日本变态的教育和设施：日本调研（二）

(2019-04-02 22:23:37)
; 分类：生活杂谈
作者—微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. -------------------------------------------- 参考前一篇：《北京和东京的房价，谁更贵？日本调研（一）》 一、日本小学的教学情况           在奈良，和一个日本朋友联系，去了一个普通小学，了解日本各方面的教育情况，以及他们的教学设施状况。 （1）日本的小学，非常重视体育锻炼，体育的课程数量仅次于日语和数学          我们知道，在我国国内，体育是不被重视的，体育课经常被语文或政治课等挤占，大量体育课呈现为“三无”课堂，即无运动量、无战术、无比赛。          相反，日本非常重视体育，小学一至四年级的体育课排课量仅次于日语和数学，全体孩子利用早晨到学校的时间、或者是课余时间，都去操场上跑步训练耐力。         我去了这个小学，还是让我挺惊讶的，下午两点之前所有学生必须在室外锻炼身体，打球或跑步或秋千等，我专门从一年级的教室跑遍到六年级，教室都空无一人，两点上课才进教室。         日本寸土寸金，住房都比较小，但该学校占地面积和我们大陆县城的普通高中差不多，可是该校只有300多学生，操场就占2.5个足球场，而我们国内，恐怕小学或初中的操场都比较小，跑步都伸不开。             图：下午两点之前，学生们都在操场上运动              图：下午两点之前，低年级的教室，空无一人           图：下午两点之前，高年级的教室，空无一人 （2）该小学的教学配套设施齐全，是国内根本无法想想的，让我惊叹        该小学虽然只有300多名学生，但教学设施却比较多，有三栋两层复古建筑，四栋三层教学楼，下面两层是教室，每个教室里都有一个图书架，教学楼的第三层不是教室，而是各种各样的我们想不到的教学配套房间，例如资料室、音乐室、英语室、作业室、武术室和图书室，竟然还有博物馆，里面有旧时的缝纫机、织布机、石磨和农民用的锄头犁地等，当然还有游泳馆。          图：每栋教学楼的入口处是洗手台，洗完手才能进教室            图：厕所门口都有拖鞋，入厕要换拖鞋 图：每个台阶都贴着各国的人口数量，让日本人从小就了解世界 图：每个教室里，都有一个书架，书架里放着许多的书籍，包括日本的各种历史和科学 图：教学楼里的走廊，以及我们想想不到的教学配套房间     图：教学的乐器房间，放了许多的乐器   图：一个教学楼的博物馆，里面有缝纫机、织布机和农民用的各种用具    图：教学楼里的小图书室         日本学校都会有自己的游泳池，如果夏天看的话，日本学生们，一定是黑糊糊的，因为日本学校的老师一到夏天，就领着孩子们在室外游泳池上游泳课。          相比日本小学这么齐全的教学配套设施，恐怕我国国内远不及，我国高中才能有一个图书馆，而且里面的书还比较少，连日本一个普通的小学，都有这么丰富的教学配套设施，而且这种教学配置在日本全国都一样，日本老师说，即使在偏远的农村也是如此，配套很全，日本强调教育公平，无论是否偏远的地方，都要求如此齐全的教学配套设施。另外，日本学校从小学到大学，午饭全部免费，都是营养师配饭。日本对教育真舍得花钱，我国“再穷不能穷教育”在日本落实了。         日本学校没有成绩排名，日本强调团队精神和合作精神，小学并没有成绩排名。         二、日本的幼儿园：寒冷中穿着短裤和短衬，锻炼体制         在日本，孩子要经历变态的耐寒体能训练，大冬天里，甚至是冰天雪地里，孩子们要穿着短裤，光着上身，毫不恐惧地各种跑跳爬。         我在京都去逛天皇宫殿的时候，看到一群幼儿园的孩子们，穿着短裤和短衬衫，而周边的大人们穿着薄羽绒服（只有幼儿园的两个老师，穿着短衬衣），当时的温度是14度，而且有风，寒风飕飕，我穿着厚外套和毛衣，都感觉有点冷，但是这些幼儿园的孩子，毫无感觉一点冷，这应该是他们平时锻炼养成的习惯，因为大冬天和下雪的时候，这些孩子也是穿着短裤，在寒冬里跑。这种场景，令我肃然起敬，不得不向日本人鞠躬。     图：周围的人都穿着薄羽绒服，孩子们短裤和短衬衣                图：孩子们戴着的帽子，盖着后脖，像当年的日本鬼子，这种帽子夏天可以保湿，冬天可以保温 图：这些孩子们在小河边玩水，老师不管，任凭他们完，不怕他们掉入水中，或弄湿衣服         日本人很注重意志和体质的锻炼，幼儿园就开始这种寒冷中的锻炼，我问了日本老师，他们说，这种能提高孩子的体制，我问“不怕以后得关节炎么？”，他们说“小孩子不会得关节炎，以后长大了再这样穿，才会得关节炎”，所以他们的老师穿着长裤，但穿着短衬衣，和孩子们一起锻炼。         有近20个小朋友，只有两个老师，他们对孩子不会监管的那么严，任凭小朋友们自由奔跑，孩子们自己跑去上厕所，这两个老师都没跟着，连看都不会看，不怕他们丢失，或走散，锻炼他们的独立性，当然更不会被偷，因为日本没人偷孩子的习惯和文化，不怕被孩子被偷。日本的小孩子都会很多在外面独立生存的能力，他们能很清楚地看懂地图，能正确地辨认街道的方向。这些东西，父母在孩子们很小的时候就会教给他们。           和一个在日本定居25年的日籍华人聊，他有三个孩子，上幼儿园开始，就不用接送，全是自己去上学，这不是我国国内所能想想的，我国国内的小学生上下学都要父母或者家人接送，小孩子也不敢一个人出去，大城市里面，父母也不会同意让几个小朋友一起出去玩，顶多是在家里的小区楼地下玩一玩，甚至都得有人看着。不过在日本，孩子们从上了幼儿园开始就不用父母接送上学了，都可以自己独立去学校，所以，日本的小朋友们总是一起拉着小手，一共去学校，小朋友们在过马路的时候，只要认真遵守交通规则，就不会有太多的风险；而且在日本，都是汽车让人，例如路口有人准备过，汽车也准备过路口，只要有人，汽车都自动停下，等人过，汽车才过，我在日本体会多次，全是如此，在日本过路口，很安全，日本是车让人。        另外，和华人聊，日本孩子如果发高烧，不超过40度，是不能吃药的，医生也不给开药，这样的目的是让孩子自己产生各种抗体，增强免疫力，提高体制，这样长大后，绝大部分的病菌都能抵抗。不像我们国内，孩子一发烧，我们大人就紧张，赶紧吃各种感冒药。          日本的小朋友从小就培养了很强的独立意识和团体合作意识，所以他们在遇到很多事情的时候，都会自己先想办法如何去解决这个问题，然后才会寻求父母和老师的帮助。甚至在他们很小的时候，父母就敢放他们到楼下去买东西，让他们自己体验如何正确地使用金钱和理财的能力。日本幼儿园也没有小红花，不做任何排名。           所以我们经常喊着“要超过日本”，但从幼儿园开始，我们国内的孩子和日本的孩子，就出现了大的差距，就已经不占优势了。 三、东京大学：校园小，房子都是百年老楼，历史沧桑             东京大学，作为亚洲第一大学，培养了包括9名诺贝尔奖得主、6名沃尔夫奖得主、1名菲尔兹奖得主、16位日本首相、21位（帝国）国会议长在内的一大批学术名家、工商巨子、政界菁英，在日本国内的影响力和知名度都无可比拟       东京大学，大正门不仅不气派，还没个字，“东京大学”四个字以非常小的字体放在不起眼的下侧，校园里几乎都是百年老楼，沧桑感，每个楼显示的名字几乎都是汉子，可见中华文此前对日本的影响。东京大学的校园很小。 图：大正门没个字，“东京大学”四个字以非常小的字体放在不起眼的旁侧     图：进了校门，正好看到了东京大学的足球比赛，以及女子啦啦队       图：东京大学校园里的小湖，不过很小，远小于北大的未名湖    图：东京大学里的教学楼，楼的名字都是汉字 图：东京大学的大学生们，正在调试机器人，下面第一张图是调试自动运输的机器人，第二张图是机器狗 图：东京大学的食堂，最后一张图是我吃的饭，比外面便宜一半，日本人吃饭都少，我吃两份，挺好吃的         和一个日籍华人聊，日本的大学，专科占比很大，即学门手艺或技术，是两年制，上完高中然后读两年的专科，在日本，专科学校很受重视，属于高等教育，在就业上会有一定优势。因为日本属于发达国家，缺乏体力劳动力或技术人员，专科学校毕业的，会懂一门技术，反而工资很高，并不差于日本本科大学毕业生的工资，所以日本考大学的压力并不大，日本人上大学的比例占到50%。 四、日本人不给孩子们买房，孩子们自己挣钱买房；爷爷奶奶也不会带孙子辈        我和日本人聊，基本都这么认为，在日本，父母是不给孩子买房子的，也没有义务给孩子买房子，如果给孩子买房，需要收50%左右的继承税，很高。只要大学毕业了，父母就不再管孩子的 生活了，孩子也不能啃老，自己挣，自己花。         另外，在日本，爷爷奶奶不会给子女带孙子，没有隔代带孩子的义务和传统，都是父母自己带孩子，所以妈妈必须辞职，因此日本才有那么多的家庭主妇，结婚后就必须辞职了，以能带孩子。男人基本上养活一个家庭，要养活老婆和孩子，还有房子，压力还是不小的。日本男女性别一样，日本没有要求女婿必须买房，所以85%的年轻人结婚后，都是租房。整体上开看，父母不给钱，孩子们刚毕业的话，他们的首付还是付不起，还需要工作几年，才能付起首付，这或许是日本人收入高但房价不高的原因吧。女性还是不要嫁给日本人，基本上结婚后，就辞职，没有了自己的事业，除了照顾孩子，就是伺候老公，一辈子就毁了。          我认为中国的子孙由爷爷奶奶带，真的很好的事情，一方面，中国讲究“天伦之乐”，爷爷奶奶带子孙，爷爷奶奶感觉最幸福，不孤独，中国的家庭观念很重；另一方面，爷爷奶奶带孩子，其实相当于爷爷奶奶再就业，并没有退休，一直工作到老，然后把女人这个人力资本，给节约出来，让女人继续为祖国奋斗和努力，增加了中国的劳动力供给，所以中国劳动力的参与率很高，全世界第一，这是好事。我觉得中国这个好，比欧美和日本的好，家庭血浓于水，父母和子女之间不冷漠，就是亲人，挺好的，很温馨。中国人，无论都有钱，还是希望老的时候，能和孙子孙女在一起，带带他们长大，如果光旅行，或种花种草，老人们会感觉孤独，被子女遗弃了。     关注：日本调研（三）

李迅雷15年后揭秘：如何选择未来的蓝筹股

(2019-04-02 17:04:26)
; 分类：股票研究
作者：李迅雷        2002年的时候，我们策划让每个行业的研究员都推荐一个未来能够成为行业龙头的蓝筹股——未必是行业内规模最大的企业，但一定是行业内最具竞争力的优秀企业。于是，拥有当年券商中最强行业研究阵容的国泰君安研究所，共推出30个行业中的30个股票，并汇编成书，叫《未来蓝筹-中国行业龙头研究》。十六年过去了，这30家“蓝筹”公司的表现如何，通过追踪这些公司的发展历程，对我们寻找“真正的蓝筹”和对如何提高投资回报率应该有所启发。 一、今日蓝筹未必能成为明日蓝筹       《未来蓝筹》的目录上共出现了30个行业和对应的30家被推荐的公司，其中唯一没有上市的是华为，当年它的实力就已经超过中兴通讯，如今，它依然是电子通讯行业当之无愧的龙头。如2002华为的营业收入为221亿，到2016年就达到了5216亿，增长2260%。 注：涨跌幅数据为2002年年末至2017年三季度末，并由中泰策略王仕进收集整理      在已经上市的29家推荐公司中，缺少保险和房地产两个行业的龙头股推荐，可能是这两个行业的研究员当时没有及时提交报告。大致统计一下，十五年后被选对的行业龙头上市公司有11家，分别为海螺水泥（建材业）、招商银行（银行业）、稀土高科（稀土业）、中集集团（金属制品业2）、青岛啤酒（啤酒业）、振华港机（专用设备）、鲁泰（纺织制造）、联想集团（电脑制造）、中芯国际（半导体）、晨鸣纸业（造纸业）、宝钢（钢铁业）。如果加上华为，则30个行业中研究员选对行业龙头的占比达到40%，这样的准确率并不算高，但还算过得去。        之所以有60%的行业龙头被错判，原因在于企业未来变化存在不确定性。以白酒为例，当年五粮液的销量远大于茅台，其管理层的战略布局也搞得风生水起。从消费者的口味看，当时国内大部分消费者还很难接受酱香型白酒。但当若干年以后茅台的“官酒”地位得到确立之后，剧情就逆转了。         大部分研究员在寻找未来行业龙头的时候，都是基于当时的这些上市公司在全行业中的发展势头，也就是说，这30家公司在2002年的时候，便是当时的行业明星，如白色家电的青岛海尔，当时的发展势头非常威猛；彩电巨头长虹虽然遇到了竞争对手，但研究员对其转型给予了很大期望，毕竟它过去的辉煌业绩给大家留下了深刻印象。但谁能料到格力、美的两家民企能一路过关斩将，成为国内家电业的两大巨头。           因此，寻找未来行业龙头的难度的确很大，这也是考验行业研究员对行业潜在龙头的辨析能力。我曾经写过一篇文章：《你买的只是你想象中的未来》，其中也提到了这本书，因为未来是不确定的，你说认定的龙头是否能成为真正的龙头，可以用时间去证伪，但市场往往在时间还没有去证伪之前，就已经推选出未来的“行业龙头”了。因此，从短期看，即便你推选出一个错误的行业龙头，只要市场认同，也可以享受到龙头的溢价。 二、究竟什么样的行业龙头才值得重仓          如前所述，十五年后被证明是行业龙头的股票有12个，但涨幅却大相径庭，如海螺水泥股价涨幅扩大了15倍多，招商银行的涨幅也超过10倍，但十五年来中芯国际的价格居然下跌了49%，联想股价也只上涨了75%，这说明，投资不同行业的龙头企业，其回报率差异巨大。          那么，究竟什么样的行业龙头企业才值得长期持有呢？从2002年国泰君安行业研究员推荐的、获得高回报的股票中可以发现，值得长期持有的公司分以下几个类型： 1. 产品具有独特品牌优势和资源稀缺的上市公司。尽管五粮液和同仁堂这两家公司都没有成为行业龙头，但也获得了高回报。比如，五粮液虽然不是白酒业的行业龙头，但在过去十五年市值扩大了18.8倍，如果再加上15年的累计分红额达到194亿元（同期茅台为436亿元），对投资者的综合回报也非常可观。          又如，中药行业的龙头应该是云南白药，但同仁堂也获得了9倍的涨幅。在A股市场，只要是拥有传统民族品牌的上市公司，都无一例外地具有投资高回报的特征，如五粮液、茅台、泸州老窖、云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、广誉远等，这或许可以说明，高回报主要来自品牌所拥有的无形资产价值，经营管理所创造的价值并非最重要。而稀土高科的高回报或许也在于全球的稀土资源主要集中在中国。 2. 具有较大行业发展空间的龙头或次龙头企业受益。水泥行业中的海螺水泥、家电行业的青岛海尔都是行业龙头或次龙头，涨幅可观。根据中泰证券研究所对过去十年行业平均涨幅的排序，医药生物行业排名第一，家电、汽车等排名都非常靠前。不过，由于当年研究员所推荐的是生产化学原料药的哈药，结果十五年间只获得与上证综指同幅度的涨幅，如果推荐恒瑞制药，则可以获得70倍的涨幅。汽车行业如果能够选中真正的龙头股上汽集团，则回报率也可以达到15倍。由此可见，行业龙头可以获得超高回报。            如果该行业在这十五年内没有遇到发展好时机，即便选中了龙头企业，恐怕也难以获得高回报。如十五年间中芯国际的回报率居然为负，原因在于这十五年中国的半导体行业没有发展机会，芯片严重依赖进口。不过，僵局正在被打破，中国巨大芯片市场将迎来国产化的大机遇。 3. 民企更具有高成长的潜质，更能够给投资者带来高回报。在所推荐的30家公司中，不少行业的国企龙头和民企龙头相比，涨幅往往有天壤之别，如光明乳业是国企，十五年下来，股价只上涨165%，如果能够选对乳制品行业的真正龙头，即伊利股份，则回报率高达3672%。同样，由国企改制的上海家化，回报率也超过10倍，远超南风化工。 4. 深圳这座城市的市场化理念最深入人心，也是行业龙头企业最多的城市。房地产业的龙头企业是万科，通讯设备的龙头是华为，保险业的龙头是平安，银行业的龙头是招商银行。此外，还有互联网巨头腾讯、占全球无人机市场50%左右份额的行业龙头——大疆，等等。深圳之所以能够涌现出那么多行业龙头，与深圳的创业氛围、市场化理念和移民居多的新城市特性等有关。 5. 高比例现金分红也是行业龙头的一个重要特征。追溯统计表明，被选为“未来蓝筹”的29家上市公司（华为被剔除），十五年累计分红总额为5454亿元，约占同期A股所有上市公司分红总额10%，但29家上市公司数量占所有上市公司数量的历年平均数比重不足2%。          分红比较典型的案例如长江电力，每年都能够给投资者高派息率，2003年上市至今共分红634亿元，同期股价涨幅也达到661%，这类企业就是非常典型的蓝筹公司，而火电行业由于普遍存在高负债特性，即便是火电行业的行业龙头，其投资回报率一定会比较低。 三、如何赢得高回报         2002年至今年第三季度，国内广义货币M2增长约800%，若把华为也包括在内，市值增长跑赢M2的共有8家公司，占比不足30%，说明投资A股要跑赢M2很难。不过，同期上证综指涨幅为147%，其中有19家公司跑赢上涨综指，占比超过60%，29家上市公司市值的算术平均增长了453%，这还不包括十五年下来的累计分红收益的平均额要远超A股所有公司的平均额。          上述案例说明，按照寻找行业龙头这一思路去选股，在过去十五年中仍能轻松获得超额投资收益。原因在于，行业龙头一般都具有长期投资高回报的特性，因此，即便你选中行业龙头的成功率不高，但被选中的行业龙头的高回报，可以拉高投资组合的平均回报率，这也是为什么只有19家公司跑赢上证综指，但算术平均回报率要超过上证综指对应涨幅的200%以上的原因。          在实际案例中，我们会发现，行业中的老大与老二之间的涨幅往往有天壤之别，如五粮液的十五年涨幅为18.8倍，涨幅已经很可观了。但五粮液毕竟不是白酒行业龙头，茅台才是白酒行业的龙头，而且，茅台在过去十五年的累计涨幅为115倍，是五粮液涨幅的6倍多。又如，尽管青岛海尔的十五年累计涨幅超越了同期货币供应量的累计增速，投资回报率非常不错，但家电行业的龙头是格力，其涨幅居然是海尔涨幅的10倍。因此，投资一定要敢于重配行业龙头，而不能退而求其次。因为彼此的投资回报率存在巨大鸿沟。         曾在国泰君安研究所从事过五年研究的邵健，他从2004年起管理嘉实增长基金长达11年，管理该基金期间的总回报率为768%，年化回报率21%。他的投资方法就是寻找有十倍以上上涨潜力的股票。其实，他的投资逻辑类似于PE投资，即所投项目若能实现上市，其中一单的回报率就有可能覆盖其他投资的“潜在损失”。        不过，二级市场上类PE投资方法的优越性远胜过股权投资市场的PE：第一，几乎没有流动性风险；第二，投资血本无归的概率极小，即便没有选中龙头，或选中高成长的公司，也可能选中次龙头或次高成长的公司，同样有可能获得高回报。第三，可以知错就改，时刻拥有主动权。          因此，登高望远，用虔诚之心去寻找蓝筹，执着挖掘持续高成长的好公司，坚持长期投资，是获取投资高回报的一条捷径。

北京和东京的房价，谁更贵？日本调研（一）

(2019-04-01 21:27:56)
; 分类：大势研判
作者—微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. --------------------------------------------           上一周，我去日本做了调研，主要是考察日本的老龄化、房价、经济状况、科技水平和学校教育等，去了四五个城市或地区，将一些见闻发出来，不按时间先后顺序，按照重要的顺序来发布，本期先发布东京的见闻。           国内有人说北京房价贵过东京，又有人说东京更贵，莫衷一是，我虽然对比了不少的资料，但由于房价对比的复杂性，例如不同地段的房价不同，同一地段但不同小区的房价不同，同一小区但装修不同，房价也不同，所以一直不能确定北京和东京的房价更贵。          由于东京的人口是3700万，比北京2200万多了近70%，但面积是北京的三分之一，日本是发达国家，东京经济全球第二，东京人的平均工资是年薪25万左右，约等于北京的三倍，所以我一直更倾向地认为，东京的房价应该比北京贵不少。不过这都是一些推测，还是需要亲自调查。                本次来日本调研的目的，其中一个就是了解东京房价的真实情况，掌握第一手的房价信息，才可靠。为了对比北京和东京的房价，我们需要统一中国和日本的住房面积单位，日本的房子面积是指室内的实际面积，不算公摊和墙壁面积，所以日本的房子面积折算到国内，需要乘1.25左右，例如日本80平，相当于国内100平，东京寸土寸金，房子都小，超过100平就是豪宅。人民币和日元的兑换汇率约是1:16。 一、东京大核心区域的楼层房价，2000年后建的房子，大约为5万人民币/平          我跑遍了东京的多个地段，以矛場町为例，该地方距离天皇的宫殿只有三个地铁站，2公里，很近，属于东京的一个核心CBD ——丸之内，高楼耸立，交通便利，属于东京的核心区域，相当于北京的东三环或北三环。                      如图：东京的地图，矛場町的位置         不过这个区域的房价不贵，因为是老城，所以没新房。我去了矛場町附近的房产中介，获得了第一手的房价数据，如下图1，该房是70平，折算到中国的房子面积87.5平（70*1.25）；价格是6580万日元，折算到人民币411万；图上显示的3LDK，就是三室二厅，日本的每个房间很小，就8.5平。按照计算，该房的房价是4.7万人民币/平。             图1：第一张图是06年的房子，折算人民币均价是4.7万           图2：同理计算，2004年的房子，价格是4.9万人民币/ 平           图3：同理计算，82年的房子，房价是3万人民币/平               图4：同理计算，74年的房子，房价2.8万/平                  图5：同理计算，71年的房子，均价3.2万/平          由此可见，2000年后的房子相对新，均价在4.8万左右，80年代前后的房子陈旧，均价在3万人民币。而北京东三环或北三环的房子，2000年后的房子，均价应该在八万之上。           和几个在东京定居二十年左右的日籍华人聊，也得到了验证，他们说，在东京，只要不在像北京金融街或上海陆家嘴这种最核心的区域购房，一般的房子就300万人民币左右，均价就5万左右，相比北京上海市区的房价通常在600万之上，真便宜不少。而且东京的人均收入是年薪25万人民币左右，是北京的三倍左右。所以日本人在东京买房，压力并不大，还是比较轻松的，也从日本人那里得到验证，东京买房的压力并不大。所以国内对于东京房价非常昂贵的印象，还停留在30年前，是旧识了。           1990年，日本房价最疯狂的时候，东京圈的人均年收入为694.1万日元，相当于人民币39万元，距离圈十公里以内（大概相当于北京5环以内）的均价，折合人民币7.29万元/平方米。此后东京房价地价一路下跌，最多时跌幅70%，直到现在，东京房价也仅恢复到90年高点的50%左右而已。90年日本地产破灭后，房子重新回归到了居住属性，不是投机属性了，价格回归民众的合理价格范围，东京的房价比较平稳。            图：东京的房价走势图，直到现在，东京房价才回归到90年的50%左右        在东京买房的话，大约要交成交价格的5%的各种税，中介费是3%+折合4000人民币；东京持有房子的房产税率虽然显示是1.4%，其实各种减免，房产税率实际只有0.5左右，还是永久产权。        和我聊的一个日籍华人，住的楼房，日本物业费贵，他一个月要交2000多元人民币。 二、东京市区的独门独栋（类似国内别墅），仅300多万人民币           在世界第二繁华和人口最密集的城市东京，如果在市区（不是郊区），买一个独门独栋（在国内叫别墅），像下面图，需要多少钱？                  一个亿人民币，还是五千万？在北京也得3000万人民币之上，但是这里只需要300多万人民币，是不是惊讶？         和我聊的一个日籍华人，就是住的该独门独栋，地面面积110平，两层，有院子，还是在市区，价格是6000万日元，折合人民币仅375万，房产税一年交20多万日元，折合1.4万人民币左右，房产税率0.5%左右。          在日本，独栋和楼房的价格是一样的，日本人并不喜欢住独栋，因为主要是木质结构，隔音不好，房子是一家独栋和一家独栋挨着，几乎没有空间，所以私密性不好，而且还得搭理院子，嫌麻烦。这个华人因为有三个孩子，怕孩子蹦跳，所以买了独栋。 三、东京的租房贵，租房收入高，能达到5%左右         东京的房价虽然不高，但租房很贵，我从东京房产中介公司获得的数据，显示租房确实贵，同样处于矛場町，日本面积25平的一个月租费是9100人民币，40平的是一月一万人民币，57平的一月1.3万，中介费是一个月房租，可见，东京那么小的房子，月租也在1万之上。北京市区的房租，100平左右，也就1万多点。          图：日本面积25平，一个月租费是9100人民币，1R就是一个房间                  图：日本面积40平，一个月租费是1万人民币，1LDK是一室二厅          图：日本面积57平，一个月租费是1.3万人民币，2LDK是二室二厅              图：日本面积62平，一个月租费是1.5万人民币，2LDK是二室二厅                图：日本面积120平，一个月租费是2万人民币        几个图片都显示，东京房子的租售比是5%左右，碾压北京上海的2%左右，所以单纯从租房的收入来看，东京房子的投资回报率高。不过如果外国人购房的话，房产税没有减免，需要缴纳1.4%左右，而且物业费贵，扣掉这些，大约有3%的回报率，比北京上海的租房收入比超1%，再考虑到你还得去日本搭理房子，来回机票，其实也没多少收益率了，所以不值得投资。         在日本购房的话，可以在日本一年居住360天，相当于绿卡，临近年末回国再申请，能长期居住在日本，这是日本为吸引海外投资者在日本投资，以恢复日本房地产的低迷，90年泡沫破灭后，日本房价离最高价，还有较远的距离。日本贷款的利率一般只有2.7%左右，年限最长为25年。                        与几个华人和日本人聊，日本人工作并不累，几乎不加班，因为加班费太贵，公司负担不起。发达国家的人由于财富多，都把生活放在第一位，日本也是，基本上各个店铺都会给自己一周放两天假，一天开个半天，另半天休息，所以经常吃饭遇到闭门羹，休息不接待。 所以国内对东京工作压力大，房价很贵的印象，应该是很多年前的了，东京的生活也是小资的。          不过这些在日生活了很久的华人，几乎都完全认可日本了，我无心说出日本的某一个不如国内的地方，他们都会马上解释或反驳，直到我也认可为止，我要是再不同意，感觉就会吵架，如果提到国内，绝大部分都是负面的评价，他们似乎已经完全把自己当日本人了。他们喜欢这里的环境，也喜欢这里的人，生活久了，就会对某个地方产生感情，也正常。

如何解决选股困惑？EFT基金专题

(2019-03-24 21:36:36)
; 分类：股票研究
作者—微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. --------------------------------------------         许多人老让我推荐股票，老说选股困难，其实选股确实是比较困难的事情，于是，我写下了这篇文章，你可以不必选股，选择EFT指数基金，可能更适合你。 ------------------------------------------         A股有近4000只股票，选什么股票，是我们每日都面临的第一困惑，让我们头疼；而且，你即便选了个股，你买了股票，结果指数一路上涨，而你买的股票却连续几日不涨，或者涨幅小于指数，那么你会感觉不爽，总想换股，拿不住股票。        ETF作为交易所基金，其特征是被动跟踪某个指数，并且几乎是全仓位买入所跟踪指数的样本股，属于被动型管理基金。因此，从理论上来说，买了某个ETF，就相当于买了该ETF所对应的指数所有成分股，买了一篮子股票。 一、购买ETF基金的优点        根据欧美长达半个世纪的资金管理情况，长期来看，主动型管理基金很难跑赢指数基金（被动型管理基金），所以指数型基金成为西方的主流，我国国内也是如此，根据统计，我国十多年来上千个公募基金经理，任职10年以上，每年平均超越沪深300指数10%的基金，没有；超越5%的，只有广发小盘和富国天惠，占比非常非常小，接近0。任职8年以上，每年超越沪深300指数10%的基金，有王晓明的兴全趋势、董承非的兴全全球、傅明博的兴全社会、于江勇的富国天成，占比也同样很小。私募基金中，天天扛着价值投资大旗的但斌，只有两只管理超过七八年的基金，年化收益率也仅仅7-8%，但08年的最大回撤超过40%，2015年的最大回撤也超过20%，他没清盘线，所以没有清盘。两三年收益超越沪深300的10%左右，难度不大，但是长期想超越沪深300，基本没有，想超越指数，真的不是一件容易的事情。            相比买股票，买ETF基金的优点： 第一，省心省力。对于选股能力不强的朋友（90%的散户）来讲，可以不用去研究枯燥的会计知识、企业管理、公司战略、产品供需、上下游和行业生命周期，即便你研究了，也是研究不明白。起的比鸡早，吃的比猪差，每日翻来覆去地翻股，但却获得不了什么收益，还跑输指数，真是操着卖白粉的心，赚着卖白菜的钱，关键还赚不了钱。 第二，ETF紧跟指数，避免了单一持股时“指数涨了，个股不赚钱”的尴尬情况，避免了踏空上涨行情。我们经常都面临着这种尴尬局面：大盘指数一路上涨，但是自己所持有的个股，始终不上涨，眼睁睁地看着眼馋，心痛，跑输大盘指数，于是卖掉持有的个股，追涨其他的股票，结果前期上涨的个股步入调整，被丢弃的个股步入上涨，不断地换来换去。 第三，没有黑天鹅，不会掉进坑里。ETF持股分散，根据基本面优中选优，很难发生黑天鹅，而且ETF是一篮子股票的组合，即便一只股票发生黑天鹅，对ETF投资者不会造成致命伤害；同时ETF永续经营，不会有退市的风险。 第四，费用很低，只有交易佣金，没有印花税。购买股票，需要交纳佣金，不超过成交金额的0.3%，小于5元收5元，同时还交印花税，为成交金额的0.3%。ETF场内买卖，交易佣金与普通股票交易一致，不超过成交金额的0.3%，但不收取印花税。和开放式基金相比，ETF的交易佣金低至0.03%，远少于动辄0.6% 的申购费，既适合长期持有，也方便了中线甚至是短线的频繁操作。和主动型基金相比，大部分主动型基金的管理费用一年为1.5%，而大部分ETF的管理费用为0.5%。 第五，ETF投资风格稳定、透明，适合长期持有，也适合定投。主动型基金更依赖于基金经理操作，风格容易飘忽不定，且持仓不透明，一旦基金经理换了，则整个投资风格就换了，收益是不确定的；而ETF基金是跟踪指数，持有的股票基本都是指数的成分股，持仓透明，同时ETF基金避免了老鼠仓、黑幕交易等风险。       另外，由于投资ETF基金，不会踩地雷，永续经营，所以在熊市中的慢慢下跌中，如果想不断地购买股票，准备熬两三年，则购买ETF基金，是万全之计，也可以不断地定投。因为在熊市中，上市公司的资金很容易紧张，债务危机爆发，个股容易出现地雷股，被“ST”，甚至被退市；或者上市公司处于夕阳行业或管理层堕落，股价就很难涨回去，熬不到春天的到来。 二、ETF基金的种类        2018年以来，ETF基金规模大幅增长，截至2019年1月末，全市场ETF基金规模超过4200亿，创历史新高，规模大幅增长，主要源于股票型和货币市场型ETF基金的快速扩张。        通常，根据基金的名称就能大致判断出是不是指数基金，例如：兴全沪深300、易方达创业板ETF联接、招商中证白酒、国泰国证新能源汽车等，它们都有“标的指数”的字样，例如，银华中证全指医药，从基金名称一眼就能看出，该指数是投资于医药行业的。当然，最靠谱的方法是看基金类型、以及投资目标，比如：工银沪深300，就代表跟踪沪深300指数，指数里面有什么股票，工银沪深300中就有什么股票。               指数基金分为“宽基”和“窄基”，宽基就是我们常说的规模指数，例如“上证50、沪深300、中证500”等，其指数成份股是按照规模和流通性来归类，可供选择的行业范围较宽；而窄基，则是指单一行业或单一主题的指数，例如：白酒指数、新能源汽车指数等。          市场上有跟踪各种各样指数的ETF产品，其中股票型ETF有144只，既有跟踪大盘股的沪深300（$300ETF(SH510300)和上证50（$上50ETF(SH510710)$）等标的，也有跟踪小盘股的$中小板(SZ159902)$，$创业板(SZ159915)$等标的。市场上同时存在多只ETF跟踪同一指数，例如，以上证50指数为跟踪标的的ETF有4只，分别是50ETF（510050）、上证50（510800）、万家50（510680）、上50ETF（510710）；以沪深300指数为跟踪标的的ETF有8只，分别是300ETF（510300）、广发300（510360）、华夏300（510330）、国寿300（510380）、HS300ETF（510310）、平安300（510390）、300ETF（159919）、南方300（159925）；以黄金价格为跟踪标的的ETF也有4只，分别是黄金ETF（518880）、黄金基金（518800）、博时黄金（159937）、黄金ETF（159934）。 跟踪各种指数的ETF基金，如下： 1、上证50指数        50ETF（510050，华夏基金）是绝对的龙头，2018 年 4 季报规模高达 457.9 亿元，是所有ETF 基金中规模最大的一只。 2、沪深300指数        沪深300的指数基金中，比较大的三只ETF是华泰柏瑞沪深300ETF（510300）、华夏沪深300ETF（510330）、嘉实沪深300ETF（159919），周成交金额在亿~十亿的级别。另外还有几只规模在20亿元~50亿元的级别，周成交额在千万级。 3、上证180        华安上证180ETF，规模159亿元。 4、中证500       中证500指数最大的ETF是南方中证500ETF，规模334.68亿元。 5、深100       易方达深证100ETF。 6、创业板        投资于创业板的ETF基金，目前有华安创业板50ETF、易方达创业板ETF、广发创业板ETF，其中华安创业板50是50只大的创业板股票，比创业板指数的样本股票数量少。           如下表： 7、跟踪行业指数的ETF基金        跟踪行业指数的ETF基金，包含跟踪金融、证券、消费、医药、环保、非银、军工等行业指数。 如下表： 三、ETF的溢价和折价，以及套利       ETF指数基金有两种交易方式： 第一，可以在场内买入卖出来交易，即通过股票账户进行买卖，是跟其他的基金持有者进行交易，你想要基金份额，别的投资者手里有基金份额，就可以在场内买卖撮合成交。 第二，可以通过场内申购赎回来交易，是跟基金公司来交易的，向基金公司申购，基金公司就会给你对应的基金份额，如果向基金公司赎回，基金公司也可以收回你的基金份额。          简单说，申购赎回就好比从厂家直接进货，场内场外买入卖出，就好比在二手市场从别人那里买。不过ETF指数基金的申购赎回门槛高，一般几十万起，就像从厂家进货，量小了，厂家不接。所以绝大多数投资者，都是选择第一种方式，通过场内买入卖出，来交易ETF指数基金，从别的基金持有者那里买，100股为单位，几百元就可以进行买卖。          因为有这两套交易方式，ETF指数基金就有了两个重要的价格指标：基金净值和场内交易价格。基金净值就是从厂家进货的价格，场内交易价格就是二手市场上货物的价格。场内交易价格受市场波动的影响，就像iPhone刚出来的时候，从苹果官方买是一个价，从二手市场黄牛那里买，是另一个价。        假如我们有足够多的资金，正常情况下，我们可以有4种交易ETF指数基金的方式： 1.场内买入，场内卖出：跟别的投资者交易； 2.场内申购，场内赎回：从厂家那里进货，不想要了，可以退货给厂家； 3.场内买入，场内赎回：从二手市场进货，退回给厂家； 4.场内申购，场内卖出：从厂家那里进货，到二手市场卖出。         其中3和4就是ETF的套利机制，如果交易价格高于基金净值，也就是二手市场价高于从厂商进货的价格，那我们可以从厂家那里进货，到二手市场卖出；如果交易价格低于基金净值，也就是二手市场价低于从厂商进货退货的价格，那我们可以从二手市场买入，退货给厂商。          上图中，左上角的场内交易价格2.707元，跟IOPV的2.710元比较一下，IOPV是ETF基金的一个份额参考净值。一般的基金都是每天下午3点收盘后，才知道基金净值是多少，不过ETF基金有实时的份额参考净值，也就是IOPV，IOPV基本可以代表当前时刻ETF的参考净值，也可以百度一下指数基金的代码（天天基金网），也是可以查到实时净值的。          如果交易价格大幅高于IOPV，就是溢价，“大幅低于”就是折价，如果我们通过买入方式投资场内指数基金，就要避开高溢价（例如3%以上溢价）。绝大多数时间，场内指数基金也不会有特别高的溢价，因为有很多专门做套利的投资者，一旦有较大的套利机会，他们就会出动，做套利的资金多了，就能保证ETF的场内交易价格接近于基金净值。主要是一些特殊时间段会出现高溢价的情况，出现套利的机会。场外指数基金投资都是按照基金净值申购赎回，没有溢价这一说，相对简单一点。 四、如何挑选ETF基金      选择ETF基金，主要考虑以下因素： 第一，ETF基金的资产规模。基金资产规模越大，说明有越多的人愿意申购并持有该基金，具有长期可持续性；同时，资产规模大，能更好地应对大额赎回和申购对股票持仓的影响。 第二，成交量要大。ETF的成交量越大，说明在二级市场的交易越活跃，容易买到，也容易卖出，流动性风险较小，ETF可以迅速地以市场价格成交，买卖价差越小，那么投资者在交易上的损失也越小。举个例子来说，如果一个ETF的买卖价差为100/101，那么在买卖时，投资者需要支付的买卖价差就是1%，如果想要降低买卖价差上的损失，那么投资者就应该选择流动性好的ETF。部分行业的ETF成交量小，无交易价值。 第三，折溢价。折溢价是基金市价与基金净值之间的差距，折溢价越小，投资者越能以接近基金净值的价格买入ETF份额。基金净值的主要决定因素是基金成份证券的市场价格，行情软件中一般都会实时公布按照成份券盘中最新成交价格计算的基金份额参考净值（IOPV），当ETF净值大于ETF价格时，说明ETF存在折价，此时买入是划算的；当ETF净值小于ETF价格时，说明ETF存在溢价，此时卖出是划算的。当ETF净值与ETF价格之间的差距大于套利成本时，就存在套利机会。除一些特殊情况外（例如某ETF的需求较大），流动性好、成交量大的ETF往往折溢价率低，投资者能以较公允的价格进行交易。 第三，跟踪误差。ETF的跟踪误差是指ETF的净值回报率，与其所对应标的指数回报率的差异，差异越小，则表示ETF的跟踪效果越好，ETF的跟踪误差可以按每天、每周、每月或每年计算。无论ETF是跑赢还是跑输了指数，一般来说，ETF的跟踪误差越小越好，毕竟投资ETF的主要原因是获取指数收益。与场外指数型基金相比，ETF的跟踪误差普遍更小。         但是，由于指数编制有不同的方法，跟踪模式、权重方式和再平衡频率不同，跟踪误差的大小也会有所不同，例如，“价格指数”不包括股利，而“总回报指数”是包括股利的收取与再投资的绩效，因此，若ETF的回报率与价格指数相比，则会将基金收取的股利扣除。跟踪误差越大，说明ETF产品的跟踪效果越差，套利风险也会随之增加，影响基金规模的进一步增长和套利活动的活跃程度。 第四，基金费用。基金费用大致包括基金管理人的管理费、基金托管人的托管费、基金的交易费用（佣金）、基金合同生效以后的信息披露费用、基金份额持有人大会费用、基金合同生效以后的会计师费和律师费等。其中，基金管理费和基金托管费每日计提，按月支付，其他各项费用由基金管理人和基金托管人根据有关法规及相应协议的规定，列入当期基金费用。管理费最低的ETF不一定是最便宜的ETF，应该从整体的费率角度来挑选产品。因此，计算ETF费用时，应当考虑总费用。           总之，选择ETF，选择资产规模大、成交量大、跟踪误差小、费率低的ETF基金。       五、ETF，如何加杠杠？通过B分级基金；何为上折和下折？          ETF由于是指数基金，所以涨幅会比较普通，投资收益率比较平庸，不过可以加杠杠，让收益放大，体现形式就是B分级基金。以创业板为例，2014.7-2015.6的那轮牛市，创业板指数涨了2倍，但是创业板的B分级基金涨了4-5倍。只要你看好的指数，都可以加杠杆，比如医药、白酒、传媒、国企改革、上证50，都可以购买对应的B分级基金，例如2016年-2017年虽然是A股的熊市，但白酒板块比较火，白酒的B分级基金，两年收益5倍。简单来讲，不加杠杆就是指数基金ETF，分级B基金就是给指数基金加杠杆。 1、到底什么是B分级基金?        由于B分级基金比较复杂，牵涉面多，大部分散户也接触不到，对于B分级基金的专业解释，没几个人能看懂。所以我以一个故事的形式，来讲述B分级基金。           从前有两兄弟，哥哥胆小谨慎，弟弟胆大激进。母亲有一天把兄弟两叫到跟前，说这里有200万，你们兄弟两每人各100万，自己去过日子。从母亲那里领完钱回来后，弟弟向哥哥提了一个建议：把你的100万借给我去炒股，赢了亏了都算我的，我保证你的本金安全，另外每年给你6万利息。哥哥同意了，于是弟弟拿着200万去炒股了，相当于弟弟撬动了两倍杠杆来炒股。 　　 母亲就是分级基金的母基金，哥哥就是分级基金A类份额，弟弟就是分级基金B类份额，B分级基金的杠杠就是两倍杠杆，给A类份额的一年利息是约6%。 2、什么是B基金的上折？          如果股市涨势良好，弟弟获得了丰厚的收益，此时弟弟的杠杆会下降，例如弟弟赚了100万，相当于弟弟有200万，但只是借了哥哥的100万，此时的杠杆变成了1.5倍，由2倍降到了1.5倍，收益越高，杠杆下降得越多，会呈现“杠杆失灵”的现象。此时，B将100万给了母亲，恢复到用自己的100万进行交易，仍然是借弟弟的100万，杠杠恢复到2倍。那么给母亲的100万，母亲再把100万，以收益的形式分配给弟弟。         分级基金不定期上折，通常是当母基金的净值上涨到了一定程度（比如1.5），此时B份额已经突破2，上折的目的是为了恢复基金的高杠杆特性，同时对B份额进行收益分配。 3、什么是B基金的下折？        由于哥哥不炒股，只是借给弟弟钱，年底向弟弟收5万元利息，但是如果A股市场不好，弟弟炒股就会亏钱，因为有2倍杠杠，弟弟亏的钱会是指数下跌幅度的两倍，如何保障哥哥本金的安全呢？万一弟弟输红了眼，自己的100万亏光了，再把哥哥的100万也亏了怎么办？          于是哥哥和弟弟的约定中就有一个向下折算（简称下折）的条款，哥哥当初借出钱的时候，提了一个要求：炒股帐户，他要每天收盘看一眼，一旦总资金200万的帐户亏到125万，这时帐户里等于是哥哥100万+弟弟25万，哥哥为了安全起见，把属于自己的100万中抽出75万，并存放在母亲那里，于是125万的帐户变成50万，兄弟两每人25万，弟弟接下来就拿着剩下的50万去炒股，此时的杠杆就恢复成2倍，这个过程就是向下折算。        下折，是指当分级基金B类份额净值低于0.250元时，将触发分级基金向下不定期折算阈值，其目的是保护A类份额的本金及约定收益。同时，折算后，B类份额会恢复2倍杠杆。         B分级基金，越是接近0.25元的下折阈值，B类份额的杠杆就越高，可以达到5倍左右，一旦指数下跌，B类份额的净值损失会很大，容易造成价格连续大跌。所以越接近下折的B分级基金，卖盘越重，通常开盘后很快跌停，导致难以卖出，风险很大。             由上面可以知道，分级基金B是“越涨越慢，越跌越快”，所以牛市里可以买基金B，熊市远离基金B，不过大部分人都无法分辨牛市和熊市，因此大部分人都不要考虑B基金，只是买ETF基金就行。

如何正确地读研报？

(2019-03-20 15:35:54)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. -------------------------------------   长期浸淫于多空交织、针锋相对的资本市场，本人对如何读研究报告有了以下三点感触： 一、数据本身不重要，重要的是对数据的解读、推断及预期            研报中可见，面对基本相同的数据或事件，多空双方经常得出截然相反的结论：        1-4月电网投资的大幅下滑，空方认为是消费不足的证据，而多方却认为因电网年度投资计划必须完成，后续时间会追赶进度，从而会支撑下半年消费；        6月份空调数据的超预期增长，多方认为显示出消费的强劲，而空方认为不过是个别现象，难以持续；        印尼5月份锡锭出口大增，空方认为对价格有打压作用，而多方则认为个别月份数据无碍大势，产量下降、成本上升不可避免          总之，一方研报中的“因为XXX数据如此，所以……”，到了另一方的研报里，就变成了“虽然XXX数据如此，但是……”，瞬间多空逆转，让人目瞪口呆。         由此可见，数据本身往往不重要，重要的是对数据如何解读，并基于此推断和预期未来的数据。 二、研报的核心价值在于挖据“市场的预期差”，这也反映了研究者的水平高低            数据是过时和滞后的，是对过去经济运行、产业供需的验证及确认，而市场是反映未来价格的，带有前瞻性和预期性。因此，研报的另一重要内容，甚至可以说其核心价值所在，乃是挖掘“市场的预期差”，即对哪些数据已被市场反映、哪些数据未被市场预期、哪些数据与市场预期有较大偏差等做出解读或挖掘。         索罗斯有一句名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”。         翻译成投资市场的大白话，就是：股票和期货市场的行情，大多数是靠讲故事、炒题材所推动的，故事和题材真真假假，但不重要；重要的是市场上有足够的资金力量发动行情，并形成一套逻辑去忽悠、引导市场大众相信，源源不断地吸引后续跟随者；直至这一故事或题材难以为继，然后再换一个新剧本，讲一套新逻辑，走出一段新行情；而投资盈利的关键，就是在讲故事之初投入其中、拥抱行情，并在故事难以为继时及时退出。           回顾市场历年行情走势，此类现象在各品种市场不断上演：2016年底，在特朗普推出基建计划、全球即将发生通胀的预期下，沪铜半个多月涨10000多元，伦铜上涨1000多美金，而供需平衡、订单情况等产业数据毫无变化；          2017年底，市场对未来矿山罢工、废铜进口短缺、美国基建投资等抱有过高预期，铜价由50000附近拉升到56000新高；很快又在一季度的淡季累库存、宏观经济下行压力、矿山罢工不及预期等现实拖累下，一路跌到49000一线；          在去年，仅仅是中美贸易摩擦升级带来的市场恐慌，就使伦铜暴跌1300多美金，产业层面的利好数据、Escondida的罢工风险、废铜有效供应不足、国内宏观对冲政策等等，均成了无足轻重的次要因素；         去年上半年的棉花和锡市场，都讲述了一个美好的故事并很快破灭，在图形上留下一轮急速的过山车行情，多少财富多空易手。           从这一角度来说，单纯地就数据解读数据，无论数据多么全面，逻辑多么清晰，预测多么准确，都算不得一篇好研报；          一篇高质量的研报，应能清清楚楚地告诉读者：当前市场的主要矛盾是什么，或者说市场当前在演绎什么逻辑或故事？当前发生的数据或事件会对这一逻辑、故事产生什么影响？市场会怎么看待这一数据或事件？ 在这些数据和事件的推动下，市场何时会结束当前的逻辑或故事，从而开始一轮新的行情？             如此，才是一篇上乘的研报，也是对投资者最有价值的研报！ 三、对研报没有辨别能力的人，不宜以基本面分析来交易该品种，用技术分析          面对市场上的各色研报，如果投资者读完后没有自己的观点，对研报分析的逻辑、角度没有自己的评判，甚至面对多空对立的两份研报莫衷一是，那基本上可以断定：该投资者不具备这一品种的基本面研究优势。           此时，投资者最好的选择，要么是放弃该品种，回到自己有基本面研究优势的领域；要么放弃基本面研究，改用技术分析等方式交易该品种。

台湾1990年大股灾的始末：从疯狂到灭亡

(2019-03-19 21:34:45)
; 分类：股票研究
微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. ------------------------------------- 概要：当时台湾经济已实现连续40年平均9%的高增长，不止中国大陆出现过40年的高增长，其他经济体也普遍出现过，只是都比大陆早了三十年。三年间，台湾股指整整上涨了12倍，散户一年可以翻倍，当时证券公司员工的年底奖金更高达70个月，甚至100个月的月工资。台北股市的日平均交易量也从牛市开始时的不足1000万美元，飙升到最高56亿美元，单日最高成交量为76亿美元，是当时纽约交易所和东京交易所交易量的总和，3年间，年换手率从开始的不到2倍到最后达到6倍。1989年最后一个季度，台股平均市盈率达到100倍，而同期全球其他市场市盈率都在20倍以下，一只银行股票在泡沫最高峰时，总市值竟是包括摩根大通、美洲银行、富国银行等5大银行市值的总和，而其净利润只有这五大银行的5%。很不幸，1989年奈德你，指数从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住，8个月的时间跌掉一万点，几乎全军覆灭。                        图：1983-1997年，中国台湾股市的走势图 全文：       在1987年到1990年的三年牛市过程中，不夸张地说，任何一个人采取“扔飞镖”式的随机选股策略，都可以获得平均8.5%的月回报率，而一些胆子更大的人，如果使用当时还属于非法的融资融券工具，月回报可以很容易达到15%～20%。         指数从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住，8个月的时间跌掉一万点。此刻，投资人才领悟到股灾的可怕。          整个台股从12000点回跌的过程当中，许多人屡次抄底，屡次套牢，套得很深，在整个回跌的过程当中，大家没有想到跌幅会有这么深。从12000点回到8000点以下，有人开始进行买进，7000点买进，6000点买进，5000点更是买进，日后是一路跌到了2485点，可以说在这个过程中，许多人把牛市赚的所有钱都吐回了市场还不够。 一、全世界的股市都一样，宏观经济的持续增长、本币升值的强烈预期，以及外围资本的大量涌入，流动性资产泛滥构成了发动一轮大牛市的背景         那场股市泡沫酝酿的时间是1987年到1990年，在1990年2月此前的3年间我国台湾地区，台湾股指从1000点一路飙升到12682点，整整上涨了12倍。是什么让台湾股民为股市疯狂？暴富的神话最终又如何破灭？让我们回首十几年前台湾股市的一次股灾。          当时台湾经济已实现连续40年平均9%的高增长，除了财富储备增长，民间收入也大幅提升。那时，岛内居民工资收入增长很快，年底的奖金分红更是丰厚，一般公务员年底可以领到1到2个月的额外薪金；一些普通行业的工人，年底一般可以多领3个月工资；一些垄断行业，年底奖金额通常相当于7到8个月的月工资；那些高速扩张的行业，如证券公司员工的年底奖金更高达70个月，甚至100个月的月工资。          台湾的经济起飞成长快速，后来经济增长率一直都在10%以上，并且始终维持在两位数。台币兑换美元更从1比40升到1比25元，加上券商的执照开放等，都是热钱涌入的重要原因，当时房市和股市一起火爆。由于新台币的升值预期，海外“热钱”大量涌入岛内，在居民财富增长作用下，一时间台湾土地和房地产价格在短时间内翻了两番，当时，岛内可以说完全是资金泛滥，巨大的资金流贪婪地寻找各种投资机 会，而股票市场就成为一个最大的“蓄水池”。股市的赚钱效应甚至让很多家庭妇女摇身一变，普遍成了阔太太。          短时间内指数从1000多点狂涨到12000多点。在当时大涨的过程当中，几乎可以讲所有的中产阶级资产增值都很好，开户的人数从五六万人暴增到600万人之多，做股票成为全民的典型运动。那时几乎是买什么赚什么，因此在整个狂涨的过程中，中产阶级的日子都非常好过，买错了股票，只要肯放，后来都是赚钱的。 因为当时是9点开盘，到12点收盘，整个交易时间只有半天，那些炒股发财的暴富太太们当然生活得是非常好。收盘之后，第一件事先找一家像样的餐馆先吃一顿丰盛的午餐，接着下午安排各种活动，包括唱歌、跳舞、逛百货公司等等。记得那个时候百货公司生意也是出奇的好，这些暴富太太们买东西没有嫌价钱贵的，愿不愿买只是看自己喜不喜欢而已。 二、中国台湾疯狂的牛市          台北股市用了25年的时间，也就是到1986年，台湾加权指数才越过1000点关口。但从此之后，股指便出现全球罕见的加速上涨。在不到9个月的时间里，台湾加权指数跃上2000点；随后的两个月内，指数又接连突破3000点和4000点整数关口。然而在台湾股市上演的这场“牛市盛宴”还远远没有结束，1988年6月，台指突破5000点大关，7月突破6000点，8月涨到8000点。          就在人们认为股市很快就要冲破1万点大关的时候，为抑制股市泡沫，1988年9月，台湾相关部门出台准备征收资本利得税的政策。也就是说，投资者从股市赚的钱要交税，这个大利空让股市半天折翅，指数从8813点连跌 19天到4645点，几乎是腰斩。然而，由于当时台湾股市投机盛行，很多人都已经处于疯狂的状态，台湾有关部门征收资本利得税这一“杀手锏”没有起多长时间的作用，台指就重新抬头，继续一路“高歌猛进”。        在当时不管资金面、基本面、市场面或是心理面，多头力道并未宣泄完毕，股市连跌19天，在急速修正完后，却走出最后一波的强劲喷出，股市直攻万点关卡，也应验了“万关难过万关过，不过万关不回头”。        实际上，当时整个台湾股市已经处于狂热之中，当时台湾的一些行政部门，每天要等到股市下午收盘后才开始恢复办公，整个社会都陷入炒股狂潮之中。在一片疯狂的气氛中，台湾加权指数1989年上半年快速收复失地，到1989年6月创下9000点新高，并在随后的几天内如期突破一万点大关。到1990年1月，台北 股市开始了最后的疯狂，创出了12495点的历史新高，当时市场乐观情绪的弥漫已经无法控制，人们普遍认为股指将很快突破15000点。         这种前所未有的泡沫式疯涨，使得当时台湾股票市场已经变味，成为一个不产生实际价值的“赌场”，股市原本应该具有的合理配置资源的功能根本无从谈起。整个市场热衷的是投机，而不是投资，泡沫就是这样产生的。        在1987年到1990年的三年牛市过程中，不夸张地说，任何一个人采取“扔飞镖”式的随机选股策略，都可以获得平均8.5%的月回报率，而一些胆子更大的人，如果使用当时还属于非法的融资融券工具，月回报可以很容易达到15%～20%。 三、中国台湾的牛市，疯狂炒作垃圾股           赚钱效应快速吸引越来越多的人参与台湾股市。到1990年3月泡沫的顶峰时，台北股市活跃交易账户，从牛市开始的1988年6月不到60万，激增到600万，可以说当时台湾几乎每个家庭都在参与“股市狂欢”。台北股市的日平均交易量也从牛市开始时的不足1000万美元飙升到最高56亿美元，单日最高成交量为76亿美元，是当时纽约交易所和东京交易所交易量的总和。由于当时台湾上市公司数量不到200家，巨大的交易量不仅是靠膨胀的市值，还依赖于高换手率推动，3年间，年换手率从开始的不到2倍到最后达到6倍，显示出短线极度投机的气氛，而且90%的交易量都是由散户创造。而在当时投机气氛浓烈的市场格局下，最有效的盈利模式就是操纵股价。             最明显的例子就是当时庄家炒作易航股的情况，易航是只有一艘破船的一家上市公司，最初股价只有一块六毛七，后来一股易航的股票从一块六毛七一路炒作到将近200块钱。庄家后来又去转战炒作所谓的南港以及泰丰，仅三只股票的炒作让庄家从一介贫民，变成最高身价曾经达到近100亿元的大富翁，但是经历过了崩盘之后，庄家又从百亿的身价跌回到了一贫如洗，这就是投机行情的一个最典型代表。在当时的台北股市，一些在其他市场本应摘牌退市的公司，被大庄家相中后，反而成为市场热 门。这些公司往往没有实际的资产，没有收入，甚至连员工都没有，但只要是小盘，筹码容易控制，股价就会被炒上天。比如当时的“新奇毛纺”股票，这家公司业务并没有任何好转，但股价却连续出现22个无量涨停。            另一家在台北经营一间破旧酒店和一座野生动物园的公司“六福发展”的股票，被庄家操纵后，一个月的时间连续出现19个涨停，上涨近2倍，使得这家公司市值达到8.3亿美元，超过当时纽约的广场酒店、香港的文华东方和曼谷东方这三家世界一流酒店的市值总和。更离谱的是，一只银行股票在泡沫最高峰时，总市值竟是包括摩根大通、美洲银行、富国银行等5大银行市值的总和，而其净利润只有这五大银行的5%。          那时大家最爱买金融股，有一只股票叫万企，它不是金融股，是观光百货股，投资人以讹传讹，也能把它买到涨停，市场一片看好。尽管监管方也开始提醒有泡沫危机，但投资人是全面乐观。           与垃圾股炒上天的情况相反，当时台湾少数几家基本面优良、在国际上竞争力领先的大公司股票，却得不到市场的青睐。绩优股落后，垃圾股暴涨的格局把台北股市推到了全球最没有投资价值股市的位置。到股市崩盘前的1989年最后一个季度，台股平均市盈率达到100倍，而同期全球其他市场市盈率都在20倍以下。就在大家一片乐观之际，似乎也验证了华尔街名言：行情总在绝望中萌芽，在半信半疑中前进，在充满欢乐中幻灭。 四、中国台湾股灾的爆发          1990年2月，台币升值已趋缓，同时贸易顺差也未再度走高，主流与非主流展开厮杀，终结了万点不是梦、万点是安全的幻想，为台股大多头谱下休止符，被视为压倒骆驼的最后一根稻草，也为空头下杀找到了借口。指数从最高点12682点一路崩盘，一直跌到2485点才止住，8个月的时间跌掉一万点。此刻，投资人才领悟到股灾的可怕。             台北股市在创造了全球股市前所未有的3年涨12倍的奇迹后，不论有多少所谓的牛市逻辑，最终还是对抗不了股市有涨就有跌的规律。这是一场彻底的崩盘，而那些海外“热钱”早已在此之前获利出逃，几乎所有损失最后都由台湾投资者，尤其是个人投资者来承担。           在当时的那场台湾股灾中，很多人倾家荡产，遭受巨大损失的有庄家和主力，但更多的则是那些散户。由于过分投机，很多股票的股价都远远脱离上市公司的基本面，手中拿着这样股票的股民，在股灾来临之时，只好眼睁睁看着自己的资产灰飞烟灭。          许多股民经历过那场台湾股灾真是觉得一场游戏一场梦，当市场在一路上扬的时候，大家都会觉得，赚钱会让自己兴奋，那时候，赚钱好像没怎么困难，拼命想着赚大钱，完全不把风险当回事。可是当股市一路下跌的时候，个人的心态很难调整，特别是突然遇到崩盘的时候，一路连续暴跌的时候，投资者只能是焦虑，甚至因为连续跌停，根本就无法止损，就是想卖都卖不掉的。          当大盘暴跌的时候，可想而知，超涨的高价股票纷纷中箭落马。从高价跌成中价股，从中价跌成低价股，暴跌10倍、20倍的比比皆是。因为卖压如排山倒海而来，很多的股票是每天跌停、再跌停，根本卖不出去，很多人的生活从彩色变成了黑白。         整个台股从12000点回跌的过程当中，许多人屡次抄底，屡次套牢，套得很深，在整个回跌的过程当中，大家没有想到跌幅会有这么深。从12000点回到8000点以下，有人开始进行买进，7000点买进，6000点买进，5000点更是买进，日后是一路跌到了2485点，可以说在这个过程中，许多人把牛市赚的所有钱都吐回了市场还不够。           经过了一场空头的大洗礼之后，那些因炒股致富的富太太们也结束了很优厚的生活，该回去当家庭主妇的仍当家庭主妇，该去上班的又回去上班。一场大股灾让很多台湾股民认识到，股市并不是提款机。股市泡沫造就了短暂的暴富神话，但最后却好像一场纸面上的数字游戏，最终还是两手空空，甚至因此背上沉重的债务负担。很多台湾股民在经历这次股灾之后，也告别一夜暴富的幻想，重新回归平常的生活。

段永平：我如何成功投资股票，翻了100多倍

(2019-03-18 15:55:49)
; 分类：股票研究
微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. -------------------------------------   段永平 ：步步高集团董事长。二十年前，和“马云”的名字一样响亮。和巴菲特午餐拍卖中获胜。     　段永平有四个徒弟：陈永明、沈炜、金志江、黄峥，分别是OPPO创始人、Vivo创始人、步步高的CEO、拼多多创始人。厉害的不得了         2002年开始退出实业，主要做股票投资，成绩纷繁，被华尔街成为“中国的巴菲特“。2001年底，段永平开始以1美元左右的价格买进网易股票，赚了100多倍。 全文：         投机和投资很大区别就是：你是在动用大笔钱，还是小笔钱；其二，当股价下跌时，投机和投资的态度正好相反，投资者看到股价下跌，往往很开心，因为还有机会可以买到更便宜的东西，而投机者想的是这公司肯定是出什么事情了，赶赶紧走人。 1、做看得懂的公司，不懂不做         我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么，归根到底，买股票就是买公司，无论你看懂的是长久还是变化，只要是真懂，便宜时就是好机会。我有时也这么说：投资很简单，不懂不做。但要能搞懂企业，就算看一吨的书也不一定行，投资简单，但不容易！对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。         作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后，才行。所以，如果你马上投入投资行业，最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。         投资最重要的是投在你真正懂的东西上，这句话的潜台词是投在你真正认为会赚钱的地方（公司）。我对所谓赚钱的定义是：回报比长期比无风险债券高。一个人是否了解一个公司能否赚钱，和他的学历并没有必然的关系，虽然学历高的人一般学习的能力会强些，但学校并不教如何投资，因为真正懂投资的都很难在学校任教，不然投资大师就该是些教授了。不过在学校里可以学到很多最基本的东西，比如如何做财务分析等等，这些对了解投资目标会很有帮助。         无论学历高低，一个人总会懂些什么，而你懂的东西可能有一天会让你发现机会，我自己抓住的机会也好像和学历没什么必然的联系。比如我们能在网易上赚到100多倍，是因为我在做小霸王时就有了很多对游戏的理解，这种理解学校是不会教的，书上也没有，财报里也看不出来。我也曾试图告诉别人我的理解，结果发现好难。又比如我当时敢重手买GE，是因为作为企业经营者，我们跟踪GE的企业文化很多年，我从心底认为GE是家伟大的公司。          我的很多成功的投资，好象行业根本不搭界，但是对我来说是相关的，就是因为我能够搞懂它，知道管理层是否在胡说八道，企业是否有一个好的机制，竞争对手是否比他强很多，三五年内他会胜出对手的地方在哪里……无非就是这些东西，看懂了，你就投。比如我也曾赚过松下股票的钱，7块钱买的，涨到20多块卖了，放了大概有两三年的时间。就是因为我是做这行，我做企业的很多理念来自于松下，我也拜访过他们公司，也知道他们的缺点和优点，觉得这个公司不可能再低于7块了，而20块让我觉得可买可不买、可卖可不卖。所以，你作的投资都是跟你过去的经历有很大的关系，你能搞懂的东西有很大的关系。           不懂不做，比如Google，巴菲特也没买，因为他对这个生意不了解，不了解没有赚到钱是正常的，没有什么好后悔的，如果你不了解也敢投，第一你也守不了那么久，80块买的，可能100块、120块也就卖了，其实你也赚不了钱；其次如果你四处这么做，可能早就亏光了。正因为没有在自己不熟悉的行业和企业身上赚到钱，说明你犯的错误少。        我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿，美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没明白是怎么回事。索罗斯的东西不好学，至少像我这样的一般人很难学会。老巴的东西好学，懂的马上就懂了，不懂的看看最上面那一句话。巴菲特有很多保险和金融的投资，我基本没有，因为我还不懂，总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司，巴菲特没投过，因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的，我认为游戏是人们必玩的。航空公司还是不碰为好，航空公司的产品难以做到差异化，没办法赚到钱，长期来讲没投资价值。           任何人要买的话，必须自己明白自己在干什么，不然你睡不好觉的。其实当我说一只股票有投资价值时，最希望有人来挑战，而不是跟进，我希望看到不同的观点，我投资不限于某个市场，主要取决于我是否有机会能搞懂。如果A股有便宜我又了解的股票的话，我也可以买，不过现在我不太了解A股。价值投资者买股票时总是假设，如果我有足够多的钱的话，我是否会把整个公司买下来。 我想再简单地把我目前对投资的基本理解写一下： 1、买股票就是买公司。所以同样价钱下买的公司是不是上市公司并没有区别，上市只是给了退出的方便而已。 2、公司未来现金流的折现就是公司的内在价值。买股票应该在公司股价低于其内在价值时买，至于应该是40%还是50%（安全边际），还是其他数字则完全由投资人自己的机会成本情况来决定。 3、未来现金流的折现不是算法，是思维方式，不要企图拿计算器去算出来。当然，拿计算器算一下也没什么。 4、不懂不做（能力圈），是一个人判断公司内在价值的必要前提（不是充分的）。 5、“护城河”是用来判断公司内在价值的一个重要手段（不是唯一的）。 6、企业文化是“护城河”的重要部分。很难想象一个没有很强企业文化的企业，可以有个很宽的“护城河”。 2、如何估值         我个人觉得如果需要计算器按半天，才能算出来那么一点利润的投资，还是不投的好。我认为估值就是个毛估估的东西，如果要用到计算器，才能算出来的便宜，就不够便宜了，好像芒格也说过，从来没见巴菲特按着计算器去估值一家企业，我好像也没真正用过计算器做估值。我总是认为大致的估值主要用于判断下行的空间，定性的分析才是真正利润的来源，这也可能是价值投资里最难的东西。          宁要模糊的精确，也不要精确的模糊，很多人的估值就有点精确的模糊的意思，意思就是5分钟就能算明白的东西，一定要够便宜。我只有一个标准，就是自己觉得便宜才买，比方说我认为ge值20，我可能到15才开始买一点，但到10块以下就下手重很多了，重仓买到便宜股票是多少要些运气的，天天盯住股市时好像会比较难做到。我认真研究了网易，发现它股价跌到0.8美元的时候，公司还有每股2块多的现金，当然面临一个官司，也可能被摘牌，这里面有些不确定性，这就需要多做一些咨询。就官司的问题，我咨询了一些法律界人士，问类似的官司最可能的结果是什么，得到的结论是，后果不会很严重，因为他们的错误不是特别离谱，很重要的是，这家公司在运营上没有大问题，做足功课后，我基本上把我能动用的钱全部动用了，去买它的股票。敢大量买入网易的股票，最重要的是对企业花了足够的工夫，对公司、产品都有深刻了解。投资就是找到一个最好的公司，然后把你的钱投入进去。既然你认为最好，不把钱投到这样的公司里，而把钱投到不好的公司里，在逻辑上就是错乱的。           一般而言，赚到几十倍甚至更多的股票，绝不是靠估值估出来的，不然没道理，投资人一开始不全盘压上（当时我要知道网易会涨160倍，我还不把他全买下来？）。正是由于定性分析有很多不确定性，所以多数情况下人们往往即使看好，也不敢下大注，或就算下大注也不敢全力以赴。当然，确实也有一些按按计算器就觉得很便宜的时候，比如巴菲特买的中石油，我买的万科。但这种情况往往是一些特例。巴菲特确实说过伟大的公司和生意是不需要卖的，可他老人家到现在为止，没卖过的公司也是极少的。另外，我觉得巴菲特说这话的潜台词是，其实伟大的公司市场往往不会给一个疯狂的价钱，如果你仅仅是因为有一点点高估就卖出的话，可能会失去买回来的机会，而且，在美国，投资交的是利得税，不卖不算获利，一卖就可能要交很高的税，不合算。 3、选择一家好的公司，拿得住        无论什么时候卖都不要和买的成本联系起来。该卖的理由可能有很多，唯一不该用的理由就是“我已经赚钱了”，不然的话，就很容易把好不容易找到的好公司，在便宜的价钱就卖了(也会在亏钱时该卖的不卖。）。买的时候也一样，买的理由可以有很多，但这只股票曾经到过什么价位，最好不要作为你买的理由。我的判断标准就是价值，这也是我能拿住网易8-9年的道理，我最早买网易大概平均价在1块左右（相当于现在0.25），大部分卖的价钱大约在30-35（现在价）左右。在持有的这8年到9年当中，我可能每天都会被卖价所诱惑，我就是用这个道理抵抗住诱惑的（其实中间也买卖过一些，但是很小一部分），我卖的理由是需要换GE和Yahoo。我会一直保留一些网易的股票的。           我从头到尾真正投资过的公司最多五六家，卖掉了一些，我持有的公司一般在三家左右。巴菲特的哈撒韦一千多亿美元市值，也才投十来家。我不怕集中，我不是一般的集中，我是绝对的集中。封仓10年是个很好的思路，选股时就该这么想，但我不知道我会不会持有苹果10年或以上，实际上我买股票时还真没有想过要拿多少年。我一般会给我买的股票定个大概的价钱，比如买GE时我就认为GE至少值20块，但我确实没想过要多少年才会到。         apple还有不少特别厉害的地方，比如：品种单一，所以效率高，质量一致性好，成本低，库存好管理等等。我从做小霸王是就追求品种单一，特别知道单一的好处和难度，这个行业里明白这一点并有意识去做的不多，我们现在也根本做不到这一点。比较一下诺基亚，你就马上能明白品种单一的好处和难度了，诺基亚需要用很多品种才能做到消费者导向，而苹果用一个品种就做到了，这里面功夫差很多啊。做产品和市场，往往喜欢很多品种，好处用于不同细分市场，用于上下夹攻对手的品种，坏处搞一大堆库存，品质不好控制。单一品种需要很好的功力---把产品做到极致，难啊，因为难，大部分人喜欢多品种。          巴菲特追求的是产品很难发生变化的公司，所以他买了后就可以长久持有，但他也说过，如果你能看懂变化，你将会赚到大钱。他说他花了很长的时间，才学会付高一点的价格去买未来成长性好的公司，据说芒格帮了很大的忙。

约翰·聂夫：投资回报超过55倍

(2019-03-15 16:14:04)
; 分类：股票研究
约翰·聂夫，和彼得·林奇，比尔·米勒，一起被美国投资界公认为共同基金三剑客。   他执掌温莎基金长达31年，期间创造了让人瞠目结舌的记录，总投资回报高达5545.6%，而同期标普指数只有2229.7%。期间年化回报率13.7%，平均每年都超出标普3.5个百分点。 一、约翰·聂夫，为寻找金融工作，一路搭车去纽约          1955年1月，一个冰冷的早晨，一个23岁、服过水兵兵役、刚刚大学毕业的毛头小子，站在托莱多市的高速公路入口的坡道上等车。他想搭车去纽约市找工作。他身上的随身物品只有一个休闲背包、一包点心以及口袋中仅存的20美元。为了能赶得及隔天的几场招聘会，他唯一负担得起的就是一路搭车到纽约。            他跟任何一个23岁的年轻人一样，心里满是体育运动和娱乐八卦。作为一名底特律老虎队的铁杆球迷，他对此球队在刚刚过去的世界杯赛事中的表现失望透顶，因而对球队的前景感到怅然若失。这种心情将他此时窘迫的状况包含在内。与他同行的还有几人，他们在路上大聊棒球比赛话题。没有人知道这个侃侃而谈的年轻人十几年之后会成为全球最著名的传奇投资人之一。           我们都知道，大型公募基金很难长期战胜市场。温莎这样的成绩还是在承担远小于市场平均的风险下取得的，再考虑到时间因素，将约翰·聂夫列入投资名人堂当之无愧。         但是在他23岁那年，他对股票的一切知识，加起来还没有对棒球比赛的信息知道的多。他去华尔街也只是因为大学期间选修了两门金融课程，在老师的建议下想去谋求一份工作而已。那时距离第二次世界大战结束仅仅十年，华尔街还睡眼惺忪，处于被人遗忘的状态。投资业务在1955年备受冷落，更谈不上吃香。最优秀、最聪明的求职者通常会投奔诸如福特汽车和通用电气之类的大公司。 二、逆向投资，三项特点，六大准则        但是聂夫选择去当时并不景气的华尔街。他的选择真实反映了其一生的投资理念——逆向投资。       当时的股票市场虽然名声晦暗不明，但实际上正处于恢复阶段，战后经济复苏，整体向好，物价稳定。在刚刚过去的一年中，美国国民生产总值已经接近4000亿美元，创下了历史新高。高尔夫也热起来了，休闲玩家纷至沓来，这又是一个经济繁荣的信号。       他带着与生俱来的信心和怀疑精神，凭借学过两门金融课程，身怀一本翻旧了的《大崩盘》——一本描写1929年股市大崩盘事件的书，聂夫孤身挺进专业投资领域。33岁那年，他被Wellington资产聘用为基金经理直到64岁退休。 取得这样成功的业绩，聂夫并没有使用什么高超的投资技巧及数学模型，而是使用了最广为人知的方法——低市盈率投资法和逆向投资策略。    三项特点 六大准则，这种方法概括起来有6条准则：  1. 低市盈率 2. 基本增长率超过7% 3. 高股息率，持续分红 4. 总回报比率超过市场平均水平两倍 5. 除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票  6. 成长行业中的稳健公司          他投资中最核心的一个特点是，买入低估值的股票，他觉得自己更应该是一个“低估值”投资者，逆向投资的背后，正是公司出现极低估值，并且具备反转的潜力。在聂夫做基金经理的时候，经历过漂亮50表现最好的那段，而且漂亮50的泡沫持续了很长时间，但是他坚持不买高估值的热门股，聂夫从来不会买估值超过40倍的股票。          第二个特点， 聂夫有一个总回报比率（Total Return Ratio）的公式：盈利增长+分红率/市盈率。聂夫会寻找那些总回报比例超过市场2倍的股票。比如一个公司的盈利增速10%，分红率5%，市盈率10倍，这家公司的总回报比率就是10+5/10=1.5倍。         聂夫会寻找那些持续盈利增长，但并不是很快的公司，盈利和收入五年增速在7%到25%之间，低于7%增速太慢了，高于25%往往要付出过高的估值。         聂夫另外一个特点，就是持股比较分散，温莎基金对于大多数股票的持仓都在1%左右，他认为除非股票到了极端便宜的价格，他才会买入5%的仓位。这可能也是应用低估值投资法的投资人用来保护组合，分散风险的一个有效方法，比如巴菲特的大师兄沃尔特·施洛斯，同样采用分散持股方法，毕竟你不可能每次都对，特别是当你在管理别人的钱时候。        在股票市值上，他没有太大偏好，大盘，中盘，小盘都买。因为价值投资的风格，他不会买热门股。 三、他如何寻找低市盈率公司                           1.  每日低价股跟踪        时时监视价格创新低的股票，并把它们放在一个动态用户板块中，每日进行更新。         投资人应该浏览股票行情表，从中寻找正在以52周以来最低价附近的价格交易的股票，这是一块丰沃的草地，犀利的目光扫过之处，应该发出疑问：“这只股票是否值得调查一下？”         倘若并无某些基本面缺陷的证据，或是众所周知的论调，这类股票一定值得捉摸一番，看它能否经受我们低市盈率的衡量标尺。        它们看起来单调乏味，但在以后的日子里却可能光辉夺目，就像是沾满了灰尘的一颗颗珍珠。 2. 坏消息带来好消息           阅读新闻之时，会对那些正处于困境中的公司或行业多留一个心眼儿。一旦有幸遇到一家，首要任务，必定是确定它的经营业务是否在本质上还安然无恙，投资人是否杞人忧天。甚至有可能股价愈跌，前景愈光明。          兼并和收购同样也是这类公司给予投资者的免费赠品。我们的挑战是增大获得免费赠品的机遇，而低市盈率投资正是我们所知道的最可信赖的方法。  3. 寻找水深火热中的股票          行业困境或者经济萧条会导致出售股票的压力增大，同样，上市公司的某些重大举措也能触发抛盘大量涌出。一家正在痛苦重塑过程中的企业，很少会有投资者对其产生同情，但温莎没有这类成见。         1986年，欧文斯科宁为了防御被恶意收购的威胁而大量举债，并从股东手中回购股票。重组进度在资产负债表上有清晰的体现，从中可以看到股东净资产从正值变成了负值，这只不过是一个会计问题，真正代表股东所持股份价值的还是市值，然而，负净资产还是吓倒了大部分投资者。        由于投资者对这样的重组过程焦虑不安，导致股票的滚动市盈率只有5.5倍。温莎预测公司主营业务增长率在8%~10%的区间内，随着公司逐步还清巨额负债，不必继续支付的利息也将带来大量相对收入。结果：温莎对科宁的投资始于1991年第一季度，1993年抛出该股，卖出价是成本价的两倍。 4. 寻找被错误归类的公司        1990年末，拜耳公司被纳入了温莎基金，它是当时的德国综合化学三巨头之一。公司大约有1/3的利润来自药品生产和其他健康保健产品，8%来自农用化学品，另有13%则来自照相试剂和其他专用化学品。换句话说，拜耳公司足有一半收益不受经济波动的制约。话虽如此，但受经济周期影响股价却已经下跌了35%，就好像和其他产品完全暴露于行业周期之下的化学股毫无两样。结果：1993年后半年温莎开始收获高于市场平均的利润。 5. 逛商店中的投资机会        一个寻找投资灵感的好去处是购物中心。逛逛本地的零售商店，听听你十几岁的孩子们讲讲现在什么东西很火，这从来都没有什么不好，说不定从中就突然冒出“一匹大黑马”。但仍有一言相告：不要仅仅为了一个本地零售商店拥挤的客流量，或者有一个新的小玩意儿正在出售，就给你的经纪人打电话。         想想你吃东西的地方，还有你购买办公用具的商店，或者停在车库里的汽车。投资者每天都会和上市公司碰面，低市盈率股的猎寻就可以从那里开始。温莎不止一次从诸如麦当劳、庞德罗莎牛排馆等餐饮公司收获人人称羡的成果，它们中的每一个都曾让温莎几度回眸，旧地重游。  6. 投资直觉        投资的直觉不会凭空产生，它需要投资人对一个公司或者一个行业的总体情况有所见闻和体会，或者懂得能够影响这两者的宏观经济方面。询问自己并试着回答这几个问题： ➣公司名声如何？ ➣它的业务成长性怎样？ ➣它是不是行业龙头？ ➣所在行业的成长前景好不好？ ➣管理层的领导才能和战略眼光是否令人满意？ 四、逆向投资法经典案例         聂夫擅长寻找那些目前处于“水深火热”中，但是有潜力的逆向股票。这种投资策略使沙温取得高额回报。对聂夫来说，笼罩在愁云惨雾中的股票有令他难以抗拒的魅力：因为市场品位的转变能冲击股票价格，流行观点也频繁埋没着优秀公司。许多遭受冷遇的公司本来都是应该得到更好的对待，虽然它们具有稳健的收益率，但群体观念让其受到了投资者的排斥和市场的漠视。         在他的逆向投资法案例中，花旗银行最为出名。在花旗从33美元跌到8美元期间，聂夫一路扫货，最终收获数倍收益。1991年5月，在火急火燎地清理向发展中国家的许多灾难性放款后，花旗银行的前景一片暗淡。为了应付不良房贷和巨额坏账，花旗不得不专门拨备数十亿美元。报纸头条在对它猛烈抨击，调查人员也蜂拥而至核查它的财务账单，各种信息警示投资者，不可一世的花旗很可能在一夜之间消失无踪。于是，花旗的股价每日大跌。正在这个时候，经济萧条突然来袭，这对过度发展的商业地产的打击尤为严重，开发商破产了，银行则被钉死在不良贷款的十字架上。        为了回笼资金，一般做法是以一半或者更低的价格摆脱这些贷款，花旗的反应事后看极为明智，但当时却让许多人迷惑不解，因为花旗决定抱牢它的贷款，而非半价出清。虽然花旗接连遭到了无情的打击，但是温莎通过研究发现，花旗受影响的主要是商业不动产业务这一块，而消费者业务的收入却非常出色，在市场上占支配地位的信用卡业务也经营得有声有色。再设想房产市场将要再度翻身，所以温莎认为这正是大赚一笔的好机会。          1991年，在温莎持有的所有银行股中只有花旗的盈利不如预期，当时温莎平均持股成本是33美元/股，而花旗的股价是14美元/股，因此聂夫买进了更多的花旗股票。1991年10月的《商业周刊》（Business Week）一则刺眼的标题说，“花旗的噩梦将越发恐怖”。12月，《机构投资者》（Institutional Investor）杂志用一篇特别报道配上全页的死鱼照片，很好地传达出华尔街的普遍悲观情绪。1991年年底，花旗股价一路下滑到8美元/股左右。        矢石交攻之际，温莎仍然没有后撤。最后的结果也表明聂夫的判断是对的——他们得到了很好的回报。1992年伊始，花旗的盈利状况和股票价格明显回升，温莎持有的股份在年底之前就获得了巨大利润。       结论：丑陋的股票往往是漂亮的，成功的投资不需要人气旺盛的股票与绝对多头市场。正确判断和坚持信念是成功的先决条件。

十年股市实战的投资感悟

(2019-03-14 22:57:08)
; 分类：股票研究
作者：小丑鱼（蛋黄派操盘手  第16期学员） 微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. -------------------------------------          这是第十六期学员小丑鱼，学完蛋黄派操盘后，所写的毕业总结，结合自己操作股票的这么多年实战经验，写的比较接地气，经作者同意，就和大家分享。      ----------------------------------- 参考本作者写的前一篇：《一个老股民经常犯的七个错误》  一、大多数人做股票的七个毛病        接前一篇 二、如何认识市场，认识自己？         在前面的问题中，把一些市场的整体情况和个股涨跌做了普及，这些是最基础的认知。那么对这些操作中遇到的各种问题，如何回避克服呢？先看几个问题。我以第一个问题为例分析，后面的点一下，同学们自己思考。因为别人说的，被告诉的、不是经过自己思考实践得到的，往往不会重视，也根本不会有深刻的体悟，所以也不会去做，更不要谈做到。有一篇《不得不走的弯路》，真的是这样，只是告诉一个人正确的路，正确的方法，大部分人不会重视，也不会真正的去执行。只有当他自己走了许多弯路，然后偶然的发现了、找到了正确的路，他才会去重视，去深刻思考其中的逻辑所在，然后立即执行，坚决做到。 1.这个市场有没有通天教主（救世主）？          从我们受教育的现实情况分析，尤其是身在红色中国，国情告诉我们，现实中存在各种层次的通天教主。经济学里说市场有一只看不的见的手，利益而已，大家都在围着利益转，天下熙熙，兼为利来，天下攘攘，兼为利往。其实Ａ股和期货市场也是这样，但这两个市场没有通天教主，例如万隆覆灭、救市失败和逍遥之死。任何人当趋势形成时，没有控制市场的能力，即使当时国家下了死命令，让大机构联合救市，让央行打钱救市，结果仍然是救市失败；再比如熔断，国家层面认为这个机制会保护市场，会纠偏，经过对各大机构的问询，也都认可，结果一实行，就被抓住漏洞的人利用了，因为市场的参与者根本不认同通天教主的存在，不承认。         所以，面对整体的熊市，大部分个股都是漫漫熊途，我们不能妄想通天教主把控着自己的股，会走出大牛，必须去除妄想和侥幸，这是一个基础。也正是同样的原因，诞生了妖股，而妖股的发源地经常都是三无概念，或者原先没主力或者主力非常不明显的股，或者说妖股、类妖股才是熊市的一个相对的必然性机会所在。       走势是合力，是众缘和合力的结果，是接力的结果，而不是散户妄想的结果，而且主力也会失败。如果只幻想通天，那么就无法接受失败，只企盼救主，会无法成长。 2.我们是否应该承认市场是不可知的？或者说只是部分可知？         就像明天会否下雨，天气预报也不会绝对准确，或者说出门会不会被撞，没有人会知道。季报、中报、年报会不会好，大多数人不了解公司，没进行过实地走访考察，也不可能知道得那么清楚，会不会有董事反目？国家会不会出突然的政策或者消息？主力明天是否会拉升？等等，都是不可知的。而我们唯一可知的、容易把握的是，市场目前的宏观经济政策是什么，货币究竟是从紧还是相对宽松，现在市场是熊市和还是牛市，个股目前是上涨是下跌又或震荡。这些大路边的东西，是容易知道的，是不需要思考就能够简单获取和看出来的，我们首先应该接受这些东西，接受部分可知与其他不可知，才会进一步去除妄想。        那么，这个市场的确定性在哪里？相对于我们散户、操作者而言，确定性在哪里呢？ 3.作为操作者，我们的缺陷不足，或者说我们的局限性在哪里？         既然没有通天教主，主力也会失败，那么对于资金小、又没有政策消息优势的散户来说，更是微渺到草芥。拿这么一个群体，来企图通过妄想或者一盘散沙怀疑自己的力量，来影响一支股票或者大盘的走势，可能吗？我们充分认识到自己的这些缺点与不足，思考如何回避克服这些局限性，找到让自己坚定的力量，才行。 4.基本面与走势的关系究竟是怎样的？       今天举的例子，大部分都是基本面看上去相当不错的股，但真正上涨的只有一支。那么牛市到来时，这些股会涨吗？为什么牛市里第一波，往往是基本面好股的发动？或者说既使真理不会缺席，只会迟到，面对熊市的漫漫下跌，长达6、7年的反复下跌，你可以忍受吗？你有必要忍受吗？ 大盘与个股的关系是怎样的？这个留给大家在实践中探索与发现。 5.如何真正的放下自己，放下自己的执念？        当有关走势的一切可能，都由不得散户做主时，我们充分认识自己的局限与不足时，是否能学会客观的看待和接受与跟随走势？《遥远的救世主》里说，实事求是就是神，也就是：放下自己的聪明以为妄想，按走势的结果去操作，才是正确的。正是禅师所言，涨就是涨，跌就是跌，远离聪明，机械操作。        不要去妄图判断转折或者突破，我们只需要静静地等它走出来，跟上，就足够了。当然一些经验性的东西可以作为参考，可以用来分析。但操作只以走势为依据，以我们成熟的信号和系统为依据，蛋黄派老师讲的如何识别突破的有效性非常重要，大家应该反复看，用心领悟。 6.如何结合自己的个性，做适合自己的操作        这一点是不同的人，有不同的性格，有的人好静，喜欢三年不动，有的人好动，每时都想折腾。那么就可以结合自己的性格，选时选势选股进行操作，不必非得听信别人说，应该如何如何操作，只要大局观整体是对的，制定适合自己个性的策略去操作，就挺好，比如有的人喜欢三次分仓进，有的人喜欢两次，有的喜欢一次。对我们绝大多数散户来说，无所谓，只要操作的前后原则是一致的就行，接受自己选择的结果就可以了。 7.如何真正的平静下来，定下来？         找到自己可以依据的、操作的定海神针，而不是随意变化、反复变化，始终不断地在追寻屠龙刀和倚天剑，学了打法千千万，哪一招才是终极和必然？是哪个形态？哪个题材？哪个消息，又或什么呢？既然我们不能控制走势，那么我们能控制的是什么？是什么是让我们安心，让我们平静？ 8.如何把承担适当风险，与获取一定利润结合起来？          002910在5月16日突破，但第二日就低开下跌近4%，而随后又继续上涨突破，快速涨了不少。当我们在5月16日买入，面对第二天的套４%，怎么办？是立即走，还是适度承担风险，以尾盘的不跌破哪里决定去留？         这一点应该自己做好取舍，最好这个取舍非常简单易于执行，因为只有简单的东西，才会坚持下来，复杂的东西，只会把自己越搞越复杂，导致无所适从，该执行的时候犹豫不决，造成无法有效执行。复杂的标准，繁琐的操作，都是无法执行的原因。        分析了这么多，其实就两点，一是破除幻相，把自己的问题一个个找出来，从逻辑上心理上真正的把它破除，建立起正确的操作心理；二是实事求是，去掉自己在走势上的脑补后，还走势以本来面目。 9.究竟有没有终极一招？        不同的人会有自己不同的终极一招，比如郭靖学了降龙十八掌就成了大师，而杨康即使教给他降龙十八掌，也未必会有大的成就，但同样学得多而杂的黄老邪成了大师，所以，对笃定的人来说，天生就很容易成为大师；对小聪明太多的人，必然要经过许多的磨难与坎坷，去寻找，去化繁为简，去芜存菁，最终找到适合自己的终极一招。         一个成熟的操作系统，永远不可能完美，也就是不可能抓到所有利润，因为这是逻辑所决定的，是自然之道，有舍才有得，无舍便无得。 三、向内求，控制自己         有了前面两个大点的错误教训，和对错误观念的分析，可以得出一个结论，即我们无法控制市场的走势，我们唯一能控制的，只有自己的操作行为，因为你想再多都没用，走势该怎么走，还是会怎么走。那么，就不如跟随走势而行，按走势的选择来选择，克制自己按实际操作。市场是一个修炼场，就是存天理，灭人欲，按实际走势去操作，市场就有可能成为印钞机；按妄想去操作，市场就必然是绞肉机。         ”谦卑，不争，等待，忍耐“，这才是最终获利的依据，明明涨得好好的，一个小回调，你下车了，错过了其后的几倍；明明一路下跌，你一路侥幸犹豫，地狱也许会有十八层。所以，纵使风口神奇，但获利还是靠控制自己，坐过山车不行，到地下十八层更不行。          简单一句话：”简化标准，适当容错，跟随走势，坚定执行“，是操作的心理建设得出的结果。明白了，不一定可以做到，修炼是一个渐进的过程，一步一步来，慢慢的不要着急，日积月累好的操作行为和习惯，最终会改变操作的结果和命运。          蛋黄派老师说，交易的基本功扎实了，可以解决８０%的心理问题。我觉得基本功其实是一个综合的东西，比如前提得有一个交易系统，包括判断的标准，依据的信号，取舍的尺度，再如何化繁为简，练成基本功，不是一天两天，但蛋黄派老师提供给大家一个现成的科学的交易系统，建议同学们简单的去执行，然后在大量的练习中去感悟和觉悟。          絮絮叨叨说了这么多，是因为我本来就是一个念头太多的人，在放下自己的这条路上，经过了太多磨难和探索，所以我非常羡慕和佩服那些天生笃定有大智慧的人，比如我们蛋黄派这一期的学员成都兄。但这个世界上注定了小聪明的人多于天生笃定的人，因为这是自然规律，谁也不能违背。既然我们不能选择，那就只好去面对自己的痴慢，把它一个个破除，还走势以本来面目，还操作以本来面目。             谢谢大家！

如何系统性地分析一家上市公司？

(2019-03-12 16:21:09)
; 分类：股票研究
到底该怎样系统性的分析一家上市公司？          我特别喜欢读国外的书籍，因为他们在对一件事情描述的时候总喜欢分个一二三点，比如对于做饭这件事，国外的书籍是“加盐三克”而同样的意思我们中国人就喜欢说“加盐少许”这个“少许”是多少呢？我们无从得知，每个“厨师”都是根据自己的经验来控制这个量。         下面我们开始，我按顺序来一步一步告诉你怎样深入分析一家公司，首先你需要创建一个新的word文档和excel文档。         一个宗旨：先把握大局后深入了解。简单来说就是我们先把公司的整个框架摸清，再来谈具体的细节，只有这样才能当断不乱。先列出分析公司的的整体框架然后我们在给他填充血肉，这样的文字才有血有肉。 一.了解公司是干什么的         这一步我觉得还是很必要的。很多朋友其实连公司的主营业务有什么都不知道。就拿神华来说，大多数人只知道他是煤炭股，但是很少的人知道他的其他业务。更重要的是这是最最简单的一步，通过这个简单的动作可以让我们逐渐的找到“感觉”进入一个舒适的状态，所以说第一步是我们快速摸清公司的关键。 具体信息可以从以下几个渠道获得： 1，公司官网        一家上市公司的官网，可以不那么“漂亮”，但是它却可以很好的了解公司的情况，组织架构，主营业务，以及对应的子公司情况。 2，百度，谷歌搜索引擎 通过公司的关键字搜索我们还可以搜索到公司最近的新闻，以及公司其他的信息。 3，招股说明书        每家公司上市前都会公布招股说明说，里面除了会有公司的整体情况的介绍，最关键的是里面还会披露公司所在行业的情况，甚至公司的主要竞争对手的情况。            通过上面的信息收集，我们边查找边把它们的关键信息复制到我上面说的word文档中，这时候先不要考虑排版，先把零碎的信息粘贴过去，当我们收集到一定程度（这里有一个标准：就是越往后查找，越发现重复前面的信息点越多，这时候就可以停手了）。接着我们把刚刚说的零碎信息整合留下最最关键的，至少通过这些信息的收集我们需要知道：公司是干什么的？所处在哪个行业？以及公司的主要产品有什么？甚至说主营业务又是什么？（有的公司主营业务可能会涉及三种以上）。         这是最简单的一步，这一过程你会很放松并不会很“烧脑”，甚至你还可以一边“抠脚”一边去做这件事，但是越往后就要打起十二分精神了。 二.对所处行业要有一个大体的把握         通过上面的对公司情况的了解，一定会知道公司所处行业以及主营业务，下面需要我们对行业有一个整体的把握。        首先呢，我们必须了解公司所处的状态，即判断公司的天花板，具体来说天花板可分为三种：1，已经达到天花板的行业，比如很多传统行业（钢铁，煤炭等等）他们的特征是行业整体趋于饱和。 2，没有达到天花板或者说正在构建新的天花板的行业。比如说汽车，通讯行业他们往往可以通过”创新“来创造出新的行业构造。 3，天花板不明确行业，这些行业可能是新型行业，我们对此并不太了解天花板在哪里。          通过上面的分析我们需要知道公司所处的行业天花板在哪里，而面对行业的现状公司在干什么？比如说神华，他早在煤炭鼎盛时期，就除了发展煤炭业务，还扩张电力，铁路，煤化工等的业务。具体这块更详细的讲解建议大家翻开之前的文章如何分析一家公司？    如果上面的天花板，大家不好理解，那么下面这张图就是让你去理解它。         判断天花板其实我们也可以理解目前公司或者行业所处的时期，像天花板见顶的行业就一般来讲处于成熟期。但是大家要知道一点的是，这是行业的生命周期图，同时它还是公司的周期图，他们都满足这个规律，诺基亚再好也被淘汰了，我看也悬。所以最关键的是我们要搞懂公司或者行业所处在哪个时期？以及对应该时期公司是怎么做的？       其次，行业的分析说实在的，我们不需要面面俱到，因为我们没有经历更没有能力去做这样一家事情，我们只需要了解当下，去了解行业目前的现状，具体的信息获得方式和第一步一样，不过这里在加两点： 1.公司年报 每年的公司年报管理层都会有对行业今年情况的总结或者说是概述。 2.券商研报      研报虽然在“结论”上有出入，但是在数据供给方面，确确实实有我们了解不到的“事实”，我们完全可以去利用他们的“劳动成果”  同样我们和第一步一样要尽可能多的去收集信息，复制到word文档，然后整合。 三.收集关键数据         前面两步只需要我们对公司/行业有一个大体的把握即可，更多的是偏主观的，是“结论”。从这一步开始我们就要慢慢构建我们的框架了。          收集数据不是让我们盲目去收集，首先还是定一个小框架，一般来说分析公司的框架往往有以下几个方面。ps：每个分析点没有先后，根据自己的感觉而定。        在收集数据的时候心里一定要有一杆秤，“这杆称”就是上面的这五个分析点。每个分析的点，都会对应相应的数据指标（不知道得朋友建议翻看我之前的文章），我们把这些对应的指标收集起来，然后粘贴到我上面说的excle表格中。        比如说我要分析护城河，那么护城河最关键的指标就是两个毛利率，三费占比。首先管他三七二十一先把这两个主要指标数据收集起来，然后填放到对应的分析点（护城河分析）之下。 怎么收集？       这可能就是大家最头疼的问题了，今天我就顺带说说，最关键的是我来推荐几个我平时常用的几个平台。 1.问财网       下面我们以毛利率为例，来告诉你怎么收集。 首先点开问财首页，输入相关信息，比如我上次分析海螺水泥。 点击“搜索”就会出现下面的页面。        瞬间得出了所属水泥行业的18家上市公司毛利率数据。因此根本不需要我们去一年一年的去查找数据。同样你如果想找其它的指标输入关键字即可，相信聪明的你很快就会搞清楚这个网站该怎样搜索。ps：问财上面会有一个“导数据”的功能，这样我们直接导出所需要的数据了。         注意：问财基本可以搜索到90%你需要的指标，但是也有某些指标是搜索不到的，这时候需要你导出某些数据自己算，不过毕竟这种情况占少数。 2.慧博智能终端（pc端）        首先我们需要登陆网站，然后下载慧博pc终端到电脑桌面。 它会直接根据公司各个方面（图中红框部分）为我们自动画出图形，这样做使我们更加清晰直观。 3，大视野        这个是我最近发现的网站，也是特别的好用。进入网站输入对应的公司代码即可得到下面这个界面。        大家看上面的一行红字，有很多亮点比如估值分析；财务报表，如果我们想要收集数据只需点击财务报表就可以了，如下图：        财务报表又分为好几个选项，这些大家自行验证，这里篇幅有限，我就不多赘述了，相信大家只要找到网站自己就可以很快的上手他的其他功能。      小结：上面我简单的列举了三个比较好的平台，这些平台各有优劣，也各有特色，对于我们来说完全是够用的，当然市面上还会有很多不错的平台比如：理性仁，wind终端，等等。        现在你已经知道了从哪里收集数据了，这样要比傻呵呵的一年一年翻年报效率要高的多，特别注意一点是，我们在使用之前要选取一年对应年报，看看是否数据披露异议（虽然没什么大问题），但是我们还需要留心。 四.构建框架并填充内容        经过上面的三步我想至少我们会形成一个基本框架。随着我们不断的数据收集，然后贴到对应的分析点下（如果常分析公司的话其实就已经能大体判断公司的好坏了）          最重要的就需要填充这些内容了，换句话说这时候就需要我们根据量化数据，来得出定性结论了（这些都是我们之前一直在强调的），特别要关注那些个别年份数据巨变的情况，比如一家公司的利润增长率一直都是正数，突然某一年变为负数，这时候我们就需要找到对应的年报来找到为什么？（小技巧：点开一篇年报的时候先用“trl+f”快捷键搜索关键词，直击要点）或者通过同行业的对比，你就会知道公司在整个行业所处的情况。         对于这一步我的建议是：先一个分析点一个分析点的去“填充”，比如我分析护城河，那么我就只看对应的数据即可，只思考护城河的相关内容，但是得出的结论先用红字打出来，因为这时候你的分析肯定是片面的，只有当我们把公司全部的分析点摸清楚你才能得出比较客观的结论，那时我们在回顾当时的红字，看看有没有出入，千万不要这儿抓一下那抓一下，最后哪个方面都分析不好，就顺着框架一点一点填充，当你走过这一路你就会发现，公司的脉络渐渐清晰起来，你对他也越来越了解了。最后你在从头（最开始）到尾的审视一遍文章的内容。         这一步就是“深入”了解公司的关键步骤，也是整个分析文章的“重头戏”。通过这一步我们可以更加细致的了解公司。自然而然的就会对这家公司有一个自己的客观的认识，根本不需要别人告诉你怎么做，因为这时候你自己已经知道该怎么做了。 五.估值         一家公司的好坏，从第三步收集数据其实你就已经能看出来了，既然你走到了这一步，说明至少证明这家公司不差，也只有这样我们才有资格谈估值，之所以在最后谈论估值，是因为我们只有对公司有客观的认识才能更加理性的去估值，哪怕最后我们估出值是高估，但是通过我们分析这家公司确实还可以（事实上如果不好的公司我们往往会在第三步就放弃分析），我们完全可以把它加入我们的备选股票池。市场总是周期波动的，总有我们入手的机会，当机会来临之时，我们是有准备的。 总结：     分析公司的框架到这里就介绍完了，最后只需要大家从头到尾的在梳理一遍，把当初“稚嫩”的想法（也就是红字）换成比较客观结论，一篇完整的报告就出来了。         未来大家完全可以用这个步骤来分析公司，比如说我们分析杜邦分析的时候既放到成长能力，又可以放到盈利能力下。而上下游分析，我们也可以放在运营能力下，这些都没有一个固定的范式，最重要的是我们不要背离大的框架，而是在这个框架下注入“血肉”，这样我们才能研究好一家公司。

牛市的三个阶段，历史总有相似

(2019-03-11 16:08:35)
; 分类：股票研究
作者：岗仁波齐 ------------------------------------------        前言：牛市在绝望中来临、质疑中展开、犹豫中猛涨、狂热中结束。记住这句话，就相当于记住了牛市的整个过程。 1、牛市第一阶段          人们重新恢复对未来经济的信心。反应到股市上，就是股票对其公认价值的回归。连续大跌后，先知先觉的投资者在买入被人遗弃的股票。           先知先觉的投资者基于“哪些公司是低于账面价值的”来找标的。所以主要就是找那些低市净率，也可以说就是捡便宜阶段，驱动股价的是先知先觉者在大抢便宜货。黄金被扔进垃圾堆，天上下钱雨，大家视而不见，需要寻找的只是按废铁价玩命买黄金，或者找个尽量大的水缸接钱雨。当然了，寻找这些的时候要低调，尽量忍住笑容，绝对不能大声喧哗。         牛市第一阶段比熊市第一阶段还难判断，是一个回顾时才会清晰可辨的阶段。这一阶段通常是在大片的质疑声中展开和结束的，过程中，绝大部分人都不会认为牛市来了。在牛一阶段总是能见到无数质疑牛市说法的文章，无一例外都是引用了大量数据来佐证牛市不存在。数据永远滞后于股市反应，很多人经常说“让数据说话”、“数字不会骗人”，我喜欢这些主流论调，非常感谢现代金融学锲而不舍苦口婆心地劝阻了大部分人在牛一阶段进场和我们抢金子。数字只能用于回顾过去，绝对不能用于预测未来。用财务数字来预测未来，和用技术分析来预测未来，真的有区别吗？现在回忆返观一下，当时质疑“牛市来了”的声音是不是验证了牛一阶段的特征？在港股18000点至目前27000点期间质疑牛市没有来的那些人，除非有重大的投资理解突破，不然，在牛三阶段，他们也会同样质疑熊市来了没有。           回忆一下过去的半年有哪些人言之凿凿信誓旦旦地喊口号“没有牛市！”、“怎么涨的怎么跌回去！”，“风险巨大，赶紧跑！”。可以让人对这个到处是“股神”的江湖有更加深刻的认识。         牛市第一阶段经验丰富的先知先觉投资者早早进场捡便宜，成本之低，让他们在随后展开的牛市中占尽优势。不过，能够逆潮流不理会主流质疑而进场扫货的人，如日全食般稀罕。我所关注的投资者中，几乎没有人考虑牛市来了没有，也基本不大关注大盘点位，大盘点位从来不是我们这类人操作的参考依据。大家基本都是见到便宜就乐呵呵，捡了再说，管它什么时候升值，用五毛钱买一元硬币已经赚了一倍。不是说逆向投资者极其罕见吗？有时候想到这些人不禁会郁闷：哪里罕见啊，这帮神经病都快抢筹了。每逢大跌暴跌，个个欢欣鼓舞像打了鸡血一样，一大涨又个个变闷嘴葫芦，销声匿迹，病的真不轻。          牛市第一阶段就是常说的要“战胜恐惧”，要做到很难，不过不是最难的，因为牛三的“战胜贪婪”比这难得多。这些年自始至终，我都说不会写《牛三阶段》，因为牛三阶段是要说服别人战胜贪婪，这种傻事我才不会干，巴菲特说了几十年，也没见几个听得进去。恐惧是因为不自信，可以鼓励和安慰；但贪婪源于自负，自负的人听不见别人说话的。一个人想活着，你总有办法帮他，但一个人存心作死，谁也挡不住。 2、牛市第二阶段：股价对已知的公司盈利和增长产生反应      股价上涨，赚钱效应让更多人参与进来。           牛一阶段是基于一眼可知的价格，就是一个原价一块钱的东西标价打折卖五毛。牛二阶段股价是基于公司盈利对应的价值，有点像是这个东西没有直接标价了，您得自己估摸着它值多少钱。通俗地说，就是再也没有便宜捡了，天上下钱雨结束了，废铜烂铁堆里没有黄金了。        牛二阶段证券成为了最受瞩目的投资工具，参与者基于“哪些公司是很赚钱的”来寻找心仪目标。驱动牛一阶段参与者积极性的原因是“捡钱效应”，驱动牛二牛三阶段参与者积极性的最大原因是：“赚钱效应”。         最近大盘涨完又涨，一步一个脚印坚定不移地往上挪，把很多人涨怕了。怕就对了，机会是跌出来的，风险是涨出来的。每次牛市总是有非常多的人猜测顶点在哪里，个个都想着在最高点撤退。可是，牛二和牛三的界线并不太清晰，牛三的狂热也不会在狂热刚开始降临时，就马上展开熊一。当牛三悄然来临的时候，永远不要低估一群狂热分子会干出什么事情，唯一能保护你的就是坚守自己的常识，切勿换位成疯子的思维方式去试图解读疯子的行为，好奇害死猫。在整个牛市阶段，如果想笑到最后，只需要专心致志干一件事情，当然这件事也非常困难：“坚守常识”。牛市中各种口号和股谚会层出不穷，例如“短线是银、长线是金、趋势无敌”、“抓小趋势赚小钱，抓大趋势赚大钱”、“赚多少取决于看得多远”等等，基本都是说如何赚钱和如何战胜市场的，志向远大。而我说的“坚守常识”  远没有那么励志和鼓舞人心，“坚守常识”不单只很难做到，而且即使做到了也只能非常汗颜地让你大概率不死，而不是赚大钱。         现在离牛三还远，因为在牛二阶段期间，股市的走强会伴随着经济的全面走强，两者交相辉映。现代经济学说“股市是经济的晴雨表”，在这个阶段会有一段时间正确的。如果你相信未来有一个大牛市，那么未来经济就一定会复苏。反之同理，未来经济的复苏会对股市产生巨大的影响，现阶段复苏还不明显，中国的经济，有点像之前中国的股市一样处于朦朦胧胧的牛一阶段。这次牛市伴随的将会是中国的强国梦，这比当年牛市的四万亿资金刺激要强太多太多了。生于中国，相信这样的“正能量”也许对股民战胜恐惧有一定作用。即使你不相信也好，但请不要错过这个“强国梦”带来的超级大风。       现阶段其实还是有不少人心红眼热地眼馋股市却还没进场的，也有部分是之前被吓跑了的，不少人在忐忑要不要追高进来，毕竟之前便宜多了，心有不甘啊。如果是我的话，不会担心价位过低无法卖出，所以也不会担心价位过高无法买进。虽然“千金难买牛回头”，但牛却一定会回头的。其实依据大盘点位来操作并没有什么用，除非你买的是指数ETF。       牛二阶段所有板块都会轮动，有点像是流动的水，一个洼地填平，流向另外一个相对低的洼地。即使是B股这种没人理会的洼地，也会在漫长的等待后被迅速填平。纠结于看着大盘天天涨要不要追，还不如找找洼地。也许那片洼地明天就被填满，也许半年之后才填满，但切勿追着水跑。跟风的今天追热点，明天说不定热点就换了，跟风者只有永远跟在屁股后面。从某种意义上来说，牛一是比谁厚颜无耻拿的水缸足够夸张的大，牛二就是比谁能坐得住不动如山。我一朋友说力不到不为财，发现自己如果天天盯着看盘，收益明显比不看时多。我觉得要是这个理论成立的话，券商营业部保安早就比巴菲特富有了。紧盯着股票毫无优势，也不会盯得越紧赚得越多，你的股票并不知道你盯着它，更加不会因为你含情脉脉的注视而心存感激报答你。          牛二阶段是牛市的主体，虽然波澜壮阔激动人心荡气回肠，但回过头来看，过程中几次大幅回调，但大盘依旧维持一个不变的上升趋势。大牛市一旦确立，著名的股谚“牛市不言顶”绝大部分时间都是正确的。在牛市和熊市初期我有两点忠告，一是紧闭嘴巴，把说话的时间改为思考。拿破仑.希尔不是有传世名著《思考致富》吗。二是大趋势和参与者共识形成之初期，千万不要逆向。很多人为了显示自己思考独立如何了得，都已经走火入魔了，一年三百六十五天都在逆向，够无聊的，这也是自欺欺人的另一种表现方式，朱文说得很对，来到股市，首先最应该明白的一件事情是：“知道自己是谁”。可惜，绝大部分人都不知道自己是谁，大部分人都觉得自己无所不知的。最高估的从来不是创业板和市梦率个股，而是自己。很多人总是把“独立思考”挂在嘴边，说独立思考非常重要。当然独立思考肯定是对的，我自己的理解，独立思考最好的一点就是不会怨天尤人，而不是独立思考会得出什么真知灼见。说个真实的故事吧：我有一个朋友和我一起看电视，忽然他自言自语：“咦？为什么新疆的大叔都留着一绺山羊胡子？”这问题我可没能力回答，于是朋友展开了“独立思考”，结果过了一会，他告诉我找到答案了：“因为新疆大叔们爱吃山羊！”。        “牛市不言顶”在牛市中尽管绝大部分时间正确，只会有一次是错的，因为再美好的舞会也会有曲终人散的那一刻。大多数人都直线思维认为牛市只有一个顶，就是那个回过头看K线图上清晰可辨的顶。但以我的经历，在操作上，最好对这个“顶”视而不见也不要去预测它，而应该遵循另外一个心中预设的“顶”，知足者常乐，贪得无厌者终归会两手空空。           2007年我参与的五粮液可以说是牛二阶段的代表性案例了，市场对五粮液的预期可以用来描述一下牛二阶段的一个典型现象：预期不断调高。五粮液在6元的时候，券商的研报乐观地为其未来估值：8元。后来随着牛市展开，券商研报对其估值不断调高，10元、12元、16元、20元、40元（数字不准确，具体的数字忘了），最后五粮液突破五十元收在历史最高位时，还有文章说五粮液未来值68元，人性的贪婪确实是没有止境的。生于忧患死于安乐，人总是在自己觉得不安全的地方小心翼翼高度警惕，所以很少有危险真的发生。危险总是在人察觉不到的地方，当一个人自负地看不到任何危险的时候，其实危险已经来自自身了。这也是我为什么前面说帮助别人战胜恐惧容易，但帮助别人战胜贪婪是那绝对是干蠢事，我是笨，但可不傻啊。人与生俱来就是带着各种欲望，换个角度想想，这大部分的参与者都是纸上富贵潇洒走一回**享受了一下牛二牛三的暴富过程，也蛮不错嘛。至少经历过享受过，这种经历可不是想有就有的。 3、牛市第三阶段：股价上涨是基于期待与希望        公众的信心不仅消溶了股票的现有价值，还消溶了对未来可能性的期望。         牛三就是熊一，虽然中间会有一个过程，但这个过程历史经验时间都很短。纠结于哪根稻草把骆驼压垮纯粹是吃得太饱。        牛三很简单明了：股票基于想象力而上涨。市场主流参与者基于“哪些股票还能涨”来操作，完全不理会它的价值，牛三阶段还用牛一、牛二阶段选股方法的投资者，被虐得内牛满面。广东话描述得最精准：“搏傻阶段”，拼的就是自己不是最后买单的那一个。各种不带翅膀的动物满天飞，轮动让垃圾股鸡犬升天，所有个股都在上涨，人们笑逐颜开，人人都是赚钱比喝水还容易的股神。          天欲将其消亡，必先让其疯狂。 舞会结束的时间快到了，但意犹未尽的客人们依旧流连忘返。老巴曾说过：“人人都想着舞会快结束的时候才走，却不知道他们都没有时间准确的手表。”其实老巴说错了，大部分参加舞会的人根本不知道舞会结束后会发生什么事，还以为全部人都将会是带着愉快的记忆有说有笑地散场呢，2015年A股牛市时，就有人教育我：这次不一样，这次人人都可以赚钱。但是打麻将怎么可能四个人都赢？

选出28只股票和财务选股的缺陷（推荐）

(2019-03-10 21:54:22)
; 分类：股票研究
作者：微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. --------------------------------------------        A股有近4000只股票，选择股票是我们做股市的第一困惑，如何选择股票，方法甚多。由于2018年的年报还没公布完，我们根据2016年、2017年和2018年三季度的年报，来选择财务数据表现好的股票。 一、权益回报率（ROE）        权益回报率(ROE）是公司的净资产收益率，等于税后利润与所有者权益的比值，是衡量企业盈利能力的重要指标。例如，当10亿的股东权益能够平均每年创造2亿的净利润，表示股东们所投资的10亿元，在每年能够获得2亿元的收益回报，那么ROE便等于20%了。       巴菲特喜欢寻找一些具有持续竞争优势，而同行竞争对手是难以与之竞争的公司，关于具有这样优势的公司，通常都是拥有一个共同标志，这就是较高的ROE，巴菲特最喜欢的财务指标就是ROE。巴菲特认为，ROE可以持续维持在15%左右，并且不需要股东追加投资，就可以盈利的企业，就是非常好的股票。    长期投资一家企业，投资回报率和该企业的权益回报率（ROE）很相近               查理芒格也在《穷查理宝典》中提到过：“投资一家企业的回报率，长期来看，和这家企业的净资产收益率很相近”，所以参考公司历年来的ROE是我们分析企业时不可或缺的一个必要指标。如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，无论你当初买的价格是否高低，是否贵贱，对收益率影响不大。       例如有公司A和公司B，其股价分别为10元、20元，每股收益均为1元，ROE分别为15%、30%，则其PE分别为10倍、20倍。根据PB=ROE*PE，则两公司的PB分别为1.5、6。根据净资产=股价/PB，则两公司的净资产分别为6.67元、3.33元。如下： A、B两公司40年后的净资产将分别为：  A公司：6.67*（1+0.15）^40=1350.29元，估值不变的情况下，其股价为1350.29*1.5=2025.43元，40年年均复合收益率为14.19%，接近公司的ROE15%。（年均复合收益率=期末与期初的比值开N次方再减1） B公司：3.33*（1+0.3）^40=71240.36元，估值不变的情况下，其股价为71240.36*6=427442.19元，40年年均复合收益率为28.3%，接近公司ROE30%。         假如当初买B公司的时候买贵了，以30倍PE也就是30元的价格买入，则40年年均复合收益率为27.01%，接近28%。当初买的价格贵了50%，但最终的投资收益率差不多。         所以长期持有一家上市公司的股票，投资收益率和该公司的权益回报率（ROE）接近，当然要ROE越高越好。一般而言，ROE高于15%属于理想，而大于20%则属于优异水平，所以筛选企业的第一条指标是ROE≥15%，这是优秀企业的最低门槛。        不过根据过去的ROE来选择股票，指标最好是5年均值，最低也是3年均值。我们根据过去三年，每年的ROE都高于15%，来选择出股票，A股中有160只股票满足，数量比较大。于是，我们提高门槛，将过去三年每年的ROE都高于20%，扣掉2018年上市的股票，选择出股票。  二、扣掉资产负债率高的股票           从杜邦分析法中，ROE可以拆解成杜邦方程式，要提高ROE，有三种手段：第一种是提高企业的净利润率，一般通过高价格或成本优化来实现；第二种則通过提升销量，来改善产品周转率；第三种是通过更多债务融资，来提高杠杆率。          可以看出净利润率和资产周转率都是企业经营效率的体现，而杠杆率是企业财务架构的体现，巴菲特喜欢高ROE的公司，通常都负债较少，这意味着他更看重企业的销售和经营能力。资产负债率的适宜水平是40%～60%，70%被称为警戒线，我们扣掉资产负债率高于60%的上市公司。将2016年、2017年和2018年前三季度的ROE>20%的上市公司，扣掉资产负债率高于60%的公司，得出如下的股票：  证券简称 2016年:ROE(扣非) 2017年:ROE(扣非)  2018前三季：ROE(扣非) 一级行业 合盛硅业 24.4 35.9 34.2 有色金属 视源股份 58.8 36.8 28.7 电子 弘亚数控 26.5 25.3 20.6 机械设备 开润股份 21.4 21.6 21.0 纺织服装 平治信息 25.3 30.9 42.3 通信 安图生物 28.4 25.0 23.0 医药生物 飞科电器 38.1 35.6 23.9 家用电器 海天味业 29.5 31.1 24.1 食品饮料 我武生物 21.0 24.2 21.1 医药生物 信维通信 28.1 26.9 26.8 电子 阳谷华泰 26.5 26.9 24.3 化工 赣锋锂业 21.7 36.6 21.7 有色金属 海康威视 33.4 33.6 22.5 电子 洋河股份 22.1 22.1 21.1 食品饮料 三钢闽光 21.6 44.2 30.9 钢铁 分众传媒 57.7 52.8 35.1 传媒 方大特钢 27.6 63.6 45.2 钢铁 贵州茅台 24.8 33.1 25.7 食品饮料 济川药业 28.5 28.7 25.8 医药生物 万华化学 27.9 50.9 28.5 化工 海澜之家 33.5 31.0 21.3 纺织服装 西藏珠峰 65.0 75.3 37.5 有色金属 沧州大化 27.0 60.1 32.3 化工 双汇发展 26.5 27.8 23.6 食品饮料 格力电器 30.8 35.4 28.0 家用电器 美的集团 24.5 23.2 22.0 家用电器  三、销售毛利率       由于公司可以调控利润、调控费用，所以权益回报率（ROE）可能会失真，我们需要另外一个指标毛利率，毛利率反映了产品销售价格与买进的成本价格之间的差别幅度，是不容易被调控的指标，更直接反映了产品的竞争力，所以通常大家更愿意将毛利率来作为判断公司是否具有护城河的指标。          高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少，或替代的代价很高，企业有较高的护城河；而低毛利率则意味着企业的产品或服务，存在着大量替代品，且替代的代价很低，产品价格上的微小变动，都可能使客户放弃购买。选择低毛利率的企业，意味着企业要依赖管理层的运营能力，或者冒高倍杠杆的风险。一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势，A股中毛利率比较高的行业，有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等，基本也是牛股集中营。         我们要选择高毛利率的企业，巴菲特说过：“我并不试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆”，投资不是竞技，投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利。       通常毛利率大于40%，反映公司具有话语权，但由于数据统计的出入差异，为了防止遗漏优秀的公司，我们选择2016年、2017年和2018年前三季度的毛利率大于30%的股票。 四、业绩增速        盈利强的公司可能处于夕阳行业，业绩增速很慢，这些公司属于白马股，每年能享受分红，但股价涨速会比较慢。从长期来看，上市公司业绩连续增长，会带动其股价持续上涨，使该股成为大牛股，因此，如果投资者想要长期持有一只股票，可以选择那些当前业绩不错，并且未来还将持续增长的公司投资，这类股票往往能够成为市场上的长牛股。          增速是判断公司增长潜力的财务指标，作为判断是否成长股的依据，我们选择股票，除了选择公司本身的盈利能力强之外，也喜欢选择成长性好的公司，这样我们即享受公司的护城河所带来的超额收益，也能享受到业绩高速成长所带来的股价飞涨。         业绩收入包括营业收入和营业利润增速，我们选择营业收入和营业利润增速都大于20%的上市公司。同时，考虑到净利润的增速，扣掉非经常性的损益后，增速大于20%的上市公司，我们将2017年和2018年前三季度，主营业务收入增速和利润增速都超过20%的股票。 五、财务数据的健康性：踢掉财务做假的嫌疑公司        当然，上市公司进行财务做假的花式较多，识别的难度也较大，我们防不胜防，不过其中一个常见、容易识别的财务做假方式就是应收账款。允许交易对手在不全额支付帐款的情况下，先行享受公司提供的产品或者服务，这个科目的猫腻特别多。        识别应收账款的猫腻，主要体现在：利润与现金流的情况不匹配。上市公司通过虚假高价格粉饰利润，很难产生与利润对等的生产经营性现金流量，另外，当一家公司处于商业链条中优势地位的时候，伴随着盈利能力的提升，正常情况下经营性现金净流量也会得到改善，这是因为公司具有较强的与上下游议价的能力，这种议价能力也包括较少支付预付帐款、较多预帐款和较少的应收账款，而这些都能改善经营性现金净流量，但是经营性现金净流量反而持续地低于利润，则就是异常。 为何要重视公司的现金流呢？因为现金流不容易做假           因为现金流不容易做假，主要原因是审计机构在审计过程中对现金情况最容易核实，比如货币资金，主要有三部分现金（任何公司量都会极少）、银行存款和其它货币资金，银行存款和其它货币资金、包括理财产品，都是需要依据银行提供的原始凭证入帐的，因此审计的时候做假难度极大。很少有公司会在货币资金上做假，而往往是在应收账款上做假，虚构应收账款，这也就是前边提的，高度关注利润与现金流匹配的情况的主要原因。           如果每股经营现金流能持续大于每股盈利，则表明公司的利润能转化为现金流，如果每股经营现金流持续小于每股盈利，则表明公司的利润未能全部转化为现金，存在虚假的可能，其中直接体现在应收账款的大幅增长，即将利润以应收账款的形式呈现，虚增利润。如果公司的营业收入增速显著小于应收账款的增速，或者，或者应收账款大于营业收入的50%，表明公司的应收账款异常，很可能通过信用销售、关联交易等作假营业利润，我们排除这种异常公司。当然，如果公司的每股经营现金流持续为负，则做假的概率很高。        我们排除掉每股经营现金流，连续两年低于每股盈利的公司，当然包括对于每股经营现金流为负的股票。 六、根据上述五项，选择出股票池           由于ROE>20%的股票较少，加上其他财务指标的过滤，剩余股票更少，而且本身由于对于ROE的统计，数据有所出入，为了防止遗漏优秀的公司，所以我们选择ROE>15%的股票（扣掉非经常损益），选择2016年、2017年和2018年ROE大于20%的上市公司，本身ROE大于15%的企业，就是优秀的企业，同时扣掉资产负债率大于60%的上市公司。        通常毛利率大于40%，反映公司具有话语权，但是由于数据的统计差距，为了防止遗漏优秀的公司，我们选择毛利率大于30%的上市公司，选择2017年和2018年毛利率大于30%的股票。          对于业绩增速，考虑到净利润的增速，扣掉非经常性的损益后，增速大于20%的上市公司，我们将2017年和2018年前三季度，主营业务收入增速和利润增速都超过20%的股票。             再踢掉财务有做假的嫌疑公司，把2017年和2018年前三季度，经营现金流为负和低于利润的上市公司，踢掉，综合上述的财务指标，得出28只股票： 证券简称 2016年:ROE 2017年:ROE  2018前三季：ROE  2017年：毛利率 一级行业 药石科技 24.1  17.7  16.3  62.1  医药生物 合盛硅业 24.4  35.9  34.2  38.7  有色金属 大博医疗 39.7  29.1  19.2  83.1  医药生物 周大生 27.3  22.7  15.9  32.4  轻工制造 普利制药 21.7  16.9  15.2  83.0  医药生物 亿联网络 67.4  29.8  18.6  62.1  通信 艾迪精密 16.9  20.3  19.3  43.5  机械设备 欧普康视 36.9  24.2  16.4  76.2  医药生物 弘亚数控 26.5  25.3  20.6  38.2  机械设备 安图生物 28.4  25.0  23.0  67.5  医药生物 健帆生物 22.2  19.0  17.7  84.1  医药生物 伟明环保 17.6  23.3  22.5  61.3  公用事业 浙江鼎力 16.6  16.5  15.1  42.0  机械设备 我武生物 21.0  24.2  21.1  96.3  医药生物 浙江美大 17.3  22.5  18.9  53.9  家用电器 金达威 15.9  19.7  23.0  47.8  医药生物 涪陵榨菜 15.7  22.5  23.5  48.2  食品饮料 信维通信 28.1  26.9  26.8  36.4  电子 爱尔眼科 21.1  19.4  17.0  46.3  医药生物 方大特钢 27.6  63.6  45.2  32.0  钢铁 片仔癀 15.7  20.3  20.5  43.3  医药生物 贵州茅台 24.8  33.1  25.7  89.8  食品饮料 济川药业 28.5  28.7  25.8  85.0  医药生物 长春高新 16.4  15.4  17.1  81.9  医药生物 水井坊 15.6  23.4  29.5  79.1  食品饮料 格力电器 30.8  35.4  28.0  32.9  家用电器 通策医疗 16.2  23.5  24.1  41.4  医药生物 泸州老窖 18.2  19.4  17.5  71.9  食品饮料 七、财务指标的致命缺陷：滞后性，缺乏预见，可踢掉烂股票，但难以选择未来的牛股          根据财务指标，可以剔除掉差公司，因为过去三年业绩表现差的企业，未来业绩继续表现差的概率高，因为烂企业或由于行业竞争激烈，或由于新技术带来了冲击，或产业处于衰退期，或由于经营管理混乱，这些都是很难改变的基本面，未来很难会变好，例如在实际中，学习差的学生，由于生活习惯和思想习惯，很难变成学习好的学生，极大概率上仍然是学习差的学生。所以烂企业基本上在未来还是烂企业，所以财务公司能够用来排除掉坏公司。           不过财务指标，却难以选择出未来的牛股，因为选择股票的关键点是财务的持续性，即公司盈利能力和业绩增速的持续性，公司未来的盈利能力和增速也能保持现在的这个水平，但是过去不代表未来，过去两年的盈利能力和增速，不代表未来几年的盈利能力和增速也能维持现在这个状态；而且由于反转效应，过去两年企业的盈利能力强，增速快，就会吸引大量的资本和企业进来，带来产能过剩和价格战，导致ROE和毛利率降低，增速变慢；或者，产业周期到了衰退期，行业的增速会变慢，盈利能力会降低。所以过去好的财务数据，并不代表未来还会好，明年大量资本进来，或行业格局改变，或新技术出现，都会导致企业的生存环境受到冲击，盈利能力和增速变差，导致股票的价格无法维持过去的上涨速度，而是高位震荡，然后步入漫长的下跌。1985年，泰勒和德邦特《股市是否反应过度》的论文，提出了行为金融学最重要的发现之一，即以3－5年为一个周期，原来表现不佳的股票开始摆脱困境，而原来的赢家股票则开始走下坡路， 这个现象在行为金融学中被称为反转效应。              财务指标具有滞后性，仅代表过去，而且股价会提前反应，在恶化的财报出来之前，股价往往已经跌去很多，在漂亮的财报出来之前，股价也往往提前涨了很多，例如，以第六点选出的股票池为例，这些股票在过去两年的盈利能力和增速都较好，所以选出的股票池中，绝大部分股票都是牛股，扣掉2017年11月份后上市的股票（因为2017年10月后A股大环境就开始下跌，各股容易跟随下跌，不容易展现牛股特征），总共有25只股票，其中有20只股票，前两年都是涨幅大的牛股，占比80%；有5只股票，前两年并未大幅上涨，占比20%，其中4只股票都是在2017年前后开始上市的，这和2016年、2017年未上市之前容易粉饰财务业绩，也有关系。 如下： 第六项选出的股票池中，前两年涨幅大的牛股 证券简称 一级行业 证券简称 一级行业 普利制药 医药生物 爱尔眼科 医药生物 亿联网络 通信 方大特钢 钢铁 欧普康视 医药生物 片仔癀 医药生物 安图生物 医药生物 贵州茅台 食品饮料 浙江鼎力 机械设备 济川药业 医药生物 我武生物 医药生物 长春高新 医药生物 浙江美大 家用电器 水井坊 食品饮料 金达威 医药生物 格力电器 家用电器 涪陵榨菜 食品饮料 通策医疗 医药生物 信维通信 电子 泸州老窖 食品饮料 第六项选出的股票池中，前两年未能涨幅大的牛股 证券简称 一级行业 周大生 轻工制造 艾迪精密 机械设备 弘亚数控 机械设备 健帆生物 医药生物 伟明环保 公用事业             由上面可知，过去两年财务指标表现好的股票，80%的股票都呈现牛股，但是这些牛股，在未来能否保持现在较好的盈利能力和业绩增速呢？这是未知的，而且由于金融的反转效应，大概率是无法保持过去两年的盈利能力和业绩增速。因此，简单地用财务指标去投资，难以取得如意的效果，财务指标类似于做健康检查，它只能静态地告诉你身体状况如何，而不能告诉你未来会怎样。          靠财务数据选股有致命的缺陷，如果真实的商业世界可以这样解释，那么懂会计的人，是最牛的投资人，但实际中他们不是。大的券商都有一个部门，叫衍生品部门，一个任务就是研究量化选股和量化投资，根据财务指标和其他宏观经济指标，各种组合，有多复杂就有多复杂，来选择股票池和入仓时机，但是很难有满意的结果。依赖历史的财务数据选股，就如同眼睛盯着后视镜开车，没有预见性。         选择出未来的牛股，还需要依靠基本面来判断未来的盈利能力和增速情况，影响财务指标变化的因素有经济周期、行业变化、公司自身状态及偶然因素，经济周期影响整体需求和资金成本，行业包括生命周期演变、竞争状态特征、技术进步因素等，公司自身状态包括产能周期、管理层调整、技术创新、资源禀赋等，偶然因素包括自然灾害、突发政策、时局动荡、各种危机等。把这些都分析清楚了，才能判断出公司未来的盈利能力和增速情况，是否能维持现在这个水平，还是马上步入下滑，以决定是否纳入牛股的股票池。 八、次新股，可以从中挖掘出未来的牛股        资本市场都喜新厌旧，喜欢没有被炒作过的股票，次新股没有被抄作过，而且由于次新股刚上市，股本小，市值小，未来业绩的增速容易快，另外财务数据的真假难辨，基本面的真伪难辨，就容易被炒作。      例如，近期市场炒作中信建投和中国人保，市场中并未炒作券商和保险公司，但是中信建投和中国人保就一路疯涨，非常突兀，和他们是次新股，是分不开的。 次新股中，出现大牛股的概率会显著高于其他股票：      2008年底至2010年11月这个期间，出现的51只十倍股，其中有21只次新股（占41%）；次新股中出现十倍股的比例7.8%，非常明显高于同期整体市场的十倍股比例3.1%。 269只次新股中，出现了21只十倍股，比例为7.8%；而同期整体市场1622只股票，出现了51只十倍股，比例仅为3.1%。     创业板中，2011年至2015年的342只十倍股，其中有222只次新股（占65%）；次新股中出现十倍股的比例25%，非常明显高于同期整体市场的十倍股比例13.8%。902只次新股中，出现了222只十倍股，比例为25%；同期整体市场2472只股票，出现了342只十倍股，比例为13.8%。          这是2017年5月2018年11月上市、业绩相对好的次新股(但是概念炒作的话，越是业绩好的股票，越难炒作，只能寻找业绩推动的牛股)，然后大家可以从中挖掘出未来的牛股，如下： --------------------------------         上述的股票，或你认为哪知股票，有可能成为大牛股，并且说出你的关键原因，一起探讨！

三安光电，如何从大牛股，变成烂股？

(2019-03-08 17:16:48)
; 分类：股票研究
概要：站在2018年1月，三安光电股价涨幅30余倍，我们都崇拜，大白马股；拉回现实，今天是2019年1月，三安光电以暴跌66%，跌回到2016年。收入10年40倍，利润10年30倍，但是现金流却一直为负，自由现金流的持续恶化，现金流缺口一直以来都是以上市公司股权融资，银行贷款，大股东质押，和地方政府的产业政策支持来填补的。 技术变革，颠覆了LED的产业链，中微半导体用于LED芯片生产的MOCVD    不仅仅由于国产化降低了成本（成本下降50%），而且大幅提升了生产效率，导致 被三安光电击垮的行业竞争者们再度“死灰复燃”般丛生而起，产业过剩出现，导致2018年LED芯片的价格一路下跌。从2017年4季度开始，三安光电的存货周转天数大幅提升，这其实已经预示着产业繁荣周期进入到尾声。 1、站在2018年1月，我们对于三安光电，就像神一样崇拜        想象一下，现在是一年前的2018年1月1日：过去十年至这一天，三安光电(SH:600703)股价涨幅30余倍，净利润与收入增长也接近40倍。         毫无疑问，这样的三安光电有资格跻身伟大公司行列；而作为坚定看多LED产业的你，也正被一个又一个胜利幸福得目眩神迷。  尽管有人指出： 这10年三安光电自由现金流之和为负； 上市以来定增融资110亿而分红仅为41亿（分红远远少于融资额） LED利润率吸引了无差别的竞争，强烈的周期股格局已经形成；中微半导体提供的新型设备能够将成本减半，新的产能释放进度随时超预期。        但这些瑕疵，在巨大的LED行业牛市面前，国家集成电路大基金的背书面前，进一步增长的LED巨大份额和下一个独占市场的伟大故事之前，都看上去都那么的无关紧要。         基金经理一次又一次坚定追捧，分析师推出一篇又一篇热情洋溢的研报，媒体毫不犹豫的看好，管理层股权激励计划的抛出，这一切看上去似乎那么熟悉，一切仿佛就在昨天。         伴随股价跌掉三分之二这个痛苦过程的是：应收款增长，指引不达标，利润很快就要开始变脸，基金纷纷砍仓出局。          不妨让我们来复盘一下，三安光电10年30倍的牛市，和过去一年间66%跌幅的血腥屠杀是怎么完成的。 2、三安光电，是如何成长为一只大牛股？中间有无危险？ 一只资本催熟的周期股       2008年收盘复权价0.83元，2018年年初爬到29.68元，10年股价前复权攀升35倍——三安光电拳打脚踢一切A股白马股，一路狂奔，跻身上证50行列。 三安光电生产车间         不过，这个故事，如果到2018年1月1日能戛然而止，就好了。站在当下，血肉模糊的我们，需要再看一遍，这匹白马的真正成色。          三安光电从营收2亿的小型公司，直接增长至营收80亿，收入10年增长40倍，利润更是高速增长，怎么看都是超级成长股，没有一点周期股的意思。        但是这样惊人的高增长背后，是自由现金流的持续恶化：收入10年40倍，利润10年30倍，但是现金流却一直为负。 巨大的资本开支在前，产线投产的现金流在后，每一年都是巨大的负现金流缺口；这一现金流缺口一直以来都是以上市公司股权融资，银行贷款，大股东质押，和地方政府的产业政策支持来填补的。          根据数据复盘可知，三安光电仅历次定增，融资总额便共计达到110亿元。       如是，三安光电难以避免地被资本需求裹挟入一重“异度空间”之内：向股市融资，装入LED资产，补充资本金，地方贷款，补贴，投资产线，扩张，股价上涨，继续向股市融资……               归根结底，LED市场的高速增长和A股的高效融资，打造了三安光电的自我实现的逻辑闭环：        首先，三安光电，通过募集资金投产的LED产能和激烈的价格竞争（背后当然有地方政府产业政策的支持），在众多竞争者中通过杀价迅速摊平新产线成本，在产能扩张周期利润大幅扩张，挤掉竞争对手；         然后，凭借高速增长的利润，在资本市场带来极高的估值，从而以更高的估值进行大股东股权质押和股权再融资，叠加滚动的地方政府进一步支持，继续投入更高的资本开支和产能，占据更高份额和利润；         最终将主要竞争对手都逐出市场，完成清场，进一步产业升级，然后再继续扩张。          不得不说，这是标准的资本催熟型周期股逻辑：高价融资，投产占据份额，利润增长，再融资。以此形成一种自我实现的周期性循环。           显而易见，这种维持这种外部输血循环，也完全依靠市场的看好和信心。 3、三安光电，又是如何快速陨落呢？产业周期的残忍逆转          从年初可以看出，整个产业周期的逆转，公司还本付息能力的下降，银行和市场自然会选择中断输血，而政府的产业政策补贴也会迅速削减。          资本方的信心一旦破灭，一切之前掩盖起来的问题，都会迅速爆发。          产业周期的残忍逆转：无论是传闻财务问题，还是所谓的演戏回购，一切其实都与LED市场周期的快速逆转有关。           细心的投资者可以发现，从2017年4季度开始，三安光电的存货周转天数大幅提升，这其实已经预示着产业繁荣周期进入到尾声。          持续恶化的存货周转天数会使得存货计提损失大幅上升，无论是现金流的占用，还是存货计提损失，都将会成为利润表和现金流量表巨大的问题。          从产业格局上看，由于2018年的各种摩擦和经济周期，整个LED芯片市场从2018年三季度开始正式进入衰退，全球LED芯片厂家3季度开始收入负增长。          而展望2019，汽车，房地产，电子行业的需求不振，对上游LED芯片厂家盈利压力进一步增大，全球LED芯片厂家都感受到了需求下滑的压力。 5、技术变革，颠覆了产业链，中微半导体用于LED芯片生产的MOCVD的成本大幅下降和生产效率大幅上升          不过，仅仅是需求下滑还不会如此致命，供应端的技术变革更进一步打击了整个产业：随着提供上游设备的国产中微半导体用于LED芯片生产的MOCVD的成本大幅下降和生产效率大幅上升。         到2017年年底，中微半导体宣布，其MOCVD设备Prismo A7机型出货量已突破100台，由于持续接到新订单，中微2017年底出货约120台MOCVD设备。          这种MOCVD设备不仅仅由于国产化降低了成本（成本下降50%），而且大幅提升了生产效率。技术升级的诱惑之下，上一个技术红利周期内被三安光电击垮的行业竞争者们再度“死灰复燃”般丛生而起。         在这样一个同质化竞争的重资产行业，如果其他竞争者升级了自己的资本开支设备，而自己不跟进，一定会因为生产边际成本的大幅下滑，而使得自己无法存活；          而当每一个人都大幅提升生产效率和降低了成本的时候，全行业产能过剩就成了注定的结局。          2017年底的全行业高速扩产导致资本开支过剩，2018年的出口受阻和下游市场低迷又使得需求迅速消失，这样一来一回形成了巨大的需求断崖，接下来的利润下跌和三安光电的现金流急剧恶化无法避免；        想要恢复供需平衡，由于市场多头激烈竞争格局，这一人物又变得非常艰巨。      接下来，可以预想LED行业会是非常漫长的去产能的死亡循环：          每个竞争对手都知道，度过行业低谷就可以赚取超高利润，因此谁都不会选择第一个去产能，全行业都凭借资金支持来继续维持甚至扩张产能，          而这又进一步刺激了整个行业的现金流恶化和市场信心的下滑，股价和信贷额度的降低甚至会降低整个行业的融资能力。          整个演绎过程与之前的上涨形成了鲜明对比的的逆向循环：利润承压之下，本来就少得可怜的分红更加无法兑现，盈利能力的快速下降，不断削减的分红和付息能力，         期限长到难以想象的行业衰退周期，依然过剩但又不得不继续追加的资本开支，带来更差的现金流和显而易见进一步融资的需求，带动股价进一步下跌。        从一个不断自我强化的螺旋上升的股价循环，涨幅10年30倍，走到自我证伪，循环下降的死亡循环中，跌幅高达66%。这一切，只不过用了4个季度。         而悲观地望向未来，这一去产能的行业低谷持续的时间，却很有可能会超过一名LED产业分析师的职业生涯长度。

投资中识别财务欺诈的方法

(2019-03-06 16:32:35)
; 分类：股票研究
上市公司财务造假，投资者踩雷后往往损失惨重。识别上市公司财务欺诈往往既需要专业知识，又需要耗费大量精力。国内一些债权机构比如银行，由于可以审阅账目，又有征信系统等工具，识别起来相比普通投资者更容易些，就这样，债权机构踩雷的事情也时有发生。而普通投资者由于不能审阅帐目，加之识别财务欺诈的手段有限，所以就更加困难。审计机构本来最有条件也有能力识别公司财务欺诈，替投资者把关，但由于种种原因，哪怕是四大审计的企业财务欺诈也时有发生。所以，求人不如求已，自己掌握一些必要的识别财务欺诈的方法对投资来说是十分必要的。          识别上市公司财务欺诈是一件相对比较困难的事情，但对于一些极其熟悉财务报告并且有多年反欺诈经验的人来说，有时候也非常简单。因为，财务报表是会说话的。几张财务报表看上去是冷冰冰的一些数字， 但数字背后实际是上反映企业经营管理的最终成果，当你看透了财务报告，看懂了财务报告之后，一幅生动的企业生产经营状况的画面将展显在你的面前。          对于有经验的投资者，识别财务欺诈最重要的本领是：感觉！没错，就是感觉！对此我常说，世界上没有任何一家公司可以把假帐做得天衣无缝，因此，敲黑板，划重点：凡是财务欺诈必有反常。我总结：事出反常必为妖！ 1、案例：通过控股企业的关联交易，将应收账款的方式挂在账面上         为了更好地说明，我先给大家讲个例子。前些年，浙江有一个挺有名的光伏企业破产了，在破产后很多债权人发现公司采取了非常隐秘的财务欺诈手段修饰经营状况，蒙蔽了许多专业的审查人士，更NB的是，不但欺骗了债权人，连大股东之外的小股东都被欺诈，堪称经典。这个案例非常具有代表性，很多债权机构既使非常尽职，也难以识别其欺诈行为，具体情况如下：         这家光伏企业，为了方便论述我给这家企业起个代号叫：JSGD。首先JSGD在美国注册并控制了一家关联企业，注意：重点是在注册这家企业时，JSGD刻意隐瞒了这种关联关系，使此后与美国这家公司的所有交易看起来是完全正常的商业往来，从而实施了完美的财务欺诈，不但骗了债权人还欺骗了投资人。接下来，JSGD向美国这家公司出口光伏组件，除了在这项业务当中有较行业平均水平畸高的毛利率和应收帐款逐渐增多外，其它一切正常。光伏组件是正常报关出口的，货物真实交付，收汇也真实。直到JSGD资金包链断裂，事后才发现，美国这家大公司实际上是JSGD大股东控制的空壳公司，高价从JSGD采购光伏组件，低价卖给有真实需求的客户，从而使JSGD报表利润看起来很完美，而形成的巨额亏空，则以JSGD应收美国公司应收账款的方式挂在账面上。        这是一个非常高明的财务欺诈案例，绝对可以骗过绝大多数人。首先与美国公司的关联关系只有大股东掌握，对于其他人来说，完全是一个正常的商业伙伴。其次，所有的货物都是真实交付的，无论如何审查均无法发现端倪。第三具有真实的资金流，美国公司除低价销售形成的亏空部分外，其余部分所收款项均正常汇回国内，让人看起来具有真实的资金流，既使审阅账目也很难发现问题，因为随着业务规模的扩大，对美国公司的应收账款增长显得非常正常。更重要的是，不断地收到美国公司汇来的货款，使应收账款账龄看起来也非常正常。 2、财务欺诈的重点：利润与现金流情况不匹配        敲黑板，划重点。这样一个完美的欺诈计划确实无迹可寻吗？当然不是，就像我说的，没有一个企业可以把假帐做得天衣无缝。这样的一个欺诈计划在财务报表上反映出来的最大异常就是：利润与现金流情况不匹配。注意：对利润与现金流情况不匹配的公司要高度重视。通过虚假高价格粉饰利润，很难产生与利润对等的生产经营性现金流量，上述案例中虽然报表利润非常漂亮（更可恨的是还上缴了大量的所得税），但与之相伴的是应收账款大幅增长。同时，另外一个显而易见的异常情况就是，大幅高于同行业的毛利率。注意：对于充分竞争类商品，一旦发现毛利率长期大幅度优于竞争对手，一定要引起高度重视，即使公司提供了极具说服力的理由。除非：这种盈利能力有可以确信的经营性现金净流量为佐证。财务报表是会说话的，当一家公司的产品极具竞争力，有着比竞争对手更优的毛利率和竞争优势的同时，下游客户确总是拖欠货款是不正常的。         经营性现金净流量与利润相互佐证是有深刻道理的，当一家公司处于商业链条中优势地位的时候，伴随着盈利能力的提升，正常情况下经营性现金净流量也会得到改善，这是因为公司具有较强的与上下游议价的能力，这种议价能力也包括较少支付预付帐款、较多预帐款和较少的应收账款，而这些都能改善经营性现金净流量。退一万步说，即使个别情况下有营利但收不到现金的情况，这也不是一门好生意，特别是对投资人来说绝对不是一门好生意。盈利，但无法收到现金，如果公司要扩大再生产，就需要扩张负债或者股本，这对原有股东均不利。所以，一旦发生营利与经营性现金流量不匹配的情况，一定要高度重视，查明原因，既使不是财务欺诈在投资在当中也要对此谨慎。而如果长期出现利润与经营性净现金流量相背的情况，建议敬而远之。 3、没有伪造利润同时，也伪造经营性净现金流量的？委托贷款          那么有没有伪造利润同时也伪造经营性净现金流量的情况？有！但是，现金基本上是从公司套取的，如果既伪造利润，同时又能收到现金，而且这个现金来源于公司之外，那么既使业务是假的，可利润仍然是真的。伪造不存在的业务，伪造利润，同时让经营性现金流量看起来很正常，惯用的手法是从公司套取现金。用从上市公司套取的现金来伪造不存在的业务和高额的利润，最常用的套路是：上市公司莫名其妙地花高价收购一家公司、一个项目或一个业务，而且非常痛快地支付现金，并且这种收购不时地上演，那么就有很高的概率中奖财务欺诈了。早期，从上市公司套取现金相对容易的时候，还会采取其它应收账款等方式。现在关联方占用监管和审计相对严格，则出现了方向的转变，比如：委托贷款或其它短期投资。         当你发现公司一方面自己举债，另一方面确以委托贷款或其它短期投资等方式出借资金的，一定要高度重视，即使公司告诉你是为了套利也别轻易相信。为什么这样的说辞不可信呢？因为企业的负债能力或是有边界的，以这种负债能力或得的现金去赚取差价是不划算的，不经济。        另外惯用的从上市公司套取现金的方法是：支付预付款项，但这样操作会导致经营性现金净流量下降，从而导致经营性现金流量与营利不匹配的情况。 4、在资产负债表中寻找累计盈利所对应的资产           除了现金流量之外，检验公司盈利真实性的另外一个办法是，在资产负债表中寻找累计盈利所对应的资产。一般而言，企业盈利首先是增加现金，但运营过程中现金又会转换为资产。如果长期虚构利润，则在资产负债表中必然有对应的虚假资产，这就是大家经常说的财务报表之间的勾稽关系。      由此，我们接下来谈一谈如何辩别资产负债表中的资产真实性问题及其常见的异常情况。        在资产当中最重要的就是公司持有的现金情况，持有的现金是流动性最强的资产，在偿债能力评估中处于是重要的位置，类似什么速动比、利息保障倍数等均与现金有关，因此现金的重要性就不必多言了。在资产负债表中与持有现金有关的主要有三个科目，货币资金、应收票据和其它流动资产。应收票据中就要是银行承兑汇等同于现金，其它流动资产主要是在银行理财产品大行其道后很多公司把银行理财产品放在其它流动资产科目核算。理论上来说，在财务欺诈中公司持有的现金情况是最难做假的，主要原因是审计机构在审计过程中对现金情况最容易核实。比如货币资金，主要有三部分现金（任何公司量都会极少）、银行存款和其它货币资金，银行存款和其它货币资金、包括理财产品，都是需要依据银行提供的原始凭证入帐的，因此审计的时候做假难度极大。          对于持有现金的情况，最常见的欺诈并不是现金不存在，而是现金违规为关联方借款质押担保，看似现金在帐面上，但公司根据无法运用，而且一旦关联方违约，现金面临立即被扣划的风险。这也是在严格监管关联方资金占用后，关联方变相占用上市公司资金最常见的方式，而且我曾经亲历过为了应对审计，在审计日解除质押，在审计日过后再重新质押的情况。 5、如何发现公司的现金异常呢？ 那么要如何发现公司的现金异常呢？主要的异常现象有：     一是存在大存大贷的情况，即在手持大量现金的情况下，还在量借入借款，特别是短期借款，而且如果出现借款利率大幅高于存款收益的情况，则极为异常； 二，是对财务费用情况进行分析，通过利息收入和理财产产品收益，估算存款规模； 三，是关注货币资金中存放境外款项情况，如果公司境外业务规模不大，但境外存款规模很大，就是异常情况。特别是，境外货币资金收益长期大幅低于国内，因此将大量货币资金存放境外就更加不具有合理性. 四，是测处营运资金需求量。中国银行监管部门曾经介定过营运资金量的计算公式，营运资金量=上年度销售收入×（1－上年度销售利润率）×（1+预计销售收入年增长率）/营运资金周转次数。虽然上述公式不十分科学，但用于估算也相关不多。笔者观察过许多公司，手持现金量大幅超过营运资金需求的公司都有一个共同的特点，既没有有息负债，一个有大量有息负债的公司，持有大量现金的合理性就值得怀疑。 五，是观察手持银行承兑汇票的量，一般而言正常情况下大多数公司在营运中收到的银行承兑汇票都希望即时在营运中支付出支。因为银行承兑汇票对于持有人来说，是零息资产，持有最不划算。 5、如何识别应收帐款是否有问题？        关于企业收帐款问题，实际上首先应理解应收账款的经济意义，主要含义就是已经确认未来可以回到的现金。所以在看这个问题时，实际上应该看财务报表中的应收账款和应收票据中的商业承兑汇票，尤其是在看趋势变化的时候，必须把两部分加起来看，否则可能由于人为的因素企业故意在应收账款和应收票据中的商业承兑汇票倒腾，而使数据看起来失真。所以下边所说的应收账款均包含应叫票据中的商承兑汇票。实际上，应收账款就是一种商业信用，是经营者提供给交易对手的授信，允许交易对手在不全额支付帐款的情况下先行享受公司提供的产品或者服务，所以这个科目的猫腻特别多，玩法也特别灵活。      首先要看的就是应收账款有没有的问题，即是否虚假，因为这关系到收入是否真实，利润是否真实和业务是否真实。如果业务虚假，利润虚假，很少有公司会在货币资金上做假，而往往是在应收账款上做假，虚构应收账款，这也就是前边提的，高度关注利润与现金流匹配的情况的主要原因。  债权人由于可以审阅帐目，比投资人识别的方法要丰富得多：         关于应收账款有没有的问题，其实债权人由于可以审阅帐目，比投资人识别的方法要丰富得多，虽然债权人识别的很多方法，投资人不可得，但在这里讲一讲，对投资人理解或者直观感觉是有好处的。          在审阅帐目时如何识别呢？主要方法有：关注应收账款的交易对手，一般会要求公司列出金额较在的应收账款收款人明细，过去上市公司年度审计报告也是列出前五大交易对手的明细的。在列出明细后，要关注交易对手是否合理，是否与公司有长期的业务往来，因为只有与公司交往密切且相互了解的交易对手，公司才会给予合理的商业信用，并且有很多规范的对公司，对商业信用也是用审批制度的，即要给交易对手授信额度。如果应收账款的交易对手不是公司的经常性客户、如果交易对手信用显著不符合给予商业信用的条件（比如刚注册成立等），这些都是显著的异常。如果某一交易对手应收账款连续存在，在任何时点从末结清，且金额不断扩大，这就需要高度重视了。          在拿到应收账款交易对手明细后，一般情况下类似于银行这样的债权人，会通过自己的渠道和信息系统，查询交易对手的情况，评估商业信用的可信度，很且很可能会抽取其中的异常情况，向交易对手核实。假如交易对手恰恰也是这家银行的客户，而在交易对手的应付账款中没有这笔应付账款记录，就可以做实其做假。除此之外，还可以审阅与交易对手之间的款项往来，一般而言，给予对方商业信用应该是经常往来的客户，应收账款是在不断往来中某一时点尚未结清的余额，理论上讲如果确实真实，比如因为每三个月结账一次形成的应收账款，则前三个月公司与应交易对手之间的交易总量应该就接应收账款总量。所有这些，实际上应该是审计机构去验证与证实的，投资人特别是作为普通投资者很难做到这些。  那么作为普通投资者该如何做呢？ 一是这就需要在数量变化关系上去验证，就是看应收账款的增长幅度与收入增长的幅度是否匹配。一般而言，应收帐款占收入的比例不会出现特别大的变化，因此应收账款的增长幅度与销售收入的增长幅度不会出现大幅的偏离。同时，还可以关注前几期应收账款增长幅度与收入增长幅度之间的关系，看是否异常。 二是从同行业的数据去验证。同行业的应收账款占销售收入的比例如何？看公司与行业相比是否异常。看同行业变化趋势如何，对比公司是否异常，比如：同行业销售收入都在增长，应收账款都在下降，这就证明行业景气度较高，公司在产业链上处于优势地位，而如果此种情况下出现与同行业相反的应收账款大幅度增长的情况，则为反常。 三是看公司的业务发展状况与应收账款变化是否相符。比如公司大谈特别竞争力强，产品供不应求，但在销售上却收不到现金，则就是异常。 四是看商业承兑汇票与应收账款的比例关系是否有异常波动。一般而言，公司应收票据中的商承兑汇票与应收票据总额之间比例关系比较稳定，应收商业承兑汇票与应收账款之间的关系也相对固定，如果这些比例关系出现大幅度异常，则需要深入研究。总体来说：反常即为妖，这句话是根本大法。          除去真假的问题之外，在应收账款方面公司调节利润常用的方法还有需多。比如：应收账款坏损失计提比例偏低，则在账务上不够慎审，特别是历史上坏账损失准备经营，难以覆盖应收账款损失而影响当期利润的就更要注意。应收账款坏帐准备的核逻辑是平滑公司业绩，避免在应收账款实际发生损失时造成业绩波动，同时也尽量还原应收账款损失跨期的特性，更加准确地核算当期损益。在应收账款方面，要特虽关注应账收款账龄及账龄分布和占比情况。要关注应收账款波动情况，除了季节性因素外，要看平时与年末审计的时点变化情况。有些公司，在大股东的协助下，比如采取年末时点临时性的无追索权保理业务，就是可合理合法地将应由账款出表，而少计提坏账准备。        总之，应收账款是公司给予交易对手的商业信用，要准确理解应收账款的经济意义，就可以正确评判。即使公司应收账款存在虚假，核算准确，对于很多公司来说如果应收账款金额较大，且逐渐增长，特别在有大量有息负债的情况下，对公司来说都是很糟糕的。在交易中能及时回笼现金与赚取利润同等重要，有时甚至更重要。

筛选优秀企业的三条关键指标

(2019-03-06 16:15:22)
; 分类：股票研究
1、第一条指标是ROE≥15%         筛选企业的第一条指标是ROE≥15%。这是市场公认的优秀企业的最低进入门槛，所以不必过多解释，重点强调的是在实际运用中的关注点。 第一点需要强调的是ROE指标最好是5年均值，最低也是3年均值，再低就没有意义了，需要判断企业ROE的长期发展趋势是在15%以上的； 第二点需要强调的是ROE的质量，即净利率、财务杠杆、资产周转率三者是否合理，这个需要结合公司的商业模式来判断，定量指标分析离不开对公司的定性分析，对商业知识的积累是躲不过去的必修课，但一般来说财务杠杆要保持合理，高财务杠杆意味着企业的经营风险较高，尤其是有息负债占比很高的企业，需要慎之又慎； 第三点需要强调的是对ROE发展趋势的判断，ROE指标介于10—15%之间的公司也是可以纳入分析范围的，只要ROE指标趋势是逐步向上的，而且从基本面可以找到强有力的证据做支撑，说明企业发展逐步向好，这种企业也是可以投资的，比如2016年以前涪陵榨菜的ROE指标是低于15%的，2010年上市以来长期介于10—14%之间，虽然与IPO上市后净资产增厚有关，但ROE指标基本上反应了涪陵榨菜的基本面情况，这种情况在2016年被打破了，ROE飙升至16.4%，研究基本面可以发现涪陵榨菜的产品重新定位和提价策略行之有效，基本面有了质的改善，这时候就是上车的好时候。        ROE指标长期低于10%的企业，基本上可以完全放弃了，研究的产出比太低了，完全是浪费时间成本。 第四点需要强调的是ROE指标有滞后效应，对于ROE指标持续向好的企业，重点是找到企业基本面改善的有力证据，可以提前上车，没必要等到ROE指标一定达到15%之后才上车。 2、找到清晰可辩的企业“护城河”       筛选企业的第二条指标是找到清晰可辩的企业“护城河”，“护城河”的概念是指竞争对手无法轻易进行复制的能力。很多企业所谓的“护城河”都是虚假的，在大量金钱攻势下会土崩瓦解，真正的“护城河”是非常稀缺的，用钱是根本解决不了的事情。比如永辉的生鲜超市战略，其战略根基是完善的生鲜产业链+经营上的内部合伙人管理机制，其他超市根本就没法进行复制，这就是永辉的实实在在的“护城河”；伊利股份的护城河就是品牌知名度，每年超过100亿元的广告营销投入构建了非常高的竞争壁垒；顺丰控股的护城河就是基于时效和服务的品牌效应，其根基是一体化的垂直产业链+直营模式，其他企业也是没法去学习的；海底捞的护城河就是独特的服务，其根基是基于内部合伙人机制+善待员工的企业文化，其他餐饮企业也是没法学习的，服务的标准可以指定，但服务员真诚的笑容从何而来？海螺水泥的护城河就是低成本，其根基是T型战略布局+优秀的管理机制，其他企业没有任何机会可以再造T型战略，从而垄断低成本的石灰石资源。      《巴菲特的护城河》这本书将企业护城河归纳为四种：无形资产、客户转换成本、成本优势以及网络优势。本人大抵是认同的，但这种分类在操作层面上意义不大，人人都知道的东西是没办法产生溢价的，我更愿意从更加微观的层面去判断企业的护城河，只要企业具备的某种竞争优势是独一无二的，是竞争对手难以进行学习和复制的，那这种竞争优势就是护城河。护城河的真正意义是竞争对手没法轻易进行学习和复制，企业可以独享的竞争优势。 3、优秀的企业管理机制         筛选企业的第三条指标是企业具备优秀的企业管理人+优秀的企业管理机制。管理才是企业发展的关键因素，管理才是企业价值创造的源泉。但是作为企业外部的投资人，判断企业家以及企业管理的好坏是非常难的一件事情，首先得到的资料是不全的，往往都是盲人摸象，其次企业家被公开的东西都是被洗白的，不好的一面很难去发现。虽然很难，但也必须去做，个人认为判断企业管理好坏的唯一标准就是管理效率和产品营销效率，通过逐步的摸索本人总结了以下几点经验：      第一点是观察管理层是否大量持股，这一点对国企效率的提升是非常关键的，凡是发展很棒的国企大部分都有这个特点，比如海康威视、万华化学、海螺水泥、格力电器、洋河股份等企业无不是市场上的超级大白马。      第二点是观察管理层是否有股权激励，这一点主要是观察民营企业的，有股权激励的企业说明老板的格局大，有财富分享精神，下面的人会拼命干活，企业可以做大。最典型的例子就是美的集团了，何厚建老板的格局非常大，以方洪波为首的管理层持有大量股权激励股份，企业发展蒸蒸日上，反面的例子是飞科电器，李老板持股达到极高的90%，管理层什么股权激励都没有，老板的格局小了很多，反应到管理层面就是新产品迟迟不能推出，研发效率和管理效率低了很多，虽然本人持有飞科电器，但对李老板的这种做法是非常不屑的，也算是上贼船了，好在估值不高，风险不大。      第三点是观察企业的管理层级，管理层级多的企业必定是官僚作风盛行，管理效率低下，事业部制管理方式基本上是现代管理企业的标配，如果连这一点都做不到，那就完全没有分析的必要了，大部分老国企就是这种作风。      第四点是观察企业的产品定位和营销定位。定位理论可以帮上大忙，套用定位理论对大部分消费品进行分析，准确率可以到到90%以上，是一把最有效率的利器，也是投资人很有必要掌握的一项分析技能。     第五点是观察企业家平时的采访和发言，是否有很好的战略眼光？是否有产品情节？是否可以做到言行一致？是否有利益以上的追求？通过长期的跟踪和观察，大抵可以判断出对方是否是一个优秀的企业家。    第六点是观察企业是否再实行内部的合伙人管理机制（类阿米巴经营模式），这是目前最新的管理理论。其核心内容是三点：（1）划小单元，让员工像老板一样主动思考和经营（2）赋权经营，快速培养经营人才（3）数字化经营，形成公平，公开，公正的赛马平台，实现销售额最大化、费用最小化。简单来说，就是将内部员工变成小小老板，利用员工的主观性创造效益，大幅降低管理上的监督成本，从而做到管理成本的最小化和管理效率的最大化。凡是内部合伙人管理机制比较成功的企业，属于牛股集中营，比如永辉超市、海底捞、爱尔眼科、小米集团、阿里巴巴等等。        通过以上三条筛选指标的甄别，预计90%以上的企业都出局了，剩下的都是100%优秀的企业，唯一考虑的因素就是买入价格问题，只会买贵，不会买错。“贵”可以通过时间来化解，“错”没有解决方案。从逻辑上来讲，优秀的管理人必然会建立一套优秀的企业管理机制，在企业发展中会建立起独特的竞争优势，反应到财务指标上就是优秀的ROE数据，三者是相辅相成的，如果三项筛选指标出现背离，大概率是分析出现了偏差或者企业在通往变好/变坏的路上，投资人可以提前发现问题，从而发现投资机会或者避免投资损失。

巴菲特投资中犯的最大错误是什么？

(2019-03-05 16:27:25)
; 分类：股票研究
微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. 概要：投资中最大的错误往往是用低估值的方法，买入了质地差的公司。当 然我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔的控制权，虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是非常愚蠢。 1、用低估值的方法，买入了质地差的公司，困难重重          在巴菲特回忆其投资中犯下最大的错误时，他也承认，最大的风险并非价格风险，而是质地风险。投资中最大的错误往往是用低估值的方法，买入了质地差的公司。以下是一次访谈中巴菲特对于其过去犯下错误的总结！ “在犯下新的错误之前，好好反省一下以前的那些错误倒是一个好主意。所以让我们花点时间回顾一下过去25年中我所犯的错误。”—— 沃伦·巴菲特      当然我所犯的第一个错误，就是买下伯克希尔的控制权，虽然我很清楚纺织这个产业没什么前景，却因为它的价格实在太便宜了，让我无法抵挡买入的诱惑。        虽然在我的投资生涯中买入这样的股票确实让我获利颇丰，但是到了1965年投资伯克希尔后，我就开始发现这种投资策略并不理想。        如果你以相当低的价格买进一家公司的股票，通常情况下这家公司经营情况会有所改善，使你有机会以不错的获利把股票出手，虽然长期而言这家公司的经营结果可能很糟糕。         我将这种投资方法称之为“雪茄烟蒂”投资法：在大街上捡到一只雪茄烟蒂，短得只能再抽一口，也许冒不出多少烟，但‘买便宜货’的方式却要从那仅剩的一口中发掘出所有的利润，如同一个瘾君子想要从那短得只能抽一口的烟蒂中得到天堂般的享受。 除非你是清算专家，否则买下这类公司实在是非常愚蠢。 第一，原来看起来非常便宜的价格到最后可能一钱不值。在陷入困境的企业中，一个问题还没解决，另外一个问题就又接踵而来，正如厨房里的蟑螂绝对不会只有你看到的那一只。 第二，任何你最初买入时的低价优势，很快地就会被企业不佳的绩效所侵蚀。例如你用800万美元买下一家清算价值达1,000万美元的公司，若你能马上把这家公司给处理掉，不管是出售或是清算都好，换算下来你的报酬可能会很可观。         但是若这家公司要花上你十年的时间才有办法把它给处理掉，可在这十年间这家公司盈利很少，只能派发相当于投资成本很少的几个百分点的股利的话，那么这项投资的回报将会非常令人失望。时间是优秀企业的朋友，却是平庸企业的敌人。         或许你会认为这道理再浅显不过了，不过我却是经历惨痛的教训才真正的明白，在买下伯克希尔后不久，我通过一家名叫多元零售公司(后来与伯克希尔合并)买了巴尔的摩一家名叫Hochschild Kohn的百货公司，我以低于账面价值相当大的折扣价格买入，管理层也属一流，而且这笔交易还包括一些额外的利益：包含未入账的房地产增值利益与大量采取后进先出法的存货准备。        我到底做错了什么? 还好三年之后，算我走运，能够以保本价将其出售，在跟Hochschild Kohn公司结束关系之后，我只有一个感想，就像一首乡村歌曲的歌词所述的，“我的老婆跟我最要好的朋友私奔了，我却依然非常怀念她!”          我可以给大家举出更多我自己买便宜货的愚蠢行为，但我相信你早已明白：以一般的价格买下一家非同一般的好公司，要比用非同一般的好价格买下一家一般的公司要好得多。查理老早就明白这个道理，我的反应则比较慢，不过现在当我们投资公司或股票时，我们不但会坚持寻找一流的公司，同时这些公司还要有一流的管理层。 2、好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，好企业需要有好的管理层         从这里我们又学到了一课，好的马还要搭配好骑师才能有好成绩，像伯克希尔纺织与Hochschild, Kohn也都有德才兼具的人在管理，很不幸的他们所面临的是流沙般的困境，若能将这些人摆在体质更好的公司相信他们应该会有更好的成绩。         我曾说过好几次，当一个绩效卓著的经理人遇到一家恶名昭彰的企业，通常会是后者占上风，而管理层却已名声尽毁。我多希望我没有那么费尽心机地制造坏的典型，我以前的行为就像是Mae West曾说的：“曾经我是个白雪公主，不过如今我已不再清白。”          另外还学到一个教训，在经历25年企业管理与经营各种不同事业的岁月之后，查理跟我还是没能学会如何去解决难题，不过我们倒学会如何去避免它们，在这点我们倒做的相当成功，我们专挑那种能跨过去的一英尺高的栏，而避免去碰七英尺的高栏。          这项发现看起来似乎是不太公平，不管是在经营企业或是投资，通常坚持在简单明了的好公司，会比死守在有问题的公司要来的好，当然有时困难的问题也有被解决的机会，像是我们刚开始在经营水牛城报纸一样，或是有时一家好公司也会有暂时的难关，像是以前美国运通与GEICO都曾经一度发生状况，不过总的来说，我们尽量做到回避妖龙，而不是冒险去屠龙。 3、机构强制力，理性的态度在机构强制力（习惯的需要）的影响下都会慢慢地变质         我最意外的发现是企业一种看不见的巨大影响力，我们称之为"机构强制力"(习惯的需要），在学校时没有人告诉我这种力的存在，而我也不是一开始进入商业世界就知道有这回事，我以为任何正常、聪明的和有经验的经理人都会很自动做出合理的决策，但慢慢地我发现完全就不是这么一回事，相反的理性的态度在机构强制力（习惯的需要）的影响下都会慢慢地变质。 举例来说： (1)就好象是受牛顿第一运动定律所规范，任何一个组织机构都会抵抗对现有方向做任何的改变。 (2)就像工作多得占据了所有可以利用的时间，企业的计划或购并案永远有足够的理由将资金耗尽。 (3)任何一个崇拜领导者的组织，不管有多离谱，他的追随者永远可以找到可以支持其理论的投资评估分析报告。 (4)同业的举动，不管是做扩张、购并或支付经理人报酬等都会在无意间彼此模仿。         是机构强制力（习惯）而非贪赃枉法或愚蠢，误导他们走上这些路子，也因为我忽略了这种机构强制力，使我为这些所犯的错误付出高昂的代价，之后我在组织和管理伯克希尔时，试图用一些能将强制力的影响降到最低的方法，同时查理跟我也试着将我们的投资集中在对于这种问题有相当警觉的公司上。 4、尽量只与我们欣赏喜爱与信任的人往来，不与不具令人敬佩的品质的经理人为伍         在犯下其它几个错误之后， 我试着尽量只与我们所欣赏喜爱与信任的人往来，就像是我之前曾提到的，这种原则本身不会保证你一定成功，二流的纺织工厂或是百货公司不会只因为管理人员是那种你会想把女儿嫁给他的人就会成功的，然而公司的老板或是投资人却可以因为与那些真正具有商业头脑的人打交道而获益良多，相反地，我们不会希望跟那些不具令人敬佩的品质的经理人为伍，不管他们公司的前景有多诱人，我们永远不会靠着与坏人打交道而成功。        其实 有些更严重的错误大家根本就看不到，那是一些明明我很熟悉了解的股票或公司，但却因故没有能完成投资。 错失一些能力之外的大好机会，当然没有罪，但是我却白白错过一些自动送上门，应该把握却没有好好把握的好买卖，对于伯克希尔的股东，当然包括我自己本身在内，这种“吮拇指”的成本已经非常巨大。 5、控制好杠杠，不能靠杠杆扩大收益，风险很大         另外我们一贯保守的财务政策可能看起来也是一种错误，不过就我个人的看法却不认为如此，回想起来，很明显的我们只要能够再多用一点财务杠杆操作(虽然较之他人还是很保守)，就可以得到远比现在每年平均23.8%还要高的投资报酬率。          即使是在1965年我们也可以百分之九十九地确定高一点的财务杠杆，绝对只有好处没有坏处，但同时我们可能也会有百分之一的机会，不管是从内部或是外部所引发令人异想不到的因素，使得我们负债比率提高，结果使伯克希尔哈撒韦公司陷入烦恼及悔恨中。        我们不喜欢那些99比1的几率——永远不会喜欢。按照我们的观点，一个能使你陷入苦恼或使你丢尽颜面的小小的几率，并不能被一个能够获得额外回报的很大几率所抵消。如果你的行动是明智的，你当然就会获得好的结果。        在大多数的情况下，融资杠杆顶多只会让你移动得更快，查理跟我从来都不会着急。我们享受过程更甚于结果，虽然我们也必须学会去承担后者。       我们希望25年后还能向各位报告伯克希尔头50年所犯的错误，大家应该可以确定这一部份将占据更多的篇幅。

为什么ROE是分析公司最核心的指标？

(2019-03-04 15:22:24)
; 分类：股票研究
为什么ROE是分析公司最核心的指标？ 为什么一支股票的长期收益率接近其ROE？今天来谈谈这两个问题。 一、为什么一支股票的长期收益率接近其ROE？       芒格说过类似的话，大概意思是说如果你持有一支股票40年，你的收益率和其ROE差不多，而你当初买的价格高低对收益率影响不大。到底是因为什么呢？且看以下例题。      例如有公司A和公司B，其股价分别为10元、20元，每股收益均为1元，ROE分别为15%、30%，则其PE分别为10倍、20倍。根据PB=ROE*PE，则两公司的PB分别为1.5、6。根据净资产=股价/PB，则两公司的净资产分别为6.67元、3.33元。如下表： A、B两公司40年后的净资产将分别为：  A公司：6.67*（1+0.15）^40=1350.29元，估值不变的情况下，其股价为1350.29*1.5=2025.43元，40年年均复合收益率为14.19%。（年均复合收益率=期末与期初的比值开N次方再减1，），——接近公司的ROE 15% B公司：3.33*（1+0.3）^40=71240.36元，估值不变的情况下，其股价为71240.36*6=427442.19元，40年年均复合收益率为28.3%——接近公司ROE 30%。         假如当初买B 公司 的时候买贵了，以30倍PE也就是30元的价格买入，则40年年均复合收益率为27.01%——当初买贵50%那么多最终收益率也差不多嘛！       明白了芒格为什么说长期持有的收益率接近于公司的ROE了吧？       由此我们得出一个结论，选公司还是选 ROE 高而且稳定的公司，长期收益率有保障。 其实，选ROE高的公司，背后还有深刻的道理，不仅仅是长期收益有保障——有几个人会拿一支股票几十年呢？ 这就引出了第二个问题： 二、为什么ROE是分析公司最核心的指标呢？         净资产就是股东的权益，可以理解为股东的投入，公司以净资产（资本）为基础，购置资产，同时为了扩大规模加快发展，公司向外借债（加杠杆)，形成了公司的资产和负债。净资产=资产-负债。ROE就是公司的净资产收益率（注意，这个收益率是公司的净资产收益率，而不是二级市场投资者也就是我们小散股东的投资回报率，我们的回报率为ROE/PB或者是1/PE）。           追逐利润是资本的天性，资本无休无眠，哪里有利润就会流向哪里，哪里利润高就流向哪里，按理说资本流动和竞争的结果，所有的资产，其收益率应该差不多啊，为什么不同行业甚至同一行业不同的公司的ROE差异这么大呢？仔细看ROE=净利润/净资产，净资产=资产-负债这两个公式，某公司ROE高，说明其同样的净资产产生了更高的利润，这个净资产就十分可疑了！——它不真实，不科学！因为这不符合资本流动和竞争的本性！那它会不会是被低估了呢？对，之所以公司的ROE高，肯定是净资产被低估了，肯定是公司的某些资产并未在会计账簿上记载，但它真实存在！        在这里有必要说说资产。何为资产？按说凡是能够产生未来收入的都是资产，不能产生未来收入的就不是资产。而资产的价值高低也就与其产生收入的能力有关。资产的价值严格地说应该是未来收入的折现值之和(可是会计上为了方便可靠，一般以成本入账)。理解了这个，你就可以理解，公司的许多资产都没有被记入资产负债表！公司的品牌是资产，商标是资产，管理能力是资产，保密技术是资产，客户关系是资产，人脉资源是资产，核心员工是资产，企业文化是资产，丰胸肥臀是资产等等。但这些都不能记载在资产负债表中，除非公司收购别的公司时，必须为被收购公司的没有记在账面上的资产买单——也就是可辨认净资产的溢价，叫商誉。我们把这些不在账面记载又能产生收入的资产叫做商誉。         那么，一个公司的ROE 比较高，那不是公司的可辨认资产（或叫硬资产）的赢利能力强，因为所有的硬资产的赢利能力都是差不多的，而是因为公司具有其他公司不具备的某种商誉，也许是它的管理水平高，也许是他的员工素质强，也许是有一项非专利技术，也许是有好的客户资源，也许是地理位置极佳，也许是独占了某种资源——总之，肯定是公司有某种竞争优势也就是商誉，提高了赢利能力！        一个公司要想取得超额收益，靠的不是记载在账面上的硬资产，而正是账面上不显示的资产——商誉！因为账面上的硬资产只能取得平均收益率！        所以，既考虑了资产，又考虑了负债，集中反映公司竞争优势的ROE作为考察公司的核心指标也就顺理成章了！找到了一家ROE 比较高又稳定的公司，实际上就是找到了一家具有某种竞争优势的公司，这不就是我们选股的目的么？

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(2019-03-03 22:17:06)
; 分类：大势研判
作者：微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou. ------------------------------------- 一、前两轮牛市的特征：成交量迅速创历史新高，并且一周左右维持高位            股市中，大盘指数包括上证指数、中小板指数、创业板指数，其中上证指数的历史时间最长，穿越过的股市牛熊最久，所以上证指数适合用于研究股市牛市的特征。          成交量持续放大，表明资金不断流入，资金的关注度不断提高，如果成交量能够创出过去历史的新高，并且能维持一周左右，则表明资金的流入量创出了历史新高，市场极其活跃，具有了推动新一轮牛市的动力。        我们先回顾2005年和2014开启的牛市，大盘的成交量都有持续快速放大的趋势，并且创出前期历史的新高，而且能能够在一周内内维持在相对较高的水平。 1、2005年年底开启的牛市：成交量迅速创出历史新高，并且能维持高位一周以上         2006年上半年，上证指数的成交量创出了过去历史的新高，并且10日左右成交量一直维持在高位，显示成交量不是偶然创出了历史新高，而是有持续的，开启了2005年-2007年的牛市。         到了牛市中期后，2007年伴随着指数的调整，成交量也经过短暂的调整，然后在指数突破前高位后，成交量再次持续地攀升，不断创历史新高。           图：1997-2007年，上证指数的走势 2、2014年下半年开启的牛市：成交量迅速创出历史新高，并且能维持高位一周以上        2014年年底，成交量创了过去历史的新高，并且10日左右成交量一直维持在高位，标志着牛市来临。        到了牛市中期后，2015年伴随着指数的调整，成交量也经过短暂的调整，然后在指数突破前高位后，成交量再次持续地攀升，不断创历史新高。              图：2006-2007年，上证指数的走势 二、本轮A股的特征：成交量迅速放大，不过上证指数的成交量尚未创历史新高，并不满足牛市的成交量特征；创业板的成交量创了历史新高，满足牛市条件           2019年年初，成交量创了2016年以来的新高，但尚未创历史新高，而且也才3日左右，维持高位，不满足牛市的特征。           图：2013-2019年，上证指数的走势         但2019年年初，创业板的成交量创出了过去历史的新高，并且已经8日左右，维持在高位，具备牛市的特征。              图：2013-2019年，创业板指数的走势          回顾创业板在2013年开启的2013年-2015年牛市，在2013年年初，2013年的成交量也创出了过去的新高，并且连续8日左右，都维持高位，开启了这轮牛市的序幕，在2015年年初后，创业板的成交量子再次迅速攀升，创出历史新高。            图：2011-2013年，创业板指数的走势            所以从成交量的特征来看，当前A股并不完全满足牛市的特征，上证指数的成交量虽然创了2016年以来的新高，但并未创出历史上的新高；但又具有牛市的某些特征，即创业板创了历史的新高，而且也连续一周都维持在高位。但创业板上市的时间短，又不能有充分的历史样本来证明创业板当前满足牛市的特征。           鉴于A股牛市很少、熊市很长的特征，当前A股还不完全满足牛市的特征，所以更倾斜认为，当前A股是反弹，但是A股的活跃度创了2016年以来的新高，特别是创业板的成交持续创历史新高，所以A股反弹的空间会比较大一些，具有可操作的空间. 三、A股大反弹的驱动力：管理层在政治、经济、外交等路线上，做了全面修正，政策出现重大的拐点，前两年被压制的A股得到了释放  1、经济路线上的修正：肯定民营经济的地位；不再搞国企合并，不再提“做大做强国企”           过去几年大家都忧虑重重，国家大搞“做大做强国企”、大国企合并，国企全面向各行业进攻，前两年环保、淘汰落后产能，不少的中小民营企业被关闭停产，国营大型企业不断合并，壮大国企行业，这些都会挤压民营经济的生存空间，国企民退。整个社会对于我国经济路线的走向，害怕左倾思潮兴起，担心重重，害怕“民营经济被迫退出”，“新公私合营”，甚至出现了“民营经济可以退出”的论调，政府也一直未能澄清，挣一只眼闭一只眼，加重了大家的疑虑，使投资者对A股缺乏信心。          2018年11月开始，老大和中央政治局，先后肯定了民营经济的地位，老大先提出“所有民营企业民营企业家，完全可以吃下定心丸。民营经济是我国经济制度的内在要素，民营企业和民营企业家是我们自己人”；11月份中央政治局召开会议，提出“金融支持民营经济发展正当时”。          时隔多年后，中央对民营经济再次明确和清晰的定性，这是本届高层对中国当前经济制度的最终定性，在心理上解开了民营企业家的心扉，终止了一切正在开展的热论和分歧，属于非常大的定性，类似于92年邓的南巡终止了姓资还是姓社的争论。         这种定性意义重大，我当时认为这种重大的定性，将会引发股市的中级反弹，不过A股开启的大反弹，向后延后了2个月。有的时候，行情会滞后基本面，有的时候会领先基本面，所以用基本面来判断行情，在节奏上具有一定的难度。        图:3月1日特朗普的推文 3、货币路线的修正：不再提“去杠杆”，“去杠杠”停止，货币开始全面放水       为了降低金融风险，2015年开始，“去杠杠”成为我国的国家战略，银行、券商、保险公司等，全面去杠杠，货币全面紧缩，流动性紧张，对A股形成了较大的打压。        面对着经济增速的失控，我国货币政策出现了改变，2018年降准三次，在国外不断地收紧货币的时候，我国选择放松货币政策，虽然不大水漫灌，但是打开水龙头，细水长流。2019年1月新增人民币贷款和社融规模增量双双超预期，其中，新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增3000多亿，创单月历史新高，社融规模增量4.64万亿元，创新高。         2019年2月22日，中共中央政治局就完善金融服务、防范金融风险举行第十三次集体学习，其中之前“主动防范化解”的具体措施，包括“经济去杠杆”、“国有企业降杠杆”、“严控地方政府债务增量”等都未再出现，意味着“去杠杠”不再是我们当前的任务。前两年的“去杠杠”并未导致社会债务率的下降，债务率仍然继续攀升，所以前两年的“去杠杆”并未成功，但是面对经济的下滑，稳经济成为主要的任务，地方债务的发行也不再受控。 4、军事路线的修正：不再频繁搞阅兵，不再暗示强力收复台；全面开始低调，韬光养晦         过去几年，我们的阅兵从没这样频繁过：2015年，中国举行大阅兵纪念二战胜利，17国军队参加；2016年，在东海举行大规模实战演习；2017年，在内蒙古朱日和举办沙场秋点兵，大阅兵活动；2018年4月，南海举办海上阅兵，这是新中国历史上规模空前的海上阅兵。      不断阅兵，本身就是一种实力的炫耀，容易引发他国的围剿，请看当年商鞅和秦孝公的对话： 孝公：我听说申不害在韩国折腾的很厉害，练了10万新军； 商鞅：兵营就在大河南岸，声势很大； 孝公：申不害练兵为何大张旗鼓？他唯恐天下不知么？ 商鞅：申不害自创法家术派，急于证明自己是法家正道，急于向天下展示实力，其其雄心勃勃不言自明； 孝公：如此做派，显然是让自己做到火炉上烧烤，申不害和韩国国王韩候想不到么？ 商鞅：做大事而又静气，难！ 四、我国经济持续下滑，A股适合定性为大反弹；前期可能是蓝筹股表现好         我国经济持续下滑，中国2月制造业PMI为49.2%，低于预期，连续三个月低于荣枯线，2018年第一季度GDP同比增长6.8%，二季度增长6.7%，三季度增长6.5%，四季度增长6.4%，经济持续下滑；2018年下半年互联网+金融企业，普遍开始了裁员潮，斗鱼、OFO、美图、拉勾网、锤子、BAT、华为、京东纷纷裁员，2019年年初后，裁员潮也开始，滴滴、网易、碧桂园等裁员，今年裁员潮可能蔓延到实体经济，满满的都是危机感。               图：PMI指数           经济持续下滑的背景下，根基不牢，难言牛市，而且A股尚不满足牛市的特征（虽然部分满足条件），但鉴于牛市很少、熊市很长的特征，A股更适合先定性为反弹，由于我国在经济、外交、政治等方面做了路线的调整，政策出现了重大的拐点，前期因政策受压制的A股，重新得到了修复，所以A股具备大反弹的驱动力。        如果A股反弹的话，先借鉴此前的行情规律：        2005-2007年和2014-2015年牛市，牛市前期，上证50、沪深300等大盘蓝筹股指表现较好。2005-2007年牛市前期，沪深300指数阶段环比涨幅为202.85%，表现好于中证500。2014-2015年牛市前期，上证50领涨市场，阶段环比涨幅最大为72.65%，而同期创业板板指和中小板指的表现相对较弱，其中创业板指涨幅最小，仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表现较好的原因在于：投资者刚刚进入市场，态度会比较谨慎，因而更加青睐于基本面表现比较扎实的大盘股。 　　  2005-2007年和2014-2015年牛市，牛市前期，非银金融（包括券商）、银行、房地产以及国防军工等行业涨幅靠前，电子元器件、计算机、通信等行业涨幅靠后。两次牛市前期涨幅均位于前三分之一的行业有非银金融、国防军工、银行以及房地产。其可能原因在于，牛市基调确定对于具备金融属性的行业是重大利好，尤其是非银金融行业（包括券商），这些行业率先突破上涨，带动股指上行，使得牛市氛围更加浓厚。           同时，现在我国正在搞科创版，实施注册制，未来在科创版上市的中小企业很多，科创版和创业板有相互替代的作用，科创版的大规模上市，对创业板应该会形成一定的冲击，所以A股反弹的话，前期可能蓝筹股有更好的表现机会，而且MSCI将A股在MSCI全球基准指数中的纳入因子由5%提高至20%，引导外资大量流入中国，外资优先喜好的就是蓝筹股。

一个老股民经常犯的七个错误

(2019-02-28 20:59:20)
; 分类：交易感悟
作者：小丑鱼（蛋黄派操盘手  第16期学员） 微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou。 --------------------------------------------           这是作者写的蛋黄派第16期学员的毕业总结，结合自己操作股票的这么多年实战经验，写的比较接地气，经作者同意，就和大家分享。 参考之前：《交易精华的汇总》 -----------------------------------------------           我是个十年老股民了，学了一堆各式各样的武功和技艺。相信和大多数人一样，很坎坷很曲折，股灾期间各种心都有过。而问题是：一直没有找到可以在市场立于不败之地的定海神针。究竟是什么可以让自己立于不败？多算胜，少算不胜？散户在市场中是个什么样的存在，对市场的影响几何？散户如何认识市场，认识自己？如何操作？          申明一点，因为这些错误都是多年的老股民才会犯的错误，对于一张白纸的新学员来说，如果没有产生过这些问题，请忽略不看。这些错误，如果没有，是最好的；如果看了，就引以为戒，让自己远离这些人性的缺陷，做一个简单笃定的人。     大多数人做股票的七个毛病         为什么这个世界上是绝大多数人失败？是不是宿命？行为形成习惯，习惯形成性格，性格决定命运，所以是宿命，又不是宿命，因为宿命是习惯堆积的结果。在每一次的选择中，大多数人做了相同的选择——选择了让自己舒服和好过，选择了让自己觉得自己很重要，选择了对自己的钱负责。但对大多数人来说，这个选择其实是一种非常短视的选择，是一种小聪明。举一些具体情况。 1.选择买便宜股，买下跌股，认为会补涨       例如，一个主题行情兴起，让大家在板块内选股，绝大部分人都选择的是没涨的，甚至还在下跌的，认为会补涨，会轮到。举个例子：              2018年002507一直涨，但缺不去买他     但同板块的基本面好股000639一路下跌，缺要去买他    同样，在选股买股前，大多数人看的也是业绩是否好？股价是否便宜？ 2.与股票谈恋爱，怎么看怎么好，陷在里面出不来       总以为自己是对的，总想“自己一买多或卖空，走势就得按自己的以为去走”。        相信这一点，是绝大多数人的通病，尤其是学过多种走势分析理论的，或者学过一些特殊指标或者指标组合的童鞋。我的体会是，学了越多的理论，学了越多的分析，自我固化就会越重，越觉得自己是棵菜。或者说，认为多算胜，算得越多，越觉得自己是对的。举个例子：          如下图，002444基本面好股，打开Ｆ10看，好得不要不要：行业不错，股价便宜，市赢率合理，业绩等都很不错，主力也厉害，2017年11月8日突破，买吧。好了，持股不动，这么好的股，这么牛的主力，涨到50没问题？结果呢？图上明摆着。         这就是大家常说的，与股票谈恋爱，陷在里面出不来，认为怎么看怎么好，也是“你的喜好，你的死亡陷阱”。一分为二看问题，你的优势同样可以成为你的不足，比如个性强势，在面对现实问题时，强势通常是可以解决许多问题的，如果在村里生活，强势首先可以保证你不被欺负，而且强势的性格通常较容易获取别人拥护。但在遇到麻烦纠纷或者斗争时，你的强势经常会产生坏结果，把别人打残致死什么的。        同样的，在选股、持股的操作上，主观固执的害处相当大，认为自己的股题材好，认为是风口，认为基本面（业绩）好，认为是消息面的热点，许多的以为，相信以为。但走势不信以为，只按市场的选择去走。 3.操作失败的源头——侥幸心理，不止损           因为人的本性是趋利避害，一旦被套，就舍不得割，套得浅的时候安慰自己没问题，自己算了那么多，什么都考虑到了，怎么会错？不过是曲折一些，自己要对自己的选择负责，做一个有担当的人，真理不会缺席，只是会迟到罢了。所以先忍一忍，一定会海阔天空。         这导致的就是不会止损，不愿止损，止损有心理障碍。        比如000983在5月18日突破后，很快跌破，当时跌破时还不算太狠，后面阴跌，温水煮青蛙，再后面又反复震荡，给人许多侥幸。        熊市里做错了，就是要止损，而不是侥幸，因为Ａ股绝大多数时候是熊市！牛市时只要买的不是涨到天花板的股，做错了，往往能扛回来甚至赚钱。 4.小级别里作死           简单说，就是裤裆里耍大刀，自残加自宫而已。对股票来说，因为Ｔ+１的缘故，其实是降低了难度，限制了主力，使主力不得不考虑做趋势。因为通过做差价虽然也赚钱，但很难吸引散户跟风，毕竟市场中的股票太多了，甚至可以说正是因为有了Ｔ+１，才导致了主力愿意做趋势，否则像美股Ｔ+０，市场瞬息万变，散户的小心理怎么能跟得上，想赚钱难上加难。这其实是Ａ股独有的福利。        但绝大多数散户不以为然，认为应该Ｔ+０，那样自己就可以抓住更多波动，可以赚钱。但事实是，小级别里激动，作死。举个例子：            30分图上，300720在6月15日的10：00突破，好，买入，随后的第二个交易日的10：00跌破，卖出。其后呢？经过这么快速的一个折腾，还愿意再买回来吗？还是再看看，结果一等就突破了，涨高了，不想再接了，更不要说每一根分钟线都想操作的同学了，试问，这样的操作有意义吗？可能还有不少是在１分钟里折腾，在股票上，即使是在期货上，这样的操作真的有意义吗？你实际的操作成绩或者失败教训是怎样的？复看下自己这些年的操作结果，有没有感受很深？因为一个1分级K线级别的回撤吓得赶紧出来，结果其后产生了一个日线级别的上涨，大涨；或者因为一个1分级别的下跌，认为没什么，结果其后产生了大跌暴跌。        然后再神乎其神的搞一些区间套，说相互印证，结果只是越来越晕，都不知道自己做的是什么了，如果没有对走势整体的把握，没有大局观，谈级别没有什么意义，只是设置了一个陷阱迷宫，让你自以为是罢了，所以，先看好大级别是首要的。          期货上不完全一样，一个是品种少，机会没有那么多，让人较易选择；另一个是体量相对小，操纵的可能性大，但监管更容易发现，所以，主力做震荡差价既现实又可能。 5.如果自己的股不涨，就开始怀疑；自己的股涨得慢，想换快股          这也是花心的一种表现，出现许多好股时不知道取舍，都想要。           牛市中，自己选的股票不涨，就开始怀疑，十有八九就会换掉。但熊市不涨是正常情况，因为熊市下跌本就是正常的，总之是一旦走势出现自己思考范围外的情况，就开始怀疑，不相信自己，疑神疑鬼，是不是报表作假？是不是主力资金断裂？是不是有内鬼？什么的一堆怀疑，就是不相信自己。这时就表现出的是与买股选股时的自信满满完全相反的，没有一点自信，看人是多么矛盾的物种。           这在牛市，或者局部牛市时会出现，买了一支股，就是涨得慢，别人家的都飞上天了，自己的还在磨底，急不可耐啊。于是卖了，换入上天的股，有可能就是上天的股开始入地，卖了的股开始上天。所以牛市时、齐涨时，如果没有换股的技术，守好一只股，大概率都会涨一个平均涨幅。 局部牛市时、熊市时机会很少，只有买对股才会涨，死守一支不涨的股，大概率是继续下跌。 6.领先市场之前，抢跑         第一是明明没突破，以为会突破，提前介入。还是以前段时间的汽车配件新能源汽车股上涨为参照，603319同样业绩好，题材好，没涨过，当出现龙头股大涨特涨，板块内有股跟风时，你就可能会觉得同板块内的好股会跟风，那么当603319走到图中圆圈位置时没突破，但你可能觉得会突破，于是赌一把，提前买入，结果是跌破。         第二是明明没跌破，以为会跌破，提前卖出。例子就不举了，相信同学们在实际操作中不少人遇到过，一下跌就怕的要死，认为是世界末日，一上涨，就以为要翻倍，激动得做梦都会笑。其实打开软件随便看几个图，走势大多数时候是反反复复的。         这只是举了两个典型情况，类似的还有许多，可以在自己实际的操作中去列举、归纳，发现自己存在的问题。 7.没有明确自己的能力圈，什么都想要，追求神操作，抓到所有波动          学了各种打法，学了各种形态和各种理论，就认为自己可以全垒打，什么都行，什么都可以手到擒来，突破可以做，补涨可以做，震荡可以做，题材消息走势没什么不可以，总之什么都可以做得来，没有取舍，不会取舍。因为走势的不确定性，确实也很难说什么情况下，一定会大涨，最终成了什么都要，一直在变，但变的当中，没有找到不变的那个东西，所以经常是反复受伤自残。 还有一种操作者，自以为是神，可以抓到所有波动，尤其是体现在期货上，不断的折腾小级别，而小级别折腾多了，很有可能就陷在里面出不来了，心跟着小级别波动，很难去接受跟随大级别的变化，反应不过来了。       如何克服一个老股民经常犯的七个错误呢？请看下一篇  ：如何形成股票操作的系统（二）

如何将“坚持交易系统”变成生活习惯？

(2019-02-17 21:17:25)
; 分类：交易感悟
作者：小玥（女性，蛋黄派操盘手第13期学员） 微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou。 -------------------------------------------------------         作者在学习蛋黄派操盘手之前，在交易方面是零基础，小白，作者虽然是女性，但非常勤奋努力，坚持学习，所以当期就被选为了班长。不负所望，作者毕业后，交易就开始了稳定盈利，2017年做期货，收益率接近100%，2018年总资产翻了五倍，其中比特币盈利40倍。         这是作者在一期蛋黄派操盘手毕业上的演讲，和学员们分享她能够坚持交易系统的原因和所思。      参考此前的文章集：《交易精华的汇总》 ----------------------------------------------------------        坚持，一种可以养成的习惯       首先自我介绍一下，我是蛋黄派第13期的学员，曾担任蛋黄派第13期的班长。        我们常说“要坚持自己的交易系统”，可大家都知道“人其实是最变幻无常的，最难做到的就是始终如一的坚持”。对于我们大多数人而言，交易中最重要也是最难的一点，应该是遵守系统纪律。好比做突破，真假突破是事后才知道的，所以真假突破得去试，而如果再经历了多次假突破后，是否还能一如既往的坚持下去呢？         有人说“最伟大的成功来自于惯性的坚持”，交易更是如此，面对市场的不确定性，只有遵守纪律才是交易获利的唯一保证。所以我这次分享的主题就是“坚持，一种可以养成的习惯”。       这是我最近看到的一本书，作者是一名日本人，名叫古川武士。 本书有一个独特观点：把“坚持”这件事本身也变成一种习惯，任何习惯就都能培养。 主要分为以下三点： 第一、坚持不下去的真相； 第二、习惯坚持的三种类型和三个阶段； 第三、坚持下去的其他技巧； 一、坚持不下去的真相 1.习惯引力。作者阐述所谓的习惯引力，就是指身体保持在固定的状态，会感受比较舒适，发生变化则被视为是一种威胁。我们每个人都容易受习惯引力的影响，从而让身体天然有“对抗新变化、维持现状的倾向”的倾向。 2.习惯引力的两个功能。主要表现在两个方面： （1）抵抗新变化：若要将某项行动转化为习惯的话，必须克服习惯引力； （2）维持现状：一旦突破前一个阶段的习惯引力的阻碍，养成习惯后，大脑就会把这种行为认为是日常功能，就会拼命地维持这种行为。  二、习惯坚持的三个种类型和三个阶段 习惯的三种类型      行为习惯：即指动动手就可以做到的习惯。比如写日记、整理家务等。（一般一个月左右就能养成）。       身体习惯：是指要让整个身体发生变化的习惯，比如减肥、早睡早起等。（可能需要三个月左右的时间）。       思考习惯：指像创意思维、批判性思考能力等习惯。（这种习惯养成需要很长时间，可能半年，一年、两年甚至更长时间才能培养起来。） 所以说“21天培养习惯”这个方法有的时候适用，有时候不适用。 培养习惯的三个阶段 1.第一个阶段，反抗期（一般1-7天）         症状：身体抗拒改变，就是我们常说的三分钟热度。反抗期最容易失败就是因为“习惯引力”在作祟，你想改变，可是你的身体在抗拒。 对策一：以“婴儿学步”开始。即从小目标做起，让自己从微小习惯做起。 对策二：简单记录。就是把培养习惯的过程刻意地记录下来。这样做的主要目的是是调动理性的力量，去消除“随意”的感觉，客观地掌握事实，让自己和身体的习惯引力更有效的做斗争。 2.培养习惯的第二个阶段，不稳定期（一般8-21天）要度过不稳定期，就要增强身体养成习惯的稳定性，建立能够持续的机制。        当我们顺利的度过身体反抗期之后，身体慢慢就接受了这个新习惯，接下来就要提高习惯培养的强度，而这时习惯引力又开始阻碍我们，从而进入第二个阶段。 第二个阶段的症状：因各种突发事件导致失败，半途而废。要度过不稳定期，就要增强身体养成习惯的稳定性，建立能够持续的机制。 对策一：让行为模式化。就是把想要培养的习惯尽可能弄成固定的模式，固定时间，固定地点，固定行为。 对策二：设置例外规则。先假设可能发生的例外状况，也就能提前考虑好应对措施，让计划保持弹性。 对策三：引入奖惩机制。进一步从外部的环节来强化前两个对策，“行为模式”和“设定例外规则”，加强对身体不稳定期的支撑作用。      糖果型：完成之后给予物质和精神奖励，多想想自己达成目标后的状态，转移注意力或者说是远离诱惑。       惩罚型：想想完不成的结果会如何，找志同道合的朋友互相监督，向大家公布出来（置于大家的监督之下），强制自己。 3.培养习惯的第三个阶段，倦怠期（一般22-30天）克服倦怠期，需要“玩点新花样”，通过两种方式进行变化。      症状：提不起劲，感到厌烦而前功尽弃。      对策一：添加新变化。一件事情重复做，做久了肯定很厌烦，人都有喜新厌旧的毛病。所以要主动给自己添加变化。      对策二：计划新习惯。在倦怠期，计划下一项习惯就是为了建立习惯的连贯性，就像通关打游戏一样，提出一个新目标和新愿景，有助于你把这个习惯坚持下去。 三、坚持下去的其他技巧 1.每次只培养一个习惯。不要同时培养多个习惯，比如运动或者控制饮食选其一，这样成功概率会提高。 2.习惯的行动规则是越简单越好。把一个复杂的习惯拆成一些简单的习惯来培养，行动越简单才越好坚持。 3.不要太在意结果。注重习惯，培养各个阶段的节奏。     金句送给大家：  1.习惯就是把重复的行动化为无意识的行动。 2.一旦大脑认定某种行为跟往常一样，就会拼命地维持这种行为，这也是习惯引力的功能。 3.培养习惯的过程需要缜密地设计，如果随随便便开始行动，极有可能会因为“习惯引力”的作用而遭到挫败。 4.在培养习惯的过程中失败率高的人，通常在一开始就失败了。 5.“0与1”的差别远远大于“100与1”的差别。 6.一旦建立了固定的行动节奏，身体就能适应“不做不行”的状态。 7.人是被习惯所塑造的，优异的结果来自于良好的习惯，而非一时的行动。 8. 累计小小的进步，就会很产生大大的成果。       人生如行路，一路艰辛，一路风景。目光所及，可能就是我们自己的人生境界。无论什么时候，只要我们一直在正确的道路上，快慢其实并不那么重要，交易是一生的跋涉，什么时候到达，那仅仅是时间问题。如果一味地追求速度，等待来的可能只是深渊。在我们还年轻的时候，重要的不是拥有多少财富，而是选择了什么样的道路。只要沿着我们自己认为正确且有效的方向攀登，终会到达。

交易精华的汇总：给大家拜个晚年

(2019-02-07 11:04:24)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -----------------------------        今年初三了，给大家拜个晚年，祝大家新春愉快，2019年交易水平再上一台阶，开始实现稳定盈利！2018年我最大的感受是：“全家身体健康、家人平平安安，才是最大的幸福”，伴随着身边或认识人的逝去，对生命有了新的感悟，最想祝愿的其实是希望大家身体健康，家人平安！         初一看到《流浪地球》爆棚，初二特地去欣赏，本来就有高期望，但还是超出了预期，没想到，中华帝国的科幻片，都能拍到这种顶尖的程度了，甚至不亚于好莱坞的科幻大片，像星际穿越、后天、登月第一人等，三分之一时间才是科幻震撼大场面，而本片竟然从一开始到末尾，基本上都是科幻震撼大场面，类似：以前都是一碗米饭拨出三片红烧肉，而本片是一碗全是红烧肉，吃的很过瘾。看完后，我都想站起来为祖国鼓掌，为中国感到骄傲！ ----------------------------          过去几年中，写了一些文章，选择出来，包括宏观经济政策、交易感悟，下面都有链接，可以直接点击： 一、2018年写的宏观经济、A股、房子和资产配置 A股到了历史估值底部、能抄大底么？ 央行降准，房价会企稳回升么？能购房么？ 央行降准，对房价、汇率、股市的影响  人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 民主不是目的，而是手段 大寒冬临近，如何配置资产？ 经济内外交困，我国能否走出困境？ 无论悲观乐观，都要与国并肩作战 中国能否迈过中等收入陷阱？  我们能躲过本轮的金融危机么？  土耳其金融危机，中国会爆发么？ 全球股灾血洗，18年金融危机会爆发么？（八） 如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（六） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（五） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（四） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（三） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（二） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（一） 《中美谈判是否取得重大进展？以两国声明为证》 《毛衣占缓和了？以美国声明为证》 《中美毛衣占要停止么？股市中级反弹么？》 无论悲观乐观，都要与国并肩作战 美日毛衣占的演变，对比中美毛衣占 毛衣占正式开打，对A股、房价、期货和汇率的影响 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 毛衣占开火，对中国的影响全面剖析 美国继续打毛衣占，中国如何破局？ 毛衣占到底谁赢了？真不再打了么？ 二、交易精华的文章 对今年交易业绩和失败教训的反思和总结 “轻大盘，重个股”，还是“轻个股，重大盘”？ 判断一个交易系统好坏的标准到底是什么 交易需要机械化的操作么？ 下单前、持单中和平单后，要注意什么事项？可避大亏  何时可以辞职而全职交易？ 交易中是否存在“一招鲜”（一）？ 交易中是否存在“一招鲜”（二）? 交易中是否存在“一招鲜”（三） 交易从初级到成功，需过八道关  如何证明自己有交易盈利的能力？  我们如何才能守住利润、而不是赚赚亏亏？ 下单前我们应该检查哪六项，才能避免大亏？ “做模拟能赚，做实盘就亏”为什么是屁话？  不想让利润回撤，又想让利润自由奔跑，怎办？ 橡胶老玩家跳楼，我们想长寿还缺什么呢 为什么复盘看指标很牛，一旦用就不那么好？ 复盘看指标能盈利，为何实战就很难？ 为何止损后，我们会急于杀入、导致频繁亏损 哪些交易书籍值得我们读？推荐书单 如何有效地写交易日记？ 我怎么走出了交易的泥潭？ 1000位交易失败中得出的49条血泪经验 难道没交易系统，我们就不能盈利了么 要严格止损，首先应该解决什么问题 大亏或大盈利后，我是如何控制情绪的？ 技术分析的精髓到底是什么？ 如何克服害怕失去机会的毛病 读了许多交易书籍，为何你还不断亏损？ 止损点位应该设大，还是设小？ 从新手到获得交易大成就的六步（五） 从新手到获得交易大成就的六步（四） 从新手到获得交易大成就的六步（三） 从新手到获得交易大成就的六步（二） 从新手到获得交易大成就的六步（一） 一个交易者爆仓后的自我反省（二）和剖析死亡原因 一个交易者爆仓后的自我反省（三）和剖析死亡真因 一个交易者爆仓后的自我反省（四）-死亡大揭秘 一个交易者爆仓后的自我反省（五） 一个交易者巨亏宣布退出交易，解析他失败的七大原因 新手如何做交易训练？以女学员做实验 以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（一） 以女学生做实验：交易能否稳定盈利？通过训练（二） 如何将基本面和技术分析融合(二)：技术分析的精髓  如何将基本面和技术分析融合(一) 两天亏损几十万：网络喊单的骗局 如何被现货交易榨得一分不剩？被骗者自述 半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？ 为何止损后，我们会急于杀入、导致频繁亏损？ 到底什么才是正确的品种分散？（四） 资金管理三：分散品种等于交易多个品种么？（三） 我们应该交易几个品种才比较好？ 一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？ 过于分散，能盈利的交易系统为何也难盈利？ 交易品种多，是否盈利就会多？ 均线是代表持仓成本么？能提供支撑作用么？ 指标是因为大家的一致心里预期，才起到支撑作用么？ 为什么均线看起来很容易盈利，但实则比较难？ 我是如何克服均线的盲点？ 研究上千指标后，得出的七大结论 如何才能有效地执行交易系统？ 为何你不断总结经验教训，还是不断亏损？ 我们贪恋几个点而错失大行情的根本原因？ 为什么我们会有恐高症？攻克的简单方法 我们能否提前判断震荡行情？如何规避震荡？ 趋势交易的理念到底是什么？ 止损不容易执行的首要原因是什么？ 盘面价格真的能反映一切信息么？ 为什么我们大部分止损的单子都能抗回来？ 十个期货商品的走势规律和操作应对 我们为何因几个点之差，而错失大行情？ 日内交易不容易获利的根本原因是什么？ 我们到底该不该设保本止损呢？ 止损后不敢下单，真的导致错失利润么？ 做交易，到底需要不需要预测？ 上涨中，我们为何最终选择的品种往往是涨势表现弱的呢？ 实盘大赛中逆天的资金曲线是如何做到的？(二) 实盘大赛中逆天的资金曲线是如何做到的？（一） 交易成长要经历四个阶段，及每个阶段的时间长度 判断交易系统的好坏，是看他能否抓住大行情么？ 为什么'做趋势交易'也容易死？ 贪婪和恐惧真的是导致交易失败的两大人性弱点么？ 我们为什么很难坚定持有盈利的单子？ 我们如何才能对利润回吐不痛苦？ 大作手--李费摩尔的三次交易案例和当时的入仓信号 我们难以持有盈利单子的根本原因？ 为什么你不能学巴菲特做价值投资？（一） 为什么你不能学巴菲特做价值投资？（二） 交易为何迟迟无法盈利？需要几大步骤？ 我们何时最容易出现连续止损？有何策略以应对？ 为什么我们想做趋势，却逃离不了短线的魔咒？ 为什么我们容易不执行止损的残酷原因 熊市中的三个阶段和不用阶段的应对策略 如何能打破“顺势交易是马后炮”的尴尬？ 交易中最应该攻克的是控制情绪么？ 到底什么是盘感？我们盈利是否必须靠盘感？ 如何突破交易的瓶颈 我们为什么会感觉止盈最为困难？ 顺势交易是不是事后诸葛亮？ 交易之初，为什么赚了大钱是噩梦开始？ 为什么单边趋势中，大部分人追涨杀跌也会频繁亏损？ 模拟实战是否真的无用？ 趋势交易和日内交易需要什么样的交易心理 如何读券商的研究报告？ 我们为何总守不住利润呢？ 招聘操盘手的考试题，看你能否考上？传达出交易本质 为什么我们很容易把交易的失败归结到心态呢？ 人性为什么喜欢逆势抄底摸高？ 为什么大部分人都无法做到“等待”机会 为什么越是大行情，我们越容易错过？ 单边趋势中，为什么我们追随趋势却没赚到钱？ 百年来，基本面派和技术派相互对骂的根源是什么？ 日内交易为何容易导致身体虚弱、疾病缠身？ 为什么我们嘴上喊着做趋势，但手里却做着短线？ 如何克服害怕失去机会的毛病 读了许多交易书籍，为何还不断亏损？ 如何使交易账户的权益保持平稳性增长，避免大幅回撤？ 交易竞赛中获得冠军的选手，是否高手？如何判断高手？ 是否既可以做震荡行情，又能抓趋势行情？ 交易中“知行不一”的根本原因到底是什么？ 大行情中，为何利润爆赚的往往是新手，而非老手？ 为什么我们容易不执行止损的残酷原因 对一个人性问题的解答：保本止损到底科学不科学 一个能盈利的系统，我们为何也不容易执行？ 大部分人无法控制频繁交易的根本原因是什么？ 总结过去一年来股市上的成功与失败 如何克服止损后的心里阴影 职业投机是和魔鬼签订契约 三、一些交易案例和交易经历 如何从5万做到近200万：交易分享 亲历：我如何陷入网络喊单的骗局？伤痕累累  如何不亏损就快速形成交易系统？ 为什么总无法抑制频繁交易？  股票和期货、外汇，应该交易哪个适合？ 五十岁妈妈的交易业绩和实战经验 基本面预测为何总不准？  交易导致身体变垮的交易经历和实盘业绩 一个退伍军人的2018年交易总结 交易是一场修行：一拳一脚 技术分析走过的弯路和交易思考 十年交易生涯：体会爆仓的绝望（一） 十年交易生涯：盈利150万到爆仓（二） 十年交易生涯：遇识傅海棠等人的感悟（三） 三年从维修工做到资产几千万的交易感悟 2018年初如何亏损300万？谈资金管理 在期货公司干的五年交易经历 七个人的交易故事和交易困境 十年的股票交易生涯和个股案例 女盘手身负大病，如何走出亏损 从军队教官到私募经理的二十年交易生涯 女交易者的经历和一年的交易总结 一位海上船员的三次爆仓的崩溃回忆 回顾上半年从200万做到2000万的操作案例和对交易的感悟 一个普通人短时间内成长为千万级操盘手的身边的励志故事 一个交易者长达20年的真实的辛酸和坎坷经历 年轻时事业辉煌、年老陷入交易苦胆 回顾大起大落的交易人生 辛苦交易十年后，却遭遇爆仓 年近半百再学艺，交易迷宫觅明灯 在比特币上爆亏30万到爆赚300万的经历 现货白银从2000万亏到100万的见证经历 七个人真实的交易经历：各有各的不幸 六个人的交易经历和亏损反思 辛苦交易十年后，却遭遇爆仓 辗转股票、外汇和期货的交易经历和总结 无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人 一个普通人的十年交易经历和交易总结 十八年的交易成长和牛市中的选牛股逻辑 从坐直升机上班到星级酒店总厨的交易人生 十五年跌宕起伏的交易人生（一） 十五年跌宕起伏的交易人生（二） 从被轻视到被重视的交易者人生 十个人的真实的交易故事 从维修工成长为首席操盘手、去年翻了十几倍的身边故事 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（一） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（二） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（三） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（四） ​ 四、自身的交易经历 我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁 我为何选择交易作为自己的职业生涯

基本面预测为何总不准？基本面和技术面如何结合？

(2019-02-03 00:09:18)
; 分类：交易感悟
作者：**米（高级研究员） 微博---期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------- 前一篇文章被微信公众删除了：《中美谈判是否取得重大进展？以两国声明为证》 ----------------------------------------------        首先感谢蛋黄派老师的邀请，十二期结束之后重新回归忙碌的工作生活，一直非常怀念蛋黄大家庭，怀念一起学习探讨、到深夜的每个周六。虽然刚刚才看到老师的邀约，依然很开心在周五夜盘结束之后，花些时间写点东西，为蛋黄大家庭的共同成长出点薄力。         我的10年多的工作经历，一直是黑色及相关产业的研究，13年底铁矿石上市之后开始接触期货的交易，今天还是想结合自己的背景，谈一下基本面分析和交易的关系，基本面和技术面的结合的点滴体会。 一、首先研究是什么，研究的意义是什么        研究是用来预测未来价格的：研究相当于制作作战计划，研究团队相当于军师，需要知己知彼，根据敌我强弱特点，地形，天气等制作作战计划，最终决定临场的指挥（交易），则由一军的统帅去完成，经常情况下会做出适时的调整，甚至是改变为完全不同的策略。 研究按照标的、方法、周期的不同分为 ： 标的：商品研究（预测商品价格），股票研究（算估值），外汇 etc； 方法：基本面研究，技术分析，量化； 周期：长期（矿山研究投资周期），中期（几年），短期（几天，几周，到一两年）。 1、为什么预测总是不准？        预测不是一个一次性的工作，预测是现在这个时刻，基于所有掌握的数据和信息，对将来某个时间的价格做出最可能、最合理的逻辑推理。预测形成之后，是一个不断更新，不断调整的过程，所有的论据和推理都可能因为一些预料之外的事情发生而发生改变，比如国家政策等等，会导致逻辑推理之后的结论和方向发生改变，因而对未来价格的判断也会不断修正。       这个和期货的价格有相似的形成过程，远期的价格也是大家基于现在对未来某个点的价格的预期，随着时间推移，这个预期会不断地变化。所以从交易的角度，从一开始就猜对后面的价格，意义并不大，反而判断出市场预期的变化并跟随这个趋势做单获取利润，很多时候猜对过程，要重要过猜对结果。 二、什么是真正的基本面研究         首先关于基本面，作为一个业内的研究员，其实是有点不喜欢和行业之外的朋友讨论基本面的，原因很简单，相信大家上了蛋黄派操盘手的基本面课程之后，也应该有所认识了，我们在圈外面得到的行业信息，是碎片化的，第N手的，滞后的，或者说主力和真正的掌控盘面的人，愿意让你看到的东西，这并不是真正的基本面；所以大家才会说，为什么基本面没变，价格却转势了呢？所以才会有那个“别跟我谈基本面，戒了！” 的表情被大家频繁使用。真正的基本面分析，除了在有一个完整体系的基础上（就是以供需平衡为核心的一系列数据体系），根据现在所能看到的情形和历史数据，对未来做出的大胆假设和推演，最好是可以有一个完整的逻辑链条，一步步得出最终的结论，然后随着时间推移，一步步的去验证自己的假设是否依然成立，如果成立继续持有甚至加仓，如果不成立了，就要考虑离场。这样的东西，一定是通过大量数据工作，然后自己辛苦总结的东西，而不是在新闻、微信等看到的只言片语，脱离了之前的数据和链条，只是拿出其中的几个点讨论“基本面” 是没有意义的，很容易被误导和认知混乱。         必须要说，能做到这样用基本面交易的，一般都是机构或者是非常资深的大师，这种级别的人是可以预测拐点和交易拐点的。对我们来说真的很难，而且尝试失败的教训非常大，可能会无法留在这个市场。这里分享出来，其实只是想让大家了解一个我眼中真正基本面分析该有的样子，我自己也还向着这个目标努力，依然有非常大的差距。          在我们到达那个阶段之前，基本面、技术分析和交易还是可以有一些有效的结合的，虽然我们难以预测拐点，但是当技术信号给出转势时，在行情的初始阶段时，我们可以利用基本面去判断行情的级别和大概的空间。所以我经常会说，我觉得这轮上涨的驱动不是很明显，但是空间还是有的，如果基本面分析的没问题，和技术分析一致，也可以作为仓位管理的一个依据，也就是符合基本面的行情，可以仓位重一些，是没有基本面支持行情的两倍。          图：下面举一个实例 ，2018年年初的铁矿石市场          2018年年初，第一段的上涨是冬季限产计划叠加11、12月份钢材需求超预期，黑色当时是普涨的，这里主要分析一下第二段铁矿石的上涨，不知道是否和大家当时的判断一致，这里说一下我的看法。         首先是铁矿石判断到了的，但是基本面的转好应该是1月底到2月份，进口供应和国内供应双收缩，钢厂要为春节补货，加上当时的钢材利润奇高，钢厂为了保利润和稳定只用高品矿，操作上当时震荡下跌几次都是490 支撑，背靠490 做多了，目标是看到600的，中间在蛋黄派操盘手的关键位置加了仓，没有想到的是“钢材现货在一个月内跌了800 人民币”， 黑色其他品种没有形成共振，最终在跌破趋势线确认涨势结束才平仓 （530），持有一个月，但是最终没有收割到利润，好在机会发现的早，也没有亏损。          再说一下现在的铁矿市场，基本面的判断比较悲观，情况和上面的例子恰好相反，供应即将双增，预期的钢厂复产前的补库应该不存在了，港口库存奇高，同时高品的库存比例一直在上升到半年新高，做空的风险在于钢材和焦炭价格是否可以同时走弱。     今天的分享就是这些，希望对大家有所帮助或者启发。谢谢。

中美谈判是否取得重大进展？以两国声明为证

(2019-02-02 08:24:57)
; 分类：大势研判
作者：微博---期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------      中美谈判，是否真的取得了重大的进展？国内又开始意淫了，动不动了就是“取得了重大的进展”，就差举办庆功宴了，这都是我国官媒历来的报喜不报忧，或夸大功绩拍马屁的作风， 我看了中美各自的声明，中美磋商未必有重大进展： 一、谈判并不对等，谈判内容全是美国对中国的各种要求，并无中国对美国的要求；中国答应了美国的许多要求，而对于中国的关切问题，美方仅表示“认真回应中方关切”             图：中国关于中美谈判的声明 二、根据美国的声明，我国在国内的声明和宣传，都省略掉了一个关键的一项谈判内容，那就是“包括补贴和国企的市场力量，导致产能过剩”，这个是一直谈不成功的关键问题。         我们需要看美国政府的声明，才能理解更多的东西，这是美国的政府声明的网址： https://www.whitehouse.gov/briefings-statements/statement-united-states-regarding-china-talks/                    如同：这是美国的政府声明，我进行了翻译，中英文对照                   图：特朗普的推特文   ------------------------------- 参考此前的文章： maoyi占缓和了？以美国声明为证 中美maoyi占要停止么？股市中级反弹么？： 美日maoyi战的演变，对比中美贸易战 maoyi正式开打，对A股、房价、期货和汇率的影响 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ maoyi开火，对中国的影响全面剖析 美国继续打maoyi，中国如何破局？ maoyi到底谁赢了？真不再打了么？

哪些交易书籍值得我们读？推荐书单

(2019-02-01 15:41:52)
; 分类：交易感悟
作者：微博---期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------- 参考之前的文章: 《过去四年交易感悟的总结篇章》          许多人让我推荐一些关于交易的书籍，2019年马上春节了，我写一个书单，以前也发过，这次简单整理一下，重新发一遍，凡是标了红色的书籍，都可以现在看。 ---------------------------------------------          这么多年来，我囫囵吞枣地浏览了大量的投资书籍，书读的越多，越觉得自己的知识贫乏，越觉得自己的水平不够，越觉得交易世界真是变幻莫测、交易知识浩如烟海，人的认知太有限。            我仅将自己读过的、自认为较为不错、有利于大家交易成长、视野扩大的书籍，还有其他人也认为不错的少部分书籍，给大家推荐一下，给大家列了一个书单。当然书籍太多，大家没必要一下子读完，而且读书需要循序渐进，根据自己的成长逐步扩大读书范围，所以我单独画了一些红色字体的书籍，凡是画了标红色的书籍，是较为功利的书，能直接有助于大家的交易认知。          其实，任何一本书，都不可能让你看完后，就能盈利，千万不要对书抱有“圣杯”的念头，绝大部分关于交易的书籍都是陷阱，容易误人歧途，你一定要有自己的独立判断和独立思考，哪些内容是正确的，哪些内容是错误的？哪些需要验证，哪些可以直接抛弃？一定要自我通过历史行情和数据进行验证、统计，辩证去看，否则更难以走出交易的迷宫，因为觉得大部分关于交易的书籍，都是陷阱，没人愿意将自己能盈利的东西告诉你。一本书，一本好书，之所以好，并不是因为这本书的通篇内容都好，不是，一本好书，能有一个章节写的好，或者有3-5页写的精彩、共鸣，就很不错了，这本书就是好书，剩余的大部分内容都是没多大价值，或外面也能看到，或大众都知道或粗浅、空洞的正确废话，但有几页写的好，能让我们拍案叫绝，或者认为没有白浪费时间，                      推荐书籍：列表 一、投资哲学类： 1、《从牛顿、达尔文到巴匪特：投资的格栅理论》（Latticework：The New Investing），作者：罗伯特.G.汉格斯特龙（Robert G. Hagstrom）。该书另外一个中译本名为《股票投资的大智慧》（Investing：The Last Liberal Art）。 2、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（The Winning Investment Habits of Warren Buffet & George Soros），作者：马克.泰尔（Mark Tier）。 3、《金融炼金术》（The Alchemy of Finance），作者：乔治.索罗斯（George Soros） 点评：该书是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。本书较为苦涩，不建议开始阅读。   二、投资心理学类： 4、《十年一梦》，又名《徘徊在天堂与地狱之间》，作者：青泽（中国） 点评：国内少有的一本描写投机心态变化历程的书，对人性弱点的描述真实可感，对自身交易的成长描写的较为实际，容易引发读者的共鸣。 5、《乌合之众:大众心理研究》《The Crowd：A Study of the Popular Mind》，作者：古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。 6、《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing），作者：约翰.迈吉（John Magee）。该书另外一个中译本名为《战胜华尔街：成功投资的心理学与哲学》。   三、投资方法类（基本面分析）： 7、《热门商品投资》（Hot Commodities），作者：吉姆.罗杰斯（Jim Rogers）。 点评：罗杰斯利用基本面来投资于商品期货，是少有的一本写期货基本面分析的书籍。 8、《一个农民的亿万传奇》，作者：傅海棠口述，沈良主编。 点评：本书最珍贵的地方是，主人公将他的投资逻辑，即基本面分析的步骤和要素一一列出，细细讲来。比较了农产品和工业品的区别，探讨了期货的本质，买卖农产品期货时应该分析的供应需求框架，这无疑是非常宝贵的思想，即供需决定一切。少有的写基本面分析的书籍。 9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者：本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham），巴菲特的师傅。 点评：原以为该书写得晦涩难懂，时代又久远，但读过后书的内容，比我想象得要与时俱进。如果格雷厄姆不是证券分析的先驱，而放在现在，那该书，我给的评价不会太高，但他是价值投资的先驱，老早能够认识到啥是投资实属不易。   10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），作者：菲利普.A.费舍（Philip A. Fisher）。 11、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 12、《彼得.林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），作者：彼得.林奇、约翰.罗瑟查尔德（Peter Lynch、John Rothchild）。 13、《股市真规则》（The Five Rules for Successful Stock Investing），作者：帕特.多尔西（Pat Dorsey）。 14、《证券分析实践：投资王道》，作者：林森池。 15、《投资者的未来》（The Future for Investors），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 16、《手把手教你读财报》，作者:唐朝。 点评：作者中国人 ，该书的特点是以投资股票的角度，来谈财务，谈了较多的上市公司作假财报的方法和案例，以案例的形式让人对财务知识和财报的理解更深刻、全面一些，写的比较接地气。就因为作者不是财务专业出身，才会写的接地气，知道财务外行人想知道的东西。 四、投资方法类（技术分析）： 17、金融市场技术分析（Technical Analysis of Financial Markets），作者：约翰·墨菲 点评：本书号称“美国迄今以来最权威的技术分析的经典著作”，较为全面地介绍了技术分析的主要方法和工具，因此称为“大全”。其实我个人认为，这本书写的不怎么样，只是将很多交易理论，都凑齐到一本书中而已，让大家了解有哪些技术分析理论。 18、《艾略特波浪理论：市场行为的关键》(Elliott Wave Principle - Key to Market Behavior)，作者：普莱切特 点评：由于对这本内容引人入胜的书的兴趣螺方式地增长，及其成功的长期预测，因此该书的销量年年递增，获得了华尔街经典著作的地位。但是波浪理论没两年的经验和悟性，很难走出来，反而容易让人掉入陷阱。 19、《以交易为生》（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management），作者亚历山大.埃尔德（Alexander Elder）。早期台湾出版的中译本名为《操作生涯不是梦》。 20、《趋势跟踪》（Trend Following），作者：迈克尔.卡沃尔（Michael Covel）。 21、《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends）,作者：约翰·麦吉 22、《走进我的交易室》，作者：亚历山大.埃尔德。 点评：该书主要是在资金管理方面，写的有见解。 23、《交易圣经》，作者：布伦特.奔富。 补充：该书对一些经常听见的交易工具，有所反思，会令人有所思考和警惕。 24、《期货狙击手》，副标题是《交易赢家的21周全记录》，山西人民出版社，作者：彼得•布兰德    点评：该书，写了一些自己的交易案例，无论是成功的，还是失败的案例，比较接地气，让你感受到，即使大师，或者出色的交易员，他们和你一样，也同样面对的心理障碍、挫折感、困境感。 五、投资方法类（基本分析与技术分析相结合）： 25、《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks），作者：威廉.欧奈尔（William J.O’Neil）。 点评：作者用基本面，包括财务和行业来选择股票，然后用技术分析来进行过滤和操作，将基本面和技术分析融合在一起，是适合绝大部分普通投资者的思路。   六、投资方法类（同时否定基本面分析与技术分析）： 26、《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street），作者：伯顿.麦基尔（Burton Malkiel）。  补充：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，亚马逊评为2001年度的最佳畅销书籍，美国MBA学生的必读教学参考书籍。 27、《投资艺术》(Winning the Loser's Game)，作者：查尔斯·艾里斯 补充：关于投资期限，投资时机，投资品种，投资费用，投资管理人以及投资者自身等各个方面出乎常理而又合情合理的精彩论述都为我们提供了证明。书中多次重复的一个观点就是，试图“击败市场”是一种输家的游戏，最好的对策就是不参加这种游戏。 28、《量化投资——策略与技术》，丁鹏。 点评：国内少有的对于量化投资策略，写的比较全的书籍。虽然作者的投资业绩比较差，管理的基金业绩比较差，但对于了解量化策略，还是很有益处的。 七、投资理念类： 29、《大股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者：爱德温.李费佛（Edwin Lefevre）。 30：《克罗谈投资策略: 神奇的墨菲法则》(Kroll on Profitable Investment Strategies)，作者：Stanley Kroll 点评：该书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。 31：《走出幻觉+走向成熟》，作者：金融帝国。 点评：这本书是中国人自己写的，主要是对交易成长中的一些反思，比较接地气，容易引起人的共鸣。 32：《专业投机原理》（Trader Vic），作者：维克多·斯波朗迪: 33、《戴维斯王朝》（Davis Dynasty），作者：约翰.罗斯查得（John Rothchild）。 34、《大投机家》，作者：安德列.科斯托拉尼。该书另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》。 35、《华尔街幽灵》作者：阿瑟·L.辛普森  点评：书中显示三个原则：被证明正确以前，我们假定我们是错的；毫无例外并且正确的对你的盈利仓位加码；巨量即时套现良机。 八、与交易没有直接相关、但有借鉴意义的书籍： 36、《刻意练习：如何从新手到大师》，作者:安德斯·艾利克森（AndersEricsson）罗伯特 点评：这是蛋黄派内部推荐的书籍，看完后大家觉得有用，对于练习交易而言，这本书有很好的参考价值。不论在什么行业或领域，提高技能与能力的最有效方法，是在业内最优秀的人指导下，遵循一系列的普遍原则，进行刻意练习，是最快的路径和成功之道，交易也是如此，交易也能通过刻意练习，而达到快速的盈利，能节省很多年的摸索，这是黄金标准。       九、投资史记及综合： 37、《说谎者的扑克牌》作者：迈克尔·刘易斯 点评：这本书虽然还行，但不值这么大的名气。用大白话记录了金融市场的内幕，情节精彩，将市场的低效和人性的复杂贪婪展现出来，一本纪实80年华尔街的书，也是一部定性研究报告。 38：《华尔街股市投资经典》(What Works on Wall Street)，作者：詹姆斯·P·奥肖内西 39、《股史风云话投资》（Stocks for the Long Run），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 40、《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises），作者：查尔斯P.金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）。 41、《投机与骗局》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds and Confusion de Confusiones），编著者：马丁 S. 弗里德森（Martin S. Fridson），原著者：查尔斯.麦凯（Charles Mackay）、约瑟夫.德拉维加（Joseph De La Vega）。 42、《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者：罗伯特 J.希勒（Robert J.Shiller）。 43、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者：汉弗莱.尼尔（Humphrey B.neill）。 44、《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom），作者：范 K.撒普博士（Van K.Tharp）。原书第1版的中译本名为《通向金融王国的自由之路》。 45、《魔鬼投资学》（More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places），作者：迈克尔.莫布森（Michael J. Mauboussin）。 46、《与天为敌》（Against the Gods），作者：彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。 47、《成事在天》（Fooled by Randomness），作者：纳西姆.尼古拉斯.塔勒波（Nassim Nicholas Taleb），该书另外一个中译本取名为《随机致富的傻瓜》。

以女学生做实验：交易能否稳定盈利？通过训练（二）

(2019-01-30 15:00:26)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （蛋黄派操盘手第九期学员，后面几期的助教）        微博：期货_操作手   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------          这是使者在第十四期蛋黄派操盘手毕业上的演讲。这篇文章是拿一个蛋黄派操盘手的女学员做实验，实验了一年，来检验：无交易经验的人通过训练，能否实现稳定盈利？由于是拿一个毫无经验的个人案例来说明问题，所以比较有说服力，也对大家的交易方法、思想有指导方法。        这篇在2018年被发过，不知道为何被新浪给删除了，参考此前的两篇： 《新手如何做交易训练？以女学员做实验》 《以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（一）》 -------------------------------------------------- 三、半年后开始实盘，做好交易计划和严格执行，实现盈利目标 、 、 、 、 接上    在开仓实盘之前，先做了几个大的规范： 1、每次都要提前做好交易计划，没有交易计划禁止实盘，一旦交易计划完成就必须执行，以杜绝情绪型操盘。 2、一旦设置好开仓位、止损位和止盈位，就不允许变动，必须执行完毕，这就需要事前经过充分的思考，考虑到各种可能的情况以及应对手段。 3、每次操作结束，从开仓到平仓后，必须对本次操作进行总结，找出需要改正的地方，交易日记是实盘必须要完成的东西，也是经验的积累。 4、持仓期间，记录每天的心理变化和想法。对盘中突然出现的走势有自己的评估，无论这种评估是对还是错，都必须写点什么。 5、一次只许操作一个品种，在该品种能够保本前不允许开下一个； 6、止损必须要大，以你能承受的最大限度设置止损，发挥忍耐力好的特点。用持仓时间对抗短期波动，但是最大的止损不得超过本金的5%，这是底线，只能小于，不能大于。如果连续止损三次，必须休息一周。 7、每次达到盈利目标，立即将利润出金20%。         随着实盘的进行，这位女同学逐渐的显露了自己的优点：自信、坚持、执行力强、忍耐力超强。在此前提下，虽然操作手法细节上还很稚嫩，但是已经做到了稳定的盈利。        下图即为这位同学从2017年2月6日到2017年7月28日的资金曲线图，从图中可以看出，前两个季度已经圆满地完成了每季度20%的收益，达成了目标（实际中扣掉利润出金后，还盈利60%，最高盈利80%），期间每个季度达到盈利后，还出金两次，因为在规定里有一条，达到盈利20%，就从利润里出金20%，在整个曲线运行过程中导致两次大量获利回吐的，其中之一是因为出金。          （后记：到2018年2月份，该女学生10个月就实现了目标，利润翻了倍，同时账户回撤小）   表：2017年2月6日---2017年7月28日的资金曲线图          那么，在这六个月的时间里，他一共做了多少单呢？一共只开仓20 次。期间每个季度达到盈利后，还出金两次。因为在规定里有一条，达到盈利20%，就从利润里出金20%，在整个半年的实盘时间里，只犯了三次完全可以避免的错误: 第一次，HC1710，因为想要获得更大的利润，所以没有及时的波段止盈，使得利润全部回吐。（这里违反了止盈原则）; 第二次，SM1709，因为操之过急，没有仔细思考，没有提前挂单，犯了追单的毛病，导致亏损较大（这里犯了没有提前计划、急躁追单的毛病）; 第三次，MA1709，本身已经赚钱，但是在看见标志性K线后，居然没有止盈，仍旧按照原来的保本方式止盈，导致利润大量回吐。（这里犯了止盈手法上的问题）。       其他的单子基本问题不大，如果排除掉上述三单的问题，那么整个曲线将会更漂亮，达到目标也会更快。       在整个曲线运行过程中导致两次大量获利回吐的，第一是因为出金，第一是因为止盈的设置不合理造成的，尤其是最后阶段的获利回吐，主要原因就是因为MA1709和 RU1801，如果能够将止盈手法细化，这两次的回吐就能避免。           由于上述原因，目前该账户进入休眠状态，休息一周，对前两个季度的操作进行总结，重新调整手法之后，再进行操作。 四、总结：取势，明道，优术         该学员对交易的投入时间很短，学习期只有短短一年，实盘也只有短短的半年，在选择标的上只敢选择不活跃的品种，同时由于实盘资金的限制，使用保证金过多的品种也不能做。         通过这次的新同学的实盘检验，可以看出，操盘的关键不在于技术本身，当然，技术也是要提高的，但是就稳定性本身而言，目标和策略的制定，明白赚钱的原理，比技术本身更重要。           蛋黄派教了我们很多东西，但是正因为教了很多，反而使一些新手无所适从，在这里，我要建议初学者，最好是在毕业后，把蛋黄派操盘手的课程重新复习三到五遍，搭建自己的交易系统，在有效性的判断上，叠加的内容最好不要超过三种，你不要统统都用，而是经过统计，经过模拟，只选择你习惯的、用的最顺手的、最多三种就好，然后就是反复的先做模拟练习，固化你的手法，再慢慢的展开实盘，做好交易笔记，一笔笔的积累你的实战经验。         在具体的实战中，有三样东西我觉得是依次重要的，我借用一下古人之言，就是“取势，明道，优术”：          取势，简单的说，你做单前要先搞清楚你做的是什么方向，什么级别，不要今天换一下，明天换一下，对自己的判断要充分的信任。这就是做单的信心，以及基于整个信心制定的策略。像上面这位同学，从资金曲线图上可以看出，从4月到6月，资金几乎没有增长，大家可以从软件上看看，4-6月是什么样的走势，在此期间，我们只能坚持既定方针，继续坚持不懈的按照原定的开仓方法不断的开仓、平仓，坚持自己的方法不动摇。取势，就是要站在大概率的一方，坚定不移的执行下去。          明道，你要搞清楚，你要赚的是什么钱，赚钱的根本原因是什么，实际上，任何交易系统，都是基于概率。你是在做一个长久的生意，不要急于求成，不要求暴富，不要怕亏损，你做的就是基于大量实战后的概率性胜利。这里面有很多道理，包括老生常谈的，不要逆势，不要重仓，不要死扛，截断亏损，让利润奔跑,等等，都是道的范畴，这些基本的规则你要遵守。在这里，我也不需多讲，每位同学最好把蛋黄派老师的博客（博客名字：蛋黄派Trader）的内容从头到尾的多看几遍，那里面已经从各个角度谈的非常清楚了。归根结底，你是靠着一次次的积累，靠着概率，靠着复利在赢得最终的胜利。         优术，最后才是在术上进行不断的优化，以取得更高的胜率和更大的盈亏比，蛋黄派老师的教材里面的方法，就是已经提炼好的胜算概率很高的组合，你要好好学习，反复学习，演练，找到适合你性格的组合。我在前几期的分享里也提到了具体优化的方法，训练的方法，在此也不多说。希望大家能结合在一起看。           这三个状态一定要有先后顺序，你先遵守大的原则，然后才是提高小的手段。

技术分析走过的弯路和交易思考

(2019-01-28 16:01:13)
; 分类：交易感悟
作者：****ste  （蛋黄派操盘手  第15期学员） 微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------       这是作者在蛋黄派操盘手学习后的毕业总结，作者的交易经历和交易思考，有借鉴意义，供大家学习。经作者同意，来和大家分享。由于作者的工作情况，作者的名字省去。 -----------------------------------------------------------        零零碎碎、啰啰嗦嗦写了不少，更多的是自我的总结、提醒和反省吧。 一、我交易人生的小弯路           在进入期货公司从业之前，我对股票和期货的了解，仅限于教科书中的概念和公式，连个K线都看不懂。受我朋友的影响，也是绝大多数散户的必由之路，我一开始就选择了技术分析，看的第一本书就是《日本蜡烛图技术》。当时同花顺有个K线训练营，就是随机出股票K线，让你双盲测试，我就用我在书中学的K线技术进行训练，虽然总体是盈利的，但是发现反转K线的盈利能力非常的随机，有时候更像是撞大运，更多的时候是刚出现反转K线，就又一根反转K线逆转了，导致频繁的进进出出。但是通过这本书，我起码知道了K线的由来和代表的意义，以及一些经典的反转K线理论，这对以后的学习也是很有帮助的，可以说是先打了点基础。           后来觉得操盘技术可能不是书中能有的，得找老师学，稀里糊涂的在淘宝上找到了一个所谓的多周期MACD技术，当时也是小白，乍一看他们的理论挺对，要多周期一致，3、5、10、15、30、60、120、日线、3日线，都要一致，然后他们倡导做日内，说这个波动就像弹簧，我们要把波动的价差赚到，就像把弹簧拉直了，说我们这个技术仅仅通过看图，能够预知下一分钟甚至是下一星期发生什么，同时说我们散户经不起跳空，适合做日内。           可能源自于人性对于未知和不确定性的恐惧，和很多人一样，我一开始的时候就想，那些做好交易的人肯定是预测大师，只有预测对了才能赚钱，而且当时我认为基本面和技术分析都可以预测，而技术分析就是看图，肯定是学用技术分析简单啊！殊不知，墨菲定律又起了作用，妄想用技术分析去预测，是太多人走过的绝路了，很多人沉迷各种指标好多年甚至大半辈子，终究没有出路。后来在蛋黄派操盘手的学习中才渐渐知道，技术分析的本质是跟随，不是预测，也没法预测。也在网上看到投资高手说，K线在发明的时候就没有预测功能，就是个记录当日价格变化的工具，均线也只是记录当时市场状态的工具，没有预测的功能。常识也告诉我，一个人哪怕只知道下一分钟的行情，全世界的钱都会是他的。          而且，最要命的是他们的那种技术就是个未来函数（上面提到的多周期MACD技术），你事后看怎么都对，事中很难做对（这和老师有篇文章讲的他当年学均线时候的情况类似）。因为MACD在盘中是不断变化的，多周期3、5、10分钟走完了，15分钟走不完，这样下去永远都是走不完的入场信号是忽高忽低的。当时虽然考了期货分析，里面专门说了未来函数会导致入场信号闪烁不定的问题，但是没有联系到实际中去，还是后来在蛋黄派操盘手的学习中，老师在文章中说明了这个问题，才一语点醒我这梦中人。所以当时每次做错，回头看都会觉得，那个理论没有错，是我自己开仓时候不对，这就是未来函数的害人之处，让你深陷其中不知自省、难以自拔。        还好，那个所谓教绝技的人还有点良心（上面提到的多周期MACD技术），说先让我们模拟，我是模拟都不赚钱，更不敢实盘了，所以没亏钱。当时虽然不知道那种技术分析错在哪，但是通过历史模拟发现，这种方法根本抓不住2016年那波波澜壮阔的黑色系行情，而且，他们倡导盯盘，一开盘就要大眼圆睁的看着花花绿绿好几个周期的指标，也盯不了几个品种，一天下来还累得半死，而且期货还有夜盘，更要命。不过也要感谢这段小弯路，让我知道了指标是咋回事，并且打心里排除了一大类操盘方法。 二、学习蛋黄派操盘，理解了趋势，学会了等待和跟随         学习MACD不得法后，一段时间觉得很绝望。但是当时觉得不是我的方法有问题，应该是我不懂基本面导致的。 后进入到了蛋黄派大家庭学习，进入学习后，彻底颠覆了我对技术分析的看法：        首先技术指标不等于技术分析。第一堂课，蛋黄派老师的一句“技术指标只是价格的结果，而不是原因”，直接点醒了我。通过学习，我知道了技术分析不等同于技术指标，知道了技术分析的本质是跟随、是应对、是判断强弱、是多强空弱，知道了交易靠的是应对，而不是预测，技术分析本身也没有预测的功能。为什么叫信号？更多的是代表一种事实的陈述，本质也是一种跟随。         交易说白了就是有信号就做，没信号就不做，而且我们要保持这个信号的一致性。前些天看到一句话说，真正的长线投资不是拿着一只股票不动，而是常年坚持一种投资方法，这种方法可能是短线，可能是波段可能是长线，这句话可能是对于一致性的一个比较好的注解吧。         其次，之前受指标和日内交易的影响，对趋势的理解是偏颇的。当时第一堂课，蛋黄派老师开始讲蛋黄派的趋势交易系统时，还有点不以为然，心想都在说趋势、趋势，还是日内是王道，但是随着学习的深入，尤其是自己按照蛋黄派老师的趋势方法，做了一次豆粕2013年行情的模拟，最后在充满跳空的行情中，还取得了30%的盈利，让我对趋势和蛋黄派的理论有了重新的认识：原来这种日线级别的趋势是可以抓到的。再经过自己的思考才发觉，趋势是必然存在的，尤其是大趋势，这是行情运行的内在要求和事物发展的客观规律。人们来到这个市场是要赚钱的，有趋势才能有人赚钱、赚大钱；从基本面的角度，当供需或者公司基本面出现变化的迹象的时候，随着信息和传播和人们对于预期的改变，人们对于行情的观点会从分歧走向一致，当然这个过程或短，或长，或被证伪，但这是趋势产生背后的动力和趋势发展的过程。          股市和期货市场都是报价系统，每时每刻的波动都扣人心弦，让渴望财富的人们试图抄底摸高。进入蛋黄操盘手前，我也想试图抓住绝大部分的波动，但是正如李佛摩尔所说，只有在大波动中才能获得财富；也正如巴菲特所说，投资就像滚雪球，你要找一片湿的雪和足够长的坡。通过对于蛋黄派趋势交易系统的学习后，我深知市场绝大部分时间的波动是随机的，而且周期越短的波动，随机性越强。我们要做的就是等待有效性高的信号，然后做单，相对大的趋势较日内的趋势，的确定性更强，获利空间更大，盈亏比和成功率都有保证。           回头看，蛋黄派教给我其中一个重要的一个字，是等，等待我们的开仓信号，等待真正的趋势行情的到来，等，也许很多人觉得很简单，但是每天看盘，无数波动的诱惑，无数发财的机会只是在眼前流过，这种类似坐怀不乱的修养和对于人心的考验，或许只有交易过的人才能理解。严守自己的能力圈聚焦品种、严守自己的开仓信号、到关健价位再操作、在大的趋势中赚大钱、大部分的盈利来源于少部分的操作，这其实都要求我们等。正如老师所说：“会买的是徒弟，会卖的是师傅，会休息的是师爷。”我们讲如何使得交易变得从容、淡定、甚至还有些快乐，也是源自于这个等字。 三、学会放弃、眼向前看           通过学习，我知道任何交易系统也不可能抓住所有的行情，弱水三千只取一瓢，我要学会有所放弃，严格控制开仓频率，就要求我们在放弃大部分的交易时间；严格按照自己交易系统的形态来做单，就要求我们放弃鱼头鱼尾，盈利满意就好；注意根据自己的能力圈聚焦有限的交易品种，就要求我们要舍弃有些品种的行情。          在蛋黄派学习的这段时间中，蛋黄派老师教的内容非常多、非常的全面、非常细，但是我也需要根据自己掌握和应用的情况，对蛋黄派老师教给我们的内容进行取舍。就我个人的实践来说，短线的尝试并不成功，现在已经下定决心不做短线，只做日线级别的趋势或者波段；而就日线级别的行情来说，做有效性高的突破尤其是大小周期共振的突破，成功率和收益率都有保证，这种应该是我个人以后主打的交易策略。           这段时间还遇到个问题，就是由于个人和交易系统的原因，经常会错过一些原本属于我交易系统的行情，比如2017年11月2日的焦炭和后来的豆粕。这种错过的感觉对于我其实挺难受的，毕竟做趋势交易本身开仓的机会就不多，错失几次大的机会确实很让人懊恼。但是，我想行情总在向前，我们的眼光也要向前看。一方面，正如蛋黄派老师所言：你没做到、没赚钱，但也没亏钱，不亏就是赚，想想那些做反的人，他们欲哭无泪，开始了抓狂、吃不下饭，睡不好觉，而你的账户依然在，你的资金依然在，你的财富依然，你的梦想依然在，一切都还在；另一方面，虽然我没有赚到，但是我又一次验证了我的交易系统。而且更重要的是我们要向前看，不能总是停留在过去的懊悔之中，徒增悲伤影响做单的心情，要用发展的眼光看问题，行情总会再一次降临，只要我们活着就能碰到捡钱的机会。

印度女人裸洗和跳舞：旅行记（九）

(2019-01-22 22:55:42)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------ 前八篇： 印度旅行记（一）首都德里篇 印度旅行记(二)瓦拉纳西篇 印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三) 孟买超过上海了么？印度旅行记（四） 独闯危险的贫民窟：印度旅行记（五） 印度的农村生活：印度旅行记（六） 印度人怎么评价中国（七） 印度乞丐和孩子教育（八） ---------------------------------------           我从斋普尔，做了大巴，翻山越岭，做了七个小时，终于到了令我耳目一新、自己很喜欢的山城——乌布代尔。乌布代尔又号称“白色之城”，因为城市宫殿就是纯白色的，蓝的天，白的墙，远处还有一湾湖水，安静怡然。 乌布代尔，被称“最不像印度的城市”，我刚下车，就被惊呆了，这是印度么？         假设我被迫在印度生活，哪个城市是我愿意生活的？肯定是乌布代尔，群山环抱，我去过印度七个城市，包括首都和孟买，不是街道脏乱差，就是臭味熏天，但是唯独乌布代尔完全不是这个样子，而且不仅仅在印度中是最适合生活的城市，就连与中国的城市相比，我认为乌布代尔非常适合居住，比中国的绝大部分城市，都适合居住，很喜欢这里。英国007影片，将乌代布尔选作主要拍摄场地。                  我刚下车到这个城市，就感觉这完全不是印度的风格，首先，去了印度这么多城市，首次看到许多人在运动，打篮球，或者踢足球，跑步；其次，在印度的任何城市，只要在街道上，都有印度人不厌其烦跟在你后头，问你是否要坐车，是否买东西，是否找导游，跟着一路，有的印度人能跟着走十分钟，但是在乌布代尔，我背着沉重的行李包，下了车，没有一个印度人问我是否坐车，不断有电动三轮车走过，没人问我，我坐车做久了，就自己试着走了一路，竟然没一个三轮车问我，让我大感意外，不禁想，这还是印度么？最后，马路异常地干净，并不脏，更不臭，很像国内的城市，也不堵车，三轮车并不多，轿车比较多，明显比其他城市富裕。在这个城市呆了两天后，觉得这里的人温和内敛，完全不是印度人，连墙头的猴子都是生活优雅。               图：街道干净整洁，交警正在指挥交通    图：乌布代尔，墙头上的猴子，都比印度其他城市的猴子，生活优雅和漂亮 一、做大巴，翻山越岭，到了浪漫又美丽的山城--乌布代尔        从焦特布尔，我做了私人的双层巴士，花了30元人民币，走了七个小时，一路翻山越岭，终于到了乌布代尔。      图：双层巴士，上层是卧铺，价格45元，我选择下层坐票                图：翻山越岭，路比较窄            图：远处的山峦，爬过了一座大山，视野马上辽阔           二、山城很漂亮，充满各种艺术品，夜晚满城跳舞，居民素质高          就像上面所讲，我刚下车到这个城市，就被震惊了，在印度的任何城市，只要在街道上，都有印度人不厌其烦跟在你后头，问你是否要坐车，是否买东西，可是在乌布代尔，我背着行李包，一个个电动三轮车走过，没有一个印度人问我是否坐车，而且马路异常地干净，并不脏臭，很像国内的城市。        乌布代尔，像重庆，周围是群山环抱，是一个山城，但比重庆漂亮；像大理，到处都是艺人，街道充满着各种刺绣、美画 和小工艺用品的小商店，比大理还充满着文艺气息；像杭州，乌布代尔的城中有一个很大的皮丘拉湖，很漂亮，很大，像杭州的西湖。        但是乌布代尔比中国的城市，还多了一个有意思的事情，那就是到了晚上，乌布代尔是激情四射，充满活力，街道上到处都是大人们为孩子举办的各种夜晚活动，包括跳舞，咬苹果，等等，我很喜欢这里，似乎全世界只有这个城市才有这种有品味又高雅的群体活动，比中国的老年舞有品位。           印度电影的结尾都是充满着跳舞和歌曲，让我们国人认为，印度人是不是都会跳舞和唱歌呢？我去了印度许多城市，没见过一个跳舞或唱歌的，他们累死累活的，哪有时间搞这个，我问过不同城市的印度人，他们都说，他们印度人不会跳舞或唱歌，所以印度电影带给我们的国人，应该是一个幻觉，其实绝大部分印度人都不会跳舞或唱歌。         图：街道干净整洁，两旁都是卖各种手工艺术品的商店  图：雨似下非下，街道湿润，路上还有自由行走的牛，两旁是卖书和手工艺品  图：贾格迪什神庙，乌布代尔城中的印度神庙，标志性建筑，400年历史，神庙墙面和外部装修都雕刻十分精细，进庙是免费的；对面是饭店，我在饭店顶楼吃饭，拍的一张           图：在街道上，一个卖菜的小姑娘，菜很干净 1、街道一处，宛如晚会，孩子们一个个上舞台跳舞，台下妈妈们和孩子们群看着          下车后，我晚上闲逛，刚出门，就遇到一个舞台，露天舞台，很热闹，有主持人，一个个孩子们上台表演，小的有2岁，大的有八九岁，跳完一个，接着一个，舞台下面主要是妈妈们和孩子们，不断鼓掌，真是宛如晚会。这种活动，他们每天晚上都有，专门为孩子们举办的。             图：舞台上一个小女孩子跳舞，跳的很好看，像印度电影上的舞蹈               图：舞台下，前面坐着的都是孩子们，一个个盘坐着 2、街道另一处，为孩子们举办了咬东西比赛，很有意思          我闲逛到另一处，在街道上遇到了咬东西的比赛，两个大人牵着绳子，小孩子们一个一个蹦着，上去咬，挺有意思，周围坐着大人们，都观看着。                  图：孩子们蹦着，一个个咬东西                图：旁边坐着观看的妈妈们和孩子们   三、山城里，印度女人裸上身洗浴，袒胸露乳，在河边洗衣服             在乌布代尔，印度女人们竟然在河边，裸着上身洗澡，袒胸露乳，丝毫没有任何的害羞或不好意思，在印度的其他城市，我没见过此景，其中有一个女子露着大胸，面对着我们男的，洗澡，毫无规避，也毫无害羞，感觉对于这里的女人而言，是正常的，我本想对她拍一张照，但是怕这不尊重，就没拍。其实做大巴到乌布代尔的山路上，有一条河，一群女人们都裸着上身，袒胸露乳，面对着我们洗澡，但是大巴车开的太快，我还没拿得出相机，车就开过去了，后悔死了，于是此后我手里的相机一直不离手，一路摆着拍照的姿势，可惜的是，此后再没遇到河了。             图：河边女人们露着上身，洗头，洗澡                             图：女人们开始脱衣服  图：晚上，河边的景色像中国江边城市，河边有夜宵，我吃了碗在印度最好吃的面条 四、逛城市宫殿，赏皮丘拉湖，望湖中宫殿，叹日落美景          城市宫殿依湖而建，一个国王创立乌代布尔市不久后，1559年开工建设，门票约10元人民币。所依靠的湖就是皮秋拉湖，湖上的水上宫殿是乌代布尔的象征，建于1746年，当年是王室夏宫。城市宫殿现在已经是博物馆和酒店，不过还有一部分区域，由王族后裔居住，游客不能进，门口还有卫兵把守。                        图：城市宫殿门口，有卫兵把守，门票10元     图：城市宫殿的一个花园，工作员工修剪草坪        图：从高高的宫殿上，俯看皮丘拉湖，水上两座建筑     图：在皮丘拉湖，一座湖中宫殿，王室夏宫，宫殿建于1568年                 图：在皮丘拉湖，另一座湖中宫殿，波光粼粼          图：皮丘拉湖，旁边的印度人，生活优雅                   图：皮丘拉湖的日落美景，远处是层层山峦，很漂亮                     图：空中的白云突然变得红红火火，甚震感 五、在印度，随意去的任何饭店，基本有一栏是中国饭；印度话费和印度印象            我去印度之前，不知道在印度能否吃饭习惯，而且刚去印度的时候，看到街道上脏乱差，臭味熏天，卖小吃的摊子比较脏，甚至苍蝇满天飞，而且印度用左手擦屁股，所以我不敢在印度吃饭，怕拉肚子，而且印度不好找厕所，找不到公厕，真拉肚子，可真受罪。所以在印度的前四天，除了印度几个朋友请吃的两次饭，我在德里只吃过一次饭，其他吃的都是从国内带过去的饼干。但是，第五天开始，我实在饿了，就试着在印度饭店吃饭了，不过吃完也没事，没国内传的那么糟糕，只要不在摊点或差点的饭店吃，都没事，我每次都在比较高档的饭店吃饭，只要不是去指定的西餐饭店，我去印度七个城市的任何一个饭店，菜单上都有一栏是中国饭（不是中国人开的），价格也不贵，每次饭也就15-25元人民币，吃的也不错，所以在印度想吃中国饭，太容易了。印度人做事，效率慢一些，我在印度饭店吃饭，其中吃过的一半的饭店，做饭比较慢，得至少30分钟之上，有的饭店只有我一个顾客，竟然让我等了接近一个半小时。         在印度的饭店和酒店，服务员都是男生，印度女人一般都不能工作，女人没地位。我感觉在印度，印象不错，以矿泉水为例，为了不拉肚子，只能喝矿泉水，我无论在景点旁边购买，还是在地摊边购买，或者商铺，我买到的全是真的矿泉水，但是在国内而言，我在景点门口的地摊，每次买，每次几乎都是假的矿泉水；另外，在国内饭店买的矿泉水价格，至少都是外边商铺价格的两倍以上，但是在印度，无论是多高档的饭店，矿泉水的价格和外面卖的价格是一样的，都是一大瓶子折合2元人民币（国内大瓶子是4元）。在印度的话费便宜，我去印度，办的手机电话卡是一个月28元人民币，还是无限量打电话，无限流量，印度手机上网还是比较快的，感觉和国内一样快。 图：在瓦拉纳西，印度朋友请吃的咖喱饭，超好吃，是在印度吃过的最香的饭，米非常香         图：瓦拉纳西，吃的中国饭，汇率10：1，折合人民币10几元       图：斋普尔，吃的中国饭，汇率10：1，折合人民币14元左右 图：乌布代尔，吃的中国饭，汇率10：1，折合人民币20多元 图：孟买，吃的中国饭，汇率10：1，折合人民币10多元

一个退伍军人的2018年交易总结

(2019-01-20 18:34:29)
; 分类：交易感悟
参照前面文章：《一些人的交易经历和交易感悟》 前记：这是最近两天，一个粉丝用手机给我写的一篇交易总结，我受感动，而且也感觉写的很好，写的很接地气，所以经作者同意，就发上来，供大家大家分享。                           作者：佈 ★莣 （一个粉丝）                                                                                  2019年1月16日        蛋黄派老师，您好，应该是两个星期前无意中在网上接触到了你的公众号，之后就看了好多您自己的分享和文章，很多的时候有那种茅塞顿开、醍醐灌顶的感觉。我文笔不怎么好，将我的一些情况跟你叙述下，希望您在百忙之中能看到。 一、自己的人生经历        自己军队退伍回来之后跟社会脱节很大，就进入了这个行业，因为不需要跟太多人打交道，父母现在年纪也大了，自己还一事无成，有时候特别悔恨和难受。小时候也受过穷，知道穷是什么滋味，虽然现在的生活比小时后好了很多，但幸福感却越来越低。自己成功的速度绝不能低于父母老去的速度，不想五年后、十年后，自己还在为钱发愁，父母还在工作。 二、自己的交易经历          我是2016年底接触到交易这个职业的，也是机缘巧合进入这一行，当时根本不知道那么多，营业部的老师讲了一个多小时的期货基础，就自己做模拟了，刚开始还做的挺好，我记忆深刻的是当时沪深300，一次就赚了五千多人民币，根本不知道怎么挣的，单单一个模拟，傻傻的高兴了好长时间，后来盈亏都有吧，总得亏比较多。         慢慢知道了交易是需要学习的，开始网上买书，看视频学习，零零总总花了半年时间，效果甚微。2017年8月底进入了一家机构，不算交易员，为了学习，白白给老板打工，一来二去，打下手听课，比正式的学员听得还多，那个时候才算系统的认识到了交易是个什么东西，钱是什么东西。我还算比较幸运，走的弯路不太多，用学到的一些知识开始大量练习，比如一个图形在历史行情截图上千张，加强记忆，心忆复盘来来回回做，做到电脑的数据都重复了。           经过差不多几个月的强化练习，交易慢慢有了雏形，开始根据自己的性格制定交易系统，最终选定的是均线交易系统，品种为恒指，之后一直按照这个方法，单品种开始交易，直到现在。记得去年刚定下系统之后，模拟赚了很多钱，就狂妄的做实盘了，没想到不到两个月就亏了好几万。不挣钱，还亏了那么多，真不知道当时是怎么挺过来的。          后来每天坚决复盘，盘前写交易计划，写交易总结，周总结，月总结，也是这个好习惯，让自己进步特别快，和系统融入更灵活。做了一段时间模拟，又开始做实盘，中间大大小小爆仓过五次左右，每次爆仓之后都深刻反省，之后也会有大的进步，好像交易是一个螺旋式的上升一样，每次感觉都快成了，但上面又会出现另外的瓶颈。 三、自己几次爆仓的原因           做交易这么长时间，亏损爆仓无非几种情况： 第一，情绪化交易，明明上涨行情，因为按照交易系统没有及时进场，错过了机会，就开始预测顶部，不断抄顶。止损一次，加仓一次，直直爆仓，五次爆仓有三次是因为这个原因。 第二，主观交易，该亏的都亏了，该赚的都错过了。系统有一定的容错率，做一笔，亏损，再做一笔亏损，第三次就犹豫了，但往往最后一次没做，行情爆发，很多时候都是这样，有时候气的电脑都能砸掉。 第三，小亏损不断累积，造成大亏损。想赚钱，急切的想赚钱，看到什么行情都像机会。进场之后立马有利润，但不会太大，没有达到自己的心里预期，最终反而略亏平仓，一次一次累积，最终大亏损。          翻翻自己的交易总结和交易记录，来来回回就是那么几个问题重复走。后期在网上开始阅读一些交易纪律、感悟等等方面的文章，开始给自己定一些交易规则和纪律，比如均线之上不做空，均线之下不做多，周期共振仓位稍重，一波大行情之后休息停盘之类的等等。         2018年也赚了一些，但都因为一些情绪化，或者主观交易，或频繁交易，最终赚的钱又吐了回去。现在最大的问题是能赚到钱，但也留不住钱，制定的一些交易规则大多时候会遵守，就一次没遵守，导致巨亏。今年总结下来，赚了不少，亏的更多，负债两万，这就是2018年的年底总结。          前段时间亏损之后就把账户停了，还剩八百美金，一直在反省和思考今后的路，交易这条路是一定要走下去的，钱是一方面，但更多的是热爱。看了您的蛋黄派课程，知道收价不是很多，愿意来让自己进步，路是自己一步一步走出来的，投资什么都不如投资自己。 四、未来的展望，该如何突破自己？          计划明年去深圳的电子厂打工半年，给自己挣一笔交易资金。但您的蛋黄派课程，我也想学习，这条信息是我在回家的火车上，写给老师您的，显得仓促，但心意很真诚。希望老师能给我一些更好的建议和指导，谢谢老师。之后我会把自己的交易系统，以图片的形式给老师发一张，再次感谢！                             下图：作者的系统参照           盘整里面容易亏损，这个系统我自己清楚，因为做一个品种做多了，会有相应的盘感，很多时候，通过经验或者历史行情的会用可以规避掉，而且我的止损不是很大，一天连错三单就会停盘。           但我最大的问题好像不是出在系统上，具体在哪我又找不出，或许是规则，或许是破坏纪律等等，身处庐山不知真面目。        老师，那你您这么多年的经验和交易经历来看，我现在该如何突破，往哪发展？难道放弃交易系统吗？我自己很难改进，可能需要您的指导。为了交易能突破，我愿意学习，重新训练。时间成本是最大的成本，现在不学习，不吃苦，等以后后悔都来不及，我分的清轻重。我的系统可能还不是太成熟，需要大刀阔斧的改进。           农村的孩子小时候没几个没吃过苦的，不想再回到那种日子了，我现在只想让自己的交易事业有起色，不管为了父母还是自己，必须尽一切力量去找方法。当兵的经历告诉我，除了屎不能吃，啥苦都可以尝试！                                                                                                         2019年1月16日 ---------------------------------------------- （微博：期货_操作手） 的  点评             应该说， 作者 佈 ★莣  的优点很多，我看到他坐在火车上，用手机给我打的这么一篇长的文章，内心就有感动，仔细看完了他所写的内容，发现了他的不少优点，被感动，如下： 第一：作者很吃苦耐劳，刻苦爱学。从“当兵的经历告诉我，除了屎不能吃，啥苦都可以尝试”，作者当过兵，能说出这句话，能看出作者吃过很多苦。从他“为了学习，白白给老板打工，一来二去，打下手听课，比正式的学员听得还多”。从这件事情中，能看出作者为了学习，愿意付出，甘愿白忙活，勤学，旁侧听课都比那些上课的人，都听的认真。“比如一个图形在历史行情截图上千张，加强记忆”，一个图形，作者都能截图上千张，来验证，这种背后的付出是很大的；“每天坚决复盘，盘前写交易计划，写交易总结，周总结，月总结”，没几个人能坚持每天复盘，每周做总结，几天或几周都能做，但一直这样坚持下来，真没几个人能做到，而作者竟能如此坚持。 第而：作者没有借钱交易，而是通过打工挣钱，不踩高风险。一旦陷入了借钱交易，则交易完全变形，会把自己推向死亡的边缘，越陷越深。从“计划明年去深圳的电子厂打工半年，给自己挣一笔交易资金”，可见作者没有选择借钱，更没有借高利贷，作者的风控意识还是很强的。 第三：作者的三观很正，没有学习之前，不实盘做交易；遇到交易困难，能够停盘反思。基本上每个人都是简单模拟几天，盈利后了，就不管三七二十一，直接实盘做交易，亏了，就不断去赌。而作者不同，在实盘前，作者是“开始网上买书，看视频学习，零零总总花了半年时间，效果甚微”，又去白忙打下手去学习；作者学到了一些后，没有马上实盘，而是“学到的一些知识开始大量练习，比如一个图形在历史行情截图上千张加强记忆，心忆复盘来来回回做，做到电脑的数据都重复了”，通过大量的复盘来不断检验。“投资什么都不如投资自己”，作者能够明白学习的重要性，很有智慧。从“前段时间亏损之后就把账户停了，还剩八百美金，一直在反省和思考今后的路”，作者面对亏损，没有一直做下去，而是选择停盘，反思自己，自控能力很是很强的。      --------------------------------------------------             大家一起看看，作者这么勤奋刻苦，三观也很正，但作者的交易为何一直亏损呢？为何一直无法突破盈利的那个层面呢？我们一起探讨探讨探讨，算是帮助他，也是帮助我们自己。

白糖、黑色、棕榈油、化工的基本面

(2019-01-16 22:27:52)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------        这是蛋黄派操盘手内部一个期货基本面小群的信息交流，从中摘取近期的探讨内容，仅供参考，对错并不负责任，盈亏自负，谨慎参考。 -------------------------------------------------- 一、白糖 *****白糖   2019.1.13        2018年国内白糖走势震荡下跌，从5700的相对高位一直下跌到4700附近，2017/18榨季是本轮熊市的第二年，下一年度白糖产量有望达到1060万吨，是熊市的末年，白糖价格大概率将震荡触底。从外盘的角度来看，虽然巴西天气面临干旱，甘蔗老化等问题，但是在原油市场疲弱的态势下，对于乙醇市场的乐观度并没有预期那么大，因而总体产量仍然表现的有压力的。而印度，泰国，虽然遭遇天气以及虫害问题，产量的增长不及预期，但是总体而言产量依然是巨大的，而需求方面并没有预期的增长，因而总体偏弱。国内方面，预计明年的进口配额与今年相似，毛衣占对白糖的影响甚小。关税方面，明年5月份后配额外关税继续下调5%至85%,贸易救济政策也将进入最后一年。另外，印度对华出口量的不确定性，使得我国明年进口量有不确定性，总体是略有上涨的。随着白糖压榨高峰来临，预期在上半年来说白糖价格压力较大，价格面临触底。而下半年需要看库存去化情况和消费情况，择机低位把握熊牛转换机制。          各研究机构预估的 2018/19榨季全球糖市供需缺口量，供应继续过剩。从机构的预估来看，在ICE原糖走势最弱的时候，各机构对于2918/2019榨季最为悲观，但是随着后期到来，印度，泰   调低了对于2018/2019榨季的糖产量供应过剩量。根据最新的一次机构Green Pool 的预估，为360万吨。18/19年度糖产量的预估持续下调。另外，天气问题也是干扰糖产量的重要因素，今年7月至11月初欧盟、印度和泰国主要甜菜/甘蔗种植区的降雨量低于平均水平，导致18/19年度的甘蔗/甜菜供应量急剧下降。假如11月至明年3月印度（马邦、卡邦）和泰国的降雨持续不佳，将进一步影响19/20年度作物。另外，巴西甘蔗老龄化问题也是收到关注，由于投入减少，巴西中南部甘蔗老龄化严重，并限制制糖用蔗比例。后期巴西中南部甘蔗单产将降至70-75吨/公顷，过去为80-85吨/公顷。18/19年度中南部糖产量制乙醇的甘蔗比例达到记录高位，预计这样生产趋势将会持续，导致食糖生产最小化，未来3-5年该地区食糖供应量可能低至2200-2300万吨。        ***白         2019年是全球食糖市场从供应过剩向供应短缺转折的一年，虽然上半年仍将供应过剩、但是下半年开始逐渐短缺。18/19榨季中国食糖产量由17/18榨季的1031万吨增加至1070万吨，消费量由1480万吨增加至1500万吨，表观供应缺口由206万吨下降至170万吨，考虑到走私的存在，预计市场供应变得更加宽松。超预期进口、国储拍卖、甘蔗直补加剧了国内价格的波动，目前国储有700万吨左右的储备糖，直接拍卖的概率较小。        18/19榨季，ISO预计全球食糖产量由17/18榨季的1.83亿吨下降至1.80亿吨，USDA预计全球食糖产量由1.95亿吨下降至1.86亿吨。2019年上半年，全球糖价仍将承受18/19榨季供给过剩、期末库存创新高以及印度糖补贴出口的压力；2019年下半年，市场将迎来19/20榨季供应短缺的曙光。从周期的角度来看，2019年是国内食糖市场熊市的尾端，熊市的余威仍在，糖价寻底筑底的过程仍未完成。印度急需向国际市场出口，以解其国内市场供应严重过剩的燃眉之急，为此印度政府不惜违反WTO规则对出口进行补贴。 *****农产品  中国白糖12月库存109万吨，处于近5年期低位，同比减15%。2018年全国累计产糖240万吨，比上年同期增加8万吨。广西部分产区遭受中度至重度寒冬害，云南部分地区遭受轻度至中度寒冬害。       印度2018年产糖1105万吨，比去年增加70万吨，今年印度降雨量大幅减少和虫害影响，产力会显著下降。 泰国产糖280万吨，同比增加46%。 二、黑色  *****金属  2019.1.9 1、供给：2019年，炼焦原煤供应通过国内供给与进口政策的相互协调，使得年度供需及价格基本平稳，整体有效供应量4.71亿吨，同比降幅-5.7%（2018年同比-3%左右），需要关注阶段供给短缺的风险。其中，国内供给端主要影响因素，从2018年环保督察转为安检及限制超产，焦精煤产量仍难有增量，预计4.14亿吨，同比降幅-4.5%（2018年约-2.7%）。进口煤受政策变动有较大不确定性，同时日韩印度等进口增量分流，我国进口焦煤增量亦有限，预计全年5700万吨左右，同比降幅-13.8%（2018年约-5%）；焦化行业4.3米焦炉淘汰影响较大，2019年焦炭产量预计4.28亿吨左右，同比降幅-1.2%（2018年约+0.4%）。 2、需求：基于2019年粗钢产量略高于2018年，2019年对煤、焦的需求略高于2018年。 ***现货       2019.1.12        陕西神木矿难事，21人死亡，榆林地区的煤炭产能分析：根据陕西省安全组指示，区域内民营矿全部停产，国有矿进行安全大检查。榆林区民营企业，停产到两会结束，减产预计1800万吨，占一季度产量大约3%，全年停产预计减产1亿吨，占比大约也在3%左右；如果仅神木区民营企业停产，若停产到两会结束，预计减产730万吨，占一季度产量大约1.2%，若全年停产预计减产4000万吨，占比大约也在1.2%。陕西省榆林市生产产能大约3.1亿吨，占全国煤矿生产总产能的8.9%，属于国内三大亿吨级产煤地区之一。榆林地区煤炭资源主要是广义动力用煤，炼焦用煤占比较小，因此该地区如果实行停产或限产整顿，影响主要在于动力煤。 *****焦   2019.1.11       2019春节前后黑色金属交易逻辑全推演：贸易战缓和叠加限产，黑色金属明显反弹。 从焦炭来看，目前钢厂焦炭库存较高，焦化厂库存累积，从原料焦煤来看，在二季度之前供应紧张难以缓解。        贸易战缓和叠加限产，黑色金属明显反弹：12月初贸易战的缓解明显改变市场的节奏，使得本次大跌的第一个底部出现，叠加限产加强影响，12月钢材价格明显反弹，带动黑色金属整体反弹。由于12月反弹的时间和空间超出原先预期，这将延长当前阶段调整的时间。          市场主要矛盾的转化：11月份主要交易供给；12月份至今既交易需求又交易供给，当前市场将主要交易冬储需求疲弱，而供给压力仍然较大的逻辑，使得钢价再度探底，并带动原料端再次探底；在将冶炼端即钢材、焦炭再度打压至盈亏平衡区间之后，黑色金属将进入交易需求逻辑占主导的阶段。     三、棕榈油和豆粕 *****宏  2019.1.12        马棕库销比创12年最高。马来西亚棕榈油库存连续7个月增加创2000年以来最高，库销比创近12年来最高 MPOB12月供需月报解读： 1、产量降幅低于预期：12月产量环比降2.02%至180.8万吨，预期178万吨，去年12月较11月环比降5.6%。产量连续2个月下滑。2018年全年（1-12月）累计产量1952万吨，较2017年1992万吨降2%。 2、出口增幅小于预期：马来西亚12月出口仅增加0.57%至138万吨，预期144万吨。这是两个月下滑之后的首次增加。印度将毛棕榈油下进口关税从44%下调至40%，精炼油关税自54%下调至50%。从SGS数据看，12月出口至中国32万吨，环比增88%，为近两年来当月最高，出口至印度28万吨，环比增24%，出口至25万吨，环比降12%。市场预期本月出口增幅将达到4.7%，但实际仅增0.57%，后续关注中国及印度需求能否持续。        2018年全年（1-12月）累计出口量1659万吨，与2017年1656万吨相当。 3、库存高于预期：这是连续第7个月增加，并创下2000年1月以来最高库存水平。当前仍为减产周期，如果3月末前无法降低库存，此后进入增产周期，降库存将更为艰难。 4、库销比为近12年来最高。 *****棕榈油   2019.1.13       小结棕榈油11月库存又上新高，12月预估出口较11月有所增加，增幅在6个百分点左右。至于说是否出现反转还需要继续关注。棕榈指数价格已经靠近2015低点，库存已经处于2014年以来的最高点。 下图是马来棕榈库存（蓝色）和国内棕榈指数（红色）的图。        中国的棕榈油进口具有季节性，2月往往是进口的低点，如上图。        印度进口的季节性也类似，印度方面关税下调4%，另外印度油脂库存进一步下降，总的来说2月的进口量非常重要。  *****as      跟老家的亲戚聊天，现在猪都卖不出； 我一个朋友去山东调研，现在的猪瘟就是他们走完一个地方考察完，去另外一个地方再看的时候，原来那个地方就已经爆猪瘟了。但农业部的公开信息，山东是没发现猪瘟的。   四、玉米淀粉 ****淀粉   2019.1.14         关于玉米淀粉的一篇年度展望：玉米籽粒中淀粉含量大致在7成，大约1.4吨玉米可制成1吨玉米淀粉，玉米淀粉仍未摆脱玉米成本定价的基本逻辑。中国和美国的贸易摩擦谈判，直接影响到中国对玉米进口的放开程度，这是不确定。山东省玉米淀粉产量占全国产量的49%；行业新增产能和复产产能的实锤落地，行业供给骤增，打破了行业的均势，未来3-5年，随着新增产能严重超过市场需求的增长空间，产能严重过剩，          行业里普遍认为，玉米淀粉产能明显过剩，是一个供过于求的商品。但是，2018年的前11个月，行业里却发现在开工率高企的情况下，行业库存未出现明显累积，甚至在5月底直至10月底有新增产能落地前提下出现了连读走低，并且行业利润相当不错，行业开始反思，玉米淀粉行业其实在这段时期是一个紧平衡的品种。          但是，进入11月份，行业明显感觉到了压力，库存开始连续累积，玉米淀粉价格也开始走弱。 其实是，行业新增产能和复产产能的实锤落地，行业供给骤增，打破了行业的均势。         大成集团的哈尔滨、锦州工厂复产与象屿的新增产能，合计是270万吨玉米加工能力，新增玉米淀粉供给189万吨/年、15.75万吨/月；据淀粉工业协会数据，2017年全国玉米淀粉产量2600万吨左右，而18年11、12两个月，供给突然大增7.27%，因此行业突然感受到凛冬压力！并且，2019年上半年，嘉吉、金玉米仍将有新增产能落地，供给压力将进一步增大！          淀粉工业协会秘书长魏旭明在2018年12月份预测：未来3-5年，随着新增产能严重超过市场需求的增长空间，产能严重过剩，企业大面积亏损，行业兼并、重组、整合将拉开序幕。从加工数量上看，30万吨以下规模企业将逐步退出；从企业规模上看，单厂加工规模超300万吨企业将会出现，一批年玉米加工1,000万吨级现代化企业集团将成为行业的中坚。在产品生产上看，单品种企业将越来越少，企业品种愈发丰富；整合后将淘汰一些落后产能。 五、苹果 ****苹果   2019/1/8 11:01:23        苹果目前到了比较关键的点位。一方面现在苹果现货依然坚挺，甚至最近两天一些地区的拿货价格还有所上涨。另一方面，前一段时间的下跌，基本上是由于交易所在交割中明显偏袒空头造成的。很多参与交货的买方反应，收到的苹果的不合格率远高于交割标准。而一些人选择息事宁人，一些人选择向交易所反映情况。目前来看并没什么用。            具体来看的话，之前为应对双旦节日备货，优质产区客商自提好货发市场的数量有所增多，一般产区果农顺价走货，价格略显偏弱。元旦节前备货接近尾声，客商采购需求减弱，整体走货略有放缓，价格暂无波动。最近几日，山东产区整体行情稳定，部分客商已经提前开始准备春节货源。栖霞产区整体价格稳定，库存富士80#以上果农货价格在4.20元/斤左右，西部多个产区果农统货随着交易进行，整体质量明显下滑，导致主流价格出现滑落，幅度在0.2元/斤左右。但优质好货已经价格坚挺。           前期虽然有石健女士的事件，虽然刚开始的那份声明写得义正言辞，誓要讨个说法的样子，后来却不了了之。如今又有苹果现货商杨子盈要向交易所反映情况，现在很难说会有什么效果。因为苹果前期上涨是被证监会领导点名批评过的，交易所为保乌纱帽很容易挢抂过正。 六、LL和PP *****现货   2019/1/12       供应回顾： 2018年国内PE的新装置不多，这也使得国内整体PE的供应增幅有限。但是分项上看由于今年低压管材的强劲，使得线性的产量大幅度减少，低压产量大幅度提高。       2018年PE的进口维持了高增速。但是增长点国家并不是处于PE产能扩张周期的美国，而是沙特，主要是由于贸易战使得美国的货物挤压了其他市场的份额，迫使沙特货物大量增量了对华出口比例。         2018年PP供应增幅也不大，分项上看均聚国产甚至走负，共聚依旧是整个PP的发动机。2018年全球再生料依旧没有找到中国替代者，使得发达国家的废塑出口大幅度下挫近30%。        虽然2018全球还没有做好替代中国的再生料处理准备，但是2019年将大大不同，中国出口越南的塑料造粒机呈爆发式增长。韩国也逐渐成为再生料的进口大国。 需求回顾：今年低密度的PE（LL+LD）整体表观需求几无增长，这里更多方面可能是供应的因素，加上隐性库存的极致去化，但是整体的价格中枢上升的依旧缓慢。说明了消费确实较为疲软。 LL的主要消费品农膜在2018年出现了大规模下滑，主要由于政府订单的消减。 PP的需求发动机依旧是共聚，但是支撑共聚是基建和出口，前几年的白电汽车的需求出现了大规模的负增长。      2019年展望和平衡推敲：新装置上看，PP的新产能在2019年会比LL多。LL供应压力远大于PP，而其中最大的差异来自于非标转产、进口和再生料进口。农膜需求没有那么乐观，就算是政府提高了厚度标准执行起来还是困难重重。2019年1-4月的平衡表来看，PP去库的难度会比LL来的更加轻松，至少5月合约PP将强于LL。 ****刚   2019/1/13        PE相关数据整理以及简析 1.供应端 国内聚乙烯生产和供应保持正常。 图一位最近3年每月PE的进口情况,PE的进口保持增长。 2.库存 图二为截止201812128的PE总库存：最近2个月总库存呈现持续下降，总库 存比前两年高。 3.需求段        终端采购维持刚需，春节前有备货的需求。图二为今年截止20181228的农膜和包装膜的开工率，农膜的开工率在继续下降；包装膜的生产比较稳定 。 4.成本方面 原油在持续下跌后出现反弹，乙烯最近1个月呈现下跌、上涨、回落的震荡走势。 5.LLDPE现货均价与期货走势的对比 为最近119个交易日的对比图，期货价格仍然弱一些。 小结：宏观方面，中美贸易关系出现达成和解的预期没有变化，大概率上TG可能会妥协；央行宣布下调存款准备金，有没有明显作用需要观察，从常理判断，经济情况不好才搞刺激；需求方面没有看到亮点，整体经济的走向继续不乐观。 七、PVC ****刚    2019/1/12         PVC相关数据整理以及简析 1.供应端 图一为最近1年多PVC的产量数据【千吨】，之前的数据目前缺。供应比较稳定。但近期发生了盛华和新冶能化2起安全生产事故，有可能会对后面的电石供应产生影响。 2.库存 图二为截止2018-12-28的PVC总库存对比图：当前总库存明显是在最近几年 的低位，货源偏紧。 3.需求端        下游需求采购刚需为主，接货力度一般。图三为房地产的最近几个月的相 关数据，该数据还需要进一步花时间跟踪、核对以及完善。房地产有放松 的预期，值得关注。 4.成本方面        上个月电石价格大跌，创年内新低，带动电石法企业成本大幅下降，而相应 的毛利上升。同时已陆续有电石炉因亏损停车避险。 5.PVC现货均价与期货走势的对比        图四为最近103个交易日的对比图，近期现货和期货价格均在震荡中，两者价差小。 小结：PVC我自己列为近期重点关注品种。  --------------------------------------------- 大家对于某一个大宗商品的供需情况和走势，有什么看法？请谈谈你的意见，相互交流。

央行降准，房价会企稳回升么？现在能购房么？（重点推荐）

(2019-01-06 13:53:39)
; 分类：房地产
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 事件：央行降准，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。     央行降准1个百分点，当然今日股市大涨，这种信息都会提前被大机构知晓，股市是提前反映，不过我国已经陷入流动性陷进了，经济持续下滑，已经降准了四次了，都没有改变股市熊市趋势的，都是开始一炮响亮，然后阳痿，本次依然如此，会为前期没有逃走的投资者，提供一个好的撤离机会。            每次降准，都说和房地产无关，但最大的受益者基本都是房地产。    一、我国楼市是政策市，房价的波动周期为三年，包括两年左右的上涨期和一年左右的调整期；本轮房价调整期存在结束、步入到新一轮上涨周期的可能。           从短周期来看，我国楼市是政策市，受楼市政策的影响很大，基本上演绎的形式是“楼市政策放松----房价大涨---政策收紧—房价调整----政策放松---房价大涨”，不断循环，房价呈现螺旋式上涨的格局。每一轮房价持续上涨后，此时房价涨幅较大，社会舆论开始对楼市表示忧虑和批判，考虑到民生和社会稳定，国家就会出台楼市调控政策，例如限购和限贷，此后购房者会被限制购买，或者开始持币观望，房价步入调整期；房价调整一年左右后，国家又开始担心房价下跌，会影响到经济发展，甚至会担心房价下跌，导致金融危机，又会开始支持楼市，此前被抑制的刚需就会喷发出来，加上当前的刚需，两种刚需相叠加，就会使需求井喷，投机需求也会加入，房价迅速升温，然后创出新高，房价大幅上涨。           从2009年开始，我国楼市出现显著的短周期，时间为3年左右，包括两年左右的上涨期，和一年左右的调整期，以一线城市的房价波动周期为例：                           图：一线城市，2009年以来的三轮房价周期 数据来源：WIND，中国指数研究院            如上图：          第一轮周期是2009年年中-2012年年中：2008年后由于经济危机爆发，全国房价显著下跌，2009年政策开始全面支持楼市，楼市迅速升温，持续上涨了两年多，不断刷出历史新高，涨到2011年年中；2011年初，在高温的楼市背景下，管理层开始了最严的调控政策----限购令，多个城市开始了限购，楼市降温，房价开始下跌，调整到2012年年年中。         第二轮周期是2012年年中-2014年年低：到了2012年初，经过一年左右的楼市降温，政策又开始对楼市放松，鼓励购房贷款，降低利率，楼市再次升温，房价步入上涨，又不断刷出历史新高，一直上涨到2013年年底；随后，政策又开始调控楼市，通过提高限购门槛和提高二套房的首付比例，收紧房地产行业的贷款，楼市有开始降温，房价步入调整，一直持续到2014年底。          第三轮房价周期是从2015年年初开始，一直持续到了当前的2018年年底，房价上涨了两年半左右，同时房价调整了一年半左右，本轮房价周期就存在结束、步入新一轮房价周期的可能。2015年开始，我国房价开始触底上涨，2016年出现了野马式的狂飙，房价过热，一线城市的房价涨幅在70%以上，2016年10月份，国家出台了楼市调控政策，在2017年年中，房价见顶回落，一直调整到2018年的年低。      二、一线城市的房价调整了一年多，因经济下滑较快，楼市调控政策已放松；2018年下半年货币政策也已放松，两个方面使楼市的政策周期出现拐点，房价存在步入新一轮上涨周期的可能性。                    我国今年年中开始，受到毛衣占的影响，经济加快下滑，各项经济指标全面恶化，投资和消费增速不断下滑，2018年11月份的消费增速创历史新低，逼近2000年，实际消费增速水平仅为5.8%，2018年1-11月固定资产投资增长5.9%，也创了30年新低，同时代表经济的领先指标PMI指数，下半年也是一路下滑，12月官方制造业PMI为49.4%，低于预期的50%，这是2016年7月以来首次跌破荣枯线（代表制造业萎缩），出口新订单指数在年中就开始低于50%，大幅下滑，出口形势严峻；另外，11月工业企业利润下降1.8%，从单月而言，这是近三年来的首次负增长。 图：2018年官方PMI快速下滑，12月首次跌破50%，新出口订单指数更是大幅下滑           经济恶化之下，我国不得不将稳经济放在第一位，采取逆经济周期策略，放松楼市调控，根据上述的房价周期来看，每次楼市政策放松，都是房价触底企稳之时，距离房价触底上涨，有3个月的时滞。2011年11月30日央行开始降准，2012年又降准两次，2012年2月，央行提出“满足首次购房家庭的贷款需求”，贷款利率从1.1倍下降到基准利率，2012年5月一线城市房价出现触底回升，相隔3个月左右，；2014年国庆节“9.30”新政 ，放松购房贷款和降低房贷利率，2014年底，央行开始降准降息，实施购房优惠利率，2015年3月“3.30房地产新政”，二套房商业贷款从七成首付降为四成首付，营业税免征5年改为2年，2014年低房价触底回升，相隔3个月左右，不过到了2015年4月房价才表现出快速的上涨。                      图：楼市调控政策的的放松时间，和房价上涨的时间 2018年年低，中央对房价调控政策的基调已出现改变：从“调控”变为“指导”，不再提楼市调控；部分城市的房价调控已边际放松。          2018年12月19-21日，中央经济工作会议指出：“经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，在房地产方面，表达上从“调控”变为“指导”，政策用词上有所弱化，2017年年会议中的“保持房地产市场调控政策连续性和稳定性”的表述也未再提及，表明房地产政策将不会再进一步收紧，房地产政策允许适时适度地、逆周期求稳调整。         部分城市的楼市政策出现放松，例如菏泽取消新购住房限制转让措施；广州正式放开公寓个人限购（新政之前成交的）；珠海限购放松，社保缴纳年限缩短；杭州放宽购房社保限制等。衡阳的商房限价准备在2019年取消，虽然后来受到舆论的压力，“取消”被取消，但反映了部分城市的房价调控政策的改变。 货币政策已经出现了拐点，货币开始由收紧转变放松：房贷利率也开始下调           2018年12月19-21日，中央经济工作会议对货币政策的表述为“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重”，与2017年会议相比，货币政策由“保持中性”变为“松紧适度”，并提到改善传导机制。今年央行已经降准了4次，降低了4个百分点。           房贷购房利率，停止攀升，也已经开始下跌。根据融360数据，2018年11月全国首套房贷款平均利率为5.71%，连续上涨22个月之后，11月首套房贷款平均利率停止攀升，按揭利率上浮比例下降情况增加，部分城市的首套房购房基准利率已出现下调。同时购房贷款的审批时间也加快，以前需要半年，现在是两个月就行，地产政策已经出现了拐点。                 三、这两年楼市政策是“因城施策”，因为一二三城市的涨幅先后顺序和涨幅不同，2016年年底一线和部分热点城市的房价受到严厉调控，房价下跌到2018年年低；而三线及以下的城市，去库存为主，房价并未受到调控，相反在“棚改货币化”的刺激下，过去两年房价一路飙涨，房价尚未下跌。所以本轮楼市调控的边际放松，主要是一二线城市受益，一二线的房价可能会企稳回升；三线及以下城市的房价，“棚改货币化”已被取消，很可能会小幅阴跌。         2016年年底开始的楼市调控，我国首次实施“因城施策”，三线及以下的中小城市，包括县城，房价在2015年-2016年的涨幅比较小，加上库存压力大，去库存仍然是主要方向，没有出台楼市调控政策，加上这些地方实施“棚改货币化”，同时资金也从受调控的一二线城市，流向这些城市，导致在2016-2018年，三线及以下的中小城市，房价一路大幅上涨，涨幅甚大，蔓延到县城。棚改货币化安置就是对城市棚户区进行改造时，国家出资以现金的形式作为补偿，让拆迁居民可以不受地域限制，到市场上自行购房，之前配套的是央行推出的PSL创新性政策工具，也就是抵押补充贷款，他解决了棚改货币化安置的资金问题。在三线及以下的城市，去库存的背景下，货币化安置体现出很大的驱动力，2014年棚改货币化安置比例为9%，2016年这一比例上升到了48.5%，棚户区改造货币化安置对于购房的需求占到市场需求的16%以上，有的城市比例还更高，仅2016年一年，棚改货币化就帮助地方，消化了了2.5亿平方米的楼市库存，同时也催生了三线及以下城市的房价暴涨，包括中国县城的房价，也都表现出暴涨。                图：2016年以来，三线城市的房价一路上涨，尚未步入调整            一二线城市的房价，由于在2015-2016年涨幅甚大，所以最早出台了严厉的楼市调控，房价在2017年年中开始下跌，调整到现在。一二线城市的代表城市，北京、上海、深圳、广州、厦门、南京、成都，深圳由于在2014年年底，就步入显著的上涨，所以最早在2016年年底，就开始见顶回落，其他城市整体都在2017年上半年开始见顶回落，由于统计的样本因素，图上所显示的房价数据，似乎下跌不多，其实根据身边的亲自调研来看，北京房价从2017年年中见顶以来，下跌是很显著的，大约下跌了15-20%左右，其他城市也大体类似。                                 图：北京、上海、深圳、广州、厦门、南京、成都的房价走势                          2018年12月19-21日，中央经济工作会议强调“夯实城市政府主体责任”，本质上就是“因城施策”，房价已经下跌了一段时间的一二线城市，房价调控可以放松，而房价一路上涨并未下跌的城市，调控不能放松。中央经济工作会议，表明中央对于地方政府的管控方式，将由此前由上至下的政策执行，转变为因地制宜的制度性指导，房地产市场管控的主体由中央政府一定程度上分权（或责）给地方政府，地方政府自主性有所提升，近期菏泽、广州、珠海的政策微调，也符合该思路。           综上来看，根据我国的楼市短周期，一二线城市的房价经过了上一轮楼市的调控，房价已经下跌了一年半左右，在稳定经济的宏观调控下，调控已经出现边际放松，同时货币政策下半年已经出现了放松，购房利率已经出现下调，楼市政策的拐点已经出现，预计一二线城市的房价将会企稳回升。            三线及以下城市的“棚改货币化”已经被中央下令取消，楼市受到调控，预计房价会开始小幅阴跌。2018年10月8日晚间，国务院常务会议部署推进棚户区改造工作，明确提出要调整完善棚改货币化安置政策，商品房库存不足、房价上涨压力大的市县，要尽快取消货币化安置优惠政策。过去两年，货币化安置政策直接提高了需求，刺激了房价的暴涨，没有了货币化安置，市场对楼市的需求将大大减少，会缓解供需矛盾，所以逐渐取消“货币化安置”，对楼市冲击很大，加上一二线楼市调控的放松，资金也会从三线及以下的城市，流入到一二线城市，因此三线及以下的城市，会开始转为阴跌。 四、如果未来爆发金融危机的话，我国很可能保房弃汇，大水漫灌，稳定房价，参考都将房地产列为国民支柱产业的俄罗斯和土耳其，已经爆发金融危机，都选择保房弃汇，按照本币衡量，房价不仅未能下跌，还出现了小幅的上涨            由前面所写的系列文章知道，随着毛衣占对经济的负面作用和我国内部巨大的债务风险，我国有可能会爆发金融危机，一个国家经济危机爆发时，汇率和楼市两者之间，只能保一个，当年日本是保汇率不保楼市，不断加息，导致房价跌幅最高达到70%左右。俄罗斯在2015年爆发金融危机，土耳其是在2018年年初爆发债务危机，两国最后都选择保房价不保汇率， 不断降息，印刷货币，会稳定房价，但同时导致汇率大幅贬值，俄罗斯的货币贬值60%以上。虽然按照美元衡量的话，两国的房价都下跌较大，但是按照本币衡量，两国的房价不仅没有降，反而还小幅上涨。        1、土耳其：印钱，M2突然高速增长，物价飞涨，汇率大幅贬值，房价小幅上涨             2018年年初土耳其爆发金融危机，货币开始大幅贬值，不过土耳其选择了保楼弃汇，印钱，2018年8月份M2增速高达36%，远超过往年的中值26%附近，CPI涨幅最高达到24%，远超过往年的10%，也导致土耳其最高贬值40%，2018年土耳其房价还小幅上涨4%。                   图：2016-2018年，土耳其的房价和货币汇率                图：2011-2018年，土耳其的物价，CPI一直比较高，但2018年飙涨 2、俄罗斯：保楼弃汇，不断降低贷款利率，货币大幅贬值，房价震荡上涨       2015年俄罗斯爆发金融危机，俄罗斯选择保楼弃汇，不断降低贷款利率，从20%，一路下调，CPI也一路飙涨到16%附近，2015年-2016年房价是上下震荡，但小也小幅上涨。                        图：2011-2018年，俄罗斯的房价和汇率                 图：2011-2018年，俄罗斯的贷款利率           我国与俄罗斯和土耳其的国情有类似之处，都是将房地产列为国民的支柱性产业，在过去的十多年，房地产带动了国民经济的高速增长，同时也使国民财富过于集中在房地产上，我国居民的70%资产都在房地产上，我国银行贷款的70%资金，直接和间接都与房地产相关，银行又是政府的，所以一旦房价下跌，不仅居民财富大幅缩水，而且银行也面临破产倒闭，政府的财富也大幅缩水，全国民众的储蓄资金就无法得到保障，全面的危机就会爆发，所以我国政府很可能会模仿俄罗斯和土耳其，保楼弃汇，印刷货币，大水漫灌，降低利率，以稳定房价，按照人民币汇率，房价可能会表现出稳定。   五、相对于三线及以下的城市，一线城市和部分二线城市的楼市放松，还有巨大的空间，例如限购这一项，是重武器，如果不幸爆发经济问题，一线城市房价调控放松的回旋余地还比较大；相反，三线及以下的城市，房价调控放松的空间少，一旦经济出问题，不容易抵抗。综合考虑，一二线城市，如果刚需的话，房子是可以购买的，投机的话需要慎重；而三线及以下的城市，房子可以等一等。            中国一线城市和部分城市都在限购，特别一线城市的限购很严厉，北京是五年纳税才能购房，上海和深圳是3-5年的纳税，才有购房资格，还认房认贷不认离婚，压制了大量的投机需求和刚需，大量的需求都未能得到释放，所以一旦经济危机爆发，房价有了下跌失控的迹象，国家就会放松和取消限购，鼓励购房，回旋余地较大。除此之外，国家还有其他的调控政策，例如降低首付比例，讲40%的购房首付，降低到10%，西方国家的购房首付比例仅在5-10%，所以我国购房首付比例的下调空间比较大，楼市政策的回旋余地比较大。             综上来看，对于一二线城市，从楼市周期的角度看，一二线城市的房价存在步入上涨周期的可能，而且我国楼市政策已经出现了拐点，可能成为刺激房价步入上涨周期的导火线。如果我国不爆发金融危机的话，我国一二线的房价就会重复过去的楼市周期，就会步入企稳上涨；但如果我国不幸爆发金融危机，我国很可能保楼弃汇，印刷钱，稳定房价，按人民币衡量，房价表现出稳定。所以综合考虑的话，如果购房刚需，是可以购房的。但对于投机而言，如果我国不幸爆发金融危机，我国即便大量印钱，但根据俄罗斯和土耳其的房价走势看，房价也仅小幅上涨，利润空间并不大，如果我国万一不大量印钱，兼顾房价和汇率，则房价会下跌，所以综合来看，风险收益不成比例，关键在金融危机时，最重要的投资是现金，现金，现金，现金为王，你需要熬过艰难的危机岁月，需要现金，不能把资金都投向房地产上，否则可能会导致被强平洗下车，风险第一，所以需要慎重。            对于三线及以下的城市，由于过去两年，房价一路飙涨，已经透支了未来的涨幅，加上国家取消了棚改货币化，政策开始出现了类似的调控，这些房价的涨幅空间已有限，而且很可能面临政策的调控和房价的调整；同时，一旦国家爆发经济问题，这些城市的楼市调控没回旋的余地，所以很容易率先下跌，所以可以等一等。    -------------------------------------------       过去七八年自从写文章以来，不仅对于股市的走势，很少出现错误，就连对于房价的走势，也很少出现错误，对于房价的每个波动周期，都把握住，也都判断对了:  例如： 2017年8月写的：《我国房价见顶了么？还会创新高不？》; 提出“一二线城市的房价低点出现在2018年的年中和2018年年底之间”（事后而言，房价确实持续调整） 2017年3月写的：《北京楼市最严调控下，房价要下跌到何时》; 提出“房价要调整2018年年低，2018年年中--2018年年底，是北京购房的好时间段".（事后而言，房价确实持续调整） 2016年10月写的:《楼市调控袭来，房价何时会见顶回落？》； 提出”一线城市预计在2017年年中左右见顶回落“（事后而言，一二线城市的房价确实在2017年年中见顶回落） 2016年6月写的：《我国房价暴涨原因和未来走势分析》； 提出”2016年仍然会延续上涨态势“（事后来看，2016年我国房价确实出现了暴涨） 2014年6月写的：《北京房价短期将回落，但中长期依然处于牛市 》； 提出“2015年上半年是购房的最佳时机”（事后来看，北京房价确实在2015年上半年触底企稳，下半年开始飙涨） 2012年2月份写的：《四大行已执行基准利率，楼市政策开始放松》； 提出“今年年中后，楼市将出现明显放松，房价触底回升，现在开始做好买房准备”（事后来看，房价确实在2012年年中企稳，上半年是房价的波谷，是购房的好时间段，） 2011年10月写的： 《房价将下跌20%，持续三个季度》； 提到：“2012年年中后，房价将触底回升，2013年可报复性上涨” 2011年6月写的：《2012年年中房价调控将要放松，又将迎暴涨》； 提出“2012年年中房价调控将要放松，又将迎暴涨”（事后来看，2012年2月份房价调控放松，房价确实在2012年年中企稳，后飙涨） 2011年10月写的：《未来五年我国房价仍将大幅上涨，再翻一倍》； 提出“未来五年我国房价仍将大幅上涨，再翻一倍”（事后来看的，当时无数人讽刺和嘲笑，如今回头看，房价至少涨了一倍） ----------------------------------------------

央行降准，房价会企稳回升么？现在能购房么？（重点推荐）

(2019-01-04 21:33:13)
; 分类：房地产
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 事件：央行降准，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。         央行降准1个百分点，当然今日股市大涨，这种信息都会提前被大机构知晓，股市是提前反映，不过我国已经陷入流动性陷进了，经济持续下滑，已经降准了四次了，都没有改变股市熊市趋势的，本次依然如此，会为前期没有逃走的投资者，提供一个好的撤离机会。            每次降准，都说和房地产无关，但最大的受益者基本都是房地产。    一、我国楼市是政策市，房价的波动周期为三年，包括两年左右的上涨期和一年左右的调整期；本轮房价调整期存在结束、步入到新一轮上涨周期的可能。           从短周期来看，我国楼市是政策市，受楼市政策的影响很大，基本上演绎的形式是“楼市政策放松----房价大涨---政策收紧—房价调整----政策放松---房价大涨”，不断循环，房价呈现螺旋式上涨的格局。每一轮房价持续上涨后，此时房价涨幅较大，社会舆论开始对楼市表示忧虑和批判，考虑到民生和社会稳定，国家就会出台楼市调控政策，例如限购和限贷，此后购房者会被限制购买，或者开始持币观望，房价步入调整期；房价调整一年左右后，国家又开始担心房价下跌，会影响到经济发展，甚至会担心房价下跌，导致金融危机，又会开始支持楼市，此前被抑制的刚需就会喷发出来，加上当前的刚需，两种刚需相叠加，就会使需求井喷，投机需求也会加入，房价迅速升温，然后创出新高，房价大幅上涨。           从2009年开始，我国楼市出现显著的短周期，时间为3年左右，包括两年左右的上涨期，和一年左右的调整期，以一线城市的房价波动周期为例：                           图：一线城市，2009年以来的三轮房价周期 数据来源：WIND，中国指数研究院            如上图：          第一轮周期是2009年年中-2012年年中：2008年后由于经济危机爆发，全国房价显著下跌，2009年政策开始全面支持楼市，楼市迅速升温，持续上涨了两年多，不断刷出历史新高，涨到2011年年中；2011年初，在高温的楼市背景下，管理层开始了最严的调控政策----限购令，多个城市开始了限购，楼市降温，房价开始下跌，调整到2012年年年中。         第二轮周期是2012年年中-2014年年低：到了2012年初，经过一年左右的楼市降温，政策又开始对楼市放松，鼓励购房贷款，降低利率，楼市再次升温，房价步入上涨，又不断刷出历史新高，一直上涨到2013年年底；随后，政策又开始调控楼市，通过提高限购门槛和提高二套房的首付比例，收紧房地产行业的贷款，楼市有开始降温，房价步入调整，一直持续到2014年底。          第三轮房价周期是从2015年年初开始，一直持续到了当前的2018年年底，房价上涨了两年半左右，同时房价调整了一年半左右，本轮房价周期就存在结束、步入新一轮房价周期的可能。2015年开始，我国房价开始触底上涨，2016年出现了野马式的狂飙，房价过热，一线城市的房价涨幅在70%以上，2016年10月份，国家出台了楼市调控政策，在2017年年中，房价见顶回落，一直调整到2018年的年低。      二、一线城市的房价调整了一年多，因经济下滑较快，楼市调控政策已放松；2018年下半年货币政策也已放松，两个方面使楼市的政策周期出现拐点，房价存在步入新一轮上涨周期的可能性。                    我国今年年中开始，受到毛衣占的影响，经济加快下滑，各项经济指标全面恶化，投资和消费增速不断下滑，2018年11月份的消费增速创历史新低，逼近2000年，实际消费增速水平仅为5.8%，2018年1-11月固定资产投资增长5.9%，也创了30年新低，同时代表经济的领先指标PMI指数，下半年也是一路下滑，12月官方制造业PMI为49.4%，低于预期的50%，这是2016年7月以来首次跌破荣枯线（代表制造业萎缩），出口新订单指数在年中就开始低于50%，大幅下滑，出口形势严峻；另外，11月工业企业利润下降1.8%，从单月而言，这是近三年来的首次负增长。      图：2018年官方PMI快速下滑，12月首次跌破50%，新出口订单指数更是大幅下滑           经济恶化之下，我国不得不将稳经济放在第一位，采取逆经济周期策略，放松楼市调控，根据上述的房价周期来看，每次楼市政策放松，都是房价触底企稳之时，距离房价触底上涨，有3个月的时滞。2011年11月30日央行开始降准，2012年又降准两次，2012年2月，央行提出“满足首次购房家庭的贷款需求”，贷款利率从1.1倍下降到基准利率，2012年5月一线城市房价出现触底回升，相隔3个月左右，；2014年国庆节“9.30”新政 ，放松购房贷款和降低房贷利率，2014年底，央行开始降准降息，实施购房优惠利率，2015年3月“3.30房地产新政”，二套房商业贷款从七成首付降为四成首付，营业税免征5年改为2年，2014年低房价触底回升，相隔3个月左右，不过到了2015年4月房价才表现出快速的上涨。                      图：楼市调控政策的的放松时间，和房价上涨的时间 2018年年低，中央对房价调控政策的基调已出现改变：从“调控”变为“指导”，不再提楼市调控；部分城市的房价调控已边际放松。          2018年12月19-21日，中央经济工作会议指出：“经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，在房地产方面，表达上从“调控”变为“指导”，政策用词上有所弱化，2017年年会议中的“保持房地产市场调控政策连续性和稳定性”的表述也未再提及，表明房地产政策将不会再进一步收紧，房地产政策允许适时适度地、逆周期求稳调整。         部分城市的楼市政策出现放松，例如菏泽取消新购住房限制转让措施；广州正式放开公寓个人限购（新政之前成交的）；珠海限购放松，社保缴纳年限缩短；杭州放宽购房社保限制等。衡阳的商房限价准备在2019年取消，虽然后来受到舆论的压力，“取消”被取消，但反映了部分城市的房价调控政策的改变。 货币政策已经出现了拐点，货币开始由收紧转变放松：房贷利率也开始下调           2018年12月19-21日，中央经济工作会议对货币政策的表述为“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重”，与2017年会议相比，货币政策由“保持中性”变为“松紧适度”，并提到改善传导机制。今年央行已经降准了4次，降低了4个百分点。           房贷购房利率，停止攀升，也已经开始下跌。根据融360数据，2018年11月全国首套房贷款平均利率为5.71%，连续上涨22个月之后，11月首套房贷款平均利率停止攀升，按揭利率上浮比例下降情况增加，部分城市的首套房购房基准利率已出现下调。同时购房贷款的审批时间也加快，以前需要半年，现在是两个月就行，地产政策已经出现了拐点。                 三、这两年楼市政策是“因城施策”，因为一二三城市的涨幅先后顺序和涨幅不同，2016年年底一线和部分热点城市的房价受到严厉调控，房价下跌到2018年年低；而三线及以下的城市，去库存为主，房价并未受到调控，相反在“棚改货币化”的刺激下，过去两年房价一路飙涨，房价尚未下跌。所以本轮楼市调控的边际放松，主要是一二线城市受益，一二线的房价可能会企稳回升；三线及以下城市的房价，“棚改货币化”已被取消，很可能会小幅阴跌。        2016年年底开始的楼市调控，我国首次实施“因城施策”，三线及以下的中小城市，包括县城，房价在2015年-2016年的涨幅比较小，加上库存压力大，去库存仍然是主要方向，没有出台楼市调控政策，加上这些地方实施“棚改货币化”，同时资金也从受调控的一二线城市，流向这些城市，导致在2016-2018年，三线及以下的中小城市，房价一路大幅上涨，涨幅甚大，蔓延到县城。棚改货币化安置就是对城市棚户区进行改造时，国家出资以现金的形式作为补偿，让拆迁居民可以不受地域限制，到市场上自行购房，之前配套的是央行推出的PSL创新性政策工具，也就是抵押补充贷款，他解决了棚改货币化安置的资金问题。在三线及以下的城市，去库存的背景下，货币化安置体现出很大的驱动力，2014年棚改货币化安置比例为9%，2016年这一比例上升到了48.5%，棚户区改造货币化安置对于购房的需求占到市场需求的16%以上，有的城市比例还更高，仅2016年一年，棚改货币化就帮助地方，消化了了2.5亿平方米的楼市库存，同时也催生了三线及以下城市的房价暴涨，包括中国县城的房价，也都表现出暴涨。                图：2016年以来，三线城市的房价一路上涨，尚未步入调整            一二线城市的房价，由于在2015-2016年涨幅甚大，所以最早出台了严厉的楼市调控，房价在2017年年中开始下跌，调整到现在。一二线城市的代表城市，北京、上海、深圳、广州、厦门、南京、成都，深圳由于在2014年年底，就步入显著的上涨，所以最早在2016年年底，就开始见顶回落，其他城市整体都在2017年上半年开始见顶回落，由于统计的样本因素，图上所显示的房价数据，似乎下跌不多，其实根据身边的亲自调研来看，北京房价从2017年年中见顶以来，下跌是很显著的，大约下跌了15-20%左右，其他城市也大体类似。                                 图：北京、上海、深圳、广州、厦门、南京、成都的房价走势                          2018年12月19-21日，中央经济工作会议强调“夯实城市政府主体责任”，本质上就是“因城施策”，房价已经下跌了一段时间的一二线城市，房价调控可以放松，而房价一路上涨并未下跌的城市，调控不能放松。中央经济工作会议，表明中央对于地方政府的管控方式，将由此前由上至下的政策执行，转变为因地制宜的制度性指导，房地产市场管控的主体由中央政府一定程度上分权（或责）给地方政府，地方政府自主性有所提升，近期菏泽、广州、珠海的政策微调，也符合该思路。           综上来看，根据我国的楼市短周期，一二线城市的房价经过了上一轮楼市的调控，房价已经下跌了一年半左右，在稳定经济的宏观调控下，调控已经出现边际放松，同时货币政策下半年已经出现了放松，购房利率已经出现下调，楼市政策的拐点已经出现，预计一二线城市的房价将会企稳回升。            三线及以下城市的“棚改货币化”已经被中央下令取消，楼市受到调控，预计房价会开始小幅阴跌。2018年10月8日晚间，国务院常务会议部署推进棚户区改造工作，明确提出要调整完善棚改货币化安置政策，商品房库存不足、房价上涨压力大的市县，要尽快取消货币化安置优惠政策。过去两年，货币化安置政策直接提高了需求，刺激了房价的暴涨，没有了货币化安置，市场对楼市的需求将大大减少，会缓解供需矛盾，所以逐渐取消“货币化安置”，对楼市冲击很大，加上一二线楼市调控的放松，资金也会从三线及以下的城市，流入到一二线城市，因此三线及以下的城市，会开始转为阴跌。 四、如果未来爆发金融危机的话，我国很可能保房弃汇，大水漫灌，稳定房价，参考都将房地产列为国民支柱产业的俄罗斯和土耳其，已经爆发金融危机，都选择保房弃汇，按照本币衡量，房价不仅未能下跌，还出现了小幅的上涨            由前面所写的系列文章知道，随着毛衣占对经济的负面作用和我国内部巨大的债务风险，我国有可能会爆发金融危机，一个国家经济危机爆发时，汇率和楼市两者之间，只能保一个，当年日本是保汇率不保楼市，不断加息，导致房价跌幅最高达到70%左右。俄罗斯在2015年爆发金融危机，土耳其是在2018年年初爆发债务危机，两国最后都选择保房价不保汇率， 不断降息，印刷货币，会稳定房价，但同时导致汇率大幅贬值，俄罗斯的货币贬值60%以上。虽然按照美元衡量的话，两国的房价都下跌较大，但是按照本币衡量，两国的房价不仅没有降，反而还小幅上涨。        1、土耳其：印钱，M2突然高速增长，物价飞涨，汇率大幅贬值，房价小幅上涨             2018年年初土耳其爆发金融危机，货币开始大幅贬值，不过土耳其选择了保楼弃汇，印钱，2018年8月份M2增速高达36%，远超过往年的中值26%附近，CPI涨幅最高达到24%，远超过往年的10%，也导致土耳其最高贬值40%，2018年土耳其房价还小幅上涨4%。                   图：2016-2018年，土耳其的房价和货币汇率                图：2011-2018年，土耳其的物价，CPI一直比较高，但2018年飙涨 2、俄罗斯：保楼弃汇，不断降低贷款利率，货币大幅贬值，房价震荡上涨       2015年俄罗斯爆发金融危机，俄罗斯选择保楼弃汇，不断降低贷款利率，从20%，一路下调，CPI也一路飙涨到16%附近，2015年-2016年房价是上下震荡，但小也小幅上涨。                        图：2011-2018年，俄罗斯的房价和汇率                 图：2011-2018年，俄罗斯的贷款利率            我国与俄罗斯和土耳其的国情有类似之处，都是将房地产列为国民的支柱性产业，在过去的十多年，房地产带动了国民经济的高速增长，同时也使国民财富过于集中在房地产上，我国居民的70%资产都在房地产上，我国银行贷款的70%资金，直接和间接都与房地产相关，银行又是政府的，所以一旦房价下跌，不仅居民财富大幅缩水，而且银行也面临破产倒闭，政府的财富也大幅缩水，全国民众的储蓄资金就无法得到保障，全面的危机就会爆发，所以我国政府很可能会模仿俄罗斯和土耳其，保楼弃汇，印刷货币，大水漫灌，降低利率，以稳定房价，按照人民币汇率，房价可能会表现出稳定。   五、相对于三线及以下的城市，一线城市和部分二线城市的楼市放松，还有巨大的空间，例如限购这一项，是重武器，如果不幸爆发经济问题，一线城市房价调控放松的回旋余地还比较大；相反，三线及以下的城市，房价调控放松的空间少，一旦经济出问题，不容易抵抗。综合考虑，一二线城市，如果刚需的话，房子是可以购买的，投机的话需要慎重；而三线及以下的城市，房子可以等一等。           中国一线城市和部分城市都在限购，特别一线城市的限购很严厉，北京是五年纳税才能购房，上海和深圳是3-5年的纳税，才有购房资格，还认房认贷不认离婚，压制了大量的投机需求和刚需，大量的需求都未能得到释放，所以一旦经济危机爆发，房价有了下跌失控的迹象，国家就会放松和取消限购，鼓励购房，回旋余地较大。除此之外，国家还有其他的调控政策，例如降低首付比例，讲40%的购房首付，降低到10%，西方国家的购房首付比例仅在5-10%，所以我国购房首付比例的下调空间比较大，楼市政策的回旋余地比较大。             综上来看，对于一二线城市，从楼市周期的角度看，一二线城市的房价存在步入上涨周期的可能，而且我国楼市政策已经出现了拐点，可能成为刺激房价步入上涨周期的导火线。如果我国不爆发金融危机的话，我国一二线的房价就会步入企稳上涨；但如果我国不幸爆发金融危机，我国很可能保楼弃汇，印刷钱，稳定房价，按人民币衡量，房价表现出稳定。所以综合考虑的话，如果购房刚需，是可以购房的；但对于投机而言，如果我国不幸爆发金融危机，我国万一不大量印钱，兼顾房价和汇率，则房价会下跌，而且我国即便大量印钱，但根据俄罗斯和土耳其的房价走势看，房价也仅小幅上涨，利润空间并不大，而且金融危机时，最重要的投资是现金，现金，现金，现金为王，你需要熬过艰难的危机岁月，需要现金，不能把资金都投向房地产上，否则可能会导致被强平洗下车，风险第一，所以需要慎重。            对于三线及以下的城市，由于过去两年，房价一路飙涨，已经透支了未来的涨幅，加上国家取消了棚改货币化，政策开始出现了类似的调控，这些房价的涨幅空间已有限，而且很可能面临政策的调控和房价的调整；同时，一旦国家爆发经济问题，这些城市的楼市调控没回旋的余地，所以很容易率先下跌，所以可以等一等。    -------------------------------------------       过去七八年自从写文章以来，不仅对于股市的走势，很少出现错误，就连对于房价的走势，也很少出现错误，对于房价的每个波动周期，都把握住，也都判断对了:  例如： 2017年8月写的：《我国房价见顶了么？还会创新高不？》; 提出“一二线城市的房价低点出现在2018年的年中和2018年年底之间”（事后而言，房价确实持续调整） 2017年3月写的：《北京楼市最严调控下，房价要下跌到何时》; 提出“房价要调整2018年年低，2018年年中--2018年年底，是北京购房的好时间段".（事后而言，房价确实持续调整） 2016年10月写的:《楼市调控袭来，房价何时会见顶回落？》； 提出”一线城市预计在2017年年中左右见顶回落“（事后而言，一二线城市的房价确实在2017年年中见顶回落） 2016年6月写的：《我国房价暴涨原因和未来走势分析》； 提出”2016年仍然会延续上涨态势“（事后来看，2016年我国房价确实出现了暴涨） 2014年6月写的：《北京房价短期将回落，但中长期依然处于牛市 》； 提出“2015年上半年是购房的最佳时机”（事后来看，北京房价确实在2015年上半年触底企稳，下半年开始飙涨） 2012年2月份写的：《四大行已执行基准利率，楼市政策开始放松》； 提出“今年年中后，楼市将出现明显放松，房价触底回升，现在开始做好买房准备”（事后来看，房价确实在2012年年中企稳，上半年是房价的波谷，是购房的好时间段，） 2011年10月写的： 《房价将下跌20%，持续三个季度》； 提到：“2012年年中后，房价将触底回升，2013年可报复性上涨” 2011年6月写的：《2012年年中房价调控将要放松，又将迎暴涨》； 提出“2012年年中房价调控将要放松，又将迎暴涨”（事后来看，2012年2月份房价调控放松，房价确实在2012年年中企稳，后飙涨） 2011年10月写的：《未来五年我国房价仍将大幅上涨，再翻一倍》； 提出“未来五年我国房价仍将大幅上涨，再翻一倍”（事后来看的，当时无数人讽刺和嘲笑，如今回头看，房价至少涨了一倍） ----------------------------------------------

1000位交易失败中得出的49条血泪经验

(2019-01-03 09:59:47)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------- 　   投资中总有不能触碰的交易禁区，有效避开这些交易禁区，则意味着投资者可以控制重大风险，少走弯路，少踩雷，在投资之路上尽可能长久地活下去。 　　正如查理·芒格所说“如果知道我会死在哪里，我将永远不去那里“，投机鼻祖杰西·利弗摩尔也曾说“在实践中投资者必须提防许多东西，最重要的是提防自己。”       总结十年来1000位操盘手的业绩表现时，从交易失败的案例中总结出了49条血泪经验：  1。不要把犯错和亏钱混淆；头寸，有可亏的，有不可亏的；可亏的，不要动心，亏了不可亏，就是犯错。 2。不要把浮盈加仓等同于建仓。每一次加仓都是一次新的决策，盈利加仓是摧毁利润的核武器。 3。不要尝试在底部买进。顶部卖就要卖得快。 4。不要尝试在头部放空，这样不聪明，要在回调之后，没有反弹的时候放空。 5。不要尝试抓住最高点和最低点，因为这两点是世界上最昂贵的东西。 6。不要就错过了的行情去做反手。 7。不要等到让市场告诉你错了。要让自己做对了还有加仓的机会。 8。不要赌上全部财产去冒险。 9。不要赌自己可以通过一笔交易成为亿万富豪。 0。不要分不清赌博和投机，总是挑战高难度。 11。不要分散化，当你对一笔交易有十足信心时，你必须全力出击。 12。不要高估了自己的亏损忍受力。 13。不要根据局部的调研所见进场而忽视了全局和层次。 14。不要跟风别人，发现你自己的投资哲学。 15。不要固执地根据预测而不是现实做交易。 16。不要管不住手，管不住手就是亏损源头了。 17。不要忽视每次进出场盈亏比的计算。 18。不要将贪婪和信心混为一谈，不要将鲁莽和胆大混为一谈，不要将谨慎和胆小混为一谈。 19。不要将自以为是等同于不受他人干扰。 20。不要迷信大师的交易方法。 21。不要判断是错还是对，而是在你正确的时候要最大限度地发挥出你的力量来！ 22。不要频繁地进行买卖，降低损失。 23。不要期待一只股票，它在下个早晨就上涨，这是十分愚蠢的。 24。不要强行进入市场，不强迫自己。 25。不要轻易听信旁人的信息进场。 26。不要让固定的意见左右，而必须拥有开放的心灵和灵活性。 27。不要让情绪、希望主导你的交易决策。无论多空，记得站在对手场的角度看问题，切忌只选择利我的思维模式。 28。不要认为自己已经形成了一套不败的思维方式，要不断升级和反思自己的思维方式。 29。不要任由性格缺陷发挥。 30。不要听信任何消息，总是听消息做交易的习惯，就像一个人养成了酗酒的习惯一样，很多人无法抗拒这种喜好。 31。不要忘记对手的利益场分析，遵从事实、符合逻辑、求证数据，这是一个正确决策的必经之路。 32。不要忘了防守，无论仓位轻重，必须同时有止损止盈目标价位。 33。不要忘了自己才是投资中最重要的元素，知道如何了解自己，和知道如何研判大盘一样重要。 34。不要问研究员多空方向，否则就是把生杀大权交给别人。 35。不要寻求出名，你是在对付市场，你应该是匿名的(不要向别人随意透露你的投资计划，永不谈论你在做的事)。 36。不要在不知道何时退出的情况下就投资。 37。不要盼望能在高抛低吸的短线交易中获胜，更不要靠直觉来炒期货，恐惧是亏损的最直接原因。 38。不要指望别人告诉你赚钱的秘密，除非你愿意买单，想轻松赚钱的人都会付出代价。 39。不要指望一开始就准确，好单子，都是试出来的！ 40。不要自以为发明了一套高明的策略。 41。不要总是频繁地买卖，尽量减少操作的次数，工作量和成功恰好成反比。 42。不要总是在寻找新的捷径，不愿意积累和改进。 43。不要做第二笔交易，除非在第一笔交易之后出现了利润。 44。不要有急于翻身的交易心态。面对亏损的情形，切记勿急于开立反向的新仓位欲图翻身，这往往只会使情况变的更糟。 45。不要为“蝇头小利”而入市交易，贪小便宜从来吃大亏。 46。不要卖出你没有的东西，现货合约做空，这不是你的游戏。 47。不要被所谓的“基本面”影响，滞涨、滞跌要关注。 48。不要轻易进入市场，一般人进入这个市场都是错误的。 49。不要仅仅因为价格低就做多，或者价格高就做空；永远不要去给赔钱的单子加码；永远不要对市场失去耐心。

股票和期货、外汇，应该交易哪个适合？

(2019-01-02 15:45:48)
; 分类：交易感悟
作者：散人贵（蛋黄派操盘手  第十六期学员）  --------------------------        时间飞逝，转眼从第十六期毕业至今也有近四个月了，这四个月中工作困扰、家庭琐碎，使我未能全身心来做交易，做的单子零碎，但我似乎已经找到了属于自己的“一招鲜”，我相信若能改变自身性格中的缺点，加上蛋黄老师教授的技术，稳定盈利不是问题，至少从10月开始，我真正体会到了心态加蛋黄操盘手技术，所取得的良好效果。  一 、先说下我自己投资上的经历        从中学开始我就幻想着从事一种工作，就是每天不用出门，只用坐在电脑前就可以工作，不需要理会太多的人际关系，在家就能把钱赚的那种。也许是福德浅薄，一直很喜欢金融，但是身边居然都没有一个人是做金融类工作的朋友，导致自己也不知道找谁学习，一直没有能进门，对股票或期货外汇的感觉，是充满高大尚，觉得做金融的人都是人中龙凤，上知天文下知地理。       直到去年（2017年夏天），和一个很多年没有联系上的发小恢复联系，知道他一直没有去工作，在家做期货，并且收益还不错。于是央求他带我，教我技术，最初教的均线，后面又教的分形（至今分形没有能掌握），简单教了些如何下单，平仓后，我便独自做单了。          从此开始我疯狂的亏损模式，我的朋友发小起初是不愿意让我涉及期货的，怕我走火入魔，亏损到做出极端事情。从2017年8月开始做单，新手都是比较好运，开始就赚钱了，第一单做的螺纹，之前我的朋友反复告诫，做单要从一手练起，待能稳定盈利了，再加大手数。我一上来就下了5手多单，不到10分钟赚了10个点，500元妥妥到手。我记得那个阳光暴晒的下午，自己开车下乡拜访客户（我从事农资销售的），在路边做的单子，几分钟的时间赚到500元，心想还做什么农资生意啊，赶紧回程，回去好好研究买卖期货。         结局大家可能都猜到，因为没有什么技术，不懂判断大势，不懂方向，没有过硬的技术，自然是亏得一塌糊涂，一直到2017年底都是亏损，中间也偶有赚，但完全是赌博一样的凭运气。也在网上看各种文章各种帖子，一会想学炒单，一会学波段，东一瞧西一望，完全不得要领。总之一个字——亏。 二、交易的学习经历        我不知道是如何遇到老师的，关注微博，不断看，一直关注，觉得老师讲的实在太好了，全往心里去了，尤其看到往期毕业的师兄做的毕业总结各种分享，有些勤奋的师兄已经能稳定赚钱了，心里更是迫切想要参加老师的课程。          原本是2018年3月老师刚开始开16期的课时就想要报名的，当时只是咨询了下未报名。其实当时的内心想法是：我再自己操作一个月，如果还是亏损严重，就报名学习，反正亏那么钱了，再交几千学费不算什么，如果没有效果，就退出这个市场，用心去工作了。         结果可想而知，接下来的操作还是亏损累累，其实结局似乎已注定，因我总以赌博的心态，追涨杀跌，抄底摸顶，反复操作，反复被打脸。          报名参加的那天，我下了10手铁矿的单子，亏了几千块钱，心似乎麻木了。又把蛋黄老师的《我交易人生的三部曲》反复读了几便，潸然泪下，感觉自己就是当年的老师，自己和父母吃穿用度不舍得，却一掷千金的豪赌，对自己失望透顶。和老师说要报名，结果老师说已经开班一个多月了，只能插班学习了，于是我成了16期的插班生。          从第一课开始，我就觉得我的交易生涯有救了，我觉得我找到了一个好老师。以至于在和老师的聊天中，我说“老师，遇到您是我的福气”，一点儿也不恭维，完全发自肺腑。          随着课程的深入，我学到的东西越多，但由于自己家庭和工作的原因，蛋黄老师布置的作业几乎都没有完成，只是过后看其他同学的作业和老师的批改。         蛋黄老师教授的18般武艺，我自己总结的并且使用的就是《如何做波段交易》，如何提高判断突破的成功率，来给自己做入场的依据。            之前的我重仓，经常不设止损，或是胡乱止损，频繁交易，下单完全是冲动型，想想就下，看看波动剧烈，就想干一炮就走，亏了后就想死扛，想着总会回来，结果由于是重仓，扛到受不了又忍痛割掉，反复多次伤痕累累，信心全无。          现在学了老师的蛋黄派后，清晰一点就是蛋黄技术分析，只要懂一个，加上心态，加上老师教授的资金管理与止损设置后，做单是一件轻松的事情：我就耐心等待，辅之以设定合理的止损。 三、总结和反思，控制住冲动，不能胡乱下单          目前我个人难就难在对自己手痒的控制上，经常是抢跑进场，明明没有出现进场的信号就先抢跑，先搏一搏，结果是被止损出局。对信号的判定目前是比较清晰了，最重要的是管住自己的手，不要抢跑。在心性上多磨励，我相信就凭成功率高的突破进场这点，一年200个交易日，总会有机会的，事实上自己在能按捺自己的手不乱动，按蛋黄老师教授的方法进场的时候，也吃到不少甜头，可以说是屡试不爽的，因此这个方法我会坚持下去。         行文思路有些混乱，对我而言目前要坚守的就是改变自己冲动交易，胡乱下单的性格，严格按有效的进场信号下单，始终如一的坚持。          最后感谢蛋黄老师的倾囊相授，感谢老师的辛苦付出，如今我还经常反刍老师的课件，希望自己一年后再总结一篇更完美，有更多深刻体会的总结，将完美的盈利曲线交付给老师。 -------------------------------------------------------------------------- 股票和期货、外汇，应该交易哪个适合？               作者：微博：期货_操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------          由于作者关注过股市、期货、外汇，想知道交易哪个品种才适合，许多人都问过我，说应该是交易股票，还是期货、外汇？本篇借助作者的疑问，来回到这个问题。         我个人认为，如果你不精通技术分析，肯定优先选择股票，因为： 第一，股票只有下跌，你才赔钱，股市涨和震荡，你都不会亏钱；但是期货和外汇不一样，可多可空，看起来两个方向都能赚钱，很美好，实际上做起来，两边都很可能亏钱，多也赔，跌也赔，震荡也赔，就是“三赔，股票是“一赔”。 第二，股票可以死扛，如果没有踩上地雷股，总是能扛回来的，毕竟地雷股占比很低，中国是审核制，能上市的公司，绝大部分不至于差到能退市。中国的A股不是注册制，是审核制，上市前已经对财务等基本面进行了严格的审核，地雷股相对比较少，占比只有1%，到现在退市的股票，也只有十几只股票，你扛个三五年，总会扛回来；期货不一样，有交割日期，三四个月后，必须交割，你必须清仓，盈亏是必须实现的；相比而言，股票风险比较小。 第三，外汇和期货有杠杆，有的人就喜欢重仓，股票怎么跌，都不会跌到0，期货和外汇不是，重仓跌10%多，很可能就归零了，使一个人生存的时间短，技术还没学明白，就死掉了。 第四，外汇在国内不合法，不受法律保护，你的资金会面临一些风险；外汇到了晚上，欧美开始交易时，外汇的波动才活跃，也就是你必须晚上去交易，会导致你白天黑夜颠倒，对你的身体很不利，损害身体，很容易生病和折寿；外汇是两个国家货币之间的兑换，每个国家都希望自己的货币稳定，不喜欢大幅升值（会损害产品的出口竞争力），也不喜欢大幅贬值（会导致国内金融危机），所以外汇很少有大行情，绝大部分时间段都是震荡，或小趋势，波动空间比较小，有趋势的话，也决定趋势的行走比较复杂，反抽大，容易扫止损或被洗出去，这一切都决定交易外汇的话，盈利比较难。         综上来看，股市、期货、外汇中，优先选择股市和期货，丢掉外汇。至于股市和期货，选择哪个？当然了，如果技术水平比较高，选择期货会好一些，因为我国股票的行情，熊市长，牛市少，牛市太短了，七分要靠天，我们只有靠涨才能赚钱，但是大部分时间都在跌或震荡，赚不到钱，很大一部分取决于运气。期货不一样，期货无论处于牛市，还是熊市，都能赚钱，七分是靠自己的能力，凭本事吃饭，期货赚钱的时间应该是股票时间的两三倍，但是对技术水平要求比较高。许多人的技术水平都不高，就不适合交易期货。

印度乞丐和孩子教育：印度旅行记（八）

(2018-12-30 09:27:03)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------- 前六篇： 印度旅行记（一）首都德里篇 印度旅行记(二)瓦拉纳西篇 印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三) 孟买超过上海了么？印度旅行记（四） 独闯危险的贫民窟：印度旅行记（五） 印度的农村生活：印度旅行记（六） 印度人怎么评价中国（七） --------------------------------------------------------       我走过了被称为“粉色之城”的斋普尔，做大巴走了6个多小时，花了70元人民币，到了焦特布尔，被成为“蓝色之城”，城市的房子被刷成蓝色的。因为蓝色代表印度最高种姓婆罗门，最开始婆罗门要与其他种姓人口区分开来，而把自己家的房子刷成蓝色，后来老百姓们纷纷跟着刷成了蓝色，并且蓝色在夏天还可以驱蚊。 图：从住的地方，望着巍然屹立的梅兰加尔古堡，老城的房子呈现蓝色 一、钟楼，逛集市，体验印度的风土人情         钟楼是焦特布尔的老城中心的地标性建筑，周围是集市，非常热闹，熙熙攘攘，是整座城市最热闹的地方，有卖菜的、有卖衣服的、有卖生活用品的，就像他们超大的露天市场一样，我到了宾馆后，马上就到这里逛集市，这里才能体会印度的风土人情，了解他们的风俗。          钟楼下是最典型的印度市场，食物、首饰、纱丽、皮鞋、各种器具，任何你能想象到的日常生活用品，在这里都可以买到；牛、行人、乞丐、小贩、马车、摩托、突突，他们时常从你面前交错蜂拥而过。          图：钟楼，四面都是一模一样的设计，印度建筑，四面经常一模一样 图：卖布摊，左边仰着脸的女子总盯着我，我来回走了多次，总是看着我，我浑身还有点紧张           图：钟楼周边的集市，熙熙攘攘             图：街头理发                    图：对面就是著名的梅兰加尔古堡，很宏伟 二、印度乞丐无处不在，是印度的另一个特色          在印度，去许多城市，最直接的感受就两个：第一个是街道的脏乱差，第二就是无处不在的乞丐，乞丐太多了。犯罪集团拐卖孩子，伤残孩子，然后利用这些孩子上街乞讨的事情，不止发生在中国 ，在印度也很频繁，印度要比中国严重得多，这十年来中国乞丐已经很少见了，但在印度，乞丐依然，整个乞丐行业是一个价值亿万美元的连锁型黑暗大产业。         记住，见了乞丐的话，不要给钱，因为这些孩子根本就享受不到钱的好处，全部上交，而是应该给这些孩子直接买食物，并且直接放进孩子的嘴里，否则这些食物也得上交，我就是这么做的。 图：在钟楼周边，看到了两个小女孩子，身材那么小，我第一眼看到时，被几个狗围着，我感觉是要饭的，但没看见他们伸手要钱，就好奇，跟着她们走，当她们两个走到一个卖鞋摊，是一个七八岁的男孩子看摊，印度许多孩子不上学，帮家里干活，然后这个男孩子让她们赶紧滚，用英语骂着，顿时感觉这个天真浪漫的年龄，已经失去了天真。        图：右边这个卖鞋子的七八岁的小男孩，骂着两个小女孩，让她们赶紧滚    图：我走向前去，给了两个女孩子一点钱，还给她们拍了照片，手握着的就是我给的小钱 图：我给了他们钱后，过了一会儿，就后悔了，因为听说印度的乞丐都是公司集团，这些孩子的钱都要上交，根本不能花的，所以我给了她们钱，是没用的，还是无法解决她们的吃饭问题，她们还是饿着。         于是，我想到一个办法，就是给他们直接买吃的，我马上回宾馆，找个小商铺，买了一堆饼干，马上跑回来，怕找不到她们。可惜，还真的找不到她们，我来回在钟楼附近转悠了两个多小时，一直到天黑，到处寻找和问人，都没问到两个女孩子的去处，很失落，中间还遇到抱着小孩子的乞丐，就斯开了一袋饼干，把一两个饼干塞给孩子的嘴里，几块放在孩子的嘴里，就是怕这个乞丐不给孩子吃，全部都上交或自己吃。          后来我问了其他的小孩子，终于问到了，然后就带我找到了这两个小孩子，我撕开所买的所有饼干，全部撕开，就是怕她们吃不了，然后一块一块递给她们的嘴里。但是在我撕的时候，旁边就有妇女说，她们需要的是钱，让我给钱，我当时就明白了，这个妇女就应该是操控这些孩子乞丐的一个大人，让她们要钱，然后收回。我没理她，就是撕开饼干，全部破坏袋子，同时很快周围来几个孩子，我把饼干分给他们了，递她们的嘴里和手里。我也算心安了。    图：傍晚时分，钟楼旁边，右边一个老太太，深弯着腰在垃圾堆里捡东西    图：这是在焦特布尔的公交车，见到的乞丐，直接撕给她面包 图：这是在首都新德里，一个老奶奶，带着一个小女孩子，我雇着一个三轮小，给我要钱 图：这是在瓦拉纳西，宗教圣地，整个城市到处都是一个妇女抱着一个孩子，手里面拿着空奶瓶，让你帮她买奶，你去商店买零装奶，商店告诉你“没有”，必须买大袋奶，不便宜，好像是二十元人民币左右，如果你给她买了，她转手会半价再卖给商店，各自赚一半，小孩子根本就吃不着奶。 三.印度上学免费，从幼儿园到高中免费，午餐也免费      印度虽然贫穷落后中国，不仅医疗免费，教育一直都是免费的，从幼儿园到高中，并不需要支付任何费用，包括课本费，就算是穷人家的小孩也能享受此项权利。过去几年，印度推出了世界上最大的免费校园午餐计划，让学校提供免费的午餐。         我们中国九年义务教育的免费，仅是小学到初中，没有幼儿园和高中，而且免费也就这十几年的事情，以前一直都是收费的，即便如此，也是要收课本费和其他杂费。    图：在焦特布尔，我拍摄的幼儿园，牌匾上写着“No  Admission Fee”，即免费             印度教育虽然是免费的，然而对于穷人家的孩子来说，他们不愿意让小孩去读书，因为一个孩子就是一个劳动力，从很小开始就要帮家里干活，去读书对他们的家庭来说是一种浪费，就类似我们小时候一样，本质上还是印度穷，工作机会少，还不能体会到“读书能改变命运”，就无法重视教育。     图：很多孩子都不上学，像图中的女子，帮母亲看地摊，或抱孩子 四.参观宏伟的梅兰加尔古堡          焦特布尔的标志性建筑就是梅兰加尔古堡 ，1459年建成了王宫，这座雄伟壮观的城堡保存完好，屹立于125米高的巨崖之上，周围环绕有护城墙，古堡内有一部分辟为博物馆，展示印度古代枪炮、武器、旗帜、皇室宝座、象轿、地毯、壁画等历史文物。在古代，印度是几十个王国，所以王宫很多，都保存着，比中国的皇宫多。         无论你身处城市的任何地方，都能清楚地看到它高高在上的雄姿，并深深地为它那高贵、傲慢的气质所吸引。         外国游客门票，折合是60元人民币，票价不便宜，而印度人的票价只是四五元人民币，印度的景点普遍如此，外国游客的价格是印度本国人的十倍左右。票价含语音导览，有汉语，我虽然懂英语，但古历史的介绍，还是听中文，能听明白。 图：褐黄色砂岩城墙，左边是一家三口，男人弹着印度古老的乐器，女人附和唱着，唱这古老的印度乐曲，城堡内有好几处类似的弹奏，估计是当时这个王国的乐曲，作为了城堡的景观                 图：屋檐的鸽子咕咕叫          图：用黄金、宝石和无数精美雕刻装饰起来的宫殿       图：找到了印度的一个美女，拍下，从这里能遥望焦特布尔这座城市   图：印度女人虽然不能露腿，但喜欢露腰，露着侧腰   图：这是当时的国王召见大臣的地方 五.公交站罢工，改坐私人大巴，路过乡镇，看到的景象      在印度的公交战，上这种非露天的厕所，是收费的，小便五毛人民币，大便更贵，在印度首都德里的地铁里，上个厕所也是收费的，可见印度的厕所真是少，只有露天的那种不收费，但能被看见，而且臭味熏天。      图：在焦特布尔的公交站，一个妇女上厕所，给了收费者5毛钱 图：从焦特布尔，赶到乌布代尔，公交站正好赶上罢工，公交战门口被栅栏拉上，司机们要罢工两天，没办法，我们去做了很远的地方，改做私人的大巴，30元     图：做大巴，路过的村庄，拍摄的乡镇街道 图：大巴在中间停战休息，我下来转悠，拍摄的村镇学生和学校，都穿着校服 图：坐大巴，路过的印度乡镇，拍摄的景象  图：焦特布尔的公交战罢工后，私人大巴，是双层巴士，二层能躺人，价格贵了15元人民币 图：印度的路上，有时候会有牛在路上走，牛是神，也不能撵牛，只能按喇叭         我做了大巴，翻山越岭，做了七个小时，终于到了我耳目一新、自己很喜欢、也最不像印度城市的乌布代尔，很有意思的城市，下一篇写。

商品基本面的深入研讨(八)

(2018-12-28 15:29:42)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手  微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------- 商品基本面的深入研讨(一) 商品基本面的深入研讨(二) 商品基本面的深入研讨(三) 商品基本面的深入研讨(四) 商品基本面的深入研讨(五) 商品基本面的深入研讨(六) 商品基本面的深入研讨(七) 十五.洞察力 、、、、、、           最怕没有事情，有突发事件是分析行情的最好契机。在2009年初原油、2009年尾迪拜债务危机、2010年中的棉花、去年夏末的油脂、今年豆粕在8月美国农业部报告出炉时的表现，都是关键位置上事件考验行情的例子，总结起来就是该跌不跌必涨，该涨不涨必跌。          以上的例子并未涵盖逻辑洞察力的全部涵意。全面找到事物的影响因素，并能理解它们影响事物的方式，前者可谓是胸中有大棋局，但后面一句更是关键，在主观判断中，人脑可以把各种影响因素综合考虑，这个过程可能非常迅速，在潜意识层面完成，最后以一种直觉的方式呈现出来。就好比见到某人就感觉这人心怀叵测，可以最初的时候先有了感觉，但还说不出所以然。但如果某人就能做到很快把个中利害关系说出来，猜测其意图，这种从直觉升华到理性判断的能力，就是一种强大的逻辑洞察力，有个成语叫“审时度势”。         我在以主观判断做期货的时候，常有这样的感觉——做期货就像玩杀人游戏，结果没出来之前，一切都是模糊的，不确定的。做平民就是在蛛丝马迹中寻找到杀手之所在，不被杀手的有意误导和其他平民的无意误导所影响，要能在表面的语言下判断，这是一个糊涂的平民，还是一个潜藏的杀手，并能找到理由去说服其他平民（在期货中就是说服自己）。你若来来去去只有一句话，我不是杀手，我就是觉着他是杀手；或者眼里只有杀手，把反对自己的平民也看成是杀手，即使你猜对了，你也不可能是个好玩家。        在工业和科研领域，有一个概念叫“反向工程”（也叫“逆向工程”、“逆向研发”等）。我们拿着敌军先进武器的残骸，去研究它的工作原理；或我们拿到竞争对手的产品，去模仿它的专利技术，就是反向工程。最常见的反向工程是把机器语言反编译成汇编语言，来研究软件的执行逻辑。还有在医药领域，从成品出发，推断其合成前体。在我们的日常生活工作中，“反向工程”其实也是一种观察能力和学习能力，我们听到一种理论、看到一种方法，能否把它解剖还原成基本结构？在期货圈里，有很多高手，也有很多机构，他们的手法和理念，未必你有机会详细接触，那么凭着支离破碎的线索，能否拼凑出有价值的内容？这同样需要前面说到的逻辑洞察力。        很多时候，同样的现象或事物，不同的人就可以看到不同内容。在人类的科学发现史上，有很多这样的例子，2000年诺贝尔化学奖获得者白川英树就是在自己研究生的实验废物中，找到了制备高结晶态膜状聚乙炔的思路，并为最终实现卤素掺杂的高导电性聚乙炔薄膜的诞生奠定了基础。在当时，整个日本没人能看到白川英树的研究价值，还是到了美国才找到合作者。放在交易中，这种能力，不但在基本面分析中很有用，在程序化研究中一样有用。我们在研究和分析中会得到很多寻常的现象或错误或废品，也有大量别人制造的看似寻常的无价值东西，但真正有价值的发现其实就蕴藏其中。          我曾听到有分析师在今年三月底的时候谈PTA的展望，但是这是一位经常表现偏多思维的分析师（这次也不例外），理由是PX紧缺价格高企，对比当时的PTA期货价格，生产PTA已经是亏损，因此成本将支撑PTA的价格，所以她的策略是多近月空远月，但是她的数据只是证实了我看空PTA的依据。我当时的观点就是，期货深度贴水不改变价格运行方向，而正向套利，当时时机不成熟，容易反受其害，不如直接单边做空。虽然从事PTA研究，她比我资格老多了，但我在去年就做过PTA的套利，吃过亏，也想了原因，我没放过这个亏。在2012年3月的时候，整个PTA的上下游和投机者对未来产能暴增与需求萎缩，还没看透，或者说还没彻底绝望，但这些数据正在迅速地在圈内传播，处于悲观预期逐渐形成和强化的阶段，由于这个变化对应于是整个产业链几年的景气循环，所以其预期强化的级别是非常大的，不是几周，也不是几月，我就此认为，在期货上有大量的做空需要还没充分释放。        而且，由于前期PTA的生产利润都很高，产能利用率很高，各厂家存在竞争性生产，都是以比实际需求更大的产量，试图去挤占竞争对手的市场，因此我认为产业链中的做空需求并非都是出于远期的悲观，还有非常大量的是对眼下保值的需要。综合来看，做空的规模会导致资金选择最活跃的合约（当时是9月），做空是为了缓解眼下的库存压力，会导致资金选择最近的合约（当时5月流动性已经很小了，只能是9月），这些力量会抵消PX的支撑，何况，PX的价格高企是过去和现在，未来的价格走势未知，一旦PTA限产，PX需求也会下降导致跌价。这就是我的审时度势，我认为只能等到1月是主力合约，9月成为次主力合约的时候，可能才是正向套利的时机。           结果证明，我对时机问题的判断是正确的，PTA在其后的单边下跌中，若以最低点算，反而近月比远月多跌了几十个点，总体价差基本没有大的变化，若按照这位分析师的策略来做，完全是浪费了这么大好的行情。但我也得感谢她及广大分析师为我们提供的大量客观数据，这可能也可以解释为何优秀分析师很多不能直接转化成优秀的交易者的原因（我并不把自己定位为分析师，我只是一个分析能力很强的实战份子而已）。 十六.后记        很多人，交易人士，也有志于逐渐形成自己的交易理念或交易哲学，具体点说，就是交易系统，并且不管最终呈现的是什么，多少有点敝帚自珍。我想起牛顿说过，自己不过是站在巨人肩膀上的孩子，我觉着，一个人的交易系统是否根植在现有的成熟的思想体系上，也就是找到巨人的肩膀，很重要。因为我们没有能力，也没有必要再去检验我们的系统的基础，是否科学合理；还因为我们迫切需要从前人的经验成果中汲取营养。很多理论，如果不考虑前提，是可以有一个完美的论证的，最著名而典型的就是黑格尔的辩证法体系。         所以，评价一个体系有没有价值，不能光看这个体系本身的华丽，更要关注其基础和前提的可靠：有些值得怀疑的构建交易哲学的方式：一种是凭空杜撰，某种全新的理论，在惊叹之后，不妨看看它是不是无根漂萍；一种是大厦建立在流沙上，比如建立在某些神秘主义知识上，如易经、禅论、星相等，试问几千年来它们在人类发展中的贡献都不能脱颖而出，凭什么相信它们在这个领域就能胜出？再一种就是嫁接，嫁接不同于根植，嫁接需要对接穗和砧木进行处理，是生硬的，是削足适履的，有些人会把自己的理论嫁接到一套现成的理论之上，以证明自己的理论的正确，以求心安和他人的认可，但作砧木的理论的提出者，恐怕都无法理解自己的理论怎么就能生发出那样的怪胎？这多半不是嫁接者的理解有误，就是别有用心以造噱头。         本文不是一篇谈论交易技术的文章，虽然在表述时也会透露一些技术层面的事。本文着力探讨个人基本面交易者的自我塑造之路，是我这么些年来在基本面方向上成长的体会的集大成，在我的人生中，这是对一个时代的告别，因为我已无法局限于原来那种广义基本面的交易道路了，甚至更久远之后，很多体会也会逐渐淡漠。但写下来，至少可以让很多人知道，有这么一个样本，他以个人之力，用基本面获得了相对理想的收益风险比，而他，是这么看待基本面的。        我得庆幸自己自幼就不局限于某一具体的学问，而是广泛涉猎于当世之显学。求知主要是为了满足了解客观事物本身的冲动，倒远离了考试或考证的目的，并且在早年更多的是受自然科学的熏陶，这种思维训练还是需要有“童子功”的；在后期则更多思考社会科学的问题，这一领域需要对社会的体验感触和人生阅历。两个方向的顺序恰到好处。我好奇但不勤奋，专注但欠刻苦，思考是我的生活状态，但看书不是（这不是好事哦）。         知识的积累与生发，在于我成年以后，更多的是利用闲散时间的思考，少有系统学习的时间。文中谈论的很多具体的原理（具体原理：如孢子理论、反射理论等），多是入行后的邂逅（或见网上谈论、或见朋友谈论），而非主动求取。但期货实践最初却是在孤立的“实验室”完成，若非知识结构的完备性和思维方式的科学性，万不可能在既无系统书本学习，又无他人间接经验借鉴的情况下，居然闯出正确的生路（而且是个人交易者极少成功的基本面分析与交易方面）。         当我离开那个“实验室”之后，立刻就遇到和我不一样的赚钱方式，他们中哪些是可取的，哪些不可取？几年过去了，就像当年鲁迅去异乡走异路为寻异样的人，而我的收获是转一圈后发现，刨去能力、资源、机遇这些非主观能动部分，我的研究方向和思维方式是符合要求、合理正确，并有自己的特色。正因为如此，我才有胆写这么一篇文章而不担心误人子弟。          真该感谢年少时那些不为考试与考证的阅读，在中学的时候一次在书店里偶然翻到一本非线性数学的书，第一次听说当然好奇，翻翻而已，但从此非线性科学在我的知识结构中，就留下了位置，其后的积累，无非是不断把与之相关的内容填充进去。           很多事情，同龄人也都做过，也许区别在于是否把一种知识放到现实中去使用、体会，然后在头脑中重新整理、归档，知识如果无法在现实中被使用，那就不能算真正属于你。现在我们在网上可以看到许多高手的指点，或在身边获得老师的指导，不过在那个信息闭塞的年代，一切只能在盲目的摸索中野蛮生长，不过这也不全是坏事，现在的教育环境很少有这种独立思考的氛围了，若非依靠独立思考来理解事物已经成为一种本能，如果一种原理必须要被别人告知之后才知道，没看到书的我恐怕早在市场上被淘汰了。            也许我的路无法重复，但多少可以借鉴。

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(2018-12-26 18:32:11)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------       这是2018年10月份发表在我的微信公众号上的文章，抄袭的人太多，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众号。 ------------------------- 请参考前两篇文章： 《交易中是否存在“一招鲜”（一）？》 《交易中是否存在“一招鲜”（二）？》 过去三年，写过了许多的交易感悟，可以参考： 《过去四年交易感悟的总结篇章》 -------------------------------- （接前文） 3、别人告诉你了这个交易规则，没有深厚的交易功底和交易修养，实际中你很难执行她的，一遇到困难，你很容易放弃          别人告诉你能盈利的交易规则，在执行交易规则的过程中，你是否能遵守纪律、坚持执行呢？肯定所有人说，我要遵守纪律、知行合一、要严格遵守、、、、等等，这样的誓言听得太多太多，但是你发再多的誓言，你就能遵守么？根本不可能，大家都有体会，但是为什么你无法遵守呢？是心态么？不仅仅是心态，主要是交易功底薄弱和交易修养不够的问题。                例如，在执行交易规则的过程中，如果另外的品种没有出现你的入仓信号，结果一路狂涨，出现了大行情，而你做的品种虽然发出了入仓信号、却迟迟不上涨，你能忍心不去追那个看起来大行情的品种么？很难，很多人说“都怪我贪婪、干嘛去追不符合自己入仓信号的品种呢”，表面上看似是你的贪婪，其实你的交易功底、交易案例样本不够所致，如果当你连续几次，都去追哪些看似大行情的品种，结果都亏损，此时你才会彻底接受“不是自己的钱，不能赚，能力圈之外的钱不是自己的钱”，没有血的教训和超好的总结能力、辩证能力，你是无法接受这句话的，以后还是会继续去追不符合你信号的看似大行情的品种，这需要交易的修养。           再例如，你的交易系统发出了止盈信号，你止盈后，行情又走了很远，你是否会后悔当初的止盈？你是否在下一次的交易出现止盈信号后，你不止盈，而是选择等一等？当你的系统发出止损信号、你止损后，结果行情是假止损，很快恢复了行情，一路上涨，你却不敢追、错过了趋势，你是否后悔当初的止损？是否会在下一次的交易中，选择不止损、抗一抗？当一次出现这种情况，你还能坚持你的交易规则，但是连续五次、七次、十次，你都过早止盈，或假止损被洗下车，你还能坚持下去么？恐怕很难，你基本上就放弃了。看似是心态的问题，主要是你的交易基本功薄弱的问题，道行还比较浅。如果当你经过大量的实战、经验积累，不断的反复测验，加上较高的悟性，你用事实证明了“出现止盈信号，你就离场，虽然有时错失了后面的利润，但大数据显示“你的这种止盈方法是长期能够获得利润接近最大化的方法”，则你就会坚守你的止盈信号，你也就体会到“止盈后后面的利润不是自己的利润，硬要赚，必然错失更多的利润”，你以后就能坚守下来；对于止损的信号，同样也是。所以这本身并非单纯是心态问题，而是你的交易功底和交易修养的问题。               还有仓位管理的问题，不是知道一个盈利的交易规则后，仓位随便干，就能盈利的，重仓下，两次止损就能干掉你的账户，摧毁你的信心，也不是你发誓”不重仓、下多少仓“，你就可以下多少仓的，如果你没有科学的数据事实、辩证的能力，不知道有最佳仓位的数据逻辑、反复检测、事实验证，总会想当然地认为”仓位越大、盈利就越大“，在这种淫想的背景下，每次交易中，你总会无法控制自己，能下多大仓位就下多大仓，根本不会执行自己的仓位原则。            除了仓位，还有品种的选择、品种的聚焦、何时停止交易、、、、、等等，以选择品种为例，选择品种非常重要，选择对就成功了一半，事半功倍，不同的交易系统会适合不同的品种；有些品种，无论你如何努力，如何认真地做，都无法获得盈利；有些品种的走势秉性会改变，此时你的交易系统也就不适合，如果你还坚持，那也会亏损。但是在一段时间内，该选择什么品种呢？没人会告诉你，更不会有人会高速你一辈子。         所以综上来看，各种交易的问题，表面上看似是一个简单的交易规则，背后却是错综复杂的交易链条，一环套一环，环环相套，这绝对不是别人能告诉你的，别人能告诉你的只是一个简单的交易规则，但背后的交易细节、交易思想、交易厚度、交易素质、交易修养，是要靠你自己去理解、去领悟，不仅仅是心态的问题，主要是交易厚度的问题，这种厚度只能靠你自己，没有这个厚度，即使有能盈利的简单规则，你也是无法驾驭这个交易规则。例如天下第一刀，你没有深厚的内功，你连拿起刀的力气都没有，别说去砍别人，你先把自己砍死，刀可以给你，而这种内功，只能你通过日日夜夜不断的扎马步、提水、练肌肉等来获得，           所以我特别反感那句话：“一招鲜吃遍天下”。好像交易就是这么简单，一个简单和可重复的简单规则，就可以人挡杀人，佛挡杀佛。如果交易是那么简单的话，古今中外百年来，就不会有无数人前仆后继去钻研它了。    四、虽然“一招鲜”不存在，但存在“多招”构成的“鲜”，交易体系显得比较复杂，新人感觉难以掌握；但训练和积累多了，”拳打千遍，身法自然”，十几个拳式，打熟了就会形似一个拳，出神入化，变得简单，形成类似的“一招鲜”。此时交易变得简单，仅“无他，惟手熟尔”。                无论我们学习任何武功，都不可能只有“一招”，肯定有许多招，刚开始的时候，我们是分解学，一招学完，再学下一招，接着下一招、、、、、我们会感觉招式多，比较复杂，挺难学，再把所有的招式放在一起，更难，弄不好就忘记，一招后转到下一招，中间会感觉到不是那种自然平滑的转换，而是刻意的转到下一招。如果现在和敌手对打，你都不知道现在该用哪一招比较好，还需要在大脑中去思考，导致你根本没有还手的余地。         确实，这种打法，比较复杂，并不简单，但是你练习多了，就会熟而生巧，巧而生精，精而生化，达到不用思考自动出招的状态，十几个“招式”会相互融合在一起，形成自然的一体，转换到下一招，都不用思考，仿佛是一个本能的过程，打了一遍，就仿佛“一招”似的，这就形成了类似的“一招鲜”，即“拳打千遍，身法自然“。此时无论敌手出什么招，你不需要思考，都能从容选择应对的一招。我们没有练习过武术，但练习过广播体操，一个动作一个动作来，开始觉得复杂，但是做多了，都是本能的反应，变成很简单的事情了。           我们上学课本上，学过一篇古文，叫《庖丁解牛》，讲的是战国时一个厨工宰牛时的游刃有余，动作之优美，技术之高超，其中一段提到（这里用白话文）：”我在刚开始学宰牛时，因为不了解牛的身体构造，眼前所见无非就是一头头庞大的牛。等到我有了3 年的宰牛经历以后，我对牛的构造就完全了解了。我再看牛时，出现在眼前的就不再是一头整牛，而是许多可以拆卸下来的零部件了！现在我宰牛多了以后，就只需用心灵去感触牛，而不必用眼睛去看它。我知道牛的什么地方可以下刀，什么地方不能“。 这篇文章讲的就是：经过反复实践，训练多了，做事就会得心应手，运用自如。                      在交易中，能稳定盈利的交易系统会显得复杂，不容易掌握，甚至显得过于复杂，那是因为训练的时间还不够，一万个小时理论，当你训练了1万个小时了，复杂的交易体系就会“运用自如，出神入化”，形似“一招”。例如趋势交易，趋势交易可不简单，首先需要判断现在是什么趋势？其次判断哪个点位入仓？接着止损怎么设置？最后到什么点位该如何止盈？仓位如何配比？什么时候应该休息？等等。每个节点又可以继续细分，以入仓的信号为例，入仓的信号也不会简单，入仓的条件1满足了，条件2是否满足，条件3满足了没？开始肯定需要反复斟酌，显得入仓信号是复杂的。           对于整个交易系统而言，开始的时候肯定是需要一个个分解，例如，先摸索和学习如何判断当前的行情趋势，然后学习如何把握好合适的入仓点和入仓时机，接着学习点位止损如何设置，才是比较合理的、、、、、再把这些融合在一起，又是一个过程，重塑和升华的过程，组成一个交易系统，是比较难的，并不容易。但是你用多了，训练多了，每个环节都熟透了，也能很熟练地融合在一起，就成为了类似的“一招”了，此时就是很简单的。          再例如价值投资，也是分多个过程，不是“一招”，是“多招”，先分析宏观境况；其次看哪个行业的成长性好，代表未来；然后看哪个公司的成长性最好，这家公司的管理制度和企业文化如何，潜力如何，技术如何，有无护城河和壁；，最后看这家公司的合理价值是多少，现在股价是高还是低、、、、、当然其中的每一个环节，又会细分到许多的细节，牵涉到许多的数据和调研。这些对我们而言，都是比较难的，简直无法把握，何况又要将他们组合在一起，简直是不可能的事情。但巴菲特把每个环节的套路都摸透了，而且几十年日夜不断的阅读和人生阅历，积累了深厚的功底，能把这些环节很好地融合在一起，感觉到轻巧，就形成了所谓的简单，这就是类似的“一招”。          还有一篇古文，叫《卖油翁》，内容是：陈康肃公尧咨善射，当世无双，公亦以此自矜。尝射于家圃，有卖油翁释担而立，睨之，久而不去。见其发矢十中八九，但微颔之。康肃问曰：“汝亦知射乎？吾射不亦精乎？”翁曰：“无他，但手熟尔。”康肃忿然曰：“尔安敢轻吾射！”翁曰：“以我酌油知之。”乃取一葫芦置于地，以钱覆其口，徐以杓酌油沥之，自钱孔入，而钱不湿。因曰：“我亦无他，惟手熟尔。”康肃笑而遣之。          大致意思是：一个箭手的剑法很棒，十支能中八九支，但卖炭翁并不买账，认为是“只不过是手法熟练罢了”，然后他自己也展现了一个高超的技艺，但觉得没什么，认为自己只是“我也没有什么其他的奥秘，只不过是手法熟练罢了。”其实就是告诉我们，反复训练，多练习，就能熟能生巧，达到普通人达不到的高度。           那些老资历的交易人士，看他们盘中的交易记录，娴熟自然，似乎交易是简单的，实则他们背后付出太多太多的时间和努力，才达到了这种“无他，惟手熟尔”的境界。如同我们看台上的杂技表演，杂技师在舞台上的一个表演，例如骑着自行车在高高的钢丝绳上行走，形同走地面一样，看起来简单啊，但是你肯定骑不好，你练习一年也不行，“台上一分钟，台下十年功”，他们从小就要训练，每日刻苦的训练。          综上来讲， 交易是世界上最难成功的行业之一，决定交易绝非简单的，绝不是“一招鲜”，也不可能有“一招鲜”。能稳定的交易体系绝对不是简单的，是复杂的，但是当你训练多了，熟能生巧，就能运用自如，熟能生巧，达到“无他，惟手熟尔”的境界，形似“一招鲜”。因此，学习交易的过程，一定是先复杂，而后简单，这种简单叫做“简洁”、“精髓”；而如果一开始就追求简单，最后还是简单，则这种简单就叫做“简陋”，交易没有进步。            同时，表面上的交易规则并不是很重要，即使将这种交易规则告诉你（只不过会节约几年你对该规则的摸索时间），也没太大用，你仍然会亏钱，因为你无法驾驭他。要想驾驭他，需要付出很多的时间和努力，要积累深厚的交易内功和交易厚度才行，这个谁都无法直接给你，必须靠自己苦练内功。因此，任何的交易成功者，背后都是需要付出太多的时间和努力，包括付出了太多的金钱损失，才能形成成熟的交易体系和积累深厚的交易功底，达到“无他，惟手熟尔”的境界。   -------------------------------

商品基本面的深入研讨(七)

(2018-12-25 16:00:41)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手  微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------- 商品基本面的深入研讨(一) 商品基本面的深入研讨(二) 商品基本面的深入研讨(三) 商品基本面的深入研讨(四) 商品基本面的深入研讨(五) 商品基本面的深入研讨(六) 十四.信息饥渴            每个人在与外部世界的互动中，关注的侧重点是不同的，他的内在动机是不同的，最担心（恐惧）的事情也是不同的。在这方面，九型人格的分类体系比较有参考价值。           一个基本面分析者的最佳状态是，他是关注事物本身的本质、结构、信息、因果，这方面他掌握地越多，他越淡定，越踏实，越平和，我认为这是在研究中一种最纯粹的状态。与之不同的是，有些人可能更关注事情的结果，他收集信息是为了解决某个特定的问题，或完成某个特定的任务，还有些人可能更在乎自己关注的东西，是不是能在与他人的交流中获得一种优越感。其实在打基础的时候，是不应该对了解事物的动机有太多功利主义的，这会让学习者在精力投入选择上斤斤计较。这可能有助于解释，为何生命的绝对长度相同的情况下，知识的积累和对事物的理解，最终人和人之间会有天壤之别。         如果碰到一个现实问题，我们一开始能想到的总是问题相关的事情，我们通过熟人、网络、书本等多种方式收集信息，比如高原反应。可能多数人他只需要知道高原反应是怎么回事，有什么症状，怎么预防和处置，网上这种信息不少。但有些人会对同一个问题作多次搜索，从不同的角度，他可能就因此看到了更多人的讨论，但这可能还不够，他对于看到的一些还不够明白的事情继续搜索，于是他有机会接触一些和问题无关的知识，他只为把这事搞得更通透，这还不够，他会因为这次搜索，建立一个局部的知识框架，在以后的经历中，他会把有些事情对此做关联；并且在以后的经历中，如果遇到别人的反驳或者自己的反省，都会担心自己的知识是不是又不够了，而不是懊恼别人怎么超过了我。这部分更重要，因为他的知识的积累在时间上可以持续很久。         这种对了解事物真相的渴求，我称之为信息饥渴，基本面研究，或者说所有研究，都是对事物本质和真相的一种接近，只有以这种纯粹的动机，才能在生命长河中，不怕孤独寂寞、不以之为枯燥无聊，持续积累，最终获得厚度。         在九型人格分型中，5号拥有最强烈的信息短缺恐惧症，不过5号在这个国家属于非常稀缺的一类。当然，我不认为别的类型就无所作为，强烈的成就动机驱动下，依然可以通过勤奋和刻苦，而在知识的积累上超越别人。 十五.洞察力          心理学家有时会做一种事情，就是把一张图给你，过会儿让你复述看到的东西，或者给你两张内容很多的图，让你说出它们中有哪些区别，这就是一种观察力，反映大脑对信息的记忆、整理、比对的能力，这对基本面研究很重要，能找出越多的区别，说明大脑能发现越多的特征，就好像，在同样的时间内，有些人看到一个人，会说这人长得太漂亮了，但是再多也说不上来了，另一个人，会说她是鼻子长得漂亮，或眼睛长得漂亮，显然后者能看到内部结构，能在细节中归纳特征。职业训练能造就这种差距，比如整形医生眼里，甚至能看出骨骼长得是否恰到好处，如果某个人从小就对细节和结构漠不关心，他的观察力肯定会逐渐下降。         青蛙对静止不动的食物是看不到的，哪怕它快要饿死了，但它却对飞行中的食物非常敏感，人类看不清飞虫的飞行轨迹，青蛙却可以迅速发现、准确命中。        这是一种有明显缺陷的能力，但对青蛙来说，这种能力比人类这种什么都能看到的能力，更有利于它们的生存繁衍。在基本面交易中，我们需要什么样的观察能力才能帮到自己？         基本面信息往往知道的又不是你一个人，如果只能从表面提取信息，得不到多少对交易有价值的内容。所以我们不但要有起码的观察力和好的观察习惯，更需要有一种洞察力——透过现象看本质的能力。         面对基本面交易，我认为个人交易者需要的洞察力，最重要的是动态洞察力和逻辑洞察力。 动态洞察力其实就是一种“蛙眼”，是对事物的变化的敏感性，青蛙对静止物体完全视而不见，而我们对基本面的静态部分，比如供求关系，不能一无所知，但一定要明白：供求关系的总量（或绝对量），往往是年度或季度确定的，而且是公之于众的，在一个短的时间跨度内，可近似认为不变，若市场对这样的供求数据有反映，则一定老早已经反映过了。市场其后的动作，一定只会对变化部分有反应，而对存量就是视而不见！对于精力和资源有限的个人交易者，若具备如青蛙般的敏感的捕捉变化的动态洞察力，他就很容易在纷繁复杂的信息中，直接以变量提前找出有价值的交易指引，跳过基本面研究所需要的全面求证步骤，获得和机构或技术分析者相似的交易效果。这不是偷懒，而是把注意力放到最需要的地方。此时交易者对存量数据的“视而不见”，其实是以对该品种的历史的持续（不错过关键时间窗口）追踪为前提的，哪怕这种追踪是断续（平静期可以搁置）的。           试想，如果该年度或季度一直都没有过追踪，那么一个数据的出现，你又怎么确定它依旧在原来的市场预期之内，还是已经和原来有了明显且出人意料的变化？变量和存量都是相对概念，是需要相互参照的！失败的基本面交易者，往往分不清轻重，即使他是追踪的，很勤奋，但当一个数据或事件出现，他对变化部分和对原来的情况给予同等程度的关照，纠结于存量的性质，或纠结于原来的经验。这次豆类的收割行情就是个很好的例子，减产是确定的，供需缺口基本没有变化，但收割带来的新增供给就是9月不同以往的变化，若迂腐地认定极低的库存消费比就能拉动行情继续向上，或认为豆类会像2010年棉花那样是个超级行情，新棉上市也无法阻止上涨，这都是看不到事物的变化和区别。          人和人就是有这么多不同。这种能力也反映在学习中，比如，看到别人做演示，有些人，听不了几句，就会急着下结论，说，“哦，这不就是我以前知道的那个方法嘛”，若是这种想法，他必然不会继续专心看别人的演示，最终在这次经历中学不到东西。另一些人，即使看着很像之前看到过的某种方法，他依然会继续耐心看下去，因为他关注的是这次这个人做的和自己之前知道的方法有什么区别，这就是关注变化，多少总是有所区别的，他耐心看下去并关注到了，那么他就没有浪费这次经历，学习到了新东西。看书也是这个道理。我觉得，人际交往，宜求同存异，而学习研究，宜求异存同。这是一种能把生活经历变成学习和积累过程的一种能力，也是会在最终决定他与别人的人生厚度的不同。       逻辑洞察力，是一种透视眼，是看到事物相互关联的能力，是看到事物内部结构及其逻辑关系的能力。比如，2010年9月，橡胶市场在高位出现了大跌，当时传言证监会对某期货公司的客户进行了处罚，大概意思是其实际控制的关联帐户的持仓超过了限额，罚款并限制其交易。相关媒体对此事进行了确认，当时橡胶的位置正处于26000的强的历史压力位下，市场也有分歧，但奇怪的是，这次大跌之后，橡胶并没有继续按头部形态演化，反而稳住后上涨了，而且这还是国庆长假之前。形态、事件、时间点，中短期因素综合来看，似乎下跌是行情阻力最小的方向，那么一定是一个更本质更强大的因素阻止了它的发生，于是，各因素的强弱排序就暴露出来了。在所有品种中，橡胶因为有这次处罚事件，我觉得让我看清了它的面目，所以我愿意用剩余不多的可用资金继续买它，即使帐户的隔夜风险敞口超过60%，我也依然淡定（这也和当时的大环境有关，但不选别的，而选橡胶则和这个事件有关）。

A股真到了历史估值底部、能抄大底的时候么？（推荐）

(2018-12-22 22:24:48)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------           这几个月，无论是官媒财经，还是券商研究，或网络舆论，都是铺天盖地强调“A股已经跌到了长期的估值低位，具备了长期投资的价值，可以大抄底了”。       一、历史对比看，当前A股的估值已经跌到了历史的低位附近              从2000年来，A股的熊市低点有三次，分别是在2005年、2008年和2013-2014年，截至到20018年底，A股的估值已经距离前三次的估值底部不远。           对于整体的A股而言，2005年A股最低的估值是19倍，2008年是14倍，2014年是12倍，当前是在13倍附近，离A股最低的估值已经很近了。              图：A股整体的PE（TTM），当前已经接近估值的最低附近                                      中小板而言，2005年的最低估值是21倍，2008年的最低估值是15倍，2013年的最低估值是24倍，现在的估值24倍，接近2005年和2008年的估值低位，不过比2008年的估值低位，仍然大许多。                            图：中小板的PE（TTM）           由于创业板的上市时间短，缺乏参考性，就不对比创业板了，综合而言，目前A股市场的总体估值已经可比于历史上几个大底，与几个估值的大底，相距比较近。  二、A股的基本面已出现了重大的改变，毛衣占的出现和政治的变化，经济增速的不断创新低，这是过去没有出现过的重大变化，导致不能继续沿用旧有的惯性思维，估值很可能创新低，还有较大的下跌空间            如果当前的经济环境和国际环境，和前几次熊市类似的话，是可以拿历史的低估值水平，来作为当前是否低估值的判断，不过历史做对比的话，前提条件是需要当时的历史环境要类似，才具有可比性，但是当前的经济环境和政治环境已经大不相同，不能再刻舟求剑。我们分析如下： 第一、今年毛衣占的首次出现，改变了我国外部的经济环境，过去依靠全球经济红利享受的经济高速增长，必然遭遇挫折，将会影响到中国未来二三十年的进程，这是A股成立以来所没有的基本面的重大变化，会产生多米诺骨牌效应         四十年来，推动我国经济高速发展的力量，无法就是改革开放，一靠改革，二靠融入世界，以抑制苏联，中美关系成为合伙伴，我国加入到美国为主导的全球经济秩序，特别是2001年加入WTO，发达国家的制造业向我国转移，推动了我国经济的高速发展，我国也从一个收入贫穷的国家，发展成为中等收入的国家。           不过这种情况在今年出现了改变，美国正式将中国列为主要的竞争对手，甚至想联合俄罗斯，拖垮中国，今年快速推出了毛衣占，速度超预期，而且毛衣占还不断升级，升级的速度也大幅超出预期，形势恶化，虽然当前的毛衣占暂时出现缓和，但那不是毛衣占停战，因为美国继续对进口中国的500亿美元商品加征25%的关税，对2000亿美元加征10%的关税，这并没改变，也不会改变，只是“对2000亿美元的加征关税10%，升级到25%”，向后推迟了3个月而已，而推迟了3个月，还是以“中国答应超大规模地进口美国产品”和“马上大量进口美国农产品”为条件的。          目前看，中国已经开始落实在G20会议上答应进口美国产品和农业产品的承诺，而且还超预期地实施了“对原产美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月”，一切都是中国不希望打毛衣占，也不希望毛衣占升级，但是面对中国的步步示好，美国那边并没有做出任何的正面反馈。而且不仅如此，美国还让加拿大扣押了华为的孟晚舟，中国又反过来扣押了几个加拿大公民，已经实施的毛衣占政策肯定会继续，只是毛衣占能否升级的问题，目前看，是很不确定的，预计挺难。          在和美国的毛衣占中，中国的劣势很多，无论在经济、科技、政治、国际关系和军事等方面，中国显然都落后美国一大截，特别是关键的核心技术几乎都在美国，这是致命的咽喉，而且中国已经没有底牌，美国的底牌还有很多，除了用25%关税大招，迫使世界工厂迁出中国外之外，美国人的底牌还有：全面技术禁运、国际金融交易限制、大规模限制中国留学生，以及大规模调查敏感和重要技术领域的华裔技术人员、工程师、科学家，还有联合欧洲和加拿大墨西哥，联合制裁我国，甚至考虑作废《中美三个联合公报》“历史文件”,恢复承认台湾等等。          中美的毛衣占是中国崛起过程中无法逃避的挑战，这不是特朗普一个人拍脑袋拍出的，而是美国国策的改变，即便将来特朗普下台，美国仍然会继续对中国实施毛衣占，毛衣占对中国的经济影响，绝非许多人所认为的“仅仅2500亿美元的出口，占中国GDP的比例很低”，而是多米诺骨牌效应，其中一个点，就是加速中国制造业的向外转移，中低端产业向东南亚和印度转移，高端产业向美国转移，中国腹背受敌，产业全面衰退，失业率暴增，连锁反应。今年下半年我国经济已经显著受到负面影响，经济增速从6.9%，快速下滑到6.3%，所以12月开始，我国政府不再口头上强硬，而是开始服软，主动妥协。         我国的外部环境压力较大，中美贸易战是A股成立以来没有的，外部有一股强大的势力在对中国的掘起进行打压，力度也是空前的的，例如华为和中兴被多个国家同时打压，这个因素自我国A股成立以来也是没有过的，所以不能简单拿现在A股的估值，与过去几次的熊市低估值水平相比，本轮A股的低估值，是很可能创出新低，而且会低较多。 第二、政治风声有所变化，这也是A股成立以来所没有的基本面的重大变化         过去四十年，我国一直沿着邓小平的经济发展思路，发展市场经济，民营经济空前发展，社会效率大幅提升。       不过这两年，政治风声有所变化，不仅经济领域，政治领域也出现了新的变化，由于比较敏感，就不多谈，其中在经济领域，国企改革的核心思想是加强党对国企的领导，全面发展国有企业，做大做强国有企业，必然会对民营企业产出挤出效应，而且实际中也呈现了国进民退的现象，甚至舆论出现了“私有制经济应该退出”的声音。          虽然12月份中央首次发声，肯定了民营企业的地位，但不知道是因为经济的快速下滑，需要民营资本出来拉动经济，还是长期和根本上就肯定了民营企业的地位？不知道这种“肯定”是暂时的，还是长期永久的，如何保障这是长期的呢？如何保障民营企业家的财产安全？         看一篇新闻，这是在中央肯定民营企业的地位之后，12月初，最高法院、最高检察院发声：近期将平反一批民营企业家冤案，今后对民营企业家及其财产，慎抓慎封！           如何保障民营企业家的财产安全？肯定民营企业的历史地位，如何能保障是长期的，还是因为经济的快速下滑，而是临时的？如果这些问题么有得到根本性的解决，民营企业家就没有信心，民营资本也就不敢继续投资，不敢扩大再生产，甚至将产业转移到海外，这都是要考虑的。         由于这些敏感，不多讲，政治风声的新变化，这也是过去四十年没有出现的，是A股成立以来没有出现的重大变化，直接影响到民营企业家的信心，影响到投资，影响到大家对未来的预期，所以也不能简单拿现在的A股估值，和过去熊市的低估值相比。 第三、一个国家的股市估值，取决于该国的经济增速，随着经济增速的不断创新低，股市估值也会降低，熊市的最低估值是会不断创新低               一个股票的估值，取决于该上市公司业绩的增长速度，增长速度越快，估值越高，一个行业的估值水平，取决于该行业的增长速度，增长速度越快，该行业的估值越高，同样，一个国家的股市估值，取决于该国的经济增长速度，经济速度越快的国家，股市的估值越高。           过去十几年，伴随着中国经济增速的逐步下移，A股估值是不断下移的，同时几次熊市对应的估值低位，是不断创新低的。从估值的低位数值看，2014年A股估值的低位为12倍，低于2008年估值的低位14倍，同样更低于20015年 的低位20倍，我们知道，资本市场是对未来的预期，在2003-2007年，中国经济速度是历史上最快的时期，增速的平台是10%附近，2009年-2013年经济增速不断下移到8%的平台，已经大不如以前，2015-2018年，经济增速就在7%之下了。           图：A股整体的PE（TTM），估值的低位数值不断下移            中国的GDP规模已经是第二大经济体，人均GDP已经达到中等收入水平，伴随着人口红利的消失和老龄化的到来，经济增长潜力日趋减弱，经济增速下移，是一个客观的现实，我国GDP增长速度已经出现了显著的放缓，GDP增速已经连续三年处于7%之下，不断逼近6%，今年的经济增速创了8年新低，未来经济增速的中枢会滑向5%左右，参考当年日本和韩国的经济增速情况，所以我国A股的估值低位，也很可能会不断创下新低，低于2014年的估值低位。例如，10年前，我国房地长和基建、铁路、公路，都还处在政策红利期，也是高速增长期，投资增速高达25%左右，推动者经济的高速增长，但是2018年，房地产、大型基建，已经发展到了一个瓶颈期，没有继续的产能扩张，投资增速仅维持在5%附近，红利期消失。            随着中国股市体量的增大和中国经济增速的放缓，中国的股市估值，会逐渐接轨世界成熟市场的股市估值水平，2000年来，恒生指数的最低PE为7倍，平均PE为14倍，标普500指数历史的最低市PE为6倍，平均PE为14倍，所以相比而言，虽然当前中国的A股PE在14倍，但是，如果相比发达市场的估值低位，还有很大的下跌空间。由于新兴国家的经济规模小，起点低，所以经济增速通常会大于成熟的发达国家，因此，通常而言，新兴发展中国家的股市估值，会高于发达国家的估值，不仅估值的平均水平高，估值的最低数字，也会高于发达国家的。                              图：恒生指数的PE(TTM) 第四、如果未来爆发金融危机，上市公司的净利润负增长，即便大盘指数不变，则当前的估值也会显著被动上升，则当前的大盘指数，会显示出估值仍然较高            股票的估值PE等股价与盈利的除积（P/E），即便P不变，如果未来的盈利E下滑，则估值PE便会大幅被动提高，显得估值较高。         我国的债务率太高，全球前列，债务上升速度全球第一，远远高于第二名之上，这都是金融危机的内在因素，毛衣占可能成为刺破金融危机的导火线，当前在毛衣占之下，经济快速下滑，实体企业经营困难重重，明年经济会下滑到6.3%附近。           今年下半年互联网行业和金融行业的裁员潮或降薪开始掀起，斗鱼、OFO、美图、拉勾网、锤子、BAT（阿里巴巴、腾讯、百度）、华为、京东纷纷裁员或降薪，满满的都是危机感，互联网靠资本支撑，所以对经济的滑比较敏感， 所以对经济的滑比较敏感，到2019年，裁员潮会蔓延到实体经济，连锁反应，企业利润可能会出现下滑，则即便保持当前的股价不变，则估值也会被动上升，表现出“未能处于历史估值底部，估值仍然较高，仍有较大的下跌空间”。 第五、股市的寻底过程，通常是漫长的过程，抄底需要煎熬太长的时间            底部确认是一个较漫长的过程，经常需要多次确认，不断割肉。股市里面有句话说：“高手死在抄底”，这是有相当道理的，过早的满仓冲入市场，很可能将使自己陷于非常被动的状态，而无法游刃有余地继续买入，而且根据以往经验来看，这是一个较漫长的过程，非常煎熬。A股里面出现的几次大行情之前，都有漫长的熊市，和反复的拉锯确认过程，抄底，恐怕是非常难受的。           综上来看，当前A股的经济环境和政治环境、外部环境，都已经出现了重大的变化，已经和2014年、2008年、2005年不同，而且是基本面重大的变化，重大的不同，伴随着毛衣占的持续和经济增速的不断创新低，我国A股的估值是很可能会创下新低，而且会比2000年以来的最低估值，低不少；而且如果未来一旦不幸爆发金融危机的话，企业盈利下滑，当前的大盘指数不变，也会使现在的估值显得被动“高”。所以综合来看，现在肯定不是抄大底的时候，还是要等，甚至等较长的时间。所以不能拿现在的估值，和过去几次的熊市估值对比，不能抄底，即便抄底抄对了，但是底部是一个漫长的过程，很难煎熬，绝大部分人都无法熬过，所以不能抄底。当前的官媒，不断宣传和鼓励大家抄底，目的是为了怕股市的不断下跌，会导致“质押强平风险”，引发债务危机，让大家救股市。 三、中央政治局会议和中央经济会议，都已经承认2019年经济下滑，内外形势严峻，可见实际的情况该多严重           12月21日召开的中央经济工作会议，强调“经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，“防范金融市场异常波动和共振，稳妥处理地方政府债务风险”，官方通常只报喜不报忧，很少会承认经济压力，一旦连中央都承认了，就能看出经济的实际情况很糟糕了。12月中旬，中央政治局会议召开， 提出“六稳定”，即“明年要进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，提振市场信心”，稳字当头，说明明年的经济压力太大，才要强调稳字。不过中央经济工作会议，提出“推动更大规模减税、更明显降费”，没有提到的具体的减税规模，低于市场此前预期的“减税5万亿，或者每年减税1万亿”，可能就成为了空话。            当前内外形势都不好，外盘美股暴跌，不断下跌破位，国内经济形势严峻，A股也下跌破位，A股可能不适合操作，可以撤离关望，上周三在第18期蛋黄派群就不让做股票了。对于所有人而言，只有在牛市中，做股票才容易盈利，在熊市中做股票，很难盈利，不亏就很不错了，稍不注意，账户刚有了点利润，马上就回吐被套，熊市适合观望和等待。           -------------------------------------- 参考此前的文章： 大寒冬临近，如何配置资产？ 央行降准，对房价、汇率、股市的影响  土耳其金融危机，中国会爆发么？ 经济内外交困，我国能否走出困境？ 中美毛衣占要停止么？股市中级反弹么？ 毛衣占缓和了？以美国声明为证 美日贸易战的演变，对比中美贸易战 贸易战正式开打，对A股、房价、期货和汇率的影响 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 我们能躲过本轮的金融危机么？ 全球股灾血洗，18年金融危机会爆发么？（八） 如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（六） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（五） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（四） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（三） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（二） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（一）

商品基本面的深入研讨(六)

(2018-12-20 16:20:37)
; 分类：商品基本面
作者：战士 微博：期货_操作手  微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------- 商品基本面的深入研讨(一) 商品基本面的深入研讨(二) 商品基本面的深入研讨(三) 商品基本面的深入研讨(四) 商品基本面的深入研讨(五) 十三. 世界统一于你           对应于基本面（这里不是传统意义上的基本面），信息的开放性和无限可扩展性，也为了能实现多品种研究和多品种的组合交易。从效用角度，那种以点带面的、牵一发动全身的对世界的理解，是个人交易者应该具备的，这不是那种看豆粕是豆粕，看螺纹是螺纹的境界，有个词叫“融会贯通”。         作为能量和精力有限的个人交易者，追求多快好省，是挥之不去的冲动，如果时时纠结于投入和效用之间，估计也搞不好，所以如果他的思维方式本身就已经习惯于充分整合大脑中已有的信息和技能，那他在与其他交易者的竞争中就很有优势，这能力也不是靠勤奋能补。也许你愿意用别人喝咖啡的时间去看书或百度，但问题是你首先要知道需要搜索什么？最怕找不到问题，记得中学有什么数学建模竞赛，套用这个概念，你得有能力把复杂的现实世界抽象成一个有结构、有开关、能提出问题、能付诸解决的模型。          发现、概括、归纳问题的能力决定了成长的速度，不过悲催的是，90后的成长环境就是家长代写作业，他们从小已经被培养成只关注答案，我也很奇怪为何有些人对于那些“制造”问题的方法避而远之，科学研究总是在解决一个问题的同时，制造更多问题，总对那么多未知（暂时）无计可施。中国的知识体系倒是很少提问题，它们总是苦口婆心地告诉你世界是怎样的，你应该怎样做，中国人天然对问题多、答案少的状态缺少安全感。           所以两千年也就这样，先秦的理论现在还非常有用，我们其实不是说这些知识有多前位、古人多聪明，而是证明了所谓中国传统文化是一个静态的、封闭的、无力进取、更无法自我超越的文化，如同活化石，后人只是在不停地批注、校勘、训诂、考据、整理、补充，就是不能超越！我们学西医，根本没有必要再看维萨里的《人体的构造》（近代解剖学奠基），并且即使这本书当年就失传了，也不怕（当时很多人已经在做类似的事情，比如达芬奇）。但我们学中医，不能不看《黄帝内经》《伤寒杂病论》，并且据说《黄帝外经》失传了、麻沸散也失传了，我们整个外科居然就消亡了，敢情几千年不但没超越，很多领域还在做减法！          发现问题的速度决定了进步的速度，对一个文明如此，对一个人也如此，可能言辞多有偏颇，但可教与不可教，其实就听听他所思所想所关注的，是不是符合正确的“格物致知”之路。或有很多人，他们脑子里也是一堆的问题，但其中多数是困扰、纠结，困难是不怕的，如果你的问题可以分析，可以验证，可以有可操作的处理与应对，可以有可重现的效果检验，那么才存在在不断解决问题的过程中，获得前进的可能。        错误的想问题的方式，还有就是错位。          在中国的马路上，有一种人的行为方式我觉得迟早要付出代价，这种人当横穿马路的时候，先看右前方，直接抬脚往前走，匀速直线运动，很淡定；走到快车道以内了，才偶尔看一下左侧，或者一直就不看左侧，过中心线的时候，倒开始看左侧了（没看明白吗？想像一下车流来向）。不论是一个人过马路，还是边打手机边过马路，还是结伴过马路，甚至怀抱婴儿过马路，都是这种行为方式。我从做骑车人到做开车人，对此类路人烦不胜烦，如果统计一下，估计这样的路人占总数的3/4以上，这类行为的本质是以自己的欲望（需要、目标）为中心的思维方式，而忽视了环境和条件，我本人穿马路基本不走斑马线，但我绝对是先看左侧，过中心线之后看右侧，时而停时而跑，很不淡定，无论是停下来还是快速通过，都是为了抄近路时减少对车流的影响，这是以环境为中心的思维方式，把自己的欲望建立在环境条件的具备基础上。        大多数人过马路的行为方式，放到投机市场中，就是放错了贪婪和恐惧的位置，在应该自信的时候自省，在应该自省的时候自信。         比如假若眼下是价格滞涨的时候，头部随时可能形成，如果有多单，自然要考虑如何减仓出场；如果想进空单，自然要考虑如何逐步开空，哪怕这次回调可能只是几天或几周，君子不立危墙之下，你赶紧备点应急预案吧，但有些人会纠结于几个月之后的是继续上涨还是漫漫长熊。          有些人暂时还没有令自己满意的系统，还处在摸索阶段，就开始想万一我这种做法，碰到逼仓行情怎么办？碰到黑天鹅怎么办？长期资本管理公司都一命呜呼了，我这行吗？呵呵，先想想脚下这条沟怎么过，再想下座山怎么爬好不好？           另外还有一种非常有害的误区是：我是学这个的，所以我只需要研究这个就行了，其他的东西学了是浪费时间。真的没用吗？         不要割裂客观世界，人类中最初的学者，是那些对所有事情都感兴趣，对所有事物都研究的人，比如亚里士多徳。学科的分野，是在学问本身不断庞杂的情况下，个体精力所限，才走向专业化分工，但另一方面，无论是自然科学，还是社会科学，还是人文艺术领域，交叉学科依然是最容易找到新突破的热点，说明这种人为割裂，并非人类知识演化的真实方向，人类知识一直处于从分析到综合（不是从综合到分析）的循环前进过程之中。在创新竞争中，谁拥有跨学科的思维、视野、资源整合能力，谁就最容易胜出，我觉着只有精力所限，才可能在深度和广度之间，择其利大者为之，用深度去换广度，或用广度去换深度。否则，如果现成的机会来了，你不去学，那是浪费，很多学习并不是只有抱着书本啃一种方式，记得国外有人提出一种新的衡量生命长度的方式，就是思维时间。        在走路、开车、吃饭、上厕所、排队、开会、睡前等等这些时间里，你可以选择想一些探究事物规律的事情，也可以想一些好笑的故事，也可以想哪个人的八卦，也可以想下一步应该怎么怎么去整另一个人，这些时间用好了，就是学习，没有电脑没有笔，可以用爱因斯坦那种思想实验的方式来研究事物规律，用我前面说的，穷究机理，避开或然性，肯定有用。现在有pad有phone，其实随路查个资料也不难，最好的学习过程，就是在解释一个个现象，解决一个个问题中完成的。我相信每个人在日常生活和工作中都有机会接触到各种领域的现象，碰到各种领域的问题，所以如果你愿意，当然可以对各种领域都有相对专业的认识，只要你一生一直如此学习，那种深度和广度的冲突也不会如此强烈，只有那些临阵磨枪的人，才会觉得深度和广度实在无法兼顾。如果你对现象没有好奇心求知欲，或选择没专业含量的解释，对问题能避则避，选择没技术含量的解决方式，那再多吃几年盐再多过几座桥，依然对客观规律不甚了了。脑袋里客观规律少了，主观臆测自然就多了。           还有一种认识：那些不能考证，不能帮我赚钱的书都是无用的，来点实际的吧——就是讲怎么赚钱的方法的书。我觉着理念的东西是提纲挈领的，具体的技巧的东西，应该是发挥各人创造力，理念的东西，错了就可能走弯路，或永远走不到目标上。而且，这种认识的还有一层潜台词就是：学习是为了考试，学习是为了给别人看，那么不考试的时候，没有老师或领导要求的时候，没有赚钱养家压力的时候，就不用学习，就不用看书，就不用穷究客观规律了。          但是人人的时间都是一样多的，如果他学习的少了，什么会多起来？也许那些勾心斗角，或攀比耍酷的念头就会多起来。          人类的知识那么多，价值观与方法论也很丰富，但并不是所有的知识，都能帮你到达彼岸，如果你选择把自己的生命投入无价值的方向上，也许背后的本质是你对另一些知识无法消化，但你的心理防御机制会给自己一个合理化解释，而避免承认自己的无能与愚蠢。走在错误道路上的人，一般都是心理状态良好的，自负为表自卑为里，往往如此。本章节的意思表明，有些东西就是不好，或者还不够好，思维方式就是有高下之分，探究基本面和探究事物客观规律，对主体的要求是一致的，我们要有良好的探究事物客观规律的习惯和思维方式，对一切事物保持好奇心和求知欲是一种好的学习状态，但还要善于归纳问题，还要有正确的思考方向。            回到主题，当具备这种能力或习惯的时候，作为经常宅的个人交易者，我们也不会在品种面前茫然，我们自己就知道研究框架是什么。          看豆粕，我们可以看到大豆和豆油，我们可以看到杂粕，我们可以看到油菜籽 、花生、葵花籽、棕榈油，我们可以看到食品工业和餐厨用油的区别，我们可以看到三聚氰胺是如何进入饲料，替代高蛋白粕的（而不是像普罗大众想的那样被掺到奶里），我们可以看到日本在二战后为了寻找蛋白质来源，不远万里来到巴西，让大豆适应了热带种植，我们可以看到养猪是如何从地瓜泔水的农户饲养，过渡到配方饲料的规模化饲养，我们可以看到国产豆和转基因豆的替代与竞争，我们可以看到大豆蛋白和玉米蛋白以及小麦蛋白中氨基酸比例的不同，导致的配方修改的门槛，我们可以看到豆粕的蛋白质是上好的微生物培养基，怎么可能长期贮存？我们可以看到巴西的田野，大多是缺乏灌溉系统的缓丘，我们可以看到当化肥成本提高的时候，能与根瘤菌共生的大豆比玉米更能吸引农民，我们可以看到厄尔尼诺-拉尼娜现象对热带季风气候影响之大及不确定性……这涉及到上游、下游、相邻行业的竞争与替代、潜在新供给、潜在新需求……这涉及到植物学、农学、气候学、营养学、生物化学、历史、经济、以及一些产业链中的操作实务知识……           研究框架的建立是否完备，基本就是由主体的知识结构的完备程度决定了的，但更重要的是，若你是个人作战，你不可能在每个时刻面面俱到，你还要有能力在不同的时点上，把你的研究重点做个转换和取舍，即使你是看研究报告来获得信息和灵感，那么公开的研究报告，为何不同人看了会有不同的应对？消化利用的深度，还是依赖于主体的知识结构。

为什么总无法抑制频繁交易？

(2018-12-18 21:48:41)
; 分类：交易感悟
作者：巴度  （蛋黄派操盘手   第十二期学员） 微博：期货_操作手；  微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------       这一篇是蛋黄派操盘手的老学员所分享的，我认为写的很不错，经他同意，就发出来，供大家借鉴。 ---------------------------------- 可以参考此前的文章： 《过去四年交易感悟的总结篇章》 《如何克服害怕失去机会的毛病》 《大部分人无法控制频繁交易的根本原因是什么？》 -----------------------------------          做期货的人，包括做股票的人，几乎都会频繁交易，在各种媒体上，各种交易的书里面，连篇累牍的告诉我们“频繁交易是非常错误的”，但为什么我们还是管不住自己，而总是在市场中杀进杀出呢？          新手的一个特点就是频繁地入场离场，包括所谓的老手也会不自觉地频繁交易，从这个规律来看，频繁交易有它特有的优点和缺点，否则，不会出现这一痼疾。          频繁交易符合人的本性，在交易中，人性最多也最被人经常提起的是：贪婪和恐惧。频繁交易体现了贪婪，但并非贪婪这么简单，还有躁动，有的单子不是因为贪婪才下的，而是无法忍受等待的寂寞。来到这个市场，看到价格上下跳动，金钱如潮水般，一浪接着一浪的涌来，盯盘盯到目眩神迷，难到就看着金钱在身边鱼贯而行？好似附身就能捡起的金钱，诱惑着我们的神经。无法等待的其中一个表现就是赌气，当看好了价格位置，但行情却迟迟不能达到，看着心急啊，心想“你是不是故意的？我就不信了，我就进了。”没到技术上允许的价格，因为赌气而提前进场，赌行情会象我们预测的那样行进，但行情怎么走，谁也不知道，可能赌对了，也可能赌错了。           其实，入仓位置包括两个方面，一个是点位，一个是时间，不到那个入仓点位区间，就没有入场条件，入场的前提条件很重要，如果条件不成熟，这个点位就不能入仓；还有，入场的时机问题，入场的时间窗口也是有限的，如果错过了这个窗口期，则入仓的理由便不成立了，因为品种不仅仅是价位问题，还有周边信息、行情走势等多种因素制约，当时间窗口打开而没有及时入场，错过之后，入场的理由便发生了变化，此时就应该寻找恰当的理由来入仓，时移势易了。市场随时在变化，它不以人的意志为转移，人是活的，市场也是活的。            基本功不扎实，导致满眼都是机会，到处是金钱，市场的机会无穷，不愿意放过每一个赚钱的机会。市场里最大的机会是活着，仍然活着，只要是活着，就有机会参与市场，但是死亡了，再多的机会也只能望洋兴叹，不知道自己能把握什么样的机会，是基本功不扎实的表现，什么波动都想抓，对自己的能力没有客观估计，虽然频繁进出场，输输盈盈的，不仅破坏了做趋势的纪律，还影响了正常的交易思维，几乎可以肯定结果必然亏损。          还有一个因素，随时影响着我们的思维，并引导我们不断地频繁交易，就是交易的价格联系日常生活，比如鸡蛋多少钱一斤，而我们日内超短的做了一把，去除手续费，我们这把能买2斤鸡蛋了，比如一把赚了10元，马上联想到外卖多少钱，今天的午饭有着落，。几分钟一张单子赚了20元，今天可以安排肉食了。就怕习惯之后，认为这么零敲碎做短线也行，也能致富，但别忘了，这种日内炒单的依据是什么，往往是盘感，赢率也就50％左右，因为时间越短，有效性越差，也就是还有输的时候呢，亏了能及时收手吗？一般会急着扳回来，这是人的本性，只喜欢得到，无法容忍失去，在扳的时候，心态其实已经逐渐失衡，要么加大仓位，要么放松止损，总之是把入仓条件降低，把安全系数调低，来硬做，结局可想而知，一般不会很妙。         圈子里的人的影响也不容忽视，每个交易人都有个圈子，或这样或那样，形式不同，都有个交易圈子，大家在一起讨论、闲聊，圈子里有人赚钱了，喊单了，自己就开始按捺不住骚动了，为什么别人可以赚钱而我却枯坐空房？静静的看着别人赚钱，大把大把的机会从眼前溜过，但是，我们要知道，人性是这样的，当他们赚钱的时候会大声喊出来，甚至夸大其词，当他们亏钱的时候是不会说话的，默默的舔伤还来不及，没心情得瑟。         大多数人的收入概念，一般是以月收入为单位，即一个月收入多少，做交易时，也会受此影响。，比如今天我赚了多少，就把这个数乘上22天，得到一个月的收入，以此收入来定位收入水平，用这个换算出来的收入与社会其他行业收入做对比，这很容易让人产生天天交易的念头，如果不去交易，收入就没动，也就影响了本月的收入。但是，交易不是像其他行业一样，每个月的收入并不是固定的，不像发工资一样，而是靠行情吃饭，有行情抓住，有收入，没行情就没收入，而且交易是三年不开张，开张吃三年，六个月都可能没交易或没盈利，但一个月有了行情，就可能赚回一年的收入。这个行业和其他行业截然不同，不能类别。          所以，扎实技术分析的基本功是首先要做的，努力学习，加强技术分析能力，对什么形态或行情适合自己，做到心中有数，有把明确的尺子。当行情波动时，适合自己交易系统的行情就入场，带上止损，搏盈亏比；当行情不适合自己的交易系统时，就休息，学习。然后是资金管理，仓位调整一定要跟上，轻仓入场，当形态特别适合时，可以加大仓位，但不能超过40％，行情不顺时，止损离场休息；当行情顺时，适时调整仓位，在关键位置加减仓位，保证低风险，保证盈利安全。还有心态控制，平时多读书，关于交易和历史的都很好，看历史书可以把自己带入其中，想想自己在人物当时的状况下，怎么应对，历史人物怎么做的，心理会发生什么变化，多思考自己的心理和性格，用来完善自己的交易系统，把系统和性格综合协调起来。          频繁交易不可怕，但一定要控制，关键是容易养成不好的习惯，把错的交易当成赚钱的交易，最终逃脱不了死亡的命运，做正确的事，盈亏是行情说了算，依靠盈亏比，在长时间段实现盈大亏小，就是胜利。

商品基本面的深入研讨(五)

(2018-12-17 16:01:05)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手  微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------   十一. 动态与排序  基本面交易者还应该有充分的动态思维，这和场外信息的特点有关。            前面提到，基本面信息有无限可扩展性，它总归是一种缺陷分析，但往往呈现给分析者的信息还是太多太杂，甚至不同向，不同时期，起主导影响的信息是不同的，且往往也不是单一的。交易者应该对此有充分认识，并且具备对这些信息的影响力度、方向、持续性进行评估的能力，在每个特定时期，关注主导因素的变化和轮换。           在现货圈里打拼的老板们，也有喜欢做期货的（这里不包括转移风险为目的的套保），但却不是每个都能做好，照理说他们掌握着供需基本面的第一手信息，多且及时。他们中，做不好的原因，很大一个就是过于相信自己圈子的基本面数据，有时候他们因此而走到了市场多数人的前面而大赚，但他们没有意识到因素的影响力是动态变化的，比如，忽视了其他区域市场的信息，忽视了上下游其他环节的信息，还有就是过于关注产品具体的信息，忽视了可能几年或十几年才有的超级因素，忽视了宏观环境变化导致的系统性变化，等等。由于他们浸淫现货市场多年，本身就是现货信息的制造者，所以他们中很多人会形成在信息面前的自负，他们自负的底气是几年十几年的经验，若某品种的基本面属性近期发生大的本质性变化，他们的惯性思维和自负会给他们带来巨大的亏损，所谓“只见树木，不见森林”。这样的例子，我身边就有。             比如2010年上半年的塑料，从供应紧张到宽松的转变，有位塑料老板就认定LLDPE是好东西，用途广泛，于是每跌一段就加仓买入，这种策略以前很好使，但在2010年他加了半年的仓，最后在10000点面前绝望了，倒在黎明前。他因为居于产业链的消费端，LLDPE的用途看得多，LLDPE的产能看得少。         再比如2010年年中的棉花，有位做黏胶纤维贸易的老板，他是贸易商，倒不至于拘泥于消费或生产，但他的经验告诉他，棉花的价格和黏胶的价格差别不应该这么大，这么大是有问题的，在2007-08年的棉花上涨行情中，他因此而做到了棉花的顶部。这次他看到价差越拉越大，他一开始是在黏胶上大量采购补库，被他兜了个底，然后他在棉花上开始建空单，算是对现货头寸进行套保。但是棉花涨得太快，当黏胶也开始涨的时候，一些关系户向他拿货，现货头寸开始减少，而他在棉花上浮亏扩大的时候，正好那段时间棉花在25000关口下方震荡，他就继续加空，以为又能抓到个顶。这样，他的期货空头头寸就超过了套保所需要的合理规模。棉花在2010年适逢品种和宏观两个超级因素，突破之前几十年的震荡区间是必然的。            去年下半年，很多论坛就有很多宣扬农产品牛市的帖子，后来又有什么蛋白质革命。其实这样的观点已经说了好几年，你说它错嘛，也没错，但在2011年秋冬做多农产品的人应该能体会这个季节的寒冷。这也是没搞清楚影响价格的因素，在某个阶段，其影响力排序是不一样的。而宣扬土地有限，人口增长无限，粮食必然涨价，这理由，这因素，过去没错，未来也没错，就是不能做，呵呵。农产品产量潜能的逐渐减少，这是几十年的大趋势，但我们的期货合约通常持有都不会超过4个月。用几十年大趋势的影响因素作为4个月的交易依据，多可笑？试想若有人跟你说他是看日线做一分钟线有多可笑！     十二. 找出关联         基本面研究强调，信息尽可能全面的收集与相互验证，在不同事物间找出关联的能力决定了其整合信息利用信息的能力，比如一场雨和棉花的价格之间的关联。如果是新疆早春的雨，那是有助于棉花生长，但对产量影响太遥远；如果是国庆期间华北平原的一场雨，恰逢市场对供给短缺非常敏感的那年（2010年），那下雨对价格绝对是火上浇油，即使华北棉区的产量比重不高，这是两件基本面事件之间的关联。再比如，V型底（如2010年1-2月、2010年11-12月、2011年7-8月等），往往在前期单边上涨中，突然因为产业链以外因素（宏观的、政治的、政策的等）导致急跌，但市场预期的变化方向未被扭转，急跌是因为投机力量从一致做多到集中离场，但产业链环节的采购并未吃饱，反而因为前期上涨时间过长，导致很多需求被高价抑制，一旦价格下跌后，这些被抑制的需求就会爆发，形成急涨，这是行情走势的形态与背后现实世界的关联。但如果基本功不够，对事物的理解不够，而又有浮躁之心，则容易在众多可能性中迷失。           中国传统社会是一个关系型社会，作为中国人，打小就被中国传统文化要素中认定的各种既定的关联所熏陶。中国的五行学说就是认为万物皆有关联的典范。所以，这个环境下成长起来的人群的首要问题，是关联太多，要在众多关联中找到真正有意义的，这种能力反而更迫切。             前段时间有朋友就跟我说了一个事，他说某人做空豆粕被套许久，那人信耶稣，他说自己亏钱是上帝为了令其财富让更有需要的人享用，所以为了这份高尚的使命，他愿意坚守自己的空单。说的是舍生取义的话，挂的是如丧考妣的表情。我听了故事以后哈哈大笑——有才啊，能把自己做错的单子和如此神圣的使命联系起来。以上帝的名义来为自己的失误开脱；我要是上帝，我肯定说：且慢，我没说过要你送钱给别人，要送你学学标哥的法子。           信息爆炸的时代里，什么新说法没见过？有人就能把共济会和战争联系起来，神秘主义的话题，特别能吸引那些为生活工作所劳累的小白们的眼球，因为在众多转移注意力让自己短暂忘却烦恼的方法里，别的方法小白们吃不落，但在生活中更多的瞎关联的例子，是随意在两种现象间建立因果关系。比如吃酱油伤口会黑，这事如果没有实验证明，我不敢信，因为酱油是黑的吗？          那黑芝麻也是黑的，黑木耳也是黑的，是不是吃番茄酱伤口就变红？那吃沙茶酱呢？要是今天吃了酱油，明天喝了牛奶，敢情伤口还能订制成斑马线喽？问这么说的人，都是一问就瘪的，也许事实没错，因为我也没有去做实验。但为何大多数人对这种似是而非的事是先信了再说？不过我偏偏是先怀疑了再说？其实我也不是生来就这样，回头看，发现其实也是自己懂的越多，就越敢怀疑，因为人对事物的客观规律的了解越少，人在未知面前就越没有安全感，在各种坏的可能性中就越可能抱着宁信其有不信其无的态度，这是一种情况。          在交易中，在基本面研究中，很多时候我们很容易为自己的某个既有行为找理由，这时候会很随意地找个关联，但本质上还是个借口。        比如豆粕做空被套的，能找到的理由有：粮食关系国计民生，国家一定会管；美国佬的农业部报告数据是为美帝服务的，如果要跌，一定先标得很高；养猪的都亏了，都不愿买饲料了。因为这些关联看似有道理，有时候也能应验，却因让自己满足于眼前的答案（借口），白白失去了进一步探索真相的契机。下文我要专门讲一下正确建立关联或在关联中辨识真伪所需要的思维方式。              我觉着，想赚钱的不乏天资聪颖之士，但最终的结果却多有不同，其中很大原因就是思考用错了方向，东方式的思维，往往喜欢自上而下，这从语法中就可以看出：先大的地点或时间，再小的地点或时间；姓名也是，先是姓，是一族之标识，再是名，是一人之标识。这种思维传统下，观点往往充满形而上的论断。比如：因为大旱，所以就要涨；因为品种联动，所以美豆涨连豆也要涨，或者美元跌，有色就要涨；还有诸如因为吃的是肝，所以能补肝；因为黄色和心脏同属火，所以吃黄色的补心；因为食品添加剂是人工合成的，所以食品添加剂就不好……            不胜枚举。从另个角度的思维应该是先分析后综合，在学有机化学的时候，常喜欢对反应机理穷根究底，因为都知道，只有知道了反应机理，才能举一反三有的放矢。什么是反应机理？就是对客观存在的每一步，都确认其真实存在与前提条件，其他领域也一样，在经济与金融领域，可以用传导机制代替反应机理，寻找真正靠谱的因果链。涨真的是大旱这个原因可导致的吗？价格上涨，只能是因为买盘主动提价，主动性买盘数量超过主动性卖盘才可能，大量主动的买入开仓或买入平仓都可以。这类交易动作与价格上涨之间才存在明确的必然性因果，我们只有循着这种必然性、确然性因果，而非或然性、概然性因果，才可能找到价格背后的靠谱动因。我认为这是用演绎法探寻事实真相的唯一有效前提。             如果你的因果链或证据链中的某一环是或然性因果，比如那些阴谋论，那结论完全可能是扯淡！继续……那么为何主动性买盘数量会超过卖盘？因为现货不足，供不应求。一边是货少导致卖盘减少，一边是刚性需求，加上投机性需求导致买盘增加，买卖力量对比严重失衡。继续……那么这些刚性需求和投机性需求的原因是什么？是因为采购者库存低位，是因为担心粮食危机和通胀的人手上急需对冲筹码，是因为担心价格要上涨的投机者担心踏空。另一方面，卖盘少的原因是当下和中短期的供应都无法放大，这原因才是大旱。随着时间的推移。采购商终于买足了他们认为必需的货，基本面投机者建立了足够的可对冲粮食危机和通胀的筹码，短线投机者终于都建好了仓位不再担心踏空，他们准备好的保证金都已经兑现成了多单，主动性买盘无力再增加。               此时，货和往年比起来还是缺，但还能涨吗？要让天平再次失衡，直接有效的方式就是让主动性买盘重新增加，那除非有新的理由，让那些原来圈子外面的资金也进来炒大豆，就像当年温州商人进疆炒棉花一样。如果没有新的理由，所有多头都拿好了令自己满意的仓位，此时新增买盘就耗竭了，即使此时卖盘还是很少，但买盘的衰竭最终会扭转原先的买卖力量对比。往往这就是预期高度一致的时候，所以，预期高度一致往往对应着顶部和底部，至于其后，价格滞涨，没耐心的短线投机多头就会平仓，多头平仓就是一个卖出动作，之前的多头越多，平仓的需求越大，卖出的力量也越大，头部出现的头一波快速下跌往往就是这股力量，趋利避害是人的本能，根本不需要幕后黑手统一指挥。在价格的变动因素中，是预期重要还是那个所谓的“旱情”抑或供需平衡表重要？这不需要人来教，如果你习惯于自下而上的分析，你就不会满足于类似大旱就要上涨这样的粗糙解释，你会去想大旱是如何导致上涨的背后机制，你就迟早会发现其中真正的奥妙，并且新的情况出现，一样可以举一反三。否则，别人教一招就炼一招，没教到就永远也无法自己发现。              需要提醒的是，演绎法的局限性。如果对逻辑链的关联强度（确然性、必然性）没有要求的话，演绎法就无法得到有意义的结果，但如果对逻辑链的确然性和必然性强调的话，又与现实世界总体上的混沌本质相悖？精确逻辑之所以适用于混沌系统，是因为混沌运动在动力学上是确定的，而上面展示的因果链，就属于事物演化的动力学范畴。但涉及效果评价及预测，是量度事物的某个时间截面上的整体状态，是对微扰高度敏感的，是混沌的。                我们在使用确定性逻辑展开演绎的过程中，需要注意什么呢？用一个晶体学术语来描述的话，就是“远程无序，近程有序”。在承认在时间和空间的局部上可以表现出有序性的前提下，我们可以获得寻找确然性和必然性的意义。在使用时，我们会体验到，通常这个链条的每次延伸，都需要设定繁杂的条件，超过三环，往往就会出现不可回避的支链，若继续强行延伸，则推导会受信息不足的制约，个人通常难以破解。何况，可能性一多，确定性自然不付存在。而且，在时间上，这次是这样，下次就不一定，就必须每次都是具体问题具体分析。             总之，有序，在时空分布上，总是近程的、局部的！演绎法是在整体混沌的系统中，用动力学确定性，获得微观的局部的解读与预测，即使微观与局部，仍然意义深远，一是，这对资源的要求低，是资源有限的个人投资者容易掌握的；二是，这种演绎的反复进行，是对逻辑思维的最好训练，任何类型的研究，都离不开这种能力；即便是混沌研究，一样要关注动力学因素。            为了探求关联，特别是暂时还没被特别关注或者你没有能发现前人的尝试的时候，能否勇敢提出一些新颖的设想？我们既要有能力大胆质疑看似天经地义的关联，也要有能力去捕捉新的关联，因为每个关联之后都是一条因果链，都可能总结出一种规律。我碰到有个仅有不到一年历史的交易者，提出了“假阳线”概念，问他，说是没从别人地方看到过，就是自己凭空想出来的。就是收盘价比开盘价高，但比前日收盘价低的K线。对一个新人来说，我觉得这是值得肯定的事，因为这是走在正确的探索发现道路上。在认知心理学上，有著名的人工概念形成实验（81卡片问题）和证真证伪实验（四卡片问题）。概念并不都是来自书本或老师，那种知识不是你的，有段时间不用，就会“还”给老师。概念的形成是人利用现有和已知的信息来主动提出一些可能的假设，并对每个假设经历“失败－更换”或“成功－继续”的考验的过程，这么来的知识才是你的。            自然概念的形成高度依赖原型的存在，但在虚拟和抽象的金融投机界，新的发现则需要更多依赖用人工概念建立基础，诸如艾略特波浪等。创设人工概念的能力是在无规律中抽象提炼出规律的能力，而找到证真证伪方法的能力，则是对既有规律进行筛选的能力。这两种能力的反复使用，其实就构成了人类探索发现客观世界的基本过程——猜想与反驳。可能某个人工概念甫一形成，是幼稚的，抑或其实前人早就提出过的，这无需在意，以这种方式获得对客观规律的认识，绝对是非常自觉主动和非常高效的。其实我们看书学习，就是用别人的间接经验，来检验自己的人工概念的过程。            为什么有些人只要看到书上的一小部分内容就可以大体获得书的思想精髓？就是因为在他脑中进行的是创设－验证（或猜想-反驳）的过程。而另一些人，则是看完整本书都可能没能感觉学到什么（创设出了问题），或看完整本书“学到”的却是令作者都意想不到的念头（验证出了问题）。验证很重要，索罗斯推崇卡尔·波普为自己的精神导师，尤其是卡尔·波普的《开放社会及其敌人》《猜想与反驳》这两部作品的重要概念在索罗斯的著作中多次出现，在《金融炼金术》中他就提到了提出假设和检验假设的方式来纠正投资决策过程中的偏离，反对无法验证的断言式解读。

白糖、苹果、油脂豆粕、钢材的基本面探讨

(2018-12-15 16:20:13)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------         这是蛋黄派操盘手内部一个期货基本面小群的信息交流，从中摘取这几日的探讨内容，仅供参考，盈亏自负，谨慎参考。 ------------------------------------------------  （1）白糖的分析 *****p_88 白糖：        现货还是较弱，柳州现货5220，昆明5095，乌鲁木齐甜菜糖5100，基本维持小幅下跌状态。主产区广西甘蔗糖全面开榨，根据糖协预估，18/19年全国食糖产量继续小幅增产30万吨，至1060万吨水平，目前配额外进口已无利润，内外倒已挂持续一段时间。但今年1-10月累计进口食糖231万吨，已经超过去年全年229万吨水平。          18/19云南甘蔗收购价维持420元不变，广西甘蔗收购价490元/吨，下降10元/吨，不及预期，下一榨季全国甘蔗种植面积预计不会有太大缩减。           国际市场没有太多变化，巴西基本面维持偏多，UNICA数据显示，截止11月15日，巴西中南部累计压榨甘蔗5.3亿吨，同比下降4.55%，累计产糖2522.9万吨，同比下降26.82%。印度由于受虫害，干旱影响，糖协也是不断下降18/19产量预估，现在的预估是3000万吨左右，18/19全球糖市已经从之前的大幅过剩转变为小幅过剩状态，白糖的基本面在慢慢好转，但做多还需要继续等待。           目前终端依旧随用随采，报价难有起色，但因社会库存薄弱，且走私糖受到严控，12月下旬节前采购启动值得期待。          近期国内主要关注点是国储抛储40万吨古巴糖，以及白糖改直补政策传闻，另外，19年5月是食糖保障关税政策最后一年，关税税率为35%，关注到时候政策变化。 ------------------------------------------------------------ （2）棕榈油的分析 ***西乡          棕榈油小结，棕榈油出口继续下降，对于11月1日到11月25日的出口统计，AMspec的数据是出口下降5.22%，SGS的数据是出口下降1%。政府对于棕榈价格做出应对，印尼暂时取消了出口关税，马来也开始降低出口关税。MPOB原先估计11月产量下降2.1%，而出口下降10.6%。马来棕榈数据很快就会公布，很有可能11月库存将再创新高。接下来转向印度，印度数据比较滞后，下图是到2018年11月1日为止的月度植物油库存数据，           印度的植物油库存连续两个月出现下降，11月1日的数据有较大幅度下降。马来棕榈产量的非线性下降将从二月开始至五月，每月比前月降幅估计在十几万至二十万顿之间。印尼方面预估降幅在三十至四十万吨之间；马来的库存八月到九月的库存增量是2万5千吨，九月到十月的库存增量约为20万吨。            保守假设二月后出口依旧维持低位，马来库存增量也会逐渐变为负值，也就是库存的最高点将大概率在二月份前，根据库存与价格的关系是负相关，并且库存变化落后价格变化，这非常符合常识。库存变化本身不具备价格变化的预测性，但是预测库存变化可以预测价格变化，所以1905的价格低点将大概率出现在二月份或之前。具体价格如何变化最重要变量，将是印度的进口和冬季东南亚的气候。 --------------------------------------------------------   （3）苹果的分析 ***泡           苹果期货自上市以来行情波澜壮阔，波澜诡谲。苹果期货上市后，价格持续下跌，来源于市场对交割物的不熟悉，认为交割苹果是市面上的普通苹果，并且距离交割月太远。到了今年2月份市场开始对交割果有了正确的认知，（苹果交割果为80毫米口径的红富士一级果，今年10月份修改交割标准，但不影响1907以前的合约的期货合约），苹果行情飞速上涨，在八月中主力合约价格超过11000。          今年遭遇数十年难得一遇的倒春寒，水果普遍减产，苹果减产到40%左右，按欧洲减产经验判断，减产百分之40支持到了明年5月份价格翻倍，上看16000+。          2017年世界苹果产量7600万吨。中国苹果产量4400万吨，进口苹果7万吨，出口苹果120万吨。今年预计苹果产量4500万吨。目前为止储存苹果的最佳方法气调库储存，为7摄氏度低温报价，冷库中加入惰性气体，可储存一年。我国苹果产量中红富士占苹果产量65%左右，红富士为晚熟苹果，干物质较多，价值较高，耐储存，有储存价值。库内苹果大多为红富士。至第二年8月末9月初，上一年度苹果不管是增产或减产，通过价格的调节的机制，将库内苹果全部消耗。            到了今年九月份，价格的运行逻辑由原来的价格修复转移到了对红富士苹果开秤价的博弈，受苹果减产因素影响，以及早熟以及中熟苹果开秤价比去年高开一元每斤。期货价格震荡走高。当时整个市场的多头氛围浓烈，预期80一二级苹果开秤价高开高走。国庆假期后，80一二级开秤价为4.2元/斤，比去年同期上涨1元左右，而后苹果的收购价未能一路走高，导致多头预期破裂。收购后期，果园未下树的苹果质量下降，收购价开始出现分化，大部分果商收购价下跌，当时苹果供应充足，又是苹果的消费淡季，故而苹果价格未见起色。          11月以来，陕西，山西，甘肃等西部地区陆续完成苹果下树入库，总体库存水平较往年明显减少，减少幅度在30%-50%。陕西地区今年存储量不足四成，甘肃地区整体存储量3成左右，而去年同期陕西存储量接近8成，甘肃存储量也在7成以上。山东地区今年受灾相对不严重，但与去年相比也有一定程度减少，去年同期苹果存储量为328万吨，而今年存储量为270万吨左右，同比减少17%左右。          目前栖霞库存果农货80一二级果报价在4.6元/斤左右，比开秤价上涨5毛/斤左右，价格稍显偏硬，果农捂货惜售，要价逐渐上涨，但整体成交有限，走货缓慢。显示出价格上涨出现对需求的抑制作用，但现在还未到消费旺季，不具备走货与价格同时增长的外部条件。          备货时点也将马上来临，预计双节备货的网上需求叠加历史新低的库存，能够大幅拉涨苹果的现货的价格。苹果期货由于政策原因，持仓量与成交量持续减少，交投清淡，因此期货无法很好的发挥价格发现的功能，行情的发动将可能会是现货上涨带动期货价格上行，并且期货价格贴水于现货价格，并逐渐平水。        替代水果的影响，今年南方柑橘增产15%，增加650万吨；北方梨减产25%，减产300万吨；梨减产50%，减产900万吨。 ------------------------------------------------------------ （4） 黑色的分析 *****洪       由于近期环保限产力度有所上升，且随着需求的下滑，部分钢厂开始主动检修，而由于螺纹钢利润较高，所以仍以保螺纹钢产量为主，加上唐山地区产能以带钢及热轧为主，所以造成热轧产量下降较为明显。从产量同比来看虽然高去年同期41.2万吨，但是供给端较前期已有明显改善。         从库存数据来看，本周五大品种库存1236.7万吨，周环比累积1.29万吨，累积不明显主要原因还是因为产量的大量下滑。同比库存高去年同期62万吨，整体库存压力不大。 铁矿石：       供应端，全国铁矿石到港总量为2326.3万吨（Mysteel），周环比下滑104万吨，但北方六大主要港口到港量是有超过170万吨的增幅，其中主流高品澳粉到港量有明显的增加。         整体来看，铁矿石基本面维持供需双弱的格局，目前情况多空交织。周初唐山地区启动重污染天气应急响应，本月下旬曹妃甸地区疏港运输将受到影响，增加了后期钢厂补库的不确定性。外矿供应目前未见激增，考虑到海运时间差，预计到月底，港口库存或不会出现明显的积累。由于目前钢厂库存持续低位，市场普遍看好后期的钢厂补库行情。   ---------------------------------------------------- （5）油脂油料的分析 ****xetn         中国开始购买美豆，量可能达到500-800万吨，后期缺口基本可以弥补，现货基差工厂偏弱，贸易商不断下滑，1月剩余时间不多。猪瘟比官方公布的严重，影响消费，市场预期明年饲料需求下降3%-5%，而且南北美齐供应充足，5月合约不太乐观。        豆油库存高，美豆可以进口，5月上也不缺豆；棕榈油国外库存基本到顶，进口利润好，往国内搬库存，12月份预计能到60万吨以上，1-2月进口利润也非常好。 ------------------------------------------- （6）鸡蛋的分析 *****pasta       现货方面，本周主产区鸡蛋均价3.93元/斤，环比跌幅2.96%。在产蛋鸡存栏量无明显增多，养殖单位顺势走货，市场余货压力不大，但需求跟进平淡，下游环节抵触高价拿货，市场走货不畅，鸡蛋价格呈震荡下行走势。        尽管鸡蛋价格继续下调，但蛋鸡养殖盈利依旧可观，养殖单位正常补栏，鸡苗需求稳定。目前多数企业鸡苗订单排至12月底及2019年1月初，少数排至2019年1月中旬左右。                蛋鸡存栏结构：         11月份鸡苗厂订单平平，养殖单位补栏积极性一般，预计11月份120天以下后备鸡占比难有明显增加。未来一个月鸡蛋价格震荡为主，养殖单位盈利尚可，淘汰积极性不高，450天以上老鸡占比局部地区或仍有增加。120-449天高峰期蛋鸡占比波动或不大                           库存及其他数据解读：         产区发货量微减  本周主产区代表市场日均发货量总计798.44吨，环比跌幅0.05%，同比跌幅5.14%，近一个月内持续走低。周内多数产区发货量稳定，西北个别地区走货量减少。鸡蛋供应量稳定，南方部分市场采购积极性不高，整体走货一般。短线下游需求尚无明显利好，走货难有明显好转，产区货源压力不大 图 销区销量小幅增加：           全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为7790.00吨，环比涨幅2.71%。本周蛋价触底走稳，周前期产区局部蛋价出现小幅上涨，刺激下游环节采购意愿提高，经销商入市采购量稍增。且本周广东地区到货量增多，拉动整体销量增加。因此本周销区鸡蛋销量环比增加。 短期蛋鸡养殖预期盈利窄幅波动：           11月16日至22日全国蛋料比价为3.35，较上周涨幅0.60%。按目前价格及成本推算，未来蛋鸡养殖盈利为每只41.16元。市场供需两淡，鸡蛋价格窄幅调整为主，蛋价难有大波动，蛋鸡养殖预期盈利波动不大。预计下周蛋价因需求疲软仍存下滑风险，幅度0.10元/斤左右；因蛋价走低，养殖单位淘鸡意愿或增强，市场淘鸡量增多，鸡价或窄幅下调，整体来看下周蛋鸡养殖预期盈利将小幅收窄。        后市预判现货需求仍处于淡季，市场走货未见明显好转，蛋价处于阶段性高位，上涨乏力。          但12月份随着元旦的日渐临近，元旦及春节备货将陆续拉开序幕，下游批发商及食品厂采购将增加，中旬以后市场需求量呈现逐渐回暖趋势，将拉动蛋价上涨，12月份鸡蛋行情较为乐观，蛋价或震荡上涨至4.20-4.30元/斤。 -----------------------------------------------------         （7）塑料L的分析 ****刚 PE（即期货塑料LL）相关数据整理以及简析： 1.供应端 图一为2018年1-10月PE国内总产量+净进口+开工率：主要受石化企业集中检修结束，开工率提高影响，9月、10月产量连续增长；2018年1-10月进口累计达到1168.3万吨，去年1-10月进口累计964.2万吨。 2.库存 图二为截止20181130的PE总库存：最近几周港口库存、社会库存、石化库存都出现一定程度的下降，库存压力有所缓解，但总库存仍然比前两年高。 3.LLDPE下游 图三为最近几年农膜开工率和包膜开工率的对比图，没有出现明显的异常，刚需比较稳定。 4.现货均价与期货走势的对比 图四为最近101个交易日的对比图：现货和期货在最近2个多月都呈现比较明显的逐级下跌，期货比现货更弱。 小结：LLDPE刚需比较稳定，但宏观经济环境似乎在下行，需求端增长乏力；供应端比较充裕，库存同比在高位，有一定去库存压力；没有发现明显的事件驱动。 ----------------------------------------        （8）有色的分析 金属***** 铜：综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但因出口因素，国内精炼铜也有所偏紧；并且，预估随着智利冶炼产能关停，现货紧张或进一步加剧，铜现货继续保持偏强格局；但由于印度冶炼产能复产可能以及中国冶炼产能投放，远端供应预期宽松，近强远弱格局维持。 锌：中美元首达成共识暂停加征关税，市场风险偏好有所修复，利多锌价。伦锌back 结构仍持续但周五 LME(0-3)较周内最高值有所回落，LME 锌锭库存略有增加但增幅有限，建议观察后市伦敦锌锭库存变动，高升水或引发伦敦集中交仓风险。               国内维持近强远弱格局，远期锌矿供给恢复预期不变，港口矿库存亦回升，但如果库存仍未增加则不适宜继续追空。现货对三月升水维持在 400 以上，由于当前由于 LME 现货升水扩至历史高位，进口亏损持续扩大至历史极值附近，叠加环保等因素国内冶炼产能恢复尚有限，因此国内供给偏紧张。当前锌库存仍在下滑，需求端镀锌钢厂开工率维持低迷，而钢厂库存有所消化，反映镀锌呈供需两弱格局，如果短期库存仍未累积，仍有跨期正套机会。 铝：宏观回暖对铝价提振力度和持续性有限。当前由于减产导致铝锭阶段性供给减少，根据供需平衡推算，预计去库或将维持至 12 月末，但同时 12 月消费有走弱预期，且成本重心略有下移（氧化铝和阳极皆有不同程度的下行），或致后期减产量收缩，叠加季节性因素春节期间铝锭库存或重新累积，铝价仍难言乐观。          考虑到 18-19年仍有大量产能将释放，因此预计国内铝价 2019 年一季度之前铝价表现仍将相对疲软。风险点在于亏损因素或导致电解铝企业减产增加，则铝价可能会出现阶段性反弹，但反弹力度仍需看后市是否会出现大规模减产。综上，短期预计铝价仍是寻底的过程。 镍：产业链上，镍铁供应相对充足，不过镍铁价格此前已经连续补跌，预估价格维持 低位；不锈钢价格偏弱格局仍然维持，但弱势主要体现在对外部环境的敏感；镍进口维 持亏损格局，另外，由于印尼精炼镍消费的提升，LME 库存仍然保持较快的去库存速度， 这种格局之下，镍价格料维持低位震荡格局。

揭秘：交易品种多，盈利是否就会多？

(2018-12-14 15:44:00)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------  参考前四篇文章: 到底什么才是正确的品种分散？（四） 资金管理三：分散品种等于交易多个品种么？（三） 我们应该交易几个品种才比较好？(二) 一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？（一） --------------------------------------------------- 大家的交易困惑：         如果只盯着一个品种，那么如果这个品种上长期没行情，而其他品种上，不断有行情，你会傻瞪眼，会很难受，如果盯的品种比较少，而其他大部分的品种中，毕竟数量大，出现大行情的概率较高，而自己却与他们错过了，错过了大行情。于是，为了不漏掉机会，我们要盯着大部分品种，甚至要盯所有品种，这个品种上没有机会，其他品种上出现机会，我们就去做，机会消失，再换另一个有机会的品种，这样会使我们永不停息，不断处于赚钱之中，盈利就会比较多，机会无限，盈利无限。           那么，我们交易的品种多，盈利是否真的会多么呢？大家都会遇到这个问题，我就给大家解析一下，希望对大家有益。 --------------------------------------------------------------------        一、交易品种多，当陷入系统性震荡，会使止损次数成倍放大         品种之间都有相关性，例如不同的股票之间，都受大盘环境的影响，大盘下跌的时候，90%以上的股票也会跟着下跌；或者不同的期货品种之间，也具有相关性，例如看似没相关性的农产品和工业品之间，也是有相关性，当整个资金都流向股票，或者资金不追涨期货时，农产品期货和工业品期货，走势类似，步入无序的震荡。             不仅对于单个品种而言，趋势行情是较少的，震荡的时间占多数，即使对于整个行情而言，总会有一部分的时间陷入系统的震荡之中，大约占到一半左右，在这段时间内，行情陷入系统性的震荡之中，或震荡式上升或震荡式下跌的时候，绝大部分品种，都会同时步入到震荡，例如A股牛市的时候，资金都流向了股票，导致2014年下半年到2015年前三季度，整个大宗商品是缺乏行情，陷入了系统性的震荡行情，或许震荡式上涨、下跌之中。在这样的时间段内，信号的成功率大幅降低，而且盈利微弱，或者盈利还未捂热，就转为亏损。       当陷入震荡式的行情之中，假设你只盯着一个品种，选择得当，那么一般而言，在一个品种上，最多连续止损三次，下一次就能抓到该品种的趋势机会，三次止损，并不大，是合理的连续止损次数，那么只要你抓到一次趋势行情，就足以把此前的三次止损金额，给补上，扣掉止损，还能获得一部分盈利，这就是做趋势的核心理念，几次止损搏回一次趋势行情。        但是，假设你盯着4个品种，有Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ 四个品种，你的系统，胜率是60%，也就是说有40%的失败，当陷入震荡式的行情之中时，大部分期货品种几乎就是一 个震荡式的格局，如果只做Ａ品种，连续操作，那基本上最多连错3次就差不多了，就抓住了下一波行情了，但是，Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ选着做，轮流做，那你可能在Ａ连错3次，转Ｂ，再错3次，Ｃ再错3次， D也连错三次，当然，更可能是的是，中间穿插做，穿插止损，例如A止损了一次，转做B，B止损了一次，再转做A，再止损、、、那么等到你熬到整个行情的趋势出来时，你就可能要连续止损12次了。更何况市场上不止只有四个品种，期货上有一二十个品种，股票上有几千个品种，则你连续止损的次数更多，连续止损十几次也是常见的，连续止损次数都是3次乘于你的品种次数，你参与了十个品种，则连续止损次数就是三十次，我们再保守一些，二十次连续止损，所以即使每次的止损较小，例如2%，但累计起来，也有一笔很大的数字，回撤40%了。 二、关注品种多，本是为了不漏掉机会，结果反而很容易漏掉大机会         关注许多个品种，本来目的是不想放弃一个机会，不想漏掉机会，但结果是因为止损次数连续过多，反而很容易让你抓不住大机会。因为你同时关注多个品种，于是你会在不同的品种之间疲于奔命，这个品种上出现信号，就做，止损，那个品种上出现信号就做，又止损，连续止损 的信心会对你的心态产生一些或轻或重的影响，毕竟你连续止损了，你怎么会知道某个品种上会有大行情？你会怀疑，所以在这个品种上即使发生了大行情，但过去连续多次止损的心里阴 影，让你对该品种能否产生大行情，产生严重的怀疑和不信任，所以当你出现了盈利，你首先 想到的是先止盈，好不容易赚了点，不能再吐回去，或者技术上出现的一些不利信号，都会使你草木皆兵，战战兢兢，毕竟那么多次的连续亏损，使你多么需要一次止盈来恢复信心啊，所以你很可能是选择止盈，赚了一点就先撤，所以很可能是抓不住大行情。           所以同时关注多个品种，你虽然不想错过一次大机会，本来目的是为了不漏大机会的，但事后 来看，你恰好很难能抓住一次大机会，毕竟那么多品种，在一个时间段，能同时出大行情的品种是少的，意味着你必然大部分品种都止损或平推，或利润回吐，而导致在这个能出大行情的品种上信心严重不足，从而与之擦肩而过，捡了皮毛。      三、当系统性的趋势行情出来后，你享受不到多个品种所带来的甜头          当系统性的趋势行情出来后，大部分品种都步入了趋势行情，一个个都出现了趋势，由于做趋势的话，你是不会轻易下车的；你的资金有限，不可能同时做这么多品种，我们假设你同时抓到了三个品种， 三个品种的趋势进行中，你不断持有单子，中间不下车。和其他大多数品种一样，三个品种不断前行，其他品种都呈现趋势的时候，这三个品种也都呈现了趋势。虽然其他十几个品种都有不错的趋势行情，但因为你只能抓到了这三个品种，所以其他那么多的十几个品种，与你也没关系，你尝试不到好处，尝试不到品种多所带来的收益。         但当行情步入震荡的时候，你却尝到了多品种所带来的苦头，频繁性地连续很多次的止损；而在系统性步入趋势的时候，你却无法尝试到多个品种所带来的收益，只能享受到其中的少部分品种的甜头。所以在多个品种面前，对你不利的时候，你遭受的罪很大，但当对你有利的时候，你尝试的甜头是小的，利益和弊端是不对等的。

商品基本面的深入研讨(四)

(2018-12-11 15:41:47)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------- 九. 抽象、近似与拟合       以上几点讨论了个人做基本面交易的几个基本问题：做什么，怎么做，为什么。以下我将分几点，讨论什么样的人适合做，或者说做好基本面交易需要强化哪些素质。         和前面的讨论精力问题有关，个人基本面交易者要弥补自己相对于机构的劣势，和机构的基本面分析师比，最好是比他们更聪明，更敏感。机构分析师是这个市场的信息采集者，他们在信息整理过程中，就会有自己的观点，并尽可能多地传播自己的观点。若你对信息的反应太慢，等你看明白的时候，很可能市场上多半人都已经看明白了，那么无论你是依据平衡表，还是依据分析师的建议，还是依据别的什么，都很可能赚不到钱。最好，是分析师正在形成观点的时候，你就有了观点，分析师为了让自己的文章言之凿凿，必须花大量的时间求证，这就是他们的本职工作。交易者的本职工作不可能太多分散到求证上。        于是，我们要有把具体事件抽象化的能力，即使同一品种，不同的季节，其主要矛盾也不同。抽象化，就是在纷繁芜杂的信息中，迅速找到主要矛盾，并找到矛盾的主要方面的能力，把现实中的多方博弈，简化成更加容易的寡头博弈。就像在自然科学研究中通常会做的那样，先建立一个理想模型，再把其他因素以修正量的方式补充进去，这样主次脉络就很清晰。          在一些数据调用上，个人交易者离不开近似和拟合的处理方式，行情软件能提供给我们的信息对每个人都是等同的。技术派会常说，价格反应一切，但我觉得这话太不够了，价差（包括跨品种、跨市场、跨月价差，还包括升贴水、基差、加工利润等）反映的信息同样是非常重要的，而且在价格上根本看不出来。虽然价差的计算还是以价格为起点，但如果你是看着主力合约做单的交易者，你永远看不到价差，更别提价差反映的信息了。举一个最简单的例子，如果我们知道了美豆基差高于往年，且迟迟不回落，我们就知道美国大豆确实库存很紧，农民家都没余粮了，如果我们看到铜矿加工费低于往年，那么很可能是铜精矿供应紧张或冶炼企业产能过剩。结论，肯定最终还是会出现在分析师的研究报告中，你可以看到美国的歉收有多严重的数据，你可以看到铜精矿的产量数据和冶炼产能数据，但你等着看研究报告的原始数据的话，得到相似结论的时间就滞后了。          稍微多扯几句，价差分析和价差交易也是两回事，价差交易者又称为套利者，套利也有技术面和基本面两种做法。技术面看重价差的历史变动区间和变动规律，而基本面分析可以发现价差运动突破历史变动区间的机，会并提出解释，若套利没有基本面分析作后盾，很容易积小赢成大亏。          在盘中不但要看同个品种多个合约，而且还要关注交割月合约，尤其是我们做回归行情的时候，如果你觉着期货价格超出合理范围，未来要向现货回归，那么从头计算法是先找到交割标的对应的现货报价，在把各种升贴水、交割费用、持仓费用、物流费用、税费等调整进去之后，算出一个所谓合理的期货价格。这些调整值的清晰计算，是一篇专业分析报告可以展开的，但算这些数据的时间，我完全可以去看更多的品种更多的观点，何况这里的很多量，很难通过常规渠道获得的，比如天津的豆粕出厂价和张家港的豆粕出厂价，分别对期货价格应该升贴多少算合理？既然有个调整量X，那么交割月合约价格不就是即将完成回归的合约价格吗？交割月合约的合理价格就是现货价+X。目前主力合约相对现货价的回归空间，其实就是主力合约与交割月合约的价差了。           而X也可以直接通过现货与期货交割月价格做比较估算出，当然这个回归空间要最后实现，还需要现货价格的稳定和主力合约标的与现货标的的连续性。很多品种的交割规则，规定了某些月份合约的货是不能转为下个月份合约的，比如塑料的3月到5月，还比如有些时候现货的价格是不可能几个月不变的，如明年5月的豆粕肯定不是现在这个价。          但一个熟练的基本面交易者不会抛弃这些信息，不确定的、歪曲的、捏造的信息都是信息，关键看你怎么利用。真的很琐碎、很累人，不过要是这事很简单，也轮不到你来赚这钱。基本面分析和交易，确实不适合那种喜欢答案胜于喜欢解答过程的人，因为这种人最终也难以学会自己解答；也确实不适合那种看什么问题，都喜欢简单化思维的人，其背后是对自己未知知识领域的恐惧和逃避，以及心理防御机制对自己的无知与无能的一种合理化解释，外加寻求捷径的惰性，这同样也很难最终获得提升。 十. 又一条出路        有一天，一朋友跟我说，他在和讯上看到一个高人，似乎很有一手，他自己倒不用基本面交易，但是看这高人分析得一套一套的，让我看看靠不靠谱，我跑去一看，其中一篇说是看豆粕和螺纹钢主力底牌的小技巧，这位高人是个老期货，比我老，市场生存期如此长，应该算是个成功者吧，不过老期货总是喜欢把事情当故事讲。         等我浏览一遍之后，我觉着他能在市场上生存多年，不无道理，因为他确实掌握了个人基本面交易者的一条重要的补拙法门——替代。哦，也许他未必把自己当基本面交易者来看，但绝对是个场外信息交易者，符合我对广义基本面的定义，且看他是如何利用场外信息的。         他查阅了阿根廷MARVAL指数，并认为阿根廷金融指数减去牛肉的影响就是大豆的影响，牛肉的价格用芝加哥活牛的走势来代替，理由是阿根廷是农业出口大国，主要出口大豆和牛肉，不选巴西的原因是因为巴西出口品种太杂。这个，如果把这看成是他建立的模型，那这个模型确实有点糙，简化再简化，替代再替代。比如他完全把阿根廷的其他出口给忽略了，阿根廷出口的玉米也很多，是否应该被忽略？阿根廷的经济是否是出口导向？阿根廷市场是否是个开放市场（市场开放程度低，关税、补贴、配额对价格的影响大，会导致同种商品国际市场价格和国内价格相差很大）？芝加哥活牛代替阿根廷牛肉价格，离得有点远。            他提到的四大国际用豆企业的股票价格和根茎类农产品打包指数，来作为豆类的价格指引。我觉得这是靠谱的。这种替代有效性的前提：一个企业的主要原料的价格变化，可以直接影响它的采购成本，进而影响它的市盈率，这种关联够直接、够明确，所以这种替代是靠谱的。同时他也是高明的。首先，和国内一样，国外的证券市场盘子大，玩证券的、研究证券的，人才的数量、资本的投入、历史的积淀，都要超过大宗商品期货。并且，证券研究也不是只盯着某家企业，他们照样要研究产业链，甚至因此而获得宏观微观的双重视角。总之是说，同样的事情，证券圈就可以拿出很漂亮的研究报告，而期货圈的报告就少，也晚，还不一定深刻。其次，证券盘子大，即使出于对冲未来商品价格变动的目的，投资机构也会主动在相关股票和ETF上布局，而不一定会直接选择买卖该大宗商品，比如国内的诺安黄金基金和诺安油气基金，就是通过买卖相关的国外的ETF、股票、基金产品来实现理财，而非直接买卖黄金和油气的期货和实物，所以股票价格变动完全有可能先于商品价格变动。           他还提到使用中的要点：一个是看背离，比如股票价格的涨跌，得以当时大盘的走势为参照，如果大盘涨，它也涨就不算真涨，大盘涨，它已经走平了，就相当于已经跌了。另一个是相互印证，正反向多个指标叠加后相互印证，避免单个指标不靠谱导致的误判。         螺纹钢上，他拿与中国关联最紧密的日本的股市来做指引，拿有色类、矿山类、钢铁类分类指数与当时的其他分类指数做对比。这个同样是靠谱的，理由同上面对豆类的分析。          他找到的指引有效，用国外机构对某类股票的研究，直接替代了我们对某种商品的研究，真所谓借力打力的高招。其本质就好比我们看着美元指数做黄金，看着A股来做螺纹钢，或看着日胶做沪胶，看着铜做锌等这种方法。而这位和讯高手则把这种寻找交易指引的触角进一步拓展到海外证券市场上。他的方式更明确、有针对性，信息来源多，就有利于作立体验证。我不敢说总能有效，但参考价值绝对是很大的，这做法，依赖于网络，对我们个人投资者也是完全有可行性的。我们唯一要做的就是建立看这些股票的走势和看行情一样的习惯，每天或经常查看。           其实你只要能找到两种标的资产的关联（包括关联强度的演化规律），你就可以用一种效率更高的市场的走势，来指引效率低的市场的走势，或者相互验证。同理也可用于债券市场、汇率市场上。其实以前文华财经还提供很多类似的可参照的外部市场走势的。比如南美的大豆市场、美国的国债市场、广西的白糖现货市场、大连和吉林的玉米市场等，后来陆续不再提供数据了。所以我们要自己来寻找这类信息来源。

商品基本面的深入研讨(三)

(2018-12-10 16:18:30)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------- 参考前两篇：  商品基本面的深入研讨(一) 商品基本面的深入研讨(二) ------------------------------------ 六. 综合——广义基本面            在我看来，预期分析、反射理论等，超出了传统基本面的范畴，但都是属于必要基本面或广义基本面的研究范畴，并且也是个人交易者大有可为的方向。而且，应该不难发现，本章的提到的例子，是一种动态分析方法,而以供求关系为核心的传统的商品期货基本面分析框架，是静态分析方法。如果仅仅以静态分析来研究动态系统，是不够的，有时候一犯就是大错，诚如我在第一章举的例子。我碰到或听说的交易者中，以供需平衡表来入门，做交易依据的，通常不用很久（不用一年），就在数据收集的枯燥和交易绩效的恶劣的双重打击下很快放弃了，还会因此对整个基本面交易彻底否定。           我手中的广义基本面交易，如果按照波涛的分类方法，应属于基本分析流派与心理分析流派的集成，在市场是否正确这个基本问题上，波涛是着眼于市场价格能否有效反映均衡价格。在这个问题上，我的回答和心理分析流派一致——有时正确，有时错误。但还有与之相关的两个问题：我认为市场参与者是必然错误的，因为偏见与不可预知，所以我们在行情运行中要不停检验自己的观点和策略；站在检验假设的角度上，我认为市场永远是对的，通常我们也只能拿场内信息来检验。对于个人交易者来说，技术形态（包括仓、量分析）是最有效和最直接的检验依据，花费资源最少，最具可行性。 七.定量与定性          基本面不一定就只能是主观的、定性的，有些量化交易者对基本面交易的歧视，就是认为它只是拍脑袋交易，赚钱是运气。正如以技术形态为依据的交易可以是主观和客观两种，基于基本面依据的交易同样也有主观和客观两个方向。不过，有句话我得说，正如人类知识的演化历程，往往从主观（哲学）开始，但若要进一步发展，必须要有借助工具的客观化、可复制的理论体系——科学，如果只停留在哲学层次，肯定走不远。人类历史上诸多文明，在蒙昧时期，都有各自的哲学体系，但只有希腊文明及其继任者发展出了科学，在全球的竞争中，高下立判。对此，我虽不否认主观判断的价值，但坚持认为，客观化是一种方法论前进的发展方向。        基本面理论体系的另一个演化方向是量化，从交易的角度出发，基本面量化分析力求通过尽可能完备的历史数据和数据分析工具，将历史和现实还原到“坐标轴”上，或者说，就是建立一套参照系。           比如，如果同样是期末库存1.5亿蒲式耳，十年前对应的价格和如今，是一样的吗？应该差多少？那么是否把库存绝对量换成库存消费比，将价格扣除通胀影响变成购买力平价之后，就可以直接对应了吗？其他品种是在坐标的哪个位置上呢？          完备的数据应该是一切可量化的数据，不光是供需平衡表，还有很多其他方面、其他层次、其他维度的数据，比如仓单、价差等，甚至也可细化到库存分布，这些数据在分析时构成纵向的数据剖面和横向的数据剖面：历史的变化，同比环比以及有相似背景（比如同级别天灾）下的比对；与其他侧向数据的比对，比如交易所库存与社会库存去对应期货价格与现货价格。其中的排列组合提供了丰富的可能性。          按照一定的评价标准和计算方法，有了这套参照系，品种之间理论与现实价格都可以标定，很容易看出高估和低估以及高估低估的落差，这就为基本面量化对冲的套利策略奠定了基础。这种方法应该是国外商品指数基金的基本方法。           当然，这种方法应该说比一般的组合策略，增加了更多量化依据，更容易实现资金管理与风险控制，又比传统的套利策略增添了更多匹配对象，丰富了可交易的对象，分散了风险。这种方法特别适合机构大资金操作，在这个框架的建立，中间有许多依赖于主导者个人理解的数据处理方式，主导者需要花费大量时间，作大量尝试来取得与现实市场的磨合。           个人是没有条件实现的，可能就连建立一个量化框架，都勉为其难。但个人交易者并非全无施展空，。目前我个人认为，可能也仅有在预期分析上，个人可以不输于机构，因为机构在这方面，难以直接量化。可量化的东西，首推静态数据，动态数据就有时滞问题，若这个动态还是一种自反馈的，那么现有的量化体系在这种混沌性面前就无能为力了。成功的个人基本面交易者，一定要学会将预期分析结合进基本面数据中，若只求得到一个定性结论，则完全可能跑到机构前面。个人对风险的承受和机构不同——个人可以承受更大的权益波动和回撤，所以虽然个人不能用基本面做精确和全面的量化对冲，但不是可以按照定性结论做个单边投机嘛？           我个人的体会，如果你没有对市场预期的感知，你就如同瞎子，茫然无措，再多报告摆在你面前，也不会有什么有价值的见解，更多关注市场预期，对基本面个人交易者来说这是补拙之法。但如果机构能够同时解决两头的问题，就可以做更多的事。索罗斯在狙击英镑和泰铢之前，都花了大量人力物力去做调查与数据采集，他有量化的东西，根据他对市场的理解，他认为高估了。然后结合他的主观判断，感知到原有市场预期已经缺少现实支撑，制定具体的战术，只需要有人带头，市场就会向着某个方向倾斜，他如果在这方面的判断是错误的，是不可能四两拨千斤的。这种理解和感知，确实是依附于人脑而非数据的。不过这种定性判断，对于功力有限的人来说，最容易弄巧成拙，搬起石头砸自己的脚。 八.专情与滥情        有时候，你去开户，你的客户经理会问你，你是做哪个品种的？若你是客户经理，你能听到的主要回答也就是某个或某类，说“什么都做”的人，要么已经有了成熟的客观交易系统，要么就是为数不多的基本面组合交易者。       股市上有个说法，同时持股最好控制在两三只；大概只有基金才会同时持股十只以上。        这里的数量有什么意义呢？有很重要的意义！这里的关键是：研究精力和机会成本之间的平衡。如果能把好这个平衡，就可以把教条扔掉。           在一开始的时候，个人交易者通常对一个品种都是一种陌生的状态，无论是基本面解读，还是行情风格解读，都需要一个过程。我的体会是，如果你有一套相对客观的、基于场内信息的交易系统，那么熟悉一个新品种的上手是比较快的。而基本面的熟悉，跟踪完一个涨落周期，才能检验自己对涨落原因的认识是否合理到位，才谈得上熟悉该品种，那么它的学习周期也就至少是一个涨落周期。取常见线性因素的时间周期的最小公倍数，那么，一年，熟悉一个品种是必要的。当然，如果你够刻苦和聪明，也可以把几个品种并行研究，等到对该品种的基本面熟悉之后，仍需对它们进行跟踪，这个跟踪，一样非常牵扯精力。          本人是个比较好奇的人，但算不上刻苦。我觉着若依赖个人力量，同一时期，并行跟踪两到三个（类）品种，已经是非常累了。再多，就要改变我的生活方式了，这还是专职做交易的时候，要是再搞点别的，就根本不是个人能长期承受的了。           基本面研究的知识和经验都是可积累的，而且它的深度和广度都可以超越技术研究，如果能坚持若干年，相对于别人，就可以建立起知识壁垒。可惜的是，即使经验丰富，依然在跟踪时没有捷径可走，因为历史总是无法完全重复，即基本面研究，不论是用来分析还是交易，都是苦差事。    以上说明了我们选择关注有限品种，主要是个人交易者精力所限。        那么，天平的另一端——机会成本，是个怎样的情况呢？          行情追溯历史，基本上结构性行情要比系统性行情的持续时间长，即每个品种自身属性的差别，会导致相互之间的走势没有关联。我们利用这一点，就可以在结构性行情中，若其中某个品种缺乏大行情，我们就换一个可能有行情的品种，若对其他品种不熟悉，或对其他品种没有跟踪，那么就无法判断某个时期哪个品种最容易出行情。比如今年，棉花没行情，PTA大行情，但在2014年，PTA没行情，棉花大行情。          为了能提高资金利用率，我们总是期望能尽可能多地捕捉低风险的、明确的市场机会，这迫使我们尽可能多去关注各品种基本面。作为个人，尽管可以在某个选定品种上做精做细，但根据上面的讨论，跨品种最终的收益未必不如单品种。而作为团队或机构，则多品种的研究和跟踪变得可行，且必要——为了平滑整体的风险和收益。 -------------------------------------- 请看： 商品基本面的深入研讨(四)

商品基本面的深入研讨(二)

(2018-12-07 16:54:08)
; 分类：商品基本面
作者：战士 微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------- 3.6自组织理论        在复杂性科学中有一个重要领域是自组织理论，一个存在随机涨落的远离平衡态的开放的非线性系统，可以自行由无序走向有序。在金融投机市场，至少可以得到以下两个结论，一个是高级层次上的结构，是可以存在的，这是我们在随机性中寻找趋势的可行性的理论基础，这与随机性不矛盾；另一个是这种在远离平衡态的有序，是系统本质决定的，是与生俱来的能力，毋需以庄家的存在为前提，许多人喜欢为某些特定行情编一些关于庄家主观意志的解释，实属多余。这如同简单的基本粒子最终能进化成高级智慧生物，而毋需上帝参与设计。人类的恐惧和贪婪，如同给投机市场行情演化的自我强化机制装了涡轮增压器。往往在市场中造成多次的远远偏离均衡的情况连续发生。如同大灾之后有大疫，大起之后也必有大落。但主流观点认为市场总是正确，偏离均衡是特殊的、暂时的。           索罗斯关注到了这种自我强化的双向反馈渠道，但他把市场的这种特性视为市场（在反映均衡态上）的错误，并把这种双向反馈机制称之为“反射理论”（Reflexivity，也叫反身理论）。索罗斯反对有效市场理论，有效市场理论本质是均衡态理论，小的偏离均衡会很快回归，这个过程市场表现为随机漫步。索罗斯认为市场参与者对未来（贴现）的判断需要，依赖于市场现在如何贴现，而市场现在的行为又是市场参与者对未来的预判的体现，简而言之，就是未来依托现在，现在依托未来，这样就成了一个无限递归，这就使得市场参与者对供需条件等决策内容不可知，无法真正理性。           市场参与者实际上是带着偏见（而非理性）进入市场的。有些网友把反射理论等同于反馈理论，其实自反馈只是反射理论的递归性质，但索罗斯对市场有独特的定位：既然市场参与者是带着偏见进入市场，这些偏见会影响事态进程，而事态进程又被偏见所反映，偏见最终会自我强化，可见投机市场从本质上是无法反映均衡态了，而不是在特定条件下才偏离均衡态。           由反射理论可见，均衡态反而是市场的特殊状态——即如果市场参与者所持有的偏见的方向和强度综合之后，矢量合为零的时候，市场才反映均衡态。索罗斯还详细分析了市场在远离均衡态时的不同演化阶段的特征及其动力学基础，并将反射理论用于实践，在外汇市场上大有斩获。这部分内容在我看到索罗斯论述之前，一直是以预期分析来展开演绎的，当然，预期和偏见并无本质区别，在远离均衡态的情况下，也可以得到相同结论，但我还没能把这种市场特性上升到系统本质的层面，所以具体的举例演绎我就不再在此拾人牙慧了。           其他更多特征，我认为和基本面分析没有明显对应关系，就不提了。但有些我会在另一篇谈论程序化的文章中提及。 四. 基本面分析与基本面交易        基本面分析，在现实操作中，主要是对基本面相关的场外信息进行收集、整理，整合成新的信息，这个新的信息以能给未来提供价格走势指引为目标。前一步的成果，是后一步的素材。比如，通常大型期货经纪公司都有自己的研发部门，他们主要就是把研究机构的报告进行收集、整理，他们自己也收集数据，或者查阅政府的、私人的数据，他们的素材来自别人的成果。他们把不同来源的数据进行比对，或者对同一来源的不同时间的数据进行比对，可以得到新的数据（含图形）。客户再根据这些数据，结合自己的经验或自己的统计方式，进行解读，就这么一步步下来，最后客户以自己的解读来指导自己的交易。当然，如果客户能力不足，就需要期货经纪公司的客服来帮助。整个这个过程，都是基本面分析的基本模式。你会发现，基本面分析的手段是数据（或更广义的，信息）处理，目标是得到方向性指引（供应过剩、宽松、平衡、偏紧、紧缺等诸如此类的结论）。         而基本面交易，如若简单地就是以分析结论来操作，仅仅是解决了开仓方向的问题，其他的，诸如资金分配、加仓策略、再入场、止赢止损等，都是交易者需要思考的。真正的基本面交易，必须对基本面的信息进行动态解读和跟踪，并同步到自己的资金上去。          如果说基本面分析的好坏，体现在数据处理能力上；那么基本面交易的好坏，体现在解读，或者说行情验证上。比如，同样是一个紧缺的结论，可能是价格已经兑现过了，要回归（如2011年3月的棉花）；可能是价格已经兑现了，但可以维持（如2010年11月的棉花）；可能是价格还没有全部兑现（如2010年10月的棉花）；可能是价格刚刚开始反应（如2010年7月的棉花）。你的操作策略是完全不一样的。对一个以处理数据见长的分析师而言，他可能在此方面毫无优势。           回归我们的话题，是探讨个人交易者的，所以，我们得承认我们不可能兼顾分析和交易。两者积累的经验不是同一种经验，两者对主体的素质要求也不同，分析和交易的分离，是必要的，也是注定的。现实中常见的是，当交易者花了大把的精力做了分析，得到一个有相当把握的结论，由于投入很认真，他会笃信自己的分析，结果往往不妙；而另一个交易者，灵光一闪，就感知到了市场方向，此时你问他，他拿不出确切的数据，没有平衡表，但往往效果不错。其实这并非偶然，因为我们探讨的前提是个人交易者，你的数据基本都是二手的，你要得到一个有把握的结论，肯定得有人把这些数据整理出来，而且多个角度分析得到同向的结论，才叫有把握。那么你能看到这些数据的时候，肯定已经有很多人过目了，多个角度的结论都同向的时候，别人更加能感知到市场动向，大家都知道的事往往大家都已经采取了行动，结果往往行情已经兑现了。           在实践中，我们强调灵感的作用，但必要的分析，哪怕事后论证，都是必要的。行情演变无常，我们最先看到的肯定是价格上的变化，我们的灵感帮助我们提出关于行情背后原因的假说，若没有论证，那么这个假说连提出者自己都无法辨真假，其后的跟踪，持仓的增减，价格目标的推定，都会失去根基。            另外还有非常重要的一点，任何时候分析师都可以写自己的分析文章，平衡表一出来，全年不是松就是紧，要么就是均衡，但行情不可能一个年度只跌，或只涨，或只盘整，诚如市场箴言：“预期的，总不能兑现。”如果基本面分析结论被市场预期到了、预期透了，就没有操作价值了。但是人心是浮动的，预期不可能整个年度维持不变，交易者要能抓住预期从分歧到一致的时候、预期落差形成的时候，或回归的时候，才可能用基本面作为依据赚到钱。至于行情持续时间，取决于你找的线性因素本身的周期，通常都是2个月，大体上也不会出1-6个月的范围。             这样一来，一个基本面交易者可以操作的市场机会，一年也就是1-2次居多。其他时候价格当然也在波动，甚至还很大，但那些对基本面交易者来说，才是不具可操作性的真正的随机漫步了，其他时候要么休息、要么使用其他交易系统。就如同一年只有一个夏天，一年中的很多时候，你即使勉强用基本面交易，其绩效也会明显差于用技术分析等方法，那还不如那时就单纯用技术分析来做，是吧？如果在基本面上学了一招半式之后，就以为市场机会在勤奋者面前就很慷慨，那是误解，说明还是对基本面赚钱的本质理解不充分。 五. 个人交易者的囚笼           通常，研究商品的基本面的，是企业、机构，基本面分析通常涉及较长的时间尺度，比如月、季、年、两三年的厄尔尼诺/拉尼娜循环、五年的甘蔗宿根更替、甚至更长的康氏周期……交易者没有经历几个周期的积淀，很难谈得上优势，这需要时间和金钱，庞杂的信息来源，需要渠道的构建或购买，又是时间和金钱，信息的科学处理，需要专业人才，寻找和培养人才，需要时间和金钱，企业和机构有时间和金钱的优势，他们需要利用好这优势，在市场上以内行赚外行的钱，企业需要接触现货，他们躲不过基本面分析。            机构需要操作数以亿计的资产，没有基本面交易，他们无法面对单纯技术分析系统的冲击成本，流动性、市场适应性、收益平滑性，都催生他们对异质交易系统的高渴求。于是乎，个人交易者既没有优势，又没有强烈的需求，个人交易者在基本面上，往往是看戏听故事的角色，这里面，由于在非专业化的市场参与者结构中，大量外行的存在，内行赚外行的钱是相对容易的事，所以，个人交易者的囚笼，更大程度上是能力和实力不到位的限制，而非欲望，至少，谁都不想成为那个被赚钱的外行吧。         这也是为何本文标题中，要刻意强调是写给个人交易者的原因。         其实，个人交易者真正用基本面赚到钱，真的不是常见的事，是极少数个人交易者，在交易的某个阶段偶尔实现的事情，很多时候，很多人，张口闭口把一些场外信息挂在嘴上，但他们可能是个彻头彻尾的短线技术交易者。基本面在他们身上不是交易依据，而是茶余饭后的谈资，有些人，也讲基本面与技术面的相互验证，但如果将其复盘，会发现就是一个典型的中线技术交易，关键在于，他是在开仓之后，找基本面依据为自己壮胆，基本面交易是要讲预测的，比如什么样程度的旱情，对应什么样的美豆价格高点。         如果价格进入目标区间，就可以逐步平仓反手，但头部可能要半个月甚至一个月之后才形成，大资金如果也等着技术上形态确认再进场，那市场流动性都不够，预测的价格区间，也未必就是直接做空，也可以卖出看涨期权，买入看跌期权，用这样的方式，低成本，高杠杆，精确，因为真实价格完全可能不及或超出目标位，可惜国内未有期权，要这么做，不可行，摸顶是要有赌的胆识的（这里“识”比“胆”更重要一些）。而当技术形态最终确认之后，基本面持仓就可高枕无忧，哪种依据给哪种依据“壮胆”，是个问题。 --------------------------------------- 请看： 商品基本面的深入研讨(三)

商品基本面的深入研讨(一)

(2018-12-06 21:19:31)
; 分类：商品基本面
作者：战士 微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------         对于那些向往用基本面交易赚钱的人，可以对照下面，看看自己在多大程度具备优势。如果没有，就要在这方面做训练，或者另寻其他交易依据。 章节标题： 1. 什么是基本面？　　 2. 用基本面赚到钱，靠谱吗？ 3. 非线性、复杂性、混沌…… 4. 基本面分析与基本面交易 5. 个人交易者的囚笼 6. 综合——广义基本面 7. 定量与定性 8. 专情与滥情 9. 抽象、近似与拟合 10. 又一条出路 11. 动态与排序 12. 找出关联 13. 世界统一于你 14. 信息饥渴 15. 洞察力        1-7主要探讨市场和行业，8-15主要探讨交易者应具备或强化的特质，有些章节专门针对个人交易者提出了一些补拙法门，可关注。本文也是对自己多年基本面思考与交易体会的一次阶段性总结，主要谈“道”的层面，但对“术”的层面也有提及，细心的读者一定能从中得到一些指引。 一. 什么是基本面？           按照传统的经济理论：价格围绕价值上下波动，是供求关系引起的。所以传统的商品基本面分析基本等同于供求分析，供求分析的集中体现就是该商品的供需平衡表。          在早年，金融市场是从属于实体经济的资金管道，服务于最终借款人和最终贷款人之间。而如今，金融市场高度发达，虚拟经济规模极度庞大，且内部形成了完整的食物链，已经形成了自组织的生态系统。商品的价格、金融产品的价格，都是这个系统的一个变量，而已。从某种极端的角度看，管道系统膨胀成了主体，而实体经济成了挂在这个管道网上的终端。这时候，供求关系分析，往往失真。          有个案例，2011年2月，某知名期货公司曾主办客户内训会，有一期专门讲棉花，会上有分析师指出，根据当时的产量和需求数据推算的棉花平衡表可知，虽然当年度棉花恢复性增产，但供给有限，期末结转库存依然是历史低位。根据这个结论，棉花应该要维持高位。对应这个思路，该公司某大户，一直在棉花上持有大量净多单，直到年中。而此期间，棉花价格却一路下破，该大户在棉花这个品种上，亏损巨大。           除了上面提到的传统（或狭义）基本面、必要基本面、还有一种理解：广义基本面——就是把所有场外信息都视为基本面。 二. 基本面赚到钱，靠谱吗？           很多交易系统都有自己的理论基础，比如有效市场假说。是说，所有信息都已经反应在价格（即场内信息）上，所以，不需要场外信息，或者说，场外信息是滞后的，所以没法用，除非是靠内幕消息（属于场外信息）来交易。           用基本面来赚钱，也属于用场外信息来赚钱。靠谱吗？          根据随机漫步理论，价格走势可以统计但无法预测，但是，基本面因素分析，关键就是希望找到方向性的指引，然后根据这个方向去交易。若走势是随机的，那你找到的方向和市场的方向就压根没有内在关联了。非要去预测，其效果和抛硬币决定开仓方向没什么区别。          我们不应该看到别人用基本面赚钱，就想当然地认定基本面交易能赚到钱，而无视投机理论界所揭示的客观规律。我们不但要找到基本面交易的理论依据，该理论依据应该不与已知规律相矛盾，而且这理论依据最好还能统一于现有理论。  市场的本质是什么？          一个成熟市场必定是一个典型非线性系统，从不成熟市场或小市场发育成成熟市场或大市场的过程中，本人认为，线性和非线性之间没有一个明确的界线。当交易对手数量有限且可观察的时候，交易者（大交易者）可以通过观察对手（另一些大交易者）的行动来优化自己的决策，同时也可以通过评估对手实力，来测算自己操纵市场的成本。此时就是寡头博弈的阶段。在任何一个国家的投机市场的发展早期，必然经历具备此类特征的阶段。当然即使在成熟市场，个别时点也可能出现寡头博弈的特征，比如出现典型逼空行情时。            当随着市场的发展，市场的参与者数量不断壮大，包括大户的数量，多到无法进行足够地观察跟踪；同时，市场参与者的类型不断丰富，同质化水平不断降低，行为方式高度差异化，以致于任一个大户无法推演他潜在对手们的可能行动。此时，市场的非线性特征才能充分显现。行情的随机性就越来越占主导地位，而操纵市场的成功率和收益率也不断下降，以致于没有可操作性。这也可以解释为何中国市场最突出的犯罪是操作市场，而成熟市场中最突出的犯罪不是操纵市场（却是内幕交易等）。             在自然界中可以找到类似的系统，比如日-地-月系统，这是一个三体问题，周期轨道稠密，相对于昼夜和四季变化，轨道改变极其缓慢且微小，在不太久远的时间内，可以近似认为是高度稳定的线性系统，适用开普勒时代的理论体系。并且，其他天体对这三者的影响可以忽略不计（就类似于在寡头博弈市场，小散户们的影响可以忽略不计），只需要机械决定论的思维方式和牛顿力学就可以解决一切。改变日-地-月三者中的任何一个，都可以测算出另两个运动的变化。             而天气系统，体系内部的个体数量近似为无穷多，是一个典型的非线性系统。具备充分的随机特征。改变其中一部分的温度、速度、运动方向，都无法预料整个体系未来的变化（就像随机市场中，大户试图操纵市场的行为都无法预料后果）。无法进行精确预报而只能进行概率预报。          投机市场虽是一个非线性系统，但是一个开放系统，外接很多线性系统，所以必然可以利用外部众多线性系统对该非线性系统的影响，来使预测超越随机性。           还是以自然界中的系统来举例。比如天气系统，是典型非线性系统，难以进行精确预报，但我们仍有很多工作可做。比如我们可以说，宁波的1月刮西北风的概率很大；我们现在处在深秋，我预报下周的气温比这周低，这个概率很大；1月份某一天的气温，比7月某一天的气温低，这个概率极大；要是在北极点，我预报1月的气温比7月低，那几乎就是板上钉钉的事了。精确预报可视为概率极大的概率预报（因为自然界中没有绝对彻底的线性系统，只有近似线性系统，所以，没有绝对彻底的精确预报，只有近似的精确预报），为何对于天气系统，我们也可以发现很多可预报的成份？原因就是因为天气系统是开放系统，外接日-地这个线性系统，四季变化以及伴随四季发生的冷热、干湿、季风等变化，都是因为受到了日地系统的叠加，而日地系统中的日地距离、黄赤交角、回归年长度、太阳的热释放量、地球的形状、下垫面的水陆与植被分布，等等，都是线性可测可报的。在天气系统的数学模型中，这些都是微分方程组的边界条件。幸运的是，这些边界条件中很多都是建立在线性的外部系统的基础上的。所以，我们真的就能在一个随机系统中找到很多近似必然的东西，或者说近似适用因果论的东西。而一旦有了这些东西，预报者就可以更准确地进行演绎了。            这应是基本面系统交易者对市场的信仰：对于市场这个非线性系统，我们如果找到了这些近似必然的东西，我们的主观预判交易就有了依据。只是这个寻找和理解的过程，比天气系统难得多。原因是市场所外接的系统，线性的近似程度通常都不高。        三. 非线性、复杂性、混沌……          从笛卡尔时代开始，400年来，科学研究中，人们形成了一种研究范式：就是把复杂事物简单化，建立理想模型，求出实际问题的近似解。这种方式推动了科学技术在当时的蓬勃发展，同时机械唯物论、历史决定论等一系列哲学思想甚嚣尘上（后来人们把这种整体等于局部之和的世界观统称之为还原论）。直到十九世纪晚期，人类才逐渐开始认识到现实世界的复杂性超出了简单模型的描述能力，在社会发展要求更全面更精确地认识复杂事物及其规律的时候，就急切需要一种复杂性思维、复杂性研究工具和方法。复杂性科学的萌芽，出现在十九世纪晚期庞加莱对“三体问题”的研究。什么是三体问题？俗话说：“三人成江湖。”还有：“人在江湖，身不由己。”人类的江湖（社会），其实就是一个三体/多体问题，这注定了无论其是武林盟主还是帝王之尊，貌似具备掌控全局的能力（信息、资源），给予演化足够的时间，都无法摆脱不确定性（身不由己）。         非线性相对应于线性，非线性简单说就是不可叠加性。当人类的研究对象中非线性问题成为普遍现象的时候，催生出了非线性科学。二十世纪七十年代，思想家埃德加·莫兰在对还原论的批判和整体论的超越中，正式提出了“复杂性思维”的概念，当时已经出现的非线性物理学、不确定性理论、耗散结构理论、自组织理论、混沌理论等，都参与建构了复杂性思想体系。非线性是复杂系统的必要条件之一。复杂系统是非线性系统的高级呈现。作为一个后现代学者，对三种思想体系不可不知：相对论、量子论、复杂性理论（也称为系统科学），它们既是一种科学理论，也是一种哲学观。若非如此，在看待真实世界的时候，如同拿着狼牙棒参加海湾战争。        确定无疑的是：人类社会是一个动态非线性的复杂系统，金融市场也是一个动态非线性的复杂系统。金融市场，或者说一个典型的复杂系统，具备如下的特点： 1、非线性：具备多个行为主体，系统整体呈现的性质特征，无法通过对个体性质的叠加来实现。当这个“多”本身就是一个极大数，而且非定值，那么系统如下文提到的特征就越发充分。 2、 动态性：随着时间而演化。系统内部、系统与环境，总是在不断相互作用。 3、内在随机性：在初始条件和边界条件上受制于描述的不完全性、知识的不稳定性、认知的不透明性、以及事物在粒子层面上的不确定性（一种量子效应。在社会性研究对象中可以对应于个体/个体事件的随机涨落）本质，这样，即使多元微分方程组具有解的唯一性，但只是演化结果的可预置（我们可以事后诸葛，循着轨迹试图找出动力学解释），却无法改变操作层面的不可预知。          这是为何说基本面分析具有信息无限可扩展性的原因，也注定了基本面分析是一种缺陷分析（相对于完备分析）。 4、 外在随机性：在金融市场的例子中，观察者、测量者，同时也是参与者（交易人士）、干预者（媒体人士和监管人士）。在动力学层面上，市场的前一步的结果，透过市场人士的看与做，成为下一步的原因，这个过程循环往复，这就是复杂系统的基本特征之一——自反馈Self-feedback，它的存在，使微扰经过系统演化，被迅速积累和放大，最终导致系统行为发生巨大变化，使得系统的精确的长期预报成为不可能。注意：这种自反馈性要比那种可观察的连锁反应的内涵更广泛。          高度的初值敏感性，是混沌的最基本性质。混沌现象是复杂系统中被研究最多、被普罗大众了解最多的一个领域，也是复杂性科学中与我们这篇文章的主题关联最大的领域。有些学派甚至直接把复杂系统等同于混沌系统。普罗大众对混沌的了解主要起于“蝴蝶效应”（洛伦兹，1961，天气预报），不过少有非专业人士能简练地概括出“蝴蝶效应”说的是初值敏感性，我经常看到这个词被用错地方。关于随机性和不可预测性我们已经谈了很多，这里到此为止。 5、 拓扑混合性：混沌系统具有拓扑混合性。在此，拓扑结构可以对应为社会性研究对象中一系列个体、要素、事件的关联关系的集合。拓扑混合性指系统会将初始的拓扑性质彻底打乱，使得任何初始拓扑状态可变换到其他任意位置。在金融市场中就表现为这种关联关系的不断变化。比如，这次加息市场是上涨，下次加息可能是下跌，再下次可能是高开低走……等等，当然，这是一个非常简单的例子。           在金融投机领域的“孢子理论”中，核心涵意就是市场如孢子，具有生命，具有永恒变异性、不可分离性、不可控制性，它的变异发生在被观察被认知的时刻，而它的变异方向是观察者未知的方向、让分析者刚刚总结的规律破产的方向。            金融市场的拓扑混合性如此鲜明，是因为它的个体，统统具有充分的主观能动性（自反馈的效率非常高），又有不同的行为反应模式（自反馈的方式非常多样），在自反馈的动力学层面就具备了充分兑现和无限丰富的特性。充分兑现：比如看多的人，越相信自己，就越会在市场上做多，持仓也越激进，把自己手上尽可能多的资源都用来做多，所谓人的欲望，在行为中，无论是恐惧还是贪婪，都会被放大到过度的程度，而个性、知识、学习、分析的存在，同样是主观能动性（的区别），会让不同的人的恐惧与贪婪的强度、节奏大相径庭，但目的却都是尽可能在市场机会中利润最大化风险最小化，对每个个体来说，都会在自己的承受限度内把捕捉收益规避风险的动作做到极致。            无限丰富：比如，有些人，看多，在还没跌完的时候就进场，有些人，确认跌完再进场，有些人突破再进场，有些人逐步建仓，有些人一次性建仓，有些人一直持有，有些人进进出出……反应模式丰富与多变，与天气系统中的气体分子和空气团相比，不可同日而语。          拓扑混合性及其在金融投机市场的应用（孢子理论），简练的概括就是“多数人预期/相信的，一定不能实现”，它是鼓动人们做市场少数派的理论基础。举例：如果市场看到上次加息是下跌的，市场一旦相信了这是一种规律，那么这次加息可能在预期阶段就已经提前下跌、或者在突然公布加息的恐慌中把集合竞价打到极低，这些因素都有可能让真实市场的走势不再表现为下跌。中石油上市当天的走势是一个经典实例：在那个空前绝后的大牛市中，大机构小散户看了太多新股上市后的走势（不信可以查，中石油上市之前的几个IPO都是上市后伴随一波上涨），他们总结出了规律就是“逢新必炒，（既然这么多人会来炒，我尽早）买新必赚”，加上大牛市的氛围，直上8000点的乐观叫嚣，亚洲最赚钱公司的舆论造势，使绝大多数市场人士相信这条规律在中石油的上市中依然具备有效性，当对某种规律的这种相信已经成了市场共识的时候，愿意参与这个游戏的买单都打在了时间的最早点，如此强大的买盘力量自然会造就价格上的最高点，而这些买入愿望都变成买入行为而兑现充分之后，其后的买盘自然无以为继，价格自然无力创出新高，我们看到孢子摇身一变，真实情况和想像中的规律相反，中石油的开盘首日最高价就成了历史最高价，按照前述规律做进去的人都只有苦头没有甜头。         中国人常说一句神秘兮兮的话：“天机不可泄露”“一说就破”。其实就是人类社会作为混沌系统的拓扑混合性的体现，把天机说出来，等于试图分离孢子，有人就会企图用“天机”牟利或其他，就是试图控制孢子，这时候孢子一定会变异，于是事情的结果就要发生变化。          金融市场既有“预期的总不能实现”的孢子理论，还有“担心的总会发生”的墨菲定理。担心的内容往往和期望、和自己正在相信和执行的方向相反，所以“担心”相当于一种反向预期。反向预期的实现的动力学基础也是自反馈的存在。其实，预期之所以不能实现，实际上往往是因为预期的提前兑现，预期在统一达到共识的程度，就兑现了，完成了拓扑结构在时间和空间上的重构。而自实现之后的演化，就存在初值敏感性。最终，预期的出现，会通过金融投机市场这个人类欲望（主观能动性）的放大器，快速实现结果的任意变换，有效市场理论的信奉者认为基本面和消息面都无法改变市场的随机性，即是这个道理。            担心的事情，往往是原先认为不会发生的，还来不及做相应处置的事情。比如，如果早上大晴天，现在天边涌起乌云，路上行人中没雨具的人会担心下雨，有雨具的人不会担心。带雨具，就是相应的处置，有了处置，就不会担心下雨。如果起床的时候就在下雨，一直下到现在，那么路上行人都会带雨具，也不会担心下雨，不带雨具一定是不怕被淋雨，或者是个赌徒（赌定雨马上停），这类怪胎没雨具也不会担心下雨，总之就是不会有担心存在。              反向预期实现的动力学分析如下：有担心，说明有了某些迹象，而这些迹象原来是没有的。原来没有，那么肯定市场上多数人没有做相应处置，这个多数人的数越大，就说明原先另一个方向上的预期越一致，势能也越大，它构成了一个基数（分母）。              一旦新的迹象出现，没处置措施的人中即使只有十分之一的人转而采取处置措施，由于基数很大，这些采取措施的人在市场全体中的比例也很高，他们原来的预期越一致，他们担心的东西也越一致，他们处置措施的时间和动作具有不约而同的默契，结果在市场上形成一股爆发力。金融投机市场只有两个方向，这种处置措施的方向一定与原来运行方向相反，而价格的剧烈的反向运动会促使反应迟钝的那十分之九的人最终也被迫有所行动，而他们的操作动作也只会继续加剧价格的反向运动，于是，反向的自我正反馈就迅速发生。            由于原来没有处置措施的人太多，所以这个势能太大，市场上有句话：“行情总是朝着阻力最小的方向运动。”有这么多潜在的准备采取处置措施的交易者存在，自然阻力很小喽。 ------------------------ 请看下一篇：    基本面研究的深入讨论(二)

毛衣占缓和了？以美国声明为证

(2018-12-04 09:28:41)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------- 一、根据我方的声明来看，毛衣占并非不打了，而是继续打，前两轮的毛衣占继续打，只是这种打斗暂时不再升级而已，但还是继续打            G20之后，这两我国的官方和媒体纷纷发表言论，大致意思是”中美就经贸问题达成共识，不出台新的加征关税措施“。于是全国媒体和民众兴高采烈，载歌载舞，说毛衣占不打了，举国再次欢腾，连几个财经圈的朋友还发给我该信息，说“毛衣占不打了”。         其实，仔细看，会发现几点： 第一：根据中方的发言来看，提到的内容是：”双方决定，停止升级关税等贸易限制措施，包括不再提高现有针对对方的关税税率，及不对其他商品出台新的加征关税措施。“          这段话的意思是美国现有的加征关税税率10%暂时不再提高，而不是取消，即对2000亿美元的关税税率，不提高到25%，但还是维持9月份加征的10%。           意思是毛衣占还在继续，6月份开启的500亿美元商品的加征25%关税税率，以及9月份开启的2000亿美元商品的加征10%关税税率，都在继续，并没有取消，毛衣占仍在，只是暂时没有将10%，升级到25%而已，毛衣占暂时并未升级而已，但是毛衣占并未消停，依然继续。 第二：最关键的是，这些都是中方的官方和媒体宣传，是否是我方单方面的乐观解读和误判呢？所以必须看到美国的英文原版，相互验证才行。           别忘了今年5月份，代表从美国回国，国内媒体就狂轰滥炸，高潮了天，大喊”美国不再打毛衣占了“，结果一直被打脸，月底美国就宣布对中方的500亿美元商品，加征25%的关税税率。我5月份时就判断肯定毛衣占会打，参照我当时写的：《贸易战到底谁赢了？真不再打了么？》        所以如果没有看到白纸黑字的美方原版声明，都可能是中方的单方面的误判，乐观解读. 二、美国的政府声明，和国内的宣传不太一样，我方漏掉了两个关键的信息           考虑到5月份我方的误判，所以需要看到美方的政府声明，相互应征，才能找到真相，我在白宫的网站上，找到了美方的政府声明，大家可以查看。          我翻译成了汉语，一段英文，一段汉语，大家对照着看，由于这个根本无法发不出来（始终无法通过审核），所以我以图片的形势呈现，标红的是重点，如下：     白宫网址：https://www.whitehouse.gov/briefings-statements/statement-press-secretary-regarding-presidents-working-dinner-china/       由此，可以得出，我方漏掉了两个最关键的信息（由于无法通过审核，以图片的形势呈现）：                 我方不小心漏掉了关键的信息，可能是为了安抚国内的经济和民心，我国经济的负面新闻太多，太需要一个利多的信息，提振企业家了。还可能有一个原因，由于不方便公开说，有兴趣探讨的，可以私下问。          由此可以看出，本次中美的毛衣占谈判，谈不上取得了重大的进步，更不是许多国人意淫的革命性的改变，只有“美国不再上调到25%”的政策，白纸黑字写到了美国的声明中，这才叫重大的进步，虽然毛衣占继续打，但不升级，也算是重大的进步。 三、那三个month(月)后，双方能谈拢么？美方会将关税税率上调到25%么？         本来我不想准备写这篇文章，不想叫醒睡在美梦中的国人，让他们继续意淫，与我也没关系，而且叫醒他们，也容易被骂，但是看到这两日媒体和国民的集体高潮和意淫，我实在憋不住了，就写了这篇必然遭骂的文章吧。         我国国人和媒体有个风吹草动，就赶紧意淫“美国不再打毛衣占了”，“中国赢了”，例如11月初八字还没一撇，国内就高潮了，全面谈“美国不再打毛衣占了”，我也憋不住，写了篇文章，反驳，请参考：《中美毛衣占要停止么？股市中级反弹么？》： ------------------------------------------ 中美毛衣占要停止么？股市中级反弹么？： 美日贸易战的演变，对比中美贸易战 贸易战正式开打，对A股、房价、期货和汇率的影响 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 贸易战开火，对中国的影响全面剖析 美国继续打贸易战，中国如何破局？ 贸易战到底谁赢了？真不再打了么？

交易从初级到成功，需过八道关

(2018-12-03 16:02:10)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------- 交易者要取得成功至少需要过以下八道关： 一、止损关 　　交易初期，交易者通常入市不久就会遭受损失，甚至是一连串的重大损失。分析自己的交易记录后，才发现原来其中的一笔或者某几笔交易导致本金大失血，这时的资金曲线会表现为断崖式的下跌。 　　  所以，交易者一定要防止发生大亏损的交易，要果断止损。止损是交易者最先接触，也是最先学会的一门实战课程，它能保护交易者的本金支撑到下一关。 二、顺势关 　　   学会止损后，交易者经过一段时间的操作，却猛然发现自己的本金还是一如既往地减少，只是减少的速度慢了很多，即止损止损，越止越损。经过分析自己的交易记录，发现原来自己很多笔交易的方向有问题，与行情的大方向不符，所以很多交易最终都是止损平仓，这时的资金曲线表现为连续的碎步式的下跌。 　　   如果说不止损会大失血，则不能顺势交易则会慢性失血，导致交易者慢性死亡。所以，即使没有大亏一笔的单子，但是多笔小亏损的单子累加起来，同样会使本金越来越少。因此，一定要顺势交易，按照行情的大方向去做单。 三、轻仓关 　　 交易者在做到了既能止损，又能顺势后，交易绩效有所改善，逐渐赢多输少，但此时，快速发财的欲望膨胀，胆子越来越大，仓位也越来越重，终于有一天出现了交易者虽然设置了止损，但市场没有给予执行的机会，于是资金大幅回撤，甚至出现重大亏损，一笔输掉了很多，这时的资金曲线表现为总体上行，但偶尔再次发生断崖式下跌。 　　   这类似于健康的人遭遇车祸，交易中的意外总是不期而至的，交易者要认识到交易生涯中偶然性的重大负面作用，明白期望“一朝暴富”，但结局却往往是猝死。要防止这种意外发生，就不能重仓，否则一旦出现特殊情况就没有了回旋余地。交易者要轻仓交易，不再急于求成。 四、择时关 　　   学会了截断亏损让利润奔跑，但在轻仓操作下，赚钱的速度毕竟也慢了，于是交易者恨不得每时每刻都有交易做，恨不得每时每刻都有惊天大行情，整日东征西讨，一看到所谓的机会”出现，就一个猛子扎进去。但经过一段时间的操作后发现，资金曲线上大的回撤虽几乎没有，但是资金曲线近乎上下波动而无明显增长。分析交易记录后发现，原来自己是在行情的振荡期不断操作，因为没趋势，或者说没行情，因此纵使做得再多再好也赚不到多少，倒是自己的交易费用上升了不少。 　　  所以做交易原来不用每天都呆在市场中，有的时候休息一下反而效果更好，交易者此时明白了张弛有道，一年中只需要抓住那几次有限的行情即可，不必时时交易。 五、系统关 　　    如果前四关过了，那么能让交易者快死、慢死、猝死的主要障碍业已都理清，即该吃的亏都吃过，该吸取的教训也都吸取了，至此一个较为完善的交易理念初步形成。虽然如此，但交易者还是会不时地犯一下上面所列的错误，例如有的时候止损不坚决，或一再放宽止损额，有的时候灵光一闪要抄个底，有的时候一放纵自己就重仓了，有的时候几笔亏损后，急于翻本又过度交易。总是不自觉地错了改，改了又犯，仿佛永远无法杜绝。 　　  因此，交易者必须把交易理念转化为具体的操作规则，使之成为可供遵守的纪律。经历了艰苦的尝试，交易者终于在此基础上构建了自己的交易系统，也意识到了一个完善的交易系统必须是初始资金、入场、止损、止盈、加减仓五位一体的系统，不可能先解决了其中的一个，再去解决其他的，所有的关节必须同时打通。 六、自信关 　　交易系统构建成功了，而且历史数据测试很理想，交易者心想终于可以轻松地赚钱了。但严格按照信号操作后，却碰到了连续亏五六笔的情况，极端的还有将近二十笔的亏损，交易者此时又开始怀疑自己的系统，认定系统必定有自己不知道的重要缺陷。 　　 具有完美主义倾向和勤奋钻研精神的人，往往又会陷入到系统的修修补补中，遗憾的是这个问题并非努力就可以解决，也许要经过很长时间交易者才会明白，连输连错不过是坏的随机在起作用，因为交易系统并不适合当时的行情，资金管理的作用之一就是要能熬过这种行情。 七、重复关 　　    经过磨练，交易者明白了亏损是交易的必然组成部分，赚钱的交易不一定是好的交易，亏钱的交易也未必就是坏的交易。重读经典著作，才发现原来交易的奥秘前人都讲过，可惜不亲身经历，就难解其中真义。这个阶段交易者已经可以稳定盈利了，但是交易者心中始终存有一个问题：成功是否还有其他捷径可走呢？换句话说，虽然交易者有了自己的交易系统，但是别人的交易系统会不会更好呢？不能为了抱牢一棵树而放弃整个森林，于是交易者又会全身心地投入到其他系统的设计和测试中来，结果不甚了了。 　   　其实，只有经历了很多的挫折，吸取了很多失败的教训，交易者才会形成自己的交易理念，而系统就是要将这个可行的理念具体化，从这一点看，所有的交易系统都有相同的特点，万变不离其宗。因此，交易者应专心按照既有系统信号操作，不断重复盈利模式，资金才能稳定增长。 八、自在关 　　  通过上述修炼，交易者防止每个错误的方法都已规则化，并且每次交易都能做到严格执行规则，这时的资金曲线逐渐上行、斜率适当，且没有很大的回撤，交易者自身也会感觉到交易不那么累了，虽然还在天天盯盘，但是做单数量越来越少，成功率却越来越高。此时交易者相信自己的交易系统，也明白系统虽然有一些缺点，但是坚持下去，赚钱是必然的。这时候，交易者定力仍然不足，容易受到外界信息的干扰，比如自己仰慕的高手的建议、有关庄家主力的报道、似是而非的基本面信息等，交易者还会因轻信而犯错吃亏。 　　   这一阶段交易者最重要的是修炼定力。随着心态的不断改善和经验的丰富，交易者渐至耳顺境界，能轻松辨别信息的真伪轻重，不为外界信息所扰。此时交易者回顾自己的交易记录会发现，原来一年之中单子虽不多做，但钱并不少赚，长此以往，必能逐渐达到财务自由。

何时可以辞职而全职交易？（重点推荐）

(2018-12-01 12:56:46)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------        这是2018年9月底发表在我的微信公众号上的文章，抄袭的人太多，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众号。         由于无数人都有辞掉工作、想全职做交易的想法，也有很多人咨询我这种方法的可行性，我都一一拒绝了，NO，NO，NO。 ---------------------------------------------- 本篇文章，可以参考前一篇： 《如何证明自己具备交易盈利的能力？》 要想辞职，全职做交易，需要满足下面两个基本的条件： 第一，交易水平具备持续盈利的能力          怎么证明自己具备持续盈利的能力呢？这个是挺难的，因为任何一笔交易，无论盈亏，都包含运气和交易能力两种成分，但没人能区分清楚其中两者谁的占比高。因此，在人总爱肯定自己的人性弱点之下，盈利时，就把盈利的主因归到自己的交易水平高；亏损时，就把亏损的主因归到自己的运气差或者心态不好。导致每个交易者都看不清自己，容易高估自己。          两三年甚至四五年的盈利，都不能表明你的交易具备盈利的能力，很可能主要因为你踩上了狗屎运，遇到了好行情而已；或者这几年的行情走势节奏，正好和你的交易系统匹配，并不代表你的交易系统可以稳定盈利。               那么，如何证明自己具备交易盈利的能力呢？ 请看上一篇文章：《如何证明自己具备交易盈利的能力？》   具体内容包括： 第一、一两年通过交易赚钱了，就能证明自己具备交易盈利的能力吗？ 第二、不能根据某一期间的交易盈利，来断定一个人的交易水平，应该根据在行情不好做的时间段，观察他做的如何； 第三、全面来看，判断一个人的交易水平，至少需要一个牛熊周期七八年，获得不错的盈利，同时回撤小； 第四、最优方法：判断一个人的交易水平，是大规模的双盲测试+三年实战水平。 第二：家庭必须宽裕，没有后顾之忧，才能辞掉工作         如果家庭不宽裕，马上面临是否能吃下一顿饭，是否能及时能偿还房贷，能否及时交齐孩子的学费，面临日常的各种开销，必须依靠你的交易盈利来获取，这意味着你要能持续稳定、经常性的盈利，才能应付日常的开支。但是，行情恰好相反，能盈利的行情是少数，大部分时候行情是不能盈利，要不小止损，要不盈亏平衡，所以做交易的核心思想是“三年不开张，开张吃三年”。        由于大部分时候行情的盈利都比较难，则在这些煎熬的漫长岁月内，你的日常开销便没有资金来源，此时你的生活压力会很大，交易的压力则更大，那么在实战中，你的交易操作便会变形、变样，违背交易规则，越做越亏。例如，你本周就要还房贷了，你必须盈利，但是市场上没有行情，没有出现你的交易信号，你原本是需要等，等待，不能做交易，但是在房贷及时需要偿还的压力之下，你不得不出手，结果亏损，此时会形成房贷和交易亏损的双重压力，你需要加倍赚回，压力越来越大，直到把你压的喘不出气，此时你根本不再顾及所谓的交易系统和行情特征，而是变成了赌徒，越赌越亏，交易全变样了。          在压力之下，人的交易很容易变形，所以千万不要借贷或套用信用卡来交易，这样做的话，你等于自寻死路，你即便具有盈利的强大能力，在强大的压力之下，你的大部分交易都会变形，你变得人不像人，鬼不像鬼，必须死。由于靠借贷来交易所带来的悲剧，我遇见的不少，身边就有，都过于轻视交易的难度，带来了倾家破产、妻离子散，或者被银行起诉，陷入牢狱之灾，大家切记切记。          要想全职做交易的话，必须家庭宽裕，没有了后顾之忧，例如：家人的基本生活都有保障，房子车子保险都有，教育医疗所需的资金也都有，还有固定的其他收益，如房租和利息收入等，能维持正常的生活状态。         这也表明，等你通过交易赚了钱之后，每笔盈利都要抽出一部分，特别是赚了大钱后，一定要从中抽出一部分盈利，转出交易账户，汇入你的银行卡中，像蓄水池一样储蓄你的生活开支，稳定你的后方，稳定你的妻子和家庭，不要把所有的盈利又都全部投入到交易中，这样的话，你就没有后顾之忧，不用着急一时一地的资金需求，交易理性冷静，不易变形。         因此，从这两个角度上讲，很少人适合辞掉工作而全职做交易，一方面，没几个人具备持续盈利的交易水平，另一方面，大部分人都已经被绑定在房子的战车上了，要偿还那么多年的房贷，没有多少储备的。很多人过着看似光鲜的生活，实则很脆弱，怕生病，怕失业，不敢社交，一旦经济萧条，马上陷入债务的泥潭。         当年的我是年少无知，初生牛犊不怕虎，只有一点点的储蓄，在胆大和自负的心理下，就走上了全职交易的道路，也陷入了重重的困难，甚至绝望，我只是侥幸赶上了03年后的大行情，才翻过了身，如果当年的大宗商品牛市再往后延迟个一两年，恐怕我就会放弃交易的生涯，完全把他忘记了，一辈子一蹶不振了。我是千万个侥幸中的一个，是踩了狗屎运勉强活下来的，大家千万不要学我。可以参照我自己的经历：《我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁》 ----------------------------------------------------------------                上班和做交易，可以同时兼备，并不矛盾       实际中，我从不建议交易者辞掉工作，而是建议他们边工作，边交易，因为： 上班和做交易，可以同时兼备，并不矛盾，上班的收入是保底收益，解决后顾之忧；交易收入是无封顶的收益，实现可能的财务自由         只要你不是做短线，就不用盯盘，就可以和上班不矛盾，而且短线是最难成功的交易模式，也不能做短线。         无论做趋势，还是做中长线，都不用盯盘，你利用下班后的业余时间，例如晚上做计划，认真复盘，看看什么品种有机会，重点挑出来，然后设置预警；第二天或第三天，盘中价格触动了预警线，提示会蹦出来，提示你，你利用上班的业余时间，看一下，下一个单，入场后，马上设置好，机器自动止损，就不用管了。如果价格不触动预警线，说明没到你的入场点，你也没必要看；如果入场后，价格到了止损点，机器也会执行，你不必担心损失过大，而且比你的手工止损，要好得多，会严格执行；如果机器没触动你的止损点，则表明你的单子是盈利的，盈利了也不用看，因为看盘是最容易导致你拿不住盈利单的。         做交易本来就不需要盯盘，买卖根本不需要花费什么时间，就是前后十几分钟的事情，关键是需要下班后的认真复盘（包括基本面的研究和挖掘），做交易计划，包括周末时间的研究，只要计划做好了，买卖就是瞬间的事情，不花费时间，和上班也不冲突。除非你的单位不允许接外网，那可以用手机，手机也都有交易软件，手机上也能直接做交易，也不需要花费时间。        全职做交易看似自由，但往往由于时间过多、关注度太大、盯盘过度等各种原因，导致自己不该进的单子进了，该拿住的单子因为盯盘没拿住，弄成了短线，盯盘是做趋势或中长线的大忌，而上班正好可以解决掉这个问题。        所以上班和做交易，两者并不冲突，有了上班的收入，相当于你有了保底收益，无论交易做的如何，你都有收入，能够应付日常的各种开支，能够养活家庭，让孩子有学上，你的老婆不会吵你，你的家庭和亲朋好友不会疏远你，你活的像个正常人，带劲；而且也因为你有稳定的收入，能应付日常的开支，你的交易压力会比较小，能够等待适合你的行情和交易信号，交易不容易变形。         但是这种保底收益毕竟是有限的，除非个别的高精尖的精英，通过上班能获得财务自由，绝大部分人都是饿不死，一辈子紧紧松松中渡过。而交易是无封顶的收益，正好能解决这个问题，当你交易做的可以的话，不仅能获得稳定的额外收入，会超出你的工资收入，遇到大行情，就能抵挡你甚至十年的工作收入；而且你交易做的好的话，不断有人会给你操作的资金，资金越来越大，收入越来越大，就可能会实现财务自由。到时候你的老婆可亲死你了，巴不得你辞掉工作而全职做交易呢。             学习交易也是如此，完全可以利用下班后的晚上，或周末的时间，甚至上班中的闲暇时间，来学习和掌握交易，时间是可以像海绵一样被挤出来的，完全没必要把学习交易当作一个全职的工作来对待。当然，从理论上讲，全职学习交易，是要比业余学习交易，所要掌握的东西多，但仅是理论上而已，实际中由于交易的复杂性，盘根错节，真假难辨，极容易走错路，陷入漫长时间的歧途，所以全职学习交易，未必能学习到正确的交易理论和经验，仍然是小概率的事件，无数人全职学习和做交易，也没几个人就靠他能养活家，因此你把一辈子的赌注，完全放在一个小概率的事件上，是完全不明智和糊涂的，是愚蠢的。应该是工作有保底收益，学习交易是额外的意外收获，是一个人工作之余的爱好，如果这个爱好成功了，那就可以辞职把交易当成自己的工作；如果没有成功，无所谓，你还有工作，就如同我们工作之余，喜欢游泳或打篮球，难道你指望过游泳或篮球养活你的家庭？         只有等到你的资金规模，已经达到一定的程度，按照年化收益率在30%左右，每年的收益能覆盖你一年的开支后，同时你已经没有什么后顾之忧，此时你才具备辞掉工作而全职交易的可能。例如，你在一线城市，一年的开支大约是30万，你有了100万，每年30%的收益率是30万，能覆盖你的开支，同时你的房子和车都基本上没贷款，也有一部分储蓄，足够日常开支，则此时你才可能辞掉工作，全职交易。        那个时候，你全职做交易，你的老婆不再说你不务正业，你的父母也不再说你是赌徒，你的岳父母岳母也不再对你翻白眼，你的老婆每天都会抱着你，亲死你了！ -----------------------------------------------

如何不亏损就快速形成交易系统？

(2018-11-29 22:50:56)
; 分类：交易感悟
第17期蛋黄派操盘手毕业，学员们写了毕业总结，第17期学员们集体对所写的毕业总结，纷纷提出建设性的意见，以帮助学员完善交易系统。本期选择两篇，希望对大家有用。 ---------------------------------------------- “毕业总结”第一篇            主题：如何不亏损就快速形成交易系统？                            作者：****ek （蛋黄派操盘手 第17期学员）                     以前看蛋黄派老师博客里师兄师姐们的学习总结，看了之后非常崇拜，希望自己有一天也能跟他们一样在交易上有所建树。         看着蛋黄派课程的良心学费（真的不多），抱着试一试的心态，加入了蛋黄派大家庭，4个月的课程就快要过去了，我们十七期也要毕业了，终于也轮到我们写总结。现在问自己学习之后，有没有达到当初预期的效果，能否解决当初以及目前交易遇到的大多数问题？我的答案是肯定的，回想四个月前的状态，当时模模糊糊感觉已经摸到了交易门道，但要真的说是一个怎样的门道？我却不能清晰的说出来，感觉我和交易高手之间有一层迷雾，看得见但够不着。如今学习了蛋黄派之后，我才发现当初的我是不知道自己不懂什么，也不知道自己懂什么。日常感慨一下，接下来讲一下我的学习心得。            蛋黄派操盘体系，能学习的内容很多，很具体，是一个学了之后，能与自己产生化学反应的体系，有效性是贯穿整个体系的核心，但我在学习的前半程经常把有效性给丢掉，有的时候形而上学，形似而不神似，把明明不是的蛋黄派形态硬凑成要找的的蛋黄派形态，每次以为看对的时候，就被打脸，钻了牛角尖，就进了死胡同，后来做模拟的时候，也很难轻松获得正收益。直到学到了后半程，随着蛋黄派课程的深入，环环相扣的交易知识点，使得很多问题都迎刃而解了，再回看前面的课程，完全钻出了牛角尖，做单不再纠结。              对于蛋黄派操盘体系，要相信有效性高的地方，是不会让我们陷入牛角尖的，一定是清晰明了，让我们知道后续可以怎么操作的，凡是遇到猛想一阵心理、还是闷得慌、不能条理清晰的做好计划的行情，九点九成是有效性不高的信号，那咱就等，这单咱做不起，等总等得起，耐心是优秀交易员所必须拥有的，课程里没有明说，但却能在很多交易知识点里透露出这样的信念，也将这样的信念融入到交易体系里。            最后要说一下双盲模拟训练，我想我可能是班里最懒最不勤奋的那位，起初双盲模拟做得很少，只交过一次作业（工作忙是一个原因，但更多是我自己懒），直到我这金融狗感受到了整个金融行业的冬天已经到来，职业瓶颈就在眼前，我想是时候准备职业交易了。          但是看我目前的状态，是何其的差，感到自己空有一身知识，却不知道怎么用，直到蛋黄派老师在群里说我们做双盲交作业的少，才想起来，原来还有这么一个方法可以实施、巩固和提高我的交易水平，于是开始勤做双盲，给自己定了一个计划，这一两周我主要练习哪种做单方法（例如短线交易，有效信号，反弹或调整的几种方法，大小周期，止盈止损仓位管理），熟练并且可以轻松盈利之后，接下来一两周我再练习另一种。遇到一些案例我会及时记上笔记，写下思考的方式和解决的方式，然后保存成为图片笔记。           只有通过大量的模拟才能快速累积经验，这也是成本最低、时间最快的固化自己的做单手法方式，做多了才发现，以前只敢想想的做单方式，原来我是真的能做出来；以前不敢想的蛋黄派做单方式，原来真的能赚到钱。现在想想，蛋黄派老师一直强调多做双盲的良苦用心：只有模拟能盈利之后，才有可能在实盘做出成绩。仅仅是有可能，具体到实盘还会牵扯到个人的心理，面对亏损时的恐惧等一些列的问题，这也是需要实盘交易来适应的。           最后，感谢老师，感谢群里的同门和前辈们，加入蛋黄派，必将是我交易生涯里最大的幸运！                                                           蛋黄派操盘手 第17期学员   ****ek                                                                                                          2018年11月12日 -------------------------------------------- “毕业总结”第二篇            主题：构造交易系统，需要注意的事项                            作者：****use（蛋黄派操盘手 第17期学员）         首先，感谢蛋黄派老师、助教和班长班副的工作，通过四个月多月的学习，我能最直接的感受到的是：现在做单少些盲目性，多了些合理性，而且每次交易前，都会先有个大致的计划。 一、 我的交易经历：均线系统频繁亏损         2014年一个偶然的机会，接触到了期货，看了许多的期货人故事，都是讲怎样从几万经过一段时间后，变成了几千万或上亿，我当时觉得自己也可以，就拿了几万进入了这个充满神话的市场，开始很小心谨慎，基本上持仓超不过一周，而且是有了盈利就出金，账户中永远是本金。            6月份之后，由于家里老人需要照顾，远离了市场几个月，我记得当时是做空菜粕，没有平仓，后来回来一看，竟然是蒙对了方向，几万变成了10多万。之后又做了几单，效果不是很理想，加上工作的变化，我暂时离开了期货市场。在随后的的几年中，这个盈利的经历，一直在我脑海中挥之不去。终于，2018年初，我又回到了期货市场，这次选择了程序化交易。            我们几个人开始使用的是最简单的单均线交易思路，即均线上做多，均线下做空，后来演变成了多均线的思路，并且加入了加仓和主动止盈的语句，当时，也算是幸运，铁矿有一波100元左右的下跌，我们成功的将资金翻了一倍多。之后，真正的噩梦才开始，铁矿陷入筑底震荡，均线模型开始失效，每天坐在电脑前面看着模型，频繁开仓止损，这个感觉实在是痛苦至极，现在，之前的盈利全部回吐，而且本金已经亏损将近70%。         2018年初，就已经关注了蛋黄派老师的微信公众号，感觉蛋黄派老师的文章很实在，而且句句戳中要害，不像其他一些大而空的文章。由于当时忙着开发新模型，没有赶上年初的一期，现在想想，甚是后悔。 二、构造交易系统，需要注意的事项      在建立系统时，我觉得有以下几个问题需要注意： 1. 一个交易系统的好坏，更看重这个系统的成功率（即有效性）高低，并不是越复杂越好。在四个月的学习中，我体会最深的就是：在开仓之前，要看懂当前信号的有效性。我们都需要衡量他们的有效性，这是第一要素。 2. 之后，我们还要评估一下盈亏比，如果一单止损过大，例如在一根大阳线的尾盘入单，这也是不划算的，因为盈亏比过小。 3. 当一笔交易的有效性不是很高时，或者使用蛋黄派的反弹或调整入仓时，我们可以降低仓位，用平时仓位的10%进行试探，同时将止损放大，以防被洗下车。 4. 我认为高手和低手的区别在于对细节上的把握和反应速度，比如，在行情的上涨过程中，当出现反转信号时，高手可以很快止盈退出，站在场外观战，而低手可能会继续持有，最后可能保本出局。还有就是蛋黄派老师常说的，在关键价位进行1次以上的交易。关于多次交易，我个人体会是不超过3次，3次以上的失败可能意味着，这个价位不在关键，应出场观望。 5. 个人目前关注的品种可分为三大类：黑色系、农产品和化工。筛选标准：双盲测试后，能盈利的品种。 三、 我的未来计划         我认为一个好的交易员是可以培养出来的，在大量的训练中固化自己的交易系统。在接下来的时间里，我将增加大量双盲的测试，固化自己交易系统。另外，基本面分析也是未来学习提升的方向。最后，再次感谢蛋黄派老师给我们提供了一个快速提升交易技术的方法，为大家节约了宝贵的时间！祝愿老师和师兄们交易顺利，身体健康！                                                                           蛋黄派操盘手 第17期学员    ****use                                                                                                         2018年11月13日 ---------------------------------------------------

推荐：复盘看指标能盈利，为何实战就很难？

(2018-11-29 10:46:46)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------        这篇可以看成 《为什么复盘看指标很牛，一旦用就不那么好？（二）》，作为上一篇的续篇，继续阐述未来函数的问题，只不过本篇提出指标的另一个假象，那就是视觉上的未来函数。 对指标有兴趣的话，可以参考以前所写的文章： 《为什么复盘看指标很牛，一旦用就不那么好？》 《均线是代表持仓成本么？能提供支撑作用么？》 《指标是因为大家的一致心里预期，才起到支撑作用么？》 《为什么均线看起来很容易盈利，但实则比较难？》 《我是如何克服均线的盲点？》 《研究上千指标后，得出的七大结论》 ----------------------------------------------           在上一篇文章《为什么复盘看指标很牛，一旦用就不那么好？》中，探讨了指标的未来函数问题，当然一些人提出了指标没有为函数，当然很希望一起探讨问题，有错很正常，不过还有一些人死扣这个未来函数几个字，又是辱骂，又是嘲笑，实在比较难听，其实这个真的并不重要，因为不同的人会有不同的理解，重要的是文章表达的意思，即盘中而言，会出现信号闪烁的问题，当出现死叉，如果后面行情涨了上去，则死叉消失，错误的信号标记消失，成功的信号标记留下，这就是未来函数的实质，未来的价格会影响到当前的信号。            当然，如果只考虑到收盘的话，因为收盘价格已定，所以指标的数值确实已定，就不存在未来函数了，但是几乎所有人都忽略了指标的一个现象，由于指标的上弯或下弯，会产生视觉上的未来函数，即我们肉眼复盘的话，视觉上看，未来的价格会影响到当前视觉上的指标位置，导致产生了许多的误差和错误理解。在实际的交易中，我们不是搞程序化的话，我们并不是根据指标的某个数值来进行复盘和交易，而是根据金叉死叉或者上弯下弯等等，由于这种金叉死叉或上弯下弯，是存在视觉上的，即我们肉眼看到的，于是就会出现视觉上的幻觉，即视觉上的未来函数。 一、  以5日均线为例，来阐述收盘后，指标存在的“视觉上的未来函数”          举一个例子，我们事后随便看一个流畅的趋势行情，总会很容易地看到：价格背靠5日均线不断上行，而且和5日均线是紧密接触的，好像每一根阳线都是沿着5日均线上行的。所以我们很容易得出一个假象的结论：5日均线是很重要的支撑线，每日价格都回撤到5日均线，价格一旦到了5日均线，我们就进多，我们就可以买到当日的最低价附近。            以下图来看，以下图中所标注的那根举例的K线，来阐述问题，从下图中，很容易肉眼看到：下图中那根K线的最低价就是5日均线，如果当时在5日均线买入，就能买在当日的最低价了。那么是不是这样呢？       如图1：复盘来看，行情都是沿着5日均线边沿上走         1、我们回到图中那根实例K线的盘中，来看当时发生的实际情况，在当日价格最低价时，其实5日均线和那根K线的最低价差距显著           在当日，你用心观察，在盘中，在行情达到当日的最低价附近时，实际上，K线最低价和5日均线是有着价格的差距，差值在1.5%左右，是很显著的。例如，现在价格是13元，你想准备背靠着5日均线进仓，但是当时而言，5日均线比13元低不少，例如5日均线可能在12元，所以你不能进多，要继续等。       图2：复盘来看，当价格跌到最低价时，5日均线和最低价差距显著  2、如果价格迅速上涨，则5日均线和那根K线的最低价差距，大幅缩小          可是等到下午，价格迅猛涨上去了之后，你会发现，此时的5日均线，和当日K线的最低价，差距限制缩小了，等到尾盘时，此时，K线最低价和5日均线的差距，缩小到在0.2%左右，差距很微弱。                   图3：             如果我们回过头复盘的话，肯定会觉得，5日均线虽然不是当日的最低价，但差不多是最低点附近，事后来看，按照背靠5日均线进多，确实应该是在13元附近进多，天经地义的。但是事实上讲，盘中根本就不是这么回事的，均线是移动的。  3、第二日价格继续大涨，则复盘看，前一根的那个实例K线的最低价，几乎就是5日均线         当日收盘看，5日均线和当日K线的最低价差距虽然很小了，但还有一个小缺口，当日尾盘看，还是能看出来的。          我们继续走，第二日行情继续大涨，等到出现了一个新K线时，5日均线会继续向上弯曲，此时再复盘看行情，5日均线和K线最低点，几乎是相连的，加上肉眼看得不是很细微，很容易认为当时的5日均线就是当时K线的最低价，如果在5日均线买入，就是最好的入仓时机。只考虑收盘的话，会存在视觉上的未来函数。                  图4：  4、再复盘整个盘面，那跟实例K线的最低价，就是5日均线         特别是当我们复盘整个盘面的话，因为历史行情长，此时的极小缺口占整个盘面的比例非常非常小，是肉眼看不出来的，如下图，你还能看出来，这跟K线的最低价和5日均线有缺口么？肯定一看，5日均线就是最低价了，这就是视觉上的未来函数。             图5：   二、现实中很常见的是：不管什么行情，只要第二日价格继续大涨，会导致前一根K线的最低价，和5日均线的距离大幅缩小，这就是视觉上的未来函数。如果第二日价格大跌，会导致视觉上，前一根K线的最低价，和5日均线的距离大幅扩大。          现实中比较常见的是：如果你站在行情当中的每一日，你会发现，如果当天价格和5日均线的距离是比较远，很显著。但等到第二日，如果价格大涨，则前一日的5日均线就会被强行迅速上调，5日均线和前一日K线最低点的距离就大幅缩小，造成视觉上的未来函数。                图6：下图，这个缺口是不是看起来很大？                                        图7：第二日价格大涨，视觉上看，前一根K线和5日均线的距离，是不是限制缩小？                             图8 ：视觉上看，下图中第二根K线的最低价，是不是和5日均线的缺口，显著缩小，机会快相连了。 三、为什么指标会存在“视觉上的未来函数”？             仍然以5日均线为例，因为我们所看到的均线是并非是离散的点，而是线，是将每一日的点连起来构成的线，那么我们连接前一日的5日均线数值，和今日的5日数值（假设今日K线大涨），得到的连线是大幅倾斜向上，而K线不是一条线，而是一个四方形的实体，于是前一日的K线实体右侧部分，从视觉上看，就基本上和5日均线是接触的，我们的视觉就是告诉我们“好像每一根阳线都是沿着5日均线上行的”，这就是视觉的错误，视觉上的未来函数。         指标的金叉死叉和上弯下弯都是同理，所以导致我们即使以收盘价作为复盘，则由于视觉上的差异，导致的视觉上的未来函数，都会产生“复盘看指标很牛，一旦用就不那么好用”。              因为指标存在视觉上的未来函数，导致我在1999-2003年深陷指标的泥潭之中，因为我无论怎么复盘指标，都好像都应该这么做，感觉这么做是正确的，实际上由于视觉上的差异，导致所制定的策略是错误的，我记得在2006年左右，大约当时铜等有色的牛市，我复盘发现大行情都是背靠5日均线上走的，于是我就一直等5日均线的入仓机会，但始终接触不到，导致我一直未能入仓，错过了05年下半的铜牛市，能能损失1百万。但我发现出指标存在的未来函数，其实是几年之后的事情了。

如何从5万做到近200万：交易分享

(2018-11-27 21:50:54)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------        上周举办了蛋黄派内部的“高手论剑”，持续了一周，20名老学员们给第十七期学员们无私分享，同时蛋黄派大家挺内部一起参加，相互交流。每期都会分享，蛋黄派的价值观是“海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌”。          本篇选择其中的两个老学员，经他们的同意，让他们的分享发出来，以借鉴。 -------------------------------  “高手论剑”第一位分享，11月17日演讲：           主题：做单的核心是蛋黄派的有效性                               作者：学海无涯  （蛋黄派第十四期   学员）        大家下午好，很荣幸加入了蛋黄派这个家庭，也很荣幸遇到了老师学习了蛋黄派操盘理论，我学习后主要做数字货币，毕业后，大概有了一年多，5万本金起步，结业到现在赚了近两百万，简单讲一下我的一些心得。 一、无论如何，都是要强调有效性        学习了蛋黄派操盘理论，重要的就是有效性（有效性是蛋黄派操盘理论的灵魂），永远记住有效性是第一，这涉及到我们是否开仓的问题，有效性不高，就不开仓，有效性高，我们才开仓，包括所讲的K线理论也是，有效性高的反转K线就止盈。 案例1：          BTC，本单的有效性，入仓点如图：         （由于牵涉到作者的交易细节，隐私，就不对外公布）  本次BTC大跌，有效性也不错，这次大跌，我是前天就做进去的，如图： （由于牵涉到作者的交易细节，隐私，就不对外公布）        （这是今年11月17日之前的几日收益率）         所以大家一定要强调有效性，只有出现了有效性高的机会才出手。有个小心得，凡是你认为模糊的、不太清晰的信号，基本上蛋黄派的有效性不高，蛋黄派有效性高的信号，基本上就很清晰，所以需要耐心等待，不建议频繁短线，趋势行情如同江河湖海，如同参天大树，只有长时间积累后爆发的才是大行情，也是我们重点要做的   案例二：山寨币BNB，这是我去年做的，如图:    （由于牵涉到作者的交易细节，隐私，就不对外公布）        本单的有效性：顺势，原来是涨势，天然提高了有效性窄，蛋黄派有效性的信号高，后期行情也很大，不到几天时间就翻三倍。本单我是重仓介入，获利颇丰，有效性高的信号，我最喜欢的是 二、 任何时候，都要强调仓位 总想着一夜暴富的结果，往往是一夜亏光，所以任何时候要强调仓位，严格控制好仓位。  根据蛋黄派操盘理论的有效性：  1、有效性高，中等仓位  （30%以内）；  2、有效性低，止损小，也是轻仓位（20%以内）；  3、有效性高、止损小，则重仓（50%以内）；  4、有效性低、止损大，则直接放弃。 三、 止盈的时候可以犹豫，止损砍仓的时候绝对不能犹豫           钱赚不完，但能亏完，蛋黄派老师教的是术，而且是上乘武功，但是能不能执行好止损，有没有耐心等待机会，能不能严格控制每次开仓的仓位，这个是很难做好的，千里之行，始于足下，九层之台，起于垒土，关于修养的提升是一个漫长的过程，常怀感恩心，感谢老师领进门，多读书，多行路，终会到达理想的彼岸。推荐书籍《原则》。         其实之前的师兄们都分享了很多，都很全面 ，上面说的这些，也是蛋黄派老师反复强调的，只要大家严格按要求来做，不轻易放低标准，不轻易入仓，赚钱只是时间问题。 ------------------------------------------------------------    “高手论剑”第二位分享，11月20日演讲：            主题：聚焦品种，等待机会               作者：巴度   （蛋黄派第十二期 学员）        我和大家分享下我的这些交易体会，咱们共同进步。        我一般是以日线波段操作为主要交易周期，结合小时线寻找机会入场，如果没有及时进场，待出现信号，以蛋黄派理论的反弹信号入场。       这是棕榈P1901的日线近期走势，红箭头处是我的入仓位置：         在小时线中可以看出，在10月23日夜盘开盘后有一个小缺口，并且没有封闭，采用蛋黄派的反弹信号，在这个位置开空入场，并把止损设在上影线位置。当天收中阴线，把止损移动至保本位置。几天之后，出现突破4700附近的支撑，这时把止损再移动到大阴线顶部，跟踪行情。         目前，每月的交易单量大约4-5单。         现在也遇到了麻烦，但有麻烦是好事，可以发现错误和不足： 1、对待交易，一定要戒骄戒躁，如履薄冰           对待交易，一定要戒骄戒躁，如履薄冰，当出现自满情绪的时候，市场很可能马上就会来好好的教育教育自己。          因为最近交易比较顺利，连续不短的一段时间都没有亏损，慢慢的心理发生了变化，当时没有及时发现，等出现亏损的时候，才清晰起来。因为最近交易一直比较顺，所以在入场时，对机会的把握和系统的执行，我就出现了很大问题，我放松了信号尺度，并扩大了品种范围，以为可以在什么情况下，什么品种里都可以赚到钱了，很快市场就给了记耳光，很清脆，利润从40％，2笔交易就被打到不到20％。           所以，我进入反思，停止了交易。 2、不能重仓      重仓容易引起心理波动，这种波动，自己也很难察觉，当出现亏损时，才有可能清晰。 3、尽量聚焦品种          因为品种的性格和人类似，不同品种的性格不同，最好找和自己性格有共振的品种关注。如果撒网太大，反而，得不偿失。             蛋黄派老师把交易的各种招式，都教给我们，如果全会全应用，自然显然不太现实，我觉得最好做减法，找到自己比较得心应手的手段，反复应用，弱水三千，只取一瓢。这句话，蛋黄派老师很早就说过，时间长了，反复体会它，感觉有很深的道理在里面，我目前聚焦棕榈、螺纹、铁矿。                     前阵子不分品种寻找机会，却吃了亏，市场里的钱永远也赚不完，也不可能有人能赚所有的钱。 4、如何对待机会         寻找机会和等待机会是两个截然不同的认知，寻找机会虽然看似有更多的交易机会，但在寻找的过程中，会不自觉的掺杂入不少主观意识，可能会为了机会而寻找机会，容易放松入仓条件，把自己的系统抛之脑后。             我目前认为等待机会好于寻找机会，寻找机会从动机上有渴望交易的心理，容易放松对信号的要求，等待机会是做属于自己系统的机会。  5、重视休息        交易中，最好把大部分精力和时间用来学习，充实自己的知识，提高认知水平，思考问题，总结经验和教训，反思自己，更多的了解自己，休息也是交易系统的组成部分。           祝大家早日暴富，生活美满，慢慢来赚自己把握大的机会，贪心总是时不常的冒出来，不是想赚更多，就是不认亏，总想把亏损马上补回来。          以上是我最近对交易亏损的几个认识，分享给师兄弟们，请大家指正共同进步，同时，通过蛋黄派操盘的学习，在交易实践中的应用，老师的蛋黄派操盘理论绝对可以赚到钱。 --------------------------------------------- 第十八期蛋黄派操盘手培训的报名，点击： 第18期操盘手培训的报名 第18期蛋黄派操盘手的课程表           每周3小时实战课+1小时自由答疑+周内五日，共17周，总共5000元；同时加入蛋黄派大家庭，一辈子交流，交易指导。        课程都有文字课件和视频录制，有事可事后下载温习，大部分都是上班族；主要基于网络，不限地域，不必到现场。     本周就要开始，有兴趣的话，可以加QQ：462865719。

推荐：如何证明自己有交易盈利的能力？

(2018-11-27 15:22:02)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------    这是2018年9月份发表在我的微信公众号上的文章，抄袭的人太多，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众号。   --------------------------------------------- 本篇牵连的此前文章，包括以前写自己的交易经历：《我交易生涯中的最艰难时光》。 在上一篇文章《探讨：交易到什么阶段，才能辞掉工作呢？》，最后提到：          “以前有些朋友、客户，最近半年或是最近一年挣钱了，然后就选择自己干了，有的成立工作室，有的还注册了公司，但实际情况都不理想，都在苦苦挣扎着。从职业角度看，交易到哪个阶段、哪种水平、有多大的资金才算是成功呢？或者说才具备单干的条件呢？ 是否有这样一个普适的标准呢”          我们提出了一个探讨问题：交易到什么阶段，才能辞掉工作。当然参与回答的人不少，非常感谢大家的积极讨论。           应该说，交易想要辞掉工作全职干，是要求很高的，需要同时满足多个条件，其中大家都提到，至少交易要能稳定盈利，这是前提条件。但是问题是，怎么才能表明自己具有稳定盈利的能力么？靠一两年的实战业绩，盈利了就说明自己有盈利的能力，可以辞职么？肯定不行的，因为关于这个问题，是比较深和有价值的一个点，所以本篇专门对这个问题做深入的剖析，剖析完之后，才容易回答“交易到什么阶段，才能辞掉工作”的问题。        具体如下： 第一、一两年通过交易赚钱了，就能证明自己具备交易盈利的能力吗？          一两年赚钱了，绝非就能说明自己的交易具备盈利的能力了，这个绝对不是，因为很可能这一两年内，恰好市场有行情，例如在股市牛市中，是不是个人，无论是新手，还是老手，无论是大妈，还是小孩子，做股票肯定都能盈利，说的不好听点，哪怕是只狗或猫，做股票也能盈利，只要买入股票都赚钱，大家回忆在2014年7月-2015年6月的时候，是不是赚钱很容易？随便买个股票，都能赚钱。难道这能说明，你具备交易盈利的能力么？当然了，几乎所有人都认为，此时的盈利已经表明，自己具备交易盈利的能力了，掌握赚钱的法宝了，沾沾自喜，洋洋得意，认为自己会永远这样下去，甚至开始看不起巴菲特或索罗斯，觉得自己生晚了，要不然肯定是中国的巴菲特了。可是很快，牛市结束，等到牛市褪去，熊市来临，绝大部分人不仅回吐所有的利润，还会亏的一塌糊涂，自从2015年7月以来，直到现在，是不是亏钱严重？           在期货行情中，只要有相对流畅的走势，无论是相对流畅的上涨，例如2016年的黑色牛市，还是相对流畅的下跌，例如2013-2014年的工业品下跌，你只要不做反方向，就很容易盈利。但都不表明，你具有交易盈利的能力。         我以前也是，在1999年的A股牛市，我赚了许多钱，然后就觉得自己牛得不行，自己的交易水平实在太高了，自命不凡，什么巴菲特索罗斯，都看不上，于是连工作就都辞掉了，自信心慢慢，结果很快遇到了太多的悲剧，不堪回首，希望大家不要重复我的道路。有兴趣的，可以参考以前写自己的交易经历：《我交易生涯中的最艰难时光》。          因此本文前提到的“以前有些朋友、客户，最近半年或是最近一年挣钱了，然后就选择自己干了，有的成立工作室，有的还注册了公司，但实际情况都不理想，都在苦苦挣扎着，最惨的一个，有个客户之前是个老师，后来辞职来期货公司大户室炒期货，代客理财，最后欠了银行很多钱，好几家银行的人找他，后来失联了，警察也来找他。”，这些所谓的朋友或客户，交易盈利主要是因为恰好遇到了好做的行情，运气好而已，却不自知，就草率地认为自己的交易水平已经高了，过于高估了自己，导致悲惨的结局。                所以一两年，甚至两三年的盈利，都不能表明你的交易具备盈利的能力，很可能主要因为你踩上了狗屎运，遇到了好行情而已；或者这一两年的行情走势节奏，正好和你的交易系统匹配，并不代表你的交易系统可以稳定盈利。 第二、不能根据某一期间的交易盈利，来断定一个人的交易水平，应该根据在行情不好做的时间段，观察他做的如何           因为任何一笔交易，无论盈亏，都包含运气和交易能力两种成分，但没人能区分清楚其中两者谁的占比高，谁的占比低。因此，由于人总爱肯定自己，在盈利的时候，就把盈利的主因归到自己的交易水平，导致高估；在亏损的时候，就把亏损的主因归到自己的运气差或心态，对自己低水平的交易视而不见。同样，任何一段时间的盈亏，存在运气和交易能力两种成分，你同样区分不清楚，到底在这段时间内，哪个起了主要原因。所以每个交易者都看不清自己，基本上都高估自己。          行情好做的时候，是人都容易盈利，但我们都怕行情不好做的时候，怎么办？而且行情不好做的时候，是占大多数的时间，漫长的艰难时间，怎么熬过？所以判断一个人是否具有交易盈利的能力，主要是看行情不好做的时候，他做的如何，是否在行情不好做的时间内，很好地控制了账户的回撤？如果是这样的话，说明他的交易系统对入仓信号的过滤比较好，对于大局的把握比较好，虚，有等待的耐心和修养，同时风控能力比较好。熬过了艰难的时期，步入到行情好做的时间段，盈利自然是相对容易的事情。          第三、全面来看，判断一个人的交易水平，至少需要一个牛熊周期七八年，获得不错的盈利，同时回撤小          当然了，单靠某一段行情不好做的时期内，账户的回撤小，来断定一个人的交易水平，也是不全面的，因为许多人虽然能够控制账户回撤，但是当行情来临的时候，拿不住盈利单，在大行情来临的时候，赚的不多，扣掉震荡行情中的亏损，也赚的不多，也不行；或者在行情不好做的时期内，这个人是遇到了好运气，有事没有做单，或做短线，日K线虽然很难，但做日内短线，亏的不多。          证明自己具备交易盈利的能力，需要一个较长的时间，通常要求至少经过一轮牛熊周期，大约至少七八年，因为七八年的时间内，行情走势包含了牛市、震荡、熊市等各种复杂的走势。在这段时间内，如果你依然能生存下来，还获得了很好的盈利，同时回撤低，表明你经过了考验，你不单单是在行情好做的时候赚钱了，能够持有盈利的单子，格局大；同时在行情不好做的漫长时期内，你也能很好地控制回撤，例如小于30%，交易系统的过滤能力强，风控能力也高。            如果在该牛熊周期内，你的盈利虽然不菲，但是回撤大，例如大于40%，则你的交易水平仍然欠火候，仍然不行，因为可能在这段牛熊周期中，震荡行情不算长，你就回撤了40%之上，但等到下一个牛熊周期中，震荡行情的时间拉长，则你会回撤60%之上，重伤，不容易恢复元气，你的交易系统和交易水平仍然处于危险的境地。           虽然一轮牛熊周期，能很好地检验一个人的实战水平，不过也存在一些差错，例如这一轮牛熊周期中，行情好做的时间很长，不好做的时间很短，或者牛市长，熊市短，比如美国过去二十年的股市，熊市很短，则是个人都容易盈利，也无法检验。 第四、最优方法：判断一个人的交易水平，是大规模的双盲测试+三年实战水平            一轮牛熊周期，七八年，时间也很很漫长，人生也没几个七八年，有没有更有效的方法呢？         判断一个人的交易水平，可以细分为两部分：交易系统的优劣；驾驭该交易系统的能力。交易系统是基础性的条件，但也是非常重要的条件，驾驭该交易系统的能力，是考验你的交易内功和交易修养，我们可以分开检验。           如何检验一个交易系统的优劣呢？靠某段时间的交易盈利么？这个是不行的，和上面讲的类似，可能在某一段时间内，行情的走势恰好和交易系统相匹配，你赚了钱，但是在其他不相配的时间内，你就会亏钱，亏了很大，所以某一段时间赚了钱，是不能表明你这个交易系统是好的系统。             根据一个七八年牛熊周期的盈利么？像上面一样，如果七八年的牛熊，你这个交易系统赚了不菲的利润，回撤小，表明交易系统是不错的系统？理论上是如此，但实际上是不可行的，因为好的交易系统，不一定一直赚钱，很可能较长时间内不断亏钱，这会导致你中途失去信念，不断修改交易系统，所以七八年来，你不断地修改交易系统，早已经面目全非，虽然账户显示盈利了，但并非目前该交易系统的功劳，七八年中还是无法检验出该交易系统的优劣，不知是否具有稳定盈利的条件。所以上面所讲的“一个牛熊周期七八年的实盘，来检验交易水平”，是存在不少偏差的，也不是最好的方法。          那有没有更有效的方法呢？基本面为主的投资方法，则没有更好的方法，因为基本面是不可简单复制的；但是纯技术面的话，是有更好的方法，可以双盲测试：不知道你正在做的是什么品种，不知道是什么时间段，完全不知道行情下一步的走势，把大部分的品种都按照实战的方法，用你的交易规则，全部做一遍，因为这么多的品种，在过去的历史中，都包含了各种各样的复杂走势，有好做的时间段，不好做的时间段更长，如果在测试中，随便一个账户，都能做资金曲线阶梯式向上的盈利，或者，你测试的品种中，大部分品种，你都可以获得资金曲线阶梯式向上的盈利，那么表明你的这个交易规则确实可以稳定盈利的。而且双盲测试不需要七八年的漫长时间，只需要几个月，就能检验出你的这个交易规则是否具有交易盈利的水平。           实际上，这一关测试，绝大部分人的交易规则会显示烂的一塌糊涂，根本就无法盈利，就不断地刺激自己修改交易系统，直到可以稳定盈利，能够节省自己好多真金白银的实战损失。             其次，选需要检验你驾驭该交易系统的能力，虽然双盲测试能做到稳定盈利了，但还不行，还需要实战的考验，两三年的实战中，你在实战也获得稳定的盈利，表明你的心态也是成熟的，交易内功是厚实的，能够驾驭该交易规则，具有交易盈利的内功，具备了交易能力的能力。那就恭喜你了！  --------------------------------------

大寒冬临近，如何配置资产？

(2018-11-26 10:24:54)
; 分类：大势研判
作者——微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------- 第十八期蛋黄派操盘手培训的报名已经开始，可以点击： 第18期操盘手培训的报名 第18期蛋黄派操盘手的课程表        有兴趣的，可以加QQ号：462865719 --------------------------------------------------   当前原油一路暴跌，比特币半个月跌了40%多，美股暴跌，A股已跌了半年，降薪或裁员的声音甚嚣媒体，经济危机的气息是否日趋浓厚？           我国债务率太高，居世界前列，上升速度世界第一，远超第二名（这是决定金融危机的关键因素），一直“借新还旧“，以债养债，不断向后延缓危机。2017年中国的总债务率为260%，远高于金砖国家的均值118%。我国债务率十年上升120个百分点，远远超过发到国家和发展中国家通常的30个百分点，而债务率的上升速度才是决定金融危机的关键因素。          本寄托欧美经济复苏后，借助全球经济的发展红利，债务自身化解，结果等到的是美国不断升级的毛衣占，外贸形势日益恶化，2019年将全面正式影响中国经济，出口领先指标---PMI新出口订单指数在今年5月低于50%后，整体不断衰退。2018年5月PMI新出口订单指数为 49.1%，此后一直低于50%（低于50%，代表出口萎缩），10月该数据为 47.8%，大幅下滑。            内外困境之下，今年我国经济增速已经加快下滑，投资增速创了三十年的新低，消费增速逼近三十年最低。我国前三季度GDP的增速分别是6.8%、6.7%、6.5%，第四季度可能是6.3%，GDP数据上还体现不出严峻性，单项来看，投资和消费增速加速下滑，今年1-10月我国投资增速下滑至5.7%，创下了1990年以来的新低，2018年1-10月消费增速为9.2%，逼近三十年新低。             十年来我国居民普遍背上了沉重的房贷，2017年末我国的居民债务率是49%，远高于2008年的20%和2006年的10%， 一旦发生金融危机，则我国众多居民，一方面背负巨大债务，同时却面临失业或降薪，日子异常难过。经济危机必然伴随经济凋零，大量企业倒闭、破产，大量人失业，降薪或被裁员，失业后没有工资收入，但还要继续偿还房贷，此时生活极其困难，要比98年国企下岗的工人，生活困难多，因为98年当时的下岗工人不仅没有房贷，还有几万到十几万的生活补贴。           周围降薪或裁员的企业，日趋增多，生意日益难做，周边的人都已经感受到了这个寒冬的来临，大萧条日趋临近，我们应该提前做准备： 一、配置海外资产；通过比特*B转汇，是很困难的          配置海外资产是最好的，例如海外购买地产，原因有多个：第一，人民币会贬值，现在正在贬值，虽然目前贬值幅度还比较小，一般国家爆发经济危机，汇率能贬值50%以上，巴西和俄罗斯货币都贬值在60%以上，所以海外资产能够保值；第二，经济危机时，国家很可能救楼市不救汇率，两者是矛盾的，所以汇率必然大幅贬值，参见俄罗斯是保楼市不保汇率，货币贬值60%以上；第三，如果国家救汇率不救房价，房价就会大跌，参见日本保汇率不救楼市，房价跌幅70%左右，而你海外的房子受影响就很小；第四，国内万一有不安定，你可以在国外暂时居住。无论从哪个角度，海外配置都是当前最优的。          2017年之前，国民还可以海外买房，配置海外资产，但是2017年元旦后，中央全面禁止汇率流动，明确规定不能海外买房和投资，外汇管理日趋严厉，民众很难将资金流出，进行海外投资了。 许多人会想到规避外汇监管，用比特**B的买与卖，但实操中是很困难的：          许多人异想天开地认为：在国内用人民币买货币，然后到了国外，再用货币直接换成美元或欧元，直接成功转移了财富。           想的太简单了，如果真这么简单，那么大量资金早都流出去了，持人民币交易的平台都不支持美金交易，同样支持美金交易的平台也不支持人民币交易，也就是说，你在国内用人民币买了这个币，在这个平台上，你是无法将买到的这个币，提现成美元等其他货币。          正规的想法是：第一步，在国内注册身份，在支持人民币交易比特**B的平台上，买入币，国内比较出名和大型的平台是币安、okex、火币，都注册于香港；第二部，将买入的币，转入到支持美金交易的平台，类似bitfinex、coinbase等美元支持的平台；第三步，在国外注册身份，就可以在支持美元交易的平台上，将币换成美元了。比特**B是一样的，是相通的。         但困难的地方在于：美国为了管制外汇流动，能提现美元的平台不是那么容易注册的，限制很严格，有一点点问题，就可能导致冻结，只能本人去开户所在地解冻或者注销。所以是很困难的。 二、兑换成美元                 通常情况下，一个国家爆发经济危机，汇率能贬值50%以上，例如巴西和俄罗斯货币都贬值在60%以上，考虑到国内的外汇储备比较多，贬值幅度会有所控制，假设贬值25%左右，今年人民币才贬值6.5%。            从长远的角度看，美元有升值的动力，人民币具有贬值的内在动力：第一，美元开打毛衣占，对中国的进口商品加征关税，对我国出口的负面影响较大，经济困境之下，为了应对外贸的恶化，我国政府也会主动让人民币贬值，以减少毛衣占的影响；第二，美国实施“制造业回归”的国家战略，奥巴马提出，特朗普实施，企业所得税率从35%下调至21%，海外企业利润汇回税率从35%下降到15.5%，降低制造业的负担，吸引制造业回归，将带动大量就业和经济的繁荣，对于支撑美元起到强烈的支撑作用，而且目前来看，美国是主要国家中经济发展最健康和稳定的国家；第三，美国不断地收紧货币，已经加息了七八次，相反中国还在降准，中美利差日趋缩小，并且美国开始缩表，从长周期来看，美国步入到货币收缩的厂周期，这是美国十多年的历史转变。           兑换成美元，目前应该是比较稳妥的方式，因为：第一，如果经济出现问题，国家不准备拖延债务，不准备救楼市，楼市崩塌，危机爆发，人民币必然会贬值，则美元是有利的；第二，如果国家救经济和救楼市，大量印刷人民币，稳定房价，则人民币更不值钱，也会贬值，持有美元仍然是有利的。所以无论国家最终选择救什么，持有美元都是有利的。                    目前7是大家的心里关口，一旦7突破了，则大家的心里防线会崩溃，人民币的汇率就会奔向7.5、8，所以7应该是当前政府的防守线，不到万不得已，例如出口下滑较大，经济危机显现，政府的外汇储备已经减少到2.5万亿美元，此时允许跌破7。所以较长的一段时间内，人民币汇率会在6.8-7之间震荡，当前人民币已经逼向7，所以尚不用急于兑换美元，等到反弹到6.8附近，可以再兑换。 我在今年6月份以来，就不断写文，让大家赶紧兑换美元，当时的人民币汇率还在6.5附近，如今都逼近7，请参照6月份写的：《人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产》。           兑换美元，一个人的兑换额度最高只有5万美元，不过你可以叫上你的父亲或母亲，或其他亲戚，分担名额，也能兑换较多的数量，然后将这些美元存入银行，一年有0.8%的定期利息。                    三、个人或企业持有现金，现金为王；部分现金以黄金形式分散       为了渡过大寒冬， 要储藏粮草，留有现金、持有现金，原因也是多个： 第一，经济危机时，许多企业会破产倒闭，大量企业会争向裁员，至少降薪。此时你如果没现金，失业了，不仅无钱还房贷，连吃饭都成问题，将会艰难度日，比九八年国有企业的下岗工人更惨。   第二，经济危机，是“危”，也是“机”，每次经济危机都是一次财富的重新洗牌。爆发经济危机时，对那些手中没有大量现金的人或企业而言，确实是灾难，不仅要还贷款，还要吃饭，如果还不上贷款，资产就会被没收，强行低价拍卖，或者自己以低价卖掉，类似于资本市场中的一次洗单一样，正好在低位被洗掉。等到经济恢复，再次步入繁荣，资产价格创新高，你根本买不回来，还是一无所有。           但是对于那些持有大量现金的人或企业而言，却是一次暴富的机会，他们平时需要付出高价买的资产，在经济危机爆发时却如此便宜，五折、四折甚至两折就能买到，例如房价跌70%，正好买几套，股票跌幅70%，你可以抄大底、、、经济危机一般2-3年就过去了，迎来经济的复苏和新一轮的繁荣，资产价格会重新步入新的上涨、创新高、泡沫、、、周期循环。香港房价在98年东南亚危机事暴跌70%，2003年开始回升，截止到现在，香港房价翻了七倍左右。所以你在经济危机时买下的资产，价格很低，等到经济重新的繁荣，你会翻数倍甚至十几倍，成为新的富翁。 为什么部分现金，要以黄金形式分散？          为了延缓我国的债务危机，拯救经济困境，救楼市，甚至替国企和地方政府还债，很可能会选择印钱、放水，推高物价，此时的纸币现金越来越不值钱，需要保值，则可以购买黄金，部分现金以黄金的形式呈现。今年随着经济的下滑，货币政策已经转向，已三次降准，地方债务开始增加发行，也开始向民企融资，这一切都是货币放水的体现，并不顾及欧美货币政策的收紧；今年10月和9月的CPI同为2.5%，维持了8个月以来的最高水平，通胀有所出现。            当然，如果国家万一不救经济危机，不印钱，金融危机爆发，则物价是会出现通缩的，而不是通胀，黄金价格也可能会下跌，不过人民币会贬值；如果国家印钱，则通胀出现，黄金能够保值，不过人民币汇率也会贬值。所以综合来看，无论国家印钱，还是不印钱，海外资产和美元是最优的配置。 四、最难把握的是楼市，多城的房贷利率下调，楼市政策出现拐点，短期看，房价可能会触底企稳；但如果不幸发生经济危机，房价会下跌        11月份以来，北京和深圳等几个城市的房贷利率开始下调，对首套和二套房贷的利率下浮5%；同时，银行对房贷的放款速度也加快，早先需要排队3-4个月，如今最快5个工作日就能放款。所以鉴于当前下滑的经济形势，政府很可能悄悄给房地产松绑，嘴上不说，11月份召开的中央政治局经济会议，几乎每季必提的“去杠杆”和“房价”问题，都没有提，所以“去杠杠”和“调房价”应该会放缓，稳经济成第一，经济永远都是第一要素。           从短周期的角度上讲，中国的房价是三年一周期，涨两年，跌一年，2017年年中一二线城市房价步入下跌，到现在已经调整近一年半，所以房价面临步入上涨周期的可能，现在房贷政策放松，可能会构成一个拐点。我国的房价周期：2011下半年到2012年上半年，房价下跌，2012年年中上涨，涨到2013年年底；2014年下跌，2015-2017年上半年上涨。这些都是政策周期，涨了两年，国家调控，房价回落一年，但国家又害怕房价跌、破坏金融稳定，就赶紧放松，鼓励购房，又继续涨两年、、循环下去、、、、                     不过如果经济危机不幸爆发，大量的人失业或降薪，任何一个国家或地区的房价都会暴跌，例如90年代的日本房价，98年的韩国和中国香港房价，都在暴跌60%以上，当然我国很可能救楼市弃汇率，大量印钱，但即便如此，以土耳其和俄罗斯的房价为例，他们在经济危机下也是大肆印钱，高通胀，但房价也出现了下跌，只是跌幅不大。              过去十多年，我不断写文，一直鼓励大家购房， 但现在而言，到底买不买房，我是没把握的，因为如果地产政策暗中放松，而且货币政策也确实转向，房价未来可能企稳回升，步入上涨的周期，甚至大肆放水，房价再次大涨，你没有房子的话，则又错过了房子的班车，更买不上；但是如果你买了，未来真的不幸发生经济危机，国家即使救楼市，房价也会下跌，虽然跌幅不大。           在货币是否大肆放水的不确定背景下，如果是刚需的话，资金又不紧张，适合购房，防止货币放水，房价再次上涨；但如果是投机的话，但不建议买第二套或更多套房，因为现金为王，未来一旦出现金融危机，房价下跌，你会亏。对于房价，我想单独专门写一篇文章，来阐述这个问题。          四、个人留在体制内，不要离职；企业要收缩战线，不扩大投资           爆发经济危机时，部分企业直接破产倒闭，员工们失业，连赔偿都拿不到，大部分企业都会争向裁员，赔偿几个月的工资，一旦失业了，你将很难煎熬。          但是国有企业、公务员、事业单位等体制将很难裁员，国有企业即使裁员，也会给你一笔大的补偿，这就是体制内的好处，而且真爆发经济危机时，政府会限制国有企业裁员，以稳定经济。所以你先不要跳槽，这两三年先呆在体制内，先观望，呆在体制内的话，虽然奖金可能会有所降低，但还有稳定的收入，吃饭问题不愁，温饱都能解决，已经很不错了。           如果你是做实业的，则要收缩战线，回收现金，远离债务，可以见上述所属的现金作用，同时如果你还继续扩资增投，资金就会紧张，甚至还会贷款，一旦银行收缩资金，或抽贷，你没有现金支持，则现金流枯竭，企业就会面临死亡，特别爆发经济危机后，后果更加严重，不要忘了过去两年的去杠杠。2009年全球外贸形势一触即发，企业家应该远离负债，现金为王。 五、低调做人，不可张扬，注意治安；学好英语，走出国门          凡经济萧条，治安必定不好，犯罪率会攀升，大量人失业，没有生活来源，必然走险路，加入黑帮，或者绑架，或者偷抢，等等，80年代后陷入中等收入陷阱的巴西阿根廷和南非一样，治安就变得比较差。治安越差，富人越危险，富人不可露富，低调做人，不要让别人知道你的财富，能忍则忍，不忍也要忍。平时要多锻炼身体，练好肌肉，增强自我保护能力。          考虑到我国的人口红利消失、老龄化来临、制造业转移，经济发展的潜力已经大幅下降，外加外贸形势的改变和中美关系质的变化，则我国经济就不仅仅是经济周期的作用，经济长周期是下移动的，处于经济低迷的时间可能会比较长，大量国人需要选择新的市场机会，例如越南和印度等，特别是印度的人口红利很大，工厂也纷纷正在转移印度，我们需要寻找机会，学好英语是很重要的，就如同98年的金融危机后，大量的韩国人被迫离乡，到中国寻找机会，形成了北京的望京---韩国城，聚集了十万人，还有其他各个城市的韩国人居住群。          对于大多数企业来说，走出外部是一个不错的选择，就像当初的欧美、日本、中国台湾以及中国香港企业进军我们中国大陆一样，这是一条放诸全球都适用的真正的国际贸易之路。 最后送一段话，给大家：           生在天宝年间（李隆基）的国人，习惯了国泰民安，认为国泰民安是常态，明天会更好，可是谁也不曾料想到，很快发生了安史之乱，由此中国步入了三百年的黑暗时代，民不聊生，特别五代十国，南北对立，政权频繁更迭，军阀混战，战火燃烧之处，人烟断绝，千里萧条，不仅仅吃不饱饭，命都保不住。          当然未来我们不会这么惨，主要是经济困境，不过我们应该居安思危。

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(2018-11-22 22:29:51)
; 分类：交易感悟
作者：**（因工作关系，姓名隐藏；蛋黄派学员） 微博：期货_操作手； 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------- 借感恩节，感谢 ：本周“高手论剑”中参加无私分享的20名老学员们           本周蛋黄派操盘手举办“高手论剑”，邀请了20名左右的老学员，重新回来，给即将毕业的第十七期蛋黄派学员，分享他们的交易感悟、交易案例、交易系统、股票操作、期货基本面和技术面融合等等，并进行相互交流，持续了一周，全方位提高第十七期学员们的格局。           本篇分享者是*** ，在学习蛋黄派之前，交易知识几乎是零，虽然到了知天命之年，还是一位女性，但是她勤奋努力，刻苦好学，而且热心好客，真诚善良，有一个成气和骄傲的儿子，深受大家的喜欢和尊敬，蛋黄派毕业后顺利实现盈利，成长很快。所以特别邀请她来和大家分享。 ------------------------------------------------------- 她在本周“高手论剑”分享的内容：            我呢，你们如果知道我的真相，你们信心定会大增！我已是知天命之年，很感谢能在这个尴尬的年龄遇到蛋黄派操盘手的老师，从而使自己踏上新的台阶！你们年轻，绝大多数人都比我年轻，只要踏实认真并持之以恒，定会有所收获。 一、我的交易经历：从赚400万，到回吐为零          大学毕业后就一直在国企上班，工作是自己不喜欢的，在1997年被同事引导进入股市，但啥也不知道，也没多少钱，买股票50股买总提交不了，后来才知道要100的整数倍。          上班带孩子，使我没多少时间想股市，只是买了就拿着，一直到2007年大牛市，持有小盘绩优股，让我爆赚400万。但因为没有理念也没有风险概念，根本没想到退出，还在想着什么时候赚一千万。后来股市推出融资融券，赚钱的人胆大，就满仓融资，我花了近十年时间赚的400万，不到5年就亏得只剩10万了。这时突然醒悟：我再做就归零了，就再也没钱玩了。期间亏了一两百万时，就只想着扳回来，怎么都没想着要歇手，直到几乎亏完。好就好在毕竟是女人，只是拿盈利赌，当盈利近乎亏完时，没动用自己的积蓄赌，故而没有影响到生活。             这一折腾终于醒了，反思自己的成败，明白自己赚钱只是运气，没有专业知识，亏钱是迟早的事，于是开始学习。开始看书，开始网上找资料，偶然一次百度操盘手，看到蛋黄派老师的博客，进去，一看就着迷，两天两夜追剧一般，当我看到蛋黄派老师的自我经历那篇，我决定报名上课。 可以参考自己的交易经历：《我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁》。          凭我的直觉，这人假不了，即使损失也就5000块，跟400万比可以忽略不计。我来对了，遇到真佛，感恩蛋黄派老师，使我在尴尬的知天命之年，还能从头再来。 二、我交易实战中的经验和感悟 1、是什么，让我一月做几十单？          从8月底到11月初近三个月，把所有我能把握的机会都算上，就这么8单！我怎么会一月10单还不够呢？！即使算上不算特好的铝也就九单而已。（这统计的8单图形略去，牵涉作者的交易隐私）          是什么，让我一月几十单？那几十单有什么意义？除了浪费生命以外，还有什么？不统计不回顾，难以发现问题，还像泥猪一样在市场里不停地胡滚，也许，这次统计的触动，能使我真正理解什么是做单：我能把握的、我自己的交易系统给出信号、我能做的单。          真正自己应该做的是每天好好复盘，板块指数、品种指数以及各个品种认真地复盘，临近换月，更是要对即将换月的合约给予关注。每个品种复盘，需要仔细，看看上下走分别会咋样，会不会可能形成适合做单的熟悉的形态？板块与品种之间走势有无差异，强弱如何？功夫应该花在学习、复盘、双盲等上面，而不是花在盯盘上面，看着那跳跃的数字，心旌荡漾。              技术上，蛋黄派老师教的交易技术，足够我们用了，尤其是跟我一样是新手的，我就不说任何技术问题了。 2、 不能让利润转为亏损，反抽一定幅度，无条件撤离         学过蛋黄派操盘手的人，赚钱是不难的，难的是稳定持续的赚钱。在毕业后这大半年里，我曾有三次赚到50%左右，我属于那种胆大无知无畏的女汉子，三次都是做黑色赚的。         记得第一次，账户做焦煤，进场就有大赚，随后就开始做梦，觉得也许能做一把趋势，结果就可想而知，回撤得厉害，不但把利润赔了，还亏了本金，情绪低落。              交易案例略去（由于牵涉作者的操作隐私，对外不方便公布）           我这里着重分享一下心态问题，调整好心态，我们在交易中遇到的各种情况后的心里反应。                          我性格属于比较坚韧的那种，所以这时知道该怎么办，那就是：关上账户。看看电影，听听蒋勋，把自己先收拾妥当，也就一两天的功夫，人就还魂了，哈。 经过一段时间的自我抚慰，又经过一段时间的学习，又开始继续交易，又是黑色，又赚了50%左右，这次记得是十一前。            由于经验问题，更重要的还是人心的贪婪，我箭头1入空的，箭头2处是十一假期前一天，我的单子都出来了的，但盘中稍有下跌，我就想：没准这次就直接跌下去了，那样我就错过趋势了。         于是乎，我违背原则，又进去并持仓过节，随后的结果就是大幅回撤，因为我曾在低点出来了的，就不甘心比我原来进去的位置高了再出来，就在里头等。反弹动作迅猛，回撤很大。          但这次我记住了上次的教训，给自己设置了一个条件：务必保证本金的安全。一旦危及本金，无条件歇手，我做到了。所以，因为第一次还亏了本金的，这次保住本金，相当于把以前亏的赚回来了。                   交易案例略去（由于牵涉作者的操作隐私，对外不方便公布）              到最近抓住黑色的大跌，再次赚到50%，但依旧犯错，移动止损做的不好，更主要的错误是：我又老毛病犯了，出来了，又进去了。不过，这次比上次好点，只重新进去一次，突然惊醒：我又在犯老错误，赶紧出来。但即使这样，以这速度，我损失依旧很大，不过，我这次保住了20%的利润。           后来，我发现，我上次使用自己的资金回撤到某一个位置，无条件住手很好用，很管用，我以后就想这么做，防止回撤太大，就设置到一定位置无条件歇手，我两次都做到了，以后希望自己也能做到。 3、坚持双盲          我一直坚持双盲的，双盲对我帮助特别大，我在双盲里什么想法都试，什么抄底摸顶，满仓重仓、、、、、、坚持双盲的好处就是：不敢实盘做的，双盲全部实验了，并真正体会了为啥不能满仓重仓，为啥抄底摸顶难以成功。          我想告诉大家的就是：多双盲。你在实盘不能或者不敢的操作，双盲都可以试，双盲多了，慢慢总结，会有收获。 4、记录做过的单，多反思和总结         挣钱是为了生活好一点，赔钱也是为了更好的交易，谁愿意赔钱呢？所以，赔钱了，一定要善待自己，不可过于苛责，否则交易难以继续。    心态这次要好一点点，当然依旧有无限的懊恼。         更多的是问自己：为什么会这样？然后详细回看自己的单子。我希望你们，跟我一样是小白的学员哈，多多回看自己的单子，多多记录当时为什么会做，理由、结果，以及随后的实际走势。 不看不知道，一看吓一跳。          我回看自己的单子，绝大多数都是废单啊！！！很是震惊。我一月几十单，当我听到后，那种心情，真不是滋味，真有一种自己不适合交易，应该早点离场的感觉。然后我就认认真真地把我曾经做过的，我能左右的交易整理，发现近三个月，只有满满的9单！自己真把自己吓着了、、、、真有那种吓着宝宝的感觉啊。       蛋黄派的操盘技术好使，如果我严格执行交易信号，不是随盘中波动的数字，心经荡漾，而是严格执行进场出场止损，我这小白都翻倍了啊！          这一番审视后，自觉要想交易胜出，第一就是要减少次数，尽可能的少交易，可做可不做的交易最好不做，一月十单严格执行。 5、不断反复看蛋黄派的课件          在这些过程中，我一直坚持看蛋黄派操盘手的课件，不断反复听，还把这些课件打印装订，随时在包里，每天都会翻看。蛋黄派的操盘技术是交易基础，只有把蛋黄派吃透，乱熟于心后，才可变通于无形，蛋黄派的课件常学常新，每次看都有不同的感受，尤其是随着自己交易时间的增加，更能明白蛋黄派老师的句句真言。         真的很感谢老师倾囊相授。每次看课件，真的都有常看常新的感觉。现在对细节，对图形，慢慢有更多理解。                      我现在非常笃定，我只要把蛋黄派的操盘理论真正吃透了，变成自己骨髓里的营养，我在期货市场就可以生存。 三、我给自己定的交易铁律 1、每一单必须有计划          没有计划不准做，回看自己的单子，发现提前计划的单子基本上是不亏的，大多有大利润。 2、任何止损被扫的交易，当日不准再入仓           其实，如果执行好第一条，就不会出现第二条。我现在亏损的最大部分，都是来源于止损被扫后、不甘心再进场所致，生活中不怕挫折、坚韧执着是美德，在期货中是死穴。生活练就了我坚韧顽强的性格，在期货中的表现就是不服输、不甘心认错，单子被扫，还会一而再三地重来，直接后果是多次无谓交易后，真正的机会来临时，却胆小不敢了。            案例略去（由于牵涉作者的操作隐私，对外不方便公布） 3、控制单量，每月不超过10单            使者（蛋黄派学员，连续五期的助教）要求每月不超过10单，那时答应了，故能严格执行，可交易中总是因为自己的不严谨以及好动，白白损失单量，导致总觉得单量不够，所以后来就改为不限单量，但限制每单必须保本后才可以开新单。于是乎，我开始恣意地在这个没有硝烟的市场冲进冲出，但两个月下来，人很累，钱却没赚到，赚赚赔赔，回看自己所做的单，太多的废单，那随盘中起起伏伏的担惊受累，毫不值得。尤其当看到使者师兄一月两单的实盘展示时（使者是蛋黄派学员，连续五期的助教）），今年翻了8倍，心里的触动无言可表，除了汗颜无它。           自己默默决定从十一月起回归起点，每月十单，这次是自己主动限制，在期货市场，如果连单量都控制不了，其他就别做梦了，还是早点离开的为好。 4、只做日线级别及以上单         每一单必须提前计划，最好是挂单。严禁盘中临时起意冲动追单，分时线的走势极为随机，妄图根据这随机的走势做成日线单，就是作死。我现在要求自己不做短周期，尽可能做日线。 5、不盈利，禁止加仓摊平        哈，这个我已杜绝，从期货早期就杜绝了，这个股票操作中的坏毛病，没带入期货操作中。 6、尽快找出不长期盯盘的合适办法        因为盯盘太费时间，且害处多多，但不看盘又不行，现在自己的体会是：如果严格按蛋黄派操盘理论，看图交易，是可以不盯盘，按形态进出场，设好止损即可。 7、不重仓单品种           单品种，即使图形很好，也最好不超过50%仓位，重仓是把双刃剑，对于我这种技术水平以及心理素质，不适合重仓单品种。 总结：           期货市场，我完全是一个小白，没有基本面知识，没有内幕消息，有的就是蛋黄派的课件和蛋黄派老师。我不管任何面，什么基本面消息面，我只看K线，唯K线是瞻。这样反倒很简单轻松。       啰啰嗦嗦一大堆哈，让你们见笑了！再次感谢老师，感谢师兄弟们容忍我的啰嗦，谢谢！        老师让我来分享，是给你们一个参照物：天命之年的人还能学好，你们就可能学好啦！ ---------------------------------------------------------

为什么复盘看指标很牛，一旦用就不那么好？（推荐）

(2018-11-22 15:03:24)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------      这是2018年8月份发表在我的微信公众号上的，抄袭的人太多，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众号。   ---------------------------------------------     大约在2002年之前，我因为交易总是亏损，有病乱求医，有一次在期货公司遇到一个40多岁的“老前辈”，就向他讨教交易盈利的方法，他深情地告诉我“你看盘面上的指标，MACD金叉买入，死叉卖出”，我复盘看，我的妈呀，这么准啊，行情涨上去时，此前MACD真的金叉了，行情跌下去时间，此前真的死叉了，我怎么没早发现呢？盘面上一直有MACD，我怎么没发现这么牛逼的指标啊，哎，害我苦苦亏损。我发现聚宝盆一样，请了他吃饭，然后就开始用MACD，但是一旦用到实战中，发现根本不是这么回事，老是亏损，赚的钱，根本不够止损的，前前后后亏了不少（当时对我来讲是很多的）。好像用了半年吧，就放弃了，那个“老前辈”好像后来就赔的不再碰交易了。     虽然后来我不怎么用指标了，但我也是花了好几年，才明白为什么复盘看，指标看起来很牛，很准，一旦用就不那么好的。      均线等指标都有一个缺陷，不容易被外人察觉，很少被外界认识，新手们极容易被迷惑，那就是“指标都有未来函数”，学术名词上，“未来函数”是指引用未来数据的函数，即引用或利用当时还没有发生的价格数据，对之前发出的判断进行修正的函数；通俗地讲，买卖信号不确定，常常是某日发出了买入，第二天如果继续下跌，则该信号标记消失，并在明天新的位置标示出来，直到价格开始上涨，成功的信号标记才得以保存，所以如果你复盘看历史，发现每次信号似乎都是成功的，实际上大部分失败的信号标记都自动消失而已，即程序化交易中所谈的信号闪烁的问题，导致指标的成功率被大幅虚高。简单来讲，未来函数就是随着后面行情的进行，前期失败的信号标记会消失，而成功的信号标记会保存，所以给人造成成功率很高的假象。     这个因素导致我们复盘过去，会感觉到指标好管用，会赞不绝口，利用这个个指标做交易，真准、真灵，成功率真高，能抓住涨势，也能抓住跌势，如果早点用这个指标，我早就发财了，这个指标太神奇。但是一旦用到实战中，用该指标进行买卖，却是万般艰难，不像复盘过去的历史行情那样显得准、灵，不断地亏损，不断地打脸。简单来讲，看过去，一干一个准，成功率高；用未来，一用一个败，成功率低。        一、以MACD的金叉为例，MACD等指标都存在未来函数，失败信号会消失     指标具有未来函数，这个缺陷极容易迷惑众人，举个例子，复盘来看，MACD金叉了，行情后面真的涨上去了，MACD死叉了，行情后面真的跌下去了，多么准啊，你会大喊“我的娘啊，期货股票真是聚宝盆，我要发大财了”。还没等到你笑声回落，你的心会发悲凉，在用的时候，发现不是这样的，频繁亏损，看过去一个准，用未来，感觉不好用。  在下图为例，在图1中，盘中MACD变为负值，出现了死叉，此前几日MACD为正，按照常理的话，此时发出了入空的信号。但是等到了图2尾盘，MACD重新恢复为正，尾盘看，MACD并没有出现死叉，一直为正，并未出现失败的入空信号，而且实际中，盘中有三次左右分别死叉，而后没多久就又恢复原样，这样导致实际中有三次假信号，但是你尾盘看的话，这三次失败的假信号，都是不存在的，大幅虚高了成功率。在图3，你复盘看历史，这些失败的信号标记，都消失了，留下的就是成功的信号，会觉得很管用。     图1：盘中MACD出现了死叉，而且盘中三次左右都出现     图2：等到尾盘，死叉并未出现        图3：复盘来看，成功的信号标记留下，大部分失败的信号标记消失       大家可以盯着1分钟图的MACD指标，看着它走，就能发现MACD具有明显的未来函数，尤其是波动突然变大并且转方向的时候，另外还有就是波动趋于平静，待突破的时候，这些时候MACD指标都会因为后面的价格变化，而出现改变。      不仅仅MACD,所有指标都有未来函数，以均线为例，你如果用金叉或者弯曲来做单，一样有未来函数，例如：今日行情价格上涨了，均线上弯，或金叉，你做多，如果第二日价格下跌，你再回头看前一日的均线，你会发现，前一日的均线调整为下弯或平坦，金叉没了，成为缠绕或者恢复到金叉之前的状态。但是如果你复盘的话，这些变化你根本看不到，都自动消失了，你复盘所看到的结果是：前一日的均线压根没上弯，也没金叉，根本就没发出进多信号，所以均线很准。      有一个方法，大家可以试试：可以打开通达信，或者很多国内的券商软件都是基于通达信衍生出来的，然后随便进入一个品种，进入K线状态，按数字键46；你们自己模拟明天的收盘价，看涨停和跌停或者涨跌一部分比例的时候，大家看看今天K线交叉或者MACD、KDJ是不是不一样。所以今天的信号，很多是取决明天的走势的，明天走势符合预期，则前一日就会发出信号，明天走势不符合预期，则前一日就不会发出信号，所以回过头看看，指标真的很准，其实大部分错误的信号都消失了，正确的信号都保留了。 二、复盘行情看，我们很容易将指标无效的那一个时间段，无意识地漏掉，眼睛中只留下指标有效的时间段      有的人说，上述的问题，那是盘中的假信号，如果以尾盘作为判断信号呢，同样存在一系列问题，其中的一个问题就是：以下图为例，仍然是上面的例子，在图4中，在中间红色标记的这个区间，MACD是上下缠绕，一会向上金叉，一会向下死叉，会导致频繁入仓和止损，非常无效，因为两条线缠绕得很紧，似乎是一条线了，看不清楚，复盘时，很容易就把这段无效时间段，给忽略了。我们只看到了第一段的下跌和第三段的上涨，MACD是管用的，是有效的，但对于中间无效的这一段，我们是忽略了。  实际中，大部分行情都是震荡行情，趋势行情比较少，所以许多时候MACD都是缠绕在一起，看不清楚，我们就容易主观忽略掉；而对于一旦出现了流畅的行情，MACD的数值是清晰的，是明显放大的一眼识别，我们就容易留意这段行情，于是心中就留下了对这段行情的记忆，从而产生了偏差。    图4：复盘行情看，我们很容易疏漏指标无效的那一个时间段       不仅对于MACD，包括对于均线等其他指标，我们都容易产生这种幻觉，无意中留下了指标的有效时间段，漏掉了无效的时间段，甚至无效的时间段要大于有效的时间段。     当然对于指标的复盘和实战产生的差异，还不只是上述两种，还有其他虚幻的问题，以后慢慢道来。 ----------------------------

交易导致身体变垮的交易经历和实盘业绩

(2018-11-21 16:16:24)
; 分类：交易感悟
作者：飞   （蛋黄派第十七期 学员，做过速记员）       微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------- 鸣谢：         第十七期蛋黄派面临毕业，学员们写了毕业总结，首先第十七期蛋黄派，非常感谢 学员 飞，因为第十七期每周末的1个小时的视频答疑，视频的自由解答，语音快速，但是做过速记员的  他，快速地打成字，整理成文件，发给大家，让大家能保存文字，而且在身体一直很不好的情况下（快毕业时才知道其一直养病），依然每周都坚持给大家做，所以第十七期蛋黄派都非常感谢他。 ---------------------------------------           首先要和老师同学们说声抱歉，在十七期四个月的学习期间，刚好是我身体不适在家休养的时间，值得庆幸的是，每天有一堆自由支配的时间和心情来学习和看行情，不幸的是每天在电脑前坐着的时间一次不能超过1小时，超过的话身体就承受不了。1小时的时间里，用来盯行情、复盘和爬QQ聊天记录就已经不够用了，所以从十月份承诺要写的阶段性学习回顾，一直没写出来，拖到现在就变成了毕业总结了。 一、我的交易经历         本人是05年接触投资市场的，当年是投资小白啥都不懂，身边一个从事财务的朋友和我说，现在股市这么好，快去开户买基金。于是我便屁颠屁颠跑去银行排队开户，到了06年，我的基金已经翻倍。当时觉得把钱给别人操盘，还不如自己来，一年盈利比基金25%的年均收益多，应该是很容易的事情吧，一只股票就回来了，再不济，三只股票每只盈利10%，也是很容易达到的事情。           另一方面又认为，交易不就是数学+心理，本人大学学的是数学，自己还持有国家心理咨询师证书，应该能比一般人做得更好吧。于是开始了交易生涯，在这期间，亏亏赚赚，08-14年大致都在交易初级水平，亏了扛单，套多了补仓，然后继续拿着到目标价卖出，当时还没学会止损，好在股市容错率高，也当做一个生活的调味小游戏保持了下来。          到了14年底股市大行情来了，我刚好在公布降息那天，开通了融资融券账号，加上身边人和论坛一直鼓吹“天下人苦秦久矣”，于是满仓干，到2015年中账户已经翻了6倍，本金也早拿出来了，记得当时拿得最好的一只股票是河北钢铁，从2.9元开始拿，中间加仓两次，一直拿到8.5元左右卖出。可惜当初不懂蛋黄派，加上人的贪念，6月大跌之后逃了出来，在4000多点国家救市的时候自认为“炒股要听D的话”，又进去了，最后剩下大概3倍利润出来，损失过半。（现在看当时炒股还是靠信念，只是好运气遇到大行情，交易水平并没有多大提升）。            图：2014--2015年，河钢股份（河北钢铁）          后来判断股市不行，转战期货，开始学习各种技术，阅读各种书籍，中间走过很多弯路。本人性格弱点没耐心，加上手里拿的是股市利润，经常模拟一两个月，有时候一两周就开始实盘，记得当时在学止损，一笔几千几千的割，一天割一两万，花了十几万终于学会了止损，现在想起来当时真他妈有钱；还试过做日内T，常常盯盘一整天，结果还不赚钱，晚上收盘后累到躺在床上和我太太说，我觉得我自己快暴毙了，也是在那个阶段，身体迅速变垮，所以我现在盘中基本不看盘。在期货这个阶段，几乎把股市的利润都还回去了。          后来读过一本书叫《以交易为生》，对我启发比较大，当时开始能建构初步系统，只是系统和我的个性不大吻合，所以执行起来经常变形，经常在一些模棱两可的时候我就抢跑了，于是交易上有一段时间处于盈亏大致平衡的局面，进一步退一步。          就这样，一直到遇上蛋黄派操盘手的老师，如果按时间推算，我应该在十五期就有报班的想法，可是当时要么刚好过了报班时间，要么刚好手里有一个暂时能盈利的模式在走，不想乱了自己的节奏，于是就拖到十七期才报名。 二、学习心得          参加了蛋黄派操盘手的第17期学习，开始学习头三堂课，老师的逻辑性、总结性及交易理念，让我我惊为天人，老师简直解答了我心里多年来的各种疑惑，以前书上讲的“顺势交易、顺势加仓、让利润奔跑、把亏损锁在抽屉里”，终于完完全全明白其中的奥妙了，也终于明白自己原来的操作有多错误，抄底摸高追求完美的想法在交易里面有多错误。真心感谢自己遇到良师，至少少走十年弯路。        老师的课程里面教给了我们很多的交易方法，相信每个人能都在里面挑到适合自己个性的交易方法。  我形成的交易系统如下（牵涉到个人隐私，对外省略）： 聚焦品种：经复盘过滤掉上下影毛刺多的品种，目前主要聚焦螺纹、焦炭、PP、PTA、棕榈油、豆粕。 交易周期： 日K线，舍去大小周期，盘中不盯盘 进场信号（分五级）： 离场信号： 一笔交易不超过3次加仓，遇有效性突破（横盘几日）再加仓。 三、交易心理      针对自己性格，我给自己列了十五条交易规则，当自己交易模糊或心态混乱的时候，我会打开让自己读一篇，心里就会变得平静，现在写出来与大家共勉，当然这也是我目前阶段的一些心得，可能随着交易深入又有会不同感悟，也请老师同学加以点评指正： 1、止盈止损可在下午临收盘做，开仓可等每日复盘后，夜盘开盘后再找机会买入；      至少为什么不尾盘入仓，我是前期实盘交易几次之后，觉得尾盘时间太匆忙分析不够充分，而且也存在一定变数，比如说PP，经常是最后十分钟拉尾盘，最后收盘k线可能和交易时k线就很不一样了。所以我希望自己是根据静态k线信号判断，做好交易计划准备才进场，而不是先盘中进场，再赌收盘是否如期，存在一定赌性。 2、止盈后不着急开新仓，交易中耐心是黄金； 3、止损要快，不怕错，就怕拖； 4、资金远远比机会重要，资金亏掉无法重来，行情浪费还能重来； 5、保持良好的交易心情，比连续盈利更重要。 止盈要坚决，不要让不必要的亏损和利润回吐，影响了交易心情 6、行情信号模糊或信心不足的时候，问自己能不能忍受这笔亏损或利润回吐（或者亏损会不会影响心情），能就继续持有，不能就出场 7、心乱的时候，要么休息，要么换个品种交易； 8、不要想着一口吃成胖子，不要妄想一笔暴富； 9、永远不要害怕没有上车机会而匆忙交易，市场每天都有无数交易机会； 10、每一笔交易都是新的交易，心态要归零； 11、每一天心怀希望，相信每一笔交易都是一颗有无限可能的种子，相信手里持有单和下一单可能就有大盈利； 12、不要太关注钱，要关注每笔交易是不是按规则执行； 13、定位自己做的是波段操作，不是趋势操作，能抓住一段波段就是胜利，不要妄想抓住整个趋势，在交易里越追求完美越无法盈利； 14、要做好一两个月甚至半年没有盈利的准备，要明白行情不是时时都有； 15、目标不要定得太高，能先实现每年翻一倍就是胜利； 四、实盘成绩（9月中--11月12日）    本人实盘，大致在9月中开始有盈利，当然目前还是初级阶段，也可能存在后面一笔归零的情况，只是发阶段性总结，实际交易中还需如履薄冰，在老师的正确观念下继续修行。本人心得，外汇是交易难度最大的市场，请各位同学慎重选择。    期货：初始权益5500元，当前权益11500元；    外汇：初始资金250美金，当前资金640美金；    比特币：翻了三倍。 五、毕业寄语          因本人现阶段水平及身体状况问题，只能草草整理以上资料，希望大家能多于提点交流。在最后我要特别感谢老师循循善诱苦口婆心的教诲，助教知无不言、言无不尽的无私帮助，同学对我开户的耐心指导，以及班里各个同学的相互帮助。希望大家能成为一辈子的朋友，也能成为交易路上的战友。          于人生来说，事业、家庭、身体都是人生的重要课题，需用一生认真经营，交易亦然，不急不躁，可能才能更快到达彼岸。庆幸我们遇到了蛋黄派老师，指引我们走上了正确交易之路，就像老师说的，我们学会了蛋黄派，已经高过国内95%交易者的交易水平。希望各位同学坚定信念，认真学习认真磨练，将老师的理念发扬光大，才不枉老师多年心血。        最后衷心祝愿老师身体健康，阖家幸福，交易之路一直畅通无阻！祝愿同学们交易如鱼得水、如虎添翼，早日实现心中的梦和远方！                                                                                         蛋黄派十七期学员--飞                                                                                                        2018年11月12日 ------------------------------------------------------------------- 对于  飞  所写的 毕业总结，第十七期学员们  提出的建设性意见： 对于交易心得，提到： 对于第6点：        行情信号模糊或信心不足的时候，问自己能不能忍受这笔亏损或利润回吐（或者亏损会不会影响心情），能就继续持有，不能就出场。 大家的建议：         这个有问题，既然信号模糊或信心不足，那么意味着你没有成功率的优势，大概率亏损，虽然你问问自己，“不能就继续出场”。但是实际中，这种想法，会诱惑你频繁交易，特别是连续亏损时，此时你失去理智， 就谈不上“能就继续持有，不能就出场”，而是死扛，不断寻找机会，把模棱两可的机会，都当作信号，频繁交易，频繁止损。          所以，“信号模糊或信心不足”的时候，干脆就不入场，让自己的内心干干净净，没有仓位，就没有压力和负担，清零，就可以在下一笔有把握的交易机会时，敢于入场，抓住机会。 对于第 7点：     心乱的时候，要么休息，要么换个品种交易。      大家的建议：          心乱的时候，要休息，要调整心态，让自己的心灵放空，心态慢慢平稳，此时理智，判断会客观。 不能换个品种交易，完全乱了阵脚，那样心态更是纷乱，导致不必要的止损，更让自己心乱，很容易踩错了行情的节奏，心态无法平稳。 -------------------------------------------------- 第十八期蛋黄派操盘手培训的报名已经开始，可以点击： 第18期操盘手培训的报名+第17期反馈          蛋黄派趋势交易系统的特征：回撤低，能有效抓住趋势；细节性和实战性是核心；都有文字课件和视频录制，适合大部分上班族，课程易懂；每周是4小时的实战课和答疑，加周内五天。 第18期蛋黄派操盘手的课程表          每堂课都包含大量的交易案例，深入浅出地讲述，因为交易案例非常多，而且用一周的时间来消化，所以即便交易零基础的小白，也都能容易能听懂，而且是一生相伴，可以消化。蛋黄派操盘手的课程体系，是以蛋黄派为框架，以有效性为核心，一环扣一环，系统性较强。       有兴趣的，可以加QQ号：462865719

推荐：交易中是否存在“一招鲜”（二）

(2018-11-20 15:46:34)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------- 请参考上一篇文章： 《交易中是否存在“一招鲜”（一）？》 第十八期蛋黄派操盘手培训的报名已经开始，欢迎点击： 第18期操盘手培训的报名+第17期反馈       蛋黄派趋势交易系统的特征：回撤低，能有效抓住趋势；细节性和实战性是核心；都有文字课件和视频录制，适合大部分上班族，课程易懂；每周是4小时的实战课和答疑，加周内五天。 第18期蛋黄派操盘手的课程表          每堂课都包含大量的交易案例，深入浅出地讲述，因为交易案例非常多，而且用一周的时间来消化，所以即便交易零基础的小白，也都能容易能听懂，而且是一生相伴，可以消化。蛋黄派操盘手的课程体系，是以蛋黄派为框架，以有效性为核心，一环扣一环，系统性较强。         有兴趣的，可以加QQ号：462865719 ----------------------------------------------  接上一篇： 三、假设有一招鲜，那也是一个人的“一招鲜”，不是别人的“一招鲜”，别人告诉你，你也很难学会，因为需要大量的实战去了解她的各种秉性，需要借助深厚的交易功底来驾驭她，比葫芦画瓢是根本不可行的。交易规则比喻成看得见的应用层，交易功底就是看不见的底层架构，没有底层架构，应用层无法运行。           假设一个人有一个交易规则，他通过这个交易规则，能盈利，他告诉了你，你能盈利么？看起来，似乎你也能盈利啊，你执行这个交易规则不就行了么？你想的太简单了，这牵涉几个方面： 1、这个交易规则是否在你的能力圈之内？           不在你的能力圈之内，即便你知道交易规则，也是很难盈利，例如炒单，老手告诉你了交易规则，炒不到一秒的单子，一天几十笔进出。你适合么？很少人适合，速度太快，对人的身体和反应能力要求很高，对止损的果断行为要求很高，通常要求年龄不超20岁，机构大量面试，从大量人群中选拔出符合基本条件的人，经过半年的实践，50个人也只有1个人能留下，意味着绝大部份人的都会被淘汰。             假设价值投资是一个交易规则，是“一招鲜”（由前文知道，价值投资不是一招鲜，是一个投资体系），无数人都在鼓吹价值投资，告诉你选择好一个优秀的企业后，然后在低于合理价值的价格买入，高出合理价值的价格卖出。简单不？是简单啊，这就是价值投资的核心啊，但是你能做到么？首先，告诉我，如何判断这个企业是否优秀？如何判断这个企业的合理价值是多少？两点都非常艰难，需要深厚的基本面功底和广泛的生活阅历，高瞻远瞩的眼光，以及第一线获得该公司的信息，等等，根本就不是你我的能力圈范围，所以世界上能真正做价值投资的，都是凤毛麟角，屈指可数。大部分人都没有这个能力圈，都是伪价值投资者，只是以价值投资为幌子，拉资金才是目的，为自己没有及时撤离和扛单找冠冕堂皇的借口。           所以高手告诉你了交易规则，并不意味着你就能盈利，仍然是很难，你的身体年龄和性格等都不适合炒单，或交易规则所要求的基本条件和能力，都不在你的能力圈之内，告诉了你，也没用。 2、这个规则，在你完全没有摸透她的各种优点劣点之后，你是很难能盈利的；但你要摸透她的秉性，则是一个长期的实战过程。看似一个简单的交易规则，实际上背后需要深厚的交易格局，才能驾驭她。          由上面我们可以知道，一个交易规则是不可能适合所有的行情或所有的品种，肯定适合特定的行情、特定的品种，不可能存在普适性的交易规则。          别人是经过大量的实战、进而摸索出的交易规则，所以很理解他的这种交易规则的特适性，对于大部分的行情走势和大部分的品种，他都可以不做，而是只等待适合他这种交易规则的特殊行情出现，于是他就可以获得稳定的利润。            因为是别人直接告诉你了一个交易规则，但你没有经过大量的实战，不可能对该交易规则的缺点、优点、特性有过深入的理解，所以对于不适用该规则的大部分品种，你也会去做，对不适用该规则的大部分行情走势，你也会去做，无论行情如何变化，例如流畅趋势陷入了震荡或震荡式趋势，或者震荡行情陷入了趋势，你都会去做，你会被反复打脸、反复扇脸，你会频繁不断的亏损。行情的走势形式是复杂多变的，千种万样，意味着你直接用这个规则，中间必然面临大量的止损。          举个例子，例如一个人用均线系统，他也能获得盈利，于是就有人提出“均线能盈利、坚持下去，就能盈利，就看你是否能坚持的问题”。实际中，是不可能的，某一个人用同样的指标规则能盈利，绝大部分人用同样的指标规则，都会亏损。为何呢？            但是，为什么别人用均线就能盈利，你用均线就亏损？这还是你对均线的缺点、优点理解浅薄，道行太浅，所带来的问题。别人知道何时用均线、何时不用，例如他用基本面判断大行情来临，会用均线，吃掉大行情，判断趋势行情来临时、才选择用均线，回避掉大部分的震荡行情，所以他能盈利。而你只是闷头用均线，死守交易规则，最后肯定是频繁亏损。但是怎么判断大行情来临、趋势行情来临？这不是均线自身能解决的问题，而是需要其他方面，例如基本面、盘面分析等，而你只是了解一个规则，而没有了解规则背后的全局，没有了解该规则需要的底层支撑。别人即使告诉你均线的一个交易规则，并且告诉你，必须用基本面判断出大行情，然后才能用这个交易规则，就可以获得盈利，则告诉你这个规则是没意义的，因为必须先得懂基本面才行，而基本面又是很复杂的，你必须有很多年的基本面深耕和长年的实战才行，这就是底层架构。           因此，别人告诉了你交易规则，你还远不能理解该交易规则的缺点、优点，没有积累到该交易规则所要求的条件和格局，别人用了规则能赚钱，而你用同样的规则会亏钱。例如天下第一刀，别人拿了该刀，可以人挡杀人，佛挡杀佛，你没有深厚的内功，你连拿起刀的力气都没有，别说去砍别人，你先把自己砍死，天下第一刀可以给你，而将第一刀挥洒自如的这种内功，只能你通过日日夜夜不断的扎马步、提水、练肌肉等来获得，这就是看不见的底层架构。          交易规则比喻成看得见的应用层，交易功底就是看不见的底层架构，没有底层架构，你是无法驾驭该交易规则的，应用层无法运行；交易规则如同拱出地面的绿芽，而底层架构就是看不见的土壤营养，我们往往能看得见绿芽，却看不见提供营养的土壤，没有土壤，哪会有绿芽？想驾驭该交易规则，仍然需要大量实战的积累，需要积累深厚的交易要素，比葫芦画瓢是根本不可行的。              所以我特别反感那句话“一招鲜吃遍天下”，好像交易就是这么简单，一个简单和可重复的简单规则，就可以人挡杀人，佛挡杀佛。如果交易是那么简单的话，古今中外百年来，就不会有无数人前仆后继去钻研它了。 3、别人告诉你了这个交易规则，没有深厚的交易功底和交易修养，实际中你很难执行她的，一遇到困难，你很容易放弃          别人告诉你能盈利的交易规则，在执行交易规则的过程中，你是否能遵守纪律、坚持执行呢？肯定所有人说，我要遵守纪律、知行合一、要严格遵守、、、、等等，这样的誓言听得太多太多，但是你发再多的誓言，你就能遵守么？根本不可能，大家都有体会，但是为什么你无法遵守呢？是心态么？不仅仅是心态，主要是交易功底薄弱和交易修养不够的问题。              例如，在执行交易规则的过程中，如果另外的品种没有出现你的入仓信号，结果一路狂涨，出现了大行情，而你做的品种虽然发出了入仓信号、却迟迟不上涨，你能忍心不去追那个看起来大行情的品种么？很难，很多人说“都怪我贪婪、干嘛去追不符合自己入仓信号的品种呢”，表面上看似是你的贪婪，其实你的交易功底、交易案例样本不够所致，如果当你连续几次，都去追哪些看似大行情的品种，结果都亏损，此时你才会彻底接受“不是自己的钱，不能赚，能力圈之外的钱不是自己的钱”，没有血的教训和超好的总结能力、辩证能力，你是无法接受这句话的，以后还是会继续去追不符合你信号的看似大行情的品种，这需要交易的修养。  、、、、 、、、、 、、、  ------------------------------------------ 请看下一篇： 交易中是否存在“一招鲜”（三）

下单前、持单中和平单后，要注意什么事项？可避大亏（推荐）

(2018-11-19 21:10:31)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------       这是2017年3月份发表在我的微信公众号上的，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众。 -------------------------------------------------------------------------------------------------------          这里银根据多年的经验，总结出导致爆仓的三点原因： 　　1、短单变成长单，长单变成锁单，锁单变成爆仓单；　 　　2、从不认赔，逆势加仓，最后爆仓； 　　3、明知错了，心存侥幸、期盼奇迹，最后爆仓。 　　 　　我们做单时也有一个防御的过程，在你做单前，做单中，以及平仓后的每一步都有很多注意点，根据多年对周围人的观察，往往是随意性的做单亏掉了他们所有的利润，因此杜绝随意性做单，理性处理每一张单，将是大家以后的操作原则。 　　由于行情变数很大，过份强调纪律将会导致死板，我不排斥灵感做单，但灵感操作仅仅限于偶尔的短线交易，因为短线的止损会比较小，离场比较快，即使几次的止损，也无伤大雅。但如要做中线及长级交易，不遵守交易纪律是不行的，因为一定程度上讲，他们的止损会相对大，一次的大亏损，就足以伤你的元气，不易东山再起。         下面是一些交易纪律原则，下单前、持单中和平单后要注意的： 一、在下单前需要一一核查，下单前的注意事项： 1、该品种当前是处于趋势之中，还是震荡之中。如果行情一直在一个显著的区间内，上下震荡，那就是震荡的行情，震荡的行情，直接回避，因为震荡的行情，价格走势比较随机，毛刺多，容易触发你的止损，成功率低，而且空间小，即使赚，肉不多，比较累，性价比不高；  2、看大周期的方向，就是趋势方向，你下单的方向是否和大周期方向一致，即是否顺势。很多人不知道大周期的方向是什么，那就看看过去的半年中，行情是否整体性处于上涨之中，如果是，只做多，同时配合止损；如果过去的半年内，行情整体性是处于下跌之中，那只做空，同时配合止损。 3、严格根据技术分析理论，行情是否出现了明显的转势信号，如果没有出现有效性高的转信号，则遵循原来的大方向。趋势的中间很容易出现自己吓自己的情况，绝大部分信号根本不是转势的信号，只是行情的正常反弹或调整，但大部分人就当成了转势信号。毕竟大趋势的拐点只有一个，中间的许多拐点只是调整或反弹。 4、选择你的入仓时机，精细化的入仓时机，一定要背靠有效的支撑或压力，去入场，或出现有效性高的信号，入场。因为现实中，我们总是做对了方向，但赚不到钱，都是因为入仓时机不好，行情打掉了我们的止损后，然后逍遥按原方向走，造成判断对、但赚不到钱。要提高入仓时机的有效性。 5、你下单的量是否过大，晚上是否能睡着觉，下单时，如果吃饭、睡觉时都不用担心账户的情况，那说明这个下单量，比较适合你。如果你下单时，下的大，吃饭、睡觉时老担心账户，老担心行情，患得患失，那肯定你下的单大了，下单大的结果不仅亏损大，关键很容易导致你疑神疑鬼，在判断对的情况下，行情稍微有一个回撤，你马上就被洗下车。 6、是否设置了止损的价位，你的止损位是否是客观合理的，而不是主观的，一旦设置，就不能轻易改变。很多人下单时，的确设置了止损，但是在行情的变动中，总是有意无意地为自己寻找改变止损点位的理由，例如上涨中，入了多，设置了止损， 但当行情下跌时，要触碰止损的时候，此时，总会想“再等等，可能是主力洗盘”，“再等等吧，万一是假跌破呢”、、、等等，有意无意中让自己撤销了止损点位，结果浮亏不断扩大，超过了预期，开始后悔，浮亏越大，越不忍心止损，结果可能成为了鸵鸟，或者亏损太大了，实在无法忍受了，砍掉，砍了行情，行情大转。 7、上面核查后，发现上面的内容都明确了，则最后一个步骤，下单。 　　 二、持单中的注意事项 1、到了止损位，严格执行止损价位，不管以后看这张单是否平得错或对。即使 平错了，没关系，因为如果真的是大行情的话，行情还是会给你多次的上车机会，不用怕。另外，如果止损了，但行情确实回撤很大，避免了我们账户资金的显著回撤，虽然事后价格又按趋势方向运行了，甚至高于我们的止损价格，看起来我们的止损好像是错的，但是实际上这次的止损是对，因为规避了账户的大回撤，使曲线平滑，而且避免了万一的大回撤或转势。        正确的止损，不一定非得表明我们止损后行情转势了，那很难，因为大趋势很难改变，只要规避账户出现显著回撤的止损，都是正确的，要接受这种观念。 　　 2、亏单平仓后，绝不反手，调整好心态后，再分析，等待时机入市。因为你止损了，并不表明行情转势，行情还很大程度上，步入震荡或者回撤中，并非“非黑即白”，还有大部分的中间地段，都不适合做单，所以不能“不做多就做空”。 　　 3、浮赢加仓失败后，严格遵守“赚一万元不走，到赚最后一分时必走”的补救原则，即保本原则。保本的情况下，赖好你不亏，虽然有怨气，骂骂就行，无伤账户，心态还会平和，但一旦出现了亏损，账户缩水，反差较大，对你的打击会比较大，是质变。 三、平单后的心态调整 1、当平仓有了巨大利润后，杜绝马上入市做单，平息喜悦心态后，再作分析入市。因为常见的是，当赚了大钱后，心情异常兴奋，无意中会放松自己入单的条件，以及前期赚大钱而带来的盲目自信，导致仓位大、频繁操作、不止损等情况，我们经常如此：每次大赚后，好不容易赚的钱又很快吐回去。 2、出现亏损后，也不能马上入场，而是等行情走势清晰了，符合你的入仓信号，再次入场，要学会休息和观望。你止损了，行情的未来有两种情况：1，行情很快重新涨，价格高于离场价格，你有点懊恼、揪心，害怕错失原来的行情，赶紧补仓杀入，结果行情再次回头，再打止损；2，行情下跌，比你的止损价格低，你暗喜，多赚几点，赶紧买。结局是频繁交易、频繁止损。止损后又赶快进， 止损和不止损，有何区别？ -----------------------------------------

第18期蛋黄派操盘手的课程表

(2018-11-19 18:26:37)
; 分类：学习计划
第18期蛋黄派操盘手的课程表            蛋黄派操盘手的课程体系，是以蛋黄派为框架，以有效性为核心，将各个交易理论连接在一起，融合成一体，一环扣一环，系统性较强，整个课程是前后有机的统一体。          每堂课都是包含大量的交易案例，深入浅出地讲述，因为交易案例非常多，而且用一周的时间来消化，所以即便交易零基础的小白，也都能容易能听懂。           每周末，都有一堂3个小时左右的视频实战课，和一个小时左右的答疑；还有每周的交易日五天，每日是布置作业，复盘，撰写交易策略，复盘练习，然后讨论、批改，经常深入解析交易的一个常见困惑，理论和实战相结合，根据理论，每日集体探讨行情走势和交流交易策略，对行情进行分析，提供指导。 ----------------------------------------------- 第18期操盘手的招生已经开始，有兴趣，可以加QQ号：462865719。 点击： 第18期操盘手培训的报名+第17期反馈 第一周：蛋黄派趋势交易系统（3.5个小时）+1小时答疑+周内五日     实际中，能够盈利的趋势交易系统是很少的，蛋黄派趋势交易系统的特点：回撤低，能回避大部分震荡行情，有效抓住趋势。     蛋黄派操盘手的趋势交易系统：传统的判断趋势工具的缺点是什么？如何科学合理地判断趋势？入仓的信号是什么，何时入仓、加仓？如何设置止损、止盈？什么信号的有效性高、成功率高？不同的市场环境下，针对股票、期货、外汇，如何适当地调整交易系统？ 第二周：资金管理+趋势思维（3.5个小时）+1小时答疑+周内五日  1、资金管理：我们的底仓多少才比较科学？如何合理地加仓，加仓的仓位多大？重仓的苛刻条件是什么？什么情况下轻仓？成功率高的情况下，点位止损怎么设置？如何计算某笔的合理仓位？如何选择和配置品种？2%、6%、5次、3停的原则是什么？如何才能聚焦？ 2、趋势思维：仅有趋势的交易系统，但如果没有趋势的思维，仍然是做不了趋势。市场中为什么会产生趋势？做交易，能离开基本面么？未来发生某件重大的事情，能改变趋势么？基本面和消息的区别是什么？利空信息出了，一定是利多么？ 第三周：K线理论（一）+如何正确地用反转K线（2.5个小时）+1小时答疑+周内五日       K线理论看起来简单，实际上很难，反转K线的类型太多，需要去繁化简，把几十个甚至上百个K线类型，简化成四五个就行。     K线最大的难点是如何正确地用，反转K线的成功率不高，和扔硬币差不多，而且最大的弱点是容易导致人逆势而为，或者导致把一波行情做的支离破碎，或者很容易错过大行情。 1、K线理论（一）：去繁化简，把几十个，简化成几个简单的类型。 2、如何正确地用K线理论：K线理论的致命缺陷是什么？应该如何正确地使用，才能避免缺陷，提高K线理论的成功率？ 第四周：K线理论（二）+如何做波段（3个小时）+1小时答疑+周内五日 1、K线理论（二）：把几十个复杂的反转K线组合，简化成几个简单的类型，只留下成功率高的。 2、如何做波段：常言做趋势，但趋势却是不容易做的，很可能面临利润的不断回吐。如何做波段？入仓信号是什么，如何止盈，如何止损？ 第五周：形态理论（一）（2个小时）+1小时答疑+周内五日      虽然很多人看过形态理论，但实际中不注重形态的“神”，只看着“形”，“形似”但“神不似”，所以绝大部分人不断地画形态，进行交易，结果不断亏损。形态理论一定要注意有效性，讲述形态理论的标准画法。       何为标准的形态？什么形态，必须需要提高有效性？如何才能提高形态的有效性？何为成功率高的信号？如何止损，如何测量目标位和止盈？ 第六周：形态理论（二）+如何做短线（3个小时）+1小时答疑+周内五日 1、形态理论（二）：持续性的反转形态。如何提高有效性？如何正确地画形态？如何测量目标位？ 2、如何做短线交易：日内交易是各种盈利方法中相对难以成功的模式，本堂课讲解成功率和盈亏比都得到保障的短线交易方法，有三种模式，共同形成了短线的交易方法，包括短线的入仓条件、止损设置、止盈方法和短线思维。 第七周：如何提高突破的成功率+2B理论（3个小时）+1小时答疑+周内五日 1、如何提高突破的成功率：我们做单，最怕的就是遇到假突破，而且假突破才是常态，占比比较高，导致我们会面临频繁止损，所以提高突破的成功率，是做交易的第一头等大事。那么如何才能避免假突破，大幅提高做单的成功率呢？有哪几个要素，能显著提高突破做单的成功率？ 2、2B理论：2B很容易被误用，导致频繁止损。2B的致命缺陷是什么呢？如何正确地运用2B，才能发挥她的优势呢？顺便附带讲123法则。 第八周：量价理论+大小周期结合（2.5个小时）+1小时答疑+周内五日 1、量价理论：如何根据量能的变化，来判断行情的走势？如何根据量能的不同，来选择最可能有大行情的品种？如何根据量能，来提高做单的成功率？如何正确地理解量价背离？ 2、大小周期如何结合：大周期会导致自己的止损比较大，小周期又容易导致自己频繁交易，成功率低。大小周期如何结合，才能避免小周期的缺点和大周期的缺点，发挥各自的优势，从而实现小止损抓大趋势的目的？如何才能防止陷入小周期的短线交易？ 第九周：缺口理论+如何选择龙头品种（2个小时）+1小时答疑+周内五日 1、缺口理论：行情出现缺口后，是否一定要补回缺口？缺口的几个类型，何时需要补，何时不需要补？出现缺口后，何时入仓？止损怎么设置，如何用来估算行情的目标位？ 2、如何选择龙头品种：选对品种，事半功倍，多品种中选择龙头，不仅获得较高的收益率，还不容易打止损，但品种强弱经常变换，并不容易选择。那如何选择对龙头呢？哪几个方式来选择未来的龙头？龙头变换了，该如何应对？ 第十周：如何选择品种+如何移动止损（1.5个小时）+1小时答疑+周内五日 1、如何选择品种：同样的交易，同样的信号，在不同的品种上会有不同的表现，甚至盈利差距较大，所以选择对品种会让我们事半功倍，什么样特征的品种，才能开始纳入我们的猎物范围？什么品种，适合作为我们长期交易的对象？ 2、如何移动止损：移动止损是比较难的，不移动止损，结果利润完全回吐，甚至变为亏损；移动止损吧，结果行情一回撤，就把我们清洗下车，两难问题。入仓有了盈利后，为了防止做山车、盈利回吐，同时防止被洗下车或假止损，何时设保本止损？如何移动止损？ 第十一周：技术分析的致命缺陷+商品基本面的研究（2.5个小时）+1小时答疑+周内五日 1、技术分析的致命缺陷：为什么我们容易错失大行情 ？大行情中为什么容易被洗下去？技术分析为何不易暴富？基本面和技术分析应该如何结合？ 2、商品基本面的研究框架、逻辑和思路：研究期货的基本面，如何研究他的产业链，如何分析他的横向影响？如何建立基本的研究框架？如何跟踪商品的季节性规律如何？如何判断商品的库存、成本？如何将最新的基本面信息，运用在交易中？如何搜集基本面的信息？ 第十二周：股票的基本面研究（3个小时）+1小时答疑+周内五日      如何选择股票和操作股票。三千只股票，如何选出业绩增速快、持续性强的牛股？如何从360行中，选出未来的热点行业？如何甄别股票的业绩真假和财务作弊？炒作题材是永久的话题，如何挖掘持续性强的题材？如何从中选出持续性的龙头股？根据技术分析，如何选择股票和止损止盈？ 第十三周：波浪理论（一）（2个小时）+1小时答疑+周内五日        波浪理论是技术分析的高级理论，将多个技术理论融合一起，能够站在更高、全局的视角上，观察行情的变化，判断行情所处的阶段，理解行情将走哪一步，做到“即看到树木，也看到森林”，把握好行情的每个节奏，做好应对的交易策略。        波浪理论：行情的发展路径是什么？如何根据波浪理论，画出行情的未来走势图？行情的拐点通常以什么样的形式，出现？如何将前面所讲的多个技术理论，融合进波浪理论中？ 第十四周：波浪理论（二）+如何调整中入多（反弹中入空）（4个小时）+1小时答疑+周内五日 1、波浪理论（二）：复杂的波浪结构。常见的错误画波浪的几种类型？波浪理论的缺陷是什么？如何正确用波浪理论？ 2、如何在调整中入仓（或反弹中入空）：下跌初期，本以为入多顺势，但事后看行情转势了，变成逆势；行情调整的幅度可能是30%、50%、60%、、调整时间可能是3日、10日、一月、三月、、、、过早入仓，结果不断止损；较晚入多，又错失了入仓机会，实际上是很难的。那该如何在调整中入多，反弹中入空呢？如何用黄金分割？如何用时间止损？何时入仓，如何设置止损？如何止盈？ 第十五周：程序化（一）+如何判断大势是否改变+如何正确地用均线+1小时答疑+周内五日 1、程序化交易系统（一）：如何编写基于指标的程序化交易系统，如何测试？本堂课讲完后，可以轻松编写一个基于指标的程序化交易系统，来测试指标系统的盈利性。 2、如何判断大势是否改变：许多时候大势的方向总是摸不着头脑，上涨中行情出现不小的下跌，到底是调整，还是大势改变？我们总迷茫，如何清晰地定义大势方向？     如何正确地用均线：均线的弊端是什么呢？哪条均线能作为大势方向，哪条均线分别适合作为入仓、加仓的信号？哪条均线适合作为止损信号？如何正确地用均线？ 第十六周：高手论剑（晚上的4个小时+一周）+周内五日       邀请了20多位业绩做的不错的老学员来分享，有的是机构操盘手，有的是机构研究员，有的是私募基金的负责人，有的是已经取得财务自由的人，有的是已获得较大业绩的人，有的是出现了交易失误，分享他们的交易心得、交易系统、交易案例、失败教训股票研究、股票操作、期货基本面等，成功的经验或失败的教训，每次的高手论剑都是一场盛大的研讨会，反思过去，展望未来。          蛋黄派操盘手的核心价值观：海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌。秉承相互分享、相互学习的理念，彼此吸取彼此的精华，快速提高彼此的自己，一起在交易的成长道路上，集百家思想于一身，融合成你的一家之言，成就伟大的自己。         老学员会有一晚上专门来集中分享，但时间远远不够，所以他们的分享会持续一周。 第十七周：程序化交易（二）+蛋黄派操作理论的课堂总结（3.5个小时）+1小时答疑+周内五日 1、程序化交易（二）：将一些蛋黄派操盘理论的有效性高的信号，编写成程序化，让机器运行；如何判断一个程序化系统的优劣？对于参数优化的正确认识？如何编写股票的选股程序化？ 1、蛋黄派操作理论的课堂总结：将几乎所有课程都串烧在一起，蛋黄派理论是前后有机的统一体，蛋黄派是框架，有效性是灵魂，有骨架有血肉，完全融合在一起。 ------------------------------------------------------------------------------       每堂课都是包含大量的交易案例，深入浅出地讲述，因为交易案例非常多，而且用一周的时间来消化，所以即便交易零基础的小白，也都能容易能听懂。 第18期操盘手的招生已经开始，有兴趣，可以加QQ号：462865719。 点击： 第18期操盘手培训的报名+第17期反馈

第18期蛋黄派操盘手的培训报名

(2018-11-18 22:03:06)
; 分类：学习计划
第十八期蛋黄派操盘手的培训报名               （第17期学员的反馈在下半部分）        一直遵循着“授人予鱼”不如“授人予渔”的理念，将自己二十年的交易经验、交易系统和盘托出，在授予“渔”的同时，也希望能授一些“鱼”，结合实战，指导操作，理论指导实战，实战检验理论。       第十八期蛋黄派操盘手的学习也即将开始，我们一起相互搀扶，行走在交易的道路上吧。     具体的课程内容，请点击：《第18期蛋黄派操盘手的课程表 》     --------------------------------------------------------------------------------- 操盘培训+交易指导：（有兴趣，可以加QQ号：462865719）        蛋黄派理论的精华是有效性、细节性、实战性、概率性、逻辑性和系统性，这些都是无法从书本或其他平台获得，基于二十年的实战感悟，自成一体，其中有效性、细节性和实战性是核心。交易之道是相通的，蛋黄派理论，即适合期货、股票，也适合外汇、比特币。 （1）培训内容：都有文字课件和视频录制，课后下载反复温习 1、系统化学习和正确使用蛋黄派核心理论、道氏理论、大势分析、K线、形态、缺口、量能、大小周期结合、时间止损、2B、黄金分割、波浪理论、均线、程序化交易等绝大部分的主流技术理论，所讲的内容很难能在书本中找到，基于二十年的经验领悟，有效性和实战性是核心，整个理论自成一体。 2、实战细则：做趋势时，何时入仓、止损点位如何设置；何时设置保本止损，何时进行移动止损；如何进行资金管理，底仓多少，加减仓多少；如何提高判断突破的有效性；如何选择品种，提高成功率和盈亏比；如何判断大势是涨势还是跌势；如何在调整或反弹中入仓、止损如何设置？ 3、形成相对成熟的趋势交易系统，蛋黄派趋势交易系统的特征：回撤低，能够回避绝大部分震荡行情，能有效抓住趋势，盈利能够稳定增长。 4、在趋势系统的基础上，学习波段交易方法；如何做短线，学习短线的交易系统。什么样的时间段内，适合做趋势，什么样的时间段内适合做波段。 5、系统化学习基本面的研究方法，包括：股票的基本面研究方法、选股细则，如何跟踪热点、题材，如何炒作题材股，如何挖掘大牛股；技术分析而言，如何操作股票。商品期货基本面的供需分析、事件驱动、库存变化、季节性规律、套利，基本面信息对于入仓时机的选择，如何判断大势，等。克服技术分析的致命缺陷，搭建基本面研究团队，经常交流和沟通。 6、高手论剑，每期都会邀请20多位交易业绩做的不错的老学员来分享，有的是公司操盘手，有的是机构研究员，有的基金经理，分享他们的交易心得、交易系统、个股研究、股票操作、交易案例等，每次的高手论剑都是一场盛大的研讨会，让你全方位地提高自己的格局。 7、交易心理治疗，建立起正确的交易理念，形成良好的交易情绪，解开长久的交易心理障碍，形成“轻松、快乐、不贪婪不恐惧”的良好心态，快乐地享受交易这个过程。 8、日内解决40-50个常见的交易困惑，进行庖丁解牛，例如：如何画趋势线、如何画支撑或压力、如何判断突破的成功率、盘中进还是尾盘进单、如何防止利润回吐、如何平衡聚焦和分散、如何克服频繁止损、、、、、、 （2）培训期限：共4个月，第18期培训将于11月30日开始。 （3）学费：单月学费2000元，4个月课程，一次交齐是5000元。         学完后，群并不解散，而是一生交流，同时将会加入到蛋黄派大家庭群里（毕业后的学员都在），定期探讨和交流，相互分工、相互提醒机会、相互探讨，一生相随，直到我们牙齿掉脱落、头发掉光。在日后的交易人生中，遇到交易问题，我也将一生为你做指导，交易无止境，我们一生相随！ （4）培训形式：每周末的4小时实战课和答疑，加上周内五天的行情实战       形式：理论授课、视频答疑、实战操盘、作业训练、历史演练、交易和行情探讨、经典文章学习、新老学员内部分享。       每周末都有一堂3个小时左右的视频实战课，和一个小时左右的答疑，共17周；日内布置作业，结合理论和行情走势，复盘，撰写交易策略，然后讨论、批改；日内经常深入解析交易的一个常见困惑，参与每日的行情分析和交易策略的讨论、分享，每日对行情进行分析，提供指导。（课程都有文字课件和视频录制，过后可以下载，不断复习）        从往期的毕业生中，选择出相对优秀、能够稳定盈利、有实战业绩、乐于分享的学员，组成助教团队，从各个角度，协助大家快速成长。 （5）授课媒介：       周末的答疑，是在视频软件YY；每日的实战指导、作业训练、行情探讨、文章学习和复盘游戏，都是在QQ学员群中。 （6）特别强调：远程学习，不必到现场，不限地域，学习期间可以全天式地交流        面向全国，主要基于网络，不用到现场，少部分学员会来自于美国、加拿大、澳洲、新加坡、香港等。因为基于网络，所以任何一天全天，都可以充实地深入交流，毫无顾忌地探讨，好过现场。私下可以组织线下交流、聚会。 （7）培训后的效果         可以至少节约五年左右的摸索时间，节省无限的金钱折损。绝大部分学员都不再怎么亏，很好地保住本金，其中勤奋的学员们，基本上在学习期间就开始了盈利。都认为自己进步很大，脱胎换骨，交易也不再劳累，变得轻松、坦然。部分毕业后的学员们，去了机构当操盘手，甚至当了私募投资主管、首席等。至少有一点是明确的，普遍都认为学习的内容是显著超此前预期的，是惊喜意外的，自己的进步非常大，类似脱胎换骨似的。 （8）面向对象：适合大部分上班族，都有文字课件和视频录制，事后复习        适合有志于在交易中取得成功、实现财务自由和人生自由的人士，或者适合想在工作之余能赚一些外快的人士，或已有工作遇到瓶颈、希望能转行的人士。本培训体系适合大部分上班族，不影响上班，前17期大部分学员也基本上都是上班族。 （9）半公益性质：任何人都有经济实力来尝试梦想           交易学习属于奢侈品，一般两天左右就需要2-5万，把大部分人挡在了交易大门之外。见过太多的悲剧，并不指望每一位学员都能稳定盈利（也不现实），但是希望每一个人通过学习，至少都能够有效地保住本金，不再亏损，不能因交易而严重影响到自己的家庭、婚姻甚至生命，让交易成为一种快乐、有念头的业余爱好或职业兴趣，在该基础上，一部分勤奋或有潜力的人，能够在交易世界中获得财务自由。 具体的课程内容，请点击：《第18期蛋黄派操盘手的课程表 》     如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 ------------------------------------------------            第17期蛋黄派操盘手学员的反馈意见         第17期蛋黄派学员们即将毕业，诚惶诚恐，还是怕自己误人子弟，从反馈的意见中选择部分评论，当然其中或许有夸大之意，不一定符合实际，仅作参考： **客*** 学完第一课，就脑洞大开！解决了多年困扰的疑惑！难怪前面有同学说，这个费用，老师是在做慈善！其实报名来学习，犹豫了N天，但从一开始，就觉得太精辟了。不仅有那么高明无私耐心的老师，更有热心细致的同学！ ***的鹰  老师，今天早上结合您蛋黄派的理论，做了一单，开单的时候信息倍增，盈利了，学费已经回来了 ***销  我是第十期的学员，蛋黄派毕业后，今年的交易还算好，一个200万的户，现在是365万；7月开了一个50万的户，现在是69万。 ****青 蛋黄毕业后，一直按照老师的教导做单，今年总体是盈利的。我的方法都是按照老师教导来的，真心感谢老师，是您给我指引了光明，给了我希望，谢谢老师！ ****刚 最大的感悟是：如果去年学习了蛋黄派技术体系，就不会亏那个十几万了！对蛋黄的技术体系佩服的五体投地，虽然没有做什么模拟，但是现在看k线图有感觉了，不会轻易入仓了。 老**** 神了，这才学习了不到一周，前两天对外汇行情的分析，昨天都得到盘面的验证。 ***非 4个月才刚刚开始，只是感觉很多以前不懂的东西，现在慢慢清晰了，还真来对了 ***非 关注很久了 一直没敢来，这次鼓起勇气，就当止损才来的，没想到真的对我改变很大，这才刚开始一周啊。 ***浪  老师，我回头又把您在2014年给我们授课的内容看了一遍,热泪盈眶 ，4年过去了，回头重新看，重新学，才体会到当年您教授的都是金玉良言 ，如今4年后我再回头看您的授课内容，热泪盈眶，给您发消息是想表示感谢，谢谢您当年所教！ Sn**** 你教的技术和理论是很有价值的，运用你教的理论，我逃过了过去这几年的几轮股灾。 ***天空*** 感觉老师逻辑性和总结能力超强，手术刀般剖析交易的每个细节，受益匪浅，非常感谢老师！ ****鹰  通过学习，初步了解了蛋黄派的思想精髓，通过不断的结合实际，越发的觉得老师总结提炼出的那些话语，那些思想，那些逻辑思辨，真的是需要不间断的揣摩和深入理解，每每结合实际的走势，总能体会出新的意味，获益良多，自己从不知道操作系统为何物，到初步建立，和不断完善，慢慢的正在形成自己的操作系统。 ****ang 老师的交易系统很完善，根据自身，再补全 ***港 全面，深刻！一个趋势线让老师讲得如此丰富多彩，形象生动，老师辛苦了！跟您真是明智的选择，我等三生有幸，遇见恩师，他日若有所成，必有后报！ ****择 蛋黄派毕业后，我感觉是我把交易频率降低了，入场筛选机会严格后，才开始赚钱的。 *****班 老师的技术若真能领悟贯通，结合自己的个性，形成稳定系统，市场不就是提款机了？ 蛋黄技术就是稳，低回撤的基础上再考虑扩大盈利。 ***江 老师，最近实盘短线验证了一段时间，成功率还是蛮高的，不太容易亏钱了，一开始交易亏了，后面基本都可以盈利。您的交易系统和有效性很不错，打算再复习实践。感谢您真的很认真负责。 **生 听了老师的课，感觉逻辑性最强的，前后逻辑性挺强的，都是一环扣一环。 ***te 咱们老师是良心，蛋黄十几堂课，基本把趋势交易的方方面面都涉及了。 ***度    不管过去的路多么崎岖，多么坎坷，自己认为多么失败，都没有关系，现在遇到了对的老师，正确的实战思想和交易体系，那么在交易这条道路上，就算走上了成功的道路，顺着这条道往下走，就能抵达成功的终点。 家***** 蛋黄派的优势在于已经经过了证伪，系统化程度极高，可以应对大多的市场阶段。 ****程： 蛋黄派的学习，让我少走了很多弯路，今年四月份从股市转战期货,慢慢地改掉了我短线的毛病，会做趋势单了，不那么患得患失了,盈利了 ***语                                       加入蛋黄派，认识老师，是我做的最正确的一件事，在这里我收获远超预期，包括群里同学们和助教无私的分享，也让我收获颇多。我感觉我的面前，迷雾已在慢慢散开，远方的路已经遥遥可见。 ***an  通过您的课程，交易中所有的错误都可以找到解决之道。 ****喜 有比较大的进步，能够稳定盈利。 ***为 我知道蛋黄派老师的东西已是最好的了，说实话，运用老师的交易系统很好用的，就是需要耐心。 *****度          非常有幸能够有机会参加蛋黄派课程的学习，课程现已接近尾声，蛋黄派课程内容十分丰富，非常系统，涵盖了交易的方方面面，对于初学者的学习可以省下很多弯路，就我个人的感触而言，在交易中遇到瓶颈时，蛋黄派课程以及师兄们的分享，要反复去看，每一次遇到瓶颈再去看一次，都能多少从里面得到解决方案。 ***升 蛋黄派毕业后，进步蛮大的，近一年多来，股市处于熊市，基本没亏，保全了资金，期货从今天八月正式开始做，还比较顺利。 ***森林  师父，阶段性成绩向师父汇报，翻了一倍。 ***不战  蛋黄派毕业后，交易技术基本都定型了，胜率也很高，目前就是遇到心态问题。 ***度 最近大体还行，基本实现了稳定盈利，收益图表一直向上方向发展，再次谢谢老师的无私传授。 ****昌 最主要的进步就是对行情的走势不在迷茫，不在去追寻底或顶在哪里，每周都会温习一下课件，感觉参加老师的课程是值得和幸运的！ ****酒 谢谢老师，学生不才，赋诗一首： 一饭之恩尚且报，何况先生费神唠；连绵数月悉心授，为教同学少挨刀； 人行万里师情在，鸟渡青山自飞高；今日得遇蛋黄派，余生驰风任波涛。 ***子  学习蛋黄派课程的时候我是纯小白，在迷茫时幸运的遇见老师，到现在我还是认为于我这是非常幸运的。学到了正理正念的交易理论，少走太多弯路。 ****成风 平时只要按老师教的去交易，基本上都不会出现大幅亏损，因为止损清晰，我能及毫不犹豫时卖出，而且本身正确率是可以的，所以只要每笔亏损可控，盈利就没有问题。 ****TEK  老师的奉献、耐心、专注、心血以及造诣，受益匪浅，非常感谢！ ****ek 学习内容和学习效果非常好 ***ar  蛋黄派毕业后，我觉得这一年下来，自己的进步还是很明显的，大局观更强了，大部分时候进出都会比较果断，哪怕是砍仓也毫不犹豫。比如说股票方面，虽然今年基本没有盈利，但是年中的暴跌是成功地躲过了，除了医药股是在7月中旬离场的，其它股票全部在6月初清仓了。 ***州       通过蛋黄派三个多月的学习，使自己懂得了怎么去投机，学会了怎么做交易，不会像以前那样，价格涨了就觉得行情来了，就去追，跌了就死扛。自学了蛋黄派之后，感觉做交易挺轻松的，再也不会像以前那样，时刻看着盘面价格的涨跌，心情也跟着起起落落。 *****泅渡       我是十一期学员，16年加入蛋黄派学习，对老师的整个策略还是挺认可的，我一开始资金量不大，就大几万块钱，17年收益率100%，18年做到100%后回撤了40%。 飞*****       开始学习的头三节课，老师的逻辑性、总结性及交易理念我惊为天人，老师简直解答了我心里多年来的各种疑惑，真心感谢自己遇到良师，至少少走十年弯路。    本人实盘，大致在9月中开始有盈利，当然目前还是初级阶段，也可能存在后面一笔归零的情况，只是发阶段性总结，实际交易中还需如履薄冰，在老师的正确观念下继续修行。、   期货：初始权益5500元，当前权益11500元；  外汇：初始资金250美金，当前资金640美金；    比特币：资金翻了三倍。 ***岚    老师您好，遇到您就是幸运，从0变成了现在独立交易，交易业绩也还不错，在市场中赚了一百多万。 ***天  外汇，一年时间翻一倍，因为仓位控制在10%左右，所以收益不是很漂亮，但是资金曲线好，真的是稳步的上升。真的要心里相信才能去执行，从怀疑到半信半疑到信念的建立，需要一个过程，现在才知道老师讲的都是好东西。 -------------------------------------------------------- 往期蛋黄派学员的一些反馈和网址，可以直接点击： 第十六期蛋黄派学员的反馈意见： 第十五期蛋黄派学员的反馈意见： 第十四期蛋黄派学员的反馈意见： 第十三期蛋黄派学员的反馈意见： 第十二期蛋黄派学员的反馈意见： 第十一期 蛋黄派学员的反馈意： 第十期 蛋黄派学员的反馈意见： 第九期蛋黄派学员的反馈意见： 第八期蛋黄派学员的反馈意见： 第八期学员学了一个月的反馈意见： 第七期学员们学完了后的反馈意见： 第七期学员们学了一个月的反馈意见： 第六期 蛋黄派学员的反馈意见： 第六期部分学员们学了一个月的评价： ------------------------------------------------------------------------------ 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。

对今年交易业绩和失败教训的反思和总结

(2018-11-15 23:07:01)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手（原微博'期货操作手'已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------- 今年的交易业绩：还算满意          今年股票行情不好做，虽然躲过了5月后的A股单边下跌，没出现亏损，但截止到目前，今年在股市上赚的钱比较少，所以没什么可讲的。就谈谈期货的交易情况。                     今年整个期货行情不是很好做，有大行情的品种比较少，而且集中在非主流的品种上，例如苹果和PTA，而主流品种，例如黑色和主流农产品，行情都不大。            今年截至到目前的收益率还算满意，80%多，达到了我的目标，我每年的盈利目标是50-100%，只有在行情比较大的年份，例如2016年黑色的大牛市，才能出现翻几倍的收益，一般就这个水平，平均一年有一倍左右的收益。年轻的时候敢于重仓，所以出现过一年十几倍的收益，但后来就越来越不敢大仓了，怕了。              2018年的账户曲线：           可能交易的时间有点长，越做越会敬畏市场，越不敢大仓位，我一般的仓位在15%左右，许多时候仓位不到10%，最大仓位在七八月份，在30%多点。年轻的时候敢重仓，后来就怕了。         我今年的收益主要是在苹果，热卷螺纹上，在豆粕上虽然有了盈利，但回撤很大，因为豆粕出现趋势后，下跌得也快，今年亏损的比较多的是铁矿石，前后亏了我约二十多万。         今年主要的教训是： 一、完美地错过了一个月涨幅近30%的PTA          对于期货而言，一个月上涨30%，绝对是大行情，按照30%仓位的话，中间不加仓，这波行情都可以让账户翻一倍。事后看，这波行情上涨的非常流畅，连续阳线，连个回调都很少，入仓的话，持仓不会面临利润回调的压力，持仓会比较舒服。          不过这段行情，我完全错过了，不是说PTA没出现蛋黄派操盘手的入仓信号，出现了，而且很标准，部分学员做了，所知道的个别学员在PTA上翻了两三倍。            但是我一点都没做，我之所以没有做PTA，是因为：第一，PTA从2015年开始，到2018年年中，基本上一直处于了宽幅震荡的行情，而且是无序的震荡，中间的假突破非常多，完全不按常路出牌，你认为他上涨，他就下跌，你认为他下跌，他就上涨，所以2016年开始，我就完全放弃了PTA，没有再想过是否交易PTA的问题；第二，PTA的产业链比较长，从上游到下游，牵涉面多，上游PX的主要产地还不在国内，下游和我离的比较远，我对该产品的基本面，其实是很无知的，看到的一些数据，我也是毫无感觉，不知所云，所以我对PTA也没做基本面的跟踪和研究。          所以当学员们看到PTA的入仓信号，并且提示的时候，我看到后，内心是没当回事，因为我已经将PTA排除在我的池子之外，而且我也想等等看看，看看他是否有效，谁知道，他就一直飞跃，压根连头不回，一路飞拔，一飞冲天，我只有眼睁睁地看着他错过了，完美地错过了，虽然内心多少还有一点不甘。            其实，错过PTA的这波大行情，对我而言，并没什么，因为许多大行情都注定和你无缘，你不可能抓住所有的大行情，那是不现实的。因为一些大行情，一方面可能不出现你的入仓信号，另一方面，由于一个人的精力和时间有限，不可能研究所有的东西，有许多东西都是我们没精力和时间研究的，所以你就容易错失这些大行情。一旦事后看，你错失了部分大行情，你后悔，你为了迎合抓住这些大行情，你会降低你的入仓门槛，一旦你降低了你的入仓门槛，则你在其他时候的交易质量，都无法得到保障，必须面临许多的亏损，得不偿失。          所以我一般不会降低自己的入仓条件，即使错过了大行情，也很少会后悔，由于一个人的精力和时间有限，注定不可能抓住所有的大行情，对我而言，能抓住三分之一的大行情，我就满意了，对于三分之二的大行情，都不是我的，不是我的终归不是我的，没什么后悔的。                                    图：PTA的行情           当然，与此同理，我也错过了10月底后甲醇的流畅下跌，错过的原因和PTA是一样的。 二、黑色中，因为做了热卷，就错失了黑色中行情更大的焦炭           因为黑色中几个品种的行情，走势经常是一致的，所以出于分散风险而言，需要分散品种，我很少会同时做两三个黑色品种，通常仓位中配备黑色中认为比较强势的品种就行，多强空弱，在涨势中，要进多上涨强势的黑色品种，在跌势中，选择做空明显弱势的品种，这样的结果是成功率更高，而且即使你的方向做错了，你大体上也能保本出局。          为什么要多强空弱呢？例如黑色都处于涨势的时候，当某个品种表现出强势，比其他黑色都强，则即使黑色步入调整中，则这个强势品种的回调幅度也小，不容易触碰你的止损位，或者回调小，足够给你充足的离场时机；相反如果你多了一个弱势的品种，一旦黑色步入短暂调整，则这个弱势品种回调的幅度很大，疾风骤雨，很容易触碰你的止损线，导致你即使判断对方向，你也被止损出局。当然了，未来上涨空间而言，往往强势的品种上涨幅度会更大一些。不过现实中，我们常犯的毛病是：多弱空强，例如黑色处于涨势中，A强势，B弱势，A已经涨了不小的幅度，总觉得A上涨的空间小了，而且一旦回调，总觉得A会回调的大，导致自己损失大，相反，总觉得B会补涨，即使下跌，B下跌的空间也小，所以从心理上会选择多B。           我本人不做动力煤，因为动力煤是黑色中最不好把握的品种，我是一直跟踪的是，焦炭焦煤和热卷螺纹铁矿石，7月份后，热卷最先出现我的入仓信号，我就入了仓，并且有了利润，焦炭后出现入仓信号，因为已经有热卷，根据我的规则，我就不想再入焦炭。虽然我知道今年陕西山西的那边环保重点在焦化厂，焦化厂停产的多，对于焦炭的利多更充分，我内心也想将热卷换成焦炭，但看到热卷产生的利润，又不舍得，所以没有换成。           事后来看，焦炭的涨幅很大，是热卷涨幅的两倍左右，利润至少差一半。但这就是交易，交易没有完美的，不亏就行，能盈利就要满意，知足常乐。                                 图：焦炭的行情 三、虽然抓住了苹果，但是仓位比较轻，所以赚的并不多，相比其他人在苹果上翻了五六倍，我真是汗颜           今年行情最大的无疑是苹果，两个月价格翻了一倍，对于期货而言，两个月价格翻了一倍，那是非常大的行情了，我们要知道在2010年的棉花牛市，两个月价格翻了一倍，但由于期货的杠杠性，傅海棠从几十万做到一个亿，野人从600万做到20亿，你可以翻几十倍，甚至百倍。          应该说今年的期货神话，基本上都是出现在苹果上，在苹果疯狂上涨的时候，有一些人在这个上面翻了六七倍，有的翻了二十倍，从几十万做到了上千万，期货神话一一诞生。            由于我个人给自己定的规则是，一个新品种上市一年之内，都不能碰，一年之后才会考虑是否交易，因为一个新品种刚上市的时候，持仓量少，技术分析的有效性不高，容易操纵，产生各种各样的假信号，而且对该品种的走势秉性还不清楚，盲目去操作，不知道他的秉性，就容易吃亏。所以等到上市一年之后，持仓量增大了，走势秉性出现了，再决定是否交易她。           所以苹果上市的时候，我是压根都不看，所以压根没想交易过苹果，也自然没去研究和跟踪苹果的基本面。不过4月份的时候，都知道十多年来最严重的天气霜冻，对苹果树的打击大，而且受灾面积太广，所以当时也在蛋黄派群里探讨过这个问题，我认为基本面的利多显著，加上技术上出现了入仓信号，我也就破例入了仓，不过也就入了10%左右的仓位，因为对于违反我规则的交易，我会选择轻仓，才能克服内心中的那种不安，所以苹果行情虽然很大，但赚的并不多。                                    图：苹果             四、今年铁矿石走的太复杂，导致在其上面损失较多，前后亏损了二十多万           铁矿石螺纹一直都是我重点跟踪的品种，当然在过去几年，他们也给我带来了丰厚的利润，而且铁矿石和螺纹在过去的几年中，走势一直都比较规矩，趋势性强，所以我一直是重点跟踪他们。          可是今年的铁矿石，走势一改前态，处于不断的震荡之中，反复无常，不按常理出牌，我今年前前后后在铁矿石上不断止损，好像没赚一笔，前前后后亏损有二十多万。我知道的人，今年在铁矿石上损失惨重，趋势交易系统在铁矿石上根本不适合，他们亏损都很大，特别是基于均线的趋势交易系统，基本上今年都在铁矿石上折戟沉沙。                      图：铁矿石的走势图           五、感悟：每一年都有不少的遗憾，没有完美的交易                做交易这么多年，似乎没有发现，哪一年没有遗憾，都有遗憾，每年都会对哪一笔交易或哪段行情，产生后悔。其实是没有完美的交易。             交易总是有很多遗憾：要不仓位走的过早，要不仓位走的太晚，要不在盈利的时候，后悔仓位太小，大赚的时候又嫌弃自己没有放足杠杠；止损的时候，嫌弃被清洗了，白止损了，不止损吧，又后悔因为不止损，导致自己的亏损过大、、、、、、交易就是在这么多无穷遗憾的夹层中，寻找到你能把握的利润。至于你能力之外的利润，即使天大的利润，那也不是你的，你能做的就是不亏，倘若幸运赚一些，那就烧香磕头。           为了让交易没有遗憾，你不停地寻找完美的交易系统，不断地更换交易系统，或轻易地修改交易系统，一遇到正常的困难，就放弃，就更换，就修改，你一辈子会不停地更换，如此循环下去，始终找不到归宿，还一直亏钱，亏的屁股掉渣，尿尿都尿出血花。        不可能有完美的交易，每笔交易总会带有瑕疵，除非你恰好进在最低点附近，止盈在最高点附近，并且最大仓位，这才是完美的交易。但是你能做到么？没人能做得到，因为没人知道哪个点是最低点，哪个点是最高点，所以每笔交易都是有瑕疵的，内心慢慢认清人类的认知有限就好了。        从接受系统的不完美，到能够完全去执行，这个过程比建立交易系统更难、更漫长，正是因为总有不甘心的心理存在，导致了盈利的时间一再被推迟。不甘心和想追求完美是大多数人最难克服的，那要在心里安慰自己，最优秀的猎手也不可能把天上地下的猎物通通打尽，渐渐地包容那些不完美的存在，他们都是交易过程中的常态，心态逐渐磨炼得平和之后，就会从亏货的状态中慢慢地走出来。                       交易永远没有完美的解决方案，一切仅在于取舍，就比如止盈，某一次的完美操作对于整个交易生涯而言毫无意义，无论如何选择，都不可避免会面临过早止盈，而踏空后面一大截利润，也会过晚止盈而利润回吐太多，面临这些问题的时候，都要认为这些都是正常的，只要是按照自己定好的规则操作，无论结果怎样，这种操作才是完美的。至于规则之外的行情，与你无关，如果你硬要想抓这些行情，则必然付出惨痛的代价，得不偿失。 --------------------------------------------------- 第十八期蛋黄派操盘手培训的报名已经开始，可以点击： 第18期操盘手培训的报名+第17期反馈          蛋黄派趋势交易系统的特征：回撤低，能有效抓住趋势；细节性和实战性是核心；都有文字课件和视频录制，适合大部分上班族，课程易懂；每周是4小时的实战课和答疑，加周内五天；基于网络学习，不限地域，全天式地学习交流，线下可组织研讨聚会。 第18期蛋黄派操盘手的课程表          每堂课都包含大量的交易案例，深入浅出地讲述，因为交易案例非常多，而且用一周的时间来消化，所以即便交易零基础的小白，也都能容易能听懂，而且是一生相伴，可以消化。        有兴趣的，可以加QQ号：462865719

推荐：交易中是否存在“一招鲜”（一）？

(2018-11-15 15:29:00)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手（原微博'期货操作手'已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------      这是2018年6月底发表在我的微信公众号上的文章，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众。 过去三年写了一些交易的感悟和总结，可以参看： 《暂时离开半月，三年的交易感悟总结》 ----------------------------------------------------         绝大部分人刚进入交易世界，就容易认为这里有圣杯、摇钱树、屠龙刀，有“一招鲜”，如果能找到这个一招鲜”，则一辈子吃香喝辣的，钱滚滚而来。所以无数人前仆后继，去寻找传说中的“屠龙刀”，包括十几前的我，也是这样的。也是因为所有人都有这个心里，于是市场上有好多煽动性让人热血沸腾的骗句，像什么“胜率高达100%", "稳赚不赔的绝招啦“，”必胜基本功”，“抄大底逃大顶”，“看透庄家”，“擒牛”，等等，让无数人受骗。       那交易世界到底有无“一招鲜”呢？正好近日蛋黄派操盘手第16期中有学员问了我这个问题，我就结合自己的经验和认识，给他们做了解答。感觉能解很多人的困惑，就发来。 -------------------------------------------------------------------- 交易中是否存在“一招鲜”（一）？    什么是“一招鲜”呢？中国文学中的“一招鲜吃遍天”，是指拥有某一特长，即可到处谋生。但是仍然没有对“一招鲜”的内涵做一个清晰的解释。      一、一招鲜”肯定要满足两个基本的条件：简单、可重复 具体来阐述“一招鲜”的条件： （1）简单、清晰、明确，随便一个人都容易学会     “一招鲜”突出中间的“一招”，既然是“一招”，则就是简单、清晰、明确，是有形、有明确规则的，没有含糊、模糊、复杂，不是方法论、方法体系、指导思想，而是一个技能，随便教给一个人，则一个人来学，都容易学会，才能体现出简单。      “清晰、明确”，就是指不同的人来用这个交易规则，得出的结论应该是一致的，如果同样一个信号，一部分人得出了这个结论，另一部分得出了另外的一个结论，这样理解也行，那样理解也行，那么这个规则一定不是“清晰、明确”的，是无法证伪的。     为此要纠正对于“一招鲜”的理解错误： 1、低买高卖，不是“一招鲜”    “低买高卖”是交易中永恒的法则，是正确的，但不是一个技能，是一个指导思想，因为何时价格才是低？不同的人肯定会得出不同的结论，并非“清晰、明确”。“低买”之后，价格继续下跌，结果是“低买之后以更低的价格卖出”。要想实现“低买高卖”，绝对不是简单的，而是很复杂的，一个人是很难随便就学会的。 2、价值投资，不是“一招鲜”       “价值投资”是做股票的一个法则，但是一个方法体系，牵涉到如何判断哪个上市公司有持续性的增长潜力、该公司的合理价值是多少、是否有安全边际等等，不同的人肯定会得出不同的结论，并非“清晰、明确”，而且这种方法体系对人的综合要求很高，绝对不是一个简单的技能，不是那么容易就能学会的，甚至想学会是很困难的。 3、商品供需分析，不是“一招鲜”        供需是分析大宗商品的核心，但是一个方法体系，具体到供给多于需求，还是供给少于需求，以及缺口多大，不同的人肯定会得出不同的结论，所以并非“清晰、明确”，不是一招鲜。而且这种方法体系对人的综合要求很高，对于数据的搜集能力、真实辨别和经验积累，要求高，绝对不是一个简单的技能，不是那么容易就能学会的，甚至想学会是很困难的。 4、顺势交易，不是“一招鲜”       顺势交易是做交易的核心思想，但是如何判断行情现在处于什么趋势？何时入仓？哪个点位止损？什么点位止盈、、、、单独判断行情处于什么趋势，这个本身就是困难的，不同的人会得出不同的结论，并非“清晰、明确”，所以顺势交易不是容易的，不是一个技能，而是一个方法体系，不属于“一招鲜”，一个人是不容易就能学会并且掌握的。     (2)可重复，能适用于不同的市场环境、不同的品种、不同的市场      既然是“一招鲜吃遍天”，意味着该技能具有很强大的适应性，无论走到哪里，都可以营生。      在交易中，“一招鲜吃遍天”，意味着该交易方法具有很强大的普适性，如果适合这个品种，不适合那个品种，不能叫“一招鲜”，适合于趋势、不适合于震荡，也不能叫“一招鲜”。意味着该交易方法，不仅适合于股票，也适合于外汇、期货，同一市场中会适应于不同的股票、不同的商品期货；而且对于不同的行情特征，例如趋势、震荡行情，也适用，不同的趋势中，对于小趋势、大趋势、震荡趋势、流畅趋势都适用，有序的震荡、无序的震荡、毛刺震荡也都适用。         综上来讲，交易中“一招鲜”，就是指简单、固化的交易规则，包括清晰明确的入仓点、止损点和止盈点，类似于傻瓜式的操作，随便一个人就能容易学会并且掌握，然后可以在不同的市场环境、不同的品种上获得稳定的盈利。      举个简单的例子，例如建立了一个程序化系统或一个量化系统，有着明确的入仓点、离场点，交易法则首先是明确、清晰的，然后他可以在不同的品种、不同的行情特征上获得盈利，则该程序化系统或量化系统就是我们所谓的摇钱树、圣杯，靠着他可以轻松地获得财富，则他就可以叫“一招鲜”。所以“一招鲜”又可以叫摇钱树、圣杯。 二、交易中有无可能存在“一招鲜”？ （1）既然是简单的交易规则，谁都不傻，必然容易被众人发现，市场就会失灵        二级市场已经有一百年了，一百年来，玩交易的人没有几十亿，也得有几亿人了，每个人都开通大脑，不断去寻找这个“一招鲜”，特别是上个世纪50年代以来，计算机诞生，计算机不停地自动扫描、去抓各种可能的“一招鲜”，“一招鲜”既然是简单、清晰、明确的，则必然能被编写入电脑，即被电脑扫描到，则至少半个世纪以来，一招鲜”肯定能被无数人、无数电脑知晓，则他们就可以用“一招鲜”为自己赚钱。        由于存在交易所的手续费，期货市场、外汇市场是负和游戏，股票在短期内接近零和游戏，“一招鲜”被庞大的群体使用，大家都赚钱了，则谁还亏钱？这是悖论，市场必然会失效。       另外，假设交易中存在“一招鲜”，众人使用“一招鲜”赚钱，“一招鲜”被众人识别，则主力也肯定会知道“一招鲜”的交易规则，会逆着“一招鲜”吃掉庞大的资金，例如故意打“一招鲜”的点位止损，故意打出“一招鲜”的入仓信号、诱多，然后行情结束，连续如此，吃该“一招鲜”方法的单子，这样“一招鲜”也就赚不到钱了，自然也失效了。 （2）不可能有简单的交易规则“一招鲜”，适用不同的市场、不同的行情特征、不同的品种         如何定义“适用”呢？我们都知道，交易的核心是概率和盈亏比，不可能每笔都赚钱，所以如果对交易规则渴求每笔都赚，那对这种交易规则的要求太高了，也不现实，所以我们需要对“适用”做一个定义，既然是“一招鲜”，具有普适性，意味着“大部分时间都亏钱、少部分时间才赚钱”不能叫适用，适用的定义应该是“大部分时间都赚钱、少部分时间亏钱、同时长期内都赚钱”，才能符合交易中“一招鲜”的词义。         根据这个适用的定义，趋势系统肯定不行，因为震荡行情占三分之二，大部分时间都是亏钱的，无论什么趋势交易系统都一样的结果，而且会我们会经常遇到半年-1年的时间内都是震荡，异常艰难，账户回撤较大，这是家常便饭，很难操作，实际中行情顺畅一小段时间、好做一段，接下来要遇到长时间内内震荡、艰难操作，显然不符合“一招鲜”的本来面目；至于震荡系统，简单的做震荡行情，因为震荡行情中走势随机、上下随意，既然你有点位止损的设置，很容易打掉你的止损，即使判断对，也难以赚到钱，同样艰难，而且没有见到有交易做的好的人选择震荡系统、推荐做震荡行情，本身长期不容易盈利，因此震荡系统不是“一招鲜”。         至于对于不同的品种，走势秉性差异较大，有的品种控盘严重、操纵性强，假信号多，盘中上下毛刺、影线长，即使只做有效性高的信号，也是成功率低，很难盈利，而且当出现行情，一步到位，不容易给你上车的机会，让你错过本可以扳回的行情，符合"妖性"，很难赚到钱，除此之外，期货中还有一半的品种不活跃、持仓量少，技术分析的有效性低，也是很难盈利，由此来看，期货中大部分品种并不适合同一个趋势系统，盈利是比较难的，显然不符合“一招鲜”的普适性。         对于不同的市场，走势差别也大，例如外汇市场，外汇的走势总是以震荡或震荡式涨跌的行情出现，反抽较大，如果你还是按照期货中的点位止损方法，则外汇很容易打你的止损，然后前行，外汇的流畅行情很少，所以你很难盈利，没有“一招鲜”。再例如，股市处于牛市和熊市，如果熊市中你还以追涨、被动止盈的方法，则熊市中你很容易亏钱、频繁止损；不同的股票，有的上涨慢震荡式上涨，反抽很大，而有的股票涨势凶猛，流畅上涨，同样的方法是不适用的，没有“一招鲜”。          现实中机构建立的量化交易系统，或程序化交易系统，是量化、固化、自动化的，相当于交易规则是清晰明确的，看似“一招鲜”，但是每隔一段时间，都要根据波动率或主观经验等，不断调整其中的参数，否则就会上半年赚钱，下半年亏钱，刚赚了一点钱，后面亏大钱，所以是基于电脑的自动交易中也没有“一招鲜”。          综上：         世界上没有所谓的“一招鲜、吃遍天下”的万能交易系统，抱有这种不切实际幻想的人，不是被市场消灭，就是被人骗灭，就是总想偷懒、走捷径。这是毒鸡汤，交易如果是这么简单的话，百年来就不会有无数人去钻研它了。        交易是一个马拉松的长跑游戏，如果动了“贪嗔痴”的妄念集谛，本心就被“无明”所遮盖。 三、如果有一招鲜，那也是拳打千遍后升华的结果，是一个人的“一招鲜”，不是他人的“一招鲜”，别人不易学会 、、、、、、、、、  -------------------------------------------------------- 请读：交易中是否存在“一招鲜”（二）？ 三、如果有一招鲜，那也是拳打千遍后升华的结果，是一个人的“一招鲜”，不是他人的“一招鲜”，别人不易学会     下一篇重点来阐述上述问题，作为《交易中是否存在“一招鲜”》的重点内容。

亲历：我如何陷入网络喊单的骗局？伤痕累累

(2018-11-11 21:42:07)
; 分类：交易感悟
作者：***暮（蛋黄派第十七期  班长；因工作关系，匿藏名字）     新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------- 交易中骗子的常见套路，请看前三篇： 两天亏损几十万：网络喊单的骗局 如何被现货交易榨得一分不剩？被骗者自述 半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？ --------------------------------------------------------          我们第十七期蛋黄派操盘手的学习快要结束了，大家都开始写毕业总结了。非常荣幸在第17期蛋黄派操盘手，被大家选为班长，但不巧的是，最近两个月一直生病，学习的后半程耽误了不少，也没有尽到班长的责任，请大家谅解。 交易生涯中，被骗的经历：            2016年春节前，拿到了辛苦一年的年终奖，大概两万多，看着逐年缩水的年终奖，心里有一点失落。过完年，心里琢磨着靠工资生活，当然没问题，但是多攒点孩子的学费实在太慢，现在的教育投资实在恐怖。于是上网搜搜炒股赚钱的方法，这时看到所在小区的QQ群里有人发广告，说是推荐股票，于是入了这个讨论群，心里想着反正是随便看看。没想到，就这么轻易地进入了别人早就精心设计好的圈套。 1、陷入炒原油现货，喊单死扛，一群托儿           这个QQ群有个“大师”每天分析大盘，最常说的话就是“现在大盘回暖一定要当心，不要进场，一两个月内一定还有一次暴跌震仓，把小散都吓跑了才能入场”，偶尔推荐一两只让你无法买进的股票（开盘就封涨停板）。 （微博：期货_操作手    解释：“推荐开盘就封涨停板、你无法买进”的骗局套路         这个所谓的“大师”很可能直接抄袭 另一个股票骗子群体  推荐的股票，即收盘后选择一个市值很小和成交量很小的股票，收盘后将这个股票发给其他人，第二日用几百万开盘就拉涨停，你根本买不进去，然后就慢慢步入无限期的下跌，有两个可能的骗局套路：第一个骗局是让你看他们的荐股能力，让你花钱买高昂的会费，后面就是瞎推，能不能赚，与他们没关系；第二可能的骗局是：前一天用一些资金买了该股票，收盘后公开像社会或非常多的QQ号发布这个股票，第二天拉涨停，反正他们买不进去，而且这些人看到涨停，误以为是牛股，去接盘，然后他们就赶快出货。这两种骗子的套路，前十年是很常见的。所谓提到的这个“大师”，应该是网络或QQ群体上直接看到了一个股票骗子群体推荐的一只股票，然后他抄袭，将该股票发到了这个群里，让大家以为是他的能力，是他拉的股票。          ）           我对股票兴趣不大，因为有过曾经被套8年割肉的经历。大师的话在近两年后（2018年1月29日）终于应验了，现在想来，他实际上就是不想让你买股票，要你把钱转出来，去做原油现货，让你去炒原油现货，这一两个月内好被他割去。不过群里很多小白不断夸奖大师分析得好，看得准，现在知道了，这些小白都是托，股票说着说着就慢慢转移话题了，开始有小白托晒出前一天“大师”喊的“原油”赚了钱的截图，一看都是一晚上就几千上万的赚，看得挺馋人，然后就有助手出来做推广，这是炒原油。投资者什么都不用学，只要跟着“专业”喊单老师操作，准保赚大钱。于是乎慢慢的大家都被感染了，没几天就纷纷开了炒原油的户，记得是叫“辽宁联合”。现在应该被查封了吧？           我原油现货开户的第二天，是每月一次的“非农”，入了3万金，一手动用资金6800多元，33倍杠杆，手续费单向130多元，买卖一个来回260（相当于3%的手续费，非常高昂，请参考：《如何被现货交易榨得一分不剩？被骗者自述》）。非农数据一出来，原油价格呼呼往下跌，带单老师QQ里面喊空单，手忙脚乱下空，老师喊平仓，赶紧止盈。当天操作两次，一次两手，赚了大概6千多，兴奋得不行（其实，行情无非涨跌两个方向，这种喊单，随便一个人瞎喊，也都有50%的概率是赚的，所以开始赚一点钱，并没什么，与交易能力和喊单水平是没关系）。跟老婆讲了，她不信，说这是假的吧，这么容易，这钱恐怕都取不出来，于是熬到周一，出金，钱取出来了。这下我以为找到了赚钱的秘方，太简单了，太不可思议了，大家都在群里晒单子，原来没开户的也经不住诱惑纷纷开户。群里有一土豪，动不动就买几十上百手，经常抗单，经常“赚大钱”，他总是给抗单的小白打气，说什么趋势未变，加点金就抗回来了，让人觉得有钱炒原油太容易了。大概有不少人跟着加钱抗单的，他极有可能也是托。 （微博：期货_操作手     解释：“扛单”  的骗局套路         这种经常的扛单，确实可以让成功率较高，因为行情大部分都是震荡或小趋势，你买了只要不出来，大部分时候都能解套，并且获利，成功率显得高，让人误以为他的水平高，这也是网络上喊单的骗局思路：扛单。但是行情总会出现单边，一旦出来单边趋势，你死扛，方向做反了，就是死，即90次的小盈利，一次就可以回归解放前，一夜归零。同时他让你不断逆势加仓，一方面可以更多地赚你的手续费，另一方面，万一真的抗回来，则你就成了他们的神了。至于如果没有扛回来，怎么办？很简单啊，换一批新韭菜，傻瓜太多了，一批一批的。         无论日内，还是日K线行情，大部分行情都是震荡行情，或小趋势行情，只要你没有多在最高点附近、没有空在最低点附近，那么大部分时候，你都可以扛回来，抗回直到有一点盈利的时候，可以让你止盈出局。就像下图中一样，做了5次单，浮亏就死扛、抗回一点盈利就撤，4次成功，成功率高达80%。参考：《两天亏损几十万：网络喊单的骗局》      ）             后来知道了，这种群里经常有单人唱双簧的，他用两个QQ号，一个当老师喊单，另一个当小白晒单、拍老师马屁。这都是惯用伎俩。       参考：《半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？》           这段日子最多时盈利了一万二，然后不知老师有意还是无意，不断喊错单子，资金迅速缩水，缩到两万，发现不行了，退出。（并非这种“老师”有意无意，不是他故意不让你赚，故意喊错单子，如果他真有这个能力，那说明他真的是高人了，能故意喊错单子，也肯定能故意喊对单子；而是因为他喊的单子，就是死扛，喊错了就死扛，直到抗回，盈利了一点就赶紧止盈，当然了大概率会盈利，所以刚开始盈利了一些，一点也不稀罕，但是，时间长了，总有单边一出，就抗不回来了了，自然就是大幅亏损）          网上又找到其他的“老师”，叫你开户，重复开始小赢然后大亏的过程（本质上都是上述“喊单死扛”的骗局思路）。两三个月把自己和老婆的年终奖都扔进去了，大概有五万元。现在看到“**点金”、“金***”、“赢***”之类的网名就像看到一坨坨屎，后来因为没钱不操作了，就被踢出群。再后来这个群解散，去物色新的绵羊，重新组群，重复上面的过程。 2、学习交易，玩微盘，陷入炒茶叶的骗局           痛定思痛，钱不能白白扔了，既然靠别人不行就自己学，养孩子养老的钱坚决不能动，手里只有一万元了。买书、网上找教程、看视频、看直播，也看到蛋黄派操盘手了，看看手里的一万元，想想几千元的报名费还是舍不得。大盘不能玩了，玩微盘，最低8元一手，一次做几十元的，原则是可以让自己无限次止损，学不到本事坚决不做大。玩微盘期间，网上结交了几个经历类似的“损友”，大家一起讨论做单，因为我看了几本书变成了喊单员，可以想象结局一定很惨，不过因为有几个是通过我的推荐注册的微盘账户，他们每一手操作产生的手续费我能拿回扣，这个小群维持了个把月，我拿了3900元回扣，可以想象，那些“**金”们每月光吃回扣就可以买房买车了。通过和群里的损友们聊天，知道大家的经历都大同小异，我算是比较幸运的，至少经历过短暂的赚钱幸福时光。          现在算下来我应该有近一万四了，奖金什么的不要想，老老实实上缴。可是玩微盘的同时又掉进了另一个炒茶叶的坑，这个吃人不吐骨头的本事，比炒油还狠。好在我坚定地只拿一万玩，这一万元只拿回来600多元。           所以说学历高不等于智商高，智商高不等于情商高，骗子们永远比你聪明多了，他们金融知识不比小白多多少，但是心理学知识却相当丰富，北京的博士被骗85万，退休教授被骗760万，正常得很。 3、开始玩外汇，300赔到104          现在几乎彻底没闲钱了，只能玩模拟盘了，有个微盘“损友”推荐了国外的外汇平台，用MT4软件操作，可以开迷你户，还有微型户（micro），0.1手只要4美元，和微盘差不多，于是剩下的钱开户，入了300$，边看书边操作黄金和外汇，做了近一年，账户还剩104$。不错，没爆仓，挺满意的。          这期间主要看了日本蜡烛图技术、约翰墨.菲的期货市场技术、酒田战法、威廉斯的短线交易秘诀、大作手回忆录，从零开始学习投机知识，大概知道了资金管理的重要性，并不急于翻本，所以也不会爆仓，也知道了趋势的重要性，但却不知道如何把握时间框架，如何捕捉有效信号，并且心态也不平稳，总是随着行情起起落落，很多弱点都被蛋黄派操盘手的老师戳中。        顺便说一句，我从第十二期就在关注蛋黄派，但是怕掉入新的陷阱，所以一直观望，直到十六期开课，看了老师的很多文章，逐步相信了以K线为主做趋势的理念，也想以此建立自己的交易系统。但只有概念不行，需要建立系统的练习方法，因此十七期就报名了。 4、入蛋黄派操盘手学习，探讨如何形成交易系统            经过四个多月的学习，很开心的是知道趋势是啥了，也大概知道如何去做了，我坚信，任何蛋黄派操盘手的学员在课件里面挑选合适的武器，一定会形成自己的交易系统。由于身体原因（两个月生病），很长时间不怎么看盘面了，也很少做练习，更多的是在思考如何形成交易系统，或者说为了形成交易系统我要怎么做。 1、最重要的就是要有好身体，远离日内交易，更加不要熬夜做交易         做交易是为了赚钱，可一旦病倒了你赚的钱不一定够治病的，李咏有的是钱，受了17个月的罪还是死了，钱多又能怎样，也有可能掉进过度治疗的陷阱。所以我们一定要开心，快乐、轻松交易。再多的钱也买不来快乐健康的身体。做交易的人很少有快乐的，每日各种不甘心老师都讲过了。 2、与市场保持距离，不要陷进去         做交易非常容易被市场的波动拉进去，至少我是这样的，看到上下起伏的K线，脉搏都会跟着跳动，所以要想看清市场就要远离市场，找到一个恰当的临界距离，你能看清它又不会被它牵着走。同时最好能远离自己，从第三者角度审视自己对市场的判断。 3、静心、耐心和恒心 心平气和、耐心等待、持之以恒。 4、聚焦 蛋黄派操盘手的老师强调了很多遍聚焦的重要性，也详细分析了聚焦的方法。          其实想来想去，真的没啥可写的了，我们想到的问题、遇到的困难，老师在大课、小课、博客里面几乎都有详细的分析和讲解，我们需要做的是根据自身条件、个人的性格，慢慢找到自己用的舒服武器，不断熟练，形成自己的交易系统，自己的系统一定自己的，你的系统别人拿不走，别人的系统照抄来，也不会灵，再按照老师讲解的六大步一步一步进行，不能急。                                                                                   --------------2018年11月11日

不想让利润回撤，又想让利润自由奔跑，怎办？

(2018-11-09 15:19:16)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------       现实交易中，大家是否经常遇到这样的交易困惑：        持有了一个单子，已赚10%，你到底走不走？走吧，后面还有70%，错失了后面大行情，懊悔，愤怒，自责；不走吧，大部分时候，行情又都可能返回去了，又做了一趟过山车，最后到手的大把利润又吐回去了，甚至还可能倒贴钱，后悔，总是想“要是不贪，早点止盈就好了”。 ---------------------------------------------------          大家之所以存在这些交易困惑，就是因为你不知道这波行情到底是基本结束，还是要继续前行，不知道后面还有多大行 情，才导致了你的徘徊与迷茫。如果你知道后面还有70%左右的行情，当然不会走，坚定持有；如果你认为后面的行情不大了，即使走，也多赚不了多少，当然可以撤，也会后悔。                当然，如果你不懂基本面，或对基本面没兴趣，那就单独用技术分析，在技术分析的范畴中，我们根本不知道行情后面可能还有多少幅度，前方对我们而言是一个黑洞，你不可能一方面，想让利润自由奔跑，另一方面，又不想让利润回撤。这是一个矛盾的，除非行情是单边上涨，一路上涨，就像2015年上半年的A股牛市一样，但这种单边上涨的行情太少，绝大部分的趋势都是震荡式的趋势，或者震荡，前进一步，三回头，如果你想让利润自由奔跑，则就要允许行情的反复调整，为行情提供一个调整的空间，此时就必然面临利润的回撤，甚至还会回撤较大，回撤全部；如果你不想让利润回撤，那就意味着稍有风吹草动，你就赶快止盈了，锁住了利润，但也面临止盈后，行情接着继续飞涨的情况，错失行情。         那么我们到底选择让利润自由奔跑？还是允许利润回撤？这都不取决于我们自身，取决于我们的交易系统，当行情回撤时，未达到我们的止损，则我们就持有单子，让利润自由奔跑，行情跑到哪里，就算哪里，行情跑的很远，则我们拿的就很远，赚取巨额的利润，不主动止盈，任凭利润在广袤的草原上自由奔跑，这就是趋势的思维。如果行情回撤时，触发时，达到了我们的移动止损，则我们就离场，此时利润回撤较大，避免了行情转势，避免了浮盈转为浮亏，只是利润回吐较大，但要换取的是利润自由奔跑。鱼和熊掌不可兼得，我们要知道，损失是我们自己能控制的，但利润是上天赏赐的。           交易永远没有完美的解决方案，一切仅在于取舍，就比如止盈，某一次的完美操作于整个交易生涯而言毫无意义，无论如何选择，都不可避免会面临过早止盈，而踏空后面一大截利润，也会过晚止盈而利润回吐太多，面临这些问题的时候，都要认为这些都是正常的，只要是按照自己定好的规则操作，无论结果怎样，这种操作才是完美的。通过复盘，会发现属于自己的交易机会，其实并不少，所以如果踏空了，也不必对自己太苛责，那是自己操作规则之外的行情，并不属于你。        我们能做的就是赚交易系统内赚的利润，至于交易系统之外的利润，那是王八蛋赚的利润，我们是王七蛋，与我们没关系。 -----------------------------------------------           当然，如果你还想解决这个问题，此时就选哟借助基本面了，为了解决这个问题，技术分析是很难能做到的，需要基本面来弥补，因为基本面决定着未来，商品大行情的背后必然有基本面的供需矛盾，股票大行情的背后主要是公司产品的供需紧俏，否则不会有大行情；而技术分析仅印证着过去，是滞后于价格，所以很难能够判断未来。这是两种方法的本质和区别。           技术派会认为：所有基本面都会反映到技术面上，盘面上的价格已经消化了一切信息。这句话是技术派们自居、可完全抛弃基本面的理论依据。其实这句话，只是道氏理论的第一个假设，记住，只是假设而言，道氏理论是当做 了假设，并没有把它当做真理，而后来的技术派们没有深入思考，就简单地当做了真理，背了下来。           无论理论中，还是现实中，许多时候，盘面上的价格无法反映一切信息的，因为现实中，我们经常看到一个重大的供需信息，影响的时间不是瞬间的，而是长期的：例如棉花的收储价格取消、改为直补后，该信息并没有瞬间消化，而是一直持续、发酵，导致2014年-2015年价格的步步下跌，影响了1-2年，甚至长远；国家推行的供给侧改革，该信息也并没有瞬间消化，而是一直持续发酵，带来了206-2017年持续两年的黑色牛市。         技术派之所以认为“信息都反映到盘面上”，然后由此推论基本面无用论，无序关注基本面。之所以如此，是因为技术派把基本面和消息混为一谈，误以为消息就是基本面，基本面就是消息，信息包括基本面和消息。其实这就是技术派根本不了解基本面派的原因，基本面派也并不重视消息，也鄙视消息，而是重视基本面，在基本面派的眼里，基本面是要深入到商品的供需逻辑，要深入到上市公司的产品前景、需求，是影响长期的，而技术派所说的基本面，就是所谓的消息、表面信息，例如，“听说这个股票要并购”、“这个商品，听说有谁谁操纵”，这是消息，消息的特征就是碎片化、逻辑性弱、或真或假、无法论证的东西，是短期的，影响短期，影响不了中长期，所以消息都能在盘面上反映，瞬间消化完，但基本面不是，基本面的影响是中长期的，是你盘面根本就无法反映完的，远不能。          我们细细来讲，技术面是指盘面上的价格走势，而盘面上的走势是复杂多样，变化多端，同样一个基本面，从初始点到终点，是明确的，但是从初始点到终点的过程是任意、随机的，可以直接上拉，还可以“进一步退两步”，还可以缓慢上涨，还可以震荡一些时间再上涨， 还可以无序震荡大部分时间，然后迅速拉涨，等等等等，太多太多。而你仅仅以“技术面”来笼统地代表所有各种各样的走势，就是掩耳盗铃的，因为在这各种各样的走势中，例如突破的多种多样，但是只有少部分的突破才能符合你 的入仓条件，不可能每一个突破都做，意味着同样一个基本面，从初始点到终点是已定的，但由于这个前进路径中的多种多样，技术上有可能发出你的入仓信号，也可能发不出你的入仓信号。简单来讲，不同股票，当时看起来很类似的突破，这个股票上涨了5%，那个股票上涨30%，另外一个股票上涨100%，又一个股票上涨500%、、、、所以，你如何简单地说“ 所有信息都会反映到盘面上”？  -----------------------------------------------                  但是基本面又很复杂，错综复杂，千头万绪，有几个人真的能研究透基本面？比较少，外面的信息是爆炸性的信息，一会儿这个信息看多，一会儿哪个信息看空，你又不懂到底是看多，还是看空，反而错综复杂的信息，干扰你的操作，让你瞻前顾后，不知该如何操作了，对于大部分而言，不如纯粹技术的分析，来的简单和粗暴。

印度人怎么评价中国：印度旅行记（七）

(2018-11-06 21:35:21)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------- 前六篇： 印度旅行记（一）首都德里篇 印度旅行记(二)瓦拉纳西篇 印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三) 孟买超过上海了么？印度旅行记（四） 独闯危险的贫民窟：印度旅行记（五） 印度的农村生活：印度旅行记（六） --------------------------------------------------------          斋普尔是印度的省会，被称为“粉红之城”，19世纪为了迎接英国王子的到访，将斋普尔城内建筑物的外墙全部刷成粉红色。不过现在城市扩大了，只有中间不大的老城区才是粉红色，其他的区域，都不再是粉红的。           图：斋普尔的老城区是粉红色，几个穆斯林的女子，对着我笑 老城区之外的城区，就不再是粉红色的：        图：这是该城市消费最高的一条街，旁边的商店都是名牌店和奢侈品店，街上私家车是主流，但主要是日本铃木和德国大众，其他街道的主流是三轮车；我在这个街上最昂贵的一个店吃饭，人均消费50元人民币，在当地已经很贵了        一、印度的治安，感觉挺好的，不像外面说的那么差；印度人很少见到外国人，看见我，会感觉特稀奇。印度人普遍认为中国发达，比印度先进；印度人喜欢被拍照，会主动配合，有一些印度人，主动要求你用你的手机给他们拍，也不看照片           印度人很热情，无论大人和小孩，见了我，纷纷打招呼，我只要一停，马上就有印度人过来搭话攀亲，说朋友谁在北京或上海香港等工作，主动握手，有的会求和我合影，合了不少影，所以我很怕停下来。许多印度人都会说简单的一两句汉语，以认识个中国人为荣，很可能因为印度落后中国二十年，加上印度的脏乱差和卫生堪忧，来印度旅游的外国人很少，他们能见到个外国人，会感觉特稀奇，像二十年前中国很少能见到外国人一样，会感觉稀奇，但当时的国人很少会主动和外国人打招呼，而印度人会主动打招呼，比较热情。           印度虽然街道脏乱差，但治安感觉不差啊，不像外面宣传的那样混乱不堪，我去了印度七个城市，每到一个城市，我基本上都是深入基层，逛很多街道，这样才能体验真实的印度文化和风俗，包括晚上也会出去，也会逛一些，但晚上没有去偏僻的地方，包括做公交、地铁、火车，没见到一个吵架的，更没见到一个打架的，更没见到一个抢劫的，我也没被偷过（当然也可能我防御的好，包总是放在胸前）。哪有什么强奸案？都是中国媒体肆意放大，让国人普遍认为印度到处都是强奸，就像中国出了一个丑事，西方媒体就肆意放大，让西方人认为这在中国是普遍现象。在斋普尔，我见到过一个事件让我吃惊，一个三轮电动车拉着一个人，在拥挤的街道上，刮了一个丰田越野车（在印度属于豪车了），如果在国内的话，那肯定是私家车停下，让三轮车赔钱，三轮车赔不起，只能低头默语，任被骂，在国内见的比较多，但是在这里，印度的丰田越野并没有停，司机也没下车，而是看了后视镜，说“no  problem”,摆手让三轮车开过去，不用赔偿。我以前浏览印度的旅游功率，好像也提到过类似的事件，所以这个事件不是单独的，是普遍的。            印度人并不自大，我和印度当地人聊，包括司机，包括小摊，包括路边的行人，包括酒店的老板，他们都认为中国经济和科技发达，有的印度人很喜欢中国的体育，因为中国在奥运会或亚运会上，获奖金牌很多，有的印度人认为中国的军队很厉害，包括我的印度朋友们，他们普遍人认为中国经济和科技发达，虽然印度的外国汽车是日本的，但手机却是中国的，像OPP和VIVO手机，印度满大街都是广告，VIVO还是阿米尔汗代言的，中国手机在印度是流行的。我在印度的电视上看到过阿米尔汗代言的VIVO手机，拍了照片，但找不到了。        图：这是在首都德里，街头上的三轮电动车，广告就是VIVO和OPPO         印度由于宗教，没有计划生育，孩子会比较多，一个家庭普遍有3个以上的孩子，3-4个是常见的。印度的人口已经快赶上中国了，截至到2017年印度人口已经13亿人，中国是13亿零8千万。           印度人是很很热情的，特别印度孩子们，非常热情，会主动和我打招呼。我给他们拍照，他们会主动摆姿势，很少印度人表现不好意思，没有说不让拍的。   图：从老虎堡回来，在斋普尔逛街时，给一家拍照，其中一个小孩子不好意思，跑回了屋里   图：从老虎堡回来，在斋普尔逛街时，给一家拍照，三个孩子，全家摆姿势 图：从老虎堡回来，此时傍晚，几个孩子坐在一起，很有意思，给他们拍照 图：给上述几个小孩子合影时，这三个大孩子看见后，主动让我给他们拍合影 其他城市，主动要求我拍照的印度人：          图：这是在阿格拉城市，在一个店铺里看见一个小孩子可爱，就主动拍照，结果店铺的老板赶紧过来，我认为不让拍，准备走，结果老板说“no,no”，手姿摆着让我过来，然后店老板赶紧给孩子梳头发，用唾沫给孩子定个发型，让我拍。小孩子的额头上有一个红点，这是印度教徒，凡是印度教徒，虔诚的都会在额头点一个红点。 图：这是在首都德里的汽车站，一个餐点伙计，主动让我给他们拍照    图：这是在印度的一个农村，过来穿着绿色衣服的小伙子，主动走过来，告诉我，让我给他们拍照 二、赏析 琥珀堡           这个城市，我最想去的就是这个琥珀堡，是斋普尔的古都，历史上印度曾长期定都于此，矗立于山顶，居高临下，下方一条护城河，周围环绕着蜿蜒的高墙。游客可以坐着大象，沿着护城墙的石头路上山。     图：这是我拍摄的琥珀堡，不是网上的，护城墙比较高，所以照片上看不见许多的游客                图：进了门，部分游客们坐在草地上 图：终于看到一个穿裙子的女人了，因为宗教关系，印度女人基本都不穿裙子，街上也见不着 图：这是印度的服装，印度女子普遍穿这种衣服             图：你可以坐着大象，逛         琥珀堡内有数座独立建筑物，其中又以镜宫最为著名，宫殿用玻璃嵌壁，在阳光下，流光溢彩，非常漂亮，只需燃起一点烛光，即可反射出千点光芒闪烁，非常奇妙。              图：琥珀堡中的镜宫，很精美 三、水之宫殿和风宫         我逛完了琥珀堡之后，回来的路上，路过水之宫殿，下来看了看。水之宫殿是16世纪时期，斋普尔君主为避暑，命人在人工湖中兴建的，水上的皇宫，只有乘船才能到达。宫殿本身不对外开放，但在湖边远望，宫殿如同漂浮在水面上。         图：这也是我拍摄的，全景拍摄，其实河边挺脏的，有不少的白垃圾，我没拍上         离开水之宫殿，很快就路过斋普尔的象征——风宫，它是一座粉红色半圆形5层建筑，正面有无数扇用红砂岩镂空雕成的八角形窗户。    图：风宫，能看见街道上的车主要是三轮电动车，出租车也主要是三轮电动车 四、爬老虎堡，看日落        老虎堡上面有世界上最长的大炮，是一个坚固的军事防御的设施。          到了傍晚后，我爬到老虎堡，去看日落，能看到整个城市，同时自己一个人沿着山上的城墙边，走完了一大圈，得几里地，挺荒落的，印度人都没去，我绕着走完偏僻和荒凉的山墙，挺瘆人，但我喜欢这种古老沧桑的感觉。       图：我在老虎堡的山脚，看到几个小孩子玩，拍了合影，印度孩子都很热情 图：我在老虎堡上，拍摄的斋普尔 全城，高楼很少，主要是两三层的个人住房  图：我聚焦到一家，拍摄他们的日常生活，4个孩子，在山脚，傍晚他们会在屋顶上放风筝；该屋子旁边的小棚里是牛，能看见牛，照片中未拍到      图： 老虎堡的城墙，挺长的，有点像长城，有几里，没人走，就我一个人沿着走完了，部分地段很荒凉，我走了一个小时。这是刚入城墙时，看见一个穿裙子的女子，在印度能看见女子穿裙子，真的很稀罕 五、印度的马云、网络支付、滴滴车、飞机票          马云不仅在中国上人人皆知，在国际上也是知名度甚高，我来了印度后，发现很多印度人也都知道马云，我在印度的几个朋友，都跟我提到过马云。我从德里飞向瓦拉纳西的飞机上，旁边是一个西藏人，国籍是印度人，他从小就在印度出生，长相就是华人脸庞，后面绑着一个辫子，四五十岁，他只会英语，我们聊的很好，他看着印度的一张报纸，报纸的封面上就是马云，然后和我聊马云。在印度的北部区域，有一个地方就是藏人聚集的地方，就是当年跟着达lai过来的，不会汉语，混的也不好。    图：这是在街道逛时，看见一本介绍阿里巴巴和马云的书籍             中国有支付宝、微信，印度也有网络支付，叫做paytm（这个公司的股东是阿里巴巴，占40%股份），也可以扫描支付，但是放着这种支付牌子的店并不多，比较少，大城市才会有，但即便有这种牌子，很少印度人用，我在印度半个多月，没见一个印度人用手机扫过，都是用现金。这和中国不同，中国在偏远的农村，手机支付也是普遍存在。     图：这是印度拍摄的本土的网络支付          印度本土也有网络约车，叫做ola，比中国的滴滴还早，不过印度的ola，能叫来的不仅仅有私家车，还有三轮电动车，三轮电动车也在ola中，我就叫过一次三轮电动车。ola的投资方有腾讯，占10%的股权，还有中国的滴滴公司，也有股权。         印度的机票很便宜，当然这是因为印度人的收入低，相对我们中国人而言，是很便宜的，一般的机票就是300-400元人民币。  图：这是印度航班的机票，人民币兑印度卢比是1：10，所以除10，就是人民币的钱 六、印度的夜生活最没意思，女人普遍不工作，更不会做按摩等服务，酒店饭店全是男子服务员，酒吧里很少有女人，都是爷们           在印度，由于宗教关系，女人向来都不能工作的，也不会看店或卖东西，所以无论在印度的酒店里，还是在印度的饭店里，服务员全都是男人（只有在一个高档饭店，有一个像中国脸庞的女子，好像是前台经理），包括打扫卫生的人，也都是男人，他们折叠被子或打扫卫生，或者点菜、端盘子的都是男子，我还不是很习惯。 当然，随着时代的进步，现在印度也开始有女子工作了，但局限在白领层，我在印度的一个女性朋友是英国留学回来的，也有工作，但是还是很少，我在印度逛过的所有商店，没有女子卖东西，我看见的只有五六十岁以上的老大妈卖菜，其他没见过女子摆摊的。         印度也会有按摩，但不是中国的穴道按法，印度有自己的手法，是抹油按摩，都是男子，价格并不便宜，一个小时左右差不多100元人民币。          印度由于宗教关系，不允许喝酒，所以印度很少人喝酒，也很少能看见有卖酒的店，商店酒店和商铺普遍都是不卖酒，还真不好找，印度也有酒吧，虽然比较少，去酒吧里，基本上都是爷们喝酒。           印度由于女人的地方低下，而且穆斯林不允许露脸，加上女性不工作，晚上大街上并不容易见到像国内的夜生活，所以印度的夜生活是最劲的，而且店铺普遍在9店后就关门了，晚上出门，都没什么夜生活，就是看星星和月亮。    图：这是印度的杂牌店，印度没超市，普遍都是这种杂牌店  图：这是在斋普尔，逛街时，看到的印度女孩子，坐在自家房子旁

中美毛衣占要停止么？股市中级反弹么？

(2018-11-03 14:29:16)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------- 参照前文： 美日毛衣占的演变，对比中美毛衣占 毛衣占正式开打，对A股、房价、期货和汇率的影响 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 毛衣占开火，对中国的影响全面剖析 美国继续打毛衣占，中国如何破局？ 毛衣占到底谁赢了？真不再打了么？ ----------------------------------       11月2日，彭博新闻社：援引四位知情人士提供的消息报导说，美国总统特朗普希望在本月底阿根廷G20峰会上与中国达成贸易协议，并已经指示美国主要官员开始起草美方可能提出的条款。         彭博的一个新闻，各种国内媒体广泛传播，敲锣打鼓，引发了中美毛衣占将要停止的大舆论，并且也认为直接刺激了资本市场在周五的大涨。         仅凭此消息，国内就能认为中美毛衣占将停止，有以下几个疑问： 1、彭博的新闻未必是真新闻，假新闻也不少          近期彭博制造了不少的假新闻，其中10月份刚报道：中国在一些美国科技产品中植入“恶意芯片”。苹果公司CEO表态，彭博报道失实，应予撤稿。 2、4位知情人士，是哪四位？又不是美国总统表态，至少不是美国部长级表态，不指名道姓的都是小道消息，都不可信         在股市里，我们经常会听到“根据知情人士透漏”，“根据内幕人士透漏”，这些透漏的信息经常不靠谱，都是小道消息，媒体或为了炒作，制作超大新闻，耸人听闻，如果事后被证明为假，则媒体就能撇开责任，把责任都推给“知情人士”，自己扮无辜可怜，甚至扮成也是受害者。所以知名道姓的信息，都是小道消息，我们经常说，在A股炒股，听小道消息炒股，是根本不靠谱的。          美国是不是不打毛衣占，是不是要妥协，这是美国的国家机密，怎么可能会有人向外轻易透漏？还四个人去透漏？      3、特朗普是为了中期选举，向中国妥协么？那错了，中期选举不是总统选举，是国会选举         许多人认为：特朗普为了中期选举总统，所以可能向中国暂时妥协，为了拉选票。          什么是中期选举？中期选举不是总统选举，是美国的国会选举，影响力根本远低于总统选举，中期选举的得失，不影响总统的任职。2017年特朗普刚任职总统，许多国人却在意淫本次选举中特朗普下台，这不是很搞笑么？          美国的中期选举将于11月6日举行，根据目前的中期选举调查来看，特朗普为代表的共和党，支持率比较高，并不低。即使在中期选举中，特朗普为代表的共和党，没有在国会中获得多数席位，这也没关系，不影响到特朗普的任职和国家政策的执行，因为在历史中，总统所在的党派和控制国会的党派是大概率不一致的，这并不影响总统的任职和国策。美国的中期选举又被称为“魔咒”，是因为曾经在美国历史上21次中期选举中，有18次总统所在的党派失利，所以美国总统的党派和国会的党派是大概率不一致的。 4、特朗普是因为支持率低，向中国妥协么？又错了，特朗普的支持率比较高，创了上任以来的新高         许多人认为：特朗普打毛衣占，肯定得罪了广大农民的利益，得罪了企业家的利益，所以支持率低，为了获得支持率，要向中国妥协。            2018年10月，据NBC/WSJ的调查，10月份特朗普获得的支持率为47%，是自他就任以来的最高水平，略好于奥巴马以及克利顿在同期的支持率。盖洛普公司调显示，今年以来，美国总统特朗普的支持率整体稳步上升，在45%左右，这已经是历届总统在任期间相对好的支持率了，虽然不算太高，和奥巴马以及克利顿的支持率相当.只有在10月30日公布的那一周，支持率下降4个百分点，就被许多国人意淫，盖洛普公司的调查频率很高，每一两周都会公布调查支持率，数据经常这周下降4个百分点，下一周又多了4个百分点，靠一周的数据就来下结论，不可取。 5、美国希望和中国达成贸易协定，就说明要向中国妥协么？错了，美国一直都希望和中国达成贸易协定，但要答应美国的苛刻条件，不是不希望达成         许多人认为：美国总统特朗普希望在本月底阿根廷G20峰会上与中国达成贸易协议，并起草美方可能提出的条款。说明美国现在是想达成贸易协定了，言外之意是，美国以前是不想达成。              其实，美国一直都希望达成贸易协定，在正式加征关税的上半年，也一直是这个表态，2018年4月，特朗普表示“美国有很大的机会与中国达成协议 ”；4月底，美国财政部长表示：对两国未来达成协议解决争端的可能性持“谨慎乐观”态度。           美国是很想达成毛衣协定，但要求的条件苛刻， 要求中国取消对企业的补贴、开放网禁、保护知识产权、产业结构等方面。中国虽然表示对缩小贸易逆差持开放态度，答应多进口美国的能源和农产品，但是拒绝了美国的其他要求，因为我国是公有制为主体，要大量补贴国企，让国企成为竞争的主体，这是国本；而美国是希望中国走纯粹的市场经济，与中国大量补贴的国有企业之间展开竞争，特朗普认为美国企业是不平等的。这是国本之争，没有让与不让的问题，所以中国没有答应，说“不能核心利益去交换”，未来也不会答应。            另外，“指示美国主要官员开始起草美方可能提出的条款”，条款的内容是什么，是向中国妥协的条款，还是维持已有的条款，还是提出更多和更严厉的条款？条款的方向都不知道，上半年美国也起草了条款，那是关税的条款，仅凭“起草条款”，就判定美国妥协，是没有依据的。 6、特朗普言而无信么？错了，特朗普确实说话不把门，同时以美国利益为核心，推翻许多国际旧规则，有点像老顽童；他从未说过“不再和中国打毛衣占”，那是国内的误判和证明判断错误后的撇开责任，将责任推给特朗普；他并未言而无信，他竞选时所承诺的内容，都已经落实，而且还大手笔地推进和同盟国的自由毛衣，有步骤地构建新的国际格局。          至今，绝大部分国人都认为：特朗普不靠谱，言而无信，无赖，出尔反尔。关键一个理由，就是“5月份特朗普答应了不再打毛衣占，结果6月份就宣布加征关税，言而无信”。          5月中旬中国代表去美国谈判，5月19日签定《中美经贸磋商的联合声明》，中国官方和官媒不断发表“美国答应不再打毛衣占了”，国内一片欢腾鼓舞，有种过年的味道。我在5月21日，写了一篇文章《贸易战到底谁赢了？真不再打了么？》，明确阐述：《中美经贸磋商的联合声明》中，大家可以查看这篇全文，白纸黑字，美国没一个妥协的文字，更没有一句话表示美国不再打毛衣占了，全都是中国为达成协定而希望妥协的规则文字；美国特朗普都没发推特，或者说“不再打毛衣占”，美国财政部正也没说“不再打毛衣占”。全都是中国的一厢情愿，单边误判，美国肯定会继续打毛衣占。 当然了，我的这篇文章当时受到许多人的辱骂，但是5月底，美国正式宣布加征关税，打了我国的国民一脸，此时官媒就开始宣传“特朗普言而无信”，我国国民也跟着认为，特朗普言而无信。           上半年我国官方一直乐观，我国国内就没把“毛衣占”太当回事，一直认为“虽然中美虽然有新的冲突，但整体向好，不会打毛衣占”，所以一直认为“毛衣占”离我们太遥远。但是3月份美国刚宣布，6月份就执行，8月份又升级，行动速度之快，效率之高，实在超我们的预期，我们中国都误判了而已。           特朗普基本上都是实现了竞选时的承诺，承诺大幅度降低个税和企业所得税，2018年1越开始，特朗普将企业所得税率将从35%降至21%，这才是真正的减税，为了民众做了许多实事。他以美国利益为出发点，推翻了旧有的一些国际规则，在钢铝等少部分行业上对一些国家加征关税，扭转贸易逆差，但同时和墨西哥加拿大达成北美自由贸易协定，和欧盟谈成零关税贸易协定，正在日本韩国谈零关税毛衣协定，大手笔构建新的国际秩序。            当然，站在我们中国的立场上，我们不喜欢特朗普，作为一个中国人本身，我也不喜欢他，但是他是美国人，站在美国人的立场上，他的所作所为无非是以美国人的利益为核心，并无可厚非。 7、上周四（11月1日），特朗普和我国通了电话，就能表明特朗普不想打毛衣占了？         上周四，通了电话，特朗普表示“我重视同主席的良好关系”，“待着同主席在阿根廷二十国集团领导人峰会期间再次会晤，我们可以就一些重大问题进行深入探讨”，“美方重视美中经贸合作，愿继续扩大对华出口”。         然后国内舆论一片沸腾，就意淫认为：“美国妥协了，不想打毛衣占了”。         首先两个人的私交好坏，并不能影响两国的国策，特朗普在此前也说过，私交归私交，国家利益归国家利益。其次，两个人互通电话，相互慰问，在G20之前，这是正常的。最后，另美国一直都重视美中经贸合作，一直都想继续扩大对华出口，不是现在，上半年美国一直是这样想的，但是前提，中国要答应美国的几个苛刻条件，其中有两个条件是动了国本的，不会答应的。所以互通电话，并不能说明什么问题。 8、对中国开展的毛衣占，不是特朗普一个人拍脑袋的决定，而是美国智囊团酝酿已久的国策，纷繁复杂地在美国内部形成共识，同时也都通过了美国国会的批准，形成的国策，怎么可能说取消就取消？国策怎么会行同儿戏，朝令夕改？你将美国国会的地位摆在何处？         许多人总把美国开展的毛衣占，推给特朗普一个人，意思是换了另一个总统，则美国就不会开展对中国的毛衣占了。            因为美国是民*国家，不是*裁国家，不是总统想干什么就能干什么的，总统的重大决策都是先在国内开展广泛的征讨，然后需要美国国会批准的，美国国会不批准，总统想打毛衣占，是根本不可行的，美国的两次对中国的加征关税，都是后通过美国国会批准的。80年代美国对日本开展的毛衣占，是另外的总统开展的。           今年上半年我一直发文，强调毛衣占的不可避免，是必须打的，背后中国经济的总量第二，本身对美国产生威胁，加上2015年以来中国的“一*一*”和“中国制造业2025”，对美国都构成了直接的威胁；早在2008年，美国智囊团就提出了对中国的毛衣占，写了文章，但是考虑到当时的经济危机，美国是推迟了，在2014年后美国经济逐步恢复，走出了困境，失业率创下了十多年的新低，加上中国的直接刺激，美国智囊团又重提了对中国的毛衣占，毛衣占逐步摆上桌面，特朗普只是执行了而已。            美国两次对中国加征的关税，包括8月份公布的“9月24日起对约2000亿美元的中国产品加征关税，税率为10%，并将在2019年1月1日起上升至25%”，都是严格地通过了国会的批准的，总统说要取消就能取消？取消的话，也要通过国会的批准，好不容易费劲地通过了国会的批准，再费劲地去取消？这不是傻瓜，将国策等同儿戏么？但是你觉得特朗普傻么，他不傻，精明的很，也聪明的很，他只是嘴上说话不把门，像个老顽童而已。             从特朗普政府进行毛衣制裁的严密布置与详细规划，可以看出，美国毛衣占是动真格的，中国的经济、政治实力正在迅猛崛起，被动地挑战美国的霸权地位，利益冲突是无法在谈判桌上解决的，这就决定美国对中国的敌视态度，将是一个长期的过程，十年二十年三十年。 综上：         国内仅凭着一个不靠谱的新闻，不靠谱的“知情人士”，不靠谱的推断，八字还没一撇，就开始载歌载舞，国内又一片欢腾，又开始像上半年一厢情愿，难道忘记了5月份国内官媒说的“美国说了，不再打毛衣占”的报道么”？这说明一个问题，说明中国官方和民众是真的不想打毛衣占，太渴望不打毛衣占了，绝对不是嘴上说的“美国搬石头砸自己的脚”，所以国内一旦抓住那一丁点的并不可靠的星火，就意淫认为“星火可以燎原”。           我认为，美国对中国开展的毛衣占不会结束，这是国家利益决定的，在G20的会议上，也不会达成什么毛衣停战的协定，最多是意向性的协议，没有实质性的内容，因为中国不会动国本，美国不会放弃自己的利益，更不会取消已经通过国会的国策。               当然，许多人又开始骂我“吃里爬外，白眼狼”，“卖国贼”，“崇洋媚外”，“美国狗”、、、、、、、本来我不想写这篇文章，不想打脸，但看到国内如此的兴高采烈，我只能说，爱国不等于盲目乐观，不等于拍马屁，不等于歌功颂德，爱国应该是在客观理性的基础上，提出针对性的建议，如果一味地只往好的方面去想，那么提出的建议也就可能是错的，反而误国误民。 下部分：            股市反弹的主因，并非不可靠的关于毛衣占的传闻，而是本届高层对于民营经济的最终定性。政策全部见底，包括货币政策财政政策见底：         今年央行已经降准三次，货币政策早已经转向，7月份财政政策也转向，要投资基建，开启投资。上周召开的中央政治局会议，前几乎每季必提的“去杠杆”和“房价”问题，都不再提，所以应该是“去杠杠”会放缓，稳经济成第一。           但是压制资本市场的不仅仅是这个，而是大家对民营经济的忧虑和不断快速下滑的经济，民营资本不敢投资，导致民间投资非常快。       上周四，中国首长：所有民营企业民营企业家，完全可以吃下定心丸。民营经济是我国经济制度的内在要素，民营企业和民营企业家是我们自己人、、、、、、、、、、、、          看到这个新闻后，我就感觉是历史的重大事件，马上在微博和蛋黄派的群里，做了“对A股是重大的利多，有可能成为刺激A股反弹的直接导火线”的简短分析。因为这是本届高层对中国当前经济制度的最终定性，一方面是因因为经济下滑过快，过大，需要民营资本稳定经济，另一方面，也很可能是前一段时间高层的反复讨论和最终定性。因为前两年环保、淘汰落后产能，不少的中小民营企业关闭停产，国营大型企业不断合并，壮大垄断行业，不断挤占大多数民营中小企业的生存空间。       由于下面文字一直发不了，故以图片的形势发布，参照如下：               不过，股市应该只是反弹，不是转势，因为经济太差，下滑过快，上周召开的中*政*局会议，都指出“当前经济运行稳中有变，经济下行压力有所加大，部分企业经营困难较多，长期积累的风险隐患有所暴露”，连政*局都承认企业困难，长期风险开始暴漏，这就意味着实际的问题要严重得多，外加毛衣占的不可避免行。             A股既然定性反弹，不是转势，那么意味着上涨总是一进三回头，是震荡式上涨，不能追高，而且“大盘搭台，个股唱戏”，个股会普遍反弹，需要滚动操作，要主动止盈。

“做模拟能赚，做实盘就亏”为什么是屁话？（重点推荐）

(2018-11-02 17:04:15)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------         这是2017年5月底发表在我的微信公众号上的文章，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众。 可以参考前文章： 《模拟实战是否真的无用？》 过去三年写了一些交易的感悟和总结，可以参看： 《暂时离开半月，三年的交易感悟总结》   --------------------------------------------------------------------- 绝大部分人的交易困惑：         很多人都说“我做模拟能赚钱，一做实盘就亏损”，问题到底出现在哪里呢，那肯定就是自己的心态不好，实盘是真金白银的，自己就会紧张，模拟是虚假的，自己心态会比较平静。所以自己交易不能赚钱，肯定自然就是心态，就是人性，就是贪婪和恐惧，于是张口闭口就是谈人性，去读佛经、金刚经、老子、修禅、、、、、希望自己的人性修养能上去，心态就会好，把实盘中的钱当成纯粹的数字，则自己的交易就能实现盈利。        对于这样的观点，司空见惯，到处都是，网络中、现实中一堆堆人都是如此，不少人见到我，说“模拟能赚，实盘就亏”，问我如何克服心态，我笑而不语，因为是怕驳他们的面子，伤他们的自尊心，不敢撕下他们的遮羞布。          这两日，也正好给第十四期操盘手讲，讲到了这个问题，所以我狠心，要撕下他们的遮羞布，这样他们才能认识到自己的不足，从而找到正确的方向，去提高，提高才快。 ----------------------------------------------------------------------      “做模拟能赚钱，做实盘就亏钱”，表明上看，确实啊，做模拟都能赚钱，当然表明自己是有本事能盈利的，要不然模拟如何能赚钱呢？一到了实盘，都是真金白银，看着白花花的银子，自己就会紧张，就出现亏损。所以自然是心态出了问题，这里面有很大的误解。        很多人说自己做模拟能赚钱，不要相信这个鬼话，这个是屁话，因为他们做模拟能赚钱的话，无非三个途径： 第一、踩上行情街拍的短暂性的盈利       刚做模拟的时候，正好遇到一波行情，或者自己瞎做、乱做，正好和当时的行情踩上了街拍，做了两个月，发现自己的账户是盈利的，自己能盈利，所以证明自己是有本事盈利的，能盈利，信心大增，倍感惊喜，觉得二级市场就是我的提款机，我可以在这里生活、发财了，这里赚钱是比较简单、轻松的。  致命的漏洞：       两个月算什么？你就是模拟半年，能盈利，都不能说明什么问题，因为时间比较短暂，不足以说明任何的问题，检验你能否盈利，是一个长期的过程，是要跨越不同走势调整的周期，短暂的盈利，是具有巧合的成分。简单来讲，如果行情处于震荡中，你恰好抄底摸高，你也能盈利；如果行情处于趋势中，你又是敢于追杀，也能盈利，没有跨越一个长周期。当然了，震荡和趋势又分为很多种，复杂多样，你都需要经历过一遍，才能检验你的盈利能力，但是短暂的几个月，行情是无法走出不同的特征。        实盘中是不同的，实盘是要长期甚至永久的，要跨越很多周期，经历各种各样的复杂走势。新手们也不是都亏损，两个月能盈利的人也很多，例如在牛市中，新手们实盘，一个比一个能盈利，都是股神，但又能说明什么问题呢？股灾后，赚的都要吐回去，还会倒亏损。没有经历过一个周期，是不足以说明任何的问题，更何况是短暂的几个月。  第二、不止损，轻松抗回盈利       做模拟，被套了，不止损，也从没考虑过止损的设置，内心中自然没有压力，被套的话，就不怎么看盘了，过一段时间再看，发现抗回来了，轻松扛回来了，出现了一点利润，赚了点，就止盈，盈利了。连续几次，都是如此，自己的账户是增长的，表明自己做模拟，是能盈利的。  致命的漏洞：         大部分行情都不是一路涨或一路跌，大行情很少，大部分都是震荡行情，或震荡式的小趋势行情，行情涨涨跌跌，所以你做模拟的话，在没有任何的压力情况下，不止损， 自然在一段时间内，是可以轻松抗回，并止盈，获得盈利。        这种盈利能力，不能说明任何的问题，是你在某一段时间内不止损、又恰好没有遇上单边行情的必然结果。但是时间长的话，必然会遇到单边行情甚至极端行情，则你的模拟账户，必然会亏损巨大，再多的小盈利，也根本不足以抵消这么大的亏损。       从你的模拟曲线上，就是可以看出，你账户的回撤比较大，那就是不止损的结果。        我们是模拟了几个月的时间，几个月的行情都是震荡，或震荡式的小趋势，没有遇到单边或极端行情，此时我们都轻松扛回来了，抗回盈利了，账户的数字增长了，然后我们就宣布我们能盈利了，我们做模拟是能盈利的，由账户为证。       这体现在实盘中，许多人平时都会小盈利，并不是经常巨亏，能抗回盈利，账户也是盈利的，但是时间一长，遇到单边或极端行情，不止损，就会亏损巨大、爆仓，一下子完蛋。 第三、模拟亏了，重新换一个模拟账户，直到出现有盈利的账户为止        模拟亏了，怎么努力，也挣不回本，心里面比较气馁，唉声叹气，一直想要积累自信，看到已经亏损的账户，感觉自己挣回的话，比较费劲，不能体现出自己的宏伟才华和能力。       为了提高自己的自信，重新寻找自信心，于是干脆放弃亏损的模拟账户，重新来，就是再换一个模拟账户，从零开始，这样自己就比较有自信，如果发现继续亏损，挣不回来，影响心情，于是再换一个账户，如果还亏，就再换、、、、、、终于，直到换了一个模拟账户，盈利了，盈利了，哇塞，自己能盈利了，经过前段时间的锻炼，这个账户的数字表明自己是能盈利的， 自己已经有本事盈利的，然后宣布自己做模拟，是可以盈利的。 致命的漏洞：         前面几个模拟的账户都出现了亏损，说明你的交易水平比较差，基本功太薄弱，一个人的交易水平是不可能迅速提高的，需要一个漫长的过程，所以最后一个账户出现盈利，很可能是你恰好踩上了行情的截屏，偶然盈利，是根本不能表明你做模拟，是能盈利的。 第四、正常的淘汰          步入交易的人，特别是做期货、外汇交易的人士，可能是先做模拟的，先考研这些市场的水的深浅，也检验自己是否有本事盈利，在上面三种盈利的情况下，发现自己做模拟，能盈利了，于是盲目地实盘，但是实盘中出现亏损，于是就到处告诉别人“我做模拟能盈利，实盘却亏损，表明是心态出现了问题，我有能盈利的本事，就是心态不行，应该读佛经、老子、练心态”。       而那些先做模拟，发现模拟中一直亏损，于是自己也没有了信心，发现这里的水深，自己的水平有限，赚钱困难，干脆就不踏入这些交易了，寻找做实业。      于是市场中留下来的人，就是那些“做模拟赚钱，实盘亏钱”的人了。  诤言：        如果你的模拟盈利，都是上面的方法，或者其他的不正确的方法，那么请你能正视自己，撕下遮羞布，放下自尊，承认自己的不足，承认自己的交易水平很差，基本功很薄弱，而不但但是心态的问题，更主要是你的交易水平问题，你的交易功底就很差，没有交易的基本功，心态如同空中楼阁、虚无缥缈，不要把自己的亏损，轻易归结到心态，心态虽然重要，但没有基本功，心态再好，就是唐僧，也是个亏货。       怎么检验自己的亏损，到底是心态方面，还是基本功方面？当然用传统模拟的方法，跟着最新行情走，是可以，但比较耗费时间，如同上面所说，半年都短，一年也不行，两年都不能说明问题，所以最好的方式，就是用历史模拟测试，双盲测试，测试过去的品种和过去的历史走势，一天能测试好多年，在这种测试中，看你是否能稳定盈利，资金曲线是否平滑，回撤是否小。           如果你测试的都不错，随便弄一个账户，你都能盈利，而且是稳定性盈利，曲线呈现阶梯式上涨，会撤小，那恭喜你，你的基本功真是可以，你不盈利，真的是你的心态有问题，可以去在如何提高心态上去去努力。但是，如果相反，随便一个账户，你做起来都比较费劲，不盈利，或者盈利，但账户波动大，回撤大，那是你的交易水平有问题，交易功底不行，基本功太差，根本还没到谈论心态的地步，还差的远，还是先谦虚地从基本功上下功夫，而不是空谈心态。实际中大部分人的测试结果是盈利困难，亏损，或者有盈利，账户也是大幅波动。        事实上来讲，模拟测试，随便一个账户，你测试的成绩都不错，资金曲线平滑向上，表明你的基本功是扎实，虽然实盘中不一定能盈利，但是也不会亏，或亏的很少，你的心态根本就不会坏到哪里去。实盘中亏损大的，不断持续亏损的，首先就是基本功比较薄弱，交易水平差，心态只是起到了一个加速器的作用，加速了你账户的亏损。

交易是一场修行：一拳一脚

(2018-10-31 15:16:53)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------        这是蛋黄派学员们写的交易感悟和交易总结，觉得有一些借鉴的东西，值得和大家分享，选择两篇，大家可以借鉴一下。 --------------------------------------------------------- 本篇文章，牵涉到的前文，可以点击： 到底什么才是正确的品种分散？（四） 资金管理三：分散品种等于交易多个品种么？（三） 我们应该交易几个品种才比较好？ 一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？ 过于分散，能盈利的交易系统为何也难盈利？ ---------------------------------------------------------------                 交易就是一场修行                                               作者：东*      （蛋黄派操盘手的老学员）                                                                           2018年10月31日          回头看看，这些所谓感悟，您（蛋黄派老师）在课件中都提到过，而我花了真金白银才把他们刻到骨头里。         好在有自知之明，牢牢把握住了做好风险控制这一条，只拿了5万元本金做真金白银的实战练习，来发现和克服交易中的种种问题和陷阱。有些问题解决了，有些还没有解决，每每觉得自己快成了，但总是被现实击垮，下面我现身说法，希望对大家能有帮助。  1、盘前必做计划，盘中必须执行      “计划你的交易，交易你的计划”，已经是老生常谈了。可是我呢，虽然早就知道这条规则，但是总是在开盘后翻看各品种行情走势，寻找可能的交易机会，在盘中思考作战方案。结果不用说大家都知道。盘中的波动让人产生很多想法，早年的大量止损都是临时起意的交易造成的，对交易方案的思考并不周全，往往注意了一个方面，却忽略了其他方面。             当我下定决心，开盘后对照制定好的交易方案时，却发现执行也有问题，要不是执行早了，信号没有完全呈现，要不就是行情变化快，不敢执行了，还有就是一个走神疏忽，行情已经开展，错过了交易机会。          这一条，看起来那么简单，我却用了很长时间，总觉得凭自己头脑中的计划、临盘的坚决，能做到做好，可事实根本不是如此。实际上，要做到这一条，和你对行情的理解，交易的品种数量，采取的策略数量都息息相关，并不是那么简单。 2、多品种多策略，多品种单策略，单品种多策略，还是单品种单策略？           早年我学人家多周期多品种多策略，结果死的一塌糊涂。后来我逐渐意识到我是个水平偏下的普通人，理解能力、反应能力都很一般，要想胜出，必须着力于一点，就是蛋黄派老师说的聚焦。可是当时哪里听的进去，总觉的自己十八般武艺，广阔天地，大有可为。思来想起，我忍痛收缩自身能力范围，去掉了多周期，采取多品种多策略，结果还是死，蛋黄派老师有一篇关于单账户多品种操作的文章（可以参考文章开头的系列文章链接），大家应该读过，其中对于单一账户操作多个品种的缺陷，谈的非常清楚。                       Ok，我又把品种缩小到5个以内，可是又发现同时操作多策略，死起来也很快，比如，一条支撑线，又做回调买入，又做突破卖空，又做2B买入，在一个位置上止损多次。回头看看，好像每种策略都知道，但是每种策略都不精通，这些话，蛋黄派老师都多多少少提到过，从知道到刻骨铭心的体认，我还是付出了自己的代价，不过没有这些代价，我也不会体会这么深。 3、好的交易机会，其实并不多          常听人说，期货市场最不缺的就是机会，此话害人。当然什么是好的交易机会？过去我没有较为深厚的认识。好的机会，蛋黄派老师说过有三点，止损小，概率大，盈亏比高，其实关键是对策略有深刻的理解，拿着反复思考过的策略，再去比对历史走势，就会发现，机会真的不多，很多似是而非的机会，并不符合策略要求。静态复盘时找到的买点和卖点，很多是历史图形的个案，不具备可复制性。当了解到这一点时，牢牢把握的就变成了策略，是拿策略去套图形，而不是拿图形来套策略。此时，我逐渐对“提高交易的质量，而不是交易的数量”这句话有了新的认识。 4、练好一种武器          少就是多，慢就是快。我需要聚焦，要单爆，熟练的掌握一种方法，熟悉他的所有变形，熟悉他的缺点。比如，做短线，有三种方法，我都做，不知道死了多少回，我精简到只做第一种，还是不行，此时才发现，我对第一种的理解并不深刻，什么环境下做，什么样的形态多，多大的时间框架做，何时下手，何时止损，信号K线过大怎么办等等细节问题。手上有么有至少100张图例，做短线的个人条件能做到吗？有没有时间盯盘？是一直做，还是偶尔做？后来发现，我没有条件做。所以策略不在多，在于我理解有多深。            当然问题还有很多，比如进场后发现错了，进早了，有没有勇气先退出来？这个小问题也花了很长时间去克服。越来越发现，个人交易员从来都是单打独斗，一个问题没有解决好，就会带来许多其他的问题，一环扣一环，如果一开始能遵从一个正确的模板，就能减少很多无谓的问题。          我自认为在交易上还是比较刻苦的，过去3年做了很多总结笔记，总结一下关键有2点：一是交易模型了解不深刻，二是交易原则知道做不到。         最后，感谢老师给我机会剖析我自己，交易就是一场修行，祝愿大家早日功德圆满。 -----------------------------------------------                          抱朴归真，一拳一脚                                                        作者：*空      （蛋黄派操盘手  第17期学员）                                                                             2018年10月12日          先分享一组略保守的数据，在期货市场，能够连续三年取得正收益的人，不会超过10%，能否连续5年的不会超过5%，可见要在里面赚钱是不太容易的。如果按常人的思维去思考，去操作，就只会得到常人的结果，比如，猜顶猜底，抄底摸高，有效性高的信号出来后再猜是不是假突破，看着微博做基本面研究，错了不止损，赚一点就落袋为安，等等等等。         所幸遇到蛋黄派操盘手，蛋黄派老师所传授给我们的不仅仅是有效的交易系统，更是一套交易员必须掌握的思维模型。期货交易并不是一锤子买卖，而是可以做一辈子的，是无数次的重复博弈。因此，无需太在意具体某笔交易的成败，需要关注的是一个概率系统。蛋黄派老师也说过，用技术做交易说到底就是一套概率的游戏，只要这个系统合理，那么具体某笔交易结果都是偶尔波动，长期看一定是盈。           蛋黄派的课程已经足够细致深入了，里面的兵器库已经多到我脑子快装不下的地步，所以学习前先清空自己很重要，不清空，蛋黄派操盘手的精华又怎能灌入其中呢！感谢老师的真诚付出，让我们只要认真多看几遍课件，就可以解决怎样搭建交易框架，怎样识别有效性高的信号，怎样加减仓，怎样止损的问题，甚至还能忽悠得“非蛋黄派人士”一愣一愣的，也就是解决了通常说的“知道”的问题。但怎样从知道到做到，最后得到呢？我认为这中间最需要的是一股持续的自我驱动力，一种必胜的信念。就好比来蛋黄派学习，默默对自己说，哪怕学完之后全班只有5个人能盈利，那么也一定要成为那五分之一。          在这样的信念驱使下，剩下的就是多看课件多练习，也就是蛋黄派老师一直提倡我们做的双盲训练和双盲作业，要对得起自己定的目标，至少交的双盲作业量要排前5吧。双盲训练能很有效地加深我们对蛋黄派操盘手课程的理解，形成自己的交易体系，尤其建议不能光做双盲，要回过头去重新标记写双盲作业，因为双盲多了就有点像在打游戏，会陷入其中，而作业标记能重新抽离出来，回到一个更高的角度来检视自己的操作。           此外，双盲训练还有一个更重要的好处就是，能够让我们更好的了解自己的水平。如果实盘能盈利，但是双盲却不能，那就要认真审视一下自己的盈利到底是因为运气呢？还是因为你真懂交易。只有真正的了解自己的水平，才不会心生妄念，试玉要烧三日满，辨材须待七年期。光是实盘两三年的交易记录是说明不了太多问题的。           况且现在是课程进行阶段，做的作业，蛋黄派老师还会帮我们批改，练习，自查，老师批改反馈，自我再总结提高，一个完美的闭环，就是辛苦老师了。         老师的课程进行到这里，剩下的对我们更多的就是体力劳动了，与其天天盯着盘面扰乱心神，不妨多做做双盲，踏踏实实提高。抱朴归真，一拳一脚，搭建完全属于自己的交易体系。       最后，说最重要的话，祝大家早日发财。

下单前我们应该检查哪六项，才能避免大亏？

(2018-10-25 15:38:46)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------         这是2016年9月份发表在我的微信公众号上的，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众。 -------------------------------------------------------- 爆仓是非常痛苦的事情，暗无天日，我自己经历过两次左右的爆仓，滋味比刀割还痛，因为绝望、绝望，好似未来一切美好的希望都与自己无关，严重的失败和挫折感。可能有些投资者已经经历过爆仓，有些投资者未经历爆仓，但都很不希望爆仓。根据自己多年来的经验，总结出导致爆仓的三点原因： 　　1、短单变成长单，长单变成锁单，锁单变成爆仓单；　 　　2、从不认赔，逆势加仓，最后爆仓； 　　3、明知错了，心存侥幸、期盼奇迹，最后爆仓。 　　       方向做错可以重来，交易纪律不遵守，你迟早会被踢出这个市场，因为每个交易者的资金都是有限的，交易纪律可以有效的保护你的资金，除非你有无限的资金，那么你就是永远的胜利者。 　 　我们做单时有一个防御的过程，在你做单前、做单中，以及平仓每一步都有很多注意点，根据多年对周围人的观察，往往是随意性的做单亏掉了他们所有的利润，因此杜绝随意性做单，理性处理每一张单将是大家的操作原则。 　 　　由于行情变数很大，过份强调纪律将会导致死板，我不排斥灵感做单，但灵感操作仅仅限于偶尔的短线交易，如要做中线及长级交易，不遵守交易是不行的。下面是一些交易纪律原则，在下单前需要一一核查，注意以下事项，才能避免大亏：　 1、该品种当前是处于趋势之中，还是震荡之中，震荡的行情，直接回避，只选择做有趋势的品种； 2、看大周期的方向，就是趋势方向，你下单的方向是否和大周期方向一致，即是否顺势，逆大周期的方向，即逆势，就不做，观望和休息。       如果有条件的话，可以研究思考，为未来的行情做一个充分的准备。做交易的劳累，不应该体现在盘前的交易烦累，而应该体现在盘后的研究烦累。 3、严格根据技术分析理论，行情是否出现了明显的转势信号，如果没有出现显著的信号，则遵循大方向，否则就暂且观望；这中间容易出现自己吓自己的情况，大部分根本不是转势的信号，只是行情的正常震荡，但就当成了转势信号，结果提前入单，出现逆势行为；或者不敢顺势，步步与趋势擦肩而过。 4、你下单的量是否过大？这些仓位，是否会让你晚上睡不着觉？如果下单的量，感觉会让你晚上睡不好觉、吃不下饭，那就赶紧减仓，减到能睡好觉、吃好饭为止。  5、选择你的入仓时机，你背靠什么点位，或出现什么情况而入仓？以这种点位入仓后，合理的止损一旦触发，损失是否会超出你的容忍范围？如果超出了容忍底限，则不进仓，继续等待价格回到你合理的入仓价格范围；如果回不到，则宁可错过，不能做错，不可让亏损超出承受范围。 6、是否设置了明确、清晰、没有一点模糊的止损价位？你的止损位是否是客观合理的？不能是主观的。根据技术，一旦设置了清晰、明确的止损点位，就不能轻易改变，下单后，点位止损只能缩小，而不能扩大。        防止你为自己不止损而轻易寻找到很好的借口--怕止损，无意让止损点位不断地放大，导致越拖亏损越大，越不可收拾。 　   下单前，上面都核查后，发现上面的内容都明确清晰了，则才进行最后一个步骤，那就是下单。

黑色、白糖、鸡蛋、玉米的基本面探讨

(2018-10-19 22:06:36)
; 分类：商品基本面
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------         这是蛋黄派操盘手内部一个期货基本面小群的信息交流，从中摘取这两日的探讨内容，仅供参考，对错并不负责任，盈亏自负，谨慎参考。 -------------------------------------------------- 一、黑色大宗商品的基本面 ****现货**   （2018.10.16）        表：各地的螺纹现货价格 问：新抚钢的到上海杭州成本多少啊？现在卖啥价啊 答：抚顺昨日上海市场销售4560  问：运到成本多少啊？现在交割价还是华北最低吧 答：根据沈阳当地的价格+50运费到码头 +150船运到上海；大概成本在4520左右 上海 问：这搬砖利润也不高啊，辛苦钱；时间风险，你们有库存的话还好点，优化库存成本； 答：但是北材南下是趋势，只是时间问题的。 -------------------- ***捐   （2018.10.16） 问：根据这个表格来看， 黑色中，好像是焦煤是最确定的利多因素了 答：近期确实，供应端有点问题，最近也在补库，焦化厂反应采购不太顺利；这个品种盘面过去经常会有劣质交割品，拉低估值，所以我参与比较少。 ***捐   （2018.10.18） 焦煤1400是高价位了，要注意。 节后炒作安全检查，劣质仓单价格在1350，1400附近时间久了，会有仓单压力，昨天和下游聊了下，补库节奏在放缓了，下游库存上升空间有限，多单可止盈，反正在冬季我信心不足。     我对焦煤其实不精通，交易也只交易焦炭，焦煤里面的配方是真的多，水分也大，我是看不懂。 功***  （2018.10.18）       铁矿石的供应是在改善的，今年至9月进口减量1300万吨，国内矿预计减量5.1亿吨，换算62品位大约1亿吨以上，钢厂需求还是比较好的，开工率近期一直在回升，环保限产弹性化，港口库存在降，钢厂库存涨，整体是偏好的，而且我们近期现货也确实涨的不错，有裸多头寸的。         盘面昨天涨，我觉得是修复基差，因为盘面标的物金步巴和主流PB价差到65以上，一般在40-45之间是正常水平，所以盘面价格确实是低了点。          趋势性的话，我觉得还没看到，因为港口库存1.4亿吨还是在历史同期高位。         国内矿减量是利好65以上精粉的，这部分已经涨飞了，盘面受影响更小点，金步巴库存还是高，BHP发货没减少，所以预期阶段可能多涨点，但是接近交割月压力就会大，毕竟这个货除了价格有优势，其他指标还是偏弱的.         山东港口昨天成交478，算厂库仓单538. 问：大体以上，就是基差有修复的需求，但不算大，但考虑到铁矿石的高库存，供应 还是很过剩，所以行情不大，铁矿石还不具备大行情的内在条件？ 答：大行情暂时看不到，按我对产业链库存的理解，目前钢厂的成材库存低位，原料补库需求是存在的，所以在钢厂补库结束，成材累库前，铁矿下跌会有一定难度；       上涨，除非钢厂看到港口库存超季节性下跌，否则还是会控制采购节奏，按需补库，一般11月铁矿港口库存会开始回升。 ***股指（2018.10.18） ***捐   （2018.10.18） 螺纹现在看华北定价，现货螺纹在4380，仓单4600 问： 为什么螺纹期货一直都是贴水现货的，贴水还不少，贴水几百？ 答：我觉得这个和大家预期关系比较大，都觉得经济会出问题，房地产要撑不住，基建要下滑，需求要崩塌，预期宏观不好 ，但是现货需求强硬，导致一直贴水这么大。从16年底开始就一直打脸啊。         所以17年中开始，跨期正套进入交割月前就拉开，近月修复基差+逼仓。 问：卷板，我觉得是最确定的空吧 ****研究  答：卷板现在下游需求一直不行，在加上高炉产量一直不减， 做空对套首选。  ***强   （2018.10.19）     今天螺纹现货很坚挺，目前螺纹的基本面还未到做空的时候，目前的空头情绪更多地是来自宏观 -------------------------------------------------- 二、对于白糖的基本面分析 问：今日看了白糖的直补信息； ******ta  （2018.10.19）        白糖直补暂时没戏。若是直补已经趋于明确，那么物价局会很痛快地接受糖厂的意见，毕竟糖价已经跌了1000元，蔗价不降是没道理的。第二，既然蔗价还建议维持在500元/吨，意味着糖厂的成本还维持在17/18榨季的水平，控制得再好也要5700元/吨。          所以，按照这样的价格来榨糖的话，糖厂至少也要亏300元/吨的价格，所以糖厂18/19榨季提前开榨的情况不会出现        现在糖目前处于一个清库的状态，下一个榨季还没开始，而对于9月的产销来看           官方多算了40万吨，所以9月底白糖的工业库存更倾向于那个90多万吨，而不是前面的那个数据，因而现在库存压力还是大的。           现在外糖走的非常强势，或多或少会带动国内的糖价盘面；同时，印度的甘蔗出现虫灾，印度的白糖会减少10%，可能意味着印度2018/19作物年度糖产量将比之前预估减少9%。 问：那么近期外盘白糖如此强势上涨，为什么呢？ 答：有的，巴西总统选举，导致雷亚尔汇率大幅上涨。如果雷亚尔升值的话，导致以美元计价的糖价上涨，会造成糖价上涨。 美元兑雷亚尔汇率 金属***       前几天有报告说明年全球产量好像有所减少，但还是维持过剩，后年将有缺口。白糖产量周期上看一般三年吧，还有一年丰产接近尾声？ 答：是的，19/20榨季是最后一年熊市了。 -------------------------------------- 三、苹果的基本面 *****飞        其他草根调研有说苹果减产有40-50%的，另外，截止到目前 山东苹果入库不足往年的40%。今年和2013年那次减产不同的是当时苹果大量上市之后价格就跌下来了，但是这次价格很坚挺，特别是好货很少。 --------------------------------------------------------- 四、对于鸡蛋的基本面 ***鸡蛋***  （2018.10.19）       近几日鸡蛋的上涨，猪瘟其实只是一部分原因，而且还是比较小的。       其实总体来说，下半年的蛋鸡存栏是增加的，但是鸡蛋价格有一个规律，   鸡蛋的现货价格：           因为期货是领先指标，其实在中秋后，到1月初基本没有利空的消息了，所以期货走的是后期的一个上涨行情。随着现货中秋国庆后见底，之后会缓慢修复前期的一个跌幅。         但是因为1月的蛋价不可能与9月的蛋价媲美，所以我认为1月大概率涨至4350附近差不多行情就结束了， 毕竟9月鸡蛋期货最高也就去到了4500附近。           另外，2017年蛋鸡行业经历了一轮优胜劣汰，从内部进行了一次供给侧自我净化，蛋鸡存栏规模断崖式下降。2017-2018年国内环保高压，禁养区政策的执行，不仅导致中小规模养殖场存栏下降，更重要的是大幅增加蛋鸡养殖规模几乎成为不可能，从外部推动了蛋鸡行业的供给侧改革。因此2017年下半年养殖高利润，但并未推动蛋鸡规模的增加，2018年上半年蛋价高度才能出乎市场预料，从内部和外部的供给侧改革使得国内蛋鸡养殖规模仍处于较低水平。          展望2018年下半年，虽然当前仍然处于养殖高利润阶段，但2018年上半年蛋鸡补栏正常，国内环保禁养政策丝毫没有松动的迹象，蛋鸡行业“紧箍咒”仍在，因此2018年下半年蛋鸡行业整体存栏难有大的提升，JD1901表现或继续超出市场的预料。           2018年6-8月，小蛋比例偏低和库存普遍较低的事实，与高补栏数据并不匹配，也在印证蛋鸡存栏并没有达到市场预期的高度。蛋价整体偏高，峰值偏高且时间提前的特点除了与天气异常高温有关外，更重要的是环保禁养政策限制了蛋鸡存栏规模的增加。疯狂补栏或只是对从2017年下半年开始的延淘被迫终止后正常补栏的误读，鸡苗的上涨是正常补栏和种鸡产能恢复缓慢的综合产物。             鸡蛋的话 我觉得要关注蛋鸡存栏数据，包括淘汰鸡，青年鸡，育雏鸡等比例，还有蛋鸡养殖利润，鸡苗价格，玉米豆粕价格。鸡蛋其实资金操纵还是挺强的。 --------------------------------------------------------- 五、 对于玉米的基本面 *****玉米***  （2018.10.19） 1、国库玉米大幅下降      目前国家临储库存将剩余8100万吨左右。库存半年就能消耗，之前国储将近3亿吨，明年国储就基本清库了 而且都是2015年的玉米，也不能长时间放，放到后面会变成超期玉米。2016年国家不再收储了. 2、今年玉米产量和去年一样，但质量差       截止到目前，东北产区有14家企业开称，新粮开称价格在1450-1800元/吨之间，普遍比去年开称价格高100-200元/吨。而对于今年的新粮质量问题也是目前市场的忧虑，今年春播期间东北天气持续干旱，局部地区有干旱影响出苗，今年的出苗率没有去年高。今年的产量和去年相当，但是今年的质量不好说，因为今年东北地区的天气情况非常不好。 3、玉米下游的深加工行业的急速扩张，带动玉米的快速需求        据中国淀粉工业企业统计，2017年东北拟建玉米加工企业达16家，加工产能达2380万吨，在建企业11家，在建产能达1480万吨。此外，国家粮油信息中心数据显示，全国将在2017—2018年两年建成2600万吨以上的玉米加工能力。2018年玉米深加工产能项目陆续上马，预计全国深加工在建、复建、计划扩建、即将投产产能，带动玉米消费增加2200万吨。预计2018-2019年，中国工业玉米消费将达到8.5千万吨，比同期增加13%。        另外，还有替代物也增加，玉米酒精；在原油不断创新高，替代能源也会有起色，乙醇生物柴油。 4、玉米供需平衡表，今年首现缺口，之前都是供应过剩的          综合而言，国储库存或在2019年逐步消化完毕。今年深加工行业产能的扩增或将有效拉动玉米消费，另外，市场供应偏紧和多元主体活跃，推动市场价格波动加大。另外，由于饲料原质量刚性需求等因素支撑，好粮好价依然成立，未来下游需求增加带动玉米需求，加上大概率今年玉米质量可能存在问题，预计今年玉米将震荡筑底向上态势。  问：玉米是口粮， 如果玉米价格上涨，国家会调控吧？例如限制加工行业对玉米的需求。玉米毕竟不是经济作物棉花或者大豆， 他是口粮，所以大行情可能还不容易出现。  答：            现在国家去库存决心非常坚决，因为玉米放在国储时间长了，一方面是质量越来越不好，另外保管费用也是一项非常大的财政负担。2012年-2014年临时库存1.5亿吨的数量计算，仅收购费利息支出和保管费三项，国家财政每年支出430亿。          我觉得玉米在收储期间价格到过3000，其实国家只是收储政策初衷就是希望保障农民利益，玉米上涨对于农民来说是好事，2000多的价格并不高，最高到过2600，那时候国家的收储价格是2000，起步。         现在不过是玉米回到合理估值水平感觉。 问：玉米 大涨的时间点，大致会在哪个时间段出现呢？例如，是等到玉米的质量检验后，是不是不符合交割的标准，还是等到明能国库的玉米拍卖的差不多了？ 答： 我不确定后面新粮上市是否对市场有冲击作用，但是等到11月的时候国储不抛 了，那个就基本已经进入炒作期了。 ----------------------------------------------------- 六、 对于棕榈油的基本面 ****乡    （2018.10.19）       棕榈油整体基本面差的现状仍然维持，这个是棕榈产量和库存，同时处于高位。（end-stocks 为期末库存） 同时最大进口国印度的关税以及货币贬值使得进口增长动力不在。        美国USDA报告，认为原油高涨的价格，可能促使大量的棕榈油被炼成生物柴油，并且中国会向印尼进口大量的生物柴油，会使年末棕榈油库存下降。这种观点的逻辑支撑在于油价会持续上涨。         马来西亚棕榈油10月1-20出口预估环比降30%， 另外，马来西亚将谋求在2019年1月与欧盟签署自由贸易协定。如果达成，对马来西亚棕榈油库存缓解带来帮助。       ONI （全球厄尔尼诺指数），9月为0.1 （>0.5为厄尔尼诺），美国气象局预估在未来几个月内有70%-80% 的可能形成厄尔尼诺。我会密切跟踪气候动向，随时更新观点，就目前而言。 -------------------------      你们有什么不同的意见，或者补充的基本面信息，欢迎发表和交流？基本面没有对和错，只有探讨中寻找认为的更正确的东西。

子女成长日记：哥妹边吵边玩

(2018-10-17 22:02:36)
; 分类：生活杂谈
作者——微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------ 前面写的几篇日记： 《我和我子女的成长日记》 《“五一”送给子女的写作日记》 《送给子女的日记》 《子女成长日记：爸爸打你，是爱你》 ------------------------------ 2018.8.21 好快啊，女儿晨晨2岁2个月，儿子聪聪4岁10个月了，今早两人玩得很好。边游戏边玩耍，两人说天黑了，赶紧钻进褥子里睡觉，又天亮了，两人伸伸懒腰起床了。聪聪还问晨晨，"你做什么梦了？",他自己先说"我梦见鱼在天上飞，你呢？",晨晨很淡定的回答说："我梦见屁股在炒菜"。哈哈，我听到了忍俊不禁，这是天生的幽默感吗？他俩的对话以后要记下来了，兄妹之间的小故事，就像小姐姐克拉拉。 早上吃油饼的时候，刚开始很友好，聪聪给了晨晨一块，晨晨激动地说，"看，哥哥给我油饼"（此后连续说了好多天）。哥哥也说："分享使人富足"。不一会，画风突变，聪聪端着油饼盘子跑走了，并且喊着“这是我一个人的油饼"，不要改变这么快好吗？就像上次谦让的话题,两人正在谦让，突然哥哥来了句"我是哥哥我先来"，晨晨也不示弱，”我是妹妹我先来“，你俩的心思真是捉摸不定啊。     聪聪上周学校还好，有张老师和胡老师，很激动张老师的暴风雨游戏，连续两天都提到。还有胡老师的科学课，回家展示了彩虹光实验，虽然给我做失败了，也没有发脾气，这点很难得。在学校杨、摩说“聪聪是他们的好朋友”，Ni和秋也说“聪聪是他们的好朋友”，小女孩还是更聪明，说“聪聪是我们大家的好朋友”，希望聪聪能更好学会交朋友。 晨晨也基本脱离尿不湿了，前天晚上说“我长大了不戴尿不湿了”，真的一晚上没尿尿，天快亮才尿尿了。昨天晚上也很好，憋到今天早上。只是对袜子的执着让人害怕啊，先是穿妈妈的肉丝袜，接着穿自己的长筒袜和彩色袜套，如果想和她商量脱掉，真是太难了，洗澡都不愿意脱。还挑选自己喜欢的碎花裙子，真是女孩天生不一样。去上课的事情也是很积极，前天老实叨叨自己要上幼儿园，真的带她去了，发现真是喜欢啊，各种运动和爬高，女孩子是真的更成熟啊。希望明年上幼儿园会顺利。   ---------------------------------------------------------------- 2018.08.30    过了四岁后，聪聪比较听话，妹妹睡觉时，会自觉地在客厅玩，或者让爷爷讲书。聪聪现在有小心思了，周末想让我给他讲书，但又不能打扰妹妹睡觉，怎么办呢？他轻轻地推开卧室的门，拿着一本书问：“爸爸，你给妹妹讲个睡前故事吧”。我说好的，谢谢，把书给我吧，然后他一脸兴奋地凑过来说，“我们一起看吧”。哈哈，你个小样。    晨晨也学会撒娇了，每天早上起来，会懒洋洋地喊：“聪聪，聪聪”，人家会继续叫哥哥，直到哥哥说“嗯”，如果哥哥叫她一声晨晨，她会激动地说：“哥哥叫晨晨了！”昨天早上，还和哥哥说，“哥哥，我怕”，聪聪问“你怕什么？”，晨晨回答：“我怕车”，聪聪英勇地回答：“那我把车碾碎”，晨晨满意地笑了。     对了，聪聪做梦竟然梦到kel老师，还有无人机啥的。 ---------------------------------------- 2018.10.14 聪聪：今早，全家人准备吃饭的时候，你拿起妹妹的玩具手机，要给大家拍照。在你心中是多么好玩快乐的事情，可是你影响了大人吃饭了啊。你不知道，即使是很喜欢孩子的人，有时候也是不能进入你的世界，你要大家不要动碗筷，大人觉得你非常没有礼貌。 你其实和之前比，已经有很大改变，没有蹦起来大哭大叫，我感觉到你现在开始有自尊了，你小跑着进屋了，躺在爸爸的床上。我去叫你了两次，甚至拿出了你最爱的彩虹糖，你也不为所动，你开始说着大人吃饭就挡住嘴了。我感觉到你的行动受阻后，也开始有自尊了，不要出去吃饭，后面好几次拿出好东西诱惑你，你都坚定地不要出门，要脱了衣服在家里呆着，一方面是你倔，另一方面我知道了对于大人来说，最重要的是结果，吃饭和礼貌是重要的。可是对于孩子来说，最重要的是过程，拍照的过程，大家开怀大笑的过程。 当你早上起来绘声绘色地给奶奶讲了9本书，当你独自看了十几本书，不影响妈妈看书时，当你在水城的亭子里唱了很多歌，当你在家里的舞台上给全家人上课，当老师，一段英语一段中文时，当你带着妹妹玩火车跑的游戏时，爸爸妈妈全家都很高兴，奶奶甚至说你长了当律师，妈妈也很高兴。 这两日爸爸对教育学很感兴趣，教育人是一门最复杂的艺术，不同的人有不一样的技艺和水平，如《庄子》的庖丁解牛，连宰牛的技术都有高下不同，有的人的动作竟然有音乐一般的节奏，他的游刃有余的技术，则显然进入神乎其技的艺术境界。可是爸爸妈妈注定不会有高超的技术，智慧、爱心和耐心都只能达到中等水平，一个大学的泰斗曾两次说，你是个聪明孩子，好好教导可以成才，爸爸心中也常有惶恐，因为我的智慧和妈妈的智慧都最多达到中等，在教育人的智慧和耐心方面还远远不及爷爷，一会我给你讲爸爸小时候的事情。 其实除了知识和科学，你还需要接受接人待物的教育，尤其是礼貌的教育，怎样在保护你的求知欲，保护你对别人热情的基础上引导你学会耐心，学会礼貌对别人，是一门学问，也是爸爸妈妈都不太擅长的事情，因为与人打交道是最复杂的事情，我们全家的情商都不高其实，我性格太过直爽，容易得罪人。  今天我也感觉到今天你其实一点都不开心，在逛博物馆的时候，爸爸会纠正你的坐姿，我也会觉得自己有时太烦人，可是很多事情在什么时机教你，怎么教你，其实很重要的。日本岩村合理都说，他一天会抽出一点时间来单独和自己几个孩子的一个来沟通，这也是尊重孩子，也让人感觉自己重要，自尊自信的重要方法。现在想来爸爸妈妈对你都是公共场合来教育你，不好，要改正。

推荐：我们能躲过本轮的金融危机么？

(2018-10-15 15:12:18)
; 分类：大势研判
作者——微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------ 事件：国庆节后，欧美股市和国内A股普遍出现了暴跌，再次让大家担心金融危机的发生，恐怖气氛再起，那么我国是否会爆发金融危机呢？ 一、我国债务太高，世界前列，上升速度世界第一；一直“借新还旧“，以债养债，拖延危机          我国的债务率远远高于发展中国家和已经发生经济危机的国家，大于绝大部分的发达国家，债务率的上升速度远远高于世界第二名，而且债务结构极其不健康，极容易触发金融危机。2017年中国的总债务率为260%，远远高于金砖国家的均值118%，分别在2015年发生金融危机的巴西和俄罗斯，债务率分别为140%和80%，今年年爆发金融危机的土耳其，债务率为113%，大于绝大部分的发达国家，仅低于金融市场成熟的日本和法国，但是债务率只考虑向银行的借贷，是不包含国内庞大的民间借贷的，如果将此也考虑其中，则我国的债务率恐怕世界第一；相比2008年的杠杆率160%，十年中我国的债务率上升了100个百分点，世界第一，远远高过第二，远远超过土耳其十年上升的27个百分点。债务结构中企业部门是核心，企业是创造财富、就业和经济增长的根基，但我国企业部门的杠杆率高达157%，不仅高于金砖国家均值49%和新兴经济体100%，也远超美、欧、日等发达经济体均值90%，而韩国的企业杠杆率在98年亚洲金融危机达到的顶峰才是110%，其中我国债务企业中重资产、产能过剩行业占比较大，投资回报率低，导致还债能力较弱， 债务结构很不健康，容易触发金融风险。                     图：最关键的企业债务率，中国远远高过其他任何的国家     数据来源：国际清算银行（BIS）                    2016-2017年，我国实施了最严厉的去杠杠和收紧货币，但是杠杠率不仅没有降，反而不断地攀升，虽然速度放缓，但毕竟没有降低。而且今年面临内外的双重困难，我国的“去杠杠”很少再提了，央行开始放水，又开始大规模投资基金，所以预计我国的杠杠率又会快速攀升。                    虽然新兴国家的债务率远没有我国高，但部分国家却提前爆发了金融危机，是因为他们的外债较多，外汇又可以自由流动，容易受到美元升值的影响，而我国的债务主要是内债太多，外储规模大，所以外债不严重，又可以进行外汇管制、限制资金外流，因此我国的金融危机，应该主要由内部引发。俄罗斯、巴西、南非、阿根廷、智力和土耳其等代表国家，都已经先后爆发了金融危机，货币大幅贬值。 截至2017年12月末，我国全口径（含本外币）的外债余额为1.7万亿美元，外债储备有3.2万亿美元，外债余额/外债储备的数值为50%左右，都好于其他发展中国家，所以我国目前尚不容易由美元不断升值，而导致金融危机。    二、“以债养债”本寄托欧美经济复苏后，借助全球经济红利，债务自身化解，结果等到的是美国为主导的毛衣占                  过去几年，为了避免债务危机，我国不断地印钱放水，以债养债， 寄希望欧美经济复苏和发展，再次享受全球经济的红利，带动我国经济再次走向繁荣，企业的收入和利润都会大幅提高，然后偿还债务，杠杠率就会大幅下降，债务危机自身就会化解。但是如果经济没再次走向繁荣，则此时的“以债养债”就是庞氏骗局，总有断裂的那一刻。           可是我们不仅没遇到欧美经济的复苏，反而等到的是今年美国主导的毛衣占，不断地升级，而且不仅仅如此，美国和多个发达国家已经和正在签定零关税协定，中国面临的不仅仅是美国的毛衣占，还有欧美等西方国家的经济政策不利的可能，都会加速我国外贸形势的恶化，连锁反应拖累中国的经济，“以债养债”不仅无法实现自身化解的可能，还会加速断裂。8月份美国和欧洲已达成零关税的贸易协定，国庆节期间，美国和加拿大、墨西哥达成了零关税的协定达成，而且条约中明确规定“协约国不能和非市场经济国家签定自由贸易协定”，美国和韩国的贸易协定已经签署，和日本的贸易谈判如期展开，印度也在跃跃欲试。         毛衣占会使我国的出口产业受到冲击，为了躲避毛衣占所带来的高关税，我国的制造业会加速向其他国家转移，就如同80年代日美毛衣占一样，大量日本企业转移到中国大陆和中国台湾，恶化本已经衰退的国内经济。 三、我国已处“中等收入陷阱”，如果能解放民yin经济，便可激活经济的潜力，我国经济能再次繁荣，则债务危机也可化解，可是、、、、、          我国的人均GDP在全球排名中等略偏下，已经处于中等收入水平，便和任何其他的发展中国家一样，面临“中等收入陷阱”，即劳动力的价格已经比较高了，制造业便没有了劳动力低廉的优势，所以制造业就开始向更加贫穷的国家转移，目前我国低端的制造业（例如服装）从2010年就开始向越南泰国，这几年包括中端产业（例如电子产业），都在加速向劳动力很低廉和劳动力很庞大的印度转移，世界工厂由中国向印度转移，这是一个大趋势。我国的制造业向东南亚和印度专业，会加速国内经济的衰退，加重国内的债务问题，但这是历史的大趋势，无法改变。           跨过“中等收入陷阱”是非常非常困难的，世界上绝大部分的新兴国家，都一直处于“中等收入陷阱”，而只有日本和韩国实现了由低收入国家向高收入国家的转换，日本又比较特殊，本身二战以前就是发达国家了，所以其实新兴国家中，只有韩国实现了这种转换。墨西哥、智利、巴西、菲律宾、马来西亚、南非以及东南亚和拉丁美洲的一些国家等，在20世纪80年代均进入了中等收入国家行列，但直到现在，这些国家仍然挣扎在人均国内生产总值4000至12000美元的发展阶段，并且见不到增长的动力和希望，一直无法进入发到国家行列，反而经济停滞不前，各种矛盾集中爆发，陷入经济和政治泥潭。国际上公认的成功跨越“中等收入陷阱”的国家和地区有日本和“亚洲四小龙”，但就比较大规模的经济体而言，仅有日本和韩国实现了由低收入国家向高收入国家的转换。           我国的经济规模虽然已经消耗了大部分的潜力，但仍然还是有潜力的，那就是民yin经济的潜力还被巨大地压制着，如果释放出来，经济还能再辉煌二十年。几十年民yin经济仍然激活了我国的经济潜力，推动了我国各方面科技技术的革命和商业模式的创新，解决了大部分人的就业问题，但是民yin经济的定位仅是作为公有制经济的补充，所以地位比较低，二等公民，无法享受到资金、自然资源和人才的平等权，不仅处处受到国有企业的打压，还会受到地方政府的盘bo，在夹缝中生存，例如银行的资金都是优先贷给国有企业，民yin经济是很难从银行获得便宜的资金。而国有企业的体制死板、人浮于事、缺乏活力等各种天生的缺陷，无法产生高效益和技术创新，这么多年来，推动新技术或商业模式创新的，反而是民yin企业，大部分的国企属于僵尸企业，靠财政补贴和银行资金来维持着仅喘息的生存，导致我国的各种资源被大量浪费，所以国企很难能成为推动国家经济成功转型的中坚力量。如果我国能提升民yin经济的地位，和国有企业进行平等地竞争，不是关键领域和国家命脉的经济领域，能让位民yin经济，则我国巨大的民yin经济潜力便被释放出来，则我国经济还能有20年的巨大发展期，债务问题很容易就自身化解了，所以改革是最大的红利。                 前期一篇博文《私yin经济应逐渐退出历史舞台》，这篇文章在全国引起了渲染大波，搞得人心惶惶不安，民企如惊弓之鸟。如果这篇文章放在五年前，或者十年前，大家都会笑一下，没人会当回事，也没人会去转发，根本不会理会.但是现在的民间反馈却是“是不是放风”、“是不是试探”等等。              如果最有活力的民yin经济的潜力无法不仅得不释放，还备受打压，经济的潜力无法释放出来，则在面临“中等收入陷阱”的大背景下，外加外贸形势恶化，制造业不断加速向东南亚和印度转移，恐怕经济不容易出现再次的辉煌，会不断下滑，债务问题自身很难化解。           严重的是，经济下滑之势刹不住车，2018年经济出现断崖跳水，投资增速创了三十年的新低，消费增速逼近三十年最低，投资一直是推动经济的主要动力，在2012年之前的十几年，我国的投资增速整体是在25-30%之间的平台上，但是今年1-8 月我国的投资增速继续下滑至5.3%，已经从过去两年10%的平台上，下滑到了今天的这个平台，其中7月当月投资同比仅3.0%。 图：我国的投资增速已经创了三十年新低，消费增速逼近三十年最低              仅国内债务问题而言，今年违约率大爆发，比去年增加50%，已共有16只债券首次出现实质性违约，涉及债券面额144 亿元，云南、天津等地的资管产品亦暴露出一些信用风险；400多家P2P接连出事，许多民众都已经深陷P2P的债务违约中，我周边就有好几个；A股不断下跌，上市公司普遍会抵押股票获得贷款，照这样下去，许多股票会面临质押强平，连锁性引发债务问题。          面临内外的双重困难，今年央行不得已停止过去两年的货币收紧和去杠杠，开始转向，不断降准，启动放水，基建投资加大，这些都会使我国的债务率不断攀升，但是在经济无法恢复高速增长的背景下，这种方式是“以债养债”，类似庞氏骗局，总会断裂的那一刻。          考虑到我国的经济体量和内外的经济困境，这次全球经济危机的起源点，有可能就是我们这里。 四、如果不幸出现金融危机，我们百姓生活的困难程度都要大于改革之后的经济困难期，要提前做预防            在2010年之前的几次危机（虽然我国不叫经济危机，叫经济困难），例如2008年和1998年的经济危机，那时候我国居民都还没背上巨额的房贷，自身的债务很少，基本上没有债务，例如1998年经济危机的时候，国有企业的工人大量下岗，大约有3000万人，但是这些人是没有债务的，而且下岗后，国家是要补贴几万到十几万的生活费，只是暂时没有工作，但没有债务，生活还是能够继续的。          但是我国现在的生活状况已经和以前大不同，房地产经过了大量的飞速发展，过去十年来我国的居民普遍都背上了房贷的压力，只要在县城及以上城市购房的居民，大部分人购房都是付了首付，然后养房贷，房贷是很大的，一屁股大债，2017年末我国的居民债务率是49%，远远高于2008年的20%， 一旦发生金融危机，经济危机必然伴随，经济凋零，大量企业倒闭、破产，大量人失业，降薪或被裁员，失业后没有工资收入，但还要偿还贷款，房贷还是要继续还，此时不仅还不上房贷，银行还会拍卖房子，房价下跌，银行还要向你追加保证金，而且已经没有挣钱的渠道，此时生活极其困难，艰难度日，许多人不仅没了资产，而是一屁股外债，成为了负资产，生活没有了积蓄，吃饭都成了头等的问题，要比98年国企下岗的工人，生活更加艰难。          而且如果这次金融危机不幸爆发，那么考虑到我国的人口红利消失、老龄化来临、制造业转移，经济发展的潜力已经大幅下降，外加外贸形势的改变和中美关系质的变化，则我国经济就不仅仅是经济周期的作用，而是长期经济速度的必然下移，处于经济危机时期的周期可能会比较长，不像过去那样1-2年就轻松过去，所以迎接我们的可能是艰难的生活，因此我们要为本轮的金融危机，提前做好准备。            下一篇文章，将撰写《大萧条临近，如何配置资产》 ------------------------------ 参照前文： 央行降准，对房价、汇率、股市的影响    经济内忧外患，能走出中等收入陷阱么？ 土耳其金融危机，中国会爆发么？ 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 全球股灾血洗，18年金融危机会爆发么？（八） 如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（六） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（五） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（四） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（三） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（二） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（一）

我们如何才能守住利润、而不是赚赚亏亏？推荐

(2018-10-10 15:40:53)
; 分类：交易感悟
作者——微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------           这是今年4月底发表在我的微信公众号上的文章，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众。 过去三年写了一些交易的感悟和总结，可以参看： 《暂时离开半月，三年的交易感悟总结》 ------------------------------------------------------------------------------------------ 我们绝大部分人都面临着这种痛苦：          我们经常盈利，甚至有的时候，盈利很大，但是很快利润就回吐了，甚至变为亏损，利润始终守不住，无论如何努力，利润总是守不住。所以我们都非常懊恼，总是百思不得其解，为何我们守不住利润呢？ -----------------------------------------------------------------------------------------------          应该说，2017年10月份以来，期货行情并不容易做，几乎所有的品种上下震荡、上下冲洗，做多容易被洗， 做空，也容易被洗；2016年以来的这几年，整个A股市场都不太好做，看起来好像有机会，一进就被套，糊里糊涂。好像突然间，我们不会做单了，变傻了，前期大行情中赚取的利润大幅回吐，甚至变为亏损，甚为恼火。          其实，现实交易中，我们经常都会面临如此的问题，好不容易在一波趋势中赚了一波利润，结果，很快在后面的震荡或调整中，利润回吐完毕，而且经常变为亏损，好不容易建立起来的信心，顿然丧失完毕。 一、不顾行情是否适合参与，我们做了大量的无谓交易，是利润守不住的主因           在前期行情顺畅中，赚取了不菲的利润，让我们过度自信、信心膨胀，无意中大幅放松了入仓条件、降低了入仓的门槛，陷入了大量的无谓交易。什么是无谓的交易呢？简单来讲就是没有价值的交易，成功率低的交易，风险利润不成比例的交易，见机会就想抓的交易，什么机会都不放过的交易，只要价格波动就做的交易、、、、、前期行情顺利时获得了可喜利润，让自己过度膨胀，让他只看到了利润，而忽视了潜在的风险，不评估这笔交易可能给他带来多大的利润和相应承担的风险，能有多大的成功率，总抱着侥幸的心理，认为任何时候都觉得大的机会就在眼前，不做的话会错失良机。它不管目前的行情波动是否符合自己的交易习惯，入仓信号是否满足自己的信号条件，总是在利润陷阱的驱动下，将微小的机会在自己心里被放大成巨大的机会，交易表现为相当大的随意性、冲动性、盲目性。 　　   市场并不总是处于具有交易价值的状态，更可恨的是，大部分时间都是处于无价值的状态，因为市场大部分时间都处于盘整震荡状态或者小趋势状态，也就是说大部分情况下市场都没有很好的交易机会。无谓的交易都是在这种状态下出现的，在这种状态下，任何一笔交易的成功率都不高，或者盈亏幅度很不合理，盈利小于亏损，更何况人性的弱点，注定了大部分情况下交易都是以亏损离场的。 二、平时做了大量的无谓交易，会导致在大行情出现时，我们赚了点就跑，根本抓不住大行情           更可恨的是，大量无谓的交易，不仅使我们账户亏损，而且会使我们在未来行情出现我们最熟悉、最能抓住的机会时，我们不幸却抓不住，错失弥补亏损的机会。在市场处于没有交易价值的情况下，很多人就因为无谓的交易，而使帐户出现了较大的亏损、频繁亏损，进而导致交易心态的破坏，并使他在真正的交易机会出现时，因为前一段时间频繁亏损的心理阴影，使他反倒不敢交易、不敢入仓，一朝被蛇咬十年怕井绳，何况那么多频繁地被蛇咬，早让自己吓破了胆、胆战心惊，并且因为在无交易价值的行情背景下，他养成了频繁交易的习惯，变成了苍蝇，有点小肉就想跑，所以即使他把握住了一次大行情中绝好的进场点，也会有点盈利就很快离场，而错失较大的获利机会。          总结一下： 无谓的交易不仅使我们在占大部分时间的无序震荡时慢慢亏损，同时也使我们在行情出现趋势后无法持有头寸，无谓的交易所形成坏的交易习惯，使我们总是无法真正获利。 三、如何杜绝无谓的交易？做熟悉的交易机会，做概率大的交易机会，做盈亏比合理的交易机会，坚持自己的能力圈 　　   进行无谓交易的投资者并没有真正了解什么是投机，投机就是投资机会，没有机会就不入场做交易，就如同打猎，不看见自己的猎物绝不开枪，没有等到猎物靠近，就不开枪。而无谓的交易则是看见任何物体都开枪，不管是不是自己的猎物，不管猎物是不是靠近，不管是否能瞄的准、打得准，看到物体就放枪，不仅打不到猎物，反而会把本能够抓住的猎物给吓跑了。无谓的交易本质上并不是在投机，而是在用资金来玩交易的游戏，是一种资金纯消耗性的行为，这种交易行为与他获利的目标是背道而驰的。无谓的交易同时是对自己的一种放纵，是对交易极不负责任的行为，使投资者满足了进场交易的瘾，解除了不交易就非常难受的感觉，过程或进场时是快乐的，但结果却往往并不好，如同玩游戏最终必然付费一样。无谓的交易主要表现为交易的随意性、冲动性、盲目性人云亦云性和在任何情况下都进行交易的频繁性。 　　  那么，为什么绝大多数人会做无谓的交易呢？难道他不知道他交易的目的吗？我认为根本的原因是：强烈的获利欲望，使他不肯放过行情的每次波动，只要行情波动一下，例如某一天行情大涨或大跌，他都认为大行情来了，不能错失，盲目地杀入，岂不知可能是追高杀跌，而没有评估考虑行情的环境和特点，是否适合自己的交易系统和交易习惯；对于大部分交易者而言，是压根没有自己的交易系统，行情一波动就认为是机会，所以根本分不清哪是自己的机会、哪不是自己的机会，也就谈不上是不是无谓的交易，因此也根本无法消除无谓的交易，必须、肯定会大量做。利润的陷阱使他进行无谓的交易，而忽视了交易行业中亏损才是大概率事件，亏损才是最值得重视，市场上最大的陷阱就是利润，意淫的利润使人失去客观和理智，忽视风险的存在。 　　   不做无谓的交易并不等于你平时就不交易，并不是说只要不做无谓交易，你就避免了亏损，远非如此，因为不少的事先看起来是有价值的交易，事后看，是假信号，也会导致我们亏损，我们是无法避免亏损交易，但是亏损的交易，不等于就是无谓的交易，只要我们做熟悉的交易机会，做概率大的交易机会，做盈亏比很合理的交易机会，坚持自己的能力圈，就是有价值的机会。我们每次交易一定要慎重考虑，完全清楚进场之后在哪里止损，以及市场目前是否具有好的进场点位、趋势是否显著、是否清晰等，有些行情你能看得到，却难以真正的把握到，我们只能做那些既看得到、也可以把握的行情，这样的行情其实一年之中并不多，这是多少年以来已经验证过的事实。 四、认识到交易盈利的困难性，树立“不亏就是赚”的价值观，将每笔交易都当做最后的子弹，能够大幅减少无谓的交易 　　  我们许多时候往往无法判断是否好的交易机会，因为交易机会的判断及行情规模的评估是无法确定的，但正是这种无法确定性，就导致了风险存在的必然性，也就是说任何一次交易，风险是必然存在的，而利润却无法确定，交易盈利是很困难的事情。飘渺的利润如无形的手，促使很多投资者盲目、频繁的交易，只要清醒地认识到交易盈利是困难的、大部分交易都是亏损的，蛋黄派操盘手的座右铭就是“不亏就是赚”，不做交易就是做交易的最简单的不亏方式，你可以轻松跑赢80%的人，便可以在很大程度上减少无谓的交易。          以蛋黄派操盘手中此前一个学员给大家做的分享来表述：他曾经陷入了极大的迷茫和困惑，甚至绝望，亏的只剩下了不多的钱，也仅够开几手单。所以他对最后的交易机会看的非常重，慎之又慎，异常慎重，如他所述“反复检视图表，瞄了一眼帐户状况，默默算了下最后的子弹什么时候开枪?不、不、不、、、、现在还不是时候，最后的机会让我显得谨慎异常。我知道这次我要更小心更耐心”。最后在这种高度冷静的背景下，终于逮住了机会，两三个月翻了七倍，实现了彻底的翻身。         所以我再想，如果我们对待每把交易，都把自己的账户余额当做最后的一发子弹，把每次机会都当做自己交易生涯中最后的一次翻身机会，我们是不是会更谨慎、更认真对待每次交易，从而大幅减少无谓的交易呢？ 五、给自己限定交易频率，例如每月限定五次，则每交易一次，就会丧失一次机会，便会慎之又慎，是现实中有效的方法          查理芒格说过，如果允许你在纸上最多打20个孔，每打一次意味着你丧失一次交易机会，20次后你的机会也就用光了。此时，你是不是会特别珍惜每次机会？         假设你每月只限定5次交易机会，则每交易一次，就等于你将丧失一次机会，如果五次机会用完，则未来出现大机会时，你已经没有子弹，白白看着大机会从你身边擦肩而过，留着嘴水，干瞪着大眼睛。所以当你每下一次交易时，就会想想，这是不是大机会呢？是不是自己把握大的机会？会再三掂量，对于把握不大的机会，就会放弃，否则将来有大机会时、你便无子弹可放。         在第十五期蛋黄派操盘手的高手论剑中，一个老学员做了一个篇幅很长的内部分享：他跟踪一个此前交易知识和交易经验几乎是白纸的女学员，该女孩子完成了蛋黄派操盘手的学习后，他想做个实验，和该女学员达成协定，限制该女学员的交易频率，规定每个月最多下5次单，而且他来监督，每次的交易机会和交易分析都要发给他，他主要就是限制她的交易频率，到了2018年1月份正好是满一年，一年中该女学员只做了36笔交易，平均每个月只有3次，比预期的每月5次还要低，而且一年账户轻松翻倍了，10个月就实现翻倍了，回撤率很低。，所以现实中，这是一个有效的方法，只是你需要第三人给你监督，否则你很可能控制不住自己的手。参照：《新手如何做交易训练？以女学员做实验（三）》

印度的农村生活：印度旅行记（六）

(2018-10-07 10:38:40)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------     本周四A股的股灾，创业板跌了7%了，上市公司普遍会抵押股票获得银行贷款，照这样下去，许多股票会被质押强平，进而引发债务危机。        我上一篇文章，强调了国内外经济的困难，真正的内忧外患，强调A股不能做，需要等较长的时间；自从今年5月底写文章，提示A股风险，让撤离股票以来，中间不断地写文提示A股是熊市，没再让做A股，因为实体经济下滑太快，刹不住车，而且毛衣占持续升级，没有停止之势。 ---------------------------------------------- 前五篇： 印度旅行记（一）首都德里篇 印度旅行记(二)瓦拉纳西篇 印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三) 孟买超过上海了么？印度旅行记（四） 独闯危险的贫民窟：印度旅行记（五） --------------------------------------------------------        9.16日，我离开瓦拉纳西，做飞机到了首都德里，又马上去了德里的汽车站，有意坐最便宜的大巴，没有空调，想体验一下印度的汽车交通和底层民众的生活，去阿格拉看泰姬陵。 一、在印度首都德里的汽车站，坐最便宜的大巴去阿格拉       离开纳西，飞回德里，有意坐了大巴，体验，比较沉旧，车嘎嘎响，像我们初中时坐的破公交，震的厉害，走了四个多小时，才到了阿格拉。在汽车站，遇见了一个西班牙的小两口子，已经在东南亚旅行9个月了，已经去了很多国家，省吃俭用，特别节省，都是坐最便宜的车，住很便宜的旅店，遇见我的时候已经在印度一个月了，电话卡都不舍得买了，我们一程做一趟车，越是发达的国家，越是希望去穷国家旅行，体验生活。              图：德里的汽车站             图：汽车比较破旧  图：右侧的白人小夫妻，就是已经在东南亚旅行9个月了，非常节省     2、在离开焦特布尔，到乌布代尔，赶上了公交罢工，我改做了私人大巴         印度是民主社会，会有工人罢工或者游行，在我们准备做大巴，从焦特布尔到乌布代尔时，就遇见了公交车的罢工，门口拉上障碍物，说至少罢工两天以上。我没办法，不得改坐私人大巴，去乌代布尔，大巴条件还行。30元人民币做了7个小时，一路翻山越岭，才到了山城乌布代尔。       图：下图是焦特布尔的公交战罢工  图：这是我做的私人大巴，双层，上一层能躺能睡，价格比坐票高10元人民币，大巴条件还行      二、离开脏乱差的城市，看到了一望无际的农田，时而一群马和农田，很漂亮          从车上，几次路过印度农村，看到印度的耕地也是用大机器，像国内的大型割麦机一样，耕地，并非用牛耕地。因为车太快，几次都没来得及拍摄。估计全球的农田都一样漂亮，因为都是庄家，绿油油的。 1、这是做公交车，从首都德里到阿格拉的路上，看到的印度农村         图：时而能看见带水的农田  图：时而能在农田里看见一群马                     图：在车上看到印度的农村，和中国的农村也差不多，有油漆路通向村里         图：印度农村的房屋，和中国农村差不多，村旁有一群马                      图：车外拍摄的村庄        印度的高速公路建的可以，宽和新，当然也只能算是中国的省道，和中国的高速还差的远，另外，一路上没几个车，这里很适合跑车，基本没车。    2、这是从阿格拉，做火车到斋普尔的路上，拍摄的印度农田，也是比较美     图：下图是印度的农田庄家，看不知道是什么庄家        三、在印度的一个农村，体验农村生活         到达阿格拉后，我选择在一个农村，体验印度的农民生活，该村在印度属于比较富裕的村庄了，村民都很热情，纷纷打招呼。逛完了整个村庄，没发现一辆私家车，如果是在中国的农村，私家车并不少，这十年中国农村结婚，小轿车已经是标配，大约25%的农村家庭都会有小轿车，但是印度不仅农村，连城市的小轿车都比较少，首都德里的家庭能有一辆日本铃木，就觉得了不起了，何况农村？城市的街道上，几乎都是小三轮车和摩托车，电动车是很少的。            图：刚入村口，有在村口卖菜的，这是村的主干道 图：进了主干道后，看见小超市，小学生买牛奶；一个穆斯林妇女头顶一个桶子    图：进去，村民们都盯着我，感觉像闯入人家的地盘一样   图：终于在印度看见一个美女，应该还是初中生，背着书包准备上学，看见我拍照，她们都不意思    图：拍摄一个农村的院落，女孩子在用水龙头的水洗头，院子没有门   图：农村的孩子上学，校服很好看，还系着领带，感觉印度小学生的校服，比中国的校服好看 图：同一个村的小学生，校服不太一样，可能不同的学校吧 图：拍摄的一个农村家里，没有院子，直接临路 图：一个农村家里，布挡着视线，看不清，好像还有人正在睡觉 图：一个农村的院子里，一个小女孩子正在洗东西 图：一个农村的院子里，全家在洗某个东西 图：晚上，在一个镇上，两个小孩子撒尿，很有意思，就拍摄了 三、看望了我们耳熟能详的泰姬陵，以及莫卧儿王朝的王宫          从小我们就从历史课本上，看到过泰姬陵，里面有美丽的爱情故事，所以我一直渴望有一日，能去泰姬陵看一看，三十多年后，终于实现了我的梦想。         应该说，我们只知道故事的一半，故事的另一半不知道，只知道泰姬陵是当时的皇帝沙贾汗为纪念在39岁去世的妻子马哈尔修建的，沙贾汗极度伤心，据说一夜间白了头发 ，用了二十多年修建了这座的纯白色大理石陵墓，就在皇宫的对面，中间隔着一条河，这样皇帝就能每日遥望她了。我去看后，泰姬陵确实漂亮，美轮美奂，精妙绝伦。      但是我们不知道故事的另一半，即贾汗王后来被他的儿子篡夺皇位，囚禁在红堡内，只能透过一扇小窗，遥望他给自己妻子建设的泰姬陵，伤心绝望而死。   图：5点多我就起床，到泰姬陵的对面公园里，等日出后，拍摄的照片     图：这就是泰姬陵对面的莫卧儿王朝的王宫，比较大，比首都德里的那个红堡大    图:下图是在阿格拉城市里，看到的街头充满着猴子，对面是猴屋，猴在印度是神 图：这是我在泰姬陵旁边的小镇上，坐在一个高楼饭馆上看泰姬陵时，看到的印度教的大型活动，在印度能经常看到这种印度教的活动，前面抬一个神，后面一堆教徒。一直不知道什么意思

独闯危险的贫民窟：印度旅行记（五）

(2018-09-25 21:49:35)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------- 前四篇： 印度旅行记（一）首都德里篇 印度旅行记(二)瓦拉纳西篇 印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三) 孟买超过上海了么？印度旅行记（四） --------------------------------------------------------          上一篇提到了孟买的基建还比较差，远不能和北京上海相比，同时孟买的汽车也比较差，在孟买三天，只见过好像三辆奔驰吧，主要是C级的，在国内就是入门级的，其中两辆是在我所住的酒店旁， 路上都见不到奔驰，也没见过宝马，主要是印度的国内汽车和日本铃木，感觉本田和丰田就属于好车了。和德里差不多，但是德里的出租车主要是电动三轮车，其他城市也是，而孟买的出租车主要是韩国的现代汽车，只是比较小，比国内的小多了，是为了适应孟买的交通拥挤，应该是很便宜的，破烂不堪。 1、 到孟买的朋友家做客，体验了印度的女人地位和主仆等级        上一篇文章，提到过，我做地铁，倒车了三次，走了1个多小时，化了1.5元人民币，到了感觉很远的新孟买，去一个印度朋友家，参加他们家的午宴，体验了印度的等级和女人地位。          我们吃饭时，女人是不能上桌的，我们男人吃完饭后，她们收拾完后，女人才上桌吃饭；而且我们男人吃饭时，印度朋友的妻子和妈妈是随时候令，我们缺什么，她们马上去弄，给我们放菜；另外，印度朋友的爸爸什么都不用管，都是儿媳站着，替他盛米饭和加菜，他只管手抓吃就行。在照合影时，我们中国都是最有辈分的老夫妻在中间，而印度是老父亲在中间，女人在两旁，朋友的妈妈就坐在我的侧旁。所以女人的地位要低一些。        去他们家，仆人是不见客人，只忙来忙去，主人也不介绍给我们认识，应该是等级比较低，印度的种性等级地位仍然比较重。         这个家庭在孟买，应该是很不错的，父亲是工程师，有自己的公司，也是作家，写了几本书，把最新的一本书，签字赠送给我们，也来过北京，墙上放着几个中国画，还从北京带了几个中国的一次性筷子，珍藏，正好我给用上。印度是全家住在一起，有一个弟弟，弟弟和父母和两口子，都在一起住，住在一个三室一厅的房子里，不过卧室都比较大。去了他们家的厕所，他们家的厕所也都是没有纸篓，蹲位旁是小水管，出了厕所，门口有一个洗手池。    下图：朋友的父亲，签字，将书送给我，我的英文名字是roger         他们家里人都会四种语言，因为是从班加移到孟买的，所以他们会说班加语和孟买语，还会印度语和英语，印度和中国不同，印度虽然是一个国家，其实是邦联国，像中国的春秋战国，中央政府是周天子，有自己的领地，其他二十多邦是诸侯国，有自己的宪法和文字语言，文字和语言都是不统一的，不像国内各地只是有地方口音，不同邦的文字都不同，一个邦内又会有不同的文字语言，所以一个印度人要会三种语言，当地语和印度语和英语。而且不同邦之间是相对独立，一个货物从一个邦到另外一个邦，是要征关税的，这和历史有关，因为古印度一直都不是一个国家(除了阿育王统一过，死后又分裂)，是一个地区的名字，是几十个城邦国，唐僧去的地方只是其中一个国，即我去过的瓦拉纳西。 二、孟买的贫民窟          印度的贫富差距大，孟买的贫民窟很多，大约有2000个大大小小的贫民窟，基本上一个家庭五六个人，拥挤在十平都不到的简易搭棚里，就是在路边的人行道上搭一个棚，就是家，锅碗瓢勺放在路旁，在路边做饭，大部分孩子也不上学，光着脚玩耍，估计都买不起鞋，有的孩子跟着母亲，向路人要饭。 1、孟买CBD（中央商务区）旁边的贫民窟        我在接近孟买CBD的时候，遇到了一个不算小的贫民窟，前面就是在孟买的cbd办公区了，高楼大厦，大公司林立，但这边是破旧的贫民窟，显得格格不入。 下面两张图：显示搭棚里的面积很小，就是人行道的面积，前一张是大人在里面看手机，旁边是火炉冒烟 下图：孩子光着脚玩耍，也不上学，后面一张图，竟然还在玩我们小时玩的石榴球，碰撞       下图：女人们在街边梳理头发，锅碗瓢勺都在路边 2、孟买主干道的贫民窟      这是在孟买主干道的旁边，有几户人家的小贫民窟，一个妈妈带着两个女儿和一个孩子，向我讨要钱，我把剩余的饼干给了她们，还给了他们一点小钱；当我掏出钱的时候，突然间，我的周围多了一群小孩子，都在向我讨钱，其中一个小孩子还有抢的动作，我分给他一点钱；然后这个妈妈，吵这个孩子不要抢，我的理解是：她的意思是，我们只能讨，不能抢。所以场面也没有乱。      下图：这是贫民窟的居民，在路旁做晚饭，就一锅稀粥。看到上图中的小女孩，不知道怎么就在地上打滚哭，我为哄她，就送给这个小女孩一个礼物，本来是买给我女儿的。 3、我单枪匹马，独创孟买最大的贫民窟         我想去孟买最大的贫民窟，但说治安不好，没人敢去，连印度朋友都没去过，也不知道具体的地方，受印度电影《贫民窟的百万富翁》的影响，我一定要去看看那个小女孩住的地方，由于没人敢陪我去，所以我单枪匹马，听说此前有游客被那里的狗咬，我穿上长裤，勒紧，把重要的东西放在酒店，我自己一人前往，给出租车说要去最大的贫民窟，所以不知道司机是否把我拉到了最大的贫民窟，就是在孟买的塔哈维。         我准备进入这片贫民窟时，入口有一只狗，窝着睡觉，我刚入，这只狗就抬头看我，我担心被咬，听说贫民窟的狗很凶，以前就有游客被咬，而且很可能是没有打疫苗的狗，所以我没敢入，又寻找了另外的一个入口，入口处就看见了垃圾成堆，破烂不堪，甚至荒凉。          我刚进入时，头确实冒汗，紧张，不知道后面会发生什么，刚入时里面有人对我警惕，大老远问我“what do  you do”(你是准备做什么)，我就用英语说仅随便走走，旅游的，我看他没拦住我，就继续进去。如下图：男子给我摆手               走了一小段，看到一群孩子天真无邪地玩得很开心，我稍有放松。如下图：孩子好开心      后来看到几个男的一起盯着我，而且面无表情，警惕，我不知敌不知友，我开始紧张；如下图：这几个男的，还有图中未显示的几个男的，一起扭脸，看着我，我开始紧张。      见了贫民窟的男女就发烟，扭转了整个战局         看到这些男子一起盯着我，我内心确实有所紧张，灵机一动，赶紧掏出准备好的香烟，给他们发烟，顿时气氛马上变了，他们欢腾起来，把我请上唯一是个椅子的座位（就是上图中那个男子摆手时所坐的座位），让我坐，待我如上宾，连有资历的大妈都过来，坐在旁边，一起谈笑风生，不断地有人走过来，坐在长凳子上，我都不断地递烟，我们一起笑谈。 如下图：他们都笑着，我说给他们照个照，结果他们全把脸扭过去，都不好意思 在印度，递烟是非常获得好感和亲切的一种手段，因为印度的烟和酒都很贵            根据此前我在印度半个月的经验，你只要递给他们一根烟，他们就会有点受宠若惊，把你当朋友，非常高兴为你指路和交流，和你说“we are friend”，能带着你走好远的路，会感觉很亲切。           因为印度的烟和酒很贵，烟酒的税负太重，一瓶印度的啤酒是18到25元，度数在5-8度，受宗教关系，他们不喝酒，基本上没商店卖酒，偶尔会有个饭店有，但非常稀少，我在孟买半个月，只见过两个商店有卖的，我问过好多店，都不卖；同时烟也很贵，不是论一盒卖，而是论根卖的，一根一根卖，按照国内烟的长度，最便宜的是一根1.5元人民币，一盒是十根，一盒是15元人民币，整盒买就是15元，并不便宜，如果按照国内是二十根的话，那么一盒的价格是30元人民币了，是国内两倍以上的价格，他们收入低，抽烟相当于国内抽100元一盒的大熊猫，没几个能抽得起，所以一般印度人都不抽烟。但无论抽不抽，你给他们发烟，他们就很高兴，特别抽烟的人，他们抽也是抽得起那种用纸卷的叶烟，你给他们一根香烟，他们是不舍得抽的，会放起来。所以去印度的话，要多带点国内的烟，干啥都很管用。我一般都会备烟，和国内一样，烟也可以作为印度的社交工具，拉关系。   如下图：印度烟的盒子小，都是10根烟，15元人民币，而且每个烟的盒上都是这种恶心的图片，显示吸烟所导致的致癌，我一直都受不了这种图片，都不愿意买。                  下图：这是在孟买，被恐怖分子袭击过的饭店里，和几个印度朋友喝啤酒，这一罐是220元人民币，一人平均两杯，平均一杯30元人民币，挺贵的，比国内贵多了。我们在印度喝过的啤酒，主要在酒吧喝的，饭店和商店里几乎都不卖，啤酒都是一瓶18-25元，砍价一般能在20元人民币。 此后，逢人递烟，逢凶化吉，一路顺畅无阻         这次紧张气氛，因为我递烟后，气氛愉快了，其实只有一个人吸，其他人都不吸。此后，我一路深入危险的腹地，在贫民窟，见了无论男和女，我大都会递烟，特别是坐着的人，肯定都是当地贫民窟的人，我肯定会递烟，当然接烟的人很少，但气氛都很宽松，他们都微笑着，摆着手，我们一起相处甚欢。     下图：这是在贫民窟中间，一个地面铺着砖头的小院子，谁曾想到周围就是破烂不堪的贫民窟？我见面就掏出了烟，她们都笑了，刚开始图中唯一个男的没笑，但看到烟后，都笑了，但没人接烟。我离开小院子时，都和我摆手。       下图中：我遇见正在唠嗑的他们，我也都递烟，他们都笑了 下图：看到一个黑板，上面的字写的不错，但一直不知道什么意思，应该是卖什么东西的价格。 下图：一个小女孩子在锁门 下图：贫民窟的孩子们，在自己的沙发上，喝水和吃东西 下图：一个女孩子坐在椅子上，看着我，旁边养了几只鸡 下图：贫民窟里也有小卖铺，为了拉拢和他们的关系，我在里面买了水和烟，以和他们能套近乎。 下图：路过这个小胡同的时候，看到一群人正在熬两锅粥，好像是穆斯林，他们都面无表情地看着我，我赶紧递烟 下图：我主动打招呼，递完烟后，他们马上都笑了，我可以轻松地走进，看他们熬粥了  下图：由于我不断递烟，和他们混得比较熟了，我出来时，一群小孩子送我，到了贫民窟的大门口，还依依不舍，这里有一个土广场，我给他们拍了好多照，我还给他们录像，他们胡乱跳着舞，很有意思。他们还拿来比较破的足球，但不像足球，像篮球，说让和我一起踢足球。 下图：我已经离开贫民窟，走了200米左右，到了大路上，等出租车，此时几个孩子们又都跑出来，喊着我，让我和玩，让我继续给他们拍照，小孩子很多。左下边的白衣孩子，特别喜欢跳舞，有艺术细胞，我单独给他拍了照。         我走出了贫民窟后，数了数，总共发了两盒烟，连唯一的一个打火机都送给他们了，深入了解了贫民窟的民众生活，很有意思。本来一件冒险的事情，本以为比较刺激的事情，结果以这种宽松和愉快的局面展开，超出了意外。         当然了，我去过印度的七个城市，每日不是走在另一个城市的路上，就是走街串巷，深入印度基层，和民众生活在一起，体验印度的文化和生活习俗。所以还有好多的印度所见所闻，我此后会慢慢和大家分享。

孟买超过上海了么？印度旅行记（四）

(2018-09-25 10:29:58)
标签：杂谈 ; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------- 前三篇： 印度旅行记（一）首都德里篇 印度旅行记(二)瓦拉纳西篇 印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三) --------------------------------------------------------         曾经流传着这么一个应该是真实的故事：一个印度企业家再听完中国企业家的讲话后，大为惊叹，说上海的经济发展速度太快了，快赶上孟买了。        许多没到过中国的印度人，看到孟买如此发达的城市，可能真的会认为，上海没孟买发达。那么孟买到底有比上海更发达呢？ 一、孟买像大都市，但还远不能和北京上海相比          孟买是印度最发达的城市，确实要好于此前去过的六个城市，开始像个大都市了，高楼大厦多了，道路宽了，人车分流，不再杂乱了，虽然拥堵和北上一样，同时大路的路面也清洁了一些。        图：这是在孟买的高速路上，在一个朋友的车中远看，针对高楼大厦比较集中的一块，拍摄的照片： 1、孟买整体还是比较陈旧，交通拥堵          但是如果走近市区，整体还是陈旧甚至破烂，孟买的楼房整体在五六层左右，整体比较陈旧，平均每走二十分钟，才可能出现一栋一二十层以上的高楼，这些高楼确实比较新，有气派，但和周围广大的陈旧破烂格格不入，除了大道稍微干净之外，其他的各种小道也比较脏。           图：这是在孟买道路的两旁，很常见的楼房，破旧：        较热  由于孟买比，导致骚尿味熏天，堵车也严重，全靠按喇叭，喇叭一路不停，见缝插针，有一部分出租车的后视镜，只有一个，就是靠近驾驶室的那侧会有后视镜，但也不开，是合着的，左边的那个后视镜是被自己卸掉的。这样做的目的，就是为了节约宽度空间，方便随意插车，没后视镜，他们开车随意变道，当然除了主道有线之外，其他道也没分线，交通还是有点乱。   图：右侧的出租车，左侧的后视镜是被卸掉的，我乘坐的出租车，一样，而且右侧的后视镜是合着的。          2、孟买的CBD，高楼并不多，而且高楼之间距离远，中间几乎全是陈旧的小区        孟买的cbd办公区在外滩，但就十几栋高楼，其中一半还在建设，像上个世纪90年代的上海一样，不过比较脏。远看这些高楼，好像是挨着聚集在一起的，其实我深入CBD后，发现这十几栋楼其实相距不近，得走二十分钟左右才能到另一栋楼（不像我国北上深的CBD是高楼耸立，一家挨着一家，非常多），而且这些楼的中间几乎都是陈旧的小区，整个CBD内部是比较脏的。大家可以对比北京的CBD，或者上海的外滩。        图：对面就是孟买的外滩，这边垃圾成堆，来观看的人非常多，很拥挤，这里还有一个基督圣人的墓： 图：深入CBD后，每个高楼的周围都是这种破旧的小区 3、孟买最有现代文明的地方是滨海大道，我吸烟被罚款           孟买最干净整洁和最文明的地方，也是印度人最引以为自豪的地方，就是英国殖民地留下的滨海大道，确实很干净，道路宽，像中国沿海城市的海边一样，这里的建筑主要是住宅和酒店，高楼大厦很少，高楼主要是酒店了，办公楼很少。         由于这个路上没有禁烟标志，我看风景时吸了一根，本想写诗抒情，结果就被管理人员看见了，要罚款，但要陪同的一个印度朋友出钱，说他负有知情但未监督之责，让我很尴尬，最后好说歹说，没有罚款。          图：下图就是滨海大道，其中图中笑的最灿烂的小男孩，和我结下了友谊，送给我一串手链，后面又送给我们一盒点心，所以陪同的印度朋友，沾了我的光。可惜当时没带礼物送给他。     4、孟买的房价，相对当地收入而言，是非常贵的       问了一个陪同的印度朋友，他说海边的房价是很贵的，孟买CBD附近的海边住宅，每尺大约6万卢比，折合国内，就是一平大约6万人民币，滨海大道更贵一些，但估计就是一平七万人民币。                     但是，孟买的收入是远低于北京和上海，在孟买，一个人 的月薪都达到1万人民币，就是很高了，属于精英层了，而北京上海的话，就是IT硕士生毕业后半年到一年的平均工资，属于城市白领的平均水平。孟买的劳动力，平均的工资是一个月1000人民币，北京和上海劳动力的平均工资一个月能在五六千人民币。 二、孟买的地铁，没检票和安检；为拍摄女士专列，我冒死上了女士车厢          孟买没地铁，这像国内的城铁，又像国内的火车，这里地铁走火车铁轨，地铁和火车都可以行走，地铁在地面上行走，不像国内是走高架桥，地铁没任何的安检和查票，从天桥上下来，就可以直接上车，像国内的公交站一样，轨道就和国内以前的火车轨道。价格很便宜，1元人民币起步，我到了非常远的地方，换了三次，到很远的新孟买，到朋友家做客，也才1.5元人民币，估计最高价就是1.5万人民币了。       上了地铁也没人查票，偶尔有一个人在天桥上抽查，但人太多，几十个人都抽查不到一个，在孟买三天，只见过一次抽查，但就像开玩笑，所以估计许多人都不买票。地铁的门不关，像印度的火车一样，感觉很凉快，省空调了。      为拍摄印度地铁的女士专列车厢，冒着被打的风险上了女士专列，拍完，又迅速下来。德里和孟买的地铁，都有女士专列车厢，是为了防止女性被性骚扰而专门设置的，一个列车，大约有两节车厢是女士车厢，孟买的城铁中每个车厢是堵死的，不相通。             图：女士专列车厢中，女士们也是争先恐后地抢车上       下面是孟买的公交车，价格也不贵，好像是1元人民币吧，没有空调，比较旧一些，印度的公交不发达：           当然去孟买，少不了要去孟买的贫民窟，我去了几个贫民窟，还去了孟买最大的贫民窟，因为这里的治安不好，可能被抢劫，一般是没人敢去的，印度人也不敢去，但是我一定要去，我去了后，中间确实发生了意想不到的事情，超出了我的意外，下篇将专门讲解孟买的贫民窟和这次的探险事件。

印度人上厕所是否用手擦屁屁？印度旅行记(三)

(2018-09-19 16:04:45)
; 分类：生活杂谈
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------          已经去过印度六个城市，对印度有了相对全面的了解，可以写点大家关心的问题了。我基本上不是在去另一个城市的路上，就是走街串巷，深入印度基层，体验民众生活，所以没太多的时间写东西，更新慢了一些。 一、印度男厕所全露，能看见          印度人的男公厕，部分是直接全露的，能看见，无论城市还是农村，或汽车站，很常见。繁华大街上，这种公厕习以为常。          不露的公厕，大部分都是收费，连地铁站或汽车站里的不露厕所都收费。我只在首都德里汽车站的不露公厕，没见收费，其他大都收费，小便便是两毛到五毛人民币。另外，景点里的公厕是免费的，毕竟买了门票。         下面是在瓦拉钠西，在繁华大街上的男公厕，下图:         下面是在省会城市斋浦尔的繁华大街上的男公厕：          下面是从斋浦尔到焦特布尔的汽车站里的男公厕：           一般，汽车站里的不露公厕是收费的，五毛人民币左右，因为里面也可以大便便。如下图，是省会城市斋浦尔的汽车站的公厕收费图，男女都收费：             在首都德里，全露的男公厕已经很少见了，但其他城市很常见。但是，德里的公厕又基本都收费，连地铁里的公厕都收费，小便便两毛左右。 二、首都德里开始用纸擦屁屁，但其他城市应该以手擦为主         关于这个问题，本想问问印度朋友或印度人，但怕不礼貌，所以我自己坐了简单的调研，能说明问题。         如何研究这个问题？主要是看每个蹲位旁，有无小水管和纸篓，因为用手擦的话，需要在蹲位旁，有个小水管，擦完屁屁，能马上洗手，不能出去洗手，那丢人，也擦不干净；如果有纸篓的话，纸篓里有纸，纸上有¥¥，那表明用纸擦。         在德里的公厕，去过的公厕，蹲位旁没有小水管，都有纸篓，纸篓里有纸，纸上有¥¥，所以首都文明，开始用纸。在瓦拉钠西，我上过公厕，不了解。但其他四个城市，每个蹲位旁都有小水管，没有纸篓。          这是在阿格拉城市，在著名景店泰姬陵的对面，莫卧儿王朝的皇宫红堡里，建的公厕，每个蹲位旁有小水管和小水桶，但没有纸篓，其他公厕也大体如此：             这是在省会城市斋浦尔一个不错饭店的公厕，里面每个蹲位旁没纸篓，有小水管，还有水喷头，是用于手擦完屁屁后，怕擦不干净，再用水喷头冲，这属于高级的厕所了，一般是没有水喷头的：        这是在副省级城市焦特布尔的一个公厕，里面没纸篓，有小水管：           这是在非常漂亮的城市，山城，乌布代儿的一个高级饭店的公厕，没纸篓，有小水管和水喷头，属于高级公厕，这个城市其他的公厕也基本如此：                在从阿格拉开往斋浦尔的印度最豪华火车上，蹲位旁有纸篓和小水桶，但纸篓里没纸，我抽查了七个厕所，分布在不同的车厢，坐了三个小时后，没有一点纸。所以放纸篓的目的，应该是考虑全国的人和国际游客，所准备的，但是较小印度人用纸。          综合考虑，大城市的印度人，开始用纸，但是整体看，还是用手比较多，或者绝大部分的印度人还是用手擦屁屁。他们都是用左手擦，所以和他们握手，千万不要用左手，他们会认为是侮辱，一定用右手握。 三、印度的火车站没安检，直接上火车后才可能检票          上面提到了火车，这里顺便说下，为了体验印度火车，我从阿格拉做火车到斋浦尔，印度火车站像国内公交站，从外面直接进，没任何安检和查票，直接上火车，开走后，才可能检票，但火车不报站，要自己操心，也不关门，基本没服务员。         印度的火车并不开挂，无论德里，还是阿格拉，车顶上没人，所以国内流传的印度火车开挂照片，应该是好多年前的了，或者孟加拉国的。如下图：           火车站就像国内的汽车站，从外面直接进来，中间没任何的安检和查票，如下图，中间只有躺着的人，我是从外面直接进了火车站的最里头，可以直接上火车的地方，背对着火车，向火车站外拍摄的：           火车门不关，也不报站，如下图：           我乘坐的是印度豪华火车，里面有空调，但温度太低，冻得我一路瑟瑟发抖，好像只有十几度。里面能充电，其实就像国内的普通k火车一样，不新，总是停，也挺慢。整个车厢，就一个检票员，没有任何其他的服务员。因为豪华火车，会有检票，其他火车都经常不检票，所以有很多逃票的。    想看更多的图片，请看我的微博。

印度烧尸和交通窒息：印度旅行记(二)

(2018-09-17 16:27:35)
; 分类：生活杂谈
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou    ------------------------------------------ 在首都旅游了三天，马上做飞机去了瓦拉纳西，瓦拉钠西是释迦牟尼的成道之地，佛教和印度教最神圣的地方，唐僧到西天的朝圣之地，也在这里讲学几年，所以这里的宗教文化非常浓厚，恒河被佛教和印度教称为神河，信徒都到恒河洗浴，死后都在恒河火葬。所以我专门来到这里体验。 一、乡镇上的陈旧      从机场到瓦尔钠西的道路，有些地段正在建，不太好，尘土飞扬，路过一些小镇，整体上，乡镇比较旧。由于在车里拍，所以不清晰。   二、交通乱到极致，窒息     这个城市是副省级城市，但交通乱得兼职让我震撼，路窄，没人行道，汽车、三轮车、摩托车和人全部混一个道，像小时农村的赶集，互不让道，全城都一样，跑遍大半城，没看见一个红绿灯。相比而言，旧德里的脏乱差，真是好的不得了     当地一个朋友的司机接机，水平真高，大家仔细看，这个车的两个后视镜压根就没开，这样可以省出尽可能的空间，在混乱的人群中穿越，车速飞快，甚至和对面车同道，也是飞快，让我一路窒息，一路恐慌出事，都不敢看。              后来在这个城市逛了一日多，发现不敢在这个城市行走，交通混乱，一步一回头，因为不断有车在你身后按喇叭，贴着你身走，这里开车就靠按喇叭。 三、充满牛、猴子和狗，臭味熏天，苍蝇满天飞        印度人信教，不杀生，牛、猴子都是神物，这个城市又是佛和印度教的圣地，所以这个城市充满了猴子和牛、狗，街道上随处可见，楼房上猴子成群，就像进入动物世界一样，挺有意思的。也正因为此，他们随处拉屎，特别牛都是大屎，路上屎太多了，臭，苍蝇比较多，感觉特别脏，窒息得感觉，一刻都不想在这座城呆。     所以动物在这里，真是天堂，但很臭和拥挤，当天下午到后，看到这些，我真后悔来这里。    但第二天，我就对这里的态度发生了改变，开始喜欢这里了，甚至被震撼了。 四、胡同里有生活情调，人晚上都睡屋顶上          我住的地方高，也挨着印度恒河，能看见百姓家庭的日常生活，洗浴也能看见，很有生活情调。我所住的地方有许多胡同，错综复杂，像北京胡同一样，但是这里的胡同绝大部分是死胡同，所以是迷宫，游客必须用导航才能走出胡同，我用导航也要经常问路才能找回住所。      这里人晚上都睡在自己的屋顶上，无论男女还是夫妻，中间还夹杂猴子，因为他们家没空调，而且限电限水，一天只供4小时电。         胡同里虽然很臭，但有很多有趣的店，也有很多有趣的人，就是胡同太窄，老过摩托车，每走两步就要让道，比较费劲。      来这里的日本游客很多，因为日本信佛教，也有不少的中国人，所以许多印度人见了我，都会说“你好”，个别会说的汉语比较多，在胡同遇到了写有汉语的酸奶店： 五、恒河洗浴，恒河忌日让人震撼      恒河是印度教的圣河，所以信徒们会来这里洗浴，以洗涤身上的罪恶，喝恒河水，以求来生，都是很荣耀。不过恒河太脏了，黄得很，很佩服这些信徒们，但不知道他们是否会喝。        到了傍晚，都会有教徒在这里点亮蜡烛，以寄思逝去的亲人。每晚恒河边都会都有大型的祭祀活动，信徒们一起跟着唱教歌，拍掌，全神贯注，有的会流着泪，配合着喇叭里放着印度教的音乐，很震撼，甚至感动。            下面是晚上的大型忌日活动，右上角最亮的地方，也是高处，就是宗教人士在这里举办仪式，很震撼。由于恒河涨潮，我们无法坐船到仪式的对面看，只能在岸边上。   六、警示，胆小慎入：恒河露天火葬场       恒河是印度教的圣河，教徒们都希望在恒河边火葬，然后骨灰撒入恒河，意味着来生可以过上幸福的生活。    恒河边火葬场不少，都是用传统的木头烧，尸体放在架子上，直接燃烧。小孩和非正常死亡的人，不能火葬，是带着石头沉入河底。女人不允许进来，说是以前女子看到丈夫火葬，受不了就跳河自杀了，所以不允许女子进，亲人都是头上带了小白布，不能哭，也不能哭。     由于烧尸太恐怖，我们能走近看，只相隔一米左右，看得太清了，八具尸体同时放在八个架子上，同时在烧，烧尸的细节一清而楚，一个尸体只剩一个脚，我看后顿时害怕，说不出的感觉，我从来没经历过这种场面，赶紧就下去了，一个日本女游客吓得哭了一路，我好长时间还没回过头来。     我所在的这个场，一天烧300多具尸体，旁边躺了一二十具包裹的尸体，排队等着烧，都在我走的小路旁摆放，还时而不断地有新的包裹尸体被抬进，24小时火葬不停息。同时正在烧八具尸体。    当然火葬场人给我讲解完后，给我要65元人民币的捐献木材费，因为许多穷人烧不起，许多快死的穷人不远千里走到这里，然后就住在火葬场旁边的小厅里，等死，然后在这里火葬。许多人说捐献是骗局，我因为想赶紧走，給了他钱，当作他的导游费了。 下图就是火葬场所储备的大堆木头，堆积如山，这个红厅子后面就是烧尸的:   在这个城市，时而都能看见抬着裹尸的人匆匆赶路，边走边喊着某个听不懂的口号：     由于太恐怖，我就不放多的照片了。     由于文章的图片有限制，想看更多的图片，和跟踪最新的信息，可以浏览我的微博。

印度比中国落后多少年？印度旅行记（一）

(2018-09-14 15:18:19)
标签：杂谈旅游 ; 分类：生活杂谈
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------ 去印度选择徒步旅游的原因：   我之所以选择去印度徒步旅行，是因为印度的经济增速开始超过中国，同时听说印度奇葩的地方很多，例如:本身是民主社会，选举制，但90年之前学苏联，一直搞计划经济，国家穷，90年代后才搞市场经济，才富起来，改革比中国晚了十多年；民主社会吧， 都讲究人人平等，但印度是严重的不平等，种性制度森严，等级森严，人化为三六九等， 不容易跳跃；男女严重不平等，女人没任何的地位;另外，印度虽然是一个国家，但其实是联邦制，每个省 都有自己的法律，甚至宪法，一个东西去另一个省，还要收税，每个省的独立性强;印度的工业不发达，但是雾霾严重，比中国严重多了，一般是工业发达的国家，雾霾才严重；另外，印度的第三产业发达，影视业，软件业，广告业，  一般是第二产业发达后，才有第三产业的发达，但印度不是，直接就是第三产业发展好。卫生还很差，水质很差，国外人去印度，稍不注意，就会拉肚子，水不能喝，一喝就拉肚子。   这些都是国内的道听途说，但真实情况如何呢？带着疑问，又受宝莱坞电影情节的影响，就决定跑遍大半个印度，亲自看看印度的经济状况和民俗习惯。    一、警察全挎大枪   在首都德里下了飞机，就看见警察都是拿着大枪，荷枪实弹，后在德里大街小巷，包括地铁，只要是警察，都是背着大枪。 这张是在红堡给一个防恐女子照相，她有点不好意思。 二、德里比较脏乱差，人太拥挤   在旧德里，三轮车是主力，处处都是拉人的三轮，马车、三轮车和汽车相互穿行，路面积水，路况差，许多地方都挺臭的，要饭的不少。              很多地方都能见到，下面是一个奶奶带着孙女讨钱，后一个女孩子隔着车讨钱，看到这个女孩子，本是上学的年龄，却讨饭，我内心挺不舒服的。 三、新德里还可以，总统府在这里，但和北京远不能比 新德里应该是富人住的地方，住宅稀少，人不多，不过路窄。   房子也不算好，就是路相对好点。但和北京的条条宽阔的大路，无法相比。 最好的房子是总统府和各种宗教的庙宇，总统府能进，但不能进到国会大堂，中央政府的车基本上都是日本的铃木。    政府所有的办公楼，都集中在总统府和印度门之间，以及之后，类似中国的长安街，但是，长安街旁都是各种商业建筑，而德里的长安街两旁全是绵延一里左右的草坪和树木，看不到建筑，人很少。     下面是我站在总统府门，对着印度门照的远景。  有人说，乞丐可以讨饭到总统府，没人管，实际上我在总统府方圆几里，翻个便也没找到一个乞丐，应该是不允许的。   另外，印度高官出行，也是封路，我在国家博物馆等印度朋友，结果就遇到了，武警拿着大枪把我们民众赶进了博物馆院内，一辆辆车呼啸而过。我录像了，没来得及拍照。截屏录像一张，会不清晰，不全面。如下:   下张图是过了印度门之后，又向前走了很远，在距离主道约五六百米，有一条小河，许多印度人在这里洗澡。 四、印度学生都有校服，三轮车似乎就是校车 孩子们不步行的，主要挤在一个三轮车上。第一张图是幼儿园的孩子，三轮车后面还站着两个女孩子。由于在车里拍，所以不清晰。 下面是小学生的。 下面来个特写。 这些孩子看到外国人，会好奇地看着我们，甚至和我们打招呼。 五、德里楼房不高，建筑最好的是政府楼和各种宗教寺庙 楼房基本在2—4层，五六层属于高层。我们开车跑变了大部分的德里，很少发现超过十层的，可能除了很小的类似北京cbd外，印象中有一两栋超过十层的，德里主要是下面的建筑。 德里的cbd很小，总共就五六栋，十几层，而且陈旧，在北京就是老小区民宅，但印度司机觉得很了不起了。由于在车里，所以拍得不清。 印度是各种宗教集合的国家，宗教庙宇不仅仅豪华，而且占地很大，同时宗庙太多了，一条街上平均有一个，红堡附近的一个小区域就有五六个不同宗教的庙宇。       第一张图是印度寺，很豪华。         下张是锡克教，这个教可以里面免费吃饭，平时头裹着大围巾的印度人都是这个教的，我们也是要带上大围巾才能进。 下张是清真寺的庙，不能露腿，我们也围着像床单一样的东西，盖着腿，才能进。  还有佛教和天主教，基督教等等的庙宇，有十几个，占地大，豪华。德里一个教会有几个庙宇，所以印度人不仅要养活政府，还要养活太多的宗教人士。  六、德里的生活水平要远低于北京，人力成本很便宜，相对于北京，物价低      这里满大街全都是三轮车，包括人力和电动的，人力三轮车为了拉我们，追我们跑了半个街，我本来怕不安全，不想做，但看到他如此不易，就坐了。累死累活拉我们两个一小时，只要10元人民币，我国小县城也不止这价格，但他已经很幸福了，因为好多人还抢着。         我们租的车，带司机兼导游，玩遍大半个德里的景点，停车费还是他们出，一共才要付180元人民币，觉得自己不错，给了他20元的小费，他高兴得要蹦起来。印度也是流行小费的地方，一般给个一元或两元就行。        德里当地两个朋友请吃饭，位置离总统府不远，非常清雅和干净的地方，德里美女云集，属于比较高级和很有情调的饭店，人均才五六十，在北京就是一个中低档普通饭馆的水平。       印度的卫生比较差，不能直接喝他们的自来水，我们都是喝矿泉水，价格是我们的一半。德里街头许多地方都有水龙头，民众们都是直接对着水龙头喝，可能他们从小有免疫力。 下图一个爸爸，用手接水，捧着水，给孩子喝水。 七、德里的交通不健全，公交少，铁路落后，好汽车极其稀少，几乎全是日本车 铁路落后但不开挂，地铁比较新，高峰期人也多，但和北京无法比，起步价是2元人民币，多的话，会增加。 这是德里火车站，比较小，像小时候国内地方市的火车站，人都里面躺着。 我专门给正在开的火车拍了照，我还没做火车，车顶上都没人，所以国内总流传印度开挂的照片，有可能是好多年前的。 下图是德里的地铁，高峰期的乘客有这么多。 平时就是下图的情况 跑完德里，发现德里的汽车，基本上全是日本车，铃木占大多数，其次是丰田本田，很少能看见德国车，看见过一辆奔驰，还是奔驰c200,在中国就属于奔驰的入门级了，看见过一辆宝马，但没看清车型，更别说豪车了。北京，宝马奔驰快属于家常车了。 八、中国人在印度受尊敬，有地位，认为中国人很有钱  许多印度人都会说两句简单的汉语，见了我们，会问日本人还是中国人？然后就说“你好”，包括在机场，一个武警检票，看了我们的护照，马上微笑，说“你好”。很多人听说是中国人，会主动和我们套近乎，和我们合影，或者为做生意，或者尊敬，不清楚，但感觉出他们尊敬中国人。  在去看莲花庙的景点，排队四五百米，太长，密密麻麻，我们头都大了，然后去问管理员能等多长时间，我们说中国人，结果怎么着？主动套近乎，笑呵呵，把我们直接塞在排队的最前面附近，让我们插队，我们不想插，但非得让插，后面排队的印度人主动让出位置，并且出手“please”,我们很感动，也确实有点不要脸，又感觉到很自豪，中国人也能享受超大国的待遇。下图是让我们插队的位置，看莲花庙：   还有去印度寺，进入需要拖鞋，在印度只要进寺庙都要拖鞋，印度民众都是在门外拖鞋，然后把鞋存放在外面的公共鞋柜上。但我们不是，保安直接带我们进vip房间，在里面拖鞋，鞋也不用存，直接就放在沙发前，然后在房间里，开一个锁柜，把我们的包存里面，都是免费的。也享受了一次大国待遇，但不知道印度民众会怎么想呢？ 总之，去印度，不仅能感觉出印度和中国的差距挺大的，能在20年左右，更能感觉出中国的强大，以及中国人地位的提高，其实不仅印度，在东南亚和非洲旅游，只要不是欧美，他们都会认为中国人有钱，受尊敬。所以祖国强大了，国人才有地位，国人可以批评政府，但一定要爱国，国家不强大，你即使移民，别的国家民众也看不起你，不尊敬你，如果国家强大了，不移民，他国也尊敬你。经济发展才是硬道理，用实力才能说话，希望中国不要走错路，在历史的关键时期，选择对路，20年后，欧美也会尊敬中国人，天佑中华！

暂时离开半月，三年的交易感悟总结

(2018-09-06 23:09:23)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------  因为去印度徒步旅行，离开半个月          印度是世界上旅游不发达的国家，基建和卫生条件都很差，水质很差，卫生很差，到处脏兮兮的，去了稍不注意，就容易拉肚子，所以有句话“世界那么大，干嘛去印度？”。不过就因为去印度旅游的人太少，所以印度才可能会保留著自己独特的文化和风俗，而不被世界同化，所以一般来讲，越是人热衷于旅游的地方，我越不回去，我对风景的兴趣不大，我主要是体会各地民众的独特文化和生活习性；同时，因为受印度宝莱坞的电影影响，我对印度的文化有一种情节，正好印度也有几个朋友，所以决定去印度旅行，徒步旅行为主。           准备半个月的时间，从印度北部，到印度南部。如果允许的话，旅行的中间，我会将一些旅行图片和对印度的看法，作为旅行日记，和粉丝们分享。 ---------------------------------------------------------- 过去三年的交易感悟总结          过去的三年中，写了不少的交易心得和其他一些文章，经过筛选、整理，从中筛选出一部分认为不错的文章，作为对过去的梳理和思考，也方便大家查看，可以收藏起来。下面都有链接，可以直接点击： 一、关于交易心得的文章回顾 判断一个交易系统好坏的标准到底是什么 交易需要机械化的操作么？ 橡胶老玩家跳楼，我们想长寿还缺什么呢 为何止损后，我们会急于杀入、导致频繁亏损 要严格止损，首先应该解决什么问题            交易中是否存在“一招鲜”（一）？           下单前、持单中和平单后，要注意什么事项？可避大亏        “轻大盘，重个股”，还是“轻个股，重大盘”？        我们如何才能守住利润、而不是赚赚亏亏？       下单前我们应该检查哪六项，才能避免大亏？         “做模拟能赚，做实盘就亏”为什么是屁话？         不想让利润回撤，又想让利润自由奔跑，怎办？         大亏或大盈利后，我是如何控制情绪的？ 技术分析的精髓到底是什么？ 如何克服害怕失去机会的毛病 读了许多交易书籍，为何你还不断亏损？ 止损点位应该设大，还是设小？ 从新手到获得交易大成就的六步（五） 从新手到获得交易大成就的六步（四） 从新手到获得交易大成就的六步（三） 从新手到获得交易大成就的六步（二） 从新手到获得交易大成就的六步（一） 一个交易者爆仓后的自我反省（二）和剖析死亡原因 一个交易者爆仓后的自我反省（三）和剖析死亡真因 一个交易者爆仓后的自我反省（四）-死亡大揭秘 一个交易者爆仓后的自我反省（五） 一个交易者巨亏宣布退出交易，解析他失败的七大原因 新手如何做交易训练？以女学员做实验 以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（一） 以女学生做实验：交易能否稳定盈利？通过训练（二） 如何将基本面和技术分析融合(二)：技术分析的精髓  如何将基本面和技术分析融合(一) 如何有效地写交易日记？ ------------------------------------- 下面的文章还没在博客上发，去微信公众号，里面​最新一篇都有链接： 自己的交易是否具备稳定盈利的能力？如何证明 交易中是否存在“一招鲜”（一）？ 交易中是否存在“一招鲜”（二） 复盘看指标能盈利，为何实战就很难？ 为什么复盘看指标很牛，一旦用就不那么好？ ​交易品种多，是否盈利就会多？ 如何解决想止盈但害怕错失后面行情、不止盈又担心过山车的两难？ 大部分时间，为何不能用基本面来做交易？ 股市领悟的精华部分 我交易进步了，但为何还不能盈利呢？ --------------------------------------​ 推荐如何做交易的书单 两天亏损几十万：网络喊单的骗局 如何被现货交易榨得一分不剩？被骗者自述 半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？ 为何止损后，我们会急于杀入、导致频繁亏损？ 到底什么才是正确的品种分散？（四） 资金管理三：分散品种等于交易多个品种么？（三） 我们应该交易几个品种才比较好？ 一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？ 过于分散，能盈利的交易系统为何也难盈利？ 均线是代表持仓成本么？能提供支撑作用么？ 指标是因为大家的一致心里预期，才起到支撑作用么？ 为什么均线看起来很容易盈利，但实则比较难？ 我是如何克服均线的盲点？ 研究上千指标后，得出的七大结论 如何才能有效地执行交易系统？ 为何你不断总结经验教训，还是不断亏损？ 我们贪恋几个点而错失大行情的根本原因？ 为什么我们会有恐高症？攻克的简单方法 我们能否提前判断震荡行情？如何规避震荡？ 趋势交易的理念到底是什么？ 止损不容易执行的首要原因是什么？ 盘面价格真的能反映一切信息么？ 为什么我们大部分止损的单子都能抗回来？ 十个期货商品的走势规律和操作应对 我们为何因几个点之差，而错失大行情？ 日内交易不容易获利的根本原因是什么？ 我们到底该不该设保本止损呢？ 止损后不敢下单，真的导致错失利润么？ 做交易，到底需要不需要预测？ 上涨中，我们为何最终选择的品种往往是涨势表现弱的呢？ 实盘大赛中逆天的资金曲线是如何做到的？(二) 实盘大赛中逆天的资金曲线是如何做到的？（一） 交易成长要经历四个阶段，及每个阶段的时间长度 判断交易系统的好坏，是看他能否抓住大行情么？ 为什么'做趋势交易'也容易死？ 贪婪和恐惧真的是导致交易失败的两大人性弱点么？ 我们为什么很难坚定持有盈利的单子？ 我们如何才能对利润回吐不痛苦？ 大作手--李费摩尔的三次交易案例和当时的入仓信号 我们难以持有盈利单子的根本原因？ 为什么你不能学巴菲特做价值投资？（一） 为什么你不能学巴菲特做价值投资？（二） 交易为何迟迟无法盈利？需要几大步骤？ 我们何时最容易出现连续止损？有何策略以应对？ 为什么我们想做趋势，却逃离不了短线的魔咒？ 为什么我们容易不执行止损的残酷原因 熊市中的三个阶段和不用阶段的应对策略 如何能打破“顺势交易是马后炮”的尴尬？ 交易中最应该攻克的是控制情绪么？ 到底什么是盘感？我们盈利是否必须靠盘感？ 如何突破交易的瓶颈 我们为什么会感觉止盈最为困难？ 顺势交易是不是事后诸葛亮？ 交易之初，为什么赚了大钱是噩梦开始？ 为什么单边趋势中，大部分人追涨杀跌也会频繁亏损？ 模拟实战是否真的无用？ 趋势交易和日内交易需要什么样的交易心理 如何读券商的研究报告？ 我们为何总守不住利润呢？ 招聘操盘手的考试题，看你能否考上？传达出交易本质 为什么我们很容易把交易的失败归结到心态呢？ 人性为什么喜欢逆势抄底摸高？ 为什么大部分人都无法做到“等待”机会 为什么越是大行情，我们越容易错过？ 单边趋势中，为什么我们追随趋势却没赚到钱？ 百年来，基本面派和技术派相互对骂的根源是什么？ 日内交易为何容易导致身体虚弱、疾病缠身？ 为什么我们嘴上喊着做趋势，但手里却做着短线？ 如何克服害怕失去机会的毛病 读了许多交易书籍，为何还不断亏损？ 如何使交易账户的权益保持平稳性增长，避免大幅回撤？ 交易竞赛中获得冠军的选手，是否高手？如何判断高手？ 是否既可以做震荡行情，又能抓趋势行情？ 交易中“知行不一”的根本原因到底是什么？ 大行情中，为何利润爆赚的往往是新手，而非老手？ 为什么我们容易不执行止损的残酷原因 对一个人性问题的解答：保本止损到底科学不科学 一个能盈利的系统，我们为何也不容易执行？ 大部分人无法控制频繁交易的根本原因是什么？ 总结过去一年来股市上的成功与失败 如何克服止损后的心里阴影 职业投机是和魔鬼签订契约 难道没交易系统，我们就不能盈利了么 我怎么走出了交易的泥潭？ 二、对交易案例和交易经历的回顾 亲历：我如何陷入网络喊单的骗局？伤痕累累 交易是一场修行：一拳一脚 三年从维修工做到资产几千万的交易感悟 2018年初如何亏损300万？谈资金管理 在期货公司干的五年交易经历 七个人的交易故事和交易困境 十年的股票交易生涯和个股案例 女盘手身负大病，如何走出亏损 从军队教官到私募经理的二十年交易生涯 女交易者的经历和一年的交易总结 一位海上船员的三次爆仓的崩溃回忆 回顾上半年从200万做到2000万的操作案例和对交易的感悟 一个普通人短时间内成长为千万级操盘手的身边的励志故事 一个交易者长达20年的真实的辛酸和坎坷经历 年轻时事业辉煌、年老陷入交易苦胆 回顾大起大落的交易人生 辛苦交易十年后，却遭遇爆仓 年近半百再学艺，交易迷宫觅明灯 在比特币上爆亏30万到爆赚300万的经历 现货白银从2000万亏到100万的见证经历 七个人真实的交易经历：各有各的不幸 六个人的交易经历和亏损反思 辛苦交易十年后，却遭遇爆仓 辗转股票、外汇和期货的交易经历和总结 无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人 一个普通人的十年交易经历和交易总结 十八年的交易成长和牛市中的选牛股逻辑 从坐直升机上班到星级酒店总厨的交易人生 十五年跌宕起伏的交易人生（一） 十五年跌宕起伏的交易人生（二） 从被轻视到被重视的交易者人生 十个人的真实的交易故事 从维修工成长为首席操盘手、去年翻了十几倍的身边故事 十年交易生涯：体会爆仓的绝望（一） 十年交易生涯：盈利150万到爆仓（二） 十年交易生涯：遇识傅海棠等人的感悟（三） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（一） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（二） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（三） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（四） ​ 三、近期写的关于宏观经济的文章 土耳其金融危机，中国会爆发么？ 经济内外交困，我国能否走出困境？ 无论悲观乐观，都要与国并肩作战 有“做强做大国有企业”，思考当今改革能否成功 民主不是目的，而是手段 中国能否迈过中等收入陷阱？对当前改革的冷思考  美日贸易战的演变，对比中美贸易战 贸易战正式开打，对A股、房价、期货和汇率的影响 人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？ 贸易战开火，对中国的影响全面剖析 美国继续打贸易战，中国如何破局？ 贸易战到底谁赢了？真不再打了么？ 全球股灾血洗，18年金融危机会爆发么？（八） 如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（六） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（五） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（四） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（三） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（二） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（一） 四、关于我自身的交易经历 我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁 我为何选择交易作为自己的职业生涯 回忆我想忘记的少年时代，读北大《卖米》 ----------------------------------------------------    为了方便查找，可以收藏

“轻大盘，重个股”，还是“轻个股，重大盘”？（推荐）

(2018-09-06 12:08:42)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------         这是今年6月份发表在我的微信公众号上的，为了版权保护，最新的文章，都优先发表在我的微信公众号，可以关注微信公众。 --------------------------------------------------------- 大部分人常见的困惑：          我拿着一只股票，看到大盘下跌，自己撤走了，结果这只股票不跟大盘下跌，而是一路上涨，懊悔不已，就对自己说要“重个股，轻大盘”；可是后来，当大盘下跌时，我看好这只股票，没有走，结果这只个股跟着大盘下跌，导致我深亏，于是又发誓要“重个股，轻个股”。        那么到底应该“轻大盘，重个股”，还是“轻个股，重大盘”呢？因为许多人都有这个疑问，趁端午节之际，我就来回答这个问题，祝大家端午节安康！  -------------------------------------------------------------------    一、个股与大盘的相关性强，大盘上涨时80%的股票跟着涨，大盘下跌时90%的股票跟着跌，大盘暴跌时近100%个股跟着跌       个股的价格P等于业绩和估值的乘积（P=E*PE），股价不仅受到自身业绩E的影响，还要受到估值PE的影响。业绩E受到上市公司自身的影响大，而估值PE受到整体股市环境的影响大，大盘指数的走势代表资金的流动性、市场情绪，在股市里体现整体股票的估值走势，所以个股与大盘的相关性强。         A股中大部分个股的业绩普普通通，其中，20%的股票业绩年年下滑，不到10%的股票业绩出现显著的增长，当大盘处于上涨（不是牛市的快涨），估值的提升无法抵消业绩的下滑，所以20%的个股不跟着上涨，当大盘处于下跌中（不属于熊市中的暴跌），不到10%的个股业绩增速快，能抵消估值的上升，不跟大盘下跌。当然如果大盘暴跌，估值下降飞快，接近100%的个股会跟着下跌，例如2015-2016年的三轮股灾，大盘处于牛市中，估值上涨飞快，能抵消业绩的下滑，接近100%的个股跟着上涨，例如2014-2015年的牛市。           到底“轻大盘，重个股”，还是“轻个股，重大盘”，这句话没有绝对的正确与错误，取决于你的能力圈，做自己擅长的事情，规避自己不擅长的事情，具体来看： 二、如果你以技术分析为主，或者基本面不精深，则需要“轻个股，重大盘”，因为80%的股票都会跟着大盘走，只有不到10%的股票才会独立于大盘。基于技术分析的交易以概率为核心，你要做概率大的事情，哪个概率高？肯定跟着大盘的方向，你做股票的成功概率高。          在大盘走势比较差的情况下，意味着个股上涨的话，只能靠自己的业绩，而业绩年年大幅增长的股票太少了，占比很小，只占到不到10%，所以如果你没有对个股的基本面做深入的研究，单纯的技术面或粗浅的基本面，你是无法挖掘出好的业绩股，很难以从3000多只的股票中，选择出那些业绩快速增长的股票，必定概率不到10%，是小概率事件，你选出的股票大概率就是那业绩普通或业绩差的90%股票，则在大盘并不好的情况下，估值不仅无法形成个股的推动力，反而还构成较大的累赘，90%的个股都会跟着跌，所以你所操作的股票，大盘下跌破位，你不走，很大概率是被套。         只有不到10%的股票才会独立于大盘，大盘跌，他不跌甚至还上涨，但是这些不到10%的个股，必然都是有自己特有的基本面优势，例如上市公司的产品供不应求、重大技术研发成功等，还要有一些运气成分，但你又不精基本面，是无法挖掘出的。          许多人是事后看，觉得自己当初抓了一只牛股，因为看到大盘下跌破位或走势不好，自己撤走，结果这只牛股走了好远、懊悔自己为何要看大盘，埋怨大盘，这是典型的事后诸葛亮、选择性记忆。在当时持有股票的时候，他肯定不知道这只股票是未来的牛股，至少对于该股的信心严重不足，只是走了狗屎运、恰好踩上了这只股票，谁曾想竟然成了牛股，然后自己下车，就把责任推给了大盘。你都不想想，你频繁换了那么多股票，能成为未来牛股的能有几个？如果当时你不撤走股票，大概率上你的股票都会被套、深亏，只是你只记住了后来狗屎运成了牛股的那少数几个，但对于你曾经操作的绝大部分普通股票，你都选择性忘记了，只记住能证明自己很牛的少数事情，把个例当成了常态。你也不想想，你对该股的研究不深，信心严重不足，即便大盘没有下跌，那么你也基本上只是在该股上赚了一点皮毛，就跑了，后面的大牛行情与你也没有关系，你根本就拿不住，与大盘何干？                相反，在大盘走势好的情况下，意味着市场资金对股市的偏好，估值会不断提升，个股的上涨中就有了估值的驱动力，即使业绩普通，个股也会上涨，80%的个股会跟着上涨，所以你单纯依据技术或粗糙的基本面，选出的个股即便业绩一般，但在估值的驱动力下，也会上涨，相当于你有80%的获利概率，站在了大概率的一边。极端来看，如果大盘处于牛市中，快速上涨，100%的个股都会上涨，此时人人都是股神，人人都大赚，无论做什么股票，都容易盈利。 三、如果你以基本面为主，擅长基本面，而且基本面的底子很厚，经验很丰富，历史上证明你确实能够挖掘出牛股，那可以“轻大盘，重个股”，因为只要大盘不是处于熊市中的股灾，牛股独立于大盘，大盘跌的多，他不跌甚至上涨，例如2015年底-2016年的新能源锂电池个股。如果此时，你看到大盘下跌破位，你撤走个股，则牛股很可能下跌很小、然后迅速创新高，或者压根不跌继续上涨，当你看到时，已经比你的离场价格高不少，此时你很可能不敢追、等回调，就错失了辛苦挖掘出来的牛股。            但是，有几个人有这种基本面的功底和丰富经验呢？肯定是少数，即使一些人懂基本面，也是很难挖掘出牛股，这需要高瞻的远光和丰富的知识储备、行业经验，基本面变量太多、市场环境变化也快，纵使机构研究团队也难以搞清楚行业或者企业的未来发展，公募基金经理、私募基金经理中也是少数人才有这种能力，是挺难的，我认识的基金圈中，有一些朋友就是做公募或私募基金经理，他们也是摇头表示很难，著名的投资大师欧奈尔在《笑傲股市》谈到，他通过各种基本面的挖掘，投资的10只个股中也只有2只才可能是牛股，所以选择出牛股，不仅需要强大的研究能力和惊讶，也需要有一些运气，都有判断错误的时候。何况我们这些广大的、基本面不懂的普通人？            所以即便对于基本面很牛、能挖掘出牛股的高人而，是可以“轻个股，重大盘”，不过部分也是参考盘，如果大盘出现有效性高的破位，或者处于熊市中的暴跌，也会进行适当减仓，进行仓位管理；如果大盘只是普通下跌，或震荡下跌，则可以不用管大盘。                 综上来讲，一定要根据自己的能力圈，选择适合自己的投资方法，没有金刚钻、不能揽瓷器活，大部分人的基本面粗浅、不精深，特别对于技术分析的交易者而言，我们只能做概率大的事情，适合“重大盘，轻个股”；少部分人的基本面功底深厚、经验丰富，为了不错失牛股，能够一直持有、不被中间洗下去，适合“重个股，轻大盘”，不过也需要参考大盘，调整仓位，对于大盘普通的下跌不用理会，但如果大盘处于有效性高的破位或熊市股灾中，是需要减仓应对，作仓位管理。

探讨：交易到什么阶段，才能辞掉工作呢？

(2018-08-31 16:30:48)
; 分类：交易感悟
作者：追逐 （第17期蛋黄派学员）    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------------         这是作者在学习蛋黄派操盘手两个月后（蛋黄派总共学习4个月），所写的一份学习随笔，发在了第17期的蛋黄派群里，供大家分享，包括自己的从业经历和交易感悟，以及交易困境，关键是提到的交易困境，这也是许多人所面临的问题，也很有意义，所以发出来，以供大家探讨。              标题：学习随笔（学习一半时间后的感悟）                                       一、两个月的学习感悟        我自己总结了两大方面： 1、不该做的不做。重仓、逆势、扛单、抄底摸顶、频繁交易等等，这些都是无数前辈用金钱、血泪甚至生命总结出来的教训，我们作为期货新兵，没必要再去以身试法了，就像学开车一样，先学交规，酒驾、闯红灯、超速等这些违法的事情坚决不做，这一点做到了，那么在期货市场上首先就生存下来了，先生存后发展。 2、做正确的事情。不该做的我不做了，我生存下来了，但是要想盈利，就得学会一技之长，掌握一套科学的、系统的交易方法，这个就仁者见仁了，可能会走很多弯路，是一个比较漫长的过程。我2015年开始接触交易，时间比较晚，那时候在期货公司IT部门工作，经常能听到很多盈亏赔赚的故事，也常跟一些赚了钱的客户去请教，跟公司研究员们聊，自己也一直摸索，前前后后尝试过很多方法，但感觉都不太好，始终不得要领，也不知道到底哪种方法是正确的，始终亏亏赚赚的，自己好像有掌握着一套交易系统，但是总觉得模模糊糊的，没有什么信心。那时我感觉到，学习交易就如同学习一门手艺是一样的，要先找到一位好老师。          最开始接触蛋黄派，就是从微信公众号阅读老师写的文章开始的，老师讲的很多交易理念深入我心，所以当17期培训开始报名时，毫不犹豫的在第一时间就报名参加了，我认为这是在交易之路上做出的一次最正确的选择，蛋黄派老师是这个领域的过来人，也是成功者，我站在了巨人的肩上。 二、两个月的学习收获         在学习蛋黄派之前，我认真的思考过，把自己以前的那些混乱的交易方法统统忘掉，清零，接受全新的、系统的学习，我也不想搞什么与自己的系统相结合这一套，整合半天最后也是四不像，这样在学习思想上就没有阻力了。         把课件上讲的内容吃透，反复阅读，不留死角，然后对照着去复盘、做模拟交易、单手实盘交易，再从交易中思考课件内容，理论与实践相结合，相互印证，反复的练习，一万小时定律适用所有领域。          7月份整个市场做多情绪浓厚，化工、黑色上涨流畅，行情好做，但进入8月份尤其是最近两周，市场开始出现分歧，我身边的很多做交易的朋友开始陷入混乱，回撤很大，而我依据蛋黄派群里老师和同学的讨论、提示，白糖、螺纹的行情，以及豆粕的下跌，这些机会全吃到了，同时对于其他展开调整的品种选择等待，蛋黄派的优势充分展现。         在获取利润的同时，更要守住利润。每次入场前，依据技术定好止损点位，再根据单次亏损不超过3%的原则，以损定仓，开仓同时挂好止损单。止盈方面我确实还不具备做大趋势的素养，就按照满意止盈的几项原则去做。 三、目前的困惑         其实我感觉学习上目前没有什么困惑，都是按照课程去学去练，每周的文字课件和视频操盘、平时的群里讨论、周末答疑，很多问题都剖析的很清楚了，照着去做就是了。           以前有些朋友、客户，最近半年或是最近一年挣钱了，然后就选择自己干了，有的成立工作室，有的还注册了公司，但实际情况都不理想，都在苦苦挣扎着，最惨的一个，有个客户之前是个老师，后来辞职来期货公司大户室炒期货，代客理财，最后欠了银行很多钱，好几家银行的人找他，后来失联了，警察也来找他。         我也不掩饰自己，我也常常有等自己交易成熟了，就辞职自己干，再也不想天天挤地铁上班了这种想法。我们学习蛋黄派总有毕业的那一天，以后的路还要靠自己去走，从职业角度看，交易到哪个阶段、哪种水平、有多大的资金才算是成功呢？或者说才具备单干的条件呢？ 是否有这样一个普适的标准呢？ ------------------------------------------------------------------------  我们需要探讨的是（作者最后提到）：         “  以前有些朋友、客户，最近半年或是最近一年挣钱了，然后就选择自己干了，有的成立工作室，有的还注册了公司，但实际情况都不理想，都在苦苦挣扎着。从职业角度看，交易到哪个阶段、哪种水平、有多大的资金才算是成功呢？或者说才具备单干的条件呢？ 是否有这样一个普适的标准呢”        这个探讨很有意义，已经在第17期蛋黄派的群里做了探讨，但毕竟受限，需要各位粉丝们的广泛探讨。我会在明后两日，写下我的个人浅见。

土耳其金融危机，中国会爆发么？

(2018-08-24 21:49:49)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------      6月下旬开始，一直写文章，让大家赶紧换美元，当时人民币汇率在6.55附近，如今最高点达到6.95了。由于该篇文章已经被微信公众删除了，所以只能在博客看原文了： 请参考6月下旬写的：《人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产》     从5月底写文提示A股破位，撤离，中间不断写文提示A股的风险，如今A股跌跌不休，一路下跌。 请参照5月底写的：《美国继续打贸易战，中国如何破局》 -------------------------------------------        今年以来，截止到2018年8月中旬，相对美元，土耳其的货币里拉已贬值50%左右，自2010年至今，累计贬值幅度已经高达77%，金融危机爆发。     我们回顾土耳其经济发展的原因： 一、过去15年，土耳其经济的高速发展，依靠的是：大印钞、大基建和房地产，导致通胀率一直在8%之上；中国也是类似，一样的味道。         埃尔多安自2003年掌权以来修改宪法，为了获得连续多次的连任，必须保持经济的高速发展，于是他用了三板斧：大印钞、大基建和房地产。         首先看，大印钞，高通胀：2010-13年土耳其基础货币供给同比增速基本维持于30%以上，M2同比持续维持在10%-25%之间，均值16.3%。从2005年以来，土耳其的CPI每年整体在6%之上，2012年以来整体在8%之上，2018后迅速攀升，年7月CPI增速高达16%，远超过土耳其央行5%的通胀目标。中国的CPI看起来不高，是因为中国的CPI结构中，没有房价这个变量，而国外的CPI结构中，房价是最重要的变量，占比60%的权重，按照我国的房价涨速看，统一CPI的变量和权重，过去十年我国的CPI也在8%以上。                 图：土耳其M2与基础货币同比（%）          其次，土耳其扩大政府开支，集中上马了很多基建工程，还放宽了外资进入门槛，吸引很多投机资本流入，将经济炒热，制造出了漂亮的经济增长数据，财政赤字和经常项目赤字都上升到了一个较高的水平。中国也是如此，今年经济不行，又开始大搞基建。         最后，土耳其大力开发房地产，作为土耳其的支柱产业之一，房地产长期占GDP的9%左右，不断推动房价大涨，过去五年，土耳其房价指数累计上涨了93%，2011年至2015年，房价同比上涨最高达到19%，此后，虽然增速放缓，但至今房价上涨速度仍超过10%。今年以来购房需求降低，销售冷清。中国房价也是一样，过去十年能翻10倍-20倍。                                          图：土耳其的房价上涨速度    二、过去十多年，土耳其经济高速发展，但由于扭曲的刺激措施，带来了大量的后遗症，导致债务率高，外债过高，金融脆弱         2002年至今，土耳其实际GDP增速平均达到5.9%，2010年至今平均更是达到6.9%，2018年1季度仍高达7.4%，但扭曲了经济发展的路径，带来了一系列的后遗症：  1、土耳其的债务率高于其他新兴发展中国家，但远远低于中国，与中国比，土耳其简直小菜一碟          2008年金融危机爆发以来，土耳其的总债务率（扣掉金融机构的债务）逐年上升，从2008年年初的86%，提高到2017年末的113.3%，十年共上升了27.6个百分点，其中：非金融企业部门债务率，上升且增速较快，从2008年，33.5%到2017年67.5%，共上升了34个百分点；家庭部门债务率逐年上升，但增速较缓和，2017年年末仅为17.4%，10年仅上升5.8个百分点；广义政府部门债务率逐步下降，2017年为28.4%，10年共下降12.4个百分点。总的来说，非金融部门债务率一直保持在较高的水平。                                               与中国的债务率相比，土耳其真是小菜一碟：2017年中国的总债务率为260%，远远超过土耳其的113%，比2008年的杠杆率160%左右，上升100个百分点，远远超过土耳其十年上升的27个百分点，无论是杠杠率的绝对值，还是上升速度，都是远远超过土耳其，其中各分享的杠杠率在绝对值和上升速度上，都远超土耳其，细看：2017年末，中国的非金融企业部门杠杆率是156.9%，远高于同期土耳其的67.5%；政府部门杠杆率为36.2%，大幅高于土耳其的28.4%；2017年末居民杠杠率为49.0%，远高于土耳其的17.4%。中国的债务率，都是大幅高于可比的发展中国家，而且上升的速度是绝对的世界第一。  2、土耳其的债务中以美元计价的外债占比太高，美元升值背景下，偿还的债务大幅增加；而且外汇储备太低，无法覆盖债务，容易诱发金融危机；与之相比，中国表现较好         今年第一季度，土耳其的外债总额达到了4666亿美元，占GDP8510亿美元的60%左右，是发展中经济体中最高的之一；而外汇储备仅为841亿美元，外债总量规模高达外汇储备的5.4倍，外汇储备的还外债能力也是最弱的，根本无法偿还外债。土耳其由于出口衰退，长期保持较高水平的经常账户逆差，令土耳其不得不高度开放资本账户，以持续获得外资流入，平衡外汇账户。目前，外汇储备对外债覆盖能力最差的国家是土耳其、印尼、马来西亚、巴西。            图：18年1季度，土耳其外债偿付能力与部分其他新兴经济体的对比         根据IMF的报告，由于土耳其90%以上的外债以外币计价，这使得它对里拉的贬值非常敏感，在美元指数走强时期，本币面临贬值压力，将导致土耳其国内以本币计价的偿债总额大规模攀升，从容促使偿债出现危机，进而加速本币贬值，步入恶性循环。这也是相当一部分新兴市场国家目前深陷经济泥淖的原因，也是上个世纪80年代拉美危机和97年东南亚危机的原因。           截至2017年12月末，我国全口径（含本外币）的外债余额为1.7万亿美元，外债余额/GDP的比值14%，远低于土耳其，外债储备有3.2万亿美元，外债余额/外债储备的数值为50%左右，都好于其他发展中国家，所以我国目前尚不容易由美元不断升值，而导致金融危机。    3、美国对土耳的贸易制裁升级，直接导致土耳其金融危机的爆发；对比，美国开始对中国实施贸易战，扼杀中国科技产业              近两年美国政府基于多方面因素考虑，对土耳其实行经济制裁，令本已严重承压的土耳其经济雪上加霜，进一步加剧银行坏账率，今年8月10日贸易制裁升级，对进口自土耳其的钢铝产品加征关税，税率提高一倍，铝关税调整为20%，钢铁关税调整为50%。         土耳其是全球第八大钢铁生产国，也是美进口钢材数量的第六位，受此消息的冲击，本就疲弱的土耳其里拉闻讯暴跌，创历史新低，为本已脆弱不堪的土耳其国际金融状况，压上了最后一根稻草。土耳其金融领域面临巨大的偿债能力，经济衰退不可避免。   三、中国与土耳其很像，债务率要比土耳其严重，唯一不同的是外债不严重，中国如果爆发金融危机，应该是国内引发：经济衰退导致债务链断裂，进而引发金融危机             土耳其这些年的经济奇迹，更多的是依赖债务和积极财政政策所带动，土耳其总统埃尔多安推行了一系列扭曲的经济政策：放宽信贷发放，刺激个人消费，货币放水，大搞基建和房地产。产生了一系列的经济后遗症，透支了未来的发展。         中国与土耳其的情况很类似，其实是五十步笑百步，由于前十年的货币放水和大搞基建，房地产泡沫化，带来了一系列的后遗症：债务率高位企稳，上升过快，资产泡沫较大，具备金融危机爆发的条件。今年下半年又开始货币放水，大搞基建，都是不断拖延金融危机的时间，会不断扭曲市场的配置。         十年来，我国经济增速持续下滑，2014年出现断崖跳水，2018年再次出现断崖跳水，投资和消费的增速都创了二十年的新低，当前经济处于快速衰退。2018年1-7月固定投资累计同比5.5%，创2000年以来新低，比1-6月份下降0.5个百分点，大幅下滑，7月当月投资同比仅3.0%，较6月大幅回落2.7个百分点，创了三十年新低，分项看，地产、制造业回暖，基建投资持续回落。             图：投资增速快速下滑，消费增速持续下滑         美国开始对中国实施贸易战，还不断升级，不仅直接对我国的出口产业形成打压，而且将会加快国内产业向国外的转移，造成国内产业的衰退，不仅未来出口增速面临太大的压力，整个经济可能面临加速衰退。         由于我国的外债不严重，所以直接导致我国金融危机的因素，和其他新兴国家不同，不是美元的持续升值，而是国内经济的持续衰退，会导致实业日趋困难，部分企业无法及时偿还其他企业的贷款，会引发债务链的断裂，进而掀起连锁反应，引爆金融危机。仅国内债务问题而言，我国具备爆发金融危机的内在条件，而且今年违约率大爆发，比去年增加50%，400多家P2P接连出事，许多民众都已经深陷P2P的债务违约中，我周边就有好几个，可以看出危机的严重性，这些都是金融危机爆发的前兆。 我国的A股熊市还远未离去。 ----------------------------------------------  如何应对危机呢，请参考2017年年底写的： 《如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七）》

无论悲观乐观，都要与国并肩作战

(2018-08-05 18:39:05)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------           6月下旬开始，一直写文章，让大家赶紧换美元，当时人民币汇率在6.55附近，如今最高点达到6.9了。由于该篇文章已经被微信公众删除了，所以只能在博客看原文了： 请参考6月下旬写的：《人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产》 另一篇： 贸易战正式开打，对A股、房价和期货、汇率的影响 ----------------------------------------------    一、弱国与强国抗衡，妥协比主战要困难得多；前期美国准备对2000亿美元加征10%关税，中国已经准备妥协，不准备反击          自古以来，妥协要比主战更加困难，主战的话，最容易获得别人的尊敬和群众的称赞，主战派是最容易的，张口就是鲜花掌声，很容易被戴上“爱国者”的称号；但是相反，妥协派是最困难的，因为妥协的话，会遭遇群众的指骂和其他同事的谴责，张口就会迎来狗粪，妥协派甚至要背负“卖国贼”的骂名， 为了大局出发，去妥协谈判，这是需要极大的勇气。          回头历史看看，历史上的关键时期，当弱国与强国抗衡时，妥协比主站更加困难，但主战更显爱国，结果主战派导致灭亡或国破衰落。李自成攻打北京，当时的北京城饱受瘟疫摧残，人心涣散，几乎没有什么抵抗的力量，李自成向崇祯提出要求，只要封他为西北王，李自成就会替崇祯平定国内叛乱，还会帮助明朝抗击清军。如果崇祯皇帝妥协，对其封王，李自成不会进京，会掉头去攻打清，明不会那么快就灭亡，怎么样也能再生存100年，但是妥协是非常困难的，因为一旦喊出“妥协”的人，就很容易被披上卖国贼，被处置和冷嘲，崇祯转身问身边的一众大臣，无一人言语半句，无大臣建议妥协，结果、、、、、、甲午战争前，当年决定中日是不是要打的时候，李鸿章和翁同龢的争论，翁同龢站在道德制高点上指责李鸿章，大意是说，“你怎么长他人志气灭自己威风，朝廷给你那么多钱，建立强大的北洋水师，必须打！”，李鸿章显得妥协，反问翁：“你知道我们主力舰的航速、射程和日本的差距吗？”，总之翁同龢显得爱国，大义凛然，李鸿章显得妥协，但甲午战争之后，本来洋务运动中正在蒸蒸日上的中国，从此跌落前丈，连小日本都开始欺压、、、、、 再看看，慈溪向八国宣战，显得是不是很爱国？显得不显得大气凌然？结果八国联军进中国，慈禧和皇帝逃亡山西，差点被灭国，幸好当时西方国家还没有形成改朝换代的思想，要不然中国得改朝换代了。                我少年的时候也喜欢喊“杀杀杀”、“干掉美国，踏平日本”、、、、、等自己长大后，才知道当年的自己太幼稚，打败一个国家，哪只能靠嘴硬？嘴硬只会误国，打仗还是靠一个国家的实力。不得不否认，我国无论在GDP总量，还是科学技术，军事实力，国际联盟关系，都无法和美国相比，就连我们最骄傲的GDP第二，也只是美国的60%，所以硬碰硬，靠嘴硬，是不行的。         今年6月份美国对进口中国的500亿美元加征25%，中国马上做了同样的反击，但对美国7月份的第二次2000亿美元加税10%计划，我国应该是准备妥协的，不准备进行反击。针对中美贸易战，刚开始国内官员和群众都很强硬，口诛笔伐，“奉陪到底”，所以主张反击的那些国人和官员，其实要比主张妥协的那些官员和国人，要容易得多得多，更显得爱国。今年7月中旬，特朗普要求对中国制定2000亿美元的加税计划，加税10%，中国官方和媒体的反应，已经和美国第一次征税，大大不同，第一次美国准备宣布要加征500医美元的关税时，当时中国官方的反应都是“奉陪到底”，“和美国对抗到底”，但是当美国宣布第二次加征10%关税时，中国国内的反应是刚开始不让国内媒体报道，后来是只指责美国，但不再提“奉陪到底”，“反击到底”等等。当时而言，中国很可能是选择不再加关税，不再反制美国，或许中国官方已经认识到妥协的重要性，同时中国只从美国进口1500亿美元，底牌也已经不足了。 二、我国本已经不准备反击，但美国欺人太甚，要对进口中国的2000亿美元，加税从10%提高到25%，步步紧逼，我国不得不反击          7月31日，特朗普政府表示，正在考虑对2000亿美元进口中国商品拟加征的关税税率是否从10%提高至25%，以进一步施压中国方面改变其贸易行为。特朗普要求美国贸易代表办公室就拟议提高关税税率一事征求公众意见，这些关税最早可能在下个月实施。          针对美国本次贸易战的升级，中国开始强调反击，8月2日，中国官方发文“表示如果美方升级贸易战，中国会反击，讹诈对中国是行不通的”。        8月3日晚，我国发布公告决定对原产于美国的部分进口商品（第二批）加征关税，对原产于美国的5207个税目约600亿美元商品，加征25%、20%、10%、5%不等的关税，如果美方一意孤行，将其加征关税措施付诸实施，中方将即行实施上述加征关税措施。其中包含着部分化工品，甲醇赫然在类，所以上周化工品提前大涨，甲醇领涨。 三、中美贸易战升级，外部环境恶化，外部是不可控的，但是中国当前的经济问题，主要还是国内问题，我们安心解决好本国的内部问题，才是长久之策         前几日，高***在三十周年上的演讲，讲的很好，给我们一个新的视角，全新的角度， 他是一个很严谨的学者，他早在今年4月份就指出了毛衣占的不可避免性和严峻性，当时国内一片乐观，全没当回事，而他却很客观地分析出，并且指责了国内的乐观，所以他还是严谨的。        他的大部分观点，我都赞同，但是我唯一不同的：他把中国过去四十年的成绩，主要归功给中美关系，这点我不太同意，虽然确实美国允许中国加入到美国主导的全球经济体系，让中国享受到了全球经济的红利，飞速发展。但我认为，中美关系是外因，内因才是决定因素，即我国的体制改革、经济改革、企业改革，和全国人民的勤劳拼搏，才是推动我国经济四十年发展的主因，没有这个内因，中美关系再好，有什么用？人家会直接支援你建设？如果当时我们体制死板，还继续搞计划经济，肯定是不可能有今天的成绩，最多外部环境好了，我国的经济条件可能也就比朝好一些。          现在高***被封杀了，也成敏感词了，网络中一堆人开始攻击他，扣帽子，说你卖国贼，说你臭老九，说你反动，扣你美狗。 其实，你如果有不同的观点，可以去反驳他的论据，反驳他的数据，或逻辑，进而推翻他的观点，但你说不过对方，找不到论据，就戴高帽子，这不就是文革的精神么？以前我认为，中国不可能再搞文革了，老百姓都不傻，这么简单的道理，难道想不明白？可后来发现No，实际中文革思想的人很多，特别没上过大学的，或者当过兵的，都希望直接干掉那些对zf有不同意见的人，包括我的上过大学的少部分同学，也有这个思想，确实恐怖。希望各方都能发表各自的言论，不因言论获罪，像80年代一样，我总感觉到一种浓浓的没有硝烟的味道，和78年一样，中国又到了一次历史的转折时刻，现在是双方大辩论，不过78年是允许双方发言，都能在媒体上发表各自的观点，现在是不允许右派发言，一旦发言不合上意，就封锁、封杀，只允许左派攻击和发言。          推动我国四十年快速发展的主因是国内的市场经济改革，同样困扰我国当前经济的原因仍然是国内体制，而不是美国，我国当前的经济问题主要是垄断，缺乏活力，我国极需要的是改革国有企业，去掉国有企业的行政垄断地位，只要有垄断，躺在床上赚钱，企业就会不思进取，不会创新，不重视研发，例如现在国内的疫苗，还是上个世纪六七十年代的技术。只有打破国有企业的垄断地位，让国企只有靠着科研创新，才能获得超额利润，才能推动整个国民经济的创新力和高科技。为此，要让民营经济和国有经济站在一个起跑线上，公平竞争，中国的民营企业已经很不容易，一方面要受到地方政府的寻租和经营干扰，另一方面还要受到国有企业的挤压和不公平竞争。但是目前看，尚未看到这种希望，我国的改革很难进入深水区，能不倒退就已经很不错了。          四、无论乐观还是悲观，事已至此，我们要与国家并肩作战，“攻克时艰”         我认为，一个真正爱国的人，应该客观地指出这个国家存在的一些弊端，因为爱，所以希望她更好，你因为太爱她，所以才希望她更好，只有指出了弊端，未来才可能会改进，为国策献计献力，而不是瞎眼地“大唱赞歌”，整天拍马屁，这不是爱国，这是奸臣，或别有用心，迎造“国泰民安”、“万世太平”的舆论和假象，表明上是热爱皇帝，让皇帝高兴，爱国，实质上是误国误民，这不就是当年赵高和和珅的所作所为么？哄着皇帝高兴，让皇帝觉得天下太平，结果导致衰落。               不过当国家决定公布某个决策后，其意已决，无论你悲观还是乐观，无论你支持，还是不支持，我们都要站在国家这一边，与国家并肩作战，此时只有团结一致，全民上下，才能让坏的情况降到最小化，好的情况放到最大化，在条件有限的背景下，打好我们最好的牌，正确最后的胜利。例如，在古代在国家决定是否开战前，你可以发表主站的观点，也可以发表妥协的观点，总之客观理性就行，但当国家决定开战后，无论你以前是什么观点，是否不符合你的观点，你都要全心出征，全心杀敌，而不是因为你本不同意开战，所以你不出兵，不卖力，那么肯定不行。        既然我们国家已经决定反击美国，美国确实欺人太甚，那么无论你乐观，还是悲观，合你意，不合你意，我们都不能冷笑，皮之不存，毛将焉附？无论悲观还是乐观，都不重要，重要的是团结一心，我们依然热爱我们的这个国家、这个民族、这块土地，不叛国，不当逃兵，站在我们国家这一边，与中国并肩作战。中国加油！           天佑中华！中国加油！与国并肩，中国必胜！

经济内忧外患，能走出中等收入陷阱么？

(2018-07-30 16:40:51)
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作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------- 参考前一篇文章：  《贸易战正式开打，对A股、房价和期货、汇率的影响 》 以及： 可以参考2016年我写的：《你对改革抱有期望么》 2015年我写的：《中国能否迈过中等收入陷阱？》 ---------------------------------------------- 一、 国内经济突然刹车，投资增速创二十年新低，消费增速创十五年新低           官方媒体报喜不报忧，只提二季度GDP增速为6.7%，一季度GDP增速为6.8%，仅低于去年的6.9%，显示出平稳下滑，还不错。但他们就是不提拉动经济的三架马车的情况：投资增速大幅下滑，创了二十年新低，消费增速也大幅下滑，创了15年新低，经济下滑很猛，光GDP增速是根本看不出东西。        7月中旬闹得纷纷扬扬的：央妈和财政部相互指责，互责对方没有为GDP做贡献。背后的深层问题是当前经济下滑过大，引发了高层的担忧，但高层又想控制货币发放，所以前两年央行开始收紧货币，同时又想限制地方债务的扩大，前两年财政部未扩大财政开支。结果经济面临今日的困境，高层又把经济责任往下分解，央妈和财政部即想实现前期的高层目标，又不想承担经济下滑的责任，于是他们相互推责。央行和财政部相互指责，本质上就是中国的经济真的很困难了，真的困难了，要不然不会如此地公开吵，各自在各自的媒体上攻击对方，从来有出现这种情况。 二、今年债务违约大规模爆发，P2P一天3家出事，金融危机的迹象开始显现        截至2017年底，我国官方公布的杠杠率250%，全球第四，都已经很高了，再考虑到各层政府的隐瞒数据，以及地方债务的黑洞、民间大量的借贷，实际中，我国的杠杆率会显著高于官方的数据，风险大。2012年的杠杆率155%，5年间我国的杠杠率上升了95%，远远大于“5-30魔咒”的30%，上升速度全球第一，远超过第二名，金融危机的概率不低。        截止2018年6月29日，我国信用违约事件总额达到253亿元，较2017年同期增长47%；2018年5月末商业银行不良贷款余额达1.9万亿元，较2018年1季末提高超过1万亿元，不良贷款率达1.9%，首次出现显著上行，河南修武农商行披露，2017年不良贷款率为20.74%，同时资本充足率跌倒-0.75%，或许成为国家允许银行破产后的首家。上半年股权质押平仓案例频繁爆发，导致股票不断闪崩。        我国P2P网贷用户已超5000万人，人均投资金额2.3万，2018年以来，已有236家P2P网贷平台相继“爆雷”，其中，有163家是在6月以来的50天内“爆响”，平均每天约3.3家。         各种违约频繁爆发，这些都是金融危机的前期迹象，要注意，我们要为了可能到来的金融危机，要做好准备工作，前面写了大半年文章，一直表达这个观点。 三、中国外部环境日趋恶劣，美国贸易战要对中国升级到2000亿，美日欧谈成零关税的贸易区，取得重大进步，可以集中力量对付中国         7月中旬，特朗普要求对中国制定2000亿美元的加税计划，加税10%，最后确定的时间实在8月底。中国官方和媒体的反应，已经和美国第一次征税，大大不同，第一次美国准备宣布要加征500医美元的关税时，当时中国官方的反应都是“奉陪到底”，“和美国对抗到底”，但是当美国宣布第二次加征关税时，中国国内的反应是刚开始不让国内媒体报道，后来是只指责美国，但不再提“奉陪到底”。中国很可能是选择不再加关税，不再反制美国了，因为中国只从美国进口1500亿美元，已没有底牌了。这也不是什么坏事，弱国和强国不能硬碰硬，需要韬光养晦。        7月中旬，日本和欧盟周二在东京签署经济合作协议，将取消几乎所有关税，包括八年内取消针对日本汽车的10%的进口关税，打造全球最大的贸易开放区。欧盟取消了对约99％的日本商品的关税，日本取消对约94%欧盟商品关税，这一比例未来数年内也将上升到99％。        7月底欧美达成协定，双方的目标是互不征关税，经济一体化。欧盟同意进口更多大豆，下调工业关税，并就进口美国液化天然气做更多工作，但未含汽车方面放宽措施。欧美将启动贸易谈判，化解钢铝关税和报复性关税问题，只要谈判还在继续，欧盟和美国就会进一步推迟实施关税         美国对受害贸易战的农品补贴120亿美元，让农民支持贸易战，解决了内部问题；欧美日的内部矛盾解决后，外部问题解决，就会联合对中国实施集体的贸易战，中国更不可能联欧抗美，本来欧洲就不屌中国抗美，他们内部的矛盾远远小于和中国的矛盾。        为了应对贸易战，7月上旬，新华社发文：抗击美国贸易战，对中国而言是一场"国运之战"，中国人深知"有国才有家"，因而愿意承受个人生活方面暂时的损失，与一个负责任的政府共克时艰，上下同心。 四、面临经济困境和债务违约，国家政策已大转向，货币政策开始适度放水，财政政策更加积极；一二线城市的房价会回暖，人民币会继续贬值          上周二晚间国务院常务会议上，要求保持宏观政策稳定，货币政策不再提“中性”，而是“稳健的货币政策要松紧适度”，货币政策转向，明确“不搞大水漫灌式强刺激”，潜台词是“搞小水漫灌式刺激”，意味着货币政策开始从过去两年的收紧，转变为适度放水；财政政策从年初的“积极的财政政策取向不变，要聚力增效”，转变为“积极财政政策要更加积极”，财政刺激也来了，地方债务准备扩张，基建和城投是戒不掉的，现在要求要保障在建项目资金需求，“对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾”，此前调整规定重新上马的地铁项目是一个验证。央行和财政部同时向前迈步，目标是以“应对好外部环境的不确定性”，刺激内政，不要让经济在贸易摩擦白热化的时候失速。          虽然国务院会议强调不搞大水漫灌，但是2014-2015年，我国货币放松，当时的调控政策上也表示“不搞大水漫灌”，结果是6次降息5次降准，法定存款准备金率下调了3%，房价暴涨翻倍，所以面临当前经济的更加困境，本次货币正常可能比官方表述的措辞要宽松，一二线城市的房价可能会重新回暖，同时人民币继续贬值（我此前不断写文章，让大家赶紧换美元，当时人民币汇率还在6.5，如今人民币贬值已经到突破了6.8）。        政策转向，虽然可以短期有利于经济，但对于我国的未来，是杠杠率继续攀升，地方债务继续堆积，资产泡沫继续吹大，只是将债务危机向后推延了，产能不出请，资金继续流向低效的企业，拖延时机。 五、中国经济内忧外患，要突破困境，需要深层次的改革，而不是表面式的“脚痛医脚”，但深层次的改革是很难的，至少目前尚未看到希望          过去五年，为解决经济困境，我国尝试了许多的方法，例如供给侧改革、PPP、去杠杠、去地产、去库存、债转股、棚户区改造等等，经济问题反而越积越大，如同二十个窟窿，我们十只手，十只手无论填哪十个窟窿，其他的窟窿都会露出。产能出清民企就要破产，债务转移居民消费就熄火，经济不好还不起债，还要继续放水，水多了加面，面多了再加水，一直无法出清，我们是头疼医头、脚疼医脚，如果不站在更高的层面上解决问题，不进行深层次的改革，经济困境仍然难以克服。            我国极需要的是改革国有企业，去掉国有企业的行政垄断地位，只要有垄断，躺在床上赚钱，企业就会不思进取，不会创新，不重视研发，只有打破国有企业的垄断地位，让国企只有靠着科研创新获得垄断，才能推动整个国民经济的创新力和高科技，低效率的国企，表明上是全国人民所有，其实就是国企员工所有。为此，要让民营经济和国有经济站在一个起跑线上，公平竞争，中国的民营企业已经很不容易，一方面要受到地方政府的寻租和经营干扰，另一方面还要受到国有企业的挤压和不公平竞争。但是目前看，尚未看到这种希望，我国的改革很难进入深水区，能不倒退就已经很不错了。          以我国的供给侧改革为例，虽然和80年代美国著名的供给侧改革，名字起的一样，但完全是两个东西，我国的供给侧改革本质上类似计划经济，国家制定减产量，关闭中小民营工厂，国有企业减产，让资源价格大涨，国有企业赚了大钱，像钢铁和煤炭等，都是如此。而美国供给侧改革的两个核心是大规模减企业的税和放松市场管制，让市场经济起主导作用：两次修订税收法案，大规模减税；放松市场管制，放松了航空、铁路、汽车运输、电信、有线电视、经纪业、天然气等许多行业的干预和管制，放松反托拉斯法的实施，鼓励企业合理的竞争，放松劳动力价格管制；加大对中小企业支持，鼓励企业创新，推动产业结构转型。          再例如对企业减税，我国每次都号称万亿减税规模，可是最后税收增长速度却总是GDP的数倍，这怎么能叫减税呢？最多是说东边减了一点点，西边又加了一把。政府机构庞大，养的人太多，没有真正的减少政府开支，精简机构，税收便很难减，容易雷声大雨点小。         可以参考2016年我写的：《改革抱有期望么》。 六、 中国低端产业早已向东南亚转移，中端产业正在被转移出去，美国开启的贸易战将加速中低端产业的转移；高端产业尚无法支撑国民经济，我国陷入“中等收入陷阱”的可能性并不低     “ 中等收入陷阱”是指一个国家发展到一定阶段，收入达到中等国家水平时，劳动力工资也达到中等国家，在工资方面无法与低收入国家竞争，中低端产业就会转移到贫穷的低收入国家；但是，高端产业要靠高科技，而高科技不是几十年能追赶的，高端产业又无法与发达国家竞争。结果中低端产业不断被转移出去，高端产业又无法承接国民经济，经济开始陷入困境，呈现经济和收入停滞不前，还伴随着污染，恶性循环，无法跨越到高收入国家。         国际上公认的成功跨越“中等收入陷阱”的国家和地区有日本和“亚洲四小龙”，但就比较大规模的经济体而言，仅有日本和韩国实现了由低收入国家向高收入国家的转换，其他国家全部失败，拉美地区和东南亚一些国家则是陷入“中等收入陷阱”的典型代表，如菲律宾、马来西亚、阿根廷、墨西哥，这些国家的共同特点：体制变革严重滞后，体制变革受到利益集团羁绊，严重滞后于经济发展，反对在价值观念和权力分配等领域进行变革，经济财富过度集中，利益集团势力强大，腐败现象深厚，市场配置资源的功能受到严重扭曲。           2008年后，我国的低端产业，例如服装产业已经大规模向越南等劳动力低廉的东南亚转移了，东莞就是一个典型的城市代表，以前工厂林立、农民工密集，如今人去楼空，大部分工厂关闭了，转移到了东南亚。         2016年开始，我国的中端产业，外资也正在向东南亚转移，以电子科技产品为例，今年韩国三星位于深圳南山的工厂整体裁撤，生产基地已经转移至越南，业务生产随之也转移到越南，三星在印度建成了新的手机工厂，这也是三星在印度开设的第二家工厂，将是迄今为止全球最大的手机工厂；日本电子巨头奥林巴斯宣布撤离深圳，都要迁移到越南；富士康、苹果都在印度建厂。       不仅外资，国内民族企业的中端产业也纷纷外迁，从国产手机厂商来看，几乎所有的中国手机厂商都在印度设立了工厂，vivo、OPPO、小米、金立等，就纷纷在印度投资建厂，其中小米已经拥有两座工厂，今年4月份时表示，将在印度再建三家工厂。            今年美国以迅雷不及掩耳之势，开启了对中国的贸易战，而且专门针对中国制定的《中国制造2025》，要对中国具有科技含量的产业加征收25%关税，这些产业主要是中国的中端产业，各个企业为了避免美国贸易战带来的高关税，会加速向海外转移，和80年代美日贸易战类似，当时日本的企业纷纷转移到韩国、中国大陆、中国台湾。       目前有三个趋势，值得我们注意： 第一，三星、东芝、松下、索尼等电子制造巨头，都在考虑缩减在华资本，将目光放到成本更低的东南亚国家上。 第二，美国也在喊美国制造，抢夺原本属于中国的制造业资源，数据显示近年来回流美国本土的制造企业一直在增长。 第三，国内大厂也在往外跑，虽然部分是基于开拓国外市场的需要，但大部分是为了更低廉的劳动力。         由于当前中国的高端技术整体上还没突破，关键技术基本上都还依赖美国，当中国的低端产业和中端产业向海外转移后，就会导致整个产业集群的转移，就会削弱对于我国高端产业的研发和需求，更不利于我国本就比较薄弱的高端产业的发展。被转移的国家，例如东南亚，这些国家的制造业的供应链和产业生态一旦形成，意味着形成了一个适配各大厂的新的“产业公地，这也是在削弱我国国内的产业链集群的竞争力，这留我们的不仅仅是反思，更多的是危机。            在中国劳动力红利不断消失的时代，外加美国开启的大规模贸易战，低端和中端的制造业外流是不可阻挡的趋势，但目前的关键问题是，我国改革无法进入到深水区，利益集团阻挠甚大，不倒退就已经不错了，我国的制造业土壤、企业竞争氛围、科学研发氛围、创新氛围和技术水平，依然不足以支撑高端制造业的发展，我国缺乏在上游技术层面的绝对主导优势，这就是所谓的“中等收入陷阱”，我国有可能陷入“中等收入陷阱”，重新走拉美和菲律宾马来西亚的老路，要引发我们反思。      可以参考2015年我写的：《中国能否迈过中等收入陷阱？》 ---------------------------------------------------         应该说，我是热爱祖国的，但又是一个追求客观没有感情色彩的人，所以写这篇文章，我的心情是抑郁的，我的内心是很矛盾，想让大家看到希望，看到祖国的强大和雄霸，但是找不到关键的论据，我的心情又是痛苦的。       请大家找出关键有理的论据，反驳倒我。

A股财务做假的套路和案例（三）

(2018-07-25 22:22:53)
; 分类：股票研究
作者：中国证监会稽查总队   微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------- 这是对上半年的总结，可以参考： 2018年上半年投资感悟的精简回顾 ----------------------------------------------------- 参考：A股财务做假的套路和案例（一）           A股财务做假的套路和案例（二）  ---------------------------------------------------- 六、造假的特点 1、目的明确       发行人采用虚构经济业务型财务造假的目的十分明确，就是为了符合发行条件，顺利实现IPO。由于造假需要付出较大的成本，在IPO成功后，发行人需要时间消化以前造假留下的窟窿，出于造假的惯性推动，往往会继续进行财务造假，并期望通过再融资或者骗取银行贷款来维持资金循环。 2、策划缜密，实施精确         虚构经济业务型财务造假涉及的部门比较多、链条比较长、时间比较久，因此，一般都是公司管理层经过周密的谋划后组织实施的。在造假过程中，各主要参与人员分工明确，有人负责出谋划策，统筹安排；有人负责制定资金划转计划和调度；有人负责根据资金调度情况相应地伪造合同、公章和出入库单等原始单据；有人负责应付审计师的审计。在策划、实施过程中，通常还有专业人员参与策划、组织和实施。如在绿大地案中，某会计师事务所人员就和公司管理层合谋，参与策划并实施了整个财务造假行为。      在周密的策划和部署下，整个财务造假的实施过程十分精确，造假金额多少、需要哪些原始凭证、各个环节如何协调配合、需要达到的预期结果都是十分精确的。笔者发现采用虚构经济业务型财务造假的发行人，其毛利率非常稳定，每年收入、资产、利润增长速度也十分匹配。 3、欺骗性强        虚构经济业务型财务造假方式属于系统性的造假，手法很专业，欺骗性比较强。造假时注重各项财务指标之间的逻辑关系，可以躲过审计师分析性复核程序的探查。如绿大地案中，发行人历年的毛利率都比较稳定，收入、资产、利润各科目之间的关系基本保持同步的态势，采取分析性复核程序，很难发现公司财务状况有不合理之处。 4、不惜代价，后果致命        为了造假，发行人往往不计代价。在虚构经济业务型财务造假中，造假的主要代价包括以下几个方面：一是资金划转过程中的各种成本，借用他人账户的成本；二是给参与出谋划策、造假人员的利益；三是虚构业务需要缴纳的各种税费，如增值税、所得税、关税等；四是虚构业绩导致的分红派息；五是通过各种方式将账内资产转为账外资产。因此，在资金循环过程中，资金会不断流失，而另一方面，为了保证业绩增长，需要虚增更多的收入和利润，为了实现这一目的，发行人除了提高资金周转的频率，更重要的是需要源源不断地补充更多的资金。因此，一旦发行人开始实施虚构经济业务型财务造假，往往会陷入囚徒困境，一旦停止财务造假，其业绩会立即暴跌，造假的成本无法挽回；如果继续财务造假，就需要更多的资金维持业绩增长的假象，当资金无以为继时，泡沫就会破裂。         虚构经济业务型财务造假一旦暴露后，其后果是致命的，不仅参与造假的人员会受到严厉的法律制裁，上市公司的生产经营也会受到严重影响，在退市规定出来后，这类欺诈发行上市的公司可能面临退市的惩罚。 七、造假的识别         虚构经济业务型财务造假虽然欺骗性强，手法专业，识别难度较大，但并非无迹可循。下面结合案例分析如何识别该类型财务造假。        发行人X公司于2012年提交了IPO申请，其母公司拥有钢结构、钢铁贸易、冷弯机械、节能板材、钢结构节能建筑开发等五个业务板块，发行人是其中一个子公司，主营业务为各类建筑用节能板材的生产、销售和施工。财务资料显示，2010年至2012年，发行人的固定资产和在建工程合计从8662万元增长到2.31亿元，复合增长率约63.29%；营业收入从1.10亿元增长到2.71亿元，复合增长率约56.72%；净利润从2445万元增长到5970万元，复合增长率约56.26%；发行人各年毛利率比较稳定，分别为36.17%、36.36%和33.32%。2009年，发行人通过关联方钢结构公司、建设公司实现的销售收入金额达35%，通过关联方贸易公司实现的采购金额达36%；但2010年关联销售金额低于1%，关联采购金额仅5%左右；2011年和2012年，关联销售和采购基本消失。 （1）结合非财务信息分析财务信息的合理性       发行人披露的招股说明书包含财务信息和非财务信息，在分析时不仅需要对相关财务数据之间的关联性、异常性保持关注，更重要的是要从宏观经济环境、行业发展状况、发行人在行业中的地位、发行人总体经营情况等非财务信息出发，分析其业绩和财务数据的合理性。在研究其招股说明书后，将关注重点聚焦于两个疑点：一是远高于同业的毛利率，且毛利率异常平稳，收入逐年快速增长，无视经济周期波动的影响；二是关联交易突然急剧下降，但其生产经营环境、条件并未发生大幅变动，不符合其历史生产经营的特点。       1.分析收入快速增长和毛利率远高于同业的合理性         发行人报告期内收入逐步增长，复合增长率接近57%，每年的毛利率都在36%左右，极为稳定，且远高于行业20%左右的平均水平。笔者认为其收入和毛利率数据存在异常，于是进一步从非财务信息角度出发分析其业绩的合理性。 2009年至2012年，我国房地产行业波动较大。发行人系为建筑物提供节能板材的公司，其经营情况与房地产行业的景气程度密切相关。同时，笔者通过同业了解到发行人的产品在技术、品牌、市场等方面并没有显著于同业的优势。因此，笔者认为公司经营业绩明显有悖于大的经营环境。         2.分析关联交易突然急剧下降的合理性         查阅招股说明书发现，2009年发行人曾与关联公司发生较多的关联销售和采购，占全年销售或采购的比例均达到35%。在随后的2010年至2012年期间，发行人与上述关联方之间的关联销售和采购均突降，占比一般不超过5%。对发行人披露的经营模式进行了分析，发现发行人较多业务依托于实际控制人名下从事建筑施工的钢结构公司和建设公司，在业务上天然存在依赖关系。笔者认为这种业务的依赖性短期内很难改变，发行人不可能一夜之间抛弃原有的业务模式，并在业务模式发生重大变化情况下实现收入、利润逆经济周期的增长。 （2）分析关键的财务数据和资料          从发行人招股说明书中披露的收入、资产、利润等有关财务数据和财务指标来看，发行人财务状况和业绩良好。但结合非财务信息来看，其收入、毛利率和关联交易都有明显异常的地方，比较符合虚构经济业务型财务造假的特点。因此，笔者根据前文虚构经济业务型财务造假的手法，重点分析发行人客户和供应商、新增资产、资金进出等几个方面的财务数据和财务资料。       1.客户和供应商的分析       笔者主要从以下几个方面对客户和供应商进行了分析：一是关注报告期内新增的客户和供应商情况。首先分析新增客户和供应商是法人还是自然人，如是法人，确认其是否是报告期内新成立公司，如是，则进一步获取其工商信息，分析其与发行人是否在人员、联系方式、办公地址、资金等方面存在关联。如是自然人，关注其与发行人及其关联方的人员是否存在关联。其次分析客户和供应商的资质和能力与销售量和采购量能否匹配。最后结合资金进出情况，分析收付款是否存在异常，往来款项是否异常增长。        2.新增资产的分析        由于消化虚增毛利占用资金的方式比较多，因此对于新增资产的分析比较复杂，需要判断发行人是采用虚增银行资金、应收款项、存货等流动资产的方式，还是固定资产、在建工程等长期资产的方式。在本案例中，笔者通过三年财务报表的比较分析，发现发行人固定资产、在建工程增长迅速，进一步检查发现发行人新增固定资产、在建工程明显异常。发行人向国外订购了金额较大的机器设备，部分机器设备长达两年尚未实际进口，已入账的机器设备订购周期多在一年半左右。当检查其进口报关单时，发行人以IPO期间经历多次审计为由称报关单原件丢失，仅有复印件。笔者对报告期内所有进口设备的报关单复印件进行了检查，发现不同年份的报关单存在单号一致，且海关核签人员名字相似，疑似伪造报关单时笔误所致的情形。      3.资金进出情况分析       银行资金进出分析主要结合对客户和供应商的分析、新增资产的情况来进行。笔者优先挑选出报告期内新增的有疑问的客户和供应商，及新增的有疑问的固定资产和在建工程，检查其收付款情况，发现存在以下问题：一是购置资产的付款凭证原始单据不全，无法确认是否真实付款；二是发行人普遍采用银行承兑汇票的方式进行结算。于是，重点检查了银票的背书情况，发现客户或供应商的前一手或后一手中实际为发行人的关联方，疑似用银票掩盖实际的资金来源和去向。      4.其他非财务信息分析       非财务信息的范围比较广，包括发行人人员信息、生产经营信息等等。笔者发现发行人财务人员更换频繁，报告期内，半数以上的财务人员被更换，平均财务人员任职时间在一年左右。发行人报告期内突然更换银行基本账户，但并未更换银行，而同城同银行的银行询证函回函在格式上存在差异，银行对账单区别于正常的格式，还有部分银行对账单并无银行签章。以上种种迹象显示，发行人财务信息的可靠性存在疑问。 （3）从第三方获取关键证据证实       由于虚构经济业务型造假是管理层舞弊，是系统性的造假行为，从发行人内部往往很难获得关键性证据，需要把目光转向发行人外部，如银行、海关、客户和供应商等，重点从资金流的真实性、交易的真实性等方面向他们调取证据。        针对海关报关单的疑问，笔者特意向海关进行了咨询，核实报关单单号情况，得到不同年份报关单单号不可能一致的答复。为了验证其资金流的真实性，笔者派人亲往银行调取银行对账单，将从银行获得的银行对账单与发行人银行日记账进行比对，发现发行人不仅多计银行存款，还发现发行人存在篡改银行收付款凭单隐瞒资金真实来源和去向的行为。至此，发行人采用虚构经济业务方式进行财务造假的行为暴露无疑。

A股财务做假的套路和案例（二）

(2018-07-23 15:45:41)
; 分类：股票研究
作者：中国证监会稽查总队   微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------ 这是对上半年的总结，可以参考： 2018年上半年投资感悟的精简回顾 --------------------------------------------------------------------- 参考：A股财务做假的套路和案例（一）  ---------------------------------------------------------------- 三、虚构资金流的手法 （1）大量使用现金交易        当发行人虚构的客户或供应商中存在大量自然人或个体户时，发行人往往大量采用现金支付供应商款项，收到个人款项时，则采取现金缴存的方式存入银行，如蓝田股份造假案等。        此种手法下，账面记录不能反映真实的资金来源和去向，而且难以进一步追查，给虚假采购和销售的认定带来巨大障碍。     但由于这种手法众所周知，在IPO审核中受到的质疑也较多，后来发行人都逐渐减少现金收付的比例，采取此种方式造假的空间受到挤压，逐步被其他手法取代。 （2）伪造银行对账单及资金进出凭证       为了使财务造假显得更真实可信，一些发行人通过伪造银行对账单、银行资金存取凭证等第三方证据的方式，伪造资金进出轨迹，如绿大地早期的造假就是采用此种方式，后来在天丰节能案中也发现了此种造假方式。采用此种方式，造假的成本比较低，且由于伪造的证据属于第三方凭证，证明效力比较强。但是这种手法被发现的风险比较高，如果审计师严格按照审计程序执行函证程序，很容易被发现，除非银行愿意配合造假。 （3）伪造“真实”的资金流，构建资金循环        前两种虚构资金流的手法最大的缺陷在于其资金流本身是虚假的，所以很容易被识别，于是造假者对其加以改进，通过构建资金循环伪造“真实”的资金流，达到同时虚增收入、资产的目的。这种手法的最大特点就是，所有的资金划转都是真实的，在银行都有据可查，但如果沿着资金进出的轨迹继续往前追查，就会发现资金实际是在循环转圈（如图1所示）。        早期的造假，发行人往往直接采用银行资金划转的方式构建资金循环，资金进出轨迹比较清晰，收付款项往往能一一对应，因此只需要循着资金划转轨迹追查即可。后来，发行人开始将大额资金拆散，或将其混入大量的真实资金划转中，通过多个不同公司或银行账户划转、归集，掩盖资金的对应关系和划转轨迹，给追查和认定都带来较大的困难。此外，还有发行人通过银行承兑汇票背书、质押、或者直接篡改银行单据上的收付款人名称等方式掩盖或切断资金进出轨迹。 1、伪造或篡改银行收付款凭单         发行人在通过真实的客户或供应商伪造交易时，很多时候并未取得客户和供应商的配合，仅是借其名义行造假之事。在此情形下，发行人根据真实交易合同的要素自行伪造虚假的交易合同、进出库单据等原始凭证。同时，为了配合虚构的交易，安排关联方进行资金划转，伪造真实的资金进出轨迹，但由于银行收付款凭单上会显示真实的收付款单位，为掩盖收付款单位与交易对手不一致的情形，发行人经常直接篡改银行收付款凭单上的收付款单位名称，或直接伪造假的收付款凭单，掩盖资金的真实来源和去向。 2、利用银行承兑汇票掩盖资金流转轨迹         发行人可以不实际收付任何资金，仅通过银行承兑汇票的背书转让，就可以完成资金流转。发行人的关联方将收到的汇票经多次背书转让给发行人，发行人可以承兑或继续背书转让。由于经多次背书，最终承兑人或出票人与发行人及其关联方可能无任何关系。发行人在留存的原始凭证中只保留汇票复印件，最近一次背书转让复印件；在台账中仅登记前一手背书人、出票人和后一手被背书人的情况，因此当汇票承兑或背书出去之后，从发行人留存的财务资料中无法查看整个背书过程，从而无法识别发行人与其关联方之间的资金划转关系。去银行查证背书过程时，只能在出票行或承兑行查证，其时间成本和经济成本都较高，而且查证背书过程的重要性往往会被审计师忽视。 3、利用银行信贷等业务切断资金循环关系       发行人的关联方或供应商收到资金或商业汇票后，直接用于归还银行贷款、或作为保证金、或将汇票质押给银行用于开立银票或获得新的贷款，再经多次划转后流回发行人。由于循环中加入了银行质押、还款、再放款的环节，在追查资金流向时很容易失去踪迹，也难以保证资金之间的对应关系，人为地切断资金流转轨迹。    四、消化“虚构毛利占用的资金”的手法        发行人如果虚增毛利，对应的必须有虚增的资金流入（没有资金流入时，须有虚增的资产挂账），这部分虚增的资金如何消化而不被发觉，是造假者面临的问题。在实际造假过程中，造假者“消化”的方式多种多样，手法也是越来越隐蔽。 1.虚增银行存款       最简单直接的方法就是通过伪造银行收付款凭证，银行对账单的方式虚增银行存款。这种方式在早期为许多造假企业所采用，如绿大地造假案，但由于易被发现，目前较少有人采用。 2.虚增应收款项         虚增应收款项是比较常见的做法之一。这种方式下，虚增的毛利部分并没有实际资金流入，发行人将其挂账为应收账款。这种手法的好处在于无须伪造资金进出轨迹，隐蔽性较高，但面临以下两个问题：一是长期挂账导致的账龄问题。如果长期挂账，计提坏账准备比例很高，对利润有较大负面影响。此外，长期挂账事项容易引起审计师的关注。二是面临审计时函证结果与账面数据不一致的情形。        为了解决前一个问题，有的发行人将应收客户不同合同项下的款项裹在一起，让人不能一一对应，用新账还旧账，始终保持账龄在较短时间内；有的发行人采用张冠李戴的方式，将收到A客户的资金记到B客户的名下（往往伴随篡改银行凭单），保证账面不出现长期未收回的款项；有的发行人在报告期末利用虚假商票冲抵应收款项，期后再转回，逃避坏账准备的计提。为解决后一个问题，有的发行人提前跟客户串通，要求对方提供虚假的询证函；有的发行人利用审计师不严格执行审计程序的行为，直接伪造函证。这种方式的弱点是随着造假规模越来越大，时间越来越长，应收账款的余额会越滚越大。 3.虚增存货        在一些存货难以计价、难以盘点的行业，利用虚增存货来消化虚增资金是一种比较常见的做法。当存货难以盘点时，虚增存货的主要方式是虚增采购数量，且往往是现金采购，让人无法追查资金去向，同时无法对即有存货进行盘点。典型的案例就是进行水产养殖的蓝田股份财务造假案。在存货难以计价时，部分发行人主要采用虚增价格的方式,如苗木的价格随树龄、树形、品种不同而有区别，且往往缺乏成熟的市场参考价。在审计师对其价格有疑虑时，发行人容易找到辩解的理由且难以核实理由的合理性。这种方式的弱点与虚增应收账款类似，随着造假规模越来越大，时间越来越长，存货的余额会越滚越大。         值得一提的是，笔者发现有发行人采取虚增存货虚减成本的方式来虚增利润。发行人虚增存货的手法极为隐蔽，首先是在保持采购总金额一定的情况下，人为调高采购数量，调低采购单价；其次是调高投入产出比率，从而虚增产成品数量、降低产成品单位成本；通过这两种方式达到虚增存货，虚减成本从而虚增利润的目的。 4.虚增固定资产等长期资产        在近年查处的一系列财务造假案件中，这种方式运用较多。一种方式就是虚假采购固定资产、在建工程等长期资产,如天丰节能采用虚假向国外采购机器设备的方式。另一种方式就是虚增资产的采购价格，发行人利用部分资产不存在公开活跃市场、难以取得公允价值的弱点，随意虚增资产购买时的价格。 五、设立空壳公司，虚增收入、资产，构建资金循环示例        下面以某发行人收购林地使用权为例，阐述发行人是如何通过设立空壳公司、构建资金循环，达到虚增收入、虚增资产的目的。       如图2所示，发行人第一步是先设立一家空壳公司A，专门用于与村民签订林地使用权转让合同；第二步是发行人与村民洽淡好林地使用权转让条件；第三步由空壳公司A与村民签订林权转让协议，并按约定支付村民转让款；第四步是空壳公司A与发行人签订林权转让协议，发行人按高价支付转让款；第五步是空壳公司A将剩余未使用完的林权转让款划转到空壳公司B；第六步是发行人与空壳公司B签订商品销售协议，空壳公司B将收到的林权转让款转回至发行人。        经过上述过程后，除实际支付村民的林地转让款P外，其余资金19P从发行人以收购无形资产名义转出后，经空壳公司A、B，以销售回款的形式又转回发行人，实现了资金的循环，同时发行人账面虚增了19P的无形资产和19P的营业收入。 -------------------------------------- 请看：A股财务做假的套路和案例（三）

A股财务做假的套路和案例（一）

(2018-07-18 16:36:51)
; 分类：股票研究
作者：中国证监会稽查总队   微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------        本文拟结合近年来查处的有关案例，剖析虚构经济业务方式，进行财务造假的基本手法及其各种演变情形，探讨如何识别该类型的财务造假。           近年来，证监会相继查处了“绿大地”、“万福生科”、“天丰节能”等多起IPO财务造假案件。笔者经过研究发现，此类案件财务造假的手法多有相似之处，都是采用虚构经济业务的方式虚增收入、资产和利润，使发行人业绩符合IPO发行标准。但细究其造假手法时，发现造假手法在逐步演变，手段日趋复杂，隐蔽性越来越强，查处难度越来越大。 一、造假的逻辑         发行人财务造假的目的一般都很明确，或使公司的财务指标，如利润、营业收入、资产规模等达到基本发行条件；或使公司的主营业务突出、业绩保持增长态势，争取更好的发行价格。          在此目的下，一些不符合条件的发行人采取虚构经济业务的方式进行财务造假，可以同时解决多个问题： 一是公司的主营业务将变得十分突出； 二是保持利润、收入、资产的同步增长态势； 三是考虑了财务指标之间的关系，能保持各项财务指标的稳健性，不容易引起审计师和监管部门的注意。         在实际造假过程中，发行人首先会根据发行条件设定出年度目标利润金额，计算出当年需要虚增利润的金额，再根据销售净利率等指标反算出需要虚增收入的金额，然后根据毛利率计算出虚增生产成本的金额，进而推导出虚假采购的金额；       接着通过虚增资产的方式消化虚假毛利占用的资金；最后发行人会将造假金额分解到每个月份，安排人员具体实施。 二、造假的手法及演变       虚构经济业务型造假是一个系统工程，涉及到的环节比较多，其中关键的环节有三个： 虚构客户和供应商；虚构资金流与虚构经济业务相匹配；如何“消化”虚构毛利占用的资金。 （1）一虚构客户和供应商的手法 1、成立空壳公司，或利用关联公司进行造假       发行人在虚构客户和供应商时，一般喜欢使用实际控制人控制的关联公司，或者成立一些空壳公司进行造假，如绿大地。发行人经常使用其员工或亲属的名义注册一些空壳公司，并开立银行账户，这类公司几乎没有正常的业务，其存在的价值就是在虚构经济业务，造假过程中扮演客户或供应商的角色。由于其公章、账簿等实际掌控在发行人手中，造假极为便利。但是，由于人员、注册资金、联系方式等各方面与发行人存在较为明显的关联，加上业务比较单一，很容易被识别或者被认定为关联交易，对于发行人来说风险比较大。 2、利用真实的客户和供应商造假        由于空壳公司容易被发现，发行人对此进行了改进，即使用真实的客户和供应商造假，如万福生科等。一方面，客户与供应商是真实的，与发行人之间不存在关联关系，发行人与客户和供应商之间存在真实的经济业务往来。另一方面，发行人在真实交易基础上，伪造少部分虚假交易，有的在交易数量上做文章，有的在交易价格上做文章，虚虚实实，让人真假难辨。       造假过程中，部分客户、供应商与发行人之间可能存在串通，在资金划转、函证等方面为发行人提供便利。如果客户、供应商不配合的话，发行人往往通过自己的关联公司进行资金划转，并伪造合同、出入库单据及收付款记录掩盖真实的资金来源和去向。        这种造假方式很隐蔽，真假混杂，不易识别。但由于这种造假方式往往需要客户和供应商的配合，造假成本比较高，在客户和供应商不愿意配合的情况下，被识别的风险也比较高。 3、利用海外客户和供应商造假      在近期查处的财务造假案件中，发行人大量利用海外客户或供应商进行财务造假。一种情况是在国外成立关联公司或空壳公司，伪装成客户或供应商与发行人进行虚假交易；另一种情况是伪造与海外客户之间的合同，虚增销售价格，虚增的收入部分自行安排海外关联方付款。       这种造假手法隐蔽性更强，识别难度更大，其原因在于：第一，国外合同与国内合同本身存在较大差别，难以识别真假；第二，实地访谈、资金、工商资料调取成本较高，中介机构一般很少采取实地核查程序，监管机构则面临监管权限的问题，即使通过国外监管机构调取相关资料，也面临时间长、成本高、效果不理想等障碍；第三，中介机构往往会将海关走访或函证结果作为有力证据，而实际上发行人报关缴税时使用的就是虚增后的数据，中介机构不仅发现不了问题，而且还会受其误导。 三、虚构资金流的手法 1、大量使用现金交易        当发行人虚构的客户或供应商中存在大量自然人或个体户时，发行人往往大量采用现金支付供应商款项，收到个人款项时，则采取现金缴存的方式存入银行，如蓝田股份造假案等。        此种手法下，账面记录不能反映真实的资金来源和去向，而且难以进一步追查，给虚假采购和销售的认定带来巨大障碍。     但由于这种手法众所周知，在IPO审核中受到的质疑也较多，后来发行人都逐渐减少现金收付的比例，采取此种方式造假的空间受到挤压，逐步被其他手法取代。    -------------------------------------- 请看：A股财务做假的套路和案例（二）

美日毛衣占的演变，对比毛衣占

(2018-07-11 22:41:43)
; 分类：大势研判
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 一、日美贸易战的“三个阶段” 1、摩擦前期阶段：20世纪50年代—80年代上半期。1955年日本向美国大量出口廉价衬衫引发第一次摩擦，在美国的施压下，日本纺织业自1956年1月实行出口自主限制。          日本纺织品产能过剩，美国成主要出口地，1953年日本纺织品领域出现产能过剩，产品滞销货物堆货，1955年引发日美贸易第一次摩擦。除摩擦最为激烈的纺织品领域外，60年代中后期钢铁与纤维行业的贸易摩擦也逐渐升温，手帕、鞋、陶瓷器、玩具等轻工业产品均不同程度的发生贸易摩擦。         在美国的施压下，日本纺织业自1956年1月对美棉织品出口实行自主限制，由于该阶段的贸易产品主要是劳动密集型的低附加值产品，属于垂直贸易关系，尚未对美国构成明显的竞争。 2、摩擦频发阶段：20世纪70年代—80年代上半期。70年代后，日本成为发达资本主义国家，并成为世界第二经济大国。由于日本产业结构转型，其“家电、半导体、汽车”等产品的出口引发了新一轮贸易摩擦，最终被迫再次自愿限制出口。        第一次石油危机后日本经济步入结构萧条期，促使日本加快产业结构转型，知识行业包括“集成电路技术、彩色电视机、汽车、数控机械”等，为70年代后期电子行业的快速发展打下坚实基础。其家电、半导体、通信设备、汽车等产品的出口引发了新一阶段的贸易摩擦，同时对美贸易顺差不断扩大。由于涉及的产品已扩大到技术密集型产业，甚至上升到国家战略层面，触及到美国核心利益，摩擦进一步升级，在美国的施压下，日本再次自愿限制出口 3、美国1985年主导“广场协议”，日元被迫大幅升值，1988年美国启动“超级301条款”        美国主导1985年“广场协议”，日元被迫大幅升值。为了解决美国对外贸易逆差的大幅增长，1985年9月美国召集日本、联邦德国等5国财长及央行行长会议，达成五国政府联合干预外汇市场的“广场协议”，使西方国家主要货币对美元升值，从而诱导美元贬值。“广场协议”后日元急速升值，协议生效后三个月，日元对美元汇率升幅已达20%，1985年初到1988年年初3年间升值高达54%。         1988年美国在《1974年贸易法》中的“301条款”基础上做出强化，对日“钢铁、汽车、半导体”行业启动“超级301条款”；另一方面，美国开始要求日本改善“结构性障碍”，对本国的经济结构、制度、商业习俗等方面做出调整，减少美国产品进入日本市场的阻力。这个期间，日本于1985年取代美国成为世界第一债权大国，同时股价一路飙升，涨了1.15倍。                        图：日本对美顺差扩大    二、为了回避对美贸易摩擦，日本开始大规模海外投资           日本1967年到1973年共施行5次资本自由化，在此过程中日本逐步开始海外投资，但对象集中在东南亚、东亚等发展中国家。80年代中期后由于日元的快速升值，日本资本海外输出的规模及速度进一步提高，同时出于回避对美贸易摩擦的目的，日本对外投资的主要对象转为美国，在产业方面主要集中在汽车、机电等技术密集型产业，另一方面大规模购买不动产及企业并购，开启震惊世界的“购买美国”狂潮。      1985年日本对美投资为50亿美元，1988年达到210亿美元，1989年则激增到320亿美元。但是由于日本企业系列化生产体制与美国生产结构的直接冲突，日美摩擦并未缓解，反而在产业与汇率摩擦基础上又复合形成了投资摩擦。               图：80年代日本开始大规模海外投资 三、日本泡沫经济崩溃，房价下跌50%左右，步入“失去的十年”           由于日元大幅升值，对日本国民经济产生负面效果，1987年日本政府下调利率，使资金大量涌向股市与不动产，形成大量不良债权，在经济繁荣的假象下迎来惊人的股市与不动产泡沫。         为了一直泡沫，从1989年5月起到1990年8月，日本5次上调存款利率，从2.5%升到6%，直接导致日本股市急转直下掉头暴跌，日本股市跌幅高达60%，地产价格在1992年后开始下跌，到1998年时六大城市圈地产价格下跌40%—50%。据估算，在本轮的股市不动产业双杀中，约有1000万亿日元蒸发，日本不动产及股市泡沫就此崩溃，从此步入“失去的十年”，1992年到2001年平均经济增长率仅为0.9%。          图：1992-2001年，日本经济增速最低       四、日美及中美贸易摩擦两者之间背景比较          摩擦的起源以及升温，源于对美贸易顺差的不断扩大，中日两国均面临着“国内高房价、较高杠杆与不良债堆积”的问题，日本经历60-70年代的高速发展后，金融机构大量资金积存，因此日本政府从放宽利率入手逐步推动金融自由化，同时成立依托商业银行、专门从事住宅贷款的金融公司称为“住专”。政策放开后，大量热钱涌向不动产迅速抬高房，但由于1992年地价下跌，房地产商无法向“住专”偿还贷款，从而形成大量不良债造成“住专”依托的母银行陷入资金危机。“住专危机”形成一系列连锁反应，拖垮了更多的金融机构，许多地方信用社、证券、保险都发生破产。          中国情况也与此类似，2008年“四万个亿”投入市场后，中国的房价逐渐增高，商业银行既向房地产商贷款也向个人投资者贷款，房地产商和家户部门的杠杆被同时抬高，当经济下行时银行堆积了大量不良债，形成金融隐患。这一阶段的中国与日本“平成景气”期间相似，经济的增长主要由投资拉动，而非实体经济的上升。因此从内外形势来看，现阶段的中国与80年代末期的日本确有诸多相似之处。 不同点： 1，日本1987年后人均收入已超过美国，而同阶段的中国尚未跨过“中等收入陷阱”，正处在努力阶段          日本人均GDP在70年代中期到80年代中期的爬坡后于1987年达到20593美元，超过美国跨越“中等收入陷阱”。而中国至今仍未跨越“中等收入陷阱”，经济处在“L”型的“一横”阶段。               图：1987年后日本人均GDP超过美国 2，在技术限制方面，中国受到的负面影响要比日本更大，日本在半导体等技术上甚至有一定的优势，而中国对美国却保有一定的技术依赖，如今年4月份的“中兴事件”，充分暴露了我国在半导体技术上的缺口。 3，中日政治前提与对美关系的不同       二战结束后，日本作为战败国接受美国的单独占领和管制，此后由于朝鲜战争和越南战争，日美关系逐渐演变为更亲密稳固的政治军事同盟。日美贸易摩擦更多的停留在经济层面，是日美军事政治同盟的内部矛盾。而中美贸易摩擦更多的带有政治色彩，包括体制冲突、历史遗留问题等，美国也多次以人权、体制等政治借口限制中国产品。中美两国的摩擦并不是利益集团内部争端，而是政治与经济的双重博弈。 4，中美贸易战节奏总体要快于日美贸易战。日美贸易战从60年代萌芽到90年代初期日本陷入衰落而终，前后耗时长达三十余年，是一场漫长的博弈，日本在应对美国贸易制裁时，多利用谈判、签署协定以及资源限制出口等措施应对，但由于日美的政治军事同盟关系，两国不会因为贸易和经济问题“撕破脸”，往往在磋商谈判过程中需要更多的时间斡旋。然而中美两国的政治立场往往会激化经济摩擦，同时步入21世纪后世界经济政治环境瞬息万变，这都促使中美贸易战的节奏要快于日美贸易战，两国之间摩擦的激烈程度也会高于日美当年。

生物医药龙头股

(2018-07-11 16:45:32)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------- 　 生物医药行业共有个股281只，细分领域及其复杂，加上专业性强，很多投资者对医药行业望而却步，今天拨开迷雾见日出，带大家一起看看生物医药行业的细分领域。 　　生物医药行业分为3部分：医疗保健、生物科技和制药，细分领域见下图 1、医疗保健 　　医疗保健行业是指医疗保健设备、用品、服务和技术的行业，包括中游的医疗器械和下游的医疗流通业。 　　具体龙头股见下表，目前看，乐普医疗和鱼跃医疗的净资产收益率高，大于10%。 2、生物科技 　　生物科技指研究、开发、制造或者销售基于基因分析和遗传工程产品的行业，目前看，贝瑞基因、天坛生物、长生生物和长春高新的净资产收益率高。 　　具体龙头股见下表： 3、制药 　　制药行业是研究、开发与生产药品的行业，可以分为化学制剂药、中药和原料药，其中恒瑞医药、信立泰、通化东宝、云南白药。 　　具体龙头股见下表：

30个细分行业的商业模式和风险点(四)

(2018-07-10 16:17:21)
; 分类：股票研究
作者 帕特·多尔西    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------- 请看前前两篇： 30个细分行业的商业模式和风险点(一)  30个细分行业的商业模式和风险点(二)  30个细分行业的商业模式和风险点(三)  --------------------------------------------------------- 一、媒体行业 1、子行业：出版行业、广播和有线电视行业、娱乐行业，其中出版行业比后两者更具投资吸引力。 2、媒体公司的赚钱途径：a、用户使用费：依赖一次性用户收费的公司，有时要遭遇不稳定现金流的困境，因为现金流受到众多单独产品销售业绩的很大的影响，这些产品包括上映的电影或者新发表的小说等。b、预付金：预付金收入趋向于可预测，这就使得预测和计划更容易，从而减少了公司的风险。预付金的另一个优势是：用户在取得服务前付费，这就减少了公司对外部融资来源的依赖。c、广告费收入：基于广告模式的公司可能享有相当好的毛利率，因为毛利率常常被高营业杠杆作用放大。依赖广告收入的媒体公司对国家的宏观经济相当敏感。 3、竞争优势：媒体公司拥有的规模经济、垄断和独特的无形资产等很多竞争优势，有助于它们产生持续的自由现金流。规模经济在出版和广播行业尤其重要，而垄断在有线电视和报纸行业起着更重要的作用，独特的无形资产（比如许可证、商标、版权和品牌）则在整个媒体行业都很重要。挑选出那些在它们的主要市场有高市场份额的公司，垄断对利润来说是好的。许可证（尤其对广播行业）可以减少竞争，维持高的利润率。 4、出版行业：在报纸行业的公司，享有它们各自所在市场的垄断优势。这种垄断地位给这些公司带来了不怕客户大量流失的提价能力。在出版行业的公司还受益于规模经济，通过成功的收购能带来更多的毛利率。 5、广播和有线电视行业：广播公司大部分的钱是从广告上赚的，听众越多，广播公司吸引的广告赚钱越多，这就意味着增长的广告收入可直接作为利润。有线行业在很多独立的市场享有奢侈的垄断地位，它是资本高度密集的，也就是说自由现金流微不足道，这是一个很大的缺点。 6、娱乐行业：依赖一次性用户收费的娱乐公司常常有某些缺陷，比如现金流易变、利润率低。从正面看，这类公司的资料库受法律保护免于被复制品损害，还有在这些领域进入壁垒比较高，但在过去的几年，互联网已经削弱了壁垒，尤其是音像行业。娱乐公司长期业绩表现不良的原因是清楚的：行业的大部分利润给了大牌演员、导演和制片人，没给股东留下什么。此外，这是一种本质上受演出成功驱动的生意，而长期准确地预测和追踪观众的口味是难以做到的。 7、媒体行业成功的特点：a、自由现金流：自由现金流与收入比率在8-10%以上，至少预示着以下三件事情中的一件：这家公司有消费者乐意支付额外报酬的产品或服务，公司很有效率，或者公司不需要使用更多的资本投资。如果你看到一家自由现金流暂时性薄弱的媒体公司，你要确认该公司的核心业务是否一直表现很好，而且你还要确信该公司管理层的选择是否是使用超额资金投资。b、明智的收购、要小心那些试图通过大型的合并，在两家毫不相干的企业间建立协同效应的公司，寻找那些盯住与公司业务关联紧密又可以消化的收购。另外，要寻找那些收购行为没有对资产负债表引起太多损坏的公司。 8、媒体行业的风险：a、很多媒体公司还一直被创始人的家族控制着，这可能导致公司的决策有时更有利于家族而不是外部股东。b、媒体公司是广泛地交叉持股的，这就意味着一家媒体公司做出决策的时候，另一家公司在你的公司里比单独的股东有更多的发言权。c、要警惕那些给公司高级管理人员发放荒谬可笑的酬金和过分津贴的公司。 9、总结：媒体行业具有优良的经营状况，能形成垄断性的竞争优势并且产生大量现金流。寻找那些公正坦率的管理团队，并有成功收购历史的公司。 二、银行业 1、风险管理：银行主要管理三种风险：信用风险、流动性风险和利率风险。 2、信用风险：银行通常用三种防护措施以隔离风险：a、贷款组合多样化；b、保守的承销和账户管理；c、积极进取的汇款程序。 3、流动性风险：投资者必须密切关注银行的存贷款类别和变化趋势。 4、利率风险：利率风险对于银行资产负债表的影响是复杂和动态的。 5、竞争优势：a、巨大的资本需求：大量的资本需求是对竞争对手主要的威慑之一；b、巨大的经济规模：规模优势是盈利能力的保证；c、整个地区垄断的行业结构：垄断地位提高行业准入，降低成本；d、消费者转换成本：高的转换门槛有利于提升议价能力。 6、成功银行的特点：关注适度管理、始终如一的分配利润又不引人注目的银行，这里需要考虑的因素有：a、强大的资本基础：关注包括股东权益资产比率、资本充足率、核心资本充足率和拨备负债率等。b、ROE和ROA：寻找ROE在15-20%左右，ROA在1.2-1.4%左右的银行，需要注意的是，通过少提坏账准备金或者利用杠杆作用提升盈利在短期是很容易的，但它却为银行的长期经营埋下了过度的风险。c、效率比率：效率比率测量的是非利息费用或者营业费用占净收入的百分比，它告诉我们这家银行的管理效率如何。很多好银行的效率比率在55%以下（低是好的）。d、净利息利润率：它指净利息收入占平均盈利资产的百分比，它是测量贷款盈利能力的指标。e、收费收入占总收入的百分比。f、收费收入的增长。g、市净率：银行的资产负债表主要是由不同流动性的资产组成，所以账面价值是银行股票价值很好的代表。假设资产和负债相当接近他们报告的价值，银行的基础价值就应该是其账面价值。大银行一般以账面价值2-3倍（市净率）的价格交易。 7、杠杆作用：对一家拥有平均水平资产股东权益的银行来说，盈利是信用风险的第一层保护。当亏损超过了盈利，资产负债表上的准备金帐户就是第二层保护。如果亏损超过了准备金，差额直接来自所有者权益。对银行的清算，所有者权益就表现为剩余的价值。当亏损开始摧毁所有者权益的时候，银行就该关门了。 8、总结：寻找拥有合理财务杠杆，稳健可靠的投资机会。优秀的银行有良好的权益基础，适度、稳定的净资产收益率（15-20%）和资产收益率（1.2-1.4%）。另外，用市净率指标比较相类似的银行，可能是避免为银行股票付钱过多的一个好办法。 9、注意：现金流对于银行和其他金融性公司的意义与一般行业大不一样，关注回避那些短期贷款比长期贷款多的银行。假如银行及金融公司出现异常高的净利率，可能会增加财务危机的风险。 三、资产管理和保险业 1、资产管理行业概况：资产管理公司真正的资产是投资经理，所以薪酬是公司主要的费用。它常常拥有极好的规模效益，仅仅需要很少的资本投入。达到一定资产规模是这个行业有稳定竞争优势的证据。我们寻找的另一个竞争优势是多样化（既包括产品也包括客户）和资产的粘性（即使是困难的时期也把资金放在公司）。好的资产管理公司能够持续不断地带来新资金，而且不依赖市场增加管理资产。密切注意资产增长，确信一个资产管理人带来的资金流入比流出要多得多。 2、资产管理公司成功的特点：a、多样化的产品和投资者：那些管理着许多资产种类（比如股票、债券和对冲基金等）的公司，在经济回调期间更稳定。一炮走红具有更大的不稳定性，并且可能遇到剧烈的波动；b、粘性的资产：粘性资产增加稳定性，寻找高稳定性资产比例大的公司；c、利基市场：那些有独特资产和能力的公司有控制定价和减少竞争者对投资者资产竞争的能力；d、市场领导者：规模越大常常就越好。管理资产多、有长期良好记录和多种资产种类的公司，可以给客户提供更专业的服务。 3、人寿保险行业概况：人寿保险行业的竞争优势比较单薄，它帮助人们保护自己或所爱的人以防备灾难性的事件（比如死亡、残疾），或者为退休提供更好的财力保护和弹性。人寿保险公司收入的两个主要来源是：a、再次保险金和费用；b、其它投资收益。它的两项主要费用是：a、支付给保单持有人的收益和红利；b、摊销延迟获得费用。检查一家公司提供的混合保险产品，对于了解收入和利润如何增长，以及风险水平如何，是至关重要的。此外，了解一家人寿保险公司有哪些类型的年金业务也非常重要。在这个行业里表现最好的公司，其长期净资产收益率大约在15%左右，这是一个很好的承保约束和成本控制指标。另外，有形账面价值是估值的另外一个关键指标。 4、成功的人寿保险公司的特点：a、谨慎的保费增长率：一般来说，好的人寿保险公司的保险费增长不会明显高于同业平均水平；b、净资产收益率持续高于股本成本：净资产收益率和资本成本之间的正的差值对一家公司长期可运营的成功是至关重要的；c、高的信用等级：大多数一流的保险公司的评级是AA级；d、多样化的投资组合和经过检验的风险管理文化：好的保险公司会控制等级较高的风险。 5、财产和灾害保险行业概况：这类公司的收益常常很糟糕。当一家保险公司销售保单的时候，作为收取保费的交换，它接受了风险。保险公司收到的保费通常超过需要赔付的金额，通过使用这些保费投资赚取部分投资收益。寻找投资股票不超过30%的保险公司。财产和灾害保险公司定价能力低下或者缺乏定价能力，主要原因是进入壁垒低，保险产品很容易被竞争对手复制。一家保险公司最重要的费用大部分是不可控或者不可预见的。保险行业还表现出相当强的周期性，并面临着许多的规章制约。 6、成功的财产和灾害保险公司的特点：a、低成本的经营者：能够实现成本最小化的保险公司是最有希望赚取较高收益的；b、战略性的收购者：收购驱动增长可能是有风险的战略，而有经验的管理团队可能常常在保险周期的低估廉价收购公司；c、专业保险公司：专攻利基市场可能常常开发出能带来合理收益的专门的承保产品；d、有财务实力的记录：保险公司的客户通常更喜欢拥有财务实力、有生存力、并有理赔能力的公司；e、寻找忠心为股东创造价值的管理团队：这些团队常常把大量的个人财产投资在他们经营的公司里。 7、总结：资产管理行业受市场影响较大，常常能创造一流的营业毛利率。而保险业竞争激烈，很难打造起持久的竞争优势。注意这两个行业在中美两国间的一些差异。

品种分散，能盈利的交易系统为何难盈利？

(2018-07-06 16:06:30)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------- 第17期蛋黄派操盘手的培训，本周末将正式开始，第一堂：蛋黄派趋势交易系统  有兴趣的话，可以加QQ：462865719。 --------------------------------------------------------- 关于品种分散和聚焦的文章，以前写过几篇，本次再写一篇，可以参阅前面的4篇系列文章：      文章一：《一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？》      文章二：《揭秘：我们应该交易几个品种才比较好？》       文章三：《分散品种等于交易多个品种么？》      文章四：《到底什么才是正确的品种分散？》 ---------------------------------------------------------            过于分散品种，缺点比较多，最大的缺陷是：连续止损次数会较多，回撤大，对信心打击大。例如：有Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ四个品种，你的方法概率60%胜，也就是说有40%的失败。品种之间都有或大或小的相关性，当行情整体性地陷入震荡之中，整个品种呈现整体性的震荡规律，对于期货而言，例如2014年下半年--2015年上半年、2017年全年大部分时期，整个期货品种几乎就是一个震荡式的格局；对于股票而言，2016-2017年大部分时期，熊市中绝大部分股票都处于震荡或震荡下跌中。如果只对Ａ连续操作，那基本上最多连错3-5次就差不多了，就抓住了下一波大的趋势行情了，通过较大的盈亏比，就能赚回亏损，并且获得利润。但是，Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ选着做，轮流做，那你可能在Ａ连错3次，转Ｂ，再错3次，Ｃ再错3次，D也是，连撞上失败的，连续止损次数会达到10多次，何况市场上不止只有四个品种，期货上有一二十个，股票上有几千个，则你连续止损的次数更多，连续止损十几次是正常的，所以即使每次止损只有2%，但累计起来，也有30%多的回撤，回撤大。呈现这种情况：同时操作一二十个品种，一般人看到都要傻眼，而且很累，被整体性的无序震荡搞得频繁止损，等于一段震荡时期的止损次数，比一般人要多很多倍。                当然，对于你的系统而言，成功率仍然是60%，例如你操作100次，会成功60次，操作次数越多，概率越接近60%，但是样本是分布不均的，例如，你可能在前40次全部失败，而在后面60次全部成功，也符合60%的成功率，由于样本在分布上的不均，导致你是会面临这种所谓的运气不好的时候，即所谓的连续40次的失败，而在这些损失中，你的资金已经消耗的差不多了，当你回撤50%，想挣回损失的那50%，你未来的利润就是要翻倍，但每笔止损4%，止损十二次，就很容易亏50%，而从50%挣到100%，是困难的，因为要赚100%，对于期货而言，30%的仓位，期货价格需要翻倍，但是期货价格哪能容易翻倍，多少年才能等到2016年的行情？对于股票而言，100%的仓位，股票价格需要翻倍，但震荡或熊市中，股票价格哪那么容易翻倍？这还没考虑到，如果价格能翻倍，中间你能一直持有不动，坚定持仓，持有到结束，可是这对于我们而言，又是难以持盈利仓较长时期的，加大了难度。          事实上讲，过去连续多次止损的心里阴影，让你对该品种能否产生大的趋势行情，产生严重的怀疑和不相信，所以当你出现了盈利，你首先想到的是先止盈，好不容易赚了点，不能再吐回去，或者技术上出现的一些不利信号，都会使你草木皆兵，战战兢兢，毕竟那么多次的连续亏损，使你多么需要一次止盈来恢复信心啊，所以你很可能是选择止盈，赚了一点就先撤，所以很可能恰好抓不住大行情。           残酷的现实是，大部分时期行情都会整体性地陷入震荡，整体性的趋势是相对较短的，例如2017年，整体上就是一种震荡格局，中间的趋势时间相对比较短，所以你跟踪许多个品种，出现连续很多次的止损，也是正常的，而如果止损控制不好，必然回撤很大，对你的信心会严重受到了打击，你哪还有心情去保持客观、冷静，去抓住所谓的未来的行情？             因此，并不是说，你建立了一个技术分析系统，你就能盈利，还远不是，所以如果有人说“只要你有了稳定盈利的交易系统，你就能稳定盈利”，这句话是不正确的，其实能稳定盈利的系统，虽然比较难，但也能找到，但是由于样本在分布上的不均，你的这个所谓的盈利系统，如果交易理念不成熟，你同时跟着多个品种，哪个品种都不愿意放弃，你仍然是很难能盈利的。就是因为当行情陷入系统震荡之中，你会容易连续很多次的亏损，导致总体回撤很大，而亏损后，又很难能再赚回来。           所以达到了一定阶段后，有了交易系统，并不是最主要的，而是交易理念和交易认知要成熟，要能跟上去，即武功提高了，境界也要上去。如果你拿了别人的能稳定盈利的交易系统，别人用能稳定盈利，而你用就很难能稳定盈利，因为交易系统要对应相应的交易理念，而交易理念无法给你，因为交易理念是无形中的交易领悟和对交易认知的提高，是一个自我摸索和不断领悟的过程。所以一个好的交易系统，即使给别人，别人的交易理念和认知不成熟，很可能也不能盈利。 ------------------------------------------------------------   第17期蛋黄派操盘手的培训，本周末开始第一堂：蛋黄派趋势交易系统        本周末的第一堂课：蛋黄派趋势交易系统。特点：回撤低，能回避大部分震荡行情，有效抓住趋势，有效性是蛋黄派的核心。内容包括：如何判断现在是涨势，还是跌势？何时顺势入仓、加仓？如何设置止损、止盈？       课程都有文字课件和视频录制，可以下载，不断复习。主要基于网络，不限地域。  有兴趣的话，可以加QQ：462865719。

推荐：七个人的交易故事和交易困境

(2018-07-05 10:19:47)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------        这是第十六期部分学员们的毕业总结，包括自己的交易经历，以及对于交易理念的最新理解，构造交易系统，整理成交易故事集，这些亏损的经历、过程和反思，或许对许多人有借鉴意义。  --------------------------------------------------------------------- 第17期蛋黄派操盘手的培训，本周末将正式开始，第一堂：蛋黄派趋势交易系统。  有兴趣的话，可以加QQ：462865719。 ------------------------------------------------------------------ 一、***流水 的故事分享        我是2008年进入股市的。因为自己频繁操作，重仓交易，每年都亏。每次亏多了再取工资加进去，每年平均亏两三万。后来嫌股市慢，2014年就又进入期货，也是操作频繁，又亏了，恐怕手续费一共就有几万。去年年底，股市下跌，亏得我心慌。我是认识到自己一定哪里出了问题，不能这样持续亏下去了。         幸运的是，我遇到了蛋黄派操盘手的老师，在这里，我怀着感恩的心，对老师说声谢谢。从听蛋黄派的第一堂课讲趋势交易，我就眼前一亮，之前自己也知道要顺势，结果我追涨杀跌，理由是：涨嘛，继续涨，跌嘛，继续跌。不对就止损，所以，我止损很快的。现在，我只是在蛋黄派里稍微学习了一下，我这四个月没亏，还赚了两三万吧，如果前面控制了期货的一万五回撤，就更好了。         首先，我原来日内交易很多，明明是趋势，我照样当天平仓，现在我不了，趋势在，我会多留一两天，前面操作螺纹钢焦炭焦煤赚钱就是这样的。这几天股市很不好，下跌，但是，我用蛋黄派的入仓信号，买入猛狮科技，涨了40%卖了，虽然猛狮科技又涨了，我不后悔。上上周五用同样的方法买的蓝海华腾涨停，上证指数跌2.75%，它还是涨停了。要是以前，我会落袋为安，错过后面的利润。以前，我是错过很多牛股的。遗憾的是太晚遇到老师了。         前几天，我做模拟，冲到一千万了，但我感到有很多问题。我知道，我的基本功很薄弱，有些课件还只看了下PPT，视频都没看，或者没看完，需要学的还很多，更别说建立交易系统了。以后，我会争取每天都看课件，都做模拟，逐渐建立起自己的交易系统，这样才不枉来学了蛋黄派理论。        我现在的问题是：第一，开仓还是频繁，有些震荡也去做，就像模拟震荡也亏一样，还是随性，第二，虽然做单周期比以前长一些，但看到回撤还是会去平仓。第三，有时还是会重仓，回撤率高就是这个原因。但是看对了，因为轻仓会有后悔。第四，开仓平仓的依据还模糊。                                                                                                                                               2018 . 7.2   下午 二、****乡   的故事分享           我在学蛋黄之前，我业余时间给私募提供一些程序化策略，对于策略的质量，私募是有要求的，所以我在上面花了一些时间，我主要做日内低频策略，有几个策略还行，实盘模拟收益都比较不错，最大回撤也比较小（小资金）。今年日内波动率骤降，收益没有以前高。在研究宏观的时候，偶尔看到老师的文章，觉得非常好，就报了名。         学习之后觉得对于很多方面有醍醐灌顶的感觉，感悟来说，老师的这套交易系统非常易于入手，构架非常好，老师还帮我们一点一点搭起了枝叶。我越来越清楚什么绝对不能做，什么可以做。下面是一些体会：1. 入仓时机，有效性。2. 不能死扛。 3. 心理活动不能太丰富，行情运行总和心理预期相反。4. 多做模拟盘，模拟盘很重要，训练对于盈亏比和胜率能有很好的掌握与优化。         我也遇到了一些困难或者问题，希望老师指导一下：第一个就是重大事件或者政策的发布，老师是看哪些网站或者留意什么资讯，做到比较完整和及时地收集？还有就是，对于宏观大政策的解读，外汇、利率的影响，老师能否推荐一下学习方法或者资料？第二个是对一个趋势的反弹还是回调仍，旧没有办法分辨以及操作对策，老师有什么建议？ 三、*****88 的故事分享        先简单介绍下自己的情况，没来老师这里学习的时候，我已经实盘交易期货2年了，和大部分人玩期货不同，我进入期货市场后，很多初学者容易犯的错误我是基本没有，什么抄底摸顶、频繁交易、逆势死扛之类，我的交易问题反而是和大部分人相反，频率太低、仓位太轻，该加仓的时候犹豫观望，导致收益率上升很慢。          也许是得益于当初自学技术分析的成果，很多指标、形态之类的东西学了丢，丢了学，没记住什么，但顺势、轻仓、止损倒是牢牢记下了，自己给自己定的挂自动单严格止损，基本都能坚持执行了，所以2年下来，有时凭感觉交易，有时凭基本面信息交易，有时凭着技术面突破交易，运气倒也不错，每年居然都是盈利的。        上过蛋黄派老师的课以后，回头来看，主要也就是每年里抓住了一两次比较大的趋势行情，扣掉其他的一些小止损，所以总的下来能够盈利，比如16年空豆油，16年多白糖，17年空白糖，17年多螺纹。自己在总结提炼自己的交易系统的时候，有时候总是感觉很迷茫，不知道从何入手，如何完整的系统化地形成自己的系统，所以抱着试试看的态度就到老师这里来报名了，学完第一堂课“蛋黄派趋势交易系统”后，我就深深的感觉到，我来对了，我的很多困惑迷茫，在这里可以找到答案。          我本科是学数学的，对很多东西都希望有个确定性，至少要有个清晰的定义，很多道氏理论的书籍对趋势的定义都是波峰比波峰高，波谷比波谷高是上升趋势，但是没有告诉你什么时候应该进场做多，是突破波峰进还是回调至波谷调整进，说的都很模糊，然后又没有告诉你概率上的统计，所以感觉就是很难实战，特别是很多讲股票的书，我是越看越迷糊，感觉教的都是你如何去抄底。上了老师的课以后，这些问题马上迎刃而解了，交易系统对这些都有了很清晰的定义，什么时候是趋势，如何去开仓、平仓，这让我们在充满不确定性的交易市场里面，做胜率高、盈亏比高的交易有了一些确定性的规则，让做交易不再盲目，不是凭感觉，而是按照具体的规则。         还有一点我感触比较深的就买强抛弱，以前自学的时候也会学到这个，但是实战中的时候执行力就很差，比如同是黑色品种，螺纹涨的明明比铁矿好，做多的时候还是不自觉的会去选铁矿，认为会补涨，前期涨幅小，安全性高，骨子里还是害怕追高的心理在作怪。或者说，没有蛋黄派老师的指点，没有过来人给你信心，告诉你这个是有概率保证的，也许你自己领悟时间还要长的多。老师把他自己以前的经验、概率统计结果，都无私的告诉你了，我们要做的，就是消化领会这些东西，融入自己的交易血液中去，什么时候你看见了，能条件反射的开仓，不需要再问老师了，应该就是我们下山报仇的时候了。 四、****王金融的交易分享   首先有缘和老师认识，感谢老师的认真付出。同时能与蛋黄派的家人们在一起学习进步非常高兴。 （1）为什么来蛋黄派学习？      1、先聊聊我做交易的经历，自己也是从新手过来的，经历过乱买乱卖，被人忽悠，去论坛、看评论，频繁交易，最后导至自己不断亏损。生活上造成严重影响，多重就不细说了，现在还好挺过来了。之后买书、看博客、微博、学习技术，觉得自己技术可以了，但实盘做还是亏。这个时候想：只有技术还不行，是心态和情绪影响自己，频繁交易，亏钱冲动，但是能控制风险，一个月亏点就不做了，也不着急做交易，这个时候真的知道敬畏市场了。       2、因为我现在是做平台的，看到太多人亏损，一天亏损那么多钱，真的很心疼。我希望自己能够通过学习实现稳定盈利，帮到更多人实现不亏或者少亏，最好盈利。这也算是光明良知吧。        我是通过一个客户介绍的，并且接触了几位蛋黄派的师兄，经过了解，觉得老师不是忽悠人的，所以就进来跟老师学习了，目的是实现稳定盈利，帮到更多人。 （2）学习感想     3、老师讲课非常细心，也很有责任心，并且理念、交易技术、实战性好，非常实用，相信如果都能按老师的要求去学习，模拟训练自己，多做作业，掌握理论，一定会实现稳定盈利。现在是自己用的时间还不够，以后会多抽时间学习。老师讲的在好，修练还是要靠自己，人用理论就会有区别，把自己修好了，就能把技术用好、盈利就是自然的事情。     4、首先在老师这学到的理念改变了我之前的一些错误理念，因为自己只了解表面没追求里子里的原因。比如：为什么心态不好，做不到知行合一，根源是基础不扎实，知上没有下功夫，现在深知短线真的不好赚，想赚就要做大级别的趋势，想要稳定盈利，必须要在知上下功夫，强化自己习惯盈利的交易模式。         最重要的是老师讲的有效性很好，以前知道把一些理论融合在一起，比如：什么样的趋势才有效，什么样的支撑才有效、、、、、经过模拟和给客户分析，成功率很高，觉得自己没白来。 （3）困惑    困惑是如果有一天我能实现盈利了，怎么能让客户听我的建议，执行我的建议。能让客户也实现盈利。课程的困惑没有，只是以后会多抽时间学习和练习，学会基本面的分析方法。                                                                                                                                          五、***精彩的分享        时间过得可真快，从之前的一直犹豫是否跟一个不认识的陌生人学习靠谱吗？到第一节课学习，就深信老师的系统，我没有选择错，我是一个证券从业人员，之前投资股票也十六七年了，各种理论学习和看好多投资方面的书，投资收益上一直不稳定，赚很多的利润，行情不好时出手基本又都还给市场了，投资上遇到瓶颈了。之前一直关注老师的微信，觉得老师是一个顶尖高水平的人。本来打算如果这次培训被骗就当止损了，没想到真能遇到一位这么好的老师，让我在茫茫大海的投资路上看见投资成功的灯塔。                                              我的交易感悟是在蛋黄派理论的框架上，采取和趋势相同方向一致嵌入式跟踪标的，通过多理论共振在有效性高的情况下出手，成功率比较高，一定要耐心等待机会的到来。我大部分时间做股票，很少做期货，之前我觉得我这技术水平还可以，去年做了一小段时间商品期货，因为做股票的人刚开始不太喜欢放空，明知下跌趋势也是超跌做多，结果大概赔了八万块后止损，一直就没操作过商品期货。       目前遇到的困境就是在大盘目前趋势不好、但板块个股技术有效性都好的情况，对大盘下跌恐慌下重仓参与持股心态不稳，总喜欢重仓参与股票，仓位管理上的问题不好克服，希望老师 师兄们指教。 六、****半式 15:19:24         感谢老师耐心细心的教导，感谢老师把我从交易的大坑中拉出来，指引我走向正确的道路。            我是山东钢铁一名普通职工，不喜欢溜须拍马阿谀奉承出入酒场的性格和一眼看到退休的工作，让我走上了交易的道路。一开始做股票,看MACD、kdj，大单净量乱做一通，觉得本金少，做好了也是没多少收益，更何况做不好，后来保住本金退出了。          转做期货，开始也是各种理论看一看学一学，实际操作时又感觉无从下手。曾试过用裸K结合K线理论、压力支撑线交易，但发现到处是支撑，到处是压力，到处是反转K，简直无法操作，后来根据均线理论和K线理论交易，现在看基本就是不断抄底摸高，不断小止损，资金典型的震荡式下跌。          一次无意看到蛋黄派老师的博文，老师的人生经历、交易感悟、完整系统深深吸引了我，看完后就迫不及待地半夜加入了蛋黄派。经过短短几个月的学习，按照老师的方法融合各种理论，我终于理顺了交易规则，完成了自己的交易体系，包括开仓、加仓、止损、止盈等，形成了一个闭环。下面附上我总结的思维导图 ，有一个骨骼，各种补充理论是血肉，而有效性是系统的灵魂。          以前做单天天盯着盘看怕错过机会，其实也真的不清楚在等什么机会，就像学功夫一样，以前是东学一招西学一招，真打起来也不知道该出哪招。学完蛋黄理论后感觉真是质的提升，有了完整套路招数，能够从容应对了。             有了功夫自然就想快点赚钱，想暴富想自由，因为有效性高的信号并不常出现，所以等待的日子总有心急乱出手的时候，事后看错在哪里其实也挺清楚。还有些时候出现信号，也不太敢入单，大概是训练太少，对规则的执行还没有形成本能吧。技术方面的问题，老师的课件讲的很清楚了，每隔一段时间都要反复看看；现在正在看研报学习基本面方面的知识，但个人精力总是有限的，希望能结识不同领域的朋友，向前辈们学习。   七、*****ell的交易分享          自身有实业，去年10月份开始期货实盘，目前仅盈利30%左右吧，蛋黄派是第二个老师，很幸运的是两个老师都给我的交易带来了质的变化，自身交易系统还在完善。       在我看来，投机交易就是赌，核心是概率，也就是有效性，正确率与盈亏比的平衡。我分享个我的交易数据给大家，自己统计的，去年10月初到12月底我交易了102笔，实际亏损15%，今年至今4个月我只交易了10笔，盈利近50%，我会比较认真的去分析过去犯的错误，技术上的东西基本能保证一致性，感觉最难熬的便是自律了，交易这个行业赋予了交易者太大的自由，因此自律变得非常难，这或许是人性的弱点吧。我现在认为交易中最重要的耐心和放弃，尤其是后，。技术上的东西真没那么核心。         我自己有段时间也统计过，每当冲动想下单的时候我就起身去抽根烟，回来哪怕涨到天上去也不管，结果发现其实冲动真的是魔鬼，10次当时以为绝好的机会，至少7次都是陷阱。所以我现在下单频率越来越低了，整个4月就做了1单，加了2次仓。噢对了有一点，我记得上周老师提到过商品指数，我自己还是挺看重文化商品指数的，我觉得它是一个氛围，比如某个品种突破了，有效性哪怕再高，如果大盘没有氛围，我现在还是会选择放弃（或者至少第一波我一定会放弃，等回调），过去这样做确实也让我避免了不少损失。        反正归根结底，还是顺势而为，势头没起来就休息放弃吧，进去拼杀就是自杀，势头真正起来了也别着急，机会总会有的，当下本来大环境就是震荡，期望放低点。 ------------------------------------------------------------ 第17期蛋黄派操盘手的培训，本周末开始第一堂：        本周末的第一堂课：蛋黄派趋势交易系统。特点：回撤低，能回避大部分震荡行情，有效抓住趋势，有效性是蛋黄派的核心。内容包括：如何判断现在是涨势，还是跌势？何时顺势入仓、加仓？如何设置止损、止盈？       课程都有文字课件和视频录制，可以下载，不断复习。主要基于网络，不限地域。  有兴趣的话，可以加QQ：462865719。

新手如何做交易训练？以女学员做实验

(2018-07-03 22:23:09)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （蛋黄派操盘手的学员，连续六期助教）        微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------       使者是蛋黄派第九期学员，第十一到第十六期的助教，乐于分享，热衷于帮助和完善学员的交易系统、交易架构。这是2018年3月份在第十五期蛋黄派操盘手毕业上的演讲。这篇文章是拿一个女学员做实验，实验了一年，来检验“无交易经验的人是否能通过训练，实现稳定盈利？”。由于是拿一个毫无经验的个人来说明问题，比较有说服力，也对大家的交易方法、思想有指导方法。     2017年8月份，追踪了该女学员半年多，也写了一篇毕业总结，请参照： 以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（一） 以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（二） ----------------------------------------------- 本次分享，我继续延续以前分享的观点： 第一，交易员是可以被训练出来的， 第二，任何人经过系统的训练都可以获得稳定的盈利。      这是我一贯的看法，那么，在成为合格的，能够稳定盈利的交易员之路上，究竟是什么在阻碍我们的前进呢？ 一、实例阐述：交易纯是白纸的女子，通过交易训练后，一年盈利翻倍        下图，是一位十二期蛋黄派同学的实盘一年的资金曲线，这是我个人跟踪的一个案例，到今年的春节前，正好是一年时间，那么她用了大概10个月的时间完成了资金翻倍的任务（今年3月份后因为期货行情少，她转战比特币，半个月盈利四五十倍）。我相信，这里的方法是通用的，别人能做到，你也可以做到。  图:2017.2--2018.2，该女学员的资金曲线图，资金翻倍（资金回撤中，部分是因为利润主动出金所致）         做期货这行，如果你不过分地追求暴利和暴富，通过合理的训练手段，一年翻一倍的收益，应该是还可以了。如果你有更大的目标，那么就需要你自己再去权衡和付出了。 下面我讲一讲这位同学的操作环节： 1、这位同学的交易基础其实是零，几乎是白纸一张，这个蛋黄派学习班的学习，也是属于第一次对交易的学习，她之前连股票都没有做过。也许，这可能也是他的一个优势，没有被一些坏习惯所干扰。我觉得，如果她能做到稳定的盈利，那么别的同学应该也是可以的。 2、我给她定的目标就是一年翻倍，大家不要小看这个数字，如果能稳定的每年翻倍，做出一根漂亮的资金增长曲线，已经是属于高手级别了。 3、经过一年的训练、实盘、跟踪和观察，该同学显露出来的的特征还是很明显的：         她对机会的把握比较固执，也可以说是固化，对于符合要求的信号，坚决开仓，对于不符合要求的信号，坚决不开仓。在坚决不开仓这一点上，我觉得特别值得肯定，大家看图表也能看出来，这张图表中有间断性的零仓位，尤其在最近的整体盘整的三个月中，有一个多月时间是空仓的。那么是什么促使她空仓呢？其实很简单，就是因为没有她熟悉的图形而已。有的时候，能管住自己的手，才是最好的技术。除了空仓以外，她最大的特点就是持仓稳健，一个仓位最长甚至可以持有2-3个月之久。但是在抗干扰方面，在面对每天盘中震荡方面，确实是做的非常好。       开仓较少，全年算下来，大概也就开了三十几单。 二、初学者如何进行正确的交易学习和训练？        现在，大家都从蛋黄派操盘手的学习中毕业了，那么仅仅凭借蛋黄派操盘手的知识是不是可以组建一个简单盈利的工具呢？如何去组建这个工具，按照目前的学习内容到底行不行呢？         咱们还是以上面这位同学做举例说明，这位同学跟你们是一样的，甚至不如你们，但是她通过蛋黄派操盘手中简单的工具组合，达成了盈利的目标，这就是你们可以借鉴的，至少，这里有一个成功的案例，也就有了希望和路径。       我们看看她是怎么做的，通过她的路径，你来寻找适合自己的方法，要给大家一个真正的研究方法，这些方法都是经过实际验证的，你完全可以相信它：  （1）统计各种走势图的转折特征，找出共性         交易无非就是趋势和震荡，趋势从什么地方开始？震荡又从什么地方开始？这个盘整到转势，中间经历了什么？均线怎么变化的，K线怎么变化的，形态怎么变化的，这里大概有10-20个要素，你把这个要素总结出来，写下来，列成表格，进行分析。看看哪些情况是一定会出现的，哪些情况是偶尔出现的。        这就是找出共性的工作，这个统计和看图的工作，可能会持续相当长一段时间，我个人认为，每天你如果能花上两个小时做这件事的话，半年时间应该是可以了。这半年时间，如果你能坚持下来，那么会有个比较大的质的变化，你会在某一天，忽然发现，自己对图表有感觉了，能感觉到哪里可能要跌，哪里可能要涨，这种感觉是很神奇的。          你可以去统计，去找历史图表，把每张历史图片摆在你的面前，所有的转折，都会有共性存在，去把这个共性找出来。找出共性以后，你就相当于有了一个判断转折的工具，你要去使用它，无条件的相信它，这个相信的过程也是一个心理重塑的过程，我在前几期的分享里也说过，市场是个活的东西，你总结的再好，那都是历史，而你要面对的是未来，未来会以各种似是而非的样子出现，并不断的刺激你，让你产生怀疑，产生分歧，最终产生背叛，所以，训练时候的量一定要充足，让你见到足够多的案例和意外，你才会在后期的实战中处变不惊，才会去信任它。         这个工作你要做多少量呢？起码所有的期货品种，你都要做一遍，如果你还可以继续做的话，那么股票也是一个很好的参照物，外盘也可以，就是要坚持做下去，一直做到对盘面，对转折，产生感觉。如果你抓住了转折，就等于成功了一半。      在转折之后，行情一般的走法，有哪些？无非就是顺延和反抽。反抽大的话，这次的突破就失败了，有可能就变成了盘整，顺延的话，则意味着你的机会就此来临了，你只需要牢牢的抓住机会，持仓就可以了。 （2）我们做单要顺势做。你从什么地方开始认为并坚信，趋势真的开始了呢？          趋势开始，必然是前期的震荡被打破，要么顺延，要么，反转；如果是反转，那么前期必然有形盘整区间，这个盘整区间，有大有小，有时间长有时间短，有假突破有真突破。           在这里，你需要抓住的只有两个机会，要么是转折临界点，要么是顺延阶段的第二次临界点。在训练的统计的过程中，你会逐渐的找到一个合适你的方法，要么是突破，要么是抄底，这个时候，你就要仔细的去研究，体会，总结，究竟哪种方法适合你的性格。 （3）然后尽量简单的定义你的入场标准（入场信号），这个入场标准要简单，有的人会在入场这个问题上纠结很久，搞上7、8个指标来衡量进场，又是K线，又是形态，又是量能，又是均线，又是MACD，又是布林带，等等，这些都过于繁琐了，有的时候，这些指标都是互相矛盾的。反而让你的入场把握不住，我个人认为，入场时候的标准，以三个为宜。 （4）你要做的就是进行大量的双盲模拟训练，去寻找你定好的交易模式，然后去开仓。这个模拟的过程中，不是让你去开多少仓，赚多少钱，而是要锻炼你另外一个能力，就是不符合标准的，坚决不开。第一是让你锻炼不开仓的能力；第二，是找出你的开仓模式中模棱两可的地方，然后把他清晰化。        这时候，我们要设计两套互相矛盾的目标：第一是要求你把50万的资金模拟到1000万，越快越好；而第二，是要求你，尽量每次开仓都符合规范，如果不符合规范，就尽量不开仓。并且你需要仔细的记录你的开仓，与定式进行对标，看看是不是符合，看看是定式没清晰化，还是你执行的不到位。 三、针对这位同学的交易，我们在做交易的时候，常犯的错误有哪些呢？ 1、多周期交易，日线找不到机会，就去小时，小时找不到就去十五分钟，去五分钟，甚至去分时做单，永远不会让自己闲下来。我相信很多人都有这样的问题，多周期交易是新手的一个大问题， 2、冲动交易，没办法控制自己的情绪，看见盘中的脉冲走势就想入场或者就想止损，往往没有事先的预估，或者预估的时候只看见有利的部分，看不见有害的部分。不知道如何做交易计划，即使做了交易计划，也是用来打破的，永远不遵守交易计划。交易计划形同虚设。 3、臆想出很多似是而非的走势，来说服自己抄底摸顶，来死扛，来做出各种违规动作，而不是实事求是的跟随趋势前进，坚定持仓，果断止损、这也是大部分人的毛病，非常普遍。 四、我对大家毕业后的几点忠告    现在虽然大家都毕业了，但是交易之路可能刚刚开始。 1、只用你输得起的钱来做交易，不要借钱，更不要配资，刷信用卡； 2、只用一个时间周期做单，前后两个周期用来参考； 3、只要稍微不符合你的定式的单子，一定不要做，这样至少你不会亏钱，千万不要有大不了止损的念头； 4、每赚到一笔钱，一定要提留20%做为保障，养成出金的习惯，这笔出金单独存起来，也许将来能救你的命； 5、限制自己每个月的交易量，并且坚定的执行，必须限死； 6、记录你的每笔交易，交易计划和交易记录必须要做。并且每个月要重新复习一遍，看看你当时的判断对不对； 7、在方法执行无误后，再加入资金管理的内容，在这里我建议你单品种仓位不要超过25%； ----------------------------------------------------------

推荐：技术分析的精髓到底是什么？

(2018-07-03 11:32:25)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------        我本人特殊的经历，做过二十年的交易，也做过多年的基本面研究，所以对于技术派和基本面派的各自利弊，有着比较多的实战经验，所以对他们的各自问题，都有着自己的独特理解。          本篇文章曾经在2017年7月份发过，但由于是以“基本面和技术面如何融合”为主题，大部分人对基本面没兴趣，导致忽略了本篇文章对于技术分析的剖析价值，所以本篇重新发；同时，由于该系列主题已经相隔久远，一些粉丝不断询问本系列主题何时继续发下一篇，所以将这篇文章重发，以准备完成本系列的主题文章。 请参考前两篇，直接： 如何将基本面和技术分析融合(一) 如何将基本面和技术分析融合(二) -----------------------------------------------------------------------------------------------        技术分析的精髓到底是什么？        基本面派嘲笑技术交易者是江湖道术、骗子，不屑与伍，他们攻击技术派的主要理由有两个：第一，技术分析的预言自我应验；第二，到底能否用过去的价格来预测下一步的价格方向？        我们分别看上述基本面派两个的攻击点，是否有合理性： （1）技术分析的成立，是否自我应验的结果？           什么是自我应验？基本面派认为，技术分析之所以成立，是因为他告诉大家一个东西，例如60日均线能提供支撑，技术派们都知道了这个结论，于是当价格跌到60日均线时，技术交易者同时都采取了同样的做法，那就买入，都买入的情况下，支撑了价格，使价格在60日均线得到了企稳，事后来看，60日均线提供了支撑，这就是技术分析的自我应验。           也就是说，基本面派认为，技术分析的成立，都是先有个技术提法，然后技术派们在此时，根据此提法，都采取了同样的行动，导致事后技术提法成立了。 意味着这种东西是缺乏逻辑依据的，是存在人为操纵的，存在很大的不确定性。            其实基本面派并没有深层次地了解技术分析理论，技术理论有几十种，仅技术指标一项，就在80种以上，其中仅均线而言，有的采用20日均线，有的采用55均线，有的采用60日均线、、、等等，技术派们所采取的技术理论是复杂、多样化的，不同的交易者会采取不同的技术理论，而且还可能是多个技术理论的混杂，他们怎么可能会在某一时刻采取同样的行动？           而且即使他们采取同样的一个理论，那么不同的技术交易者，对价格的同样现状，历来都是仁者见仁、智者见智：我们以形态理论为例，价格形态是客观的，而研读形态不全是一门科学，有一定程度的艺术，具体以M（双头）来说明，M形在完成之前，颈线的确定不是固定的，对交易量和持仓量变化程度的认识也不是固定的，所以对是否是M形会存在较大的争议，很可能被一些分析者认为是矩形，误认为是持续形态，等等，总之，图表形态从来没有清楚得“能让有经验的分析师们”意见都一致的时候，即便大多数分析者预测差不多，但他们也不一定在同时以同样的方式入市，可能提前入市，也可能确认后入市，也可能反扑时入市、、、等等。           图表形态例如M形，绝对不是某个人首次异想天开地提出来，然后全球的投资者都跟从，就被人为操纵，就被技术派使用，然后就自验成立了，例如形成M形就看空，技术派都知道了，然后M形成，大家就同时做空。这是不可能的，除非这个人是上帝，为人类规定好了一切规律。关键在实际的交易中，形成M头，行情真的不一定会跌，假信号很多，成功与失败，可能一半对一半，所以从这个概率上讲，根本就不能说技术分析的自我应验，因为还有一半左右的M信号是失败的，如果大家都采取同样的行动，那至少90%以上，都应该成功，实际上根本不是。          实际中，某个图表形态在开始就已经存在，只不过后来被某个人发现了，并且提出来，其他人就用过去的历史数据来检测这个形态，发现吻合率相对比较高，在预测未来走势的时候，也是屡屡得手，于是该图表形态就形成一个技术理论，被传播开来。            而且在实际的交易中，主力或庄家，都很喜欢逆技术分析，来洗涤技术交易者，例如在准备拉升前，先来一个向下跌破的技术信号，让很多人根据看空的技术信号，多单离场或者做空，然后再迅猛上拉，现实中很常见，经常见到，太多的假信号，所以技术理论根本就不可能让大家的意见能达成一致，更不可能采取同样的行动。实际中，大部分时候都是震荡，技术分析的假信号很多，成功率是比较低的，大概率上都是假信号，所以技术分析的自我应验，是不存在的。 （2）到底能否用过去的价格资料来预测下一步的价格方向？           基本面派攻击技术派的第二点，认为：技术派是拿盘面上过去的价格作为依据，来判断下一步的价格走势，而决定盘面上价格下一步走势的，应该是盘后的基本面因素，是供需、国家政策、公司业绩、、、价格怎么可能会决定价格下一步的走势？这是毫无逻辑、是可笑之至的。                 技术分析是用来预测行情下一步走势的么？ 当然了，网络中或现实中大部分技术交易者，不太懂技术分析的精髓，比葫芦画瓢，会去预测行情，或者为了显示自己水平之高，或为了欺骗外人、粉丝们，去预测行情，预测对了就大力吹捧，预测错了，就删帖、全删，或者压根不提，只留下或只反复重复提预测对的行情。导致技术分析给人的感觉，是用来预测行情的，给基本面派留下了授人以柄的依据，被基本面派嘲笑。             实际上，技术派交易的精华是跟随趋势，跟随交易系统，反对预测下一步的行情，请记住，是反对预测的，只有那些”一瓶子不满，半瓶子晃荡”的技术交易者，才会去预测行情。所以我们常见的纯技术交易高手们，很少去谈行情，去谈行情的下一步走势，因为他们不预测，不知道，也不想知道下一步的走势，跟随他们的交易系统即可。         那么既然技术派不预测行情，那么他们是如何获得利润的呢？技术派盈利的核心是成功率和盈亏比，对于趋势交易者而言，成功率也就30-40%左右，成功率相对比较低，所以他们谈不上去预测行情，如果靠预测行情赚钱的话，那成功率需要在70%之上，才能盈利。他们靠的是盈亏比，盈亏比大于3:1，他们就可以获得利润，当然了，本身盈亏比也是无法提前预测，他们也不会去预测行情未来的盈亏比，所以他们才提出“让利润自由奔跑”的理念和口号，通过截断亏损和让利润自由奔跑，两个手段来使盈亏比 合理化，绝对不是提前预测的。 （3）技术理论成立的真实原因                 基本面派觉得技术分析不靠谱的主要原因，在于他们不了解技术分析的理论基础，其实技术分析的理论基础是群体规律，大致意思是指，个体的运动是没有规律的，但群体的运动是有规律的，即大数定律，就如同量子力学的理论，在微观世界中，单个粒子的运动是不确定的，测不准是准则，但多个粒子的运动是有规律可循的，能够发现并利用这些规律。对这些规律的发现和解释是基于历史数据和心理学，一些技术理论是可以用心理学来解释的，只不过在介绍技术分析的书籍中，大都是直接把技术理论提出来，而没有去解释背后隐藏的理论基础。 --------------------------------------------------------------        由于要写的东西太多，该系列文章中间暂停交久，此后要继续完成此系列，请关注下一篇： 如何将基本面和技术分析融合(三) -----------------------------------------------------

推荐：货币开始放水，A股、房价分析

(2018-07-02 11:23:11)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------    从5月29日首次写文章，提示股市下跌破位，风险大，此后不断写文章提示股市风险，参见《贸易战开火，对中国的影响全面剖析》，股市下跌幅度最大达到17%，出现了类似的股灾。其实跟踪我比较长的人，会知道，对于股市的判断很少出错，前三轮股灾都是在股灾发生前，提示风险撤离。 --------------------------------------------------------------------------- 第17期蛋黄派操盘手的培训，本周末将正式开始  有兴趣的话，可以加我的QQ：462865719。 -------------------------------------------------------------------------- 一、2018年经济断崖跳水，投资增速创20年新低，消费增速创15年新低，经济全面失控    2018年一季度GDP增速为6.8%，看起来稳定、还不差，但其实经济已经全面失控了，拉动经济的两辆马车主要是投资和消费，已经断崖下滑，经济面临崩塌：    拉动经济最大的马车是投资，增速已经断崖跳水、失控，2018年1-5月投资累计增速 6.1%，创下1998年的新低，较上月回落0.9个百分点， 5月份单月投资增速为3.9%，逼近零，历史上罕见。2010年以前，拉动经济的投资一直维持在25%的高速增长，造就了中国的黄金十年；2011年国家收紧货币，投资增速出现下滑，2014年投资增速再次跳水下滑，2014-2016年投资增速降到了10%的平台上；2018年投资增速再次跳水，跌破了10%的平台，跌到了6%的平台上，投资增速失控。其中，主要是基建投资增速大幅回落，今年1-5月增速回落至 5.0%，其中5月单月增速下滑转负，为-1.2%，主要是PPP项目监管趋严、停止。         图：2009-2018年投资增速持续下滑，2018年再次跳水          消费增速跳水，5月单月消费名义增长8.5%，实际增速6.8%，均创2003年以来的新低。主要是汽车消费贡献转负，其中汽车消费大幅下滑转负至-1%。过去六七年，我国的消费增速每年降一个百分点，但是整体还能维持在10%的平台上，2015-2017年一直在10%左右，但是今年5月消费增速暴跌，创了十五年的新低，跌破了8.5%。            图：2009-2018年消费增速持续下滑，2018年再次跳水          从全年来看，过去两年的去杠杆、紧货币和供给侧改革等，导致经济出现快速下滑，美国贸易战的影响将在第三季度显现，中国的出口也将面临大的下滑，而且也将直接影响到国内的投资和消费，三驾马车将全面大跳水，第三季度经济下行的压力大，经济风险太大。 二、央行的措辞开始转变，强调资金“合理充裕”，结合前期的降准，标志着货币政策正式转向，货币开始放水，要救经济，会引发通胀      6月24日，央行定向下调存款准备金率0.5个百分点，释放7000亿，当时虽然央行和政府的人员，以及券商等各大机构的观点，都强调这不是货币宽松，不是货币转向，只是定调降准，重点在于扶持“债转股”。但我当时判断，这标着货币政策正式转向了，参见我写的《人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？》，因为过去两年国家不断强调去杠杆、收货币，去杠杆一直是国家战略，如果突然间承认货币放宽，那等于自己打自己的老脸。    但是6月底，央行发布第二季度的《中国货币政策执行报告》 ，措辞方面里面有了重大的改变，对比一季度《中国货币政策执行报告》，关于资金流动性表述的变化，正式从“保持流动性合理稳定”变为“保持流动性合理充裕”，“合理充裕”代表着货币政策要从紧转为宽松，加上2018年上半年经济增速的全面熄火、嘎然而止，国家自然是要考虑救经济，经济失速下滑会造就经济危机，所以国家需要货币放水，稳定经济。    现在国家大力鼓励“债转股”，欠银行的钱不用还了，其实相当于货币放水；另外，“债转股”本质上等同于“连环战船”，将债权人和债务人绑定在一起，以银行为中心，周围企业全绑定在一起，同生同死，虽然暂时避免了债务的违约，大家暂时相安无事，认为安如泰山，但是一但出现了一把“火”，会迅速烧掉“连环战船”，谁也跑不了。百姓最无辜，因为他们的存款全在银行，平时他们享受不到“连环战船”的一点利益，但一旦“火”起，银行濒临倒闭，按照法律规定，最多只能赔偿50万，百姓没享受受益，风险却很大。           综上来看，无论从经济失速的层面，还是从监管层的措辞变化，以及最近的一次降准，都标着货币政策开始转向，转向适度宽松了。货币放水后，会引发通胀，物价上涨。 三、现在经济断崖下滑，贷款违约大幅攀升，不得放松货币；但为了防止杠杠率的持续上升，可以两者兼顾，采用通胀性去杠杠是办法，印钱还债，不过会引发通胀    截至2017年底，我国官方公布的杠杠率250%，全球第四，都已经很高了，再考虑到各层政府的隐瞒数据，以及地方债务的黑洞、民间大量的借贷，实际中，我国的杠杆率会显著高于官方的数据，风险大，而且而且我国杠杠率的上升速度全球第一，远超过第二名，这才是决定金融危机的关键因素。    过去两年，我国采取了各种措施，例如供给侧改革、去地产库存、去杠杆，不惜关闭中小企业，大幅推升资源的价格以解决国有企业的债务问题，但是杠杆率不仅未降，还持续上升，直接威胁到我国的债务风险。    过去我国收紧货币、去杠杠，导致违约频繁爆发，截止2018年6月29日，信用违约事件总额达到253亿元，较2017年同期增长47%，同时，2018年5月末商业银行不良贷款余额达1.9万亿元，较2018年1季末提高超过1万亿元，不良贷款率达1.9%，不良贷款率结束连续9个季度的平稳态势后，首次出现显著上行。上半年股权质押平仓案例频繁爆发，导致股票不断闪崩。    同时去杠杆下，我国经济断崖式下滑，如果继续延续去杠杆，经济继续跳水，会引发经济危机，也会直接刺激金融危机的爆发，所以我国不得不转变策略，货币开始放松。     但货币放松的另一面，就是杠杠率更很难下降，反而会出现快速的上升，会加大泡沫，将来也会引爆金融危机。那怎么办呢？又要兼顾经济增速，又要去杠杆，两者本身就是矛盾，如果要同时满足两者，那就采用通胀性的去杠杆，印刷货币来还债，解决国有企业和地方政府的债务问题，能降低杠杠率，同时又能防止货币收紧导致经济增速的失控，不过这会引发通货膨胀，相当于将债务转嫁给居民。但是目前来看，政府没有好的办法，去杠杆也试了，负面效用也很大，经济增速断崖、违约频繁爆发，如果继续货币放水，杠杠率持续攀升、泡沫继续放大，将来是金融危机，目前只能采取通胀性去杠杆了。 四、为了应对美国贸易战的冲突，国家有让人民币贬值的动机，人民币也正在贬值，贬值的空间大    中美贸易战已无悬念，美国对中国征收25%的进口关税后，中国商品在美国的销售价格会大涨，让中国商品的竞争力大幅下降，出口也会显著降低，同时对国内投资和消费产生直接的负面冲击。为了抵消美国贸易战的影响，主动让人民币贬值，出口美国商品的价格会下跌，增加出口量。如果此前，我国政府是没有让人民币贬值的主观意图，一直维护人民币的稳定，但是美国贸易战打响以来，为了抵消美国贸易战的影响，政府不得不选择让人民币贬值，以减缓出口的下滑。6月底，央行发布第二季度的《中国货币政策执行报告》，删去了“密切关注国际资本流动的变化”的表述，显示央行对汇率波动的容忍度在增加，从侧面反映央行允许人民币的贬值。    综上来讲，无论我国经济的客观问题，还是为应付美国贸易战导致的政府主观，都有让人民币贬值的内在动力和意图，所以人民币会出现贬值，而且贬值的空间也比较大。人民币正在贬值，6月21日，在岸和离岸市场人民币汇率均跌破6.50，一周后跌破6.60，截止7月2日，美元兑人民币中间价报6.6326，为2017年12月14日以来最低，已连续9日调贬。   五、综上来看，我国人民币无论对国外，还是对国内，很可能都要贬值，通胀会来临     面对经济增速的突然失控，为了保经济、避免违约大规模爆发，货币不得不放松，同时为了防止杠杠率不断攀升，不得不印钱还债，这些都会导致货币放水，引发国内的通胀，当然也会导致人民币的贬值。对外而言，为了应付美国贸易战，国家也不得不有意让人民币贬值，以减弱对于中国出口和实体经济的负面冲击，人民币贬值后，进口的商品价格会上涨，中国进口的农产品和原材料比较多，也会导致国内的通胀。所以综上而言，无论哪个角度，我们都很可能会迎来通胀。    目前我国好似陷入癌症晚期，无论采用哪个药方，也都试用了各种不同的药方，都带来一些大的负面效用，健康细胞和病毒细胞一起被杀，所以我国管理层不得不在各方的利弊中间寻求平衡，以拖延我们的寿命，让金融危机或经济危机能向后推延，就向后推延，管理层也很难办，能拖一天就是一天。 六、通胀之下，我国的投资机会在那里？对于A股和楼市的影响如何？ 1、一二线城市的楼市可能会开始走热，房价会出现上涨     过去一年来，伴随着国家的调控和货币的持续收紧，一二线城市的房价下跌较多，北京房价下跌15%左右，房价出现了调整，满足了管理层的要求，同时管理层也担心房价的继续下跌，会产生其他问题，例如对于经济的负面冲击、房贷风险，所以也不希望房价下跌过多，稳定是最好的。    现在货币开始放水，楼市具有抗通胀功能，而且楼市的刚需还比较大，所以资金会流向楼市，一二线城市的房价很可能开始重新热起来，步入新一轮的上涨周期。此前我国货币政策的三轮放松，2008年年底，2012年初和2015年2月，都刺激楼市两年的上涨。 楼市最大的不确定性：如果未来不幸发生金融危机，房价也会下跌，而且房子不容易快速套现。    我国杠杠率的上升速度全球第一，远超过第二名，这才是决定金融危机的关键因素。“5-30规则”指的是在5年的时间内，杠杆率上升幅度超过30个百分点，该国就会迎来一轮金融危机，无论是1989年破灭的日本，80年代的拉美，98年的泰国、马来西亚，还是08年的美国，都满足。而我国2012年杠杆率就为155%，再到2017年的250%，5年间我国的杠杠率上升了95%，远远大于“5-30规则的30%，金融危机爆发的概率高。     虽然我国有可能会采用俄罗斯的方式，保楼市弃汇率，让人民币大幅贬值，让人民币计价的房价保持稳定，但如果爆发金融危机或经济危机，资金大量外逃，出现大规律的无法偿还房贷的问题，则房价也会下跌。但是下跌到何种程度呢？例如未来一段时间先上涨30%后，最后发生金融危机，房价下跌，那么是重新下跌回到现在的这个价位？还是下跌到比现在价格更低的位置？或者下跌了，但是比现在的价格还高？这些需要量化的研究，需要此后的深入研究。所以为了防止风险，不要借钱买房，不能再加杠杆，要为了刚需买房。 2、股市也具有抗通胀功能，货币也会流向股市，会刺激股市的反弹；但经济下滑大，不具有牛市背景    股票本身属于实体经济，具有抗通胀功能，如果出现通胀，以人民币计算的股票也会出现上涨，同时在国家放松货币的背景下，货币也会流向股市，但股市反弹的空间，取决于国家货币的放水度，如果大规模灌溉，那就带来水牛，但是估计国家已经吸取了前面深刻的教训，不会大水漫灌，所以过去两年要去杠杆和紧货币，但面临经济下滑，为了解决债务违约，适度放水，所以股市反弹的空间不大。    但是我国经济增速失控，投资和消费下滑较大，经济基本面差，而且信用违约频繁爆发，还有中美贸易战带来了较大的负面冲击，都会抑制股市的上涨空间。    所以综合来看，股市就按照反弹来看，是货币转向导致的股市反弹，做波段交易，有了一些盈利，主动止盈。 3、持有美元欧元，部分现金以黄金的形式呈现  请参照上一篇文章《人民币大幅贬值、弃汇，如何配置资产？》 ------------------------------------------------------------------ 第17期蛋黄派操盘手的培训报名，已经开始，请参考： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102xi5o.html  有兴趣的话，可以加我的QQ：462865719，特点：过程用心、内容走心。    蛋黄派操盘理论的精华是有效性、细节性和实战性，都有统计为证。每周末含一堂3小时的实战课，和1小时答疑，每日白天是行情实战学习，共4个月；都有文字课件和视频录制，课后可下载，不必到现场，不限地域 ，适合大部分上班族。学完后，不解散，是一生交流。

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(2018-06-27 16:24:34)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手（原微博'期货操作手'已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------      在交易中，我们会经常面临尴尬的问题：止损设大了，触发了，结果损失大了，很伤心，特别是连续止损，导致吐血。但止损设小吧，却容易触发，本来判断对的行情，结果刚触发止损，行情就延续原来方向，导致我们错失行情；而且止损设小了，总是导致我们频繁止损，积累起来，亏损也不小，而且直接摧毁了我们好不容易建立起来的交易信心。      其实不仅大家，我在很早之前也经常矛盾，总是纠结“本次止损，设得大点，还是小点？”，即便现在，也偶尔遇到这种困境，会有后悔懊悔。 ---------------------------------------------------------------------------------   我来分析一下： 第一，如果将止损点位设置大，确实不容易触发，容易持有趋势行情，但触发了，容易引发较大的损失或回撤，伤筋断骨，而且容易导致人不执行止损。            大家常见的操作手法是喜欢设大止损，因为有过一些侥幸的操作，行情暂时被套，但因为止损设置较大，最后都能扛回来，反而有所盈利。但当真的触发了止损，连续两三次，反而亏损很大，利润不仅全没了，本金亏损很大。最极端的情况下，就是压根就不设止损，例如做多时，心里想着“即使跌下去，迟早也会涨上来的，只是时间问题”，但时间拉长、损失加深后，心理无法承受，最终还是平仓，巨亏。            我经常听到许多人跟我说：“我经常能盈利，成功率挺高的，但是一两次亏损，就没了”，我仔细看了他们的交易单，发现他们有一个共同点，那就是他们的所谓经常性的盈利，其实就是抗单，要不没有止损，要不止损点位很大，抗了一个月甚至几个月，最大回撤达到50%以上，庆幸扛回来了，赚了4%，就赶快止盈，连续这样抗单几次，赚了10%以上，沾沾自喜，认为自己找到了胜券。可是最后一次，却未能抗回来，行情反向运行很大，要不爆仓，要不吐血而亡、伤筋断骨。他们也没去想想，他们的收益与风险之比是1:10，这种手法确实可以让成功率很高，达到80%以上，但是收益风险比非常低，一次没抗回，满盘皆输，而且必然会遇到极端或行情反转情况，注定死路一条，这么高的成功率，毫无意义。            更让人痛苦的就是，由于设定的止损较大，或者压根就不设定止损了，等到实在受不了了砍仓，又可能是砍在了最低位，然后眼睁睁得看着行情又上去了，而自己却不敢建仓了。如同股市转为熊市中的股票一样，等股市大跌、股灾爆发后，开始相信牛市并未结束，只是调整，始终不砍，但一直大跌，终于有一日受不了了，砍掉了，大底部也就差不多快见到了，很尴尬，很痛心。所以有句话，就是等到大部分人都砍掉股票的时候，股票的底部也就差不多了。             另外，止损设的大，还会面临另一个问题，就是不容易执行止损。我们都有这种体会：当我们的亏损很小时，我们的止损容易很坚决，反正砍下去，也无伤大雅；但是如果止损设的大，等到行情真达到止损的时候，因为亏损较大，自己很容易不忍心砍单，感觉一刀砍下去，这些钱就真的变成了亏损，自己内心受不了，无法接受，很容易导致自己不执行止损，最后越套越深，损失惨重。        第二、小止损同样也会面临许多问题，如果将止损设置小，容易触发止损，在行情中被洗出去，严重侵蚀了执行力。          如果将止损设的大一点，很可能这些小止损都不必触发，而且可以一直持有者单子，结果由于止损设小，连续止损了几次后，信心受到严重打击，等到下一次行情再次前进时，而不敢追单，害怕再次止损。结果很可能看对了行情，但因为此前频繁止损，导致自己不敢再追，错过了行情，或者将一波很好的趋势行情，做的支离破碎，赚了几个零头钱。           小止损的盈亏比很高，但是也必然造成了成功率下降， 因为有时候盘中连续小止损后，亏损累累，盘后复盘发现如果给一个大止损，一次都不会被止损，小止损多次止损，造成执行力下降。小止损在被洗掉后，重新再开仓，就会纠结，导致执行力差。           所以可见，设置小止损，虽然每笔损失小，但容易连续止损几次，当出现连续多次的止损后，也会累积较大的损失，同时对人信心的打击太大，导致自己执行不一、犹豫寡断，缺乏自信，胆战心惊。            由上面可以知道，在其他情况一定的背景下，止损大小和止损触发频率是一个矛盾体，止损大，止损触发频率会变小，但一旦触发，损失大；止损小，止损触发频率高，累积起来，亏损也不小。所以难言谁好谁差，利弊都很显著，那么我们就需要求一个平衡，止损的合理设置，就需要在资金回撤和止损频率之间取得一个平衡。           我们最理想的止损点位设置，是：即不容易触发止损，一旦触发，趋势就很可能改变，至少引发一个像样的调整，可以给我们更低的价格接回，或者充足的时间，能够按原价格接回；同时即使触发了，止损点位不大，损失小，在可控的容忍范围内，连续止损几次，对账户也无大碍，整体回撤不显著。这就是所谓的绝佳的入仓时机。           但是这样的止损设置，难度较大，除了自身的技术水平要求较高、入仓时机要求高等之外，行情本身也是复杂的，短期内走势也是随机的，许多东西并非我们所能掌控的，也即是需要运气，所以我们只能希望能在止损大小和触发频率中间，寻找到一个适合自己性格、适合品种特性的平衡点。例如有的人有耐性，能够接受大一点的止损，那么可以将止损设得略大一点，但有的人害怕亏损，看到回撤就气喘吁吁，那就止损就应该设得略小一点；有的品种波动大，适合大点的止损，有的品种波动小，适合小点的止损。           当把这个平衡点固定明确下来后，就明白哪些利润应该是我们的，哪些利润就不是我们的，即使止损后错失了行情，我们也不后悔，因为明白，这不是我的交易系统所能把握的利润，盈亏同源，我们所能做的就是：弱水三千，喝一瓢，倒一瓢。 -----------------------------------------------------------   第17期蛋黄派操盘手的培训报名，已经开始，以及第十六期的反馈，请参考： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102xi5o.html  有兴趣的话，可以加我的QQ：462865719，特点：过程用心、内容走心   蛋黄派操盘理论的精华是有效性、细节性和实战性，都有统计为证。每周末含一堂3小时的实战课，和1小时答疑，每日白天是行情实战学习，共4个月；都有文字课件和视频录制，课后可下载，不必到现场，不限地域 ，适合大部分上班族。学完后，不解散，是一生交流。

推荐：如何克服害怕失去机会的毛病

(2018-06-26 11:55:44)
; 分类：交易感悟
新微博：期货_操作手（原微博"期货操作手"已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------------                   我们知道，我们总是害怕失去机会，才会导致我们频繁交易、不断地交易，因为我们害怕某一次的机会错过了，会导致我们失去大行情，所以每一次好像的机会来临时，如果我们不参与，我们就好像失去几个亿似的，心痛刀割，很痒，不参与就很难受、痛苦，于是，我们疲于奔命，不断地在交易的泥潭中挣扎，越挣扎陷的越深。所以，能克服害怕失去机会的毛病，是很重要的。  那么，如何克服害怕失去机会的毛病？ 第一，明白何为你的机会，你的机会是什么？否则的话，你根本不知道自己再等什么机会，满屏的波动都是机会，只要有波动，就有贪婪中的利润，你就会时刻想冲杀进去，你不杀进去，你就会责骂自己失去赚钱的机会，会自责，所以会时刻害怕失去机会。 第二，扎实技术分析，扎实基本功，建立起相对成熟的交易系统，或者研究基本面，对某个商品的供需研究透了，这样你的机会才可能是正确的；否则如果你等的机会是错误的，谈何赚钱，等这样的机会又有何意义？         掌握深厚的技术理论，每日进行分析，学以致用，加强对技术理论的学习和深刻理解；再在实战中，应用技术理论进行分析，结合实战，从中选择成功率最高的几个图形机会，这种机会才是我们真正需要等的，这样你就会慢慢形成自己的交易系统，明白自己的机会是什么。 第三，放弃暴富的观念，不要求迅速暴富，而求稳定富裕，一年能赚50%以上足以，不渴求一年翻几倍。        不求每日都赚，不求每周都赚，不求每月都赚。一年赚50%-100%就行了，等你资金大了，几千万，一年能30%，就不错了，长期坚持，你已经是国际上顶尖的基金经理了。         放弃暴富的心态后，仓位就不会重了，心态也变好了，有技术分析的功底，能够通过技术分析，耐心地筛选严格符合自己的交易机会，这样的话，操盘的单子也就自然少了很多，不担心失去机会了。 第四，不要盯盘，千万不要盯盘，盯盘会让你感觉机会稍纵即逝，时刻想参与，例如：下跌时你刚出来的单子，看到行情又上涨，害怕失去上涨的机会，又立马进去，结果你都不知道这个上涨是反弹，还是上涨趋势，频繁亏损。         另外，盯盘的时候，你的心情会和价格一样波动，判断容易失去理智，该持有的单子，稍微有了一点盈利，看到行情下跌了一点害怕，就止盈，或者该止损的单子，看到行情又上涨了一点，抱有解套的希望，又不止损，等等。          所以大家需要分散身心，选择一个业余爱好，考虑到交易对人身心的损害性，所以可以选择一个体育爱好和一个文艺爱好，文艺爱好能够陶冶情操，修身养性，体育爱好能够健壮身体，交易是耗费身心的，一个病人是很难能做好交易的。当然对于上班的人来讲，是一个福利，不影响上班，还能同时赚到趋势钱。入了仓，设置好机器自动止损，该干嘛去就干嘛去。          少看盘，达到盘在心中的境界。 第五，做单，看日K线，以收盘价为准，主要依据收盘价进单，这样可以避免盘中的盲目无序，避免盘中的盲目下单，害怕机会的担忧大大减弱。         盘中更多的是诱惑，诱惑性很强，做日内，并非绝对不赚钱，几千人中，也会有1个能盈利，但是需要有短线天赋，这不适合绝大多数人。同时，短线太累，几年的短线生涯，会使你的心脏一直绷的厉害，很容易衰老，记忆衰退，身体虚弱，肾虚，等一些病。通常做短线的人，做了几年，身体很明显肾亏，苍老。为了健康，为了身体，即使日内能赚钱，我们也少做日内。         能以尾盘作为进仓依据，就等尾盘，可以避免日内的波动。如果盘中想进趋势单，除非出现计划中的机会，否则耐心不动，因为盘中的波动，会使你害怕失去机会，失去多赚一点钱的机会，很可能使你提前入仓，而导致频繁交易、频繁止损。 第六，相信真正的机会不会错过，只不过少赚了几个点而已。现实交易中，真正的趋势机会，是很难错过的，总会给你再次上车的机会，就看你敢不敢了，是胆量的问题，而不是市场给不给的问题。 第七，除了交易之外，要有其他的工作或业余爱好，分一下心，这样可以让你放弃必须每时都看盘的坏毛病。同时，有了业余爱好后，你就可以分散一下心，能够等到你要的机会，否则你很难煎熬，“等”是很难煎熬的一个过程。 第八，改变自己交易的价值观，不以赚了多少来衡量自己，而以“交易不亏即是赚”来作为自己的价值观，这也是蛋黄派操盘手的交易价值观。这样的话，即使失去机会，你也会坦然处之，乐观处之，等待下一次的机会。        交易中，大部分时间都是后悔，该赚的没赚到，后悔；该赚大的结果赚小，后悔；该暴富的结果仅赚大，后悔；该亏大的结果爆仓，后悔；该亏小的结果亏大，后悔；该不亏的结果亏了，后悔。投机中，无论赚，还是亏，大部分时候都是后悔。人一旦后悔，就容易让心态变坏，就容易盲目下单，就容易害怕失去机会。         要记住“交易不亏就是赚”，将这句话作为你们的座右铭，那么会是一个非常有效地减少后悔的方法，宁可错过，不可做错。想想，95%的人都会亏损，一个期货公司3年中也可能只有1个客户最终能赚钱，所以你能做到不亏，就已经跑赢了绝大部分人，而跑赢他们最简单、最有效的方法就是不操作，所以交易不亏就是赚。          不要犯上患得患失的毛病，保持“不亏就是赚的心态”，记住我们蛋黄派操盘手的价值观“不亏就是赚”。 第九：提炼自己的修养，锻炼自己的节操，常言“功夫在诗外”，多读一些书，把自己的心态提高到“任凭风吹雨打、稳坐钓鱼台”的境界， 无论何事何时，你都能坚持自己的判断，而不受非理智的影响。许多投机大牛，最后都是死在了自己的心态，一次失去理智，足矣满盘皆输。 ---------------------------------------------------------------------------- 第17期蛋黄派操盘手的培训报名，已经开始，以及第十六期的反馈，请参考： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102xi5o.html  有兴趣的话，可以加我的QQ：462865719，特点：过程用心、内容走心     蛋黄派操盘理论的精华是有效性、细节性和实战性，都有统计为证。每周末含一堂3小时的实战课，和1小时答疑，每日白天是行情实战学习，共4个月；都有文字课件和视频录制，课后可下载，不必到现场，不限地域 ，适合大部分上班族。学完后，不解散，是一生交流。

重点推荐：如何有效地写交易日记？

(2018-06-25 17:02:13)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 这是今年1月份在我的微信公众平台上写的文章，由于版权保护，都是首先在微信公众上发。  --------------------------------------------------------------------------------------           因为前几日一个好友的去世，自己努力回忆我们初中时代的交集（《为一个刚去世的好友写点什么》），但始终想不起来一点点，我再想，如何当时我写生活日记，肯定有好多有趣的事情，都会浮出在大脑，难以忘怀，点点滴滴。其实，人生过半，就开始怀旧，怀念过去的某个时光，我也是容易怀旧，经常容易触景伤情，但最远的话，也只是能记起高中时代，至于初中、小学的那些岁月，说实话，我已经基本上成了空白，想不起来了。高中和高中之后，也只是能简单地想起某个生活碎片，就像头脑一闪那种，但已经过于粉碎、过于稀少，所以不可能将这些碎片连接起来，构成一个片段的生活回忆，所以一直很遗憾，一直懊悔自己没有写生活日记，中间热血来潮买个日记本写个日记，但很快就扔掉了，无法坚持，本也没了。           虽然我没有坚持写生活日记，但是中间六七年我却坚持写了交易日记，由于两者具有相似性，借新年之际，来阐述我对交易日记的理解吧 一、为什么我们不容易坚持写交易日记呢？            我们写交易日记的人很少，即使有写交易日记的人，能坚持下来的人也很少，我见过的100个交易者，可能只有三四个写交易日记，但能坚持下来的也只有1个。我遇到了不少朋友，当我一旦提出这样的要求时，朋友大多惊恐，乃至于觉得不可能，他们认为写两年的交易日记简直是折磨。            我们之所以不易坚持写交易日记，类似于我们不容易坚持写生活日记一样，最重要的是因为：我们当前付出辛苦写的日记，对当前的我们是没有价值的，他的价值体现在未来，较远的未来，甚至未来可能也不产生价值。我们作为普通人，都是容易急功近利，就想付出马上就有收获，然后激励自己再付出，马上再收获，形成正反馈、良心循环、、、能迅速看到成效，而日记恰好不具备这种效果，所以我们或许热血来潮，或打了鸡血，写两篇日记，但时间再长点，就不愿意写了，就因为见不到收获。            除此之外，我们不容易坚持写日记，因为感觉繁琐，每日都要写，每次都写那么多，想想都是很折磨人的，未来365天，天天如此，感觉真是巨大的苦差事啊。我当时之所以没能坚持写生活日记，因为日记都要求时间、天气、人、物、事，每次都写半页纸，还是挺费时间的；而且感觉既然日记嘛，每日都要坚持写才对，如果中间因为两三日没有写，就会感觉这已经不是日记了，会自暴自弃，就不写了，慢慢笔记本就不知道丢到哪里去了。      二、交易日记为何很重要？最快提炼成功信号的途径         交易的本质就是做信号，但是什么样的信号，成功率相对高呢？我们需要大量的案例样本，就如同大数据一样，从大数据中提炼出哪些信号的成功率高，然后将这些成功率高的信号当成自己未来交易的信号，这样就能保证你未来的交易是具有概率优势的。成功就是继续重复昨天的成功，把成功重复一百次。           这意味着需要大量的实战案例样本，能将大量的样本数据放在一起，然后从中就能挖掘出成功率高的东西，例如写了100篇交易日记，简单回顾了这些日记，从中发现50个类似的图形，大脑将这些图形放在一起，发现这种图形的成功率高，例如大约在60%左右，自然以后就会把这种图形当做自己的入仓信号；相反，如果50种类似的图形，成功率并没有显著的优势，甚至成功率低，以后再遇到这种图形，自然就绕着走，观望不做。例如，你总爱逆势，因为你不知道逆势的成功率是多么低，但当你写了交易日记，把以前的交易记录回顾了一下，发现逆势的信号，亏的概率高，而且亏得多，就知道逆势的交易胜算低、亏损多，事实摆在眼前，何必跟钱过不去，以后再遇到这种逆势的信号，你都会绕着走。人都会相信事实，背太多的大道理，都不如看一下实战的样本数据得出的结论，更加令自己信服，血液里虔诚接受，骨头里严格执行。           当然了，为了更保险起见，当你挖掘出成功率高的信号后，你还需要放在历史的长河中去检验，毕竟实战的样本数量还是有限的，如果历史中统计了这种信号的成功率确实较高，毕竟样本比较大，则恭喜你，你终于从日记中挖掘出成功的信号了。当然不仅入仓信号，还有成功率相对高的止损信号、加仓信号和止盈信号，都可以在交易日记所积累的样本案例中挖掘出来，组合在一起，就是一个稳定的交易系统了。            如果你不写交易日记的话，人脑是很难能记住过去每笔的交易记录，你就没有积累实战的样本案例，没有大量的样本数据，就挖掘不出成功率高的信号，便无法提炼出有价值的东西，实战的时间再长，只是脸上多了几道皱纹、吹牛增加而已，账户依然在亏损。而且人的经验是不可靠的，还是数据统计科学可靠。          当然交易日记的价值还不仅如此，还有挖掘出心态方面存在的问题，进行人性的修养。很多时候交易讲的就是经验，这些经验不但要有量的积累，而且还要有时间上的积累，而交易日记就恰好最能表现积累过程的，一个写了两年的交易日记，跟一个自称是有5年的市场经验，你觉得你会选择那个？ 三、如何有效地坚持写交易日记？          我在交易的前五六年，也没有写交易日记的习惯，因为觉得麻烦，看不到产生的价值，但是在2002年折戟沉沙、大败后（参考：《我交易生涯中的最艰难时光》），才重新决定坚持写交易日记的，总结每次交易的得与失，有时候会把当时的K线走势图画在纸上，将一根一根的日K线，都按照盘面的K线一样，用铅笔画在纸上，开始感觉很费劲、很刻意，但时间稍长，竟然找到了有趣的东西，相当于盲眼复盘，能发现以前没发现的东西，挺有意思，自我激励，所以也就不用刻意了。当时的行情走势能一直印在脑海里，让自己对市场K线的理解帮助不小。当然不幸的是，2010年以来，我也较少写交易日记了，但我的复盘日记多了，更多从交易日记转向了复盘日记。               当然了，为了能让大家坚持写交易日记，首先交易日记就要简单化，简单的东西不容易让大家想起来就头疼、折磨，而是一个顺手就做的事情，就容易坚持写。 1、交易日记的形式：刚开始力求简单，就一个图和几个文字           很多人写交易日记，就是在日记本上，写一些文字，个别交易记录会再画个粗糙的图形，这种效果不好，你还要打开盘面，再一一找到对应的行情走势，不仅很费时间，而且由于行情图形之间的回顾太慢，播放严重不连贯，不容易在大脑皮层中直接提炼出成功率高的信号。就如同放电影一样，这个胶片放完，下一个胶片等一分钟才能上，则这个动作的画面感就呈现不出来。            我们写交易日记的目的，是为了积累大量的实战样本数据，本质上是要积累大量的行情图形，从图形中挖掘出成功率相对高的东西，所以我们一定要留当时的行情走势图，直接截图即可，而且图形是2D效果，比文字形式，远远更容易让人记住和思考，也节省写文字的时间。当然了，在盘面上，软件工具都有文字工具，可以直接将某笔交易的入仓点、加仓点、离场点标注出来，同时简单写上当时的入仓、离场原因。            刚开始写交易日，力求简单，包括文字简单和内容简单，只有简单，才能让你感觉写日记是一个顺手的事情，而不是一个工作，没有负担，没有压力，能够坚持下去；其次，数量不多，例如你一天做三四笔交易，但可以只记录一笔交易的日记图，这样让你感觉写日记是简单的事情，如果还你觉得日记多，那一周就写两笔交易的日记。总之，简单到两三分钟就能完成的事情，让你感觉不出明显的压力和负担，而且这种方式确实顺带的，因为你看盘面，决定下单的时候，当时就思考了原因，当时可以直接写在盘面上面，后面截图就行。           盘面上标注交易点和原因，截图后，把所有的日记图，都放在一个PPT上，日后就可以像放电影一样快速浏览、回顾，就能挖掘出成功率高的信号了了。                      图：写交易日记的案例      2、一段时间后，发现了趣味东西，产生自我激励，交易日记就可以增加东西         由上面可知道，我们之所以难以坚持写日记，最重要的原因是：我们当前付出辛苦写的日记，对当前的我们是没有价值的，他的价值体现在未来，较远的未来。          当我们按照上面最简单的日记形式，写了两个月左右的交易日记后，我们肯定能发现出一些有趣味的东西，例如成功率高的东西，或者我们交易中经常失败的信号，产生了自我激励，就能体会到写日记的价值，此时会产生正反馈，激励我们继续写，而且写的会更多一些。         此后，我们的交易日记会增加内容，在盘面的上面，增加文字，思考当时成功的原因、失败的原因；如果放在现在，我该如何操作。                         图：写交易日记的案例           当然，因为每隔一段时间，我们都会回顾一下过去的交易日记，所以对过去的某一笔交易，我们又会有新的思考，所以我们可以在过去的某个日记图上，再换一个日期，附加修改的文字：                     图：写交易日记的案例         3、交易日记更复杂，在纸上一根一根K线画出当时的K显走势图         前面的交易日记都能完成了，此后你能挖掘出成功率高的信号，避免成功率没有优势的信号了，会快速地形成自己的交易系统。应该恭喜你的，恭喜！            但是这种交易日记的价值点还是局限在某个局部，你想对行情的全局有一个全面的认识，甚至能够隐隐约约地感觉出行情未来的走势轨迹，是应该对某一笔刻骨铭心的交易，把当时的K线走势图画在纸上，将一根一根的日K线，都按照盘面的K线一样，用铅笔画在纸上，手工画图，会有一种渗入骨头的感觉，这种走势图形会深深印在你的脑海里，一揽全局，发现你平时复盘根本发现不了的细节问题，不信的话，你可以试试。当年没有电脑的时候，利菲摩尔年少时就是这样复盘的，手工画图，对他的盘感帮助甚大，年少成才也是有原因的。当然了， 这种日记是很费时的，一个图估计得一小时，所以不可能对每一笔交易都如此，而是对影响自己业绩较大的交易，做这种复盘。            我多年前在机构做操盘手的时候，带过几个徒弟，其中一个徒弟很勤奋，学历虽然不高，但是孜孜不倦，当时都可以用电脑做日记了，但他还是用本子写日记，手工画图，我问他为何不用电脑，他说，手画的图，画多了，对于行情的走势就能有一种莫名的熟悉感，形成第六感觉，而且对于技术分析和理念的理解，有一种渗入骨头的感觉。后来，这位徒弟果然表现得比较出色，比其他几个徒弟显著好一些，带了一年不到，就开始了盈利，不过他不善于经营，精于操盘，不愿意开公司，一直在大机构做操盘手，很早就是首席操盘手了，他奢操盘为命，同时，可能也因为自己过于投入交易上，导致在生活的其他方面，显得略差，有钱还不会花钱，性格孤僻、冷漠甚至冷血，婚姻不顺。 --------------------------------------------------------------------------

第十六期蛋黄派操盘手的反馈意见

(2018-06-24 09:35:09)
; 分类：学习计划
第十六期蛋黄派操盘手学员的反馈意见                 第十六期蛋黄派学员们即将毕业，诚惶诚恐，还是怕自己误人子弟，从反馈的意见中选择部分评论，当然其中或许有夸大之意，不一定符合实际，仅作参考： 景*** 谢谢老师，跟您学习真的很好，后悔没有早跟你学习，盲人摸象，感觉自己很牛b，其实半瓶水晃来晃去，浪费了五年光阴，5年前就关注过您的微博。 我就*** 外面随便一个培训班，动辄几万，那些老师的操盘水平 、胸怀、负责程度，都不如我们老师。我们老师才收几千块，真是应了一句话，佛渡有缘人。 非常感恩您的课程，您的交易、认真的态度、无私的胸怀，我已经是您的铁杆啦，永远支持您。 乘风*** 我去年上半年30万亏8万，下半年参加了蛋黄派，把8万赚回来了，全年就是不亏。 xp*** 这几天的行情，估计大家学费都赚回来了，感谢老师。 C*** 加入蛋黄派后开了个实盘账户，3月23日入金开整 ***旧景 刚学了一节半课，正好看见蛋黄派有效的入仓信号，正好操作了一下，老师的方法太牛了 ka*** 老师教的东西都是干货，真管用 ***国王金*** 老师讲课非常细心，也很有责任心，并且理念交易技术实战性好，非常实用，相信如果都能按老师的要求去学习，模拟训练自己，多做作业，掌握理论，一定会实现稳定盈利。 最重要的是老师讲的有效性很好，经过模拟和给客户分析，成功率很高，觉得自己没白来。   Qui*** 你是我遇到的最好的老师！ *金 老师您是一位真正的好老师 Mo** 虽然我只学习了不到一星期，但每天的收获很大，蛋黄型、趋势线、波峰波谷、心态，每天一个主题，从细节上完善我们，老师的付出，我们都看在眼里。 Erp*** 我看过很多书，老师的自创理论已经超越那些书好几条街了 ，第一堂课受益匪浅 ，谢谢老师。 麦田*** 老师教的都是干货，对我这个资深亏货来说，是很幸运的一件事。 活得*** 没有几个人会像老师一样把真正好的东西教给人，也许一生就一次，不过一次就够了！感谢老师！ 自主*** 交易之道看李佛摩尔的书，交易之术我目前为止只看到你能解释清楚我的疑问，世面上的人和书只讲是什么、不讲为什么，我是读书人一个，看来只有你这里，才有我追求的交易的道与术。 ****7971**     交易水平确实有了很大的进步，以前懵懵懂懂的不知道从哪开始从哪结束，挣钱不知道怎么挣的，亏钱也不知道怎么亏的。通过系统的学习老师所讲的一些东西以后，知道了怎么去学习和弥补，我感觉这个是最重要的了。   Cha*** 最近两笔比较成功的操作都是严格按照蛋黄的来的，总算看到点希望了。要感谢您无私的将自己多年的交易经验，毫无保留的教授于我们，您教的好。 自由*** 去年有事休息了半年，最近几个月期货基本可以达到稳定赢利了，感谢老师的课程，让我收获了很多。 轩*** 通过这段时间的学习，能把以前不系统的东西整理成系统的东西。这段时间下单比以前少了很多，也有点小盈利。 这个我只在上学的时候碰到过这样的老师，关键是老师需要批改作业，还得每天解决问题，十几年没交过作业了，在蛋黄派里交了两次作业，现在哪有这么负责的老师！十分感谢老师 ***精彩 从之前的一直犹豫是否跟一个不认识的陌生人学习靠谱吗？到第一节课学习，就深信老师的系统，我没有选择错，我是一个证券从业人员，之前投资股票也十六七年了，各种理论学习和看好多投资方面的书。本来打算如果这次培训被骗就当止损了，没想到真能遇到一位这么好的老师，让我在茫茫大海的投资路上，看见投资成功的灯塔。    谢谢老师栽培，在这个物欲横飞的时代里，几乎没有人把真正的投资之道传授于人，而今生作为您的学生之一，感到无比荣幸和幸运，和投资冒那么多风险来比，我觉得向老师学习这次冒险，我觉得是人生最有意义的一次冒险！ 随风*** 反正我的疑问在蛋黄派的体系中基本能找到答案。 纳甲**** 遇到蛋黄派理论，我才觉得在炒股的路上看到了希望。   灿烂** 师父创建蛋黄派理论，博大精深，深入浅出，对趋势、周期、K线、形态等各家之长皆可兼收并蓄，实为久经实战考验的有效、长效的作战系统，市场存，则蛋黄派理论在。 ***88 学完第一堂课“蛋黄派趋势交易系统”后，我就深深的感觉到，我来对了，我的很多困惑迷茫，在这里可以找到答案。让我们在充满不确定性的交易市场里面，做胜率高、盈亏比高的交易有了一些确定性的规则。   高山*** 老师的课学习后，最大感悟就是敢拿仓了。 低头*** 四月底到目前股票搞了接近40几个点，还是老师的课让我醍醐灌顶 ***斗云 大家最后还是会觉得蛋黄派是最有效的，只是这点需要个人去慢慢实践、慢慢体会出来，我发现自己只要严格按蛋黄开仓，就是挣钱的。 一招*** 我发现所有的问题几乎都能在课件中找到答案，蛋黄派理论对我来说新鲜的，他把各种不新鲜的理论，用新的方法改良结合起来，构成完整的系统。老师确实称得上普度众生了   农*** 加入蛋黄派，我才逐渐认识到技术分析的内在逻辑，明确了提高交易水平的有效方法，并试图构建自己的交易体系。 其间，用已经掌握的技术做了几次实盘，发现的确跟以前不一样了，最主要的，首先是能够把握比较好的入仓机会，以小止损获得大盈利空间；二是能够及时发现行情的不利信号，及早回避风险。 ***贰****  最近一个月理顺了，效果不错，资金也不放很大，多了就出一些   will*** 我觉得蛋黄派的技术理论就好，比月风先生的更精细 旧事*** 现在基本稳定盈利了，这个月做eth和btc的期货，1个赚了一个半吧。 赤子*** 学费是早挣回来了哒 难得*** 学了老师的课，学费赚了好几倍 我就*** 做交易大概有2年时间，看过很多书，上过很多辅导班，也亏了不少钱，一度只靠信念在坚持。但是通过这两个月的学习，感觉以后是有机会下山报仇。 我认为老师的每次课程，每次讨论，都非常有价值，感悟深的是蛋黄中分辨趋势和识别有效性。   五斗*** 学习蛋黄派，重在细节的体会，痴迷交易10多年，虽然亏的惨不忍睹，但是不忘初心，看的经典书籍不下百本，老师让我有了信心，感谢遇见您。 年** 经过这段时间的学习，我觉得自己的交易技术和理念都有了很大的提升。 梦*** 以前不知道怎么选股，对于买卖点也总是凭感觉，这三个月以来，收获蛮多，经常会有茅塞顿开。 畅游*** 我从接触期货开始也已经有四五年了，跟老师学习后，获益匪浅，经常会有醍醐灌顶之感   ****改个网名  14:58:19 开单子的时候心里有数了，不会犯基本的错误，最近投了一点钱做比特币，也小有盈利，老师教的很好，听的很明白。 ***半式 就像学功夫一样，以前是东学一招西学一招，真打起来也不知道该出哪招。学完蛋黄理论后，感觉真是质的提升，有了完整套路招数，能够从容应对了。  经过短短几个月的学习，完成了自己的交易体系，包括开仓、加仓、止损、止盈等，形成了一个闭环。 散人**** 老师，遇上您是我的最大的福分，一点都不恭维，发自内心。 A蔚蓝*** 进步特别大，知道了什么时候进，什么时候出；今年半年没有亏损，比去年好多了 只要才***** 非常感谢您的大爱之心，把自己所会的都教给我们，我也为自己选择一个好老师而感到骄傲。您跟别的老师不一样，时间是最好的检验结果。通过这几个月的学习教程，成长肯定是很大的。 飞天**** 从心底认可了交易稳定的重要性，这几个月的实战效果来看，账户确实很稳定，心态也进步了很多。 杨**** 今年三月份开始重读老师的第一课，生存的核心判断趋势，读了50多遍了，时时深醒着自己，真的揉进自己的思想里，又去读其它课件，真的，我总是感叹内容的贴心，恨不得每句话都烙在心里。再说目前的交易情况，能做到稳定不亏损了。 回**** 谢谢老师，我跟您学习后，现在内化解决了很多交易问题，对交易的信心明显提高，我现在已经改掉了短线交易及扛单的坏习惯，都有接近保证金1倍的利润。 萝*** 这一年下来收益接近一倍，相对于以前的账户回撤，有意识主动去控制了。 run*** 一个很大的感受是心理方面很有信心，感受到开仓不疑，持仓不惧，空仓不悔的状态。  皮*** 老师，我现在已经有实盘交易了，总体是略有盈力。 阿良*** 现在操作和以前比有了理论基础，2018到现在为止正收益，最成功的操作：空欧元加杠杆 。 雪*** 通过学习还是有明显的提升，操作着2个账户，一个9万，2017年一直亏损，今年已经扭亏略有盈利；一个账户1.5万，现在有4万多了。 小马*** 学习内容非常有用，可以说是国内最好的技术分析教程 st*** 2年之前经过学习蛋黄派操盘手，获益匪浅，这几年以来，每年都实现了盈利。 南 **** 我现在可以在区块链市场里稳定盈利了。 小丑**** 股票有一些中短线操作，近一年来的收益大概在３０%左右（有一些不守纪律的回撤导致）。和您学习，我收获很大。 ***楠 去年学习蛋黄派，去年赚了70%，今年赚了近50%。感谢老师。 ***熊  今年盈利才到30%，交易者联盟上实盘展示 奥利*** 面试了几个私募有外汇的，有期货的，因为之前学过蛋黄派操盘手的课程，面试都愿意要我，还有就是券商的营业部也要我。 桑**** 今年的交易上，整体收益50%左右吧。 Angel*** 目前，资产方面增长到以前想都不敢想的数量级，在几千万，上个月冲破过亿，目前有所回落。对于这些，非常感谢老师的教导，除此之外，就要归结到自己的狗屎运踩在了风口上。 我自己有些好像就是别人说的“抑郁”，因为短时间内有了自己一些自己不敢想的钱。 如果有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 ---------------------------------------- 往期蛋黄派学员的一些反馈和网址： 第十五期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x7y7.html 第十四期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html 第十三期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wxdy.html 第十二期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wqkj.html 第十一期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102whcd.html 第十期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第九期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期 学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期 学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期 学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期 部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html ------------------------------------------------------------------------------ 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。

为什么选择交易作为我的职业呢？（写自己）

(2018-06-22 11:38:12)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------          一些粉丝不断地问我：职业交易的生活如何？为何会选择将交易作为我的职业生涯？其实，我在去年的时候就写过文章讲过，很多人没看见，我就再次说一下，同时更新一下，希望对大家的交易人生有一点点的帮助。       可以看以前我写自己的两篇系列文章： 我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁    回忆我想忘记的少年时代，读北大《卖米》 --------------------------------------------------------------------------- 我为什么选择交易作为我的职业生涯呢？          回顾自己这么多年的交易生涯，中间也时而想，如果别人问我是否后悔做交易，我该怎么回答？其实这个问题，我不需要任何的思考，会毫无肯定地说：不后悔。我很喜欢做交易，即使早年深陷亏损和绝望的泥潭，即使看不到希望的时候，我仍然喜欢做交易，发自内心的喜欢。          可是，我为什么喜欢做交易呢？我也一直反问过自己，为什么会这么喜欢？一做就做了这么多年了，是为了钱么？当然，开始的时候肯定是为了钱，梦想着一夜暴富，梦想着财务自由、挥金如土。可是在交易的前六七年，自己不赚钱，不仅不赚钱，而且还持续亏钱，没有钱，可是自己还一直不愿意放弃，还是喜欢，一直把交易当做初恋一样，无论交易虐我千万遍，我待交易如初恋。后来确实从交易中获得了财富，获得了所谓的财务自由，满足了基本的物质需求后，对钱已经没有太大的概念，没再那么去渴望了。但是，我依然热爱交易，交易仿佛已经是我生活中的一部分，不离不弃，并不仅仅为了钱，反而好像是一种生活，为了交易而交易，例如当我们繁忙工作后，突然间休假一个月，刚开始几天还感觉幸福，但慢慢会感觉到无聊、空虚、浑身不舒服，还是想赶紧回到工作的岗位上，才会找到充实的自己，就是这种感觉。          那我到底为什么如此喜欢交易呢？我想了想，我小时候淘气，不守规矩，总想逃离规矩，所以从来不受老师们待见，无论上了高中，还是上了大学，似乎一直没受过老师们的待见，好像自己是一个多余的人；工作后，心直口快，或恃才傲物，或其他什么，反正也不受领导们的待见。总之，虽然在同事或同学中人缘好，好像受不到上面人的待见，自己不适合体制内的职场，容易被边缘化。所以我一直有危机感，觉得不能依赖任何单位，也不能依赖别人，都是不可靠的，于是选择了交易，觉得不用靠人，不用靠单位、企业这个平台，内心才会踏实。因为一直以来的危机感，让我异常坚定地相信，我必须自己掌控自己的命运，不能依赖任何人、任何单位。我想，大部分人爱上交易，都和我的想法一样，都想自己掌控自己的命运，不希望自己的命运被自己身体之外的外人掌控，都有一颗渴望独立自主、自由飞翔的心。           我觉得交易让我的生活清净、有规律、简单，对于大部分人来说，他们的一生忙碌着工作，忙碌于琐事，忙碌着各种逢场作戏，一辈子完全被工作占据，被生活所累，生活变得复杂、无规律，不是正在拼酒，就是正在拚关系，不是正在被领导批评，就是正在被客户骂，这件工作刚完成，下一个不知道是什么样的工作又要接踵而至，望不到边，不知何时是个头，这种生活让我透不过气，我不喜欢无规律的生活，喜欢简单的生活。          我觉得最重要的可能是，交易让我获得了一种人格上的自尊和灵魂上的自由。小时候，曾梦想仗剑走天涯，行侠仗义，劫富济贫，长大后发现自己谁也拯救不了，反自己还需要被拯救；小时候觉得“达则兼济天下”，至少“穷则独善其身”，长大后发现，独善其身是一种奢望。步入社会，人在江湖，身不由己，觉得交易能够与世隔离，可以让我不用做风吹日晒的的工作，不用和那些令人头痛的人打交道，不用到处打招呼，不用劝说别人买东西，不用看谁的脸色，不用溜须拍马，不用喝酒应酬，不用巴结权贵，不用拼酒伤胃，不用忍气吞声，不用担心失业，不用中年职业危机，不用退休无聊，对日常事务可以充耳不闻，可以在全球任何一个地方生活，可以边旅游边交易，可以让自己实现彻底的时间自由、空间自由，于是灵魂也就自由。         所以对我来讲，交易让我获得了一种精神上的自由，不屈尊，过自己想过的生活，交自己想交往的人，骂自己想骂的人，笑自己想笑的人。                 当然，虽然十多年前，我就将交易作为了我的职业生涯，但在作为职业的前五六年中，生活真的艰难，吃了上顿担心没下顿，所以我很反对很多人将交易作为你的职业生涯，这条路比较艰难，真的不适合你，在你的交易水平还无法达到盈利能力的时候，注定你没有稳定的收入来源，你还要养家糊口、孩子还要上学、老人还需要养老，一切都必须有收入，而你不仅没有收入，还很可能不断地亏钱，很不利于家庭的和谐、孩子的成长，所以你喜欢交易，你可以把交易当做一个业余爱好，类似于打麻将、打牌，不指望靠它挣钱，反而无压力，当成一个兴趣，业余时间学习、钻研，做趋势或中长线的话，根本无需盯盘，并不影响工作，一方面你旱涝保收，有工作带来工资的稳定收入，相当于保底的收益，支撑着家庭开支；另一方面，不断钻研带来了交易水平、盈利能力的提升，遇到大行情能够实现财富的跨越式积累，相当于上无封顶的浮动收益，解决单靠工资无法实现财务自由的问题。           或许以后，你已经具备稳定的盈利能力，而且连续两三年的盈利已经显示，你具备了这种能力，你或许可以辞职，将交易作为你的职业生涯，但也仅仅是或许，因为还需要别人来客观评估你的盈利到底是运气好、遇到大行情，还是你的盈利水平真的具备职业选手了，因为在牛市的时候，一些人翻了四五倍，就觉得自己是股神，可以辞职在家全职做交易，结果牛市结束、熊市来临，不仅盈利没了，还不断地亏本金，工作也丢了，此时才发现，原来自己只是瞎忙碰上死老鼠、踩上狗屎遇到大行情而已，交易水平还是不具备盈利的能力。         另外，在交易不具备盈利能力之前，交易确实很苦，也不适合你当成职业，那种在来来回回行情中的煎熬，那种隔夜反向跳空的痛苦，那种亏掉生活费之后的无助，那种看对行情赚不到钱的自责，那种刚平仓行情就启动的遗憾，那种看到别人赚钱自己赚不到的郁闷，那种固然坚守却依然惨淡的凄凉、、、、所以重要的事情，很严肃地要说三遍，在你交易没有盈利能力之前，反对，反对，反对你辞职，将交易作为你的职业生涯。       回想当年厌烦枯燥的机关工作，崇尚追求自由和人性的解放，我开始厮杀于交易市场，树叶黄了又绿，窗外风景恍若一梦，从当年的豆蔻年华，到今日的老态龙钟，多少年饱受交易的煎熬，多少的绝望与徘徊，可我的斗志依然如青春一样昂扬。我喜欢这种交易的苦，渡过这种困难后，这种苦也很少了。  最后附上唐伯虎的诗歌：         桃花庵歌： 桃花坞里桃花庵，桃花庵里桃花仙；桃花仙人种桃树，又摘桃花换酒钱。 酒醒只在花间坐，酒醉还来花下眠；半醒半醉日复日，花开花落年复年。 但愿老死花酒间，不愿鞠躬车马前；车尘马足贵者趣，酒盏花枝贫者缘。 若将贫贱比贫者，一在平地一在天；若将贫贱比车马，他得驱驰我得闲。 别人笑我忒疯癫，我笑他人看不穿；不见五陵豪杰墓，无花无酒锄作田。   我希望此生：酒醒只在盘中坐，酒醉还在盘中眠！

推荐：如何做交易的系列书单（最新更新）

(2018-06-08 11:26:59)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------        此前写过四次书单，随着看书的增多，认为很不错的书，会加入，进行更新，共47本，本次踢掉一本，更换成另一本凡是标了红色的书籍，都可以现在看。    本篇更新于2018年3月份，最早发表在我的微信公众号上。 ----------------------------------------------------------------- 第17期蛋黄派操盘手的培训，本周末将正式开始  有兴趣的话，可以加我的QQ：462865719。 ------------------------------------------------------------          这么多年来，我囫囵吞枣地浏览了大量的投资书籍，书读的越多，越觉得自己的知识贫乏，越觉得自己的水平不够，越觉得交易世界真是变幻莫测、交易知识浩如烟海，人的认知太有限。            我仅将自己读过的、自认为较为不错、有利于大家交易成长、视野扩大的书籍，还有其他人也认为不错的少部分书籍，给大家推荐一下，给大家列了一个书单。当然书籍太多，大家没必要一下子读完，而且读书需要循序渐进，根据自己的成长逐步扩大读书范围，所以我单独画了一些红色字体的书籍，凡是画了标红色的书籍，是较为功利的书，能直接有助于大家的交易认知。          其实，任何一本书，都不可能让你看完后，就能盈利，千万不要对书抱有“圣杯”的念头，绝大部分关于交易的书籍都是陷阱，容易误人歧途，你一定要有自己的独立判断和独立思考，哪些内容是正确的，哪些内容是错误的？哪些需要验证，哪些可以直接抛弃？一定要自我通过历史行情和数据进行验证、统计，辩证去看，否则更难以走出交易的迷宫，因为觉得大部分关于交易的书籍，都是陷阱，没人愿意将自己能盈利的东西告诉你。一本书，一本好书，之所以好，并不是因为这本书的通篇内容都好，不是，一本好书，能有一个章节写的好，或者有3-5页写的精彩、共鸣，就很不错了，这本书就是好书，剩余的大部分内容都是没多大价值，或外面也能看到，或大众都知道或粗浅、空洞的正确废话，但有几页写的好，能让我们拍案叫绝，或者认为没有白浪费时间，则这本书就行。        我对原来的书单进行了更新，踢掉一本，更换一本 ，总共为47本。没有必要都看，画了标红色的书籍，可以先看看。                       推荐书籍：列表 一、投资哲学类： 1、《从牛顿、达尔文到巴匪特：投资的格栅理论》（Latticework：The New Investing），作者：罗伯特.G.汉格斯特龙（Robert G. Hagstrom）。该书另外一个中译本名为《股票投资的大智慧》（Investing：The Last Liberal Art）。 2、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（The Winning Investment Habits of Warren Buffet & George Soros），作者：马克.泰尔（Mark Tier）。 3、《金融炼金术》（The Alchemy of Finance），作者：乔治.索罗斯（George Soros） 点评：该书是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。本书较为苦涩，不建议开始阅读。   二、投资心理学类： 4、《十年一梦》，又名《徘徊在天堂与地狱之间》，作者：青泽（中国） 点评：国内少有的一本描写投机心态变化历程的书，对人性弱点的描述真实可感，对自身交易的成长描写的较为实际，容易引发读者的共鸣。 5、《乌合之众:大众心理研究》《The Crowd：A Study of the Popular Mind》，作者：古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。 6、《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing），作者：约翰.迈吉（John Magee）。该书另外一个中译本名为《战胜华尔街：成功投资的心理学与哲学》。   三、投资方法类（基本面分析）： 7、《热门商品投资》（Hot Commodities），作者：吉姆.罗杰斯（Jim Rogers）。 点评：罗杰斯利用基本面来投资于商品期货，是少有的一本写期货基本面分析的书籍。 8、《一个农民的亿万传奇》，作者：傅海棠口述，沈良主编。 点评：本书最珍贵的地方是，主人公将他的投资逻辑，即基本面分析的步骤和要素一一列出，细细讲来。比较了农产品和工业品的区别，探讨了期货的本质，买卖农产品期货时应该分析的供应需求框架，这无疑是非常宝贵的思想，即供需决定一切。少有的写基本面分析的书籍。 9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者：本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）。该书另外一个中译本名为《格雷厄姆投资指南》。 点评：该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁，包括格雷厄姆的学生、著名的世界证券业首富沃伦.巴菲特。   10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），作者：菲利普.A.费舍（Philip A. Fisher）。 11、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 12、《彼得.林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），作者：彼得.林奇、约翰.罗瑟查尔德（Peter Lynch、John Rothchild）。 13、《股市真规则》（The Five Rules for Successful Stock Investing），作者：帕特.多尔西（Pat Dorsey）。 14、《证券分析实践：投资王道》，作者：林森池。 15、《投资者的未来》（The Future for Investors），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 16、《手把手教你读财报》，作者:唐朝。 点评：作者中国人 ，该书的特点是以投资股票的角度，来谈财务，谈了较多的上市公司作假财报的方法和案例，以案例的形式让人对财务知识和财报的理解更深刻、全面一些，写的比较接地气。就因为作者不是财务专业出身，才会写的接地气，知道财务外行人想知道的东西。 四、投资方法类（技术分析）： 17、金融市场技术分析（Technical Analysis of Financial Markets），作者：约翰·墨菲 点评：本书号称“美国迄今以来最权威的技术分析的经典著作”，较为全面地介绍了技术分析的主要方法和工具，因此称为“大全”。其实我个人认为，这本书写的不怎么样，只是将很多交易理论，都凑齐到一本书中而已，让大家了解有哪些技术分析理论。 18、《艾略特波浪理论：市场行为的关键》(Elliott Wave Principle - Key to Market Behavior)，作者：普莱切特 点评：由于对这本内容引人入胜的书的兴趣螺方式地增长，及其成功的长期预测，因此该书的销量年年递增，获得了华尔街经典著作的地位。但是波浪理论没两年的经验和悟性，很难走出来，反而容易让人掉入陷阱。 19、《以交易为生》（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management），作者亚历山大.埃尔德（Alexander Elder）。早期台湾出版的中译本名为《操作生涯不是梦》。 20、《趋势跟踪》（Trend Following），作者：迈克尔.卡沃尔（Michael Covel）。 21、《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends）,作者：约翰·麦吉 22、《走进我的交易室》，作者：亚历山大.埃尔德。 点评：该书主要是在资金管理方面，写的有见解。 23、《交易圣经》，作者：布伦特.奔富。 补充：该书对一些经常听见的交易工具，有所反思，会令人有所思考和警惕。 24、《商品交易员日记》（Diary of a professional commodity trader） 点评：该书，写了一些自己的交易案例，无论是成功的，还是失败的案例，比较接地气，让你感受到，即使大师，或者出色的交易员，他们和你一样，也同样面对的心理障碍、挫折感、困境感。 五、投资方法类（基本分析与技术分析相结合）： 25、《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks），作者：威廉.欧奈尔（William J.O’Neil）。 点评：作者用基本面，包括财务和行业来选择股票，然后用技术分析来进行过滤和操作，将基本面和技术分析融合在一起，是适合绝大部分普通投资者的思路。   六、投资方法类（同时否定基本面分析与技术分析）： 26、《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street），作者：伯顿.麦基尔（Burton Malkiel）。  补充：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，亚马逊评为2001年度的最佳畅销书籍，美国MBA学生的必读教学参考书籍。 27、《投资艺术》(Winning the Loser's Game)，作者：查尔斯·艾里斯 补充：关于投资期限，投资时机，投资品种，投资费用，投资管理人以及投资者自身等各个方面出乎常理而又合情合理的精彩论述都为我们提供了证明。书中多次重复的一个观点就是，试图“击败市场”是一种输家的游戏，最好的对策就是不参加这种游戏。 28、《量化投资——策略与技术》，丁鹏。 点评：国内少有的对于量化投资策略，写的比较全的书籍。虽然作者的投资业绩比较差，管理的基金业绩比较差，但对于了解量化策略，还是很有益处的。 七、投资理念类： 29、《大股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者：爱德温.李费佛（Edwin Lefevre）。 30：《克罗谈投资策略: 神奇的墨菲法则》(Kroll on Profitable Investment Strategies)，作者：Stanley Kroll 点评：该书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。 31：《走出幻觉+走向成熟》，作者：金融帝国。 点评：这本书是中国人自己写的，主要是对交易成长中的一些反思，比较接地气，容易引起人的共鸣。 32：《专业投机原理》（Trader Vic），作者：维克多·斯波朗迪: 33、《戴维斯王朝》（Davis Dynasty），作者：约翰.罗斯查得（John Rothchild）。 34、《大投机家》，作者：安德列.科斯托拉尼。该书另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》。 35、《华尔街幽灵》作者：阿瑟·L.辛普森  点评：书中显示三个原则：被证明正确以前，我们假定我们是错的；毫无例外并且正确的对你的盈利仓位加码；巨量即时套现良机。 八、与交易没有直接相关、但有借鉴意义的书籍： 36、《刻意练习：如何从新手到大师》，作者:安德斯·艾利克森（AndersEricsson）罗伯特 点评：这是蛋黄派内部推荐的书籍，看完后大家觉得有用，对于练习交易而言，这本书有很好的参考价值。不论在什么行业或领域，提高技能与能力的最有效方法，是在业内最优秀的人指导下，遵循一系列的普遍原则，进行刻意练习，是最快的路径和成功之道，交易也是如此，交易也能通过刻意练习，而达到快速的盈利，能节省很多年的摸索，这是黄金标准。       九、投资史记及综合： 37、《说谎者的扑克牌》作者：迈克尔·刘易斯 点评：这本书虽然还行，但不值这么大的名气。用大白话记录了金融市场的内幕，情节精彩，将市场的低效和人性的复杂贪婪展现出来，一本纪实80年华尔街的书，也是一部定性研究报告。 38：《华尔街股市投资经典》(What Works on Wall Street)，作者：詹姆斯·P·奥肖内西 39、《股史风云话投资》（Stocks for the Long Run），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 40、《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises），作者：查尔斯P.金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）。 41、《投机与骗局》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds and Confusion de Confusiones），编著者：马丁 S. 弗里德森（Martin S. Fridson），原著者：查尔斯.麦凯（Charles Mackay）、约瑟夫.德拉维加（Joseph De La Vega）。 42、《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者：罗伯特 J.希勒（Robert J.Shiller）。 43、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者：汉弗莱.尼尔（Humphrey B.neill）。 44、《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom），作者：范 K.撒普博士（Van K.Tharp）。原书第1版的中译本名为《通向金融王国的自由之路》。 45、《魔鬼投资学》（More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places），作者：迈克尔.莫布森（Michael J. Mauboussin）。 46、《与天为敌》（Against the Gods），作者：彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。 47、《成事在天》（Fooled by Randomness），作者：纳西姆.尼古拉斯.塔勒波（Nassim Nicholas Taleb），该书另外一个中译本取名为《随机致富的傻瓜》。 --------------------------------------------------- 第17期蛋黄派操盘手的培训报名，已经开始，请参考： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102xi5o.html  有兴趣的话，可以加我的QQ：462865719，特点：过程用心、内容走心。      蛋黄派操盘理论的精华是有效性、细节性和实战性，都有统计为证。每周末含一堂3小时的实战课，和1小时答疑，每日白天是行情实战学习，共4个月；都有文字课件和视频录制，课后可下载，不必到现场，不限地域 ，适合大部分上班族。学完后，不解散，是一生交流。

30个细分行业的商业模式和风险点(三)

(2018-06-06 15:39:15)
; 分类：股票研究
作者 帕特·多尔西    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------- 请看前前两篇： 30个细分行业的商业模式和风险点(一)  30个细分行业的商业模式和风险点(二)  ----------------------------------------------- 六、工业原材料和设备行业 1、工业原材料和设备行业分类：a、基础材料，如矿产品、钢铁、铝和化学产品。伴随着产能过剩以及市场份额的下降，不能过高指望其投资收益率。b、增值商品，如电力设备、重型机械和某些专业化工业产品。增值工业设备的生产商能够从给各行各业提供的增值产品或服务中赚取附加的收入。 2、基础材料公司的竞争优势：基础材料公司的竞争优势很少，主要原因是矿产品的购买者以价格选择产品。在其它方面，矿产品都是一样的，不管是谁生产的。一些矿产品公司通过扩大规模经济以降低成本，这样它们每个单位的生产成本要比竞争对手的低一些。尽管基础材料行业有明显的进入壁垒，过度的价格竞争使得这个行业最多能赚到普普通通的利润。基础材料生产商的业绩波动与宏观经济环境高度相关，设备的高成本和产品的低利润率意味着这些行业是典型的低投资收益率行业。 3、工业原材料和设备行业的竞争优势：开发多样化的产品，或者寻找降低成本的路径，在技术上的投资可能产生低成本的生产模式。在公司为改进生产技术进行大量投资的同时，产品创新在这个行业里起着至关重要的作用。 4、成功的工业原材料和设备公司的特点：高效率的经营是这个行业维持长期盈利能力的关键。有两条路径可以提高收益率：高利润率或者高资产利用率。a、总资产周转率（TATO=销售收入/总资产）是最常用于测量资产管理效率的指标。一个工业企业总资产周转率高于1.0已经相当好了，这样的比率意味着公司投资在资产上的每一元周转一次，在一个年度里至少产生了一元的销售收入。b、固定资产周转率（FATO=销售收入/固定资产）：在工业企业，固定资产周转率比总资产周转率更有效，因为后者常常受商誉拖累。c、除了固定资产，一家从事工业的公司需要把运营资本管理的更有效率。观察应收账款和存货增长。d、大多数工业企业有较高的营业杠杆，但营业杠杆是把双刃剑。e、规则地、逐年增长地给股东分红派息。 5、危险信号：a、资产负债率（总负债/总资产）：一般来说，这个比率在40%以上意味着公司有某些风险，如果这个比率高于70%是一个坏的信号。b、养老金：在评估公司拥有多大负债时，投资者应当根据自己的判断分析公司的养老金计划资金不足的数量。c、收购：收购在很大程度上可能毁灭股东价值，也可能使公司的花费远远超过提高未来毛利率所需的花费。d、追求市场份额：除非资产周转率和固定资产周转率得到了实际上的改善，否则市场份额并不代表着高效率。 6、总结：行业覆盖面广，商业模式简单易懂。公司的销售收入和利润对商业周期很敏感，是典型的强周期性行业。行业竞争激烈，不值得长期持有。工业原材料和设备行业有很多坚实的资产和高固定成本，价格是基础原材料行业的生命线。抗周期性的一个办法就是寻找那些低成本的，负债少的公司。 七、能源行业 1、子行业：煤、原子能、水电、火电、风力和太阳能等，但差不多世界上2/3的能源来自石油和天然气。 2、石油和天然气行业概况：a、勘探和开采：我们使用的能源大多数来自于地下，石油公司通过勘探和开采这些石油和天然气创造价值。这些能源在我们有限的寿命甚至到我们孙子辈也是不可能开采完的。b、输油输气管线：一旦石油从地下开采出来就必须输送到炼油厂，精炼后的油品才能提供给最终用户。油船起了很重要的作用，而输油管线常常是被忽视的重要的输油方式。输油管线是在能源行业里对商品价格不敏感的业务，是公司拥有的典型的非常赚钱的资产。c、炼油厂：一旦石油运送到炼油厂，也就是到了行业的下游了。炼油厂把原油分解成不同的成分，然后精炼成不同的最终产品，比如汽油、航空煤油和润滑油等等。长期来看，炼油行业比从地下开采石油盈利少得多，炼油利润率也趋向于周期性。d、消费者：下游业务的其它部分是市场营销，它包括经营便利加油站，还有向工业用户销售燃料和电力产品。e、服务提供商：整个石油服务行业都专注于为石油公司提供产品和服务。大多数石油服务公司为股东创造价值比较艰难，这是因为石油服务企业趋向于高度竞争，而且很难获得竞争优势。另外，这个行业的财务健康状况趋向于强烈的周期性。 3、石油价格的影响：国际油价的攀升能为勘探和开采行业创造良好的业绩，却又会冲减炼油部门的利润。但是随着国家成品油定价机制的推行，使得油价上涨可以部分转嫁给消费者，这缓解了炼油部门不正常亏损波动。炼油对油价的影响，从阻隔作用，转到了有限度的迟滞。 4、竞争优势：a、石油输出国组织在能源行业是对盈利非常有影响力的因素，因为这个组织能够把油价维持在生产成本之上。b、规模经济在能源公司的盈利能力方面起着重要作用，收益率和投入资本收益率与公司规模高度相关。 5、成功的能源类公司的特点：a、优良的财务记录：对于一家综合石油公司，即使在石油价格下跌的时候它们也能盈利。b、清晰地资产负债表：负债权益比率低于1.0的公司是比较好的投资选择。c、储量补偿比率远高于1.0：储量补偿比率指一家石油公司在一个阶段新探明石油储量，除以该公司在同一时期开采石油的数量。d、现金流的使用对股东有利：稳定的企业比如主要的综合公司，可以产生远远高于它们在本行业再投资所需要的现金流。大多数好的石油公司能够支付丰厚的红利或者回购公司股票，直到找着可投资的成长机会。 6、风险：a、最大的风险就是石油输出国组织在石油市场上失去它的影响力。如果那样的情况发生，石油公司的长期收益率将受到极大的损害，因为油价将降至生产成本附近。b、俄罗斯作为一家主要石油出口商的作用，削弱了石油输出国组织的影响力，它的经济情况也与石油工业的财富紧紧地联系在一起。c、能源领域还有重大的政治风险，这就存在把一家公司驱逐出去的风险，以及税收按指数规律增长的风险，让公司资产受损。d、某些获取能源的新技术也许会在未来改变这个世界对石油和天然气的依赖。 7、总结：强周期性行业，但周期的高峰和低谷都不会持续很长时间（把握投资机会）。勘探和开采比炼油和销售更有吸引力，但过去的石油泡沫也主要集中在原油勘探和开采行业。能源行业的收益率高度依赖石油价格，从长期看，石油价格的不断攀升几乎是必然的。在周期性低谷买入是个不错的注意。选择经济规模巨大，具有表现良好的资产负债表的公司，往往能给投资者带来丰厚的收益。 八、公共事业行业 1、电力行业：电力公共事业公司基本上可以分成三个部分：a、发电：这是经营发电厂的业务——消耗煤/天然气/铀；b、输电：输电就是通过高压线路长距离输送电力的业务；c、供电：与供电相关的公司，拥有并要照管最后一公里的把电力最终送到企业和千家万户的电缆。对公共事业公司而言，要利用它们强的竞争优势赚取超额利润是很困难的。 2、成功的公共事业公司的特点：a、稳定、良好的管制结构：立法者和规章的制定者在这个行业有巨大的影响力，不了解这些基本的管制，以及管制如何影响公司的经营和竞争能力，就不可能很好地完成一家公共事业公司基本面的分析，这不是一件容易的工作。b、表现良好的资产负债表：大量的现金和相对低的资产负债率永远是有吸引力的。公共事业公司的平均负债率在60%左右。c、专注本行：公共事业公司更适合与其身份匹配的业务，那些能够继续专注于自己主业的公司往往做得更好。 3、风险：a、主要来自管制的变化，日益增长的竞争对一家公司和它的财务处境从来不是好事情；b、解除管制或者不管制的环境风险。如果环境管制绷紧，那些运营中的电厂可能被迫为减少它们的排放物，而在升级环保系统上增加更多的支出；c、全行业重大的流动性风险。 4、总结：曾经的防御性行业，现在已经不再是投资安全的避风港。部分公共事业公司从行业管制、收益有保证的垄断经营模式转变为高度竞争、高固定成本、商品价格多变的经营方式。注意“三个关注”：关注政策面的变化趋势及流动性风险；关注那些在稳定的管制环境经营，有相对优良的资产负债表，并专注于核心业务的公共事业公司；关注中美两国间的行业差异。

两天亏损几十万：网络喊单的骗局

(2018-06-05 17:46:54)
; 分类：交易感悟
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------- 请看前一篇写的 骗你交易和坑你钱的常见方法： 半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？ ------------------------------------------------------ 这是我一个粉丝的被骗经历： ****  22:58:33        我今年初拿出20万不到投入股市，跟随网络直播（名字：***）做恒指期货，短短几天15万亏了13万多，尤其直播操盘手这两天连续满仓做反行情，每次止损三分之二，我陷入了绝望，不知道怎么办？我的本金已经亏完了！我这2天恍恍惚惚的。       我后悔死了，我家庭条件差，这20万是全家拼凑的仅有的资金，我已经绝望，我爸如果知道肯定拿刀砍我，我现在不知道怎么办，请老师给点建议，在此万分感激。       如果可能的话，我可以给你直播间的账号密码链接，您能帮我看看到底怎么回事？他们一大半是准的，但是2次满仓失误直接要命了。感谢您 -------------------------------------------------------------------------------          从这个粉丝咨询我的文字来看，他认为网络直播的实盘喊单准确度还可以，可为什么他却爆仓了？他糊里糊涂，没找到原因，想让我去看看。我拒绝了，因为我不用去直播房间看，就知道背后的骗局套路，以前也有粉丝们问过我，我都让他们千万别参加，因为网路直播喊单的骗局，我早已了然清晰，结局必然会亏损、死亡。我对该粉丝简单讲了我的答案，他才醒悟过来，说仔细想想，是我说的那么回事。        鉴于被骗的人比较多，我不得不冒着被骂、被围攻的风险，动别人的奶酪，解释实盘喊单的骗局套路。     一、该粉丝爆仓、还找不到答案的原因：敬佩他们喊单的成功率        首先，他认为，他们喊单的成功率是比较高的，原话是“他们一大半是准的”，意思就是说他们喊单的成功率应该在60%之上，暗藏着对他们还是比较佩服的，认为他们的喊单能力还是可以的。        可是，他的困惑之处就在于，他们的喊单能力既然还可以，可为什么会导致他爆仓呢？      其次，他指出，他们喊单的止损很大，原话是“直播操盘手这两天连续满仓做反行情，每次止损三分之二”，里面透漏出两点：1，满仓；2，点位止损大。所以每笔的止损金额竟然达到账户的60%之上，例如100万，第一次止损了60万，剩余40万，第二次再止损，是40万的账户亏了25万左右，剩下15万，100万的账户在两天剩下15万，基本亏损殆尽。        从上面可以的文字看出，他认为，他们喊单的成功率可以，就是止损大了而已，显示出他们喊单的人是无辜的，无罪，就是他自己的运气差了点，甚至还维护他们喊单的人。 二、该粉丝爆仓、也必然会爆仓的原因：骗子的套路       他都不知道自己被骗了，实盘喊单的人是一群骗子，基本上就是业务员，简单培训一天左右，就可以上岗，没什么交易经验，最多就是懂得简单的均线、MACD等指标，其他都谈不上，上午还是业务员，下午就可以变成喊单员。    我来分析分析，他们为什么是一群骗子： 1、他们为什么要求你满仓？贪图你的手续费       我们知道，做交易都切忌重仓、满仓的，做交易是放眼长期稳定的盈利，重仓之下，两三次的止损，都会让你吐血、伤筋断骨，难以恢复元气。        那实盘直播喊单，为什么让你满仓？很简单，实盘直播喊单，基本上都不收你的喊单费，而是让你在他们那里开户，炒作现货原油、白银现货的平台很多，你在平台上开户，手续费很贵，有的平台来回操作一次，手续费能高达10%（一年利息也才5%），简直割你大腿啊，让你跟随他们喊单操作，赚你的手续费，自然你满仓的话，手续费就最多，他们吸你的血最多。 2、喊单成功率可以，是因为一有盈利就赶紧让你撤离、浮亏就让死扛，用潜在巨大风险抗回来的成功率        你想让做单成功率高么？你也可以完全能做到，比他们喊单的成功率还可以更高，这也是许多人做日内的错误方法，那就是有点利润、就赶紧止盈，有了浮亏就死扛，直到抗回一点盈利，就再赶紧跑。       无论日内，还是日K线行情，大部分行情都是震荡行情，或小趋势行情，只要你没有多在最高点附近、没有空在最低点附近，那么大部分时候，你都可以扛回来，抗回直到有一点盈利的时候，可以让你止盈出局。        就像下图中一样，做了5次单，浮亏就死扛、抗回一点盈利就撤，4次成功，成功率高达80%。             你想让你的成功率很高么？可以，如果我们赚2个点就止盈，但止损设置为100个点，则我们的胜率就很高，能达到90%以上，可以经常性的盈利，胜率是很高的。         所以成功率高，与他们喊单的交易能力没有任何的关系，就是你，一个新人去喊单，按照这种方法去喊单，或交易，你完全可以达到80%以上的成功率。而且网络直播中的喊单人，基本上都是业务员，简单培训一天左右，就可以去喊单，反正他们的目的是赚你的手续费，你的盈亏与他们没关系，而且他们和你一样，都是浮亏就死扛、盈利点就撤，这样可以造成胜率相对高、交易能力高的假象，让你说不出什么，让你旁观几天，觉得他们的成功率高，喊单能力强，大部分都是盈利的单子，所以你才会甘愿去他们哪里开户、跟随他们操作。 3、喊单成功率虽然高，但由于止损很大，遇到大的单边行情，则基本上伤筋断骨、吐血而亡，而且也必然会遇到大的单边行情          就像上面图中一样，虽然交易5次，4次成功，但每次都是赚一丁点，而在第五次的时候，遇到单边行情，没有抗回来，亏损巨大、吐血而亡，一次止损，能抵上几十次的小盈利，你即使盈利几十次，一次止损，利润就回吐殆尽，何况你很难有连续几十次的小盈利。        交易的核心是成功率和盈亏比的平衡，成功率并不是最重要的，最重要的是盈亏比，成功率很高，盈亏比很低，必然死亡，就像上面一样，点位止损位为100个点，盈利2个点就止盈，盈亏比很低，只有0.02，即使连续盈利了50次，也就赚了100个点，但如果发生了一次止损，就会亏100个点，50次的连续盈利，就够一次亏损的。但无法做到连续50次的连续小盈利，你很可能出现连续七八次的小盈利，然后一次大止损，就接近死亡。         所以实盘喊单的人基本上都是逆势死扛，止损大，盈利点就撤，盈亏比小，这点换来的成功率，没有意义，再加上满仓，一次损失本金就腰斩，连续2次损失，本金就消耗殆尽，前面的小盈利毫无意义。 三、交易最重要的两点是成功率和盈亏比，绝对不是成功率，盈亏比是最重要的          虽然实盘喊单的人是骗局，但是他们的这种骗局思路，也是大家目前中许多人的错误交易方法。           大家大部分人追求的是胜率，不设置止损，套了就扛着，大部分时候是能抗回来，能够有盈利，但有了点赢，就马上跑，成功率必然高，造成自己交易能力很高的假象，并且自己都相信自己的交易能力高，并且引以为傲。但盈亏比很低，多笔盈利还不够一笔亏损的，相当于用大止损去搏小盈利，必然是亏损的。          优秀的操盘手或者优秀的程序化交易系统，成功率不高，一般在30-40%左右，但盈亏比高，能够大于3:1，例如4:1，按照33%的成功率，止损了两笔，每笔亏了1个点，一次盈利，盈利了4个点，扣掉止损的2个点，还赚了2个点，获得盈利。著名的海归派创始人丹尼斯说过：我的交易中，95%的利润来自我5%的交易，其余的单子都是小亏小赚。

如何被现货交易榨得一分不剩？被骗者自述

(2018-06-04 22:10:50)
; 分类：交易感悟
作者：lsf(蛋黄派操盘手  第十三期学员)  微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------- 此前，我讲过两篇现货交易中，很容易被骗的两种方式，请点击： 半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？  两天亏损几十万：网络喊单的骗局 ---------------------------------------------------------------  如何被现货交易榨得一分不剩？被骗者自述          约十年前，懵懂中了解到“杠杆”这词，其他的什么也不懂，冲动中上网找了个交易公司，交易外汇的，当然结果不言而喻，一塌糊涂。         约四五年前，铺天盖地的交易现货与原油的广告迎面而来，如果只看广告，那感觉就像财富就在不远处向自己招手，唾手可得，因而又一次被贪婪支配，激动的寻找交易公司，几年前的教训已然全被抛诸脑后。当年不了解什么期货、股市等等，但是又想贪婪的钱生钱，就上百度搜了下交易关键词，百度的德行大家也知道，搜出的全是什么现货交易、贵金属和原油什么的，找了个排名靠前的留了电话，没一会儿，就有客户经理联系我，内容大家也知道，标榜自己的公司有多么正规，吹嘘是我国某现货中心第几号会员，相对其他公司有多么的优势，随即就开了户。后期一直在投入，只进不出，因为一直在亏，交易方式也是买进卖出，交易品种是贵金属和原油等，高杠杠。           说下这些现货平台相对股市期市的成本区别：1、高昂的手续费，双向收费，费用是股市期市的几十倍；2、隔夜仓储费，我想是驱动你多做短线，收取手续费；3、点差（给没接触过的说下，假设某品种点差是20，那么100点买进，实际成交是120买进的，150平仓，实际卖出价会变成130，本来可以赚50个点，结果只赚了10个点），有了点差的存在，开仓即是亏。以上这些加起来也是极其高昂的成本。         再说过程，客户经理会隔几天就联系你了解交易情况，关怀备注，好似做交易的贴身管家。公司网站上还有几十个分析师，每两三人一组，组成直播间，自己可以选择加入其中一组，里面的分析师会点评行情和喊单，分析工具就是技术分析常用的那几个，比如macd、rsi等，事后看他们的指导套路和蛋黄派操作手的老师文章里说的一样：重仓、盈利就短线、亏损就长线、频繁交易等等。各个分析师轮番上阵，讲解行情，喊单等等，真是好不热闹，一片繁荣的景象。当时对交易系统这词是连听都没听过，全程盲目在跟着喊单做，事后也从来没总结过原因，只是认为自己没赶上喊单对的时候，依旧盲目在跟着喊单做。        其中有一次仍旧记忆深刻：某日晚间即将公布eia数据，其后短时间内原油会有大幅波动，我像往日一样守候在直播间，目不转睛盯着分析师的分析与喊单，数据公布后价格短线大跌，途中分析师喊单即将见底，马上买进，我按照买进后价格继续下跌，分析师又喊单即将见底可以买进，但价格还是继续下跌，分析师继续喊即将见底马上买进、、、、好似深不见底，我见亏损数额依然越来愈大，便平仓了，损失巨大。现在看这种喊单方法，当然总有一次会在价格调整的顶点附近，随后又会在小盈利平仓。盈亏比很小，貌似高的胜率。         当时怀疑过交易品种的价格依据，公司说根据外盘走势再换算汇率而来，追问换算公式便含糊不清了，又问参与者的开平仓是否会影响眼前的价格？如果没有影响的话，开仓的保证金又去了哪里？既然是现货公司，那么是否有实物交接？这些问题都没有得到解答，让我想起了李弗摩尔回忆录里的对赌行：高杠杆，参与者的资金不会对价格造成任何影响。但对赌行的价格依据也是根据股市价格而来，相对国内这些现货公司来说价格透明，对赌行对价格的影响有限。回忆录里其中一部分提及对赌行有时会联合起来资金进入股市，因为对赌行是高杠杆，只需对股市价格短时间稍加影响，就能卷走大部分参与者的资金，而天才般李弗摩尔也将计就计回击了他们。         反观国内的现货平台，也是高杠杆，但价格依据不透明，一句根据汇率而来敷衍了事，因为高杠杆，公司只需小幅影响价格，便能收割大部分参与者，具体运作机制不清楚，但参与者的结果每个参与者自己清楚。既然有那么多疑虑为何还是参与，直至资金亏损殆尽？乃贪婪二字，管那么多，有收益就行，不知天才般李弗摩尔如果小时候在我国成长，又是否会成就一生的传奇。          后来亏得没钱了便逐渐不做了，去年上网站一看只剩一个图片，说公司转型了，分析师、客户经理什么的已经鸟兽散了，可能是又一轮打击让这些平台又暂时的偃旗息鼓了，当年热闹非凡的景象已消散如烟，仅留在参与者的脑中。都说参与者如韭菜般一轮又一轮，但这些平台又何尝不是野火烧不尽，春风吹又生？一次次的出现，再次欺骗与收割，利用的都是贪婪二字。人非圣人，孰无贪婪，进去金融市场的人或多或少都是奔这二字而去，但是用欺骗而获取利益的就是诈骗，经历过被骗，才知这是骗局，但是学费已交，有些坑，并不适合小马过河的故事。 隐约记得某人说过：我们从来不曾得到过什么，因为在得到某些的同时也在失去某些。         后来有缘结识蛋黄派操作手老师学习，方才一窥交易系统，并不断总结学习，反省过往种种，感慨犹如被贪婪二字，一叶障目，不见泰山，至今懊悔不已。（此时又接到一个做贵金属等现货的推销电话，可能此类公司在经过前期打击后，又在蠢蠢欲动了）      再次祝蛋黄派操作手老师身体健康，万事如意！                                                作者：lsf--------------蛋黄派操盘手  第十三期学员                                                                        2018年5月28日 ------------------------------------------------------       我的前两篇文章发送后，受到了一些人的围攻，甚至威胁，但是我不怕，看到许多人被榨得倾家荡产、妻离子散，我不能装聋作哑，让更多的人能少受骗。

回忆我想忘记的少年，读北大《卖米》

(2018-06-01 21:15:37)
; 分类：自己经历
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------- 写我自己经历的前两篇文章，可以参考，可以直接点击：  我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁  我为何选择交易  ------------------------------------------------------------------------        已逝十五年的北大才女张培祥，所写的旧文《卖米》，近日刷屏朋友圈，我早年看过，伴随着自己变老，如今读起来，潸然泪下，为作者流泪，也为自己流泪。        别人的少年时代，或许是五彩缤纷、充满诗情画意的，而我的少年时代，我感觉是苍白、单调、乏味的，就像苍白的纸一样，所以不愿意回忆自己的少年时代，甚至有意回避、甚至想忘记。        但年龄越大，日益怀旧，但能想起来的事情真是少之又少，都是一些碎片的一瞬间，我怕随着年龄的增大，少年时候的事情，再也想不起来了，或许是一种遗憾，所以就将能记起的碎片，给拼凑一起，形成一个我的完整少年，留给变老的自己，也留给自己的孩子。 一、印象中永远都是在劳作，我童年顶半个大人用，少年顶一个大人用      我出生在北方的平原农村，所以比张培祥出身的山区要好一些，至少不必走十几里的山路，不过我们是贫困县，我们乡村又属于县里比较穷的地方，所以整体来讲，物质生活也比较紧张，记忆中的少年是仅能够吃饱饭，黄窝头+白窝头。 （1）我童年时代的回忆        上小学前，记忆中，我是整日放羊，我们那时候是没有幼儿园的，直接上小学，先上小学的学前班，然后才一年级（当时没小学六年级），学前班一般是7岁，所以我应该是7岁之前，有两年是放羊的，5-6岁放羊，印象中是经常带一直母羊和两只小羊羔，吃完饭就牵着出去，去地里、或者荒凉有草的地方，放羊，然后将母羊的绳索摔在树上，两只小羊羔也不会跑，围着母羊吃草，至于当时我会干什么，我真没一点印象了，或许我坐着，看着他们吃草吧。我记忆中，有一次羊跑了，找不到羊了，我吓坏了，然后我全家挨村找，好像应该找到了吧。那时候不知道有无孤独的感觉，反正没印象了。       上学前班，7岁左右我应该就开始烧柴做饭，之所以我有这个印象，是因为有一次学前班我们都喜欢的班主任老师生病了，然后我们小同学们就自发去看望她，路过我家门口，结束后，我就回家，父母都在田地里忙农活，我自己点火、搬柴，烧柴做饭。那时候我只会做粥，玉米粥、白米粥，不会炒菜，当然了那时候很少炒菜，基本上都是吃腌制的咸萝卜、咸白菜。因为小学都放学很早，记得太阳还在天上，我们就放学了，父母都肯定还在地里劳作，所以都会烧柴做饭。        我至少小学三年级，就给家里看摊了，那时候家里在乡上摆一个小摊，我每日吃完中午饭，就会替母亲去看摊，一直到下午快上课，我才匆忙去上学，这种行为一直持续到我初中毕业，无论中间家里换了什么摊，反正我都是中午吃完饭，就去看摊，到快上课，中间几乎没有间断过。之所以说至少小学三年级，是因为有一次我看完摊，匆忙去上学，路过一个大坑，刚下过大雨，坑里都是水，一些小朋友们在里面游泳，我一直想下河游泳，但因为看摊，基本上没时间下河，我那时候心里想，等四年级时就可以下河游泳了，但是谁曾想，一直到初中毕业，中午的这个时间段都是看摊，所以我很小就会算账、做生意，但一直很羡慕其他小伙伴们中午能玩。        应该小学三年级开始，我下午放学后，天还很早，就会和小伙伴们结伴走比较远的路，到田地里铲草，每人都会铲一编织袋的草，因为当时家家户户都会养猪，或者羊，都可以喂给他们。当时还挺羡慕一些小伙伴，能有一辆家里手动制造的小推车，其实很简单，就是前面一个小轱辘，后面有一块块木头拼凑起来，把铲的一编织袋草，放在车上，轻轻松松地推回家，但我没有，只能扛一编织袋草回家，那时候自己年龄小、个子小，力气也不大，扛回到家，中间得休息很多次，是挺累的。印象中，那时候好像是天天都这样过来的。好像也从小学三年级开始，记不太清了，或许四年级，至少上小学，我就自己已经两三年洗自己的衣服了，什么衣服都会自己洗。        印象中，七岁前后，我就已经到田地里开始浇地了，第一次印象比较深，估计在上学和没上学中间，那时候的农村白天是没电的，电都是白天供给给城市和工厂，晚上十点后农村才会来电，所以那时候农村的田地浇灌，都是在晚上深夜（为此，我后来长大点，经常会半夜一个人骑自行车下地浇地，中间有一条路的近处是一大片的坟地，我会特别害怕，即怕坏人，也怕鬼，每次路过，腿都软），而且家家户户排队，第一次印象中，我和父亲是睡在田里等电，半夜被叫醒，我还懒洋洋的不想起，但是起来后，就和父亲灌溉地了，我那时候应该很小，因为当时的主要任务是观察水有没有流到头，到头就告诉父亲改隆，我还没力气改隆，再大点，上小学四年级后，我就可以自己改隆了。       小学三年级以前，我应该是经常去捡破烂，主要是破纸箱，那时候纸箱很少的，不像现在快递发达到处都是纸箱，那时候农村本来就穷，用不上什么纸箱，当时也没饮料瓶，我经常去供销社、乡政府、粮管所等的大院里，或者谁家拆房子的地方，到他们的垃圾箱里或脏兮兮的墙角，去翻有无遗漏的破兮兮的纸箱，然后积攒起来，估计半年赞起来了一些，小学三年级的一天中午，吃完午饭就把这些破纸箱，拿去卖了，我印象还是深刻，当时总共卖了9毛多，我拿出5分，买了一个冰棍吃。剩余的钱等放学后，就交给家里了。     （2）上小学时代，我最怕的事情，是学校通知交学费、书费，每日我都会惶惶不安         贯穿整个小学时代，你们知道，我最怕什么呢？我最怕的是交学费、书费等各种费，每次交费，我必然都是学校宽限的最后一天的下一天，必然都会超期限，都是最后一个交，而且交学费的那几天，我每天都是提心吊胆、胆战心惊、内心惶惶而不安，例如通常学校会让三天交齐，第一天我还好，毕竟还有两天的期限，我回到家就当做不存在一样，第二天内心就开始不安，许多人都交了，我回到家都尝试想各种张口法，但都张不开口，话到嘴里就憋了回去，我是能拖一天是一天，第三天老师就开始催缴了，必然会催我，我实在没办法拖延了，回到家咬牙张口，但是内心是惶惶不安、紧张。然后下一天就交了，必然最后一个，而且这个是贯穿我所有的小学时代，从学前班，一直到小学毕业，一直如此。上了初中，家庭条件改善了，才好了一些。 （3）我少年时代的回忆        上了初中一年级，我应该开始掏粪了，就是家里的厕所定期需要掏，是挺臭的，但是家里都忙，我自己掏粪，然后一桶一桶地提到外面，结合麦杆子怄农家粪，好听的名字叫农家肥，以供秋天耕地撒地用，要不初一开始，或初二开始，弄不清楚了，反正掏了几年，直到上高中。        初中一年级，我就开始担水了，那时候个子不高，我是晚长，一个人担两桶水，从别的地方担回家，肩膀酸疼。初中二年级，我就开始打农药了，背了一大壶的农药喷雾机，装满水估计能有五六十斤，背着他，一遍遍打农药，一打就是一上午或一下午，反正永远都有虫子，就定期每隔半个月，不断地打农药。我记得上小学时，就和父亲一起打农药，不过父亲背着壶打，我是在井边打水，站在井边，用长长的绳子将一小空桶放进 井里，用技巧装满水，再将水桶慢慢地拉出来，倒进大桶，直到大桶的水满，我记得每次我装完大桶水，父亲还没打完，我就有一小段玩耍的时间，但很快父亲来了，大桶水倒完后，我就继续打水，为了留出玩耍的时间，我都是赶快打水，那时候我年龄小，是有可能不小心掉进井里的，虽然有点害怕，但习惯了就那样了。 （4）我对童年和少年时代的第一印象，永远都是累，永远忙不完的农活            印象中，家里和地里都是永远都忙不完的活，永远都干不完，田地里的草几天拔完了，接着最早拔完草的田地又开始长草，接着拔草，或铲草，一轮一轮循环、、庄家里的虫子是一遍遍找，记忆深刻的是棉花，因为棉花是棉桃，打农药打不进去棉桃里，需要人工一个一个从棉桃里弄出虫子，手掐死虫子，是挺脏、恶心的，刚一片庄家找完了虫子，但最早找完虫子的那片庄家又开始生出新的虫子，就再重新抓虫子，一遍又一遍，无限循环、、、        那时候最怕的是夏天和秋天，即麦收和秋收，学校都会放假，这个时候是最忙、最累，没日没夜的，不仅白天忙，晚上也不能闲着，而且早上还要起得很早，那时候没有机械化，所有的一切都是体力，麦收是顶着炎热的太阳，割麦、拉麦、打麦、晒麦，直流汗，特别是打麦经常是半夜开始，一夜都不能睡觉，这个时期吃饭都是快吃，吃完马上下地干活，感觉时间好漫长，能持续1-2个月，秋天更加漫长，而且天开始冷了，冷飕飕的，天刚亮，还没吃饭，就赶紧下地，大约干两个小时，才回家吃饭，吃完饭马上再下地，忙各种秋收，例如在很扎刺的玉米林中，摘玉米得1-2天，拨玉米穗皮得2-3天，晒玉米穗，到了冬天还得要拨玉米籽，一个一个地把玉米籽拨下来，得一个冬天，还有剜花生、摔花生、拨花生，那时候是天天晚上睡在田地里看花生，有时候是我一个人，会害怕，还有持续时间漫长的摘棉花，秋收是拔棉花棵，很累，后面接着是拉粪、耕地、隆翕、播种、、、、太漫长了，漫长了 （5）我童年和少年时代，最渴望的是下大雨、暴雨，因为可以不干活了       少年时代给我的印象，是望不到头、永远都干不完的活，一眼望不到边的活，无边无际的农活，不断轮回、无限循环的农活，一个字累，两个字绝望，似乎没有和小伙伴玩耍的时间（能玩耍的时间只有晚上，那时候农村没电，晚上能玩耍的时间和空间都很有限），我不知道其他小伙伴的少年是什么颜色的，我的少年时代感觉不是五彩缤纷，而是苍白、单调、乏味的。虽然那时候，左领右舍都夸我，说我是一条街上最勤快、最懂事的孩子，但我不觉得是光荣，反而觉得是对我无奈、莫可奈何的描述，很羡慕其他的小伙伴有时间玩，我的内心深处还是带有自卑的，我多么希望别人对我的夸奖是幸福，而不是勤劳。         我最渴望什么？我最渴望的是下雨，只要某一天下了大雨，我就不用干活了，就可以和小伙伴们一起玩耍了，所以每次有大暴雨，我的心情总是很高兴，甚至有时希望是水灾，这样我玩的时间就比较长了。     （6）除了累之外，穷是我对那个时代的第二印象        除了繁忙、累，童年和少年时代给我的印象，就是穷，一家人没日没夜地干活，没有停歇的时候，小孩子当半个大人用，甚至当一个大人用，我从小就当半个大人用，没有玩耍的时间，但永远无法解决穷的问题，除了能吃饱饭完，就没什么剩余，上初三前，我应该是没穿过买的衣服，都是穿母亲用手做的衣服、鞋子，或者亲戚们长兄的破旧衣服，之所以有这个印象，是因为初三时，外出打工的姐姐给我买了一个新衣服，把我高兴地半死，心里想终于穿上一个买的衣服了，马上想穿到学校嘚瑟嘚瑟，但是母亲说先放着，等过年的时候再穿，那时候内心难受死了。那时候家穷，童年和少年时代没留下一张照片，也没全家福，更别说什么百天照了，唯独留下的是我小学毕业时的毕业照，但当时我没钱买，是二十五年后，一个同学家里看到了这个照片，就用手机拍了下来。        我经常看到一辆卡车开出乡村，那时候我总是想，如果坐在车上的那个人是我，该多好，我可以去远方，看远方的世界，不再重复单调乏味的生活。 二、我的少年时代很繁忙、累，我是如何挤出时间学习呢？       许多人抱怨，说上学时忙家里的活，没时间学习，耽误了学习，抱怨父母。      我想，他们再忙，恐怕也没我忙，我是全天除了上学之外，其他时间都在干活，谁可能有我忙？       当然，我确实很羡慕一些当老师的孩子，这些老师从小重视教育，不让自己的孩子下地干活，就是让他们在家看书学习，我想，如果我能有他们那样多的学习时间，我当时的成绩会更好、更出色，不仅仅是我们那里的优秀，应该是县上的优秀。       我的成绩比较好，不是第一，就是第二吧，可能第二的更多一些，我一直耿耿于怀，因为第一名的那个同学，有大量学习的时间，不用干什么农活，而我没有，我经常想，如果我有大量的时间学习，肯定会超过他。       那么我是如何挤出时间学习呢？其实时间真的是可以挤出来，就看你是否愿意学习而已。我举三个例子: 第一个例子：每次铲草，我都会把书本放在地头，背书       因为铲草时，不用费脑去想干活，就可以把大脑节约出来，手无法计算，那只能去用来背诵历史、生物、地理、语文等科，所以我下地铲草时，会把书本放在地头，然后将以前学过的课程，一遍一遍地背下来，全篇背诵，例如哪年发生什么事情，哪个皇帝执行了什么政策，等等，如果发现哪个知识点忘了，就回到地头，看一下书，记住了，就继续背、、、所以虽然干农活，但学习没耽误。 第二个例子：推车或拉车时，手不离书，背诵       父亲拉车的话，我推车，我手里会拿着一本书，一只手推车，另一只手拿一本书，一页一页背诵，掀开一页，就心里背诵，哪个知识点忘了，就看一眼、、、 第三个例子：替父母看摊时，我就看书学习       我中午吃完饭，都会替母亲看摊，一直到快上课，在这个时间段内，有大量的时间，这段时间就用来演算，计算数学、化学、物理。 等等吧，还有其他能挤出时间、农活和学习可以兼用的方法，都是自己实践中摸索出来的。        当然了，我们那个年代还没什么大学的概念，那个时候流行上中专，大学感觉是很遥远很遥远的东西，像梦一样，没听说乡村里有人上过大学，我当时也不知道读书到底有什么用，也没想过：我学习成绩再好，有什么用呢？未来到底要干嘛？我没见过世面，没什么想法，反正我那时候想的很简单，我读书多、成绩好，总有用处吧，而且我感觉只有在成绩中，才能找到我的灵魂、我的自信、、、等上了高中后，我和其他学生才一样，才能把所有的时间都用在学习上了，很幸运，有幸上了国内最好的大学之一，改变了农村人的命运。不过不幸的是，后来入了交易，吃了几年苦头，如果老老实实上班的话，现在应该能混到正司级了，可惜我不喜欢那种生活，还是喜欢现在的自由自在的生活，不用看任何人的脸色，完全能让灵魂自由飞翔，想骂就骂，想说就说，这才是我追求并且喜欢的生活。         上面的内容都是我的真实的回忆，如果有不对的地方，那应该是记忆中的错误，毕竟遥远，会有一些模糊。         我不知道我是否应该感谢我的少年时代，但至少那个时代的忙碌、劳累，让我的身体强壮，更让我能够吃苦耐劳，能够抵抗一切的压力，别人无法吃下去的苦，我都能吃下去，也使我一直保持着勤奋的习惯。       这就是我的少年时代，你们的少年时代是什么样子呢？是否比我好多了呢？

基金定投的收益率如何？适合人群？

(2018-05-30 15:54:30)
; 分类：股票研究
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------   这两日A股暴跌，在大盘暴跌的时候，如果拿不准大盘暴跌结束的时间点，就适合基金定投。 一、必须先说说定投的资金效率        最好的投资市场的方式是什么？这里先说个简单结论： 1、一步到位的配置方式是最优选择。 2、渐进式投资可能是次优选择，定投确实给我们（大多数人）提供了心理优势：如果在我们定投期间，市场上涨了，那么我们会因为一开始就投资了部分储蓄而高兴；而当市场下跌时，那么我们会因为没有一下子就投入所有的钱而心理平衡。比起某种一年定投计划，更加有效的方法可能是，先一次性投入50%的资金，再通过一年的定投投入剩下一半。 3、另一种方法最糟糕：如果采用只有低于某个价格才购买的方式，可能出现很高的机会成本。 4、最后，只要你选的方式可以克服你的惰性和焦虑，定投就是一个好方法，因为这种方法让你完成了最终的资产配置。 二、定投考虑什么？ 1，时间要拉长，时间短了没意义，否则，当然是买在低点更重要，定投的目的是平抑市场波动。A股的牛熊周期大概是8年，经历一个完整的牛熊周期。 2，定投的指数最好有一定波动率，波动大，它平复心里的效果更直接，可以在底部多买份额，顶部少买份额。 3，不择时。定投本来就是懒人理财，前面说了，跟一次性在估值地点买入相比，定投的资金效率并不高，但它的好处是不用择时，尤其是时间拉长了之后。         经常有机构帮你算账说，底部定投，高位结束定投。拜托。能不能不要胡说，真有本事选择高位或者低位，一次性在低位买进去就好啦。 4、因为投资时间要长、不择时、最好有一定波动性这几个因素，低成本、不用担心基金经理换人的指数基金是比较好的选择。 三、定投哪个指数基金？ 1，建议选择跟踪宽基指数的基金，跟踪行业指数的基金，给有一定基础、不懒惰的人做工具。比如，2014年牛市起点，如果有人认为大牛市来了，买券商类的指数基金甚至杠杆基金就不错。       对于明确不想用脑的定投，就选择宽基。这类指数很多，一般我们看这几最有代表性的：上证180指数、沪深300指数、中证500指数、创业板指数。 2、来看看它们的构成        上证180指数：由沪市A股中规模大、流动性好的180只股票组成，反映上海证券市场一批蓝筹公司的股票价格表现。自2002年7月1日起正式发布。        沪深300指数：由沪深证券交易所中市值大、流动性好的300只股票组成，综合反映中国A股市场上市股票价格的整体表现。2005年4月8日正式推出。      中证500指数：由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后，总市值排名靠前的500只股票组成，综合反映A股市场中一批中小市值公司的股票价格表现。      创业板指：深交所的一个官方指数，以2010年5月31日为基日，基点为1000点，由最具代表性的100家创业板上市企业股票组成。 3、主要宽基指数的波动率、收益率、估值情况对比表格。如下：  （数据截至2018年5月7日，以8年为期，创业板指的基期是2010年5月31日，但差别不大） 从上图可见，创业板指的年化收益最好，波动也最大，其次为中证500指数、中小板指，上证50指数。 4，收益情况如何？ 我们就用东方财富网的定投计算器做个简单计算。         都以2010年5月4日为起点，每月8日定投500元，选择红利再投资，各产品的申购费率也不同，费率统一按1%计算吧。        需要说明的是，很多平台目前将申购费率打一折，但考虑到平台之间的差异，且我们回溯的是过往8年的收益，统一仍然按照1%做粗略计算。 （1）最早的沪深300指数基金大成沪深300（成立于2006年4月6日）为例，情况如下：  （2）再看一下最早的中证100指数基金长盛中证100指数基金（成立于2006年11月22日）  （3）再取最早中证500指数基金——南方中证500ETF联接基金A（成立于2009年9月25日）为例。  （4）看看国内最早的上证180指数基金——万家上证180指数基金（成立于2003年3月）的收益情况。  （5）看看国内最早的创业板指数基金——易方达创业板ETF联接基金（成立于2011年9月20日）的收益情况。  总结一下，上述五个产品的定投收益如下： 由上来看，有四个关注点： （1）定投的资金效率确实不高，远不如一次性买入股票基金长期放着，前提是，你选择好的基金经理。 （2）其实拉长了看，各指数的收益率差异并没有我们想象的那么大，这也符合规律。通常，拉长到10年，各指数收益率趋于一致。 （3）定投适合两类人：A 怕指数波动，心脏受不了，分期买总比一直下不了决心去买要强。B，你本来就没有一次性资金，每个月工资分批买入，相当于强迫做定期投资。 （4）还需要之处的有人说，按照这个计算了一下，说每年算下来收益率跟银行存款差不多，这么说可就不公平了，你的资金是逐期投入的，有的钱才放进来了一两个月，怎么能跟若干年钱一次性的存款收益相比。

推荐：30个细分行业的商业模式和风险点(二)

(2018-05-25 15:56:28)
; 分类：股票研究
作者 帕特·多尔西    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------- 请看前一篇： 30个细分行业的商业模式和风险点(一)  ----------------------------------------------- 五、医疗保健行业 1、子行业：制药公司、生物技术公司、医疗器材公司、医疗保健服务组织 2、竞争优势：时间和资金成本的高门槛、专利保护、明显的产品差异和经济规模。 3、制药公司：大型制药公司具有很强的竞争优势，它的投入资本收益率常能高达20-30%。开发新药是费时、高成本、没有成功保证的，寻找那些有长期专利保护和有很多正在研发中的新药，可以分散开发风险的公司。成功的制药公司拥有高的毛利率、很少的负债和充沛的现金流，他们一般有如下特点：a、畅销药品；b、一个完整的药物临床试验体系；c、强大的市场营销能力；d、巨大的市场潜力。 4、生物公司：除非你深入了解这项技术，否则不要在生物技术公司起步阶段投资。这类公司的盈利可能是巨大的，但是迄今为止其现金流还不可预测，这种情况下输的精光，比赚大钱的可能性更大。成功生物技术公司的特点：a、公司有大量药物进入临床试验的最后阶段；b、资金充裕；c、有成熟的销售渠道；d、股价有30-50%的安全边际。 5、医疗器材公司：不要忽视了医疗保健器材行业，这个行业里有很多公司有竞争优势，如：规模经济、高转换成本、长期的临床历史、专利保护、定价权。成功医疗器材公司的特点：a、销售人员的渗透能力；b、产品多样化；c、产品创新。 6、医疗保健服务组织：这类公司通常没有强的竞争优势。分散风险的管理医疗组织，无论是通过高混合的基于收费的业务、产品多样化、强大的承销，还是拥有风险最小化的政府账户，都将提供一个能保持一定增长速度的收益。 7、风险：研发新药成本高，周期长、且没有成功保证，专利到期将面临仿制的风险，这可能会导致公司持续性竞争优势的丧失。此外，医疗保险行业面临的风险还包括：产品单一的风险、诉讼风险、政治压力导致的降价风险等。 8、总结：高盈利，低风险，同时拥有强大的自由现金流和很高的资本收益率，是典型的防御性抗周期行业。医疗保健行业是过去50年华尔街的明星，拥有着辉煌历史。相比于不可知的生物技术公司，医疗器材公司的经营要稳健一些。在高盈利的同时，需要注意政策压力和一些法律风险。 六、消费者服务业 1、子行业：餐饮业、零售业 2、竞争优势：这个行业的大多数企业竞争优势面非常窄，建立竞争优势的基本方法，是通过规模优势，做低成本领导者。 3、餐饮业：了解公司的生命周期。成功餐饮公司的特点：a、建立成功的概念；b、成功复制是关键；c、老的连锁店必须保持新鲜，但不需要彻底改造他们。 4、零售业：重点关注资金周转周期（越快越好）。 计算：资金周转周期 =存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数 =365/存货周转率+365/应收帐款周转率-365/应付账款周转率 =365/（商品销售费用/存货）+365/（销售收入/应收账款）-365/（商品销售费用/应付账款） 成功零售商的特点：a、努力保持店面的整洁和新鲜是给消费者留下第一印象的关键；b、注意门店的通行情况；c、成功的零售商有积极的企业文化。 5、总结：低准入门槛，不利于建立竞争优势，行业周期与经济面关系密切，门店的管理至关重要。这个行业的收益率较低，属于周期性行业，不值得长期投资（即使是沃尔玛麦当劳）。注意表外债务，在行业低谷时，寻找机会买入一家著名的零售公司的股票。 七、生活消费品行业 1、子行业：食品行业、饮料行业、家庭和个人用品行业及烟草行业等。 2、成长策略：a、通常使用引入新产品的方式，从竞争对手那里窃取市场份额：这种策略可能是一个花费相当高的方法，不幸的是，通向新产品成功的路上也充满了失败。b、通过收购其它生活消费品公司实现增长，这种策略的成功与否取决于公司的实力和花费的成本。c、减少营业费用：生活消费品的制造商，必须有瘦身的生产组织结构，瘦身的方式就是进行大规模的重组，这可能在短期内花费很大，但是能使公司从长期的效率中得到收益，但是如果这种做法已经危及到公司的长期业绩表现，就做的有点过头了。d、海外销售产品：面对国内低速增长的市场，很多生活消费品制造商选择了扩大国际市场，来弥补国内市场增长缓慢的策略，海外销售可能带来货币风险，大多数生活消费品公司使用对冲手段来减轻这种风险。 3、风险：a、零售商实力的增长，会逐步削弱生活消费品制造商的定价能力。b、诉讼风险：这种风险主要涉及烟草公司，而且这可是个大风险。c、外币汇兑风险：本国货币的强弱走势与公司在海外的销售业绩负相关。d、昂贵的股票：投资者在经济低迷时期，可能会哄抬生活消费品股票的股价，使得股票价格相对于它的公平价值贵很多。当生活消费品行业的股票有20-30%的安全边际交易时，可寻找买入的机会。 4、竞争优势：a、规模经济：少数在生活消费品行业占优势地位的巨型公司，享有新进入这个行业的小公司不可能赶得上的规模经济。b、强大的品牌：强大的品牌重视培养与消费者持续数年的联系，对新进入者而言，这是一种明显的门槛，而且培养与消费者的联系需要时间、资金和对市场的悟性。c、分销渠道和关系：生产商使产品最终出现在门店货架上的销售网络，是竞争对手一开始就很难复制的竞争优势，排他性是分销系统能够提高一家公司竞争优势的一个特性。 5、成功的生活消费品公司的特点：a、市场份额：那些品牌在市场份额中占有优势的公司，更有可能维持现有地位，因此，任何公司现在排名第一，在以后几年仍有可能继续保持第一（不包括特殊的事件，比如产品污染等）。b、自由现金流：这些进入成熟期的公司，能产生非常多的自由现金流，所以确认管理层如何明智地使用这些现金就变得相当重要了，考察一下这些现金有多少是给股东分红派息，或者股票回购的形式回报给投资者的。c、对品牌信心的建立：核实一下这家公司是否不断地做广告以支撑它的品牌，如果这家公司持续不断地以廉价促销产品，这可能耗尽品牌的价值——仅仅是为了短期的收益在掏空品牌的价值。d、创新：公司的创新水平是至关重要的，注意那些持续在市场成功地引入新产品，并利用这些新产品获得竞争优势的公司。公司最好是在一连串成功推出改进产品、延长产品线的同时，再偶尔推出一两个“本垒打”性的革命性新产品（创新产品的市场份额达到市场第一）。 6、总结：生活消费品行业是典型的防御性行业，理想的长期投资品种。尽管增长缓慢，却有着相当稳定的业绩表现、较强的竞争优势及大量的自由现金流。寻找那些具有垄断规模、低成本及强大品牌优势，并能不断推出优秀产品的公司。此外，日常消费品部门拥有异乎寻常的稳定性，而非必需消费品部门却常常面临着激烈竞争。这两个部门间的界限并不十分清晰。

半月亏100万：骗子笔记为证，如何让你亏钱？

(2018-05-23 14:47:47)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------- 前几日收到一个粉丝亏损的来信：       老师，我前段时间炒现货，半个月亏了将近100万，那是我买房子的钱，是我家里、亲朋好友东拼西凑的钱，为了孩子上学，本来是要买房子，后来被***忽悠去炒作现货，结果只剩下4万了，当时眼前一黑，看不清屏幕行情，差点没晕倒。朋友年前追着还钱，孩子没法上学。         我想挣回这钱，就想让老婆把她的存折十几万给我，我就可能翻身，但是她不给我出钱，说是为孩子上学准备的，我被逼的没办法，就打了她，她已经决定和我离婚，家里亲戚要和我断交，我怎么办？我哭，还得一个人关起门来哭。 在此前，我受到一个本来要做骗子的粉丝来信，让我看了他的骗子笔记：        老师，清明节前去面试的，面试我的人是营销总监，90后，他自己吹嘘说他有几千万的身价，他说他很看好我，叫我跟着他们一起做、、后来去试岗，做销售，下午就是有人给我们培训，培训的内容就是我做的笔记那样。（也给我讲述了他们公司的欺骗套路）        当天试岗结束后，我就退了他们的公司群，第二天就没去了，因为挣这样的钱，我良心过不去。感觉跟传销一样，每天早上刚到、以及中午午觉睡起来之后，都要喊口号之类的，工作环境挺舒适的，就是工作的内容感觉渗人，感觉就像坑蒙拐骗一样。 -------------------------------------------------------------------------        过去十年来，市场上到处充满着炒现货、炒原油、炒黄金白银、炒贵金属、邮币卡、微盘、期权等的广告，基本上欺骗的套路都一个样，我们以这个粉丝被培训的笔记，来揭露骗子的套路，让大家谨防上当。当然，我也遇到过，但我了解内情，也不会上当受骗。       以这个粉丝被培训的欺骗笔记，来揭秘套路： 第一、如何吸引客户：以美女的身份注册个微信，包装各种高大上的自己，然后通过谈恋爱、交朋友等形式，让你放松警惕，逐步洗脑，较为精准，基本一骗一个准。当然，还有的是先通过推荐股票，让他们尝到一点甜头，然后再引诱他们加到炒黄金现货、白银现货、原油现货、外汇的群。        首先，以女人的身份注册个微信，将自己的微信包装成各种高大上的生活品种。我也遇到过，当然了，肯定是弄个美女头像了，然后朋友圈经常发一些例如今日开玛莎拉蒂、明日三亚旅游、后天欧洲三日游这种的装逼风格，发各种心里鸡汤，让你对她产生好感，甚至想探究她的私密生活的欲望。从笔记来看，每天晚上6点到8点，就是和客户聊，聊天，把客户当谈恋爱、朋友，勾引客户。一个人一般同时聊5-8个微信，多的可以同时聊10个微信号。      所以你可知道，和你聊的所谓美女，背后都是抠脚大叔？你知道真相后，恶心不？           其次， 现在上QQ的人少了，都是上微信，所以重点是微信开发客户，自己用探探、陌陌、抖音、快手等，将客户资源收集起来，转到微信号，加骗子的微信。或者，分析师开直播间，给客户讲课，分析股票，引流客户去微信，加骗子的微信。用QQ的少了，骗子也会加你的QQ，然后把你引导到微信上。      第二、公司也会网上购买大量的微信号，微信加客户全是手机自动加，验证消息也是手机自动输入，貌似是通过一个软件来实现的， 反正全程不用人动手。他们是通过微信引流的方式，来吸引客户，和客户套近乎。      每个销售员，都配备多个手机，这是秘密粉丝给我发的他们公司的手机情况，一个工位一个员工，有多个手机，就是聊天，一个人可以同时聊很多微信号，都是以美女的身份，勾引客户上钩。         当然除聊微信外，有资金规模的公司会做大量的广告，在各大门户网站、电视台、广播电台、报纸做广告，反正这些地方一般给钱就能做广告，根本没有多少人关注你广告内容以及背后的各种陷阱。       微博：期货_操作手     补充：我认识的有两个人，都是搞炒白银，做经纪商，在相对正规的现货平台上，靠高昂的手续费挣很多钱，一个来回手续费就高达10%，靠在CCTV2频道上请他们公司的员工，做行情的嘉宾，点评行情，然后就是做广告，说他们预测的多多准，根据他们的就赚了多少多少，电视台也不要脸，反正给钱就行。他们分别做到国内第一和第二的白银现货客户规模，一年都是十亿左右。 以前一个人想拉我入伙，我一看就是欺骗，就没去，不过居然每年都赚十亿左右。想想有那么多的散户被他们欺骗，倾家荡产，我每次都想骂他们，骂他们祖宗十八代。 第三步：组团忽悠，将你拉入大群，除了你，其他人全是骗子、托儿，这些骗子整日说自己赚了多少钱，诱惑你加钱参与         将这些上钩的人加到一个大群中，先集体洗脑，差不多的时候就会推荐专业“老师”一对一指导，或者拉到一个小群里。这个小群中除了那个“上钩者”，其他都是公司的业务员。不过有的扮演“老师”，有的扮演普通投资者。扮演“普通投资者”的人每天都会在群里说自己赚了多少钱，一般说上个三四天，那些“上钩者”就按捺不住投钱了。 被拉入这么一个量身定制的投资群，除了他以外都是骗子。          例如这种群：被拉入这么一个量身定制的投资群，除了上钩者，以外都是骗子           当然还有许多公司，更可恨、可骂，就是你的交易不接入实际行情，而是和公司对赌，但是公司可以修改后台数据，让行情出现变化，打你的止损，来回洗你的钱，你根本不可能赚到，百分之百地大输。这种平台基本上都是现货平台，并不少，K线图上的数据是随时可以控制修改的，让他涨就涨，想让他跌就跌，而且手续费又极高，再加上群里不同的人煽风点火、激发赌性，所以没有一个不输的。有的赌性大的人倾家荡产，靠借贷来投资。      （如果你想参与投资，一定要去正规、受监管的平台，只有股票和期货是受中央证监会监管的，手续费低，也不会出现对赌、坑你钱的情况；现货是不受中央监管的，都是以公司为平台，现货手续费是期货手续费的5-10倍，有的公司能达到20倍以上，怎么坑你，就怎么来，当然每个现货公司都标榜自己是正规的平台，但只有受中央监管的才是正规平台，显然现货不是）        人如蝼蚁，这世道充满了陷阱，人一生的积蓄，是不应该因为这么一群骗子而被毁掉的，他们放下鱼饵，把你整个钓起来，然后还不忘说一句傻逼。         城市套路深，我要回农村，农村套路多，人心更复杂，防不胜防，但只要记住一点，“天上掉不下馅饼，更不可能掉下林妹妹”，你就会不被骗。 --------------------------------------------------------------  你还受过哪些骗子的经历？一起分享，谨防其他人上当受骗。

股票估值到底有什么用呢？

(2018-05-22 22:00:38)
; 分类：股票研究
作者：渔_夫  微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------- 下面本人从价值投资的视角谈谈自己对如何看待估值的认识： 1.估值的分类        一般情况下，我会把估值分为三类：基于瞬时价值的估值、基于内在价值的估值，及基于瞬时价值与内在价值之间的估值。基于瞬时价值的估值考，虑的是对瞬时价值产生巨大变化因素而进行的企业价值评估；基于内在价值的估值，是考虑价值稳定性基础上的估值；而基于瞬时价值与内在价值之间的估值是以上两种估值方式的结合，或在瞬时价值估值的基础上考虑一部分内在价值，或者在内在价值估值的基础上，考虑一部分瞬时价值。         对于价值投资者来说，显然是基于内在价值的估值是最最重要的，历来投资大师谈论估值的时候，都是谈的是内在价值。但实际在市场上谈论估值的时候，往往是被第一种或者第三种估值所主导。对第一种估值者来说，就会整天关注着吹什么风，风在哪里等问题，政策、政府、消息、伟大愿景成为了谈论价值的核心因素，勤快是这类投资者的代名词。         对于第三种估值是期望对价值投资进行改良，希望做到比较全面，他们会关注内在价值的因素，也关注瞬时价值的因素，但往往发觉内在价值没有起到很好的效果，会毫不犹豫转向瞬时价值，曾经换股跳跃也是这类投资者的表现之一。         大多数时候，投资者的估值有很大偏差是因为基本的估值分类不同所导致的，就好像鸡同鸭讲是讲不明白的。 2、估值并不是对股价总有效        虽然我秉承第二种估值方式，但我也不反对投资者使用第一种或者第二种估值，很大原因是因为估值往往不是那么有效的。我这里讲的有效，是指估值判断以后与股价的波动关系正相关性。        我常常碰到这样的情况，有很多投资者问我推荐股票，我把认为最值得的股票推荐给他们，然后不涨，甚至下跌，在他们的心目中就是典型的无效推荐。         无论怎么看，我也不算是对企业估值的低手，但估值与股价的涨跌，明显是两个不同的概念，用估值来看待股价的涨跌、价格的有效性，不是一种聪明的做法。         当然聪明人是知道的，从比较长一些的周期看，估值必定会指向股价，但无论怎么样，中间涉及的变量太多，能够看清楚估值与股价之间的迷雾关系，没有一点道行是不太行，至少我认为是这样，大部分投资关注的就是股价，而不是估值，往往用股价来验证估值的状况。 3、估值的最大作用是判断安全，而非上涨        我的经验看来，拿估值来判断企业的上涨是一种不太靠谱的事，无论哪种估值，我都不会把股价的上涨看成是估值的直接结果。估值的最大作用是判断安全，这是价值投资者需要特别关心的事，所以在考虑估值的时候，最核心的是考虑能下跌吗？能下跌多少？会下跌得死掉吗？等等问题。        任何投资者都无法100%保证能回答以上的这些问题，但投资者可以有一种行为规则，去应对估值的安全判读问题，那就是保守。在我认为，想成为一个合格并出色的价值投资者，保守是考虑估值中的必不可缺的态度。也就是说，基于内在价值的估值必须是一种保守型估值，才会少犯错。        很多人说估值是公说公有理婆说婆有理的事，那是对也是不对的，对于价值投资者来说，用保守的思维去看，在能力圈范围内，是需要能看得出是胖子还是瘦子的。当撇开价格因素，保守式的思维还是指向便宜的时候，那么这应该属于瘦子；保守式的思维还是指向贵的时候，那么这很可能属于胖子。        在估值中能否撇开价格因素，去真正看待企业估值情况，是估值中碰到最难处理的事情，要有强大的心理、要有无比的自信，但同时又要有谨慎的心态，是一种很强投资素质要求。        估值的最大作用是判断安全而非上涨，这就非常现实地要求投资者更多地关注瘦子，而不是关注胖子。俗话说一口吃不成胖子，如果按比例分配的话，我觉得应该是瘦子胖子8：2。       那么上涨靠什么？我觉得最大靠的就是时间，不可否认可能是有很多催化剂，但时间是最大的催化剂，很多人不懂利用长时间，就基本上体会不到股票涨10倍20倍的感觉，如果大家把事物拉长一点周期看，会发现很多由于时间催化所产生的结果，这些结果往往规律性强很多。 4、利用系统性出错机会，而非现状去谈估值      几乎每天都有人在谈估值，在我认为大部分谈论的估值是意义不大的。      估值尤其是保守型的估值（估值的核心），应该是利用市场中系统性的出错机会，而非现在状态环境下去谈论。       当然现在状态环境下，某个股票仍然可能处于系统性低估的时候，那么谈论估值比较有意义，如果有一个股票已经是远远脱离了系统性低估的状况，你仍然去谈估值是不恰当的，那些都是对股票的美好想象。我也赞同投资需要想象力，但我一般不会在类似的时候去展现想象力。        上涨的时候分析估值没用，要么不涨，要么涨的吓死人。这些时候大多是瞬时价值在大展拳脚，而非内含价值的估值。       我往往会对我分析的股票在当时看来让人瞠目结舌的估值，比如我对物产中的简单估值，相信这是很多人受不了的，但说实话，这样的估值态度，就是我在市场生存的基础。 5、内在价值稳定性       内在价值的估值需要从保守的视角去看待价值的稳定性。       那么衡量稳定性在看待估值的过程中，就显得非常重要，稳定不是稳而不变，是强调稳中有进步，这在企业分析中就体现为竞争优势的分析，竞争优势的分析可以从大格局上保证内在价值的稳定性，常常不具备竞争优势的企业很难最终保持稳定性。       稳定性也体现在资产负债表的结构中。有些大起大落的股票我不会碰的，那就是表现为资产负债表结构的不稳定，资产负债表结构的不稳定是资产负债表中不安全因素较多，使得资产负债表出现随时变化的可能性。         利润的突然变化自然会导致资产负债表结构的变化，但常常未必表现为资产负债表结构的不稳定，很多投资者很关注利润，但我觉得如果利润下跌，在竞争优势没有明显减弱，也没导致资产负债表结构不稳定的时候，可以不用过度夸张其危害。        资产负债表中的金融负债比率、不良资产的占比是我更加关心的会导致内在价值不稳定的重要因素。如果投资有细心关注一些st股，就会发现基本无一例外地金融负债比率很高，这不是暂时现象，这是内在价值不稳定的突出表现。          而不良资产占比较高的企业虽然可能是金融负债比率不高，但一发生什么事，就容易资产负债表结构的大改变，这也是潜在的危害因素，对于坚持保守估值的投资者来说，这应该是不可接受的，因为很难对内在价值做出保守式的合理判断。          竞争优势的分析，可以帮助企业判断无形资产的价值稳定性，而资产负债表结构的分析是判断企业有形资产的价值稳定性。两者共同构成了资产价值稳定性的判断。我个人是建议投资者在无论熊市还是牛市，多做竞争优势的判断和资产负债表结构的判断，这对提高个人估值能力，有很好的帮助。

联想到底有无卖国？以投票会议记录为证

(2018-05-17 18:05:14)
; 分类：大势研判
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------         近几日全国掀起了对于联想征讨的舆论风暴，联想被推向了风口浪尖上，联想集团和部分人士反击，双方针锋相对，但是谁对谁错？听风就是雨，根本看不清谁在栽赃、谁是谁非，我们需要证据，于是我下载了当时5G投票的两次会议记录纪要，仔细对比了联想在当时的投票情况，翻译、贴图、标注，用事实来说话，就省得大众被当枪使、还是摸不清南北。     概要： 可供5G选择的编码只有3种：分别是LDPC、Polar和Turbo。LDPC技术：代表是包括高通在内的一些美国企业。Polar技术：代表是包括华为在内的一些中国企业。Turbo2.0技术：代表是包括法国在内的一些欧洲国家的企业。5G的投票主要包括三种：控制信道、数据信道长码和数据信道短码。 一、86会议中，联想两票投给高通的LDPC，反对华为的Polar短码    这是86会议的纪要，大家可以下载：http://www.3gpp.org/ftp/TSG_RAN/WG1_RL1/TSGR1_86b/Report/ 下面会议纪要中的关键内容，在88页左右：   评论：为了防止高通的高专利费和垄断，全球主要还是希望采用高通的LDPC和华为的Polar结合，即使P+L方式。        华 为、中兴等、台湾企业，对LDPC作为数据信道的单一编码方案投了反对票，但联想和控制的摩托罗拉投了赞成票，两票赞成。高通的单一LDPC方案，总共接到了24票反对票；华为及其他中国公司主导的LDPC长码+Polar短码方案，接到了27票反对，联想和控制的摩托罗拉没有反对。       会议结果是，将高通的纯LDPC作为了5G的方案，如果联想和控制的摩托罗拉，两票改为支持LDPC长码+Polar短码，那么反对票的结果就会是 26：25，那么P+L的方式很可能取胜，打破高通的高专利费和垄断。      另外，联想两票是反对华为的Polar短码。     会议后，短码是采用高通的LDPC，还是华为的Polar，并无定论，是要等到87会议，还是悬案。 二、87会议上，联想和控制的摩托罗拉，投给了华为的Polar短码和Polar控制信道      由于没有直接的下载报告，直接从官网上下看： 点评： 经过了86会议后，在87会议上，联想改变了方案，据说工信部的震惊和施压后，联想才改变了方案，当然无从考证。在本次会议上，联想两票投给了华为的polar短码和polar控制码，最终，Polar 被选为控制信道方案，LDPC 被选短码方案。 三、联想到底有无过错？罪在哪里？        当然许多人说，在87会议上，联想是两票投给了polar短码，并未改变LDPC 作为短码的命运，所以联想是没有错的。有可能，但是如果在第一轮86会议中，联想两票投给L+P方案，则大概率上5G选择L+P方案的概率并不小，毕竟全球都害怕高通的高专利费和垄断，但是支持票差了联想的两票和反对票多了联想的两票，导致结局成了死局，最终确定了高通的纯LDPC，加上联想两票反对polar短码，使polar作为短码的概率大幅下降。虽然87会议上，迫于政府压力，联想改了方案，但已经无法推翻第一轮高通的纯LDPC的5G标准，短码的选择上也就缺乏了优势。         至于控制码的取胜，这是大概率的，没有什么悬念。         当然还有人说，联想无论投票给谁，都不影响大局。看起来好像有道理，但想想不对，如同日本帝国主义侵略中国，不能说我当汉奸，反正不影响中日战争大局，难道我当汉奸就没错么？ 四、联想根据商业利益，投票高通LDPC，在商言商，有错么？          联想两票投给高通，肯定有自己的商业利益考虑，有人说，是联想想拿到高通5g CPU的首发权，以便自己在5g国内竞争中保持领先，我们作为外人，不得而知，但肯定是为了自己的商业利益考虑。        许多人说：企业要尊重商业规则，联想投谁的票都是联想的权利，质疑本来就不该有。​        是的，是有道理的，如果联想平时不整日打爱国牌，动不动就民族企业、民族骄傲，鼓励大家购买国货，确实，联想投谁的票，那是联想的权利，我们无从干涉。但是你整日鼓动民族主义，国政府采购的都是联想电脑，不能赚国人的钱时大喊爱国、特喊爱国，但影响自己的商业利益时，却只考虑商业，恐怕利益不对称。就像一个人，整日鼓动爱国、爱国、爱国，标榜自己是真正的爱国人士，却暗地里偷偷移民，你这是拿“爱国”当成生意，大赚国人的钱，“移民”才是目的，这种人可恨之极，你移你的民是没关系的，但不要整日标榜爱国、深怕别人不知道。你见过一个爱国的民族企业，把总部设在美国纽约么？联想就是这么干的。         联想被大家围攻，也是有民怨的，那是因为联想电脑在国内的价格比国外贵一倍左右，我的朋友曾让同事在美国买了一台电脑回来，半价，相当于用国家政府和百姓的钱，来补贴外国的消费者、、、、、          联想被踢出香港股市指数，是一个导火线，十年股票低迷不振，持续亏损，与联想的自身经营有关，不重视技术的研发，不要说搞不出CPU，连内存条都搞不出，柳传志的名言“造不如买，买不如租”，倪光南院士被迫离开联想，买了一堆公司IBM个人PC、摩托罗拉，结果都不给联想核心技术，只是给一个空壳。联想是做贸易起家的，贸易>工程>技术，俗称贸工技，不重视技术研发。         当然，联想的没落除了自身经营之外，还有一个时代的背景，那就是PC端饱和、智能手机崛起、部分取代了PC。            希望联想能够认清自己的问题，不要动不动就把质疑的国人，当成敌人，动不动就呼喊联想同仇敌忾、保卫爱国名誉，谁是敌人？难道是国人么？

如何对成长股估值？

(2018-05-16 16:25:47)
; 分类：股票研究
作者：上善山水  微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------         很久很久以前，我阅读格雷厄姆的《聪明的投资者》的时候就对成长股估值公式着迷，我觉得这个公式很有道理，但是参数不对，主要是增长率的权重不对。格雷厄姆的估值公式如此：         V = E * （8.5 +2 G）         V是估值，E是收益，G是成长。8.5，来自于债券利率，它的含义是（无增长）权益投资者应该取得AAA债券两倍的收益，那个时代的利率是6%，两倍则12%，8.5倍PE。2G的含义来历不明。        格雷厄姆的证券分析思路以债券定价权益。我觉得可以继续借用债券定价的概念，把成长股的成长持续期视为债券的期限。假设，一个成长股持续n年以g成长，n年以后恢复到平均增长且合理定价，泯然众人矣。权益市场的长期平均定价大约是15倍市盈率（PE0），于是，问题变得极其简单：         En = E * (1 + g)^n      E为当前收益，En是n年以后的收益。       Vn = PE0 *E* (1 + g)^n        Vn是n年以后的价值。为此需要做折现运算，折现率即市场平均收益率r ~= 10%。       Vd = Vn/(1 + r)^n ~= PE0 *E*(1 + g - r)^n     Vd/P = PE0 * (1 + g - r)^n / PE       我们希望它大于1，价值高于价格，即：      PE  <  PE0 * (1 + g - r)^n一般，PE0~=15, r~=10%，理论计算如下：         其中最有意思的是中间的粗体字部分，Grow= 15~20%，Year=5~20。不想持有5年，我觉得不叫价值投资，超过20年，我也没有把握。        低于15%的成长股不用考虑，还不如指数基金，沪深300指数的长期成长率大约是12%，加上红利与15%没区别。今年巴菲特老爷爷赢了对冲基金与指数基金的赌局，他说了神马基金也不如指数基金（啊？）。长期超过20%，不管你信不信，我不信。        5年15%的成长则19倍PE，5年20%成长则24倍，10年15%成长还是24倍，这是优质大消费资产的估值范畴，20~25倍PE是经得起检验的，这类资产成长15%~20%，保持5~10年，合理，为了取得安全边际，普通资产10倍，优秀资产15倍，卓越资产20倍。2016年我大举进入医药股之前，20倍是我入场的天花板。10年20%成长，20年15%成长，39倍，这是我在2016年春进入恒瑞医药等高端医药的估值水平。         20年20%成长则100倍PE，20年持续20%可能么？我不知道。我知道买进任何成长股不要超过100倍，剩下的钱让牛人赚吧。         具体到个股，比如说贵州茅台未来多少年持续以多少成长？人人心中都有一瓶茅台，我知道我的茅台是什么，我哪知道你的茅台是什么？最近看了Dalio的演讲，其实主要是朱民的演讲，感脚找到了一位知音，投资人应该寻找自己的准则。我不找你要准则，你也别找我。         护城河宽的公司能够持续的年头更久远一些吧。但是，这是一个互联网的年代，这是一个降维打击的时代，护城河再宽，对手也可以从天而降。二维的护城河挡不住三维的空降，三维的防护罩挡不住四维的穿越，等你建立了四维的盾牌，准准有五维的长矛。所以，我又找到了一个跟巴爷一致的观点，投资传统资产，不许降维。巴菲特199X年的时候想明白了，我最近也想明白了。       最后一个案例，10年5%增长，9倍PE，这是优质股份银行及国有大行、大型基础能源企业、优秀公共基础服务公司的合理估值。成长再低，加上股息率也有5%，你说不成长，我同意，我不但同意还给你足够的时间，10年，只要低于9倍PE并且保持红利再投，依然可以持有，长期收益不低于市场平均。彩蛋：有一种红利再投的美好叫做PB小于1。

股票信息的交流：主在医药行业

(2018-05-15 17:02:14)
; 分类：股票研究
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------        这是蛋黄派操盘手内部一个小群的股票交流，从中摘取一小部分，供大家参考。        在文章《选出盈利强、增速快的18只股票》中，发出后，选出18只股票，14只股票涨势良好，像水井坊、贵州茅台、天齐锂业、赣锋锂业、方大碳素等都出现了较大的上涨，剩余4只股票处于震荡中。   ---------------------------------------------------------------- 医药产业链     上游：原料药、中间体、中药材、血浆等；     中游：生物药、化学药、中药制剂、医疗器械；     下游：流通（连锁药店）、服务（各种医院）； ****罗克 现在的医改，主要方向在控药，尝试改变以往以药养医的问题；大医院的一个KPI指标是，药品、耗材要占收入的50%以下，所以现在医院多了很多检测项目，去降低这个药品占比；医药方面的检测试剂和相关设备的国产替代，应该是在较长一段时间内都会比较景气。 迪瑞医疗这个股主营就是封闭仪器（医疗设置国产替代）和试剂（检测方面），研发费用11.83%，比较注重研发；根据券商研报，全自动化学发光和妇科分泌物分析仪两大重磅产品上市。 ****ter 信立泰主攻心血管、抗过敏及感染等治疗领域，信立泰依靠泰嘉起家、发展，目前比较有望的新药是信立坦，但市场能量尚未形成，需要实际观察，它旧的护城河日渐干涸，新的护城河尚未有效形成，公司大的前景需要谨慎持续观察。 *****恋 一个医学界朋友向我推荐了他比较了解、销量大幅增长的补钙产品:朗迪钙制品。我自己从医生及药店处也进行了验证和调查，现医院在主推朗迪钙，特别是在医院旁边的药店，朗迪钙销量很好。  。主要竞争对手是美国的钙尔奇和迪巧，朗迪钙的优点：1，独家甘露醇配方，防止便秘；（最重要，其它产品都无法解决）；2，独家颗粒剂型，方便儿童服用。朗迪钙在医保配药比例中超过44%，已排名第一。朗迪是上市公司振东制药中子公司的产品，但振东制药其它产品业绩却不太好，整体业绩不好，股票也弱。 ****的黑 如果不是医生推荐的，最好不要自己补钙。如果非要补，就吃些干果，海藻等含钙高的。因为补钙的后后遗症很多的，补钙的说法就是医药企业制造出的科学。牛奶也要少喝，特别是妇女和小孩，要少喝，妇女得乳腺疾病的人越来越多，就和牛奶有关，你要知道牛奶是激素才会出奶的。 --------------------------------------- ********盘手：      疫苗行业经历山东毒疫苗事件影响，2016年-2017年第一季度，业绩受到影响，从2017年第二季度开始逐步回归正常轨道，恢复性增长。 疫苗的优点:疫苗不占用医保资金，不受控费降价；疫苗业绩增速飞快。 长生生物：2017年流感疫苗爆发，成为导火线，国内流感病毒的接种率仅2%，远低于发达国家40%以上，空间大，国内流感厂家从15家（三价疫苗），减少到3-5家（四价疫苗），竞争格局大大简化。 康泰生物：草根调研，核心品种四联苗供不应求，有望实现爆发性成长；疫苗中在研产品管线最为丰富的公司，多个品种（至少五六个）对标国外重磅产品，有望未来3-5年上市销售。 缺点：估值太高，按照2019年的业绩，估值也在80倍左右；应收账款过高，现金流太少。 *****度 长生生物业绩掺水之谜：依赖政策，4000万研发费打水漂。新浪财经发现，财务报表增长的背后，长生生物疫苗签发量却出现造假疑问，同时，其逾4000万研发费用打水漂，斥资20亿理财。 *****car 最容易业绩造假的就是农业、生物和环保这几个行业了 --------------------------------------------- ***度 中国现在第一大病种是心脑血管病、第二大病种是癌症。 ******涌动 亿帆医药，研发投入营收比7.7%，与复星医药（7.75%）、上海医药（6.71%）相当，不论在绝对值还是研发费用营收，比都在行业内属领先水平。 ****的黑 1  同仁堂：我的亲人是同仁堂的高管，这家公司高层没有进取心，业务也是不冷不热，每年有15-2-%的增长，平均。当年，同仁堂推行医馆的方式，按照规律是很好的方式，依靠中医师看病，同时推销自己的成药，但是中医师有限的人，水平也高度不行，慢慢的坐堂的医生就很少了，这个模式没有推行成功。当然，当年这些药在医院买是可以报销的，但是在同仁堂买就要自己出钱，这也是原因之一。 2  复星医药：这个票我跟踪很久了，从化学药物，到分子靶向药，在到生物制药都有布局，研发新的分子药物的很多到了收获期。业绩很稳定，而且不错。就是资产负债率稍微高些。唯一的缺点是股价去年涨幅大了些，现在的大的震荡横盘。 复星医药的老板是郭广昌，格局可以，中国企业家，装的多，他不装；一个企业家，天天出镜，就快死了。 ****者 该公司从2017年第三季度业绩出现下滑，没有查到原因（没有时间了），但在2017年7-8月的公司预告中有：福安药业股东拟减持7911万股的通告。这一点引起高度重视。 ------------------------------------------------ *****ter 一个先导智能，提供最先进的18650电池卷绕机，而18650电池就是特斯拉用的电池。 *****策略 先导智能， 财务表上有个巨大的较大的问题，2017年应收账款突然间涨了四五倍，还超过了营业收入，2018年第一季度的经营资金突然间流出了5个亿，每股现金突然间接近为零。这个很有异常，问题很大。 *****度 先导智能原来关注过，但发现他的经营现金流不好，股东权益比也偏低，每股经营现金为负，PE也高。通过这几个指标把他否了。后来就没再关注。这支股票有问题 ****驹 先导的问题就是下游景气度的问题，现在下游景气度在下降，自然就会慢慢传导到上游了。 ----------------------------------------- ******至简 昨天红十字会的领导来我们单位讲课，讲课过程中提到现在高血压、高血脂、脑梗的人特别多，做血透的人实在是太多太多了，他们那里都应接不暇了，因为做血透的长一周1到4次，长的老病号可以做十几二十年，新病号不断加入进来。所以都要提前预约，还排不上号。 *****策略 血液透析机是一种大型的医疗设备，一般是从国外进口入来的，国产的也有，血液透析机有两种一种叫做血透机，价格在十二万左右，一种叫做血滤机，在二十万左右。但总体来说很贵。 血液透析机是共享的，耗材是一次性的， 宝莱特 的大部分业务是血透耗材，毛利率在医药行业中是比较低的，但增速很慢，甚至还负增长。   健帆生物 是血液净化机，治疗肝病、肾病， 业绩增速快，毛利率高，是血液灌流机的龙头，血液灌流(HP)  可以构成对 血液透析机 的 辅助，提高净化功能。 -------------------------------------------------------- ******而拉 CRO是未来三年趋势，我们把这子行业看成去年到现在的疫苗反转行业。CRO是新药临床试验，包括临床和临床前的。 *****涌动  合盛硅业，最近季报很抢眼，而且roe也很高， 就看未来持续性如何了。 *****澈 预期硅晶圆将缺货的2021年已经有客户针对2021年之后的产能供给进行协商。 *****ar 医药流通和医药制造是完全不一样的 流通领域是薄利多销，靠的是市场份额的提升；医药制造靠的是研发，护城河越大越好。 *****克 法拉电子，这只质地不错的电子元件股，主要基本面看点是东孚新厂产量逐渐释放，相关薄膜电容的销量能进一步打开；被动元件的涨价对它也有一定的利好刺激。 --------------------------------------------- ****竹林 现在老龄化最大的一个痛点的突破口，我觉得利润最大的一点在基因检测方面，我原来看见过一点养老，这些养老产品，里面的基因检测费用非常高。最近我看美剧神盾局特工，每次开头的一个广告，必有一个是基因检测的，所以我觉得像基因检测这方面应该深度挖掘一下，美年健康的话就做这相关的，他的发展很快。 *****澈 我也觉得基因检测是未来医疗的方向，基因检测预防为主，这个主要是预防而不是医治，而且基因检测这个是有护城池，不是哪家说搞就能搞的。 比如放宽二胎，有唐氏筛查，最准确的就是基因检测，我好几个同事她们都选择华大基因检测，华大基因2017增长不及预期。 白天***** 华大基因的技术没有商业变现能力，这个市场上真正的基因就疫苗 ---------------------------------------- *******er 我觉得我们研究股票的基本面，还是要首先遵循几个基本原则：1.排除掉能力圈之外的资金爆炒、消息爆炒、蹭概念蹭热点爆炒，垃圾公司不研究；2.承认1的前提下，认可股价的涨跌的根本是公司的基本面驱动，忽略短期的价格波动，技术图表是价格涨跌的表现形式，不是根本原因；3.建立给公司估值的思想，估值标准因人而异，但是要有高估值高风险的意识，进行较高安全边际的操作。     ----------------------------------- 你看好哪只医药股票？说出你的主要论据，一起交流交流！ 以上仅作为内部交流，不作为投资建议，盈亏不负责任。

女交易者的经历和一年的交易总结

(2018-05-11 17:13:05)
; 分类：交易感悟
作者：蓝**（蛋黄派操盘手  第十三期学员） 微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------       作者是第十三期学员，虽然是女同志，但作者却比较勤奋，是当时比较勤奋的学员之一，做了大量的作业，进步也很大。作者分别在2017年8月份给第十四期做了分享（包括第一部分和第二部分），又在2018年3月份给第十五期做了分享（第三部分），由于分享内容很多，都经过了精简。由于作者的分享有一些借鉴意义，估给大家做参考。 -------------------------------------------------------------------------- 一、我的交易经历：2004年-2016年  （2017年8月份给蛋黄派操盘手  第十四期  所做的分享）           先说明下我交易方面的情况，因为没有曾经的交易经历也就不会有后面学习时的感受。          我只做过股票；2004年去银行时被推销开了户，当时也没什么心思在股票上，2007的行情随大众，小high了一下，赚了还是亏了也都忘了。后面两三年也买过一些股票，都是同事间说的，印象比较深的是2009年初时9块多买了金岭矿业，涨了两三块后就卖了，半年后涨到了30多。懊恼得我把这股挂在自选里好长一段时间，虐待自己，买这股的经历让我见识了资本市场的魅力，也影响了后面我的持股态度，但也影响了我对待被套股票的态度，死扛。              图：2009年，金岭矿业          2010 年时，手头有点钱了，读MBA按部就班地走安稳的职业经理人生涯？还是学投资走所谓的不务正业、不安定却刺激的交易人生涯？在面临人生发展规划的时候我选择了后者，也从那时开始学习投资方面的知识。那时对于投资的理解想的比较泛，认为宏观影响微观，政策是宏观，市场是微观，两者的互动具体体现在资金的流动上。因此，那时自学了经济学，也开始去了解各种金融知识和经济政策的意义、方向，投资方面的书籍也略有涉猎：道氏理论，证券分析，江恩理论的… 。 但这些理念似乎都是一些道理，具体不了到操作的层面上去，技术指标也都学了个遍，但发现却是有时灵有时不灵。那时也会关注一下大V的博客，参考他们的看法。          2010年时判断市场已经在低位，下行已经没有多大空间，但上行的空间却是可以想象的，等的只是时间而已，因此操作上决定采用定投的方式，每月的一部分工资定投。做定投一方面是因为没时间看盘，也不懂看盘，但对大趋势的判断是明确了的，一方面也是因为手头有的股票是被套的，定投也拉低了成本。那时也没什么选股票技巧只觉得买蓝筹就安全。如此到了2014年3季度，手头上的股票开始复苏上涨。        几年的持股，终于在2014年3季度到2015年2季度尝到了甜头。凭着对均线系统和一些技术指标的判断，资金在自选股里的几个股票做了几个复利式的滚动，到2015年股灾前账户资金涨了3倍，一时意气飞扬，轻狂地要把股票市场当提款机。几年的持股也有了一些盘感，对政策的解读判断也有了一定的敏感度。大盘持续的上涨让我在四月开始警惕，五月如履薄冰，六月第一周就清仓80%，剩两只股票，其中一只当时正停牌的，无法卖掉。          股灾后轰轰烈烈的国家队救市，让我罔顾对自己市场震荡不可轻易入市的警告，7月底开始进场也去“救市”了，后果可想而知。自己没有短线操作经历，也不想再做被套式的多年持股，因此也制定了一些买入/卖出的规则，比如价格破日均线清仓，均线金叉上扬买入等 …，但在那种市场环境下，然并卵，反复被打脸，然后就当鸵鸟了。（换现在的角度去看，那时的市场正处A ，B浪的时候，进去纯属找套）。2016年开始后的熔断更是把我给震懵了，那时的仓位虽然没有全仓，但也重仓了。那时，总觉得自己缺少自律，贪婪，轻率，没有耐性，心态问题，然而看着账户里被套的股票似乎也不是没有耐性，还在死扛，还舍不得砍。          在2015年底倍受煎熬的时候，开始思考如何操盘的问题，像几年前定投后一昧等待似乎没什么技术含量，也很被动，技术上也没学到什么东西。那会经常上一些股票学习网，看一些盘口语言的图解，看久了有时看一下个股的盘口，也能看出些门道来，知道有资金活动的迹象，有时会想那一笔笔的交易时凭什么敲上去的？有时甚至会想辞了职，去投资公司应聘操盘手去学习去， 那会还真的去搜索过招聘信息，看小白是否也能面试。       二、我的交易成长：2016-2017年    （2017年8月份给蛋黄派操盘手  第十四期   所做的分享）        就在煎熬中求索的时候，知道了利弗莫尔和蛋黄派操盘手的老师。利弗莫尔是在一篇文章中知道的，他关于时机、资金管理、情绪控制，从三个维度对待市场理念冲击了我，当下就买了他的书拜读。后来看了蛋黄派老师的微信公众号---京城操盘手，命运似乎很眷顾我，在我求知的时候送来了两位殿堂级的大师，命运似乎也在作弄我，觉得我还没煎熬够，我忽略了蛋黄派老师当时的招生。        2016年开始后的熔断让我账户里的股票进一步被深套，70%的盈利都回吐了。受利弗莫尔理念的驱动，当市场在三月份开始回暖时，把手头被套的大盘蓝筹如中国核电、国泰君安一一清了仓，最高亏损近45%。然而这种断臂求生、清理疮口的感觉却让自己觉得一身轻。         2016年初开始到12月份半年的操作，一直在想怎么把时机、资金管理、情绪控制整理到操作上去。后两者好理解，可操作性强，然而时机好理解，却不知道如何判断好时机。曾经在奇正藏药半年的震荡里，根据均线上扬买、价格破均线卖的交易规则，反复买卖了四次，到最后当开始真正突破上涨时却不敢再买了，突破后，也不敢追了，后来也曾设立10周均线上扬为买入，偏离5周均线卖出的规则，再结合超买超卖指标操作，如此反复实验，折腾了大半年，频繁交易了40多笔，盈少亏多，所幸都设了10%止损标准。这期间一直谨记利弗莫尔的走轨道论，火车来了下来，火车走了又上去，砍起仓来也没有犹豫了，但是亏钱总是让人郁闷的。         2016年11月的时候，终于又看到蛋黄派操盘手的招手信息，那时的我正在纠结着时机的问题，老天吊个果子在我前面晃，而我却总低着头在地上找果子，命也！蛋黄派操盘手的第一堂课对我来说是醍醐灌顶，第一堂课中的第一部分里讲到的两点，正是我一直存在的问题：1，脱离基本功，谈心态，如同空中楼阁；2，价格涨跌是因，均线走势是果。关于第1点，一直觉得投资心态才重要，而自己主要的问题在于心态，急躁、轻率、贪婪、恐惧才会让我反复交易，例如像奇正藏药那一单如果我就呆着不动，后面的大涨也就不会错过了，之前对技术的理解就是各类的技术指标和均线系统，觉得把两者琢磨透了，就知道了市场的脉搏，殊不知此基本功非彼基本功。第2点提到的价格与均线的关系问题，曾经看大作手回忆录的时候，一直不明白利弗莫尔记录价格凭价格交易的意义和依据。上课那会才醒悟过来，而我却一直因果颠倒，还主要用均线和各类技术指标在操作。第一堂课中的第二部分里讲的蛋黄派趋势交易系统，更是让我欣喜若狂，因为那就是我找了大半年的时机点位，而且还明确告诉我什么时候进，什么时候走，什么时候不能进。回看2016年的一些操作的时候，有些都是吊在F1了，等到G2的时候又到止损标准砍了，有些却是F1刚冒头就抢进去，结果遇到假突破了，往下破均线的时候又得砍了。          随着后面课程的深化，市场的运动在我面前变得清晰起来，以前在探究为什么涨为什么跌的时候，认为政策导向，资金流向是主要的，可那毕竟是宏观的东西，什么时候传导到大盘和个股起作用的话很难界定。当上到第七课如何判断突破的有效性+大小周期如何结合的时候，感觉就是：“哇，就是你了”。          蛋黄派操盘手老师的课除了两堂课因为忙落下外，其他都没缺过，布置的作业，我一直也坚持做，实际上，做作业的好处在做到第三课的作业是已经感受到了。2017年1月份开始，看盘面的涨跌就已经多了一份淡定，没有了以前的那种不确定的不安，因为作业，让我知道了市场的脉搏。     三、2017年一年的交易总结和2018年的交易目标   （2018年3月份给蛋黄派操盘手  第十五期  所做的分享）         2017年盈利主要在下半年，净盈利20万：其中股票赚了23万，上半年也有一些盈利，好像也有好几万的，但数据记录从6月份开始，上半年没有具体数据。        2018年以来的交易情况：股票方面，自从1月初以来就没有建仓，1月中就把手头的股票都清仓了。当时复盘的时候发现除了上证有效突破波峰在涨之外，深成/中小板/创业板都是在震荡或者已经形成跌势，而上证的上涨只有银行和石油撑着，家电和酿酒当时也已经是强弩之末了，保险在震荡，其他绝大部份的板块都已经走熊，上证的上涨没有有效的支撑；技术形态上也找不到可以买到的股票了，有的也不敢买了，所以现在空仓者。        日常作业：自去年10月开始规律性的在做双盲，交易了1500多笔，盈利笔数比率47%，盈利率1200%。早期还是有很多无谓的交易，最近按照以上的交易系统在操作，近期的盈利笔数比率暂时保持60%左右；今年的目标是把总体的盈利笔数比率做到60%；每天大约会做10几单，会打印出来重新复盘一次，检讨问题和写一些想法。        交易记录上，我会记录建仓时的形态条件、建仓价位、买卖时间、盈亏幅度、持有天数、亏损率、数量；这些数据的记录可以让自己清楚每一笔交易，也有助于后期的总结分析。         每周末会做操作总结，主要从以下几个方面总结：分析当周进仓、止损或止盈的个股或商品的操作问题；当周建仓的有效性；记录每周市值，分析资金增减的缘由，关注一个季度的市值趋势；及下一周的操作计划。

30个细分行业的商业模式和风险点(一)

(2018-05-10 15:09:19)
; 分类：股票研究
作者 帕特·多尔西    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------- 一、软件行业 1、分类：操作系统、数据库、企业资源计划系统、客户关系管理系统、安全软件、电脑游戏、其它； 2、竞争优势：软件行业的进入壁垒低，那些高科技公司经常会面临技术革新、将其取而代之的威胁。它的主要竞争优势包括：a、高客户转换成本；b、网络效应；c、品牌。 3、行业知识：a、许可收入：许可收入是现在需求最好的指示器，因为它告诉我们在一个特定的时间段，有多少新的软件被售出。要密切注意许可收入的变化趋势。b、递延收入：如果递延收入增长减速或者递延收入余额开始下降，它可能是公司业务已经开始慢下来的信号。c、应收账款天数：它等于应收账款/（收入/报告期的天数）。上升的应收账款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易，这是对未来几个季度收入的挤占，而且可能导致收入的亏空。 4、成功软件公司的特点：a、逐渐增长的销售收入：成功的软件公司在经济稳定的条件下，销售收入的年增长至少应当达到10%。稳定的增长既预示着对公司软件逐渐增长的需求、拥有忠诚的客户，还意味着公司具有在不损害业务销量的情况下适当提价的能力。b、长期良好记录：寻找那些已经经历了几个行业周期的，至少拥有5年有价值的财务历史数据的公司。c、逐渐扩大的利润率：成功的软件公司能够扩大利润率。一旦一个软件开发完成，其生产成本实质上是零，这意味着每一元新增的销售收入应当直接计入营业利润。寻找那些高毛利率和许可收入与公司全部销售收入同步增长的公司。d、巨大的客户安装基础：成功的软件公司都拥有对公司产品和服务忠诚的巨大客户安装基础。e、卓越的管理：软件公司最重要的资产是每天在这里工作的人（例如程序员、销售人员和管理人员等）。 5、总结：软件行业拥有极为广阔的成长前景、大量的现金流、高投入资本收益以及良好的财务健康状况。软件行业竞争也非常激烈，是典型的强周期性行业，寻找有强大竞争优势的、存续时间相对较长的公司。人们对于软件行业的乐观预期，容易导致投资收益率的降低，使投资者掉入增长率陷阱。因此，最好以内在价值的较大折扣交易，而不要被单独的一流技术所诱惑。 二、硬件行业 1、硬件行业的驱动力：硬件行业的核心驱动力是它的创新能力，创新能力使硬件功能增强的同时又使成本迅速下降。第二个驱动力是摩尔定律（芯片上集成的晶体管数量将每两年翻一番）和发达国家的经济结构变化，使得对硬件的需求增长比宏观经济的增长快得多。第三个驱动力是软件技术和硬件技术的共生关系。 2、竞争优势：技术本身不能构成竞争优势，在硬件行业里很少有技术领先能持续长久的。事实上，竞争优势在硬件行业是罕见的，但我们还是来看一看真实世界的四个关键竞争优势：a、高客户转换成本（忠实的客户）；b、低成本的制造商（规模优势和销售渠道）；c、无形资产（专利、品牌和人才）；d、网络效应：当某一类产品变得越流行，其他的硬件产品越需要注意它的特性，而且会有越来越多的人用越来越多的时间学习操作这些产品。 3、成功硬件公司的特点：a、稳固的市场份额和始终如一的盈利能力，是抵御强烈竞争的有力的竞争优势；b、强势的经营和市场营销：这些公司不在那些它们没有特别竞争优势，或者不适合它们战略重点的业务上浪费时间；c、弹性的经济状况：经济状况弹性好的信号，包括外包生产、资本支出需求低、劳动力成本低以及员工总量可变。 4、总结：与软件行业相反，硬件业极难建立起稳定的竞争优势，是典型的周期性行业。在硬件行业，基于低成本、无形资产、高转换成本以及网络效应的公司，远比基于技术的公司更具竞争优势。另外必须密切关注存货的变化，存货的囤积常常会给硬件公司带来灾难性的后果。 三、电信行业 1、电信业概况：电信业公司的资本收益率普普通通（而且正在下降），竞争优势正在恶化甚至不复存在，规则和新技术的变化使得电信业的竞争更加激烈。尽管电信业的某些领域比其它领域更稳定，但在投资之前，所有价值评估都要认真考虑资金安全的问题。 2、行业要点：电信公司的投资者必须特别注意公司的盈利能力。在这个行业常用的指标是：利息、税项、应收账款和EBITDA（盈利利润+折旧摊销费用），该指标能帮助我们判断公司产生现金以支撑资本支出需求和还本付息的能力。下降的EBITDA可能是竞争压力或者经营低效率的一个早期指示器。另外，电信行业常用的度量负债的指标是负债/EBITDA，如果这个比率高于3就应当引起警惕了。 3、总结：电信业是资本密集型、高固定成本行业，充沛的现金流对于成功至关重要。此外，必须密切关注毛利率的变化，而不是被一个动人的故事所诱惑。在投资前，全面的风险评估是必要的，并要留有足够的安全边际。但也应看到中美两国电信业的差异，与科技行业类似，过于乐观的预期可能使电信业的投资收益率不尽如人意。有时候，历史会告诉我们，生产技术刺激了生产力的发展，但却对利润造成了损害。 四、商务服务业 1、子行业：基于技术的公司、基于人力资源的公司、基于坚实资产（有形资产）的公司 2、竞争优势：寻找具有规模经济、经营杠杆作用，以及拥有品牌影响力的公司。这些特性能够提供明显的进入壁垒并创造令人佩服的财务业绩。 3、基于技术的公司：研发成本与后续投资需求较低，优秀公司享有相当大的可防御竞争优势。基于技术的公司成功的特点：a、现金较多；b、规模越大越好；c、财务稳定、可预期；d、快速成长，进入主流市场；e、提供全方位的服务；f、有强大的销售能力并有权使用分配渠道。 4、基于人力资源的公司：这类公司缺少吸引力。基于人力资源的公司成功的特点：a、产品差别化；b、提供必需品或者低成本服务；c、有组织的增长。 5、基于坚实资产（有形资产）的公司：这类公司竞争激烈，毛利率极薄，营业杠杆作用较高。基于坚实资产（有形资产）的公司成功的特点：a、成本领导者，关于公司的费用结构和经营效率可参考固定费用周转率、营业毛利率以及投入资本收益率，然后再与业内同行比较；b、独特的资产；c、谨慎的融资。 6、总结：不受华尔街关注，可能被低估。基于技术的公司通常比基于人力资源与坚实资产（如航空运输、垃圾处理、快递业）的公司更有吸引力。该行业是适于长期投资的品种，关注规模优势与现金流。 ---------------------------------------------------- 请看：30个细分行业的商业模式和风险点(二)

以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（一）

(2018-05-08 22:06:54)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （蛋黄派操盘手的学员，连续五期助教）        微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------          使者是蛋黄派第九期学员，第十一到第十五期的助教，乐于分享，热衷于帮助和完善学员的交易系统、交易架构。这是2017年8月份使者在第十四期蛋黄派操盘手毕业上的演讲。这篇文章是拿一个女学员做实验，实验了一年，来检验：无交易经验的人是否能通过训练，实现稳定盈利。由于是拿一个毫无经验的个人案例来说明问题，所以比较有说服力，也对大家的交易方法、思想有指导方法。          除了这篇毕业演讲外，使者还在2017年4月份给第十三期蛋黄派盘手毕业上的演讲，也很经典，参考： 操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（一） 操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（二） 操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（三） 操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（四） -------------------------------------------------------------------------------------         投资不是科学，而是艺术。反人性，不合常理，易学难精，知易行难，有很多看似没有道理的的道理，看似没有逻辑的逻辑，反复考炼你的智慧和意志，所以投资活动那么艰难而饶有趣味。          究竟什么才是交易的核心，有的人说是技术的精湛，有的人说是心理和心态的问题，也有人说是资金管理，或者说三者皆有，在我看来，稳定盈利的核心最主要的是信心和策略。 一、以毫无交易经验的女学生做实验，验证通过训练，是否能获得稳定盈利           在前一期的毕业演讲中，我分享了做为一个交易员，要达到稳定盈利的状态，需要做的功课和流程，后续不断的有同学来咨询具体的问题，问题主要集中在两个方面：第一，蛋黄的内容究竟能不能让我稳定盈利；其次，对我所说的一年一倍的稳定盈利状态表示了各种疑惑，说实话，偶尔的一次一年翻倍并不困难，甚至十倍都是有可能的，但是稳定的、考虑到综合因素的、能够控制住回撤的每年翻倍，是不太容易的。我一直想研究的，就是这里面的各种可能性，包括遇到各种极端情况下的应对方式，以及在大资金压力下是否能完成这个目标等诸多情况。          出于对各位同学负责的态度，我决定验证一下自己所说的训练方法是普适的，蛋黄派操盘手的交易内容更是普适的，也是人人都能应用的。稳定的盈利也不是可望不可即的，最重要的是，通过训练，你完全能做到这一点。          此时正好有一位蛋黄派操盘手的女同学来寻求帮助，鉴于这位同学的要求，就不公布姓名了。只简单介绍一下她的情况，应该说，这位同学没有做过任何与投机有关的工作，没有炒过股，更没有炒过期货，平时要上班，工作也很忙，只能兼职炒炒，在期货上完全是个小白，在刚刚开始的时候，甚至连基本的形态都不认识。她希望通过训练能达成稳定盈利的目标，就其个人特征而言，这非常符合训练的要求。对我来说，也是一次考验，如果她通过训练能用蛋黄派操盘手的交易内容，完成蛋黄派老师所说的不亏、少亏、达到一年一倍的稳定盈利目标，那么应该说，任何人都是可以达到这个目标的。据我对各期学员的大概了解，不应该有比他基础更差的学生。 二、我对该同学的要求是：在实盘之前，必须满足下面条件 第一、先好好地学习识别形态，这是最基本的要求； 第二、用蛋黄派操盘手的课程里教授的办法，做好模拟，起始资金五十万，什么时候模拟到1000万，再开始做实盘。在此过程中，仔细地从头再学习几遍蛋黄派操盘手的课程，遇到问题，先翻教材，再来问我； 第三、每天学习写复盘记录和模拟记录，记录每次开仓和平仓的心理想法，着重在于想法。       学习和模拟的时间一共是持续了半年，在这半年的时间里，就做这三件事。我的目的，不是要教给她一种交易系统，而是要让她自己提炼出做单的模式，并固化自己的模式，只有自己提炼的方法，才是最适合她的方法，也是后续用起来有信心，没有疑虑的方法。经过半年的训练，她连续两次从50万做到1000万，同时也固化了自己的手法。简单的说，她的手法是是蛋黄派操作手中最基础的核心之一、、、、、、、（具体内容，因为牵涉到内部，暂忽略），我们要证明，只要方向明确，执行明确，就可以稳定的赚钱。 三、半年后开始实盘，做好交易计划和严格执行，实现盈利目标        从2017年2月过完年后，正式进入期货市场实战，起始资金五万元，我们的目标就是一年翻倍，季度目标20%，主要以控制回撤为主，心态建设为主，固化入仓方式，强调持仓心态，强调执行力。         在操作的整个过程中，我不干涉开仓手法，不干涉品种选择，因为通过前期的模拟，基本上开仓手法已经固定，我主要关注的是稳定性，这方面包括：开仓的稳定，持仓的心理变化和止损止盈的执行力度，同时通过策略的制定控制回撤的幅度。我坚信，稳定的盈利的核心并不完全在于技术的细节和细腻，不在于几分、几厘的差别，而是在于信心、心理、策略，以及执行力和耐心这些非技术因素，在整个过程中，我只做一个旁观者和记录者。尽可能的不影响该同学的自身发展。为此，我做到了选择标的不干涉，开仓时机不干涉，止损、止盈设置不干涉，全部由这位同学自行决定，但是，我的要求是，一旦决定，就不可更改，必须执行完毕。     在开仓实盘之前，先做了几个大的规范： 1、每次都要提前做好交易计划，没有交易计划禁止实盘，一旦交易计划完成就必须执行，以杜绝情绪型操盘。 2、一旦设置好开仓位、止损位和止盈位，就不允许变动，必须执行完毕，这就需要事前经过充分的思考，考虑到各种可能的情况以及应对手段。 3、每次操作结束，从开仓到平仓后，必须对本次操作进行总结，找出需要改正的地方，交易日记是实盘必须要完成的东西，也是经验的积累。 4、持仓期间，记录每天的心理变化和想法。对盘中突然出现的走势有自己的评估，无论这种评估是对还是错，都必须写点什么。 5、一次只许操作一个品种，在该品种能够保本前不允许开下一个； 6、止损必须要大，以你能承受的最大限度设置止损，发挥忍耐力好的特点。用持仓时间对抗短期波动，但是最大的止损不得超过本金的5%，这是底线，只能小于，不能大于。如果连续止损三次，必须休息一周。 7、每次达到盈利目标，立即将利润出金20%。         随着实盘的进行，这位女同学逐渐的显露了自己的优点：自信、坚持、执行力强、忍耐力超强。在此前提下，虽然操作手法细节上还很稚嫩，但是已经做到了稳定的盈利。        下图即为这位同学从2017年2月6日到2017年7月28日的资金曲线图，从图中可以看出，前两个季度已经圆满地完成了每季度20%的收益，达成了目标（实际中扣掉利润出金后，还盈利60%，最高盈利80%），期间每个季度达到盈利后，还出金两次，因为在规定里有一条，达到盈利20%，就从利润里出金20%，在整个曲线运行过程中导致两次大量获利回吐的，其中之一是因为出金。          （后记：到2018年2月份，该女学生10个月就实现了目标，利润翻了倍，同时账户回撤小）                  表：2017年2月6日---2017年7月28日的资金曲线图 ------------------------------------------------------------------------------ 请看第二篇文章：       以女学生做实验：通过训练，交易能否稳定盈利？（二）

如何通过竞争壁垒，选择消费类股票

(2018-05-08 15:21:30)
; 分类：股票研究
作者：Hey-Man 微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------- 一、竞争壁垒的重要性         我们都知道，决定企业发展空间的两个核心因素是：所处行业的空间和竞争壁垒（护城河），但我认为，竞争壁垒是更加关键的因素，因为行业空间本身的边界其实是模糊的，企业自身的商业模式和定位的改变，往往会让企业在潜在行业上出现迁移和空间的突破，最典型如：互联网公司有了巨大流量之后似乎有太多的行业能颠覆，“可口可乐”的竞争对手显然不止“百事可乐”这个碳酸饮料。          壁垒就是一个企业比别人干得好、别人却很难学会的地方，这决定了你在行业、产业链和全社会中可以获取的价值比例（价值的本质是超越资本成本的回报），从生意的角度（我永远将股东默认为生意合伙人而不是圈钱合伙人），行业空间大、竞争壁垒低（或者较难建立竞争壁垒）的企业远不如空间似乎不那么大、但竞争壁垒高的企业有价值（当然两者兼就挣大了），因为企业能持续挣到钱。操作系统和办公软件的市场（按销售额计算）显然不如钢铁大，但是微软的利润、市值和股价远强于任何一家钢铁企业。        一句话，企业的价值决定于你能拿到和守住的，而不是你能看到的。 二、竞争壁垒通过形成某种正反馈发挥作用         其实消费品也不都是无差异的，iPhone就是罕见的例子，其在产品体验上的持续领先，造就了其无与伦比的成功，但是，真实商业世界中，在产品上的持续领先是所有企业的梦想，但是又极难持续做到和不可预期的。客观的说，大多数同行业企业生产的同类产品的物理/化学性能，相差并不大，但是仍然可以在其他方面建立起差异化的竞争壁垒，这是很具有典型意义的企业成长模式。         我认为：任何企业的成功都是偶然性和必然性的结合体，偶然性在于企业从0到1的有很多随机因素，必然性是从1到N往往得益于某种正反馈。创业者的伟大在于实现了从0到1的跨越（如某种技术突破、产品发明、偶然因素带来的大客户突破等），聪明的投资者则应该重点关注正反馈起作用的确定性和持续性，即竞争壁垒带来的可持续的回报增长。         举个例子：极少有人能在Google创业伊始，就确定其搜索技术的先进性和其一定能脱颖而出，但是当Google获取绝对市场份额后，就会产生一个正反馈，始终保持绝对领先的市场份额，从而完全享受市场规模的扩张：巨大的搜索量能帮助搜索引擎不断的优化搜索结果，从而获得更好的搜索体验，而好的搜索体验又能带来更大的搜索量（数据和用户流量）；而且能带来更多的广告收入，进一步支持其加大研发和推广投入，改进搜索性能并又获得更大的搜索流量，往复反馈，只要公司不犯错来主动延缓或打破这个正反馈，就能做到一步领先之后步步领先。        腾讯QQ、微软的操作系统和Office办公软件早期的领先也是偶然的，但是网络效应则使其获取新客户的边际成本极低（并越来越低）、迁移成本极高（并越来越高），导致新进入者完全无法与其竞争，实现了长期垄断。阿里的淘宝则是依靠更多买家和更多卖家之间相互吸引这种正反馈带来的极低流量成本。 三、消费品和工业品的本质差异         先强调一点，我这里讲的是消费品（2C），而且是产品同质化程度较高的消费品，而不是所有产品，因为产品除了消费品还包括工业品（2B），极端无差别的工业品就是大宗商品（煤炭、钢铁、有色金属、单质化肥等）。         消费品和工业品表面的差异是2C和2B，其本质区别其实是购买者的理性程度（或者产品价值评判标准的客观程度），因此，2B的工业品可以认为是购买者可客观评价其价值的产品的代表，一个公司的采购部门只会以公司的实际需要（性能、价格等数据）来专业的评估和采购产品，但决定个人消费者对某种商品和服务喜好的原因有很多种。 四、消费品企业的竞争壁垒建立方式：让获取用户的边际成本下降形成正反馈 1、一般2C的互联网公司：         前面内容中的例子多使用互联网或软件公司，主要因为大多数公司的典型特征是产品形式本身较容易被复制（搜索引擎和操作系统等强技术依赖型产品除外），计算机+人+时间+钱就能开发出体验相似的软件或者APP（重地推和后台服务的除外），大多数情况下，流量成本才是关键的竞争壁垒，因为人的注意力和记忆力是有限的，谁的产品好不是最重要的，早期差别不会太大（抄起来也很快），最重要的是让用户知道你的产品好，也就是引流。           只要烧钱做广告、买流量，流量总会有的，但是谁的钱也不够无限烧，烧钱能不能烧出竞争壁垒，就是决定成败的关键，也就是能否率先进入获取和服务用户的边际成本快速下降的正反馈过程。        有的模式烧钱很可能永远没有结果，如团购网站（本人拙见）和一些消费频次极低的模式，因为获取用户的边际成本没法大幅下降，无法自我形成正反馈，因为团购消费者太过理性，迁移成本低，烧钱补贴折扣高就用，否则就不用，老用户也无法帮助网站低成本吸引新用户，而如果消费频次太低，就导致早期流量的高成本无法被后续分摊（如婚恋、大病医疗、重大美容手术等）。        而有的模式通过培养起用户的使用习惯，从而积累起自有流量的优势后，用户获取和服务的边际成本会进一步下降，甚至趋近于0（所有作为流量入口的平台型公司的本质），新进入者要提升份额所需的流量成本，会远高于领先公司。因为，和行业发展的早期相比，此时不仅要烧钱吸引新用户，抢龙头公司老客户的成本更高（必须补贴更大而不是相同），份额上处于劣势的公司一般资金实力和研发投入上也处于劣势，因此，互联网龙头公司在行业商业模式不变的情况下，如果自己不犯大错，马太效应十分明显，如果低流量获取成本再叠加较高的用户迁移成本（网络效应等），基本就能利于不败之地了。           从生意和投资的角度看：对于创业者来说，如果确定该生意模式的市场份额和经营的边际成本能形成正反馈，可以大胆的融资去烧钱，对于投资者来说，也值得投钱给企业去烧。 2、传统消费品公司：        为什么酒类、食品、饮料、保健品、洗涤用品、化妆品、服装、珠宝首饰、家电、汽车、餐饮等传统消费品公司每年做大量的广告，热衷于塑造品牌？品牌是消费品企业第一要务，可以从消费品国际巨头的年报叙述中清楚的感受到： （1） 珠宝巨头蒂芙妮：2015年年报中Brand这个词出现了65次，“The TIFFANY & CO. brand (the "Brand") is the single most important asset of Tiffany and, indirectly, of the Company.” （2） 日化巨头宝洁：Brand这个词在最近一期的年报中出现了80次，“ We utilize our superior marketing and online presence to win with consumers at the "zero moment of truth" when they are searching for information about a brand or product.” （3） 可口可乐：Brand这个词在最近一期的年报中出现了124次，“We believe our success depends on our ability to connect with consumers by providing them with a wide variety of options to meet their desires, needs and lifestyles.” “ Our goal is to use our Company's assets — our brands, financial strength, unrivaled distribution system, global reach, and the talent and strong commitment of our management and associates — to become more competitive and to accelerate growth in a manner that creates value for ourshareowners.”        传统行业的品牌和互联网公司的低成本自有流量的本质相同，也是由于产品本身较为同质化，而大多数消费者受限于注意力、记忆力、评估能力、时间，决策往往主观、非理性，会出于本能（节省搜索和思考的时间及体力或惧怕试错成本）而优先选择听说过、看见过或者被名人、朋友信用背书过的产品，且产品越同质化，品牌的作用越大。         品牌给企业带来竞争壁垒的方式，是通过份额降低后续获取客户的成本，形成份额提升和获客边际成本下降的正反馈，其作用过程是这样的：广告和其他市场营销手段带来客户消费，会阶段性提升产品销量和市场份额（这种效果往往比较偶然，比如广告创意好或植入广告的某电视/综艺节目突然剧火了）。         但是这一步暂时性的实现后，除了销量本身会分摊广告成本，支持继续做广告投入外，高份额会往往带来更多商店的陈列、货架上更好/更大的位置、日常生活中有更多的机会看到有人使用、交谈中更多的有人提及和推荐等，这些其实都是不花钱的广告，能以接近0的成本吸引新客户购买，即降低了客户获取的边际成本。当然，如果产品本身有差异化，这样0成本吸引新客户的机会就更多（老用户推荐），从而较对手取得更低的营销边际成本。如果企业能同时在原材料采购、生产和研发投入等环节上，也能进一步利用规模优势与对手拉开边际成本优势，那么这种正反馈将进一步加强（这些因素在同质化消费品上相对不那么关键）。         我敢说互联网公司拼的是成本，所有人都会认同，所以大家对免费互联网服务早习以为常，但是如果我说消费品的竞争的核心，也是成本大家就可能之前不认同，那么请做个小测验：以下三家公司的分别是蒂芙妮、宝洁和可口可乐的财务数据，你能看出来哪个表对应哪个公司吗？ A公司 B公司 C公司        答案是A、B、C分别是蒂芙妮、宝洁和可口可乐，三家公司都有很高的毛利率和费用率，而蒂芙妮和宝洁的财务回报数据尽然惊人的相似，作为高端珠宝的蒂芙妮净利率和ROE甚至还略低于做大众消费品的宝洁，可口可乐这个最简单的饮料反而获得明显更高的ROE和净利率。       其实根本原因就是，无论你产品是高端奢侈还是低端大众，绝大多数情况下，高端只是一种定位选择和营销手段，维持高端是需要不断的高营销投入，以维持品牌的地位和形象的，也就是高价是以高获客（引流）成本为代价的，做到持续的高投入产出比才是生意的终极目标，而企业在行业中所处的竞争地位决定了资本回报水平。         从生意和投资的角度看：无论从事什么行业，只要你的产品不是独一无二的，最终还是成本的竞争，当份额领先取得成本优势（不一定只是营销成本、还可能是随份额而来的生产和供应链成本等）而获得超额利润时，高端品应该通过更多的营销宣传继续巩固甚至拉大与对手的品牌差距，大众品则该尽量提升产品品质或者降价让利给消费者和渠道，让利润率回归合理水平，使竞争对手要么负担不起能与你竞争的广告宣传，要么负担不起能与你竞争的降价促销和渠道激励。如果迷信品牌本身能带来持续的不合理高额利润，那必将给竞争者提供翻盘机会，比如预调酒、保健品之类的产品都需要意识到这一点。一句话，公司要想长期挣钱，就要忍住短期不挣太多钱，把握这个度的标准就是竞争格局不能恶化。 五、壁垒是公司的价值源泉        为什么茅台能获得极高的利润率呢？我的理解是，并不是因为茅台酒本身高端，而是因为茅台有极高的壁垒，百年来无数名流给它做了无数的免费广告，造就了如今的品牌影响力，茅台达到和维持该品牌影响力的边际成本比竞争对手低太多，如果对手想塑造并维持一个能与之竞争的品牌，该无形资产的重置成本是竞争对手根本无法负担的，而且茅台没有犯关键性的错误，比如当前供不应求的背景下没有放任产品价格上涨（阿胶曾经则犯了这个错误，给了福胶一定机会），而是加大供应稳定价格，不给竞争对手机会。试想，一个竞争对手要以多么巨大的成本和多长的时间才能使自己的酒街头巷尾无人不知，并在最高级别的社交场合被当作标杆。           为什么格力电器的高利润率可以维持呢？空调产品和技术属性稳定（不会突变），品牌、品质、研发投入优势带来产品溢价和巨大的销量及收入，进一步带来供应链、生产的规模优势（40%以上份额内销份额），规模优势、产品溢价带来更高的利润率和更大的总利润规模，从而有更多的资源进行品牌推广、研发投入和渠道建设，进而又加强了品牌优势和规模优势，如此循环往复。而且在关键时刻，董姐姐也没有犯错，17年空调全行业景气，但原材料大幅上涨的背景下，格力率先宣布不涨价，并且在旺季给安装工增加补贴（100元/台），让一众竞争对手无可奈何（涨价丢份额、不涨价丢利润），可见其经营之老辣和眼光之长远（维持和优化竞争格局是王道）。        所以，在研究消费品公司的时候研究竞争格局、竞争优势的形成和维持机制以及正确的企业经营打法是关键，任何不以足够好的竞争格局和足够强的竞争优势为基础的提价都要当心付出惨痛的代价！

股票信息的交流和基本面分享

(2018-05-06 23:11:50)
; 分类：股票研究
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------        这是蛋黄派操盘手内部其中一个小群的股票交流，从中摘取一部分，供大家参考，希望有助于大家挖掘出有价值的股票。        在上一篇《选出盈利强、增速快的18只股票》中， 选出18只股票，其中关于酒类的股票，过去两年是白酒类股票的牛市，白酒股票的价值可能已经回归了，对于其中的医药股票可以多关注，医药股类的股票今年开春后才开始表现。      ---------------------------------------------------------------- *****涌动 有的股票，业绩好，没问题。然后下跌，杀估值，杀股价；但是如果第二年年报和一季报 进行交替的时候才发现，一季报大降，你所坚持的基本面，都失效了。 止损的确存在业绩止损和位置止损。 讲究基本面的持续性，业绩的持续性。 医药类个人主要关注亿帆医药、济川药业、信立泰，业绩具有持续性，亿帆和济川药业，不断受益于各地方的医保目录的持续加入，未来业绩无忧。 信立泰，今年三季度将有多种新药获批，业绩稳定增长，具有非常稳定，且非常高的ROE。   众生药业是创新药，其中有一个是非酒精性脂肪肝炎的创新药，国外预期很高，他有望填补国内空白。 ****罗克 MLCC这类被动元器2017年年底开始涨价都比较猛，从券商报告来看，MLCC供给紧张可能会持续到2019年全年； 风华高科公告：预计2018年一季度盈利盈利1.1亿元—1.2亿元，同比增长304.57%-341.35%。一季度， 被动元件市场行情持续向好，公司主营产品市场订单供不应求。 芯片，我今天发现这个圣邦股份基本面还不错；搞模拟芯片的，这个还是有点看头的；业绩还算不错，就是估值已经比较高；只能看图来慢慢做它会比较合适 模拟芯片这个用途比较高，比较基础，这块圣邦股份做得不错，是结合市场来做国外产品替代的，走高性价比路线，因为走是市场，做出来的东西还是靠谱的； ****澈 韦尔股份董事长出任豪威董事，豪威做摄像头的，苹果供应商。君正收购没有成功，韦尔股份收购因为闻泰董事长反对没有成功。    然后韦尔股份董事长出任豪威董事长，闻泰董事退出豪威，这样就留给韦尔股份很大的遐想空间。豪威摄像头(OV摄像头)在手机业内是数一数二的，这个OV不是手机OV。 *****的黑 我还看好沈阳机床和二三四五，沈阳机床的基本面大幅度改善 晶盛机电，半导体设备制造，在手订单充足，业绩一季度翻翻。 ***fter 依靠基本面获利的途径，个人认为有三种：一种是格雷厄姆捡垃圾理念，属于均值回归，以具有足够安全边际的低于资产价值的价格买入长期持有，回归合理到高估区间卖出获利。 第二种是持有成长股，伴随企业的增长而获得相应的市值增长，自然获利，算是一种基本面的趋势跟踪。第三种就是纯投资理念，投资所谓白马股，这种成熟期的大公司，虽然增长不高但是每年分配大量的利润给股东，具有长期的投资价值。 园林和定制家居都是风口高增长行业，整体都是高增长 30%以上。东园 岭南 金牌 志邦 索菲亚。 另外提个先导智能这种卖铲子的企业，在一个风口行业中，特别是制造业，第一方制造企业各种原因可能有好有坏，但是卖铲子反倒是稳赚不赔稳增长的。所以在一个行业中寻找这种自己不制造而是卖铲子给别人挖金矿的，是非常不错的跟踪标的。 ****雪恋 中兴事件最麻烦的是基站芯片，主要是DDS数字频率合成器，ADC/DAC数模转换芯片；DSP数字信号处理芯片等，中国振芯科技DDS数字频率合成器，ADC/DAC数模转换芯片，用于相控雷达的在少量生产，获得国家核高基3亿支持。国睿科技的上面电子14所在生产DSP数字信号处理芯片，代替进口，用于雷达。但军工讲究的可靠性，可能与通讯基站的芯片技术要求有差异 ------------------------------------ *****的黑  全球有机硅巨头德国瓦克26日发布涨价函，上调大中华区所有功能性有机硅产品，最高涨幅达20%。业内人士透露，目前有机硅市场已接近白热化，国内外及上下游企业联袂上涨，甚至有企业一个月内连涨多次，无论有机硅原料还是下游产品很多都处在封盘缺货状态，库存则维持低位。 新安股份主营有机硅、草甘膦等产品，一季度净利润同比增逾3倍 *****雪恋    合盛硅业这个公司老板的家就在我家隔壁镇，我的几个朋友开个几个小厂，用的是他的产品中的主要产品有机硅，从去年下半年开始一直涨价，今年春节到现在已涨了15%左右，先打款，一周后才有货。价格也只报一周的价格,未来不报。       涨价的大致原因是有机硅是无毒的逐渐代替其它橡胶品种、国家环保取缔中小型工业硅厂家，有些是成本问题，企业集中到十大产家中，供求发产转变。但2019年后有较多产能上来。      但现在这个产业链生意都很好，几个朋友小厂也很忙。合成硅业老板这几年发了大财，要投资医院。这是发生在我身边了解的一些真实情况。我前期买一点合成硅业，这个股票盘太大，真正未来的供求关系也不了解，再说传统行业，所以我买得少。   有机硅，壁垒主要成本方面，提高产能好像至少一年以后，相关报告里有，合成硅业和新安的一季报和半年预报也很好，但近期还是新安走得好 -------------------------------------------- ***度 染料行业中，闰土股份也不错，他的管理层对行业的把握不错，公司治理结构中规中矩，“后向一体化”在本轮涨价中，不仅降低了成本而且创造了一定利润。闰土股份有可能成为本轮染料周期的较大获利者。 ------------------------------------------- ****澈 产业就怕政府主导，你看看政府主导的那个产业成功了？基本没有，京东方算一个。 以前国家战略不对，采取跟随战略，所以被忽悠的多，现在采取弯道超车战略。 TCL显示产线浪费多少资金，京东方也是被夏普忽悠后才开始发愤图强的。 京东方刚开始我们都不敢用，问题多多，去年才开始批量用。 ------------------------------------------------------ 大家从中，认为哪只股票最有投资价值呢？还发现了什么重要的基本面信息，一起分享，交流交流股票。

选出盈利强、增速快的18只股票

(2018-05-03 23:22:28)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------       在1月中旬写的《流感病毒的爆发和受益股票》，第一推荐，基本面和估值综合推荐的唯一股票---长生生物，目前涨幅接近翻倍。 ---------------------------------------------------------------------------        A股有3500只股票，选择股票是我们做股市的第一困惑，如何选择股票，方法甚多。2017年上市公司的年报已经公布完毕，根据2017年的年报数据，结合2018年第一季度的财务数据，来选择财务数据表现好的股票。 一、盈利能力        盈利能力决定公司在行业中的竞争力，盈利能力高，表明公司的竞争力强，很可能具有护城河，即价值投资所经常谈论的价值投资三大因素之一。 1、净资产收益率ROE在20%之上        净资产收益率是净利润和股东权益的比率，直接反映了股东每投入一份钱，年收益率如何，回报率不能低于银行的存款利率。巴菲特很在乎上市公司的ROE，按照巴菲特的选股理论，只有净资产收益率比较高、不低于20%、而且能稳定增长的企业才能进入其研究、投资范畴。        所以我们选择的上市公司，ROE都要大于20%。 2、营业利润率在20%之上         净资产收益率具有缺陷，即公司的利润有可能是政府补贴或卖掉资产等非经常性损益获得的，不具有持续性。营业利润是营业利润与营业收入的比值，扣掉了非经常性损益，是公司经营获得，反应公司的经营能力。       税务部门对企业利润的衡量标准一般为10%，大于20%则是公司经营能力高的公司，我们选择的上市公司，营业利润大于20%。 3、销售毛利率大于40%     由于公司可以调控利润、调控费用，所以利润率、资产收益率可能会失真。毛利率反映了产品销售价格与买进的成本价格之间的差别幅度，是不容易被调控的指标，更直接反映了产品的竞争力，所以通常大家更愿意将毛利率来作为判断公司是否具有护城河的指标。       通常毛利率大于40%，反映公司具有话语权，所以我们选择的上市公司，毛利率大于40%。 二、业绩增速      盈利强的公司可能处于夕阳行业，增速很慢，这些公司属于白马股，能每年享受分红。      增速是判断公司增长潜力的财务指标，作为判断是否成长股的依据，我们选择股票，除了选择公司本身的盈利能力强之外，也喜欢选择成长性好的公司，这样我们即享受公司的护城河所带来的超额收益，也能享受到高速成长所带来的业绩增速。      业绩收入包括营业收入和营业利润增速，我们选择营业收入和营业利润增速都大于20%的上市公司。同时，考虑到净利润的增速，扣掉非经常性的损益后，增速大于20%的上市公司。      另外，需要考虑2017年的特殊年份，因为如果2016年的基数很低的话，2017年的增速很容易超过20%，所以需要考虑最近三年的复合年均增速都要超过20%，即三年的增速都要超过70%，选择上述三个财务指标的三年（2015-2017年）增速要超过70%的上市公司。 三、财务数据的健康性：踢掉作假       上市公司容易对财务数据做调整，利润都是容易被操控的，公开的利润未必是真利润，需要看利润的真实性，那就需要看上市公司的现金流，如果每股经营现金流大于每股盈利，则表明公司的利润能转化为现金流，如果每股现金流小于每股盈利，则表明公司的利润未能全部转化为现金，存在虚假的可能，或者应收账款过大、存在坏账的可能；如果公司的每股经营现金流为负，则表明公司的利润大概率是虚假的，通过关联交易、虚假交易获得虚假利润，财务数据是不可靠的。        所以我们应该排除掉现金流为负的上市公司，利润率再高、增速再高，大概率是虚假的。        同时，如果公司的营业收入还小于应收账款，表明公司的应收账款过大，很可能通过信用销售、关联交易等作假营业收入，如果应收账款大于营业收入的30%，表明应收账款率过高，我们排除掉应收账款大于营业收入的公司。        实际中，如果公司的应收账款过大的话，则公司的每股经营现金流通常都会远小于每股盈利，甚至为负，即公司的利润主要是应收账款，未能实实在在转化为现金，财务作假的概率高。 四、估值不能过高       再好的东西也不能太贵，估值是股价与利润的比值，但利润中包含非经常性损益，可以踢掉，我们选择估值PE不能超过60倍的上市公司。因为利润扣掉了非经常性损益，所以盘面上的估值PE，会大于下面表格中的PE。 五、选出18只股票        根据上述的四个方面，再结合2018年的一季度数据，选出18只股票。由于财务数据较多，所以下面的表格中，只附加了几个财务指标，其他的指标可以私下去查。                       表格：2017年的年报数据，结合2018年一季度选出的股票组合 证券简称 净资产收益率ROE % 销售毛利率% 营业利润(同比增长率)  % 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(3年,增长率)  % 市盈率PE(TTM,扣除非经常性损益)  5.2日收盘价 行业 流通（亿）5.2日 寒锐钴业 60  49  606  1568  47  稀有金属 1.14  方大炭素 47  77  7708  1428  9  非金属新材料 17.19  赣锋锂业 45  40  209  1522  35  稀有金属 5.24  贵州茅台 33  90  60  75  28  饮料制造 12.56  亿联网络 32  62  45  270  37  通信设备 0.37  天齐锂业 31  70  55  1924  25  稀有金属 11.36  老板电器 31  54  27  152  23  白色家电 9.35  济川药业 30  85  29  141  31  化学制药 8.10  百川能源 28  42  32  41292  13  燃气 3.27  基蛋生物 26  82  46  113  53  医疗器械 0.33  亿帆医药 26  57  70  433  18  化学制药 6.79  浙江美大 25  54  49  153  45  白色家电 2.83  三超新材 25  51  144  190  39  通用机械 0.21  新坐标 24  64  94  107  36  汽车零部件 0.24  水井坊 22  79  73  188  48  饮料制造 4.89  透景生命 21  81  39  242  53  医疗器械 0.36  威唐工业 20  46  63  167  48  汽车零部件 0.20  金达威 20  48  60  160  16  化学制药 6.00  六、财务数据只代表过去，用作踢掉坏公司；选择好公司，还需要结合行业，看未来          选择股票的关键点是持续性，即公司盈利能力的持续性。但是类似于盘面上的指标一样，财务数据是过去式，已经发生过了，但是过去好的财务数据，并不代表未来还会好，有可能前三年表现好，但明年行业格局改变，或新技术出现，企业受到冲击，财务数据变差。但是，过去三年业绩表现差的企业，未来业绩继续表现差的概率高，因为烂企业很难会变好，烂企业基本上就是烂企业，所以财务公司能够用来排除掉坏公司。         所以根据过去的财务数据选择出公司后，还需要结合行业的发展情况，判断出这种盈利能力的持续性。       大家看看，根据你的个人知识、经验积累和行业判断，你认为上面18只个股，哪些股票的持续性更好？一起讨论讨论。

个人投资者如何调研一家上市公司

(2018-05-02 15:12:46)
; 分类：股票研究
作者：徒步君    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------    有小伙伴问：个人投资者能否去上市公司调研。肯定能去，咱们虽然买的少，但也是上市公司的股东不是？要有自信！不过，从经济的角度考虑，线下调研不仅车马费调研成本高，效率也比较低。网上的公开数据，已经能让我们对一家公司了解个七七八八了。          如果你看了很多数据、研究了很久，也还不确定这家公司是否值得长期重仓持有，这反过来说明，它是不值得重仓长期持有的。 个人投资者，如何调研一家公司，也有套路： 一、事前准备          通俗的说就是“做前戏”，主要是做到对公司心中有数，调研的时候带着问题去看，这样能有的放矢。可以看招股书，如果上市很久了，就看公司新近一次融资或发债的报告，最近3~5年的财报、近一年的深度研报、百度该公司最近半年发生的大新闻、到公司官网浏览讯息、到网络上看看网友们最近的讨论。      这个阶段要搞清楚：公司主要是做什么业务的，公司在行业中处于什么位置，公司的上下游是什么样产业，公司上下游产业的景气度如何，公司是如何赚钱的，有哪些盈利的业务，各个业务发展如何，公司为了扩大盈利正在做什么样的努力，市面上对这个公司还存在什么样的疑虑，公司的竞争对手有哪些。最后找出自己不明白的地方。       然后，联络上市公司调研事宜，一般在上市公司年报中会留有证券部的电话，包括董秘和证券代表的电话。可以打电话预约，当然如果你是小散，平常的可能会被婉拒。        这个时候，可以选择搭伙组团去调研，雪球等投资中介机构会联合上市公司组织这样的活动，上交所、深交所也会组织这样的线下活动，不过尴尬的是，有时候征集不够人。 二、我们线上调研可以采用几种方式： 1、在线上参加一些调研活动，比如深交所、上交所的互动易和投资易，注册完毕后就能对公司进行直接的提问，监管部门对各家公司的董秘在这种平台上的互动是有一些考核要求的。 2、全景网会有上市公司财报季的网上路演活动，路演时候公司的董秘等高管们就会实时回复投资者的提问。 3、关注券商电话会议，有时候券商们也会组织一些对公司的电话会议，个人投资者也能参加，这需要大家关注一些券商的公众号。 4、雪球、Wind股票等平台推得个人投资者线上、线下调研活动，感兴趣且条件适合的情况下，可以参与下。 5、电话直接打过去找董秘办、证券部交谈。彼得·林奇经常喜欢这样做，他透露过自己的方法说，他会告诉公司董秘和证券部工作人员，他计划买几万股该公司股票，不过有些问题吃不准，所以想请教请教。这时候，公司证券部门的态度就变得非常亲切，乐于和你攀谈。 三、事中望闻问切        任何时候都要有自己的判断和怀疑精神，不要被能说会道的董秘或高管忽悠住了。我们调研，是为解决自己疑惑，只需要坦诚沟通，不是去捧臭脚的。有问题就大胆的问，会让对方难堪的问题，要注意说话的方式，尖锐的问题该问还是要问；也不要怕自己的问题low，就把自己当个小白，可以把自己知道的事情，在与公司董秘和董事长确认一遍，比如董事长的发家史、创业史，这些财报中冷冰冰看了没感觉的。不知道的更要问。        不仅要听他们说什么，还要带着眼睛去生产地、办公地去看，带着问题去想，所有的问题和关注的焦点应该是围绕企业的盈利能力、盈利的可持续性，商业模式的可持续性，这些基本面的东西进行。         当然，高管的个人品行、董事长的格局与野心、基层员工对公司的感觉、公司对一些内部环境和细节的把控，都是值得关注的。 还有一点要注意，看调研时间的长短，注意提问的顺序和数量。 四、事后总结，学习世界著名做空机构--浑水公司的调研思路        事后，主要是将调研的所见所闻迅速记下来，整理思路，具体格式。海外一家做空机构的调研经验很值得学习：浑水公司，他揭露了不少中概股造假问题，比如东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务和嘉汉林业，其中绿诺国际和中国高速频道已退市，多元环球水务已停牌。         他如何调研发现问题的呢？总体看其调查体系，可以分为两个相互渗透的方式：查阅资料和实地调研，调查内容涉及到公司及关联方、供应商、客户、竞争对手、行业专家等各个方面。有这么几条值得我们学习： 1、查阅资料      在选定调研对象后，浑水会对公司的各种公开资料做详细研读。这些资料包括招股说明书、年报、临时公告、官方网站、媒体报道等，时间跨度常常很大。根据这些信息做了顺藤摸瓜式的延伸，进一步查阅了并购对象的官网、业务结构等。 2、调查关联方         关联方一般是掏空上市公司的重要推手（就像贾跃亭利用关联公司，掏空了乐视网，欠乐视网70多亿），关联方包括大股东、实际控制人、兄弟公司等，还包括那些表面看似没有关联关系，但实际上听命于实际控制人的公司。 3、公司实地调研        浑水的调研工作非常细致，调研周期往往持续很久，比如对分众传媒的调研时间长达半年。       调研的形式包括，但不限于电话访谈、当面交流和实地观察。正所谓“耳听为虚，眼见为实”，实地调研的结果往往会大大超出预期。 4、调查供应商       为了解公司真实经营情况，浑水多调研上市公司的供应商，印证上市公司资料的真实性。同时，浑水也会关注供应商的办公环境，供应商的产能、销量和销售价格等经营数据，并且十分关注供应商对上市公司的评价，以此作为与上市公司公开信息对比的基准，去评判供应商是否有实力去和被调查公司进行符合公开资料的商贸往来。浑水甚至假扮客户去给供应商打电话，了解情况。 5、调研客户         浑水尤其重视对客户的调研。调查方式亦包括查阅资料和实地调研，包括网络调查、电话询问，实地访谈等，浑水重点核实客户的实际采购量、采购价格以及客户对上市公司及其产品的评价。        核对下游客户的实际采购量，能较好地反映上市公司公布信息的真实性。客户对上市公司的评价亦是评判上市公司经营能力的重要指标。 6、倾听竞争对手         浑水很注重参考竞争对手的经营和财务情况，借以判断上市公司的价值，尤其愿意倾听竞争对手对上市公司的评价调查，这有助于了解整个行业的现状，不会局限于上市公司的一家之言。 7、请教行业专家        正所谓“闻道有先后，术业有专攻”，请教行业内的专家有利于加深对行业的理解。该行业的特性、正常毛利率、某种型号的生产设备市场价格，从行业专家处得到的信息效率更快、可信度更高。 8、重估公司价值        浑水亦善于通过供应商、客户、竞争对手以及行业专家提供的信息来判断整个行业的情况，然后根据相关数据估算上市公司真实的业务情况。       价值重估不可能做到十分准确，但是能大致计算出数量级，具有极强的参考意义。为了达到做空的目的，浑水在狙击上市公司的时候，不排除有恶意低估其资产价值的可能，但就调研方法而言，确有值得借鉴之处。       由于浑水的调研体系全方位覆盖了被调查对象的情况，如果想彻底蒙骗过去，那得把所有涉及的方面都做系统的规划，这不仅包括不计其数的公开资料都口径一致，也得和所有客户、供应商都对好口供，还得把工商、税务、海关等政府部门圈进来。如此造假，成本极其高昂，绝对不比做个真实的公司去赚钱来得轻松。

从军队教官到私募经理的二十年交易生涯

(2018-04-23 16:17:25)
; 分类：交易感悟
作者：远方**（蛋黄派操盘手  第十五期学员）       期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------        作者是军校毕业，在部队做教官，后来接触了股票，开始在股市中拼搏，后来就辞职，全职做交易，二十年的交易生涯，是一个被股市耽误的军队干部，按照当时的发展，现在应该是副师长级别了。但是作者喜欢交易世界，自由自在，没有约束。        这是作者在第十五期所做的内部分享，也是毕业总结。 ------------------------------------------------------------------ 一、我的交易经历          先谈谈个人经历，1998年军校大学毕业，在部队做教官，就开始接触股票，1999年519行情时，半路上车，赶上个牛尾巴，小赚几千元。那时候工资还不到一千元，觉得炒股赚钱容易，把准备买房子的6万元入市炒股。2001年2245点开始下跌，没有止损概念，到2003年亏到只剩2万元。上火！但是不服输，总结反思，看书学习，既然人家有赚钱的，咱为什么就不行？后来痛定思痛，总结反思，看书、学习，水平有了很大的进步。                             图：2001-2003年，上证指数走势       2003-2005年，大盘继续下跌到998点，基本面选股，海油工程、新安股份等，逆势上涨，2倍。又凑了一些钱，共15万，2006-2007大牛市，涨到5800点时左侧交易，离场！15万做到85万，赚得第一桶金，账户翻5倍多并成功逃顶，买房买车！当时离场的逻辑就是市场太疯狂了，中石油在香港卖18港元，在内地卖48人民币，巴菲特已经卖掉中石油，李嘉诚也说过不要赚最后一个铜板。                       图：海油工程，2004-2018年（周K线）        因为股市不是总有机会，而且往往熊市比牛市时间长，所以就在2008年进入期货市场，初期就是利用股市里学的技术分析手法，看见什么品种出机会了就进去捞一把，我做中线，不做日内，效果也不错，年化大约50%，最大回撤一般小于20%，2013年黄金暴跌的机会抓得挺好，期货账户翻倍，不过资金大部分不在期货账户，总收益也不是太高。       之后期货市场一直是熊市，2014和2015都赚了些，但是不多，空单并没有拿好，铁矿八、九百时就认为能跌到500以下，眼高手低，空单或者由于入场点不好而被洗，或者中途没拿住，总之看对趋势赚小钱。后来2016年国家供给侧改革，商品大涨，自己仍然沉浸在多年的空头思维里，觉得经济基本面不好，反弹也涨不了多少，给商品的定义是底部震荡，找压力就空，结果屡次被打脸。空单或者入场直接止损，或者给较好浮盈（事后看是阶段高点，不是大顶），又大幅回吐甚至亏损出局。总之2016年很不好，逆势了，有心魔，越涨越不愿意多，觉得已经那么高了，不想追，就想空。全年期货账户亏损30%，是多年来期货账户唯一一年亏损。2017年还行，不逆势了，期货户赚了一些，但是有心理阴影，状态还是不太好，赚得不多。虽然是老股民老期货，还是有很多东西需要总结、学习、磨练。有了蛋黄派老师的指引，师兄、师弟们的提携，相信我的交易会越做越好。         2015年股市的牛市，国家开始鼓吹股市，也是过分理性，看着经济基本面不好，上市公司盈利不好，国家硬要发动改革牛、杠杆牛（配资等加杠杆炒股风险很大），迫于大家都赚钱的压力，买了一些股票，不敢追翻了好几倍的中小创，买入工商银行等大蓝筹，期待补涨，没敢大胆做，小赚，不过也好，由于谨慎，躲过了股灾，第二次在牛市高点成功逃顶。在别人亏得很惨的时候，2015年我在股市里还赚了一些，也算自己的理性获得了回报。而人们为自己的贪婪付出了沉痛的代价。      目前管理者一批资金，做私募。 二、我的交易感悟        期货这行业，是世界上最好的行业。交易什么？怎么交易？都自己做主，不用处理工作中复杂的人际关系，不用听领导指挥，9点上班，3点下班，想休假就休假；期货这行业，也是世界上最难的行业。做期货的人，应该具有很多特质，比如心理素质要好，自信、果敢，意志坚定，抗压能力要强，纪律性和执行力要好，要会独立思考，要有逆向思维，格局要大。总之，这行需要不断学习，长期历练才能成功。        我本来是老股民老期货，交易做得还不错，然而三人行必有我师，我在蛋黄派老师和同学们身上还是学到了不少东西，交易其实到一定水平后，瓶颈不在技术上，而是在心理上，在定力上，在纪律上。偶尔看到过蛋黄派老师的微信文章，觉得老师的心理分析很到位，简直是交易者肚子里的蛔虫我们犯错误时，真就是那种心理。于是觉得老师水平很高，对交易的理解在境界上又上了一个层次，所以就来蛋黄派学习了。事实证明，蛋黄派老师确实很厉害，交易系统细化、量化得很清晰，没有模棱两可，都是很清楚的东西，好掌握。其实，我这个水平和经验的交易者，再提高是很难的，好的和不好的东西，都习惯了，根深蒂固。但是还是立志好好总结，好好改正坏习惯，使自己的境界、格局再上一个台阶。         原来就知道自己在交易心理和资金管理上（资金管理本质还是心理和纪律出了问题）有问题，但是认识不太深刻。通过蛋黄派学习，知道大师级的交易者一定是在心理、定力和纪律上胜人一筹的，而不是主要在技术分析上多厉害。我以前在品种聚焦和交易频率上不够好，有一种什么钱都想赚，什么机会都想把握住的冲动，连续止损回撤较大后也不肯休息，总想快点儿赚回来。品种多了，顾不过来，分散精力还增加手续费，要找自己熟悉和擅长的品种，在成交量大、毛刺少、走势相对规矩、买卖点清晰的品种里，选3-5个品种，不要超过5个。品种做太多，手忙脚乱，思维混乱，容易陷入频繁交易，最后就是走火入魔的状态。现在我的自选品种已经稳定在4个，别的也看看，作为参考，但是不做了。减少品种就自然降低了交易频率，虽然也会错过一些机会，但是更多的是错过了一个又一个陷阱。           人的精力是有限的，贪多嚼不烂，有些品种，或者我们不熟悉，或者毛刺多，或者走势不规矩、 不流畅，做了也是被洗的概率很高，还不如放弃，专攻自己熟悉的几个品种。这样看盘也就不累了，心潮起伏也少了，人变得更淡定、更轻松了。君子当有所为有所不为，赚自己看得懂的钱，如蛋黄派老师所说，我们是王七蛋，不赚王八蛋该赚的钱，现在在品种聚焦上有进步，但是资金管理还是不够好，连续几次砍仓后，还是不愿意休息，造成回撤进一步扩大。虽然年化看收益还可以，但是资金曲线不够稳定。这其实是心理问题、纪律问题，仍需磨练。          在中国做投资，要跟着党的政策走。比如2009年的四万亿，还有2016年的供给侧改革，必然造成相关商品的大牛市，这是宏观政策，当微观与宏观矛盾时，要相信宏观。我个人在这方面做得也不好，2016年一直找压力做空黑色系，逆势了，不断止损，全年亏损较大。                                                   -----------作者：远方**（蛋黄派操盘手  第十五期学员）

中兴被美国绞杀、芯片股涨停，分析影响和芯片股

(2018-04-18 15:16:05)
; 分类：股票研究
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------- 事件：2018年4月17日，美国通报禁止向中兴通讯销售芯片元器件，直到2025年3月13日。引发轩然大波，意味着中兴通讯将可能面临破产，对中国的通讯行业是一个严重的打击；此后，英国也加盟，警告电信行业不要使用中兴的设备和服务。         在这种情况下，一旦国外限制向中国进口芯片，则我国通讯的整个产业链将严重遭遇挫折，经济严重受损，所以我国的芯片取代进口，就变得日驱紧迫，特别在贸易战的背景下，日益重要，直接刺激了今日A股芯片的纷纷涨停。 一、原因：中兴通讯从美国进口芯片，违反协定直接销售给伊朗，而且顶风作案         中兴通讯首先违规，从美国进口芯片，然后销售给伊朗，当时协议规定很明确，不能给伊朗，因为美国正在制裁伊朗；而且在遭遇美国调查、被处罚的时候，中兴继续顶风作案，继续卖给伊朗，在接受调查期间，搞攻守同盟，拒不交代涉嫌违反美国出口法律法规的证据材料。事态比较严重，在4月17日的禁运声明中，美国认定中兴通讯在2016年和2017年做了多次虚假陈述：中兴通讯只解雇了4名高级高管，未处罚或减少35名员工的奖金。         当然，中兴通讯这么搞，背后应该有国家的意志、外交，否则中兴把钱赚的好好的，干嘛要趟这趟浑水？这生意赚的又不多，又冒很大的风险。但是中兴通讯无论如何也有罪，至少留下了很多文字证据，被人赃俱获，活干的很不漂亮。 二、影响分析：没有核心芯片，中兴通讯面临破产；安卓系统再不让用，中兴手机也会倒闭         我国依赖美国的核心芯片，中兴需要美国公司生产的许多关键硬件和软件部件，包括处理器、内存、光学仪器、天线、屏幕、操作系统，以及自谷歌、英特尔、美光、高通等的应用。        美国限制向中兴销售元器件，意味着中兴的通讯设备将无法生产、运营，禁令期为7年，意味着中兴无材料生产，则中兴将面临破产；安卓系统也是美国的，如果美国禁止安卓让中兴使用，则中兴手机也要纷纷停产。中兴遭遇的困境极大，接二连三的罚款已经让中兴元气大伤，而如今的一纸禁令更是切中命门，如果禁令真的落实，并且长达七年的话，对于中兴很有可能成为不能承受之重。 三、中兴通讯被开刀，是否意味着美国开始贸易战的第一枪？          美国禁止向中兴销售元器件，今日国内各大媒体纷纷批评美国扼杀中国、开战贸易战，对美国炮轰袭击，高度唱“帝国主义亡我之心不死”。 当然了，美国本来就准备与中国开打贸易战，这个毋庸置疑。          但是这个问题也难讲，就如同你杀了人、犯了罪，有点腐败的警察抓了你，难道你就说你无罪、警察欺压百姓？好像也不能这样讲，毕竟中兴确实违法美国的规定，而且严重，特朗普上台后，还不收敛，继续向被制裁的伊朗出口产品，还留下了许多材料证据。 四、我国的芯片技术与美国至少差25年以上，基础薄弱，应该低调追赶，不可意淫自大         中国的芯片与国外的芯片差距，至少差25年，国产芯片最牛逼的就是华为，但是华为只是掌握了一个芯片封装，也算是核心技术中的边缘皮毛，华为海思用的还是ARM芯片打磨的，ARM不卖，海思也得挂。真正芯片的原材料、刻制、设计，国内根本就没有了，赶不上。中芯国际还凑合，但是中芯国际厂里面的机台是全是美日德的，材料商也是国外，而且中芯国际的28nm才刚研发成功，还无法量产，而国外都已经7nm了，10nm都已经大规模生产了，差了至少三代。美日本、韩国台湾，都签好了协议，不能够卖这种技术给大陆。          我们国家的科技还没强大起来，媒体们就整日开始意淫，动不动就说我国的某个技术，已经是世界一流，动不动就说打破了欧美日的垄断，随便看报纸，随便翻几篇研报，都是这种叫嚣，我们政府的宣传片也似乎也大致如此。我们整日吹嘘自己强大、勃起来坚强无比，但就是没有JJ，国外一旦限制对中国的芯片进口，中国连手机都造不出来，就别说其他的高端装备。夸大宣传，确实能增强我们国民的自豪感，但“中国制造”需要正视差距，迎头赶上，要不是华为硬碰硬抢了点，否则代表现在最先进制造业的集成电路上占比基本上就是0。         腾讯、阿里、京东这样的企业做再大，中国的技术也不行，不会增加国家竞争的硬实力，因为阿里巴巴本质上就是一个网上的农贸市场，京东就是一个网上商城，腾讯就是一个做游戏、让国民娱乐的，他们做的更多是渠道，而不是在国际上有竞争力的硬件技术。没有这些硬件技术，中国的高端装备制造业，根本无从谈起。 五、芯片--封装测试行业的股票和投资分析       详细请参照此前我写的芯片文章：《芯片--封装测试行业的股票和投资分析（五）》。 内容简介：全球集成电路的封装测试的公司概况：竞争激烈，靠并购做大规模；封装行业的技术门槛低，导致竞争很激烈，利润微薄，成为红海；半导体已经成熟，全球封测行业的增速比较慢，中国会有起色，但也难改缓慢格局，加上利润微薄，可能不是芯片产业链中好的投资环节。    分析：长电科技 、华天科技 、通富微电、晶方科技、、 六、芯片--晶圆代工的技术和相关股票    详细请参照我此前写的芯片文章：《 芯片--晶圆代工的技术和相关股票（四）》 简介：技术壁垒略低的环节---晶圆代工、封装测试，美、韩和中国台湾的企业，都在扩大产能;即便在技术壁垒略低的晶圆代工，中国技术也要落后三代，落后十年以上;全世界的芯片产业并不是朝阳产业，而是比较成熟的产业，增速已经稳定；未来物联网、人工智能可能会拉动芯片产业步入新的增长期，但基础规模已经很大，增速也不会高；中国大规模投入芯片产业，将会在中低端的代工厂产业带来大的冲击，造成显著的过剩。2019年中国芯片制造业将可能产生过剩，或复制光伏，普遍亏损。     分析：中芯国际、上海华虹、上海贝岭 七、芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股       详细请参照此前我写的芯片文章：《 芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股（三）》 简介：技术壁垒略低的环节---晶圆代工、封装测试，美、韩和中国台湾的企业，都在扩大产能；晶圆厂的大规模投建，将会带来过剩，但将会拉动下游--半导体设备的快速增长，但只有1-2年的快速成长期。所需专用设备主要包括晶圆制造环节所需:光刻机、化学汽相淀积（CVD）设备、刻蚀机、离子注入机 、表面处理设备等；半导体设备市场的特征 ：产品市集中度高，美日技术领先；国产的半导体设备，进口替代空间大。    分析：北方华创：长川科技、晶盛机电 八、芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票 详细请参照此前写的芯片文章：《芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票 》 简介：中央和地方政府全鼓励集成电路总规模达到4000亿；芯片产业虽然一窝蜂上马，但上游技术壁垒甚高，是很难攻克，而且没十年攻不破，二十年，赶不上韩，更别提美。所以上游部分不会带来过剩。集成电路一窝蜂上马，有可能复制当年的光伏产业，导致芯片技术壁垒低的代工厂、封装等环节，出现严重的产能过剩。芯片技术壁垒高的研发和设计，不是你巨额投钱就能搞定的，那是高科技的结晶，需要科学技术的不断进步、人才的长期积累和时间积淀，没个十年周期，都很难能做出来，即使十年，也很难做出来。  分析： 江丰电子 九、芯片的产业链分析和相关股票      详细请参照此前写的系列文章：《芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票 （一）》 简介：芯片牵涉到国家信息安全，而且需求庞大，所以被国务院列为五大支持产业，并且成立产业基金，提供政策和资金支持；芯片的产业链，上游的技术壁垒最高、利润率最高，下游的技术壁垒较低；上游设计集中在美国；下游代工厂集中在韩国和中国台湾；芯片上游是中国十年以内很难能做出来的，目前只能在下游努力和取得突破 表：国内芯片产业链及主要厂商梳理

推荐：二十年投资股票的精简总结（三）

(2018-04-17 16:31:36)
; 分类：交易感悟
作者：邱国鹭 新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------ 请参考前两篇文章： 推荐：二十年投资股票的精简总结（一） 推荐：二十年投资股票的精简总结（二） ----------------------------------------------- 十二、识别理念误区 1、A股一样可做价值投资       常有人说，在A股作价值投资难，概念股满天飞，好公司没人要，便宜的股票买入后往往变得更便宜。换一个角度看，好公司股价被低估，应该是价值投资者的幸事。A股缺的不是价值，也不缺发现价值的眼睛，缺的是坚守价值的心。其实哪些股票被低估，大家都知道，就是都不买，都在等着做右侧投资。 2、政策不是“王道”        许多人喜欢炒区域或行业政策，其实相关板块的超额受益并不持久。研究一下过去5年涨幅10倍以上的个股，港股、美股的中国互联网公司自不必说，看看工程机械、白色家电、地产、食品饮料等行业的龙头里出的Tenbaggers，即可知好企业是市场里竞争出来的，不是政府补贴出来的。 3、买成长股“不用赶早”      “高、小、新”阶段，百舸争流，群雄混战，不必急着下注，不妨等“战国七雄”产生以后再挑赢家，而且要买最强的诸侯，因为一定是秦国而不是韩国最后一统天下的。等行业格局清晰后再买龙头，往往风险收益比更佳。腾讯、百度几年前就已是不怎么小也不是新寡头了，但是之后股价又翻了多番。 4、小股票的成长性未必高于大股票         对于很多行业来说，行业集中度提高是不可逆转的趋势，而行业集中度的提高，意味着行业龙头的市场占有率的提高，也就是说行业老大、老二的增速快于行业中排名靠后的小企业。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。 5、赌石不如买玉         买黑马股的人，有点像赌石：买块不起眼的石头，期待能开出块好玉来。2015年的情形是太多的人争着去赌石，玉没人买，结果是石头的价格被炒得跟玉的价格很接近；有些还不怎么盈利的黑马股的市值已到了两三百亿，而寡头行业龙头的白马股的市值也不过五六百亿。这时候，我宁可买玉。 6、骑白马赛过骑黑马         2015年白马股受冷遇，黑马股受追捧，二者的估值差已近十年高点。其实，白马股在品牌、渠道、成本和管理等方面的竞争力远优于黑马股，放着低价白马股不买，偏买高价黑马股，梦想黑马能成长为下一个白马，这岂不是骑驴找驴，骑马找马？某券商策略分析师说的好：能在地上捡苹果，何必上树摘葡萄。 十三、识别行业价值         格雷厄姆投资时特别强调低估值，有人批评为捡烟屁股，不过考虑到他所处的大萧条时代就不难理解这一选择。当大多数人买不起面包时，品牌、成长性、定价权只能是空话。当时很多股票的市值低于其流动资产减去负债，这种背景下强调买绝对便宜的股票是正理。每个成功者的投资理念往往带有时代的烙印。          作为一位投资经理，要战胜市场、战胜同业，必须具备三个要素：一个是独立性，一个是前瞻性，一个是大局观。         过去十多年，我遵循这些原则做价值投资，比较喜欢逆向思维。很多时候我的想法和投资思路会与其他人不同----随大流可能不会跑输市场或同业，但不能获得超额收益。         行业配置才是投资成败的关键。“从过去的经验来看，领跑的行业和垫底的行业板块表现天差地别。我们对许多基金的长期历史业绩做了归因分析，得出的结论也是：投资业绩差异最主要的决定因素在于行业配置。           对不同的行业，是超配、标配还是低配，应该依赖深入的研究、根据自己对该行业的把握程度来决定配置偏离的程度。“只有在很有把握、明确看好或看空时才能大幅超配或低配，而在自己没有观点的时候，不妨采取跟随策略，保持标配。”          行业配置是如此重要，但如何判断不同行业的投资价值？         要综合考虑行业自身的因素和估值的高低——好行业如果估值过高，就不能成为好的投资标的；不那么好的行业，如果估值超低，也可能会成为好的投资对象。       “就好比有一辆奔驰和一辆夏利，如果本来只值100万元的奔驰，售价是200万元，而本来值4万元的夏利，只需要2万元就能买到，那你是买奔驰呢还是买夏利？我觉得半价买夏利会是个好投资，而双倍价钱买奔驰就不是好投资。选择投资某个行业、某只股票也是这样——好的投资还是坏的投资，都是相对于投资对象的估值而言的。”           历史事实证明，没有绝对的好行业和坏行业，只要有超预期的东西出现，投资就能获得超额收益。         “我们统计了过去十年的数据，总结出什么行业在什么时间段内跑得最好，通过这种方式把每个行业的特性弄清楚。最后确定对不同行业采取长期持有的策略，还是波段操作的策略。同时，我们建立了一套系统的行业估值比较体系，在行业被严重低估时买入，在行业被严重高估时卖出，从而获取超额收益。”      好行业有6个标准。 1、合理的估值； 2、利润增长超预期； 3、要有核心竞争力和较高的门槛； 4、朝阳行业； 5、行业集中度高； 6、要有短期催化剂。 十四、如何判断验证高估？          可以通过反向指标。券商策略会时，常常会有不同行业的分会场。各分会场的听众人数，有时会是投资价值的反向指标。某券商策略会上，隔壁的分会场挤得水泄不通，工程机械分会场里，台下的听众还不如台上的上市公司董秘多，大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是在地上捡苹果的时候了。          互联网泡沫顶峰时，美国通用电气公司宣称自己是互联网企业（理由是他们拥有全球最大的B2B平台）。数月前，一家我很尊敬的投资品龙头公司也对我说他们属于大消费概念（理由是某消费品行业一半的原材料由其供应）。当其他行业的龙头公司想“移民”到某行业时，往往该行业股价已近顶部。         有些投资者喜欢把投资和消费对立起来，仿佛促消费就得压投资。过去20年是以投资促出口，今后20年将是以投资促消费阶段，保障房、城镇化和产业转移就是投资为消费服务的体现。特别是在中西部，如果不增投资，不提高中西部的人均资本存量和就业机会，那么，提高中西部的消费就没有基础。         从2016年的年度业绩快报看，工程机械、家电、银行等低估值蓝筹股的业绩大多超预期，反而是部分高估值中小盘股业绩低于预期。看空的，要小心高估值股业绩低于预期时的戴维斯双杀（盈利预测和估值倍数双下调）的可能性；看多的，可关注低估值白马股业绩超预期时的戴维斯双升的可能性。         历史表明，低估值价值股相对于高估值成长股的超额收益，常出现在季报公布前后，因为市场对高估值成长股的业绩预期往往太高，因此季报容易失望；相反，市场对低估值价值股的业绩预期往往太低，因此季报容易超预期。2016年的业绩快报也凸现了这种预期差，直接推动了市场风格转换到低估值白马行情。

海南大赢家，海南房价和股票的分析

(2018-04-17 07:24:45)
; 分类：大势研判
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------  海南确实很漂亮，请参考我的前一篇文章:《我与海南山区黎族人的一天生活》 --------------------------------------------------------- 事件：4月13日，老大宣布了海南岛的自贸易试验区，并推进自由贸易港建设，随后出了一系列的重大利好政策，内容繁多，其实最显眼、最亮丽的就两个点：1，海南定位成自由贸易港；2，海南开启博彩赛马等，开创新中国先河。         海南的定位高逼格，堪比雄安，北有雄安，南有海南。 2017年市场就传闻，海南建省三十周年会有大利好公布，当时能做的事有三件：1，买房；2，买地；3，买海南股票。没有被忽悠，靴子很大，超出预期。 我来分别分析： 一、海南定位高逼格，什么是自由贸易港？        海南利好政策的核心，不是自贸区，而是自由港。党中央决定支持海南全岛建设自由贸易试验区，稳步推进自由贸易港建设。        自贸区和自由港，到底是啥区别？简单来说，自贸区是降低进口关税，以及两个国家之间对口免税。而自由贸易港是当今世界最高水平的开放形态，关税基本全免，且不分国家，包括跟中国打贸易战的美国，外国商船、货物、资金可以自由进出自由港。自由贸易港首先在货物的贸易流通方面，相比自贸区将有重大突破，真正做到"境内关外"，即无条件准入、登记式备案、区内免证免审，对进出港区的全部或大部分货物免征关税，允许境外货物、资金自由进出港口区，进出口的货物在自由港之内不需要海关等部门审核，相关部门只对重点货物实行抽检，取消或最大程度简化入区货物的贸易管制措施。         我国自贸区一大堆，有十个自贸区。2017年4月，四川、辽宁、浙江、河南、湖北、重庆、陕西7个自贸试验区正式挂牌，加上此前第一批的上海自贸试验区，以及第二批的天津、福建和广东自贸试验区，形成了"1+3+7"的雁阵模式。         但自由贸易港，我国只有一个，那就是香港，上海是正在筹建自由港，但还没建立，而海南提前推进自由港的建设，香港就失去了部分优势。国际上自由港代表的地方就是新加坡、迪拜、香港。 二、我国开启博彩赛马等，开新中国先河，超预期          建国以来，我国是禁止黄赌毒，认为赌博是西方的不光彩行业，世界上博彩业比较出名的是澳门和美国的拉斯维加斯，国内一直不允许博彩业，除了福利彩票。        自由贸易港是在市场的预期之内，但是博彩赛马是超预期的，我国每年大量的资金和人流向澳门，如果国内放开博彩业，则庞大的市场需求就能得到释放，市场空间较大。海南发展博彩赛马，澳门将失去部分优势。          海南当地人本来就喜欢赌，我在海南生活的时候，看到当地人爱喝下午茶，一喝一下午，他们喝茶的一个主要目的就是来聊博彩，本质上就是赌，当地有人开场外赌，赌中国福利彩票开奖的前四五位数字，中奖率还蛮高，比中国福利彩票的中奖率高很多。所以在海南开启博彩业，也是顺应当地的民风。         对于博彩业，政策明确提及“探索发展”，关于市场关注的竞猜型体育彩票，考虑到国内法律规定，海南所属的体育竞猜可能初步限于体彩模式。 三、海南两大利好，加上国内最好的生态环境，房价必然会上涨，未来空间大 1、大陆北方雾霾严重，需要持续几十年，越来越多人会选择去南方，海南是选择        在前期我写的一系列雾霾文章，请参照：我国雾霾治理需要多少年？（六），我国污染至少持续五十年，一个主要原因是中国人口庞大，就业永为第一任务，我国必须发展工业，决定污染性工业很难转移出去。在雾霾日益影响心情、生活健康逐步成为人优先考虑的背景下，有条件的人越来越多地去南方生活、购房，而海南就是选择之一，而且海南有国内最好的生态环境，自然吸引人居住，同时海南冬天暖和、避冷，所以从长期来看，海南的房价都有长期的上升空间。           我和朋友们在过去两年一直布局海南的房子，主要就是雾霾概念，冬天躲开雾霾，中国半壁江山都是雾霾，海南的房子需求并非是海南当地，也并非内地一个省，而是大半个中国，而且海南的生态环境确实是国内最好的， 没有污染，青山绿水，人少地多，很适合修养、静心和做交易。我在2017年写一系列雾霾文章的时候，要让大家做好长期的打算，当时推荐过海南，但是由于去年冬季雾霾少，许多人认为我夸大其词，就没注意我的推荐。 2、中央定位海南发展服务业，明确规定不能发展污染行业，而且取消GDP考核，是要保护海南生态         中央布局海南的产业，是定位发展医疗、旅游、游轮、科技、金融等不污染的产业，不发展污染的工业，从源头上杜绝了内地污染在海南的出现。在《意见》中央，重点提及了构建绿色产业体系，“全面禁止高能耗、高污染、高排放产业和低端制造业发展”，即中央不在海南发展污染的产业，雾霾不会在海南出现，地下水不会污染，土壤不污染，海南将是中国最后一片净地。         2018年1月份，中央通报全国，严厉批评了海南房地产建设对于生态的破坏，公布了“双暂停”(暂停建设、暂停营业)，即在建项目一律暂停建设，同时永久停止海南中部区域的房地产开放，不再填海造田。一切都是为了保护海南的生态环境。而且中央取消了海南当地官员的GDP考核，就是防止官员为GDP政绩而发展房地产、破坏生态， 中央将保护生态作为当地官员的考核标注，这是在国内是开创了先河。 3、根据美国的房价分布图来看，夏威夷虽然经济落后，但房价是最贵的州        从美国的房价分布来看，美国房价最贵的州不是华盛顿州，也不是加州，而是夏威夷，夏威夷的经济也比较落后，但生态环境最好，适合生活，房价排名第二的是首都华盛顿，第三是科技产业发达、生活环境好的加州，而且美国的雾霾很弱，只是个别城市，即便如此，夏威夷确实美国最贵的州。                                     2018年年初美国房价的分布图              当然了，海南岛没有夏威夷的气候好，虽然两者在同一纬度，但是夏威夷由于特殊的季风气候，冬天不冷、夏天不热，一年四季都适合居住，而海南是夏天热、热的持续时间很长，所以从这个角度而言，海南的房价不会像夏威夷一样，成为中国最贵的省份。    4、海南两个重大定位后，海南经济将腾飞，将吸引内地大量人去就业，经济将会支撑房价       如果以前支撑房价的是海南的生态环境，那未来将会增加一个，那就是海南经济的崛起。        中央赋予了海南新的四项战略定位：“全面深化改革开放试验区”、“国家生态文明试验区”、“国际旅游消费中心”、“国家重大战略服务保障区”，发展自由贸易港，明确政策支持在离岛免税购物、邮轮游艇、海岛旅游、博彩赛马等，鼓励发展沙滩运动、水上运动、赛马运动等项目。         中央给了海南更多、更开创性的产业政策，打破了单一依赖旅游、房地产的经济单一模式，也打破海南经济季节性规律太强的弱点，使产业综合发展起来，会吸引内地大量人去海南就业，也吸引国内和全球游客去海南消费，海南的经济将腾飞。          而且中央给海南更多的自主权、更前沿的开放政策，在国内是首次，就像老大说的：让海南成为改革开放的新标杆（以前的标杆，是小平同志的深圳）；2，让海南形成更高层次的改革开放的新格局，从而让海南成为展示中国风范、中国气派、中国形象的靓丽名片。 4、由于海南事先准备，提前实施国内最严格的楼市调控措施，房价还不会突然间暴涨       在海南宣布重大利好之前，3月31日，海南规定非本省户籍居民家庭，在海南省范围内只能购买一套住房，但要求社保，社保从2年升级为5年，首付比例不得低于70%，赶上北京上海深圳的严厉正常，以免政策落地房价上天；海南的中部区域，五指山、保亭、琼中、白沙4个中部生态核心区市县的房子只能面向本市(县)居民家庭销售，也不允许海南其他市的市民购买。       岛内的房子，85%的房子都是由岛外人购买，限制岛外人购买，相当于压抑了绝大多数的市场需求，房价暂不会出现爆炒。但是未来一旦放松，庞大的需求将会涌入，房价会飞跃。 5、海南主要城市的房价水平，未来应该是二线城市水平，仅次于北京上海深圳厦门等          就像我们所言，北方日趋严重的雾霾、海南最好的生态环境、中央对于海南生态环境保护的重视，使海南未来都是中国最好的生存环境，房价上涨的空间较大，加上中央给予海南自由贸易港和博彩赛马等行业的支持，海南经济会崛起，吸引大量内地人去海南就业、生活，经济水平会支持海南房价。       但是海南夏天热、持续时间很长，不像夏威夷一样四季适合住，所以海南的房价应该不会成为最贵的省，而是主要城市三亚、陵水、万宁、海口等，会是中国二线城市的房价水平，低于北上深、厦门杭州，不过现在三亚的房价已经是二线城市水平了，三亚海景房的房价已经单价四五万了。（90年代初开发海南的时候，海南的房价比北京二环以内的房价都贵，当时每平单价6000元，超过北京二环以内的2000元） 四、海南上市公司，周一开盘全线几乎涨停，涨停板数可能低于雄安概念股      因为雄安定位成副首都，是绝对的国家机密，是完全超出市场的任何预期，同时雄安比较聚焦，出现了连续的6个板。       但是海南概念股不同，从2017年11月份以来，市场就不断传闻海南三十年庆祝时将有重大的利好公布，包括自由贸易港的定位，所以从2017年年底以来，海南概念股就已经开始上涨和炒作了，海峡股份的股价已经翻倍。目前来，自由贸易港是在预期只能，能超预期的是海南的博彩赛马等产业，是超预期的。所以从预期的角度讲，海南不如雄安那样绝对地超预期，所以连续板数可能会低于雄安概念股。 　　目前，海南共计有A股上市公司30家： 5家隶属医药生物行业，分别是海南海药、览海投资、康芝药业、双成药业及普利制药； 4家隶属交通运输行业，分别是海南高速、海航控股、海峡股份及海汽集团，其中海峡股份主要滚运输企业，经营海安、北海、西沙3条运输线，成立的子公司三亚公司拓展西沙航线，琼州海峡水上飞机试运营；海汽集团是海南省的主要客运企业，拥有多方位客运能力；海南高速转型“地产+大健康+大旅游”。 赛马运动股票：海航创新，主要从事旅游饮食、景区开发建设运营，有九龙山马会俱乐部有限公司，九龙山马会俱乐部是中国第一家集以马球、赛马、马术运动为一体的顶级俱乐部。 4家隶属农林牧渔行业，分别是京粮控股、罗牛山、海南橡胶及神农基因，其中罗牛山是海南省生猪养殖屠宰龙头企业，备用土地资源较为丰富且有一定的饲养基础。 　　此外，房地产、有色金属、化石能源、交运设备四个行业各2家。 ---------------------------------------------------------- 下一篇，我再详细讲解海南概念股，看谁最可能有投资机会。

美国打击叙利亚，来龙去脉和资本市场影响

(2018-04-15 10:09:56)
; 分类：大势研判
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------- 事件：4月14日，北京时间周六上午9点，美、英、法三国对叙利亚涉化武地点实施了一轮精确打击；联合国安理会未能通过由俄罗斯起草的旨在谴责对叙利亚进行军事打击的决议草案；4月15日美国总统特朗普开始“庆功”，称“这次的打击完美执行，大功告成”        叙利亚的动荡局势源自2011年开始的阿拉伯之春，那一次北非和中东大部分跟独裁沾边的政权几乎全部倒台，叙利亚也岌岌可危，不过叙利亚政府一直未倒台，坚持到现在，摇摇欲坠，但已经四分五裂。 一、叙利亚的矛盾错综复杂，主要有两条线的矛盾      叙利亚的矛盾错综复杂，简单分为两条线的矛盾:第一条线，逊尼派与什叶派之间的宗教矛盾；第二条线，美国、俄罗斯、土耳其三者的矛盾，伊朗和俄罗斯则大力支援叙利亚政府，美国政府大力支持反对派。     具体来看： 1、宗教矛盾，逊尼派和什叶派的宗教冲突破     穆斯林主要有什叶派和逊尼派，两大派自古以来互相敌对。        叙利亚大部分人信仰的是逊尼派，而领袖阿萨德则是什叶派教徒，所以叙利亚自己国内的反抗势力此起彼伏，主力都是逊尼派。因为伊斯兰国家的控制政府大部分都是逊尼派，只有少数几个，比如伊朗、叙利亚才是什叶派，所以不想阿萨德倒台的国家里面，伊朗是最积极的之一，所以伊朗是支持叙利亚政府。        叙利亚的问题则是整个阿拉伯世界整体想让阿萨德政府倒台，“阿拉伯之春”只是个契机，但是叙利亚没倒台，因为它背后有俄罗斯，庞大的俄罗斯一直在周边建设缓冲国和中立地带，以抵御西方的蚕食，叙利亚就是缓冲国之一。所以叙利亚政府邀请俄罗斯参与抵抗西方，俄罗斯也乐意，两者利益相同，俄罗斯一直明里暗里支持叙利亚政府。 2、美国、俄罗斯、土耳其都参与争夺叙利亚，库尔德人的独立是导火线          我们需要先介绍库尔德人，库尔德民族有超过3000万人口，是中东第四大民族，散居于土耳其、伊朗、伊拉克、叙利亚四国，在各国都是主要的分裂势力。过去美国推翻伊拉克萨达姆政府，北部的库尔德人起到了重要的牵制作用。2017年底，伊拉克库尔德人聚居区举行了独立公投，有97%的投票者支持独立，虽然没能独立成，但库尔德人的独立运动渐成气候，必然会引起伊朗、土耳其等国内的库尔德人联动，成为伊朗和土耳其内部的风险隐患。        5年前叙利亚内战开始，库尔德人就直奋斗在战场的一线，攻击叙利亚政府军。        土耳其不能容忍叙利亚的阿萨德政府，也不能容忍库尔德人的独立，2018年初土耳其入侵叙利亚，真实意图是打击叙利亚地区日益强大的库尔德武装。土耳其有1800万库尔德人，土耳其共和国自建立以来，就没有摆脱库尔德问题的困扰，土耳其主要忌惮叙利亚、伊拉克等国库尔德人日益提高的影响力，引起本国境内同民族的联动响应，形成更大的自治甚至独立呼声。         美国暗地里是支持叙利亚各路反对派和库尔德人，推翻阿萨德政权，要对中东中央集权国家进行民主化改造，主要为了获得中东地区的石油、天然气等资源，控制中东地区，当前阿富汗、伊拉克已经被美国控制。        半途中杀出来一个ISIS，ISIS是极端逊尼派，ISIS要求建立伊斯兰国，打击叙利亚政府，建立自己的宗教国家。结果叙利亚的现状是反对派打阿萨德政府，反对派打反对派，反对派打ISIS，ISIS打巴阿萨德政府，ISIS打所有人。         在美国、俄罗斯、土耳其、伊朗等多方参与下，各路反对派武装和阿萨德政府发生激烈冲突，整个叙利亚也已经四分五裂，南部是俄罗斯和伊朗支持的阿萨德政府军，北部是美国支持的库尔德人武装，西部是土耳其支持的叙利亚自由军，而东部是ISIS伊斯兰国残余势力。整个叙利亚，作为完整实体的叙利亚已经不复存在。       二、半个世纪以来，中东地区一直是世界火药口，阿拉伯国家为什么如此艰难          阿拉伯世界的势力，主要分为民主势力和伊斯兰宗教派两大势力，亲西方派是知识分子，有理念，代表了思想比较先进的一方，但是他们空有情怀，手中无枪，也没有广大群众的支持，在政治斗争中，他们基本上只能依赖西方外部力量干预。但西方干预中东，一定不是为了当地人民的利益，而是为了中东地区的石油和天然气。          阿拉伯世界中，宗教派势力根深蒂固，拥有广大的群众基础，但是没有找出一条改革伊斯兰社会、使这个古老宗教与现代社会相适应的办法。百年来为此进行各种探索，包括凯末尔的世俗化，纳赛尔的联合化，萨达姆阿拉伯复兴运动等，都以失败告终，更不要说那些西方情结不接地气的改革者了。目前唯一的成功者是伊朗的模式，即把西方的普选制度与传统的伊斯兰道德监督结合起来的特色制度，但遭遇中东其他独裁国家的仇视，联合围剿伊朗。           西方世界能建立起宗教和现代文明的融合社会，也是道路曲折、坎坷，中世纪基督教的势力很强大、很黑暗，类似于当代的阿拉伯国家，阻碍了文明的进展，但欧洲是通过发现新大陆，发现南北美洲、澳大利亚等新陆地，这些地方宗教没势力，在新地方上发展经济，带动了欧洲经济的突破，然后才有了欧洲的文艺复兴和工业革命。西方国家强大起来，改革的阻力也最小，西方打破了基督教的魔爪，逐步建立了宗教和当代文明融合的社会，基督教也从黑暗中走了出来。        但是阿拉伯国家没这么幸运了，蒙古大军横扫整个阿拉伯国家，然后又是连续的几个军事帝国，欧洲崛起后，阿拉伯又被打的满地找牙，没时间发展经济和进行宗教改革，宗教势力一直遏制着中东地区的文明发展。到了今天，伊斯兰教的宗教势力矛盾和民主知识分子的矛盾很激烈，是中东整个内部矛盾的核心，伊斯兰宗教不改革，中东地区将永无宁日。 三、资本市场影响：使原油预期紧张、黄金避险，国防军工板块炒作            库尔德人的独立运动，尤其叙利亚北部库区毗邻伊拉克第二大油田基尔库克，如果发生因叙利亚冲突导致的原油开采、运输困难，有望推高国际油价，市场已经开始炒作原油的价格。同时今年国际形势复杂，先是中美贸易战，又是中东地区战争，黄金、比特币等具有避险功能，市场已经开始追逐黄金股票，黄金股票涨势较大，黄金期货尚处于震荡中，趋势尚不明显。         美国国会通过了台湾旅行法，这表明美国表面上承认的一中原则正逐步消失。中国刚刚在南海举行大规模的海军军事演习，4月18日中国将在台湾海峡进行军事演习，从根本上讲是宣示中国主权，在国际错综复杂的背景下，中国必然会加大国防的建设和投入，加上国际战事、国内海军演习，都会掀起市场对于国防军工板块的炒作，国防军工的板块在上周已经启动了。        当前美俄关系是二战以后最糟糕的时期，几乎处于冷战状态，特朗普继承了克林顿政府对中、俄两国同时施压的政策，中俄政府关系本来就密切，在这种情况下，会越来越密切。         虽然我们中国老百姓很仇恨俄罗斯这个国家，掠夺我们土地最多，而且也不讲信用，但是唇亡齿寒啊，俄罗斯被干掉了，下一个就是我们中国了，西方步步逼近，中东已经逐步被西方蚕食了，慢慢逼向我们的西边国防区域，只能联合俄罗斯了。      大家有什么好的国家策略，能让中国躲过战争、永保和平？

2018年初如何亏损300万？谈资金管理

(2018-04-10 14:49:17)
; 分类：交易感悟
作者：无*****（蛋黄派操盘手 第十期学员）   新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------        作者是一个房地产公司的老板，先后创业，两次入学蛋黄派操盘手，乐于分享自己的交易和感悟，并不保留，谦虚、乐观，是蛋黄派大家庭熟悉和喜欢的老学员。经作者同意，将作者的几次分享发出来。 ------------------------------------------------------ 一、 2017年10月-2018年3月，亏了300万  这是2018年3月份给第十五期蛋黄派的分享，分享了自己的失败：         这几年我还是能稳步盈利的，每年都有2次或以上做到单月翻倍。2017年9月单月又赚了200多万，可是10月以后的4个月内，亏损达到300万，非常令人心痛，当然，现在想来，我觉得倒很庆幸，是件很好的事情，能让我看清楚很多东西，也再次深刻的确定了自己的交易手法，未来要走的路。其实，以往也发生过类似的事情，就是大赚之后的几个月内，容易出现亏损。           万物有果必有因，怎么赚，怎么亏，怎么亏，怎么赚。9月大赚，就没有严格执行资金管理，仓位计划，而且赚了之后，就自以为是，膨胀，10月一开始，又通过各种渠道，接了很多资金（都是给别人打保证金做保本的），最大操作资金将近2000万（以往操作资金一般在200-500万之间），准备大干一番的时候，往往事与愿违，心急吃不了热豆腐，越急越乱，最后把自己的交易规则，交易计划全部抛到九霄云外，亏到300万的时候，我实在受不了，也不能再加大亏损的时候，我投降了。痛定思痛，我决定归零，重新来过。          其实，局外人都看的很清楚，我犯了许多低级错误，对于一个进入期货8年，最近几年稳步盈利的人来说，确实有些不应该，至于犯了哪些错误，我就不一一总结了，我只分享一下我的新计划。          以前我认为操作是因，资金曲线是果，现在我认为资金曲线是因，操作是果，我现在是盯着资金曲线，根据账户利润情况，去控制仓位，列操作计划的。我做单成功率在60%以上，盈亏比小波段在2以上，大波段更高，结合我的资金管理，仓位管理计划，严格执行，定期归零，就能持续稳步盈利的。每次出问题，就出在没有严格执行资金仓位管理计划。稳定就是最大的暴利，我坚信我就在暴利的路上         我认为，交易中资金管理最重要，技术与基本面只是用来辅助。定期归零重新开始，一个新账户（归零后新开始），最大操作仓位30%，当亏损5%以上最大操作仓位20%，当利润在10%-20%最大操作仓位40%，当利润20%-30%最大操作仓位50%，当利润大于30%时最大仓位60%，当利润达到50%时清仓归零，重新开始。单个品种最大仓位20%以内。          操作主要以日线小波段、日线大波段两种，采取挂单进出场手法。小波段一般1-5天，目标为价格的2%-4%主动止盈，主要选择趋势品种，回调企稳，快要结束的时候找机会进场。大波段一般1-3个月，目标一般为价格的10%-30%主动止盈。         进入2018年，我退了很多别人的账户，只启动了2个账户，一个160万，还有一个100万（配资户）。不会追加操作资金，让复利慢慢做起来，终于明白那句话，稳定才是最大的暴利，而且，人生，除了交易还有生活，还有许多美好的东西，比如，儿子喜欢下棋，就多陪陪儿子下棋，多带他出去玩玩。自己也多看看书，多出去走走，游山玩水，看看祖国各地的美好风光，体验不同地方的风土人情。 新微博：期货_操作手    点评：其实他过去一年仍然是盈利不菲的。他9月就赚了200万，还有9月之前的每个月都赚了50-200万，所以扣掉亏的300万，2017年总体盈利也在三百万左右。        今年5月31日提了新车，保时捷，7月又赚了超过100万，这是当时截止8月目前的成绩。        2017年10月份后，整个行情陷入了震荡，震荡了半年，恰好此时，他的资金规模扩大到五倍左右，亏损了300万，如果按照往常资金的话，他就亏60万左右。虽然资金大幅扩大，亏了300万，但是考虑到此前的大盈利，还是盈利很不错的。他亏300万时，能够及时退出，开始冷静思考，而不是放手去赌，变成赌博， 思想还是很成熟的。 二、资金管理模式，保护垫模式，仓位动态调整    这是2017年8月份给第十四期蛋黄派学员的分享中，分享了自己的资金管理方式：      一上来我都是很轻的仓位操作，随着利润增加，保护垫多起来了，我就适当加大点仓位，每次利润达到30%就做一次归零，归零后，可以出金，也可以不出，把权益全部当做本金，从头开始。以前大赚后，容易大亏。当没有归零钱，就把本金以上的保护垫，全部当着保护垫，不要看成钱，这样心里就没有压力。当某个时候，回撤的够大，保护垫不够的时候，就得减仓降低仓。        6月份我那次账户归零后本金300万，轻仓做，做到320万，开始加大仓位，权益最高到了366万。也布局淀粉1709中线单，它涨我就加仓，那天它涨到2050，我600手全部止损出局，刚好几乎止损在最高点，因为我是盯着账户保护垫做的，2050的时候，账户跌破330万了，保护垫只有10%了，虽然，后来淀粉又下来了，但我不后悔，不止损那才叫扛单。我永远盯着账户的权益保护垫做到，永远伤不了我的本金。那次只差一点，要是仓位轻点，它早点下来，一下子，资金到了390万，我就大福减仓归零。         这次事情之后，稍微修改了下系统，就是单品种总仓位，也必须控制在合理的范围之内。我现在是轻仓多品种思路，而且没有保护垫之前，资金使用率10%以内，随着保护垫增加，适当放大，最大也不超过40%。积少成多，细水长流，不要想一口吃个胖子，资金管理就是看住本金，一上来轻仓操作，利润保护垫增加的时候，放大仓位，（最大仓位也不能过40%），利润达到30%的时候，做一次归零，重新来过。就这样反复，反正过去大多情况下，一个多月，就能30%做一次归零了。    每日坚持写交易计划，这是所做的交易计划： 三、历经坎坷，2012年亏损600万，背负巨大债务，谈交易收获    这是他在2017年上半年给蛋黄派大家庭的分享，分享了自己的交易经历：        其实说来话长，2012年多焦炭200手，硬扛，最后我记得1550走的，最低1525左右吧，一周后见底，然后一直涨到2000以上，那次亏损很多，前前后后一起亏损了有500-600万，都不是我的钱，是公司的公款，当时只差跳楼，外债很多，扛了好多年。后来都不敢碰，也不敢想期货了，背下了大额巨债，每年利息都要大几十万。         不过很幸运的是，2015年开始楼市开始热起来，我的房地产公司也迅速获得盈利，我也参与炒房，2015-2016年炒房赚了300多万，否则可能还没这么快上岸。        2016年初参加了蛋黄派操盘手的第十期学习，虽然不怎么说话，但是很认真的学习了，对我帮助很大，要学的东西还很多，但目前能做到稳步盈利了。 发现了许多问题，比如重仓，随意下单，被日内带进去了，来回止损等。2016年赚了一些，现在抽出本金了，固定200多万资金操作，养成了不盯盘的习惯，自己琢磨出盘前做好计划，采取提前挂单进场（不追单，没成交就算了）的习惯，资金、仓位管理、风控都严格按照计划来，放弃一些看似机会的机会，只做确定性大的，自己计划中的交易，效果还真不错。         我现在的操作有几点，盘中不盯盘，不看盘，都是盘后就计划，列出了计划后，开盘前挂单形式挂单。然说，真的很幸运认识蛋黄老师并跟着学习，蛋黄派老师说的很多话成了我现在很重要的语录了。以前害怕期货，现在平常心对待了，不随意下单，进去后亏损了一点也紧张，这条路还真用了我五六年时间内，还好没倒下。        自己做了许多计划，比以前好多了，后来明白了，赚钱不靠重仓，靠行情走一段，靠积少成多，细水长流。在改进自己交易模式的习惯过程中，不停修正自己的交易习惯、模式，还是不停有问题，比如，后来能做到一个月翻倍，一个月从50万做到250万，可是也能从一个月250万，亏到100万，我发现这些都不是我想要的，偶然的赚钱其实很可怕，行情对了10次，有时一次就赔进去了。        我现在喜欢先从基本面出发，研究去发现交易计划，因为我发现，一个品种，它有它的价值区间，可是在特殊的时候，因为消息等因素，它的价格偏离了区间，最终它要回归的，这个过程里就有机会。现在仓位控制的好，分批布局，分批建仓的手法，能规避很多问题。                                                                     作者： 无**     蛋黄派操盘手 第十期学员

推荐：荐股诈骗的三种方式，不要上当

(2018-04-09 16:01:55)
; 分类：交易感悟
作者：金大陆（隐名）    新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------ 前记：          作者的故事应该是编写的，是将市场上常见的诈骗散户方式，进行归类，然后以故事的形式连接起来。我以前一直想写一系列常见的诈骗散户方式，堤防所有人，千万别上当，因为我也经常遇到过类似的欺骗形式，包括我的亲人也咨询过我，说他们经常接到电话，说什么什么，我一听就是欺骗，让他们别付费。不过今日看到这篇文章，总结的不错，就给大家推荐。 -------------------------------------------------------------      作为一个入行十几年的老骗子，我见证了荐股诈骗的三个发展阶段，发明创造了多种推销、诈骗手法，并且一直被追随，从未被超越。可以说，我是“推荐股票骗局”的创始者、见证者和受益者，当然，截止到入狱之前。今天，我就给大家大概讲讲荐股诈骗的三个阶段，也是三种最主流的套路，  一、第一阶段：概率，广撒网荐股，让蒙对踩上的人交钱付费          我是2001年跟着二大爷南下深圳入行的。当时股票在炒网络概念，很多网络公司也纷纷成立。在2001年的五六月份，上证指数超过了2000点，吸引了不少新人炒股，各类证券公司门口也排起了长队。二大爷也加入了炒股大军，但在炒股亏了几乎全部家产之后，决定金盆洗手改行。          在深思熟虑之后，他忽然灵机一动：很多人像我这样连股票的基本概念都没有，又想得到内幕赚快钱，不如我们就卖内幕，赚这些人的钱。二大爷怀揣借来的3000块钱，带着我来深圳租了一间农民房，便开始创业。当时我们老家地下六合彩比较猖獗，也有很多靠推荐特码诈骗的人，二大爷从他们身上得到了灵感，便开始摸索“推荐股票” 的套路了。这个套路说白了就是拼概率。          我和二大爷先从黑市买来股票开户人的信息，那时电脑还没有那么普及，这些信息都被印成一本本的书。我和二大爷把每本书（大概有一千多人）上的人分为10个组，每组100多人，然后再选10支觉得有利好消息的股票，每天给每个组的人推荐一支。我们会说自己是香港某咨询公司，有专门的渠道获取股票内幕，现在正在做推广，如果你觉得推荐得正确可以加入高级会员，获取买卖节点信息。因为这些股票基本都是有利好消息的股，我们又分了很多个组，这样，总有一两个组的人每天收到的推荐股票都是上涨的。一般一个星期左右，就会有人主动打电话要求成为高级会员。不到两个个月，就有20多个人交钱，按照每人3000块的标准，我和二大爷轻轻松松就挣了六七万。搞荐股诈骗最关键也最困难的就是推广环节，一旦有人上钩，交完钱成为高级会员后，我们基本就不管了，每天只是把自己找的有利好消息的股票随便挑一个发过去，是赚是亏只能看他造化了。         后来，网吧逐渐普及，我也迷上了通宵上网、用QQ聊天。有一天上网时我忽然看到一条消息，说QQ的注册用户已经达到1个亿，当时我就灵光一闪，现在打电话、发短信效率很低，也浪费钱，为什么不能用QQ组建聊天群来进行推广呢。我试着组建了几个“股票内幕消息”群，然后在各大BBS灌水做广告，没过几天这几个群都加满了，我还用之前的套路给他们推荐，果然又不断有人上钩。我的这个创新带动了业务的成倍上涨，因为效率提高了，忽悠的人多了，基本每天都有十来个人交钱成为高级会员，我和二大爷又招聘了一些懂电脑的人（那时会打字的确实不多）专门聊天，每天赚两三万轻轻松松。虽然荐股诈骗发展经过了几个阶段，但是我当时创立的网络推广方式还没有过时，只不过现在用微信逐步替代了QQ。 二、第二阶段：提前埋伏，然后广而宣传，让他们接盘        我们这个套路由于只注重推广，没有能力让股民持续盈利，基本上一个股民只能骗一次。再加上做这行的越来越多，高级会员的价格也越来越低，这种套路很快就没了市场。二大爷和我并没有在纸醉金迷中迷失自我，而是做出了“转型洗白”的重要决定。那就是要成立正规的公司，让推荐股票真正涨起来，而不是靠个人猜测，这样能真正固定一批客户，持续掏钱。          怎么做呢？操盘！就是要让我们推荐的股票真正涨起来，而且涨到指定的点数。有钱好办事，前几年积累的几千万资金也让我和二大爷跻身为富贵一族，认识了不少金融大鳄。我们和一家技术实力比较强的投资公司合作，拿了1000万出来作为操盘资金，然后由他们负责操盘。每天选一些市值低、超跌、冷门、换手率极低的股票，在收盘前先投入500万完成布局。然后在各种客户群里广而告之，明确告知这个股票明天要涨几个点或者涨停。到了第二天之后把剩下的500万分批投进入，由于这些冷门股票长期没有资金进入，一般都可以拉到自己想要的点数，到了点数后就全部抛出。再加上之前做了很多宣传推广，很多人看到后会关注这个股票并买入，刚好接盘。因为我们是先转型的，所以又狠赚了一笔。         后来觉得这样直接面对客户有点累，我们就发展以前的那些同行与我们合作。由他们通过各种方式去推广吸引客户，然后我卖给他们将要上涨的股票的信息，一般一个团队一个月收50万左右的信息费，既轻松又比以前赚得多。           所以，你们如果加了那些荐股诈骗的群，看到有的“专家”、“老师”每天在微信群、朋友圈推荐的股票第二天都上涨了，或者神奇地拉升到了他们说的点位，千万不要惊讶，那些不过是我们的业务员罢了。真正操盘的是我们这些大财团。   （微博：期货_操作手     补充：除了散户接盘，是一种骗钱方式，其实在实际中，大部分是和第一种方法对接了，即收盘后，广而告之许多人，说某只股票明日会拉到几个点，然后明日开盘，他们直接就拉到了，会从这个侧面表明他们的荐股能力高，让你入交钱入会费，而且挺贵。这种骗钱方式，也是常见的。） 三、第三阶段：对赌，鼓吹炒白银、现货等，不接入行情，后台可以更改行情走势，大量清洗投资者         自己操盘的事干久了，我和二大爷还是觉得不满足，毕竟这个还是有点风险的，特别是遇到比较有实力的庄家，我们往往会被吊打，有一定的资金损失风险。我和二大爷判断了一下形势，认为现在国民的财商和认知水平这么低，政策法律又不够健全，可以安心搞诈骗的时间还很多，不如再趁黄金时间捞一把。          于是我们决定再次转型，那就是自己当庄家，控制整个市场走势，做个只赢不输的庄家。做什么呢，炒石油、炒黄金、炒白银、炒外汇……中国人就喜欢不懂装懂，喜欢来钱快，所以什么都爱炒，那我们就投其所好，去带他们玩。但是这个“游乐场”可不是国际原油、黄金那个真正的大游乐场，而是我们自己建的“游乐场”。   （微博：期货_操作手     补充：我认识的有两个人，都是搞炒白银，做经纪商，但不是这种更改后台走势的方法，而是在相对正规的现货平台上，靠高昂的手续费挣很多钱，一个来回手续费就高达10%，靠在CCTV2频道上请他们公司的员工，做行情的嘉宾，点评行情，然后就是做广告，说他们预测的多多准，根据他们的就赚了多少多少，电视台也不要脸，反正给钱就行。他们分别做到国内第一和第二的白银现货客户规模，一年都是赚几十亿。 以前一个人想拉我入伙，我一看就是欺骗，就没去，不过居然每年都赚几十亿。想想有那么多的散户被他们欺骗，倾家荡产，我每次都想骂他们，骂他们祖宗十八代。） 一般可以分这么几步： 第一步：构建自己建立的投资平台，不接入实际行情，后台可以更改走势         先在网上随便买个MT4平台交易软件，然后修改一下版头就说是国际黄金、石油交易实时K线图。而事实上，这个K线图的所有数值是可以在后台控制的，也就是说我想让他涨就涨，想让他跌就跌。手续费、过夜费这些规则也是我说了算。 第二步：推广引流        按照概率来算，越多的人关注，就有越多的人上当，所以前期推广工作至关重要。在网络时代，我们一般用这几种方式推广，一种就是在各大门户网站、电视台、广播电台、报纸做广告，反正这些地方一般给钱就能做广告，根本没有多少人关注你广告内容以及背后的各种陷阱。另一种就是在微信、QQ注册带美女头像的账号，然后通过谈恋爱、交朋友逐步洗脑，这样的较为精准，基本一骗一个准。当然，还有的是先通过推荐股票让他们尝到一点甜头，然后再引诱他们加到炒黄金、期货、外汇的群。 第三步：组团忽悠         我们一般会将这些上钩的人加到一个大群中，先集体洗脑，差不多的时候就会推荐专业“老师”一对一指导，或者拉到一个小群里。这个小群中除了那个“上钩者”，其他都是我们公司的业务员。不过有的扮演“老师”，有的扮演普通投资者。扮演“普通投资者”的人每天都会在群里说自己赚了多少钱，一般说上个三四天那些“上钩者”就按捺不住投钱了。一般而言，我们会先让他赚一点，尝到甜头后就开始忽悠他加大投资，由老师带着买入、卖出。而因为K线图上的数据是我们随时可以控制修改的，而且手续费又极高，再加上群里不同的人在煽风点火、激发赌性，所以没有一个不输的。有的赌性大的人甚至倾家荡产、靠借贷来投资。他不知道的是，他投的钱，没有一丝盈利的可能，全都进入了我们的口袋。          某粉丝被拉入这么一个量身定制的黄金投资群，除了她以外都是骗子，我们坚持“骗一拨人就换一个公司、换一种投资产品”的思路，让那些倾家荡产的投资者找不到我们是谁。这样搞了一年多，就赚了数千万。          某粉丝被拉入这么一个量身定制的黄金投资群，除了她以外都是骗子           但是多行不义必自毙啊，正当我和二大爷准备洗手不干、移民国外的时候，还是被警察给抓了。我和二大爷这下半辈子可能要在监狱里度过了，回想起过去十几年的诈骗岁月，真的像一场梦一样。我也想给那些同行提个醒，诈骗这碗饭越来越不容易吃了，趁没被抓赶紧洗脚上岸吧，要不然不但会失去自由，而且赚的钱也都要上交国家了。

美国拟征税1千亿，对大豆、豆粕等影响

(2018-04-08 15:09:03)
; 分类：大势研判
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------- 事件：中美贸易战，中国反击，决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等加征25%的关税，大豆首当祭旗。面对中国的有力回击，美国总统特朗普扬言要再对1000亿美元中国商品加征关税。其言论一出，舆论哗然。        无论我国有什么问题，平时可以批评，但当我国面临外族威胁的时候，无论如何要团结在一起，站在我国政府这边，一致对外，同时多购买国货。外国再好，那也是对他们本国的国民好，他们不是慈善，不会对异国异民好。 ---------------------------------------------- 请看前三篇文章： 中国开始反击美国贸易战，资本市场影响 《深析：中美贸易战对资本市场的影响》 《豆粕的基本面分析：未来走势如何》 -------------------------------------------------   我们来分析对国内大豆、豆粕价格的影响： 一、中国大豆高度依赖进口，依存度高达85%，美国大豆占三分之一         2017年全年，我国大豆产量1494万吨，进口大豆9554万吨，目前我国对美大豆的依存度高达85%，其中来自美国大豆的有3285万吨，耗资139.4亿美元，占进口总量的1/3。全球超60%的贸易大豆都是由中国进口。        目前我国大豆进口单价折合人民币约3200元/吨，如果加收25%关税后，价格达4000元/吨。 二、我国大豆虽然转向南美，但南美大豆对中国的出口增量有限，今年又遇到阿根廷减产，大豆供需转紧张         如果中国不从美国进口大豆，自然转向南美大豆主产区巴西和阿根廷，但两国的大豆产量在1.5亿吨左右，扣除国内消费，出口中有80%的大豆都已经向我国进行出口，剩余的20%向欧盟、日本等出口，所以我国从巴西、阿根廷的进口比例已经很大，再增加出口比例，流入增量有限，南美大豆难以对美豆进行大幅替换。        今年阿根廷遭遇干旱，大豆会减产1500万吨左右，又会减少阿根廷对我国大豆的出口量，必然使南美大豆价格水涨船高，推动大豆全产业链价的价格上涨。3月中旬我写的文章《豆粕的基本面分析：未来走势如何》，就写到阿根廷减产，市场会持续的炒作。 三、我国大豆是养殖业的原料，需求刚性，供需边际变化会加剧大豆产业链的价格上涨，特别是豆粕的上涨        大豆是国际贸易中自由化程度最高的农作物，除了豆类食品（主要是国内的非转基因大豆），进口大豆主要用于榨油和豆粕，豆粕作为饲料的主要蛋白来源，储存难度高，需求刚性大，无法进行库存消耗保证供给，进口美大豆的减少，会使豆粕供给偏紧。         也就是说进口大豆的供给和食用油、肉、蛋的蛋白需求挂钩，中国大豆消费严重依赖进口，国内库存水平较低，同时需求相对刚性，这将令供给的边际变化导致价格剧烈波动，对于大豆、豆粕的价格影响较大，大豆价格的上涨将推动肉蛋类价格的上涨，意味着涉及大豆的任何长期政策都将影响中国的所有人，抬升通胀压力。我国饲料龙头企业可能会采取其他植物蛋白制作，改良配方对高价的豆粕进行替代，缓解豆粕价格过快上涨带来的压力。    四、豆油会受推涨的影响，但由于能够部分被棕榈油、菜油等替代，所以影响会小于豆粕        2017年我国豆油消费量为1740万吨，年底豆油库存约为330万吨，进口美豆量减少带来的豆油产量降低，目前可通过南美进口和其他植物油消费进行替代，进口地区依赖于加拿大和东南亚，可替代豆油的植物油主要为菜籽油和棕榈油，2017年进口量分别为75.3万吨和346万吨。巴西出口中国豆油量约占总出口量的23%，占比有望进一步提升。 五、我国政策可能鼓励自产大豆及转基因技术应用        2017年我国大豆总产量为1580万吨，消费量约为1.12亿吨，自产率不足14%。国家引导农垦类企业加大大豆的种植面积，相对压缩其他粮食品种的种植面积，并给予一定的政策补贴，本来过去两三年国家都在鼓励减少玉米种植面积，扩大大豆种植面积，取消玉米的收储价格就是手段。          如果国内大豆紧张，持续多国民产生影响，国家可能启用转基因技术的可能性增大，破开荒允许转基因大豆的广泛种植。   六、美国应对策略，可能采用压榨大豆，增加出口豆粕和豆油        目前国务院对美的征税清单中，没有提及美豆油和美豆粕，美国国内可以增加国内压榨，通过对中国出口豆油和豆粕来完成国内大豆的消耗，另外可以通过生物能源进行一部分消耗，让豆油转化为能源油。

中国开始反击美国贸易战，资本市场影响

(2018-04-04 18:39:30)
; 分类：大势研判
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou        无论我国有什么问题，平时可以批评，但当我国面临外族威胁的时候，无论如何要团结在一起，站在我国政府这边，一致对外，同时多购买和支持国货。 ------------------------------------------------------------------------- 请参考前一篇我写的中美贸易战，基本上预测对： 《深析：中美贸易战对资本市场的影响》 一、4月4日凌晨，美国公布了对中国商品征税的清单，都是中国重点扶持的高新产品，目的很明确，扼杀中国科技，围堵中国      美国确指出，这是针对中国制定的诸如《中国制造2025》等先进技术发展规划的重要一步，依据“301调查”结果对华部分商品的征税建议，翻看拟征税名单，其中包括电视摄像机用印刷电路组件、非电色谱、航天器或船舶仪表板、火箭发射器以及飞机零部件等，涉及领域覆盖航空航天、信息和通信技术、机器人、医药和机械等行业，涵盖了大约1300个独立项目，建议对清单上的中国产品额外征收25%的关税，并声称这是为了弥补美国在科技领域所受到的损失。从清单上看，高新技术产品成为了主要的征税目标。随着中国技术水平的提升，少部分领域中国技术已有赶超美国之势，作为全球霸主，美国难以忍受中国作为潜在竞争对手的威胁存在，遏制中国战略便逐渐占了上风。从这个角度看，美国在此轮贸易战中展现的强硬态度及遏制中国技术进步的决心，可能都将超过此前市场的普遍预期。    毫无疑问，美国主动挑起的此轮贸易战并非仅针对贸易逆差，而更多涵盖着遏制中国科技进步和围剿中国的意图。美国遏制中国的重点将在高科技领域，而知识产权将成为主要抓手，目前美国在商品贸易领域对华制裁或只是起步，未来美国很可能在外商直接投资、知识产权出售、技术人才交流等方面对中国加大限制，特别是限制美国华人科技学者流向中国，以达到进一步遏制中国的目的。 二、4月4日下午，中国针锋相对，对美国进口部分产品加征25%关税    面对美国咄咄逼人的架势，结合上世纪80年代美日贸易战的教训，日本步步退让，被美国干的一蹶不振，单一妥协并不可取，协商与反制并举或是最佳策略。      4月4日下午，经国务院批准，国务院决定对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。      长期看，遏制中国势必将上升成为美国的战略重点，此轮中美贸易战恐难以完全解决。 三、中美大战升级，对资本市场产生的影响 1、利空美国大豆等农产品，美豆已经暴跌，利多国内大豆、豆粕等农产品；对国内化工品利多      中国的大豆主要进口美国，中国对于进口大豆等农产加征25%的关税，会减少美国的大豆进口，利空美大豆，同时使国内的大豆供应短缺，豆粕、豆油又主要是进口美豆压榨，所以利多国内大豆、豆粕。当中国反击信息公布后，美大豆、美玉米瞬间暴跌，截止到文章，美大豆最大暴跌5%，此前美大豆表现弱，国内大豆、豆粕表现强势，即使资本市场对于中美贸易战的反应。在3月中旬我写的文章《豆粕的基本面分析：未来走势如何》，里面就看涨国内的豆粕、大豆类。国内化工类同理。                    图：中国公布反击美国贸易战，美大豆大阴线 2、会推动国内物价的上涨，居民生活成本上升         美国不仅是科技大国，也是农业大国，是世界上主要的农产品出口国之一，中国对美国加征的关税名单，农产品是三大部分之一，包括大豆、玉米、小麦、牛肉、烟草，特别大豆，我国的大豆主要靠进口，进口后压榨成豆粕和豆油，豆粕是养殖业的主要原料，大豆价格的上涨，会推升猪肉等肉制品的价格，这些都是居民生活的常用品，会推升国内的物价水平。       农产品价格的上升，会推升国内养殖业成本，将对养殖企业成本带来负面影响。 3、对中美双方的股市都是利空，美国股指已经下跌，国内主打科技的创业板会受打压         从中美两国都很强硬的反应来看，贸易战不会短期消失，随着贸易战的持续发酵，后续中国对美投资、美方对中方技术转让和中美人才流动等方面，受到美国加强限制是大概率事件，中美两国的经济都会受到负面的影响，对两国股市都是利空，中国公布反击信息后，美国道琼斯指数期货下跌了2%多。美国限制中国的科技进步，而我国的科技板块是创业板，会对创业板形成打压。                   图：中国公布反击信息后，美国道琼斯指数期货暴跌          贸易战将持续笼罩全球市场，结合中美经济庞大体量，或将影响到全球经济的复苏前景，在该背景下，全球股市恐仍将持续受到贸易战前景的影响而呈现弱势震荡的主基调。 四、美方给出60天窗口期，中国没有给征税的实施点，都在增加谈判筹码        美方给出60天窗口期，更多是出于给中国设置时限以促使中国在更多领域作出更大让步的考虑。中方的反击只公布清单，实施日期将视美国政府对我商品加征关税实施情况，由国务院关税税则委员会另行公布。虽然不排除在这60天内贸易争端有出现缓和的可能，但是随着中国的崛起，必然会影响到美国的霸主利益，遏制中国会成为美国的国家战略，会长期下去。    作为和霸主的斗争，老二都是处于被动地位，我国在追赶霸主的过程中，不能也不愿和霸主发生摩擦，以争取时间发展自己，但霸主不会晒吧干休，不断穷追围堵，所以我国的应对策略也是被动应对，处于弱势。    即使中美谈妥和和解了，也是暂时性的、短期的，由于中国的崛起，中美的利益冲突将会越来越激烈，贸易战是不可能就此罢休，而是不断地贸易升级、谈判、临时和解------再贸易升级、谈判、临时和解的长期过程，我们要做好长期的打算。

我国雾霾治理需要多少年？（六）

(2018-04-01 16:44:43)
; 分类：大势研判
作者-----新微博：期货_操作手）（原微博"期货操作手"已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------         今年春节过后，基本上每隔两天都会发生雾霾，雾霾的频率和严重程度，都比往年春节后的雾霾，显著严重多了，似乎正在把去年冬天减少的雾霾，给夺回来。这几天，雾霾再次侵袭北方。       去年冬天我写这个系列文章的时候，许多人拿当时冬天雾霾减少来反驳，我当时反驳说：那都是临时的，根本不持续。结果今年春节后的雾霾正在夺回去年冬季减少的雾霾。        我也是中国人，也是北方人，谁会希望自己的家乡有雾霾？没人会，但我不能睁样说瞎话，不能欺骗粉丝，需要保持中立的客观冷静。 ---------------------------------------------------------------------- 请参考前五篇： 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（一） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（二） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（三） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（四） 我国雾霾为何持续至少五十年？早作打算（五） ------------------------------------------------------------------------ 第四、中国人口庞大，对于工业的消耗量很大，而且还在不断地快速攀升；同时国土情况，人口密集在东部地区，过于集中，导致污染集中，很难分散。 、、、、 、、、、 、、、、、 接前一篇文章： 第五、我国“富煤，贫油，少气”，天然气仅够二三十年，煤炭长期都是我国最重要的能源 我国煤炭储量最丰富，石油、天然气严重不足，都需要依赖进口，“富煤，贫油，少气”是我国能源的结构特点，所以我国很难会取代高污染的煤炭。我国煤炭资源丰富，2015年我国煤炭探明15663亿吨，仅次于美国和俄罗斯，2015年我国煤炭消费量约为33.8亿吨，按照这个速度消费的话，我国煤炭够用500年左右。 我国石油太少，开采困难，消耗量大，据国土资源部数据显示，至2015年底，全国石油剩余技术可采储量34.96亿吨（ 技术可采储量是指依靠现在的工业技术条件可能采出，但未经过经济评价的可采储量），2015年全国石油产量2.15亿吨，按照这个速度开采，我们石油等15年就可能开采完；我国石油进口量占石油总消费量的60%，已经依赖进口，如果用石油取代煤炭，则意味着我国过于依赖进口，容易受制于人，风险较大。    燃烧煤炭是导致空气雾霾的重要原因之一，天然气是清洁能源，如果将天然气取代煤炭，则能大幅减少空气雾霾，但是天然气不是大风刮来的，我国很难能将天然气取代煤炭。 1、伦敦雾霾治理成功，重要的一个原因是发现了“北海油田”，天然气取代了煤炭 伦敦家家户户燃烧煤炭，使伦敦的雾霾很难治理，从1821年就开始着手治理空气污染，一百多年都没有什么成效，反而因为工业发展、汽车普及而愈发严重。  上个世纪50年代伦敦爆发了严重的雾霾事件之后，英国环保立法治理雾霾，在前期二十年的环保治理措施中，将工厂迁到英国其他区域乃至世界各地，伦敦进行产业升级，成为金融和服务业，这都是一个比较长期的过程，效果并不显著。 伦敦雾霾之所以能够治理成功，最重要的一个原因是1965年北海油田的发现，北海油田的油气储量世界第三，仅次于中东和委内瑞拉，而英国人口只有6000万左右，伦敦人口只有800万左右，不仅够伦敦所用，也够英国全民所用，绰绰有余。随着北海油田的大力开发，天然气代替煤炭成为英国主要燃料，80年代煤炭已经完全被取代，到了上世纪末，天然气在英国能源结构中占50%以上。 2、我国天然气稀缺，按照2017年的消费程度，只够用二三十年左右    我国人口有13亿人，是英国人口的20倍，相当于我国需要发现20座类似北海油田才行，但是我国恰好缺石油和天然气。    2017年，我国天然气消费总量2373亿方，2017年我国的天然气生产量1487亿方，根据《BP世界能源统计2013》数据显示，截至2012年底，全球的天然气探明可采储量为187.3万亿立方米，其中伊朗、俄罗斯、卡塔尔和土库曼斯坦四国的储量，合计占全球的58.3%，我国的天然气探明可采储量为3.1万亿立方米，仅占1.5%左右，根据2017年我国的天然气产量来看，我国的天然气能够开采二十年。根据我国的评估研究，截至2016年底，全国常规天然气（含致密气）的剩余可采储量5.2万亿立方米。2017年我国的天然气生产量1487亿方，根据2017年我国的天然气产量来看，我国的天然气能够开采三十四年。我国的天然气产量每年都在增长，2017年比2016年增产8.5%，所以我国的天然气产量也就够用二三十年。  3、我国天然气日趋依赖进口，目前对外依存度已达近40%，未来会迅速上升  2017年我国天然气消费总量2373亿方，增长15%，天然气生产量1487亿方，增长8.5%，进口量920亿方，我国天然气的进口依赖占到38%左右，高达近40%。2017年我国的自产气增加117亿方，进口气增加199亿方，进口气是我国天然气增量供给的主力。大量“煤改气”，如果天然气在一次能源消费结构中的占比，从当前的6%多，提高到10%，则对外依存度将提高到60%左右，和当前的石油依赖类似。 4、我国天然气容易受制于人，2017年“气荒”的一个原因，是因为外国主动减少出口  我国天然气的进口，主要有三个来源：中亚线、中缅线，还有2017年10月新增的中哈线，其中，目前中亚线是主要进口的来源，2016年中亚气2016年实现进口340亿方，主要气源地为土库曼斯坦和乌兹别克斯坦；中缅气是我国与缅甸的能源战略布局，为的是打开西南方向的气源，目前一方气要亏1.47元，单位亏损最大，并且缅甸自己也有一些自提的需求，2016年进口30多亿；中哈气是2017年10月我国与哈萨克斯坦新签的供气合约，2017年总共将供气约7亿方。 2017年进入到供暖季以后，部分地区出现了“气荒”情况，主要原因是冬季每日最大用气需求高增的情况下，我的自产气源增速有限，土库曼斯坦由于当地需求和天气原因，减少向中国供应平均约3000万方/日，进口气意外减少，我国增产有限，气荒诞生，天然气的价格最高比平时涨了两倍多。 5、“煤改气”远不能让煤被取代，煤长期都是我国最重要的能源 我国虽然正在实施“煤改气”，农村烧煤改用天然气，工厂改烧天然气，且不说煤改气的成本和可行性如何，我国是天然气稀缺的国家，如果天然气在能源结构中的比重提高到12%左右，相当于我国天然气在目前的消费水平上，再翻一倍，年均消耗4700亿方，那么我国的天然气所消耗的时间将缩短到10多年，我国天然气的对外依存度将提高到70%以上，我国的经济命脉就被掌控在俄罗斯、中东地区等其他国家的手中，如果其他国家减少天然气的出口，则我国居民的日常生活将深受严重影响，工厂也将因为无气而停工，经济下滑显著，“气荒”要比2017年的“气荒”严重得多，2017年的“气荒”使天然气的价格翻了两倍，未来的“气荒”又会翻多少倍？居民的生活成本将大幅提高。另外，再过十多年，我国的天然气消耗殆尽，不仅我国的农村、城市会再次“气改煤”，就连城市居民的日常生活也可能会再用煤，那时候城市的雾霾要比现在严重得多，所以“城市用气、农村用煤”才符合我们的能源特征。更何况，即使我国的天然气在能源结构中的比重提高到12%，仍然远低于英国天然气占比40%的比重，煤炭的用量仍然很大，仍然无法解决雾霾的问题。   虽然未来我们国家可能会探明新的石油和天然气储量，但是我国经济的飞速发展和居民能源消耗的提升，都很可能把会新探明的石油和天然气抵消掉，石油和天然气的用量是有限的，而煤炭资源丰富，能够开采的时间很长，无论从国家安全角度，还是从资源的消耗时间寿命来看，都很难用石油和天然气取代煤炭，长期来看，煤炭都将是我国的主要能源，也将会产生持续的污染。  我国发展工业，所付出的代价不仅仅是大城市的雾霾天，雾霾还不是最可怕的，还有最近几年频繁发生的大面积的水中毒、食物中毒等问题，目前中国75%的地表水被污染，64%的地下水被污染，还有土壤污染，而且地下水污染和土壤污染是看不见的，但严重性和治理的困难程度，都要远高于空气的污染-雾霾。   综上六篇，由于我国雾霾的分布广，占半壁江山，我国的石油、天然气又不充足，煤炭难以被大幅取代，结合西方国家的治雾经历，我国治理雾霾，至少也要五十年，同时我国人口庞大、居住密集，就业永远为第一要务，很难将污染性的企业转移到其他国家，“能治理的难以治理，不能治理的难以转移”，甚至我国的雾霾治理都是无解的，是更加长期的历史过程。我国治理雾霾的难度要比西方国家难，英、美、日等国在应对雾霾的过程中，经历了长达半世纪之久才取得一定成效，因此治理雾霾绝不是一朝一夕之事，要有打持久战的准备，很难毕其功于一役。对照一下海外的经验，治理好雾霾所需要的时间至少得30年，比如，洛杉矶雾霾始于1943年，严重于1955年，1970年才出台了清洁空气法案，1989年空气才算好转，1999年彻底好转了，但依然还常被雾霾笼罩；伦敦雾霾最严重的时候出现于1952年，要到28年后的1980年才算初步扭转，但依然还与雾霾；日本的污染在1960初达到顶峰，污染治理大幅见效，也是在30年之后。  去年冬天我写这个系列雾霾文章的时候，许多人反驳我，说雾霾已经减少了，北京的天已经比较蓝了，意思就是指雾霾从此开始就很少了，我当时反驳说“冬季农村不让烧煤，工厂停产或限产都是临时的行政性措施，是无法解决雾霾的问题，根本不是长期的措施”，因为农村还是要烧煤，工厂还是要开工，春节后限产的工厂都会重新开工，这只是相当于将雾霾向后拖延了而已，冬天的雾霾拖延到春天而已，是无法解决雾霾的长期问题，春节后的雾霾就印证了我的一些判断。 ----------------------------------------------------------------------- 我以颤抖的手，打下了我文章的结尾，我并非一个悲观主义者，自认比较爱国，更不会恶意泼脏，但我研究来研究去，没有找到一个很有力的论据，来让我对我们的雾霾治理充满乐观，我不愿意自欺欺人、掩耳盗铃，不愿意曲折本意去讨好粉丝们，所以我很希望广大粉丝们，能帮我找到一个很有力的论据，来审判我，也能让我高兴起来。

白糖、橡胶价格的季节性规律

(2018-03-30 22:24:29)
; 分类：商品基本面
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------        一些粉丝希望我能写一系列的商品期货的季节性规律，我就尝试写一些，根据整理过的资料，来写季节性的价格规律，仅供参考。  请看前一篇：    大豆、豆粕、菜粕价格的季节性走势规律 豆油、棕榈油和菜油价格的季节性规律 ---------------------------------------------------------------------------------            季节性生产的产品特点是：其产量、价格及其期货价格都将随着季节的变化而变化。一般性规律是，不管是现货价格还是期货价格，在收获季节，其价格都将下降；而在消费季节，其价格都会上升。 一、白糖价格的季节性波动规律         我国南方甘蔗种植主要分布在广西、云南、广东、海南四个主要甘蔗主产区，南方甘蔗主产区拥有我国95％以上的蔗糖产量。故此次在研究季节性规律涉及到食糖生产原料时，我们主要以甘蔗为准。        以广西甘蔗为例，其生长及收割周期一般为种1年收2-3 年，种植的甘蔗分为新植蔗和宿根蔗，一般年份新植蔗占30%，宿根占70%。新植蔗又分为每年9 月份种植的秋植蔗，每年11 月份种植的冬植蔗和每年2 月份种植春植蔗。新植蔗生长1 年即可收割，收割后留下宿根，在宿根上重新生长出来的甘蔗叫宿根蔗，一般宿根蔗可种植2-3 年。          我国甘蔗糖榨季从每年的11 月开始，次年的4 月结束；甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。我国食糖主产区中两广地区开榨较早，云南开榨较晚。我国糖厂最佳榨蔗天数为120 天，约4 个月。甘蔗上一榨季的生产情况、留种和扩种的情况，就基本上决定了新榨季甘蔗的种植面积。        在开榨初期，即每年的9 月至11 月是食糖库存较为薄弱的阶段，食糖价格温和上涨。        11 月份以后随着主产区糖厂的陆续开榨，食糖的供给量不断增加，食糖存在着下行的压力。        每年12 月至次年2 月，将迎来春节这个食糖消耗的最大的节假日，节假日前一到两个月，由于食品行业的大量用糖，食糖下游的企业会逐步采购，使糖的消费进入高峰期，这个时期的白糖的销糖率处在一个稳步走高的过程，食糖价格也表现强势。      二季度则步入食糖的消费淡季，加之榨季生产结束，食糖供应充裕，白糖期价多表现为振荡整理或者回调，此时缺乏可炒作的因素，现货市场趋于平静。       第三季度后，夏季含糖饮料进入消费高峰，这会拉动白糖的消费。并且由于中秋节前夕的备货将带动月饼、蜜饯的用糖量，因此三季度糖价一般多呈现为上涨格局。       从统计结果来看，2 月、8 月、11、12 月是郑糖期货价格上涨概率较大的月份，从历史 数据来看，上涨概率分别为100%、57.14%、57.14%、57.14%。 二、橡胶价格的季节性波动规律         天胶每年有两个多翻空的季节性窗口，首先是4 月份，主要因为3 月底4 月初是新胶开割的季节，4 月份胶价容易受到季节性供应的增加而大幅回落。       随后将迎来产销旺季，但是往往进入5 月份后，主产区的天气状况贫乏，台风或热带风暴、持续的雨天、干旱、霜冻等都会降低天然橡胶产量，投机因素的计入将使胶价上涨。         第二个多翻空的窗口为8 月份，因为7、8 月开始是产胶旺季，8 月份前后通常都会经历一轮季节性下跌。         到了9 月，东南亚灾害频发的可能性加大，这有力的抬升了胶价，但是此时往往终端需求的低迷将使得胶价的上行空间有限。        进入12 月后此时国内产区割胶逐渐停止，下游厂家需要补充库存，以满足停割期间的生 产需要，因此，沪胶将迎来两到三个月的见底上涨行情。         天胶上涨概率最大的月份为1 和12 月，也就是春节前橡胶价格往往表现强势。另外4 月份是进入阶段性空头阶段的窗口，5 月份的上涨概率达到了50%，而值得注意的是，5 月份50%的上涨行情中上涨的幅度较大，而相对另外50%下跌的行情中回落的幅度较小，最多仅为7%左右。

推荐：二十年投资股票的精简总结（二）

(2018-03-26 15:54:34)
; 分类：交易感悟
作者：邱国鹭 新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------ 九、就那么几招：识别人性弱点 弱点四：短期趋势长期化      某公司利润去年6毛，今年7毛；故意报成去年5毛，今年8毛，增长60%，于是市盈率大涨，这就是利用人性中易把短期趋势长期化的倾向，行为金融学称为Over-extrapolation（过度外推）。把过去的增长过度外推到未来，把不可持续当作可持续，是成长股陷阱和周期股陷阱的共性。 弱点五：亏损厌恶症；      厌恶亏损（Loss Aversion）是人之常情，A股为甚：卖亏损股票，老外叫Stop Loss（止损），咱们叫割肉断腕--厌恶之情溢于言表；不少人等股票涨回成本时就抛，亏损就扛着，还自欺欺人说不卖就不算真的亏。其实，股票的投资价值，与买入成本无关；该不该卖，也与你是否亏损无关。 弱点六：标题党       投资者往往容易对新闻标题做出过度反应。例如，近期某些股票因为能为日本提供少量救灾物资药品而大涨；非典期间也有类似事例；去年报纸铺天盖地谈消费，去中西部调研却发现工地热火朝天，工程机械都在抢货。上标题的多是人咬狗事件，调研才能了解那些上不了新闻的狗咬人事件。 弱点七：榔头症        美国消费股多，适合价值投资；加拿大资源股多，适合趋势投资。互联网赢家通吃，买龙头；休闲服装百花齐放，买成长。差异化产品，买品牌；同质化产品，买低成本者。不同国家、不同行业，适用方法应不同，但人们常生搬硬套同种模式。在一个榔头看来，世界上的所有东西都是钉子。 十、识别安全边际 1、东方不亮西方亮       有个段子说做豆腐最安全：做硬了是豆腐干，做稀了是豆腐脑，做薄了是豆腐皮，做没了是豆浆，放臭了是臭豆腐。未来N种情景，只要1条实现就赚钱，东方不亮西方亮，这就是安全边际。      对未来要求太高的股票是没有安全边际的，正如《美国士兵守则》所说，必须组合使用的武器一般都不会一块运来。          买工程机械时，心想：机械替代人工、保障房、城镇化、产业升级、产业转移、产能扩张、中西部大开发、进口替代、国际化、走出去战略，哪一条能实现对工程机械都是巨大的利好啊，这就是东方不亮西方亮的安全边际。  2、低估值是安全边际的重要来源       低估值是安全边际的重要来源。未来总是不确定的，希望越高，失望越多。低估值本身反应的就是对未来的低预期。只要估值低到足以反应大多数可能的坏情况，未来低于预期的可能性就小了。        很多人说，高风险高回报、低风险低回报。其实，低估值所带来的安全边际是获得低风险高回报的最佳路径。价值1块钱的公司，5毛钱买入，即使后来发现主观上对公司的估值出了30%偏差，或者客观上公司出了意外导致价值受损30%，两种情况该公司仍值7毛钱，投资者仍不吃亏，这就是低估值带来的安全边际。 3、有“冗余设计”，有“备用系统”来限制下跌空间       安全边际好比工程施工中的冗余设计，平日看似冗余，灾难时才发现不可或缺，例如核电站仅有备用发电系统是不够的，最好还有备用的备用。现实生活中百年一遇的灾害可能十年发生一次，股市更是如此。铤而走险虽然能在许多时候增加收益，但是某天你会发现，“出来混，迟早是要还的”。       零乘以任何数都是零，所以特别要警惕RuinRisk（毁灭性风险）。垃圾股如果没有更大的傻瓜接下一棒，股价是没有“备用系统”支撑的。博傻游戏玩久了，骗子越来越多，傻瓜就不够用了，还不如在低估值和基本面的双重保险中寻找安全边际。 4、业务简单，价值易估，不具有索罗斯所说的反身性，可以越跌越买      有安全边际的公司通常业务简单，价值易估，不具有反身性。     索罗斯所说的反身性：股价下跌本身对公司基本面有负面作用，易形成自我强化的恶性循环。 例，贝尔斯登股价跳水会导致交易对手“挤兑”，有反身性，故不能越跌越买；可口可乐股价跳水丝毫不影响它卖饮料，无反身性，故可越跌越买。 综上所述，有安全边际的公司具有如下特点： 1、东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂，N种情景只须对1条就赚钱； 2、估值低到足以反应大多数可能的坏情况； 3、有“冗余设计”，有基本面支撑作为 “备用系统”来限制下跌空间； 4、业务简单，价值易估，不具有索罗斯所说的反身性，可以越跌越买。      大部分的失败都是根源于自己的求胜心切。所以孙子说，“善战者，立于不败之地，而不失敌之败也。”自己不出现漏洞，等待敌人出现漏洞。用到市场上，就是自己不乱动，等待市场先生给你机会。 十一、识别真假预测       债券之王比尔•格罗斯说过，要想预测未来，没有比历史更好的老师；一本30元的历史书里蕴藏了价值数十亿元的智慧。     去年十大预言侥幸多对了几条之后，常有人问我，今年能对几条。答，对3条及格，对5条优秀。问的人往往有点失望。其实，每条预言包含若干个具体预测，每个预测都基本正确才能算是对了一条预言，因此，常常如履薄冰地想起加尔布雷斯的话：经济预测的唯一功能是让占星学变得受人尊敬---最终的预测只是分析预测后的结论，过程中包含更多具体预测，动态跟踪这些预测。       经济预测只需料事如神，股市预测还得料人如神。     有时，难的不是预测未来的基本面，难的是预测投资者将会如何反应。去年初我常说：“我不担心二次探底，但是我担心其他人会担心二次探底。”今年的版本是：“我不担心通胀失控，但是我担心其他人会担心通胀失控。”这得学点行为金融学。        预测未来是一件很费力的事情。很多人不愿意做前瞻性的判断，对未来抱着一种不可知论。但我一直认为，作为专业的投资人士，如果不对未来做一个判断，怎么能战胜市场、战胜同业呢？ ------------------------------------------------------------ 请关注下一篇：  推荐：二十年投资股票的精简总结（三）

深析：中美贸易战对资本市场的影响

(2018-03-25 16:32:53)
; 分类：大势研判
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------- 事件：中美贸易如期开战，3月23日凌晨，美国总统特朗普签署备忘录，对进口中国的至少500亿美元商品征收25%的额外关税。同时对涉及敏感技术的中国投资提出限制。        七个小时后，3月23日7点，我国商务部公告称，拟对自美进口的约30亿美元产品加征关税，开始反击，贸易战开始。     无论我国有什么问题，平时可以有意见，但当我国面临外族威胁的时候，无论如何要团结在一起，多购买和支持国货。 解析：        中美贸易摩擦不断升级，3月8日宣布将对进口钢铁和铝分别课以25%和10%的重税，而本次美国对中国商品征收25%的关税，意味着美国的制裁力度与范围均显著扩大，美国对华贸易制裁显著升级。 一、贸易大战的背景：经济危机后，全球经济陷入困难，民族主义、贸易保护思潮兴起        2008年金融危机后，全球经济危机一直没消停过，先是美国次债危机爆发，2010开始两年又是欧洲债务危机，2015年开始，新兴发展中国家俄罗斯、巴西、南非、委内瑞拉等先后步入经济危机，中国虽然没有遭遇经济危机，但是杠杆率大幅攀升到世界前列，金融风险较大。         这十年来，全球经济陷入低迷，缺乏持续的发展动力，在这种背景下，全球以民族主义、贸易保护主义为代表的左翼思想兴起，不仅美国，欧洲的左翼分子也积极活跃在舞台上，特朗普赢得美国总统，就是一种体现，我国国内似乎、、、、、历史上看，每一次全球经济陷入困境，左翼思想就会兴起。18世纪底开启的第一次工业革命，19世纪末开启的第二次工业革命，20世纪中期开始的第三次科技革命，都推动了全球经济几十年的繁荣发展，但目前已经过去了五十年，缺乏第四次科技革命所推动的新一轮繁荣。         在全球经济陷入困难时，美国经济也有所衰败，特朗普从竞选总统时就提出，要重振美国实体经济，就需要提升美国在实体经济方面的竞争优势，通过贸易保护和制造业回归两个战略。特朗普上台之后，对外开始通过贸易战的方式实行贸易保护，抑制竞争对手；对内采用降低实体经济的赋税（减税），实施制造业回归战略，推动基建计划，鼓励跨国企业在国内投资，实现金融资本脱虚就实。        不仅美国实施贸易保护主义，其他国家也开始，早在几年前欧洲就对进口中国的钢材征税，3月23日，日本将对中韩部分钢铁产品征收反倾销税，征收为期5年，最高70%的反倾销关税。 二、中国正在崛起，中美利益冲突无法避免，美国贸易制裁主要针对中国，扼杀我国民族振兴        中国已经稳坐世界第二个经济体，2017年中国GDP相当于美国的63%，我国经济增长率6.9%，远高于美国的2.3%，按照这个速度，十年后我国的经济总量将会超过美国，影响到美国的利益。随着中国变得强大，将不可避免地会冲击已有的由美国主导的全球单边主义。尽管在特朗普上台之初，中美之间似乎相处地较为友好，但从去年下半年开始，美国对中国已经开始了主导性的贸易制裁。          特朗普挑起贸易战的直接原因，是美国的贸易逆差，要求中国降低美对华贸易赤字1000亿美元，进一步开放市场。根据中方统计，2017年中国对美货物贸易顺差2758亿美元，占中国货物贸易顺差的65.3%；而据美方统计，2017年美国对华货物贸易逆差3752亿美元，占美国货物贸易逆差的46.3%，高于排第二位至第九位的八个国家之和（44%）。          虽然3月8日美国宣布对钢和铝征重税，但3月23日宣布暂时豁免对欧盟、阿根廷、澳大利亚、巴西、加拿大、墨西哥、韩国等经济体的钢铝关税，至5月1日，所以美国的贸易制裁，意在中国。         如果说改革开放前三十年，我国靠低端制造业兴起，但是近十年我国的科技性行业也兴起，科技产品出口占比不小，美国的征税对象不是我国的低端制造业，而就是我国要振兴的科技型行业，意图很明显，阻止大国崛起。我国正在努力改变长期处于全球产业价值链低端的情况，此前中国已经停止进口“洋垃圾”，是自信的表现。从中美的贸易结构看，中国对美国的出口产品，主要包括家电、电子、纺织服装、家具灯具、玩具鞋帽等，贸易顺差较大的行业主要是家电、手机、家具玩具运动用品等、纺织鞋帽。美国对中国加征税的领域不是中国更具比较优势的中低端制造，而是计划主要发展的高科技产业，美国提议征收关税的产品清单将包括航空航天、信息和通信技术、以及机械，可以看出在此轮贸易制裁中，美国主要针对中国的高科技及领域加大制裁，现代铁路、新能源汽车和高科技等1300个产品类别将受到关税影响。可以看出，这不仅是贸易战了，而是对中国崛起的围追堵截。        3月24日美国就知识产权问题，正式向世贸组织WTO起诉中国，美国方面认为中国在知识产权领域强制技术转让侵犯了美国的利益。美国本轮“301调查”于2017年8月启动，调查重点在中国企业是否“涉嫌侵犯美国知识产权和强制美国企业作技术转让，以及美国企业是否被迫与中方合作伙伴分享先进技术”等议题。          回顾历史上看，上个世纪80年代日本和现在中国一样，也正在迅猛崛起，威胁到美国霸权，美国通过贸易战等，成功打压了日本。1980年代，美国提出改善贸易失衡的诉求，几乎全部迫使日本政府做出让步和妥协，自愿限制出口、开放市场和提高对外直接投资等，日本先后签署了1987年日美半导体协议、1989年美日结构性障碍协议，最后更是系统性地开放国内市场。通过301条款，美国成功地打开了日本的钢铁、电信、医药、半导体等市场，包括强迫日本于1985年签订广场协议和1987年签订卢浮宫协议，成功阻止日本挑战美国经济霸权，而日本策略失误，让日元大幅升值，90年日本资产价格破灭，此后三十年一蹶不振。 三、中美贸易之战，我国处于弱势，被动应对，而且反制裁的力度比较小        首先，在贸易的整个主导权上，美国是占据主导地位，我国是被动应对的。这个没有办法，我国是处于追赶的国家，只有与霸主之间合作，才能不断地发展经济，让国家变得强大。         其次，在科技上，我国依赖美国，仍然处于弱势和被动，美国的核心技术仍然远在我国之上，我国出口的科技型产品，主要还是组装品，核心的技术主要仍是美国的，例如家电、手机、电子产品等，芯片等核心技术是美国的，我国的产品容易被替代，而且价格弹性大，美国一旦征税，对我国的出口就很显著；我国正在发展高科技，最需要的是引进核心的技术产品，美国是不容易被别的国家替代的，价格弹性小，我国不愿意征税，即使我国征税，由于价格弹性小，我国仍然会需求。        最后，我国的征税范围小，3月23日我国商务部公告称，拟对自美进口的约30亿美元产品加征关税，金额小，远远远低于美国的至少500亿美元，短期制裁力量难以与美国抗衡。        我国复兴的路上，还需要尽量避免与已有大国之间产生直接的冲突，即便不发生全面战争，假若出现局部摩擦，也会给国家复兴带来挫折，假若出现全面的制裁，那也将影响到复兴的进程。美国通过232措施逼迫世界主要国家“选边站队”，中国一带一路发展将受到阻力，因此中国新一届政府的全球发展战略将面临前所未有的挑战，亟待制定战略性应对措施。 四、中国的反制裁，可能会先在大豆上实施，然后是汽车         我国正在大国崛起的路上，尽量避免和霸权美国产生摩擦，但是美国可不会这么想，挑战了他的全球单边主义霸权，这个也好理解，并没什么，如果我们是美国，我们也会这么做。既然美国已经开始了贸易制裁，我国也需要采取一些应对措施和表态，不能束手就擒。       中国从美国进口商品，金额最大的商品包括飞机、汽车、大豆、集成电路和塑料制品等，中国从美国进口的主要商品中，关税较高的是汽车，税率为25%，其中我国贸易逆差较大的行业主要是大豆等农产品、汽车飞机等运输设备、矿产品等。          从可替代商品来看，我国限制进口美国的商品应该是能被其他国家替代的，其中大豆、汽车是最容易被替代，因为南美的大豆产量很大，我国可以转向南美，而且我国一直想提高大豆的种植面积、减少玉米的种植面积，大豆价格虽然会提高，但会改善国内的粮食种植平衡，甚至我国也允许转基因大豆的种植，所以大家预期最强硬的贸易反制，或将发生在农产品领域。其次或许是汽车领域，我国的国内汽车也比较完备，德国、日本的汽车都可以轻易替代美国的，目前我国的汽车关税已经在25%，已经很高了，所以上提的空间并不大，所以可能会作为次于大豆等农产品的反制领域。3月24日，官方代表--原财政部长、现全部社保基金董事长楼继伟表示，“我觉得中国给出的措施，还没有打到美国的痛点、、、可以先打（美国）大豆，然后打汽车，然后打飞机，我们也不会占便宜”。        至少根据目前的市场预期和反应来看，大家预期最强硬的贸易反制，或将发生在农产品领域。 五、中美贸易战，并非短期问题，而将是一个中长期的过程，未来摩擦将会是常态        美国公布对华贸易制裁后，中国目前正在努力和美国协商谈判，虽然困难重重，但是我国正在复兴的道路上，会尽量避免与大国摩擦，就像当年的日本一样，会退步、妥协，以求达成一定程度的和解。        从特朗普政府进行贸易制裁的严密布置与详细规划，可以看出，美国是动真格的，无论中国采取妥协态度，还是反制措施，贸易战恐怕难以结束，而且当前世界缺乏第四次科技革命，全球经济将长期处于低迷，中国正在迅猛崛起，金融危机后全球再平衡战略带来的利益冲突，被动地挑战美国的霸权地位，利益冲突是无法在谈判桌上解决的，这就决定美国对中国的敌视态度，将是一个长期的过程，而不会短期就会结束的，就像上个世纪80年代一样，美国对日本的贸易制裁不断升级，中间签订的各种协议，持续了七八年以上，直到日本资产泡沫破裂、一蹶不振。     六、中美贸易战，对资本市场的影响        相对于经济总量而言，500亿美元占比确实不大，相当于我国GDP的0.4%。2017年我国经济总量达到12.2万亿美元，500亿美元相当于我国GDP的0.4%。过去十年，我国出口依存度下降，出口占GDP比重从2006年的35.4%，降至2017年的18.5%，贸易顺差占GDP比重从2007年高点7.5%降至2017年的3.5%。        不过500亿美元占出口美国的比重不小，会牵连一系列的连锁反应，具有放大效应，考虑到中美的经济体量与贸易战的易扩散性，全球范围都存在贸易战显著升级的风险，而且中美贸易战还存在未来继续升级的可能性。此次第一波中美贸易战涉及商品总额在500亿到600亿美元的规模，占到了对美年出口量的八分之一到七分之一。如果对外贸易增速回落，将会使得我国整体经济增速承受较大的压力，迫使中国加快寻求贸易再平衡发展。          中美贸易战开战后，全球避险情绪上升，股票和大宗商品受到冲击，股市需要持谨慎态度，本来A股就一直处于熊市，不适合操作，而避险产品---黄金、日元和债券将为受益，同时市场预期中国对于美国的反制裁措施，可能先在农产品领域，所以国内的大豆、粕类、油脂类可能会被受益；经济的负面影响，会对周期性的工业品和周期性股票形成打压。在上周五美国刚宣布贸易制裁后，A股直接低开3%以上，收盘创业板跌幅超过5%，工业品期货暴跌，橡胶、螺纹跌停，黄金、白银大涨，粕类开盘奔涨停。而且由于中美贸易战的中长期属性，大类资产运行逻辑将产生深层次变化。          未来15日内美国将要出台征税的清单，中国也正在努力地去协商，如果谈崩了，那么对于资本市场将是较大的打击，在该背景下，近期市场都会恐惧这个预期，资本市场会受压。当然了，中国正在崛起，会尽量避免摩擦，会选择妥协和退让，以求和解，估计谈崩的可能性不是很大，中国会做出较大的让步，美国做这个的目的也是为了让中国让出更多的市场。未来3-6个月里，中美关系包括中国对外开放的一系列政策都会陆续出台。       但是，由上面知道，即使中美谈妥和和解了，也是暂时性的、短期的，由于中国的崛起，中美的利益冲突将会越来越激烈，贸易战是不可能就此罢休，而是不断地贸易升级、谈判、临时和解------再贸易升级、谈判、临时和解的长期过程，我们要做好长期的打算。

豆油、棕榈油和菜油价格的季节性规律

(2018-03-23 22:14:23)
; 分类：商品基本面
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------         一些粉丝希望我能写一系列的商品期货的季节性规律，我就尝试写一些，根据整理过的资料，来写季节性，仅供参考。  请看前一篇：    大豆、豆粕、菜粕价格的季节性走势规律 --------------------------------------------------------------         季节性生产的产品特点是：其产量、价格及其期货价格都将随着季节的变化而变化。一般性规律是，不管是现货价格还是期货价格，在收获季节，其价格都将下降；而在消费季节，其价格都会上升。 一、豆油价格的季节性规律        豆油价格受进口大豆，国内消费和油脂替代关系的影响，相对比较复杂：       6、7、8 月份南美大豆的集中到港，国内菜籽收获并开始集中上市，以及棕榈油消费需求逐渐攀升，植物油之间的相互替代作用等因素，会导致国内豆油价格的回调；       9—10月份国内大豆收获，收获后几个月是大豆的集中上市期，这个时期豆油价格会受到供应增加的压力。       10月份，中秋国庆等节日因素，会短期内刺激豆油的消费。      11月以后随着冬季的临近，棕榈油逐渐退出消费市场，有利于豆油消费的增加。       在年底元旦接近春节的期间，植物油市场将达到一个消费高峰，这个时候最容易产生一波较强的行情。        总体来说，根据基本面判断，豆油应该在夏季较弱，冬季较强，如果从季节性判断各月份价格强弱的话，应该是8、9 月份相对较弱，11、12、1、4、5 月份相对较强。 具体来看： 1、豆油指数期货价格当年12 月和次年1 月上涨的概率是极高的，主要原因是元旦、 春节的备货和采购例行时间关节点。期货上行的动能明显。 2、2 月、9 月通常是一年当中上行动能较弱的两个关键月份，2 月是在春节备货的后 期，短期内价格存在回调的需求；而9月基本是美豆的收获的后期，没有可以炒作的 因素，基本面的真空期。 3、波动性较大的月份是4月，此时的行情较为激烈，尤其是能够引发年度的涨幅冠 军的月度，建议机构投资者着重关注4 月份豆油指数的表现情况。 二、棕榈油价格的季节性规律        按照熔点来看，我国棕榈油进口目前以不超过24℃精炼棕榈液油为主。我国棕榈油的消费以食用为主，其中24度精炼棕榈油为主要品种，占据的市场份额在60%以上。每年对食用精炼棕榈油的需求量占进口的绝大部分。       由于棕榈油的熔点比较高，消费具有一定的季节性，夏季（6、7、8、9 月份）消费量比 较大，冬季（11月至次年2月份左右）较小。 具体来看： 1、棕榈油指数期货价格当年12月和次年8月这两个月份上涨的概率是极高的，主要 原因是12月份是元旦、春节的备货和采购例行时间关键点。期货上行的动能明显。而 8月份，历来是马来西亚、印度尼西亚的天气炒作的例行时间段。 2、9 月、10月通常是一年当中上行动能较弱的两个关键月份，9、10月主要是中国大 单采购的重要时间点过后，短期内棕榈油现货仍存在短期内下行风险较大。 3、波动性较大的月份是8月份，该月的涨跌幅变动都较大，整体操作的难度加大。 三、菜油价格的季节性规律       我国分为冬油菜(9月底种植，5 月底收获)和春油菜(4月底种植，9月底收获)两大产区。冬油菜面积和产量均占90%以上，主要集中于长江流域，春油菜集中于东北和西北地区，以内蒙古海拉尔地区最为集中。       油菜的生长规律一般为4月下旬陆续进入收割期，5月中旬至6月份，各地的油菜基本收 割完毕。      5-6月新油菜籽逐渐上市，供给增多，加之部分省市的储备菜油轮换，菜籽油价格回落；           8-9月份菜籽油供应增多，加上夏天时传统的食用油消费淡季，价格最低，现货市场的低迷形成了菜籽油期价上涨的主要压力。     10月菜籽原料供应紧张，双节临近需求逐渐增大，甚至出现厂商抢购行为，价格开始回升。     10月份以后，气温下降，棕榈油消费减少，部分需求为菜籽油替代，价格进一步上升。     12月到次年2月，节前备货分为浓厚，菜籽油进入需求旺季，价格攀升。     进入3月份以后，国产菜籽所剩无几，市场供应紧张处于青黄不接时期，部分油厂只能依靠进口菜籽来维持正常开工和生产，菜籽油保持价格高位直至新菜籽上市。      由此看来，如果从菜籽油季节性角度来分析各月份价格强弱的话，应该是10月-次年 5月份一般是菜油价格表现较强，6-9月份表现较弱。

推荐：二十年投资股票的精简总结（一）

(2018-03-22 16:28:53)
; 分类：交易感悟
作者：邱国鹭 新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------ 一、选股三要素 1、估值：好公司贵了，就不是好股票。 2、品质：便宜公司的基本面持续恶化，就是价值陷阱，须分析品牌、渠道、成本、团队、机制、行业竞争格局、成长性等。 3、时机：便宜的好公司，没有催化剂时也不涨。 三者中，1最简单，可自学；2较专业，最好有人教；3靠悟，谁都可以学，但没人可以教。 二、不选之选；选股三要素中，时机最难把握。      基金经理为专业人士，为短期排名压力而选时，可以理解。对于大多数人来说，也许没必要选时，找到低估值高品质的公司，就拿着、扛着、熬着，只要没踩到价值陷阱，赚钱只是时间问题。这是一个蠢办法，但《美国士兵守则》说的好，若一个蠢办法有效，那它就不蠢。 三、荐股逻辑；一篇好的研究报告应该说清三点： 1、估值：这股票为什么便宜（估值水平与同业比，与历史比；市值大小与未来成长空间比）； 2、品质：这公司为什么好（定价权、成长性、门槛、行业竞争格局等）； 3、时机：为什么要现在买（盈利超预期，高管增持，跌不动了，基本面拐点，新订单等催化剂）。 四、会看旧报告         我喜欢读一两年前的旧报告。由于已经知道了报告发表后1-2年的行业演变、公司发展和股价走势，可以事后检验分析师的荐股逻辑（品质、估值、时机），对在哪里，错在哪里，有哪些经验教训。99%的报告在一年后是没有阅读价值的，剩下的1%精准地总结了行业规律和公司本质，那就是我周末的精神食粮。 五、催化剂         买股时机的催化剂：1、盈利大超预期；2、高管或大股东增持； 3、跌不动时（坏消息出来，股价不跌甚至上涨）；4、基本面拐点；5、新订单、新技术突破、新产品、新管理层；6、券商研究员出深度报告，或提高评级；7、融资需求（定增、发H股）；8、股权激励；9、政策出台；10、高送配；11. 竞争对手因突发事件歇菜；12. 海外同板块公司飙升；13. 流通股东中，机构投资者和超级大户终于出去了；14. 项目达产；15. 开拓新市场；16.参股公司上市；17. 深藏不露，非仙即圣，底部拉起持续放量。 六、美国士兵守则：        你不是超人——没关系，大家都不是； 若一个蠢办法有效，那它就不蠢——价值投资； 别太显眼，你将是攻击目标； 别和比你胆大的战友躲在同一个散兵坑——小心卖方研究员的推荐；         重要的事总是简单——先别亏钱； 所有5秒的手榴弹引线都会在3秒内烧完——注意安全边际；好走的路总布满地雷——逆向投资； 曳光弹能帮你找到敌人，也能帮敌人找到你；        当防守严密到敌人攻不进时，你自己可能也打不出去…… 七、就那么几招：识别价值陷阱       价值投资最需要的是坚守，最害怕的是坚守了不该坚守的。金融危机时花旗从55元跌至1元的过程中就深度套牢了无数盲目坚守的伪价值投资者。 价值投资P0<

三年与徐翔相伴，悟到的七点

(2018-03-20 15:10:15)
; 分类：交易感悟
作者：原泽熙投资总经理助理  叶展 新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------      虽然泽熙已经崩塌，徐翔已经被判刑多年，但江湖中仍有哥的传说，他所带来的长期的高手率，还是有一些深厚的功力在里面，他的操纵市场可以被抛弃，但好的方法和思维，值得我们学习。       在三年的泽熙生涯里，我经常和徐翔在一起工作，尽管他不算健谈，但仍然让我获益匪浅。  一、专注      唯有专注，可以让人保持警惕，尽管过程会枯燥艰苦疲惫，但想要获胜，这是必不可少的代价。很久以前，我就知道徐翔是一位非常专注的投资者，但到泽熙以后，他的专注程度仍然让我吓了一跳。       通常情况下，他的一天是这样度过的：每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员汇报市场信息和公司情况，开盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘面，中午一般与卖方研究员共进午餐，下午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。      他每天研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种习惯已经持续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和专注的投资人，没有之一。       相比起很多投资者，除了股票以外，还要关心足球，明星，旅游，高尔夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧。唯有无与伦比的专注，才有超乎寻常的回报，这是我学到的第一课。       现在，我也养成了盯盘的习惯，交易时间尽量不离开盘面，日复一日，市场的呼吸和节奏慢慢会在脑海中留下印记，直到形成交易直觉。    股市是一个胜者为王的丛林，充满了危险，如果注意力不够集中，很容易成为猎食的对象。 二、长期投资        长期投资，不一定是持有一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资生涯有多长。只有把投资当成终身事业来做，你的心态才会长期，行为才会理性，才不会为了追逐一时的利益去冒无谓的风险。     很多经典书籍强调长期投资，认为这是战胜市场的重要武器。我也同意长期投资，不过，我眼中的长期投资概念可能有点与众不同。         泽熙素以凶猛彪悍的投资风格著称，经常参与大量的短线交易，市场甚至以“敢死队”名之。那么，泽熙到底是一个短期投资者还是长期投资者？我认为是后者。      如果以持股周期衡量，泽熙的仓位中有大量快进快出的品种，并不符合一般意义上长期投资者的概念。但是，长期投资者的定义到底是什么呢？仅仅从持股周期上来衡量吗？自从1993年入市，徐翔用20多年的时间在证券市场中搏杀，在实战中形成了快准狠的投资风格，并且一以贯之地坚持。这种坚持，才是长期投资者的根本特征。       投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方法，并且长期坚持，才能在证券市场中存活。但是，很多投资人入市的动机，只是想短期捞一票，从未设定长期的投资目标，也不知道自己的立身之本是什么，跟风，赌博，这种短期心态，是造成损失的重要原因。 三、绝对收益还是相对收益       绝对收益和相对收益都很重要。如果硬要划分一个先后顺序的话，我的选择是，先取绝对收益，再兼顾相对收益，但无论是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。      到底绝对收益重要还是相对收益重要？见仁见智。但两者不可兼得是市场公认的真理：要想获得绝对收益，应当尽量回避风险；而要想战胜指数，又必须勇于承担风险。这本身就是悖论。        但在泽熙，绝对收益和相对收益是放在一起的。泽熙的业绩最受人关注的有两大特点：第一是涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤小，即使在市场大幅下跌时，业绩也总能保持平稳。过去的5年中，净值回撤10%的次数只有3次。         如此锐不可当而又坚如磐石的业绩，着实让很多人大呼看不懂，其中的秘诀到底是什么呢？        有必要稍微披露一下泽熙对研究员的考核办法，主要有三条：推荐的股票要能涨，最好马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。       这被称为“史上最严”的考核办法确实残酷，许多研究员很久也适应不了，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为基础，以相对收益为目标，以严格止损为纪律。        要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。         所以泽熙的研究员非常辛苦，大部分时间都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。 四、逆向思维       别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这已经变成股市中的众所周知的俗话，但知易行难，克服人性的弱点，需要长时间的磨练。         泽熙的研究员压力山大，除了严苛的考核标准之外，还有一个重要原因：他们经常会发现自己的研究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了各方专家意见，满怀信心地阐述理由时，徐翔却淡淡地说：不。       但事后的实际走势证明，但徐翔与研究员结论不一致时，大部分时间，老板是对的。        我仔细观察了很多次这样的事情，发现多数时候，当研究员的意见与市场的主流意见趋同时，被否定的概率就显著增加了。       显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。         还有很多次，泽熙重仓持有的股票，在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候，泽熙却在悄悄出局，而卖出的价格屡屡是市场的阶段顶部。         这种感觉，在反复多次以后，让我形成了现在的习惯，凡是市场中最热门的板块和股票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的时候，总是心生寒意。有很多次，这种习惯让我错失机会，但更多次，它让我避开陷阱。        查理芒格反复强调，反过来想，总是反过来想。就是告诫投资人，要独立思考，不要人云亦云，当市场的观点高度一致时，拐点也就即将来临了。 五、谨慎使用杠杆       在投资的长跑中，兴奋剂也许短期能让你跑得更快，但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害。      2014年以来，许多投资者眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速飙升，分级基金抢手无比，还有很多杠杆极高的结构化产品诞生。       但是，我却没有见到泽熙加杠杆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。难道是泽熙不想赚钱？显然不是。         对于在市场中拼杀已久的徐翔来说，杠杆并不陌生，但随着投资时间越长，他对杠杆的态度越发谨慎。杠杆有成本，杠杆有期限，这是众所周知的事实。加了杠杆之后，时间不再是你的朋友，反而变成了你的敌人。        更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下，投资者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的利润，导致冒了更大的风险；要么变得更加保守，害怕因为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。       还记得昌九生化的惨剧吗？有多少投资人因为加了杠杆，一夜之间血本无归，即使股价之后反弹，也因为被强行平仓而错失纠错机会。杠杆的代价就是，哪怕你成功99次，最后一次失败就足以让你回到起点，甚至连翻本机会也丧失。          我自己也曾经用过杠杆，有过暴利的经历，更有过惨痛的教训。现在，我想我是不会再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴菲特的话：稳健的投资者夜夜安眠。 六、股价有时与基本面无关       股市是多维度的，基本面只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是称重机，但短期是投票机。一个精明的投资人，既可以用扎实的基本面研究赚钱，也可以用精准的心理学赚钱。      重庆啤酒一役，堪称泽熙的经典案例。在乙肝疫苗彻底失败，股价崩盘的时刻，泽熙却成功抄底，获取巨额利润，其中的一波三折，惊心动魄之处，比小说还精彩，而泽熙的投资逻辑，更叫人拍案惊奇。       2012年初，重庆啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲结果，整个市场都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本无效，公告一出，股价从82元连续跌停。在股价跌至28元的那天，奇迹发生了，巨量买盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中一度涨停。没有人想到，在市场一片看空的时候，泽熙出手了。第二天，股价继续跌停。更意外的是，公司当晚公告，将继续停牌，直至发布另一份临床结果。       这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证明无效。市场最后一丝侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。       在此期间，市场对于事件的报道、传闻铺天盖地，结论基本一致：重庆啤酒将回归啤酒类公司的估值，按照同类公司比较，股价最多值15元，或者10元。        但就在此刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始，重庆啤酒股价快速反弹，一个多月股价翻倍。泽熙在35元上方顺利获利了结。        是什么造成了股价的大反弹呢？是基本面吗？事实证明，在此期间，公司没有发布任何利好，之后也没有。显然，股价此时与基本面已经毫无关联。       我曾经百思不得其解，为什么泽熙能猜中这轮反弹？徐翔事后的一番话解开了谜底。        他说：“重庆啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还是‘谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票还没刮完，或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢？这就是反弹的逻辑。”          这个案例足足让我思考了三个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑：股价是基本面的反映。它让我知道，有时，股价可以和基本面完全无关，而只跟群众的心理相关。         后来的昌九生化，獐子岛......屡屡重演了重庆啤酒的一幕，充分证明，在股市里利用情绪赚钱也是一种可复制的模式。 七、不要被黑天鹅打倒        不要被偶然事件打倒。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于事无补，冷静，然后勇敢地面对，直至重新踏上正确的轨道，并把教训变成未来的财富。      泽熙并不是神，泽熙也有被套的时候。**白酒是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重仓**白酒，但黑天鹅不期而至，塑化剂事件爆发了。停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。       泽熙产品的净值受此影响大约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高。      实际上，在**酒跌停第一次打开的时候，泽熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。        一般投资者碰到这样的情况，能够第一时间斩仓的已然不多，斩仓后还能抄底成功反败为胜者更是寥寥。没有钢铁一样的神经，很难做到这一点。        股市总是不缺乏黑天鹅事件，长期而言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任务。但是区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改色，冷静认赔的同时，还在寻找反击的机会。    总结：在股市中，我们永远是学生，向高手学，向前贤学，向市场学。     泽熙是我投资生涯的重要一环，写下此文，不是为了揭秘，也不是为了鼓吹，仅仅是从投资的角度，与大家探讨砥砺。关于泽熙，请不要问我更多，不要落井下石。       徐翔有句话，股市里只有不断进化，才能不被淘汰。让我们以此自勉。

大豆、豆粕、菜粕价格的季节性走势规律

(2018-03-19 15:50:53)
; 分类：商品基本面
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------          季节性生产的产品特点是：其产量、价格及其期货价格都将随着季节的变化而变化。一般性规律是，不管是现货价格还是期货价格，在收获季节，其价格都将下降；而在消费季节，其价格都会上升。 一、豆粕季节性波动规律       豆粕上市至今，先后经历2 轮大涨和4 轮小涨，并且在每个大的趋势中，也存在较多的小的波动，表现出了一些季节性的特征。       豆粕是国内禽畜的主要饲料，禽畜存栏、补栏情况关系到豆粕的消费情况，从禽畜的补栏情况来看： 春节过后一个月（2—3 月）是畜禽存栏量较低的时期，需求量较低，而一般情况下，豆粕价格在第一季度出现全年低点。 3—4 月随着气温的回升，国内畜禽补栏量开始增加，对豆粕的需求也开始回升，豆粕价格从全年低点开始回升。 8、9、10 月份是我国生猪养殖的补栏季节，主要为春节的出栏做准备。因此，4 到10 月随着 饲料需求的回升，豆粕价格也逐渐攀升，进入全年的上行通道。 10 月以后，随着国内大豆和美国大豆的上市，国内压榨进入高潮，国内豆粕供应增加，但需求开始逐步下降，豆粕价格也随之回落。所以，如果从消费季节性判断各月份价格的强弱的话5、7、 8、9 月份价格要强于11、12、1、3 月份价格，反映在期货上可以认为5、7、8、9 月份相对11、12、1、3 月份较强。 二、菜粕的季节性规律       受我国菜籽粕季节性生产以及菜籽粕饲料消费旺季和淡季明显的影响，我国菜籽粕价格呈现季节性波动规律： 每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。 5—8月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现下跌，在新季菜籽粕供应能力最强的6—7月价格往往跌至年内低点。 8—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。 11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。 很明显，重点是6-7月份年内最低，和8-10月份的趋势性上涨。 三、大豆的季节性规律      从大豆种植的季节性规律来看，我国与美国同处于北半球的相近纬度，大豆生长周期时间几乎一致。一般在5 月、6 月份开始播种，7 月上旬开花，7 月底结荚，8月下旬落叶，9 月份大豆基本完成饱荚阶段进入收割期。受大豆生长的周期性特征，大豆在不同月份的供给和消费情况也差异较大，从而使大豆期价表现出了季节性变动的特征。   每年10 月北半球大豆集中上市，由此产生一个季节性的供应高峰，从而使价格达到新低。    其实9 月份美国新年度大豆产量已近基本确定，期货市场有可能在此时提前到达谷底，但由于对新大豆的商业性需求或早期的具有破坏性的霜冻的担忧，直到10 月底才出现大幅跳水。     10 月到次年2 月，价格稳步提高，主要是随着供应压力的逐渐减缓以及消费的稳步提高，从10 月开始到春节，大豆价格经历一个稳步攀升的阶段。这段时间南美大豆尚未成熟，大豆消耗主要依赖北半球刚收购的大豆以及库存，随着库存的减少，大豆价格也逐步爬升，特别是2 月因为春节的关系，价格加速上涨。 2-6 月为价格高峰平台期，2—6 月，北半球大豆逐渐被消耗，虽然南美大豆的收获从 3 月下旬已近开始，但集中上市的时期要到5 月份，再加上海运的时间，到达国内已 经是6、7 月份。再加上此时间段也是大豆的一个高消费期，因此价格一直保持高位整 理。 7 月份为相对低点，因为随着南美大豆的到港，对7 月大豆的价格形成了实际的压力。 另一方面随着夏季的到来，棕榈油开始出现消费高峰，对豆油的替代作用开始显现， 从而抑制了大豆的需求。      从供应方面来讲，10 月份左右北半球大豆集中上市供应期对市场的冲击力量较大，南美大豆上市对价格影响的程度相对较轻，分别对应10 月与7 月的两次低点，10 月的低 点位置更低；新豆上市前则是供应的相对短缺期，分别对应的是9 月和5 月的相对高点，5 月的高点更高。 四、小麦的季节性规律         一般来说，小麦的长期走势（三至五年）由宏观经济形势及粮食总供求关系决定；中期走势（一至两年）主要受年度产量预期、库存量变化以及相关农业政策、进出口政策的影响；短期走势（三至五个月）受季节性波动周期的影响比较大。         我国冬小麦种植时间为10月上旬(寒露后)至下旬，小麦生育期为230天，收获期在5月下旬至6月初。冬小麦生长期大约在8个月左右；春小麦播种期为3月底（4月初），收获期为8月底（9月初）。在此期间气候因素、生长情况、收获进度都会影响小麦产量，进而影响小麦价格。因此，可以说天气决定产量，天气决定价格。       小麦价格表现出明显的季节性波动规律： 一般的，每年冬麦上市后的七月份为小麦的供应旺季，价格最低。 从九月份开始，小麦消费进入旺季，现货价格稳步上升，春节左右，小麦消费进入高峰期，小麦价格也抵至年内高点。 春节过后价格逐步回落； 在四五月份青黄不接时，新小麦尚未上市前，价格会有上涨； 6月份后新小麦上市后，一直回落到六七月份的低价区。        当然，受其它因素影响，这一规律也会有所变化，比如近年4、5月份小麦产区常常进行陈化粮、库存小麦的拍卖，制约了这一期间小麦价格的回升。

豆粕的基本面分析：未来走势如何

(2018-03-17 17:59:32)
; 分类：商品基本面
作者---新微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------          阿根廷是全球头号的豆粕出口国，第三大的大豆出口国，仅次于美国和巴西。2017年产量来看，阿根廷约在5500万吨，巴西的大豆产量年产越1.1亿吨，美国的大豆产量约在1.2亿吨左右。         这两个月是的南美大豆的关键生长阶段，天气条件对于单产至关重要，市场炒作农产品，容易炒作天气。 一、来简单回顾本波豆粕的上涨背景： 1、春节和春节后的豆类和豆粕上涨，主要因为阿根廷的天气干旱，影响单产         自2017年11月中旬以来，阿根廷农业产区天气开始变得干燥，出现了持续的干旱，损及当地作物的生长。       2月中旬时，天气预报一直到月底雨量不行，市场对于大豆的减产预期逐步强烈，调低产量500万吨，推动前期美大豆和国内豆粕的上涨。阿根廷持续四个月的干旱，损及当地作物的生长，天气预报显示一直到2月底雨量还是不足。在干旱的背景下，阿根廷罗萨里奥谷物交易对该国大豆产量的预估均下调500万吨或更多，预计在5500万吨左右，阿根廷农业咨询机构Agripac也将大豆产量预估下调约18%。                     春节后，国内豆粕大幅跳空，强势上涨。 2、3月份初后，干旱延续，继续进一步调降产量       阿根廷主产区干旱无缓解迹象，部分机构将阿大豆产量预期较最初调降1000万吨，预估在4600-4700万吨。      不过3月上半旬，前期大豆和国内豆粕上涨较大，近十日出现了调整。 二、3月份美国农业部供需报告，调低产量，干旱延续；即使下雨，也无法恢复       3月美国农业部USDA的供需报告，下调阿根廷产量700万吨至4700万吨，阿根廷的布宜诺斯艾利斯谷物交易所，将阿根廷产量下调200万吨至4200万吨。两者差别较大。 如果未来下雨的话，分析师认为“不足以让作物恢复生机”        虽然阿根廷干旱，引发了市场对于农产品的炒作，但如果未来下雨了，大豆的产量是否能恢复呢？此时炒作是否会结束了呢？           罗萨里奥谷物交易所研究部主管Emilce Terre称，3月份下半月将会下雨，但是对于大部分农作物来说，降雨来得太晚了，不足以让作物恢复生机。 三、半个月阿根廷的大豆就要收割了，未来有可能炒作产量；5月份后将开始转移到美国种植面积        3月底、4月初阿根廷收割季的来临，对于阿根廷的产量预期，不同的机构差别较大，市场的观点不一，4500万吨、4200万吨、4000万吨的观点都有。所以收割时，未来炒作的点就是到底减产了多少，天气炒作随时可能再度重燃。        不过阿根廷减产可能会超过20%，约减产1500万吨左右，当季阿根廷处于紧张状况，这也令全球大豆由宽松向紧平衡变化。             阿根廷的大豆收割完后，美国的大豆就开始步入了种植，此时市场的炒作焦点就会转移到美国的种植面积上。现在市场预计美国的种植面积会增大，有的分析师认为，今年美豆播种面积预期增加200万英亩至9210万英亩。 四、中国豆粕出口预计增多一倍         贸易商称，2017/18年度中国的豆粕出口量预计增加近一倍，达到200万吨，因为阿根廷供应下滑，日本、韩国和越南等亚洲国家是主要的豆粕进口国。 五、国内豆粕的利空是养殖需求弱，猪肉价低         春节刚过，养殖等需求较为清淡，猪价较低，不吸引养殖，而供应上进口大豆库存略高，豆粕需求增量主要来自替代，对DDGS替代，在禽料、猪饲料中，豆粕添加比例均已达到上限。 六、国内豆粕，盘面偏强       盘面上国内豆粕前期上涨凶猛，但下调幅度小，显示出偏强格局。       阿根廷天气形势依然是目前市场交易的核心，市场分歧越大，关注焦点越多，价格的波动越大，越有交易的机会。 --------------------------------------------------- 提醒：        对于豆粕的研究，仅用于个人的交易和投资，不作为他人的投资建议，盈亏自负。

如何阅读资本市场的研究报告？

(2018-03-14 15:22:25)
; 分类：股票研究
作者：伦敦交易 新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------        为何要用好报告？ 研究报告被称为投资行业的基石。然而，目前市场上的报告可谓是汗牛充栋，光A股一年就生成近20万份研报！ 在这个信息大爆炸的时代，所有投资人都会面临一个问题：如何读好研报？ 我们将其具体分为三个小话题： 一、先判断研报是否值得读？        should do ≠ could do ≠ would do ≠ will do       在预测市场参与者行为，尤其是在预测政策制定者行为时，极其容易混淆should do（应该做）、could do（可以做）、would do（想要做）, will do（将要做）。 分析的最终落脚点是will do。但很多研究与分析往往是基于should do来做分析，错误地将should do等价于will do。         这个偏见在国内具有社科博士背景的研究员身上尤其明显。可能的原因在于国内高校的社科论文中，研究的落脚点常常都是政策建议(will do)。 很多的研究分析都常常越俎代庖，不自觉地以一种替市场或政策制定者寻找最优路径的方式进行研究，那么到最后，它的研究不自觉地以should do代替will do就完全不意外了。        预测will do的合理姿势应该是以一个大集合的角度展开的。这个大集合中包含了would do（厘清动机）、should do（路径判断）、could do（条件限制）。在此综合分析的基础上，最后再去判断will do（最终结果）。 用这个分析框架一方面可帮助你提高预判的准确性，另一方面也可助你快速判断这份报告是否值得一读。 二、研报应该读什么？          先说核心结论： ＊逻辑 > 结论＊，＊不同观点 > 相同观点＊，＊老报告 > 新报告＊，＊冷门研究 > 热门研究＊，＊见微知著 > 大道理＊  1. 逻辑框架>指标>数据>结论 [ 逻辑 ]        说到研报，估计第一个想到的就是卖方（券商/投行）报告。但是，大部分卖方的研究报告多少会以销售为导向，即所谓的：“逻辑可以看, 结论直接删”。 多数人关注的是结论，但是，如果你是抱着学习的态度来的，绝大多数时候研究报告的研究结论其实是最不重要的。 因为结论可以差之毫厘谬以千里，但是其中的逻辑、研究框架却可以是长期不变的。 马克思、科思、诺斯等人为何牛？不是因为其研究结论而伟大，而是因为其发现了一个新的框架去审视当下与分析问题。 一份好的报告带给我们最重要的是一个小心翼翼地、漂亮而独特的切蛋糕方式，里面的精华一旦被汲取，也许可以用10年、100年。若我们只知追随结论，其后果往往是若干年后，脑中除了一大堆已发生的事实堆砌，却依然没有一套行之有效的分析框架，我们所谓的从业经验，只能聊以自慰罢了。这即是伦敦交易员常说的：'要知识积累，不要知识体验'。逻辑与研究框架是一切研究的核心所在，怎么强调都不为过。此乃形而上者，谓之道也。      [ 指标 ] 在有了道的基础上，必须有术，报告里提到的有效指标也应关注，这是我们学习可通过哪些观测量来解剖市场的一个重要途径，而且，从中还可倒推出作者的真实思路。有不少时候，一份报告的框架与逻辑非常平实，但是所用的指标却让人眼前一亮，比如（以下都是好报告，我只是举个例）： *十年前通过广东的辣椒销量观测西南地区的民工流入量，来反推外需走势；*前段时间高善文通过观测小学生入学数量，来反推人口流入； 这些指标的选择可以给读者很多其他启发。         [ 数据 ] 接下来就是报告里的数据信息了。 在做投资研究时，不少数据可能不容易直接获得，但是不少卖方报告已经帮我们间接计算了出来，极大节省了时间与精力。 但是，用卖方报告的数据和指标的时候一定要留意这些计算结果背后的假设、方法，别被生搬硬凑的假数据给带进坑。          [ 结论 ] 就像前几段所说，研究报告的结论应该是最后再关注的。 一般情况下，一份好的报告有了逻辑、分析框架、指标、数据，结论一般不会偏离的太远。 但即使最后结论偏离的很远，我们也不应以此来论英雄。比如卡尔.马克思，他的研究结论也许有问题，但即使是两个世纪之后再去读，依然会被他宏大而精妙的问题分析框架所折服。 结论'被打脸'不一定是它的框架和逻辑出了问题，可能是数据或者研究的立点出了问题。但这并不妨碍我们学习其精妙的分析框架。 另外，再优秀的报告也不能替代本人的最终决策，如果我们幻想着找到某个人或者某个公司的研究报告，就能以此征战市场，那一开始就已经输了。  2. 不同观点 > 相同观点           在一窝蜂上又一窝蜂散的大A股，如果一共有10份关于A公司的报告，8份都是建议买入，那么剩下的2份应该值得看看。 毕竟，与市场大方向拧着走是需要勇气的，而这种勇气也常常来自详实可靠的论证 - 即为什么大部分人看好这家公司的时候你却不看好，理由到底是什么？ 在我们有了基本的分析框架、独立的判别能力、再加上谦卑的自信时，一定要刻意寻求不同意见。在与高质量的异见碰撞后，方能更好地完善自己的分析框架。 我寻找最聪明的人来质疑我的观点，只有当我完全搞懂他们的思路后，我再选择拒绝还是接受他们的意见。年复一年的如此重复，不仅增加了我正确的几率，也让我学到了许多真谛--- 雷.达里奥  3. 老报告>新报告          报告分为两大类，一种为事件驱动类的（比如英国退欧后的短期影响研究），另一种为常态化的研究。在此我们主要针对后一种（多数报告属于此）。多数时候，如果过一年以后就觉得这份研报没有读的意义，那这份报告大概率不值得我们去细读。 好的旧瓶子是可以装新药的。一份好的报告可以是10年前发表的，但也许仅仅把数字更新一下，马上就能变成一份非常棒的新报告。时间就是一个很好的甄别者，比如2004年的美林(Merrill Lynch)关于投资时钟的报告 ，堪称经典。 4. 冷门研究>热门研究        人人都在说、都在看的东西，其实没必要太花大精力去重复研究，因为大概率已经被包含在当前定价中了(priced in)。此时杀进去，多数时候是当接盘侠的。 另外，热门研究因为研究的人太多，报告趋同性太高，我们很难从中有很大的收获，反而是冷门的研究，因为关注的人很少，从中捡到宝的概率反而很高。         当然，如果能在热门研究中淘到高质量的非主流观点，那么恭喜，也许你发现了一个超额收益的机会： |你的(正确)观点 - 主流观点| = 认知偏差 => 超额收益  5. 见微知著 > 大道理         国内金融圈里最不缺的就是讲大道理，尤其不缺‘哲理’与‘境界’。 打开手机，满眼都是各大自媒体推送的：‘投资的几层境界’、‘投资界的圣经’等10W+。 即使是专业卖方，为了吸引投资者的眼球，也常常抛出诸如‘婴儿底’、‘钻石底’的爆款概念。          买方基金的报告通常更加重视细节，用扎实的行业调查自下而上的考察投资。毕竟，买方内部的研究团队通常比卖方更加精专，而且顾忌在投资者眼中的专业声誉，买方不会轻易发布一份漏洞百出的研报来忽悠市场。也因为如此，一旦有大买方敢公开喊话，那必然有好戏可看。           但是，在国内的金融环境下，买方内部报告一般人拿不到，有几点原因： * 当买方基金想做多时。就像前文举的例子一样，国内的买方与卖方常常是深度绑定的利益共同体，他们有足够的行业默契来共同推高某一类股票，卖方可以为买方当枪使，买方可安全地身居幕后； * 当买方想做空时。逆市做空最需要的不仅是逻辑，而是博得市场认同。海外的做空基金尤其热衷于将自己详尽的做空报告完整公开，将自己的市场影响最大化。但是，由于国内没有做空机制，买方基金也就完全没有理由发布自己的看空报告。 因此，国内优质的买方调研实际上是与广大投资者绝缘的。 所幸，海外市场有不少可供新人学习的‘大空头’，名字取自于中文“浑水摸鱼”的浑水(Muddy Waters)就是很好的例子。 浑水的报告通常是图文并茂，但并不是常见的投行图表，更多的是实地勘察的照片与证据。浑水很重视数据，但并非着重于公开财报，而是大量的草根调研(比如说：挨个数库存，挨个找员工/供应商访谈)，用最‘笨’的‘土’办法来验证数据的真实性，再用自下而上的逻辑反推出公司的真正价值。       这类见微知著的调研报告常常给人很大震撼。    三、研报应该怎么读？  核心要点如下：        ＊多读到少读＊；框架梳理，逻辑笔记＊先抽离出其框架、再整理自己的思考 ；＊别迷信逼格牌子，写的什么比谁写的更重要 ； 1. 多读到少读         刚开始可无拘束的读海量报告，多多益善。目的有几个： 1.对于市场上的分析框架以及方法体系形成初步感知;2.只有读过了什么是垃圾报告，你才可以辨识出什么是好报告，也才会珍惜好报告。          所以要先多读，再少读。即上学时老师常教的：先把书读厚,再把书读薄。所谓少读，就是挑选出一批经典报告花功夫精读（个人建议让前辈推荐）。  2. 框架梳理：逻辑导图式笔记+批判性思考         如何精读呢？ 推荐在阅读报告的时候，首先用逻辑导图的方式将这篇报告的整个框架提取出来。PS：思维导图的软件市面上有很多，一搜一大把，个人推荐ProcessOn。        这个方法的好处在于，只有当我们自己亲自梳理后，才能真正理解一篇报告的核心思路，而且即使在若干年后也依然能清晰回忆起来。 先抽离出其框架、再整理自己的疑问及思考。在整理分析框架的时候一定要带着刻薄的批判性眼光去阅读。        切记，当我们阅读报告时候我们的姿势不是一个被动的接受者，而应是一个主动的接受者。 我们的信息接收姿势应该是有罪推定式的接受，而非无罪推定式的接受（即一开始就需要假设，我们所阅读的报告都是有偏差的、都是在误导我们的，除非它们逻辑严密到可以说服我们）          例如抽离出报告中的论点1/2/3，1/2/3点下面分别又对应1.1，1.2，1.3，多问问自己各自的支持论据是什么、数据是什么？各个论据之间的关系是什么？相互关联是否严禁？逻辑链是否贯穿始终？某个论断是否有隐含假设（implied consumption），这个假设什么时候有效，什么时候无效？它是否遗漏了分析某些重要的点？它分析和预测的风险是什么？可能高估还是低估？如果存在预判那么更容易来自于分析的哪个环节？等等…# 至于如何系统性的进行批判性思维。          养成批判性思维的习惯，让我们对于信息都不再是被动信息的接受者，而是具有辨识能力的阅读者。这点是成为一个优秀投资人的必备条件。  3. 要知识积累，不要知识体验        不管是笔记整理还是放报告，形形色色的云笔记能助你延续一个良好的资料收集+笔记整理的习惯，目前近万条笔记+报告帮我搭建了个人专属的资料库，帮助我搭建并不断完善投资方面的知识体系。 钱钟书让人佩服的地方除了《围城》等名著，还有他把书读透的读书笔记。有人说，许多人说，看过钱钟书的笔记，才知什么是真正的大文豪。 钱钟书记忆力特强，过目不忘。他本人却并不以为自己有那么“神”。他只是好读书，肯下功夫，不仅读，还做笔记；不仅读一遍两遍，还会读三遍四遍，笔记上不断地添补，不断把新悟的体会与过去的读后感相互联系，形成自己的知识网络。 所以钱钟书读书虽多，也不易遗忘。夫人杨绛曾回忆：做笔记很费时间。钟书做一遍笔记的时间，约莫是读这本书的一倍。他说，一本书，第二遍再读，总会发现读第一遍时会有很多疏忽。最精彩的句子，要读几遍之后才发现。 《钱钟书手稿集》堪称是笔记典范，推荐有时间的朋友读一读，没时间的话可以花半小时读一遍夫人杨绛为其做的序。  4. 别迷信逼格牌子， 写的啥比谁写的更重要      ＊what is written is more important than who writes it. 投行人逼格高(尤其是高盛、摩根这类大牌子)，但在阅读报告的时候千万不要受到公司或者作者名的影响。当我们阅读很多报告，尤其是所谓顶级投行的报告后会发现，那些牛逼哄哄的金字招牌未必是最好的，甚至未必称得上好。 新人尤其要注意，别看到那些炫目的名字，就差不多跪了，也别因为对方不知名，它写的东西你就不屑一顾。其实我本人就读过一些不太知名的专业研究公司，因为它们没有投行生意，而且一心靠研究吃饭，反而做起研究来质量非常高。

我国雾霾为何持续至少五十年？早作打算（五）

(2018-03-13 16:04:57)
; 分类：大势研判
作者-----新微博：期货_操作手）（原微博"期货操作手"已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------           这两日我国北方再次出现了分布广泛的雾霾，春节过后，已经出现了三次的雾霾了，似乎去年冬天减少的雾霾，正在弥补过来。今日我继续探讨雾霾的问题。 ---------------------------------------------------------------------- 请参考前四篇： 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（一） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（二） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（三） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（四） ------------------------------------------------------------------------    第一：我国需要解决14亿人口的就业问题，很难能将污染性产业转移到其他国家；高科技产业根本无法容纳这么庞大的就业人口，而且发展高科技产业，是很艰难漫长的。 、、 、、、     中国人口太多了，稳定要压倒一切，解决温饱、社会稳定才是百姓长久需要和政府长久考虑的问题，所以发展工业必然是我们的百年大计和长久国策，我们是很难将工业迁移到其他国家的，决定我们的雾霾和污染，将是长久性的，而非十年二十年的问题。 、、、 接上： 第二、在全球环保意识已经大幅增强的今天，我国将污染性产业转移到其他国家，必将遭遇其他国家民众的反对和阻挠，比较困难。       上个世纪六七十年代，全世界的主流是发展经济，发展工业，大部分没有经过工业化的国家都在争相发展工业，吸纳西方国家的转移产业，大家都还没经历过工业化，对于所谓的环境污染还没有概念性的认识。而西方国家也正好在此时将污染性产业，转移到发展中国家。        经过了近几十年全世界的工业化发展，当今世界，空气污染已经是一个世界的头疼问题，全球的环保意识已经大幅增强，已经今非昔比，如果我国将污染性产业转移到其他国家，必然后遭受当地政府和民众的抵抗。以越南为例，2017年年底越南政府出台了法令，个人环保违规行为最高将被罚以10亿越南盾（约合4.44万美元），机构组织罚金最高为20亿越南盾（约合8.88万美元）；越南的民间环保组织较多，有权力为环保游行、申诉，对于污染性的工业有抵抗的权利，而且权力很大，能影响到政府对于项目的审批。         另外，当今中国雾霾污染是在全球环境危机一触即发的时代背景下出现的，是在世界环境容量已经饱和、没有承载空间的情况下出现的，世界自然基金会（WWF）发布的《地球生命力报告2012》指出，40年来地球生命力指数下降了28%，即使我国将污染性产业转移到其他国家，将来也必是影响到自己。          许多人认为“一带一路”可以将污染性产业转移到国外，其实“一带一路”的目的是消化国内的过剩产能，将过剩的钢铁、玻璃、化工等产品销售到国外，结果是“污染留在国内，产品去了国外”，反而会加大国内的污染。 第三、英美欧的雾霾是城市型污染，限在某个城市和其郊区；而我国的雾霾是全国性雾霾，占了半壁江山，而非城市性、小区域性雾霾，是要治理全国雾霾，要比治理某个城市雾霾，困难得多得多，难度系数上升十倍，比英美困难得多。         英国雾霾主要是伦敦雾霾，属于城市型雾霾，所以英国治理伦敦雾霾的时候，前期是将伦敦市里的工厂迁移到郊区，或迁移到英国其他地方，以减少工厂的聚集，分散排放的污气；美国洛杉矶雾霾治理时，前期也是将部分工厂迁移到美国其他地方，分散工厂的聚集。日本的雾霾不是城市型雾霾，分布区域广，包括京神叶区域、阪神区域、日本本州的太平洋区域、九州地区、四国、名古屋南部、千叶县京叶沿线等，所以日本的雾霾治理，也是比较艰难。        中国的雾霾属于全国性，一到冬天，长江沿线以及以北，内蒙古以南，西到西安，东到上海，东北到辽宁，西南到成都、重庆，涵盖二十几个省、上百座城市，达整个领土的一半之多（乌鲁木齐、石河子也出现雾霾），华北、东北、西北、华东遍布雾霾，是中国的雾霾聚集区域，遍布较广，这些区域是中国工厂的主要聚集地。有时候，雾霾也会肆虐到华南、南部，例如深圳、广州都会受影响。面对分布如此之广的雾霾，我国很难像英美一样，将工厂搬迁到该城市之外的地方，例如，将北京市的污染工厂搬迁到河北，都是无法解决北京的雾霾问题（而且北京很早就把污染性工厂迁移到了河北了），因为风只会把雾霾从其他地方吹过来；当然我们也不会把污染性的工厂从北方迁移到长江以南，除了资源禀赋不适合之外，将来南方的雾霾也会传到北方，到那时候中国真的是无地可躲了。        图：我国的雾霾区域           德国日本英国，这种基本也就中国一两个省这么大的国家，污染还相对好治，也主要是某两个城市的污染，即使美国庞大的国家，就那几个城市出现过光污染，而且很大的一部分原因还是技术落后导致的。科学技术发展到今天，像中国这样960万的平方公里上，超过一半以上的国土PM2.5超标，9成的城市遭遇雾霾覆盖，如何去治理？ 第四、中国人口庞大，对于工业的消耗量很大，而且还在不断地快速攀升；同时国土情况，人口密集在东部地区，过于集中，导致污染集中，很难分散。         对比两个可比的中国和美国，中国的人口数量和密度都远远大于美国，治理雾霾要比美国困难得多。美国的国土面积，纬度都和中国差不多，其实很具有可比性。美国发生工业污染的时候，人口在2亿不到，而中国发生污染的时候，人口是13亿多。同时，美国东、西海岸，南部、五大湖地区都适宜居住，山地少，平原多，人口分散地很开；中国的人口则主要集中于中东部地区，山区、高原多，人口密集多，污染不容易分散开。那么2亿人的污染，和13亿人的污染，是好治，谁不好治？         而且伴随着经济的发展，我国的人均污染还大幅低于西方国家，当前正在迅速攀升，例如，烧汽油的汽车保有量迅速增长，尾气排放成倍增加，令可吸入细微颗粒物以几何数级上升，是造成大气污染日益严重的主要原因之一。自2013年以来，我国城市汽车拥有量不断增加，从私人汽车保有量突破1亿后，各个城市的汽车保有量都呈现着增长趋势，每年以平均12%的速度增长。当前，中国汽车的普及率比较低，2016年年底每100人中拥有汽车的人数为14人，远低于西方发达国家的50人左右，中国汽车的保有量仍然快速地提升，特别是农村市场，农民的生活水平大幅提高，已经具有经济实力购买汽车，汽车已经成为新一代结婚夫妻的标配，正在走入每个家庭，道路拥堵也正从城市扩展到县乡。车辆的急速增长不仅使道路出现拥挤，更促使一氧化碳、碳氢化物和二氧化碳的排放量明显增大。          目前全国已经雾霾严重了，随着经济的发展，人均污染也必然快速地提升，那未来的雾霾是否会越来越严重？  ---------------------------------------------- 请看后面： 我国雾霾为何持续至少五十年？早作打算（六）

个股研报的欺骗套路

(2018-03-12 15:55:43)
; 分类：股票研究
作者：节气说策略 新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------       我日常给大家推荐的研报主要是行业研报和策略研报，行业研报偏科普向，可以很好的帮助我们了解企业的上下游关系，以及行业前景。策略研报则偏逻辑向，分析师提供解释市场的逻辑主线，以及自己给出观察点（数据）。在券商研报中，我最不愿意看的就是个股研报，这里面有两方面原因： 1、中国的卖方市场是一个不允许看空的市场         券商并非是第三方，他和上市公司和投资机构之间有着千丝万缕的利益纠葛。这就决定了针对公司的研报是很难客观的描述逻辑，海通宏观姜超可以说看空资产价格，但是海通电子决不能说看空某个个股股价。2014年6月3日，光大证券食品饮料分析师出具了一份63页的看空伊利股份的研报，随后伊利股份当天跌停。伊利股份是当时公募基金的第一重仓股，随后十余家其他券商的分析师纷纷发布研报炮轰光大，力挺伊利，发布研报的分析师后来也从光大离职了。           针对到个股上，分析师就很难客观，然后再截取数据和阐述逻辑上，就会不自觉的做一些手脚。 2、分析师容易对个股产生感情        分析师出个股研报往往是长期跟踪的，所以对自己推荐的个股，往往是会产生一些感情因素的。连续跟踪了一两年的公司，分析师往往容易一眼障目不见泰山，只看到自己想看到的，而忽略掉一些实际上很重要，而自己没关注到的内容。此前我曾发文支持招商环保朱纯阳，但实际上朱纯阳力挺的爱股神雾双雄，后来还是迎来了持续的暴跌。并非朱纯阳人品和水平有什么问题，而是这种潜在的感情在作祟        个股研报经常使用的一些逻辑，我这里给大家罗列一下： 1、市占率提升        这是最常用的逻辑，所谓国产替代实际上也属于这一逻辑，企业经过磨砺之后产品的性能和价格逐步被市场接受，品牌形成价值，从而市占率提升，市值做大。 2、区域扩张 这主要是在一些区域性上市公司里面，比如券商经常YY的通策医疗走出杭州，青青稞酒走出西藏。但这个逻辑往往理不通，因为这些上市公司的优势往往也是他们从区域走向全局的桎梏。这个方向上，我认为洋河酒做的不错。 3、技术革新         这个是吹得最多，比如什么oled替代lcd，比如新能源汽车取代燃油车。但这一逻辑的主要痛点是，技术革新对上市公司的利润拐点产生在什么时间点。AR/VR为什么炒不起来，看不到利润释放时间点。特斯拉概念为什么这两年飙升，因为时间点很好推算。 4、资产注入         这大概是A股市场独有的一种概念，A股的很多国企，都是大集团小公司。市场永远有着关于资产注入的种种幻想。比如香溢融通的股民和中国烟草公司的爱恨情仇。这个逻辑其实也很难捕捉，因为不可控力太多。 5、政策推动        这最直接的例子大概就是雄安了吧，雄安未来会如何很难界定。但是上海自贸区我们是都看在眼里的，所以政策推动这个事情，最重要的是要对政策的持续性有一个判断，雄安究竟是不是千年大计，我不知道。 6、价值挖掘       这个很好解释，就是同行业都是100倍市盈率，这家是80倍市盈率，具有明显的估值优势。但这类研报基本都没对的，为啥呢，因为他自己是个聪明人，市场上所有人都是傻子，可能吗？便宜的东西一定是有他的道理。 7、进入新领域        比如说原来做纸业的，然后转型做互联网了，对，说的就是美利云。这个逻辑怎么说呢，金子在中国和美国一定都很值钱，狗屎在屎坑里和路边一定都惹人嫌。在原领域做得好的企业，进入新领域确实有可能带来增长点。原来经营不善的，干啥都是换一个坑股民的套路。

三年从维修工做到资产几千万的交易感悟

(2018-03-09 11:06:46)
; 分类：交易感悟
作者：XWZ          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------------- 前记： 第七期和第十一期的学员，第十二期到第十五期的助教。2015年开始学习蛋黄派操作技术，2016年成为某个公司的首席操盘手，2017年初辞职，财务自由，边交易，边游玩，2017年资产已经几千万。  他的交易业绩不断创造辉煌，2014年从几千元起步，2016年翻了十五倍左右，赚了几百万，2017年盈利达到2000---3000万，蛋黄派里许多人见证了他从一个普通人，快速成为富人的励志故事。 ---------------------------------------------------------------------------         本周举办了交易“高手论剑”，邀请了20多位的老学员，给第十五期蛋黄派学员们，分享他们的交易心得、交易方法、股票研究、股票操作、交易案例等，每次的高手论剑都是一场盛大的研讨会。有的学员已经赚了几千万或上亿，有的是大公司的高级研究员，有的是机构的操盘手或基金经理，有的已经财务自由，有的人以交易为生，有的仍然走在交易的路上       在本周的“高手论剑”中，作者分享了自己的交易感悟和交易的认识，下面的文字部分是根据作者的视频分享而整理形成。                          作者---XWZ   在本周的交易分享         以前我很勤奋，现在比较放松(资产已经丰富)，2014年的时候还在上班做维修工，刚开始没了什么钱，一个月工资1000-2000，所以刚开始学蛋黄派操盘手的时候，犹豫了很久。刚学蛋黄的时候，在2015年，没几个人知道比特币，当时也没几个人看得起我。简单分享我的交易感悟： 第一、我的暴富，运气是很大一部分，赶上了比特币的大行情，命好。技术分析扎实，能安家立命、养家糊口，获得温饱，但暴富要靠命，必须赶上大行情       不过要想守住来之不易的财富，技术的基本功必须扎实，否则财富都是流水客，糊里糊涂地赚，也必然糊里糊涂地亏完。这两年比特币的上下波动很大，并非单边，跌幅很大，如果技术的基本功不扎实，利润很容易全部回吐、一夜归零。 第二、根据接触的大量交易人员，发现韭菜普遍都是重仓和死扛，不过学完蛋黄派操作后，就不会有重仓和死扛的问题，以前我也是重仓和死扛，至少我学完后，就没有这类问题。 第三、不要做太多的品种，专注于一两个品种，聚焦几个好做的品种，能够很好地把握他的秉性，感受他的脉动，形成强烈的盘感。我做比特币三年，专做比特币，经常能够感受到比特币下一步的走势，简单画出走势图，80%的走势和我画的都差不多一样。 第四、必须自己亲身经历过，带有自己的思维过程，训练和实战过，有了自己的体温，才能产生由衷的信任，否则执行容易不一。       我刚学习蛋黄派操作，觉得蛋黄派老师太厉害了，所有的钱都是自己的，但到实际的应用中时，发现又不是那么简单。对一些有效性高的信号，我不敢进，结果错失，就会懊悔，还是源自于对于课件中的内容没有产生足够的信任。但是后来，当出现有效性高的信号后，我逼着自己进去了，结果翻了几倍，尝到了甜头，我就产生了足够的信号，以后再出现类似的信号，我都敢进了。         蛋黄派的技术体系很牛，大家的技术分析也比较牛，但还需要不断的训练和实战，才能产生内心的信任，只要能抓住一波趋势，尝到了甜头，就迈出了知行合一的第一大步，离成功就不远了。 第五、暴富的人有一个共同的特征，就是胆子大，在趋势明显的时候，仓位很重，能够大胆做，但在震荡的时候，就会轻仓操作，止损很严格，也会经常亏钱，我也是震荡的时候亏钱。     有一个朋友是震荡的时候赚钱，就吹牛逼，但是大行情来的时候，没赚到钱，因为习惯了震荡行情赚小钱，等到大行情来临时，还不习惯，赚了小钱就撤了，结果就错失了大行情。 第六、我经常翻阅第一堂课，第一堂课很重要，会经常回头温习蛋黄派操作的课件，每看一次课件，都会有新的领悟。交易中能遇到的问题，其实都已经在课件里了，蛋黄派老师都已经教了，对于交易的问题，老师该讲的都已经讲的比较透彻了。 第七、点位不要想开的那么准，不要老想一入仓，行情就企稳上涨，神也做不到，开仓点位是一个小区间，分批买入即可，即不容易错失行情，也不容易入仓后行情没上涨，而产生焦虑。 第八、因为是面向所有不同行业和不同背景的人授课，所以蛋黄派理论的体系庞大、内容较多，不过你要自己根据自己的优势、劣势，经验和性格，从中摘取适合自己的部分，来形成你的交易系统，我放弃了波浪理论、基本面，摘取了有效性、形态和K线理论、仓位管理，形成了自己的交易体系。 -------------------------------------------------------       这是2016年时作者在蛋黄派中分享的自己的人生经历，以前也发过，请参考： 从维修工成长为首席操盘手、去年翻了十几倍的身边故事                          作者--XWZ  的人生经历和交易经历         我是地地道道的农村出身，初中成绩很好中考当时考上了重点高中也是我们那个县最好的高中，那时候在村里眼中是很骄傲的，家里人对我寄予厚望，如果按部就班努力读书，考个重本是没什么问题的。可是迷恋上了网络游戏无法自拔，晚上经常翻围墙出去通宵上网，高一没读完就辍学了，这件事到现在还是很后悔 ，不是后悔没读书 ，是后悔当初不懂事， 让家人失望。                不读书之后，我们那边很多人在广东那边打工，读书的时候总觉得在外面很好混，能赚钱又好玩，加上各种小说、电视剧洗脑就立志出去闯一番天地，认为读书不是唯一的出路 ，就跟着前辈们去广东找工作了，未满十八岁就走入社会了。工作后才知道社会跟我们在学校想象的根本不是一个样子，差别太大太大，在学校可以说是温室里的花朵，把世界想的非常美好非常简单。社会上你没什么文凭更没一技之长，开始都是进工厂打工流水线一天12小时下来，做不好还要被领班批评，一个月一倒班还上夜班，夜班也是十二小时，下完班整个人身心疲惫，但是自己是一个很骄傲也很要强的人，不愿就这样回去，回去多没面子。后面几年陆陆续续换了很多工作，学过修车、理发、服装加工，各种脏活累活都做了，吃了很多苦，受了很多累。           后面在一次偶然的情况下接触了比特币，一个老乡当时在挖比特币第一次跟我说比特币这个东西当时价格好像才二三百，当时只是简单聊了下没当回事，因为从没接触过这样的东西，对股票也一窍不通，还经常看新闻说很多人炒股亏的跳楼，所以很抵触。没过多久，老乡又跟我说起比特币说已经涨到八百了。当时我就震惊了，什么样的东西短短两个月就可以翻这么多倍，如果当时买了，那不就赚翻了吗，做什么也没这个来钱快啊，一下子就来了兴趣，详细询问怎么买，怎么充值。就去交易平台开了个户，那是我第一次买，开始就入了1000多块钱，买了差不多一个比特币，运气很好，没几天价格就涨到了2000多接近3000，一下就翻倍了，一个月辛辛苦苦上班也就二千来块工资，做这个几天就赚到了，只恨自己胆子小买太少了。继续投钱买，后面一路暴涨涨到4000多，心想差不多了就抛掉了，结果继续暴涨跟疯了一样，继续买，继续卖，没多久就赚了一万多。那时候一万对我来说就是巨款啊，因为上班一年除开花费都存不了这么多钱。         后面比特币价格太高了，不敢买了，平台上出现了很多山寨币价格有几角的几分还有几厘钱的，就选了个山寨币，看的时候一块钱准备买，山寨币在另外一个平台钱还没来得及转过去，等转过去它已经涨到3块了，赶紧全仓买进，没几天又翻倍了，因为有比特币例子在先，觉得这个山寨至少也要涨几倍甚至几十倍，就一直持有，结果好景不长上天好像跟我开了一个玩笑，2013年12月5，中国央行等五部委联合发出防范比特币风险的通知，要求各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价。不到半个月比特币价格从8000跌到最低2000多，腰斩再腰斩，山寨币也大幅度受影响，跌的更惨，我买的山寨币从最高9块跌到了2毛多，暴跌的时候脑子都是懵的，赚到的钱全部亏回去了，本金还倒亏了。         那几天饭吃不下，也睡不着觉，这么多钱还没捂热，就全没了，难受了一阵，恨不得抽自己为什么要这么贪心，赚了几倍了还不出，还想赚更多的钱，虽然觉得这个很坑，但是反过来想刺激啊，能亏钱也能赚钱，毕竟前面赚钱的例子还在，我只是贪心了，要是早点卖了，赚的钱依然还在，还能翻几倍。         不过从那以后，就再也不敢碰山寨币了，山寨币是无底洞，还是做比特币稳妥些，再跌也不至于跌几十倍几百倍。后面几个月，有赚有亏，总体还是赚的，慢慢就认定了交易这个行业，下决心一定要学好，自己出社会几年了，钱没存到几个，做过这么多工作，也看不到什么前途，自己一没学历，二没背景，三没一技之长，很难出人头地，而交易做的好几天就赚到工作一个月甚至几个月的钱，这行不管你出身，不管你背景，只要你做的好，你就可以活的很好，不用看任何人的脸色。         开始网上疯狂找K线教学的视频看，找书看自学，学的时候感觉很有用很有道理很对，但是自己实盘一操作总不是那么回事，始终不得要领。慢慢学了段时间，也学到了些东西，不过盈利还是很微弱，交易遇到很多困惑，书上的东西时对、时不对，亏钱的时候也一直没明白问题出在哪里。         后面在微博看到一个蛋黄派操盘手培训招学的文章，那时候自己也不是新手了，币圈有很多分析师，还有很多收费群带你操作教学等等，但是都是坑，没几个有本事的，基本靠忽悠，所以很谨慎，翻看了博主以前很多的微博，还有文章，觉得很有道理，也观察了很久，觉得不像骗子，问了下学费也不贵，就算被骗也就那点学费，就报名了。         学完第一堂课就觉得来对了，很多之前交易遇到的问题困惑，都能迎刃而解。当时还在上班时间很少，只能靠下班后的业务时间复习课件，就这样学完了4个月的培训，期间断断续续很多课还跟不上 ，因为快年底了订单很多，工作很忙很累，但是越忙越累，就越想要赶快脱离这种生活，好好学好课程，然后正式从事这个行业。学完课程才觉得算是懂得了交易到底是怎么一回事，建立了自己交易系统的雏形。         过年回家前把原来的工作辞了，过完年来到了长沙，边做交易，边尝试去找实习操盘手的公司，主要是想积累一些这方面的经验，通过面试进了家公司，一年多时间从实习操盘手，做到了首席分析师兼操盘手，积累了一批忠实的客户。交易也一直做的比较顺利，2016年翻了十五倍左右。         回过头想来感觉自己很幸运，能在我人生迷茫的时候接触到交易这个行业，能在刚接触交易的时候就遇到了大行情，能在我没有亏完本金的时候，遇到了我的老师，他用十几年走过路的经验让我避免了很多损失、很多弯路，也大大减少了自己的摸索时间，非常感激。交易市场尸骨累累，多少人一夜白头，短时间就亏完几十年的积蓄，也有人亏的倾家荡产跳楼结束自己的生命，见过太多身边一些客户的惨剧，人生风景很长，想开点，且行且珍惜。 --------------------------------------------------------------------

推荐：从新手到获得交易大成就的六步（五）

(2018-03-08 15:04:44)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------ 这是在2018年年初发表在我的微信上公众号的文章，为了版权保护，好文章优先发表在公众号好，请关注微信。 ---------------------------------------------------------------------- 没有看前四篇的，可以直接点击：  从新手到获得交易大成就的六步（一）： 从新手到获得交易大成就的六步（二）： 从新手到获得交易大成就的六步（三）： 从新手到获得交易大成就的六步（四） ----------------------------------------------------------------------- 第六步：把交易系统放在大环境中考虑，在不同的环境中适度地调整交易系统，以适合外部环境，使两者合拍，不仅可以大幅减少亏损，关键时期还可以获得暴富。            当你完成了第五步之后，此时你能够严格遵守交易系统，即使中间遇到困境，你也很有信心，因为大量的统计样本和跨周期的长期盈利，已经让你深信她肯定能渡过困难期，并且走向盈利，而且也知道当她遭遇外部环境---行情的走势变化，让她踩不上节拍，她会出现亏损。但你知道，扣掉这部分亏损，长期中你的交易系统仍然是能盈利的，你会永无止境地坚持。           所以当你完成第五步之后，你已经能够自由、轻松地执行交易系统，你已经非常了不得，已经能长期稳定盈利了，交易达到了一个质的提高了，水平很不错了，能够实现财务自自由了，恭喜你，很少人一辈子能达到这种境界，你实现了！           不过如果你还想晋升一步，不仅仅满足财务自由，而是想要大的成就，获得巨大的财富，则简单地严格遵守交易系统，这个是不容易实现的，除非你已经募集到大资金。举个例子，假设你有20万，长期稳定盈利一年一倍，这个收益率还是很高的，一年赚20万，但是你中间还要吃饭、娱乐和家庭开支，赚的20万都基本支出了，可能剩5万，则下一年的账户也就有25万，到第三年你的账户也只有30万多点，增长是比较慢的；即使你有100万的本金，挣的多花的也多，你一年的消费会在50万，第二年账户也只有150万，第三年有200万多点。你想要有几千万，甚至几个亿，靠着你的资金稳定增长，何年是个头？更何况，你能否一年一倍都是个问题，因为一些年景不好的时候，你可能只赚20%或者不赚。即使遇到年景很好、行情很好的时候，你也就是获得两倍，是不容易在资产上有一个质的跨越和提高，或者需要太长的时间，中间的变数较多。 1、为什么严格执行交易系统，不容易暴富，只能稳定盈利，而且盈利率并不太高呢？          交易系统本质上是基于在过去较长的时间内，获得的一个大样本的统计数据，包括成功率、回撤率和盈利率，都是基于过去历史较长时期的一个统计结果，结果满意，能够长期稳定盈利，则就会当做我们的交易系统。            长期来看，我们严格执行交易系统，获得的是大样本上的盈利，因为我们必然会在一段较长的时间内出现连续的止损，当市场系统性陷入震荡行情或走势杂乱无章之中时，我们要严格执行交易系统，当系统出现入场信号时，我们就要入仓，因为我们也不知道本次信号是真信号，还是假信号，只能严格执行，此时我们的成功率低，因为大部分时候行情都是震荡或杂乱无章，这意味着中间较长的时间内，我们亏损较大。等到行情走出趋势，走出符合交易系统的行情时，我们获得利润，这些利润扣掉此前的大量止损，只要是正的，我们就获得盈利，这个是交易系统应得的利润，这就是做趋势的核心思想。             我们要坚持交易系统的一致性，等到行情走出趋势时，由于我们并不知道下一步行情是延续趋势，还是陷入震荡，只能遵循系统，前后一致性，仓位不能放大，所以即便走出了较大的行情，我们能获得的利润率并不是很高，例如翻两倍；同时此前震荡或杂乱中出现了大量的亏损，趋势中的利润需要扣掉这些亏损额，会大幅限制了我们交易系统的盈利率。所以结局是，我们获得的是长期的稳定盈利，而且盈利率并不太高，就很难获得巨大的财富。 2、需要放在大环境下，适度地调整交易系统，以适合大环境，让两者踩上节拍，提高交易系统的性能，才能减少大量的止损，同时关键时期获得巨大财富。          我们需要看看什么是交易系统？交易系统就是指盘面上基于技术分析所形成的入仓信号、止损信号、止盈信号、加减信号和仓位配置所构成的系统性的交易法则。按照通常对于交易系统的理解，我们可以知道，交易系统是能够被量化或用文字清晰表述的规则。          但是除了能被量化或文字清晰表达的规则之外，还有一些东西，是无法量化或无法用语言清晰表达的，是无法融入到交易系统的构造之中的，例如市场的环境、资金情绪、基本面因素、品种秉性等外部环境，这些因素是无法量化或文字表达的，大部分是无法用语言能够清晰地写出来，是游离于我们交易系统构造之外的。            不过这些无法量化或文字清晰表达的因素，确实能够影响到我们交易系统的性能，包括影响到我们信号的成功率、盈利率、回撤率，例如：对于同样的一种入仓信号，不同的市场环境下，他的成功率是不同的，市场环境热情高涨的时候，你的交易系统中同样的入仓信号，成功率是比较高的，而且收益率高，能短期内获得较大盈利，盈亏比很高；但当市场环境低落、凄凉的时候，你的交易系统中同样的入仓信号，成功率比较低，而且收益率低，长时间的反复折磨才能获得一点收益，盈亏比很低，得不偿失，呈现亏损。以股市中的牛市和熊市为例，牛市中同样的一个入仓信号，同样一个股票，入仓后能翻一倍，获得大收益；熊市中同样的一个入仓信号，同样一个股票，入仓后只能赚20%，如果还盼着翻一倍，结局必然是做过山车。在震荡和趋势中，交易系统的性能完全不同，震荡中亏损，趋势中盈利；即使是对于趋势，在不同的趋势阶段，交易系统发挥的性能也不同，在趋势的初级阶段，成功率和盈利率比较低，结局可能亏损，在趋势的中期和中后期，交易系统的性能发挥得比较好。不同的品种，由于背后不同的基本面因素，决定他们的走势流畅性和未来涨跌幅是不同的，当两个品种都同时出现信号时，供需严重的品种，会让交易系统发挥得淋淋尽致，成功率高、回撤率低和收益率高，交易系统会入无人之地；相反，供需平衡的品种，行情的走势会震荡反复，即使有趋势，也是震荡式趋势，空间小，容易打止损，交易系统会深陷泥潭，发挥不出性能。不同的品种，不同的股票，不同的时期，都会呈现不同的走势秉性，在不同的走势秉性中，交易系统的性能差别较大，合拍的话，收益率高、回撤低，不太合拍的话，即使能盈利，盈利率也很低。             从一个客观性的角度来看，不同的环境下，由于行情的走势特征不同，我们是应该适当地调整交易系统和交易策略，调整我们的入仓信号、仓位和止盈信号等，以让她适应环境，例如：市场亢奋的情况下，出现信号就进，没有信号也要进，可以放大仓位；市场低迷的环境，或者震荡的环境，或走势杂乱无章的背景下，你要观望，出现你的入仓信号，你也不进，或者大幅提高入仓信号的有效性，就能大幅减少环境不好的背景下交易系统产生的大量亏损。供需矛盾严重的品种，或者业绩处于爆发期、持续增长的股票，我们不仅需要进，而且放足仓位，就可能在短时间内让我们获得惊人的收益率，以期货为例，期货有杠杠，基本面判断行情大，盘面上验证，放大杠杆，则期货的价格只是翻了一倍，你账户的资金却可以翻几十倍，一次就赚够了你的交易系统需要十几年才能赚到的钱，获得了巨额财富。股市牛市的时候，我们是放飞利润，让利润自由奔跑，眼里盯的是股票价格翻几倍，获得较大财富；但是熊市的时候，我们是及时锁住利润，有了满意的利润就主动止盈，防止过山车，就可以在环境不好的时候也可以获得稳定的盈利。                 但是从这个角度上来讲，我们要根据外部环境，适度地调整我们的交易系统和交易策略，就出现了执行的前后不一，这个环境下执行我们的入仓信号，另一个环境下又不执行我们的入仓信号，这不就是执行不一么？是的，是如此，即刚开始要为自己建立严格的交易规则，但是等到你熟练了，境界很高了，最高阶段是可以跳出规则，适合环境。 3、为什么要强调完成前五步，交易水平和修养很高时，才会考虑这一步呢？           其实绝大部分人没有完成前五步，大部分都还没完成第三步和第四步，就开始了这一步，这会导致另一种严重的后果--------主观交易、无规则交易、胡乱交易，人性的弱点发挥得酣畅淋漓。我在做交易的前六七年，好像就是这样。          没有完成前五步，此时如果不执行交易的一致性，就会呈现恶劣的结果，例如：当交易系统出现了入仓信号，此时你强调适应环境，看情况是否决定入仓，那么大行情来临时，往往涨幅飞快、挺拔崛起，你害怕追高，此时你说服自己不能进，从而错失了趋势；在扭扭捏捏、低迷沉闷的行情面，没有出现入仓信号，但你认为止损小，可以试试，结果频繁止损。当出现了利润时，强调适应外部环境，那么当你赚了一些利润，就很容易想止盈，盘中的风吹草动都很容易让你早早下马。当出现了止损信号，你不执行，强调要适合环境，为自己找到了不止损的理由，可能认为环境好，人性都害怕亏损，就会想再等等，结果一拖再拖，亏损不可收拾，干脆当了鸵鸟。            人性弱点要求你要遵循交易的一致性，在你的修养还不够高的时候，不严格执行交易系统，你的人性弱点很容易爆发出来，酣畅淋漓，交易无章可循，乱七八糟，不可收拾。交易规则就是一个牢笼，只有严格执行了交易的规则，前后一致性，才能把你的人性弱点锁在牢笼里面，你就会处于空灵的状态，心如静水，秩序悠然。           其实，能完成前五步的话，你已经连续长期盈利，表明你对交易的理解已经很深刻，你的交易修养已经非常高，已经能够大幅克服了人性的弱点，能够自制，即使没有牢笼，你的人性弱点也不容易被释放出来。另外，还有重要的一点，就是第六步其实需要更深厚的知识积淀，要求更广阔的视野和知识宽度，就是我们所谓的大格局，例如牛市的时候放飞利润，加大仓位，这需要你具有判断牛熊的基本面深厚功底和盘面感知；供需矛盾的品种，业绩爆发期的股票，需要放大仓位、放大利润目标，这需要你具备深厚的基本面功底和数据、信息资源储备；市场亢奋的时候，你要勇敢进，这需要你有丰富的盘面解读能力和感知能力、、、、等等，总之这些基本功的丰厚知识，是需要一些年头的积累，绝非三五年能积累出来，也得至少需要七八年之上的，完成前五步，也至少得七八年了，所以完成了前五步，你的积累也够了，你具有了识别和判断外部环境特征的能力，具有根据环境而适度地调整交易策略的能力，就能干。           当然我要承认，这一步我也没完成，我也没很好地处理好外部环境和交易系统的合拍，有些时候判断出大行情，结果放大仓位和放飞利润目标，结果是过山车；有时候，我判断行情不大，缩小利润目标，调整交易系统，但是后来发现，行情走了较远。我也是经常矛盾在，是坚守交易系统，还是适当调整一下呢？不过总体上来看，我这种调整情况，盈利情况是好于此前的，回撤很低，虽然收益率还没能足够放大，没有实现大财富，但收益率提升了一截，而且回撤率比此前低了很多，所以我认为，这一步，我可能才进行三分之一吧。 4、根据外部环境调整交易系统，一定是“适度”、“小幅”，绝非大改，交易的一致性仍然是基础，灵活性仅作为辅助           根据外部的环境，在交易一致性的基础上，适度调整交易策略，能够更贴近市场，适合外部环境，润滑交易，提高交易系统的性能，这是一种新的质的提高。          但是强调的是，这种调整一定是“小幅”、“适度”，交易系统的大框架是一样的，只不过在细节上，根据外部环境特征，会有所调整，例如判断牛市的时候或感知大行情来了的时候，此时你的入仓信号基本一致，止损信号和加减仓信号基本都一致，只是此时是大行情，我们需要放大仓位，同时对止盈信号做一个简单的调整，让利润自由奔跑，加入一个简单的条件，提高止盈信号的苛刻要求，不能被轻易止盈，这样就可以让利润自由奔跑；当判断熊市或行情低迷的时候，此时我们要对入仓信号的有要求，加入一两个条件，提高入仓信号的苛刻条件，过滤掉较多的假信号，不能被轻易入仓、、、、、         交易系统的大框架是一致，细节进行细微调整，即符合前后操作的一致性，但又符合市场不同环境下的变化。本质上是以交易的一致性为基础，灵活性为辅助，交易系统仍然是我们交易的框架，灵活的空间适度。 -----------------------------------------------------------------

推荐：从新手到获得交易大成就的六步（四）

(2018-03-06 10:59:22)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------ 没有看第前三篇的，可以再看：  从新手到获得交易大成就的六步（一）： 从新手到获得交易大成就的六步（二）： 从新手到获得交易大成就的六步（三）： ---------------------------------------------------------------------------- 第四步、明确“有所不为”，大刀阔斧砍、砍、砍自己能力圈之外的行情和利润   、 、 、 第五步、通过跨周期的实战，获得了真金白银的盈利，用事实证据建立起对交易系统的信心，逐步形成信仰，而后就是相对简单、重复的过程。         完成了第三步和第四步后，你交易整体是完全可以获得盈利，盈利问题已经不是什么问题，而且账户回撤也能得到显著的控制，交易达到了中高级的阶段。           但在你建立了成熟的交易系统、大刀阔斧地砍掉能力圈之外的行情和利润后，你在交易的过程中，当你面临连续多次的止损，出现持续几个月或半年的亏损后，甚至在一年之中，你的账户都停滞不前或者出现小亏，此时你还能够坚持你的交易系统和能力圈么？你不知道这种泥潭情况还能持续多久，沉浸在这段时间内的亏损，让你看不清她未来长期是否能长期盈利，此时，你对交易系统和自身的信心恐怕被动摇，甚至被撕的粉碎。相对交易的人生而言，半年或一年的时间都是短期内，但是恰好这种短期内的损失，会影响到你对系统长期内的期望，使你会对你的系统产生质疑，即使你知道它是长期稳定盈利的，短期内的亏损也会让人疑神疑鬼，就会出现此后知行不一、乱操作的行为，进而会陷入到负反馈，可能产生恶化的循环，或者修改、放弃自己的交易系统；或者能力圈内内的交易一直见不到利润，还亏损，业绩远差于其他人，就禁受不了能力圈之外的诱惑，放弃自己的能力圈。           信心不是你想有信心就有信心的，信心不是无本之木、无水之源，现实中较长一段时间内的亏损就摆在眼前，账户中不盈利、亏损的事实就在眼前，证据事实摆在眼前，怎么会对你的信心不产生动摇呢？ 那么如何渡过这一关呢？        我先讲一个故事：我岳母是一位虔诚的基督教徒，她50岁之前根本就不信什么宗教，一直经商，走南闯北，但是为什么50岁后就信了呢？虽然此前有人给她传教，但她根本置之不理，压根不信，有一次她吃饭洽着脖子了，喘不过气，甚痛苦，于是她尝试了一下，类似于默念“如果脖子好了，她就相信基督”，很快好了，她就入基督了，但此时仍然是半信半疑，并不虔诚，只是类似履行诺言；第二次是她生病了，怎么吃药也不好，后来她就祷告，向基督祷告，没多久好了，她就已经基本相信基督了，但还不足以让她放下所有的事业去传教；第三次是她的妈妈病倒了，生命危在旦夕，她很爱她的妈妈，似乎看不到医院的希望，于是她再次祷告，加上医生的手术，她的妈妈就病好了，而且身体还比较棒， 这次使她完全相信“耶稣就是来拯救人的，基督所说的上帝、神灵都是存在的”，因为都灵验了。于是此后她就变成了虔诚的传教者，蒸蒸日上的事业全部放弃，不断地传教，即使面对冷嘲、热骂，她也是微笑着传教，一直坚持了二十多年。当然了，除了我岳母之外，还有另外的一个佛教的虔诚亲戚，也是类似的经历。（我们不谈神到底是否存在，按照通俗的话讲，是心理暗示，或者恰好蒙对，或者即便没有祷告结果一样，等等，这些都可能。我们本篇不谈论这个话题。）          不是别人告诉你神存在，你就会相信神存在，也不是你想让自己相信，你就会相信的，说教是不会产生骨头里的信仰，永远都是不信，或半信半疑，而是要通过事件的反馈，得到了几次检验，有了充分的证据，即宗教中所说的灵验，几次都灵验了，才能说服你自己的内心，你才会血液里产生信仰。           完成第五步，我的体会是：必须通过时间的沉淀，通过长周期中真金白银的盈利，看到长时间内真实盈利的钞票，通过不断的正反馈，才能让自己彻底相信“自己的系统是真能够长期盈利的”，才能内心深处接受“当前的困境是交易系统中必须面对、也必会遇到的短期问题，坚持下去就能盈利”。自我麻醉自己、说服自己“对交易系统要有信心”等说教，只能刚开始有效，就如同我们听成功学一样，刚开始是容易被打鸡血、产生崇高的信心，但是一旦中间遭遇持续时间长的挫折，这种自我麻醉的信心是最脆弱的，很容易被摧毁，信心需要不断地得到正反馈，才能产生信仰。         首先，我们要知道任何的交易系统都是有盲区的，即便你建立了成熟的交易系统和明确了自己的能力圈，但是行情千变万化，行情秉性也是会变化的，而你的交易系统只是适合这么多行情中的少部分行情，世界上没有一个能适应所有行情的交易系统，就连适应大部分行情的系统都没有，只有能适合少部分行情的交易系统，这意味着在其他的大部分行情或行情秉性中，你的交易系统并不适合，而我们又无法提前预知下一波的行情或行情秉性是什么样子，我们的系统就遭遇了盲区。           在我们要“知行合一”、“执行系统，遵守纪律”的要求下，遭遇到盲区，我们就容易出现了连续的亏损。例如，你建立了事实上确实能盈利的交易系统，也砍掉了大部分不适合交易系统的品种，只聚集在这些少数的品种进行交易，但是这些少数品种的行情也会出现变化，例如从趋势行情步入震荡行情，则你的趋势交易系统就遇到了盲区，从震荡行情步入到趋势，则你的震荡系统就遇到了盲区；但除此之外，品种的秉性也会出现变化，例如过去长时间内，某品种趋势的走势比较稳健、有规则、信号成功率高、不爱洗单，你的交易系统就适合这种趋势中的趋势秉性，但是后面随着供需的平衡、环境的改变、主力的变动等等，该品种的稳健性变异，呈现出了妖性，趋势运行中容易打你的止损、把你洗下车然后快速恢复，或者一进三回头，容易打你的保本或移动止损，等等，都容易让你的交易系统在该品种的趋势运行中不断地止损。任何系统必然有盲区，而且盲区占大部分时间，这决定着大部分的时间内，你的交易系统会出现亏损，或者停滞不前，           由于交易系统必然存在盲区，而且大部分时间都是盲区，决定着你会时不时地在一段较长的时间内，账户不断亏损，或者账户停滞不前，那么在自己不断被打脸的这么长的时间内，你的信心还能坚持么？你还能相信你的交易系统在长期能盈利么？恐怕是比较困难的，你自己都不断地自我质疑，对交易系统的盈利性变得半信半疑，慢慢就会出现知行不一的问题，日后等到出现符合你交易系统的行情之时，你会变得优柔寡断，例如由于此前连续多次的止损，或较长时间的不盈利，导致情出现信号时，你不敢进，该能抓住的行情不敢抓，该放飞的利润不敢放飞利润。              我们经常喊“相信自己的交易系统，相信自己”，但事实上，不是你告诉自己“相信”就能相信的，只有你长周期内整体盈利了，跨过了几次的盲区，用真金白银的盈利证实了自己是能长期盈利的，才能灵魂深处、从骨头或血液里相信“当前的困境是短期问题，长期内是能盈利的”，你面对困境时，依然相信你的交易系统，相信你自己能盈利。           那么，要跨过几次的盲区，意味着你要经历一个长的交易周期，这个周期包括几轮的盲区和舒服区，通过了盲区，也通过了舒服区，每轮下来，你都获得了真金白银的盈利，实实在在的盈利，这才带给你骨头里的信心，才能产生信仰，宗教般的信仰，很难再改。那么需要多长的时间呢？股票分为牛市和熊市，股票不能做空，熊市里不好做股票，大部分熊市时期属于盲区，所以做股票的话要至少经历一轮牛熊，熊市里回撤不大、可控，一轮下来，获得较高的收益，年均收益率较为不错，而一轮牛熊就需要八九年；对于期货而言，期货里可以做空，一轮包括涨势、跌势和多个震荡期，大约为六年。           做期货，意味着想获得跨周期的盈利，带给你宗教般的信仰，至少需要一轮周期六年，意味着完成第三步和第四步后，还需要至少六年的时间；而做股票的话，意味着完成第三步和第四步后，还需要至少八年的时间。          无论是六年，还是八年，时间还是比较长，而且也不能保证这六年或八年中的盈利，都是你严格按照你的交易系统来操作的，所以交易结果可能也不一定能完全代表你交易系统的的真实结果，因此还可能需要更长的时间，例如两轮交易周期。       那么有没有一个节约时间、带给你充足信心的简单办法呢？毕竟人生的生命有限，黄金时间更短，我们的黄金时间可能已经花费在前四步了，第五步还要花费太长的时间，太浪费生命了。 （1）技术分析构造的交易系统，通过双盲的历史模拟测试，大样本的数据检验，能带给你充足的信心         复盘过去无数品种的历史走势，既不知道什么品种，也不知道什么时间段，只根据K线的走势和轨迹，做出交易指令，可以在很短的时间内获得很长年份的实际交易结果，三个小时历史模拟交易，就可以看到五年交易的结果，例如盈利率、成功率、回撤、资金曲线等等，让你从一个长周期的眼光，正确地对待该交易系统的性能；同时，把大部分品种都跑一遍，在众多品种上，看看你的交易系统获得的交易整体情况，等等。因为过去某个品种长周期的走势，包含了趋势和震荡，众多个品种的走势，包含了各种各样的行情走势秉性，过去多年的行情种类，基本上已经包括几乎所有的行情种类了，样本充分、样本种类齐全，如果经过这么多无数的测试，你的系统仍然能整体性获得不错的盈利、回撤较小，则你对交易系统就会产生一个全面、深入的信心。       此后，在未来的时候，当你面临一次止损、两次止损三次止损甚至更多连续止损的时候，你才会仍然坚持对交易系统的信心，仍然能够坚持下去，因为你已经大规模的测试，知道这是系统内常遇到的问题，连续三四次或四五次后，就会走出符合系统的行情；如果你半年没有盈利，账户停滞不前，甚至小亏，如果你经过大规模的历史测试，知道“交易系统有时会在半年的时间内无法盈利”，因为这段时间行情恰好是震荡的杂乱，但在长期内，一直都是可以盈利的，你仍然会坚持下去。因为你已经大规模测试，知道交易系统在过去那么长的时间内，无论对于什么行情状态，什么样的行情秉性，都是能获得一种整体性的盈利，止损可控，出现暂时的困境，你会有信心，面对行情，可以从容的按照系统交易，你内心真实地相信“坚持下去，系统会让你盈利的”，你依然会坚持下去。相反，如果没有经过大规模的测试和大样本数据带来的信心，半年的煎熬和不盈利，你根本是无法坚持的，自我麻醉和自我欺骗，是禁不起考验的，是容易放弃的。        当然了，这种双盲的历史测试，不仅第五步需要，其实第三步和第四步也都需要，你在构造你的交易系统时，检验他到底能否盈利、交易系统还存在什么问题、如何修正，修正后盈利情况如何，还如何去修正，再去双盲检验是否取得了进步，都需要这一步。 （2）  基本面构造的交易系统，很不幸运，不易进行历史的检测         许多人只知道技术分析能建立起自己的交易系统，但基本面也会有自己的交易系统，例如巴菲特基于基本面的交易系统就是由安全边际、看得懂有大增长潜力的消费股、护城河、价值投资等构成的投资框架，当然每块内容都会有他自己的大致量化概念，基本面的商品投资者也会形成自己的基本面交易系统。       但是基本面系统无法进行历史的模拟检测，你想回过头在翻看历史上的基本面信息时，妄图用你的基本面系统来判断当时的价格走势，然后对照着后面的价格走势，从而检验你的基本面系统。这是做不到的，至少是很难客观的，因为： 1、你研究某个品种多了，其实你本身就已经大致知道了该品种在某一年的大体走势，而且 在你翻阅当时的研究报告时，研究报告上会提到当时的价格走势，这样就会使你先入为主，你大体知道了当时和后期的价格走势，都影响到了初始时你的基本面系统的检验和构造，即有未来函数。就类似于验证你基于技术分析建立起来的交易系统，当你验证你的交易系统时，你明明知道行情后面一路大涨，初始时你很可能找理由进场，然后中间坚定持有，大赚。即后面的价格走势影响到了你此之前的判断和操作，就不能有效地检验了你的基本面交易系统。 2、影响价格走势的基本面因素太多，时隔过去，你很难搜集全历史上与该品种相关的所有信息，很容易遗漏很多信息，甚至重要信息；而且基本面出现的最早时间点很重要，直接关系到和价格的因果逻辑关系，但是你搜集到的信息都可能不是最早出现的时间点，而是过了较长时间后的时间点，混淆了你的逻辑。      总之，基本面的交易系统很难被历史检验，即便检验了，未来的基本面环境、因素权重都会不断出现变化，甚至变化较大，你的逻辑推理和投资不容易简单重复，所以基本面的交易系统容易大赚大亏、大起大落。                      当然了，上述了的双盲测试，通过大样本的数据，能带给你充分的信心，但是要想带来信仰，还是需要真金白银的盈利，实实在在的盈利，毕竟双盲测试所带来的盈利是虚拟的，和真金白银相比，还是有一定的实感差距，该经历的还是要经历的，走的路还是要走。但是这种简单的方法，起码能带给你充分的信心，让你坚持下去，能获得真金白银的盈利，加快形成信仰的步伐。          当你形成信仰后，就类似于宗教的信仰，就不容易改变了，因为你越信他，他越带给你正反馈，你就越相信，再带给你正反馈、、、、良性的循环，此后你就是简单的重复就行。当然了，“简单的重复”只是相对于过去的操作心理，变得简单化、重复化，但还真的不是简单、重复，除非你变成了程序化的交易，才可能简单、重复。实战中的交易，不可能像机器运行那样简单、重复，那是理想中的模式，实际中类似于开车，开车驾车熟路了，能够简单、重复了，不过仍然要处理突发的因素、心理变化和预防突发的情况。 ------------------------------------------------------------------------------

推荐：女盘手身负大病，如何从亏损走向盈利

(2018-03-04 21:27:44)
; 分类：交易感悟
作者：***木   微博：期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------         本周末举办了交易“高手论剑”，邀请了20多位的老学员，给第十五期蛋黄派学员们，分享他们的交易心得、交易方法、股票研究、股票操作、交易案例等，每次的高手论剑都是一场盛大的研讨会。有的学员已经赚了几千万或上亿，有的是大公司的高级研究员，有的是机构的操盘手或基金经理，有的已经财务自由，有的人以交易为生，有的仍然走在交易的路上。         本期“高手论剑”，邀请了几位女盘手，都做的不错，其中有一个女盘手，让我们深受感动，她不仅仅分享的内容很精华，句句经典，接地气，真实地展示了自己构造系统的艰难过程；而且很励志，她是一个身负大病的人，仍然带着大病，但是很勤奋刻苦，努力学习，认真复盘和训练，所付出的血汗远在我们身体无恙的人身上，令我们感动，感动，我们蛋黄派学员都向她致敬！       这是她春节前给我写的2017年交易情况，其中截取一小部分，我看到后，受到感动：  *****木 2018/2/19 0:17:42         报名上老师的蛋黄派学习班那会（2017年上半年），我生很严重的病，每天大出血，连续三个月如此，上课这几个月也就勉强交了两次作业，家人不让我听课，怕影响身体，我是2017年下半年才慢慢恢复精力，开始大量做练习。         把老师教授的东西提取出来成为自己吸收掉的东西，是从习武招式进化到内功的过程吧，期间需要大量的练习和训练做为功底，有大量的数据统计为开仓的依据，才能获得心无恐惧的定力。         这是去年2017年12月到春节前的实战交易收益曲线，盈利30%多（两个月）        在本周末“高手论剑”中，她身负大病，仍然愿意分享，再次感动： ******木 2018/3/3 11:21:45      老师，我昨天把写的讲稿试着念了一遍，我的气息很弱，平时和人说话说上几分钟就没气了，这篇稿子念下来要十几分钟，我晚上是没办法顺利地做实时发言了，我把稿子录了音，做为代替发言可以吗？没有紧张的情绪在，听众听起来的也会感受好点。 -----------------------------------------------------------           但是，看到她的分享内容后，我是彻底被感动了，她所付出的努力和辛苦，远在常人之上，深深感动，内心涌动了无限的尊敬。经过她同意，将这篇分享内容发出来，希望供大家学习。         *****木     在周末“高手论剑”   的分享内容         大家好，我是十三期学员，来自广西南宁。在跟随十三期课程学习期间，不巧身体突然生重病，很多课程没有及时跟进，等到病情缓解之后，才把缺漏的课程视频慢慢地自修补课。这次接到老师邀请来给大家分享，有些意外，此刻有些诚惶诚恐，毕竟自己也还在学习过程中，在这里就只能是把我的学习体会和大家做个分享吧。         我过去所感受过的失败痛苦，并不比任何人少，连我这么差劲的人都能从亏损的窘境里走出来，所以，希望我的经历能够给现在还没有获利的同学一些参考。       一般来说女性从事证券交易，自身的短板就是情绪容易起伏、波动大，面对突发的状况，有些时候判断力会偏差；一旦出现偏差之后，女性相对比男性更容易陷入纠结和懊悔，进一步又陷入非理性的漩涡而出不来，导致后续的执行力出现恶性循环。        为了克服这些弱点，我对自己的交易系统做了硬性的指标规定，以做为对图形判断模糊的交易卡尺。老师多次说过蛋黄派成功率最重要的是有效性，在量能理论这一堂课里关于量和价对有效性的作用，我觉得这个知识点不像图形分析带有主观性，这是我能掌握的，我具体如下做： 、、、、、、、、由于牵涉到操作的细节，这是蛋黄派学员内部的分享，作者不想让对外讲，就省去了、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、、         趋势走出来后也不加仓，同进同出，把止损和资金管理做简化，可以防止我因为情绪波动乱操作，开单后不管走成什么样都是不能插手的，那已经不是我的事了，那是老天爷的事。            如果有人要我预测走势，不是我想故意不说，我还真是预测不了，我只知道跟随信号，信号让我怎么做我就怎么做。这么做，当然会漏掉不少行情，也不可避免地会出现假突破，产生亏损，但这个方法终于让我能在交易中生存下来了，不再是无依无靠了。在猛兽出没的丛林，首要的是生存，如果过于恐惧，那会丧失掉一切判断能力，哪怕我现在打造出来的是把很劣质的捕猎工具，先生存下来后面再来谈提高技能的事。 1、别人的交易系统只可参考，不可照搬         过去往期有的新学员看到老学员的系统分享，不加思考，就直接套用，做为自己的交易规则，结果没掌握要领出现亏损。其实这背后有大量的练习做为信任积累，内心信任的程度不同，就会引发不同的结果。我本来是已经做了图解的，思来想去，我很担心在这里做演示，会引起不必要的误导，也担心有人不加思考，就生硬套用而出现不好的后果，所以就不做最近操作的演示了。        我所用的方法都是老师反复讲过的，并没有自己的新发现，技术分享也就这些。        还想提醒一下，别人总结出来的经验，写出来看似简单，其实，从瞬息万变的走势中发现规律的思维过程，是很难用语言完整地表达清楚的；如果没有经过同样的大量训练，是很难领会的，机械照搬只会伤到自己，所以，一方面必需要借鉴别人的经验，少走弯路，同时还需要下功夫，根据自身特点去打造属于自己的东西。 2、接受交易系统的不完美，心态才能平和，终于从亏损走向盈利       自从使用上我这个粗糙的系统做为开单依据后，对持单的恐惧是没有过去那么强了，但超出系统外的贪心还是没放下，特别是遇到超出系统外的大行情，也会懊恼顿足，还有不少次不甘心错过，遇到大的暴涨，心里想着追高易被套，等上涨迟缓的时候会有回落吧，做反向操作能弥补一点是一点，结果遇上大单边，回落非常小，或者根本就没回，再次瞬间拉高时，这笔不在系统内的操作会让我脑子一片空白，自我保护的抵触情绪让我非常不愿意接受现实，后果也是可想而知的。        从接受系统的不完美到能够完全去执行，这个过程比建立系统更难、更漫长，正是因为总有不甘心的心理存在，导致了我能盈利的时间一再被推迟。         不甘心和想追求完美是大多数人最难克服的，那也只能在心里安慰自己，最优秀的猎手也不可能把天上地下的猎物通通打尽，渐渐地包容那些不完美的存在，他们都是交易过程中的常态，心态逐渐磨炼得平和之后，终于从亏货的状态中慢慢地走出来了。           我到现在仍无法完全摆脱以上情绪的干扰，这个做了非常多的练习和统计数据后，得出来系统，执行力尚且打五折，所以指望照搬别人的经验当，现成的想法我觉得是不现实的。 3、我交易系统的建立过程：大量训练，亲身实践         虽然用软件程序对系统的有效性进行确认测试，看起来简单省事，似乎这样就可以不用辛苦地做大量的练习，但是使用这种方法对盘中的走势结构和变化，就缺少了实时的判断分析的体验过程，很难在内心中产生对交易行为信任的力量，终究是拿不住单子的。         当我出现新的想法，需要对新的想法进行验证的时候，就坐在电脑前做回测记录，往往一坐就是大半天。这里边不仅仅是记录进出时间和点位，还简单记录下形态的特征，对发生亏损的单子还要回顾一下当时的心理活动，在写出来的过程中有思考参与，印象会更深些。回测记录，我会反复从头到尾做上很多遍，虽然看起来只是枯燥的数据记录，但每次都有新的感悟。         一个想法的产生，能不能运用到实践中是未知的，需要验证，验证不可行，再换一个新想法，不行又再放弃，从各种想法的产生、放弃，又再产生，到最后确定它可以成为系统里的一部分，反反复复做回测记录，从开始有建立系统的想法到现在，A4大小的笔记本用光了三十来本。         我通过静态的复盘练习，把进出的记录数据统计完成后，觉得可行，再次到双盲做实时情景的模拟来检验执行力，如果我用的这个交易方法，在变化的实时影像前能够不再做冲动的交易，不会因为错失想骂人，如果这些都能做到了，那就是可以运用到实践中了。如果在运用起来后，还再进一步做交易细节调整的话，不能够想当然地认为它可行，仍然需要做以上步骤的重复。        此外，每天的交易笔记也像吃饭一样不可缺少，笔记内容和做练习时记录的内容差不多。 我觉得要做好交易没有快餐可吃，只能靠大量反复地多练，多思考。          和大多数人相比，我天资不高，做不了技术全面的交易员，所以只能用笨办法，只关注单一品种，用能掌握得了的知识点，反复做练习，把有限的精力专注在这个知识点的运用上，我首要的是先能生存下来，有吃饭的工具，先保证自己每天还活着，能活着就能继续行走在前进的道路上。 我觉得不管用什么方式做交易，这就好比是一个工具，工具的威力能发挥多大，作用不在于工具本身，而在于使用者。          在网络上看到一些人因为交易失利而走向极端，其实看他们前期的交易记录，都是非常优秀的顶尖高手，但为什么他们大的失利往往都是紧随在获利可观之后呢？因为获利的欲望过于膨胀，忘记了对市场的敬畏，一旦发生失误不再像早期入市时谦卑谨慎，过于高估自己，任由亏损扩大，最终承受不了失败的挫折，信心完全被击毁。所以，我很害怕会出现膨胀，时时提醒自己要保持平稳的心态不和他人比较，不被膨胀的欲望诱惑，这似乎更重要。            希望大家都能把老师所教授的好好吸收，转化成为自己在交易丛林里生存的利器。 ----------------------------------------------------------------

股票锂和钴，哪个更有长期投资价值？

(2018-03-02 17:43:43)
; 分类：股票研究
作者---新微博：期货_操作手 （原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------ 第十六期蛋黄派操盘手的培训，3月初开始，操作培训+操作指导，以及第十五期的反馈： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x7y7.html 有兴趣，可以加QQ号：462865719 -----------------------------------------------------------------------           过去两三年，锂业双雄----天齐锂业、赣锋锂业的股票翻了五倍左右，加上新能源汽车的风口，使很多人认为，锂业双雄就是当今的茅台，具有长期的投资价值，值得长期持有一辈子。针对这个问题，我来浅谈一下：      今日的话题：锂业双雄----天齐锂业、赣锋锂业，是否就是茅台 -----------------------------------------------------------------------------------            新能源汽车的核心是动力电池，动力电池的成本占到整个车的40%左右，决定了整个车的性能。而动力电池的构成包括正极材料、负极材料、隔膜、电解液，其中正极材料占到动力电池成本的40%左右。             2017新能源汽车的中下游出现过剩，导致对应的股票价格不断下跌；却促进上游材料的需求大，同时上游产能的扩张比较慢，两方面导致上游材料锂的供需很紧张，天齐锂业、赣锋锂业的持续大牛市，也导致华友钴业的牛市诞生。2017年新能源汽车的中下游出现了产能过剩，正负极材料、隔膜、电解液、电池、整车都面临着产能过剩、积极竞争，所以在2017年这些相关的新能源股票，表现都比较差。但相反，由于中下游的快速扩张、竞争激烈，给了上游巨大的机会，对于上游材料碳酸锂、氢氧化锂的需求旺盛， 同时上游材料，从投资到生产线开通，常需要24个月，试生产及产能爬坡期通常在6个月以上，所以上游材料的供需紧张，产品价格持续上涨，使锂业双雄——天齐锂业、赣锋锂业保持了一贯的牛市格局，两三年翻了五倍，另外，由于三元电池的崛，让华友钴业、寒锐钴业也成为了2017年的牛股。同时中游电池玩家的增多给了电池设备厂商难得的机会。2017年前三季度净利润，天齐锂业增长26%，赣锋锂业增长106%，华友钴业增长9723%，先导智能增长82%，赢合科技增长51%。 一、磷酸铁锂已经面临瓶颈，三元电池是未来的方向           锂离子电池的正极材料主要有钴酸锂、锰酸锂、镍酸锂、三元材料、磷酸铁锂等，其中常规的电池正极材料是磷酸铁锂和三元电池。三元材料是镍钴锰酸锂，是以镍盐、钴盐、锰盐为原料。 1、磷酸铁锂 优点：安全性出众；成本稍便宜；寿命长。 缺点：能量密度低；低温性能较差；磷酸铁锂已经很成熟，面临化学瓶颈，没什么潜力可挖。  咱们国家的锂矿、氧化铁磷酸盐储量丰富，制造磷酸铁锂电池有优势。 2、三元电池 优点：三元还有巨大的潜力和可研发性，三元电池的能量密度提升空间更大；能量密度大；大倍率充电；适合低温。 缺点：安全性不如磷酸铁锂，更容易着火；我国缺乏钴矿，制造必须采用钴元素的三元锂电池会有些困难。           2018年2月国家颁发的新能源补贴方案，更侧重于电池向高续航里程、高能量密度等方向，这也决定着新能源汽车的实用价值，而三元电池的续航里程、能量密度的潜力很大，磷酸铁锂已经达到了化学上的瓶颈，所以三元电池是未来的方向。未来随着电芯安全性的提高，铁锂的优势会越来越小，三元材料是目前日本和韩国电池的主流，特斯拉采用的是镍钴铝，也是三元电池。 二、锂业双雄的最大威胁是盐湖提锂技术，是头上的一把达摩斯利剑，是长远的威胁           碳酸锂是生产动力电池的基数材料，生产碳酸锂，磷酸锂占磷酸铁锂的成本的30%左右，目前主流的提锂技术有两种：矿石提锂和卤水提锂，卤水提锂的成本低，比矿石提锂的成本低一半。矿石提锂技术工艺成熟,但成本较高，高污染、高能耗，不考虑自有矿产的情况下，目前矿石提锂的成本在5.5万左右。而盐湖提锂整体来看，由于不需要类似矿石提锂的煅烧过程，成本仅在2-2.5万元，镁锂比较低的海外盐湖,甚至提锂成本在2万元以下。虽然卤水锂运输成本较高，但综合成本还是比矿石提锂低很多。          全球锂资源的76%集中分布在盐湖中， 目前国外大部分锂资源来自盐湖提锂，目前全球锂资源供给中，盐湖锂占比达60%以上，目前已探明盐湖主要有智利、美国、中国、阿根廷、俄罗斯和玻利维亚。含锂盐湖有智利Atacama盐湖、阿根廷Hombre Muerto盐湖、美国SliverPark盐湖和阿根廷Olaroz盐湖，玻利维亚的乌尤尼盐湖作为全球最大的锂资源，一直未实现大面积开采。世界最大的三家锂盐生产商SQM、雅宝、FMC均有盐湖提锂产能。全球前四大碳酸锂公司，有3个是盐湖提锂，主要原因是盐湖提锂具有显著的低成本优势，且主要分布在南美洲，因为处于干燥的南美季风带，沙漠地区，卤水蒸发极快。            我国的锂资源储量，绝大部分是盐湖提锂，但还没开发，矿石锂资源占比较小。我国已探明的锂资源（金属当量）储量约为642.53万吨，约占全球总探明储量的13.7%，其中盐湖资源约占比达85%，矿石资源只占约15%，因此国内的盐湖提锂发展潜力是巨大的。我国的锂盐湖资源主要分布在青海和西藏两地，两地盐湖锂资源储量占全国锂资源总储量的80%左右，青海盐湖资源丰富，锂资源储量约占国内50%，占世界盐湖锂资源储量的1/3，其中察尔汗盐湖、（东西台）吉乃尔盐湖、一里坪盐湖、大柴旦盐湖4个盐湖锂资源相对富集。            目前世界上仅剩中国和澳大利亚还在采用矿石提锂，我国的主要提锂来源是矿石，特别是天齐锂业在澳洲的泰利森矿和赣锋锂业的RIM矿，这两家公司主要是矿石提锂，因为我国目前的盐湖提锂尚有技术和自然条件的难度。中国的含锂盐湖主要分布在青海和西藏，会有两大缺点：1、产量小，且无法克服，我国青海和西藏都属于高海拔地区，一年中有大半年是低温雨雪天气，光照不足，卤水蒸发较慢，最终得到的产量极少；2、盐湖除了锂之外，还有钠、镁、钾、钙等离子，晒干后经初步分离，可以获得工业级碳酸锂，注意，是工业级，不是电池级磷酸锂，工业级碳酸锂的纯度是99%，电池级碳酸锂的纯度99.5%，工业级碳酸锂的成本较矿石提取成本要低，但是如果要达到电池级，要完全除去镁离子发难度极大，目前而言最终成本可能远高于矿石提锂。               从长远来讲，盐湖提锂是国家的战略，因为目前国内有较大的锂盐湖储备，而矿石锂资源储备很少，主要依赖进口。而且矿石提锂高污染、高能耗，技术会逐渐被淘汰。          一旦盐湖提锂的技术成功，并且被成熟广泛使用，则锂的产能将大幅增大，碳酸锂将很可能出现过剩，加上低成本，则对依赖矿石提锂的天齐锂业、赣锋锂业，带来致命的冲击，估值和业绩都会腰斩。    三、国内盐湖提锂的技术已经成功，但离投产、大规模生产，仍有较长的时间，为锂业双雄提供了时间上的缓冲             目前国内盐湖提锂的技术已经成功，公司青海锂业已经全面生产电池级碳酸锂，采用电渗析法工艺，目前技术瓶颈已经突破，纯度接近电池级，去年产量8550吨，今年计划达到1万吨，预计未来几年保持该产量，因为青海锂业仅有1万吨的处理能力，且不准备扩产。2018年1月14日，上市公司蓝晓科技发布公告，称其青海冷湖年产100吨的碳酸锂项目已产出高纯碳酸锂，实现盐湖卤水提锂吸附剂、工艺和系统装置核心技术的工业化转化，资本市场就做出了反应，该股连续多个涨停，而矿石提锂龙头天齐锂业、赣锋锂业股价则出现了较大的下跌。           虽然近期多家公司陆续公告已在盐湖中成功提取碳酸锂，但多为试验性项目，而且我国盐湖先天不足（镁锂比高，锂浓度低），目前产能主要为工业级，2年内都难以对电池级市场造成冲击。国内盐湖多处于自然条件恶劣地区，受天气、能源、交通等因素影响，盐湖实际产量不确定性高，同时新增产能释放也受到工艺技术、产品质量、可靠稳定性等因素，存在不确定性。国内外盐湖提锂的产量爬坡较为缓慢，我国盐湖提锂尚不具备大规模生产的能力，视觉冲击远超对供给端的实际扰动。蓝晓科技公告的青海冷湖，也就当前年产100吨的磷酸锂，而我国一年用的磷酸锂是1万5万吨，所以蓝晓科技的产量还很低。目前中国约占全球盐湖提锂产量的10%，预计该占比将长期维持低位。                中国的盐湖提碳酸锂产量预测（主要是工业级的碳酸锂）            2018年2月国家颁发的新能源补贴方案，更侧重于电池向高续航里程、高能量密度等方向发展，意味对碳酸锂有着严苛的杂质要求，对盐湖提锂的技术要求更高，减弱盐湖提锂的威胁，有利于延长依赖矿石提锂公司的好日子。 四、锂业双雄当前的直接威胁，是全球矿石提锂的产能正在扩大，18年下半年可能会释放          全球矿石提锂的产能正在释放，产量爬坡较快，威胁最大。矿石资源放量，以澳大利亚为主，加拿大等国也在积极开发矿石锂资源，全球目前在产的储量最大、品位最高的锂辉石矿为泰利森的Greenbushes。2017年全球的锂精矿产量超过当年全球的矿石提碳酸锂（含氢氧化锂）产能，未来锂精矿或由短缺转变为过剩；矿石资源放量较快，但锂盐加工产能释放温和，其上下可能出现产能错配。               图：全球的矿石提锂的产能释放预测           预计2018年第三季度起，连续3个季度矿山产量将保持两位数环比增长。其中，DSO（原矿）或将冲击市场，Mineral Resources 旗下的 Wodgina 作为全球首家出售锂原矿的厂家，预计其2018年产量份额接近泰利森旗下的Greenbush（全球目前在产的储量最大、品位最高）。目前该模式已具备一定的示范效应，例如国内企业雅化集团已公告认购Core公司的DSO产品。         不过受矿脉成因、资源品位、杂质组分及工艺技术路径选择、采选和冶炼成本、环保标准执行力度、行政许可审批、建设周期、客户认证等关键因素影响，矿石提锂实际投产放量的不确定性也比较大。 五、新能源补贴政策落地，动力电池的股价迎来修复的上涨        去年第四季度以来，  由于2018年新能源的补贴政策会降低补贴额度，甚至会取消，这是一个政策的利空，所以新能源汽车的股票一直处于调整之中，回调幅度较大。         2018年2月13日，部委发布了新能源的补贴方案，2月12日至6月11日为过渡期，利空出了， 而且利空低于预期，相应的股票迎来了上涨。相比2017年，新能源乘用车续航里程在150-200km 的车辆补贴下滑33%至1.5万（前期市场预期下降50%），超市场预期。新版补贴政策对于续航里程≥300公里的乘用车上调补贴额度，对于电池能量密度为160Wh及以上的车型按1.2倍补贴，引导新能源车企提高续航里程、提升电池能量密度，同时也提高对原材料锂钴的质量要求。促进三元锂电池的发展，带动高质量锂钴产品的需求。          由于政策有一个过渡期，就是2018年的上半年仍然会有车辆补贴，下半年会取消，所以今年上半年大家可能为赶政策，出现提前购买，使新能源汽车的销售增大，政策出现后，磷酸锂的价格出现了小幅的上涨，2月23日四川电池级碳酸锂价格上涨5000元至16.5万元/吨，涨幅3.13%；江苏电池级碳酸锂上涨10000元至17万元/吨，涨幅6.25%。 六、动力电池的上游资源锂和钴，锂的中长期威胁都很大，产能释放的空间大；而钴一直稀缺，所以中长期来看，钴是有长期的投资价值。           过去两年是因为新能源汽车突然间出现井喷，而锂业的产能周期长，得2-3年，产能一直无法释放，导致了磷酸锂的疯涨。从上面来看，主要依赖矿石提锂的锂业双雄，长期面临盐湖提锂的致命威胁，中期又面临着全球矿石提锂的产能扩大的威胁，所以并不适合作为长期的投资股票。不过今年下半年矿石提锂的产能会释放，虽然存在一些不确定性，但毕竟早晚会释放，都对锂的供需和价格影响较大，不得不令我们重新审视，所以锂业双雄可能不是好的长期的投资品种。补贴政策出台后，好于预期，锂业双雄迎来了股价的修复，如果今年全球的矿石提锂释放显著低于预期，今年或许还有机会的。          相比于锂，钴不同，钴具有稀缺性，而且2017年三元电池刚兴起，钴的产能也来不及释放，加上刚出台的新能源政策补贴，侧重于高续航、高能量，这都是偏重于对三元电池的需求，三元电池需要钴，整体是对钴都有更多的需求，综合来讲，钴有长期的投资价值。钴主要以铜镍伴生品方式产出，而海外铜矿投产高峰已过，总体上钴的供应具备很强的稀缺性，且弹性较低。           全球公司的矿石提锂的占比情况：天齐锂业和赣锋锂业占到锂产量的60%   -------------------------------------------------------------------------------- 下一步我们需要思考、探讨和跟踪的地方： 第一、是否判断电池的主流路线一定是用锂？ 第二、从锂原料（矿石或者卤水提炼）的生产成本大概在多少， 目前的市场价格到底是不是暴利，这个供需格局是什么？ 第三、盐湖提炼电池级锂矿的难度和量产的可能性和时间表； 第四、国外厂家扩产的可能性和进度；         由于本人的能力和知识、行业背景有限，分析的东西可能存在错误，欢迎大家指正或补充。同时，我的分析仅仅作为参考，不构成任何人的投资依据，盈亏自负。 ------------------------------------------------------------  下一篇来仔细分析钴行业：

推荐：从新手到获得交易大成就的六步（三）

(2018-03-02 15:00:10)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手 （原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  这都是去年10月份写的，首次发在我的微信公众号上，有兴趣可以关注微信公众账号。 ------------------------------------------------------------------------ 请看前两篇的系列文章： 从新手到获得交易大成就的六步（一） 从新手到获得交易大成就的六步（二） ---------------------------------------------------------------------- 第四步、明确“有所不为”，大刀阔斧砍、砍、砍自己能力圈之外的行情和利润           十多年前，我也认为，当我完成了第三步后，我的账户应该是稳步增长的，我应该是稳定盈利的，可是我完成了第三步后，发现不是、、、、 、 、 、 接前一篇文章：       那么如何渡过这一关呢？            根据我自己的交易经历， 第四步不是最困难的，但却是很关键的，我所花费的时间比第三步还要长。如果第四步没有完成，第三步只是让你不会亏损了，整体能盈利，但会时而赚、时而亏，盈利不稳定、盈利弱，账户波动大，盈利也不大，只有第四步后，你的账户才能出现稳定的盈利、回撤小、盈利大。          我的体会是懂得“有所为，有所不为”，大刀阔斧砍掉自己能力圈之外的行情和利润。完成了第三步，仅表明你明确了“有所为”，懂得了如何干，悟性高的人需要花费七八年，但那只是交易的中级阶段；但你没明确“有所不为”，这才是交易的高级阶段。           好多人完成了第三步，本可以盈利，但最终账户还是回撤大、极不稳定，因为没有明确“有所不为”，没有明确哪些利润才是自己的，哪些利润是别人的，别人的利润也想落入腰包，不落入腰包就嘴馋眼馋，就会导致自己不顾及信号而去盲目追单；没有明确哪些行情注定是与自己无缘的，对于自己抓不住，或错失的、事后看比较大的行情，总是耿耿于怀、郁郁而终；哪些品种根本就不是自己的菜，做某个品种，无论怎么做总是亏，甚至从没从它身上赚过前，但却控制不了还要做它、、、、、本质上就是没有明白自己的能力圈。            对于技术分析而言，因为你基于技术分析建立起来的交易系统是不可能抓住所有行情的，连一半的行情都抓不住，能抓住三分之一的行情，你的盈利就足够了，但是你不理解，没有领悟，总觉得错失了行情和利润，自己心不甘，总觉得是自己的交易系统有问题，每遇到一波错失的行情和利润，你都心痛、郁闷，要修正自己的交易系统，以希望能使自己的系统在下一次抓住类似的行情和利润；或者看到涨势或跌势凶猛的行情，心痛刀割，没有出现自己的入仓信号就领先抢跑，想多赚点，或者不顾及止损太大就盲目追单，结果导致事后止损太大、账户回撤大，暂时舍弃自己的交易系统，而且告诉自己“这是例外，仅这一次，下不为例”，经常这样去重复。看到某个品种出现你的信号，你就杀入，而没有想到不同的品种有自己的秉性，有的品种具有妖性，怎么做都会亏，有些品种就不适合你的交易系统，两者性格不合，但是你全然不顾，而是杀入，结果都亏在了这些品种中；你看到你的持仓有了利润，但是害怕利润回吐，行情刚回一点点，就担心利润回吐，当然事后看，部分行情确实会回撤打掉你的止损、利润化为泡影，部分行情会持续延续、走出大行情，但是在前者的影响下，你担心利润化为泡影，有点利润即开始神经紧张，也就断了后者的大利润。            对于基本面的投资而言，相对于大千世界，你的知识面、数据和经验总是有限的，由于基本面的复杂性、广泛性，你不可能深入了解那么多的行业，更不可能了解那么多的上市公司，也不可能那么研究透那么多的大宗商品，你能在某一个领域研究透，你就已经相当牛了，隔行如隔山，跨行业非常难，你在这个领域，因为你的知识积累、先天优势、信息优势，例如你是焦化厂或钢铁厂的人员，你拥有焦炭或钢铁的人脉圈，首先你就拥有了先天的信息优势，能第一时间知道双焦或钢贸的供需矛盾、库存情况、国家政策情况，其次你常年在这个领域研究或工作，你对影响他们价格走势的因素、逻辑了如指掌，当某个因素出现变化，你能够灵敏地判断出他的走势，这就是知识积累的优势，这些知识层面是非行业人员再努力也是无法和你竞争的，这就是你的能力圈。你只投资于你擅长领域中的交易机会，你能胜多败少，别人无法和你竞争。股票行业，你是学医出身，做过多年医生，积累了医药的人脉圈子，你会别人知道哪种药管用、哪种药销售好、哪种药有前途、哪种药是骗子，你拥有信息优势和行业优势，你能外行更容易发现医药行业中的牛股，这是你的能力圈。          不过在投资中，你是钢铁的圈内资深人士，你看到化工上涨或者农产品上涨，而自己的螺纹却没涨，一直没行情，你会心痛、心痒，就会去做化工或农产品，但由于不是你的擅长，你不太懂，结果总落入陷阱，导致辛苦从钢材中赚的钱，回吐，还导致亏损；你是医药行业的资深人士，医药股好久没涨，你看到科技股上涨，你忍受不住自己去做科技股，但不太懂，结果调入陷阱，账户回撤大。            因为你没理解“有所不为”，没有划清自己的能力圈，导致面对错失的行情和利润，你都会自责，指责自己为何会错失了行情和利润？自己没抓住，就会对自己的交易系统做出怀疑，在怀疑的背景下，自然就会不断地出现不执行的问题，时而执行，时而不执行，就会出现利润该赚却没赚、不该亏却亏的循环，然后就产生了内心后悔等等其他的心理障碍。            我的理解是，你要明白“有所不为”，就要划清明确的界限，你需要明确哪些品种需要舍弃、哪些行情需要舍弃、哪些利润需要舍弃、哪些机会需要放弃、、、、、、、，明确自己交易系统内的行情和利润才是自己的，交易系统之外的行情和利润，再大也不是自己的，与自己无缘，一旦将自己的入仓信号、止盈信号降低到这个标准后，则此后的交易质量便无法得到概率上的保障。只在自己擅长的领域内进行投资，守住这个能力圈，你才比别人有优势，才能收割别人，领域外的机会放弃、扔掉，那些都是你的陷阱，那是王八蛋才能赚的机会，你又不是王八蛋，干嘛要学王八蛋？巴菲特一生坚持做消费行业的投资，因为他不是理工出身，商科出身，看不懂科技，根据自己的能力圈，一生坚守消费和价值投资，当然很少的情况下他偶然投资过科技股，业绩却不好，更加坚定了他的坚守。          当然了，你的能力圈是可以拓展的，“有所不为”的部分可以变成“有所为”，例如发现了新的成功率高的信号，或者通过大量的阅读和研究，深入了解了新的行业，但是这需要经过大量的验证、丰富经验，发现你的这个拓展的能力圈，是能盈利的，才在实战中去运用，才成为你的“有所为”的部分，否则就死守“能力圈”。          第四步不是最困难的，但却是很关键的，如果第四步没有完成，第三步只是让你不会亏损了，但会时而赚、时而亏，盈利不稳定，账户波动大，只有第四步后，你的账户才能出现稳定的盈利、回撤小。           完成第四步，所花费的时间有可能比第三步还要漫长，我建立自己的交易系统可能花了五六年，但经过大量的吃亏、打脸，中间曾经连续累计亏损在千万，等到我明白了能力圈和砍掉了能力圈之外的，却花了五年以上的时间，因为明确“自己不能做的东西”，要比明确“自己能做的东西”，需要较高的悟性，如果能悟到这一层面，则去砍掉能力圈之外的东西，砍不是困难的，砍掉就行，毕竟要建立自己的交易规则，明确能做的东西，需要大量的科学性、论证性和逻辑性，但砍掉能力之外的东西，就相对容易一些了，不用这么麻烦和繁琐了。         完成了第三步，只是表明你的交易技能成熟了，60-80%的心理问题得到化解，完成了第四步后，你的交易思想就成熟了，交易理念也成熟了，80%-90%的心理问题得到化解，困扰少了很多，心里云淡风轻，你的交易境界达到一定的高度了，此后你的知行就容易合一了，执行不是难事了，因为不做能力圈之外的事情，你的止损会大幅减少，账户回撤就小了，同时因为你明确了哪些利润是自己的、哪些利润不是自己的，你便能够持有单子、抓自己能抓的利润，能放飞利润，利润也就会增大了，此后你的账户就呈现了回撤小、利润变大的特点，你慢慢发现原来交易不过如此，交易不难、不苦，是轻松愉快的事情。            其实，说实话，我虽然做交易近二十年了，但是感觉完成第四步，也只是2010年前后的事情，但是即便如此，有时还会不守能力圈，总想试试新东西、玩玩新花样，但经常亏多胜少，又会步步坚定死守我的能力圈。 第五步： -------------------------------------------------------------------------------------        未完待续，后面还有从新手到获得交易大成就的六步（四）： 包括第五步和第六步  大家客观评估一下：目前而言，你处于哪一步？ -------------------------------------------------------------------

推荐：从新手到获得交易大成就的六步（二）

(2018-03-01 11:40:05)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手 （原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  这都是去年10月份写的，首次发在我的微信公众号上，有兴趣可以关注微信公众账号。 ---------------------------------------------------------------------------------         因为一些粉丝问我，如何能做好交易，何时才能在交易中成功，我根据自己近二十年的交易经历，或者见过、认识的人，根据自己的见闻、感悟，来谈谈，一个新手到在交易中，取得成功，需要哪几步，哪一关最关键，每一步是如何渡过的。 --------------------------------------------------------------------------------------- 参考：     从新手到获得交易大成就的六步（一） 三、第三步：细化入仓点、止损止盈信号、仓位管理，形成明确可执行的交易规则，即交易系统   、、、、、、、、、、 1、明确开仓信号 、、、、、、、、、、、、      接着前一篇文章： 2、明确止损设置         止损更难，因为有可能止完损、价格就回来了，你懊悔，来回的打止损；有可能不止损、就继续亏，你也后悔，后悔未能及时止损；止损在你心目中变得重要起来了，知道要止损，于是有点价格的下跌，你就会止损，结果只是正常的调整，你止损后，行情又很快恢复涨势，你懊悔不已。总之，你怎么做，也感觉做不到最佳，总是面临是止损还是不止损的矛盾。          而且止损后，你出现亏损，对你的打击、心理的打击，你是否可以很理性地不报复性交易？你还有再次面对开仓机会时入仓的勇气吗？如果市场不给你止损的机会呢，例如，市场开盘大幅高开或低开，或者大幅跳水，让你来不及止损，或者点位止损过大，大超你的容忍范围，你怎么办？一旦止损失控，人就会有一种赌，放手一搏，任其亏损不断地扩大，最后是情绪崩溃、爆仓。           这个系列问题就是你的止损设置有问题，止损设置是模糊的，导致你经常面临是否应该止损的问题，而且你的止损设置也可能是不科学的，导致止损后价格又大概率回去，导致你不愿意止损。        止损，一旦有一套成熟的系统后，止损就变得清晰可见了：什么时候需要止损，什么时候亏损是暂时的，什么时候止损后发现错了，可以追单。止损设置要明确，也要科学，止损后，行情能大概率上，能给你更好的价格或更多的时间，你能接回，这就说明你的止损设置是科学的，这就牵涉到止损设置的科学性，止损能做好了，基本上可以做到不大亏了，也是入门的标志。         但是，你即便学会了止损的科学设置，止损仍然是不可避免的，因为谁也不可能都对。想赚钱，只有靠少止损多止盈，或者小止损大盈利，最后遇到极端的行情要有应对的手段。 所以解决了止损的问题，证明你的系统也完善起来了，止损能做到了，执行了，也就会不大亏了，也代表入门了。       止盈和止损类似，止盈是变相的止损，只是止盈的条件会比止损松一些，严进宽出嘛，就不多谈了。 3、明确入仓的仓位         我们刚开始都误认为，要想赚大钱，肯定仓位越大，赚得越多，要想暴利，肯定要重仓，刚做交易之初的几年，我也这么认为的；在交易中，当我们亏损的时候，我们会懊悔我们的仓位太重了，下次要轻仓；但当我们盈利的事后，我们又会后悔，下次要重仓。总之我们一会儿重仓，一会儿轻仓，在重仓和轻仓之间摇摆不定，搞不清楚。          其实同样的交易系统，并不是仓位越大，盈利越多，不是如此的，其实是有一个科学的计算仓位公式，不大也不小，和你单子的成功率、盈亏比、止损大小有关，有最佳的仓位比例，才能实现盈利最大，而且你的账户最能长久、稳定。把这个最佳仓位，计算下来，然后明确你每次入的仓位大小，固定下来，就不会那么多后悔了。 4、形成明确、可执行的交易系统           当然了，上面的每个信号都不是孤立的，而是相互影响的，一环扣一环，例如，你入仓的时机和点位不同，决定你的点位止损会有不同，在每笔损失控制的情况下，也决定你的仓位会有所不同，如果入仓比较及时的话，点位止损就会比较小，点位止损的设置会比较主动，仓位也可以有所放大；相反，入仓时机有所滞后的话，点位止损就可能比较大，此时要控制止损，需要对点位止损进行调整，也决定你的仓位会适度缩小。等等。         总之，每个信号不是孤立的，是相互影响的，所以当你明确了每个信号后，你还需要根据逻辑，进行一定的组装，就像车链子一样，把每个环节连接在一起，就形成了明确、可执行的交易系统。          这一关是最关键、也是最困难的一步，因为交易不是简单的正确与错误，交易中没有绝对的正确或者错误，都有着自己的适用条件；而且，正确的交易方法，不一定都会赚钱，还可能较长时间不断亏钱，这会导致你中途失去信念，不断更替方法，无法形成稳定的交易系统，或者错误的交易方法，也会让你经常赚到钱，甚至赚到大钱，导致你不会舍弃错误的交易方法，而让错误的方法一直陪伴着你。         所以这一关的困难之处，是需要严密的逻辑、大量的数据样本和概率支持，是很困难的，但也最关键的。我见过的大部分做交易者，做了十年甚至二十年，都未能形成自己明确的交易规则，而是交易方法漂浮不定，无规则可依。          要想渡过这一关，需要大量的实战、、亏损、、总结、、再总结、、再实战、、亏损、、再总结、、、、、总之，很困难，一眼望不到边，会感觉到纷乱复杂、毫无头绪可言，悟性高的人，需要七年左右，而且你要能熬过这七年，七年之中你的资金不能亏完，所以是比较困难的，当然对于大部分人而言，我见过的人，大部分人十年甚至二十年都未能总结出来。           当然，最快的捷径，是这个行业中成功的人，将自己的成功方法，都传授给你，你就省去了大量的总结、亏损、总结、亏损的无限循环，只需要不断的练习、练习、大量练习，就能较快掌握，可能需要一年左右，可以看一本书《刻意练习》，里面讲解在某个领域做成行业最杰出的最简单方法。         只要你过了前三步，你会发现“哎，你基本上能做到不亏了，能有所盈利了”，你慢慢地就自信起来了，亏损时，你一样地有自信，甚至你能把止损变成盈利了。此时，你的技能成熟了。 第四步、明确“有所不为”，大刀阔斧砍、砍、砍自己能力圈之外的行情和利润          十多年前，我也认为，当我完成了第三步后，我的账户应该是稳步增长的，我应该是稳定盈利的，可是我完成了第三步后，发现不是，我的账户仍然是时而盈利、时而亏损，虽然整体是盈利的，我再进行双盲测试的时候，我的交易系统是完全可以做到非常稳定的盈利曲线，但实战中一直利润震荡式上涨、不稳定，我始终没有想明白原因，一直不断反思、总结，还一度怀疑我的性格、心态是否适合做交易，花费了很长的时间，甚至比第三步的时间还要长，我才找到了原因，才开始了第四步。         如果只进行到了第三步，虽然你的交易技能成熟了，但此时，你仍然会遇到执行中的难题，会有许多心理障碍，你虽然有了交易系统，但无法让自己去执行，无法做到知行合一，该做的没做，不该做的却做了，例如：看到了自己的系统没有发出入仓信号，但事后看，没有入仓的行情却是大行情，自己懊恼，开始反思，于是修正的交易系统，降低入仓门槛，结果在后面的行情中，遭遇亏损，再开始修正系统；看到了这个品种发出了信号，就直接追，看到那个品种发出信号，就直接追，来回奔波，疲于奔命，最后可能发现止损一大堆；有了利润后，害怕利润回吐，不能持有单子；如果没有到止盈信号，结果利润大幅回吐，此时会懊恼自己没早点止盈，后悔自己贪了，应该早点跑，结果造成后面的有点利润就跑、、、、、当然，太多的心理障碍，都不断阻挡自己的执行，不断困扰，不断在各种矛盾之中焦灼。         只完成了第三步，你的账户能够盈利，但是不稳定，账户波动较大，而且盈利不大，一会儿盈利较多，但是没多久就频繁止损，累计亏损较多，剩余了一点盈利，你不断在技术上反思、总结，但始终不得法，找不到解决的办法。          当然了，在第三步之前，这些心理障碍也都会出现，而且心理问题更多，但是在第三步没有建立可执行的交易系统之前，谈心理问题都是没用的，没多大意义上，因为心理问题不是独立的，心理问题是建立在交易系统之上的，有了交易系统，心理才是“有的放矢”，你没有交易系统，则心理问题是“无的放矢”，永远无解，永远无法找到答案。例如，你面临频繁交易、做不到等到的问题，你咨询“如何才能让自己能做到等待？”我想问，你等待什么？你要等待什么东西？你没有交易系统，就不知道自己的入仓信号是什么，自然也就不知道该等什么，每日价格都会波动，所以每日都有看起来有利润的机会，你当然要下手去做，如何能做到等待？所以脱离了交易系统，心理障碍基本上都是无解的，就像狗一样不断追咬自己的尾巴一样，永远无解。当然了，第三步完成后，你大约60-80%的心理障碍都是能够自然化解的，心理问题大幅减少。         那么如何渡过这一关呢？   根据我自己的交易经历， 第四步不是最困难的，但却是很关键的，我所花费的时间比第三步还要长。如果第四步没有完成，第三步只是让你不会亏损了，整体能盈利，但会时而赚、时而亏，盈利不稳定、盈利弱，账户波动大，盈利也不大，只有第四步后，你的账户才能出现稳定的盈利、回撤小、盈利大。   -------------------------------------------------------------- 未完待续，后面还有从新手到获得交易大成就的六步（三）： 包括第四步（未完）、第五步和第六步 -----------------------------------------------------------  大家客观评估一下：目前而言，你处于哪一步？ ----------------------------------------------------

我国雾霾为何持续至少五十年？早作打算（四）

(2018-02-28 12:31:08)
; 分类：大势研判
作者-----新微博：期货_操作手）（原微博"期货操作手"已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------- 第十六期蛋黄派操盘手的培训报名开始了，操作培训+操作指导，以及第十五期的反馈： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x7y7.html 有兴趣，可以加QQ号：462865719 ----------------------------------------------------------------------------- 请参考前三篇： 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（一） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（二） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（三） ------------------------------------------------------------------------         近两日，雾霾再次肆掠华北地区，普遍重度雾霾，去年年底如此严厉的环保、限产、煤改电，虽然雾霾比以往少了，但雾霾依然存在。再次继续分析雾霾的话题。            综合前三篇，世界主要发达国家的雾霾治理措施，长期来看，最重要的措施是进行污染输出，将污染性企业转移到发展中国家，总之一句话就是“能治理的国内治理，不能治理的转移他国”，美国转移出去的高污染产业占40%左右，而日本对外转移了60%以上的高污染产业。从长期来看，发达国家治理好雾霾，最根本的措施不是环保、限产，这些会减弱雾霾，但空气污染物的存量已经存在，存量已经积累到产生雾霾的程度，每年的增量仍然很大，即使减少排放，污染的总存量也是持续增加的；而且环保技术对于污染物的减少是有限的，例如利用脱硫等先见的技术，空气污染物的排放可以减少30%左右，但还是要排放70%，加上此前的存量，雾霾仍然难以消除。和前者的环保法治有关系，他们通过一套严格的环保法标准，比如化工厂对空气、水、土壤产生多大的影响，有一个量化指标，依据这个数据交税，税率很高，交不起税的污染性行业就会自动地转移到其他国家。          上个世纪80年代以来，为了发展经济，中国接受高污染产业，地方政府招商引资不遗余力，引进了大量的污染性企业，充当了世界工厂。但这也是时代的选择，因为中国的技术、经济落后，在世界分工中，西方国家只愿意把污染性产业转移到中国。从80年代初期，欧美、日本等国就开始全力把化工、电镀、冶金、制革、漂染、造纸等污染严重行业，转移到中国，例如，日本王子造纸集团，产值比第一，世界第六，跑到中国来砍树，同时高污染的造纸污水排放在中国，德国鲁尔工业区把污染企业迁到中国河北。                                 图：世界污染，从西方向东方转移    我国处于工业化的中后期，高耗能和工业部门的能源消费比重不断上升，是雾霾产生的一个时代背景。从全球饱受雾霾天气影响的国家的情况来看，雾霾污染主要集中在工业化阶段的中后期，而目前我国正处于这个时期，规模的工业发展与高耗能产业分不开，这些产业不仅能耗高，产生的污染也严重。  从国外的经验来看，雾霾治理必然是一个长期的过程，伦敦、日本治理空气花了30多年，洛杉矶花了60多年，但伦敦和洛杉矶的雾霾依然还存在，洛杉矶更显著，只有日本的雾霾是彻底治理好了（偶尔某一日也会略有），但也与日本的海洋性气候有关。  我国在雾霾治理中，会比英美日更加艰难，时间更加漫长，至少需要五十年，因为：   第一：我国需要解决14亿人口的就业问题，很难能将污染性产业转移到其他国家；高科技产业根本无法容纳这么庞大的就业人口，而且发展高科技产业，是很艰难漫长的。          从长远来看，西方国家治理雾霾的关键措施，是将污染性行业转移到其他国家，是长久性的关键举措。西方发达国家把工厂建立在发展中国家，避免自己国家受到污染，因为西方的环保法太严了，惩罚金额巨大，逼着工厂搬迁到发展中国家。据统计，从上个世纪60年代以来，截止到90年代，日本已经将60%以上的高污染产业转移到东南亚，美国也将39%以上的高污染、高消耗的产业转移到其他国家。在1995年来华投资的32万家企业汇总，高污染企业达39%。            我国是人口大国，工业直接和间接吸纳了我国大部分就业人口，如果将部分重工业转移到其他国家，则我国会遭遇失业问题，影响到社会稳定。我国是工业大国，重工业占GDP的比重是主要经济体中最高的，重工业包括钢铁工业、冶金工业、机械、能源（电力、石油、煤炭、天然气等）、化学、材料学等工业，容易产生空气污染。我国是人口大国，有13.7亿人，7.7亿人就业，2012年所有就业人员中，第一、二、三产业就业人员占比分别为34.8%、29.5%、35.7%，第三产业就业人数首次超过第一产业，但是第三产业在很大程度上是要依附于第二产业，没有第二产业，也就没有了第三产业，工业是服务业的基础和支撑，也就是说第二产业直接和间接吸纳了大部分的就业人口。             西方国家将污染性产业转移走后，他们用高技术、高附加值的产业来填补了就业人口，但是高科技产业对人才的素质要求很高，对就业人数的容纳是很有限的，根本远远不能解决中国庞大的就业数量，我国的一个钢铁厂直接或间接，就能养活几十万人，重工业、制造业是最能容纳就业人口的，西方国家的人口少，可以依靠高科技产业养活，但我国很难行。最近十年，美国两届总统都实施制造业回归，因为制造业能解决就业人口。            许多人说，我国也正在大力发展高科技产业，可是发展高科技产业，哪有那么容易？哪个国家不想发展高科技?哪个国家不想站在产业链的顶端？  哪个国家愿意站在产业链的低端？凭什么你就能？  从当前国际来看，高科技成为支柱性产业的国家，都是老牌资本国家，一二百年的技术、科学和人才的历史积累，而且经济市场化竞争、政治民主自由。高科技的发展不是靠口号，不是靠国家方针，不是靠红头文件，不是靠几个人才，而是牵涉到全局，牵涉到政治制度、经济制度、人才培育、技术积累、教育体制等等。高技术、高附加值产业需要先进的技术研究、良好的教育机制、人才成长机制、公平竞争的市场机制、成熟的卵化机制等软性体质，是一个历史的积累，非一朝一夕之事。技术具有“先发优势”，具有指数型成长的特征，技术落后的国家想要追赶技术先进的国家，是需要长期、艰难的过程，并非发几个文件，喊几声“发展高新技术产业”就能解决，至少在相当长的时间内，我国仍然会处于产业链的低端，依靠工业支撑经济，就会产生持续的污染。             中国是十四亿人，要就业，要吃饭，工业迁走了，就业怎么解决？工业是就业的基础，是最能解决就业的，没有了工业，就没有了服务业，还怎么吃饭？没有饭吃，社会会不稳定，政府最怕的是不稳定，大量人失业，必然不稳定，每次的历史动荡，都是饥荒或失业导致，哪有因为环境污染导致的社会动荡？想想现在的伊朗游行，还有前两年的埃及等国家的政治动荡，都是因为失业率高所致，伊朗的失业率达到20%以上。           中国人口太多了，稳定要压倒一切，解决温饱、社会稳定才是百姓长久需要和政府长久考虑的问题，所以发展工业必然是我们的百年大计和长久国策，我们是很难将工业迁移到其他国家的，决定我们的雾霾和污染，将是长久性的，而非十年二十年的问题。   第二：（请看后列） ------------------------------------------------------------------------- 请看： 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（四）

从新手到获得交易大成就的六步（一）

(2018-02-27 10:47:47)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ---------------------------------------------------------------------------------         建立正确的趋势交易理念，到形成交易系统，再到具体成规则，然后付诸实施，不断约束自己的人性，和自己做斗争，这是一个过程，这是一个学习的过程，也是一个历练的过程，也是从复杂到简单的过程，一个人性历练的过程，一个不断完善系统规则，重塑自我的过程。        以我近二十年的交易人生，和周围认识的交易人士为例，从悟到，到大成，大致分为六步：从悟到到判断趋势，再到细化规则，到自信，到信念，最后大成。具体来看： 一、第一步：悟到“行情是有趋势的、要顺势而为”      刚入交易这一行的时候，我们只盯着当时的K线，很可能觉得市场是混沌的，一会儿涨，一会儿跌，今日涨，明日跌，感觉乱而无序，摸不清头脑，一团麻，就像一堆麻绳一样，总也捋不顺，混混沌沌，我们总是追涨杀跌，或者抄底摸高，总之，自己整日就像一只无头苍蝇一样乱撞。       那怎么样才能算渡过这一关呢？      我的体会是悟到了“行情是有趋势的、要顺势而为”，不止盯着当日的K线，还会看长周期的K线，明白了涨的时间挺长的，这就是上涨的趋势，在这个时间段，做多，能够体会出：盈的概率高，而且盈的收益率也高，感觉这个时间段做多，单子做的比较舒服，能够轻松盈利；同样，跌的时间挺长的，这就是下跌的趋势，在这个时间段做空，感觉盈利相对轻松。      简单来讲，就是能看大周期的K线走势，体会出了顺势而为的重要性。 二、第二步：能够粗糙地利用工具，辨别市场所处的趋势        如果只有第一步，你会觉得“趋势是事后诸葛亮，涨了好远了，才能发现是涨势，行情都快结束了，我哪还敢去追多？”于是，你陷入困境，行情刚开始启动上涨的时候，你不知道是什么趋势，也认为行情有可能是反弹，应该逢高做空，才叫顺势；也可能认为涨势出来，应该逢低进多，才叫顺势。总之，此时，你弄不清楚，到底是做多才叫顺势，还是做空才叫顺势，感可等行情涨了好远了，才发现是涨势，后悔莫及，又担心行情末尾，没有办法追多了。此时，虽然知道顺势而为是重要的，但不能较早判断出市场所处的趋势。     那么如何渡过这一关呢？     我的体会就是找到判断趋势的方法或工具，简单地说能辨别市场了，例如用均线来判断大势，当价格在某个大周期均线之上，就认为是涨势，或用趋势线来判断大势，价格在某个趋势线之上，就认为是涨势，等等，总之，粗糙地找到了某个工具，作为判断趋势的依据和支撑。当判断为涨势后，此后就是一根筋做多，判断为逆势的时候，此后就是一根筋地做空，做到顺你判断的势。 三、第三步：细化入仓点、止损止盈点、仓位，形成明确可执行的交易规则，即交易系统         只有第二步的话，你只是能粗糙地判断出行情的大致趋势，但是何时入仓呢、止损如何设置呢、何时止盈呢，光知道了大致趋势，你仍然困难重重，例如虽然判断出了涨势，但看到行情已经上涨较大，上涨较快，不敢进多；进多了，但不懂止损的设置，当行情大幅下跌，或者你的大势判断是错的，或者行情已经由涨势转为跌势了，你傻二愣丁地还持有单子，害怕自己止损刚出来，行情就企稳上涨，不忍止损，不断一拖再拖，结果亏损太大；你不懂止盈，当出现利润了，不知道何时要止盈出来，要不有一点利润，你就赶紧撤离，导致大行情只赚了个皮毛，要不就是当利润回吐，你不忍看到利润回吐，想等利润恢复过去再止盈，结果浮盈变浮亏，浮亏变巨亏。等等，总之，在这个阶段，你的止损较大，账户波动较大，时而大亏，辛苦赚的利润，总是一下子坍塌。            如何渡过这一关呢？      我的体会是把规则具体化，细化入仓点、止损止盈点、仓位，形成明确可执行的交易规则，即交易系统。这个步骤，时间较长，又分为几个小步，分为开仓、止损、止盈和仓位： 1、明确开仓信号         开仓是你的第一步，在现实中，我们开仓不是晚了，导致错过了，就是早了，被套，浮亏压力大，而且开仓后面对止损，就会恐惧，就会害怕，就会胆怯，而不敢入单。你是进也对，不进也对，进也错，不进也错。进这一切都表明你的入仓点模糊、不明确，缺乏可执行，没有具体的规则依据，才导致了系列问题。         当然了，不仅是你的入仓信号不明确，而且还很可能你的入仓信号不科学，进了就容易被套，成功率低，入仓了，行情总是就结束了，或者先洗你一下，打你的止损，然后再前进，把你丢下车、起尘而去，导致你面临多次的入仓、被打脸，你自然再面临下次开仓信号的时候，你会胆怯，会害怕，不敢进。这个问题，都是因为你的入仓信号不科学所致，缺乏概率上的统计和大量样本的检验。           你明确了你的入仓信号，而且经过检验，你的入仓信号是科学的、有统计验证的，在这种情况下，你入了仓后，你大概率上是盈利的，你当然就自信起来，下次再次面临开仓信号的时候，你知道他是概率上能盈利的，你自然就敢入仓；而且你的入仓信号是明确、可执行的，不是模糊不定的，所以你的入仓不是瞻前顾后、摇摆不定、矛盾重重，而且清晰可见，进就是进，不进就是不进，没有犹豫地余地和回旋空间，自然就容易执行，就不容易产生不执行的问题，执行起来游刃有余。   2、明确止损设置         止损更难，因为有可能止完损、价格就回来了，你懊悔，来回的止损；有可能不止损、就继续亏，你也后悔，后悔未能及时止损；止损在你心目中变得重要起来了，知道要止损，于是有点价格的下跌，你就会止损，结果只是正常的调整，你止损后，行情又很快恢复涨势，你懊悔不已。总之，你怎么做，也感觉做不到最佳，总是面临是止损还是不止损的矛盾。 -----------------------------------------------  大家客观评估一下：目前而言，你处于哪一步？ ---------------------------------------------------- 未完待续，后面还有从新手到获得交易大成就的六步（二）： 包括止损设置、仓位管理、第四步、第五步和第六步

交易中，为什么我们会有恐高症？如何攻克？

(2018-02-26 14:54:59)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手 ）（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------         交易中，我们交易者恐惧的就是“恐高症”啊，恐高，害怕，不敢进，导致错过一波一波的行情。          我们都会有“恐高症”（恐低症是一样的，都是害怕追高或追低，我们统一就都按照恐高症来分析），例如：某只股票从10元涨到15元，回头看10元，觉得15元高了，恐高，不敢进，但很快涨到20元，后悔啊，但回头看15元，此时觉得20元高了，恐高症，不敢进，没想到涨到了30元，更加恐高，不敢进、、、、妈的，结果涨到50元了，一路盯过来了，想死的心都有了。期货也类似，例如螺纹：当价格从2000元，涨到了2500元，恐高症，不敢追；等涨到3000元时，恐高，不敢进、、、结果涨到了4000元。          抄底摸高是大忌，不能抄底摸高，可是等到价格出现了所谓的趋势信号后，都已经涨了一段时间和幅度，对比过去的低价格，就会后悔当初为何没进，会觉得现在的价格高，“恐高症”产生，就会导致不敢追，越涨越觉得价格高，越不敢追，就错失了一波一波的趋势行情。         十多年前我也有恐高症啊，和大家一样，我记得好像是在06年牛市的时候，当时一些机构发研报，说说苏宁这只上市公司好，我当时也研究了一些，觉得是不错，准备买，可是在我准备买的时候，害怕胆怯了，因为看了看2016年上半年的苏宁，价格一路涨，翻了3倍左右了，而且那几日苏宁连续涨停，觉得空间能还有多大？当时只剩下后悔了，后悔自己的研究晚了一步，要是自己早点去发现就好了。恐高啊，越涨，越恐高， 2007年底回过头去看看，即使我当时买入，也能翻十倍了。           那时离我做开始交易的时间都有八九年了，但是即便如此，当时的恐高症依然在，而且也是比较严重，让我错过了不少的行情，当时商品和股市全是牛市，本可以成为亿万富翁，却成了亿万富翁的隔壁老王。         很多人都说这是心理的问题，要克服这个心理，但是你可以暂时麻醉自己，告诉自己不要害怕，但是就如同我们小时候，晚上出门时，告诉自己不要害怕、不要害怕，其实内心还是很害怕，手抖个不停。这不是心理麻醉能解决的问题，也不单纯是心理上的问题，而是我们交易水平的问题。            当然我后面是解决了，也不知道什么时候解决了，反正没刻意去解决这个问题，随着交易理念的成熟和交易体系的完善，也不知道何时就偷偷摸摸地没 了。        今日结合自己的经验，就给大家提供一个比较快速、相对简单的方法。       出现恐高症的重要原因，是害怕被套、害怕止损大           当行情不断上涨，相比过去显得“高”了，无意中就会想到，如果行情一旦折返下跌，相比于上涨的起始点，则下跌的空间看起来很大，如果真的下跌到那个位置，则我们的损失就太大了，害怕大止损、大亏损。例如股票从10元涨到15元，如果行情见顶回落，跌到10元，我们就会亏损30%多，如果再从30元的价格回头看10元，那下跌的空间更大，一旦跌到10元，我们将损失近70%，如果再从50元的价格看10云、、、、、就会导致价格越涨，回头看当时的低点，落差越大，风险越大，损失越大，自然越涨，恐高症越大，就不敢进。          做个比喻，我们住在塔楼高层，从18层一眼望一楼地面，无意中会想到，如果摔下去，就会跌到一楼，跌落空间很大，我们就很难可能摔死，我们就会害怕、颤抖，“恐高症”就会产生。           可是我们习惯住在高层，我们当初是怎么克服恐高症的呢？刚开始我们住在高层的时候，我们也会害怕，最简单的方法就是不看一楼，不看一楼地面，我们就盯着我们住着的这个楼层，相对于我们住着的这个楼层而言，我们还是在平面上，看不到摔下去的空间多高，眼不见心不烦，就不容易感觉到害怕。时间长了，内心就接受了，慢慢就习惯了。           所以克服“恐高症”的简单方法：就是不要站在18层，老盯着一楼的地面，就盯着18层的这个楼层。交易中，就是不要老盯着前面的低点，不要总和过去的低点做对比，而是看当前价格的区间，放大当前图，是否符合你的入仓信号，看当前的价格区间，便没有了失落差。另外，你站在18层，盯着17层，你也不会害怕，因为从18层摔到17层，也不会摔死，所以你根据当前价格，提前设好止损，17楼就是你的止损线，也是你盯着的平面，虽然下面可能跌的空间很大，但是没关系，即使行情真的大跌下来，你的点位止损小，你不会从18楼直接摔到地下一楼，而只是摔一层，从18楼摔到17楼，或从17楼跌到16楼而已，根本就摔不死，也不会摔伤，你的恐惧症大幅减弱。           综上来看，你盯着当前的价格区间，看是否符合你的入仓信号即可，同时想好你的止损点位，盯着你的止损点位，就看不到那么大的价格落差；而且即使行情真的转势或大跌，没有关系，提前想好“点位止损”，有止损做保护，你的损失很小。          当出现几次，你入场，赚了大钱，尝到了甜头，同时即使行情转势或大跌，你有止损保护，亏损比较小，远远小于行情的跌幅，你远没受伤，亏小赚大，你就不害怕了，时间一长，你的恐高症就慢慢消失了，反而还喜欢追高了。

第15期蛋黄派操盘手的反馈意见

(2018-02-25 23:06:14)
; 分类：学习计划
第十五期蛋黄派操盘手学员的反馈意见               第十五期蛋黄派学员们快毕业了，收到一些反馈意见，诚惶诚恐，知道自己尚没误人子弟。从反馈中，选择部分评论，当然，其中有不少的评价或许有夸大之意，不一定符合实际，也不代表未来，仅作参考： ***ste22:08:08 看完课件，我马上去看实盘，然后一下就知道自己该做什么，之前是各种焦虑，怕错过行情，怕下单，现在至少感觉明朗许多，信心倍增、、 ***beat 1:35:46 里面很多操盘东西细化出来，会给人一种豁然开朗的感觉，联想自己平时的操作，越发开朗起来、、、感觉很多东西是我们没有细化出来、、、所以看到课间能产生共鸣 *****独行的鸭 23:19:08 我经验不足，很多基础不行，受朋友推荐来到这里学习蛋黄派操盘术，看完老师的课件后，醍醐灌顶啊。 **8mm 11:29:15 虽然才一星期，感觉收获颇丰，内容充实、高效、易懂，感谢老师、助教，还有乐于助人的同学们。 ***凡夫 2017/8/25 23:11:18 自从听了课及看了课件以后，觉得老师确实是一位分析技术经验丰富，并且也很负责任的老师，逻辑缜密严谨，我相信在您的耐心指导下，交易路上会少走很多弯路，盈利不是问题。  *****rina  谢谢老师，去年是期货交易第一个完整年，也翻了一倍多，就是本金很少，但是非常感谢老师的课程让我一开始就走上了正道，非常感谢！！！ Cha***  11:55:14 花一年左右的时间，能跟着您把交易学好，值得的，这是一辈子的事情。说实话，我觉得比我读研划算。好好学蛋黄派，比去券商强。 感恩您啊！真心的！上了这么多年学，没有老师对我的意义超过您！ ***涯 10:09:28 不管你们信不信，我交易中会遇见的问题和困惑，老师的博文和课程基本上都描述了。 ****林  蛋黄派理论杠杠的，咱蛋黄的好多理论都在市场验证了。 ***航 22:03:31 （蛋黄派）老师这里超值的，就分享的那些经验，就足以受益无穷。 **升19***  15:46:27 我的感慨是，投资最需要一位好老师，无论你怎么努力，在错误的道路上是无用的。不用找，不如蛋黄派老师教的，我不是拍马，二十年了，什么有用，什么没用，我一眼能看出。 ***虹  22:44:52 今晚学习结束，我这里是想告诉您：我知道我拜到真佛了。谢谢您！超值！ 假期天天学习，终于囫囵吞枣地看完前七课的内容，从未见过这样详细专业的资料，有种醍醐灌顶之感。 ***肃  16:48:29 谢谢老师，2017年我的股票和股指期货还算凑合，这是其中一个钱没动的股票账户，另一个有生活的各种开支后的期货账户。 （期货账户盈利47%） 海阔天**** 11:21:01 学习老师课程后，对于方向、等机会、小止损抓大波段，结合自己操作，有了新的理解，已经开始在比特币和期货有收益了。我就投了2万进商品，好像也有快5000的收益了。 东升***  22:02:25 （蛋黄派课程）绝对值，网上那些所谓的大Ⅴ动则一堂课几千上万，我就在想，就几个小时到底能学到啥。 X*** 22:05:23 我觉得就是那些良心大V，讲的所有内容也就讲了老师的第一节课而已。 ****大圣  16:38:00 老师的课程真是良心价 ****道人  20:12:01 说实话，自从8月份上课，8月、9月、10月都有盈利，而且感觉越来越赢得明白。谢谢老师，自己一定好好用功。 ***彤 20:28:45 加入蛋黄，老师就不用说了，从师兄和童鞋那里学的都不知值多钱。 ***澈  13:40:15 我以前一直亏损的，听了老师的课后才开始改变的。 *****者 2018/1/6 11:05:24     这是我跟踪的蛋黄派学员的成绩，到一月份正好一整年时间，当初就是为了检验掌握蛋黄派的基本功，是否能稳定盈利而开始观察的，到今年11月份正好完成了翻倍的任务，比预计提前了3个月。5万翻到10万，出金1万，账户还剩9万。 ****虹  22:19:59 您言语中透出的谦和幽默睿智，让学生愿程门立雪般敬仰。真的，我很少这样对一个人如此尊敬，毕竟也是知天命的老文青，骨子里有一份清高。谢谢您如此优秀！ 按老师讲的来，真的都能盈利。我现在知道，只要真正按老师讲的操作，肯定盈利。 ****涯 10:28:16 其实我很负责任的告诉大家，只要你平时多看图，多练习，实盘后严格按照蛋黄理论操作，操作的过程中细细品味领悟，完善一些细节的处理，盈利真的不难。 **升19*** 11:48:28 2017年终于实现了正收益，不然自己又得怀疑人生。在这里要感谢耶稣，安拉，释迦牟尼，太上老君，更要感谢蛋黄派老师无私的传道、授业、解惑；以及同学们的帮助。 ***hui  10:14:21 我是2017年9月开始学习蛋黄，因为是在美国这边工作，所以之前主要做的是美股。接触蛋黄之后，也进了一部分钱到期货里面，2017在期货里面收益颇丰，现在国内期货账户也接近8位数了。近做空了道指和纳指，也赚了我将近两年的收入。 彩**** 12:26:28 这段时间，自己哪一单是符合老师教的，哪一单是自己瞎来的，我自己都有记录。现在，基本已知道自己不服不行，我的蛋黄老师还是牛逼，哈，不服不行。 ****空下的农民  2017/12/18 15:42:02 实盘交易了不到5次，没有亏损的单子，资金从2.3万涨到了3万，也就一周多时间。很有信心一个月内资金翻倍。比较有章法了。感谢老师，一周赚回来学费了。 齐天***  22:54:09 在老师这学习到的最宝贵两件武器，就是有效性和聚焦，很平稳地度过震荡时期，我现在很有自信，最近做的也不错，抓到了橡胶。 ****lly 2018/2/15 8:02:06 我在瑞典炒股，自己瞎折腾，一年半就亏了50%，期间也恶补了下炒股知识，各种方法不停的试，觉得杂乱无章，理不出头绪。 通过这几个月的课程，学到很多东西，何其幸运能碰到老师！我已很满足，现在差不多把亏损都补回来了。 ***林16:38:06 去年是第一年做期货交易，手法和思维都处于很陌生的阶段，但是反复看您的教材，最后有20%左右收益。资金比去年大了很多，希望今年能取得30%的收益。 天***  17:21:10 在蛋黄理论的基础上进步是明显的，最近行情不是太好的情况下，用小时级别作为基础，也能保持小幅盈利。 ****水 2018/2/18 8:52:18 老师教的好，2017年的成绩单 金***  22:03:42 谢谢老师，您才是真正教书育人的人。 肖**** 21:04:22 非常感谢老师对我们和盘托出式的教导，虽然没有多大盈利(已有盈利)，但是感觉自己对市场的认识已经超越大多数人了。 杨*** 2018/2/15 20:18:19 我现在还会反复的对照学习我们的蛋黄派理论，和实际行情结合在一起反复体会，越学越感觉老师的厉害，境界和细节都需要多多体会和提高。 **声丸  19:56:47 自蛋黄毕业以来，建立一套自己的交易模式，主做趋势中继中的波段行情，目前已经能够盈利。 阳光*** 2018/2/15 19:11:06 我今年12.12到春节前个人盈利有56%，最大的收获就是又认真地学习了老师的课程，采用边学边做。 2017年，我和几个小伙伴一起创业做了私募基金，并成功拿到牌照，2018年继续边做边学。 ***周 18:42:50 我已经盈利并且趋于稳定，已经专职交易半年多了。 ***feng  18:56:35 在进蛋黄派之前，我只是一个小白，来到蛋黄派学习了之后，认识到蛋黄的核心是有效性和聚焦的重要性，我渐渐形成一套自己的交易系统。 **VI  18:17:58 遇上老师绝对是一生的幸运，老师功德无量！ ***味道 2018/2/16 15:36:06 老师的课程让我受益匪浅，还要经常温习老师的课程，如果严格按老师的理念操作，是可以稳定盈利的。感恩老师。 ***羽  2018/2/17 15:03:09 2017年交易状况盈利主要在下半年，净盈利20万：其中股票赚了23万，期货亏了3万。 ***乐 2018/2/18 9:41:58 谢谢老师，我2017年11月才开户进入期货,连续三个月都盈利。 ***刀  10:34:49 交易之路艰难曲折，如人生之路不易。承蒙老师指点，有所长进，2017年小有收益。 ***lv07 2018/2/19 12:26:34 谢老师，2017年6月到现在，从2千一路加杠杆，做到13万，只做确定性机会，仓位不要一把梭哈，分2、3次下在有效性上先轻仓，突破重仓，盈利加仓，亏的少赚大头。 ****旋律  9:49:54 受益于您的教诲，2017年我股票收益还行，期货小仓位赢利，步入了正收益的行列。 ------------------------------------------------------------------------------ 前几期蛋黄派学员的一些反馈网址： 第十四期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html 第十三期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wxdy.html 第十二期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wqkj.html 第十一期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102whcd.html 第十期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第九期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期 学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期 学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期 学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期 部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html   如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 ----------------------------------------

对交易案例和交易经历的回顾

(2018-02-23 15:21:18)
; 分类：交易感悟
新一期——第十六期操盘手培训的报名通知，将会在下周发布:        报名在下周进行，预计3月初正式操盘培训，如果你有兴趣的话，可以提前加我的个人QQ：462865719。 ------------------------------------------------------------------------------------------- 郑重声明： 原微博”期货操作手“已死，新微薄”期货_操作手“  重生，关注新微博。 ------------------------------------------------------------------------------------            “以人为鉴，可以知得失”，这是过去一年，不同人的真实的交易故事和交易案例，每个人都有不同的坎坷、辛酸，真真切切体现出交易的残酷性，也能显示出交易失败的不同原因，或找到成功路径的方法，都是值得我们去反思。吸取不同人的失败教训，让我们避免踩上交易的地雷，才少走太多的弯路。 不同人的交易经历（直接点击即可，都是直接链接）：  1、在期货公司干的五年交易经历 2、一位海上船员的三次爆仓的崩溃回忆 3、回顾大起大落的交易人生 4、辛苦交易十年后，却遭遇爆仓 5、现货白银从2000万亏到100万的见证经历 6、年轻时事业辉煌、年老陷入交易苦胆 7、七个人真实的交易经历：各有各的不幸   8、年近半百再学艺，交易迷宫觅明灯 9、辗转股票、外汇和期货的交易经历和总结 10、无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人 11、十年交易生涯：体会爆仓的绝望（一） 十年交易生涯：盈利150万到爆仓（二） 12、从被轻视到被重视的交易者人生 13、一个普通人的十年交易经历和交易总结 14、十八年的交易成长和牛市中的选牛股逻辑 15、从坐直升机上班到星级酒店总厨的交易人生 16、从维修工成长为首席操盘手、去年翻了十几倍的身边故事 17、 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（一） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（二） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（三） 那十年一梦的风风雨雨的交易人生（四）

我与海南山区黎族人的一天生活

(2018-02-19 21:58:41)
; 分类：生活杂谈
作者----新微博：期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 郑重声明：         原微博”期货操作手“已死，新微薄”期货_操作手“  重生。          欢迎大家关注新微博，并且近期能多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！我的新微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place ------------------------------------------------------------------------------------        我去一个地方玩，最喜欢的是去农村，最好是偏远的农村，因为城市文明都一样，国内外都差不多，没多大意思，而只有偏远的农村，才会保留当地的文化和生活习性。因为手术后，需要休养身体，所以我就去海南休养两个多月，以前去海南玩，都是玩一个星期，虽然去农村，但很难深入到山区，而我这次时间长，我深入到了山区，保亭、乐东和东方的山区里，去了很多的黎族村，去了解黎族人的生活和文化。但其实不同地方的黎族村，贫富和生活习性，还是差别不小的，我就以我去过的黎族村，作为代表。          由于照片非常多，我只能选择极少数的几张，作为展示，我拍照水平不行，多多原谅！ 一、去黎族山区，路过的一条河：清澈见底      在大陆的话，河水基本上污染了，至少也会浑浊、不清澈，不易找一条清澈的河。        但是在海南，这种河是天水合一，很清澈，能看到水底和鱼，像这种河在海南是很常见的。如果在北方的话，这种河就会开发出旅游区了，但是在海南，这条河并没什么，很常见，就孤冷地被冷落。太美了，经常庆幸90年代海南泡沫破裂后，海南一蹶不振，经济落后，否则早都是污水了，中国就没净地了。       二、去一个黎族村庄做客，黎族人热情招待        下面照片上的这个黎族人受我在海南的一个朋友委托，做我的导游，带我深入了解黎族人的生活。          这个村基本上都是这样的房子，像北方的小别墅一样，两层楼，都是政府建的，无偿给黎族人住的，一个房子有两个门，分给两个家庭，内部都带有冲水的卫生间，村子比较干净。这个村子比较大。 、         在去这个村的路上，路过一个黎族村，他告诉我，这个黎族村约60%的黎族女人都会在外面泡男人，即偷汉子，让我震惊，颠覆了我的三观，其实我之前已经有几个朋友这样对我讲，说黎族女人如何如何，但我不太信，我的印象中，少数民族的女人应该是守身如玉的，但这个黎族男人亲自告诉我，我就信了。然后我问他原因，整体的原因就是黎族男人太懒了，好吃懒做，都是女人下地、挣钱养家，这种习惯持续了几千年，大家也都默许，女人也没意见，但是这十多年随着汉族的不断进入和思想文化的交流，她们发现汉族人勤奋、努力、踏实，反而觉得黎族男人处处不能比，有些黎族男人都会伸手给女人要钱，所以她们慢慢也就开始有意见，趁着男人不在家，外面去找汉子，不仅这个村，在乐东、东方市的黎族地区，似乎是大家都知道的事情，比较常见，只是路过的这个黎族村，占比很高。然后，我有问他，那如果黎族男人发现女人泡外面男人后，怎么办？他说，有的黎族男人会打外面的男人，但是大部分黎族男人会睁一只眼闭一只眼，因为没办法，他们要靠女人养活。        黎族人很团结，为何呢？因为一个黎族村，都是近亲结婚，最优质的女子是嫁给本村的，能嫁给本村是很有脸面的，差点的女子才会嫁给外村，所以导致一个本来就不大的黎族村，都是亲戚，媳妇、妈、姥姥和姥姥的妈妈，都很可能是一个村的，他们都是近亲，所以很团结，遇到事，就抱团的很。      有些黎族村，现在是五岁结婚，但不同房，有点类似我们古代的童养媳一样，但童养媳一般都是大龄，而这里是男女的年龄差不多大的。等他们长大后，才会同房，但如果男方不同意，会找个借口，就会离婚，然后男方此前所给的所有彩礼，女方就都不用还了， 类似于我们大陆的订婚。       另外，黎族人对物质欲望小，舍得吃，不攀比，会生活，有100，我们内地人是吃20，留下80，以备后用，或攒钱给儿子娶媳妇、上学，他们不是，他们有100，会吃掉90，只留10.      这个是黎族村的村委会和村里的邮局，两层楼，院子很大，盖的比较漂亮，都是政府无偿建立，院子的前面是大的篮球场。       黎族人如果去世的话，当天就下葬，然后再过三天的悼念日子，他们都会埋在山上，不火葬。我们北方的话，一般是过三天左右的悼念日子，然后才下葬。   一个女子洗衣服，我偷拍，被发现后，我迅速逃离现场         当地的一个黎族家庭，很热情招待我们，杀猪宰鸡，这个是山路上跑的小猪，也是这个主人的，当场抓住，然后宰杀，这种猪比较贵，如果买的话，毛猪肉一斤是30元，如果换成市场上卖的猪肉的话，一斤在55元左右。吃起来确实很香。这个村的村头有几个大猪圈，里面被分成好多个小格，应该都是政府统一建的，分给每个村户养猪的，因为他们的房子普遍没有院子，不能养猪，这种人工养的猪，价格便宜，毛猪的话一斤是10元，比山上跑的猪便宜三分之二。                     宰杀后，用这种火褪毛，大陆北方是先热水煮，然后用刀刮毛        这个黎族家庭的主人和妻子，招待我们，他们又杀猪，又宰鸡，又炒菜，忙到下午两点半，妻子长得挺漂亮的，是我见过的黎族人中长的算是很不错的，他们有两个女儿和一个儿子，两个女儿中午去初中了，他们需要骑较远的路上初中，住校，一个星期回家一次，每一次父母都会给200元钱，一个星期的生活费，学费都免费。我们喝的是他们自家酿的地瓜酒，我们去的时候，他们还正在酿酒。           桌上摆的鸡肉，是主人自家的走地鸡，类似北方以前农村中不圈养的鸡，随便跑，这种肉比较香，这个主人杀的这只鸡，是长了两年半的鸡，所以更香。不过我们内地人的牙齿不好，咬不动，咬起来确实很香，很馋，但牙疼，而他们黎族人缺毫无问题，直到一天后，我的牙齿还疼，我也只敢吃了三块。         我们坐的这个位置，两旁种的是海南的海花梨，也可能因为这个原因，这个桌子上都没飞过来一只蚊子、虫子，主人说，一直如此，其他地方的蚊子不少，唯独这块地没，所以也作为他们家的吃饭地方。        吃完了午饭，都快四点了，这家主人开着车，带着我们去地里采摘芒果、木瓜，他种了二百亩。在海南的话，基本上都是农场，因为人少，整个海南常住人口也才900多万，所以农村的地很多，一家也有百亩地，不过黎族人懒，自己不愿意种，都包给大陆来的人，大陆的人承包的话，少则几百亩，多则几千亩甚至上万亩，来种植。然后招这些黎族人干活，一天的工资大约在150元左右。招待我们的这个主人，属于黎族人中很勤奋的了。       因为黎族男人比较懒，都是靠女人干活，包括现在，也主要是黎族女人下地干活，男人在家喝酒，黎族人的吃酒借口很多，什么都要随礼的，例如孩子考上个职业大学，或大专（我们北方都觉得没脸面的）、搬家，等等，都是要请客吃饭，当然他们也主要是为了收回以前随的礼，收到的礼物比吃喝要多不少，类似于我们大陆内地，但是他们要比大陆频繁多得多，导致他们动不动就是要参加一个宴会，随礼、吃酒，而且他们的这种宴会，是从早上一直喝到下午，当然喝的是自己酿的地瓜酒，劲比较小。        这个是去农场的一个入口，海南的土壤都是红色的，比较宽敞，两遍是香蕉树         这个是木瓜树，漫山遍野都是木瓜、芒果、香蕉树，很漂亮。可惜没有登高的位置，不能拍摄一个从上而下的全景。     三、路过的一个黎族村，比较简陋     当然也不是黎族人的村都漂亮，我们去农场时，路过一个村，这个也都是黎族村，也是入农场口的一个村，看起来就比较旧一些。这个也是前村的邻村，过了这个村，就入了农场：              这个黎族村的房子比较简陋，这是政府早期无偿建的，因为时间很早，所以与现在建的房屋相比，显得简陋。          其中还要早期黎族人住的房子“船屋”，这个人住在里面，旁边是走地鸡。这种房子是黎族人最早的房子，住了几千年，像一个倒的船，其实就是我们内地以前的茅屋，只是“船屋”的顶是斜、尖。50年代之后，这种房子很少了。        在建国前，黎族女人是没任何地位的，过了14岁，就要被赶出家，在他们家的旁边或村口，搭建一个临时的小破屋，然后让这个女儿去找男朋友，去谈恋爱，能找到男朋友，才能回到家，否则一直不能回家，而且被所有人看不起。       村里的孩子在玩扔沙包的游戏，不过不是我们小时玩的沙包，是一个圆圆的东西。     这是他们的一个小学，比较小，我开始认为，这两个房子都是教室，但我过去看了看，发现左边的那个房子，不是教室，里面摆放着各种农具，估计是村民或村委会放的农具，只有右边的才是教室，也能显得出学生很少。      这几个小女孩子也在玩扔沙包的游戏，我和他们交谈，他们都说黎族语，我也听不太懂，当我走的时候，她们和我说拜拜。这里要补充一下，黎族人说黎族语，是一个系统化的黎族语，但没有黎族文字，却能保留下来，很惊奇。

对2017年交易心得的精简回顾

(2018-02-14 17:03:27)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 郑重声明：         原微博”期货操作手“已死，新微薄”期货_操作手“  重生。          欢迎大家关注新微博，并且近期能多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！我的新微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place ------------------------------------------------------------------------------------          在过去的一年中，写了不少的交易心得和行情分析，今日借小年之际，将2017年的所写文章，经过筛选、整理，从中筛选出一部分认为不错的文章，作为对过去的梳理和思考，也方便大家查看。下面都有连接，可以直接点击。         今日是小年，也是情人节，祝大家今日有情有爱，在新的一年交易顺利，继续盈利！ 一、关于交易心得的文章回顾 （1）系列文章：从新手到获得交易大成就的六步 从新手到获得交易大成就的六步（五） 从新手到获得交易大成就的六步（四） 从新手到获得交易大成就的六步（三） 从新手到获得交易大成就的六步（二） 从新手到获得交易大成就的六步（一） （2）系列文章：资金管理---如何分配品种 到底什么才是正确的品种分散？ 资金管理三：分散品种等于交易多个品种么？ 我们应该交易几个品种才比较好？ 一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？ 交易品种多，是否盈利就会多？ 过于分散，能盈利的交易系统为何也难盈利？ （3）交易心得的文章 如何才能有效地执行交易系统？ 如何有效地写交易日记？ 判断一个交易系统好坏的标准是什么？ 橡胶老玩家跳楼，我们想长寿还缺什么呢 大亏或大盈利后，我是如何控制情绪的？ 十个期货商品的走势规律和操作应对 我们能否提前判断震荡行情？如何规避震荡？ 为何你不断总结经验教训，还是不断亏损？ 我们贪恋几个点而错失大行情的根本原因？ 下单前、持单中和平单后，都要注意什么事项？可避大亏 为什么我们会有恐高症？攻克的简单方法 我们为什么很难坚定持有盈利的单子？ 为何止损后，我们会急于杀入、导致频繁亏损？ 止损不容易执行的首要原因是什么？ 做模拟能赚，做实盘就亏”为什么是屁话？ 交易中最应该攻克的是控制情绪么？ 趋势交易的理念到底是什么？ 交易之初，为什么赚了大钱是噩梦开始？ 我是如何克服均线的盲点？ 二、关于我自身的交易经历 我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁 暂时离开一段时间，感谢大家：我为何选择交易 三、2017年我的悲伤 为一个刚去世的好友写点什么 四、关于股票的部分篇章 过去一年涨幅前三十的大牛股，及其共同特征 我为什么会错过大牛股--方大炭素 毛利率第二奇高的我武生物为何未能大涨？ 芯片--封装测试行业的股票和投资分析 芯片--晶圆代工的技术和相关股票（四） 芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股（三） 芯片重复光伏产业的过剩路径？受益股票（二） 芯片的产业链分析和相关股票（一） 五、对于A股的行情判断和交易策略 2018年A股投资策略和当前A股分析 流感病毒病毒和对股市的判断分析 A股开启慢牛了么？为何会缩量上涨？ 本周如何规避了A股个股的大跌？ 如何规避了本周四A股的大跌？ 六、关于宏观经济的文章 全球股灾血洗，18年金融危机会爆发么？ 如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（六） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（五） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（四） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（三） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（二） 我国是否会发生经济危机？提前备粮（一） 七、关于房价走势和购房时机的部分文章 我国房价见顶了么？还会创新高不？ 北京楼市最严调控下，何时购房最佳？ 八、杂文的部分文章 高考在即：上大学真的很有用 子女成长日记：爸爸打你，是爱你

十个期货商品的走势规律和交易应对

(2018-02-11 17:34:16)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（新微博）（原微博“期货操作手”已被封号）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   ---------------------------------------------------------- 1、 豆粕、菜粕     豆粕和菜粕都有季节性的规律，菜粕是水产饲料，夏天水产养殖业达到顶峰，需求最旺盛，所以菜粕通常会上涨，也会带着豆粕上涨，不过菜粕更强势。每年二三季度，双粕会有两个月左右的季节性上涨，2017年没有出现。除了通常第四季度会震荡下跌外，其他时间段双粕也是震荡行情。 2、 白糖      白糖是寡头垄断，白糖现货被南方几个白糖集团控制，所以白糖容易被操纵，走势比较妖，毛刺多。这两三年，白糖已经表现好多了，在2013年之前，白糖才是真的妖糖，和现在的鸡蛋类似，突然间大涨，突然间大跌，涨停能够直接到跌停，因为白糖是炒手聚集的品种，当时最大的炒单品种，郑州聚集了一帮炒手，集中在白糖里炒单，使白糖的日内波动很大。不仅白糖，郑州交易所其他的品种都比较妖，郑州交易所比较黑，袒护坐庄者，动不动就单向改变交易规则，所以不要轻易碰郑州品种。      白糖是三年一周期，三年熊市，三年牛市， 对于白糖，只适合做有效性高的信号，其他信号都可以放弃。 3、 沥青      沥青这个品种，上市的时间不长，在2016年之前，持仓只有几万手，成交量很不活跃，所以是典型的屌丝品种。2016年之后，伴随着期货行情的到来，持仓量有了几十万手，才有了一些交易的价值。       沥青的涨跌停板是7%，而且沥青的上下波动大，所以你稍微不留意，就可能亏损比较大。另外，沥青的这个品种，影线长，日内波动大，盘中的假信号多，容易吓人；日K线而言，也容易出现假信号，假信号多；日K线上的反抽也很大，先打掉你的止损，再前行；两根大阳或两根大阴的幅度之后，沥青就步入了时间较长的来回震荡和反复之中。综上来讲，沥青这个品种，不适合操作，做不好，很容易亏损大。所以不建议入市时间不是很长的人去做沥青，直接规避。 4、玉米      玉米不是经济作物，而是重要的粮食品种，关系到十几亿人的口粮，国家会维护粮食品种价格的稳定，以稳社会稳定。所以通常来讲，粮食品种的期货品种，波动性都比较小，像玉米、水稻和小麦，波动性小，趋势空间不大。       所以对于粮食品种，大部分时间都是震荡，不死不活，半死半活，即使有趋势，由于其上涨或下跌的空间不大，所以即使出现了趋势，也是震荡式的上涨或下跌，走势一进三退，崎岖坎坷，适合主动止盈。      玉米只有在2015年下半年因为国家要取消玉米的托底价格之后，出现了半年相对的流畅行情，除此之外，绝大部分年份，玉米的走势一直是不死不活，波动不大，有趋势也是小趋势。所以对于玉米的做法就是：不能直接追，配合主动止盈。 5、铜         过去四五年来，铜并不容易操作，走的很不流畅，震荡式下跌，或震荡行情，占绝大多数。铜的大行情很少，一年有1-2波，而且铜来大行情的时候，往往是一个星期，就走完了大半年的行情，就一个星期，无论是下跌，还是上涨，然后就步入了长期的震荡式行情，而短暂的一根星期，如果你来不及反应，或稍犹豫，或有事耽搁，就不给你上车的机会，走势一步到位，一口气走完，让你干瞪眼。       另外，铜比较贵，两三万一手，也不适合新手。铜的毛刺也多，容易打止损，总是出其不意。 6、棉花     棉花是郑州品种，号称第二个白糖，也妖，体现在：大行情出现前，来回洗，频繁假信号，洗的你屁股疼，尿出血；出了大行情，就是快速前进，一步到位，一口气走完，不给你上车的机会，把你摔在身后，你是屁股疼，心也疼。 7、玻璃       玻璃是郑州品种，控盘严重，妖性大，一直都比较屌丝，总是不按常理出牌，出其不意攻其不备，打你的止损没商量。玻璃这个品种的震荡，总是以斜式的震荡出现，不是平台式震荡，斜式的震荡是比较讨厌，你本以为行情要上攻了，各方面技术都不错，感觉把握比较大，结果玻璃很快就大幅回撤，大幅下跌，打你的止损；你不追，等下跌，感觉玻璃调整到位了，感觉应该可以进多了，结果继续下跌，再继续下跌，继续打你的止损，然后不经意，瞬间拉上去，甩你下去，没商量。      不能轻易做玻璃，不能追，由于玻璃的空间不大，适合主动止盈，做波段，适合滚仓式操作。 8、大豆       国内大豆是非转基因大豆，美大豆是转基因大豆，所以国内大豆不跟美豆，不过因为国内的豆粕、豆油都是压榨进口美豆，所以豆粕、豆油的价格比较紧跟美大豆。       大豆在2012年之前，是农产品中最重要的期货品种之一，持仓量和成交量都很大，农产品的领头羊，但是在2012年之后，在国家托市和供需过剩的双层挤压下，就成为了屌丝品种。这几年，这个品种竟然混到了这个地步，当年想都不敢想的持续的明星品种，竟然成了屌丝品种，无序震荡占大多数，有趋势的话，也是小趋势，而且即使对于有效性高的信号而言，刚出现了有效性高的信号，行情往前运行的空间比较小，很快就结束了，利润还没捂热，就没了，盘中的波动也大。所以对于大豆而言，不要操作，直接规避。 九、鸡蛋       鸡蛋这个品种很特殊，由于鸡蛋具有保鲜日期，过了日子就容易坏，运输也不容易，所以鸡蛋这个品种，是很难交割的，多头不愿意交割，不愿意接货。所以往往在交割期，期货的价格会显著贴水现货价格，多头不愿意去交割，所以很多人误以为期货价格贴水很大，就去做多鸡蛋期货，那就不对了。在国外没有鸡蛋期货，只有中国特有。         因此，鸡蛋这个品种的秉性就是投机严重，因为不容易交割，导致贸易商和养殖企业，不愿意在期货上进行套保，所以导致鸡蛋上交易的双方主要是投机资金，投机严重，也使炒单者云集鸡蛋期货，鸡蛋成为大连最大的炒单品种，鸡蛋就是当年的白糖，所以鸡蛋就出现了自己特有的秉性。        鸡蛋的秉性就是来回瞎搞，日K线上是来回假信号，频繁洗单，来回洗，不出是不出，一直洗，洗得你掉胃、晕车；等到出现行情的时候，突然间就一步不回头，你此前已经被振晕了，此时不敢贸然追，鸡蛋的行情就继续前进，一步到位，就错过了。从盘面上，可以看出，即使出现有效性高的信号，鸡蛋当日突破后，也是要进行大半个月的反复震荡，才会前进一点，但是这大半个月，很可能反抽大，打掉你的止损，或者震得你就早下车了，难受。        鸡蛋就适合做日K线的趋势，很痛苦，很煎熬。鸡蛋因为是炒单品种，所以鸡蛋适合做短线，鸡蛋的日内波动大，信号的有效性可以，所以做日内短线的话，还是不错。所以对于鸡蛋，做趋势和做波段的，坚决规避，屌丝大品种，大屌丝，最大的屌丝品种。做短线的，可以重点考虑鸡蛋的。 10、 原油        原油是最大的大宗商品，各个国家都关注价格走势，直接关系到各国的经济稳定性，所以类似于外汇一样，原油的价格比较平稳，流畅式的趋势较少，大部分时间都是宽幅震荡。2014年下半年伴随着美元步入大牛市，以美元为标价的原油，自然也步入了流畅式的下跌，持续了大半年，然后就和美元一样，步入了持续时间很长的震荡式行情，有趋势的话，也是震荡式的趋势，走势很不流畅，2014年7月份之前，原油的走势也是如此，宽幅震荡。          所以对于原油这个商品，绝大部分时间，做日K线的趋势很难受的，只能做小波段，在1小时K线上做波段，只做有效性高的信号，主动止盈；或者抄底摸高，配置好轻仓滚动，设置好止损。

郑重声明：新微博"期货_操作手"，原微博被封

(2018-02-11 15:26:17)
; 分类：大势研判
郑重申明：         原微博”期货操作手“，因为敏感（你懂的）被封号，所以更换成”期货_操作手“。        多年来在微博上，认识了许多志同道合之士，我们能够相互学习，相互探讨，彼此分享，让交易不再孤独，都是一种缘分，不忍心与老友们缘尽，欢迎大家关注，并且多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！           我们继续谈交易、期货、股票和经济。感谢你们一直以来的陪伴，谢谢！ ​  三种方法： 1、 微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place       2、搜项，选择“找人”，搜“期货_操作手”，能搜到： 3、微博扫我的微博二维码，也可以。

橡胶老玩家跳楼，交易想长寿还缺什么呢

(2018-02-06 21:45:06)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（新微博）（原微博“期货操作手”已被封号）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 郑重声明：        原微博”期货操作手“，因为敏感（你懂的）被封号，所以更换成”期货_操作手“。        多年来在微博上，认识了许多志同道合之士，我们能够相互学习，相互探讨，彼此分享，让交易不再孤独，都是一种缘分，不忍心与老友们缘尽，欢迎大家关注新微博，并且多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！  我的新微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place ------------------------------------------------------------------------        这篇文章我在博客，我每次发，每次很快就被删掉了，发了三遍，三遍被删除，也不知道为什么，很奇怪。我觉得这篇文章很好，很有借鉴意义。结合近几日橡胶再次连续大跌，再次发本文。 ---------------------------------------------------------------------------     近日橡胶再次连续大跌，前一段时间风闻交易圈、网络的橡胶圈资深人士，做交易二十多年的付先生，因近日橡胶期货的大幅杀跌，巨亏一个亿而跳楼身亡。昨日我从朋友那里得知后，心情是难以表达的，我并不认识他，很早之前间接听说过，我做交易的时间没他长，也都算是老一辈的交易人了，我是惺惺相惜，还是悲凉？说不清楚，总之，惆怅，所以昨日没更新微博、微信，以表示对他的尊重。        做交易这么多年来，中间大约有两次，我深陷巨亏或爆仓，也想过跳楼自杀，但是我没他们的勇气，我害怕，我怕死，我怕死后，我的尸体旁被人指指点点，我死亡的消息被人当做饭后谈资，被很多人当做幸灾乐祸，我的死不仅得不到同情，可能换来的更多是别人的笑料。而且我不信宗教，不相信有鬼神，所以我怕死后，我永远永远永远都无法回到人世间，无法看到这么多的人和美景，所以我特别佩服那些敢自杀的人。       逝者已逝，生者如斯，对逝者，我们默哀，愿他在天堂里一切安然平静、一路走好！    有记者想采访我，对该事件有什么评论，对于逝者的原因，还是想来分析一下，前事不忘后事之师： 一、对于交易中的大忌“逆势、重仓、不止损”，逝者无一不深知，远在你我之上 很多人说他的爆仓，是因为不止损。       没有错，但是你以为，一个做了二十多年的老期货人，不懂得止损的重要性？不止损，他能活到今天？ 很多人说他的爆仓，是因为重仓。       没有错，但你以为，一个做了二十多年的老交易员，不懂得重仓的弊害？他如果一直重仓，早就淹没在期货的海洋里了。 很多人说他的爆仓，是因为逆势。       是的，但你可知道，他同时做橡胶现货和橡胶期货，二十多年专注于橡胶，对于橡胶的上下游、产业链研究至深，对于判断大势，对于顺势的理解，并不比你和我差？他要是喜欢逆势，早在前几年就死在了橡胶的熊市里了。       不止损、重仓、逆势、浮亏加仓、不借债投资、、、是不是一个交易员，都能轻松地指出他爆仓的缘由，并且告诫自己，告诫他人，吸取教训。       可是，他是二十多年的老交易人，赚过几亿的人，在这个刀山火海上爬行、随时能粉身碎骨，他能熬过二十年，就凭这一点，他见过的世面、对于盘面的理解，情绪的控制，都远在你我之上。你能看到的交易大忌，恐怕他在很多年前就已经烂记在心了。单凭他取得的成就和在市场上生存的时间，我们根本就没有资格评说他。 二、由逝者，想到大名鼎鼎的海龟派创始人丹尼斯，最后为何会失败       大名鼎鼎的海龟派创始人丹尼斯，从400美元做到2亿美元，叱咤华尔街，但是1978年和1987年惨败，亏损50%，他个人亏损超过80%，1988年后，管理基金宣布关闭，他没有再次崛起，也宣布精盆洗手，不再参与投机市场。丹尼斯后期的失败源于对自己所定规则的反叛，大师级的人物都是喜欢创新的，创新过程中肯定会遭遇意想不到的失败。       他有个众所周知的“自由裁量权”的性格，就是说，会经常心血来潮地、凭直觉操作，不严格按照系统的规定操作，这一点，他自己心知肚明，对《金融怪杰》的杰克·施瓦格坦白过，“从本质上说，我是一个反向操作者。”对他个人来说，他就是自己的主宰，没有更高一层的监督机制，他只能靠自律，因此经常出现操作水准失衡的事情。       当一个人需要为自己负责，没有人能够对他实现有效监督、有效控制、有效制衡的时候，有什么方法可以强制他遵守规定、遵守法则呢？      我们的投机鼻祖----《大作手回忆录》的主人公利菲摩尔，三起三落，最后开枪自杀，也不是因为这个原因么？ 三、逝者交易熬过二十年，足见其功力，最终失败原因是缺乏第三方监督和约束      我们回过头，再看逝者，一个熬过二十年、见过大风大浪，很多年前就懂得止损、轻仓和顺势的重要性的人，还会沦落到如此地步呢？       我们经常说“遵守纪律，死守系统，严格止损，轻仓操作”，可是这一切的一切，都有一个前提，就是你理智的时候，你理智的时候，这些才能够做到，你不理智的时候，这些都会成为一对口号，规则都成为了空文。       此时，估计很多人就会说，不能输给人性，要理智，我们要时刻保持理智，不理智的时候，不能做交易。你都不理智了，你还谈何不去做交易？只有在理智的时候，才会选择做交易，还是不做交易；你都不理智了，当然就很可能继续去做交易。        我们是人，人毕竟是人，是血肉做的，不是机器，是人就有情绪，不可能一辈子都一直理智、冷静、客观，夫妻生活、家庭变故、朋友变动等等都可以影响到我们的情绪，就如同海归派的创始人丹尼斯、投机鼻祖李费摩尔一样，他们取得的成就、见过的大风大浪，都远在你我之上，但最后还是由于不理智、情绪失控，导致自己接近毁灭或毁灭。        我们经常说“要修养人性”，但是人性的修养，不知道需要多长时间，需要多少年月才能修好，根本就是一个模糊、不确切的东西，而且你即使修好了人性，难道就能确保你一直理智？人性修养的提高，可以使你十年都理智，但能确保最后一个月不理智？可以使你二十年都理智，但能确保在最后一个月失去理智？在你短暂不理智的那个短暂时间，遇到极端行情，一切就over了，无论你此前理智多长时间。           所以由此可见，单独论交易规则、人性修养、心态控制，想要在交易中长寿，这些还是不够的，不能确保我们能长期执行，这些是站在个人的范畴内讨论问题。       要想保证我们能长期执行，回避人性，必须需要第三方来约束，特别是在你的修养还不够好的时候，这意味着对于每一个人，无论修养如何，都需要第三方来约束。         为何大部分官员，在当上官员之前，也并不恶，他们也是充满着伟大理想、充满着造福百姓的信念，例如电视剧《人民的民义》中，祁同伟在年少和青年时，也是充满完美主义、造福一方百姓的信念，但是一旦坐上了位置，便会形成腐败、堕落，因为权力不受约束，在权力不受约束的时候，人就容易利令智昏，短暂的智昏，一旦尝到了腐败的甜头，便会还想继续尝试这种甜头，就如同毒瘾一样，无法收拾，于是人就容易彻底腐败、堕落，所以他的腐败、堕落，并非他不“知”腐败的弊害，并非他不曾有理想，而是他的权力不受约束，人性弱点就会蹦出来。         当然一套成熟、细化的交易系统，是约束你人性弱点的重要工具，使你不会轻易感情用事，不会轻易凭感觉交易，但是，这个还不够。你需要彻底把你的权力给约束了，锁在牢笼中，因为你虽然有一套系统，但是否执行，仍然是你自己的权力，你仍然有执行和不执行、以及如何执行的权力：你又当运动员，又当裁判员，怎能避免你不偏袒自己？三权不分立，只要你有权力，你就容易利令智昏，于是，你需要监督权，被人监督；自己是分析师，自己做风控，自己是操盘手，你如何确保自己会执行风控、执行纪律？         你需要一个第三方独立的风控人，来控制你的风险，来替你止损，替你做仓位控制，当你不想止损的时候，他有权砍你的仓，当你仓位大的时候，他有权拒绝，限制你的仓位，或者砍掉你的部分仓，当发现你情绪失控或损失超过某个数后，他有权关闭账户、停止交易、、、等等，怕你偶然的不理智、利令智昏，酿成一生的毁灭。所以几乎所有的正规私募机构、基金机构、资产管理公司，都会有第三方独立的风控部门，第三方来对投资团队进行约束，就是考虑到人性不可能一直理智的弱点。   四、除了第三方约束之外，想在交易中长寿，我们需要配置资产，避免巨亏后的悲剧         很多人有误解，误认为比较牛的操盘手，都为自己操盘，不为别人操盘，不去机构操盘，这是不正确的。巴菲特牛不牛？徐翔牛不牛？都牛，但他们还是办公司，为别人操盘。当然了，一方面，他们办公司，能把资金规模做大，提高自己金钱和名声，另一方面，公司是一个团队，比较正规，会有专门的风控、研究、操盘等独立部门，控制风险，还有一点就是即使赔钱，赔的是客户的，自己的金钱不受损失，对自己是最好的风险控制，不容易导致自己凄凉的下场。我交易圈的朋友们，走这条路的人，也坚持最长久，不是他们不能为自己赚钱，而是他们要化解风险、避免悲剧，我中间一些年头也在英国机构当过操盘手。         对于交易而言，一个人单打独头是不行的，难以长久，因为一个人容易孤独、封闭、偏执，同时这种孤独的生活可能会导致自己容易失去理智，在缺乏第三方约束的背景下，就会使自己容易陷入一失足千古恨的悲剧。        当然了，在你的操盘资金还不够大的时候，你也雇用不起独立的第三方约束，缺乏约束，不过在你赚钱后，你制定一个规则，赚钱后抽取部分利润，去银行存定期，买定期的银行理财，或者不断购房等，或者为自己的孩子、家庭购买各种医疗、交易保险、家族信托，分散资产配置，这些不容易变现的资金，就会使你在不理智的时候，兑现不出资金，即使你赔完了，你还有不少的定期存款、理财和几套房子，不至于陷入落魄，避免悲剧。         我就是盈利后，不断去购房，房子倒不少，当然这也决定我暴富不了，因为不能实现利滚利，但是有什么关系呢？5000万和一个亿，一个亿和两个亿，对于一个人的生活而言，没多大差别，资金是边际效用迅速下降的。但是5000万的人，和一个亿的人，同时损失了5000万，前者将一无所有、生活穷困潦倒，而后者仍然生活富裕、逍遥自在。        逝者已逝，生者如斯，对逝者，我们默哀，愿他在天堂里一切安然平静、一路走好！我们活着的人，好好地活着，活着比什么都好！

在期货公司干的五年交易经历

(2018-01-31 18:35:18)
; 分类：交易感悟
作者：匿名（第十五期蛋黄派学员）  微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------       这是作者10月份在第十五期蛋黄派操盘手的内部分享，分享了自己的交易经历，由于作者在期货公司工作的特殊性质，需要匿名。在第十五期中，作者很活跃，积极探讨，认真完成作业，认真复盘，在本期同学们中很深受喜欢。 ------------------------------------------------------------------------         我没有大家那么多故事，事故倒是不少，也没有大家那么丰富的交易经历，倒是有点期货从业经历，跟大家叨唠两句吧，语文功底比较差，大家凑合凑合。       我原来的领导是90年代初第一批期货公司的，但是在北京金鹏，地址在民族饭店，7层还是几层忘了，也忘了是在红小豆还是绿豆上，有个客户爆仓了，而且当时还不是分码，可以透支交易，一收盘，一个客户推开窗户就下去了，就在我领导面前。       话说我2010年在证券公司的时候，有个同事炒期货，透支了10几张信用卡，我们都不知道，突然有一天警察来，把他带走我们才知道。还有一个理财部的同事，2011年4、5月份的时候，私下接了一个客户的300万资金，做空纽约金，1周翻了一倍 ，客户追加到3000万，他辞职回家专门操作客户的这笔资金,，后来的事就是听说了，比较惨，另外说一句 ，这个孩子的学历很漂亮，保尔森的学生，所以你们知道的一路看空黄金。        2012年3月进了一家期货公司的研发部门做客服，当时主要是管理一个喊单群和统计客户数据。喊单群里每天有公司的4个交易指导在群里喊单，我负责群成员管理，期间我自己也用模拟账户跟着老师在做，指导老师的数据我统计过，1年下来好的赚个10%左右，差的亏个10-20%，都是以稳为主。               2012年5月考了期货投资分析，当时这个考试挺难的，我考的时候通过率只有不到3%，我记得，所以考过了就有点自信心爆棚，基本面技术面全上，自己模拟盘也是从长线到日内炒单全来，总之结果都是一样的，就是亏得毛都没有了，天天让客服小姑娘给我模拟账户入金。就这样我也一直没有用实盘做。但是统计客户数据我觉得是一个非常有趣的工作，在期货公司的时候，我们自己做了一套客户交易分析系统，分析了几百个客户的交易情况，基本上把期货交易中能见到的错误，都见到了，我觉得这部分经历让我日后对交易的理解站在了一个不一样的高度。能够更快的发现自己交易中的问题，同时时刻提醒自己交易中常犯的错误。         这期间做交易很傻的，一会均线、一会形态、一会波浪、一会突破，哪个一亏就马上换，连模拟都没有持续稳定的挣过钱。         这期间我还学习了程序化交易，后期的话就负责帮客户编编程序，自己也编点程序给客户作参考，当然都比较简单，就是指标的程序化，股指和黑色的程序当时表现还不错，13年到14年年中月月创新高，2014年下半年程序化死的有点惨。          我一直对程序有一种莫名的不信任，应该是对程序本身的逻辑不太信任，而自己的想法又很难用程序描述，导致我不会跟着程序进行交易。        2015年公司成立了资产管理部，公司找来了几个投资经理，有一个投资经理是用缠论的，我帮他做了一些缠论的程序化，他也教了我一些他的交易技巧，后来因为我俩沟通的比较好，他就把我要过去做他的投资经理助理，帮助他实现策略程序化。这期间我又对缠论产生了兴趣，觉得他里面的一些逻辑要比指标靠谱多了，就是很难学懂。不过我当是在模拟盘上的实验还蛮成功，虽然一知半解，但是能盈利了，这让我感到很兴奋，觉得自己可能找到了圣杯（事后来看，当时的盈利只是临时性的盈利）。  但其实当时学习缠论，有很多我没有解决的问题，遗留了很多病根： 1、缠论中的走势终完美，在我看来是一个很模糊的概念，什么叫完美，按照缠论讲的趋势行情最少有两个缠论中枢之后的背离就有可能是反转信号，这点我很迷茫，最少两个，那出现三个四个五个我怎么办，也许最后出行情，我已经把钱亏光了。来到了蛋黄派操盘手，我发现用缠论背离做单，就是逆大势、顺小势的操作，很容易被干； 2、应该是我天生愚钝，在缠论中没有找到资金管理的办法，而且做模拟的时候，资金管理比较随意，没有自己总结出一套合理的资金管理方法，做的糊里糊涂（蛋黄派里有相对完整的资金管理方法）； 3、学了蛋黄派操盘手理论后，我发现缠论的信号貌似没有有效性的判断，我也是愚钝的没有找到，没有过滤条件的话，在不适合的时间内，很容易被抽的死去活来。         2016年年中，一个在小私募做投资经理的朋友联系我，问我有没有兴趣去私募干，可以先给我分少量资金让我练手，我当然是欣然前往了，就这样离开期货公司，我又进了一个小私募。一开始还是先用模拟盘练手，我依然用我新学的半吊子缠论，也真是赶上命好，2017年1-5月我这模拟曲线还挺好，3月的时候朋友就给我分了点实盘资金练手。谁知道一进入5月，交易突然不顺手了，我当时实盘和模拟盘同时开平仓，但是实盘的单量要小很多。          这是5-6月的模拟的曲线，我当时被抽的老爽了，好在实盘我的开仓比例很小，亏损还算可控。         也就是这个时候我看到了蛋黄派老师的博客，老师的文章还有往期学员的评论，让我感觉老师的课值得学，当时14期已经开了第三个月的课了，就报了8月中旬开启的第15期的。说实话也是有点病急乱投医了，学习蛋黄派老师课程的效果，大大超出了我的预期。        我现在的心态有点不好，有点不敢交易，符合条件的信号也犹犹豫豫的不敢动了，我现在还找不到有什么办法破解。想想也只能只能是不断的复盘、双盲练、模拟练、轻仓做，让自己尽快形成自己信任的交易系统。        我现在操作的资金不是自己的钱，目前亏损不太大，7%左右，但是心里压力有点，不敢给人家再亏了，导致交易缩手缩脚。我现在就是一个矛盾体，一方面想快点回本，另一方面又怕亏损扩大，有点开始怀疑自己适不适合做交易了。但是我还是不想放弃，依然想把交易做好，当成一生的事业来做。                                                       作者------------------匿名（第十五期蛋黄派学员）                                                                2017年10月份  内部的分享

我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（三）

(2018-01-25 22:02:46)
; 分类：大势研判
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------- 请参考前两篇： 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（一） 我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（二） ------------------------------------------------------------------------ （3）日本的雾霾治理：日本雾霾持续了八九十年，治理花了三十多年          20世纪初，日本进入高速发展时期，以钢铁业和采矿业为主的新兴工业的发展，给环境带来了巨大的压力，到处是烟囱，煤是最主要的燃料，大阪因此被称为“烟都”，即使在炎热的夏天，大阪市民都不敢打开窗户，东京的周围都是黑烟滚滚，严重的雾霾使得东京“白天见不到太阳”。            图：上个世纪五六十年代的日本雾霾         二战后日本在经济上迅速崛起，与之同步的是污染的加剧，如水俣病等多起公共环境事件的发生，空气污染在1964年达到高峰。日本政府开始整理雾霾，认识到大气污染的主要发生源是“固定发生源”的工厂，和“移动发生源”的汽车，因此，日本政府开始有针对性地进行污染治理，一方面对于固定发生源，采取了安装脱硫脱氮装置的办法，另一方面针对移动发生源，出台法律法规限制车型车辆。具体措施： 1、环保立法        从60年代初开始，日本政府和国会先后出台了几部环境保护治理法， 1962年颁布了《煤烟限制法》、1967年制定了《公害对策基本法》，1968年出台了《大气污染防治法》，之后几年先后三次对其进行修订，随后相继制定了二氧化硫的环境标准值，实施氮氧化物限排措施，出台《汽车NOx法》、《电力公司行业法》等将近十部法律。 2、提高环保部的权力地位，首相挂职，严格执法        日本政府制定了一系列的法律法规，但是，这些环保法的执行并非一帆风顺，遭到了企业，尤其是工业、矿业、汽车制造业这些污染源大户的抵制阻扰，由于这些企业都是左右日本经济的大企业，同时也是国家的纳税大户，因此政府对于这些企业也采取了睁眼闭眼的做法，因此在60年代后半期，日本几乎所有重要城市空气质量都未能依法达标。       进入70年代，日本政府已经意识到不严厉执法，整治雾霾会越整越严重，需要提高环保部门的权力地位，1970年日本成立以首相为首的公害对策本部，1971年日本环境厅正式成立。同时，对一些环保法规进行了修改，强化了对污染企业的惩罚力度，规定“只要污染超标的事实成立，即使企业没有过失，也应承担赔偿责任”。 3、重视绿化        城市绿化是日本治理雾霾的重要手段，东京有关当局就规定，新建大楼必须有绿地，必须搞楼顶绿化，在东京的绿化很少种草，而是种树，人家不但追求绿化面积，还追求绿化体积。大量树木对城市空气的净化作用自然是不可忽视的。 4、鼓励民众的参与：民众诉讼       日本政府非常注重公众的参与，在制定政策的过程中制定了一些相应的法律法规来保证公众的权利，这就有利于大气污染控制策略的贯彻和执行。        1963、1964年在三岛、沼津等地区举行了“反建设石油联合企业”运动，并使得项目终止。在公害相当严重的四日市，农渔民对企业的公害纷争引起了广大市民的高度关注，1967年提出诉讼，1972年民众赢得了判决。民众运动此起彼伏，成为促进地方公共团体、企业为防公害努力的原动力。至今还有被污染地区居民，为争取自己的合法权益而开展着大范围运动。 5、污染输出，污染性行业转移到其他国家              日本治理雾霾的措施，“是能治理的就治理，不能治理的污染性工业，全部迁移到发展中国家”，将60%以上的污染性工业全部迁移到中国、越南等东南亚国家，在本国的是能治理或大幅减弱的，迁移走的是根本就很难治理的或成本太高的。这是日本长期治理好雾霾的措施。         日本政府采取的一系列空气污染治理的严格措施，事实上也是经过相当长一段时间才见效的，包括污染总量限排、调整能源结构、提高相对清洁能源如天然气的比例等等。比如，采用污染总量限制之后，硫氧化物引起的空气污染才明显减少，1972年日本空气污染水平开始出现明显下降，到1976年下降已经很显著，但治理过程一直延续到了1990年代，此时硫氧化物的排放总量仅约50万吨，仅为1960年代高峰时期的十分之一。        （4）长期来看，发达国家治理好雾霾的措施：污染输出，将污染性行业转移         综上来看，英、美、日三国在治理雾霾方面所采取的措施，总的来说，前期可以归纳为几点：一是环保法治，从法治来看，世界上第一部关于空气治理与保护的法案《清洁空气法》在1956年诞生，到后来《制碱等工厂法》、《国家环境政策法》、《空气污染控制法》等的颁布，都旨在以铁腕手段强制性控制雾霾污染，对污染性的企业进行严厉的惩罚；二是源头治理，从源头治理来看，主要是针对空气中弥漫的汽车尾气和工厂废气，加入环保技术减少排污，鼓励自行车使用；三，鼓励民众参与治污，监督污染企业或监督地方政府，进行法律申诉；四，大量绿化面积，种植花草和树木，伦敦的绿化面积是城市面积的三倍。                       表：各国雾霾治理情况          治理雾霾，长期来看，最重要的措施是进行污染输出，将污染性企业转移到发展中国家，总之一句话就是“能治理的国内治理，不能治理的转移他国”，美国转移出去的高污染产业占40%左右，而日本对外转移了60%以上的高污染产业。从长期来看，发达国家治理好雾霾，最根本的措施不是环保、限产，这些会减弱雾霾，但空气污染物的存量已经存在，存量已经积累到产生雾霾的程度，每年的增量仍然很大，即使减少排放，污染的总存量也是持续增加的；而且环保技术对于污染物的减少是有限的，例如利用脱硫等先见的技术，空气污染物的排放可以减少30%左右，但还是要排放70%，加上此前的存量，雾霾仍然难以消除。他们通过一套严格的环保法标准，比如化工厂对空气、水、土壤产生多大的影响，有一个量化指标，依据这个数据交税，税率很高，交不起税的污染性行业就会自动地转移到其他国家。         从国外的经验来看，雾霾治理必然是一个长期的过程，伦敦、日本治理空气花了30多年，洛杉矶花了60多年，但伦敦和洛杉矶的雾霾依然还存在，洛杉矶更显著，只有日本的雾霾是彻底治理好了（偶尔某一日也会略有），但也与日本的海洋性气候有关。发达国家经过了长期的努力，已经取得了十分显著的效果。各国对于雾霾的治理都是以政府为主导，充分发挥社会不同群体的力量，鼓励民众与社会资金、技术参与到治理中来，共同治理雾霾。设立完善的法律法规、利用经济、法律途径等措施开展治理；加强技术革新支持，洛杉矶通过科学技术的进步，大大缓解了雾霾的发生。                   图：当今某一天，日本东京的PM2.5        你认为中国治理好雾霾，能用多少年？ -----------------------------------------------------------------------  请看： 我国雾霾为什么要持续至少五十年？要早作打算（四）

为一个刚去世的好友写点什么

(2018-01-24 17:09:46)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------    今日（1月24日）早晨得到了不幸的消息，我的一个初中同学、朋友，在昨天晚上12点左右去世了，因癌症去世。以前的多少年内，当遇到某个朋友不幸离世，总是比较惆怅的，而这次不仅仅惆怅，因为自身的身体原因，还有一种怜怜相惜、同病相怜的悲凉，长长地喘不出气（当然，和他比，我的根本不算什么事）。        他是我的初中同学，虽然不是发小，但也有一些发小的感情，初中毕业二十多年了，初中的很多事情都已经记不清晰了，没有什么岁月的记忆，甚至连生活的碎片都淡忘了，似乎没有什么让我 难忘的事情，感觉像一片白纸上的白粉笔字一样，淡淡的、模模糊糊的！得到了他去世的噩耗，我 努力去回忆我的生涯，去回忆我和他在那个纯洁无瑕、豆蔻年华、令人怀念的时代的交集，可 是始终没有想起一点点。只记得那时的我们，天真浪漫、青春年华，像刚出的绿芽一样充满饱和的生命，给我展示的画面：每天的太阳很灿烂，田地里都是绿油油的青草、庄家，下起雨来，满街的河沟里都是青蛙的叫声，我们只是背着书包上学，仅仅是上学，不知道大学为何物，也不知道上学有何意义，只是每天背着书包，就像上班一样，在学校里，我们玩的很开心，那时我们不知道何为癌症，何为疼痛，没有成长后的烦恼，只有像花朵一样的生命。只记得他当时每天骑着自行车来上学，身高1.8米，爱微笑，乐观，长得帅气，仅此，其他似乎努力也想不起来了。如今不仅已经物是人非，而且物非人非，不仅仅冬天充满着雾霾，就连河沟都没有了，不再是那个记忆中的甜美快乐的地方。        初中毕业后，那时候没有手机、QQ、微信，毕业后就各奔东西，一直失去了联系，再和他重逢的时候，一晃眼就是二十多年后了，2015年春节回家，在一个朋友那里闲谈，中间听到他得了癌症，当时的我很惊诧，一方面确实想念他，另一方面癌症让我难以相信，因为癌症就意味着死亡，他这么爱微笑的人怎么会离死亡这么近？第二日我就和其他回家过年的朋友们去看他，当看到他时，他戴着帽子，他似乎就不像得了癌症的人，和我们很健谈，谈笑风生，他亲自做饭、炒菜，还是那种微笑，让我难以相信他得了癌症，我一直以为是我的错觉，当然我们谁也不敢问或提癌症的事情。当散去的时候，看到他的头上是光头，知道这是化疗的结果，内心才有点悲凉，才将他和癌症联系到一起。              后来我回了北京，他也去北京看病，同时在北京做点小本生意，联系了几个相互认识的人，一起在我家相聚，当时的他已经长出了头发，也不戴帽子，仍然带着微笑，爱笑，根本就不像一个得了癌症的人，我们也根本不提癌症的事情，我内心是有点惊讶，认为他的癌症是治好的，为他感到庆幸，所以此后一直认为他的癌症是治好了，包括后来的几次我们两个小聚，他都表现得很好，从来不跟我提他癌症的事情，我也不问这么敏感的事情，他仍然是微笑，爱笑，我一直认为他的癌症是治好了，所以一直没担心，还告诉我的家人这个奇迹，觉得他一直会这样下去。        不幸的是2016年下半年，他的癌症扩散了，他又回医院化疗，为了他，我们筹备了初中同学聚会，聚会上他表现得精神抖擞，但是知道他的癌症扩散，很难治愈，内心是有种悲凉的，或许死亡已经不远，但内心还是相信一种奇迹，凭着他乐观的心态、什么都能想开的胸襟，80%能战胜病魔。2017年过后他离开了北京，而是去各地看病，所以就再也没见过他，但通过他在微信里的声音，很沙哑，也听同学说他现在很瘦，我的内心是很痛苦的，命运还是没有垂青他。但几个同学们都说，他依然乐观，见了面依然微笑。我本来是准备回老家去看他，但是他不在老家，而是去各地看病、化疗，自己和医生探讨方案，都是他一个人，一个人挂号、拿药、找病房，因为他和妻子都很好强，不愿意向亲朋好友借钱，从不吐口，全部都是自己辛苦挣钱来看病，他的妻子还在坚持小本生意为他筹备钱，所以只能他一个人，什么都是他一个人，我一直被他感动，这种坚定、不屈、自强不息。       2018年元旦前后，癌症已经全面扩散，我们一起为他筹备了钱，让他能坚持下去，坚持治疗，解决后顾之忧，但是内心还是知道，恐怕坚持不了长久，只是认为他还能熬三年左右，压根不会想到他突然离去，同时内心还是希望奇迹发生。我们还私下微信聊天，看不到他的一点悲伤，而是满怀乐观，其实在他生命的最后阶段，他的病痛是非常痛苦的，半个月前在医疗现场的同学告诉我，他的一个肺部全毁掉，充满了积水，需要吸水，而且一个肺部不是一块，而是因为癌细胞已经分裂成很多块，每一块都有积水，每吸一次水，他都表现痛苦难耐，何况要吸那么多次。但是弄完后，他就又开始微笑。      本以为他还能熬三年，准备回老家去看他，谁知死亡是这么突然，迅雷不防，他在离世前或许有预感，要求回老家，回到老家后，很快就离世了，都说人死亡前是有预感的。他离世，或许也是一直解脱，一种病痛难忍的解脱，天堂里没有疼痛！好朋友，一路走好！             假如有一天我死亡，也希望死之前像他那样一直面带微笑，死的有尊严，留给所有人的印象是微笑；也希望大家都好好活着，逝者已逝，生者珍惜，借一首散文：     有一天，我去世了，恨我的人，翩翩起舞；爱我的人，眼泪如露。      第二天，我的尸体头朝西埋在地下深处，恨我的人，看着我的坟墓，一脸笑意；爱我的人，不敢回头看那么一眼。      一年后，我的尸骨已经腐烂，我的坟堆雨打风吹，恨我的人，偶尔在茶余饭后提到我时，仍然一脸恼怒；爱我的人，夜深人静时，无声的眼泪向谁哭诉。       十年后，我没有了尸体，只剩一些残骨，恨我的人，只隐约记得我的名字，已经忘了我的面目；爱我至深的人啊，想起我时，有短暂的沉默，生活把一切都渐渐模糊。      几十年后，我的坟堆雨打风吹去，唯有一片荒芜，恨我的人，把我遗忘，爱我至深的人，也跟着进入了坟墓。        对这个世界来说，我彻底变成了虚无。我奋斗一生，带不走一草一木；我一生执着，带不走一分虚荣爱慕。      今生，无论贵贱贫富，总有一天都要走到这最后一步；到了后世，霍然回首，我的这一生，形同虚度！我想痛哭，却发不出一点声音，我想忏悔，却已迟暮！        用心去生活，别以他人的眼光为尺度，爱恨情仇其实都只是对自身的爱慕。三千繁华，弹指刹那，百年之后，不过一捧黄沙。

我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（二）

(2018-01-17 20:07:36)
; 分类：大势研判
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------         虽然2017年年底-2018年的冬季，雾霾确实比往年少了很多，但因为今年的特殊政策，例如农村禁止烧煤、钢铁等污染产业限产50%，黄河以北的整个工业（包括农村的企业）动不动就进行停产，这些措施都不具有持续性，是偶然性质的，所以这种雾霾减少的情况是无法持续的，即便如此，今年的雾霾依然较多出现。         近几天来，山西、山东、河南、河北、北京、天津的雾霾再次肆掠，覆盖面很广，因为不让媒体报道，所以民众没有像往年那样对雾霾的讨论那么多。         我是北方人，也希望自己的家乡没有雾霾，希望北方没有雾霾，但是我们要冷静思考，做个理性人，我们要早作打算，而不是“坐以待毙”、“幻想雾霾很快就消失”，甚至相信政府的能力很快就治理好。我此后写一系列的雾霾文章，来阐述我的观点，以前思考过，一直未能形成自己的逻辑体系，近期形成了体系。 ------------------------------------------------------------------------- 参照：我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（一）  --------------------------------------------------------------------- （2）美国洛杉矶的雾霾治理：洛杉矶雾霾，治理花了六十年，但雾霾依然仍在            1943年7月26日，“洛杉矶雾霾”爆发，明明是白昼，却昏天黑地，能见度只到3个街区以内。1952年和1955年，洛杉矶先后发生了两次严重的“光化学烟雾”，每次都造成数百名65岁以上老人因呼吸系统衰竭而死亡。                         图：50年代洛杉矶的雾霾         洛杉矶与雾霾战斗的道路是漫长的，加州政府对汽车装备标准的规定，遭到了福特汽车公司等汽车制造商的抵制，而限制汽油中的烯烃最高含量，并提倡开发天然气等新型燃料，则让石油大亨们怒不可遏。 1、大规模民众游行示威，强迫政府环保立法       面对跨国产业巨头，人民开始寻求联邦层面的立法，1970年4月22日，2000万民众在全美各地举行了声势浩大的游行，呼吁保护环境，立法机构开始意识到环境保护的迫切性，1970年联邦政府通过了《清洁空气法》，1977年、1990年又对其进行了两次修正。《清洁空气法》是一项全国性的立法，具有广泛的约束效力，被视为一座里程碑，法案规定由联邦政府制定空气质量标准，列出了空气污染物质名单，制定了车辆的认证、检测、减排配件应用等多项制度，对燃料的生产也做出明确规定。根据该法案设立了联邦环境保护署，除了赋予其实在的管理权力外，法案还规定环保署可以对污染空气的行为提起民事和刑事诉讼。洛杉矶从1943年第一次雾霾的出现，到1970年《清洁空气法案》的出台经历了整整27年。  2、改变能源结构，鼓励用新能源           洛杉矶地区要求使用天然气替代石油或燃煤发电，鼓励使用风能、太阳能等可再生新能源使用。美国环保署已经针对发电站、汽车等微小颗粒物排放源发布了规范和指导，其中包括对公共汽车和轻型卡车使用清洁能源，减少排放；对柴油发动机执行多层次的废气排放标准，要求发动机生产商制造符合先进排放控制标准的产品，从而使废气排放减少90%以上。 3、鼓励民众参与监督和治理         在实际的监测过程中，美国政府充分发挥了人民的监督作用，因为民众可以利用手机随时查询到当地的空气质量指数，一旦出现PM2.5超标的现象，民众就可以进行及时的投诉，这极大的提高了全民监测的积极性，保证监测质量，有效制约了重工业单位的非法生产。 4、洛杉矶进行产业升级，将污染性产业转移到发展中国家         近年来，洛杉矶地区新兴产业发展迅猛，如电子、通讯、软件、生物技术、互联网和多媒体产业兴起，逐步替代了传统机械制造、能源和化工产品的生产，大大减少了污染物的排放量。        洛杉矶将具有污染性的传统制造业，转移到了中国、印度等发展中国家，从而大大减少了污染物排放。       5、但是二十一世纪的今天，洛杉矶依然有雾霾         经过六十多年的漫长治理（包括立法、迁厂、汽车排烟检查、停用不合格器件与材料、设备设施更新等），根据环保部门的统计，洛杉矶一级污染警报（非常不健康）的天数从1977年的121天下降到1989的54天，明显见效，结果已经相当不错了，在2015年能够把雾霾天数控制在每年20天以内。         但是，洛杉矶依然存在雾霾，朋友们在洛杉矶的时候，经常看见市区雾蒙蒙的，空中一层黑灰色，局部时期洛杉矶的PM2.5会超过100，出现十几天的雾霾天气。按照他们的理想目标，至少要到2030年方能达标。        而且当前洛杉矶还不是美国雾霾最严重的城市，前面还有两个更污染的城市，分别是美国的两个城市贝克斯菲尔德和维塞利亚。              图：六十年后的今天，空气比较差的某一天            对比美国洛杉矶的全民监督和参与、全方位的治理政策、污染企业外迁，你认为中国需要多少年？对污染性企业必须需要民众参与监督和法律申诉，英美和日韩德对雾霾的治理都必须得到民众的积极参与，才能让污染性企业无处藏身，方可见成效，否则就是检查停工、检查结束就继续污染，或白天停工、晚上污染，等等各种寻租和应对措施，你认为中国会允许民众参与监督和治理雾霾么？解决雾霾问题的第一步是民众的认识问题和由下而上的推动，这一步我们中国就封死了，今年都不允许媒体报道雾霾问题，出名的大V谈雾霾，就会被约谈，甚至封号，会允许民众监督？会允许民众为雾霾游行？对国内的空气测量，还是因为美国驻北京大使馆的曝光，刚开始几年国内媒体对美国进行了大量的抨击。          雾霾的产生，一般是工业发展三十年后就会发生，无论美国欧洲，还是后来的韩国和日本，都是如此，工业化的必然结果，但是对于雾霾的治理，只长不短，是个漫长的过程。    ------------------------------------------------------------------------------  请看： 我国雾霾为什么要持续至少五十年？要早作打算（三） （可能会停两天，去医院做个手术后的检查，手术恢复很好，多谢大家）

我国雾霾为何持续至少五十年？要早作打算（一）

(2018-01-16 14:50:13)
; 分类：大势研判
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------         虽然2017年年底-2018年的冬季，雾霾确实比往年少了很多，但因为今年的特殊政策，例如农村禁止烧煤、钢铁等污染产业限产50%，黄河以北的整个工业不定期进行整顿停产，这些措施都不具有持续性，是偶然性质的，所以这种雾霾减少的情况是无法持续的，即便如此，今年的雾霾依然较多出现。         近几天来，山西、山东、河南、河北、北京、天津的雾霾再次肆掠，覆盖面很广，因为不让媒体报道，所以民众没有像往年那样对雾霾的讨论那么多。         我是北方人，也希望自己的家乡没有雾霾，希望北方没有雾霾，但是我们要冷静思考，做个理性人，我们要早作打算，而不是“坐以待毙”、“幻想雾霾自己彻底消失”。我此后写一系列的雾霾文章，来阐述我的观点，以前思考过，一直未能形成自己的逻辑体系。 -------------------------------------------------------------------------          霾是一种天气现象，也称灰霾（烟霞），指空气中的灰尘、硫酸、硝酸、有机碳氢化合物等大量极细微的干尘粒子均匀的浮游在空中，使空气浑浊，视野模糊并导致能见度恶化，直径小于或等于2.5微米的大气悬浮颗粒物，即PM2.5被公认为是雾霾污染天气形成的主要原因。雾霾会严重危害公众健康，会造成呼吸、心脑血管等多种疾病，破坏人体的呼吸系统和心脏系统，甚至引发癌症。           西方发达国家经历了第一次工业革命和第二次工业革命，工业化较早，最早出现了雾霾天气，早在20世纪五十年代之前，人们的环保意识比较弱，相反，人们普遍将滚滚浓烟视为一种进步、繁荣的象征，如一名芝加哥企业家在1892年时说，“烟雾是工业圣坛上的香火，在我看来非常美丽。它显示出人类正将自然无意识的力量转换为让人类舒适的力量。”随着空气污染的加剧，严重影响到人类的身体健康，威胁到生命，二十世纪五十年底后，西方发达国家的环保意识才开始强烈了起来，政府和民众才开始集体治理雾霾。          2013年以来，雾霾开始在中国全面肆虐，受害区域面积逐渐扩散，长江中下游、华北、西北、东北全时间持续雾霾，受影响区域包括华北平原、黄淮、西南、西北等多个地区，受影响人口约6亿人。           我们先看看世界上治理雾霾的三个代表国家： （1）英国伦敦雾霾持续了一百年，雾霾治理至少花了三十年，六十年后雾霾依然存在         英国是世界工业革命的先驱，长期依靠重工业作为国家的主要经济发展方式，于是就有了雾都的称号，早在19世纪70年代英国伦敦就已经出现了现代意义上的空气污染，1873年的大雾让行人看不清道路，很多人甚至走进了泰晤士河中，1879年—1880年的冬天，即有3000人死于大雾。伦敦被形容成为“一座由沼泽、迷雾、煤烟与马粪组成的城市”，获得了“雾都”之名。         随着雾霾现象的加重，造成了非常严重的后果，1952年“伦敦烟雾事件”发生，在大雾持续的5天时间里，很多人民染上呼吸道疾病，并丧失生命，5000多人死亡，在大雾过去之后的两个月内有8000多人相继死亡，成为20世纪十大环境公害事件之一。                图：伦敦雾霾 1、英国政府治理雾霾的措施        1952年“伦敦烟雾事件”后，为了控制煤炭的燃烧量，1956年英国诞生了世界上第一部空气污染防治法案《清洁空气法》，法律规定在伦敦城内的电厂都必须关闭，只能在大伦敦区重建；要求工业企业建造高大的烟囱，加强疏散大气污染物；还包括要求大规模改造城市居民的传统炉灶，减少煤炭用量，逐步实现居民生活天然气化；冬季采取集中供暖。       从1957年到1962年，伦敦又发生了12次严重的雾霾事件。        1968年以后，英国又出台了一系列的空气污染防控法案，这些法案针对各种废气排放进行了严格约束，并制定了明确的处罚措施，有效减少了烟尘和颗粒物。到了1975年，伦敦的雾日已由每年几十天减少到了15天，1980年则进一步降到5天。        80年代后，交通污染取代工业污染成为伦敦空气质量的首要威胁，为此，政府出台了一系列措施，来抑制交通污染，包括优先发展公共交通网络、抑制私车发展，以及减少汽车尾气排放、整治交通拥堵等等。 2、英国进行产业升级，发展服务业、高科技等绿化产业         无论英国在内部采取怎样严格的治理污染的管理制度，都无法解决不断扩大的经济总量和高消费带来的污染总量的增加，英国采取了从高能耗产业向低能耗产业升级，大力发展服务业和高新技术产业。1973年，第一次石油危机爆发时，英国不仅面临着工业发展带来的巨大环境污染，也日益受到资源短缺的巨大压力，英国意识到必须大规模制约制造业在本土的发展，产业结构调整的重心由工业内部转向服务业。政府对传统制造业、煤炭采掘业的补贴大幅度下降，使得长期依赖政府补贴的纺织、造船、机械、钢铁等产业大幅度萎缩；其他一部分制造业，如航空、化工、机电、石油等在市场竞争中，逐步从规模型生产向高端的设计、集成、概念化产品和附加值更高的品牌产品方向转变。与此同时，加大对服务业的扶持力度，经过多年的发展，到1989年，三次产业结构由1980年的2.2∶40.2∶57.6调整为1∶31∶68，基本完成了由制造业为主向服务业为主的转变，2012年英国第三产业占比高达78.2%，远高于世界63.6%的平均水平。 3、长期来看，英国将污染性产业转移到发展中国家，是根本措施       同时，英国利用贸易实现污染输出的办法，“能治理的治理，无法治理的就转移”，将70%左右的污染性产业转移到发展中国家，例如钢铁、化工、发电等污染性产业，转移到北非、东欧、印度等发展中国家，这样国内的雾霾性产业绝对大幅度减少，这才是英国治理好雾霾的根本措施。同时英国本土的产业升级，弥补污染性产业转移出去所带来的失业劳动力的空缺。       伦敦雾霾从19世纪70年代出现，到20世纪80年代大幅减弱、很见效，雾霾持续了100年；从20世纪开始治理雾霾，到80年代见效，治理时间花费了30年。 4、但是英国伦敦的雾霾依然存在，一直未能彻底根除         虽然80年代英国伦敦的雾霾大幅减轻，但一直未能清除，所以英国伦敦的雾霾治理措施一直延续。2008年伦敦对大排量汽车的进城费大幅提升，闹市区的停车位月租高达650磅，上到部长、议员，下到明星、市民，普遍使用自行车和地铁上下班。       但是雾霾依然存在，2017年伦敦爆发了雾霾，在2017年元旦前后的10几天内，英国和法国同时爆发浓浓的雾霾，PM2.5接近200。                    图：2017年英国伦敦雾霾                   雾霾的治理不是靠一阵风吹走，这一切建立在数万人生命上的强迫自发行动，由于历史文化、民主社会中民众的强大，英国媒体、民众对空气治理的“公民感”和参与度是非常强大的，对政府治理雾霾的要求非常苛刻，经常游行抗议政府对空气的治理，上到首相，下到议员、政要、明星，都喜欢做地铁或自行车上班，减少交通污染。        六十年以来，虽然英法的民众如此广泛地参与雾霾的治理、游行，政策的治理措施如此全面完善，大部分的污染性产业迁移离开，三十年才大幅见效，但是如此严厉地治理雾霾，雾霾依然存在，或许这就是工业化的宿命。           对比英国敦伦的全民行动、严厉全面的政策、严格的执行，你认为中国需要多少年？中国还没爆发因为雾霾导致的大量死亡事件，尚无法引起民众和政府的足够高的重视；中国的全民还没参与，媒体和民众根本无法监督雾霾的治理（都不让媒体报道），治理措施也是很短期的效用，行政命令，不具有持续性；缺乏长期的规划和强硬的执行力。 ------------------------------------------------------------------------------  请看： 我国雾霾为什么要持续至少五十年？要早作打算（二）

以案例展现：财务报表中有价值的三点

(2018-01-11 21:42:50)
; 分类：股票研究
作者：石stone  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   ------------------------------------------------------        财务报表分析是整个投资的起点，是绕不开的能力圈的核心能力，没有财务报表分析能力，在投资上是致命的。财务报表，特别是每年的年报，是公司经营状况的完整体现，会呈现出很多有用的东西，比如财务数据简介，业务概要，经营情况分析，重要事项，股东变化，董高监，公司债务，财务报告等。其中我认为最重要的三个重点内容是：业务、经营情况分析、财务报告。 一、首先要看的是财务报表中显示出来的主营业务的产品和行业，以及和重点销售区域等信息。这里最重要的是主营业务产品。通过查看多年的财务报表累进，能观察到企业的主营业务的变化，通过它可以分辨企业最赚钱的业务。       比如双汇发展最赚钱的是常温肉制品和低温肉制品，基本上就是个卖肉冷鲜肉制品的公司，虽然生鲜冻品销售额很高，但是利润率奇低，利润总额占比小，基本上可以不去关注他。要想双汇发展能成长起来，目前主要是关注冷鲜肉的成长。       比如云南白药，批发零售的业务占据一半多的收入，但是毛利率也是奇低的，只有工业制品药品和牙膏这块有用。有时候批发零售这块增长很多，看起来成长了，其实是没用的。对业绩没有帮助。        格力电器也是这样，目前空调占据了90%的业务和利润，基本上可以忽略其他所有的业务，你只要关注空调就可以了，这样做的好处，就是你不会被董小姐的手机和所谓的智能装备所迷惑了。在这里多说两句，很多朋友在手机上栽了跟头。我也很遗憾，小业务要成长为大业务，是需要时间的，费雪说是7年，我估计是7年小成，10年才有大成。如果是在当年风口期推出格力智能手机还好一点，竞争少，增长也快，现在推出新手机，面临的是巨大的竞争压力，前景渺茫。格力的机器人和智能装备领域，一出生就面对国外经营几十年的大公司的强烈竞争，前景也是很黯淡的，并不是说他不能成功，即使成功，那也是惨烈厮杀的结果，这个时间成本是巨大的，另外，能成为匹敌空调的主营业务，成长性要求太高，面对这些竞争，不排除靠着规模，挣点人工成本低的钱。想挣超额收益，是很难的。       从产品别里分辨出公司的有用的主营业务，是对公司定性的基础。市场上的各种消息满天飞，对投资者的分析产生很大的干扰，唯有抓住这个定海神针，才能稳住阵脚。 二 、 财务报表中篇幅最大的文字描述给了经营情况分析，这里表述了公司管理层对于企业发展的战略和对未来的看法。       比如董小姐的智能装备战略，从2012年开始做智能装备，今年预计才30亿的销售额。这个战略实行时间成本比较高，在5年时间里，实际上并没有给格力带来新增可观的利润。所以就要谨慎对待这个战略对于时间成本的影响。为了更好的理解财报中的管理层的战略，要持续追踪管理层的发声，比如在董姐的谈话中，你很难看出企业战略实行的效果，她太有感染力了，很小的产品在她眼里都成为高达上的东西，所以董姐的话，听听就好，我长期追踪后，发现格力的望靖东的言论，最符合企业的发展情况，大家可以重点关注。       又比如东阿阿胶的企业发展战略就是价值回归和单焦点多品牌战略。从管理层对于公司战略的表述，你可以知道，他们的想法就是要东阿阿胶的阿胶块回归到明清时期的贵族消费一胶难求的状态，然后以阿胶块作为主要的产品，衍生出不同的产品状态，占领不同的消费细分市场。这就是东阿阿胶的整体的战略思想，在现实实施中，也确实是这样去做的，疯狂的提价，几乎不顾及客户的感受，也不在乎财务报表的数据是否难看，丢失大量的忠实客户也在所不惜。这是一种执行战略彻底的表现，从执行效果来看，虽然财务报表数据难看，利润增长15%每年，但是阿胶产品的地位稳步提升，现在已经达到3000元/斤附近，基本上是符合他的价值回归的战略的。而阿胶浆和阿胶糕的产品研发和迭代也做的很好，阿胶浆的渠道分布更广了，在去年提价25%的基础上，获得了20%量的提升，量价提升。阿胶糕的产品也在更迭换代，从桃花姬升级为真颜阿胶糕。战略效果不错。所以你不要奇怪，他不顾后果的大幅提价，这是他应该做的。        绝大部分人，是不去理解公司发布的战略的，他们习惯于用自己的思维去套公司的战略行为，继而坚决地否定公司的战略，这其实也是犯了一个严重的大错，完全搞错了我们投资人的位置，和天天面对企业的管理层相比，他们实际管理能力远超我们。这就像田忌赛马，管理层管理公司，是上等马，我们管理公司，是下等马，为什么要用我们的下等马和他的上等马比高低？诸如此种的错误非常的多，他们有时候扮演销售员、有时候扮演生产工人，财务经理，产品经理等，好像没有他们，这个企业就快要完蛋了。十分荒谬。我认为你能想到的幼稚问题，管理层早就想过了，他们现在做的，比你想的更好。        正确的股东角色，应该是理解企业的战略是什么，管理层是否诚实？实行这个战略的能力怎样，这个战略实行效果是怎样的，在财务数据上怎样正向体现？不要陷入细节不能自拔。我听说有人和茅台工厂的女工人交了朋友，我真是哭笑不得。自降身价吗？就算知道了茅台酒的制作工艺和茅台酒厂的工作状态，又怎样呢？ 三、 分析报表中重要程度高的财务数据        为什么我认为如果受欢迎的财务数据，是重要程度低的项目呢，因为财务数据是过去式，只是公司战略执行的副产物，公司战略和主营业务是大树的树根和主干，那财务数据就是树叶，前两者不行，财务数据都是没用的，比如承德露露。        如果想从财务报表数据中分析出企业的未来，这是趋势判断，是不准确性的，财务分析的大师们都承认这样的事实。也许在短期内，因为惯性的作用，财务数据会继续按照以前的路径行走，这并不能证明财务分析能预测未来，这种惯性趋势，也给很多分析财务数据的人正向刺激，以为是财务数据分析有效了。其实非常的危险。 以财务数据分析过去和当下，才是财务数据的主要作用。 1、  财务报表数据中具有防守作用的数据，对我们面对未来的风险是非常好的保护。       作为价值投资人，都是时刻准备着风险来临的，比如经济危机、行业危机来了，如果财务报表数据中风险巨大，那将是危险的，如何才能在冬天安然过冬，这是我们首要考虑的问题。       在财务数据中具有防守作用的数据有低应收账款、低负债率、低存货、低应付账款、高预收款、高货币资金或类现金金融产品等。这样的财务数据下，即使出现08年金融危机也没有什么可怕的，棉被够厚。        如果觉得很难懂这些数据，可以退而其次，如果流动比率（流动资产/流动负债）大于2，速动比率（准现金资产/流动负债）大于1。这也是安全的。就算被人逼着还了所有的流动负债，公司也是能生存的。安全的财务数据，也预示着危机下宝贵的再融资能力。 2、 财务数据中也有相互验证的数据         扣非净利润和经营现金流净额的应证，理想的状况下，经营现金流净额应该是大于等于扣非净利润的，表明我赚到的钱都是实实在在的人民币，并不是赚了存货，赚了固定资产，或者赚了一堆废铁。现金流不会说谎。        扣非净利润与税收的增幅的应证，有时候扣非净利润的增长率和税收的增长率不相符，这也是不科学的，一般情况下扣非净利润增长率和税收是类同步增长的，国家的税收不会假。如果净利润增长远远超过税收的增长，要非常警惕。        财务数据中扣除了经常项目的因素后，所得到的利润数据，在经过验证合理后，可以作为估值的数值基础。 3、从财务数据中验证企业过往的经营能力和竞争力       主要指标有毛利率、净利率、净资产收益率（黄金指标），以及扣非营业收入和净利润增长率，较高的毛利率说明你有节约出利润的空间，比如90%毛利率，你节省5%的利润，很容易啊，但是如果你是10%的毛利率，你节省5%试试看？同时也预示公司的竞争力较强，要不然怎么能用赤水河的洗脚水，卖出黄金的价格呢？       较高的净利润率和净资产收益率，扣非营业收入和净利润增长率超越同行，也是企业竞争优势的表现，现在的GDP是6.8%增速，如果企业的净资产收益率低于GDP的数据，说明这个企业的盈利能力，连平均数都达不到。这类企业，就不值得投资了，你投资的企业落后，就是自己的财富增值落后。      于财务报表中的其他数据，是不是值得仔细研究？按照大数方法，只要涉及金额较大的项目，还是要仔细查看后面的明细。不过，对于几百亿上千亿的资产负债表来说，看那些几百万几千万的数据项目，就不值得了，特别是有些唬人的伪高手，用各种先进的形式，比如图表和数字表格分析等，搞的你头昏眼花的人。要清醒认识，因为他们没有内容，所以形式搞漂亮点。越漂亮的往往越没用，事出异常必有妖。 总结：年报中的主营业务是企业投资关注的起点，股东角色，应该是理解企业的战略是什么，管理层是否诚实？实行这个战略的能力怎样，这个战略实行效果是怎样的，在财务数据上怎样正向体现？财务数据只是作为过去和当下的判断依据，要找到财务数据中具有防守能力的数据，要应证利润的含金量和真实性，关注企业的盈利能力数据与行业的比较。应证其他的定性分析。

推荐：如何才能有效地执行交易系统？

(2018-01-11 15:13:18)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------        绝大部分交易者都出现“不容易执行交易系统”的困境，所以大部分交易者不断地告诉别人，也不断地告诉自己，“要遵守纪律”、“要克服人性弱点”、“要像机器一样冷血”、“知行合一”、“无条件执行系统”、“要相信自己的交易系统”、、、、、、等等名言名句，耳熟能详，太多了，总之，大致意思就是要提高自己的执行力，严格执行。         但是无论别人告诉你多少名言名句、谆谆教导，无论你发多少誓言，看多少心理学书，砍多少手指，结果仍然是不容易执行自己的交易系统，效果并不显著。道理也不难理解，当你的交易系统连续亏损多次，三个月都亏损，半年都亏损，你还会严格执行你的交易系统？鬼才相信，你自己都不相信，因为此时，你对你自己的交易系统的盈利能力是质疑的，是不信任的，在不信任的大环境下，自然就不会严格执行了，就类似于古代皇帝对大臣不信任时，大臣就有杀身之祸，随时会被丢弃。         因为基于不信任所带来的不执行，所以又有许多人提出了“要相信你的交易系统”、“要对你的交易系统产生信仰”等的名言，要你无条件地相信你的交易系统。           可是，凭什么要相信你的交易系统？“信任”二字不是无本之木、无水之源，不是凭空产生的。如同想加入黑社会组织，黑社会组织凭什么相信你？无论你怎么告诉组织“你是多么忠诚，你是多么值得信任”，黑社会组织也不信任你，谁知道你是不是卧底，所以他们需要你的投名状，去杀个人或者犯个罪；古代忠臣被冤死前，无论你告诉皇帝“你是多么忠于他，把心掏给他”，都无济于事，口说无凭，信任不是靠说“信任”二字就行的。所以口头上的信任，是最不稳定的，一旦风吹草动，这种空洞的信任便被撕得粉碎，谈何去执行？             那么怎么样才能从骨头里信任你的交易系统呢？而不是停留在口头上的自我麻痹式的信任，这就需要“投名状”，需要充分地了解你的交易系统，对交易系统的各种特征、缺陷、遇到可能问题等了如指掌，就如同你对自己的汽车了如指掌，当某个部件出现问题，你便不会惊慌，便知道是哪里出的问题，一切尽在你的掌控之中。        那么如何对你的交易系统了如指掌呢？有两种方法，可同时进行： 第一，平时要做许多的功课，对你的交易系统做统计，知道交易系统的成功率是多少，当陷入系统行情震荡的时候，你的成功率又是多少。对于做趋势而言，40%多的成功率已经很不错了，你出现两次止损，很正常；当行情陷入无序震荡的时候，由于样本分布的不均，此时你的成功率只有20-30%，出现连续几次亏损，那是必然的。         你事先就会有这种概率上的必然预期，知道出现什么情况，那是必然会出现的情况，这样，当出现止损后，你知道这是你的交易系统必然会遇到的，则就不会盲目地产生了质疑、不信任，而是平静地接受她的缺点，等到下一次信号时，还会去严格执行。   第二，要想建立起对交易系统的绝对信任，平时就要做大量的历史交易训练，即双盲测试，测试了大部分品种和大部分时间周期，因为只有这样做了，无论做什么品种，做什么时间段，你都能获得一种稳定的盈利，止损都是可控的，说明你的这个系统是很不错的交易系统，完全符合判断一个好系统的条件，此时，你才会对交易系统产生极大的信任，甚至产生一种信仰，类似宗教一样。         此后，在未来的时候，当你面临一次止损，两次止损，三次止损的时候，你才会仍然坚持对交易系统的信仰，仍然能够坚持下去，因为你已经大规模测试，知道交易系统在过去那么长的时间内，无论对于什么品种，什么样的行情，什么样的时间段，都能获得一种稳定的盈利，对于震荡行情或者屌丝品种，虽然不能盈利，但风险是能够控制，回撤不大，即便出现了两三次止损，你也知道那是只是暂时性的、临时性的，也是必然会出现的，都在预期之内，而且趋势行情马上就会出来，你依然会坚持下去。         如果你不做大规模的历史训练，你的内心世界根本是不会从骨头里相信交易系统，虽然别人告诉你“这个交易系统能盈利”，或者很多人告诉你“要坚持，坚持下去，你就能盈利”，但是你只是半信半疑，因为这还是别人口头上的东西，并没有经过你自己的检验，没有“投名状”，很可能别人用了这个交易系统能盈利，只是该交易系统和行情节奏恰好合拍，只是临时性的盈利，长期可能无法盈利，或者别人是蒙对了行情，或者别人并没有严格执行该系统，而是加入了一些交易系统中没有的元素，实现了盈利，或者别人干脆就欺骗了你，没说实话，等等、、、、、、太多太多的可能缘由，而且这些缘由也可能是真的，别人说的东西只能给你打鸡血，开始激动热情三分钟，无法贯穿始终，只有你自己亲力亲为认可、接受的东西，才能让你贯穿始终，所以你不会对该交易系统产生一种从骨头到血液中的信任。         所以一旦在实战中，该系统让你产生了亏损，而且也必然会出现亏损，此时，你必然开始对交易系统产生质疑，特别是一段时间内，例如半年，交易系统并未给你带来盈利，甚至亏损，此时你有足够的理由相信，该交易系统是很难能盈利的，因为半年的时间都无法盈利，你已经熬了半年了，已经无法煎熬了，半年的时间已经很长了。          但是，如果你经过大规模的历史测试，知道，交易系统有时会在半年的时间内无法盈利，因为这段时间行情恰好是震荡的杂乱，但在长期内，一直都是可以盈利的，在不能盈利的阶段，账户回撤也是可控的，你对你的交易系统是了如指掌的，所以你即使实盘了半年，无法盈利，你仍然会坚持下去。或者，你的交易系统在最差的时候，是可以连续止损五次，然后就能抓住行情，实现盈利，所以实盘中出现连续五次止损，你仍然会坚持。         但如果没有经过大规模的测试，半年的煎熬和不盈利，连续几次的亏损，你根本是无法说服自己信任的，你也是无法坚持的，就会放弃，就会不执行。        大规模测试的方法，不仅让你能够对自己的交易系统了如指掌，产生足够的信任，同时如果大规模测试中，你的交易系统是无法盈利的，你也就会放弃，避免真金白银的损失，或者大规模测试中，你的交易系统会显示出各种各样的问题，你也能及时地采取措施去修补，避免交太多的学费。         当然了，当你做了这些工作后，实际中还会或多或少地不执行，但已经能够化解到最小程度了，例如经过这种工作后，10个信号中，你已经能执行8个左右，贯穿始终，那就很可以了，如果没有经过这种工作，10个信号中，通过自我麻醉，前3个信号或许能执行，后面就无法执行了，慢慢就丢弃了，执行不一了。         人性弱点是无法克服的，永远不可能，无论如何努力，我做交易也快二十年了，对自己的交易系统应该是很充分了解的，但到现在仍然存在不执行的时候，不过这种情况是占小部分，而且对于盈利结果影响并不很大，盈利满意就行，没必要追求利润最大化，我从来就没指望我非得要一一都要执行，一个不落，那不可能，除非程序化交易。我认识的国内所谓大师们（当然我不是大师，只是交易世界中的一个匆匆过客），也都存在这种情况，人性弱点是能够大幅减少，没有人能永久地严格执行的，但对盈利结果影响不是很大，盈利满意就行了，因为我们是人，有血有肉有感情，不是机器，就决定我们不可能做到像机器一样冷血，何必跟机器一般见识？ --------------------------------------------------------

十年的股票交易生涯和个股案例

(2018-01-06 11:06:37)
; 分类：交易感悟
作者：顿澈（蛋黄派第十五期学员） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------        作者因为从事于通信行业，所以很了解科技行业的特征、上市公司，推荐的股票普遍具有科技炒作的概念，股票活跃，涨势不错，作者挖掘和发挥了自己的能力圈，同时作者也很勤奋，努力做做作业，积极参与讨论，深受本期学生们的喜好。 ——————————————————————————            不知道是不是幸运，我是2008年5.20股灾后在招商证券开户，记得第一次买股不知道买什么，因为我自己的保险是买的平安公司的保险，我就买了200股中国平安19元多，最后涨到24就卖掉了，记得买的时候上班偷偷摸摸的买，偷偷摸摸的卖，晚上下班回去，第一时间告诉老婆今天股票赚了几百元。当时颇有成就感，尝到甜头的我感觉自己就是做交易的料。           在以后的交易中，用小资金小打小敲的，没有大亏也没有大赚。到2012年当时苏州高新放量大跌，我4元多买去，当时群里有人在说我放量杀跌，还敢买不怕死么？结果第2天开始涨，一直涨到6元左右，我出掉了，最后涨到8元。出掉苏州高新后，我逛《天涯论坛》，里面有一个人提到江南船舶厂，我就买进中船股份，当时19块多，买进后我逛《理想论坛》，里面有人强烈看好这只股涨到32后，又买，后跌到29卖了；辽宁号下水后不知道利好出尽就是利空，跌到19当时我又捡了回来，结果一路下跌，我就一路死扛，最后跌到6元左右。我就开始没有关注股票了，后来才知道当时是炒航母概念。                   图：中船科技（原来是中船股份）            到2014年下半年，群里开始讨论，股票的人活跃了。在国庆放假期间没事，我用自己分析了一下，当时国家重点推广一带一路、海上丝绸之路，当时分析海外基建和高铁应该有机会，还有航运贸易（我当时在外贸公司上班）。高铁李总理每次出国就拿出来推广，在网上看了一篇帖子说，南北车为了争夺订单互相压价，国家有合并的意向，在12月份就买进了中国南车、中国铁建。过年后因为换工作和家里有事一直没有关注，到2015年4月份看股票机会每天都有收益，人的心态就发生变化了，说服老婆继续投钱进股票。发生股灾1.0时，中国中车大跌第3天我全仓出来，当跌到25时我以为跌到位了，我又买进去，继续跌到20，我又出来了。               图：中国中车            期间我买保险的经理人告诉我，她听一个据说在证券行业比较资深的大佬，说湖北能源会被三峡集团收购，股价最少翻倍，当时没有钱买，所以没有买。中国中车现在出来了，我还幻想翻倍行情，全仓买进，结果跌了40%，割肉。股灾过后我又选了浪潮软件，理由很简单，大家都涨的时候停牌，主力应该关了，股灾时开盘，跌到22，买进，没有几天一下子跌到16左右，割肉一半，剩下一半仓位，我又开始学以前中船股份一样死扛了，结果涨到30左右回本，拿不住被洗出来，调整几天后马上又涨到最高56左右。               图：浪潮软件           2015年12月又选英洛华，当时有18%的利润，来了一个熔断1.0的时候，我看见主力还在护盘，我准备出来，但是前面赚大钱赚习惯了，总觉得买票没有翻倍就不是买股，没有出来后面熔断2.0后，又被套，在最低点割肉。这时候在牛市赚的钱全部陪进去了，都不想回就过年，不敢面对老家的母亲妻儿，在老婆的劝说下，才回家过一个郁闷的春节。                                    图：英洛华           在这以后我发现我的技术欠缺，虽说入市怎么多年，但一直是人云亦云，打听小道消息，没有自己的技术，就想无根浮萍一样，始终赚了钱甚至亏钱。结合我的实际情况，认为长线既不影响工作，又不影响炒股赚钱。我开始在网上找各种技术理论方面的资料，技术指标的书买了一大堆，主要学习了筹码理论、缠论。2016年是我决定学习的一年，在这年买了深圳惠城套30%又锁仓，后面被借壳回本出来了，2016年整体来说没有怎么亏。            我选股主要用筹码理论，看月线后周线，在低位，放过量的，因为底部放量大于或者等于高价位的量说明，筹码又被换手了，高位套牢盘应该不多了。次新股，我发现一个规律，大部分次新股最高价后回调最高价的一半左右，会企稳然后再创新高，相对来说次新股上方套牢盘少，盘子小，主力拉升没有困难，也许因为在手机行业做的时间长了比较喜欢科技内的股票，特别有专利，垄断性质的（高通光收专利费都不少，每台手机5美元的专利费）。           我接触期货，是因为我一个亲戚，他做金融行业10多年了，在他还没稳定的时候，因为我一个人在深圳租房，就让他一起来住，2015年后他开始稳定盈利，我炒股的经历他都清清楚楚。今年因为年龄大了，归属感开始强了，再想到总是打工，一家人分隔两处对小孩子影响比较大，加上身体原因，所以今年4月份我回老家，跟他一起学做期货，他的风格日内超短线，多空非常快，做了3个月亏损严重，我亲戚直接帮我把我的账户关掉。            7月份建仓多镍，赚了钱，后面震荡全部亏进去了，多空反复打脸，感觉自己傻X一个，有时候止损后，马上拉起，后悔不已，自己打自己的脸，老师博客上面说的问题似乎就是在说我一样，信心受到严重打击，都想退出。他告诉我做期货就是靠坚持，要趟过所有的坑才能成熟，建议我经过系统的学习，推荐蛋黄派，所以就有幸成为老师的学员。           通过两个月的系统学习，我知道自己技术上面的欠缺，在这两个月非努力的学习下，我懂得了 蛋黄派理论是围绕有效性开展的，任何技术理论脱离有效性，都是空谈；仓位管理对交易的重要，以前我亲戚总是告诉我不要满仓，用1/10的仓位慢慢做，现在知道3/10的仓位比较合理；止损要坚决，我前几个月做期货，止损犹豫不决，总是大亏后割肉在低位，亏的受不了再止损，现在知道在什么位置止损合适，知道止损是正常的，不再为止损后拉回去后悔不已了；知道交易要像做雕刻艺术品一样，慢工出细活，不再像以前一样，一天不做交易，感觉白过了一样，感觉那时候的岁月没有学到东西。老师的讲课可以把以前零零碎碎的知识串连到一起，例如，以前知道K线理论断断续续的看了一些资料，觉得K线理论能抄底莫搞非常有效，老师把K线理论详细系统地讲了一遍（实际中远不是以前认为的那样），让我重新认识了K线理论，知道那些只把成功的案例告诉你，失败的案例远远高于成功的案例；知道用形态来看，目前所处的位置后利用信号来开仓。前几堂课，我为了增强记忆把老师的课程都抄写下来。 ---------------------------------------------------------------------------------------------                                                    作者：顿澈------------------- 蛋黄派第十五期学员

2017年A股操作的总结大会：谁比谁惨

(2018-01-04 16:29:41)
; 分类：股票研究
作者：长线投资社             微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------       多研究世界投资历史，往往是绝大多数人的失败原因都会归结为那么少数的几条。多吸取别人投资失败的教训，并从中总结归纳出正确的投资经，在未来的路上不断坚持正确方向念自己的投资经，抵御诱惑，才会逐步迈向成功。——查理·芒格         2017年，看看曾经最牛的基金经理王亚伟、任泽松等也亏得稀哩哗哩，如果你亏了，是不是觉得好受点？想听听大家说说今年亏得最惨的股票？你知道为什么亏吗？踩过很多雷，掉过很多坑，只有总结了，知道了，才不会重蹈覆辙。 1、老步：我的青山纸业亏的很多，买入理由是当时大股东定增，买入超声波造纸技术，中信证券成立产品参与定增，当时有一家公司因为被挤出定增层闹出风波，本以为是只潜力股，没想到跌的惨不忍睹。 2、江流石：亏在捷成股份，仓位太重。忽视了现金流问题。 3、天山龙江：今年我亏得比较多的股票：华兰生物，由于持仓成本比较高，在业绩不及预期逼近跌停时跑了，由于仓位比较重，损失比较大。现在回头看，如果不跑，将从32元一直跌到26元，损失将更大！感悟：业绩不及预期，不管盈亏要第一时间出局！ 4、无名：之前亏最多是金龙，今年亏最多的是美晨；但……今年也把历史的总亏损扭正了； 5、小桂子：我在华兰上也吃了大亏，只是当天没有看到，后来减了点，到现在今年都没有回本。 6、海斌：今年手里唯一一只浮亏股就是凯来英，半年报业绩不及预期是64入的，三季报预告有好转迹象，57加仓，越跌越买，践行价值投资理念！ 7、梦回唐朝：本年度目前已经不亏了。今年亏的最多的票票是鲁信创投。自己功课没做好。业绩变脸。我目前还留着一点。记住自己的痛…… 8、保国：今年亏损最多的是股票是宋城，主要受大股东减持，澳洲项目和六间房不确定影响，但公司基本面没有变，所以一直拿着。 9、悠悠晴朗：今年上半年割了好多只股票，银信科技，天孚通讯，汉威电子……都是入手的时候估值高加上业绩不及预期，下半年才开始真正的价值投资，进了群股，利亚德，长信科技等，虽然最近回撤较大…但只要手上的股票基本面不错，我会淡定持股，坚信2018年会越来越好！ 10、汉滨居士：今年亏最多的是兔宝宝，十一月份12元建仓以为抄底，谁知一口气跌到10元。清仓后目前又反弹接近12元。[捂脸]原因是，公司业绩下滑，公司股权质押过度，另外技术面处于下跌中。教训，今后买股不应接下跌中的飞刀，必须认真研究业绩趋势。 11、一路阳光：我今年总体仓位盈利有20%左右，亏得最多的是捷成股份，感悟：一定要注意现金流问题以及大规模减持问题，业绩不及预期第一时间必须清理！ 12、月野兔：今年亏的最多的是网宿，业绩不及预期，亏了10多个点，割肉跑了。 13、天下无双：我今年亏的最多的是安图生物，教训:高估值只能投机，不能投资；虽说次新疯狂，但毕竟有泡沫，严守高增长低估值的底线，才能吃得香，睡得稳，守得住。 14、whitebear：今年我亏的比较多的股票：三诺生物。看了《100倍超级强势股》，跃跃欲试“神奇支撑线”，书上还介绍说等到巨额盈利公布后2～3周后再介入。刚好三诺跌到了10周线，并且也调整了三周。于是在基本面不大了解的情况下买入。虽然仓位不重，但现也割肉了大部分 15、感悟：新学的东西一定不能重仓参与，如果参与了也要设置止损点。在股价快速上涨接近翻倍的情况下再买入，收获的很大可能是盘整或者下跌。基本面一定是最为重要的，脱离了基本面谈技术，那也是无稽之谈。 16、花色:今年亏损的最多的是维尔利，去年买的票，不及预期仍然想持有，以后一定要果断!在自己能力圈做股票。 17、三石：今年没有亏损的股票。但是那些带有投机心态买入的股票，明显拿不住，每次赚个一两点，或者仅仅保本，便赶紧撒丫子跑。另外，二八定律依然有效，今年的收益主要是两只股票贡献的。还有一点，利润是坐出来的，今年对这句话理解的尤其深刻。可以说今年收益高低倒在其次，主要是理念和心态上的成长。 18、Mayfly:2017年我亏得最多的是凯莱英，开板情绪溢价期，高估值买入了部分，下跌到短期底部的时候加仓了部分，后来业绩不及预期，原因:夏季水灾，汇兑损失，一笔大单迟迟未结算，已保密为由信息披露不够多。把底部买的平出了，高的那部分还套着。感悟:一、买入前，谨慎给估值，高估值往往意味着安全边际不够;二、买入前请关注公司的短板，利空，负面新闻，不要等到出现之后再思考，走在市场前面，多做功课。三、关注主营业务干净明白，易推理能理解的公司，比如泛消费类，广泛学习但精选股票池，不够深入的行业主动放弃，可学习可研究可分享不可买。 19、阿正: 今年亏损幅度最大的是方大炭素，在35.6的时候买入，所幸买入的很少，至今还拿着未动。当时买入时业绩和股价都处于上涨期，认为方大炭素会有业绩支撑，符合产业发展方向，就是后期调整，幅度不会太深，忽视了前期涨幅过大的因素。今年年初去年年底时就调仓主要持有亨通光电、利亚德、格力电器、康得新和老板电器，可惜的是年初没拿住自己之前的亿纬锂能，错过就永远错过了，绝对不会追高再次买入。 20、Jack汉：今年亏得最多的是神雾节能，因为现金流和关联交易等问题遭到市场质疑而引发的一系列大跌，股价由最高的44.98元下跌到停牌前的28.96元，跌幅超过30%，虽然还是很坚定的看好后期业绩成长，但是由于仓位过重变得很被动，总结这次经验教训：必须分散投资，避免类似的黑天鹅 21、思熠: 我今年亏得罪多的是凯众股份，一路跌一路买，不小心买成了重仓股（占总资金7成），领教了刺心股的痛，股市人生的第一次失眠就送给了它，总结经验是仓位过重影响心态（虽然跟董秘沟通业绩有保障，前提是没有100分把握的深度调研下），第二个错误在于估值把握欠妥当，看似低估其实不然，还得市场先生认同啊，所以要学会敬畏市场！ 22、忆山:今年亏得最多的是信威集团，停牌前的几天抄底买入。目前跌幅10%。仓位五分之一，停牌已经一年，时间成本较大，复牌还面临着不确定性。投资的核心是确定性+复利，应该反复琢磨体会。 23、德金宝:今年亏的多的，神雾环保，众所周知的原因，神雾成了中国股市第一软蛋，停牌到什么时候不知，下月能出吗，以神雾的软度我个人估计难，还是老话，投资就是投管理层 24、佳俊:今年亏的最多的是铁汉生态，因为看股权激励好，很有力度，而且停牌两月期间园林股大涨，所以复牌后高位追进，没想越来越滑坡，说实话，还是没能明白到底是啥利空，难道仅仅只是之前PPP政策的利空？业绩暂时没看到有啥问题。      总结：踩雷还是挺多的，但是慢慢明白一点，自己是个普通的不能再普通的人，我何德何能能看明白各行各业？诸如医药，芯片，电子等等高科技产业，一没这方面知识，二就算了解也只能停在表面，看看数据而已，这绝不可能会成功，所以以后但凡脱离自己眼睛可以看到的，一概不碰，而像消费类的就能看得见摸得着，得多下功夫，搞自己能力圈的（前些日子抄底买的长信，就是因为对产业比较虚，看不到，了解不到，趋势走弱小亏就逃了） 25、Benson:今年初开始选股就注意估值的安全边际和个股的技术趋势买点的选择，所以今年没有大亏的，最多的是小仓位试仓的，基本上把握了下降趋势不建仓，估值高不建仓，买入前做好清单审查，做到买入就赢，杜绝低估值陷阱，杜绝伪成长股，基本面和技术面结合，目前已经调研3家，自己制作交易系统。做完以上，今年就没有多少大亏的票，而这些是拜去年大亏的黄河旋风，捷成股份，天浮通信，掌趣科技等，今年这些类型的公司基本上都排除掉了，吃亏是福！多总结就会多进步！ 26、Lfan:今年亏的最多的是上半年买的东易日盛，重仓亏损了20%，原因是买入时估值高。后来经历减仓又回补， 最近在东易上又把亏损基本扭转过来了。 这只票我持有超过半年，是第一只持有超过半年的股票。 27、梦想成真:今年亏的较多的是美晨生态，买在高位，公司双主业，非龙头，跌势中补过仓。总结：尽量买龙头，主营业务单一的公司。遇到下跌趋势中，及时止损。 28、悠游天下：今年亏的最惨是四月份追雄安新区的炒作！龙洲股份，新兴铸管，宝鼎股份等几个股票一个月亏了超十万！一勺眼泪！那段时间根本睡不好觉！一直追涨杀跌！现在基本不碰题材股了！ 28、沣帅：我去年亏得最多的是航天信息。当时只看估值低，手握大量数据资源，但是忽略了成长性。所以到现在才解套，20%仓位。 29、士儒：今年亏得最多的是阳光城，买入时觉得盈利高，市盈率低，管理层目标高，但是买入后一直跌，越跌越买，最后四成仓位亏了十五个点撑不住了，现在阳光城已经比我当时成本价高不少了。教训是好股还需要好价，右侧买入心里压力会更小，趋势明朗再买入不迟！ 30、章文：今年亏了两个股票，一个是永利股份，估值低，但是并购较多，还有个开板的次新股，天宇股份，有点投机成分，其他股票，均取得了正收益。精研究，买前多分析，买了少吃亏。 31、甘华：今年操作最失败的是华夏幸福，雄安风口来时，股价直接翻倍，而我还抱有幻想再来个第二波，当风停下来时也没出来，利润回吐了八成。经验总结：当股价透支2-3年业绩时，特别是风来时要见好就收。 32、谭健：今年上半年主亏2个票：棕榈股份（雄安）华安证券（次新）都是小量建仓一路下跌加仓，扛不住就割肉了，结果都是割在短期底部，总结是不了解公司没信心，割了一把葵花药业，业绩低于预期那天，小孩住院没电脑细看，没及时出逃，目前铁汉浮亏十个点左右，个人经过仔细分析了解，现在心态很好。 33、必飞：今年损失较大的是华懋科技和好莱客。华懋科技买入时只注意到公司产品非常畅销，但是忽略了产能受限，无法为未来的业绩增长进一步释放产能，对于这种制造型公司，产能的储备和释放一定要提前关注。 好莱客，当初就是看到财务数据优秀，且与同行业公司比较，估值有优势，但市场似乎不认可一路向下，近期股权激励基本锁定了未来三年的业绩，有趋稳之势，目前持有中，在基本面没有明显恶化前，继续坚守。 34、沧海一粟:今年亏的最多的是飞科，50多就去，跌倒40砍了，结果是放飞牛股。教训是再好的股票也要分批建仓，并且做好个股仓位控制。有盈利才是最大的安全垫，心态才好。 35、非涵：今年亏损最多的是上海凯宝，自己投机心里过重，押凯宝新药抗肿瘤生物制品5类新药注射用紫杉醇胶束III期临床。目前持仓凯莱英、基蛋、宋城。 36、自佑：今年下半年开始转入价值投资，下半年获得的经验教训挺多，一个是个人仓位管理方面的经验，另一个是技术分析方面的经验，今年下半年短期丢失了较多牛股，世联行，先导智能，眼科，都是不太重仓位，亏损较大是好莱客，从失败中总结经验，希望来年继续努力。 37、网唯一：都在比亏吗，今年我最惨的是杭萧钢构，套了近25点割了，还是属于追高了，平时都是回调20个点左右启稳才买，这次头脑一热调了十点不到就买了，最惨的还在后头，因为这是10.3元割了巨石买的，一来一去等于一个翻翻没了，教训深刻。 38、天空之城：今年损失最大的是麦捷科技，去年11月份买的，10送20高送转趋势影响股价下跌，业绩不达预期，没有及时卖出，一直到7月份才清仓，亏损较多，现在的价格更惨。总结：手中的股票若不达预期，要果断出手！ 39、救火队长提莫：今天五年网贷钱宝平台雷（跑路）了，有点经验教训和大家分享一下，避免在投资领域入坑：简单介绍一下,钱宝是个年化收益100%平台，好多人知道是骗局，但是还是很大投资人前赴后继的进去了。是什么作怪？赌的心态，赌一年平台不倒，后面的靠利息利滚利，结果很多人却抵制不住诱惑，加大本金投进去了。我投资一年之后，抽出本金，只复投利息进去，雷了就当行权失败，以后挣多挣少随缘了，所有得以全身而退，两倍本金投入股票，翻50%之后，只留盈利滚动。（负成本投资）奉劝大家一句：网贷已经过了风口，见好就收。‘’ 40、永恒的东风：我今年亏损最大的是，康达新材，停牌八个月，开盘三个跌停，主要老板人不行，以前做假账还被罚过，财务从去年中报环比就下滑，没有看出来 41、诗人Fund：今年最惨的是神雾，赚了30%没走，最后回辙20%，反思了很久，对于现金流不好个股，还是需要避免。 ---------------------------------------------------------    你有没有今年操作最失败的股票，或最成功的股票，一起分享的呢？

芯片--封装测试行业的股票和投资分析(五)

(2017-12-27 16:20:59)
; 分类：股票研究
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------- 前记：多谢大家的问候，我的手术恢复得很好，离开医院，已经在家疗养了，身体已经不错了，伤口不疼了，很感激大家的关心。在家实在闲得无聊，就仿佛虚度光阴，就接着此前的芯片系列文章，来写我的一些观点。 ---------------------------------------------------------------------------- 参考前三篇相关文章： 芯片的产业链分析和相关股票（一） 芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票（二） 芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股（三） 芯片--晶圆代工的技术和相关股票（四） ----------------------------------------------------------------------        设计、制造、封测是半导体产业不可或缺的三个环节，集成电路已经从已经从最初IDMI（Integrated Device ManufacturIntegrated ）模式分化出 “设 计+制造+封测的分工模式，专业代工封装占全球测市场的比例为41%，IDM封装占比38%，专业代工测试占比11%，IDM测试占比9.8%。电子产品的多样化、封测设备和研发成本不断提升，使得封测外包逐渐增加。 一、封装是半导体制造不可或缺的环节        广义的封装是指将封装体与基板连接固定成完整的系统，并确保整个系统性能的工程。狭义的封装是指利用薄膜技术、细微加工等，将芯片在基板上布局、固定及连接，引出接线端子，并用可塑性绝缘介质灌封，形成电子产品的过程。封装的目是保护芯片免受损伤，保证芯片的散热性能，以及实现电能和信号的传输，确保系统正常工作。       测试主要是对芯片外观 、性能等进行检测，确保产品的质量符合要求要求，测试贯穿制造和封装的全过程。 二、全球集成电路的封装测试的公司概况：竞争激烈，靠并购做大规模        中国台湾是集成电路封测代工实力最强的区域。2016年全球集成电路封测代工产业各区域产值占比：中国台湾 56%、中国大陆16%、日本6%、韩国 5% 、新加坡 4%，2014-2016 年全球集成电路封测代工市场，台湾占一半以上，稳居第一。美国、欧洲、日本、韩国的专业代工封测厂相对数量较少，但是这些国家有强大的IDM企业，内部拥有封测部门，内部消化，不外包。         集成电路封测厂商，全球前三位依次是日月光（中国台湾）、安靠（美国）、长电科技。前十公司中来自中国台湾 5家、中国大陆3家、美国1家、新加坡1家，这也基本代表了各地区专业代工封测产的实力，中国大陆的3家企业分别是长电科技、华天科技、通富微电。力成是存储器封测领先厂商，南茂的业务偏重于储器和 LCD驱动 IC 封装，力成和南茂是美光重要 的DRAM/NAND后段合作厂商；颀邦科技是全球LCD驱动IC封测代工龙头 ；京元电是全球最大的测试公司；台湾还有同欣 、欣銓 、矽格 、菱生 、华东科技 、华泰电子、福懋科技 等厂商 ；韩国有TST、Nepes 、Hana Micron；马来西亚有 Unisem、Carsem；新加坡有联测等厂商。         由于半导体行业进入成熟期，竞争激烈，大者恒大的趋势越发明显，为了生存下去，近年来全球半导体行业并购不断，封测行业尤其如此。2017 年排名第一的日月光收购排名第四的矽品股权 ；安靠于2016 、2017年先后收购了 J-Device和Nanium，J-Device全球排名第六，Nanium是欧洲专业代工封测龙头企业；力成 2017年收购美光所持有日本上市公司Tera Probe 39.6%的股权，以及美光位于日本秋田封测厂Micron Akita（美光秋田）的100%股权；颀邦2015年通过换股合并仁宝，液晶显示器驱动IC封测 市场进一步集中 ；2016 年中国台湾的欣铨收购全智科 75%的股份。中国大陆的收购行为也激烈，长电技2014年收购星科金朋，通富微电2015年收购AMD旗下两家子公司 85%股权，华天科技 2013年收购西钛微电子28.85%的股权，2014年收购 FCI及其子公司，矽格 2016年收购台湾封测厂诚远、2017年通过收购新加坡Bloomeria控股公司、间接取得封测厂台星科的51.88%的股权 。 2017年全球十大集成电路的封测厂排名：        三、封装行业的技术门槛低，导致竞争很激烈，利润微薄，成为红海          集成电路的设计、制造、封装和测试环节中，前两者的技术含量最高，我国和世界顶尖水平差三代以上的，至少十年以上的差距，但封测的技术含量最低，门槛低，所以中国大陆企业最早以此为切入点，在封装测试环节发展的最好，和世界一流水平已经不存在代差，体量已经进入世界前三位。在设计领域，我国大陆的DRAM、GPU、NAND FLASH、功率半导体等不同种类的芯片设计，都很薄弱，华为海思的处理器在市场份额的占比不到10%；在制造领域，中芯国际还在为28nm HKMG量产苦苦努力的时候，台积电2017年都要量产7nm了。不过在封装领域，我国企业长电科技的营收排名第三，前十名还有华天科技、通富微电。            由于封装和测试的技术门槛低，壁垒低，加上半导体行业本身已经成熟，导致封测行业的竞争激烈，利润微薄，无论大小企业、国内还是国外，这几年大部分封测企业的毛利率仅在15%-20 %之间。全球前二十大中，矽品稍高， 基本在 20%-25 %之间，京元电毛利率在 25%-30%之间，可能与纯测试企业有关，其他的毛利率普遍低。            2012-2016全球主要封测公司的毛利率       全球部分集成电路封测的公司经营业绩：毛利率普遍在15-20%            中国A股上市中，除了三大封测上市公司外，还有晶方科技、 太极实业、深科技、 中电广通、华隆微电、确安科技、华岭股份、利扬芯片，毛利率也普遍在15-20%，可以看出封测行业的竞争激烈程度。 图表： 中国部分集成电路封测公司：毛利率普遍在15-20% 四、半导体已经成熟，全球封测行业的增速比较慢，中国会有起色，但也难改缓慢格局，加上利润微薄，可能不是芯片产业链中好的投资环节        由于封测行业的门槛低，导致毛利率很低，竞争激烈，同时半导体行业已经成熟，全球封测行业的增速可能会比较慢，未来几年维持在4%左右的增速。Gartnerr数据显示2016年全球封装与测试产业市场规模合计 497亿美元 ，拓墣产业研究院预估 2017年全球IC封测产值达到 517.3亿美元，同比增长2.2%，未来几年增速在4%左右。相较于2016年出现了止跌回升象，主要是受惠于移动通讯电子产品的需求量上带高 I/O数及高整合度先进封装的渗透率上升。           全球封装与测试市场的规模及增长率        中国大陆政府对集成电路的资金和政策支持，晶圆厂的大量新建，将可能推动封测行业在2019年出现一定速度的增长。由于这两年中国政府将大量资金投入到集成电路上，由政府主导成立的集成电路基金，约3000亿左右，65%的资金投向芯片制造业，17%的资金投向设计业，10%的资金投向封测业，8%的资金投向装备材料业，其中晶圆厂是政府资金最大的扶持对象。目前中国12英寸晶圆厂共有22座，其中在建11座，8英寸晶圆厂18座，占全球的42%，新厂动工到试一般需 18个月，预估2018年底前中国大陆年底前12寸晶圆产能将新增约16.26万片，届时总产能将是原20万片/月的1.8倍，新产能的开出有望对国内封测厂商的业绩增长提供支撑。在A股公司中，目前国家集成电路的大基金持有国科微的股份比例最高达到15.8%，位居第二大股东，在三安光电、北斗星通和兆易创新的持股比例也均超过10%，另外持有长电科技9.54%，在北方华创和长川科技均持股7.5%，纳思达4.29%，在港股市场中，大基金还持有中芯国际15.9%的股份、国微技术9.89%的股份。         由于封测行业的门槛低，中国政府也会鼓励封测行业，在设计和制造两个技术要求高的环节中，资金不容易进入，但在门槛低的行业，资金容易进入，就可能加速封测行业本已经激烈的市场竞争情况，导致利润保持微薄。另外，在封测十大企业中，国外公司，威讯联合半导体(北京)、恩智浦半导体、英特尔产品(成都)、海太半导体(无锡)、晟碟半导体(上海)等，营收占到了十大企业44.5%，目前尚不对外承接封测业务，但是未来如果承接封测业务，一旦承接，将对中国投资的封测行业带来冲击。全球顶尖的IDM和封测厂商几乎均在中国大陆设厂。        所以综上来看，虽然封测行业是中国大陆企业最容易切入的点，封测环节也是中国大陆在集成电路做的最好的一环节，但由于技术门槛低、壁垒低，成为了红海领域，利润微薄，增速也不高，而且未来中国对于集成电路的大量投资，可能会加速封测行业的过剩，所以集成电路的各环节和链条中，封测行业可能不是好的投资部分。 五、中国大陆封装和测试的上市公司       2017年中国大陆进入全球前十的封测企业，是长电科技 、华天科技 、通富微电三家上市公司，市占率分别是 5.7 %、1.6 %、1.4 %，三家公司均通过收购提升了先进封测能力。2016 年中国有超过100家公司涉足封测业务 ，绝大部分位于长三角和珠地区，这些厂商中约2/3是小公司 ，主要从事低引脚数封装业务，基本上只针对中国市场 。 2016年国内的半导体封装测试十大企业如下        A股上市中，除了三大封测上市公司外，还有晶方科技、 太极实业、深科技、 中电广通、华隆微电、确安科技、华岭股份、利扬芯片，后五者为新三板企业，后三家主要从事集成电路测试业务，毛利率普遍在15-20%。晶方科技专注于传感器领域的封测业务，拥有多样化先进装技术，具备8英寸、12英寸晶圆级芯片尺封装能力；太极实业提供 DRAM和 NAND Flash封测，控股子公司海太半导体 目前主要是为 SK 海力士的 DRAM产品提供后工序服务 ，2016 年位居国内十大封测企业第；中电广通主要从事集成路（ IC ）卡及模块封装业务；深科技是全球领先的 EMS公司，半导体封测是公司重要业务，专注于内存模组芯片的封装测试业务，具备从芯片封测、 SMT制造、 IC组装到芯片销售的一站式服务能力 ，同时 积极拓展指纹识别芯片封测 ，与 FPC建立合作的关系。       随着集成电路制造业先进制程的导入，封装技术复杂度也同步提高，资本投入越发庞大 ，越少的封测厂能跟进先封装技术的研发，规模较小的封测厂商如果无法占据利基市场，在大者恒的趋势下，就可能被淘汰，或者被收购。 1、长电科技--国内封测龙头：收购星科金朋，提高了技术，但业绩严重受拖累，增速低、毛利率低，利润微薄        长电科技主营业务为集成电路、 分立器件的封装与测试，以及芯片设计制造，收购星金朋后，营收规模排名全球第三， 并且技术实力进一步增强， 使Fan out（eWLB）和 SiP成为公司两大亮点。       不过考虑到封装测试行业的低门槛、竞争激烈程度，公司的主营业务增速慢，毛利率很低，仅仅10%，显示出公司的竞争力较弱。2015年、2016年、2017年公司三年连续亏损，由于2016年的亏损很大，导致2017年亏损减少，增速就显得快，其实仍然是、亏损。收购的星科金朋受累于订单疲软，星科金朋亏损高达4.1亿元，长电科技第三季度的营收为30亿，同比增长7.9%，实现净利润2.6亿，其中包含了1.7亿的政府补助，扣除补助，增速较低，毛利率仅为3.5%左右。公司的资产负债率高达70%之上，负债高，而且盘子不小。 2、华天科技：公司的业绩表现相对好        华天科技主营业务为半导体集成电路封装测试，产品主要应用于计算机、 网络通讯、消费电子及智能移动终端、物联网、工业自化控制、汽车电子等电子整机和智能化领域。华天的指纹识别封装，成功绑定FPC及汇顶科技等指纹识别的设计大厂，具有竞争力。         华天科技的业绩表现相对好于其他的封测厂商，增速相对快，净利润率尚不错，负债率低，显示出公司的竞争能力。2016年公司营业收入55亿元，同比增长41%，实现归属于母公司股东的净利润3.91亿元，同比增长23%；2017前三季度实现营业收入53亿元，同比增长34 %，实现归 属于母公司股东的净利润 3.88亿元，同比增涨33%。毛利率、净利润高分别为17.6%、8%，毛利率虽然不高，但高于其他封测厂商，而且净利润率不错，资产负债率在30%多点，相对较低，比较健康。       3、通富微电：盈利能力比较低，增速较慢        通富微电的主营业务为集成电路封装测试，2016年收购了AMD的苏州和槟城基地，承接国内外高端客户的封测需求，同时公司不断布局先进封装，除扩充现Bumping线，还将计划在厦门建设一条新的铜凸块生产。       2017年公司的业绩增速慢，毛利率低，营业收入之所以增长较快，是因为合并报表所致，扣除报表，公司的业绩增速不快，扣除非经常损益的净利润很小，盈利能力弱，显示公司的竞争力弱。2016年公司实现营业收入46亿元，同比增长98%，实现归属于母公司股东的净利1.81亿元，同比增长23%。2017前三季度实现营业收入49亿元，同比增长51%，收购的AMD槟城及苏州基地，进行合并报表，扣掉报表，增速仅为20%多，净利润为1.75亿，出现小幅下滑，下跌2.7%，如果扣除非经常损益，公司前三季度的净利润仅为0.46亿，过去几年公司扣掉非经常损益的净利润一直都很低，都是大幅低于净利润，基本上都在3000万左右。毛利率、净分别为 14.5%、3.6%，盈利能力低。 4、晶方科技：下游智能手机饱和，公司的增长受困          由于公司的下游智能手机已经趋于饱和，所以这两年公司的业绩增速下滑较快，2017年出现数字上快速的增长，是因为2016年的公司业绩腰斩，基数很低。2015和2016年公司的业绩连续50%的负增长，2016年公司的净利润为0.53亿，2017年公司前三季度的净利润为0.65亿，增长113%，但是也仅为2015年净利润的一半。       虽然公司的盈利能力较强，毛利率在40%上之上，但因为公司的主因是CIS封装业务，主要应用在智能手机芯片的封装上，由于智能手机已经普及，基数已经很大，增速很低，导致公司主营的CIS封装业务出现萎缩与转单。虽然公司的智能手机越来越有指纹识别的需求，公司具有这种指纹识别芯片的封装功能，能提高公司的业绩，但由于整个智能手机市场的饱和和增速低，大格局决定公司难以有较快的增长。        综上来看，矮个子中挑将军，封测行业的上市公司中，华天科技可能是相对好点的公司。         由于封测行业的技术门槛低、壁垒低，虽然容易成为中国大陆最容易切入的集成电路环节，也是大陆发展最好、最有竞争力的一个环节，但也因为此，导致封测行业的竞争激励，毛利率普遍低，陷入红海格局。虽然未来随着国内晶圆代工的大量扩建，会提升下游封测行业的发展，但同时国内封测行业也在扩建和新投，而且由于技术门槛低，集成电路的各环节中，可能扩建的最快，所以整体来看，封测行业或不是集成电路中好的投资环节。            如果投资于封测行业，可能华天科技值得关注点，华天科技的估值在28倍左右，估值倒不高，显著低于其他的芯片估值。A股尚未企稳，处于下跌中，需要注意风险，不能追高。 ----------------------------------------------------         隔行如隔山，我也是浅谈愚见，我的观点未必对，如果你有不同的意见，或有更好的股票选择方案，非常希望能发出来，并说明你的论据。观点没有对错，探讨中才能擦出火花。欢迎一起来探讨，相互学习，相互交流。

如何快速地读上市公司的财务报表（三）：现金流量表

(2017-12-22 17:23:57)
; 分类：股票研究
作者---微博：红色番茄酱  新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------     手术前所发的这个财务报表系列，还差第三篇，补上。 ------------------------------------------------------------------ 三、现金流量表 通过关注现金流量表可以发现企业异常状态。 （1）经营活动现金流量中的异常 1、持续的经营活动现金流净额为负； 2、虽然经营活动现金流量表净额为正，但主要是因为应付账款和应付票据的增加。应付账款和应付票据的大量增加，可能意味着企业拖欠供应商货款，是企业资金链断裂前的一种异常征兆。 3、经营活动现金流净额远低于净利润，这一迹象在提示投资者需要注意企业利润造假的可能。 （2）投资活动现金流量中的异常现象 1、购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额，说明企业持续借钱维持投资行为。【出现这种情况，要么是某项目给了管理层无敌的信心，要么就是某种特殊原因造成企业必须流出现金。】 2、投资活动现金流入里面，有大量现金是因出售固定资产或其他长期资产而获得的。这可能是企业经营能力衰败的标志，是企业经营业绩进入下滑跑道的信号灯。 （3）筹资现金活动现金流量中的异常现象 1、企业取得借款收到的现金，远小于归还借款支付的现金。这可能透露银行降低了对该企业的贷款意愿，使用了“骗”回贷款的手段 2、企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息或中间费用——体现在“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”和“支付其他与筹资活动有关的现金”两个科目的明细里。当然，这也可能意味着企业遇到必须江湖救急的生存危机。 （4）通过现金流量表寻找优质企业 1、经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞0； 2、销售商品、提供劳务收到的现金≥营业收入； 3、投资活动产生的现金流量净额＜0，且主要是投入新项目，而非用于维持原有生产能力； 4、现金及现金等价物净增加额＞0，可放宽为排除分红因素，该科目＞0； 5、期末现金及现金等价物余额≥有息负债，可放宽为期末现金及现金等价物+应收票据中的银行承兑汇票＞有息负债。 （5）三张图分析现金流量表 1、净利润、经营现金流净额的历年对比图        观察经营现金流净额是否为正，是否持续增长，净利润的含金量如何。 2、营收、销售收到现金历年对比图       观察营业收入的增长是否正常，营收的增长是否是通过放宽销售政策达到的。 3、现金余额、投资支出、现金分红、有息负债历年对比图       了解公司的现金是否足以支撑投资和筹资活动。不仅如此，我们还可以通过加进资产负债表中有息负债的数据，了解公司用以支撑投资和筹资活动的现金来源是否合理。

芯片--晶圆代工的技术和相关股票（四）

(2017-12-21 16:29:23)
; 分类：股票研究
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------      多谢大家的关心和问候，我的手术已经结束十天左右了，恢复得很好，不需要操心了。我这个人闲不住，可能穷人家出身的都这样，呆不住，什么都不干，就心慌、空虚。所以恢复期间，虽然交易可以停一下，但还是继续思考和学习一些东西。       节前的芯片文章系列，这篇本来即将完成，因手术耽搁，剩个尾巴，我补上。 --------------------------------------------------------------------------- 参考前三篇相关文章： 芯片的产业链分析和相关股票（一） 芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票（二） 芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股（三）    六、芯片的下游行业——半导体设备的种类分析 、 、    九、国产的半导体设备上市公司 --------------------------------------------------------- 四、技术壁垒略低的环节---晶圆代工、封装测试，美、韩和中国台湾的企业，都在扩大产能         根据国务院的战略目标，2020年中国芯片自给率要达到40%，2025年要达到50%，这些芯片自给率不仅仅是指本土的芯片企业的产业，也包括国外或中国台湾在大陆投资的芯片企业的产值，只要不是进口就算国产化率。        三星、海力士、大连英特尔、台积电、联华电子等都将在大陆扩产，台积电、三星投标的16纳米工厂刚刚建立。中国台湾的联华电子在大陆合资设立厦门联芯，去年底刚投产，正在准备实施28纳米工艺技术的芯片生产，预估年底产能一万六千片中，有一万片是28纳米。        在封测十大企业中，国外公司，威讯联合半导体(北京)、恩智浦半导体、英特尔产品(成都)、海太半导体(无锡)、晟碟半导体(上海)等，营收占到了十大企业44.5%，目前尚不对外承接封测业务，但是未来是可能承接封测业务，一旦承接，将对中国投资的封测行业带来冲击。      根据外资厂商进驻大陆的技术布局习惯，一般会授权（N-1）代的技术，然而，这些技术往 往又会对同期中国本土厂商产品造成很大的冲击。    五、即便在技术壁垒略低的晶圆代工，中国技术也要落后三代，落后十年以上        芯片的技术更新快，根据摩尔定律，当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔18-24个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。       在芯片的技术工艺上，中国台湾的台积电是14nm(纳米)已经很熟练，10nm即将大批量投产，7nm已经研发成功，2017年准备试产，三星马上量产10nm了。台积电、三星投标的16纳米工厂刚刚建立，相对于7纳米来说，16纳米已经是相当落后的工艺了。为了实现先进的晶圆制造工艺，台积电、英特尔、三星电子每年的资本开支高达80-120 亿美元。          但是中国的芯片代工技术呢？作为晶圆代工厂，中国龙头是中芯国际，技术最先进，但是在韩国和中国台湾已经落后的28纳米制程，中芯国际却刚量产，即便如此，28nm的设计、原材料、设备等，与中国台积电的技术差距非常大，而且离量产距离；中国台湾的联华电子在大陆合资设立的厦门联芯，28nm工艺水准，要优于中芯国际现有的28nm工艺水准，中芯国际仍需要在高端的28nm工艺上寻求更多的技术突破。从产品规格来看，中芯国际更多偏向中低端的28纳米Ploy/SiON技术，对于高端的28纳米HKMG制程工艺涉足并不深。        根据统计，2016年中芯国际28纳米晶圆产能全球占比不足1%，与28纳米制程市占率分别为66.7%、16.1%与8.4%的前三大纯晶圆代工厂商台积电、格罗方德、联电很大的差距。       所以中国的芯片代工技术已经落后了三代了，连中国的龙头中芯国际，都台积电落后两三代，可以看出其他的芯片制造企业，该有多落后了。但是相对于早期中国什么都没有，中国终于有这个产业了，还是有进步。        当中国研发出28纳米的时候，本身28nm的技术就比同类的28nm技术落后，都已经可能不适应新的要求高的芯片设计了。赛灵思、Arm、Cadence和台积电作，将共同构建首款基于台积7 纳米FinFET工艺的支持芯片间缓存一致性（CCIX）的加速器测试芯片，并计划在2018年交付。20nm 以下的先进工艺制程将在整个晶圆代工中的比例越来越高，芯片性能的提升需求将推动晶圆代工工艺快速演进，根据IBS的预测，2020 年开始，10/7nm 将成为份额最大的工艺制程形式。 六、全世界的芯片产业并不是朝阳产业，而是比较成熟的产业，增速已经稳定；未来物联网、人工智能可能会拉动芯片产业步入新的增长期，但基础规模已经很大，增速也不会高；中国大规模投入芯片产业，将会在中低端的代工厂产业带来大的冲击，造成显著的过剩。        芯片行业已经有了半个多世纪，并不像新能源汽车行业一样完全是一个新兴行业，芯片行业不是，而且比较成熟了，增速也比较慢了，产值增速与全球GDP的增长速度高度相关，整体周期性较为显著，过去十年增速比较快的是2013年和2014年，增速分别为4.8%和9.9%，2015年和2016年增速的仅在2%左右。但是相比，2015年和2016年新能源汽车的销售增速分别在200%和50%之上，这才是朝阳行业。       既然芯片产业已经成熟，为何中国还要加入大战呢？        中国为了国家的信息安全、战略安全、航天安全，要研发出自己的芯片技术，否则就可能被嵌入窃听，也就是主要是政治的需要，当然这是必须的，支持国家，可以用于军工、航天行业。        但是我国即便研发出来，技术上也会落后于美韩二十年，那么绝大部分的民营企业和非军工企业，在技术的高要求下，还是要用美韩、中国台湾的技术，否则智能手机、汽车智能、物联网、人工智能等终端产品的性能就会落后。消费电子和汽车、工业对芯片性能的要求越来越高，这需要更加先进的晶圆制造工艺来支撑。        也就是在军工和航天的国家战略安全上，安全是第一位，即使技术落后，但安全是第一位，所以军工和航天的企业才会用，宁可牺牲性能，也要注重安全，但是军工的数量肯定是小头，民用才是大头。而且我国军工企业的产业链，业绩普遍不好，因为军工作为国家代表，谈价筹码高，处于强势地位，所以不知道即使技术研发出后，企业是否会有好的效益。但从政治上考虑，我国肯定需要芯片核心技术。       未来随着各外资厂在大陆新厂的落成投产，以及中国本土芯片代工厂的大幅扩产，中国大陆的晶圆代工厂将迎接全面的价格战，竞争激烈。选在南京建厂的台积电将于2018年下半年导入16纳米FinFET制程工艺，预计对中芯国际2019年初的14纳米FinFET量产计划产生较大影响；于成都落脚的格罗方德，将于2019年底导入22纳米FD-SOI工艺制程，直接压迫同期华力微电子的22纳米FD-SOI工艺的布局计划。中国台湾的联华电子在大陆合资设立的厦门联芯，28纳米先进制程工艺在今年量产，会对中芯国际的28nm直接产生冲击。   七、2019年中国芯片制造业将可能产生过剩，或复制光伏，普遍亏损          预计2016-2020年间，全球约将增加62座半导体晶圆厂，其中26座发生在中国。目前中国12英寸晶圆厂共有22座，其中在建11座，8英寸晶圆厂18座，在建5座，2018年将有更多新厂进入量产阶段，计划产能将较今年有128%同比增长。到2018年，中国半导体行业设备投资将超过100亿美元，将有更多的芯片工厂建立，会在2020年投产。         已有的晶圆代工从也正在扩产，例如长江存储一期厂房在今年9月提前封顶，2018年投产，长江存储一期的设计产能为30万片/月，是目前代工龙头中芯国际、华虹的数倍。中芯国际、华虹等也都在扩产。        而且中国的芯片工厂，即便在技术壁垒不高的环节，仍然是技术最落后，新的芯片对技能都会要求越来越高，这些工厂的生产就可能投完就淘汰；而且由于盲目的投资，必然过剩，利润微薄，甚至陷入亏损。       综上来看，预计2018年起，从成熟制程到先进制程，晶圆产能都可能呈现过度供给的局面，2019年就可能呈现显著的过剩了。 八、芯片制造业---晶元代工的股票，香港上市的中芯国际、华虹，A股中与晶圆相关的上海贝岭        晶圆制造属于劳动密集+技术+资金的重资产领域，投资回报期长，对设备和资金的需求很高，企业为保持竞争力，而每年用于采购设备等资本性开支比例很高；同时制造企业需要不断追赶先进制程，晶圆制造生产线投资呈几何级数的增长，随着集成电路制程节点的缩小，制造技术难度成倍增加，能跟随工艺发展的制造厂商越来越少。目前，在晶圆制造代工领域，全球市场高度集中，2015年全球前10名厂商占据全球91.7%的市场份额，其中台积电（TSMC）占据垄断地位。      由于制造业投资回报期长、资金需求量较大、技术要求高，以及发达国家和地区针对先进技术采取授权许可等方式对我国大陆地区设置重重障碍，我国大陆地区集成电路制造领域中目前仅中芯国际、上海华虹等少数企业占据一定市场份额。 1、香港上市，中芯国际的业务增速低，利润率很微薄，竞争力很弱       2017年三季报显示，中芯国际第三季度的营业收入为7.6亿美元，比2016年同期下跌 0.7%，净利为2600万美元，比2016年同期下滑77.2%，净利润率仅仅为3%左右。与台积电相比，2017年前三季度，台积电的营业收入为83.2亿美元，税后净利润高达29.7亿美元，净利润率高达40%。相当于，第三季台积电营收是中芯的11倍，净利润是中芯的115倍。         中芯国际的业绩之所以较差，是因为本身的技艺还很差，和美韩台的晶元代工差距三代，而国内的晶圆代技术最先进的就是中芯国际。虽然，日前宣称已研发出 28 纳米的 HKMG 制程，但该公司的28nm半导体，相关毛利率只有5%，针对下一世代的 14 纳米制程若自行研发，最快恐要等到 2020 年后才能问世。这相对于台积电、三星等竞争对手不但已经量产出货10 纳米制程，明年还将开始7纳米制程的量产，其速度严重落后了数个世代以上。联电在厦门的12寸晶圆厂已量产抢食订单；台积电在南京投资12寸晶圆厂也将在明年下半年量产，投产后将导入16纳米制程，负责晶圆代工并兼具IC设计中心业务，并直接切入16纳米，是现行中国地区最先进制程，月产能达2万片，让中芯压力沉重。 以目前中芯国际最先进的 28 奈米制程来看，2017 年预估只能占整体营收的 7%。       中芯跟联想都是一个样，利润率搞得比电子代工厂富士康还低，净利润几乎接近零，中芯国际可以拿国家和地方的补贴。    2、香港上市，华虹半导体，研发和技艺落后中芯国际，但业绩好于后者，股价表现也好于后者       2017年第三季显示，华虹的营业收入为2亿美元，同比上涨13.3％，盈利3530万，同比增长18.5%，净利润率为18%，无论增速，还是利润率，都显著高于中芯国际。净资产收益率2.2%。       华虹的技术工艺和研发水平，是落后于中芯国际的，但是他能寻找到自己的独特市场。公司为智能卡、安全芯片产品（例如SIM卡、USB密匙、银行卡及社保卡）及MCU（内存器）提供高性价比的技术解决方案，目前MCU已成为华虹最大的业务分支。         中芯虽然技术水平高于华虹，但是为此投入的研发很高，而且研发出的所谓技术，又远远落后于美韩台，研发出技术所带来的毛利率很低，尚不能产生实在的利润，经济上尚不合算（但中国政治上需要，亏损也要补贴钱，要研发，才能有自己的技术）。2016年年报显示，中芯共投入研发费用3.18亿美元，占集团销售额的10.9%；今年一季度集团研发支出1.07亿美元，同比增长101.5%。中芯国际拥有1268名研发及设计人员，其研发工作主要集中于先进逻辑平台及具有附加价值的专门技术，由0.35微米至14纳米。2016年华虹的研发成本为，4133.6万美元，占集团销售额的5.73%。 3、A股上市，上海贝岭的主营并非晶圆代工，但持有华虹和先进半导体两家晶圆代工厂的股权      目前A股中，没有晶圆代工的上市公司，所以只能找到相关或间接相关的股票。          上海贝岭并非晶圆代工，有三大业务：1、约45%的营业收入来源于集成电路贸易，毛利率仅3.22%；2、在芯片业务中，智能电表芯片（计量和PLC）业务占据了较大的比重，但智能电表的出货量高峰期已经过去，支撑公司高速发展的动力可能不足；3，公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域，同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。       从业绩上看，上海贝岭的业绩增速缓慢，过去五六年公司的净利润增速为10%左右，而且毛利率低，毛利率仅在20%左右。2017年公司的净利润增速之所以大幅增长，高达几百倍，是因为投资收益，持有的华鑫证券2%股权，参与华鑫股份重大次产重组事项，获得了上亿的投资收益，扣掉这部分投资收益，2017年公司的主营业务利润增速是10%多。公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符，毛利率显著低于同类企业。        公司与晶圆代工相关，是因为公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权，还联手大股东华虹集团成立了上海集成电路研发中心。           由于A股中没有纯粹的晶圆代工的上市公司，所以作为与晶圆间接相关的上海贝岭,就可能成为关注的对象，加上本身盘子不大，业绩比较差，就可能成为资本市场炒作的对象。不过由于公司的主营业务比较差，业绩增速慢，国内的晶圆代工技术又落后，加上国家大肆投建，明后两年国内的晶圆代工可能会陷入过剩局面，所以该公司不适合做长期持有，当做炒作玩玩就行。当前是熊市，A股都并没有企稳，所以不能追高，适合调整入单。 ------------------------------------------------------------------      你认为，A股的芯片产业链中，什么公司最有投资价值？说出原因，一起探讨探讨。由于我个人的水平有限，隔行如隔山，需要我们一起探讨，相互学习，相互补充。

我为何选择交易作为自己的职业生涯

(2017-12-02 23:46:03)
; 分类：自己经历
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------       首先非常感谢大家的关心，昨日无意的一句话，让这么多人发来了问候、担忧，很感谢！          我没什么大事，就是需要做一个手术而已，没什么大事，我已经做了几个手术了，所以没什么，需要在医院疗养一下，可能半个月，也可能更长一些。因为问候的人太多，就不一一回复，在这里给大家说一下，没事，不用惦记！       当然说到了这里，由于不少的人不断问我交易的生活如何，那我就想简单说一下，我为什么会选择交易作为我的生活，希望对大家有一点帮助。 我为什么选择交易作为我的职业生涯呢？         回顾自己这么多年的交易生涯，中间也时而想，如果别人问我是否后悔做交易，我该怎么回答？其实这个问题，我不需要任何的思考，会毫无肯定地说：不后悔。我很喜欢做交易，即使早年深陷亏损和绝望的泥潭，即使看不到希望的时候，我仍然喜欢做交易，发自内心的喜欢。         可是，我为什么喜欢做交易呢？我也一直反问过自己，为什么会这么喜欢？一做就做了这么多年了。是为了钱么？当然，开始的时候肯定是为了钱，梦想着一夜暴富，梦想着财务自由、挥金如土。可是在交易的前六七年，自己不赚钱，不仅不赚钱，而且还持续亏钱，没有钱，可是自己还一直不愿意放弃，还是喜欢，一直把交易当做初恋一样，无论交易虐我千万遍，我待交易如初恋。后来确实从交易中获得了财富，获得了所谓的财务自由，满足了基本的物质需求后，对钱已经没有太大的概念，没再那么去渴望了。但是，我依然爱交易，交易仿佛已经是我生活的中一部分，不离不弃,并不仅仅为了钱，反而好像是为了交易而交易。         那我到底为什么如此喜欢交易呢？我想了想，我小时候淘气，不守规矩，总想逃离规矩，所以从来不受老师们待见，当然似乎也不受大人们的待见，无论上了高中，还是上了大学，似乎一直没受过待见，好像自己存在和不存在，都是一个样子；工作后，心直口快，或恃才傲物，或其他什么，反正也不受领导们待见。总之，虽然在同事或同学中人缘好，好像受不到上面人的待见，自己不适合体制内的职场，容易被边缘化。所以我一直有危机感，觉得不能依赖任何单位，也不能依赖别人，于是选择了交易，觉得不用靠人，内心才会踏实。​​​​因为一直以来的危机感，让我异常坚定地相信，我必须自己掌控自己的命运，不能依赖任何人。我想，大部分人爱上交易，都和我的想法一样，都想自己掌控自己的命运，不希望自己的命运被自己身体之外的外人掌控，都有一颗渴望独立自主、自由飞翔的心。          我觉得交易让我的生活清净、有规律、简单，​​​​对于大部分人来说，他们的一生忙碌着工作，忙碌于琐事，忙碌着各种逢场作戏，一辈子完全被工作占据，被生活所累，生活变得复杂、无规律，这种生活让我透不过气，我不喜欢无规律的生活，喜欢简单的生活。          我觉得最重要的可能是，交易让我获得了一种人格上的自尊和灵魂上的自由。小时候，曾梦想仗剑走天涯，行侠仗义，劫富济贫，长大后发现自己谁也拯救不了，反自己还需要被拯救；小时候觉得“达则兼济天下”，至少“穷则独善其身”，长大后发现，独善其身是一种奢望。步入社会，人在江湖，身不由己，觉得交易能够与世隔离，可以让我不用做风吹日晒的的工作，不用和那些令人头痛的人打交道，不用到处打招呼，不用劝说别人买东西，不用看谁的脸色，不用溜须拍马，不用喝酒应酬，不用巴结权贵，不用拼酒伤胃，不用忍气吞声，不用担心失业，不用中年职业危机，不用退休无聊，对日常事务可以充耳不闻，可以在全球任何一个地方生活、工作。         所以对我来讲，交易让我获得了一种精神上的自由，不屈尊，过自己想过的生活，交自己想交往的人，骂想骂的人，笑想笑的人。                 当然，我不建议很多人去做交易，因为交易确实很苦，那种在来来回回行情中的煎熬，那种隔夜反向跳空的痛苦，那种亏掉生活费之后的无助，那种看对行情赚不到钱的自责，那种刚平仓行情就启动的遗憾，那种看到别人赚钱自己赚不到的郁闷，那种固然坚守却依然惨淡的凄凉、、、、         回想当年厌烦枯燥的机关工作，崇尚追求自由和人性的解放，我开始厮杀于交易市场，树叶黄了又绿，窗外风景恍若一梦，从当年的豆蔻年华，到今日的老态龙钟，多少年饱受交易的煎熬，可我依然喜欢。我喜欢这种苦，渡过这种困难后，这种苦也没了，多少的绝望与徘徊，我的斗志依然如青春一样昂扬。    最后附上唐伯虎的诗歌：         桃花庵歌： 桃花坞里桃花庵，桃花庵里桃花仙；桃花仙人种桃树，又摘桃花换酒钱。 酒醒只在花间坐，酒醉还来花下眠；半醒半醉日复日，花开花落年复年。 但愿老死花酒间，不愿鞠躬车马前；车尘马足贵者趣，酒盏花枝贫者缘。 若将贫贱比贫者，一在平地一在天；若将贫贱比车马，他得驱驰我得闲。 ​​​​ 别人笑我忒疯癫，我笑他人看不穿；不见五陵豪杰墓，无花无酒锄作田。 我希望此生：酒醒只在盘中坐，酒醉还在盘中眠！ ------------------------------------------------------      在手术前，我写了篇文章， 其实此前写过系列，这篇当做终结篇，我认为对于大部分交易人士而言，这个系列对每个人的交易成长，还是有帮助，可以看一下，直接点击： 从新手到获得交易大成就的六步（五）

如何快速地读上市公司的财务报表（二）：利润表

(2017-11-30 15:19:01)
; 分类：股票研究
作者---微博：红色番茄酱  新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 二、利润表 利润表主要关注四个要点：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。 1、营业收入      营业收入展示企业经营状况和发展趋势。     1.1 营收增长方式      如果不考虑收购兼并式的增长，企业收入的增长通常有三种途径，即潜在需求增长、市场份额 扩大和价格提升。不同增长途径的可靠性不同，潜在需求的增长，在行业内不会产生受损者（仅受益程度不同），不会遭遇反击，增长的可靠性最高；份额的扩大，是以竞争对手受损为代价的，势必遭受竞争对手的反击，因而要评估竞争对手的反击力度及反击下增长的可持续性；价格的提升，是以客户付出更多为代价，可能迫使客户减少消费或寻找替代品，需要评估的是消费的替代性强弱。     1.2  行业内营收对比      不仅要看企业营业收入绝对数的增长，还要看增速是否高于行业平均水平。只有营收增长高于行业平均增速，才能证明企业市场份额在扩大，证明企业是行业中的强者。反之，营收萎缩、持平或低于行业平均水平的增幅，都是在提示你：企业的市场份额在缩小。     1.3 利基市场      有一种特殊的企业，它所面临的某细分市场规模有限，容不下更多的对手参与竞争，而企业已经在这个狭小的市场里创建了相当强的竞争优势，这种市场又被称为“利基市场”。对这种市场里的企业，投资者就无须关注营业收入的增长，而是要重点关注经营所得现金的去向。    1.4  持续的增长很困难       有个常识容易被人们忽略，那就是持续的增长相当艰难。数学会告诉我们，如果一家上年营业收入为10亿元的企业，保持20%的增长，大约在70年后，其营收就会相当于上年整个地球所有国家GDP的总和。显而易见这是不现实的。因此，看待企业营业收入增长，需要防止自己过于乐观。 2、毛利率 营业收入减去营业成本是毛利润，毛利润在营业收入中所占比例是毛利率。     2.1毛利率与竞争优势       高毛利率意味着公司的产品或服务具有很强的竞争优势，其替代品较少或替代的代价很高。而低毛利率则意味着企业产品或服务存在着大量替代品且替代的代价很低，产品价格上的微小变动，都可能使客户放弃购买。此时，企业的利润空间，不仅取决于自己做得是否好，还要取决于对手是否做得更好。 【建议尽量选择高毛利率的企业。巴菲特说过：“我并不试图超过七英尺高的栏杆，我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。”投资不是竞技，投资者追求的不是克服困难的快感，而是稳定轻松的获利。】       选择低毛利率的企业，意味着要依赖管理层的运营能力或者冒高倍杠杆的风险。根据杜邦分析，获得高ROE的三种模式：高毛利率、高周转率、高杠杆。高毛利如贵州茅台、腾讯、阿里巴巴、海康恒瑞等，强运营如沃尔玛、西南航空等，高杠杆如招商银行、兴业银行、融创中国等。 【一般来说，毛利率能保持在40%以上的企业，通常都具有某种持续竞争优势。A股中毛利率比较高的行业，有信息技术、医药生物、食品饮料、餐饮旅游、文化传播、房地产等，基本也是牛股集中营。】 3、费用率       费用一般称为“三费”，包括销售费用、管理费用和财务费用，费用率指费用占营业总收入的比例。看费用率的时候，可以采取保守一点的策略，单独考虑财务费用。 【如果利润表财务费用是正数（利息收支相抵后，是净支出），就把它和销售、管理费用加总一起算费用率；如果财务费用是负数（利息收入相抵后，是净收入），就只用（销售费用+管理费用）÷营业总收入计算费用率。】    3.1  费用率也是用来排除企业的       任何一家企业运营过程中，必然要产生费用。投资人看费用率，是要警惕费用率高的公司和费用率剧烈变化的公司。   3.2  销售费用率       销售费用比较高的企业，产品或服务自身没有“拉力”，必须靠营销的“推力”才能完成销售。最常见的就是有促销有销售，没有促销活动，销售额立刻降下来。而销售费用比较低的企业，通常是因产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播。      因而销售费用高的企业，在企业扩张过程中，不仅需要扩大产品或服务的生产能力，同时还需要不断配套新的团队、资金和促销方案。这对企业的管理能力边界要求极高，稍有不慎，企业可能会在规模最大的时候，暴露出系统性问题，导致严重后果。    3.3  管理费用率      管理费用，通常应该保持增长比例等于或小于营业收入增长。如果出现大于营业收入增幅的变化，投资者就需要查出明细，挖掘究竟是什么发生了变化，尤其需要注意已经连续出现小额净利润的公司。      上市企业的常见习惯是，如果实际经营是微亏，一般会尽可能调整为微利。累积几年后，实在不能微利了，就索性搞一次大亏，一次填完以前的坑，同时做低后面的基数，利于来年成功“扭亏为盈”。手段上，企业多喜欢用折旧、摊销、计提准备之类。     3.4  费用/毛利          费用率也可以用费用占毛利润的比例来观察，这个角度去掉了生产成本的影响。【如果费用（销售费用、管理费用及正的财务费用之和）能够控制在毛利润的30%以内，就算是优秀的企业了；在30%～70%区域，仍然是具有一定竞争优势的企业；如果费用超过毛利润的70%，通常而言，关注价值不大。】 4、净利率      把费用率和毛利率结合起来看，其实就是排除低净利润率的企业。    4.1  研发费用的辩证思考       如果企业研发费用比较庞大，其中蕴含的可能是机会也可能是风险。需要你真理解行业、理解企业后，才能做出判断。保守的投资者，会因为企业研发费用占比比较大，而放弃该公司。 【不断投入巨额研发费用的公司，很可能经营前景不明，风险较高；如依靠专利权保护或者技术领先的企业，一旦专利到期或者新技术替代，公司的竞争优势就会丧失殆尽。为了维持竞争优势，企业需要大量投入资金，进行研究开发活动。】       投入资金不仅是减少企业净利润的问题，更重要的是，金钱的堆积并不意味着技术的成功。相反，新技术研发，失败概率是大于成功概率的（如2014年因研发失败，在一个交易日内从超过11元跌成0.8元，随后一周跌破0.4元的美股GTAT，国内如重庆啤酒）。 5、营业利润率 营业利润÷营业收入便是营业利润率，它是利润表的核心数字，完整地体现了企业的赢利能力。      投资者不仅要看数字大小，更要对比历史变化。营业利润率上升了，要看主要是因为售价提升、成本下降，还是费用控制得力？要具体思考以下问题：提价会不会导致市场份额的下降？成本是全行业一起降了，还是该公司独降？原因是什么？是一次性影响还是持续影响？费用控制有没有伤及公司团队战斗力？是一次性的费用减少还是永久性的费用减少？竞争对手是否可以采用同样行动？等等。 6、利润含金量       确认净利润含金量的方法是，用现金流量表里的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”，这个比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。它代表企业净利润全部或大部分变成了真实的现金，回到了公司账上。 ---------------------------------------------------------------------- 三、现金流量表 通过关注现金流量表可以发现企业异常状态。   下一篇关于现金流量表： 如何快速地读上市公司的财务报表（三）

如何快速地读上市公司的财务报表（一）：资产负债表

(2017-11-29 15:59:30)
; 分类：股票研究
作者---红色番茄酱     新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------      财报是分析公司的起点，投资者应深刻认识行业及企业的特性，再结合财报数据，才可能做出正确的决定。而认识行业和企业，阅读财报是必经之路，大量阅读行业内重要企业的财报，是取得投资比较优势的重要途径。 一、资产负债表 对于资产负债表，先看钱的来源（负债和所有者权益），再看钱的去处（资产）。 （1）负债和所有者权益 首先看公司有多少家当（总资产），再看公司有多少钱是自己的（股东权益），多少钱是借来的（负债）。其次看跟上年有何变化，总资产增加/减少多少，其中有多少是新借的，有多少是赚来的（差额可能是分红）。      1、负债分析 针对负债，需要问以下问题：为何借？向谁借？借多久？利息几何？这几个问题，是帮助我们理清楚企业借款的原因及迫切程度。【如果企业借款的代价比较高，通常都是一种危机信号。假如一个企业自有货币资金较多，但仍然以比较高的利率借款，肯定有鬼】。观察负债的组成，属于有息负债（企业没啥钱才借的），还是无息负债。      2、负债率 有价值的负债率计算应该使用“有息负债/总资产”。负债率应该和同时期、同行业的其他企业比较。【警惕有息负债比率比较高的企业：如果有息负债超过了总资产的六成，企业算比较激进了。如果遇到宏观或行业的突变，企业陷入困境的可能性就比较大。】     3、资产项目     看钱的去处，主要看两方面：原来的钱分布有何变化，新钱（新借的和新挣的）花哪儿去了。这两项都需要和前一年的财报对比。 资产项主要看四个要点： （1）生产资产占比；（2）应收占比；（3）有息负债现金覆盖率；（4）非主业资产占比。这些比值可以考虑从三个角度看，即结构、历史、同行。 【其中生产资产包括固定资产、在建工程、工程物资、土地、长期待摊费用等】      3.1、生产资产占比 生产资产占比=生产资产÷总资产。【通过计算生产资产占总资产的比例，可以评价公司类型。占比大的为“重资产公司”，占比小为“轻资产公司”】       3.2、重资产公司&轻资产公司 轻重公司划分标准。可以用“当年税前利润总额/生产资产”，得出的比值如果显著高于社会平均，则属于轻公司，反之则属于重公司。资本回报率（按银行贷款标准利率的两如茅台、腾讯属于轻公司，白云机场等属于重公司。      轻公司&重公司对比。重公司通常需要不断投入资金进行维护、更新或升级，并产生大量折旧，因此必须有大量的产品来分摊，一旦产品销量下滑，单位产品分摊的固定成本会使企业更容易滑向亏损的泥潭。轻资产公司则避开了高固定成本，其产品或服务的成本，主要是可变成本，即使遭遇市场不景气，成本也会跟随销量下滑，使企业更容易在逆境中保持赢利能力。【通货膨胀为常态的时代不大妙。作为投资者，完全可以将注意力放在那些不需要持续更新资产的企业上。由于不需要投入太多资金更新资产，企业有条件让股东分享更多的企业利润。】     若能确认显而易见的便宜，或处于行业高增长初期，重资产公司一样可以成为优质的投资目标。如果要投重资产公司，只能在行业高增长的时间进去，在市场饱和前就要出来。【重资产行业的一大特点，就是一旦没有新需求后，已经投入的产能退不出来。要退的话，价值归零。因而在行业需求饱和的情况下，企业为了争夺市场，最常见的手段，就是以可变成本为底线，展开价格战，力求将固定成本救回一点算一点。】     历史分析和行业对比。观察公司生产资产/总资产比例历年是如何变化的。然后思考为什么变重，或为什么变轻？企业加大的是哪块资产，减少的又是哪块资产，利弊分别是什么？      同行对比。统计竞争对手相关数据，对比其在年内变化的异同。 【如果方向趋同，说明业内人士对行业发展的战略估计基本一致，所采用的策略也基本一致，大致说明行业维持原有方向，未发生突变或转折。如果不同，如一家更重，另一家更轻，可能说明行业内人士对企业的发展战略和方向出现了不一样的看法。其中就可能潜藏着投资机会或者猫腻。】      4、应收占比   应收占比=应收款/总资产。应收款用资产负债表的所有带“应收”两个字的科目数字总和，减去“应收票据”里银行承兑汇票金额（银行承兑汇票等于略打折的现金）。 关注点： 4.1第一看是否过大。应收占比超过三成就很可能有问题。拿应收账款余额除以月均营业收入，看应收账款大致相当于几个月的收入（应付账款也可以这么看），思考是不是过大了。对比同行业其他公司数据，处于中位数以上的，可以暂时认为是偏大了。 4.2第二看是否有巨变。正常来说，不应该发生超过营业收入增幅的应收款增幅。如果发生了，一般说明企业可能采用了比较激进的销售政策，这不是好苗头。这里要注意绝对数额，增幅很大但绝对数额小无需担心。 4.3第三看是否有异常。如某些应收款单独测试减值为零，应收款集中在少数几家关联企业，或者其他应收款科目突然大幅增加等。 4、有息负债现金覆盖率 有息负债现金覆盖率=货币资金/有息负债。这个比例主要看公司是否有债务危机。【一个稳健的、值得信任的公司，其货币资金应该能够覆盖有息负债。在出现紧急情况时，能够保证生存。至多可以放松至货币资金加上金融资产，两者合计能够覆盖有息负债。这个比值，是个刚性标准，可以和历史比较，看看企业发生的变化，但无须和同行比较。】      5、非主业资产占比 非主业资产占比=非主业资产/总资产。该比例是看一个公司是否将注意力放在自己擅长的领域。【如果和主业经营无关的资产占比增加，如一家制造业企业，将大量的资金配置于交易性金融资产或投资性房地产，说明该公司管理层在自己的行业内已经很难发现有潜力的投资机会。】 （2）合并报表和母公司报表 母公司的资产负债表，阅读方法和合并资产负债表一样。需要注意的是，在母公司报表中，旗下所有子公司拥有的资产、负债和权益，全部被归在一个长期股权投资科目里，且该科目只反映股份公司投资成本。至于这些成本在子公司已经变成多少净资产、多少负债和多少总资产，母公司报表都不体现。     母公司报表中，除了长期股权投资以外的科目，就是股份公司直接拥有的资产、负债和权益。合并报表的各个项目（除了长期股权投资），减去母公司资产负债表的对应项目，差额就是属于子公司的部分。 二、利润表 利润表主要关注四个要点：营业收入、毛利率、费用率、营业利润率。   下一篇关于利润表： 如何快速地读上市公司的财务报表（二）

芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股（三）

(2017-11-27 17:51:36)
; 分类：股票研究
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------      一两周没写关于芯片行业的文章，因为芯片行业的估值普遍较高，上涨幅度也已经较大，写这类文章的最大担心是入仓时机，即使能挖掘出优质的股票，但是入仓时机是个重要的难题，当写完文章后，个股出现调整，是容易被骂的，所以这个问题成为我始终不愿意写个股的原因，更何况挖掘出牛股，是比较困难的，需要长年的知识积累和前瞻眼光。 ------------------------------------------------------------------------ 参考前两篇相关文章： 芯片的产业链分析和相关股票（一） 芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票（二） 文章内容： 二、芯片产业虽然一窝蜂上马，上游部分不会带来过剩。    三、有可能复制当年的光伏产业，导致芯片技术壁垒低的代工厂、封装等环节，出现严重的产能过剩。 ----------------------------------------------------------------------------- （接上文） 四、技术壁垒略低的环节---晶圆代工、封装测试，美、韩和中国台湾的企业，都在扩大产能         根据国务院的战略目标，2020年中国芯片自给率要达到40%，2025年要达到50%，这些芯片自给率不仅仅是指本土的芯片企业的产业，也包括国外或中国台湾在大陆投资的芯片企业的产值，只要不是进口就算国产化率。        三星、海力士、大连英特尔、台积电、联华电子等都将在大陆扩产，台积电、三星投标的16纳米工厂刚刚建立。中国台湾的联华电子在大陆合资设立厦门联芯，去年底刚投产，正在准备实施28纳米工艺技术的芯片生产，预估年底产能一万六千片中，有一万片是28纳米。       在封测十大企业中，国外公司，威讯联合半导体(北京)、恩智浦半导体、英特尔产品(成都)、海太半导体(无锡)、晟碟半导体(上海)等，营收占到了十大企业44.5%，目前尚不对外承接封测业务，但是未来是可能承接封测业务，一旦承接，将对中国投资的封测行业带来冲击。        根据外资厂商进驻大陆的技术布局习惯，一般会授权（N-1）代的技术，然而，这些技术往往又会对同期中国本土厂商产品造成很大的冲击。 五、晶圆厂的大规模投建，将会带来过剩，但将会拉动下游--半导体设备的快速增长，但只有1-2年的快速成长期              预计2016-2020年间，全球约将增加62座半导体晶圆厂，其中26座发生在中国，占全球的42%。预计2018年起，从成熟制程到先进制程，晶圆产能都可能呈现过度供给的局面，2019年就可能呈现显著的过剩了。        不过晶圆厂及封测厂的大规模新建和扩建，将带来中国本土半导体材料及设备业的增长机会，半导体设备需求爆发式增长。2017年1-6月在中芯国际、上海华力、联电厦门、英特尔大连的设备需求驱动下，我国半导体设备总体采购金额达到40亿美金，预计2017年设备投资70-75亿美金。2018年，随着上海华力新厂、长江存储3D NAND、福建晋华DRAM等产线的逐步建成投产，我国将迎来半导体设备采购高峰。            中国市场2016年半导体设备市场规模，同比增长31.8%，全球增速最快，成为仅次于台湾和韩国的第三大半导体设备市场，2018达到110亿美元，同比增长61%，2019年还能保持40%的增长，带回带动对下游设备的需求。        但是2019年后，半导体的大规模投资将大幅减缓，对半导体设备的需求也将大幅放缓，半导体设备的行业将陷入低迷甚至衰退阶段，所以不能按照新兴行业的估值来给他们高估值，半导体也并非新兴行业，而是强烈的周期性行业，不能指望诞生大牛股，而是在这1年中进行大波段操作的股票。 六、芯片的下游行业——半导体设备的种类分析         设备制造业是集成电路的基础产业，是完成晶圆制造和封装测试环节的基础，集成电路生产线的投资中，设备投资占比较大，达总本支出的80%左右，所需专用设备主要包括，晶圆制造环节所需:光刻机、化学汽相淀积（CVD）设备、刻蚀机、离子注入机 、表面处理设备等；封装环节所需的切割减薄设备、度量缺陷检 测设备 、键合封装设备等；测试环节所需的测试机、分选机、探针台等；以及其他前端工序所需的扩散、氧化及清洗设备等。这些设备的技术含量高、制造难度 大、设备价值高等特点。 其中集成电路的投资中，晶圆制造环节中的设备销售额占比最高 ，到达8成。 七、半导体设备市场的特征 ：产品市集中度高，美日技术领先        半导体设备市场高度垄断，前十名企业的市场份额占到近80%：目前全球集成电路专用设备生产企业主要集中于欧美、日本韩国和我台湾地区等，以美国应用材料公司（ 用材料公司（Applied Materials）、荷兰阿斯麦（ASML）、美国泛林半导体（Lam Research）、日本东京电子（Tokyo Electron）、美国科磊（KLA -Tencor）为代表。2016年全球半导体专用设备前10名制造商销售规模占全球市场的79%。         晶圆制造设备细分市场基本上一家独大，Top3的市占率超 90% ：集成电路装备业具有技术更新周期短带来的极强壁垒，市场垄断程度高带来的极大市场壁垒，因此集成电路装备市场高度垄断细分的一家独大特征。例如光刻机市场ASML占比球占比75.3%，加上日本的Nikon和Canon，前三大全球占比93.8%；PVD市场，应用材料（AMAT）全球占比 84.9% ，算Evatec和 Ulvac，前三大全球占比96.2%。           表：晶圆制造设备细分市场基本上一家独大        测试设备，美、日占有率同样很高：全球先进测试设备制造技术基本掌握在美国、日等集成电路产业发达家厂商手中，其中美国泰瑞达、日本爱德万两家公司在全球市场的份额占比已高达50%以上。 八、国产的半导体设备，进口替代空间大        在进口设备种类方面，占口金额比例较大的主要为CVD、 刻蚀机、光刻机、 键合机，前三者为制造环节的核心设备，技术门槛高，单台价值量大，键合机是封测环节用的设备 。              图：2015年国内主要半导体设备进口的价值比值             已有部分国产设备的市场占有率提升明显，先进封装制程中的高端工艺设备、 刻蚀机、PVD 、光刻机清洗等关键设备已部分实现国产化，不过目前尚未大规模进入下游厂商的采购体系，2016年中国的国产设备供货情况仅占全球0.54%，而中国的设备投资占全球13%，进口替代空间较大。       晶圆制造设备方面，中国仅有4家位列全球规模以上晶圆制造装备商，占比7%，分别是北方华创、中微半导、体盛美席和 Mattson （2016年被亦庄国投收购）；测试设备方面，目前以长川科技、北京华峰为代表的少数国产测试设备产品已进入国内封测龙头企业的供应商体系。            图：国产的刻蚀设备国内市场占有率          表：部分国产的12英寸设备在生产线上实现批量应用 九、国产的半导体设备上市公司         虽然晶圆代工厂、封装测试厂在未来1-2年后会严重过剩，不过类似于大家都去挖金，挖金的结果没赚到什么钱，但提供铲子、出售牛仔裤的人却赚了大钱，我们就是要挖掘铲子的机会。        半导体行业（集成电路）本身不是新兴行业，是周期性行业，伴随着这两年半导体行业的复苏，以及国内政策作用下集成电路投资的大规模开展，半导体设备行业迎来需求爆发期，具有投资机会。        不过由于半导体设备的技术壁垒高和技术更新快，国内的半导体设备技术与美日技术差别大，所以所谓的进口替代是比较困难的，只能部分进口替代，而且仅限于中低档的替代；同时2019年后，伴随着国内大规模晶圆代工厂、封装厂的建成，半导体的大规模投资将大幅减缓，半导体设备的行业将陷入低迷甚至衰退阶段，不能指望诞生大牛股，所以半导体设备的投资机会就局限在未来1-2年。 1、北方华创：国内半导体制造设备龙头            公司前已形成半导体装备、真空装备、新能源锂电装备和高精密电子元器件的四大业务板块，其中半导体装备占比过半。半导体设备包括：公司刻蚀机、PVD、立式氧化炉、清洗机等核心集成电路制造设备处于28nm技术阶段，16/14nmFinFET设备处于客户验证阶段。        由于晶圆制造企业、封测企业、光伏企业等正处于积极扩产期，公司的设备需求旺盛，订单饱满，2017第三季度期末公司预收款项增加152.62%，反映公司订单增加。 2、长川科技 ：国内集成电路测试设备龙头       国内集成电路测试设备，测试的首家上市公司 ，细分领域龙头，公司主要产品包括测试机和分选机。公司的毛利率一直在60%左右，高于行业水平。     3、晶盛机电        公司为国内晶体生长设备龙头，主要服务于太阳能光伏产业，半导体集成电路产业，其中光伏产业步入快速恢复期，带给公司快速的利润增长，是公司的主要利润来源；半导体集成电路产业成为公司新业务的突破。公司的利润增速较快，今年保持100%左右的增长，上游光伏行业是主要的收入来源。                由于市场对于芯片行业的炒作，芯片行业处于风口，芯片行业的估值都比较高，芯片的下游行业--半导体设备也被市场追捧，估值也比较高，按照2017年业绩，长川科技和晶盛机电的估值目前在70多倍，北方华创在100多倍，按照公司未来两年每年的业绩增速都在50%之上，那合理的PE也应该在50倍左右，何况芯片行业并非新兴行业，是周期性行业，两年后将步入低迷甚至衰退，所以合理的估值更低。所以当前的估值是比较高的，不低。       不过芯片行业处于风口，这类股票会比较活跃，适合做交易的标的，根据技术分析参与大波段的交易，等待大盘脱离风险和半导体股票的企稳，等待入仓时机。 ------------------------------   半导体设备行业，北方华创、长川科技和晶盛机电，大家觉得哪三家公司更有前途？为什么呢？一起探讨探讨。

如何规避了本周四A股的大跌？

(2017-11-23 22:20:44)
; 分类：大势研判
作者---微博：期货操作手    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------              在前一篇对A股的分析文章中，我将A股定性为反弹，阐述了当前的A股的上涨即不是牛市，也不是结构市，也不属于慢牛，定性为反弹比较好。（详见：A股开启慢牛了么？为何会缩量上涨？）         文章中制定的交易策略就是：“采取谨慎、危险时会观望、脱离危险时就积极交易的思路”，“大盘不显危险时积极参与；大盘显示出危险、就撤离观望”，“在大盘没显示风险的时 候，我们是轻视大盘、重视选股，一旦大盘出现风险异常，则重视大盘、撤离观望”。         对A股的操作，小心谨慎、如履薄冰，一旦出现风险，我们就会撤离观望。 -------------------------------------------------------------------------           在上周二幸运地走了狗屎运，走在了高位，然后行情一路下跌，没脱离危险，没企稳，所以也一直观望和等待，因为熊市的背景下，定的策略是“采取谨慎、危险时会观望、脱离危险时就积极交易的思路”，既然危险没脱离，自然观望。(详见上周的文章：本周如何规避了A股个股的大跌？)         当然对于是不是从此之后，A股是见顶回落，还是短期调整？我的把握度也不是很高， 上证和创业板的走势差异较大：对于创业板而言，上周下跌后，整个趋势已经恶化，上涨被破坏 了，是不能再做了，既然顺势而为嘛，上涨被破坏，而且一直最弱，自然不应该做；但是，对于上证指数而言，却又大不同，上周大盘股虽然下跌了，但是并未呈现出上涨结束的强烈信号，把握度并不是很高。         所以在这种上证指数的趋势不是太明朗的情况下，我们只能走一步说一步，等到上证指数出现企稳、脱离危险，在涨势还未确定改变的情况，就可以参与股票，直到涨势大概率改变后，就不能轻易再入，需要一直等。         本周一A股出现了企稳，暂时脱离了危险，而且连续下跌几日，所以我们就又开始了参与股票，因为此时即使A股的大势要跌的话，也能反弹一下，给一个保本或亏损很小的离场机会。如果不参与的话，万一A股延续上涨，就会踏空。但是，此时，毕竟创业板的上涨已经大概率被破坏了，只是上证指数自己表现出强势，所以仍然如履薄冰、一旦危险就马上撤离观望。               创业板再周一出现了大的金针探底，两日横盘消化，如果行情上涨的话，就差不多要开启上涨的格局了，本周四开盘瞬间下跌，不符合预期，而且下跌比较快，预感不好、异常，就马上让第十五期蛋黄派操盘手 马上关注大盘，探讨股市风险和制定策略，以让大家注意风险，做好准备。        但是因为，我的指令会影响到绝大部分人的股票持单，此时又是刚刚开盘期间几分钟，我不能轻易下指令，我需要提高判断的成功率，要有较高的把握才行，当然也有一些脸面在内，害怕指令错了，影响到我在大家心中的形象，所以我就等确认，等进一步的确认，多等了一个多小时，当行情再次下跌，此时验证了我开盘时的判断，就马上让 蛋黄派第十五期 撤离：                这次仍然很幸运，蒙对了，当然我也有错的时候，不过对于A股而言，整体来讲，错的时候占比小一些，对于期货而言，自我感觉还行，交易嘛，追求的是成功率和盈亏比的综合，不追求太高的成功率，也不现实，谁也做不到，即使某次判断错了，都有止损做后盾，也没事。    -----------------------------------------------------------------------------           本篇就当做一篇软文广告吧，其实这点判断对我而言，算不上什么太难的事，以后就不再写类似的，广告的嫌疑确实很大。不过还是希望我分析行情走势中的个别逻辑和思考，能够供大家有一点点借鉴，相互学习，一起提高吧。

上市公司是如何讲故事的？玩转股市套路

(2017-11-23 15:11:28)
; 分类：股票研究
作者---- 大兵老叶       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------- 一、讲故事的资本市场逻辑      对于股票而言，讲故事同样重要，大牛股很多产生于真正会讲故事的上市公司。      为什么？因为股价反映的是投资者对上市公司未来的预期，而未来的预期多建立在公司对外公布的战略愿景上，也就是公司对外讲的故事，股价的走势取决于多空双方的博弈，抛开系统性风险不谈，多空双方的博弈取决于对故事认可程度的博弈，当认同故事的资金力量占上风，股价上涨；当不认同故事的资金力量占上风，股价下跌。        因此，好的公司讲一个好故事很有必要。上市公司除了要具有优秀的管理团队、较强的核心竞争力等特质外，还要能生动具体地把符合公司实际的未来发展战略、运营蓝图等故事讲好、讲通、讲透。      某某斯基曾说过，文艺既要来源于生活，又要高于生活，而好的故事，也要基于公司实际实力，又要有一定的前瞻性和预见性，好故事能给资本市场良好的想象空间和心理预期，从而为公司股价带来更好的行情。在为投资者带来丰厚回报的同时，又能为公司再融资和不断做大做强创造良好的环境和条件，形成发展的良性循环。        好的故事，不但不会伤害公司的发展，反而有利于公司的良性循环。所以质地优良、成长性好，同时故事又讲的好的上市公司，大概率会产生大牛股。       大牛股多会讲故事，但会讲故事的未必会持续成为大牛股。讲故事本身并没有问题，那么问题出在哪里？ 第一，故事太离谱，步子迈得太大，容易扯着*（哔）；第二，投资人本身的投资研究能力和水平低（跟风投机者除外）。      因此，具体股价表现如何，跟两个关键因素相关：第一，故事的可实现性到底是大还是小？第二，市场上投资者对该故事的认知能力强还是弱？ 二、讲故事的套路      然而，这年头，好公司讲好故事的少，不靠谱的公司讲不靠谱故事的居多。混迹资本市场多年，上市公司、新三板公司、一级市场股权投资项目看过无数，随口八一八那些不靠谱的故事。        这些不靠谱故事多有一共同点：爱蹭热点。历数过去六七年资本市场的热点潮流：垂直电商、O2O、互联网+、影视、游戏、互联网金融、直播、在线教育、大数据、云计算、区块链、共享经济、跨境电商、VR/AR、人工智能，哪个风口吹来的时候，背后不是一群追风的？       跟风的不光是一级市场的创业项目，更有大量的上市公司，借着风口玩跨界经营或并购。比如，卖烟花的搞互联网金融、卖水泵的搞数字营销、搞钢结构的去开学校、做材料的去拍电影……       还得会华丽丽的包装，包装要尽量高大上，让你半懂不懂最好。这年头，干一行的叫细分行业龙头，干几行的叫全产业链解决方案提供商：     做射频识别芯片，要说是物联网整体解决方案提供商；卖视频监控，得说是智慧城市解决方案提供商；卖软件，得说自己是云平台运营服务商；卖电气设备的，终端上加个数据采集通信模块，就得说自己是大数据+某某云运营商；明明是做贸易的，也得改名叫一站式供应链服务商；连倒卖流量的，都会说自己是移动互联网融合通信服务商；最无语的是，连某室内装修企业，都改名智慧云科技，主打智慧云装饰+VR概念……     好吧，你们赢了，这样下去，啥好词儿都让你们玩坏了。如此看来，直接改名“匹凸匹”的那家，倒是简单粗暴得可爱了。只能说，这辈子走过最长的路，就是你们的套路。      同时，PPT要做的尽量完美。在过的大部分PPT中，公司战略没有不宏大的，发展前景没有不激动人心的，技术水平没有不领先的，管理团队没有不卓越的，市场空间没有不广阔的。      最关键的是，盈利预测没有不向上的。所有的盈利预测都是一条完美弧形的增长曲线或者是一条陡峭而惊艳的增长曲线，好像年复合增速预测没有30%以上都不好意思出来混。       为什么？稚嫩的研究员或者投资经理，在身经百战的企业老板面前，心里想的那点小算盘，人家门儿清，不就是想要一个预期的高增长来实现动态的低估值吗？那我给你一个高增长预测，让你能够说服自己，不在想投资和嫌估值高之间痛苦煎熬，“问心无愧”接受现在的高价入股成本。       那么问题来了，盈利预测没实现怎么办？没关系，反正也没有写在合同里，不用承担违约责任，投资者除了用脚投票、止损出局，也不能怎么样。       无非找几个理由解释一下：由于政策环境、市场环境发生变化，内部战略调整影响收入，或者新建项目、研发投入等各种新的原因，导致成本费用大幅增长等等。找个理由还不简单？谁让你当初钱多人傻呢？只是预测而已，你那么当真干嘛？所以，“讲故事”这无本万利的生意，为嘛不干？       你觉得这些套路很好识别？未必。远的不说，就说那个暴涨22倍的暴风科技，“大娱乐”故事包里VR、互联网视频、O2O、秀场、IP运营等等热门概念应有尽有，都是A股的稀罕货，怎不令人神往？        再说说那个盛产发布会和PPT的乐视网，“平台+内容+终端+应用”全产业链激动人心，七大子生态振聋发聩，才搅得资本市场千亿资金翻腾，只是，“生态化反”（虽然不明白，但是觉得应该很厉害）言犹在耳，而故人已辞黄鹤去，此地空余黄鹤楼。 三、故事的可实现性       按上文所述，对于投资者角度而言，提高认知能力就是防止被忽悠的关键了。提高认知能力就是要去深究故事的可实现性，充分运用成熟的投资分析逻辑框架，来论证故事的可实现性，也就是对故事的逻辑进行证实和证伪的过程。        需要注意的是，所有的故事都有隐含的实现条件（假设前提），只不过投资者往往只关注到了故事，忽视了实现条件。比如，一个做汽车零部件自动化生产线集成的公司，这两年可能并不缺订单，但是需要的是大量的垫资去拿下项目，如果有充足的的资金，就能实现高增长的盈利预测，如果没有就实现不了。这里，资金就是隐含的实现条件。        又比如，某精细化工产品企业，不缺订单，供不应求。但是环保高压下，新建产能投产进度缓慢，产能成为增长瓶颈。这里，实现高增长盈利预测的隐含实现条件，就是新建产能投产。       上述这些隐含实现条件还算是比较正常的，而有些隐含条件只有理论上的可实现性。比如，理论上只要有足够多的资金支持，一些姿色平庸的公司也能成长为大公司，而事实上却不可能。比如，乐视网网要搞“七大生态”，理论上讲，每一个生态都有实现的可能，但是隐含条件是需要： 1、海量资金的注入，投千亿也许不够，投万亿总有可能？ 2、具备成就各个生态的大量精英人才； 3、具备较强的执行力整合资金和人才资源； 4、竞争对手无法对其构成实质性威胁； 5、资金没有被滥用； 6、给予足够长的时间等待……        然而在实践中，这个世界恐怕不会如此这般厚爱一个人或一个公司。当然，这个世界上还有类似牟其中这种人，说要将喜马拉雅山脉炸开一个宽50公里的缺口，让印度洋暖流涌入大西北，彻底改善生态环境。这个故事的隐含条件，估计连理论上的可实现性都没有。         因此，运用成熟的投资分析逻辑框架，来论证故事的可实现性，就是要去论证上述隐含条件是否可实现。需要去论证：行业市场空间是否真有那么大？公司在行业里的技术优势和人才优势是否真具备？融资后在能否拥有行业竞争优势？公司的管理团队是否胜任实现战略目标的要求？收入增长是否具备现实的订单基础？客户对于该产品或者服务的认可程度？新客户的开拓周期和难度？商业模式快速复制的可行性？竞争对手的真实评价和现实威胁？跨界投资后如何面对全新的行业环境？跨界并购后业绩对赌的陷阱……不一而足，不同的商业模式形态万千，需要根据具体情况去论证。        当然，即便自身尽力论证也未必能真的能实现证实或者证伪，也可能会有看走眼的时候。记住一句俗话： 买的永远没有卖的精。

子女成长日记：爸爸打你，是爱你

(2017-11-22 17:41:05)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------- 2017.11      儿子聪聪，这个月爸爸最难受的，就是在你过生日的那天，狠狠地打了你，虽然爸爸很心痛，但是爸爸不后悔。     你生日那天邀请了你的几个小伙伴，一起为你过生日，我们全家很开心，希望留给你一个幸福、难以忘记的生日Party，你的小伙伴们送了你不少的礼物，你也很开心，还许了愿，说长大后想当警察。       后来当小伙伴们都离开后，因为妹妹晨晨吃了你的一丁点的蛋糕，你就发了脾气，把吃饭的碗扔了，扔的很远，摔碎了，爸爸上去就狠狠地打了你的屁股，打了两巴掌，而且用了大力气，你哇哇地趴在地上哭。为此，全家人都生我的气，你的妈妈连续两三天都没有理我。        可是，他们又怎么知道，当天晚上我没睡着，是心疼，辗转反侧，第二日是晕晕沉沉，是有一点无法原谅自己，怎么会在你过生日的那天，狠狠地打你呢？是有点懊悔，是心痛，本想给你过的非常开心、难以忘记的生日，结果成了悲伤痛苦、难以忘记的记忆。可是爸爸却不后悔。       最早打你的屁股，应该是在你快两岁的时候吧，中间也有几次打过你的屁股，都是因为你犯了严重的错误，比如打爷爷，抓伤爷爷，或者对爷爷奶奶说难听的话，或者打妈妈，当然你是男孩子，比较淘气，小孩子都会这样，不知道深浅或者不知道大人的感受。        每次只要爸爸看到，都会打你的屁股，其实与其打在你的屁股上，不如说是打在爸爸的身上，爸爸的心比谁都痛，还不如别人用棍子打在我的身上。但是爸爸必须让你知道，哪些地方是不能触碰的底限，哪些地方是不能犯的错误，必须让你从小就明白是非的判断，绝对不能溺爱你，爱不等于溺爱，溺爱你会害了你，害了你的未来，当然也会害了我们的这个家。子不教，父之过。       或许爸爸是贫穷人家的出身，从小就会干各种农活，六七岁就会烧柴做简单的饭，爸爸最受不了的就是那些被溺爱、惯坏的孩子，什么都不干、不会干，上大学连个衣服都不会洗，都需要让父母从大老远来洗衣服，或者动不动就骂父母，甚至打妈妈，这些孩子根本就不知道他们是活在多么幸福的生活中，反而会责怪父母给予的物质不够多，稍有不顺心，就责骂父母，什么活都不干，而父母却毫不动声色，什么都想给予，过于溺爱，结果害了他们的未来，也害了父母自己。他们没有给予孩子的是非判断，孩子不知道何为对，何为错，而且不断尝试父母的底限，却发现没有什么底限，不断助涨了恶习，一旦形成了生活习惯，则恶习很难再改，伴随一生。       虽然许多圣母或者儿童教育专家，包括你的妈妈，都说不能打孩子，要说服他，给他讲道理。我是会给你讲道理，但是触犯了底限，肯定会打屁股，因为一些事情的底限，必须用惩罚的措施，才能让你看得清晰，才能很明确哪些事情是不能做的，否则的话你仍然朦朦胧胧，仍然会尝试去做。另外，如果光靠说教就能把一个人教育好，那还需要什么法律呢？      爸爸是很爱你的，打在你的屁股上，伤在爸爸的心里，心痛一两天，但不得不如此。爸爸每次打过屁股后，很快就开始逗你，和你玩在一起，抱着你转圈，让你骑在爸爸身上，让你很快哈哈大笑、、、、爸爸就是告诉你，你错了，就要是要受到惩罚，但是惩罚归惩罚，爸爸还是最爱你的。 ------------------------------------------- 2017.10         这两日早上，两个小家伙刚醒来就非常赖床，在床上翻滚，让我捏背。等舒服了，清醒了，两个人就玩到一起来了，今天是跑到小床上开火车还是船，两个人握着栏杆开心地叫。奶奶一进去叫，连晨晨也说，不不，让出去。我进去时，他俩就开心地看着我，我去抱晨晨竟然也拒绝了。昨天早上是两人在床上玩，哥哥趴到床上装睡，妹妹也学着装睡，现在完全是哥哥的小粉丝。哥哥地上撅着屁股爬，她也照样做，哥哥趴着看二维码，妹妹也是蹲着看，知道我不让，还狡猾地笑。         两个小家伙越来越合拍，想起周末哥哥拿着酸奶喝，妹妹张着大嘴啊啊叫，哥哥还真的抽空拿着勺子喂她两口，遭到大人拒绝后，妹妹反抗地叫，哥哥也更积极地喂她，自己吃半口，剩下的给她，真好玩，他们这时是最团结的时候吧，哈哈。      聪聪也越来越把晨晨当成人了，玩玩具的时候，会和妹妹互动，也会提醒晨晨，“你不要大声，我都听不见歌声了。”晨晨也是非常听话，哥哥不让说就扭头闭嘴，哥哥如果着急大吼，妹妹就非常无辜，楚楚可怜地看着哥哥。如果哥哥控制不住动了手，哪怕是轻轻地推开妹妹的手，晨晨就会委屈地大哭，两人都非常拿对方当回事啊，哈哈。

A股中部分行业的龙头股票

(2017-11-21 16:59:51)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
作者---耐力投资    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------- 【特别说明】： 1.  此名单是本人长期观察和研究行业/企业后整理的，这里的股票龙头，指个人觉得该公司是在行业/子行业内竞争力最强的已上市企业，与“行业龙头”是不同的概念。（比如通讯行业的华为最牛，但未上市，所以选中兴通讯，比如锂电池制造商宁德时代是老大，但未上市，所以选国轩高科，声学器件的瑞升科技在香港上市，所以选歌尔股份）。 2.  此名单只包含了自己跟踪过的部分行业或者子行业，名单是不完全不完整的。 3.  还有很多行业或者公司没有覆盖到，因此可能还有很多行业龙头被遗漏了。 4.  只是从行业和企业角度观察，与股票走势或者估值无关，不构成股票买卖建议。 5. 这个名单带有非常明显的个人喜好或者认知偏差，不一定是客观公正的。 1.  食品饮料      贵州茅台（白酒）、伊利股份（牛奶）、双汇发展（猪肉）、海天味业（酱油）、安琪酵母（酵母）、金禾实业（甜味剂）。 2.  家用电器      美的集团（全线产品）、青岛海尔（全线产品）、格力（空调）、老板电器（抽油烟机）、飞科电器（剃须刀） 3. 家具制造     索菲亚（定制家具） 4. 超市零售     永辉超市（超市） 5. 医疗制药      恒瑞医药（西药）、复星医药（全产业链）、爱尔眼科（专科医院）、华东医药（医药流通）、东阿阿胶（中药）、云南白药（中药）、济川医药（中药）、康美药业（中药全产业链）。 6. 金融     中国平安（保险）、招商银行（银行）、国泰君安（券商）、安信信托（信托） 7. 汽车     上汽集团（汽车制造）、长城汽车(SUV)、宇通客车（客车）、福耀玻璃（汽车玻璃）、华域汽车（汽车配件）、均胜电子（汽车电子） 、比亚迪（新能源汽车）、中国重汽（重型卡车） 8. 通讯      中兴通讯（通讯设备）、亨通光电（光纤） 9. 光伏与风电      隆基股份（单晶全产业链）、阳光电源（光伏/风电逆变器）、金风科技（风电） 10. 安防与监控      海康威视（视频监控）  11. 电力交通运输      上海机场（机场服务）、顺丰控股（快递）、 长江电力（水电）、大。。秦铁路（铁路运输） 12. 钢铁煤炭       宝钢股份（普钢）、方大特钢（特钢）、中国神华（煤炭+电力+运输） 13. 基建、房地产、建材、园林环保       万科（房地产）、华夏幸福（园区）、中国建筑（基建）、 海螺水泥（水泥）、东方雨虹（防水）、伟星新材（管材）、东方园林（园林生态） 14. 服装    伟星股份（服装辅料：纽扣与拉链）、歌力思（女装品牌）、海澜之家（男装品牌） 15.  电子      京东方（显示面板）、信维通信（手机天线）、歌尔股份（声学器件）、立讯精密（连接器）、 长信科技（显示触控）、三安光电（LED芯片）、木林森（LED封装）、拓邦股份（智能控制器件） 16.  化工与基础材料       万华化学（化工）、 中国巨石（玻璃纤维）、康得新（碳纤维）、浙江龙盛（染料）、龙蟒佰利（钛白粉）、晨鸣纸业（造纸） 17. 养殖      温氏股份（生猪养殖）、生物股份（动物医药） 18. 机械加工       大族激光（激光加工工具）、先导智能（锂电池加工工具） 19. 传媒      分众传媒（电梯广告） 20. 锂电池      天齐锂业（锂矿）、赣锋锂业（锂化合物加工）、国轩高科（锂电池制造）

房产税马上要出台么？导致房价大跌么？

(2017-11-20 17:39:02)
; 分类：房地产
作者---新微博：期货_操作手   (原微博"期货操作手"已经被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------  官方纷纷表态，房产税好似呼之欲出          2019年3月9日，两会说：2019年全国人大将落实制定房地产税法，制定房地产税法等立法调研、起草，加紧工作，确保如期完成；2018年3月5日，政府工作报告中表示，健全地方税体系，稳步推进房地产税立法。港股的房地产股已经暴跌，这个因素可能是到今日A股暴跌的另外一个原因。           十九大报告对房地产行业未来发展方向，重点强调"坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居"。      一、房产税出台的直接目的是增加地方的财政收入，弥补地方的财政窟窿和偿还地方债务         09年在中央四万亿的财政刺激下，地方政府也跟随大规模投资，使地方的债务规模迅速膨大，地方债务问题一直成为困扰中国经济和资本市场的一个敏感问题，县级的地方政府实际上已经等同破产，入不敷出，无法偿还债务；另外，中央实施营业税改为增值税，但是营业税完全是地方税，增值税的70%是交给中央的，相当于税法改革后，地方的税收收入大幅下降。         房产税是地方税，这种背景下，为了平衡地方的财政收入，实施房产税，便能够增加地方的财政收入，偿还债务，这是出台房产税的初衷和目的，而非用来调控房价，那只是为了顺利出台房产税而寻找的美丽托词，能得到广大民众的支持。房产税可以给地方政府带来新的长期而稳定的税源，解决地方财政困难的问题。 二、房产税的直接目的并非为了抑制房价，上海和重庆出台了房产税，并没有抑制房价        上海和重庆的房产税试点，并没有改变上海和重庆的房价上涨之势，并未抑制房价。北京没有出台房产税，上海实施了房产税，两个城市可以做对比，房产税试点以来，上海的房价涨速大幅跑赢全国水平，而且都是高于北京的；重庆属于二线城市，从区域位置上讲，可以和成都类比，重庆和成都的房价平均水平，以及涨幅都是很接近的，而且很重要的是，重庆的住宅产权是50年，其他城市的住宅产权是70年，这是制约重庆房价上涨速度的一个原因。所以可以看出，房产税的出台，对于房价的影响是比较弱的。 三、土地出让的收入规模远远大于房产税的收入，当前地方政府仍然依赖土地出售，而非房产税       以上海和重庆的房产税征收试点为例，房产税的收入占财政收入的比重仅2%左右，仅占土地收入的7%，远远小于土地出让收入，土地收入仍然是绝对大头。重庆三年累计征收房产税未超过4亿元，而重庆的土地出让收入却高达1500亿，2011年上海征收个人房产税超过1亿元，2012、2013年该项税收收入分别为2亿元和3亿元左右，上海的土地出让收入则高达700亿左右，房产税收入仅相当于土地出让收入的 7%。        目前我国的房产税由于税基狭窄，对占总量80%以上的个人住宅免征，对地方财政收入贡献仅维持在2%左右。因此，即使推房产税，短期内也难以成为地方财政的收入来源。 四、无论根据实操层面，还是根据当前经济状况，我国尚不会全面推行房产税       在实际操作层面，房产价格的波动与宏观政经形势密切相关，如何合理评估房产价格，再来征税是现实操作的难题，需要不断地完善。还有经济和金融风险，也不容易全面推广房产税：  （1）房地产仍是中国的支柱产业，短期不可替代        中国房地产行业市场空间依旧巨大、上下游产业链很长，在当前中国经济发展中所处的支柱地位仍牢不可撼，特别是在当前经济持续下滑、新兴行业尚未接替成为发展动力的背景下，房产依旧是推动我国经济发展的核心动力之一，5-10年内都不可替代。 （2）土地出让金是地方政府偿债与财政收入的重要来源      地方政府性债务对土地出让收入的依赖度高。截至2012年底，11个省级、316个市级、1396个县级政府承诺以土地出让收入偿还的债务余额34865亿元，占省市县三级政府负有偿还责任债务余额93643亿元的37.23%。 （3）我国居民的70%财产都配置在房产上，而且杠杠购买，实施房产税加速放房价下跌的话，会触发金融风险       我国城市居民近70%的财产配置在房产中，尤其在住房贷款迅猛发展的今天，通过高杠杆配置不同城市的多套房产，也成为了城市中产的首选。                  表：中国家庭资产配置比例           目前我国金融行业大部分抵押物品均与房地产有关，因此房地产价格的缩水，会直 接影响到金融相关业务的稳定，引发一系列系统性风险。       在房地产支柱地位仍无法被替代的情况下，贸然针对个人住房大范围征收有实质影响的房产税，或将导致购房需求在短期内显著下滑，房价加速下跌，导致居民财富大幅缩水，进而减少开支，抵押品大幅贬值，引发金融风险，导致经济增长失速、财政收入显著下降等风险。在当前中央不断强调稳定金融风险的背景下，难以全面出台房产税。十九大报告中间也没有提到房产税，或缓解市场担忧。 五、三四线及以下的城市，正在去地产库存，鼓励购房；同时这些城市的地方债务率最高，仍然需要依赖土地收入还债。所以三四线及以下的城市，尚不会出台房产税。         中央政府对今年的一个经济目标，就是去地产库存，但指的是去三四线及以下城市的库存，因为这些地方的住宅库存较大，风险较大，需要去库存。所以今年各级政府出台的楼市调控，主要是针对的一线城市和二线城市，三四线及以下的城市并未出台楼市调控，反而还鼓励购房，以消化库存，降低金融风险。所以今年三四城市及以下的城市，房价比较火热，处于持续的上涨之中。        另外，由于三四线以下城市的产业少，能带来财政的收入少，所以导致地方债务主要集中在三四线及以下的城市，他们仍然需要偿还债务，化解风险。       所以如果这些城市出台了房产税，虽然能带来一些房产税的收入，但规模都远远不能和土地出让金相比，反而会抑制这些地方的房地产发展，和中央的去地产库存相违背，也阻碍了这些地方的财政收入，无法解决地方债务的风险问题。        综上来讲，三四线及以下的城市，难以出台房产税。 六、一线城市和二三线城市的地产调控放松，房价开始企稳回暖         2018年年低，中央对房价调控政策的基调已出现改变：从“调控”变为“指导”，不再提楼市调控；部分城市的房价调控已边际放松。          2018年12月19-21日，中央经济工作会议指出：“经济运行稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，在房地产方面，表达上从“调控”变为“指导”，政策用词上有所弱化，2017年年会议中的“保持房地产市场调控政策连续性和稳定性”的表述也未再提及，表明房地产政策将不会再进一步收紧，房地产政策允许适时适度地、逆周期求稳调整。         部分城市的楼市政策出现放松，例如菏泽取消新购住房限制转让措施；广州正式放开公寓个人限购（新政之前成交的）；珠海限购放松，社保缴纳年限缩短；杭州放宽购房社保限制等。衡阳的商房限价准备在2019年取消，虽然后来受到舆论的压力，“取消”被取消，但反映了部分城市的房价调控政策的改变。 货币政策已经出现了拐点，货币开始由收紧转变放松：房贷利率也开始下调           2018年12月19-21日，中央经济工作会议对货币政策的表述为“稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，改善货币政策传导机制，提高直接融资比重”，与2017年会议相比，货币政策由“保持中性”变为“松紧适度”，并提到改善传导机制。今年央行已经降准了4次，降低了4个百分点。           房贷购房利率，停止攀升，也已经开始下跌。根据融360数据，2018年11月全国首套房贷款平均利率为5.71%，连续上涨22个月之后，11月首套房贷款平均利率停止攀升，按揭利率上浮比例下降情况增加，部分城市的首套房购房基准利率已出现下调。同时购房贷款的审批时间也加快，以前需要半年，现在是两个月就行，地产政策已经出现了拐点。                        根据自身的调研来看，现在北京二手房每天成交五百多套 ，去年每天十几套，北京房价已经出现了企稳，小幅回升，回升的还比较小；北京的周边地区燕郊，购房也开始回暖，房产出现稀缺，已不好找房源；深圳开始出现了抢房，房价开始上涨。 七、我国出台房产税的合法性，存在争论        我国普通居民在房地产相关领域缴纳了较多的税收，契税、土地出让金、物业费、公共维修基金，例如8月份契税414亿元，同比增长15.5%；土地增值税322亿元，同比增长13.2%；房产税75亿元，同比增长13.1%，契税、房产税、土地增值税平稳增长，因此再针对普通居民的基本住房需求征税也有重复征税之嫌。         世界的绝大多数国家，如欧美、日、澳、加拿大等国家，实行土地私有化，个人拥有土地永久使用权，所以相当于你占有了土地，需要交纳房产税，每年大约1-2%左右。           而我国实行的是土地国有化，私人有偿使用土地，在土地使用期限内，对地上建筑物拥有绝对使用权，商品房住宅的期限是70年。一旦过了期限，国家就有权收回土地，或者期限过后，进行拆迁的话，国家也有权利不给你任何的补偿，或者期限到了之后，你需要另外缴纳一部分钱，或者每年缴纳一部分资金。所以我国的土地仅仅是使用权，并没有所有权，购买房时，购买房的资金就相当于支付了使用金额，因此再缴纳房产税，相当于多重收税，缺乏法律上的依据，为此法理上存在很多争议。 八、我国房产税的时间点，2020年或许是一个实施的时间点         综上来安，三四线城市及以下的城市，考虑到长期的地方债务和地方财政收入，不适合出台房产税，所以这些地方的房产税难以出台。        一线城市和二线城市，可以不太依赖土地财政，而且地方债务率不高，反而房价过热、比较离谱，群众意见大，所以最有可能实施房产税。       对于一线和二线城市的房产税出台的时间点，考虑到房产税的出台会影响到三分之一群体的利益，受到的阻挠也会比较多，为了减少阻挠，房产税的出台，需要寻找到一个合适的时间点，能够得到大部分人的支持，那就是下一轮房价的疯涨期，会是好的时间点，大约在2020年左右。一线和大部分二线城市的房价已经出现了下跌，预计2018年年中到年底开始放松，2019年开始，房价有可能步入上升期，2020年房价有可能掀起热点，此时出台房产税，或许是一个比较佳的时间点，能打着压制房价的口号出台房产税，能得到大部分人的支持，出台的阻挠会少。前提是2019-2020国内没有经济危机，或者国内经济能够平稳，而不是继续下滑，因为在经济失速的情况下，房价不容易再疯，而且此时出台房产税，无疑给经济雪上加爽。             九、如果实施房产税，应该是对二套房及以上的多套房征税，70%的人不受影响        房产税开征应确保不影响大多数群体的利益，不波及大部分群体的利益，不影响宏观经济运行的稳定，唯有在坚持以上原则的基础上，房产税的开征才具备现实的可能性。       既然是打击投机嘛，而不是打击刚需，应该是对二套征税，三套征税的税率会提高。从居民拥有房产数比例表可以看出，69.05%的城市居民仅拥有1套房产，只有3.63%的城市居民拥有3套及以上房产。                表：居民拥有房产数比例（%）             从之前已经有的试点看，房地产税都是从新增量开始试点，这样政策落地的难度小，上海、重庆都是先从增量开始，但这并不意味着房产税在这些城市就不会扩大。重庆已经逐渐开始扩大到存量。增量开始，也并非指只核查增量，而是对新购房人群核查存量面积，超额的征收房产税，以上海为例，如果不新购房屋，之前存量面积不计算房产税，但如果新购房将叠加之前存量，一起计算房产税。

本周如何规避了A股个股的大跌？

(2017-11-17 15:43:48)
; 分类：大势研判
作者---京城操盘手（微博：期货操作手 ）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------       本篇并不是广告，还真没这么想，因为这种判断，对我来讲，有运气的成分，还真没什么，并不值得骄傲，跟我时间长的粉丝们会知道，包括牛市来临的第一时间，2014年7月23日我发文阐述“大行情来临”；股灾爆发前的第一时间6月份16日，我发文阐述“大跌势来临，让大家撤离”。这两点或许对我来讲，或有点骄傲的资本，但我也很少跟别人提，更不要说反复提了，没。不仅这两点判断，那几年种对行情的整体看法，很少有错，都是有文章记录的，只是这一年多很少写股市了，因为判断熊市，熊市中不好操作，怕误导粉丝们入市。 ------------------------------------------------------------------------      A股开启慢牛了么？为何会缩量上涨？        在上一篇对A股的分析文章中，我将A股定性为反弹，阐述了当前的A股的上涨即不是牛市，也不是结构市，也不属于慢牛，定性为反弹比较好。       所以在这种背景下，我们制定的交易策略就是：“采取谨慎、危险时会观望、脱离危险时就积极交易的思路”，“大盘不显危险时积极参与；大盘显示出危险、就撤离观望，目前来讲，如果当大盘重跌回3400，我们就要观望”，“在大盘没显示风险的时候，我们是轻视大盘、重视选股，一旦大盘出现风险异常，则重视大盘、撤离观望”。        既然定性为反弹，所以对A股的操作，会小心谨慎、如履薄冰，一旦出现风险，我们就会撤离观望。本周虽然上证指数跌幅不大，沪深300还很强势，几十只大盘蓝筹股互抱取暖，但个股跌幅大。以本周在第十五期蛋黄派内部的操作，来展现如何实现这种策略： 1、在11月14日（本周二）的午后开盘没多久，就让撤离，因为上证和创业板走势出现异常，风险显露，先离场观望，例如： 2、在11月15日（本周三）的上午，让继续观望，等待，行情走势延续走差，例如： 3、在11月15日（本周四）的上午，仍然让大家继续观望，例如：         当然，我并没提前判断出个股要大跌，没有，因为我制定的策略就是“不是牛市，是反弹的定性，有异常就要马上撤离观望”的路线，所以一有风吹草动，就会马上撤离，先暂且撤离，等到A股没有风险的时候，再入场。过去半年的A股操作，就是这个思路，中间有一次是撤离观望，10月份整体观望，过了10月份才再次入场。 -------------------------------------------------------------         本篇并不想做广告，还真没这么想，因为这种判断，对我来讲，还真没什么，有运气的成分，并不值得骄傲，跟我时间长的粉丝们会知道，包括牛市来临的第一时间，2014年7月23日我发文阐述“大行情来临”；股灾爆发前的第一时间6月份16日，我发文阐述“大跌势来临，让大家撤离”。这两点或许对我来讲，或有点骄傲的资本，但我也很少跟别人提，更不要说反复提了，没。不仅这两点判断，那几年种对行情的整体看法，都很少有错，都是有文章记录的，只是这一年多很少写股市了，因为判断熊市，熊市中不好操作，写股市容易误导人入场参与股票。

一位海上船员的三次爆仓的崩溃回忆

(2017-11-15 18:00:16)
; 分类：交易案例
作者：海上船员（第十五期蛋黄派操盘手，因为工作性质需要隐藏名字） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------         这是10月份第十五期蛋黄派操盘手的内部分享，作者的回忆发自心扉，感人比较深，爆仓的回忆值得我们借鉴，以史为鉴，可以明智；以人为鉴，可以明志。经作者允许，同意对外发布，不过因为工作性质，需要隐去名字。 --------------------------------------------------------------------------------        我是2013年中旬接触到期货的，当时去我哥家里玩，看到他的一个朋友在电脑上买黄金。他是我们隔壁镇卖饲料的，他朋友是榨豆油的（小作坊），都是刚接触的期货，都跟我们刚开始一样，感觉点下鼠标，一会就几十几百块钱了，有种新鲜跟刺激的感觉。他去开了户，我隔了几周也跟着去开了户。开始都是很谨慎，赚点小钱就跑那种，开始都是投入的几千进去，慢慢从赚亏几十到几百，再到几千，投进的钱也越来越多。       我是2009年毕业，也没攒下什么钱，职业是海员，跑国际航线，集装箱那种，四五万吨 中下型的，船上也是混合的，中国人也很少。我一共爆了3次仓，3年的时间内，都是慢慢在船上攒下工资，回来做期货，亏的历史都跟过程都一样，都是逆势、重仓、扛、爆仓。过程都一样，只是品种不同： 1、第一次爆仓         胶合板当时新上市，看到价格到了接近最高开始空，初始仓位就半仓，后边行情就是边涨边加仓，后面几天账户就亏去了接近一半，然后砍仓了，砍完后，后面还涨了好多，想想都害怕，亏掉几万。      胶板做空亏了一半本金，难受了几天，然后又看到纤板，轻仓开了多单，第二天暴跌，跌停途中又不断加多单，扛着大量浮亏，第三天跳空低开，又是不断加多单，收盘前浮亏巨大，扛不住了就砍了。这三天后本金就亏得差不多了。      然后几天后又满仓多焦煤，第一次的账户就没有了。 2、第二次爆仓        是下船回来，弄的橡胶，跟铜，账户本来就是小资金，也逆势，亏了  当时是看到混沌老总的事迹，然后跟着混沌的仓位，空铜，人家空是暴跌前，我是暴跌后追的，加上橡胶抄底 抄了8手还是10手，10万的账户也抄没了。 3、第三次爆仓        第三次是2015年开始10月前空的焦炭，开始顺势做突破，轻仓做空，空单第一次拿到跌停，开始尝试利润，赚了一部分，记得是几万块。当时出了供给侧的新闻，自己分析以后钢铁搞供给侧，炼钢少了，对焦炭需求压制，觉得自己作对了。行情后面开始反弹，反弹开始加空，加着加着账户就不对了，又亏了很多。        然后2016年2月快上船工作了，在公司给我预定的快捷酒店，卫生条件很差那种，在昏暗的房间里面，坐在有霉味的床上，上船前空了2手焦炭，空了几手橡胶，1天时间就亏了很多，那把几个月的工资亏没了之后，账户损失巨大，那次账户上还剩下一点，可能就几万，心里防线彻底崩溃了。       然后在船上四五月份吧，棉花有一波剧烈的涨势，包括豆粕，逆势空、涨停板空，船上信号还不好，当手机收到保证金风险提示的时候，还不断地往上打保证金，那波棉花 记忆尤深，最后崩溃，干脆全平了，人都麻木了，想想这么多年，在船上辛苦工作，背井离乡，一个中国人也没有，在船上漂几个月，那么辛苦 到底为了什么、、、、、         这几年，因为操作期货，在家介绍了几个女朋友，谈的也挺好的，钱亏没了，房的首付都凑不齐，自己也觉得对不起人家，主动也好被动也好，都分手了，到现在都还是孑然一身。家里边都反对我碰期货，我姐她们，我妈知道我在弄这个，她年纪大了，也劝过我，还好，她相信我自己做出的选择，没有给其他太多的压力，这些年也是不断的煎熬，不断地怀疑自己。        还好，算有一份工作，工作大半年，休假几个月，虽然没攒下钱，亏了，但是家里没外债，相对而言，比师兄他们压力要小好多，但自己也时不时地怀疑自己到底应不应该继续，要不要放弃这条异常艰难，成功率又小的路，一直煎熬一直坚持那种、、、、、、、         之前一直是抄底摸高的思想，经常喜欢搞涨停去空，加仓空，跌停去买，第二天继续加仓，然后扛，然后就爆了，从第一次课学习，就改变了思路，思路是改过来了、、、、、这次是6月下旬放假回来的，一直在关注老师的微博，在船上就在等老师的开课，8月份就报了名，报名之前，自己也在操作，今年还好，保住本金了，到目前是小幅盈利。        但是天天看盘，盘后也不用功，就做过一次作业，老师讲课的时候听的很好，课后没怎么去反复复习，练习，这周再懒一周，下周开始用功学习。争取跟上同学们的步伐，一起进步。                                  作者：海上船员（作者真名隐去）-------第十五期蛋黄派操盘手

A股开启慢牛了么？为何会缩量上涨？

(2017-11-13 22:48:39)
; 分类：大势研判
作者---京城操盘手（微博：期货操作手 ）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------        结构化显著：从2016年至今，上证指数突破3400点，A 股似乎走出了慢牛趋势，可在这种表象之下，结构分化却异常激烈：一方面，约十10%的公司，股价创出了历史新高；另一方面，却有三分之二的公司，涨幅尚未跑赢上证综指，而且低于上证涨幅的70%左右。      我们来看看A股的走势判断，先分析A股的利多和利空因素： 一、A股的利空因素分析 1、经济下滑，未显企稳迹象，经济新周期尚早      2017年三季度GDP同比增长6.8%，低于第二季度的6.9%，其中投资增速下滑比较快，前三季度投资增速为7.5%，低于1-8月的7.8%，下滑飞快。        近两月经济复苏动能较此前6-8月份减弱，经济新周期尚未有数据上的证明。 2、监管层继续强化金融监管，“去杠杆”持续       十九大之后，国务院金融稳定发展委员会成立，副总理做负责人，坚持稳健货币政策，强化金融监管协调，提高统筹防范风险能力。近日央行行长周小川发表署名文章"守住不发生系统性金融风险的底线"，文中对十九大报告提出的新时代金融作了具体解读与阐述。       今年年初以来总书记就开始强调“去杠杠”，去杠杠是今年的国家战略，预计金融稳定发展委员会成立，目的是为了协调“一行三会”，去杠杠，降低金融风险。 3、美联储缩表和加息，欧洲准备退出QE        美联储已步入加息周期与缩表行动，10月份启动缩表，12月份加息。同时，近期欧央行也已宣布将于2018年1月起将购债规模削减一半，准备退出QE。 二、A股的利多因素分析 1、A股上市公司的利润整体回升        供给侧改革优化行业竞争格局，推动2017年以来工业企业的收入、利润增速显著回升。2017年前三季度全部A股净利润总计为2.56万亿元，同比增长19.26%，比上半年（增长16.24%）出现较为明显的回升。不仅周期股，中小板和创业板的利润增速也都出现上升，2017年前三季度净利润增长分别为23.5%和8%，都上升。盈利能力方面，毛利率见底回升，且位于近六年相对高位。 2、A股即将正式纳入MSCI，外资提前配置A股，资金不断流入A股        今年6月份，A股正式纳入MSCI，2018年6月1日，按照2.5%的纳入比例将A股正式纳入MSCI新兴市场指数中，9月3日，将A股的纳入比例提高到5%。        明年A股正式纳入MSCI新兴指数，外资提前进行配置A股，截至2017年9月末，境外机构和个人持有的境内人民币股票资产超过1.021万亿元，历史上首次超过1万亿元大关。        目前海外基金仍然显著低配A股，未来海外资金流入A股的空间依然较大。在整体新兴市场的配置中，对A股配置的占比仅为3.9个百分点，在亚太区域市场的配置中，对A股配置的占比仅为6.4个百分点。海外资金未来有可能加速流入，加大对中国市场的配置比例，扭转自2013年以来的长期流出趋势。        另外，中国也将放宽外资持A股比例，吸引资金流入。美国总统特朗普访问中国后，财政部副部长朱光耀称，中方决定将单个或多个外国投资者直接或间接投资证券、基金管理、期货公司的投资比例限制放宽至51%，上述措施实施三年后，投资比例不受限制。 3、外围经济复苏，2017年全球股市持续攀新高，世界牛市，国际局势大好       2017年以来，不仅仅是发达国家，美国、加拿大、英国、法国和德国的股市都不断再创新高，发展中国家巴西、印度也都在不断创新高，东亚的国或地区日本、韩国和中国香港、中国台湾的股市都在不断地持续攀新高。            图：2016年以来，美国股市和香港股市不断创新高             图：韩国指数不断创新高                              图：德国指数不断创新高        无论是全球的主要发达国家，还是类似的发展中国家，还是邻居的东亚国家，或者是中国的香港、台湾股市，基本上都是在不断创新高，2017年成为了世界的股市牛市，这与全球经济稳步复苏有关，以及风险降低有关。        而A股也只是刚刚创了过去一年的新高而已，涨幅大幅低于世界国家，深处在这种环境中的A股，不仅受到外围经济回升的经济影响，也会深受全球乐观和资金流动性的影响，对A股的上升起到了拉动的作用。 三、过去一年A股为何蓝筹股强、中小盘股弱？A股为何是缩量上涨？        过去一年来，风格很明显，大盘强、小盘股弱，以上证50为代表的大盘蓝筹股持续上涨，今年年中创出了新高，但是以创业板为代表的中小盘股，仍然表现低迷，创业板指数仍然处于A股熊市以来的底部区域，近日上证指数也突破了3400点，创了近两年的新高。        今年下半年以来，虽然A股不断攀升，但量却不断地萎缩，呈现所谓的量价背离，这让很多人一直担心和忧虑，加上风格是大盘蓝筹股强，有两个方面的可能原因： 第一个原因：A股的上涨不是主动的，是被动的拉升，因为2017年是世界的牛市，全球的股市都是整体性不断创新高，涨幅较大，全球乐观预期氛围浓厚，在这种环境下，A股也受益，被动出现拉升，而非自己内生性的上涨。 第二个原因是：外资的不断流入，改变了A股风格。在A股市场过去一年的风格转变中，外资起了至关重要的作用，外资主要是喜欢蓝筹股，外资金流入，优先流入到蓝筹股，外资是长期持有，很少会卖，相当于蓝筹股被外资锁仓，导致蓝筹股的活跃度降低、成交量低迷。 四、估值：成长股的估值处于历史中位，周期、消费股的估值略高于历史中位       成长类行业的市盈率和市净率接近历史中位数，周期、消费的市盈率和市净率均高于历史中位数，金融类行业市盈率高于历史中位数、市净率低于历史中位数。金融类行业市盈率10倍，比2011年以来的中位数，高1.2倍标准差，市净率1.29，相比中位数低0.15倍标准差；周期类行业市盈率28，高0.44倍标准差，市净率2.13，高0.17倍标准差；消费类行业市盈率32，高0.24倍标准差，市净率3.8，高0.47倍标准差；成长类行业市盈率50倍，与2011年以来的中位数持平，市净率3.86，低0.11倍标准差。      五、A股是牛市么？A股的投资策略 1、首先，我们需要知道，A股是牛市么？      回顾2005--2007年，以及2014-2015年的两轮牛市，牛市都有一个共同的特征，那就是成交量不断创新高，大幅攀升，股市快速拉升，涨幅大、涨速快，成交活跃，热情澎湃。        而看看现在的A股，无论是上证，还是创业板，或中小板，成交量都比较低迷，上证指数虽然不断上涨，但是成交量都是不断地持续萎缩，虽然近日创了新高，成交量比较低，涨幅小，呈现小碎步阳的形式。        所以从牛市的特征来看，当前A股缺乏牛市的特征，缺乏热情，成交量低迷。 2、其次，A股是结构性牛市么？       结构性牛市就是整体性不是牛市，但局部性呈现牛市格局，以2013年为例，虽然上证指数一直震荡，呈现低迷格局，但是创业板指数不断地攀升，成交量也不断地攀升，一年的时间内上涨近200%，涨幅较大，创业板呈现典型的牛市。       但是，我们看看大盘蓝筹股，上证指数自然不是牛市，我们看看涨幅较大的上证50，涨幅并不大，2017年涨幅也仅仅25%左右，而且成交量低迷，所以上证50也算不上牛市。       所以综上来讲，现在也不能叫结构性牛市。 3、再者，A股是慢牛么？      慢牛是指，股市在长期内，呈现缓慢的上涨行情，一进三回头，涨速比较慢。      目前来看，股市上涨比较慢，这个是比较清楚的，上证50的涨速也是比较慢，但是不是慢牛？这个是不清楚的，因为才上涨半年，算不是上长期，半年的时间毕竟短；而且创业板指数处于熊市以来的低估，根本就算不上牛市。因此，整体来看，A股还看不出是不是慢牛。 4、最后，A股到底是什么性质的上涨呢？       从上面来看，A股即不是牛市，也不是结构性牛市，也不能叫做慢牛。       从基本面来看，A股即有利多的因素，也有利空的因素，利多因素主要是周围的环境好，全球股市都呈现牛市的格局，气势哄哄，同时A股纳入MSCI，使海外资金对于A股的不断配置，对于A股的边际推动力大。利空因素主要是国内的经济疲软、投资持续下滑，加上金融监管“去杠杆”的持续，资金难以放松，近期债券期货大跌、债券收益率不断攀升，资金表现出紧张局面。       综上来看，A股的上涨，应该是“水溢效应”，全球股市不断上涨、牛市格局，估值不断攀升，会拉着低位的A股上涨，当前A股的估值也并不高，整体上处于中位数。外围的环境，使A股的上涨处于被动的低位，而不是主动的低位，所以盘面上表现出量缩的局面。预计这种格局仍将持续。 5、我们的投资策略       如果A股慢跌的话，80%的股票都会跟着下跌，如果A股快跌的话，几乎100%的股票都会跟着下跌，例如三轮股灾时几乎100%股票都跟着暴跌。        无论A股是什么性质的上涨，只要A股不下跌，A股都有交易的机会，即使A股不上涨，处于震荡的格局，A股也有结构性的机会。目前来看，A股缓慢上涨，上证指数突破了3400点，创了近两年的新高，这个已经构成了事实，至于未来的A股是慢牛，还是大反弹，都有可能，但是根据目前出现的情况来看，定性为大反弹，比较合适。        当然A股的上涨至于是慢牛，还是大反弹，这个并不是最重要的，重要的是A股呈现结构性的机会，重要的是“我们能够参与股市的交易”。        所以过去半年来看，虽然对A股的上涨性质尚未定义清晰，不过我们第十五期蛋黄派内部，积极参与股票的交易，因为性质不清，所以会小心谨慎、如履薄冰，当A股出现了异常的走势时，中间观望了大半个月，过了10月份A股又安全，我们又积极参与交易，采取谨慎、危险时会观望、脱离危险时就积极交易的思路。          因此，对于A股的操作，无论是什么性质，我们会承认，不是很清晰、明了，没关系，大盘不显危险时积极参与；大盘显示出危险、就撤离观望，目前来讲，如果当大盘重跌回3400，我们就要观望。         在大盘没显示风险的时候，我们是轻视大盘、重视选股，一旦大盘出现风险异常，则重视大盘、撤离观望。当前还没看到风格切换的迹象，仍然是蓝筹股、消费股、芯片题材等成长股涨势强势，同时医药行业在医改之后，也正在补涨之中，强者恒强，等待风格明确转换之后，再考虑风格切换。 -----------------------------------------------        一起探讨，补充一下到底什么样的行业或题材，有机会？文章中对于A股分析，有什么不同意的地方，一起探讨。

芯片--晶圆代工的技术和相关股票（四）

(2017-11-08 17:31:17)
; 分类：股票研究
作者---微博：期货操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------- 参考前三篇相关文章： 芯片的产业链分析和相关股票（一） 芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票（二） 芯片的最大受益者--半导体设备和受益个股（三）    六、芯片的下游行业——半导体设备的种类分析 、 、    九、国产的半导体设备上市公司 --------------------------------------------------------- 四、技术壁垒略低的环节---晶圆代工、封装测试，美、韩和中国台湾的企业，都在扩大产能         根据国务院的战略目标，2020年中国芯片自给率要达到40%，2025年要达到50%，这些芯片自给率不仅仅是指本土的芯片企业的产业，也包括国外或中国台湾在大陆投资的芯片企业的产值，只要不是进口就算国产化率。        三星、海力士、大连英特尔、台积电、联华电子等都将在大陆扩产，台积电、三星投标的16纳米工厂刚刚建立。中国台湾的联华电子在大陆合资设立厦门联芯，去年底刚投产，正在准备实施28纳米工艺技术的芯片生产，预估年底产能一万六千片中，有一万片是28纳米。        在封测十大企业中，国外公司，威讯联合半导体(北京)、恩智浦半导体、英特尔产品(成都)、海太半导体(无锡)、晟碟半导体(上海)等，营收占到了十大企业44.5%，目前尚不对外承接封测业务，但是未来是可能承接封测业务，一旦承接，将对中国投资的封测行业带来冲击。      根据外资厂商进驻大陆的技术布局习惯，一般会授权（N-1）代的技术，然而，这些技术往 往又会对同期中国本土厂商产品造成很大的冲击。    五、即便在技术壁垒略低的晶圆代工，中国技术也要落后三代，落后十年以上        芯片的技术更新快，根据摩尔定律，当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目，约每隔18-24个月便会增加一倍，性能也将提升一倍。       在芯片的技术工艺上，中国台湾的台积电是14nm(纳米)已经很熟练，10nm即将大批量投产，7nm已经研发成功，2017年准备试产，三星马上量产10nm了。台积电、三星投标的16纳米工厂刚刚建立，相对于7纳米来说，16纳米已经是相当落后的工艺了。为了实现先进的晶圆制造工艺，台积电、英特尔、三星电子每年的资本开支高达80-120 亿美元。          但是中国的芯片代工技术呢？作为晶圆代工厂，中国龙头是中芯国际，技术最先进，但是在韩国和中国台湾已经落后的28纳米制程，中芯国际却刚量产，即便如此，28nm的设计、原材料、设备等，与中国台积电的技术差距非常大，而且离量产距离；中国台湾的联华电子在大陆合资设立的厦门联芯，28nm工艺水准，要优于中芯国际现有的28nm工艺水准，中芯国际仍需要在高端的28nm工艺上寻求更多的技术突破。从产品规格来看，中芯国际更多偏向中低端的28纳米Ploy/SiON技术，对于高端的28纳米HKMG制程工艺涉足并不深。        根据统计，2016年中芯国际28纳米晶圆产能全球占比不足1%，与28纳米制程市占率分别为66.7%、16.1%与8.4%的前三大纯晶圆代工厂商台积电、格罗方德、联电很大的差距。       所以中国的芯片代工技术已经落后了三代了，连中国的龙头中芯国际，都台积电落后两三代，可以看出其他的芯片制造企业，该有多落后了。但是相对于早期中国什么都没有，中国终于有这个产业了，还是有进步。        当中国研发出28纳米的时候，本身28nm的技术就比同类的28nm技术落后，都已经可能不适应新的要求高的芯片设计了。赛灵思、Arm、Cadence和台积电作，将共同构建首款基于台积7 纳米FinFET工艺的支持芯片间缓存一致性（CCIX）的加速器测试芯片，并计划在2018年交付。20nm 以下的先进工艺制程将在整个晶圆代工中的比例越来越高，芯片性能的提升需求将推动晶圆代工工艺快速演进，根据IBS的预测，2020 年开始，10/7nm 将成为份额最大的工艺制程形式。 六、全世界的芯片产业并不是朝阳产业，而是比较成熟的产业，增速已经稳定；未来物联网、人工智能可能会拉动芯片产业步入新的增长期，但基础规模已经很大，增速也不会高；中国大规模投入芯片产业，将会在中低端的代工厂产业带来大的冲击，造成显著的过剩。        芯片行业已经有了半个多世纪，并不像新能源汽车行业一样完全是一个新兴行业，芯片行业不是，而且比较成熟了，增速也比较慢了，产值增速与全球GDP的增长速度高度相关，整体周期性较为显著，过去十年增速比较快的是2013年和2014年，增速分别为4.8%和9.9%，2015年和2016年增速的仅在2%左右。但是相比，2015年和2016年新能源汽车的销售增速分别在200%和50%之上，这才是朝阳行业。       既然芯片产业已经成熟，为何中国还要加入大战呢？        中国为了国家的信息安全、战略安全、航天安全，要研发出自己的芯片技术，否则就可能被嵌入窃听，也就是主要是政治的需要，当然这是必须的，支持国家，可以用于军工、航天行业。        但是我国即便研发出来，技术上也会落后于美韩二十年，那么绝大部分的民营企业和非军工企业，在技术的高要求下，还是要用美韩、中国台湾的技术，否则智能手机、汽车智能、物联网、人工智能等终端产品的性能就会落后。消费电子和汽车、工业对芯片性能的要求越来越高，这需要更加先进的晶圆制造工艺来支撑。        也就是在军工和航天的国家战略安全上，安全是第一位，即使技术落后，但安全是第一位，所以军工和航天的企业才会用，宁可牺牲性能，也要注重安全，但是军工的数量肯定是小头，民用才是大头。而且我国军工企业的产业链，业绩普遍不好，因为军工作为国家代表，谈价筹码高，处于强势地位，所以不知道即使技术研发出后，企业是否会有好的效益。但从政治上考虑，我国肯定需要芯片核心技术。       未来随着各外资厂在大陆新厂的落成投产，以及中国本土芯片代工厂的大幅扩产，中国大陆的晶圆代工厂将迎接全面的价格战，竞争激烈。选在南京建厂的台积电将于2018年下半年导入16纳米FinFET制程工艺，预计对中芯国际2019年初的14纳米FinFET量产计划产生较大影响；于成都落脚的格罗方德，将于2019年底导入22纳米FD-SOI工艺制程，直接压迫同期华力微电子的22纳米FD-SOI工艺的布局计划。中国台湾的联华电子在大陆合资设立的厦门联芯，28纳米先进制程工艺在今年量产，会对中芯国际的28nm直接产生冲击。   七、2019年中国芯片制造业将可能产生过剩，或复制光伏，普遍亏损          预计2016-2020年间，全球约将增加62座半导体晶圆厂，其中26座发生在中国。目前中国12英寸晶圆厂共有22座，其中在建11座，8英寸晶圆厂18座，在建5座，2018年将有更多新厂进入量产阶段，计划产能将较今年有128%同比增长。到2018年，中国半导体行业设备投资将超过100亿美元，将有更多的芯片工厂建立，会在2020年投产。         已有的晶圆代工从也正在扩产，例如长江存储一期厂房在今年9月提前封顶，2018年投产，长江存储一期的设计产能为30万片/月，是目前代工龙头中芯国际、华虹的数倍。中芯国际、华虹等也都在扩产。        而且中国的芯片工厂，即便在技术壁垒不高的环节，仍然是技术最落后，新的芯片对技能都会要求越来越高，这些工厂的生产就可能投完就淘汰；而且由于盲目的投资，必然过剩，利润微薄，甚至陷入亏损。       综上来看，预计2018年起，从成熟制程到先进制程，晶圆产能都可能呈现过度供给的局面，2019年就可能呈现显著的过剩了。 八、芯片制造业---晶元代工的股票，香港上市的中芯国际、华虹，A股中与晶圆相关的上海贝岭        晶圆制造属于劳动密集+技术+资金的重资产领域，投资回报期长，对设备和资金的需求很高，企业为保持竞争力，而每年用于采购设备等资本性开支比例很高；同时制造企业需要不断追赶先进制程，晶圆制造生产线投资呈几何级数的增长，随着集成电路制程节点的缩小，制造技术难度成倍增加，能跟随工艺发展的制造厂商越来越少。目前，在晶圆制造代工领域，全球市场高度集中，2015年全球前10名厂商占据全球91.7%的市场份额，其中台积电（TSMC）占据垄断地位。     由于制造业投资回报期长、资金需求量较大、技术要求高，以及发达国家和地区针对先进技术采取授权许可等方式对我国大陆地区设置重重障碍，我国大陆地区集成电路制造领域中目前仅中芯国际、上海华虹等少数企业占据一定市场份额。 1、香港上市，中芯国际的业务增速低，利润率很微薄，竞争力很弱       2017年三季报显示，中芯国际第三季度的营业收入为7.6亿美元，比2016年同期下跌 0.7%，净利为2600万美元，比2016年同期下滑77.2%，净利润率仅仅为3左右%。与台积电相比，2017年前三季度，台积电的营业收入为83.2亿美元，税后净利润高达29.7亿美元，净利润率高达40%。相当于，第三季台积电营收是中芯的11倍，净利润是中芯的115倍。         中芯国际的业绩之所以较差，是因为本身的技艺还很差，和美韩台的晶元代工差距三代，而国内的晶圆代技术最先进的就是中芯国际。虽然，日前宣称已研发出 28 纳米的 HKMG 制程，但该公司的28nm半导体，相关毛利率只有5%，针对下一世代的 14 纳米制程若自行研发，最快恐要等到 2020 年后才能问世。这相对于台积电、三星等竞争对手不但已经量产出货10 纳米制程，明年还将开始7纳米制程的量产，其速度严重落后了数个世代以上。联电在厦门的12寸晶圆厂已量产抢食订单；台积电在南京投资12寸晶圆厂也将在明年下半年量产，投产后将导入16纳米制程，负责晶圆代工并兼具IC设计中心业务，并直接切入16纳米，是现行中国地区最先进制程，月产能达2万片，让中芯压力沉重。 以目前中芯国际最先进的 28 奈米制程来看，2017 年预估只能占整体营收的 7%。       中芯跟联想都是一个样，利润率搞得比电子代工厂富士康还低，净利润几乎接近零，中芯国际可以拿国家和地方的补贴。    2、香港上市，华虹半导体，研发和技艺落后中芯国际，但业绩好于后者，股价表现也好于后者       2017年第三季显示，华虹的营业收入为2亿美元，同比上涨13.3％，盈利3530万，同比增长18.5%，净利润率为18%，无论增速，还是利润率，都显著高于中芯国际。净资产收益率2.2%。       华虹的技术工艺和研发水平，是落后于中芯国际的，但是他能寻找到自己的独特市场。公司为智能卡、安全芯片产品（例如SIM卡、USB密匙、银行卡及社保卡）及MCU（内存器）提供高性价比的技术解决方案，目前MCU已成为华虹最大的业务分支。         中芯虽然技术水平高于华虹，但是为此投入的研发很高，而且研发出的所谓技术，又远远落后于美韩台，研发出技术所带来的毛利率很低，尚不能产生实在的利润，经济上尚不合算（但中国政治上需要，亏损也要补贴钱，要研发，才能有自己的技术）。2016年年报显示，中芯共投入研发费用3.18亿美元，占集团销售额的10.9%；今年一季度集团研发支出1.07亿美元，同比增长101.5%。中芯国际拥有1268名研发及设计人员，其研发工作主要集中于先进逻辑平台及具有附加价值的专门技术，由0.35微米至14纳米。2016年华虹的研发成本为，4133.6万美元，占集团销售额的5.73%。 3、A股上市，上海贝岭的主营并非晶圆代工，但持有华虹和先进半导体两家晶圆代工厂的股权      目前A股中，没有晶圆代工的上市公司，所以只能找到相关或间接相关的股票。          上海贝岭并非晶圆代工，有三大业务：1、约45%的营业收入来源于集成电路贸易，毛利率仅3.22%；2、在芯片业务中，智能电表芯片（计量和PLC）业务占据了较大的比重，但智能电表的出货量高峰期已经过去，支撑公司高速发展的动力可能不足；3，公司的电源管理和驱动类芯片业务均是市场竞争激烈的领域，同时无晶圆的策略与IDM厂商的竞争并无明显优势。       从业绩上看，上海贝岭的业绩增速缓慢，过去五六年公司的净利润增速为10%左右，而且毛利率低，毛利率仅在20%左右。2017年公司的净利润增速之所以大幅增长，高达几百倍，是因为投资收益，持有的华鑫证券2%股权，参与华鑫股份重大次产重组事项，获得了上亿的投资收益，扣掉这部分投资收益，2017年公司的主营业务利润增速是10%多。公司现有业务与年报中所描述的尚处于中低端领域的状况相符，毛利率显著低于同类企业。        公司与晶圆代工相关，是因为公司持有华虹宏力和先进半导体两家晶圆代工厂的股权，还联手大股东华虹集团成立了上海集成电路研发中心。           由于A股中没有纯粹的晶圆代工的上市公司，所以作为与晶圆间接相关的上海贝岭，本身盘子不大，业绩比较差，就可能成为资本市场炒作的对象。不过由于公司的主营业务比较差，业绩增速慢，国内的晶圆代工技术又落后，加上国家大肆投建，明后两年国内的晶圆代工可能会陷入过剩居民，所以该公司不适合做长期持有，当做炒作玩玩就行。 --------------------------------------------------      你认为，A股的芯片产业链中，什么公司最有投资价值？说出原因，一起探讨探讨。由于我个人的水平有限，隔行如隔山，需要我们一起探讨。

芯片产业重复光伏产业的过剩路径？受益股票（二）

(2017-11-08 16:06:11)
; 分类：股票研究
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------       最近我查看一些文献，研究芯片行业的产业链和格局，进而深入研究一些上市公司，以为我们的选股，做一些逻辑上的梳理。     请看第一篇：         芯片的产业链分析和相关股票（一） ----------------------------------------------------------------------------     芯片产业，基本上等同于集成电路，下面的词汇可以认为是一个概念。 一、中央和地方政府全鼓励集成电路，产业基金纷纷成立，总规模达到4000亿       在2015年和2017的“两会”中午，国务院都单独将集成电路，列成国务院重点支持的产业，并且工信部较早就主导成立集成电路产业基金。       在政府的鼓励下，中国各地支持集成电路等基金，风起云涌，总计规模超过3千亿元，如果加上民间资金很可能已经超过4000亿元规模。截至2016年年底，国家集成电路产业投资基金累计项目承诺投资额818亿元，实际出资超过560亿元。已实施项目覆盖了集成电路设计、制造、封装测试、装备、材料、生态建设等各环节，60%投资于制造，20%投资于芯片设计，10%投资于封测。   参照各地：    2013年12月北京设立集成电路产业发展股权投资基金，基金总规模300亿元，参与的项目有瑞典MEMS晶圆代工商Silex收购案、圆融光电等。    2015年湖北宣布设立集成电路产业投资基金，基金总规模300亿元，建设武汉中国光谷集成电路产业园区，参与的项目有武汉新芯二期。     陕西省出资300亿元；     2016年1月上海市集成电路产业基金成立，目标规模500亿，参与的项目有华力微二期。     宁省100亿元；     南京500-600亿元；     合肥100亿元；     深圳200亿元；     广东省150亿元。 二、芯片产业虽然一窝蜂上马，但上游技术壁垒甚高，是很难攻克，而且没十年攻不破；二十年，赶不上韩，更别提美。所以上游部分不会带来过剩。           在芯片上游，主要是美国，其次是韩国三星，日本曾经是芯片仅次于美国的国家，但被韩国超越，芯片产业已经不行，衰落。本来上个世纪70年代，美国将部分芯片代加工部分转移到了日本，日本芯片行业迅速发展，那时候根本就没韩国什么事。但是二十多年来，日本在半导体领域快速下滑，目前日本扔保持半导体领域的只有东芝一家，然而，东芝由于2016年的巨亏84亿美元仍然得不到审计公司认同，相当于类被ST，也就是说东芝已经不行，日本芯片产业全面衰落、凋零。          韩国的芯片产业为何能起来？90年代开始，韩国采取财阀制，以全国之力支持两家半导体企业，结果巨头三星就走出来了，而且韩国是美国同盟国，不受技术封锁，韩国刚开始是接受美国芯片代工厂的转移，结果慢慢搞了自己的芯片核心技术。因为韩国可以购买美国的一部分芯片核心技术，虽然部分还不能购买，但至少掌握了部分核心技术，然后盗取和学习，良心循环下，不断提高自己，使三星能够成为三大世界芯片巨头之一。       芯片核心技术，全世界都向中国封锁，中国各方面都是零基础，一穷二白，所以很难。美国主导的对中国的限制，全方位封锁中国，在所有的环节中，每一个都要自己来弄，没有任何一点的技术支持，所以很困难。例如，英特尔、三星和台积电，以及光刻机领域的霸主ASML，在北约领导的瓦森纳体系中，这四家公司都有义务对中国实行技术壁垒，也就是说半导体的先进技术永远不对中国开放。        芯片技术壁垒高的研发和设计，不是你巨额投钱就能搞定的，那是高科技的结晶，需要科学技术的不断进步、人才的长期积累和时间积淀，没个十年周期，都很难能做出来，即使十年，也很难做出来，这也就是为什么芯片这么高端、利润丰厚、关系国家信息安全的战略产业，但是也只有美国具备这种技术，韩国三星也行。例如，中国给一汽车投资了上百亿了，一汽搞了几十年，也没搞出自己的发动机，核心还是要进口德国发动机。           芯片设计类，现在国内有海思、展讯等几个企业，但高端的只有华为的海思，刚刚研发出麒麟芯片，即便如此，里面的一些核心知识产权也是购买美韩的。展讯等几家企业的芯片设计属于低端的。 三、集成电路一窝蜂上马，有可能复制当年的光伏产业，导致芯片技术壁垒低的代工厂、封装等环节，出现严重的产能过剩。       光伏产业本来是一个新兴的产业，新能源，但是在2008年金融危机后，国家为了振兴经济，大力刺激投资，鼓励资金投资于钢铁、有色和光伏等产业。        光伏产业打着高新技术产业的旗号，在政府补贴的怂恿下，各地一窝蜂上马，纷纷投产，纷纷扩产，结果从2011年开始，光伏产业成为了产能过剩的行业，2012年光伏行业中几乎所有的企业都亏损，负债较高，光伏行业的老大--无锡尚德都要破产，五大巨头都亏损严重 ，至今都过去了五年了，产能依然过剩。我国光伏组件的产能和产量占全球60%，多晶硅产能和产量占全球40%，产能过剩明显。            在国务院和各地政府的鼓励下，这已经形成了一种政绩或者政治的需要，而不单纯是种经济行为，在在这种政绩的怂恿下，各地纷纷上马，总基金规模近4000亿，纷纷新建芯片工厂，2017年，中国市场将建成的芯片工厂数量为14家。到2018年，中国半导体行业设备投资将超过100亿美元，成为全球第二大生产设备投资国。      例如，紫光国芯准备收购的长江存储一期厂房在今年9月提前封顶，预示着紧接着的设备移机、材料供应商评估将进入实质性操作阶段。长江存储一期的设计产能为30万片/月，是目前代工龙头中芯国际、华虹的数倍。不过紫光国芯收购失败。       如此大规模的蜂拥上马，最可能带来过剩的就是芯片技术壁垒相对低的环节，晶圆代工从和封装环节，这也是地方政府最容易能带来政绩的部分，因为高端部分不是钱就能砸出来的，时间很长，十年为一周期也很难搞不成，显示不出政绩。大量资金就会流入到技术壁垒低的环节。          类似于我国的光伏和风力产能过剩，过剩的是低技术壁垒的部分，核心技术还是被欧美掌握、并不过剩，而低技术的部分，恰好在我国，还带来污染。例如光伏产品的核心是多晶硅提炼，风力发电的核心是机芯，但我国都不掌握。我国所谓的生产都是低技术含量，低附加值的环节，例如把多晶硅加工成太阳能电池，生产风力发电机的立柱，外壳。这使得我国企业可以迅速扩充产能，带来严重的过剩，至今依然过剩，企业依然亏损。      集成电路在工业节点上很可能出现产能过剩现象，在产能布局和产业技术发展上，存在着一定的盲目性、重复性和低效性。 四、产业链中的哪些股票从中会受益较大？    A股中，有二十多家与芯片相关的上市公司，分布在产业链中的各个环节： 芯片设计环节，主要由兆易创新、汇顶科技。 芯片制造环节，晶圆代工是龙头中芯国际；溅射靶材的代表攻势是江丰电子；晶圆切割龙头是大族激光。 封测环节，封测龙头是长电科技、华天科技、通富微电；封装材料是丹邦科技； 检测设备是长川科技。    由于芯片代工厂的大规模建设和投产，前规划的26座晶圆代工厂的落地，今年已经建了14座工厂，虽然会在1-2年后带来过剩，不过类似于大家都去挖金，挖金的结果没赚到什么钱，但提供铲子、出售牛仔裤的人却赚了大钱。    其中，江丰电子就是受益新股（300666），材料供应商，提供高纯溅射靶材行业，高纯溅射靶材是芯片制造业链中的重要一环，为晶圆代工厂提供耗材，有技术壁垒，一直被美国和韩国垄断。在16纳米技术节点实现批量供货，打破了美日的垄断（16纳米是当前的芯片主要产品，当然公司也能满足28纳米的产品需要），已经打入中芯国际、台积电和格罗方德、京东方和华星光电提供耗材，国内的新建厂商也会考虑他，取代进口，所以国内的大规模晶圆厂建厂潮，会使他受益。而且，2018年底，国家将终止对进口靶材的免税优惠政策，将靶材的关税在5-8%左右，意味着2019年公司会受关税带来的收益，取代进口。      江丰电子的风险：估值太高      按照2017年利润来看，PE估值已经在200多倍，很高；按照2018年的利润，PE估值也在150倍左右。      而2017-2019年，预期的年均利润增速在40%左右。      在你能发现牛股的时候，好多机构或人士都发现了，导致想以低估值的价格或合理的价格买入看好的好公司，不是金融危机或股灾的话，都不可能。没人比你傻，这就是选股和基本面择时的难度。     关于江丰电子，你如果有该公司的其他负面信息，欢迎探讨，在资本市场中，全是乐观信息，负面信心弥足珍贵，以查漏补缺，冷静客观。       我们下一篇 在讲其他的股票，争取能将芯片产业链中的股票，都梳理一遍。 表：国内芯片产业链及主要厂商梳理    ----------------------------------------------------------------------- 欢迎看下一篇： 芯片产业链的分析？受益股票（三） ------------------------------------------        由于芯片的炒作空间已经不小，本篇研究不作为大家投资的时机，盈亏自负，仅作为本人投资中的一些思考和总结。      我们下一篇 在讲其他的股票，争取能将芯片产业链中的股票，都梳理一遍。 --------------------------------------------------------

转载：如何从数千股票中准确找到360借壳的江南嘉捷？

(2017-11-07 15:27:27)
; 分类：股票研究
作者：向小田   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------ 11月3日360半夜发声：504亿资产置入江南嘉捷；也一夜之间，这篇文章被广泛传播，写的不错，有一些借鉴价值。江南嘉捷，估计得有20个涨停板，巨人集团借壳世界游轮，也恰好是20个涨停板，又肥了一帮人，直接六七倍，羡慕嫉妒恨。 ----------------------------------------------------------------------------------        周末我采访了一位专门做重组股票的私募基金经理Y。Y介绍到，他今年上半年已经重仓江南嘉捷（601313.SH），因为他判断这只股票最可能成为360借壳的标的。我很感兴趣，问他怎么做到的。他把思考的流程作了一番讲解。姑且不论他是否真的如此行动，但整个思考的过程，非常值得借鉴，而且这个方法论完全可以复制。我们在这里引用Y的原话如下。  本文干货十足，请大家先保存收藏，细细品味。未来亦可指导投资实践。  1、  券商       第一个动作很关键。360自私有化开始，我就密切关注其投行是哪家。很早网上就传出，是华泰联合证券来做360项目。到3月份，天津市证监局还挂出一个辅导公告（如图），指出华泰联合证券是360项目IPO的辅导券商。             当然这个IPO辅导是虚晃一枪，最后还是借壳。但这个基本上已经明确了，360无论是IPO还是借壳重组，财务顾问都是华泰联合，这个跑不了了。于是我想：如果360要借壳的话，肯定是要向投行问一个最熟悉的上市公司。那么，什么是华泰联合最熟悉的上市公司呢？一定是华泰联合保荐IPO过的。因为保荐过IPO，才对公司知根知底，门清，也和上市公司老板的关系如铁，毕竟是一起熬过了那么多日日夜夜，一起担惊受怕，一起喜极而泣的。       所以我就把所有华泰联合保荐IPO的上市公司拉了一个清单（如图，截至2017年4月），扣除联合保荐的，共计88家。       一下子从3000多家目标减少到了88家，范围大大缩小。  2、选择合适的壳标的        借壳的话，对壳公司有诸多要求，寻找合适的壳公司是借壳上市中最关键的步骤之一，关系着借壳上市的最终目的能不能实现。因此，这些要求都可以成为我们再进一步缩小范围的工具。  首先第一条：创业板不能借壳。我们从上表中把创业板公司全部剔除（表中用蓝色划出）。  第二条，壳公司的市值。对借壳方来说，壳公司的市值越小越好。因为壳公司市值大，将大大摊薄被借壳公司股东的权益。也就是说，找个小市值的能使得360股东的利益最大化。现在一般选择壳公司都是在20亿-30亿之间，为了防止一下子剔除太多，给自己留有余地，我们把范围扩大点，把市值50亿以下的保留，50亿以上的剔除。毕竟，现在借壳找50亿市值以上的，那几乎没有。而且360这么好的优质标的，议价能力很强，绝对不可能去找一个大市值公司去借壳，让这么多人搭便车。（表中用褐色划出大市值公司）。  第三条，剔除国有企业。国有企业卖壳，过程审批很复杂，要取得实际控制人、国资委审批。360绝对不可能去找一个国企借壳，本来就是追求速度，不会自己给自己找这么多麻烦。我们看看剩下的公司里面，哪些实际控制人是国资。  香梨股份：财政部。 云投生态：云南省国资委。 南宁糖业：南宁市国资委。 南纺股份：南京市国资委。 贵糖股份：广东省国资委。  这些全部剔除（红色部分）。  第四条：过去到处卖壳，各种重组，历史沿革复杂的，剔除。这里就把ST山水剔除了（紫色部分）。  第五条：刚刚上市的，不可能借壳。一般来说，上市不满三年，几乎不可能卖壳。一方面，上市不满三年，大股东限售股都还没解禁。一方面，上市时间不长，很多上市公司还没沦落到要卖壳的地步，即便是经营不善，很多大股东都有这种想法：扶我起来试试，我还行。 当然，也有个案，所以我们这里为避免误伤，缩小范围，先剔除上市不满2年的。（绿色部分）  第六条：刚做过再融资/增发的，或者以前就重组成功过的，或者近期重组失败过，不适合做壳。 刚做过融资，账上一堆钱，或者重组过，引入了一群股东，还把股本扩大了。这样的标的是不是当壳的。我们看了一下，有哪些呢？  东方银星：2017年刚卖壳。 友邦吊顶：2016年7月增发。 宝馨科技：2014年已经重组过，收购了新资产，换了新实际控制人。 华斯股份：2016年11月增发。 双箭股份：2016年2月增发。 林州重机：2015年7月增发。 立霸股份：2016年8月跨界重组重组失败。（批注：这家也是潜在壳标的，未来可能还会重组，但作为360借壳的标的可能性就很小了）。 长高集团：2016年7月收购资产重组失败。 三维工程：2016年8月发行股份收购资产重组失败。  这些全部标注黄色部分剔除。  图是我们剔除的结果。  这样我们就只剩下了4家公司，分别是乔治白、双象股份、江南嘉捷、奥特迅。这4家公司，市值小，而且自IPO以来没有在市场上融过资金。  3、  进一步分析上市公司或其控股股东被处罚，也会让壳失去吸引力。2016年，双象股份将工业废渣交给他人处理，后被丢弃于路边，被无锡市法院罚款500万。 奥特迅2015年因董事长接受司法强制措施，没披露，被证监会立案调查。后被深圳证监局给予警告，并处以30万元罚款。按照重组新规，这种公司也不适合被借壳了。        这样就只剩下了乔治白和江南嘉捷两家公司，一家在温州、一家在苏州。 这两家都可能卖壳，书面分析只分析到这里。其实，再筛选一下就很简单了（网上流传的雇人跟着周鸿祎，看他出差到哪里比较多，不管是不是真的，这个想法就很有意思。具体我怎么做的，在这里不说太多）。现在真相出来了。乔治白虽然不是借壳标的，但是也可能成为其他资产借壳的潜在选项。         我就是这样选到江南嘉捷的。

芯片的产业链分析和相关股票

(2017-11-06 15:53:23)
; 分类：股票研究
​          作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------- 9月份芯片题材开始炒作，持续走热 今年人机大战，人输给机器，掀起人工智能热潮；今年7 月，国务院印发了《新一代人工智能发展规划》，在国家层面对人工智能进行了统筹规划和顶层设计。人工智能的核心是芯片；9月份初华为自家研収的麒麟970 芯片，给Mate手机引入了人工智能概念，幵作为重要卖点。 在这两个方面的作用下，9月份开始，芯片题材的股票开始出现了持续的上涨，以兆易创新、中芯国际为代表，整个市场和社会也开始围绕芯片的产业展开了争论，芯片步入了市场的视野。     芯片和集成电路基本上可以认为是一个概念。只是集成电路更着重电路的设计和布局布线，而芯片更看重电路的集成、生产和封装这三大环节。日常生活中，集成电路和芯片通常被视为同一概念。   一、芯片牵涉到国家信息安全，而且需求庞大，所以被国务院列为五大支持产业，并且成立产业基金，提供政策和资金支持   无论军工、航天、国家信息处理上，还是在电脑、手机、汽车智能、人工智能上，芯片都是核心，芯片是智能的底仓架构，芯片相当于人的大脑，伴随着制造业向智能的升级，只要是智能，都必须用到芯片，所以芯片牵涉到国家的信息安全，而且制造业的升级发展，对芯片的需求很庞大。   2015年“两会”中，国务院提出“支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、新能源汽车等”，其中集成电路首次被单独列出作为战略行业。芯片也就是集成电路行业，是十三五规划以及今后很多年，国家重中之重的要大力发展和攻坚的项目，工信部也成了了多个集成电路的产业基金，誓将攻破技术的难点。   中国芯片需求量占全球50%，有些应用的芯片占70-80%以上，而国产品牌芯片只能自供8%左右。   中国关键领域的芯片对外依存程度过高，例如，在存储芯片领域，中国存储芯片市场规模达到2465.5亿元，占国内市场比重23.7%，其比重超过CPU、手机基带芯片，而中国存储芯片产业基本空白，几乎100%依赖进口。在CPU领域，除了华为以外，国产手机目前几乎没有使用国产的CPU芯片。  中国进口集成电路体量非常大，据海关总署2016 年全年数据，我国集成电路进口金额为2270.26亿美元，同期原油进口金额仅1164.69亿美元，两者差一倍。   二、芯片的产业链，上游的技术壁垒最高、利润率最高，下游的技术壁垒较低   通常来说，完整的集成电路产业链主要包括芯片的设计、制造、封装、测试四个主要环节，此外还衍生出包括集成电路设备制造、关键材料生产等在内的相关支撑产业。其中设计环节是芯片产业的上游，即根据用户的需求制定所需要的芯片模式，而其中又包括逻辑设计、电路设计、图形设计等子环节；芯片制造是中游，具体又包括晶元、切片氧化、校准、扩散等很多细分子环节；封装和测试环节通常绑定在一起，具体又包括划片、装片、电镀、电性测试、老化测试等重要子环节。  根据产业链划分，芯片从设计到出厂的核心环节主要包括6 个部分：1，设计软件，芯片设计软件是芯片公司设计芯片结构的关键工具，目前芯片的结构设计主要依靠EDA（电子设计自动化）软件来完成；2，指令集体系，从技术来看，CPU 只是高度集合了上百万个小开关，没有高效的指令集体系，芯片没法运行操作系统和软件；3，芯片设计，主要连接电子产品、服务的接口；4，制造设备，即生产芯片的设备；5，圆晶代工，圆晶代工厂是 芯片从图纸到产品的生产车间，它们决定了芯片采用的纳米工艺等性能指标；6、封装测试，是芯片进入销售前的最后一个环节，主要目的是保证产品的品质，对技术需求相对较低。   三、芯片产业链中的全球分布：上游设计集中在美国；下游代工厂集中在韩国和中国台湾 上游的芯片设计产业，技术壁垒较高，基本上长期被海外巨头（如英特尔、三星、高通等）所垄断，全球前20家集成电路设计公司大都在美国。2016年英特尔、三星、高通、海力士芯片销售额排名稳居前四位，其中英特尔仍是全球最大的半导体供应商，其次是三星，高通排名第三。全球前10大芯片厂商销售额占比达到55.4%，行业呈现高度集中局面。     表：2016年全球前10大芯片厂商的销售额以及市场份额 中游和下游的芯片制造业和封装测试环节，相对属于劳动密集型产业，技术壁垒不太高，主要分布在劳动力相对密集的亚洲，例如中国台湾、韩国。中国的劳动力成本都具有较大优势，导致芯片制造和晶圆代工产业近年来在国内崛起。     四、芯片上游是中国十年以内很难能做出来的，目前只能在下游努力和取得突破 芯片上游设计的技术门槛太高，是绝对高科技的环节，是欧美科技发展的结晶，就连后来日本和韩国科技的迅速发展，还都很难在这个环节上取得成功。芯片的核心技术必然被欧美封锁，2017年9月份美国特朗普阻止一个财团收购美国芯片制造商---莱迪思半导体，因为该财团的成员有一家中国风险投资公司，这是过去27年里美国总统第四次否决了这样的一项交易。     芯片的设计不仅仅需要砸钱就能突破的，而是需要科学技术的全面革新和时间的沉淀，需要人才的持续培养，周期比较长。所以芯片技术的国产化，是一个漫长的过程，不可能一撮而就，而且芯片的很多细分领域，也未必就一定能够国产化，至少10年内都看不到国产化的可能。芯片从构思、设计、制造、然后做成方案，做到电子产品里面，再推到市场，周期都要2年。  例如，芯片制造环节用的光刻机厂家ASML，先进的型号一台在近10亿人民币，而且供不应求，先进的型号也卖给中国。里面用的蔡司的镜头，一套2000多万美元，不给中国出售。   即便在技术壁垒不高的下游行业---晶圆代工，即芯片制造工厂，台湾的台积电/TSMC做的最好，最先进的工艺到了7纳米，而且这种生产线，投入在100亿美元上下。 在晶圆代工，中芯国际排名第四，投了那么多钱，到现在才28纳米，而且工艺良率还很差。             表:芯片产业链中，全球和国内主要厂商和市场份额   虽然华为设计了自己的芯片，被认为是中国芯片设计的划时代意义，能与欧美抗衡，其实非也，华为的芯片设计公司叫海思，MTAE10里面的主芯片就是用自己设计的麒麟芯片，但是这个芯片的设计工具软件来自那垄断的美国公司，芯片里面还集成了很多买来的知识产权核，包括ARM的CPU IP。   总之，在指令集、设计等产业环节中，绝大多数技术壁垒比较高的环节，中国芯片产 业地位非常薄弱，与欧美芯片产业企业存在较大差距；而在圆晶代工、封装测试等技术要求相对不高的环节，中国凭借其劳动力优势，则有望率先崛起，成为有希望赶超世界平均水平的领域，而目前中国大量的封测企业，正在全球范围内并购封测公司。   五、在芯片产业链中，A股相关的上市公司 A股中，有二十多家与芯片相关的上市公司，分布在产业链中的各个环节： 芯片设计环节，主要由兆易创新、汇顶科技。 芯片制造环节，晶圆代工是龙头中芯国际；溅射靶材的代表攻势是江丰电子；晶圆切割龙头是大族激光。 封测环节，封测龙头是长电科技、华天科技、通富微电；封装材料是丹邦科技； 检测设备是长川科技。 表：国内芯片产业链及主要厂商梳理    下一篇准备将主要的公司，有投资价值、有亮点的公司，梳理成一篇。 -------------------------------------------------------------------------------------------         由于芯片的炒作空间已经不小，本篇研究不作为大家投资的时机，盈亏自负，仅作为本人投资中的一些思考和总结。 ------------------------------------------------------------------------------------------

回顾：大起大落的交易人生

(2017-11-02 21:37:36)
; 分类：交易案例
作者：匿名（蛋黄派操盘手 第十四期学员）            微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------      这是作者写的毕业总结，第十四期蛋黄派内部的分享，作者的一些交易案例和交易反思，很值得我们反思和思考，有借鉴意义，供大家学习。经作者同意，来和大家分享。由于作者的工作情况，作者的名字省去。 -----------------------------------------------------------          提起笔来，还是不知道从何说起，我的故事太长了，自己回顾也会想老半天，很多细节都有些模糊了，总的来说：四个字，大起大落。不过好在从来没有巨亏过，一般都是先大起再大落。         1998年，高考报志愿的时候，我想报金融专业，我喜欢，我妈不让，说学那玩意没用，然后就学了至今仍然是热门专业的通信工程，大学四年一路挂科差点没毕业，最大收获是大一就开始用助学贷款炒股票，总的来说马马虎虎，大概99年就买过600111，当时叫稀土高科，对这股票情有独钟。     毕业后先后在两家专业相关的公司工作，因为一直是熊市，没怎么动过股票，2005年6月8日大盘暴涨，我感觉机会来了，一方面市场跌了许多年，一方面尚福林搞股权分置改革，说开弓没有回头箭，当时多数人都认为股改是利空，不就是国有股减持换个说法吗？我认为是利多，我习惯逆向思维，不涨怎么减持，卖给鬼去啊。第二天就把账户找出来，把这几年攒的钱都放了进去，当时想法是如果来了牛市，肯定便宜的股票涨得多，然后选了贤成实业（现在改名青海春天），特别说这个股票，因为它彻底改变我之后的选股风格，买入第二天就差点涨停了，然后一路阴跌，最后连续两个跌停，我割肉了，再也没买过所谓的垃圾股。                       图：2015-2016，贤成实业（青海春天）的走势         然后我从一个极端走向另一个极端，躺在地板上的便宜股不行，那就找已经涨起来的股票吧，找到600456，后来的超级牛股宝钛股份，买的时候已经涨了50%到了9元附近，那时候整个市场超过10块钱的股票不到10个，上海热线论坛有个板块讨论股票的，我有个帖子说这个股说了一年多，持有一年多，也是我炒股至今持有时间最长的一只股票，然而我并没有坚持到最后，在第一波连续涨停到36元震荡的时候，我跑了，怕了，涨得太吓人了，悲剧的是，只震荡了一天，之后又是一串涨停到了60。再之后买股卧龙电气、大秦铁路、招商银行直到牛市结束。                                           图：2016-2017年，宝钛股份           2007年下半年，我辞去了工作，感觉赚钱太容易了，我要做职业股民，当时市场对牛市的解读，一个核心原因是人民币升值，热钱流入，流动性严重过剩。到了2008年，金融危机开始了，市场开始下跌，我想，人民币还在升值啊，美国房价下跌和我们有什么关系呢，我持有股票这么久，没亏过钱啊，牛市还有下半场啊。现在回过头看，所谓牛市下半场，都是熊市，一次例外都没有。           08年在家呆了一年，利润回吐大半，实在呆不下去了，09年开始找工作，我这么热爱金融，不如转行吧，一开始进了家外汇公司，就是现在很多的那种黑平台对赌平台，做了一段时间外汇，对金融市场有了更深刻的认识，当时有个一起做的朋友，绝顶聪明的那种，我们看盘的时候发现美原油和布原油价格有差异，价差好像是周期波动的，他说这东西可以做，我就找了2003年到2009年的数据开始研究，发现真的是周期波动的，然后制定了一套交易策略，我俩凑了些美元开始套利，半年时间盈利50%，巧的是做交易的那家平台是英国的，中国业务做的不好要关门，我们就把钱拿回来了，之后发生的事情决定了我终止做套利的想法，当时在打卡扎菲，导致价差剧烈波动，如果我依旧按照原来的策略套利，一个月就爆仓了。         2010我进了现在的公司。面试的时候，投资总监问我，你对未来市场怎么看，我说未来几年都不会有牛市，他瞪大眼睛说，那你来干嘛的，我说养精蓄锐，熊市也不是没机会。哈哈。          总的来说，这几年就是混日子，然后牛市来了没什么可说的，股灾跌到4300点的时候，我对所有人说，牛市结束了，赶快跑吧，然而没人听，听了也下不了手，我一个也救不了，真的，一个也救不了。虽然在股灾中几乎没啥损失，但是对我的影响却很大，我开始重新思考一些问题，对宏观的认识更加深刻，2015年8月11日一大早，人民币跌停之前，我把家里所有的额度用了，换美元，买黄金，现在回想起，也想不起来为啥是那天动手。         当时看了时寒冰的《未来二十年》，书中特别说了农产品，在经济萧条中有机会。还要特别说到刘军洛，他的宏观思维、政治思维、阴谋论思维在国内可谓独树一帜，受他影响，到了2015年11月17日，开户买了第一手豆油，因为之前一直对宏观经济特别悲观，没考虑过工业品的投资机会，整个2016年基本上一直在做多油脂和豆粕，豆粕那波大行情从头吃到尾，这也是后来的问题所在，也是现在的困境，也是之前做股票的困境，持有时间不长，就没办法把行情吃足吃透；时间过长，就会产生依赖，为了吃足行情可以忽略所有波动，认为行情始终是没有结束，造成利润回吐，有的行情波动是震荡，是空中加油，有的波动是趋势逆转，如何区分？16年下半年的利润回吐刻骨铭心。                               图：2016年，豆粕的操作            有行情的时候看起来超厉害，一旦行情陷入震荡，我可能还是按照之前的节奏在寻找机会，利润大幅回吐，又是不可避免。               关于仓位，也是我目前最大的困境，举个例子，铁矿1709在420附近的时候，我曾经几次重仓多了铁矿，然而行情震荡，心理完全承受不了，来回几次脸就肿了。只能降低仓位，把止损放到震荡区间外面去。现在回头去看，当时的铁矿确实属于一年一次的重仓机会，但是如何把握，心理如何承受，需要在日后的交易中去摸索。          这个总结写出来感觉不像是个毕业总结，倒像是我的交易人生的总结，有点 流水账。         感谢老师，感谢同学，交易本来是件很孤独的事情，在蛋黄派操盘手才四个月不到，开始慢慢不孤独了，美好的开始。                            -----------------------作者：匿名     蛋黄派操盘手 第十四期学员                                                                                             2017年8-10月 -------------------------------------------------------------------------         对于作者的交易矛盾点，也是大家经常遇到的矛盾，大家认为作者的困惑，还如何解决呢？一起探讨。 -------------------------------------------------------------------------------

上市公司是如何粉饰财务报表的？

(2017-10-30 14:36:04)
; 分类：股票研究
作者：逻辑幻想 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------      本人学的是金融，但做的是会计审计，财务知识较为丰富，多年上市公司财报生产者（签字），说说财务知识大约还可以。       价值投资者在财务知识方面有点欠缺，对一些核算的东西理解有偏差，故打算慢慢写点财务方面的东西分享出来，一方面是回报，另一方面是为自己成学习长。希望对大家有用。 一，财报是如何加工的 1，首先，较为规范的公司会在每年十月份开始制定来年的目标，并在新年开始前确定来年预算，以及绩效合约。        这个非常重要，这个目标决定了公司各层级来年的薪酬水平和费用开支，国企甚至还影响到上层集团董事长的政治生活等。当然，目标指定的时都留有余地，防止偏离太大。 2，根据年度目标，会分解到各季度月度目标，逐月分析对比，所以一般年度目标都会完成（使用各种手段），特别是收入及利润目标都尽量会完成，或超出来一点，除非市场严重超预期。        所以除非在10、11月定目标时，企业管理层没有预计到的情况，目标都会完成；没有完成，只能是上面压的目标太高。一个优秀的在企业呆的久的财报生产者，在年初就基本能估计出年末财报情况，包括资产负债，现金流，收入利润等；他唯一的任务是使结果与老板的要求靠近，而且其手段多样。所以所有变化不是严重超预期的行业，年初就基本决定了结果，所以控制者的意图是什么，非常重要。当然，老板不靠谱的企业列外。 3，市场是不断变化的，你无法控制竞争对手。        为控制报表按预期进行，每个月都会对当季或下季进行预测，并按预期修正。这个季度收入不达预期，对某款产品提供更大的刺激；预期毛利率不达标，给某几款高毛利率产品对特定代理商延长账期吧，某代理商亏本加油卖吧；利润不达标，某老总，你们事业部4-5月份费用预算额度是多少多少；去年某地方压了任务，某老总，你可以给代理商多结展会费用多少万，要开发票啊，等等。       关注市值管理的私企会较多关注每季度报表，而国企关注年度的较多。所以，讲真，关注财务报表，要看长期，不能太在意短期目标。季度百分之五内的收入，利润等调节，基本完全能在规则内完成，何况还要那么多手段。还要知道，在预期内的，审计师也是不太关注的，这是现在审计理论的必然，何况现在审计现场，太多毕业就进事务所的了（吐槽了，不要责怪审计师，审计师操的是卖白粉的心，拿的是卖白菜的钱，现在还监督更严了，至少还能期待审计能把大的雷排掉）。       所以总结如下：1，看财报要看长期的，短期的没大用，不过可以通过细微变化，来揣摩管理层想法，只是揣摩；2，短期报表更多是管理层对相关人要求的呼应，体现管理层的意图，不要被利用了；3，可以多关注企业老板的性格，企业近几年的规划，每年目标及执行情况，管理层的意图与行动。例如：万化计提减值准备，油服大额固定资产减值，海康总经理、小天鹅等高管大额增持，三安超快的员工持股计划等。 所以，纠结一季报有用吗？

对于绝大多数人，长线持股是一场赌博

(2017-10-26 15:19:36)
; 分类：股票研究
作者：supershen       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------        最近在网上看到一位投资者说他近十年来长线投资的一些成功经历，坚定了他长线投资的理念，这让我想到了8年前的情景，当时的氛围和目前很相似。2007年经历一轮牛市，后一轮暴跌到1664，然后是一年多的大反弹，有一批股票再创6124点后的新高，网上就涌现了一批倡导长线投资的专业人士，建议我们要向巴菲特学习，集中买入长期持有，只要拿着好股票，无惧市场涨跌，和现在的情景很相似。当时谈的最多的股票，我记得是贵州茅台、云南白药、万科A和深发展A(现在的平安银行)，这些股票如果从上市开始就持有，涨幅都十分惊人。         我也被感染了，并下定决心要尝试一下，长线投资到底可行不可行，这过程中会有什么问题，无论成败我都决定试一次。下面谈谈我的亲身感触吧：      先说一下我看到的一位和我志同道合的网友，2009年底有位投资者在网上发了个贴，他立誓要实践自己的长线投资理念，他选了四个股：贵州茅台、云南白药、东阿阿胶、张裕A做了个组合，发帖为证锁仓10年，看收益是否跑赢绝大多数人。（大家是否还记得以前“吃药喝酒”的防御性投资方式在熊市是很受到追捧的），到目前为止8年不到，我粗略算了一下总市值翻3倍，年化收益15%。         我当时看了他的投资组合，我觉得他把当时公认的大白马都选出来，有后视镜的味道，而且这些股票市值都有些偏大，长期成长性缺乏爆发力，应以它们成长初期的状态来选股。于是我当时也做了个组合，因能力有限只选了两个票。        我参照贵州茅台公司特点选了一个刚上市不久的股票-----全聚德。投资逻辑：1、我认为两个公司都有老字号的特征，属于百年老店拿着放心，2、都属于消费类股票，和老百姓衣食住行有关，有长期走牛的潜质；3、可复制性，全聚德上市募集的资金主要是用来在全国各地扩张用的。我之前去过北京，想在全聚德吃顿饭，结果被告知要提前2周预约，生意非常火爆，据说价格也不便宜。而且烤鸭还可以真空包装零售；4、刚上市，股本小，具有很强的扩张性。当时我对这只股票非常看好。        我参照云南白药在中药板块里选了一个股-----康缘药业，投资逻辑：1、中药必定是国家大力扶持产业；2、具美国股市经验，医药板块是出大牛股的行业；3、药品行业与百姓息息相关，我国又快速进入了老龄社会需求大；4、人都怕死，买药出再多的钱都愿意，是门好生意。5、公司不错，业绩增长稳定，老板是行内专家，有多款储备产品在临床试验中；6、市值不大，100亿不到，当时有位分析师写了一篇调研报告，名字我还记得很清楚—----康缘药业300亿市值不是梦！       结果还要惨，我算了一下到目前的总收益翻了1.35倍，年化4%，不如存银行。（我并没有按计划把这两只股持有到现在，但其中一只康缘药业，我的确持有了5年，感触非常深。）       从现在来看，当时的选股有很大问题，全聚德属于餐饮行业，和茅台行业属性完全不同，根本没法比，当时我对公司的“商业特性”基本没概念，中式餐饮并不是个好行业。而选的康缘药业现在看也明显不如天士力，另外整个医药行业的投资逻辑也有很大的变化，特别是医改后，国内的医药企业对外竞争不过美欧，对内国家打压以药养医的行业乱象，整个行业向日本医药公司一样缺乏定价权，不再是牛股倍出的行业了。        以我亲身感触来看，长期投资绝没有想象中的简单美好，相反要做好非常困难，难点主要有以下几个方面： 1、你先要学会象巴菲特一样的选股能力，在一开始就能做出基本正确的方向。 如果你连一个股票究竟有没有长期投资价值都还没弄懂，那结果只能碰运气了。 2、你需要超出绝大多数投资者的毅力去坚守，并对自己判断充满信心；要真正做到手中有股，心中无股的境地。        股价有时大跌，使你怀疑自己的判断；有时大涨，大大超出了它应有的估值，使人产生强烈的获利了结的冲动（巴菲特曾劝诫大家不要经常去给好公司称重，因为有好几次他都认为股价偏离了估值而卖出了股票，却必须以更高的价格买回来）；有时横盘一年不涨不跌，导致一年的收益极差；你必须做好各种情况下的心理准备，说起来容易做起来非常难，只有亲身经历的人才能体会。 3、你还要经常注意行业变化，公司的经营情况是否和预期一致，而不是选完股锁仓10年不管不顾。         我持仓5年的过程中，基本不再关心自己的股票，因为我觉得股票的涨跌是会影响我的判断的，但实际等于我放弃了再次修正错误的机会 4、社会在不断变化，之前的选股逻辑可能几年后就会被推翻，你要不断的学习，以便跟上时代的步伐。 5、这也是最难的，在长期的持股过程中，势必会发生一些重大影响公司及股价的事情，当发生时，是选择坚守还是放弃将是真正的考验，你需要做出正确的判断。巴菲特也不是真的永续持有上市公司的。      2012年国家推出医改新政时，你是否察觉到了医药股将迎来寒冬？ 13年塑化剂风波及国家打压公款消费，为什么我们该坚守茅台？      如果不能做到以上几点，我认为所谓的长线投资只是一场赌博。        2015年初，因工作需要本人参加了一项专业培训，当时是牛市最火的时候，多数同学上课拿着手机看股票。很巧有个授课老师，他说他14年也买了个股票投了20万，因为他没时间看盘，准备长线投资，他准备留给自己女儿，如果亏了也无所谓，最多20万不要了。我想他上课时讲，这是要教育我们一下，不要天天盯着股票看，这样不一定能赚到钱。         他很自豪的对我们说这个股票就是-----乐视网，而且已经赚了3倍多。他觉得乐视网将成为继阿里巴巴、腾讯之后中国最大的网络娱乐平台公司，他相信中国的贾布斯。

主力机构是如何研究股票的？学习研究方法

(2017-10-24 14:49:53)
; 分类：股票研究
华创证券：谢晨     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------         近来有人问一个问题："徐翔每天研究股票超12小时，他都在研究什么？" 作为证券分析师，我来回答一下。      徐翔我没有见过，但和泽熙很多人关系很好；但是这里我不说徐翔或者泽熙的情况，只说说我的情况。因为我觉得足够以此为这一问题作答了。         首先要纠正大家一个误区，要获取股票上的投资收益，最需要的基本功，绝不是坐庄、做局的那些手法，而是价值分析。即使是徐翔这样的大庄，对股市的操纵，也是建立在价值分析的基础上的。而要深刻理解一个公司的价值，所需要的功夫，远超过行外人想象。        我所负责的传媒互联网行业，只是一个中等行业，其中我擅长的是互联网、游戏、影视三个子行业，这几个子行业的上市公司加在一起，恐怕也就构成A股1%的股票吧，我就只说说为了研究游戏行业上市公司——这些恐怕还不到市场0.5%的股票——我都做过什么吧。        当然，还是老规矩，出于证券法的合规要求，本文将完全不会涉及A股公司，仅涉及美股/港股。 一、阅读       大量的阅读是必须的，不然就是把马化腾、丁磊放在你面前，你还要傻傻的问页游和端游的定义是什么，那还了得。显然，通过阅读公开资料，是为了打好基础。      那阅读的东西有哪些呢？ 1、公开报告         包括其它证券分析师（所谓友商）写的游戏行业报告，以及艾瑞、易观、游戏工委等第三方机构发布的报告。这些报告，一般都中规中矩，平铺直叙。       看他们的好处是可以打基础，对行业有一些宏观的认识；但是缺点在于，对于细节依然会很模糊。 2、2B媒体      游戏行业有非常多的游戏媒体，比如游戏葡萄、Gamelook，里面有很多对行业和公司的评论，这里会涉及报告里面看不到的一些东西，比如一些行业的底层生态、行业的潜规则等等。然后要说的是，对于2B媒体上的新闻，通常而言，负面报道的学习价值远大于正面报道。 3、专业论坛       其实就游戏话题而言，知乎就是一个比较专业的论坛了，我可以说的是，知乎上凡是游戏话题中有点干货的id，基本我都是眼熟的。当然，还有一些其它的论坛，也有一些干货，不过相对少一些。 4、财务报告      上市公司的财务报告，里面会披露很多数据，由于经过审计，往往是最真实的数据。仔细发掘的话，会发现很多很多很多有意思的地方。       对包括财务报告、公开报告来说，一个合格的分析师必须要做的一个苦活就是“背数据”。基本上行业历年的规模和增速，几个大公司历年的收入/利润，几个代表性游戏产品的运营情况，要倒背如流。       为啥要背？因为这是数据敏感性的要求。当看到一个新的数据的时候，如果能反映过来和记忆中的数据的联系，可能就能发掘出某些事情的真相。比如我2014年，有一天我在公司楼梯口看到《刀塔传奇》的电梯广告，然后脑中闪回了腾讯14年Q2表现极为一般的手游增速，再加上360手游报告中的搜索占比数据，忽然就意识到一个问题“端游公司要崛起了……”其中的推理过程，懂的人自然懂，不懂的人也不在这里解释了。总之一句话，背数据，并且常常进行联系。 5、玩家论坛       主流的玩家论坛有几个，主要是贴吧、苹果Appstore评论区，对部分游戏来说nga也相当不错，近期又多了taptap。我看自己的任务是，主流的游戏，一定要看到三位数量级的玩家评论（当然我不会真的去数我看了多少个，但是每个渠道都要刷3-5屏是必须的）。如是，基本上一个游戏的优点缺点便都有了一个大概。 6、专业书籍       大块头的书，有好处也有不好处，好处是成体系，不好的呢，是往往有些过时。对于游戏，我选择的是巨头的成长史，比如任天堂、暴雪等。还有策划、运营的教科书，对游戏理解非常有用。甚至我还报了Coursera的游戏策划公开课，但是这个效率实在太低，因为看一小时的视频所吸收的内容，可能就相当于15分钟的文字。所以听了一节半我就没继续了…… 二、产品体验        说完了阅读，对产品的体验也非常重要。在我的学生时代，对于游戏的偏好是非常单一的，基本只涉足电竞类游戏，而且尤其是dota。但是做了分析师之后，我就再没玩过dota1了，dota2也是为了研究，玩过大概10盘。         基本上市场上的主流游戏，都要进行试玩。一般来说，我对自己的要求是，上20级，到了20级以后，大概的玩法，包括数值、养成、社交都有了初步的了解，起码作为分析师，应该是足够了。当然，也有一些游戏，本来只是为了研究，结果却上瘾了，比如COC、炉石传说、阴阳师、王者荣耀等等…… 哎，这也类似卧底警察的“因公涉毒”吧…… 三、业内交流      一部分，当然是依靠分析师的平台，频繁的进行上市公司调研，主要是和公司的董秘或者其他高管对接。公司董秘通常都对公司、对行业有非常好的理解，是非常好的学习机会。       然后呢，还要混圈子，向业内大神学习。有了广泛的阅读和产品基础，和业内大神聊天，才能有了对话的基础。而且阅读的时候往往会积累很多问题，聊完以后，往往会有茅塞顿开的感觉。不说别的，知乎上好几位游戏话题大V我都约过。当然，有的是因为大V才约，有些呢，约完一聊才知道，哇擦你居然也是…… 四、报告写作        写作绝对不是苦差事，其实写作是把自己的思维系统化的一个过程。当然，我作为卖方，往往要写的非常完备，形式也很重要。如果是买方，记录一下自己的思考要点就可以了。       最后，秀一下自己3年前的成果吧（毕竟对游戏行业研究投入最大的时候就是那段时间），14年在网易手游还不被人关注的时候，看好网易能成中国第二巨头，当时的评论尽是反对，但如今已经是现实。         证据见我的文章：《网易，中国第二大手游巨头？》；或者这个问题下我的回答：《哪家公司有可能成为第二大手游巨头？》。          写这篇文章只花了我15分钟，甚至里面的数据都没有去查，全靠记忆，但背后的功夫，恐怕是上千个小时的积累。 最后回答你们的问题，徐翔每天研究12小时，都在研究什么？        我为了研究清楚游戏这个行业，投入的时间怎么也有上千小时（已经自觉扣除了王者荣耀、阴阳师、守望先锋等游戏的体验时间）。徐翔面对的可是整个市场，行业知识的容量是我的百倍。       更何况，徐翔还要研究坐庄的手法这些“高级”的东西。每天12小时，真真是感觉不够用的…

上海自由贸易港的题材炒作个股

(2017-10-23 09:43:19)
; 分类：股票研究
作者：微博---期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 一、上海自由贸易港的内涵 自由贸易港的内涵：自由贸易港是指设在国家与地区境内、海关管理关卡之外的，允许境外货物、资金自由进出的港口区，对进出港区的全部或大部分货物免征关税，并且准许在自由港内，开展货物自由储存、展览、拆散、改装、重新包装、整理、加工和制造等业务活动，享有一定程度的关税优惠待遇。  自由贸易港为何首先落地上海：上海自2013年9月自贸区挂牌，以及2015年中央批准深化自贸试验区方案之后，上海自贸区建设已进入第三步，上海在自由贸易港区建设方面拥有优先经验。目前国内已经拥有11个自贸区，上海自贸区作为先行先试的排头兵，已经将100多项创新制度推广到其他自贸区。 自由贸易港区将比自贸区拥有更大的自由度，上海拥有多年的自贸区发展经验，基础设施完备，是试验自由贸易港区的最佳区域。 二、上海自由贸易港的特征 1、规格之高，十**大中央决定和强调 10月18日，十**大报告，老大明确指出，要赋予自由贸易试验区更大改革自主权，探索建设自由贸易港。会议中，上海市委书记韩正表示，上海正在按照中央部署筹划建立自由贸易港。根据相关报道，上海自贸区将在今年年底前形成自由贸易港区建设方案。 十八届三中全会已经提出，选择若干具备条件地方发展自由贸易园（港）区。早在今年3月，国务院印发的《全面深化中国(上海)自由贸易试验区改革开放方案》中明确提出，在洋山保税港区和浦东机场综合保税区等海关特殊监管区域内设立自由贸易港区。 2、 定位之高，堪比香港、新加坡  上海建设自由贸易港，以新加坡、中国香港是两个重要的参照标准，2016年上海港集装箱吞吐量已超过新加波和香港，成为全球最大集装箱港口。如果给予上海类似于新加坡及香港的自由港政策，势必将使得上海港口成为更有影响力的国际货物集散地。 根据《方案》，上海的自由贸易港区将在口岸风险有效防控的前提下，依托信息化监管手段，取消或最大程度简化入区货物的贸易管制措施，最大程度简化一线申报手续。探索实施符合国际通行做法的金融、外汇、投资和出入境管理制度，建立和完善风险防控体系，上海将成为并肩纽约、伦敦的全球金融中心之一。 三、上海自由贸易港的相关股票  建设自由贸易港，将有效加速世界各地货物在上海的集散，以及各地商人与旅客在上海的人员往来，对于上海交运及物流企业，将带来业务量提升的直接利好。 2013年上海首次建立自贸区，掀起了自贸区的大炒作，先后持续了一年多，上海自由贸易港是上海自贸区中更细的一部分，自贸区已经炒作够，所以不是很新鲜，但是自由贸易港的规格和定位都很高，也比较聚焦，有新意，所以可以作为炒作的题材，不过可能不是超级大题材，持续时间不会很长。     图：上周五涨停的与上海自由贸易港概念相关的股票： 炒作的话，符合炒作特征的个股： 1、华贸物流：盘子小、今年涨幅尚小，符合炒作特征 华贸物流可能是受益自由港政策最大的股票，公司注册地位于自由港浦东机场内，主营跨境现代综合第三方物流，具体提供以国际货代为核心的中国与全球跨境门到门全过程一站式综合现代物流服务。子公司德祥物流是上海区域拥有进口分拨资质仅有的六家物流企业之一，在进口分拨业务上占有30%的市场份额。   2、长江投资：盘子小、业绩差，今年涨幅小，符合炒作个股特征    公司地处上海，是一家以现代综合物流为主因业务的产业类上市公司，公司依托覆盖去阿牛的物流服务网络、B2B的物流电子商务平台。   3、上海物贸：盘子小、业绩差，今年没涨幅，符合炒作个股特征   公司已经新城期货和现货的两大市场格局，保税区生产资料交易市场内从事现货交易及期货标准合约的交易。在上海杨浦、徐汇地区分别打造两个基地。   4、锦江投资：盘子不大，业绩差，今年没涨幅    公司以客运和物流为主的公司，物流业务主要包括国际货运代理业务、机场货运站仓储业和第三方物流业务。        其他仅作为参考的，不太符合炒作特征的： 1、上港集团：盘子过大，上千亿市值，2013年自贸区也炒作过 公司是货物吞吐量、集装箱吞吐量均居世界首位的综合性港口，自由贸易港建设将进一步扩大其行业龙头地位，并将有效提升其管理效率和基础设施建设。中远海运集团目前成为公司第三大股东，旗下中远海控是全球排名第4 的集装箱班轮公司，港航协同有利于合理配置停靠泊位和航线调整，利好公司集装箱吞吐量     2、上海机场：今年上半年涨幅已经较大，炒作过；上周五冲高回落，大阴，技术不好 自由贸易港建设将促进上海向国际中心迈进，直接带动机场货邮吞吐量及旅客吞吐量的提升。公司作为国内枢纽机场，开始向航空性与非航空性收入双引擎驱动模式转变，非航收入进入高速增长阶段。上海机场作为机场龙头，国际线占比高、旅客更为优质，商业有望带动业绩长期高增长。   3、外高桥：该公司是在外高桥保税区从事园区开发，但自由贸易港 计划不包括 外高桥保税区，而是计划包括洋山保税港区和浦东机场综合保税区。上周五的成交量放的也过大。   4、张江高科：上周五的量的放的太大，比较异常。没有表明该公司在自由贸易港内有土地。         四、参与题材炒作，风险很大，注意风险，一般人不要参与  题材炒作的龙头股，越是连续涨停，不给你上车的机会，但一旦不封涨停了，给你上车的机会了，剩余的空间就不大了，可能只剩下15-10%的空间了，或直接见顶。 如果参与题材炒作，要求你的技术水平很够，否则就不要参与。稍不注意，就可能别深套，这个和价值投资不同，价值投资的股票有基本面的支撑，暂时套了，能抗解套。而题材炒作的股票，多是业绩比较差的股票，一旦深套，就不容易解套。                           仅供参考，盈亏自负

辛苦交易十年后，却遭遇爆仓

(2017-10-18 21:53:15)
; 分类：交易案例
作者：舍得（蛋黄派操盘手 第十四期学员）            微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------      这是作者写的毕业总结，第十四期蛋黄派内部的分享，提到了自己近二十年的交易经历，作者的一些交易案例和交易反思，很值得我们反思和思考，有借鉴意义，供大家学习。经作者同意，来和大家分享。 -----------------------------------------------------        说真的，我现在对交易是一种麻木的状态，不知道有什么感悟，有什么困惑；如果早几年的话，我一定会说上一大堆的东西。现在不知道说什么了，我只能说，老师你给个题目吧，你说我来写，我想了想，还是说点学习当中思考吧，这个对各个阶段的交易者可能都有帮助。 一、98年初入股市，开始尝到甜头，结果踩上地雷股，重亏         我是98年因为有了我大女儿，让我思考的东西多了些，不想天天下班后，去打麻将打发时间，想着自己这么年轻，应该学点什么，将来为女儿为妻子创造一个好的生活；所以5000多去买了一台电脑，我记得好像CPU是赛杨433还是因为升级了高配，硬盘是15G，我朋友说我，你配置这么高，这辈子都用不完，比公司里的电脑配置高多了。可是我电脑买来后来了一个问题，我楼下一个朋友是炒股的，每天早上我上班前，他就来我家了，我下班后他还没走，我下班还没吃完饭，他就过来占着电脑了，整个一天电脑成他的了，还搞得我没一点脾气。后来我就想，人家没电脑还做股票，我有电脑为啥不能做股票，给家里赚点外快呢？就这么的进入了这个痛苦的、吃人不吐骨头的，改变了我一生的行业。         我记得当初爱人给了我7000元，开户费用是200，账户上最终资金是6800元，买的第一只股票是上海邮通600680，正好当初是震荡期，就是看到跌下来了就买，涨起来了就卖，还连着赚了几把，当时就觉得这钱太好赚了，比上班来钱快多了，妻子也跟着高兴，总是在周六周日和妻子一起出去吃大餐。现在想想那日子就觉得很爽，后来觉得买上海邮通不过瘾，就和刚入市的普通投资者一样，想占便宜，买点便宜的股票，赚的更划算，买了两个钢铁股，结果是横了几个月就是不涨，科技股都涨疯了，心里恨的要命，就换了个个大连国际（现在是中广核），现在看，打死我都不会买，但是当初不懂啊，觉得跌了那么多，横着不跌了就买了，现在看看大概是2001年7月4日收盘价9.62元那天买的，第二天就开始下跌，天天跌，我记得赔了我百分之四十几，实在是受不了，卖掉了（不卖掉更惨）。                              图：当年的大连国际（现在的中广核）   二、失去信心，满仓买入股票后，不再看行情，无意中熬到07年牛市，再尝甜头         这一次让我对炒股彻底失去了信心，不玩了，开始一心搞工作，把剩下的4000元买了北满特钢600853，剩下的一百多元钱也不想让闲着，就买了一手的青山纸业600103，典型的散户心理。那时候在公司做个小管理，现在公司是上市企业，名字就不说了。转眼间到了07年，一个朋友的妻子，户籍民警碰到我，说，“XXXX，走，一起去开户，赚大钱。”她这句话引起了我的警觉，股市涨了吗？我还有股票，快回家看看，结果账户密码都不记得了，通过一个在市财政局上班的发小给帮忙查查密码。才知道，哦，赚了，当初的四千元已经是一万了，一手的青山纸业也变成168股了，咋还多了呢，心里面还很奇怪，更奇怪的是就此一脚踏进了技术分析的路。 三、开始钻研技术分析和预测技术，预测准确，但却赚不到什么大钱，自我反思               从此以后每天下班吃过下午饭，就在电脑前开始研究股票，把1100只股票每天看一遍，后来觉得麻烦，就开始自己编写指标，搞自动搜索，研究江恩理论等等，也到处听课学习，研究时间周期、周易。看朱熹写的，现在家里还有；看佛家道家的书，还特意在我一个姐姐家里借了本圣经看看。到最后发现都一样，只是说法不同而已，背后的基本思想都一样，给我唯一的好处就是08年大跌，用时间周期做交易，还赚了百分之四十几，其实应该更多，因为五月份大地震，网上号召学习美国人，当年芝加哥地震，美国人就不卖出股票，支援国家，结果我的吉恩镍业当初赚了百分之二十多，最后不赔钱出来的（支援国家也不能赔钱）。         现在都觉得自己当初很牛，在预测上很牛，准确的预测了11.7日的反转时间，提前介入，2008.10.13日最低价格4.85元买了达意隆，之后在11月7日开始上涨的第一天买入贵柳工。是不是感到很牛呢？08年这样的所谓牛逼的事情干了很多，比如ST东海和ST梅雁都是在最后一个涨停板的位置卖出。也曾当着几个朋友的面看着大盘的一分钟图表喊单，准确率绝对达到百分之九十几，让几个朋友感到不可思议，太牛了！        但是问题来了，我所有的股票都拿不住，都是持有很短的时间，在熊市的时候比较占便宜，但是当行情真正来的时候，就显现出了他的缺陷，虽然都是很低的价位买的股票，但是很快就卖出去，后面的好行情都眼看着错过了，再也进不去了。这是什么原因呢？一句话，抄底逃顶预测交易的一种必然！我想这是许多投资者刚进入市场都要犯的毛病，以为看得准就能赚大钱，都在这个没有尽头的路上批命的往前冲，什么江恩理论，波浪理论，混沌理论看的是没日没夜。        实际上预测这东西对于初学者真不是好东西，在你没有一个成熟的投资模式之前，没有在这个成熟模式让你连续稳定的盈利三年以上的时间，最好不要研究预测技术，只有当你有了成熟的模式、成熟的投资心理，适当的运用预测技术，他才能起到锦上添花的作用，否则百害无益。一个好的分析师并不可能是一个好的交易者。一个成熟的交易者他可以不懂预测，但并不影响他在市场里赚钱，一个好的分析师未必能在市场里赚钱。而且由于市场本质性的原因，决定了任何人都不可能做到百分之百的准确预测，如果仅仅靠预测来做交易，你正确九十九次，一次错误都会让你万劫不复。这就是我对初学者的劝告，在没有稳定盈利之前别搞预测研究，把你主要的精力放在建立一个盈利模式上，他会让你快速的适应市场，在这个市场里生存下来。                                                                                                                                         四、2008年开始踏入期货，短线盈利，转入波段，结果惨痛爆仓                                     08年接触了期货，开始还是用打短的思维，每天收盘选择两三个关注品种，日内看机会来临就进，每天做个两三次，一周五个交易日，至少有四个交易日是盈利，就是亏损的一天也亏损不多，连续做了有九个月吧，资金翻了十倍。但是在这期间我想了一个问题，都说期货风险大，没有不爆仓的，我凭什么这样赚钱？这里面一定有问题，一定有，只是自己没想明白，到底是什么原因？这个问题让我想了几个月，后来想到这里面有个未来交易资金容量的问题和身体允许不允许的问题。                  于是决定改变交易模式，去做大波段，去做趋势，虽然短线改作趋势中间，可能会让自己很痛苦，资金也会有一定的损失，但是为了长久发展，也一定要改变。从此进入了一个痛苦折磨的时期，唯一的一次爆仓也是在这个时候发生的，09年8月10日吧，当时一直对PTA预期看空，8月9日一个跌停自己赚到了，预期8月10日会有反弹，就平了空单，但是8月10日的一个低开动作，让我误以为自己判断错了，就跟进了空单，但在随后反弹的时候，并没有想到做止损，而是在反弹的时候错误的采取了翻倍加仓的操作，毫无疑问当天被套的死死的，第二天再次翻倍加仓，结果涨停板，第三天再次翻倍加仓，结果在接近涨停的时候，期货公司的电话打来了，木然的平掉所有空单，点上一颗烟，抬头一看，行情狂泻，空头行情展开了。站起来一句话没说，摔了键盘。                            图：PTA上爆仓的交易记录       得到的教训——看对做错结果赔钱，看错做对一样赚钱。决定盈利的不是你看的对于错，而是取决于你做的对与错。  ---------------蛋黄派操盘手内部分享会     作者：舍得    蛋黄派操盘手 第十四期学员                                                        2017年8月-10月

哪些行业容易诞生大牛股？

(2017-10-12 15:24:44)
; 分类：股票研究
作者：书生老徐            微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------- 哪些行业容易出牛股？        好行业、好公司、好价格是很多价值投资者的选股和选时标准，问题是：什么是好行业，什么是不好的行业？      不管是国内，还是国外，品牌大众消费和医药都是最容易出牛股的地方。 1、品牌大众消费       几个知名中药股、高端白酒股、家用电器、汽车等几乎都是牛股。其实品牌消费所对应的商品也一直在变化，如现在苹果手机就是典型的品牌消费。 2、医药      都知道医药是好股，问题是A股有100多家医药股，再加上医保控费。只有那些稀缺的的，或前景远大的，如几个稀缺的中药股、血制品股、精准医疗、生物制药等，还有不受医保控费的如医疗器械、医药研发服务等。 3、特许经营      门槛高，需要政府特许才能经营的。如A股几个血制品公司、中国国旅（垄断免税店）、航天信息(税务发票防伪)、东江环保（固体废物处理也需要牌照）等。港股的几个澳门的赌业股也是大牛股。      A股的垃圾股过去涨的那么好，本质也是因为A股上市需要特许审批，使壳成为一种稀缺资源。 4、需求牌照才能经营的金融行业      需求牌照才能经营的金融行业，当然牌照的价值也会变化，典型的如银行业，原来都不开放，除民生银行外，都是国有，现在民企可以开银行，再加上原来只有几家上市公司，现在是源源不断的城商行上市，也就不稀缺了，所以原来的民生、招行、浦发、深发展都是大牛，到后面的都成大熊，现在上市的银行基本都是大熊，开板价就是最高价。 5、科技公司       高门槛，高科技，加唯一上市，如生物制药、科大讯飞（3者都有）、达安基因（3者都有）、中科创达（3者都有）、网宿科技（3者都有）、乐视网（3者都有）等估值从来不低。3者都有的不成牛股都难。当然更多是互联网公司如腾讯、百度这样的，一般只有第一，没有第二。       当然，科技公司很容易被颠覆，如阿里云等进军CDN，对网宿科技来说就是灾难；乐视网是造假，贾跃亭出事。但不能否认，这两只股都是曾经的十倍股，风云一时。 6、软件         也是牛股频出的行业，虽然A股的软件行业都估值奇高，因为软件这东西，用户用上了后，很难替换，也就是转移成本很高，所以可以不断挣取利润。 7、教育       真正纯的教育类的上市公司A股很少，主要在美国的中概股和港股，并且几乎都是牛股，如好未来XRS、新东方、枫叶教育、成实外教育等几乎都是牛股，还有从事职业教育的，如达内科技就差一些。当然A股的全通教育也曾经是大牛。        A股主要有：中泰桥梁、紫光学大、威创股份和新南洋，但普遍估值太高，业绩增长也一般。      为什么做教育的上市公司中，做K12的最挣钱，因为私立学校招一个学生进来，9年下来，学费最少几十万以上，而做职业教育的，招一个学生进来学费只能收几千元。这就是差距。 8、零售       零售竞争激烈，变化快，一般是新的零售模式打败旧的模式，新模式的领头羊成为大牛股。过去几十年的商业模式是：从百货商店，到以沃尔玛为代表的超级卖场，再到苏宁国美这样的专卖店，以及现在的阿里、京东、唯品会这样的电商。可以说是各领风骚数十年。        零售业的牛股都必须有自己的独门绝技，使它可以快速的扩张，在扩张中，营收和盈利不断增长。如永辉超市，靠产地直供，优质低价的农产品打败其他生鲜超市，快速的全国扩张。        总之，特许经营、医药、品牌消费（包括高端白酒中药、家电、汽车等）、高科技、教育这些是最容易出牛股的地方。       大牛股都必须有很宽的护城河，实际只有4种难以复制、且能持久的经济护城河： 第一种是规模经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。 第二种资源是网络效应，如eBay、万事达、维萨或美国运通、腾讯QQ或微信。 第三种是知识产权，比如专利、商标、政府许可或者客户忠诚度，迪斯尼、耐克和Genentech即是此中典范。 第四种是高昂的用户转移成本，薪资处理服务公司沛齐（Paychex）和微软就受益于此，因为用户转向其他产品的成本实在高昂。

哪些行业不容易诞生大牛股？

(2017-10-09 17:24:42)
; 分类：股票研究
作者：书生老徐 微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、门槛低的消费行业      门槛低的行业，如：农业，养殖业，餐饮，服装等相对门槛低，不容易出牛股。比如餐饮，即使是全聚德这么牛的品牌，他也成不了牛股，因为难以扩张。并且农业是特别容易财务造假的地方。不管是A股，港股还是在美国上市的中概股，这些年都涌现出很多财务造假的农业养殖股。     A股中卖面条的、卖瓜子的、卖枣的、卖低端白酒的等低门槛的食品行情都很难出牛股，特别是在网购时代，他们面临大量的低门槛的竞争。而高门槛的食品行业全是牛股：如贵州茅台，五粮液，洋河，双汇，伊利等。我觉的高门槛和低门槛的区别就是单个人或者小公司能不能做。       而服装是很容易就有天花板的行业，特别是女装，因为追求个性化，更难以有牛股。典型的如港股中的宝姿、安莉芳控股、都市丽人等大多昙花一现。而运动鞋却比较容易产生大牛股，典型的如耐克，阿迪达斯，安踏，以及曾经的百丽国际等。服装行业的大牛股必须是控制了渠道的，有特殊商业模式的，如ZARA、优衣库、GAP或者国内的海澜之家等。 二、低门槛的制造业       低门槛的制造业，典型的如曾经的光伏、今天的锂电池，行业爆发，有钱买设备就可以投入生产，短时间大量竞争者进入，价格战，然后死一片。看看今年有多少上市公司要定增进入锂电池的，估计明后年就是惨烈的价格战。这些行业往往是卖设备的挣大钱，也是是淘金行业的卖水者。 三、无法提供差异化服务的行业       酒店、航空、旅游、交通、电影院、新闻门户网站等一般很难出牛股。这些一般都很容易打价格战，客户判逃的成本非常低，很难建立护城河。 四、依靠个人才艺的创意产业       依靠个人才艺的创意产业，典型的如影视公司、广告公司、体育俱乐部、一部电影大卖，很难保证下一部也大卖，并且钱都被明星挣走了。光线传媒、华谊兄弟等之所以在前几年走牛，那是因为处于中国电影行业和网上视频行业大爆发的风口。如今就很难再走牛了。 五、一上市，市值就特别大的      一上市，市值就特别大的，最典型的是央企，大部分的央企都是大熊股，上市的第一天基本就是最高价，例如中国石油。 六、难以扩张的      难以扩张的，比如旅游景区是好生意，但无法扩张，看整个A股，只有宋城演艺成为大牛股，因为他很容易扩张。大部分的公用事业都难以扩张，所以也很难成为大牛股。 七、重资产行业      重资产行业，国企、央企控股的重工业，如钢铁，造船等都是典型的重资产，周期性行业。大部分的地产股是价值陷阱，万科牛是因为上市上的早。沪深2市那么多的地产股，也就是早期上市的万科、中华企业等回报还不错。因为地产公司挣的钱大部分都被政府、银行拿走了。

如何在9月末最后一周亏损8600万？非橡胶跳楼逝者付晓军

(2017-10-07 11:56:18)
; 分类：交易感悟
作者：微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 一、国庆节前疯传的亏损1个亿账户，并不是因橡胶跳楼而去世的付先生的，而是另有其人，是周先生的         在国庆节的前两日，网络疯传橡胶跳楼、已逝世的付先生，巨亏一个亿，同时配上有摸有样的账户，开始了风风火火的口诛笔伐，说仓位太重，风险率都大于1，个别几日远大于1（风险度=持仓保证金/客户权益×1，风险度大于100%，说明可用资金为负，相当于借用期货公司的部分钱，再持单），疯传的账户如下：          当然，实际中这个账户，并非因为橡胶爆仓而跳楼、已逝者付先生的，而是参加“天纵期才”比赛中的周先生账户，是因为9月末多焦炭，焦炭暴跌，导致一个星期亏损了8600万：      二、我们来看看他亏损8600万的原因：        他从2017年1月初参加比赛，前八个月，刚入资金小，总共27万，小亏几万，8月份转走账户中剩余的23万，账户为零。但是9月初突然间入资高达近8000万，全部用来多焦炭：      9月5日刚好是焦炭短期的调整底部，8000万全部用来多焦炭，后面五日，焦炭反弹到前期高位，他还赚了2000万，但是伴随着随后的焦炭大跌，他一路追加保证金，中间追加了4000万，不断抄底、抄底，结果9月14日后，焦炭一路暴跌，加上追加的保证金在内，最后剩余3200万，他一下子亏损了8000多万：        他喜欢重仓，仓位一直在50-90%中间，从他的累计手续费来看，做中长线比较多，手续费不多： 三、总结，9月份他操作焦炭的整体步骤：           四、通过他的操作，来逻辑推断这个人，他操作背后的心理和背景        根据我见过的人，或者操作的理解，来推断这个人的背景和交易心理：       根据他的资金来看，他是很有钱的，动不动能调来两个亿，但是前八个月只是用二十三万来操作，说明这个人是刚入期货的新人，不懂得期货，但是想试试期货，于是只是用小自己来玩玩，他的这种试水方法还是不错。      从他前八个月的操作来看，他不是做短线的，是做中长线，他的手续费不高，但是仓位重，动不动都是70%以上的仓位， 由此来判断：他应该是从股市中过来的，玩股票，因为做股票的习惯，都是喜欢拿的时间长点，而且他没时间，所以选择中长线。因为如果以前没玩过股票的话，直接做期货，基本上都是从短线做起，而股票的投资习惯使他虽然不懂期货，但也能拿时间长点。       经过前八个月的操作，他交易不佳，5个月亏损，3个月盈利，总体小亏，亏损几万，所以他意识到期货交易不容易，就不想做期货了，想退出期货市场，所以8月份取走了所有的资金，取得很干净，只剩下10元，由此看出他不是临时有事不做，或者暂时用钱，而是不做期货，否则不会取得这么干净。        但是八个月的做期货，使他多少了解了一些期货知识、品种的基本面，这个人是一个有圈子的人，他的朋友应该有一个是黑色产业链中的，了解焦炭，估计是焦化厂的，此前他的这个朋友应该是告诉过他焦炭的供应多少有一点紧张，但是他不太相信，也没当回事，所以六七月份伴随着焦炭的疯涨，他错失了，而且伴随着焦炭的一路上涨，他越来越不敢追，所以他一路错失了，就不敢做，而且这两个月中，他和这个朋友应该是联系比较少，所以他的朋友就没有给他这个入仓追单的信心和勇气。       估计在8月中下旬，他和这个黑色产业链中的朋友再次相遇，或联系，谈到了焦炭，他的这个朋友为他错失了焦炭而感到惋惜， 他复盘看看焦炭的走势，也是深感惋惜，错失了大行情，此时他才意识到他这个朋友讲的话是有道理的，是可信的；而且8月份焦炭的行情也涨的比较大，比较诱人，他抑制不住自己退出期货的决心，想能补回赚焦炭的钱。于是他再次问他的朋友焦炭情况，他的朋友应该告诉他焦炭仍然紧张，还能涨，还有不错的涨幅空间。但是8月份焦炭涨的太猛，他不敢追，所以他想等，等调整的就会，此时他会经常盯着盘面。         终于在8月29日焦炭开始调了，调了五日，他兴奋急了，终于等到了调整的机会，但是他不敢肯定，再次询问他的这个朋友焦炭能买不，他的这个朋友应该告诉他，每次跌都是买的机会，焦炭的供应缺、环保严，于是9月5日他狠下心来，从股票中转入部分资金，加上生意上的部分闲散资金，总共8000万，赶快转入，全部买入焦炭。结果很幸运，他刚买入，焦炭就开始步入上涨，他盈利了，抄了一个底部，一路浮盈加仓，他信心大增，于是9月11日再次转入8000万，想全面加仓焦炭，但他的这个朋友估计告诉他，别再买入了，仓位够了，并且再三叮嘱，他考虑再三，加上自己生意也需要用钱，于是9月12日转出8000万，没操作。       焦炭反弹到前面高点，他最高赚了2000万，他兴奋急了，赚了25%，有想止盈的冲动，对后面行情，他会有所迟疑，于是他再次问问他的这个朋友，他的朋友应该告诉他，可以继续持有，正在环保督查、焦炭供应仍然是紧张的，还有上涨的空间，给了他很大的信心，于是他没有止盈，而是坚定持有。         后面焦炭开始见顶回落，此时由于朋友的话，给了他很大的信心，当焦炭大跌的时候，他不是担心焦炭是不转势，而是高兴焦炭终于给了这么大的一个加仓机会，他很兴奋，刚跌了两天多，而且由于他一路浮盈加仓，保证金不够，期货公司让他追加保证金，9月15日他马上转入2500万，全面加仓焦炭，他很高兴，正好周末，他在畅想下一个星期，他就能赚3000万了，甚至更多。但是下周一再次大跌4%，他开始慌了，担心是不是转势了，而且由于他的仓位一直重，保证金不够了，期货公司不断催着追击保证金，否则强平，此时由于他不懂止损、不懂技术分析，也不太懂基本面，但是此时他浮盈变为浮亏，而且亏损了1000多万，内心很不甘，而且他朋友会告诉他，“没事，是洗盘”，于是他在9月20日追加了保证金。但是后面继续下跌，亏损巨大时，他再次问他朋友的时候，他的朋友已经含糊不清，或者联系不上了，或者让他小心点，但是他已经亏损三四千万了，巨大的亏损已经让他失去了理智，不愿意止损，以前他是做股票的，所以股票的习惯是扛着能扛回来，于是他一直扛着，9月22日再次追加保证金1000万，死扛着。       当然，上述都是推测，具体不知道，如有雷同，纯属巧合。

揭秘：交易之初，为什么赚了大钱是噩梦开始？

(2017-09-22 15:35:37)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -------------------------------------------------------------------------------        这是今年7月份发表在我的微信公众号上的文章，为了原创保护，最新内容都先发在公众号上，欢迎关注微信公众号：jingchengcaopanshou。 ----------------------------------------------------------------------------        很多人不太理解：认为学做交易的时候，刚开始亏钱为何会是好事情呢？学交易之时，赚了大钱，不也很好么？ 赚了大钱难道不也是一种交易学习的经历么？至少自己“富贵”过，辉煌过，见过大钱，也要好于一直亏钱、亏钱的人吧，反正虽然两者最后很可能都是亏钱，但前者曾经让自己辉煌过，享受过成功。所以他们认为“说做交易之初，赚过大钱不是好事”的人，是吃不到葡萄说葡萄酸。  -----------------------------------------------------------------------------------       当然，我们每一个人都希望自己开始做交易时，就能赚到钱，谁也不想亏钱，毕竟钱是来之不易的，谁也不会和钱过不去，能赚到大钱就更好了，自己就能功成名就了。谁也不希望满带着信心踏入交易世界，就被揍的灰头土脸的，多丧自信心啊，也多伤我们的本金啊。所以很少人认为“做交易之初，亏钱是好事”，都希望开门红，交易之初就能赚到大钱。       那我们来看看，到底交易之初，是赚到大钱好呢，还是亏钱好呢     一、交易之初不断亏钱，敬畏市场，同时认识到水平有限，不断学习，一直小资金尝试         在做交易之初，我们每个人都是用自己的小资金来尝试交易，看看自己在交易中是否能盈利、是否有天赋，所以本金都会比较小，如果我们不断亏钱的话，胆量就会比较小，明白这个市场的钱不好赚，自己不适合做交易，此时有两个选项：1，彻底离开交易世界，与亏损成阴阳相隔，踏实做实业；2，要不就一直用小钱来玩，当做打麻将，娱乐自己，贡献他人，这些小钱都是闲钱的小头，亏了也没多少，亏完也没多少，不会对自己的生活和家庭产生大的影响。          如果你对交易有兴趣的话，有志于在交易世界获得金钱、成功，但是交易之初你一直亏钱，会让你意识到：自己的交易水平不行，能力不行，需要不断地学习，学习别人的经验，学习交易的各种知识，甚至拜师学艺，不断地充电，用时间来凝华自己。        当你沉浸在交易的知识学习后，你越学，越知道自己交易知识的贫乏、交易技能的落后，越知道自己懂的太少，越觉得交易学问是一个很大的学问，你越会谦虚、虔诚、谨慎，越不敢贸然用大资金去做，而是会用小钱去做，在慢慢的学习中，你就了懂得资金管理，懂得了止损的重要和如何设置。此时亏钱，也亏不了多少，对你的个人和家庭生活，都不会带来大的影响，反而是用最小的钱，学最多的交易知识，积累丰富的交易经验。          直到自己能盈利了，一两年的时间检验自己能盈利了，你认识到自己的水平能盈利了，此时才会逐步放大自己的资金；而且此时你懂得了资金管理，深刻理解了止损的重要性，懂得了市场的残酷，你只是沧海一粟，始终对市场保持敬畏之心，时刻如履薄冰，谨慎、细心，另外你的成功率、止损设置都得到了市场的检验，所以此时，你即使亏钱，也亏不了多少，对你的个人和家庭生活，都不会带来大的影响。 二、交易之初赚了大钱，自负膨胀，无心学习；亏损后挪入资金越来越大，不可收拾       刚开始交易之初，你就赚钱，特别是赚大钱的话，你会膨胀、自负，你不会把你赚大钱的原因，归结到运气、撞了大运，反而认为自己有投机的天赋，自己是投机的天才，嘲笑巴菲特、索罗斯，懊悔自己晚进入了交易世界，认为自己的交易水平已经比较高，根本就不屑于去学习，更不会谦虚。当然，体会不到市场的残酷、反复和无情，会认为市场就是自己的提款机，根本就没产生对市场的敬畏之心。总之，目中没有市场，认为自己的操盘水平高，一切盈利都是他自己的能力。         但是好运不长，市场的节奏总有改变的时候，趋势和震荡总是交替出现，流畅趋势和震荡趋势也总是交替出现，你在市场之前的节奏中赚了钱，赚了大钱，那么你的这个方法正好是和此前的市场节奏踩上了节拍，即撞上了大运，但是你没意识到，你认为是自己找到了圣杯，自己的这个交易方法将攻无不克、战无不胜。所以当市场的节奏发生了改变后，你这个交易方法便无法适应新的节奏，踩不上节拍，于是开亏了钱，利润不仅吐没了，还倒亏了钱，但你还意识不到自己的交易技能比较低，因为此前自己赚过大钱，说明自己的操盘水平肯定没问题，此时亏钱，那自然就是运气的问题，是临时性的问题，扳回来盈利只是时间早晚的问题。        当然，在这个时期，看到大量的利润化为泡影，梦碎一场，做了“黄粱一梦”，你已经很失落，会使自己失去了理智，第一时间想到的是：赶紧将这些失去的利润，再扳回来，也就根本想不到去学习、反思，而是固执、偏执。慢慢地，不仅利润没了，本金也亏的差不多了，此时你自然是气恼、气急败坏、发疯，你见过了大钱、大利润，这些大钱突然间就没了，梦想破灭，一切美好的想想都化为泡影，你第一时间想到的还是：要扳回本金，重新再挣回利润，还是不容易意识到自己的操盘有问题、技能不如人，认为运气不好。相信运气总有轮回，你要熬，熬回运气。       本金亏没了怎么办？如果你没有赚过大钱的话，很可能只是拿一部分小钱来继续玩，亏了，对自己也没多大伤害。但是你赚过大钱，见过了账户中大笔数字的波动，你习惯了大笔金额的交易，你的神经和大脑才能产生交易的那种刺激感觉。所以当你亏没了本金后，再次入新本金的时候，你不会小打小闹，而是会加入大资金，把你的大资金挪入进来，将自己的生活本金、家庭的储蓄，甚至外面借一些人的钱，配资、、、、、而当这些金钱损失了，则对你的生活和家庭会产生太大的影响的。但是你习惯了大笔金额的交易，例如，你习惯了几十万或者几百万的账户数据，习惯了每日的大数字波动，但是如果你只拿几万来交易，每天即使有盈利，也比较小，不能刺激你的荷尔蒙，不能让你产生那种兴奋感、满足感，让你找不到那种刺激感，所以你要挪入大资金来进行交易。         当你挪入大资金，也是亏损，无根浮盈空欢喜、未悟真经套中人，最终亏完后，你想扳回这个大本金，挣回这个本金，你再次挪入的资金只能大，不能小，因为如果挪入的资金比较小，则翻本是无望的，例如你亏损了100万，你再次腾挪的资金至少要是100万，你才能感觉翻本有望，但是如果只有10万本金，你何时能翻本？根本就是绝望、看不到希望，而且10万本金根本已经无法对你的神经产生了刺激，如同你习惯了大手大笔的花钱，突然间要节约，你根本就受不了。所以在你急于翻本的情况下，你挪入的资金越来越大，100万亏没了，要挣回100万，再入100万，又亏了、、、、亏了200万，要挣回200万，需要更大的本金，再入200万、、、要挪入的本金越来越大，你抵押房子，甚至借高利贷、、、直到你已经无东西可抵押、没人借给你高利贷，没有本金来源了，亏的已经填不住了，就是要命啊，要你的命、、、、此后，倾家荡产、婚姻破裂，甚至自杀身亡、、、          这样的例子，见过的太多了，比比皆是，满纸荒唐言，一把辛酸泪、、、 总结：        交易新手赚了大钱后，如果急流勇退、早日退出，永久不再摸交易，则能发一笔横财，生活幸福，否则赚的都要吐出去，还要倒贴很多；但在这么多年中，只发现一位新手赚了大钱后选择退出，其他所有人都选择继续留在交易世界，结果也就可想而知，因为没人会觉得交易大盈利是运气，都认为是自己的能力。       所以，学习做交易，亏损要趁早，早期的亏损是学费，如果交易之初赚了大钱，则后面的亏损就是要你的命。 --------------------------------------------------------------------

推荐：民主不是目的，而是手段

(2017-09-21 14:19:08)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------       追踪我时间长的粉丝们，都知道，我少年时代是典型的“五毛”（当今名词），誓死捍卫我们制度，捍卫领袖，谁说我们不好，我就骂谁；我青年时代是典型的“公知”（当今名次），崇拜西方的制度和文化，疯狂批评我们；但是近来的5年-10年时间，我中年时代，“半老徐爹”，伴随着我去的和生活的国家增多，以及遍布世界各地的朋友探讨，我现在没有政治信仰，不恨谁、也不喜欢谁，反而过的淡然、开阔。        我业余喜欢研究各种东西，不仅仅交易、经济，还研究比如哲学、考古、数学、天文学、政治学、历史等，业余爱好比较多。通过自己去的一些国家浏览，以及自己的一些浅显研究，我对民主有了新的认识和理解，下面来谈谈我的看法。 ---------------------------------------------------------------------                               民主不是目的，而是手段            人类政治斗争的最终目的，是为了获得人与人之间的公平、公正和生活的自由，民主只是实现公平、公正和自由的一种途径，也是一种手段。        世界上看，只有北美、英国、西欧、日本等的少数发达国家，通过民主，实现了公平、公正和自由，但是除此之外，其他大部分民主国家，反而陷入社会混乱、治安较差、贩毒抢劫盛行、政府腐败的假民主：以金砖四国为例，印度 、俄罗斯 、南非和巴西，一个国家比一个腐败，不仅腐败，而且政府效率低下。南非和巴西，国内贩毒吸毒、持仓合法，每日上演抢劫、杀人越货，夜晚不敢出门，社会治安很差，警察公开收受贿赂，保护黑社会，巴西的腐败全球倒数，根据世界腐败权威机构德国的公布，在144个国家的清廉程度中，巴西排名第130位，公众对政府的信任程度排名第140位，政府决策透明度排名第128位，除了腐败之外，巴西政府面临的另一大问题是行政效率低下，根据世界经济论坛的调查，巴西法律体制解决纠纷效率的全球排名为第107位，政府效率排名为第131位。我的朋友们去了巴西首都和其他城市，发现街头卖苹果、摆摊的人，也是拿着枪，白天都敢抢劫，夜晚不让出门，出门弄不好就是被抢劫。                           图：巴西政府的效率排名         印度虽然是民主社会，印度是等级森严、宗教冲突严重，人分四等：最高级的是王族、卫士，他们只在8个同等级种姓家族中联姻，以保持血统的纯洁；第二等是宗教人士，寺庙住持之类的人；第三种人，就是商人了；第四种便是最下等的“贱民”，比如男女佣人、司机、穷人、乞讨者等等。一等人无论年老年幼，都视下人为奴仆，随意支使命令，肆意毒打，而不受法律制裁。民众严重不平等，以女权为例，男女极不平等，印度的女人和古代的我国女人一样，没有人权，可以任意被老公毒打、杀害、毁容，男人都不用入监狱，看过张昕宇、梁红的《侣行节目》，他们专门去印度看望受毒害的女人，只要女人不听话，自己父母、丈夫都可以杀死她、把她毁容，而免法律责任，更可恨的是，周围的男人都认为是女人的责任，都认为她不听话，才导致这种下场，罪有应该；还看过一个节目，我国电视台采访印度关于印度女人被强奸的看法，结果大吃一惊，百分之百的男人都认为女人被强奸，都怪女人，怪她们穿着暴露，诱惑了男人。        俄罗斯，警察腐败严重，公开收贿赂，政府效率低下，普金多次连任，玩弄宪法和法律于鼓掌之中，选举成为虚假的幌子。等等。由于俄罗斯和我国是同盟关系，比较敏感，不多谈。                           这些国家虽然有民主的形式，但是根本就没有民主的“神”，也就没有实现我们追求的真正目的：公平、公正和生活的自由。反而民主的缺点得到充分的发挥。        相反，北美、英国、西欧等的少数发达国家，通过民主，实现了公正、公平和自由，这些国家都有共同的特点：物质文明高度发达；资本主义经济发展了二百多年，资本主义经济要求的公平竞争，让公平、公正的思想有了深厚的历史积淀；民主思想都进行了一百五十年左右的宣传，民众的民主素质较高，对投票权看得比较重，民主思想早已深入人心，民主具有广泛的群众基础。当然日本是一个特例，日本虽然经济发达，但日本的民主制度也就有五十年，是二战后美国强给日本的，去掉了日本的皇权和军国主义，不过日本的经济发达，民众素质也高，经过二三十年的民主普及，民主也深入人心。         民主应该是社会文明和经济发展的结果，而不是发展的原因，当然，民主不是从天上掉下来的，是民众满足物质生活后，民权意识开始大幅提高，对政府诉求或自身反抗的结果。如果一个社会还没内生地实现民主，则表明这个国家的公民意识还没发展到民主的高度，还不适合民主。因为如果民众的民权意识发展到高度了，民主力量就很强了，通过抗争和努力，自身就实现民主了。所以我认为，民主不是目的，是手段， 必须经济发展到一定水平，人民物质生活丰富，对民主和投票等有很大的责任感时，才适合民主。因此，如果还没实现民主，你不要生气，不要气恼，很可能是根本还不适合民主。         民主不能强行由外部给予，必须是自身社会文明和经济发展的自然结果，不能是谁强加给你，否则这个社会还没发展到具备民主的物质和文明条件，民主的缺点就会使这个社会产生另一个极端的扭曲：政府效率低、社会治安差、社会散乱没有凝聚力、腐败也严重。民主成为了政客们玩弄权术的形式，而无法实现我们政治斗争的最终目的：公平、公正和自由。          其实无论“五毛”也好，还是“公知”也好，他们的出发点都是一样的，就是希望我们的国家更好，只是他们的政治信仰不同、理解不同，希望通过的途径不同，但是他们都是希望通过自己的努力，让我们的祖国更加美好，所以他们都是值得我尊重的。如同北宋时期强烈推行改革的王安石和强烈反对改革的司马光，政见几乎完全相左，但都名留青史，因为他们只是政见不同，但都希望通过自己的努力，希望这个国家更好，政治观点这东西不见得谁对谁错，还要看执行层次和是否适合层面。而且一个人随着阅历和年龄的不同，对政治的理解也会不同，其实许多事情并非“非黑即白”，是难以说清楚。       所以无论如何，只有是希望通过自己的努力，让我们的祖国更美好的人，无论是“五毛”，还是“公知”，都是值得尊重的。当然，要除掉那些打着“五毛”、“公知”的旗帜，来做生意、骗钱的人，这些人都是小人，例如周带鱼之类的，他并不是爱这个国家，而是做这个爱国生意，他再进行辩论的时候，是制造虚假数据、罗列一系列假证据，逻辑混乱、漏洞百出，一切都是为了把爱国生意做大，而不是求真理、求真相，恶心至极，这些是令我呕吐的。

在比特币上爆亏30万到爆赚300万的经历

(2017-09-18 17:24:02)
; 分类：交易案例
作者：追风（蛋黄派第十四期学员）     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -----------------------------------------------------       最近风闻资本市场的，就是比特币等资本市场将要被关闭，中国监管当局要求境内比特币交易所，9月底前关停，地方已经开始执行，这意味着以后比特币将不能再被玩了。      这是作者在8月份写的毕业总结，第十四期蛋黄派内部的分享，提到了自己在比特币方面的交易经历，包含亏钱经历和盈利经历，虽然事过一个月，但是作者的一些交易案例，很值得我们反思和思考，有借鉴意义，虽然比特币即将被关闭，但其中提到的一些交易问题，可供大家学习。 经作者同意，来和大家分享。 -----------------------------------------------------       我2013年底在比特币最高点杀人比特币市场，总共投入30余万，最低的时候只剩下不到5万。期间玩过现货杠杆，期货，山寨币。下图是玩现货3倍杠杆，不懂设置止损的爆仓血泪史：2015年LTC（莱特币）从12快涨到50快，3倍杠杠，浮盈加仓，资金从2万，一个月涨到30万，当时知道行情接近尾声，想要等等再出来，结果后面瞬间暴跌，来不及卖出，以爆仓结束，当时不会设置或不 愿意设置自动止盈，损失惨重。                                   图：莱特币（ltc）的爆仓史          下图是20倍满仓期货做比特币，遇到流畅行情，短短一个多月资金翻100倍，但最后因为自己是运气赚到钱，后面还是慢慢把赚的钱还给市场： 比特币从1300涨到3300，在1500时买入一个比特币，开始做期货，20倍满仓干，1小时遇到回调，浮盈加仓至满仓，期间预算好，两波大的的回调都成功躲过。中间收到多次保证金不足，但都没有爆仓，最后资金再15万的样子，平仓出局。提走一大半做山寨币，资金再后面的期货交易中，不断还给市场，开始抱着一个币赌一赌的心思干期货，这波让信心膨胀，资金不知道钱怎么赚来的，最后还是亏给市场。      2015年下半年后，比特币行情逐渐转好，也拿了一两个比特币做期货，却再也没有做起来。最后都是亏完。本人属于非常贪婪那类人，看到比特币市场好转，知道自己没有技术，期货市场赚不了钱，因此大部分资金都转向了做山寨币(我认为山寨币的涨幅必然比比特币大很多，并且现货不会爆仓---一夜暴富的心理)。没想到事与愿违，一路看着比特币飙升，涨了一两年，山寨币却迟迟走不出上涨行情，下图是一个案例： 2015年9月到2017年1月，比特币大牛市，山寨不涨反跌，重仓山寨，怀疑人生，在山寨最低点割肉，最后再日线均线全部向上的牛市初期，重新买回。       比特币不断上涨，山寨币却不断新低，不断震荡一年，后面怀疑自己是不是想错了，比特币大牛，山寨币说不定不会有行情。幸运的是，最后在山寨币大牛前，成功满仓干，挽回了前面几年的损失，还大赚一笔，赚了300万：2017年2月30万本金，买入10多种山寨币，分散投资，自己拿到第一波大涨10倍，回调波动太大，一天干几十万，承受不了，就清仓体现大部分资金，后面留下的资金也翻倍后，在回调大跌的时候，全部清仓出局。                     图：2017年，山寨币翻了十倍，赚了300万      在做交易的几年里，几乎资金曲线稳定向下，中间听到别人说顺势而为，跟随趋势。说起来简单，做起来难，实际的操作中，行情启动前，并不知道趋势是向上还是向下，等向上走了，看出来是趋势向上了，又担心行情走了这么远了，是不是已经到了尽头，不敢追。跌势中拿着单子，天天稳定亏损，但又不甘心，害怕马上行情就要反转，不断抗单，最后损失惨重。       知道自己的这些问题和困惑，在微博上面看到蛋黄派老师招收第14期学员，就马上报名参加了这次培训(已经关注了老师一段时间，以前看到有厉害的比特币分析师推荐过老师的文章，自己也看了很多老师的文章，很受启发)。 本人是做程序开发的，平常上班不能盯盘，平时也比较懒，模拟得比较少，很少在蛋黄派里发言。        最近在蛋黄派看到老师和师兄们的行情提醒，本金3万到目前有1万的盈利。持仓期间老是喜欢看15分钟K线，根据15分钟K线又有好几次进出，本意是想要做日线级别的趋势型的大波段，却做成了15分钟的短线。短线交易不是我的初衷，以后尽量克服，来做日线级别的趋势线行情。       最近实盘做比特币，发现自己几个问题，希望蛋黄派老师和师兄们赐教：  第一，不敢入仓。行情来了的时候，突破了，15分钟走完，犹豫行情凶猛，大阴大阳后就不敢下手了，实际上后面还有很大的空间； 第二，仓位太重。每次下手，习惯性开20倍的50%的仓位，事后止损，才后悔自己开仓位太大，开仓的时候又恨不得满仓操作； 第三，拿不住单。入场后，行情开始震荡，不能坚定的拿住，事后证明行情确实能后到达一个目标测量位置， 下图是学艺不精，入场犹豫不决，错过最佳时机；震荡害怕反转，高点保本出场： 来到蛋黄派操盘手，学习了几点： 第一，判断入场点；第二，设置止损；第三，判断出场。     最后有缘结识老师和同学们，感谢老师无私的奉献，把交易中几个大的疑惑都给清楚明白的详解了。相信后面不断的巩固学习，形成自己的交易系统，很快就能稳定盈利，谢谢！                                ---------------------作者:追风（蛋黄派第十四期学员）                                                                        2017.8.3

16年底贾跃亭出事前，各方对乐视网的分歧：谁眼光高

(2017-09-15 16:04:20)
; 分类：股票研究
微博：期货操作手  经过整理和加工 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------        2016年底下半年内乐视网的资金链出现断裂风险，为此，整个乐视公司开始出事，贾跃亭本人也不断地被推上国人的风口浪尖上，乐视股价一路狂跌。当然，墙倒众人推，作为2015年曾经在乐视股票上赚不少钱的我来讲，我并不想落井下石，不想口诛笔伐，也有事后诸葛亮的味道，所以没多大意义。        但是，乐视网这个上市，从昌盛倒衰败，从十倍牛股到跌的一塌糊涂，中间的经历和原因是值得我们学习的，前事不忘后事之师，有助于以后我们选择真正的优秀上市公司，一同成长。当然在乐视网出事后，大家都看到了乐视模式的弊端，毕竟都是事后了，事后诸葛亮，那么我们看看，在2016年底乐视网出事前， 哪些曾经鲜明指出乐视模式弊端、缺陷的人，他们才是有尖锐的洞察力、商业头脑，他们的睿智观点才值得我们学习。 -------------------------------------------------- 我们先简介看乐视的简介：       乐视成立于2004年，创始人贾跃亭，乐视致力打造基于视频产业、内容产业和智能终端的“平台+内容+终端+应用”完整生态系统，被业界称为“乐视模式”。乐视垂直产业链整合业务涵盖互联网视频、影视制作与发行、智能终端、大屏应用市场、电子商务、互联网智能电动汽车等；旗下公司包括乐视网、乐视致新、乐视影业、网酒网、乐视控股、乐视投资管理、乐视移动智能等      2014年12月，贾跃亭宣布乐视“SEE计划”，进军超级汽车；2015年4月，乐视超级手机发布。2016年11月开会出现公司供应链传闻。                         图：2014--2017，乐视股价 -------------------------------------------------------                         2016年底之前，各大咖  对乐视网模式的分歧和探讨： 1、梁宏：我眼中的乐视（ 日期：2016.3.17）       互联网时代什么最重要，我认为是用户，而且是花很多时间在你的产品或者服务上的用户。腾讯怎么起家的？靠的是qq，也就是海量的用户，乐视通过低价销售硬件，强圈用户。当上亿的人使用乐视硬件，而且是互联网的硬件，上亿的用户使用乐视内容时候，而且每个用户每天都要花好几个小时时候，什么商机会没有？老贾能够把一个视频网站的乐视做到目前规模，我相信以他的前瞻性和一大帮子人才，以及讲故事能力，哈哈。       等乐视有上亿用户时候，乐视会介入越来越多的地盘。别看游戏现在是腾讯的地盘，别看支付现在支付宝和微信争的不亦乐乎，只是乐视目前的重心在内容+硬件。等两年后乐视质变了，乐视可以自我造血了，我相信乐视游戏、乐视商城、乐视金融们会和阿里、腾讯们有交锋的。当然也许老贾的眼光放在了这些对手更没看到的地方呢? 即使是现在乐视的本业、文化娱乐影视就是增速最快的行业。未来在这方面的支出会越来越大，这行也能出巨无霸。 微博--期货操作手  点评：      作者的主要观点是乐视先模仿腾讯，先跑马圈地，靠低价圈住用户，然后随意卖客户产品。但是腾讯的圈地，是无成本圈地，QQ可以无成本开发客户，自己注册就可以，而且利用朋友圈的关系，正反馈，用户指数式爆炸增长；关键是，这种模式对客户的黏性很强，你的朋友圈在这里，你就不会再轻易转移产品。乐视靠低价卖硬件，开发一个客户都要投入不少钱，而且黏性不大，客户很容易流失、转移其他产品，所以作者臆想的这种盈利模式，现实中的成本太高太高，是根本不现实的。 --------------------------------- 2、nekk：乐视是千亿市值的泡沫（日期：2016.3.23）       乐视通过盈利操控手段实现账面盈利，但实际上乐视至少连续亏损3-4年，而且绝对亏损额还非常巨大。会有人用亚马逊连续亏损的例子来反驳“即使亏损会怎么样，一样很牛逼”。但你看看亚马逊的历年年报，可以看到自由现金流持续为正（经营现金流-投资现金流），而且自由现金流随着规模的增加而不断增加。亚马逊是有自我造血能力，所以不需要care华尔街的想法。btw，华尔街对亚马逊的估值是基于DCF模型的，如果用这个模型对乐视估值，算出来的市值会是负数。      对于乐视，自由现金流每年为负，而且是巨额的负值，这就需要不断从市场融资来维持投资和增长。如果亏损，甚至连续两年st，就将失去A股的高估值和融资能力，而这很大程度上是乐视的核心竞争力了。      所以我们很好理解乐视为什么要操纵盈利，但如果有人把这个美丽泡沫刺破，这个千亿市值的泡沫就破了。 微博--期货操作手  点评：       由于受到会计法则的影响，上市公司的利润容易被操纵，存在失真。但是自由现金流量则是根据收付实现制确定的，认准的是是否收到或支付现金，一切调节利润的手法都对它毫无影响。自由现金流量不受会计方法的影响，受到操纵的可能性较小，自由现金流量无愧于是评价衡量上市公司利润质量的有效工具，具有长盛不衰的生命力，所以大家除了考虑利润增速等指标外，为了怕公司操纵，都会把自由现金流量当做非常重要的指标，有的计算估值模式，就是基于自由现金流量。 ------------------------------------------------------------     3、啊咪老师：相比较万达，乐视网收购乐视影业不那么可靠（2016.5.20）       乐视98亿收购的影视公司，是电影的全产业链整合，乐视影业参与投资及发行的影片取得了良好的市场反响和票房成绩，顶梁柱是郭敬明（PS：他是好的商业导演）的《小时代》系列（ 总票房17.93 亿），2012 年至 2014 年的电影发行市场份额分别为 1.32%、 3.68%和 4.10%。讲的是“平台+内容+终端+应用”的垂直整合生态大战略，合并后确实在内容制作上补上一环，而且这个方案圈了一大波影视明星，某种程度上也是拿了上市公司的期权，怎么激励，养好这批明星是重点。       和万达影业定增收购传奇影业比较起来，可靠度可能万达的高一点点，毕竟院线的发行确实是强势，如果说万达的IP是已经培养成熟的影视形象，乐视的IP就是当红的明星。 ------------------------------------------------------------------------- 4、知我者-云淡风轻：乐视的内容制作能力很强（2016.5.26）       乐视的内容制作能力，和主流玩家光线，华谊相比，又如何呢？毫无疑问，多年的根基让华谊和光线能够长期保持市场份额领先的位置。我发现一个现象，乐视从不去凑热闹跟风，而是潜心布局，最早的时候乐视不跟风优酷土豆，潜心购买版权，打造正版付费模式的先河，结果被证明领先行业好几年。熊出没系列，针对亲子群体的票房奇迹，小时代系列针对年轻女性的票房奇迹，以及后面的爵迹系列，敢死队系列，甄嬛传，芈月传这种杜撰历史宫斗剧。      你会发现乐视针对每一个细分群体，都会出一系列的IP来满足，这种IP系列化、细分化，对于受众的粘性那是无可比拟的。这才是专业化IP运营的典范。 ---------------------------------------------------------------------------------- 5、立春：贾跃亭的风险一身担即是乐视生态的最强大助推火箭（2016.6.5）     贾跃亭的风险一身担，即是乐视生态的最强大助推火箭，也是授人口柄的生死一线牵，但就像股票买卖双方交易之后的对视一笑那样，签约握手的背面也是心中互骂傻叉之时，这个在很多抹黑乐视者手中最强大的武器，正是我看好乐视的最重要依据，懂一点经营的人自然会理解，这需要多大的模式自信和超常的执行力才能办到！在数次贷与放贷的循环中，助推器就是能够自证，就是说到做到，一次玩不转就没有下一次，所以开始是企业追资本，走到后来就是资本追企业了，乐视体育,、云计算、影业、汽车等自孵化的子生态融资的盛况，足以说明这个情况。同时也必须承认，这个做法确实有较高的风险。 ----------------------------------------------------------- 6、身边ONE：割裂开非上市部分，乐视市值拦腰砍一半，恐怕都嫌多（2016.8.14）       越来越多的人在纠结一个问题：上市公司的乐视网只是乐视控股的一部分，乐视网不等于乐视。这么说也没错，但是作一个类比的话，在美国上市的阿里巴巴并不包括支付宝，不过我是不太相信它那2000多亿美元的市值里没有包含支付宝的因素。《一代宗师》里有句台词说的好：有些人活成了里子，有些人活成了面子。对企业来讲也是这样，里子、面子都很重要，没有里子的支撑，面子也不会太好看；没有面子的展示，里子也得不到更多的关注。         比如乐视手机并不在上市公司的资产里，但买了乐视手机的人却为上市的乐视网贡献了流量和用户，这个如何分得开？再比如乐视汽车也不在上市公司的资产里，但是贾跃亭用上市公司股份抵押或者减持的钱投入到了乐视汽车里，这个又如何分得开？任何事情都不能割裂开看，假如割裂开，乐视网的市值一定不值900亿，拦腰砍一半恐怕都嫌多。         一直以为资本是最理智的，哪怕暂时疯狂或者萎靡，长期来看也一定是理智的可怕。乐视900亿的市值在A股来讲确实是挺高的，但是如果站在更大的国际视角来看，换算成美元也只有135亿左右，不到滴滴、小米估值的一半，高不高可以自行判断。 ------------------------------------------------------- 7、千寻：乐视的硬伤在于战线拖得太长（2016.11.6）      乐视生态的战线拉的太长了，乐视生态给外界的感觉是要无休止的拓展下去，投资者跟本看不清乐视生态的边界在哪里，目前为止，整个乐视生态大而不强，更可怕的是整个生态上的子项目迟迟不能造血，而不得不依靠大量的体外输血。       我们剥茧抽丝，可以梳理出整个乐视生态的最核心环节是网站与超级电视，其余子项目皆是这两者的延伸，乐视网的核心资产也主要集中在这两块，但贾总给投资者的印像是把上市公司当成跳板，而乐视控股好像才是贾总的真爱，我认为贾总这是犯了战略上的错误。 ---------------------------------------------------------------- 8、刘步尘：乐视改变了中国企业的盈利模式（2016.11.7）        乐视的意义则在于它改变了中国企业的盈利模式。在乐视彩电诞生之前，中国所有制造企业的盈利均来自硬件销售，把一台电视机卖掉，获利200块钱，整个销售过程结束，企业和消费者不再发生关系（售后服务除外）。       乐视把这种盈利模式彻底打破。它把销售利润一分为五，硬件销售变成利润来源之一，新增会员费、广告收入、视频收费、应用收费等，这种盈利模式刚开始几乎遭遇所有彩电企业抗拒，但是今天，全部彩电企业均已接受这一模式，甚至有彩电企业老总背后说，“感谢乐视给我们上了一课”。 ------------------------------------------------------- 9、公子豹：乐视现在780亿市值。在这个基础上要继续增长，需要多大的推动力？（2016.11.7）      A股的投资逻辑是这样的：30亿市值以内炒借壳价值；50亿市值以内炒并购价值；100亿市值以内炒成长性；200亿市值以内炒业绩兑现；500亿市值，炒作的是与国际巨头看齐。到了500亿市值，如果不能在国际上呼风唤雨，基本上也就到头了。 ----------------------------------------------------- 10、周振华价值投资：乐视电视是看好乐视网的原因（2016.11.10）         乐视电视都做到智能电视第一了，多数投资还没明白乐视电视怎么回事，质疑乐视就算卖的再多，也在亏钱，不懂互联网流量和用户的价值。分众传媒的户外户内屏，放在那栋楼，别说物业不给分众钱，分众还要给入住费。分众赚钱了吗，净利润一年三十多亿。        乐视的电视也是这个功能，当量达到了，威力也就来了，现在总出货量900万台左右，每天开屏广告收入就接近200万。如果明年乐视电视总量达到1800万时，想一想，广告费多少，几何倍增长，1800万台电视，游戏的收入、大屏购物收入得爆发吧。互联网时代，流量和用户才是第一位的。卖电视亏钱是对的，好比当年360，用户使用360免费，为了让用户知道使用360软件免费，广告费花了不少。 微博--期货操作手  点评：       分众传媒的广告，是利用客户的很短的零散时间，等电梯，也没事，看了就看了，客户没有选择能力。但是乐视电视不能这样做，因为客户看电视，是要长时间看，谁都不喜欢看广告，客户有自己的选择权，能够拒绝。 ---------------------------------------------    11、释老毛：贾跃亭和汉高祖刘邦很像（2016.11.15）       老贾和老刘相比至少有三条很相似：1、有情怀和诚意，贾虽然经常被讽刺为贾布斯，但并不乏做大乐视的情怀和诚意，汉高祖刘邦是酒色之徒，但入关后约法三章，查封府库，还军灞上；2、能团结人，贾跃亭出身煤老板，傻大黑粗的乡镇企业家的底子，但他周围聚集众多人才，汉高祖麾下人才济济，汉三杰萧何、韩信、张良都是国士无双；3、会讲故事，乐视是一家讲故事也擅长讲故事的公司：从内容到硬件到智能车，布局比BAT还广，棋局很大，刘邦起义斩白蛇就是历史上最成功的忽悠，白帝已死，赤帝当立，一个故事把草莽们全镇住了。 微博--期货操作手  点评：        换另外一个角度，也看到了乐视的缺陷：1，贾被讽刺，因为爱吹牛、吹大，当然像马云能成功、不出事的话，能吹也没事；2，煤老板是暴发户，靠着煤矿，不需要多高的人才，周围也不能说聚集什么人才；3，爱讲故事，说明优势在于做资本市场，而不是做实业；棋局太大，现金流太差，就容易出现资金链问题。 ---------------------------------------------- 12、成一虫：乐视不该造车，应该专心做电视（2016.11.29）       600万台超级电视，假设会员费一年299元，如果每年退订很少，同时新增600万或更多的新用户，因为预收了未来一两年的会员费，现金流还可以啊。电视这玩意就是所谓的家庭娱乐及服务入口，类似以前中国联通入网三年送手机那个。补贴很大，当期容易亏钱，但如果能：1、上量，比如，几千万台；2、上内容，用巨大的入口来跟内容谈，或者买内容，摊薄每一内容的单位成本。         未来不见得没机会，因为，商业模式上能说得通，入口有价值，内容也有价值。        未来还可以通过电视上远程诊疗、远程购物、教育、游戏之类的。但我很奇怪的是，贾老板应该知道这个逻辑的，却舍近求远去搞汽车，200亿元如果不投汽车，继续投电视、手机、内容，不见得没有BAT的想象空间大。  ------------------------------------------------------ 13、小狮子旺财：实现不了企业价值，用户价值和社会价值是无根之水、无本之木（2016.12.8）       我们发现了乐视推崇的核心价值观：用户价值第一；产业和社会价值第二；企业价值第三（员工价值和股东价值）。      大致意思就是说员工好好干，股东们放心把钱交给我，我带你通过“生态化反”去实现梦想和社会价值，为了实现这个社会价值就得先把用户伺候好了，哪怕补贴也要让我们的乐视手机和乐视电视的性价比最高，赚不赚钱是次要的，难道我们办企业是为了赚钱吗？庸俗！       但实现不了企业价值，用户价值和社会价值难道不是无根之水、无本之木吗？ ---------------------------------------------------------- 14、趋势星星：乐视崩塌的必要条件有三条（2016.12.11）       我认为乐视崩塌的必要条件或者说信号有以下几点：1、乐视超级电视业务（乐视致新）出售；2、乐视汽车宣布停止；3、乐视网股权质押被强制平仓。 ------------------------------------------------------------ 15、立春：融创战略入股乐视，隐含两大利好（2017.1.14）        本次战投落定之后还隐含两大利好，一是乐视影业再度降低估值，这对创业者有点委屈，但对投资者是利好；二是乐视电视2019年年底前将全部注入上市公司，这个今年开始发力收益的现金奶牛，必然会引发市场空前的想象力。        另外融创在房地产方面主要致力于高端精品的定位，也符合乐视的用户圈地范围，在超级电视的颠覆传统之路上会大有作为，孙宏斌本来就是从IT产业走出去的地产商人，对理解消费电子产业和乐视模式没有障碍，从其收购与合作的历史表现看，很有商道，更追求理念合拍，而不是只看重钱，这个特质，是比较符合乐视风格的。 ---------------------------------------- 16、麻辣火星小少爷：乐视并不只是PPT，力挺贾跃亭（2017.1.15）       贾跃亭是骗子吗？2015年贾跃亭高位套现数十亿，与股灾中亏损累累的股民形成了鲜明的对比，成了千夫所指众矢之的。那么贾跃亭拿这笔钱干什么了呢，答案是无偿借给了上市公司和巨额投入了乐视汽车等非上市业务。在那篇广泛传播的《乐视会像当年德隆一样大崩盘吗》里，赵何娟女士为我们详细描述了乐视的历次融资记录，当然其中最显眼的肯定是贾跃亭不断的进行股票质押，那我就要问了，这明显就是赌上了身家拼了命啊，作为一个骗子，贾跃亭是脑子进霾了吗？他为什么不在公司上市后，最起码也是高位套现后，就该潇洒的转身离开好好享受生活去了呢，A股市场这种以改善生活为名套现，甚至是清仓式甩卖的股东还少吗？ ----------------------------------------------------- 17、人淡若菊：乐视影视并不贵（2017.1.15）       关于融创此次收购乐视的业务情况，首先乐视影视，今年做到行业第二，估值70亿，这个价格各位自己可以评价贵不贵，比如阿里影业多少？大a的华谊兄弟等就不谈了，另外今天投资者交流会，乐视表态目前的项目还很多，还会有50个点以上的增长。另外，乐视的电视业务，也是投资重点，总估值270亿，这点是否贵了？目前乐视电视有1000万的存量用户，明年和后年还会增加，估计按照这个速度，2到3年内做到3000万用户。江苏省人口7000万，一家三口人，等于一个江苏广播电视台的用户数量，那广告费用等等，另外全国30多个省级单位，未来的市场还有空间，这个270亿，是否贵了？长期看，这个市场还是非常庞大的。最后就是乐视股权了，亏不亏，看股价吧。 ------------------------------------------------------ 18、秃鹫投资：不相信乐视所谓的协同效益、生态化反（2017.1.15）      他也看好乐视的战略和团队、看好贾跃亭；就像当年乔布斯重回苹果，有人在他身上押注，也会赚翻了；这种事情没有绝对的对与错，只是不同人对一件事情的理解程度判断有区别，同时不同人对一件事情成败概率的判断也有不同，即使成败概率的判断一致，不同人的风险接受程度也有不同。我对乐视的理解可能远没有乐视迷以及孙总那么深入，我只是从常识角度认为以乐视的实力同时在那么多竞争激烈、变化日新月异的领域同时开战，胜率并不高；我也基本上不相信这些领域所谓的协同效益、“生态化反”。 ---------------------------- 19、那一水的鱼：我更喜欢当乐视的用户而非股东（2017.1.16）      我也非不看好乐视，只是乐视旗下的七大产业，我都看不到护城河，客户叛逃成本极低，又都是烧钱抢客户的行业。这样的行业，我喜欢当用户，不喜欢当股东。 -------------------------------------------------------------- 20、肖磊看市：不看好乐视生态（2017.1.19）      贾跃亭所说的乐视生态，不敢苟同。如果致力于生态，首先你要有串联人群的能力，社交方面你做不过新浪微博；电视方面竞争对手比比皆是；如果是其他硬件，竞争对手更多；影视、体育、金融等，都是很传统的业务，这种概念没有持续吸引力。因此，所谓乐视网的扩张和生态，本身做的还是传统生意。这跟马斯克这样的创业者还有很大的区别，如果你做的是传统业务，估值并不复杂，因为有行业对标，大家盯的是你的利润，而不是概念，吹牛很容易被证伪。 -------------------------------------------------------------------------- ------------------------------------------------------------------------       这是乐视网出事后，17年2月份后，各方对乐视模式的探讨 21、童思侃：乐视的27亿会员费是财技的结果（2017.3.4）      乐视的业绩快报里面没有分别给硬件收入、广告收入和会员费收入。如果“未经审计”的半年报里面的27亿会员费收入有一大部分来源于捆绑销售，在年报审计时候重新归类就难看了。退一万步，信用胆够大，任由公司分割硬件收入和收视费收入，营造一个摆脱广告费，依赖逐渐转为收视费收入为主的景象。      那么为了把这个故事在2017继续讲下去，无非就是依靠两种情形 1）原来送的收视费到期后，续费比例高； 2）继续用捆绑销售的模式“产生”收视费。        而且你一旦开始讲增长的故事，增速就不能下去。然而，无论是要通过内容吸引续费，还是以性价比吸引捆绑，都是需要大量现金投入在内容购买和硬件补贴。玩版权购买费资本化加摊销，电视机子公司少数股东权益吸收亏损等损益表财技是可以的，但是要一直玩下去的话，得不断融资往里填。 -------------------------------------- 22、汽车k线：乐视生态画反了，乐视汽车是一场大梦（2017.3.20）       乐视步子走的太大，一方面自家研发乐视超级汽车，另一方面又在美国投资了法拉第未来与Lucid两个公司。三者对资金的需求都十分巨大。从资金压力和乐视整体的发展来看，要么放弃“造车梦”，哪怕是暂时放弃；要么从现在造车“三条线”中做减法，确保造车梦不会破灭。      无论如何，对于乐视汽车及乐视生态来说，尽快完成合适的融资十分必要。此前，贾跃亭称：“资金问题反而是最容易解决的，我们汽车A轮融资很快会正式启动，其实有很多真正的前瞻性投资者，已经开始非常深入地关注我们的汽车生态，也有非常好的进展。” ---------------------------------------- 23、读懂上市公司：乐视的财报暴露风险（2017.4.26）      从报表看，乐视的收入的40%被应收账款吃掉了，而应收账款的44%又被来自关联方的款项吃掉了。219.87个亿的收入中，应收账款有86.86个亿；而来自关联方的应收账款有37.98亿；也就是说，乐视2016年的利润中，至少有17%来自集团内部企业之间、左手倒右手的“资产转移”。     八个坛子七个盖，此时的贾跃亭跟当年的唐万新一样，都面临着资金压力，都为了融资进行股票质押和担保借款。当初，德隆频繁质押所持上市公司的股票，或者公司间相互担保借款来筹集资金，今天的乐视不也是这样么？ ------------------------------- 24、磐石之心：贾跃亭99%股票被冻结，乐视失败的原因只有一个（2017.7.5）      亏本卖电视、卖手机、卖汽车，依靠电视广告、手机广告、手机游戏、汽车广告、金融来弥补这些硬件的成本，显然这是一个天大的笑话。最具增值服务赚钱能力的苹果公司，其增值服务营收也只占总营收的7%，对于硬件成本来说简直杯水车薪。乐视的增值服务毫无独占性和垄断性，是永远也不可能弥补硬件亏损的，所以这个梦本身就是臆想。       无论是中国，还是在美国，都注定乐视超级生态的梦想会出严重问题。现在乐视四面楚歌，我不希望落井下石。贾跃亭也开始反思错误，乐视也开始聚焦主营业务，开始回归本质，所以还是祝乐视和贾跃亭能度过难关。

现货白银从2000万亏到100万的见证经历

(2017-09-14 15:30:44)
; 分类：交易案例
作者：冰龙浴火（蛋黄派第十四期学员）     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------- 这是作者在8月份写的毕业总结，第十四期蛋黄派内部的分享，提到了自己的交易经历，虽然事过一个月，但是作者的一些交易案例，很值得我们反思和思考，有借鉴意义，供大家学习。经作者同意，来和大家分享。 -----------------------------------------------------     （学习蛋黄派操盘也是想提高自己，因为现在所在的公司前两年做网贷P2P，放出去了很多贷款，今年产生了很多坏账，平时的主要时间都是出去收账，有时候还要到外地收账。白天大家的日内交流基本没有空闲参与，很多只能看同学们上传整理的文件。）       弹指一挥间，不知不觉进入蛋黄大家庭已经四个月了，承蒙老师不辞辛苦的教诲，往届师兄们的无私分享，蛋黄同学们的尽情讨论发挥，共同学习，鄙人深感有幸成为蛋黄大家庭的一员，受益匪浅，看了同学们的毕业总结以及部分实战展示，深感自己学习的不到位，还有很多地方需要提高精进，实在不敢在老师和师兄及同学们面前班门弄斧，妄谈经验，只能分享一下自己以前的失败经验和现在的学习心得体会。      没有系统学习蛋黄之前，我从2010年开始做过外盘的外汇和黄金白银、国内的股票，2012年在一个朋友的公司做天交所的白银交易，我负责分析，平时管理公司的交易员，朋友是公司的负责人兼投资风控总监，公司招了10几个下单员跟单操作，在我去朋友公司之前，2011年公司账户之前是2千多万的资金，在外盘白银创历史新高49.50之后调整到33，一直做多白银，仓位比较重，结果遇到2011年9月底国际黄金白银大跌，第一天跌9%，第二天跌18%，第三天又跌10%，从40跌到26，外盘短短3天暴跌近40%，这是保证金交易，关键内盘是来了快3个跌停的幅度，止损都卖不出去，损失可想而知，趁第四天外盘白银大幅反弹的时候砍了一半仓，损失将近1000万，事后看，26却是外盘白银的一个中期底部，一个盘了将近2年的底部！再一次验证了砍完就涨的魔咒，后来2年之后在这个26的底部又栽了一个大跟头，极尽讽刺啊。       我去朋友公司之后，才知道前一年大跌的的时候，公司持有白银多单砍仓亏损了近1000万，我去的时候，公司账户还有1200多万资金可以操作，16个交易下单员，白班夜班分开，一人1个主机、2个显示屏、4个账户，每个账户资金30万到100万不等，因为做多亏损的比较多，不甘心亏钱，加之白银从49.50跌到将近26的位置，跌幅近50%，26附近应该是强支撑，有中期反弹行情的概率比较大，于是我们就制定了轻仓逢低做多的策略，时间是2012年7月份。        进入8月份，行情果然开始上涨，白银从27涨到35，虽然看对了，但是并没有盈利多少钱，因为之前亏怕了，现在进仓都只进10%的仓位，有几十个点（内盘白银）利润就平仓，涨起来了不敢追，想等调整进，结果大幅拉升不回调，等调整了进单之后，进了之后连着震荡好几天，好不容易来个大阳线拉升，于是见到利润赶快平仓，结果后面又连续涨，将近25%的反弹幅度，只吃到了8%的利润。        之后白银展开调整，不停的进多，不停的止损，进入2013年，白银震荡下跌再次来到26.50的位置，基于这是一个两年都没有跌破的低点，于是加仓到30%持仓，后面果然来了个近3%中阳线，感觉行情要朝着预期的方向走了，要来一波大行情了，于是中阳线后面调整的时候又加了15%仓位，记得是个周五白盘加的仓，结果夜盘悲剧了，内盘收盘，外盘白银盘后大跌5%跌破26.50的两年低点，更悲剧的是紧接来临的周一，外盘白银早盘大跌14%！      因为是做市成交，不是撮合成交，而且没有涨跌停限制，开盘不到一分钟下挫近20%的幅度，因为仓位重，我们一下子懵了，交易下单员们也没有见过一下子亏这么多钱的，不到一分钟亏好几百万，(天通银杠杆1:20，保证金5%，要是国内的商品期货早爆仓了），我的那位朋友是投资风控总监，是有大心脏的人，两年前大跌亏1000万都抗了，我以前只是听他说亏了1000万，我没有真实经历过，这次却是真实的看着经历了，几分钟账面亏了好几百万，不知道怎么办，我那朋友说暂时不平仓，等等看反弹了再平仓，第二天下挫之后拉起果然反弹近5%，于是我们平了很大一部分仓，在26.50的位置终于又掉了一次坑。       经过两次大亏之后，伤了元气，后面白银还是一路下跌，跌了将近一年，到2014年底外盘白银从25跌到15，我们又是一路抄底，一路不停止损，中间都是赚个小钱，却不停的止损亏钱，白银不停的创新低，我们不停的抄底，不停的止损，资金越来越少，被折腾到不到100万了，公司的老板撤资了，公司解散，我和我那位朋友都离开了公司。              这是我的交易生涯中经历过亏损最多的一次，虽然不是自己的钱，但是看亏了那么多也很心疼，自己什么时候才能挣那么多钱啊，我当时也不知道公司老板从哪弄那么多资金放到白银市场上，最后打了水漂，竟然跟没事似的，后来从我朋友那里听说，公司老板是搞投资担保公司的，集资了10几个亿，就弄了500万放到白银市场上，2011年黄金白银牛市时，我朋友是公司投资总监，操盘公司资金赚了几百万，后来老板追加资金2000万，结果熊市全部亏光了。      现在再结合蛋黄派操作所学，回想起以前的操作，真有种恍若隔世的感觉，以前怎么会那样操作呢！仔细复盘回顾历史看，赚钱的操作，都是有效性很高的信号，经过验证的位置，而亏钱的操作，都是逆势操作，都是随意下单，没有任何有效性依据的下单，逆势、重仓、死扛、不止损、频繁操作，所有能犯的错误，竟然以前都犯了一遍，真的很汗颜啊。       古语有云，知其然，而不知其所以然。我以前是知其亏，而不知其所以亏。来蛋黄派操作手之后，经过系统学习，梳理了自己的思路，做到了知其亏，且知其所以亏，以后要不时的温习课件，温故而知新，做到知其盈，且知其所以盈。在蛋黄派中，学了很多知识和技巧，但个人感觉最重要的是学到了三个字“有效性”，重要的事情说三遍，有效性，有效性，还是有效性。 （以后有时间再分享我的其他经历和感悟）                                        作者：冰龙浴火-----第十四期蛋黄派操盘手学员                                                                             2017.8.15 ----------------------------------------- 大家认为，这家投资公司失败的原因有哪些呢？可以探讨探讨：

揭秘：到底什么才是正确的品种分散？（四）

(2017-09-13 15:25:05)
; 分类：交易感悟
​               作者----京城操盘手（微博：期货操作手 ）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   --------------------------------------------------------------------------------       这是今年6月份发表在我的微信公众号上的文章，为了原创保护，最新内容都先发在公众号上，欢迎关注我的微信公众号。 --------------------------------------------------------------------------------- 前三篇资金管理和品种分散的文章：      文章一：《一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？》      文章二：《揭秘：我们应该交易几个品种才比较好？》       文章三：《分散品种等于交易多个品种么？》      这三篇文章，不能说成资金管理，应该讲述品种分散的，也是一种资金管理。为什么三种资金管理方式，同样的交易系统，盈利结果差别比较大呢？很多人怀疑文章里面有没有猫腻，即在计算的过程中，有没有故意计算错误、得出如此结论？ 因为按照感觉的话，一模一样的交易系统，比较优秀的交易系统，资金管理和品种分散出现区别，盈利的结果不会有这么大的差别。 一、交易盈利的核心原则：震荡中少交易，趋势中多交易        我们知道，行情分为震荡行情和趋势行情，大部分时候都是震荡行情，趋势行情占比少，一个交易系统或交易理念，想要盈利，想要大盈利，无非就两点： 1、震荡行情中尽可能地少交易，止损才会少，账户回撤才会小        震荡行情中，趋势交易系统的成功率低，本系统在震荡行情中只有20%左右的成功率，做的交易次数越多，止损次数必然会越多，损失就会越多，资金回撤越大，越难以赚回来。        要在震荡行情中，控制资金回撤，要少交易，交易越少越好，止损次数越少，损失就会越少，将来越容易赚回来。 2、趋势行情中，尽可能地抓住每一个品种的趋势，盈利才会越大       趋势行情中，趋势系统的成功率高，本系统在趋势中有80%的成功率，盈亏比比较高，为3：1，自然做的交易越多越好，所以做的品种越多越好。尽可能地抓住所有的趋势行情，抓住有趋势行情的所有品种，把趋势都吃进去。          简单来讲，也就是说，震荡行情中，要想少损失，就得少交易；趋势行情中要想多盈利，就要多做趋势品种。    二、三种不同的资金管理和品种分散方式，缘何结果差别大        那我们来对比这三种资金管理和品种分散形式，为了方便描述，我们把同时盯着十个品种的第一种方式，称为甲；盯着五个品种的第二种方式，称为乙；把账户分成十个小账户、每个小账户只做一个品种的第三种方式，称为丙。我们来进行对比： 第一：震荡行情中，甲、乙、丙的交易次数逐步减少，丙只有两次      震荡行情中，每个品种出现两次震荡，才会出趋势：     甲做了二十笔交易，16笔止损：甲盯着十个品种，每个品种都做，第一轮操作中交易了十次，第二轮操作中交易了十次。总共交易了20次了，20%成功率，只成功了4次，16次止损，自然震荡中，账户的回撤很大。    按照计算，震荡中，甲回撤了30%，赔了30万；要想赚回30万，剩余的70万，需要盈利45%，才能回本，难度很大。       乙做了十笔交易，8笔止损：乙盯五个品种，每个品种都做，第一轮操作中交易了五次，第二轮操作中交易了五次。总共交易了10次了，20%成功率，只成功了2次，8次止损，自然震荡中，账户的回撤要小很多。        按照计算，震荡中，乙回撤了17%，赔了17万；要想赚回17万，剩余的83万，需要盈利20%，难度大幅下降，但仍不算小。             许多人错误地认为，震荡中，丙的回撤之所以很低，只有3%，那因为丙的仓位很低，一个小账户10万有20%仓位，丙只有两万的底仓，仓位很低，所以回撤低。       这是不正确的，丙是分十个账户，每个账户有2万的底仓，则十个账户也是20万的底仓，也是相当于丙100账户20%的仓位，和甲乙是一样的。        秘诀是，丙类似只做了两笔交易，只有1.6笔止损：丙做十个品种，分成十个账户，每个账户只固定做一个品种，表面上看，两轮操作中交易了20笔，交易的笔数很多。但是，十个小账户各10万，每个都是20%的仓位，每个小账户的底仓都是2万，则第一轮操作中，十个账户各做一个品种，每个品种都做了一笔，表面看是十笔交交易，但是他们的底仓加起来，也是20万，相当于丙以100万账户为一个整体的话，20%仓位，20万，第一轮操作中，只做了一笔交易。则两轮操作中，丙类似只做了两笔交易，20%成功率，0.4笔盈利，1.6笔止损，所以资金的回撤很低。       按照计算，震荡中，丙回撤了3%，赔了3万；要赚回3万，剩余的97万，只需要盈利4%，就很容易了。 第二、趋势行情中，甲、乙的交易笔数一样，丙做了一笔       趋势行情中，每个品种都先后走出了趋势，此时交易系统的盈亏比是3:1，成功率达到80%。       许多人不明白，为什么在趋势行情中，甲、乙只抓住了4个品种，而不是分别抓住10个品种和5个品种？        因为机会的叠加性，当环境走出了震荡，几乎所有的品种都会先后走出趋势，但由于我们的资金是有限的，不可能抓住每个品种的趋势机会。例如，十个品种分别是A、B、C、D、E、、、K,今日A和B出现趋势信号，每个品种都是20%的仓位，则此时，我们账户的仓位达到40%，我们持有趋势单，要持有到趋势结束，不可能中间下车，下车的话，也就赚不到该品种的趋势利润了；第二日或第三日，C和D又走出了趋势信号，则我们再入仓，则此时，我们的仓位就达到80%了，对于做趋势而言，仓位是不可能达到80%了，更不会超过80%，所以此时，即使又过了两日，E品种走出趋势，我们也不能去做了。所以趋势行情中，每个品种的仓位是20%，做趋势的话，只能抓到4个品种。        甲、乙都是只抓住了4个品种，做的单是一样的，为何乙的盈利结果更好呢？那是因为在震荡行情中，甲回撤太大，剩余的本金比较小，基数小，要盈利45%，才能回本，难度太大了；而乙回撤相对较小，剩余的资金较多，基数大，只要盈利20%，就能回本，盈利就容易多了。        丙分十个账户，每个账户只做一个品种，任何一个有趋势的品种，都能坐上，所以十个品种都做了，做了十笔，每个品种都只有2万的底仓，十个品种加起来，是20万的底仓，以100万作为一个整体的话，相当于丙只做了一笔。但是由于在震荡中，丙的回撤太小了，资金基数大，只做了一笔趋势交易，便轻松回本，并获得利润。 三、三种资金管理和品种分散方式的本质性质          上述讲了这么多，大家感觉还是很模糊，不直观，不是很明白，那么我举个简单的例子。          举个例子，甲相当于是用了十个篮子，把一堆鸡蛋，先都放在第一个篮子里，走了一里地；又都放在第二个篮子里，走了一里，又放在第二个篮子里、、、、、 直到 放完第十个字篮子。         而乙是五个篮子，把同样一堆鸡蛋，先放在第一个篮子，走了两里，再放进第二个篮子里、、、、、、直到放完 第五个篮子。         十个篮子和五个篮子相比，十个篮子中，“一个篮子掉在地上”的概率要比五个篮子高一倍，只有十个篮子中有一个篮子掉在地上，则鸡蛋都会打碎，所以甲最不稳定，回撤率高，风险大。           而丙才是真正的把一堆鸡蛋放在不同的篮子里，提了十个篮子，每个篮子里放了一个鸡蛋。当其中一个篮子掉在地上，只有一个鸡蛋会碎，其他鸡蛋都没事，对整体鸡蛋的损失有限，风险控制，鸡蛋稳定，小鸡情绪稳定。         所以，由此来看，甲和乙都是虚伪的品种分散者，而只有丙才是真正的品种分散者，账户走势稳定，波动性小，不过甲乙相比，甲分散过多，弊端更大。          乙和丙相比，震荡的时间越长，丙的威力越巨大。品种出现两次假信号，才走出趋势，乙虽然回撤大，但盈利要比丙多，丙尚显不出威力；在第三篇文章中，如果震荡时间变长，品种要出现三次假信号，才能走出趋势，则结果是不同，乙出现亏损，丙确实盈利的，丙显示出威力。      全世界著名的程序化交易，所做的就是品种分散化，即多品种策略，大账户会分成十几个甚至更多小账户，每个小账户只固定做一个品种，覆盖十几个甚至更多的品种，获得了波动性小、稳定的盈利。

推荐：我为什么会错过大牛股--方大炭素

(2017-09-12 16:38:16)
; 分类：股票研究
作者-----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   ----------------------------------------------------------------------------        在方大炭素上涨之前，今年上半年有券商的朋友给我提过方大炭素，5月份也看过某一券商的一篇报告重点推荐过方大炭素，但是我却错失了这只股票，结果6月底开始，这只股票像吃了春药一样，一口气上涨了250%左右。                             图：方大炭素的股票走势      我当时被推荐过方大炭素，也有个别粉丝问我，有没有抓到放大碳素？很不幸，我没抓住，可是为什么，我会错过这种股票呢？回头来看，自我反思总结，前事不忘后事之师，有以下几个原因： 1、今年上半年，被推荐过几十只股票，方大炭素只是其中之一，容易被忽视      今年上半年券商的朋友给我推荐资源股，推荐理由是环保比较严，资源限产，资源价格上涨，锂、钴、铅、锌、钨、磁材、稀土、铝等资源都值得关注，加起来，给我推荐过十几只资源股，每个资源推荐了两三只股票，方大炭素是之一，但没有说具体的原因，说是石墨电极价格上涨，所以印象不深。      上半年和年中，我浏览过几十篇券商的行业报告，每篇报告能推荐十几只股票，扣掉了重叠的股票，这么多篇报告能推荐上百只股票左右，其中有一只是方大炭素，而且只有1篇报告重点提了方大炭素，但只写了一个大段，理由也是石墨电极价格上涨，但没有写明更细、更深的原因；除了这段之外，其他的部分内容都是其他的资源和个股，未能单独将方大炭素当成一篇独立的文章；除此之外，其他的几十篇券商研报都是其他的许多个股，即使提到方大炭素，也都是和一系列个股并列。       假如被推荐几只股票，必然会对方大炭素的研究比较深入，就很可能会挖掘出这只股票。但是被推荐过上百只个股，都是匆匆过了眼，由于时间和精力有限，不可能对每只个股都研究深入，所以对方大炭素的印象并不深。 2、炭素行业属于过剩严重行业，也是去产能行业，将其并列为钢、煤、水泥、玻璃等      方大炭素的产品主要是炭素和石墨电极，炭素是以高纯度优质无烟煤，经过深加工改变煤的一些性质得出的东西，主要用来制作石墨电极，由于煤炭的过剩，所以整个炭素行业过剩，石墨电极产能严重过剩，低端产品所占比重较大，宏观经济低迷，下游钢铁、黄磷等行业对石墨电极价格一压再压，导致炭素生产企业经营困难，过去几年增速一直萎缩，所以过去几年该股的股价一直平淡、低迷。       虽然炭素行业也被去产能，被列为2016年去产能的目标行业，2016年石墨电极和炭块类产品的产能都同比下降几个百分点，但是铝、铜等有色、煤炭、钢铁、水泥、玻璃等等过剩行业，也都在去产能，所以炭素的去产能，并不能显著地形成一个亮点，也就无法深入去研究。       所以上半年我简单看过炭素行业的报告，他又过剩，又无亮点，虽然去产能，但有那么多的去产能行业，加上对炭素行业的不了解，炭素也就没有入我的法眼，就匆匆而过了。 3、虽然看到过石墨电极价格上涨的报道，但没看到涨幅和走势图，没第一感觉、警觉        在方大碳素股票上涨之前，石墨电极的价格就已经出现了大幅上涨。但是可惜的是，虽然个别券商报告提到过石墨电极价格大涨，或者某个网络上看到过石墨电极价格上涨，但是，在环保的措施下，很多资源价格也在上涨，例如锂、稀土、钴，没有看到过石墨电极的价格上涨走势图，看到过的内容都是简单列一下石墨电极的报价，汇总一下，所以对石墨价格的上涨，没有第一感觉、形象直觉，都是数字概念，就把石墨电极的上涨，和其他资源价格的上涨，混同在一起，也就没引起我的重点警觉。        如果我看到石墨电极的走势图，知道石墨电极的涨幅，知道截止到5月初石墨电极价格年内涨幅就超过60%，4月份上涨了35%，形象直觉、又有数字支持，恐怕情况就不一样，5月份就会重点去深入研究了，下面是石墨电极的走势图，如果看到这图，效果肯定不同：     4、没研究过石墨电极，作为外行人为，误认为是石墨烯概念        我看到过的报道，有提到过石墨电极，但是看到这四个字，就容易想到“石墨烯”，所以没有仔细去研究，认为是石墨烯概念，而且本身方大碳素也有石墨烯概念，他有石灰石只做石墨烯的专利权，所以傻傻地认为石墨电极是石墨烯概念，估计大部分人和我一样的迷糊。       看到了石墨电极，很容易联想到石墨概念，于是翻了一些石墨烯的概念股票，基本上都是一路下跌，知道2016年炒作过石墨烯，而且今年上半年石墨烯的概念股票整体表现差，一路跌，所以对石墨电极，就没当回事。     7月份后，经过深入了解，才弄清楚两者是不同的东西，当然看完文字后，你还是不理解两者区别，我就给上个产品图：  石墨电极：是一个大实物，能看得见、摸得着，主要以石油焦、针状焦为原料，是在电弧炉中以电弧形式释放电能，对炉料进行加热熔化的导体，生产钢铁。 图：石墨电极 石墨烯：是一个肉眼看不见的东西，一种由碳原子以sp2杂化方式形成的蜂窝状平面薄膜，是一种只有一个原子层厚度的准二维材料，所以又叫做单原子层石墨。是目前强度最大、导电导热性能最强的一种新型纳米材料。             图：石墨烯 5、不了解石墨电极的产业链，虽知道石墨电极上涨，但不知道上涨原因，怀疑持续性    虽然上半年看到过石墨电极的上涨报道，但是今日上涨、这个月上涨，不代表下个月还要上涨，不代表未来还要上涨，上涨能否持续，持续性多大，这都要取决于上涨的原因、爆发点，要想知道这个原因，就需要知道石墨电极的上下游出现了什么情况，哪个瓶颈、环节出现了问题，导致了石墨电极的上涨，根据原因，就能判断出上涨的持续性多大、未来如何。         虽然7月份前后，关于石墨电极上涨的原因解析，出现了不少，但是在6月份之前，或者四五月份，应该是很少的，简单看了券商的报告，也没做解释，仅仅提到石墨电极上涨较大，去年钛白粉还一直上涨呢，钛白粉股票都没反应。市场总是事后解析的头头是道、但是在大涨前，解析的很少。       当然了，当你粗糙地知道了石墨电极的产业链，也是不行的，下图是查到的石墨电极的产业，由图可知，石墨电极的上游是炭素，下游是钢铁工业，但是钢铁工业是这两年重点去产能的行业，根据表面的推断，钢铁产能要缩小，则对上游石墨电极的需求就会减少，那么石墨电极的需求不应该那么大，则石墨电极的价格就主要取决于供给侧改革，就和其他的钢铁、煤炭、造纸和水泥等，没什么区别了，当然也就不会去重点关注石墨电极了。                         图：石墨电极的产业链      6、炼钢的结构化复杂，非钢铁专业人士，很难能将取缔“地条钢”和石墨电极联系在一起      2017年年初以来，工信部就多次强调，要确保2017年上半年依法彻底取缔“地条钢”产能，“地条钢”的取缔轰轰烈烈，当然他是一个重大的事件，是一个革命性的事件，是应该会产生较深的影响，是应该关注相关的受益公司。       炼钢的产业链虽然不复杂，但结构复杂，如果你不是很深刻了解炼钢的结构化，你是很难能将“地条钢”和石墨电极连续在一起。取缔“地条钢”，你能容易想到的是，会推涨螺纹的价格上涨，对钢铁上市公司有利（因为生产“地条钢”多为小企业），但是怎么能和石墨电极联系在一起呢？当时看了两三篇券商报告，也没看到哪篇报告提到过，毕竟券商研究人员缺乏行业背景，是很难想到的。       7月份放大炭素涨上去后，我查找相关资料，都难以找到炼钢的结构化图，所以上半年而言，估计非钢铁行业的人士都很能由“地条钢”联想到石墨电极。我很费劲，找到了一些钢铁的结构化说明，不过都是文字，不清晰、不明了，而且也粗浅，我是看得糊里糊涂，然后从钢铁行业的朋友那里，再拿资料，再深入了解、挖掘资料，最后终于画出了炼钢的结构化图，如下图，而且费了好大劲，然后由了这张清晰的图，你才能理解到底 取缔“地条钢”和石墨电极的关系，以及取缔“地条钢”之后，能推动石墨电极的价格上涨程度。                      图：炼钢的分类和产量占比        石墨电极根据其质量指标高低，可分为普通功率、高功率和超高功率，下游主要包括电弧炉炼钢、黄磷工业、磨料和工业硅等，其中电弧炉炼钢占石墨电极需求一半以上。         由上图可知，我国炼钢中转炉炼钢占比最大，即用的铁水炼钢，电炉炼钢用的是废钢炼钢，所以电炉炼钢比较节省原材料、投资省、节能减排，是世界普遍发展的一种方式，但在我国占比还很低，只有10%左右，其他发到国家在30%左右。而电路炼钢，又分成电弧炉炼钢和感应电路炼钢，至于什么是电弧炉炼钢和感应电路炼钢？我查个资料，就能知道，但是看完文字后，我也是等于白痴，还是不明白，毕竟我不是钢铁人士。没有关系，我们只要知道电弧炉需要加入石墨电极，石墨电极的下游产业也主要是电炉炼钢，而感应电炉则不需要加入石墨电极，两者各自的生产占比 各在50%左右。但是，如果你不是很深入的研究和了解，估计，你根本就不知道石墨电极到底用在哪里？用在哪个环节？        接着，感应电炉分为中频率、共频率和高频率，而“地条钢”到底是什么东西？根据定义，地条钢是用中频炉把废钢铁熔化，再倒入简易铸铁模具内冷却而成；因为地条钢生产时需要消耗大量的电力，污染也大，社会效益低，因此，国家要打击生产、销售“地条钢”。所以由了定义就可以知道，国家取缔的是“地条钢”主要是指的中频率炼钢的感应电炉，而中频炉占感应电炉的一半左右，产量占比不小。       所以当国家去掉了地条钢，即砸掉了中频率炼钢，那么这部分的需求，自然就要转移到电弧炉的钢铁上，而且砸掉的产量是不小的，于是对于电弧炉的钢铁需求就突然间增大，又由于电弧炉需要加入石墨电极，所以对于石墨电极的需求突然间就暴增。2017年4月，全国各省区已清理出“地条钢”企业共500多家，涉产能1.19亿吨，合计涉及中频炉产能已达9322万吨，以6月30日为“地条钢”最后整治期限。在这种严厉的政策背景下，4月份石墨电极的价格出现了暴涨，有钱买不到货。      如果你不是很清晰地了解炼钢的结构化图，不是钢铁专业人士，你是很难能想到“地条钢”的取缔，对于石墨电极价格上涨的革命性意义，不会想到该事件催生他的陡然暴涨，而且涨幅会较大。        当然了，除了需求端--电弧炉的需求突然增大，还有供给端的产能限制，因为炭素在此前是过剩行业，也是污染性行业，是国家去产能的目标，而国家环保的重点在于雾霾严重的华北、华东地区，同行的企业陆续破产，或大量被限产，同行业炭素和石墨烯的产能得不到释放，被严重压制，石墨电极行业产能利用率低于50%。而放大炭素是在甘肃，大西北，产能受限少，能够自由生产，所以放大炭素的石墨电极就出现了非常的紧俏，5月份有钱都买不到货，月月提价。 7、总结：       综上来看，同志们，虽然上半年看到过方大碳素四个字，但是你能重视他么？无论从哪个角度而言，作为非钢铁专业人士，我是不知道石墨电极的产业链，即使知道产业链，也没有用，因为是炼钢的结构化差异，因为“地条钢”的取缔，和石墨电极联系在一起了。没有深厚的钢铁行业背景和深入的研究，根本就很难能考虑到这个层面，当然我有的个别钢铁朋友，却是四五月份就开始持有了方大碳素，这是他们的专业优势，也能第一线看到石墨电极的紧张程度和上涨幅度，而我们非专业人士，是很难能知道的。同时，那么多的几千只股票，作为要浏览上百只股票的人士，是很难能想到他的未来大牛行情，即使现在再次回到上半年，我相信我仍然难以将他当做大牛股。       所以错失他，是正常的，隔行如隔山，所以某个行业的牛股，如果需要太细、需要太深入了解才可能滤清的网状、复杂关系，则牛股是很能被我们非专业人士挖掘出的；如果侥幸抓住的话，也是赚了个毛钱，大部分可能都吃不掉。

推荐-揭秘：交易中最先应该攻克的是控制情绪么？

(2017-09-08 15:38:53)
; 分类：交易感悟
​         作者：新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------        这是今年5月份发表在我的微信公众号上的文章，为了原创保护，最新内容都先发在公众号上，欢迎关注微信公众号：jingchengcaopanshou。 ----------------------------------------------------------------------------       交易中最困难的地方是什么？绝大部分交易者不假思索，第一个反应，肯定就是心态了，认为控制贪婪和恐惧是最难的，认为心态是阻碍交易盈利的最大原因，大部分老交易者也会这认为。当然，十多年前，我也会这么认为。 -------------------------------------------------------------         当然，交易中心态肯定是很重要的，但我认为，控制情绪是修炼出交易系统的结果，是交易进步后水到渠成的结果，如果一开始就以这个目标为难点去攻克，根本就没有学习的方向和方法，反而误入歧途。学习交易其实和学习其他的技能没有区别，也必须遵循学习的规律，一步一步向前，在学习交易的过程中，每个不同的阶段都有不同的难点，攻克这个难点，才能进入下一个阶段学习。         回答这个问题，要先明白交易的成长有五个阶段，每个阶段有什么特点，交易有5个阶段，每一个阶段的难点和目标就是进入下一个阶段，当然了，我认为，我在第四阶段： 第一阶段：不知其不可        由于耳闻了众多百万资本大亨的发家史，你知道“交易”是一个能赚大钱的买卖，而且感觉交易很容易，无非就是敲敲键盘，挥手万千，羽扇纶巾，谈笑间樯橹灰飞烟灭。不幸的是，这就像是你准备学开车，“多容易呀，不就是踩踩油门，转转方向盘么？再踩刹车”，但一旦你开始就知道开车不容易。价格不是上就是下，这背后蕴藏着什么内幕吗？“我来破解它吧！”        不幸的是，就像你第一次坐在方向盘前，你很快就发现你根本不知道应该怎么去启动车，去拐弯？开起来老拐来拐区，走S路，容易撞到障碍物，更别说倒入车库了。        刚开始做交易，以为赚大钱是很容易的，像头牛一样猛冲猛干。你开始不停地交易、不停地承担着众多的风险，发现交易不容易，有时你一进场，市场就反向运行，于是你又反手做单。“靠！怎么又反向了”，你再反手...再反手...再反手...、、、      我刚开始做交易的时候，因为钱少，在单位上班，靠工资嘛，钱少，而且上班挣钱挺辛苦的，所以会比较谨慎，也就是比较抠，但即便如此，开仓频率也高，有时一天开了十几次，砍仓倒很坚决，刚有了点盈利，很快就亏损，不断地亏损，曲线不断下滑，我记得好像就一个月的时间，或者两个月的时间，我就亏了50%，那个心疼啊，那是我几个月的工资。不过因为人穷钱少，所以很谨慎，很快就知道自己不行，需要学习，不能再这样盲干，就很快步入了第二阶段。         刚开始交易，就遇到挫折，是好事，许多人一开始如果遇到好的行情，很快赚了大钱，反而为后来的悲剧埋下了伏笔，因为他们觉得自己牛逼哄哄的，自己简直就是诸葛亮，已经轻松地掌握了圣杯，告诉自己：“交易太简单了”，然后你开始“随心所欲”了，重仓来回杀，一旦行情的走势出现了变化，有单边转为震荡，或由震荡转为单边，重仓来回啥，出现亏损时，会尝试加倍去做，就像输了一块下次，就赌两块，有时，你侥幸地赢了回来，但更多的时间却是损手烂脚，当钱亏完了，就再注入资金，或借钱，等等，完全忘记了自己是一个交易的新手。        这一阶段我感觉难点是在于亏的疼痛，明白自己是一个SB，克制住自己的赌性，拿少量资金学习。亏的肉痛不难，难的是静下心真正开始学习，很多人亏的肉痛，远离了交易，这未尝不是好事，还有很多人始终抱着发大财的愿望，静不下心学习，最后沦为失败的赌徒，把自己逼上了绝路。 第二阶段：知其不可    　　在这个阶段，你意识到你还是一个不合格的交易员，“我还缺少真正可以盈利的技术。” 　　于是你开始在图表里设置各种“交易系统”，读了一堆电子书，到处浏览网页，这时，你开始探索一套自己的“必杀技”，天天、周周地从这个方法到那个方法地试，不过，你却从未花足够多的时间去检验这个系统是否真正可行，每次你得到一个新的指标你就会欣喜若狂，“这个指标完全不同呀！” 　　  你玩“均线”、什么“菲波纳奇线”、什么“支撑阻力线”、MACD、KDJ、布林带...弄了几百种指标，梦想着你的“魔法系统”今天就可以诞生，你成了一个“抄底摸顶”的“大师”，用你的指标去找市场反转的精确点位。尽管你发现你还在输钱，但你还是坚持不懈地“找找找”，因为你坚信你的做法是正确的。 　　你开始跑去聊天室、论坛、贴吧，你看到有些交易员可以赚到钱，你很想知道“那为什么不是我？”，你会问很多很多问题，有些问题你事后想起来觉得还有点笨。你很快成为了一个怀疑论者，“那些能盈利的家伙都是骗子”，他们不可能赚那么多，因为你也已经“学了”几乎所有指标，但是你却做不到，“嗯，他们是骗子，是托儿”。不过，他们天天在那里，而且帐户在增长，而你却还在经历失败。 　　这个阶段可能会持续数年，事实上，在现实中的交谈中发现，这个阶段会至少持续1年，一般情况下接近3年的时间。经过无数的打击，通常你在这个阶段是最容易放弃“交易”的。大约60%的新手在前3个月就退出交易了，他们放弃了，不过不失为好事，另外剩下的20%在坚持了一年后，在理所当然的暴仓下也缴械投降了。 　　可能会令你惊奇的是最后剩下的20%的人会坚持3年之久，他们会想“我已经在游泳中学会游泳了”，不过，就算经历了3年，也只有5-10%的人能真正地坚持下来，而且他们开始持续地赚钱了。 　        这一阶段我认为应该是最最痛苦的阶段，有家庭的压力，生活的压力，同龄人比较的压力，但最大痛苦来源于在希望、失望、绝望、再希望中轮回。每次悟到一点东西，以为找到了规律，然后接下去在实战中被吊打。不知道这种日子什么时候是个头，也不知道自己到底能不能成功，支撑自己继续走下去的动力，除了探索的乐趣外，其实是自己无路可走。        不甘于平庸，但除了交易，没有其他行业职位能激发热情（赌徒的必然）。这个阶段的资金曲线是震荡下跌。这一阶段的难点，我认为是在于领悟各种交易方法的缺陷，领悟到他们为何不能盈利的原因，应该做什么样的改进，而且这些方法必须经过自己在历史行情中的验证，检验成功率和盈亏比，而不是盲目地投入实战，这样你就步入了第三个阶段了。 第三阶段：顿悟        当你尝试了许多方法后，仍然无法盈利，不断亏损，你会不断地去思考，中间会有许多的顿悟，但是不同的时间内，会有不同的顿悟，顿悟有很多的，不过在真顿悟出现前，会有很多次的假顿悟，导致你一直在希望----绝望---希望--绝望 之间徘徊，走不出怪圈，深陷泥潭。例如，当你用均线，发现经常不能盈利，在震荡中老亏损，于是你悟到“震荡中不能用均线，趋势中才能用均线”，这个道理是对的，并没有错，但如何判断下一步是震荡，还是趋势呢？你可能又会引入另一个工具，例如KDJ来判断行情是震荡，还是趋势，然后和均线结合用、、、        其实这个阶段，我认为我最大的顿悟，就是任何一个信号，不能只看成功的样本，这带有极大的欺骗性，书都是这样误导读者的，也要看大量的失败样本，都必须有统计上的概率优势，即要统计历史上该信号的成功率，成功率要高，如果成功率不高，则盈亏比必要高，确保能够盈利，也就是考虑成功率和盈亏比两个因素，复盘历史上的行情，确保这个信号在历史上 是能够盈利的，而且是稳定盈利的，必须要先做一个历史上的统计，否则这个信号直接丢弃，扔掉，就是骗人的。        第四阶段：知其可为        你的交易系统告诉你什么，你就做什么，你接受亏损就像你接受盈利一样，你现在会让你的盈利单放飞了，接受“亏损”和知道你的交易系统将会带来比损失更多的盈利，当出现亏损单时，你随手就平仓了，“这只不过是给我的帐户带来些微的阵痛而已”。 　　 大多数时间，你处于盈亏平衡的拉锯状态，今天赢明天输，有时这个星期赢10%，然后下个星期输10%，通常你都是处于盈亏平衡状态，而不会亏大钱，账户停滞不前。这时你知道你总的来说应该算还行。你仍然在继续研究和思考你的交易，但在这个过程中，你的盈利已经持续地多于亏损。        在这个阶段，资金曲线经过几次来回震荡，回撤可控，然后过一段时间后，账户就又起来了，然后过了一段时间，账户又再次停滞不前，来回震荡，不过整体上是盈利的，此时经过了较长的时间检验，你有了自信，你明白了，自己具备盈利的能力。        这个阶段的难点在于制定和完善适合自己性格的交易规则，在盈亏比、概率和交易次数上取得平衡，打磨出适合自己性格的交易系统。另外，这个阶段，当账户停滞不前，一直不前的时候，赚、亏、赚、亏，账户停滞不前，自己也会有所痛苦，虽然明白这是交易系统的必然阶段，但是还是会有痛苦，就会想，有没有其他方法，能够去改善这种局面，能不能对系统做一下改善，不过明白，这种改善的方向并非是放弃系统，而是在系统的基础上，希望再加入一些元素，能够回避或减少这种停滞不前的局面，再让回撤小一些。        第二阶段是修炼内功，第三阶段是内功初成，第四阶段是内外兼修，内功、招式、人三者合一。 第五阶段：行云流水，机械操作        就像开车，每天你坐进你的座位，启动、踩油门、拐弯、刹车，游刃有余，甚至不加思考，成为了条件式反射。交易类似，你达到了一种“行云流水”的水平，无论是机械交易系统还是主观交易系统，最后的结果最好是机械操作，因为只有在机械化操作的时候，排除主观参与，才能做到心如止水。        “交易”现在变得不那么令人兴奋了，事实上，你还觉得有点儿闷，就象世间的其他事情一样，你就算做得很好，你也得继续做下去，“开始有点闷了，不过，这是给自己打工，真的，就是这样。”你和几个志同道合的人讨论市场，这时已经变成了纯粹的技术探讨，没有惊喜，没有忧愁，你不会受到影响，只是会借鉴好的观点和逻辑。 　　你成了交易世界的小明星，每个人都想听一听你要说什么，你从他们的问题中看到了多年前的自己，你发表你的建议，不过，你知道讲了也没什么用，“他们还是小孩”，但他们中有人会成为你的，有些人会快些，有些人慢些。当然，大多数的他们无法进入第二个阶段，但肯定会有的。          控制心态是交易的修炼，贯穿交易每个阶段的始终，但是我认为，修炼心态是需要努力的，但是修炼的重点不在心态，因为就算你很懂心理学，很懂自我暗示，如果没有一套交易规则配合，以及对交易理念的彻底领悟，则控制情绪是在沙子上建立的房子，过了一段时间，就坚持不下去了，例如，我们经常告诉自己，要锻炼身体，在前几日，听了谁谁身体太弱而去世的消息，我们在打鸡血的情况下，还能坚持，但是时间一长，根本就坚持不下去，这和我们上学时类似，一时来了激情，好好学习，激情过后，一地鸡毛。控制情绪是交易系统成熟后水到渠成的结果，而不是原因。

毛利率第二奇高的我武生物为何未能大涨？

(2017-09-07 16:45:52)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   --------------------------------------------------------- 前记：      从我武生物上市以来，由于该公司的毛利率一直都奇高，所以一直都吸引我，所以一直关注该股，但由于对该公司的产品不清晰、不了解，并未能纳入我的价值投资的股票池系列，一直不断跟踪。       许多人都知道，我武生物的毛利率奇高，所以很多人都觉得该股是好股，是价值投资的股票，因为毛利率高，教科书告诉我们，这表明公司的门槛高、谈价能力高，有护城河，但二级市场却反映不大，个别人问我原因，那我今日就将我所了解的，来说一下。                        图：我物生物的股票走势 一、我武生物的简介：毛利率高达97%，A股排名第二     公司的主营产品是“粉尘螨滴剂”，药品叫畅迪，用于粉尘螨过敏引起的过敏性鼻炎、过敏性哮喘的脱敏治疗。畅迪的销量在2009年至2011年连续三年占据公司营业收入的90%以上，产品单一，如因C12事件导致畅迪被质疑。公司毛利率高达97%，A股排名第二；负债率4.67%，公司不缺钱。                        表：2017年中报，我武生物毛利率高达97% 证券简称 销售毛利率 今年中报 % 证券简称 销售毛利率 今年中报 % 证券简称 销售毛利率 今年中报 % 民生控股 99.6  舒泰神 95.0  艾德生物 92.7  我武生物 97.0  首旅酒店 95.0  智飞生物 92.3  九鼎投资 96.4  泛微网络 94.8  电魂网络 92.2  览海投资 96.3  绿庭投资 94.7  吉比特 91.4  园城黄金 96.3  三六五网 94.4  厦华电子 91.1  恒生电子 96.2  天润数娱 93.9  二三四五 91.1  ST山水 96.1  正海生物 93.8  信威集团 90.9  山东金泰 95.9  *ST宏盛 93.8  锦江股份 90.4  贝达药业 95.6  广联达 92.8  康弘药业 90.2  海特生物 95.3    二、我武生物的一直宣传：“唯一”、“根治”；机构们的一致观点：看好，看好、、     畅迪的技术含量被自己宣传“唯一根治过敏性鼻炎”，使用“根治”、“唯一”等字眼。 我随便翻看券商们的报告，都是一致看好、好、好，理由都是如下： 1、唯一，占有率第一     公司主营产品“粉尘螨滴剂”，唯一提供舌下含服对因治疗药物的企业，自2012年起，在尘螨类脱敏药物市场占有率为61.27%，稳居第一。 2、国内没有竞争对手    目前公司主要竞争对手为ALK公司，Allergopharma公司，国内仅我武生物，可以生产舌下含服脱敏滴液。 3、想想空间很大    我国人口过敏人群占总人数30%-40%，庞大的底层数量；国内样本人口过敏性鼻炎和儿童哮喘发病率已经超过10%，其中儿童哮喘的成因90%由过敏引起。 4、有新的产品正在临床Ⅱ期试验     公司在研产品主要有黄花蒿粉滴剂、尘螨合剂以及粉尘螨滴剂增加适应症等，公司近期公告；“黄花蒿粉滴剂”已经在多所医院完成了Ⅱ期临床试验，获得了充分的依据支持试验药物的中剂量组进入后期的Ⅲ期大规模人群的确证性试验。      何为黄花蒿粉滴剂？南方主尘螨，北方主蒿草，公司现有主导产品为粉尘螨滴剂，主要市场在南方，占了85%左右。“黄花蒿粉滴剂”是治疗蒿草过敏研制的脱敏治疗药物，能填补北方脱敏市场的空白。 三、公司的宣传和券商们机构的报告，我们都要半信半疑，不可全信       任何公司都容易夸大自己的产品，包装自己，对于缺点和劣势，当然都不会说的，公司这么宣传“唯一”、“根治”，也没什么，我们需要留心，不能全信，需要调查他们的宣传是否属实。      券商机构们的报告，基本上都会只说上市公司的优点和大唱赞歌，然后去想象，画大饼，意淫出一些很大的成长空间，都是他们的套路，因为券商们要维护和上市公司的良好合作，希望第一时间能获得上市公司的最新信息，不能得罪上市公司，同时券商们也怕报告中说了不好的地方，会被上市公司起诉，所以两者互不侵犯，夫唱妇和，你翻阅券商的报告，基本上是看不到券商们对于某个公司的负面研究，每个股票都是伟光正。       所以如果你看了券商的报告，会认为A股中是不是一个公司，都是好公司，A股中90%以上的股票都是值得长期持有。实际中，A股中大约5%左右才是好公司。 四、通过真实反馈的样本，我武生物的药无法根治过敏，只能缓解，不能停用       对于是否能根治鼻炎或过敏性的问题，由于我不是医药专家，自己是没办法判断的，所以专门咨询了医院的几个医生和个别患者，以及还问过其他相关的人，包括蛋黄派操盘手中服用该药的亲戚家属，都说是没办法根治的，都换药了，至少鼻炎是没办法根治，大医院的主治大夫也这么说过。但他们说，医院中，会有医生说能根治，而且会说连续吃两三年，推荐买这个药，这个医生基本上就是拿到这个药的提成，有合作分成关系，提成高，因为他的药很贵，才有了如此高的毛利率。       这个药是处方药，医生开才能购买，许多处方药都会和医院有合作利益关系，所以公司这么做，也没事，大家都心照不宣。       根据看到的小样本例子，还没发现患者反馈，服用了药物一两年后，鼻炎能根治的，都是服用了一两年后，一旦停用就会复发，甚至还可能会加重，而且本身该药是很贵的、长期负担不起，发现还是要吃其他的过敏性药，就会停止该药，换别的药了，毕竟别的药便宜，也管用。 五、治疗过敏性，该公司产品并非必备品，方法非常多    机构们很看好该公司，一个重要原因是过敏群众人多，中国能有三四个亿，但是如同十人九痔一样，中国10亿人都有痔疮，难道大家会去用马应龙么？那马应龙的股价还不得涨上天么？     当然，我们有了痔疮，也不会轻易去买马应龙痔疮膏，因为：1，过一天，痔疮就自动轻了，不需要药；2，就地取材，可以用温水泡屁股，或者用温的盐水泡屁股，传统方法也多，很方便，能缓解；3，不喝酒、不吃辣的，避讳，就会没事；4，还有其他药，例如肛泰等。一般的人是不会轻易买什么痔疮膏的，传统方法很多，没必要买什么产品，如果痔疮严重的人就会去做手术了，直接割掉，也就不会买了。        同样，过敏性鼻炎或其他过敏性皮肤，传统方法也很多： 1、不用管，过两天就自己好；就地取材，用冷水洗脸，洗鼻子会管用，或者晚上用棉棒蘸盐水滴鼻子，既方便也有效； 2、锻炼身体，免疫力增强，也可以抵抗过敏的。 3、治理过敏，已经有上百年的历史了，药物很多的，常用的有四十多种变应原（脱敏注射液），皮下注射脱敏这已在全世界推广80多年、我国60多年了，医院本身就可以自制。还有一些中药的过敏性治疗药物，中成药，都可以。    而且价格也便宜，一年也只要几十元，加注射，疗效也可以。    粉尘螨滴剂5号，一盒是180元左右，按疗程要服用完1-4号后，才能服用5号，一个疗程下来，是很贵的，疗程下来，一年的费用在4000-6000元，还是挺贵的，所以毛利率很高；因为根治不了，不能停用，停用就可能更严重，或很容易复发，一般家庭也舍不得这么高的费用，你不用他们公司的药，或换用其他公司的便宜的药，一年几十元，或者不用药，根据反馈来看，好像是差不多。 4、治疗过敏，最根本的是离开过敏源    你对花粉过敏，就离开花粉，你对粉尘过敏，就离开粉尘，对汽油过敏，就离开汽油。       当然，该公司宣称：舌下含服，要比皮肤皮下注射脱敏性，更安全。舌下含服可以免去皮下注射带给患者的痛楚和不便，对于儿童患者尤为适用。    这个是有可能的，至少是方便，具体安全和疗效，还是看医院专家吧。 六、该公司当前的空间有限，业绩增速已经比较慢      由于该公司的市场占有率已经很高，达到60%以上，这就意味着如果当前的市场空间就这么大的话，公司的成长空间是比较小的，能提高到80%，都很难，只能靠着脱敏治疗市场的扩大而成长，但是目前看不到这个行业的爆发点在哪里。     公司自从2014年上市以来，业绩增速一直比较慢，收入增速维持在10-20%左右，比较慢，对于一个总市值只有60亿左右的小公司而言，增速确实慢。      虽然该公司的毛利率很高，但市场是小市场，占有率已经很高，空间有限，增速比较慢，而且该公司的PE（TTM）是40多倍，PEG是2，远大于1，估值并不低，价值投资并不显著。        未来能提高公司增速的，是正在临床的产品是黄花蒿粉滴剂，治疗北方的过敏，我不是医药专家，所以不好做评论，但如果临床通过的话，能提高公司的业绩增速。 七、正在进行的医药改革：医院和药分离，是对该公司产品的杀手    由于医院和医药公司合作，药加提成，医院享受到利益，就会不顾实际，去推荐患者购买这个药，不仅使药价格贵，也容易使药治不了病，给患者带来双重灾难。        现在北京正在进行医疗改革，医院和医药是要分离的，医院不能卖药，只能开处方，让患者去别的地方购买，医药不能加提成。       我武生物公司派遣大量的销售员工进驻医院，做医药代表，和医院合作，给医生提成，同时会给患者做点刺，看是否对粉尘螨过敏，在高利益的诱惑下，就可能会使医院违背初衷推荐该药。   北京已经正在改革，正在辐射全国，医院和药分离，无法分成，就会对该公司的产品形成压力。 后话：    这是我的所思和所想，只是将我获得的一些信息，传达出来，股票行业根本不缺正面信息，太多太多的正面信息，汗牛充栋，但很缺乏负面的信息，只有即了解正面，也了解负面，才能让我们看清股票的真实面目，可惜的是，任何个股的负面研究都太少，负面研究才显得弥足珍贵。      我也不是医药专家，所以说的应该有不对的地方，希望大家能一起谈探探讨，补充我的不足和不正确地方：

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(2017-09-06 15:39:11)
; 分类：交易感悟
作者：新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------------       这是今年6月份发表在我的微信公众号上的文章，为了原创保护，最新内容都先发在公众号上，欢迎关注微信公众号：jingchengcaopanshou。   ---------------------------------------------------------------------------- 一、简单回顾：前两篇不同的资金管理模式，同样的系统，盈利差别很大         在上一篇资金管理《我们应该交易几个品种才比较好？》中谈到：我们操作品种从10个减少到5个后，我们并不需要其他的任何努力，我们的账户就盈利了，盈利了3.3万；而在第一篇文章《一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？》，做十个品种时，我们亏损了13万，前后差了16万多，相差比较大。         以越聚焦越好，守株待兔、以逸待劳总比“追着猎物跑”强，但是如果只聚焦到一个品种，也会面临问题：这个品种一直没机会怎么办？如果这个品种出现了黑天鹅，则损失过大，不能把鸡蛋都放在一个摇篮里。所以兼顾了过于分散和过于聚焦的各自优缺点，建议只跟随5个品种，然后只做其中的3个品种。         但是上一篇也提到了，这仍然不是最好的资金管理模式，因为回撤较大，震荡中最大回撤了17%。 二、假设把账户分成十个小账户，每个小账户只做一个品种        假设，我们换另一种思路，和以前的两次实验，参数都一样，我们还是100万的账户，交易系统的成功率是60%、盈亏比为3:1，其中震荡行情时，成功率降低到20%，盈亏比是1:1；步入趋势时，盈亏比变为3：1，成功率提高到80%；点位止损仍然是1.5%。       我们把账户分成10份，分别分到10个不同的账户里，则每个账户里就有10万，而且规定，每个账户只能做一个品种，则十个账户，会做十个不同的品种，同时每个账户只固定做一个品种，十个账户分别为A、B、C、D、、、、J账户： 1、当行情陷入普遍震荡时        行情陷入普遍震荡时，此时10个品种都陷入了震荡，震荡行情时，成功率降低到20%，盈亏比是1:1，点位止损是1.5%，每个品种的底仓都是20%。        则在第一轮操作中，10个品种中，20%的成功率，所以有八个品种失败，两个品种成功，盈亏比是1:1，假设A、B账户成功，剩余的C、D、、、、J八个 账户亏损，则两个成功账户，抵得上两个账户的止损，剩余六个账户就是纯粹亏损的。        一个账户的底仓是20%，则一个账户的保证金是10万*20%=2万，十倍杠杆，则止损额=2万*10*1.5%=3000；      则六个品种的总损失额=3000*6=1.8万；      相当于100万，第一轮操作中，亏损了1.8万，其中A、B账户成功，账户额度是10.3万，剩余的八个账户，账户额度都是9.7万      第二轮操作中，仍然是两个成功，八个失败，但考虑品种的随机性，假设C、D账户成功，上一轮成功的A和B账户止损，剩余的六个账户E、F、G、、都是连续两次亏损：        连续两次亏损的账户，在本轮操作中的损失额:（10万-3千）*20%*10*1.5%=2910，很接近3000；        六个账户的亏损=2910*6=1.74万，接近1.8万     A、B账户，本轮中的止损：10.3*20%*10*1.5%=3090，两个账户的止损=6180；    C、D账户，上一轮失败，这轮成功，盈利额=9.7*20%*10*1.5%=2910，两个账户盈利=5820；       第二轮操作中，我们的总损失=1.74万+6180-5820=1.776万；    经过两轮操作后，我们100万的资金，此时总损失=1.8万+1.776万=3.576万；    100万的资金，还剩余：96.4240万，相当于总账户回撤率3.5%；    此时，A、B账户中，每个账户的金额=10.3万-3090=9.991万；          C、D账户中，每个账户的金额=9.7万+2910=9.991万；         E、F、G、、、J六个账户，每个账户的金额=9.7万-2910=9.409万； 2、当行情步入趋势时      步入趋势时，系统的盈亏比变为3：1，成功率提高到80%，点位止损1.5%。      假设此时A、B账户失败，C、D、E、F、、、J八个账户成功，则此时：      A、B账户，止损金额=9.991*20%*1.5%*10=2997，两个账户总损失=5995      C、D账户，盈利金额=9.991*20%*4.5%*10=8992，两个账户盈利=1.8万     E、F、G、、、J六个账户，每个账户的盈利=9.409*20%*4.5%*10=8468，     六个账户盈利=5.08万     此时，经过了趋势操作后，本轮操作的盈利额=5.08万+1.8万-5995=6.28万；     那么，100万的账户，此时账户的额度=96.424万+6.28万=102.7万；    总结：回撤率极低，盈利率稳定        将总账户分成十份后，做十个品种，总账户盈利2.7万，最大亏损是3.576万，相当于账户的最大回撤率，仅仅3.58%，回撤极小，不仅远小于第一篇中“一个账户去追逐十个品种”的30%回撤，也远小于第二篇中“一个账户去做5个品种”的17%回撤，账户极其平滑。       当然了，第一篇中“一个账户去追逐十个品种”，是亏损了13万，第二篇中“一个账户去做5个品种”中是盈利了3.3万，本篇中的资金管理方式，没有第二篇中的盈利大，略低于第二篇中的盈利，但是回撤率可是大大缩小。       你是选择一个最大回撤率达到17%、盈利3.3%的操作方式？还是选择一个最大回撤率仅仅3.58%、盈利率2.7%的操作方式？        从稳定性、风险性的角度而言，我们会选择第一种操作，盈利率差别不太大，但回撤率却能够大幅收缩，能够熬过很长的震荡时间，稳定是第一要素。       当然了，有些人怀疑，觉得收益率高是不是更好，能接受更大的回撤，觉得第一种方式好。        好，那么我看看，如果行情的震荡时间加长，震荡中要出现三次止损，才出现信号，我们看看情况： 三、假设震荡行情长，品种要出现三次止损，才能走出趋势 （1）第二种资金管理方式，去交易，结果是亏损的       按照第二种资金管理方式，100万的账户去做5个品种，点位止损1.5%，盈亏比1:1，类似的计算方法，请参考第二篇，则震荡行情中，品种要出现三次止损，才能等到趋势，经过三轮操作后：  账户剩余金额=100*（0.97*0.97*0.97）*（0.97*0.97*0.97）*（0.97*0.97*0.97）=76万；      相当于震荡行情，账户回撤了24万，即24万；     熬到趋势来临时，5个品种都走出了趋势，仍然由于机会叠加，仓位有限，只能做其中的四个品种，一个失败，三个成功，则：    三个品种的总盈利=76万*20%*4.5%*10*3=20.52万；     一个品种的亏损，亏损额=76万*20%*1.5%*10=2.28万；      此时，总账户的金额=76万+20.52万-2.28=94.24万；       相当于，此时经过操作后，结果，100万资金，亏损了5.8万左右，没有盈利。 （2） 第三种资金管理方式， 结果是盈利的，而且回撤低          但是，如果将100万，分成五个账户，都是20万，每个账户只做一个品种，同样都要止损三次，此时，经过三轮操作后，按照上述的计算方法，      账户亏损额=5.3万左右       行情熬到趋势时，4个成功，一个失败，此时：      4个成功账户的盈利=7.1万左右；一个止损，止损额=接近3000                则此时，账户剩余金额=101万左右       相当于此时，行情最大回撤率仅5.8%，但盈利1万，要比第二种方式好多了。     所以，由此可见，本篇中所讲的资金管理方式，账户的波动性更小，即便震荡时间较长，回撤也小，也能够熬到趋势的来临，在趋势中能够挽回损失。      而上一篇中所讲的资金管理方式，因为品种聚焦，比第一篇中所讲的资金管理方式更好，但是，一旦震荡的时间较长，此时就会出现亏损，回撤大，账户的波动大，盈利仍然稳定性弱。       所以现在大家明白了吧，也就是说，我们不需要任何的努力，系统还是老系统，只需要资金管理方式改变，我们的账户更加稳定、盈利也更有保证。               很多人认为，所谓的分散品种，“不要把鸡蛋都放在一个篮子里”，就是交易多个品种，不能只盯着一个品种。可是，大家通过上述三种资金管理方式的对比，可以知道，你交易多个品种，并不等于分散品种，因为第一种资金管理方式是亏损的，第二种资金管理的账户波动大，而本篇所讲的资金管理方式，却是稳定的、回撤低。       大家知道，为什么会出现这种局面？这三种资金管理方式的背后差别在哪里呢？什么才是分散品种呢？想想。

人民币为什么快速升值？对A股影响

(2017-09-04 17:49:14)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   ----------------------------------------------------------       截止到2017年9月4日，人民币兑美元收在6.5210 ，创一年半来的新高，7月份以来人民币持续、快速升值，引发了国内广泛的关注。      今年以来，人民币兑美元升值6.4%，大部分升值幅度是出现在今年7月份后，持续、快速升值，7月份至今，两个月时间内人民币相对美元升值4.2%。                      图：美元兑人民币的汇率 一、相对美元，人民币大幅升值的原因       今年年中以来，相对美元，人民币大幅升值，主要原因是美元大幅贬值所致，美国经济低于预期、中美利差持续扩大、其他发达国家开始收紧货币政策，都导致了美元的持续大幅贬值；除此之外，还有国内经济不断超于预期，外汇管制严厉、人民币难以外流所致。                   图：美元指数        美元贬值幅度，大部分都发生在今年7月份之前，当时贬值了7%左右，7月份后贬值了3.8%左右，具体来看： （）1美元指数持续下跌，弱势美元是人民币相对升值的最重要原因      2007年初以来，美元指数整体走弱，从年初的103下降到92左右，贬值幅度达到10.7%，而2017年人民币相对美元升值幅度为6.4%，显著低于美元的贬值幅度，如果其他情况不变，人民币应该相对美元升值10%左右，所以可见，美元贬值是人民币相对升值的最大因素。     美元之所以持续贬值，有以下的原因： 1、美国经济整体走弱，降低市场信心 2017年上半年美国经济数据表现不佳，一、二季度美国GDP环比折年率分别为1.2%和2.6%，均低于市场预期，国际货币基金组织IMF已经下调对美国今明两年的经济增长预期。 2、特朗普上任半年来，不稳定事件频发 “通俄门”事件的持续发酵、医改方案受阻、税改政策不及预期等，引发美国民众对政府的信任危机，民众开始怀疑特朗普竞选时的承诺能否兑现。去年底兴起的“特朗普交易行情”明显降温。 3、欧元区经济基本面改善，欧洲央行表示退出宽松货币政策，欧元兑美元汇率持续走强    2014年欧洲从欧洲危机中走了出来，这两年欧元区经济持续复苏，政治局势逐步稳定，2017年年初以来，欧洲央行一直表示，将效仿美联储退出货币宽松政策，首先是逐步结束每月600亿欧元的债券购买计划（QE），然后转向提高2014年至今一直为负值的短期利率。       由于欧洲货币政策面临历史的大拐点，类似于2014年美国决定退出QE、货币政策历史大拐点带来的美元大牛市一样，欧元持续升值，美元兑欧元汇率，从年初的0.96附近，下跌到目前的0.83，欧元相当于升值了14%左右， 而在美元的权重中，欧元的权重占到60%左右，所以导致了美元指数的持续下跌。                图：2017年美元兑欧元汇率，一路下跌 （2）中外利差扩大，外汇管制升级，特别是二季度GDP超预期，都稳定了人民币汇率 1、2017年年初外汇管制升级，人民币很难流出，稳定了人民币汇率      2017年元旦，外汇管理局实施外汇新规，禁止用外汇去国外购房和投资，大幅提高购买外汇的难度，加大对违法违规外汇行为的打击力度，缓解了资本外流压力；另一方面加强对国内企业对外直接投资的规范治理，强调防范境外投资风险与境外投资真实性审核，使跨境资本流出规模有所缩减。今年前7个月我国非金融类对外直接投资为572亿美元，同比下降44.3%，自今年2月以来，我国外汇储备资产实现了连续6个月环比上升，扭虽然升幅很小，依然在3.08万亿美元，但扭转了自2014年下半年以来持续减少的趋势。 2、今年我国实施去杠杆，收紧货币，中美利差扩大，对人民币形成支撑     今年管理层和央行实施中性偏紧的货币政策，一行三会全面“去杠杆”，使得国内市场利率总体在上涨，M2增速控制在10%左右，显著低于过去的13%左右。中美利差在2017年明显走阔，中美10年期国债收益率之差从2017年年初的65个BP扩大到当前的145个BP左右，处于相对历史高位。                  图：中美利差走势 3、经济不断超预期，对国内经济信心增强，是人民币下半年以来大幅升值的主因     今年人民币相对美元升值6.4%，但是大部分升值幅度，是出现在今年7月份之后，今年7月份以来，人民币相对美元升值4.3%附近，而美元指数下跌3.8%左右，人民币升值幅度大于美元贬值幅度，所以美元贬值就无法单独解释人民币的升值。      今年年初市场普遍看空国内经济，认为经济会继续下滑，纷纷表示悲观，但是事后来看，今年上半年，我国GDP 增长6.9%，增速同比加快0.2个百分点，这是自2011年以来首次半年度增速回升；工业增加值平均同比增长6.9%，较上年同期提高0.9 个百分点；出口平均同比增长8.1%，扭转了去年为负的趋势。经济不断回升，超出了市场的预期，乐观氛围兴起，扭转了对国内经济的悲观预期，对人民币的升值形成了强心剂的作用。 二、虽然相对美元贬值，但相对一揽子货币，实际上人民币是小幅贬值的       真正反映人民币价值的是一揽子货币，为了打破人民币对美元双边汇率的习惯，2015年12月，外汇交易中心正式发布了CFETS人民币汇率指数，2017年1月1日新增了货币，其中美元、欧元、日元、香港的权重分别为22.45%、16.34%、11.53%和4.28%。     截止到9月4日，CFETS 人民币汇率指数从94.83，小幅下滑到94.42，幅度比较小，不过今年5月份时，CFETS 人民币汇率指数最大下滑2.7%，7月份以来CFETS 人民币汇率指数又迅速恢复。                        图：CFETS 人民币汇率指数    今年以来美元名义有效汇率的走弱更多地是反映了全球经济的同步复苏，尤其是非美经济体相对美国更为强劲的复苏。     三、第四季度，人民币对美元可能会出现贬值     从美国2014年开启的退出量化宽松政策，到2015年的加息，都推升了美元的牛市，美国的货币收紧政策在过去两三年，被市场充分预期和反应，所以在今年其他发达国家表示收紧货币政策、加拿大首次加息的背景下，美元步入跌势。      不过美联储9月份“缩表”将会如期进行，货币政策持续收紧，美国下半年经济有望保持相对强劲，出于背水一战的考虑，在中期选举前特朗普税改大概率也将取得进展，美元利空逐步释放，预计第四季度美元将会出现升值，人民币兑美元，会相对出现贬值，未来双向波动是常态。 四、人民币升值的影响板块：航空、造纸都受益人民币贬值     人民币升值，自然对A股是利好的，A股已经加入了MSCI国际指数，人民币升值下，会吸引外资流入，早布局A股，享受汇兑收益。    对于人民币升值受益最多的标的是航空。供给关系、油价、汇率是影响航空公司业绩的三大因素，由于航空公司有大规模美元负债，所以人民币升值会在汇兑方面产生盈利。    其次是造纸业，由于造纸行业依赖进口木浆和废纸，人民币升值将节约原材料进口成本，而且今年环保严厉，造纸业是环保污染性行业，纸浆紧张，价格不断上涨，造纸业受益较大，多重利好。   人民币升值，损害比较大的是家电、纺织行业，这两个行业的出口外销占比大，人民币升值，会降低这两个行业在国外的价格竞争力，同时由于出口、境外采购等均以美元结算，也会影响其汇兑收益。

2017年中报业绩好的150只股票

(2017-09-01 17:43:22)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   ----------------------------------------------------------------------------------------    做股票的第一困难，便是选股困难，股票太多太多，2017年中报公布完毕，从中寻找业绩好的股票，以供我们选股所用，缩小选股范围。       从中我们选取：中报营业收入增长率大于30%、（归属母公司净利润-扣除非经常性损益）增长率大于30%、、销售毛利率大于40%、去年净利润增长率为正、市盈率PE（TTM）小于100、流通股小于10亿股、在2017年5月份之前上市的股票。 如下，大家根据自己对这些股票基本面深入的了解，看好哪几只股票，一起探讨下，最好说出关键原因：                                    表1： 证券简称 营业收入增长率) 今年中报  % 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(同比增长率) 今年中报  % 销售毛利率 今年中报  % 净利润(同比增长率)  去年年报  % 市盈率PE(TTM)  最新收盘日 倍 行业 流通股（亿） 中国高科 622  210  57  634  8  综合Ⅱ 5.9  北部湾旅 421  217  41  152  41  旅游综合Ⅱ 0.7  海南高速 274  178  43  127  51  高速公路Ⅱ 9.7  南京港 261  231  50  282  57  港口Ⅱ 2.5  新光圆成 168  197  40  207  14  通用机械 4.1  通源石油 156  74  42  124  72  采掘服务 3.1  创业软件 153  685  46  35  75  计算机应用 1.3  远方光电 151  60  60  57  49  仪器仪表Ⅱ 1.2  广东明珠 136  42  87  13  31  通用机械 3.4  康旗股份 130  234  49  102  51  家用轻工 1.5  朗姿股份 124  51  52  147  30  服装家纺 2.1  天际股份 121  422  50  29  67  白色家电 1.0  北纬科技 109  207  46  451  54  互联网传媒 4.4  万业企业 107  1186  62  174  5  房地产开发Ⅱ 8.1  长生生物 106  85  85  46  26  生物制品Ⅱ 3.3  欧比特 106  173  40  44  72  半导体 4.6  拓斯达 105  211  41  24  76  通用机械 0.3  皇庭国际 104  101  76  204  92  房地产开发Ⅱ 2.9  华平股份 95  144  49  139  57  计算机应用 4.3  歌力思 95  176  72  39  27  服装家纺 1.1  金卡智能 93  126  49  8  51  仪器仪表Ⅱ 1.5  国瓷材料 92  130  42  47  69  化学原料 4.1  名家汇 91  180  55  102  57  装修装饰Ⅱ 1.3  福安药业 89  123  50  239  26  化学制药 5.9  壹桥股份 89  411  72  31  27  渔业 9.7  新坐标 89  107  64  20  57  汽车零部件Ⅱ 0.2  台海核电 86  50  61  1437  44  专用设备 4.9  金科文化 86  208  45  296  57  化学制品 5.2  冠昊生物 85  103  73  0  90  医疗器械Ⅱ 1.9  天神娱乐 85  128  61  53  22  互联网传媒 4.2  片仔癀 83  37  44  9  49  中药Ⅱ 6.0  蓝盾股份 82  96  55  166  34  计算机应用 7.4  智云股份 81  329  48  46  88  通用机械 1.5  华铁科技 80  51  66  70  77  多元金融Ⅱ 2.8  西藏珠峰 80  119  69  364  32  工业金属 1.6  大族激光 77  143  43  1  33  其他电子Ⅱ 9.9  强力新材 75  51  41  34  45  化学制品 1.0  浙江鼎力 75  88  44  39  41  专用设备 0.5  通化金马 74  39  74  2988  55  中药Ⅱ 4.5  西藏药业 73  45  75  120  36  中药Ⅱ 1.5  首旅酒店 71  663  95  196  54  酒店Ⅱ 2.8  水井坊 71  37  78  156  67  饮料制造 4.9  完美世界 70  638  56  1432  30  互联网传媒 3.4  超图软件 70  159  60  116  57  计算机应用 3.3  理工环科 67  317  70  41  42  电气自动化设备 2.8  游族网络 65  40  47  18  32  互联网传媒 5.5  开立医疗 64  233  69  23  56  医疗器械Ⅱ 0.4  跨境通 62  94  48  157  51  一般零售 7.5  凯众股份 60  65  45  39  33  汽车零部件Ⅱ 0.3  上海临港 60  201  52  14  53  园区开发Ⅱ 4.0                                           表2： 证券简称 营业收入增长率) 今年中报  % 归属母公司股东的净利润-扣除非经常损益(同比增长率) 今年中报  % 销售毛利率 今年中报  % 净利润(同比增长率)  去年年报  % 市盈率PE(TTM)  最新收盘日 倍 行业 流通股（亿） 旋极信息 60  50  47  419  43  计算机应用 5.9  先导智能 59  76  45  100  80  通用机械 1.7  南极电商 58  58  80  76  62  专业零售 9.7  亿联网络 58  66  63  75  41  通信设备 0.2  全信股份 56  31  52  31  58  高低压设备 0.9  艾迪精密 56  78  43  53  49  专用设备 0.4  浙江美大 56  55  54  30  43  白色家电 2.8  福晶科技 54  99  59  101  71  元件Ⅱ 4.2  中南文化 54  207  45  52  40  文化传媒 6.4  赢时胜 53  154  82  111  83  计算机应用 5.1  长亮科技 52  203  44  182  62  计算机应用 1.7  恒锋工具 52  34  56  10  42  通用机械 0.3  汇顶科技 52  55  47  127  41  半导体 0.5  中金环境 52  56  45  83  34  通用机械 7.4  天舟文化 52  45  64  45  38  文化传媒 7.4  再升科技 52  52  41  57  62  化学制品 2.1  巴士在线 52  293  41  780  69  文化传媒 1.7  华测导航 51  72  54  93  54  计算机设备Ⅱ 0.3  泛微网络 50  32  95  28  59  计算机应用 0.2  神雾节能 50  114  60  94  32  环保工程及服务Ⅱ 2.2  文投控股 50  45  46  342  59  文化传媒 4.5  天瑞仪器 49  66  56  21  59  仪器仪表Ⅱ 3.0  东方雨虹 48  32  40  41  27  其他建材Ⅱ 5.6  博思软件 47  58  70  0  87  计算机应用 0.4  花园生物 46  446  51  263  68  化学制药 1.0  高争民爆 46  35  53  65  38  化学制品 0.5  艾格拉斯 45  88  71  35  39  互联网传媒 6.1  富春股份 45  114  65  51  53  互联网传媒 3.0  利亚德 45  112  40  101  36  光学光电子 8.4  劲拓股份 45  72  43  64  63  通用机械 1.3  东诚药业 45  38  53  80  58  化学制药 5.4  振东制药 44  416  47  250  27  中药Ⅱ 4.1  锦江股份 44  96  90  12  35  酒店Ⅱ 4.5  美亚柏科 43  51  60  17  50  计算机应用 3.0  海辰药业 43  36  75  12  53  化学制药 0.2  浩云科技 42  114  43  41  41  计算机应用 0.8  昆仑万维 42  65  78  35  48  互联网传媒 4.4  四方精创 42  34  50  49  55  计算机应用 0.7  千山药机 42  152  50  214  35  医疗器械Ⅱ 2.6  山西汾酒 41  68  71  18  50  饮料制造 8.7  赛象科技 41  99  44  119  44  专用设备 5.8  信捷电气 40  39  44  23  42  电气自动化设备 0.4  浙江仙通 40  64  46  71  33  汽车零部件Ⅱ 0.7  凯利泰 39  56  68  10  35  医疗器械Ⅱ 6.4  精测电子 39  68  47  16  65  仪器仪表Ⅱ 0.2  大豪科技 38  59  53  29  45  电气自动化设备 0.5  蓝晓科技 38  38  41  21  38  化学制品 0.8  正元智慧 38  67  40  39  74  计算机应用 0.2  捷捷微电 38  47  56  44  47  半导体 0.2  久其软件 38  261  55  63  35  计算机应用 2.7                                                                                    图1：

年轻时事业辉煌、年老陷入交易苦胆

(2017-08-30 15:41:40)
; 分类：交易案例
作者：**（第十四期学员）      （第十四期一个学员写的个人和人生经历，我看后很唏嘘，第十四期们看完后，也很唏嘘哗然。由于作者不方便别人知道他的名字，我就把名字隐去。希望老哥的经历，能够有所借鉴）             微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   ------------------------------------------------------       尊敬的老师您好。我基本上不在蛋黄派里发言，源于我的经历，难于启口，今天就和老师聊聊。我人生的第一桶金来于B股，因为发现其价格仅为A股价格的几分之 一，十分之一。同股同权不正常。99年底便断然决定卖了一套单位分的房子，当时房地产还没搞起来，仅卖了11万。进了B股，没想到一年后爆发了，天天涨停，出来时资金达到75万，要不是当时正在大连出差应该85万.         当时刚到一德国公司不仅，月工资3000多一点，原单位倒闭后我在99年6月应聘到一德国公司做物流，那年已38岁。2个月后，也不知什么鬼使神差的被审计部 经理看中，和物流部经理一说，二个德国佬一商议，我便到了审计部。我头晕了， 我没上过大学，财务书一本也没看过，德国经理说我看中你这个人，干中学，学中干，二年后成了公司的高级审计员。2003底我和经理说，审计干厌了，不想干 了，能否让我去销售。        没想到几天后，当上采购部经理，这位置中国人第一次坐。上任第一天我去找顶头 上司付总裁，对他说我原本想去销售挣点钱，没想到做采购，我想赚钱，但黑钱我 一分也不会拿。但我要求拿3%的节约奖，他满口答应。由于我做审计出身，原本就强势。除了总裁副总裁，任何人包括德国技术人员，部门经理是德国人的，都不得干预我的采购决策。一年后当我把省了37 00万的报表交给副总裁后，他笑了， 说过几天给答复。几天后的答复是总裁不同意，公司没这样的规定。他能决定的是给我部门员工每人多发一个月工资的奖金，给我5万奖金，让我到香港玩一周。 其实真实的原因是这帮德国人到中国后和中国贪官一样腐败，我当采购经理确确或多或少档了他们的财路。从香港回来后越想越气。        05年春节前一怒离开。B股清仓后，换了135平米的房子，有倒过几次房子。离开单位后，研究了一周的股票，觉得会有一波大行情。于是我决定卖掉一套多余的 房子，加上倒腾几套房子挣的钱共160万杀进股市，第一次在大户室做股票没多久，一猎头公司找我，说上海一德国公司看上我当采购经理，年薪50万，被我拒绝。 我赶上一波大牛市。后来网络普及便在家做。      一次到大户室去玩，得知有股指期货仿真交易，已开了一个多月，便和客户 经理要了一客户号，二个月不到仿真交易从50万做到2700多万，列华泰全国成绩 第二，如果早做可能就是第一。正好有期货公司到证券公司发传单，被拉去听课 ，课完了立马开户，打了20万，第三天资金翻翻，我想股票有什么做头，在5700 多点全部清仓，当时资金大约有1200万。又打200万到期货，第二天就挣了48万， 从来没一天挣这么多钱。       人癫狂了，把所有资金都打入期货，从此踏上不归路，一天输几十万，百八十万 的，最后红了眼，最后剩50多万离场。清仓那天，一夜未眠，站在8楼的阳台几个 小时就想跳下，一夜又回到解放前。老婆多年做家务，也没工作，儿子在读初中，我死了他们咋办，想想一直觉得自豪的我咋会到如此地步。        我为我没上过大学，却在外企当了高管，手下人都是本科生、研究生，感到骄傲过，我为03年在德国审计培训时教训一大群白人自豪过。当时培训时除我和一 个同事二个中国人，一个墨西哥人外，30多个白人，他们眼神里充满对我们的轻视，连老师也轻视我们。一天公司一个领导来到课堂，正好我们二人一组辩论，而我和墨西哥人在一组，我利用机会好好羞辱一大群白人，最后公司领导看不下 去了，说停止，他说你很优秀，我会把你的表现转告你在中国的领导。这也是回不久成了采购经理原因之一吧。 我为在位期间列了一个不成文规定感到自豪， 不许买日货，日本人来公司我面都不见。        原来奔驰宝马看不上，想再挣一千万买悍马， 结果是想死。        总结原因是把做股票的方式带到期货，也不会做空，感觉要休息一段时间，我是南京人，在安徽和县风景点有一小房子，迷迷糊糊钓鱼种菜过了不少年。原以为儿子被我调教的不错，应该有所作为，没想事与人违。原剩的积蓄也花光，我觉得还在赌一把，我厌倦了过穷日子，以前买东西从不还价，觉得大家活的都不 易，以前抽最贵的烟，现在抽7元的烟，买时还觉贵。       2014年9月把自己唯一在城里的房子卖了，卖的是最低价，290万，那想到过完国庆发疯涨，现在卖最少450万 。原本想前面二次卖房都成功了。想在哪跌倒在哪爬起。      期货200万进去，现在所剩无几，我现在是家里罪人，想死不敢死，死了他们也不能原谅我。房子也没了，租房住。我明白我的状态已不适合做期货。年龄也快奔六，反应也慢，但目前的家庭状况身不由主。                                                                               2017年8月14日   ------------------------------------------------------------- 评语：        有老哥的经历，可以看出老哥是一个耿直、性格比较直爽的人，眼里揉不进沙子，年轻时很努力，思维敏捷，勤奋学习，所以才能在没有上过大学的背景下，在外企德国公司坐上了比较高的职位，还能把德语说的流利。      但也由于老哥不甘于平凡，想做出大事业，在交易基本功还没有扎实的背景下，由于幸运赶上了大行情，交易的开始过于尝到了交易的甜头，过早赚到了大钱，导致了后面越陷越深。       我们祝愿该老哥能够东山再起，我们十四期全体同胞都祝他有一个幸福的晚年，祝老哥身体健康、早日渡过艰难迷茫的生活，重新恢复到年轻时的意气风发、粪土当年万户侯，加油！ -----------------------------------------------------------   7月份写过一篇文章，揭秘：交易之初，为什么赚了大钱是噩梦开始？： https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MjM5Nzg0NjU3Nw==&mid=2650008404&idx=1&sn=661e3c50546772ae6f57127c6cb83c67&chksm=bed4800a89a3091c6beec48b7f6df8670dd8476fdc2b6c97cb143d7927b313aa3f82ed44d50c#rd       希望大家能吸取教训，一定不要高估自己的能力，在自己的交易水平没有扎实的情况下，赚钱基本上都是运气，万不可当做自己的水平，更不可拿影响自己生活的钱去交易。切记切记！

揭秘：我们应该交易几个品种才比较好？（二）

(2017-08-29 14:39:03)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------------------       这是今年6月份发表在我的微信公众号上的文章，为了原创保护，最新内容都先发在公众号上，欢迎关注公众号，当然网络中有大量抄袭我的文章，欢迎举报。 ----------------------------------------------------------------------------        在上一篇《   一个盈利系统为何会因交易品种多而亏损？》（可以直接点击）提到，用总账户100万做十个品种，不断追逐着做，即使对于一个成功率60%、盈亏比为3:1的优良交易系统而言，经过一轮循环后，交易是亏损的，亏了13万。         那么在文章中最后，问到一个问题：如果只做四个品种，还是按照目前震荡和趋势行情中的盈亏比、成功率，震荡中出现两次假信号，才能等到趋势，我们还是有100万的资金，保证金率是10%，那么盈亏情况如何？想必很多人也都试着计算了。        为了凑成功次数的整数，我们这里改为交易5个品种，当然4个品种的盈利效果肯定更好，我们再来做个实验： 一、交易十个品种，改成五个品种后，账户扭亏为盈，前后相差16万 1、行情陷入震荡之中时       当行情陷入系统性的震荡之中时，各个品种所遇到的止损，你却都遭遇，在震荡型的行情之中时，成功率会大幅下降，盈利空间也会大幅下降，此时成功率还是20%，盈亏比还是1:1，点位止损还是1.5%，20%的仓位。       5个品种中会有10次交易，20%的成功率，即两次成功，8次失败，在第一轮操作中：      第一个品种成功，第二个品种失败，盈亏比1:1，相当于抵消，账户还是100万。剩余的3次交易失败，满足成功率20%，3次出现止损，        第3个品种开始，出现了信号，杀进去，底仓20%，即20万，后止损了，点位止损1.5%，止损金额：20万*1.5%*10=3万，就是亏了三万，此时剩余97万；        第4个品种又出现了信号，再杀进去，底仓20%，结果又止损了，止损金额3%，亏了近三万，此时剩余93万多一点。        第5个品种又出现了信号，再杀进去，底仓20%、、、、         最后剩余的账户：100*0.97*0.97*0.97=91.3万 第二轮操作，再经过同样的经历后，账户剩余：91.3*0.97*0.97*0.97=83.3万      相当于做5个品种，亏损了16.7万，剩余83.3万。 2、震荡结束，行情步入了趋势中        终于迎来了趋势，此时趋势的空间变大，系统的盈亏比变为3：1，交易系统的成功率提高到80%，我们的账户剩余了83.3万，要想重回100万，需要挣回16.7万，则需要20%左右的盈利。         5个品种都先后出现了趋势信号，5个品种中，我们仍然做了其中的4个品种，成功三个，失败一个，成功率接近80%，每个品种仓位都是20%的底仓，即16.66万。趋势信号出现后，盈亏比为3:1，交易系统的点位止损是1.5%，则趋势中每个品种的点位盈利是4.5%。        则趋势中，一个品种的盈利是16.66万*4.5%*10=7.5万，三个品种的盈利=22.5万。     失败了一次，点位止损仍然是1.5%，则会亏损：16.66万*1.5%*10=2.5万     则扣掉失败一次，趋势中账户获得有盈利20万，此时账户是103.3万。         此时，对比而言，可以发现，我们操作品种从10个减少到5个后，我们并不需要其他的任何努力，我们的账户就盈利了，盈利了3.3万，而做十个品种时，我们亏损了13万，前后差了16万多，相差比较大。          当然，如果我们只做一个品种，效果自然更好，但是因为交易次数太少了，就没办法用概率了，没办法用概率来计算了。 二、是不是意味着交易的品种越少越好，甚至只做一个品种？        讲到这里后，很多人认为，结论是不是就是聚焦？只做一个品种，是不是就是最好的？      当然，聚焦肯定没有错，守株待兔、以逸待劳总比“追着猎物跑”强，但并不意味着只做一个品种，因为只做一个品种，也会遇到以下的问题：    1、这个品种一直没机会怎么办？任何一个品种都是趋势行情少，震荡行情多，大半年都是震荡，趋势行情可能就1-2个月就结束了，当然那剩余的10个月左右，我们都要忍耐。但是个别品种可能会在两三年都没机会，如果不幸踩上这样的品种，则要浪费两三年。我们恐怕没这么大的耐心，连等两三个月的耐心都没，何况等10个月，甚至两三年。    2、如果这个品种出现了黑天鹅，例如和我们做单方向相反，隔夜连续涨停或跌停，则我们就爆仓了。即单个品种的未知风险较大，导致账户的波动会比较大。          为此，分了防止某个品种始终不出现机会，也是为了防止黑天鹅的风险，我们需要适当的品种分散，即可以多抓住一些机会，使账户能够经常性增长，同时也能防止黑天鹅对账户的冲击，使账户的回撤小，整体让账户平滑性地增长。         综合来看，只跟随5个品种，然后只做其中的3个品种，也就是说，我们长期跟随5个品种，不轻易加入新品种，如果5个品种先后都出现了信号，则根据强弱，只同时做其中的3个就行，除非有一个品种，已经止损或止盈，此时才可以再开仓另外的一个品种。        当然了，这种操作手法，仍然不是最好的资金管理模式，因为回撤较大，震荡中回撤了17%，我再下一篇，讲继续讲，如何再这种资金管理模式上，再提高，使同样一个交易系统，账户回撤很低、收益率还进一步提高，欢迎大家到时候收看。 --------------------------------------- 请参考前一篇文章：   一个能盈利的交易系统，为何会因交易品种多而亏损（一） http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0tj.html

揭秘：我是如何克服均线的盲点？

(2017-08-28 16:56:00)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ---------------------------------------------------------------------      可以参看我2016年写的一篇文章： 揭秘：为什么均线看起来很容易盈利，但实则比较难？ ----------------------------------------------------------------------         很多人想让我谈谈对均线的看法和使用，当然了，因为均线简单、简洁、客观、清晰，比其他指标相对有效，所以用均线的人很多，估计均线是被用得最多的一种技术了。当然，众所周知，均线是趋势指标，所以均线有自己的天敌，那就是盘整，一遇盘整行情，你容易双脸被打，一会儿向上突破所有均线，大止损一次，一会儿又向下跌破所有均线，又大止损一次，估计你的账户会出现显著回撤，甚至大回撤，毕竟横盘震荡的时间要远大于趋势的时间。账户萎缩太大的话，即使遇到趋势行情，你有信心执行，你的资金也不容易赚回来。对付均线的弊端和盲点，我的方法是：我只能做一种市场，就是有趋势、有行情的市场。           我记得十五年前，好像是大约在02年或01年左右，在具体时间忘了，当时我刚从MACD、KDJ走出来，因为一直听别人说均线管用，我所在营业部的一位指导老师老张，看起来年龄不算小，也给我提到均线，说均线管用，因为他年龄大，所以我比较敬重他，当时正好遇到一波趋势，他给我复盘，说他当时在某个均线的转向位置喊多，然后让客户一直拿到现在。我回过头来看，果然如此，再复盘别的大行情的品种，好像都是如此，价格沿着均线上走，等均线金叉或者上弯后，进多，能抓住大行情，这个方法真是太神奇了，这么简单的东西，我怎么知道的这么晚啊，根据均线的转向，来做方向，确实不难。        但没多久，我遇到了长时间的震荡行情，把我洗的牙里出血，肚子拉稀，我根据均线多进去，行情就跌，再根据均线空进去，行情就涨，但是一直怀疑，营业部有主力专门吃我的单子，专门跟我做对，我下单的时候，专门盯着周围的人，一个个看，看谁要吃掉我，偷偷摸摸地下单，但是好像也没发现有人盯着我。          后来我想，就我那点小资金，人家主力连塞个牙缝都不够，还吃我的资金。我就向那个 指导老师老张请教，我给他说了情况，他一直跟我说，说：你要坚持，坚持，只要你坚持根据均线做单，总有一次做对，抓住了一波趋势，你的资金会都回来了；如果你老怀疑，那如果真的来了趋势，你就错过了，白白浪费这么多机会。要知行合一，要遵守系统。我感觉他说的有道理，就想继续这样做。结果继续做，趋势还没出来，我的几万资金，消耗殆尽，最后剩下不到一万，亏的我是喝水都感觉有毒，尿尿都像生孩子。          本来他们营业部有一个前台，长得挺漂亮，特清纯，我来这里后，跟她聊的挺投缘，她对我也有好感，她还主动请我吃饭，后来经常给我带早饭，因为我起的晚，起来，马上去营业部看盘，早饭懒的吃，她就把她妈给她做的早饭带过来，让我吃点，我当时觉得非她不娶，等我靠期货发财了，一定娶了她，送她一个大房子和一辆好车，让她过上土豪般的生活。        后来我赔的牙里出血，脾气变得不好，动不动就说脏话，对她也没以前那么上心，有时候还故意气她，骂她。大约过了几个月，我所在的营业部经理追上了她，这个经理能说会道，还很有钱，比我大不了几岁。没办法，谁让我没本事，不仅不赚钱，还赔钱。哎，真可惜了，错失了人生的第一次美女机会。          过了几个月后，我的钱亏得太大了，我就去找张老师，他早就躲开了，说这是行情啊，他也没办法了，我都想去骂他，想想算了，毕竟人家也老大不小了，也要给个脸面。后来，这个张老师也亏得和老婆离了婚，营业部把他解雇了。          不过后来这个事情之后，我就开始思考，如何用均线了。         我后来思考原因，为何复盘大行情的时候，均线很管用，但是实际中又不容易盈利呢？后来想明白了，原来是我事后验证，即我是先找的大行情或趋势行情中的周期阶段，然后再去验证均线是否管用。而我们知道，只要有大行情或不错的趋势行情，均线必然会不断向上，肯定不断会有金叉，当然你依据均线买，复盘来看，必然是盈利的，而且盈利不菲。举个例子，我要寻找成功人士的共同特征，于是我去总结成功人士的共同点，发现他们都吃饭、喝水，也都睡觉，于是我提出观点：吃饭、喝水和睡觉的人，才能成功。这是不是很搞笑？是的，大家都会发现这个观点很白痴、弱智。但是均线的问题，又何尝不是啊？有行情，均线必然是管用的，但是未来谁知道有没有大行情啊，也就是说，有行情的话，均线必然会上弯或金叉，但是均线上弯或金叉，未来未必会有行情啊，未来也可能是震荡啊，也就是说：均线上弯或金叉，远不是大行情的非充分条件，只是一个必要条件。          当然所有指标都存在这个问题，就是复盘来看，很牛叉，实际中会把你折腾地死去活来，都是因为他们是必要而远非充分条件。背后的逻辑是，价格才是因，均线是果，价格上涨，均线就会上走，其他指标才会出现金叉，而不是均线上涨，价格就会涨。            当然了，除了这些外，指标还存在其他较多的弱点问题，这也是我以后才慢慢领悟到的。           但是我知道，只要趋势走出来，均线就会管用，于是当时我的理念变成了：趋势的研判+均线，构成了自己的交易框架。或许有朋友要质疑了，均线不就是趋势了吗？为什么还要研判趋势呢？其实这就是问题的关键点，均线实际是表现趋势，而在非趋势行情中往往是傻点，这时候，如果你懂得判别是不是趋势要来了，这不就给你带来了更为正确的看法？均线仅仅是跟踪，又不是行情的动因，是行情的上涨，带动了均线的上弯，而不是均线的上弯带动了行情的上涨，先后因果关系需要搞清楚。既然如此，就意味着，均线根本是无法判断未来到底是趋势，还是震荡的。         多年前，我经历了一个纯技术分析者—基本面分析者—技术交易者的过程，我觉得，我其实开始并非是单纯的技术分析者，而是技术分析的使用者，交易中加入了基本面的研判，判断大势出来后，此时均线就比较管用，用均线，能避免他的盲点和傻点。为了研究基本面，我又读了研究生，攻读金融专业，毕业后专门去机构做两年的研究员。 ----------------------------------------------------------------------

如何将基本面和技术分析融合(二)：技术分析的精髓

(2017-08-24 16:17:30)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------      我本人特殊的经历，做过二十年的交易，也做过多年的基本面研究，所以对于技术派和基本面派的各自利弊，有着比较多的实战经验，所以对他们的各自问题，都有着自己的独特理解。    这是2014年我写的一系文章，但发现一只都有微信公众号不断地抄袭，又不标注作者，我是不断地举报，真是繁琐劳累，所以今日重新发一下，微信龚公众号上以求原创保护，而且根据自己最新的理解和最新的案例，加入一些新东西，以完善当初的系列文章。 ------------------------------------------------------------------------------------------- 三、基本面派攻击技术派的主要理由，站不住脚       基本面派攻击技术派的主要理由有两个：第一，技术分析的预言自我应验；第二，到底能否用过去的价格资料来预测下一步的价格方向？        我们分别来看上述基本面派两个的攻击点，是否有合理性： （1）技术分析的成立，是否自我应验的结果？       什么是自我应验？基本面派认为，技术分析之所以成立，是因为他告诉大家一个东西，例如60日均线能提供支撑，技术派们都知道了这个结论，于是当价格跌到60日均线时，技术交易者同时都采取了同样的做法，那就买入，都买入的情况下，支撑了价格，使价格在60日均线得到了企稳，事后来看，60日均线提供了支撑，这就是技术分析的自我应验。        也就是说，基本面派认为，技术分析的成立，都是先有个技术提法，然后技术派们在此时，根据此提法，都采取了同样的行动，导致事后技术提法成立了。 意味着这种东西是缺乏逻辑依据的，是存在人为操纵的，存在很大的不确定性。       其实基本面派并没有深层次地了解技术分析理论，技术理论有几十种，仅技术指标一项，就在80种以上，其中仅均线而言，有的采用20日均线，有的采用55均线，有的采用60日均线、、、等等，技术派们所采取的技术理论是复杂、多样化的，不同的交易者会采取不同的技术理论，而且还可能是多个技术理论的混杂，他们怎么可能会在某一时刻采取同样的行动？         而且即使他们采取同样的一个理论，那么不同的技术交易者，对价格的同样现状，历来都是仁者见仁、智者见智：我们以形态理论为例，价格形态是客观的，而研读形态不全是一门科学，有一定程度的艺术，具体以M（双头）来说明，M形在完成之前，颈线的确定不是固定的，对交易量和持仓量变化程度的认识也不是固定的，所以对是否是M形会存在较大的争议，很可能被一些分析者认为是矩形，误认为是持续形态，等等，总之，图表形态从来没有清楚得“能让有经验的分析师们”意见都一致的时候，即便大多数分析者预测差不多，但他们也不一定在同时以同样的方式入市，可能提前入市，也可能确认后入市，也可能反扑时入市、、、等等。        图表形态例如M形，绝对不是某个人首次异想天开地提出来，然后全球的投资者都跟从，就被人为操纵，就被技术派使用，然后就自验成立了，例如形成M形就看空，技术派都知道了，然后M形成，大家就同时做空。这是不可能的，除非这个人是上帝，为人类规定好了一切规律。关键在实际的交易中，形成M头，行情真的不一定会跌，假信号很多，成功与失败，可能一半对一半，所以从这个概率上讲，根本就不能说技术分析的自我应验，因为还有一半左右的M信号是失败的，如果大家都采取同样的行动，那至少90%以上，都应该成功，实际上根本不是。       实际中，某个图表形态在开始就已经存在，只不过后来被某个人发现了，并且提出来，其他人就用过去的历史数据来检测这个形态，发现吻合率相对比较高，在预测未来走势的时候，也是屡屡得手，于是该图表形态就形成一个技术理论，被传播开来。        而且在实际的交易中，主力或庄家，都很喜欢逆技术分析，来洗涤技术交易中，例如在准备拉升前，先来一个向下跌破的技术信号，让很多人根据看空的技术信号，多单离场或者做空，然后再迅猛上拉，现实中很常见，经常见到，太多的假信号，所以技术理论根本就不可能让大家的意见能达成一致，更不可能采取同样的行动。实际中，大部分时候都是震荡，技术分析的假信号很多，成功率是比较低的，大概率上都是假信号，所以技术分析的自我应验，是不存在的。 （2）到底能否用过去的价格资料来预测下一步的价格方向？       基本面派攻击技术派的第二点，认为：技术派是拿盘面上过去的价格作为依据，来判断下一步的价格走势，而决定盘面上价格下一步走势的，应该是盘后的基本面因素，是供需、国家政策、公司业绩、、、价格怎么可能会决定价格下一步的走势？这是毫无逻辑、是可笑之至的。              技术分析是用来预测行情下一步走势的么？ 当然了，网络中或现实中大部分技术交易者，不太懂技术分析的精髓，比葫芦画瓢，会去预测行情，或者为了显示自己水平之高，或为了欺骗外人、粉丝们，去预测行情，预测对了就大力吹捧，预测错了，就删帖、全删，或者压根不提，只留下或只反复重复提预测对的行情。导致技术分析给人的感觉，是用来预测行情的，给基本面派留下了授人以柄的依据，被基本面派嘲笑。         实际上，技术派交易的精华是跟随趋势，跟随交易系统，反对预测下一步的行情，请记住，是反对预测的，只有那些”一瓶子不满，半瓶子晃荡”的技术交易者，才会去预测行情。所以我们常见的纯技术交易高手们，很少去谈行情，去谈行情的下一步走势，因为他们不预测，不知道，也不想知道下一步的走势，跟随他们的交易系统即可。       那么既然技术派不预测行情，那么他们是如何获得利润的呢？技术派盈利的核心是成功率和盈亏比，对于趋势交易者而言，成功率也就30-40%左右，成功率相对比较低，所以他们谈不上去预测行情，如果靠预测行情赚钱的话，那成功率需要在70%之上，才能盈利。他们靠的是盈亏比，盈亏比大于3:1，他们就可以获得利润，当然了，本身盈亏比也是无法提前预测，他们也不会去预测行情未来的盈亏比，所以他们才提出“让利润自由奔跑”的理念和口号，通过截断亏损和让利润自由奔跑，两个手段来使盈亏比 合理化，绝对不是提前预测的。 （3）技术理论成立的真实原因                基本面派觉得技术分析不靠谱的主要原因，在于他们不了解技术分析的理论基础，其实技术分析的理论基础是群体规律，大致意思是指，个体的运动是没有规律的，但群体的运动是有规律的，即大数定律，就如同量子力学的理论，在微观世界中，单个粒子的运动是不确定的，测不准是准则，但多个粒子的运动是有规律可循的，能够发现并利用这些规律。对这些规律的发现和解释是基于历史数据和心理学，一些技术理论是可以用心理学来解释的，只不过在介绍技术分析的书籍中，大都是直接把技术理论提出来，而没有去解释背后隐藏的理论基础。 -------------------------------------------------------------- 可查看前文：如何将基本面和技术分析融合(一)  http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x01d.html

揭秘：一个能盈利的交易系统，为何会因交易品种多而亏损（一）

(2017-08-23 17:21:33)
标签：365 ; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------       这是今年5月份发表在我的微信公众号上的文章，为了原创保护，最新内容都先发在公众号上，欢迎关注公众号。 ----------------------------------------------------------------------------   大部分人的误解：         大部分人认为，只要有一个好的交易系统，成功率相对高、盈亏比高，则这样的交易系统将“人挡杀人、佛挡杀佛”，什么品种出现信号，就做什么品种，也能抓住尽可能多的机会，“广撒网，多捞鱼”，肯定会长期稳定盈利的。其实是有误解的。       那么马上就是端午节了，纪念屈原的日子，想想我们很多交易中类似屈原，空抱有对交易的热爱、壮志之心，但最终淹没在交易的滔滔江水中，趁端午节之前，我今日来讲这个问题，其实也属于资金管理的一个范畴。 ---------------------------------------------------------------------------       我们做个实验，假设我们有一个能盈利的交易系统，成功率平均在60%，盈亏比平均在3:1，止损点位为1.5%，按理讲，这种交易系统是很不错的趋势系统，无论成功率上，还是盈亏比，都占优势，是很对的交易系统，从长期来看，这种交易系统是能够获得盈利的。       因为无论对于股票、期货，还是外汇，三分二的时间都是震荡行情，趋势时间是比较短的，而且一个市场中各个交易品种的同向性比较强，例如期货中的绝大部分商品，都会在某一段较长的时间内，陷入震荡，即系统性震荡行情，又会在某一段不长的时间内，都呈现趋势性的行情，即系统性的趋势行情。因此交易机会具有叠加性、重复性，例如化工商品中，当一个化工出现涨势信号、步入趋势后，其他大部分的化工也会在前后几天，出现涨势信号、步入趋势，其他工业品也会前后出现涨势信号、步入趋势，而你的资金有限，很可能只重点做了两三个品种，而其他大部分品种的趋势和盈利机会，都与你无关，相当于机会白白流失。        但是当行情陷入系统性的震荡行情之中时，各个品种所遇到的止损，你却都可能遭遇，在震荡型的行情之中时，成功率会大幅下降，盈利空间也会大幅下降，假设此时成功率只有20%，盈亏比为1:1，我们同时盯着十个品种，这十个品种只要出现信号，我们都会去交易，假设这是个都是期货商品，都是十倍的杠杆，我们有100万的资金，出现以下的情况： （1）第一轮的交易盈亏情况：       假设第一品种出现信号时，是成功信号，我们赚了，第二个品种出现信号，为假信号，我们止损，盈亏比：1：1，所以我们不赔不赚；第三个品种、第四个品种同样一赚、一赔，互为抵消，我们账户不变。       第五个品种开始，出现了信号，杀进去，底仓20%，即20万，后止损了，点位止损1.5%，止损金额：20万*1.5%*10=3万，就是亏了三万，此时剩余97万；      第六个品种又出现了信号，再杀进去，底仓20%，结果又止损了，止损金额3%，亏了近三万，此时剩余93万多一点。       第七个品种又出现了信号，再杀进去，底仓20%、、、、、、    、    、        第十个品种出现了信号，杀进去，底仓20%，止损了，账户止3%，此时账户剩余了83.3万左右，亏17.7万，即亏损17.7%。         也就说经过了第一轮的十个品种操作，成功两次，失败8次，成功率20%，盈亏比1:1之后，我们账户亏损17.7万，剩余83.3万，即亏损17.7%。 （2）第二轮的交易盈亏情况：      当行情陷入震荡性行情之中，一个品种通常会经过三次左右的假信号，才会等到趋势信号的来临，为了保守估计，我们假设系统性的震荡行情不长，一个品种出现两次的假信号，就会等到了趋势的来临。        于是，我们有了第二轮的操作，即重复第一轮的成功率、盈亏比，每个品种再重新操作一次，账户剩余83.3万:       则第二轮后，我们的账户剩余近70万（83.3%*83.3%），即亏损了三十万，亏损30%，才终于等到趋势的来临。      实际中，股票有前几千只股票，期货有四十多个商品，我们可能不只盯着是十个品种操作，甚至会盯着二十个品种进行操作，则此时，我们账户的损失率会更大，如果操作二十个品种，则账户最后只能剩下50万，亏一半、、、 （3）迎来了趋势行情之后的交易盈亏情况        我们好不容易渡过了系统性的震荡行情之后，迎来了趋势，此时趋势的空间变大，系统的盈亏比就变为3：1，交易系统的成功率提高到80%，我们的账户剩余了70万，要想重回100万，挣回30万，则需要45%左右的盈利。       假设大部分品种都先后出现了趋势信号，十个品种中，我们做了其中的4个品种，成功三个，失败一个，成功率接近80%，每个品种仓位都是20%的底仓，即14万。趋势信号出现后，盈亏比为3:1，交易系统的点位止损是1.5%，则趋势中每个品种的点位盈利是4.5%。      则趋势中，一个品种的盈利是14万*4.5%*10=6.3万，三个品种的盈利=19万；止损一次，亏了2.1万。相当于，趋势中总共赚了16.9万。       相当于抓了系统性的趋势行情之后，我们赚了16.9万，相当于，一轮震荡和一轮趋势之后，我们账户还亏13.1万，无法弥补100万的账户金额，所以等到趋势结束后，我们的账户仍然是亏损的，亏损11万，趋势未能弥补我们的损失。然后行情又步入下系统的震荡之中，开始了新一轮的循环、、、、、、、       按理讲，我们的这个交易系统，无论在成功率方面，还是盈亏比方面，以及点位止损方面，都是很好的交易系统。从逻辑上讲，应该是能盈利的，但是由于交易品种多，结局仍然是亏损的。  ---------------------------------------      思考：        假设，我们换另一种思路，我们只做五个品种，还是按照目前震荡和趋势行情中的盈亏比、成功率、震荡中出现两次假信号等到趋势等等，我们再来做个实验，看看此时，我们的账户盈利情况如何，大家可以先试试。  从中，你悟到了什么呢？一起探讨探讨。

十年交易生涯：遇识傅海棠等人的感悟（三）

(2017-08-22 15:33:03)
; 分类：交易案例
作者：态度（蛋黄派第十四期学员）    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------- -------       作者在蛋黄派第十四期内部，讲述了自己的交易经历和人生故事，第十四期内部反响比较大，有共鸣。经作者同意，拿出来和大家一起分享，希望从中吸取到一些教训。 --------------------------------------------------------------------------        第二次的爆仓让我彻底陷入了迷茫，信心开始动摇，成天只知道借酒消愁，就这样浑浑噩噩过了大半年，我意识到不能继续这样下去了，我有理想有野心，绝不可以因为一两次的失败而丧失信心勇气，更何况现在还欠朋友钱，我得去上班挣钱先还债，然后从头开始，可是交易之路如此艰难，我怎么样才能成功呢？        思来想去，我觉得我需要有一个能够在这市场中真正游刃有余的人来提点我。可惜好的师傅不是那么容易和幸运可以找到的，在碰了不少壁之后，最终我决定入职一家新设期货的期货营业部，一来这里可以接触到各种各样的客户，还可以试着学习基本面分析，二来当时上海过来的营业部老总也十分热爱交易，自身也有20年的交易经验，我想在他手下应该能学到不少经验。            进入期货公司以后一边学习，一边开展业务，参加各种会议，不停拓展客户资源，同时也研究观察过不少客户的交易手法，分析一些客户爆仓的原因，再加上每天跟领导一起闲聊行情和交易理念，着实让我开阔了不少眼界和思路，那段时间每天都很充实，感觉自己一直在进步成长。这样一直持续了好几年，慢慢我形成了自己的交易理念和对基本面的理解。2014年因为一个契机离开期货公司，重新开始交易生涯后，也碰到过不少问题，在期货公司单纯分析和自己开始实盘交易是两回事情。这些年也看着一些客户的起起落落，心中甚是感慨，有些客户对我自身的理念形成有非常大的影响，接下来我就挑几个客户例子来说一说：  第一位客户： 傅海棠           先说说这两年名气十分大的傅海棠，第一次碰到是12年上半年的时候，他和付爱民等几位跟我领导私交不错的朋友，一起受邀来宁波普陀山游玩，顺便跟我们营业部的一些重要客户分享交流经验，当时由于我跟领导关系处得很不错，因此前一天傍晚陪同他去接机，并有幸参加了他们的聚会。做交易的人聚在一起，饭桌上聊的必然就是行情之类的，经过了三天的陪同和耳濡目染，他当时对基本面的许多理解，也确实解开了不少我的困惑，当然其他几位高手也各有各的经验方法，但是确实是傅海棠的分享对我的印象最为深刻，两年后又看了他出的书，有段时间我十分推崇他出的书里提到的理念和独特的研究方法。但后来随着各方面经验的增长，我发现他的理念和方法只适用于某些大行情，而且研究侧重点主要在品种的供需面上，没有考虑到宏观面、货币政策面对行情的影响权重，有时候要大于基本面，擅长做多，几乎不怎么做空，因此一旦品种供需相对平衡，行情陷入胶着和震荡，或者进入下跌趋势，也就没了用武之地，甚至会出现巨大的回撤，2016年再次崛起之前，从熟识人那听说付海棠的回撤高得吓人，并且一般人也不具备他那样的钢铁神经和毅力，能够抓住一波大行情再次迅速崛起。不过总体来说，傅海棠对我的影响是十分巨大的，让我初步理解了基本面的力量，也确实有些行情如他所说是能够确定的。   第二位和第三位客户：短线高手，一个爆仓，一个依然生存            再来说说当时营业部的两位客户，这两位都是短线波段高手，没有什么技术分析，单纯凭盘感，感觉市场多空强弱，每次出手几乎都是满仓，往往很短时间，资金量就能翻倍，但是这两位的交易结果却截然不同。其中一位是部队军人，平时在军队就只用手机下单操作，刚开始入金30万，短短半年时间就做到了200多万，之后就再也做不上去了，由于一直缺乏资金管理，加上喜欢抗单，虽然中间几次资金量又做起来，但最终结果还是爆仓。另一位是当时我自己的客户，20万开始做，同样的满仓没有资金管理，但是他通过严格的执行和止损，以及盈利不断出金，在这个市场上一直生存至今，住上了千万的房子，开着奔驰S400，他令我印象最深的一次就是13年黄金的那波空头行情中，两个账户一共1500万满仓放空隔夜，结果晚上外盘大幅反弹，第二天开盘两个账户浮亏6000-700万，还没等我们的风控电话打过去要求追加保证金，他在开盘第一时间就砍仓了，如此坚决的手动执行止损令我印象相当深刻，我想就是靠着这种机器一般的执行力才能让他在残酷的市场中存活下来，当然他的资金回撤很多时候也确实太大，之所以提这两位客户，就是因为他们让我认识到小资金要快速做起来，只能靠满仓去博，杠杆的魅力就在于以小博大，但资金量做大之后确实应该加入资金管理，开始追求稳定的收益，这种理念一直持续至今，我觉得这种理念说不上对错，每个人对收益率的预期和满意度都不一样，初始资金量更是各有不同，适合自身的性格和实际情况就好。             当然这一路走来对我有影响有帮助的人绝不仅仅只有这几位，有现实碰到的，也有在微博上面关注到的，例如梁，很多对市场和交易的理解我就十分认可，让我知道了除了基本面供需以外，有时候还有交易逻辑的存在（也可以叫做行情驱动因素），这方面可以说他对我有着指路作用。还有技术派在微博上的系列分享，各大小周期之间的联系，行情是否异常的判断方法等等许多方法。        最后不得不提的人就是我现在的老师-蛋黄派操盘手，我是大概两年前一次意外情况下关注了老师的微博，一开始关注纯粹就是为了看老师微博图片，但是关注时间长了之后，看多了老师微博的文章，我认为这应该是一位高手，特别是老师开课前介绍的课程内容十分细，包含了所有交易过程中会碰到的细节问题，引起了我的兴趣，本来早就该报名参加老师的培训班了，但由于几次意外，一直到14期才报上名学习，蛋黄派也确实没有让我失望，我收获良多，不光是交易知识上的，还有一群志同道合携手同行、热爱分享的同学和助教师兄们。                                                                 作者-----------态度（蛋黄派第十四期学员） ------------------------------------------------------------

我们能否提前判断震荡行情？如何规避震荡？

(2017-08-18 15:27:41)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------ 所有交易者都有这样的共同困惑：        终于学会做趋势了，不抄底摸高了，但是趋势中辛辛苦苦赚的钱，很快就在后面的震荡行情中回吐了，不仅吐没了，还会倒贴亏损。而且每次都是如此，账户逐步萎缩。各种高人大喊“趋势杀入，震荡回避”，我们也都知道，但是他奶奶的，那也要先知道下一步是趋势，还是震荡啊。所以我们每个人都很头疼，如果能知道下一步是趋势，还是震荡行情，那么就好了，我们就能够在震荡行情中不操作，在趋势中顺势杀入。  -----------------------------------------------------  一、在行情陷入震荡的初期，我们是不知道行情是否步入了震荡       单纯技术分析而言，由于技术是滞后的，只是跟随，前瞻性比较小，所以是无法判断下一步是趋势，还是震荡的。虽然基本面具有很大的前瞻性，但其实基本面在很大的程度上，也是无法知道下一步是趋势，还是震荡行情。所以我们几乎所有的人，都是是无法判断下一步是趋势，还是震荡的，当然也不知道趋势能走多远，所以才提出“做趋势是让利润自由奔跑”的观点，让利润自由奔跑，如果知道了下一步是震荡，当然就会主动止盈了，就不让利润回吐了。        做趋势是不能轻易下车的，在行情陷入震荡的初期，我们认为行情只是反抽一下，正常的反抽，然后就认为行情再次步入趋势，所以盘面上是体现不出显著的震荡痕迹，所以此时，我们会容易出现利润回吐，或者说如果我们在这个时间入场的话，就容易出现止损，甚至几次的止损。         因此为了控制账户的回撤，就要控制止损的次数，因为较多的止损，就会把我们的利润给侵蚀掉，所以当一个品种连续止损两笔，最多连续止损三笔，就要停止交易，站出来观察半个月，行情大概率上是要步入了震荡行情之中了，同时每笔止损能够控制在2%以内，控制账户回撤，避免大幅起落。        在震荡行情初期，我们谁都无法预知下一步是不是震荡行情，为了不被趋势赶下车，就要硬着头皮上车，就必然会出现止损，只有通过单笔止损额度和连续止损次数，以控制自己的账户回撤，避免亏损继续扩大，避免被食人鱼吃掉。食人鱼虽然很小，每个食人鱼只咬你一口，可能就一点点的肉，但食人鱼总是群体出现，上万只出现，一群食人鱼过去，一个人只会剩下骸骨，有点类似于动漫电影《疯狂的原始人》中的火虫。        二、在行情步入震荡的中期和中后期时，此时我们就会意识到行情步入震荡了       当行情震荡一段时间后，我们止损了2笔左右，此时行情的上下形成了波动的区间，一会儿涨，一会儿跌，在这个模糊的区间中，自然行情就属于震荡行情了，肉眼容易观察到。      当然在震荡行情中，假信号比较多，我们一般就是不做单的，直接回避，否则容易带给我们较多的止损。              但是行情总会再次出现趋势的，如果出现了信号后，我们不追，则我们就容易错失趋势。可惜的是，我们也不知道哪个信号是真信号，哪个信号是假信号的，因为震荡行情中假信号多，如果每个信号都要去做，则我们又会增加多笔止损，加上震荡初期的两笔止损，我们累计止损会达到五六笔以上，甚至八九笔，累计亏损很大，足以把此前的利润给回吐了，还出现亏损。而且当连续出现了这么多止损后，下一笔是真信号时，我们也很可能没有勇气去做了，疑神疑鬼，对交易信号失去信心，执行力严重下降，容易不执行，错失趋势。        因此在震荡行情中，我们要大幅提高信号的有效性，大幅提高有效性，才做单，否则就不做，就直接规避了大部分的假信号，宁可错过，不可做错，只要账户控制好回撤，抓住一波趋势，账户资金就又会起来，所以控制风险是第一。       一般而言，震荡行情中，一般是出现一次有效性高的假信号，最多会出现两次有效性高的假信号，行情的真趋势就会出来，当然有的时候，第一次有效性高的信号就是真信号，这就意味着此时你大幅提高了入仓信号的有效性，只需止损一次，最多两次，很多时候一次也不用止损，就会抓住下一波的趋势，所以止损是可控的，能够在很大程度上规避震荡行情。 -------------------------------------------------------

六个人的交易经历和亏损反思

(2017-08-17 16:05:43)
; 分类：交易案例
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------       这是第十四期学员们的毕业总结，阐述对于交易理念的最新理解和构造交易系统，从每个人的毕业总结中抽出经历，整理成交易故事集，这些亏损的经历、过程和反思，或许对许多人有借鉴意义，非常感谢他们的无私分享。 ---------------------------------------------------------- 1、***里      我是14年就开始投资纸黄金，没有练出点啥水平，只是懂些基础知识，小赚小亏感觉没劲，人生不能这么没劲，在15年3月份进入股票，买啥股票都赚，亏了等一等，就会赚，后来熊市亏大了，才明白买啥等一等都赚的那是牛市，这个习惯（等一等就会赚）很严重，导致我拖沓十分严重，主动止盈基本不会，后果就是由赚到亏了，止损老是拖着，后果就是亏大了，都懒得止损，死猪不怕开始烫了，无所谓（其实想跳楼了）。 2、******庆        13年大学本科毕业后，就来上海做A股日内交易员，将近四年，这一波牛市赚到个人第一桶金，但考虑到日内交易的局限性，从长远考虑，必须要转型，把t1和t0结合起来。这一波牛市t0做的还可以，但t1做的很差，除了一笔中国北车均价8块钱买进32卖出，赚了一点，躲过前两次股灾但是第三次完全吃到，造成盈利大幅回吐。       去年至今，好多热点都把握的不好，有的拿不住有的不敢追，也不敢重仓，通过蛋黄派操盘手学习，解决了很多困惑，在此做一总结。 3、****清风     2010年毕业后想要从理工类转金融行业，就考取了期货从业资格，最后却做了行政后勤，期货术语、交易品种、套利模式等等理论知识都看过自学过，也都懂，但直到16年才开始真正的期货实盘交易。开始期货实盘交易的动机是想要把股票亏的钱从期货上赚回来。         15年整个大环境都在说牛市，身边很多朋友都开了股票账户，我也进行了跟随，大盘4600点进去，账户马上有了浮盈，很是开心，不过没多久股市有一波回调到4400点左右，打了止损出来，后来又进去，便一直持有，直到股市崩盘，依然相信牛市还会持续，相信国家的力量是强大的，取消了止损，就这样股票一直持有到16年，就当死户似的在那放着，都不愿去看。       16年期货黑色大牛市，看到身边一朋友做铁矿石盈利丰厚，内心交易的火种被点燃，一发不可收拾。股票清仓，出来资金全部转入期市，真正的操作开始，才发现之前书上学的都是纸上谈兵，分时图、K线图轮着看，而且都是小周期，满眼的都是波动，满眼都是机会。第一笔交易是跟着朋友做的，他买铁矿石，我也买铁矿石，他只教给我了进仓，但之后的止损平仓并没有说，铁矿石一手100吨，日内波动二三十个点，账户一手浮盈浮亏就是两三千，这对于新手来说还是蛮大的，工作放一边，高度紧张的盯着盘面，有时都能听到自己通通的心跳。当有盈利时急于套现平仓，当出现浮亏时就持单扛着，直到把设置的大止损给穿破，日内频繁的操作，看当时的结算单，平均每天三四十笔交易，盈利金额很小，亏损金额很大，而且手续费也高，那个心疼啊。后来的操作就到处打听消息，上微博看一些操作建议，懵懵懂懂恍恍惚惚，一直杂乱无章的交易，直到加入蛋黄也没有赚到什么钱。         穷着思变，加入蛋黄。蛋黄第一课就让我真心感到找对老师了，只一个有效性就秒杀微博上那些盘面分析的，强大的理论更让人有拨云见日的感觉。课程开始后并没有完全听老师的话，从训练盘开始，而是一直实盘操作，但此实盘交易已今非昔比，交易频率明显降低，最主要的是在心中建立了顺势轻仓止损的最高战略思想，单子现在也试着拿住进行波段交易，主要是心里有底了。 4、******宇     09年我听人推荐民生银行，于是开通股票账户，买入并持有了几个月，结果赚了50%左右，于是觉得炒股也挺有意思的啊。从此开始自己研究按自己的想法操作，但其实除了学了一些K线理论外，对股票的基本面，及行情大势一无所知，结果可想而知。但从农村出来的我深知赚钱的不容易，投机的钱最多的时候，也从未超过流动资金的20%，因此也不怎么太在意，所以断断续续有一些操作后，基本是亏损后就卧倒装死了。在15年牛市中解套并盈利了20-30%吧，当时也正好要买房，就全部退出了，那天是5月25号，东华科技前两天刚涨停，当时还很不舍得。结果没多久股灾来了，我已全身而退。     在这个过程中事后诸葛亮式的总结了一些，比如当年我买驴胶的时候是100元一斤(我妈比较喜欢吃)，后来不断涨价到2000一斤，而这个过程中我居然没想到去看看东阿阿胶的股票。还有当时牛奶的三聚氰胺事件，牛奶股跌的一塌糊涂，但牛奶人们不可能从此不吃了啊，当时是一个多好的抄底机会，后来的反腐导致茅台大跌也是一个道理。就渐渐明白炒股不是看K线那么简单，一定要有足够的逻辑，至少是一个说得通的逻辑。所以关注了不少新闻微博等，也包括老师的微博，所以现在股票基本不亏了，去年至今还微微有盈利。       但感觉短期不会有牛市，因此想拓展投机渠道，就开通期货账户并且开通不久就来蛋黄学习。学习后才知道，原来投机这行的水这么深，套路这么多，而我居然懂的这么少、、、、、这里要特别感谢老师的总结和无私分享，不然不知道要撞多少南墙呢。 5、****hen       股期汇三个市场我都有接触过，大概二十年前读初中的时候因为老妈炒股而接触到股票，当时就喜欢上了看K线图和均线，业余时间也是一直在自己摸索研究，但始终没有形成完整的交易思路，经历了两轮大的牛熊，最终虽然是赚到一些钱，但始终没有形成好的盈利体系。      2010年接触了期货，操作了一年多，小亏；13年开始接触外汇，也是小亏。两年前参加过市场上的培训课，自己也读过一些交易方面的书，有帮助有提高，理念上也都是顺势交易，但所掌握的东西还是过于零散碎片化，不够系统。       感到很幸运的是，朋友推荐了老师的课程，才能够加入蛋黄派这个大家庭，在这里认识老师和同学们。       四个月的时间很快就过去了，由于工作比较忙，和国内又有两小时的时差，平时在群里跟大家的交流比较少，但每晚爬楼看大家的分享和感受，也学到了很多。这段时间应该是我接触交易以来提高最快的一个阶段，也解决了很多之前拿不准的问题，在此，向老师无私的传授与指导表示无尽的感谢，同时，也非常感谢往期前辈助教们平日的耐心答疑和分享，以及同学们每天的交流。 6、****旧        大二开始做股票，基本放弃了本专业（电子商务），那时候根本不认可什么期货外汇啥的，一门心思做股票。当然大学时间多，各种找书学习各种理论，电子书起码2G了，看多了也发现套路了，后来基本看看书的目录就知道是干货还是水货了，然而也没用，理论一大堆，临盘还是懵逼冲动型，照样是亏货。       后来跟着一个股票老师相对系统的学股票，手画k线啊，各种复盘啊都干过，还特么帮券商营业部给股民每周末讲一节课，也能忽悠的他们一愣一愣的。就这么凌乱的混到了大四，做个毕业总结发现，总共亏了正好一学期的学费，拿学费炒股也是罪孽啊。当时根本没风险意识，就没空过仓，最后学费还是哥们帮凑的交上去，拿到毕业证，这亏的股票学费当时觉得挺多，现在想想3年也不算多哈。       一个破二本大学的非强势专业，本科出来得基本就干销售了，习惯了股票的波动，也看不上一般的工作，心气还是挺高的，券商营业部一直找我去上班我也没去。当时想的是先赚点快钱来点资本，自己做个职业股民就挺好的，太单纯的想法了哈！当时**期货到学校宣讲，没事就去听听，然后就被忽悠了干了个期货居间，哈哈，自己不做期货，去忽悠别人做期货也是醉了！没多久就被领导一块带到了**期货，说是组建**营业部，前景广阔啥的，然后被派到唐山开发产业客户，待了1年多，几乎跑遍了唐山大小钢厂钢贸，还顺带着把天津大邱庄做钢管的钢贸的整个产业链都摸遍了，当时手上的资源也是很多的，可惜不知道用。         12年至14年底吧，这个做居间的收入也挺可怜的哈，做交易的心干业务的活，也没攒多少钱，还套了信用卡，后来一次唐山淋雨冻着了膝盖了，感觉要老寒腿的样子，加上期货手续费竞争白热化，让我彻底死心了，就辞职了。拿可怜的居间收入和套的信用卡就自己干了，接着不过瘾就上了配资，一路倒也挺顺的做到了10w多，配资后股票权益也干到过130多万，后面的悲剧故事就是套路了，股灾上西天了，全搭上去了还欠了信用卡好几万，靠贷款还撑了几个月，整个人都疯魔了，想跳楼的心都有了。       后来听说一个师哥在做配资，还挺大的就投奔去了，哈见，识了配资最疯狂的阶段，工作挺闲的，自己研究期货交易，股票是再也不碰了，也没多久不到一年，这个配资公司资金链断裂，又光荣失业了！        在这不到一年的配资公司上班，是我个人技术提升最快的时候，因缘际会认识了一些人（蛋黄老师的微博也是他推荐的，缘分啊），技术观念天翻地覆的改变，交易系统开始构建到推倒重来n次，也拿到了一个小公司的小账号和朋友的一个账号就这么做下去了，至来蛋黄派前已经做到基本的可控的资金曲线，目前期货亏的都赚回来了，股票的坑还在那呆着！       这四个月的蛋黄学习精炼了我的知识库，交易体系更加完善了，资方的大账号也指日可待，人生的谷底马上就要爬出来了，黎明就在眼前！！！  --------------------------------------------------------------- 第十五期操盘手培训，8月19日将开始： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html     本周末将开启第一堂课---趋势交易系统：蛋黄派趋势交易系统，回撤低，能回避绝大部分震荡行情，有效抓住趋势，能够实现稳定盈利。      蛋黄派操盘手培训计划，截止到目前已整五年、十四期，在这个容易泼脏水、听风就是雨、过大夸大缺点的网络社会中，能够坚持到现在，或许能说明我人品不差，学习内容不是杂七杂八的拼凑、水货。 有兴趣，可以加QQ号：462865719

七个人真实的交易经历：各有各的不幸

(2017-08-16 16:41:21)
; 分类：交易案例
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------       这是第十四期学员们的毕业总结，在毕业总结前段，他们来先分享自己的交易经历，然后再阐述对于交易理念的最新理解和构造交易系统，这么多人的交易经历，应该说各有各不的不幸，幸福的人一样，不幸却各有不同的不幸，但不幸也是类似的，都是交易的绝望和亏损的疼痛，这些亏损的经历、原因和过程，或许对许多人有借鉴意义，非常感谢他们的无私分享。从每个人的毕业总结中抽出经历，整理成交易故事。 ---------------------------------------------------------- 1、***涛       2015年4月份，在朋友的介绍下在一家股指吧从事下单员的工作，开始接触到交易。去的时候就抱着这行能挣大钱的想法，边工作边学习。期间找朋友借款3万利息6厘，开始自己干，因为是牛市，不到2月时间做到了11万，然后股灾爆发，自己又不啥都不懂，重仓不愿意止损，自己在找的各种买卖点指标开始失灵，爆仓只用了不到一个星期。        随后还继续借钱去亏，随后国家出台出台政策大幅提高保证金手续费，少了配资平台的我被迫退出股指期货。随后又进入了高薪招聘外汇操盘手的坑，自己出资考核，标准是月收益10%，保证操作天数一个月满15个交易日，先后入金2次都以爆仓结束，而后开始自我学习系统交易之路。      从微博里面关注了几位大V，先后挑灯夜读他们的文章，希望找到通往财富自由之路。经过这2年多的时间，发现我脑海里方法、策略一大堆，可是他们就像一袋麻绳，揉成一堆，怎么也理不顺，形不成自己的东西。K线在同一个位置，我既能找到开空的理由，同时开多的理由也十分充分，仿佛自己就像从来没有认识市场一样，站在十字路口不知道往哪边，走哪条路。      从第一课开始，蛋黄派老师明确定义开仓，加仓，资金管理，波段止盈以及突破有效性，以及对市场主流的各种理论进行一一解剥，让我脑海逐渐清晰，开始去认识自己的内心，明白自己想要什么，以后的路怎么走。      技术分析方法不用多，认识自己的内心，找到自己舒服的分析方式，简单事情一直做。不要急于一时，欲速则不达。把时间拉长了来看，成功的交易大师都是秉承了相同的交易理念：轻仓、顺势、止损、持盈 ，时间会给予我们回报。先让自己和在这个市场活下来，我相信我会出头。 --------------------------------------------------------- 2、**月**      14-15年做了一年左右的外汇，有过2次爆仓，还好不多，之后也赚回来点。做的多数是日内，很少能过夜。爆仓之后痛定思痛，就没有再扛过单了。然后赚回来一些，就停手了，回学校准备毕业。之后就是16年7月左右接触期货，因为之前有些底子，所以上手也比较快，看了3个月铁矿，几乎每个波段都能在启点附近或者开启动的时候进场，但是拿不住，非常快下车，然后不可能停，这就是亏损的原因。     加入14期后确实获得了我一直想学习的东西，在这里先感谢老师的倾囊相授，师兄们的无私分享，以及14期同学们的日常讨论和交流。你们的一字一句，都让我收获颇丰，不管是做单的系统完善或者持仓的心态变化，你们都给予了我很大的帮助和指导 ------------------------------------------------------------------------ 3、**为       我是温州人，在家里自己研究交易2年半时间，各大理论书籍读的很多很多，但是不得要领。       我谈谈我的困惑，耐心耐心耐心，这个很重要很重要，慢慢我有耐心愿意等了，但是等着等着 就无所谓了，有时候看到信号不相信了，迟钝了，麻木了，看着行情没有了，自己又着急了， 按技术水平来说，正常发挥盈利没有问题，心里的模型方向一清二楚，不看盘我都知道怎么干，问题是看盘了就算知道怎么干了，有时候不敢干了。这个是困惑一， 困惑二，我到时候是用裸K呢还是均线呢，有时候感觉均线明朗，有时候感觉裸K习惯， 我怀疑自己不是均线和裸k问题，是自己心里的问题。 我到底是做有效性高的，还是做趋势拐点呢， 我是不是过分的想去做精确点位， 我老是想着精确点位，没有大局观了。     本来我还比较狂， 慢慢的被老师的敬业胸襟所折服，老师研究的深度至少让我完整了我的体系少走了很多弯路，让我的困惑越来越少。我彻底的承认了我的无知，成为蛋黄派的一员我感到很荣幸。 --------------------------------------------------------------- 4、老*****      06年开始吧，对我特别好的一个亲戚，把她之前亏损剩差不多五万的一个帐户都给了我，开始了我的投资（亏损）之路。那时候记得刚好有行情，无意中我看到KDJ-QL这个指标好像有效，然后就一直以这个指标为参考，五分之一资金建仓，下跌就补仓，补满为止。恰巧那时趋势总归是向上的，所以一直没赔钱，还沾沾自喜，到处吹牛说炒股太容易了。       那会儿什么都不懂，还玩儿过一只权证，招沽，就是觉得这个快，有意思，我属于性子急又优柔寡断的人，还没准谱儿，在这只权证的末日论交易中，一上午，以浮盈一万七，到亏损一万九结束，不知道止盈和止损是什么东西。这次让我长了记性，有段时间不敢玩儿风险很大的。       然后股市一直做到帐户十万以上，然后印象深刻的第一个教训来了。趋势变了，但我不知道止损，15块多买入了华夏银行，最后帐户剩五万多割肉出来的，之后断断续续的，又亏损了好多，就不敢再做了。       空了几年，由于亲戚认识了一个有家人在投行上班的朋友，操作了一次000806，觉得很可靠，我就拿了父母和我太太的全部积蓄65万扔到了对方说的西藏天路里，刚买入就下跌，然后又赶上了股灾，亲戚的那个朋友一直也没有让出（最后听说她也赔了七百多万），我最后实在被磨的受不了了，压力太大了，在股灾基本最低的时候割肉，三十多万没了，还好家人没有责怪我，结果我自己不甘心，又自己瞎买，怎么买怎么赔，最后帐户里就剩下了十六万，一半是我和太太的，一半是父母的，我太太意见很大，最后撤了，我母亲没有怪我，就当这钱不存在了，我现在就指着这七万多翻身。                            图：西藏天路        股票说完了说说黄金，15年底，初中同学做伦敦金很成功，把我叫了进来，他属于吃过亏的，不给我意见，只让我先模拟。我也是胆大，没怎么正经看正经模拟，就在16年投入了自己给孩子的基金定投两万多，很快就爆仓了。      没正经看过书，没正经复过盘，就是凭感觉，后来觉得不行，恰巧碰到了缠论，那个复杂啊，只看到二十章左右就看不下去了，然后就是放到股市和黄金里实盘实践，结果就是亏损。       通过跟蛋黄派老师的学习，交易操盘手我可以从五十万做到了五千多万，伦敦金的模拟，最近一个月也盈利了一万九千多刀，基本达到百分之八十的盈利。 ------------------------------------------------------------------------ 5、****云       我原来是做股票的，也赚了一些钱，但是16年熊市以来，我发现股票的钱不是那么好赚了，就想转战期货市场，因为期货做空也可以挣钱。但是当时想学期货，也无从下手，那些什么代码、交割、换仓换月，都不太懂，一些商品的基本面也不懂，都不敢贸然去做，只敢做跟股票相关的股指期货。       17年2月股指期货松绑以后，我觉得机会来了，就用信用卡贷款1万多，凑齐50万开通了股指期货账户，然后按照做股票的经验，搞了一个简陋的交易系统，模拟历史复盘2周以后，就正式开始买卖股指期货了。主要是做短线，每天只开2手空2手锁仓，相当于不留隔夜仓。3月、4月做下来，还行，没有亏，赚了1.3万。但是每天盯盘太累，还要上班，真的只是赚的一份辛苦钱。      在蛋黄派学习3个多月了，我从一个期货交易的准小白，到目前可以稳定持续盈利。 ------------------------------------------------------------- 6、***角        先谢谢老师的无私分享，也要感谢同学们让我打开了眼界。我股市交易有接近10年时间了，关注老师的博客（微博）也超过3年，期间一直在股市东闯西杀，在12-13年股市低迷的时候，也做了股指和商品小一年时间。惨痛教训，比起前面同学的经历有过之而无不及，就不在这里陈述了。      这两年有一定的收获，但远没有达到稳定持续的效果，到了瓶颈特别难受。但多了些思考，特别是对于老师文章经常提到的问题，产生越来越多的共鸣。就参加了蛋黄派学习，第一节学习以后，就有了醍醐灌顶的感觉，后悔来的晚啊。 ---------------------------------------------------------------- 7、***lv       很幸运遇到了老师，之前口袋了就剩了8000多块，炒股票亏了9年，并在2015年彻底把本钱全亏没。遇见老师前几天，刚好捡了50块钱，是我生下来捡过的最大面值的钱，并且是最近十几年来头一次捡钱（一毛的从来不捡），我把它视为转运信号，然后我就真的转运了！         金融市场可以获得自由，参与条件也最低最公平，公平的地方门槛最高，因此真的好难！从最开始我就知道，只有跟着站在食物链最顶端的那个针尖上的人才能赚大钱，但是这类人根本看不见，看见也不会告诉你，告诉你也是讲哲学或模糊不清含，含糊糊，只有像老师这样乐于分享的胸怀宽广的高人，才能帮你成功，因为老师什么都告诉你，毫无保留！        金融市场尔虞我诈，造成股市里呆了九年后，我谁也不信。看过很多本金融书籍，都觉得马上能发大财，结果直到把钱亏没。去想还真是不知道我之前多年学会了什么， 东西太多太杂，不清晰，就记得开始研究均线涨停板什么的，追涨停都追了5年，性格也急躁，天天换股，结果最后千笔交易把钱亏没。2011、2012年下跌通道，追涨停每隔2个月都崩溃一次，感觉人生无望，头发白了不少，好歹睡眠还行，一觉醒来继续活着。每隔几个月就尝试新的东西、新的套路，然后换花样的亏。后来牛市赚了2倍，股灾硬抗不认输，三轮暴跌，都参与，最后钱搞没了。      仅知道无论牛熊市，确定性比什么都重要，不确定持续乱搞，就会持续不断的亏损，风险不是来自险恶的市场，而是来自规则不明的操作，你只有百分比之百确定才能满仓搞，不确定就等待确定性出现，因为只有你确定，心里才能是期待而不是不安，就算只有10点盈利，那也是百分之百的踏实心安的利润，没有确定性，只能各种花式亏。        而蛋黄强调的有效性就提高了确定性，一笔交易，你买进去不心慌，这比什么都重要！还有不大亏就能活下去，钱坠崖式减少，就因为出现几笔大亏，而蛋黄的小止损也杜绝了大亏。      看过的书里是模模糊糊的东西，各路门派各种套路，后来明白那些书的作者就不懂忽悠你，或根本就没有把实质写出来，不能量化，不够精确，模糊就不是美，明白和顿悟差的不是一般的远，这就是为什么我第一次看蛋黄派的第一节课件，我就恍然大悟，如醍醐灌顶，蛋黄派老师把所有的东西都给精确定性量化，直接推翻了市面上经典书本里流传 了几十年的错误定义！颠覆三观！原来之前我连最基本的趋势线、压力线支撑线，都他妈从根本上画错了！最开始就完完全全走了错路，迷失在茫茫沙漠之中！       蛋黄是可以轻轻松松在任何市场获利的，他抓住了市场多空转换的关键点并在其上做文章，这样准确度高、止损还小，选择时机的精髓就是让市场证明在选择好的方向上出现，而蛋黄绝妙的做到了这点，在震荡里小亏，在趋势里赚大钱。 ----------------------------------------------------- 第十五期操盘手培训，8月19日将开始： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html     本周末将开启第一堂课---趋势交易系统：蛋黄派趋势交易系统，回撤低，能回避绝大部分震荡行情，有效抓住趋势，能够实现稳定盈利。      蛋黄派操盘手培训计划，截止到目前已整五年、十四期，在这个容易泼脏水、听风就是雨、过大夸大缺点的网络社会中，能够坚持到现在，或许能说明我人品不差，学习内容不是杂七杂八的拼凑、水货。 有兴趣，可以加QQ号：462865719

书单赠送：推荐“如何做交易”的系列书

(2017-08-14 15:50:23)
; 分类：交易感悟
作者---微博：期货操作手   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------      此前写过三次书单，由于这两天又有人问我，希望我推荐书籍，这次再次加入两本，共47本，凡是标了红色的书籍，都可以现在看。 -------------------------------------------------------------------------------------          这么多年来，我囫囵吞枣地浏览了大量的投资书籍，书读的越多，越觉得自己的知识贫乏，越觉得自己的水平不够，越觉得交易世界真是变幻莫测，人的认知太有限。        我仅将自己读过的、自认为较为不错、有利于大家交易成长、视野扩大的书籍，还有其他人也认为不错的少部分书籍，给大家推荐一下，给大家列了一个书单。当然书籍太多，大家没必要一下子读完，而且读书需要循序渐进，根据自己的成长逐步扩大读书范围，所以我单独画了一些红色字体的书籍，凡是画了标红色的书籍，是较为功利的书，能直接有助于大家的交易认知。         其实，任何一本书，都不可能让你看完后，就能盈利，千万不要对书抱有“圣杯”的念头，绝大部分关于交易的书籍都是陷阱，容易误人歧途，你一定要有自己的独立判断和独立思考，哪些内容是正确的，哪些内容是错误的？哪些需要验证，哪些可以直接抛弃？一定要自我验证，辩证去看，否则更难以走出交易的迷宫，因为觉得大部分关于交易的书籍，都是陷阱，没人愿意将自己能盈利的东西告诉你。一本书，一本好书，之所以好，并不是因为这本书的通篇内容都好，不是，一本好书，能有一个章节写的好，或者有3-5页写的精彩、共鸣，就很不错了，这本书就是好书，剩余的大部分内容都是没多大价值，或外面也能看到，或大众都知道或粗浅的东西，但有几页写的好，能让我们拍案叫绝，或者认为没有白浪费时间，则这本书就行。        我对原来的书单进行了更新，新加入了2本 ，总共为47本。没有必要都看，画了标红色的书籍，可以先看看。                       推荐书籍：列表 投资哲学类： 1、《从牛顿、达尔文到巴匪特：投资的格栅理论》（Latticework：The New Investing），作者：罗伯特.G.汉格斯特龙（Robert G. Hagstrom）。该书另外一个中译本名为《股票投资的大智慧》（Investing：The Last Liberal Art）。 2、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（The Winning Investment Habits of Warren Buffet & George Soros），作者：马克.泰尔（Mark Tier）。 3、《金融炼金术》（The Alchemy of Finance），作者：乔治.索罗斯（George Soros） 补充：该书是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。本书较为苦涩，不建议开始阅读。   投资心理学类： 4、《十年一梦》，又名《徘徊在天堂与地狱之间》，作者：青泽（中国） 补充：国内少有的一本描写投机心态变化历程的书，对人性弱点的描述真实可感，对自身交易的成长描写的较为实际。 5、《乌合之众:大众心理研究》《The Crowd：A Study of the Popular Mind》，作者：古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。 6、《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing），作者：约翰.迈吉（John Magee）。该书另外一个中译本名为《战胜华尔街：成功投资的心理学与哲学》。   投资方法类（基本面分析）： 7、《热门商品投资》（Hot Commodities），作者：吉姆.罗杰斯（Jim Rogers）。  补充：罗杰斯利用基本面来投资于商品期货，是少有的一本写基本面分析的书籍。 8、《一个农民的亿万传奇》，作者：傅海棠口述，沈良主编。 补充：本书最珍贵的地方是，主人公将他的投资逻辑，即基本面分析的步骤和要素一一列出，细细讲来。比较了农产品和工业品的区别，探讨了期货的本质，买卖农产品期货时应该分析的供应需求框架，这无疑是非常宝贵的思想，即供需决定一切。少有的写基本面分析的书籍。 9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者：本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）。该书另外一个中译本名为《格雷厄姆投资指南》。 内容：该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁，包括格雷厄姆的学生、著名的世界证券业首富沃伦.巴菲特。   10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），作者：菲利普.A.费舍（Philip A. Fisher）。 11、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 12、《彼得.林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），作者：彼得.林奇、约翰.罗瑟查尔德（Peter Lynch、John Rothchild）。 13、《股市真规则》（The Five Rules for Successful Stock Investing），作者：帕特.多尔西（Pat Dorsey）。 14、《证券分析实践：投资王道》，作者：林森池。 15、《投资者的未来》（The Future for Investors），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 16、《飞上天上的猪》，作者：胡浩，人大出版社  投资方法类（技术分析）： 17、金融市场技术分析（Technical Analysis of Financial Markets），作者：约翰·墨菲 补充：本书号称“美国迄今以来最权威的技术分析的经典著作”，较为全面地介绍了技术分析的主要方法和工具，因此称为“大全”。其实我个人认为，这本书写的不怎么样，只是将很多交易理论，都凑齐到一本书中而已，让大家了解有哪些技术分析理论。 18、《艾略特波浪理论：市场行为的关键》(Elliott Wave Principle - Key to Market Behavior)，作者：普莱切特 补充：由于对这本内容引人入胜的书的兴趣螺方式地增长，及其成功的长期预测，因此该书的销量年年递增，获得了华尔街经典著作的地位。 19、《以交易为生》（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management），作者亚历山大.埃尔德（Alexander Elder）。早期台湾出版的中译本名为《操作生涯不是梦》。 20、《趋势跟踪》（Trend Following），作者：迈克尔.卡沃尔（Michael Covel）。 21、《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends）,作者：约翰·麦吉 22、《走进我的交易室》，作者：亚历山大.埃尔德。 补充：该书主要是在资金管理方面，写的有见解。 23、《交易圣经》，作者：布伦特.奔富。 补充：该书对一些经常听见的交易工具，有所反思。 24、《商品交易员日记》（Diary of a professional commodity trader）   补充：该书，写了一些自己的交易案例，无论是成功的，还是失败的案例。 投资方法类（基本分析与技术分析相结合）： 25、《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks），作者：威廉.欧奈尔（William J.O’Neil）。   投资方法类（同时否定基本面分析与技术分析）： 26、《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street），作者：伯顿.麦基尔（Burton Malkiel）。  补充：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，亚马逊评为2001年度的最佳畅销书籍，美国MBA学生的必读教学参考书籍。 27、《投资艺术》(Winning the Loser's Game)，作者：查尔斯·艾里斯 补充：关于投资期限，投资时机，投资品种，投资费用，投资管理人以及投资者自身等各个方面出乎常理而又合情合理的精彩论述都为我们提供了证明。书中多次重复的一个观点就是，试图“击败市场”是一种输家的游戏，最好的对策就是不参加这种游戏。 28、《量化投资——策略与技术》，丁鹏。 投资理念类： 29、《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者：爱德温.李费佛（Edwin Lefevre）。 30：《克罗谈投资策略: 神奇的墨菲法则》(Kroll on Profitable Investment Strategies)，作者：Stanley Kroll 补充：该书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。 31：《走出幻觉+走向成熟》，作者：金融帝国。 补充：这本书是中国人自己写的，主要是对交易成长中的一些反思，比较接地气。 32：《专业投机原理》（Trader Vic），作者：维克多·斯波朗迪: 33、《戴维斯王朝》（Davis Dynasty），作者：约翰.罗斯查得（John Rothchild）。 34、《大投机家》，作者：安德列.科斯托拉尼。该书另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》。 35、《华尔街幽灵》作者：阿瑟·L.辛普森   补充：书中显示三个原则：被证明正确以前，我们假定我们是错的；毫无例外并且正确的对你的盈利仓位加码；巨量即时套现良机。 与交易没有直接相关、但有用的书籍： 36、《刻意练习：如何从新手到大师》，作者:安德斯·艾利克森（AndersEricsson）罗伯特 补充：这是近期蛋黄派内部推荐的书籍，看完后大家觉得有用，对于练习交易而言，这本书有很好的参考价值。不论在什么行业或领域，提高技能与能力的最有效方法全都遵循一系列普遍原则，刻意练习是黄金标准。       投资史记及综合： 37、《说谎者的扑克牌》作者：迈克尔·刘易斯 补充：这本书虽然还行，但不值这么大的名气。用大白话记录了金融市场的内幕，情节精彩，将市场的低效和人性的复杂贪婪展现出来，一本纪实80年华尔街的书，也是一部定性研究报告。 38：《华尔街股市投资经典》(What Works on Wall Street)，作者：詹姆斯·P·奥肖内西 39、《股史风云话投资》（Stocks for the Long Run），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 40、《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises），作者：查尔斯P.金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）。 41、《投机与骗局》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds and Confusion de Confusiones），编著者：马丁 S. 弗里德森（Martin S. Fridson），原著者：查尔斯.麦凯（Charles Mackay）、约瑟夫.德拉维加（Joseph De La Vega）。 42、《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者：罗伯特 J.希勒（Robert J.Shiller）。 43、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者：汉弗莱.尼尔（Humphrey B.neill）。 44、《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom），作者：范 K.撒普博士（Van K.Tharp）。原书第1版的中译本名为《通向金融王国的自由之路》。 45、《魔鬼投资学》（More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places），作者：迈克尔.莫布森（Michael J. Mauboussin）。 46、《与天为敌》（Against the Gods），作者：彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。 47、《成事在天》（Fooled by Randomness），作者：纳西姆.尼古拉斯.塔勒波（Nassim Nicholas Taleb），该书另外一个中译本取名为《随机致富的傻瓜》。    --------------------------------------------------------------------------------------- 第十五期操盘手培训，8月19日将开始： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html         基于网络，不必到现场，不限地域，学习期间可以全天式地交流。毕业后加入蛋黄派大家庭群，一生相互交流，也一生做指导；     都有课件、文档和录制，可以事后下载反复学习，本培训体系适合大部分上班族，不影响上班；     学习四个月，不是学习几日，所以无论你是零基础也好，还是领悟差也好，4个月的天天灌溉也能把你熏出个交易的人样来。      有兴趣，可以加QQ号：462865719

（写自己）我交易人生的三部曲：黑暗时光、艰难渡过和治疗抑郁

(2017-08-11 15:42:54)
; 分类：自己经历
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------------------------------      因为近日网上流传着做空螺纹爆仓的大户、自杀身亡等等，让许多人再次重温自己交易中艰难的人生低谷，那种辛酸，那种绝望。谁都有过，我也都有，都一样，一些人问我，如何渡过艰难的黑暗时光，以前写过我的交易人生低谷，可能许多人没看到，这次整合成一篇，希望对那些正处于低谷、或者正在从低谷中爬出来的人，一些借鉴吧。 ------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、我交易生涯中的最艰难时光          许多交易者跟我说，他们目前挺艰难的，问我有没有艰难的时光。最艰难的时候啊，太长了，太煎熬了，真是不想回忆，我也不愿意给别人提及，毕竟是一个深深的伤痛。          我大学毕业后，在部委机关上班，但我这个人总觉得自命不凡，也有点恃才傲物，所以从小，都不愿意拍马屁，也不愿意迎合谁，比较刚直，自然也不怎么受老师、领导们的待见，直白了，就是不会来事。在机关上班，外人眼里是很光鲜的，我也是当年乡里第一个在北京上名牌大学的人，身上带着家族很高的荣耀。通常来讲，在部委老老实实上班，四五十岁，怎么也能混个处级干部。         我上班半年后，就已经厌倦了机关的人事关系、内斗、站队，还受排挤，我来自农村，没有关系，干活多，还不受重用，不容易展现我的才能，就开始加入了交易的阵营，希望能开通一个赚钱外快的渠道，赚到了钱，就不屑单位上的晋升、人脉等复杂关系。         刚入交易时，就有前辈对我说，这行不好做，劝我放弃，但我年少轻狂，总觉得自己与别人不同，非常自信地加入了人肉大战。开始，很谨慎，就入了2000元左右，涨我就进多，跌了就跟空，赚了500就走，和许多人一样，新手比较冲，运气好，结果一个月，我当时竟然赚了5000，赚了两倍，我两三个月的工资，当时真以为自己就是神，懊悔自己进入晚了，另外也懊恼自己本金太少。就又加入了自己的所有工资，总共1.5万，后来半年，我盈盈亏亏，亏亏盈盈，把赚到的钱又亏进去了，本金还倒亏5000元，那个心疼啊，因为我家穷啊，农村贫民户，父母一年的种地收入可能也就两千左右吧，当时农民真的很苦，我初中时也只有过年才能穿个新衣服，一个月才可能吃到一顿带鸡蛋的饭，平时做饭，大部分时候都吃咸菜，不炒菜，省油、省菜。         我不服输，我想扳回损失，我不想承认我不行，因为我从小就没屈服过，没投降过，性格倔强，当时也一直没明白为何会输，总是觉得心态不好，都怪自己的心态，觉得只要调整下心态，肯定能大赚。我又把我的工资加入进去，总共，凑够1万块，中间回到本，赚回损失，但很快又吐了回去，总之，反反复复，半年下来，损失不仅没扳回，又倒贴了好像是六七千吧，总共下来，亏了1万左右，当时，真的想到，甚至要发誓，只要一旦回本，赚回损失，我就不再踏入交易，远离市场了，这根本不是人呆的地方。          1999年“5.19”行情爆发，股市想吃了药一样，一路拔涨，看的心痒，当时期货做的很不顺，就想转到股票市场，但是我的本金消耗殆尽，不服输，我就给当时的一个同学借钱，我这个人很要面子，很少去给别人张口，但当时实在没办法了，我记得当时这个朋友，给我介绍女朋友，其实在单位，大妈们，给我介绍女朋友的也不少，但我实在穷，没有什么自信，而且见了面后，发现无论长的，还是学历什么的，都不咋样，而且还有点歧视，觉得我是农村的，乡下，能找在大城市的姑娘，已经是烧高香了，所以见了两个之后，我就再也不见了，想等自己日后出人头地了，先事业后婚姻。当时这个朋友想把正在上大学的表妹给我介绍，我想借钱，不好拒绝，就见了见，印象还不错，然后见完之后，就问我如何，我说想买房，当时我同学可高兴了，又认为我操之过急了，我说买了房子，就稳定了，当时北三环的房子才3000多一平，现在都已经八万一平了。问我借多少，我想既然买房嘛，如果借一万，那他也不信啊，那就借五万吧，当时首付也就十万，我同学由于在外企上班，工资高，而且和我关系不错，又看在表妹的份上，就答应了，第三天就打了5万。然后我赶紧冲入股市，当时正好赶上了股市行情，我记得当时格力电器一直大涨，就买了格力电器，一个星期后就赚了三万多，本是回来了，但是我过于高估自己了，认为股票的钱要远比期货好赚，以前亏都是期货亏的，以后就在股票里赚，后来股市一直震荡，在下半年的时候，反而大幅下跌，赚的钱，出了一万的盈利之外，其他全被套了，浮动亏损50%。但我实在不想割肉，听别人说，股票只要不走，都能涨回来了，我干脆就不管了，但那段时间，我很消沉，没有心思工作，整日惦记着股票何时解套，所以朋友给我介绍的女孩子，我都没心思，见了面，脸上笑不起来，阴沉，见了两三次后，估计她可能认为我不满意，或者认为我性格不好，就没再联系了。幸好当时朋友一直没问我买房没，我都不知道该如何回到。2000年后，股市又步入了上涨，等到本扳回来后，就走了一部分，然后又留了一部分在股市，结果股市上涨速度惊人，到2000年底，我竟然赚了10万，我在期货上，也小有建树，当时赚了好像有三万左右吧，我就把钱还给了朋友，说房子先等等吧。         2001年，单位正好评升职，当时我最有可能评为副科级，但由于当时领导老找我的岔，老给我穿小鞋，当着那么多人的面子骂我，评级的时候，别人送礼，我懒得给他送，也就没评上，由于2000年的盈利，让我过于高估了自己，认为我可以自由了，可以全职做交易了，我一直喜欢自由，加上领导们没一个喜欢我，我看不到仕途，像李白一样厌恶了世俗，所以我就辞职了，在当时的情况下，辞掉万人敬仰的那么好的工作，需要多大的勇气，但我不爱走寻常路，一直都不爱走寻常路，要走看不到前面路的路，我辞职了，没敢告诉父母。        2001年，已经能够个人电脑下单了，我买了个二手电脑，自己租了房子，准备开始自己的全职交易生涯，也算作自己的创业，但是命运多舛，正当我满怀希望、信心杀入的时候，股市正好步入了大熊市，我的十万本金，留下1万，作为我自己的日常开支，还有部分是每个月给父母汇500，我父母身体不太好，让他们少劳动。9万本金，不到一个月，就浮亏了3万，7月30日那天股市跌幅超过5%，一天就亏了1万。当时我想，股市可能会重复2000年的走势，我先扛着吧，早晚会上涨，结果股市一直跌，浮亏不断加大，我实在受不了了，一日像一个月一样漫长，9月11日那天，美国“9.11”爆发，我想可能会影响到国内，股市还要跌，而且会有利于战略大宗商品铜，对铜、橡胶应该是大利多，股市等过一段时间，在更低的位置接回来，于是流血砍掉了股票，亏了5万，只剩下了4万，砍股票的时候，我的手打了几次哆嗦，好几次下手，都下不去手，看到绿油油的5万亏损，我扇了自己嘴巴，扇的非常恨，扇完左脸几巴掌，接着扇右脸几巴掌，非常响，好像隔壁老王都能听见，我扇完之后，脸都一直隐隐作痛，脸皮像硬了一样，就好像软软的豆腐块，在冰箱冻了一下变硬了，几天之后，一摸脸，脸还痛，可见当时下的手有多重，我打自己，是要给自己警告，不能再亏了，这是底限了，要记住这次教训。         我从股市里砍出了4万，再加上近1万，全部去多铜，因为我看到美国总统不断发言，要给予恐怖主义严重的打击，也看到“9.11”事件的严重性，死了几千人，认为肯定会打仗，历史上除了珍珠港事件，美国都没这么被欺负过，铜、原油等战略品必然会有大涨，重仓，满怀信心去做多，心想一把全部把亏损捞回来，才能解我的心痛。结果很快，铜不断下跌，不断创新低，跌幅较大，我的近5万本金，快没了，期货公司不断给我打电话，要追加保证金，否则平仓，我相信铜下跌是暂时的，是洗盘，于是分别从几个朋友那里，不断两万两万的借钱，总共借了好像六七万，补保证金，以保证不被强平，结果行情好像故意和我作对，不断下跌。那段时间内，我连吃饭的钱都不够了，以前是泡面，改成了吃馒头，就着老干妈，一天四五个馒头，连着吃了两个月，房租也是交不起了，一直往后推；晚上也是睡不着觉，通宵盯着外盘，外盘涨一点，我满怀希望，认为要见底了，而再继续创新低，我的身体就会颤抖，发颤。抽烟也是从那个时候开始的，一天一包，抽两元5的烟。整日想着，要是爆仓了怎么办？怎么去还同学们的钱？我还怎么有脸去面对他们？怎么有脸面对我的父母、乡里人？我是个很要面子的人，我还不得被周围人嘲笑死，有时开着窗户，望着下面的霓虹灯，望着下面的车流，我就想往下跳，不自由自主，想跳，觉得活的太难了，太艰辛了，为何我的命运如此多踹。         终于爆仓了，再也借不到钱了，而且也不想借了，随天吧，终于爆仓了，差点穿仓，坐以待毙，好像就知道自己要被爆一样，被爆前的折磨，太难受，如同一个罪犯杀了人一样，整日东躲西藏，想睡睡不着，时刻如惊弓之鸟，当看到被爆仓的那一刻，我的耳朵嗡嗡地叫，好像鞭炮噼噼啪啪响后，耳朵什么都听不见一样，我一时，不知道该怎么办,竟然傻傻地楞了半个小时吧。而就在那晚上，我却满满地睡了一觉，却没有做什么噩梦，睡醒了之后，取出账户中剩余的仅仅1000多元，到了面馆，给自己买了四个炒菜，一口一口咬下，就好像一个杀人犯被杀头之前，要狠狠地吃饱一样，每一口，似乎都很缓慢，似乎是带血的馒头，不知道是什么滋味。吃饱后，又去理发店理了发，买了件衣服，不知道为何要买衣服，就像一个游魂一样，匆匆拿了一个衣服，就走，还被店员追了出来，竟然忘给钱了，或许想，自己平时那么节省节约，一件衣服都舍不得买，如此的节约，竟短短的时间内，亏了十多万，节俭干什么，有什么意义？似乎很嘲笑自己，想骂自己，已经骂不起来了。就在爆仓了第三日，铜却见了历史大底，至今都未能跌破这个底，可笑可笑。        祸不单行，房租欠了两个月，也交不起房租了，房东就不让我住了，我也不好意思再继续住下去，我身上只剩不到1000了，我还要东山再起，还要生活，所以就把电脑和一些生活品，留给房东，算作补所欠房租吧。我记得那天晚上，正好就是光棍节，我不想找我同学，怎么找？他们问起来，我怎么回答，毕竟借了他们钱，已经让我很痛苦了。我就自己一个人，走在北京霓虹灯下的路上，一直走，走累了，就坐下来，我那时满脑子，都是失败，失败，我是一个从小就要强的人，从不愿意承认自己的失败，而那天晚上，我孤身一个人，想想自己四五年来的奋斗，想想从小一直不断努力学习的人，想想曾经是家族骄傲的人，如今竟然混到这种地步？没有了工作，没有了存款，也没有女友，没有了一切，可笑可笑，可可笑。那天晚上风不小，我却感觉不到冷，看到身边过往的车辆，看到里面做着回家的人，突然感觉他们真的幸福，他们有家回，也突然感觉到自己好孤独，就是北漂一个，也曾想到从桥上跳下去，一死百了，试了试，不敢，自己怕死，害怕第二日一个很难看的尸体被众人观望、指指点点，那天晚上，走累了，就在公主坟坐了一个晚上，最后竟然睡着了。              这就是我交易中最痛苦的一段经历，身体瘦了20斤，我不愿意向别人提起，不想揭这个伤疤，在后来的四五年中，都会不断在我的噩梦中重现。想想，那几年虽然自己一直很努力，读了不少书，整日晚上复盘，但是没有上道，还是水平不行。那几年，扇自己的嘴巴是正常的，20天左右，就会扇一次脸，来回扇。        不怕困难的人多了，但是一次次失望还能坚持下去的太少了，盘面是我唯一感兴趣的东西，能让我坚持的就是这市场，能让我很积极的思考，能让我愿意付出我的青春和努力。       一个人总会有拐点，在达到波谷后，就开始了缓慢的上升，2002年，我的人生又步入了上涨。 --------------------------------------------------------------------------------- 二、交易失败后，我如何在02年东山再起的    233       我在2001年交易失败后，那天在公主坟睡了一晚上之后，反而清醒了许多。早晨，我遇见一个街上摆摊卖鸡蛋灌饼的两口子，买个灌饼吃，那天风刮着，有点冷，我看着他们满带笑容，并不觉得冷，还要随时提防着城管的追击，心中好生羡慕，他们虽然生活漂泊，挣的不多，但也不会遭受我这样十几万的噩梦啊！              我那时也无地可去，租房都没有了，突然间想家了，想老家了，两年没回家了，就买了趟回老家的火车票，想回家休息休息，也想能安静静地想想，自己到底需要什么，想想日后的余生到底该如何渡过，自己的职业生涯该如何定位，自己难道就这样失败到老么？我回家前，没提前打电话，所以到家时，父母都感到很意外，甚是高兴，而我感到更加内疚、惭愧、无地自容，但又不能把实情告诉父母，不能告诉他们我从机关辞职了，这在我们家乡来说，在机关工作，那是上辈子修来的福分，那相当于首长了，多少人羡慕啊，更不敢告诉他们“我亏的一无所有了”，一方面我个人比较爱面子，怕被乡亲父老知道，怕丢人，另一方面，也是害怕父母操心，没有必要多一份担心。我到家后，家里的几个亲戚也都来了，又是割肉、煮鱼，他们越是热情，我越是自责，越是想找这个洞钻进去，他们问东问西，有没有见过朱总理等之类的，我内心苦涩，他们怎么知道我已经混到一无所有了啊。晚上，我回到了自己的房间，把头蒙在被子里面，失声痛哭，泪还真的流了一些，迷迷糊糊中就睡了。        在家里看到父母买菜，为了几分钱和卖菜的争来争去，不舍得吃不舍得穿，而我却“一掷千金”，深感苦涩。我在家呆了七天，不敢呆的时间长，怕引起家里人的怀疑，我坚持下地干农活，只有在繁忙的农活当中，才能让我释放自己的内心压力，忘记那亏损的噩梦，我从小干农活习惯了，反而挺喜欢农活的那种酣畅淋漓，忙了一天，倒地就睡，来不及多想、多烦恼，那七天反而是我感觉最轻松的一段时光，无牵无挂的，所以我想烦恼或是闲人做作的一种心病吧。          七天后，我又回了北京，这个曾经令我向往、又多伤的地方，在火车上，我仔细回忆了自己的整个操作经历，是什么导致了我在交易上的失败？满仓交易、追涨杀跌、抄底摸顶、赌性过重等操作大忌都让我具备了，怎么能不失败？根据自己猜测行情，去做交易，又没有止损，怎能不失败？         到了北京火车站后，天没亮，路过一个垃圾箱时，看到在垃圾箱里翻东西的乞丐，说心里话，平时虽然经常看到乞丐，没觉得什么，并没有多大的感触，或许他的生活和我距离比较远吧，而这一次，我却莫名的站了几分钟，或许我现在也差不多沦落到乞丐的地步吧，同是天涯沦落人，看他认真仔细地翻着，天这么冷，起的这么早，起早贪黑地去从垃圾中寻找一点点的粮食，多么辛酸、多么艰难，我不断去畅想：他有没有孩子？有没有家里人？他冬天怎么过，会感觉冷、孤独么？、、、、他都这样生活过来了，何况我这个当年学习成绩优秀的人呢，更应该爱惜生活，那时我内心默默给自己发誓，我一定要东山再起，一定要重头再来。       我回京后，在南三环木樨地的城中村，找一个便宜的小房间租下，也就10平左右，凑合着过。我那时想，我能干些什么呢？机关单位肯定回不去了，彻底离开交易吧，做过交易的人都知道，交易这东西对人们的诱惑力是很强的，一旦涉入就很难再退出来了。但我当时很理智，知道已经不能再做交易了，一方面我没有了余钱，更重要的是，我深刻地懂得了：做交易不能靠运气，赚钱要赚的明白，赔钱要赔的清楚，稀里糊涂赚来的钱，早晚要稀里糊涂地赔掉的。赚钱是运气，赔钱就是必然。以前我大赚过，也大赔过，都是稀里糊涂，即使我现在有了钱，赚了钱，将来早晚也必会赔回去，而且赔的更惨、更狠，所以我必须先明明白白，先彻底地理解交易到底是怎么一回事，有什么内在的逻辑，用后来的话就是建立交易系统和交易体系。         所以我决定先要找一份工作，先养活自己，也同时边学习交易，先弄明白交易到底是个什么东西，于是我开始在网上发布自己的工作简历，网上寻找工作，并留意各种报纸上的招聘信息，当然其实对我来讲，找一份工作还是比较容易的，凭借着在同学们之中的口碑和声望，只要对同学说一声，已经混的不错的一些同学，给我介绍份工作还是容易的，但我这个人特别爱面子，怕别人知道混的不好，也欠个别同学一些钱，也就没有对任何人提，包括年底举报的同学聚会，我寻找借口没有参加。所以刚开始寻找工作，也并不容易，一个星期未能找到，感觉很浪费时间，所以我决定边找工作，边学习交易知识，其实在此前的几年生涯中，我也是多多少少看些书，但当时交易做的顺风顺水，没有当回事，感觉交易不难。但是经过交易的彻底失败后，才感觉自己知识的苍白，当时的我很想拜一个师傅，是多门的渴望啊，有一个好的师傅，可以让你少走很多的弯路，可惜那时候，我一直没有遇到一位好师傅，毕竟中国二级市场才没几年，这也许或是我们那辈子交易人的共同命运，在迷茫中摸索，在摸索中逐步死去。       一个星期没有找到工作，于是我感觉找工作不是急活，得慢慢来，所以此后的每一日，我都去西单图书大厦，去泡书店，那是全国最大的书店，关于交易的书籍不少，我每次都是早早的去，然后坐在地上看，中午吃份饼就行，困了就在那里小睡，一直到晚上关门，因为我还没找到工作，没有钱，不舍得花钱，随身带了个笔记本，发现某本书上的某页，感觉有价值、共鸣的文字或图，我都会抄起来，图也瞄着画，每日都是如此，中间除了面试工作之外，每日的生活都是泡西单图书大厦，晚上回去之后，我再翻阅笔记本，翻看当时的记录，再回忆书中内容，不断思考和总结。当然实际上好书甚少，而且即使一本好书，实际上有价值的东西，也就几页纸而已，所以也就用了一个笔记本，不过当时也不知道哪本书好，就是囫囵吞枣，都看。后来已经不满足西单图书大厦了的书了，看的差不多了，就去了国家图书馆、首都图书馆、东城西城图书馆等，关于交易的书籍，都看，简直是求贤若渴，连做梦，都会梦见交易。就这样，扣掉其中的面试时间，前前后后大约有15天-20天吧，每日感觉生活很充实，浑身充满干劲，现在回忆起来，当时读了许多理论，包括波浪理论、江恩理论、形态理论、均线、K线、道氏理论、布林带、均线、MACD等理论，后来的许多交易思想、交易体系，也都是在这个并不长的时间段打下了坚实的基础，当时也并未构造好交易系统，但已经明白交易到底应该是怎么一回事，怎么顺势，怎么止损，怎么止盈等大致模糊的东西了。          就这样大约一个月后，我找到了工作，工资还挺高的，工资好像是8000多一点，还有奖金、补贴，加上补贴有9000了，在01年能拿到这个工资，已经算比较高了，我在部委机关的工资才两三千，突然间感觉老老实实工作，也挺好的，干嘛去操心交易啊，自找烦恼。但我是一个不服输的人，想在哪里跌到，就要在哪里爬起，交易既然亏了很多钱，就要从交易中赚回来，才觉得能吐一口怨气，心理才舒畅。于是我边上班，周末就去书店或图书馆泡书，维持着这种繁忙的生活，发了第一个月工资后，我马上又去组装了一台电脑，白天工作，晚上回家看盘，看外盘期货、外汇，研究盘面，在红红绿绿的K线图前缠磨到凌晨1点，边看盘边思考着此时，我是该做多，还是做空，何时止盈，然后用后面的行情去检验，再手算算，自己这笔赚了多少，亏了多少，做个统计，当做模拟交易了。         就这样，生活持续到了年底，突然间有一日，原来认识的一个期货经纪人给我打电话，说一个老板要招一个操盘手，问我有意不？因为当时我还辉煌的时候，他还在当经纪人，认为我的水平不错，给我推荐。我想想，我自己也无交易的本钱，这或是一个机会，就见了一个面，原来他想招的是日内短线，他害怕隔夜风险，觉得日内安全，而我认为这不适合我，前途不大，所以我也就放弃了，不过因为我的个人经历，我们也成了朋友，为2002年的崛起做了埋伏。        就这样到了2002年的春天，我春节从家回到了北京，中间出现了一个插曲，“两会”前，有一日，我去找我的一个老乡，他和我是一个村的，在北京打工，我见到了他，他在发小广告，我就帮着他，也顺手发广告，边聊天，没多久，突然间一辆警车到了我们两个跟前，跟我们要暂住证，他没办暂住证，我的身份证也忘在租房里了，就这样不论三七二十一，就把我们两个拉上了车，也先后了拉了其他几个人，然后走了很远远，拉到了昌平的一个收容所（表面上叫救助站），后来才知道，原来马上要召开“两会”了，每年在“两会”和“国庆节”之前，为了首都安全，每年都会强行遣返一些在北京的打工者，好像在2003年之后就没有了。我很不幸，也被拉到了这里，即便我再三申辩，但他们也根本不听，或许人太多，已经顾不着了。拉到了那里之后，别提了，条件还不如监狱，我们许多人被关在一个屋子里，人挤着人，只能站着或蹲着，只要你去上厕所，回来后，都没你坐着的位置，你只能蹲着或站着，那个时候感觉如果给一个伸腿的空间，就甭提多幸福了，所以一些人为了占个坐着的位置，不去上厕所，拿个瓶子，直接尿在瓶子里，臭味熏天。吃的东西兼职无法下咽，啃的都是过了几天的硬黄窝头，得用劲咬，吃的菜就是白水煮的白菜，而且没有菜叶，全是粗壮的大菜根，撒了点盐，据说白菜叶子全被外面的保安撕下来炒着吃了，我实在吃不下去，连续两天都没吃一点东西。我想给他们申辩一下，但人太多了，吵吵嚷嚷的，有两个人渴了，嚷着要喝水，其他人也跟着起哄，嚷了一会儿，来了个几个人， 就让嚷着喝水的人出来，刚出门，几个人卸下自己的腰带，狠狠地抽他的后背、腰、大腿，同时大巴掌扇他的脸，啪啪响，痛的他叫声震天，打完后，一个人用洗脸盆端来了一盆水，让他喝完，不喝就往肚子里灌，强行灌，别提多痛苦，应该不差于监狱吧，平生第一次领略到了收容所里的残酷生活，当然另外也嚷着要喝水的那个，也强行被拖了出来，同样被挨打和被灌水。此后，整个屋里瞬间就安静了，我也不敢申辩了。在这个期间，我认识了一个人，他给我提供了重要的信息，他坐在我的旁边，我们实在无聊就瞎扯，原来他是在北京收购二手轮胎的，做了几年生意，对轮胎了解多，给我讲了各个汽车的轮胎质量，无意中他说轮胎价格再涨，我猛然想到，轮胎的原料就是橡胶，期货里橡胶是一个很重要的交易品种，就问他橡胶的价格情况，他说他的圈子也有做橡胶生意的，提到橡胶现货有点缺，得提前好长时间订货，而且先支付部分资金，以前都没出现过，我脑子突然一热，橡胶会不会有行情啊？可惜没有电脑，看不到他的K线走势图，此时恨不得赶紧出去，我留下了他的电话。第三日，我实在饿得受不了了，就硬吃了点硬邦邦的黄窝头头，第四日，收容所要一个一个遣返我们，正好我给他们说了我的工作和身份，他们联系了我的单位，知道我没说假，才把我放了，也没赔礼道歉。那些被遣返者，更惨，在这里多受了几日罪，被拉回家后，并不是直接回家，而是直接拉到工地，让你干五天左右的重体力活，才允许你回家，细节就不讲了。               我离开收容所后，赶紧回家打开电脑，看橡胶的K线图，还好，橡胶还没怎么涨，我的心才放下，同时我赶紧去查看橡胶的研究报告，给此前的期货经纪公司要资料，我吸取了上次铜的惨败教训，基本面不是想当然、表层的主观臆想，而应该是有逻辑、有数据的判断，我用了两三天的时间，研究此前橡胶在过去几年的走势和研报分析，橡胶价格在1996年后见顶回落，持续下跌，导致东南亚胶农砍伐橡胶树，特别在198-1999年大幅砍伐，换种棕榈树，2001年三大橡胶公司签订“三国橡胶公司”协议，鼓励减少橡胶产量，补贴胶农，也知道了橡胶是一个7-8年周期的品种，种一次，树龄8年左右开始产胶，所以一旦橡胶出现短缺，橡胶的供应根本就上不来，而且橡胶已经熊市了多年了。当然了，除此之外，还猜想到中国刚加入WTO后，汽车会逐步普及，中国庞大的汽车需求量，对橡胶的需求会大幅增大。除了这些，还有什么天气、国内关税政策、、但最关键的就是前两项。我还专门写了两页的报告。        我相信橡胶将会有大行情，但我通过前一段时间的大量读书，我知道我的判断必须得到盘面上的确认，也就是说必须出现我技术上的买入信号，否则就又可能会重复我当年铜的惨败经历，所以我就等着。但当时，我虽然有了一点积蓄，但不多，也就工作三四个月，一点点积蓄，我觉得这点积蓄，会浪费这波橡胶行情，而且我也不想再拿我的全部家当，都押进去，我已经冒不起风险了，我的年龄已经不算小了，于是我打电话，给那位曾经招操盘手的朋友，把我对橡胶的分析，告诉他，希望他能让我做隔夜单，不做日内单，为了说服他，也将我在收容所相遇的朋友，介绍给他，说服他，终于他说动了，他同意拿出十万给我做，但是他做风控，一旦出现不妙，他就主动砍单，我答应了。 过了几日，二月下旬，橡胶终于出现了我的买入信号，我半仓买入，在当时觉得半仓挺轻的，因为以前都是八九成的仓位，不过时机好，很幸运，入仓后，橡胶就上涨，虽然涨幅不大，但是价格脱离了我的成本，有了小浮盈，我的心理上有了优势。过了几日，公司派我去广州出差，当时也没手机能看行情，所以我就让我的那个朋友，帮我盯着账户，反复强调，不到我的入仓价，不能砍掉，我这次就是抱着不亏就行的办法来尝试拿趋势单，我在广州呆了一个星期，正好这个星期橡胶的行情上下波动大，反复洗涤，但都没有达到我的入仓价格，我想，如果凭借着我当时的定力来盯盘的话，估计那个星期橡胶的大幅波动，会让我不耐烦，很可能就会选择平掉，先看看，但人生总是这么戏剧性，我正好躲过了去，那位朋友也听从了我的话，不到入仓价就不砍。        我出差回来后，橡胶就开始了大涨行情，连续大涨，涨过了8000,账户翻倍了，我的那位朋友就自己止盈了，没有经过我的同意，他说盈利可以了，要给空头留个面子，抬头不见低头见的，赚了接近10万，按照二八分成，给了我两万，另外又多给我一万，因为他说他也跟了一些钱，也翻倍了，多给我。我当时虽然有点不高兴，没经过我的同意就止盈，但毕竟是盈利不少了，挺多了，我也就满足了，在止盈后，橡胶没几日就开始见顶回落，逐步下滑，那个朋友见面就开始嘚瑟，说他跑在了顶部，现在想想，也是，如果当时不走，等到出现反转信号，利润肯定会回撤不少，这次也算是幸运吧。伴随着橡胶的下跌，我一直在等待下跌后抄底，我准备把分给我的三万，当做自己的资金来做，我的工资不能动，我万一投机失败后，还有生活来源，我一直等待着，中间尝试了两次，都止损了，于是我跟在收容所相遇的朋友打了几次电话，让他帮我问问橡胶的价格如何，我已经开始怀疑橡胶的行情是不是结束了，但他每次给我的电话，都是天然橡胶略有点紧张，都是要提前支付部分货款才能拿到货，我于是就放心等着，终于在第三次，橡胶向下洗了两次，终于站稳了，我进了仓，但信心不大，就三分之一的仓位，但过了两天后，橡胶竟然大幅高开，比8000高开不少，我后悔，我的仓位太轻了，也不敢加仓，一直等加仓机会，结果这波行情，连续大幅上涨，非常流畅，就像今年“十一”后的焦煤一样，竟然也快翻倍了，我想到上一次账户翻倍后行情就见顶下滑了，所以就提前止盈了，当然止盈后行情又涨了几日，虽然后悔，但我的账户翻倍了，我给我的朋友赚了十几万，又分给我两三万。就这样，在2002年我按照这种方法，做了几波，总共赚了近20万吧，当时对我来讲，已经很大了，最关键的是带给了我信心，我把欠同学的钱，都还清了，没有负债了。不过那年，我的心思都在期货上，所以工作上做的并不出色，觉得很对不起公司，年底发奖金的时候，我主动不要了。         在2002年后，2003年开始，有色、农产品的牛市接踵而来，汹涌澎湃，我很幸运，赶上了各个品种的大牛市，01年底找工作期间所读的大量书籍，终于帮我建立了粗糙的交易系统，让我能够顺势操作，当然也实在是运气，踩上了各个大牛市。现在回头想想，当时建立的交易系统仍然是很粗糙的、很浅陋的，但在大行情面前，粗糙的东西就可以了，一旦大行情消失，这些粗糙的东西就会带来亏损，就需要精细化的交易系统了。我是在04年后又辞职了，当时资产已经有一百多万了，现在一百多万也就够买十几平的房子，但在当时已经很多了，够自由生活了，重新开始了全职的交易生涯。        回头想想，交易不是可以从书本上学到的行业，经验的积累是要付出代价的，时间的代价和金钱的代价，但在真正的实盘交易之前，确实需要大量的读书和学习，先明白交易是一个什么东西，可以减少大量、不必要的亏损。而且也不是所有的人都适合做交易，这个市场需要永远如履薄冰，一旦你自信心膨胀，迎接而来的就是棒槌。         我想，我是幸运的，他们未必有我幸运，因为在我的交易体系还没清晰建立起来的时候，还是一个粗糙的框架时，我遇上了大行情；他们未必有我幸运，在我没有本钱的时候，机缘巧合，得到了一些朋友的信息帮助和资金帮助；他们未必有我幸运，我从无数的尸骨中，爬了出来。          这次就写这么多吧，匆匆忙忙而写，也没仔细检查，如果有不对的地方，可能大脑记的不太清了。 --------------------------------------------------------------------------- 三、我是如何克服交易中的抑郁症的？        交易是不容易的，大家应该会体会到：那种在来来回回行情中的煎熬，那种隔夜反向跳空的痛苦，那种把生活费都亏掉之后的无助，那种看对行情赚不到钱的自责，那种刚一平仓行情就启动的遗憾，那种看到别人赚钱自己却没赚到的郁闷，那种固然坚守却依然惨淡的悲凉、、、在没有搭建好一个交易系统之前，交易的苦是如此丰富和极端，心情变化如过山车一样，刚才还是赚钱的兴奋、刺激、憧憬，一会儿工夫，变成了亏钱的痛苦、折磨、后悔，心情起伏不定，就可能会产生抑郁症。         我相反，在期货没有盈利的时候，虽然几经辛酸、坎坷，甚至绝望的时候，我都没有得过抑郁症，反而越搓越勇，越搓越有劲头，因为我这个人之所以喜欢上交易，是因我从小到大，都不受领导的待见：我小时候淘气，不守规矩，不受老师们待见，上了大学，不受辅导员的不待见；工作后，心直口快，或恃才傲物，或什么，反正也不受领导们的待见。总之，虽然在同事或同学中人缘好，就是受不到上面人的待见。所以我一直有危机感，我想出人头地，我想财务自由，必须靠我自己，觉得不能依赖别人，不能依靠单位，于是我选择了交易作为我人生的天梯。所以我在交易中虽然不断的失败、痛苦，但我依然想改变自己屌丝的命运，而且似乎就能看到这种希望，就能实现这种希望，似乎触手可及，改变屌丝的信念，一直支撑着我，反而没有产生任何的抑郁症。        但是在我能盈利、已经获得了当初所梦想的那种成功元素之后，我反而开始得了抑郁症，大约或05年前后，或06年前后，我已经从交易中获得了所谓的钱，房子、车等所谓的当初梦想的成功标志，我都有了，却开始有了想死的念头。当然了，也不像大家所想象的那种暴富，我没暴富，就是钱的问题已经不是什么问题的那种程度，随意消费不用看价格的那种程度，高档场所能轻易去的程度（官员明星私人会所除外）。        但是就在那个时候，好像在06年开始吧，我突然觉得人生没有了意义，没有了趣味，干什么都提不起劲头，即使交易中赚了钱，也已经无法刺激我的大脑兴奋，会偶尔闪出死的念头，看到大街上茫茫的人群、奔流的汽车，会偶尔闪出“还不如撞上车，死吧，死应该是幸福的”，当意识这个念头时，也不知道为什么会有这样的念头，挥之不去，会不断闪出各种死的念头，走在桥上，会闪出跳桥的念头，爬到山上，会闪出跳崖的念头，开着车，会闪出车祸死的念头、、、总之，就是闷，胸闷，头闷，心闷，什么都激不起兴奋，什么都觉得没意思。        我也一直想，我怎么了？为何在我穷困潦倒的时候，我活的很有朝气，信心倍增，但是在我已经获得了所谓的成功元素之后，却陡然觉得生活失去了意义，我的心里是不是有问题了？因为那个时候，心里问题还是敏感话题，谁都不愿意说自己心里有问题，会被别人说成是精神病，带有歧视色彩。所以查了一些资料后，怀疑我得了抑郁症，我的各种迹象，和抑郁症的特征很像。         我为什么会得抑郁症？我开始思考。哦，我当时想明白了，就如同爬上山峰一样，当我们很费劲、咬着牙，爬过一座座山，按照常理来讲，我的身体是不可能爬上这么高的山峰的，而且即使用完了身体后，离山峰还是很遥远，但信念支撑着我继续爬，我想攀登上顶峰、想阅览众山小，所以在身体已经透支、完全透支、彻底透支的情况下，我依然咬着牙，步履蹒跚，一步一寸，最后，终于爬上了山峰，看到了众山小，但是就在这个时候，突然间我的身体就瘫痪了，因为我的身体已经彻底透支、身体跨了，同时我的信念也实现了，突然间就没有了信念，此时双管齐下，身体就开始发作，瘫痪了。        我的交易人生，就如同爬山一样，此前经历的痛苦和折磨太多，身心透支太大，但信念支撑着我，但当我真的实现了当初追求的东西，突然间没有了信念，疲惫的身心开始折磨我，使我产生了抑郁症。          我意识到之后，我就开始改变，尝试改变我自己，给自己的生活输入新的血液和朝气，树立新的信念，那时候我开始尝试去迷恋上体育运动，因为此前的身体差，亏空，要补上，于是我把大巴大巴的时间用在运动上，我喜欢上游泳，喜欢上了足球、篮球、滑雪、高尔夫，甚至乒乓球，而这些所谓的运动，在我此前都是感觉没什么多大意义，我要继续挑战我自己，例如，游泳，我不仅要学会蛙泳，我还要学会仰泳、踩水，而这些都是有难度的，这也是一个新的挑战，也是一个新的信念，会支撑着我，转移我的注意力，在自己的人生轨迹上不断树立了一个一个小小的目标，不难实现，不必透支，同时实现了就很兴奋，刚实现了一个，就有树立新的一个，这样我的抑郁症慢慢开始克服了。                同时，我要改变自己，开始重新回到学校读书，做自己喜欢做的研究，去认识新的朋友，等等、、、毕业后，两年都没操盘，而是去从事一些经济方面的研究，去思考，思考经济、哲学、历史、、、等等，都是我的一些对生活的改变，改变过去过于单一的操盘生活、、、、、包括现在，给大家上一些课，把我自己很多年的交易感悟、交易系统、交易认知，毫无保留地分享，也是一种我人生追求的改变、、         当然，现在说抑郁症彻底消除，也挺难，现在偶尔还会有，也偶尔会闪出死亡的念头，但已经大幅减少，算是治愈了吧，我不断去追求生活的改变和丰富、、、

如何提前应对经济危机？我国是否会发生经济危机（七）

(2017-08-10 15:38:18)
; 分类：大势研判
作者——微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 郑重声明：        原微博”期货操作手“，因为敏感（你懂的）被封号，所以更换成”期货_操作手“。        多年来在微博上，认识了许多志同道合之士，我们能够相互学习，相互探讨，彼此分享，让交易不再孤独，都是一种缘分，不忍心与老友们缘尽，欢迎大家关注新微博，并且多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！  我的新微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place ------------------------------------------------------------------------------------ 我国是否会发生经济危机？提前备粮（七）      首先要说的是，经济危机不等于饥荒、灾荒，饥荒是没粮食吃，没有粮食供给，大量人饿死，而经济危机是工业产能过剩、泡沫破裂所致，并非是缺粮，经济危机会导致企业破产倒闭、争向裁员，大量人失业，失业后就没有工资收入，而且还要偿还贷款，房贷还是要继续还，此时生活极其困难，艰难度日，许多人不仅没了资产，而是一屁股外债、负资产，自杀身亡。        我们前几篇讲过，中国总杠杆率是260%,在全世界都是很高，仅低于日本等两三个发达国家，但远大于发展中国家的80%和大部分发达国家，我国企业杠杆率是世界第一，远大于发达国家的90%和发展中国家金砖国家的50%，企业资产负债过高。杠杆率上升速度世界第一，没有哪个国家敢和我们相比，早已经满足“530魔咒”，即爆发经济危机的概率高。我国是内部风险很大，外部风险相对小，爆发经济危机的导火线可能来自于国内，而不是国外。       为了应对经济危机，我们应该提前做准备，防止万一爆发经济危机时，我们的生活突然间变得异常困难、生不如死。我们可能采取的措施： 一、配置海外资产       配置海外资产是最好的，例如海外购买地产，原因有多个：第一，人民币会贬值，现在正在贬值，虽然目前贬值幅度还比较小，一般国家爆发经济危机，汇率能贬值50%以上，巴西和俄罗斯货币都贬值在60%以上，所以海外资产能够保值；第二，经济危机时，国家很可能救楼市不救汇率，两者是矛盾的，所以汇率必然大幅贬值，参见俄罗斯是保楼市不保汇率，货币贬值60%以上；第三，如果国家救汇率不救房价，房价就会大跌，参见日本保汇率不保楼市，房价跌幅70%左右，而你海外的房子受影响就很小；第四，国内万一有乱，你可以躲避国内政治的不确定性，在国外居住的时间可以较长。等等，无论从哪个角度，海外配置都是当前最优的。       2017年之前，国民还可以海外买房，配置海外资产，但是去年人民币贬值不小，外汇储备迅速下滑1万亿美元达到3万亿美元，资金大量外逃，危机苗头出现，于是2017年元旦中央全面禁止汇率流动，明确规定不能海外买房和投资，今年外汇管理非常严，民众很难能轻易换汇，外企的利润部分都出不去，也可以看出人民币的贬值压力较大。 二、持有美元      可以长期持有美元，因为美国持续加息，而且同时年底美联储要启动缩表，缩表的力度在一定意义上不差于加息，简单来讲，美国从长周期来看就是步入到收缩周期，这是美国十多年的历史转变，不是短周期，是以十年为单位的长周期。上一次是02年小布什开启了美国的宽松货币，美元熊了十年左右，而现在新一轮周期是收缩周期，意味着美元会升值，从2014年美国退出宽松后，宣布步入到长周期的收缩，所以2014年开始，美元步入到牛市，现在周期还远没结束。     同时，不仅美国货币政策收紧，更重要是美国是全世界主要国家中经济发展最健康和最稳定的国家，无论欧洲，还是日本，还是金砖五国，都有各自的经济问题，美国最健康，所以过去七八年，美国股市一直涨，其他国家不行，雄厚的经济支撑美元。        同时，上任奥巴马和本届特朗普，都提出了著名的国家战略，那就是制造业回归，给制造业各种各样的优惠，例如减税，等，这是影响很甚远的国家战略转变，将会影响几十年。因为过去几十年美国是搞虚拟化，产业空心化，导致美国制造业处于弱势，现在要制造业回归，很厉害，大陆和台湾一些制造业已经开始在美国建厂，将带动大量就业和经济的新一轮繁荣，避免过于空心化带来经济基础的薄弱和不稳，对于支撑美元的牛市起到强烈的支撑作用。 三、持有现金，部分以黄金形式分散     开始留有现金、持有现金，不要把钱都投完，提前备粮，原因也是多个： 第一，经济危机时，许多企业会破产倒闭，大量企业会争向裁员，而你此时如果没现金，失业了，不仅无钱还房贷，房子被收走，连吃饭都成问题，将会很难熬，比九八年国有企业下岗更惨，因为当年他们只是下岗，但没房贷，还有不小的国家补偿，而你一无所有，只剩下一屁股房贷。   第二，经济危机，是“危”，也是“机”，每次经济危机都是一次财富的重新洗牌。爆发经济危机时，对那些手中没有大量现金的人而言，确实是灾难，不仅要还贷款，还要吃饭，还不上贷款，资产就会被没收，强行低价拍卖，或者自己以低价卖掉。因为经济危机时，回收现金才是企业第一考虑的，企业会争向低价甩卖资产，资产价格会暴跌，不仅房价，就是其他资产价格都会暴跌，包括企业的价格，都会暴跌50%以上，直接腰斩，经济危机时房价能下跌60%左右，而此时因为你没有现金偿还贷款，没有现金吃饭生存，被逼甩卖，就会卖在一个很低的价格。等到经济恢复，再次步入繁荣，你还是什么都没有。        但是对于那些持有大量现金的人而言，却是一次暴富的机会，他们平时需要付出高价买的资产，在经济危机爆发时却如此便宜，五折、四折甚至两折就能买到，他平时想都不敢想的价格，现在却轻而易举地能拿到，企业的价格能跌到一折，正好大量收购，房价跌70%，正好买几套，股票跌幅70%，你可以抄大底、、、经济危机一般2-3年就过去了，迎来经济的复苏和新一轮的繁荣，资产价格会重新步入新的上涨、创新高、泡沫、、、周期循环。香港房价在98年东南亚危机事暴跌70%，2003年开始回升，截止到现在，香港房价翻了七倍左右。所以你在经济危机时买下的资产，价格很低，等到经济重新的繁荣，你会翻数倍甚至十几倍，成为新的富翁。               第三，即使没爆发经济危机，也没关系，你不可能把所有钱都投出去，我们总要准备一些现金，留作万一生病或子女上学所用，所以危机没发生，也无所谓，应配有现金。        当然，配置现金的最大潜在风险是，怕国家为了救企业债务和替地方政府还债，不要脸地印钱，狂印钱，物价高通胀，钱就越来越贬值了。但此时，印钱，汇率必然大幅贬值，外汇能保值，所以此时又回到当初的问题，海外配置是最优，无论国家印钱，还是不印钱，海外都可保值 。同时，为了防止国家可能采取印钱而导致的高通胀，可以购买黄金，现金以黄金的形式呈现。         如果国家不狂印货币，经济危机是国内债务导致的危机，则国内是会出现通缩的，而不是通胀，现金不仅不贬，还会增值。      ------------------------------------------------------------------       总结：以上三种资产配置方式，用来应对经济危机，即使国内不发生任何问题，不爆发经济危机，也没关系，因为鸡蛋不能放在一个篮子里，要跨区域、跨产品配置，抵御国内潜在的经济风险。 四、留在体制内，收缩战线         爆发经济危机时，部分企业直接破产倒闭，员工们全部失业，连赔偿都拿不到，大部分企业都会争向裁员，赔偿几个月的工资，一旦失业了，你将很难煎熬。    但是国有企业、公务员、事业单位等体制内将很难裁员的，国有企业即使裁员，也会给你一笔大的补偿，这就是体制内的好处，而且真爆发经济危机时，政府会限制国有企业裁员，以稳定经济。所以你先不要跳槽，这两年先呆在体制内，先观望，呆在体制内的话，虽然工资可能会有所降低，但必定还有稳定的收入，吃饭问题不愁，温饱都能解决，已经很不错了。      如果你是做实业的，则要收缩战线，回收现金，可以见上述所属的现金作用，同时如果你还继续扩资增投，资金就会紧张，甚至还会贷款，则一旦爆发经济危机，你悔之晚矣，将会逼迫自己变卖资产，或者被银行低价拍卖，甚至变为负资产，逼上梁山。 ------------------------------------------------------------------ 第十五期操盘手培训报名启动：      大的理论实战课每周六晚上，3个多小时，实时直播讲课，都有录制和文档案资料、课件，哪天没时间听，事后可以下载录制和教案文档资料、课件，反复温习；平时白天日内，主要是行情探讨、一起实战、交易困惑讨论和解答、作业 分析和经典文章学习，哪天没时间，晚上回家复习一下QQ群记录就可以。大部分都是上班族。 详情参见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html

揭秘：上涨中，为何我们最终选择的品种往往是弱者呢？

(2017-08-09 15:57:54)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou    --------------------------------------------------------------------      大家都有这样的困惑：我们在做多的时候，同样有几个看多的，反而我们最终选择的往往是表现较弱的品种，结果眼睁睁地看着表现强势的行情，飞驰而过，错过了大利润，而自己选择的品种，也涨，但低迷，而且还反复震荡，不时地会打掉止损，自己心中的那个气啊，那个悔啊。同理，在看空的几个品种中，又往往最终选择的是强势品种。           上涨中，我们为何喜欢做多涨势小、表现弱的品种呢？下跌中，又为何喜欢做空跌势小、表现抗跌的品种呢？ -------------------------------------------------------------      以今年六月份的期货行情来看，螺纹、热卷和焦炭表现强势，我们可能不敢做，可能我们选择的是其他黑色品种，例如焦煤、铁矿石，还行，至少还能有盈利，但最可恨的是，我们最终选择的可能是农产品、化工等表现弱势的品种，去做多，就比较难盈利；化工中，PVC一路强势，一路大涨，我们很可能不敢选择PVC，最终选择的是PTA、PP、甲醇，结果不仅没赚到钱，还不断打了我们的止损。在其他大多数的情况下，选择弱的品种，不仅盈利小，还会先打止损，是亏损的。股票也是同理，在多个相关的股票中，我们最终选择的往往是弱股票，涨的时候涨的幅度小，跌的时候，下跌的幅度大，从而导致止损，亏损。        我们虽然很心痛，想改，但就是改不了，原因何在呢？      造成这样的窘境和尴尬局面，有以下的心理： 第一、恐高症       当投资标的A和B有一些相关性，A表现强，B表现弱，当我们看到，A表现强的时候，实际上A的行情已经走了一段，或一小段，此时，我们已经错过了好的入仓时机，那么这个时候，我们不敢追高，有恐惧症：第一，是此时止损位会比较大，担心止损后，损失大；第二，我们自认为A已经上涨很大了，剩余的空间就小了，直接追，剩余的空间就比较小了，没有油水了；第三，我们总想，涨的太大了，总要回撤吧，等行情回撤后再进，等等再进。但强势A品种的回撤小，或回撤远达不到我们认为的好的入仓点，在我们犹豫间，行情又迅速涨了回去，又会唉声叹气，就又错过了。        实际上，即使没有A和B，只有一个品种A，当他强势上涨的时候，涨速大，幅度大，我们通常都不敢追，越涨越不敢追，担心行情随时会有调整，担心空间越来越小，总担心：我们进单，刚进去就被套，很窝囊，会很生闷气，难受，担心浮亏。所以我们总是希望他回调，但是越是大行情，越不易回调，即使回调也是比较小，不给你好的上车机会，远达不到我们所敢入仓的点位。  第二、补涨心理      A和B相关，有相关，既然相关，那么A强势上涨，涨幅较大，我们会自认为B也会补涨，A涨多少，B也能涨多少，至少能大幅补涨，能补回错过A而少赚的利润。        在A已经强势上涨后，我们眼睁睁地错过了，会很眼馋，嘴留口水，但害怕被套，又不敢追，不敢做他，但是我们又很想让上车，怎么办？此时，补涨心理会控制大脑，既然选不了A，B和A相关，那么B就很可能会补涨，想当然地认为B的未来空间会比较大，A大涨后，下一个会轮到B，要补涨，未来空间大，利润大，此时觉得自己占了便宜，占到大便宜；另外，此时B刚开始涨，或涨的幅度还很小，B的点位止损会比较小，会认为B的风险小。而且此时买入B，心理上也会觉得舒服。       综合来讲，在涨势中的几个品种中，例如A和B，A强势，B表现弱势，但是无论是从未来的意淫空间，都会认为B还没涨，B的未来空间会大，还是从风险角度，会认为B的风险小、点位止损小，既然B的空间大、风险小，盈亏比是最好的，自然就会觉得选B是最佳的选择，做B是最优的，做多B就成了最佳策略。       可是，每当我们回过头，再去复盘，发现大多数时候，是不是如此：A上涨的幅度不小了，结果后面还有更大的上涨空间，前面的上涨只是小菜一碟，后面的上涨远远超过我们的预期；相反，我们自认为能带给我们安全的B品种，涨的时候幅度不大，但跌的时候，却跌的大，比A大多了，时不时地打掉我们的止损，反而总触发我们的止损，不断亏损，反而最不安全；而A却不易触动我们的止损位，反而是安全的品种。 ----------------------------------------------------------------

第十四期蛋黄派操盘手的反馈

(2017-08-08 14:20:43)
; 分类：学习计划
第十四期蛋黄派操盘手学员的反馈意见                  第十四期蛋黄派学员们快毕业了，收到一些反馈意见，诚惶诚恐，知道自己尚没误人子弟。从反馈中，选择部分评论，当然，其中有不少的评价或许有夸大之意，不一定符合实际，也不代表未来，仅作参考： **依旧 15:24:18 市场能赚钱的凤毛麟角  能赚钱还能讲得这么透彻的，我从未见过，长见识了。 **无奈  2017/4/28 12:59:01 万万没有想到老师的课这么多的干货，且还有这么多的日内课的内容。      ***得意 2017-05-02 15:16:45 各位童鞋，容我嘚瑟一下，在蛋黄的指导下，我的学费已经赚回来了。  童鞋，我两个学费已经赚回来了   ***点  16:26:38 这次估计是学费最便宜、收获最全面系统的一次，起码有4个月的时间打磨，很多培训2天就多少万。 ***地球  9:47:05 真心感谢老师，我还清楚记得听完老师第一堂课的时候，最直接的感觉就是“醍醐灌顶”。 **石  15:00:36 老师的课件和理论帮助太大，老师的理论如醍醐灌顶。   ***飘飘 2017/5/23 18:33:57 老师，我觉得你就是我生命的风清扬。 **周  21:15:14 （学了蛋黄后）我心里有底，能赚钱了，也一直在赚小钱~   **哥  18:57:13    我相信蛋黄可以让我盈利，因为目前为止，我按照蛋黄看的走势，除了那次塑料L，我自己看错了，其他最后的行情全都按照我的预想走了。    蛋蛋老师的交易心理分析，对我来说，也是一种人生观的重塑。交易心理治疗是另外一种学习，抛去所有技术分析的传授，仅仅是4个月的心理治疗，就已经值学费了。   **ly  19:04:17 老师课件真的理解消化了，形成了自己的系统了，只要用个二三十万做本，平均下来每个月应该能赶过普通人的工资了，平均一年50%到一倍，应该没什么问题的。   春风**  11:39:16     咱们的助教放在投机市场里都是万里挑一的高手，在咱们群里面一下子被这么多高手指导分享经验，这一个月我觉得我进步神速，远超做三年股票积累和学习到的经验。   ***aste***   12:40:33 蛋黄的课干货太多，老师确实都是掰开揉碎的讲到心里去 ***tPeter 17:55:57 严格遵守蛋黄系统的时候，效果非常好，盈利也很可观。   ***韭菜  23:30:55 之前确实没想到老师能把这么精髓的东西，这么细致的倾囊相授，这节课几乎解决了我目前能遇到的所有问题，太重要了。 心如止水*** 11:29:20 交易里面悲惨的故事太多，找到正确的方法坚持——蛋黄是好系统，坚持搞就行了，别想得太多。   ****alv  2017/6/16 19:28:09 学了蛋黄派，经过复盘后对信号有效性的测试，以及对收益率的大概测试，让我这个进入股市快十年什么都懂、还稳定亏损直到亏没了的货，对每年的保本收益有了来自心底的安全感，简单有效、易于操作。   ***得意   10:36:53   蛋黄毕业，稳定盈利可能不是每个人都能做到，但是如果稳定亏损的童鞋应该就非常少了。   来蛋黄最大的受益，对我而言不是技术层面，是理念、思路、格局、心态方面的救赎，就是童鞋说的心灵的洗礼吧，蛋黄理论的框架非常好。我来蛋黄第一个月就感觉进步神速，感觉非常的好，非常的有感觉 蛋黄最大的厉害之处就是，知识系统、老师各方面论证、辩证分析的很细，知其然知其所以然。   兵临****  15:08:40 按照这个思路操作，5月取得了有史以来最佳战绩：上月盈利近6万，本金从3-5万，陆续注入到20万。   千*** 11:16:25 这就是专业学习的好处：基础全面，能够辩证，不再纠结自己的得失，老师讲的最好的地方是既能说明优点，也能指明缺点！ ***幽篁  15:33:28 我感觉蛋黄理论博大精深，兼收并蓄，取百家之长，为我所用，以有效性为核心，寻求最有价值的进仓点，我现在克服了以前草率开仓的毛病。   ***子   20:57:39 我感觉即使能稳定赢利，蛋黄一样要来学，你的知识不系统、不清晰、不严谨，你的交易系统就不可能严谨、细致和严密。來了蛋黄是迈出了可能胜利的第一步。 初*** 23:03:39 我现在都是每晚伴着老师的声音入睡，老师的课不贵，老师的学生们都很正能量。 ***器人技术有限  21:38:38 一堂课就值这些学费   ***MJ 22:54:48 我在想，如果全凭自己自学，完全掌握老师所讲的整套方法，需要多少年，可能我十年也未必全部能参透，关键是也没那个毅力、财力、耐心去坚持十年。  并不是说老师的方法是唯一正确的，但绝对属于为数不多的正确理念和方法集合里的子集。   *****田  11:16:05 我接触期货的时间不算短，到今年是第十个年头了。大到蛋黄理论的整体框架，小到如何移动止损，老师的课程一环接一环，环环相扣，能够融为一体，而且细到头皮屑那样讲出来，学费还如此公益的，恐怕只有蛋黄派了。蛋黄派的课程太丰富。 我相信认真消化完蛋黄派的课程，把技巧内化到自我之中，稳定盈利是不成问题的。   ***宝 2017/7/4 11:39:09 老师，这三个月（四五六月份）大盘震荡，凭老师教的技术，我做股票还有收益，实在是以前不敢想象的。 舍*** 16:03:57 可以说来老师这里学习，特别是小白，是很幸运的，因为老师不仅仅讲技术，还讲资金管理，交易心理，恰恰这些是做交易最重要的。   Perfe****  14:07:36 是您让我又恢复了自信心，并且在错误当中学到了很多很多，深刻的体会到了有效性的重要性。这是我这一个月的盈利情况，翻了一倍。 ***为：      本来我还比较狂傲，慢慢的被老师的敬业胸襟所折服，老师研究的深度至少让我完整了我的体系，少走了很多弯路，让我的困惑越来越少。我彻底的承认了我的无知，成为蛋黄派的一员我感到很荣幸。      老师的理论可以说实战性很强，我自认为精通各大门派的套路，但是论实战效果确切没有蛋黄派的详细，框架、模型、细节全方位，交易实战内容。   ****财不入急门  22:26:37 进入交易这行之前，对比很多人，交易上算是少走了很多弯路，遇到蛋黄，基本上我有信心盈利。可以说是万里长征走完了大部分。 ****点 2017/7/24 21:07:44 从刚报名时的担忧，到后来觉得加入晚了，要能早点知道并加入学习就好了。我是在看了多篇老师写的文章后决定加入学习的，现在证明没看走眼。老师教的许多知识都很有实用价值。   ****斗云 :   在蛋黄派学习3个多月了，我从一个期货交易的准小白，到目前可以稳定持续盈利。学了蛋黄后，已经稳定盈利了，每天挣几千无压力。   ***韭菜   16:04:41 我十七号开始实战演练，整整两个交易周，两周盈利20%整。在实战演练中，还是有疑惑或问题，但是只要回去听老师的课程录像，发现老师全部讲到了，是真的全部，不是概述。老师真的无私博大和细腻。老师的课，大约让交易之路少走了七到十年吧，金钱更不知省了多少。   ****冷   14:38:40 真正跟老师交流过后，才发现老师的高风亮节，薄学儒雅，大爱包容..... 老师为我打开了一扇窗，让我遇到了同学们，学到了很多新的知识，看到了不一样的世界。在我的人生后半段，不论我做的怎么样，我都找到了自己的爱好和寄托。遇到并跟随老师，是我这辈子做出的最正确的决定！！   明月**** 2017/8/3 14:37:07   在蛋黄这个大家庭里，我不止获得了宝贵的知识，更获得了快乐与友情，有种山重水复疑无路、柳暗花明又一村的感觉。   蛋黄第一课就让我真心感到找对老师了，只一个有效性就秒杀微博上那些盘面分析的，强大的理论更让人有拨云见日的感觉。   ****度 2017/8/5 17:49:18 前期亏损，最近逐步的赢回来了。原来对技术学了很多，股市趋势技术分析这本书，我仔细看了不下5遍，学了蛋黄派之后，才有种醍醐灌顶、茅塞顿开的感觉，通过实战更坚信这条路才是正确的路。现在很快乐。   老****：   通过跟老师的学习，交易操盘手我可以从五十万做到了五千多万，伦敦金的模拟，最近一个月也盈利了一万九千多刀，基本达到百分之八十的盈利。   ***相宜  9:52:44 说真的，其实自己以前都在瞎玩，看过N多书，都没有老师讲的这么精辟。 ****ter 2017/7/31 23:26:27 转了一圈后再次有所感悟，老师的理论确实更合理，更符合人性。   ****不勝 2017/8/5 13:23:09   老师的蛋黄派集合了武林各个门派的精髓，学习之后，我觉得自己功力倍增，三个月抵上十年功。目前股票和期货都有操作，总体盈利。   现在的交易更自信，有逻辑，有依据，相信自己再琢磨磨合一段时间，一定可以实现稳定盈利。其实不仅仅学到了老师您的交易技术和理念，也感受到了您的胸怀，每个学员都领教和受到您的感染。   ****子  22:32:23 感觉收获很大，很庆幸能有您的帮助，交易路上少亏好几年，很多知识的高度，我自己一辈子都悟不到。您的课程非常严谨，课件里解答所有问题。 ***hen 2017/8/3 6:34:01 这三个多月也是我提高最快的时候，无论是您的课程内容，还是助教前辈们的经验，以及同学的交流，都对我帮助很大。   Chas***  22:21:17 蛋黄的课是全面、系统、逻辑地来讲了交易，让我少走了太多弯路，是易懂的、清晰的、抓住本质的，但是就是这些理论可能靠自己一辈子都悟不出，或者不到悟出来就放弃了。       您的课不仅教了基本面的框架，还让我知道什么是真正的技术分析。   ***合一  22:38:12 偶然的机会，看到蛋黄派，当时没有抱多大希望，但这次非常幸运，老师的课程内容丰富，将各种技术优点、缺点等讲得非常清楚，少量实盘，原来账户4.3万，做到6万左右。   ***端  22:46:37 学完收获很多，学到七八课，怎么样买的问题基本解决了，老师的有效性解决了我四分之三的难题，对我的系统成熟贡献最大。 ***限  23:03:14 我已经用于股票操作，至少目前不会亏损，账户上赢利状态。 ***VI 2017/8/3 8:45:48 非常幸运遇上蛋黄派，在群里我可以看到各路高人，学习各类知识。   ***火器 2017/8/3 0:03:31 非常感谢老师的课程，我之前也参加过别的培训，都是关于短线手法的，我能真实的感觉到老师的课程是含金量最高的，课程每个环节都细致入微，而又紧密关联，最让我感动的是老师亲自不厌其烦地去批改每一份作业，我相信只要是个正常的人，在用心学了这个课程之后，假以时日，都能实现盈利，   ****hen:   这段时间应该是我接触交易以来提高最快的一个阶段，也解决了很多之前拿不准的问题。这段时间几乎每一两周都会有新的感悟和提高，这种感受相信大家也都会有，对自己每一段时期的新的领悟，都令人激动、喜悦。即便只听了第一遍，也已经对我个人的交易思想产生了巨大的冲击和改变。 这四个月的蛋黄学习，精炼了我的知识库，交易体系更加完善了，资方的大账号也指日可待，人生的谷底马上就要爬出来了，黎明就在眼前！！！   饼*** 10:59:59 老师，过过（姓名）操作外汇，严格遵循蛋黄有效性，在短时间翻了40多倍，折合成人民币，他用3500块在不到两个月的时间里，翻到接近14万。   ****风： 自己也根据老师的理论，本金3万到目前有1万的盈利。来到了蛋黄派，老师教给我的远远大于了我想要学习的。很荣幸来到蛋黄派，老师把为什么赚钱，为什么亏钱都讲明白了。   ***alv   10:42:45   我昨天翻了一天股票，老师真是无与伦比的牛逼，细节就差了那么一点，结果就是天壤之别，经过了股票和期货的验证后，我昨晚散步都在笑，笑了一路。  用老师那几招，2000块加杠杆翻到18000了。老师的招儿极其简单有效高效率。   ***子火 2017/8/3 1:30:04 加入蛋黄派，对我交易生涯是有里程碑的意义，老师深刻全面、细致入微的授课，同时又认识了很多交易同仁和师兄师姐，是我一生宝贵的财富。   ****ke  14:48:48 对老师的理论深感佩服，老师所讲的东西，实乃交易大道，大道至简简单实用。下来跟几个朋友交流，对我看法也不一样了。以前在期货公司都觉得交易挺枯燥，遇见过很多自认为高手的盘手，但对比老师来说，差距蛮大。老师的东西才是将万家之精华会接与蛋黄，十年、二十年、乃至五十年更久，都任然适用。 --------------------------------------------------------------------------------------- 前几期蛋黄派学员的一些反馈网址： 第十三期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wxdy.html 第十二期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wqkj.html 第十一期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102whcd.html 第十期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第九期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期 学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期 学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期 学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期 部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。   ------------------------------------------------    蛋黄派操盘手的招生计划   一直遵循着“授人予鱼”不如“授人予渔”的理念，将自己十几年的交易经验、交易系统和盘托出，在授予“渔”的同时，也希望能授一些“鱼”，结合实战，指导操作，理论指导实战，实战检验理论。    第十五期蛋黄派学习也即将开始，我们一起在炎热的夏日种下希望，以求在金黄色的秋天收获丰满的果实，诞生出新的交易生命。            ---------------------------------------------操作培训+操作指导：（有兴趣，可以加QQ号：462865719）   蛋黄派理论的精华是有效性、细节性、实战性、概率性、逻辑性和系统性，这些都是无法从书本或其他平台获得，基于十多年的实战感悟，自成一体，其中有效性、细节性和实战性是核心。交易之道是相通的，蛋黄派理论，即适合期货、股票，也适合外汇、比特币。 培训内容： 1、系统化学习和正确使用蛋黄派核心理论、道氏理论、K线、形态、缺口、量能、大小周期结合、时间止损、2B、黄金分割、波浪理论、均线、程序化等绝大部分的主流技术理论，所讲的内容很难能在书本中找到，基于十多年的经验领悟，有效性和实战性是核心，整个理论自成一体。 2、做日K线的趋势时，盘中何时开始入仓、盘中的止损点位设置情况；何时设置保本止损，何时进行移动止损；如何进行资金管理，底仓多少，加减仓多少；如何提高判断突破的有效性；如何选择品种，作为自己的长期关注品种；如何判断大势是涨势还是跌势，如何判断大势是否改变。 3、形成相对成熟的趋势交易系统，蛋黄派趋势交易系统的特征：回撤低，能够回避绝大部分震荡行情，能有效抓住趋势，盈利能够稳定增长。 4、在趋势系统的基础上，学习波段交易方法；学习日内高效的交易系统，简单有效，也能配合趋势。学习什么样的时间段内，适合做趋势，什么样的时间段内适合做波段，将波段和趋势两者兼顾起来。 5、基本面分析和运用，包括：股票的选股方法、选股细则，如何跟踪热点、题材，如何炒作题材股，如何挖掘大牛股；技术分析而言，如何操作股票。商品期货基本面的供需分析、事件驱动、库存变化、季节性规律、套利，基本面信息对于入仓时机的选择，如何判断大势，等。克服技术分析的致命缺陷，搭建基本面研究团队，经常交流和沟通。 6、交易心理治疗，建立起正确的交易理念，形成良好的交易情绪，解开长久的交易心理障碍，形成“轻松、快乐、不贪婪不恐惧”的良好心态，快乐地享受交易这个过程。 7、解决40-50个常见的交易困惑，进行庖丁解牛，例如：如何判断突破的有效性、止损到底如何设置更合理、如何止盈更科学、如何移动止损、如何防止利润回吐、如何平衡聚焦和分散品种、如何克服频繁止损、、、、、、   培训形式：理论授课、实战操盘、作业训练、历史演练、交易和行情探讨、经典文章学习、新老学员内部分享。 每周末都有一堂3个多小时的理论实战课程，共17周；布置作业，结合理论和行情走势，撰写交易策略，然后讨论、批改；每日会经常深入解析交易的一个常见困惑，解决一个细节问题；参与每日的行情分析和交易策略的讨论、分享；每日对行情进行分析，提供指导。（课程都有文字课件，实时录制，过后可以下载，不断复习）   分别从期货、股票、外汇的操盘领域，有代表性地选择出相对优秀、能够稳定盈利、有实战业绩、乐于分享的学员（主要是机构操盘手、基本面研究员、职业交易者、程序化交易者)，组成助教团队10名左右，从各个角度，协助大家快速成长。   培训期限：共4个月，第十五期培训将于中下旬开始。   学费：单月学费2000元，4个月课程，一次交齐是5000元（以后视情况决定是否小幅上调）  学完后，群并不解散，而是一生交流，同时将会加入到蛋黄派大家庭群里（毕业后的学员都在），定期探讨和交流，参与到已成立的各个交易小组中，相互分工、相互提醒机会、相互探讨，一生相随，直到我们牙齿掉脱落、头发掉光。在日后的交易人生中，遇到问题，我也将一生为你做指导，交易无止境，我们一生相随！   授课媒介：   大理论授课是在视频软件YY，实战指导、作业训练、行情探讨、文章学习和复盘游戏，都是在QQ学员群中。   特别强调：远程学习，不必到现场，不限地域，学习期间可以全天式地交流  面向全国，主要基于网络，不用到现场，少部分学员会来自于美国、加拿大、澳洲、新加坡、香港等。因为基于网络，所以任何一天全天，都可以充实地深入交流，毫无顾忌地探讨，好过现场。私下可以组织线下交流、聚会。   培训后的预期效果：   能熟练、正确、综合运用各种理论体系，对行情的分析水平达到国内优秀，判断成功率在80%以上；交易操作能达到中等以上水平，可以节约5年左右的摸索时间；能建立起正确的投资理念和规则，掌握入仓时机、止损和止盈的设立技巧，掌握仓位管理的方法，形成一套相对成熟的趋势交易系统、波段交易系统或日内交易系统，实现稳定盈利；交易变得轻松、快乐，不再枯燥、劳累。   培训后的实际效果：   通过对前十四期学员们的跟踪和反馈，获得了实际的数据和案例，学习期间和学习结束后，绝大部分学员都不会再怎么亏，都能很好地保住本金，其中勤奋的学员们，基本上在学习期间就开始了盈利，都认为自己进步很大，脱胎换骨，交易也不再劳累，变得轻松、坦然，部分毕业后的学员们，已经实现稳定盈利和职业的改变，去了机构当操盘手，甚至当了投资主管、首席等。至少有一点是明确的，普遍都认为学习的内容是显著超此前预期的，是惊喜意外的，自己的进步非常大，就像交易换了一个人似的。   面相对象：    适合有志于在交易中取得成功、实现财务自由和人生自由的人士，或者适合想在工作之余能赚一些外快的人士，或已有工作遇到瓶颈、希望能转行的人士。本培训体系适合大部分上班族，不影响上班，前十四期大部分学员也基本上都是上班族。   目的（半公益性质）：任何人都有经济实力来学习和实现梦想 从业交易这么多年来，见过太多的悲剧，并不指望每一位学员都能稳定盈利（这也不现实），但是我希望每一个人通过学习，至少都能够有效地保住本金，不再亏损，不能因交易而严重影响到自己的家庭、婚姻甚至生命，让交易成为一种快乐、有念头的业余爱好或职业兴趣，在该基础上，一部分勤奋或有潜力的人，能够在交易世界中获得财务自由和人生自由。     如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 ------------------------------------------------------------------------------

辗转股票、外汇和期货的交易经历和总结

(2017-08-03 15:55:43)
; 分类：交易案例
作者----**星*（第十四期学员）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------      第十四期开学三个半月了，快毕业了，除了邀请二十多位做的不错的老学员来分享自己的交易系统之外，每个人也都开始写自己的毕业论文，构造自己的交易系统，和大家一起分享、探讨。作者写的这篇交易毕业总结，讲了自己的交易经历，比较有代表意义，经作者同意，就发出来，不过作者不想要外面知道他的名字，所以就隐去了名字。 ---------------------------------------------------------------------       转眼间，加入蛋黄派大家庭已经有三个多月了，马上第十四期蛋黄派课程就要结业了。进入蛋黄派，将给我交易生涯非常好的起点。加入蛋黄派，对我交易生涯是有里程碑的意义，应该写点东西，算是对自己这三年交易和四个月蛋黄派学习的一个总结吧。       老师深刻全面、细致入微的授课，同时又认识了很多交易同仁和师兄师姐，是我一生宝贵的财富。 一、交易经历       我从小学习还算刻苦，考了一个还算可以的大学。但05年以后，随着工资上涨和通货膨胀，我发现如果依靠自己的死工资，并不能发家致富，财富总会被通货膨胀吞噬掉，偶然的机会了解到了股票，于是大学期间看了一些关于投资和股票的书。我本身是学医的，看的股票书只是囫囵吞枣，所以当时也没有什么大的收获。后来上研究生，心理总是想着要搞点副业干干，于是边上学边学习炒股，不过那时候是用模拟账户，交易了一段时间，亏损累累，也就不管它了，研究生期间我倒是并没有成为烟酒生，每天做实验，健身，谈恋爱，日子倒也惬意。        2013年毕业，生活工作环境变了，我的工作属于比较死板的体制内，可我的性格比较懒散，喜欢自由和变化，不喜欢现在的工作。14年，手里有点存款了，通过同事开了一个股票账户，于是开始了真正的交易。      真正交易一开始，感觉就不一样了，各种恶补知识，很多基本概念也是不懂，不过结合实际操作学知识，比生硬的学理论要容易理解。当时我是新手，当然避免不了新手的很多错误，短线、重仓、不止损等等，期间我看过了很多技术分析的经典书籍，比如股票趋势技术分析、期货技术分析、股票作手回忆录等等，大概四五十本，终于对于技术分析有了初步认识，那时候工作不忙，每天晚上就对着电脑K线画图，各种压力线、支撑线、趋势线。但股票操作的总是不尽如人意，往往我已经画出了压力线，看到了形态的即将突破，因为自己频繁操作，股票换来换去，大涨的股票都没有拿住，突破了不敢追，拿了一震荡就下车。因此我竟然在14年的牛市也没有赚到钱，资金从2万一直入金到6万，中间赚赚亏亏，最后年底了，我也只是打平了。       15年上半年，我总结了一些教训，止损、专注并且做长线，抓住了两只股票的波段，赚到了一些钱，资金到了11万，不过现在看来，我并非是波段操作，而是长线短炒，频繁进出，坐上了一波上涨的车。6、7月的时候，大盘有了几次深度大跌，剧烈震荡，我感觉牛市已经到了尾声，就清盘了，果然大盘没多久就大跌。那时候还有熔断，我清盘以后，大盘的暴跌现在想来还心有余悸。2015年7月一直到年底12月，大清盘后就没怎么看过股票。我每次看到大盘下跌，我就关了软件，并用利弗莫尔的话告诉自己，牛市做多，熊市做空。股票做空就是卖出股票，空仓。工作不忙的时候，我就看交易方面的书，我看过的交易书基本都是经过筛选的，基本没有乱七八糟的那些，所以也让我在初期没有走太多弯路，研究没有偏离正道。        牛市我赚到钱了，熊市又成功躲过去了，这点小成绩就让我飘飘然了，现在想想，自己当时是多么肤浅和自大。于是，15年年底，我看到大盘开始震荡，出现了我认为的头肩底了，我就蠢蠢欲动了，我“精心”挑选了几只股票，买进去几只，具体忘了，等待大盘突破颈线，大盘突破后又跌下去，这是个假信号，当时的我傻傻分不清楚，以为等等会上去，这是个头肩底嘛，长线持有，耐心等待。于是我持仓硬朗，止损点总是让我改变、调低。终于，在我的坚持下，大盘的头肩底逐渐演变为矩形震荡，我扛不住终于止损了。哦，过了几天，大盘又跌破了矩形震荡的支撑线。     技术分析怎么失灵了？头肩底怎么不灵了？     现在的我终于明白，那些所谓的形态，都是具有概率的，形态也是会转化的，没有什么是绝对的。         但当时，我是愈挫愈勇，总想把亏的赚回来，反复换了好几次股票，就是买哪个哪个跌，我是等突破才买的呀，后面我明白了，牛市可以赚钱，熊市可以不赔钱，但震荡市最容易赔钱，我在震荡市里面乱交易，哪有不赔钱的。折腾来折腾去，资金回到了8万。       股市震荡，我得换个市场了。我又发现了外汇市场，当时跟网上学了一段时间，也模拟了一段时间，只是目前国内还没有完全开放外汇交易，怕被骗了，就没敢开户。后来接触期货，模拟了一个月，就匆匆在16年3月，开了期货账户，开始了更加刻骨铭心的交易。       刚开始交易，我就遇到了铁矿石的牛市初期，第一天晚上，我的两手铁矿石就涨停了，竟然盈利了一万。惊讶和兴奋的情绪让我一晚上没睡好觉，期货这么容易赚钱啊。不过我知道，容易赚也容易赔，只是我对期货的认识还是不够深入。            新手的运气不错，我几天内短线进进出出，资金最高到了14万，后面又赚赚亏亏，不过总体上我赶上黑色的牛市，没怎么做空，就没有大亏。资金在16年8月的时候，我以为黑色的牛市结束了，总是试图抓顶部，可是行情一次一次打脸，我在股票交易时候喜欢满仓干，资金管理做的不好，于是期货很容易就扛不住单子，重仓、来回做单、反复挨耳光、频繁的止损，让资金越来越少。       可是我一直觉得，我的水平还算可以，我能够扳回来，我要把亏的赚回来。就是这种不服输的想法，让我不停交易，资金到了4万，已经亏损本金近50%了，我仍然没有醒悟，我还是要扳回来。这时候我就像一个疯子，杀红了眼睛，不知道自己的问题在哪里，一切就是豪赌。     终于，我的钱还不到两万。     这时候，我醒悟了，我认输了。短短半年，我就连本带利亏损了90%。我这是怎么了？      我想到了我的妻子对我说过:“你不能炒期货，我听人家说炒期货会倾家荡产”。我好说歹说才让她同意不把我的交易资金取出来，但她说:赚了是你的本事，赔了，你就这些钱，就不能再炒了。现在，我有点后悔没听她的，女人的敏感和第六感觉真是神奇。     世上没有后悔药，我已经在交易上面付出了这么多时间和精力，我如果放弃了太可惜。我也舍不得放弃交易，交易寄托了我对未来的憧憬。 二、加入蛋黄派操盘手      我在困惑的时候，网上到处找秘诀，找出路，我深深体会到，交易出现瓶颈了，我要突破。      还好，我幸运的发现了蛋黄派，虽然十三期的时候我就关注了，可是我一直没有决心去学。我的心里有很多疑问：会不会是骗子？有人好心把交易的秘密透露吗？学了能有用吗？、、、、      但经过半年，我发现蛋黄派文章里面讲的内容都很有料，很对胃口，贴近实战。曾经，我在班里学习都不错，为什么我不报一个班学一下呢，能够了解学习方法也不错啊。于是，我抱着试试看的心态，幸运的加入了蛋黄派第十四期。        “海纳百川、有容乃大、相互分享、共铸辉煌“，蛋黄派的口号让我绝对很亲切。第一节课，就让我大开眼界，信息量之大、讲解之透彻、逻辑之清晰，让我将心中的疑问一扫而光，这是一个学习的好地方，我找对地方了！        蛋黄派的理论，虽说并非完全独创，但老师将市面上大部分门派的理论知识都融会贯通，取其精华、去其糟粕，与蛋黄派理论融合为一体，为我们提供了广泛的理论基础。老师的理论又有独到之处，并不妄自尊大，说优点也说缺点，讲技术面又讲基本面，不迷信权威，不迷信理论。给了我们正确的交易世界观和方法论。        蛋黄派的理论来源于实战，贴近实战，注重实战。老师几乎每堂课都告诉大家，要多做交易训练，不要着急去实盘交易，避免不必要的亏损。让大家统计历史行情和数据，总结规律，为实战打基础。 三、交易体会     学习蛋黄派理论，给了我广阔的视野，正确的练功方法，我相信长此以往，坚持下去，一定会取得成功。虽然我还没成功，愿共勉。  1、小富靠技，大富靠命      这是老师经常勉励我们的一句话。我的理解是，通过对技术分析的掌握，建立自己稳定盈利的交易系统，是可以达到小富的。技者，技术分析、技能、技艺。没有勤学苦练，就不会有技。     大富贵，靠命，而成事在人、谋事在天。我们不能听天由命，要争取改变自己的命运。交易要获得巨大财富，需要的是历史大行情，这是可遇不可求的；而有行情，还要有勇气，能够持仓到底，不被行情洗出局，经得起考验；有收益，还要有能力，赢利难，守住赢利更难，如何减小资金回撤，也是考验。所以大富，靠命，是很多很多条件共同作用的结果。   2、暴富神话       交易为了什么，大部分人都是为了钱，包括我自己，不过我也为了自由，首先要有财务自由，其他自由才有可能。     听了那么多暴富传奇故事，我们蛋黄派也有那么多暴富的例子，似乎离我们很近，但是，理想很丰满，现实很骨感。暴富的是别人，在稳定赢利以前，不要想着一朝暴富，财富来的快，快的你都不知道怎么来的，你也留不住它。暴富的想法让我吃了大亏，让我不能静下心来思考，让我看不清楚行情，让我总想着不停交易翻身。暴富，也是留给有准备的人。 3、交易信心     老师的基本面这一课，真的太重要了，特别是读了傅海棠的书，虽然我对于基本面研究基本为零，但是，技术面的瓶颈似乎只有靠基本面才能解决。     面对行情，技术分析并不能告诉我们它什么时候是大行情，长线持仓的信心从哪里来？从支撑线压力线？从趋势线？从均线？从指标？、、、、、、这些技术面的理论都不能给我们长线持仓的充足信心，从而也让我们很容易与大行情、与暴富失之交臂。但是，这个信心，基本面会给我们。

推荐：我国房价见顶了么？还会创新高不？

(2017-08-02 15:35:08)
; 分类：房地产
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------------------      今年4月份以来，以北京、上海和深圳为代表的一线城市和部分热点二线城市，房价出现了普遍下跌，特别是北京房价回落较多，接近于年初的价格了，2-3月份起来的一波大涨，快回吐殆尽了。       许多人问我：中国房价见顶了么？还会不会走高呢？就如同问我牛市的顶点在哪里一样，有一些难度的。      其实对于房价的问题，一直有所研究，我就把我的一些思考告诉大家： 第一：中国房价的泡沫确实不小，不仅房价的估值在2014年就世界最高了，就连房价的绝对值现在都已经世界最高了。不仅房租收益率很低，一线城市的房租收益率只有1.8%左右，低于一年期存款利率，在世界上可比的国家中是最低的；而且衡量房价估值的另一个指标----房价与收入相比，在2014年时就已经世界最高了。        但是不仅我国房价的估值已经最高，而且经过2015-2016年的大涨，我国房价的绝对值也已经世界最高了，根据权威数据来看，全世界的大都市房价排序，前十大房价的城市，中国占四个，中国香港第一，东京第二，深圳第三，伦敦第四， 上海是第五，北京大约是七八左右。        但根据个人的一些搜集和对比，东京房价其实和北京差不多，日本外汇这两年大幅下跌，导致折算成美元，东京房价和北京是差不多的，就是大约同样的地段，我做了对比，也问过在东京住的朋友，房价差不多了。但是，北京人均收入大约是东京收入的六分之一（还有数据说是四分之一），北京房价收入比是近40倍，日本是十倍左右。       所以国内的房价确实有很大的泡沫，泡沫较大，但是，有泡沫，又不会马上就会破，就如同2006年-2007年牛市的时候，4000多点就说有泡沫，泡沫很大，结果股市涨到了6000多点，涨到了让你怀疑人生。         泡沫破灭的条件是比较苛刻的，需要重大的导火线，而且泡沫的顶点，通常都会大于绝大部分人的预期，因为越是泡沫，人越会疯狂，越会失去理智，越会疯抢，涨速就会越快，所以股市牛市的末尾，会加速上涨，我们才讲“牛市在疯狂中结束”，说的就是这个道理。 第二，现在谈房价到顶，其实是有难度的，原因是中国一线城市和部分城市都在限购，而且越来越严，特别一线城市的限购很严厉，五年纳税，首付较高，利率1.1倍，还认房认贷不认离婚，压制了大量的投机需求和刚需，使这部分需求压根都没得到满足，大量的需求都未能得到释放，一直被压着。所以一旦房价有了下跌失控的迹象，国家感到不安，就会放松调控，甚至鼓励购房，这些投机者就会涌入，大肆涌入，推高房价。        如果说，一线城市都没进行限购，无论是刚需，还是投机，该买的都买了，需求已经得到了充分的释放，则此时，或许可以说房价差不多了。但是，大量的需求并没有满足啊，并没有释放。所以，我认为，判断房价是不是到顶，要等到国家不限购了，北京取消限购，至少五年纳税改成两年纳税，深圳取消限购，鼓励购房，因为此时意味着国家采用了其他的救房措施，都见效不明显，不得不动用最后的一张王牌，连王牌都打出去了，表明房价确实失去了支撑力了，此后，房价无论是涨一波，还是横盘，特别是横盘，表明房价涨不动了，连限购都取消了，投机需求都释放了，还无法推高房价，说明房价真到顶了，此后在看不到投机利润的背景下，投机者就会抛盘，从而掀起负反馈，房价就会见顶。 第三、这一切的假设都是建立在国内不发生经济危机和金融危机的情况下，一旦国内发生了金融危机，甭管投机需求是否得到释放，房价都会大跌，因为金融危机、资金链断裂，企业破产，人员失业，企业要回收现金、变卖资产，民众失去工资收入，还不起房贷，就要卖房，越跌越没人买，就会出现争向甩卖的局面。98年东南亚危机时，香港房价跌了60-70%，日本90年代房价跌了70%，到现在日本房价都未能恢复到当时的高点，还差了不少。  第四、从长远来看，站的周期更长一些，站在十年、二十年，房价都是永远涨的，我研究过欧洲、美国、拉丁美洲，包括东南亚等不同国家和地区的房价走势，长周期，房价永远上涨，只有一个例外是日本，日本至今都未能创新高。无论发达国家，还是发展中国家，普遍如此，发达国家虽然实现了城市化，城市化早都结束了，在上个世纪六七十年代就结束了，意味着楼市供需很早都平衡了，但房价永远在涨，道理也不难理解，因为货币是贬值的，哪个国家都会印钱，通货膨胀率永远大于0%，一般会在1-2%之间，钱永远贬值的，所以在数字上看，房子的价格数据，就永远在涨了。但是扣掉通货膨胀率，那是另一回事了。当然了，发展中国家除了通货膨胀之外，收入水平还会不断提高，都会推高房价。        做个比喻，就类似于我们吃的西瓜，二十年前，我们的西瓜几分钱一斤，那时候西瓜的供需也是平衡啊，也没有说过剩。二十年后的今天，自然也是供需平衡，也没有说需求旺盛、供给跟不上啊，怎么就几元钱一斤呢。本质上就是货币贬值所致，西瓜的价值不变，但货币贬值啊，钱不值钱。房子也是，房子能够保值，抵抗通胀，自然全世界的房子永远上涨了。       所谓的经济危机、经济下跌，那都是短周期的行为，经济危机持续个两三年就结束了了，经济会重新的复苏和繁荣，经济危机中大跌的房价，在此时，会慢慢攀升、创新高的，只要收入不断提升、通货膨胀存在，长期看，房价就会永远涨。香港房价在98年后下跌了70%，但是2000难后就不断攀升，在2003年就创出了新高，至今，香港房价翻了多倍了。 第五、从短周期的角度上讲，中国的房价是三年一周期，两年一涨，一年一跌，例如2011下半年到2012年上半年下跌，2012年年中上涨，涨到2013年年底；2014年下跌，2015-2016年上涨。都是政策周期，涨了两年，国家调控，房价回落一年，但国家又害怕房价跌、破坏金融稳定，就赶紧放松，鼓励购房，又继续涨两年、、循环下去、、、、所以按照这个周期而言，一线城市和热点二线城市，已经在2017年二季度房价下跌调整（在2016年10月份，我写文《楼市调控袭来，房价何时会见顶回落？》，判断2017年一线城市和热点城市房价会下跌调整，参见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wn5m.html；2017年3月写文《北京楼市最严调控下，房价要下跌到何时》，判断北京房价马上就要见顶回落，参加：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wwwe.html；），要调整到2018年的年中左右，再考虑当前经济面临的各种问题和房价的绝对值很高，所以估计周期会延长半年，即房价低点出现在2018年的年中和2019年的年底之间。 不过这种逻辑的前提是中国没有出现金融危机。

我送给子女的日记

(2017-08-01 16:43:36)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------     聪聪现在3岁9个月，晨晨是1岁1个月了。     爸爸现在越来越觉得聪聪和晨晨的关系难处理，护着妹妹，哥哥又在屋里委屈的哭，可是妹妹不能老被你抢东西啊。 一、送给女儿--晨晨的日记     晨晨“五一”会喊爸爸，快11个月才会爬，最近越来越粘着爸爸，在家里别人一说抱抱，你赶紧往爸爸怀里钻。打预防针完了，爸爸要出去接朋友，爷爷把你从出租车抱出来准备回家，你哭得那么伤心，听奶奶说你在门外，她在屋子里就听到了哭声，你回到家还是哭的很伤心。      爸爸也觉得越来越爱你，特别是你1岁的生日派对，一起来了十来个宝宝，大部分是一胎，你最后是最受关注的，抓阄环节，你穿着白色的公主裙，还有抓阄的东西，你抓了勺子，忠于美食，擅于烹饪。朋友都说爸爸有福了，可以吃到你做的好吃的，希望早日吃到。        那种爸爸妈妈唯一掌上明珠的感觉，你是很少享有的，因为还要照顾哥哥--聪哥，不能让他有冷遇的感觉，反而要加倍关心他，怕他趁父母不在时打你，所以爸爸心里脑子里想的越来越多的是你，晨晨，在做交易的时候，在运动的路上。爸爸更多地想像你长大的样子，想象着有很多话要给你，爸爸想告诉你，你长大后要成为一个宽容的人，对身边不管什么类型的人都不要评头论足，也不要斤斤计较，努力认真做好你自己就好，一个人要有自己的追求，尤其是女孩子，要成为一个有内涵能容纳别人缺点的人。        昨天，爸爸想到了你成人结婚的事情，希望你能找到爱自己，对你好的男生。现在社会复杂，人心难测，真遇到不喜欢的人也不要绝望，爸爸妈妈是你的后盾和支持，爸爸养你一辈子。 --------------------------------------------------- 二、送给儿子--聪聪的日记     聪聪上幼儿园也5个月了，你成长了不少，可是脾气也大了很多。      爸爸妈妈有时候会因为你欺负妹妹，就对你吼，可是你还小，爸爸以后要控制自己的情绪。还有，爸爸希望你长大后，有自己的朋友，像洋洋和星星这样的朋友，有难过的事情可以在一起交流。爸爸还希望你找到自己感兴趣的事情，因为你是比较好胜，甚至还爱面子的孩子，所以爸爸希望你能通过自己的努力，战胜自己，挑战自己。      上周末去公园，你的脾气那么大，爸爸真的没料到，以为只是爸爸大声提醒你，可是你楞住了，继而大哭，跑开了，那么多人看我们。爸爸都有点不知所措了，爸爸马上意识到自己的错误，我是怕你的水枪弄到别人，别人批评我们，所以在别人发脾气前，爸爸要赶紧吵你一下，可是爸爸把你的自尊忘了，忘了你也是一个有自尊的孩子。你跑得那么快，边跑边哭，爸爸还尝试躲起来，你回头看不到爸爸，又大声哭着跑回来，那么可怜。终于妈妈来了，说是爸爸的错，爸爸不该那么大声指责你，然后妈妈抱着晨晨，爸爸开始追你。你跑得那么快，哭得那么伤心，妈妈和晨晨在原地等着你们回来，虽然满眼的翠绿、鲜花，蝴蝶也那么多，可是爸爸心里好难过，好害怕，害怕失去你，害怕爸爸追丢了你。回来之前，又听到一个孩子在哭，爸爸心里有点安慰，原来哭泣的孩子不止你一个。最后，你终于牵着爸爸的手回来了，远远地，向妈妈跑来，还偷偷地看我，那一刻我感觉你是长大了。爸爸以后要认真对待你了。       现在爸爸需要上帝的恩赐，赐予我智慧和耐心，让你们兄妹俩相亲相爱，好好相处。像小猪猪一样，虽然爸爸忙一些，可是要警惕不要把压力和不快转移到你们身上，尤其是聪聪。        爸爸爱你们，希望爸爸以后能抽出更多的时间陪你们，尤其是晨晨，爸爸的爱和怀抱会让你有更多的安全感和自信心，女孩子最重要的就是被爱的感觉，不是么？只有体会到被爱，被爸爸爱，你才有充分的力量去爱自己。好羡慕那个有个奶爸的小姑娘，是不是每天都很幸福啊。

我国是否会发生经济危机？提前备粮（六）

(2017-07-31 14:38:43)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 郑重声明：        原微博”期货操作手“，因为敏感（你懂的）被封号，所以更换成”期货_操作手“。        多年来在微博上，认识了许多志同道合之士，我们能够相互学习，相互探讨，彼此分享，让交易不再孤独，都是一种缘分，不忍心与老友们缘尽，欢迎大家关注新微博，并且多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！  我的新微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place ------------------------------------------------------------------------------------ 上一篇，我研究了金砖国家之一俄罗斯的经济危机，本篇来研究金砖另一个国家巴西的经济危机。    2002年之后，巴西经济开始腾飞，2008年时GDP逼近1.7万亿美元，位居世界第八，即便是席卷全球的次贷危机也没有终止巴西的增长势头，尽管在2009年遭遇了负增长，但随后迅速恢复。但是，2014年后，经济却陷入了持续两年时间的衰退，货币大幅贬值，我来研究巴西的经济问题。 一、巴西经济过于依赖资源出口 巴西气候适宜、雨水充足，自然资源丰富，导致经济严重依赖农产品、矿产品等大宗商品，外贸出口也依赖大宗商品。在农产品方面，巴西的咖啡、蔗糖、大豆、肉类等出口量，常年稳居世界前两位；在矿产方面，巴西的铁矿石产量占到全球的20%，仅次于澳大利亚；此外，近年来巴西不断发现大型油田，当前巴西产油量位居全球第11位，很多专家预计到2020年巴西将跻身世界前五。在外贸方面，大宗等初级产品占巴西出口总额比重高达50%，其中铁矿石、大豆、原油、蔗糖、咖啡占比分别高达15%、11%、8%、4%、3%。 图：巴西出口商品中,初级产品占比过大 二、巴西制造业薄弱，服务业不发达，经济稳定性差   从全球来看，巴西制造业竞争力非常薄弱，巴西总人口接近2亿，15-64岁的劳动年龄人口占比接近70%，但制造业非常落后。根据2014年世界银行的统计，巴西制造业的显示性比较优势指数仅为0.461，在被调查的176个国家中排名第102位，与资源型的南非、俄罗斯相接近，而中国、越南、土耳其、菲律宾、泰国、墨西哥、印度等排名都在前50名以内。 图：巴西制造业竞争力较弱，排名靠后 巴西工业化进程犯了“荷兰病”，工业化刚启动，中间因为资源价格大涨，工业化就被结束，服务业虽然占比很高，但比较低效，经济结构处于畸形之中。经济学中有一个专有名词叫“荷兰病”：20世纪50-60年代，已是工业产品主要出口国的荷兰发现了大量天然气，荷兰政府大力发展天然气行业，出口剧增，同时货币升值，劳动力成本上升，导致农业和制造业产品的国际竞争力大幅下滑，最终出现了经济危机。巴西具有类似过程，亚洲金融危机后，以中国为主的亚洲新兴经济体对大宗商品需求大幅上升，资源价格不断上涨，巴西农产品、铁矿石等大宗商品出口剧增，对外贸易逐渐从逆差转为巨额顺差，货币雷亚尔对美元从2002年3.63的低点升值至1.6，削弱了巴西制造业的出口竞争力。不仅如此，因为雷亚尔升值和外汇储备增多，巴西大量从国外进口制造业产品，进口比重从90年代初的56%上升到2015的72%，进一步冲击了本土的制造业。   20世纪80年代前，巴西经历了一波短暂的工业化，但拉美债务危机后，巴西就确立了以大宗商品出口为导向的经济发展模式，工业在经济中的比重开始下滑，开始了去工业化，特别是新世纪以来，因为大宗商品的牛市，使巴西从大宗商品中获得了巨额利润，同时也因此大幅削弱了发展工业化的动力和工业品的竞争能力，导致巴西的工业基础比较落后。截至到2015年，巴西第二产业在经济中占比仅为23%，而服务业占比高达71%，远高于大多数新兴经济体，与欧、美、日等发达经济相接近。   但是与欧美日发达的服务业不同，巴西因为制造业太薄弱，导致服务业并没有站在一个高的起点上，导致服务业主要集中在低技术、低效率的部门，产出低。所以在大宗商品熊市来临时，制造业和服务业都难以形成替补，就会导致整体经济衰退。              图：巴西的第二产业和第三产业的比例 三、2011年以来大宗商品价格回落，导致巴西热钱外流，货币雷亚尔开始出现显著贬值 2009年伴随着全球特别是中国的经济刺激，大宗商品价格开始猛涨，也使以出口大宗商品为主的巴西，获得了外汇流入。2011年中国货币政策开始出现收缩，大宗商品价格开始回落，从2012年至2015年，不仅FDI净流入大幅放缓，并且热钱流出下，政府对于外汇市场的干预，也迅速消耗了外汇储备，雷亚尔开始出现贬值，美元兑雷亚尔的汇率从2011年的高点1.6558，贬值到2013年的低点2.3891，贬值幅度达到30%。  图：2011-2016年，美元兑雷亚尔的汇率走势 四、美元步入牛市，加上中国经济下滑，2014年大宗商品价格断崖式下跌，货币、经济遭遇重挫 早在20世纪90年代，巴西就确立了以大宗商品出口为导向的经济发展模式，这也就意味着国内的经济周期与大宗商品周期密切相关：在2009-2010年的大宗商品牛市中，大宗商品出口成为推动巴西经济增长的强力引擎。         图：巴西经济与大宗商品价格密切相关 2014年美国开始退出QE，导致以美元标价的大宗商品步入大跌，包括原油、铁矿石等，同时中国经济步入新常态，经济增速不断下滑，全球经济也低迷，对大宗商品的需求降低，导致2014年开始大宗商品步入大跌之中，而依赖大宗商品的巴西，巴西雷尔大幅贬值，经济陷入萎缩之中。从2014年年中到2015年年底，巴西的主要出口商品原油、铁矿石、大豆、咖啡豆、肉类、糖等的价格已连续下跌67%、58%、33%、27%、16%和13%。大宗商品市场的不景气导致巴西的出口增速，从最高时的40%以上，降低到2015年11月份的接近-40%，经济增长也陷入停滞，从2014年第二季度开始，巴西经济就处于萎缩之中，一直持续到2016年全年。 与此同时，从2001年起就处于高额贸易顺差状态的巴西，在2014年出现了贸易逆差，巴西的经常账户出现恶化，汇率的贬值压力随之加大，2014年雷亚尔贬值10%，2015年雷亚尔最高贬值30%，这两年贬值幅度达到40%。世界三大评级机构穆迪、惠誉、标普都将巴西主权评级降至垃圾级，都加速了资金外逃。        图：巴西出口增速不断降低            图：2015-2016年，巴西GDP一直负增长，不断萎缩  图：2011-2017年，美元兑雷亚尔的汇率走势            五、为遏制通胀，同时抑制热钱外流，巴西央行不断加息，加重了经济危机 2008年为了刺激经济，巴西实施宽松的货币政策，2011年以后，巴西步入高通胀。2008年受美国次债危机影响，巴西经济下滑，为了刺激经济，2008-2009年巴西实施宽松的货币政策，M2高速增长，维持在20%以上，中间有10个月达到30-40%之间，为后面的高通胀埋下伏笔。2011年-2014年，巴西通胀率分别为6.50%、5.84%、5.91%和6.41%，而2015年达10.67%，是政府通胀管理目标4.5%的两倍之多，而2013、2014年巴西GDP增速分别为2.7%和0.1%。            图：巴西物价IPCA同比和M2同比 为抑制高通胀，2013年3月至2014年4月，巴西政府连续9次加息，银行基准利率达到了11%，从2014年12月起巴西央行连续7次加息，使得基准利率达到14.25%的惊人高位，拖累投资和消费，而巴西本身就面临储蓄率低、实际利率偏高的困境，紧缩货币无疑对投资和消费都构成沉重的打击，巴西的固定投资增速从2014年第一季度的11.7%高峰，跌落至2015年第三季度的-7.3%，消费增速从2014年第三季度的12.7%，下滑至2015年第三季度的5.6%，2015年巴西GDP同比下降3.8%，2016年经济增速同比下降3.6%，巴西经济陷入“滞涨”，已经连续8个季度处于经济萎缩状态中，这是巴西有史以来持续时间最长的一次衰退，2015年年初，巴西失业率触及12.6%，2014-2015年巴西股市下跌30%。      六、从长期看，巴西国内弊端较大，国民福利过高，腐败问题严重，严重侵蚀经济   1、巴西的福利政策过高，导致政府财政赤字较大，养成了国民懒性   巴西属于新兴发展中国家，民众拿着发展中国家的工资，却享受着发达国家的待遇，使巴西财政赤字过大。巴西拥有全球最庞大的福利体系之一，全民免费医疗、从小学到大学的免费公立教育，以及高额救济金、养老金和退休金，以教育开支为例，巴西公共教育经费占GDP的比例达到5.3%，居发展中国家的前列，养老金占GDP的12%，远远大于经济发达、人口老龄化的日本，日本仅为7%左右。据世界经济合作与发展组织（OECD）发布的一份研究报告显示，巴西的教育支出占全部公共支出的比例高达17.2%，仅次于新西兰的18.4%和墨西哥的18.4%。           图：巴西的教育支出比重（2012年）    由于高福利具有刚性，经济上升时期并没有什么问题，但当经济不断萎缩时，高福利政策又无法取消，严重透支了巴西的国家财政，财政负担日益沉重。2015年巴西社会领域支出占政府总支出的67.3%，相当于国内生产总值的15.7%，而2002年这两个数据为59.9%和12.6%，其中仅养老金支出就占GDP的12%，都要高于人口老龄化严重、经济更发达的日本。随着巴西人口老龄化，养老金赤字正以每年10%的速度猛增。除此之外，高福利政策造成了国民的惰性，不愿意劳作，对于工业的发展是不利的，降低了劳动力市场的弹性，损害了经济自我修复的能力，压缩了逆周期政策的回旋空间。 2、巴西虽然是民主国家，但政府腐败严重，贪腐侵蚀经济，政府效率低下 巴西虽然是民选政府，但腐败问题严重，根据世界经济论坛的调查，在144个国家的清廉程度中，巴西排名第130位，公众对政府的信任程度排名第140位，政府决策透明度排名第128位。除了腐败之外，巴西政府面临的另一大问题是行政效率低下，根据世界经济论坛的调查，巴西法律体制解决纠纷效率的全球排名为第107位，政府效率排名为第131位，以巴西的跨境物流为例，根据媒体的报道，巴西消费者从境外网购商品竟然需要等待1-2个月才能收到货，其中商品在巴西海关就要停留14-30天左右，效率可见一斑。此外，巴西的税率机制也极其繁杂，给企业带来很大麻烦。       图：巴西政府效率排名 （7） 中国巴西对比：中国短期问题大，巴西长期问题大     巴西的工业基础薄弱，以农产品、铁矿石、原油等资源为支撑，发展经济，经济稳定性差，当这些资源价格下跌的时候，巴西的经济就会遭遇重挫，而且由于历史的原因，巴西犯了“荷兰病”，工业未结束就开始了去工业化，加上国民福利过高、财政赤字严重，政府腐败严重，都严重侵蚀到经济增长的潜力和发展，这些都是长期的问题，而且都不容易改变的问题。 与巴西相比，中国的工业体系相对完善，已经成为世界制造业大国，出口丰富多样，市场规模也比较庞大，财政状况也尚不错，赤字才不到3%，还不严重，中国经济的稳定性相对好，能够避免陷入巴西当前的困境。相反，当大宗商品价格纷纷下跌的时候，依赖大宗商品进口的中国，反而会受益，对通胀有压制作用，这两年我国的通胀一直不高，都在2%左右。 从外债来讲，巴西的外汇储备尚能够覆盖外债规模，外债/外汇储备大约为87%左右，外债问题并不严重，已经不同上个世纪90年代巴西外债/外汇储备约为500%左右了，这点好于俄罗斯，而且本次巴西的经济危机并非因为外汇引起。当然，我国的外债/外汇储备为47%左右，更比较安全，主权危机比较难发生。             图：巴西外汇储备、外债和两者的比例关系 不过我国杠杆率远高于巴西，扣除掉金融部门的杠杠率，我国的总杠杠率为237%，远高于巴西的141%，其中分项中，我国居民杠杠率为50.6%,远高于巴西的23%，企业杠杆率为141%，远高于巴西的44%，企业内部风险大。长期看，我国国企效率比较低，资产回报率低，落后产能、过剩产能较大，资产负债率高，一旦出现系列违约，就容易引发内部经济危机。 综上来讲，我国虽然外部风险小，主权债务安全，但是内部风险大，国内债务危机较为显著，所以我国的内部风险是很大的，需要化解内部杠杆，否则内部因素可能是危机的来源。          表：中国和巴西的杠杠率对比   政府部门杠杆 居民部门杠杠 非金融企业杠杆 总杠杠率 中国 46 50.6 141 237.6 巴西 74.2 22.9 43.9 141

投资生涯中的回首：股票投资篇（一）

(2017-07-27 17:02:50)
; 分类：交易案例
作者：春风得意（蛋黄派第十四期学员） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------    作者是蛋黄派第十四期中，积极活跃，乐于分享自己所思、所悟，热情探讨，深受本期学员们的喜好。作者回顾了自己的交易经历，为自己做一个总结。 ------------------------------------------------------------- 1、 2014年—— 初生牛犊不怕虎，亏光积蓄愁断肠       先说一下我个人的投机经历，我是2013年11月开的第一个股票账户，2014年2月份开始进行股票交易，当时投了2W，我毕业工作不久后的所有个人积蓄吧，现在虽然有点记不清当初操作了什么股票，但是给我的痛却是刻骨铭心，深入骨髓。现在依稀记得2014年的上半年，2月、3月全仓操作的几只股票都赚了不少钱，可能就是新手的运气好，也可能是对于初入市场如初生牛犊不怕虎般的我赶对了行情、踏上了节奏，两个月竟然赚了差不多40%，但是再好的运气如果没有实力的支撑，总归有用完的时候，后面的4月、5月行情就不对了，但是我依旧频繁交易、重仓交易，就是不断的亏、不断的亏，最后到6月初吧，还剩下不到6K。6K块已经让当时的我感觉到翻本无望了，当时的心理就像个赌徒，无意中不知道是巧合还是人有赌徒心里的时候，就会遇到加杠杆赌博的事情，看到新浪在搞一个什么微操盘的虚拟盘，可以用部分保证金用新浪的资金做杠杆做股票、股指、黄金，但是都是在新浪自己的虚拟盘上搞，手续费高，而且每单只能借几天，就是让你频繁交易的意思。结果可想而知，不到半个月爆仓了，对现在的我可能无所谓，但是那可是我毕业后几乎所有的积蓄了，当时的心情用崩溃都无法形容，失落了很久很久，尤其是2014年下半年行情走的如此漂亮，而我却恰好阵亡在黎明前，整个2014年只可以用一句话形容：做人真的好难。 2、学海无涯苦作舟，翻书看贴断头愁      但这就结束了吗？当然没有。投机如毒品、如赌博，不仅高风险、稍有不慎便倾家荡产，也更会上瘾、欲罢不能。自从沾上投机的瘾，我就开始拼命研究各种短线技巧、投机神技：如去天涯论坛找各种股票老司机分享的经历，看了好多没多大感受，找各种讲股票、叫K线的书籍看，其中印象深的如唐能通的短线是银系列，好像是9本书吧，讲各种形态的，什么老鸭头、仙人指路、青龙饮水之类的；看完之后不过瘾，又看了他的长线是金系列；后来是研究各种技术指标，从各种论坛网站找别人写的指标公式拿来用，都忘了搞了多少了，反正当时把整个通达信的开盘窗口搞的花花绿绿，缤纷多彩；后面接触到缠论，又研究缠中说禅，看的云里雾里、头晕失眠，都没研究出个所以然；在天涯上又发现了睡论，学到了年轮、节点、级别、动力竭；然后回头看缠论算是懂了一些，但是没有彻底懂，然后自己复盘实战，算是学到了一些我现在用的系统的破碎知识吧；后面又是各种乱七八糟的市场投机原理、大作手回忆录、幽灵的礼物等等各种华尔街名著、金融电影；后面又在天涯上面看到一哥们帖子，什么临死前把毕生总结分享，分享的是什么三线选股，现在看来也是一种多技术共振的一种顶底形态；又在某论坛看到一个什么【一个妹妹的期货经历】主人公是霞妹，分享的做橡胶期货的爆亏爆赚经历和什么PM EM两个技术指标结合的趋势跟踪方法；等等等等，不过结果只要一个，从来没赚过钱。          其实如果不和大家比投机时间长短，我这些学习经历也是一段漫长的岁月，虽然只有三年，现在感觉这些人说的都有用，也都没有，因为都说的模糊不清晰，来蛋黄派操盘手，最大的受益对我而言不是技术层面，是理念、思路、格局、心态方面的救赎，就是童鞋说的心灵的洗礼吧，蛋黄派理论的框架非常好，我结合之前学到的各种杂乱知识结合蛋黄的框架、理念、思路、逻辑才有了我现在的上帝之手系统 3、2015年——一梦江湖又一年，归来风物故依然      就在2014年年中我爆仓没多久，换了工作，换种心情，有了工作经验工资也翻了倍，截止到2015年上半年的时候又攒了一笔钱，当时牛市那个疯、那个狂，整个公司的同事都在谈论股票，工作时候建聊天群聊，吃饭时候聊，休息间聊，如厕聊，见面问候语都是你现在做什么题材玩什么概念。。连不玩股票的同事都问我融资融券是什么东西？而曾经做过股票的我却没听说过这个东西，可想而知当时的疯狂程度，4月中下旬的时候我终于按捺不住心中的渴望，终于禁受不住周围同事一个月就翻倍的诱惑，在4月份我又拿出了所有积蓄入市了。       鉴于14年的投机经历，我胆子小了许多，一开始依旧是短线做了几只票小赚就跑，差不多一个月的时间又浮赢了20%，这个时候又忘记了风险，忘记了当初的痛和惨，自以为自己看了点投机书籍、学了点技术、会对一只股票品头论足一番、一个月赚了20%就是股神了，当时看到ST股票都是翻几倍的涨，就就买了一只至今让我懊悔不已的一只股票——ST*广夏，就是现在的西部创业，当时经验浅薄，也不知道去查基本面，不知道看股票的历史信息和背景（大亏之后才知道银广夏就是传说中的坑爹股），就知道买进一只死拿做长线，结果6月15号的时候盈利30%多的时候我没跑，我认为长线就得最少翻倍，结果6月底能保本止损的时候我没跑，当时没有止损的概念，再加上当时国家救市口号喊的震天响，我依旧心存幻想。就这样，到了7月初几号的样子，我实在承受不住50%的亏损了，割肉了，割在了阶段底部，跑了。        如果这个时候我知难而退也就好了，可惜7中下旬很多股票阶段性反弹，很多反弹了将近1倍的高度，我又激动了，欲望又开始淹没我的理智，8月初的时候我全仓搞ST蒙发，现在叫天首发展，看位置比较低又想装死做长线，结果拿到9月中旬的时候，已经浮亏20%，我又怕了，又焦虑了，吃不下、睡不着、上火、乏力，最后又割肉了，10和11月的大涨又狠狠的打了我的脸，不过这更坚定了我做长线的信心，也在这一次次的打脸中我摸索出了动力竭系统的雏形。也就是这一年，我开始注意到心态的重要性，开始学道德经、中庸、佛家、道家什么穷理尽性、明理见性、修身养性的书和文章，修炼丹道的也看了很多。        但是接下来的行情就能赚钱了吗？结果可想而知，虽然我慢慢的变成了不一样的我，可我还是那个亏货。2016年1月初的时候，买了利源精制，恰好赶上了熔断机制的诞生，我一下子吃了两个板，跌停板！！！这下子我想死的心都有了，有了放弃用动力竭交易念头，有了放弃做长线的念头，有了感觉做长、做短都不对想退出市场的念头。于是在接下来的几个月我就暂停了交易，彻底开始修身养性了。 4、2016年——饮马江湖风萧萧，重披战甲踏白骨         2016年已经记不起是什么时候，当时公司有个平时不炒股的同事，上半年的样子中了两只新股，赚了好几万，然后同事们流行起了打新股的热潮，我此时自嘲老司机了，感觉只是买个低位票，打打新股也不错，挺安全也就跟着打新了，当时运气还真好，8月、9月连续中了健帆生物和联德装备两只新股，赚了差不多8W块，加上这一年来的积蓄，又有了一笔不小的资金，我的心又开始荡漾，欲望又开始膨胀，又开始操作去了股票，但是我这么久没做股票这次会继续亏吗？说来也奇怪，休息了那么久，我发现心态好了许多，虽然欲望开始膨胀，但却能收敛不少，不知道是人心情淡定精神好的时候，是不是运气也特别好，还是踏对了行情的节奏，年底的几个月用动力竭做了好几只突破并回调的股票，都取得不错的收益，截止2017年1月中旬的时候，已经有了几十万的资金规模，算是把之前的亏损连本带高利息的给赚了回来。        但是好运总有用完的时候，2017年1月底的时候我已经感觉到操作明显困难了，而我由于厌倦了职场的尔虞我诈、虚情假意、笑里藏刀、背后捅刀，再加上2016年不错的进账，于是想年后辞职全职做交易，但是股票交易又面临困境，于是想到了期货，想去期货上看看，于是春节放假前我开通了人生第一个期货账号，从此开启了期货人生。                                                    作者：春风得意------------蛋黄派第十四期学员    ---------------------------------------------------------- 我几年的投资生涯：期货投资篇（二）：

长期较高的复利，为何如此艰难？

(2017-07-26 15:35:22)
; 分类：交易感悟
作者：sosme（私募基金经理，连续十一年年均收益率达到29%的证实收益）           新微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------      首先要解释一下什么叫负复利:负复利就是影响复利增长的一些负面因素。        我们做投资就是要追求长期的、持续的、比较适度的复利的增长。我们看到下面这幅图最后一排数据，每年15%的增长持续20年，我们的财富增长大约16倍。       这个复利表，当我在十多年前年轻时做投资的时候，也是支撑我做投资的一个基础，因为虽然这个收益率不是很高，但我们只要坚持下去，这个财富的积累程度是非常可怕的。但是对这个复利的认识，如果仅仅是停留在一个稳定增长、每年增长多少，然后十年二十年增长多少，如果仅仅是停留在这个程度，那么对复利的认识是不完整的。这里我特别要强调对我们复利增长的一些有负面因素：可以看到在这张表格的中间这一栏，每年都是15%的增长，到第二十年的时候，如果这个增长突然中断，假设这个年度的收益率回撤50%，在投资这二十年的过程当中，你如果有一年表现比较差，那么这二十年积累的总体收益相差是非常大的。你只要犯一次严重的错误，那么二十年下来你的财富可能会缩水三分之二左右。也就是说在我们投资的一个历史当中，一次较大的亏损对我们财富积累的影响是非常大的。 ---------------------------------------------------- 一、避免某一年出现特别糟糕的业绩       所以这里提出关于负复利的第一个重要因素：在我们投资的一个过程中，我们最重要的一个任务是要避免某一年出现特别糟糕的业绩，因为一次特别糟糕的业绩会影响你财富积累的程度，而且这个影响程度是非常大的。大家可以看一下如果我们每年都是15%，我们可以积累15倍，如果我们只出现一次错误，我们的财富积累就只有6倍了，也就是说你二十年的财富会缩水一半多。现在做投资我的第一个任务是当我布局一个投资组合时，会首先审视有没有可能出现重大亏损的可能性，或者它这个可能性在什么地方。        我现在做投资的一些基础观念已经发生变化：原来做投资时是要抓牛股、要踩热点、要赚多少倍；现在首先是考虑投资组合的风险在哪里？我最大的亏损会达到什么程度？会以什么方式发生？这个思路的转变是跟我对这个负复利的认识是有关系的。 第二个影响因素，我们可以看看表格第一栏的一个对比数据，在二十年的过程当中我们假设其中有十年每年是50%的收益，这个收益已经非常惊人了，但是期间又有十年是-20%的一个回撤，也就是说这个数据体现的是大起大落。实际上作为投资的一个长期过程来说，大起大落对这个复利的侵害和损伤也是非常大的，虽然你获得了很多次高收益（50%），但是你如果不控制你的这个回撤的频率，实际上从第一栏的数据可以看得出来这个回撤的频率是很高的。虽然你获得了十次超高收益，但是你又有十次的回撤，所以这个回撤频率比较高；第二个，回撤的幅度相对来说还是比较大的。         做投资我觉得有一个观点一定要认识：我们不仅要赚钱、要获取利润，更重要的是你赚了钱以后，你能不能守住利润。所以说一轮投资风潮过了以后为什么大家感觉我们都赚不了钱，但是对投资，我们又那么渴望---为什么？因为我们曾经在这个市场里面都赚过钱，我们都抓到过牛股，但是周期一拉长，曾经赚到的钱守不住，一轮风潮过后你赚得多，但是亏得更多，你可能赚不到钱而且可能伤及本金。所以说在做投资的时候，我刚才说的第一个要点：我们要避免出现特别糟糕的业绩。 ----------------------------------------------------------- 二、尽量控制亏损的次数和亏损的幅度      第二点，我们要尽量控制亏损的次数和亏损的幅度，这个就是我们通过观察负复利得出来的第二个结论。第一个结论是一定要避免出现大的亏损，一会儿我还要举例子，不管你赚一百倍一千倍也好，只要你归零了，以前你赚的不管多少倍它都是没有意义的。有一个说法我觉得还是挺有道理的：钱是赚不完的，但真的有可能亏完。你只要在这个市场里面，你没有离场，你始终处于风险之中，所以说这个是我们在做投资当中一个非常基础的概念。       在长期的投资过程当中，比如说这一张图我们选的时间周期是二十年，二十年是什么概念？就是在这么长的周期里面你一定会遭遇若干次的熊市，或者是某些极端的情况，所以出现若干较大亏损的风险始终是存在的。        我刚才举的这个每年增长15%的例子，二十年我们可以增长15倍，初看这个表格的时候我也没有什么感觉，其实后来我才明白这个表格每年15%的复利它是一个什么水平啊？它是一个大师级的水平。如果我们把投资周期拉长到二十年，能够达到15%复利的实际上在全球都没有几个人。我们知道巴菲特，我看到的他有52年的投资记录，他的收益率是多少？19%，这已是神一样的回报了。所以说我们做投资一定要改变观念，不是说今天我买了一只股票，明天我就要涨停，今年我要赚几倍几倍。如果要长期投资你首先要确定如何在市场中能不能生存下来并控制好风险。       二十年，穿越这么长的岁月以后，真正能够实现财富增长的一个关键点在什么地方？刚才我说了两点，第一个你要控制大的风险对你净值的杀伤力，第二个你在长期的投资过程当中要控制亏损的次数、如果发生了亏损还要尽量控制亏损的程度。      巴菲特在52年有投资业绩记录的过程当中，真正可怕的记录是他在控制亏损的次数和幅度；巴菲特伯克希尔的统计表上（当然不是他的一个股票的表现，而是他净值的一个表现）在52年的投资过程当中，只出现过两年的亏损，我感觉这才是神一样的记录，恐怕是很难被打破的一个记录。而且他亏损的两年中一年只有百分之6点几，一年只有百分之9点几，亏损的幅度都是很有限的。巴菲特大家都把他当成一个股神来看待，实际上你看一看他的那个收益率，在52年当中他收益率最大的一次只有百分之50几，也就是说他超过50%的收益率在他超过50年的投资历程当中只出现过一次，而且还没有超过60%。他的财富增长有一个坚实额基础：控制了亏损的次数及幅度。他增长的这个过程并没有什么夸张的要增长多少倍多少倍，财富是要在稳定的基础上，在一个控制风险的基础上才能稳步增长。          我觉得做投资我们的思路是不是要改变一下？--- 第一个我们把周期稍微拉长一点，第二个我们把注意点是不是要换一换：从获取收益转换到回避亏损。 当我们把这个角度换了以后对我们长期的投资收益是非常有好处的。      这个地方我还要特别提一下第一栏表格，我们十年50%，十年-20%，可能有的朋友会说我为什么不可以长期50%呢？为什么50%以后接下来就是比较大的一个回撤呢？ 实际上这是一个非常符合客观现实的情景，刚才我说了一个大起大落，“大起”的背后它隐含着“大落”的风险因素，我们每年看基金的所谓收益率，因为国内、包括国外，它每年都要排名，往往都是今年的前十名在第二年它可能会出现在后十名，或者是继续出现在前十名，为什么会出现这种现象？ 因为所谓的好业绩、超高的业绩，它一定是用极端手段取得的，比如说单股重仓、或者押某一个行业、或者频繁的轮动，甚至风险再高点加一些杠杆等等，业绩要超常的好，一定是用极端的手段或策略，但是极端的手段或策略它都隐含有极端的风险，所以说头一年大赚，第二年就是大亏，实际上几年下来收益率平平淡淡。        我觉得我们在评估我们自己的收益率，在评估基金经理的收益率的时候，一定要拉长周期。在国内我看了一下，可能复利收益率能够在15%以上，不要说二十年，我们就以十年的周期来看，能找到几家？实际上很多疯狂的基金，越是疯狂的、收益率越好的基金，我自己判断它的生命周期可能就越短，因为它始终靠着一个极端的策略谋取高收益率，在潜在的风险没有爆发时，它可能一直往上升，而且这个生长幅度可能很快，但是一旦风险爆发，回撤的幅度一定是巨大的。       所以这个又回到我们刚才所说的关于负复利的第一个因素，一旦出现了较大的亏损，那么对长期复利收益率的影响是很大的。这个地方我特别强调一下，比如说某一年我们亏损了30%，你一定不要认为只是这一年你亏了30%，你应该把它看成在这之前你所有积累的财富亏了30%，复利是利滚利，但是一旦亏损起来，实际上你以前所有的利润都会承受亏损，所以投资大师说不要亏损。二十年前我们就看到这句话，但作为我来说真正理解它，真正把它融入我的投资体系，真的是花了一二十年时间。所以我们在一起交流，通过这种方式能不能用更快的速度来接受这样一些理念观念，那么在我们长期投资的过程当中，我们就可以少犯一些错误，少走一些弯路。 三、平淡年份不要多       第三个因素也简单谈一谈，这个也是对复利有影响的因素，但是这个因素它的等级要低一些，这个我们就取10年的时间看吧。       情形A还是一个15%的收益率，这是一个我们比较的标准，一共十年大约你赚了三倍左右。这个情形B和情形C是什么情况呢？就算你的收益率比较高，比如说达到25%、35%，但是如果中间参插些微亏微赚的平淡年份，如果这些平淡年度太多也是非常影响长期收益率的，这主要体现料时间成本的问题上。我们在做投资的时候，如果你总是平平淡淡，或者你平淡的年数太多，对于你积累财富也是非常不利的，所以说财富如果只是单纯的守，你是守不住的。如果你每年赢利就是两三个百分点，那你首先面对一个通货膨胀的风险，对你长期的财富增长也是非常不利的。 -------------------------------------------------------------------- 总结：        所以我觉得负复利三个因素：第一个较大的亏损，第二个亏损的次数和幅度，第三个平平淡淡的年份太多，这些对我们的长期复利具有较大的影响。很多人某一年赚了十倍，但是可能十年都赚不到十倍，为什么？因为他第一年赚了十倍，后面的九年都守不住第一年他赚到的钱，真是这样的：周期一旦拉长很多真相自然会浮出水面，所以我们做投资一定要有一个比较长期的观点，在这个长期的投资过程中一些核心的要素要有一定的认识。        刚才我简单说了一下这个负复利，也就是影响我们财富增长的一些比较核心的因素。其实长期复利、特别是比较高的复利是非常困难的：刚才我们说到巴菲特是神一样的人物，他的长期收益率也没能超过20%。实际上如果以15年的周期为例能够达到15%的话，基本上都是大师级的水平，放在全世界也没有多少人。比较有特点的还是刚才我说的巴菲特那个例子，这些大师或者说那些长期收益率比较好的投资人，你分析他其中某一年的投资，实际上都是很平淡的。也就是说这些所谓的大师是从十五年、二十年的周期来评判的，在其中的任何一年，他们在当时的一个环境下，都是平平淡淡的。我经常看这些收益率自己有一个感觉：所谓的伟大、所谓的卓越，都是在历史的长河中通过普普通通的积累，在岁月中慢慢孕育出来的。所以说财富是需要慢性子慢慢积累的，大起大落是无法积累财富的，这种认识会影响到我们具体的投资布局，它是投资理念当中一些非常基础性的问题。        关于负复利我最后再强调一下刚才我谈到的第一个危害：一次较大的亏损它对我们投资收益率的侵蚀是非常巨大的，我举一个我经常反思的例子，美国有一个基金经理叫米勒，他非常出名，曾经连续13年战胜市场，这是在我知道的基金经理里面，全世界只有他一个人，业绩非常好。连续13年战胜市场，但是第14年较大风险发生的时候，亏损的幅度达到什么程度啊？达到他一年亏的钱超过了他前13年赚的钱，也就是说不管他以前多么的成功，一次巨大失败不说归零，也是接近归零，后来我想了想这个结局好像也是必然的，为什么？ --- 因为他连续13年战胜市场，相应来说他的策略还是有一些的极端化的成分、当然更重要的可能是他心理上的变化：连续13年的成功，这个自信心很难不膨胀起来，他以前用的策略顺风顺水，那么到了第14年的时候，他突然感觉以前用顺手的东西一下子不灵了，对这种情况缺乏防范，在风险防范上犯了巨大错误。       所以说米勒这个案例充分说明了我们在做投资的时候，有时候太成功了对我们影响很大，包括我自己。实际上我在十年以前也是要追牛股的，要赚百分之几十、要赚几倍，那个年代确实是这种观念的，我观念转变周期比较长，因为以前那些成功的经历印象太深了，包括什么万科啊、茅台啊，实际上我们是最早的一批投资者，确实也赚了钱。但是这种成功的经历实际上对我形成完整的投资体系造成了很大的障碍，你很难从过往成功的东西中跳出来，实际上那里面有很多偶然的东西，那个时候其实投资体系根本没有成型。那个时候的投资业绩真的有很大的偶然因素，当然我可能也是靠这些偶然的因素积累了一些江湖名气，但有时候往往又受困于此，所以说我从这个圈子里跳出来花了很长的时间：思路的转变是非常非常困难的，特别是你以前的这些思路，在某些阶段又在非常成功的情况下，要转变过来更是如此。

无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人

(2017-07-25 16:50:10)
; 分类：交易感悟
作者：*兵（第十四期学员，本期中普遍受到大家的喜爱）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------       作者因为在第十四期积极讨论，乐于分享，分享自己的交易心得和最新看法，同时乐于将自己的交易系统、新发现，和大家分享，所以很受到本期学员们的普遍喜欢和尊敬。这是作者在第十四期所做的一个内部分享，大约在6月份做的分享，但是因为里面是不少赞扬蛋黄理论的，所以当时就没发，因为如果对外发了，就有较大的广告质疑了。     不过本文中，作者结合自己身的交易经历，接地气地谈了一些交易的感悟和看法，写的是很地道的，接地气，没有大言，但却是一针见血，针针见血。所以经过作者同意，就发了本文，同时也大家简单了解一下蛋黄理论。 -------------------------------------------------------------------------                           “无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人”                                                   ----------两个多月蛋黄派学习的心得体会            做期货有几个年头了，虽然总的来说略有盈利，但资金曲线并不好看，没有暴涨暴跌，绝大部分时间是上下震荡，这两年来自己明显感觉交易遇到了瓶颈，尽管资金管理做的还不错，但奈何胜率太低，小亏次数太多拖累了账户资金增长的步伐。        路漫漫，吾上下求索，限于圈子太小，周围没有交易方面可以交流学习的朋友，虽然自己经常总结，但坐井观天、管中窥豹，始终没能找到有效的改进的办法。加入了蛋黄派以后，思路豁然开朗，老师的各种理论以及实战技巧让我叹为观止，自己这几年的摸索走了很多弯路，我今年刚好要跳槽转行，很庆幸在人生的关键时期遇到了老师，加入了蛋黄派，让我在迈向人生的后半段路程时更加自信从容。 学习体会主要有以下三点： 一、蛋黄派理论与实际结合，交易背后的逻辑关系很清楚       本人学的是工科，工作的前几年，做了几个项目，现在回想起来并没有什么技术难度，只是简单的工程应用而已，把别人的成果稍作修改基本可以现学现用，当然，当时的能力也仅限于此。后来，项目越来越难，如果不把理论背后的逻辑搞清楚，根本就无从下手，这里面涉及到各种公式的推导和实验，只有把理论走通才能进行下一步的工程实现。         回到交易上，粗浅层次的交易只需要学习一些技巧，就像前面说的简单的工程应用，只要有良好的资金管理，基本上也能在期货市场存活一段时间甚至盈利。但是，如果没有理论基础、不了解交易背后的逻辑关系，时间长了，特别是经历了暴涨暴跌的行情后，我们就仿佛是无根浮萍，脚悬空着，无依无靠，始终感觉战战兢兢，心里特别不踏实。后果就是突破时该追时不敢追，行情流畅反而不敢持有，大行情只能赚点蝇头小利，频繁陷入震荡行情的泥潭等等。       蛋黄理论学得深入了（理论很多不胜枚举），给人踏实自信、稳如泰山的感觉，不再因为价格的剧烈波动而进退失据，不再因为害怕夜盘半夜鸡叫而夜不能寐，不再为了一点蝇头小利，而沾沾自喜，反之则是赚钱赚的理所当然，亏钱也能亏得理直气壮，加入蛋黄派之前和之后自己内心格局的天壤之别，是真真切切感受到了。 二、蛋黄派的技战术博大精深，可执行性强        我对交易技术的了解过程犹如第一次看《射雕英雄传》，学蛋黄派之前相当于只看到江南七怪出场，诸怪武艺高强，真乃高手也；进蛋黄派听了两次课，此时丘处机亮相，一人即可搞定七怪，惊为天人；随着课程的深入，五大宗师各自亮相，各种神功层出不穷，威力惊人，眼界大开，总算知道天外有天，人外有人，总算见了一回市面。         蛋黄派的技战术从大的框架到精细化交易，从交易心理到止损的各种技巧，从波段到趋势，包罗万象，每一项技艺都是从实战中提炼出来，有大量的统计作为依据，并且老师并不避讳把各种技术的缺点展现出来，避免学习后又走弯路。        对于主观交易者来说，最忌讳的是随性交易，凭感觉下单，蛋黄派的交易方法背后有强大的理论和逻辑支撑，并且经过大量的复盘统计，每一种技战术都白纸黑字写的清清楚楚、明明白白，而不是故弄玄虚或者所谓只可意会不可言传，课件中很多细节都量化了，比如不同品种突破K线的幅度、突破后行情回撤不超过、调整做单的仓位大小、短线操作等等。       细节决定成败，这些细节非常重要，正是它们为我们的交易提供了依据，可以对照执行，可操作性非常强。以前自己做交易对细节研究不够深入，只有一个模糊的概念，导致在操作时经常模棱两可，主观意愿成为主导，交易的结果时好时坏，稳定性差。老师传授的知识丰富详实，反复复习课件，是以后必须长期坚持的一项工作，把各种细节都牢牢记住，并结合具体操作，真正做到融会贯通。 三、交易技术是可以训练的        我以前一直觉得交易是一门艺术，艺术是无法重复的。来蛋黄派以后，老师传授了理论和技巧，并强调课后要结合课件内容大量复盘练习。既然可以重复练习，我们完全可以把交易作为一门学科来学习，交易不再是虚无缥缈的存在。我们通过课后的练习，把练习当做实盘来做，大大缩短理论与实践结合的时间，可以发现自己的问题、巩固所学的知识、提高自己的操作技艺、理解资金管理的威力、熟悉各品种的秉性、辨别行情是趋势还是震荡等等，从而慢慢形成适合自己的操作系统；练习背后的交易统计，也会让我们对自己的交易系统有更直观的认识，稳定上升的资金曲线可以增加自己的信心。一旦形成并固化了交易系统，我们做交易自然能进退有据、不失方寸，“竹影扫阶尘不动，月入深潭水无痕”，任它盘面风起云涌，我心自稳如泰山。      经历了学习初期的煎熬后（行情也确实不给力），我现在的交易账户资金已经开始稳步提升。感谢老师，让我对交易有了全新的认识，带我进入一个神奇的世界；感谢各位助教师兄和同学，在学习期间对我的无私帮助。谢谢你们！

我国是否会发生经济危机？提前备粮（五）

(2017-07-24 15:38:43)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 如果一直研究中国国内的危机情况，会使我们的视野狭小，看不清全貌，坐井观天，我们需要纵向对比几个类似国家俄罗斯、巴西，这些国家已经在2014年陷入经济危机之中，我们和这些国家对比，对比类似的地方和不同的地方，以更能完全地看清我国的危机情况。 ----------------------------------------------------------------------- 美国持续的货币收紧政策，导致一些发展中国家的货币大幅贬值，热钱外流，这些国家在2014年就开始出现了经济危机：2015年，巴西雷亚尔兑美元汇率就贬值了40%，通胀率超过10%，巴西陷入自20世纪30年代以来最长衰退；阿根廷比索兑换美元的汇率贬值了近34.6%；拉美地区最大的石油出口国委内瑞拉陷入恶性通胀，失业人数越来越多、基本生活用品短缺，经济正在崩溃，出现了美元债务违约。俄罗斯的货币也大幅贬值，2015年俄罗斯通胀率达到近13%，俄罗斯也深陷危机之中。 但我国作为新兴国家的代表，受到的冲击有限，为了研究美国持续收紧的货币政策，能否对我国的未来产生大的影响，我们需要先了解中国和其他新兴国家的不同点和共同点，来寻找其中的逻辑线条。本篇我们就先看俄罗斯的危机缘由。 （1）俄罗斯的经济结构单一，依赖能源出口；农产品消费依赖进口。 俄罗斯的经济结构过于单一，经济严重依赖能源，能源出口占到七成。俄罗斯有着丰富的石油和天然气资源，开采业占到GDP的10%左右，算上与能源相关的制造业、服务业，俄罗斯GDP的三分之一依赖能源行业，俄罗斯出口的产品中，超过70%是能源产品。                俄罗斯轻工业和农业相对落后，轻工业品、食品和农产品对进口的依赖程度较高，一旦俄罗斯卢布大幅贬值的话，必然会使俄罗斯民众的消费品的进口价格大幅增加，从而直接推高了他们的通胀。 （2）美国退出QE，美元步入牛市，叠加供需过剩，原油价格大跌，俄经济大滑    很多机构认为，2014年7月份后原油价格的大跌，是导致俄罗斯经济危机的根本原因，这个并没有错，但是什么原因导致了原油价格的大跌呢？当时的世界经济并没有突然间就刹车，但是2014年后半年，原油价格却能从100美元下跌到50美元，下跌高达50%左右。 复盘当时的原油大跌时间点，恰好和当时美元步入牛市的时间点很吻合，2014年7月份后，在美国要退出QE的预期背景下，美国的货币政策出现拐点，从此前多年的货币宽松政策，转变为逐步收紧的货币政策，是一个大的历史拐点，美元也步入了大牛市，一直到2014年底、2015年年初，美元指数从80，涨到100，涨幅25%左右。而原油是以美元为标价的，当美元大幅升值的情况下，以美元作为标价的原油价格，自然就会出现大跌，从时间点上看，原油价格也恰好在2017年7月份步入了大跌，第一阶段大跌，一直跌到2014年底、2015年初，价格从100美元跌到50美元。           图：2014年下半年，美元和原油的走势图    当然，美元步入牛市，只能解释2014年原油大跌的一半原因，因为美元上涨25%，而原油却大跌50%，幅度远超美元，另一半的原因就是原油的供需，在2014年除了美国之外，全球经济恢复的幅度实际都略低于预期，尤其欧洲和中国下半年经济增速的放缓，导致了对大宗商品需求量的下降，2014年全球的大多数大宗商品价格下半年都出现了一定程度的回落，同时美国页岩油技术的进步和页岩油产量的增长。 按照美元价值计算，2014年俄罗斯原油和天然气的出口变为负增长，2015年俄罗斯原油出口额下降42%，天然气下降23.5%，从2014年下半年开始，俄罗斯的商品出口增速就已经负增长，2015年出口增速下滑高达31%，出口下滑一直持续到2016年10月。                         图：俄罗斯出口增速（%，按照美元值计算）        2014年开始，美国和欧盟对俄罗斯实行严格制裁，对俄罗斯经济雪上加霜。自2014年3月起，因为在乌克兰问题上的分歧，欧美等西方国家开始对俄罗斯实施一系列制裁措施，制裁措施涉及金融、军事、能源等诸多领域，包括限制对俄罗斯能源行业特定的物品与技术出口。   内外交困，俄罗斯经济增速大幅下滑，2014年俄罗斯经济增速增速仅为0.7%，2015年GDP增速由正转负，经济萎缩3.75%，创10年以来最差表现。          图：俄罗斯GDP增速（%） （3）美元大幅升值，以及俄罗斯经济困难，导致卢布大幅贬值，加重金融危机 美元大幅升值，叠加俄罗斯经济大幅下滑，热钱外流，卢布大幅贬值。由于2014年7月份后，美元大幅升值，推动卢布贬值，但是这只能解释一部分原因，因为2014年下半年美元只是升值了25%左右，而是卢布却贬值了41%。另一个大的原因是原油价格的大跌，导致以能源为主的俄罗斯，出口大幅下滑，俄罗斯经常项目和资本项目均转差，其中贸易顺差从2014年高点时的每月200多亿美元，一路下滑到2016年2月份的不足100亿美元，经济陷入困难，更加刺激了热钱的外流，卢布进一步大幅贬值，贬值幅度远远大于美元的升值幅度。 在2014年为了稳定卢布汇率，俄罗斯央行曾经大举干预汇率，俄罗斯中央银行自2014年3月起，动用1000多亿美元外汇储备，外储大幅减少，而俄罗斯的外债还有5000亿美元，使市场担心俄罗斯偿还不起外债，会爆发像上个世纪八九十年拉美债务危机，于是更加激发热钱外逃，加速贬值。俄罗斯的外储干预，导致外储下降太快，于是2014年11月发布紧急声明，宣布取消外汇篮子走廊上下浮动限制，允许卢布自由浮动，其后卢布兑美元在三个月内迅速大贬超50%。2015年美元升值幅度比较小，但是卢布却继续贬值了18%。            图：俄罗斯外汇储备和资本流出情况（百万美元）                  图：美元兑俄罗斯卢布走势 （4）卢布大幅贬值，引来高通胀，导致连续加息，加重经济危机，股市暴跌  俄罗斯的农业消费品依赖进口，自2014年以来卢布大幅贬值，直接导致俄罗斯的进口成本和价格大幅度提高，带来了输入性通胀。俄罗斯货物进口同比增速从2010年接近60%的高点，直线下滑至2015年-41%的低点，2015年延续下跌，增速为-20%左右。         俄罗斯物资奇缺，开始出现通胀，2015年通胀率高达12.9%。卢布在2014年底的两个月内,直接从40贬值到接近60，短期触底反弹后，又从50贬值到70以上,与此同时俄罗斯CPI同比一度接近17%，2015年全年通胀率达到12.9%。   俄罗斯央行为了控制通胀和稳定汇率，大幅提高基准利率。一方面，受卢布贬值、欧美制裁等因素影响，俄罗斯CPI同比从2014年底开始不断攀升，2015年3月达到17%的高点，和央行4%的通胀目标相去甚远；另一方面，为了稳定卢布汇率，俄罗斯央行的外汇储备从接近5000亿美元直线下降到3000多亿美元，而到了2015年末，俄罗斯尚有5000多亿美元的外债，所以必须要用提高利率的手段来稳定汇率。俄罗斯央行于2014年底的2个月时间里，直接将基准利率从8%提高到17%的水平，后来随着通胀不断回落，俄罗斯央行虽下调基准利率。        图：俄罗斯通胀和基准利率走势（%）  在俄罗斯面临各种危机的情况下，2014年下半年俄罗斯股市暴跌了42%，2015年股市先上升，后下跌。      图：俄罗斯股市的走势 （5）俄罗斯“弃汇保楼”，卢布大幅贬值，以卢布计算，俄罗斯房价并未下跌 2008年之前，俄罗斯货币严重超发，M2和名义GDP增速之间的差距最高达40个百分点，过剩的流动性导致楼市大涨，2004-2008年俄罗斯全国平均公寓价格上涨了222%，莫斯科上涨了258%，期间卢布对美元汇率升值了14%，资产价格存在高估的风险。俄罗斯选择了让汇率贬值，2008-2009年卢布对美元贬值幅度高达34%，2014年经济形势恶化后，卢布再次对美元大幅贬值。以卢布计算，俄罗斯房价经历了暴涨后，在2015年经济下行的情况下保持基本稳定，没有出现日本90年代初和美国2008年那样的崩盘现象。   俄罗斯模式是”弃汇保楼”，最大程度上维稳了以本币计价的国内楼市价格，但汇率上经受了大幅贬值，但是以美元计价的资产价格，俄罗斯房价是出现大幅下跌的。         图：俄罗斯汇率和房地产价格走势 （5）中俄对比：中国外部风险小，但内部风险大   从经济结构来看，俄罗斯经济结构单一，过于依赖两种资源，就容易受到资源价格的影响，经济的波动大，风险大，一旦资源价格大跌，则就会爆发经济危机。与之相反，我国不依赖资源出口，反而是资源的进口国，资源价格大跌，对我国是有益的；而且我国是世界制造业大国，经济结构多样，出口品种种类多，比较丰富，不容易受制于人。另外，我国的轻工业发达，农业也能自给自足，不依赖进口，粮食连年增产，如果我国的货币出现大幅贬值的话，则和居民生活密切相关的生活物资价格，所受的影响会比较小，不容易出现恶劣通胀。 从外债来讲，俄罗斯的外汇储备无法覆盖外债规模，当货币出现贬值时，市场就会担心偿还不了外债，会爆发债务危机，会直接刺激和加速热钱外流，导致货币加速贬值，产生负反馈，会恶劣方向发展，爆发金融危机。 从国际上看，发展中国家爆发金融危机的直接导火线，大部分都是资金外逃、货币贬值，原因是这些发展中国家的外汇储备远无法覆盖外债规模，一旦有风吹草动，就会引发市场恐慌，产生抛售本币，加速贬值，产生负反馈。97年泰国的外债/外汇储备为427%，98年俄罗斯的外债/外汇储备为2415%，2002年阿根廷的数值为1493%，2010年希腊的数值为8773%，2014年年中俄罗斯的外债/外汇储备差不多是100%左右，这些都无一例外爆发了金融危机。 而我国的外汇储备目前完全可以覆盖掉外债，外债/外汇储备为47%左右，虽然热钱大幅外出后，我国的外汇储备尚有3万亿美元，截止2016年末，我国的外债总额为1.4万亿元美元，能够有能力偿还外债，还不会无法偿还外债的程度，市场的恐慌心理会小很多。除此之外，我国有强大的行政手段，政府管控外汇，外汇不能自由流动，可以不让个人或机构兑换外汇，所以2017年采用外汇新规后，外汇流出得到抑制，外汇和汇率都出现平稳。所以我国暂不用担心外债引发的危机。 不过我国杠杆率远高于俄罗斯，扣除掉金融部门的杠杠率，我国的总杠杠率为237%，远高于俄罗斯的86%，其中分项中，我国政府部门的杠杠率为46%，远高于俄罗斯政府部门杠杠率16%，我国居民杠杠率为50.6%,远高于俄罗斯的16%，企业杠杆率为141%，远高于俄罗斯的53%。这意味着我国虽然外部风险小，但是内部风险大，而且地产泡沫风险要大于俄罗斯，过去十年我国房价翻了十倍左右，远大于俄罗斯的两倍左右，所以我国的内部风险是很大的，需要化解内部杠杆，否则内部因素可能是危机的来源。      表：2016年末，中俄杠杠率对比   政府部门杠杆 居民部门杠杆 非金融企业杠杠 总杠杠率 中国 46 50.6 141 237.6 俄罗斯 16 16.1 53.7 86

如何将基本面和技术分析融合(一)

(2017-07-20 15:33:34)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------      这是2014年我写的一系文章，但发现一只都有微信公众号不断地抄袭，又不标注作者，我是不断地举报，真是繁琐劳累，所以今日重新发一下，微信龚公众号上以求原创保护，而且根据自己最新的理解和最新的案例，加入一些新东西，以完善当初的系列文章。 -------------------------------------------------------------------------------------------        许多人认为，基本面和技术分析是矛盾的，是水火不容的，两者必须舍弃一个，否则会导致自己交易杂乱、自相矛盾，这种声音很多很多。       我由于自己特殊的经历，早年做过多年的技术派交易，中间做过三四年的基本面研究人员，此后也一直做一些基本面研究，同时也一直做技术方面的交易，所以无论对于技术分析，还是对于基本面，都是有着自己特殊的理解和感悟。那么我来谈谈这两者各自的问题。         在交易世界中，我们经常会看到以下三种情况：          有投资者重基本面分析、轻技术分析，造成大比例亏损； 　　 有投资者重技术面分析、轻基本面分析，过于犹豫而错失行情； 　　 有投资者将基本面分析与技术分析交替使用，但结果导致判断标准混乱而致亏损。   一、 基本面研究员和技术分析师互相攻击对方的观点，都是站不住脚的      期货、外汇以及股市分析的理论主要有基本面分析和技术分析两大门派（除此之外，还有量化投资派，日趋兴盛），这两大门派互相攻击对方的缺点。一般在介绍技术分析的书籍中，前几页往往是攻击基本面派，语气很尖锐，借此树立起技术分析的权威，以技术分析代表大师约翰墨菲的《期货市场技术分析》为代表，基本上都是嘲讽：基本面研究员都是事后诸葛亮，等到行情涨上去了，才会寻找基本面的利多理由，以此表明，盘面上的价格波动都消化完了盘外的信息；而在介绍基本面分析的书籍中，作者一般都不直接指出技术分析的缺点，而是包含在书的内容中间或者后面，语气比较委婉，以基本面分析大师罗杰斯的《热门商品投资》为代表，其中罗杰斯在书中有一句话：坦率地讲，在我的职业生涯中，我还从没有见过有人从技术分析中致富（他们大多数是靠出售技术分析的书籍而赚了很多钱）。         技术派讽刺、挖苦基本面派的主要理由，是他们往往事后诸葛亮，等到行情涨了之后，才开始喊多，寻找到利多的因素；行情跌下去之后，才开始喊空，寻找到利空的原因。在技术门派看来，基本面派都是从事后来寻找原因，事后像诸葛，但事前对未来预测的时候，又支支吾吾，像猪一样。技术门派攻击基本面派的理由也是有现实依据的，因为现实中券商、期货公司等机构中众多的研究员，在对未来行情预测的时候，总频繁存在错误甚至错误甚大的观点，例如，研究实力最强的券商，再对下一年股市走势的预测中，80%的机构都是判断错误的，就不要提一些常见的评论员或研究员，例如李大霄之流（当然，李大霄也不是基本面派，散户出身，学历比较低，不懂基本面，就是个傻逼派，走的是网红路线），等等。所以技术派认为，基本面派都是嘴盘，玩嘴的，都是搞忽悠的。        基本面派眼里看不起技术派的原因，是因为他们认为技术分析是没有逻辑依据的，决定价格走势的必然是背后的供需或公司业绩、宏观经济，而技术派仅仅在盘面上画了一个图，或者看了一眼，就判断要涨还是要跌，简直是可笑、不可理喻的。在基本面派眼里，技术派就是江湖道术，用所谓的什么经就神神叨叨地预测人生、国家大事，简直是江湖骗子，最多也是走江湖的艺人，不仅地位低贱，还很卑劣。所以在基本面派看来，技术分析是不入流的，难登大雅，摆不上桌面，是被耻笑、不屑于顾的，更不愿意和技术派在一个桌上吃饭。       百年来，基本面派和技术派就是水火不容，互相看不起，天生的冤家对头，都是一口锅里混口饭吃，但总像天敌。其实存在这种情况的原因，很可能是他们彼此没有尝试过彼此的理论，没有谦虚地学习对方的理论，并且应用于交易投资中，或者即使学了，但也学了一点点的皮毛，没有领悟透对方的精髓或实质，导致错用，致使亏损，然后将对方的理论抛弃、鄙视，最后骂之。            我由于特殊的经历，1997年刚入市交易的时候，肯定像大部分人一样，是迷信技术分析的，对基本面分析也是轻视之，后来玩遍了很多种玩法，也埋头苦读过几乎所有的技术理论，并且尝试用于交易操盘中，后来是能够盈利的，但是似乎遇到瓶颈一样，停滞不前。后来，我又重回高校，读研究生，同时自己边做研究员，也在机构中做过研究员，潜心谦虚研究过基本面，研究宏观经济、产业等。所以技术分析，我干过多年，基本面分析，我也干过一些年，也慢慢两者融合，所以对基本面派和技术分析 两个理论，都是有所了解，有所研究，有所启发的，因此在过去多年的实战上，我将两个门派的各自理论和如何结合，浅谈一下。        两个理论不能绝对地说谁好或者谁差，其实两个理论各有优缺，都有着对方无法取代的优势，也有着自己存在的致命缺陷，需要对方的理论来弥补，如果能将两者完美地结合起来，那么不仅有助于提高行情判断和做交易的成功率，更有助于抓住大行情，能够从头吃到尾盘；同时在自己判断错误的情况下，能够保住自己的生命，不至于账户大起大落，像流星一样瞬间陨落。那么你的交易生涯将会上了一个新的台阶。 二、技术派攻击基本面派的两大主要理由，站不住脚 技术派攻击基本面，有两个常见的理由：     第一理由：供求规律在具体应用时，要求操作者具有极高的专业理论修养，这属于经济学家的工作范畴。而他们只是一个普通人，没有学过经济学、金融学，没有读过博士，甚至大学都没上过，学历比较低，根本就无法去做基本面，去跟踪基本面。    第二理由：基本面分析要求拥有完备的即时资料，最新的市场信息会迅速就被价格消化，操作者听到的信息都已经是过时信息，价值会比较小。      其实技术派并没有真正去了解基本派所研究的内容，当然对于比较高深的逻辑演绎、影响因子、量化研究等相关内容，确实需要一定的专业素养。但这些对于行情的判断来说，成功率提高的比较小，或者近期来说没有太大价值。对于小资金投资者来说，对这些知识的研究投入较大，而且难度也确实很大，对近期收益难以带来多大好处，成本收益不合理。        但这并不意味着小资金者不能够去研究基本面，实际中，对近期行情走势影响比较大的往往是那些并不难理解的国家政策、经济信息、供需信息等，对这些信息的理解，并不需要很深的专业背景，略微有一些相关知识的交易者，哪篇没有任何学历，采用朴素化的常识，也能够做出定性化的判断，能极大地提高行情判断的成功率，收益会很大，例如某个东西很紧俏，买不到，农民也会知道这个东西的价格要涨，要大涨，也会知道生产这个产品的公司股票，要大涨，并不需要非得上过大学甚至博士，才会知道，越是大行情，背后的基本面供需矛盾越大，矛盾比较大，越容易识别，越不需要学历，所以值得普通投资者去研究。例如，付海棠是一个农民，初中毕业，没有上过大学，但仍然可以采用朴素的常识，在09年和2010年，利用大蒜和棉花的紧俏基本面，从几十万做到上亿，当时他还没有建立起基本面的逻辑框架和体系，只是朴素的常识。       另外，最新的信息确实很快就体现在商品价格中，但未必被迅速被消化的，很多时候不能被消化，至少有跌停板和涨停板的限制，一个重大的基本面信息往往对行情的影响不是一天两天，而是一月两月，甚至一年两年，普通投资者虽然不能第一时间入场，很容易错过很小一段行情，少赚一点，但可以赚后面的行情，收益还很大，例如，2015年底、2016年国家首次提出了供给侧改革，这是一个重大的国家政策信息，但并不能迅速被市场消化，而是持续了2016年全年，包括2017年，因为对于这个重大的政策信息，需要有执行、落地、反复、执行、、、的过程，伴随着中间的进展，价格不断地上涨，2016年是黑色的大牛市年，价格翻了几倍，贯穿全年，还包括2017年。           所以技术派总认为，一个重大的信息能够被市场消化，本身就是不正确的，所以普通投资者很有必要追踪基本面信息。当然对于投资机构来说，对基本面的研究就更不可缺少了，他们管理的资金较大，哪怕对行情判断能提高一小点的成功率，总收益便可增加不少。       所以技术派对基本面派的攻击，是站不住脚的。

十年交易生涯：盈利150万到爆仓（二）

(2017-07-18 16:12:04)
; 分类：交易案例
作者：态度（蛋黄派第十四期学员）    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------- -------       作者在第十四期内部，讲述了自己的交易经历和人生故事，第十四期内部反响比较大，有共鸣。经作者同意，拿出来和大家一起分享，希望从中吸取到一些教训。 --------------------------------------------------------------------------       09年算是我正式从事期货这个行当的第一年，现在回过头来看看，其实毕业后那几年每年都有波澜壮阔的大行情，如果从一开始就能碰到蛋黄派操盘手的老师，那么人生经历可能会完全不同。        之所以开始选择做期货，原因也很简单，外汇出入金不方便，资金小的时候无所谓，万一做大了呢？资金大了安全性也不一定能保证，恰巧一个朋友去了期货公司做客户经理，于是我就去他那开了期货账户，因为都是保证金交易，加上之前也有学过期货的基础知识，上手还是很容易的。            一开始的启动资金是我最要好的哥们借了我5万块，又问我父亲又借了10万，还把我母亲过户到我名下的一套房子抵押了30万，一共45万拿去做期货，也不知道那时候哪来这么大的勇气借这么多钱去做，可能就是年轻气盛和莫名其妙的自信心吧，不过我的思路很明确就是耐心等待机会做一波，当时选择了比较热门的铜，也是那一年行情最大的品种。年初时候几乎所有品种经过了08年大跌，都已经开始在底部缓慢上升了，思路主要就是做多，可惜那会还是小白，别说什么宏观面、货币政策面、品种基本面以及市场情绪面了（当时的铜就是四万财政刺激的影响，而产生的大行情），就是连电解铜长什么样子都不知道，只是懂点技术分析的皮毛，而单靠技术分析，是很难从头拿到尾从而吃完整个大行情的，不过运气好，敢打敢拼，方向做对了也是能赚钱的，我当时就是这种情况。              那天早上一开盘我看铜15分钟小周期就开始往上突破了，上证指数也在那天选择了往上突破收敛三角形（因为当时个人感觉上证和铜的走势相关性很高），于是我在29000左右的时候就重仓杀进去了，运气很好一进场当天就大涨，第二天又是高开于是我把盈利保护放在了跳空缺口的位置准备多拿几天，当时之所以拿得住，是因为一方面进场时机很好，而且我等这个机会已经等了一个月了，对于一个以前频繁做短线交易的人来说很不容易了，二来就想着好好做一把，然后就可以翻身了，第三天和第四天都是在高位盘整，第五天又再次发力上冲等到尾盘居然涨停了，那个周末过得激动又忐忑，满脑子想的都是这单子什么时候平仓，最后决定下礼拜一再往上冲一波就走人，不想再拿更长时间了，因为盈利已经令我十分满意，最后礼拜一又是大涨，我在34000以上开始慢慢平仓，最后两手单子几乎平在当天最高点，这波行情让我一下子就赚了50万左右，这辈子是第一次赚这么多钱。当时的那种兴奋心情实在是太难以形容了，我觉得那应该是我迄今为止最幸福的一段时光，短短一个星期就赚得第一桶金，对未来满是憧憬。第二天我就把借的钱全部还掉，还光了信用卡的欠款，给自己买了几身像样的衣服还买了块2万多的浪琴，叫上了几个哥们一起痛快庆祝了一番，毕竟成功的喜悦还是需要有人一起分享的。          上天似乎在那个时间也一直很眷顾我，后面期货账户我留了40万本金在里面，平时虽然爱瞎捣腾，不过一般情况下仓位不重，所以没亏什么钱，但是关键的时刻我敢于下重手，下半年又顺利抓住了几个波段，到了12月份的时候资金做到了150万左右。生日那天我买了辆蒙迪欧致胜奖励自己，当天晚上请一群朋友吃饭，我那最要好的哥们，看我这一年来做的不错，赚了不少钱，正好他手头上有30万闲钱，不知道干什么好，于是打算让我帮他打理，当时我可能酒喝多了，一方面我们高中时关系就好到几乎穿一条裤子，年初我一穷二白时候，他直接借了我5万，连张借据都没要，出于感激，另一方面也可能当时自信心爆棚，有点忘乎所以了，我做了一个令我至今都后悔，并且无法释怀的决定，这个决定也导致我后面间接失去了这个兄弟，至今我再也没有帮身边的亲戚朋友打理过资金，或是给出投资建议。我当时二话没说就答应了他，并且还承诺亏了算我的，赚了我跟他一人分一半。            许下狂妄的承诺之后，我的运气似乎用完了，12月份铜走出了最后的肥尾行情后，开始在高位宽幅震荡，形成阶段性顶部，当时期货也没有夜盘，第二天开盘全是跳空，我在这波频繁跳空的震荡当中被打了好几记耳光，资金缩水不少，现在想来行情进入了系统盲区，应该是以观望为主。1月底铜的价格跌到了60日线附近，我在背靠60日线大概57000多的时候选择了做多，当天收盘也略有盈利，于是就选择了过夜；没想到第二天直接跳空低开在了60日线之下，开盘往上碰了碰60线就掉头一路向下走了，按理说进场理由已经不复存在了，应当止损离场，无非是盈利变成了亏损而且亏损也不大，可当时可能一方面连续亏损次数比较多了，这回盈利单又变成了亏损单心有不甘，另一方面前一天晚上又在外面喝酒到很晚，没做功课计划，第二天起来人反应也比较迟钝，我既没有主动平仓，也没设什么自动止损，放弃了第一次离场机会，等到早上10点左右的时候又加了仓，加仓以后价格开始出现了小幅反弹，反弹到最高的时候，我记得单子就亏个七八千块钱，几乎可以说是打平手了，这是第二次离场的机会，可我觉得自己可能抄到底了，结果又放弃了，接下来价格就开始一路下滑，当天收盘跌了3个多点；第三天又低开一路下跌，我又加了仓，好在当天收盘反弹，回来不少；第四天高开我就把仓给加满了，结果后面又一路跌，最后在低位实在熬不住了，只好砍仓，这一波让我损失了大概一半的资金。                          本来大亏之后也该离场休息了，第三天我看行情强势反弹，觉得自己判断对了，反弹要开始了只是自己没坚持住而已，昏了头，尾盘又满仓做多进去赌，对没错，当时就纯粹是在赌博，因为不甘心而赌博，为了快速把损失扳回来而赌博。结果我还是彻底赌输了，第二天第三天行情都是大幅低开，单子也被陆陆续续强平完了，被强平完之后，眼睁睁看着过年前那几天，铜每天反弹，一直反弹到这波大跌前的位置。我再一次被这个市场清零，比自己清零更难受的是，我还把我那兄弟账户上的资金也亏完了，而且我短时间内也没能力赔偿他，更不知道该如何面对他和面对自己的失败。                                                作者-----------态度（蛋黄派第十四期学员） ---------------------------------------------------------------    大家复盘看看，看看，他巨亏或爆仓的原因，有哪几个呢？ --------------------------------------------------------------- 本文还没有完，请等待：十年交易生涯（三）

某私募基金经理的医药研究和投资方法

(2017-07-17 15:20:17)
; 分类：股票研究
作者：**搏（私募基金经理，蛋黄派第十三期学员）  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------       这是在今年蛋黄派第十三期内部交流的分享，作者作为十三期代表，分享了自己的投资经历。蛋黄派操盘手中，来自各个行业，各个层次，有的是小白，有的是公募基金经理、私募基金经理，有的是机构操盘手，有的是资深研究员，有的是贸易商，有的是二十年以上的交易经历，三教九流，融汇一体，相互分享、共铸辉煌，共同的志向都是：酷爱交易，热恋交易。       作者在大券商做过研究员，在公募基金做过基金经理，目前在阳光私募做私募基金经理，由于作者特殊的身份，所以名字隐去。 ----------------------------------------------------------------- 一、简单的经历：毕业后在大券商当过医药研究员        我是06年研究生毕业，由于所学专业特殊性而家里没有后门，进不了医院药剂科，一个学医的不知怎么就进了***大券商（由于人比较特殊，隐去），踏上了金融投资的道路。这么十几年来也都是主要看的医药行业，投资医药行业一二级市场。最初06年看医药行业的时候，不像现在每个券商卖方都有医药组超过4/5人，只有大的券商才有看医药行业的研究员。经历过08年15年两次大牛和大熊市。        想了很久，不知怎么分享，在这行业坚持5年以上都有自己一套系统，我也看多了起起伏伏，到最后其实都是回归自然。甚至我一直劝身边的朋友不要炒股，珍惜生活，因为这会把人性放到最大化，最后失去自我和生活，甚至生命。而蛋黄派操盘手老师 在这段时间的确给了我们许多启示，我这也只是浅浅讲下个人经历，还有许多人在这个圈子想一直坚持着。 二、医药行业研究的一些心得和反思        最早在**大证券，我主要从事基本面研究。       从最早的重庆啤酒，二十块钱做起，到最后上海华山医院的主任，80元，高价都买了重庆啤酒，到最后的梦碎。我只能说，在二级市场投资股票，太多时候投的是一个梦想，当梦快要结束变为现实的时候，不管能否成功，或者失败，都应该保持一个平常心，先退出来看看。                                 图：重庆啤酒，2010-2012年      当然，我本人是希望中国的医药企业，能够研发出治疗中国大病如肝病的创新药。而但从投资价值来说，07年开始跟踪重庆啤酒来看，从临床前实验的20元涨到最后临床三期的80元，空间4倍，你没有参与，就医药行业投资来说你是失误的。而后，因为重庆啤酒的失败，导致中国至今都不会研发出全球型的创新药物，这是很可悲的，对于中国制药行业来说，导致了中国整个医药行业以后都是仿制药，永远是跟着别人走，现在的恒瑞医药仿制肿瘤药1300亿市值，排名行业第一。 这主要是国内政治决策方向，决定了当地某些行业细分行业未来20-30年的发展，我们从三方面来看： 第一方面，上一届的国家药监局长，因贪污腐败，批了太多的药号，中药一类化药一类药，锒铛入狱，而之后的接班者，都循规蹈矩，宁可不做为，只要国外特别是美国FDA没有批的药，在中国就不会批，所以导致了中国仿制药泛滥，从此不会再有创新药； 第二方面，政府一味的讨好百姓，让根本不懂医药行业的人来管医药，多次打击药价，一刀切，其实药价虚高的问题并不是因为医药代表，而是因为政府没钱投入医疗。04年、06年、14年的医改，所采取的手段就是，降药价降药价，导致整个二级市场的医药上市公司的业绩在这几年里面都大幅下降，许多优秀的药企和药品都死绝了，甚至因为过低的中标药价造成了原料药的假冒顶替。但就二级市场投资来说，每一次医改就是整体行业的一个低估值的抄底，优秀的药企在PE三十倍以下，可以大胆的中期配置； 第三方面，地方官员的为了政绩，GDP，造成了地方医药产业发展方向的变化。现在投药企的中长期大家都是投江苏的药，如恒瑞，而浙江药企，大家都是投短线的原料药的涨价，为什么，就是当初浙江的官员为了求GDP，只是一味的把国外的原料要拿到中国来做，甚至造成了目前整个浙江省的大面积环境污染，之前去浙江调研项目，许多浙江的老板患了癌症，现在全世界的许多维生素原料药都是在浙江生产的。当然，医疗器械我是选择广东投。 三、私募投资的方法和心得        进入私募之后，做私募基金经理，之前在蛋黄派的群里也讲过，因为投资人资金性质的不同，和对投资收益的要求不同，投资不追求中长线，一年太长，只争朝夕。投研方向，主要判断企业在这一年里面的是否有犯罪动机，主要的两个量化的点就是定增和高送转，我们甚至把定增分了好几期跟踪，董事会，股东会，证监会审核通过，批准发文，每个阶段都有每个阶段的投资机会。但2015-16年股灾，定增停牌的股票出来都是三个跌停板，以及目前证监会主席不鼓励定增，许多企业开始债转股，造成了整个定增投资逻辑作废；再讲一下高送转，这只有中国有这么一个东西，我们是多年在高送转上面盈利，只盯着送最多的干，近年如煌上煌，易斯特，但是由于近期证监会打压高送转，这个投资逻辑也作废了。或者有人会说我们这都是投机逻辑，为什么不好好做价值投资，我只有想说，不是中国私募机构追求短势，是目前二级市场的投资资金性质决定的，太多资金就是为了短利，包括公募，就真是炒股票，不是投资公司，而太多公司的业绩是为了管理层述求而调整的，这里不便文字来说。        最后我想讲一下，投资有春夏秋冬，春天播种，秋天收获，到了冬天就应该休息，花开一季，花开堪折直须折，莫待无花空折枝。且投资勿过，过了反倒是颗粒无收。       而人生苦短，其实有些人是不适合做投资，也许你自己坚持做一个企业，最后成了上市公司老总，比二级市场更容易实现人生价值。另，我们在二级市场里面赚的是快钱，赚了许多人辛辛苦苦一辈子甚至几辈子的钱，是否受的起，多做善事，回报社会。        写的太少，知我者谓我心忧，不知我者谓我何求，有机会，有缘多交流。                                        作者------------------蛋黄派第十三期学员，某私募基金经理

十年交易生涯：体会爆仓的绝望（一）

(2017-07-13 16:27:44)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
作者：态度（蛋黄派第十四期学员）    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------         这是近几日作者在蛋黄派第十四期内部所做的一个分享，讲自己的交易经历和人生故事，第十四期内部反响比较大，有共鸣。经作者同意，拿出来和大家一起分享，希望从中吸取到一些教训。 ---------------------------------------------------------------- 1、初遇牛市，小尝甜头        我大学毕业时候，正好赶上07年大牛市，有一次路过了银河证券宁波解放南路营业部，也就那个著名的宁波涨停板敢死队发源地，看到里面人声鼎沸，好奇进去看了下，散户大厅墙上那红红绿绿快速跳动的大屏幕和里面人们兴奋的神情，那副情景令我至今难忘，感觉自己似乎置身于经典港剧大时代中，也是那一刻开始我跟交易就结下了不解之缘。回去以后我就开始学习股票，等我开户开始做，是那2007年“530”以后，暴跌之后我觉得机会来了，因为大时代中给我记忆最深刻的就是陈万贤对丁蟹说的那句股票之道在于“人弃我取”，当然现在看来这话只说对了一半。入市后拿了一万块钱练手，瞎折腾了一段时间后发现没挣到钱，然后就开始思考该怎么买股票，那时候技术分析也好基本面也好，啥都不懂，正儿八经买的第一个赚钱股票是新股宁波银行，那时候想法很简单，因为身在宁波，我们这边到处都能看到宁波银行的网点，而且服务态度什么的感觉都比国有银行要好，宁波的游资实力也是全国有名的，老家的股票上市了我想怎么着都会炒一把，所以当时上市第一天就直接买进了，那会新股当天还没有涨跌停限制，我记得我是在20块出头点全仓买进，到了我30块的目标后就全部走了，算是走在了当时的顶部，尝到甜头后我又开始琢磨下一个买什么股票。         正好说中石油要上市，舆论一直在造势说这企业多好是亚洲最赚钱的企业，然后我就想着既然中石油这么牛，干脆先买点中石化，肯定有带动作用，等中石油上了以后再去买中石油，于是我在17块左右全买了中石化，等到中石油上的那天，我把自己和女朋友信用卡里的钱也全都套出来准备买中石油，当时还做好了计划，开盘30块左右我就全部买进，如果35块就买一半，结果开盘出来48.8，我觉得实在太高就放弃了，48.8也成了中石油的最高点，上了以后一路把大盘以及我的中石化带了下来，我看了两天没起色，就在25块左右把中石化也清仓了。那会由于刚毕业没钱，本金全靠信用卡套现，清仓后觉得暂时没啥机会，就把卡里钱全还上了，最后我记得赚了差不多4、5万，后来大盘一直跌，就再没做股票。 ---------------------------------------------------- 2、开始外汇市场，体会外汇甜头        08年后面又开始了我的外汇交易生涯。08年开始，因为大盘一路下行，那时候还没什么做空的工具，我觉得股票的交易机制不行，没法做空，然后就开始寻找双向交易的工具，网上看到了一家做伦敦金公司的招聘信息，引起了我的兴趣，应聘入职后从此入了保证金交易的坑，一边翻着号码本，做电话营销拉客户拉业务，一边也开始学着做的模拟交易，当时对保证金交易和杠杆没什么概念，模拟就是随便乱做，过了几天去看模拟账户，一张单子竟然赚了一两万美金，而那个模拟账户本金也才1万美金而已，这一下子引起了我强烈的兴趣和赚钱欲望，当时自己在网上找资料学了点最简单粗浅的技术分析，无非是简单的寻找支撑压力，以及各种各样的形态，记得那会最喜欢做的就是靠近压力位时候做空，靠近支撑位的时候做多，觉得这样止损小，风报比高，却没有考虑胜率问题，也没有什么资金管理的概念，习惯重仓交易，还有就是做三角形和旗形的形态，形态说实话做的比较好，做的都是比较标准的形态，成功率比较高，如果当时一直坚持只做形态，估计做的也不错，但那时候哪有这个耐心和修为去专门等形态出来再做，也是从学了技术分析以后，交易基本上就是短线。          因为技术上支撑压力实在太多，大部分时候看的又是小周期，加上公司有任务，我因为大部分心思都在交易上，客户少任务完不成，也只能靠自己的实盘账户去做点交易量出来，完成任务，总之那会就是以炒单和短线交易为主，没有人指路，全靠自己琢磨总结，在频繁交易过程中我的账户也慢慢越做越小，等我1万美金的账户亏了一半的时候，我觉着这样下去不行，迟早亏完，总结原因就是手续费实在太高，MT4平台黄金外汇保证金都是1000美金一手，点差和手续费加起来就要100美金，算了一下账，发现给公司刷了起码1万美金的手续费，如果手续费能便宜点，自己岂不是能赚钱了，正好那会一个同事代理了香港福汇的平台，跟我说这个做外汇没有手续费，只有2-3个点的点差，发现去他娘的原来公司真黑，立马决定老子辞职不干了，跟他还有另一个同事一起专心做起了福汇平台，交易成本一低，竟然能赚点钱了，而且在欧元1.5300左右刚破头肩顶的时候，重仓空了一把，拿了2、3天，由于杠杆高又重仓狠狠赚了一笔，当时开始有点飘飘然了，每次回家底气也足了，跟老头子吹牛说，你儿子现在每个月炒炒单5000-1万随便赚赚，抓把大行情账户就翻一翻（那会自己对大行情的定义就是日线级别的2-3天的流畅小波段,但在我当时看来就是大行情了） -------------------------------------------- 3、2008年逆势多英镑，体会到爆仓的绝望         08年我们这私企基本工资也就1000出头，好景不长，美国雷曼破产了，当时根本不清楚，这事件对市场的影响有多大，一开始英镑欧元涨了几天，然后就开始跌，那时候反正什么都跌，各种跌，我只记得一开始确实是做空了英镑和欧元，空了两天以后平仓完了，看着跌了不少，短线抄底摸顶的毛病就来了，抄了很多把底，把做空赚的都给亏了回去，然后就开始急了，犯倔了，只做多不做空（那时候真的不知道顺势而为，完全是短线思路，也从来没吃过大亏），终于在10月6号那天一点一点逆势加仓，最后重手多了英镑，结果当天晚上英镑跌了好几百点，直接把我的账户给打爆了，永远不会忘记那是人生中的第一次爆仓，看着之前小心翼翼的积累，被我一次任性就亏完了，感觉很恍惚很难接受，盯着电脑屏幕发呆了一整晚，直到天亮。                                图：2008年，英镑兑外汇的走势         那会我除了一些吃饭的钱，其他所有资金都在外汇账户里，这一爆仓直接让我一穷二白，而且又没上班没有固定收入，一下子整个人心态就不好了，后面就像赌徒一样信用卡套现去做，各种乱做，把几张卡里的钱也都亏得差不多了，那一年国庆到过年我也不知道是怎么活过来的，我这人非常重面子，跟家里老头子牛皮吹出去了，一个人生活在外面也都是报喜不报忧的，所以不会告诉他我现在的情况，跟朋友也不好意思开口去借钱，最穷的时候每天就是中午一个手抓饼，晚上一包泡面，就这样一直熬到过年。                                                  作者-----------态度（蛋黄派第十四期学员） --------------------------------------------------------------- 本文还没有完，请等待：十年交易生涯（二）

操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（四）

(2017-07-11 14:24:18)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （职业交易员、财务自由者，多年就以交易为生）        微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------        这是使者4月份在第十三期蛋黄派操盘手毕业上的演讲，使者是蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教，职业交易员、财务自由者，是受蛋黄派大家庭喜爱、尊重的助教，乐于分享，热衷于帮助和完善学员的交易系统、交易架构，帮助他们成长，引导了不少的人，走向盈利。 --------------------------------------------------------------------------------------- 5、交易记录与反思分析：我觉得这是最重要的，对自己的每一笔交易进行仔细的记录，记录你开仓的心态，情绪，理由，记录盘中运行的状态，记录你的判断和担忧，总之，越详细越好，任何一本书，都比不上你自己的交易记录带给你的收获更大，不但每天要做记录，还要每周，每月把所有的操作打出来，再复一次盘，看看当时的想法和操作与后续的走势是否吻合。 6、收集让你赚钱的形态，和让你亏钱的形态，组成自己的形态库，数据库。然后不时的去翻一翻，感觉就是这样培养出来的。这条可以与第一条结合在一起使用，边看边收集。 7、定期写一篇文章，比如我自己，就是规定自己每半个月写一篇帖子，每次，给自己命个题，然后去写，比如，我们都知道，频繁交易不好，那么，什么叫频繁交易？为什么频繁交易不好？炒单是不是频繁交易？频繁交易会导致什么恶果？诸如此类的命题，自己给自己做个命题，然后逼着自己去写篇文章，很多人都怕写文章，但是这个方法极其有用，它可以让你整合你学过的知识，转化为你自己的认识，最终变成你的能力。所以，我建议你大胆的去尝试一下，不逼自己一把，你都不知道自己有多优秀。 8、模拟练习        不要轻视模拟练习，模拟练习一样要像实盘一样对待，要考虑开仓效果，盈亏比，止盈，止损，很多人模拟的时候能稳定盈利，实盘了却稳定亏损，为什么？因为情绪和心态，所以模拟的时候要带入情绪和心态的锻炼，不要把模拟当游戏，你可以为模拟制定规则，严格的限制自己，检验自己的交易理念。 上述工作是我每天要做的事情，大概每件事情1-2个小时，常年保持在每天7-8小时。仅供大家（蛋黄派第十三期操盘手）参考。 ----------------------------------------------------------------------------- 第五：为自己定法      为自己定法这个词，是我前不久刚刚读到的，这里借用一下，因为投机交易，是一个孤独的游戏，在日常的交易中，并没有人为你做指导，而且，即使有人指导，很多情况下也只属于指手画脚，未必就是正确的。所以，大部分时间里，我们需要自己管束自己，为自己定法。        如何为自己定法？        除了常规的，我们已知的，大家都认可的一些规则，如：不可逆势，不可重仓，不可死扛，必须设置止损，等等以外，更重要的是要制定一些仅针对你个人的一些操作习惯，为自己规定一些没有道理，但是有效的硬性条款，如挣十万利润出金两万，连续亏三次休息三天，每月只许开仓10次，一天只允许开仓一次，一个仓位未实现盈利，坚决不开新仓等等，这些规定有什么作用？它的作用非常之大，因为每个人都会有自己的弱点，而期货市场是个放大你的弱点的地方，这些弱点的存在，就是为了击败你，你感觉到自己的弱点，感觉到了危险的存在，你就要制定你自己的法律，来限制弱点的爆发，前面我们说，情绪控制比技术更重要，而这些法律的建立，就是为了全方位的控制你的情绪。你制定了，坚守了，就会感觉到它的好处，胜利的天平就会向你倾斜。 --------------------------------------------------------------------- 第六：全职交易员应该具备的素质 1、全职交易员是一个没有外人约束的职业，必须有高度的自律精神和坚定的执行力。 2、善于思考，勤于思考，自悟非常重要，要不断的学习，不断的思考，不断的修正，学习，思考，修正，就是一个循环，然后周而复始。 3、知道自己的不足，并设计出方法，努力的克服，情绪和幻想是最大的敌人，让自己努力的变成没有情绪和幻想的人，越来越贴近现实，贴近K线走势。 4、自己的方法都是自己总结出来的，没有对与错，也没有人指导，多看看书，读读网上的帖子，哪怕有一句话自己有感触，都要记下来变成自己的东西。 5、总之，韧性，耐心，自律，执行力，学习能力，是最重要的素质。技术不是最重要的东西，上述的这些习惯才是最重要的，所有的坏习惯都是来自于知道但做不到。 ------------------------------------------------------------------         综上所述，我的分享只能表达我的一部分理解，更多细节的问题，我们可以今后继续交流，要点如下： 1、日拱一卒，不期速成。 世界上的事都是干出来的，不要讲究快速，速成，捷径。少谈主义，多些实干。 2、专注、戒急用忍，自律。 3、从自己的交易记录里寻找答案。记录自己的每笔交易。寻找里面的不足之处，总结反思， 4、合理安排每天的学习，把学习的内容融入到自己的习惯中去。形成常态。 5、初学者往往会纠结于技术的精细化，其实，技术本身充其量只占到交易系统的30%，而更重要的70%是情绪，心态和资金管理。 6、期货市场比的是什么，是良好的规划、详细的策略，考虑所有的紧急情况，做好所有的应对之策，并且切实的、有纪律的去执行。     最后给大家一幅图，交易系统和理念的建设就如同这幅图，你或许知道了方法，但是要达到最后的效果你需要的是不断的训练，不断的总结，不断的完善。               ------------------------------------------------------------------------              作者：使者 ----------蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教

我国是否会发生经济危机？提前备粮（四）

(2017-07-10 14:23:59)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------        因为对于这篇文章系列的撰写，牵涉面大，牵涉内容多，是一个大宏观的内容，越往后写，越觉得难写，需要查看的资料较多，需要搜集的数据较多，不仅考虑国内，还要研究多个国家，研究多个国家的经济历史，所以思考和写起来并不容易不过还没写完。谢谢大家。 ------------------------------------------------------------------------------------  一、2017年我国开始主动去杠杠，货币开始边际收紧，不过比较温和           在上一篇文章中我提到，在杠杠率上升过快的背景下，我国采用了债务置换、债转股、供给侧改革等等被动去杠杠方法，总体上是拖延金融危机的到来时间，以求希望随着经济的新一轮繁荣，企业利润得到好转，这些债务能够自动得到化解。但是，现在的问题是，我国经济高速增长阶段已经结束，一个相对较低的增长时期正在来临，原有的风险化解机制已经不成立，不能发挥作用；我国官方也承认，中国国务院发展研究中心办公厅主任余斌认为，中国经济发展进入新常态，这将是一个风险尤其是金融风险高发的时期。       上述的那些方法也已经产生了一些问题，于是2017年我国开始了主动去杠杆，部分也是为了应对美联储的持续收紧政策，货币边际温和收紧。2017年国家开始收紧货币，2017年上半年两次上调逆回购和MLF操作利率，边际收紧货币政策，部分也是为了应对美联储的两次加息。3月份开始，“一行三会”全面去杠杆，3月底银行下发的《关于开展银行业“监管套利、空转套利、关联套利”专项治理工作的通知》（46号文），明确收缩委外投资，缩降商业银行投资杠杆。4月28日，保监会印发《关于强化保险监管打击违法违规行为整治市场乱象的通知》，对保险公司的杠杆投资进行限制。在去杠杠的背景下，5月份M2增速降低到个位数。         不过我国是既要稳定经济、保就业，又要去杠杠，所以货币政策仅是温和收紧，仅小幅调高公开市场的利率，不敢提高银行的基准利率。在当前我国经济仍比较困难的情况下，收紧货币政策，意味着经济更加困难、企业运营突然缺乏资金、缺乏周转资金、还债压力陡然增大等，宏观经济已经显示，各项指标全面下降，二季度经济已经显示出二次探底，这会使企业的生存环境更加艰难，盈利变得困难，不要说降企业杠杠，企业杠杠率能不升就不错了。 二、历史上看，美元升值，热钱大量外流，是引爆新兴国家金融危机的导火线  上个世纪80年代拉美债务危机和98年东南亚危机的直接导火线，都是美元升值，发展中国家的热钱外逃，本国货币大幅贬值，刺破资产泡沫，金融危机爆发，进而引爆了经济危机。1978年美国的通胀率达到9%，1979年达到了创纪录的14%，1979年沃尔克就任美联储主席，不断加息，吸引了大量的外国资本回流美国，1981年里根上台，控制货币供应量，收缩货币政策，美元继续升值。在美元不断升值的背景下，拉美国家的货币不断大幅贬值，而他们的债务都是美元债务，使他们债台高筑，根本还不起债，债务危机开始引爆，1982年以巴西爆债务危机为标志，拉美危机引爆，致使拉美经济此后一直陷入泥潭之中，深陷中等收入陷阱，错失了步入发到国家的行列。上世纪90年代中期大量热钱流入泰国，推高房价造成巨大的空置率，泡沫严重化，资本机构大量抛售泰国货币，兑换美元后，突然大规模流出，致使泰国热钱外逃，房地产泡沫破灭，股市崩溃，外汇储备告罄，不到一个月，多米诺骨牌效应引发亚洲金融危机，东南亚是重灾区，深陷危机泥潭，错失了步入发达国家的行列。   美国在2014年底退出QE，使美元在2014年下半年步入大牛市，一些发展中国家的货币大幅贬值，热钱外流，导致了这些国家在2015年发生了经济危机。2015年，巴西雷亚尔兑美元汇率就贬值了40%，通胀率超过10%，巴西陷入自20世纪30年代以来最长衰退；阿根廷比索兑换美元的汇率贬值了近34.6%；拉美地区最大的石油出口国委内瑞拉陷入恶性通胀，失业人数越来越多、基本生活用品短缺，经济正在崩溃，出现了美元债务违约。俄罗斯的货币也已贬值40%多，2015年俄罗斯通胀率达到近13%，俄罗斯也深陷危机之中。  综上来看，发展中国家，本身各有各自的经济问题，大部分国家都是资产泡沫过大，房价炒的过高，经济过虚，而刺破这些泡沫的导火线都是热钱外逃。 三、我国未来的风险是美国持续收紧的货币政策，热钱已经大量外流       我国面临着很严峻的问题，那就是美国不断地加息，下半年还要启动缩表。从中长期来看，美国加息和缩表同时进行，美国的货币政策日趋紧缩，资金外流和人民币的贬值压力很大，此前已经四次加息，加息是直接提高了货币的使用价格，对于回收流动性而言是间接性的，而缩表是直接回收基础货币，能够直接抽走大量流动性，对于收紧货币而言是直接性的，所以通常而言，缩表的影响要比加息更大。       美国收紧货币，已经对我国产生了实质的影响，外汇储备大幅减少，热钱外流，人民币也已经出现显著贬值。我国外汇储备，从最高3万9千美元，下降到3万亿美元，幅度之大，速度之快，热钱流出太大了；人民币也跟随贬值，美元兑人民币汇率，从6贬值到最高7，创了2008年5月份的新高。       为了应对美联储的货币手心，我国不仅要主动地收紧货币，而且也要被动地收紧货币。我国要保汇率，如果我国不收紧货币的话，中美利差不断缩小的背景下，热钱就会大量外流，类似于97年东南亚大量资金外逃，导致东南亚危机一样，国内资产价格就会猛跌，从而引发危机；但是，如果跟随美国，要加息，就会对我国当前本已经困难的经济，产生冲击，令企业的运营产生困难，还债容易产生违约，就可能引发金融危机，进而经济危机。         但是收紧货币政策的话，会使我国经济雪上加爽，为了抑制热钱外流，2017年元旦我国采用了外汇管制，用行政手段，禁止国内资金外出投资。面临着2016年我国外汇储备的大幅下滑，不控制的话，则可能会重演97年的东南亚金融危机；但是如果加息的话，则又会挫伤本已经疲软的经济，我国政府两头难兼顾，最终我国选择的是行政手段，2017年启动外汇管制，实施外汇管制新规，个人购汇不得用于境外买房和证券投资，不能“蚂蚁搬家”，个人和机构兑外汇的条件较为苛刻，审批手续复杂，流程较长，等等。 在外汇新规的背景下，2017年资金外流和外储减少都得了控制，人民币汇率也出现了稳定。        美国的货币收紧政策，之所以还没刺破我国的资产泡沫，是因为：第一，截止2016年末，我国的外债总额为1.4万亿元美元，总额绝对很大，占GDP的比重为13%，比重不算高；我国的外汇储备比较大，虽然热钱大幅外出后，我国的外汇储备尚有3万亿美元，能够有能力偿还外债，还没有到当年拉美无法偿还外债的程度。第二，我国有强大的行政手段，政府管控，我国是外汇不能自由流动的市场，除此之外，我国的行政手段太强大，不让你个人或机构兑换外汇，你就不能兑外汇，想兑换也不行，你不能抗议，也不能游行，要乖乖听政府的话，所以2017年采用外汇新规后，你不服也不行，外汇流出得到抑制。        但是外汇管制并非长久之计，因为人民币已经进入了SDR，成为了国际货币，考虑到人民币的国际化方向，外汇自由流动是一个大的方向，防止热钱外流、稳定人民币汇率，依然是长期的难题。另外，外汇储备虽然勉强保住了3万亿美元，但不能保证以后不再减少，今年也是因为美元没有继续升值所致，当我国外汇储备减少到2.5万亿美元，则此时就是危险了。 四、我国金融危机，已经有一点迹象        越来越多的企业，确实已经偿付不了债务，其实根据它自身的盈利已经还不起债了，现在都要靠借新债还旧债，维持着这个僵局。我国企业的问题是资本边际产出率快速下降，每创造一单位GDP，过去可能需要3到4单位的投资，现在翻倍需要6到7单位的投资，边际收益已经无法覆盖边际成本。身边关闭的门店越来越多，动不动就是一个门店要关。       2017年3月下旬，继东北辉山乳业债务危机后，齐星集团、天信集团等一批山东企业也陷入债务泥潭；soho潘石屹卖资产套现，连万达都要卖资产套现，将600亿资产卖给融创，李嘉诚在前两年就已经卖了大陆地产；胡润排行榜调查显示，从2008年以来，一直到2017年，富人中，考虑移民的人数一直保持在60%左右，在全世界上最高，远远超过其他国家，印度只有5%，在过去三十年，这些富人们从国民经济中赚够了钱，当他们移民后，会将资产转移到国外，就变成了外国财富，会掏空国内财富，使经济增长缺乏资金动力，也使国内留下贫瘠。我国的多少高官，多少高官子弟，手握巨额财富，又有多少持外国国籍，隐藏外国身份，随时、、、、、         中国债务总额与GDP的比值在过去几年里迅速提高，历史上，全球还没有哪个国家在遭遇中国这种情况时能够逃脱爆发金融危机的厄运，危机的表现形式有货币大幅贬值、银行业资产重组、信贷危机或主权债务违约等，而且在爆发金融危机时这些坏事情往往会同时发生。     ------------------------------------------------------------------ 我国是否会发生经济危机？提前备粮（五）：     欢迎惠顾：

操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（三）

(2017-07-05 16:49:56)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （蛋黄派学员，连续四期助教）  微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------        这是使者4月份在第十三期蛋黄派操盘手毕业上的演讲，使者是蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教，是受蛋黄派大家庭喜爱、尊重的助教，乐于分享，热衷于帮助和完善学员的交易系统、交易架构，帮助他们成长，引导了不少的人，走向盈利。      这篇文章由于演讲的太好了，第十三期感到共鸣，一直不舍得对外分享，近期又分享给第十四期学员，一些人看了哭泣，这篇文章写的确实好，不仅文笔好，情感好，而且细节性地去告诉你，如何去构造自己的交易系统，比较接地气。所以就和大家来分享吧。 --------------------------------------------------------------------------------------- 第三：交易是可以练出来的        对于技术、情绪、资金管理，所有涉及交易系统的内容，我认为都是可以通过长期的练习来获得的。这里面有一点点天赋的东西，但是重要的，还是练习。       我的交易理念就四个字：唯手熟尔        交易高手不是天生的，交易和任何竞技型运动项目一样，是可以经过训练达成的，大富靠命，小富靠勤，不间断、高强度的训练可以使成功率得到提高，尝试多种方法，一直到找到符合你个性的那种，然后不断的去训练，不断的进行微操训练，每天把训练的感想记录下来，不停的看图，读图，思考，方法自然而然就会产生。 首先，我们要明确的理解，交易系统的建立是一个长期的过程，这个过程可能会持续很多年，并且呈现螺旋式的上升，所以一定要戒急用忍。 其次，交易系统的建立实际上就是一个理念的建立，它需要无数的细节附着在你的核心思想之上，前提是你必须对交易本身感兴趣，愿意付出一切努力，而不是仅仅对赚钱感兴趣。前面我们已经说过，你不要整天想着暴富和财务自由，先把这件事当成工作和理想，来慢慢的进行下去。 接着，交易系统必须与你的性格完美的融合。让操作变的很舒服，如果你觉得不舒服或者别扭，那一定是哪里出了问题，必须找出这个问题。 最后，无条件的接受系统给你的任何结果，如果在执行过程中，觉得郁闷，憋屈，难受，那就去修正你的系统，一直到可以愉快的接受它。 ---------------------------------------------------------------- 第四：全职交易员应该每天做什么？如何提高自己       我把我每天要做的事情提供给大家，仅供你参考，这么多年，我就是这么做过来的，从中获得了很大的提高。这里仅针对全职的交易者，如果你是兼职做，平时还需要上班，那么你可以根据自己的情况来制定自己的计划。 1、每天看K线两个小时以上，期货品种不够就去看股票，看的时候注意分辨各种形态。他们在破位时候的特征，他们在趋势行情中的运行状态，这是一种训练，是我以前的老师教给我的办法，这件事做起来很枯燥，而且短期内不太容易看出效果，但是如果你能坚持下去，你会从中体会到很多别人体会不到的东西，有的人把这种感觉称之为盘感。 2、刻意的去训练自己的快速判断能力。当一种形态雏形出来，试着去判断后面的走势，记录下来，未来看看对不对。 3、坚持每天读书，读各种技术文章，反复的阅读。很多人读书都是一遍读完，然后再也不碰，顶多在里面画画重点，这样是不行的，我的习惯是一本好书，起码要读三四遍，而且要做比较详细的记录与思考。还要做批注，尤其是批注，对于提高自己的水平有非常大的帮助。      仔细的批注式的读书，对技能的提高非常有帮助，尤其是当你发现经典书籍里，有的想法与你的想法不谋而合的时候，更是会感到由衷的快乐。所以，我经常做笔记的时候，写的比原来作者写的还多。读技术类书籍，慢不怕，哪怕你一个月就读一本，也会有非常大的收获。      读书，还不要仅仅阅读技术书籍，也要读一些物理，哲学方面的书籍，很多物理，哲学方面的常识性的东西，对你的交易会有很大的帮助 4、复盘，每天做一篇盘面总结，写下来，不但要写总体的感觉，对每个品种要坚持自己的记录，这里不要怕错，要大胆的去假设，去猜想。复盘，是我们与市场保持密切联系的途径，复盘不是盯盘，盯盘对于我们做日线交易的人来说，是一种病，是要尽量摈弃的，但是复盘是在每天的K线走完之后，对全天走势的一个整体的回顾。复盘的时候，我主要看K线，60分钟，结构，形态，均线缠绕状态，分时，量能。复盘的最主要目的，是寻找开仓目标，寻找临界点，做好挂单准备，否则临时开仓是来不及的。翻盘不但要每天做，周末还要做一次周复盘，看一下周线的结构变化。        作者：使者 ----------蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教 ---------------------------------------------------------------------- 演讲稿很长，分篇来发： 日拱一卒，不期速成（四）： 5、交易记录与反思分析：我觉得这是最重要的，对自己的每一笔交易进行仔细的记录，记录你开仓的心态，情绪，理由，记录盘中运行的状态，记录你的判断和担忧，

操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（二）

(2017-07-04 17:36:55)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （蛋黄派学员，连续四期助教）        微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------        这是使者4月份在第十三期蛋黄派操盘手毕业上的演讲，使者是蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教，是受蛋黄派大家庭喜爱、尊重的助教，乐于分享，热衷于帮助和完善学员的交易系统、交易架构，帮助他们成长，引导了不少的人，走向盈利。      这篇文章由于演讲的太好了，第十三期感到共鸣，一直不舍得对外分享，近期又分享给第十四期学员，一些人看了哭泣，这篇文章写的确实好，不仅文笔好，情感好，而且细节性地去告诉你，如何去构造自己的交易系统，比较接地气。所以就和大家来分享吧。 -------------------------------------------------------------------------------------       我在这里和大家分享的，是我的交易系统的形成过程和一些心得体会，希望对大家有用，尤其是刚进入交易领域的同学，我觉得对你们更有用。 第一，交易系统的形成     我的交易系统大概形成于2010年左右，之后一直都是在不断的修正细节，主要的核心没有变过。      我的交易系统是以日线为主要的时间周期，波段为盈利模式，时间周期主要是以日线为交易核心，往上观察周线，往下观察60分钟，如果非要给我的系统起一个高大上的名字，我觉得应该叫：形态交易法，因为我非常重视形态和结构。       把所有的K线运行结构拆分为四个模块，所有的行情，万变不离其宗，都是由这四个模块构建而成，我最初的交易系统，也是从这四个模块延伸出来的。前面我们说过，市场的难点在于，它是活的，而且处于不断的生长变化中的，如果我们用死的概念去应对活的市场，就会经常受到伤害，那么把它肢解掉，直接了解它的本质，就显得尤为重要。如果用语言文字来表达这四个模块，就是，市场永远都处于盘整，冲刺，再盘整，再冲刺的不断的重复行进过程中，以各种角度和路线去重复，这个就是市场的核心，这个就是市场的七寸，冲刺阶段就是我们用来盈利的阶段，而盘整阶段就是我们用来亏损或者用来休息的阶段。以上这段话，你可能暂时无法完全理解，不要紧，在今后的交易中，经常去体会一下，总有一天你会突然醒悟过来。这就是交易中的顿悟。这四个模块，会出现在任何时间周期里，从月线，周线一直到分时，都是如此，行情可以走出任何形状，但是，最终都会归于这四个模块之中。             原本我准备详细的介绍一下我自己的技术细节，但是写好之后，又删掉了，为什么呢？因为操作系统中的技术细节，就如同脚上的鞋，它适合我，我觉得很舒服，但肯定不适合你，就算我白送给你，你也不会要，而且，过多的谈论技术细节，反而会产生严重的误导作用。根据前几次的分享反馈，太多的人关注技术细节问题，总觉得你会有一些诀窍和绝招，这其实不是好事。因为细节，它与每个人的性格、偏好、习惯、密切相关，而我们每个人，都是独一无二的存在，刻意的模仿，是不会成功的，你必须想方设法，激发自己的潜能，找到自己的特点，建立属于自己的交易系统。齐白石说过：学我者生，似我者死，说的就是这个道理。     这次的分享，我不会过多的谈论技术细节问题，而是想说一下除了技术细节之外的其他比较重要的问题，以及如何学习、制定、形成和规范自己的操作系统。我想，这个对大家来说，是更有用的内容。 ----------------------------------------- 第二：交易系统的组成部分        一个完整的交易系统，包括技术（分析，判断，计划，等待）、心理情绪控制、资金管理，这么几个部分。一个好的交易系统，带来的必将是正向的、稳定的收益。        在一个完整的交易系统中，技术充其量只能占到30%以下的权重，甚至远远低于30%，而决定你的技术是不是能正常发挥，能不能稳定盈利，能不能长期的稳定的盈利，则是除技术以外的东西，而后面的东西的建立，并不是一朝一夕的事情，它需要的是时间，所以，我今天的分享题目是：日拱一卒，不期速成。就是告诉你，这是一个漫长的过程，你必须有足够的心理准备和耐心。以愚公移山，蚂蚁搬家的心态去应对它。          在一个完整的交易系统中，我认为最重要的是情绪控制和资金管理这两个部分，而有相当多的人，尤其是初学者，对技术本身看的过重，对情绪和资金的管理几乎处于忽视状态。因为技术是有形的东西，看得见，摸得着，学完就能用，运气好的，立即就能挣钱，而情绪控制，心理因素和资金管理，往往是虚无缥缈的，无从下手的，不能立竿见影的东西。但是，交易市场上的大部分悲剧，最终都是因为情绪和资金管理的失控而导致的，这是一个不争的事实。        交易有一个很特殊的地方，与其他所有的行业都不一样，它没有一个固定正确的标准，通俗的说，就是在交易中，有可能会出现这样一种情况，在某一个阶段，无论你怎么按照技术规范去做，都有可能是错的，我相信大家都有这样的体会。投机交易中，不存在永恒不变的正确方法，否则这个市场就不存在了。很多人都有过这样的经历，做了突破，它回调，不追突破，它一路狂奔，怎么做怎么错，似乎永远踩不到点子上。        然后，又有一种说法是，太阳底下无新事，人的贪婪和恐惧永远不变，投机像山岳一样古老，似乎只要学会了基本原理就可以上场做单，但是经过很长时间的搏杀最终发现，似乎学了很多大道理，却依然做不好单。很多初期的交易者，会在这样的纠结中煎熬很长时间，今天赚点，明天亏点，今天止损是对的，明天止损又错了。百思不得其解，郁闷难抑。        这个现象，就是忽视情绪管理造成的，也是基本功不扎实的表现，为什么我说这是基本功不扎实呢？这和基本功有什么关系？我们经常听到一句话，叫做，你要做看的懂的行情，是的，这个话没有错，但是什么叫看的懂？什么叫看不懂？在很多交易者眼里，所有的行情都看的懂，他们觉得每天都有机会，不去做简直上帝都无法原谅。必须要去开仓做单，没有一天是闲的。但是，这里我要告诉你一个数据：你能看的懂的，能做的行情，绝对不会超过10%。也就是说，你做的90%的交易，有可能都是不对的。如果你真的明白了这个数据，你还会不会盲目的随意的开仓？这就是你的基本功，为什么呢？因为通过练习，通过学习，通过统计，你就应该知道这个数据，你不知道，甚至知道了还无法理解，那就是基本功不扎实的表现。你在人为的忽视一个事实，在为自己的盲目开仓找借口。如果你还不能想通上面的问题，坦然的去接受它，然后寻找方法解决它，那最终就会直接导致情绪出问题。      情绪管理和资金管理是交易中最重要的防火墙，可以这么说，只要情绪和资金管理不出问题，你的整个交易不会崩溃。 有没有办法锻炼自己的情绪？控制自己的情绪呢？答案是:有        这里只是举一个小小的例子，关于情绪的问题，我们也听过和遇过很多，比如无计划、无目的的频繁做单，逆势做单，扳本思维，不设止损，重仓等等，其实归根结底都是情绪导致，你的潜意识中的不服气，着急，上火，郁闷，都会体现在你的操作中，体现在资金曲线上就是大幅度的上蹿下跳或者稳定的亏损。                                        作者：使者 ----------蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教 ------------------------------------------------------------------------- 演讲稿很长，分篇来发： 日拱一卒，不期速成（三）： 第三：交易是可以练出来的      对于技术、情绪、资金管理，所有涉及交易系统的内容，我认为都是可以通过长期的练习来获得的。这里面有一点点天赋的东西，但是重要的，还是练习。

操盘手毕业演讲：日拱一卒，不期速成（一）

(2017-07-03 17:12:13)
; 分类：交易感悟
作者：使者 （蛋黄派学员，连续四期助教）              微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------------------        这是使者4月份在第十三期蛋黄派操盘手毕业上的演讲，使者是蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教，是受蛋黄派大家庭喜爱、尊重的助教，乐于分享，热衷于帮助和完善学员的交易系统、交易架构，帮助他们成长，引导了不少的人，走向盈利。      这篇文章由于演讲的太好了，第十三期感到共鸣，一直不舍得对外分享，近期又分享给第十四期学员，一些人看了哭泣，这篇文章写的确实好，不仅文笔好，情感好，而且细节性地去告诉你，如何去构造自己的交易系统，比较接地气。所以就和大家来分享吧。 -------------------------------------------------------------------------------------        首先祝贺十三期学员毕业（当时是4月份），欢迎你们进入这个奇幻的，刺激的，吃人不吐骨头的市场，感谢你们为这个市场带来丰富的流动性，帮助市场这头怪兽茁壮的成长。是的，你们都是在帮助怪兽成长。而不是饲养了一头宠物，它不会轻易的让你们从它的身上得到快乐。        我们都知道，期货非常难，那么，期货投机的难点在究竟在哪里，我的第一个老师告诉我，任何投机的难点都在于，市场是个活的，是个类生物体，它是在不断的生长的，它从每个参与者身上吸取营养，不断的壮大自己，而你所学的知识是死的，是过去经验的积累，是历史的沉淀和总结，固化的知识永远都比活着的市场慢一拍。用死的知识应对活的市场，经过很多年的搏杀，往往最后都会问一句，为什么受伤的总是我。第二个难点在于，你是孤军奋战在这个市场里，没有人为你指路，没有人鼓励和帮助你，更没有人指出你的错误在哪里。        大家在市场上不断的受到两种信息的刺激，一种是不断的有人以每年10倍，几十倍的利润刺激着你，一种是不断的有人以破产，爆仓，跳楼来刺激着你。期货市场就是是这样一个以极度的诱惑和极度的恐吓共存的地方。它即是天堂，也是地狱。       想在这样的一个地方生存下去，你必须有超越常人的地方。那么，你究竟需要做些什么，做到什么地步，才能在市场上生存下去，并且还能活的不错，这是我今天想跟大家交流的东西。         我从90年代开始做股票，应该是我们市第一批炒股的人，那年我才20出头，十年前开始做期货，期间亏亏赚赚，和大家的成长经历基本是一致的，也有很长一段时间是亏的不要不要的。以至于不得不靠打工来赚取操盘经费。但是我至始至终没有爆过仓，没有因为爆亏而过的特别凄惨，以至于后来听到老师的凄惨经历还觉得特别的向往，生活好像对我过于优待了~，所以我说，吃亏要趁早，越早摔跤越好。起码你身体恢复的快。         市面上几乎所有的操盘方法，时间周期我都尝试过，现在，我的操作周期是日线级别，主要是模式是波段。年度盈利目标是一倍，我只擅长靠技术做单，不懂基本面和程序化。顺势操作，趋势跟随，是最基础的做法。          我也曾一度怀疑过，期货，股票，外汇，这些东西，究竟能不能做到稳定的盈利。因为我们当初来到这个市场，就是冲着财务自由来的，但是经过一段时间的爆亏和各种挫折后，不得不开始怀疑人生。骨子里的向往和贪婪，逼迫我们开始学习和研究。当然，爱好，也是很重要的一个方面，凭我个人的感觉，如果你只想着发财，只想着暴富，只想着财务自由，而没有兴趣和爱好的支撑，在这一行也走不远。因为贪婪和欲望的力量要远超你的想象。        经过这么多年的学习、研究再加上十年的实盘经验，我可以肯定的和大家说，稳定的盈利，是一定能够做到的，但是，暴利一定不要去追求。目前我的成绩已经是连续6年盈利，并且能够达到每年一倍的利润。基本上可以说明一点点问题，未来会不会保持下去，这个谁也说不准。        我应该是蛋黄派学员里面最乐于分享的人，我可以毫不保留的把我的经验告诉你，因为我希望你留在这个市场，为这个市场提供流动性，其实，我是个很坏的人。我绝不会劝你离开这个市场。因为加入这个市场的人越多，这个市场就会越健康，而就我个人而言，内部分享也是一次非常好的自我总结的机会。对个人的提升有非常好的作用，所以，我强烈建议各位，应该多分享。 ---------------------------------------------------------------- 下面言归正传：        首先，我要说，参加了蛋黄派操盘手的课程，这是一次很好的机缘，我见过很多做期货的人，从一开始的学习，就走错了路，学习了非常晦涩难懂的理论和技术，应用也是非常的艰难。这里我就不具体说是哪些了，因为很多理论弄到最后就和传销一样，别人说不得。我曾经见过有的图形上面光划线就画了十几条，且不说这些线有什么作用，至少它很影响视力。      我认为，一个好用的理论和技术，一定应该是表达简单，逻辑清晰，易于理解的，但是很多人不这么认为，他们觉得，对于期货，外汇这种高端的东西，如果想在里面赚钱，一定需要很复杂的技术方法，三言两语就能够赚钱，那岂不是天方夜谭？确实有很多人是崇拜复杂技术的，他们绞尽脑汁，费尽心力，百思而不得其法，他觉得复杂才是高端，才是干货，觉得这才配叫技术，才值得学习。我见过画各种复杂的线的，用五颜六色指标的，见过用易经的，甚至见过用星象和奇门遁甲的，这里我要套用一句俗语，如果有什么理论需要跪着学，那它不是技术，而是宗教。       实际上，蛋黄派操盘手的课程是为进入交易领域的同学，打下了一个覆盖面广而扎实的基础，让你对交易的方方面面都有了系统的了解，至少会让你在今后的学习和研究中，避免掉入复杂的陷阱。这一点是特别重要的。至于你能不能用这个理论造出自己的武器，做到稳定的盈利，这还需要你不断的去进行打磨。学习是一辈子的事情，交易之路才刚刚开始。这里我要特别提醒一点，很多人学习的目的只是为了来拿一把锋利的宝剑，学完之后就想去斩妖除魔，但实际情况并非如此，学习只是一个开始，这里没有宝剑，只有铸造宝剑的材料，你需要自己进行打磨，结合你自身的情况，体力，性格，偏好，来铸造属于你自己的武器。然后一步步的，如履薄冰的进入这个险恶的江湖。再次提醒你，在今后的日子中，要不断的重新回头学习你已经学过的课程，不断的强化自己。每次重复你都会有新的收获。    我在这里和大家分享的，是我的交易系统的形成过程和一些心得体会，希望对大家有用，尤其是刚进入交易领域的同学，我觉得对你们更有用。                   作者：使者 ----------蛋黄派第九期学员，第十一、十二、十三、十四期助教 ------------------------------------------------------------------------------------------ 演讲稿很长，分篇来发： 日拱一卒，不期速成（二）： 第一，交易系统的形成

从被轻视到被重视的交易者故事

(2017-06-30 22:31:22)
; 分类：交易案例
作者：*斗          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------       这是第十四期内部的一次分享，由于作者是上海人，上海的金融发达、金融意识强，所以参与做股票、期货和外汇的人就比较多，作者周围的亲戚们、爸爸妈妈们、小姨小姨夫们都玩交易，所以作者从小耳濡目染。他分享的经历，也是一种教训， 值得我们借鉴，经过作者同意，和大家分享。 ----------------------------------------------------------------------      我性格比较内向，以前在其他行业工作，打工赚点小钱。07年接触到外汇，不过是爸妈，不是我，当时他们的朋友做外汇，让他们也跟着做，用的马丁策略，要求亏损后翻倍反向下单，结果亏得跟狗一样。老年人很难克服交易中的心理障碍，赚得起亏不起，该砍不砍，经常扛单。其实我们年轻的，能克服这种心理障碍，也是极少数人。      等到2010年的时候，爸妈早就被外汇吓破胆了，而我当时上班的公司在走下坡路，公司内部一班老年人掌权，年轻人不能有任何新想法，会被联合排挤。当时东北分公司缺管理人员，就把我派过去顶雷了。在那边顶了一年，看看公司确实没有起色，内心再也扛不住了，就下定决心跳槽。当时不知道哪些行业有前途，而且自己之前总是改行，也没有很好的积累，盘算了很久，也只有交易是可以做，而且能积累经验的行当。        各方面因素一凑，脑袋一热就跳了交易的大坑。当时想着，这交易有啥难的，有个半年也该出师了，真是图样啊、、、、、       2011年，当时在东北找了家外汇公司，培训非常简单，一根25均线，加上macd，没有系统的培训，剩下都让我们自己摸索了。刚开始半年，每天都被行情打脸，经常整夜失眠。半年后，逐渐适应了这种精神高压力的状态，尽管还是经常被行情打，失眠好了很多，可以睡着觉了。       交易最初的四年都在东北，好在那边生活成本低，靠着家里的资助，勉强过了下来。每年春节回家，心情是喜忧参半的。到家看到爸妈，当然很高兴，走亲戚或者亲戚上门拜年，日子就难过了。        关系远的，都会问：“工作咋样了啊？女朋友谈了吗？一个月赚多少钱啊？”我：“、、、、、、”       关系近的，就开始教育我了：“你知道交易员都是什么人吗？你性格这么内向，怎么可能做得好交易！我认识一个人，他儿子开了个公司，一年赚了50万，blablabla、、、、、、”我：“、、、、、、、、、、”      2015年回家了，凭着这几年的经验，找了家公司上班，亲戚们看到我能赚钱了，非议就少了很多。今年跟老师学了蛋黄派，原来碎片化的知识，慢慢整合起来，再跟亲戚碰面的时候，说了一些蛋黄派的交易理念，然后亲戚们突然就改观了，跑去跟我妈说：“他现在水平不错！当初我就知道他一定能行的，还一直鼓励他坚持来着！”（作者周围的亲戚们、邻居们参与交易者较多）         我回想了一下，好像当初说我不行的，也是他们几个，诶、、、、     现在回头来看，几年前一起学交易的师兄弟们，只剩我一个还在这行里，其他人都不见了。                                                                                 作者---*斗         第十四期蛋黄派学员 -------------------------------------------------------------------------- 作者     微博---期货操作手   的补充：       对于做交易而言，最难的还不一定是交易盈利的困难，而是交易的孤独、孤苦、四面楚歌，你的父母不理解你、不支持你，你的兄弟姐妹认为你是好吃懒做，不接受你，你的同学朋友认为你是赌徒，与你关系疏远，你的对象嫌弃你、、、、没人知道你的理想，你的抱负，当然更没人知道你的勤奋、努力、奋斗，没人知道，你比上学时要勤奋得多，每日翻阅论坛、查阅信息、钻研书籍、盘中训练、、、你比大多数人多要努力，他们却认为你懒，朋友越来越少，亲戚也越来越少、、、、、、孤独，就像黑夜中一样的孤冷、、       鉴于此，所以不建议任何一个人全职做交易，除非事实上你已经完全能盈利，而且一年的盈利已经比工资多了2倍，才能辞职，把交易做大，否则就是业余做，因为做趋势的话，工作并不太会影响你的交易，工资还会保底，生活没什么压力。        当然话说回来，当你能盈利了，赚钱了，自然就不一样了。所谓成功的人，说什么屁话，都是真理；失败的人，说什么真理，都是屁话。

我国是否会发生经济危机？提前备粮（三）

(2017-06-28 17:25:05)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------------     因为对于这篇文章系列的撰写，牵涉面大，牵涉内容多，是一个大宏观的内容，而且我本人追求逻辑严密、有条理，每篇文章都不能糊弄，要对粉丝负责，所以思考和写起来并不容易，又化了一周，写下了这篇，不过还没写完。谢谢大家。 ---------------------------------------------------------------------------  一、我国杠杠率过高，易发生金融危机；杠杠率上升过快，满足“5-30”魔咒，已达到危机阶段  综上两篇来看，我国的整体杠杆率不仅远高于发展中国家，而且分项指标也明显高于发展中国家，整体杠杠率也高于发达国家，虽然政府杠杆率和居民杠杆率显著低于发达国家，但是经济体的核心--企业的杠杆率太高，而且这些企业产能过剩严重、投资回报率低，加上我国经济步入“新常态”，经济下行是一个长期的过程，企业并不容易降低杠杆率，甚至在经济困境之下，企业的收入较低，杠杆率还可能攀升，直接影响到政府收入和居民收入，经济生态圈的风险较大。另外，虽然我国居民杠杆率显著低于发达国家，但是我国居民财富过于集中在房地产领域，一旦房价大势转跌，国民财富必然缩水，同时当前居民的边际还款压力大，贷款与可支配收入的比值较高，入不敷出，风险很大。   杠杆率过高，投资回报率低，容易导致债务方的付息偿债压力过大，而无法维持，从而出现违约、破产清算或重组的情况；当较多企业出现违约问题，大面积的违约和清算将引发大规模廉价抛售、资产价格下跌，抵押物贬值，负反馈下，会掀起多米诺骨牌效应，导致失业率上升、企业纷纷破产等一系列连锁反应，从而引发金融危机，会加速，进而引发经济危机。 杠杆率较高，如果杠杆率稳定的的话，风险不一定高，但是如果上升快，风险就很大，我国杠杠率上升过快，已经满足“5-30规则”，容易诱发金融危机，世界多国已多次验证。“5-30规则”指的是在5年的时间内，以银行部门提供的国内信贷规模与一国GDP之比（下称DCG比率）为代表的杠杆水平，当其增长幅度超过30个百分点，该国就会迎来一轮金融危机。日本的银行信贷额占GDP的比率，即日本的DCG率，从1985年的205.9%上升至1989年的237.4%，1989年12月股市见顶，经济进入“失去的十年”时期；欧盟在2006年－2010年期间，DCG比率上升了26个百分点，从134%升至160%；美国在互联网股泡沫期间，DCG比率上升了36个百分点，从1995年的173%增至1999年的209%，2001年泡沫破灭；2003-2007年期间，美国的DCG比率上升了30个百分点，从2003年的214％提高至2007年的244％，引发了美国次债危机；泰国和马来西亚经济在1993-1997年落入“5-30”魔咒，导致了97-98年的东南亚金融危机。 中国当前的杠杆率水平DCG，早已经满足“5-30”魔咒，2012年DCG就为155%，远高于印度、菲律宾、印度尼西亚等发展中国家，比2008年的121%上升了155%，上升30多个百分点。回顾过去30年，20世纪90年代中国也曾出现类似的杠杆率走高现象，结果导致了国内整个银行业深陷资不抵债的困境，银行坏账率达到30%左右，国家不得不成立四大资产管理公司，剥离四大银行的不良资产。 二、为了化解金融危机，过去两年我国政府试图延期债务期限，借新还旧 无论是我国杠杆率的绝对值，还是杠杠率的上升速度，都是世界领先的，风险巨大，我国政府面临：不等危机出现，未雨绸缪，主动去杠杆；推延政策，延期债务，拖延危机到来的时间，或者希望未来的经济增速能消耗掉危机。 过去几年，针对企业杠杠率过高的问题，国内金融风险巨大，我国政府所采取的措施：  2015年国家吹响楼市，号召全国去地产库存，鼓励居民贷款购房，目的是让企业杠杠率转移到居民杠杠率上，降低企业杠杆率。可事后来看，不仅房价涨势凶猛、楼市泡沫吹的太大，居民杠杠率上升，但企业杠杠率依然没有降下来，反而上升了。这个道路行不通，房价纷纷翻倍，于是2016年下半年国家开始调控楼市，收紧楼市政策。  地方债务巨大，面临违约风险，为了防止金融危机的爆发，政府实施债务置换，借新债换旧债，向后拖延债务偿还，不断向后延期，类似于“拆东墙补西墙”、“庞氏骗局”。2015年地方政府债务规模预计在20万亿左右，地方政府在2008年“四万亿”的刺激下，纷纷大规模投资，结果重复建设、纷纷过剩，地方政府亏空严重，虽然我国政府的杠杆率不算太高，但是地方政府的杠杠率太高，部分市县的杠杆率超过100%，达到欧盟的危机水平，地方政府根本无力还债，如果还不上，就会出现金融危机。所以2015年我国提出了地方债务置换，发新债还旧债，2015年置换3.2万亿元，占2015年到期政府债务的54%，2016年全年，我国地方债置换高达近5万亿。  企业债务巨大，杠杠率太高，面临违约风险，为了防止金融危机的爆发，政府实施以债券股，将债务转化为股权，实际上，债转股是一种时间上“错期”的一个安排，类似于将债务延期。2015年6月，标准普尔发布的中国企业债务的研究报告显示，中国企业债务规模达到14.2万亿美元，占全球企业债务的30%，超过美国的13万亿美元，成为全球企业债务规模最高的国家，其中四大产能过剩产业，煤炭、钢铁、有色和水泥，存量有息负债达5.4万亿，钢铁企业平均资产负债率在70%左右，上市钢企八一钢铁出现了负债率达100%的情况，2015年山西省五大煤炭集团负债率达81.79%。从杠杠率的角度上看，2016年三季度末，中国非金融企业部门杠杆率高达166.2%，不仅高于金砖国家均值49.1%和新兴经济体100%，也远超美、欧、日等发达经济体均值90.1%。过去几年，国内已经爆发了企业债务违约事件，为了防止债务违约的蔓延，降低企业杠杠率，2016年我国实施债转股，部分企业债务转为股权，银行对企业的债权转化为股权。债转股，可以避免债权人——企业破产，提高企业的持续经营能力，降低银行的债务不良率。不过在实际操作过程中，地方政府可能会出于维护社会稳定以及地区经济增长的角度，推动部分已经实质性破产、但并未纳入银行不良的公司，进行债务加速重组，特别是如果有行政、权力力量参与寻租，情况更为糟糕；另外，债转股后，虽然存在企业死而复生、银行能够获取高转股回报的可能性，但同时也面临企业最终走向破产清算的可能，使银行最终损失可能更大，银行体系的稳定在任何一个国家都是核心地位，如果由于不够谨慎的债转股导致银行体系的危机，那将会发生系统性的金融风险，储蓄居民受损失巨大。实际上，债转股是一种时间上“错期”的一个安排，类似于将债务延期。  为了降低过剩行业的杠杠率，2016年我国实施供给侧改革，“去产能”成为了重要任务，对这些行业限产，促进了资源价格的大涨，增大了过剩行业中企业的利润，进而试图降低杠杆率，但是产量是降下来了，产能却被被保住了，同时导致了价格的飞涨，没有达成目的。我国煤炭、钢铁、水泥、玻璃、造纸、建材等行业过剩，经营困难，企业负债率高，企业杠杠率高，为了去产能，2015年12月，中央经济工作会议提出“三去一降一补”，分别是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务，2016年我国开始对这些行业限产，导致2016年这些资源价格飞涨，涨幅在1-4倍，并且出现缺货，企业的利润出现了好转。但是，政府的行为实质上并非去产能，而是限制生产，产能还在那里，并未减少，只是让企业减少生产，一旦价格飞涨，利润可图，企业自然会加大生产，产量又会上来。去产能的话，只有让部分企业倒闭破产，才能供给出清，产能减少，否则的话，不能叫去产能，应该叫做临时去产量。国家限制产量，资源价格大涨，临时拯救了这些过剩行业中的企业，有能力继续生产，但恰好保住了产能，无法实现“去产能”的目的，反而使资源价格大涨，让民众买单，以此降低企业杠杠率，越来越受到社会的诟病。 三、政府只是拖延金融危机的到来时间，不仅难化解，而且未来会更大   为了防止金融危机的发生，我国采取了上述措施，包括债务置换、债转股、供给侧改革等等，总体上是拖延债务的到期时间，以求希望随着经济的新一轮繁荣，企业利润的好转，这些债务能够自动得到化解，企业杠杆率大幅下降。但是我国经济步入“新常态”，经济下行是一个长期的过程，并非是短期行为，这些债务是难以在未来化解的，杠杆率还可能继续上升，债务越积越大，虽然借新还旧，但是这些债务早晚都要还，该违约的将来还是违约，而且违约量会越积越大。 同时，政府的这些措施却容易扭曲资源配置，阻碍经济的转型。这些无法偿还债务的企业，很可能是过剩性产业、低效率企业，本来是该淘汰的，但在政府和银行的利益偏袒下，这些企业不破产，苟延残喘，去产能会被拖延，颠覆了正常经济的“优胜劣汰”规则，资金、资源无法流向高效率企业、新兴产业。  回顾欧洲、美国和日本历史上的去杠杆进程，欧洲和美国的方式较为市场化，央行和政府都有所为，有所不为，该倒闭的就倒闭，该破产的就破产，使得市场迅速出清，恢复金融机构为经济“输血”的功能。但日本政府的干预较多，去杠杆不够果断，政府也是希望经济日后回升，采取拖延、甚至掩盖金融机构的坏账问题，90年代早期日本仅有少数金融机构倒闭，使得风险在金融机构之间、金融机构与实体经济之间传染、蔓延，市场无法迅速出清，经济难以复苏，日本经济失去了十年。 我国治国理政的总原则的底线，是稳增长和不发生系统性金融危机，既要稳增长，又要保就业，投资增速很难下降，所以我们无法采纳美国式的迅速市场出清模式，而是不断拖延债务偿还期限，将资金、资源倾斜过剩行业、低效率企业，资源配置扭曲，企业杠杆率的下降难度就很大，容易陷入日本90年代的困境，企业债务过重而且长时间无法恢复元气。  如果从2两米的高度上，摔下来，会摔个腿疼、腰疼；如果从5米的高度上，摔下来，会摔个残疾；10米的高度上，就会摔死。我们政府不愿意从两米的高度上摔下，也不愿意从4米的高度上摔下来，利用强大的行政权力，拖延债务期限，危机确实可以往后延，但是越积越大，到时候就会从5米甚至更高的 高度上摔下了。 ------------------------------------------------------------- 我国是否会发生经济危机？提前备粮（四）：我国金融危机的爆发点、爆发时间     欢迎惠顾：

A股纳入MSCI的222只股票特征和对A股走势的影响

(2017-06-21 23:41:27)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 事件：北京时间周三凌晨，中国A股被纳入MSCI新兴市场指数和全球基准指数，纳入股票数量是222只。  1、A股被纳入MSCI指数的原因   MSCI是美国著名的指数编制公司，目前是全球影响力最大的指数提供商之一，目前全球排名前100家的资产管理者中，有97家是其客户。本次将A股纳入MSCI的原因，MSCI表示由于中国内地与香港互联互通机制取得积极进展，且中国交易所放宽了对涉及A股的全球金融产品进行预先审批的限制。   MSCI市值加权指数系列是自上而下构建的，最上面一层为MSCI全球指数、MSCI新兴及前沿市场指数、MSCI独立市场指数，第二层是MSCI发达市场指数、MSCI新兴市场指数和MSCI前沿市场指数，其中MSCI新兴市场指数囊括了美洲、欧洲、中东、非洲和亚洲的新兴市场国家，中国作为亚洲的新兴市场国家，毫无疑问是在这个新兴市场指数中，用来代表中国的指数就是MSCI中国指数。本次纳入MSCI，A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重。                   图：MSCI中国指数在MSCI指数系列中的位置 2、纳入MSCI指数的222只股票的特征   222只股票中，金融板块市值和数量占比最高，食品饮料数量不多，但由于贵州茅台等白酒股的影响，使得市值占比仅次于金融板块，除上述行业外，医药生物、公用事业、房地产、建筑装饰、汽车、交通运输、化工、有色行业的股票数量均超过10只。与3月份的方案相比，正式方案将AH两地上市的A股也纳入在内，因此多增加了国有五大行（工农中建交）、三大保险公司（平安、国寿、太保）、以及多家市值千亿以上的券商；食品饮料一共只有8只标的股票，其中白酒股（贵州茅台、五粮液和洋河股份）市值均超过千亿，尤其是贵州茅台市值接近6000亿元，因此食品饮料数量不多，但市值占比高。28个申万一级行业中，只有轻工行业没有股票被纳入。              图：222只股票的行业特征--数量分布            纳入MSCI指数的222只股票，普遍具有低估值、高ROE、高分红、高股息率等特征。 3、A股纳入MSCI指数，对于A股行情的影响分析  短期来看，A股纳入MSCI指数，有望引入100亿左右美元的资金，但对A股行情的影响有限，因为：第一，A股在MSCI新兴市场指数中只有0.73%的权重，而占MSCI全球指数为0.1%，按照此推算，能引入100亿美元左右的资金量；第二，中国A股的总市值是7万亿美元，A股近期每日的平均交易额是700亿美元左右，100亿美元左右的资金量是有限的；第三，跟踪MSCI指数的基金中包含了相当规模的主动管理型基金，主动型基金可以选择低配甚至不配A股，2017年一季度跟踪MSCI的ETF基金规模为5557亿美元，其中约19%跟踪新兴市场指数，由此可以看出来，被动型管理基金引入的资金量在5-10亿美元，更少，对于A股资金量的影响很小；第四，在A股纳入MSCI的预期背景下，2017年上半年大盘股已经出现了不小幅度的上涨，已经消化了部分的利好；第五，由于要到2018年6月才会实施，海外投资者有充足的时间去建立头寸，并不会引发市场突然出现剧烈波动。 考虑到初期纳入标的数量不多、初始纳入比例不高、短期资金流入规模也不大，且相应个股年初至今已经累计了一定涨幅，预计短期对于A股的影响不会太大，对于国内股市而言更多的是带来信心上的提振和对未来的期望，有可能会导致A股出现一波反弹。但是考虑到在美联储不断加息、缩表的大背景下，我国也要被动地收紧货币，同时考虑到我国的杠杠率高，房地产泡沫大，也是要主动地去杠杠，“一行三会”全面去杠杆，货币收紧的背景下，加上我国经济不断下移、当前经济二次探底，所以我国股市难以走出大行情，牛市更不可能，只能按照宽幅震荡的行情去做，主动止盈为主。 今日A股虽然表现不是很强，但也算不弱，而且大盘股再次走强、创业板股票表现疲软，受益于A股纳入MSCI的事件驱动，222只股票主要是大盘蓝筹股，普遍具有低估值、高ROE、高分红、高股息率等特征，预计市场继续偏向价值蓝筹股，追逐“白马龙头股”，重点关注222只股票中，估值与业绩相匹配的高股息率的价值蓝筹股。  下半年最大的看点是十九大在11月份的召开，新领导班子的成立，临近十九大召开时间，会出现对于股市的维稳。             表：纳入MSCI的A股222只股票,估值、净利润率好股息率

我国是否会发生经济危机？提前备粮（二）

(2017-06-20 15:24:31)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------      因为一旦发生经济危机，经济凋零，大量企业倒闭、破产，大量人失业，房价也会大跌，国民突然间变得很贫困，不仅还不上房贷、银行拍卖房子，而且已经没有挣钱的渠道，生活没有了积蓄，吃饭都成了头等的问题，经历过98年国企下岗的工人，能体会到这种艰难绝望的生活。        所以，本篇我专门抽了不少时间，来研究我国经济危机的可能性，为了以防万一，防止出现经济危机时，我们流离失所、一无所有，甚至讨饭，我们需要提前做一些准备，准备好现金、备粮，以备到时的失业，虽然不一定发生，但提前储蓄，总比没有任何防备，要好的多得多多。 --------------------------------------------------------------- 我国是否会发生经济危机？提前备粮（二）   我国的杠杆率，显著大于可比的发展中国家，而且结构非常不健康，风险大于发达国家，一旦某个导火线爆发，便容易引发金融危机，进而导致经济危机    中国的负债则主要来自于企业部门，占非金融部门负债总和比重超过2/3，市场上普遍认为：因为我国的政府杠杆率和居民杠杆率都大幅低于发达国家，四个部门中，只有非金融企业的杠杆率大幅高于其他国家，加上整个杠杆率是低于发达国家的，所以我国的杠杆率不高，属于中等水平，风险不大。 但是，如果我们仔细去分析，就会发现我国的金融风险很大： 1、发展中国家才是我国杠杆率可比的对象，发达国家由于各方面成熟，可比性不是很强   发达国家经过至少半个世纪的发展，各方面的机制比较成熟，社会保障完善，国民福利待遇高，居民失业或到了某个年龄后，国家发放保障收入，孩子也会享受国家照顾，使他们后顾无忧，就会敢于消费；发达国家的信用完善、信用消费成熟，金融发达，居民们能够透支消费或提前消费。同时发达国家由于经济成熟，收益率比较低，贷款利率也很低，才1%多，还款压力比较小，这些都会导致发达国家的居民杠杆率高。同时政府给予国民的福利高，财政支出比较大，所以政府杠杆率会比较高。另外，发达国家的杠杆率达到这个水平，是几十年来长期不断积累的结果，而不是这几年的结果，美国的居民部门杠杆率在1960-1984年基本稳定在40%-50%的水平，1985年以后才出现新一轮的上升，但是在居民杠杆率达到70%之前的半个世纪之中，发达国家是爆发过多次的经济危机的，并不是说我国杠杆率没有达到70%，经济风险就小，发达国家在居民杠杆率达到40%左右的时候，是爆发过多次经济危机。何况我国的杠杆率主要是在2008年之后攀升的结果，上升过快，风险没有得到时间的消化。  而我国是发展中国家，发展时间还短，金融消费还不发达，社会保障还不完善，居民是不敢于提前消费，后顾之忧比较大，居民杠杆率相对不高；同时由于保障措施还不完善，所以政府杠杆率并不高。  所以我们应该和同类型的发展中国家相比，我国杠杆率全面高于可比的发展中国家，其中居民杠杆率明显高于发展中国家，政府杠杆率是略高于发展中国，企业杠杆率166%则是远远高于发展中国家的50%左右，全面所以整体的杠杆率255%是远高于发展中国家的118%，是发展中国家的两倍左右，风险是比较大的。 2、我国企业杠杆率不仅很高，而且偿还能力弱，极易触发金融风险  如果企业的杠杆率高，但是盈利能力强，随着时间的过去，杠杆率是可以快速下降的，但是我国非金融部门的杠杆率不仅很高，远高于发达国家和发展中国家，而且偿还能力弱，杠杆率不易下降，容易触发风险。   我国非金融部门---企业的杠杆率高，企业债务中，70%的债务为国有企业债务，2008年之后，我国进行4万亿的财政刺激和天量信贷，出于政治需要，银行过量放贷，国有企业盲目投资，推动了国有企业债务的迅速膨胀。2008年后，中国推出了以“四万亿”为代表的财政刺激计划，资金重点投向基建领域，基建投资累计同比增速由3.6%一度跃升至50.8%。在基建投资的资金来源中，国家预算内资金仅占10%，只发挥了引导和撬动作用，信贷资金才是“大干快上”的主要推手。2008-2009年期间，伴随着财政发力，国有企业在与之相联系的通信、公用事业、交通运输、采掘、钢铁有色等行业都在快速加杠杆。国有企业和地方政府恰是加杠杆的两大载体，结果使企业部门和地方政府债务快速膨胀，是导致这一时期国企杠杆率快速上升的重要原因。截至2015年底，我国国有企业负债占整体非金融企业负债的比例在70%左右，占GDP的比重高达116.8%。    我国企业的杠杆率不仅很高，而且很不健康，重资产、产能过剩行业占比较大，投资回报率低，导致还债能力较弱，容易触发金融风险。2008年金融危机后，4万亿的财政刺激导致我国经济社会出现了严重的产能过剩，政府的隐性担保，使大量产能过剩企业僵而不死，过剩产能无法出清，实体经济杠杆率不断攀升，大量资金沉淀在低效部门。国企杠杆率高的直接原因，是因为国企主要集中在重资产、高杠杆、产能过剩的行业，分布于建筑装饰、采掘、公用事业、交通运输、钢铁、化工以及国防军工等七大行业，这些行业要么高度重资产（如化工、采掘、建筑装饰），要么具有高杠杆运营的性质（如公用事业、交通运输），要么是产能过剩的重灾区（如钢铁）。资本投入大举扩张之际，国企长期存在的经营低效问题愈发凸显，导致国企投资回报率进一步降低，国企的资产负债率也快速升高，截至2015年底，国企资产负债率高达61.4%，而私企资产负债率为51.2%。 3、我国居民的杠杆率虽然不算高，但是边际还款压力大，一旦房价转势，则易触发风险 我国居民的杠杆率为40%左右，远低于发达国家，但大幅高于部分发展中国家。发达国家的居民杠杆率也不是一步到位的，而是经过了几十年的攀升，美居民部门的杠杆率在1960-1984年基本稳定在40%-50%的水平，1985年以后出现一轮快速攀升，目前处于70%左右的水平。我国居民杠杆率已经达到美国在上个世纪六七十年的水平，而且是大幅高于部分发展中国家的，例如俄罗斯是16%，印度是9%，巴西是25%，墨西哥是10%，阿根廷是8%。      图：不同国家的居民杠杆率水平（横轴是人均GDP）     居民杠杆率是居民贷款总额/GDP的数值，并不能有效代表居民的负债能力，可以用住户负债率（住户贷款/住户收入）来考察，虽然我国引以为豪的是高储蓄率，全国居民储蓄率接近50%，住户负债率50%，不算高，但有些城市的比例已经太高了，一线和部分二线城市的住户负债率已经超过了100%，入不敷出。        居民可支配收入才能真实衡量居民债务的偿付能力，按照偿还能力来看，以住户贷款除以可支配收入，我国居民的负债率是107%，整体是入不敷出。    随着过去十年我国房地产的热潮，我国居民的贷款主要集中在房地产领域，我国房贷收入比接近美日，2016年边际购房杠杆为50%。根据海通证券的测量，以房贷/居民可支配收入，来准确衡量居民房贷负担，2015年中国居民房贷收入比为57%，2016年房贷增速约为30%，再创新高，而居民收入增速继续下行，预计为8%-9%。据此估计，2016年中国居民房贷收入比为67%（其中公积金贡献约12%），已和美日基本持平。如果按25%的商业贷增速、15%的公积金贷款增速和8%的居民可支配收入增速测算，则2019年中国居民房贷收入比将达到100%左右，超过美国历史峰值。而美国房贷收入比在2000年之前基本稳定在60%左右，从2001年开始持续飙升，2007年达到100%左右，此后见顶回落，2015年为70%。日本房贷收入比从80年代起持续攀升，90年代泡沫破灭后仍缓慢上升，2015年为68%左右。考虑公积金后，2016年中国居民购房边际杠杆达50%，与美国次贷危机前的最高值相当。    我国房地产的泡沫较大，一旦房价大势转跌，则国民财富会缩水，就容易触发经济风险和金融风险。不仅租金房价比是最低的，即房价与房租的比值是世界上最高的，就连房价的绝对值，也依然位于世界前列，全世界房价最贵的十大城市，除了香港外，深圳、上海和北京都位于前十，其中深圳房价位于世界第三，而我国的国民收入是远低于发达国家同级城市的水平，所以我国的房地产泡沫较大，如果房价大势转为跌势，则在居民资产中占一半以上的房地产会出现贬值，国民财富就会出现缩水，变相贫穷，就会减少其他领域的消费，同时面临因房价下跌而带来的银行追加保证金的情况，会使家庭开支变得异常紧张，也面临还房贷的风险。 4、 企业是财富创造核心，我国企业杠杆率太高，导致杠杆率的结构很不健康，风险大 企业是创造财富、就业和经济增长的根基，政府的财政收入要靠企业纳税，居民的收入也主要靠企业的工资发放，如果企业运营困难甚至破产，则政府没有了税收收入，居民没有了工资收入，则居民和政府就马上面临了还款难题，容易触发金融风险。 虽然发达国家的居民杠杆率和政府杠杆率相对高，但企业部门的杠杆率比较低，企业运营正常，不断地创造利润和财富，政府和居民便可以获得稳定的收入，能够推动着经济生态向前运行。   但我国企业的杠杆率过高，投资回报率又低，产能过剩、资产过重、回报率低的行业又比较多，加上杠杆率过高，企业运营困难、还债压力甚大，一旦企业出现了系列性的破产，则政府的税收收入大幅下滑，居民面临着降薪或裁员，则工资收入迅速下降，那么政府和居民的还款压力很大，面临困难，容易牵连一系列的金融风险，多米诺骨牌效应，我国的金融风险是大于发达国家。 5、 我国处于经济的转型期，经济不断下移，企业生存日趋艰难，经济生态圈风险大   如果企业的杠杆率过高，当前投资回报率低，但宏观经济不断从低谷中爬出，不断走向繁荣，经济步入新的高速增长，企业的收入和利润率都会不断地提高，然后偿还债务，企业的杠杆率是可以不断地下降，最后下降到一个合理的位置。     但是我国经济增速并非一个短周期的下滑，而是一个长周期的下移，和其他任何的发达国家一样，我国经济已经发展到一定的程度，高速增长的时代已经过去，未来长周期来看，我国经济增速的中枢可能是5%左右，意味着最低的时候，可能跌破5%，当前我国经济增速接近7%，意味着还有下跌的空间和时间，还远没结束。  我国经济进入“新常态”，经济增速、国内需求、收入等增速都处于下降通道，时间较长，我国企业难以较快地走出困境，企业的杠杆率短期内难以出现明显下降，企业较高的杠杆率，导致企业借新还旧比重较高、企业债务违约事件增多等问题，我国经济生态圈的风险是显著大于发达国家的，一旦某个导火线，便会引燃金融危机，进而经济危机，掀起多米诺骨牌。 我国是否会发生经济危机？提前备粮（三）：我国金融危机爆发的可能性、爆发点、爆发时间   欢迎惠顾：

我国是否会发生经济危机？提前备粮（一）

(2017-06-19 16:29:07)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------        大部分机构或研究人员都认为：我国的政府杠杆率和居民杠杆率都大幅低于发达国家，只有企业的杠杆率大幅高于其他国家，所以我国的风险不大，可控。      全世界有一个经济规律，就是8-10年，世界会发生一次经济危机，距离上一次经济危机，已经马上十年了，在前两次经济危机中，我们国家受的冲击比较小，都安然渡过。那么当前来看，如果发生经济危机，我们国家还能否黯然渡过呢？        因为一旦发生经济危机，经济凋零，大量企业倒闭、破产，大量人失业，房价也会大跌，国民突然间变得很贫困，不仅还不上房贷、银行拍卖房子，而且已经没有挣钱的渠道，生活没有了积蓄，吃饭都成了头等的问题，经历过98年国企下岗的工人，能体会到这种艰难绝望的生活。        所以，本篇我专门抽了不少时间，来研究我国经济危机的可能性，为了以防万一，防止出现经济危机时，我们流离失所、一无所有，甚至讨饭，我们需要提前做一些准备，准备好现金、备粮，以备到时的失业，虽然不一定发生，但提前储蓄，总比没有任何防备，要好的多得多多。 -------------------------------------------------------------------------- （1）中国全社会杠杆率，略低于发达国家，但大幅高于可比的发展中国家，而且上升快             中国全社会杠杆率并不低，大幅高于发展中国家。中国的杠杆率究竟有多高？国际清算银行（BIS）使用债务余额/GDP衡量债务水平高低，债务余额包括政府、居民、非金融企业和金融企业的总债务，根据BIS披露的2016年三季度全球国家资产负债数据显示，中国全社会杠杆率255.6%，这一数据高于金砖国家均值118.4%，在发达国家中也是偏高，略低于美、欧、日等发达经济体均值298.9%。                                         图：2016年三季度末，中国全社会杠杆率比较高         中国全社会杠杆率的上升比较快。在2008年中国全社会的杠杆率还在160%左右，到了2016年，就上升到接近260%，上升100%，平均每年上升幅度超过10%，上升速度过快。                                全社会的杠杆，包括政府、居民、非金融企业和金融企业四部门的杠杆，我们分别来分析： （2）我国政府债务率大幅低于发达国家，但和新兴发展中国家差不多             我国政府债务率大幅低于发达国家，和新兴发展中国家差不多。根据财政部披露的数据，截至2016年底，我国政府债务余额为27.33万亿元（其中，地方债务15.32万亿元，中央政府债务12万亿元），政府的直接负债率为36.7%。若加上部分融资平台及或有债务，中国政府部门债务率会提高到56.8%，依然低于全球大多数主要的国家，例如日本、美国、英国、德国、巴西、印度的政府部门负债率分别为216%、 104%、 119%、78%、74%、68%。根据国际清算银行（BIS）的衡量，截止到2015年底中国政府负债率为43.7%。我们取一个平衡值，中国的政府债务率为44%左右，则和新兴经济体的政府债务率差不多，而且大幅低于巴西的74%和印度的68%。                                                  图：各国政府的杠杆率对比            中国政府对外负债比较小，不易受到国际金融危机的冲击。截止2016年末，全口径下的外债总额为1.4万亿元美元，占中国债务总额的比重只有5.4%，占GDP的比重为13%。相对于全球主要国家，中国对外负债水平不高。  （3）我国居民杠杆率大幅低于发达国家，但高于发展中国家，过于集中在房地产领域            截止到2016年三季度末，我国居民的杠杆率水平为43.2%，显著低于美国的79.4%、日本的62.2%和发达国家平均水平76.1%，不过高于新兴市场平均水平36.6%。                                           图：各国家庭部门的杠杆率            我国居民杠杆率上升的速度很块。2006-2016年，我国居民部门杠杆率从11%上升至45%，十年间增长3倍，2012年至今，居民杠杆率抬升10%。对比2008年之后各国居民部门加杠杆的速度，中国是新兴市场的2.6 倍。中国居民部门快速加杠杆的背后，反映了中国房地产价格脱离了居民可支配收入的快速涨。                             图：中国家庭部门杠杆率增长最快（以2008年底数据为基准）              我国居民杠杆率上升飞快，主要和过去十年我国房地产热潮相关，居民贷款增速很快，并且主要集中房地产领域，意味着居民财富过于集中住宅之上，风险过于聚集。根据社科院的数据，中国房地产市值从2004年32.7万亿，上升到2016年226.7万亿，2016年股票市值加上债市规模，不及房地产一半。                                         中国居民资产中房产占比超过50%  房贷是我国居民家庭的最主要负债，而且金融机构新增贷款中，居民购房贷款占了绝对大头，风险过于聚集。2011年底居民房贷余额为7万亿，到2016年底房贷余额已超过19万亿，2016年中国居民房贷占比居民总贷款60.3%，已经高于美国，2016年我国新增居民房贷为12.07万亿，占2016年金融机构新增贷款总量的95%，居民杠杆率上升过快。中国个人购房贷款同比增速远超美国次贷危机前的峰值，2016年底中国购房抵押率LTV达到50%，即购房杠杆率超过50%，相当于美国2001-2002年的水平，实际与美国次贷危机爆发之前的LTV（56%）相差不大。                                （4）中国非金融部门的债务率过高，不仅远大于发展中国家，也远大于发达国家       截止到2016年三季度末，中国非金融企业部门杠杆率高达166.2%，不仅高于金砖国家均值49.1%和新兴经济体100%，也远超美、欧、日等发达经济体均值90.1%。而且上升飞快，与其他国家杠杆率的剪刀差逐步扩大。从国际上来看，我国非金融企业的杠杆率是主要经济体中最高的，这反映了中国目前产能过剩的严重程度，反映出企业的财务压力过大，经营困难。                                            图：中国企业部门杠杆率明显偏高        中国社科院发布的国家资产负债表，我国非金融企业部门的杠杆率，无论从绝对值还是增速均大于政府和居民部门，2016年三季度非金融企业负债占全社会负债65%，企业加杠杆是2008年金融危机后我国非金融企业杠杆快速攀升的重要原因。  下面，我要分析 我国这种杠杠率的结构下，我们经济风险的危机之处（二），        敬请惠顾和探讨：

美联储加息对于资本市场的影响分析

(2017-06-15 15:46:54)
; 分类：大势研判
作者----微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 事件：6月15日(周四)凌晨02:00，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点到1.00%至1.25%水平。  我的点评：    在本次美联储会议上，耶伦讲话的内容包括：本次加息体现出美国经济取得进展，在未来数年，美联储循序渐进地加息可能是适宜的；美国劳动力市场已经非常强劲，失业率并非明显地低于对长期性水平的预估；对通胀的回升表现出一定的担忧，主要体现在加入了“用于衡量未来12个月通胀率的指标在近期下降”，以及“将在近期内维持大体低于2%”；在经济展望中，美联储上调2017年GDP增长预测0.1个百分点至2.2%，将2017年的失业率和核心通胀预测分别降至4.3%和1.7%，利率预测仍显示2017年加息三次；首次明确表示，美联储将从2017年开始缩表，缩表可能会持续数年。   本次加息是2015年以来的第四次加息，符合市场的普遍预期，并不意外。今年美联储已经进行了两次加息，上次加息是在3月份的美联储会议上，当时美联储公布的利率预期显示今年还会有两次加息，所以市场就开始猜测剩余的时间内可能的加息时间点。由于美国的失业率持续下滑，5月失业率下滑到4.3%，已经低于2007年金融危机前的最低水平，也低于美联储对美国长期失业率（自然失业率）4.7%的估计值，虽然新增就业低于预期，但是较低的失业率显示美国充分就业，新增就业人数就会减少。5月通胀与零售数据均低于预期，一度使市场对于美联储加息的前景产生怀疑，但美联储却看淡了短期数据的回落，依然对年内经济保持信心。所以市场一直预期美国在6月份加息的概率很高，市场也是普遍预期6月份会加息一次。      预计今年12月份会再加息一次。因为美联储在此之前，是计划今年加息三次，已经加息两次，那么还有一次加息的机会。最新的经济数据显示，美国的通胀不高，新增就业也低于预期，美联储的措辞中，也对此有担忧，所以有可能选择12月加息，而不是9月份加息。   加息和缩表都是央行的非常规货币政策工具，具有相互替代的效用，加息是直接提高了货币的使用价格，目的包括减少货币供应、压抑消费、压抑通货膨胀、鼓励存款等，对于回收流动性而言是间接性的；而缩表是直接回收基础货币，能够直接抽走大量流动性，对于收紧货币而言是直接性的，所以通常而言，缩表的影响要比加息更大。随着6月加息尘埃落定，市场关注的焦点已经转向美联储的下一次加息和缩表计划，特别市场的关注重点正转移到缩表之上。    市场关注的焦点已经转移到缩表上，美联储预计会在今年开始收缩资产负债表，最早可能在9月份。金融危机期间，为了拯救美国行将崩溃的证券市场，美联储直接开动印钞机，买入证券。美国经济经过恢复、资本市场稳定后，美联储要反其道而行之，缩减资产负债表规模（即卖出手中的证券，回收当年投放的货币）。美联储此前曾宣布，计划在今年削减其4.2万亿美元的公债和抵押支持证券，这些资产组合多数是在金融危机后，为了协助保持低利率并提振经济而购买的。本次会议上，耶伦透露，美联储起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元MBS；缩表规模每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元MBS为止。据CNBC的报道，美联储最终的目标是将资产负债表缩减到2万亿-2.5万亿美元的水平，而目前其规模为4.5万亿美元，这意味着美联储将从市场收回至少2万亿美元的流动性，预计需要多年才能完成。美联储将在9月份和12月份召开会议，最早可能9月份启动缩表，加息延迟到12月份。   美联储的加息和缩表即将启动，带来的影响分析： 1、美联储与市场已经进行了充分沟通，本次加息本身并没有令市场意外，都在预期之内，所以对于资本市场的影响不大，反而“利空出尽就是利多”。从本周四来看，美联储宣布加息后，A股整体是上涨的，创业板涨幅达到1.5%，上证指数是小幅低开，尾盘收红，大宗商品仅是开盘低开，但是跌幅比较小，后又普遍出现上涨，黑色保持强劲上涨，有种“利空出尽，就是利空”的味道，人民币汇率也保持稳定。海外资金市场来看，美联储宣布加息后，美国股市跌幅也比较小，道琼斯指数还处于上涨中，恒生指数小幅下跌中，黄金白银是在宣布加息后，收回全部涨幅，并且出现下跌，在此之前，黄金白银就已经连跌几日了。    不过到了8月份时，伴随着美联储缩表进程的加快和预期的增强，缩表本身的影响是强于加息本身，所以会对资本市场形成长期的冲击。美联储开启缩表的时间有可能提前，将逐步对资本市场产生影响。 2、美国加息，加上缩表的即将开启，代表美美国实施紧缩的货币政策，导致人民币贬值、资金外流压力大。从2014年美国准备退出QE，强势美元回归，美元步入了大牛市，导致了包括中国在内的其他国家资本回流美国本土，其他货币争相贬值，人民币也是在2014年见顶，2015年开始，步入了比较快的贬值趋势。对新兴国家和地区来说，强势的美元引起资本外流，加大本币贬值的程度，引起国内资产价格大幅下滑，拖累经济复苏。   我国今年即是主动去杠杠，也是被动去杠杆，因为我国企业的杠杠率达到150%多，不仅远高于发达国家，也远远高于发展中国家，风险较大，“去产能、去库存和降杠杆”是这两年我国的国家战略，降杠杠就包括收紧货币、加息等。同时，美国加息和缩表，代表美国实施紧缩的货币政策，都会导致资金回流到美国，为了应对资金外流，我国也是被动去杠杆。 本次美联储刚宣布加息后，美元指数盘中大幅拉升，人民币的波动尚不大，因为加息符合市场的预期。今年中国实施严厉的外汇管制，资金外流和外储减少都得了控制，但考虑到人民币的国际化方向，外汇自由流动是一个大的方向，外汇管制并非长久之计，从中长期来看，美国加息和缩表同时进行，美国的货币政策日趋紧缩，资金外流和人民币的贬值压力很大，我国经济又面临重重困难，资金外流的压力甚大，预计人民币中长期仍然处于贬值之中。 3、中国央行上调公开市场操作利率或在7月。今年3月份美国加息几个小时后，为了应对外储减少和人民币贬值的压力，中国央行上调7天、14天、28天期逆回购操作中标利率(OMO)10个基点，同时6个月、1年期中期借贷便利中标利率(MLF)也分别上调10个基点。我国6月份的市场流动性过紧，上周还出现了1年期利率超过10年期利率的倒挂现象，央行向市场投放货币，所以预计央行暂时不会上调公开市场操作利率，很可能会延至7月。 4、拖累中国经济的转型和复苏。在美国日趋严厉的货币政策背景下，我国除了主动去杠杠外，也不得不被动去杠杠，收紧货币和隐形加息，我国经济正处于转型的道路上，传统经济仍然处于主流地位，货币的收紧都会加重传统经济的负担和运营困难，使整体经济处于下滑之中，也会间接拖累新兴经济的发展。

交易竞赛中获得冠军的选手，是否是高手？

(2017-06-08 16:58:05)
; 分类：交易感悟
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------      这是2016年5月份发表在我的微信公众号上的文章，比较有价值，很多人还没看到，所以今日重发一下。 ------------------------------------------------------------------------------------         因为在现实生活中，经常会有一些社会上举办的各种交易竞赛，包括股票、期货的，每次竞赛都会吸引眼球，也会让一些收益高的选手脱颖而出，成为万众敬仰的股神、民间高手，受其他交易者顶礼膜拜，甚至被尊崇为大师。        许多人也会问我，他们是不是就是股神？该如何能认识他们？能看出他们膜拜的眼神，因为这个牵涉到如何判断一个交易者是不是高手的问题，单独来为大家做解释。 ------------------------------------------------------------------------------------         先说明一下，我自己并未参与过这类的交易比赛，早年刚入行的时候，好像没见过类似的比赛，等后来看到这类比赛的时候，自己年龄也大了，而且对这些东西都没什么兴趣。当然，如果让我去参加比赛，我敢肯定的说，我基本上是进不了交易比赛的前几名的。           先定义何为交易高手？一年收益率10倍、20倍是期货高手吗？我个人不敢苟同。这样的收益率不靠重仓交易，怎么可能去实现？行情不去配合，如何去实现？另外，资金曲线波动是否也较大？起步资金过百万了吗？中间运气的成份占多大比重？       大家容易看到，经常举办的期货比赛，获得名列前茅的冠军、亚军或季军，或其他前列的选手，一次比赛后，能获得少则几倍，多则几十倍、几百倍的收益率，几万到几十万，几十万能到几百万，创造了奇迹，令人惊叹，很多人自然认为他们是高手，是神，是大师。       他们真的是高手么？其实说这些话，别人可能认为我有点吃不到葡萄说葡萄酸的味道。我在交易圈也混了一些年头，如果大家用心的话，你们可以追踪那些在各种交易比赛中名次靠前的选手，再跟踪他们在其他比赛的名次，你们会发现，在这场比赛中，他们是王者，但在其他比赛中，他们很可能是穷寇，非常非常少见一个选手能连续两次比赛获得好的名次，更加常见的是，他在这场比赛中呼风唤雨，在那场比赛中被风雨追打。 一、为什么他们在这场竞赛中风光无限，在另一场竞赛中很可能是落鸡汤呢？          道理也不难，因为翻了几倍，甚至几十倍的交易者，肯定是重仓或者满仓，只有重仓或满仓，同时又巧遇上适合自己的行情节奏，或者遇到大行情，才能在短时间内获得如此惊人的收益。而交易中，重仓、满仓交易是大忌，不能轻易重仓，这是一个铁律，即使做对十次，哪怕做错一次，可能满盘皆输；同时，行情的节奏不会一成不变的，行情的节奏总会发生变化的，从快到慢，由流畅变波折，或由震荡变趋势，等等，不同的时间段内，由于基本面、市场情绪的改变，行情的节奏总会发生不同的变化，按照原有的交易手法，就会和行情节奏踩不上节拍，同时你由于是重仓、满仓交易，对风控很弱，则亏损起来会非常快，资金回撤会很大。而且这些人，绝大部分都是草野出生，民间出生，没受过正规和系统化的学习、训练，基本上是只考虑收益，满眼都是利润，而不考虑风险，而且对风险控制的手段、工具都知之甚少，所以一旦行情不合拍，资金就会像流水一样迅速回撤。 二、竞赛中他们一直都做对，至少说很少做错，这不表明他们很牛么？        对于这个问题，大家一直迷惑，能获得名列前茅，重仓自然不用说，但人家肯定也是较少做错，做多的成功率很高。       但你们想想，每一次较大的交易竞赛，都有几万人参加，有的参赛选手会超过十万，在这么多人中，肯定会有一部分人的运气一直较好，毕竟比赛的时间通常不长，通常半年，长则一年，在这么短的时间内，肯定有少部分人的运气一直保持较好，几万人的比赛，总有0.1%的人运气较好，能和市场踩上节奏，这极少部分人同时又重仓交易，于是很容易在较短时间内，翻几十倍。这如同中彩票，虽然绝大部分人都很难中彩票，但从概率上讲，总有几个人会中大奖，但他们中大奖，不是由于他们有多牛，主要是由于他们运气佳而已。  三、为什么期货暴富者传奇故事的主人公主要是新手？但结局通常又不好         大家经常见到的期货暴富者的故事，传奇的主人公绝大部分是交易不超过两年的新手，很少会有超过5年的，因为新手初生牛犊不怕虎，爱重仓交易，一旦运气佳，遇上一波大行情，那收益是非常巨大的，能翻几十倍，或者百倍，几万做到几百万，是可以的，但是如果不及时退出，钱都会吐出去，甚至从此一蹶不振。几十万的期货新手，才会出现几个暴富者，因为你要在半年的时间内，运气一直好，或者巧遇一波大行情，你中间不断盈利加仓，就能实现盈利的奇迹，但要遇到这样的行情，每日的运气都要比较好，至少不算差，概率肯定比较低，所以能暴富的人的概率自然也非常低。这些新手在获得巨大收益后，必须离开这个市场，必须及时退出，否则早晚一天肯定全吐回去，因为你运气能一直好半年，难道还能在下半年还能一直好么？明年还会好么？重仓交易，就是哪怕有几天的运气不好，你都可能一败涂地，因为重仓的回撤很快，一夜回到解放前。一个武汉老太太，从4万做到最高2000多万，最后又回到5万，只是一个例子，还有很多很多这样的案例。       我们要知道，糊里糊涂的赚，也必糊里糊涂的亏回去，无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人。 四、为什么机构热衷于举办交易竞赛？为什么交易者热衷于参与竞赛？         期货公司热衷于举办这类比赛，道理也简单，因为： 1，这么多人参赛，会为期货公司带来巨大的手续费，几万人的比赛中，大部分又都是短线交易，能为该期货公司带来非常丰厚的手续费，远足够弥补对获得名次的奖赏； 2，这么多人中，肯定会出现几个收益非常惊人的选手，然后对这些选手进行包装、宣传，以刺激更多人加入期货交易，带来更多的手续费，因为交易者死亡太快，没人加入进来，期货公司不就喝西北风了么？ 3，期货公司可以寻找投顾，会以这些获奖人的名义发行私募或信托，你想想，短时间内能获得几十倍的交易者，怎能不吸引投资者的入资和追捧？很容易讲故事圈钱的，反正投资人也不懂，就知道这些人的过去收益率很高，是高手，未来可能会重复这样的传奇。这样的话，期货公司一方面可以获得管理费，另一方面如果盈利了，则还能获得分利润成，何乐而不为？       但是这种发行的私募，事实证明，要不盈利很大，要不亏损惨重，盈利很大的时候，能排名私募前列，亏损的时候，能排倒数，但是大部分时候，所谓的获得名次靠前的人，大部分人来管理资金的话，亏损都比较大，比较惨重，基本上账户极不稳定。这样的例子，想必大家听说的很多了。       当然，个人热衷于参与交易竞赛，主要目的是为了融资，因为自己的资金不够大，通过交易竞赛，获得了好名次，则就能功成名就，被媒体包装、宣传，自然资金就会不断涌来，不仅会赚管理费，而且还能赚利润分成，毕竟外行就是看你的名次的。所以这些个人为了获得好名次，就可能采取一些作弊方法，甚至有些投资公司也加入进来，会开几个账户，不用的账户用不同的策略，只要有一个账户踩对了行情就行，多个账号中一个账户用不同的策略踩上行情节奏的概率大升，获得好名次，这个人就会出名，甚至开不同的账户，两个账户开方向相反的单子，一个账户爆仓，但另一个账户盈利丰厚，能弥补掉爆仓的资金，这个丰厚的账户就能使自己名扬天下，从而顺利募资。           不仅期货比赛，股票比赛都一样的。       当然也不能一棍子打死，竞赛中获得名次前列的人，也有可能是高手，只是我见过、或听过的比较优秀的机构资金管理人士，似乎没发现哪一个在什么竞赛中获得什么很优秀的名次，当然也可能这些民间高手，不适合管理大资金，适合玩小资金，玩玩短线，大资金的玩法肯定和小资金差别很大的。       所以尽量不要迷信、崇拜在竞赛中获得惊人成绩的选手，他们首先就违背了不能轻易重仓的原则，赌性通常较大，在运气好、和行情踩上节拍的时候，确实能带来巨大的收益，能翻几十倍甚至百倍，但是一个人的运气并不总是好的，总有运气坏的时候，此时，他们就很可能把此前的收益一夜归零，而且还可能陷入债务漩涡。        所以，短期的期货暴富神话别追求，能遇到好的赚钱行情算运气，没有也别刻意追求。 五、那么如何判断一个交易者，是不是高手呢？       我们不能简单以收益率来判断一个人，索罗斯、巴菲特一年30%的收益率，相比冠军们一年几十倍的收益，巴菲特、索罗斯是不是低水平？肯定不是了，因为他们的资金庞大，而且这样的收益率是持续了很多年，比较稳定。      交易高手和一般交易者最大的区别是什么呢？可以简单说就是基本功的差别，首先，是否具有成熟的交易理念和成熟能稳定盈利的交易系统，具体是是前后一致性的交易策略，客观理性的止损退出策略，合理的资金管理和仓位配置，趋势赚钱效应，亏钱，亏的明明白白，赚钱也赚的明明白白。其次，判断是否高手，直接体现在对风险的控制上，账户相对比较稳，回撤小，行情好的时候年化收益率比一般投资者高，例如50-100%（这是对于小资金，对于大资金来讲，会低），行情不好的时候年化收益率还说的过去，例如10%，或亏损在预控范围之内，例如亏损10%，也就是说，最大回撤比较低。        账户整体保持向上的阶梯型的上涨模式，回撤不大，收益稳定，做到这样的已经很不容易了，若一个人或一个公司投机能连续5年以上每年持续性的盈利（非套利交易模式），那简单的可以断定，这个是顶尖的高手了，遇到这样的人说什么也不要放过，算是你的运气了，赶紧拜师。     其实在交易比赛中，高手的成绩并不出色，可能排名中间靠上，大约三分之一的位置，但这部分人  的账户较为稳定，权益稳定增长，波动不大。当然，排名靠后的肯定不是高手，因为这些人和排名前列人一样，都是重仓交易，只不过他们运气不佳而已。

2017年上半年A股总结：八成下跌，什么股票上涨

(2017-06-07 17:21:50)
; 分类：股票研究
作者---微博：期货操作手                   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------       跟随我微博比较长的粉丝们知道，我在2016年之前，经常写股市，很少判断错，但2016年以后，包括2017年，就很少写了，2017年至今都没写一篇，因为不看好股市，一直认为股市就是震荡，就是处于熊市中，至少牛市还不会出，在这种背景下，写股市，容易误了粉丝，把粉丝吸进这坑人的行情之中，所以基本就不写了。        今年上半年的股市，因为分化太显著，绝大部分股票都下跌，但通常看的上证指数却没怎么跌，很多人容易误解，以为是自己没踩上股票，自己运气差，为此，我单独来解释这个问题。 ----------------------------------------------------------------------         2017年上半年，个股分化严重，约 80%个股下跌，个股平均跌幅已经超过2016年，但同时约有5%个股当前股价已经超过或者接近2015年到2016年时的高点。指数分化严重，创业板指数的最低点已经到了前两轮股灾时的低点附近，但上证指数跌幅却远小于2016年，上证50还创出了2016年以来的新高。A股的分化很严重，存在“指数失真、个股严重分化”的特征。             图：2017年上半年，近80%的个股出现下跌                     一、上半年A股整体下跌的主要原因是货币政策收紧、去杠杠不断加强 相比于欧美股市的不断攀升，连此前多年低迷的港股都不断攀升，A股雄冠全球，整体来看，2017年上半年A股是不断下跌的，下跌的主要原因是货币政策收紧、金融去杠杆。 货币政策收紧是上半年A股下跌的一大环境，货币边际收紧。今年3月份，在全国两会央行记者会上，央行行长周小川表达了紧货币和紧信用的态度；4月份在博鳌亚洲论坛上，央行行长周小川直言，我们或许已处于宽松周期的尾部，标志着我国货币宽松的政策已经结束，未来收紧是大趋势。在行动上，我们也收紧了货币政策，央行在1月底、2月初上调逆回购和MLF操作利率，3月份，央行分别上调逆回购和MLF操作利率10个基点。一季度央行整体呈现回笼资金状态。 去杠杆不断加强，成为导致A股4月份以来大跌的直接原因。2016年底，中央经济工作会议强调防控金融风险、去杠杆，今年4月份召开的政治局会议将金融安全上升至国家安全的高度，再次强调去杠杠，提出要加大惩处力度。之后，央行、银监会、证监会、保监会（一行三会）的去杠杆力度突然间加强，央行资产表缩表，银监会宣布收缩银行的委外、同业等业务，打压规模迅速膨胀的影子银行；证监会要清查券商的资金池、理财业务；保监会规范保险公司的投资业务。今年监管的核心是去通道、拆杠杆、收缩影子银行链条，减少资金体内循环，对信托、私募、基金子公司等一系列机构加严了监管，对此前这些机构监管偏松的产品，都加强了审查和提高风险准备金。而监管层清查的这些业务都牵涉到资金的流向，此前这些资金通过直接或间接的渠道，投资于股市、债券，而当这些业务被收缩或清理的时候，机构为了回收现金，将被迫出售股票、债券，直接导致了股市、债券价格的下跌，4月份以来创业板大跌，债券收益率不断攀升。 二、上半年A股严重分化的原因，是创业板遭遇密集利空，政策严打题材炒作 今年以来，各种利空密集针对中小盘股，证监会严查A股炒作，加上中小盘的估值本身就高，在去杠杆、货币收紧的大背景下，高估值、业绩差的股票首当其中。 1、今年是监管年，各种监管文件频出，针对A股的题材炒作等，导致中小盘无法炒作   2017年2月，证券期货监管工作会议在北京开幕，证监会主席刘士余表示“严惩挑战法律底线的资本大鳄，逮鼠打狼，敢于亮剑，依法维护资本市场运行秩序”，直指保险资金。 2月17日证监会公布新的再融资规则，发布《发行监管问答——关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，对中小市值的上市公司冲击明显，中间提到的18个月融资间隔，让次新股和绩差股的再融资首当其冲。   4月份，针对炒作次新股和快进快出手法等恶性操纵市场行为，证监会部署了2017年专项执法行动第二批案件，今年突然被列入“坚决打击”对象，次新股一路暴跌，不断闪崩；4月份，证监会主席刘士余表示，“10送30”的高送转方案在全世界罕见，必须列入重点监管范围，高送转被“重点监管”，高送转股由此成为今年的特重灾区。   上半年一阵又一阵的“专项执法检查”，使题材概念很难有好的表现，包括一致看好的雄安概念股在连续五六日涨停后，也被证监会喊话停牌，上半年题材股基本都是昙花一现，题材炒作缺乏赚钱效应。 2、 2017年新股发行加快，供给量增加，拉低了中小股票的估值，也冲击了次新股 2月份证监会主席刘士余表示，市场自我修复功能比预期好，具备加大IPO力度条件，意味着A股的IPO将加快。2017年A股的IPO数量保持了高速稳定的发行，监管层的目标是先要解决IPO排队的堰塞湖问题，截止2017年5月13日， IPO已受理、已反馈和已预披露更新的企业有485家。 2017年A股的IPO数量大幅高于2016年，供给量显著增加，而且刚上市的企业主要是中小市值公司，也就是中小市值股票，会降低中小市值股票的估值，次新股的吸引力也会下降。         图：2016年以来每月首发数量   3、深港通的开通，缩小两地估值差距，对高估值的创业板形成冲击   两地中小市值股票的估值差距巨大，港股中小市值的股票大幅低于港股蓝筹股，而A股中小市值的股票大幅高于A股蓝筹股，深港通正式开通，缩小了大陆和香港在小盘股上的估值差距。港股企业壳价值非常小，在上市初期破产倒闭的可能性较大，必须以低估值的形式吸引投资者，而当企业成长壮大以后，企业倒闭的风险减少，企业的估值将会得以提升，所以港股中小市值股票的估值低，2017年年初港股中小市值的估值大约在10倍；而大陆相反，A股投机盛行，中小市值股票比较小，容易炒作，加上有经济转型的背景、未来想想空间大，所以估值高，在2017年年初创业板的估值在60倍左右，大幅高于港股中小值的估值。2016年12月底深港通开通，两地的创业板可以互投，投资者可以投资于两地的小盘股，拉低了两地小盘股的差距。 4、中小市值股票的估值高 2017年截止到3月16日，上证指数、中小板和创业板的PE估值分别为15倍、44.2倍和57倍，虽然中小板和创业板的估值一直处于不断的下跌中，但当时而言创业板的估值仍然处于2010年以来的中高位置，中小板的估值处于中间位置，都大幅高于上证指数的估值，而且上证指数的估值处于历史的中低位置。             图：上证（右轴）、中小板和创业板的估值 三、绩优股、低估值股票受到青睐，价值投资的价值得到体现                   从以下几个角度来描述 2017年上半年的市场表现： 第一，从行业涨跌幅情况来看，涨幅最大的是家用电器、食品饮料、金融，下跌最大的是国防军工、农林牧渔、纺织服装、传媒、商业贸易、轻工设备、化工、计算机、通信。           图：2017年涨幅靠前的申万一级行业 第二， 绩优股和低估值股涨幅最大   2017年上半年，A股市场最大的特点就是龙头白马股的行情越演越烈，价值投资的价值终于得到展现。2017年上半年，绩优股指数涨幅高达8.7%，远超大盘及其他各个指数。相反，高估值、绩差股的跌幅最大。2017年上半年，PE最低的组合，收益率最高，PE第二低的组合，收益率次之，然后组合随着PE的递增而收益率递减。          图：2017年绩优股指数表现最好     2017年上半年，5%的个股创新高，同时 30%的个股创新低，下面是创新高或者接近前高的股票：                    表：2017年上半年，创新高或者接近前高的股票    综合来看，2017年上半年涨幅最大的行业是家用电器、食品饮料、金融，跌幅最大的行业是国防军工、农林牧渔；个股来看，涨幅最大的是绩优股和低估值股，跌幅最大的个股是高估值股、绩差股。2017年市场涨跌背后的共同特点就是两个指标：“高盈利”和“低 PE”。从行业角度来看，是家用电器、食品饮料、银行这三个行业，正是当前 A 股盈利能力最强的三个行业（ROE最高），前几年也是估值低的行业。          图：2016年权益回报率（ROE）的行业排名      2012年以来，中央将经济转型、发展新型产业，作为我国的战略，中间不断地推出具体扶持的新兴产业，资本市场也围绕新兴产业而展开炒作，投资者疯狂地追捧者新技术、新兴产业，而且这些新兴产业中主要是中小市值的股票，以创业板为代表，过去几年给予了中小创公司很高的估值溢价，在2015年牛市顶峰时期创业板的最高估值达到了150倍左右，比2000年纳斯达克的最高估值都要高；相反，投资者抛弃了传统的周期性行业、防御性行业，银行、食品饮料、家电等这些业绩稳定、缺乏科技炒作的行业一直表现平平，给了这些公司很大的估值折价，估值一直较低。 2015年股灾后，经过了一年半的消化，市场的悲极心理得到了平复，市场情绪开始稳定，此时投资者开始从熊市中选择业绩好、估值低的价值股，因为这些价值股的业绩稳定、估值低，无论未来股市如何下跌，他们都具有投资价值，能够抗跌，长期是没风险的，加上一些机构，例如股票型基金最低仓位是60%，也就是说无论基金如何看空后市，但都要有60%的仓位，所以他们自然要选择这些抗跌的价值股，最后形成互抱取暖，推动了这些价值股的上涨。

给外甥女的第二封信：高考真的重要

(2017-06-05 15:12:39)
; 分类：生活杂谈
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------- 这是我对外甥女写的一封信，这是2016年写给她的，如今她今年已经参考高考： 外甥女的一封信：学习真的很重要 给外甥女的一封信：我是如何学习好数理化的？         这篇是2017年写给她的，如今回头看，希望能让大家粉丝中的亲朋好友，能重视子女的教育。 ----------------------------------------------------------------- 高考在即，看到一些没有上过大学，或者上的大学不好的人，可能会给后辈们谆谆教导“读书无用论”，比较生气，他们的逻辑是： 1、上大学有什么用，日后拼的是能力，挣钱的能力，这个社会不就是靠能力么？死读书有何用？ 2、上了大学，等毕业后，你会发现，这个社会是靠的拼爹，谁的爹强，谁才行，上了大学鸟用； 3、这个社会的财富，掌握在那些没有上过大学的人手中，你看我或谁谁都没上过大学，但是自己手下却有这一帮大学生，为我或谁谁打工。             大体上，我们经常能看到以上的三种“读书无用论”，认为上大学没什么用。 -------------------------------------------------------------------     我作为二十多年的高考生，以我的亲身经历和人生经历，来真实展现， 针对以上的读书无用论，我来一一解剖： 一、周围的圈子来看，上了大学后，过上小资生活，上好大学后，都步入了上流社会        上了大学，可以改变一个人的人生足迹，考上了好大学，人生可以少奋斗十年，可以让视野开阔，见识广，层次高，影响力大，对社会的贡献大。千万不要认为"人最重要的是能力，沟通能力，你看那些学习好的人，一个个书呆子，沟通都不好，将来能有什么大出息？还要看一个人的说话能力、组织能力、、、"，等等，总之，对学习好的人，会有不屑，反而对那些类似的班干部（我没说班干部不好，我当年也是班干部--学习委员），看起来组织能力好、沟通能力好的人，会说话的人，会觉得他们将来混的开，这点特别要说，我要说的是，你们错了，当年我们也是这样的人，包括我或多或少，也有这方面的误区，周围的同学、朋友们都有这样的误区。        二十年多年过去了，随着我们的工作和生活都经历了这么长时间，你会发现，当年高中学习好的人，考上好大学的人，起点很高，根本不是学习一般或学习差的人所能比的，上了好大学的人，他们一旦毕业，就会被很牛的公司争抢，会有政府好的单位，去争抢他们，会进入令人羡慕的外企，拿着高薪，过着很贴面的生活，视野开阔，见广识多，他们出一次国，或见一位有名的人物，就和我们做一次火车一样容易；而当年高中学习一般或学习差的人，我们那时候90年代只要是大学，还是能找到工作，只是境地、境况差距太大，更多是普通工薪层。        当年那些没有上过大学的人，至今仍在农村糊口，或外出打工，当然现在种地的人少了，都出去打工，干着体力活，非常辛苦，一个月拿着三四千或四五千的工资，没有五险一金，没有任何的保障，但就觉得很满足了，所谓的音乐会、剧院、哲学、思想等等这些小资情调，都与他们无关，连旅游对他们而言都算是奢侈品，他们仍然生活在为子女结婚积攒钱财的轮回时代。个别人通过创业、做生意，或许也能改变，但概率太低了，而且即使赚钱了，最多也只是村中的能人而已，视野还是比较小，接触不到上流社会、精英层，还是没社会地位。        你或许认为，这只是刚开始而已，等他们工作五六年，那些当年看起来能力很高的人，混的应该很不错，而那些学习好的人，只是毕业进了一个好单位，但能力不怎么样，应该混的一般。我要说的是，你又错了，工作六七年后，我发现，当年学习的好的人，在事业上普遍获得不错的成绩，甚至对整个社会的贡献很大，获得了多个荣誉和地位，生活不仅有了脸面，而且对社会做了不少贡献，赢得了财富、社会的尊重和同学的尊重，同学把他们当成自己的骄傲，对外说“某某是我的同学”。相反，那些当年看起来蛮有能力，又是班干部，又能说话，似乎挺有能力的人，高中学习不好，事业上或许有起色，但只是小起色，小成就，与前者不可同日而语，甚至仍然在生活线上挣扎。 二、为什么学习好、上了好大学的人，容易成功、攀升到上层社会？       为何这些当年学习好的人，看起来也没什么能力，却获得了社会地位、财富和尊重? 第一、衡量一个人才华的标准有多个，其中很重要的就是专业能力，就是你做某项工作的专业技术能力，例如，做外科手术的能力、程序编写的能力、游戏设计的能力、建筑设计师、发动机的研制能力，等等等，每一个行业的核心工作、最有价值、无可替代的工作，都需要有专业的技术能力，这种能力只有上过大学的人才会有，你没上过大学，当然不会有，当然不会成为这个行业的核心人员，也就无法成为这个行业中的佼佼者。当然了，你上了好大学，好大学中的这些专业培养更加严谨、更严格，你成为这些专业能力中的佼佼者的概率更高。        这种专业的技术能力，与你是否会沟通、能否会组织、是否会说话都无关，你走的是技术晋升通道，而且这种通道最无可替代、价值含量最高，对社会最有贡献。光第一项，没有上过大学的人，就直接被排挤在外面了。 第二、学习好的人，并非他们没有能力，而是他们把能力都用在了学习上，所有焦点都放在学习上了，他们并非不会说话，并非不会组织，并非不会沟通，只不过他们高中时代的焦点和精力都放在了学习上了，所以他们没时间去组织，没时间去协调，而且学习本身就是一种能力，学习能力，学习能力是很重要的一种能力，因为大学毕业后，大学里学到的知识，很少能用在工作上，你需要重新学习，这就需要学习能力，要求快、准，而这些学习好的人，有这种能力。 第三、就是勤奋，学习好的人，通常是勤奋刻苦的（除了极少数个别天才），勤奋刻苦是一个人成功最重要的品种，而成绩好的同学们就满足这个条件的；还有就是校友圈，当你上了好大学后，你周围的人都是比较厉害的，此时，你与鹰在一起飞，即使你不想飞，这些鹰也会带着你飞，你不飞都不行，你会强迫自己继续在大学努力，继续探索。 第四、你很自信，当你上了好大学后，例如北大清华科大复旦等等好学校，你身上的贴标是很骄傲的，你是很自信的，你的平台很高，而且企业是非常看重学校的，不要错误地认为“企业是看一个人能力的”，这是错误的，因为企业去招聘的的时候，如何在短短的半个小时中，轻易地判断你有能力，还是他有能力？那么短的时间内，根本是看不出来的、筛选不出的，所以企业考虑的是大概率，要节约时间、精力和成本，好学校，出好人才的概率高，差学校，出优秀人才的概率会低一些。所以他们必然是要招好学校，这毋庸置疑，我是过来人，去过部委机关，下过海找过工作，同学们都找过，包括周围身边的好多年轻辈们，都是过来人，好企业是基本不招聘差学校的学生，连面试的资格都没有，主要是招聘好学校的，政府部门也是如此，那时候部委机关都是直接给这些好学校要人（当然现在是考公务员，通过考试，但是无论是考试成绩，好学校的人容易考的高，还有就是面试，好学校的学生，面试分会较高），所以好学校的学生，都容易比较自信，甚至带点自负，对找工作，对未来，都是比较容易自信的，也是能获得别人的尊重和社会的尊重。 第五、一个人大学毕业后，参加工作，此时你的人脉资源很重要，直接关系到你的事业和别人对你的提拔、重用，如果你的上司或同事是你一个学校的，必然优先提拔你，重用你，如果你的客户和你一个学校，必然优先与你合作，而不给别人，这就是一种基于共同缘分上而建立起来的亲密感、信任感。而好学校的校友圈非常团结，很抱团，但是一般学校或差学校，就难以抱团，甚至还互相看不起，很难给你人脉、资源。因为越好的学校，学子们比较勤奋、有智商，有共同的理想，相互钦佩对方、尊敬对方；好学校，经历几十年的积累，校友资源甚好，毕业后，学子们发展到一定程度，此时突破瓶颈，不再取决努力、智商，而取决于资源，好学校的学子，牛人多，资源多，所相互都有潜在的巨大利用价值，对自己的事业有益，都会选择抱团。           名校的学友本身就是强大的关系网，生活环境不同，接触的人的档次也不同，别人起点摆在那里，无论是交际圈还是接触的高端人群，都不是普通的人能比的，就算你家庭背景好，你能认识多少人？能跟整个清华北大等名校的圈子比？老一辈的朋友到了年轻一辈就未必是朋友，父母只能给你个敲门砖，进去了还得靠你自己，这点相信有过经历的都明白。而同学的关系往往可靠得多，给自己成功的可能性也大得多。        说了这些， 可能你会厌烦，但这又是残酷的现实，总以为自己的能力很高，只要能力很高，未来干什么不成，这是错误的，这个社会，没有谁比谁的能力高，会说话，或者沟通好，或者朋友多，并不是说你的能力就高，衡量一个人能力的标准有多个，比如学习能力、谦虚能力、勤奋刻苦，都是衡量一个人的能力，而且学习能力、勤奋刻苦是衡量一个人的最重要的能力，才是真具有潜力的，而且这些人到工作后，你会发现，他们的组织能力、沟通能力和协调能力都很强，只不过他们高中都用在学习上了，而高中时代看起来最重要的组织、协调、沟通能力，其实是小儿科，因为这些稍加锻炼，都很容易上手，而学习能力、勤奋刻苦、认真踏实的这种品种，以及好学校的校友圈、资源、自信心，却很难获得。所以要认清事实，不要被假象迷惑。 三、不可否认，社会上存在拼爹，但主要还是拼的个人素质       任何社会都会存在“拼爹”、走后门，中国的历史传统，有可能“拼爹”的情况要比西方民主社会多，但是不能以此，就说明任何事情都要“拼爹”，这是严重不符合实际的。        我们就以最容易出现拼爹的机关单位为例，许多人认为，要想进入机关单位当公务员，基本上就是找关系、走后门。无论过去，还是现在，现在的公务员招考更加公平一些，先通过考级，分数排到前面，后到面试，根据周围的人员来看，以周围的农村出身、毫无背景的人来看，上了好大学后，他们都先后进入了发改委、中纪委、一些部委，包括省市法院、检察院、组织部等，肯定他们是没关系的，而且根据他们的反馈来看，进去的人，有关系的人比少，肯定有，但大部分还是靠自己。        以一个极端的例子，加入你想进入县里的机关单位，例如法院、公安局等，如果你不是大学生，你需要托很大的关系、送很大的礼，才有可能可能进，可能还可能不是在编人员，你进来后会觉得自己很高大上、高高在上、耀武扬威，但是如果你上了重点大学，这些单位让你进，你都不愿意进，求你进，你都不进，而且如果你进的话，是比较容易的，不需要托任何的关系。当年我们那帮大学毕业同学，工业部、信息部可以直接进，什么银行总行，进去是比较容易的，但只有几个人愿意进，其他人根本就不愿意进，是根本就看不上，但如果你没有上过大学，或者上的大学差，你试试，你会认为能进入这些单位，而风光一辈子、已经是人生赢家，而我们根本就没放在眼里。          就别提企业了，企业以盈利为目的，谁能拿为企业挣到钱，就用谁，谁的专业能力好，谁就是企业的香喷喷、宝贝蛋，当然国有企业会有托关系，但专业能力而言，你有专业能力，你不去国企，可以去民企、外资，要你的人多的是，国企也会争着要你；你没有专业能力，拖关系进国企后，也就是拿个混饭工资，一碗饭，也没什么前途。       你没上过大学，不上大学，你连和别人拼爹的机会都没有，你以为你想拼爹就能拼爹的，根本就没这个机会。 四、社会的财富掌握在上过大学的人手中，没上过大学的人或发了小横财         请你看看，腾讯、阿里巴巴、小米、百度、搜狐、华为、万达等等这些先后的中国首富，你们他们有没有上过大学？再看看GOOGLE、微软、fasebook、索罗斯、巴菲特等等这些人、这些首富们，他们有没有上过大学？         社会早已经进入了知识社会，早已经不是那个草莽的时代，不是80年刚改革开放，只要你有胆子、敢干、撑死胆大的饿死胆小的，你就能获得巨额财富，社会已经变化，财富的机会越来越透明、公平，只有靠着高专业、高技术的人才，才能获得超额利润，获得巨额财富。        你没上过大学，或许你在你的圈子里比较富裕，有事业，甚至雇佣者一帮大学生为你打工，你沾沾自喜，脱口就说“社会财富掌握在没上过大学的人手中”，就看出来你没见过世面，至少没见过大世面，你的财富能有多少，全国前1万名，都进不去，谈何说你能掌握了巨额财富？        如果你认为上大学无用，读书无用，那么你会不会不让你的孩子上学，不让他读书，不让你的孩子上大学？恐怕不会，你到处花钱聘请好老师，把你的孩子送入到各种好学、培训班，目的还不是让他们考上好大学么？如果上大学无用，那你又为何要雇佣大学生呢，为何不雇佣小学毕业生呢？现实中我见过的，家庭富裕或者父母有点文化的人，都是特别重视孩子的教育，从三四岁就开始重视，甚至母亲为了孩子的教育、全职在家陪同孩子读书，不一定是让孩子成功，也是想提高孩子的素质。但是穷人中，很多人反而觉得读书无用，把孩子读书纯粹当成投机，“找不到工作”成了不读书的借口。        你知道，你说的话只是“吃不到葡萄说葡萄酸”，明白知识的重要性，很可能你上了大学，上了好大学，你现在的事业会几倍、几十倍地放大，或许已经是名扬地方，你变得谦虚，绝对不会想当然地认为“上了大学没用，社会财富掌握在没上过大学的人手中”（这是暴发户才说的话），而是谦虚地认为“我的财富是靠运气的，应该贡献给社会，回馈社会”。         虽然高考不是改变穷人命运的唯一机会，但却是最快捷、付出最低、吃苦最少的方式，上了好大学，四年后可以轻松改变命运。想想，那些没上大学的人，要种地、外出打工，背井离乡，没日没夜，吃苦耐劳，受老板欺压，赚钱很辛苦，而且挣的很少，养家糊口、勉强度日、整日紧紧巴巴，他们十年后、二十年后的生活境况是差不多的，很难有所改变，想改变自己贫穷的命运，真的很困难，虽然很辛苦。

揭秘：我们为何因几个点之差，而错失大行情？

(2017-05-23 16:17:47)
; 分类：交易感悟
作者-----新微博：期货_操作手）（原微博"期货操作手"已被封杀)            微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------  这是2016年11月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 ------------------------------------------------------------------------- 大家的交易困惑：  当你看好某个品种，该品种期货出现涨势信号后，你看好，一直准备进多，但是经常一手差几个点，也就是几十元钱的事，差的很小，或者某个股票，一手也就差几分钱或一两毛钱，差的很小，你一直想进多，但想等价格再调整，多向下调整几个点，或者调整到你心理上认为舒服的价格，再进多单。但是行情就是没到，结果行情继续前行，甚至一尘千里，一冲不回头，你眼睁睁地错失了几百点的大涨行情，一手错失了几千、几万元；同理，当我们看看空时，跌的信号出了，但为了多赚几个点，等行情再弹几个点，结果行情就不反弹到我们的这几个点，而一泄千里，白白错失大跌行情。此时，我们都会顿胸遇挫，大哭大闹，因贪几个点，而错失大利润。   -----------------------------------------------------------------            当我们看多时，涨的信号出了，或者原本就看好这个品种，但盘中，总想等期货行情能再往下调几个点，或者某个股票能往下跌几分钱，或一两毛钱，其实差的很小很小，现在立刻进，和向下跌一丁点再进，赚了，也就多赚了一丁点，几十元而已，亏了也就多亏了一丁点，几十元元而已，并无不同，但结果大不相同，因为后者而言，如果行情不向下跌到我们主观上认为的舒服价格，而是一尘千里，就会很容易错失后面几百点的利润，而且越是大行情，越不会下跌到我们所想象中的舒服价格，不容易给我们好的上车机会，我们就很容易错过大行情。        我们经常会出现这种，时不时地与大行情擦肩而过，例如近期疯涨的黑色行情，我们中就可能存在这种现象；许多牛股，我们也许都想参与过，但总因为几分钱或一两毛前，而未能上车。       那为何会如此呢？今日从心理上给大家解析，出现这种情况，在心理上，有两种心理，第一种叫补偿心理，第二种叫贪小便宜的心理： 第一、补偿心理 补偿心里较为常见，例如，你看好某个品种，等到看涨信号出现后，行情此时在3000点晃悠，你想在3000点进多，而且也看了一会儿，想在这个点位进多，已经定下了计划。但很轻很快滑向了3005点，此时，差了5个点，你此时进，心不甘，不甘心，本来计划好的3000点进的，结果成本瞬间又多了5个点，而且好像行情在3005点有一点点滞涨了，想等到调整到3000点再进，这样心里舒服一些，要不然总不甘心那错失的那5个点，结果犹豫间行情又一瞬间前行，一尘千里，更不甘心，越来越不甘心追，就步步错失了。 第二、贪小便宜的心理 贪小便宜的心里，总想多赚几个点或少亏几个点，这个心里普遍存在。相比未来几百个点的盈利，但是因为我们看不见、摸不着，是确定的，而当下的几个点的蝇头小利，却能看得清楚，于是出于贪小便宜的心理，就想低挂几个点，能多赚几个点，如果止损了，也能少亏几个点。 心里面缺乏大格局，抠抠搜搜的，其实几个点，你亏的话，也就是多亏几个点，你赚，也只是多赚几个点，买不了吃亏，买不了上当，但相反的是，因为几个点的便宜，你却容易错失大行情。    这两种心理，都是心病，是需要治的，也是人性弱点，需要克服，随着交易系统的建立和对有效性的识别，通过尝试到趋势带来的大甜头和大利润，就会对那几个点嗤之以鼻，大格局就会慢慢建立起来，这种心态就会慢慢减弱。

鸡蛋价格的暴跌原因和供需情况

(2017-05-22 17:39:30)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
微博--期货操作手   参考部分资料，经过整理             微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------        由于有粉丝曾经希望我写一篇关于鸡蛋的基本面，当然我本人不是研究鸡蛋的，所以不可能做的那么细，只能从一些搜集到的资料，找到鸡蛋的逻辑，做出一些分析，仅供参考。 ------------------------------------------------------        2017年以来，鸡蛋价格一落千丈，不少地区鸡蛋批发价更是一度跌破“2元”大关，堪称近10年来同期最低价。5月5日，新发地市场鸡蛋批发价为2.40元/斤，同比重挫30.84%。另有数据显示，目前主产区价格已低至2.11元/斤，同比跌幅高达35%。鸡蛋期货1705是3月份后一路暴跌，最低跌到1910。                                           图：鸡蛋期货1705                         影响鸡蛋价格的基本因素是供给和需求，主要看供给的变化，因为需求相对稳定，不会出现短期的剧烈变化，除非像2013年一样出现明显的影响，消费者立马不吃鸡蛋，近两年没有大幅度的需求变化。        鸡蛋的行情主要由补栏情况决定，6个月甚至1年的商品鸡补栏情况决定未来1年的价格情况。因为小户在2014-2016年挣钱之后大幅增加补栏量，造成总体补栏量过多。           鸡蛋贸易情况，主要形成了以5个主销区为核心的鸡蛋流通：以北京、天津为核心的京津冀消费区，鸡蛋主要来自东北、河北、山西和内蒙；以青岛为核心的胶东半岛消费区，从鸡蛋的价格可以明显看出山东青岛的价格有时比北京还高，一方面因为它有一个协会影响较大，另一方面因为当地产蛋量减少，最早胶东半岛存栏量能达到6000万以上，现在一半都不到，鸡蛋主要来自青岛周边区域和东北；       以上海、杭州、苏州为核心的长三角消费区，鸡蛋主要来自江苏、安徽、湖北、河南及山东部分地区；以广州、深圳为核心的珠三角消费区，鸡蛋主要来自湖北、河南、湖南、云南、贵州等地；以成都、重庆为核心的西南消费区，鸡蛋主要来自四川、重庆、湖北西部和山西部分地区。 一、影响鸡蛋的供给因素         另外一个影响鸡蛋供给的因素是疫病。补栏是增加产能的过程，疫病是去产能的过程。2014年之后，疫病流行情况较为平缓，主要有两个原因：一是疫苗更好了，最早的疫苗由政府采购，许多质量不过关，采购上一味的压低价格，品质不好；二是有些企业也做疫苗，马上封闭病毒，效果较好，起到立竿见影的作用，所以近几年疫病情况相对较好。      目前行情低迷，养殖户在鸡的营养包括饲料上的投入减少较多，造成鸡的体质较弱，一方面导致鸡蛋品质不好，另一方面鸡容易感染疾病，长期以往，疫病大规模流行的风险较大，所以今年秋冬季疫病防控的压力会比较大。      下面介绍流感，H7N9最初是人高致病性，禽低致病性，今年4月份开始变异为禽高致病性。目前发现的几百例病例中，没有一例是养殖场直接接触鸡的人感染的。       流感A型、B型、C型的专业命名方式。从科学命名法来看，这种携带命名方式不科学。目前世界卫生组织也出面澄清这个事情。从业者一定要对H7N9有认识，我们所说的禽流感一般是H5系列和H9系列的，禽高致病性，而人很少致病的，叫做禽流感。H7N9是一个特例，它最早是人高致病性的，禽低致病性。所以在分析的时候，所谓的H5和H9系列的禽流感是真正传染的禽流感，H7N9之前不会传染，只是会影响消费的流感病毒的一种。 二、影响鸡蛋的消费因素       是影响鸡蛋需求的因素，其中最大的因素是季节性需求的变化，蔬菜的供应淡旺季影响购买取向。端午、中秋、国庆、春节之前有三次高开，节后低迷，春节低迷较明显，会跌1-2元，中秋后也会跌，但跌幅较小。春节涨跌明显是因为从腊月二十五到二月份，农民工都回家了，城里人会在节前提前采购，放入冰箱备用，节后采购量很少。        影响鸡蛋价格需求的另一个因素是流动人口的变化，这是经济政策导致的。近几年北京等地方有明显的流动人口回流，北京今年减少了6%，深圳今年回流了30%。        农民工结构的变化，一是年龄结构在变化，二是地区变化，东部地区在下降。因为农民工是集团消费的主体，他们主要吃便宜的肉蛋奶，主要吃的肉是鸡肉，鸡蛋是补充，相对来说奶比较少。            最初许多人用豆粕、玉米的价格衡量鸡蛋的价格，实际上豆粕和玉米影响的是未来，通过影响收益然后影响补栏，所以当期价格和豆粕玉米完全没有关系，如果挣钱，未来补栏多，如果不挣钱，未来补栏量会减少。 三、今年鸡蛋价格暴跌的原因        本轮鸡蛋价格的下跌始于2016年10月，截止今年4月底，鸡蛋价格已经连跌7个月，累计跌幅一度曾达到32%。从全国均价来看，今年4月24日鸡蛋价格曾经跌到1.93元/斤。        直以来鸡蛋价格波动幅度大，周期性明显，2000年以来，鸡蛋价格有着明显的以两年为周期的波动特征。鸡蛋的生产过程包括从孵化、育雏鸡、产蛋鸡大约有6-9个月的生长滞后期，等九个月之后，大量鸡蛋供应到市场时，又会导致市场上鸡蛋价格出现大幅下跌。       因为在2014年到2015年期间，鸡蛋价格出现了一轮持续上涨的行情，当时的鸡蛋价格月度同比涨幅最高时接近20%，每斤鸡蛋的价格也接近6元。因为市场行情好，养鸡利润高，许多养殖户开始跟风养殖，提高了蛋鸡的存栏量，产蛋率也不断提高，造成了鸡蛋产量的不断攀升。到2016年下半年，随着鸡蛋供应量的不断上升，鸡蛋价格开始出现下跌。今年2-3月份，又赶上禽流感的爆发，导致鸡蛋需求量下降，更加剧了鸡蛋价格下跌的趋势。       终端消费需求的疲弱也是鸡蛋等农产品价格下跌的原因，今年以来，其实不仅仅只有鸡蛋价格在下跌，所有农产品价格都下跌较大。今年3月份食品价格同比涨幅为-4.4%，连续2个月负增长，是2000年以来最低值。特别是在今年春节期间食品价格也出现了负增长，这是多年未见的情况。 三、鸡蛋的具体问题 1、目前鸡蛋存栏量是多少？上半年雏鸡补栏量是多少？       目前蛋鸡存栏量整体较高。上半年雏鸡补栏情况较差，尤其3月份以后，2月份因为春节前大家都订货，所以补栏量还可以，3月份退订较多，补栏较差，5月份是新鸡补栏最差的时候，有养殖场将种蛋当成商品蛋销售。 2、五月期货对现货升水那么多，后期现货价格起不来，最后临近几个月盘面连续下跌。九月会重演五月吗？       期货我不是很懂，期货的走势一是和资金情况有关，二是和现货走势有关。现在应该再往后走走，我们看到的都是个案，如果真正大面积出现这种情况，下半年的行情还是可以期待的。我对期货没什么研究，一直关注的是现货，期货的走势我觉得有几个人研究得比较好，一是长江期货的潘玉竹，招商的魏金栋，申万的郝朝阳，胡详军。他们几位更懂期货，研究比较扎实。 3、环保要求对长期蛋鸡养殖分布格局有大的影响吗？目前国内百万级以上的大型养殖场是否符合产业需求？美国单体养殖比我们要小很多吗？        百万只以上的鸡场都符合产业需求，而且环评没有任何问题。美国的单体比我国大得多，不是小得多，美国一栋鸡舍能养35万只鸡，养殖几百万只鸡的养殖场非常多。 4、现在蛋价对大型养殖户、小中型养殖户的影响多大？      现在蛋价影响最大的是中等户，3万-50万只之间的规模，它们的成本比小户相对高一点，但是享受不到大企业得到的政策扶持和补贴，拿不到便宜的贷款，只能借高利贷，像德青源这种大企业，政府扶持资金的贷款3年免息，利息百分之三点几，而且时间周期很长，差距很大，所以中型养殖户最难受。 5、目前在产蛋鸡存栏较高，在利润这么差的情况下，四月份补栏是上涨的，这个可信吗？端午节备货是否会对鸡蛋需求产生提振作用？        我了解到的4月份的补栏数据是没有增加的。4月份新上鸡苗销售情况肯定很差，比3月份差，5月份最差。       端午节没有备货说法，也就是送送礼，因为十八大以后，整个格局改变了。以前每个节日都是最挣钱的一段时间，会采购大量的普通鸡蛋，比如农大3号、农大5号之类的，包装成土鸡蛋等去销售，有的机关食堂可以直接往单位送货。现在这种情况少了，粽子用的鸡蛋不多，月饼多，但现在做月饼的少，送礼的人也少，这是整体上的变化，可以说是一个量变到质变的过程。 6、现货鸡蛋在端午节前什么时候会见顶回落?     不一定，端午节以后会不会回落现在不好说，因为之前没有上冲，后面不一定会回落到哪儿，现在要看到底这波淘鸡能抗死多少，如果死得多，淘得厉害，7月份有可能攀上去。而且对于疫情的分析都是未知的，鸡蛋未来怎么说都合适，比如去年有人闹事那段时间，鸡蛋现货3块多，把期货拉到4块多，没有任何道理，尤其鸡蛋变化很大，一个月涨跌一两块非常正常。所以，如果真的要研究这些，就要密切关注前面说的4个因素，最明显的是供给变化，然后是补栏情况，当期的供给变化就是杀鸡，淘鸡。 7、现在鸡蛋供给真的是供大于求吗？如果是，季节性九月份的价格高点还能见到吗？还是要等到明年？       9月份的价格高点是不用怀疑的，今年的鸡蛋价格出现高点肯定会在阳历9月份，中秋节前的量现在还是去产能，淘鸡也是淘去年的鸡，是去年3月份的鸡，甚至是更早补栏的400天以上的一批鸡。 8、现在市场形情对企业补栏积极性影响有多大，补栏到产蛋的周期有多长？      大企业补栏是按节奏走的，建起来就上新，不是按照市场行情走的，市场行情对企业补栏的积极性肯定有影响会，它们的节奏会推迟，而且大企业会先对市场进行预测，然后再补栏。比如德青源现在建起来差不多准备上了，德青源的目标是3000万，但实际现在德青源真正产蛋的鸡才500万，小户确实不敢养鸡了，退出的比较多。 9、 5月份最差是指今年最差？还是跟过去几年相比？       和过去几年相比是最差的，不是今年。今年六七八月有可能会更差，所以未来的行情还是值得期待的，如果这种补栏情况持续下去，再有疫情配合的话，未来有可能出现2014年的行情。 10、现在鸡蛋供给真的是供大于求吗？      我不知道供大与求的说法如何解释，无论怎样，这些鸡蛋没有倒掉，都被吃掉了，反过来，我们一直说鸡蛋多说明消费在增加，但实际上并没有，这中间是比较矛盾的，我觉得和市场的炒作也有一定的关系。对消费者来说，不是因为鸡蛋卖2块钱就多吃一个，或者鸡蛋卖到3.5块或3.8块就不吃了，供应再多的鸡蛋都吃了。关于这个问题，我们需要进一步研究和调研。 11、父母代的周期一般传导到商品代有固定的周期吗？一般影响传导周期的因素有什么？        父母代种鸡到商品代的周期是半年，真正影响到产蛋的周期是1年。父母代种鸡养起来之后6个月产蛋，产完之后孵出来的小鸡差不多也是21天，半年之后小鸡产蛋。 12、现在鸡苗有几个月没补栏了？       一直在补，不过补栏的情况差一点，该补的照样在补栏。今天还有人在炫耀自己逆势而上，进行补栏。任何时候总有1/3的信，1/3的人不信，1/3的人犹豫徘徊，就造成了这种行情。市场总是如此，比如去年你劝大家不要养殖，也总有人会养殖，今年你劝大家养殖，也总有人不养，如果一致就麻烦了。 13、未来的行情如何？      行情不好说，现在来看，未来对9月最大的不确定是淘鸡的情况，现在基本上疫病问题不大，天热的时候流感流行，6、7、8、9月应该没什么问题，11月后第一次下雪、第一次降温之后，可能开始有问题。

医药股票的分类和投资逻辑

(2017-05-16 15:54:19)
; 分类：股票研究
来自：钱来帮       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------        A股一直有一个这样的逻辑，“喝酒吃药”，医药股目前估值相对大盘溢价处于历史低位，基金配置医药股也处于历史低位，同样是作为大众眼中的防御性板块”酿酒“、“家电”大涨后，这个板块也应得到关注。       医药板块从来就是诞生牛股的大本营。比如：专注药品研发，在肿瘤、麻醉等细分领域的国际市场中占据一席之地的恒瑞医药，年复合增长率超过35%；立足中医药，进军快消日化行业的云南白药，近十几年来年复合增长率超过30%。 一、为什么是医药股         因为医药行业的服务对象太特殊了，这是治病救人的行业，一个社会越富足，对医疗的重视程度就会越高。如果一种新型诊疗手段、特效药物能延长某癌症病人5年的生命，哪怕它定价再高，也会有供不应需的火爆市场，属于防御性行业。       与发达国家相比，我们的医药市场还存在较大的差距，这种差距是全方位的：产业水平、制度设计、社会心理等，医生待遇方面的天壤之别就是最典型的例子。        所以，虽然经历了十几年甚至二十年的高增长，中国的医疗行业仍有巨大的发展空间，A股市场上面医药板块的“龙头股”放到发达国家，可能只算是个“小家伙”。          其次，医药行业有较高的门槛，包括政策门槛和技术、资金门槛。市场前景广阔、准入门槛较高，使得优秀企业可以不断加大研发投入，获取高额利润。         论门槛，可以与医药比肩的还有环保、高端制造、互联网创新等行业，但它们都有这样那样的缺点，如泡沫估值、行业天花板、不确定性高等等。 二、医药股有哪些特点 1、抗跌性强，受经济周期影响小，防御性行业。医药产业的市场需求相对稳定，不会像钢铁、光伏等行业一样大起大落。与诸多概念股相比，医疗股走势比较稳定，既不会在牛市连续涨停，也不用在熊市关灯吃面。 2、题材丰富，不缺风口。随着社会对健康越来越重视，医疗板块也迎来了一个又一个热点概念，如空气污染——肺病治疗、开放二胎——孕婴用药、老龄化趋势——慢性病诊疗等等。 3、品牌价值高，强者恒强。在医疗领域，有一个明显的“赢者通吃”的现象：比如东阿阿胶在保健品领域，云南白药在止痛散剂药贴领域，中新药业的速效救心丸在冠心病急救领域，都是畅销全国，一家独大。与发达国家相比，我们医疗行业的集中度还有待提高（比如在美国，前十大制药企业占据超过90%的市场份额） 三、医药股的大致分类      医药股的分类方法很多，在此为了方便，我们把这些上市企业分成三大类：医药商业、中医药、化学制药。 医药商业：嘉事堂、华通医药、老百姓、柳州医药、益丰药房、九州通、浙江震元、华东医药、同济堂、英特集团、国药一致、南京医药、上海医药、瑞康医药、国药股份、鹭燕医药、中国医药、一心堂、第一医药 中医药：特一药业、陇神戎发、香雪制药、东阿阿胶、青海春天、太龙药业、奇正藏药、九芝堂、福瑞股份、龙津药业、建民集团、葵花药业、天目药业、启迪古汉、珍宝岛、华润三九、贵州百灵、上海凯宝、中恒集团、益佰制药、亚宝药业、西藏药业、中新药业、神奇制药、片仔癀、康美药业、佐力药业、昆药集团、云南白药、汉森制药、振东制药、康缘药业千金药业、益盛药业、莱茵生物、辅仁药业、江中药业、仁和药业、康恩贝、通化金马、羚锐制药、桂林三金、嘉应制药、太安堂、以岭药业、佛慈制药、天士力、沃华医药、双龙股份、白云山、马应龙、太极集团、众生药业、同仁堂、泰和健康、步长制药、紫鑫药业、吉林敖东、方盛制药、黄山胶囊、新光药业、精华制药、广誉远、济川药业 化学制药：诚意药业、永安药业、东北制药、现代制药、冠福股份、联环药业、亚太药业、德展健康、丽珠集团、恒瑞医药、康弘药业、康芝药业、双成药业、尔康制药、海翔药业、新和成、海南海药、华仁药业、福安药业、恩华药业、哈药股份、广济药业、华北制药、天药股份、司太立、莱美药业、金城医药、浙江医药、华润双鹤、红日药业、花园生物、鲁抗医药、九州药业、科伦药业、常山药业、健康元、人福医药、山河药辅、海思科、博腾股份、海正药业、北陆药业、北大医药、信立泰、华海药业、仟源医药、新华制药、富祥股份、力生制药、莎普爱思、翰宇药业、仙琚制药、赛升药业、海普瑞、山大华特、京新药业、景峰医药、亿帆医药、千红制药、济民制药、誉衡药业、金达威、灵康药业、凯莱英、贝达药业、普洛药业、易明医药、海辰药业、兴齐眼药 四、医药股的选股策略 1、市场前景广阔。公司提供医疗服务的领域，最好是受众广阔、复购率高、消费性强的市场，如癌症诊疗、心脑血管特效药、女性保健、手术器材等； 2、服务领域竞争性强，标的品牌强势甚至一家独大。如果是中药，则要看它是否是畅销多年的老字号，是否是独家生产；如果是西药，要看它是否独自研发，是否为首仿药（感冒药有太多选择，这个涨价还能选别的，但一个肺癌患者却不得不花费高昂的价格购买靶向药盐酸埃克替尼）； 3、对医药企业来说，研发能力是生命线。一个优秀的创新药品，可能需要十几年的时间、数十亿的资金去研发，但一旦投入临床并批量生产，就能为公司提供源源不断的利润； 4、技术面上，处于合理的介入区间，估值相对合理，盈利水平高； 5、有新的发展战略和很强的执行能力（会讲故事，还能干实事），可以有效拓展传统医疗的市场，创造利润。比如“药品+快消”的广药白云山，以及“研究基因测序”的丽珠集团； 五、评分系统，选出股票池       将三大类共152个医药企业的投资价值分解为估值水平、盈利能力、行业前景、品牌价值四个板块，并依据板块股票的过往表现、医药行业的发展前景来赋予权重，计算投资价值评分。    根据评分系统，您可以把医药商业、中医药、化学制药三个板块中评分前20%（或前15%）的股票拉出来，医药商业大概3-4只，中医药大概10-15只，化学制药大概12-16只： 医药商业： 中国医药、国药股份、国药一致、华东医药、上海医药 中药：      东阿阿胶、云南白药、太极集团、羚锐制药、济川药业、白云山、华润三九、桂林三金、吉林敖东 化学制药：      恒瑞药业、哈药股份、丽珠集团、华润双鹤、莎普爱思、新和成、誉衡药业、亿帆药业、德展健康、信立泰 --------------------------------------------------------------------       医疗股投资价值评分仅是个人学习记录的成果，供朋友之间的交流沟通，不作为任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

揭秘：我们为什么很难坚定持有盈利的单子？

(2017-05-15 16:22:54)
; 分类：交易感悟
作者-----新微博：期货_操作手）（原微博"期货操作手"已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------       这是2017年2月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 -------------------------------------- 大部分人的交易困惑：           我们都知道要坚定地持有盈利的单子，才能够从头拿到尾，赚一波大利润。但是在实际中，我们经常赚了一点，就赶快撤，中间不断地进，不断地及时止盈，结果发现，把一波大行情做的支离破碎，如果老老实实地在里面呆着，赚的远远比这个多，而且更常见的是，如果加上中间的止损，结局是账户还可能是亏损的。我们一次次地看到各种心理鸡汤，“要坚定持有盈利的单子”，“要让利润奔跑”、、、无论多少遍总结教训，我们始终无法克服这个障碍。许多人把这个问题，归结到心态，归结到自己性格急躁，等等。       -----------------------------------------    趋势行情毕竟是不经常发生的，特别是一尘千里的行情是小概率事件，是可遇不可求的，这种行情的时间占比只有10%， 只有在这样的行情下，我们一直持有盈利的单子，账户持续地、稳定地增大，我们持有单子，才会感觉到舒服，每日都能看到利润不断增大，你会不高兴？会不愿意持有单子？可惜，我们经常遇见的行情要不就是震荡，要不就是震荡式上升或下跌，所以你根据趋势信号入了单，行情很可能不会按照你预期的方向顺畅前行，而是呈现反复式、波动式的走势，因此你有了盈利之后，没有止盈，你是很可能面临利润大幅回撤，或者回撤为零，或者利润回吐后再止损的窘境和尴尬，这肯定是经常发生的，而且会连续发生，是大概率的事件。    因此在一段时间内，你好不容易下定决心要做趋势单，坚持持有，吃趋势行情，不轻易下车，但是流畅的趋势行情很少发生，震荡式的行情经常发生，是大概率事件，所以很正常的现象是：一段时间内，你有了盈利之后没撤，结果是不断地回吐，还会连续地止损，盈利不仅没了，还会亏损，连续五六次的止损是正常的，连续六七次的利润回吐也是正常的，一直呈现“竹篮打水一场空”，不仅“空”，账户还一直缩水。    但是连续的几次利润回吐，如果当时你及时止盈，这些利润加起来，也不是一个小数字， 可以抵得上一波中型趋势赚的利润，但结果你不仅利润回吐了，相反还止损了，还亏损了，因为想吃趋势行情， 结果你是不断地利润回头和不断地止损，两者反差较大，本来的盈利+已经出现的亏损， 是一笔不小的数字，一次次被扇脸，会使你感到愤怒，恼怒自己，狠行情，也狠自己，让你开始怀疑你的趋势系统，对行情和对坚定地持有盈利的单子理念，都逐步丧失了信心。   如果你对趋势交易会面临的常见问题认识不清的话，心理没有连续止损或连续利润回吐的思想准备的话， 此时你好不容易建立的趋势世界观，会被摧毁，被颠覆，被推翻， 你要从这几次的经验中总结出教训，那就是“自己的利润没有及时止盈所致”，所以你下次会有意无意地在出现利润的时候，及时止盈，落袋为安，因为你会想“前几次的行情都不顺畅，让我的利润鸡飞蛋打，竹篮打水一场空，还亏了不少，这次的行情也不能保证就顺畅，还是先止盈、落袋为安再说。”   你会有几次都做对了，利润落袋了，行情也确实没有顺畅，你的内心世界便会自我强化，沾沾自喜， 但是无意中，一次大行情来了，你仍会按照及时止盈来处理， 但这次大行情一尘千里，你根本不敢追，因为前期行情震荡或反复波动的思维已经固化在你的内心深处，你害怕这次行情很可能会演绎以前，一旦你入仓，有了盈利不止盈，就很可能“竹篮打水一场空”，行情很可能会往复，所以你会及时止盈。而当你止盈后，行情飞速，你根本不敢追，仍然是担心行情的反复，一直等待调整或反弹后再进，于是大行情就这样错过了。   当然，并不是说“要坚定地持有单子”，也不是说“进行及时止盈就是错误的”，而是你要对自己的操作有一个明确的定位，比如你是准备做波段的，做波段行情，有了利润，及时进行止盈，是正确的，你也可以实现盈利，但你要做好准备丢失行情的准备，有了这个心里准备后，再次遇到这种丢失行情的情况，你也不会自责，也不会轻易放弃自己建立起来的波段交易，而就能够坚持。           同样，如果你是准备做趋势的，做趋势就是希望吃到大一些的利润，三年不开张，开张吃三年，那你就做好“会面临十几次的利润回吐和不断地止损”的情况，这是做趋势必然会面临的问题，这是行情释然，人是无法改变的。当你有了这种心里的准备后，再次遇到多次的利润回吐和止损，你的内心也会坦然面对，你也会坚持地继续持有盈利的单子，也希望以多次的利润回吐，换回一次的大盈利。    当然，话说回来，对于大部分人而言，交易的境界和修养尚未达到，更适合做波段交易，还不适合做趋势交易，因为波段交易的成功率会高，能够经常地吃到甜头和自我奖赏，更符合人性，更能使你坚持下去；而做趋势而言，需要较高的修养，才适合做趋势，趋势真的不是你想做就能做的，因为你是无法忍受十几次的利润回吐和止损的，但坚持下去，能够抓住几波行情，账户的腾飞会很大。总体来讲，趋势赚的利润更大，但人性的惩罚也大，很难坚持；而波段赚的利润相对小一些，但能够经常得到奖赏，符合人性，对于修养不高的人，容易坚持。    当然，你可以针对不同的行情情况，采用不用的策略，例如这波行情，你用波段交易，那波行情，你采用趋势，可以是可以的，只是要求非常高，恐怕你也很难做到，这并非本篇探讨的问题。

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(2017-05-12 16:50:22)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手         微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------- 一、涨幅前 30 牛股：集中于热门主题，股权转让囊括 1/3        2016.03.12---2017.03.12 期间，沪深股市中涨幅前 30 的牛股分别为:          顺丰控股(481.96%，顺丰借壳鼎泰新材上市)、四川双马(303.85%，实际控制人变更)、云意电气(300.07%，每 10 股派发现金股利 1 元，同时以资本公积金向每 10 股转增 28 股)、三江购物(277.31%，阿里巴巴集团子公司杭州阿里巴巴泽泰信息购入三江购物 32%的股份。)、         煌上煌(264.22%， 2016 半年报中，每 10 股送红股 5 股，每 10 股派发股利，资本公积金每 10 股转增 25 股)、元力股份(259.73%)、神雾节能(249%，2016 年纸业掀起数次涨价浪潮)、顾地科技(239.53%，国内 PVC 价格刷新 5 年新高）、        天润数娱(221.62%，拟以资本公积金每 10 股转增 30 股)、 *ST 黑豹(205.16%，沈飞作价 73 亿元整体注入*ST 黑豹)、华友钴业(201.61%，国际钴价暴涨；钴在锂电池中主要用于 3C 电池以及动力电池(三元)正极，受益锂电池概念)、银鸽投资(200.5%，纸业掀起数次涨价浪潮)、大连电瓷(199.28%)、 *ST 沧大(183.02%)、        中际装备(177.65%，中际装备 28 亿元收购苏州旭创 进军光通信领域)、金马股份(172.11%)、宏磊股份(167.7%)、英力特(166.34%，英力特实际控制人由宁夏天元锰业有限公司变更为国资委（国电电力)、宝塔实业(162.66%)、三聚环保(160.96%，雾霾概念股龙头)、韵达股份(154.18%)、上海凤凰(151.34%，共享单车概念火爆)、当升科技(149.05%)、       中电广通(146.02%)、水井坊(141.94%)、科恒股份(141.89%，科恒股份拟 4.5 亿元并购浩能科技剩余 90%股权；)、湖南天雁(141.19%)、万福生科(140.79%)、西仪股份(140.02%，受益国企改革、军工等概)及泸天化(139.93%)。          股权转让囊括 1/3 以上“涨幅前 30 牛股”： 就股价上涨原因而言，“涨幅前 30 牛股”可分为：股权转让（含借壳上市、 12 家）、国企改革（含资产注入、 4 家）、高送转（4 家）、重大资产重组（含现金收购资产、 3 家）、涨价（3 家）、其他热门概念股（锂电池、新零售、环保）。总体而言，前 30 牛股分布较为集中，股权转让囊括 1/3 以上“涨幅前 30 牛股”。       国企改革： 国企改革涉及的上市标的众多，在存量资金博弈的振荡市中，很难出现全面大幅上扬的情形。涨幅较大的国改标的，均涉及了其他热门概念（军工、共享单车、借壳上市）等，并从众多国改标的脱颖而出，成为市场关注焦点，汇聚资金流入，推动股价上扬。      高送转：高送转龙头一般具有“次新股、流通市值小、前期未曾高送转、良好业绩支撑、机构及股东有提升股价动机”等特征。    重大资产重组：当“收购标的的净资产、总资产、营收、净利润”的比例占“上市公司原来净资产、总资产、营收、净利润”的比例越高时，“业绩改善预期及股价上扬”将更为强烈。   涨价： 在 2016 年通胀压力背景下，诸多行业掀起涨价潮，但涨价标的涨幅进入前 30 的标的仅 3 家。股价表现优异的涨价股一般具有“价格涨幅大、涨价持续性强、稀缺性强、业绩弹性大（毛利率高） ”等特点。      业绩差的热门概念股的股价弹性更大：从 2016.3.12市盈率来看，仅1家标的分布在 0-50X 的正常市盈率区间。当困境中标的，积极寻求出业绩改善出路（如股权转让、国企改革、重组）等，这类困境中标的，更易成为热门概念中的龙头标的。 因此，业绩差的热门概念股的股价弹性更大。我们将“ 2016 年前三季度净利润同比增速超过 30%”定义为有业绩支撑，涨幅前 30 的牛股中，高达 73.33%的股票并无业绩支撑，涨势强劲的大牛股并非价值型股票。    “机构潜伏的小盘股”更受青睐： 市值分布而言， 2016.3.12 日，“涨幅前 30 的大牛股”有 27 家总市值低于 50 亿，并有 27 家标的的流通市值低于 30 亿。流通盘较小时，较少的资金可明显拉高股价，存量资金博弈下，短期投资者更青睐于小盘股。此外，统计了 2016.3.12 日“涨幅前 30 的大牛股的机构持股比例”，“机构持股比例占比在 50%以上”的标的高达 12 家。考虑到“前 30 牛股”大多为“股权转让、国改、高送转”热门概念股。机构在事先潜伏在概念股后，在标的释放利好时，机构资金实力雄厚，存在强烈的提升动机。   二、涨幅 80%牛股：回归业绩，更侧重“涨价、业绩支撑”       “涨幅前 31-163 家标的”更侧重“涨价、业绩支撑”等基本面改善因素： 统计了 “ 2016.3.12 至 2017.3.12 期间涨幅在 80%以上的标的”，共有 163 家，在剔除“涨幅前 30 的标的”后，剩余 133 家标的。从上涨原因分布来看，“涨幅在 80%的标的”分别为：涨 价(26 家)、纯业绩支撑(20 家)、重大资产重组(18 家)、股权转让(15 家)、基建(11 家)、高 送转(9 家)、国企改革(8 家)、 PPP 概念(8 家)、锂电池概念(5 家)、举牌(3 家)及其他(10 家)。 对比“涨幅前 30 名的大牛股而言”，“涨价、纯业绩支撑”的标的数量大为增加，“涨幅前 31-163 家标的”更侧重基本面改善因素，而“涨幅前 30 的标的”更偏向“股权转让、高 送转、国改”等热门概念。           高送转及国企改革： 相比涨价标的而言，“高送转、国企改革”的受益标的更多。但“涨幅 80%以上的 133 家标的”中，高送转标的仅占 9 家、国企改革标的仅占 8 家，由“概念炒作”向“业绩及价值”回归的趋势较为明显。   “涨幅 80%以上的 133 家标的”核心逻辑为“涨价及业绩支撑”：“涨幅 80%以上的 133 家标的”中，高达 48 家的市盈率在 0-50X 正常市盈率范围，而“涨幅前 30 的大牛股”中仅 1 家处于该范围，“涨幅 80%以上标的”盈利能力良好。此外，“涨幅 80%以上”存在业绩支撑（2016 年前三季度净利润增长≥30%）的标的占比高达 53.38%，大幅高于“涨幅前 30 的大牛股的 26.67%占比”。     股价上扬前夕，“涨幅 80%以上的标的”的机构持股比例较高： 在股价上扬前夕（2016.3.31），机构持股比例集中分布在“＞30%的区间”（占比高达 56.39%），牛股标的存在较多机构潜伏。相对一般投资者而言，机构在“选股则时”方面具有较强“信息、资金、研究”优势，“机构密集分布的标的”的股价上扬动力更大；在股价上扬后期（2016.12.31），机构持股比例集中分布于 0-10%区间（其中 20 家标的的机构持股比例为 0%），机构大幅清空其持股仓位，锁定获利，也反映出“涨价作为股价上扬驱动力”的可持续性弱。     “总市值及流通市值”均小的标的股价上扬潜力更大： 就总市值分布而言，“涨幅 80%以 上的 133 家标的”中，总市值小于 100 亿的标的占比高达 83.46%，绝大多数为小市值标的。  就流通市值分布而言，“涨幅80%以上的 133 家标的”中，流通市值小于 30 亿的标的占比高达 70%。 三、涨幅 30%-80%牛股：“业绩支撑及涨价”驱动，大盘股占比有所增加      “涨幅在 30%-80%的标的”的核心上涨逻辑亦为“业绩支撑及涨价”： 统计了“2016.03.12 至 2017.03.12 期间，股价涨幅在 30%-80%的沪深 A 股标的”，共有 855 家。按照上涨原因分布，数量居前的分别为：纯业绩支撑(215 家)、涨价(165 家)、重大资产重组(75 家)、股权转让(72 家)、基建(70 家)、国企改革(66 家)、高送转(50 家)、新能源汽车(21 家)、 PPP 概念(19 家)、工业 4.0(10 家)、新零售概念(9 家)、 OLED 概念(8 家)、次新股标的(7 家)、石墨烯概念(6 家)及 ST 摘帽(5 家)。“纯业绩支撑及涨价”的标的众多，“涨幅在 30%-80%的标的”的核心上涨逻辑亦为“业绩支撑及涨价”，而非概念炒作。        业绩改善为“涨幅在 30%-80%的标的”股价上扬主要原因： “涨幅在 30%-80%的 855 家 标的”中，市盈率在 0-50X 正常区间有 352 家（占比高达 41.17%），市盈率在“＜0 或＞100X”区间的标的较少， EPS 很少出现“负或者极小值”情形，盈利能力较为稳健。 855家标的中，高达 44.09%的标的存在较强业绩支撑（2016 年前三季度净利润同比增长≥。30%）， 盈利能力改善为股价上扬的主要原因。      “涨幅 30-80%牛股”仍集中在中小盘股，但大盘股占比有所增加： 就总市值分布而言，“涨幅 30-80%的 855 家标的”中，总市值小于 100 亿的标的占比高达 79.06%，绝大多数。仍为小市值标的。 四、总结：        “涨幅前 30 牛股”主要集中在热门概念，其中股权转让囊括 1/3 以上“涨幅前 30 牛股”，且“业绩差、机构潜伏”的小盘热门概念股更受青睐； 2） 排除“涨幅前 30 牛股”后，“涨幅 30%以上标的”则更侧重“涨价、业绩支撑”等基本面改善因素。大部分都是小市值股票，总市值小于100亿，流通市值小于30亿的。

5月份“一带一路”高峰论坛下的相关股票

(2017-05-02 16:58:04)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手        微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------  5月14-15日，北京即将举办“一带一路”国际合作高峰论坛,此次论坛是中国继北京APEC、杭州G20之后举办的又一次重要的国际盛会、主场外交。 一、“一带一路”的提出和推进   2013年9月和10月，书记出访中亚和东南亚国家期间，首次提出“一带一路”战略（即“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”）。2013年11月，十八届三中全会《决定》提出，推进“一带一路”建设，形成全方位开放新格局，标志着“一带一路”战略正式提出。2013年12月，书记在中央经济工作会议上提出，推进“丝绸之路经济带”建设，建设“21世纪海上丝绸之路”，标志着“一带一路”首次成为国家经济工作的重要任务之一。     图：“一带一路”政策历程 二、“一带一路”获得联合国的认可    2016年11月，联合国大会一致通过决议，呼吁各国推进“一带一路”倡议，肯定“一带一路”对加强区域经济合作、维护地区稳定发展的作用，并将其写入联合国大会决议，标志着“一带一路”开始迈向国际舞台，上升到时代国际关系的重要手段。2017年3月，联合国安理会通过第2344号决议，首次载入“构建人类命运共同体”理念，呼吁通过“一带一路”建设等加强区域经济合作。“一带一路”已然成为联合国实现2030年可持续发展目标的重要平台。                        图：“一带一路” 在国际地位上的不断提升 三、“一带一路”高峰论坛的高规格    5月14-15日，北京即将举办“一带一路”国际合作高峰论坛，这是我国首次以“一带一路”战略为主题举办的最高规格、大规模国际论坛。   从本次论坛参与国家来看，并不限于“一带一路”沿线，与会代表总人数将达1200多人，涵盖约110个国家，既有亚洲、欧亚、欧洲地区，也有北美、拉美、非洲地区。国家领导人方面，俄罗斯、意大利、巴基斯坦等28国元首及政府首脑确认出席；国际组织方面，包括联合国秘书长古特雷斯、世界银行行长金墉、国际货币基金组织总裁拉加德等61个国际组织的89名负责人、代表。          图：“一带一路”高峰论坛流程明细   四、回顾2014年的“一带一路”概念股涨幅    当时正好是牛市环境，2014年11月8日书记在APEC峰会上宣布成立丝路基金， 一带一路主题龙头股中国铁建自14年11月10日至12月30日累计上涨124.2%， 其中7个交易日涨停，至今上涨101.7%，期间最大累计涨幅289.8%（2015/04/28 ）。龙头股中国交建自14年11月10日至12月19日累计上涨105.0%，其中6个交易日涨停，至今上涨174.8%，期间最大累计涨幅234.8%（2015/06/12 ）。      五、“一带一路”带来的主题投资机会   关注“一带一路”的产业及区域辐射方向，主推设施互通（国际工程承包、大基建、能源、通信等）、贸易互通（高铁、集装箱及油气装备等）及区域主线（新疆、陕西、福建）。随着“一带一路”国际合作向深度及广度延伸，可以重点关注未来能够在全球竞争中具备比较优势、抵御风险能力更强的细分领域的受益上市公司，主要包括以国际综合工程为代表的大基建龙头、以高铁和核电为代表的高端装备龙头等： 1、关注订单结构改善的国际综合工程龙头，如葛洲坝、中国电建、中国建筑、中国铁建等，我国建筑企业在“一带一路”沿线国家新签订单快速增长，推动业绩快速增长。2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同8158份，新签合同额1260亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.6%，同比增长36%，完成营业额759.7亿美元，占同期总额的47.7%，同比增长9.7%。 2、关注高铁和核电为代表的高端装备制造业“出海”机会，从国际优势产能转移出发，装备类龙头将持续受益于“一带一路”战略推进，以高铁、通信、电力设备为代表的中国高端制造业将成为未来中国企业走出去的中坚力量，为实现“一带一路”沿线国家的互联互通发挥重要作用。伴随着我国制造业水平的不断提升，以运输设备、通信和电力设备等为代表的高端制造业已经达到国际领先水平。其中高铁和核电凭借其世界领先的技术标准、低廉的造价和高效的建设速度，已经成为“中国制造”走向世界的两张名片。通过横贯欧亚的铁路网络的建设，将有助于提升道路通达水平、实现国际运输便利化目标的实现。中铁总的官方资料表明，2016年印尼雅万高铁、中老铁路、巴基斯坦拉合尔橙线轻轨工程进展顺利，匈塞铁路、中泰铁路等合作项目取得新进展。伴随着我国通信技术的迅速提升，通信设备有望与高铁和核电共同成为中国的“国家名片”，为提升中国制造业形象，推动中国企业“走出去”发挥重要作用。 六、“一带一路”相关的概念股票

“五一”送给子女的写作日记

(2017-04-28 17:10:59)
; 分类：生活杂谈
作者----微博：期货操作手          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------     “五一”期间到来了，2017年快过了一半了，春天绿叶飘飘、草木嘤嘤、花朵盛开，北京的天空也是无比灿烂，终于好久没雾霾了。孩子们也都慢慢长大了，写下了日记，希望能纪念当前美好的日子，孩子的妈妈也比较懒，不爱写日记，我也是没有写日记的习惯，过去几十年太多美好的生活都忘却了。以后督促自己多写日记，正取能写一本，在将来子女结婚时作为他们的礼物。     祝大家五一旅途愉快，看不到人头，只看到风景。 ------------------------------------------------------------------------      一：送给儿子的日记       聪聪，今早你又哭着说不在幼儿园睡觉，这个问题真的超出了爸爸的预料。没想到你在幼儿园碰到的问题竟然是睡觉的问题。         出门之前你就说没睡醒没睡醒，赖在床上不下来，后来让爸爸再抱一分钟。      等我们下到大门那里，你有哭着喊着不往前走。扯着爸爸去广场的方向走。爸爸也心里很难受，看你伤心的样子，无助的表情，爸爸知道这真的对你是个挑战，所以爸爸不想一直扯着你往前走。       爸爸拉着你坐在玉兰花旁边的凳子上，你停止了哭泣。可是我们不能一直这样坐着啊，爸爸要做交易，你要上学去，这是我们的生活。还有别的选择吗？其实爸爸也很想让你不上学，带着你和妹妹玩，可是爸爸离不开交易，交易就是我的生命，你也要学会慢慢长大哦。       等到爸爸抱着你要去学校的时候，你又无助地哭了，那么伤心，让爸爸也觉得很无力，哎，路过我们的爷爷奶奶也笑着对你说，不在幼儿园睡觉，可是你很清楚，等别的小朋友睡觉的时候你还是会睡的，所以你一直哭着。        到了学校门口，你哭得更凶了，爸爸把你放在一楼，想等你缓和一下再上去，终于你小便了一下就好多了，虽然哭着和爸爸上楼可是没那么伤心了。       你马上入园一个月了，除了第一天入校时哭得比较凶，抓了自己的耳朵，第二天第三天就是爸爸走的时候哭了两声，第一周的最后两天，你甚至还骑着自己的自行车高兴地去上学。      你的表现是很棒的，每天都有学校的事情和家人分享，什么今天在学校吃意大利面了，今天在学校没有看到童童了，今天老师和你们一起玩抓鱼游戏了，你是很好奇和开心的，还哼着跳着“四只小老鼠，正在荡秋千，好像鳄鱼被水淹……”         咱们上周去海南，你很喜欢大海，总想在那里游泳，总想玩沙子，拽都拽不回来，看着你的背影真的觉得你长大了，不再怕水也不怕沙子了。对了，你还在海南结识了一个可爱的小妹妹，你俩互相打招呼的样子太可爱，你给人家招手，小女孩开始在你身边转圈圈，最后终于手牵手了，太可爱了，你们在大厅里疯跑，你是需要小伙伴了，和小伙伴玩的时候，和我们在一起的开心是不一样的，所以你现在去上幼儿园也正合适，可以和小伙伴在一起啊。       回来坐飞机的时候，你还认识了一个小男孩，你俩说话，比划，开心地玩着，最后上机的时候还知道互相道别。        所以很多事情，爸爸不想催你，也不想责怪你，因为你还小，你的这个阶段很快就会过去，这段会成为我们的美好回忆，为啥要让你有那么大压力呢？      聪聪你和妹妹的照片也刚刚寄到了，爸爸放到桌子上看着你们，真的很幸福！ 二、送给女儿的日记       晨晨，你已经九个月了，好快啊！      因为身边有聪聪哥哥，所以你的成长特别快，爸爸有点不经意间你都这么大了。     你是一个懂事安静的女孩子，当聪聪哥哥哭泣的时候，你就那么睁着眼睛看着，也不闹，爸爸真的觉得你好乖乖。      你七八个月的时候，都知道看着爸爸要抱抱，爸爸回来的时候，你哇地一声哭了，爸爸好激动，你开始知道爸爸和你的特别关系，你开始知道粘爸爸了。现在你更是一听到门响就开始哼哼哭了，等爸爸钻进洗手间洗手的时候，你已经在客厅哇哇大哭了，等到爸爸抱到你时总是眼泪汪汪。       都说老二的情商是高的，你也知道分出我们大人和聪聪的区别，聪聪哥哥老抢你手里的玩具，结果你刚开始是会哭得，后来就无感了，现在他再抢你手里的东西，只要不是吃的，你一般都不会哭了。不过大人如果抢到你手里不能吃的东西，你就会马上哇哇大哭，你知道大人会妥协的，你真是聪明的小人儿哦。      咱们去海边的几天，你穿上了聪聪哥哥小时候的海军服和格子衣服，都很好看。你表现也很不错，没有便秘没有拉肚子，睡觉，在海边的上午也能甜甜地睡觉，等爸爸买到水果盘的时候，你会抓着木瓜或者芒果还要菠萝开心地吃吃着，真是美好的日子啊，吹着海风，听着涛声，那里也有我们的家，我们以后也能经常在那里享受生活。        最让爸爸记忆深刻的是，20天前，你八个月多点时第一次带你上美吉姆的欢动课，你是那么开心，那一个小时是属于我和你的，和其他爸爸爸爸带着他们的第一个宝宝一样，我们一起听音乐，随着节奏律动，你在爸爸的腿上上上下下，然后荡秋千，你是那么爱笑，旁边的两个宝宝爸爸都被你逗乐了，说你怎么那么爱笑，大家围城一圈时，你就和大家摆手打招呼，开心地笑。等到运动时你又和老师笑，老师也很喜欢你，带着你做站立和翻动。荡秋千时你是最开心的吧，咯咯地笑。看来以后爸爸得抽空多带你去上课，让争取多一点专属于你的时间。       当然，你和哥哥在一起的时候也是很开心的，你会抓哥哥的头，看着哥哥蹦跳你也会笑，哥哥跑向我们时，你会激动地躲进爸爸的怀里，这时的你好开心啊，这也是老二的福利，从小有个小孩陪你玩，这时老大不具备的哦。      晨晨，还要一件事件需要你自己努力的，你要学会爬哈，虽然哥哥也学会的比较晚，九个多月的时候学会了，但还是爬了几个月才走的。爸爸希望你也能在十个月前学会爬哦。当然爸爸要督促自己多多教你。你现在习惯性地老是拿个东西低头在那里玩，太乖了，你要学会争取多一点的玩耍的空间哦，这对你的智力和体力都很有帮助。                                                                                              2017.3.29

一个普通人的十年交易经历和交易总结

(2017-04-21 15:31:17)
; 分类：交易感悟
作者：pekulin  ----------------------------------------------------------------------- 前记：第十三期，很多人写了自己的毕业总结，写的都比较精彩，该作者不仅写了自己的一些感悟，也写了自己的经历，这些经历，感觉有一些价值，可供人借鉴。经过作者允许，就将这篇文章，和大家分享。 ------------------------------------------------------------------------         看到大家写的毕业总结都非常具有启发性，一开始我都不知道我能有什么好写的，因为很多蛋黄的理念和技术操作已经有同学归纳得很好了，但是蛋黄派课程作为自己人生中非常重要的一段经历，思前想后还是应该要记录下来并与大家分享，或许若干年后再回过头来看，还能与大家能够一起回忆这份甘甜。       我从小是在单亲家庭里长大的，因为家庭原因，从小很多事情就要自己去思考和处理，所以就养成了比较独立的个性，但交易的世界里我却不那么独立。2005年大学毕业后就进了桂林三金(卖西瓜霜那家公司)跑销售，我一直觉得我是金牛座的，比较适合干点金融的事情，因为踢球和领导关系好，就分配我去上海跑业务。初次接触交易是在2006年，那时赶上牛市初期，我和同事就一起买基金开始还赚了几万块钱，后来赶紧去开了个股票账户，什么也不懂就是一通乱买，当时有只叫江南重工（现在叫中船科技）的股票，16买的，没多久涨到48了，这种幻觉让我觉得钱太好赚了，记得当时时常听闻有人要把房子卖了去炒股，07年最火爆的时候在上海能碰到边骑自行车边讨论股票，后面就赶上中石油上市，打着当时亚洲最赚钱公司的旗号，让很多散户都相信不买不行，我还清楚的记得市场部的同事说，他们经理前几天追中国神华还赚了不少，更碰巧的是在中石油正式交易的前一晚，同宿舍的人看一个叫沙龟农的博客上面写到“买了中石化，走遍天下都不怕，买了中石油，走遍天下都不愁”，果然，傻逼的我第二天一开盘就全仓买入，价格也刚好是48.62的最高价，当天就把我亏懵了，心里那个难熬简直无法表述，后面跌到32的时候实在受不了了就砍了，第一次体会到了市场的凶险。                                                    图：中国石油，2007.11-2018.1        07年底因为工作原因调入北京，我的主管经理炒股很多年，也是天天在研究，我觉得这简直太好了，记得当时经理让我们买一只叫锦化氯碱（现在叫方大化工）的股票，说大家准备开大奔回家吧，而且晚上还专门给办事处的人开了会说这只股票，但更有意思的是，大家买入后非但没有上涨，反而下跌，赶上08年的大跌，当天我有个同事让我陪他上楼待一会，后来经理叫大家赶紧把股票砍了，我简直懵了，为什么天天研究股票的人，有这么大把握还是要亏?股市下跌国家难道不管管啊？一系列的问题在困扰着我，逐渐让我觉得这个市场不好玩，后面行情的下跌基金缩水也很厉害，在3800点的时候我就全部清仓了。回过头来看，当时也不知道怎么学习股票，连从哪里开始都不知道，加上看到主管经理炒股的经历，自己完全是心灰意冷就彻底离开这个市场了。                                    图：方大化工，2007.9--2008.10        历史总是很有意思，2014年底股市火起来的时候，我很坚决的认定这肯定是骗人的，后面受到身边朋友的情绪感染，终于在15年的5月份开始买基金，专门挑股市大跌的时候买，运气挺好，2天赚了2万，当时和上交所的朋友吃饭，说国家的目的还没有实现，上证起码要上6000点，后面的股灾又让我傻了眼，就在此时和小学同学聊起了股票，这么多年大家从来没有交流过，我知道08年他亏的本金远大于我，后来才知道经过这些年坚持努力的学习和操作，他已经能够实现稳定盈利，这才让我恍然大悟，原来交易是有密码的!也就是在15年的8月，自己决定从零开始，就跑到西单去买了很多书开始每天学习，这时小学同学也带着我开始买股票，一年多的操作我发现有个很大的问题，就是节奏把握得特别不好，如老师所说的其实就是基本功差，所以根本不知道该什么时候做什么动作，而这期间我小学同学一直在赚钱，牛的时候一只股票买240万，吃四个涨停，但让他说他的交易体系，他自己也说不出什么很系统的来，只说他能够看到压力和支撑位；同时，我也发现自己学习的什么K线、均线、量能、形态、指标之类的，有效性大部分是非常随机的，自己也很困惑，中间也去参加一些讲座，希望能找到传说中引路人，现在看来都是典型的散户思维，有病乱投医，讲座听得热闹，回来该什么不会还不会；        大概是在去年6月，小学同学就说要起牛市，我就想做了再说，结果9月真起行情了，后面做出一些利润，回调的时候我同学还说眼光要放长点，结果我就再一次从盈利做到亏损，让我的信心非常受打击（如果我早上十二期，利润肯定就保住了），就在这时蛋黄派十三期开班了，我果断报名，其实市场上非常多的学习班，都是什么几万的样子学几天就完事，也因此最开始参加蛋黄派有些疑惑，不也是讲K线、形态、量能么，老师讲的有哪些是我们在外面学不到的呢?但从第一堂课开始我的三观就被彻底更改了，这时候才发现，自己一直以来所学习的东西，都是在交易之门外面瞎晃!       在这四个月的学习期间，自己也边学边练有一些操作，我发现很多蛋黄派的理论在市场中都得到完美的体现，期间有赚有亏，但我知道自己赚在哪里亏在哪里，而且不会再像以前一样傻傻的把操作的方向寄希望于别人，虽然自己离熟练运用蛋黄理论面对各种交易环境还有很长的路要走，但欣慰的是我找到了方向，找到了真正的交易之门，这对于一名希望在交易上取得一点成绩的人来说是至关重要的。最后，以下是我的一些交易感悟： 1、不光是课件，还有日内教学、老师的博客文章，都要结合自己的操作反复研究和体会，市场上所遇到的无论是技术方面的还是心态纪律方面的，蛋黄派的体系中都能够有答案，老师20年交易的经验不知道过了多少坑，所写出来的东西都是精华中的精华，对于一些没有形成交易系统的同学更应该深入研究； 2、理念为先、技术第二：我们中的大部分人在操作中更多都是运用技术分析，如果没有正确的理念指导，而盲目的陷入单纯的技术中，有可能会迷失方向，尤其是在股市中经常面对同技术不同命的情况； 3、做最好的自己：上周各位老师兄的分享都非常精彩，个人认为有一个共同点就是他们都有自己在蛋黄理论基础上，所衍生出来的交易系统及操作风格，而这一点是他们在市场上能够实现持续盈利的根本，我的一点感受，每个人生来就对有的事情擅长，而对有的事情稍显迟钝，别人好的未必适合你，最了解自己的人只能是自己，个人的性格、成长经历、周边环境等等都锻造了独一无二的自己，因此只有学习别人所长、借鉴别人的经验并逐渐形成适合自己的的系统和风格，才能够在这个残酷的市场上取得一点成绩；        也祝愿蛋黄派大家庭日益壮大：海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌！                                                                                           2017年4月20日 -------------------------------------------------------------------- 第十四期蛋黄派操盘手培训：本周六开课，有兴趣可以加QQ号：462865719       http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wxdy.html       周六第一堂，蛋黄派的趋势交易系统。如何判断趋势？入仓信号是什么？加减仓的信号是什么？止损止盈的信号是什么？什么样的信号成功率很高，值得做？什么样的信号不值得做？该趋势系统的特征：回撤低，能够有效抓住趋势行情。有效性是核心。     应该不会辜负每一个人。

揭秘：做交易，到底需要不需要预测？

(2017-04-20 15:57:20)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货操作手          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------       这是2016年10月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 -----------------------------------------------------------------------       几十年来，市场中不断有人争论，到底交易需要不需要预测，有的说需要预测，不预测怎么知道下一步如何做交易，有的人说不需要做预测，跟随行情走就行。一直争论不休，各有其见，一直没有定案。        之所以争论不休，是因为交易者受到自身的知识局限，没有抓到问题的要害和所处环境，今日我就来给大家解析一下，希望大家能找好自己的定位。 ---------------------------------------------------------------------   一、纯碎的技术交易者，到底需要不需要预测？           如果交易者是指纯粹的技术交易者，不带有任何的基本面分析，仅仅根据盘面上的信号去交易，则对这种交易者来说，不需要预测，不必预测，而且一旦预测，交易就会出现问题。因为技术分析是滞后的，不具有前瞻性，所以才经常讲“跟随系统”，而不是预测信号，不能预测未来，所以此时，作为一个交易者，你的所谓预测，其实就是没有数据事实和没有逻辑的主观猜测，带有很强烈的主观色彩和主观情绪，而这种猜测很容易受到盘面上的价格波动而影响，被行情牵着鼻子走，例如，价格还没突破，但盘中的上冲比较大，此时，你的情绪很容易受到影响，从而去猜测“行情很可能要上涨，要突破”，于是你去选择进多，结果事后来看，行情压根就没有出现突破，盘中的上冲只是正常的毛刺和走势，导致你不断止损。                  在现实交易中，如果你单纯根据技术去交易，一旦加入预测成分，所带来的经常性的交易窘境：会出现盲目猜顶或猜底，涨势中，认为行情要见顶，于是去做空，或者，价格达到前面波峰，遇阻，向下调整，你猜测行情要出现双头，于是去做空，等等，结果行情迅速上涨，导致你逆势抄底、频繁止损；行情上涨的挺好的，但是你猜测行情可能要进行调整，结果提前止盈，导致错失了后面的行情；当出现了看多信号，你猜测这次信号可能是洗单、陷阱，不入场，结果大行情出来，你后悔莫及、、、、、等等，太多了，在单纯技术范围内的交易，你一旦有猜测成分，将带有强烈的主观色彩和情绪，人性弱点就会暴漏无疑，就如同在一个没有法律和道德的社会中，会充满抢劫杀人，社会秩序混乱，没有规则的约束下，你会精神抓狂、疯癫，很容易导致你情绪化、冲动化的交易，追涨杀跌、抄底摸高、、、各种交易大忌。               所以对于纯粹的技术交易者，所做的所谓预测，本质上是主观猜测，根据猜测做单，人性弱点就像被放出牢笼的狮子一样，肆意妄为，自然会陷入万劫不复之地，所以纯粹的技术派，不用预测。 二、那么做交易，到底能不能预测呢？               如果你有一个有效的预测工具，能够预测未来，当然就可以去做预测，例如，基本面具有前瞻性，能够用来判断未来，你懂或擅长基本面，自然可以用预测，来参与交易。在期货中，基本面包括库存、成本、供需、产能等；股市中，基本面包括公司业绩增长、市场空间、管理团队、新产品等。当商品的供需紧张，供不应求，自然就容易预测到价格是要上涨的，未来方向就是涨势，你只做多，这就是用预测来参与交易；上市公司的产品供不应求，市场很受欢迎，自然就容易预测到公司的业绩非常好，预测股票将会不断上涨的，所以当然会做多这只股票，这也是用预测来参与交易。现实中常见的基金、保险、私募，大多是基本面派，即使结合了技术分析，但仍然以基本面为主，自然必是用预测来进行交易的。               我们所敬仰的投资大师--李费摩尔，大部分人都认为他是纯粹的技术派，其实是错误的，他的几次经典战役，都是阅读大量报纸，扑捉有用信息，然后深入调研，找到最有潜力的钢铁股和供需严重的棉花等等，根据基本面来预测钢铁股要大涨，或者棉花要有大行情，然后度假回来，参与交易，一战成名，东山再起。只是他的入参点结合了技术分析，但也是用预测来参与交易的。      所以综上来讲，对于纯粹的技术分析者而言，不需要预测，因为他的预测本质上是主观猜测，一旦预测就容易陷入主观化、情绪化的交易窘境，简单根据系统的信号进行被动式交易，才能把人性弱点锁在牢笼中，不预测就是最好的。但如果有基本面的研究工具，自己也深懂基本面，则此时当然可以预测，会大幅提高你的交易质量，抓到大行情，当然你也可以结合技术分析，这就不是本章所探讨的内容了。只是大部分人不懂基本面，或者把基本面当成了消息面，所以对于大部分人而言，都适合做纯粹的技术派，就不需要预测。 --------------------------------------------------------------------------

揭秘：要严格止损，首先应该解决什么问题？

(2017-04-18 15:57:05)
; 分类：交易感悟
作者—新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------       这是2017年2月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 -------------------------------------------------------------------- 大家的交易困惑：              对于交易时间稍长点的人，都会知道应止损的重要性，甚至已经把止损当成了交易的首要因素，天天告诉自己要止损，不断发誓，不止损一次就会扇自己的脸、打嘴巴，甚至要砍手、、、无论你如何发誓，实际中，止损执行起来依然较差。大部分人把止损的不坚决，归结到自己的心态，说自己的心态有问题，纪律不严明，想从心态的层面上去解决，读什么佛金、金刚经、、 --------------------------------------------------------------------         对于大部分人而言，不执行止损的首要原因是不知道止损如何设置，止损点位存在模糊的区域，所以当行情向自己入单相反的方向运行时，此时自己就会发蒙，不知道该如何处理，不知所措。             对于入市时间不长的新手们而言，没有止损的概念，当然不会知道如何止损，相反，经常出现的情况是不断地平摊成本，例如 上涨中入了多，行情下跌，跌一点，就会继续买，再跌，再继续买，以不断降低自己的成本，甚至是越跌，买的越多，以使成本能够迅速降下来。等到没钱买了，或者被套得越来越多，亏损太大了，此时尾大不掉、大而不能倒，已经很难下手去止损了，很容易就当成了鸵鸟，“不管了” ，“随便你跌，不鸟了”、、、行情才不会顾及你的感受，继续走，你就爆仓了。        而对于交易时间稍长点的人，都会知道应止损的重要性，甚至已经把止损当成了交易的首要因素，天天告诉自己要止损，不断发誓，不止损一次就会扇自己的脸、打嘴巴，甚至要砍手、、、无论你如何发誓，实际中，止损执行起来依然较差。为什么呢？              当然原因有多个，其中首要原因是不知道该如何设置有效的止损，或者，止损点位是模糊的区域，止损方法和止损点位是不清晰、不明确的，所以当价格朝不利的方向运行时，例如进了多单，但价格下跌，越跌越多，自己是知道要止损的，脑袋很清楚、很理智，但是到底在哪个点位进行止损更合适呢？对于他们来讲，止损点位是一个区域，而非一个清晰的点，例如某个股票的当前价格是24元，那么该股票的止损点位是多少呢?他们可能会认为是21-22，甚至20-23，都属于一个止损的区域，在这个区域内部，任何的一个点都可以作为止损点位，例如21.9、21.8、21.4、、、、因为有多个能作为止损的点位，但不知道哪一个是最好的 ，所以当价格下跌，例如到达认为的第一个止损点位21.9时，在人都不愿意接受损失的本性情况下，此时，自己就会想“再等等，下面还有第二个止损点位21.8，说不定行情很快就回去了”，当价格再次达到第二个止损点位21.8时，自己又会想到，“再等等看吧，下面还有第三个止损点位21.7，这个点位说不定很准，能抗住”、、、一步一步就被拖了下去 ，此时到了止损点位的区域20，回头看看，当时如果能在第一个止损点位21.9上执行止损， 自己就会少损失10%，此时自己就很后悔、懊恼，那么这个时候，他想到的很可能不是去止损，而是希望等到行情反弹，反弹到上面的止损点位，甚至希望等到反弹到第一个止损点位21.9时，再执行止损，以弥补自己一拖再拖、导致止损大的过错，能让自己心安理得一些。         那么在这个时候，有两种情况：第一种情况，如果行情真的反弹了，向上反弹了，他是想等行情反弹后止损，但是由于行情反弹幅度的不确定性，谁都不知道行情会反弹到哪里，所以他并没有一个“行情到某个点就要撤”的清晰目标位，由于目标的不明确、模糊，伴随着行情的上涨，此时带给他的是高兴、重新燃起的憧憬，伴随着行情的上涨，他对行情的信心大增，无意中认为行情调整结束、要步入上涨了，所以这个时候，他已经将此前“等行情上涨后再止损”的想法抛之脑后，而是憧憬着行情的继续上涨，假如行情真的上涨到21.9，他也不会止损，结果很不幸，行情上涨后又迅速下跌，那么此时他又开始后悔，后悔自己为何没趁前期上涨后离场，又希望行情能够再次给他一次反弹离场的机会，进而周而复始、步入死循环、、、一拖再拖，越拖浮亏越大；第二种情况，行情没有反弹，或反弹很弱，迅速下跌，跌破了所谓的止损下限20，其实20只是我们的一个假设区间下限，而对于他来讲，20也是一个模糊的区域，19.5-20.5都属于20的模糊范畴，所以当跌破20后，他仍然会认为还有19.5，可以再等等，进而周而复始、步步循环，直到浮亏越来越大，自己的损失太大了，大而不能倒，此时就不再愿意止损了。        当然了，除了点位上的模糊不清晰外，还有止损方法的不清晰，例如，到底是以点位止损，还是以资金额作为止损，一旦存在不清晰，就会使自己在面对止损的时候，变得犹豫不决，就容易产生拖的心里，例如，当价格达到了自己认为的止损点位时，在人总不愿意接受亏损的情况下，自己就会给自己找一些先不止损的理由，例如，损失还没到账户的3%，价格还没到资金止损，想到，“要不先等等，用资金止损？”，等等。这些都是因为止损的不清晰、不明确所致，在不清晰的时候，自己在面临手动止损时，就会犹豫不决，就会不断寻找先不执行止损、用其他止损点位或方法进行止损的理由。        所以要想止损执行起来坚决，首先，止损点位的设置要清晰、要明确，不能模糊，在下单前，要明确自己的止损点位在哪里，精确到某一个点，越精确，执行起来越坚决；止损点位可以是区域，没有问题，但区域一定要窄，而且把这个区域的下限精确地设置为一个点，不能模糊，跌破就毫无悬念地止损，不给自己留下任何的拖沓空间。一旦有止损点位的模糊，就会为自己找到“下一个止损点位再止损”的理由，就会出现拖，一拖再拖，直到浮亏巨大、已经无法止损的地步，所以止损的点位设置要要明确、清晰。如果没有想明白自己的止损点位在哪里，就不要下单。 -----------------------------------------------------------

蛋黄派第一届实盘大赛的第一周成绩汇总

(2017-04-17 14:50:03)
; 分类：交易感悟
蛋黄派操盘手第一届实盘大赛，于4月10日正式开赛（本计划是在清明节后的第一天，即4月5日开赛，但是正好节假日登录不上交易账户，无法验证初始账户金额，所以推迟），已经过去一周，在实盘大赛组委会的分类汇总下，上周末，第一周的成绩排名出来。    （1）实盘大赛的第一周业绩：       共有50多人报名参加实盘大赛，成绩如下：    65%左右的人，显著盈利，其中16%左右的人，上周盈利超过10%；    10%左右的人，盈亏平衡，细微盈利；    25%左右的人，出现亏损，其中，7.5%的人，亏损略微超10%。    成绩前八名： 名次 第一周的实盘成绩 第一 35.0% 第二 23.1% 第三 21.4% 第四 16.7% 第五 11.8% 第六 11.6% 第七 10.7% 第八 10.5% （2）实盘比赛中，成绩差的同志，交易中存在的主要问题          我们举办实盘比赛的目的，是为了治病救人，通过观察参赛者的实盘贴单，让蛋黄派大家庭们，找到交易中有问题的同志，重点来纠正他们的交易操作，找到他们交易中所犯的毛病和命点，包括入仓信号的选择是否有效，止损的设置是否合理，离场是否正确，资金管理有无问题等，及时地督促他们纠正交易方法，调整心态；也让他们也进行自我反思、总结。希望及早让他们走入正轨，实现盈利。交易中回撤比较大的同志，通过他们自己的总结和我们的观察，交易问题如下：   1、基本功还太弱，蛋黄派学习期间，一直着急于实盘交易，而一直不能沉下心来学习，整日忙于交易，导致不能认真听课和对课程的消化、吸收，没有做过作业，很少参与讨论，导致没有建立起蛋黄派的操作系统。       所以在实盘比赛中，通过他们的实盘贴单，就很容易看出来，整日忙于短线、来回进出，频繁操作，急红了眼，和蛋黄派的操作规则，几乎都不搭边，玩自己的一套。 2、资金管理不好，仓位大，止损的点位比较大，导致一周只做一笔交易，但止损，回撤就超过了10%，对于入仓时机的选择和止损设置，都有不合理。         综上来看，通过实盘贴单，可以看出来，基本功还比较薄弱，从实盘大赛的排名来看，名次靠后、亏损的同志，主要是第十三期的，这也好理解，因为本次实盘大赛，第十三期还没毕业的新人，参赛人最多，刚要毕业，基本功肯定不牢固，不像老学员们，经过了一段时间的磨炼和升华，所以可以理解。所以成绩差的同志们，不要气馁，你们才刚刚学完课程，基本功还需要夯实，不如老学员们的成绩，很正常，并不丢人。 （3）实盘大赛中存在的问题：不敢亮自己的伤疤      实盘大赛，要求每个人都要贴单，有成交的，都要贴单，主要目的是惩前毖后、治病救人，让大家一起来点评你实盘中的交易问题、入仓离场问题、加减仓问题、心态因素等，挖掘出你的交易问题，一起来解决你的交易瓶颈。但是，少部分人不愿意将自己的伤疤，让别人看，宁可自己藏起来，怕丢人。 丢人不可怕，在我们面前丢人，要远远比在市场面前丢人，要好的多的多，在市场面前丢人，那是要大量亏钱，甚至倾家荡产，在我们面前丢人，有何可怕？何况，蛋黄派大家庭里，没有人笑你，没有任何一个人笑，大家都是在帮助每一个人，都是在提建设性的意见，给你提出交易中你存在的具体问题，是入仓有问题，还是离场有问题，以及如何解决等等。        千万不要怕丢人，这里真的没人笑，都是在真心帮你，我们就是一个大家庭，上周末的高手论剑，邀请了20多老学员来分享，分享又熬到了晚上1点，往期分享都到了晚上1-2点，就这样，还剩10个没来得及分享，要分享完就要通宵了，还没来得及分享的，只能改到周内了，他们都是知无不言、言无不尽，将自己的具体交易方法、操作思路、选股方法，和大家分享。因为蛋黄派的价值观就是：海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌。我们都是来帮你，不要怕丢人。 ------------------------------------------------------------------------ 蛋黄派操盘手第一届实盘大赛       1、大赛宗旨：蛋黄派大家庭已有上千人，为了“以武会友”，增强蛋黄派操盘手内部的行情探讨、交易交流和相互学习，着力解决每个人在交易实盘中遇到的各种问题，共同成长，蛋黄派操盘手定期举办实盘大赛。      最终目的是为了让蛋黄派大家庭一辈子相互交流，从交易实战中相互学习，直到我们头发掉光、牙齿脱落，一生交流，以武会友，成为挚友。 2、比赛规则：第一届大赛力求一切简单化，不限资金差异，规则简单化。      参赛人员开始交易后，在蛋黄派大家庭群里，每周至少两次截图持单、成交记录，周五收盘后必须截图亮单，以便周末让大家探讨和交流，剩余的一日可以自由选择，如果单子有入场或离场，也要截图，主要目的是为了让大家一起帮你完善你的交易系统、交易细节，同时挖掘你的交易优点，彼此相互学习，共同进步，也能让实盘组委会来监督比赛，防止作弊；如果不愿意晒单，就先不用参加。     3、日常的点评和探讨：      比赛期间，大家一起来点评你实盘中的交易问题、入仓离场问题、加减仓问题、心态因素等，挖掘出你的交易问题，一起来解决你的交易瓶颈，使你能再次飞跃。      同时，对于期货或股票的行情走势，实时参与探讨和交流，你可以咨询任何一个人。 4、比赛时间：3个月，4月10日开赛。 5、奖励标准：       不是公司举办公开比赛，蛋黄派大家庭内部举办，礼品很轻，难登大雅，略表心意。 冠军：价值1600元的历史交易训练软件；价值1000元的礼品；蛋黄派大家庭成员提供的价值3000元的个人服务； 亚军：价值1000元的历史交易训练软件；购买认为好的二十本左右的交易书籍，赠送； 季军：价值1000的历史交易训练软件；多年收藏的全部图片打包，奉送。  除此之外，还有冠军、亚军和季军的奖杯；前三名，如果愿意的话，可以当下一期的助教。     另外，大家庭群里，有一些是投资机构的负责人，有时会在蛋黄派大家庭里招聘操盘手，正好实盘比赛，获得名次，为他们选拔操盘手。 6、评比规则：     不仅考虑收益率，也考虑回撤率，回撤率控制在25%之内的，才有评选资格。     收益率前十名的参与评选，从十名中挑选出三名回撤率低的，按照（收益率得分*70%+回撤得分*30%）的标准来得出冠军、亚军和季军，贴出资金曲线走势图。     如果在评选中出现一些细微的评选难度，则有蛋黄派大家庭群，内部集体投票，决定名次排列。 --------------------------------------------------------------- 第十四期蛋黄派操盘手培训的报名启动：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wxdy.html

揭秘：为何止损后，我们会急于杀入、导致频繁亏损？

(2017-04-14 15:40:07)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------- 我们总会犯这样的毛病：         自己本来看好的行情，但是由于行情正常或不正常的大幅回踩，打掉了自己的止损，刚打掉后，价格又迅速地往回走，好像专门打我们的止损似的，此时我们就会有再冲进去的想法，急于杀入。但是，我们刚杀入进去，价格又回撤，导致一进去就被套。 ---------------------------------------------------------------       在止损被打掉后，那种还要冲进去的冲动和愿望，特别强烈，连续亏损后，账面出现实际的亏损额，总想赶紧补回来，平时不太想做的机会和品种也会参与下，盘面一诱惑就想进，害怕错失了机会，亏损就补不回来，满脑子只想着赚回来。         在这种情况下，进一步还会陷入这种陷阱：前期亏损了，心里面特别害怕亏损，所以单子拿的特心慌，内心的敏感度高了，又把止损设的小了，结果很容易被洗掉，越做，技术越变形，本来正常情况下一周只交易几次，结果一轴交易几十次，信号优质度降低，止损变小，频繁交易，像个疯子一样。     出现这个心理，原因有二： 1、就是不甘心亏损，想扳回损失，急于扳回损失，盘面一诱惑就想进，害怕错失了机会，亏损就补不回来，满脑子只想着赚回来，在一个品种上发生了止损，容易和这个品种死磕，老想着“如果我当时没止损出来，那么现在就不用亏了，真后悔止损”，从哪里跌到，就想从哪里爬起，和这个品种死磕到底，要从这个品种赚回，这样的话，心理上才会舒服些。更常见的是，盘中来回杀，即止损后，行情稍有返回的迹象，马上杀入，结果导致来回频繁止损，盘中的假信号太多，日内盯盘很容易被盘面牵着走，加重这些追涨杀跌的心理状态。       结果这个品种步入了无序震荡的行情中，他就来回被打脸了。 2，害怕错过后面的大行情，害怕自己提早止损下车，一旦错过后面的行情，自己容易憋屈、懊恼，看到行情往原来预期的方向运行一点，就老想着大行情要展开了，不能丢下我，害怕止损离场后，后面的行情延续，白白错失自己看好的行情，心不甘。       比较典型的是牛市转为熊市的时候，在股灾初期，很多人都知道撤离，或者知道赶紧止损出来，而且也出来了。但是，当股市继续下跌1-2日，或者当股市稍微有点反弹，他们就着急再次杀入，因为他们害怕万一股市下跌结束，重新步入牛市，他们就错过了这个好点位，所以赶紧杀入，结果只是股市下跌的中间期，他们再次被套，亏损，也就是说，他们虽然逃跑在了股市的高位，但被套在了股市下跌的中间，而且还可能是，他们不断杀入，止损后，又不算急于杀入，不断地亏损。      当止损后，急于杀入，想扳回损失，那么平时不太想做的机会和品种也会参与，陷入了频繁交易的泥潭，出现频繁的亏损：在现实中，我们很容易在一个品种上止损了，想扳回损失，如果其他的品种上也出现了信号，就赶紧杀入，再止损，另外一个品种又出现止损，继续杀入、、不断在多个品种之间疲于奔命。品种之间都具有系统性的相关性，当陷入系统性的震荡之中时，绝大部分的品种都会陷入无序的震荡之中，例如熊市中，绝大部分的股票都会处于熊市震荡和下跌。所以你急于想扳回损失，就会不断地被各个品种打脸，切不论对你的交易心态的摧毁，你的账户就已经大幅缩水了，损失很难扳回了。 解决的办法：       要对每笔交易进行归零，从零开始，忘记前一笔交易，重新看目前的机会，完全隔离开来，如果现在重新进场，此时的交易信号是否符合你的入仓条件么？要严格限制条件，如果严格上符合，则可以进，但如果不符合，或者把握不大，存在不确定性，则坚决不进。你要告诉自己，已经止损一笔了，不能轻易进单了，而且要告诉自己，大部分时候止损后，行情并不满足再次进场的条件，大部分时候都不用考虑再进，而且已经止损了一次，要进一步提高信号的有效性，过滤掉假信号。     当然，止损后，行情有可能迅速返回，让我们错过了后面的行情，你要告诉你自己，无论我们如何防备，止损后，是可能错失一波行情的，但这就是你的系统，是你的系统应该承担的，许多行情注定都是和我们无缘的，都是我们的匆匆过客。你不可能抓住所有的行情，能抓住在你的能力范围之内的行情，该错过的就错过吧，但还有一部分行情是错不过的。

推荐：大亏或大盈利后，我是如何控制情绪的？

(2017-04-13 16:12:57)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -------------------------------------------------------------------------      这是2017年2月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 -------------------------------------------------------------------    前言：我做交易，已经二十年了，写过许多对交易心理的剖析，写的细致，栩栩如生，许多人看完后，心潮激动，甚至想哭，就像少女的涟漪之心被荡起，所以很多人认为，我是不是就没有了交易的心理、情绪问题呢？我是不是一个一直很冷静、像机器一样的人呢？我想说的是，你们错了，至今我也会遇到各种各样的情绪问题，郁闷、后悔、懊恼、兴奋、自负、无法无天、、、 这些心理情绪也会发生，甚至某些时间段经常发生，但是我能大幅控制这些情绪，这些情绪很少会影响到我的交易，能影响到，也是比较小的。许多人问我，我是如何控制这些情绪的？今日我来讲解我的情况。 在大亏和大盈利时，我是如何克服自己的情绪的： 一、大亏了，我是如何处理交易的？ 我会有因为滑点，或开盘跳空，超出计划的亏损，但是很幸运的是，没有碰到黑天鹅的大亏。超出计划的亏损，会比较难受，这种情况也很少见，一年可能有三四次，我不会像别人那样骂，我这个人讲究含蓄、修养，可能和受教育、比较爱面子有关。按计划止损了，止损在预期之内，会没什么感觉，因为损失在我的控制范围之内，也知道，这本应该就是用来获取利润的成本，正常不过。当然了，如果连续几次止损，例如连续四五次的止损，心里面也会难受，有点郁闷，就会想想是不是整个大行情，陷入震荡之中了。 当在一个品种上出现了止损，我不会马上再进去，而是等等，因为我的止损设置的有效性还行，如果打我的止损了，说明行情有可能是假信号，或者行情走势不如预期，时机不对，行情可能需要再洗洗，需要再观察，等新的时机，等待行情再走的清晰点，有了新的有效性高的信号和方向。当连续四五次止损后，发现行情整体性陷入震荡之中了，就会选择休息，不看盘，休息一阵子，因为一旦行情陷入整体性的震荡之中，持续时间会在两三个月，在这个时间去做单，同样的信号，成功率会显著较低，利润也比较小，虽然不一定会赔钱，但容易伤神，让自己对交易产生或多或少的悲感，需要休息，休息一个月，并不会错失行情，相反会精力百倍、信心满满。 而且这个时候，当连续止损了四五笔，账户有了一定回撤，此时最容易想到的就是捞回本金，捞回回撤的利润，心里很不甘，不甘心，为了捞回本金，见到行情涨跌，就容易追涨杀跌，不仅大幅降低了自己的入仓门槛，甚至还放弃了自己的交易系统，越想赚回，就会越亏，所以我们需要时间来平复自己的心情，让自己冷静冷静，休息几日，这种捞回本金的念头会大幅减弱。   二、大盈利了，我是如何处理交易的？  如果出现了大盈利，则在这个品种上，就要停止操作两周左右，休息观望，因为抓到了这个品种的一波趋势，行情需要停顿整顿，蓄势待发，需要有一个巩固的过程，如果害怕错失行情，盲目地追进去，容易导致追涨杀跌，不断小止损，损失不一定大，但连续几次小止损，等行情真的调整结束，突然间迸发时，你的信心已经在此前别摧毁，这个时候，你也不敢再进了。当然了，品种的一波趋势结束，也可能酝酿反转，但我从不会立刻反着做，做多做空的立场不能转的太快，因为行情的趋势一旦形成，就不容易改变，如果容易改变离场，会容易导致你抄底摸高，做不了趋势；另外，如果行情反转太快的话，我也不会做，因为我的思维跟不上，会混乱，也就是说我会放弃那些反转太快的行情。当然大盈利后，总会比较兴奋，自信心容易膨胀，产生自负，一旦自负，就容易降低自己的入仓门槛，导致盲目地乱操作，所以激动的情绪需要时间平复，获利的兴奋也够持续一周了，需要停止操作，冷静冷静，把这些激动的情绪发泄出去。   所以我虽然交易二十年了，对交易的心理学的剖析， 我认为，没几个人比我写的更深刻，更见血，但是我至今，仍然会遇到交易的心理情绪，但是这是人之本性，只能无限制削弱，是永久无法克服的，我们能做的就是，让情绪无法影响到你的交易就行。   我交易的时候，会注意自己的情绪变化，只要看盘面的时候，情绪一起，急啊，不舍啊，兴奋啊，愤怒啊，哪怕一点点，也会立刻警觉，已经成为本能。像这种亏损，大盈利，哪怕没出现情绪，也会交易特别谨慎。以前出现情绪，想着克制，告诫自己怎么怎么的，后来想想这些都是人之常情，自然的事，只可疏不可堵，底线是不要违背交易规则，随它，难受就难受呗，兴奋就兴奋呗，情绪不呆到交易里面。可能以后做久了，这些都麻木了，情绪就没这么容易出现。  但是对行情多空的思维和立场转换，还是需要交易结束后休息一段时间。 ----------------------------------------------------------

揭秘：我们难以持有盈利单子的根本原因？

(2017-04-12 15:56:27)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------------------------       这是2016年10月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 -------------------------------------------------------------------      我们经常面临这样的困惑：我们持有了某只标的，有了盈利，但害怕利润回吐，或恐惧利润回吐，我们赶紧止盈，结果止盈后，行情后面大幅前行，我们怨恨自己拿不住单，狠自己拿不住单。大牛股，我们多少都碰过，期货大行情，我们也多少沾过，但都未能拿住，赚个皮毛，懊悔，悔恨、、、、、    我们一遍又一遍地告诉自己，要拿住单，但是我们为什么一直拿不住单呢？ ---------------------------------------------------------------------        2016年焦煤、焦炭大牛市行情，热火朝天，价格翻了2.5倍，许多人都多少沾过，但都未能拿住，原因是出现在何处呢？2017年2月份以来的大豆、橡胶，3月份以来的豆油，一路下跌，行情并不小，但是或许我们都做了，但是为何我们不容易拿住单呢？    趋势行情是不经常发生的，特别是一尘千里的流畅行情是小概率事件，是可遇不可求的，例如今年十月以后的焦煤、焦炭连续十几日的阳线行情，太少出现了，凤毛麟角。 我们常见的行情要不就是震荡，要不就是震荡式上升或下跌，所以你根据趋势信号，入了单，行情很可能不会按照你预期的方向顺畅前行，而是呈现反复式、波动式的走势，因此你有了盈利之后，没有止盈，是很可能面临利润大幅回撤，或者利润回吐后再止损，这肯定是经常发生的，而且会连续发生，毕竟顺畅的趋势是很少的。    因此在一段时间内，你好不容易下定决心要做趋势单，坚持持有，吃趋势行情，不轻易下车，但是流畅的趋势行情很少发生，震荡式的行情经常发生，例如像2017年以来的几个月期货黑色，上下震荡，不像2016年10-11月份那么流畅，所以很正常的现象是：一段时间内，有了盈利之后没撤，你会连续止损，盈利不仅没了，还会亏损，连续五六次的止损是正常的，连续五六次次的利润回吐也是正常的。这是行情决定的。   但是连续几次的利润回吐，如果当时你及时止盈，这些利润加起来，也是一个不小的数字，但想吃大利润，想做趋势行情，结果你不仅利润回吐完了，还止损了，连续亏损了，两者反差较大，本来的盈利+已经出现的亏损，是一笔不小的数字，会使你感到愤怒，恼怒自己，狠行情，也狠自己。   如果你心理没有连续止损或连续利润回吐的思想准备的话，此时你好不容易建立的趋势理念，会被摧毁，被颠覆，被推翻，你要从过去几次的经验中总结出教训，教训就是自己的利润没有及时止盈所致，所以你下次会有意无意地“在出现利润的时候"，想到前几次连续的利润回吐，会进行及时止盈，因为你也会想：“前几次的行情都不顺畅，这次的行情也不能保证就顺畅，还是先止盈、落袋为安再说。    当然，你可能会有几次 都做对了，利润落袋了，行情也确实没有顺畅，你的内心世界便会自我强化，沾沾自喜，但是无意中，一次大行情来了，你仍会按照及时止盈来处理，但这次大行情一尘千里，你根本不敢追，因为前期行情震荡或反复波动的思维已经固化在你的内心深处，你害怕这次行情很可能会演绎以前的情况，一旦你入仓，很可能被套，行情很可能会往复，所以你根本不敢追，于是大行情就这样错过了。大行情总是在多次的假信号中，突然间有一次，不经意间就出来了，但你不知道到底是哪一次。       当然，并不是说“要坚定地持有单子”，也不是说“进行及时止盈就是错误的”，而是你要对自己的操作有一个明确的定位，比如你是准备做波段的，做波段行情，有了利润，及时进行止盈，是正确的，你也可以实现盈利，但你要做好准备丢失行情的准备，有了这个心里准备后，再次遇到这种丢失行情的情况，你也不会自责，也不会轻易放弃自己建立起来的波段交易，而就能够坚持。       同样，如果你是准备做趋势的，做趋势就是希望吃到大一些的利润，三年不开张，开张吃三年，那你就做好“会面临十几次的利润回吐和不断地止损”的情况，这是做趋势必然会面临的问题，这是行情释然，人是无法改变的。当你有了这种心里的准备后，再次遇到多次的利润回吐和止损，你的内心也会坦然面对，你也会坚持地继续持有盈利的单子，也希望以多次的利润回吐，换回一次的大盈利。

揭秘：大行情中，为何爆赚的往往是新手，而非老手

(2017-04-11 16:03:19)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------       这是2016年11月11日中午，发表在我的微信公众号上的文章，很有意思的是，当时发表这篇文章的时间点是11月11日的中午，而当日的晚上就发生了“双11”的期货惨案，多个品种从涨停到跌停，人生瞬间戏剧性变化，当然当时发这篇文章的目的，也是觉得黑色玩的过火了，泡沫过大、过热了，很快将出问题，想提个醒，当然也不知道当晚会发生暴跌，实属巧合。 ----------------------------------------------     客观地讲，从2017年2月份以来，这几个月的期货行情并不容易操作，从2016年12月份以来，期货的行情已经不像2016年前11月份那么好操作了，但是，我们是否还记得2016年一段时间翻了十几倍的人呢？      在每个大行情中，例如2016年的黑色行情中，特别是焦炭、焦煤的疯狂行情中，都会诞生出翻了几十倍、百倍的神话，都会不断有媒体、期货公司宣传暴富的传奇故事，一个个获得巨额利润的神人不断断涌现，让人们不断顶礼膜拜、朝圣。在每次的大行情中，无论是股市，还是期货，大家的周围也都会出现大赚特赚的人物，如果你仔细去看的话，这些灯光闪烁的舞台中间，站着的往往是入市时间不长的人，告诉你这波行情中翻了十几倍、几十倍，你倍感惊讶。当然暴富的人中，除了这些水平不怎么样的人之外，暴富中较少的人是水平很高的人，对基本面研究很深入、透彻的人，能够正确地紧紧拿住单。    那为什么每波大行情中，大赚特赚的人更多是那些刚入市时间不久的新手呢？为什么入市时间较长的人，反而很难大赚、暴富呢？            在去年的10-11月，有几个新手不断告诉我，他们在黑色的大行情赚了十倍或更多倍，问我，他们的水平是不是已经很高了？针对这个问题，我当时做了解析，希望能给他们降一下温，也同时给他们提个醒，要认清自己，不要过于骄傲，免得重蹈过去神话人物的悲剧故事。    很有意思的是，当时发表这篇文章的时间点是11月11日的中午，而当日的晚上就发生了“双11”的期货惨案，多个品种从涨停到跌停，人生瞬间戏剧性变化，当然当时发这篇文章的目的，也是觉得黑色玩的过火了，泡沫过大、过热了，很快将出问题，想提个醒，当然也不知道当晚会发生暴跌，实属而然。 ------------------------------------------------------------------    自己做交易近二十年了，身边见过许多许多的例子，也直接或间接听过朋友们身边发生的真实例子，所以并非逻辑推理，而是大量样本为基础。新手们不了解交易，没有经过市场的伤痛，初生牛犊不怕虎，无知者无畏，胆大，没有风险意识，没有建立交易系统，不懂得止损的重要性和设置，不懂得如何止盈，正好很适合大行情，和大行情踩上了节奏；而老手们相反，经过市场的打磨，并不符合大行情的节奏。我们来分别看： 1、 新手们不懂入仓时机，大行情中何时何地都敢于追单   刚做交易不久的人，没有经过市场的教训，没有什么心里阴影，也不知道何为自己的交易机会，也不知道何为交易系统，对什么都不怕，风险意识很薄弱，只要看到机会，就敢于勇猛追入。    当行情步步大涨，在新手的内心中，行情不是涨的很好么？多么眼红的机会啊？对于股票而言，只能做多，不参与进去，自己心里都不舒服，第一想到的，就是赶快杀入，追涨，根本不会考虑到：自己的入仓时机是否好啊？止损会不会大？如果被套了，怎么办？这一切都不会被想到，能考虑倒的就是赶快杀入，再不杀入，就少赚了多少多少了。所以股票而言，一旦步入牛市，新手们普遍敢追涨牛股，多高都敢追，股市大涨，都敢于追，没有后忧的考虑，就很容易踩上大行情。对于期货而言，由于能做空，一部分新手“无知者无畏”，会不断摸高，不断亏损，损失较大，直至爆仓；一部分新手，眼馋着上涨的行情，“无知者无畏”，无论何时何地，都敢于猛追行情，哪会考虑入仓时机啊。大行情中，行情比较流畅，比较快，这些“无知者无畏”的新手们，何时何地都敢于上车，所以就不容易错失行情。而且部分新手，是看到大行情了，才入市开户，也就会踩上大行情，股市牛市中尤其如此。        相反，做过1-2年的交易者，经过了较多的市场教训，在这一两年中，自己刚开始也敢于追单，但由于缺乏大行情，刚追进去，就被套，损失大，反复被打脸，损失较大，心理阴影较大，思考后，慢慢就建立起不能急于追单、要思考入仓时机的问题，当止损比较大、入仓时机不好时，不能追单。而大行情一旦起来，都比较猛、流畅，当发现后，行情已经走了不少，此时的入仓时机就不算好，于是不敢追单，就容易错过。 2、 无知者无畏，仓位敢于重仓、满仓        新手们，没有经过重仓位所带来的伤痛，没有资金管理的意识，不知道金字塔加码或倒金字塔加码，也不知道“交易需要轻仓，才能熬过漫长的震荡期，等到趋势的来临，熬过黑夜，等到天亮”，这些根本不知道，他知道的就是“干，干，干”，不能浪费资金，要不然留一些资金在账户，岂不是浪费？既然这些资金入了账户，就是要参与交易的，留就是浪费，于是重仓、满仓杀进去。大行情走的很流畅，很猛，即使你重仓杀进去，回撤较小，不容易导致你爆仓，反而发挥了重仓的杠杆效果，大幅盈利，盈利暴增，而且随着盈利的增大，也不能让这些浮盈资金闲着，也要参与进去，于是不断浮盈加仓，滚动式操作，就很容易导致账户指数型增长，期货行情只翻一倍，但新手的账户，就可能翻十几倍，或几十倍、几百倍。   相反，做过1-2年的交易者，经过重仓所带来的伤痛，对交易有了深层次的了解，背诵了“顺势、轻仓、止损”，其中仓位要轻，有了盈利后，可以逐步加仓。所以即使遇到了大行情，老手们的仓位容易很轻，由于行情涨的比较快，一直没有给与好的加仓机会，老手们不敢轻易加仓，仓位做不起来，所以在大行情中，老手们即使踩上了大行情，仓位也容易轻，能赚，但赚的不大。   3、新手们不懂得止损，当行情出现回撤，也不止损，大行情中反而不容易洗下车         新手们，根本不知道止损为何物，也不知道如何设置止损，哪个点位作为止损才好，根本不知道这些，所以当行情发生了回撤，盘中发生了洗盘，新手们根本不知所措，唯一能做的就是不动，不管他，再等等看看吧。而后，行情迅速恢复上涨，此时新手们心里暗暗自喜，“那是洗盘，下跌不能平仓，是主力故意洗盘”，这种效果会不断自我加强，当后面行情再次发生洗盘后，新手们很容易想到“主力洗盘所致，不动”，而大行情都是很容易迅速恢复上涨，中间会有洗盘行为，但回撤不大，无论是浮亏，还是利润回撤，新手们都不知道如何办，唯一能做的就是等，每次总是能等到行情恢复，不容易被洗下车，所以新手们就容易一直能坐上大行情的快车。   相反，老手们都经过了时间较长的交易，学会了止损的设置，懂得了止损的重要性，知道“宁可错过，不能做错，一定要止损”，每次做单前，都要想好止损，然后不断移动止损。所以在大行情中，当价格出现了回撤，或盘中大幅洗盘，就容易触碰到所设定的止损位，或移动的止损位，被洗下车；或者当盘中大幅洗盘，老手们根据经验，会想“行情会不会转势？”，就会先出来。当你被洗出来后，大行情中通常会迅速恢复原位的，而不是慢慢恢复，所以当你发现后，价格已经走了较远，离你的离场价格有了距离，此时你会不甘心，不甘心追求，会觉得屈辱，就容易错失大行情，容易被洗下车。 4、 新手们不懂得止盈，不知道行情能走多远，也不考虑，能做的就是“拿着    新手们还没有建立交易系统，根本不懂得如何进行止盈，当然更不会懂得市场的空间有多大，在市场大涨的情绪影响下，行情的大幅上涨，会不断加强“行情还能继续涨”的念头，不懂得主动止盈，也不懂得被动止盈，所以最容易想到的就是“先拿着再看看吧”，而且不少期货的新手们都是从股市中来的，股市中养成的习惯就是拿着，长期拿着，所以切换到期货市场，思维还是“拿着吧”。大行情一直上涨，不断上涨，“一直拿着”的思想反而让新手们能做到行情的末端。   相反，老手们经过市场很长时间的交易，在1-2年的时间内，大行情比较少，绝大部分都是普通行情，市场的空间都不大，所以养成了市场的空间不会大的思维，例如这1-2年，每个行情的空间只有20%左右，如果你不主动止盈，则最后的结果就是利润大幅回吐，或做山车；但大行情的话，空间能达到100%，甚至200%，而当行情达到20%后，你过去几年的经验告诉你，要主动止盈，否则就利润大幅回吐，所以当你主动止盈后，就错失了后面80%的大行情。 5、综合来看     综上来看，新手们在入仓的时候，“无知者无畏”，在大行情的中间，无论何时何地，都敢于入仓，能够踩上车；没有重仓的伤痛，不能让资金闲散，敢于重仓、满仓；不懂得止损的重要性，不会止损，当行情中间洗盘时，反而不容易洗下车；不会止盈，不懂得如何止盈，最简单的就是“拿着”。而在大行情中，新手们的这些做法，反而迎合了大行情，充分发挥了仓位杠杆的威力，而且可以在大行情后中拿较长的时间，部分人连K线是什么，都不知道，反而能获得爆赚。这种方式，在股市牛市中尤其如此，因为股市只能做多，新手们只能做多，会大赚特赚；而在期货市场中，能做多，能做空，部分新手会抄底摸高，不断逆势摸顶，损失惨重，部分新手是追涨杀跌，追上行情，所以期货市场中新手们的两级分化很严重，爆亏，或暴富。当然，并非说，只要是新手们，在大行情中，你就能大赚，不是，新手是大行情中大赚的必要而非充分条件，远远非充分条件。            当然，话说回来，如果行情性质改变了，大行情结束了，行情步入了常见的行情之中，陷入了震荡或小行情，则新手们的这些做法，则都容易爆仓、自寻死路。因此，在大行情中，新手们获得了巨额利润，暴富，如果不及时撤离，或不及时抽走大部分盈利资金，或不及时离开期货市场，结局通常都是悲惨的，盈利大幅回吐，还很可能由巨额利润，变为巨额亏损，这样的例子很常见，很普遍，太多太多了，我做期货市场近二十年了，周围身边这样的例子太多太多了，甚至习以为常，新手们虽然很容易爆赚，但只要你不离开期货市场，早晚“吃进去的都要吐出去来，还会倒亏很多”。因此，在大行情了翻了几十倍、十几倍的投资者，虽然很容易被期货公司、媒体歌功颂德、吹得神乎其神，外界们很容易认为他们才是大神、高手，当然中间有部分是对基本面研究透彻、能够从头拿到尾的高手，但大部分甚至绝大部分，恰好是经验并不充足的投资者，只有潮水退出，才知道谁在裸泳。

推荐：为什么我们大部分止损的单子都能抗回来？

(2017-04-10 17:47:40)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------------------------       这是2016年12月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 -------------------------------------------------------------- 大部分人的交易困惑：     大部分人都会遇到很尴尬的问题，就是当单子被套了，到了止损位，我们止损了，结果被打脸，行情不久后证明我们的止损是错误的，我们的单子如果不止损的话，是能够抗回来的，账户就不会出现亏损了。而且更打脸的时候，这种情况不是出现一两次，而是很多次，连续的很多次，我们的账户甚至是死在了不断的止损中。到最后，我们都不想止损了，不愿意止损了。    为什么我们大部分被套的单子，如果不止损，都能抗回来呢？我们是不是就不要止损了呢？ --------------------------------------------------------- 一、 统计表明，绝大部分被套的单子，都能抗回来        某大型期货公司风控总监对近三年客户交易数据进行了统计分析，结论是那么和常理背道而驰: 1、 每日平均交易10次以上的客户，3年平均收益率是-79.2%；   每日平均交易5次以上的客户，3年平均收益率是-55%;  每日平均交易1次以上的客户，3年平均收益率是-31.5%;    每日平均交易0.3次以上的客户，3年平均收益率是12%；   每日平均交易0.1次的客户，3年平均收益率是59%。 2、 所有止损的单，如果不平，有98.8%的概率在未来2周内扭亏为盈。     其中有一句很有意思：所有止损的单，如果不平，有98.8%的概率在未来2周内扭亏为盈。这句话是值得品味的一句话，好像表明，我们大部分的止损都是错误的，都不应该止损。      当然，98.8%的止损是错误的，是针对于大群体而言，这些大群体乱做、没有章法、没有规则，导致乱入仓，也就乱止损，日内频繁交易，频繁止损，自然错误止损的概率高。    其实，即便不考虑这些乱做的群体，对于我们这些有规章、顺势操作的人而言，70%被套的单子，如果不止损的话，在未来的某个时间内，都能解套，给我们不亏的离场机会。 二、为什么我们被套的单子大部分都能抗回来？    第一个原因是：大部分的时候，行情都是震荡的，上下震荡，乱而无序，行情总是涨涨跌跌，涨了之后，再跌下来，跌了下来后，再涨上去，所以大部分的时候，市场并无趋势，是杂乱无章的行情，你进去被套，在涨涨跌跌中，总会给你解套的机会，除非你恰好空在了这个震荡区间的最低位附近，或多在了这个震荡区间的最高位附近。当然，后面的行情会走出方向，如果后面的行情是向上突破了，上涨了，那么你多在震荡区间的高位，自然是能被解套的，但是你空在这个震荡区间的最低位附近，则就无法解套了。也就是说，只有你很不幸地空在这个震荡区间的最低位附近，你才很难解套，而在其他的大部分价格区间，你入仓的话，即使被套，不用止损，在未来的某个时间点，你也能解套，而你恰好入在震荡区间的最低位附近，概率必定是小的嘛。因此，在一个大的震荡区间中，如果你被套了，不止损的话，只要仓位不重，是能抗回来的。而震荡的时间占到三分之二，大部分的时间都是震荡。如下图1：    第二个原因：在有趋势的行情中，三分之一的时间内有趋势，但是即便如此，大部分的趋势行情也是震荡式上涨、下跌的行情，走的是三步两回头，假如行情是涨势，则你追多在行情的中间，后来行情下跌，你被套了，那么在未来也是能解套的，未来行情还会恢复趋势，除非你不幸运地追在了趋势的最末端，转势后，你被高高套在最高位，无法解套。当然了，这种最高点附近的时间点占比非常非常小，所以绝大部分时候，顺势的话，你都能解套。还有另一种方式，你是逆势的话，假如行情是震荡式上涨，那么你逆势做空，虽然暂时被套了，但是行情是三步两回头，被套了，行情回撤后，也能让你解套，除非你逆势做空的地方过低了，行情回头的话，也无法回头到你的入仓位，这种时间占比虽然不小，但也不算大，大约40%左右的概率，你无法解套，60%左右的概率，还能解套。如下图2、图3：   由于日内的行情绝大部分都是由以上两种走势构成，所以做日内，被套的话，绝大部分都能够抗回来；即使日内有单边的行情走势，你当日逆势做单，当日并未解套，那么在此后的几日内，行情的上下毛刺，也能让你解套，除非行情发生在单边的流畅行情中，你正好逆势，则无法解套，其他时间段，都可以解套。毕竟单边流畅的行情很少，只占到10%左右，你所以90%的时间内，日内被套，都可以解套。 三、 既然大部分被套的单子都能扛回来，是不是就不止损？           但是问题就在于，一旦极端性的趋势行情出来，速度会非常快，上涨或下跌幅度很大，例如今年“十一”之后的双焦行情和黑色行情，如果你正好赶上了这个时候，逆势做单，被套了不止损，仍希望自动解套，那就死掉了。或者，你是顺势入仓，但行情大势已经悄然改变，你是顺着以前的大势，但正好顺在了原来趋势的末端，例如去年底你顺着黑色的大跌势，入空，你是顺势，不止损，但趋势转变了，那么在今年的大牛市行情中，你就死掉了。如下图4：   所以爆仓的人或者亏损惨重的人，并不是死在经常的厮杀中，并不是经常大亏，而是在一两次的逆趋势之中，死扛，因为习惯了过去的不止损能解套，所以产生了习惯，于是趋势出来后 ，就死掉了。实际中， 爆仓的人， 也基本上就是死在了几次的逆趋势之中， 也就是在长时间内活着，短时间内死掉。    所以宁可70%的错误止损，也要止损，因为哪怕1%的该止损而没止损，才导致你的爆仓。特别是在趋势出来后，必须止损，毫无犹豫，因为趋势出来后，速度比较快，幅度比较大，越不止损，浮亏越大，你就越不忍止损。    所以风险第一，宁可错误的止损，也要止损。是机会，是错不过的， 也就是少赚几个钱，但可以让我们活着，有活着就有东山再起的机会。         同时，不能产生不止损的习惯，确实，在几次中不止损的话，也能解套，甚至还能带来不错的利润，于是你就很容易产生这样的错觉，“不止损也能赚钱，止损是错的”，一旦有这样的思维，虽然很多次你可以侥幸成功， 但一两次出现逆， 就死掉了。 -----------------------------------------------------

第十三期蛋黄派操盘手培训已经启动

(2017-04-10 13:40:01)
; 分类：学习计划
第十三期蛋黄派操盘手学员的反馈意见                    第十三期蛋黄派学员们快毕业了，收到一些反馈意见，诚惶诚恐，知道自己尚没误人子弟。从反馈中，选择部分评论，当然，其中有不少的评价或许有夸大之意，不一定符合实际，也不代表未来，仅作参考： Q.W.G-****** 11:38:40 预习完毕，从头到尾，再次将第一堂课熟悉了一下，脑洞开了。以前看书和学习都是把这些理论分开了解的，没有一个图纸把零碎的“零件”组装起来，看完后可以按图纸去简单组装行情了。老师说这（第一堂）才占蛋黄派的5%，才尽是框架而已，但是对比外面的教程，已经打磨得相对很精细了，不敢想象4个月后的我们的脑洞能开到多大！只想说一句，老师，请收下我的膝盖！ **阿不 2016/12/10 11:31:30 4个月的培训结束了，我应该是老师接触到的比较穷的学生了，从信用卡套现分期出来到现在，翻了三倍多，将上学时亏损的亏损基本全部搬回来了。 gq-广东-*****  9:42:34 （第一堂课）昨晚听了二十多钟，我就后悔了。自己操作快十年了，这几年也稳定盈利了。 但是钱是赚了，不知道为什么赚钱，有时多，有时少的。 现在老师这么好的总结，为什么我不早点参加呢，后悔啊。 ****-GX 知行**** 23:47:17 世事无完美，我觉得这第一节的内容真是完美了，解决我很多困惑，也了解了自己帐户曲线不理想的瓶颈所在。 万里****  16:25:44 这一周的上课让我相见恨晚，早能跟你学也不至于落到这个地步。我有4年炒期经历。虽然才第一周，但我感觉很有收获，有些理论自已也有片断的悟到，自己也有一些记录，但远不如你的系统全面。一周我做日内，不到18000元，挣了4000，22%。 老师讲的心态啥的，让我有大哭一场的冲动。 ****之翼 2:25:50 这两周学得很过瘾，窃以为就算跟着教授修上四年专业，也不见得窥得如此细致精华。估计学成之后，风格也将趋于写意，颇有大家风范。能够站在如此高的起点上，相信我和同学们都始料未及。 ******不贰过  15:08:52 您这个班，我报晚了，应该十年前报... ****流长  10:07:43 实在抱歉，您的课程这个价钱，实在是太便宜了。 真的感觉这把跟老师学习实在是正确的选择，讲什么来什么，真正的学以致用。 期货～西安*****  16:47:49 我见过的趋势系统的有效性、培训性，老师的敬业程度，主要是还愿意公开给大家，蛋黄派是第一呀。也算是大家的善缘，珍惜呀。 ****obert  18:00:55 用了老师第一课教的知识，我现在已经把学费赚回来了。 ***零点  17:55:19 能来蛋黄派学习真是我们的福气，对我这个小白来说真是少走了不少弯路，感恩老师，感谢老师。 ***lly.Xu  17:31:55 老师您是在做慈善啊，老师整理的非常细致，我们学费非常值。 ******七剑  18:14:55 自参加学习以来，虽然课程仅仅进行了不到半月，但是我感觉受益匪浅。您的教学解开了我许多的困惑，能够把问题掰开了，揉碎了，详细的解析。我真的是从内心深处钦佩无比。 小丑***** 18:56:13 我觉得老师的理论就是非常科学的理论，我们能较好的使用就很好了 ****涯  18:02:23 学了一个月感悟颇深，发现老师的理论是非常有真正实战价值的，有一定经验的交易者在这些理论里不难发现，所有的理论都是有数据支持的。诸如共振，寥寥几字，涵盖的却是价格运动的本质。里面的理论定义即使新手生搬硬套也是非常实用的。 以前自己花大学费从市场里得来的教训，及一些土办法，在蛋黄学的这些理论面前原来，就是几段文字那么简单。       如果没有进入蛋黄也许几年或者更久也不会参透，这一个着实有些醍醐灌顶般的顿悟.感恩老师，感恩蛋黄.       蛋黄理论的学习之后让我像职业操盘手一样的淡定，优雅的买进，持有，卖出。再不去臆测，市场给什么信号然后根据相应的操作即可。 深圳-Rob*** 18:23:18 我做比特币也赚了，之前我是亏货，学了老师教的蛋黄理论，马上投入使用，马上扭亏为盈。交给老师的学费早就赚回来了。这一轮赚了几十万人民币 qg浙江--***** 2017-01-10 16:47:40 用蛋黄理论实际上过滤的东西最多，所有的下跌趋势，破位，等等一系列不好的股票全部被拒之门外了，根本没有机会进入你的自选股里面，这样就能保证资金最大限度的安全。从而真正的诠释了蛋黄理论中提到的，至少不会让你亏大钱的承诺  Q-南京-吴**2017/1/7 星期六 21:44:09 老师的讲课内容非常丰富，这个学费也是超值，就像大家一致感觉的做慈善的价格， 外面这类课程一般三五天，要好几万。逻辑很强，有相见恨晚之感吧。 独孤***2017/1/12 17:57:15 今年最大的收获是能够认识老师，要是老师早说小白也可以，我早就来了。 ****的风景   17:34:43 9月份之后重归日线操作，才决心来学习，本想把大趋势操作法夯实，结果发现现在老师的方法，人性化程度更高。系统中很多考虑都是基于人性来考虑和设计的，简直超级值。   完全把交易理论和人性化操作结合了，把我的投资水平带到了新的高度 武汉-股票-*****  23:35:19 蛋黄的理论很神奇啊，模拟盘操作记录无一亏损。 我有交易冲动症，每天都要交易，通过2个月的学习，已经改观很多了，现在期货交易频率已经降低到每天1到2次，以前股票是每天换股，我现在股票已经一个星期没动了。 ****狼#  22:40:12 老师您讲的太好了，蛋黄派理论很棒。遇到您是我的荣幸，再次感谢 ***斯男 2017/1/17 9:08:18 老师，您的课程让我受益很大 ****小访客 2017/1/16 23:50:59 感谢老师的指导，很有实战价值 ****风雨   0:33:43 跟老师学习，应该可以减少几年的自我摸索，老师的无私奉献确实值得称赞  G-LZ-黑色森林(89025855) 20:45:45 蛋黄派用好了回撤真的很小，账户很稳健，虽然这个是练习账户，实盘账户越来越有信心了。  ****鱼-山西 21:38:20 课程越来越精彩了，解决了我系统不稳定的关键问题 深圳_不****  21:38:17 经典，把交易的细节，分析的非常非常细致 *****虫  0:49:00 老师我认为以后招学员应该招当面授课的、而且还要提高学费这个门槛，您教的这些太重要了，我以前做单都是突破入场突破加，、就今天您讲的课，我今年自己摸索回调加仓、回调入场就损失了好几百万，在这里就这么轻松的学了 *****丰源  22:53:14 就我个人而言，我的道路会因为选择蛋黄派而发生关键改变。 独孤七*** 17:04:34 许多的交易案例是无法复制的，蛋黄具备可复制性 交易本来随机，老师却归纳出一套逻辑严密的策略，可以更好的赢得市场。 小丑***** 16:39:35 老师的理论是科学性稳定性 ****行天地   15:23:05 老师主要是胸怀，气度没人比的过的 ***坚持！ 10:40:19 自从进了蛋黄派，我发现老师讲的这些理论，真的是实战的干货。 ****-烟  14:01:14 觉得比学习之前进步了好多，不盲目了，坦然以对。多亏遇到老师他老人家了，解救众人于水火啊 巴*** 2017/1/27 7:18:26 2016年因参加了您的蛋黄派学习，成为我最为难忘的一年，非常感谢您的无私传授，我学习了有用的知识，同时从您的人品修养中也领悟到自己的很多不足。 ****若水  在蛋黄盘这个大家庭里，大家非常团结、真诚，感到很温暖，这是一辈子的财富。 安徽-期货**** 21:06:14 蛋黄派理论用的好，其中一个优点就是回撤小 宁静***** 18:19:30 当我第一次看到老师的理论体系的完整性就惊喜，心生赞叹， gq-上海-*****  16:18:06 最渴望每周六早点看课件，一个课件真的像前几期学员讲的值百万， 以前自己瞎搞瞎撞，时间花很多，但是效果很甚微，现在老师课件把所有内容全连贯起来。 高原**** 10:18:21 我发现老师教的大小周期突破，非常犀利，第一次使用就威力巨大。 武汉-股期-**** 10:25:14 我是期货新手，来听课后才开户，目前收益么，反正比巴菲特一年的收益率高， 老师太牛了，佩服+感谢共振，我连一些基本期货规则都不懂，就照老师的理论做。 ****山西  10:28:25 大小周期共振，还有老师着重强调的操作的术，受益良深；虽然没有实盘，但真正找到了稳稳操作的术！老师的理论，不仅分解了走势，而且符合人性抓住了人性；因为蛋黄的逻辑最清晰直白，容易理解而且符合人性，老师的伟大就在这里啦。有效性，真是平凡中的神奇。 山西-怜月**** 16:56:31 （蛋黄派理论）反正是我知道的最好、最全面的理论了 ****七剑  11:39:54 每每去读一次课件，都有很大的收获。 *****白夜 11:16:58 每月收益20%以上吧。其实也没有什么特殊的，就是按照老师讲的内容，选品种，定多空，找有效性，设好止损，等待。现在如果让我不安老师的做，我就内心特别的难受。 老师的课程里的东西涵盖量是很多很大的，如果你能够灵活机动的应用，是都可盈利的 *****听涛  18:33:08 感谢老师！蛋黄理论环环相扣非常系统，相见恨晚，要是能早点知道就好了~ 西湖**** 17:56:05 家里老父亲重病住院，我每天在医院忙，时间实在是不够，所以比较粗糙。谢谢老师的无私传授，对自己帮助实在很大，起码从进班以来我还没怎么赔钱，而且小有盈利。 高原**** 2:05:03 悟性和灵活性，我感觉在蛋黄理论中真的很重要，这种操作手法倒是挺有大家风范的，弄好了绝对是大师级的人物，所以为啥那些学得好的师兄能在专职的队伍里混的风生水起。 ***静观  11:15:33 自从学了老师的理论，交易少很多了。机会不大的，都不想出手了。 老师系统全面，有人全部学会，那就是清华北大，学会部分的，就是上交，复旦，最不济的，像我这种，不到亏货就好。 宁静*****  15:33:23 能来到老师的群里学习都是有福气的人(至少可以保证不亏，剩下的就是赚，或者自己明白适不适合在这个市场生成)，都是有故事的人，也都是有梦想的人，有的已经实现了自己的梦想，有的正走在实现梦想的路上，因为老师的方向方法是正确的(从未见过如此完整的交易体系，环环相扣，)只要我们勤奋努力，成功也是必然，再次感谢老师! q湖北蘭亭居士(156924630) 13:36:33 老师：你这个报名费能不能略调高点?比如6000或者8000之类。 要体现其价值，贵人不可贱用。 关键老师教的都是干货，掌握了就能赚钱。我上个月已经是保本了，还略有盈余，这个月挣2万块稳稳当当。 有些搞培训的名气，来头不小，学了等于没学，你赚不到钱，他会说你没学好。 深圳-Robert 13:42:15 我觉得蛋黄派的课1万合适 武汉-股期****  20:47:28 老师说过，学了蛋黄派不会亏的，我就是例子。 G-深圳**** 16:17:30 老师，学习了两个月，在操作行为上明显的变化是：1，上完第二课后，把原来账户里的资金抽回一半；2，做完两三堂作业后，看盘面的涨跌多了一份淡定；3，学会了止损，不再盲目的等反弹。 qg浙江****  9:56:23 蛋黄派期货中的黄埔军校，专治各种疑难战争 g-BJ-胡**** 21:35:19 老师辛苦了，老师真的是非常非常用心在准备和讲解。 汤*** 2017/4/14 0:23:22 蛋黄派理论把我以前自己业余学习的股票期货外汇等知识，基本上全部串起来，使自己的知 识更系统化，理论化。这一点真的很重要，我感受最深。 让我遇到了更多良师益友，终于让我找到属于自己的金融理财圈子。  实盘交易，是蛋黄派理论让我更淡定，更从容，从此不在摸石头过河。   2017年1.1-2.14,这段期间，用蛋黄派理论，实盘账户实现翻翻。 因为自己有了蛋黄派理论做基础，后续操作稳定上升，实盘操作很轻松，更淡定，更从容。 ****-马儿  17:26:27 我只有一个遗憾，恨不能相逢老师四年前。 ***行天地  17:32:23 我13年底就到处找老师学习，到现在才找到人生的贵人，后悔以前没有玩微博 ****天涯  17:21:11 觉得敢出来办学习班的总要有两把刷子，我就学些自认有用的就好，然后多报几个学习班，再整合一下组建自己的交易系统，但是没想到蛋黄派居然这么系统，细致，好像就是都把最好的东西提取了，等我自己拿一样，想来真是幸运。 如当初入学所说。至少进步好几年，蛋黄理论好，形态打造，学精了就是武林高手。 成都-Bill**** 2017/2/28 17:14:38 我刚报名时也有怀疑，但我想就5000块，就算上课没用顶多损失5000，就报名了，显然非常非常值，谢谢。 ch***  9:58:48 开始上课后，惊喜开始了，因为内容从一开始就太出乎意料了。（是不是说明我也是明眼人，识货！）有效性是蛋黄的核心，但这个恰恰在我以往的学习和实际操作中忽略了，没有利用统计去坚定自己对交易模式的信心，总是在相信-怀疑-相信循环中。醍醐灌顶的是我当时的真实感觉，但不敢说顿悟了（后面会说）。课程的展开，把以前的疑惑逐步解开。 Ju*** 2017/3/10 1:03:18 像你讲的这么完整，图文并茂，思路清晰的，外面找不到的。真的很受用，学费还这么便宜。 海南-不*** 16:50:18 你的培训我受益是很大的，你让我完善了我的交易系统 自胜****   2017-03-09 15:10:28 我及我推荐身边去学的人（蛋黄派理论），都凭此赚了好多钱，不说他人，就说今年这波螺纹行情我们就很成功。 ****股期-射** 10:26:28  蛋黄理论用到股市确实牛叉啊，中线选股，然后用调整进场，真心的舒服，不操心，买了就涨，不停涨，有利润在手，遇到调整一点都不慌 天山**** 15:30:33 对我来说，进步好几年都不止，自己永远不会懂，还要花大量血本试验 无***  17:40:04 一直感恩你课程对我的帮助。虽然说，要学的东西还很多，但目前能做到稳步盈利了，真的很幸运认识你并跟你学习，你说的很多话成了我现在很重要的语录了。去年赚了一些，现在抽出本金了，固定200多万，资金操作，只做确定性大的，自己计划中的交易，效果还真不错。 ***萨蛮  21:59:20 我是12期学员，去年11月16号才开的期货，原来一直做股票外汇，开户至今每月稳定收益10%左右。 ****苏  18:00:13 在13期的学习中在第一个月的时间里面认真学习，并收获非常的大。老师的教授与专业度让我深感敬佩。 蓝**** 2017/4/8 11:39:52 感谢老师这四个月的教导，老师的技术理念给了我在投资领域的启蒙，也将让我受益终生。茫茫网络里能遇到老师并受教真是我的运气。再次感谢老师。 *****科维 2017/4/8 15:08:44 当初套信用卡过日子的时候报名参加蛋黄派确实是将信将疑的想法，到第一堂课被老师的内容征服，此后不再怀疑这门课程可以给新手带来的极大优势——节约生命，用最短的时间结束了需要3到5年的自我摸索期；避免了摸索期间因失败而放弃交易这个能实现财务自由的可能性；少交学费，节约了对于于年轻人最初的同样是最重要的积累。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 前几期蛋黄派学员的一些反馈网址： 第十二期蛋黄派学员的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wqkj.html 第十一期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102whcd.html 第十期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第九期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期 学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期 学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期 学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期 部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 ---------------------------------------------------------------------------------------

十五年跌宕起伏的交易人生（二）

(2017-04-06 14:35:15)
; 分类：交易案例
作者：Walter          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------         这是前些日子，在第十三期内部的分享，作者分享了自己过去十五年的跌宕起伏的交易经历，有许多事情令我们唏嘘，里面包含着很多的无奈，包含着一些坎坷和辛酸。作者在群里的名字，除了Walter，又加上了“有效性--相信他”，我们一直不知道作者为何起这样的名字，当时只是猜想作者可能有一些悲伤的故事，看完了他的交易经历后，才知道这个名字的缘由，因为他要相信有效性，坚持根据有效性做单。 -----------------------------------------------------------------------         在空螺纹的道路上，经过连续3次止损，严重打击到了我的信心，而且我一开仓基本就是满仓操作（做股票的时候养成的”好习惯”），账户缩水非常厉害，所以等到第四次空头机会的时候，我早已经被螺纹折磨得毫无信心，疑神疑鬼，等仔细思考觉得确实可以放心空的时候，它却一路下跌不回头，根本不给我任何上车的机会！（直到今天加入蛋黄派之后，我回顾自己的操作，才恍然大悟，原来是我操作的有效性太低导致的，如果是现在，我应该调整到这么操作， 坚持有效性高的信号操作，让我能避开无效的开空，减少止损，而在第二次开空的时候，我就能获得非常大的利润！）        错过了那一波空头趋势行情后，对我的打击非常大，做单基本上没有什么信心，偶尔做做短线，时盈时亏，也就在这个时候，女朋友和我提出了分手、、、、      “我们分手吧”，“为什么？！”，“我妈说你没有正当职业，不肯让我和你谈下去。”，“我做投资也可以养活你啊！”（显然那时的我说这话的时候已经没有原先那么自信了），“他们说你这是赌博，风险太大，我妈还以死来威胁，我也没有办法了”，沉默、、、、就这样，车开了一路，我的眼泪跟着流了一路、、、虽然已经整整过去5年了，但是这画面却还是不时地浮现在我的眼前、、、、          双重的打击，让我心灰意冷，刚好那段时间有朋友找我一起创业，我想都没想，就离开了这个伤心之地，来到了上海。就这样一边忙着创业，一边做期货，中间经历了2次大跌大涨，账户总体上依旧是亏损状态，亏损的原因基本上和前面列举的螺纹钢案例一样，做了很多无效的开多和开空，频繁止损，等真正大机会来临的时候又畏首畏尾，结果错失行情、、、          就这样一直到2013年的9月份，我的亏损资金大概在100万左右，原先在老家的投资项目进行到了较为关键的时刻，接下来几个月需要大笔的资金投入，我算了下，需要把我账户内大部分的资金都要转出来，这让我有了一种前所未有的紧迫感，如果我还不趁这段时间赶紧把这亏损的100万补上，以后就没有机会了、、、做期货投资，一旦最重要的心态出现了问题，那么离失败也就更近一步了、、、、       那时，我认为商品仅仅是熊市中的反弹，所以我的方向还是以空为主，选择的标的是焦炭，没有其他的原因，只是觉得焦炭波动大，应该能赚快钱、、、当时的操作如下图： （非常悲惨的操作，每回想一次都会骂自己一次傻X）        这3个月，如噩梦一般，每天吃不下，睡不好，心急气躁，精神高度紧张，都不敢看账户上还有多少资金！直到最后一天的那根大阴线，那天中午，我接到了期货公司打来追加保证金的电话，我才意识到，我完蛋了！挂掉电话，我双击平仓，整个人傻傻的坐在那里不知道发呆了多久、、、我该如何填补这对我来说非常巨大的窟窿？          过了很久很久我才缓过神来，我想我该认输了、、、是时候该放一放了、、、       幸运的是，那段时间得到了朋友的帮助，也获得了家人的谅解，然后又贷款到了一笔钱，以至于投资的项目没有流产，但是这件事却对我的信心打击非常大，对我来说那段日子过的就是地狱般的生活，很久都不敢轻易去回想去触碰她、、、        从那以后，我删除了交易软件，安心创业还债。           虽然那2年时间都没有做期货，但是我这颗对期货充满热情的心却一直未死，直到2016年3月，我觉得时机成熟，是时候该说：我回来了！        回归来的前3个月，我很快就从20万本金做到了70多万，操作了SR、L、I、ZC、CS、M等，这段时间基本上做到了0回撤，当时报名了全国期货大赛，最高排名还冲到了99名。短暂的迅速盈利让我的自信心极度膨胀，主观判断完全占了上风，而且忘记了资金管理，单品种重仓操作，很快又从6月初的70多万回落到了8月份的19万，中间还入金了20万，算起来反而倒亏了21万！        这样的回撤幅度让我异常不安，仿佛又回到了3年前的情景，于是我选择了空仓一段时间，调整好心态，重新梳理了一下我的交易策略，减少操作，尽量做中线趋势，避免无畏的短线止损。慢慢的，我的资金又从19万，做到了50万，到11月11日下午收盘，我的账户资金又到了70多万。相信所有人都会记得那天晚上的闪电暴跌，我手中重仓持有了将近1个月的PTA1705合约（中间加过一次仓）晚上开盘上冲，21点40分开始跳水，21点51打到跌停！当时我正在从公司返回家中的路上，路上用手机看了下交易软件，还以为是手机软件出问题了！到家赶紧打开电脑一看，竟然真的跌停了！刚刚强力突破重要高点位置的PTA竟然10分钟打回到了原点！！！账户资金缩水50%！！！我整个人都懵了！！！      丢了魂的我，双击了平仓，这一幕如此相似，让我感到害怕不已！也是从这一天开始，我下定决心要做好自己的交易系统，不能再让账户上的资金如此大起大落。       机缘巧合，有人在微信群里转发了一篇《我交易生涯中的最艰难时光》，引起了我很多的共鸣，再翻看了他公众号的其他文章，让我彻底成为了他的粉丝，这就是我们的老师-京城操盘手！非常幸运，11月底老师要开培训班，我便立即报名成为了蛋黄派操盘手第十三期的学员。       到今天差不多3个月的培训时间，每一次的课件，我都如获至宝，解决了我很多交易当中的困惑，做单也不再犹豫，尤其老师提到的“有效性”，让我豁然开朗！是啊，以前做的亏损单，不都是”有效性”很低的单子吗？          虽然这段时间商品整体处于震荡趋势，但是我的账户资金却翻倍了，很感激老师的倾囊相授，我一定会继续努力，建立并完善好自己的交易系统。            好了，这就是我交易生涯的平凡之路，我是Walter-有效性-相信他！                                                                                                                      蛋黄派第十三期学员---Walter                                                                                2017年3月17日凌晨5点

十五年跌宕起伏的交易人生（一）

(2017-04-05 16:08:14)
; 分类：交易案例
作者：Walter      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------      这是前些日子，在第十三期内部的分享，作者分享了自己过去十五年的跌宕起伏的交易经历，有许多事情令我们唏嘘，里面包含着很多的无奈，包含着一些坎坷和辛酸。作者在群里的名字，除了Walter，又加上了“有效性--相信他”，我们一直不知道作者为何起这样的名字，当时只是猜想作者可能有一些悲伤的故事，看完了他的交易经历后，才知道这个名字的缘由，因为他要相信有效性，坚持根据有效性做单。 ----------------------------------------------------------------------- 十五年跌宕起伏的交易人生（一）         依稀记得，在我上初中的时候，正热播一部电视剧《大时代》，看的我热血沸腾，也就从那时候起，我有了一个梦，梦想着以后长大也要做股神、、、、、         经过忙碌的高中，2003年顺利考上了大学，到了大学，我就开始去图书馆借关于股票的书籍看，什么《证券投资学》、《十年1个亿》、《股市操练大全》等印象中图书馆里能找到的关于股票的书都借了个遍，看完后信心满满。刚巧一位大学室友的表弟正在参加他们学校举办的大学生模拟炒股大赛，我也饶有兴趣地借用他的账号买卖起了股票，虽然那时是模拟操作，可是也非常兴奋，感觉自己如此接近股票，每天醒来第一件事就是跑到网吧，下载模拟软件，然后选股，买和卖，就这么半年操作下来，竟然翻了好几倍，最后这个账户排名竟然还排到了前10名！通过模拟操作，我建立了强大的自信，于是决定要真正开始做股票，由于那时候学校还不让带个人电脑，于是我在校门口租了一套单间，然后还从朋友那里借了5千块钱，买了一台电脑，开了户，存了2000块钱开始自以为很牛X的股市人生。          那时刚好是2006年---一个傻子都能赚钱的时代，我一进场就一直盈利，依稀记得买过600150（当时名：沪东重机），那时候船舶业是一个鼎盛的时期，有重组概念，就买了；然后还买过000002（深万科），当时房地产股也是异常火爆，而万科是龙头股；后来还买过600111（包钢稀土），当时稀土矿石是市场炒作的热点；很快资金就翻倍了，信心也膨胀了，觉得股票赚钱太容易了，但是又太慢了，有时候自己刚买的股没有涨停，另外看好的股票却涨停了，心里那个着急啊，怎么不让T+0交易呢？不然又能抓到涨停了！于是，我瞄上了异常火爆的权证、、、、          由于前期过于顺利，想赶快赚点钱，把借的那5千块钱还上，正值开学期间，趁着学校可以延迟1个月缴纳学费，我拿着自己的学费，还借了另一位同学的学费都转到了股票账户上，准备在权证上大干一场，当时我认为大盘要进行调整，所以买了认沽权证 580996（沪场JTP1），实际上上海机场（600009）这只股确实调整了一阵子，也让我赚了一点钱，可惜好景不长，没过多久大盘就结束了调整，上海机场也开始了上涨，可我的思路还是认为要继续调整，继续买认沽权证，不知不觉离学费最后缴纳的期限仅剩7天了，我突然发现账户竟然缩水了50%，那意味着少了一个人的学费！我的天，怎么亏了这么多钱，我该怎么办啊！！！剩余的这7天，我每天都在祈祷我买的580996能像其他权证一样来个飙升，那我就能一把赚回来了！时间就这么一天天的过去，我每天吃不下饭，睡不好觉，就连做梦都在梦我的580996在疯狂拉升、、、离最后的时间就剩下2天了，又是一夜的噩梦，我拖着疲惫的身躯，打开了电脑，就这样呆呆地等着开盘，然后开盘，然后一如既往的平淡、、、突然，电脑屏幕上出现了一根90度的上拉线，我使劲地眨了眨眼睛，还以为自己出现幻觉了！我的580996终于的出现了暴涨！记得那天我在上涨了将近70%左右的时候清仓了！这真是一次令人终生难忘的经历啊！第二天我就赶紧把所有的钱转出来，东拼西凑最后还差1500块交学费，没办法，从小连说谎都脸红的我硬着头皮打电话给老妈，骗她说是自己的手机丢了，要买一个新的、、、、然后老妈给转了1500块钱、、、现在回想起来都觉得很是惭愧！        经历了权证风波，我觉得自己离所谓的高手还差着十万八千里，但是我又很喜欢炒股，也没想过放弃，于是我就疯狂地加QQ群找高手拜师，上YY听课，就这样聊着、听着，转眼就毕业了、、、、2007年大学毕业后，我和家里人提出我想专职炒股的想法，和所有的父母一样，他们认为炒股怎么能当职业呢？说起来以后老婆都娶不到！不过我还是每天想着法子去说服他们，还帮老爸去分析他买的股票。（早在高中的时候我就怂恿我爸去炒股了，他也听了我的建议一直有在买股票，不过到现在我妈也在抱怨当时不让她拿钱去炒房，却跑到股市来送钱、、、）终于，他们提出一个折中的方案，他们答应给我10万块启动资金，但是同时必须要去找工作，我欣然答应了。        毕业的那几个月，我基本都宅在家里，没有去所谓的毕业旅行，就这样白天看股市，晚上看公务员的书，没多久我就考上老家第一批的大学生村官（记得当时是3000来人考50来个名额），而且任职满2年以上考公务还有特殊福利及加分（公务员在我们那是最热门的职业）。         这段时间，股市行情同样异常火爆，我印象比较深的是买过601666（平煤股份），那时候资源股是最热门的板块之一，还有601006（大秦铁路），铁路也是热炒的对象，然后600840（新湖股份）一直贯穿整波牛市的房地产股等等、、、、账户也很快就翻倍了！没多久，大盘在一片要冲10000点的欢呼声中见顶了，我只经历过这波牛市，所以自然也不知道原来也会有熊市！碰巧的是，08年熊市中，我抓到了市场的热点，买了000998（隆平高科），记不太清当时为什么买农业股了，可能是和国家政策利好有关、、、只记得选这只股票是因为“杂交水稻之父”袁隆平、、所以08年的熊市对我来说，影响不是特别大，印象中最后见底的时候我的账户当年总体亏损在20%以内。          2008年底，凭借着国家4万亿的经济刺激，股市又开始了大幅反弹，看了很多的报告，博客大神的文章分析，都说要迎来通货膨胀了，资源股要涨、、、、这期间我抓住了煤炭股的热点，买了600121（郑州煤电），煤炭股又有重组概念，还买过000060（中金岭南）有色股等等，所谓顺风顺水，账户资金从最初的10万启动资金做到了60多万，老爸看到我确实有那么几把刷子，就把他的账户也交给了我操作，同时这段期间我也收获了我的爱情，同样是村官的学妹，正所谓赌场得意情场也得意啊！          2009年7月，我再次向父母提出了想辞职，专职做股票的想法，可能由于前面我操作得确实很不错，再加上女朋友也非常支持我的选择，甚至向我父母保证不会因为我没有所谓的“正式工作”而离开我，就这样，我辞掉了我的第一份工作（离职基本上就不可能再去考公务员了、、、、）。        巧的是，差不多从那个时间段开始，一直到2011年4月，股市陷入了长期的震荡，从亏损到盈利再到亏损，账户逐渐在缩水，我也发现我的特长是在牛市中寻找热点，并不适合这样的行情（学了蛋黄派理论之后，发现其实主要还是不懂判断趋势的位置及制定策略的问题），而且4月份大盘的大跌，股指期货的诞生，让我看到了做空的机会，于是我准备转战期货市场、、、、         2011年是对我影响最大的一年，当时有一个投资项目，好朋友拉我一起入伙，项目确实很不错，很快我就和家里人达成了共识，参与投资入股，但是这个项目规划投资的资金较大，投资的周期要好几年，我就一琢磨，要不先把我那套房子（父母几年前给我准备的婚房）给卖了，我从期货里赚点钱，等要结婚了再买回来，这样还能保证后续的投资资金的来源、、、起初父母也是坚决不同意，后来我给他们分析了下我们当前房价的位置，以及后续可能下跌的风险，他们也征求了我女朋友的意见，现在也不着急结婚，所以最终还是同意卖掉（运气也不错，刚好房价卖在了最高价，到现在都没超过）。于是我拿着这笔钱，全部投入了期货市场，准备撸起袖子大干一仗！         在股市中赢得很多自信的我，以为在期市中盈利同样如探囊取物，殊不知，这成了我噩梦的开始、、、同年9月份，我正式开始进入期货市场，当时国家实行房地产调控政策，限购、限价、限贷，再加上我的一些技术上的分析，认为商品市场要进入熊市，尤其是对螺纹钢的影响会很大，于是我看上了螺纹钢的空头机会，但是当时，螺纹已经下跌了不少，所以我准备等反弹的时候再去做空他，确实也等待了很久，我依然很清晰地记得当时是怎么操作的，如下图：       在空螺纹的道路上，经过连续3次止损，严重打击到了我的信心，而且我一开仓基本就是满仓操作（做股票的时候养成的”好习惯”），账户缩水非常厉害，所以等到第四次空头机会的时候，我早已经被螺纹折磨得毫无信心，疑神疑鬼，等仔细思考觉得确实可以放心空的时候，它却一路下跌不回头，根本不给我任何上车的机会！（直到今天加入蛋黄派之后，我回顾自己的操作，才恍然大悟，原来是我操作的有效性太低导致的，如果是现在，我应该会调整操作，能抓住）         “我们分手吧”，“为什么？！”，“我妈说你没有正当职业，不肯让我和你谈下去”，“我做投资也可以养活你啊！”（显然那时的我说这话的时候已经没有原先那么自信了、、、），“他们说你这是赌博，风险太大，我妈还以死来威胁，我也没有办法了”。沉默、、、、、、就这样，车开了一路，我的眼泪跟着流了一路、、、虽然已经整整过去5年了，但是这画面却还是不时地浮现在我的眼前、、、、、、 作者熬夜到凌晨五点，才写完，文章比较长，我们就分两篇来发，下一篇是： 十五年跌宕起伏的交易人生（二）：                                                                                                                 蛋黄派第十三期学员---Walter                                                                                            2017年3月17日凌晨5点

北京楼市最严调控下，房价要下跌到何时

(2017-03-31 17:16:21)
; 分类：房地产
作者---京城操盘手（微博：期货操作手 ）                    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 前记：北京楼市历史上最严的调控之下，我简单看了一些分析文章，都分析的太浅显，或者太主观，或者意淫，都缺乏一篇有深度、全面的数据和逻辑分析，所以不得不让我自己动手，自己写一篇。希望对大家有益。 ------------------------------------------------------------------------- 统计局的数据通常都会显著低于私人机构的数据，由于房价已是敏感数据，所以国内两家较有影响力的房地产咨询机构中国指数研究院和易居中国，已经在去年年底开始停止公布房价数据，很可能是政府禁止他们发布所致，所以我们目前能看到的房价数据，只是统计局的数据，显得房价涨幅显著低于我们的直观感受。 一、2017年春节以来，北京房价出现暴涨，外汇管制可能是主因 今年开春以来，北京二手房出现热抢的局面，房东坐地起价、一房难求，购房空前高涨， 价格飙升超过10%，市场上恐慌性的入市情绪较为严重，北京成为引领全国房价的火车头。根据统计局的数据来看，继去年“930”楼市调控政策之后，北京房价的环比涨幅逐月回落，楼市降温，但春节后北京房价的环比涨幅再次抬升，2月份环比涨幅达到1.3%,预计3月份的环比涨幅也会比较高。 在2016年十一期间“930”的楼市政策调控之下，北京房市不仅没降温，反而在春节后出现飙升的局面，着实超出了绝大部分人的预期，和此前的楼市调控周期略有不同。很可能是元旦以来的外汇管制，国家严令禁止外汇流出到国外购房和投资，外汇很难流出去，换外汇非常困难，导致往年大量去海外买房的资金，无地可去，就流向了住宅，加速了泡沫。而作为首都的北京，房价均价显著低于上海，大幅低于深圳，有补涨的需要，所以大量资金流向了北京住宅。      图：2015-2017年的北京二手房指数和环比涨幅（右轴） ​​ 二、北京房价疯涨，倒逼史上最严控的楼市调控政策：多管齐下，各个杀手锏   地产调控分为需求端和供给端，需求端包括限购、限贷，供给端包括增加土地和住宅供给。北京楼市的限购一直很严，是最严的城市，从211年2月起限购至今，本市户籍限购 2套，非本市户籍需要连续缴纳五年社保或个税，才有资格限购1套，把大量的非本市户籍遮挡在外。 春节后的北京楼市飙涨，倒逼了北京市政府接连出台了最严厉的楼市调控政策，夺冠齐下，各个杀手锏：认房认贷认离婚，即提高首套房认定标准，提高二套房首付比例，离婚后一年内购房的，认定为二套购房，降低房贷最高期限。具体来看： 1、提高首套房认定标准，“认房又认贷”，重回史上最严认定标准    从“认房不认贷”提到“认房又认贷”，北京的首套房认定标准重回历史最严水平，上一次北京实行“认房认贷”，要追溯至2013年4月发布的“京十二条”。去年“930”新政中，只要在北京拥有一套住房，无论是否有住房贷款记录，都认定为二套房。“317”新政将住房贷款纳入首套房认定标准，只要有过个人住房贷款记录，无论是否还清，都认定为二套房。   目前北京二手房市场70%以上，为换房群体，有过贷款记录的换房群体通过 “先卖后买”换房，将被认定为二套房，首付比例要提高到60%之上，导致换房成本大幅提高，将明显减少改善型购房需求， 抑制二手房的过度交易。 其中已成交但未网签的换房群体受影响最大，可能面临违约风险。 2、提高二套房首付比例：提高10个百分点，无论横向还是纵向对比，都是最高水平   对于二套房，购买普通自住房的最低首付比例从50%升至60%，购买非普通自住房的最低首付比例从70%提高至80%。从横向比较，“317”新政后，北京二套房的最低首付比例提高10个百分点，普通住宅和非普通住宅的最低首付比例分别为60%和80%，成为城市中最高的，其他一线城市上海、广州、深圳的二套房首付比例都是：普通住宅50%，非普通住宅70%。从纵向比较，北京目前首付比例已是史上最高。二套房首付比例的提高，会抑制改善型购房需求和投机性需求。 3、认离婚：一年内离婚，进行购房，按照二套房执行    往年来看，每当出现楼市调控，提高二套房首付比例和基准利率后，都会出现离婚高潮，以求首套房的优惠，购买家庭的二套房，这也一直是个漏洞。北京将这个漏洞堵住了。 3月24日，央行发布了《关于加强北京地区住房信贷业务风险管理的通知》，提出对离婚一年内的贷款人实施差别化住房信贷政策，从严防控信贷风险；对于离婚一年以内的房贷申请人，商贷和公积金贷款均按二套房信贷政策执行。以后在北京离婚一年以内购房通通按二套房执行，而按照3.17新政的规定，购买二套房的首付款比例不低于60%。“认离婚“”将限制投机性购房。 4、降低房贷期限：房贷最长期限降至25年，首次以政策文件限定 发放个人住房贷款（含住房公积金贷款）的最长期限从30年降至25年。这是北京首次以政策文件的形式限定了个人房贷的最长期限。  5、北京全面叫停商住房：开发商不能建，个人不让买   往年来看，由于北京对于购房的资格较严，非北京户籍，只有连续缴纳五年纳税或社保，才有资格购房，那么大量的外籍人员，就选择了商住房，所以每次楼市调控政策之后，商住房的价格就会出现飙涨。同时，每次楼市调控政策之后，没有资金实力继续投机住宅的人员，会选择投机商住房，推动商住房的价格飙涨。而本次北京将这个漏洞也堵住了。为全面规范商业办公用房市场，北京市颁布新政，全面叫停商住房，规定开发商不能建、个人不让买、银行不给贷、中介不许代理，可以说北京市商住房将从此成为历史。 三、2009年以来，北京楼市周期分为三个周期，目前处于第三个周期的下半段   从短周期来看，我国楼市是政策市，受楼市政策的影响很大，基本上演绎的形式是“楼市政策放松----房价大涨---政策收紧—房价调整----政策放松---房价大涨”，不断循环，房价呈现螺旋式上涨的格局。每一轮房价持续上涨后，此时房价涨幅较大，社会舆论开始对楼市表示忧虑和批判，考虑到民生和社会稳定，国家都会出台楼市调控政策，限购和限贷，此后购房者会被限制购买，或者开始持币观望，房价步入调整；房价调整后，国家又开始担心房价下跌，会影响到经济发展，甚至会担心房价下跌会导致金融危机，又会开始支持楼市，此前被抑制的刚需就会喷发出来，加上当前的刚需，两种刚需相叠加，就会使需求井喷，投机需求也会加入，房价迅速升温，然后创出新高，房价大幅上涨。   从2009年开始，我国楼市出现一个显著的短周期，时间为3年，两年左右是房价的上涨期，一年左右是房价的调整期，北京同样也满足短周期：  （1）第一周期：2009--2011年             图：2008-2012年，北京房价的同比涨幅（右轴）和房价指数 放松阶段：2008/9-2010/1：调控放松，流动性宽松。以2008年10月降低房地产交易环节税收为开始，鼓励住房消费和房地产投资；流动性较为宽松，五次降息、四次降准。为应对次贷危机，2009年推出”四万亿”刺激计划。    具体文件： 在楼市放松的背景下，根据房价指数来看，房价在2009年5月份触底回升，11月份开始加速上涨，涨到2010年4月份，持续12个月，本阶段北京房价涨幅8%，此后开始见顶回落。 调控阶段：2010/1-2012/1。调控收紧，流动性由紧转松。以2010年1月“国十一条”出台为开始，2011开始首次实施限购令，外地户籍需要连续缴纳五年社保或个税才能购一套房；2010/1-2011五次加息、十二次加准。      在楼市调控的背景下，根据房价指数来看，房价在2010年5月份，开始见顶回落，中间虽然有反弹，但在调控继续加码的背景下，跌到了2012年2月份，持续12个月，本阶段北京房价下跌5%。 （2）第二周期：2012-2014年        图：2010-2015年，北京房价的同比涨幅（右轴）和房价指数 放松阶段：以2011年12月流动性由紧转松作为开始，2011/12-2012/7，两次降息、三次降准，银行的购房贷款利率优惠再次出现。   在楼市放松的背景下，根据房价指数，北京房价在2012年3月份开始触底回升，当年12月份后开始加速上涨，一直涨到2014年3月为止，持续24个月，本阶段北京房价上涨23%。 调控阶段：以2013年2月份“新国五条”为标志。     在楼市调控的背景下，北京房价在2014年5月份开始回落，一直调整到2014年10月，持续6个月，本阶段北京房价下跌5.4%。  第三周期：2014年开始，到目前还未截止               图：2013-2017年，北京房价的同比涨幅（右轴）和房价指数 放松阶段：调控放松，流动性宽松。以2014年9月“930”新政为开始，重启救市模式，释放刚需和改需；流动性宽松，六次降息，五次降准。    在放松的背景下，北京房价开始在2014年11月份触底回升，2015年5月份开始加速上涨，截止到2017年2月，已经持续28个月，本阶段北京房价涨幅已经达到71%，不过截止到目前为止，北京房价尚未见顶回落。 调控阶段：以2016年9月“930”新政为开始，抑制房价过快上涨，打击投资性购房需求，流动性稳健中性。 四、“多管齐下，各个杀手锏”的环境下，北京房价有望迅速降温，步入调整  从此前的两个周期中，从楼市调控开始，到房价开始见顶回落，时隔6-15个月，平均在10月以上，房价回落时间在6-12个月，平均在8个月左右。第一周期：以2010年1月“国十一条”出台为开始，房价在2010年5月份见顶，时隔6个月，房价回落12个月，但考虑到后面房价大幅反弹，高位横盘，一直到2011年4月才二次见顶，以2011年4月份这个时间作为回落时间的话，时隔15个月。第二周期：以2013年2月份“新国五条”为标志，北京房价在2014年5月份开始回落，时隔15个月，房价回落6个月。           图：2008-2017年，楼市政策拐点和房价拐点的时滞关系  在过去北京楼市的三个短周期中，最近的一次周期，北京房价涨幅最凶猛，持续时间也最长，已达到28个月。在去年“930”新政的背景下，北京楼市短暂平稳，但节后再次攀升，随之“317”调控的加码，以及后面的多管齐下，各个都是杀手锏，都比较严厉，而且多个政策是首次实施，预计本次北京楼市将会迅速降温，成交量将会大幅下滑，预计北京房价将在2017年年中左右见顶回落，距离去年“930”新政有9个月左右，符合时滞时间段。如果房价不调整的话，政府还有储备的政策，那就是提高二套房的利率，例如二套房的利率为银行的1.1倍、1.2倍以上。               图：2005-2017，北京房价的指数走势    考虑北京房价的回落时间段，前两个周期是回落平均8个月左右，按照这个时间的话，北京房价将会回落到2018年的年初，同时要考虑到，本周期北京房价的上涨时间很长，远大于前两个周期，而且本周期的楼市调控都是杀手锏，所以预计本周期的北京房价回落时间会稍长，按照12个月的话，会回落到2018年的年中左右。  考虑北京房价的回落幅度，2008年经济危机时，根据统计局的数据，北京房价指数从最高点到最低点，下跌了3.4%，前两次短周期中，北京房价指数都是下跌5%左右，预计过去的两年中，北京房价的需求大幅透支，加上本次的调控力度之大，预计北京房价指数会下跌10%左右。  由于政府调控房价的目的是为了让房价稳定，不大幅波动，即不大涨，也不大跌，等到房价调整一年后，政府肯定会担心经济，害怕房价下跌引发金融危机，所以会和前两个周期一样，对楼市松绑，放松调控。根据前两周期来看，在放松调控后，房价虽然会有上升，但比较平稳，约在半年左右，房价才会出现加速上涨，所以综合来讲，2018年年中--2018年年底，是购买北京房价的一个好时间段。 五、金融危机提示： 前提，2018年、2019年不要爆发金融危机，因为每十年一次，世界上就会爆发一次金融危机，在当前中国债务率高、杠杆比较高、经济已经透支发展的背景下，一旦发生金融危机，则对中国房价的冲击力度是很大的，这已经远不同于2008年，因为2008年中国房价才刚刚上涨2-3年，供需远失衡，而且中国还有4万亿的储备救市政策，现在这一切都不具备。

蛋黄派操盘手第一届实盘大赛

(2017-03-30 16:25:36)
; 分类：交易感悟
前记：       不知不觉，蛋黄派大家庭，发展到现在，已四年有余，成员已有上千人，是一个庞大的智慧库，有部分是公募基金经理、私募基金经理、投资总监、行业研究员等，有部分是机构的操盘手，还有部分在蛋黄派学习之前是零基础的，有部分从零基础学习后，成了私募或公募的投资总监、操盘手等。各行各业的人物汇聚一堂，都有一个共同的爱好，那就是热爱交易、喜欢交易，追求自由。       在外面的世界中，交易是一个黑洞，任何人都会对自己的交易经验、知识秘而不宣，深怕别人盗取一丁点，所以导致无数的人，一辈子都闭门造成，不得要领，各种弯曲路都要走一遍。蛋黄派则是打破这个僵局，蛋黄派的核心价值观：“海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌”，秉承相互分享、相互学习的理念，蛋黄派所有成员都是一个大家庭，彼此分享自己的精华，彼此吸取彼此的精华，快速提高彼此的自己，一起在交易的成长道路上，集百家思想于一身，融合成你的一家之言，成就伟大的自己。 -------------------------------------------------------------------------                蛋黄派操盘手第一届实盘大赛       1、大赛宗旨：蛋黄派大家庭已有上千人，为了“以武会友”，增强蛋黄派操盘手内部的行情探讨、交易交流和相互学习，着力解决每个人在交易实盘中遇到的各种问题，共同成长，蛋黄派操盘手定期举办实盘大赛。      最终目的是为了让蛋黄派大家庭一辈子相互交流，从交易实战中相互学习，直到我们头发掉光、牙齿脱落，一生交流，以武会友，成为挚友。 2、比赛规则：第一届大赛力求一切简单化，不限资金差异，规则简单化。      参赛人员开始交易后，在蛋黄派大家庭群里，每周至少两次截图持单、成交记录，周五收盘后必须截图亮单，以便周末让大家探讨和交流，剩余的一日可以自由选择，如果单子有入场或离场，也要截图，主要目的是为了让大家一起帮你完善你的交易系统、交易细节，同时挖掘你的交易优点，彼此相互学习，共同进步，也能让实盘组委会来监督比赛，防止作弊；如果不愿意晒单，就先不用参加。     3、日常的点评和探讨：      比赛期间，大家一起来点评你实盘中的交易问题、入仓离场问题、加减仓问题、心态因素等，挖掘出你的交易问题，一起来解决你的交易瓶颈，使你能再次飞跃。      同时，对于期货或股票的行情走势，实时参与探讨和交流，你可以咨询任何一个人。 4、比赛时间：3个月，清明节后的第一天就开始实盘比赛。 5、奖励标准：       不是公司举办公开比赛，蛋黄派大家庭内部举办，礼品很轻，难登大雅，略表心意。 冠军：价值1600元的历史交易训练软件；价值1000元的礼品；蛋黄派大家庭成员提供的价值3000元的个人服务； 亚军：价值1000元的历史交易训练软件；购买认为好的二十本左右的交易书籍，赠送； 季军：价值1000的历史交易训练软件；多年收藏的全部图片打包，奉送。  除此之外，还有冠军、亚军和季军的奖杯；前三名，如果愿意的话，可以当下一期的助教。     另外，大家庭群里，有一些是投资机构的负责人，有时会在蛋黄派大家庭里招聘操盘手，正好实盘比赛，获得名次，为他们选拔操盘手。 6、评比规则：     不仅考虑收益率，也考虑回撤率，回撤率控制在25%之内的，才有评选资格。     收益率前十名的参与评选，从十名中挑选出三名回撤率低的，按照（收益率得分*70%+回撤得分*30%）的标准来得出冠军、亚军和季军，贴出资金曲线走势图。     如果在评选中出现一些细微的评选难度，则有蛋黄派大家庭群，内部集体投票，决定名次排列。     欢迎已经往期已经毕业的蛋黄派成员参加，以武会友。为了增强交流，以后希望每周都能轮流，有两个人来进行分享成功的经验，或说出自己交易中的问题，让蛋黄派大家庭一起帮你解决。

我和我子女的成长日记

(2017-03-29 15:41:17)
; 分类：生活杂谈
作者---京城操盘手（微博：期货操作手 ）                    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------     上周我的微信、微博都未更新，因为身体不太舒服，去海南养身体去了，呆了一周，闲着没事， 就随便翻翻以前写的东西，无意中翻到了以前曾经写过的一些碎片的日记，看着看着，我就哭了， 很庆幸自己当时写了一些虽然比较少、但毕竟写了的碎片日记，要不然这些美好的东西，和子女一起成长的记忆，都可能深藏大海。     我拿了一些日记，和大家分享，其实我的日记写的很少，所以下面的这些都几乎是全部日记了，希望我以后的日记能写的多一些，大家可以坚持写和自己的子女成长日记，当时未觉得有价值，可是过后，一年、两年、十年后，这是一笔巨大的精神财富，送给长大后的孩子和变老了的自己。 -------------------------------------------------------- 日期：儿子八个月      聪聪，今天你哭了3次，让爸爸突然觉得你长大了。      中午给你剃头，你是害怕了吗？哭得一把鼻子一把泪的。      刚开始，你还没大哭，可理着理着，你不干了，爸爸不得不停下来，      可你耳朵前两宗头发实在很像老头，爸爸再给你来2下，      你刚听见声音就不干了。是不是长大就不怕理发了？      第二次哭，也让爸爸很吃惊，你在专心地在撕卫生纸，爸爸没事干，      想把你撕的乱纸拿掉，可你不干了，哭地爆发力太强了，吓得爸爸      不知道怎么哄你了，爸爸真是的，把你玩得正好的纸给拿走，当然      生气了，对不对，爸爸真笨，聪聪要好好玩，不要被我们打扰。       聪聪，今天第3次哭，是因为矿泉水的瓶子，聪聪，爸爸给你买了        一屋子的玩具，没想到，你看到有水的矿泉水瓶子，竟然比别的都       感兴趣，掉在地上都会哭呢。爸爸以后一定要好好地研究你喜欢        什么玩具，不要自以为什么好什么好，聪聪好才是硬道理呢，说不定能 研发一个新玩家呢，啊哈                                                日期：儿子十个月      聪聪，爸爸最近情绪有点不稳定，可能爸爸的抑郁症又有了点小问题，所以会在 家里发发脾气，弄得家里的气氛不太好，对不住啊，奶奶没有对你发牢骚吧？      呵呵，聪聪，爸爸早就该写日记了，记录你的成长。      你果然不负期望，在9个半月时学会爬了，好像是爷爷拿了瓶酱油，你一激动 就会爬了，哈哈，对了，你不到9个月，就是8个多月吧，叫爸爸叫的可好了， 对着爸爸叫，叫得我可高兴了，可是过了不过半个月，你就忘了，开始叫 大大了，现在叫大大可开心了，我们只要你叫爸爸，你就大大，还特开心， 有点小叛逆似得，哈哈。现在扶着沙发你也快会站起来了，真不错，加油！       聪聪，希望爸爸能平衡好交易和生活，不要把交易中的情绪带到家中，也不要 把生活的琐事带到交易中，你爸爸是要简单生活的，不然会分裂的，哈哈。 刚让你妈煮了点鸡汤，希望你能喜欢，加点营养。       对了，最近给你读小熊绘本，发现你对回答哎挺感兴趣的，希望你爱上阅读。      最近爸爸脑子有点不对劲，不仅情绪不稳定，而且还忘了给你弄好吃的，水果啥的 都有点跟不上了，前段时间还想起来弄点火龙果和猕猴桃，葡萄啥的。       去加州玩，有点打乱我们的生活了，希望快点恢复正常，虽然在海边确实挺好的， 我在大浪里游泳，你在沙滩上玩沙子，爸爸的脸被晒得很黑，但是回来后就有点打乱分寸了。 希望我们的生活能尽快正常，自己也能对别人好一点。      聪聪，爸爸老幻想自己在家带着你，但想想好像真的不行呢，爸爸会特别忙，到时候 也没心情好好照顾你了。希望咱家都健康的成长。 日期：儿子十一个月      聪聪，好久爸爸都没记录你的成长了，真是对不住，是爸爸前段时间懒了嘛？     哈哈，记得你不到11个月就会叫爸爸妈妈奶奶丫丫大大，真是说话不晚哪，还是有意识 地叫呢。走路晚，多爬爬吧点也没关系。       十一的时候回姥娘家，你的表现不错，基本谁都让抱，就是别人给钱的时候你会 很生气地拽着爸爸的头发，是想让爸爸赶紧收着钱吗？哈哈      你今天拉屎3次，希望不要拉肚子，上帝保佑，好好地成长，长得胖胖的，多张点肉。    好了，你妈妈快回来了，爸爸先写到这里了，你好好睡觉吧，晚安！ 日期：儿子十七个月      聪聪，好久没有写日志了，今天是我们正式开始断奶的第二天，你真的好乖，爸爸说mm坏了，你就说盖，盖，昨晚一直到前半夜你都表现很好哦，后半夜可能想起吃mm，又不高兴了，你真的表现地很不错了。爸爸抱你，唱着你一条大河，你很安静地就睡着了，真实好孩子。今天中午睡觉，爸爸给你说mm坏了，你也是很安静地睡着了，虽然嘴里还一直念叨着mm，爸爸好感动啊。坚持聪聪，这几天把奶断了，你也慢慢把夜奶断了。       你真是爱说话的娃娃，早上家里人都在，你在哪里叽叽咋咋说个不停，大家都笑你，说爷爷扑来，你拉的长音大家都是学不会的，知道吗？       还有很多字你也会说了，涛涛，豆豆，多多，妹妹，姐姐，好棒的娃娃。      聪聪，家里马上要忙起来，搬家，还有爸爸要去医院几天，上帝帮助咱，顺利，平安，陪你健康快乐地长大，是爸爸最大的心愿，阿门！       愿主耶稣庇护我们的大家庭幸福、平安，赐给我们日用的饮食，让我们心中有爱，不要忌恨任何一个人，那只能让自己辛苦，反省自己，让自己更强大是我们的必修课，阿门！ 日期：儿子三十个月      聪聪，对不起，今天爸爸对你发脾气了。因为吃饭的问题，爸爸太担心你的习惯了，      吃一口，跑一会再玩一会，爸爸担心你的坏习惯影响你上幼儿园。      再有一周左右，妈妈就要生老二了，所以心里有点着急，对你有些凶了。      聪聪现在是有思想了，看书都知道问问题了，雪糕模具是什么意思？冷冻室是？面胚是？      你对吃的书都很感兴趣呢，月亮冰激凌、云朵面包、面包师爸爸。      聪聪最开心的时候，是早上起床听着小兔收音机子或者跳舞吧，真的太好了，昨天在公园聪聪也跳得很开心呢。      聪聪，陪你去公园了好几次，捞鱼、坐旋转木马和嘟嘟玩都很开心吧。       爸爸妈妈陪你去朝阳公园，也是坐船，吃香肠，现在你最爱的就是朝阳公园吧。         爸爸虽有点着急，可聪聪还是要好好养成习惯。不要只吃煎饼,拿着药玩，边吃边玩。        爸爸也要进步，不要着急，不要对你说狠话，不要甩开你的手。          要相信慢慢改，慢慢养成习惯，爱是忍耐，爱是包容，爱是学习。 日期：2016.12.30      晨晨，亲爱的女儿，不知不觉中你已经半岁了。从满月时你时不时拉肚子，到三个多月时你趴在床上头抬的高高的，应该是十一的那几天，从泰国回来后，你突然就会抬头了，这个进步着实让我高兴了很久。     生命就是充满奇迹，上帝赋予你生生不息的力量，向上向上不断地成长。你不会像哥哥那样，一出生就有四个人围着转，甚至经常还被哥哥欺负一下，说实话，当爸爸看到你泪汪汪的双眼委屈地看着我的时候，我好心疼我也好愤怒，我和妈妈都尝试打哥哥屁股，可是不管用啊，他也是个孩子，打了他积蓄的负能量又会发泄到你身上，所以我们只好让哥哥快点长大。      爸爸妈妈也面临同样的挑战，我们需要储满一包包的爱，把爱传递给你和哥哥，让你们快乐成长。爸爸在繁忙的交易之余全身心地陪哥哥玩，逗你玩，这点可能是你们成长中最珍贵的财富，爸爸传递给你们的幽默和力量是妈妈不具备的，所以你们俩就偷着乐吧，希望我们能成为朋友的话，就是最完美和时尚的亲子关系啦！ 日期：女儿七个月       我记得晨晨，你是从三个月阳阳哥哥还在我们家的时候，表现出对两个哥哥感兴趣的样子，看到聪聪和阳阳有什么好玩的话如胖嘟嘟妹妹，或者滑稽的动作到立翘起两只腿，你就会高兴，等你大点时候你看到聪聪哥哥在床上学青蛙跳的时候，你就会开心地咯咯笑，是大声地笑声哦，这时候爸爸最得意了，你们俩慢慢长大的过程中，无所顾忌的打闹和童年同伴的陪伴是最无价的，爸爸妈妈都无法取代，是属于你俩的充满想象力冒险历程。     最近你睡觉早醒来也早，一扭脸看到你聪聪哥哥就笑了，好幸福的样子，还会用小手哥哥的头发和脸蛋，直到把哥哥弄醒。当然，你不知道的是每当哥哥先醒来，睡眼惺忪时，就会摸摸索索你的手，很温柔的抚摸哦。是吧，早上即使爸爸不在身边，哥哥也从来没欺负过你，他只是在白天有情绪或者过于兴奋激动时就会失控了，希望你也赶紧长大和他打起来。    哈哈，哥哥这两天脸上的伤就是你抓的，知道吗？对了，现在你也聪明了，哥哥想摸你手的时候，你就会蜷起手躲开，还眯着眼睛哼唧，都说老二会很精，应该是有道理的，因为你身经百战啊，会出击会闪躲。 日期：女儿九个月     晨晨，过了年天暖和了，你也会坐了，我们多出去走走，看看外面的世界，享受一下大自然的美好，蓝天白云还有风拂过脸颊的温柔，可惜北京的雾霾总是卷土重来，让小小的你呼吸这样的毒气真的很抱歉，希望北京天气有好转，或者我们一起离开北京，去远走他乡，哪怕小乡村也行，只要空气好。 日期：儿子三岁两个月     聪聪，你已经三岁两个月了，昨天爸爸带你去幼儿园参观，你以为爸爸会留下你，像别的宝宝一样去上学，所以你哭了。对陌生环境的抗拒，甚至恐惧都是正常的，对于大人来说也一样，更何况对你这种一出生就只在爸爸爸爸爷爷奶奶的怀抱中长大，从来没独立过的孩子呢。       所以，爸爸准备先在早教中心先让你上几节不用爸爸陪的独立艺术课，先过渡一下，我们只能慢慢长大和独立，希望你在和爸爸的打闹和游戏中，多汲取力量和游戏规则，快快强大起来。      其实别的大人和小朋友没有你想象的那么可怕，身体的对抗和语言的的攻击是正常的，人不可能在蜜罐里长大。其实阳阳哥哥在的一个月你就进步很多，从刚开始的一碰就哭，到后来粘在一起玩甚至袭击，你会慢慢长大的，怎么和同伴交往，快乐又不受欺负，是一个很难的目标，爸爸妈妈都不是社交高手，所以不能给你很好的建议和指导。希望你自己强大起来，然后慢慢学习，并和爸爸的打闹中汲取阳刚的特质和勇气。 日期：儿子三岁三个月      聪聪，你最近越来越黏爸爸了，这是可喜的表现，因为专家就说孩子三岁后要多和爸爸玩耍来提高自己的社会性，这个时间点你把握的正正好呢      聪聪，说实话，看到你迎接爸爸的欢呼雀跃的样子，我是那么地幸福，你那么开心，似乎一天中最美好的时光正式开启了，然后你就会在吃饭的时候坐到爸爸腿上扮演小宝宝，和妈妈腿上的晨晨遥相呼应，真有喜感呢。      饭后你就迫不及待地要和爸爸开火车了，这个活动真有趣，爸爸有时候都笑出声呢。你坐到爸爸肚子上，然后就说要开到哪一站，朝阳公园或是奥林匹克公园，然后你会慢慢进入导演角色，砰，火灾了！这是你说得最有力量和气势的一句话，或者红光闪电，爸爸我就在床上打滚扑灭火，我们配合的真默契呢。可是你导演的舞台剧强度真大，不停的状况，不停的尖叫和叫停，爸爸被你指挥的团团转，应该也有减肥的功效吧，这个活动不是一般的好，因为每次都是爸爸用动画片诱惑你，来叫停，可是，你宁愿和爸爸多玩会也不愿看呢。        爸爸很开心，好好玩吧，可能你六七岁的时候就会有自己的伙伴，也不会追着爸爸了，到时候就是我们追着和你说话，你还会觉得我们啰嗦吧

交易成长要经历哪四个阶段？每个阶段的任务

(2017-03-28 16:23:09)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou  -----------------------------------------------------------       这是2016年10月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 ---------------------------------------------------------------       我1997年开始参与交易，除了中间有两三年因为身体、思想原因，没有参与交易，其他时间都在与交易不断碰撞，距离有近二十年了，里面的酸甜苦辣，冷暖自知，很难能讲其中的味道，应该是五味俱全。       许多人问我，做交易要做多长，才能成功?要经历哪几个阶段呢？那么今日根据自己和周围圈子的经历，就简单给大家讲讲。 -------------------------------------------------- 　    第一步，是要看上十本关于交易的书籍，好书至少要读上两遍或更多，慢慢来，不怕慢，不要怕不懂，但要学习，例如至少学习30个以上的指标和大部分的技术理论，然后上手做三五个月的模拟盘，以便入门。 这一阶段，时间很快吧，估计半年左右就差不多了。 第二步，要准备一些资金，大约20万左右吧，最好分成4份，这时你拿其中一份可以开户了，等你第一份资金爆仓之后，再注资，再开始一轮新的学习和操作，如此反复，直到你形成自己的交易系统为止，这一阶段会有80％的人被淘汰。       也许你能坚持下来，这时我要问你一个问题，那30多个指标你还记住几个？如果你回答，基本忘光了，那么恭喜你了，你可以继续了！       也许你上来鄙视所谓的交易系统，这没什么，但殊途同归，总之，你一定要建立起自己的一套经过试验证明能够盈利的交易规则，这种规则细节上，每人都不同，甚至区别很大，但重要的是适合于你的操作。         不要高兴太早，在这之后，你的帐户余额就会像盘整时期的曲线一样，上下波动，而你会在这一时期，不断的修改自己的交易规则，使其日臻完善，同时你可能在这一时期已经尝到了盈利的滋味了，我再次恭喜你，你的智商经受住了考验，这一阶段你毕业了！        这一阶段，看你的造化吧，如果造化好，有高人指导的话，1年左右，就差不多了；但是没有高人指导，自己摸索的话，估计需要5年左右吧，不要忘了，大部分人花费十多年，甚至一生，都不得要领，还深陷泥潭。 第三步，是对你情商的考验，也是最容易与成功失之交臂的时期，这个时期可能长，可能短，许多人终生不能逾越。这一关剩余的人中，又有80%的被淘汰，所以最后期货上能留下的来的，可能只有5%左右！        这个历程又分成两个阶段，每个阶段相互渗透，彼此相连，让你在痛苦和希望中挣扎： 　　首先，克服心中的恐惧和贪婪，尽管有了好的交易系统，但在人性中有着很难克服的两种情节，那就是恐惧和贪婪，他们时刻左右着你，让你欲罢不能，每天冰火两重天，你在天堂和地狱的过山车上煎熬着，这种滋味很难受，只有经过的人才能体会，在电影《甲方乙方》里有句名言,“英雄就不是一般人”。的确，想在这个市场里站住脚的人，那肯定就不是一般人!       想克服这些人性中的弱点就要在盘中不断的磨练，不断的批评和自我批评，以常人难以想象的毅力锻炼自己，达到忘我之境界；  　　其次，遵守纪律，这点听起来很容易，规则是你自己建立的，自己遵守自己的纪律有什么难的，你错了，据个例子，也许你有点胖，想减肥，也许你想戒烟，等等，那就给自己一个命令吧！从现在起，每天6：30起床，6：45跑步，3000米，早点是营养食谱，多一两少一两都不行，晚上10点睡觉，早一分晚一份都不行，因为突然戒烟对人体有不良反应，因此每天上午、下午和晚上各抽一只烟，多一颗少一颗都不行、、、、、你能坚持么？大家估计都试过，刚开始能坚持，但慢慢过了新鲜劲，就逐步散漫了，挺难。        老兄，你试试，你要能坚持两年以上，每天雷打不动，我佩服你，说了这么多无非想说明一个问题，那就是在无人监管的情况下，遵守纪律其实是一件非常困难的事情，到了那个阶段，你自然会明白，其实这比克服恐惧和贪婪要难的多！           这一阶段，和第二阶段是相伴而生的，相互穿插，也比较难以清晰地分清界限，而且第二阶段相当于是苦练基本功，基本功练的好，第三阶段的许多心理问题都会迎刃而解，如果第二阶段的功力练的不扎实，则第三阶段的心理问题很难圆满解决。算算，如果第二阶段的基本功扎实好了，第三阶段大约需要三年左右吧。 　　第四步，当经过了上述两个过程，我再次恭喜你，你已经挣钱到了麻木的状态了，你的帐户余额在飞速增长着，甚至连你自己都不相信，以为这是在做梦，但你确实做到了！（当然，我也没不知道第四个阶段的感觉是什么，因为我也没达到，账户只是稳健性地增长，谈不上飞速）         这时悄然间最后一个也是最艰难的关口，摆在了你的面前，也许你并不知晓，如果你不能逾越这个关口，你将再次面临“game over！”此时你的经验注意和无休止的自我膨胀，也许会将你的帐户打回原点，克服这一人性的弱点，我送你一副良药——低调处理你的财务，时刻记住交易是一个风险巨大的行业，永远对市场怀有一种敬畏的感觉，并且只把交易当作一种养家户口的职业，而你只是这浩瀚的市场中微不足道的一员，低调低调！         这一阶段，要说时间段，本身就很困难的，应该是一个长期修炼的过程吧。        这么算一算，如果交易靠自我摸索的话，没有高人指点，如果悟性不是特别高，一般人的交易成长要经历十年左右吧，当然，也并非说经历了十年，你就达到最高境界了，不是，其实人生的交易没有止境，呈现螺旋式的不断提高，没有止境，你会不断地想突破，想再次提高，也不可能有止境，哪个行业领域有止境呢！

十八年的交易成长和牛市中的选牛股逻辑

(2017-03-27 18:05:51)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
作者：隐名（因为作者还正在单位上班，所以不能露名）      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------      这是前几日，在第十三期内部的分享，作者分享了自己的人生故事和交易经历，特别是分享了选牛股的逻辑和理念，值得我们学习。作者是比较活跃的股票操作者，和大家交流甚欢，经常无私分享。很感谢作者的无私分享。 ----------------------------------------------------------------------- 各位师兄：        我从99年受同学影响开始炒股，可以说是老股民，但也可以说是新股民，因为可分二个阶段:       第一阶段99年-11年，什么都不懂，人云亦云，十万元开始连续资金投入，十多年炒股技术没变，变的是帐号里的资金总是从二位数变成个位数。2011年开始，两个因素使我决心认真学习股票知识，一个因素是我95年年轻时便是当地的百万小富，但由于钱一直投入到股市中，十多年内只亏不赚，但同时期条件差的亲戚、朋友由于投入房产、办工厂很多成了千万富翁，巨大的反差常常使自己夜不能寐；另一个因素是自己前几年和朋友玩娱乐**时也亏得一塌糊涂，但通过自己10、11年二年研究学习后有了点成果，能战胜了这帮朋友并保持每年赢利，在研究过程中发现与股票有很多相通之处。对自己研究股票能成功有了非常大的信心。这算是第二阶段正式炒股。       第二阶段正式炒股后，决心正式炒股，我几乎每天凌晨4点起床，删除其它所有爱好。除了上班便是看书，电脑里学习别人的文章。通过11年-12年两年努力，2013年赢利30%，2014年赢利60%，2015年最高时赢利400%，但最终-10%，16年无赢亏。        2013年是熊市能获利，一是我在大局上把握得比较好，看大盘做个股，在大盘比较稳定的时候10月前操作，11月后主动撤离，基本没看过电脑，因为前几年11、12月份一直是我的恶梦，金融危机后几年国家资金放得多，但年末银行收贷也厉害（承兑民间利率达到7分），且年末基金排名等多种因素常常大跌，虽然看起来主观但实际历年来客观大概率也是如此，现在看起来就是老师说的时间关的把握（可能老师的时间关是指振荡行情不要或少操作）。二热点把握得比较好，重点操作了当时的大热点环保股：永清环保、龙源技术、津膜科技。三是在技术上也把握得比较好，在大盘和个股回调稳定后操作。四，在策略上也是主动止赢的策略，保住了赢利。        2014年我通过前几年的技术学习，通过大量的复盘最后总结出了我认为有用的主要的几个技术指标并结合着使用：成交量，即时K线强弱，压力支撑位，大均线，其它的全部删除了。在8月份牛市前我通过上证指数成交量的大幅温和增加，重要压力线的突破我感到牛市的到来，在成功做了老婆的动员工作后，资金扩大了一半仓位，然后成功做了证券、东方财富、同花顺等牛股。最后获利60%。     2015年已是牛市的天下，又成功做了银之杰、宁波港、中信证券、东方财富、同花顺等特大牛股。此时市场上的大V牛人纷纷上台，大牛市已不讲技术面，都讲牛股的逻辑。我受此影响从中获利巨大，半年超过了二十倍年薪，随着资金的快速大幅增加，对这些牛人理念深信不疑，有个大V老师说‘如果是牛市必定超过6100点前高点，还引用李费莫所言即使战争也无法使牛市趋势改变。牛市几十倍很正常”，市场也确实如此，天天创新高。以前自己按技术面操作和其它的理念已被我完全抛弃，每天只看这些大V的博客、微信而寻找大牛股。     “祸兮福所倚，福兮祸所伏”。股灾总是在毫无防备中飞速降临，在巨幅快速大跌中，以前主动止赢止损的策略已忘记，看到那些大V都还在加仓，只是调整而已，以后会创更高，“李费莫说：牛市中不要丢失你的位置”。等到跌破大盘20均线已无力止损，还有正如蛋黄派老师如说，没有明确清晰的止损点，操作容易不执行。后来终于止损出来并把钱转出，但后来又来了三次救市，“炒股票要相信dang”，返本心态极重，开盘全仓涨5%点左右杀进，尾盘跌停亏15%，第二天无量跌停，第二、三次救市.......。这是我一生中最痛苦的时候之一，浑身无力，焦虑，不理性，买入卖出都常出错。自己的一切问题和不成熟全在这场股灾中暴露显示。        这几个大V都是好人，他们无偿地把多年的经验、选股逻辑和理念分享给我们，而且有一个大V自己也是这样操作的，他从以前在期货技术面为主获得成功，但是后来却完全转为基本面，但他想不到的是中国股市的特殊性，在这场史无前列的股灾中结果身败名裂，我对他深感痛心和感谢！我失败之因主要是自己系统性理念、技术不成熟，现在我常常想如果牛市前找到并学好蛋黄派理念和操作技术，再结合他们的有些选股逻辑，这轮牛市肯定能大获成功。但是现在深刻反思我又感谢这轮股灾，通过这轮股灾的洗礼才知自己的根本不足，才会寻找到真正有水平的名师。      2016年年初融断时亏了30%，后来按照2013年的方法，大盘结合大热点在回调时操作，策略上主动止赢，慢慢返本并赢利30%，11、12月份分析大盘指数较好，所以全仓进入创业板，因平时喜欢小盘创业板，但因平时不分析创业板指数（老师曾指出创业板指数破位，但我认为创指有效性不高，指导性差没有重视），所以年底一轮大跌中，几天亏完全年赢利。       学习了一阶段蛋黄理论后，我非常庆幸自己找到了一位正真有水平、梦寐以求的解惑受业者。 首先，明确了技术面、基本面、信息面之争，指出了互相的关联性、优缺点，如何更好结合使用和我们应侧重使用什么，老师的“技术面能救命”这句话触目惊心，让我深刻反省了一夜。 这是一个大局观的问题，常常使我一知半解，迷失方向，思路混乱，随之操作上无标准可言，股灾中我因此而差点爆仓。       其次，分清了心态问题和技能问题，详细地分析了执行力差表象是心态问题，导致不按纪律操作，但实质上处于我们这个阶段的学生大多是技术面没有真正掌握的原因。没有老师的清楚分析，我常归于都是心态问题，在去年股灾后我看了半年的心理书，实际执行力好了些，但好不了多少，因为对为何如此止损止赢，没有原理本质上的理解。如同老师所说，你技术不过关常常出错，亏得多了，心态最好的人也要出问题。     第三，重新恢复了对技术面的信心，以前我的经验认为技术分析仅对大盘指数有用，其他技术分析是时灵时不灵是没用的，别人说的建立交易系统我是嗤之以鼻。前几年成功案例中的操作只是我偶尔凑巧而已，更多的是无序无系统的乱操作、失误。学了老师技术分析的适用性（不同大势环境适用不同操作方法策略、品种的选择、同一品种不同时间的有效性不同），用技术分析的有效性进行过滤，才知道自己以前对技术面并没有深入研究，只看到了懂得了表面。现在学了大部分蛋黄技术后，现在操作特别是冲动性操作明显减少，虽然还有很多不足，但操作的有效性提高了不少。 第四，蛋黄技术全面、细致、入木三分。我看了十多本技术书，但如此详尽的讲义前所未见。大势观、有效性、精细化、可操作性贯穿全部，一个普通的K线也明确了他的有效性。同时也指出了理论的优缺点。 第五，人性化的操作策略，老师可以说是半个心理师和解剖师，对人性的分析到一丝一缕。制订了符合我们这帮菜鸟级思想境界的操作策略、资金管理。操作性强，人性舒服。 第六，蛋黄大家庭的感觉很好，很多助教、高手师兄的实战分享，解疑答难，无私奉献，让我感觉无比的温暖和幸运。投机市场是素有秘不相传之说。       以上几点是我的炒股经历和学习感悟，学习后让我重新系统性地对市场、自己有了认识，没有吹捧老师和蛋黄的意思，完全是一个经历熊牛市老股民的感悟。    牛市中的选股逻辑，一半是我自己发现的，一半是那些大V的提醒和指引： 1、牛市开始和回调时买券商，这个和07年牛市一样，大家都知道， 2、其它一些概念，完全符合老师前期所讲的股票基本面热点选择的理念，政治局最好：一路一带概念。选股来源于生活，当时网上有个流传，因最高领导对浙江深有感情，当时网上就说宁波港、舟山港要合并大搞，作为海上丝绸之路的重点。所以一直关注着，有一天最高领导真的来到了舟山港，舟山的朋友一大早通知我，那天星期一我重仓早上买入，几个涨停，后来又海上丝绸热火时又炒了几次。         国务院概念：李总理一上台便主推互联网，互联网金融概念新，而且我天天看东方财富网，东方财富做交易软件，又新的业务非常新颖，代销基金，几个月便做了几百亿，所以我这个股做了两个波，14年和15年各一波，同花顺也差不多意思。还有一个互联网金融概念新的是银之杰，15年1月4日刚上班，李总理赶到深圳为一个什么人进行互联网贷款。当时影响很大，个人贷款业务开展核心是银行征信业务，银之杰的下属公司从事这个行业，连续几个涨停，如老师如说，牛市不讲有效性，连续翻了几番，还止赢只是在半路上，其它还有一些上海自贸区上海国企改的一些股票，主要就是这样。       现在一直在研究如何更好的提高成功率，通过对以前的成功案例总结了几点:第一、热点要强，持续性好，如13年环保、16年锂电、今年可能人工智能，第二、股票最好选龙一、二，上下波幅大，一波达到30%以上，吃到一波利润不少，第三，等待大盘或个股回调、利空调整时，大盘、个股K线企稳波动较小时分批进入。       这是我菜鸟级刚入门的感悟，啰里啰嗦写了很多，还不成熟，学完蛋黄后再深刻认识些，形成系统性的操作思想，可能会写得完善些，请老师、助教，各位师兄指正。(作者今日讲，期货开始实盘操作，根据蛋黄理论和群里交流，十天左右，7万赚了两万）                                                                   --------------------------------------------蛋黄派第十三期学员

揭秘：读了许多交易书籍，为何还不断亏损

(2017-03-16 17:06:00)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------       这是2016年12月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上。看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 ------------------------------------------------------------------------------- 许多人的困惑：         许多人都有这样的困惑：就是看了不少的交易书眀书时，被打了鸡血，认为书中道出了圣杯，书中讲出了赚钱的规则，只要按照书中操作，那就像书上写的一样，能抓住各个大行情，各个大牛股。于是信心爆棚，对作者充满崇拜，可以一到实战中，发现根本就不是这个样子，严格按照书上做了，都接连被打脸，被撞的鼻青脸肿，亏损惨重。          有些人的悟性比较高，随着书读的越多，会觉得书上好像讲的也对，但好像也讲的不对，但又说不明白哪里不对。         由于我对这类书的毒害性，深恶痛绝，所以我就给大家揭秘，为何你读了许多交易书，还不能盈利。 -------------------------------------------------------------------------------        国内外讲交易的书籍，无非有两种：第一种是讲交易理念的，经典能够流传的书基本上是这个类型，例如《大作手回忆录》，但是这类书，基本上是讲交易之道、交易哲学和交易心理，好当然是好，但对于根本就没有交易之术的人而言，帮助并不大，因为理念需要有术作为基础，否则理念就是空中楼阁、大而空，好看但不实用；第二类书，就是讲交易之术的，这里书玲琅满目，书店里的书架上到处都是，而且名字起的一个比一个好听，一个比一个邪门，什么抓住庄家，圣经，短线战神，等等，太多太多了。      那么，为何这类讲了交易之术的书，你看了，也不能盈利？反而会频繁亏损呢？      讲交易之术的书籍，就是讲具体如何操作的，这类书，绝大部分都是讲一些指标或者基于盘面上的盘口，极少部分会是讲一些其他理论的，都有共同的特征，就是欺骗性，这类书具有极大的欺骗性，欺骗性很强，甚至自我欺骗，能把自己给骗住，以偏概全，很少的人能看出被欺骗的门道，所以就会容易迷信书，从而带来亏损。     这种书的欺骗性，主要包括两种欺骗，也显示出书中所讲术的严重缺陷： 一、举例子，只举成功的例子，不提操作信号的成功率      书中讲完了自己的操作法则后，然后给你举例，例如，如果讲指标的书，会给你举个例子，专门挑选按照他的信号，成功的例子，比方说，KDJ或MACD金叉或其均线金叉，等等指标信号，然后买入，你会发现，作者举的众多例子，当时如果根据书的信号出现后，买入，你都能盈利。此时，你对作者佩服之至，认为找到了交易法宝，如果比葫芦画瓢，严格地应用在实战中，你也会像书上描写的那样，抓到一个个盈利。        这种欺骗性，就在于你看到那么多的成功例子后，就会认为这种信号的成功率很高，要不然怎么会有那么多的成功例子呢？如同很多人跟别人吹水，只说自己如何盈利的单子，而亏损的例子却不说，但是给旁人造成的感觉，就是这个人很牛，是大神。我们常说，三人成虎，说的次数多了，自然别人也就信了，举的成功例子多了，自然别人也就信了，也就是说，信号的成功率被过于虚高了。         但是，很多信号失败的例子，书中不告诉你，而且你也不知道这种信号的成功率到底是多少，反正书中举了太多的成功率例子，你就会无形中就大幅提高了对这个信号的认可度，即认为成功率很高。说的不好听，就是一只狗提出了一个什么狗屎理论，我都可以找到千万个成功的例子，来验证这只狗提的理论很好，因为行情多种多样，太多太多了，你想要什么的行情，都有，我都能找到，想找许多成功的例子，是易如反掌的。       你随便编出任何一种交易方法，无论多愚蠢，放到历史数据里检验，都能找到一些盈利时段，然后你只挑这些盈利时段做例子放到书里，就能够忽悠了一大群爱看书。       当然，还有部分书，会给你举失败的例子后，讲失败后，该如何处置，即止损，而且还给你说“失败了，就止损，坚持下去，就能盈利”。你看了看，觉得讲的很好，失败了就止损嘛，总能有成功的信号，似乎很有道理，作者真有良心啊。      可是，你想过了没？这种信号的成功率到底有多少？如果比较低，当然你操作起来，就会感觉和书中讲的是两码事，你被欺骗了。即使你按照止损，信号失败了，止损，可是，你想过没？成功的信号，是否能够弥补止损的累积亏损？止损又是多少？你的资金，又能够经受起这样的几次止损？       但这些核心的东西，书的作者是不会告诉你的，本身来讲，这类书的作者，水平好的非常非常少，大多是草野出身，无论是学历，还是见识、知识积累、智慧，都有较大差距，所以操作的信号就会比较差，成功率低。如果真的有好的系统，谁也不会轻易告诉别人的，更何况去写书，告之众人。 二、举例子，只举收益较大的例子，不提实际的盈亏比       书中举例子，先入为主，在检验书中所提理论的时候，要不找一个牛股，甚至大牛股，要不截取一段走势顺畅、走势波浪壮阔的行情，然后给你讲，“你看，依据我的信号（例如MACD或KDJ金叉，或者均线突破，或者布林带突破），买入后，一直持有到行情结束，能翻了多少倍，赚了多少多少多少的利润”。让你看的心血澎湃，被打了鸡血，你会想，按照作者所提的信号买入，持有，这个大牛股就抓住了，这波行情我能翻倍了，我能翻两倍啊，翻三倍、、、、就如同，门户网站彩票版专门讲中彩票的例子，谁谁最后几元钱，买一注就中了头等奖500万、两个亿……      你有没有想过，作者是先找的大行情例子，然后装上自己的信号，让你看，你被欺骗了，你这个傻瓜。       任何的大行情，无论你的是什么趋势信号，无论这个趋势信号有多傻逼，有多蠢，在趋势行情中，都能发出信号，所以无论作者的操作信号有多傻逼，都可以在任何的大行情上安装，然后让读者去看，看看他的信号能带给你多少多少的财富和梦想。           可是，你有没有想过，未来行情这么大的收益和他的信号没任何的鸟关系，根据他的信号，行情可以涨5%见顶，也可以涨10%见顶，也可以涨100%见顶，也可以涨500%见顶，也可以下跌，下跌10%，下跌50%，下跌80%，等等。未来的大收益取决于基本面，和当下他的信号没任何的鸟关系，他只是拿上涨100%以上的例子让你看，欺骗你。       书的作者业不会告诉你，他的信号的盈亏比是多少，因为很可能他自己都不知道，他自己都没考虑到盈亏比，而且也不知道如何去测量盈亏比。而且，这类书的作者，基本上盈亏比都比较低，因为水平受限，在思想高度和术上受极大的局限性，这个是比较深入的东西，就不再这里细讲了。       因此，讲交易之术的书，是不会告诉你他的成功率和盈亏比的，水平受限，视野狭小，层面较低，所以提出的东西，无论在成功率，还是盈亏比上，都不行，一切都是来欺骗读者，欺骗你，虽然主观上不是有意欺骗你，只是为了卖书。因此，虽然你自己在各种讲交易的书籍中寻找赚钱的方法，如同武林人士寻找屠龙刀一样，求知如渴，秉烛夜读，上学时都没这么用功过，双眼充满渴望，各种书中介绍的方法，都进行过尝试，两眼发亮，仿佛财富近在矩尺，触手可得，但实战中一筹莫展，举步艰难。      每次我去书店，看到金融书架上，摆放着许多讲股票、期货等交易的书籍，玲琅满目，一堆一堆的，看到那么多热情的读者，围绕着看，满脸充满渴望，我都比较难受，担心他们又被骗了，如果他们没有独立的思考和判断能力，很容易去模仿，就是刚出狼窝，又入虎穴，被带到了另一个陷阱，继续延续着亏损之路。

从坐直升机上班到星级酒店总厨的交易人生

(2017-03-15 15:45:19)
; 分类：交易案例
作者：天涯（第十三期蛋黄派学员---学习委员）  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------      这是第十三期内部的一次分享，作者分享了自己的人生故事和交易经历。由于作者本人比较活跃，坚持做作业和思考交易，参与讨论，经常无私分享自己的交易经验，很受大家的喜欢，所以大家就推荐他，或者半开玩笑，成为了第十三期的学习委员，平时大家也都叫他学习委员，很有意思。      由于他的人生比较有趣味，经作者同意，发到这里，以让大家分享他的人生故事。 -----------------------------------------------------------------       一直不知从何下笔，因为就交易来说，大家听到的故事很多很多，这个后面再表吧。思来想去还是从对于大部分人觉得新奇的事情说起吧。           20岁的时候，我上下班是坐直升机的，你们信吗？好了，不卖关子，确实是坐直升机上下班的，那年我在一家海洋配餐公司工作，具体的说这个公司的主营业务就是为在我国海洋作业的各种船只，钻井平台提供餐饮生活服务，由于在全国资质很少，所以很多人不知道。我步入社会就是学习餐饮管理和烹饪的，因为喜欢这个职业所以成长很快，经人推荐到这家公司的。那年在广东湛江完成培训（主要是培训一些必须具备的应急处置的方法，如：海上消防，直升机水下逃生，海上求生，海上急救等等）。           回家过完年后，我被派往上海，至今记忆犹新，在东海舰队的军用机场（上海大场机场）搭乘一架法国产的超美洲豹直升机呼啸的飞往我国著名的平湖油气田，这是一个固定是生产平台，整个上海市的天然气都是这里生产供应的。当时对于我来说见到的所有的东西都是震撼的，一望无垠的大海。高科技化作业平台，生活区里面设施设备一应俱全。那时候工作日是28天，然后搭乘倒班的直升机回到陆地休息28天。休息期间可以自由安排时间，回家待命也可以，而且报销所有费用。        记得有一次派往一艘需要进入大连造船厂保养维修的移动式钻井平台，我从大连造船厂下来的时候，我那月的薪水报酬是1万多，那时家乡有好工作的朋友月薪还是800多。就这样，旅游探险一般的被不停派往各个地方，基本上中国沿海地区有我们公司基地的大城市都去过，我国的四大海域也都有我的足迹。在一起工作的也是天南海北，年纪相仿的年轻人，在那个青葱岁月，肆无忌惮的挥霍着我们的青春，现在想来，真好！          工作3年以后，在我即将成为公司最年轻主管的时候，我所在的公司被广东一家国企公司收购，由于看不惯新公司领导的做法，毅然辞职。之后回家休息了一段时间，后受朋友推荐进入一家星级酒店任行政总厨，那段时间玩命的专研烹饪，带领团队到处比赛，获奖也很多，那个阶段的梦想就是想去法国蓝带学院进修。        而后由于结婚成家，也厌倦了在外漂泊的日子，选择了自己经商，创业初期顺风顺水一切朝良好的目标运行发展，但是人生总是有那么多的变数，当后期生意滑坡的时候，合伙人的背叛加上撤资甚至于逼债，让我陷入无尽的痛苦，一是金钱上的压力，二则是自己无比信任的伙伴的背叛。有人说当上帝关了这扇窗的时候，同时会为你打开另外一扇门。我觉得我的人生是幸运的，当我陷入困境的时候，我此生的挚友洪哥仗义相助，不仅为我解决了对于很多人来说是天文数字的资金问题，还关怀备至让我走出人生低谷。       关于交易，我一开始是从事股票交易，14-15年初也赚过一些钱，15股灾相信大家都差不多，我也亏的蛮多的，包括后面进入期货，一开始的过程基本上都是差不多，都是亏钱，但是我觉得这个不重要，就像人的一生，从蹒跚学步开始，一定是磕磕碰碰跌跌撞撞的，然后再慢慢成长起来的，伟人如此，凡人亦是如此。重要的是你能从这些挫折中能寻找到，或者反思出对你有用的东西，人乃万物之灵，贵在有精神有灵魂，你可以学习可以进步，人家能做到的，相信我们自己也能做到，只是肯不肯付出，肯不肯努力。再则你用一年学习成功，我大不了花两年三年。有人说了，你说得轻巧，亏完本金咋办？学好了有什么用，我觉得说这话的人也是你不够努力，没本金你就去努力赚呀。昨天与一朋友交谈，说他的一个朋友交易从5万花10年时间做到千万。很多人都会说：哇！好厉害，告诉我怎么做的？甚至去打听方法和速成的窍门。但是我觉得，这是他该得的，这世上根本就没有随随便便的成功，他背后所付出的努力与辛酸你也许根本不知道。在这个接下来拼爹拼干爹都没有用的时代，只要找对方向，然后付出足够足够足够的努力，成功也许真就是顺带的事。          如前面所说，我是幸运的人，在期货这个腥风血雨的江湖里，我遇到了我的老师，一个犹如武侠小说中隐于世外的高人，其实我很反感这种网络上的推荐，比如什么荐股和什么几倍盈利操作方法。也许是缘分注定，我现在甚至记不起来是怎么加我老师的，但是记忆深刻的是他那篇文章，关于他的交易史，当时我觉得里面的内容绝对是真实的，有浓浓的情感在里面，然后看到十三期的招生计划，里面的那几句话也是深深的触动我了，没有浓烈的商业气息，有的是一种人性的纯真与善良。随即决心报名进入学习，我当时想的是反正学习，那就学些认为有用的东西呗，本来我的学习计划是分好几年的，边实践边学习，多学几家，取其精华，弃其糟粕，然后再融汇贯通组建自己的交易系统。进入学习后又一次震撼到了，课程的逻辑思维缜密，环环相扣，老师严谨的学术，这不就是我想要的吗？现在想来也是能大大缩短我的求学之路的时间了，蛋黄理论能运用到极致，足矣！         加入蛋黄派学习3月有余，从初期对蛋黄理论的接触，到学习中期的练习模拟，再到后期的实战交易，一路走来发现蛋黄理论的强大在于它的严谨，大到宏观层面，细到丝丝入扣，环环相接。老师的教风也是严谨至极，从不否认，从不肯定，一切用数据说话的思路让我醍醐灌顶，从学习中期的大量练习交易中，结合蛋黄理论和行情阶段对自己的持仓心理剖析，细细品味，让我从以前的用主观意识和粗枝大叶的交易中脱离出来，学会了用高有效性的信号，做真正的跟随交易，不主观，不臆测。        现在的我已经转为实战操作，因为有前期的模拟和练习加上蛋黄理论支撑，现在的实盘也是斩获颇丰，稳定盈利。交易再不是茫然无措的随意操作了，一切都是很淡定的。为什么进？为什么出？都是有理有据，从容应对。期货之道更多的是在于人性的对抗，而这种对抗如果没有足够严谨强大的交易系统作为支撑，将是不堪一击的，而我现在很幸运的拥有了，接下去要做的就是更加细致的不断完善它，感谢蛋黄派,感谢恩师,感谢缘分! 总结：         人的起点可能不一样，但是你可以通过努力来改变，保持一颗永不止步的心，加上足够的勤奋，是可以改变自己命运的，始终坚信这点。现在发现真正的爱上交易这个职业了，接下去就是好好的学以致用，争取早日转型成为职业交易员，朝下一个人生十年继续奋斗。       由于时间原因，迫切的想要学习和练习。暂时分享到此，寥寥数笔，不妥之处敬请谅解，希望在不久的将来我能一条完美的资金曲线汇报！         最后祝所有蛋黄学子17年能大展拳脚，早日实现财富自由！愿天下交易者平安健康，家庭幸福！                                                                        作者：天涯——第十三期蛋黄派 学习委员

揭秘：日内交易为何容易导致身体虚弱、疾病缠身？

(2017-03-14 16:09:27)
; 分类：交易感悟
作者：微博：期货_操作手   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------       这是2016年12月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 --------------------------------------------------------------------      我本人也做过四五年的日内交易，亏亏赚赚，也是能盈利的（没炒过单），但深知日内盈利的艰难，这种艰难不单单是盈利的艰难，而是对于心灵和身体的摧残；我现在的病根，部分还来自于早年的日内短线交易。      春天来了，万物复苏，想送给大家一个礼物，就是希望献上这篇文章，以希望能减少许多人的坎坷之路和曲折之路吧。 -----------------------------------------------------------------------       做完短线一天后，你会感到头晕眼花、摇摇欲坠，什么颈椎病、健忘症、衰衰、秃发、肾虚等等，做日内短线的都会有这个病和感觉。很常见的身体状况就是：每天盯盘很累；时间做长了很累；恶心头痛、、、总之，一个累字了得，真是操白粉的心，赚白菜的钱。       即使日内能赚，但日内极其消耗体力、精力，长期做日内，极其伤害身体健康，体力变衰，精神乏力，总是感到累，抵抗力大幅下降。 因为每一天的每一分钟或每几分钟，你的心脏一直跟随者行情的波动而波动，时刻紧绷，时而大幅跳跃，心率跳的较快，长期以来都显著快于正常水平，对身体的伤害无法比拟，容易秃头、肾虚、健忘， 神经过敏，时常感觉累，心累，身体累，几年后，一身病，因为病由心起，心衰则病生，则体弱。      就像我们在娱乐场做一次过山车，我们的内脏都感觉受不了，何况你做日内短线，就好像每几分钟都要做一次过山车，而且长年如此，你的心和内脏如何能受到了如此多和如此频繁的过山车？心会逐步衰弱，心衰则病生。       因为日内交易，最大的问题是需要高度的精神集中，高度的时间专注，天天的高强度交易，那是天大的脑力劳动，天天如此，每时每刻都如此，现在还有夜盘，该伤多大的身体？许多人还炒美股，白日睡觉，夜晚炒单，暗无天日，一两年的时间，就容易得健忘症，容易记不住事情。        一些所谓出名的炒单高手或者短线高手，身体都多少有病，我遇到的或间接听说、认识的短线高手，身体通常病的不轻，会多少落下病根。蛋黄派学员中，每一期都有一些从炒单、短线中，转来学习做趋势的，第五期有一个女学员，短线做的不错的，过来学做趋势，因为身体已经下行的很厉害了，赚的钱根本抵不住过身体的下降，还不够给身体治病，2015年我问她，她说她适应做趋势了，感觉很轻松了；还有其他好几个，在国内炒单界也小有名气，有一个是有大名气，但共同的感觉是：头晕眼花、摇摇欲坠，根本不是人干的，身体亮了红灯，有的会突然间晕倒；转型做趋势成功后，他们的感受是：交易变得轻松、愉快，每天就是复复盘盘、听听歌、看看电影、散散步、钓钓鱼，但盈利照不误，体会到做交易赚钱，不必非得辛苦劳累，也是可以轻松快乐的。      当然期货公司、机构会不断吹捧日内短线的暴富，不断吹捧短线的明星，不断举办短线比赛，因为只有这样，才能有源源不断的手续费、佣金。     当然，说了这些后，我会遭人骂，被群体攻击，部分人还是会坚持做日内短线，说我不懂短线，或者说什么资金小，只能适合做短线，等资金大了，才适合做趋势、、、、这些理由都看似很好。     如果你年龄还小，还不到25岁，或许可以试试，因为日内对人的体质、反应能力较高，但超过25岁，就可以不用试了。光劝没有用，不撞南墙不回头，更何况让你舍弃多年或实践总结的短线技巧，心理也无法接受。路总是要先自己走过，才会刻在骨头里，留在血液中，否则得来总觉浅。 ----------------------------------------------------------------

人工智能的产业链和上市公司

(2017-03-08 17:30:53)
; 分类：股票研究
作者：微博-----期货操作手     经过资料的整理和梳理       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------         今年两会的政府工作报告明确提出，加快培育壮大新兴产业，全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化，做大做强产业集群，首次将人工智能写入政府的工作报告。2015年7月，“人工智能”被写入《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》，2016年3月“人工智能”一词被写入“十三五”规划纲要，2016年5月国家发改委等四部门联合下发《“互联网+”人工智能三年行动实施方案》。今年，“人工智能”首次写进政府工作报告。 ---------------------------------------------------------------          在人工智能产业链上，基础领域和行业领域备受关注。从产业链看，基础层和技术层的二级市场投资机会值得关注，包括基础层的芯片、算法，技术层的生物识别、机器视觉、语音识别技术等。 下面是人工智能三个层次的全景图: 人工智能现状介绍：       目前国内外最主要的技术阶段—感知智能才刚刚起步，它属于机器感知阶段（能听会说、能看会认），从而才会出现图像识别、语音识别等，语音和自然语音是人类最自然的语言交互方式，具有快、简单、自然等优点。 （1）目前进展： ①语音识别率已经接近99%，抗噪震识别技术、语音合成技术、多人对话技术已成为新的研究热点； ②对于自然语音的处理和理解仍没有得到一个很好的突破，原因在于：        语音识别基于视觉或音频的“底层认知特征”，但语言理解是基于词法、句法和语义学等“高层认知特征”的，发音的音频图像可能是比较确定的，但由于不同的拆解可能有不同的含义。 2.、图像角度         目前的应用主要在人脸识别、照片自动归类、图片搜索、自动驾驶/ADAS等方面。但应用有前后之分，比如：医疗领域的人工影像的算法研究比较滞后，识别率达到70%左右，这种识别不够精确，不能很好地对医生加以辅助。       在人工智能领域，最为成熟的技术是图像识别和语音识别，语音识别目前的准确率已经可以做到在安静环境下达到97%，人脸识别目前已经到99.7%的准确率，可以达到比人眼更加准确的水平，目前中国在视觉识别、语音识别等领域是先技术突破，处于国际领先水平，人工智能的标的： 1、科大讯飞："讯飞超脑"进军认知智能制高点，讯飞开放平台是全球首个开放的智能交互技术服务平台，致力于为开发者打造一站式智能人机交互解决方案。 2、汉王科技：人脸识别、读写识别等领域领军企业。 　　 3、东方国信：大数据智能分析龙头 4、东方网力：视频大数据龙头，参股全球领先的家用机器人和安防机器人。 　　 5、长高集团：收购金惠科技，图像视频智能识别领域稀缺优质标的 　　 6、思创医惠：携手全球人工智能龙头IBM 沃森。 　　 7、赛为智能：公司是国内最专业的智能化系统解决方案提供商之一，拥有全自动化智能电网、人脸识别。 　　 8、江南化工：研发有图灵机器人，向第三方提供一体化、接入和使用门槛低的云端机器人大脑服务，使第三方产品快速拥有智能人机交互功能。 9、高乐股份：子公司幽联技术掌握研发了世界上第一台可工程化的人工智能机器人。 　　 10、科大智能：搬运机器人、焊接机器人。 　　 11、佳都科技：旗下云从科技的人脸识别技术已经在金融行业应用。 　　 12、四维图新：与东软集团签署战略合作，整合资源，深度布局高精地图，无人驾驶纯正标的雏形已现。 13：三丰智能：传输机器人，自成立以来不断致力于为客户提供智能输送成套设备的解决方案 14：川大智胜：飞行模拟器：塔台视景模拟器,拥有三维全脸照相机和三维人脸识别技术 15：机器人：公司工业机器人技术已达到国际先进水平。机器人单元产品已进入汽车整车、零部件等工业机器人的主要应用行业

揭秘：为何你不断总结经验教训，还是不断亏损？

(2017-03-07 16:52:11)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------     这是2017年元旦期间发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 ------------------------------------------------------------------------           交易这东西，要说盈利，也容易，要说亏损，也容易，行情不是涨就是跌，涨跌无非各50%的概率，对于某一笔交易而言，一个傻子、白痴，随便进一个单子，都有50%的盈利概率。所以你不了解他水平的话，单独对某一笔交易而言，他盈利了，到底是他能力的问题？还是运气好的问题？特别在行情比较好的情况下，例如在股市的牛市中，一个傻子、白痴，都可以持续不断地盈利，不是一笔盈利，而是大多数次的盈利，大概率上的盈利，在这样的背景下，你不了解他水平的话，你能知道，他的盈利是他的能力好，还是他赶上好时光？不仅是你，就是他自己都弄不清楚，但是往往人容易把成功归结到自己的能力，把失败归结到其他的因素，所以在他盈利的某个交易中，他很容易归结到自己的能力问题，是自己的能力水平高，所以在牛市中，人人都认为自己是股神，自己已经掌握了圣杯，而不会想到仅仅是运气好。        同理，在某一笔交易亏损的时候，他会总结和反思，总结教训，吸取经验，他容易把某笔交易亏损，归结到自己的心态问题，或归结到自己执行不一，或归结到其他的外在条件、朋友干扰，等等，当然也可能会归结到自己的系统问题，然后希望进行改进。每次都认为，只要我改进了，把这个毛病改掉了，我就能实现盈利了、、、、、结果不断的总结，不断的改进，不断地吸取教训，每次都好像要通又未通的感觉，就像大便秘一样，想出又拉不出的感觉，很痛苦、很煎熬（便秘这种好像要通未通的感觉，非常痛苦），都好像和盈利仅有矩尺的距离，但每次改后，还是不断地亏损、、、、、          由于某笔交易的盈利或亏损，存在概率和随机性，某笔交易亏损了，或许你运气差的问题，或许是你交易系统的问题，或许只是正常的系统内必然存在的止损，或许心态差、纪律不执行的问题，或许是外部环境，等等，所以影响某笔交易的盈利或亏损，影响因素是复杂的，在你的交易境界还没达到较高阶段，你是深在“树林”中，此前很难能归纳清楚，很难能追溯清楚，导致得到的教训、经验，都很可能不是正确的。      交易是一门非常复杂的学问，并非“非黑即白”，每笔交易盈利的行情环境是不一样的，对于大部分人来讲，表面上吸取的教训可能不是真实、核心或本质的东西，例如：连续几次盈利了，由于没止盈，吐回去了。于是总结教训“不能太贪，赚了就撤”，于是你盈利了几个点就撤，有一天你撤走之后，行情按照你预期的方向前进了好大一波，你本可以赚很大一笔钱，但只赚了几个点，于是你又总结教训“不能赚小钱，要赚大钱”，于是你又赚了没走，结果又连续几次赚了的都吐回去，还出现了亏损。于是你茫然不知所措，到底赚了该走，还是不该走？。            再例如，你经常听说顺势而为，于是看到价格涨了就追涨，价格跌了就追空，结果可能连续被打，于是你总结到“不能追涨杀跌”，但是有一日，行情涨了，你等回调，结果行情一尘千里，你懊悔不已，你又总结到“应该追，不能贪几个点”，于是你又陷入了追涨就跌、追跌就涨的地步，此时你又陷入了迷茫：到底该追，还是不该追？         交易是复杂的学问，并非“非黑即白”，你看到的和实际的很可能是两回事，总结的教训可能就是错误的，因为赚了的单子，你的操作手法未必是正确的，很可能只是运气好、踩上行情而已；而亏了的单子，你的操作手法又未必是错误的，很可能只是系统内部存在的必然的正常止损。交易中，没有绝对的错，也没绝对的正确，在不同的行情环境中，对和错是可以互换的，但是由于你的交易水平受限，根本看不清楚，到底某笔交易是对，还是错。这就是总结的难度。      所以要了解交易的哲学理念、分析框架、逻辑结构，需要对交易的核心本质有深刻的了解，需要抛开表象看本质，站的角度高，就明白自己的失败，到底是因为自己的操作有问题，还是因为正常的、不可避免的止损，否则你容易陷入失败——总结——陷入另一种失败——再总结——再陷入另一种失败的无限循环中，不断轮回，这是大部人之所以勤奋、刻苦、不断总结，但也最终走入失败的主因。要明明白白地赚，也要明明白白地亏，不能糊里糊涂地赚，不能糊里糊涂地亏。          只有在正确的方向上不懈的坚持才有意义，事半功倍；在错误的道路上无论如何勤奋和努力，也是亏损，意义较小，事倍功半。

深度剖析：房产税是否会导致中国房价大跌？

(2017-03-06 16:24:31)
; 分类：房地产
作者：微博-----期货操作手          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------       由于本人比较关心房产税，直接关系到自己的切身利益，也是大家普遍关心的问题，以前研究了房产税，所以我将我的一些观点，整理整理，传给大家，希望对于大家的住宅购买有指导意义。 -------------------------------------------------------- 一、房产税出台的真正目的是增加地方的财政收入，并非为了抑制房价           自1994年分税制改革以来，地方政府财权被不断上收的同时，事权反而不断下放，我国现有的财税机制决定了税收主要集中于中央层面，地方政府的财政收入始终依赖于土地出让金，而土地出让金将会逐步下滑的，地方财政的财政收支平衡困难。当前我国土地财政依赖度高，地方财政收入中，土地出让金占比超40%。        另一方面，09年中央四万亿的财政刺激下，地方政府也跟随投资，使地方的债务规模迅速膨大，地方债务问题一直成为困扰中国经济的一个问题，地方政府的债务问题紧迫。          按照国际经验，房产税作为地方税，成为担负地方公共支出、支撑地区经济增长的一项财政来源。从国外房产税实践来看，美国房产税占地方政府财政收入的15%左右，香港地税（差饷）占政府财政收入的5%左右，韩国地税占政府税收收入的20%左右，日本固定资产税占地方税收收入的40%左右。         房产税存在的真正目的是增加地方政府的财政收入，这是中央出台房产税的初衷和目的，而非用来调控房价，那只是为了顺利出台房产税而寻找的美丽托词。房产税可以给地方政府带来新的长期而稳定的税源，解决地方财政困难的问题。 二、房产税的出台，并不能抑制房价，还可能转嫁给买方，变相地推升房价            决定房价的核心是住宅的供需，供大于需，房价的长期趋势是下跌，供小于需，房价的长期趋势是上升，资金只是起到了加速上涨或下跌的作用。         过去十几年，由于中国经济的腾飞发展，城镇化加速进行，城镇化率从34%左右，迅速提高到57%，大量农村人口转化为城市户口，在城市定居和购房，对住宅的需求呈现喷发式；而住宅的规划和建设是比较缓慢，赶不上需求的增速。在过去十几年中，由于供应的速度赶不上需求的增速，决定价格的长期趋势是上涨，加上货币的放水和资金的炒作，房价疯狂上涨，持续地引发了社会稳定和管理层的担忧。              房产税抑制房价的逻辑，无非是提高住宅的持有成本，让住宅的拥有者卖房，在市场中形成抛压，打压房价，使房价下跌。如果考虑到住宅的持有收益，房产税抑制房价的逻辑暂不成立，房产税很难能够抑制房价，更无法改变房价上涨的趋势。房产税要想抑制房价，有一个前提条件，那就是持有住宅的成本是大于收益的，即持有住宅的话，是亏损的，是不合算的，但是，我国房产税的税率一般在0.5-1%之间，更多是在0.6%左右，而住宅出租的话，租房收益率一般在2.5%左右，一线城市由于房价昂贵，租房收益率会相对低，一般在1.5%左右，租房收益率仍然会大于房产税，所以持有住宅是有利可图的。           如果再考虑到房价的长期上涨趋势，城镇化仍然处于快速之中，未来虽然房价的涨速会大幅放慢，但长期上涨的大方向还不会改变，所以持有住宅的投机仍然是有利可图的。另外，我国房产税起征的话，很可能是征收第二套住宅，免征第一堂住宅的房产税，根据社科院发布的《当代中国调查报告丛书：中国社会和谐稳定跟踪调查研究》显示，截至2012年，我国有18.6%的城乡家庭拥有两套以上住房，而且我国居民有着“二套房留给子女”的传统，所以即便对第二套房征收房产税，也很难让大部分拥有二套住宅的人卖房。所以综上三个因素，房产税的征收很难能抑制房价，更无法改变房价的长期趋势。            从国外的实践经验来看，房产税也不能抑制房价过快上涨，例如德国房产税方案在20世纪60、70年代确立之后基本没有显著变化，但德国房价在之后的1967-1972年、1978-1980年以及2012年都曾较快上涨的现象，年均涨幅分别是9.96%、8.92%和9.1%。韩国在2005年8月出台《不动产综合对策》，包括征收综合不动产税 ，当年市场出现了明显降温（降幅为-4.2%），但到了2006年，房价又出现11.6%的报复性上涨，此后继续维持上涨态势。                                    表：日本、德国、美国和中国香港的房产税和房价走势                                图：韩国出台房产税后，房屋的购买价格指数                在房产税很难让房价下跌的背景下，房产税提高了住宅的持有成本，当前市场又属于卖方市场，卖方拥有话语权，买方是被动力量，所以卖方很可能会将房产税的成本，转嫁给需求方，推高房价和房租，不仅没有降低购房者的支出，反而增加了购房者的支出，变相推高了房价。而唯一的受益方就是政府，政府白白获得了收入，从百姓中获得了收入。 三、房产税的试点上海和重庆，对地方财政的贡献很小，也未抑制房价走势         2011年上海和重庆开启房产税试点，上海和重庆在房产税试点的政策差异： 1，试点区域上，上海为整个直辖市行政区域，而重庆只针对主城九区。 2，征收对象上， 一方面， 上海只针对新购住房，而重庆则部分包括了存量独栋住宅；另一方面，上海征收对象是所有新购住房，而重庆则只针对独栋住宅、新购高档住房和三无人员的新购普通住房。 3，计税依据上，两市都暂时按照交易价格征收，但重庆实行全额征收，而上海有 70%的税额折扣。 4，税率上，上海暂定为0.6%，对价格低于上年均价2倍的税率为 0.4%，而重庆根据其中独栋别墅和新购高档住房的交易单价不同分三个档次，税率分别为 0.5%、 1%、 1.2%。“三无”个人新购住房税率为 0.5%。  5，免税面积上，上海从人均住房面积出发，而重庆则根据房屋种类、新购和存量房进行了区分。        上海和重庆的房产税征收试点，效果不明显，房产税的收入占财政收入的比重很小，仅占2%左右。考虑2013年新增应税的住房数量，重庆三年累计征收房产税未超过4亿元，近10年来重庆市的房产税占一般公共预算收入的比重一直稳定在1%-2.5%范围内，尽管2011年开征个人房产税后，房产税占比有所提升，但仍在较低水平；2011年上海征收个人房产税超过1亿元，2012、2013年该项税收收入分别为2亿元和3亿元左右，上海房产税的税收收入在总税收中占比并未增加，维持在2.5%左右。由此可见， 沪渝房产税占比地方财政收入微不足道，远低于西方主要国家的15%-30%。相比而言，重庆和上海的土地出让收入分别高达1500亿和700亿左右，房产税收入仅相当于土地出让收入的 7%，土地收入仍然是绝对大头。 目前我国的房产税由于税基狭窄，对占总量80%以上的个人住宅免征，对地方财政收入贡献仅维持在3%左右。因此，即使推房产税，短期内也难以成为地方财政的收入来源。                                                           上海和重庆的房产税试点，并没有改变上海和重庆的房价上涨之势，并未抑制房价。房产税试点以来，上海作为一线城市，房价涨速大幅跑赢全国水平，可以和北京相比，房价和涨幅都是高于北京的；重庆属于二线城市，从区域位置上讲，可以和成都类比，重庆和成都的房价平均水平，以及涨幅都是很接近的，而且很重要的是，重庆的住宅产权是50年，其他城市的住宅产权是70年，这是制约重庆房价上涨速度的一个原因。所以可以看出，房产税的出台，对于房价的影响是比较弱的。             图：房产税试点后，成都和重庆的房价走势          四、我国出台房产税的合法性，存在争论，因为中国是70年产权          世界的绝大多数国家，如欧美、日、澳、加拿大等国家，实行土地私有化，个人拥有土地永久使用权，自然也就永久拥有土地上面的建筑的使用权，一般来说购买了该国的住房时，也就获得了土地的永久产权，不仅土地上的所有东西都是你的，就是土地之下的所有矿物、宝藏等，也都是属于你的。所以相当于你占有了土地，需要交纳房产税，每年大约1-2%左右。也有个别国家有特别规定，比如泰国的房产土地使用年限是90年。         我国实行的是土地国有化，私人有偿使用土地，在土地使用期限内，对地上建筑物拥有绝对使用权，商品房住宅的期限是70年。一旦过了期限，国家就有权收回土地，或者期限过后，进行拆迁的话，国家也有权利不给你任何的补偿。当然，土地下如果发现了矿物、宝藏，那是国家的，国家有权收回，如果你私自贩卖，那就是吞并国家财产，是犯法。因为我国的土地仅仅是使用权，并没有所有权，购买房时，购买房的资金就相当于支付了使用金额，因此再缴纳房产税，相当于多重收税，缺乏法律上的依据，为此法理上存在很多争议。   五、房产税出台的可能时间点         从开征的时间上来看，当前房产税立法正在起草阶段，2017年3月4日十二届全国人大五次会议新闻发言人傅莹给表示，今年没有把房地产税草案提请常委会审议的安排，意味着房产税立法要通过人大，至少等到2018年，而且房地产税立法以后，并一定会立马开征，房地产税是典型的地方税，它开征的时间、税率、征税范围，地方人大有一定的决定权，这意味着全面开征房产税，要等到2019年后了。           预计要等到下一波房价步入上升期时，此时出台房产税，才是一个比较好的时间点，2019年开始，房价有可能步入上升期，2020年房价有可能掀起热点，此时出台房产税，或许是一个比较佳的时间点。另外，考虑到房产税是十八届三中全会明确的任务，所以本届政府应该会在下一任期，会去实施，考虑到房产税对于财政和房价的影响并不到，反而还可能会引起民众的舆论，所以选择在卸任前最后的时间实施，会比较好，综合来看，2020年是一个房产税全面实施的时间点。不过在此之前，可能会在2018年扩大房产税的试点，例如试点扩大到北京、杭州、深圳。

推荐：大作手——李费摩尔的三次交易案例和入仓信号

(2017-03-02 15:51:06)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)         微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------    这是2016年10月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上，看最新的文章，可以关注微信公众号，因为博客的知识产权无法得到保护。 --------------------------------------------------------------------        大作手--李费摩尔，靠交易暴富、成名，四起四落，数次破产，每次破产后，靠借的小钱又迅速崛起，1929年赚了1亿美元，折合到现在50--160亿美金，人民币在350亿-1000亿。后又亏回，成了酒鬼，最后开枪自杀，死后仍有500万美元，折合现在2亿美金。他并非因贫困而死，而是家庭、婚姻出现了问题，加上他患上了抑郁症，也厌烦了交易人生，不断地喝酒，以消除自己的抑郁症，婚姻也出现变故，他再有没能再崛起。一生的伟大，一生的疯狂。        百年经典代表《股票大作手回忆录》，里面的主人公就是他，他自己写的一本书操盘术不行。        当然，他能迅速没落，又能迅速崛起，肯定使用了大杠杆，几十倍甚至百倍的杠杆，满仓干，浮盈加仓，急剧加大了他人生的波动，也造就了传奇的人生故事。我们学习李费摩尔的理念、交易，但不能模仿他的大杠杠、满仓干，也希望我们的交易不受家庭的影响，能够一直平如静水，祝愿大家一生交易顺利，宁可不大富大贵，也不出现破产，平平安安，舒舒服服，安稳过完我们的交人生！ --------------------------------------------------------------------- 李费摩尔一生的轨迹 1、李费摩尔在棉花上 失败的一次交易案例： 2、李费摩尔在钢铁股上的一次成功交易，第四次东山再起             当一架飞机在机场跑道的一端开始注速和加速滑行，等到气流和抬力结合点上的加速度，形成最终托起了飞机重量的动力形成，那就是飞机冲宵而起的时候，而飞机的重量就仓位，引擎的动力就是买盘的资金，气流就是股价上涨中的强度！伯利恒钢铁就是适合这种特征。      牛股结束震荡期后进入流畅期的特点，他的走势会越来越快，越来越凌厉，越来越霸气。有人认为强势股太高不安全，对于强势牛股做错无非砍仓，弱势股就安全么？就不错么？任何股票的最佳买入点均位于其底部运动结束，股票价格创出新高之际。你想要那些价格最具上升空间的股票吗？那么，请你以“逢高买入，更高卖出”的理念来代替“逢低买人，逢高卖出”的理念。 3、李费摩尔在小麦上的一次成功交易   4、最小阻力线         查看最小阻力线，以确定市场的整个方向。记住，利弗莫尔从来不用“牛市”和“熊市”这两个词，因为它们会形成一种思维定势，而他认为这种思维定势会使思维缺少灵活性。他用的词是“最小阻力线”。他要查看当时的最小阻力线是积极，还是消极，或者是中立的。在交易之前，必须查看当时股票交易市场的大势，在进入交易之前，最重要的是确定最小阻力线是否和你的交易方向一致。

2017年铝被重点限产：铝的基本面和限产情况

(2017-03-01 16:56:37)
; 分类：商品基本面
微博-----期货操作手   研究铝时，顺便整理了资料，让大家分享         微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------ 事件：中国环保部2月下旬已经联合印发了《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，该方案涵盖北京和天津，以及河北、山西、山东和河南这4省的26个城市。工作方案要求石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季 钢铁产能限产50%，各地采暖季电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产30%左右。工作方案还要求这些地区实现煤炭消费总量负增长，天津港不再接收公路运输煤炭。  一、铝的上下游和成本 　　铝是一种轻金属,其化合物在自然界中分布极广,地壳中铝的资源约为400～500 亿吨,仅次于氧和硅,具第三位。在金属品种中，仅次于钢铁，为第二大类金属。 　　铝锭的生产是由铝土矿开采、氧化铝生产、铝的电解等生产环节所构成，电解铝的生产过程：铝土矿→氧化铝→电解铝。 　　生产氧化铝的铝土矿主要有三种类型：三水铝石、一水硬铝石、一水软铝石。在已探明的铝土矿全球储量中，92％是风化红土型铝土矿，属三水铝石型，这些铝土矿的特点是低硅、高铁、高铝硅比，集中分布在非洲西部、大洋洲和中南美洲。        从国内的平均水平来看，氧化铝成本（约43% ）和电力成本（31%左右）构成了电解铝生产成本的主要部分，其次为阳极部分，大致为10%的水平。铝企自备电比例高达71.4%，而大部分均采用火力发电，因而煤炭价格的上涨使得自备电铝企电力成本大幅上涨。               生产分布：山东和山西、河南，铝的产能最大   中国铝产量约为2645.6万吨，占全球总产量的逾55%。     在建筑业、交通运输业和包装业，这三大行业的铝消费一般占当年铝总消费量的60%左右。在建筑业上，在铝合金门窗、铝塑管、装饰板、铝板幕墙等方面的应用。在交通运输业上，摩托车、各类汽车、火车、地铁、飞机、船只等交通运输工具开始大量采用铝及铝合金作为构件和装饰件。在包装业上，各类软包装用铝箔、全铝易拉罐、各类瓶盖及易拉盖、药用包装等用铝范围也在扩大。在其它消费领域，电子电气、家用电器（冰箱、空调）、日用五金等方面的使用量和使用前景越来越广阔。 二、2016年铝价格的走势回顾     2016年1月1日，国内铝现货价格在10950元/吨，对比2月3日的全年最低价10500元/吨，2016年现货铝价最大涨幅达46.48%。    电解铝生产的成本主要集中在氧化铝和电上，而发电过程中煤又是重要原料。2016年的煤炭去产能，让动力煤价格从年初每吨两多元涨到年末的五六百元，氧化铝价格也从年初的每吨1500元左右，涨到如今每吨超过3000元。此外，铁路货运价格在2016年的集中上扬，也为铝产品运输成本加了码。     2015年铝价曾大幅走低，最低达到9710元/吨。彼时国内6家大型铝企带头限产保价，使得2015年底国内电解铝运行产能处于低位。2016年的好行情，让多地产能产量大幅增加。数据统计，2015年底国内电解铝生产企业的建成产能为3878.5万吨，运行产能为3015.6万吨，但到2016年底，建成产能就达4369.8万吨，运行产能达3673.9万吨。一年间，国内电解铝建成产能增加了491.3万吨，运行产能增加658.3万吨。类比往年，2016年运行产能的增长数值相当可观。   往年电解铝现货市场的库存量都在百万吨上下，到年底库存较低时也有七八十万吨。但2016年3月份以后，全国库存降到了50万吨以下，此后就再没起来。一个明显的情况是，2015年末到2016年初，很多冶炼厂看到了产业链延伸对利润增加的优势，一部分电解铝企业开始在周边增建下游生产设备，将生产出的铝液直接转化成铝棒，以铝棒形式销售到下游储存起来，往现货市场上放的货就明显减少了，直至目前市场库存仍维持在低位。 三、2017年工业供给侧改革中，铝首当其冲，明确要求限产   2016年12月21日《国务院关于发布政府核准的投资项目目录》公布，钢铁、煤炭、船舶、玻璃、电解铝及水泥被列为产能严重过剩行业，要求各地方、各部门不得以任何方式备案及支持新增产能项目，并要求合力推进化解产能严重过剩。有色、水泥等落后产能也被列入其中，而长期被冠以产能过剩标签的电解铝行业，更是今年去产能工作的重中之重。     2017年2月中旬，《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》的征求意见稿显示，河北、山东、河南和山西4省所涉及电解铝生产企业产能的30%将被削减。这4省涉及企业的运行产能合计为逾1100万吨。

揭秘：日内交易不容易获利的根本原因是什么？

(2017-02-28 16:22:54)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------- 这是2016年10月份发表在我的微信公众号上的文章，因为为了版权保护，先发在微信公众号上。 -------------------------------------------------------------     我本人也做过四五年的日内交易，深知日内交易的艰难、无奈、困局，当然，不止是我，应该说99%的期货交易者，都是从日内短线开始的，因为日内交易，感觉看似最为安全，因为隔夜的话，万一隔夜外盘大幅波动、大跳空怎么办；日内交易也看似获利最多，因为日内很多次的交易机会，可以把方便面拉长，获利可以很多，而日K线的交易机会少。所以日内交易看似是最美好的，于是我们绝大部分人也都是从短线开始。但是经历过玩短线很长时间后，会发现这条路其实很艰难。那么为什么日内交易最为艰难呢 -----------------------------------------------------------------    我早年做过四五年的日内交易，深知日内由于行情的无序和毛刺，不容易建立能够盈利的交易系统，这篇我们不多谈。但这还不是最关键的，日内最大的挑战是控制不住心态，心态容易恶化，严重出现知行不一，容易跟着行情跑了，没时间调整心态，容易情绪失控，很容易滋生赌博心态。    日内交易需要时刻盯盘，一旦盯盘，你就容易受盘面波动的影响，容易被盘中的涨跌诱惑迷惑，情绪波动大，波及至主观情绪的失控，容易带来非常多的交易心里疾病，例如：日内如果出现连续亏损，很容易出现情绪化的单子，一情绪化，就会不自然地将交易当成赌博；看到浮亏想抗单，看到盈利想及时落袋，一点盈利就想走，而亏了不想撤，结果大多数时候，赚小亏大；快速的波动容易使人产生对盘面的误判，明明做对方向的单子，可能一时的波动就平了、、、等等，总之，日内交易很容易让我们带上情绪化、冲动的心理，行情停盘的时候，我们还像个人，一旦我们冲入盘中，我们就不像个人，像个疯子一样，失去理智。因此，日内交易，是不容易执行既定的计划和规则，心态容易失衡。   日内之所以更难做到知行合一，因为，你参与的交易越多，人性弱点越容易暴露和放大，因为当局者迷，旁观者清，你时时刻刻、每分每秒都在交易，则你一直是一个当局者，越不可能冷静，就越容易失去理智，则人性弱点极容易暴露，无法自控，侥幸心理、赌博心理、自暴自弃心理，越会膨胀，直至把你折磨成一个精神病人。    本来当心态失衡的时候，应该休息一下，调整一下心态，使恢复理智，但是你的是日内系统，每日都会发出一些交易信号，使你不得不继续参加日内交易，不能休息，因为你老担心，你一旦休息，有可能就错失了扳本或赚钱的机会，你越想扳本或赚钱，越就不能错失每一日的机会，相当于，即使你的心态变坏，也不得不参与每日的交易，你的日内系统决定，你不给你休息或调整的机会。相比较，日K线级别的信号，需要好几日，或一两周才发出一次信号，系统本身可以给你休息和调整的时间。   而且在日内，当你处于上上述心理障碍的时候，例如：赌博心理、自暴自弃心理等，你还难以自我发现，认为自己还比较理智，只是运气差，如同精神病人不会认为自己有精神病一样，因为你的情绪都失控了，既然失控了，你还怎么能让自己停止操作？你还怎么选择休息和观望？即使你认识到自己多少心理有了问题，你也不会轻易关掉电脑、离开盘面，与市场的怄气占了上风。   当你的心态出现问题的时候，你最容易的操作思路是频繁操作，追涨杀跌，没有耐心，最后丢失方向感，陷入盲目交易追涨杀跌的境遇。所以一旦心态出现问题，什么日内系统？什么理智？什么冷静耐心？统统见鬼，你是杀红了眼，所有的操作大忌，你都会有，频繁、重仓、追涨杀跌，越亏，心态越失衡，陷入了恶性的循环，而不能自拔。    日内单，对人的心态是个很大的考验，都是自己的钱在做，亏了会很心痛，一不留神就陷入追涨杀跌和抄底摸顶的怪圈中难以自拔。

基金经理写给儿子的信

(2017-02-27 16:00:10)
; 分类：交易感悟
亲爱的儿子：       看着你一天天长大，爸爸总是想要为你提供更好的一切。但遗憾的是，作为一个业绩持续不佳的基金经理，爸爸感觉一个屌丝要改变自己的命运可真不是那么容易的事啊。于是我想，也许我不能给你留下巨额的财富，但我可以把我的投资经历，不管是成功的还是失败的，写下来告诉给你，这样你在未来面临同样问题的时候，也许就能更加自如一点，顺遂一点。 与其听别人吹牛炫富，还不如听听爸爸的瞎扯，毕竟，你要记住，爸爸的观点有可能是错误的，或者随着时间的推移是会发生巨大变化的，但是，爸爸至少是真诚的，而且是永远不会欺骗你的！ 一、轮回与无常      在开始投资之前，我希望你能了解一些基本的经济学知识。简单的说都是在低位买入，在高位卖出，赚取差价，资产的价格是与经济景气程度密切相关的，那么理解当前的经济周期位置。      对于经济周期的研究方法，基本上都是先对历史进行回顾与总结，找到明显的周期特征，比如：朱格拉周期（10年左右）、基钦周期（3~4年，库存周期）、康德拉季耶夫周期（50~60年，产能与技术革新的周期）。       大周期里是嵌套着很多小周期的，如果小周期你判断错误，只要大周期你看对了，坚定信心持有，最后总是能解套赚钱的。相反，如果大小周期都看错了，及时止损就比死磕到底更明智了。        再一个层面，小周期的起起伏伏不可能都能精准把握，几个周期下来，胜胜负负也累积不出多少超额收益，反倒是大周期一旦选对了，持续持有的获益更高，这就是老话说的“牛市要捂”的道理。看看大宗商品的长期走势，牛熊持续时间都在10年以上，拉长来看，小周期真的是无所谓的事情了。      所以面对一两年的投资胜负不要太在意，这是一个长跑，保持良好的心态，持续对大周期进行审视，赢家是在最后才出现的。         完整的经济周期是50多年，基本上人生只有一次，当你终于看清大周期的方向时，很多时候都已经错过了最佳机会，这就是人生的艰难之处。      所以我一直相信，很多成功人士，只是冥冥中的幸运儿，凑巧站到了合适的地方。既然人生让人如此唏嘘，就不要把投资的结果看得那么重，得之你幸，失之你命，照顾好自己和家人才是你一生中最重要的投资！       扯远了点，我们还是回到具体的周期划分上来。从爸爸所处的时代来看，我个人的看法是：2013年已经度过了长波衰退阶段，经济下滑趋势已止，但危机似乎依然伺伏；引领型的新技术正在孕育，但能否已经到达爆发点，推生出新一波的繁荣还有待观察。总体而言，大周期仍处于低位震荡的格局内。 二、需求为王      我们谈到了每轮大周期都有一个或几个新技术和新兴产业的崛起，其实任何新产业所提供的都是同一种东西：需求。在人类社会摆脱农业时代后，需求就成为了所有经济体最核心的驱动力。随着劳动效率提高，如果总需求保持不变，全社会对劳动力的需求就会降低，失业就会产生。       所以在满足温饱后，所有经济体的最初工业萌芽都是纺织业，它吸纳多余的农业劳动力的同时创造对穿着的需求。然后是铁路、汽车、互联网。      注意一下，所有具有引领新一轮长波周期的新兴产业都有一个特点：贡献巨大需求的同时，不对传统需求产生过大冲击。比如，纺织技术，他提供穿着需求，但对饮食需求没有冲击，这种新产业对全球经济的景气拉动就非常大。从这个角度来看，现在风靡全球，销量大的吓人的iphone就不是新产业，因为他直接替代了其他品牌的手机，对全球的总需求贡献并不大。        而tesla算不算新产业？我觉得可以算半个，因为汽车总需求量可能没有提高，但锂电池产业链比发动机和变速箱庞大。生物医药呢？肯定算，如果能延长人类平均寿命，就直接提高了所有的基本需求。比如，生物医药肯定是引领型新技术，但是不是在爆发点上？似乎现在没这个证据。相反的，电动车可能只能算半个，但是连传统的汽车巨头都开始大规模推产品了，因此他肯定是到爆发点了。这些都需要你去分辨和观察，并且被你正确地找到了，盯住他进行投资，就可以在未来十数年里获取你难以想象的投资收益！       好了，笼统地讨论需求还是属于比较空的定性方法，他非常不精确，在时点上的把握也非常差，基本上不能直接用来指导投资。但是他能培养你从事物的本质看问题的习惯，帮助你建立大的思路。 三、泡沫化生存          调控反复陷入矫枉过正，导致泡沫累积越来越大逐步失控。从我个人的观点来说，我认为根本原因是我们对于泡沫的态度。      从全球历史上少有的几次经济泡沫破灭的情况来看，确实对经济、对民众生活、对政局稳定产生了极大的冲击。所以一说起“泡沫”，所有的政党都是比较反感和警惕的。      而现在，普遍的观点是：通货紧缩对经济的伤害更加严重，适度的通货膨胀反而是一种最佳的经济状态！如果我们把“泡沫”定义为杠杆度的话，要完全消除泡沫，就只有一种办法：银行恢复100%准备金制度（还真有学者建议这个！），甚至禁止一切借贷行为！这基本上就直接回到公元前的金融时代了。      你看，没有了杠杆，就没有了风险，但同样的，经济的退步程度也是无法想象的。       让我们转化一下思路，为什么我们要对“泡沫”如此仇视？今天，有很多人爱说“压泡沫”，甚至“主动刺破泡沫”，可是如果泡沫本身就已经是我们生活中的一部分了怎么办？为什么我们不能说“稳泡沫”？要知道，到目前为止，还没有那个国家和政府能够精准把控泡沫，能够在泡沫即将破灭的时刻及时预警，并恰到好处的放松。        既然没有这种技术，那么“压泡沫”甚至“刺泡沫”的想法本身就是非常危险的事情了。因为一味的施压，泡沫总有撑不住的时候。如果到时又承受不了幻灭的风险，自然就只能亡命施救了，而施救也必然是一种过量行为（过量是一种必然，这涉及到适应性的问题），所以结局是怎样的就显而易见了。      那么，怎么样去“稳泡沫”？我的观点是维持平稳且适度的货币增长。平稳，是为了稳定市场的预期；适度，是为了避免泡沫继续泛滥。当泡沫本身增长出现放缓时，一段时间的通货膨胀就能够完美地化解所有的泡沫了。 当      然，这种模式是需要时间的，而可惜的是，政治家们永远都是最缺乏时间的，现在有一种思潮，就是中国过去投放了天量的货币，M2/GDP已经全球最高，这是泡沫的根源，所以要解决当前的问题，就要收紧货币，不能增长太快。这种观点其实是有很大问题的。我们来复习一下最简单的古典经济学知识，费雪方程：MV=PT ；货币总量*货币流通速度=物价*社会总产出。 你看这个方程，如果有两个经济体，总产出相同，但一个货币总量远高于另一个，会有什么结果？既可以是物价远高于另一个，也可以是货币流通速度非常低。换句话说，不同的经济体之间，如果货币流通速度差异很大，M2/GDP这个指标出现很大差异就是完全合理的！ 事实上，现实生活中也确是如此，德国、日本的这一指标都曾接近或超过200%，而世界各国的差异非常大，美国只有80%左右，发达国家平均在150%左右,所以这个指标根本无法衡量泡沫的风险度！ 我最后要告诉你的是，在经济的世界里，是没有正义审判一说的，我们永远只能向前看，去考虑怎么解决问题,而不是推卸责任,责难过去。如果“次贷泡沫”是一种罪孽，那么放任雷曼破产可以算是维护正义吧。可是为了这正义最后反而要付出更大的拯救代价，并承担更大的恶果！“四万亿”也是一样，他存在着一些错误，可是因此就应当让中国走向崩溃，完成所谓的“出清”，才算是天道昭昭么？ 如果真的有这样一天，已经在泡沫中受害的人也很难从崩盘中获益，而更多的普通民众却会在崩盘中饱受摧残。那些总想要恢复“正义的初始状态”，把泡沫刺破的人，其实无非是错过了上一轮的泡沫膨胀，臆想着要重来一次，想去抄底而已。这种白日梦其实就是守株待兔、不劳而获的高端技术版，偶尔想想可以，可千万别认真。 泡沫其实已经是现代金融不可或缺的润滑剂，不管你爱他也好，恨他也罢，他注定要一生陪伴着你，不离不弃。既然如此，为什么不能学着适应他，对他宽容一点呢？ 流动性与适应性 上一节里我们将到了M1、M2，这就是最常用于衡量货币投放规模的指标，同时也是做股票的人非常关注的流动性指标。回忆一下费雪方程，如果流通中的货币总量增加，在短期货币流通速度和社会总产出还来不及发生改变的情况下，就会导致物价上升。 事实上，资产也是一种商品，物价上升当然也就包括了资产价格的上涨。所以， M1和M2的增速，就可以作为一个推断股市涨跌的先行指标。 在股市里，我们通常通过回购利率来观察流动性。但完全一样的回购利率，在不同时期有时候是牛市，有时候是熊市，这是为什么？就是因为适应性会吸收或者释放流动性！ 从过去的历史经验来看，7天回购利率在2.5到3.5之间时是比较正常的波动区间。在股市赚钱效应明显的时候， 即使资金逐渐紧张，回购利率超过3.5以上时，场外资金也会不断涌入，继续推升市场的。因为股市的流动性只是全社会流动性的一小部分，全社会流动性紧张时，并不能排除股市这个小池子出现结构性的水流上升。 所以，在牛市里，如果回购利率偏高，但只要不是长时间极端高的情况（比如长时间接近甚至突破4，当然这是经验数据，你以后面临的市场也许已经改变了，需要你自己去总结观察），就不要太担心流动性紧张的问题 相反的，如果市场本来已经跌入熊市，别说回购利率高于3，就是短时间跌破3效果也不会大。从过去的大牛市触发的情况来看，普遍是要出现跌破2的信号才会见底，这时候的流动性才可以说是足够扭转下跌趋势的宽松。

如何选择股票、如何买与卖？

(2017-02-23 17:09:15)
; 分类：股票研究
作者：燕子轻昵 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------- 一、成为韭菜       2007年的牛市，虽然已经过去近十年，但是现在都还能感受到当年的牛气冲天。茶余饭后，常常能听到旁边的人们，谈论今天我又赚了多少，我又“吃到”几个涨停板，我今天一个高抛低吸又获利多少......       最要命的是自己的一个死党同学，天天打电话向我汇报他的战果。在当时工资只有1000元的情况下，三天左右在中国铝业上大赚4000元，让我彻底“投降”了，“疯”了一般冲向了就近的“华西证券”，交了近100元的注册费，光荣的成为一名“韭菜”。     “韭菜”的命运是悲惨的。2007至2013年间，已经记不起买卖过多少只股票，记的比较清楚的“瑞贝卡”，号称全球假发第一，又在非洲办厂，非洲人个个都需要假发，他们足足有10亿人，你说前景多光明啊！“瑞贝卡”持有时间近一年左右，最后亏40%“胜利”出局。还买了一只股票不得不提一下，它就是白马股“伊利股份”。当年的三聚氰胺让这头白马差点变成死马，就在它还没死时，我买了一点点（此处省略300字），持有一段时间，最后却基本不亏不赚出局。看着伊利后面的惊人涨幅，差点在厕所哭晕醒不来。        随着自己多次的“高吸低抛”，本金亏损了近一半，老婆多次过问账户，我经常搪塞到：亏了，但不多。有一次，半开玩笑半认真的对老婆保证：如果账户里的本金亏完了，就是我生命终结的时候。现在都还记得说了这番话后，眼睛里有种热乎乎的感觉，但是却没让他们看见。后面和朋友聊起此事，他调侃到如果你买一只蓝筹股，怎么会亏完？即便亏完，我也会救你的。 二、“韭菜”原来也能翻翻身     2014到2016年间，幸运的遇到了牛市，不幸的遇到了股灾N.0。在这样的大起大落中，我幸运的活下来了，既没有让本金亏完，还反过来小赚了30%左右。虽然这样的收益对很多人来说看不上眼，但是对于一枚被收割的“韭菜”来说，已实属不易。更加难能可贵的是通过“雪球”，认识了几位良师益友，在他们的身上，我慢慢的在思考自己的交易规则。 （1）我应该买入怎样的公司？ “优秀公司”是这个问题的答案。什么样的公司才是优秀的公司呢？ “在我内心深处对于优秀企业的理解无非二点，稳定较高ROE那怕靠分红来维持，稳定合理的成长。” 个人对此话的解读是优秀企业要满足三个条件： A. 是能长期稳定赢利 B. 是较高ROE C. 是有合理的成长     深究起来，这三点的任意一点都非常复杂，且三者的关系那就更复杂。      对于功力严重不够的“韭菜”来说，我对“能长期稳定赢利”解读是能稳定赢利的肯定不是业绩大幅波动的周期股，而更多的是像食品、医药等经营稳定的股票，15倍市盈率及以下是好的选择。      而“较高ROE”本身体现的是企业的赚钱能力，当然是越高越好了，不过最好的方法是用ROE再去除以PB，得出的ROE更加准确，这样的ROE能达到10%以上都相当不错了。        最后“合理的成长”，“合理”即不能过快，也不能过慢，过快不能持续，过慢往往说明企业走向衰退。怎样才能算合理呢？这里以“双汇发展”为例，10%的增长都相当不错了。 （2）我应该在什么时候买入呢？ 已经买入的就继续持有，还想买入的话，就只有耐心的等待： 1、大熊市      像去年以来的千股跌停、千股停牌、千股融断这样的大股灾。此时会行情极度低迷。 什么叫行情极度低迷？今天我看股票两个分享会场来了很多人，如果再举没有多少人的时候，我看就是行情极度低迷期了。此时你就把钱往股市里扔吧，此时不再是河中钓鱼，而是海滩拣鱼。这是最好的机遇。大家现在看一看， 去年的股灾期间是买入优秀企业的多么好的机会，当然那些神小创们你就算了吧。  2、“王子”企业一时遇难 “遇难”分为两种： 一是黑天鹅式的利空打击。 典型的就是贵州茅台12年、13年的走下神坛。我临来时翻一翻旧帖子，是在2013年12月8日，我写过一篇文章，就是以茅台为例，说优秀企业的股价跌便宜了你会买吗？当时大概茅台股价138元，现在看是多么好的机会。      另一种“遇难”就是优秀企业一时的增长放缓，市场先生给予了大幅度的估值杀。此时也往往是好机会。 投资如做人，与其锦上添花，不如雪中送炭。我们要善于“英雄救美”！  3、长牛股阶段性深度调整之时      我曾有一个譬喻，就是选择世界级足球明星，能够在中国这样的足球队选吗？显然不能，选择世界级足球明星显然要在欧美那样的强队中去选。同样的，到优秀学生中去选状元，到牛股中去选牛股，有时也是一种捷径。罗马不是一天建成的，同样的真正的长牛股、大牛股也是具有连续性的。唯有此时，需要从我们的估值工具箱里找一找PE、PEG、PB这些东西，如果进入我们的射猎区，我们再慢慢地抠动板机。  四、我应该采用什么样的策略买入 1. 首先建立自己的股票清单        韭菜注定不能深研标的，所以一定要分行业买入。2017年建立的股票清单如下：金融行业的平安和中银；能源行业的国投和川投；建筑行业的中建和碧水源；高端制造的中车和长城汽车；食品行业的双汇和海天；医药行业的复星和康美；上面的大部分标的已经部分买入，未来会分步买入。          2.怎样分步买入？       五档逢低买入法，是指对某只个股进行研究，综合各种因素分析，大致估算好底价（合理并偏低）区间，然后从底价开始划定五档逢低买入区间，这五档相当于一层层设防的大网兜，层层往下买入，股价下跌总有穷尽，只要五档设置得合理，多半会在五个档区内形成底部。       近来，一直试用五档买入法，发现此法往往买不够5档，一般3档后股价就会转身向上，此时难免心生悔意，为什么当初每一档不多买一点呢？其实大可不必后悔，多列一些股票清单，多买入一些优质股票。虽然每种买入仓位不多，但20只左右合起来也能达到8成以上的仓位。这样操作有个好处：下跌的买入往往可以抵挡一些因上涨冲动买入的风险。 五、我应该什么时候买出？      俗话说：买是徒弟，卖是师傅。从中可以看出选择一个适当的时机卖出股票的重要性。 分析了大师们的只言片语，都说到了这几个时机：  1. 牛市结束前卖出；每个人对牛市的感受是不同的，当然卖出点也会不同；  2. 股价高估时卖出；什么叫高估？我还没有真正搞明白。  3. 公司基本面向下时卖出；基本面向下，我怎么能够看出呢？这需要深厚的内功，无法驾驭，对我而言只能靠运气了。  4. 达到目标赢利卖出；我对自己的要求是年化能达到10%以上就非常不错了，10%已经远远跑赢了通胀，让自己的财富不会贬值。        想想自己的父辈们，辛辛苦苦存几十年的钱，当把钱取出来享受的时候，却发现“钱们”已经买不到当年想要的，更买不到逝去的时光。                                                                      ---------------- 作者：燕子轻昵

从维修工成长为首席操盘手、去年翻了十几倍的身边故事

(2017-02-20 15:26:49)
; 分类：交易案例
作者：Le Petit          微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------ 前记： 作者是蛋黄派第七期的学员，应该说，在当时而言，并未表现出勤奋，所以并未过多留意，当时没印象，而且第七期勤奋的学员也多，直到2017年的春节后才明白，当时他之所以未表现出勤奋，是因为当时他要去工厂打工，工作很累，每日工作12小时之上，课程也是业余时间、抽时间，才断续补上。        第十一期的时候，他也没告诉我“他是第七期的学员”，而是和其他人一样，正常入学，但是入学后，他很热心，积极解答新人的困惑、疑问，受大家喜欢，就被大家推举为第十一期的班长，此时才开始留意到他。而此时，他已经是某个公司的首席操盘手了。他的交易业绩一直很棒，2016年翻了十五倍左右。他和大家做了这篇分享，写了自己的交易故事，大家很喜欢，感觉比较励志，就发给大家，希望能激励一下大家的斗志。 ---------------------------------------------------------------------------------------------         我是地地道道的农村出身，初中成绩很好中考当时考上了重点高中也是我们那个县最好的高中，那时候在村里眼中是很骄傲的，家里人对我寄予厚望，如果按部就班努力读书，考个重本是没什么问题的。可是迷恋上了网络游戏无法自拔，晚上经常翻围墙出去通宵上网，高一没读完就辍学了，这件事到现在还是很后悔 ，不是后悔没读书 ，是后悔当初不懂事， 让家人失望。                不读书之后，我们那边很多人在广东那边打工，读书的时候总觉得在外面很好混，能赚钱又好玩，加上各种小说、电视剧洗脑就立志出去闯一番天地，认为读书不是唯一的出路 ，就跟着前辈们去广东找工作了，未满十八岁就走入社会了。工作后才知道社会跟我们在学校想象的根本不是一个样子，差别太大太大，在学校可以说是温室里的花朵，把世界想的非常美好非常简单。社会上你没什么文凭更没一技之长，开始都是进工厂打工流水线一天12小时下来，做不好还要被领班批评，一个月一倒班还上夜班，夜班也是十二小时，下完班整个人身心疲惫，但是自己是一个很骄傲也很要强的人，不愿就这样回去，回去多没面子。后面几年陆陆续续换了很多工作，学过修车、理发、服装加工，各种脏活累活都做了，吃了很多苦，受了很多累。           后面在一次偶然的情况下接触了比特币，一个老乡当时在挖比特币第一次跟我说比特币这个东西当时价格好像才二三百，当时只是简单聊了下没当回事，因为从没接触过这样的东西，对股票也一窍不通，还经常看新闻说很多人炒股亏的跳楼，所以很抵触。没过多久，老乡又跟我说起比特币说已经涨到八百了。当时我就震惊了，什么样的东西短短两个月就可以翻这么多倍，如果当时买了，那不就赚翻了吗，做什么也没这个来钱快啊，一下子就来了兴趣，详细询问怎么买，怎么充值。就去交易平台开了个户，那是我第一次买，开始就入了1000多块钱，买了差不多一个比特币，运气很好，没几天价格就涨到了2000多接近3000，一下就翻倍了，一个月辛辛苦苦上班也就二千来块工资，做这个几天就赚到了，只恨自己胆子小买太少了。继续投钱买，后面一路暴涨涨到4000多，心想差不多了就抛掉了，结果继续暴涨跟疯了一样，继续买，继续卖，没多久就赚了一万多。那时候一万对我来说就是巨款啊，因为上班一年除开花费都存不了这么多钱。         后面比特币价格太高了，不敢买了，平台上出现了很多山寨币价格有几角的几分还有几厘钱的，就选了个山寨币，看的时候一块钱准备买，山寨币在另外一个平台钱还没来得及转过去，等转过去它已经涨到3块了，赶紧全仓买进，没几天又翻倍了，因为有比特币例子在先，觉得这个山寨至少也要涨几倍甚至几十倍，就一直持有，结果好景不长上天好像跟我开了一个玩笑，2013年12月5，中国央行等五部委联合发出防范比特币风险的通知，要求各金融机构和支付机构不得以比特币为产品或服务定价。不到半个月比特币价格从8000跌到最低2000多，腰斩再腰斩，山寨币也大幅度受影响，跌的更惨，我买的山寨币从最高9块跌到了2毛多，暴跌的时候脑子都是懵的，赚到的钱全部亏回去了，本金还倒亏了。         那几天饭吃不下，也睡不着觉，这么多钱还没捂热，就全没了，难受了一阵，恨不得抽自己为什么要这么贪心，赚了几倍了还不出，还想赚更多的钱，虽然觉得这个很坑，但是反过来想刺激啊，能亏钱也能赚钱，毕竟前面赚钱的例子还在，我只是贪心了，要是早点卖了，赚的钱依然还在，还能翻几倍。         不过从那以后，就再也不敢碰山寨币了，山寨币是无底洞，还是做比特币稳妥些，再跌也不至于跌几十倍几百倍。后面几个月，有赚有亏，总体还是赚的，慢慢就认定了交易这个行业，下决心一定要学好，自己出社会几年了，钱没存到几个，做过这么多工作，也看不到什么前途，自己一没学历，二没背景，三没一技之长，很难出人头地，而交易做的好几天就赚到工作一个月甚至几个月的钱，这行不管你出身，不管你背景，只要你做的好，你就可以活的很好，不用看任何人的脸色。         开始网上疯狂找K线教学的视频看，找书看自学，学的时候感觉很有用很有道理很对，但是自己实盘一操作总不是那么回事，始终不得要领。慢慢学了段时间，也学到了些东西，不过盈利还是很微弱，交易遇到很多困惑，书上的东西时对、时不对，亏钱的时候也一直没明白问题出在哪里。         后面在微博看到一个蛋黄派操盘手培训招学的文章，那时候自己也不是新手了，币圈有很多分析师，还有很多收费群带你操作教学等等，但是都是坑，没几个有本事的，基本靠忽悠，所以很谨慎，翻看了博主以前很多的微博，还有文章，觉得很有道理，也观察了很久，觉得不像骗子，问了下学费也不贵，就算被骗也就那点学费，就报名了。         学完第一堂课就觉得来对了，很多之前交易遇到的问题困惑，都能迎刃而解。当时还在上班时间很少，只能靠下班后的业务时间复习课件，就这样学完了4个月的培训，期间断断续续很多课还跟不上 ，因为快年底了订单很多，工作很忙很累，但是越忙越累，就越想要赶快脱离这种生活，好好学好课程，然后正式从事这个行业。学完课程才觉得算是懂得了交易到底是怎么一回事，建立了自己交易系统的雏形。         过年回家前把原来的工作辞了，过完年来到了长沙，边做交易，边尝试去找实习操盘手的公司，主要是想积累一些这方面的经验，通过面试进了家公司，一年多时间从实习操盘手，做到了首席分析师兼操盘手，积累了一批忠实的客户。交易也一直做的比较顺利，2016年翻了十五倍左右。         回过头想来感觉自己很幸运，能在我人生迷茫的时候接触到交易这个行业，能在刚接触交易的时候就遇到了大行情，能在我没有亏完本金的时候，遇到了我的老师，他用十几年走过路的经验让我避免了很多损失、很多弯路，也大大减少了自己的摸索时间，非常感激。交易市场尸骨累累，多少人一夜白头，短时间就亏完几十年的积蓄，也有人亏的倾家荡产跳楼结束自己的生命，见过太多身边一些客户的惨剧，人生风景很长，想开点，且行且珍惜。 这是作者在2016年8-9月给第十二期蛋黄派做的简单分享，当时写的很简单：        高中没毕业，我就辍学了，可以说未满十八岁就走入社会了。第一我没学历、没背景、又没一技之长，很难出人头地。没做交易之前?我进过工厂，学过修车，各种累活，脏活，都做过。       后面开始做交易，前2年基本都是赚少亏多，看了很多书，网上找了很多视频、自学，但是始终不得要领。       后面就看到老师微博了，开始还以为老师学费肯定很贵，所以犹豫了很久， 本身没什么钱，后面加了老师QQ，咨询了下觉得很优惠，老师人很好。      就进了第七期的培训,太多交易遇到的问题，老师轻易的就让我理解了，第一堂课听完，就好像得了几十年别人传授的内功一样。        而交易这行是不管你出身,不管你背景，只要你能做的好，你可以活的很好， 不用看任何人的脸色。       参加老师的培训受益颇多，也真正进入了这个行业，第七期毕业后，就成为 了一个公司的操盘手，随着时间累积，经历越多越能感觉老师理论的实用性， 所以又参加了第十一期了，其实很早就想第二次参加的。       加入蛋黄派之后，我的交易基本一路顺风顺水，老师的理论太强大了，来到蛋黄派这里，感觉很亲切，这里就是一个大家庭。 作者简介：Le Petit       Le Petit，高一辍学，未满18岁步入社会，打过各种工。蛋黄派第七期加入学习，学完后成为了一家公司的实习操盘手，因为业绩出色，后就成了首席分析师和首席操盘手。因为想进一步扎实交易的基本功，第十一期再次加入学习，因为热情、大方，解答同学们的疑问，就被大家选举为第十一期的班长，因为扎实基本的基本功和出色的交易成绩，关键是热情地帮助大家、解答大家的困惑，乐于分享自己的所思、所想，受大家欢迎，所以接连成为第十二期和第十三期的助教，受大家的喜欢。非常感谢他的无私分享。       其实蛋黄派内部，有十几个在学习前几乎是零基础，或基础很薄弱，但是在蛋黄派毕业后的半年到1年时间内，成长为了公司的核心操盘手成员甚至首席操盘手，和他们的努力分不开。

一位私募操盘手对于交易生活的真实揭秘

(2017-02-15 15:55:04)
; 分类：交易感悟
作者：阿笨  微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------         私募不管是阳光私募还是初期的代客理财，其实都不像大家想的那样那么风光，一方面狼嘴里夺肉，还要提防背后的刀子，即使赚钱了，有些不厚道的人一毛钱都不给的，多了去了。当年我第一次遇到的两个客户，俩人盈利3400万，合起来能分1020万，没想到结果是一箱茅台被打发了，想想那时候着急结婚，岳父病重，如果那些钱能够拿到，岳父也能安心上路。夜深人静的时候，想起来这事还有些隐隐心痛。虽然早已经释然了，可以很平淡面对这一切，只是偶尔还会有些怨念，也算是没有彻底放下吧。       私募日子没那么好过，靠业绩吃饭，至于那些动辄靠秀业绩+发产品吃管理费的不在此列。靠提成和业绩吃饭的比较难，当然做得好也比较舒服。只是有时候条件苛刻，比如回撤比例，比如资金安全垫，……其实积累一定本金之后，谁在乎那些条款，自己玩去，那些条款太过于苛刻，本身自己配资就可以了，何必搞得七荤八素的，还这费用那费用，那种产品不要也罢。      民间私募开发客户很难的，一般跟踪一两年才成功，当然也有快的，通过朋友转介绍，那种有可能吃顿饭或喝杯咖啡就搞定了，只是前期开拓业务比较难。一般通过一两年的了解沟通，大家基本上熟悉了，他熟悉盘手的水平，盘手熟悉对方的人品，毕竟资金不出对方账户，所以真正赖皮起来还真没办法，法律管不着。有人说有合同，那是狗屁，单方面看合同是有利于盘手的，毕竟亏损不担责，盈利分红，这种条款法律不保护。其实一般而言，问那些”这么好的事情怎么会是你的”的这些人基本上不靠谱，这种客户不是你的菜，不懂行。国人的特性是既想做表子又想要贞节牌坊那种，好处全占，风险别人担，都不对。       其实对于盘手的风险是拿不到钱，同时一个成熟的盘手需要7-10年的辛苦才可能走出来。有些业绩一好，比如从几十万做到几百万，然后就以为自己可以无敌于天下了，这种吧想想就得了。真正的操盘生涯是很辛苦的，小资金和大资金的玩法是不一样的，小资金很简单，追个板，打个板，大资金追个试试去，三五万或三五十万或三五百万的追追，无所谓，三五千万的追个试试去，甚至三五个亿，所以资金体量不一样，玩法自然而然也会改变。对于个人而言，这叫瓶颈和天花板，需要进化。所以你经常听到那些说活到老，学到老，其实很正常的，这一行，独立思考和学习能力很重要，尤其是独立思考能力。         这一行压力大，抑郁症患者比较普遍，几个朋友了因为抑郁症和压力的事情，自杀了，哎。听起来很光鲜，确实，赚到了老老实实打工可能一辈子都赚不到的钱，但是这种透支健康的生活，其实真的是用命再换钱。所以基本上压力大，最后的归宿要么皈依佛门，读书问道，求得心理安宁，要么自杀，再要么退出江湖，过平凡的柴米油盐的日去了。我三师父即是如此，归隐山林了，国外弄了个农场，当农民去了，偶尔回来小聚一下跟一帮老朋友。        其实这一行的风险还体现在没有契约，有些人，人品好还好说。其实初次尝试的成本也没有那么大，我们刚开始跟客户都谈好，股市的资金必须是闲散资金，必须是不能超过家庭的20%，最好是10%，有压力的资金不接，比如救命钱，养老钱借的钱或者高利贷。毕竟不保本，一则对自己的保护，二则也是对客户的一种保护。不管出于哪种目的，最起码这是最理性的选择。一般而言，客户通过一两年的沟通辨别盘手的能力，加上初期的尝试资金可能会少一点，之后觉得靠谱可以逐渐追加，所以整体只需要掌控好最大损失的心理承受力即可。        一般而言，风险还是可控的，对于客户而言，如果两年+逐级追加资金+最大回撤容忍度，客户还不能容忍，那么这个客户就不是你的菜。毕竟再怎么着都要承担第一次合作的这种风险，如果这都不能承担，那么盘手需要的是寻找下一个客户就行了。毕竟能在一起做点事，也是靠缘分的，如果不能接受，那么说明缘分没到或没有缘分，各走各的就行了，喝茶聊天可以，合作，不行。         成熟的盘手有盘手的骄傲，大家的合作是双赢的，没必要刻意去为了资金扭曲自己的人格，除非自己一心想发财，一心想赚快钱。以前年轻，少年气盛，跟两个亿万富豪拍过桌子，不过人涵养挺好，还跟我道歉，说老弟，火气不要这么大嘛，好歹比你大几岁，是你老哥……，现状想想很惭愧，那时候确实不配拥有那些财富，因为我根本没有拥有那种财富的资格和涵养，即使老天给我了，也会通过其他方式再次拿走。所以一个人的财富容量很重要，说到底财富终究是一个人思考能力的产物，境界多高，眼界多远，修养多深，最终决定了你的财富高度。扯远了，回归正题，一般而言，客户开发的越慢，后期越比较稳妥，毕竟所有的风险都已经考虑过了，一般合作起来比较顺利，慢即快，在开发客户这里也适合，我跟很多客户成了好朋友，虽然很多比我大上很多，不是同龄人，但是并不妨碍大家一起聊天，谈生意，谈事业，谈人生，也是一大快事，这种慢慢开拓出来的客户，一般而言三五个足以支持一个盘手的一生。如果野心不大，基本上两三个客户就够了。所以辛苦是值得的，越往后走越好走，对于成熟的盘手而言。         其实对于盘手而言，没有契约约束的风险还有另外一个，那就是人身安全！这一行风险很大，别自己稍微一盈利就大包大揽，承诺承担亏损，如果自己没有那种资金体量，千万对亏损问题考虑好，三思而后行，毕竟思考一下可以让反思一下自身，业绩的取得是因为市场好，还是自己本事高。如果是前者那么此后的承诺亏损问题虽然有利于开发客户，但是也是对客户的不负责任，更是让自己置身于巨大的不可控的风险之中。我师公（三师傅的师傅），手被别人砍掉了……，个中讲究不细谈了，涉及一些个人隐私情况，这种事有时候不是空穴来风，比如当年徐总舵主在上海滩，为了争他去操盘某颜色集团相互大打出手……       成熟的盘手是最无趣的一类人，如果那种整天衣服光亮亮丽，出入各种声色犬马的纸醉金迷之所的人，你觉得这种人吹牛说多厉害，多厉害你信吗？       成熟的盘手是对外部世界、对内心世界、对人性的劣根性解剖的最彻底的一类人，这些人要么经历过大风大浪了，要么看透了生死，比如倾家荡产过妻离子散（或许你觉得我在胡扯或者危言耸听，呵呵，这也是我两个&&的经历）。事非经过不知难，我的职业之路虽然比较顺利，但是也是充满坎坷，比如你能忍受十年如日对着电脑研究一样东西吗？你能忍受六七年没有收入来源，还要坚持自己的梦想吗？你能忍受在亲友眼里的鄙夷和父母的怜悯吗？……        我是幸运的，跟我一样致力于此道的中途转型的多了，我的幸运之处是我遇到了三位师傅，所以少走了很多弯路。我没有工作的时候，我靠教书教大专有些微薄的收入可以支持我走下去，我还幸运的是我老婆有份稳定的工作，她比较善解人意，没有给我太多压力。我幸运的还是虽然遇到些奇葩的客户，但是还是好人多。同时幸运的还在于我还赶上了一个牛市，虽然上一个牛市也赶上了，只是那时候处于学徒期，真心没积累下什么东西，除了经验。即便如此这一次股灾再次回到十年前，十年一梦。        不过经历了2011年那次在河边徘徊 了一夜想自杀的事情之后，现状已经好很多了，能够平淡的看待这一切，大不了重头再来。有时候压力和死神赛跑，就看抗压能力好不好。有些时候生死就在一念之间。那次是因为一事无成，爹娘那么支持自己，就这样死掉不甘心，还有就是也有点怕死，结果徘徊了一夜，最后下定决心重新开始。那是我第一次近距离跟死亡接触，虽然此前亲友多有病故，但仍觉得自己觉得死亡离自己很远，其实不然，有时候生死就在一念之间。我想过，当初如果不是当年有8000万的盈利垫底，那一次浮亏2000万，估计是压死骆驼的最后一根稻草了。所以事后想想很惊险，有太多巧合，因缘和合，所以自此我相信因果，即使不信神，但是我信因果。      所以2015年的股灾，也充分说明了自己依然很无知，自诩理性十足，也预料到要调整，只是当时自认为要调整（当时预判8月份要调整，只是提前到来），所以应急预案不足，自己跟老婆高峰期回调了5600万，十年心血付之一炬。不过好在该给老婆的都给了，如今即使孑然一身，重新开始依然能够放下，一切从零开始。      股市就是万人坑，能够从坑里爬出来的不容易，再有所成更不容易，门槛低，竞争激烈，成功难。此中心酸不比其他行业低，所以真正有志于走职业化之路的还是三思而后行，不是所有的人都可以承担那种失败的成本，有时候失败的成本会远远超过曾经的预算。不是我在某一行先行之后为了排除潜在的竞争对手而大诉苦水，然后让人望而却步，我还没这么卑鄙，也没这个心情。你赚的又不是我的钱，关我鸟事，呵呵，只是借着自己的一番回忆，提醒一下那些以为一进这一行就能够一夜暴富的人，看看某些不为人知的内幕。        我是一个胸无大志的人，明白当初师傅为什么那么喜欢我：第一因为笨，不喜欢走捷径，一步一个脚印；第二喜欢独立思考，唯一的爱好是读书，没有其他的爱好，很无趣；第三个人性格看三个职业最合适，乞丐、盘手、教师。只是最后选择的是盘手，老天也算眷顾，期间遇到很多不求回报的好心人，在关键时刻提点一把，或许是一句话的醍醐灌顶，也或许是一段时间的谆谆告诫，也或许是困境里的一句善意的安慰。不管怎么说，磕磕绊绊走到了今天。不管好坏，都是我自己选择的，也是我应该承担的。       股市里的财富是熬出来的，所有的经验都是血的教训，不是自己的就是别人的，总之经验都是带血的。财富的自然生长规律自然决定了稳步复利的困难，复利被爱因斯坦誉为第八大奇迹，一分钱也能创造奇迹。所以作为我们这些比较普通的参与者，机会是市场给的，大机会是靠命、时代给的，别以为自己有多牛，拉长时间看，我们某段时期的超额收益终究会被事件摊平，统计学上叫均值回归。所以股市的财富在空间里，空间在时间里。      股市真正的财富是熬出来的，谁都没办法改变这样的事实。或许你说某某短期一夜暴富了，从多少钱多短的时间赚了多少多少……我见过了太多，不用跟我谈这些，呵呵，十年后再回头看看，二十年后再回头看看，当年的那些神话如今安在？！        我师父的朋友，甚至他的同门师兄弟，当初比他快多了，做期货，我师父偏保守，只做股票，慢慢积累，虽然慢了一点，但是一直稳步到今天。当年那些意气风发的骄子，有些坟头超募森森了，也有些自杀了，也有些消失了，还有些或许在某家大厦前悲悯的看着如今那些怀揣一夜暴富的激情和梦想一往无前的往股市里冲……        如今的我脱去稚嫩与幻想，只想默默地做好一些事情，不求闻达，也不求发达，只希望平平安安的，做点事，对得起父母家人即可，日子过得单调而又充实，小富即安，希望自己能够有一天多捐助几所学校，然后回家种种地，自己炒炒股，然后在义务教教书，就这样默默无闻的过一生也就够了。

理工科如何转做金融--量化交易？

(2017-02-14 16:16:14)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 一、什么是量化对冲基金          量化对冲基金的盈利模式很简单，就是发基金产品，然后提2%管理费（产品总规模的2%）+20%业绩提成（产品收益的20%）。对冲基金的一大特性是杠杆，借入资金，获得杠杆和高收益率，“对冲”是字面的假象，并非是做多空对冲，而是杠杆买卖。         七亏两平一赚的道理哪里都适用，不管是餐饮行业还是互联网行业，不管是证券私募基金，还是量化对冲基金，包括华尔街的对冲基金行业也一样，大部分都是亏货，最终都倒闭破产了；少量盈亏平衡，做的平庸无奇；屈指可数的极少数功成名就，做大做强，发大财出大名，留下神话般的业绩和伟大的传说，索罗斯西蒙斯这类型，华尔街百年历史也就那么几个，屈指可数，可见这个行业竞争是有多激烈，多残酷，存活率有多低。所以不要总看到量化对冲基金这个行业特别牛，特别高大上，那只是幸存者都看起来很光鲜而已，更多的已经死掉了，你根本而且永远都不会知道。         不过中国的量化对冲基金行业相比国外，有一个优势，那就是行业刚刚起步，国内做的好的证券私募基金，可能大家勉强还能说出来一两家，国内做得特别好的、特别出名的、规模特别大的、盈利能力特别强的、能傲视群雄、形成寡头垄断的、最顶尖的量化对冲基金，现在还没有。 二、量化对冲基金的核心岗位---量化交易岗位        这个岗位到底干啥，简单的说，两个字——赚钱。具体的包括，算法设计、策略测试、参数优化、模型实现、实盘下单等，再深入一些还包括系统维护、策略更新、风险控制、资金管理、品种筛选、极端行情应对等，甚至还需要写宣传资料和推介资料，做一些路演和宣讲。所以一个合格的成熟的量化交易团队（实际中负责投资交易的，很多不是个人而是团队），那就是公司把钱（基金产品）交到你手上，你能在一定限制条件下（一年封闭期，20%止损线等）在市场里赚到钱，而且最好把曲线做的漂亮一些，稳定一些，收益高一些回撤低一些。        跟量化对冲基金行业一样，量化交易岗位竞争也很激烈，而且更激烈，更残酷，存活率更低。首先这个岗位要求极高，这是一个横跨数学、计算机、金融、投资，甚至社会学、心理学，等多领域多学科的岗位，而且对所有相关知识都要求很高，要能融会贯通，其次还要有极强的实践操作能力，要有大量的金融市场实战投资经验才行，否则让从来没做过投机交易的程序员来写几个程序就想赚大钱，根本不可能，最后对于职业交易者的自我修炼、道德品格、性格塑造、学识见识、心胸视野等有很高的要求。         量化交易岗位责任极大，压力极大，要运作大量资金，去最血腥最残酷的金融市场里竞争博弈，并且要在非常严格的条件下（比如一年封闭期，20%止损线，甚至还可能有最大回撤的硬性限制要求），战胜同样厉害的竞争对手，去赚取对方亏损的钱，其难度可想而知。 所以，你真的适合做量化交易吗？你真的有能力在这么残酷的竞争中胜出吗？          别只看到胜出者管理着大量的资金，每天写写代码，说说笑笑，几百万几千万就轻松到手，那是赢者该有的一切。更多的人赔掉了本钱，赔掉了青春，赔掉了自信，赔掉了在其他行业其他岗位上大展宏图的机会，甚至赔掉了美好的生活，但你根本甚至永远都不可能知道他们。 三、做好量化交易，首先需要兴趣与使命感           量化交易这个岗位太难了，要求太高，压力太大，一般人很难坚持下去，圈内朋友经常相互开玩笑，做这个工作，寿命都要比正常人短好几年。相信愿意把青春的赌注压在这上面的，都是对于量化交易有着无法抑制的兴趣和冲动。 巴菲特在某大学演讲时，有人问他说我马上要毕业了，如何知道这份工作是否适合我，巴菲特说，如果你每天早上醒来，立马就高高兴兴的、蹦蹦跳跳的、迫不及待的、兴冲冲的跑去办公室开始一天的工作，那这份工作就是你应该一生从事的事业。        兴趣是最好的导师，有了兴趣才会去钻研，才会不断学习进步，才会拥有一种不断追求完美的精神，用一种工匠精神，用一生的时间和精力去做到最好。 四、做好量化交易，需要交叉学科、融汇贯通的知识体系         数学、概率统计、数据结构、算法设计、经济、金融、证券、衍生品相关、投资与分析、主流策略开发语言等，都需要了解，而且要融会贯通。       关于做量化交易用什么语言更好，其实还是看自己的习惯和要达到的目标，如果是大型金融机构做量化分析系统或量化交易系统，可以用python，R，C++等都可以，各有优劣，看对于速度要求如何了。如果是个人或者中小机构，对于速度要求不高，策略也相对简单，可支出成本有限，而且缺乏的技术支持，用一些成熟的第三方平台，如文华、TB、金字塔、MC等也可以，我还见过用matlab，excel，包括一些网上平台，做量化交易的，其实只要策略能很好的实现，实盘能盈利就行。     这里讨论一下，有两个观点：  （1）错误理解：不自己做系统，不自己写接口的都不是量化交易，量化交易门槛特别高，low逼别玩。         其实不是这样，量化交易只是一种理念，是一种方法，是一种工具，是为交易策略服务的，只要策略开发和下单实现，都是运用的数学模型和计算机程序，而非人为主观判断，就是量化交易。一些股票老玩家，有一个可能盈利的交易策略，然后用第三方平台，搞来历史数据测一测，发现确实能盈利，然后就开始把系统架上去跑，这也是量化交易。就像搭建一个实体模型，比如艾尔菲铁塔什么的，你最好自己制作搭建材料，这样可以更好的更个性化的实现自己的目标，但你也可以去买一些已经做好了的现成的模型材料，用别人做好的材料来搭建模型，两种做法都是搭建模型，核心在于你搭建模型的思路和方法。用第三方平台就像搭积木，人家已经给你把积木做好了，你按照自己的想法把积木搭建起来就是，只是一些特别个性化的搭积木的想法，可能会受到积木本身的限制罢了。        自己做系统自己写接口的优势在于更加个性化，更符合自己的需求，而且速度更快，信息保密也能做得更好；缺点是财务成本更高，人员和硬件配备要求更高，而且系统更容易出BUG（别说什么大牛，华尔街海龟写的系统就不会有任何问题，还记得光大乌龙指事件吗？）。用第三方平台的优势在于成本低，重大BUG相对较少（不像自己做的系统，第三方平台毕竟几万人用了好几年，而且每天都在不断改进），交易者可以只专注于策略开发，而不用考虑系统维护；缺点是速度更慢，策略思路的实现会受到第三方平台功能的限制等。当然如果做高频交易，肯定得自己做系统写接口了，但现在国内的股票和股指期货市场，是做不了高频交易的。 （2）错误理解：量化交易的核心竞争力是优秀的计算机语言编程能力。      其实量化交易的核心竞争力是策略的有效性，能长期稳定盈利的策略是一切的关键，一些中低频交易策略，手动和量化区别不一定会很大。数学、计算机程序、金融、实盘交易经验，做好量化交易，这四样缺一不可，只是因为计算机程序这一块最有特色，是区别于其他交易方法的主要特点，所以总被外界当做量化交易的噱头和宣传点，久而久之大家甚至把编程能力作为最核心竞争力了，这明显有些喧宾夺主。  五、做好量化交易，需要丰富的交易经验          从来没做过交易的程序员来写几个程序就想赚钱，不可能。要做好量化交易，长期的实盘交易经验是必须的，这样才能更好的懂得市场的特性，品种的特性，行情的变化等，才能写出更加贴合市场，更加有竞争力的策略和模型。数学思维能力和编程能力很重要，但如果不熟悉市场，不了解品种特性，不了解金融市场百年发展史，不懂得人性的贪婪和恐惧，没自己实盘做过股票期货，很多东西数学模型和程序语言是不会告诉你的，就像你有再好的木匠工具，如果没有做木匠活的经验，你也很难做出漂亮实用的家具。         有人可能会说那用数据挖掘啊，让程序自己去开发策略，这也是现在一个很有潜力的流派，但问题就在于数据挖掘某种程度上也是依靠概率，没有绝对的必然性，通过数据挖掘做的策略可能会存在巨大风险。就像之前在书上看到的，就是数据挖掘发现，美国标普指数跟非洲某地咖啡产量连续多年相关性达到99%以上，美国原油指数价格跟一种墨西哥烧饼的价格连续多年相关性达到99%以上等等，如果真采用这两组数据的相关性去做策略，很明显是滑稽的。           其实数据挖掘可能出现的小概率风险，也就是我们常说的参数优化中的参数孤岛。简单的说，就是用历史数据测试策略，发现某个参数表现特别好，但这个参数是独立的，不连续的，跟次优参数差别很大，无法组成一个较优参数集合，这很有可能就是遇到了小概率事件，如果使用这个参数，历史回测可能很漂亮，实盘交易就会遭殃。        而且只有经过大量的实盘交易，你才会知道赚钱没有那么容易，亏钱却易如反掌，交易这行其实很苦很累，每天在盈利与亏损中挣扎，如何控制风险，获取收益是一个永恒的命题，更别说要做到长期稳定盈利。像巴菲特一样五十年如一日，年均收益20%多，真的就太难了。别去迷信短期暴利，几个月翻几倍之类的神话，毫无意义，资本市场最不缺神话，缺的是寿星，做量化交易就是做资产管理行业，我们是靠规模和复利取胜，而不是冒着巨大风险去博取短期暴利。         做外部客户委托的资金，无论是单账户还是基金产品，一定要亲自去操作，去实践，才能真正学到东西，成长起来，而且一定要公开化，阳光化，最好网上公布业绩。这样你才会了解到，受人委托，肩上的责任有多大，心理压力有多大，你能否在这样大的压力下，各种严格的限制条件下做好交易，这是真正的难点所在。你才会知道操作自己的资金，跟操作客户的资金，跟操作基金产品的区别有多大。有的人能做好交易工作室，但也仅限于此，做资产管理行业不像做工作室，难度大多了，因为是戴着镣铐，在众目睽睽之下舞蹈，每天都要公布净值的，这谁玩谁知道。  六、如何创建自己的量化对冲基金管理公司           过程很复杂，核心是要有起始资金，或者主要投资人，还有核心交易团队，这是最基本条件，然后还有大量的各种各样的工作要做，你要能独挡N面才行，比如你是核心交易团队，那就得会说服投资人投资，找合作渠道发产品，找客户销售产品，注册成立公司，管理公司，公司制度建设，人员招聘，薪酬制定等等。

圆桌忆苦：交易中最痛苦的时光如何熬过来

(2017-02-13 16:04:52)
; 分类：交易案例
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 今日话题：      艰难的意思是交易发生持续性亏损（超预期的）出现了瓶颈，或者爆仓到没钱继续（只够最低生存的资金），或者做长线的朋友，长期持仓（比如股票）价格一直未往预期方向波动，出现了这些情况，你们是怎样熬过去的。 一、外汇交易员        最艰难的时候啊，太长了太煎熬了真是不想回忆。那是在上海团队解散之后了，生活陷入困境没钱吃饭，想通过交易赚钱又做不到，一直稳定亏损中。想回家当初一根筋把工作辞了，还在生着气实在没脸回去，换位思考下就知道多难受，天天晚上睡不着觉，站在窗前看着远处那个孤零零的路灯，颇有知己的感觉。       后来生活勉强能维持住了，进了现在公司，但是没有合同啊，自己虽然有潜力但是确实没法盈利，这种状态下老板一句话你就走人了，哪里敢轻松，拼了命的复盘，弥补系统，各种反思，半夜都在想如何完善系统。就想走在悬崖边上随时都会完蛋，心里从没有踏实过。       最最煎熬一个人的，就是一次次的觉得系统完美了，一次次的又被打回原形，这种充满了希望，又突然失望到极致的感觉才是最恐怖的，不怕困难的人多了，但是一次次失望还能坚持下去的太少了，老板的脸青一阵红一阵，那句让我GUNDAN的话就时刻放在嘴边，每次见面我都要强装出自信满满无比轻松的样子，不敢漏出一点颓废。没办法这工作绝对是我最后一根稻草，无论如何不能失去，可是越这么想压力就越大，头发大把大把掉，失眠这都是常态。       庆幸的是我这人先天有个优势就是抗压，再有个后天优势就是：不管周围人怎么说，但是媳妇支持。所以最后还是熬过去了，没有一点喜悦，就是熬着熬着突然发现自己稳定很久了，老板的合同也摆桌上了，签合同那天晚上哭了，高兴也难过，这段日子不堪回首，每次回忆那种悬空的感觉都会回到我身上，我真是一辈子都不愿意回忆了！ 二、 美股日内交易员      美股差不多做了半年的时候，处在一个很尴尬的境地。赚不到钱，所以没有一分钱提成，但是也亏不了钱，所以也压根不舍得走。       最艰难的时候，每个星期的花销不超过50元，好在公司提供住宿，挤在里面，条件之恶劣，难以想象。每天靠着土豆，挂面，白菜，盐和味精维持着最基本的生存。       这在上海根本无法想象，一个月连200元的花销都不到，不是舍得吃，而是根本没钱吃。不想跟家里以及朋友过多的谈论当时的工作，只能一个人默默的与世隔绝。       怎么熬过去的也不记得了，总之只是想着多做一天就算是赚一天。有人愿意砸钱培养你，堆也能堆出个半吊子出来。事实证明。。。我还是赌对了。。。 三、女交易员      天天和男朋友喊着我要上天台，睡不着，因为怕影响判断力和思维清晰度，一直不敢喝酒抽烟，只敢保持健康的生活方式。开始做运动做到累，后来身体越来越好，马甲线都出来了，怎么做还是不够累，失眠。     终于有天Bf和我说，你躺下，试试看啪啪够累了，能不能睡着，我居然睡好了。现在已解锁N种姿势，感觉虽然收益率下降了，可是人生第二春来了… 四、期货交易员        最困难的时候，当时是负债累累没钱的时候。怎么度过呢？当然不可能全职做交易，事实上也没多少钱去交易了。当时我定的路线是曲线救国，就是在金融行业呆着赚钱，然后兼职做做期货。兼职做期货有好处，也有坏处，好处时，建仓后，有时出个差不能看盘，等打开软件一看，哇，赚了这么多钱；坏处就是，有时候等某个品种的信号等一两个月，结果出个差耽搁建仓，吐血吐啊吐的就习惯了。 五、股票交易员        想想自己，眼范泪花。我曾经经历这样的日子，整个世界稀巴烂，孤独，寂寞，夜夜失眠，以前从不理解人为何会酗烟酗酒，现在烟不离手，才明白原来是对自己的一种放弃。从国企辞职，创业失败，最终选择交易，却鲜有成功的记录，前途仍然一片迷雾。父母，妻子，彼此间轻蔑中带着深深的误解，像人在炼狱一样，无力辩白，无力抗争。亏钱的经历也许很难受，但至亲之人的不屑不信，不理不听，才最伤人，钱……很重要，亲情，家庭很重要。这个世界就是这么现实，现实的让人心寒，也许就是一好百好，一遭全遭，而我却只能深深的无奈。 六、交易员的家属      作为交易员的家属来回答一下:     我默默承担起家里所有的开销，紧张的时候就去赚点外快，不责备他，耐心听他每天回家说一遍今天的交易经历（虽然听不太懂），不管懂不懂都和他讨论一下，跟他说稳住再稳住不要慌，还有我呢。        其实那段时间我也很纠结，毕竟他在这一行年龄算大的，又有家累，公司里又有几个做得特别好的年轻人作对比。我们两个人都挺煎熬的，但总得支持他，温柔地对待他吧，还好现在应该算过去了吧，挺开心的。 七、股指交易员     林广茂曾说过，每一个游刃有余滴高手，他滴背后一定隐藏着无数鲜血淋淋滴伤口，九死一生，概莫例外。     股指期货爆仓，股票配资账户被强平，那段时间，天空黯淡，日月无光，键盘蒙尘，看着别人，恍恍惚惚。    想不到东山再起，重新融资滴办法和理由，信用额度和人脉已严重透支，家庭压力，亲盆好友的陌生责问嘲讽。我的脾气变得越来越暴躁，常为一点小事对妻子发火，甚至想到轻生，和妻子抱着在阳台痛哭。      内心对交易的渴望和执念还是隐隐滴在某个角落，瞪大眼睛默默滴支持着自己。     谢绝朋友圈正常交往，白天上班挣钱，晚上复盘到1点半。除开家用和自用，把剩下仅有滴薪水存起来，作为本金子弹。各种阅读，一个人对着石头阶面踢足球，狠狠滴踢。用自己最小的资金账户和部分客户账户做的盈利交割去融资。       2015年业绩能够超越许多许多牛人，是自我完善和升华滴回报馈赠。     回首那段日子，撑过来滴是使命感和责任感：我要挣钱，挣很多钱，去帮助那些需要帮助的人，亲人，陌生人。           对于今日话题，你交易中的黑暗时光是什么？你是怎么熬过来的呢？欢迎大家自由交流，一起探讨，如何走出这艰难的时光,一起和大家分享分享。

投资收益十倍：实现财务自由的感悟

(2017-02-10 17:04:25)
; 分类：交易感悟
作者：水晶苍蝇拍  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------- 一、稳健的做到8年10倍       从29到39岁的十年也许是人生中可能性最多的阶段。因为这个年龄段兼具了理想、精力、初步的职业资历和社会资源，大多数人生层次的分道扬镳，大概都是起始于这个期间。坦率讲现在的状态肯定是我10年前没有预期到的，虽然一路也有些小坎坷小麻烦，但总得来说自己算是这个时代的受益者。       在过去的10年里，除08年总流动资产的增长为-18%，其它年份均为正收益，自08年末至16年末的资产增值恰好8年10倍（并未使用过杠杆）。这个收益统计其实比实际增值要保守，因为这8年的所有生活费用也不是个小数字。       这当然算不得什么业绩神话，8年的复合收益率不过也就是33.35%左右。 二、遵循长期的概率 我比较欣慰： 第一，这8年从完全懵懂状态起步，边自学边实践，在历经多次复杂市场环境后居然从未受过一次重创。 第二，学习进阶较快。        说实话，干点儿其它事儿，十年磨一剑都应该有点儿成就了，投资却未必。走正确的路特别重要，但很多人都是需要先把各种弯路都走个七七八八才意识到对的那条是什么，这么一折腾可能6、7年过去了还没真正出发，更惨的是在折腾过程中自己大部队已经被消灭了。        如果把投资学习比作过迷宫的话，我大概抽根烟的功夫已经找到入口了，在迷宫里虽然也曾晕头转向过，但没有一次真正掉进大坑里。我明白的很多道理其实是通过看别人的惨痛经历学到的。 第三，站在评估自己的角度去复盘过去和展望未来，让我踏实的不是今天的我能力更强了，而是未来我的破绽会越来越少。       审视自己过去的投资成果有一个秘诀，就是如果成绩都是来自于一个又一个的抓住最牛股，或者一个又一个的精彩绝伦的交易，其实那真的是噩耗。因为这种事儿根本不是人类常态，它说明未来再现的概率在急剧的降低。但还好，我一直在有意识的让自己的投资结果与常识挂钩，与长期的大概率更紧密结合。 三、什么样的人有什么样的净值曲线       这里指的是一个人内在的性格品质，它并非源自投资，却很可能会在投资的世界里放大。比如我，稳健倾向的性格并非是在投资后才显现的。很早前的工作中，我管理下的项目无论进度、质量还是成本，大多是相当可控和靠谱的。        我向来不喜欢失控的感觉，相比“爱拼才会赢”，我更相信“有备无患”和“谋定而后动”。因为稳健的倾向，我有几次放弃了孤注一掷破釜沉舟的机会，回头来看，似乎如果更敢赌成绩会出色很多。同样因为稳健的品格，又避免了几次判断错误可能导致的重大投资损失。        很多人都曾希望找到投资的绝对真理，但真正学进去用起来会发现，矛盾无所不在，“绝对真理”本身就是一个陷阱。跨越这个陷阱的出发点，是认清自己到底是什么样的人。 四年、什么才是好的投资方法       好的投资方法，第一必须高度贴合复利原理，第二必须符合自己的实际情况，这些情况包括了性格秉性、理财期望、能力特征等。所以你会发现，这两条里的第一条是普适的，所谓的投资门派差异其实都是表象，其本质一定要在复利层面上逻辑扎实可靠，且实证长期有效；而第二条则是个性化的，可以根据自身的实际情况进行调整，甚至是根据自身情况的变化而动态调整的。       有原则的部分不可动摇，可灵活的部分不必教条。想明白了，投资想不顺不舒服都很难。没想明白，则很容易处于一种经常性拧巴的状态，即使顺也不舒服，弄不好还容易极端和偏执。       投资能力其实也没什么了不起的，就像有人擅长文艺，有人擅长运动，有人擅长编程，而我们只是恰好擅长在股票市场赚钱而已。当然，这绝非代表投资是容易的，甚至不代表投资总是顺利的。以我为例，如果你截取14年的后2个月来看会发现我是个loser。因为那两个月市场拔地而起暴涨几十个点，大量股票翻番，而我的净值却只有几个点的涨幅；又比如15年的上半年，动辄翻番的股神频出，如果你这个区间看我的投资收益，不过也就是大体跟上市场而已。在这两个区间内，数据在证明我不太适合股市。        不过如果把统计期间调整一下，比如从14年11月一直拉到2016年三季度末，市场经过了暴涨暴跌再暴涨再暴跌等N个循环，而我们的净值不慌不忙跑到了120%左右（同期沪深300涨幅9.6%）。又比如把统计时间取到15年5月中接近市场顶部开始，到2016年3季度末，沪深300同期是-28%，而我们的净值是同期+60%左右。如果再拉长点时间看，过去的7-8年，每年也没创造什么神话，但一步步稳健前行积累下来，已经是人生级别的差异了。 五、10年投资，终极经验      为什么成熟的投资人并不太在乎阶段性的收益状况呢？因为通过一系列思维和行为上的进阶，我们终于让时间成为了我们最可靠的盟友。每个阶段的收益都有其偶然性，但所有的阶段连续到一起一定是必然性在其作用。        虽然10年以投资的尺度来讲算不得很长，但已经足够浓缩出一个终极经验：一切投资原理本质上，都是对复利的解释和应用，你忠诚于复利，收益就会忠诚于你。        投资对于生活而言，并非都是冷冰冰的数字，投资的历程也是一种独特的生命体验。如果一个人总是有沉重的财务压力固然不幸，但一辈子从来没缺过钱，我觉得其实也没啥意思。能有一个奋斗的过程并且获得成功，可能是最幸运的。但除了极少数的幸运儿，投资的成功确实并不轻松。        芒格说：40岁才能真正做价值投资。大体还是有道理的，因为越来越感觉到投资要想做到“可持续的成功（我想这大概是价值投资的根本目标）”，真的是需要一种笃定的状态。          而要达到这种笃定需要两个方面的条件：首先是一定的资产规模基础，老话说“手中有粮心中不慌”，这可以从物质基础上祛除掉“一夜暴富”的杂念，除了富二代，要达到这个基础怕是需要工作之后很多年了；另一方面则是思想格局的稳定，而这恰恰是需要经过较长时间的理论研习，结合实践中的各种挣扎、试错、总结之后才能具备，并非轻飘飘念几句大师语录就能解决。这对大多数人来说也并非很年轻就能达到。 六：实现财务自由的最好的模型      投资其实是一个人为人处世和思想思维的一个分支，所以具体的研究和报表等等当然是要看的，但光是扎在报告和数据里，可能并不十分有利，而且肯定不是很有趣。我个人觉得，多留些时间，静下心来看看我们生活的这个世界，尽量不带偏见的审视我们生活的变迁和时代的脉动，往往能获得一些更深层次的感悟，并对具体的投资行为提供无形却厚重的信念支撑。       如果从具体的方法上说，投资人实现财务目标的路途与公司创造价值差不多，主要取决于对R、N、G三个要素的调动。R就是收益率，N就是持续期，G就是资本规模。      我曾经说过，对于一般投资人而言最好的模型是：初期极高的R，而后期极长的N。这其实就是我在几年前的《人生财务规划的几个阶段》中说的，早期本金小，而且年轻输得起的阶段，可以在正确的方向上下重注豪赌，追求的是一击必杀的高弹性。         但到了资金规模化操作阶段，大幅折损的代价极高，而即便小胜的绝对值已经不小，保持稳健的高胜率为第一要务。这是对于普通投资人来说，对于资产管理人来说则还有一个要素就是G，这类似公司的增发扩张资本规模，但是比一般的生意对规模更加敏感。特别是资本杠杆足够高以后，对于R和N的要求甚至都直线下降，这也是为何那么多从业者千方百计要去做大规模的原因。          从一般规律来看，投资人的进阶往往循着这样的次序：第一，入门，其实就是找到正确的方向，否则在错误的方向上努力一辈子也是枉然。入了投资的门，至少后面的阶段开始有希望了。第二，成长，这个阶段需要突出的寻找好机会的能力，侧重追求集中把握机会的高弹性，高R为王。但这个时候还远谈不上成熟，破绽也多，是崛起最快，但也是最脆弱的时期，大约是淘汰率最高的阶段，大多数人止步于此。第三，成功，到这个阶段能力强不如破绽少，以高风险为代价的高收益已经得不偿失，不败的长N才是王道。只要不作死，成功只是时间和程度问题。第四，伟大，这个不是能刻意追求的级别了，能力、品格、境界、时势缺一不可。      对于职业投资来讲，最初的几年很关键，能在熊市开始职业投资是一种幸运。        我压力最大的时候就是11和12年，这时距离06-07年获得第一桶金已经过去了4年，但市场却处于持续的下跌和低迷中。更重要的是由于离开职场已经较长时间，退路其实也不多了，随着家庭开支的逐渐增长，压力可想而知。但反过来想想，如果成功是唾手可得的，那还有什么含金量呢？我现在很感谢那2年的历练，更感谢自己顶住压力坚持做了正确的事。        当市场最困难的环境也无法打败最脆弱时期的你时，可能就是坚定走向职业投资之路最好的契机。但我看到的却大多相反：在牛市自己最得意的时候，决定去做职业投资，我觉得那大概率会害人害己。       除此以外，特别要恰当处理好欲望，健康的欲望是进步的动力，失控的欲望则是个生活的黑洞。其实投资做到某个阶段，你已经能算出来这辈子将不会再为钱烦恼了，但这与你不再烦恼是两码事，而且钱解决不了的麻烦才是真麻烦。   七、职业投资的思考       经常看到有人问：职业投资会不会很无聊很寂寞与社会脱节啊？        我很想给讲一个故事：一个罪犯被判30年监禁，等到他刑满出狱的时候却犹豫不决，因为他不知道一旦获得自由身以后该怎么生活？牢狱已经让他习惯，自由却反而令他恐惧了。      我们有时候是否也是如此呢？身在江湖梦想田园牧歌，而一旦真的迎来这样的人生契机时，却不知所措了。        投资很多时候与人生类似，都需要一直面对不确定性。踏出的下一步是对还是错？是更好还是更糟？有时候你不亲自试过是不会知道的。说到底，我们自己的人生是很难从别人那里获得答案的。但财务自由的好处是，你有后悔的权利和能力，试过了，不喜欢，大不了再试试另一种活法而已。当人生第一次脱去了外界给你的各种枷锁时，为什么要急着给自己套上另一个封印呢。所以真正的自由其实很难，财务自由只是物质基础，它能让你物质上不委屈，但未必能让你活的更好。会生活的人，穷着也能自找快活；不会生活的人，富了依然自寻烦恼。         对我自己来说，这种生活正是我向往的，其中最美好的就是带着女儿一次次说走就走的旅程。城市、海岛、大漠、草原、雪山、密林、苗寨、古寺、高原、古镇、幽潭...我们的旅程还在继续，旅途中的一些珍贵记忆可能会一直陪伴我直到生命的尽头。更重要的是，这种与孩子旅行的时间窗口是不可逆的，5岁之前那种与天使同行的美妙感觉和10岁之前的天真亲密，错过了这个周期就算以后再有钱也补不回来了。        这一切珍贵美好的人生体验，该如何去物化或者量化呢？ 所以我说对自由生活的一切担心都有道理，但最该担心的，是是否还有尝试一种新生活的勇气？是否还有享受自由的能力？ 八、投资的意义        有次一个朋友随口问了句：“你觉得现在开出什么样的条件才会让你重新去上班”？我后来仔细想了想，结论是真的要非常非常非常高的条件，我想这个世界上应该没人会给我开出这样的价码了。        其实职业投资人这个称谓不是很适合我，因为这可能让人感觉我的生活完全是围绕着投资在转。但事实上并非如此，投资仅仅是我生活中的一部分，投资从来不是我的信仰和命根子，它不过是我获取财富的一种手段而已。投资的目的永远是为了让生活更美好，而不是生活全都服务于投资。        当然，这需要一定的过程。       在最初几年，确实与投资相关的事情占据了我大部分的时间。因为要大量的阅读学习和思考，要投入足够的精力去实践和总结，构建壁垒的过程确实是艰辛的。但这一过程由于不断感受到自己在快速进步，大量的问题在不断被解决，实践不断指引你向着光明飞奔，你会感觉欢畅淋漓。        但把时间放长，投资不可能永远保持在那种兴奋状态。更多时候就是平淡如水，我很少紧张兮兮值守在屏幕前，也从没用过高大上的多屏，更没去各个研讨会赶场。一个笔记本，甚至旅途中的一个手机，足矣。        即可以说投资并不需要争分夺秒，亦可说走到哪里投资都未停止。这可能真的不是最好的方式，但确实是我自己最舒服的节奏。       说到底，投资很重要，因为人生中80%以上的问题都是可以用钱解决的，我管这部分叫生活。但还有20%的东西则是与钱无关的。把投资做好可以拥有不错的生活，但对人生更贪婪的人也许并不满足。找到并拥有剩下的那20%，才叫完整的生命。      愿我们都能做好人类共通需求的那80%，并找到属于自己生命的那20%。      感恩，共勉。

五家私募的前瞻：2017年A股的走势和策略

(2017-02-09 15:33:02)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------  微博--期货操作手 的前记：前几年一直跟着我微博和博客的粉丝们，都知道，我对股市的判断还是很准的，很少有错，但在2016男很少写股市的文章，好像只写了两篇，因为2015年底判断股市处于熊市中，没什么机会，没什么可以值得研究的，因此很少谈股市。        对于2017年的股市，想借鉴一些公募或私募经理的观点，补漏我差的知识点，查漏补缺，也供大家借鉴。谁的观点，都不能盲信，而是取别人观点的价值点和关键点，为我所用，作为材料，自己得出结论，方行。 -------------------------------------------------- 一、上海世诚投资总经理陈家琳       我们判断市场在鸡年将呈现先平后扬的走势，并持续出现可操作的局部分化行情比如国企改革相关主题。     今年最重大的事件是即将于10月下旬在北京召开的“十九大”。这个背景要求方方面面，包括金融体系和资本市场，把“稳”放在更重要的位置。       从技术角度讲，主要以中大市值价值和周期股为成份股的上证综指对于上述预判走势更有代表意义；而代表中小市值成长股的中小板指数及创业板指数很有可能继2016年之后继续跑输主板指数。前者呈现了业绩趋势向上、估值合理、机构持股集中度相对低的交易机遇，而后者恰恰相反，面临着利润增速下滑、交易流动性进一步收缩、集中持股的机构想冲出“围城”等诸多挑战。       风险来自于三个方面：首先是利率上行。为了应对通胀压力、抑制资产泡沫、控制资本外流，利率上行是大趋势。其次警惕债市去杠杆对股市投资者的心理冲击；最后是美国新总统上台之后的所作所为使“特朗普交易”。          新年最大且最确定的投资机会来自于国资国企改革。回首去年年底，无论是中央政治局会议还是中央经济工作会议抑或深改组会议，都把国企改革放在了更加重要更加突出的位置，最好的机会来自于大型公司由实质性改革带来的治理改善及效率提升。   二、华夏未来资本投资总监巩怀志        “四万亿”产能投放高峰至今已经七年有余，宏观经济在持续减速后逐步进入自平衡阶段，叠加供给侧改革，中国经济逐步走入总量增速区间稳定，质量趋于改善，企业盈利缓步回升的新时期。        近几年经济增速快速下行期带来的大量蓝筹和周期型公司变身僵尸企业，同时货币超发、制度缺陷引致资本市场流动性泡沫，带来估值体系紊乱。        虽然经历了一年半的持续调整，大部分小型股票、概念股仍然高估明显，与此同时，近年上市的大部分新股又为市场积累了大量新的泡沫，这些泡沫仍然需要市场长期消化。目前3000多家全部A股上市公司市盈率（TTM）中值68倍，除去400多家亏损企业外，仍有700家市盈率（TTM）高于100倍。       在经济运行周期规律和供给侧改革的共同作用下，上市公司整体盈利尤其是大部分传统产业进入盈利改善期，使得股票市场资金配置目标开始大幅扩散。加之新股数量快速增加，这使得股票稀缺性降低，近几年广受大众追捧的主题板块等博弈性策略盈利空间收窄。返璞归真，回归上市公司价值本身，无论是具备充沛发展潜力的优质成长公司，还是历经时间考验的“剩者为王”周期龙头，在合理估值的基础上都具备了明显的长期投资价值。大智若愚，回归投资本源，深入研究并长期耐心地持有优质公司有望成为最好的投资策略。 三、中欧瑞博投资管理公司董事长吴伟志        在去年底的中央经济工作会议公告上，我看来就是以下几个关键词：“防止资产泡沫、降杠杆、下决心处置一些风险点”。一方面银监会已经开始收紧了对影子银行的监管，对于规模高达28万亿银行理财产品自2017 年开始纳入“广义信贷范围”，受MPA考核，这一变化首先影响到的就是债券市场，我们看到自去年10月下旬开始出现大幅下跌，国债期货指数两个月左右时间跌幅达到7.99%，此轮债市去杠杆已经出现了类似2015年股市去杠杆的踩踏现象。同时保险行业去年四季度因举牌激进投资引发了新一轮保险监管风暴。       我们预期地产调控的负面效应会在一季度后段开始传到到上游的各领域，届时宏观经济数据降温下来，或许会在二季度下半段给货币政策适当放宽带来契机。       虽然美国新政府迄今尚未作出对华政策的实质性大举动，但从川普一贯言论，以及内阁贸易政策团队组成来看，对华鹰派偏多，来者不善。虽然双方最终通过谈判达成妥协的概率更大一些，但是还是要在思想上和策略上对更困难局面出现有所准备。       2017欧洲几个主要国家面临政府换届，尤其需要特别关注法国大选，如果勒庞真的当选，欧洲解体的风险与不确定性骤升。      过往经验看，追逐上年的冠军基金和表现优异的基金，事后看往往受伤不轻。大家都知其然却不知其所以然。回顾刚刚过去几年的历史，2013-2014年底这一段时间市场上业绩表现最好的大多是成长型基金，价值型风格的基金在这期间表现较弱。我们与华尔街一些做FOF机构投资者做过交流，他们的做法恰恰相反！他们往往会赎回过去两年表现最好的投资风格的基金，加码过去两年表现相对较弱的投资风格的基金产品。     1月31日媒体报道，卡耐基梅隆大学的AI系统Libratus在为期20天的德州扑克比赛中，最终战胜了四位人类顶尖高手。继国际象棋、围棋之后，人工智能又一次证明了自己的能力。我们团队给予了高度的重视与充分的投入，未来在适当的时候我们还会以适当的方式跟瑞博的投资人进行交流。       汽车革命、人工智能、物联网等等新经济已经扑面而来，我们没有时间跟悲观者辩论，我们必须提前做好准备用更大盆去接。 四、深圳丰岭资本董事长金斌         展望未来，我们认为市场整体性机会并不大，但是两极分化会非常明显，未来一段时间，我们将重点研究和配置三个的方向。  第一个方向偏中短期：重点将是那些受益于企业部门资产负债表修复的行业及公司。很多大宗商品及房价的快速上涨，很多企业的经营效益有较大的好转。过去投资者因为担心企业部门资产负债表的质量，而给某些行业及公司的估值打了较多的折扣。在这个背景下，我们相信这类企业会有个估值修复的机会。   第二个投资方向是偏中长期的，我们将重点投资那些估值合理，但中长期市场份额及议价能力会提升的企业。虽然行业增长慢下来，但是优质企业的市场份额及议价能力提升的过程，依然会带来利润的快速增长。特别是在一些看起来不是那么性感的行业，部分优质上市公司的估值水平并没有反应这种增长潜力，这给我们带来潜在超额收益的机会。   第三个投资方向也是偏中长期的。我们将重点关注那些估值合理，受益于结构性改革的优质企业。在经济增速回落的过程中，结构性改革会带来一些行业利益格局的重新划分。在这个过程中，部分有利于提高社会效率、真正为社会提供有价值产品和服务的企业，可能重新走向良性发展的正轨。这也是一个投资机会。 五、广东瑞天投资董事长叶鸿斌         预期影响宏观经济的主要因素市场预期已经比较充分，GDP、CPI、货币政策、财政政策、汇率、供给侧改革、国企改革等等因素在2016年底无论买方还是卖方都做了充分分析和沙盘推演，结果落入推演区间的概率也很大。暂时不太看得清楚的因素来自于美国和欧元区主要大经济体政治经济格局可能产生的变动，不过以目前总体情况看，即使出现一些略微超预期的因素，国内仍然有足够的应对手段和空间化险为夷。      对于我们这些在行业内已经做了十年时间的私募基金从业人员来说，经历越多，对未来事业的发展所累积的经验也会越有效。从相对简单的做投资到成立公司发行公开产品，对于理想和现实的体会也是冷暖自知。长跑对于私募基金是一件挺残酷的事情，我们在行业聚会时经常看到不少同行在投资长跑的过程中被折磨得疲惫不堪甚至心生怨念，做好一家私募基金管理公司和做好投资在很多时候并不是一个等号。“无忘初心”，做投资并投身私募由此至今我们的出发点都是因为我们喜欢做这件事，所以无论高潮低潮顺境逆境，我们都会坚定地矢志不渝，至于赚钱与否是果而不是因，就像完成一场马拉松长跑之后，能够坚持到终点的跑手一定会得到奖牌。那枚奖牌留给我们的意义，在于时光穿梭后，我们可以望着陈列柜的奖牌回味那一段奔跑的人生。

交易需要机械化的操作么？

(2017-02-07 16:53:51)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------- 期货操作手 的感悟：春节已过，一个年份过去，没什么太大的感觉，最大的感觉就是不上网，没有期货、股票行情，也能生活，陪陪家人、亲人，陪陪亲戚、朋友，谈天说地，看山看水，一样过的幸福美满，反倒轻松自在、乐不思归！以前总觉得没有了行情，我还有什么生存的价值？      2017年，我们一起开门红，走在希望的田野上！ -----------------------------------------------------------------------------        太多的书，太多的高手，都说过交易要机械操作，少主观，不要对行情有预期，针对价格变化做反应。多年前，我是交易的新手，看这么多前辈说了，认为这是真理，所以我当时坚信交易是机械的。但是当我尝试过各种纯机械交易的系统，各种有名的交易系统，例如克罗、海龟等等，无论复盘还是实盘，我都无法做到满意的盈利，实盘更是亏损的心浮气躁。郁闷啊！       这条机械交易的路，我没走通，至今我还会有时想想这条路，我哪里还没思考到位，还会怕目前的路哪天突然失效了，还要重新去摸索机械交易。被它困扰太久了，心有余悸，怕它了。我相信看过大量书的人，都会经历过机械交易的困扰。       交易如同打仗，战争的原则也是适合交易的。市场的形势和战场一样，都是瞬息万变，不可预测，作为一个统帅，能机械的运用教条来打仗吗？显然不行，这么想也就放弃机械交易了。       孙子兵法第一篇是讲战前庙算，分析形势，判断胜率。作为交易，主观判断即为庙算，判断的依据可以是基本面，也可以是纯技术，也可以是半基本面、半技术。主观判断是一个庙算，并不是具体的操作，判断的依据是个性化的。总之，主观判断是一个战略上的判断形势，对未来行情的想象、预测，大周期的趋势如何，点位如何，形态如何，这就是技术派战略形势，如果这个形势对我有利，我就准备开战。        兵力都到位了，两军对垒，我方占据了地利（点位），天时（适合自己交易的时段或者大周期出即将冲锋的信号），等待敌方三鼓而竭的信号出现，进场。进场后，发现敌方三鼓没竭，相反力量不断增强，占据了我方阵地（失去点位，破掉止损），说明信号是假信号，撤兵。这一系列的战术进退，都是依据客观的信号，所以客观操作是战术上的，目的是战略和战术统一，让主观判断和客观信号统一起来，两个统一则大胜，不统一则小亏出来。       交易前，进行技术分析，制定交易计划，交易中根据市场情况客观处理，不断小亏尝试，看准了下狠手，看不清咱不动或者小仓打打游击。大多数的新人命中了方向，都会沾沾自喜，以为自己是神算，其实主观判断，命中了方向不算什么，因为概率太大了，命中了时机，也不算什么，因为看盘时间久了自然会有盘感，总会命中时机，唯有客观操作、风险控制决定了交易的成败，换句话说，客观操作和风险控制决定了能不能赚钱，主观判断精准，决定了赚钱是否稳定。客观操作是基本功，主观判断精准需要经验，能生存下来，才能谈得上积累经验。很多人做不到客观操作，表面受制于贪婪恐惧，实则是受制于对交易和市场的理解还没到位，知道和做到之间缺的是理解领悟。        交易如战争，战争中一个合格的统帅如何，交易者就该如何，想想孙子兵法的统帅标准是什么，一个统帅在交易中经常的情绪波动，恐惧贪婪，在战场上就会损兵折将。一个统帅战场上承受不住经常的小败，能最后大胜吗？一个统帅战场上不知己不知彼，一味的乱冲，就如同交易者不了解自己的性格和自己的工具，也不了解市场的尿性，被K线勾引的来回转，变成“致于人”，失败是肯定的。主观判断和客观操作就是让交易有章可循，进退有据。

判断一个交易系统好坏的标准到底是什么？（春节贺篇）

(2017-01-25 22:45:16)
; 分类：交易感悟
作者---微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------------------------- 春节前的小夙愿：       人生岁月，恍如一瞬间，到了2017年，我的交易人生已有了二十年了，刚入市的憧憬、迷茫仿佛就在昨日，中间历经的坎坷和磨难，却依然清晰地难以忘怀，就像烙在心中的印记一样。       都说人过了35岁，就会像一台机器一样，带着故障运行，早年间交易的苦难给我的身体也带来了点滴的摧残，几年来我的身体也是带着故障运行，每体检一次，就会多一个病，每年是惧怕体检，对我来讲，身体的健康是一种最好的奢望。很高兴的是，2016年的手术已经痊愈，伤口已完全愈合，不在疼痛，非常幸福，给大家说一下，不让大家挂念，在这里甚感大家对我的关心，很感激。      人生幸福的事情很多，2016年我有了一个闺女，对于爸爸来讲，闺女就像一个小天使一样，也有一个儿子，子女都具，人生之福事，甚感上天对我不薄，有了孩子之后，我的理想就就是能陪伴着他们长大，看到他们成家立业。       交易之难，难于你的想想，中间的酸甜苦辣，我都经历过，而且这个世界上，似乎没有哪一本书，能够完整地将交易的东西，有系统性、深入地讲述出来，为了能让更多的人少走弯路，过去几年我写下我的所思所想，也非常感谢大家一直以来对我的关注，和对我文章的关注，很感激，就因为有了你们的支持和关注，我才有了毅力，写下了这些所思。      今日是大年三十，2017年是鸡年，祝愿大家鸡年中交易顺利，实现稳定盈利，实现人生自由和财务自由的梦想，更祝愿大家身体健康，2017年要早睡、不熬夜，多锻炼身体，身体是万木之本，给大家拜个早年。 ---------------------------------------------------------------------- 大家的交易困惑：        在现实的交易中，很多人都希望能建立一个能稳定盈利的交易系统，找到一个圣杯，无论是从书本中，或者网络中，或者别人的言传中，或者自己的臆想中， 都努力地去搭建这个系统，但很可惜的是，大部分人都并不知道判断一个交易系统好坏的标准是什么，致使自己在寻找的过程中，容易被人忽悠，也容易被自己蒙骗。 所以在2017年春节到来之际，写下这篇文章，希望能给大家指导。        为了保护版权，我最新的文章，都会先发表在我的微信里，几个月后才发表在博客中，所以可以关注我的微信公众号： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------                揭秘：判断一个交易系统好坏的标准是什么？     判断一个交易系统是否好的交易系统，首先有两个条件要满足：第一，这个交易系统不能只在少数的1-2品种上能赚钱，而在其他的品种上会亏钱；第二，这个交易系统不能在某个时间内能赚钱，而在大部分时候都亏钱，而且在这个所谓的大部分时间内，你账户的回撤很大，不仅利润吐没，还会出现亏损，长期看，是无法盈利的交易系统，是亏损的。        这两个条件之所以会成为判断一个交易系统是否好坏的依据，因为任何的交易系统都能找到一个能盈利的品种，至少某个时间内能盈利的品种，例如均线系统，如果某个品种的趋势性好，走势稳健，则某个均线就适合他；进一步来看，某个品种的趋势走势秉性，有着特定适合他的均线，即这个品种的趋势走势适合这个均线，而另外一个品种的趋势走势适合另外一条均线。          许多人都有这样的想法：“某个交易系统如果只在少数的1-2品种上能赚钱，而在其他的品种上会亏钱，那么我用这个交易系统，只做这个能赚钱的1-2个品种，不就行了嘛，我不做其他的品种，不就可以实现赚钱了嘛。”这样的想法，大部分人都会有，而且认为很有理，很在理，逻辑很充分，于是他们也就这么做了，包括做程序化交易的人，普遍有这种想法。        当然，话说回来，如果某个交易系统确实可以在少数的1-2个品种上持久地赚钱，哪怕只在一个品种上持久地赚钱，在其他的所有品种上都持久地亏钱，那么我们只在这个能赚钱的一个品种上进行交易，其他品种全部放弃，这是完全可行的，我们也是能够持续地盈利的。       但是问题的关键是：你如何知道，这个交易系统可以在这个品种上持久地赚钱？我们经常说“这个交易系统在**品种上能赚钱”，其实是将这个品种的过去一段时间，复盘和统计了一一下，发现能够盈利，如果很负责任的话，复盘的时间比较长，例如，将这个品种从上市以来的所有时间段，都进行了复盘，发现这个交易系统在这个品种是能够盈利的（比较简单的方法是编写程序化，对过去的历史进行了一次测试，测试结果是能盈利的），我们就相信这个交易系统就适合这个品种，在这个品种上就能盈利，于是就会下结论“这个交易系统可以在这个品种上持久地赚钱”，因为过去的所有历史复盘，都赚钱了，自然还有什么理由不相信在未来不会赚钱呢？自然就会认为这个交易系统在这个品种 上可以持久地盈利。         当然，如果这个品种上市的时间比较早，已有了十几年，已经过了几轮的牛熊，那么你用这个交易系统进行测试的话，发现是能盈利的，而且盈利很不错，每年平均收益率能在40%以上（盈利必须是显著好，如果是勉强盈利，盈利薄弱，则并不能保证未来盈利，不能说明问题），那么或许可以说，这个交易系统即使在其他品种上都亏损，而在这个品种能盈利，而且盈利不错，那么或许可以说“这个交易系统只适合这个品种，你只交易这个品种就行”。但是，如果这个品种上市的时间不长，只有四五年，甚至一两年，例如铁矿石、焦炭、焦煤等品种的上市时间都只有三四年左右，在过去的这几年中，你测试你的交易系统，发现在其中某个品种上能盈利，而且还不错，那么并不能下结论“你这个交易系统适合这个品种”，因为相对于漫长的行情岁月而言，三四年真的是比较短，并没有经过牛熊周期，三四年并不能说明多大的问题，一个品种的走势规律和秉性，是可以发生改变的，过去的行情规律适合这个品种，但是并不能保证未来这个品种的行情走势规律不变化，一旦变化，则你这个交易系统就很可能出现亏损。        一个品种的走势规律和秉性是容易发生变化的，不要说小秉性容易出现变化，就是大秉性也容易出现变化，例如，在过去几年的时间内，这个品种的秉性是趋势性好，即“行情的趋势性好、假信号少、毛刺少，走势稳健”，则这个品种就很适合做趋势，是很好的趋势品种，普通的趋势交易系统就适合他，用普通的趋势交易系统就能赚钱；但不代表未来的趋势性秉性还是好，这个秉性是可能改变的，无序震荡、假信号多、毛刺多就可能成为他的秉性，而且持续的时间很长，能持续几年，则你沿用此前的趋势系统，就会步入长期的亏损中过，而且亏损巨大。秉性改变的品种较多，例如大豆一，大豆一在2012年之前的趋势性秉性是很好的，趋势性很强，是商品期货中成交量最大的商品之一，极其活跃，持仓量和成交量都很大，但是从2012年开始到现在2016年底，无序震荡是他的秉性，已经持续了长达五年多；再例如，PTA在2015年下半年之前，PTA的趋势性秉性就不错，用普通的趋势交易系统是可以盈利的，但是在2015年下半年后，无序震荡就成为了他的秉性，已经持续了一年半，则你用普通的趋势交易系统，亏损很可能就会很大；还有棉花在2012-2013年，无序震荡是他的秉性，但2014年开始，趋势性秉性就变得强一些，还有铜、塑料L等等。      商品秉性改变的背后是商品供需矛盾的改变，是基本面大势的改变，在供需矛盾平衡后，这个商品的趋势性就基本上不会强，基本上无序震荡就是他的秉性，而只有在供需矛盾较大的背景下，他的秉性才可能成为趋势性秉性，当然只是可能，因为一些品种即使出现供需矛盾很大，走出有趋势性的行情，那么该品种走的趋势也可能是震荡式趋势，此时普通的趋势交易系统也很可能不容易盈利，或盈利较少。所以虽然在过去的两三年，用某个普通的趋势系统，在某个趋势性较高的品种上，能盈利，那么以后只要坚持在这个品种上，还用该交易系统，你也未必能盈利，因为这个品种如果供需矛盾不大，供需平衡，则趋势的秉性就会改变，无序震荡就成为他的秉性。所以不能以为，用某个趋势系统在某个品种上，你赚钱了，未来坚持下去，你还能赚钱，也可能赚，也可能亏，因为品种的秉性是否继续延续此前，是很不确定的，以前的赚钱可能带有较大的运气成分。       上面说过，如果这个品种的上市时间已有了十几年，这个系统测试的话，能盈利而且盈利很不错，或许可以说“这个交易系统只适合这个品种，你只交易这个品种就行”。之所以说“或许可以”，而不是说“就可以”，是因为许多人在开发系统的时候，是专门针对这个品种，是先有品种，而后有针对这个品种的特殊参数的交易系统，即专门模拟这个品种的过去历史，然后不断调参数，直到出现很不错的盈利为止，这就是参数的优化问题，过分优化，未来越会失真、失效（在程序化交易中普遍存在这种问题，而且绝大部分人还意识不到他的危害性，还沾沾自喜地以为找到了针对某个品种的圣杯）。当然，如果没有去优化系统、优化参数，用系统去测试上市时间有十几年的品种，能盈利而且很不错，有很大的底气可以说“这个交易系统适合他”，但是也不能保证未来会延续，因为未来这个品种的秉性或许也会改变。        那么答案出来了，什么样的交易系统才算是好的交易系统呢？就是满足大部分品种的交易系统，不是只满足一个品种，也不是满足所有的品种，即用这个交易系统去复盘或测试的时候，参数不变，测试多数品种上市以来的所有时间，都是可以盈利的，其中有两个左右的品种，测试的业绩很好，那么这个交易系统就是非常好的系统，未来就很难失真，可以放心地使用，就算是一个聚宝盆、圣杯。       为何？因为大多数品种的走势，都已经代表着各种各样、复杂多变的秉性和规律，未来的秉性和规律很难再有新的花样；而一个交易系统的核心是交易逻辑，一个好的交易逻辑，肯定会具有普适性，不仅适合这个品种，也会适合另外一个品种，会适合多个品种，能够应对多个品种的不同的秉性和规律；当适合大多数品种的时候，就表明你的这个交易系统的交易逻辑具有普适性，能够应对复杂多变的秉性和规律，未来的秉性和规律也是能够应对的；如果这个交易系统只在一个品种上能盈利，而在其他品种上亏损，那么就说明，你这个交易逻辑是有问题的，在这个品种上能赚钱，大概率上就是巧合、偶然，或者你优化了参数，未来是非常难保证盈利的。之所以很难满足所有的品种，是因为少部分品种容易被操纵，成交不活跃，毛刺太多，主力逆技术分析而为，所以该交易系统就很可能不适合他。      综合上述，判断一个系统的好坏，应该是看他是否满足多品种，即适合多个品种，在长期内都可以盈利，则这样的系统，长期的稳定性才很强，才是很好的交易系统，可以说成圣杯、聚宝盆了。 -----------------------------------------------------------------

PTA的上下游和供需分析

(2017-01-23 17:13:13)
; 分类：商品基本面
微博：期货操作手   进行资料整理   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------ 一、PTA的产业链         PTA的生产过程：石油经过一定的工艺过程生产出石脑油（别名轻汽油），从石脑油中提炼出MX（混二甲苯），再提炼出PX（对二甲苯）。PTA以PX（配方占65％－67％）为原料，以醋酸为溶剂,在催化剂的作用下经空气氧化（氧气占35％－33％），生成粗对苯二甲酸。然后对粗对苯二甲酸进行加氢精制，去除杂质，再经结晶、分离、干燥、制得精对苯二酸产品，即PTA成品。      PTA的用途：PTA广泛用于化学纤维、世界上90%以上的PTA用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)。生产1吨PET需要0.85－0.86吨的PTA和0.33-0.34吨的MEG（乙二醇）。国内市场中，有75％的PTA用于生产聚酯纤维；20％用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装。其中，聚酯纤维，俗称涤纶，在化纤中属于合成纤维，是化纤行业中规模最大、分支最多的子行业，可用于制作特种材料如防弹衣、安全带、轮胎帘子线，渔网、绳索，滤布及缘绝材料等等，但其主要用途是作为纺织原料的一种。国内纺织品原料中，棉花和化纤占总量的90%，化纤中涤纶占化纤总量的近80%，因此，涤纶是纺织行业的主要原料。涤纶长丝供纺织企业用来生产化纤布，涤纶短纤一般与棉花混纺，棉纱一般占纺织原料的60％，涤纶占30－35％，不过，二者用量因价格变化而替代。        简单地说，PTA的原料是PX，PX的原料是石油，PTA的下游产品主要为涤纶长丝、短纤、切片，主要用于生产纺织品。 二、回顾；2016年PTA探底回升，但是上涨幅度弱于其他化工品种       2015、2016年处于低加工差状态，平均加工差在500以内,2016年最低只有200多的水平，很多PTA工厂处于亏损状态，年初和5月份的回调导致加工差压缩到200多，年底随着成本端的不断抬升，加工差有所回升。PTA社会库存越来越显性化，50%左右反应在期货仓单上。 三、PTA的上游--PX      全球PX行业新增产能:2016年新增产能230万吨，年底总产能有望达到5574万吨；2017年预计投产290万吨，总产能将超过5700万吨。2016-2017年PX产能增速缓慢，新增产能的集中释放在2018-2020年。       我国PX发展缓慢，供求缺口较大；对外依存度逐年提高，目前已达55%以上，进口最多是韩国、日本和台湾，分别占50%、18%、10%左右；中金160万吨装置3月恢复开车，二季度装置检修较多，三季度PX供需比较宽松。     上游PX供需情况:      2016年前三季度整体处于累库存的过程，9月由于G20峰会，下游停车较多，加上10月份有两套PTA的大装置检修，9月PX社会库存达到历史的高位。目前亚洲PX供应充足，PX库存230万吨，处于较高水平，但是后期原油反弹幅度足够大的话，则PX也会有一定的抬升空间；加上人民币汇率的贬值预期，PTA的生产成本不断增加，总体来看，2017年PTA仍存在一定成本支撑。      2017年上半年PX装置检修计划表:      2017年二季度PX装置检修在687万吨，而同期的2015年和2016年分别是438万吨和452万吨，2017年二季度的检修力度是远超2015年和2016年的，这或将对PTA的上涨更加提供有利的空间。 四、PTA的供应情况      2012年和2014年是我国PTA产能的集中投放期，2015、2016年产能增速有所放缓。截止2016年，PTA产能已扩张至4613万吨，新增220万吨，产量3282万吨。      随着国内PTA产能的释放，国内对PTA的进口依赖程度逐年降低，并且过剩的PTA开始有少量的出口，2016年PTA进口量50万吨，出口70万吨，净出口为正。      全球新增PTA产能情况 :      2017年国内PTA供应压力增大，2017年远东石化的140万吨PTA装置、翔鹭石化的150万吨装置和蓬威石化的90万吨装置可能会重启，如果四川晟达100万吨装置投产成功的话，加上新增桐昆220万吨和宁夏宝塔120万吨的装置，那么2017年将新增820万吨PTA产能。     淘汰落后产能情况：     目前PTA有4613万吨的名义产能，长期闲置和阶段性退出的产能1310万吨，目前有效产能为3303万吨。未来国内去产能主要集中在产能在100万吨以下的装置，大约有600万吨左右。（2017年可能关停的装置：宁波三菱70万吨；汉邦石化1号线70万吨，已停车）     2017年国内PTA装置检修计划：       华彬石化，翔鹭石化，福建漳州，台化兴业浙江宁波，宁波三菱，虹港石化 ，福建佳龙，福建石狮，逸盛（大连），亚东石化，恒力石化，中石化洛阳石化总厂等可能陆续会有检修计划。              2016年PTA供需总体紧平衡，供需矛盾不突出。2015年4月翔鹭爆炸PTA装置停车，去库存的力度较大，2016年PTA和聚酯维持高开工状态，处于温和去库存的状态，目前社会库存在150万吨附近。目前聚酯工厂春节期间检修计划约548.5万吨，1月份PTA装置检修较少，1月份可能小幅累库存。 五、PTA的下游需求情况    国内聚酯供需及新增产能情况: 1、国内聚酯供需情况：近几年国内聚酯产量呈稳定增长的状态，国内聚酯的消费也比较稳定，近几年随着国内聚酯产能的增加，国内聚酯的出口逐渐增加。 2、2017年聚酯新增产能情况：2016年计划新增聚酯产能373万吨（已投产208万吨），目前聚酯产能4693万吨，目前有效产能4018万吨， 2017年聚酯预计新增产能420万吨，其中涤纶长丝115万吨，瓶片305万吨。        近几年聚酯月度产量及开工率情况：       2016年聚酯产量达到历史高位，其中9月聚酯产量大幅下滑，主要是因为杭州G20峰会期间，浙江地区大部分聚酯工厂停车。2016年聚酯产量就可以达到3600多万吨，同比3.5%左右的增幅，由于2016年涤丝的库存处于较低的水平，预计2017年聚酯产量的增幅会提高。2016年聚酯工厂负荷以高位运行为主，较长时间内负荷保持在在80%以上，其中在春节和G20会议期间负荷较低，传统消费旺季在4、5月份以及10、11月。        从历年季节图来看来看，年底聚酯负荷会有所下降，但从目前聚酯产品的库存和产品效益来看，聚酯工厂减产幅度较小，加之今年G20期间部分工厂的停产检修。预计2017年春节期间长丝开工负荷将明显高于2016年。      下游聚酯需求较强，涤丝低库存及现金流较好，聚酯行业景气度回升，预计2017年聚酯维持高负荷概率较大，对PTA影响偏多。        终端纺织情况：零售和出口情况有所增长，但总体上表现一般。纺织服装产品零售额情况：从国家统计局数据来看，服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类值较去年同期有所增长，2016年1-11月累计增长在6.8%。服装类商品零售类值较去年同期增长， 1-11月累计增长在6.3%。     目前PTA库存压力不大，2017年PTA的利空主要来自供应压力的增加（华彬140万吨PTA装置据说明年4月份左右能够重启，四川蓬威90万吨装置明年1季度也有可能重启）。

揭秘：为什么'做趋势交易'也容易死？

(2017-01-20 16:29:23)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------    这是9月初发表在微信上的文章，这次重新再次发表在博客上，有参考价值。 ----------------------------------------------------------- 绝大部分交易者存在的错觉：          我们常言“顺势、轻仓、止损”，把这三者当做交易的三大法宝，其中顺势更是排列第一，“顺势”是交易皇冠上的明珠，无论老交易者，还是新人，“顺势”都不离口，而且几乎每一本书，每一场座谈，每一场论坛，都是把顺势当成最重要的，所以每一根人也都在追寻“顺势”的这个法宝，希冀做到顺势。        带给我们的感觉，好像只要你顺势了，你就能盈利，盈利脱唾手可夺。可惜，残酷的现实是，绝大多数做趋势的人，也都会纷纷死亡，逆势必死，顺势也基本上会死。为什么顺势也很容易死呢？ ------------------------------------------------------------        以前我给大家分析过，做趋势交易，是比较难的，不是你想做趋势就能做趋势的，他带来的痛苦也是很多的，对人的经验和知识、心态都要求很高，不是你想做就能做的。        做趋势的中间会遇到很多的磨难，那么给大家解析一下，哪几个原因，容易导致做趋势也是死，我们对比一下自己，有则改之，无则加勉： 第一、出场太早，没有抱牢获利仓位       这种止损并不是亏损，但在一轮趋势明显的大行情中只赚到蝇头小利，无法弥补此前趋势未出来之前的多次止损，是使整体帐户亏损的一个重要原因。在趋势发展过程中，只要趋势开始确立向一个方向移动，那么趋势最可能的方向仍然是向这个方向移动，这是阻力最小的方向。在这里，心理问题和纪律是关键。       想坐稳赚钱的趋势仓位，应该有几个纪律和良好心态： 1，不要试图针对趋势中的小幅波动低买高卖抢帽子。这种手法经常会造成赚多笔小钱，赔上一笔大钱; 2，不要试图去抓头部和底部，要在趋势已经明显反转之后平仓，放弃趋势波段后10%-20%的利润，并建立新的趋势方向头寸;3，对趋势有信心，就是对自己的判断有信心，这一点非常重要。        我们在每天盯盘的情况下，有几次持有了整段的趋势行情？很多人都在趋势刚刚启动，赚了些蝇头小利的情况下及早平仓出场了。拿住仓位这一点比判断正确更加重要，也许最好的办法是不要盯盘，离市场远一点。事实证明，在趋势仓位上的鸵鸟战术往往是成功的，因此，要离市场远一点。每天盯着价格涨跌起伏，所造成的紧张感和对亏损的恐惧感，会使你有种想迅速平仓落袋的冲动，来追求心理上的舒适和安全感，导致太早的从有利的仓位中离场。 第二、趋势行情太短，或者假突破         趋势行情太短，行情不是大趋势，是小趋势，等到趋势信号出来，利润还没捂热，行情就结束了，或者来一个很大的回撤，打掉止损。大行情是比较少的，更多的是小行情，所以你持有趋势行情，等到行情出现反转信号，或稍不留意，利润几乎回吐殆尽。当然了，趋势行情太短，还有一种情况是：你所做的趋势，是更高一级上涨趋势中的回调洗盘行情，或者更高一级的下跌趋势的反弹行情，对于这种趋势，行情过短的假趋势，正是因为你在更高一级的趋势中逆势操作，应该转变方向。        除了趋势行情可能太短之外，另外一种更常见的是震荡行情，在震荡行情会反复出现各种假突破，你每次都当真突破去追，每次都止损，频繁止损，累积损失很大。 第三、顺势仓位被洗盘         趋势行情会有正常的回调整理。应对的策略是根据趋势的定义设定止损点和止盈点，在趋势的发展过程中不断提高止盈点，直到反转将盈利头寸截出。但有时市场会出现过大的回撤使你的仓位出场，而后市场又恢复原来的趋势，这种情况时常发生，毕竟市场不会象数学公式一样完美。在这种情况下，我们应对的策略是严格按止损、止盈点出场而后再次重新入场，而且不在意以更高的价格追多，或者更低的价格追空入场。          交易必须战胜人类自身人性的弱点，希望，恐惧，懊悔，自尊等多种阻碍你在市场中获利的情绪，在10元卖出，在12元买回来，这是很多人心理上都很难接受的，但如果不这样，可能会错过一大段趋势行情。 综合来看，被洗盘出场往往不可避免，但如何处理止盈止损是应对的关键，证明是处在逆势的头寸要尽快平仓，而被洗盘出场后，价格恢复原有趋势，就应该重新进场。 第四、追涨杀跌          趋势交易并不在乎追涨杀跌，因为趋势行情中高点还有更高点，低点还有更低点。顺应趋势的仓位，只要有耐心等待趋势的发展，总是可以获利。          但如果不讲究买卖时机，在短期的头部或者底进场，随后价格回撤，仓位被套；不仅影响情绪，使心态失衡，更是对持仓的信心是个沉重的打击。      短期头部和底部一般是由群众大众的集体跟风买进卖出造成的，一般成交量巨幅放量时，代表群众盲目跟风盘入场，此时往往是处于一些短线炒做资金获利平仓的风口浪尖，随后群众的买盘或者卖盘耗尽，价格自然回撤。        良好的买点应该建立在上涨趋势中的急跌回调低点，卖点出现在下跌趋势中的反弹高点，并注意一波趋势行情的50%回撤。不过在行情很强势的时候，往往是以横盘的方式整理，当横盘整理到重要平均线位置时，遇到平均线的支撑或者阻力时也是很好的建仓点。另外在超买超卖值极端时，如距离均线过远时也不要入场，一般会有一个向均线回撤靠近的整理过程。       几乎所有的亏损都和两点有关，就是“看不清趋势，拿不住仓位”。我个人认为解决这两点是交易成功的正确方向。我建议交易者应该将亏损的交易记录下来，分析到底那里出了问题，把亏损归类，从而知道“会在那里死，然后永远也不去那个地方”。

那十年一梦的风风雨雨的交易人生（四）

(2017-01-19 15:22:49)
; 分类：交易案例
作者：gq源远流长（蛋黄派操盘手第十三期学员）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------- 前记：第十三期蛋黄派开学一个多月来，有一个学员勤奋、努力，坚持做作业，也勤于发表自己的看法和统计分析，积极参与对行情和交易的探讨，受到了本期同学们的关注。应该说，每期都有一些优秀的学子，也潜藏着一些大鳄，但这个学员的不同点是对于品种的统计分析。他自己总结开学以来的一个多月的操作，他根据蛋黄理论，严格遵循有效性，不乱做，遵守纪律，做的单非常好，成功率达到90%左右，过去一个多月中的大行情，大部分都抓到了，收益丰厚。 在这种情况下，猜想到他应该是有交易故事的人，所以我让他能介绍自己的交易经历，内部分享，每期都会有许多人介绍自己的交易经历，正常之事。但是令人没想到的是，他竟然用了一天多的时间，洋洋洒洒写了10页，从没有这样介绍详细回顾自己交易经历的，饱含着血和泪。大家看后，很震动，也很感动，唏嘘，所以这篇文章以发出来，让更多的人能吸收一些经验和教训，不能浪费。 ------------------------------------------------------------------------------------- 四、开始形成自己的交易认知  也认识到了一个模糊的概念：趋势是有内在驱动力的，而这个驱动力，往往在趋势末端才会彻底显露出来，就如同冰山一角的意思是一样的。（但是我那时并未意识到，我所谓的驱动力，就是具有领先作用的基本面） 我努力去捕捉这种驱动力，但是我发现从新闻，报告中获得的，都是慢半拍的解读，我认识到只有把数据统计起来，才有可能找到我想要的东西。同时还需要结合盘面，只有这样，才能获得真实的反映。  幸运的是，我的方法奏效了，2013年底，我做空了螺纹，因为对于形态和趋势有了更深入的认识，还抱着死猪不怕开水烫，爆仓了大不了重新找工作的想法，我初始的仓位就达到了50%（这个时候已经有了粗浅的资金管理的概念，所以没有满仓干），后来不断加仓，直到最后平仓的位置，不仅挽回了之前的亏损，还略有一丁点盈余. 有意思的是，这场迟到的胜利，最后带给我的，最主要的并不是挽回损失的喜悦，而是我终于明白了这到底是怎么回事的质的突破（当然即使到 蛋黄派操盘手 以前，很多趋势方面的东西仍然还缺乏标准，这也是我来学习的重要原因）。无论如何，我终于有了一种踏实的感觉，开仓后不再迷茫，进场了也很少忐忑，一种模糊但是尚算有效的交易系统算是建立起来了，这对于我来说，相当于有了脚下的土地，尽管它还很松软，并不坚实，但是至少，我不再是浮萍了。 之后的情况，基本就乏善可陈了，2014年，螺纹平仓之后，先后做空了橡胶，豆粕。而这个时候，股市的大牛市已经过半了。  之后我转战股市，节奏不算太差，正好赶上创业板大涨一路不回头的那种走势，我已经多年不玩股票了，就买了创业板B和证券B，（后者涨幅远小于前者，但是悲催的是前者仓位不重，后者相对大点），当时想着拿个平均收益多点就好，没想到后面那么大的涨幅。2015年5月28日那天的走势引起了我的警觉（这是一种直觉，如果非要说是什么，我只能解释为盘感），一般情况下，这种大跌会引起相当程度的反弹，确认之后才能说是不是顶部，股市体量很大，拐头并不容易，但是这不是什么好兆头，因为有5.30的前车之鉴，我选择在反弹后主动减仓了相当的部分。剩余的仓位已经不多了。 证券B类似于此，不再贴图 之后的大跌我牢牢记得我初入股市的教训，从来没有轻易抄底，只是轻仓试探，当然也错过了7.8大反弹，所幸也基本避过了熔断（熔断第二天开盘就跑了）。到现在为止，我股市的总仓位只占总资金的20%，基本没能做上这轮2650-3300的反弹，只是有些比较好的个股，随便买买，打打短线。题材股不是我的长项，这也是我想要学习的内容之一。 以上，基本就是我的个人交易经历了，为了保护个人隐私，文章中的出场人物都是用化名代替，敬请见谅。   这些年，经历了一点点酸甜苦辣，远算不上成功，充其量饿不死了。和那些创造神话的人相比，我知道自己还有天渊之别，同时，市场也让我充分认识到自己不过是个普通人，是无尽大海中平凡的一粒沙。所以我从我的过往中，懂得了尊重，懂得了敬畏。就如同《明朝那些事儿》里朱元璋面对陈友谅，面对元朝这些强大的几乎不可能战胜的对手所采取的动作那样：用颤抖之身追赶，以敬畏之心挑战！ 这世上，英雄从来都不是生下来就是英雄，而很多事，很多奇迹，却都是平凡的人创造的，不是么？                     By     蛋黄派操盘手第十三期学员：gq源远流长                                            2017年1月14日星期六 五、凤凰涅槃后的腾达 这个需要半年到一年后，再写了，先提前约好，到时候再写，让大家拭目以待。  以上暂终。

那十年一梦的风风雨雨的交易人生（三）

(2017-01-18 15:49:39)
; 分类：交易案例
作者：gq源远流长（蛋黄派操盘手第十三期学员） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------- 前记：第十三期蛋黄派开学一个多月来，有一个学员勤奋、努力，坚持做作业，也勤于发表自己的看法和统计分析，积极参与对行情和交易的探讨，受到了本期同学们的关注。应该说，每期都有一些优秀的学子，也潜藏着一些大鳄，但这个学员的不同点是对于品种的统计分析。他自己总结开学以来的一个多月的操作，他根据蛋黄理论，严格遵循有效性，不乱做，遵守纪律，做的单非常好，成功率达到90%左右，过去一个多月中的大行情，大部分都抓到了，收益丰厚。 在这种情况下，猜想到他应该是有交易故事的人，所以我让他能介绍自己的交易经历，内部分享，每期都会有许多人介绍自己的交易经历，正常之事。但是令人没想到的是，他竟然用了一天多的时间，洋洋洒洒写了10页，从没有这样介绍详细回顾自己交易经历的，饱含着血和泪。大家看后，很震动，也很感动，唏嘘，所以这篇文章以发出来，让更多的人能吸收一些经验和教训，不能浪费。 ------------------------------------------------------------------------------------- 三、刚出狼窝，又入虎穴  10月下旬，我开了我人生中的第一个期货账户，相比于股票来说，我初始的时候并没有用模拟盘，我用这些年攒下来的5万块钱成立了我期货上面第一个实盘账户，说实话，内心很激动，也很忐忑，但是更多的，是对于即将面临的机会的兴奋。 经过仔细筛选和比对，我将品种选择为了PTA1305合约，理由如下：第一，相对于L和PVC相比，TA的波动性和活跃度相对较高，第二，L虽然也可以，但是保证金占用较大，不适合做加减仓操作，第三，对于TA来说，季节性相对明显，规律性强，而且马上就到消费旺季，具有一定预期空间。第四，技术图形震荡充分，一旦突破，应该有不错的行情。（从这里可以看出，当时的我已经有了粗浅的品种选择和基本面分析能力，但是毫无疑问，仍然是建立在主要是自我想象和并不是特别严密的数据统计上的）。这个时候，我个人交易的三层次的第一层次：技术，占有着指导交易的绝对地位，对于K线的分析能力远超其他的方面。 幸运的是，这次幸运女神再次眷顾了我。  我的资金仍然还是没有管理的状态，但是毕竟是保证金交易，我用了80%的仓位，后来平仓后，还懊恼为什么不全仓，或者赢利加仓，但是在经历过股票的挫折和大量的反思学习后，我对于这种懊恼明显能够控制和冷静了许多。不过，这并不代表着资金管理这一课我就这样过关了，后面，我因为资金管理不善，吃了不少亏，直到大亏了一把，才幡然醒悟.  挣了一把钱，行情也转入震荡了（我自认为是），我觉得需要回归生活，临近过年，市场交投清淡，我取了点钱，和家人一起出去旅行了两周，那两周我无比的轻松，也在规划着未来的美好图景。久违的胜利麻痹了我，让我忽视了很多重要的东西和自身的不足。  过完年，2013年我准备大干一把，家里人也支持我的想法，我将我的资金追加到了20万，和所有喜闻乐见的情况一样，悲剧往往是喜剧的开场.我仍然选择了PTA作为操作对象，这次的理由单纯的可笑：因为我在它身上挣过钱。通过分析，我认为TA的下跌已经到位，随时有反转的可能（实际上我当时并没有什么站得住脚的论据，甚至是一些合理客观的数据都没有）。我尝试做多，但是TA正处于大幅下跌的过程中，我毫无疑问被套，然后侥幸心理占了上风，不断补仓，很快的，我就把之前挣的钱全还了回去，因为追加了资金，仓位比原来重了不少，加上没有资金管理，更快的，我就开始亏损了。之后的事情只不过是股票的重复，只不过后果比当时要严重得多，20万的账户，剩余98000元.资金回撤51%，那是我交易生涯中最黑暗的一段时光，因为我已经辞去工作，没有了退路。  可以说，这是一笔糟糕透顶的交易，除了没有资金管理的问题以外，更重要的是逆势，可是那个时候，我对于什么是趋势的概念，甚至都谈不上模糊，满脑子全是K线理论和一些似是而非的形态理念。 相比于交易失败，接下来的事情是最难熬的，好在家人并没有说什么，相反还给了我很大的鼓励，这一点支撑我没有轻易放弃，而是坚强地继续走下去，我很感激。后来我整个夏天都在反思我的问题，但是一直毫无头绪，直到那趟海边旅行，让我清空了思路，并且发生了一件很有意思的事，才真正让我明白一些显而易见但是我当时却视而不见的道理。   那是一个晴朗的夏夜，海边星空很美，风平浪静，波浪规律的哗哗声把我的思绪从纷繁杂乱中带了出来，我在沙滩上漫无目的地走，看到前方一个空的矿泉水瓶，我踢了它一脚，正好踢在一块小石子上，我正心情不好，拿起矿泉水瓶就往海里扔，然后闷头继续走。当我再次回到这个地方的时候，我发现涨潮了，矿泉水瓶离我扔它的地方还很远，但是更靠近岸边了。看着海浪一下下推着它，我慢慢想起了艾略特的波浪理论也是在海边得到的灵感，看着矿泉水瓶一下下被推的离我越来越远，我脑子里忽然就蹦出了一个念头：什么是趋势？趋势就是把价格从你扔矿泉水瓶的地方越推越远，远到你看不见的地方。直到那一刻，我才真正明白自己在股市，在期货市场失败的主要原因：逆势。但是这个时候，对于趋势，我仍然还是模糊的和概念化的，并没有真正的明白它在实战中的重要地位和意义。 转眼到了2013年的7月底，我在旅行回来后尝试性的做了一些短线，企图另辟蹊径，事实证明这并不是一个好的选择，它大大耗费了我的精力，稳定的心态没有了，取而代之的是每天跟着盘面追涨杀跌，盈亏运气成分更大一些，似是而非的东西成了所谓的进出场的依据，交易结果可想而知，没有大亏 已经是万幸了.经历了短线操作的打脸后，我深刻意识到了这不是适合我的道路.      8月初，同房间的老Z告诉我，说他听说江浙资金准备坐庄豆粕，让我买点，我向来对这种小道消息不以为然，但是打脸的是，豆粕1401合约的确走出了凌厉的上涨，近600点的行情，我基本就是个看客。这个时候，我心里别提多难受了，好不容易一次翻本的机会，就这样被我浪费了。当然，我并不相信老Z关于资金坐庄的鬼话，我相信很多东西都是有它的原因的，只是暂时不为我们所知而已。        同时，也认识到了一个模糊的概念：趋势是有内在驱动力的，而这个驱动力，往往在趋势末端才会彻底显露出来，就如同冰山一角的意思是一样的。（但是我那时并未意识到，我所谓的驱动力，就是具有领先作用的基本面）                                                --------------蛋黄派操盘手第十三期学员：gq源远流长 四、开始形成自己的交易认知    篇幅太长，分阶段来发

那十年一梦的风风雨雨的交易人生（二）

(2017-01-17 17:32:29)
; 分类：交易案例
作者：gq源远流长（蛋黄派操盘手第十三期学员） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------- 前记：第十三期蛋黄派开学一个多月来，有一个学员勤奋、努力，坚持做作业，也勤于发表自己的看法和统计分析，积极参与对行情和交易的探讨，受到了本期同学们的关注。应该说，每期都有一些优秀的学子，也潜藏着一些大鳄，但这个学员的不同点是对于品种的统计分析。他自己总结开学以来的一个多月的操作，他根据蛋黄理论，严格遵循有效性，不乱做，遵守纪律，做的单非常好，成功率达到90%左右，过去一个多月中的大行情，大部分都抓到了，收益丰厚。 在这种情况下，猜想到他应该是有交易故事的人，所以我让他能介绍自己的交易经历，内部分享，每期都会有许多人介绍自己的交易经历，正常之事。但是令人没想到的是，他竟然用了一天多的时间，洋洋洒洒写了10页，从没有这样介绍详细回顾自己交易经历的，饱含着血和泪。大家看后，很震动，也很感动，唏嘘，所以这篇文章以发出来，让更多的人能吸收一些经验和教训，不能浪费。 -------------------------------------------------------------------------------------------- 二、遭遇滑铁卢  F的盈利回来一些，又志得意满起来，我买了电脑后，沉浸在成功的喜悦不能自拔，接下来的目标很明确也顺理成章：挣一年的学费和生活费，最好能像F一样，把资金翻倍。于是我又马不停蹄的买入了武钢股份.可是这一次，幸运之神并没有再眷顾我。我输得一败涂地，每天都在煎熬中生活，到了最后，眼看着账户余额即将突破10000的时候，我没有再听信网上专家和F的话，清仓离场了。这一仗，完败，输的莫名其妙，市场留给我的除了不解和愤懑，也带走了我的锐气和信心。 F的情况这个时候变得很糟，他自己的账户亏损达到60%（盈利已经全部回吐完毕），代理账户亏损也在30-40%左右，天天唉声叹气：崩盘了，崩盘了，那个时候寝室里欢声笑语不再，考试都没有心思，是我在大学里度过的最黑暗的时光. 我清仓完了正值暑假，家里人开导我，让我出去旅游散心，我很愧疚，但是老在家里郁闷也不是办法，正好当时几个同学打算早点去学校做点招生之类的活，我为了让自己平静下来，就也去了。一旦忙起来，亏损的不快便慢慢淡去，愤怒也慢慢消退，冷静和理智重新回来，让我开始再次审视自己：你真的准备好了么？   经过了两个月的忙碌（暑期招生和开学的一个月），我的思维也渐渐清晰：我还没有准备好，第一次的盈利，纯属侥幸。 这次重大的失败最后给我和F（他后来实在扛不住了，平仓在了2000点，之后的反弹让他懊悔不已，从此再没做过）留下了两个结果：1.大额亏损，2.直接导致了我的暂时离开和F的永久离开. 之后的大学生活，重新回到了普通模式，但是，我心里一直耿耿于怀，我相信我并不是做错了，而只是运气不好。所以，关于股票的学习，后来也有一搭没一搭，直到我碰到了后来教我们西方经济学的L老师，并进行了一场深刻的对话之后，我才对自己，有了更为深刻的认识。那天，正好讲到国外证券市场，我上课心不在焉的，看见股票就烦，L喊我回答问题，我也答不上来，下课了，他把我单独留下，问我：听说你之前炒股？我说：是的，赔得一塌糊涂。L：你感觉你为什么亏钱？我：运气不好，碰上了大熊市。L：你错了，不是你运气不好，而是你本身就不行，你不具备赚钱的素质.我很不服气：为什么？L：因为你还是很浮躁，只了解了皮毛，说白了，你不懂这个东西。听完这几句话，我当时就蒙了，我心里知道自己还差点，但是表现的尽人皆知就是另一回事了。后来我和L详细地谈了很多东西，从侧面上，促进我对于投资选择了职业化道路. 很快就面临毕业了，找工作，面试，准备论文，忙的焦头烂额，但是总感觉未来的工作不应该是我目前寻找到的样子。直到有一天，我看到了几个券商的招聘台，拿起宣传页子一看，一股熟悉和新奇的感觉油然而生，那一刻，我知道，我找到了.  我个人履历还不错，顺利通过面试，成为了几十位实习生的一员，那时候股市刚刚经历过大熊市的创伤，和现在的情况很类似，都在一个恢复期（但是我怎么也没想到，会是一个长达七年的恢复期）.交易大厅人很少，打牌的居多，那时经纪业务是大头，客户经理都需要去银行，信托驻点来招揽客户，我驻点的是个交通银行，距离我租的房子非常远，而公司距离我住的地方也非常远，那时为了省钱，买了一辆自行车，早上5:30爬起来，做点早餐，吃完骑车一小时到公司打卡，开完晨会，飞车半小时到驻点银行，晚上再回公司打卡，再回家。路上的时间和在家的时间几乎等同，好在证券行业有一点比较好，法定节假日不用加班，也算是一点安慰。这样三点一线的生活，我过了2年半，工资微薄，但好歹是自食其力，这期间，认识了很多人，经历了很多事，但大部分都是业务上的，但是有一点好处就是和那些交易上有经验的人的交流多了起来，让我认识到了一个和书本上完全不同的真实的世界，拓展了我的思维，丰富了我的人脉，学到了很多知识。当然，两年的骑车上下班，也锻炼了我的体魄，大学时有点白胖的我，变成了黝黑的男子汉，在这段时间，我认识到了几点重要的事情：1.券商不是学习班，他们是不会给新人除了必要的培训之外任何交易方面的额外训练，我当初进券商的初衷是不可能通过这个渠道实现的；2.交易是一门严谨的学问，并不是随性而为，那些成功的大户，各个都有自己的独门秘籍，而且很少有传授的，他们的成功方式不一而足，但是有一点却是相同的，那就是坚持自己的方法。3.了解的越多，我发现自己知道的越少，越觉得自己离“我准备好了”还差得很远，所以我有空就去图书城买点盗版的投资类的书籍（正版的太贵，买不起，当然如果有条件，还是要支持正版）或者从网络上下载一些。那两年，是我完全靠工资生活的两年，没有做一笔交易，中间看到了很多机会，也只是在心里默默推演，最多偶尔做做模拟（证券从业人员不能做单）.现在回首那段日子，虽然清贫，但是很是充实。 2012年初，在确定了我个人在券商发展的空间和方向与我个人理想有很大差距的情况下，我准备辞职，但是毕竟我没有什么收入来源，所以还是很犹豫。恰恰在这个时候，我的一个朋友从外地来找我玩，那天，他和我约在了期货公司见面，我按照地址找到了，进去之后发现类似于一个小的证券营业部，其他的没什么不同，但是我万万没想到的是，这恰恰是我误入期途的第一步。 寒暄之后，他向我介绍营业部的Y总，因为都是证券圈子里的，所以都略有耳闻，喝着茶，聊着天，Y总问我了不了解期货，当时正在混业经营的大潮将起未起的时候，我觉得有必要了解一下，于是我们进行了一番长谈，而恰恰是这次交谈，成为了蝴蝶第二次扇动的翅膀，让我定下了辞职下海的决心。我被期货市场的规律性和灵活的交易机制深深吸引了，这正是我一直都在寻找的完美的交易环境，相比于股票T+1，T+0才是成熟市场的表现。在经过深思熟虑和与家人沟通并取得同意后，我保留了我在券商的经纪人席位，开始了漫长紧张的期货学习过程。 起初，我对于期货的认识仅仅限于一些期货公司的品种资料，薄薄的几页纸，我没两下就看完了，我知道这完全不行，又不想重蹈股票的覆辙，所以我开始从网上寻求系统的学习方法，那个时候期货市场已经相对成熟了，没有了类似于9几年绿豆盘那样的强操纵态势，这为我的学习相对来说提供了比较良好的环境。相对于股票来说，期货还是比较小众的，身边，业内炒的比较好也没几个人，但这给我像股票那样请教和学习造成了很大困难，我认识到必须转变思路，从自身学习入手。我开始下载大量的书籍，参考资料，备份一些具有代表性的历史图表，比对其中的相似之处。到了国庆节之后，可能是我长期看盘和并没有做单造成的相对客观的感觉的缘故，直觉告诉我，机会可能来了。 10月下旬，我开了我人生中的第一个期货账户，相比于股票来说，我初始的时候并没有用模拟盘，我用这些年攒下来的5万块钱成立了我期货上面第一个实盘账户，说实话，内心很激动，也很忐忑，但是更多的，是对于即将面临的机会的兴奋。                                             --------------蛋黄派操盘手第十三期学员：gq源远流长 三、刚出狼窝，又入虎穴 篇幅太长，分阶段来发

那十年一梦的风风雨雨的交易人生

(2017-01-16 15:33:25)
; 分类：交易案例
作者：gq源远流长 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 前记：第十三期蛋黄派开学一个多月来，有一个学员勤奋、努力，坚持做作业，也勤于发表自己的看法和统计分析，积极参与对行情和交易的探讨，受到了本期同学们的关注。应该说，每期都有一些优秀的学子，也潜藏着一些大鳄，但这个学员的不同点是对于品种的统计分析。他自己总结开学以来的一个多月的操作，他根据蛋黄理论，严格遵循有效性，不乱做，遵守纪律，做的单非常好，成功率达到90%左右，过去一个多月中的大行情，大部分都抓到了，收益丰厚。         在这种情况下，猜想到他应该是有交易故事的人，所以我让他能介绍自己的交易经历，内部分享，每期都会有许多人介绍自己的交易经历，正常之事。但是令人没想到的是，他竟然用了一天多的时间，洋洋洒洒写了10页，从没有这样介绍详细回顾自己交易经历的，饱含着血和泪。大家看后，很震动，也很感动，所以这篇文章以发出来，让更多的人能吸收一些经验和教训。 -------------------------------------------------------------------------------------------- 一、初入股市      记得刚入期货市场那会儿，我觉得需要多看看书，以了解这个市场的运行机制，找了一些技术方面的，与股票大同小异，我一朋友算是老期货了，他给我推荐了一本，就是青泽老师的《十年一梦》。回首往事，陡然发现自己从最初的一无所知变成现在的样子，也有十年时光了。这当中自己经历过的事，还有所做出的选择，就如同蝴蝶效应一样，当初的漫不经心，毫不在意，却在后来，彻底改变了很多东西…… 英语里有个词：Destiny 中文翻译过来，叫做命运，但是相对于和世界的联系，或许我们中国人有一个更为贴切和玄妙的词：缘分。而我与资本市场的缘分，是从我上大学那会开始的。当时高考完之后，选专业的时候，比较迷茫，那时候工商管理正式风头正劲的时候，MBA,EMBA牛的不行，薪酬动辄数百万，我也打算跟风一把，但是害怕竞争过于激烈，为了保证能有学上，选择了相对冷一点的国际金融.正是这个选择，彻底改变了我的心目中的生活轨迹，当然，这都是后话了。 顺利被录取后，我就象一个普通的大学僧一样，上课，打游戏，打篮球，踢足球，去网吧包夜等等，大学生活很新鲜，也很美好，直到目前为止，那也是我最怀念的时光。记得大一上学期末，我们去领下半学期的新课表，上面有一门课叫做《证券投资学》我很好奇，问我们的宏观经济的老师，这是什么课程，那天我们的老师正好有空，简单给我们说了一下这个课程的概要，我感觉很神奇，留下了比较深刻的印象，然后，就被同学叫去打游戏了…… 第二年开学，是2007年3月份（请注意这个时间），我们寝室一个同学F，引起了我的注意，平时一下课就跑到网吧（那时寝室里都没电脑），晚上才回来，而且很规律，他家条件一般，但是最近的这些天居然有事没事请我们吃饭，而且还经常和我们证券投资的老师一起，下课了还不走。我们几个都很好奇，请客的时候开玩笑说他是不是捡钱包了，他说不是，主要是最近听我们老师说股市不错，拿家里的钱来玩玩，挣了点钱。听到这里，我当时和我们经济学老师的聊天立刻涌上心头，我们就问他怎么挣的钱，他说他也不懂，老师让他买中国船舶，说是能涨到60元他说他买了就开始挣钱了，拿了一万块钱进去，已经挣了一个月的生活费5，600了。那个时候我一个月生活费也就是500块，还能省下来100多买点东西，所以我们就很好奇，那天他详细地给我们介绍了如何开户，如何入金等一系列东西。虽然很诱人，但是对于我们来说，还没有这个吃螃蟹的决心，但是快速的挣钱这个东西，却深深的印在了我的脑海里.         中国船舶07年3月后的走势图 转眼到了学期末，那天我们考完试，F兴高采烈的告诉我，中国船舶真的涨到60了，他的资金翻了整整一倍，晚上请我们出去搓一顿，听到这个消息，我当时心动了，但是我这个人生性谨慎，所以并没有立刻冲动的去准备开户。后来因为考试忙，所以很快便淡忘了这件事，但是F兴奋的溢于言表的表情，却深深的打动了我.我打定主意，要好好的了解一下这个东西，这样，我就不用暑假出去打工，也能够挣到钱出去浪了…（现在想想，这思维很单纯，很可笑，但是也很纯粹，很可贵） 暑假里我把那本证券投资的教科书重新细细翻了一遍，里面有很多东西因为上课都睡觉了，完全不懂，我都记了下来，准备开学了再去问老师，那是我第一次在通往资本市场的道路上用功学习，尽管收效甚微，但是却十分重要，我想象不到的是，命运蝴蝶的翅膀，轻轻地扇了第一次. 开学后，F用挣的钱买了一台笔记本电脑，成为了寝室里第一个有自己电脑的家伙，我们艳羡不已，他用他的电脑只干一件事，看股票，那时已经是大牛市的后半段，也是比较疯狂的一段，新手的运气总是不差，他买的股票隔三差五总是涨停，我看得心痒痒，但是深知自己完全是个门外汉，只能加快学习的步伐，争取早日正式操作.F的成功不仅仅引起了我们的注意，其他寝室的人也都知晓了，后来传得全班皆知，居然有人从家里面拿钱，交给F去操作，并许诺挣钱了给他55分，而F那时正式自信心高涨，股神的称号围绕着他，欣然应允，而这一切，也为他后来不得不面临的困境，埋下了伏笔。 2007年下半年，在经历了漫长的大牛市后，市场终于见顶，行情回调到4900位置，出现了阶段性企稳，F那个时候利润回吐了不少，但是总体还是挣钱的，而我的学习也个人认为差不多了，那个时候市场都认为这只是回调，行情破万只是时间问题，我前面错过了很多牛股，耐心已经被耗尽了，于是在F的带领下，我在民生证券开了我人生中的第一个股票账户，当我拿到沪深股东卡的时候，分分钟感觉就要走上人生巅峰了。那时的我，丝毫不知道我面对的是历史罕见的超级熊市的头部。                            图：2008年熊市 新手的运气总是不错，再加上看了一些技术方面的粗浅书，自认为天下无敌了，胆子也大了起来，从家里拿了两万块，买了我人生中的第一只股票，江西铜业                       图：2007-2008，江西铜业 当时选择卖出的理由很可笑，是因为我是全仓买入的，完全没有任何资金管理的概念，只是想着什么时候挣笔钱给自己买台电脑，这样就不用天天跑网吧了.到了我卖出的位置，正好挣了4500块，我一看电脑钱够了，什么都没想，赶紧卖了，周末就跑到电脑城配了一台电脑，阴差阳错，那居然是一笔事后看起来特别是对于新手来说，非常完美的交易。   F的盈利回来一些，又志得意满起来，我买了电脑后，沉浸在成功的喜悦不能自拔，接下来的目标很明确也顺理成章：挣一年的学费和生活费，最好能像F一样，把资金翻倍。.可是这一次，幸运之神并没有再眷顾我。                                                                   --------------蛋黄派操盘手第十三期学员：gq源远流长 二、遭遇滑铁卢 篇幅太长，分阶段来发

期货塑料L的行情回顾和2017年走势展望

(2017-01-13 15:47:55)
; 分类：商品基本面
作者：华信万达期货               微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------       聚乙烯（PE），分高密度聚乙烯、低密度聚乙烯及线性低密度聚乙烯，其中低密度聚乙烯，主要用在塑胶袋、农业用膜等，高密度聚乙烯应用于吹塑、注塑等领域，线型低密度聚乙烯(LLDPE)就是期货中上市的塑料L品种。薄膜是其最大的用户，约消耗低密度聚乙烯77%，高密度聚乙烯的18%。         我国聚乙烯产量2016年继续呈现增长态势，据相关数据统计，2016年1-11月份PE累计总产量为1315.16万吨，同比增长6.52%，LLDPE累计总产量为596.28万吨，同比增长10.02%，2016年全年国内聚乙烯产能预估1425万吨左右。截止2016年11月，全年累计进口228.31万吨，同比减少3.86%。外盘价格长期升水，东南亚、美国、欧洲市场价格高于国内市场。 一、2016年行情回顾：         1-5月是先扬后抑态势。元旦后石化为降库存频繁降价销售，同时原油价格处于两年以来的低位弱势未改，导致期现货价格整体低位运行，1月13日下跌至上半年低点。随后因部分石化检修集中带来供应减少，同时整体上游库存控制低位，对于现货价格支撑明显，而春节后下游积极补库带动需求回升，价格持续上行至3月底，从4月开始前期补库行为告一段落，4月份虽仍处在传统旺季，但部分产品订单高峰期已过，需求气氛较3月减弱。4-5月间中煤蒙大开工供应预期增加，同时上游不断下调出厂报价，现货走弱，前期利多因素一一消化转变，期价转弱下行至5月底达到阶段性低点。         6-12月触底回升全面上涨。其中检修季与投资资金成为最主要的推涨因素之一。现货方面在8-10月份检修量同比明显增加，主要因伴随着延长榆林、兰州石化、沈阳化工等装置检修，高压和线性市场货源预期下降，而国庆节之前石化销售公司合成树脂节前库存降至春节前水平，加之炒作资金的推动配合，聚乙烯期现货价格大幅拉涨，表现强劲。     四季度OPEC达成减产协议利好原油价格上涨，成本支撑下期货价格再受推动在11-12月间回到了万元平台。 二、2017年行情展望       2017年国内新投装置继续释放，新增产能预计在130万吨左右，2017年以后的扩能装置多是煤化工装置，仅有中海油惠州基地这套装置是油制烯烃。2017-2020年聚乙烯行业将再次迎来一波投产高峰期。据统计，未来四年间共计17家企业计划新增聚乙烯装置，产能平均增速在7.9%。其中2017年计划投产125万吨，2018年计划投产240万吨，2019-2020年间计划投产210万吨，预计到2020年中国聚乙烯产能将达到2190.8万吨。从原料方面来看，除了中海惠州二期是传统的石脑油制烯烃装置，其他装置全部是煤制烯烃。产品方面，绝大多数集中于低压聚乙烯和线型低密度聚乙烯。        2016年环保政策也是一把利剑，成本增加和政策趋严使得前期部分计划投产的项目进展速度放缓。第二2016年整体产品价格上涨，石化上游持续低库存把控市场节奏较好，价格普遍高于煤制。 三、低库存，补库周期或在2017年一季度后逐步结束         全年库存处于下滑态势，在四季度最低跌破了50万吨的低位，库存消化速度超出预期，稳定需求叠加补库周期促使现货价格不断上涨。        2017年来看，低库存的形势或有所改变。因整体补库周期或在一季度后逐步结束，再库存过程中库存水平由前期低位有所积累。因此预计补库周期结束后库存对于价格来说仍是较大的压力因素之一，也建议多关注石化库存和社会库存的动态变化，在2016年的市场中库存的指导意义远远大于产量的变化，短期效应更明显。 三、下游需求     由国内塑料制品产量图来看，2016年全年需求保持稳定增长。2016年截至10月塑料制品产量累计为6264.8万吨，同比增长3.3%。其中，2016年截至10月塑料薄膜产量累计同比增长5.9%，农用薄膜产量累计同比增长0.4%。      农膜行业也是整体处于低库存状态，维持随采随用模式。但2016年多次的阶段性补库行为对价格的支撑作用体现明显。年底至2017年初地膜的需求逐步增加，在储备时间段内随着价格的调整出货量还是可以期待的，在此就需要关注春节后终端的补库动向，年底到春节后整体市场处于库存积累过程中。 四、L和PP的基差        2016年L-PP价差由前期持续扩大的态势逐步缩小，从年内高点2441元/吨缩小截至12月21日759元/吨。因PP的金融属性更强与L，资金参与度较高，上涨过程中幅度和速度都高于L，另外PP终端需求整体复苏阶段性补库的效果超出预期也对价格存在较大支撑。        随着价差的逐步回归，后续进入2017年，新增产能上PP的压力仍旧大于L，而L还有春节前后的地膜需求预期支撑，在快速缩小后价差或再次拉大，尤其在调整阶段，PP下跌的速度会快于L。但整体2017年全年预计扩大到2000之上的极限值或难以见到，价差继续缩小的概率还是存在的，操作上多以阶段性周期为主。 五、综上所述：        综上所述，因新增装置投产情况不如预期，2016年整体处于供需平衡状态，低库存态势维持下需求稳定增加，市场价格震荡走高。而2017年来看低库存的状态或有所改变，随着补库周期的逐步结束，再库存积累到一定水平会给价格带来压制。        供应方面，年底投产的装置产能释放会在2017年体现，同时在良好利润促使下原本计划新投产的装置也会有一定进展，从预期角度会再次形成压制，当然也要考虑因环保设备等问题引起的推迟延后等风险因素。需求方面随着国内经济形势的好转，下游需求预计继续稳步增加。最终供需平衡状态下聚乙烯的底部也将高于2016年水平。 最大的潜在因素：去产能的扩延        中央政治局会议和中央经济工作会议，都反复强调2017年供给侧改革的扩延，从煤炭钢铁扩展到其他行业， 有色和化工都属于过剩、而且高污染的行业，中央也反复强调环保，所以需要关注政策的动向。

揭秘：趋势交易的理念到底是什么？

(2017-01-11 15:38:22)
; 分类：交易感悟
新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------------        许多人经常说趋势交易，谈交易理念，但对交易理念是什么东西，不是很清楚，比较模糊，对趋势交易理念的理解也比较片面，或者碎片化，不系统化，不完整。 ----------------------------------------------------------------------------         交易理念是对市场和交易的理解，任何一个交易系统都是在自己的交易理念上结出的果，每一个操作都是根源于交易理念，但在探索操作规则的过程中也会对交易理念理解的更深入。很多人以为自己不赚钱，是因为判断能力不行，或者心态不好，或者执行力不行，其实根源是交易的思想没达到能盈利的高度而已。          能形成交易系统的，背后的交易理念是一环扣一环，相辅相成，逻辑融洽。理念有很多，要串起来，都是时间、思考、看书、实践打磨出来的。有些重要的理念一旦领会了，其他次要的理念就自然通了。写几个自认为重要的趋势交易理念： 第一，市场是赌场，交易即为赌博          这是交易的世界观了，一切操作和理解都是构建在这个理念上。每当看书和看大神发言的时候，自己的理解和他们的不一样的时候，我就会想起这句话，看看自己的理解是否符合赌博的原则。基本面无用？技术分析无用？机械做单？不能主观？波浪理论无用？指标无用？K线无用？这个牛人这么说，那个牛人那么说，到底谁说的对？能长期赌赢市场，就是对的，这是最高原则。看到谁谁断定什么什么无用，我就呵呵了，交易的路无数条，一条路自己没走出来的，不代表别人也走不出。最高原则之下，交易的路没有禁区，不要看到牛人说不行，就停止思考，因为交易系统是个性化的，人家用的舒坦，自己用却不一定。 第二，截断亏损，让利润奔跑         这句话是烂大街了，真正理解到心底了的交易者，无论判断力多烂，交易就很难会再大亏，算交易入门的台阶吧。       图1：普通人的操作截断利润，让亏损奔跑            图：盈利者的操作：截断亏损，让利润奔跑         这是截断亏损让利润奔跑的简单操作模型，简单模型中也能看出，就算命中很差，一两次盈利也足够弥补亏损，即成功率不高，但盈亏比很大。不过普通人就算明白这点也很难做到，很多人会归结为心态，再说一次，做不到是理解不到位，有主要的理念，还需要其他的理念配合，也需要操作融合理念，一环扣一环，所以说才说交易是个系统，系统一成。自然心态平和，操作进退自如。         很多话是这个理念的另外一种说法，“止损要快，止盈要慢”，“赚钱要多赚，赔钱要少赔”，没理解的人，都以为这些是废话，看起来是最普通最废话的话，其实是整个交易里最最重要的一句话。没理解的早点领悟吧，领悟了就脱离亏损了，没有任何技术水平都能赚钱。 第三，顺势而为         也是句烂大街的话了，有些书经常引用一个故事，说一个父亲被套了，很纠结，他年幼的女儿走过来，父亲逗着问她怎么做，女儿说卖啊，父亲问为什么，女儿指着屏幕说因为它在跌啊，父亲幡然大悟，明明行情在跌，没经验的人都能看清，我却还在逆势做多。这个故事胡说八道，流毒甚广，也不知道哪个半桶水编出来哄新手。           顺势而为有三个要点：1，定义自己的趋势和震荡，道氏、均线、趋势线等等定义；2，分清趋势的周期级别，日K线是空头，4H是多头，那4H就是日线的调整浪，H由多转空，就可能成为日的下跌主浪；3，大小级别趋势的关系。什么时候大级别决定了做单方向，什么时候小级别决定了做单方向。这是理解顺势而为的关键。 第四，风险控制是盈利的关键，风险控制住了，盈利是自然的事         这个是第二点的衍生，其实是一个意思，单独列出来，是因为这句话内涵也比较丰富，而且很重要。怎么看开亏损，怎么看开浮盈，怎么看开机会，怎么控制情绪。理解这句话很重要。          风险是什么？伤害本金就是风险，注意理解这句话，浮盈不是风险！你纠结于浮盈少了，急着出来，就是没理解风险控制是盈利的关键。           风险来源于2个，一是行情没走预期，这个需要通过止损来控制这个风险源；二是自身情绪和赌性，这个风险源破坏极大。每个人从开始进入市场，到最后修的正果，情绪和赌性是一直存在自身的，不要以为高手就没有。所谓高手，就是能把赌性和情绪控制在不产生负面影响的范围内。          这靠2种方法：第一是修炼，把赌性的阈值提高，不容易激发；第二是规则，制定控制赌性的规则和交易规则。 第五，必须明白自己的盈利核心是什么，并用工具以此构筑自己的交易系统           这个是涉及如何构筑盈利模式了，各人有各人的路，看个人的性格了。市场的机会那么多，人的注意力只能专注有限的几种行情，想不错过任何行情的，频繁交易，那是新手。明白自己靠什么行情吃饭的，这个行情有什么特征（双头?金叉死叉？等特征），这个就是盈利核心，不断小亏试错尝试抓属于自己的行情，直到真正抓住自己的行情大赚一笔，这就是盈利核心所在。            操作是需要消耗一种交易能量的，频繁的交易或者大战一场后，人会很疲倦，这个时候对行情的节奏和判断就容易失去把握。想想自己，是不是停止交易，离开市场一段时间后回来交易，判断力和节奏感是不是特别强？对新手来说，做日以上大周期的要比做H周期以下短线的，容易保持稳定盈利，这是原因之一，因为有充分的时间去积蓄能量。           自己的行情没到，就耐心等待，哪怕错过一大波行情都不要后悔，判断准的时候多的去了，不一定要去抓住它，因为市场的机会是无限的。等待是在积蓄交易能量，等自己的行情一来，能敏锐的扑捉到，狠赚一笔。

镍的基本面和2017年展望

(2017-01-09 17:02:49)
; 分类：商品基本面
微博：期货操作手   进行整理   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------                    一、镍的基本面         中国占据全球原生镍消费首位，但占比有所下滑。2016年中国原生镍消费量为104万吨，占全球消费量的52%，消费同比增加6.1%。        镍的下游需求中， 不锈钢占据决定性地位，但电池用镍增长迅猛。根据安泰科数据，2016年中国原生镍消费中，不锈钢行业占84%，电镀6%，合金和铸造5%，电池4%，其他1%。不锈钢依旧占据决定性低位，电池用镍增长迅猛，后期占比有望上升。随着技术发展，镍钴锰三元电池已经逐渐成为车用动力电池的主流，新能源汽车也是国家的未来产业。         国内不锈钢厂原料来源受限，叠加日趋严格的环保检查，产能逐步向原料产地转移，主要是印尼和菲律宾，而这两地的不锈钢产出，挤压中国不锈钢出口市场。在国内上马不锈钢冶炼项目外，中国不锈钢冶炼企业也将目光投向印尼和菲律宾，2016年，青山印尼100万吨不锈钢项目试生产，2017年，青山将继续在印尼投建100万吨不锈钢项目。 二、中国对镍的需求，对外预存高，目前主要依存菲律宾         我国镍矿比较缺乏，对外依存度高，达到60%以上。下面用镍矿进口量/国内耗矿量来计算我国对红土镍矿的对外依存度。数据显示，2014年、2015年我国镍矿进口量分别达到4770万、3500万吨，红土镍矿耗镍量达到6633万吨和5634万吨，对外依存度分别达到71.95%和62.42%。2016年1—10月我国镍矿进口量达到2714万吨，耗镍量达到4249万吨，占比63.88%。        自从2014年1月1日印度尼西亚禁止出口原矿后，菲律宾便成为我国最大的镍矿来源国，基本上垄断了我国的镍矿进口来源。2014年、2015年我国从菲律宾进口的镍矿分别达到3640万吨和3426万吨，占我国镍矿总进口量的76.28%和94.44%。2016年1—10月我国从菲律宾进口镍矿为2621万吨，占我国镍矿总进口量96.57%。菲律宾镍矿基本处于垄断进口地位，这也是为什么菲律宾镍矿一有风吹草动就能让镍价火箭般上涨的重要原因。 三、2016镍行情回顾           不锈钢库存经历去库和补库轮动，2015年下半年，国内不锈钢库存去库存，从高点的近30万吨，下滑至24.5万吨，2016年上半年，低库存叠加不锈钢的供需错配，产业链开始补库，不锈钢产量在5月份创下年内高点，传导至原料端，增加了镍的需求，镍价反弹并一度突破盘整区间上沿9500美元/吨。          6月份，菲律宾新总统杜特尔特宣誓就职，并宣布对矿山进行环保整治，市场认为红土镍矿供应将出现缩减，中国镍生铁企业原料面临短缺，全球镍供需缺口扩大，镍价反弹突破前期盘整区间，进入新的区间9500-10800美元/吨。           国庆节前后，受运输治超、焦炭价格暴涨、环保日趋严格等影响，镍生铁企业冶炼成本回升，抬高镍价底部，镍价于11月突破区间9500-10800美元/吨，并创下年内新高12145美元/吨，进入新的盘整区间10800-12100美元/吨。 四、2017年镍行情展望          2016年中国原生镍需求增长明显，增长6.1%至104万吨，主要受不锈钢需求旺盛带动，而不锈钢需求旺盛主要受益于房地产和出口，预计2017年中国原生镍需求将保持一定的增长，但由于当前需求被透支，远期并无新增需求，增长将不及2016年，增长3%至107万吨。         2016年不锈钢新增项目较多，将在2017年上半年达产释放，预计国内释放产能250万，印尼200万吨，中国不锈钢产能有向印尼转移趋势。         国内电镍企业5家在产，剩余停产企业当前并无复产计划，预计电镍产量出现下滑，2016年和2017年产量分别是16.5万吨和16万吨；国内NPI企业虽然存在镍矿库存偏低、后续菲律宾供应存在变数、环保核查越来越严等不利因素。2016年中国原生镍产量下滑6.5%至58万吨，2017年中国原生镍产量下滑1.7%至57万吨。       根据金瑞期货的研究判断：2016年镍基本面好转，镍价在供应缩减预期下稳步反弹， 2017年，随着全球经济的缓慢复苏，镍供需缺口持续，镍价有望逐渐回升，预计2017年国内长江镍价波动在76,000-105,000元/吨，均价在90,000元/吨，LME镍价波动在9,500-13,400美元/吨，均价在11,000美元/吨。 最大的关注点是菲律宾的镍政策：       截至8月底，责令关停的菲律宾镍企有7家，涉及矿山8座，分别是三描礼士地区4座（ZDMC、LNL、Eramen、本格特）、巴拉望地区3座（贝隆、Citinickel两座）、北苏里高1座       因为目前菲律宾对镍矿的审核结果并没有出台官方的文件，所以后期存在较大的不确定性。从装船情况来看，确实很多叫停或需要整顿的企业基本没有出货，或是零星出货，量非常小。据了解，目前正在出货的矿山有Agata、SR Sands、PAX 、Citinickel以及Riotuba。由于这些矿山大部分都位于苏里高地区，因此相对来说，它的影响主要在明年雨季结束以后，目前影响较大的还是巴拉望和三描礼士地区的禁矿，至少到明年4月，镍矿的供应都会非常紧张。       需要注意的是印尼是否会放开对镍矿出口的禁令，有消息称，印尼政府正在起草一项法规，考虑放松对铜精矿、部分加工及镍矿及铝土矿原矿的出口禁令，不过，印尼能源和矿产资源部副部长Arcandra Tahar表示，计划仍在讨论中。

揭秘：为什么你不能学巴菲特做价值投资？（二）

(2017-01-06 16:58:21)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------- 接（一） 二、最重要的是，你没有价值投资所要求的知识积淀、高瞻眼光和持股的修养       价值投资的核心是选择一个有增长潜力的上市公司，然后以低于价值的价格买入，以高于价值的价格卖出。      这句话看起来很简单、很轻松，其实背后是包含着深厚的知识底蕴和高瞻眼光，里面有几个问题： 1、你能判断出，哪家公司有增长潜力么？        你随便看一家上市公司，看他们的研报，看他们管理层的规划，你会发现，似乎每一家上市公司都是有增长潜力的，每个上市公司好像都不错。你看券商的报告，你会发现，90%的股票都可以持有。实际中，这么多上市公司中，能够优秀的，只占到5%左右，其他的上市公司都是平平庸庸。           要想知道这家公司有无增长潜力，你首先需要了解这个行业是否有发展空间，是否夕阳行业，就需要对这个行业有一些深入的了解，但是这并不容易，例如，医药行业有十几个子行业，你能叫这些子行业的名字么？你能知道这十几个子行业，哪个有前途么？你能看懂基础化工行业的研究报告么？你看到后，是否会楞逼？、、、、这个还不是最苦难的；其次，最困难的是，你要继续深入了解这家上市公司的产品，是否符合市场需求，客户评价如何，会不会被竞争对手超越，客户会不会流失，产品会不会被新的产品替代，管理层是否损害股东利益，财务上是否作假，资金是否会断流，决策有无会导致公司破产的可能，去调研上下游、供应商、、、、太多了。         而且一家公司的价值是变化的，这几年这家公司的竞争优势明显，产品受到欢迎，迎合了市场需求，但过了几年后，市场或饱和，或者新技术、新产品的出现，公司转入下滑，沦落到垃圾股、、、、回顾A股二十多年来，一家上市公司的优势能持续超过5年的，是凤毛麟角，一般都是表现好2年左右，然后就开始步入大的价格下跌之中。但是这种变化，你能提前判断出来么？更现实的是，每个人都是受到旧思维的惯性影响，以前表现好的股票，以后也会看好，从容不断持有、、、          巴菲特能够长期持股，做价值投资，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，他年轻时就有创业的经验，他没有别的爱好，不跳舞，不爱运动，每日就是坚持读书、读报，关注政策、行业发展，几十年积累了深厚的知识，几十年的人生经历和孜孜不倦的知识积累，让他拥有高瞻的眼光；他经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，深入企业的第一线，能及时了解企业的真实情况，把握最新信息。他背后的付出是很大的，而且是经过多年的不断积累的，并非一冲动就做好了价值投资。          你要研究透一家公司是否有长期投资的增长潜力，所要查看的资料和信息，所要付出的工作，远远超出你的想想，要从几千只股票中，挖掘出几十只优秀的股票，是非常困难的，即便是专业的研究机构和资深的研究人员，也是很困难的。举个简单的例子，每年每个大券商都会推荐第二年的十大金股，这些金股都是经过他们资深的研究员反复研讨而推出的，按理说券商的研究员是很专业、很资深的，即便如此，你跟踪的话，你会发现，第二年这些十大金股中，只有2只左右还行，但并非最好的行列，而剩余的8只左右表现平平庸庸。          所以作为不是职业研究的你，掌握的资料、信息都是有限的，知识底蕴比较浅，如何能挖掘出有增长潜力的企业？实际中，所有的大券商的研究员中，基本上都是本硕博的清一色的名校学历，智商高，专业做了多年，但即便如此，能挖掘出优秀股票的研究员，也是凤毛麟角，你又如何有那么大的信心呢？ 2、你知道，公司的合理价值是多少？你能知道，你买的价格是高，还是低么？         一个公司的合理价值，是非常难判断的，金融学中经典的现金流折现，里面几乎所有的参数都是对未来的估计值，既然是估计值，则会存在较大的误差，每个参数都是相对粗糙的，哪怕一个参数稍微动一下，计算的合理价值就会波动不小。           所以实际中，我们根本就不知道这家企业的合理估值是多少，即便你加上所谓的安全边际，低于合理估值30%以上，你才买入，也同样面临这个问题，因为你根本就不知道合理估值是多少，参数稍微波动一下，合理估值就可能低于30%。          当然，我们不知道他的合理估值，也就不会知道价格涨到什么时候，是高估了，还是依然在合理的估值，甚至依然还是低估，也不就知道此时是不是应该卖出了。例如，茅台当前的价格，是高估了，还是低估了？还是依然在合理的估值范围？合理估值只是一个理论模型，理想中、但又不存在的东西。 3、如果股价几年不见反应，你能坚持持有股票么？有稳坐钓鱼台的胸怀么？         假如你挖掘了你看好的股票，但是市场根本就不屌他，或者市场还没发现他，该股迟迟不动，半年不动，一年不动，两年还不动，1-2年未见收益，跑输大盘，而其他有些股票不断上涨，此时你是否怀疑你当时的判断是否错误？你肯定会怀疑的，你怀疑后，还能否继续持有股票？恐怕是很难坚持的。       巴菲特常说：在别人贪婪的时候，我恐惧；在别人恐惧的时候，你贪婪。       巴菲特不管大势，在股票不断下跌的时候，你能否坚持持有股票？股票下跌的时候，你是否会恐慌?是否想先出来，等到股票跌到更低的位置，再接回来？股票不断下跌的时候，你又否敢买入股票？等你买入股票的股票，股票又继续大跌，此时你是准备砍仓出来，还是想继续持有？        等等，“价值投资”听起来简单，实际中是要解决的问题是非常多的，也是比较困难的，不仅考验一个人的知识底蕴和慧眼，更是考验一个人操作和持股的心态，远非那么简单的。   三、现实中张口闭口喊“价值投资”的人，绝大部分都是伪价值投资者             整日在博客或微博上喊价值投资的人，国内代表的名人就有四五个，我就不具体点名了，整日都是空喊“价值投资”，从理论到理论，空对空，不是时间的玫瑰，就是与时间一起成长，你看他们的撰写内容，除了整日高呼“价值投资”的各种空洞言论，找不到干货，找不到对某个股票的具体分析，找不到“某个股票是好股票，还是不好的股票”的详细分析和关键论证，几乎都没有，分析的价值投资股票，几乎不会跑出十几年来无数人都反复说的“招商银行，云南白药，苏宁电器，贵州茅台，东阿阿胶”这几只股票，从2007年-2012年，这些人逢谈价值投资，必须提苏宁电器和招商银行，结果2012年后苏宁电器和招商银行一直下跌，低迷，慢慢的，这些人也就不再提苏宁了，他们从来不分析家电的经营环境是否发生了改变，苏宁的基本面是否发生改变，也不去分析招商银行的增速是否减缓，反正只要提价值投资，每次必须提他们；2008年-2015年，他们会不断提“东阿阿胶，云南白药”，因为这两只股票表现还凑合，能够作为论证他们的价值投资，但是他们从来不去考虑东阿阿胶是否有疗效，是否真的起作用，这是价值投资者最应该关心的核心问题，但是他们都不去研究产品本身，反正东阿阿胶就是秘方，就是价值股，2012-2015年，他们很少提茅台了，因为茅台的股价涨势一般，没有给他们“价值投资”增长面子；但是2016年后，他们逢价值投资，必喊茅台，因为茅台一路上涨，能作为了“价值投资”的论据了。反正，这五只股票中，只要股票没有连续跌两年，他们逢价值投资必提，仿佛A股中只有这五只股票才是价值投资股票，其他的股票都不是，但如果这五只股票中，有的股票跌了两三年，他们就不再提了。              这些大名鼎鼎的所谓“价值投资”派，好像除了十几年许多人呐喊、耳朵都听出耳茧的“招商银行，云南白药，苏宁电器，贵州茅台，东阿阿胶“五只股票外，他们几乎从不分析其他新的个股，似乎A股中只有这几只股票才是价值投资股，其他股票都是烂股，你看他们的微博或博客，几乎从来不分析其他个股，没有对新的股票的深入分析，整日就是空喊价值投资，打鸡血，给读者打鸡血，理论对理论，空洞虚无，没有其他的干货，没有对个股深入的分析，这些严重缺乏“价值投资”要求的深入的分析研究和调研，缺乏“价值投资”所要求的高瞻的远光，你在他们的微博或博客，是根本看不出来的，压根也没有，就是空喊价值投资，其他就再没其他的干货了。这些人都是伪价值投资者。               一旦他们管理的产品出现亏损，做的个股被深套，他们肯定会搬出巴菲特，忽悠客户和他们一起价值投资，本质上就是要客户别吵闹，和他们一起死扛，你看他们的业绩，啧啧啧啧、、、、、、、与他们整日高呼高调的价值投资，严重不相符合，别说和巴菲特比，也就一个普通散户的水平，有的还是一直亏损。 综上所述：             综上来看，价值投资虽然是好东西，虽然伟大，但很可能不适合我们这些人，无论是从客观条件，我们根本就和巴菲特是不同层级的人，巴菲特能够价值投资，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，能亲自和公司的老总谈笑风生，深入企业的第一线，巴菲特又很勤奋，知识深厚，独具慧眼，造就了他，切勿盲目去模仿他。如果你盲目去模仿价值投资，很可能是选择了一个自认为不错的股票，实际上很可能是一个平庸的公司，甚至烂股，踩上了地雷。实际中，我们做股票，当被套了，我们不想止损，于是一个很有效的灵丹妙药，那就是搬出“价值投资”的法宝，我们经常骗自己“我是价值投资，要长期持有”，一拖再拖，始终不走，结果追悔莫及，才知道自己是“伪价值投资者”。          投资的方法有多个，不能照搬巴菲特主义，光有价值投资的理念是不行的，还要有价值投资的能力，例如，一匹烈马是好马，跑的快，耐力强，但是你要有驯服他的能力，否则很容易就把自己摔死了，我们绝大部分人都是不具备价值投资的能力的。               当然，并非说基本面的研究不重要，基本面非常重要，非常重要，非常重要，重要的话要说三遍，不懂基本面的话，操作股票是很难的。但基本面的研究不等于价值投资，价值投资包括基本面选股和股票操作两个层面。我想表达的是，对于绝大部分人而言，不要模仿巴菲特，不要教旨主义，不要照本宣科，极其害人，最后你会发现，投资了一辈子，收获的是一堆废纸。我们要结合自己的能力和知识，自己的优势和劣势，回避自己的劣势，选择一条适合自己的投资方法，对于绝大部分人而言，用基本面选择业绩增速很有潜力的个股，同时结合A股大势来操作，大势转跌，要撤，而不是死拿，不能死扛。

揭秘：为什么你不能学巴菲特做价值投资？（一）

(2017-01-06 16:25:21)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------         这是今年9月份先发表在我的微信公众号上的文章，由于抄袭的人太多，所以先发表在微信上。现在再次发表在博客里，供大家作为参考。 ----------------------------------------------------------------------        很早就想写这篇文章了，以揭露现实生活中那些夸夸其谈、自称“价值投资”的伪君子，同时让许多人认识到自己的问题，从错综复杂的投资思路中，找到一条适合自己的投资方法和逻辑。   -----------------------------------------------------------------------          所谓的价值投资，核心就是选择一个有增长潜力的企业，以低于价值的价格买入，然后长期持有，等到高于价值的价格卖出。          因为巴菲特投资的巨大成功，让价值投资成为了人人都标杆的名词，国内的投资者，是不是个人就张口闭口“巴菲特”，几乎主流的投资者都声称“自己是价值投资者”，号称是巴菲特的弟子，更重要的是，把价值投资者等同长期持有。 一、巴菲特的投资理念确实很伟大，但很难适合你        有以下几个重要的原因： （1）巴菲特长期持有股票，是一种误解，巴菲特到目前为止做过几百只股票，但真正长拿超过10年的，只有几只。 所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。 （2）巴菲特坚持长期投资的，有两大前提，他也是在多个场合，也在多个报告中阐述，那就是：第一是西方收资本利得税，第二是西方企业分红。         特别是第一个条件，巴菲特反复强调，就是因为西方要交资本利得税，如果一旦止盈，马上要交税35%，税是很大的，那这些税就不能再产生复利，所以巴菲特不能随意止盈，要让利润给他带来复利。        这两者都不适合中国，我国不收资本利得税，更重要的是，我国上市公司的分红率很低，A股的分红率应该是主要国家中最低的，不拔一毛的铁公鸡太多了，不分红的话，就不能享受到投资收益，那么只能从价格的波动中获取投机利润。 （3）巴菲特依靠保险公司，拥有源源不断的资金，不怕清盘，但你会怕清盘         巴菲特依靠伯克希尔这家保险公司，能够获得源源不断的资金来源，所以当他的股票被套的时候，没关系，再跌30%，他还可以再买，再跌30%，还有资金买，能够扛回股市上涨，伯克希尔是他背后的强大的资金来源，而且他也没有清盘线，所以他并不怕他的股票被套，深套也没关系，能抗几年。         但是作为一个私募，每个私募都是有清盘线的，通常0.8是清盘线，所以当股市下跌的时候，此时你肯定不敢买，害怕达到清盘线，而是不断减仓，以让资金不能达到清盘线。作为个人而言，你的资金有限，没有那么多的资金来买股票。 （4）客观条件：美国股市是牛很长、熊很短，中国股市是熊很长、牛很短         如果你回顾中美股市的历史走势，你会发现，美国股市是5年左右的牛市，两年左右的熊市，甚至很多时候都不到两年，一年熊市就行。在这种背景下，由于熊市短，如果你不一直持有股票，假设自以为聪明地在下跌中离场，那么很可能熊市迅速结束，你稍不留意，行情就比你当时的离场价格，要高不少，你少赚了很多钱；关键是中间的下跌，大部分都是短期调整，不是熊市，你认为是熊市，结果频繁进出，频繁错失了牛市。相反，如果你一直持有的话，熊市煎熬的时间比较短，较容易能抗回来，然后享受长时间的牛市；而且能够避免掉大部分的下跌陷阱，从而能够从头吃到尾，赚到充足的利润。所以由于熊短、牛长，就适合一直持有。所以在这样的环境下，巴菲特的价值投资就有了存在的土壤。         但是中国的股市不同，是牛短、熊很长，五年左右的熊市，两年左右的牛市，如果牛市中你没有撤退，那么你要等到五年左右的熊市煎熬，时间较长，而且利润很容易就回吐，你不仅遭受许多人的嘲笑，连自己都感觉到持股的信心荡然无存，一次次的打击下，长期持股的信心何在？你不是人，不是机器，经过1-2次，自然就不会如此地坚持了。                                 图：美国股市：牛长、熊短（1985--2016年）                       图：中国股市：牛短、熊长（1994--2016年）                综上来看，价值投资虽然是好东西，虽然伟大，但很可能不适合我们这些人，不适合你。 如果你盲目去模仿价值投资，很可能是选择了一个自认为不错的股票，等到股市步入熊市的时候，喊着“价值投资”，一直不动，股票一直暴跌，一路暴跌，你中间还在喊“价值投资”，不断买入，结果越套越深，次次做过山车，或者大部分时候都在做过山车，利润回吐太大，而且要煎熬很长的时间，非常痛苦、难受。          所以国内动不动就喊着“价值投资”的人，绝大部分就是拉大旗作虎皮的伪价值投资者，是骗子，忽悠广大的观众，买他的基金，买他的产品，当他没有成功逃在股市的高位，基金或产品亏损了，他就宣传“自己是价值投资者”，要让客户和他一起坚持，并把巴菲特抬出来，给客户洗脑，煽动客户，客户们听完后，还觉得有理，还为他进行辩护，其实是自己没有逃跑的能力而已，水平不行。等到清盘的时候，才知道，其实他们基本上都是“伪价值投资者”，都是一群骗子而已。但如果他们侥幸逃在股市高位，他们又会不断地宣传“自己的择时能力很强”，进行自我鼓吹。 二、最重要的是，你没有价值投资所要求的知识积淀、高瞻眼光和持股的心态   这部分是重点，下部分再细讲

2016年棉花的行情回顾和2017年展望

(2017-01-05 16:53:27)
; 分类：商品基本面
作者：华信万达期货  （微博：期货操作手   进行简洁化）         微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------- 一、2016年回顾          2016年棉花的走势图      第一阶段：2016年1月-2016年3月底，对抛储的悲观预期使棉价跌破万元大关       2016年初的春节前后，市场对中国宏观经济极度悲观，对消费的悲观，同时市场继续炒作政府将低价敞开抛储的政策，投资者担忧棉价在新棉、进口棉、国储棉相互竞争的情况下形成螺旋式杀跌，多重利空因素使郑棉在春节后继续下行，主力9月合约跌破万元大关至9890元/吨，而该阶段国内现货位于11000-12000元/吨之间，期现棉价大幅背离，郑棉在低位大幅增仓。      第二阶段：2016年4月-6月底，抛储晚于预期，棉价上涨修正期现背离        2016年3月结束后，抛储政策依然没有落地，大幅缩小的内外棉价差使国产棉花与棉纱竞争力大幅增加，同时抛储推迟至5月初，国内供应偏紧使郑棉至4月中旬开始暴涨，主力9月合约由3月底收盘的10200元/吨开始上涨，4月最高至13450元/吨，最大涨幅达到31.86%。利空预期落空，被压抑的利多因素爆发使郑棉报复性上涨，期现背离修正成为该阶段的主题。       第三阶段：2016年7月初至8月底，抛储延期改变供应，棉价至高位回落       7月，由于市场消费好于预期，新棉资源基本耗净，而日抛储量萎缩2万吨左右，这导致市场供应进一步趋紧，棉价因此再次大幅上涨，主力1701合约最高达到16185元/吨，较该合约4月的13260元，最大涨幅达到22.06%。国内供应紧张格局大幅缓解，期价至高位回落，8月底主力1701合约跌至13545元/吨，较最高的16185元/吨下跌2640元，跌幅达到16.31%。       第四阶段：2016年9月至年末，通货膨胀及人民币贬值预期支撑棉价创新高        9月新棉上市大幅晚于上年度同期，局部地区资源偏紧导致新棉收购价格持续上涨，随后出疆运力紧张导致内地市场资源偏紧，人民币持续贬值及通货膨胀预期增强使大宗商品价格在该阶段维持强势，这种多头氛围使市场忽略基本面的利空因素，郑棉在投机买盘的支撑下创新高至17005元/吨，较8月底的13545元/吨上涨3460元/吨，最大涨幅达到25.54%。剧烈波动的商品价格引发政府强力监管，年末市场炒作通货膨胀及人民币贬值热度下降，资金离场使棉价至高位回落，截至12月20日主力5月合约跌至14905元/吨，较最高的16910元/吨下跌2005元/吨，跌幅达到11.86%。 二、2017年棉花展望 1、棉花的下游库存攀升                  按中国棉花信息网调研统计，截至2016年11月底，纺织企业棉花库存达到56.79万吨，不足国内一个月的消费，处于低位水平，显示纺织企业依然不愿意增加原料库存。同期棉纱库存达到15.96天，处于低位水平，但下游坯布库存达到28.12天，从图表来看较2015年平均20.66天的库存大幅增加7.46天，这也是坯布库存至2016年初以来持续攀升并处于历史高位水平，显示终端市场消费低迷，上游原料成本的上涨并未能对下游形成绝对的利好，终端去库存并不理想，这将抑制棉价的上涨。      2、中国棉花的进口较少，占国内产量的20%左右，美国和澳大利亚是最大的进口国        中国海关公布数据显示2016年1-11月中国累计进口棉花75.15万吨，较上年同期的128.51万吨减少53.36万吨，降幅达到41.52%。中国除89.4万吨1%配额之外未增发进口配额，这成为进口量减少的主要原因。 3、2017年产销约有250万的缺口，但是国库可以抛储，抛储政策仍然决定了棉花的价格       从华信万达期货中国棉花年度供需平衡表来看，2016/17年度中国棉花产量上升9万吨至452万吨，其中新疆棉花产量增加49万吨或14.85%至379万吨，地产棉产量下降至40万吨至73万吨，降幅达到35.40%。中国消费增加6.4万吨至770.0万吨，产销缺口达到318万吨，计算90万吨进口棉，中国实际缺口228万吨，主要依靠储备棉抛售解决，储备棉依然是影响棉价的关键因素。中国期末库存将在2016/17年度下降236.4万吨至1074.89万吨，其中国储库存下降至638.96万吨。                         中国棉花的供需平衡表        由于本年度籽棉收购价格高企，棉农获取丰厚的利润，而其他农产品表现差强人意，这可能使2017年新疆及内地植棉面积大幅增加，如果天气情况良好，预期2017/18年度新疆产量有望超过400万吨，全国产量有望达到500万吨，国内产销缺口将萎缩至250万吨左右，市场对国储棉的需求将萎缩，国储棉将成为压制棉价的一座大山。         2016年11月24日发改委与财政部发布公告，确定本年度抛储时间为2017年3月6日，日均抛储量为3万吨，按此计算，月均抛储量将达到66万吨左右。我们估算中国全年消费770万吨，月均消费64万吨左右，即3月开始的抛储量与消费量基本持平，月均数万吨的进口、新年度超过200万吨的棉花将同台竞争，这将对2017年上半年的棉价形成压力。       虽然中国存在318万吨的产销缺口，但本年度的8、9两个月中国已经抛储103.9万吨，3月开始的抛储可能使中国新增供应达到330万吨，计算90万吨进口棉，中国在2016/17年度新增供应达到了976万吨，远远高于770万吨的消费估值，供应的极度宽松将抑制中国棉价，这可能使棉价至高位回落。                总结来看：

揭秘：指标是因为大家的一致心里预期，才起到支撑作用么？

(2016-12-20 16:34:00)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------       这是8月发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 --------------------------------------------------------------------------------------- 大部分人的交易困惑：       指标是因为大家都看他，既然大家都盯着他，则他就起了作用，例如，大家都盯着10日均线，所以当价格跌到10日均线时，就都买入，致使10日均线起到了支撑作用，跌不下去；当价格向上突破10日均线，大家都盯着他，于是都买入，推动价格继续上涨，使10日均线构成了入仓的信号。 由于几十年来，无数人的人都有这样的想法，所以我今日就来解析一下。 ---------------------------------------------------------------------------------------------      很多人指出，指标能形成压力或支撑，就是“大家对指标的一致预期，导致指标能够形成压力或支撑作用”。          首先，许多人都不看指标的，即使看指标，很多人不会都看同一个指标；即使都看同一个指标，由于指标可以赋予几百个参数，相当于一个指标可以衍化成几百上千个指标，所以即使许多人都看同一个指标，那其实看的只是同一个指标名称而已，并非同一个指标，是看了同一个指标名称下的几百个指标；技术指标总共大约有80种以上，相当于许多人其实看的是上万个不同的指标，非常分散。每个指标基本上都会有参数，例如MACD、KDJ、布林带等指标，除了系统默认的参数外，还可以赋予不同的数值，而且可以由你任意调整，甚至可以说成是无限的。例如，以简单一个均线而言，盘面上就有五条均线，有的人认为30日均线管用，有的人认为60日均线有用，等等；除此之外，均线都可以由每一个人去调整，去赋新的值，有的人把均线调整成13日，认为13日均线有用，有的人把均线调整成55日，认为55日均线有用，有的认为120均线管用，等等。均线的赋值可以从5、、、60、、、120、、240、、、一直到无限，这导致表明上仅均线一个指标，而在实际中，由于不同的人会赋予不同的数值，会出现成百上千个均线指标；同理，每个指标都可以赋予不同的数值，每个指标就能变化为几百个指标；这么算下来，80个多指标，就可变化成几千上万个指标。      即使大家都看同一个参数下的同一个指标， 但不同的人对会有不同的用法，例如以10日均线为例，这个人可能会用均线金叉作为入仓信号，那个人可能会用10日均线向上弯曲作为信号，另外一个人可能用价格突破10日均线，作为入仓信号、、、、有的人又可能结合成交量是否放大，作为入仓信号，有的人结合了基本面，作为入仓信号、、有的人可能只是将5日均线作为止损信号，不作为入仓信号、、、、等等。       综合上面来看，由于太多的指标，每个指标又可以赋予太多的参数，导致实际中的指标太多太多，而每个人对于同一个参数下的同一个指标，又会有不同的用法，差别较大。所以在心理层面上，均线等指标是很难能在大家的心中形成一致的预期的，也就不会形成大部分人认为的那种“大家的一致心里预期，导致指标起到了支撑或压力的作用”，实际中也就很难能起到支撑或压力作用了。         事实上，你是找不到依据，找不到论据，也找不到佐证，能证明“指标让大家形成了一致的心理预期”，所以“大家心理上的一致预期”是意淫的，只是一个想想而已，无法证实，不能作为科学依据。

揭秘：盘面价格真的能反映一切信息么？

(2016-12-19 16:23:25)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------       这是8月发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 ---------------------------------------------------------------------------------------         道氏理论的三大假设，第一个假设就是：盘面上的价格已经消化了一切信息。         技术派会认为：所有基本面都会反映到技术面上，盘面上的价格已经消化了一切信息。这句话是技术派们自居、可完全抛弃基本面的理论依据。其实这句话，只是道氏理论的第一个假设，记住，只是假设而言，道氏理论是当做 了假设，并没有把它当做真理，也没有经过严密的推理和佐证，而后来的技术派们没有深入思考，就简单地当做了真理，背了下来。         技术派之所以认为“信息都反映到盘面上”，然后由此推论基本面无用论，无序关注基本面。之所以如此，是因为技术派把基本面和消息混为一谈，误以为消息就是基本面，基本面就是消息，信息包括基本面和消息。其实这就是技术派根本不了解基本面派的原因，基本面派也并不重视消息，也鄙视消息，而是重视基本面，在基本面派的眼里，基本面是要深入到商品的供需逻辑，要深入到上市公司的产品前景、需求，是影响长期的，而技术派所说的基本面，就是所谓的消息、表面信息，例如，“听说这个股票要并购”、“这个商品，听说有谁谁操纵”，“听***说这个上市公司的产品销售好”，这是消息，消息的特征就是碎片化、无逻辑、无系统、或真或假、无法论证的东西，是表面、表层次的传言或传闻，是短期的，影响短期，影响不了中长期，所以消息都能在盘面上反映，瞬间消化完，但基本面不是，基本面的影响是中长期的，是你盘面根本就无法反映完的，远不能。          无论理论中，还是现实中，基本面的东西是无法被瞬间消化，现实中，我们经常看到一个重大的供需信息，影响的时间不是瞬间的，而是长期的：例如棉花的收储价格取消、改为直补后，该信心并没有瞬间消化，而是一直持续、发酵，导致2014年-2015年价格的步步下跌，影响了1-2年，甚至长远；国家大力发展互联网金融，互联网金融的股票也并未瞬间消化，而是一直演化，在2013-2015年诞生许多大牛股；国家要去产能，去煤炭和钢铁的产能，该信息并没有瞬间就消化，而是使黑色的价格上涨贯穿2016全年，一直不断演绎上涨之势。       我们细细来讲，技术面是指盘面上的价格走势，而盘面上的走势是复杂多样，变化多端，同样一个基本面，从初始点到终点，是明确的，但是从初始点到终点的过程是任意、随机的，可以直接上拉，还可以“进一步退两步”，还可以缓慢上涨，还可以震荡、反复洗一些时间再上涨， 还可以无序震荡大部分时间，然后迅速拉涨，几日走完，等等等等，太多太多。而你仅仅以“技术面”来笼统地代表所有各种各样的走势，就是掩耳盗铃的，因为在这各种各样的走势中，例如突破的多种多样，但是只有少部分的突破才能符合你 的入仓条件，不可能每一个突破都做，意味着同样一个基本面，从初始点到终点是已定的，但由于这个前进路径中的多种多样，技术上有可能发出你的入仓信号，也可能发不出你的入仓信号。简单来讲，不同股票，同技术不同命，当时看起来很类似的突破，这个股票上涨了5%，那个股票上涨30%，另外一个股票上涨100%，又一个股票上涨500%、、、、所以，你如何简单地说“ 所有信息都会反映到盘面上”？        由于技术分析的这种致命问题，同技术不同命，根本是无法反映完信息的，所以导致在实际的交易中，我们经常会遇到这样的困惑：出现了技术信号后，我们持有了一个单子，已赚10%，你到底走不走？走吧，后面还有70%，错失了后面大行情，懊悔，愤怒，自责；不走吧，大部分时候，行情又都可能返回去了，又做了一趟过山车，最后到手的大把利润又吐回去了，甚至还可能倒贴钱，后悔，总是想“要是不贪，早点止盈就好了”。        大家之所以存在这些交易困惑，就是因为你不知道这波行情到底是基本结束，还是要继续前行，不知道后面还有多大行情，才导致了你的徘徊与迷茫。如果你知道后面还有70%左右的行情，当然不会走，坚定持有；如果你认为后面的行情不大了，即使走，也多赚不了多少，当然可以撤，也会后悔。               技术分析是不会告诉你该怎么做的，因为技术分析只是发出了入仓信号，并不会告诉你此后的行情幅度，不会告诉你技术信号出现后，行情是要涨30%左右，还是要涨50%左右，或者100%左右，根本就不会告诉你一个粗糙的运行空间，因此才会使你困惑于赚了部分利润后，到底该走，还是不该走的矛盾。        为了解决这个问题，技术分析是很难能做到的，需要基本面来弥补，因为基本面决定着未来，商品大行情的背后必然有基本面的供需矛盾，股票大行情的背后主要是公司产品的供需紧俏，否则不会有大行情；而技术分析仅印证着过去，是滞后于价格，所以很难能够判断未来。这是两种方法的本质和区别。

2016年债券走势的回顾和当前债灾的分析

(2016-12-15 16:30:48)
; 分类：大势研判
作者---微博：期货操作手     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------     我本人并做债券市场，也不做债券期货，所以本次的回顾和分析，纯属是事后诸葛亮，只是自己喜欢总结，无论做过的，还是没做过的，总结一下，吸取经验和教训。 ---------------------------------------------------------       11月份以来，债券市场演义了去年股灾的局面，比股灾还要严重，国债期货一路暴跌，中间不带反弹，把过去一年来的涨幅全部跌回；10年期国债收益率从2.65%一路走高，目前已经上升高到3.4%附近。多个中小债券的私募机构出现了清盘，亏损惨重。 2016年债券市场回顾：  今年初央行放水，债券市场出现小幅上涨，而第二季度放水停止，猪肉价格不断攀升，CPI维持在2%之上，通胀开始担忧，，两方面的博弈作用，导致债券市场震荡式下跌。2016年中央货币政策的定调是“稳健的货币政策”，实际中货币政策是稳中放松，在“去地产库存”成为国策的背景下，银行信贷是放松的，2016年1月份央行新增的人民币贷款达到2.5万亿，创出历史新高，市场猜测央行放水，同时在股灾的背景下，债券避险，刺激了年初的债券市场小反弹，但是2月份人民币贷款增加7266亿元，大幅减少，市场打消货币放水的念头，同时2月份开始，CPI上涨到2.3%，上半年维持在这个水平，猪肉价格不断攀升，出现通胀隐忧，债券市场步入震荡之中；同时，出现违约事件，自去年以来，泛亚集团、e租宝、大大集团等非法集资案件接踵爆发，上半年山水水泥、东特钢等出现违约事件，使信用债市场也是低迷。 第三季度债券市场步入了趋势性的上涨行情，二季度过后，伴随着猪肉价格的见顶回落，CPI开始回落到2%之下，6月份和7月份的CPI分别回落到1.9%、1.8%，8月份大幅回落到1.3%，市场对于通胀的担忧逐步消散，6月份开始，债券市场出现报复性的上涨，持续到10月中旬。  宏观背景：10月底开始，CPI重回2%之上，在上游资源价格过火和政治局宣布抑制资产泡沫的背景下，加上12月份的美联储加息预期，债券市场转为下跌（这个好判断）；管理层的债券市场“去杠杆”，导致货基相互践踏，直接导致暴跌（这个事先，我未能判断出来）。“十一”之后，以双焦为代表的黑色大宗商品出现连续的暴涨，有色金属也出现大幅的上涨，引起了管理层的担忧，10月底中共中央政治局召开会议指出，坚持稳健的货币政策，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险，资产泡沫首次成为管理层关注的对象，意味着管理层可能收紧货币政策，加上地产政策开始收紧，信贷也将会收紧，加上10月分CPI上涨2.1%,重新回到2%之上，10月底债券市场开始出现回调。11月上旬特朗普当选美国总统，大超市场预期，由于特朗普的贸易保护主义和收紧的货币政策等极端主张，令全世界的债券市场大幅扰动，债券市场大跌，国内债券深受影响，也大幅下行，12月份后，美国加息逐步临近，加息概率大，国内债券市场二次大跌。  8月开始，监管层开始去债券市场的杠杆，11月下旬加深、加大，在债券市场转为调整的背景，使许多中小机构相互践踏，催生了债灾。很多中小金融机构过度依赖银行的隔夜拆借来增加杠杆，投资债市，使得债券市场杠杆率偏高，收益率不断降低，只能通过加大杠杆，才能提高债券市场的收益率，推升了债券杠杆。自央行8月下旬重启14天期逆回购，开启“去杠杆”，11月下旬开始，央行各地方支行向部分商业银行进行了口头的“窗口指导”，主要内容是“减少短期险的同业拆借，不要过度推高市场利率。有必要可向央行申请SLF(常备借贷便利)”，“锁短放长”，去杠杆加深化；12月初，中证登、上交所、深交所联合发布《债券质押式回购交易结算风控指引》，更加深了市场对债券市场去杠杆的担忧。而在监管重拳频出的同时，央行也在通过公开市场操作缓慢抬升资金成本。 2017年债券市场展望：       2016年年底在CPI重回2%、中央政治局抑制资产泡沫、特朗普上台的背景下，加上年底本身资金就比较紧张，债券市场大幅杀跌，跌幅过大，预计到了2017年春节后，资金开始宽裕，债券市场会迎来一个大的反弹，而且美国已经加息，利空出了，债券市场有望迎来反弹。        2016年工业品的价格大幅上涨，工业品的价格很可能会传导至下游消费，加上前几年多发的货币，2017年的通胀可能会比较明显，以及开始从贷款上升级地产调控，管理层不会加息、不会降准，甚至有进一步提高存款准备金的可能，这都会使债券市场在反弹后，处于大的震荡之中。

美国是否加息和对资本市场的影响分析

(2016-12-14 17:37:22)
; 分类：大势研判
作者---微博：期货操作手     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------- 事件：本周四凌晨（北京时间），美联储召开会议，会宣布是否加息。  一、美联储加息是大概率事件        美国经济表现持续向好，三季度GDP年环比增2.9%，超市场预期，11月份失业率从前月的4.9%，降至4.6%，为2007年8月以来的最低；美国通胀显忧，10月核心CPI同比2.1%，连续12个月高于美联储2%的通胀目标。这为美国的加息提供了经济环境。       美联储内部加息的氛围比较浓厚，2016年初，美联储预计全年加息4次，近两次议息会议上，美联储声明均强调加息，如果最终1次都没加，将会严重影响美联储的信誉。而且特朗普本身也是反对低利率政策，主张收紧货币政策。         综合来看，本周四凌晨（北京时间）美联储宣布加息的概率较大，预计上调0.25百分点，本次美联储宣布加息的话，不是黑天鹅，是预期中的事件，资本市场此前也做了充分的反应。 二、美联储加息的预期已被大幅消化，加息是“利空出”，资本市场有望迎来反弹        2015年12月份美联储首次宣布加息，从2016年初开始，整个国际市场就不断地预期美联储的第二次加息何时落地，特别是到了下半年预期加息的概率越来越大，预期加息的时间点在12月份，10月份后资本市场开始提前反应，与加息直接相关的美元步入快速的升值，美元指数从95附近，最高上涨到102，涨幅达到7%之上，黄金从1300美元附近，暴跌到现在的1150美元附近，跌幅达到11%，同时白银也伴随着大跌。同时，港股也迎来了下跌，在加息前，A股也迎来了暴跌（A股的暴跌主因，是证监会对险资的限制）。11月份后，全球债券收益率大幅飙升，债券价格大幅下挫，中国的10年期国债收益率已经达到3%左右。由于美元的加速升值，同时美国经济的健康发展，吸引资金从全球流向美国，推动了美国股市的强势上涨，涨幅超过11%。         经过了一年的市场预期，加上“十一”后，特别11月份后全球资本市场的大幅波动，美国加息的预期已经被大幅消化，所以本周四凌晨美联储宣布加息后，则利空消化，短暂低迷几日后，此前大幅下挫的资本市场有望迎来反弹，包括黄金、债券和A股市场，美元和美国股市可能会进行回调，A股反弹后仍可能继续低迷。在2014年12月份美联储宣布削减QE、2014年12月份美联储首次加息后，此前下挫的资本市场，普遍迎来了反弹，典型的是黄金，黄金每次都是迎来了大的反弹，2015年12月份美联储加息后，美元也步入了大的调整。美联储宣布加息后，期货的品种在当日可能会大幅波动，波动后，就会按照原有的趋势，按照原趋势前进；处于涨势中的品种，例如有色，受加息影响最大的是有色，美联储加息后，有色上方的压力就被释放，短暂波动后，可能会步入上涨。 三、长期来看，美国会逐步收紧货币政策，美元处于长周期的牛市中         由于美国较低的失业率和稳步增长的经济，以及显现的通胀，美国步入了加息的长周期，特别是特朗普上台后的货币强硬政策和基础投资计划，这些都将会吸引全球资金流入美国，推动美元的长周期牛市和股市的上涨。        美联储宣布加息后，美元可能会步入调整，人民币可能会步入暂时性的反弹之中，等到调整完后，美元会重新步入长周期的牛市之中，相对于美元，人民币可能会处于长周期的贬值之中。人民币已经不盯着美元，而是盯着一篮子货币，本轮人民币贬值为被动贬值，美元强势导致非美元货币相对走弱，相对于一篮子货币，人民币相对稳定。        为了应对人民币的贬值，我们应该进行美国的资产配置，港股是一个，港股会比A股有优势。

揭秘：判断交易系统的好坏，是看他能否抓住大行情么？

(2016-12-09 17:12:02)
; 分类：交易感悟
作者：新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------------------------       这是9月底发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 ---------------------------------------------------------------------------------------        大家在寻找或构建自己交易系统的时候，容易陷入一个误区，而且大都陷入了这个误区，出不来，导致大家一直形不成自己的盈利的交易系统，所以针对这个问题，我就提出来，以希望能解决大家的困惑之处，作为今年送给大家的一个小小的礼物吧。 ---------------------------------------------------------------------------------------        通常，我们在尝试构建自己的交易系统时，往往是选择和复盘一段相对比较流畅的行情，或者在大行情中，去构造自己的交易系统，去看看自己的交易系统是否能够抓住这波大行情，能否在大行情拐弯不久就止盈逃离，来作为自己构造交易系统的基础和判断交易系统好坏的标准。         但是，等你构造好你所谓的能抓住大行情的交易系统之后，你用这个交易系统去做交易，你会发现，你会频繁亏损、频繁止损，此时一切都好像不灵验了，在大行情中表现非常好的系统，为何在平时表现如此之差呢？        我们用一个简单的方式来说明，大家就容易理解，例如，在2014-2015年的牛市行情中，大家都做过股票，那么，在那一段大牛市中，当时是不是你的方法很能赚钱？是的，当时你的交易方法很是赚钱，无论你的交易方法是什么，无论你的交易系统是什么，总之，你赚钱很容易，你仿佛感觉到：自己已经找到了赚钱的圣杯，这就是我所需要的交易系统，按照这个方法买，买什么，什么都赚，成功率能达到90%，盈利很可观，都怪我晚生几年，要不然就没大作手-李费摩尔  什么事了。可是2015年下半年以来，按照同样的方法或系统继续做下去，发现买什么，什么亏，做什么，什么止损，怎么做，怎么亏，为何当时建立起来的能抓到大行情的系统，如今就失灵了呢？ 问题到底出现在哪里呢？          其实，在大牛市中，任何的趋势交易系统都灵，都管用，无论这个趋势交易系统有多烂、有多糟糕、有多恶心，他都能让你赚到钱，例如：在大牛市中，MACD肯定会发出金叉的，你根据金叉买入股票，就能赚到钱；牛市中，价格也肯定会突破所有的均线的，无论你根据哪条均线作为你的买入信号，你买入后，都能赚到钱，当然牛市中均线也肯定会发出各种金叉的，你根据任何的均线金叉买入，也能赚到钱、、、、、、或者其他各种指标，例如布林带、威廉指标等，都一样，所有的指标在牛市中都会发出买入信号，你买入都会赚到钱；你根据技术上的突破买入，作为你的交易系统，牛市中肯定会出现各种各样的技术突破信号，你根据突破买入，能赚到钱；你根据出现阳线就进多，也可以，出现阳线就进多，你也能赚到钱；或者你听消息，听朋友的消息，或者听朋友的荐股，只要你买入，你都能赚钱；说句不好听的，哪怕一只狗拉了屎，你把狗拉了屎，作为你的买入信号，你就买入股票，牛市中你也能赚到钱、、、、、        现在大家明白问题的关键所在了吧，那就是在牛市中，无论什么方法，无论什么交易系统，只要能让你买入股票，你都能赚到钱，也就是说，牛市中，任何的交易系统都会抓到牛市，也就是说你赚钱的原因，并非是你的方法或系统使然，而是大牛市所致，是以大牛市为背景和前提，你的方法或系统，只是巧合偶遇了大牛市，大牛市才是你赚钱的真正原因，而非你的系统或方法，你的方法或系统赚钱，只是巧合，而非必然，仅耦合而已。         同理，期货里能做多和能做空，在流畅的大涨行情中，任何的趋势交易系统，无论多么烂，都必然会发出入多信号，你买入后，就能赚到钱；在流畅的大跌行情中，任何的趋势交易系统，无论多么烂，也都必然会发出入空信号，你做空后，自然能赚到钱。但是你赚钱的真实原因，是背后的大行情、大趋势，而非你的系统或方法，你的方法或系统赚钱，只是恰遇了大行情而已，仅此。大行情中，任何的趋势系统，都能较早就发出入仓信号，都能够抓到。        同样，如果复盘过去，在复盘过去的大行情中，去检验或构造自己的系统，就会同样面临在大行情中构建自己系统的误区，在过去的大行情盘面上，你会发现你的交易系统能够非常好地赚钱，能够较早就发出了顺趋势的信号，然后假如顺趋势做进去，你就能拿到大趋势的大部分利润，然后算算自己如果投入多少，就能赚了多少，财富增值多少、、、、、、和上面一样，这同样是一个误区，任何的趋势交易系统，无论多么烂，都能在大趋势中被检验成功，被检验能抓到大行情，但这一切都是假象，是偶然。         这也是为什么，你读了书店中各种各样的炒股绝技书、神秘交易法则、炒股圣经等，你也没能赚到钱，因为作者欺骗了你，他们自己编造的交易理论、系统，再找例子检验的时候，都是有意去选择成功的例子，选择大趋势中的例子，无论他的理论有多么恶心、多么厌恶，在大行情中，他的理论同样能够赚钱，只是你一直被蒙在鼓里，一直未能发觉。                    所以判断一个交易系统好坏的标准，并不是看 该系统是否能够在流畅式的趋势行情中，能否抓住这波行情，能否实现大的盈利，因为在大趋势行情中，你简单根据一个指标，或简单根据 出阳就进，或根据其他最简单、最垃圾的趋势系统、、、 你都能抓住，但大趋势很少有，是稀有动物。            判断一个交易系统好坏的标准 ，应该是在不适合 他的 行情中，例如趋势系统，在震荡行情中，他是否能够很好地回避震荡，能够大幅减少止损，能够保本，不回撤，能够让人舒服地等到适合他行情的来临，这才是好系统，否则就是然并卵。          所以大家在构造或检验自己的交易系统能否盈利的时候，不要去选择在大的趋势行情去检验，而是应该在震荡或走势不流畅的行情中去检验，看他是否能够忍受住这些杂乱无章的行情，能够实现回撤很小，不回撤，甚至还能有盈利，则这样的系统，就是一个好系统，否则的话就是然并卵，当然在大趋势行情出来后，你的系统也必然能抓住。 ----------------------------------------------------------

十个人的真实的交易故事

(2016-12-08 16:13:54)
; 分类：交易案例
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------       第十二期马上就要面临毕业了，部分学员们写下了自己的交易总结，构造了适合自己的交易系统，内部相互探讨和完善，其中部分人在毕业总结篇的序言讲了自己的交易历史，有一些借鉴的意义，所以就摘取了交易故事的这个片段，列出来，以供大家借鉴。 ---------------------------------------------------------------- 一、***ing        03年做股票了，04年接触期货后就没做过股票了。期货断断续续，中间做过几年职业德州扑克牌手，前几年打牌不好打，就又来做期货了。一开始做过波段，盈亏相抵后能稍微盈利，后来接触过一些短线大鳄，被诱惑了，天天想着暴利，就误入歧途了。短线需要交易所速度，充沛精力，迅速反应，纪律，而 且很伤身体，真的不适合大部分人，直到今年才明白自己的极限，真是有点晚了。同期的有个朋友，做 海龟长线，已经操作几千万资金了，最近准备去美国买房。对比下自己，这几年还浑浑噩噩，为了生存 已经吃过不少苦头。不过，值得庆幸，现在总算明白作为一个普通人，就该老老实实做做中长线。 目前的想法是，画好资金曲线，然后去待客理财。  二、**魂        从2005年开始进入股市、2007年进入期市，经历了股市两波牛熊，也经历了期市2008年的金融危机，深刻感受到风险控制的重要性，由于股市只能做涨，灵活性不如期市，且信息透明度远不如期市，期市因与现货紧密结合，人为操纵的难度更大，所以选择了以期市为主的方向，在合适的价值位置阶段性的进行股市交易。期市因杠杆交易，其风险也是显而易见的，2008年金融危机后期因交易有色金属，行情大幅波动，导致经常半夜起床看外盘行情，严重影响到个人健康，此后，开始摸索安全系数较高的交易方式-套利，从大豆压榨套利，到油脂油料之间、化工品种之间、有色金属之间、黑色产业链之间等跨期和跨品种的套利机会，追踪的是高相关性品种因季节性、上下游、期现价差等各方面带来的概率较高的套利对冲机会，具备了一定经验基础，但仍没有取得持续稳定的收益，我觉得原因在于入场和出场点位把握不好，有时平一腿博单边行情，技术分析水平太缺，所以，这次选择了老师的这次培训。 三、**o       我是去年11月开户进入股市，然后12月以后开始做现货。股市里面赶上熔断亏了不少，平常小赚小赔，总体亏损一点（不到10%）。现货开始一个月盈利了40%左右（回头看当时在区间波动，高抛低吸加上仓位重不止损，纯属侥幸），后来赶上出现趋势行情并且听从分析师的喊单，陆续盈利吐完还亏损了本金的30%。然后就自己看书，博客和公众号，遇到每种方法都试一试（均线、boll、macd、kdj、k线、黄金分割、支阻…），都理解不深，单独都不好用，结合又很多冲突，一直矛盾和困惑中，最惨的时候连续十几单都是亏损的，幸好怕了开仓胆小频率低，到开课基本只剩下本金的40%了。期间读过老师的博客觉得是一个真正厉害的操盘手才能写出的东西，本来六月份就想报名进行系统学习，但报名时间已过就没能参加，一听说这期报名就立马参加了（因为学费和我的亏损比起来差很多）。总结自己的教训：重仓、逆势亏损加仓、扛单、频繁操作、日内操作，关键是没有规则，只能亏，很难赚。 四、**勿用          我的交易可以用曹雪芹小说《红楼梦》里面的“满纸荒唐言，一把辛酸泪”来形容。2007年5月初我入的股市，还没弄明白股市是咋回事就遇上了530大跌，后来也继续亏，一直亏到2008年股市大熊市，期间透支信用卡炒股，前前后后亏了5、6万块钱左右，这种状况一直持续到2009年股市反弹，交易的状态只能用稀里糊涂来形容。       后来感觉这样做下去不行，就开始学习，参加了一个券商的培训，没啥效果；后来自己又通过了证券和期货的从业资格，也没什么用；然后开始读市面上交易类的书，慢慢地交易有所好转，2012年-2014年这三年一直都赢利，虽然赚的不多，但是亏损少多了，现在回忆，那段时间都是做的看形态结构来做的，成功率也还可以，到2014年年中旬的时候感觉股市的牛市来了，于是加大了投资，先后抓住了中信证券和中国铁建、南方航空等几只好股，一举把前些年的损失全部赚回来了，另外还赚了三十来万。这时候人开始膨胀了，又加了一些钱进去，本来是想拿这些钱打新股的，但是在6月下旬的时候觉得股市调整是个机会，把打新股的钱买了一只股票，之后就被停牌，等到9月份复牌时大幅连续补跌，由于后期加了钱进去，相当于自己给自己加了杠杆，很快把前期的盈利全部吐回去，还亏了一部分钱；压死我最后的一根稻草就是2016年1月份的熔断，又被腰斩，这个时候损失了本金的50%，那个时候开始看到一个讲突破打法的老师，看了他的书，想到期货市场上来试试运气，其实是想扳本，结果试水期货一个月，又亏损了10来万，赶紧停止了交易，听从一个qq朋友的推荐，来老师这里学习，能到蛋黄学习是一大幸事，不到蛋黄学习，还不知道自己以后要继续栽多少跟头。 五、**人          我没有其他师兄弟在交易市场的大起大落、大喜大悲。参加蛋黄派学习之前我没有接触过期货，只是玩股票。1999年进入股市，大概几个月之后就不再玩了。一方面是亏了一些钱，对股票操作一窍不通，失去兴趣了；另一方面是由于工作的原因，没有时间。由于工作的调动，休息时间较多，想打发一下时间，于是在去年年底再次进入股票市场。所以我是一个老股民也是一个新股民。       之后一直逛论坛、看视频、买交易方面的书籍以寻找好的交易方法。接触过筹码理论、缠论、均线理论。筹码理论过于模糊，没有较为明确的买卖点。缠论晦涩难懂，笔、线段、中枢什么的概念过于繁琐。均线理论在行情处于震荡时就不好处理了。稀里糊涂的用筹码理论赚了一些，用缠论亏了一些，均线理论也亏了一些。当然了并不是说这些理论不好，用这些理论赚钱的大有人在，只是我是亏了。、戏法人人会变，各有巧妙不同，核心的东西没有掌握是不行的。       今年孩子放暑假，带他出去旅游，途中偶然间看到老师的博客，被老师的博文吸引了，决定参加蛋黄派的学习。       经过四个月的学习，对蛋黄理论我想是不是可以用两句话来形容：大道至简、细节决成定败。       第一堂课就解决了趋势、买卖点、加减仓的问题。之前只知道顺势，究竟什么是趋势，怎么判断趋势根本不知道。K线理论、形态理论、波浪理论等等，这些理论的优缺点、背后的逻辑、如何使用，经过老师细致入微的讲解顿时豁然开朗。        细节方面，诸如资金管理、进出场、如何加减仓如何止损止盈使得买卖有据，风险得以控制，小亏大赚，能够稳定盈利。 六、***峰         一转眼4个多月的学习已经接近尾声，说来也很幸运，今年开始才关注投资方面，学习了一些价值投资的知识，3月份才开始买了一些指数基金和分级基金，收益也还不错，到7月份赚了十几给点，但始终觉得太慢了，很难满足我暴富的心理。听说期货带很高的杠杆，可以一小博大，我开始关注期货的知识，并在7月底开了户，误入期途。          随着自己找资料、看书、看视频，无意间在微博上看到了老师的文章，又跑到老师的博客里把老师的文章都看了一遍，发现这是个有道行的老师，于是在8月13日报名参加了12期的学习。由于错过了第一课，当时并没有认识去学习，同时也没有听老师的建议，先模拟2个月再实盘，最终在八月亏损了一千多块，别看这一千多特别少，占我的本金比例可不小，对于刚工作的我来说也是很心痛的。于是痛定思痛，停止操作，认真复习课件，复盘模拟，9月是我进步最快的一个月，所有的知识都是那么的新鲜，那么神奇。10月后抓住了黑色的一波行情，本金翻了一倍多。新手总是运气好的，然而运气也有用完的时候，然后经历了双十一后收益曲线就开始走下坡路了。一个人一旦习惯了每天赚钱，并且看着权益的变多，将放松自己的警惕性和分析能力，双十一之后行情开始震荡，我也开始了糊涂的短线操作，没有任何信号，仅凭盘中的波动来做单，一会买涨一会买跌，而且仓位还大，亏损了，就以更大的仓位来反手，最终将十月和十一月的利润又回吐了一大半回去。 七、**风了       毕业总结 一晃四个月，加入蛋黄是缘分，有幸跟老师和师兄们学习，非常感激！我个人股票接触的较早，一直输输赢赢，没有大亏损，也没有大盈利，期货是在加入蛋黄前才开始接触，算是纯粹的新手，对期货趋势性更强和杠杆的特点还没有完全适应。由于工作的关系，以前一直是以基本面+热点选股为主，技术上就是用很粗糙的均线和趋势线，没有什么体系。在蛋黄学习后，技术分析不用说提高最快，但我觉得最有价值的是基本面和技术面结合的思路和理念，老师把这个争论不休的问题讲的很清楚，基本面加上市场情绪和心理就构成了实际的走势，这个我们可以用技术分析来把握，也是今后重点努力和学习的方向。 八、**小白         最近家里特别多事，加入蛋黄后已经是第三次住在医院了，所以大部分时间我都是在补课，作业一开始本想着坚持做的，后来也不得不放弃，因为抽时间好好的把课件看完才能跟上大家的聊天，很可惜的是没能跟上课程前段的统计作业，觉得做过那个统计应该能改变一些投资交易的痼疾。                                       我自己一直以来只做股票，10年开始尝试，真正资金稍多一点是14年开始，当时也觉得是熊市底部，牛市要来临，全仓了一只股票。但因为不会追热点题材又不敢追涨，只是坚持牛市股票就得持有，结果虽然买在最底部但到了5100点才翻倍多一点点，结果股灾一来又损失大半，终于在救市中的连续反弹跑了，当时也是在医院住着把所有仓位卖了，躲过了后面的股灾2.0，却又全仓吃了股灾3.0。万幸的是一直没有亏到本金，还略有盈余，但是经常是守不住大部分利润，反复坐过山车。                                                          其实我关注老师微博有两三年了，但一直以为蛋黄只是收期货的高手，自己从没接触期货，所以之前一直不敢报名学习。今年因为看到有人说做期货的人会觉得股票的技术分析小儿科，又刚好看到女混混的分享，所以毫不犹豫报名了，这是我第一次交钱参加学习，以前一直是自己看书。进来蛋黄后跟大家一样悔死了，为啥不早点参加呢？！！    九、**长空      我是从5.30后开始接触股票的，那个时候是啥也不懂，瞎搞了半年多，亏了一半退出了，后来也是断断续续做股票，其中也看了不少书，大都是国内的，国外的很少，因为基本面搞不懂，操作是纯粹的技术方法，也不知道什么时候加了老师的微信公众号，看了老师的文章，好多都说到心坎上去了，下决心一定要参加培训课，果然不负所望，第一堂课就基本解决了这么困扰多年来的问题－－胜率，中间的课程因为自己的原因没有好好听，感谢热心的同学整理资料。       期货还没有开始做，因为没有办法把控股票投资操作，对模拟操作没感觉，所以只投入少量的资金在股市操作，除了去年春节后到股灾前，资金差不多翻倍，其它时间断都是亏损的，最近又开始操作，感觉比较稳定了。因为花的时间不是太多。 十、**度        从8月初的盛夏来到蛋黄派学习，到寒冬中接近学习的尾声。心里很有些不舍。通过蛋黄派的学习，自认为交易水平有了长足的提高，在目前的实盘交易中，盈利基本稳定，亏损可控。衷心感谢老师的教导，谢谢老师在交易技术、交易心理上对我的巨大帮助。在学习过程中，老师的人品、修养等方面，也同样给我树立了榜样。无论是交易还是人品您都是我的榜样和追求的目标方向。       师兄们的分享课程，我再一次被震撼，同样是蛋黄派的门人，可他们又能结合自身特点发展出来适合自己的系统，每位师兄的分享，都是个宝藏，在反复复习中，发现有很多东西要学。师兄们的分享不仅教了不少知识，而且还给出来不同的思路和方法，开拓了我的眼界。       交易的路很漫长，又那么精彩，能来到蛋黄派学习，可谓三生有幸，非常幸运。在双11行情巨幅震荡时，因为有蛋黄理论的支持，还有同学们的相互搀扶，再也没有出现以前溃不成军的场面，损失很小，控制在合理范围之内。有了那次大跌，反而更增加了信心，对蛋黄理论、初步形成的系统更加自信。而且，通过参加蛋黄派学习，交易也不再寂寞，和几个志同道合的同学结成了学习小组。因为大家三观类似，交易理念都源自蛋黄理论，所以在日常交易中，可以相互帮助、彼此取暖。 十一、**罗         经过四个多月的学习，马上毕业了。看见师兄师妹们进步蛮大，不知不觉自己都成吊车尾了，感觉在蛋黄学到很多东西，可是要写下来的时候，一拖再拖，不知道的如何下笔的感觉。          可能是08年的熊市让很多人很受伤，从蛮多渠道了解到的信息都是，股市凶险，谁入谁被坑。本人胆小，而且不爱赌。所以也没想着入股市什么的。、、、、记得那时候是2014年九月十月，后面就买了好多种类的基金，最高的时候持有三十多支基金（只是种类多，金额并不多）。可能是牛市开始的原因吧，几乎都是正收益。我买了一本《从零开始学炒股票》，开启了交易之门，入市时间是2014年十二月底吧，因为牛市的原因，那个时候主要做标准形态突破或者突破后回调和追逐热点，这轮牛市，最高的时候翻了三倍多。后面牛市也差不多逃在右侧顶部区域。基金逃在左侧。逃顶可能是运气好吧，或者是本人胆小的原因，那几天发现原来买入基本马上脱离成本的招数不好使了。变成瞬间被套。就清仓观望。          后面步入熊市，水平原因，一直亏钱，一伸手就挨打，这段时间回撤蛮大，从牛市逃顶后市值大概回撤百分之三四十。因为股市操作机制有诸多限制，就想着入期货市场看看。因为查阅过相关资料，知道期货带杠杆，没有贸然入市，就一边学习一边模拟，时间大概四个月左右，模拟做得顺风顺水，仓位很重，账户大起大落，模拟从十万最高达到八十多万。有时候一天亏损也非常大，知道实盘不可这样操作，实盘后并没有那么凶悍，实盘开始时间是今年六月份，最开始一笔是去摸了铜的顶，因为几乎是空在最高。持有大概十五天。赚了一些，但是当时假如一盯盘就看见账户起起落落。持仓并没有强大的信心，心脏受不了，第一笔获利了结后就把本金撤出来。后面几乎就是短线，赚赚亏亏，账户没啥起色，最后遭遇五连亏，感觉这么下去肯定不行的，就算赚钱也可能会成为纸上富贵，我需要系统的学习一下。           虽然也看过一些书，但是并不系统，书本常常以偏概全。看见蛋黄开课就报名参加了。经过这段时间学习，老师教的蛮全面的而且有背后的逻辑，本人碎片化的东西接受快，系统的东西接受吃透相对慢。很多东西还在自己总结提炼。 --------------------------------------------------------------     第十三期操盘手培训，本周六将开始，第一堂课趋势交易系统，本系统 特点，成功率相对高，回撤相对低： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wqkj.html     基于网络，不必到现场，不限地域，面相全国或世界，学习期间可以全天式地交流；     都有课件、文档和录制，可以事后下载反复学习，本培训体系适合大部分上班族，不影响上班；      学习四个月，不是学习几日，所以无论你是零基础也好，还是领悟差也好，4个月的天天灌溉也能把你熏出个交易的人样来。       学完后，群并不解散，而是一生交流，同时将会加入到蛋黄派大家庭群里（毕业后的学员都在），定期探讨和交流，参与到已成立的各个交易小组中，相互分工、相互提醒机会、相互探讨，一生相随。在日后的交易生涯中，遇到问题，也将一生为你做指导，交易无止境，一生相随！   有兴趣，可以加QQ号：462865719

揭秘：贪婪和恐惧是导致交易失败的两大人性弱点么?

(2016-12-07 15:37:33)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手 （原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -------------------------------------------------------------------------------------      我们几乎每日都会遇到这样的交易困局：        今日我的单子有了一些利润，害怕利润回吐，于是撤走了单子，进行了止盈，结果事后，行情又走了很远，少赚了许多钱，于是我会高呼“恐惧害了我啊，让我少赚了很多钱，人性的弱点是恐惧”。另一日，我的单子也有了利润，没有撤走，想赚更多的钱，结果行情回返，我的利润吐没了，此时我又会高呼“贪婪害了我，人性的弱点是贪婪”。 ------------------------------------------------------------        我们每日几乎都会遇到类似的贪婪或恐惧，于是无数人都说交易的最大弱点是人性，人性的两大弱点是贪婪和恐惧，只有克服了人性弱点，克服贪婪和恐惧，我们交易才能成功。         听起来很高大上，很哲学，很有智慧，现实中是不是个交易者，都说交易的人性弱点是贪婪和恐惧，举手投足中，似乎他包含着智慧，包含着沧桑，是大智者，当他一吐出“交易的两大障碍就是贪婪和恐惧”时，就会令我们这些旁听者涌起无限的仰慕，内心不禁膜拜。               可是，有没有想过，你一会儿喊贪婪害了你，一会儿又喊恐惧害了你，贪婪和恐惧正好是相反词，是一对矛盾体，就如同你喊“我的矛是最尖利的，任何盾都无法抵挡”，一会儿又喊“我的盾是最硬的，任何矛都刺不穿”，是自相矛盾的。         其实，恐惧和贪婪是全人类的本性，是中性的，不是因交易才导致的心态问题，恐惧是远离风险的本能，贪婪是创造力的原始冲动，有理性和智慧做前提，恐惧和贪婪是正面的。       贪婪有什么不好？ 如果在大趋势行情中，那么你贪婪的话，你会赚的盆满钵满，短时间内获得巨额财富，就像野人一样在棉花的大牛市中获得几百倍，从几百万做到20个亿，付海棠从几十万赚了1个亿，如果不贪婪，那赚一倍甚至20%就跑了，就错失了这么大的机遇。贪婪有什么不好？ 如果不贪婪，你有点利润就撤单，请问，你能做好趋势、能拿好趋势单么？能获得巨额利润么?很可能大行情中只赚了个皮毛。          一个人做期货爆仓了，一直休息，昨天晚上，跟他聊，为什么失败，他总结是心态问题：赚了还想赚，结果回吐不走，然后套住加仓，然后爆仓。他把失败归结到自己贪婪，贪婪导致自己有了盈利不出局，可是原因真是如此呢?如果在大行情中，贪婪还不得让你赚死啊。           很多人会痛骂人性的另一个弱点“恐惧”，“恐惧”招你惹你了？有什么不好呢？很多人说，你看这笔交易，我本来是看涨的，准备进多，但是我恐惧，害怕，没敢追多，“恐惧”导致自己不敢入单，把自己失败归结到恐惧。 但是换一个环境，当行情大幅下挫，你本来是想抄底，但是恐惧让你不敢抄，结果就避免了爆仓，恐惧有什么不好？。恐惧能够大幅减少你的入单机会，能够让你不频繁交易，恐惧能够让你更加谨慎，对每笔交易都恐惧，你会每笔交易都会慎之又慎，有什么不好的？         贪婪和恐惧是伴随着人类诞生以来就有的，并非因交易才产生的，她们是中性词，人性有这两个特点，并非就表明人类就大恶不赦，就要自取灭亡，人类发展到今日，不是挺好的么？人有这两个特点，并没有什么不好。         所以可以看出来，贪婪和恐惧并没有什么不好，显著的趋势行情需要贪婪，才能做好趋势；震荡、不确定的行情需要恐惧，才能避免亏损。因此，所谓的贪婪和恐惧，有利有弊，要看前提的条件，所以简单把交易失败归结到恐惧和贪婪，本质上是你对市场和规则的不了解所导致的胡乱归因。 ​         因此，我们根本上是需要建立一个清晰的规则，什么情况下、什么环境下，我们需要贪婪，才能让我们“三年不开张，开张吃三年”；什么情况、什么环境下，我们需要恐惧，才能我们不能做单，需要旁观，需要等待。这一切都是需要我们建立一个可测的规则，而不是胡乱地痛骂贪婪和恐惧，他们是无辜的，无论你承认还是不承认，贪婪和恐惧都是与生俱来的，本是中性词。 ---------------------------------------------

(再次更新)推荐成长为优秀交易员的系列书单

(2016-12-06 15:40:44)
; 分类：交易感悟
作者---微博：期货操作手   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 此前写过两次书单，这次再次加入三本，共45本，凡是标了红色的书籍，都可以现在看。 -------------------------------------------------------------------------------------          这么多年来，我囫囵吞枣地浏览了大量的投资书籍，书读的越多，越觉得自己的知识贫乏，越觉得自己的水平不够，越觉得交易世界真是变幻莫测，人的认知太有限。        我仅将自己读过的、自认为较为不错、有利于大家交易成长、视野扩大的书籍，还有其他人也认为不错的少部分书籍，给大家推荐一下，给大家列了一个书单。当然书籍太多，大家没必要一下子读完，而且读书需要循序渐进，根据自己的成长逐步扩大读书范围，所以我单独画了一些红色字体的书籍，凡是画了标红色的书籍，是较为功利的书，能直接有助于大家的交易认知。         其实，任何一本书，都不可能让你看完后，就能盈利，千万不要对书抱有“圣杯”的念头，绝大部分关于交易的书籍都是陷阱，容易误人歧途，你一定要有自己的独立判断，否则更难以走出交易的迷宫。一本书，一本好书，之所以好，并不是因为这本书的通篇内容都好，不是，一本好书，能有一个章节写的好，或者有3-5页写的精彩、共鸣，就很不错了，这本书就是好书，剩余的大部分内容都是没多大价值，或外面也能看到，或大众都知道或粗浅的东西，但有几页写的好，能让我们拍案叫绝，或者认为没有白浪费时间，则这本书就行。        我对原来的书单进行了更新，新加入了3本 ，总共为45本。没有必要都看，画了标红色的书籍，可以先看看。                       推荐书籍：列表 投资哲学类： 1、《从牛顿、达尔文到巴匪特：投资的格栅理论》（Latticework：The New Investing），作者：罗伯特.G.汉格斯特龙（Robert G. Hagstrom）。该书另外一个中译本名为《股票投资的大智慧》（Investing：The Last Liberal Art）。 2、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（The Winning Investment Habits of Warren Buffet & George Soros），作者：马克.泰尔（Mark Tier）。 3、《金融炼金术》（The Alchemy of Finance），作者：乔治.索罗斯（George Soros） 补充：该书是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。本书较为苦涩，不建议开始阅读。   投资心理学类： 4、《十年一梦》，又名《徘徊在天堂与地狱之间》，作者：青泽（中国） 补充：国内少有的一本描写投机心态变化历程的书，对人性弱点的描述真实可感，对自身交易的成长描写的较为实际。 5、《乌合之众:大众心理研究》《The Crowd：A Study of the Popular Mind》，作者：古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。 6、《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing），作者：约翰.迈吉（John Magee）。该书另外一个中译本名为《战胜华尔街：成功投资的心理学与哲学》。   投资方法类（基本面分析）： 7、《热门商品投资》（Hot Commodities），作者：吉姆.罗杰斯（Jim Rogers）。  补充：罗杰斯利用基本面来投资于商品期货，是少有的一本写基本面分析的书籍。 8、《一个农民的亿万传奇》，作者：傅海棠口述，沈良主编。 补充：本书最珍贵的地方是，主人公将他的投资逻辑，即基本面分析的步骤和要素一一列出，细细讲来。比较了农产品和工业品的区别，探讨了期货的本质，买卖农产品期货时应该分析的供应需求框架，这无疑是非常宝贵的思想，即供需决定一切。少有的写基本面分析的书籍。 9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者：本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）。该书另外一个中译本名为《格雷厄姆投资指南》。 内容：该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁，包括格雷厄姆的学生、著名的世界证券业首富沃伦.巴菲特。   10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），作者：菲利普.A.费舍（Philip A. Fisher）。 11、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 12、《彼得.林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），作者：彼得.林奇、约翰.罗瑟查尔德（Peter Lynch、John Rothchild）。 13、《股市真规则》（The Five Rules for Successful Stock Investing），作者：帕特.多尔西（Pat Dorsey）。 14、《证券分析实践：投资王道》，作者：林森池。 15、《投资者的未来》（The Future for Investors），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。   投资方法类（技术分析）： 16、金融市场技术分析（Technical Analysis of Financial Markets），作者：约翰·墨菲 补充：本书号称“美国迄今以来最权威的技术分析的经典著作”，较为全面地介绍了技术分析的主要方法和工具，因此称为“大全”。其实我个人认为，这本书写的不怎么样，只是将很多交易理论，都凑齐到一本书中而已，让大家了解有哪些技术分析理论。 17、《艾略特波浪理论：市场行为的关键》(Elliott Wave Principle - Key to Market Behavior)，作者：普莱切特 补充：由于对这本内容引人入胜的书的兴趣螺方式地增长，及其成功的长期预测，因此该书的销量年年递增，获得了华尔街经典著作的地位。 18、《以交易为生》（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management），作者亚历山大.埃尔德（Alexander Elder）。早期台湾出版的中译本名为《操作生涯不是梦》。 19、《趋势跟踪》（Trend Following），作者：迈克尔.卡沃尔（Michael Covel）。 20、《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends）,作者：约翰·麦吉 21、《走进我的交易室》，作者：亚历山大.埃尔德。 补充：该书主要是在资金管理方面，写的有见解。 22、《交易圣经》，作者：布伦特.奔富。 补充：该书对一些经常听见的交易工具，有所反思。 23、《商品交易员日记》（Diary of a professional commodity trader）   补充：该书，写了一些自己的交易案例，无论是成功的，还是失败的案例。 投资方法类（基本分析与技术分析相结合）： 24、《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks），作者：威廉.欧奈尔（William J.O’Neil）。   投资方法类（同时否定基本分析与技术分析）： 25、《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street），作者：伯顿.麦基尔（Burton Malkiel）。  补充：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，亚马逊评为2001年度的最佳畅销书籍，美国MBA学生的必读教学参考书籍。 26、《投资艺术》(Winning the Loser's Game)，作者：查尔斯·艾里斯 补充：关于投资期限，投资时机，投资品种，投资费用，投资管理人以及投资者自身等各个方面出乎常理而又合情合理的精彩论述都为我们提供了证明。书中多次重复的一个观点就是，试图“击败市场”是一种输家的游戏，最好的对策就是不参加这种游戏。   投资理念类： 27、《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者：爱德温.李费佛（Edwin Lefevre）。 28：《克罗谈投资策略: 神奇的墨菲法则》(Kroll on Profitable Investment Strategies)，作者：Stanley Kroll 补充：该书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。 29：《走出幻觉+走向成熟》，作者：金融帝国。 补充：这本书是中国人自己写的，主要是对交易成长中的一些反思，比较接地气。 30：《专业投机原理》（Trader Vic），作者：维克多·斯波朗迪: 31、《戴维斯王朝》（Davis Dynasty），作者：约翰.罗斯查得（John Rothchild）。 32、《大投机家》，作者：安德列.科斯托拉尼。该书另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》。 33、《华尔街幽灵》作者：阿瑟·L.辛普森   补充：书中显示三个原则：被证明正确以前，我们假定我们是错的；毫无例外并且正确的对你的盈利仓位加码；巨量即时套现良机。 与交易没有直接相关、但有用的书籍： 34、《刻意练习：如何从新手到大师》，作者:安德斯·艾利克森（AndersEricsson）罗伯特 补充：这是近期蛋黄派内部推荐的书籍，看完后大家觉得有用，对于练习交易而言，这本书有很好的参考价值。不论在什么行业或领域，提高技能与能力的最有效方法全都遵循一系列普遍原则，刻意练习是黄金标准。       投资史记及综合： 35、《说谎者的扑克牌》作者：迈克尔·刘易斯 补充：这本书虽然还行，但不值这么大的名气。用大白话记录了金融市场的内幕，情节精彩，将市场的低效和人性的复杂贪婪展现出来，一本纪实80年华尔街的书，也是一部定性研究报告。 36：《华尔街股市投资经典》(What Works on Wall Street)，作者：詹姆斯·P·奥肖内西 37、《股史风云话投资》（Stocks for the Long Run），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 38、《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises），作者：查尔斯P.金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）。 39、《投机与骗局》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds and Confusion de Confusiones），编著者：马丁 S. 弗里德森（Martin S. Fridson），原著者：查尔斯.麦凯（Charles Mackay）、约瑟夫.德拉维加（Joseph De La Vega）。 40、《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者：罗伯特 J.希勒（Robert J.Shiller）。 41、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者：汉弗莱.尼尔（Humphrey B.neill）。 42、《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom），作者：范 K.撒普博士（Van K.Tharp）。原书第1版的中译本名为《通向金融王国的自由之路》。 43、《魔鬼投资学》（More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places），作者：迈克尔.莫布森（Michael J. Mauboussin）。 44、《与天为敌》（Against the Gods），作者：彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。 45、《成事在天》（Fooled by Randomness），作者：纳西姆.尼古拉斯.塔勒波（Nassim Nicholas Taleb），该书另外一个中译本取名为《随机致富的傻瓜》。    --------------------------------------------------------------------------------------- 第十五期操盘手培训，8月19日将开始： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x0je.html         基于网络，不必到现场，不限地域，面相全国或世界，学习期间可以全天式地交流；     都有课件、文档和录制，可以事后下载反复学习，本培训体系适合大部分上班族，不影响上班；      学习四个月，不是学习几日，所以无论你是零基础也好，还是领悟差也好，4个月的天天灌溉也能把你熏出个交易的人样来。      有兴趣，可以加QQ号：462865719

解析：我们如何才能对利润回吐不痛苦？

(2016-12-05 15:35:33)
; 分类：交易感悟
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------       这是9月初发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 ------------------------------------------------------------------------------ 大家在交易中经常面对这样的痛苦：        本来赚了不少钱，非得想赚更多，结果导致自己回吐很多，甚至盈利变为亏损；但是，但赚了一些，赶紧跑吧，结果后面还有更大的行情，白白错过。无论我们怎么做，似乎利润老是回吐，总是回吐，总是很揪心，很难受。 ------------------------------------------------------------------------------        当我们的单子有了浮动盈利后，我们总有这么一个毛病：赶紧去盯着账户的盈利波动，一直盯着账户中的盈利数字，喜形于表，然后莫名其妙地画出许多大饼，例如，“等赚了这笔钱，我就给自己买个苹果手机，或者买辆车，甚至买个房子”，甚至还会幻想出“赚了这笔钱，我就有了钱了，以后也能靠交易挣钱了，甚至可以暴富了，就能出人头地了，就能配得上自己仰慕已久的某某美女”，然后幻想和美女生活在一起，令周围人嫉妒，等等。越幻想，欲望就越大，幻想爬的越高，现实中摔的就越狠，于是当利润出现大幅回吐，甚至转为亏损的时候，爬的越高，摔的越狠，你的心理落差也就越大，感觉一切都是黄粱一梦，一切烟消云算，那是一种理想的破灭，自然内心就非常痛苦。         当我们持有的单子有了盈利后，我们潜意识中总相信浮盈就是盈利，就是自己口袋中的钱，于是如果浮盈少了或没了，利润回吐了，就相当有别人偷走了自己钱包里的钱，白白丢了这么多钱，自然就会难受，这种心态越重，越对利润回吐产生痛苦。如果我们过于关注浮盈数字的变化，就容易导致我们心情波动、情绪冲动，若心中常挂念浮动盈亏的变化，决策必受干扰，交易系统随之变形。         从心态上，我们不能把浮盈就当成自己口袋里的钱，不能把账面上的浮动盈利当做你应该得到的钱，那不是你的钱，浮盈不是盈利，盈利是平仓时的账户金额减开仓时的账户金额，中间过程中可能浮盈很多，但那是获得更多利润的成本。和止损一样，浮动盈利是成本，如果我们不愿意付出成本，不愿意付出这些浮盈，舍不得孩子套不住狼，则我们也就无法获得未来的大收益，因为一旦我们想主动止盈，也就自行掐断了行情带来的利润，利润不能自由奔跑，所以不仅止损是我们的成本，浮盈也是我们的成本。          等价格已经反向一段距离，利润必然出现一些回吐，我们总是很懊悔，总是后悔为何不早点止盈，白白让利润回吐？但是你要这样去想：如果你不想让利润回吐，那么很可能连现在的这段到手的利润都赚不到，因为你怕利润回吐的话，很可能赚了10个点就跑了，虽然目前最高赚了100个点，回撤了40个点，但还赚了60个点，关键也不用心理焦虑了，交易变得轻松简单了。          事实上也是如此，我们总说赚大行情、赚大利润，但我们不可能把所有的利润都吃掉，除非我们能够止盈在最高或最低，前提是我们能够准确地猜到这波趋势的最高或最低，但我们谁都做不到，于是利润回吐就如同呼吸空气一样，是很自然的必然存在的现象，几乎每笔都会如此。如果你不想让利润回吐，那必然会去猜这波行情的顶或底，但能成为顶或底的点位太多太多了，有多少个点位，就存在多少个潜在的可能，可能有几十种潜在顶底的可能，于是，在“不让利润回吐”的这种急迫心情的影响下，当有了10个点的利润，或20个点的利润，你自然就容易猜想到，这会不会是顶或底？你时刻都想着“利润不能回吐”，于是各种选择和矛盾之下，最优的方案是赶紧跑路，先到手再说，于是每笔都是赚了个毛钱，谁知道后面还有100个，甚至1000个点位。如果你当做傻瓜一样，一直持有，中间赚了100个点，虽然到行情转势，你回撤了20个点，甚至30个点，赖好你还赚了70个点，仍然远大于你主动跑路所获得的利润。           我们大家都有这个感想，如果一波行情，一直持有不动，直到行情转势，扣掉利润回吐，我们都能获得不菲的利润。但是，我们总是进进出出，“抢帽子”，抢进抢出，赚了毛钱就赶紧撤，结果不仅我们忙进忙出，累死累活，像个搬砖工一样累，而且最后利润还没赚到，因为各种频繁止损，导致我们发生了亏损，还亏了一堆手续费。                    因此，我们要接受利润回吐，就要从心底上，去认识到浮盈并不是我们的盈利，不是我们口袋里的钱，认真就输了，就当一张不能充饥的画饼吧；我们不要去盯着账户中的浮动盈利，那些与我们没有关系，我们不盯着他，我们要知道，这些浮动盈利是我们赚取未来更大收益的成本，没有成本的付出，谈何赚大钱、改变屌丝命运？ ---------------------------------------------------------------------

揭秘：均线是代表持仓成本么？能提供支撑作用么？

(2016-12-02 15:36:48)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------       这是8月下旬发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 ----------------------------------------------------        均线是我们最常见的指标，盘面上随处可见，许多人会把均线当做止损价，因为几乎所有人认为，均线就是代表着持仓成本，是大家一致的心理预期，当价格跌回到这个位置，成本会提供支撑的，所以能起到支撑作用,可以作为止损，或入仓依据等。                那么均线是否代表着持仓成本呢？是否能够提高支撑或压力呢？我今日给大家解析这个问题，这事绝大多数人存在的长期的误解。 ----------------------------------------------------------------------------          所谓的压力或支撑作用，从逻辑上讲，是因为许多人在某个价格附近进行成交，集中了大量的成交量，例如众人在10元附近成交了大量的成交量，所以许多人的成本价就在这个价格10元附近，当价格向上突破后，例如涨到11元，则此时有三个方面的力量，虎视眈眈：第一，此前在这个价格10元附近做空的人，第一时间想到的是“等到价格回到成本价10元附近”，先保本出来，被套太难受了，这个方面的力量最为强大，因为谁都忍受不了浮亏；第二，场外旁观的交易者，踏空，此时懊悔，后悔当时没有在10元附近进仓，所以他们此时能想到的是“等到价格再次跌回到10元附近时，就赶紧进仓”，要赶上这波行情；第三，在这个价格10元附近做多的人，可能会想到“仓位进少了，等价格再跌回来，可以再补点仓”。于是当价格突破10元、涨到11元后，再向下调整到10元附近的时候，由于在10元成本价这里做空的人，会先止损出来，相当于变相买多，提供了向上的动力；同时，场外旁观者，看到价格重新跌回到10元附近，很高兴，终于等到机会了，赶紧进多，提供向上的动力；在这里做多、但仓位少的人，会补仓加多。因此，三个方面的力量，共同买进，此时买盘量大，从而形成了支撑作用。因此，所谓的支撑或压力，背后是有逻辑原因的，而不是瞎扯的，也不是心理层面的东西，更不是所谓的大家一致的心理预期。                       绝大部分人认为“均线能显示出持仓成本，所以能够提供支撑或压力”，根据这个字面的表义，均线代表着持仓成本，既然是成本，则自然类似于上面所讲的成本效果，价格向上突破后，再次跌回到成本，三个方面的力量，提供买盘，所以能起到支撑的作用。         如果深入逻辑层面而言，这句话是站不住脚的，是不正确的，其实均线所代表的不是成本，而是一个平均价格，即某段时间内收盘价的平均值。假设均线就是成本，那么昨日的均线和今日的均线是不同的，意味着昨日的成本和今日的成本是不同的，例如60日均线一直向上弯曲，那么如果今日价格下跌，恰好回到60日均线，假如此时60日均线是10元，那么如果说今日60日均线代表着成本价，是不是意味着在过去60日内成交的所有做空者，都要同时先离场保本？变相买多，从而提供了技术上的支撑作用？显然不是的，因为在今日之前成交的那些人，他们的成本价根本不在今日均线，而是更低，时间越往前，成本价越低，例如，昨日（今日-1日），60日均线是9.5元，则这一日成交的成本价肯定会比10元低；今日-2日，这日成交的成本价肯定会更低，低于9.5元、、、、 这意味着，过去60日成交的所有者的成交成本，根本不是在今日的60日均线10元附近，当价格向下调整到60日均线10元时，昨日做空进仓的人，此时还是有浮亏的，他们并不能离场保本，前一日（今日-2日）做空进仓的人，此时的浮亏更大，也更不会急于离场保本、、、、因此，当价格向下调整到今日的60日均线时，根不会出现我们上面所说的大量人同一时间一起保本止损，所形成的支撑效果，也就起不到事实上的支撑作用。       所以可以见，均线是这段时间内的平均收盘价，但不是许多人的成本价，只是平均价，所以起不到逻辑上的支撑或压力效果。现实中，均线的支撑或压力效果，并不佳，容易击穿，然后容易迅速拉回，所以运用均线的支撑或压力，假信号很多，成功率较低。          当然，很多人会反驳，指着某个盘面，说“你看，这条均线就起着支撑作用了，价格跌到这里，然后价格就企稳了，回升了”，谁说价格不能起着支撑作用？                 你是否曾有过这样的类似经历：当一轮下跌结束后，你回过头去翻各种论坛，第一批人说这是上升途中的调整，回抽5日均线；跌破了，第二批人会出来说，10日均线有支撑；又跌破了，第三批人说20日、30日均线有支撑；到最后，价格跌破到60日均线，企稳了，回升了，此时会八成有个名博说，“我早说了60线有支撑，对了吧，技术神奇吧”。你不禁大喊“均线很的很牛逼”。        均线有很多，从1到100均线，甚至到150均线，1000均线，你都可以设置，盘面上密密麻麻，无论价格跌到何处，你都可以轻易找到一条均线，能起到支撑效果。但是，这样的“事后诸葛亮”，又有多大的价值呢？        当然，均线有着自己的独特的价值，我并没有否认均线的价值，而是表达的是，均线不能这么用，均线有着自己的特殊用法。 -----------------------------------------------------

揭秘：止损后不敢下单，真的导致错失利润么？

(2016-12-01 16:08:19)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------ 我们经常遇见的交易心理：         害怕亏损，当出现止损后，压力比较大，就会恐惧进单，害怕进单，即便有了机会，也不敢进仓。事后来看，我们不敢下单，导致总错失了大行情，错失了利润，好像错过了几千万、几个亿，我们懊悔、悲痛，不断从心态上去寻找答案，埋怨自己为何执行不一？“不敢做单”的罪孽太大。     真的是如此么？今日我来为大家揭秘吧。 -----------------------------------------------------------------------------       其实相对于其他心理疾病，亏损后害怕交易，导致不敢交易，对于盈亏而言，并不是大的坏事，无非是使你不敢进仓，错失行情，但同时也可以让你避免损失，不亏就是赚嘛，一定程度上讲也不是坏事，总比亏损后猛于下单，要好得多。        大部分人之所以认为，“止损后，自己不敢交易，导致错失了行情”，在一定程度上，这是一个假象，你错过的其实是“事后看起来好的行情”，很可能如果你继续交易，你会做错多次单子，也可能会做对少数单子，但由于你没有做单，所以你会主观上无意识中就忽略了“潜在做错的单子”，而对于那些所谓“你看对但没做上的行情”，你迟迟挂在心上，懊悔不已，便深深留在心里，造成了表明上的幻觉，那就是“你做的单子老亏损，但看对的行情不敢做”。         另外，你即便参与了你所谓的看对的行情，你也很可能只是赚了一点点，有了一点利润就赶紧落袋为安，赶紧撤走，大行情中赚了个皮毛。但是你不会这么算，你会这样去假想：你总会将这波行情，从头到尾的利润全部计算在自己“如果进单了就能全吃”的幻想之中，造成了实际和假象中严重过大的偏差，就会加重“止损后不敢下单，导致错失利润”的罪孽感。例如，今年焦炭涨了300%，你在年初的时候看到了信号，看到了自己的信号，本该进多焦炭，但由于当时的止损，产生了恐惧，害怕而不敢进单，白白错失了焦炭的这个大趋势行情，于是你懊悔，后悔啊，你计算“如果当时那个信号自己做了，就会抓住这波大行情，自己能翻20倍，再加仓，能翻100倍”，10万做到1000万，至少几百万、、、、都怪自己不敢进单，怪自己为何会害怕啊？为何会出现执行不一？开始从心里上去寻找、、成了祥林嫂。 其实，你当时真的进去了，就赚了5%，就会赶紧跑，恨不得跑得慢了。        就如同我们熊市中筛选股票一样，虽然没有做股票，但对于那些筛选中、但后来走势比较差的股票，我们很快就都忘记了，实际中如果我们操作这些股票，这些股票就必然让我们出现许多次的损失；但对于那些筛选中、后来走势很牛很强劲的股票，我们都不会忘记，而是一直懊悔、后悔，总是想“如果熊市中我们做了这只股票，做了这些好股，我就都能抓住，从头到尾吃到，能赚多少多少的钱”。事实上，熊市中好股非常稀少，非常少见，意味着你大部分都可能是失败的，即使偶然抓住个事后看起来很好的股票，也很可能赚了皮毛就赶紧撤了，所以造成了表面上的假象，“不做单吧，好像我们做什么，什么都能赚；一做单，怎么发现，做什么，什么就亏呢”。          对于尚没有建立清晰的交易逻辑的大部分人而言，无论是做股票，还是做期货，盈利都并非容易，甚至是比较难的事情，这意味着每下一笔单子，亏损的概率要大幅高于盈利的概率，不敢下单，意味着你赖好不亏，是好事，而并非坏事，更多是错过了风险，而非错过了利润。只是在我们那些不敢做或没有做的单子中，总会强调和记住判断对了的单子，而忽略了大部分判断错了的单子，对于判断对的单子，总是假象能够完全从头吃到尾，让我们过于夸大了“不敢做单”的罪孽。一旦做单，我们好像做什么，就错什么，什么就亏；不做单，好像什么都能赚，还能赚大。        市场上的嘴盘、大V，或分析师，一个看起来一个比一个牛，就是这种情况，总给观众不断灌输判断对了的行情，事后不断反复强调，深怕你忘记，每日不断去提醒你，而且行情大的话，就会不断强调按照他的判断，如果你从头到尾，你能赚多少赚多少；而对于那些判断错的行情，删掉记录，或压根不提，直接导致你忘记，其实大部分都是判断错误。这样长期下来，连你都被自己洗脑，你自己都认为“他的判断力很高，水平很高”，一切都是假象。 --------------------------------------------------------------

揭秘：我们何时最容易出现连续亏损？如何应对？

(2016-11-30 16:20:01)
; 分类：交易感悟
作者-----新微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------       这是8月下旬发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 -----------------------------------------------------------------------------------  每个交易者最害怕的交易困局：           每过一段时间，无论我们怎么做，都亏，顺势也亏，逆势也亏，做震荡也亏，短线也亏，做趋势也亏，怎么做怎么亏、、、、我们前期赚钱的方法，好像瞬间失灵了，好像市场总和我们作对，好像主力能够看到我们的底牌，然后和我们对着干。接连亏损中，我们的利润不仅回吐殆尽，而且还可能出现大幅亏损，我们对交易失去了信心，好不容易撑起来的信心，被撕的粉碎，欲哭无泪，我们的梦想，我们暴富的希望，一切烟消云散、、、、 ---------------------------------------------------------------------------------------       有的时候，投机和打牌一样，手顺的时候似乎怎么做都赚钱，但手不顺的时候，怎么做都亏。当然打牌是有运气的原因，没有办法能够扭转，而市场操作则不同，你可以有能力通过自身的努力改变这种被动局面。 　　以我们操作例，如果偶尔判断错误一次，止损了，这属于正常现象，但当你发现一段时间以来连续止损，怎么做都亏钱的时候，那就要反思了，操作中一定是那个方面出了问题。如果你能及时的发现问题所在，应该讲通过调整战术，很快就能扭转不利局面，下面我谈谈我们经常遇到的能让我们连续亏损的几种情况和相应的解决办法： 一、主流趋势看错了，逆势操作 　　这种情况是所有亏损中最可怕的，但也是最好解决的。这种情况多发生在凌厉的主流趋势出来了，但自己却踏空了，顺势追单不敢，所以就不停的在下跌趋势中抢反弹，或者在上涨的趋势中做回调，在趋势很勐烈的时候找局部的顶和底。因为从开始方向就错了，被止损后，趋势已经运行了一段空间了，心理总不平衡，总觉得趋势要回调或者反弹，所以就总没有勇气去顺势操作，反向操作自然是连续亏损。 　　   处理这种情况的时候，切忌不用死抗趋势，连续止损你死不了，但死抗趋势，一旦它最后加速，那就会逼迫你砍在天价或者地板价上面。         这种情况出现后你要冷静判断走势，重新对走势的大型形态做一个判断，看看从周线上趋势的大的目标位置应该会到那里。这里面需要把形态和大的周期结合看，看看按现在的走势速率，到下个大的时间之窗应该能有多大空间，而且大的波浪形态是否支持它运行到那里，而且那里是否有重要的支撑或者压力存在。如果通过判断，把大目标位置搞准，那操作上放弃吃回调和反弹的思路，耐心等回调或者反弹进场，这时候要做的是用波浪来判断现在处的位置，是否会出现大幅的调整形态。 　　如果暂时不会，那所有调整都可能是小级别的修正，操作上逢回调买进或者逢反弹卖出，但控制好仓位，因为你已经没有做到趋势的启动点，那半山腰跟进仓位就要控制好，因为你跟进后可能趋势再做一个阶段，就真的要出现较大幅度的调整了，所以入市的仓位要把握好是离场时机。         其实这个操作对于你前面连续亏损来说，并不能挽回很多，但通过操作获得的利润，一能让你恢复操作的信心，二能帮你规避了趋势没有做，完你继续反向操作的可能，当行情真的到了该调整的时候，你的节奏就踏正了，就可以按原来的分析一步步正常操作了。 二、在大箱体里面追涨杀跌，来回被抽嘴巴  　　这种情况多出现在一个较大的趋势终结后，比如一个很大的涨势告一段落了，但事先没有人能知道“它将可能出现长时间的震荡横盘”，走势浅浅的回调后，刚刚一涨马上就去追，结果它一回头就打掉你止损，而且它打掉止损后继续下跌，就感觉转势了，马上就跟进做空，结果也是被止损。一次两次没什么，但一个大型盘整带经常会连续抽人几个嘴巴，因为这个时候走势图形是看涨像回调，看跌像大顶，所以没有谁能对后市有坚定的看法，对走势没有信心才会造成像没头的苍蝇一样追涨杀跌，来回被涮连续亏损。 　　这种情况出现后，你在反思行情的时候应该注意，和单边趋势里面做反了的亏钱不同，因为单边行情走势很凌厉，自己心里知道方向怎么走，只是没有勇气顺势跟进才亏损，而宽幅震荡里面的亏钱恰恰相反，是你总担心漏过大趋势而顺势跟进才亏的钱，当连续亏损后要停止操作，不要马上反过来想，我是否要高卖低买的按盘整势来操作，因为当你发现是个震荡盘整带后，这个盘整带就不会维持很长时间了，不会再有那便宜让你拣到了，此时要冷静判断市场走势是否是在做大型中继形态。如果发现是大型中继形态，那就要以中继形态来判断它内部的走势结构，同时按大型周期推算市场还可能盘整多久。而且如果确认是中继形态，那你操作的方向就定下来只做一个方向，那就是按原来的趋势方向操作，如果原来是涨势，那你只逢低买，也许一次两次没有形成突破，你没有获得很大的利润，但最终它突破后你的单子一定是顺大趋势的，那时你就可以中线持有了。 　　处理这种情况的手法和单边势不同，单边势中发现做反了，那思路扭转过来马上就找机会进，因为行情不会等你，而盘整势连续亏损后，最好的操作是停下来观望，仔细研究行情，等待合适的介入点。 三、震荡上行和振荡下跌的趋势，看对看错都亏钱的时候 　　在市场走势中有这样的一种情况也经常出现，那就是震荡上涨或震荡下跌的趋势。震荡趋势不同于盘整，盘整有的时候还能够提前预知，在一个凌厉的趋势之后往往出现横盘的中继形态。这里强调一下，必须是凌厉的趋势之后才可能出现横盘走势，也就是说所有的中继形态不论大小，都出现在凌厉的单边趋势之后，而那些震荡爬升或者宽幅震荡下跌的趋势后面，是不容易出现中继形态的。但震荡趋势本身事前没有任何征兆，所以震荡趋势出现的时候没有谁会提前预知。 　　 震荡型趋势，如果你去操作不论是上升的还是下跌的，结局都是一样，因为震荡趋势之初，大家都会把他们当反弹或者回调来看待，或者即使做对方向也会按正常趋势的做法设好止损，那结果就是即使看对趋势也很容易被止损。 　　那出现这种情况后怎么对待连续的亏损呢？等我们看出来趋势是个震荡趋势后，那就要仔细分析，它的走势是否存在由震荡趋势演变为加速趋势的可能，像一般的走势，如果是从一个大底或者大顶上出现的震荡趋势，那有可能会演变成转势最后出现加速走势，如果出现在一个更大级别的震荡带里面的震荡趋势，那就要从更大的形态本身分析它的未来走向，而且看它是否走出圆弧的走势，振荡下跌趋势的上面或者震荡上行趋势的下面一出圆弧，那表明它要加速了，反向单子要立刻离场。        如果判断出来这段震荡趋势不过是对原来主流趋势的一种修正方法，那操作上还是要选择和震荡趋势方向相反的方向操作，只是要注意趋势运行的周期和它可能还要运行的空间，对付这种趋势切忌不要因为它反复折磨你，使你亏钱而反手去追它，因为一般情况震荡－单边，单边－震荡，总是交替运行的，一旦你去追震荡型趋势，那后面极有可能被后来的单边趋势杀的更狠。 　　连续亏损的情况不同，应对的方法也有所不同，但有一点是相同的，那就是任何时候不要因亏损破坏你的心态。我们可以赔钱，但不能赔心，一旦心理防线被打乱，那什么情况你也没有对策了，结果就是深陷泥潭，越挣扎亏损也多。那如何能不使心理防线出现问题，那前提就是在任何操作中都严格搞好资金管理，因为只要资金管理搞好，连续的亏损虽然让你资金有不少损失，但不会影响你的战斗力，而一次重仓的惨败，那就可能很久都翻不过身来。 --------------------------------------------------------------

如何使账户保持平稳性增长，避免大幅回撤？

(2016-11-29 15:25:58)
; 分类：交易感悟
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------      这是8月初发表在我的微信公众号上的文章，因为抄袭文比较多，所以先发在微信上，进行版权保户。这篇文章，写的有一些参考价值，所以发表在博客里，供大家借鉴。 ------------------------------------------------- 一、交易账户中，两种资金增长模式的对比             第二个资金增长模式，是公认的一个很好的资金增长的成熟模式，即回撤低，稳健性增长，也是成熟交易者所希望达到的增长模式，也是大家们最喜欢的模式。    这个图告诉我们：       一个人的账户是不可能一直持续增长的，总会存在一些回撤，或者阶段性震荡。 否则的话，没几年，你就是大富翁，世界就可能是你的。你的账号不可能一直增长，你不可能每日都赚钱，甚至你不可能在每个月都赚钱，甚至两三个月都不赚钱。 二、为何你的账户会存在一段时期的震荡、回撤呢？ 原因有以下： （1）任何一个人的交易系统都有盲区，任何一个人的系统都不可能适用所有行情         在这个盲区，你的系统和市场走势是不匹配的，你的系统不适合这个行情，所以的资金无法增长。         过去几十年，美国开发了无数个系统，都无法找到一个适合所有行情的系统，在未来也不可能，这种系统根本不可能存在。所以你的系统也一致，不可能适合于所有行情，总存在盲区。例如趋势系统，震荡行情就是盲区，震荡系统，趋势行情就是盲区。        要避免盲区中的资金大幅回撤，采取的策略是把止损设的小一点，采取的策略是宁可错过，不可做错，此时要达到的目的是保证你的账号不能出现显著回撤。 （2）市场在大部分的时候是震荡行情，震荡行情之中，大部分又是无规律的走势       这意味着，在大部分的时候，市场是无规律的；而做交易赚钱，靠的是确定性的走势，前提市场必须有规律。这就决定着，在大部分的时候，我们根本无法把握市场的规律，于是我们无法赚钱，相反，还会出现部分亏损，导致账户出现回撤。 （3）趋势行情中总有调整，行情是以波动式的形势前行         如果你是做趋势的，那么行情肯定不是一步就到位，而是波浪式的上涨，部分时候在调整震荡。如果你的持仓一直不变的话，在账户上就显示出阶梯式的上涨，账户的走势就和行情的走势类似，进三退二。    三、为什么在盲区中，我们容易大幅亏损     那么问题来了，当我们的系统步入盲区后，资金会回撤，如果控制的不好，盲区中会导致我们的账户大幅回撤，不仅前期利润没了，还会出现大幅亏损，面对盲区，我们怎么办？        如果我们能提前知道盲区，当然我们肯定休息。但盲区的初期，我们并不知道，因为我们的系统肯定是基于技术分析的，技术分析是滞后的，是无法判断下一步是震荡，还是趋势，还是什么走势，所以是不可能提前知道下一步是不是我们的系统的盲区了。到了盲区中期，我们可能知道遇到盲区了，因为此时，我们经历了连续的止损，而且系统连续出现了多次的假信号，此时才会警醒，才会想到盲区问题。在盲区的初期，行情还没表现出明确的无规律，所以在盲区的初期，你很难提前察觉。         但是，如果当你意识到盲区的时候，即到了盲区的中期或中后期，你的损失就可能会很大，因为在盲区前，当你的系统和市场的节奏匹配的时候，你赚了好多，此时你的信心大增，认为你的系统将适合任何行情，将大赚，所以当行情步入到盲区的初期，你不容易察觉，你反而加大仓位，你信心满满，当一次次遭受挫折，你反而认为，这是暂时的，行情马上就会出来，甚至会再加大仓位，过去的自信变成了自负，结果导致亏损很大，利润不仅没了，还大幅亏损。          四、如何避免系统的盲区和无规律行情 第一：在不适合你系统的时候，你要避免不做，不去做       当你做单子不顺的时候，例如做了两单子，连续止损，此时市场很可能不适合你的系统，此时你要休息，及时跳出来，休息，观望，做一个旁观者，这个看起来是没有道理，却有效。此后要开始大幅提高你的入仓信号的有效性，就可以过滤掉常见信号，就可以大幅减少在震荡期间中的亏损次数。    这就是针对第一个问题，不知道何时进入盲区。那么当你做单子开始不顺的时候，你的盲区可能来了。 第二：采用倒金字塔加码，在前期盈利的时候才加码        倒金字塔加码，叫法不同，本意就是越加越少。你的底仓低，比如我们一般只有25-30%,如果错了，那也亏不了几个钱。但如果盈利了，我们再加仓，保证我们在亏损的时候，仓位很低；在盈利的时候，仓位较大。         这就是实现仓位上的盈利。   第三：慎选入仓时机，实现止损小和趋势好，采取的策略是宁可错过，不可做错      此时要达到的目的是 保证你的账号不能出现明显回撤。你的心态不是赚多少钱，而是先保证不亏损，将“交易不亏就是赚”当做我们的交易价值观，时刻铭记，等待合适的时机。      我们蛋黄派操盘对于猎物的时机，通常要满足三个条件： 第一：出现的信号，要具有很高的成功率，这个成功率在70%以上； 第二，止损位要很小，而且很明确，即使止损，这种损失远远不会伤你，只是正常的账户波动；每笔止损控制在2%以内。 第三，在时间上，这种机会不容易被套，至多几日就要分出胜负，也就是选择在一个爆发点上。     在保证不亏损的情况下，只要抓住了一波行情，账户就飞起来了。             做单思路如果按照这样的思路走的，可以使我们的账户回撤较小，通常回撤在5%以内，除非有较大的异常，回撤才会到10%。只要我们抓了一波行情，我们的账户权益就又起来了，步入下一个阶梯。所以在盲区或无规律的时候，你们能做的就是保证账户不能出现明显的回撤。只要这个能保证住，那么一旦逮住了一波行情，你们的账户权益自然就起来了。         亏损多少，取决于我们自己；但赚多少，部分取决于市场。所以我们能做的就是保证我的账户不能出现明显回撤，因为我们可以控制损失；但我们不能保证能赚多少钱，更不能保证这个月赚多少钱，更不能保证明天赚多少钱，因为我们无法控制盈利，主要取决于是市场给我们多少。 总结：        在不顺的时候，我们的任务是控制损失，严控回撤，将损失锁在抽屉里；在判断正确的时候，放飞利润，让利润在广阔的草原上自由奔跑。 ------------------------------------------------

第十二期蛋黄派操盘手的反馈

(2016-11-28 16:54:31)
; 分类：学习计划
第十二期蛋黄派操盘手学员的反馈意见                   下一期在2017年4月份下旬了,4月初关注报名通知     第十二期蛋黄派学员们快毕业了，收到一些反馈意见，诚惶诚恐，知道自己尚没误人子弟。从反馈中，选择部分评论，当然，其中有不少的评价或许有夸大之意，不一定符合实际，也不代表未来，仅作参考吧：  **天花 *** 我01年入的交易，去年赚了几千万，然后膨胀，吐了大半，应该早参加来洗涤自己，而不至于亏了这么多。 我本来觉得自己经验和理论都很丰富，不用学，今天看了课件，确实有一套。 真的很不错，我以为我都懂了，结果相比之下，甘拜下风。 ***-WZ 11:28:40 老师的培训价值百万~ ***阿牛  23:01:08 蛋黄理论有更完善的自洽性，一环接一环，具有十分强的操作性，而且定义简单，理解容易，理论具有十分强的稳定性、鲁棒性（编程术语），能够适应绝大部分走势！老师实在是太聪明了！也太慷慨了！ **賤**  18:18:14 说句不好听的，第一节课，已经值回学费了 **045**9:33:21 就凭老师的这个专业精神，3万都太少。 ***飞鹰 7:49:21 老师讲的课件、批改的作业、日内的探讨、每天的文章推荐就是十足的十足的干货。 群里的这些助教，也包括以后给大家分享干货或自己经验的师兄，都是无私给大家做分享的，都是尽自己所能，之所以这样，都是有感于老师的人格魅力。我个人而言，是为了感恩老师对我的帮助。 **跳墙 16:08:36 通过老师的传授，确实可以节约大量时间，少走不少弯路。 ***White 2016/8/10 19:46:49 老师的理论超级有效 **hold 11:29:07 老师的培训价值百万 **madx 23:53:24 我比较佩服老师对一个问题分析之透彻，还有就是准备课件之严谨。 这个深度学习跟浅层理解，区别就在于是否具有完整牢固的知识架构体系，这点在老师身上体现的非常充分。 老师的术，搭起了框架，老师的道，剖析了原理，老师的技巧，铺垫了盈利之路，第一次付费听课，第一次有了框架，第一次明白了道理，第一次感觉人间自有真情在！ ***的救赎 9:32:40 交的学费，我已经赚回2倍了 ***风了   23:00:06 我在证券行业呆了几年，就现在听到老师的讲课内容，比各大研究所长和基金投资总监深刻得多，同学们有福气啊。 **修 11:08:29 其他人教的是一些大道理，虽然也是对的，但是不实用，老师教的是实用的。 无为***  11:09:10 这是我第一次花钱来听课，物有所值。感谢老师，今天买的铝赚钱了，学费回来了，半个月工资呢。 **c 11:16:33 这是我见过的最好的培训的地方了，也是最好的期货群了。蛋黄教材已是非常完善和系统的东西。 千里*** 11:25:06 老师的每个课件，包含了无数经典书籍的精华。十万百万，都没人讲得出来。 ***孟** 11:10:00 真心感谢老师，要不然我就要退出期货了。老师很感谢您，没有您，我也许早就被市场淘汰了。 **牙 17:10:43 早听老师的课，估计我的比特币早就发家致富了 ***狙击手  17:17:48 把我以前碰到的问题都讲透了，听您一席话，如当头棒喝让我清醒。 反正昨晚看课件，看到凌晨两点多，看到有一种想哭的快感，特别是老师对于基本面对价格那个传导机制那部分，我真怀疑是不是人写出来的，居然能写得这么细腻。 我觉得认真把蛋黄学好，融汇贯通，起码能比市场上90%的人好。 ***ne  11:46:46 说真的，上课只有你的教材最系统，最有逻辑性。也最实用。真心感谢。 ***庄**  9:39:42 按我的收获，三万都值得。 **045**  17:33:21 上老师课三个星期，实盘稳定挣钱，不亏损，模拟盘已经稳定盈利，感谢老师。 **brad 16:00:16 学的东西绝对值回学费来 **货的救**  14:46:56 蛋黄理论太牛了，目前学的我觉得都够用了，因为赚钱了。学了蛋黄派，账户盈利40%(第一个月)。 ****老赵  16:53:09 传道、授业、解惑，真正的好老师，真心感谢老师 ***志勇  17:03:14 能碰到的问题，老师都讲到了，不管最后能不能学成，老师起码解决了我们90%的疑惑。 以前看的都是国内的书，越看越傻，要不是上老师的课，还真的难走出这个大坑。 ***小艺  10:02:57 我赚了几倍老师的学费了 **乱坠  15:27:46 我是01年进期货，老师的理论，弥补了我很多过去十多年的思维盲点。真心感谢，我感觉自己思想上在蜕变了，质变。别的不说，我这么多年下来，见过理论最深的，就老师唯一了。我见过很多赚大钱的超级大户,但是他们绝对没有这样的思维体系。 我这种老手根本不需要，结果发现，我其实也是菜鸟,或者四分之三桶水。 **OZ   23:14:20 有幸遇到了老师，把之前自己零散的东西串了起来，见识到了什么是真正的系统化 ***00 2016/9/7 22:23:11 您的课程很好，很系统，技术也都是最重要最核心的，并且您给我的印象也是很诚实可信的。 ***tvb 2016/9/8 23:17:56 谢谢老师，从复盘作业看，检验了已学的蛋黄理论，确实在跟踪趋势办法里面，在我所知道的方法里，蛋黄理论是最有效的。 ***瓜  11:53:37 老师，节日快乐!您是我真心尊重和爱戴的为数不多的老师之一 ***殇  16:34:36 我的人生是结识老师后改变的，不然现在就得回家种地了。 ***风了  21:29:45 这一节课就值10万 ***所住   23:27:32 我说两句，我本人曾经经历过两次其他的培训，一次是好多年前的10天几万的，短线；一次是吸毒式的不定期的每年一两次，初次也几万的，期间不断的几千几千，持续了好几年。 蛋黄6堂课的内容积累的资料比以前任何一次的都多，我确定这是公益！ ***brina   14:08:14 老师的苦心大家都看得到，不是公益，谁会这么便宜教这么多东西，也不是便宜的问题，而是很多压根不会跟你说出这么细节的东西。 ***路亚  15:09:00 之后看了一些书，都没有一本书能够详细的教会我如何做期货，我在黑暗中摸索着，很庆幸遇到您，一位人品与技术兼备的好老师，您每天盘中指导授课，不辞辛苦的批改作业，使得我们能够一点点成长，我们将您的师恩铭记于心，支持您。 ***madx   21:11:36 之前大家上各种班，培训，看书，上来教的是策略，既不是系统，也不是方法，或者干脆就是入门基础知识，说到底都没有蛋黄这种以框架和理念结合的知识体系。 蛋黄就是，让你3个月把以前落的课给补上，属于方法论的范畴，鄙人浅见。 ***涌动 2016/9/28 20:05:05 我现在在一家企业当证券分析师，还是要感谢老师，悉心栽培与点拨，要不然，我也不会被老板器用。 ***45398  14:40:08  谢谢老师，最近两个月我的资金曲线非常稳定，还抓了两个停牌股票。 ***志勇 7:47:33 真理和谬误有时候就是一步之差，这时候的细节决定成败，老师的逻辑和严谨令人五体投地，反正是我听到的最有用，对我影响最深的课了。每次课都是颠覆性的。  按老师的理论去做单，成功率挺高的。 **mad**  23:23:58 大写的一个“服”，大写的一个“牛”！！这哪里只是真人口中的走心，这简直就是他呕心沥血的史诗之作！想我等小白，听此课就要死多少脑细胞，难以想象他备课的时候费了多大心血!多大的精力！掉了多少头发！------不说前面的技术分析课程，单就这篇基本面分析课程，就N倍于学费的价值！堪称镇派神物，镇国重器！，此课一出，彻底跪拜！向真人致敬，太不容易了！跪拜臣服！！ **孤羽  2016/10/31 17:57:49       课程当中解决了很多模糊不清的地方，包括趋势的判断，有效性等等，也纠正了此前认识的上的误区，反映在交易上就是操作思路很清楚，敢于去做，敢于持仓。       我学习外汇交易有将近三年，成长最快的就是这几个月。实践证明：蛋黄理论在外汇交易中同样威力无穷。 短线账户的资金曲线： 波段账户的资金曲线： **自嘲  10:23:31 有师傅真好，没人带着真痛苦。还好我能在这里遇到老师，真的是何其有幸 ****SIR  16:44:57 感谢老师，很庆幸啊。人生最有运气的一次，感恩 **所住 17:09:18 经历过的老师中，教人不亏的就现在的。我觉得最受益之一的是：讲真相。 **臭   17:52:36 记得师兄说，老师在育人和知识的完整度上，无人能出其右，深以为然。  ***路上  13:59:34 您的总结是 我看过的最透彻的总结，我和群里的学员很幸运遇到您。 **cy  15:03:36 作为一个没机会接触期货行业信息的医生，蛋黄的大法让我获益匪浅，最近在轻仓试玉米，不亏到小赚，非常感谢老师啊。 **佐住  17:24:02 我0基础，怕听不懂，老师，平时上班下班带孩子的，比较忙，而且水平不行。从开始学习后，两个月进步挺好的，起码不用亏损。 ***此  17:38:45 我由于交易的时间比较短，中间陷入各种理论门派品种的漩涡。 对老师的理论的认识也有一个不断深化的过程，现在越来越感到珍贵。 ***城  19:41:46 老师，谢谢您的传道授业解惑。当然，我更喜欢您的为人：大度、包容、负责、幽默！通过学习，我有了自己的框架。 ***莱翁  20:24:40 老师，首先要表达一下对您的感激，遇到您真的是一种幸运，因为从您的课程里真的学到了很多实用的知识，对自己的交易理念产生了很大的帮助。     ***co  18:51:41 更加钦佩您的人品和学识，自从上课后发现您讲课的系统性、细致性、实用性、透彻性，果然名副其实，让我获益匪浅。 **致远 2016/11/1 7:48:19 感觉我的选择没有错，别人有的您都有，关键是别的地方看不到的东西，您这里有！ **长沙-**    15:41:46 第一节课学会了怎么判断趋势，下半节课是有效性，也让我很震撼。因为我前面做交易，很多地方不知道为什么一下子突破就一尘千里了，很多地方突破就很软弱，洗来洗去。 第一次参加培训，就是给自己找到了交易的方向，甚至人生的方向。 大家只要好好学习（蛋黄派）课件，盈利真的不难。 ***婚纱西安 2016/11/1 0:25:53 说实话，你就像一盏指路明灯，让人受益匪浅！ 每天还要短线进出，我现在基本每天都有进项（几百或上千），而且所占资金比例很少（一般10%，不确定时候就是1手试探），当前个人感觉已经有了很大提高（自信心也有了）.自从学了蛋黄派，感觉前途一片光明！！！ ***天  10:17:20 没学蛋黄理论之前，亏的一塌糊涂,这三个月学习之后已经不亏了。 ****thia  12:31:14 资金曲线的弧度能向上弯曲，离不开老师的指导。 *度     2016/11/29 8:53:45  通过蛋黄派的学习，目前的实盘交易中，盈利基本稳定，亏损可控。师兄们的分享课程，我再一次被震撼，每位师兄的分享，都是个宝藏。在双11行情巨幅震荡时，因为有蛋黄理论的支持，损失很小，控制在合理范围之内。       通过参加蛋黄派学习，交易也不再寂寞，和几个志同道合的同学结成了学习小组。因为大家三观类似，交易理念都源自蛋黄理论，所以在日常交易中，可以相互帮助、彼此取暖。 ***平天下  12:36:56 三个月的学习获益良多，对自己的交易有了更清晰的认识。趋势辨别、开仓条件、止损执行、加仓规则、平仓处理等都有了可执行的规范化条件。 ***肖米  16:25:40 在蛋黄一直有种拨云见日的感觉。上了您的课，我觉得收获很大的地方在于，知道自己不知道了，知道怕了。 ***星  17:54:32 您的课把我之前很多东西都串起来了，做期货5-6年了，加上之前做股票也有十年了，本来到7月自己已经绝望了，已经准备离开这个市场。    听了您的课，有一种打通任督二脉的感觉，您不光让我知道日常做单的一些细节，还有至关重要的有效性，以前真没意识到，还有通过统计来研究的方法，不光有鱼还有渔。 ****生的考试  15:42:27 这三个月来跟着老师学到了很多，别的不说，就单是技术分析入场信号的有效性别处就找不到。像老师这般热心负责又有内涵的人，在这时代已不多见了。 我一直很感激老天让我遇到老师，如果没遇到您，还不知道要走多少弯路呢。 **度  22:09:46 在学习一个月后，实盘入金2W，操作次数不多到，盈利接近40％。这对我自信心的建立极其重要。 我第一次参加此类培训，这行骗子能达到100%。在确定您的人品后我决定来学习，事实证明，您的确给了我极大的帮助。谢谢老师！ ***黑土  18:09:59 您对交易理念的全新认识，把自己对交易知识的全新概括与总结，全部无私地传授给学员，对每个学员耐心的指导与帮助，在我来说还是第一次。 有好多话无法用此完全表达我的心情，但我对交易的理解真是比以前有了很大的改观。 ***宋  21:30:27 您的课收费性价比很高的，涨价是应该的 ****鹰   16:02:37 我去年报老师培训班的时候是第一次花钱上课，以前还怀疑过老师是不是骗子，在这里跟老师道声歉，那么少的培训费跟外面动辄几万块比起来，是不是没啥东西。长期跟踪下来，感觉老师的人品也是很高，也就报名了。     后悔自己为啥不提前报名，要是早几期的报名，也就不会让自己再经历那么多坎坷煎熬了。再就是感觉自己遇到了真正的老师，自己也是倍加珍惜的 。 **很忙 2016/11/4 20:12:59 谢谢老师，学校出来，真的没遇到过像您一样负责的老师了。 ***天机 2016/11/4 21:45:08 我主要做企业对冲，三个月的课程下来我觉得绝对是物超所值的。从交易体系和知识的理解深度和完整性来说，我非常认同并佩服，认识您是缘分也是运气。 ***的真理 2016/11/4 18:50:08 很感谢老师的耐心和责任感，很是敬佩。我感受得到老师的课价值连城,不是可以用金钱可以衡量的。本身能给予10多年的经验为我们分享，已经实属不易。 ***小白     16:40:51          今天有时间检查了一下其中一个股票账户，这个账户就是以稳健保本前提下能实现增值跑赢理财和通胀就行，结果发现接近一年下来确实走得很稳，偶有两三月跑输大盘，但大部分是跑赢的，最重要是回撤很少，而最大的盈利就是学了蛋黄后这几个月获得的。 ***孟*  13:56:47 每天还专门针对我们的问题进行解答，这样的老师，您排第二，没人第一了。 我本金少，学了蛋黄从七千最多赚到一万五，那要感谢您，没有您三个月的无私教导，也不会有现在的收获。 ***海豚 2016/11/18 18:47:29 我对交易系统的大架构，得益于你在蛋黄派的培训内容，蛋黄派是一个庞大的交易框架，优秀而且完整的框架。 ***ncx  17:16:31 我知道好多是蛋黄派学习出来的，现在都在传承发扬您的技术呢，都说的是师承蛋黄派 **狙击** 2016/11/24 8:53:42 老师，感恩节快乐！感谢您在过去几个月点点滴滴地教给我方法，让我在期货中能存活下来并且开始盈利。是您让我真正认识到什么才是正确的投资方法！目前我已经开始盈利。老师，真心感谢您教给我们的方法 ****的绵羊  10:42:14 报告老师，我这个月有个10万元的小帐户翻了一倍。感谢老师这几个月的付出，让我悟到了不少东西，谢谢老师 ***周 19:44:20 这种课程，以我的交易接触的圈子，在本地我想卖10万块钱，是非常轻松的，而且买的人还肯定非常感谢我。但是那不是人的事情我干不出来。 ***dlance  12:20:03 老师，您好。感谢您的课程。在您的启发下建立了自己的中线系统，今年用15万进行了七个月的小额尝试，已经基本实现稳定盈利。 **天花 *** 今年学习之前，前8个月一直亏损。学习之后，本想年末能回本就行，结果学习之后，截止到11月底，账户翻了6-8倍。 知行***  18:38:23 学习的过程中也实盘验证了所学的知识，整体是盈利的，由于学习中用非常小的仓位参与，但每个月也有10%的收益。 ***尘**   10:06:07 过去两个月，我做的挺好的，翻了一倍多。 跟着老师学了这么久，盈利不是问题，就看稳定能否持续。 **净  17:58:11 三个月的学习帮助我重新梳理了原来混沌不清的理论知识内容，帮我重新调整建立了更加清晰的交易系统！三个月下来，我在期货交易的浮盈收益目前已经达到了60%多，外汇交易的浮盈收益目前已经接近100%。    通过课程的学习，不光只是在交易系统上面的收获，更有在交易心理上面的进步，您所传授的内容是我目前所了解的最系统完整的课程。 **yl  18:48:54 上了3个月课，自己账户基本快翻倍了。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 前几期蛋黄派学员的一些反馈网址： 第十一期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102whcd.html 第十期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第九期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期 学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期 学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期 学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期 蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期 部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 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为何创业板弱，大盘股表现强？

(2016-11-28 16:35:40)
; 分类：大势研判
作者： 微博--期货操作手             微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------        近期，虽然上证指数不断创新高，但是对于绝大部分股民而言，是赚了指数，赔了个股，大部分个股都不行，都是下跌的，中小板、创业板都是跌的；大盘股虽然涨，但涨的不多，是有限的，中字头拉动了指数，但涨幅有限。          为何创业板弱，大盘股表现强？许多人尝试从“二八轮动”效应上去解释，但逻辑并不严谨，也无法说服我自己，而且有一种事后诸葛亮的事后分析。         许多人问我，今年为何迟迟不谈股市，因为股市一直震荡，年初就定性为震荡，在震荡的情况下，很难判断股市，很难操作，所以也没有什么可说的；另外，今年的商品期货行情这么大，大牛市，重心也一直放在商品期货上。 ---------------------------------------------------------       港股通的开通是一个很重要的因素，港股通开通后，两岸将会互通沪股，则两岸同类股票的估值，应该接近，否则会存在较大的套利。 1、香港小盘股的估值非常低，而大陆A股中小板的估值却非常高，被深港通拖累       A股中投资者偏好中小盘股，小盘股的估值很高，目前A股中小板的估值在50倍之上，创业板的估值在60倍之上。                                图：创业板、中小板的估值仍然较高              港股市场里，情况正好相反，投资者厌恶小盘股，相对于蓝筹股，小盘股存在比较大的折价，港股里有一些50亿港元市值左右的小盘股，这类企业的业务和深交所创业板的类似，但估值比较低，有些不到10倍，香港的创业板，平均估值仅8-10倍，远远低于A股中中小股、创业板的估值。        深港通中以中小板和创业板为主，他们的估值远远高于港股，深港通开通后，部分资金会进入香港市场去买这样的成长股，两岸的估值差异会收敛。所以深港通预期开通，结果A股的中小板、创业板不仅不受益，还会被拖累。 2、去产能的背景下，上游资源价格大涨，周期股业绩回升，推升大盘股         今年在供给侧改革的背景下，去产能、去库存等供给出清超预期，基建投资触底回升，上游资源股一路大涨，像煤炭、钢材、水泥、玻璃、有色等。去产能，主要是去的中小企业的产能，关闭这些中小企业的生产，但是有上游资源的上市公司通常都是大公司，产能限制是很有限的，而且随时可以复产，在上游资源价格一路上涨的背景下，周期公司是受益的，周期股的业绩出现了回升。         在商品牛市的大背景下，周期股的业绩确实回升，钢铁、煤炭、水泥、有色等，业绩都回升了，周期股业绩回升，上证指数的权重股是以周期股为主，所以上证指数不断上涨中。表明本轮市场炒作的逻辑是周期股的业绩回升，从目前的市场热点来看，有色、一带一路、资源股都成为市场的关注热点。           另外，港股投资者偏好盘子大、业绩好的股票，A股的大盘股长期处于估值低谷区域，港股通的预期开通，使A股的大盘股也受益。 3、预计大盘仍然会延续攀升，但是以震荡式的格局出现          虽然大盘不断创新高，但是量能并没有起来，仍然是比较低迷，所以对大盘而言，仍然是比较谨慎的，定性为反弹。在中小股、创业板持续低迷的背景下，大盘股想独善其身、一路高涨，也是不现实的。     预计大盘的“二八”分化仍可能会继续，因为深港通的开通，会让两岸的估值收敛，中小板、创业板会受到拖累，这个影响比较深远；而且，供给侧改革会不断推进，在今年资源价格不断上涨的背景下，周期股的业绩会得到体现的。       另外，从2013年以来的几年中，除了2014年7-12月的半年之外，小盘股一直跑赢大盘股，“二八”的轮动效应也一直得不到体现，大盘股需要跑赢小盘股了。     投资策略是不追高，突破后等回调买入。 ------------------------------------------------- 第十三期操盘手培训的报名通知+第十二期学员的反馈 : http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wqkj.html

探讨：我们到底该不该设保本止损呢？

(2016-11-25 17:26:02)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -------------------------------------------------       大家的心理困境：在交易中，我们经常有了盈利后，为了搏取更大的盈利，我们不会止盈，但经常我们会面临这种尴尬境地：行情又往回走，结果利润不仅回吐，还打了初始设的止损位，导致盈利单子变成亏损单子，一次没事，但是两三次都这样，我的内心经常会比较悲凉，严重打击信心。但是，当我们设了保本止损后，行情往回打了我们的保本止损后，很快行情延续，我们又错失了趋势行情，回头看看，如果不设保本止损，就能抓住这波行情了。 ------------------------------------------------------      保本止损，就是当有了浮盈后，及时地上调止损位，比你的入仓价高一点点，够手续费就行，确保这笔单子，不会发生亏损。 当设了保本止损后，我们会经常遭遇如下的尴尬局面：       当我们有了小浮盈后，及时设保本止损的话，则行情可能恰好触碰我们的保本止损，但打不到我们的初始止损，然后行情沿着预计方向展开趋势行情，则我们白白就错过了趋势行情，眼睁睁地看到行情把我们洗下了车，然后一尘千里而去，我们的内心是懊悔，多么希望我们当时没有设保本止损啊。        此时，我们往往特别后悔，因为在行情出现入多信号后，进行了上涨，而后出现了调整，如果此前没有入多单，而这个时候的调整，恰好提供了好的买入时机，此前没有多单的人，会很高兴的，等了好久，终于等到了调整入多的好机会，而且止损也不大。但如果此前我们已经入多，却恰好带来尴尬和紧张，由于前期我们有了多单，而且还出现了部分利润，因此及时设了保本止损，结果等到调整到跌破位附近的时候，我们会非常感到尴尬，因为：第一，此时利润已经回吐，黄粱一梦，我们会感觉到可惜、懊丧；第二，我们还会惶惶不安，担心行情继续下跌，不仅利润会没了，而且盈利单子也将可能变成亏损，我们的内心反而变得紧张不安；第三，我们设了保本止损，则行情触碰了保本止损后，行情很快步入上涨之中，我们会很难受，特别是那种瞬间触碰了我们的保本止损，然后瞬间上冲的这种，特别特别是下跌的最低价附近，恰好触碰了我们的保本止损，好似这种下跌，就是专门为了打我的保本止损而来的，好似主力就是盯上了我的那点资金，我们会感到特别的沮丧。本来对此前没有多单的人，是一次好的买入机会，但对我们此前有了多单的人，却成了一次内心纠结、被洗下车的局面，而且还会想到“如果此前没有进多，现在进多，该多好啊”。        当行情打了我们的保本止损后，我们面临尴尬：一方面，追吧，此时价格比初始进仓的价格高了不少，少赚了不少，我们不甘心，不情愿，总将现在的价格和初始入仓的价格相比，总觉得现在再追涨吧，我们会感觉到冤枉、冤屈、憋屈，同时，此时也担心如果以这个价格再进，行情再下跌，我们会亏损，害怕行情的下跌没有结束；另一方，不追吧，行情又一直涨，越涨越不敢追，总后悔，总会想着“当时初始进的价位多好啊，多好、、”，成了祥林嫂。然后就错失了这个大行情，次次错过大行情，被洗下来了，不甘心或没有胆量去追。        那么问题来了，我们到底该不该设保本止损呢？如果设保本止损，我们何时应该移动保本止损呢？大家，你们认为呢？

揭秘：交易为何迟迟无法盈利？需要几大步骤？

(2016-11-24 15:50:25)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)    进行大量删减和归整            微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------             这篇文章，比较早了，较早扫过一眼，觉得写的有一点新意，有一点东西，但是太长了，看起来很费劲，也仍然看不到重点。所以我就给大量删减，进行间接些，同时对整个文章梳理了一个架构，方便大家能看清脉络，否则容易头晕。      今日是感恩节，虽然中国没有感恩节，但还是希望在今日，借这个洋节日，感谢大家一直以来的陪伴和支持，有你们的陪伴，我才有毅力将自己多年来的所思和所想，写出来，以供大家分享。 ----------------------------------       交易学会稳定盈利，确实是比较困难的，并不容易，自我摸索的话，一般需要较长的漫长过程，大致分为以下六个步骤：         第一步：会看许多指标，明白指标背后的原理，再看K线       至于指标，现在很多软件都可以编成，看看编成的说明。我估计两个月可以解决基本问题。这时候你基本能看懂源代码，能搞清楚指标的内在含义。好，k线问题，解决啦，指标的问题也解决啦。开始进入下一步。在进行下一步之前，如果你没亏钱，谢天谢地，你真棒！ 　　就是你的钱亏得不成样子，别在意，没事。大多数人在懂这些之前就亏得离开市场，还有为数不多的献出生命。 第二步：懂得一些道理，仍然不断亏损      你还是个幸运儿， 最艰难时候到了，这一步我估计会淘汰余下来的50%。 　　上回说道，你知道了k线，也知道了指标的原理，这为此后的亏钱打下了良好的基础。 　　在这里，要先分类：  1、基本面的玩家       研究指标后，一部分的人和技术彻底分家，他们走向基本面分析，这些家伙天生的优良，决不相信技术。这些人中一大部分是科班出身。他们接触了太多的内幕，一部分变唯资金论，留下一些极少数，聪明绝顶，他们更加深研究基本面，进而去研究公司，用自己的朴素的唯物主义的观点去对待公司和公司价值，而不是那些貌似基本面研究的家伙。在这里还是要强调，科班出身的成功者远远多于非科班。 　　他们是成功者。身边就有一个，几年前拿着000039，600583决不放手。只要你听他说中集，他有无限的话题，从tmd中集的老总到中集的员工，从中集的产业到中集的子公司。有一次他对我说：我可以清楚地对你说中集有那些工厂，用的啥设备。好像中集就是他们家的。 　　这些成功者，他们要注意的就是止损，还有系统性风险。别看着他们赚钱舒服，只看一面是不够的。假如说他们不能够很好的理解市场，也会犯下致命的错误。 2、技术面的玩家 　　大部分会成为技术的玩家，走完技术这一步，这些人来说真是幸福无比。接着他们开始大喊大叫，说我牛比拉，市场就是这样简单。开始大肆的实践，一段时间下来，交易成堆，再看看账户，马得越来越少。见鬼啦，我就不相信不赚钱，借钱，透资。这个时候膨胀是最危险的事情，很多人死在这个时期的膨胀上。 　　还没死的当然不服气，见看到手的黑马被洗出去，还能服气吗？就差那一点点，其实差得太多，不知道不为过哈。死在黑马上得最多！血流成河。看上去好风光，其实死路就在前面，只是自己不知道而已。有在这上面活得很好的，有，多的是，可那也是人精。 　　说说找黑马，既然原理都知道，k线组合也懂，动用一切可以动用的手段来找黑马，没天没夜。这时候好幸福哦，每天都有新发现，硕果累累。 　　组合、形态、交易量、指标、波浪、分型、江恩、能找到的都找来啦、八卦也搞来啦，预计将来天气预报都与股市有关；对手单、重组、消息、内幕、盘面语言也来啦，真热闹，最可笑的就是卖公式。这些东西本身没错，只要运用得当，不失为好方法。但是他们都不是根本，都是雕虫小技。细节和正确的理念结合在一起才能杰出，不然无异于灾难。 　　这个时候你学会的东西太多啦，各种正确的理念都耳熟能详，大师们的戒训，一条一条，写书都够啦。最简单的低买高卖，连卖大白菜的农妇都知道。道理都对，都知道，可是一做，颠倒过来的。郁闷呀！ 　　接着亏损，亏损的越来越厉害，很多人这时候差不多倾家荡产啦。但是，每每谈起交易，头头是道，滔滔不绝。 　　遇到很多次到道理说得天花乱坠的人，以为这家伙还不错。结果一谈，入市半年到4年，有的是10年，再说说他自己的买的股票，天哪，一堆垃圾。不过他会铮铮有词，摆出无数的理由说，这个股票要大涨。没办法不知者不为过。也不想和他理论，就是理论最后的结果还是我投降。 第三步：寻找祖传秘诀，仍然不断亏损 　　啥招都用拉。还是不行？咋办？看看别人咋干的！于是买一大堆的充满诱惑的材料书籍，几年翻几倍，*这玩意厉害，经典战例、祖传绝招、江湖秘籍，百战不胜，都来啦；三线开花、空中加油、飞机跑道一个比一个绝。还有一批找机构、做会员。最惨烈就是做会员的，这些人大多数永远离开这个市场。 　　说是这样说，不能把所有的这些事情一棍子都打死。很多的秘籍、技巧还是有用的，只不过要用到地方，还有一些股评和锁仓还是可以的，我在这里说得绝大多数。 　　走到这个地步，估计三年过去啦。还有多少钱？如果还能保持50%以上的资金，ok。你很不错，优秀。要是只留下30%，对付，还算不错及格。要是只有10%以下的资金，哦，那要打问号？不及格。但是现在还不是分胜负高低的时候。 第四步：在不断的实战中，资金亏损完毕 　　这几步淘汰下来，估计能走入下一步的只有5%的人，可能还远远不到。 　　下面的几年，才是真正的搏杀，残酷的现实让很多铁汉倒下，泪洒疆场，永别证券。 　　黑马很多，大家关心的大致有两种，一种是主力计划好的，一种是没有计划好的，说的是大致哈。不论是那一种，事先主力考虑的东西很多，也很繁杂，各种条件都大致到位，才能动手。确实这两种黑马都是主力给别人送钱的，这一点不夸张，真正的主力黑马，操作者不赚钱或者说不指望他赚钱，很奇怪吧。 　　任何一个行情，必须铺低，所谓铺低，就是对自己要动手的那个黑马所在的那个板块全力吃货，各种手段都用不惜代价。你注意各个时期的某某名家出来说话，那可不是白说得。黑马拉起来，没钱赚，天下哪里有这等事情?黑马的板块群起，哈哈前面的铺低起作用拉，黑马不赚钱，这个板块赚料大钱。 　　无计划的黑马，铺地后，自己也不知道那个股票能让大家瞩目，没办法。拉起来4-5个大家都感兴趣的，看看那一个最受市场认可，顺手做成黑马。*如果是这情况，主力都不知道那一个是，你如何知道？你如何从技术上知道？但是不可否认，就是后一种情况，还是有人能知道。能做到人，这个市场里100万分之一吧。 　　以上都是呓语，大家作为笑话，一笑了之。黑马不重要，也只能这样说啦，你如果觉得重要，继续努力。 　　再看看账户，嗷，还是伤心。哎难道天生我才就这样没用，闭门思过，也许这时候你可能想去找个工作，弥补弥补帐面的亏空。欠账太多，实在不行到外面躲几天。 　　很多后来的高手基本都在这里痛定思痛。有的这时候倾家荡产，妻离子散，众叛亲离。别以为在说旧社会，这是最真实的事情，这是常人难以想象的，如果你没有经历一步，绝对幸运儿。有很多的朋友都是在这时候离开的证券市场，转入产业。留下的很少。 第五：终于悟道，迈过盈利门槛 　　如果能搞到钱，或者是还没有惨到这一步，还好。还是要继续做，重新回到市场，许多的人会觉得突然眼前一亮，哈tma，这样多好股票，但是轻易不敢再动手，一个机会过去，又是一个。你终于动手拉，你赚拉。这笔钱很小，在你心中的地位可是伟大，太伟大拉，苦尽甘来。你开始顺手。偶尔一次失败你也不会太在意，你发现自己对钱失去了感觉。有的时候操作的愉快远远超过了赚钱的感觉。 　 　随着操作越来越多，你的账户情况开始变好。也可能是时好时坏，也可能是暴利，看个人的运气和灵性把。这个时候你对图形、技术、指标的理解更加深刻，越来越多似曾相识你感觉到，但是没有足够的注意。 　　 这个阶段开始分化，一部分人发家，一部分还是在继续改善自己的状况。这时候可能还会遇到更大的挫折，你可能想回头再去读读理论，等你再看到波浪、江恩，尽管不是很感兴趣，但是你知道他们的好的地方，和不好的地方。转头去看看基础，看看墨菲，你突然发现自己原来真是很蠢，墨菲把该说得东西都说啦，你从来都没有记住，却化了5--10年的功夫实践出来，现在看上去这些东西真是简单。 　　再看看道氏，哈气不打一处来。痛苦了那样长的时候，经历那样多的苦难，得到的还不如道氏几句话。这时候你再看股票作手回忆录，你知道livermore的伟大，你甚至都能知道那些国内的骗子们写的东西都还有好玩意，尽管你知道国内的证券书籍99.9%都是垃圾，不是为了赚钱，就是为了扬名。好点的就是拷贝老外，坏点的就是自造绝技。          大师们的一句话，在他听来就是真理，它掷地有声，让你豁然开朗，开启证券真理的大门就是那一霎那，一切烟消云散。 第六步：避免---天灾人祸 　　其实走到这里，很多人成了大款。不管是何种操作，最后他是赢家。能在这个时候意思到自己还有一道最重要的坎，没有跨越的人不多拉。大多数把证券看成提款机，各种技术技巧拿捏的很好。 　　他们实现自己，买房子买车，光宗耀祖，神采奕奕。如果是稳健的走下去，一般不会出太大的问题，可以轻轻松松活上一辈子。 　　做基本面的优胜者和技术的优胜者在这里汇合，他们面前还有一道天堑：天灾人祸。技术可能已经不是啥问题，问题出意外。这个意外可是是走势上的，可是是自己一时糊涂，也可以谁也想不到的天灾人祸。但是最根本的依然是他们不够健全，还没有强大到立足不败之地，尽管他们自己觉得自己是战无不胜。 　　lvermore死在这上面，李森死在这上面，中航油的老总死在这上面。不论是基本面的优胜者还是技术面的优胜者，一旦这一不到下去，功亏一篑。再也爬不起来。 　　这样的故事太多，不知道何种原因，他们跨越不了最后的一道坎。太多太多的成功者这时候到下去，仰望长天，只有一口叹气。       那些前夜的成功者，他们太过于强大，以至于觉得自己可以创造规律，他们以为自己的超人能力能在跨域巅峰之时，可以随意毁掉巅峰，螳螂之臂！ 　 　　做对唯一的选择就是：顺市。你可以说是顺势，也许意义有那一点点地不同。太简单拉，简单的难以想象。简单到如果有外星人，他们都懂。可是你知道何谓市吗？你知道如何顺市吗？简单的道理，不是简单的行为能达到的！正如很多人终于知道：幸福。可是何谓幸福？如何才能达到？ 　　是的，当你走到这一步，每一步的操作都行云流水，盈利如探囊取物，轻轻松松。你不在想去看盘，所有那些技巧，那些秘诀都为笑谈。你再也不会为贪婪找个理由，也不问过问恐惧，那根本就不算事。       你不会为任何人诱惑，再也不会冲动。因为你知道所有的道理，你要做的只有一个：正确的交易，无论是亏损还是盈利。如果道是规律的话，你宁可守着他，决不冒犯。任何冒犯都意味着毁灭。

交易失败后，我如何在02年东山再起的？

(2016-11-22 16:14:37)
; 分类：自己经历
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------       我在今年3月份写下了《我交易生涯中的最艰难时光（讲自己）》，回顾了自己的惨痛的失败经历，反响甚大，收到了许多的回信。许多人希望能继续写下去，写“我是如何再次崛起的”，因为中间的各种事情耽搁，一直未能下笔，实际上是自寻理由，我是不知道如何去写，不知道从什么地方开始说起，屡不清思路，写自己总是比较困难。拖了大半年，快过年了，想想，不能言而无信，该实现诺言了，就抽了半天的时间，想到那里就写到那里吧，也不追求华丽的辞藻了。 ----------------------------------------------------------------        我在2001年交易失败后，那天在公主坟睡了一晚上之后，反而清醒了许多。早晨，我遇见一个街上摆摊卖鸡蛋灌饼的两口子，买个灌饼吃，那天风刮着，有点冷，我看着他们满带笑容，并不觉得冷，还要随时提防着城管的追击，心中好生羡慕，他们虽然生活漂泊，挣的不多，但也不会遭受我这样十几万的噩梦啊！              我那时也无地可去，租房都没有了，突然间想家了，想老家了，两年没回家了，就买了趟回老家的火车票，想回家休息休息，也想能安静静地想想，自己到底需要什么，想想日后的余生到底该如何渡过，自己的职业生涯该如何定位，自己难道就这样失败到老么？我回家前，没提前打电话，所以到家时，父母都感到很意外，甚是高兴，而我感到更加内疚、惭愧、无地自容，但又不能把实情告诉父母，不能告诉他们我从机关辞职了，这在我们家乡来说，在机关工作，那是上辈子修来的福分，那相当于首长了，多少人羡慕啊，更不敢告诉他们“我亏的一无所有了”，一方面我个人比较爱面子，怕被乡亲父老知道，怕丢人，另一方面，也是害怕父母操心，没有必要多一份担心。我到家后，家里的几个亲戚也都来了，又是割肉、煮鱼，他们越是热情，我越是自责，越是想找这个洞钻进去，他们问东问西，有没有见过朱总理等之类的，我内心苦涩，他们怎么知道我已经混到一无所有了啊。晚上，我回到了自己的房间，把头蒙在被子里面，失声痛哭，泪还真的流了一些，迷迷糊糊中就睡了。        在家里看到父母买菜，为了几分钱和卖菜的争来争去，不舍得吃不舍得穿，而我却“一掷千金”，深感苦涩。我在家呆了七天，不敢呆的时间长，怕引起家里人的怀疑，我坚持下地干农活，只有在繁忙的农活当中，才能让我释放自己的内心压力，忘记那亏损的噩梦，我从小干农活习惯了，反而挺喜欢农活的那种酣畅淋漓，忙了一天，倒地就睡，来不及多想、多烦恼，那七天反而是我感觉最轻松的一段时光，无牵无挂的，所以我想烦恼或是闲人做作的一种心病吧。          七天后，我又回了北京，这个曾经令我向往、又多伤的地方，在火车上，我仔细回忆了自己的整个操作经历，是什么导致了我在交易上的失败？满仓交易、追涨杀跌、抄底摸顶、赌性过重等操作大忌都让我具备了，怎么能不失败？根据自己猜测行情，去做交易，又没有止损，怎能不失败？         到了北京火车站后，天没亮，路过一个垃圾箱时，看到在垃圾箱里翻东西的乞丐，说心里话，平时虽然经常看到乞丐，没觉得什么，并没有多大的感触，或许他的生活和我距离比较远吧，而这一次，我却莫名的站了几分钟，或许我现在也差不多沦落到乞丐的地步吧，同是天涯沦落人，看他认真仔细地翻着，天这么冷，起的这么早，起早贪黑地去从垃圾中寻找一点点的粮食，多么辛酸、多么艰难，我不断去畅想：他有没有孩子？有没有家里人？他冬天怎么过，会感觉冷、孤独么？、、、、他都这样生活过来了，何况我这个当年学习成绩优秀的人呢，更应该爱惜生活，那时我内心默默给自己发誓，我一定要东山再起，一定要重头再来。       我回京后，在南三环木樨地的城中村，找一个便宜的小房间租下，也就10平左右，凑合着过。我那时想，我能干些什么呢？机关单位肯定回不去了，彻底离开交易吧，做过交易的人都知道，交易这东西对人们的诱惑力是很强的，一旦涉入就很难再退出来了。但我当时很理智，知道已经不能再做交易了，一方面我没有了余钱，更重要的是，我深刻地懂得了：做交易不能靠运气，赚钱要赚的明白，赔钱要赔的清楚，稀里糊涂赚来的钱，早晚要稀里糊涂地赔掉的。赚钱是运气，赔钱就是必然。以前我大赚过，也大赔过，都是稀里糊涂，即使我现在有了钱，赚了钱，将来早晚也必会赔回去，而且赔的更惨、更狠，所以我必须先明明白白，先彻底地理解交易到底是怎么一回事，有什么内在的逻辑，用后来的话就是建立交易系统和交易体系。         所以我决定先要找一份工作，先养活自己，也同时边学习交易，先弄明白交易到底是个什么东西，于是我开始在网上发布自己的工作简历，网上寻找工作，并留意各种报纸上的招聘信息，当然其实对我来讲，找一份工作还是比较容易的，凭借着在同学们之中的口碑和声望，只要对同学说一声，已经混的不错的一些同学，给我介绍份工作还是容易的，但我这个人特别爱面子，怕别人知道混的不好，也欠个别同学一些钱，也就没有对任何人提，包括年底举报的同学聚会，我寻找借口没有参加。所以刚开始寻找工作，也并不容易，一个星期未能找到，感觉很浪费时间，所以我决定边找工作，边学习交易知识，其实在此前的几年生涯中，我也是多多少少看些书，但当时交易做的顺风顺水，没有当回事，感觉交易不难。但是经过交易的彻底失败后，才感觉自己知识的苍白，当时的我很想拜一个师傅，是多门的渴望啊，有一个好的师傅，可以让你少走很多的弯路，可惜那时候，我一直没有遇到一位好师傅，毕竟中国二级市场才没几年，这也许或是我们那辈子交易人的共同命运，在迷茫中摸索，在摸索中逐步死去。       一个星期没有找到工作，于是我感觉找工作不是急活，得慢慢来，所以此后的每一日，我都去西单图书大厦，去泡书店，那是全国最大的书店，关于交易的书籍不少，我每次都是早早的去，然后坐在地上看，中午吃份饼就行，困了就在那里小睡，一直到晚上关门，因为我还没找到工作，没有钱，不舍得花钱，随身带了个笔记本，发现某本书上的某页，感觉有价值、共鸣的文字或图，我都会抄起来，图也瞄着画，每日都是如此，中间除了面试工作之外，每日的生活都是泡西单图书大厦，晚上回去之后，我再翻阅笔记本，翻看当时的记录，再回忆书中内容，不断思考和总结。当然实际上好书甚少，而且即使一本好书，实际上有价值的东西，也就几页纸而已，所以也就用了一个笔记本，不过当时也不知道哪本书好，就是囫囵吞枣，都看。后来已经不满足西单图书大厦了的书了，看的差不多了，就去了国家图书馆、首都图书馆、东城西城图书馆等，关于交易的书籍，都看，简直是求贤若渴，连做梦，都会梦见交易。就这样，扣掉其中的面试时间，前前后后大约有15天-20天吧，每日感觉生活很充实，浑身充满干劲，现在回忆起来，当时读了许多理论，包括波浪理论、江恩理论、形态理论、均线、K线、道氏理论、布林带、均线、MACD等理论，后来的许多交易思想、交易体系，也都是在这个并不长的时间段打下了坚实的基础，当时也并未构造好交易系统，但已经明白交易到底应该是怎么一回事，怎么顺势，怎么止损，怎么止盈等大致模糊的东西了。          就这样大约一个月后，我找到了工作，工资还挺高的，工资好像是8000多一点，还有奖金、补贴，加上补贴有9000了，在01年能拿到这个工资，已经算比较高了，我在部委机关的工资才两三千，突然间感觉老老实实工作，也挺好的，干嘛去操心交易啊，自找烦恼。但我是一个不服输的人，想在哪里跌到，就要在哪里爬起，交易既然亏了很多钱，就要从交易中赚回来，才觉得能吐一口怨气，心理才舒畅。于是我边上班，周末就去书店或图书馆泡书，维持着这种繁忙的生活，发了第一个月工资后，我马上又去组装了一台电脑，白天工作，晚上回家看盘，看外盘期货、外汇，研究盘面，在红红绿绿的K线图前缠磨到凌晨1点，边看盘边思考着此时，我是该做多，还是做空，何时止盈，然后用后面的行情去检验，再手算算，自己这笔赚了多少，亏了多少，做个统计，当做模拟交易了。         就这样，生活持续到了年底，突然间有一日，原来认识的一个期货经纪人给我打电话，说一个老板要招一个操盘手，问我有意不？因为当时我还辉煌的时候，他还在当经纪人，认为我的水平不错，给我推荐。我想想，我自己也无交易的本钱，这或是一个机会，就见了一个面，原来他想招的是日内短线，他害怕隔夜风险，觉得日内安全，而我认为这不适合我，前途不大，所以我也就放弃了，不过因为我的个人经历，我们也成了朋友，为2002年的崛起做了埋伏。        就这样到了2002年的春天，我春节从家回到了北京，中间出现了一个插曲，“两会”前，有一日，我去找我的一个老乡，他和我是一个村的，在北京打工，我见到了他，他在发小广告，我就帮着他，也顺手发广告，边聊天，没多久，突然间一辆警车到了我们两个跟前，跟我们要暂住证，他没办暂住证，我的身份证也忘在租房里了，就这样不论三七二十一，就把我们两个拉上了车，也先后了拉了其他几个人，然后走了很远远，拉到了昌平的一个收容所（表面上叫救助站），后来才知道，原来马上要召开“两会”了，每年在“两会”和“国庆节”之前，为了首都安全，每年都会强行遣返一些在北京的打工者，好像在2003年之后就没有了。我很不幸，也被拉到了这里，即便我再三申辩，但他们也根本不听，或许人太多，已经顾不着了。拉到了那里之后，别提了，条件还不如监狱，我们许多人被关在一个屋子里，人挤着人，只能站着或蹲着，只要你去上厕所，回来后，都没你坐着的位置，你只能蹲着或站着，那个时候感觉如果给一个伸腿的空间，就甭提多幸福了，所以一些人为了占个坐着的位置，不去上厕所，拿个瓶子，直接尿在瓶子里，臭味熏天。吃的东西兼职无法下咽，啃的都是过了几天的硬黄窝头，得用劲咬，吃的菜就是白水煮的白菜，而且没有菜叶，全是粗壮的大菜根，撒了点盐，据说白菜叶子全被外面的保安撕下来炒着吃了，我实在吃不下去，连续两天都没吃一点东西。我想给他们申辩一下，但人太多了，吵吵嚷嚷的，有两个人渴了，嚷着要喝水，其他人也跟着起哄，嚷了一会儿，来了个几个人， 就让嚷着喝水的人出来，刚出门，几个人卸下自己的腰带，狠狠地抽他的后背、腰、大腿，同时大巴掌扇他的脸，啪啪响，痛的他叫声震天，打完后，一个人用洗脸盆端来了一盆水，让他喝完，不喝就往肚子里灌，强行灌，别提多痛苦，应该不差于监狱吧，平生第一次领略到了收容所里的残酷生活，当然另外也嚷着要喝水的那个，也强行被拖了出来，同样被挨打和被灌水。此后，整个屋里瞬间就安静了，我也不敢申辩了。在这个期间，我认识了一个人，他给我提供了重要的信息，他坐在我的旁边，我们实在无聊就瞎扯，原来他是在北京收购二手轮胎的，做了几年生意，对轮胎了解多，给我讲了各个汽车的轮胎质量，无意中他说轮胎价格再涨，我猛然想到，轮胎的原料就是橡胶，期货里橡胶是一个很重要的交易品种，就问他橡胶的价格情况，他说他的圈子也有做橡胶生意的，提到橡胶现货有点缺，得提前好长时间订货，而且先支付部分资金，以前都没出现过，我脑子突然一热，橡胶会不会有行情啊？可惜没有电脑，看不到他的K线走势图，此时恨不得赶紧出去，我留下了他的电话。第三日，我实在饿得受不了了，就硬吃了点硬邦邦的黄窝头头，第四日，收容所要一个一个遣返我们，正好我给他们说了我的工作和身份，他们联系了我的单位，知道我没说假，才把我放了，也没赔礼道歉。那些被遣返者，更惨，在这里多受了几日罪，被拉回家后，并不是直接回家，而是直接拉到工地，让你干五天左右的重体力活，才允许你回家，细节就不讲了。               我离开收容所后，赶紧回家打开电脑，看橡胶的K线图，还好，橡胶还没怎么涨，我的心才放下，同时我赶紧去查看橡胶的研究报告，给此前的期货经纪公司要资料，我吸取了上次铜的惨败教训，基本面不是想当然、表层的主观臆想，而应该是有逻辑、有数据的判断，我用了两三天的时间，研究此前橡胶在过去几年的走势和研报分析，橡胶价格在1996年后见顶回落，持续下跌，导致东南亚胶农砍伐橡胶树，特别在198-1999年大幅砍伐，换种棕榈树，2001年三大橡胶公司签订“三国橡胶公司”协议，鼓励减少橡胶产量，补贴胶农，也知道了橡胶是一个7-8年周期的品种，种一次，树龄8年左右开始产胶，所以一旦橡胶出现短缺，橡胶的供应根本就上不来，而且橡胶已经熊市了多年了。当然了，除此之外，还猜想到中国刚加入WTO后，汽车会逐步普及，中国庞大的汽车需求量，对橡胶的需求会大幅增大。除了这些，还有什么天气、国内关税政策、、但最关键的就是前两项。我还专门写了两页的报告。        我相信橡胶将会有大行情，但我通过前一段时间的大量读书，我知道我的判断必须得到盘面上的确认，也就是说必须出现我技术上的买入信号，否则就又可能会重复我当年铜的惨败经历，所以我就等着。但当时，我虽然有了一点积蓄，但不多，也就工作三四个月，一点点积蓄，我觉得这点积蓄，会浪费这波橡胶行情，而且我也不想再拿我的全部家当，都押进去，我已经冒不起风险了，我的年龄已经不算小了，于是我打电话，给那位曾经招操盘手的朋友，把我对橡胶的分析，告诉他，希望他能让我做隔夜单，不做日内单，为了说服他，也将我在收容所相遇的朋友，介绍给他，说服他，终于他说动了，他同意拿出十万给我做，但是他做风控，一旦出现不妙，他就主动砍单，我答应了。 过了几日，二月下旬，橡胶终于出现了我的买入信号，我半仓买入，在当时觉得半仓挺轻的，因为以前都是八九成的仓位，不过时机好，很幸运，入仓后，橡胶就上涨，虽然涨幅不大，但是价格脱离了我的成本，有了小浮盈，我的心理上有了优势。过了几日，公司派我去广州出差，当时也没手机能看行情，所以我就让我的那个朋友，帮我盯着账户，反复强调，不到我的入仓价，不能砍掉，我这次就是抱着不亏就行的办法来尝试拿趋势单，我在广州呆了一个星期，正好这个星期橡胶的行情上下波动大，反复洗涤，但都没有达到我的入仓价格，我想，如果凭借着我当时的定力来盯盘的话，估计那个星期橡胶的大幅波动，会让我不耐烦，很可能就会选择平掉，先看看，但人生总是这么戏剧性，我正好躲过了去，那位朋友也听从了我的话，不到入仓价就不砍。        我出差回来后，橡胶就开始了大涨行情，连续大涨，涨过了8000,账户翻倍了，我的那位朋友就自己止盈了，没有经过我的同意，他说盈利可以了，要给空头留个面子，抬头不见低头见的，赚了接近10万，按照二八分成，给了我两万，另外又多给我一万，因为他说他也跟了一些钱，也翻倍了，多给我。我当时虽然有点不高兴，没经过我的同意就止盈，但毕竟是盈利不少了，挺多了，我也就满足了，在止盈后，橡胶没几日就开始见顶回落，逐步下滑，那个朋友见面就开始嘚瑟，说他跑在了顶部，现在想想，也是，如果当时不走，等到出现反转信号，利润肯定会回撤不少，这次也算是幸运吧。伴随着橡胶的下跌，我一直在等待下跌后抄底，我准备把分给我的三万，当做自己的资金来做，我的工资不能动，我万一投机失败后，还有生活来源，我一直等待着，中间尝试了两次，都止损了，于是我跟在收容所相遇的朋友打了几次电话，让他帮我问问橡胶的价格如何，我已经开始怀疑橡胶的行情是不是结束了，但他每次给我的电话，都是天然橡胶略有点紧张，都是要提前支付部分货款才能拿到货，我于是就放心等着，终于在第三次，橡胶向下洗了两次，终于站稳了，我进了仓，但信心不大，就三分之一的仓位，但过了两天后，橡胶竟然大幅高开，比8000高开不少，我后悔，我的仓位太轻了，也不敢加仓，一直等加仓机会，结果这波行情，连续大幅上涨，非常流畅，就像今年“十一”后的焦煤一样，竟然也快翻倍了，我想到上一次账户翻倍后行情就见顶下滑了，所以就提前止盈了，当然止盈后行情又涨了几日，虽然后悔，但我的账户翻倍了，我给我的朋友赚了十几万，又分给我两三万。就这样，在2002年我按照这种方法，做了几波，总共赚了近20万吧，当时对我来讲，已经很大了，最关键的是带给了我信心，我把欠同学的钱，都还清了，没有负债了。不过那年，我的心思都在期货上，所以工作上做的并不出色，觉得很对不起公司，年底发奖金的时候，我主动不要了。         在2002年后，2003年开始，有色、农产品的牛市接踵而来，汹涌澎湃，我很幸运，赶上了各个品种的大牛市，01年底找工作期间所读的大量书籍，终于帮我建立了粗糙的交易系统，让我能够顺势操作，当然也实在是运气，踩上了各个大牛市。现在回头想想，当时建立的交易系统仍然是很粗糙的、很浅陋的，但在大行情面前，粗糙的东西就可以了，一旦大行情消失，这些粗糙的东西就会带来亏损，就需要精细化的交易系统了。我是在04年后又辞职了，当时资产已经有一百多万了，现在一百多万也就够买十几平的房子，但在当时已经很多了，够自由生活了，重新开始了全职的交易生涯。        回头想想，交易不是可以从书本上学到的行业，经验的积累是要付出代价的，时间的代价和金钱的代价，但在真正的实盘交易之前，确实需要大量的读书和学习，先明白交易是一个什么东西，可以减少大量、不必要的亏损。而且也不是所有的人都适合做交易，这个市场需要永远如履薄冰，一旦你自信心膨胀，迎接而来的就是棒槌。         我想，我是幸运的，他们未必有我幸运，因为在我的交易体系还没清晰建立起来的时候，还是一个粗糙的框架时，我遇上了大行情；他们未必有我幸运，在我没有本钱的时候，机缘巧合，得到了一些朋友的信息帮助和资金帮助；他们未必有我幸运，我从无数的尸骨中，爬了出来。          这次就写这么多吧，匆匆忙忙而写，也没仔细检查，如果有不对的地方，可能大脑记的不太清了。

2008-2016年三大油脂价格走势的季节性规律

(2016-11-21 15:25:38)
; 分类：商品基本面
来源于：中信期货研究部                      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------          全球棕榈油主产国马来西亚、印尼，一年四季都生产棕榈油，其棕榈油生产受当地气候变化的影响，其产量呈季节性规律变化。而豆油价格的季节性波动，主要是源于大豆价格和天气因素影响具有季节性。菜油价格的季节性波动，主要是由于菜油价格和天气因素影响具有季节性。冬季是中国油脂消费的高峰，中秋，国庆，春节等节假日消费也拉动菜油消费，9月底随着双节临近需求增大，价格开始回升。  （一）2008-2016年，棕榈油价格走势的季节性规律        全球棕榈油主产国马来西亚、印尼，一年四季都生产棕榈油，其棕榈油生产受当地气候变化的影响，其产量呈季节性规律变化，每年的2月份为当年的最低水平，之后逐月增加，至9、10月份达到当年产量的峰值，之后产量又呈下降趋势。由于棕榈油自身熔点较高，在温度偏低时容易凝固，所以棕榈油消费随气温变化呈明显的季节性变化，夏季消费量比较大，冬季较小。一般为4月份到8月份，随着温度回升，棕榈油消费量上升，9月份到11月份，随着温度逐渐降低，棕榈油消费开始回落。12月份到第二年3月份，消费保持较低水平。跟随产量变化，马盘棕榈油价格也呈现季节波动的规律，即在当年的1、2月份价格往往处于全年的高位，之后逐月下滑，至当年的9月份前后达到当年的谷底，之后又呈缓慢地攀升走势。         从棕榈油期货活跃合约收盘价图中可知，从2007年10月29日大连棕榈油上市起，大体可以分为三段，2008年棕榈油价格波动极大，从3月3日的12512点下跌至11月21日的4290点，自此后展开了一轮上涨行情，直到2011年2月10号创出阶段新高10198点，随后开始了一轮下跌行情。从棕榈油活跃合约月均价图中可知，期货价格的季节性走势大体符合棕榈油供需的季节性特征所决定的价格走势，即每年的3月到10月随着东南亚棕榈油产量季节性上升，棕油价格承压下降，直到11月后进入产量淡季后价格止跌上涨，直至次年2月份。从2008年至2015年的8年中，除2009、2010年因暴跌后出现补涨行情外，其余年份均基本符合这一季节性规律。且大多数年份全年月均价格峰值都出现在1-3月（除2015年出现在6月），低点大都出现在11月、12月。        从表1中可以看出，一年中棕榈油价格上涨概率超过50%的有6个月，分别是2月、3月、4月、10月、11月和12月。上涨概率最大的为3月，9年中有6年上涨，上涨概率67%。从图3中的月度收益率均值来看，棕榈油价格一年中有2个阶段性上涨高峰，分别是1-2月、11-12月，其中12月的平均收益率最大，达到2.54%，平均最大涨幅比平均最大跌幅高3.82%，百分率变动量为40%，表明12月的涨幅较为明显。此外，2月份的收益率也较大，达到2.29%，平均最大涨幅比平均最大跌幅高10.32%，百分率变动量为50%，涨幅也十分明显。        下跌概率超过50%的一年中有5个月，分别为5月、6月、7月、8月和9月。其中下跌率最高的是9月份，下跌概率为88%，对于9月份而言过去的8年中其中有7年是下跌的，且9月份收益率达到年度最低，为-10.21%。平均最大跌幅比平均最大涨幅高出8%，百分率变动量为-28%，表明相对跌幅较大，无论是下跌概率还是平均最大跌幅差值或平均百分率变动9月份都是居前的，这表明一年中9月份的下跌动能最大。从对大连棕榈油期货价格月度涨跌概率与收益率的分析，表明棕榈油期货价格的变动基本与棕榈油现货供需所决定的季节性特征相吻合。即每年的5~10月份，连棕价格随着棕油产量的上升而下降，每年的11月份到次年的2、3月份连棕价格受主产国产量季节性下降而得到支撑，容易上涨。  （二）2008-2016年，豆油价格走势的季节性规律      从豆油期货活跃合约收盘价图中可知，从2006年10月09日大连豆油期货合约上市起，从豆油活跃合约月均价图中可知，从上市后到2008年初是一波上涨趋势，受08年经济危机影响08~09年下跌，从09年到11年属于价格补涨，从13年开始再次下跌，目前走势较平稳，为震荡上升。从图8中可以看到豆油期货价格的季节性波动，并不太明显，每个月份在不同年份涨跌互现，但总体来说，每年年初2~4月份易出现高点，而年底11~12月份容易出现低点。         从表2可以看出，一年中豆油价格上涨概率超过50%的有2个月，分别为4月和6月，上涨概率均为67%，但是6月月均收益率仅为0.58%，且百分率变动量也仅为1%，相对涨幅一般。4月份的上涨概率67%、月度收益率1.62%，百分率变动量为30%，表明相对涨幅较高。而2月份虽然上涨概率不足50%，但无论是月度平均收益率，平均最大的涨跌幅差值，还是平均百分率变动，2月份的数值都是全年12个月中最大的，由此表明2月份也具有较强的上涨动能。          上涨概率低于50%的有6个月，分别是2月、3月、5月、7月、8月和10月份，10月份的月均收益率为-2.7%，表明相对跌幅较大，无论是下跌概率还是平均最大跌幅差值10月份都是居前的，这表明一年中10月份的下跌动能较大。豆油期货价格的一年中高低点的出现和涨跌情况也符合豆油现货供需的季节性特点。豆油价格的季节性波动，主要是源于大豆价格和天气因素影响具有季节性。由于豆油价格对于上游大豆价格依赖性相对较强，北半球大豆的收获季节一般在9-10月，美豆集中供应会造成豆油价格下跌。而一般冬季是豆油消费的旺季，固每年的11月、12月份我国的豆油价格止跌，而每年的2月份，北半球大豆收割完毕，南半球大豆还没有进入大规模的收获期，此时大豆供应处于相对真空期，加之此时春节等节日致使需求较旺，所以2月份豆油价格容易形成上涨趋势。此外，由于6-7月份多为雨季，天气因素的变化会影响农作物的收成，且，5~6月份南美大豆开始上市，故每年的6-7月豆油期货价格呈现下降趋势。 （三）2008-2016年，菜籽油价格走势的季节性规律：        菜油价格的季节性波动，主要是由于菜油价格和天气因素影响具有季节性。冬季是我国油脂消费的高峰，中秋，国庆，春节等节假日消费也拉动菜油消费，9月底随着双节临近需求增大，价格开始回升；10月份以后，气温下降，棕榈油消费逐渐减少，菜籽油消费增加。冬季是水产料淡季，菜粕是水产料的主要蛋白原料，当冬季到来时，菜粕市场需求会达到一年当中的谷底。由于压榨量的显著减少，将会导致菜籽油的供应显著降低，这使得在冬季阶段菜籽油在市场供给相对有限，支撑菜油价格上升；12月到次年1月，菜油进入消费旺季，价格攀升，并保持高价直至新菜籽上市。5-6月份新菜籽逐渐上市，菜籽油价格开始回落；7-8月份菜油供应增多，价格达到最低；此外每年的6-7月份多为雨季，菜油属于单产作物，所以干旱，洪涝都将严重影响菜油的产量。       从表3可以看出，从2008年到2016年的9年中，一年中菜油价格上涨概率超过50%的有5个月，分别为1月、2月、3月、4月和6月。上涨概率最大的是4月份，概率为78%，2010年到2016年的9年中有7年上涨，但是月平均收益率仅为1.06%。月度平均收益率最大的为2月，为2.24%。上涨概率低于50%的有5个月，分别是5月、7月、8月、9月和10月。其中下跌率最高的是9月份，下跌概率为88%，对于9月份而言其中9年中其中有8年是下跌的，而且9月份的月度收益率是最小的，为-2.89%，平均最大的涨幅差值-15.02%，百分率变动量为7%，表明跌幅较高，由此表明9月份是一年当中上涨动能最为欠缺的。我国冬菜籽从5月份逐渐开始进入收获期，进入6月份以后，由于雨季等天气因素变化都会影响到菜油的销量，使得市场对期货价格缺乏有力支撑，故菜油7、8月收益率会大幅下降。故菜油一般从5月份开始低迷，一直持续到10月份，即便是上涨，持续时间也仅有一个月。

推荐：如何克服害怕失去机会的毛病

(2016-11-18 16:44:55)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------       我们知道，我们总是害怕失去机会，才会导致我们频繁交易、不断地交易，因为我们害怕某一次的机会错过了，会导致我们失去大行情，所以每一次好像的机会来临时，如果我们不参与，我们就好像失去几个亿似的，心痛刀割，很痒，不参与就很难受、痛苦，于是，我们疲于奔命，不断地在交易的泥潭中挣扎，越挣扎陷的越深。所以，能克服害怕失去机会的毛病，是很重要的。 ---------------------------------------------------- 那么，如何克服害怕失去机会的毛病？ 第一，首先，也是最基本的，就是明白何为你的机会，你的机会是什么？否则的话，你根本不知道自己再等什么机会，满屏的波动都是机会，只要有波动，就有贪婪中的利润，你就会时刻想冲杀进去，你不杀进去，你就会责骂自己失去赚钱的机会，会自责，所以会时刻害怕失去机会。在不懂何为自己机会的情况下，谈耐心和纪律，都是毫无意义的。 第二，扎实技术分析，扎实基本功，建立起相对成熟的交易系统，或者研究基本面，对某个商品的供需研究透了，这样你的机会才可能是正确的；否则如果你等的机会就是错误的，谈何赚钱？等这样的机会又有何意义？         掌握深厚的技术理论，学以致用，加强对技术理论的学习和深刻理解；再在实战中，应用技术理论进行分析，结合实战，从中选择成功率最高的几个图形机会，这种机会才是我们真正需要等的，这样你就会慢慢形成自己的交易系统，明白自己的机会是什么。 第三，放弃暴富的观念，不要求迅速暴富，而求稳定富裕，一年能赚50%以上足以，不渴求一年翻几倍。        不求每日都赚，不求每周都赚，不求每月都赚。一年赚50%左右就行了，等你资金大了，几千万，一年能20%多，就不错了，长期坚持，你已经是国际上顶尖的基金经理了。         放弃暴富的心态后，仓位就不会重了，心态也变好了，有技术分析的功底，能够通过技术分析，耐心地筛选严格符合自己的交易机会，这样的话，操盘的单子也就自然少了很多，不担心失去机会了。 第四，不要盯盘，千万不要盯盘，盯盘会让你感觉机会稍纵即逝，时刻想参与，例如：下跌时你刚出来的单子，看到行情又上涨，害怕失去上涨的机会，又立马进去，结果你都不知道这个上涨是反弹，还是上涨趋势，频繁亏损。       另外，盯盘的时候，你的心情会和价格一样波动，判断容易失去理智，该持有的单子，稍微有了一点盈利，看到行情下跌了一点害怕，就止盈，或者该止损的单子，看到行情又上涨了一点，抱有解套的希望，又不止损，等等。         所以大家需要分散身心，选择一个业余爱好，考虑到交易对人身心的损害性，所以可以选择一个体育爱好和一个文艺爱好，文艺爱好能够陶冶情操，修身养性，体育爱好能够健壮身体，交易是耗费身心的，一个病人是很难能做好交易的。当然对于上班的人来讲，是一个福利，不影响上班，还能同时赚到趋势钱。总之，要与市场保持一定的距离，入了仓，设置好机器自动止损，该干嘛去就干嘛去。         少看盘，达到盘在心中的境界。 第五，做单，看日K线，以收盘价为准，主要依据收盘价进单，这样可以避免盘中的盲目无序，避免盘中的盲目下单，害怕机会的担忧大大减弱。         盘中更多的是诱惑，诱惑性很强，做日内，并非绝对不赚钱，几千人中，也会有1个能盈利，但是需要有短线天赋，这不适合绝大多数人。同时，短线太累，几年的短线生涯，会使你的心脏一直绷的厉害，很容易衰老，记忆衰退，身体虚弱，肾虚，等一些病。通常做短线的人，做了几年，身体很明显肾亏，苍老。为了健康，为了身体，即使日内能赚钱，我们也少做日内。         能以尾盘作为进仓依据，就等尾盘，可以避免日内的波动。如果盘中想进趋势单，除非出现计划中的机会，否则耐心不动，因为盘中的波动，会使你害怕失去机会，失去多赚一点钱的机会，很可能使你提前入仓，而导致频繁交易、频繁止损。 第六，相信真正的机会不会错过，只不过少赚了几个点而已。现实交易中，真正的趋势机会，是很难错过的，总会给你再次上车的机会，就看你敢不敢了，是胆量的问题，而不是市场给不给的问题。 第七，除了交易之外，要有其他的工作或业余爱好，分一下心，这样可以让你放弃必须每时都看盘的坏毛病。同时，有了业余爱好后，你就可以分散一下心，能够等到你要的机会，否则你很难煎熬，“等”是很难煎熬的一个过程。 第八，改变自己交易的价值观，不以赚了多少来衡量自己，而以“交易不亏即是赚”来作为自己的价值观，这也是蛋黄派操盘手的交易价值观。这样的话，即使失去机会，你也会坦然处之，乐观处之，等待下一次的机会。         交易中，大部分时间都是后悔，该赚的没赚到，后悔；该赚大的结果赚小，后悔；该暴富的结果仅赚大，后悔；该亏大的结果爆仓，后悔；该亏小的结果亏大，后悔；该不亏的结果亏了，后悔。投机中，无论赚，还是亏，大部分时候都是后悔。人一旦后悔，就容易让心态变坏，就容易盲目下单，就容易害怕失去机会。        要记住“交易不亏就是赚”，将这句话作为你们的座右铭，那么会是一个非常有效地减少后悔的方法，宁可错过，不可做错。想想，95%的人都会亏损，一个期货公司3年中也可能只有1个客户最终能赚钱，所以你能做到不亏，就已经跑赢了绝大部分人，而跑赢他们最简单、最有效的方法就是不操作，所以交易不亏就是赚。        不要犯上患得患失的毛病，保持“不亏就是赚的心态”，记住我们蛋黄派操盘手的价值观“不亏就是赚”。 第九：提炼自己的修养，锻炼自己的节操，常言“功夫在诗外”，多读一些书，把自己的心态提高到“任凭风吹雨打、稳坐钓鱼台”的境界， 无论何事何时，你都能坚持自己的判断，而不受非理智的影响。许多投机大牛，最后都是死在了自己的心态，一次失去理智，足矣满盘皆输。

我是如何学习好数理化的？给外甥女的一封信：

(2016-11-17 21:51:37)
; 分类：生活杂谈
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------      前一些日子，写了一篇《我给上高中的外甥女的一封信：侄女，学习很重要》，反响较大。个别人问，是不是还是没有写完？似乎缺少点东西。是的，本来就是告诉她是如何学习的，核心是学习方法，前一篇写的内容只是一个前序。今日再补下后面的一点内容。    女生们似乎普遍在数理化上弱势，不喜欢数理化，甚至看到一道道题，就很发愁，很苦闷，这或许是性别之差吧。男生们喜欢数理化的会比较多。即便如此，我还是想告诉她，如何学习好数理化。另外，粉丝中有些人的孩子或亲戚，或许正在上初中或高中，希望能对他们的学习有一点帮助。      我当年的数理化应该是很棒的，物理、化学、数学虽然不像其他神人一样，能考满分，但也差不多，接近满分吧。当时周围人认为我的数理化好，是因为我很聪明，非常聪明；实则非也，我并非聪明，也不是自谦，而是通过和别人下象棋、打牌等智商比赛，感觉我的智商还真不算高，我从来没认为自己聪明，智商也就排个中上等吧，我认为可能是我的学习方法吧。 ------------------------------------------------ 一、数学、物理和化学的学习方法：是领悟基本公式，而不是知道基本公式，重在领悟，而非“知道”     数学、物理和化学的难点在于变形，不断对课本中的基本公式进行变形、重新组合和不断延伸，导致了数理化的考题的多样化和复杂化，致使感觉数理化比较难，感觉做了好多题，题都可以不重复，不断有新花样，导致自己措手不及，如云里雾里，摸不着北，糊里糊涂。        其实万变不离其宗，只要能把“宗”理解透，悟透，一旦悟透了，无论题如何变，你都能清晰地看到考题的本质所在，一眼就能明白题到底是考你什么内容的，就可以以不变应万变，达到事半功倍的效果。    那到底什么是“宗”，如何把握“宗”呢？根据我学生时代的经验表明，“宗”就是课本的基本公式，但并不是基本公式这么简单，基本公式看起来是比较简单的，似乎也不难，其实并非如此。    我当年的数理化应该是很棒的，物理、化学、数学虽然不像其他神人一样，考满分，但也差不多，接近满分吧。当时周围人认为我的数理化好，是因为我很聪明，非常聪明；实则非也，我并非聪明，也不是自谦，而是通过和别人下象棋、打牌等智商比赛，感觉我的智商还真不算高，我从来没认为自己聪明，仅是不傻而言，智商也就排个中上等吧。那么我如何能把数理化学习的这么好呢？     我当时的方法，就是领悟“宗”，而不是简单看课本中的基本公式，而是领悟课本中基本公式的推导过程，领悟每推导一步，为什么书中会是这么想的？因此，我学习的时候，并非就是看课本的基本公式，不，而是完全自己推导，我提前预习，把课本中的每一个基本公式，都是先自己推导和验算，当推导不下去了，实在不行了，再看课本中的这一步，是如何推导的，你就会想，我为何没有想到这一步推导方法？哪个环节，我没考虑到？哪个知识点，我忽略了？你会潜移默化地总结经验，时间长了，你大脑的逻辑，就会和课本中的逻辑趋于一致；当这一步推导解决了，然后再自己继续推导，不断重复、、、、、一步一步，直到把课本中的基本公式推导完。    此时我对该课本中基本公式的理解，远非其他人所能理解的那样深、全面，记住，对基本公式的理解，绝对不是看课本中的公式那样简单，绝对不是看着老师们在黑板上推导或讲解那样，那样的理解是粗浅的，虽然那样也能使自己懂，但懂和领悟是两种概念，懂就是仅仅知道这个公式的结论而已，但领悟是理解基本公式的推导的每一步的所思和所想。    本来数理化就是考试逻辑推导的，无论题如何变样，就是将基本公式推导点复杂而已，所以核心的东西是思考的逻辑过程，即“逻辑过程”是最重要的，知识点是基本东西而已，所以当你把每个基本公式都推导后，你就建立起成熟的逻辑思维，和课本中的逻辑思维一致，你又同时对基本公式的知识点掌握了， 则无论考试的题如何变形，你都能顺手解决，因为你的逻辑思维已经建立，数理化最重要的就是逻辑思维，即推导过程，在你的推导过程中，知识点也都能掌握。    当然了，当你看完我说的这个方法之后，可能很不屑，觉得这样能行么？基本公式看起来，是那样的简单。错了，课本中的基本公式是不难，大部分人看了，大部分人都懂，都认为自己懂了，其实只是知道了结论而已，粗浅的理解，一旦稍微变形了一点，成了一个新题，马上就就不会了，就是因为没有理解透基本公式所致。     我的这个方法，在大学里也是这样学习的，我在大学里的理工课程，也是非常棒的，都能排在学校系里的前两三名，并非我聪明，这是误解,实则是方法得当，加上自己勤奋。    你问到，需要不需要做大量题？没有必要沉迷在题海战术，价值倒不大，那时候我和许多人也认为，多做题，万一考试的时候能遇到，不就沾光了么？其实错了，高中几年，舅舅和同学们做过的题，应该和我身子一样高了，但是实际中，高考或考试中，能遇到相同题的概率极低，越是上的年级越高，越是不可能遇到同样的题，多少都会进行变形。当然说不搞题海战术，不能成为你偷懒的借口，不能说“我说不用搞题海战术”，你就不做大量题，可以去偷玩，不是的，做题肯定有用，有大用，熟知题的各种变形、熟悉逻辑，但我想说的是，做题应该选择精，关键是要知道，做题不是为了题，而是为了领悟每道题的逻辑，领悟每道题的逻辑，远比做十道、百道题，要有价值，和前面说的“宗”一样， 二、兴趣，对数理化有着强大的兴趣      另外，除了上面的原因之外，还有一个很重要的原因，就是兴趣，兴趣才是最好的老师，是一种内在的冲动，不需要任何人的表扬、监督，完全是一种发自内心的喜爱，没有功利，就是我对数理化的兴趣，很感兴趣，沉迷在解决问题之后的成功和喜悦；这种对数理化的兴趣，不需要老师是否去监督我有没有好好学习，不需要父母表扬我是否好好学习，不需要任何人的肯定，发自内心的喜欢，就如同喜欢打篮球一样，不需要任何人强迫，就是喜欢打篮球，这种兴趣点，会使你在任何的时候和任何的地方，无论是白天，还是夜晚，或深更半夜，都能够好好学习数理化，因为一个人可以监督你一时半点，不可能一直跟着监督你，在不能监督你的时候，你就会偷懒、耍滑，自然就学习不好了。    所以综上来看，我在数理化方面好的经验，就是领悟“宗”，而不是简单知道“宗”，以不变应万变；对做题中的每道当时未能解决的题，抄下来，反复理解当时未能解决这道题的原因，自己为何没有想到？这样就能理解这道题的“宗“了，做题，应该做的精。除此之外，同时自己很是勤奋刻苦，也对数量化很喜爱，当解决了一个难题，自己能获得其他地方根本无法获得的成就感和喜悦感，无法用金钱和表扬来衡量，所以自己从内心中就会比较喜欢。     最后，各位神人，还有什么学习好数理化好的方法的？可以一起分享一下。

甲醇的供需分析

(2016-11-16 16:26:55)
; 分类：商品基本面
来自：上海香然会金融俱乐部（微博--期货操作手  进行了精简）           微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------- 一、光大期货甲醇分析师  钟美燕 1) 9、10 月份以来价格上涨的推动因素主要是国际装置的检修停车等导致进口量的月度环比下滑，国内装置的季节性检修导致边际供应减少，此外煤制甲醇成本的上移对上涨行情起到推波助澜的作用。综合来看，甲醇供需阶段性错配的矛盾依然是四季度的主旋律。 2) 国内装置方面需要关注西南地区天然气装置开工情况，这部分供应将决定华东港口是否会出现增量，我们预判随着天然气价格机制的改革推进，天然气制甲醇装置将会逐步被边缘化，再加上“限工业用保民用”的惯例，四季度供应将会是有减无增，对国内的整体供应会形成减法效应。 3) 需求方面，传统下游需求将存在季节性下滑，包括醋酸、甲醛等，需要关注的是二甲醚、MTBE等调油产品利润改善带来的需求提升，另外重点需要关注盛虹和富德的开工时间，预计四季度有一套装置开车成功的概率较大，届时对港口甲醇需求月度增量超过 15 万吨。 4) 综合来看，供需延续紧平衡的态势，阶段性会供不足需。 5) 对价格而言，在低库存背景下，现货价格的波动率会加大，在基本面的支撑下，甲醇的上涨趋势确立，且期价重心不断抬升。 二、华泰期货甲醇分析师  胡佳鹏 1、上游成本和利润——成本抬升，促使底部抬升       近期西北大区因货源紧张而大涨，利润也明显回升，不过近期随着供应回升，利润也再次回落；不过受供给侧改革的影响，坑口煤价近期大涨，陕西5500大卡动力煤涨至375元/吨，对应的西北成本是1688（未含运费或者基差），后市仍存在上涨可能，成本抬升的趋势暂时不变；目前为止，内蒙、青海、四川的气制甲醇成本分别为1836,1759和2177元/吨（去年年底调的价）。 2、 甲醇供给情况         截止10月28日装置开机率为56.25%，处于相对低位；主要是华北、西南下滑明显，近期西北开机率陆续回升；国庆期间，山西、山东、河南装置检修较多，另外还有内蒙古久泰、川维两套大装置检修；不过，月底后陆续重启。此外，11、12月份关注天然气限气对气头甲醇装置的影响。 3、华东港口库存加速回落，华南到低位       截至10月28日，华东港口库存从9月中旬的88.5万吨持续降至69.75万吨，降幅高达21.2%，华南也从8月初的24万吨继续下降至10.12万吨的低位，港口库存大幅回落给盘面带来支撑；另外，虽然港口库存目前仍处高位，且据了解，华东港口大部分货源是烯烃厂的，可流通货源并不多。 4、、烯烃需求几乎完全释放，新增要到2017年 三、小结——预期行情推动力 上行推动力： （1）煤价上涨，成本抬升，推动甲醇运行的上移； （2）冬季天然气限气，可能会对气头甲醇装置形成影响； （3）港口库存仍有回落可能，流通货源偏紧张，以及人民币贬值，中短期多头资金仍有炒作动力             下行推动力： （1）中短期看装置重启后带来的压力 （2）需求已达到高位，利润降低低谷，短期也有一定压力。        总结：需求处于高位，边际增长有限，且利润单薄，而供应短近期内外装置要陆续重启，产销套利窗口邻仅打开，供应将回升，上方压力逐步积累。

PVC的基本面和2016年疯涨的原因剖析

(2016-11-14 17:08:08)
; 分类：商品基本面
作者---微博：期货操作手                微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------        PVC是今年除了双焦、铁矿石等黑色之外的最大的期货行情品种，2016年涨幅超过50%。往年一直是一个屌丝品种，屌丝中的屌丝，成交量非常低迷，无人关注，从PVC上市以来，我就没怎么关注过，也一直不在我的列表里，连看都看不到，所以一直未参与，最多曾经做过2次左右，再也没都看过。所以今年部分学员提醒PVC的行情，但我因为对PVC一直没兴趣，今年我就没做PVC，没有参与，因为一直都不在我的关注范围。      今年PVC的行情确实很大，持仓量一路暴增，吸住了眼球，特别是下半年以来，表现异常靓丽，所以值得我们回顾一下，寻找原因，以作为我们未来对其他品种行情的借鉴，前者不忘，后事之师。 ----------------------------------------------------------         今年部分学员提醒PVC的行情，但我因为对PVC一直没兴趣，多少年都不做，所以没兴趣参与，但还应该反思和总结一下，以作为未来之借鉴，前事不忘，后事之师，所以这篇纯粹的就是事后诸葛亮了。 一、PVC的全球分布情况和竞争格局：中国是全球最大的消费国       近年来，国内大型PVC生产装置逐年增多，拥有百万吨级别的化工集团正在逐渐形成，其中，2015年中国拥有PVC生产企业81家，单个企业平均规模在29万吨/年，平均产量约19.9万吨，且产能在100万吨以上的三家企业均为电石法PVC企业。 二、PVC的产业链上下游：电石PVC占80%多        2015年，电石法PVC已占到PVC总能力的82%，由此带来汞污染问题的高度关注和压力。       PVC下游主要行业为建筑，包装和消费品等，其中建筑行业占60%。下游主要产品为管材，薄膜板和型材等，其中管材与型材共占50%。由此可以看出建筑行业的发展情况对PVC行业有较大的影响。PVC主要消费发生在房子建成以后的门窗以及管道部分，所以周期相较于房地产行业慢一个周期，也就是6-12个月。 三、PVC的成本中，电力成本占50%，其次是电石成本，电石的上游有焦炭 四、PVC的供需情况：2016年PVC的疯狂原因 1、根本原因：电石PVC属于高耗能、高污染，环保部今年严查，众多中小型PVC生产企业关闭停产       电石法生产是典型的高能耗和高污染行业。电石法主流工艺大量使用汞触媒催化剂，据环保部在2011年测算，PVC生产所消费的汞占到全部汞用量的60%，同年环保部印发了《关于加强电石法生产聚氯乙烯及相关行业汞污染防治工作的通知》，明确提出到2015年底前淘汰所有高汞触媒。随着环保政策的收紧，没有热电联产、电石渣粉煤灰制水泥以及相应配套脱硫等设备的众多小企业很难达到环保生产的要求。        2016年7月中至9月初，环保部牵头的中央环境保护督查工作在7月19日全面启动，涉及的8个省（自治区），为电石企业分布较多的区域，从2016年7月开始，第一批中央环保督查组进驻8省区掀起问责风暴，百余人被刑拘。其中包括PVC主产区的西部各省，当地大部分小电石炉企业纷纷停产，导致开工率直线下降，由于PVC产能野蛮生长期各类小企业大干快上，导致产业集中度非常低，大量的中小企业并不具备完善的产业链，在中间环节的废物处理上面临非常严重的瓶颈。当环保要求从突击逐渐变为常态。在环保压力下，内蒙古地区电石和PVC生产企业被迫限产关闭，个别生产企业降低开工负荷维持生产，厂家出货量减少。       　从10月初开始至11月，中央环保督查组的第二轮巡视工作已经全面启动，首站进驻山东，山东为生产大省，PVC开工率将有所下降，产量受到影响。 2、重要原因：煤炭限产，上游焦炭一直大涨，成本推动PVC        今年年初，行业出台政策宣布三年内停止审批新建煤矿项目，全年作业时间不超过276个工作日，受此影响，国内煤炭价格单边强势上涨。PVC的重要原料是电石，电石又是焦炭和生石灰合成的，电石原材料中石灰石成本非常小，煤炭便成了最重要的成本因素。在煤炭供给收缩的情况下，上半年焦炭一路大涨。同时，上半年煤炭价格大涨，中国煤电是70%之上，所以电力价格上调的预期较高，电力又占PVC的成本高达50%。这两者，推动PVC的生产成本大涨。 3、一个原因：运输新规，下半年环保部核查石灰石运输，导致石灰石供应减少，PVC供应减少        2016年8月30日交通运输部发布《超限运输车辆行驶公路管理规定（交通运输部令2016年第62号）》以下简称“新规”，于2016年9月21日开始执行。新规对超载车辆的吨数要求更为明晰，也更为严格，2轴车总质量不得超过18吨、3轴车不得超过27吨、6轴及以上车辆不得超过49吨；严禁双排车辆运输车进入高速公路。而且处罚也更为严格，不论什么车型，每超过标准1吨，处罚500元，3万元封顶，重点抽查三轴以上运载砂石、水泥、煤炭、钢材等货物的重中型货运车辆和渣土车。目前由于石灰石供应问题，亿利化学、唐山三友部分企业临时性停车检修，短期PVC供应量减少。 　    武警在高速公路上把关，就来往运送石灰石的车辆进行盘查，石灰石供应减少，受公路运输政策影响，电石运输不畅，许多商家坐地起价致使厂家转而选择铁路运输，造成运力紧张，太原，郑州，乌鲁木齐等地铁路局纷纷上调运价，导致电石价格上涨，PVC成本上升。 4、重要原因：PVC的库存很低         从2014年开始的大宗熊市里，近期库存连创新低， 库存处于历史较低水平，表明下游出货较为顺畅。电石开工率处于历史中等水平，由于下半年环保政策再度收紧，PVC与电石开工率大概率走低，由于公路运输政策影响，电石成本升高， PVC厂家有可能因为缺乏原料而被迫停产。  5、2015年年中开始，房地产火热，对PVC的需求平稳    PVC下游主要行业为建筑，包装和消费品等，其中建筑行业占60%。下游主要产品为管材，薄膜板和型材等，其中管材与型材共占50%。由此可以看出建筑行业的发展情况对PVC行业有较大的影响。PVC主要消费发生在房子建成以后的门窗以及管道部分，所以周期相较于房地产行业慢一个周期，也就是6-12个月。从2015年年中开始，全国房地产开始走热，PVC的需求增加。

特朗普当选美国总统后，给资本市场带来哪些影响？

(2016-11-09 17:06:08)
; 分类：大势研判
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------- 事件：特朗普完胜希拉里，成为美国下一任总统。    应该说，特朗普是个富三代，说话是个毒舌，但最后完胜在政治上沉浸几十年的希拉里，是超预期的，令大家大跌眼镜，今日对这个事件进行分析点评。 一、特朗普竞选时的政策主张      特朗普已经当选美国总统，他在竞选时的主张有多个，其中经济主张包括以下两个方面：  （1）经济政策以减税为核心      主要包括以下要点：1，主张对所有人实行降税；企业所得税上，主张将企业所得税由35%降为15%；对海外资金回归美国仅征收10%的税收。2，加强基础设施建设，有意发行“基础设施债券”，至少5000亿美元。3，主张收紧货币政策，批评联储的低利率政策，并表示支持联储加息。  （2）对外经济政策，以贸易保护主义为核心      主要包括以下要点：1，反对自由贸易协定，主张废除《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)，考虑对《北美自由贸易协定》（NAFTA）重新谈判，还威胁从世界贸易组织（WTO）退出。2，不惜发动贸易战，主张对所有进口货物征收20%关税，对进行不公平倾销和补贴的国家征收惩罚性关税。 除此之外，特朗普支持取消奥巴马政府的全民医疗保险方案，将加强美在东海、南海的军力部署，威慑中国，对中国更多的是负面评论。 二、特朗普的政策主张带来的影响 如果特朗普执政后，按照竞选时的承诺，进行执政，将带来以下的影响： （1）有助于美国经济的复苏     特朗普的减税方案有利于民间消费的回暖和私人投资的复苏。基建领域的税收优惠也会加快投资，特朗普的方案理论上将有利于美国经济的快速复苏。 （2）他过于激进，对资本市场带来较大的不确定性，避险升温 特朗普的竞选主张远比希拉里更为激进，特朗普主张的贸易保护主义可能引发贸易战，令美国及全球经济陷入困境。希拉里的政策思路更多是对当前奥巴马政府执政思路的延续和修正，而特朗普则代表着政策“改弦更张”，由于他的政策思路比较激进，引发了市场对其政策带来不确定性的担忧。进一步导致美国国内避险情绪升温，利空风险资产，利好黄金、日元等避险资产。    （3）对中国强硬，不利于中国的外贸和经济发展    特朗普的对华贸易主张主要是：第一，当选后将命令财政部长把中国定为汇率操纵国。一旦确定某国存在汇率操纵，美国将不仅通过IMF 向该国政府施加压力，要求调整其汇率政策，更可能通过对该国出口商品征税等贸易手段进行报复。第二，若是中国不配合美国的话，将会对来自中国的所有进口商品征收45%的惩罚性关税。中美可能会爆发全面的贸易战。 三、特朗普当选美国总统后，执行中尖锐政策很可能进行调整     特朗普当选美国总统后，政策上很可能进行调整，尖锐政策会变得有所温和。候选人在竞选期间出于争夺选票考虑，往往夸大其词，作出一些不切实际的承诺。但一旦成功当选，由于位置改变带来思维改变，以及国内各方利益和力量的平衡，对原来的竞选主张会进行适当扬弃。例如，1980 年，共和党候选人里根在竞选期间批评卡特总统与中国建交，并发誓要与台湾恢复“官方关系”，但他当选后，即否认自己有过这一立场；1992 年，民主党候选人克林顿在竞选期间，强烈反对北美自由贸易协定（NAFTA），该协定是老布什总统在任期即将结束时签署的，但在当选之后，克林顿总统转而支持NAFTA 并推动国会最终通过了该协定。因此，可以预见，特朗普如果当选总统，对自己原来过于激进的贸易主张很可能作出调整。 四、特朗普当选总统后，实际中会带来的影响：     特朗普当选总统后，会对政策主张，进行修正，实际中会带来以下的影响： （1）中美可能爆发局部的贸易战     特朗普如果当选，虽然中美全面贸易战不太可能爆发，但出于兑现竞选承诺的考虑，必然会做出一些象征性的姿态，预计会针对部分中国商品提高关税或设置壁垒，中美贸易摩擦将会增加。目前，美国自中国的进口商品以机电产品为主，机电产品可能首当其冲。 （2）加大中国资本外流，人民币贬值压力加大 局部贸易战可能让中国的贸易盈余受损，经常账户的盈余可能下降。特朗普的对企业减税主张，特别对海外资金回归美国仅征收10%的税收，很可能会吸引美国海外资金回流；声称将强迫苹果这样的跨国公司将亚洲的生产线搬回美国，否则将要向这些企业征收35%的重税。另外，中国考虑到布朗特对于定性“汇率操纵国”的担心，会减少对外汇的干预，人民币贬值的动力可能加大。 五、12月份美国加息的概率很大       美国三季度GDP 年环比增2.9%，超市场预期，美国9月CPI 和PPI均创2015以来的新高。美国经济近期的量价回升局面，有利于美国加息进程。另外，2016年初，美联储预计全年加息4次，近两次议息会议上，美联储声明均强调加息理由已经持续加强，如果最终1次都没加，将会严重影响美联储的信誉。而且特朗普本身也是反对低利率政策，主张收紧货币政策。

如何读券商的研究报告？

(2016-11-08 22:29:17)
; 分类：股票研究
作者：i投资          微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------         投资研究这条路很难，很艰辛，需要不断的学习和思考，因此能得到得道之人的点拨尤为重要 ，不过最后还得归结到自己的投研实践中，吸收各种理论并不断实践的基础上， 形成自己的一套投研体系和框架。 一、如何看研究报告 1、中小盘很多子行业没有数据，所以严谨性上确实是没法满足的； 感悟：针对这样的行业我觉得更应该看到的是发展趋势： 1）技术转移； 2）国家政策导向； 3）消费习惯的改变； 4）经济转型出现的结构性机会。       或许更应该关注行业的竞争结构以及行业中的公司，尤其是上市公司的商业模式、业务模 式、盈利模式，找出好行业、好模式、好公司。   2、必读的报告：行业深度报告，公司深度报告，上市公司调研报告； 感悟：深度报告起到的作用是帮助你快速的了解一个行业，一个公司，个人觉得调研报告更重 要，因为它提供了很多细节信息，很多投资者比较关心的要点，这些是在年报和卖方报告里看 不到的。         不过现在很多卖方的深度报告其实并不算真正的深度报告，充其量算是扫盲报告，只是提 供了行业，公司的一些基本情况，并没有清晰的逻辑，也没把行业的产业链、价值链、竞争结 构讲清楚，也没把公司的商业模式、发展战略、最核心的关注点讲明白。    3、应该多关注公司最悲观和最乐观的预测；      感悟：跟我预期一致的报告对我来说其实并没有提供什么有用信息，只有不一样的预期才 真正值得深入探讨，看他的逻辑和假设点是什么，为什么不一样，是否有我没考虑到的关键点 和风险点。   4、尽量去做三张表的编制，尤其是对重仓股； 感悟：三张表(财务模型)能帮助理解一个企业，不仅是经营状况，还有就是资产负债状况，现 金状况等。   5、值得关注的报告或公司信息： 新增信息，突然出一篇深度，尤其是多位卖方同时出报告； 动量信息，信息跟以往要有所不一样，因为只有动量信息才能带来变化；   感悟：超过连三个人盯的公司，只选白马股，因为所有信息几乎都已反映到股价上，市场信息 已被充分利用；一段时间没有人出报告的公司可以去关注，更多的是选反转股。   6、卖方报告很多都经过了包装，包装得你都不知道他的重点在哪，核心逻辑是什么       这时应该先看他的盈利预测，了解大致预期经营情况，然后再看他的投资逻辑是否一致，把 握他想重点说明什么。   感悟：先从报告的盈利预测入手，了解分析师对公司的大致预期，看是否有异常点，再看报告 里分析师有没有对此异常点重点讨论，比如费用降低，成本降低，或行业变好等这些从盈利预 期里能看出，同时报告里也应该重点阐述这些观点或事实，也就是说要弄清楚分析师想讲什么 样的故事。   7、成长股不应该过度关注毛利率的短期波动，周期股可以关注； 感悟：成长股更多的是关注其成长性，成长的持续性;周期股的毛利率也许是周期变化的信号， 因为成本、价格都在周期波动，这些影响了企业的盈利。    二、资本市场的七大故事 1、故事一：区域扩张 很多报告讲公司成长的故事是区域扩张，这时我们应该关注的是： 行业的特性，是否允许行业内公司业务进行跨区域扩张，行业竞争结构； 关注公司是否有区域扩张的基因，业务是否可以复制，成本代价是什么。 想清楚区域扩张的本质是什么，企业需要哪些资源禀赋，提炼出最关键的要点，看公司是否拥 有。   例：汤臣倍健，刚开始扩张，业绩肯定能快速增长，但后面就不清楚了，所以可以进场赚刚开 始扩张的钱，后面的钱不赚了，因为超出能力范围，或以后的发展是需要观察等待的，不能去 赌博。 2、故事二：技术创新 在中国，凡是讲技术创新的故事十有八九都是扯淡，更重要的是关注该技术是不是发展方向， 没有最好的技术，只有最适合的技术，也就是技术要讲求实用，能够带来持续收益。 并且我觉得行业经验和营销比技术更重要，尤其是在中国的高科技企业，因为技术创新并不能 带来壁垒，虽然高科技行业技术更新很快，但不至于快到行业内的人士没有感觉到就完成了过 渡，技术替代也是需要过程的，所以在完成之前是能看到苗头或趋势的。 3、故事三：制造转零售 每个企业都有自己特有的基因，不管从管理层，治理结构，生产经营，人员结构上来看，所以 不是所有的企业都能像IBM那样总是成功的完成转型，转型很难，关键看企业是否适合转型。 4、故事四：小公司大集团 出来混总是要还的，大集团既然愿意为小公司输血，那么未来某一天总会要小公司进行利益输 送。所以要关注的是：集团动机。 5、故事五：政策推动 应该关注的是政策的推动对公司有多大的影响，什么时候产生影响，更应关注政策的持续性， 千万不要买在政策的高点。 6、故事六：进入新领域 大多数公司都是做加法做死的，尤其是那种不顾成本疯狂扩张的公司，应该对公司的业务扩张 保持谨慎，先持观望态度。 7、故事七：新产品 新产品相对来说容易打开市场，尤其是公司已经有类似产品成功的经历后。一个产品型公司应 把营销放第一位，同时研发要跟上。所以我觉得有好的营销体系的公司，同时产品受欢迎，此 类公司有前途！

一个交易者长达20年的真实的辛酸和坎坷经历

(2016-11-01 20:47:41)
; 分类：交易案例
作者：aMoon     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------        这两日，有一些学员写了自己的交易经历，很多是有共鸣的，其中选择一篇交易者的经历，来作为大家的借鉴，因为作者花费了一大晚上的时间，将自己做交易的长达20年的残酷人生经历， 完整地写了出来，比较残酷，比较震撼，篇幅较长，能够作为大家的借鉴。      由于作者回顾20年的教训，甚是深刻，所以想让大家看看这篇，以让大家避免走弯曲的交易之路，希望大家未来的人生路，能够顺畅，不要再坎坷。 ----------------------------------------------------------      先讲讲我个人的证券、期货经历吧。我是96年进入银河证券营业部上班的，说实话，在单位什么也学不到，这里不但大家水平一般，而且每个人还有小心思，生怕别人能学到一鳞半爪。倒是能听到各路消息，当然也违反规定自己做股票（当时上至老总，下到普通职员没有不做的），我们营业部上万客户，做的好的也是凤毛麟角，我只见过一个技术派的做的还不错，还有一个专门研究新股上市的做的也不错，最后我自己不但工资积蓄搭进去，而且还把我妈的13万也赔没有了（说起来真是败家子啊，我们家也是工薪阶层，我妈是老师），个人在单位工作还算努力，不到半年就当上了营业一部经理，就是管资金柜和大客户VIP，还是什么也没有学到手。      后来单位清理合同工，我就到西安一家证券咨询公司当销售部经理，05年证券电视节目开始规范，因为我考取了分析师资格证，所以就开始在全国各地电视台上证券节目当“黑嘴”，老板在幕后操作，我们在台上表演，后面怎么操作的我们还是一无知晓。09年国家对证券节目管得严了，我们也就失业，期间也因为做节目错过了08年的大牛市（我做的节目很一般，所以那时也只是有个高工资和几千的奖金而已）。       回家后什么都干过，您可能不信，我甚至给别人当过荷官（媳妇家的大哥是个职业赌徒，介绍我到地下赌场干活，后来她大哥曾经有过千万，但是前几年又亏完了，现在只有一套自己住的房子而已）。      2010年我又去重庆一家营业部做客户经理，期间开始筹备了50万炒期货（把我们买的一套抵押房子贷款了30多万），我记得当时是从农产品玉米开始的，一买就套，一套就深套，最后不堪折磨割肉，期间还做期指，割肉都是几万几万，最多一次好像是10几万吧，直到最后是一套房子搭进去了（我记得是赔了45万吧），一开始隐瞒家人，后来到银行再次高息抵押贷款（后来家里才知道），一直让家里上上下下的人都知道了，大家开始怒骂羞辱我，人开始变忧郁，一度也想跳楼，妻子到我家闹离婚，那两年真是人生的最低谷。      就这样到了2015年，我感觉行情来了，我们就隐瞒双方家里人用仅有的10万元找私人高杠杆配资，一共50万交给我一个要好的前同事做股票（据说他在深圳给某个老板做票挣钱了，后来东窗事发进去了，出来了又想好好干一场，我就特别信任他）。这样一开始还挣了20-30万，他说能不能再借点资金做大，我就跟妻子商量，我们后来就发动他们学校的人借款给我们，当然是高息，给我这个朋友做，一共筹集170多万，结果大盘暴跌后我们只有不到70万了！！！妻子就开始不停的埋怨我，说我为什么不自己做又让人骗（这中间那个配资的人也是我这位同事介绍的，后来我们解除合同的时候也欠我们10万跑路了，但我不能说我这个同事，因为他也有钱被那个人卷跑了），其实我哪里敢做啊，我已经对自己的能力彻底失去信心了！       我们后来又去找以前在光大营业部的同事(我在去咨询公司前去广大做个经纪人），我这个同事做个比较成功，他在96年的时候已经是金花基金的操盘手了，做事谨慎，有条理，他虽然一直在证券公司呆着，但是几乎从不做二级市场股票，只是做新股申购，这样差不多10年下来已经从几万做到百万级别了，我们找他帮忙，他说要翻身就得做期货，但是他是一个典型的风险厌恶者，他拒绝为我们操盘，说可以指导我买，当时我们又东凑西借了差不多40万，他说螺纹当时成本是2200，但是当时期价是1900多，可以建30%仓位，我哪里敢下那么重的仓位啊，就是在这期间小打小闹，基本上不赢不亏，以前做期货做怕了，根本拿不住。这样就生生错过了螺纹的行情。      也就是2个月前，他向我推荐了蛋黄派，我说我想试试，他说那你试试吧。我就这样加入蛋黄派。和大家一样，你的第一堂课就让我们醍醐灌顶，我在这20年间也看过不少书，也看过不少好书，但是本人真的是天生愚笨，总结和吸收能力太差，什么都没有学到精髓，你的课我是在非常认真的学习，甚至开车的时候也在听（现在不这样了），但是因为工作和家务事太多（刚有第二个孩子），每天还要短线进出，到现在也没有系统的复习到第二遍，但是已经发挥很大的作用了，我现在基本每天都有进项（几百或上千），而且所占资金比例很少（一般10%，不确定时候就是1手试探），当前个人感觉已经有了很大提高（自信心也有了）.         到现在算来学费快交了近小200万了吧，可是什么也没学到手，还差点家破人亡。但是自从学了蛋黄派，感觉前途一片光明！！！就是自己还是属于那种比较笨还特别懒得那种，做事缺乏计划和统计，        我到现在把老师布置的作业都没有全部完成，我记得只做过两次吧，后来就借口时间不够再没做，真是惭愧，我很少发言，我其实一直在潜水，我觉得我现在还不够资格，在大家面前还是小白一个。       还有，每天研究股票和期货真是时间不够，时间一到就得干别的不得不干的事，时间上分配不过来。我现在每天还要打理一份婚纱的官方微博，到时间就得出稿，自己还有一个婚纱店面需要打理，晚上还要管小孩子的喂奶，每天把自己搞的很忙。所以现在准备婚纱店盘出去，专心致志做期货。 -------------------------------------------------------        大家讨论后，给出的建议：无论现在是否能盈利，都不能讲自己的店面或生意盘出去，因为一旦盘出去，生活压力就会很大，容易导致心态发生动荡，不利于做单。宁可暂时忙，也要先坚持着。积攒了一定盈利和做单的功力，到时候怎么做，都是顺理成章，水到渠成的事了。       至少要能稳定盈利一年后，才考虑是否全职做交易，交易之路，切勿轻易谈全职。        如果是做趋势的话，做交易和做生意并不冲突，做趋势的话，交易次数较少，持有时间会长，和做生意的冲突不算大。做生意能解决生活压力大的问题，做交易不能压力大，需要有轻松、愉快的心情，交易是一个奢侈品。

给外甥女的一封信：学习真的很重要

(2016-10-27 14:28:45)
; 分类：生活杂谈
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------         这是2016年我给我外甥女写的一封信，当时她正在高一，如今已经正在高考中了，再读起来这封信，还能让我感慨万千。祝她金榜题名吧！ -----------------------------------------------------------------         我的外甥女是一个我认为还算聪明伶俐、有点男子汉和侠肝义胆的女子，天不怕地不怕，学习成绩也不错，不过学习不踏实，爱结交朋友。或许鸡汤的书、电视剧看多了，她总认为一个人的能力很重要，读书好又能如何？这个社会不就是靠能力么？死读书、读死书有何用？上了高中，离家远了，没人管得着，成绩下滑较快。         我姐姐让我劝劝，于是前一些日子我给她写了这封信。这封信，觉得对大家的孩子都有用，很可能大家的孩子也正处于这种逆反期，也是束手无策，或许可以用来借鉴，来劝导他们。今天抽第一篇，给大家发来。 ------------------------------------------------------------------- 亲爱的外甥女：          上次在电话里，和闲唠，分别谈了学习方法，但是恐怕你仅仅是听了，听了之后早已经忘在了耳边，早已经忘记我说了什么了，可能成了耳旁风，另外，电话里说的学习方法，由于时间关系，说的会浅一些，不深，所以我单独抽时间，思考了思考，花了一天时间来写出这篇 我高中时代的学习经验和方法，希望你把这篇经验，打印出来，贴在自己的床上，或者夹在课本上，因为这些是血的经验，可以让你少走很多弯路。           三年高中生活，完全可以改变一个人的人生轨迹，考上了好大学，人生可以少奋斗十年，可以让视野开阔，见识广，层次高，影响力大，对社会的贡献大。千万不要认为"人最重要的是能力，沟通能力，你看那些学习好的人，一个个书呆子，沟通都不好，将来能有什么大出息？还要看一个人的说话能力、组织能力、、、"，等等，总之，对学习好的人，会有不屑，反而对那些类似的班干部（我没说班干部不好，我当年也是班干部--学习委员），看起来组织能力好、沟通能力好的人，会说话的人，会觉得他们将来混的开，这点特别要说，我要说的是，你们错了，当年我们也是这样的人，包括我或多或少，也有这方面的误区，周围的同学、朋友们都有这样的误区。        二十年多年过去了，随着我们的工作和生活都经历了这么长时间，你会发现，当年高中学习好的人，考上好大学的人，起点很高，根本不是学习一般或学习差的人所能比的，上了好大学的人，他们一旦毕业，就会被很牛的公司争抢，会有政府好的单位，去争抢他们，会进入令人羡慕的外企，拿着高薪，过着很贴面的生活，视野开阔，见广识多；而当年高中学习一般或学习差的人，我们那时候90年代只要是大学，还是能找到工作，只是境地、境况差距太大，普通工薪层，当然这十年，差大学或普通大学，毕业就可能失业，好久都找不到工作，沦落到打工的层面，或者收入仅勉强糊口的层面。       你或许认为，这只是刚开始而已，等他们工作五六年，那些当年看起来能力很高的人，混的应该很不错，而那些学习好的人，只是毕业进了一个好单位，但能力不怎么样，应该混的一般。我要说的是，你们又错了，工作六七年后，我发现，当年学习的好的人，在事业上普遍获得不错的成绩，甚至对整个社会的贡献很大，获得了多个荣誉和地位，生活不仅有了脸面，而且对社会做了不少贡献，赢得了社会的尊重和同学的尊重，同学把他们当成自己的骄傲，对外说“某某是我的同学”。相反，那些当年看起来蛮有能力，又是班干部，又能说话，似乎挺有能力的人，高中学习不好，事业上或许有起色，但只是小起色，小成就，与前者不可同日而语，甚至仍然在生活线上挣扎。          为何这些当年学习好的人，看起来也没什么能力，却获得了不错的成绩和升职、尊重?其实，并非他们没有能力，而是他们把能力都用在了学习上，所有焦点都放在学习上了，他们并非不会说话，并非不会组织，并非不会沟通，只不过他们高中时代的焦点和精力都放在了学习上了，所以他们没时间去组织，没时间去协调，而且学习本身就是一种能力，学习能力，学习能力是很重要的一种能力，因为大学毕业后，大学里学到的知识，很少能用在工作上，你需要重新学习，这就需要学习能力，要求快、准，而这些学习好的人，有这种能力。          另外，就是勤奋，学习好的人，通常是勤奋刻苦的（除了极少数个别天才），勤奋刻苦是一个人成功最重要的品种，而成绩好的同学们就满足这个条件的；还有就是校友圈，当你上了好大学后，你周围的人都是比较厉害的，此时，你与鹰在一起飞，即使你不想飞，这些鹰也会带着你飞，你不飞都不行，你会强迫自己继续在大学努力，继续探索。        其次，你很自信，当你上了好大学后，例如北大清华科大复旦等等好学校，你身上的贴标是很骄傲的，你是很自信的，而且企业是非常看重学校的，不要错误地认为“企业是看一个人能力的”，这是错误的，因为企业去招聘的的时候，如何在短短的半个小时中，轻易地判断你有能力，还是他有能力？那么短的时间内，根本是看不出来的、筛选不出的，所以企业考虑的是大概率，要节约时间、精力和成本，好学校，出好人才的概率高，差学校，出优秀人才的概率会低一些。所以他们必然是要招好学校，这毋庸置疑，我是过来人，去过部委机关，下过海找过工作，同学们都找过，包括周围身边的好多年轻辈们，都是过来人，好企业是基本不招聘差学校的学生，连面试的资格都没有，主要是招聘好学校的，政府部门也是如此，那时候部委机关都是直接给这些好学校要人（当然现在是考公务员，通过考试，但是无论是考试成绩，好学校的人容易考的高，还有就是面试，好学校的学生，面试分会较高），所以好学校的学生，都容易比较自信，甚至带点自负，对找工作，对未来，都是比较容易自信的，也是能获得别人的尊重和社会的尊重。          最后，一个人大学毕业后，参加工作，此时你的人脉资源很重要，直接关系到你的事业和别人对你的提拔、重用，如果你的上司或同事是你一个学校的，必然优先提拔你，重用你，如果你的客户和你一个学校，必然优先与你合作，而不给别人，这就是一种基于共同缘分上而建立起来的亲密感、信任感。而好学校的校友圈非常团结，很抱团，但是一般学校或差学校，就难以抱团，甚至还互相看不起，很难给你人脉、资源。因为越好的学校，学子们比较勤奋、有智商，有共同的理想，相互钦佩对方、尊敬对方；好学校，经历几十年的积累，校友资源甚好，毕业后，学子们发展到一定程度，此时突破瓶颈，不再取决努力、智商，而取决于资源，好学校的学子，牛人多，资源多，所相互都有潜在的巨大利用价值，对自己的事业有益，都会选择抱团。       名校的学友本身就是强大的关系网，生活环境不同，接触的人的档次也不同，别人起点摆在那里，无论是交际圈还是接触的高端人群，都不是普通的人能比的，就算你家庭背景好，你能认识多少人？能跟整个清华北大等名校的圈子比？老一辈的朋友到了年轻一辈就未必是朋友，父母只能给你个敲门砖，进去了还得靠你自己，这点相信有过经历的都明白。而同学的关系往往可靠得多，给自己成功的可能性也大得多。        说了这些， 可能你会厌烦，但这又是残酷的现实，总以为自己的能力很高，只要能力很高，未来干什么不成，这是错误的，这个社会，没有谁比谁的能力高，会说话，或者沟通好，或者朋友多，并不是说你的能力就高，衡量一个人能力的标准有多个，比如学习能力、谦虚能力、勤奋刻苦，都是衡量一个人的能力，而且学习能力、勤奋刻苦是衡量一个人的最重要的能力，才是真具有潜力的，而且这些人到工作后，你会发现，他们的组织能力、沟通能力和协调能力都很强，只不过他们高中都用在学习上了，而高中时代看起来最重要的组织、协调、沟通能力，其实是小儿科，因为这些稍加锻炼，都很容易上手，而学习能力、勤奋刻苦、认真踏实的这种品种，以及好学校的校友圈、资源、自信心，却很难获得。所以要认清事实，不要被假象迷惑。                                                                                        舅舅：**** -------------------------------------------------------------------- 附注：后话，并非说差点学校的学子，就不会有大出息，这个不是，有一些不算好学校的牛人，也确实有大出息，像马云，目前已经是万众敬仰的首富，身边这样的人也不少，特别做交易的，做的好的，学习还真不算好，所以即使没有上好学校，只要肯努力、勤奋、吃苦，仍然可以获得成功。不过我们毕竟做任何事情，都是考虑的概率嘛，如同我们做交易一样，也都是考虑概率，差信号也可能诞生大行情，好信号也可能失败，但我们不能因此，就去做差信号，而放弃好信号。        何况这只是一篇对于高中生学习的劝诫信，因为她过于看重能力，所以我会强调学习的重要性，但我想，等她考入了大学后，特别是如果进了差大学，我书信的核心肯定会发生变化，而是劝她轻视学习成绩、看重能力，进行鼓励。

对比全球房价，我国房价会长期上涨么？（四）

(2016-10-24 21:34:59)
; 分类：房地产
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------         上个月写一系列的房地产文章，本来一直想写房地产（四），但一直未能找到东南亚和拉丁美洲的房价历史走势，因为东南亚和拉丁美洲都深陷“中等收入陷阱”之中，如果我国也陷入“中等收入陷阱”，那么我国房价会见顶么？会见历史大顶么？如此的话，我们民众岂不是被深套呢？想必，大家都有兴趣，都不希望自己的房价被套。终于拿到一些数据，本篇，我从长期来研究我国的房价走势，希望对大家有益。 ---------------------------------------------------------------------          前几系列的房地产文章，表述推动中国房价未来继续上涨的一个重要动力是城镇化，决定房价能否崩盘的是“中国能否步入中等收入陷阱”。当然，这些只是是一个分析或预测，那么退一步讲，假设我国完成了城镇化，陷入了中等收入陷阱，人口也步入老龄化，那房价会不会见历史大顶呢？ 一、房价具有保值功能，长期看，货币贬值背景下，通胀成为房价上涨的主因 房地产除了是商品属性外，还有强大的金融属性，就是能够保值，具有强大的保值功能。我们知道，货币是不断贬值的，因为发达国家会把2%作为他们的通胀目标位，发展中国家会将3%作为通胀目标我。所以即使城市化结束，陷入中等收入陷阱了，经济增速低缓了，住宅的供需平衡了，那么在货币不断贬值的背景下，房价会处于整体式的上涨之中的，只是一种被动式的上涨，此时没有泡沫了或泡沫很小了。    根据已经成熟的发达国家而言，房价受货币因素的影响最大，通胀成为房价长期上涨的最重要原因，从国外的经验来看，房价的涨幅趋近于通胀率或者M2-GDP 的比率。通过对全球主要国家45年来的房价相关性的研究显示，在不考虑人均收入的情况下，通胀率对房价的解释力度最强，达到53%的水平，远远大于其他指标，预期通胀率的变化将对房价预期产生重要影响。                        图：房价与通胀率的解释能力 图：WIND、安信证券   二、45年来，根据全球主要的发达国家而言，房价整体是不断上涨的 我们从1970年开始的45年作为房价的一个长期趋势，对比了全球16个主要国家的房价趋势，他们都面临人口增长乏力、老龄化和城镇化结束的环境，但房价依旧持续保持增长，并持续创出新高。当然除了中间的年份，由于金融危机的影响，例如1997、2008 等全球金融危机的影响下，房价会进行下跌调整，但在每次危机之后，各国政府都开动了印钞机器，同时随着经济的逐步恢复，这些国家的房价都不断创出新高。所以长期来看，房价始终是持续振荡上涨的，尤其是核心城市。          图：澳大利亚、比利时、加拿大、瑞士房价指数（1970-2015）                   图：英国、美国、韩国、中国香港房价指数（1970-2015）                 图：德国、丹麦 、芬兰、法国房价指数（1970-2015）         图：马来西亚、荷兰、挪威、新西兰房价指数（ 1970-2015）          1970年来，这些大部分国家都已经实现了城市化，但45年来，这些大部分国家以及地区的房价，上涨达到15倍，甚至30倍，其中德国的涨势最低，只有3倍。 三、对于陷入“中等收入陷阱”的国家，房价也是整体处于上涨之中 现在中国经济增速不断放缓，处于经济转型期，也可能转型成功，也可能转型不成功，如果不成功，我国就会步入中等收入发展陷阱。当然，步入中等收入陷阱后，人均收入增速低迷，如果此时遇到金融危机，则房价必然会下跌，跌幅会比较大。那么假设我国步入了中等收入陷阱之后，房价会不会就见历史大顶了呢？  那么我们就以陷入“中等收入陷阱”的泰国、马来西亚和南非为例，因为东南亚的泰国、马来西亚和我们的地理、人文有类似之处，南非也是金砖国之一。 我们可以看到，1997年金融危机之后，泰国、马来西亚的房价出现下跌调整，但在2000年后，房价又不断创出新高，持续上涨之中。南非在2008年经济危机之后，房价仅仅震荡了一下，随后又不断刷出新高。这些除了经济恢复外，重要的就是各国印钱，货币贬值所致。             图：瑞典、泰国 、南非房价指数 1970-2015                 图：马来西亚房地产价格情况           四、长期看，房价没有创新高的国家只有日本，其他三个国家是短期  45年来，仅有日本、意大利、爱尔兰和西班牙4 个国家的房价在08年金融海啸之后还未创出新高，日本在1990 年的经济大衰退之后，房价至今仍未完全恢复。 意大利、西班牙、爱尔兰是在2008年金融危机之后，深陷“欧债危机”，政府债务与GDP的比重超过100%，债务重重，各国要求还债，不得不削减财政开支、增加税收，不能大印货币，经济至今还未恢复过来，房价未能创新高。   但对于长期而言，这七八年这还属于短期，最多是中期，再过十年八年左右，这三个国家的经济恢复，货币在不断贬值的背景下，房价会创出新高，就像1997年金融危机之后，马来西亚、泰国的房价也是在五六年并未创新高，但2000年之后，创出了新高。  长期来看，只有日本的房价并未创出新高，是一个特例，很可能是日本1990年之前的房价泡沫太大、人口的老龄化过严重，泡沫后对经济的影响过甚所致。    图：西班牙、爱尔兰、意大利、日本房价指数（1970-2015） 五、我国有印钱传统，政府债务较高，很可能选择印钱还债，房价长期上涨 过去十几年我国房价持续上涨，一个原因是城镇化快速进程、人民收入提高所带来的需求爆发，另一个原因是我国用货币超发所带来的通胀，这两大因素共同造就了我国房价只涨不跌的不败神话。我国货币超发程度（M2-GDP）显著超过美国、日本等主要经济体，货币超发较大。                  图：M2增速一直显著高于GDP增速     我国地方债务高筑，为了还债，很可能会印刷货币，带来较大的通胀，房地产具有保值功能，会被动式上涨。截至2015年末，纳入预算管理的中央政府债务达到10.66万亿，地方政府债务16万亿，合计政府债务26.66万亿，占GDP比重为39.4%，如果把地方融资平台加进来，政府债务水平达到57%，虽然低于国际警戒线60%，但考虑到地方债务隐藏的一些黑洞，政府债务率很可能超过60%，而且我国政府债务率仍在攀升之中。如果我国的经济陷入中等收入陷阱，政府财政收入上不去，政府还不上债，则政府很可能会采取印刷货币的形式，来偿还债务，推动通胀。 80年代，拉美国家经济停滞，财政赤字进一步恶化，发行货币成为主要的政府融资手段，政府毫无节制地通过印钞进行融资，令拉美主要国家在整个80年代均处在货币供给失速的状态中。而过量货币则引发拉美“超级通胀”，巴西和阿根廷分别在1990年和1989年经历了约3000%的CPI同比增速水平。   综上所述：     综上而言，即便我国陷入中等收入陷阱、城镇化结束，甚至人口老龄化，但是类似于全球主要的国家而言，在货币贬值的大背景下，通胀的驱使下，加上过去几十年我国印刷货币的传统，都很可能推动推动我国房价长期上涨的格局，中间或受到金融危机的影响，房价下跌，但金融危机后，就会采用印刷货币的方式刺激经济，房价就会处于长期的不断上涨之中。

推荐—2016年焦炭和焦煤为何会爆发出大牛市？

(2016-10-20 16:24:22)
; 分类：商品基本面
作者---微博：期货操作手           微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------  前记：      今年可谓让以前不起眼的小品种---焦炭、焦煤，成为市场上最耀眼的明星， 今年焦炭和焦煤的价格翻了2.5倍，对于期货而言，这个是大大牛市的行情。当然 在这一部分行情中，本人也是分了杯羹，但并没赚完，有一些遗憾。         但是，我喜欢对每笔交易做完，或每笔行情走完之后，都做一个回顾和反思，无论自己是抓住了，还是没抓住，都会进行思考，反思自己哪里没有考虑到，哪个环节出了差错，包括对基本面和技术面的思考，同时会让你自己对基本面和技术面的理解能进一步提升，毕竟交易境界没有止境。       在这些行情运行中，看了不少的研究报告，都提的太少，考虑偏颇、不全、不系统，所以今日我专门抽了时间，来复盘双焦的基本面，以作为我的一个反思和思考，所以这篇就可以看成事后诸葛亮的事后分析。 -----------------------------------------------------------------     焦炭和焦煤大牛市行情的事后诸葛亮的解析（强调“事后诸葛亮”）            先说一下产业链，焦煤-----焦炭-----钢材，焦煤是最上游，中间是焦炭，焦化厂将焦煤生产成焦炭，然后钢铁厂再将焦炭、铁矿石，生产成各种钢材。       简单来讲，双焦的大牛市，遇到供给侧改革的大背景下，焦煤的产能削减，而在下游钢厂的库存很低，面临主动补库存的需要，一方面供给缩小，一方面需求增大，导致供需矛盾出现了大的拐点，缺口较大，步步催生了大牛市行情。 一、大环境，国家要去煤炭的产能，私人煤矿被关闭，大煤矿整合 ，供给收缩           2015年底中央经济工作会议，明确供给侧改革是2016年中央经济工作的五大任务之一，供给侧改革的核心就是去产能，强调去钢铁、煤炭、玻璃的产能，并且明确去产能的目标。在这种大的格局背景下，黑色迎来了大的牛市行情，螺纹、动力煤、热卷、双焦等都大幅上涨。         去煤炭的背景下，私人煤矿被倒闭，小型煤矿被关闭，大煤矿进行矿井整合，使煤炭产能突然间减少。         发改委宣布，1-9月全年去产能目标已完成80%（即2亿吨），意味着9月份仍淘汰5000吨产能，10月份继续淘汰。同时，发改委再度明确今年起的3年内，原则上停止审批新建煤矿项目，确需新建的项目一律减量置换  二、2015年底以来钢材的库存很低，今年处于补库存，对上游的需求较旺              钢材（螺纹钢+线材+热卷+冷轧+中板）的总库存比往年都低很多，大幅低于往年，严重的低库存下，催生了螺纹、热卷的牛市，同时也使补库存成为2016年的全线，拉动了对上游---焦炭、焦煤的需求。                        图：2016年以来，钢材的社会库存一直很低，大幅低于往年           今年，下游钢厂开工率不断处于回升中，目前高位全国高炉开工率为78.87%，螺纹钢主要钢厂开工率为79%，处于相对高的水平。  三、焦煤、焦炭的库存较低，尤其焦煤库存一直持续下降，不断创新低           下半年以来，焦煤的库存持续下降，钢厂、焦化厂、港口的焦煤库存一直处于快速的下滑中，相比，焦炭的库存并不算低。焦煤、焦炭的库存要紧张于钢材和矿石，从库存水平来看，铁矿石的港口库存整体延续了2015年6月以来的上涨趋势；钢铁的社会库存则在今年7月份，呈现低位回升；焦煤的钢厂库存保持下行。所以双焦的表现好于螺纹、铁矿石。                        图：下半年，焦煤的总库存快速下滑       图：我国各主要港口进口的炼焦煤库存（万吨）（2011.7-2016.10）                    图：我国焦炭港口库存（万吨）（2011.4-2016.10）                                 图：样本焦化厂焦炭库存     四、10月是焦煤的消费旺季，加速库存紧张，双焦的库存剩余天数加速下降             10月份是焦化厂都要进行补库存，炼焦煤消费量通常于10 月达到阶段高峰，需求较大，今年焦化厂的开工率较高，对焦煤的需求旺盛。                      图：炼焦煤消费量通常于10 月达到阶段高峰                      图：焦化企业开工率，回到历史的较高水平             本身焦煤的库存就比较低，加上今年10月份需求的旺盛，使库存的另一个指标---库存剩余天数，显得更加紧张，大中型钢厂炼的焦煤库存仅有10天左右的库存，库存天数较年初下滑31%，大幅创下历史新低；大中型钢厂焦炭库存仅6.5天。                            图：钢厂焦煤和焦炭的剩余库存天数都处于历史低位，尤其焦煤 ，不断刷新低 五、现货的紧张，焦煤现货提价幅度较大，双焦期货一直贴水，修复贴水行情          由于焦煤货源的紧张，焦煤的现货价格一直提价，提价幅度较大，焦炭、焦煤的期货价格一直贴水，贴水较大，双焦的上涨，有一部分也是要修复贴水的行情，另一部分就是跟随现货价格的提价而上涨。                       图： 2016年炼焦煤的现货价格涨幅                                图：双焦的期货一直贴水双焦的现货   六、928政策增产，但是产能释放需要一个过程，国庆节没办法复产             在9月29日发布的《关于适度增加部分先进产能投放保障今冬明春煤炭稳定供应的通知》中宣布要释放产能，但是遇到“国庆节日”的假日，加上关闭的煤矿厂，不可能马上复产，产能的释放较为滞后，加上国庆假日焦化厂仍然生产，进一步加紧了库存的紧张，产能恢复是比较滞后的。

以中国国旅为例：价值投资，如何选股和如何调研

(2016-10-18 17:01:58)
; 分类：股票研究
作者：Best_or_Nothing   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------       以2010年重仓投资的中国国旅为例，中国国旅主营旅游业务和免税业务，2009年上市，发行市盈率50倍，发行价11块多，上市后一段时间股价一直维持在20块左右。2010初发现并开始投资它。 一、选股标准 1、确定性       确定性是可以定量定时定性的。每个人的理解或者不一样，但在我这里，资产是最重要的确定性的事物，比如公司的土地、物业、牌照、专利等是可以准确确定的，这些也都是可以给予估值的。        另一个确定性是在一定时间内确定可以发生的事情，并且这件确定的事情会对公司的发展、业绩带来实质性的巨大变化。       确定性，是最重要的，定量资产是安全边际，定性的事情可以提升公司的内在价值，也可以通过确定要发生的事情的时间来规划投资的时间段。 2、唯一性       公司的核心业务是唯一的。垄断的唯一的业务，至少在A股股票市场里是唯一的，没有同行业其他上市公司。唯一性，也就无可比对象，市场会给予更高的估值，更大的空间。        中国国旅的两性理由：中免是唯一一家全国性的免税品销售公司，他的免税业务牌照门槛极高，每开一家新店都必须由国务院审批。垄断龙头。2010年国家给予海南开发开放的重要政策，其中最吸引人的是离岛免税政策，离岛免税必将是中免的盛宴，这是非常确定的。 二、挖掘研究 1、抓住核心        标的公司业务可能比较多，比较难以分析，在初略了解基本面情况之后，可以确定公司的核心盈利业务，这就是这家公司的核心业务。       抓住核心业务，深入研究它，其他业务只要平稳，熟悉即可不用浪费太多精力。         中国国旅有旅游和免税两块业务，旅游业务营业收入很高，但毛利低，利润低，对公司利润贡献低，比较平稳。而免税业务毛利高，盈利能力强，增速高。所以研究国旅其他都不用关心，只要深入研究免税业务。 2、挖掘信息数据       需要花精力研究公司的核心业务的行业历史、发展趋势；公司发展历程；目前经营情况；国外同行业公司基本情况；竞争对手；供应商等等       这些信息基本在公司的招股说明书开始，公司的公告，公司的网站，行业协会，行业网站等里面收集整理。        深入挖掘行业、公司、市场等数据。整理信息和数据之后，一家公司的整个框架会非常清晰地出现在脑子里。对于中免，可以做到免税品行业销售数据、排名、所销售的产品，甚至中免旗下每一家免税店地址面积销售情况都一清二楚。 3、实地调研      调研的目的是验证。验证之前研究的信息和数据的正确性。     了解了基本情况，不要满足，这只是书面的，脑子里的。      接着就到市场里观察，店里走走，到同行业竞争对手看看比较。当面跟销售人员咨询业务流程，顺便唠唠家常询问销售情况，最后自己真实体验购买一些。         趁出境旅游机会特意到日上免税店，DFS，中免免税店参观购买，可以深刻体会到看到优质的服务，便宜的价格，川流的顾客。 4、撰写报告       通过研究挖掘的数据，信息，结合调研的体会，建立模型，预测业绩，撰写研究报告。在撰写过程中不断的推翻建立最合理最有说服力的数据模型。       撰写了《2009年免税行业发展情况看中免的未来空间》；《三亚高星级酒店客房数推断游客购物实力》；《从三亚游客人数、机场吞吐量预测入店购物人数》等研究报告。       报告的所有数据都是多方面收集得到验证的，数据结论是：（在没考虑免税的一些限制政策情况下）离岛免税将再造四个中免，当时预计目标价能到60元以上。研究到这一步，已经没有任何理由不买入中国国旅，然后可以开始建仓买入。 5、公司调研       公司调研要充分利用公司的窗口，比如股东大会，投资者见面会等。        首先做到两不，不要问基本面，不要问业绩。        如果在家连基本面都没了解透，就建议别出门了，既浪费时间，也降低自己的层次。       问业绩，是内幕，公司是不会告诉你的，而且我觉得问业绩没意义，只要对公司的业务情况完全掌握，业绩完全可以推测出的。      多问战略，多提建议，多看人，多听。        股东购买了公司股票，必然关注公司的发展，时时会为公司着想。如果公司哪家能好好利用广大股东的聪明才智，这公司发展必然有前途。          国旅的股东大会每次都参加，每次都会考虑一些非常细致的问题问他们，用来验证自己的判断。有次股东会议，我提问中免董事长的就是，三亚免税店有多少个pos机端口。董事长当场准确的说了目前拥有的端口数字，以及预留的端口数。这让我非常放心，因为我能考虑到的最细情况，他们也都考虑到了，所以当时中免的管理层是我见过最好的之一。 6、持续跟踪       公司一直在变化，过程是必须时时保持跟踪的。包括人事的变化，市场异动等，特别是在一些重大的会有影响的事件上，一定要跟踪到位。       在买入国旅之后曾出现股价快速下跌，底仓套牢的情况，那时不需要惊慌，整理思路，是市场行为还是个股基本面变化，然后更深入的跑香港、跑韩国，所有的论据都证明自己是正确的，接下来要做的只是加仓再加仓。       还有在2011年4月底，三亚离岛免税开始执行，在运行前一周就到了三亚。没事就在店里溜达，跟管理层一起做准备工作，预想可能碰到的问题并提一些建议。开业之后的几天，请了当地的学生帮忙在入口统计入店人数，用来验证自己之前的预测也提供给免税店参考。通过几天的营运数据来验证自己判断的空间。        然后就是把自己当成三亚免税店的普通员工，帮忙维持秩序，搬运东西…… 7、乐于分享       对于自己的研究结果，要乐于分享。       分享可以给自己的投资排雷。聪明的投资者非常多，跟大家分享的同时，也能得到大家不同的建议，他们可能提出不同的看法，那么就要仔细回去反思，自己对的还是错的，再去调查研究检验自己投资。       真正的好公司、好股票不怕分享，经得住市场的检验。 PS：例子是过去的事情，目前并不持有中国国旅，这里也没有任何投资建议。

关于黑色产业链研究的框架，及未来趋势分析

(2016-10-13 16:16:42)
; 分类：商品基本面
作者： 邱海川（金达资产）    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------------------------             这篇文章，并不让大家去学习这个分析模型，用处不太大，主要是让大家去了解，影响螺纹价格的影响因素，哪个是重要因素，日后可以重点关注，就可以了。不用去关注本文的预测和预测模型，因为先建立模型，用历史数据去测出模型的各个参数，犹如程序化交易的过分优化，过分优化了，然后再用来分析未来，则误差较大。 ----------------------------------------------------------------------------------------------------         本文是我个人在2014年从事黑色金属产业链研究时总结的模型的框架。虽然已经接近两年没有更新，但最近2个季度利用此模型研判黑色产业链的走势，依旧具有重要参考意义。目前市场上的投资者从事对大宗商品期货的投资，多是从定性的角度去预判未来一段时间的价格走势，定量的分析并不多。本文建立了一个定性结合定量分析螺纹钢价格走势的模型，毕竟对黑色金属产业链的四种主要商品期货（螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤）的预判，核心是预判螺纹钢的价格走势。 一、 螺纹钢价格走势的量化模型         商品的价格决定核心是供需，对螺纹钢来说，供给端的数据市场披露的较为充分，我们可以从已知的库存、产量、产能、产能开工率、市场调研等信息大致推断未来一段时间的供给，并量化出来。只是需求端的量化是一个难题。我们在研究的时候发现，螺纹钢的表现消费总价值同比增速与房地产开发投资完成额、房地产新开工面积四季均值同比等指标是完全一致的。我们可以从对房地产开发投资完成额的同比增速趋势去判断螺纹钢表现消费总价值的同比增速，进而再依据可以预见的产量或消费量，去计算未来一段时间螺纹钢的价格均值。       螺纹钢表现消费总价值=螺纹钢表观消费量*这段时间的均价。例如当季的螺纹表现消费总价值=当季螺纹钢表观消费量*当季均价。 螺纹钢表观消费量=当季产量+库存的变动。         库存分为两个部分，一个是钢厂库存，一个是社会库存。钢厂库存一般沿用中国钢铁工业协会公布的钢厂库存*1.5，社会库存一般沿用我的钢铁网公布的30大中城市螺纹钢库存*2。         从图上看，螺纹钢表观消费总价值与房地产的数据拟合的很好，实际上，以季度数据为样本，本指标与房地产开发投资完成额相关系数为0.83，属于高度相关。其一元线性拟合关系如下：Y（螺纹钢表观消费总价值同比）=1.89X（房地产开发投资完成额同比）-28.5，可决系数R^2=0.69。拟合优度是可以的。                图：螺纹钢表消费总价值同比与房地产开发投资完成额同比（季）        再看与房屋新开工面积的四季均值，除去两个坏点后，其一元线性拟合关系如下：Y（螺纹钢表观消费总价值）=1.63X（房屋新开工面积四季均值）-4.07，可决系数R^2=0.78。拟合优度更好。 以上介绍了模型的基本指标，按照此模型，我们来推演未来一段时间螺纹钢价格走势。 二、根据模型，我们推算未来的螺纹钢产量：         由于最近两年去产能的措施，叠加钢材价格的下跌，螺纹钢基本无新增产能，其产量的波动跟随高炉开工率，在今年螺纹价格大幅上涨后，其利润也有明显的恢复，可以设定未来2个季度，高炉开工水平应该处于高位，螺纹产量的同比增速，应该恢复到0以上。中性假设为2%-3%，悲观假设为0附近或者以下，乐观假设为5%以上。上图为中性假设下未来3个季度的产量。        以季度为样本的计算，不涉及库存的变动或者说库存的变动影响不大，可以认为当季产量即为当季的表观消费量。        之后，我们需要计算螺纹钢表观消费总价值的变动情况。根据以上得知，螺纹钢表现消费总价值的变动同比，跟随房地产开发投资完成额以及新开工面积的同比增速。而房地产开发投资完成额以及新开工面积，是受到房屋销售面积以及房地产开发资金来源增速影响的。根据以往的情况，房屋销售以及资金来源领先开发投资1-2个季度，只是最近两年，由于房企效率的提升，领先性变弱，同步性增加。         从目前的情况看，3季度房屋销售依旧火爆，房地产开发投资的资金来源增速依旧大于投资完成额增速，这使得未来2个季度，房地产开发投资增速大概率还能维持或则说仍有一定概率延续上升趋势。          截至3季度，房地产开发投资当季的同比增速大致在6%左右，鉴于房屋销售的同比增速依旧较高，且资金来源增速依旧大于完成额增速，可以中性假设2016年4季度房地产开发投资完成额的同比增速依旧处于6%附近。2017年，上半年，随着限购的执行以及房地产自身的结构性因素，地产投资增速将不断下滑。         回到模型，鉴于房地产开发投资完成额同比增速的路径，螺纹钢表观消费总价值的增速大概率延续同样的趋势，即2016年4季度依旧维持在高位，2017年上半年不断下滑。如下图：         按照中性预测值，2016年4季度，其大致依旧维持在15%附近，2017年1季度跌至0附近，2017年2季度跌至-10%附近。则由此计算预测的螺纹钢六城市当季均价由下图所示：          根据模型预测，主要六城市的螺纹钢当季均价将会由2016年3季度的2450左右跌至2017年1季度的2150左右。跌幅在12%左右。故而未来2个季度，螺纹钢依旧是一个空头趋势。         以上分析，建立在季度数据基础上，如果利用月度数据，并结合高频数据，监控产量、库存、开工率、调研信息等数据，及时修正参数假设，则可对行情把握的更及时。由于篇幅原因，本文不再展开月度数据的分析。 三、库存周期       本轮短周期的反弹开始于2015年10月份，已经经历了被动去库存的阶段。目前大致应该处于企业主动补库存的阶段。在这一阶段，往往对应着宏观的过热时期，这在目前的一些微观指标上也能看出。需要关注的是，自2000年以来的四轮宏观库存周期，每一轮企业主动补库存的时间都在缩短，这是因为更大的宏观周期不断向下的背景下，企业补库存的意愿越来越弱。根据目前的情况推断，本轮企业主动补库存可能在2016年4季度末结束。         对于工业品，其价格的主升浪一般发生在宏观的企业被动去库存或者主动补库存阶段，主跌浪一般发生在宏观的主动去库存阶段。       黑色产业链的原材料，铁矿石，焦炭、焦煤也存在明显的库存周期特征，若宏观周期与原材料库存周期共振，则其趋势性更加明显一些，典型的共振如2013年4季度—2014年4季度的趋势。          对铁矿石，焦煤、焦煤等品种，重点是关注钢厂的原材料库存。一般在经济启动时期，钢厂对前景较为乐观，对原材料的库存补充的更加充分，而一旦经济出现拐点，钢厂也会向原料要利润，进入去原料库存阶段。这一时期，煤焦钢矿的强弱取决于自身基本面的因素。        从目前的情况看，钢厂内焦炭、焦煤的库存很少，存在一定的补库存需求，这对原料的价格形成支撑。这也在一定程度上从原料端支撑了整个产业链的价格中枢。       以上分析了黑色产业链的研究框架，从目前的情况看，宏观趋势目前正处于企业主动补库存阶段，即对应过热时期，只是从更大的趋势看，这种主动补库或过热时期，持续的时间应该不会太长，背后的原因在于人口结构，库兹涅茨周期共振向下的背景下，对耐用品的消费会越来越弱，在此本篇并不展开讨论。预计本轮企业补库会持续到2016年4季度末。      黑色产业链大的整体趋势依旧是空头。只是目前的核心矛盾在于更长的周期下行与短周期并不共振。短周期，产业链目前依旧处于库存周期的上行阶段，预计仍将持续一段时间。中长期布局做空点应该会在2016年4季度-2017年1季度之间寻找

有“做强做大国有企业”，思考当今改革能否成功

(2016-10-12 17:14:44)
; 分类：大势研判
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------- 事件：国庆节刚过，10月10日开始热闹非凡，人民日报整版刊文，做强做优国有企业：国有经济只能加强、不能削弱，必须坚定不移地巩固和发展公有制经济，理直气壮做强做优做大国有企业。充分发挥企业党组织的领导核心和政治核心作用。把加强党的领导和完善公司治理统一起来。 我们都知道，目前我国面临经济困境，面对中等收入陷阱，只能通过发展高新技术，扶持新兴产业，转变经济发展结构，才能迈过中等收入陷阱，让经济出现新一轮的繁荣。所以多年来我国政府一直不断地发文件，鼓励发展各种新兴产业，扶持各种技术，以希望让自己的科技实力居世界前列，高新技术和高新产业才能得到发展，逐步成为我国主导产业，从而实现经济的转型。 但是，试问，哪个国家不希望发展高新技术，不鼓励发展新兴技术？哪个国家不希望发展新兴产业？无论发到国家，还是发展中国家，或是贫困国家，都希望发展高新技术。所以不是你政府想发展就能发展起来的，不是你想转型就能转型成功的，里面包含着大量的客观条件，毕竟绝大部分的国家，经济转型都不成功，都陷入了中等收入陷阱，像当年的南美和东南亚，他们当年也都想发展高新技术，进行经济转型，但都失败了。高新技术的发展，经济结构的转型，不是靠人的堆积、不是靠人多力量大，也不是靠政府的红头文件和意志的，而是有大量的客观条件。 一、那么我们国家能否成功发展高新技术么？能否迈过中等收入陷阱呢？ 当然影响因素有多个，比如教育体制、政治体制、科技底蕴等，但我从经济成分来分析，从企业的经济学原理来剖析。 中国很难迈过这个门槛，因为国有企业占主导，国有企业凭借着行政、权力垄断，就可以获得超额利润，就没有内在的驱动力去研发高新技术，也没有将新技术转发为产业的动力，从数据上来看，国有企业研发新技术的成果也确实不多，专利少，中国70%以上的专利都是由民营企业开发的；       而民营企业由于规模、资金普遍比较小，无法承担起大型新技术的研发，因为对新技术的投入非常巨大，国外投入一个新技术，需要几十亿美元，至少几亿美元，而且持续时间能在一二十年，还要承担较大的失败风险，所以国外研发新技术、特别是能带动产业革命的技术，主要是规模很大的大集团公司。而国内民营企业不具备这个能力，像华为这样的民营公司，在中国是凤毛麟角，基本上资金势力和研发势力都比较弱。      国外企业由于是公平竞争，所以想要获得超额利润，必须依靠高技术，否则没办法获得超额利润，所以他们无时不刻都在思考去研发新技术，去投入新技术，内在的新技术需求很强烈。但是中国不具备这个条件，国有企业没动力，民营企业没条件，都导致中国新技术的研发很薄弱，成果少，例如，电脑、手机、汽车、飞机等各种产品的核心技术，中国迟迟研发不出来，所以这种企业的格局，很难推动我国整体的经济转型。当然，西方国家都对中国进行技术封锁，任何国家都会对自己国家的核心技术进行封锁和保护的，所以我国也不可能靠外资企业来推动新技术和产业革命。 二、只有通过改革，改变当前这种畸形格局，但是当前国有企业改革的方案中，不仅没看到这种形式的改变，反而又加强了这种畸形格局           因此，想要中国迈过中等收入陷阱的槛，就必须改革，要建立一个公平竞争的市场体系，国有企业不能靠权力、行政垄断获得超额利润，要靠新产品、新技术，从内部促使他们将研发高技术作为获得超额利润的主要工具，这样才能产生内部的驱动力，才能推动整个国民产业的革新。但是，这何其艰难？国有企业是政府的长子，是亲娘生的，如何能做到不保护他们、不优先发展他们呢？即使中央政府想做到，但地方政府也是要偏袒本地的国有企业，除非进行彻底的政治改革，否则这个行不通的。至少从目前的任何改革策略来看，没有看到任何的这种倾向。      那么就还另一种思路，那就是鼓励发展民营经济，给民营经济各种扶持，将非公有制经济和公有经济提高到平等的地位上，同时削弱国有企业，把那些非公益性、非关键性、非国民经济命脉的国有企业，进行股份制改造，或者进行民营化改造（前提是保证在国有资产不流失），这样民营经济才能有自由发展的空间，否则民营经济时刻就会受到羁绊和约束，才是建立一个公平的市场化机制，让企业们只有通过新技术才能获得超额利润。 可惜的是，本届的国有企业改革，恰好相反，国进民退             2014年以来，整个市场普遍认为，国企改革的方案就是国企逐步退出竞争性的行业，让位于民营资本。          但是2015年9月份中央公布的国有企业方案来看，与预期大相径庭，国有企业改制的内容是要鼓励国有资本以多种方式，入股非国有资本，以公共服务、高新技术、生态环保和战略性产业为重点领域；同时要加强党对国企的领导。这种改革的指导方案，影响深远，将会影响到未来中国十年的发展方向。      2016年继续对国有企业改革的方案进行加强和落实，执行的就是国进民退的思路，这两日人民日报的大版本，不断强调：国有经济只能加强、不能削弱，必须坚定不移地巩固和发展公有制经济，理直气壮做强做优做大国有企业；充分发挥企业党组织的领导核心和政治核心作用，把加强党的领导和完善公司治理统一起来。     政府并没有把民营企业提高到和国有企业平等的地位，而是做大做强国有企业，发展公有制经济，这意味着民营企业和民营经济仍然被摆上了非主流的地位，在国有经济的加强和扩大下，民营企业的生存空间趋窄，被压缩。加强党的核心地位，意味着党委重新在国有企业中取得决定性的地位，董事会、经理层要服从政治，不能按照市场化经济办事，行政化不仅没有去掉，然而要加强了。虽然说对民营资本放开，说允许民营资本参股，但在这种国有企业要政治化的改革中，董事会都不一定有决策权，何况你一个不入流、股份少的民营资本，没有任何的经营权，谈何发展高新技术？而且自己的利益都不一定能得到保护，哪个民营资本敢进入？      国企的体质较为死板，积极性严重不足，效益低下，人浮于事，无法产生高效益和技术创新，你认为，这种国有企业，有望能推动国民经济的技术革命么？能产生高新技术产业么？       所以很难能迈过中等收入陷阱的。

揭秘：实盘大赛中逆天的资金曲线是如何做到的？(二)

(2016-10-11 15:58:53)
; 分类：交易感悟
作者：知乎用户            微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------------------           为什么这么多地方搞实盘大赛，我只能说里面的水很深，这个东西运作好了很赚钱。一年几十倍甚至上百倍的收益，他们的资金曲线普遍呈现指数加速形态，而且回撤大部分很小。 这个问题其实水很深，咋一看到一想妈呀，这个问题要回答得要揭开多少行业黑幕，最后想想算了，咱在这个行业里面还是靠赚市场的钱，骂我的人多了不也活到现在了，所以有些问题还是说一说吧。 ---------------------------------------------------------------------------------------   上一篇谈到了依靠运作所获得的优势成绩，那么本篇来谈不靠运作、实打实地出好业绩的选手。              通过视频采访和交易的原始数据，可以得知这帮近乎于妖一样的交易者，绝大部分是做日内短线，而且基本纯手工操作，定期出金，大部分人之前都是籍籍无名的普通人，没有任何相关背景。 二、不靠运作的实盘好业绩        不靠运作，的确是人家实打实做的。怎么说呢，一个影响力较大的实盘大赛，参赛人数往往数千人，甚至上万人，出来一两个成绩较好的，自然也非常正常。        那么这些成绩牛得掉渣的人是否就很超然呢？至少从我接触过的人当中，答案是否定的。这里举三个例子（为了防止引发争议，隐去实盘大赛的名称和个人姓名）。 1、例子1：2012年某实盘大赛季军        当年他人在北京，后来有个人找他理财1500万资金，一年之后亏损8.2%收场。正好这个出资人我认识，所以事后看到了一年来做的所有单子。怎么说呢，以我浅薄的投资经验，看不出他交易的固定方法是什么，而且仓位非常轻，且越做越轻。这个资金量，大豆下3手的情况都有，当然，也看不出风控的思路。据我分析是没有成形的交易系统，没有运作大资金的思路和经验，当然也没有这个心态。 2、例子2：2013年某实盘大赛程序化组亚军        当时我接触到这个人所属的公司，是因为当时的一次谈合作。那个时候程序化我也基本才入门，所以和这块的人接触比较多。当时我看到了这个人的实盘单子，做的是股指期货。利润非常养眼，2年时间的单子，如果不算出入金提高净值的话，相当于做了40倍的利润。        但是仔细看单子，发现了三个问题：第一个问题，这两年里面，他用的策略绝对不会是一个策略，而是至少三个策略，而且属于交叉使用，时间周期并不重叠；第二个问题：每一次的单次回撤，大概都超过了10%，且都维持在10%-15%之间。后来我把这两个问题很直白的提了出来，经过反复确认，的确有策略交换，我没具体问原因，因为不感兴趣；第三个问题，每次只做两手，且资金只够做两手。那么我的基本判断出来了：小资金可以玩玩，但是就凭这个资金要上规模，肯定有问题的。我和这位先生只有一面之缘，所以后面他如何我也不知道了，后面听说他们公司最后在有自营资金的情况下，也只给他发行了一个300-500万的小产品，我认为作为一个考察，这个选择是理性的。因为实盘考察好，资金可以再加。 3、例子3:某实盘大赛第6名        这位先生业绩当时是很好的，也的确是自己做出来的，开始2万的本金，做到最高的时候大概有50多万。也是属于一战成名，开始接客户的账户。他的客户账户我没有真实见过，但是听期货公司的朋友说做的不是很好（听说是账户提前交还了）。后来他实盘账户的资金一直没有做上去，不温不火的做着。拉的资金有很少一部分自己做，有一部分到处寻找稳健的合作伙伴寻求合作，如果要问为啥我知道，因为我碰到过他找人寻求合作。       当然，我也听说过实盘大赛的好名次的人进入一些机构发展很好的，但是这些人和我没有任何交集，完全道听途说的事情，处于负责的态度，还是不讲为妙了。         总结下来，实盘大赛其实是很矛盾的存在，不能短时间产生暴利，可能很难有一个好的名次，但是短时间产生暴利，要么存在运作成分，要么资金量不大，所以这些获得好名次的人，又不具备管理大资金的技能，但是如果出名了，找上门的又都是大资金。这都是很矛盾的。        其实交易要衡量一个人的能力，最后不是看收益率的，而是看一个人能够掌握的资金规模以及与之匹配的运作能力。      当然不代表每个获得名次的例子都这么做出来的，肯定有有实力的，也不代表很多排名这就没有实力，讨论的某一点可能会让某个人很不舒服，我认为很正常。做期货的确说再多都没有用，毕竟业绩如何，冷暖自知，感悟如何，各有各法。只是我们做交易的，就投资者层面，只能说保证说的和做的一致，这是良心。 如果我参加实盘大赛，能获得好名次么？         当然我不是这类人，因为我崇尚的是趋势交易，平均持仓周期明显会较长，在经济周期对应行情有趋势的情况下，实现以经济周期为时间周期的长期盈利，是我的资本运作目标，所以除非趋势非常急，短期暴利是做不到的。且做长线交易资金曲线也不会那么好看，因为趋势行情中会出现回调，对应的资金回撤也会大于短期策略，即便加入风险对冲，在利润跑起来的情况下如果出现大的突发回调，出现 10%-15%的利润回撤会是可能的事情。所以方法上，只能说收益上，一个周期下来一定是可观的，但是，不能保证账户不明显回撤，所以每次和人聊到方法，知道我是趋势交易，还问我利润的最大回撤为什么要设定10%-15%的时候（当然，我聊天比较实在，要说就说最大的，吓不死你！），我都会有种聊不下去的感觉，心里就想两点：第一、你丫外行！第二、市场上8成机构都是亏损的，而我跟你聊的只是利润回撤，你居然感受不到生活的美好……总之一点，这种方法上不了实盘大赛的排行榜，所以我也不敢参加，的确不是他们的对手啊……       赚钱是硬道理，我心里也知道，但总归而言，第一关还是先想着活着，毕竟我的风格趋向于谨慎，也促使我不以收益率为唯一业绩目标，而是长期的持续性问题，别今年翻几番明年玩儿折了，至少我觉得没意思。

揭秘：实盘大赛中逆天的资金曲线是如何做到的？(一)

(2016-10-10 16:25:28)
; 分类：交易感悟
作者：知乎用户             微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------------------           为什么这么多地方搞实盘大赛，我只能说里面的水很深，这个东西运作好了很赚钱。一年几十倍甚至上百倍的收益，他们的资金曲线普遍呈现指数加速形态，而且回撤大部分很小。 这个问题其实水很深，咋一看到一想妈呀，这个问题要回答得要揭开多少行业黑幕，最后想想算了，咱在这个行业里面还是靠赚市场的钱，骂我的人多了不也活到现在了，所以有些问题还是说一说吧。 ---------------------------------------------------------------------------------------      个人认为实盘大赛的结果其实不具备推广性，也不具备普遍性，因为在期货里面宣扬短时间内的暴利其实就是在宣传一种错误的投资观点。一个很简单的逻辑：如果能够持续在这个市场中有这么好的业绩，他到现在还没有成为世界首富我也替他憋屈的。        针对实盘大赛的业绩，有两种成绩比较好，第一种是公司运作的；第二种是概率事件，参与的人多了，总会有几个好的。分别来阐述： 一、靠运作的实盘好业绩         先来说说运作：其实运作一个好的名次账户，可以产生很高的利润。那么，想获得前几名真的很难吗？其实不算太难。运作模式： 1、实盘大赛搞个好名次：你选好几个符合波动率和趋势性的品种，花100万，创建比如20个5万的账户（后期更多的空户开好），一半做多，一半做空，接近满仓，行情顺向一段之后就会爆仓，盈利了可以出金，爆仓账户可以轻仓出金，进入新准备的空户或者按照净值补仓，如此循环往复操作，总有那么一两个账户，可以在满仓的情况下保持很高的正确率，赢取很多的资金。这是操作模式，保持总仓位对锁就行，除了手续费不会损失太多。期货手续费低，损失也会很小。（开仓后行情双边震荡，两个账户都可能亏损，怎么办?对很多人来讲，如此操作都会碰到这个问题，有关键的路数和运作模式，运作好了就没问题，另外由几个机构都会这么做，总会有一个会成功的）         同样，根据实盘大赛净值的算法，一般出金之后都能够增大净值效应，一方面亏损的时候再入金，会让净值基数增大，另一方面也容易实现资金指数级增长的情况。        通过这两种手段，你100万，通过循环创立账户运作的方法，可能最后花个2万的手续费都不到，就能够在一个时段内取得一条很平滑的指数级增长的业绩曲线。获得一个比赛名次也就相对容易了（实际操作会用到很多软件的拖拉机下单功能和跟单功能，运作也不会太复杂，不是20个人点20个账户，最多3个人就够了）。 2、做账户管理或者发行管理型基金：那么，取得了一个好名次，各个投资者会慕名而来，找这些人投资。这些人会发行管理型基金（或者以这种模式），收个1.5%的管理费，然后大概盈利拿20%的提成，这种模式运作。 3、开始赚钱：一般这样的一个期货明星经过一定的包装，拉资金拉个3000万是没有太多问题的。拉到了资金之后，就是如何赚钱了，这时，这个机构可以选择直接赚客户的钱或者选择赚市场的钱。       3.1、赚市场的钱        像这类运作下来，就是用这个账户在期货市场上运作，取得盈利分成。就算你赚不到任何钱，这个账户就这么放着，3000万，一年的管理费接近45万，当然，期货行业还会有些隐性收益（这里不多说），隐性收益保守估计收益60万（当然这是保证账户这一年还活着的情况下。也就是说，只要这个账户还活着，一年靠这3000万，收益大概就有105万。那么他最初的投入是多少？100万，才2万。用100万资金抛砖引玉，花2万的成本，后期就完全靠空手套白狼，赚105万，看这投入产出比，暴利啊！这也是为什么这么多期货明星拿出来的业绩都很好，但是给资金运作，就做的不温不火的原因，因为他保证这个产品不被清盘就有利润。     3.2、赚客户的钱       这种比较邪恶，但是行业里面绝对有人做。比如人还是投3000万，这次不是发行一个基金了，而是发行两个基金（或者不发行两个基金就是找两个客户），每个1500万，然后维持前面比赛搞业绩的搞法，两个基金下完全相反的单子，然后一个短时间爆亏一个短时间爆赢。亏的那个当然是被清仓，赢的那个可以拖到理财期结束，或者直接找理由清盘。比如两个产品都是30%的清盘线，一个产品清盘了，另一个产品的利润就是30%。分20%的收益提成就是6%，加上管理费和前面提到的隐性收益（当然这样做隐性收益会少一些），大概能够拿到1500万的9%-10%，也就是135-150万。对于这种模式，有一个比较好鉴别的方式，如果是公开发行的基金，你如果看到这个人在基本同一个时间发行了两个基金，呵呵，有可能不是因为找他的人多，而是他要开始“运作”了。        总之，实盘大赛的目的就是帮他能够迅速吸纳市场的资金。对他来讲这是稳赚的，所以如此运作会有利润空间。 二、不靠运作的实盘好业绩      下面再分析

深入解剖：楼市调控袭来，房价何时会见顶回落？

(2016-10-09 15:40:46)
; 分类：房地产
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------------------------------------------       国庆旅游期间，看到众多个城市不断出台楼市调控政策，简单了看了各个分析文章，基本上都太浅显，过于肤浅，流于简单评论，该政策又比较重要，为此今日我专门抽出一天的时间，来对本次的楼市调控政策，做深入的解剖，以希望对粉丝们的购房，有一些指导意义。 ---------------------------------------------------------------------------------------- 事件：10月1日至今，已有20个左右的城市出台了楼市调控政策，包括：北京、深圳、广州、南京、合肥、厦门、苏州、无锡、天津、成都、郑州、济南、武汉、珠海、东莞、福州、佛山、南宁、惠州、上海、南昌。从购房资格、住房信贷、价格监督和土地供应等各个环节密集采取措施。  一、2015年以来，一线和部分二线城市的房价涨幅较大，楼市已经过热     2014年国庆节以“9.30”新政的出台作为标志，楼市政策步入了放松周期，房价也随后步入了上涨周期，经过了此轮房价的上涨，中国房价的格局出现了变化，深圳一跃成为中国房价最贵的城市，远在上海和北京之上，而北京房价从此前的第一位下滑到第三位。本轮楼市周期中，楼市放松的时间点最早是在2014年国庆节期间，即出台了“9.30”新政，放松购房贷款和降低房贷利率，但影响并不大，房价只是微幅反弹了一下，很快就步入低迷，当时可能是因为A股的牛市，资金流进了股市。2015年3月份又出台了“3.30”新政，将二套房的商业贷款从此前的七成首付降低为四成首付，变相鼓励二套房的购买，此后房价开始逐步热起来，深圳房价率先在2014年底就开始上涨，3月份步入大幅上涨的格局，涨幅远在北京和上海之上，6月份上海和北京的房价步入上涨之势，但上海房价的涨幅明显持续大于北京房价。经过这一轮房价涨幅，深圳房价从此前的第三位，一跃成为中国房价最贵的城市，截止到2016年9月份，均价接近6万/平，远高于上海和北京的均价，本轮房价涨幅达到84%；而北京房价从此前的第一位，跌落成第三位，房价在4万/平，截止到2016年9月份，本轮房价涨幅为25%；上海仍然排列第二位，均价在4.5万/平，本轮房价涨幅为39%。                图：一线城市北上深的房价走势图 数据来源：WIND，中国指数研究院 二线城市中，南京、苏州的房价率先在2015年第三季度步入上涨格局，涨幅较大，截止到2016年9月份，南京和苏州的本轮房价涨幅分别达到43%和28%。剩余的二线城市中大都在2016年初之后步入上涨格局，其中厦门是一个很特殊的城市，在上一轮2014年的楼市调控中，几乎所有的城市都步入了下跌调整，但厦门由于特殊的地理环境、经济环境，却一直保持着上涨的态势，2015年在其他城市开始上涨的背景下，厦门房价高位震荡，2016年又快速步入上涨，涨幅较大，均价接近3万/平，2015-2016年厦门本轮涨幅达到36%，2013-2016年房价涨幅达到91%。本轮天津和合肥的房价涨幅分别达到24%和39%。                     图：二三线部分城市的房价走势图 数据来源：WIND，中国指数研究院 二、短周期看，我国楼市是政策市，三年一周期，两年左右的上涨，一年左右的调整     从短周期来看，我国楼市是政策市，受楼市政策的影响很大，基本上演绎的形式是“楼市政策放松----房价大涨---政策收紧—房价调整----政策放松---房价大涨”，不断循环，房价呈现螺旋式上涨的格局。每一轮房价持续上涨后，此时房价涨幅较大，社会舆论开始对楼市表示忧虑和批判，考虑到民生和社会稳定，国家都会出台楼市调控政策，限购和限贷，此后购房者会被限制购买，或者开始持币观望，房价步入调整；房价调整后，国家又开始担心房价下跌，会影响到经济发展，甚至会担心房价下跌会导致金融危机，又会开始支持楼市，此前被抑制的刚需就会喷发出来，加上当前的刚需，两种刚需相叠加，就会使需求井喷，投机需求也会加入，房价迅速升温，然后创出新高，房价大幅上涨。 从2009年开始，我国楼市出现一个显著的短周期，时间为3年，两年左右是房价的上涨期，一年左右是房价的调整期。第一轮周期是2009-2011年：2008年后由于经济危机爆发，全国房价显著下跌，2009年政策开始全面支持楼市，楼市迅速升温，持续上涨了两年，不断刷出历史新高，2011年初，在高温的楼市背景下，管理层开始了最严的调控政策----限购令，多个城市开始了限购，楼市降温，房价开始下跌。第二轮周期是2012-2014年：到了2012年初，经过一年左右的楼市降温，政策又开始对楼市放松，鼓励购房贷款，降低利率，楼市再次升温，房价步入上涨，又不断刷出历史新高，一直上涨到2013年年底，随后，政策又开始调控楼市，通过提高限购门槛和提高二套房的首付比例，收紧房地产行业的贷款，楼市有开始降温，房价步入调整，一直持续到2014年底。 本轮房价周期是从2015年开始，一直持续到了2016年，房价也已经上涨了一半半左右，表现出过热，所以楼市调控政策也迎来了收紧期。                    图：2009年以来的三轮楼市周期 数据来源：WIND，中国指数研究院   三、一线城市预计在2017年年中左右见顶回落，大部分二线城市在2017年下半年见顶回落，三四线以下的城市暂不会出台楼市调控，房价仍以平稳为主     10月1日至今，已有20个左右的城市出台了楼市调控政策，从各地集中出台的政策看，主要以一线和二线城市为主，而且基本都是前期房价涨幅较高的城市。这么多的城市在同一个时间段密集重启楼市调控，意味着这一轮政策并非由地方主动出台，应该是在高层全面施压下的集体举动，代表中央的声音和走向，中央对当前过热的楼市开始担忧，于是向多个房价上涨幅度比较大的城市进行指导。相比此前的多次调控，都是由中央统一发出楼市调控的指令和文件，然后各个城市进行落实和细化，这次新的调控是中央背后进行指导，因为各个城市的涨幅大小差别较大，涨幅时间先后顺序也差别大，三四线的中小城市涨幅小，所以本轮调控由各个城市根据自己的房价涨幅而定，符合国家层面对于地产调控要“分城施策”的主张。     这些城市出台的楼市调控政策，核心内容都是限购限贷： 1、限购：在本轮出台调控新政的十几座城市中，基本都涉及重启或扩大限购，其中合肥、南京的限购政策比较严格，本地户籍禁购第三套新房(限主力成交区域)；苏州涉及的行政范围最大，下辖的吴江区、昆山市、太仓市也纳入了限购范围。 2、限贷：梳理多地的调控政策，常见政策为提升二套房首付至四成或五成，都低于2014年“9·30”之前的6成到七成，力度不算太强。其中，苏州力度较大，不但第三套禁贷，二套房首付(贷款未结清)也提升到了八成；北京则进一步扩大了二套房认定范围。      综合看这些城市出台的楼市调控政策，房价涨幅较大的城市较为严厉，包括北京、南京、厦门、深圳、合肥、苏州等少数几个城市，其他城市的政策力度远远不如2014年“9·30”政策之前的执行力度(46个城市限购、全面认房又认贷限贷)，甚至很多城市可以说是蜻蜓点水。     从前两轮的楼市调控政策来看，从楼市调控政策的最早出台，到房价开始见顶调整，中间有一个滞后期，大约为10-12个月。第一轮楼市调控：2010年9月29日 国家出台“国五条”，暂停第三套及以上的住房贷款，首付款比例调整到30%及以上；对贷款购买第二套住房的家庭，严格执行首付款比例不低于50%、贷款利率不低于基准利率1.1倍的规定；2011年1月26日 出台“国八条”，第二套住房的家庭，首付款比例不低于60％，贷款利率不低于基准利率的1.1倍。同时还不断上调利息，2011年1月-7月，央行共加息3次（2010年年底以来共5次），上调存款准备金率6次（2010年年底以来共12次）。但是房价才在2011年7月开始见顶，步入调整，时间滞后10个月左右。第二轮楼市调控： 2013年2月21日，“国五条”出台；2013年3月2日发布《关于继续做好房地产市场调控工作的通知》，进一步提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率，对出售自有住房按规定应征收的个人所得税，应依法严格按转让所得的20％计征；2013年11月底，上海、深圳、北京等城市相继推出新一轮调控政策，主要内容均为收紧限购政策及加大土地供应，随后，二三线城市加入楼市调控大军，“汉七条”等相继出台。但房价在2014年3月才开始见顶调整，中间滞后了一年左右。          图：过去两轮楼市调控政策的出台和房价走势对比  数据来源：WIND，中国指数研究院     由上面的两轮楼市调控政策来看，首次出台楼市调控政策，往往力度并不强，有一种“试水”的效果，房价仍然继续上涨，而后会不断出台楼市调控政策，然后对房价的影响逐步显现，中间的滞后期较长，大约为10-12个月。   结合我国的楼市周期来看，由于一线城市和少部分二线城市的房价启动最早，在2015年年中就启动，深圳在2014年第四季度就启动，房价已经上涨一年半左右，2016年国庆节为首次出台楼市调控，力度自然不会太强，低于2014年“9.30”的力度，过几个月房价不回落，仍然会继续出台进一步收紧的政策，例如提高二套房的首付比例和贷款利率，预计在2017年年中左右，这些一线城市和少部分二线城市的房价开始见顶回落，未来涨速将趋缓，逐步降到零，然后开始回落。大部分二三线城市的房价启动较晚，在2015年底和2016年初开始启动，目前上涨时间还不到一年，上涨周期还不够，而且目前这些城市出台的楼市调控政策，力度比较弱，“蜻蜓点水”，所以预计会在2017年下半年开始见顶回落。南京、苏州和深圳的楼市调控政策，最为严厉，也最真枪真刀，在二套房的首付比例来看，南京和苏州提高到80%，深圳提高到70%，实际中加上银行评估，都快全额购买了，深圳上涨的时间和幅度都非常大，里面夹杂众筹、零首付等各种杠杆，所以深圳最可能率先领跌，在2017年年初左右开始见顶回落,苏州和南京的房价可能会在2017年年中见顶回落。    本轮房价风潮中，三四线及以下的中小城市，库存压力比较大，房价并未跟随疯狂上涨，而是保持平稳，反弹比较小，少部分城市的房价还处于下跌中，去库存仍然是主要方向，暂不会出台楼市调控政策，房价仍将以平稳为主。易居研究院智库中心2016年4月发布的《中国50城住宅库存报告》选取50个城市的存销比数据来分析其库存压力，从以下分项来看， 50个城市中有26个城市的库存去化压力依然较大，包括：北海、淮南、烟台、乌鲁木齐、呼和浩特、西安、茂名、海口、西宁、济宁、兰州、银川、贵阳、大连、长沙、荆门、常州、沈阳、哈尔滨、无锡、三亚、成都、天津、长春、马鞍山和南宁。库存去化压力比较大的城市大多为中小城市，且多集中在中西部、东北及其他经济欠发达地区，这与三四线城市过度投资、人口及资源向一二线城市迁移的过程相符，库存压力比较大，风险大，2015年底中央经济工作会议将去库存作为2016年的五大任务之一，也是主要针对三四线及及以下的中小城市的房价。从下图中代表性的三四线城市来看，位于经济发达地区的东莞和嘉兴，房价出现小幅上涨，但比较小，并未创新高；以绍兴、昆明、呼和浩特、温州和泰州等为代表的中小城市，房价还出现小幅下跌。                       图：三四线及以下的中小城市的房价走势图 数据来源：WIND，中国指数研究院                  参考资料： 出台楼市调控政策的各个城市的具体政策

中国的房地产泡沫具备崩盘的条件么？（二）

(2016-09-29 22:00:05)
; 分类：房地产
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 熬夜写完，接着上一篇讲，继续讲解我对中国楼市的思考。提前祝大家国庆节愉快，祝大家身体健康、吃啥啥香 --------------------------------------------------------------------------------- 二、中国房地产确实存在较大泡沫，但并非有泡沫就会崩盘,需要三大条件   从各个指标来看，中国的房地产市场的确有泡沫，而且泡沫还不小，但是并非有泡沫，就会立即崩盘的，崩盘是需要条件的，而且关键谁也能不知道泡沫能持续到什么时候，才会破，有可能涨的更高、更高，才会破。     2006年以来，中国房地产的泡沫轮就一直不断甚嚣尘上，如今过去十年了，中国房价已经翻了十倍有余了，房价也未能崩，显示出：第一，要知道是否存在泡沫，本身就比较困难；第二，能够判断出泡沫的顶部，那恐怕是人世间中最为困难的事情了吧，没人能提前知道，往往是涨到超出绝大部分人的预期后才会崩裂。所以美联储前主席格林斯潘的一句名言“泡沫如果不破灭，就没法知道那是泡沫”，可见判断是否存在泡沫的难度，其实最难的是判断泡沫的顶部，那句话应该改成“泡沫如果不破灭，就没法知道那是泡沫的顶部”。 举个例子，06年当A股涨过了3000点的时候，A股的泡沫轮就开始在市场中蔓延，但A股涨到6000多点才见了大顶；05年美国就开始出现了房地产的泡沫轮，不断地蔓延，但07年底才开始破裂。    另外，从全球来看，当房价出现泡沫的时候，并非会崩盘，如果随着人民收入水平的提高和经济转型的成功，泡沫会自我消化，就不会崩盘，相反，房价反而会出现新一轮的上涨，不断攀新高。日本在上个世纪70年代末，也类似中国目前的这种情况，也是泡沫比较严重，但是 并没有破，而是 比较稳定，后来随着日本经济转型的成功，这些都不再是泡沫了， 房价又步入新一轮的疯狂上涨，到90年才破灭。             图：上个世纪70年代日本楼市泡沫未破，又继续不断攀升      类似中国一样，全球主要发达国家或地区的房地产都经过房地产泡沫的过程，只是有些国家或地区在某个阶段破了，在此前的阶段并未破，对于绝大部分国家或地区而言，即使房价出现崩盘，那么在随后几年经济的恢复中，房价会很快恢复并且创下新高，日本是个特例，90年崩盘后至今未能恢复,但只是个特例。   从全球房地产的泡沫国家来看，房市要破裂，一般需要三个条件： 第一：城市化进程结束，楼市从供需过紧局面，变成供需平衡甚至过剩     过去十几年中国房价疯涨的第一原因，就是过去十几年是中国城镇化进程最快的时间，2004年中国的城镇化率为41%，2015年为56%，平均一年提高1个百分点，远大于过去几十年的平均一年0.5个百分点，相当于一年就会有1400万的人口涌入城市，租房、购房的需求突然间井喷，而商品房的建设跟不上需求。  当城镇化进程大幅减慢，涌入城市的人口增量大幅减少，已跟不上房地产惯有的新建速度，城市化基本上结束，则房地产就会开始出现过剩，供需的格局就开始发生重大的转变。根据发生房地产泡沫破裂的国家或地区来看，例如日本、美国、中国香港等，都是在完成城市化很久之后，才发生破裂的。     目前中国的城市化率为56%左右，按照70%作为城镇化目标的话，还有15个百分点，约两亿人口将会涌入城市，新增需求仍然较大。其实按城镇户籍计算，中国的城市化率也才40%左右，所以城镇化的空间还是比较大的。  第二：经济发展遇到瓶颈，转型不成功，陷入中等收入发展陷阱，经济持续低迷    如果经济不断发展，人民的收入水平会不断提升，即使城市化结束、供需平衡，但不断提升的收入是能够支撑房贷，对住房的改善型需求也会不断地提升，这些都是能够支撑房价的，这些泡沫都会自我消化，会比自身挤掉，而且房价还会不断地攀升。经济转型成功的国家或地区，房价或者并未破裂，或者受金融危机的影响，下跌后又不断地攀出新高，例如韩国、中国香港、新加坡、中国台湾，这些国家或地区都是经济转型成功的典范，在经济转型成功后，房价持续不断判出新高。   图：中国香港、中国台湾和新加坡的房价不断创出新高   数据来源：CEIC  但是相反，如果经济无法转型成功，经济步入了中等发展陷阱，城镇化突然间戛然而止，人民的收入不仅不提升，反而还会降低，此时不能够支撑起房贷，住宅需求就会降低，突然间房地产市场就会出现供应过剩，则房地产市场的泡沫就可能会崩盘。例如，东南亚的马来西亚、印度尼西亚、菲律宾和泰国，经济一直未能转型成功，泡沫无法自我消化，终于酿成了1997年的房地产崩盘。 目前中国经济遭遇到了瓶颈，经济转型有所困难，实体经济持续走差，经济增速也不断降低，目前中国经济面临着资源瓶颈、环境瓶颈、技术瓶颈、体制瓶颈。  第三个：金融危机爆发，掀起“多米诺骨牌”，容易成为房价崩盘的导火线 金融危机会引发经济危机，大量人失业，购房人还不起房贷，会出现卖房；银行会勒紧银根，企业和住户为了现金流，不仅不会继续购房，还会卖房、、、房地产市场的需求突然间大幅减少，而抛压会突然间增大，房价就会突然间下跌，银行因为抵押品的价值不足要求住户补偿资金，或者拍卖抵押品、、、于是房地产市场会出现多米诺骨牌的效应，雪崩式的崩盘，下跌飞快。 由于房地产不仅具有商品属性，而且也具有强大的金融属性，本身具有较大的杠杆，所以房地产市场的破裂总会和金融危机相关，像一个孪生姊妹一样，每次房地产的崩盘都不开金融危机，例如1997年东南亚、韩国、中国台湾、中国香港等地方的房价大跌，就和1997年东南亚的金融危机直接相关；2008年美国房价的大跌、破灭，就和2008年的次债危机直接相关；1990年日本房价泡沫的破灭，就和日本发生了金融危机直接相关。    08年全球爆发了金融危机，中国房价出现下跌，但是遇到中国房地产的需求大幅增长，而供应没上来，即遇到中国房地产的基本面很好， 加上09年政府又马上大幅放水，所以房价很快就恢复并且迅速创了新高。  当然，对于大多数国家或地区而言，金融危机爆发的背后是经济原因，即经济发展面临着瓶颈，转型困难，政府通过不断地放水来刺激经济，结果催大了泡沫，泡沫大到一定程度，就会破裂，金融危机就会爆发。如果经济能够转型成功，则债务泡沫也是能自身化解的，企业收入提高后，就能够偿还完债务。   综上来看：我国房地产泡沫的关键，是经济转型能否成功    综上来看，目前中国房地产的泡沫，能否破灭的关键，就是中国经济的转型能否成功，如果能够成功，像其他国家一样，随着经济的繁荣和人民收入的提高，这些泡沫都不再是泡沫，泡沫会被消化的，就不会崩盘，而是还会不断攀升。    和全球任何一个国家一样，任何国家的发展都不可能高速，都会遇到瓶颈，都必须转型，只是有些国家转型成功了，韩国、新加坡、中国香港和中国台湾，都成功了， 而大部分国家都失败了， 像当年的南美和东南亚，在上个世纪 70-90年，南美国家和东南亚国家，他们的收入水平都已经是中等发达国家水平了，他们都被认为是可能赶超欧美的，但都失败了，转型失败    失败的原因，虽然有多个，但有一个共同的原因，那就是失败的国家基本上都是:政治独裁、政府腐败，经济走的是官僚资本主义，政治改革不成功，民营经济一直受到挤压。而经济转型成功的国家或地区，则相反，是先政治改革，而后才经济改革，像韩国和中国台湾，都是先实现了政治民主，而后推行了有助于民营经济发展的经济改革， 新加坡虽然是独裁，但政府清廉，所以也转型成功。    对于中国，我的内心是希望我们的祖国能够转型成功的，谁不希望自己的家乡好、祖国强大？但现在左倾思想，国进民退，加强党对国企的领导，国企一切事物要经过党委的批准、、、、、一切一切都严重阻碍了经济的转型，这些比较敏感，我就不多说了，你懂得、、、    当然了，并非楼市具备崩盘的条件，就会崩盘，另外一个就是需要时间，时间的积累，时间要大于我们的预期，矛盾需要进一步积累、升级、、、 三、中国房价的上方还有多大空间？什么时候房价才会崩盘呢？      请听下回分解

中国的房地产到底泡沫有多大？对比主要国家（一）

(2016-09-28 17:54:17)
; 分类：大势研判
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------------- 由于近期人人都在谈论房价，朋友圈、财经都在刷房市，我本人以前厌倦交易后，做过两年的宏观研究，自然一直跟随房地产市场的跟踪和研究，前几个月身体原因一直没有写宏观方面的思考，现在身体好了很多，我开始写一系列我对中国房地产的思考，以希望让大家能够看清中国房地产的关键和命脉所在。 ---------------------------------------------------------------- 2015-2016年中国房价的本轮疯涨，和国家的放大杠杆直接相关，使本轮房价带有浓厚的投机气氛，本轮房价一线城市上涨50%之上，深圳房价上涨100%左右。2015年底中央召开经济工作会议，将去房地产库存作为2016年的国家战略，结果导致在实际中放纵了投机，2016年2月3日，我国对首套房和二套房的首付比例都进行调整，首套房最低首付比例由过去的30%降至20%，二套房首付比例由过去的60-70%，大幅降至30%，一线城市的首付比例略高，但相比2015年初也大幅下降，其中二套房为首付比例下调幅度为20-30%。可见，政府大幅降低了二套房的首付比例，放大了杠杆，变相鼓励投机，投机盛行。 百城住宅价格指数显示，年内一线城市房价涨幅一度整体达到30%，个别城市涨幅更是惊人，7月份深圳、厦门、南京、上海同比涨幅均超30%，分别达到41%、40%、35%和33%。如果从本轮房价的起始点开始计算，在一线城市的房价涨幅在50%之上，其中深圳上涨100%，上海上涨70%左右，北京上涨50-60%。 一、我国房地产存在泡沫，对比世界主要城市，一线城市的泡沫确实较大   通常衡量一个国家或城市的房地产泡沫，用房价收入比和租房回报率来看，我们除了这两个之外，我们再增加一个房价的绝对值相比： 1、从房价收入来看，我国一线城市的房价收入已经是世界最高     房价收入比是大多数国家和国际组织进行住房支付能力评价时所采用的主要指标，是各界对房地产市场形势进行分析、判断和预测时广泛使用的一个指标。房价收入比本质上反应的是特定国家或地区土地和劳动力两种要素价格的比例关系，由于不同国家或地区土地和劳动力的资源禀赋不同，这就决定了不能简单地用某一个国家或地区的房价收入比作为判断另一个国家或地区房价是否合理的标准。一般来说，大城市的房价收入比会显著高于中小城市，人多地少的国家房价收入比一般会高于人少地多的国家。     另外，中国有个特殊的情况，和别国不同，中国的购房，是依靠着强大的储蓄，即父母辈的储蓄积累来购房的，消耗两代人甚至三代人的积蓄，而西方人的购房，就是靠自己，所以不能简单的拿房价收入比  来 衡量中国的房地产泡沫，所以中国房价收入比自然应该显著高于国外。      2015年之前，中国的房价收入虽然已经很高，但尚不是世界最高，经过2015年-2016年这波疯涨，根据Numbeo的最新统计，全球房价收入比的十大城市里面，中国的北上广深占据了四席，其中，深圳的房价收入比更是高居全球首位，为38倍。房价收入最高的十大城市，都处于人口密度比较高的国家或地区，而中国城市占比最多，表明中国的房价确实存在泡沫。 2、从房价的绝对值来看，我国一线城市的房价已经处于世界前列 由于房价收入比还缺乏统一的衡量标准，那么我们干脆就用房价的绝对值来对比中国的房价。 从绝对房价来看，经过2015-2016年这波疯狂上涨，中国有两个城市的房价，已经处于世界前十。根据网站NUMBEO的数据 ，世界房价最高的城市中（中心城区房价），中国香港排第一，深圳、上海、北京分列第五、八、十一位。从中心城区房价折合人民币看（以美元兑人民币的汇率6.5计算），中国香港和伦敦超过17万元，东京、纽约、新加坡在12万元左右，北京、深圳、上海、韩国首尔和中国台湾在8万元左右。新兴市场中，印度、俄罗斯和巴西第一大城市分别为4.7万元、3.4万元和2万元（和货币大幅贬值有关）。  房价世界前十的十大城市，除了上海和深圳之外，其他城市都处于发达国家或发达地区，而我国只是一个发展中国家，人民收入还达不到中等发达国家的水平，所以从这个角度来看，我国房价确实很高，存在泡沫。                   图：房价世界前二十的各大城市房价数据 3、中国一线城市的租房回报率比仅为2%左右，远低于世界主要国家的4-6%     租赁回报率类似于股市中的PE估值一样，是衡量购房的回报率，如果回报率很高，则表明购房具有投资价值，泡沫较小，但如果回报率较低，表明购房不具有投资价值，就会存在较大的投机和泡沫。        在全世界房价收入比前二十的国家中，深圳的市中心租房回报率处于第二名，略微高于中国台北，北京和上海的租房回报率也略高于2%，平均来看中国一线城市的租房回报率为2%左右（PE估值约为50倍），不仅低于银行的一年期存款利率2.5%，更是低于世界主要城市的4-6%（PE估值在15-25倍，股市主要国家的股市估值相似），存在泡沫。                     图：世界房价收入比前二十的城市   二、中国房地产市场确实存在泡沫，那么何时会破裂呢？    请听明日分解

以星辉娱乐为例：如何揭穿上市公司的财务做假？避免上当

(2016-09-27 17:07:34)
; 分类：股票研究
作者：虎父兔女（下半部分由  微博：期货_操作手  补充）            微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------   概要： 星辉娱乐（互动娱乐，300043）业绩增长的财技很高超：先收购一部分股权，然后以更高估值再收购一部分股权实现控股。根据会计准则，之前的那部分股权“升值了”，差额可以作为投资收益直接计入利润表。 ------------------------------------------------------------------------------------ 　  上市公司的财务质量看几眼报表，不是太高深的话，是能够看出里面的骗局的： 　　以星辉娱乐（300043）为例，今年6月份之前还叫互动娱乐，公司名字真是霸气，让我想起了1999年科技泡沫时期纳斯达克的各种“tronics”、“．net”、“．com”公司，只要改个名字，股价立刻就可以飞上天。          言归正传，这个公司以前的证券简称是“星辉车模”，2013年之前主业是做儿童玩具的，主要从事电动玩具汽车和塑胶玩具的经营。但行业竞争激烈，天花板明显，增长逐年放缓，公司业务增长的压力也可想而知。因此，和很多公司一样，星辉车模随后向风口上的“泛娱乐”转型，通过重大资产重组，强化了网络游戏板块，宣称将致力于成为国内一流、国际领先的“以玩具+游戏为载体、内容和营销双重驱动的互动娱乐产业集团”。公司证券简称也在2014年3月改为“互动娱乐”。 　　今年4月23日，公司发布2016年第一季度报告，扣除非经常性损益的净利润为2.16亿元，同比增长480%，让人赞叹，是什么让公司转型如此成功？为此，我决定好好研究一下。初步浏览了财务报表后，不少疑问浮现出来。为什么一季度公司净利润大幅增长的同时，经营现金流却是-1.1亿元？再看2015年，公司归母净利润3.52亿元，但为什么经营现金流只有可怜的不到1亿元？ 一、分步收购再出售，有心还是无意？ 　　2013年，公司收购了两个小的游戏公司，分别是畅娱天下和广州谷果。2014年，公司又收购了一个大一些的游戏公司天拓科技。这都不是什么大问题，想当年Cisco也是通过一个一个收购壮大起来的。 　　奇怪的是，公司2015年3月以“泛娱乐”战略名义收购控股了影视公司西安曲江春天融和影视文化有限责任公司（下称“春天融和”），当年12月份又以战略考虑为由将春天融和出售了！看到这，心里忍不住想说，宝宝读书少你可别骗我。 　　再仔细看下去，这一买一卖可不简单：2014年8月，公司以1.6亿元增资春天融和获得20%的股权，整体估值8亿元。2015年3月，公司以3.65亿元收购春天融和34.23%的股权，整体估值10.7亿元。 　　分步收购的结果就是，由于第二次股权收购整体的估值提高，根据会计准则，公司可以在利润表上确认之前收购的20%股权升值的投资收益了！共计5300万元（（10.7-8）×20%）。然而，这笔投资收益不会为公司带来任何现金流。 　　打个比方，王小二之前买了盆花儿，50元。6个月以后又买了一盆，200元。现在王小二宣布，之前买的那盆花赚了150元，但这其实毫无意义，王小二兜里的钱现在一张也没有多。 　　互动娱乐两次收购春天融和共计54.23%股权的总成本为5.25亿元，加上2014年实现的1421万元收益，及2015年可以确认的5300万元投资收益，收购春天融和的账面成本变成了5.92亿元。 　　2015年12月，仅仅9个月之后，公司宣布出于战略考虑，将春天融和以6.94亿元出售。且不管“战略”为何变来变去，这一卖，公司又可以在利润表上计入1亿元的投资收益了！精确地在年底之前完成出售，2015年的财务报表上净利润增长无忧。 　　不过等等，为何在2015年年报里，其他应收款款项多了1亿元？仔细查阅公司2015年年报，星辉娱乐实际借了1亿元给春天融和。 　　这样做的本质其实是，王小二5.9亿元买了一个公司，9个月后又以6.9亿元卖给了孙小六。什么？孙小六没钱？没关系，王小二先借你。明年能不能还钱再说，反正今年王小二的利润表上可以计1亿元的利润了，加上之前的5300万元，一共实现投资收益1.5亿元。要知道，2015年星辉娱乐归属母公司股东的净利润总共才3.5亿元！ 　　原来净利润增长是这么来的。但这1亿元的投资收益一分都没进公司，王小二兜里的钱还是没有多，但从账面看上去，今年可比去年赚得多多了。 二、2016， 故技重施     再回到净利润同比增长480%的2016年第一季度，2.2亿元的净利润是怎么来的？ 　    　　仔细查阅一季报，可以发现，2016年一季度的投资收益高达3.3亿元！根据注释，主要是报告期内实现了非同一控制下的企业合并，对购买日之前已持有的股权按照公允价值重新计量，差额计入当期投资收益。这和之前春天融和的分步收购简直一模一样。 　　也就是说，公司故技重施，先收购一部分股权，然后以更高估值再收购一部分股权实现控股。之前的那部分股权“升值了”，差额可以作为投资收益直接计入利润表。 　　然而，同样的，这部分利润不会产生任何现金流，像那盆花儿一样，毫无意义。怪不得公司一季度经营现金流为-1.1亿元，扣除这3.3亿元投资收益，一季度竟然是亏损的，与“同比增长480%”相差甚远。 　　公司还计提了1.1亿元的资产减值损失，也就是说，一季度重新评估公司之前收购的公司，发现不值那么多钱，要计提减值损失了！ 　　更重要的是，一季度公司究竟合并控股了哪个公司？是怎样实现的控股？在一季报里公司只提了一句：报告期内实现了对广州趣丸网络科技有限公司（下称“趣丸网络”）的控股，除此之外再无其他细节。直至2016年6月20日，在公司发布的发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案（修订稿）中才能找到更多细节。     　根据上述发行预案公告披露，2015年2月，互动娱乐子公司珠海星辉出资2000万元，取得趣丸网络26.56%的股份，整体估值7530万元。由于趣丸网络2015年亏损，截至2015年年底，趣丸网络在互动娱乐报表上的账面价值为1741万元。 　　2016年1月，点睛投资协议将占趣丸网络注册资本3.40%共35.2万元的出资额，以2380万元的价格转让给珠海星辉，整体估值7亿元。 　　2016年2月，珠海星辉以1140万元从樟树盛趣受让占趣丸网络0.95%出资额，同时向趣丸网络增资3500万元，价格按照趣丸网络100%股权估值12亿元。本次股权转让及增资完成后，珠海星辉直接持有趣丸网络32.87%的股权，通过樟树盛趣可以控制趣丸网络15.62%的股权，因此，上市公司控股了趣丸网络。 　　正是2016年1月和2月的这两次动作使得公司形成了对趣丸网络的控股，且不论2015年仍处于亏损之中的趣丸网络在2016年1月为何能估值7亿元，到了2月其估值竟又提升71%至12亿元，互动娱乐也因此可以在一季度计入3.3亿元的“升值”投资收益，根据公告披露，趣丸网络重要的月活跃用户数指标在2月份环比有所下降（119.74万人，而1月份为124.34万人），即便到了3月份也没有显著上升（137.26万人）。那么估值从1月份至2月份短短1个月内再次上涨71%的基础又是什么？ 　　此外，根据目前会计准则，由于公司没有出售趣丸网络，即没有“处置”，因此这样由分步收购而形成的投资收益是不算“非经常性损益”的。这也是为什么2016年一季度公司扣非经常性损益后的净利润依然有2.16亿元的原因，对于一般投资者来说非常具有迷惑性。          再仔细观察2016年一季度互动娱乐的资产负债表，总资产46.9亿元，由于不断的收购，公司无形资产和商誉共计19.5亿元，占总资产比例达41.6%。扣除无形资产和商誉后，其资产负债率高达92.2%。 　　根据公司战略，若想继续发展，须在泛娱乐领域进行更多收购。而收购所需资金从何而来？公司自身业务产生的现金流少得可怜，同时超高的负债率使得公司又没有能力再向银行贷款。那么，想要维持公司收入利润继续增长，资金只能通过增发而来。 　　果不其然，2016年8月13日，公司发布非公开发行股票预案，计划募集资金总额不超过15.6亿元。 　　发现这些把戏其实也不难，需要的是根据蛛丝马迹去寻找。现金流很多时候就提供了这样的线索。另外，现金流也是可以造假的。比如明明是投资现金流，做点小动作就计入了经营现金流。全是套路呀。

今年棕榈油行情的三大阶段和未来分析

(2016-09-21 23:24:47)
; 分类：商品基本面
作者：史恒昱（国投中谷（上海）投资有限公司）               微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------          梳理一下今年棕榈油行情演变的三大步骤： 第一阶段：上涨流畅阶段，从2015年11月份一直上涨，持续到今年的4月初     早在15年年初的时候，说这个厄尔尼诺可能会对这个棕榈油下半年的产量构成特别大的影 响，但是实际上兑现在产量数据是从15年的11月份开始的。2015年10月份的时候，这个当月的 产量跟往年同期相比还是一个同比大幅度上升，环比也大幅度上升，到11月份以后产量突然就 掉下来了，同比和环比都是一个下降的。 第二阶段：5-6月份，棕榈油价格震荡式下跌     3月份底事实上是4月初，3月份马来的产量数据出来，有一个16.9%的环比的增幅，市场突 然觉得减产这个事儿可能是结束了，棕榈油开始步入震荡式下跌中。    进入6月份以后，美豆因为天气炒作的市场预期的期望落空，美豆价格开始回落，回落过程 当中，棕榈油在那个时间里面失去了自己一个支撑，随着美豆实现了一个非常大幅度的回落。 第三阶段：8月份后，棕榈油价格开始步入上涨      在7月下旬以后，尤其是在进入8月初以后，国内的货其实已经相当紧张了，当然国内的供需 现在对国际市场影响不是很大,因为国内的需求占比太小。国际市场的一个是印度那边，一直在买买买，需求非常好。一个是8月初的时候大家应该也有印象，突然传出了一个消息来，说印尼近月的货卖超了，就是没 有货可卖了，货非常紧张。在8月的上半月，价格基本上是在供需非常紧张的短期炒作题材里， 把价格给推上去了。 未来棕榈油的情况：     大家基本上都在做平衡表，尤其是在产量数据的预估上，大伙都下了挺多的功夫。但是说 实在的，其实不光是国内，也包括国外，基本上大伙做平衡表的这个产量预估的时候，基本上 都是拍脑门儿。我虽然在印尼工作了两年多的时间，这里面还有一大部分的时间是直接去做种 植，但是其实我们看的都是比较局部和微观的东西。    从根本原因上来看，去年年底到目前为止，造成产量下降的原因，是厄尔尼诺的天气模式。 从1980年到现在，30多年的时间，厄尔尼诺天气模式，今年这种发生的时间和持续的强度，和 今年相似的情况，其实就是82、83年以及87、88年，还有97、98年。97、98年强度和今年没法 比，持续时间也比较短，主要是83和88两个市场年度。    上个月的时候，我做了一个统计，全年的产量大概是1700万吨，如果是按照50%的比例去推 算的话，全年的产量大概是1835万吨这个水平上。     需求这块大家非常关注的是印度的情况，中国的采购情况在国际市场已经基本被无视，因 为量起不来，今年全年也就500万吨。但是印度的采购是我们的一倍，连他的小弟巴基斯坦也达 到了中国的6、7成的水平。南亚成了棕榈油需求的一个新的增长点。     从这个月刚刚发布的MPOB的新的数据来看，印度的采购也是非常强劲的。但是今年前几个 月的时候，印度从马来和印度的数量来讲，买的棕榈油加一块和全国的采购的植物油的比例来 讲，并不是特别多。印度包括巴基斯坦非常强劲的趋势还有持续下去，一方面产量存在不确定 性，从9月份、10月份以后，兑现的产量数据比市场预期还要低一些，需求又非常强劲。       市场看最多的关注就是产量，结果没有想到出口数据特别好，超过大家预期，把库存弄到 非常低的水平。但是如果我们来看一下这个库存结构的话，下来最多的其实是毛油，这里面有 两方面原因，一方面是印度采购买比较多的毛油，另外一方面是从MPOB的毛油加工量和开工率 的数据来看，这个毛油加工成PPO的这个量，在这个月的时间里面非常的大，说明马来的产业非 常认可现在的棕榈油价格水平。现在这个价格水平基本上所有的企业都在积极的买货。    在棕榈园旁边的所有的CPO的压榨厂里面，罐里面基本不存油，能卖就卖，能压榨就压榨， CPO的库存处在一个非常低的水平。那么印度在买，这边愿意卖，造成了一个非常低的库存水平 。        现在基本上南亚进口的需求，也基本上也到头了，后几个月持续比较强，但是也没有特别 大的增幅。从产量看9、10月份，相对8月份，依然能出现大幅度的环比的增长，百分之10几， 最起码是能做到的。如果9月、10月产量往上拱拱，后面的库存还是有一定的环比的上涨，从价格重心上是看强 的。

基本面派和技术派为何对骂了一百年？

(2016-09-12 17:15:09)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -----------------------------------------------------------------------------------------------         这篇文章在8月份中旬发表在我的微信公众号上了，网上大量抄袭我的文章，不标注来源，我又无地可投诉，所以首先发表在微信公众号上，以求原创保护。看最新的文章，可以关注公众号。 ------------------------------------------------------------------------------------- 一百年来，交易世界一直存在的交易争吵：         技术派认为基本面派是事后诸葛亮，等到行情涨了之后，才开始喊多，都是事后寻找原因。基本面派视技术派是江湖道术，用所谓的什么经就神神叨叨地预测价格走势，类似走江湖的赤脚医生、骗子，地位低贱，还很卑劣，不屑与伍。       互相对骂了一百年，互不相让，根源是什么呢？ -------------------------------------------------------------------------------------------------         交易门派主要有基本面分析和技术分析两大门派（除此之外，还有量化投资派、程序化交易派，日趋兴盛），百年来，这两大门派一直互相攻击对方的缺点：一般在介绍技术分析的书籍中，前几页往往是攻击基本面派，语气很尖锐，骂他们“事后诸葛亮，事前猪一样”，而且特别强调“盘面价格已经反映了一切信息”，借此树立起技术分析的权威，无需关注基本面，以技术分析代表大师约翰墨菲的《期货市场技术分析》为代表；而在介绍基本面分析的书籍中，作者一般都不直接指出技术分析的缺点，而是包含在书的内容中间或者后面，语气比较委婉，以基本面分析大师罗杰斯的《热门商品投资》为代表，其中罗杰斯在书中有一句话：坦率地讲，在我的职业生涯中，我还从没有见过有人从技术分析中致富（他们大多数是靠出售技术分析的书籍而赚了很多钱）。          技术派讽刺、挖苦基本面派的主要理由是他们往往事后诸葛亮，等到行情涨了之后，才开始喊多，寻找到利多的因素；行情跌下去之后，才开始喊空，寻找到利空的原因。在技术门派看来，基本面派都是从事后来寻找原因，事后像诸葛，但事前对未来预测的时候，又支支吾吾，像猪一样。技术门派能站住脚的理由也是有现实依据的，因为现实中券商、期货公司等机构中众多的研究员，在对未来行情预测的时候，总频繁存在错误甚至错误甚大的观点，例如，研究实力最强的券商，再对下一年股市的预测中，80%的机构都是判断错误的，就不要提一些常见的评论员或研究员，例如李大霄之流，等等。所以技术派认为，基本面派都是嘴盘，玩嘴的，都是搞忽悠的。         基本面派眼里看不起技术派的原因，是因为他们认为技术分析是没有逻辑依据的，决定价格走势的必然是背后的供需或公司业绩、宏观经济，而技术派仅仅在盘面上画了一个图，或者看了一眼，就判断要涨还是要跌，简直是可笑、不可理喻的。在基本面派眼里，技术派就是江湖道术，用所谓的什么经就神神叨叨地预测人生、国家大事，简直是江湖骗子，至少也是走江湖的艺人，赤脚医生，不仅地位低贱，还很卑劣，不屑与伍。所以在基本面派看来，技术分析是不入流的，难登大雅，摆不上桌面，是被耻笑、不屑于顾的，更不愿意和技术派在一个桌上吃饭。        百年来，基本面派和技术派就是水火不容，互相看不起，其实存在这种情况的原因，是因为他们彼此没有尝试过彼此的理论，没有谦虚地学习对方的理论：第一，基本面派，往往是学院派出身，名校毕业后，就直接去机构做研究，被训练的满脑子都是基本面，都是逻辑、数据、论证，自然对缺乏逻辑的技术分析，嗤之以鼻；第二，技术派往往是草根出身，没有在机构中做过研究，没有经历过基本面的逻辑训练，一开始接触的就是技术分析，技术分析简单易行，而基本面太过复杂，他们自己也弄不明白，于是只能在技术分析中前行。         由此可以看出来，基本面和技术派，两派的出身不同，泾河分明，都对 对方的理论，都不了解，都没学过，当然即使学了，但也学了一点点的皮毛，没有领悟透对方的精髓或实质，例如，常见到的基金公司或私募公司的基金经理、投资总监，当你和他聊技术分析的时候，他总是说这个均线，那个均线的，难道技术分析就均线？均线等指标，是技术分析中最初级的技术分析，技术理论是很庞大的，他们都不懂技术分析，就把均线为代表的指标，当成了技术分析，于是必然会面临许多交易中的假信号问题。同理，技术分析派，谈基本面，就是谈所谓的消息、表面信息，而没有深入到基本面的内部逻辑，你问他基本面情况，他就说“听说这个股票要并购”、“这个商品，听说有谁谁操纵”，这是消息，不是基本面，即使能谈一些基本面，由于基本面的复杂性，他们谈的也是流于表层、形式，没有基本面的逻辑。所以双方都对双方的逻辑和理论，理解浅薄，就容易在实际中错用，就容易亏损，一出现亏损，就骂对方的理论是SB，互道一声SB，然后将对方的理论抛弃、鄙视，最后骂之。        所谓“知彼知己，百战不殆”，基本面派和技术派的出身决定，他们泾渭分明，互相没有深入了解对方的理论，也就谈不上成功率如何，逻辑是什么，即使想去学，但也由于自身已形成的思维习惯和条件限制，学的比较浅显，仅是毛层，所以双方互相都不懂，在尝试应用中很容易出现亏损，于是互相对骂，凭借着自己几年的经验所无形中形成的思维习惯，骂着和鄙视着对方，百年来都是如此。

揭秘：单边趋势中，为什么我们追随趋势却也赚不到钱？

(2016-09-06 16:54:40)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------         这是6月初发表在我微信公众号上的文章，由于抄袭我文章的人太多，所以大部分文章只能先发表在微信上，先进行原创保护，过了几个月，再发到博客里。所以如果你想及时能看到最新的文章，欢迎关注我的微信公众号。                         ---------------------------------------------          我们都知道，震荡行情中，上下洗涤，很难持有单子，很难赚到钱，即使有趋势，如果趋势不流畅，也很容易打掉我们的止损，我们不容易赚到钱。自然，我们都很希望是单边流畅趋势，因为行情单边的趋势，走势流畅，洗涤较少，按理讲，我们持有单子进去后，应该是能稳稳地赚钱。          可是事实上，即使我们遇到单边的趋势后，事后发现，我们却没赚到什么钱，忙忙碌碌，赚钱甚少，毛毛细雨，与其趋势利润而言，不可同日而语，甚至还会亏钱。           今日我为大家解释这个问题。 ---------------------------------------------         事实上，单边流畅的趋势行情，从日K线上来看，是相对流畅的，但如果从分钟K线来看，或者日内来看，并不流畅，在日K线上单边上涨的行情中，日K线上整体不断上升，表现出流畅性，但是放在日内的分钟K线而言，行情不可能保持如此的上涨态势，很可能体现出日内一段时间内的下跌，几十分钟或几个小时的下跌，甚至表现出直线的暴跌，然后低迷震荡，低迷，反复震荡，然后突然间一瞬间爆发直线的上涨，连续直线拉升，过了几日，又会如此演绎、、、总之，日K线的单边趋势行情，日内并不单边，而是复杂多变，甚至表现出日内的恐慌性下跌。         你是准备做日K线的趋势行情，但你不是盯着日线级别的趋势行情，而是盯着日内的分钟K线，例如在大涨势中，虽然日K线表现出单边上涨，但日内行情并非一路上涨，而是日内经常会有下跌，甚至大幅的下泄，冲破了分钟K线所显示的重要支撑位，此时你老害怕行情可能开始大调整，而且是日K线的大调整，此时就很害怕自己的利润大幅回撤，很害怕，就开始紧张，不由自主的紧张，就想先出来看看，先锁住利润，等到调整后再进去，或者等到行情明朗之后再多进去，岂不是更好？那时说不定自己多的位置更低，赚的利润更多，甚至能赚双倍利润，自己能沾好大便宜。无法控制这种欲念，于是就先出来看看，行情下跌了一下，开始震荡，甚至还出现继续的下跌，此时心里面反而是窃喜，庆幸自己先出来了，沾沾自喜，此时心里面想着，再等一下，再多进去，再等一下，等行情明朗，进一步明朗、、、突然间，行情像吃了药一样，拔地而起，直线上冲，连续上冲，等到发现时，等到反映过来，价格已经比自己的离场价格高了一些，甚至高不少，自己不甘心，心里不舒服，感觉难受，不甘心，不甘心以更高的价格接回，会骂自己SB，就想等行情下跌一下，再多进去，结果行情不下跌，或者调整很弱，就是跌不到自己的离场价格，很快行情又继续上冲，结果自己就错过了，好不容易坐上了车，结果“看大做小”，自己提前下了车、、、、         事后来看，日K线上趋势进行的还是比较顺畅，日内分钟K线行情的下跌，在日K线上来看只是正常的小幅波动，甚至用肉眼都看不出来，而你由于盯着日内的分钟K线，放大了这种价格波动，导致你紧张，忧虑顿生，虽然日K线上行情处于显著的涨势中，但你这种鼠目寸光、胸无格局的情绪操作，导致丢失趋势。         当然，可能你丢失一次后，虽然当日不敢重新上车，但你后面还很可能寻找机会，再次入单，于是你盯着日内的分钟K线，行情上涨，突破了所谓的支撑位，你赶紧追多，终于能再次坐上涨势的班车了。可是，很快，盘中出现下跌，你就紧张，害怕行情见顶，自己空在天花板上；或不由自主猜想，行情可能出现大调整，想等低位再多；或者盘中价格向下跌破了所谓的压支撑线，或者，你所谓的某某关键点（其实大部分都是没用），你就赶紧平仓。当行情再次上涨，比你上一次的入空点位高，你心里就不舒服，感觉难受，就不敢追多；或者敢于追多，但又出现了上面所说的情况，赶紧平仓，步入了下一轮的循环、、、         于是一波显著的趋势行情，你是顺势操作，但是你心胸狭小，格局小，导致你要不频繁止损，单边行情中还亏损，要不把趋势做的支离破碎，大行情中只赚了一个皮毛。           当然，如果你是在趋势的中间入场，没有进在一个相对低的位置，而是在在一个前不着村、后不着店的地方“上车”，此时，一方面，你害怕错失趋势，于是选择“上车”，但同时另一方面，你又害怕行情随时展开的调整，让自己的利润转为负，盈利单子转为亏损，而且此时有效的止损点位并不明确，害怕行情调整大，导致自己止损大，所以此时，你也是胆战心惊，行情波动就如惊弓之鸟，当有了一些利润，就想赶紧先撤，先锁住利润，别等到后面行情调整，让自己的利润给整没了，或者行情稍一下跌，此时就害怕，就赶紧撤、、、、总之，没有进在行情的有利位置，在中间进入，就会时刻害怕，前不着村，后不着店，就会如惊弓之鸟、、、

大牛股的一个方向---汽车电子行业和个股梳理

(2016-09-05 16:54:50)
; 分类：股票研究
微博：期货操作手    编辑和整理                微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------        我们对汽车安全性、节能减排和舒适性要求不断提高，汽车电子有望成为下一个发展动力的科技新势力之一。汽车的智能化、网络化、电动化趋势毋庸置疑，而汽车的电子化是实现智能化、网络化、电动化的前提，汽车上应用的各种芯片、传感器、摄像头、功率器件、PCB 等电子元件将越来越多，将带动电子行业又一波大的成长机会。        目前汽车电子的核心技术主要掌握在欧、美、日等国家，国内汽车电子市场供应商只能在低端或简单市场，都是靠国内的车厂扶持起来的，缺乏有技术含量的标的，利润高的几乎都被国外供应商垄断了。汽车电子最大收益者就是半导体厂家比如NXP, 英飞凌等等，其次是系统集成商博世，电装，大陆这些国外厂家，国内的公司目前还在摸索阶段，行业门槛比较高，看不出哪家能突围出来，当然传统的汽车零部件有渠道优势，新进的公司有投入的话起点会比较高。 一、汽车电子的分类        汽车电子主要是集中在汽车驾驶辅助智能化和电动化，上游是半导体芯片及元器件厂商位，中游是汽车电子产品等零部件厂商，下游是汽车整车厂商，包括：专用处理器，功率半导体，传感器，连接器，触摸屏，软件系统等。摄像头传感器和雷达技术作为重要的信息采集端元件也有望被广泛应用。 （1）汽车电子控制装置系统 1.发动机控制系统：点火控制，燃油喷射控制，进气控制，排放控制，故障诊断，排气控制 2.底盘（安全）控制：电子自动控制变速箱，电控悬架系统，防滑牵引力控制系统，故障诊断， 巡航控制，防抱死系统，四轮转向控制 3.车身电子控制系统：安全气囊，灯光控制，电子仪表，空调座椅控制，车窗车门控制车载电子装置 （2）车载电子装置 1.汽车信息系系统：车辆行驶显示系统，通讯系统，上网装备 2.导航系统：电子导航gps定位 3.娱乐系统：数字视频音响 4.新能源汽车电池管理系统，电控系统 二、汽车电子部件相关上市公司 驾驶控制：均胜电子 节能电机：大洋电机、正海磁材、云意电气 抬头显示（HUD）：东风科技 车用电路板：沪电股份、伊顿电子 传感器（MEMS）：晶方科技、华天科技、士兰微、长电科技 电容器：江海股份、法拉电子 电池管理：比亚迪、均胜电子、科列技术、亿能电子 红外线、摄像头：高德红外、大立科技、海康威视、大华股份 总线、连接器、线束：得润电子、立讯精密 触摸屏：欧菲光、长信科技 新能源充电桩：万马电缆、科陆电子、奥特迅、国电南瑞 LED照明：得润电子、鸿利光电、瑞丰光电 通信模组：环旭电子、信维通信 语音交互：科大讯飞、歌尔声学 车联网：荣之联、四维图新、航天科技、欧菲光 激光雷达：巨星科技       车载中控及ADAS驾驶辅助系统，国内公司相对比较好切入，欧菲光的汽车电子不错，看能不能做起来，长信科技的中控目前给特斯拉供货。很多公司的ADAS好像还没看到有批量的，都在研发阶段，搞不清楚哪家能做起来，这东西做好还是有点复杂的。得润是做连接器和线材为主，有汽车应用还可以，但占比不大，另外业务现在做的很杂，五金塑胶件都做。汽车电子的均胜电子不错，收购的几个标的都是前装供应商，而且客户群质量很高。 部分个股的简介： 均胜电子：国内汽车电子行业的龙头企业，是全球汽车电子细分市场领域的技术领先者。公司完成KSS和TS的并购，已形成以人车交互（HMI）、汽车安全、智能车联和新能源动力控制为代表的四大业务体系。 立讯精密：公司是一家专注于连接器的研发、生产和销售的国家高新技术企业。产品主要应用于3C（电脑、通讯、消费电子）、汽车和通讯等领域，同时公司正逐步进入汽车连接器。 得润电子：公司专注于连接器的研发、制造和销售。目前得润电子已成为中国大陆最具规模与实力的专业电子连接器制造企业。公司收购了意大利MetasystemS.p.A股权，拓展汽车电子与核心零部件供应市场，建立向全球市场供货的能力和业务平台。 立讯精密：公司是一家专注于连接器的研发、生产和销售的国家高新技术企业。产品主要应用于3C（电脑、通讯、消费电子）、汽车和通讯等领域，同时公司正逐步进入汽车连接器、通讯连接器和高端消费电子连接器领域，拓展新的产品市场，确立了自身的竞争优势。 全志科技：公司是国内领先的智能应用处理器SoC和智能模拟芯片设计厂商，公司的处理器芯片可用于汽车多媒体影音系统和行车记录仪等市场。 通富微电：公司的汽车电子产品以发动机的点火模块、控制电路、霍尔传感器、加速度传感器为主。         你最看好的汽车电子是哪只个股，基本面关键的理由是什么？ 由于本人的水平很有限，对汽车电子行业的了解并不深，但汽车电子又是一个未来的重要方向，会暗藏大牛股，所以希望大家，能够讲出你最看好的汽车电子个股，以及基本面的关键理由，然后大家一起交流和探讨。

次新股中如何选择出牛股

(2016-08-22 21:18:24)
; 分类：股票研究
作者：陈锐                                   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------        短期看市场，次新交易属于提升资金效率的投机，情绪决定短期波动交易，比拼变通能力、节奏感及运气成分；中长期看公司，次新交易是前沿成长投资，逻辑及成长能力决定中长期交易，比拼商业洞察力及前瞻能力；投资与投机，是不可分割的一体两面。       次新估值分为投机估值和投资估值两个维度，以公司价值成长为考量核心的，就是投资维度；着力市场波动的，就是投机维度。投资维度是为风控，投机维度是为效率。估值是务实，成长空间是务虚，投资讲究虚实结合，核心是成长空间；估值可用时间或策略来交换，估值是末，成长空间是本，本末不能倒置。         市场情绪极度低迷，或恐慌期间上市的次新，未来大幅上涨概率很大，腰斩砍半概率很小；市场情绪极度高涨，或疯狂期间上市的次新，未来大幅上涨概率极小，腰斩再砍半概率极大。         股价低是王道，上市初期40元以内的次新容易诞生超级大牛股，60元以内的次新容易诞生牛股，上市初期100元或以上的次新很难诞生大牛股，股价越高越难成为大牛股。        总市值小是王道，上市初期总市值20～50亿的次新公司容易诞生超级大牛股，100～150亿的次新很难成为中长期大牛股，总市值越大越难成为大牛股。       股本结构小是王道，总股本小于7000万股的次新容易诞生超级大牛股，总股本8000万股～1.2亿股的次新容易诞生牛股，总股本1.5亿股以上的次新很难诞生大牛股，股本越大，诞生牛股的概率越小。        新兴产业的次新是诞生10倍超级大牛股的温床，行业新颖、生意模式特殊、题材独特的小市值次新容易诞生长期大牛股；传统产业的次新也诞生短中期牛股，但成为长期大牛股的概率很低，只要生意平庸的基因未出现变异，就不适宜进行中长期投资。        上市初期超级巨大的换手率是判断超级大牛股的重要维度，换手率越大越好，高换手率的持续时间越长越好；上市初期阴阳比例失调率是判断超级大牛股的重要维度，比例越失调越好，日线图之（阳线：阴线）＞10：3的次新容易诞生未来的大牛股。      上市初期业绩报表呈现突跳性的异常，并遭遇风口的次新，市值定位容易出现一步到位式的高估，成为未来大牛股的概率较低，甚至难免出现数年后股价节节败退的黑天鹅式的悲催。       次新的短中期博弈，高送转驱动股价提升能力看稀缺性，年报高送转对股价的驱动力不如中报高送转，因为年报高送转的稀缺性一般不如中报；上市初期就推出高送转的次新容易成为短期牛股，若叠加中报高送转的稀缺性、强机构、小股本等维度则容易变身妖股。        短中期投机原则，若公司生意模式及成长能力并无显示与众不同的优秀或无战略价值，尽量不要重点关注，并选择开板价在上市最低价基础上翻8～10倍或以上的次新，这类次新或已透支严重并缺乏短中期的市值拓展空间，若总市值100亿以上甚至成为短中期的瘟神股。        指数牛市同向配合风口题材驱动的投机炒作也能诞生中期牛股，若该类次新之基本面缺乏持续成长能力的，参与其中必须知进退，否则，就是超级过山车。商业模式及成长能力才是长线走牛的基石，在业绩增长乏力尤其变身准庞然大物时，要注意择机全身而退再寻找新品种接力。       短中期投机，尊重市场很重要，比拼变通能力、果敢及魄力，切记不要过分重视理论估值及PE指标，找到相对能接受的安全边际该出手时就出手，你不果断自然有机构抢跑；短中期投机，尽量不要选择PE偏低的次新，要相信市场的极度聪明，业绩好的明牌成为散户持筹的底气却是机构吸筹控码的障碍；短中期投机，奉行好价格比好企业更重要。        中长期投资，真正优秀并具备中长期战略价值的次新机会是稀缺的，伟大的投资机会更是凤毛麟角，有赖于强大的个人洞见与识别能力及提高选股标准；中长期投资次新，牢记好企业比好价格更重要。

今年螺纹大涨行情的脉络梳理和展望

(2016-08-16 15:50:24)
; 分类：商品基本面
作者：宾益湘                微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------------         上半年三、四月份为什么大涨，上半年我发了很多微博，可能很多人也关注我，看了很多东西，上半年我觉着几个因素，最大的因素我觉得不是需求端的因素，而是供应端的因素，从开工率这块讲，可以看这是高炉产能利用率，下面的红线是2016年的，咱们再看上面那个蓝线是2015年的，上面是2013年、2014年的。也就是说正常的时候我们的产能利用率都是在90%以上的，但是你们看从去年下半年，跌的非常多的，那时候钢厂都是亏损的，平均高炉利用率是84.5%，也就是说最惨的时候，去年年底，螺纹钢是1600多，快到1600了，那个时候钢厂亏损的都很严重，而且都是一种超卖的行为，因为亏损非常严重，造成整个高炉的产能利用率非常低。到了2015年的年初，在80%以下了。2014年整个行业，它是因为铁矿石产能错配造成的，也就是说首先是铁矿石的下跌，造成了整个这个行业的成本固支不断的下移，但是2014年其实钢厂的利润都还可以，但是2015年确实钢厂亏损是非常严重的，所以2015年主要是需求走弱了，需求下降的非常快。        我们当时也统计过，一月份我开始看多了，为什么看多，因为在年初的时候我问了几家投资公司，我们对2016年对需求的判断，大家都是差不多的，就是—4%到—6%的增长，大家都看2016年不好，按照这个开工率，供应还是不能满足需求。然后我们看复产，因为价格起来了，复到了5月份，然后5月份以后，因为3月、4月的价格是暴涨的，到4月份的时候可能大家都有印象，螺纹最高达到了2787，当时现货涨到了三千多，那个时候有些钢厂的利润，咱们拿螺纹钢来举例，达到了一千块钱，平均下来都是七、八百，这是非常正常的。那时候钢厂，就是说前面的一些产能因为赚钱了，赚钱了供给肯定会增，大家一看能赚这么多钱，像我们唐山的类似的一些钢厂，前期停产的，在去年下半年停产的这些钢厂慢慢开始复产。至于说上半年暴涨的第一个原因就是供给严重不足。          我们在看第二个原因就是说库存，我觉得库存始终是造成价格暴涨暴跌的一个主要原因，也就是说从去年下半年以后，整个开工率非常低了以后，然后钢厂又一个超卖的行为，到去年年底我们再看库存曲线，一个特征是什么？每年的2月底、3月初，它的这个社会库存达到了一个峰值，然后一直到年底，它都是下降的，这中间有个稍微上升一点的是十月初，那是十一长假的因素，因为十一长假它可能没有消费，这块就是它微微上升以后接着往下走，现在很多人跟我说你看库存还在降，我说库存降是正常的，这个季节库存升反而说明需求非常不好，因为我们从历年的库存走势图我们可以看到，基本上都是降的，偶尔个别的周会略升一些，你看2014年的7月份，那时候是走平了，说明需求已经不好了。        这就是说整个上半年，因为去年年底我们看这个社会库存800多万吨，什么概念呢？它是这么多年以来库存最低的时候，低库存造成的影响是什么？整个价格的波动大幅的上升。因为你没有这个贸易商库存这块的缓冲了，那实际上市场上稍微有一点利多的因素，或者说发现去库存了，价格一拉，如果在正常库存的情况下，可能二三十的波动，但是在低库存的情况下可能就是一两百，就这么一个概念，也就是低库存容易造成价格的暴涨暴跌。        第三个因素是需求，年初原来我们估算整个需求这块，我们预判是—4%到—6%，因为大部分的投资公司包括一些机构，原来预判的2016年的需求都是负4到负6%的负增长，但是到一月份开始放水，整个投资开始增起来了，也就是说需求没有我们想象的那么弱。到了三月份的时候，有一次我去杭州开一个会，那个时候很多机构已经把2016年的整个需求调正了，调到正的1%到2%，所以原来我们认为需求是负的，现在是正的了，就是需求这块比我们想象的要好，所以造成了上半年供给不足，需求又比想象的要强，然后库存又低，所以我们看到上半年三四月份一轮暴涨就上来了，从一月份开始，实际上是一月份慢慢起动，一月中旬这个价格一直是往上的，到了三四月份刚好是钢材的一个消费的峰值期，因为三月份工地需要补库，有一个补库需求。但是整体看，上半年的需求，其实国内的需求同比各个机构可能统计的不一样，但是统计下来国内消费是微降或者持平的，并没有说增了多少，也就是原来三月份的时候很多机构说整个2016年的需求认为是1到2%的正增长，但是上半年因为出口增加了大概2%点多，你把出口的减掉，还有就是直销对外增加，整个统计下来我们认为整个需求，上半年和2015年应该是持平或者略降一点的。有的机构整个算下来可能是负1%到负2%的负增长，还是比较悲观的。          前两天我们几个朋友开了个小电话会也讨论了为什么6月份上涨那么多，当时我总结，我觉得是四点因素，第一还是低库存，低库存那个因素，第二是低供给，也就是我们从4月份开始暴跌以后，因为钢厂的原料成本是滞后的，很多钢厂在4月份拿了60美金以上的矿，他到了5月份开始亏损了，因为它原料成本下来的慢，这样一来6月份它开始检修，其实6月份发生在钢厂的规模化检修还是比较多的，然后又加了一项唐山的市研会高温闷炉（音），原来说全部闷炉，后来可能他们没那么厉害，但是确确实实，唐山这块闷炉造成的这些产能的减少也是非常大的。咱们开上面开工率的图，因为我是统计到6月20多号的，到了6月初应该说产能利用率达到了86%，然后直线下降，就是这个干扰了，这是第二项因素，就是供给，6月份本来是上来了，但是因为这些检修和行政性限产下去的非常多，也就是供给没有我们想象的那么大，减少了。        而且我们最近看各个区域你去划分，你会发现唐山的钢铁价格是最强的，他们跟我聊我说这很正常，因为这轮减产唐山是减的最多的，所以说从价格来说唐山近期的表现也是最强的，这逻辑上是相符的。         我说第三个理由，我感觉就是4月末，5月份的时候，价格冲高大幅的下跌以后有些需求是后移了，因为整个5月现货价格一直在跌，一些贸易商的囤货需求，还有一些终端的需求他会观望，也就是说他会控制库存，有个数据5月份到6月份的发货量的对比，也显示6月份的需求是比5月份好的，这块在季节性消费这块我们是解释不通的，也就是说6月份不应该比5月份好，只能解释说5月份的有一部分需求后移到6月份去了，也就是6月份的需求有一部分是5月份挪过来的。       第四个理由就是是英国脱欧，人民币贬值，全球的货币放水，尤其现在中国外汇管制特别严，钱没处去，股市又没机会，那干什么？找不出一点逻辑的矛盾点，上去就做吧，当然这个不是我们产业资金的逻辑，我们产业资金可能没那么高深，但是刚才付鹏老师已经解释非常清楚了，我觉得我也赞同他的解释。而且最近非常明显的感觉到，这个解释主逻辑还是资金的宽松，刚才是那些都是表观的，这个行情启动的一些前提而已，但是最终的能拉这么高，说这个螺纹钢从这轮的1894拉到最高的2471，拉到这个位置，我觉得最重要的因素还是资金情绪，而不是说我们产业的逻辑。因为从产业逻辑，其实我跟很多钢厂有交流了，2200就开始套保了，因为2200块钱以上你算算它比出口已经合算了，你价格拉到这儿，你看我们黑色所有的品种都拉起来了，焦炭、焦煤、螺纹包括铁矿都升起来了，所以你要从基本面的逻辑说拉这么高，我觉得我是解释不通的，是不是有道理咱们再看后面我是怎么判断的。          对下半年整个逻辑的梳理，我觉得这个需求可能是微增的，三季度会延续整个基建和房地产的惯性需求，但是四季度因为这块从信贷和房地产新开工的需求的后延性来说，我觉得四季度可能会走弱。 以下是   微博---期货操作手  的 补充： 1、政府害怕投机过剩，重蹈股灾，开始大幅限制投机，引发黑色雪崩    5月份黑色开始大跌，因为黑色涨势过于疯癫，脱离基本面，投机过剩，政府害怕重蹈2015年股灾，害怕投机过剩，酿成大祸，于是4月底就开始通过CCTV、人民网等官方媒体发表态度，要抑制投机，证监会、期货协会相继开始，要采取措施限制投机，随后三大交易所连续大幅提高手续费，提高了12倍，大幅提高杠杆，限制了投资，随后掀起了雪崩。 2、对于7月份以来的螺纹上涨的事后诸葛亮的解释：        螺纹的社会库存总体水平一直处于历史同期低水平，同比降幅大幅缩窄至19.%。         7月28日唐山大地震40周年纪念，习近平要参与纪念活动，唐山为了环保，也提前一个月进行了限产，进一步限制了钢材的产量。       7月1日开始， 华北环境保护督查中心，对包括唐山在内的华北地区，执行环境督查工作，华北地产的产量有所限制。         根据蛋黄内部上周的螺纹贸易商反馈，螺纹中间商买不到货物，买货难，虽然终端销售也不行，但钢厂低库存，中间商的库存也低。 3、为了配合G20峰会，华北钢厂仍然会执行限产       8月份，杭州G20峰会，华北要配合，进行环保限产，唐山下了文件：唐山8月16-31日空气改善强化措施，烧结机限30-50%，出焦延长36-48小时，燃煤轧企停产，执行待察华东地区环保加大。

A股很可能吃饭的行情来临

(2016-08-15 22:03:36)
; 分类：大势研判
作者--微博：期货操作手               微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、A股1-8月来来回回震荡，表现靓丽的个股甚少，很不好操作    今年半年来，我已很少谈论股市，4月份以来，只有6月初写过一篇，当时判断A股在那时间段不会有什么行情，因为实在找不到大的利多因素。         大半年来，A股一直在宽幅的范围内震荡，上下震荡，忽上忽下，空间比较小，而且靓丽的个股也非常稀少，只有少部分的题材股表现还可以，上半年是锂电池、OLED，6月份以来是石墨烯，表现好的个股占比非常低，A股是喝汤行情，喝不好，还会塞牙。     跟踪了我几年的粉丝们，会知道，我对股市的判断很少出错，从牛市转为熊市，从熊市转为牛市，中间的每个节奏都会写深入的文章。今年前个8月，我很少写股市，A股实在没什么好的亮点，不能吸引我的关注，实乃没有心思去写A股这个东西，我就把所有的精力放在期货上了，期货上的行情也不断有表现。 二、A股吃饭的行情可能来临     这两日A股连续两日大幅上涨，上证指数大幅冲破了3050的压力区域，气势长虹，干脆利落，今日大幅放量，A股成功突破的概率很高。A股在2800-3050区域横盘震荡了4个月，时间够了，A股也应该选择方向了，这两日A股向上选择方向，A股很可能要走出一波强势的反弹行情，吃饭行情来临。     当然基本面而言，这两个月我身体也不太好，对于基本面的关注度不够，我简单看了各个券商的基本面解释，都是比较肤浅，只能作为事后解释，唯一能成为勉强理由的，或许只是沪港通的开通了，沪港通可能在11月份开通，开启了A股的导火线。对于其他的基本面，我觉得难以构成理由，只能事后解释。 三、对于A股，就一个字---干     这篇文章我就写的简短些，因为因身体原因，几个月不研究宏观了，就没什么多写的了，简洁点，那就是一个字---干，开始吃饭。第一目标先放在3600附近吧，许多个股会有机会，而且这两日虽然大盘很强，但大部分个股还没表现，许多还处于调整的低点。A股的轮动效应很显著，大盘虽然大涨，但许多个股还没怎么涨，会接连轮动。 至于是大盘股，还是小盘股，这个逻辑没想明白，我几个月没关注A股了，虽然这两日大盘股很强，但也可能A股搭起台，中小股唱大戏，具体逻辑，我还没细想。

解析：为什么越是大行情，我们越容易错过？

(2016-08-05 19:55:39)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------ 大部分人的交易困惑：         我们做股市，越是大牛股，涨势飞速，我们越容易错过，眼睁睁地看着大牛股从眼前划过，像流星一样；在期货里，越是大行情，涨速飞快，我们只能仰慕，下跌飞快，我们只能嫉妒，眼睁睁地看着大行情从我们面前流过。本来能够暴富的机会，似乎每次都与我们擦肩而过，无论我们努力发誓，下次一定要抓住，以改变屌丝命运，但始终抓不到，就像流星一样，近在矩尺，就是抓不住。        许多人一直困惑、迷惑， 我就分析这个问题。 -------------------------------------------------------------------------------------         因为行情复杂多变，大部分都是震荡，即使是趋势行情，大部分趋势行情也是震荡式上涨或震荡式下跌，流畅式的行情太少。所以大部分时候，一旦出现信号，你就直接追，大概率上，你会被套，浮亏较大，而且此时止损设置也大，一旦触发止损，你的损失也大。当你每次出现信号，就直接追，你会遭遇连续多次止损，或者连续多次的浮亏，此时心里阴影较大，对交易本身就会失去信心，于是你就会对入单犹豫不决，就会不敢直接追，于是当出现流畅式的行情时，你并不提前知道他是否流畅式的行情，还是按照前期一段时间的行情特征，来定义自己的交易手法，而流畅式的行情一去不复返，于是你就容易错过。          我们知道，但价格突破关键位之后，或者行情步入疯狂期时，大家都会争相抢筹码，行情往往都是瞬间的大涨，或大泄，几分钟都可能要运行过去几日运行的距离，速度太快，甚至秒杀，此时就不敢追，怕是假信号，使自己的止损大，想等行情反弹或调整，再进。但是这个时候，很少会反弹或调整，最多是小幅横盘，即使有调整或反弹，也显著达不到你所认为的理想安全点位，然后再次飞奔，你就容易错过行情，于是你没有及时跟进，后面行情越前行，你就越不敢追，因为止损就会越来越大，越来越不好设，你就错过了。              另外，你不知道未来行情能走多远，行情可能走的很远，也可能走的很近，你能赚几百个点，但也可能只赚几十个点，甚至几个点，你心里面对行情的未来就没有一个概念上的目标认识，不知道这笔交易的盈亏比是多少，不清晰、不清楚，就会严重缺乏信心，因此当出现信号后，自然就会瞻前顾后，犹豫不决。那么在这种不清楚的背景下，你就会不敢追。              如果你知道行情比较大，行情能走较远，你抓住了这波行情，你能赚几百个点，甚至能赚上千点，即使错失了上百点，你也敢追，因为你知道，这个行情能让你赚很多钱，你第一想到的是收益，绝非风险，所以你第一想到的是赶紧入仓，获得仓位，不能踏空。如果这次你亏了，可能亏几十个点，但是前面可是几百个点或上千个点的利润，盈亏比非常高，收益很高，你心理面会敢于一试。                    但是这种信心从何而来？对于行情的信心，不是无本之木、无水之源，不是你想有信心就有信心的，信心是建立在基础之上的。但是如何获得信心？技术分析是滞后的，至少对未来的判断不会那么远，是比较近的距离，所以是没办法用技术分析，去判断行情是不是很大，这个是做不到的，因此，对于未来的信心，单纯从技术上，你是做不到的。这种信心就是来自于基本面，来自于基本面的深刻理解。如果我们对基本面的深入了解，例如知道这个商品供不应求，下游拿不到货，或者厂家也生产不出来，供需很紧张，就像2016年的热卷、焦炭一样，或者知道某个上市公司的产品供不应求，订单排着很长的队，虽然我们不一定会知道行情的未来目标是多大，但是我们心理上就会从概念上，认识到行情的空间大，所以根本不可能会再乎那几个点或十几个点，甚至几十个点，而是直接就进单，进了单后，有了盈利，我们也不会轻易下车，不容易被清洗出去。            如果你的基本功没问题，交易系统是成熟的， 你不幸踏空一波大行情了，或者踏空了趋势的后半段，那么你不必气馁，不必伤心，因为我们不可能抓住所有的行情，我们只能抓住属于我们自己内部范围的行情，你没有抓住这样的行情，可能表明这样的行情并不是你的菜，如果你试图去抓这样的行情，或许这次很幸运蒙对了，抓住了，但下一次就不那么幸运了，你必会付出血的代价，因为盈亏同源。        你不幸踏空了，要调整自己的心态，不亏就是赚，这是我们蛋黄派的价值观，也希望大家能接受这样的价值观。你踏空了，至少你不亏，你的账户没有回撤，你怕什么？想想那些做反的人，他们要不面临巨幅亏损，要不直接爆仓，要不就是倾家荡产、跳楼自杀，他们欲哭无泪，绝望、迷茫，他们被扫出了期货市场。而你仍然在，仍然呼吸着空气，无非就是这波错失了而已，或少赚了一些而已，你怕什么？市场最不缺的就是机会，你还在，还活着，抓住后面的机会就行，虽然有点阿Q精神，但这也是事实。 -------------------------------------------------------------------------------------------------------

揭秘：我们为什么会感觉止盈最为困难？

(2016-08-04 17:25:57)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------        这是今年6月份发表在我微信公众号的文章，最新关于交易的原创文章，都会首先在微信里发布，因为抄袭的人太多，实乃没办法，微信还能原创保护。    ------------------------------------------------------------------------------------    大多数交易者感到止盈难的困惑：              经常有交易者给我抱怨，包括身边的朋友，总不断地跟我抱怨，他们总这样说：行情未到目标位时，怕万一出去，错失后面的行情，不止盈，结果没多久转头把自己的止损打掉，看着盈利的单子变成亏损，悲痛；止盈目标没到时，害怕利润回撤，于是止盈，结果行情往往又走了很远，懊悔。而且不断连续如此演义，让人绝望。于是，他们绝望地呐喊“到底该如何止盈？” --------------------------------------------------------------- 我的解答：   经常听说“会买的是徒弟，会卖的才是师傅”，这说明在大家的观念中，“止盈”要比“入仓”难得多，会入仓，但很难会止盈，止盈比较困难。果真如此么？    止盈之所以会感觉到困难，感觉比入仓困难的多，是因为你总是希望在下跌中做空能止盈在最低位，或上涨中做多能止盈在最高位：例如在上涨趋势中，止盈了，但行情又上涨了一段，自己的内心会非常后悔，会经常想“如果不走，我该赚了多少”；反过来说，止盈晚了一些，例如等到利润回撤一部分后，此时才出现止盈信号，你才止盈，此时你会想“要知道早止盈一些，我就可以多赚一些钱”，看到本来到手的利润悄然而去，你也是心痛。于是，你总是想，为什么感觉止盈这么难啊？怎么止盈，感觉都不对。    之所以出现这种心理，本质上讲，是你猜底或猜高的思想在作祟，你既不想走的过早，也不想走的过晚，那只能涨势中恰好止盈在最顶部，或跌势中，恰好止盈在最底部，这样可以把所有利润全部都装在口袋中，心里面就没有任何的后悔，即想不少赚，也不想让利润回撤一点，唯独你能在最顶部或最底部止盈，即你能猜到最顶或最低。   之所以想把所有利润都装在口中，是因为当你的账户有了利润之后，你看到这些数字，心里无意识地会认为钱已经是自己的了，所以当利润回撤一点点，就仿佛小偷偷走了你的钱，如果回撤的大点，就仿佛劫匪洗掠了你的财产，你就会心痛如交割，人都有一种看到自己的钱无辜没了的厌恶感，例如，你眼里其实根本看不上1000元，你买个手机，动不动就五六千，但是如果别人借了你100元，其实有这100还是没这100，对你来讲，都一样，但你会记着别人借你的100，如果别人不还，就会有一些埋怨，心里会感觉很不爽，甚至怀恨在心，因为这100无辜而飞。   但是想止盈不能早，也不能晚，恰好在拐点上止盈，即止盈在在最顶或最底，那只有神才能做到，天晓得真正的顶部或底部在哪里，无论是趋势的顶或底，还是短线的顶或底，只有神知道，我们人根本做不到，能准确地猜到顶底的话，那也是纯蒙的，概率非常低，运气使然，恰合而已，而非能力。    因此，感觉到止盈比较难，之所以难，是因为你无意识地想止盈在最顶或最低，将利润全部纳入口袋，但你的能力不可能做到，谁都做不到，可以偶尔有一次恰好止盈在最低或最高，但绝大多数的交易都不可能做到，所以你的内心永远总很很矛盾，很纠结，早止盈也不行，晚止盈也不行，除非恰好在大拐点上止盈，否则任何时间内止盈都不满意；而且我们知道，大拐点的时间点很短很短，可能只有短短的几秒钟，或几分钟，占到交易时间段的比例很低很低，可能只有0.01%，这意味，在绝大部分的时间内，你止盈，都会让你感觉不满意，总是后悔，绝大部分都会后悔，所以你感觉止盈非常难，每笔交易感觉都是止盈难。   其实，如果你放宽胸怀，根据止盈信号进行止盈，不要奢想总止盈在最顶或最低，那么此时止盈就是比较简单的，和入仓信号一样，把止盈信号类比成一次入仓信号，根据系统而进行止盈，系统让止盈就止盈，不让止盈就不止盈，是你的利润就是你的利润，不是你的利润就不是你的利润，系统之外的利润与你没半毛钱关系，那是获得利润的成本，是成本付出，则此时止盈就是变得简单、轻松，和入仓一样，就不会感到止盈难，你只要会买，你也就会卖。   弱水三千，我只取两瓢，喝掉一瓢，倒掉一瓢,倒掉的一瓢留给王八蛋。要有这种胸怀，在心理上，止盈就变得轻松了。

推荐：回顾上半年从200万做到2000万的操作案例和对交易的感悟

(2016-08-03 21:31:35)
; 分类：交易感悟
作者：自强**（钢材现货商，蛋黄派第十期、第十一期学员）     前记：这是近期第十一期蛋黄派内部的分享会上，做的分享，有近二十人做了分享，高手论剑，精华不断，这是选择的一篇交易感悟，讲的不错。这是一个学员根据自强**的语音和部分文字，所整理出来的。该分享者是非常勤奋的，每日都大量读书学习，能取得很多成绩，与他的勤奋是离不开的。 一、我先说说我今年上半操作的这个案例（从200万做到2000万左右，翻了近十倍）：        去年年底螺纹底部，在1600的时候，我们自从2007年做钢材现货以来，从2009年螺纹有期货以来，我们想都不敢想。自从学了蛋黄理论的趋势核心理念以后，在此前的螺纹下跌过程中，我们不敢轻易抄底，而是还有空单，在去年12月中旬之前，我们还加了空单，但是在12月中旬后，出现了有效性高的信号后，我们买了螺纹现货，当时炒作唐山限产。             当这次信号后，钢坯、铁矿石都出现了这种信号，当时老师还讲了，我就买了很多螺纹现货，现货有较大的价差，我们有贸易，但期货螺纹买入的少，因为还不算清晰。          直到后来出现了更大的信号，我们就开始加仓，之前螺纹期货是20%的仓位，出现这个信号后，我们的仓位就达到30-40%。当时我们也注意到，工业品指数出现了比较大的突破。大家以后操作期货的话，工业品指数有较大的指导意义，可以作为先行指标。         当时我有了较大的螺纹现货，为何我还要持有期货多单？当时第十期的有个师兄和我讨论，问我作为现货商，却持有这么大的螺纹期货多单，是否应该套保？但是螺纹现货，贸易比较差，很难能赚到钱，要靠投机才能赚到钱，所以我拿了较大的期货螺纹多单。      今年 3月8日螺纹期货涨停，第二日螺纹不能高开，反而低开这么多，我没有信心，所以我们平掉了一部分仓位，后来在底部出现了阳包阴后，我又把仓位补回来了，这是唯一的仓位变动。 有一个技巧，在顺势仓位上如果出现涨停板回落，则此涨停价有很大可能性会被再次冲破。       我没有平仓到高位时，等到4月19日，第一次涨到2500，我就逐步减仓了，因为螺纹现货卖不动，现货涨的太疯狂，有的一天上涨100，150，有一天上涨180，最后一天涨120，当天下午回调100，我害怕，螺纹太疯狂的时候，回落会很迅速，所以我没有平掉在最高点。     我从07年做钢材贸易，07年辛苦赚的钱，08年遇到金融危机，两个月就亏掉了，我不敢想象，以前一吨几十块几十块的赚，而现在一吨几千块几千块的输，我有点闷，09年我去开户，去接触这些投机理论，当时接触《股票作手回忆录》，是我最喜欢的，除了蛋黄派张老师外，李费摩尔是我最大的恩师，我以前赚的钱，是从这本书赚回来的，里面有一些经典语录，例如赚钱不是我们平时交易做出的，而是坐出来的，是靠盈利持有不动而来的，不能赚一点钱就撤，那么永远我们也赚不到钱，因为我们错误的时间远远比正确的时间多。 二、我分享一下我对交易的感悟       很高兴认识到老师，以前看到过很多金融书，但都不系统， 根本自学是无法融汇贯通的，从我的一个朋友接触到老师的课程之后 ，特别是听过蛋黄派第一堂课后，我有种茅塞顿开，突然间将我以前所学到的东西，能贯穿起来，有种开悟的感觉。所以非常感谢老师。    我谈一下我的三点感悟： （1）采用多时间框架         了解到不同时间周期是存在着竞争关系的，通常较小时间周期要奉献出一个与现行大趋势相反的开仓信号，以鼓励小时间周期的交易者进入。例如上涨趋势中的急速回落，或者逆趋势的小周期突破等，例如15分钟看是空头，短线交易者会去做空，但日K线的交易者可能认为回调，然后等到回调后买入进多。 他们这些力量是对消掉，直到有个力量推动整体力量运行，       小周期上的信号的有效性比较差，我们的主要操作周期最好放在日线级别以上，特别是有效性高的信号，我们是顺着趋势，很多时候是等行情回调，就像老师说的顺大、逆中、顺小。我们主要的操作放在日K线上，也可以参考周K线，作为判断方向。 （2）要学会在有盈利时克制平仓的冲动          我们不可能每次都盈利，但我们要有一颗赚大钱的心，学会为你的盈利仓位加仓。我们要学习付海棠，我们要有赚大钱的心，无论是五万还是十万，我们都要有一颗赚到一亿的心，我们学了蛋黄理论后，建立趋势理论，只要有一波趋势，我们每个人都能够很快地暴富起来的。         我们都厌恶风险，当有点利润的时候，我们很希望把利润保留下，第一时间平仓，但当亏损时，我们是风险偏好者，看能不能扛回来。要看执行力，等到行情到了止损价格的时候，我们的执行不一定会干净利落，一定想办法克服。        顺趋势有了一些利润后，例如连续几根阳线后，我们的内心就会想”可能有一个回调”，是的，涨了这么多，是可能有一个回调，但回调幅度很可能没有你想想中的那么大。这个时候，你越看盘，你越会想出很多想法，你会想出许多牵强的理由，给自己平仓，然后想等到价格下调之后，再接回来，这是人的贪恋。我们要克服这点，需要很高的修养 。 我们许多人都会有，赚钱的时候，都会想”价格应该快回落了”，我们先卖掉，等价格回落再接回来。这点不好，我们失去了做大行情的位置，就像李费摩尔说的赚大钱要靠大波动。      这应该就是周斌兄所说的狼性，咬住敌人的喉咙不放，直到对手血干为止，这样你才不会被对手反杀。    （3）得道容易养道难        这是《道德经》中的话，意思是，我们修养的时候，要学会这个道，但这个道学了后，保住这个道，不要退回去，就很难了。当我们状态好的时候，他们能够在有效的时间获得盈利，我们的判断力不可能每时刻一直在巅峰，当我们的交易不顺畅的时候，我们的状态很容易退回去了，这点不管你修为多高，每一段时间内，我们的判断会有保持较高的判断，当一段时间后，我们不佳的时候，就会把我们的状态丢掉，就会出现失败--紧迫-越失败-越紧迫。         我们的知识学了之后，是我们自己学来的，而不是自悟出来的，当这些不能为我们很有效的吸收转化为自己的能力，不能跟我们实际动手的能力相匹配，会出现一些自我的矛盾。我们学了很多知识以后，有时会将最基础也是最有效的东西给丢了，例如蛋黄派的核心理论，当我们蛋黄的理论越来越充实的时候，反而会让自己不容易看到最简单的东西--蛋黄第一堂所讲的核心东西。所以，知行合一实际上是知易行难。 四：问答 分享后，第十一期内部学员提问了一些问题，由于问题不少，就筛选了几个问题： 问：你做钢材的现货贸易，对判断螺纹期货的大方向和空间，是不是很有帮助？ 答：是的，我能够第一时间从行业圈获得最新的信息，我的家族都是做钢材现货的，所以信息比较广泛，比较快，不少信息在我得知之后了，才会再媒体上出现。 问：平时你都从哪些渠道获得钢材的最新信息？ 答：兰格钢铁网，西本新干线，唐山嘉讯，富宝  问题：你上次翻十倍，是满仓操作么？ 答：是的，满仓，但有盈利作为保护。 问：你为何能抓住这波行情？ 答：一个是去年等待了半年，就盯着这波行情 等一段趋势，可以等半年之久。这句话对我的震撼是很强的。

推荐：到底什么是盘感？我们盈利是否必须靠盘感？

(2016-08-02 18:17:44)
; 分类：交易感悟
作者---- 新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------       这是今年5月份发表在我微信公众号的文章，最新关于交易的原创文章，都会首先在微信里发布，因为抄袭的人太多，实乃没办法，微信还能原创保护。 --------------------------------------------------------------------------------------------------  前言： 大部分新人刚来交易市场，就被一些所谓的“老前辈”们，谆谆教导“要多看盘，积累盘感， 盘感很重要”。           很多人崇拜盘感，认为盘感就是市场即将变化之时，你已有强烈的感觉，内心感到不舒服，或你强烈感觉到行情会继续发展，别人问你为什么，你也不知道，就强烈感觉行情会这样走。在这种意识下，盘感就是 第六感，类似武侠小说里的“无招胜有招”，有了盘感，你就可以挣钱于无影无踪，并认为这才是交易的最 高境界，这才是交易最神秘的东西，只可意会、不可言传、、、、、、       由于大部分人对盘感，有着神秘化的误解，认为盘感是种神秘化的力量，我专门来为大家揭秘这个问题。 --------------------------------------------------------------------------------------------------          90年代初，香港有一部很热火的电视剧《大时代》，讲的就是交易世界的恩恩怨怨，主角“方展博”凭 借着盘感，叱咤资本市场，在股市中，他会突然间感到什么地方不对，凭借着直觉，躲过次次大跌，当香港 最严重的股灾爆发前，方展博内心感觉到强烈的不舒服，一直不知道为什么，于是撤离所有的股票，结果躲 避了股灾。在许多人看来，这种感觉就是盘感，也就是第六感，男人的第六感，不知道为什么，就是感觉到 不妙、不舒服。这部电视剧所传达的交易敌对双方，包括丁蟹，不用基本面分析，也不用技术分析，都是凭 借着强烈的盘感，积累了庞大的财富，使盘感成为了决定交易胜负的关键。         或许因为这部电视剧广受欢迎，影响了一代代中国交易者，导致大部分者交易来到交易世界，张口闭口就是盘感，他们追求盘感、崇拜盘感，也神秘化盘感，都热衷于谈盘感，渴望拥有"看一眼就知道涨跌”的盘感，美其名曰"这是交易的最高境界"。             90年末，我在刚入交易的时候，也会有一些“老前辈”对我这样讲，语重心长地告诉我“等到你看一眼 行情，就知道涨跌，但说不出原因的时候，你就达到至高境界了”，所以当时年轻的我对于“赚钱但不知道 为什么、说不出原因”的人，都给予仰慕的眼光，觉得他们才是大师，这是我要追求的目标。于是，我就是不断看盘，不断看盘，也希望像他们一样，能获得这种直觉，获得这种盘感。可是几年过去了，有时候自己 的感觉对，有的时候感觉也错，似乎一直获得不了这种神秘的直觉，一直也赚不到什么钱，而此前我认为有 这种盘感的所谓大师，也纷纷赔的死去活来.          后来又过了几年，等到自己又成长了了一些，才明白了一些道理。 1、到底什么是盘感？          盘感不是直觉，不是第六感，如果凭感觉做单，那是主观化、情绪化交易，是瞎蒙，盘感应是一个没有 明确提出来、或者不容易总结出来的一个交易规则或行情现象，而且这个规则或现象是你在长期的短线交易中无意识地提炼出来的框架，一旦出现这个信号，你马上就知道该如何做，是大脑瞬间处理一系列复杂微妙信息并得出相对可靠结论的能力，不需要思考，这就是盘感。           我们知道，传统的思维过程是现象—逻辑推理—结伦，而对于日内的快速走势，你没有足够的时间来进行逻辑推理，短线机会稍纵即逝，所以日内短线取胜，需要有较快的反应速度，周期越短，反应速度要求越 快，这就要求你有瞬间做出判断的能力，如果中间你再进行逻辑思考和综合分析，那么机会就可能错失了， 而盘感就是省去中间的推理时间，从现象—结论，看到走势，马上就能做出判断。但是这种现象，是你在大量实战中所归纳出来的一种规律，某种现象出现后，下一步行情大概率上怎么走，你内心都会瞬间明白，中间也就不需要逻辑推理和分析，所以本质上讲，这种现象就是你的一种入仓信号、离场信号，就是你交易系 统中的一部分而已，只是没有形成口头上、或者文字上的明确规则。          日内短时间内的走势，根本没有足够的信息储备和足够的时间思考，没法用科学的逻辑判断，所以短时间的走势，更需要操盘手对盘面变化做出快速的反应，所以短线而言，做单时间越短，盘感在操盘上就显得更加重要。 在交易过程中，盘感良好者不必经过严密的逻辑过程，就能得出较为可靠的结论，所以常常能够迅速捕捉到市场波动，不仅领先于许多人，也领先于各种技术指标。 2、少部分规则没办法量化，导致说不清楚，就存在盘感           我们都知道打篮球，投篮，有些人投三分球，投的就是非常准，如果你问他，你是怎么投的？他会告诉 你“就是这么投的”，他也说不清，他说不清的东西，就是当时的投球力度、投球姿势、蹦跳的高度、手 哪个高度开始扔球等量化的东西，他能告诉你的就是一个粗框的框架，人人皆知、很容易查到的东西，比如立正、转身、盯着筐等，而这些粗框的东西，你容易知道，但知道也没用，因为你还是投不中。但对于这些量化的东西，谁也没办法说清楚，因为每个人的身高、弹跳、手力不同，决定投球力度、蹦跳高度都会不一 样，也没办法量化。          而这种投中三分球的球感，不是凭空而来的，想投中三分球，需要不断的锻炼，不断的摸索，不断的总 结，这次投球投高了，下次再低一点点，投低了，下次再投高一点点，无数次的训练，不断综合化的过程， 形成了适合你的身体、力度等个性化的球感。           交易中，有些东西也是说不清楚的，例如，对一个品种的特点的把握，各品种因为价格、基本面、交易 群体的不同而有着一定的走势秉性，例如白糖就比较妖，而螺纹就比较平稳，但是如何量化妖，如何量化平 稳？这根本就是没办法量化的，在对同一个技术形态时，就会导致不同的品种会有所差异，你的信号就会有 不同，你的反应也就会有所不同，这就是存在一定的盘感。所以了解一个品种的特点，对短线交易非常有好处，长时间集中精力盯一个品种，就容易产生一定的盘感，对这个品种的走势会深刻了解，但自己说的也不太清楚具体、细节的规律。 3、盘感是需要大量的实战而来的         盘感不是感觉，不是第六感，是一种短时间内的交易系统，长期的短线中提炼成的，“拳打千遍自然熟 ”，“唯手熟尔”，看到现象，马上就能做出反应，做多了，就成了本能，只是自己不知道原理，归成了盘感。所以盘感其实就是无意识、说不清楚的交易系统，在长期交易中形成的条件式反应。         既然盘感不是第六感，本质上是交易系统，则这个盘感来自于哪里？肯定来自于经验、痛苦、磨难。死 的次数多了你总会知道，所以一个新手在这个市场里面想有盘感是不可能的，不要去迷信这个东西，盘感就来自于你的经验，在这个市场里面栽的跟头太多了，受的教训太多了，你自然而然就会有盘感了。          这种反应能力不可能于某一天从天而降，它很大程度上取决于你先天是否敏锐，是否善于观察，以及后天是否喜欢留意细节，是否刻意修炼，如果你先天对数据不敏感，你先天反应比别人慢半拍，后天又没有补拙的良方，即使劳了多少筋骨，苦了多少心智，良好的盘感也不会因而产生。 4、盘感对短线有益，但短线要想稳定盈利，并非主要靠盘感         由上面可以知道，盘感就是无法表达清楚、说不明白，或者无法量化、细化的交易规则或行情现象，但是对于大部分人而言，如果进行深入的归纳和总结、提炼，绝大部分的交易规则或行情现象，是可以提炼出 来、总结出来的，所谓的不能提炼、说不清楚，主要还是总结不够、提炼不够、复盘不够，或者懒惰、不想提炼。         只是对一些少部分的交易规则或行情现象，存在说不清楚、道不明白，没办法量化，例如品种的具体秉性，这个没办法说清楚，说也只能说一个粗框的框架，而这种感觉，你自己能够知道，无法告诉别人，则这才叫盘感，才叫感觉。         由此而见，对于短线交易而言，大部分的交易规则或行情现象，都可以总结成文字性、清晰性的交易规则或现象，这不能叫盘感，而对于少部分的交易规则或行情现象，无法总结成文字型、口头型的交易规则，这就是盘感。所以，对于短线交易而言，同样是需要一套短线的交易系统，并非主要靠感觉，但因为每个品种的日 内走势秉性会有不小的差异，而且日内机会短暂即逝，来不及思考，所以交易系统更需要能配合这个品种的性格，而对该品种的盘感，就会对交易系统形成较为细化、无形中的修缮作用。               在现实生活中，我认识的不少的短线交易者，包括我的个别学生，也是炒单出身，炒单都是几秒的单子 ，甚至不到一秒的单子，速度之快、反应之快，都是其他短线交易所不能及，但是即便如此，他们在做炒单 的时候，也是要有一个炒单的交易系统，这个系统是明确、清晰的，只是在具体的执行时间上，是快0.1秒 ，还是慢0.5秒，这个就是一种盘感了，说不太清楚。          所以如果你说，做短线主要靠盘感，那就大错特错了，靠盘感做，会亏的蛋疼，这种灵感远不如系统来的稳定，盘感会无限放大人性的弱点，而人性是我们无法规避的，只有用系统规则来约束。如同一旦没有了 法律，到处都是抢劫杀人的，人性丑恶将淋漓尽致，如果你还主要在靠灵感做交易，时间和金钱会改变你的 想法。 5、对于中长线而言，不需要盘感          对于中长线，或者对于做趋势而言，没必要过分强调盘感，你听说过巴菲特讲过盘感么？听说过索罗斯 讲过盘感么？还是听说哪个著名的投资人物讲过盘感？都没有，因为对于中长线而言，你有足够的时间思考 ，有足够的信息搜集，你可以利用科学逻辑的方法来推延。但是对于短线而言，特别是日内短线，你可能来不及时间思考，行情就转瞬即逝，所以此时，你需要有省去中间的逻辑推理时间。当然，对于做趋势，或中长线而言，有盘感，自然会让你如虎添翼，操作会更好，但没有盘感，你仍然会屹立于投资市场，差距并不大。       所以现在我们应该明白，凡是赚了钱甚至许多钱，但说不出清晰理由的人，不要说是他的盘感强，他把原因归纳到自己的盘感，你也不要相信，那其实是糊里糊涂的赚钱，也必然糊里糊涂的亏掉，那不是盘感，那是糊涂。    --------------------------------------------------------------------------------------------------------

为什么大部分人都无法做到“等待”？

(2016-08-01 16:14:29)
; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作”已被封号） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------ 这是今年5月份发表在我微信公众号的文章，最新关于交易的原创文章，都会首先在微信里发布，因为抄袭的人太多，实乃没办法，微信还能原创保护。 ------------------------------------------------------------------------------------------ 许多交易者的迷惑： 许多交易者经常咨询我，说：在交易中，我知道“等待”是最重要的，可是我做不到“等待”，我三番五次的告诉自己，要“等待”，可就是一直做不到“等待”，结果陷入频繁操作、频繁亏损的局面，双脸被打。是不是我的心态有问题？是不是我不适合做交易？是不是我的性格比较急躁？我是不是该念佛经、信佛？ 给大家来解释这个问题。 ------------------------------------------------------------------------------------------- 我的解答： 交易者都会面临这样的困惑，做不到“等待”，虽然他们都知道“等待”的重要性，他们不断自省，都深刻知道自己的问题，但为何还做不到呢？当我问他们：“你的入仓信号是什么、离场信号是什么的时候”，他们绝大部分都需要想一想，要不就是答不上来，要不就是支支吾吾，吞吞吐吐，说不清楚。 其实，我们要明白，市场上每时每刻都有机会，由于行情每时每刻都在波动， 每时每刻都有涨，都有跌，也便时刻有了价格差，也就时刻有了价格波动的利润--投机机会，所以人极容易感觉每时每刻都有机会，涨也是机会，跌也是机会，反正只要你想，满屏都是机会，有价格波动自然就有“意淫”下的机会，谁都会想“如果今日的涨和跌，都能抓住，能够赚多少钱”，所以你根本就做不到“等待”，你“等待”什么？市场每时每刻都是看似很好的盈利机会，你当然能做的就是时刻都要去做，去参与，而不是“等待”。 每时都有波动，自然人心就会认为是机会，而当你真的去参与的时候，你会发现，原来那是风险，是陷阱。之所以会如此，是因为行情是人与人之间的博弈，对方的出手是不可预测的，甚至对你来说，是随机的，确定性的行情太少太少，这就注定你能把握住的机会是少数的。所以机会看似很多，时刻都有，但属于你的机会只是小部分，甚至只是极少部分。这也决定着你做那些看似是机会的机会时，会不断地亏损。 大家常说“机会是等出来的，不是做出来的”，这句话没有错，但是你问过你自己，你的机会是什么么？明白何为你的机会么？所谓的机会，本质上就是满足你交易系统和交易规则的入仓条件，是你认为把握度很大的一个入仓信号。首先，你得有，得知道你的机会（入仓信号）是什么，如果你根本不知道自己再等什么机会，那岂不是瞎等、忙等？“等待”没有对象啊。 对于大部分人而言，特别对于做交易时间不长的新手而言，这个是主要原因，你压根就不知道自己的机会是什么，谈何“等待”？市场时刻都看似是好机会，你当然无时无刻都想参与，无论你发多少誓，砍掉多少手指，你都无法做到”等待“。对于大部分人而言，在他们的世界中，行情只要有涨跌，那就是机会，因为只要有涨跌，就有差价，有差价就是利润，而市场时刻都在涨跌，所以时刻都有机会，干嘛要去”等待“？又”等待“什么呢？当你根本不知道你的机会是什么的时候，你自然会感觉到，什么都是机会，什么都要抓，因为大部分机会看起来似乎都是你的机会，你似乎都能抓住，当然做不到“等待”。 因此，你需要知道你的机会是什么，机会是明确和清晰的，是有章法的，是有规则的，是有条件的，即你的入仓信号是明确、清晰、可见的，则当市场中出现这样的信号，你则进，没有出现这样的信号，你就等，此时“等待”就有了明确的对象和标的，一直等到市场中出现这样的信号，你就能做到“等待”了。如果不清楚自己的机会是什么，才导致很多那些貌似是自己机会、又貌似不是机会的机会，都笼统看成了自己的机会，自然就根本无法做到“等待”。 当然了，你的入仓信号要是有效的，成功率和盈亏比是可以接受的，要是能盈利的，你才能做到“等待”，如果这种信号是不能“盈利”，虽然刚开始你能做到“等待”，但当遇到不断的亏损、频繁打击时，此时你会对该机会产生质疑，怀疑人生，你也就慢慢不再去等这样的信号，于是你又步入我们刚开始说的那种情况，就是又一次陷入迷茫之中，不知道自己的机会是什么，于是看到满屏的价格波动，都认为是机会，也就时刻要参与，就无法做到“等待”。 所以能否做到“等待”，在很大程度上都与你的心态、性格没有半毛钱的关系，是你的基本功问题，就是首先要把你要等待的信号明确下来、定义下来，才具有了“”等待“”的含义。

推荐成长为优秀交易员或投资大师的系列书单（更新）

(2016-07-29 15:46:50)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------          这么多年来，我囫囵吞枣地浏览了大量的投资书籍，书读的越多，越觉得自己的知识贫乏，越觉得自己的水平不够，越觉得交易世界真是变幻莫测，人的认知太有限。        我仅将自己读过的、自认为较为不错、有利于大家交易成长、视野扩大的书籍，还有其他人也认为不错的少部分书籍，给大家推荐一下，给大家列了一个书单。当然书籍太多，大家没必要一下子读完，而且读书需要循序渐进，根据自己的成长逐步扩大读书范围，所以我单独画了一些红色字体的书籍，凡是画了标红色的书籍，是较为功利的书，能直接有助于大家的交易认知。       所谓性格决定命运，视野决定宽度，“功夫在诗外”，扩大自己的读书范围，扩大自己的视野，可以让你站的更高、看的更远，而不是仅局限于眼前的一根根树木，而是一眼望穿整个森林，或使你对交易的看法有时候会突然豁然开朗，而不至于迷失在密密麻麻的森林中间，找不到方向，始终走不出这片森林。         其实，任何一本书，都不可能让你看完后，就能盈利，  因为：第一，行情千变万化、较为复杂，交易没有圣杯，过去没有，现在没，未来也不会有， 任何一本书里也不会有圣杯的，都是是要靠你自己的不断悟性，去提升和修炼，千万不要对书抱有“圣杯”的念头；第二，书的作者，本身实战水平也可能有限，因为整日忙于实战的交易员或大师们，也没时间或懒得去写书，即使有实战经验丰富的交易者写了书，也不会将自己最核心的交易系统公布于众，不会的，讲的往往都是一些大众都能在外面也知道、或者非核心的交易见解，核心的东西总是秘而不宣的，毕竟那是用血换来的。其实，你就是读完所有的书，你也不容易盈利，因为书都不能直接告诉明确、细则的入仓、离场信号等，那都是核心的东西，或者有些告诉你这些的书，那是骗局，是不能盈利的交易系统，而且又把你领入到另一个大的陷阱，刚出狼窝又入虎穴，国内书店中玲琅满目的交易书籍，就是这种情况，骗局。       但是我们不能不读书，就像未必我们读了书，就能考上好大学，或者找到好工作，但不能因为我们考不上好大学，找不到好工作，我们就不读书。       其实，一本书，一本好书，之所以好，并不是因为这本书的通篇内容都好，不是，一本好书，能有一个章节写的好，或者有3-5页写的精彩、共鸣，就很不错了，这本书就是好书，剩余的大部分内容都是没多大价值，或外面也能看到，或大众都知道或粗浅的东西，但有几页写的好，能让我们拍案叫绝，或者认为没有白浪费时间，则这本书就行。          我对原来的书单进行了更新，新加入了4本 ，总共为42本。大家以后如果成长为大师，或优秀的交易员，别忘了请我吃碗清真寺的拉面。                       推荐书籍：列表 投资哲学类： 1、《从牛顿、达尔文到巴匪特：投资的格栅理论》（Latticework：The New Investing），作者：罗伯特.G.汉格斯特龙（Robert G. Hagstrom）。该书另外一个中译本名为《股票投资的大智慧》（Investing：The Last Liberal Art）。 2、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（The Winning Investment Habits of Warren Buffet & George Soros），作者：马克.泰尔（Mark Tier）。 3、《金融炼金术》（The Alchemy of Finance），作者：乔治.索罗斯（George Soros） 补充：该书是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。本书较为苦涩，不建议开始阅读。   投资心理学类： 4、《十年一梦》，又名《徘徊在天堂与地狱之间》，作者：青泽（中国） 补充：国内少有的一本描写投机心态变化历程的书，对人性弱点的描述真实可感，对自身交易的成长描写的较为实际。 5、《乌合之众:大众心理研究》《The Crowd：A Study of the Popular Mind》，作者：古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。 6、《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing），作者：约翰.迈吉（John Magee）。该书另外一个中译本名为《战胜华尔街：成功投资的心理学与哲学》。   投资方法类（基本面分析）： 7、《热门商品投资》（Hot Commodities），作者：吉姆.罗杰斯（Jim Rogers）。  补充：罗杰斯利用基本面来投资于商品期货，是少有的一本写基本面分析的书籍。 8、《一个农民的亿万传奇》，作者：傅海棠口述，沈良主编。 补充：本书最珍贵的地方是，主人公将他的投资逻辑，即基本面分析的步骤和要素一一列出，细细讲来。比较了农产品和工业品的区别，探讨了期货的本质，买卖农产品期货时应该分析的供应需求框架，这无疑是非常宝贵的思想，即供需决定一切。少有的写基本面分析的书籍。 9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者：本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）。该书另外一个中译本名为《格雷厄姆投资指南》。 内容：该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁，包括格雷厄姆的学生、著名的世界证券业首富沃伦.巴菲特。   10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），作者：菲利普.A.费舍（Philip A. Fisher）。 11、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 12、《彼得.林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），作者：彼得.林奇、约翰.罗瑟查尔德（Peter Lynch、John Rothchild）。 13、《股市真规则》（The Five Rules for Successful Stock Investing），作者：帕特.多尔西（Pat Dorsey）。 14、《证券分析实践：投资王道》，作者：林森池。 15、《投资者的未来》（The Future for Investors），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。   投资方法类（技术分析）： 16、金融市场技术分析（Technical Analysis of Financial Markets），作者：约翰·墨菲 补充：本书号称“美国迄今以来最权威的技术分析的经典著作”，较为全面地介绍了技术分析的主要方法和工具，因此称为“大全”。其实我个人认为，这本书写的不怎么样，只是将很多交易理论，都凑齐到一本书中而已，让大家了解有哪些技术分析理论。 17、《艾略特波浪理论：市场行为的关键》(Elliott Wave Principle - Key to Market Behavior)，作者：普莱切特 补充：由于对这本内容引人入胜的书的兴趣螺方式地增长，及其成功的长期预测，因此该书的销量年年递增，获得了华尔街经典著作的地位。 18、《以交易为生》（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management），作者亚历山大.埃尔德（Alexander Elder）。早期台湾出版的中译本名为《操作生涯不是梦》。 19、《趋势跟踪》（Trend Following），作者：迈克尔.卡沃尔（Michael Covel）。 20、《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends）,作者：约翰·麦吉 21、《走进我的交易室》，作者：亚历山大.埃尔德。 补充：该书主要是在资金管理方面，写的有见解。 22、《交易圣经》，作者：布伦特.奔富。 补充：该书对一些经常听见的交易工具，有所反思。 23、《商品交易员日记》（Diary of a professional commodity trader）   补充：该书，写了一些自己的交易案例。不过是英文原版，没有中文版，而且很难能买到。 投资方法类（基本分析与技术分析相结合）： 24、《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks），作者：威廉.欧奈尔（William J.O’Neil）。   投资方法类（同时否定基本分析与技术分析）： 25、《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street），作者：伯顿.麦基尔（Burton Malkiel）。  补充：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，亚马逊评为2001年度的最佳畅销书籍，美国MBA学生的必读教学参考书籍。 26、《投资艺术》(Winning the Loser's Game)，作者：查尔斯·艾里斯 补充：关于投资期限，投资时机，投资品种，投资费用，投资管理人以及投资者自身等各个方面出乎常理而又合情合理的精彩论述都为我们提供了证明。书中多次重复的一个观点就是，试图“击败市场”是一种输家的游戏，最好的对策就是不参加这种游戏。   投资理念类： 27、《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者：爱德温.李费佛（Edwin Lefevre）。 28：《克罗谈投资策略: 神奇的墨菲法则》(Kroll on Profitable Investment Strategies)，作者：Stanley Kroll 补充：该书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。 29：《走出幻觉+走向成熟》，作者：金融帝国。 补充：这本书是中国人自己写的，主要是对交易成长中的一些反思，比较接地气。 30：《专业投机原理》（Trader Vic），作者：维克多·斯波朗迪: 31、《戴维斯王朝》（Davis Dynasty），作者：约翰.罗斯查得（John Rothchild）。 32、《大投机家》，作者：安德列.科斯托拉尼。该书另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》。   投资史记及综合： 33：《华尔街股市投资经典》(What Works on Wall Street)，作者：詹姆斯·P·奥肖内西 34、《股史风云话投资》（Stocks for the Long Run），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 35、《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises），作者：查尔斯P.金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）。 36、《投机与骗局》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds and Confusion de Confusiones），编著者：马丁 S. 弗里德森（Martin S. Fridson），原著者：查尔斯.麦凯（Charles Mackay）、约瑟夫.德拉维加（Joseph De La Vega）。 37、《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者：罗伯特 J.希勒（Robert J.Shiller）。 38、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者：汉弗莱.尼尔（Humphrey B.neill）。 39、《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom），作者：范 K.撒普博士（Van K.Tharp）。原书第1版的中译本名为《通向金融王国的自由之路》。 40、《魔鬼投资学》（More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places），作者：迈克尔.莫布森（Michael J. Mauboussin）。 41、《与天为敌》（Against the Gods），作者：彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。 42、《成事在天》（Fooled by Randomness），作者：纳西姆.尼古拉斯.塔勒波（Nassim Nicholas Taleb），该书另外一个中译本取名为《随机致富的傻瓜》。    -------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第十二期操盘手培训报名  已经开始，第十一期反馈意见：    http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102whcd.html       这是今日蛋黄派刚定好的LOGO，是第十一期的一个学员设计的，非常非常感谢，然后蛋黄派大家庭里讨论了几日，最终定了方案。设计的理念是“蛋黄派的核心价值观：海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌。蛋黄派秉承相互分享、相互学习的理念，蛋黄派所有成员都是一个大家庭，彼此分享自己的精华，彼此吸取彼此的精华，快速提高彼此的自己，一起在交易的成长道路上，集百家思想于一身，融合成你的一家之言，成就伟大的自己。”

揭秘：交易中“知行不一”的根本原因到底是什么？

(2016-07-28 16:53:31)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------                       这是今年5月份发表在我微信公众号的文章，最新关于交易的原创文章，都会首先在微信里发布，因为抄袭的人太多，实乃没办法，微信还能原创保护。 --------------------------------------------------------------------------  大部分交易者的困惑：            无数交易者都不断地告诉我，说“我经常判断对，但就是做不对，看对的行情没做、、或该止损的时候下不去手、、、我容易知行不一，性格不好，心态不好，是不适合做交易么？怎么解决这个问题？”        因为无数的交易者都会这样说，所以我就来解答这个问题。 ------------------------------------------------------------------         其实这个思想，我多年前就反复强调过，不断地在我的微博和博文中反复跟大家讲，我也是经过自己亲身的交易经历，才领悟到问题。在大约十年前，我也认为，我知行不一的关键是我的性格、习惯，或心态有问题，后来等我对交易有了新的领悟后，自己也经历了，才改变自己当初的观点。         因为我们经常谈知行合一，谈执行力，谈纪律，强调知行合一的重要性和执行的重要性，我们总以为我们很“知”，但就是不“行”，即执行力不行，执行力不行的原因可以简单总结成“心态不好”，因为心态不好，所以不能很好地执行，导致我们无法盈利。由于这个是经常性的话题，所以我单独来解析。        大部分人经常说自己执行不一，不能严格执行，是心态不好导致的。实则非也，实际情况是“知”，有“知”，但“知”尚且不够、不深，如何“行”？通常情况下，由于我们的技术不过关、对基本面的理解不透彻、交易系统不完善、没有交易计划，导致亏损累累，凡此种种情况，在缺乏足够自省的情况下，就很容易归结为心态的问题。           所谓的知行不一，很大程度上，不是因为你“行”不行，而是“知”不行，不“知”，或“知”的不深，“知的不深”更为常见，其实“知而不行，还是未知”。知和行是一体两面，一定是在行的过程中不断的知，知又帮我们继续行下去。如果真的懂，那“知”会刻到你的骨子里，形成你的价值观，无形中左右你的交易。所以“知行不一”，大概率上是你还未知，不知或半知半解，好似知，但是知的比较浅，就认为自己知，其实没有深刻理解知的内涵，所以无法流入血液，就不能左右交易，导致表面上看起来是“知行不一”，实际上是“知”的不够，所以需要谦虚地学习、充实知识。             例如，你走在路上，看到地上有100元现金，你捡不？当然肯定捡。如果看到地上有一坨狗屎，你踩不？当然躲。因为你很相信，“知”的够深，自然就会执行。行情是复杂的，但又是简单的，行情不是涨就是跌嘛，各50%的概率，当时你的许多判断是似是而非的，例如，去年年中以来的三轮股灾爆发之前，你认为行情要跌，但把握并不大，只是模糊有这种认识，而事后行情也真的下跌了，还是大跌，所以你无意识地认为自己判断对了，只怪自己没有执行，没去执行，才导致自己没止损，或者中间又抄底。实际上，你当时的判断是似是而非的，并没什么把握，是“知”的不深或不行所致，而非“执”。例如，A股从2015年6月份开始暴跌，他们说，他们早就觉得股市不对劲，要跌，想出来，但一直没敢出，是知行不一和人性弱点作怪。其实是你的基本功有问题，你当时的判断很模糊，把握较小，你就没看对，只不过事后行情恰好下跌了而已，仅此而已；如果当时，你非常相信股市要下跌，把握很大，我就不相信你不会平仓出来，哪能允许钱白白蒸发？         一边是悬崖，一边是阳光大道，是个正常人都知道怎么走，你不会去走悬崖，而是选择走阳光大道。因为悬崖和大道是清晰可见的，很明确的“知”，这些容易导致我们执行，但现实中，我们的“知”更多的是一知半解，半瓶子晃荡，才是导致我们知行不一的元凶。 举个例子，小时候，大人们告诉“不要触电，危险”，但是我们不会当真，反而好奇，因为怀疑，知的浅显，总尝试去触摸电。        长大后，见到电，我们会自动远离，根本不想去触，因为我们身边触电死亡的例子，以及学到的电的知识，无论从逻辑上，还是从实践案例中，都知道电是极其危险的，此时的知是深刻、全面的，所以不用任何人警告戀们会自动远离电，也会告诉自己的孩子不要触碰电。         如果你明明知道这个品种供给远不能满足需求，价格要暴涨，你怎么会去做空呢？而是很常识性的去做多，农民都会去买现货囤积。如果你真正理解重仓的危害性，你也就不会重仓，你之所以还爱重仓，就是对重仓的各种弊端认识不深刻，比较浅薄，比较模糊，才导致你所谓的“知行不一”。        所以问题就清晰了，站在行情中间而言，当时你的许多判断是似是而非的，只不过事后行情凑齐那样走了，所以你无意识地认为自己判断对了。说明事前还没有做出让自己信服的判断，把握很小，似是而非。         所以大多数是知难行易，对事情的认知太肤浅，导致了行为与客观规则相左，但我们不愿意承认自己的“知”不深，我们总认为自己懂了很多，懂的很深，所以就容易说成“知易行难”，是心态不好所致，实则非也，那都是为自己的无知寻找借口，恰恰证明了自己的无知无能。 -------------------------------------------------------------------------------

揭秘：为什么均线看起来很容易盈利，但实则比较难？

(2016-07-27 17:28:12)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手   (原微博已经被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou          这是2016年5月份发表在我微信公众号的文章，这篇文章被大肆抄袭。我的最新关于交易的原创文章，都会首先在微信里发布，因为抄袭的人太多，实乃没办法，微信还能原创保护。 ------------------------------------------------------------------------ 绝大部分人都有这样的错觉：           许多人会给我贴很多图，“你看这段趋势行情，根据均线，能赚多少赚多少，难道不能赚钱么？”，言外之意，就是这些均线怎么不能赚钱，图上很明显啊，当向上突破均线后，行情的走势多么流畅，依据均线，能赚好多，比如：你看过去一年的牛市上涨，突破30日均线后，进去后，一直拿着，从2100点能拿到405000点，这么好的系统，怎么不能赚？或者你10日和30日均线金叉后，你买入黑色期货，2016年以来的黑色疯狂，你都能抓住，能翻好多倍。这么好的均线系统，怎么不能赚？ --------------------------------------------------------------------------------        当你复盘过去的大行情、趋势行情等相对好做的行情时，你会发现均线真的很管用，简直就是聚宝盆，简直就是交易之道常说的“简单就是最好的”，这么好的东西，太好了。        可是当你真要单独用均线，做交易的时候，发现不是这么简单，老亏，甚至还会大亏，感觉如此不爽、绝望，远不是想的那么美好。到底怎么会事？           如果你仔细看各种人发的各种证明均线管用的图，你会发现，他们发的全是相对流畅式的行情，全是有显著趋势的行情，当然对于震荡行情，或其他不适用的行情，对于效果不好的行情段，他们也不会发。所以他们经常发这样的有显著趋势的行情段，很容易让人觉得：指标真他奶奶的准，真准，能赚钱。根据这个指标，这把大行情，我就能抓住，就能赚多少钱，手算不过来，赶紧拿出计算器算算，头脑发热，开始看到聚宝盆的希望。     如图：在这个图上，如果突破30日均线就做多，哇塞，一路疯涨，早发财了，均线真牛          包括书店中各种玲琅满目的介绍交易的书籍中，也会如此，无论这本书是讲均线也好，还是讲其他指标也好，等等，你看到的例子，都是那么管用，都是那么能赚钱，好像都可以轻松抓到大行情。于是，你不禁呐喊：书写的太好了，我怎么没早看到呢？        你要是早看到了，你也会亏，而且亏的也不少。     一切都是因为  Too yang too  simple，  容易被欺骗，书就是这样骗了几乎所有的读者，也是你为何看了那么多交易的书籍，却一直无法盈利的原因。           岂不知，他们发的图，或书中举的例子，都是趋势行情显著的时候，其实在趋势显著的时候，均线是管用，但这个根本不是均线的功劳，在这个时候，任何趋势工具都很管用，用趋势线，用MACD，甚至出现阳线就进多，甚至谁放了屁就进多，或者某个朋友让进多，我就进多，等等任何的工具，甚至单纯的涨就买的原始想法，都很管用，农民什么都不懂，只要看到涨就买，也能赚的盆满钵满，总之，无论什么工具，只要能让你买入，哪怕你根据狗拉了狗屎，你就买入，你都能赚，就像过去的牛市一样，无论是天才，还是傻子，哪怕是一只狗，进了股市，都能赚钱，只要有什么东西让你入仓，你就能赚，你都会觉得这个信号真准，“我发现了聚宝盆，什么巴菲特索罗斯全是没遇上我”。所以，均线只不过是趋势行情流畅的一个结果反映而已，是一个投射，并非是均线的价值，是趋势本身顺畅所致，是耦合，而不是必然。         大部分人在复盘的时候，看到一波显著的涨势，而又同时看到下面有一条均线，均线和价格同时向上飞涨，顿时像发现聚宝盆一样兴奋，禁不住想“依据这条均线做多，就发财了”。其实他们看到的仅是耦合性，误以为是必然性，没看到这条均线不适用的时间，而且是行情的大部分时候，当然他们主观上也不愿意看到这些不适用的时间段，无意识中过滤掉了不能赚钱、频繁亏损的时间段，所以无形中夸大了均线等趋势指标的价值，使均线等趋势指标被抬上了神坛。          他们只看到贼吃肉，主观上有意不看贼挨打          我们知道，三分之二的时间内，行情都是震荡，没有趋势，剩余的三分之一的时间内，即使有趋势行情，大部分趋势也是震荡式上涨或震荡式下跌、不断打各种止损的趋势，相当于80%的时间段，并不适合指标，在那些不适应的行情中，他们会被打的鼻青脸肿，止损大，亏损大，上下打脸，如果仓位不轻的话，很难熬过黎明前的黑夜，也看不到黑夜的劲头，在等到大趋势来临的时候，资金早已经消耗殆尽。    如图:上图中同样的品种，过了一年，就成了这个德行，在这年中，你被反复打脸，早被打死了  ------------------------------------------------------------------------------------------------

解析：我们为何总守不住利润呢？

(2016-07-26 19:53:34)
; 分类：交易感悟
作者：新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)            微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------ 我们绝大部分人都面临着这种尴尬：          我们经常盈利，甚至有的时候，盈利很大，但是很快，利润就回吐了，变为亏损，利润始终守不住，无论如何努力，利润总是守不住。所以我们都非常懊恼，总是百思不得其解，为何我们守不住利润呢？ -----------------------------------------------------------------------------------------------        应该说，今年7月份以来，行情并不容易做，几乎所有的品种上下震荡，上下冲洗，我们做多，容易被洗， 做空，也容易被洗，好像突然间，我们不会做单了，变傻了，前期趋势中赚取的利润大幅回吐，甚至变为亏损，身为恼火。       其实，现实交易中，我们经常都会面临如此的问题，好不容易在一波趋势中赚了一波利润，结果，很快在后面的震荡或调整中，利润回吐完毕，而且经常变为亏损，好不容易建立起来的信心，顿然丧失完毕。        总结起来，就是前期行情顺畅中赚取了不菲利润，让我们无意中大幅放松了做单条件，陷入了大量的无谓交易。什么是无谓的交易呢？简单来讲就是没有价值的交易，成功率低的交易，风险利润不成比例的交易，见机会就想抓的交易，什么机会都不放过的交易，只要价格波动就做的交易、、、、它不评估这笔交易可能给他带来多大的利润和相应承担的风险，能有多大的成功率，总抱着侥幸的心理，觉得赚几个点就可以了，前期行情顺利时做单获得了可喜利润，信心大增，让他只看到了利润，而忽视了潜在的风险；或者任何时候都觉得大的机会就在眼前，不做的话会错失良机。它不管目前的波动是否符合自己的交易习惯，总是在利润陷阱的驱动下，将微小的机会在自己心里放大成巨大的机会。无谓的交易同时是对市场并没有做深刻的分析之后的交易，交易表现为相当大的随意性、冲动性。 　　市场并不总是处于具有交易价值的状态，更可恨的是，大部分都是处于无价值的状态。市场大部分时间都处于盘整震荡状态或者小幅波动状态，也就是说大部分情况下市场都没有很好的交易机会。无谓的交易都是在这种状态下出现的，在这种状态下，任何一笔交易的成功率都不高，或者盈亏幅度很不合理，盈利小于亏损，更何况人性的弱点，注定了大部分情况下交易都是以亏损离场的。         更可恨的是，大量无谓的交易，不仅使我们账户亏损，而且会使我们在未来行情出现我们最熟悉、最能抓住的机会时，我们却不幸抓不住，错失弥补亏损的机会。在市场处于没有交易价值的情况下，很多人就因为无谓的交易，而使帐户出现了不小的亏损，进而导致交易心态的破坏，并使他在真正的交易机会出现时，因为前一段时间的交易而亏损的阴影，使他反倒不敢交易；并且因为他养成了频繁交易的习惯，所以即使他把握住了一次绝好的进场点也会很快离场，而错失真正的获利机会。      总结一下： 无谓的交易不仅使我们在盘整时慢慢亏损，同时也使你在趋势中无法持有头寸，无谓的交易所形成的坏的交易习惯，使我们总是无法真正获利。 　　进行无谓交易的投资者并没有真正了解什么是投机，投机就是投资机会，没有机会就不进场交易，就如同打猎，不看见猎物绝不开枪。投机成功与否看的是投机的结果，是通过获利的结果来使交易者获得快乐。而无谓的交易则是看见任何物体都开枪，不管是不是猎物，它更象玩游戏。游戏的快乐来自于游戏过程，而并不一定是结果。无谓的交易本质上并不是在投机，而是在用资金来玩期货的游戏，是一种资金纯消耗性的行为，这种交易行为与他获利的目标是背道而驰的。无谓的交易同时是对自己的一种放纵，是对交易极不负责任的行为，使投资者满足了进场交易的瘾，解除了不交易就非常难受的感觉，过程或进场时是快乐的，但结果却往往并不好，如同玩游戏最终必然付费一样。无谓的交易主要表现为交易的随意性、临时的冲动性、人云亦云性和在任何情况下都进行交易的频繁性。 　　那么，为什么很多人会如此呢？难道他不知道他交易的目的吗？我认为根本的原因是：强烈的获利欲望使他无意中会形成频繁的交易，使他不管在什么情况下都要交易，也就是利润的陷阱使他进行无谓的交易，而忽视了交易行业中亏损才是大概率事件，亏损风险才是最值得重视的。市场上最大的陷阱就是利润，是预期的利润使人失去客观和理智，使人忽视风险的存在。 　　不做无谓的交易并不等于你平时就不交易，并不是说只要不做无谓交易，你就避免了亏损，远非如此，因为不少的事先看起来是有价值的交易，事后看，是假信号，也会导致我们亏损，我们是无法避免亏损的交易的，但是亏损的交易，不等于就是无谓的交易，只要我们做熟悉的机会，做概率大的机会，做盈亏比很很合理的机会，就是有价值的机会。我们每次交易一定要慎重考虑，完全清楚进场之后在哪里止损，以及市场目前是否具有好的进场点位、趋势是否显著、是否清晰等。有些行情你能看得到，却难以真正的把握到，我们只能做那些既看得到、也可以把握的行情，这样的行情其实一年之中并不多，这是多少年以来已经验证过的事实。 　　我们许多时候往往无法判断交易机会，因为交易机会的判断及行情规模的评估是无法确定的。但正是这种无法确定性，就导致了风险存在的必然性，也就是说任何一次交易风险是必然存在的，而利润却无法确定。这就更加应该引起投资者首先对风险的关注，而不是利润。无谓的交易恰恰是更多的看到利润，而忽视了潜在的风险。飘渺的利润如无形的手，促使很多投资者盲目的交易，只要清醒的认识到利润的不确定性和风险的必然性，你就可以在很大程度上减少无谓的交易，而这也是减少无谓交易的必然基础。       最后，就以蛋黄中的一个学员为例，他曾经陷入了极大的迷茫和困惑，甚至绝望，亏的只剩下了不多的钱，也仅够开几手单子。所以他对最后的交易机会看的非常重，慎之又慎，异常慎重，如他所述“反复检视图表，瞄了一眼帐户状况，默默算了下最后的子弹什么时候开枪?不、不、不，现在还不是时候，最后的机会我显得谨慎异常。我知道这次我要更小心更耐心”。最后在这种高度冷静的背景下，终于逮住了机会，两三个月翻了七倍，实现了彻底的翻身。     所以我再想，如果我们对待每把交易，都把自己的账户余额当做最后的一发子弹，把每次机会都当做自己交易生涯中最后的一次翻身机会，我们是不是会更谨慎、更认真对待每次交易，从而大幅减少无谓的交易呢？         最后送给大家一句话：查理芒格说过，如果允许你在纸上最多打20个孔，每打一次意味着你丧失一次交易机会，20次后你的机会也就用光了。此时，你是不是会特别珍惜每次机会？ --------------------------------------------------------------------------------------------------

第十一期蛋黄派操盘手的反馈意见

(2016-07-26 19:11:30)
标签：杂谈 ; 分类：学习计划
第十一期蛋黄派操盘手学员的反馈意见                  第十二期已经在8月初开始，下一期将在12月初了，11月底关注报名通知      第十一期蛋黄派学员们快毕业了，甚很欣慰，看到一些反馈意见，知道自己的拙见没有害人，多少给大家带来了一些交易上质的提高，一些人也开始由亏损转为了盈利。  从评论中，选择部分评论，当然，其中有不少的评论或许有夸大之意，不一定符合实际，也不代表未来，仅做参考吧：   武汉**波 21:41:09       老师讲的非常好。老师逻辑非常清晰，这些是交易的核心。           感谢老师，您的课程是国内少有，非常棒。再一次感谢恩师，交易路上得遇良师。 小**海; 21:39:50    （第一堂课）老师开课40分钟后，我就感觉不虚此行，当时第一想法就是第一上课上晚了。因为依照老师的趋势*型操作策略，再加上我最近两年的短线总结，发达了。老师讲的内容深入浅出好理解。 木土**江( 19:09:53      以前不知道怎么设止损，所以亏损单和盈利单都拿不住，一年多的时间资金没多也没少，第一堂课就解决了大问题，心里真痛快。   **阳  12:24:30      谢谢老师，您的态度和专业度已经不能用钱来衡量了 **名   18:26:42     我认识的最大拿就是咱老师了，普度众生，功德无量。我觉得老师一堂课三千都不过分 星**) 18:35:47       就说第一堂课，虽然完全掌握还需要时间和努力，但是再让我赔3000或者30000我也不一定总结的出来  ***不**  16:01:54       参加蛋黄学习就像刘姥姥进大观园，我刚参加培训的时候，也是这感觉，刘姥姥进圆子。      看见有人可能亏了不少钱，现在就剩一点本金了，没关系的，做商品期货或者外汇期货，用不了几个钱，可能有个千八百美金足够了，手法纯熟之后，小资金一年十倍不算什么，很快就会起来，要坚定信念，珍惜这三个月的缘分~~~        说句不好听的，这个群里的有些交易员，如果没有老师的情分在里面，有些亏货可能一辈子都没有机会接触，更别提这样坦诚交流~~~多年以前，我去**公寓访师学艺，那份辛酸落魄，非常人所能承受。所有自从2014年我学完蛋黄之后，深感张老师人品之正，我也非常愿意在老师的群里帮点小忙，算是感恩吧~~~说了这么多，想表达的就是：能用这么好的机会学习，一定要珍惜，莫辜负自己的大好时光。      外盘傻钱更多，按照老师教的套路做，比做内盘还容易。  信** 12:40:43      学习一个月实盘资金曲线   大脸***(1 10:46:33       做恒生用老师的方法实盘了三天，全部正确，1H级别，找有效性的地方进场，胜率100%，盈亏比在3：1以上。重点在于放弃模糊信号的机会，等确定再出手。       昨天我按照老师讲的有效的突破，做多恒指期货，今天暴涨。真心觉得自己以前是井底之蛙，要跟着老师好好学必须将自己放空清零，把自己当一张白纸重新开始。  **玄武(303)  21:47:05      学费太超值了。 **风(57297)  21:47:24      嗯，我也觉得确实是公益 唐**竹(345)  21:47:24的确是公益性质的。  ***刀m> 16:41:35         像蛋黄派这样，系统、全面的培训，是没有的。我觉得能够早早得遇到蛋黄派的老师的同学是幸运的。如果是刚开始入市，就碰到这样的培训，那太值太值了。不是你花3万，30万就能自己弄明白的。 闲云***老中医() 13:53:16      这几天学的比以前自己瞎胡闹好几年学的都多，感激！ ***不懂夜的黑(1) 18:31:35      老师真的很棒。老师真是教的细，真担心自己无法领悟老师的真知 **烟云       我觉得还是老师厉害，听了第一节课后，我反复听了好几遍录音，感觉老师好厉害。 **江红  11:49:47      老师，我在期货这个行当里浪荡了八九年了，这个蛋黄理论颠覆了我之前的很多理念。老师讲的课，都是干货中的干货，一点水分都没有。能用一种工具进行开仓、加仓、减仓、清仓，我还是第一次见到。就是如此神奇。  小***锡-北京(69  16:43:34      上完下午课，真想大哭一场~，为那些执迷不悟的经历~ **波2016/4/2 10:18:01      您是我所遇老师中，最敬业。千言万语难表我感激之情。谨**京()  10:19:58我们的班级好温暖，老师很认真，同学很热心，太和谐了：） **雨(4461)  17:06:00       老师真高手，胸有丘壑又心细如发 唐***竹(343)  10:14:45老师的理论科学，实用        **江红(24) 2016/4/5 20:33:12           老师的课程，单单从前两节课来看，就已经看出来，这已经不止一次颠覆我的三观。从蛋黄理论，到趋势的技术面到基本面的深度释义，还有资金管理中对于凯利公式的系统论述，所有这些都是以前从未接触过的。蛋黄派的系统理论和思维，是一个系统性很强，逻辑缜密，实战性很强的系统理论。            学了老师的课，才真正认识到，好多自以为已经懂了的东西，其实很多东西，都只是学了个皮毛，只知其一，不知其二。很多曾经模糊不清的地方，已经变得逐渐清晰起来。  ***追寻  21:36:54          老师您好，我是去年七月份参加学习的九期蛋黄派学员。非常感谢您的指导，使我不再迷失在涨涨跌跌的K线世界。在老师那学习后经过几个月的消化，目前已经能拿住单子，心态也很好。对于一个爆过仓人来说以前那种带红丝的眼睛紧紧盯着K线，绷着神经，整天神经兮兮，心里忽上忽下的那种感觉已经找不到了。现在的我基本不用一天盯着盘面白天偶尔看下，晚上在看下大的走势。格局也放大了，不在纠结于几天几根K线的走势。趋势一旦形成就不是一两天的事。       目前的我，状态比较稳定，盈利单可以让他奔跑，亏损单基本在可接受的程度，每单开仓的盈利预期大大超过止损。非常的感谢您，真诚的对您说声谢谢。您分享一下我的喜悦，有什么比看到自己学生的进步还高兴的事呢。   **mber  17:41:11        您很认真负责，您的这一套系统正是我要找的 **涛(652 ) 12:26:32       自从学了老师的蛋黄理论，感觉抓到了技术分析的核心，并且逐步把很多东西串起来了，比以前知道怎样更好判断趋势、更好设止损。 **lYang(223  10:24:08       到处拜师，发现老师的蛋黄派理论是最有效，也是最符合自身性格的。 公仔***波16:46:45       现实中遇到高手不易，愿意聊、不鄙视你就不错了，能学到很少，所以在网络上能找到老师，而且这么高人品是缘分。 **鹿(3059)  10:27:05        老师的蛋黄理论像李小龙，实战中自成一派。以无法为有法，以无限为有限！  长河**(59    09:44:10        真得感谢老师，要不是学了系统，一般拿不住的。 感谢老师的系统，才能做出这样的净值。差不多盈利2倍多吧，我没细算，单从账户权益看是这样。         因为日期比较短，所以账户净值看起来幅度比较大    ***忠(20 14:35:00        （第十期学员，第十一期继续学习），老师，今年上半年，盈利翻了接近十倍（从200万，做到2000多万）！是老师的功劳！老师，确实对金钱没什么感觉！主要是有一种懂得赚钱的喜悦，有得道明智的喜悦！我之前学了很多金融期货知识，直到遇到老师才融汇一体，有大感悟。才能突破人性束缚，按规则操作  小***海<  15:51:2        感觉来到蛋黄学习后，虽然没有做到焦煤和螺纹，但是在菜粕上两周盈利60%，多亏老师蛋黄理论，用日线级别。学费肯定是回来了 小**-成都(343247871)  15:50:21           我的学费赚回来了  ***鱼散人  10:47:50        非常感谢校长能将蛋黄理论无私地传授给我们！仅仅是跟随您一个多月，我的看盘和操作都有了近乎质的飞跃，我的喜悦无又言表！蛋黄理论是正见、正解、正思维。  毅**655)  11:44:00        其实外面的技术就是忽略了有效性这最重要的东西，有效性这东西相信是老师总结了好多年出来的精华 北极*(566) 2016/5/7 11:08:18       学习老师的理论最大的感触就是：“有效性”三个字，只要是多理论共震的有效性高的机会都可以尝试。        进入蛋黄也一样，1年多了几次都没有下决心，等进入学习后，真的是很受用 Fr**910) 19:19:23       我觉得的吧，除了学到了上层的功夫外，还有收获的是人脉圈子，交易不在是像以前那样孤独了，好比进入了武林，校长是蛋黄派的掌门，我们都是他的弟子     漫江**48876477) 16:07:56       老师的理论，是可以在股市、期货和外汇市场通杀的利器。 沧州-黑夜***492926) 16:13:28    在蛋黄派最起码可以节省几年的时间     沈扬** 2016-5-6 08:50:04       这就是缘分，肯定值阿，至少我不亏了 沪-真实**4590)  13:55:13       我觉得跟着老师找到了武林秘籍，又吃了大补丸，功力大增  小**海  15:06:30       老师这是我学了蛋黄之后五月份的资金曲线图，还差4%这个月的收益就达到100%了，希望没有有辱师门   郑**偏执  15:44:37       用老师的理论，做的很好。从2月份到现在，赚了6万块，20万本金（两个月）  无**9)  17:39:34        真的谢谢老师， 痛苦的过去，让老师给结束了。设个小帐户，目前已翻番，4月到现在  无***    18:05:14      在国内，想蛋黄派这样的专业培训机构，真可谓凤毛麟角，屈指可数 闽-等风***  18:06:04        好全面的技术，能出书的节奏；学费又便宜，基本是送的，好感动,市场上所得的都是老师给的 子**067)  18:09:11       蛋黄的培训，改变命运，是无价的 小鱼-无锡(6923967)  18:05:08       咱们蛋黄派就是名校  星**8598)  10:21:17       我当时进来之前怀疑过老师的培训，我心想外面各种股票培训班就是圈钱、、、这老师公益价3k，是不是哪里倒腾点资料卖给我、、、、、你们可以打我、、、、 李涛(652897301) 10:03:40        老师的不是公道价，是公益价，老师说过的，公道价即使没有三万，也比这高很多吧   木土-****64749)  22:07:3       5看了老师的微博，再问了时间学费，我也一度认为是骗子，还好一年后及时纠正了，真是幸运。不是骗子多，是因为学习交易的普遍价格是0.5-1万/天。 有点****  18:36:41         老师的精彩课程就是福利课，哪里是这一点学费能匹配的  徐**248)  09:48:39        老师的课还是很牛的，我周末复盘选了10个股票尽有5个涨的很好（在大盘很差的情况下） 腾**07617)  09:49:44         校长的理论穿越牛熊，接受了校长传授的知识之后就没有以前牛熊那个观念了 Fre**45910)  17:52:41        我说说加入蛋黄后的感受吧，事实最核心的就两点就是赚也赚的明白亏也亏的服气，以前是稀里糊涂赚稀里糊涂爆仓尤其是外汇。 ***老虎608547)  14:32:41        刚开始摸索交易的时候，伤筋动骨之前，就碰到老师，真是上辈子积德了 白天不***03323)  14:07:17        老师，我现在学习后最大的进步是可以空仓的等有效性的机会，等来了敢开了，最重要的是开仓被套内心不纠结了，以前开仓后那叫七上八下的，现在开仓就知道亏多少，设好止损就等结果，也知道到哪里止盈了。  Judy-***5451)  12:20:55        现在特别想有打通任督二脉 的感觉 Aior***889  14:00:05        我原来还蛮自信的，学习了老师的课程，我越发觉得自己无知 公仔六***  11:00:48          比以前好太多了，理念跟方法上，差别太大，上一期我就该来了，贱就是，还得再亏点再来上这次的课..... Fre***045  19:38:47       学了蛋黄派的技术后我感觉整个任督二脉被打通了 子 ***953)  19:45:16       是的，同感，一直在黑暗中摸索，进了蛋黄就感觉前途光明了加入蛋黄派，不仅是技术上从此走向正途，而且进入一个真正交易者的社群，从此改变了生活  插班***9610:09:47        蛋黄的技术几乎囊括了所有的技术。 李**2897  10:11:09        我就后悔没参加第十期，当时想参加的，但是当时刚发现自己水平不够，开始猛看书，所以就心里想看过很多书之后再来学，效果会更好些。其实，早点来学，那些书都不用看了  漫江***  17:36:53      蛋黄一派，是属于口口相传的绝技，无论从系统的完整性，覆盖的广度和深度，都是NO.1。      蛋黄派的理论，兼容性很强，极具可拓展性。可以演化出多个的系统来，无论是中长线，还是波段，甚至短线   SU：：：  18:38:28        老师你讲的很好，在哪里都没有这么详细。   六*** 2016/6/20 20:10:30        谢谢老师  这段时间的栽培和毫无保留的传授自己研究出的知识，实在太实用了 木** 2016/6/20 21:32:29       感谢您的无私分享，使我对盘面的分析有了新的高度。 信***  18:31:14       老师的课程非常好，对我的帮助很大，没学以前都没有系统这个概念，三个月的学习让我对交易有了很深一刻的认识，蛋黄派这个家庭很温馨 卢***  18:54:35       蛋黄派理论是实用的，蛋黄派大家庭在老师的带动下学习氛围也非常好。  春暖*** 2016/6/20        19:50:59老师严谨的交易逻辑和授课方式，完全改善了我交易过程里迷茫的状态。老师这么无私的教授我们，遇到老师实感幸运。  And***016/6/20 19:25:24        交易无止境！我一生相随您老师；非常~非常~非常感谢老师您带入我们进入正确的交易系统理念体系里~~；小孙发自内心的感谢您！！！坚定、坚信在老师带领的蛋黄派大家庭里，只要自己够努力把基本功打扎实，一定能走出属于自己的稳定盈利世界，加油！！！   212**2016/6/20 20:11:31        感谢张老师这段时间的悉心传授，感觉自己真的进步很大，也逐渐形成了交易模型，而且还能够略微的稳定盈利  Mr.***  22:11:14         对我这个只有1年交易经验的小白来说，可谓受益匪浅，实为震撼。现在总的来说，已经不亏了  宋**明  22:03:55      从跟开始学之后，我就把我自己以前的方法的彻底清空了，完全按照讲的方法去做。三个月来，从开始利用学习的实盘验证，效果还是不错的，当然也赶上行情的配合（以前追高真不敢）。           到现在终于感觉自己又清晰了，整个蛋黄的框架加上各种共振增加有效性都比以前清晰了，明显感觉自己比前一阶段上一台阶。自己感觉自己提升了，在这真的再次感谢师傅，我怎么就没早点遇见您，早遇见我相信我已经成才了。 王*** 2016-6-21 08:30:34      在三个月之前，我做交易就是亏货，属于丢色子的程度。过去的这三个月，在恩师的引领下，领会了很多;知识的深度和广度缩大大短了，如果自己摸索所需要五年的时间。任何的言语不足以表示我内心的感谢。 福***风2016-6-21 01:14:39       老师从交易理念和交易技术方面双管齐下对我的帮助挺大的，而且老师的对交易理念和交易技术的总结很到位，让我们逐步认清了自己的盲点。使我对交易有了全新的认识。  小袁  09:50:33        最近模拟，包括带朋友做，都还不错。老师辛苦了，还真有点舍不得，终于理解之前你微博上截图的之前学员说 其他的培训听了就想走，您的课真的是舍不得。  ***赵  13:28:36      谢谢老师这三个月对我们的辛苦付出，特别看到您给我们改作业改到凌晨，讲课的那份耐心，心里的感动用语言无法表达！   三个月前，懵懂，现在虽然还不能做到游刃有余，可心里感到特别有底，通过学习，也开始能够盈利了。   ***花开  14:01:16      学到老师的交易理念跟逻辑，值得。还有好的股票提供 **依旧  23:01:29       十分感谢张老师的教授，我是有一定基础的业余股民，感觉这次的系统学习对正确认识股市、提高自己的交易水平有极大的帮助。在这三个月的学习过程中，只落下过一堂课 **江南  23:44:47        通过3个月的学习，我觉得老师的这套交易体系非常好，讲了很多我之前没有接触到的东西，受益匪浅，现在我有时下单时都会下意识的想到老师讲的内容。能遇到老师，我觉得就是一种缘分，能加入蛋黄派大家庭，对我今后的交易之路会有很大帮助，谢谢老师。  胡*** 21:06:13      老师好，3个月的学习脱胎换骨 ELEV***  23:03:18      这三个月的学习对我帮助很大，感受最深的是顺势而为和有效性。 ***天空  23:06:50       校长的交易系统实用性非常高。对我帮助很大。特别感谢校长倾力付出 菲**43027)  10:41:34        老师的课对于趋势讲得很细致，以前很迷糊的，师兄们也很耐心的帮助.我现在挺好，现在趋势现在跟着了，不会做反单了。  萧**州  10:45:59         说实话，一个人摸索可能老早我就放弃了，因为在群里，有这么老师和师兄的鼓励，才能坚持下来。终于能刹住亏损的车了  飞** 21:17:06         很庆幸得到老师教授的知识 一直很感恩，只是很感激老师对我未来的人生会有很大的正面影响。           现在不仅弥补了此前多年的亏损，而且已经出现了盈利，账户到今天创了新高，自己感觉有些脱胎换骨的意思，这些都拜老师教授的， 都是学生肺腑之言，真的谢谢您  BillYa**( 14:16:38       参加蛋黄派学习后，已经改变了之前持续亏损的局面，开始小有盈利。这个要谢谢老师，参加蛋黄派的学习真的是受益巨大。    ***-上海09:42:19        主要还是老师厉害，我之前都是短期波段，一做趋势就受伤，伤痕累累。不知道如何做趋势。          这个月没有上个月激进了，目前盈利75%,上个月回撤一些最后盈利85%。也就是学了蛋黄这两个月好点，以前盈利也是很少很少。    **忧       用老师的方法，就是好，事实证明，方法对了，加上努力，会有好的结果的。               做期货三年多了，虽然看了很多书籍，逛了很多论坛，学了很多精华帖子，但交易水平始终没有进步，成为一个稳定亏损的亏货。自从参加了蛋黄派的理论学习以后，使我感到豁然开朗，特别是蛋黄的有效性，让我感到眼前一亮：奥，我缺的是它。  小***  20:08:59        老师我现在只做外盘的美豆粉，这三个月有盈利，本来翻三倍，不过最近几天洗盘厉害，变两倍，现在空仓几天，都是按老师讲的日内短空。之所以能在这短时间有盈利，是因为老师，感谢老师！  真愛**  18:29:48       这个月开始恢复做外汇，每周也就1%~2%回报吧，我资金也就用2%左右（相当于资金的回报率是比较高的）。  **斌  11:04:04       这三个月受益很大，学费早赚回来不止了  ***斯文2016/6/22 22:35:48        通过这3个月的学习老师分享的课程对于我形成比较丰富的系统很有用处，我对自己的交易的提升还是很满意的，从8万开始，一直做到13万多.  --------------------------------------------------------------------------------------------------------- 前几期蛋黄派学员的一些反馈网址： 第十期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第九期 蛋黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。

揭秘：如何能打破“顺势交易是马后炮”的尴尬？

(2016-07-22 11:02:06)
; 分类：交易感悟
作者——微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀) 微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------ 这半个月我做了手术，一直比较痛，所以一直未能更新文章。 手术结束后，比较痛，有种劫后余生的感觉。修养了十日，能站立起来，写点东西了，多谢大家的关心，身体好了许多，已经不太那样痛了。 -------------------------------------------------------------------------------------------- 大部分者的交易困惑：      大部分人认为趋势交易是车轱辘话，都是马后炮，他们认为：趋势都是事后看的，行情没结束前，谁知道现在是什么势？很可能现在行情正在下跌，但你一入空，去顺跌势做空，结果行情就上涨，那么你就不是顺势交易，成为逆势的了。所以，所谓的顺势也就是一个事后的概念，只有行情结束了，我们回头看，才能知道，行情是什么趋势，事前和事中，谁知道？ -------------------------------------------------------------------------------------------- 如何能打破“顺势交易是马后炮”的尴尬？    许多人跟我说，趋势就是车轱辘话，事后诸葛亮、马后炮，自我验证，行情结束前，谁知道此前是什么趋势？就像上面说的那些话一样。猛一听，好像有道理，但是仔细一想，是有问题的，如果趋势都是事后来看，等到趋势走完后，我们才去发现“哦，原来她是涨势”，此时进多的机会都错过了，我们知道此前是涨势，有何意义？当然，我们也不能知道下一步行情是否跌势，自然你也不会进空。那么这个事后的趋势对于我们操作者而言有何意义？没有意义，对我们的实际无任何帮助。    当然，如果你懂基本面的话，那自然供需矛盾的方向就是大趋势，例如，供需矛盾很紧张，供应短缺，需求紧张，大方向自然是涨势，趋势就是涨势，你做多，自然是顺势；供需矛盾很过剩，大方向自然是下跌，趋势就是跌势，你做空，自然是顺势。对于股市而言，如果宏观经济欣欣向荣，经济各方面都持续向上，股市就会处于牛市中，趋势就是涨势，你做多，就是顺势；如果宏观经济持续下滑，或者金融危机爆发，股市就是处于熊市，趋势就是跌势，你做空，就是顺势。但问题是，对于大部分人不懂基本面的人而言，这条路是行不通的；而且即使你懂基本面，由于基本面的复杂性，很多时候也容易判断错误，分析师或研究员就经常判断错误，甚至大部分时候都是判断错误的，现货商也经常判断错误。显然，用基本面来判断趋势的话，对于绝大部分人在大部分时候而言，这是伪命题，行不通。      大部分人都是技术派，由于技术的信号是滞后的，只有上涨已经持续了一段时间后，我们才能知道，涨势可能来临；只有下跌已经持续了一段时间后，我们才能知道，跌势可能来临。从这个角度而言，对于一个技术分析的交易者而言，或许可以说趋势是事后的，是事后诸葛亮，因为只有趋势已经行进了一段时间后，才能发现趋势的出现，“趋势都是事后看到的”。这也是大部分人认为趋势是马后炮的依据。   但是，当趋势的信号出现后，趋势未必会结束，例如，当涨势信号出现后，涨势未必会结束，可能还会持续较长时间，所以从这个角度而言，虽然等到你发现趋势信号后，虽然行情已经走了一大段，但可能还远没结束，所以此时你进多，仍然可以获得利润，因此，此时趋势交易也就不能叫马后炮了，虽然错过前一段，但还赚了后一大段。但问题是，当你发现趋势信号出现后，行情也可能就结束了，例如，当涨势信号刚出现后，结果行情很快步入了下跌，此时，趋势就是事后诸葛亮了，是马后炮了。   从技术的角度而言，趋势交易是不是马后炮，应该取决于你是否能够在趋势还远没结束前，就能发现趋势信号，此时，趋势交易就不是马后炮了，是马前炮。那么你就需要一个判断趋势的工具，能够及早地发现趋势的信号，即及时性强。 站在技术的角度而言，同一段行情，每个人认为的趋势是不同的，因为不同的人有着不同的判断趋势的工具，例如有的人根据均线，当然均线也有很多差别，有的人用60日，有的人用40日，等等，有的人根据MACD、KDJ、布林带，有的人根据其他的技术工具，例如海龟法则，等等，总之，很多很多，每个人都有自己判断趋势的工具。所以同一段行情中，每个人认为的趋势是不同的，在一波大趋势出来的开始，有的人认为趋势出来，因为他的趋势工具发出了信号，有的人认为趋势还没出来，因为他的趋势工具没发出信号，例如，一个人以突破20日均线为趋势出来，另一个人以突破60日均线为趋势出来信号，所以趋势刚开始，信号及时性强的工具，用20日均线判断趋势的人，肯定首先认为趋势出来了，做多，那么此时，对他来讲，做多就是顺势交易；但对于第二个人来讲，此时他的涨势信号还未发出，行情并未出现涨势，做多并非顺势交易，他很可能是空单或者无单。等行情走完了一段后，行情突破60日均线后，第二个人才认为行情趋势出来，此时才改为做多，此时才叫顺势交易。     但你用了你的判断趋势的工具，那么当你的这个工具发出趋势信号的时候，行情趋势是否真的出来呢？不知道，例如，你用20日均线，可能刚突破20日均线，价格又很快回来，趋势失败；如果行情延续，则你的势就是正确的。所以你必须用试单的方法，来检验势是否出来。因此，技术上所谓的顺势，其中的“势”是不确定的，是用试单的方法试出来的，而不是事先就是确定的，也不可能有确定性的技术信号。如果你的技术工具所显示的趋势信号，总是假信号，总是一出来，行情就结束，那么说明你的技术工具是有问题的，你虽然顺你所理解的势，但你所理解的势，错误率高，就会经常导致你和市场此后的走势相反。 综上来看，如果你有了一个判断趋势的工具，当工具发出了看多信号，趋势信号出来，则就是你的技术层面上的顺势操作，此时你追涨杀跌，就是顺你的势，是顺你所理解的势，这个势不一定是别人也认同的势，因为别人的趋势信号还没出，或者别人的技术工具所显示的信号是跌势，别人的顺势操作就是做空，而非做多。当然你的技术工具所显示的势，不一定就是行情的方向，因为你的信号可能是假信号，行情可能就掉头转向，你需要不断地去尝试。   所以现在问题的关键是：你是否有一个有效性高的判断趋势信号的工具，满足两个条件：第一，及时性强，不要等到趋势结束后，才发出信号；第二，假信号少，成功率高，当你的技术工具显示出趋势信号后，行情延续原来方向的概率高。当然，这两个条件有一定的矛盾性，但并非及时性弱，成功率就高，也并非成功率高，及时性就弱，并非如此，这两者有一定的共生性，这涉及到所谓的交易系统的构建。所以一个人判断趋势的工具信号，就成为判断一个交易者的交易水平高低的东西，如果你的判断趋势的信号，总是频繁的假信号，而且滞后性强，则你的交易水平就低。相反，如果你的技术工具所显示的信号，及时性强，趋势信号出来，行情还会走好远；技术工具所显示的趋势信号，成功率高，意味着你顺着行情实际的方向，概率高。在这两者的基础上，你的交易水平就高，你就已经盈在起跑线上，跑赢了大部分人。 所以你想要顺势交易，做好顺势交易，光靠喊口号是不行的，不是你想做趋势就能做趋势的，第一步，也是最重要的第一步，就是需要自己构建一个能如此好的判断趋势信号的工具，及时性能相对强，成功率能相对高。不过这是一个漫长的过程，比较艰难，一般需要5-7年左右吧，许多人一生都无法构建好。 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 手术后，让我更加感悟人生，更加体会到人生的很多无奈，让我更加珍爱生活，珍爱生命和健康，也让我想抓紧时间，能把我所能想到的交易感悟，都能尽快地和大家分享。看到五六千粉丝给我的祝福，让我感到欣慰，我必将继续和大家分享我的一些感悟，希望对大家有所帮助。

一个普通人短时间内成长为千万级操盘手的真实的励志故事

(2016-07-08 16:20:17)
; 分类：交易案例
更多的内容，关注：微信公众平台-- 京城操盘手；微信号--jingchengcaopanshou                                  作者:云****     （蛋黄派每期最受欢迎的几个助教之一，他的人生精彩、跌宕。这是他近期的一次和蛋黄内部的分享。蛋黄一直希望以他为原型，众筹拍部励志电视剧） --------------------------------------------------------------------------------------------------------------   我勤奋，确实是被逼的没办法的，今年我30了，但我人生中上学那最重要的20年，几乎是听不到的。从七八岁开始，一直到26在学校的时候还好，只要好好学习，天天向上就行（注释：上学的时候，听课，都是看老师的嘴型，耳朵听不见，靠看嘴型，去理解所讲的内容。要知道，就是我们正常人，靠耳朵去听老师所讲的内容，都不一定能听得懂，何况要靠看嘴型去听课？特别是英语学习，怎么去听？即便能看懂单词，但不知道怎么发音，该有多难？这种难度程度，你们能想想么？想想这二十年的每日每夜，该有多难？虽然短短的几个字“听不到”，就轻轻而过，但我们是否想过，这背后包含着多少的辛酸和无奈？也包含着多少的坚强和自强？），结果到了社会发现根本不是那么回事。  我大学学计算机的（注释：仅靠看嘴型，考上了大学，虽然不是985，但也是一个很不错的二本大学，已经非常牛了，后来考研，差点考上了中国科学院），出来找工作的时候，开始连个面试电话也听不了，只能转到我妈手机上，然后我妈再发短信告诉我，完了去面试，人家说我成绩还可以，但沟通实在是个大问题，连个客户的需求都听不明白，还怎么编程，还好天可怜见，有次因为得了痔疮看医生，误打误撞进了个中医诊所。那位老爷爷看我人还算机灵，说话却是答非所问的，我听不到，以为我自己听到了，当然答非所问了，后来他说他有个办法可能会有效果，就是针灸，要知道，这之前的20年，我妈年年夏天带我求医问药（注释：有一个非常好的妈妈，妈妈从不放弃，不丢弃每次能让儿子听见的每个可能，哪怕是细微可的能），但钱都打了水漂，我几乎都失去信心了，很害怕这次也是打水漂，还好这最后一次有效果了，针灸了大半年，听力恢复了一些。虽然和你们这些正常人还是有些差距，好歹交流方便些了。   接着出来找工作，但老爷爷告诉我，不能再搞计算机了，不然好不容易恢复的听力就又成了以前的样子，当时我一个亲戚在做那种不正规的现货电子盘，说时间比较短，也轻松些。问我有没有兴趣学学，我发现这个行当还真和听力没关系，做好做不好，全看你自己做的怎么样，正好适合我。当时把书店里和交易有关的书几乎都买了，大概有2米厚。现货电子盘当时没夜盘，三点半收盘后就一直钻研这个，也在网上逛论坛，看看人家怎么做的，到处找高手拜师。前三个月也亏了些钱，第四个月以后基本就不亏了，但赚来的还是只够自己生活，或者略微不够，我妈补贴些（注释：可以从这里，就看出他勤奋的程度了，各位自己可以对比一下）。时间长了，发现现货电子盘不是个事儿，手续费太高了，相当于是豆粕单边15，一天波动20个点。就在这样的成本里做日内，当时谈了个女朋友，也说到这问题了，觉的长久这么下去不是个事，全给那些黑交易所打工了。  后来结婚，买房后见到了老师的博客，正好开始第三期的培训（2013年的下半年），我当时连学费也交不出来了，老师听说我的经历后，觉的我人还可以，免了我一半学费。（注释：我当时一听完他给我讲的经历，我就很感动，因为我是穷人出身，能体会到那种穷人的辛酸和无奈，也体会到那种不屈不挠的人生奋斗，因为我也是通过自己的不断奋斗，而去改变自己贫穷的命运），当时找了个做黄金外盘的工作。边工作边实践老师教的东西，作业一天也没落过，这之前虽然自己看了不少的书，但没有融会贯通，正是在老师的帮助下，我把之前看的那些书里的内容打通了，那段时间，进步比较快。当时是三个月的学制吧，我记的短短三个月，我有2次重大的突破。（注释：他是我这么多期中，二十几个最勤奋的学员之一，每一期都会有2-4个左右非常勤奋的学员，他无论是刮风下雨、电闪雷鸣，还是节假日，我布置的作业，我印象中，好像是真的没一天落下过，每天坚持做我布置的作业，然后我进行批改，我为他折服。当然了，每期中勤奋的学员，往往都是最先实现稳定盈利，两三个月就能开始有所盈利）。后面做那个外盘黄金，基本可以做到月盈利10%几，没回撤的那种，那时候还没攒到钱来做期货，我干妈给了我3万起步的，第一个月赚了6000，后面就过年了，年后增加到了17万，然后用一个月基本翻倍，再后面就是资金50万，100万，几百万的做。（注释：因为他的勤奋，他学了两个多月，就已经开始稳定盈利了，他从蛋黄毕业后，就已经是他们公司中最受重视的操盘手了，首席操盘；在第二年中，管理的资金已经达到千万了；第二年末又去了大机构当操盘手，水平非常好，深受重视。几百万甚至千万的资金，一年能稳定盈利100%左右，这个并不关键，关键的是，他的最大回撤能控制在5%之下，很稳，这个是最难的。短短的两年时间，他从一个普通人，成长为千万级的稳定盈利的操盘手，甚是罕见。）   （他也和大家分享了他的恋爱生涯，因为他的家庭普通，特别是听力原因，他和他女朋友的婚姻，是严重遭遇到女方家庭的强烈反对，受过许多次的严重伤尊严的话和行动，甚至差点被女方家的所有亲戚挨打，其中比较伤尊严的话，例如：你们就是要饭，也别要到我的门下、、、等等。我想，大家看过电视剧，也都能看到过这些场合，就不多说了。但是，他并没有放弃，他的女友也没放弃，始终坚持，坚持一年多，后来又去了他家，当然肯定是遭遇女方家庭的各种的伤尊严的话，女方家是死心塌地要拆散他们，当女方的父亲不断用什么语言，不断说各种伤尊严的话后，最后，他振聋发聩地说：凭什么，我养不起她？我一个月3000的工资，怎么养不起她？你的儿子、、、、、由于一些话不好公开说，就不说了。当他振聋发聩说完后，女方的母亲感动了，就答应了。）（当然，应该恭喜他，他有一个好老婆，他老婆对他不离不弃，当然也要恭喜他老婆，因为他老婆找了一个努力奋斗、不屈不挠的一个大潜力股，也是他老婆的福气）  我以前也试过所有的指标，均线，MACD，RSI，布林。。。。最后只看K线了。其实有时候人明白了，但当时并未意识到，只有你能够真正把它言简意赅的讲出来的时候，才算真正明白；每天复盘，盘前计划决定，盘中容易受到波动的干扰；知道遇到什么样的行情，应该用什么样的方法来做。短线止盈要快，趋势单则靠持长。我这优点是回撤低，相对稳定些。 老师是我生命中的贵人，我能够走到现在，他对我有很大的帮助，感谢老师@京城操盘手。（注释：我也很荣幸，能遇到这么勤奋、不肯向命运屈服的人，比我强，这种不屈不挠的精神，比我强不少）      -------------------------------------------------------------------------------------------------------------     当然，云*** 是通过勤奋获得盈利的代表之一，蛋黄内部这样的例子太多，只是可能没有他获得的成就大。所以，我们可以看出，绝大部分人其实都未能到拼天赋的地步，还是处于拼勤奋的阶段吧。当然，由于交易的复杂性，里面的辩证和逻辑较为复杂，如果自己摸索的话，除了需要勤奋之外，也确实需要一定的天赋，才可能悟出来。在蛋黄内部，基本上只要你勤奋点，多少勤奋一些，努力扎实基本功，做好基本功，就能实现盈利的，这些看似自大、自夸，其实是无数的例子支撑，是否有天赋，不决定于你是否能盈利，而是决定于你是否能够获得大成就，在蛋黄内部，即便你天赋不高，但勤奋一点，也是能实现盈利的，只是不一定能获得大成就。但是，谁知道你有无天赋？天赋有一定的马后炮的。

有色品种（铝、镍、锌和铜）的基本面分析和走势判断

(2016-07-07 14:32:33)
; 分类：商品基本面
作者：敦和商品研究主管—汪晓红   （选择扑克投资家的论坛）           微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou            今年上半年有色一直没有成为市场的重心，所以看到黑色和化工那么热，包括农产品，有色这边比较安静，总算看到它开始有交易量了，也算是一个不错的表象。        有色的品种和其他几个板块不太一样，每一个品种都是单独的一个产业链，品种和品种之间其实它们之间的交错不是特别多，所以也有可能每个品种看一看它的前世今生，也有可能对其他的品种有一些帮助。  一、铝       在整个有色的行业里面，走的比较淋漓尽致的行业就是铝，如果我们仔细去看，在2000年之前，全球铝还是属于相对比较稀缺的品种，在中国整个铝行业起来之前大多依赖进口。但是很快随着中国整个铝行业的蓬勃的兴起，尤其是这个行业它的成本，在中国整个铝行业的快速发展之下，成本下跌地非常严重。因为技术的突破，加之咱们中国人干起铝行业也确实挺厉害的，18个月就能造出一个很大的铝厂，所以铝这个品种在所有的有色品种当中是最先走入过剩的金属品种，这也使得它在过去十几年大牛市当中涨幅最少。 咱们中国的铝行业的兴起是大大提高了全球铝行业的水平，尤其是在成本端。记得2004年之前我们在算铝的成本的时候，一吨铝的用电应该还在一万五千度以上，现在好一点的铝厂应该在一万三千度左右了，成本的下降是非常迅速的；而且行业的洗牌也是来的最早的，我们很快就看到了整个铝行业的成本出现巨大的分化，所以铝行业、铝厂的淘汰和更新，实际上是进行的最快的。而海外市场也长期滞留了大量的过剩库存，所以到今天，我们看到整个国内的库存非常的低，但是实际上国外的库存依然非常的高，过去很多年堆积下来的铝的库存还在场外不断的向前挪仓。        再有一点，铝资源在全球是一点都不稀缺的。所以即使在2014年开始提汽车轻量化时对铝的需求有一个很大的促进作用的时候，同时伴随了印尼的禁矿可能会对铝的资源产生一些影响，但是很快发现很多替代的铝资源国又冒出来了，所以它的资源的不稀缺性，也导致可以去炒作它短缺的时间非常的短。我们也看到在2014年非常短这一段时间，虽然铝价急冲了将近两百多美金，但是它能延续的时间是非常短的。由于我们在比较长的一段时间里面，国内国外整个产业链上面，上至氧化铝，下至铝产品，包括铝锭，整个库存在2015年之前是非常厉害的，所以我们在去年四季度经历了非常猛烈的去库存的过程，而且也降了相当多的产能，所以整个市场，尤其是中国的铝市场进入了相对安全的平衡期。         当然我们现在还是能够看到国外的市场上面，依然有一些过剩的铝，这就是为什么国内铝在今年上半年猛烈上涨之后，国外的铝市场相对而言是比较平和的，尤其是我们看到国外的现货市场它的premium实际上一直还是比较温和的，而且最近变的更加的容易受到攻击。整体来讲铝价从当前的状态下，成本的敏感度会更加的高一些。因为尤其是中国国内的市场，它已经完全进入一个紧平衡。去年我们降库存还是降的相当厉害的。        目前国内库存的下降幅度是非常快的，当然也有人会跟我说，铝产品的库存现在涨的比较多，铝材的加工费用在过去的一两个星期里面下降的极为迅猛，而且我们会看到由于铝材库存的上涨，以及包括铝材的滞销，所以我们会看到铸锭的这个量会慢慢的提升起来，对后期的铝价会有很大的压制作用，但是至少在现在我们看到的是，库存仍然在持续而猛烈的下降，而且下降到了相对而言比较危险的状态。          从这个角度上来讲，我有一个感觉，在所有的有色金属的品种当中，如果说当季的相比较而言的安全状态，我认为铝的安全状态比其他品种稍微好一些，因为表观的库存实在太低了。另一方面我认为铝的成本端这块最低点我们似乎也已经看到了，虽然我们在后面可能会看到氧化铝的成本端可能会有一些下降的空间，但是另一方面，由于铝的另外一个比较大的一块成本是来自于电力，电力这一块下降的可能性现在对铝来讲，尤其是具备自备电厂的铝厂来讲，之前是他们的优势，之后可能反而是他们的劣势，因为煤炭的成本接下来上涨的可能性比下跌的可能性大很多。        所以铝已经经历了最残酷的去库存的周期，现在来讲它相对而言是比较舒服的一个阶段，在这样一个阶段里面，铝厂新增的产能在这块上面是有比较大的自主权的，它可以提前或者推后他们新增产能的上马或者不上马。所以目前国内供应的过剩量，实际上可以在比较短的时间里面处于相较而言可控的状态当中。 二、镍         再去看镍，因为经常和朋友讨论镍这个品种，事实上我对镍从一个稍微长一点的周期来讲，我认为它还没有完全经历过一次很好的去产能和去库存的洗劫，这个行业。还没有像铝那样，真正的去进行一次清洗，整个中国的镍生铁行业，对全世界的镍行业来讲是有极大的贡献的，如果没有中国人发明镍生铁，今天的镍可能不会有这么低的价格。但是和铝不一样，它的资源集中度是过于集中了，到目前为止我们还严重依赖于印尼和菲律宾这两个主要的供应国。在印尼禁矿之后市场给了它足够的一轮预期，所以我们看到了整个镍价涨的幅度极为壮观。但是就是因为它的过于集中，以及当时国内对它的准备是非常充分的，因为这只是一个资源，它只是上游的品种，并不是我们交易的镍，所以在我们交易镍矿这一段的行情当中，市场上更多的时候是采取选择性忽略镍本身的供需平衡。        我们应该看到全球经过多年的库存积累之后，很多镍的场外库存、隐性库存是相当高的，高价促进了整个镍的隐性库存转为了显性库存，当然这中间还有一个刺激因素，就是当时讲的青岛事件，镍本身融资的属性也被打出，所以我们看到接下来的下跌行情其实也是相当猛烈的，即使是到六月之前，应该讲下跌行情都没有完全走完。       镍的成本，国内的镍生铁这个行业，应该讲它的东移的趋势，全球镍的生产中心东移的趋势是刚刚才开始的，因为我们会看到越来越多的镍铁厂它会在印尼不断的建起，接下来包括中国的镍铁的生产也会慢慢的转向印尼。从镍的成本来讲，随着这种转移的发生，实际上镍的生产成本还在不断的下移之中，整个行业因为成本的下移会对价格产生影响，因为我们始终在找价格和价值之间的差异，我们现在能看到的就是整个镍的生产成本的下移，其实没有完成最后的过程。事实上它还是一个刚刚开始的行进过程。       从目前来看，我们国内的镍行业，由于我们今年其实大量进口了镍铁，从去年开始我们对镍板的进口包括镍生铁的进口，甚至镍豆的进口，实际上已经增加了很多。从数据上来看，今年国内镍铁的进口实际上比去年还要疯狂，镍板的进口同样也是很疯狂的，增幅都是很剧烈的，而且我们现在也能看到镍豆在市场上的出现，和低镍铁合在一起去生产更多的镍铁，因为镍铁的镍点价位更加高一点，所以镍豆可以放到镍铁里面去进行生产.这样我们实际上会看到，5月份对于纯镍的需求是有相当好的提高的。同时我们也会看到，伴随的就是我们镍铁的产量，也在迅速的回复。现在整个市场上面能够看好镍的还有一个主要的原因就是我们要去看菲律宾的资源问题，因为菲律宾现在对环保这一块的炒作，新总统的上任，确实会影响到接下来对镍矿进口的预期，这确实给大家打了一个比较好的时间差，因为我们现在交易的是09合约，目前整个港口的镍矿的库存也确实比较低。在这样的情况下对菲律宾的镍矿的炒作，确实给镍的行情带来了一个很好的支撑，所以我觉得在当前情况下并不是说镍的基本面有多少好，但是至少你有一个很强的因素在这个地方，阻碍大家去更进一步的看空镍。        再看一下我们的库存，整个镍的库存，如果大家仅仅看LME的库存，确实这个库存是有略微的下降，但是我们把所有的库存都合在一起，它还是一个库存东移的状态，也就是说我们从LME的仓库还在不断的把更多的镍或者是含镍的这些产品不断的往中国运，国内的库存目前来讲，隐性和显性加在一起确实还是蛮高的一个库存。另外目前因为镍的LME近月月差结构也是相当不错的，这么好的一个spread有利于仓单融资，从而使得库存暂时对市场供应不产生任何压力，相反由于这么好的一个spread，反而可以吸引更多的隐性库存，不出来去冲击整个市场。         从不锈钢的产量来讲，从上半年来看不锈钢绝对是一个很好的利多的因素，因为不锈钢的生产在经过四月份疯狂的上涨，这也是一个比较受益低库存的产品。去年四季度到今年的一季度，不锈钢这个行业也是经历了一个比较好的清库存的过程，所以当行情启动的时候你会发现，不锈钢行业的库存水平其实也是停在了比较低的水平上的，很容易使得它价格的弹性显得非常足。我们也看到在今年的四五月份，不锈钢的生产提升的非常快，对镍的提振也是非常明显的。接下来我们会看到在镍行业里面的反应是非常奇怪的，当我们去问上游的卖镍的贸易商，或者是镍的生产制造商，大家都对镍的行情是非常看多的。越往下游走，去问不锈钢的贸易商或者不锈钢的下游的时候，我们会发现，那儿的气氛就远远不像上游那么看多，也是反映出当前第一是在淡季，第二，确实不锈钢已经进入了一个慢慢的垒库存的状态。        昨天晚上基本上镍就打到涨停了，这轮镍的行情的上涨，对于整个行业来讲并不利于清库存，在这个节点上它是有做多的一些理由的。同样我们看到在不锈钢这个体系里面，不锈钢的价格在5月份之后表现是非常温和的，并没有随着镍价的上涨而受到很好的提振。除了定单转弱，其实不锈钢的价格也体现了它的难以跟随，然后你也看到钢厂的利润，因为这个做的比较早，钢厂利润如果含上这两天的涨幅，现在亏损已经出现的比较明显了。 三、锌        今年上半年整个上半年，咱们锌的走势就仿佛在走2014年的镍，锌这个行业应该讲2014年咱们国内是经过一轮去产能和去库存的，当时整个行业的亏损比较明显，所以我们可以看到国内出现了大量的检修，最高的时候有将近70%的产能在进行检修状态，所以我们在2014年的时候，国内的一些富余的锌，包括锌矿实际上都有一次比较好的清库。但是2014年的清库并没有波及到国外，国外锌矿的库存扎扎实实是在2015年经过了比较强的主动的去库存，我们在2015年看到中国进口了大量的锌矿，这部分锌矿很好的帮助了国外的锌矿的生产厂家，去掉了他们的库存。国内多进口了将近一百万吨的锌矿，停了将近65万吨的产能。另外看到锌有很好的减产，还有产能的到期，一些矿的关闭等，这个产业确实是经过两年，2014、2015年国内国外的矿去库，整个行业的矿库存状况相较而言是比较干净的。       至于冶炼部分，今年上半年国内还有一些富余的锌矿都是从去年累积过来的，但是我们的锌的冶炼行业，实际上在2015年国内这个状态下，它的产能的复苏已经完全实现了。尽管经过了去年锌价的暴跌，那是因为开工率太高了，所以在去年年底的时候，库存相较而言也是不低的，那么四季度一个过低的锌价曾经引起过整个行业的一次比较强烈的抵制，所以我们看到最先跳出来说行业要进行减产的是锌，锌企业率先跑出来说这个行业要进行行业自律的，也是因为有这样一个率先的表率作用，所以锌价在2014年4季度是率先起底回升的。在这种情况下我们也没有看到锌的行业真正的采取过一个进一步的减产的措施。         所以今年在年初的时候，因为中国国内的冶炼厂依然还有一些锌矿的库存，包括国内的一些锌矿目前为止八千多块钱的品种有将近两千块钱的利润，利润是非常丰厚的，所以锌矿的复产还是有的。尽管大家和我有一些争议，大家可能觉得由于资金的问题，环保的原因，我们国内锌矿的复产不是特别的激烈，但是我的感觉是北边还是比较松的，没有大家讲的那么的紧，不然的话北边早就跌破五千TC了。总体来讲今年下半年，经过上半年对锌矿的清库，锌矿本身的基本面来讲是健康的，因为下半年国内如果依然不能将进口窗口打开的话，国内将严重依赖于国内锌矿的供应，而国内锌矿充其量来讲也必须是在比较好的价格预期下，锌矿的利润能够保持比较好的吸引力的话，国内的复产会进一步的提高，但是能不能完全满足国内的需求这个很难讲。        但是把所有的跟锌矿有关的这些故事再把它重新投射到锌锭本身的市场来讲的话，它的故事看起来并不像锌矿这么美妙，因为从总体上来讲，国内的锌的开工率，相较而言还是属于比较高的状态。在今年，我们在锌的产量上面并没有看到很好的减幅，而且今年一季度的时候，我们实际上是比往年多进口了将近十万吨的锌，应该是八万吨，所以到目前为止我们看到锌锭本身的市场尽管价格在涨，但是现货的升水实际上相较而言是比较疲弱的。如果今年下半年大家还能够预期锌矿会进一步的短缺，这也是建立在锌的开工率依然维持在相较而言的高位。如果我们看到冶炼厂有一个很好的比较直接的减产的行为，可能对于本轮行情的推动是有很好的作用。        目前来讲所有预期都是在期望中国的冶炼厂有减产，导致锌的供应局面会走的进一步的紧张。之所以说我们好像在演绎2014年镍的行情，就是我们也时不时的会看到一些杂音，比如说看到伦敦仓库的库存会上涨，高价必然会带动一些隐性库存到市场上套现，我们也知道场外，尤其是国外还有一些锌的库存，这些库存在什么样的价位会出来，会扰乱这个市场，这也是不得不引起大家注意的一个因素。           从总体上来讲，我觉得锌还是基本上在演绎2014年镍的行情，究竟当前这个位置是镍一万八的行情还是两万以上的行情，大家就各自按照自己的想法去判断它。 四、铜        最后说一下铜，铜的话是所有的行业当中，唯一一个没有经过去产能去库存的品种，过去这并不算过剩特别明显的品种，如果我们把全球作为一个市场的话，这是一个相对而言紧平衡的市场，但是我们看到库存在不同的区域里面来回移动，有的时候是欧洲的库存往中国走，有的时候是中国不要这些库存以后留在欧洲，在隐性和显性的转化过程当中对铜价产生压制或者支撑。相较而言也是因为这是一个相较而言比其他品种稍微紧张一点的一个品种，所以市场对供需的观点，它的对立持续的时间是比较长的，因为每个人在自己的行业当中，比如说冶炼厂更多的时候他们会比较的看多铜的供需面，而一些贸易商或者说来自投资界的人，大家可能对这个铜的整个行业，因为铜的价格一直远离成本，所以说大家对它的偏空的情绪持续的更长一点。       但是今年讲是这个行业里面的转折点，因为随着上游的矿的产能的释放，青岛事件之后，铜的过剩已经进入到完全显性化的过剩当中了。从国内的持仓来讲我特意把铜的持仓放在这儿，因为实在是一种悲哀，这么多年来，曾经商品当中的龙头品种，现在我们去看它的持仓是低的过于可怜了，这儿还要考虑到它的货值，三万多的铜跟当时六万多的铜，货值已经下降好多，但是现在看我们的持仓，几乎要创一个很低的位置了。昨天晚上看了一下63万手都没有，应该讲这也是蛮悲哀的一件事情。大家可能会说LME的持仓挺高的，去年年中之前场外的电子盘持仓是不放在这个里面计算的，现在这里面的持仓，含了很多我们之前讲的场外盘的一些持仓，都已经重新算到这个持仓里面了。         即使我们现在来看不论是LME还是国内的铜的持仓实在是太低了，这也证明了整个市场对它的关注度现在已经低到了不能再低的状态。有的时候大家还会说，可能LME的交易量转移到COMEX上面了，因为上个星期之前，很多文章都在说COMEX已经创了历史新高的空头，当然我们要想COMEX无论是它合约量还是本身总的市场的容量来讲，它都是三大交易所当中最小的一个，所以说我本人觉得，铜的关注度实在是太低了，如果本次行情能够让大家更多的关注铜，我觉得也是件好事。从铜本身来讲，尤其是上游的矿，真的是让人没法去看，因为在经历了多年的停滞不前，因为每年不光是非计划的减产，由于自然灾害或者由于罢工，每年铜矿的减产实际上它的量是非常可观的。今年是第一年，即使我们在讲拉尼娜现象或者厄尔尼诺现象，大家说会影响铜矿的发货或者生产，很可惜今年是第一年，我们肯定铜矿的生产异常的正常，没有出现过很好的一个中断。而且我们接下来还会面临铜矿的生产会有一个更好的高峰期，因为有更多的新项目和扩产都在进行当中，即使是我们在说的嘉能可关闭了非洲的矿，它现在做的也是将来有更好的效率和更大的量来复产，所以铜矿确实是进入了一个过剩的状态。              今年的铜矿和铜的主要的贡献地之一是在南美洲，这样一个贡献地之所以提到它也是因为在供应的问题上现在有生产非标铜，它的量其实增加的是非常大的，因为整个市场很多人看多铜有一个很大的理由就是我们一直在讲的铜废料的供应紧张，这几年确实持续的在走紧，很多人把它作为看多铜的理由，但是这个理由在我看来比较牵强。因为第一非标铜的供应增加了很多，而且它目前为止已经成为了替代，不管是欧洲市场还是中国市场成为替代废料的主要主力。中国国内的电解铜由于产能没有了瓶颈，所以整个电解铜的产量应该讲今年还是一个上升通道，我们用了统计局的数据，这个数据看起来涨幅是非常惊人的。还是重新回到废铜的话题上，尽管我们看到进口的废铜它的量持续的在减少，但是因为基数已经很低了，所以就算我们持续将进口废铜的市场紧张，它对供应的影响已经不那么重要了。         国内的废铜市场今年出现的是北松南紧，北方市场如果去天津这些市场了解的话，你会发现整个废铜的供应量还是比较宽松的，我们会看到很多粗铜的厂，现在开起来，然后这部分的这个产量是非常惊人的，而且我们会在今年的下半年看到，还有新增的产量会重新开启。那么我们会看到电铜的供应是增加的，同时粗铜的产量也是在增加的。从目前来看，整个废铜的供应从国外的市场上来讲，它还是比较紧张的，主要是因为相较其他金属来讲，整个铜的价值在这几年，除了镍以外它都是最贵的，相较而言的高价也会减少它的使用的区域，所以说，因为使用的这些领域它在不断的减少，而且大家在不断的通过制造工艺的改进来降低损耗量，所以我们现在看废铜它的生产量是在减少，但是它的使用量其实也是在减少的。         从效率来讲，随着效率的提高，大家对很多设备里面使用铜的单耗来讲也是在减少的。今年的三季度，如果铜价持续在一个低位的话，很有可能在欧洲废铜的供应还会持续的紧张，但是从目前来讲，这轮价格如果能够继续推升上去的话，今年三季度连欧洲的废铜市场都不用过于的担心它会有供应的紧张。        全球的升水已经很疲弱了，今年一直以来现货的升水都是没法看的，非常低，所以我也没有列太多关于铜的其他的数据，因为这个市场没有太多的受到关注，总体来讲，从基本面的角度来讲，它不是一个特别好的看多的品种，但是从当前来讲，当前这个市场如果过多的关注基本面的话，可能会给大家带来一些错误的指引，所以我觉得，当前我们还是要更多的去关心一下资金面。

玉米的供需数据和走势判断

(2016-07-04 15:54:39)
; 分类：商品基本面
微博-期货操作手  进行数据和信息的整理和逻辑梳理                                    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         2015年的玉米应该说还是发生了很多的故事，从年初我们整个市场这么大的供应压力，国家又明确提出去库存，玉米价格要市场化。在这种压力下整个市场是比较看空的，当时看的远月1701合约整个的价格一直走的比较低。 一、玉米高达2.5亿吨的国储压力，去库存是2016年的核心 （1）国储压力太大         今年收了1.25亿吨，确实是刷新了历史的记录，目前国储玉米四个年度总量保有近2.5亿吨，要知道去年库存1.5亿吨，去年玉面产量2.4亿吨，每年玉面是1.8亿吨左右的需求，相当于库存销售比是140%左右，是很大的数据。不过今年和去年还不太一样的，去年收了8000多以后市场整体上还是比较宽松的，今年收完以后市场上基本上就没有余粮了。            首先来看一下去年玉米价格的变化，整个现货市场的价格可以说从新粮开始上市的时候就砸出了一个底部。底部的出现是因为去年首先是一个丰产年，这个丰产主要建立在一方面就是播种面积的增长，在黑龙江地区前年年由于整体的大豆价格不好，很多的农民由种植大豆转向了玉米，并且远超于当时的市场预期。很多机构在调整这个产量的时候也是不断的在往上调整产量。           我们未来要关注玉米的抛储，玉面还是很宽裕的： 2012年粮可能就剩200多万吨了，2013年还剩将近4000万吨水平，年初的时候是6000万吨，后面轮库出了一部分大概为2000万吨左右，后面拍了一点大概是3930万吨左右，14年基本没动。我们库存现在2.5亿吨。         那么我们盯着什么：未来国家出多少粮！出五千万吨，那么今年供应的余量就是七千万吨。可以这么来看，国家出一亿吨，今年供需是平衡的，我收了1.2亿吨又出了1亿吨就剩2000万吨。        这个供应量肯定是非常充裕的，也是证明了国家有一个去库存的一个动能，未来国家肯定是要大力去库存，决定玉米很难有大行情的，最多是小幅反弹行情。   (2)国家不允许玉米大幅下跌，否则国家亏损太大，国家通过调控玉米出库，控制玉米下跌节奏         2.5亿吨都是国家实打实拿钱买回来的，国内市场要是每吨降一百多块钱，他那是不是两百多亿就没了，所以说这肯定不会让你这个市场无限跌下去，我只要把国际的挡在外面，国内消费需求是一定的，那就行了，把价格放在一个比较合理的位置，所以我们现在看到的国家出的价格，其实是非常合理的。         2.5亿的库存国家可能并不是需要全部去掉，因为国家手里面有6000到7000万吨余粮，我觉得是非常放心的。国家会有一个大的逻辑：中国人的饭碗必须在自己的手里，我必须要有粮，来维持社会的稳定，甚至是政治上的稳定。在这种逻辑之下我们去库存的压力没有那么大。       政策预计未来初步价格会比较便宜，前面说过有传1200、1300的，当时那个市场环境下，大家都认可国家要想去库存，压力肯定很大，肯定出库价格非常便宜，当时出库价格1300、1400，在这个环境下大家比较看重这个市场，但是之后呢？在价格底部，过一段时间之后价格跌不动，就开始出现了反弹，因为国家控制了抛储的节奏。           从供应上来说目前的市场是政策性的市场，市场的粮源都在国家的手里，国家定多少价，国家出多少粮，市场都是接受的，同时另外一个供应就是进口。进口量现在来看的话，2015/16年度前7个月进口玉米及替代品的进口量共计1751万吨，同比下降9.7%。去年进了4000万吨，如果全年度来看的话减少10%，3500万吨，还是一个比较大的量。现在来看的话，我们看到的是进口玉米的成本达到1700了，反推到东北，一些港口城市是1600。     二、今年玉米有所减产，但减产不严重，主要集中在东北              去年是厄尔尼诺现象最强的一年，从单产来看很多地方出现了干旱的情况。华北也有，但华北整个的灌溉设施比较好，所以去年减产的幅度不是很大。所以在近年我们估计的单产的变化来看，辽宁有一个比较大的增产，这个增产是对去年减产的一个回调。        农业部2016年下调的面积会更多，黑龙江就要下调1000万亩，但黑龙江自己要调2000万亩，反正调2000万亩的概率还是很大的。这样的话对产量会有一个很大的影响。从正面来看整个东北波动期雨水比较充足，但是整体气温要比这个往年同期低1-2度左右水平。       今年玉米播种面积下降厉害主要集中在东北产区，华北不明显，按国家调减5000万亩计算也就2000万吨产量，去年产量2.4亿吨？即使产量削减到2亿吨相比1.8亿吨左右的需求依然过剩2000万吨。此外还有海量接近3000万吨国际粮源排队等国家配额入境。 三、玉米价格的时间点在9、10月份前后新玉米上市        历年来看，夏季，在新的玉米上市之前，玉米会存在一些紧张，所以玉米存在季节性的上涨规律，即夏季上涨。今年来看，玉米也存在夏季上涨的，但是由于显性的供应压力，所以上涨幅度有限。       9、10月夏季播种的要全面上市，如果玉米一旦改直补不收储，则玉米就可能迎来新一轮的下跌之势，玉米可能领先下跌。   四、淀粉         淀粉行业今年的日子比去年好过很多，今年年初开始玉米处于非常便宜的价格，东北华北都是，在这种情况下，淀粉的需求有非常明显的改善，我们看到淀粉厂的开工率都很高。         大概是2月份到4月份这个时候，华北比东北有一个比较明显的优势，华北其实现在价格一直很便宜，前段时间看淀粉跌的一段时间，其实在那段时间是华北定价，因为华北淀粉太便宜了，九十多块钱升水，完全达不到说是能抹平东北跟华北价差的地步，所以说当时整个淀粉的价格，淀粉期货价格其实是华北定价。但是，东北华北的淀粉价格真是风水轮流转，前段时间东北好，后一段时间又华北好，现在华北又比较难过，华北淀粉价格已经上2500了，东北价格才2300，到六月底以前，吉林的相关企业还有补贴，所以说现阶段来看的话，东北整个的利润情况都要好于华北，但从总体开工率来说的话，今年都特别看好，开工率都要比去年同一水平要好。

股市领悟的精华部分

(2016-07-01 22:44:21)
; 分类：股票研究
微博--期货操作手    进行精简和逻辑梳理                 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         本篇摘自一篇文章《股市高手的领悟》，作者 是 李杰，但文章 里 啰里啰嗦、啰啰嗦嗦，废话太多，而且说到了基本面，就模模糊糊、缺乏逻辑、不知所云，有点自恋。          不过我扫了几眼，里面有少部分的内容，还可以，我就把这些不错的内容，摘取下来，重新把逻辑梳理了一下，整理，以作大家的借鉴。 投资上有2个常见的错误： 1、在资产上升大周期的初期被高估值吓到； 2、在资产顶部区域又从历史路径中给当下的高估值找合理性； 最近投资圈很流行电影《大空头》，08年保尔森的传奇故事确实引人入胜。但就像我以前说的，超级胜利和超级失败一样，往往是某种极端基因所铸就的。保尔森以此封神，但之后11年、12年、14年和15年其基金都出现亏损，13年至今黄金基金更是亏损65%。极端性有利有弊，但与之为伍你肯定需要一颗大心脏。   在读书上的历史泡沫案例时，人们可能会嘲笑当时人的愚蠢。可实际上大家对照一下自己，在07年和15年上半年的时候是什么状况？我觉得自信能给自己打80分以上的应该不多。人是一种群体性动物，从众行为曾经在数万年间保障了人类的安全，这种刻在基因里的潜意识，正好是投资世界里的致命伤。      常识在很多时候会被遗忘，甚至在市场狂热期间常识会被羞辱，但历史无数次的告诉我们站在常识的一边你最终会成为赢家，虽然这个过程可能是煎熬的，但你需要理解煎熬的存在本身就是超额收益的壁垒。那些看起来容易的、特别符合人性诉求的、与市场的走势形成正反馈的行为，反而处处是陷阱。 不少人都曾有"一战成名"的惊人准确的市场预测，这根本不稀奇。但这些阶段性概率的幸运儿一旦把某次神准归因为自己的"神奇天赋"或"独门技术"，悲剧就注定在前方等待了。历史的垃圾堆里，早已堆满试图频繁精确预测市场的自大狂们了，但历史也告诉我们，一定还会有下一个。 在投资上多总结经验教训是好事，但好事儿办糟屡见不鲜，最典型的是用最近一次的市场表现和得失来反思，而市场下一次的情况往往正好打击到你这次总结出来的教训。有效的反思一定要触及投资的核心规律，不能局限在阶段性市场运行特征上，重点是长期可靠和扎实逻辑与自身执行能力的结合。   证券市场有一种特异功能，就是专门摧毁你的短期经验。先用一种温度慢慢炖，等你适应了得心应手的时候可能就换汤了。对这种特征，要么你是十八班兵器样样精通，以万变应万变。要么你就抓住根本我行我素，以不变应万变。但不管哪路风格，最终几个周期下来发现其实盈亏同源，你努力了一辈子的左右逢源其实只是个美丽的幻象。        在投资上，技术要从属于策略，策略要从属战略，战略最终从属于信念和价值观。投资失败和成功的程度，技术层的影响其实很小，策略层的影响有限，大部分结果取决于投资战略是否正确和基本信念的牢靠程度。但绝大多数人每天的眼里都是技术，几天换一个策略，从不思考战略，永远未曾理解和坚守信念。 以天为单位看待收益的人，相信的是奇迹和运气；以年为单位瞄准收益的人，相信的是天赋和能力；以3-5年为周期规划财务的人，相信的是胆识和眼光；以10年为单位思考财富的人，相信的是常识和复利；以更长周期看待财富的人，相信的是时代和命运；很多事情，不是从学识智商分野，而是从格局开始的。 其实大多数人的财富都是时代给的，特别是要敬畏周期。"永远繁荣下去"的幻象背后是缺乏常识和自大，在繁荣的顶点上杠杆更是典型的财富自杀行为。   投资中有很多技术性问题，但在技术之外更重要的可能是对时代的思考和观察，在时代和历史的车轮前，个人的那点小聪明其实是微不足道的。投资不能天天说格局和视野，但若完全没有这些作为后盾，那投资可能就沦为了鸡毛蒜皮和过度精明的游戏。 真正的交易区间只占整个投资时段大约不足10%的部分，所以安排好其它90%的时间不但影响着你的投资回报还决定了你的幸福指数 对于悟性好的人来说，投资的核心真理用1页纸5分钟就能说明白。但这5分钟的道理，不经过个5年以上的实际投资历练，很难真正理解其中的复杂辩证性，并由此精炼出适合你个人的投资方法。 大多数人往往认为投资的最高境界是"入手就涨"，其实投资真正的奥义是"入手就赢"。这一字之差其实反映的是认知层次上的天壤之别。前者是被市场牵着鼻子走，试图做日常市场波动的主人,后者是立足于坚实的安全边际和妥善的赔率测算，是做自己行为的主人。一切结果的差异本质上都是思维方式的差异。 关于投资需要多少财务知识，我觉得笼统的讲当然越多越好，但如果说下限，那就是：能够让你对公司的经营状况有个大致的判断，比如是保持正常，出现恶化的征兆，或者出现好转的迹象。财报分析的重点是结合公司经营的环境和目标去看是否正常，是去理解它生意的本质，财务分析的目的是理解公司的经营处于什么状态，以及判断它处于什么价值创造周期，需要建立投资思维，而不是会计思维。       在市场的不同阶段，估值和业绩具有防守和进攻上的辩证性。当市场处于模糊期间时，低估值是防守因素，业绩增长是进攻性要素，可持续的业绩增长是最核心的驱动力。当市场处于极端低估时，业绩增长变为防守因素（用来确保低估值的可靠性），而估值反转则成为最强进攻性要素。前者的核心是价值牵引，后者的奥秘是均值回归。

今年棉花大涨的基本面的逻辑梳理

(2016-06-30 16:10:14)
; 分类：商品基本面
微博-期货操作手  进行资料整理和逻辑梳理  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 应该说今年的棉花大行情，绝大部分阶段，我都错过了，因为今年棉花行情的爆发太突然，爆发后又是连续大涨，而且此前也没进行基本面的跟踪，没有做准备，所以就看着他错过了。   不过错过没事，我们应该回过头看看，当时的逻辑和分析，以在未来被我们借鉴。 一、棉花的基本面资料和2010年大牛市的原因       棉花是全球范围内最重要的经济作物之一，由四个栽培棉种组成，即亚洲棉、非洲棉、陆地棉、海岛棉，栽培最广泛的是陆地棉，其产量约占世界棉花总产量的90%。        我国棉花生产概况：我国是世界主要棉花生产国之一，植棉面积最大，单产最高，棉花质量中等，是最大的生产国和消费国。棉花主要生产在：新疆、河南省、山东省、江苏省、湖北省、河北省、安徽省、湖南省，占全国棉花产量的80%以上。          国家统计局公布的数据显示，2015年全国棉花总产量560.5万吨，比去年减少57.4万吨，下降9.3%，其中新疆棉花产量350.3万吨，比去年（367.7万吨）减少17.4万吨，新疆棉花产量占全国的比重为62.5%，比去年提高3.0个百分点。南疆棉区是新疆棉花的主产区，其棉花产量约占新疆棉区产量的80％，也是我国最适宜的植棉地区，是长绒棉的生产基地。      我国每年需进口棉花200-300万吨，2015年，中国进口棉花共147.27万吨，比上一年减少96.68万吨，占国内棉花产量的比重为25%，我国棉花进口实行配额管理。      2009年中国的棉花种植面积，与2008年相比较出现了较大幅度的下滑，下降14%，而2010年的种植面积，在2009年下滑的基础上又出现了一定幅度的下滑。     2008年到2010年度世界主要产棉国的产量可以发现，全球范围来说，棉花产量还是同比下降的，尽管印度的棉花产量出现了增长，但是在2009/2010棉花年度，印度颁布了临时性的出口政策，禁止棉花出口，进一步加剧了世界范围内，尤其是我国棉花供给紧张的局面。对2010年度中国棉花价格暴涨起了推波助澜的作用。 二、2016年棉花大涨的原因分析 4月份棉花大涨的原因： 3月份当时棉花的利空因素：  1、国内高库存和马上要出库的现实压力；  2、轮出对国内还没有来得及销售的新疆商品棉销售构成压力，乃至和储备棉之间的竞争，会引发价格下跌；  3、要想有效挡住进口棉纱，大幅度降低库存的必须之选则是降价出库；  4、检验可能造成各样质量问题的贴水。如果包包复检，贴水会较单纯颜色级检验贴水加大。      当时棉花的利多因素：  1、当年棉花缺口客观存在，如果储备棉迟迟不能出库，再往后延迟的话只会让资源供应越来越紧张；  2、新疆品质好的棉花不多了，尤其是新疆地方的好棉花越来越难找了，等级结构会存在很大问题；  3、纺织企业库存紧张情况客观存在，优先轮出的进口储备棉又是品质相对较好的，会成为争相购买的对象，会抬高实际成交价格；  4、纺织到了传统旺季，生产形势不错，有效支撑采购；  5、郑棉9月合约持仓量和交割量的不匹配促使价格有回归的需求。         抛储预期的存在和棉花价格的持续下跌，导致下游企业--纺织业的棉花库存很低。棉花价格持续下跌的情况下，纺织企业的备货方面非常谨慎，纺织企业的库存都是维持在极低的水平上，仅仅维持基本生产的水平上，避险情绪浓重，同时，以希望等待国家抛储。        但是随着抛储的不断推迟，加上下游旺季氛围有所体现，下游棉纱利润好转，纺织企业的棉花低库存，导致纺织企业开始抢棉花。常规32S以及40S生产的利润转正并且有300-500不等的幅度出现，另外订单排单开始延长，部分企业排单开始出现十天左右的单子，这样一来，原料的使用上就显得捉襟见肘。原料库存低位的纺企坐不住了，不得不从市场上拿出些货源来补足生产库存，而这样的短期需求推动下，原料价格开始企稳并且出现反弹。      3月中下旬以来由于下游企业集中补库和储备棉政策尚未明确，市场上多空分歧加大。一些现货企业，因为手头的库存快速出尽，或是由于采购新疆品质好的商品棉越来越难，因此滋生出也许市场没有想象中那么低迷的感受。        早在3月18日全国棉花交易市场主办的2016’CNCE棉业发展年会上，有关领导就很清楚地提出储备棉出库原则和目标。行业最关心的定价机制、出库的结构等等传说基本已被明确，此后传言的出库重新检验等关键环节也在业界的反复猜测逐步被强化。但是抛储一直往后推，迟迟不抛储。     国内1100万吨高库存和马上要出库的现实压力成为价格阴跌的重要原因，但高库存和储备棉计划用5年左右时间轮出的消息，既不是突发事件，也不是最新情况，这个因素已经在本年度以来屡次三番下跌中被市场消化得差不多了。决定当前和今后价格走向的其实和这一因素关联度不大，反观，如同黎明前是最黑暗的夜，政策出台前往往是市场最低迷的时期，待尘埃落定。       棉花生产面纱，在棉纱中，棉花大致的成本比重在60%-70%之间。 国内棉纱产量近三年分别为3330万吨、3599万吨和3878万吨，进口棉纱近年刚刚超过200万吨，单从数量上分析，对国内棉纱市场的冲击有限。     在这样的背景下，4月中旬，棉花汹涌澎湃，突然间爆发出大行情，短短的不到两周，涨幅高达25%，连续大涨。 (2)今年棉花产量下降10%左右，5月份后国内又出现了天气小灾         从5月中旬到6月中旬的天气来看，全国棉区气温偏低，降雨偏多，日照偏少。一是长江油菜早熟腾茬，棉花移栽或直播较早进入大田，立苗早；但梅雨持续时间长，雨日多，雨量大，棉田渍害严b，生长速度减慢，直播棉病害加重有死苗。二是黄河长势较好，春旱解除，早发，棉蓟马、棉盲蝽有危害，局部害较重。三是北疆降水次数多，气温偏低，迟发僵苗面积大；南疆正常，局部棉蚜危害加重，防效较差，迟发僵苗面积大。四是渍涝、冰雹、大风沙尘受灾面积少于去年同期，灾害也轻于去年同期。     6月份后新疆和内地出现不同程度的暴雨、冰雹，对当地棉花生长形成一定影响，本年度棉花种植面积大幅下降，局部又遭受天灾，更显得新年度棉花产量不足。 （3）国储棉花的收购价格在20000点附近，不愿意以很低的价格抛储，所以故意推迟之嫌疑       前几年政府在20000点附近收储棉花，收储价格很高，如果在很低的价格抛售，政府会亏损很大，所以政府也是很希望棉花能抛储在较高的价格，不至于亏损那么大，所以管理层也是希望棉花大涨的。   管理层把棉花抛储不畅、比较缓慢的理由，都推给仓库，说仓库不配合，为了赚管理费，迟迟出库少，其实那都是假象，仓库敢不配合政府？ 出不出库，都是政府一句话的事情，政府这样做的目的，无非就是一方面，不失信于社会，既然要抛储，就要抛，另一方面，是要抛的很少，让仓库出的很少，抛的很少，让棉花继续紧张，好让棉花继续上涨。

中国操盘手大会上的一些干货

(2016-06-21 14:40:27)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         由于抄袭文章的人多，所以关于交易的文章，都是先发在微信公众平台上，想看最新的交易文章，关注公众平台就行。       第二届中国操盘手大会（期货）于2016年06月18日在北京召开，里面的一些干货：例如： 在一个明显的上升趋势中，行情继续向上发展的概率有75%，而在一个明显的向下趋势中，行情继续向下发展的概率有80%，那么横向趋势中向上和向下发展的概率都是接近50%。如果在一个上升趋势中，顺势交易获胜的概率就有75%，而横向趋势的概率是18%，逆势交易获胜的概率是7%；在向下趋势中，顺势交易获胜的概率80%，横向趋势概率为15%，而逆势交易获胜的概率只有5%。工业品首推：螺纹，铁矿石，焦炭，铜，橡胶；农产品首推：大豆，豆粕，菜粕，豆油，棕榈油。

熊市中的三个阶段和不用阶段的应对策略

(2016-06-20 16:10:51)
; 分类：股票研究
很少有投资人能够三项全能。玩转一样的可保业绩优秀。玩通两样的可成明星，玩透三样的称之为股神。当然，某一样做到极致而另两样没有短板的，已经可成为超一流选手。而这三项又可分为六个细分方式。 在股市里赚钱，有三种主要方式： 1、赚企业基本面变化的钱        企业基本面变化主要来自内生式增长(1)，和外延式扩张(2)。前者对应的是投资人对商业模式的理解与前瞻能力、对企业战略与执行能力的判断、对企业家能力的洞察。而后者，则侧重对企业并购重组的动机预判，以及情报的收集与判断。很显然，这并不完全是相近的能力。比如，巴菲特属于前者的典型代表，国内王亚伟在公募任职时属于后一类的佼佼者。   2、赚流动性的钱       一方面是央妈放水的钱(3)。另一方面是靠证监会创新的杠杆融资工具(4)。一旦流动性充沛，则投资人会普遍提高仓位。有些投资人特别是游资类型的，比较擅长在这个阶段猛加杠杆，往往在资金牛市中会大赚一笔，当然，最后如果不收手的话，往往又会在央妈缩水或者证监会去杠杆的时候大亏一把。   3、赚投资人心理波动的钱      一是赚投资人贪婪而疯狂买入的钱(5)。一是赚投资人绝望而割肉卖出的钱(6)。对两种心理的利用对应两类性格。一种是善于利用乐观情绪，乘风飞翔的，比如徐翔。泽熙1期在熊市和震荡市中的成绩固然优秀。可到了疯狂的牛市，涨停板敢死队式的手法结合信息的优势，净值会令人瞠目的火箭式蹿升。另一种是善于利用悲观情绪的。有些逆向投资人基于价值判断，在熊市末期，往往敢于底部左侧吸货。当然，索罗斯是这赚投资人心理波动钱的超级大玩家。         中国股市的重要特点在于，好企业的上市太少太慢。如果不是在熊市底部，那么好机会往往稍纵即逝，一旦被发现，资金会蜂拥而上，一个月干翻翻。从低估被发现到被严重高估只需要30根阳线，因此，擅长赚企业基本面内生性变化的钱的投资人，必须有好耐性，要能够等。一旦发现目标，下手还要狠。而且，当股市脱离基本面估值，进入流动性推动和人性疯狂的时候，既要耐心持股，还要在疯狂即将崩溃的前夜跳车。这多少有点反人性，所以国内成功的成长股投资人不多，通常业绩波动较大。容易先翻翻涨，然后再被腰斩。或者在牛市泡沫阶段因过早轻仓而饱受煎熬。        相比之下，赚企业外延式增长的钱就更有时间连续性。由于IPO速度太慢，并购重组某种意义上替代了IPO，而且任何时候总有企业具备足够动机要借壳上市，或者重组。这或许就是为什么王亚伟能够连续数年称雄的基础。在采取事件驱动组合投资之前，亚伟成绩起伏比较大，曾尝试过价值投资和成长股投资等方式，最后从美国回来后采用了新的策略而一战成名。不过随着监管机构对靠内幕信息不当获利的打击，此类投资安全性正在降低。        对于散户而言，其实多数人在股市里赚的是央妈放水的钱和众生疯狂的钱。如果长期持股的话，1赚2平7亏是大概率事件。即便买到像茅台这样的，不但凤毛麟角，而且还要忍受六年不赚钱最大回撤60%的煎熬。当然不排除散户中10%的人具备比较高的心理素质和选股能力。      一个牛市泡沫破裂后，通常转向逻辑对称的熊市，一次典型的熊市包括三个阶段：初期恐慌式暴跌阶段、中 期抵抗式下跌阶段、后期绝望式割肉阶段。 （1）初期恐慌式暴跌阶段          击鼓传花到最后阶段，完全没有估值支撑，买方力量已经穷尽，一点崩溃开始，几乎所有股票齐跌，而且 下跌冲击动能极大，在短期内个股与股指均会大幅度回撤。首选的对策是空仓，或者及时以空单对冲。如果 能力强，净空也不错。        在这个阶段暴跌之后的反弹往往具备较大的动能。一旦卖压充分释放，企稳之后的反 弹可以重仓参与。 这阶段操作的关键是决断力，首先在顶部走的要决绝，不论是左侧走还是右侧逃，都要清 仓，干净利落，不贪不粘不回头，其实在顶部，多数专业选手能够判断到风险，损失主要来自于走的不够干 净，或者还贪吃最后一口，还有清仓了又熬不住买回来的；再者，底下抄这下要快准狠，不但要胆大心细， 敢用重仓，而且赚到后二次走的更要坚决。这是个艺高人胆大的活儿，寻常人干不了。如果不是后面出事， 徐翔这次的操作可算是范本。         去年7月初掀起的强势反弹和10月份掀起的反弹，都属于修复式的强势反弹，因为当时认，市场的趋势还未改变，所以一段涨，就会蜂拥加入进去，推动上涨。 （2）中期抵抗式下跌阶段       由于初期跌幅已经较大，恐慌情绪得到充分释放，资金杠杆也已适度收紧。部分股票出现了投资价值， 但多数股票仍在价值回归的大趋势中。同时，股市人气并未完全消散，大量资金仍留在证券保证金账户中。 表现为退二进一式的下跌、缩量，投资者仓位降低。        这个阶段的走势比较纠结，不容易赚钱，一不留神就被套。这是大资金逐步退出市场的第二阶段。趋势性下跌是不可逆的。对应的策略是空仓，或者逐次抵抗。        什么是逐次抵抗呢？这个词来自于抗日名将廖耀湘将军。在远征军平满纳战役中,面对5倍于己的追敌，他指 挥新二十二师担任阻击任务,在斯瓦河一带,采取逐次抵抗的战术,不固守一个阵地，而利用有利地形，预设 纵深阵地，各部交替掩护，节节抵抗，并于敌必经之地埋设地雷，于两侧高地埋伏兵力，待敌人进入预设阵 地后，予敌以突然打击，在充分消耗敌人力量后，主动向下一个预设阻击阵地转移，从而把阻击埋伏与游击 战术巧妙结合起来,并不断袭击敌之后卫,使敌前后受击,举步维艰,以极少的代价,牵制日军达半月之久,并给 敌以严重杀伤，为主力集中赢得了充裕时间。廖耀湘此后被称为“逐次抵抗大师”，“丛林虎”。      也就是说，参与抵抗式下跌的阶段，要对应逐次抵抗的战法。不要固守某个指数，比如3000点，因为估值的 安全区域可能在2000点，那么在3000点怎么死守都是守不住的。所以要做纵深的防守，在接近一些关键位置 ，卖压比较衰竭而买方开始蓄力时，抓住一部分估值合理的股票，进行反冲锋。反冲锋的仓位3-5成即可，关键是集中用兵。因为大部分股票的估值在此阶段仍被高估，总的趋势是向下的，所以不适于使用分散持仓策略。而且空单的对冲使用与仓位的变化可以结合起来。判断当前市场就是在这个阶段，在此阶段，逐次在 下跌箱体下沿，扭住反弹的龙头突击，是可以稳定获利的。       2016年3月的反弹，属于抵抗式的反弹，市场逐步认识到行情步入熊市，所以再上涨的话，前期持仓的人，会逐步减仓，抛压重，使反弹显得进而退一，磨磨唧唧，疲软。 （3）后期绝望式割肉阶段        在中期抵抗式下跌中，多数投资人仍然无法获利，并且不断被套。投资者情绪开始转向绝望，滞留在股市的资金开始坚决地撤出市场。市场会表现出持续的、缓慢的、慢刀割肉式的下跌，这个阶段几乎所有股票都会进一步下跌，前期强势的股票甚至会大幅度补跌，而且个股的下跌通常远远超过指数的跌幅。因此对冲策略在这个阶段不是很好控制，空仓是最佳选择。在这个阶段特别要小心最后的诱多行情，一定要空仓到底。然后在绝望式的卖压彻底释放后，通常是连续6-10个月的下跌之后，满仓抄底，然后右侧杠杆追仓。 当然，抄底有一个关键的信号，把握住这个信号，即可大大提高抄底的成功概率。

解析：模拟实战是否真的无用？

(2016-06-15 15:31:42)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------      这是4月份发表在我的微信公众平台上的文章，由于抄袭文章的人多，所以关于交易的文章，都是先发在微信公众平台上，想看最新的交易文章，关注公众平台就行。 -----------------------------------------------       许多做了几年的交易人士都这样说：“模拟和实战差了十万八千里，如果是真金白银，你就能体会各种痛苦，也就不一定能下得了手，拿的住单子”、“模拟会害了你，养成你的坏习惯”、“千万不要模拟，直接实战”、、、       为了避免让更多的人重蹈覆辙，而且说这样话的人太多了，导致许多新人一入手，就真枪实干，出现了许多的悲剧，为此，今日我就针对这个问题，来解析一下模拟实战是否的无用。 ----------------------------------------------- 解析：模拟实战是否真的无用？       当然，我要承认，模拟确实是不能真切地模拟出交易心理的纠结和疼痛，没办法去磨练人性的弱点，不容易深刻体会到交易中的各种痛苦，例如被套时的痛苦、盈利时的焦灼、亏损时的懊恼、不止损时的痛改前非，等等。         但是，我想问一个问题，请问，这个市场中所有人都在实战，都在实战中去磨练人性，磨练了那么多年，那么又有几个人盈利了？股票市场中，可能只有20%的人盈利，而期货市场，可能只有5%的人盈利。既然你们说实战能磨练人性，磨练心态，都磨练了那么多年，十年都磨一把菜刀了，为何你还不能盈利？        还想再问一个问题：军队训练中，和去战场真实地打仗，差别是否很大？当然差别很大，无论是心态，还是应变、反应能力、武技、枪法，等等，那是两个层次的东西，但是不是招兵后，不训练，就直接上战场？因为战场才是最好的训练。当然不会，因为当兵不训练，直接上战场，那大概率就是去送死。       其实，交易考验的不仅仅是心态，也是考验技术的基本功，交易是技术基本功+心态，无数人都夸大了心态的作用，认为交易是否能盈利，关键就是人性，就是心态，人性乃一切之本，如果心态决定交易是否能盈利的话，确实模拟实战是不行的，因为模拟是无法模拟出交易的真实心态和各种心理障碍，从这个角度讲，实战模拟确实无用。           但是交易考验的是技术基本功+心态，基本功是本，对于大多数人而言，尚没达到谈心态的时候，因为一定程度上讲，基本功和心态存在因果关系，基本功好的话，心态不会差到哪里，基本功差，总是亏钱，你的心态如何会好？        模拟实战分为两种：一种是实时的模拟，就是每日盯着盘，跟随最新行情进行模拟交易；第二种，是随机选择过去的行情，双盲测试，能够同时显示出当时的分钟走势、日K线走势、分钟K线走势，只是时间是加倍放快，模拟出你当时的操作，获得当时的模拟收益。      真实的实战存在几大严重的缺陷，需要实战模拟弥补： 第一、时间和金钱的差别甚大          对于大多数人而言，最缺的东西有两件，第一件就是时间，第二件就是金钱。如果你要在实战中去构造自己的交易系统，当然是可以的，但实战最需要的是时间，时间，时间，而时间是我们最缺的，一个月就是一个月，一年就是一年，十年就是十年，没办法把时间模型大幅缩小，为了构造我们的系统，我们可能至少在实战中，要花费五六年，甚至十几年，大部分人花了十几年，都未能盈利，十几年的老股民多的是，该怎么亏还是怎么亏，这意味着我们要浪费好多年的青春和岁月，而且浪费了这么多年，我们都还不一定能构造好我们的系统，而且大概率上是构造不好的。         除了时间，还有无数的金钱，我们的工资，我们的收入，甚至我们的积蓄，都会投入到这些充满希望、但又没着落的“投资”上，我们“投资”了那么多钱，甚至倾家荡产，都不一定能赚回“投资”，甚至还在不断低“投资”，一辈子见不到效益，成了填不满的黑洞，这就是残酷的现实。         而模拟实战中的双盲测试，就能够大幅节约你的时间和金钱，因为他的速度是成倍放快，实际中的一个下午，就可能让行情走完五年，让你完成当时五年行情中的交易，也就是说他能在很短的时间内，去检验自己的系统是否能够盈利，该如何修正，该如何完善，引发自己对交易细节的思考和总结，很短的时间内去完善和形成属于你的系统，而无需你要去花费真正的五年，我们要知道，人生能有几个五年？又能有几个十年？岁岁月如蹉，应该分秒珍惜。         当然了，实战模拟，肯定没有真正的实战，更能打磨好你的系统，这是自然，但是如果你有十几年的青春可以浪费，有无数的金钱可以随便挥洒，实战肯定比模拟好， 毫无争议，但是我们最缺的就是时间，就是金钱。       交易考验的不仅仅是心态，核心的还是是基本功，技术基本功，对模拟和实战而言，虽然有差别，但差不了太多，模拟有助于迅速使你思考交易的细节、体系，扎实技术的基本功，在最短的时间内形成自己的系统。 第二、真实实战中，是很难会冷静打磨自己的系统        如果你是零基础，想在实战中去打磨自己的交易系统，想法很好，但实际中严重变形，因为如果你直接实战的话，亏损很容易影响到你的心态，导致你患得患失，睡不着觉，吃不下饭，急于扳回损失，整日焦虑，有单时焦虑何时解套，无单时害怕错失行情，哪有心思去思考自己的交易系统有什么问题？该如何去修正，如何完善？你整日想的是赶紧回本，不能冷静思考，无法深入思考自己的系统。          这就是大家都想实战中去磨练交易系统，实则磨练不出来，因为没心思去深入思考，行情让你急红了眼，满脑子发热，无法冷静、清醒。 第三、心态即使不好，基本功扎实了，你至少可以不亏        如果实战模拟，让你的基本功扎实了，心态虽然还没有磨练出来，即使你的心态不算太好，那你也只是少赚了一些，例如有了盈利拿不住单，或者该进仓而不敢进仓，无非就是会少赚不少钱，但能保住本金，至少可以让你不亏，已经跑赢了95%的人，因为95%的人都会亏钱。        总比你基本功不行，心态也不好说是否行，在交易的大浪中亏损惨惨，而这样的群体就是95%的人。 第四、实战模拟，不等于不实战，不矛盾        实战模拟不等于不实战，但谁说模拟就不实战了？你可以实战模拟两三个月或更长时间后，再实战，或者盘中用小资金实战，盘后进行实战模拟。实战模拟，和实战并不冲突，并不矛盾。        模拟不等于不实战，模拟的目的是为了扎实基本功，尽快形成自己的交易系统。       另外，至于实战模拟是否能磨练出心态，你就把实战模拟当成实战对待，或者和别人竞赛，模拟竞赛，这样也能磨练出一些心态的，虽然和实战有所差距。         因为我是过来人，见过不少的悲剧人生，自己也经历一些悲剧，所以看到许多新人满腔的热血和激情，不经过训练，就直接上战场，自己于心不忍，希望我的一些拙见，能过让更多人避免重蹈覆辙。

推荐：A股暴跌分析、A股是否纳入MSCI和未来走势的判断

(2016-06-14 11:21:18)
; 分类：股票研究
作者：微博--期货操作手                微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou          由于网络上大量抄袭我的文章，所以没办法，我的一些关于交易的文章，只在微信公众号上发了，暂不在博客里发，因为抄袭者太多，许多交易的文章，都未能在本博上发，所以你如果要关注我的全部文章，就关注上面的微信公众号。  前记：许多人问我，为何一直不写股市？一直希望我能写一下股市，来指导他们。过去两年，承蒙关爱，股市基本上都蒙对了，这是过去的回顾：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w5sp.html。         其实，4月份以来，我已经懒得动笔写股市，想写，但懒得写了，一方面，因为期货里有行情，有不少的行情，化工、黑色、农产品接连的轮动上涨，行情不小，我的精力也主要放在了期货上；另一方面，今年3月份，判断股市要反弹，但没想到，股市的反弹路径，竟然如此的曲折，一波三折，反弹幅度也低于我的预期，有的时候我也看不懂，走的是乱七八糟，就是在一个2800-3050之间的250点左右的区间震荡，在一个狭小的区间，还上下频繁洗涤，没有什么大肉，实在无法吸引我的神经，看A股都想睡觉，也就没心思去写。         一、A股很难能纳入MSCI，这是A股暴跌的一个主因  事件：MSCI将在北京时间6月15日凌晨5点公布中国A股是否纳入MSCI新兴市场指数。        如果A股被纳入MSCI，象征意义很大，毕竟是是A股历史上的首次，促进A股国际化，很有可能带来A股的一波强劲的反弹。6月初A股开启的一个小反弹，应该就是对A股纳入MSCI预期的一个提前反应。       那么A股是否能够纳入MSCI呢？我们来看各自逻辑：(1) A股纳入MSCI的两个理由      2016年的中国A股在MSCI提出的投资配额分配程序和资本流动限制这两个方面的问题上已作出实质性的改进。 (2) A股不能纳入MSCI的三个理由           主要是一些条件尚没满足MSCI机构的要求，包括A股停牌任意性、反竞争条款、投资收益所有权等两方面问题有待解决。1、MSCI表示A股相关的金融产品（包括ETF），即使在国际市场上市，也需要得到中国当地交易所的事先批准，这样的反竞争条款在新兴市场中，仅在中国存在。目前，在境外设立A股相关的衍生产品进行限制，需征得上交所、深交所的批准，目前仅反竞争条款---交易所层面关于境交外设立A股相关衍生产品的限制还未解决。 2、股灾期间，A股任意停牌，而且是大规模突然间停牌，会使国外机构没办法进行撤离。A股公司停牌任意性方面，5月27，深交所和上先后发布备忘录，进一步规范上市公司股票停复牌业务。 但是这些文件，尚未明确股票停盘的具体细节，也尚不能使MSCI相信中国证监会是否能够做到。 3、 重要原因：在股灾期间政府所呈现出来的“敌意”干预，令投资者害怕       股灾以来，监管层进行救市，这个并没有错，但是所表现出来的非常干预，例如对于做空者的惩罚、停止程序化交易、大幅提高股指期货保证金和限制开仓、宣传国外做空阴谋论、任意停牌等，逮捕一些相关人士，例如徐翔等，会让MSCI机构认为，中国的A股市场尚未市场化，行政色彩浓厚，影响到境外机构投资者的资金安全和投资安全。MSCI暗示中国在股市动荡期间的干预做法，是该国股指纳入全球指数的一道障碍      二、5月份经济数据较差，比想象的还要差，是A股暴跌的一个重要原因        4月份经济回落后，5月份经济加速回落，主要是投资增速显著下滑，其中制造业和地产投资大幅下滑，与制造业、地产投资高度相关的民间投资大幅下滑，出口也显著下滑，经济比想象的还要差。       5月份工业增加值同比增速为6%，较4月持平； 5月社会消费品零售总额名义同比增速为10%，与4月份的10.1%持平。          单月5月投资同比增速为7.5%，显著低于4月份的10.1%，也大幅低于预期的11.2%，制造业和地产投资下滑是投资下滑的主因。其中，上半年制造业投资增速一直处于明显的下滑中，5月份单月制造业投资增速为1.3%，大幅低于4月份的5.3%；5月份房地产开发投资增速为6.6%，大幅低于4月的10.3%；5月份基建投资增速为19.8%，略低于4月的20.6%。 与基建、地产投资相关的民间投资增速，也大幅下滑，5月份民间固定投资增速仅为0.9%，显著低于4月份的4.3%，大幅低于2015年10%以上的增速，显示民间投资者对经济没信心。      5月以美元计价的出口总额同比下跌4.1%，跌幅较上月扩大2.3个百分点。                       图：固定投资、制造业投资和地产投资增速 三、国企改革出现了历史倒退，宣布国企改革失败，这是长远的负面        6月7日，国资委在《求是》上发文：国企重大决策须由党委讨论后董事会决定。企业重大决策必须先由党委（党组）研究提出意见建议，涉及国家宏观调控、国家战略、国家安全等重大经营管理事项，必须经党委（党组）研究讨论后，再由董事会、经理班子做出决定。         国资委的这种言论，并不突然，是符合国有企业改革的指导方针，在2015年9月份中央发布的《关于深化国有企业改革的指导意见》，其中明确提出加强党的领导，因为中央认为，国企的低效率、腐败都可以归纳到党的领导不行，所以要加强。在这样的背景下，国资委这种言论，应该是对中央精神的一种细化和执行，而且实质上强调了，党委是国有企业最高的权力机关，决定一切，此时就会产生政企不分、企业官僚化等现象，而且重要的是，许多国有企业是股份制，里面有许多的非国有资本，这意味着这些非国有资本没有任何的话语权，更没有决定权和投票权，董事会也形同空设，成了空架子。        而国有企业改革提出的口号就是让民营资本进来，吸引民营资金参与，可是民营资本进来后，拥有决定权的是党委，非董事会，即使民营资本的股本占比较大，也没有大事决定权，任意由党委决定，他们如何能享有管理权？则他们的利益如何得到保障？民营资本不是傻瓜，谁愿意参与进来？这就直接显示出，国企改革的失败。         国企改革方案和过去两年市场的预期大相径庭，牛市期间大家一直认为国企改革的方案是市场经济，国退明进，市场的高潮一波接一波，推动经济不断下滑的背景下，A股步入了熊熊燃烧的牛市。可是高潮了两年后，发现不是如此，是市场自己多想了，也是社会自己多想了，这也是A股股灾后，为何一直低迷不振的核心原因。 四、6月16日美联储的议息会议，市场避险        市场对于美联储6月份加息的预期升温，已经成为全球话题，6月15日就是议息时间点，比较敏感，所以市场进行风险回避，也是正常的。       不过美联储有可能在7月份加息，因为：1，美国经济在经历了一季度的经济疲软后，美联储需要更多的数据来确定经济在二季度是否能反弹，而且5月份美国的非农数据比较差，新增就业人数大幅低于预期；2，6月23日英国要进行退欧公投，利空事件不易集中在一个月份。综合，美联储可能不会再6月份加息，而选择7月份。          但无论哪个月份加息，市场对于年中加息的预期强烈，对于全球资本市场已经形成了抑制。  五、6月26日，英国举办全民退欧公投，全球避险，黄金上涨，欧洲股市大跌       英国部分民众要求退欧的原因：1、越来越多的英国人不满支付给欧盟大量成员费，由于援救财政上管理不善的南欧各国；2、英国提供全民免费医疗和教育，以及完整的社会福利体系，其他欧盟国家的居民大量移民到英国，给英国的医疗、学校和其他公共设施承受能力带来了压力。       英国部分民众反对退欧的原因：1、对英国的经济损失更大，欧盟在政治上将蒙受打击，在英国退欧的实例示范下，欧盟其他成员国（例如希腊，法国甚至德国）公投退欧的可能性大幅增加。2、苏格兰、威尔士和北爱尔兰对留欧的支持率一直较高，一旦公投结果是英国退欧，则这三个英国部分可能会举办退出英国的公投，英国将面临分解的风险。    如果英国退欧，对金融市场的影响，必然会波及全球，风险资产会遭到不同幅度的抛售，英国信用被降级。         综上来看，综合比例，以英国首相卡梅伦为首的英国和全球一些主要首脑均公开支持或呼吁英国居民投票留欧，英国的政治经济头脑，大部分都支持留欧，较少支持退欧。英国退欧的概率很低。    不过在公投日临近，资金处于避风险需要，欧洲股市大跌，黄金上涨，也是正常的。   六、综上来看，A股看不到什么亮点，所以A股仍可能低迷震荡          综合来看，无论是国内外，还是经济基本面，还是事件刺激，对于A股都是负面的，甚至负面较大，所以在端午节的首日A股暴跌，并不意外。         经济基本面持续走差，权威人士强调经济“L型”，强调不放水刺激，经济下行压力很大，很可能会继续下行，基本面持续走差；改革不符合市场预期，不仅雷声大、雨点小，而且还出现了一些倒退迹象，国进民退，在党委决定企业经营这一块，将会导致民营资本望而生畏，不敢参股国有企业，而且也会是国有企业更加官僚化，改革很难推进。所以无论从基本面上，还是从改革的旗号上，当前A股是不存在走牛的原因，A股仍可能延续低迷震荡，甚至有可能在A股纳入MSCI失败后，重新步入下跌之势，至少A股尚没有什么油水。        至于美联储议息和英国公投退欧，这是外部的事情，对国内和A股的直接影响很弱，也是短暂性的，不产生中长期影响，是短暂的因素。        整体来上看，还是维持2016年A股就是一个震荡式的行情，关注结构性的机会，例如OLCD、3D玻璃和新能源汽车、无人驾驶、只能汽车等具有广阔市场空间的新技术。

很可能诞生大牛股的新技术OLED和相关股票梳理

(2016-06-08 15:45:32)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou                              微博--期货操作手  进行整理         近几日，第十一期蛋黄内部探讨新技术OLED，觉得这是一个非常好的新技术，很可能会诞生大牛股，于是我们深入探讨了一些。简单整理了一点，仅供大家作为参考。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------          我们知道，LCD的新技术，带来了LCD龙头企业--三安光电的大牛股，从08-10年的三年时间，就涨幅二十倍，还有高分红，成为当时大牛股的中大牛股。但是随着时代的过去，LCD逐步要褪去。苹果手机触摸屏，带来了当年的牛股莱宝高科、欧菲光。         与LCD  相比，OLED  的杀手锏为柔性，LCD  的液晶形态决定了其做成柔性的可能性很小。而柔性又是可穿戴设备、VR  等新兴显示的关键需求，并且柔性还可带来显示方式革命性的变化，所以OLED  取代LCD  已是大势所趋，而OLED  显示也将沿着曲面→可折叠→可卷曲的方向前进。         OLED是很省电，相比传统LCD可以做的更薄，因为它是自发光，不需要LED灯，将来穿戴式的产品比如智能手表，VR等都需要OLED这种产品。         OLED，苹果马上用这种屏幕，以后会改变这个行业。目前国产高端手机很大比例用OLED，三星的屏幕供不应求，产业预计苹果2017年开始用OLED，如果是这样的话对行业会有很大影响。苹果公司为了让2017年将上市的iPhone新机能有更好的亮度与辨识功能，期望供应商能提供更好的显示屏幕。相关的设备从生产到交货，再到组装的时间最多可能需要3季的时间，而这也就解释了为什么新的屏幕2017年才能装配到当年的iPhone上，而不是预计将在2016年9月份公布的新款产品上。          全球最大的OLED屏幕制造设备生产商Applied Materials近期订单量激增近3倍，仅仅一个季度就完成了之前1年的订单量。业内人士认为，背后推动力主要来自苹果公司(Apple Inc.)的供应商，估计iPhone最早将于明年採用OLED屏幕。         从市场空间来看，LCD本身拥有千亿美元级别的市场，OLED取代LCD的存量空间够大；另一方面，虚拟现实(VR)、可穿戴设备等又为OLED显示提供了增量空间。机构分析OLED将是下一代主流显示技术，未来十年OLED 有望占到整个显示屏市场总比例的30%-40%，OLED产业复合增长达到50%以上。OLED去年今年都是大幅增长的       国内目前只有3家在小批量出货，京东方，深天马A和和辉光电，真正能大批量出货的目前只有三星，LG，日本夏普也有技术储备，郭台铭买了夏普很大原因就是为了这个，因为台湾厂家技术也一直赶不上。但三星一家就占了整个市场90%的份额，目前很多手机厂家拿不到货，特别是类似S7 EDGE的曲面屏，LG主打是大屏幕OLED，用在电视上的，早期是想避开三星的竞争，但也供货苹果IWATCH。        OLED有个想象空间就是可以弯曲，虽然目前技术还没完全突破，但一旦突破很多产品就会出来，可以弯曲的屏幕对产品应用可以有很有想象的。        OLED的产业链：       从产业链的角度看，我国相关的材料主要供应OLED材料的中间体和单体粗品，主要销往欧、美、日、韩等地的企业，这些企业进一步合成或升华成单体，而面 板的生产企业将多种单体蒸镀到基板上面，形成OLED材料层。由于OLED涉及的各种单体的专利权大多数已经被国外的企业控制，且面板生产企业主要为三 星、LG，所以国内的企业要直接提供单体产品，面临着较高的专利门槛和应用壁垒。        中国是全球主要的OLED中间体和单体粗品的生产企业，由 于OLED产品一般为订单式生产，所以OLED材料行业最关键的能力为产品质量控制能力和研发快速响应能力。从国内企业来看，万润股份和西安瑞联技术实力 最为雄厚，质量控制较好,万润的数据里边注明了供货给三星，LG,这2家是目前OLED主力。吉林奥来德对单体的升华能力较强，而北京阿格蕾雅研发实力较强。这四家企业可以归为OLED中间体材料领域的第一梯队 。

大豆、豆粕和油脂的基本面分析判断

(2016-06-07 15:32:14)
; 分类：商品基本面
作者：中储粮油脂公司运营部副总经理刘鑫    微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、首先，回顾一下今年以来大豆市场行情         今年的行情是：上窜下跳，变化比较大。先看一下之前走过的这段行情，实际上今年以来真正行情是从3月初开始到5月份，美国农业部报告出台之前，针对这个过程我看可以用三个阶段进行描述和总结。         第一阶段从3月初到4月初。因为巴西总统遭弹劾，巴西雷亚尔升值，导致大豆成本增加，美豆市场在这段期间比较敏感，出现了一个稳定的上涨，在这一阶段对美豆的压榨利润来说没有太大变化。         第二个阶段是4月初到美国农业部5月报告出台之前。因为阿根廷在大豆收割期间遇到洪涝灾害，直接导致阿根廷大豆减产，目前市场预期大豆出口要转向美国市场，这一阶段就是美豆领导市场，也可以看到美豆压榨利润迅速恢复，达到历史同期最高水平。         第三阶段美国农业部5月报告出台后。因巴西大豆产量下降，加上5月份报告给出比市场预期更加乐观的出口和压榨数据，导致新作库存下降，只给出了3亿蒲式耳，美豆和豆粕市场价格大幅度上涨。           根据这三个阶段分析得出的结论，本质是在南美大豆减产的基础上，对美国大豆出口前景预期的上调，首先是巴西大豆从最产量从1.03亿吨下调到9700万，阿根廷大都产量从最高时候的6000万吨下调到5500—5600吨，南美产量下调幅度达到1000万吨以上，1000万吨以上的减产需要通过哪些方式来解决，我们认为就是两种途径：一是部分需求要从南美转向美国，二是价格上涨抑制需求的增加。 二、对大豆的产量、供给端和出口的分析           南美大豆价格情况来看，现在南、北美价差是呈现历史同期最低水平，目前是南美大豆比北美要便宜10美分，根据这个情况把历史数据通过模型测算可以推出来美国旧作还有200万吨，大概是7000万蒲式耳的上调空间，乃至更高的上调空间。         如果存在这样的上升空间旧作的库存将会降到3.5亿蒲库存，体现在新作上，将有15亿蒲以上的出口，我们推算后面比美国农业部给出的出口数据更加乐观。         这样一来，如果按照这个新作库存来推算在现有的单产和面积，可能美国大豆新作库存也就是2亿出头的水平，这个对市场来说非常紧张的，这就需要美国去增加大豆播种面积来解决紧张格局。               现在全球有多家气象机构已经提出来，美国今年夏季出现拉尼娜天气的几率非常大，它不利于南美作物生长，但会给东南亚带来比较充裕的降水，有利于东南亚作物生长。       根据气象机构作出的预测可能会在7—8月份进入拉尼娜天气，但是现在从美国的气象机构预测来看，美国天气情况还是比较正常。由于天气这个东西，不是人为可以控制的，后续这块还是一个关注的重点。         南美情况是：美国农业部5月份报告对巴西大豆面积做出了2.7%的增幅，给出这个增幅是合理的，主要因为巴西国内价格处于历史最高水平，还是会刺激提高大豆种植面积。美国农业部给出阿根廷新生作物大豆面积的增幅，我们认为不太合理，主要原因有两点：一是关税变化。阿根廷现在政府对谷物出口关税宣布减免，但是对大豆出口关税仅仅减免5%。二是从阿根廷国内来看，它的玉米比大豆更加具有价格优势，阿根廷存在比较大的可能性是大豆面积会转到玉米或者小麦。         美国目前来看天气比较正常，对美国单产还是采取趋势单产，巴西、阿根廷因今年下半年拉尼娜天气可能会受到比较大的影响，单产有可能达不到目前美国农业部给出来的单产水平。2016/17年度美国农业部主要还是把大豆需求增量放在中国上面，预计2015/16年度中国进口大豆8300万吨，2016/17年度进口大豆8700万吨。          15/16年度全球大豆库存调减是400多万吨，15/16年开始从库存持平变成了一个减库存，并且16/17年库存继续减到6800万吨，全球减库存趋势本身是合理的，因为供应本身就出问题了。但是这样一个减库存状态，实际上经不起更多的产量损失，也经不起更多的需求进一步提升。          我们认为16/17年度全球大豆库存有可能降到13/14年度或者09/10年度的水平。从历史价格来看，后期价格有可能会上涨到1200—1400美分水平，整体通过产业链、出口需求以及库存的分析判断，后期比较看好美豆价格，国内比较看好豆粕价格。 三、谈一下全球植物油的供需情况          这是美国农业部给出来评估表，可看出全球植物油的产量一直都在稳步提高，但在库存使用比上还是存在质疑的，特别是国内这种政策性收购或者是政策性拍卖情况，在这个表中没有体现。       库存使用比可能不是那么准确，考虑到作为油脂市场来说，棕榈油作为油脂市场对价格来说是一个非常重要的风向标，结合今年全球油脂市场，今年的主要矛盾或者说是核心问题应该是关注棕榈油的增产，另外一个方面是印度的需求。这几张表反映全球棕榈油产量也是逐年增长的，15/16年度遇到厄尔尼诺现象影响小幅下降，但是16/17年度可能是天气对于棕榈油的产量会起到很大的推进作用，所以16/17年可能要有一个接近400万吨的增量。           价差方面，目前国际豆棕的价差接近在0的水平附近，这个价差会一直影响棕榈油的消费。棕榈油与柴油的价差，基本上现在已经处于历史同期最高水平，这两个因素会极大地影响棕榈油的消费需求。伴随着棕榈油的增产，另外一个主产地库存的恢复，再加上棕榈油与相对于原油的溢价后期会缩窄，在这个基础上棕榈油是定价的风向标或者标杆，相对于16/17年度对于整体油脂来讲是相对偏空的这样的看法。         我们再看一下印度食用油供需情况，印度是目前国际市场上油脂的主要进口国，中国是大豆的主要进口国，。从气候来看，今年拉尼娜气候对南亚和东南亚有利于这一区域的作物生长，所以现在判断后期印度16/17年度油料作物增产概率很大，折射到国内油脂产量，大概增产在100万吨左右，这样势必会带来印度油脂进口的下降，作为需求端的驱动核心也支持16/17年度植物油价格偏空的看法。        今年是临储菜油去库存化非常重要的一年，后期首先菜油库存会起来，因为菜油会替代一部分豆油市场，豆油库存加上进口大豆数量的庞大，数量的增长，豆油库存也会起来。因为棕榈油是刚需，市场没有提供比较好的大量买船的机会，后面比较看空豆菜油市场，比较看好棕榈油基差，因为只有棕榈油比较好的基差，它才能够打开现货刚需的进口窗口。          从目前市场来看，今年三大油脂总体来看是很宽松的，豆油、菜油根本不需要进口就能满足国内市场需求，所以像豆菜油进口窗口，只要打开我们认为是阶段性的这种产供失衡的结果，它的时间会非常短暂。作为棕榈油这种刚性需求，预估15/16进口量在500万吨左右，16/17年将下降到400万吨。         最后是菜籽油的预估情况，主要从国内产量和进口、临储拍卖三个方面着重阐述一下。国内方面菜籽产量大家都很清楚，国内菜籽产量逐年下滑，最新情况是今年实际产量已经下滑到420万吨左右，产量年年下滑已经带来了国产菜籽压榨方式的重大变化，现在国产菜籽主要满足小榨为主，它与国际市场菜籽定价体系已经背离了，它是主要考虑原来作为国产浓香菜籽油的销售程度。菜油菜粕商业流通主要是依赖进口菜籽和菜油供应，在进口方面今年是临储菜油去库存化年，在投放速度这么快的情况下，进口菜籽菜油肯定会有减少趋势，目前情况来看进口量还是不小，主要还是说明进口菜籽菜油在国内存在一定的需求市场。          现在菜粕出口国主要是美国，美国出口量占90%以上，整个像这种国际贸易链条的改变，它是需要一段时间的，最起码是需要进口国的稳定需求，短期内很难发生本质性的改进。          最后讲讲临储菜油这几个月的拍卖情况，实际上从去年12月份开始基本上每周进行临储菜油拍卖，截止到今天成交数量接近230万吨，量是非常大的，但是从成交量和成交率来看，在3月中旬之前成交率不是很高，基本上是在50%左右的水平，当时的市场是因为价格没启动，市场对临储这么大的库存还存在一个畏惧心理，不敢轻易去拿货，主要还是在终端用户，另外是资金实力比较强大的集团在参与拍卖，在3月以后油脂市场价格快速提升，整体市场热度也在逐步增加。      所以市场参与人数也在快速增加，整体市场成交率提高很快，我们认为主要原因是有不少中间商进去拿货，然后开始建立渠道库存，但是从目前实际出库情况来看，根据我们调研情况来看是在40%左右属于这个水平，整体出库进度还是比较慢。

玉米淀粉的产业链、供需数据和价格规律

(2016-06-03 14:06:55)
; 分类：商品基本面
作者：付星宇（嘉吉淀粉淀粉糖中国事业部市场分析经理）                     微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------------------------------        首先，聊聊淀粉是啥东西，淀粉很简单，就是玉米物理分离的产物，淀粉的70%成本来自玉米，因此前面有人说淀粉和玉米走势关系密切是正确的。2015年中国商品玉米淀粉总产能1800万吨，实际流通量1000——1100万吨，也就是说，一个月的流通量60——100万吨，大家可以和其它期货品种比较一下。         淀粉近年的加工利润水平较低，尤其是2008年之后，常年在成本线徘徊，盈利水平高发区间在-50到150之间。淀粉的主要需求，淀粉糖60%、造纸10%、啤酒8%、医药8%、食品10%，基本上就这几大类。         继续说一下淀粉的产业格局，目前淀粉的产业格局变化较快，话语权东北华北交替，从产量上看，华北占优，有55%，东北35%，其它10%。近年东北临储，使淀粉发展北退南进，华北出现一大批新兴产能，总量在300万吨左右。而东北近年发展近乎停滞甚至倒退，大成和万顺达就是这期间倒下的。所以我们在做期货交易时，不能一位以吉林为基准，山东才是真正老大。          目前中国最大的商品淀粉生产企业是诸城兴贸，年产220万吨商品淀粉。无人出其右，第二才是中粮。诸城七家带玉米头分厂，分别地处黑龙江内蒙山东山西，并且出口量也是最大，所以价格参考性最强。由产量出三甲，依次为诸城，中粮，金玉米。        淀粉的消区，主要分布在华东华南沿海，有几个关键点大家要掌握，上海，广州，成都。广州基本代表东北淀粉最低价格，上海代表山东淀粉最低价格，成都代表陕西。掌握这三个地区的价格，基本就掌握了当前市场价格的底线。        从应用上看，淀粉是最初级的玉米加工品。附加值最低，在玉米深加工发达国家没有原淀粉进入流通，所以大家看不到美国原淀粉出口，原淀粉大宗商品属性强，价格影响因素多，宏观经济面会直接作用在定价上。        说说这个产品的替代品，在需求领域里，食品，造纸两大类包含了另一类淀粉概念。就是变性淀粉，变性淀粉我没有把它单列需求，就是因为它的需求太广泛，它的实际需求量很可观。那么它的主要替代品就是木薯淀粉，随着近年国内玉米价格过高，导致我们的玉米淀粉出口基本停滞，而进口木薯淀粉兴盛，吃掉了我们需求增长的红利。       比如，2010年木薯淀粉进口海关数字不到100万吨，2014年就近200万吨，这还不包括边贸木薯淀粉，如果再算上国产木薯淀粉，中国木薯淀粉需求量大致在350——400万吨，这里面至少吃掉了150万吨玉米淀粉的市场。因此，玉米价格下跌以后，这部分市场是最先要拿回来的。木薯淀粉和玉米淀粉是主要互替产品，国内木薯淀粉刚需至多200万吨，其余都是可以替代。         然后，我们说一个间接替代，白糖，我想这个话题大家会很感兴趣。我们已经清楚淀粉有60%做糖去了。那么淀粉糖与白糖是啥关系呢？其实最早淀粉糖被生产出来就是要替代白糖。中国四大类淀粉糖2000万吨产能，产量1100万吨，其中果糖闲置产能300万吨，白糖还在减产周期，大家看到淀粉糖需求潜力了吗？         然后，我们来说说淀粉出口。中国淀粉出口在2010年以前有过辉煌时刻，最高出口45万吨，近相当于当时商品淀粉产量的10%。那么随着临储开始，中国淀粉出口就没落了，去年不到10万吨，也就是1%不到，这块需求的减少是非常可惜，不过，还是随着玉米价格下滑，淀粉出口又见到曙光。其实，在国际替代品价格不动的情况下，国内淀粉2400就可以出口了。        都想知道淀粉啥时候到底，不难，也难，两方面，1、大家认为远期玉米哪是底，2、淀粉供需逆转那一刻发生在什么时候？我想大家也都多少研究过淀粉，淀粉是有鲜明季节性特征的品种，每年两个高潮两个低谷，第一个高潮在5月，第二个在9月，第一个低谷在春节后，第二个在十一后，这是我在近十多年走势里的经验。我们知道，不管玉米还是淀粉都不会无限跌下去，就我刚才所讲，那三个板块的需求一旦爆发，淀粉会出现一次暴涨。我认为，淀粉会在某一时间段脱离玉米，走出独立行情。这是淀粉自身供需决定的，它不会总贴着玉米跑。做期货的人都知道遛狗原理，玉米就是人，淀粉就是狗，这几年，因为过剩产量无宣泄口，狗总在人后面，但一旦这个阀值被破，狗会跑到人前面。 2009年1月，玉米1300，淀粉1500；2009年3月，淀粉1900；过了个年，涨400；没完事，5月，2200；8月2600            我之前做过一次今年淀粉走势的推倒，至少要经历三个阶段。第一阶段，俯冲下跌；第二阶段，底部盘整；第三阶段，报复上涨。我去年8月份就预测现货淀粉年内一定会见2000，当时现货已经走到了2100，马上到了我说的价位。         淀粉行业约定俗成以月度签单，全行业讲究资金快倒，淀粉行业基本不留库存，也不做储备，全行业以月度为节点，10——30万吨属正常；超过40万吨属高库存，是价格下跌信号；低于10万吨，就周转不开了，是上涨信号。        商品淀粉产能1800万吨，开机峰值70——75，也就是最大供应能力不超过1400万吨，如果发生200万吨需求增长，即代表行业繁荣周期到来，因为建厂需要1年到1年半，淀粉需求有被白糖引爆的因素，比如2010年的果糖，以现在的价差，淀粉糖以占据有利位置，2010年白糖与果糖峰值价差3000，现在刚刚好也是这个数。

实例细讲：如何避免踩上地雷股

(2016-05-31 15:54:03)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                 作者： 张可兴         我们最早接触到“福记食品”是在2008年初，有朋友介绍这是一个很有发展潜力的企业，当时大概看了看年报，发现历史的业绩和发展历程很不错，系国内送餐业务做的很好的一家企业，有着高速的成长史，管理层也算是锐意进取，特别是所处行业市场很大，目前国内集中度又极低，而国外的同类餐饮服务（后勤外包）企业居然有三家曾跻身过世界500强（Aramark、Sodexho和Compass），福记似乎有着足够多的想象空间，这使福记也进入了我们的关注视野。然而，经过一定的分析，也不难发现福记身上有着很多问题严重不符合我们的投资原则，所以对他的后续关注并不是很多。时隔不到两年，这只被很多业内人士看好的企业竟然“申请清盘”，也许多少会让投资者有些意外，也包括我们在内。         巴菲特曾说过，“投资要赚钱，最重要的是不要亏钱”。而如今，对于福记食品的投资者而言，很可能面临血本无归的风险了。估计很多投资人当初也想到了福记未来可能面临的问题和风险，但是可能乐观的认为这样的风险不会发生或者说发生的可能性很小。而对于投资人而言，如何避免犯下别人曾经犯下的错误，从别人的失败中吸取教训，这也许是我们从福记的申请清盘中最应该思考的。       翻开当初曾列出福记不符合我们投资标准的几个部分理由（摘录于格雷福记食品研究分析报告）：      首先，面对企业客户很难获得利润率的持续提升的公司。福记面对的是企业用户，他们具有较强的议价能力，那么福记食品所提供的产品价格一定会不断受到挤压，而且企业客户所要求的产品质量和服务质量一定会不断抬高，可以说在这方面福记食品面对客户的议价能力较弱，所以未来的利润率提升比较困难。       其次，对未来过于乐观和基于这些乐观而对未来困难准备不足的公司。对收购“金汉斯”烤肉连锁企业和进军方面食品超市的举措不是很看好，因为虽然和送餐业务有相关性，但我们认为协同效应不强，特别是通过举债扩张业务，非常冒进。      第三，非轻资产投入的行业，资本开支巨大，需要不断依靠增加投资来获取利润的公司。      第四，高负债经营。如果公司股价09年10年不能高于可转债的转股价17.2元和32.8元，不能如期转股，公司将在这两年分别面临4.7亿和15亿元负债，公司将面临很大的资金压力（来源于福记食品2007年中报数据）。      最后，市场环境复杂，大量依赖人际关系才能运作的公司。送餐业务中更多的要依赖关系营销来实现签约。福记的用户群更多来自于大企业、学校、国营单位、高铁，这样的资源可以说不具有持久性和竞争力。         如今回头看原来的这些质疑，虽然我们放弃了对福记的持续关注，但有些问题仍然值得我们去深入思考和总结。而我想，凡是认真分析过福记食品的投资者，应该不难发现其中部分或是全部、甚至更多问题，但为何还有很多投资者对福记情有独钟呢？也许归根到底还是在对福记：“可能出现的巨大成长空间预期”的幻想下忽略了一些基本的投资原则和纪律。而投资原则和纪律才是避免投资犯错的根本保证。       福记的申请清盘，也让我再次对我们投研体系中一些原则和纪律有了更深的体会，这里拿出来与大家一起分享。   1、发展空间和竞争优势（护城河）相比较而言，竞争优势是第一位的。没有竞争优势再好的行縀果可能都是大多数参与者最终惨败出局。如高速发展的互联网行业基本上是一将功成万骨枯；再比如零售行业中，70年代销售额是沃尔玛的数十倍的现代连锁超市业鼻祖凯马特Ｋｍａｒｔ公司，结果2002年宣布破产保护。  2、历史上大多数公司的倒闭都起因于现金流断裂，所以公司的负债和现金流分析显得十分重要，再好的行业前景预期也架不住盲目扩张而半途资金断链，因此对高负债的企业要格外谨慎。如曾经房地产行业中叱咤一时的“顺驰”。 3、低风险才能获得高回报，风险高不意味着高回报，相反可能带来的是巨大亏损。投资一定要回避风险或降低风险，更多地增加确定性。那些一旦成功将获得巨大回报，但只有微小成功机会的投资冒险，几乎从来不成功。在投资决策中，在风险和发展空间中，风险具有一票否决权，特别是对于一旦出现公司就会遭受致命打击的风险，这次福记的巨额可转债到期，使公司很可能资不抵债，又是一例。 4、要高度重视企业的实际调研。有些业内人士认为企业调研用处不大，没错，实地调研对于个别护城河很深或和透明的好企业（比如茅台、万科）用处可能未必那么大，但对于大多数企业（尤其是那些闻所未闻的）则意义重大。特别是那些不是面向大众服务，我们日常接触不到的企业，更要充分调查清楚并时刻关注公司的真实情况，绝不可以只依赖于财报和媒体资料做任何投资决策。福记恐怕就是这种看起来很“美好”的公司，但如果投资者能够实地进行调研，特别是多接触一些他的员工，中高层骨干，也许早就会发现很多问题和隐患。

公募基金经理的真实生活

(2016-05-30 17:26:55)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------------------------------------     外界以为基金经理很光鲜，轻轻松松拿着几百万年薪。但其实60%的基金经理年收入也就是30-60万元，超过一半基金经理人群的年收入就是50－60万元，而所谓的百万年薪收入，只出现在资产规模排名前20名的基金公司。 一、“高级囚犯”      一群毕业于清华大学等各大名牌大学的高才生，手上掌管着几十亿资金，每天西装革履，与上市公司董秘、高管运筹帷幄探讨公司的未来，这是外界对公募基金经理的认知。         但对身处这个行业的群体而言，他们的感受是基金经理这个职业并非外界想象的那么风光、体面。有些人甚至感觉“基金经理就是高级囚犯”，没有自由和尊严。    “每天摄像头对着你，你干的每一件事情都被拍下来。交易时间手机上缴，固定电话被录音，基金经理就是高级囚犯，哪有人格的尊严？”刘锋是一位8年投资经验的基金经理，已于2014年年初离开这个行业。 　　基金经理，直系亲属都不能炒股，兄弟姐妹等买卖股票必须向公司报备。“因为你做基金经理，家里人不能炒股，你的父母能理解你。但你的姐姐、你的姐夫呢？我有什么权利去要求他们向我供职的公司汇报炒股情况？”       手机上缴、通话录音、摄像头监控等等，都还只是一种形式上的监管手段。真正让基金经理绷紧神经的是对投资行为和投资决策的监控，例如，证监会1月份启动对新股报价的核查。　　      最近半年来的捕鼠风暴，一批批基金经理被要求协助调查，这更是让基金经理们感受到高压的监管政策。 二、“金融屌丝”       基金经理经受着如何严格的管束时，外界的认知是这个群体是领着高薪收入的高帅富人群。但现实的情况是，他们自诩自己就是一群“彻头彻尾的屌丝”，“基金经理并非都是百万年薪，有60%的基金经理拿到手就是30-60万元的收入。” 　　基金经理年收入60万元，这在规模200亿以下、排名在30名开外的基金公司中特别普遍，大多数基金经理的税前收入就是60万元，除非是个别基金经理自己和公司谈，小公司基本就没有年终奖。　        但若是基金经理任职的公司规模是在第60名开外，他们的年收入是低至50万元以下，业内一家资产规模100多亿，尚未实现盈亏平衡的60名后基金公司中，有十几年工作经验的投资总监，年收入就仅仅是60万元。 　“每天中午，基金经理跟着我们普通员工一起吃盒饭。而且，吃的是7-11便利店买的盒饭。”一位60后基金公司人士如是说。 　　外界盛传的百万年薪基金经理，大部分是在资产规模达到500亿以上，规模排名在20名以内的基金公司，走访了前20名基金公司的多位基金经理，发现他们平均年薪是税前100万元以上，但个体差异非常大。这家公司旗下一位担任了基金经理四年、管理资产规模超过30亿的基金经理，业绩保持在前50%，每年税前收入也就是100多万元，而同一公司管理10亿以下小规模的基金经理，虽然业绩排在行业10%，但税前收入还不到100万元。 业内一家资产规模排在20名、资产规模达到600亿的基金公司，旗下有几位工作十几年、担任副总监职位的基金经理，排名在前20%时的税前收入是300万元。但若业绩一般，税前收入是200万元，税后拿到手是120万左右。 三、风险收益不匹配        一边经受着超乎常人的监控，但辛苦一年到头拿到手的是税后50-60万元的薪酬，当他们将自己与身边其他就职于金融行业的同学相比，感觉到的就是基金经理这份工作的风险收益不对等。　      2005年，硕士毕业的陈辉(化名)进入基金行业，最初的月薪也就是7000-8000元。当年，跟陈辉同一个宿舍的哥们去了银行工作，他的月薪不到1万元。一年下来，两人收入差不多。随后两年是证券市场的大牛市，陈辉的收入快速提升，税前年收入达到50万元以上，超过了银行哥们的收入。但他没想到的是，10年之后，他们的收入又回到同一水平线上。“毕业10年，他已经干到银行的支行行长，有资源积累有费用预算有权力，年收入也有100多万，跟我差不多。”陈辉感慨，两人在不同行业各自干了10年，干到现在收入已经没有差异。 　　       但两人的工作强度和承受的压力，甚至是生活的幸福指数，都有显著的差别。在陈辉眼里，银行哥们的工作压力没有基金经理那么大，每天6点下班回家就是休息。        而他是每天6点多离开公司，7点看新闻联播了解经济政策，8点开始打开邮箱，阅读券商发来的研究报告和上市公司的公告，撰写晨会点评，超过12点才休息。 　　基金经理这份工作的风险收益比，在与离职转做私募的基金经理对比中，显得更为突出。在他们看来，同样是拿百万年薪，私募挣这笔钱比公募基金经理要轻松很多。 　　陈辉有同行离职做了私募基金，自己手上有几百万的积累，再找了几个关系不错的企业老板客户，总资金规模也就5000万元。这位私募一年也就做几个波段，没行情就到处去玩，生活变得简单、轻松。         但他拿到的收入还比公募任职时更好一些，“上一年的回报是30%，他可以提取20%作为业绩报酬，年收入就有300万元。”难得的是，因为是帮朋友管钱，一年下来不用缴一分钱的税款。 　　        接触的多位还在坚守的基金经理，他们也自言开始心生疲倦。“如果有500万投资本金，就不需要覆盖这么多公司，我只需要找我最熟悉、成长最稳定的几只股票，每年赚30%至50%就够了。”一位有5年经验的基金经理说，等哪天辞职不干了，就拿自己的钱炒股，每年赚一两百万，收入并不比在公募低，但会轻松很多       但凡有点积蓄的，都不愿意再留在这个行业。”一位有5年投资经验的基金经理直言不讳地说，基金经理这个行业的职业生涯并不长，证券市场瞬息万变，不断涌现新技术新模式，逼着基金经理不断学习。但这种强度的工作，干到40岁就干不动了。　     一位2010年担任基金经理的80后说，目前仍留在基金经理这个岗位，拼尽全力去做好投资，是为了退出做准备。

基本面研究和投资的真谛

(2016-05-27 16:32:51)
; 分类：股票研究
作者：卓利伟      微信公众平台： 京城操盘手；    微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------------------------- 一、不确定性即风险          这是一个充满不确定性的世界，人类面临这种不确定性既兴奋又恐惧，这个矛盾关系既激发了人类的理性思维、也激发了探索未知的热情。但对于金融市场来说，不确定性就是风险本身，不确定就意味着无法给出影响资产估值的无数个假设条件。为了这些假设条件，经济学家们做了无数的数学模型，但往往没有多少实际的指导意义，这被索罗斯称为“经济学家的物理性嫉妒”。其背后的主要原因是“理性的经济人假设”的基本前提是有问题的，即人们在大部分时候是缺乏理性的，而且在极端情况下总是疯狂的，要么是过度贪婪、要么是过度恐惧，这个疯狂还往往是反向指标，但更多时候是在中间状态反复摇摆。如何面对这些影响经济与市场变化的多变量成为投资最为重要的课题之一。 二、投资的N种方法：你无法真正掌握N多个变量       股票市场是一个多变量的复杂混沌系统，它受到宏观、政策、产业、企业、社会心理、大众情绪等等非常多的因素所影响，而且这些影响因素在不同的时期的权重又不一样。对于投资者来说，股市就像是一个多元一次方程，你难以找到、更加无法持续找到对的答案。面对这个不确定的复杂系统，很多投资者要么陷入不可知论，要么去寻找各种奇门遁甲的技巧，试图一劳永逸地获得成功的秘籍。          博弈交易者与信息套利者，试图通过把握这个复杂系统中不同阶段的所有变量，市场热点、政策导向、“主力”意图（本质上的假想敌）、机构动向、资金流向、技术分析等等。这些变量不仅是数量繁多，而且在不同的发展阶段的主次关系也经常变化，还经常无规律地重复出现。一个人试图在这么多变量面前掌握其最终发展方向，其实几乎是不可能的，这是一个挑战个人智力的不可完成的任务。从这个意义上来说，市场上有无数的投资者试图用自己的大脑干着AlphaGo（Goolgle公司的人工智能）才可能做到的事情。当然中间有极少数高手，他们反而是通过对少数最重要变量进行长期有规律性的把握，加上极其严格的自我纪律约束，做到了远超市场的收益。         多年前，我就非常清醒地认识到自己的局限性：我无法去真正把握市场这么多的变量，也不具备与市场上这么多聪明大脑博弈的能力。当从业时间越长，我越来越清醒的知道自己真正懂的东西其实很少；明白投资是要把自己真正懂的东西持续做到最好或次好，并且不断通过虚心的学习、保持婴儿般的好奇心来探索事物的本质，以此持续积累在更多领域的认知能力的持久战。       那么，有什么办法可以从这些复杂纷繁的系统中提炼出最为重要、最为本质、长期有规律性与持续性的变量？我想，真正深度的基本面研究也许就是这个方法。  三、基本面投资：把N个变量“降维”到最重要的3个变量          基本面投资要求以合适或低估的价格买入具备持续创造价值能力的企业，或者买入市价远低于企业实际价值的股票。基本面投资把市场非常多的变量提炼出最为重要、且长期有效的三个因素： (1)是对企业价值的判断。这个价值既指企业当前的实际价值，也包含企业未来（比如若干年或更长期）最有可能的价值，前者是静态的、后者是动态的，真正的价值股与真正的成长股本质上没有矛盾，关键是对未来价值的判断。当市场估值显著低于当前企业价值时，可能这是一个不错的投资机会；但如果这个企业长期创造价值的能力是持续贬损的，这个低估可能反而是长期的一个陷阱。如果一个市场估值低于企业实际价值、更远低于长期最有可能的价值，那就是一个非常难得的投资机会；所以从这个意义上来说，判断企业未来的价值，远比判断当期价值重要，也即是说，对企业价值的判断更为重要的是判断企业持续创造价值的能力，这个价值是一种Added Value（持续增加的价值）。 (2)是产业大趋势的判断。判断企业未来价值必须建立在对产业大趋势的深刻理解之上，以及这个企业在产业的地位、竞争力以及其优势是否持续提高，并形成相当长时间的壁垒或护城河。在这个方面，基本面投资者需要非常强的产业洞见，对产业的理解力甚至要超出企业主本身的理解，企业主经常会过度关注微观、或因为自身情感立场或利益立场的原因导致对产业的理解出现偏见。就像是腾讯公司的发展史中，有少数超牛的投资者当年就是在马化腾减持的同时，买入了公司股票并持股多年，获得上百倍的收益。        对企业价值的判断与对产业趋势的判断，两者之间本身又相辅相成、相互验证互为因果，这种研究与学习过程中使得知识与见地是可积累的，其方法是可复制、可融汇贯通的。 (3)是系统性风险水平。即使我们在产业趋势与企业价值的分析上做得不错，仍然要非常重视系统性风险水平。系统性风险水平指的是股市的系统性估值在整个大类资产之间估值的比较优势程度及其趋势，这些大类资产包括现金、不动产、实物资产、实体企业投资、国债、企业债、股权以及各种另类投资等多种投资方式之间的估值变化与资金流动可能。基本面投资者通过对系统性风险程度的评估来决定整个组合仓位与风险敞口的程度。       基本面投资者对上述三个因素进行深度、前瞻的研究，是一个归纳、推理与实证三个环节的严谨过程，其中实证研究最为重要。只有在更少的、更重要的变量分析上持续做到最好，才是提高投资确定性与大概率的最简单、最朴素的方法，也可能是最为有效的方法。这是执行上的“降维”，更是逻辑上的“升维”。        与其在10个不知道重要性权重的变量中做到6分的功力，远不如在3个最重要的变量上做到9分、10分的功力。 四、在正确的路径上持续积累         从对投资者个体认知能力的积累上看，基本面投资有着显著好于其他投资方法的优势。基本面投资聚焦于长期最为重要的少数因素，这些因素在不同研究领域、不同市场时期可以不断自我复制，使得投资者在认知能力上可以在一个正确的方向上持续积累，使时间成了投资者的朋友。这个持续积累对个体来说是一个持续学习的报酬递增机制，其威力会非常大。因为不同产业背后的经济逻辑、财务逻辑、商业模式逻辑本质上是有规律性的、可学习的、可触类旁通的。同样对企业的理解也是这样，“幸福的家庭总是相似的，不幸的家庭都有各种各样不同的不幸”，不同的差企业有着N种死法，但优秀的企业总是具备那些伟大的共性，比如有某种类似于使命感的文化与价值观、优秀的公司治理结构、优秀的企业领袖、为社会持续创造价值的商业模式、持续的创新与学习能力等等。 五、组合投资的意义：更多的研究是为了更少的决策       投资是一个“输家的游戏”（输者出局），大部分投资者在其投资生涯往往进行了过多的交易决策。心理学有个非常有意思的结论是过多的决策会导致决策疲劳，从而导致决策的准确性大幅度降低。过多的交易就会导致决策错误的概率大幅度提高，说不定某一次重大的错伀抹掉你过去多年积累的业绩，甚至出局。好的投资反而很少做出决策，而更多的工作应该是决策之前对投资标的价值的判断。真正的投资者应该更像是一个狙击手，狙击手应该珍惜每一次扣扳机的机会，每一颗子弹消灭一个敌人。          对社会发展、宏观经济、产业趋势、商业模式、业务逻辑与财务的广泛的涉猎，在少数重大问题、关键变化、重要领域与重点企业的深度前瞻研究，最后只在少量细分行业与标的上做出决策，这是一个“更多的研究是为了更少的决策”的认知过程与决策路径，是一种逻辑上的递进关系。 更少的决策是为了提高决策的确定性与决策的含金量。         一个人难以在一个领域长期时间内保持认知的优势，也难以所有领域中保持认知的优势，更 不可能在所有时间的所有领域上保持认知的优势，但我们一定做得到在少数重要领域的相当长时间 上保持认知的优势。真正的基本面研究就是要在不同阶段的少数重要领域持续保持优势，然后通过 不断的学习扩大这个优势。        当然，即使在这些严谨的基本面研究基础之上，我们仍然要考虑到自己的局限性，充分认识到自己的能力边界，并对市场本身保持敬畏。所以，适当的组合分散仍然是必要的，但这个组合的每一个标的都是一定是建立在深度的基本面研究基础之上的，而且保持相对程度的集中度，与指数与市场的行业分布保持了显著的差异性与偏离度。这个偏离度就是基本面研究贡献的α。 六、总结        好的基本面投资是通过广泛、深入、前瞻的研究，把市场众多的复杂变量减少到少数几个最为重要、又长期有效的变量的把握，并且只在少数领域做出最简练、含金量最高的决策，以此把投资的确定性与预期收益大幅度提高；同时，对于投资者个体的认知能力来说，基本面研究的能力可以在时间与空间上不断自我复制与持续积累，形成某种报酬递增效应。这就是基本面投资的本质。       另外，对我来说，研究产业、企业以及人（企业家及其团队）远比研究市场波动好玩，好的基本面投资参与、帮助了产业进步与企业创造价值，这个过程赋予了投资以更多其他的意义。       在这个纷繁复杂的世界，一切最终取决于自己的选择。有些东西，只有你真正坚持了，它才有价值。

如何突破交易的瓶颈（三）

(2016-05-26 16:10:59)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；       微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------------------------- 九、投资者9        保住本金，保住本金，保住本金，退出计划，退出计划，退出计划，风险控制，风险控制，风险控制，只要你能严格控制风险(严格控制单笔交易最大亏损不超过1%)，无论市场怎么变化，你都不会死，现实中每个人都是资金管理者，只不过大部分人都是在稳定亏损着(购买消费品)，很多人都不知道，利润其实是风险管理的报酬，而不是预测行情的报酬，所以大部分人都重视预测行情却不重视风险控制和管理，瓶颈就是把风险控制放在第一位，你为什么要追求一致性的交易规则，是因为你要控制风险，如果不是为了控制风险，我们就不用什么规则了，直接随便买，随便卖就可以了。 十、投资者10        交易的瓶颈在于做到一致性。如果你的每一笔交易都能严格按照自己定下的规则来，那么你就可以突破这个瓶颈，但是知易行难啊。太多次我们都想要根据自己对于市场的主观判断，而违反了规则。可能这一笔你会挣更多的钱，但是长期来看得不偿失，因为你丢失掉了交易中唯一存在的确定性--你的交易规则。做到一致性真的很难，心态、技术缺一不可。但是这个瓶颈是一定要跨过去的。 十一、投资者11        我从根本原因上说一下造成这些瓶颈的原因，就两个，大部分人都卡在了”知行合一“上，也有人度过了”知行合一“，但是却戒不了”贪欲“。但两个瓶颈我不认为度过一次就万事大吉了。生活中的其他事或者自己的情绪波动，可能某天又会引起这两个瓶颈的卷土重来。所以必须时刻修身养性 十一、投资者11        不同时期有不同瓶颈。有的人炒5年股票，亏5年，炒10年亏10年，这类人无瓶颈可言。产生瓶颈的前提条件是：你不断在学习，不断在进步，处在“上升通道中”。所以对于交易这件事本身而言，需要勤奋，需要努力，才会遇到瓶颈，如果做不到这一点，那么完全是杞人忧天。       对于业余选手而言，交易不关乎瓶颈，那是一种兴趣和爱好，那是生活很小的一个方面；而对于职业交易员而言，勤奋才是职业交易员成功的唯一通道。如果你去问科比为什么能在职业篮球生涯取得那么多辉煌的战绩，他一定会告诉你的是因为勤奋和努力。 十二、投资者12        做好交易记录，并从自己的交易记录中学习，不断回顾、反思自己。随着时间慢慢增长的，除了年龄还有经验，交易需要时间的积累，如果发现自己怎么交易都会亏损，那就说明方法错了，但其实交易最重要的还是交易心理，交易方法很重要，但仅仅属于其次，如果未突破交易心理，即使交易方法再好也无法盈利。从自己的错误中学习并完善自己，慢慢地就会有所进步。         交易的最大瓶颈并不是交易方法，也就是说不管你的方法有多好，多么完美，多么有效，都无法使你持续地获利，无法使你摇身一变成为专业交易者。成功的交易或者说要在市场中年复一年持续地获利基于三个要素，交易方法、交易心理、资金管理，其中交易方法和资金管一在很多书中找到，但交易心理却需要自己在交易的过程中逐步形成，没有人可以帮你完成这个阶段，没有哪本书籍能够使你在看完之后能够学会交易心理，不管你看过多少本书，交易的答案并不在于书中，而在于自己的交易中。 面对下一笔交易你会不会感到恐惧或者贪婪? 当下持有的股票发生亏损你的内心状态如何? 发生获利呢?大获利呢? 你会不会经常变换交易方法而自己却全然不知? 你会不会因为一两笔交易的获利，而感到自己已经学会交易可以成为职业交易者? 你会不会因为一两笔亏损的交易而对未来感到绝望? 你相信自己的交易方法吗? 你会跟别人说你预言市场明日会先跌后涨吗? 你会不会一直时时关注着价格的跳动? 你每天的心情会不会与市场的涨跌一样? 你会不会今天交易这支股票明天交易那支股票? 你每个月交易次数频繁吗? 你的目标是先学会交易还是先赚钱?         大部分人一到市场的第一目标是为了赚钱而不是学习，买股票就像买彩票，买完之后就盯着屏幕看看是否中奖，但交易远远没有如此简单。想要突破亏损阶段，就必须做好交易记录，最好的学习资料就是自己的交易记录，从自己的交易过程中学习，发现自己的不足，然后逐步改进，你会在某一天顿悟，你会恍然大悟的发现，原来自己一直忽略了自以为存在的东西，这就是交易心理，而在顿悟之后，你可能用简单的交易方法就能够持续地获利，此时的你就能够打破瓶颈，进入一个新的阶段。

2016年上半年涨幅最大的50只股票和他们各自的特征

(2016-05-25 15:52:33)
; 分类：股票研究
作者：微博---期货操作手             微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou    -------------------------------------------------------------------------------------------------------------             由于新股上市，总是经常出现连续的涨停，而且从2016年上半年来看，涨幅靠前的十几名股票，主要是新股，但是我们买不到，所以没有价值，于是我们扣掉了在2015年底以后上市的新股。        对这50只股票，看他们每个股票的基本面，包括业绩增速、毛利率、流通股，以及行业特征，有助于大家去研究，寻找出涨势最好的股票的共同特征，便于日后挖掘股票。

如何突破交易的瓶颈（二）

(2016-05-24 21:49:14)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------------------------- 五、投资者5         交易瓶颈在哪?因人而异，也没有啥统一答案，不过可以用个方法实验一下自己的瓶颈在哪。         把当下你认为影响交易的因素都列出来，比如：性格，时间，资金量，交易方式、方法，心理承受力等等，反正是你能想到的，认为对交易有影响的内容，都列出来，之后，开始按之前的方式做盘，每笔交易，无论盈亏，把这一笔的影响因素，在上面的列表上打个勾，每做一笔，打一圈勾，表格统计的时候，把盈利和亏损的交易分开统计，做一段时间，一个月，一个季度的，总结一次，看看表单上哪个栏目的勾最多(也许好几个因素的对勾一样多)，哪个(几个)就是当下的瓶颈。         这样做的好处是，可以较为全面的统计影响因素，不会把每次亏损都归结在心态或者其他某个方面。所以，这个工作，最好一直做下去。做到不再能交易的那天为止。怎么突破瓶颈，这就更没法说了，克服呗，不管用什么方法。也许能克服，也许一辈子也克服不了……        木桶说：我由12块木板围成圈，哪块板短了，都装不满水，所有12块都一样长了，也只是装满这一桶而已，板还可以继续变长的啊。所以，无论交易经历有多长，总会遇到瓶颈。就像有些大牛之前很成功，突然收益下滑了，并不是状态问题，是又遇到瓶颈了，突破之后，收益会上一个数量级，心理也会上一个层次，木桶已经变成木缸了。 六、投资者6        我认为最大的瓶颈在于，希望不断提高收益率，然后不断修改系统的倾向，通常这是自毁行为。在设计系统，写说明书的时候，这样做是没有关系的，一旦此份说明书经过历史测试、规则优化和修改，然后开始用于实盘，因为一段时间成绩不太好，就开始改规则，你可能就走上了一条不归路。人通常会被眼前的利益所动摇、遮蔽，而看不到未来，或者说，现在的快感，远大于未来获利的感觉，人在这方面是相当愚蠢的。一个系统，任何一个规则的改变，就变成了一个新系统，需要我们重新历史测试、规则优化和修改，而不是想当然的修改即可，这是一个蝴蝶效应反应，通常，一个参数、周期或者小规则的改动，对系统的获利能力可能有极大的影响。任何规则，都需要用样本数据进行测试，用数据支持规则的有效性，而不是寥寥几笔生意的获利。 那么，如果你在实盘过程中，有了新的想法怎么办?        1.旧系统继续运行         2.写新的系统说明书，历史测试、数据收集，规则优化和修改        3.如果测试可行，则分一半资金用于实盘，用样本外数据进行系统外推 七、投资者7        最大的瓶颈是口袋里的资金量，这是硬伤，其他的，都能通过技术手段和勤奋刻苦解决。 举几个例子：       1、通过不懈努力，开发出了一套可以在股指市场上稳定盈利的交易模型，当你准备兴冲冲的要杀入市场时，WTF，开户要50万?单手交易也要10万左右，没有那么多钱啊，去借?借钱玩期货，如果你胆子够大我也不拦你。        2、通过不懈努力，设计了几套能在多个商品之间对冲的稳定策略模型，当你准备兴冲冲的要杀入市场时，WTF，几个品种同时交易需要十好几万，好不容易凑够钱了，没过多久，一个小小的回撤损失了一两万，保证让你灰心丧气怒砸电脑。  3、期货玩不起，玩玩股票吧，看中一只成长股，基本面良好，技术面刚刚的，WTF，股价已经快100元了，一手就要快一万块钱，口袋里的银子也就购买个三四手，搞搞就满仓了啊，毛线的资金管理、分散投资啊。 4、自己投机操作风险太大，买点基金吧，公募太慢了，找找私募，恩，这个不错，年化上百，WTF，初始认购资金100万起，算了，我只是看看。     5、回到股票市场，潜心研究基本面，用个好点的资讯客户端吧，WTF，wind资讯一年使用费这么贵，坑爹啊。......如果是个身价过亿的高富帅，一高兴就去把大盘蓝筹拉涨停的那类人，以上就当我放屁。其实就好比三个同样水平的人打斗地主，输赢一把1万块钱上下的，同样的牌，对于口袋里有100万的和口袋里只有一两万的人来说，心理压力是不一样的，直接的影响就是具体的操作。         所以，如果想突破交易瓶颈，最重要的一步是要有个有钱的老爹，开句玩笑话，说好听点就是能基本保证财富自由的基础上进行交易。 八、投资者8      个人来看有两大瓶颈：        1、交易本身        交易之初实际上是一种磨练，这种状态下的真正瓶颈首先是与现实分离才会出现的，不会受到现实生活的各种干扰，同时交易也不会过大的干扰生活，那这是什么瓶颈呢?就是不断碰到让你意想不到的事，直到你完全适应为止，将自己的人性弱点压缩到至极，直到你知道自己的极限无法再承受更大挑战为止，而继续下去又还有什么呢? 此时是真正的瓶颈。     2、现实问题         这第二的瓶颈来自第一的心态和对交易认识的结果，老鸟已经不追求暴利，而是稳妥、低风险，这里就有一个问题：自有资金必须达到一定的量，否则稳妥、稳定是没有太大意义的。很多人都说：你能稳定盈利为什么不自己做，复利算算几年下来能有多少?         这些嘴上说得很轻松，实际执行起来并不容易。这第二个瓶颈就是资金量的问题，在用自有资金自己操作，还是进入更大资金量的机构或者拉客集资上进行的选择。经过两层淘汰，能见到的优秀交易者就很少了。一个合格的交易者不一定优秀，他就需要一定的时间和机会达到优秀。那些几千几万短时间内就翻好几倍的人不具备可复制性，所以不在上述之列。

如何突破交易的瓶颈（一）

(2016-05-20 15:37:55)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------  “交易瓶颈”，每位投资者在不同阶段应该都会遇到不同的瓶颈，有技术上的瓶颈，有心态上的瓶颈，有的人瓶颈是执行力不行，有的人瓶颈是资金规模大了，方法不能适应……该如何突破交易瓶颈？ 一、投资者1     资金大了之后都容易出现瓶颈，不管是做大还是做的资金大了，主要体现在两个方面：技术上的瓶颈；是心态上的瓶颈。 技术上的瓶颈也分几种： 1)自身技术积累不足的带来的瓶颈          资金突然大10倍甚至100倍以后，突然发觉不会做了，连止损都止不了，没法做，看起来是流动性不足，实际上还是技术积累不够。水平达不到操作那个级别资金的要求，这个瓶颈只能通过逐步上量的办法来解决，暴发性的规模增长实际是场灾难。 2)模式的瓶颈        只看一两天行情的模式，做大资金瓶颈很大。 比如说有的游资做不来蓝筹股，上亿的资金还在做隔日超短，不会持股赚钱，这个技术瓶颈相当的大，做下来的效果可能还跑不赢大盘，要上台阶就很难。       心态上的瓶颈就更多了，有些赚钱赚多了，觉得够了，不想做了，没赚钱的欲望了，那瓶颈马上就到，以后基本就靠天吃饭。有些心里承受能力差，带来的瓶颈也很大，习惯了一天几万几十万输赢的，到了一天盈亏几百万甚至上千万，心里承受能力提升不上去，也是瓶颈之一。慢慢做大的资金在这个方面表现要好得多，突然做大资金的，往往不过关。        不错，不同的阶段会遇到不同的瓶颈，有些是技术上的，有些是心里上的，突破瓶颈的过程大多也是通过积累、领悟、突破来完成。每一次资金的进级，其实就是一次晋升的过程，循序渐进最好，缺乏积累的过程，暴发性的规模增长不是好事，是灾难。其实公募基金如果没有仓位的硬性限制，从能力上来降，能胜任他们那种资金规模的人才也不多，原因可能就是缺乏这个过程。        10年以下的从业经历如果操作上百亿以上资金的规模，那就等于是拿那么多钱来开玩笑，那要交的学费就太大了。 二、投资者2        成功的交易=正确的方法+长期的坚持。很多人究其一生都迈不过第一个门槛，就是建立自己的交易系统，找到能实现长期稳定盈利的方法和策略，这是术的层面。当然只要够聪明，肯思考，而且有长期的实际投资经验，我相信第一个门槛，无论如何是能迈过去的，也就是摆脱散户思维，开始实现盈利。         少数人找到了这样的方法，但却仍然难有作为，就是因为没有能长期坚持自己的交易系统和策略，看重短期收益，什么能赚点短期利益，就违背交易系统去搞一下，在交易系统困难时期，出现回撤的时候更是难以坚持，没能实现一致性，这是道的层面。而这个门槛才是最高的，不仅需要丰富的实际投资经验，对于交易系统和市场的深刻认识，还要自身的性格、价值观和对于世界的理解，达到一个境界，能够驾驭和坚持交易系统才行。把交易系统当成生活方式的一部分，把交易系统融入思想，把交易系统融入灵魂，跟交易系统融为一体，达到无为而治，被动投资的效果，我觉得就差不多了。         当然，一致性的问题可以用程序化交易来从技术上完美解决，但在实际操作中，我们又如何坚持执行程序化交易的每一个交易信号，在交易系统不断回撤中如何保持信心，控制风险，继续坚持，其实也是一样的难题。 三、投资者3    我常常将操盘训练比喻成玩汽车：1.会开车；2.会修车；3.会改装车；4.会根据情况设计制造普通车 5.有自己的理念，创造新概念车；  如果放在操盘上就是： 1.会心态平和的执行普通系统(入门) 2.系统出问题懂得解决的方法 3.能够以常用系统为基础，经过适当修改找到适合自己的系统 4.已经熟练掌握开发系统 5.有自己的投资哲学，根据投资哲学独创投资系统        每一步中都有若干瓶颈，每一步向下一步迈进都存在瓶颈，其实大部分人都没有学会开车，就准备大干一场了，心态根本做不到操作中的无我，于是，什么止损、止盈、空仓、持有等等环节心态不好将伴随始终，成为永恒的瓶颈...... 四、投资者4   一般来说，交易者在成长过程中会都经历“瓶颈”，主要表现为—— 1、思路停滞; 2、无论怎样优化交易系统，系统表现都难以改善，甚至倒退; 3、账户净值曲线徘徊不前，或出现回调。        我们先说最后一种情形——账户净值曲线徘徊不前，或出现回调。之所以先说这种情形，是因为本质上这是一种“伪瓶颈”——是交易系统处于回调期，而非交易者处于瓶颈期。 任何交易系统都有特定的回调期，例如——趋势交易系统，在震荡市中处于回调期;；震荡交易系统，在趋势市中处于回调期;长线交易系统，在弱趋势市中处于回调期;短线交易系统，在强趋势市中处于回调期;大仓位交易系统，在小振幅市场中处于回调期;小仓位交易系统，在大振幅市场中处于回调期。         无论怎样优化，在和交易系统核心理念处于逻辑对立的市场状态中，交易系统无可避免的会进入回调期。卒困于此，此天之亡我也，非战之罪。这是系统化风险，并非人力可以左右。         因此，将交易系统优化至自己当前阶段的最优后，继续强行优化，边际效用会越来越明显;稍有不慎，还会进入“负增长”。这个时候，交易者的最优选择，是尽人事，听天命，一致性的执行交易系统，静候系统回调期度过。当然，“尽人事，听天命”的前提，是审慎的系统化交易者。对于非系统化交易者，没有一致性的标准，“回调期”的概念自然也无从谈起。 1、狭义层面的瓶颈         在学习交易的过程中，经常会出现这样的情形——觉得和交易相关的知识，自己已经学习的差不多了，无论看什么书(或者同他人交流)，要么是“错误”的，要么就是老生常谈，但头脑中仍然是一片混乱和迷惑，被自己判断为正期望的东西，没有完全的信心;被自己判断为负期望的东西，仍存些许侥幸。在交易系统的优化上，感觉仍然有较大的改善空间，虽然已经“无所不用其极”，但收效甚微。        出现上述的情形，通常是题主所说的瓶颈之一。其实，我自己觉得用“平台期”来描述，更加贴近事情的本质——新的交易知识和既有交易知识之间需要整合，交易知识和交易实践之间需要整合。        整合，就像用水和(huó)面，和面的过程，既没有产生水，也没有产生面，最终结果是制作食物需要的面团。同样，交易知识是水，交易实践是面，经过整合，收获的是交易体验——自己的交易系统赖以构建的基础。说通俗点，就是把外来的知识，消化为自己的东西，需要实践和时间。        交易领域有一些经典的书籍，常读常新。最明显的例子，是《股票做手回忆录》——        在交易尚未寻得门径时，阅读此书，味同嚼腊;        有了一定程度的交易实践后再读，才会了解到此书的价值;        随着交易实践的不断积累和更新，每隔一段时间读一遍此书，都会有新的收获;        即使成为了能够稳定获利的交易者，此书仍然会在很长的时间里，对交易者有指导意义。        《股票作手回忆录》的“阅读史”，是一个很经典的交易知识和交易体验进行整合的例子。         交易知识和交易实践的积累，交互式的螺旋上升，每一个交点，都会形成一个平台(平台期)。当交易体验突破这个平台，意味着交易“水平”，又提升了一个层次，继而进入一个新的成长周期。        当交易者处于知识和实践整合瓶颈时，不要着急，也不需要彷徨，此时最大的可能是，交易知识的积累和交易实践的积累，有一个走得太快了—— 交易知识走的太快，理解上缺乏交易实践的支撑;交易实践走的太快，操作上缺乏交易知识的指导。如果是交易知识走的太快，不妨暂停学习和交流，专注于交易实践一段时间;如果是交易实践走的太快，不妨暂停交易或系统测试，重温一下自己曾经读过的经典。 2、广义层面的瓶颈 为什么有人做价值投资，有人做价格投机?为什么有人青睐基本面分析，有人青睐技术分析? 为什么有人模仿格雷厄姆、巴菲特、艾略特、江恩，利物莫，实际上不过是交易市场中的炮灰?      本质上，这是狭义交易系统，受制于广义交易系统的表现之一。 先定义一下上述两个概念——         狭义交易系统，通常所说的提供交易点位和资金管理的系统；广义交易系统，是交易者同交易相关的背景， 交易者的生活背景，会影响到交易者对交易的认知，进而影响到狭义交易系统的构建。        例如，劝说一个初入股市的大学生，暂时放弃格雷厄姆和巴菲特的理论，对方会说，这是价值投资之父啊，这是世界首富啊!向一个中国老股民推荐价值投资，对方会鄙夷的说，在中国管个P用，这就是生活背景，对交易认知的影响。        随着生活经验的积累和更新，对生活的认知，会改变对交易的认知，进而改变狭义交易系统。例如当年的大学生股民，成为老股民以后，可能也会觉得价值投资管个P用。        因此，很多关于交易的瓶颈，实际上是交易者的广义交易系统和狭义交易系统之间需要整合，比较明显的例子，是同一套交易系统，在不同的交易者手中，表现大相径庭，很大程度上，是因为交易者的广义交易背景不同。无论交易者怎样在狭义层面优化交易系统，受制于自己的广义交易背景，都难以有所突破。而且，相对于狭义交易系统层面的知识和实践整合，广义交易系统和狭义交易系统之间的整合，需要更多不同层面的实践，以及更长的时间。        处于广义层面的瓶颈，不能期望在短期内有所突破，毕竟人生层面的积累和作为生活一个局部的交易实践积累，不在一个档次上。我曾提到过“将交易系统优化至自己当前阶段的最优”，做现阶段最好的自己。         那些在交易领域这样的微观世界中的真理，和宏观生活中的真理是和谐一致的。这种信仰让我能够把交易生涯坚持下来，虽然早期经历了无数的失败。(《机械交易系统》理查德·L·威斯曼)         刻意的在交易中，发现同生活的联系;在生活中，发掘交易的影子，会加快广义层面和狭义层面的整合。这种看起来“然并卵”的东西，即人生境界，实际上，在很大程度上决定了一个人在交易领域的成败和业绩。 3、结论        交易的瓶径，更像是交易学习成长之路上的里程碑，提示我们已经走到了一个新的“横盘区”，需要“消化行情”，期待继续“上涨”。        美国著名女高音歌唱家Taylor Swift的《Gu piao mai mai》，优美的旋律，在学习交易的生涯中，一直激励着我——瓶颈不是你想破，想破就能破~需要知识，需要实践，还需要整合~狠下心来踏实学，不心怀意外~ 用心浇灌的交易，赚钱才明白~  duang duang duang ~~~

常见的欺骗股民的四种方法----股民要小心

(2016-05-18 16:06:10)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -----------------------------------------------------------------------------------------------------       因为我经常接到某某机构打的电话，说包赚不赔，推荐股票，先看实力、、等等，股票好的时候，几乎每日都能接到这样的电话， 我的朋友或亲戚，也会问我，是他们是不是有这个实力， 我解释半天，他们还半信半疑，有的不信我说的话，还是交费，结果不断被骗。         你们相信，如果他们真的有这个本事，自己能赚，干嘛还要分你部分利润？他们自己就全囊括了，不更好么？哪有什么雷锋？        因为这样的骗子太多，想必大家也是经常接到这样的电话，不胜其烦，时间长了，就相信了，为此，今日给大家讲讲，他们是如何欺骗的，让大家小心一些。 -------------------------------------------------------------------------------------------- 一、骗术一：潜伏 　　第1步：自己潜伏一只股票 　　黑嘴机构们首先会自己先偷偷潜伏一只股票，这类股票往往盘子适中，有一定题材，比较适合讲故事。 　　第2步：让交费的会员抬轿 　　黑嘴机构在自己有一定持仓量之后，就会开始通知高级会员建仓，顺便给让他们给自己抬抬轿。 　　这些会员买入的时候，黑嘴们会根据情况适当的加仓或者卖出一定的股票，使得股价走出比较漂亮的图开，又不至于被迅速推高。 　　在这个过程的后期，他们会把信息分享给一部分潜在的客户，一来是分一部分利润给他们，好让他们尽快交钱入会，补充因不断亏损而不断流失的会员；二来，可以继续利用他们的资金推涨一下股价。 　　第3步：操作舆论，推荐股票，让小散户接货 　　这个时候，黑嘴机构们，会在自己掌握的所有资源（在电视、电话、报纸、博客、股吧等等地方）讲故事、讲题材，炒作支股票。甚至会买通券商的内线，让其通过券商的渠道把股票推荐给营业部的大量小散。同时通过短信、电话向大量的低级别会员和潜在会员推荐股票。 　　这个过程一般会比较长，除极个别情况外，股价都会稳定上涨，也有机构会暴力狂拉涨停板吸引注意力。会在这个过程中，黑嘴们慢慢清空自己的仓位→然后，通知自己的会员清空→然后，通过有意向加入他们会员的人清空。 　　这个中间会有一个问题：他们买了这么多股票，真的能够全身而退吗？答案是： 　　某民间股神曾说过，SB太多了，根本不要担心出不了货！ 二、骗术二：为什么骗子推荐的股票这么准？ 　　骗局的要点： 　　１、首先，骗子机构确实汇聚了几个短线高手，他们在追逐热点，选择短线个股上面确实有一手。这几个人高手，每天会提前给业务员一组股票。 　　２、骗子手里得有通过各种方法收集到的，大量股民的电话号码，这里我们假设是16个。 　　３、骗子把股票推荐给这16个股民。假如涨跌的概率各占一半的话，就会有8个人的股票出现上涨。第二天，他们再给头天上涨的这8人打电话推荐一只股票。假如涨跌的概率各占一半的话，还有4个人；第三天，他们再给买到上涨的4人打电话荐股，第四天，他们再给这上涨的2人打电话荐股，第五天，他们再给买到上涨的股票的那一个人打电话。 　　如果有一家机构，连续5天给你的股票都是上涨的。而且如果这5只个股的连续涨幅都不错的话。那么，你有可能再也得不到他们的好股票了。取而代之的是，每天邀请您参加他们会员的电话，毕竟您是见过他们“实力”的。 　　可是，赚到钱只能说明是你的“财运”好，跟这个机构其实没有太大的关系。所以，往往会出现很多，不交钱的时候天天推荐的股票都很准，一入会，马上就不行了的情况。当然了，还有一些财运极佳的“受害者”们能够长期从这些诈骗机构推荐的个股中赚钱。 　　这里为了方便，我们的举例只用了16这个数字。可是诈骗机构手上的股民信息往往是数以百万计。所以，总有一部分股民会成为诈骗机构的长期用户。而假如，一家机构有1万个收费客户，一个客户一年收1万元的话，一年的收入就超过1亿元。 三、骗术三：收盘后的短信：XX股明天开盘会涨停 　　第三个案例跟操纵市场有一定的相似性，就是放出小道消息吸引投资者跟盘。这种骗术的要点主要有以下几点： 　　诈骗团伙会首先选择一个流通盘较小的股票，然后提前进行仓位埋伏。 　　第二，在收市的之后时候，给手里的客户打电话、发短信。内容大致是：“明天这只股票涨停，我们今天收盘前已经提前布局。” 　　因为这是一小盘股，不需要很大的资金量就能将它炒高。第二天，在集合竞价，诈骗团伙通过高价申报的方式，将其开盘价拉高。。等开盘之后，用一笔不大的资金以高价直接购买这支股票，很容易导致这支股票迅速涨停。如果有小散追入，他们就趁势把手中的仓位平掉。当然，这是第一步。 　　第二步，就是忽悠头一天接到电话的人，“已然见证过他们的实力”的人加入会员。当然，一量你交了费，你会发现，你永远买不到这种第二天开盘能涨停的股票。 四、骗术四：推荐一个股票，不准不要钱 　　经常有人接到电话，说是推荐股票的，不准不要钱。而且，事后再收钱。 　　关于，这个骗术。。小编想起一个段子： 　　某老中医有祖传良方，号称包治百病。三副见效，售价五千，治愈再收钱，不好不要钱。于是没治好的因没付钱也不找他了，治好的则高高兴兴送钱去……常年下来，老中医名声越来越大，财源越来越多，还挣了一屋子锦旗。所以，这种不准不要钱的荐股，自己去体会吧！

交易比赛中获得冠军的选手，是不是高手？

(2016-05-17 16:52:07)
; 分类：交易感悟
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ​-------------------------------------------------------------------------------          因为在现实生活中，经常会有一些社会上举办的各种交易竞赛，包括股票、期货的，每次竞赛都会吸引眼球，也会让一些好的选手脱颖而出，成为万众敬仰的股神、民间高手，受其他交易者顶礼膜拜，甚至被尊崇为大师。         许多人也会问我，他们是不是就是股神？该如何能认识他们？能看出他们膜拜的眼神，因为这个牵涉到如何判断一个交易者是不是高手的问题，所以今日就这个话题，单独来为大家做解释。 --------------------------------------------------------------------------------         先说明一下，我自己并未参与过这类的交易比赛，早年刚入行的时候，好像没见过类似的比赛，等后来看到这类比赛的时候，自己年龄也大了，而且对这些东西都没什么兴趣。当然，如果让我去参加比赛，我敢肯定的说，我基本上是进不了交易比赛的前几名的。         先定义何为交易高手？一年收益率10倍、20倍是期货高手吗？我个人不敢苟同。这样的收益率不靠重仓交易，怎么可能去实现？行情不去配合，如何去实现？另外，资金曲线波动是否也较大？起步资金过百万了吗？中间运气的成份占多大比重？     大家容易看到，经常举办的期货比赛，获得名列前茅的冠军、亚军或季军，或其他前列的选手，一次比赛后，能获得少则几倍，多则几十倍、几百倍的收益率，几万到几十万，几十万能到几百万，创造了奇迹，令人惊叹，很多人自然认为他们是高手，是神，是大师。     他们真的是高手么？其实说这些话，别人可能认为我有点吃不到葡萄说葡萄酸的味道。我在交易圈也混了一些年头，如果大家用心的话，你们可以追踪那些在各种交易比赛中名次靠前的选手，再跟踪他们在其他比赛的名次，你们会发现，在这场比赛中，他们是王者，但在其他比赛中，他们很可能是穷寇，非常非常少见一个选手能连续两次比赛获得好的名次，更加常见的是，他在这场比赛中呼风唤雨，在那场比赛中被风雨追打。 一、为什么他们在这场竞赛中风光无限，在另一场竞赛中很可能是落鸡汤呢？   道理也不难，因为翻了几倍，甚至几十倍的交易者，肯定是重仓或者满仓，只有重仓或满仓，同时又巧遇上适合自己的行情节奏，或者遇到大行情，才能在短时间内获得如此惊人的收益。而交易中，重仓、满仓交易是大忌，不能轻易重仓，这是一个铁律，即使做对十次，哪怕做错一次，可能满盘皆输；同时，行情的节奏不会一成不变的，行情的节奏总会发生变化的，从快到慢，由流畅变波折，或由震荡变趋势，等等，不同的时间段内，由于基本面、市场情绪的改变，行情的节奏总会发生不同的变化，按照原有的交易手法，就会和行情节奏踩不上节拍，同时你由于是重仓、满仓交易，对风控很弱，则亏损起来会非常快，资金回撤会很大。而且这些人，绝大部分都是草野出生，没受过正规的学习，基本上是只考虑收益，满眼都是利润，而不考虑风险，而且对风险控制的手段、工具都知之甚少，所以一旦行情不合拍，资金就会像流水一样迅速回撤。 二、竞赛中他们一直都做对，至少说很少做错，这不表明他们很牛么？ 对于这个问题，大家一直迷惑，能获得名列前茅，重仓自然不用说，但人家肯定也是较少做错，做多的成功率很高。      但你们想想，每一次较大的交易竞赛，都有几万人参加，有的参赛选手会超过十万，在这么多人中，肯定会有一部分人的运气一直较好，毕竟比赛的时间通常不长，通常半年，长则一年，在这么短的时间内，肯定有少部分人的运气一直保持较好，几万人的比赛，总有0.1%的人运气较好，能和市场踩上节奏，这极少部分人同时又重仓交易，于是很容易在较短时间内，翻几十倍。这如同中彩票，虽然绝大部分人都很难中彩票，但从概率上讲，总有几个人会中大奖，但他们中大奖，不是由于他们有多牛，而是因为他们运气佳而已。  三、为什么期货暴富者传奇故事的主人公主要是新手？但结局通常又不好  大家经常见到的期货暴富者的故事，传奇的主人公绝大部分是交易不超过两年的新手，很少会有超过5年的，因为新手初生牛犊不怕虎，爱重仓交易，一旦运气佳，遇上一波大行情，那收益是非常巨大的，能翻几十倍，或者百倍，几万做到几百万，是可以的，但是如果不及时退出，钱都会吐出去，甚至从此一蹶不振。几十万的期货新手，才会出现几个暴富者，因为你要在半年的时间内，运气一直好，或者巧遇一波大行情，你中间不断盈利加仓，就能实现盈利的奇迹，但要遇到这样的行情，每日的运气都要比较好，至少不算差，概率肯定比较低，所以能暴富的人的概率自然也非常低。这些新手在获得巨大收益后，必须离开这个市场，必须及时退出，否则早晚一天肯定全吐回去，因为你运气能一直好半年，难道还能在下半年还能一直好么？重仓交易，就是哪怕有几天的运气不好，你都可能一败涂地，因为重仓的回撤很快，一夜回到解放前。一个武汉老太太，从4万做到最高2000多万，最后又回到5万，只是一个例子，还有很多很多这样的案例。     我们要知道，糊里糊涂的赚，也必糊里糊涂的亏回去，无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人。 四、为什么机构热衷于举办交易竞赛？为什么交易者热衷于参与竞赛？   期货公司热衷于举办这类比赛，道理也简单，因为： 1，这么多人参赛，会为期货公司带来巨大的手续费，几万人的比赛中，大部分又都是短线交易，能为该期货公司带来非常丰厚的手续费，远足够弥补对获得名次的奖赏； 2，这么多人中，肯定会出现几个收益非常惊人的选手，然后对这些选手进行包装、宣传，以刺激更多人加入期货交易，带来更多的手续费，因为交易者死亡太快，没人加入进来，期货公司不就喝西北风了么？ 3，期货公司可以寻找投顾，会以这些获奖人的名义发行私募或信托，你想想，短时间内能获得几十倍的交易者，怎能不吸引投资者的入资和追捧？很容易讲故事圈钱的，反正投资人也不懂，就知道这些人的过去收益率很高，是高手，未来可能会重复这样的传奇。这样的话，期货公司一方面可以获得管理费，另一方面如果盈利了，则还能获得分利润成，何乐而不为？      但是这种发行的私募，事实证明，要不盈利很大，要不亏损惨重，盈利很大的时候，能排名私募前列，亏损的时候，能排倒数，但是大部分时候，所谓的获得名次靠前的人，大部分人来管理资金的话，亏损都比较大，比较惨重，基本上账户极不稳定。这样的例子，想必大家听说的很多了。     当然，个人热衷于参与交易竞赛，主要目的是为了融资，因为自己的资金不够大，通过交易竞赛，获得了好名次，则就能功成名就，被媒体包装、宣传，自然资金就会不断涌来，不仅会赚管理费，而且还能赚利润分成，毕竟外行就是看你的名次的。所以这些个人为了获得好名次，就可能采取一些作弊方法，甚至有些投资公司也加入进来，会开几个账户，不用的账户用不同的策略，只要有一个账户获得好名次，这个人就会出名，甚至开不同的账户，两个账户开方向相反的单子，一个账户爆仓，但另一个账户盈利丰厚，能弥补掉爆仓的资金，这个丰厚的账户就能使自己名扬天下，从而顺利募资。  所以尽量不要迷信、崇拜在竞赛中获得惊人成绩的选手，他们首先就违背了不能轻易重仓的原则，赌性较大，在运气好、和行情踩上节拍的时候，确实能带来巨大的收益，能翻几十倍甚至百倍，但是一个人的运气并不总是好的，总有运气坏的时候，此时，他们就很可能把此前的收益一夜归零，而且还可能陷入债务漩涡。  所以，短期的期货暴富神话别追求，能遇到好的赚钱行情算运气，没有也别刻意追求。 五、那么如何判断一个交易者，是不是高手呢？    我们不能简单以收益率来判断一个人，索罗斯、巴菲特一年30%的收益率，相比冠军们一年几十倍的收益，巴菲特、索罗斯是不是低水平？肯定不是了，因为他们的资金庞大，而且这样的收益率是持续了很多年，比较稳定。      交易高手和一般交易者最大的区别是什么呢？可以简单说就是基本功的差别，具有成熟的交易理念和成熟能稳定盈利的交易系统，具体是是前后一致性的交易策略，客观理性的止损退出策略，合理的资金管理和仓位配置，趋势赚钱效应，亏钱，亏的明明白白，赚钱也赚的明明白白。另一方面，判断是否高手，直接体现在对风险的控制上，账户相对比较稳，回撤小。行情好的时候年化收益率比一般投资者高，例如50-100%（这是对于小资金，对于大资金来讲，会低），行情不好的时候年化收益率还说的过去，例如10%，或亏损在预控范围之内，例如亏损10%，也就是说，最大回撤比较低。      账户整体保持向上的阶梯型的上涨模式，回撤不大，收益稳定，做到这样的已经很不容易了，若一个人或一个公司投机能连续5年以上每年持续性的盈利（非套利交易模式），那简单的可以断定，这个是顶尖的高手了，遇到这样的人说什么也不要放过，算是你的运气了，赶紧拜师。     其实在交易比赛中，高手的成绩并不出色，可能排名中间考上，大约三分之一的位置，但这部分人的账户较为稳定，权益稳定增长，波动不大。当然，排名靠后的肯定不是高手，因为这些人和排名前列人一样，都是重仓交易，只不过他们运气不佳而已。

“以交易为生”是一种什么样的生活体验？

(2016-05-16 16:37:07)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         因为很多蛋黄派学员跟我说，他想辞职，职业做交易，觉得工作会影响到自己的交易质量，那么就看看，以交易为生，是什么样的生活，你自己0是否做好了这样的准备？ 一、超短线交易员  mia goh  的回答：       想到这个问题很久了，一直在犹豫要不要回答，怕会对人有所误导，有些话在这里不吐不快，也算是对自己几年交易生涯的一个小结。     题外话：这个问题存在幸存者偏差，能以交易为生大多是喝多了海水还没淹死的交易员上来回答亦或者是圈外人来回答，因此是否真要以交易为生，还请各位慎重斟酌。        背景：07年入市，11年激流勇退。交易类型：T+0产品（主要交易过权证，商品期货，股指期货）超短交易。初始资金：负债数万（问朋友借的），现在总资产（包括所有动不动产）：不过千万。看到前面有个朋友说从初始资金20万做到最高峰有2k多万，遭到一片骂声，说TA鼓吹股神传说是骗子，T+1产品盈利情况如何我不确定，但就T+0产品来说，我的盈利绝对不算一个佼佼者。我所知道的比我入行晚，年龄比我小的职业交易员从十几万的资金做到上亿的都有，而大部分比我入行晚但现在还在坚持交易的朋友，资产也远超于我。因此信不信，看官请自便。 以上是背景介绍，然而我想说的，并不是大家喜欢的华尔街之狼的故事。 以交易为生是一种什么体验，我想就交易员每天经历着什么，以交易为生的得与失三方面来说。 1. 交易员每天经历着什么？       以交易为尀是在持仓的每天每小时每分钟都在对自己的人性做出检验。交易是一件很个人的事情，所谓性格决定命运，每个人的交易风格都不同，虽然大体上都是跟着“势”在走，但具体到买点卖点盈利区间，每个人的心理阈值都不同，所以超短线交易很难能通过交流学习而获得。有位仁兄  说做了多年的交易，早已把行情的起起伏伏，账面的数字变动当做习惯，对于贪婪、恐惧、狂热、孤独等，早已没了明显的感觉。只会把交易当做像其他职业一样，老老实实做好自己的本质工作，一步一步脚踏实地就好。        鄙人实在不敢苟同。虽然账面的数字变化已没有太大的感觉，但在持仓的每一秒，我都在克服自身的贪婪、恐惧、狂热和孤独。对于超短交易员来讲，市场瞬息万变，如何能在别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧，恐怕是我交易中一直需要克服人性去捕捉的敏锐感。可能有朋友会觉得“玩的就是心跳”，只是试想一下，每天最少4个小时，分分钟在玩心跳，如果盈利了感觉自己又战胜了人性，如果亏损了那就是预判失误了，如果踏空了，只能望洋兴叹，如果追涨杀跌（大忌）了，那只能抽自己耳光了。每天交易结束，都感觉有种大病初愈的放空感，因为什么都不会想了。      以交易为生，经历着行外人难以了解的孤独与压力。有个朋友说了这样一段话：      越过九重天后，发现原来天有八十一重，然而越过八十一重天后，发现天其实有一万重。抱着赴死的决心，最终爬过了十二万重天。而现在依然在路上。前方看不见人，身后一片空荡。       深以为然。前文也提到超短线的交易是很难通过交流学习而获得经验的事情，甲之蜜糖乙之砒霜，即使在同业里也很难与同伴沟通交易中的心得。另外，每天抽自己几十个大耳瓜子，下了班谁也不愿意再跟人分析自己为什么被抽，所以复盘学习成长也都是自己一个人的事。另外，做交易其实也是靠天吃饭，一年之中有行情的情况可能只有一两次，基本属于一年不开市，开市吃一年。而其他时间基本上都是在摸索试错，保证小赚或者不亏，可以说非常的沉闷无趣。        以上是?至于外行人更是难以沟通，这里主要指的是身边的亲人朋友。在交易没成熟的时候，交易员要顶住的压力不是外人可以想象的，答主更是从负债做起，当时本着实在不行亏完了，跟父母要钱填坑，再去找工作的心理在坚持。但是当亏损达到30%的时候，我已经天天以泪洗面，托朋友找HR做简历，还在犹豫如何跟父母开口说自己干了件这么不着调的事，几万块钱对当时的我来说已经是自己无力偿还的一笔巨款。这期间父母朋友无一人知晓，陪在身边的只有现在的先生一人。后来已经稳定盈利了，也曾有不了解情况的长辈劝我找工作，毕竟在他们看来我和无业游民没什么分别。而身边行外的朋友，可能只会看到我衣着光鲜，时间自由，但个中滋味，不足为外人道也。 2. 以交易为生，我能得到什么？      时间与金钱的自由。在外围看来，这部分肯定是喜闻乐见的华尔街之狼的故事。但我不知道会不会被喷为骗子。再重申一次，我说能获得时间与金钱的自由的前提是：交易员已经可以稳定盈利。交易时间短，稳定丰厚的盈利支持我们在很多选择上有了极大的自由。我们可以买心仪的商品，我们可以买张机票来个说走就走的旅行，我们可以送朋友体面的礼品，我们也可以在看到有病人需要帮助或者国家灾难时捐出一笔不小的数目。这里说的我们，是指我和我其他的以交易为生的朋友们。金钱不是万能的，但金钱能带来的物质与心灵上的满足却是显而易见的。        一段有縀历。以交易为生的朋友应该都会明白，从事了职业交易员，跟任何一种职业都不尽相同，虽然有人把交易员比做个体户，但也有很大的差别。个别户总归知道明天会发生什么，准备做什么，除非发生天灾人祸才可能血本无归。而对交易员来说，每个第二天都可能发生天灾人祸，一个没把持好，都可能血本无归，但有危就有机，每个第二天也可能是我一将功成万骨枯的时刻，这样每天都打了鸡血惊心动魄的职业，恐怕是难再找第二个了。不管说交易员像哪个职业，唯一可以肯定的是，做了交易员就很难再喜欢做别的职业了，笑。 3. 以交易为生，我失去了什么？       人生信仰的缺失。我知道在不会有人问“你都有那么多钱了怎么还没有人生信仰了”这种愚蠢的问题。看电影华尔街之狼时深感为然，我和我的朋友们在初期也曾疯狂过，迷失过，（别想多，我们没做违法的事情），靠物质填补内心的空虚，抽烟喝酒买奢侈品夜夜笙歌也很难补满内心的那个空洞。本来就是前不见人，后无来者的一条路，搞的再繁华，最终也不过只有虚无。金融市场就是博弈游戏，我赚的钱必定有人亏掉了，而我亏掉了钱又是我技不如人，经常有种生亦何欢死亦何苦的感觉。我曾经有很长一段时间不快乐，因为我不知道除了赚钱我的人生意义还在哪里。我也有交易员朋友得了抑郁症，他并不是因为亏钱才有抑郁症，正相反，他也是觉得人生很无助，没有方向。我表示深深的理解，因为我们都是有理想的好青年（羞。        人际圈的缩水。这与交易员的工作性质有关，做交易员的体会大概只有交易员才能了解，除了盘口指标财经信息，其他的内容很难刺激到交易员的G点引起他们的注意，有时候可能会注意到，但因为还有其他更刺激的信息需要他们留神，因此也很难留下深刻的印象。因此，以交易为生很难像在其他大平台工作的人们可以接触到不同层面的人，能够沟通的话题不多，另外盈利亏损这些很个人的信息也很难和圈外人沟通，往往圈子会越缩越小，最后能稳定聚在一起的还是以交易为生的人群。 4、为什么会退出交易？       我本身是一个内心非常强大的人，因此评论里有朋友猜测是否是市场不适合还是承受不了压力而退出其实都不是。可能很少人会嫌钱多，但我就是其中一个，我知道现在手里这点钱根本不算什么，也不够答主过下半辈子，但是我只是觉得够了，除了这样赚钱之外，我觉得生命中还有很多值得我去关注去爱的东西，如果把我人生中的大部分精力情绪都花在交易上，答主觉得不值得。赚了钱又怎么样？我想做的事还没做过，我想看的世界还没看过，这也是当时导致我感觉人生目标缺失的一个原因。后来也有和交易的朋友相聚，大家感情都很好，看着他们资金慢慢雄厚过上了优质的生活，我真心替他们高兴并且会羡慕，但也仅此而已。至于像如果当时自己还留在市场里现在会怎么样或者还要不要回去做交易这类的想法，我一次都没有想过。 二、机构交易员  Water bug 的回答      专职从事交易已经快八年了，有很多的感受 。所以鼓起勇气回答一下。 直奔主题！以八年的经历告诉我： 交易很难，很难，很难； 交易很苦，很苦，很苦； 交易也很冒险，很刺激，很兴奋。       我从事股票和期货交易，这八年来主要是期货，股票我觉得比较好做（我是不是在找抽?)，所以这八年来主要精力在期货，也做过两段时间的外汇和外盘的道指、原油和黄金白银（最后外盘都爆仓了）        我原来是做公司的，因为大学和研究生学的是计算机专业，所以开过软件公司和计算机相关的贸易公司，目前由于我转行到金融交易，软件公司已经不经营了，贸易公司还正常运转，收入也还可以。         比较我原来的行业和交易行业，我发现以做贸易为例，在这个市场上太容易生存了或者说存活率比较高。周围几乎什么样的人，有点资源就可以开个公司，赶上机会都能发展起来。虽然生存不下来的也有，但比起交易行业根本不算什么。        交易这个行业成功率低，但它是赢家通吃的行业。它是少数人赚多数人钱的行业，真正的赢家赚的钱远远超过其它行业。（不包括同类的体育、艺术等同样的赢家通吃的行业）看看福布斯排行榜中，常年居于高位的，有不少金融交易行业（金融交易的概念很广）的，巴菲特、索罗斯、西蒙斯等等。与其他行业的人相比，你会发现这个行业没有庞大的机构，复杂的管理组织，真正的核心通常就几个人，最小的私募可以只有一个人，因为交易的实际行为十分简单，就是一买一卖的事。         但走向交易成功却是一件非常复杂的事，也是很难的。       我现在是一家私募的交易总监，也是主要合伙人（但我更喜欢说我是交易员）。我经历了近六年的亏损才达到现在的水平（这个水平是我基本不在乎我的贸易公司的盈利），其中的甘苦不足为道。但我是先有其它行业的公司，后进入的交易。因为我公司的经营已经稳定了，我更想找到一个自己喜欢的行业，尝试了好几个行业，最终落实到交易行业，也从此走向痛苦与快乐并存且苦远大于乐的状态。        但是，我喜欢！我喜欢！！我喜欢！！！我即使在亏损的过程中也是痛并快乐着！（虽然我还没达到我的理想目标），所以，最后我想告诉题主的是：以交易为生是可以的，而且做好了以后也是非常、非常好的。但走到能以交易为生的过程对大多数人来说却是比较艰难的。

股票怎么从亏损累累做到盈利的

(2016-05-09 16:26:09)
; 分类：交易感悟
作者：wangyitie      最近行情不是特别好，大盘无量无热点，盘面使人昏昏欲睡。自己也空仓一段时间了，另外前段时间连着三次交易都是亏损，其中有两笔还是可以盈利的做成了亏损，结束了连着两个多月没有发生亏损的记录，所以先停下来休息调整一下。索性把自己一年时间感悟整理了一下，提高一下自己，也顺便给朋友们看着娱乐一下。      有人说做股票重要的是经验，做得时间长经验就自然多了，其实这句话是没有道理的，经验来自于反思，只有经常反思才能有经验如果没有反思总结经验从哪里来。假设一个人做股票只有一年，但他每天反思好几次，不断总结，而另外一个人做了二十年，从不反思总结，那么哪一个的经验更多呢？所以应该时不时总结反思自己的操作。多做几次马后炮，后面也能做到事前诸葛亮的。           做股票的，尤其是做超短的，一直在苦苦的寻求圣杯，那什么是圣杯呢？我的一点想法其实就是稳定盈利。那如何做到盈利呢？股票从持有时间来分有长线，中线，短线，其实背后的盈利思路是不同的。中长线不讲胜率，十次操作里面哪怕只有一次是盈利的，总的来算都有可能是盈利的，例如一笔交易翻了十倍，其他每次只亏损两三个点，算下来也是挣钱的，因为中长线讲究的是让利润飞奔，截断亏损，考究的是一个眼光，另外心态能接受股价的起起伏伏。而超短靠的是频率，每一笔的操作的盈利不必太多，积小胜为大胜，同时操作方法的胜率要高。        小钱要做大就一定要超短，所以超短的核心就是保证胜率。例如十次出手六次盈利，两次保本，两次亏损。同时要亏损幅度不能太大，不能说六次盈利每次挣一个点，而亏损每次都能亏损十多个点，那么哪怕胜率高总体算下来也是亏损的，尤其是加了杠杆就更加明显。我去年七八月份就经历了这样了这样的阶段，在加了杠杆之后，感觉我挣钱的次数要比亏损的次数多得多，但最后我还是没有挣到钱，其实就是我单次盈利的幅度不大，每次可能就三到五个点，而亏损的幅度却很大，有时候一次就亏了十多个点，在杠杆的基础下，算下来可能还是亏损的。        后面我发现亏损幅度是控制不了，在t+1市场下，所以想着转做期货 ，因为想着每次亏损幅度我可以控制嘛，结果当然也想的到，后面又转到做股票，又回到原来的问题了，找到一个操作手法，单次盈利幅度比较大，另外控制亏损。          股票行情好的时候死命的搞，行情不好的时候就不要弄是一个道理，但杠杆倍数不要弄太大，要给自己留出错误的空间。所以短线加杠杆用的好能充分扬长避短，因为短线的问题就是单次盈利不会很大，靠的是效率，加了杠杆能充分解决掉这个问题。总有一些时候市场是处于一个使你感觉抓了一大把好牌的时候，就是那种赚钱效应好到爆的时候。          心态的调整，要谨慎，要把钱当钱看，而不是数字。经历过去年的几次爆仓，亏损累累，失去了自己的本金，还倒欠着外债，亏损以后就急着翻本，天天交易，折腾下来当然还是亏。当碰上行情好的时候手里面又没有本金了，只有干着急，那种心情是何等的煎熬，后面决心重新开始，再也不能失去自己的本金了，绝不能再出错，心态谨慎很多了，很多时候觉得好像可以买，但又没有十足的把握，例如之前的金亚科技4月18第二个板从分时波动，成交量来看是可以买的，如果没有使用杠杆，我是会买的，但加了杠杆就放弃了，虽然谨慎使我失去了一些机会，但更多的使我躲过了一些陷阱，杜绝一些冲动交易，避免了很多亏损。         这里就要说到另外一个点就是重视每一分钱，大家经常说做股票其实只是一堆数字而已，但不是这样的，要从每一块钱开始重视起来，这样才能减少操作的随意性。像我之前日常生活都不怎么舍得花钱，但经常是亏损几千几万都是没有什么太多感觉，因为只是数字变动，但其实这样是很不对的，只有充分重视每一块钱，大钱才会进门。 总结起来就两点:        第一点最重要的也是前提，行情好做的时候多做，行情不好的时候休息。一方面可以减少亏损，另外一方面股票涨跌本来就是一个概率事件，举个例子赛福天在周三的时候尾盘炸了，如果换到15年上半年的市场环境，会不会炸呢？就算炸了板上买的也不会亏损，这个和个股质地有关系，但还是市场整体氛围变了。所以整体的大环境客观的影响了你出手的胜率。要做到这一点我觉得关键是不着急，做不到的原因主要是心急，太着急挣钱了，天天交易难道不是奔着挣钱去的吗？但急又有什么用呢？ 第二点，有自己的一招，这一招就是你的杀手锏。有人专注于尾盘买，第二天开盘卖，专注于一招，符合模式的就做，不符合的时候就空仓，不受其他影响，打来打去就这一招，几年下来资金也翻了上百倍了。专注的练好一招，操作中能大大减少随意性。          我15年九、十月闭关的时候，就有感我每次打涨停板每次盈利都小的可怜，虽然是打涨停板，但打涨停板下面又有很多分类，每次就挣个一两个点，当天要是没有封住涨停板，亏损顿时就大了去了。记得再战杯有一届的冠军叫涨停猎手，每一次打板基本上第二天都能涨停，有的人打的涨停板第二天开盘就能涨停。所以我仔细研究我的过伀，找出那些操作是盈利幅度比较大的，总结出一种把握极大，单次盈利幅度也蛮大的一种手法，同时也符合自己性格的，不断完善，单次盈利基本能提高到十来个点了，运气好的时候还能抓到连续涨停，二月份就插足了多只牛股。后面稳定了还要再多学习掌握几个招式才行。        心态放松一些加上一个合适的武器，使我从几千的本金，几个月也做到十多万了，当然主要也是加了杠杆的原因，如果没有加杠杆差很多，一个月的收益也就四五十个点，这个月如果没有用杠杆就二十点。所以杠杆在资金规模小的时候，合理的应用还是有很好的效果的，资金规模小，容易掉头，一些股票也容易卖在高点。扪心自问，四月份上半个月还是好操作的，挣个二十个点还是比较容易，关键是下半个月不发生亏损，所以说第一点比第二点重要。         写完之后又重新看了一遍，这些其实都是对的自己理解，霍然才发现其实也没有什么东西，要说干货呢？其实也是拾前人牙慧，要说没有呢？这又是我做了几年，走了不少歪路，从亏损累累能慢慢做到盈利的最大体会，很多东西只有自己经历过才会有切身感受。说来说去就是一句话，行情好才做，熟练的练个一俩招。那么这几年的时间都去哪儿了呢？想到这心里又是一阵黯然。

回顾：2016年焦炭和焦煤为何如此疯狂？

(2016-05-04 16:07:42)
; 分类：商品基本面
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou        这是“五一”之前召开的一次内部研讨会。当然，站在这个时间点上，这篇文章确实有事后诸葛亮的意思， 都等到焦炭焦炭上涨了半年、涨了这么大幅度后，这篇文章才出来，确实很事后诸葛亮。      但是“前事不忘后事之师”，如果你可能错过了焦炭焦煤，但没关系，我们回顾过去，从中寻找到我们为何没有发现双焦行情的原因，寻找到双焦如此靓丽的背后逻辑和环境背景，是值得我们在未来的行情中借鉴和学习的。回顾历史，是最好的学习，类似于技术复盘一样，一个道理。       其实大约在2月底或3月初时，蛋黄派内部，就已经在煤炭行业工作的学员，说到了焦炭很紧张的情况，说厂家争着向焦化厂要货，以前是焦化厂求着钢厂，但当时是钢厂求着焦化厂，可以看出当时焦炭的供需就已经出现了紧张的局面。 一、焦炭焦煤2016走势回顾及分析 主讲嘉宾：上海鸿凯投资黑色金属投研总监 江南    内容摘要： 1、煤焦产业2015 VS  2016         1)2015年焦炭行业： a)    钢铁业去产能加快，导致需求端继续萎缩； b)    焦煤价格继续走低，导致成本端继续塌陷； c)    钢厂自建焦化产能释放，导致供给端继续过剩； d)    焦炭出口竞争压力加剧，导致为数不多的消化过剩产能通道遇阻； e)    地方政府出于保就业压力，焦化产业去产能缓慢。        2)2016年焦炭行业“病树前头万木春”： a)     煤炭行业供给侧改革，压缩产能十分坚决，焦煤供应量大幅下降； b)     焦化行业长期亏损，进入市场化淘汰期，产能产量下降较快； c)     下游钢厂利润大幅改善，复产动力强，对焦炭需求增加，对焦炭提价接受度上升； d)     外围市场回暖，焦炭出口环比改善； e)     钢厂自建焦化产能释放空间有限，不能满足钢铁生产需求。 2、对当前行情及后市的看法 1)     完成了贴水修复;      2)     现货价格能否持续上涨；   3)     炼焦煤供应能否好转；     4)     焦化厂产量快速上升,扭转当前缺货局面？     5)    产业资金会否对1609做期现套利？ 二、“绝代双焦”为何如此惊艳？ 主讲嘉宾： 兰三女    内容摘要： 1、期市重要指标 1)   基差：焦煤、焦炭期货目前基本在贴水现货情况下运行； 2)   煤焦比：正常状态应为75%左右，目前低于70%； 2、行情背后的逻辑 1)   宏观政策面宽松； 2)   去库存彻底； 3)   钢厂利润大幅修复，刚性需求旺盛； 4)   受制于资金、资源、环保、改革压力，供应错配； 5)   出口改善。 3、后期关键关注点 1)  276工作日开始向全国推广，关注执行情况； 2)  山西整合煤矿复工进展情况； 3)  蒙煤进关内的量和价格； 4)  夏季钢材需求淡季的表现。 4、交易策略建议       焦煤焦炭现货仍然处于供应偏紧，价格上升通道中，仓单成本不断上台阶，延续逢回调买入思路，低位底仓耐心持有。   三、焦煤走势分析及后期研判 主讲嘉宾：中国煤炭运销协会信息处销售总监 李小龙  内容摘要： 1、焦煤现货情况1）国内：国内焦煤市场价格从三月初开始调整，山西某煤企焦煤分煤种价格累计上调70-90元/吨；其余省份跟调整。4月25日,中联公司在北京召开炼焦煤会议，会议决定统一各家意见，炼焦煤涨价50元/吨,市场普遍预计涨价将在“五一”前后执行。 2）国外： a)  3月份进口煤炭1969万吨，同比增加266万吨，增长15.26%；环比增加615万吨，增长45.42%；1-3月累计进口煤炭4846万吨，同比减少58万吨，下降1.2%。出口煤炭127万吨，环比增加36万吨，增长39.6%；1-3月累计出口煤炭279万吨，同比增长185.1%。1-3月份累计进口均价47.7美元/吨，同比下降38.2%； b)  澳洲焦煤价格从2015年12月最低价75美金反弹到现在94.18美金。 2、供给侧改革的影响安徽、河北、山西、贵州、吉林、辽宁、山东、河南八省份的钢铁煤炭行业去产能方案已经上报至国务院有关部门。八个省的煤炭去产能目标已经占到了国家计划的90%,若31个省市数字加起来有可能翻番。随着各项去产能政策的落实到位,煤炭供应偏紧将成为市场常态。 3、焦煤定价与交割   蒙古煤对交割的影响：

十几年投资生涯的3次失败案例

(2016-05-03 15:44:32)
; 分类：交易感悟
作者：价值投资         这是一篇拖了很久的对失败的总结，一方面是最近在年报分析上占用时间太多，挤不出有效的时间，另一方面来说，对失败进行剖析总不是一件愉快的事情，所以一直拖到了今天。但最近大秦铁路一季度业绩的大幅衰退对我的触动还是挺大的，感悟很多，不打算再拖了，好好剖析一下吧，在自己提高的同时，希望对别的投资者有所帮助吧！ 1、2005年期货投资的失败                大概是2005年年初投资了8万元进入期货市场。进入市场之前学习了技术分析理论，有一本技术分析的经典著作是墨菲的《期货市场技术分析》，一本A4大小的很厚的著作，深刻研读了1年多时间，还做了很厚的读书笔记，不可谓不用功，不可谓不努力，带着自信满满进入期货市场，结局是一败涂地，用了1年多时间成功的将8万元资金做到了1万元，后来有所反弹，在3万元是清仓出局，将期货账户封存至今，损失5万元资金，这是个人投资史呛的第一口水，足够辛辣。          对这笔投资失败的经验总结如下：（1）技术分析就是垃圾，基本上不靠谱，因为从技术图形上来看每次都会有向上突破、向下突破以及盘整三种可能性，只要经过几次反复，心理层面就会被摧毁，自信心严重不足，即使大行情来了，你也没有信心了，所以技术分析就是垃圾，唯一有用的指标就是均线指标以及量的突破了，但目前已经很少用了，花5万元钱得出这个结论还是蛮值的，物有所值。（2）金钱的损失是有限的，但时间的损失是无限的，我不心疼那5万元钱，但心疼损失的2年宝贵的学习时间，在错误的方向上努力奔跑大错而特错，所以任何时候判断方向很重要，做任何事情大方向绝对不能错，然后才是努力的问题，1万小时定律的问题。（3）间接错过了2006—2008年的股市大牛市，时间精力大部分放在了期货市场，专注于技术分析，心理层面接近崩溃，三重因素叠加导致错失大牛市，仅仅赚了一些小钱，勉强弥补了期货市场的损失，最后一点才是最大的损失啊！ ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------                    （微博：期货_操作手）的点评：        可以看出，作者对技术分析是深恶痛绝，已经彻底放弃，指出了技术分析的缺陷，就是假信号多，会导致信心丧失。          应该说，技术分析确实有着自己的致命缺陷，他的缺陷远不止这些，但是哪个理论工具就没有缺陷呢？对于大部分人而言，基本面是有较高的难度，门槛较高，只能望洋兴叹，我是做了近十年的基本面研究，至今对基本面仍然感觉到有难度，许多时候也是搞不清楚，更何况大部分散户。大部分时候，基本面是说不清楚、道不明的，基本面的缺陷也是很大的，所以后面才会出现作者利用基本面也巨亏的现象。         其实，技术分析讲究有效性，即讲究成功率，其次是盈亏比，当然也是要和正确的交易理念结合，才能行得通。但是，很少会有技术分析的书籍，告诉你有效性，告诉你如何能提高成功率，几乎没有，而且技术分析讲究细节，牵涉到止损的设置、加减仓的处理等等，绝非随便画个线、看个指标，远非大家理解的那么简单，技术分析是一个系统化的工程。但是很少会有书籍告诉你这些。          墨菲的《期货市场技术分析》 ，被大家说成好技术圣经，我至今也没明白原因，很可能是因为这本书囊括了很多的技术理论，都对常见的技术理论一 一进行了介绍，但从另一个侧面，也说明该书是大杂烩，面面俱到，面面不精。我看这本书的感觉，就是什么都介绍了，什么也没介绍，很粗糙，都是一些大面，很不细致，走马观花，也没有讲有效性，没有讲如何提高成功率和盈亏，等等。根据他讲的，是很难能盈利的，。         技术分析是讲究有效性，讲究成功率、盈亏比，讲究细节性，以及如何服务某个交易理念，否则脱离这些去讲技术分析，那就是纸上谈兵，花花招式，没有实用价值。没有哪本书会这样介绍，才导致技术分析更是要基于自我经验中去悟出，很难能从现成的书中去寻找，我是没发现这样的书，所以尽信书，不如无书。          当然，技术分析的缺陷也是显著的，很明显，那就是假信号的干扰和没有信心去持有单子，等等，这些需要基本面去协助，但基本面有难度。如果不懂基本面，有很好的技术分析，是可以实现稳定盈利，只不过不容易大赚，不容易暴富，但至少不会亏损大，能保命。但是如果不懂技术分析，只依据基本面，虽然有可能运气好，踩上行情节奏，实现暴赚，甚至暴富，但是也很可能造成判断错误，但自己一根筋走到底，不断逆势抄底摸高，不断逆势，基本面的最大缺陷就是很容易导致人不断逆势，如果有杠杆的话，会很容易巨亏，容易暴亏、爆仓，基本面是很容易暴亏的，而且这是大概率，我见过的不懂技术分析的基本面交易中，都很容易爆亏，账户波动非常大，很不稳定。 2、2011年投资博士蛙国际的失败           经过几年的股票投资生涯，在国内的股票市场做得还不错，2010年开始涉水港股市场，2011年在博士蛙由4元多跌至2元附近时大量买入，投入资金12.5万元，买入5.5万股，为港股第一重仓股，目前已经停牌3到4年了吧，进入破产清算程序，这笔投资直接清零了，这口水呛的好深，足够回味许多年，对这笔投资的经验总结如下： （1）对商业模式的认识严重不足。当时刚开始学习商业模式分析，完全不得要领，人云亦云，博士蛙头顶着当年港股的资金冻结王，婴幼用品第一股，婴幼服饰市占率第一的巨大光环上市，云山雾罩。现在来看，其商业模式根本就不成熟，一方面品牌力严重不足，根部就不属于全国性品牌，另一方面其婴幼用品超市模式根本就不成熟，竞争壁垒等于零，外加电商对实体店的冲击，一败涂地，所以对企业商业模式的分析是重中之重，基本上决定了一个企业的成败 （2）对财务造假有了深刻的认识。对财务造假以前只是耳闻，这一次自己中招了，认识深刻呀，只要有财务造假的嫌疑，实行一票否决制。其实杜绝财务造假最好的办法是分析其商业模式和盈利模式，企业之所以冒着巨大的风险进行财务造假，本质上是其商业模式存在巨大的缺陷，企业开始铤而走险，所以从企业源头进行筛选是最好的方式，也最有效，其后才是从财务报表进行筛选吧 （3）花费12万元学到以上两点的经验教训，也算是物有所值吧！ 3、陷入到“价值陷阱”           第三个案例严格来讲是一个系列，不属于单独的案例，首先是李宁(02331)，然后是雨润食品(01068)和大秦铁路(SH601006)，这三笔投资除了李宁，其他两笔还是赚钱的，但逻辑分析上有错误，陷入了“价值陷阱”中，有必要进行单独分析，对“价值陷阱”的经验总结如下： （1）便宜是表象，本质上需要判断企业未来的发展趋势，发展趋势向下，股价再便宜也不能买。对李宁的买入分析基本上都是对的，但疏忽了管理层的平庸，导致公司价值受损；对雨润就是投机一把，没啥可说的，但股价低至1港元是万万没想到的，价值毁灭的典范；对大秦的投资本质上是对的，但耽搁的太久了，煤炭运量大幅下滑，运价下调，新的运输线路的分流，这三点因素对大秦的压制太明显了，基本面发生了实质性的变化，已经意识到了，但陷入估值便宜的陷阱中不能自拔，耽误太久，总算出清了，可以客观的来分析了。 （2）对未来发展前景的判断是分析“价值陷阱”的关键性因素。估值便宜是相对于未来而言的，而不是现在，比如大秦铁路，2016年业绩衰退以后，估值瞬间提高1倍，那它还便宜吗？后年业绩有没有进一步衰退的可能？未来的不确定性大大增加，作为分红型投资标的，确定性是最基本的要求，显然大秦已经不满足这个要求了。 （3）成长是根，价值是本，成长性可以是零，只要价格足够便宜一样可以买入，但如果成长性是负值，那就是价值毁灭，股价再便宜都不可以碰。适度的成长性+合理的估值是常态，应该是重点关注的企业。 （4）价值陷阱永远存在，时不时会陷进去，只要目光放在未来发展上，就不会发生太大的偏差。                   对三次失败的投资案例分析到此结束，前两个案例结果足够明确，基本上可以做到100%的避免。第三个案例是大部分价值投资者容易犯的错误，无法绝对避免，否则就不可能成为价值投资者了，但只要目光放在企业未来的发展上，就可以避免大部分的陷阱了，深度分析企业的商业模式、行业的发展前景，品类的分化，颠覆性创新和渐进式创新的区别，就会避开价值陷阱，我们都在路上，在甄别真假中前行！

次新股中，那些股票值得我们重点关注？

(2016-04-28 16:14:15)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou                                          新股、次新股上市初期之基本面变数较大，不易把控，需要持续动态跟踪。股价短期波动受到市场波动的影响大，弹性十足。投资这类品种需要具备较为强大的公司分析能力，并要结合大盘水位进行综合权衡，具备很强的挑战性，属于激进型投资范畴。          除了基本面以外，新股上市定位跟大盘水位关联也很大，决定了后续的风险机会比。市场极端恐慌时期上市的新股，泥沙俱下，优质品种容易被市场低估，相对机会很大；市场不温不火时期上市的新股，机会与风险各半，情绪主导将让位基本面主导，品种分化明显，看得准是关键；市场热络时期上市的新股，情绪主导股价定位，市场越热络定位越离谱，风险收益不对等。         以前说过，股票市场总是奖励前瞻性和适度超前的思维及关键时刻的果敢。关注近半年来上市的袖珍市值的优质新兴产业公司，在上市之前或上市之初进行分辨并择取重点公司进行提前研究，策略上奉行逢低吸纳原则而不是大幅追高，选择这些公司在上市后的相对低点介入，至于何为相对低点只能自行判断。           投资新股、次新股，难点之一是需要前瞻性挖出第一梯队的品种，体现投资者的研究与预判能力，是投资成功的第一步；难点之二是买点出现时的那份超人的果敢，体现实操把控机会的能力，考量自己看对与做对尤其重仓做对的更高级别的能力。        通过阶段性研究、对比及梳理，个人将最近阶段上市或即将上市的新股、次新股根据品相进行了分级归类，当然，这种分级归类只是一种初探与判断，权当一种参考。反复强调，新股、次新股的投资是一个反复择优汰劣的过程，仍需后续进行动态观察与调整： 第一梯队：通合科技、久远银海、维宏股份、汇顶科技。 第二梯队：中科创达、蓝海华腾、海顺新材、苏奥传感。 第三梯队：新易盛、景嘉微、盛天网络、美尚生态、司太立、鹭燕医药、恒康家居、邦宝益智。 第四梯队：苏州设计、三夫户外、昊志机电、思维列控、高澜股份、可立克、川金诺、高科石化、银宝山新、建艺集团、通宇通讯、富祥股份。       梯队分级综合考量了短、中、长期潜力，同时综合考量了基本面及市场面的结合，同时也考量了总市值大小涉及未来拓展空间问题。多数人对新股、次新股都是短中期的投机心态，那么，短中期的弹性需要自行分辨。以中长期投资看，有些品种短中期弹性大，但长期潜力或许并无较大优势；而有的品种短中期弹性不强，但长期潜力或优势明显。        尤其第一梯队的品种，若出现阶段性股价大幅上涨之后，切忌追涨介入；尤其第一梯队的品种，若出现上市定位一步到位的情况，切忌追涨介入。新股、次新股的投资，最好选择上市后震荡盘整一段时间后择机，最好采用组合方式，梯级配置辅以仓位调控是为较佳策略。                                               2015年上市后的新股、次新股的业绩、基本面一览表

数据说话：下跌幅度最大的个股，反弹中是否会反弹最大

(2016-04-27 17:17:12)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手               微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou        我们经常听股评说“股市反弹中，选择超跌个股”。但是何为超跌？超跌一般认为就是过于杀跌，股价比自己的真实价值要跌的最大。但问题是，谁能知道这个股票的真实价值是多少呢？所以“超跌个股”一定程度上就是瞎扯淡，股评家们可进可退，如果反弹幅度最大，则股评家就会说这是超跌个股，如果反弹幅度弱，股评家们就说该股票的价值不大，虽然跌幅很大，但不属于超跌，因为比自己的真实价值跌的不多。   我们不是股评家，我们是用自己的真金白银来交易，不是磨嘴皮，所以我们要用是事实说话，由于股票的价值根本无法说出一个准确的数字，所以我们来看看，下跌幅度最大的个股，是否最可能成为未来反弹幅度最的股票？在前一篇文章中《数据说明：反弹幅度最大的个股，容易具有什么特征》，从一个侧面说明了”跌幅最大的个股中，是更容易出现反弹幅度最大的个股，而股市跌幅中表现抗跌的个股中，在后来的股市反弹中，并没有显著的概率优势，并不容易成为外反弹幅度最大的个股”（http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102wagp.html)  今日本篇再换一个角度，从下跌幅度最大的50只股票，在未来的表现中，来看问题。   我分别对比了2015年6月-8月份的暴跌个股，对比 2015年8月23日开启的股市反弹个股；2015年12月28日-2016年1月28日的暴跌个股，对比 2015年2月29日开启的反弹个股。来表明跌幅最大的个股，在未来的股市反弹中，是否会反弹幅度最大。     由于里面有一些新股，新股刚上市后，连续涨停，会影响分析结果，所以扣除了这个期间新股上市的个股；同时，在股市暴跌期间，或反弹期间，会有一些个股停牌，影响到了个股的下跌幅度和反弹幅度，所以我也扣除了这个期间停牌的股票。   一、2015.8.26-2015.12.22的反弹，下跌幅度最大的50只 股票，反弹幅度大的概率非常高     我们选择跌幅最大的50只股票，来看看他们反弹时的反弹幅度。 1、从跌幅最大的50只股票中，选择反弹幅度最大的股票，概率是A股中任选股票的4倍以上       在2015.8.26-2015.12.22的这波反弹中，有160只股票的反弹幅度超过100%，有360只股票的反弹幅度超过80%（包括反弹幅度超过100%的股票）。      而在2015.6.12-2015.8.26中跌幅最大的50只股票，有14只股票的反弹幅度超过100%，25只股票的反弹幅度超过80%（包括反弹幅度超过100%的股票）。       我们来看概率，扣到当时刚上市的股票，当时的A股股票数共有2673只股票，则在反弹中反弹幅度超过100%的股票有160只，占比为6.3%，反弹幅度超过80%的股票有360只，占比为13.4%。而从下跌幅度最大的50只股票中，有14只股票的反弹幅度超过100%，占比为28%，25只股票的反弹幅度超过80%，占比为50%，占比都远大于所有A股中的比例，是A股中反弹幅度占比的4倍以上。 2、从跌幅最大的50只股票中，绝大部分的股票反弹幅度都超过大盘指数、创业板指数        在2015.8.26-2015.12.22的反弹中，上证指数的反弹幅度为24.7%，创业板的反弹幅度为54%，而下跌幅度最大的50只股票中，反弹幅度平均值为82%。而股票中，反弹幅度超过上证指数的股票有48只，占比为96%，反弹幅度超过创业板指数的股票有35只，占比为70%。 二、2016.2.29-2016.4.14的反弹，下跌幅度最大的50只股票，反弹幅度大的概率较高    我们选择跌幅最大的50只股票，来看看他们反弹时的反弹幅度。 1、从跌幅最大的50只股票中，选择反弹幅度最大的股票，概率是A股中任选股票的6倍       在2016.2.29-2016.4.14的这波反弹中，有95只股票的反弹幅度超过40%，而在跌幅最大的50只股票，有4只股票的反弹幅度超过40%。         我们来看概率，扣到当时刚上市的股票，当时的A股股票数共有2769只股票，有95只股票的反弹幅度超过了40%，占比为1.4%；50只中，有4只股票的反弹幅度超过了40%，占比为8%，远远超过A股中任选股票的概率。 2、从跌幅最大的50只股票中，绝大部分的股票反弹幅度都超过大盘指数         在这波反弹期间，上证指数的涨幅为14.5%，A股股票的平均涨幅为15%，显著小于50只股票的平均涨幅20%。另外，A股中有47%的股票超过大盘涨幅，而50只股票中，60%的股票超过14.5%，即超过大盘指数的涨幅。

怎样看招股书选股：以翻倍股票众兴菌业为例

(2016-04-26 16:06:27)
; 分类：股票研究
作者：价值at风险         众兴菌业这个卖金针菇的上市公司，近一个月股价翻倍了！因为定增11.3亿、10股转增11股、一季报业绩预告同比大增75-95%而股价连续大涨。虽然2月份公司估值已经高达40倍PE，但2月至4月中旬股价接近翻番，PE接近80倍，显然资金炒作业绩和定增非常明显。       这里借着分析雪榕的招股书，详细和大家聊聊如何选股的问题。 一、实例讲怎样看招股书选股 （1）先简单介绍一下雪榕这家公司        雪榕公司是我国产能最大的工厂化食用菌企业，截至本招股意向书签署日，公司合计食用菌日产能为460 吨，折合年产能约16.56 万吨，公司拥有上海、四川都江堰、吉林长春、山东德州、广东惠州、贵州毕节六大生产基地，在900 公里的运输半径内覆盖了我国近90%的人口，进一步巩固了公司在食用菌行业的优势地位。       据中国食用菌协会《2013 年中国食用菌工厂化产业研究报告》统计，2013年工厂化日产能前5 名企业情况如下表所示： 核心竞争力 1）产量第一      公司金针菇日产能304吨、真姬菇日产能26 吨、香菇日产能130 吨，合计日产能达460 吨，位居全国食用菌工厂化企业之首。 2）渠道       截至2015 年12 月31 日，公司将全国分为五个销售大区，在全国设立了30 个销售办事处，共有营销人员79 名。具体分布如下： 3）技术优势       截至本招股意向书签署日，公司拥有71 项专利，其中发明专利15 项，实用新型专利45 项，外观设计专利11 项。公司仅有11人是研发人员，每年研发投入不足300万，这很好理解。       公司的技术领先优势体现在以下三个方面：液体菌种、污染率控制、生物转化率及单瓶产量。其中，最关键的技术指标包括污染率和生物转化率，公司在这两个指标上都体现了较强的实力。 4）品牌       公司于2012 年、2013 年先后将商超及电商列入核心销售渠道的营销策略，以便建立并提升公司产品的品牌形象。公司与全国多家知名连锁商超建立合作关系，全面推广“雪榕”小包装产品，提升雪榕品牌影响力。随着“雪榕”牌在商超认知度的逐渐提高，公司全渠道的产品都将因此获得更高的溢价。 （2）财务状况      2013-2015年公司营收分别为7.7亿、8.9亿、10.2亿，净利润分别为7866万、9545万、1.23亿，营收保持了15%增速，利润保持了20%以上增速。       公司毛利率稳定，每年都在27.5%左右，净利率逐年提升，15年提升2个百分点至12.3%，主要是公司的销售费用持续下滑，这也是公司利润增速一直快于营收增速的原因。        公司的ROE和净利率一样逐年提升（周转率和杠杆几乎没变），目前为21.4%，ROIC为8.76%，在农业股中算不错了。        公司的负债率高达64%，之前高达70%，短期借款高达5.4亿，长期借款高达1.88亿，不过公司经营性质决定了公司就没有什么应收款。2016年公司存货同比增长68%至1.68亿。经营现金流不错每年都在增长，15年末为2.74亿。货币资金较少，仅有8900万。 （3）行业内公司对比： 注：众兴菌业基本都是金针菇（99.99%），雪榕大概70%时金针菇，星河生物金针菇是50%左右。 ①  营收和利润：雪榕生物营收当之无愧老大，星河生物利润惨不忍睹 ②  毛利率       我们注意到星河生物在13年的毛利率仅有8.4%，金针菇的毛利率仅有3.07%，为何？我查了一下公司的当年年报，据不完全统计，2013年上半年国内几个主要农产品批发市场的金针菇价格仅为2012年同期均价的78%，扣除运输费用和经销商利润后，生产厂家的收益所剩无几。而食用菌工厂化行业竞争激烈，金针菇等工厂化鲜品食用菌市场价格在低位徘徊的月份较多，星河生物产品利润空间受到挤压，产品毛利率大幅下降。        要知道，星河生物上市前的3年财务数据非常漂亮，营收增速超过30%，利润增速更是接近50%，但上市一年后的2012年-2013年，公司业绩开始大幅变脸，13年公司亏损1.63亿，14年更亏损高达2.9亿！        显然星河生物在上市前是业绩经过粉饰的，但好歹上市后还算老实，毛利率的变化基本体现了行业的变化。那么为什么众兴菌业和雪榕生物毛利率那么稳定的高呢？要知道星河生物的毛利率只有他们的1/10啊。        首先看雪榕生物，雪榕在13年金针菇销售单价较星河生物高1.77元/公斤，同时单位成本较星河生物低0.18元/公斤。公司销售每公斤金针菇的毛利为2.13元，较星河生物的0.18元多1.95元。2013-15年，雪榕生物的金针菇、真姬菇、香菇，报告期内平均销售价格变化的具体情况如下所示：      虽然金针菇的售价是逐年下滑，但公司毛利率仍然能维持，公司解释主要依靠技术提升和成本的降低。          我们先假设雪榕生物这份招股书是没有粉饰的，是真实的数据，那么可以得出结论：行业老大雪榕生物依靠更高的售价和更低的成本在金针菇最糟糕的日子依然保持了较高且稳定的毛利率。            再来看众兴菌业，根据招股书，其2012年-2014年，公司金针菇产品的销售价格为6.98 元/千克、5.77 元/千克和5.52 元/千克。可以看到销售价格在13、14年显著低于雪榕生物。那么众兴的毛利率是否和售价同步下滑呢？公司在招股书中这样表述：2012年、2013年和2014年公司主营业务毛利率分别47.62%、34.45%和37.84%。2012、2013年由于国内食用菌的工厂化生产规模有所增加，金针菇产品的市场供给上升，市场竞争程度有所加剧，导致金针菇价格下降幅度较大，由于同期营业成本并未同比例下降，公司综合毛利率由2012年的47.64%下降到2013年的34.57%，下降幅度达到13.07%。        但2014年综合毛利率有所回升，主要因为生产技术提高，生物转化率提高，金针菇单位产品分担的成本摊薄所致。注意到2015年公司的毛利率进一步提升，超过40%。看来众兴菌业毛利率能够稳定和雪榕生物的原因是一样的。        所以毫无疑问，在售价低于雪榕生物的情况下，众兴菌业能取得比雪榕生物更高的毛利率靠的就是更低的成本了。 但雪榕生物在招股书中也是这样表述的：       虽然众兴取得了更低的成本（主要是人力成本，雪榕公司的解释是：为了贴近市场、确保产品品质、提高销售价格，雪榕金针菇工厂主要分布在上海、广东、山东、成都、长春等经济发展较为发达、人均收入较高的地区，导致人力成本较高。众兴菌业地处西北，人工成本远低于沿海发达地区。），但，可以看到雪榕的这个毛利率对比中，雪榕的毛利率是高于众兴的，这是为何？为什么雪榕招股书披露的毛利率和众兴招股书披露的不同？原因是雪榕的包装材料作为产品销售成本列示，众兴菌业作为销售费用列示。这里的表格中，是将众兴菌业包装材料成本加入销售成本后进行对比。       所以我们可以得出结论，在对比调整后毛利率后，雪榕生物的毛利率是比众兴高的，或者换句话说，众兴的毛利率比雪榕高，但把部分成本计入了费用，会拉低净利率。 所以接着看净利率。 ③    净利率    净利率方面，众兴是雪榕的一倍！为何？雪榕生物的解释是：我们费用率更高！       众兴2012-2014的费用率分别为：15.88%、15.11%、16.14%；雪榕2013-2015的费用率为18.52%、17.91%、15.77%。可以看到除了2015年外，雪榕费用率全面高于众兴。     细分如下： 对此雪榕的详细解释是： 1）与同行业相比，销售费用占比较高主要是由于公司销售模式与众兴菌业和星河生物有所区别所致。在食用菌行业中，工厂化食用菌产品品质好、可周年化稳定供货，企业大多采取坐销的方式，被动依赖经销商进行销售，因此销售费用较小。随着行业的发展，工厂化食用菌产能将逐步扩大，销售的重要性将进一步体现。相比星河生物主要在华南地区、众兴菌业主要在西北、华中地区销售，公司依托合理的产能布局，自2011年起加强了渠道建设和销售管理方面的投入，将原有的坐销模式转变为助销模式，建立了覆盖主要人口集中地区的全国性销售网络。相对于销售范围较小且采取坐销方式的竞争对手，全国布局的销售网络和助销模式虽然会增加人工成本、广告、差旅费等销售费用的支出，但有助于公司更好地掌握各地食用菌产品的供求信息，在全国范围内统筹调度产品并合理定价，始终确保相对较高的销售价格，提高销售行为的主动性与可控性，更好地抵御区域性局部供求失衡的风险。因此公司销售费用占比较高与公司的营销战略与公司未来发展战略吻合。 2）2012年公司管理费用率较高，主要是三家新投产的子公司筹建期间的开办费以及为建立并完善管理团队投入的开支较大，以及研发投入增加所致。报告期内公司管理费用率较星河生物低，但高于众兴菌业。众兴菌业主要经营场所地处西北，管理人员薪酬较公司低；此外公司生产基地分散在全国，管理用房屋对应折旧费较高，而众兴菌业管理用房屋建筑物及对应固定资产较少。 3）2012年-2014年公司财务费用率高于行业平均水平，主要是由于公司融资渠道单一，主要依靠银行贷款融资，利息支出的大幅增加导致财务费用增长较快，占营业收入的比重不断上升。公司通过银行借款，在短期内完成了全国布局，新建工厂的产能释放给公司带来了营业收入的快速增长并确立了行业领先地位。       我查看了众兴菌业的招股书，表述基本一致。大概的意思就是销售模式不同，导致销售费用不同；同时地域不同，一个西北，一个东南，导致管理费用不同。         至于两者的销售费用率差距是否能高达十倍，管理费用差距一倍，财务费用差距5-10倍，这个我是没办法给出结论了。 ④负债率      负债率雪榕确实是最高的，在对比有息债务，众兴14年长期借款有3.86亿，而雪榕为2.75亿长期借款和4.1亿短期借款。所以财务费用雪榕更高。 ⑤ROIC      毫无疑问的，众兴凭借更高的净利率取得了更高的回报率。 ⑥大客户      雪榕这三年公司的十大客户整体变化不大，只是占收入的比例略有不同。 众兴的客户如下：       可以看到雪榕的客户遍布全国，北到哈尔滨，南到深圳，而反观众兴，几乎全部集中在西安。        注意到众兴的上述五大经销商此前均以个人名义参与众兴菌业销售活动，直到2012年前后才登记办理个体工商户执照，招股书披露的业绩是最早到2012年，为什么要这样做，大家都懂的。我就说一点，个人或者个体户不像公司一样，财务往来的资料和发票可以根本不提供，公司可以随意进行财务调节。       这里可以看到众兴和雪榕的客户完全不同，众兴销售对象以个体户为主真的靠谱吗？或许两者巨大毛利率和净利率的差距的真相渐渐浮出水面。         我在网上找了一段资料：近几年来众兴菌业最大的经销商西安市雁塔区明华食用菌销售部，代理众兴菌业金针菇的年销售额从2012年的6613.27万元下降至去年的4023.25万元，除2014年之外，该经销商往年均坐稳众兴菌业经销商头把交椅。不过该销售部的实际控制人付明华向记者表示，自去年以来自己所代理的金针菇销售已不断萎缩，当前甚至处于亏损运营状态。其表示，随着全国各地金针菇产量的不断增加，金针菇代理商的日子将会越来越难过。      再看招股书的数据：2010年我国食用菌工厂化生产企业数量有443家，2012年增加到788家，较两年前增加了78%；2011年工厂化金针菇日产量1347.9吨，2012年达到2718.95吨，较两年前增加了101.7%；2013年工厂化金针菇（据不完全统计）日产量约3000吨左右，较2011年增长122.57%，均呈现爆发式增长趋势。伴随着食用菌工厂化产量的提高，市场竞争愈发激烈，产品价格持续下滑。另据不完全统计，2013年国内几个主要农产品批发市场的金针菇价格仅为2012年同期平均价格的78%，扣除运输费用和经销商利润后，生产厂家的收益所剩无几。         金针菇乃至整个食用菌行业产能过剩、市场空间有限、技术成熟易复制，注定了该行业是一个门槛极低的行业，且因为农产品行业龙头企业很难大规模扩张，固行业内的公司唯有通过比拼管理才能胜出，而短期的产能过剩必然导致阵痛，即便有优秀的公司有成为沙漠之花的潜力，也必然遭遇短期危机。 结论：       雪榕生物是行业龙头，在全国布局，渠道、管理、规模、技术、产品指标等各方面全面超过同行业其他公司，但其盈利能力竟然显著低于行业老二，这就需要注意了。          最后多说一句，研究一家公司，就应该要有抽丝剥茧的能力，把庞大的一个公司拆分为几个简单的逻辑，这才是优秀的职业投资者最需要学会的技能。我认为看招股书和年报是一种很好的学习方式，所以我在14年初开始就要求自己，对A股每一家新的IPO公司的招股书，一定要一个不拉的看完。招股书或年报会把公司的全貌都展示在你面前，你看得越多，对行业生意模式和公司经营方式的理解就愈发清晰。只有不断的磨练观察和总结能力，你才会具备足够的洞察力把复杂的公司拆分成简单逻辑的能力。

2016年菜粕的供需分析

(2016-04-22 15:53:42)
; 分类：商品基本面
微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 一、菜油菜粕市场投资机会简析 主讲嘉宾：崔景士 内容摘要： 1.国产菜粕供给----2015-16中国油菜籽产量调研总结：    1)面积下滑显著：江苏、安徽地区转种小麦及蔬菜大棚等；湖北、湖南地区抛荒比例高；土地流转、城市用地等；     2)长势方面：江苏、安徽地区长势不及去年，单产下滑10-15%左右；湖北、湖南地区长势好于去年，单产恢复性增长15-20%；      3)总产预估：结合实地两湖及苏皖地区调研及其他主产区沟通了解，今年油菜籽总产量保守预估下降接近20%，约400万吨左右；       4)流通量方面：根据我们了解，15年国产菜籽商业流通比例非常低，不会高于40%。大部分菜籽流向小榨，油厂收购的菜籽中也有很大一部分用作贸易，用于大榨的比例很低。预计今年流通量依然很小。 2.菜粕市场需求展望       当前预估2016年全价水产饲料产量约为2300万吨，较2015年下降3%；预估全价肉禽饲料产量约在6386万吨，较2015年下降约5%。按照上述两种饲料总量推算菜粕正常及非正常添加比例如下： 3.供求分析    因此，整体水产表现不如去年的情况下，考虑到还有进口菜粕补充，我们认为今年菜粕整体处于紧平衡状态。 但存在风险点：（1）进口菜籽的政策，5-9月按月均35万吨进口来预估。 2）我们是按照菜粕添加比例到极低的情况下作的评估，这需要豆菜粕价差保持在极低水平，因此豆菜粕价差处于低位是常态。       我们认为豆菜粕价差走扩的机会，有可能出现在国产菜籽粕上市之时，届时菜系的饼粕供应增加，而饲料企业的配方调整还需要时间。   4.拍卖菜油对市场的影响 1)2015年12月份以来累计成交131万吨，成交均价逐渐从5350元/吨攀升到5400-5450元/吨； 2)目前成交火爆，每周能成交12-15万吨，拍卖量按照200万吨预估，相当于约1.5个月的豆油的消费量； 3)如果继续拍卖，空近月买远月的套利可能还有空间； 4)豆菜油差9月仍可能重复5月走势，但如果5月份拍卖结束，关注豆菜油缩窄的机会。 二、菜粕供需基本面介绍及投资机会展望 主讲嘉宾：菜粕高级分析师 曹君      内容摘要： 1.供需基本面 1)国内市场供需分析：            a)1-5月 2015年由于国产菜粕结余较多，导致期初库存较高； 华南需求减少：由于豆粕价格低位，配方下调，鸭料低菜粕用量。 华东需求减少：由于豆粕、DDGS、结余菜饼替代，配方下调。 b)5-9月 后续关注：加拿大菜籽买船；国产菜粕上市进度；菜饼替代 2）国际市场 a)加拿大平衡表 b)欧洲平衡表 c)澳大利亚平衡表 3)基本面关注点 a)加拿大菜籽进口利润和国内买船情况、后期菜籽进口限制政策的变化； b)内陆压榨菜籽上市进度，减产情况、天气； c)下游养殖需求能否回暖 d)替代品供应情况，菜饼、DDGS。 2.交易机会展望 1)菜粕期现套利：处于基差整体下移趋势，注意时间点，踏准下游采购节奏； 2)菜粕月间9-1反套需注意时间点； 3)豆菜粕价差扩大需注意时间点。

大宗商品的研究大格局和当前行情分析

(2016-04-19 17:36:47)
; 分类：商品基本面
微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou                        作者：付鹏  一个周期的结束，一个需求的开始，一个周期增量的结束，一个供给故事的开始。        商品的核心，供需是核心，在2009年2010年，我当时回到国内的时候他们很喜欢听宏观经济，他们会觉得价格的波动更多是来自货币政策，中央银行。是来自经济的变化，大家为什么会对商品有那样的误区？大家没有理解在2009年之后，我们在第一个中国需求大周期中分为两段，第一段是大家看到非常明显的2000年到2007年是真实的需求，有人问我什么叫真实的需求？真实的需求就是经济增长实际的对原材料的消耗，但是2009年之后，尤其是进入到2010年之后，中国需求的增量是来自金融的的增量，尤其是对大宗商品的增量是来自金融的增量，那段时间的增量是假的，就是来的快去的快，很多人发现2010年之后好像大宗的价格拿传统的供需理论衡量会发现看不懂，那它错了吗？没有，只是你犯的错误没有理解需求的增量中很大是来自金融，怎么理解？举个例子，2009年到2013年的过程中，真正影响全球大宗商品格局的变量是什么？实际上就是美联储超低的利率政策、货币政策。这个政策一是对供给端产生了较大的冲击影响，第二是对需求端产生较大的影响，这几年都在慢慢消化刚刚讲的这两个变量。 有人会说对需求端造成什么样的影响？       这是一个虚假需求的繁荣，这个虚假需求来自什么？如果在座各位真的是深入大宗商品环节中间，你会发现2009年到2013年，在人民币贬值之前的阶段大宗商品到底是用于什么呢？用于消费吗？用于生产加工制造吗？错，那段需求是恒定的，有人说中国的房地产4万亿的固定资产投资，没有问题，但是那段对实际需求的增量是恒定的，只是起稳。真正起到核心变量是把大宗商品作为人民币和美元跨境套利资本的载体，这才是造就了大宗疯狂的第二段需求的根本原因。大家看到的大宗商品价格急剧的反弹，看起来很短缺，其实是因为大量的金融的池子把商品固化掉，产生巨大的金融需求。铜、铝、棕榈油、大豆，可以告诉大家一切标准化的商品，甚至一部分非标化的商品，比如奶粉比如日本的纸尿裤，所有进口货物你们知道有多少比重是用于融资、套利的？这个比例非常大，我们说的这些铁矿石，这些原材料有多少是真正意义有需求的呢？更多是用于套利，套什么呢？人民银行给你送钱你为什么不要，人民币的单边升值，美元的超低利率，中国经济结构的问题导致国内的人民币端的成本极其的高，这个情况下做金融的人最简单的事情就是借廉价的资金转成人民币端的资产，并且疯狂推高人民币端的一切投资回报率，股票、房子、一级市场、二级市场都OK，但是中国是资本管制，正常来讲没有资本管制这个渠道，你的境外这种利差汇差不可能存在，汇率的调整会覆盖掉人民币的的受益，但是在中国其它的现象就出现了，人民币单边升值，美元降息打下来以后，我们全球的利差持续的拉升，结果是利差存在汇差又存在，大宗商品谁还做价差。         大宗商品的价格已经完全透明，所有贸易环节中间哪还有真正的利润，当你放着所谓的利差和汇差存在的时候，你们就明白中国进口，保税区，我们仓库里堆的货到底是什么东西了，那都是钱物，那都是美元，那都是中国企业的美元负债。这个东西的理解直接影响到你对现在很多东西的判断，我也看了国内的机构说，比如库存低。你就没有想到前面库存高是错的吗？人民币不再升值了，美国的加息路径已经非常清晰了，中美之间的利差已经缩小了，这些金融要素已经决定了2009年到2013年过程中，疯狂的金融需求对库存的影响已经结束了。简单讲，库存还会回到以前的水平吗？这都是很微观的层面必须要面对的问题。有人跟我讲铁矿石的库存相比前几年要低很多，我就对他讲前几年的库存是错的，因为有大量的金融需求在那儿放着。举个例子，最近一段时间内国内的铝价在涨，M1的铝价一直在跌，真的是铝都在上涨吗？不是的。他们以前这些控制铝的仓储，控制铝的仓库入库，来调控供给端，来满足金融需求，甚至在金融需求中间赚钱，这些手段才是现在转变的关键，当然中国的铝需求是供给，两边是不同的，所以两边价格是不同的波动。把第二段解释清楚了你才明白我们将回到什么状态，所以不能统筹说我们大的环境中间会怎么样。这个变量是我们所有人都没有经历过的。美联储超低的利率增色，包括美联储货币回归常态化的过程中我们见过吗？包括中间当前经济增速高速周期结束了，之后是什么时代我们见过吗？         第二段阶段中还造成了一个最大的矛盾，这个矛盾恰恰是促使了最近大概1到2年，大家看到大宗商品断崖式下跌的关键，供给端是无法分辨你是真实的需求还是虚假的需求。怎么理解？不管你是拿来融资的，还是拿来用于生产消费制造产品的，我看到的是总需求的扩张，我看到的是需求扩张价格上涨，我看到是我作为上游的供给端、产出端来讲，我的利润丢了，全球的货币政策，尤其是美元处于极低的利润水平下，企业是非常难的，大量的借贷投资扩张产能，但是你们会发现这有之后的关系，需求在先，廉价的资金支持了供给的扩张，供给扩张在后。所以全球大部分的产业，大部分的产能，供给周期的见顶大概是从去年今年到明年，这三年才会真正陆陆续续的见顶。去年的时候有人说农产品可以做多，那你还是在找需求侧，但是问题你忽略了供给侧的问题。原有价格难道不是吗？美国液燃油影响到能源价格的结构，背后到底是什么因素？其实都是美联储货币政策的产物。融资成本极其低廉，油价又被前期讲的需求侧扩的过高，有利润，那液燃油大家都产了，资金成本又低，这个井干嘛不打？供给的扩张最后先影响到WTI和布伦特的价差，再影响到绝对价格，最后在盼头可（音）曲线打的深度贴水。这就是三段大家看到价格的变化。这里对供给和需求的影响形成了这样的结果。           总结起来没有那么复杂，需求端、供给端，供给端的资本支出，如果把这几个周期放到一块，然后在把每个产业链结构细化出来，这就是一个完整的大宗商品的周期。当然这几年，尤其是最近的六七年里面，一定把需求端再分一下，直尺的需求和金融的需求。中国第一段的金融需求结束了，你们就明白了2012年的时候，我当时写的文章有一个非常重要的信号，各大投行把相关的大宗商品业务和团队，还有部门全部砍掉，谁接谁倒霉，汇丰银行在过去的几年高度的捆绑中国的银行，现在都受到迫害。美国的各大投行在2012年之后纷纷把自己的大宗商品团队和业务都砍掉。为什么？周期结束了，这个周期就是基于中国的周期，中国的两轮实际需求全结束了。这个需求中国现在已经看的很明白了，中国的需求叫没有增量，但是前期大家是过度悲观，反映到市场上就是大家经常说的一句话，大宗商品远期曲线的深度，如果这个不太理解，对去年4季度到今年1季度，价格的波动很多人不太明白。价格是所谓的见底，这个见底跟需求有关系吗？不是的。          我在前几天很仔细给大家梳理了，当这种悲观需求来的时候，你会把近远价差拉的非常高，做商品的你们应该明白，真正的供给、库存，它是动态变化，它是随着你的价格差的曲线来决定库存往哪放的，来决定你干什么的。举个例子，油远价格一直在50，近价格在9，这个不合理，就会把很多供给的压力往后移了。保值的压力会放在远端，库存会往后挪，供给会在前面缩小，叫深度贴水不做空，高度升水不做多。本身就会形成一种所谓的正向反馈，就会形成正像的曲线过深会导致基本面发生变化，而基本面价格发生变化以后驱动盼头可曲线的回归，就叫修复贴水行情，价格的反弹在这个过程中是正常的，但是这个正常只是修复以下曲线。油价看反弹了，但是远月价格其实没怎么动，反弹更多是近月价格的波动。因为供给的因素会随着曲线的修复来来回回的摆动。        近月的价格已经跟一个月前，两年期远月价格相等了，说明所有的库存压力都往前移，你们也就明白了油价为什么会在50这个水平，其实指的是远端两年期价格在50，近端价格在41、42左右，这个曲线是合理的，如果供给端不严重的发生变化或者需求端不严重发生变化，那么油价波动已经结束了。这跟当前大的格局变化不能硬套，有的时候你自己都不太相信自己。        现在很多中国的产业链，就是按照外围的变化在进行产业链上的供给收缩的扩张，还有利润的变化。但是中国所谓的产能过剩大部分已经转化到了六、七这个过程，有一部分已经转化到八这个过程。我跟他们说，去年4季度到1季度，修复结束以后大家会重新的审视，需求大家很快会发现就是平稳的。大家会重新审视供给的问题，谁率先走到八谁的价格解体，谁在六和七价格不但很弱，而且还会创出新低，所以大宗不是完整的逻辑，每一个商品的供给需求变化完全不一样。           比如现在看黑色，黑色是需求端，前面讲的需求很好很旺盛，其实黑色的去年就非常符合这个过程，现货价格在这儿，把期货价格打成那样，还做空的就是傻子，做修复，修复完了大家就莫名其妙的被需求刺激了一下，然后把它推高，把这个曲线推的很高，所有的产商压力都会加大，所以会看到爆炸涨爆跌，推动它大的动力是实际是供给端的收缩。         国内的铝也是同样的原因，供给端的变化已经决定了它的绝对价格的水平，不会再深度贴了。但是有些品种不一样，有些品种被快速的推了一两下以后又被打回了原地，因为有些品种还在六和七，供给非常大，矛盾问题没有解决。这个非常符合大宗商品供给端周期内的故事。由供给决定在这个长周期里，什么价格是顶，什么价格是底。       这个是国际市场上的铜价，也是我最早研究的领域，一个时代性的格局，大概在这个地方，事件大家都清楚，我们国土事件，看到前面的区间，大家会认为铜价就是一千五到三千，但是当时发生了一个巨大的变量，中国的需求增加，为什么大家没有把握这一点呢？还要用常态思维考虑呢？因为前面30年大家讲的不是需求，前面30年没有中国新增变量，全球的经济处于一个混沌状态的，日本的经济增速以后没有太亮丽的需求变化，这个过程中价格的上涨只有两个变量，第一供给的收缩，第二，人为造成的供给的收缩。大家可以想想日本的铜先生，可以想想现在的格兰波（音），这个叫认为造成的供给紧张，比如上面放的一个图，这个是当时我们说日本的铜先生做盘，硬是造成人为的紧张，但是没有造成绝对的价格趋势。之前的价格是什么样的？卖空，然后大家开始慢慢的消化产能，消化投资，要经历很长的一段时间内，使供应的问题解决之后，大家的价格再重新来一次，直到中国出现。有人在这个转折点一定要犯错误，每一个点都有巨头死掉或者倒霉。你会发现铜价会大跌，跟工序没有关系，引起流动性的收缩，金融资本和流动性的收缩下，那个时候所有的资产价格短期流动性被冻结，所以那段行情并不具有参考意义，真正的周期结束就是两段，中国真实的需求，中国虚假的需求，结束以后大家开始慢慢的消化。同样结束的时候先是中国虚假需求的破裂，就是人民币不升值了游戏就第一段结束了，大家就会发现前期给中国还在产出的货，大家开始慢慢吸收，如果有巨头在拖盘价格会低的慢一些，如果没有拖盘价格会跌的快。铜为什么跌的不是那么流畅？因为中间拖盘的巨头没有死。有些产业链更巨大，因为中间产业链的结构不一样，比如说螺纹铁矿，中间的贸易商已经干死了，没有人了，就是中间巨大需求的蓄水池小时掉了，有人会讲到整个产业链库存很低，会进入个补库的状态，因为你高估了这个状态，你还在讲需求，不会再回来了。但是有些小品种的行业，现在反倒还有巨型的贸易商，你发现它的价格波动不是一路顺畅了，中间会有一波三折，这就是每个产业链结构。大家还是要细化来看，理论上来讲打到出七，打到供给端收缩，供给端的破产倒闭重组，这是大宗商品每一轮在这个周期过程中产生的事件性的东西，而且一定会打穿成本。不到成本之下，你指望它自己主动停产减产不可能。你要依据这个东西提前的预制和预判，什么样的商品会率先的走出来，什么样的商品会滞后的走出来。在为的几年商品的配置可不是绝对性的东西，什么意思？有的是可以做多的，有的是一定要做空头配置的，如果按照股票的操作思路，轮着买那你只能给别人创造更好的机会，这不是像股票的大类综合的配置，商品毕竟有实货对应着，股票是虚的东西，没有实货对应。这里面有很大差异性的东西在里面        延伸出来几个问题，大家要考虑这里面有几个观点需要细化。第一，库存，补库，产业链库存较低，这些话不要轻易的说出来，一定要细分的讨论。举个例子，你看到LE铜的库存处于历史性的地位，商品的游戏很简单，我让你交易所的库存看起来高就能看起来高，让看起来低就看起来低，我会把库存来回的搬，我可以把它到交易所，也可以拿在手里变成隐形库存，如果单纯的看一个库存恐怕这几年你会被这些巨头玩的很惨，尤其是手上垄断着大量库存的巨头，会把你搞的非常的厉害。         有人还讲流动性多了就一定买大宗商品，流动性的边际效应下降，流动性主要推升的是两端，第一推升供给段，但是现在不会推升供给段，有人说黑色涨的不合理，有可能黑色涨的是有合理性的，过快了可能不合理，但是它上涨是合理的，为什么？中国的流动性不再往它的供给端支持，银行不支持，政府不支持。副产不上来之前你轻易做很难受，整体的结构它没有变。从境外来看也是一样，比如液燃油企业也是一样，美国加息了。对应到绝对价格是什么？就是一个上下几块钱的区间。但是中间看未来整个曲线会不会出现平滑式，那将决定油价是不是能进一步上涨。         需求端的流动性看的不是大家想的补库，价格如果很高的情况下谁补？现在大家都明白了这几年融资成本并不低的情况下，库存保持在低位或许是一个常态，谁还会大规模的补库存。第二，以前的库存里面大多是融资的，现在融资的环境没有了，套利的环境没有了，流动性是推不动所谓库存的变化。这里要综合的考虑。         农产品的周期特点，总结起来就两句话，天气决定供给，传导价格卖出，需求和成本决定价格的底线。很多农产品再往下打就面临这个问题，你要明白需求和成本目前来讲是在下移的，不是在上移的。谁知道农产品在过去的5、6年，甚至7、8年过程中，还有一个新增的需求变量是什么？农产品工业造成的，农产品造成工业化需求的假想，然后大家突然间发现工业性的需求增量没了，光靠你们吃，光靠饲料你们觉得能消化多少农产品？这个时候你们会发现供给是过剩，供给和需求的成本一定要打穿，打到很低才会找到底部，然后看天气吃饭。

豆粕的供需基本面和价格规律

(2016-04-18 15:29:08)
; 分类：商品基本面
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou        豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求。        全球豆粕产量随着大豆产量的增加而增加，豆粕产量最大的国家分别是中国、美国、阿根廷、巴西。其中，中国主要是以进口大豆压榨为主，另外3个国家（G3）都是全球最大的大豆生产国和大豆、豆粕出口国，其中阿根廷又是全球最大的豆粕和豆油出口国。  一、产量         豆粕目前是全球第一大蛋白粕类，全球豆粕产量14/15年度大约在2.1亿吨左右，库存在1200万吨左右，近几年消费增长较快，尤其是中国，另外欧盟、美国、巴西豆粕消费均处于稳定增长阶段，新兴市场国家如越南、印尼、泰国、韩国等国家消费也处于增长阶段。        中国的豆粕产量在14/15年度达到5900万吨左右，消费5740万吨左右，近5年平均年度增幅在7-9%左右，保持较快的增长速度。预计15/16年度中国豆粕产量达到6300万吨左右，消费6200万吨左右；美国和巴西豆粕产量增长相对较为平稳，其大豆增产后，主要出口增长更多地体现在大豆出口上，而阿根廷自14/15年度豆粕产量超越巴西，成为全球第三大豆粕产量国家。 二、进口       欧盟是全球第一大豆粕进口国，其每年进口大约2000万吨左右的豆粕，这与其生猪和禽类存栏量高有关，不过需要注意的是，欧盟目前豆粕消费量已经差不多饱和，并且自07/08年度进口和消费见顶之后，一直处于下降的态势。         欧盟养殖需求相对比较稳定，且随着养殖技术的不断提高，畜禽养殖的料肉比也在下降，加上其他蛋白原料的部分替代，尽管欧盟猪禽类存栏都在增长，但是豆粕消费和进口却在下降，且12/13年度此前的2年豆粕进口依存度也在下降。（跟欧债危机导致的消费下降也有一部分关系）12/13年度之后，进口和消费又处于缓慢恢复阶段。 三、出口        由于阿根廷是全球第一大豆粕和豆油出口国，关注阿根廷的大豆压榨、豆粕产量、出口、价格等因素对于了解全球的供应会有所帮助。阿根廷豆粕主要出口到亚洲、欧洲、非洲等地区；巴西豆粕主要出口到亚洲、欧洲；美国豆粕主要出口到美洲地区；其中出口市场的竞争表现在，南美洲和美国豆粕出口的竞争，阿根廷和巴西豆粕出口贸易的竞争。  首先是，南美洲豆粕出口挤占美国的市场份额：（见图4-5）      阿根廷豆粕出口量占到其豆粕产量的95%左右，巴西占51%，美国只占到24%，随着最近几年南美洲大豆和豆粕产量的增加，其豆粕出口绝对量也在大幅增加，并且开始挤占美国豆粕出口市场份额。12/13年度以来阿根廷和巴西豆粕出口开始明显增长，到了14/15年度阿根廷和巴西豆粕出口仍然增长很快，但是美国豆粕出口开始出现拐点并下降，一旦全球豆粕需求增长幅度低于南美洲的大豆和豆粕产量增幅，此时将会是美国豆粕出口份额和出口量开始明显下降的时期。而美国国内豆粕需求相对比较稳定，难以消化出口下降和产量增加带来的国内供应增量，就会导致其豆粕供应压力增加，对价格形成压力。 另外，G3国家豆粕出口季节性也有差异，（见图6-8）          阿根廷豆粕出口高峰期主要集中在4-8月，与其产量收获季节性相对应，9-3月基本处于下降期；巴西豆粕出口高峰期处于2-6月，7-1月处于下降期；美国豆粕出口高峰期集中于10-3月，1月出口量见峰值后开始下降。因此，2-3月是南美洲和美国豆粕出口期重叠的月份，市场竞争异常激烈，且通常会通过出口价格和升贴水竞争。         其次，由于阿根廷和巴西豆粕出口窗口期在4-6月是重叠的，且出口区域也大致一样，2者之间会出现竞争。由于近几年来，巴西和阿根廷货币持续贬值，均需要通过加大出口获取外汇储备，且出口价格更具备优势，可以预见的是，未来几年随着南美洲大豆的增产，2者出口量会进一步增加，并挤占美国豆粕出口市场份额。       另外，近几年来，尤其是14/15和15/16年度不仅是美国豆粕出口受到来自南美洲和其他出口国的挤占，大豆、玉米、高粱等粮食出口也同样受到类似影响。（见图9-14）         14/15年度，美国玉米出口量明显下降，且出口量占G4国家总出口量的比例也明显下降。（见图15-16）主要是巴西、乌克兰、阿根廷玉米出口量增长较快，尤其是巴西，挤占了美国玉米出口市场份额。另外，2016年预计中国进口高粱、大麦、ddgs、玉米等量也会出现明显下降，其中美国高粱、大麦、ddgs出口会受到冲击。 四、消费  1、全球主要国家豆粕消费        全球豆粕消费量最大的几个国家分别是：中国、欧盟、美国、巴西，其中中国的豆粕消费增长保持年均8%左右的增速，且全部是以进口大豆压榨豆粕为主；美国、巴西豆粕消费增长自11/12年度以来比较稳定，维持低增长，且都是主产国；欧盟豆粕消费处于平稳增长阶段，主要靠进口满足国内的需求。 2、欧盟和美国猪、禽类产量       另外，近几年美国肉鸡产量稳定增长，消费在增加，2015年肉鸡产量1797万吨，火鸡产量下降，2014年产量260万吨左右。肉鸡产量是火鸡的6.9倍；欧盟2015年肉鸡产量1060万吨，2014年火鸡产量192万吨，肉鸡是火鸡产量的5.5倍左右，肉鸡产量稳定增长，火鸡产量略下降；（见图19）         美国的猪肉产量自2014年来增长到目前的历史最高水平，牛肉产量略降；欧盟猪肉产量2015年也增长到历史最高水平，牛肉产量下降。（见图20）           总体来说，欧盟和美国的猪、禽类是豆粕消费的主体，2015年产量都创历史新高，不过继续大幅增长的潜力较小，预计未来几年内猪禽产量和豆粕消费主要以稳定为主，没有明显增量。 3、中国的猪存栏       由于2013-2015年上半年猪价持续大跌，生猪散养户退出较多，加上南方地区处于环保目的禁养，母猪存栏持续下行，预计2016年国内生猪存栏到2季度之后才可能会逐渐企稳，在此之前存栏量一直在低位运行。且2015年由于豆粕性价比高，在饲料中的蛋白添加都达到配方上限，2016年预计豆粕消费与2015年持平或略增。 五、价格          目前阿根廷豆粕fob出口报价呈现近高远低的趋势，巴西豆粕报价近高远低，2个国家的贴水报价也同样是近高远低，呈现了对远期南美洲大豆丰产后的豆粕价格预期，以及市场的供应压力。3月阿根廷豆粕fob价格310美元，巴西290美元，美国290美元；阿根廷3月贴水10，巴西-6，美国贴水20。美国豆粕报价近低远高，贴水报价近高远低，跟其出口季节性有关。从报价看，目前巴西豆粕价格最低，阿根廷最高。不过南美的远月价格比近月都低。 六、全球豆粕供需和贸易结构对价格的影响总结       从全球豆粕的供需、贸易结构来看，豆粕价格主要是受到原料大豆价格的走势影响，另外贸易流向上，主要是阿根廷、巴西、美国出口豆粕并竞争市场，而豆粕需求国较多、较分散，欧盟是最大的进口国，其次是亚洲新兴市场国家。另外，需要注意在蛋白粕类消费上，豆粕由于占绝对多数比例，其他如菜粕、杂粕产量都在下降，消费比例也在下降，需要关注豆粕对于其他粕类的消费替代。且全球蛋白粕类的消费中，豆粕不容易被其他粕类替代，其市场相对独立，价格主要受原料大豆和豆粕自身供需因素的影响，反而不用过多去关注其他粕类供需和价格走势对于豆粕的影响。        （豆粕不像豆油那样，容易受到棕榈油、菜油的供需和价格影响，以及进口国进口利润变动带来的消费替代的影响，生物柴油的影响等。豆粕供需相对比较独立。）          所以，在分析豆粕价格的走势时，主要关注全球、美国、南美洲、中国大豆供需、豆粕自身供需等因素，欧盟由于豆粕消费比较稳定，属于刚性需求，没有太多的增量，增量主要来自于亚洲新兴市场国家。                        以下 是  （微博：期货操作手）-----所做的一些补充 六、价格的季节性规律       每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。5—6月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现调整。7—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。             当然期货价格会领先，受菜粕的影响，豆粕期货也具有类似的阶级性规律，3-5月份触底上涨，涨到8-9月份。2009年以来，这种规律只有2010年和2015年没有出现，其他时期都出现了。 七、豆粕和菜粕的价格差关系        豆粕和菜粕的价差正常在800-900。菜粕5－10月份是需求旺季，主要用于水产，所以对应的9月合约，价格往往比较高，自然9月豆菜粕价差就会比较低。        而豆粕下半年在春节前都是需求比较旺盛，价格也往往比上半年高，在配合北美豆生长收割关键期，大行情通常都在6－9月份，以及11－12月份国内大豆青黄不接的时候。而豆菜粕价差1月份的合约，在650－700左右基本是底部，正常在800－900，他们的替代关系才趋于平衡。         豆菜粕的价差触碰400～500低价，这个时候菜粕的用量被饲料厂大大降低，转而用豆粕，这时豆粕期货就会表现比菜粕强。   八、当前豆粕的影响因素          通胀问题，今年通胀开始抬头，CPI在2.3%，猪肉价格已经飞涨了大半年，春节后不仅不会落，还出现攀升，豆粕价格滞后猪肉价格半年左右，存栏量也开始触底回升，所以在这种背景下，对豆粕有利好因素。

解析：模拟实战是否真的无用？

(2016-04-15 22:58:10)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手（原微博'期货操作手'已被封杀)       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------        这是首先在我的微信公众号上发布，为了版权保护，最新的文章都会先发在微信公众上，欢迎给关注微信公众。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------       许多做了几年的交易人士都这样说：“模拟和实战差了十万八千里，如果是真金白银，你就能体会各种痛苦，也就不一定能下得了手，拿的住单子”、“模拟会害了你，养成你的坏习惯”、“千万不要模拟，直接实战”、、、、    解析：模拟实战是否真的无用？       当然，我要承认，模拟确实是不能真切地模拟出交易心理的纠结和疼痛，没办法去磨练人性的弱点，不容易深刻体会到交易中的各种痛苦，例如被套时的痛苦、盈利时的焦灼、亏损时的懊恼、不止损时的痛改前非，等等。         但是，我想问一个问题，请问，这个市场中所有人都在实战，都在实战中去磨练人性，磨练了那么多年，那么又有几个人盈利了？股票市场中，可能只有20%的人盈利，而期货市场，可能只有5%的人盈利。既然你们说实战能磨练人性，磨练心态，都磨练了那么多年，十年都磨一把菜刀了，为何你还不能盈利？        还想再问一个问题：军队训练中，和去战场真实地打仗，差别是否很大？当然差别很大，无论是心态，还是应变、反应能力、武技、枪法，等等，那是两个层次的东西，但是不是招兵后，不训练，就直接上战场？因为战场才是最好的训练。当然不会，因为当兵不训练，直接上战场，那大概率就是去送死。       其实，交易考验的不仅仅是心态，也是考验技术的基本功，交易是技术基本功+心态，无数人都夸大了心态的作用，认为交易是否能盈利，关键就是人性，就是心态，人性乃一切之本，如果心态决定交易是否能盈利的话，确实模拟实战是不行的，因为模拟是无法模拟出交易的真实心态和各种心理障碍，从这个角度讲，实战模拟确实无用。           但是交易考验的是技术基本功+心态，基本功是本，对于大多数人而言，尚没达到谈心态的时候，因为一定程度上讲，基本功和心态存在因果关系，基本功好的话，心态不会差到哪里，基本功差，总是亏钱，你的心态如何会好？        模拟实战分为两种：一种是实时的模拟，就是每日盯着盘，跟随最新行情进行模拟交易；第二种，是随机选择过去的行情，双盲测试，能够同时显示出当时的分钟走势、日K线走势、分钟K线走势，只是时间是加倍放快，模拟出你当时的操作，获得当时的模拟收益。      真实的实战存在几大严重的缺陷，需要实战模拟弥补： 第一、时间和金钱的差别甚大          对于大多数人而言，最缺的东西有两件，第一件就是时间，第二件就是金钱。如果你要在实战中去构造自己的交易系统，当然是可以的，但实战最需要的是时间，时间，时间，而时间是我们最缺的，一个月就是一个月，一年就是一年，十年就是十年，没办法把时间模型大幅缩小，为了构造我们的系统，我们可能至少在实战中，要花费五六年，甚至十几年，大部分人花了十几年，都未能盈利，十几年的老股民多的是，该怎么亏还是怎么亏，这意味着我们要浪费好多年的青春和岁月，而且浪费了这么多年，我们都还不一定能构造好我们的系统，而且大概率上是构造不好的。         除了时间，还有无数的金钱，我们的工资，我们的收入，甚至我们的积蓄，都会投入到这些充满希望、但又没着落的“投资”上，我们“投资”了那么多钱，甚至倾家荡产，都不一定能赚回“投资”，甚至还在不断低“投资”，一辈子见不到效益，成了填不满的黑洞，这就是残酷的现实。        而模拟实战中的双盲测试，就能够大幅节约你的时间和金钱，因为他的速度是成倍放快，实际中的一个下午，就可能让行情走完五年，让你完成当时五年行情中的交易，也就是说他能在很短的时间内，去检验自己的系统是否能够盈利，该如何修正，该如何完善，引发自己对交易细节的思考和总结，很短的时间内去完善和形成属于你的系统，而无需你要去花费真正的五年，我们要知道，人生能有几个五年？又能有几个十年？岁岁月如蹉，应该分秒珍惜。         当然了，实战模拟，肯定没有真正的实战，更能打磨好你的系统，这是自然，但是如果你有十几年的青春可以浪费，有无数的金钱可以随便挥洒，实战肯定比模拟好， 毫无争议，但是我们最缺的就是时间，就是金钱。       交易考验的不仅仅是心态，核心的还是是基本功，技术基本功，对模拟和实战而言，虽然有差别，但差不了太多，模拟有助于迅速使你思考交易的细节、体系，扎实技术的基本功，在最短的时间内形成自己的系统。 第二、真实实战中，是很难会冷静打磨自己的系统        如果你是零基础，想在实战中去打磨自己的交易系统，想法很好，但实际中严重变形，因为如果你直接实战的话，亏损很容易影响到你的心态，导致你患得患失，睡不着觉，吃不下饭，急于扳回损失，整日焦虑，有单时焦虑何时解套，无单时害怕错失行情，哪有心思去思考自己的交易系统有什么问题？该如何去修正，如何完善？你整日想的是赶紧回本，不能冷静思考，无法深入思考自己的系统。          这就是大家都想实战中去磨练交易系统，实则磨练不出来，因为没心思去深入思考，行情让你急红了眼，满脑子发热，无法冷静、清醒。 第三、心态即使不好，基本功扎实了，你至少可以不亏        如果实战模拟，让你的基本功扎实了，心态虽然还没有磨练出来，即使你的心态不算太好，那你也只是少赚了一些，例如有了盈利拿不住单，或者该进仓而不敢进仓，无非就是会少赚不少钱，但能保住本金，至少可以让你不亏，已经跑赢了95%的人，因为95%的人都会亏钱。        总比你基本功不行，心态也不好说是否行，在交易的大浪中亏损惨惨，而这样的群体就是95%的人。 第四、实战模拟，不等于不实战，不矛盾       实战模拟不等于不实战，但谁说模拟就不实战了？你可以实战模拟两三个月或更长时间后，再实战，或者盘中用小资金实战，盘后进行实战模拟。实战模拟，和实战并不冲突，并不矛盾。        模拟不等于不实战，模拟的目的是为了扎实基本功，尽快形成自己的交易系统。       另外，至于实战模拟是否能磨练出心态，你就把实战模拟当成实战对待，或者和别人竞赛，模拟竞赛，这样也能磨练出一些心态的，虽然和实战有所差距。           因为我是过来人，见过不少的悲剧人生，自己也经历一些悲剧，所以看到许多新人满腔的热血和激情，不经过训练，就直接上战场，自己于心不忍，希望我的一些拙见，能过让更多人避免重蹈覆辙。

数据说明：反弹幅度最大的个股，容易具有什么特征

(2016-04-14 18:20:40)
; 分类：股票研究
作者--微博：期货操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 经常有人说：股市下跌中表现抗跌的个股，容易在此后的股市反弹中表现最强。 这句话是否正确？我们用数据来说明问题。         我分别对比了2015年6月-8月份的暴跌个股，对比 2015年8月23日开启的股市反弹个股；2015年12月28日-2016年1月28日的暴跌个股，对比 2015年2月29日开启的反弹个股，-寻找反弹幅度最大的个股，具备什么特征，是更容易来自跌幅最大的个股，还是更容易来自于比较抗跌的个股？从而为股市的反弹，寻找选股的依据。        由于里面有一些新股，新股刚上市后，连续涨停，会影响分析结果，所以扣除了这个期间新股上市的个股；同时，在股市暴跌期间，或反弹期间，会有一些个股停牌，影响到了个股的下跌幅度和反弹幅度，所以我也扣除了这个期间停牌的股票。   一、2015年6月-8月份的暴跌个股   PK 2015年8月23日开启的股市反弹个股      在上一轮股市的反弹期间，即2015.8.26-2015.12.22期间，总共2673只股票，反弹的个股中，反弹幅度最大的50个股，占比1.8%，排列如下：                          图：上一轮股市反弹中，反弹幅度最大的50个股   分析结果说明： 在2015.6.12-2015.8.26，上证指数下跌幅度为43%，而表格中，只有一只个股表现为上涨，就是特力A，有43只股票（占比84%）的跌幅大于上证的跌幅，其中，跌幅在70%以上、60-70%、50-60%的个股分别有3、12、22只，而在2673只股票中，跌幅在70%以上、60-70%、50-60%的个股分别有25、400、1000只，则反弹幅度排名前五十的个股中，跌幅占到当时所有股票同等跌幅的比例：跌幅在70%以上、60-70%、50-60%的比例分别为12%、3%、2%。这相当于，如果我们从跌幅最大的25只股票中，选择个股，则有12%的概率，能成为反弹幅度最大的个股，显著大于50只个股占当时所有股票的1.8%。而表现较为抗跌的，即跌幅在20%以下的个股中，只有两只，特力A和浪潮软件（由于个股太少，我们就浪潮软件也算入），而在当时所有股票中，跌幅在20%以下的个股，扣掉停牌、刚上市的，也只有100只左右，比例仅为2%，这相对从表现强硬的个股中，我们只有2%的概率，才可能挑选出涨幅排名前五十的股票。  这相当于说明，跌幅最大的个股中，是更容易出现反弹幅度最大的个股，而股市跌幅中表现抗跌的个股中，在后来的股市反弹中，并没有显著的概率优势，能成外反弹幅度最大的个股。     二、2015.12.28-2016.1.28  的暴跌个股  PK 2016年1月29日开启的股市反弹个股      在本轮股市的反弹期间，即2016.1.28—截止今日期间，总共2770只股票，反弹的个股中，反弹幅度最大的50个股，占比1.8%，排列如下： 分析结果说明： 在2015.12.28-2016.1.28，上证指数下跌幅度为25%，而表格中，有43只股票（占比87%）的跌幅大于上证的跌幅，其中，跌幅在45%以上、40-45%的个股分别有13、16，而在2770只股票中，跌幅在45%以上、40-45%的个股分别有237、506只，则反弹幅度排名前五十的个股中，跌幅占到当时所有股票同等跌幅的比例：45%以上、40-45%的个股的比例分别为5.4%、3.2%。这相当于，如果我们从跌幅最大的237只股票中，选择个股，则有5.4%的概率，能成为反弹幅度最大的个股，显著大于50只个股占当时所有股票的1.8%，较为显著。而表现较为抗跌的，即跌幅在20%以下的个股中，只有5只，而在当时所有股票中，跌幅在20%以下的个股，扣掉停牌、刚上市的，有400只左右，比例仅为1.2%，显著低于1.8%，这相对从表现强硬的个股中，我们只有1.2%的概率，才可能挑选出涨幅排名前五十的股票，显著低于从A股中随意而选的股票概率。当前，目前本轮反弹还没结束，还会进一步验证。  这相当于说明，跌幅最大的个股中，是更容易出现反弹幅度最大的个股，而股市跌幅中表现抗跌的个股中，在后来的股市反弹中，并没有显著的概率优势，并不容易成为外反弹幅度最大的个股。

A股熊长牛短的分析和2016年A股投资策略

(2016-04-11 17:09:06)
; 分类：股票研究
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 熊市和牛市的定义：     因为行情下跌，不一定是熊市，可能就是对牛市的一种调整，所以我们需要给熊市和牛市一种定义，便于比较，我们将熊市定义为股市指数下跌至少20%，牛市为股市指数至少上涨20%。 1、美国股市的显著特征是：牛长熊短，涨多跌少      自1929年开始，美国股市一共经历了25次熊市和25次牛市。美国熊市平均持续10个月，牛市持续时间更长平均约为32个月，牛市持续时间是熊市的3.2倍，呈现明显的牛长熊短特征。     熊市时，标普500的平均跌幅为35.4%，牛市时，标普500的平均涨幅106.9%，呈涨多跌少特征。  美国股市最近的三次大牛市：1987年12月-2000年4月，2002年10月-2007年10月，2009 年3 月-至今（2016年3 月），持续时间分别为149、61、75个月，涨幅分别为580%、101%和212%，从持续的时间和上涨的幅度都大大超过平均水平。      对应来看，股市最近的三次大熊市：1987年8月-1987年12月，2000年4月-2002年10月，2007年10月-2009年3月，持续时间分别为3、30、17个月，都远小于所对应的牛市持续时间，跌幅分别为36%、50%、57%。                 图：1987年以来，美国股市的三次牛市和三次熊市     2、A 股的显著特征：牛短熊长，熊市下跌幅度大 以上证综指来看，根据我们对于牛市和熊市的定义，自1990 年12 月开市以来到2015 年6月，A 股一共经历了7次牛市（剔除1990 年12 月至1992 年5 月持续17.5 个月，涨幅1387.8%的首次牛市）和7次熊市。A 股熊市平均持续28个月，远高于美国，牛市平均持续12个月，远低于美国，熊市持续时间是牛市的2.3 倍，呈典型的牛短熊长，和美国差异较大。熊市时，上证综指平均跌幅为56%，牛市时，上证综指的平均涨幅217%，跌幅和涨幅均显著超过美国，呈典型的暴涨暴跌。                  图：中美牛熊市持续时间比较（月）            由于在90年中国股市极不成熟，操纵性极强，股市上下波动很大，而且速度很快，导致在1999年之前，在短暂的7年内，发生了四次牛市和五次熊市，持续时间短暂，每一个牛市和每一个熊市的持续时间仅几个月，变动频繁，并不属于我们传统意义上所讲的牛市和熊市，所以1999年之前的不成熟市场，我们暂不考虑，我们考虑1999年之后出现的A股牛市和熊市：      A股最近的三次大牛市：1999年5月-2001年6月，2005年6月-2007年10月，2014年7月- 2015年6月，持续时间分别为25、28.7、11个月，涨幅分别为120%、514%、125%。    对应来看，股市最近的三次大熊市：2001年6月-2005年6月，2007年10月-2014年7月，2015年6月-至今（截止到2016年4月），前两次熊市持续的时间分别为48、81个月，远大于牛市的时间，跌幅分别为55%、73%，远大于美国下跌的幅度，而2015年6月份开启的熊市，目前已经持续了9个月，跌幅最大达到49%。               图：1999年以来，A股的三次牛市和三次熊市       3、中国投资者以散户为主，上市公司不愿意分红，导致两国股市的显著差异 中国股市主导的活跃投资者主要由散户构成，因此，短视、羊群效应和非理性特征非常明显。从A股的交易占比来看，A股是由散户主导的，虽然散户的交易占比自2007年处于下降趋势，但是截止2013年，个人投资者占比仍达82%，一般法人交易占比仅2.5%，以公募基金为代表的专业机构占比15.3%，散户交易占比处于绝对优势的状态。               图：A股中，个人投资者占A 股交易的绝大多数（%） 美国股市主导的投资者则是机构投资者，因此长期价值投资受到推崇。美国个人投资者市值占比由1950年的90.1%一路下滑至2010年的37%才逐步稳定，2014年的占比为37%。至少自2005 年起美国机构投资者（保险公司、养老基金、共同基金）市值占比更大，达47.3%，而个人投资者当年的占比为38.9%，此后机构投资者一直处于优势地位。美国机构投资者的投资行为价值化、长期化，特别以养老基金为例，401（K）为代表的养老金计划在法规指引下系统投入股市，因其长期和低风险偏好的投资特征，很好的起到了稳定市场的作用。        图：至少自2005年起，美国机构投资者市值占比更大（%）    图：美国股票市场各类投资者市值占比（%） 在在散户主导的中国股市，机构投资者只能顺应市场特征，并未起到市场稳定器的作用机构投资者的投资行为也呈现短期化的特征。以主动型股票和混合公募基金为例，基金经理们在短期考核的压力下，投资风格日益呈现散户化的特点，换手率从2004年的平均113%提高到2013年的334%，而美国股票型基金1980至2013年间的平均换手率为61%，2013年的为41%，2013年中国股票基金的换手率为美国的8倍。可见以公募基金为代表的机构投资者——正规军，在扭曲的考核机制和市场环境下无法起到稳定器作用。                    图：中国股票基金换手率远超美国（%） 图 中国股市主导的活跃投资者主要由散户构成，因此，短视、羊群效应和非理性特征非常明显，而美国股市主导的投资者则是机构投资者，投资行为长期化，此外，在中国机构投资者被短期目标所束缚，导致其价值投资理念被抛弃，未能起到如美国同行市场稳定器的作用 另外，中国上市公司大多常年是铁公鸡一毛不拔，分红率极低，整体市场缺乏分红的良性机制，有的只是送股的数字游戏，只顾圈钱、不图回报，使投资者在心理上就认为，中国股市是一个赌场，赌场自然就是击鼓传花，塌方就是家常便饭，一旦遭遇市场系统化风险，便争相抛售，而不是长期持有。   4、2016年A股还难言步入牛市，可能步入大震荡格局 2014年年中开启的牛市，最根本的原因是改革，新一届政府上任以来，提出改革大旗，首推国企改革，在法治、土地、户籍、金融等方面都提出了改革方案，让市场对于本届政府的信心大增，也使市场认为，中国的经济将进一步市场化，国退民进，释放各种制度红利，推升经济步入新的繁荣，由此掀开了牛市的序幕。另外，中国降准降息，释放货币，杠杆配资盛行，加速了牛市的步伐和速度，结果使A股的估值过高，泡沫过大。 在2015年6月份监管层强力去杠杆的背景下，牛市嘎然而至，迅速步入熊市，至今熊市已经持续了9个月，还难言熊市结束，一方面，熊市的时间持续尚短，另一方面，因为基本面因素使然，有以下几个原因：1，2016年经济仍然延续下滑格局，2016年1-2个月的数据显示，经济仍处于下滑中；2，国企改革方案落地，市场对改革有所失望，此前市场预期的国企改革方案是国退民进，激活市场经济，而当前来看，国企改革的方向似乎是要做大国企，国进民退，加强政府控制，和市场经济的方向不符合，其他改革也低于预期，改革牛难以为继。3，创业板和中小板的估值仍然不低，创业板的估值仍然在60倍以上，处于高估值区域。  市场投资的逻辑正在从改革的乐观预期，转移到宏观经济和公司的基本面上，所以经济基本面成为决定未来牛市是否继续的主因。当前经济仍然是不断下滑，经济实际情况可能要比数字上显得更为糟糕；同时，在创业板和中小板估值仍然较高的背景下，股市难言熊市结束，很坑你步入大的震荡格局。 5、由于上证指数的指数编纂有问题，即使上证处于熊市中，A股仍然有结构性机会　          由于市场通常是拿上证指数来代表A股，但上证指数的指数个股中，选择的大多是一些传统的周期性行业，而且市直较大，这些指数个股的成长空间有限，成长已经很慢，加上中国经济处于转型中，周期性行业表现较差，导致上证指数看起来没有什么投资价值，收益率低，例如2001年上证指数还在2200点附近，十五年过去了，上证指数也仅在3000点附近，十五年收益率仅为50%，收益率如此之低。    实际上，从上证指数来看A股，是严重的以偏概全，因为A股的数量已经两千多只，分布较广，非上证指数的指数个股所能代表，从长期持有个股的平均收益率来看，A股的收益率是比较高的：在三个历史高点（2001年2245点、2007年6124点、2009年3478点），买入相同金额的所有个股，并持有至今，则收益率分别为167%、95%、97%，长期持有A股的投资收益率显著高于其他固定收益类产品。 更重要的，在中国经济转型期，上证指数已经不能代表中国经济的未来，即使上涨指数表现不好，那只能说明传统周期性行业的个股表现不好，不能代表新兴行业的个股表现不好，最典型的是在2012-2013年，上证指数处于典型的下跌熊市或震荡之中，处于熊市格局，但是代表新兴行业的创业板，却走出了牛市行情，指数涨了200%，不少个股涨幅超过500%。                 图：2012-2013年，上证指数处于熊市，创业板走出牛市   另外，熊市并不意味着股市就一直呈现下跌，相反，大部分时间股市都会以震荡的形式出现，在这个期间，A股就会出现较多的结构性机会，意味着即使在熊市中，那么大部分时间A股也会出现结构性的机会。统计从1996年至今，上涨阶段平均20个月，下降阶段平均时间只有9个月，而震荡阶段平均时间25个月，表明横盘震荡的时间最长，而在震荡的时间内，股市往往有结构性行情，通过精选个股和择时，仍然存在获利机会，只是需要交易者的操作水平要高一些。      2015年6月份股灾以来，股市经过三轮股灾，股市最高跌幅已经达到60%以上，A股很需要一次像样的反弹，A股具有结构性的反弹机会，而且从个股来看，股灾以来，锂电池、智能汽车、虚拟现实等概念的股票涨势良好，锂电池的股票不断创新高，并不跟大盘走势，早已经比2015年6月份的股价又涨了一倍，个股仍然是具有投资机会。      由于2016年A股是结构性的反弹机会，所以适合高抛低吸，并不适合直接去追，高抛低吸，滚动操作，获得波段利润，有了利润，就主动止盈，发现大盘不对，及时离场。

我为何错过了大牛股--乐视网、全通教育、科大讯飞、蓝色光标等

(2016-04-08 18:07:20)
; 分类：股票研究
作者：一艎      这是一个多么痛的领悟，在错过了暴涨的乐视、苏宁、科大讯飞以后。     08年的春天，我才是真正开始阅读招股说明书。开窍太晚，有些汗颜！看招股书我摸不清门道，只会死啃财务报表，对现金流非常痴迷，对生意的属性把握不准，迷信现成业绩刚刚的，却没有思考未来的能力。       通过招股书，第一家选出来的企业是三全食品，吸引我的首先是大消费行业，消耗品；其次是每股一块的业绩，业绩具有确定性。       判断三全的逻辑是：速冻食品将成为未来人们生活的主流，切合现代生活简单，方便，快捷的需求。        但现实是，速冻食品行业每年增速缓慢。城市的屌丝很少有冰箱，每年搬家，搬来搬去麻烦。甚至从超市采购来，稍稍热一下，都懒得动，不如吃现成的便当和小吃。居家过日子的，更加考虑风味和营养，多吃几次速冻食品，胃口都会倒。       死死捂住三全的结果是，最多只涨了几倍而已，没有跑赢市场的平均涨幅。        学会读招股书后，喜欢向人坦诚请教，偶遇到一个92年投资股票的老手。相互切磋各自手头持有的股，我是三全，持有一个月，他是苏宁电器，持有三年多。我大脑短路，脱口而出：苏宁，卖电器的，能有什么竞争优势？！随便一个个体户就能开店搞定的生意，能有多大的戏？对方听后，扭头就走。     现在想来，那是个高手，让我错过了相知相识，真是遗憾！ 苏宁的生意，初看起来，感觉很没有未来。但逻辑的深度思考，是看三步以外的 第一步：苏宁超市专卖电器，搞赢百货公司竞争对手。因为电器块头大，需要送货到家。 第二步：苏宁开超市连锁，规模大，进价就便宜，永远卖的比个体户便宜，搞死小竞争对手。 第三步：苏宁上市融资，就方便大规模从银行贷款，大规模全国铺下门面，掌握渠道，就可以杀电器厂家的出厂价，占电器厂家的货款。生意做到这一层，不做大都难。       对苏宁的理解，是在后面逻辑力慢慢到位以后的事。思维真正开始想到三步，是从科大讯飞开始。 08年的夏天，我没事就跑证券公司，那里凉快，因为大熊市，人还超级的少，我可以安安静静的读招股书。       科大讯飞，每股盈利几毛钱，没有特色，但它的技术非常吸引我，搞语音识别与合成的，这技术是瑰宝。初看科大的生意，都是教育和电信这块，感觉搞头不大，走不远。但是想深一点： 第一：中文的语音识别一定不会有海外巨头来参与，民族的才能走的远。 第二：语音技术的未来是机器人运用这块。当下看不到，但未来离不开它。 第三：这种技术的研发，耗材少，耗时间，技术寿命长远，不可能被颠覆。      投资就是寻找一个可以和你走很远旅程的标的，当下不重要，未来重要的时刻，它还在，还会发光，才重要。后来我毫不犹豫瞄准科大讯飞，择时入场，捂了个天长地久！        思维成熟后，我依然犯过很多错，逻辑力总有穿不透现实的迷雾时，这让我不敢不学习，不敢不思考，不敢不独立： 我判断错的第一只股，蓝色光标：     蓝色光标上市时，我重点研究它，第一家公共传媒公司，生意稀罕，但判定它没有可依赖的特别传媒平台，靠承接大公司单子，都是苦逼生意，没有重点关注。上市没多久，这家公司开始资本运作，搞外延并购，我仔细研究它的并购对象，买一堆不知所云的广告公司，简直在捡垃圾，果断闭关！     蓝色光标后来的走势一直打我的脸，关键的逻辑： 第一：不是蓝色光标并购了谁，而是应该考虑关键中的关键，它是创业板中第一家玩并购的公司，只要开了头，就会乐此不疲。 第二：并购增厚它的业绩，扩大了它的体量，吸引了市场眼球，带来了股价上涨。 第三：不停的并购带来了长线预期，人们开始惜售筹码，短线波动减少，变成一只熊市也扛得住不跌得好股。 我判断错的第二只股，乐视网：       乐视刚上市时，我瞄准过它，仔细读它的招股书，有两个疑点。第一，它业绩5成以上增长时，优酷土豆却都在亏损，它的广告费猛增并不靠谱。第二，它砸大价钱买内容，但原意入会缴费的人数增长有限，撑不起如此大的投入，盈利点又绕到广告投放这块。这块最容易做手脚。       网络视频不仅仅是乐视一家，一哥优酷已经在美国上市，故，虽然它在大陆证券市场算生意特别的公司。我依然选择了放弃。那时觉得还是选择网宿科技更靠谱一些！      自然，后面的乐视打了我无数次脸。     当下的乐视，己整了不少生意，号称闭环，自建生态。我先不分析它未来如何成长。 我只知道一个翻了几十倍的股依然会涨十倍以上，一定具备两个必要条件： 第一，必须又唯一的，如腾讯提供的人际互联。 第二，稀缺又不可替代，行业又在高速成长的，如十年前的茅台。     乐视两个都不沾边。 好吧，我又在等待乐视打我的脸！ 我判断错的第三只股，全通教育：     全通教育上市时，我只是瞄了一眼就放弃。这家整校讯通生意的公司，和教育一点边都不沾，整的是不能再烂的生意，强行摊派到家长，只是为了告诉你孩子已经到校。我送他到校门口，目送他走进去，我能不知道？！ 好吧，全通教育用暴涨打我的脸。 我判断错的第四只股，掌趣科技：       这也是一家，让我瞄一眼就放弃的公司，在功能机里植入游戏，通过第三方通信平台玩游戏，在智能机时代，明显落伍，明显没有前途，注定是死。 这又是一家没有死的公司，股价依然飞涨，打脸打的让我目瞪口呆。 全通教育和掌趣科技，我判断它们错在哪里？ 原来我犯了直线思维的毛病，没有再次深入下去。 逻辑的推理是： 第一，这种主营生意垃圾的企业，地球人一看就知道，它们离死亡不远，但它偏偏能上市。它们同行业中好生意的公司偏偏上不了市。 第二，它们拿到钱，不会傻傻的等待坐以待毙的，外延并购一定比谁都积极。癞蛤蟆可以娶天鹅的。 第三，同行业的并购，是生意人的本能反应。何况行业还在风口上。全通，不是教育，但可以并购来整网上教育的；掌趣，不是科技，但可以整来真正有科技含量的游戏公司。       眼光总会有到不了的地方，但逻辑如星，永远在黑暗的天空中闪耀；探索如火，永远在荒芜的平原上燃烧！路漫漫其修远，吾将上下而求索！

银行债转股的剖析和对A股的走势影响

(2016-04-05 16:16:51)
; 分类：股票研究
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 事件：清明节据报道，首批债转股规模为1万亿元，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。 根据过去的商业银行法，银行是不允许债转股的，债转股，特别是银行的债转股，从一个侧面表明了中国企业的债权风险已经很大了。据银监会2月公布的数据显示，截至2015年四季度末，商业银行不良率1.67%，较2014年底提升0.42个百分点，已连续10个季度上升，而实际不良率可能更高。去产能推升信用风险，不良贷款有进一步上升的压力。      1998-2005年，中国就曾通过资产管理公司AMC的形式，实施过类似的债转股，不过是银行先将坏账，出售给资产AMC，然后由AMC将债券转化为股权，获得回报。而此次的债转股，是银行直接将债权转化为股权，从债权人变为股东。 对于银行的转债股，利和弊都很显著，我们先看各自的利弊，最后对债转股做一个评价：  一、债转股的优点： 1、避免债权人——企业破产，提高企业的持续经营能力 从企业角度来说，将债权转换成股权，将需要兑付的债务转成资本金，减轻企业付息压力，提高了企业持续经营能力和抗风险能力，避免破产，有利于企业的后续发展，同时也不会引发连锁债务链冲击，有助于稳定社会的金融风险。 2、降低银行的债务不良率     不良贷款留在贷款科目中，会使不良率高企，银行将债权转化为股权，立即消除一笔不良贷款，增加了同规模股权投资，降低账面不良率。 3、一定程度上，有利于保住和提高银行的收益 对于经营陷入困境的企业，若直接破产清算，可能债权人的回收比例比较低，银行让债权转化为股权，让企业维续经营，恢复生产，然后等到企业转好之后，从收益中分红，保住收益，同时还能获得更高的收益。另外，这种方式保持了产业和就业，社会代价比较小。 4、相比出售给AMC，债转股能够避免银行不良资产的大幅折价 此前银行是将债权出售给资产管理公司AMC，AMC再将债权转化为股权，而银行如果直接将债权转化为股权，对银行来说最大的区别是避免了大幅折价转让不良资产。目前由于不良暴发较多，而国内AMC承接能力依然有限（目前持牌机构是4+1格局），所以整个不良资产一级市场处于供过于求阶段，导致转让价格一再下行，目前跌至2-3折。银行如果以这个价格转让，亏损较大。 二、短期来看，对股市是利多的，利于反弹 因为银行债转股后，有利于提高部分国企的业绩，国企财务负担大大降低，体现为业绩上升。    相当于新一轮QE，向市场放水，货币宽松。 股市在底部已经震荡了三个月了，需要一次像样的反弹行情，在3月份的股市分析文章中，阐述股市正在展开反弹，股市今日上证站稳3000，创业板向上突破，打开了空间，延续反弹行情。债转股在推出时点和政策支持力度上均超出市场预期，规模超预期，短期内能化解国企的还债压力，粉饰业绩，也是一次QE“放水”，为股市的反弹创造了一种宽松的环境。 三、从中长期看，债转股的弊端甚大，“庞氏骗局”，饮鸩止渴　　 1、债务企业一旦失败，银行亏损较大 债转股后虽然存在企业死而复生、银行能够获取高转股回报的可能性，但同时也面临企业最终走向破产清算的可能，债转股后，会使得银行偿付顺序后置，银行权益投资由于比债权投资人受到的保护更少，从而使银行最终损失可能更大，甚至一无所得。     若整个银行系统实行较大规模的债转股，银行可能因为保护这些企业而进一步加大对这些不良贷款企业的敞口，那么银行业的总体风险很可能将明显上升。 此前资产管理公司AMC持有的部分债转股企业最终仍无法实现盈利或者上市，AMC无法从中退出，或者退出后仍有一定的损失。 2、和2000年前后的环境不同，当前经济处于转型期，债转股，可能会使银行亏损较大 2000年后，监管层对于银行进行不良资产的剥离，成立了四大资产管理公司AMC，应该说，AMC通过债转股，都获利丰厚。近年，很多上市公司股东名录里还有四大AMC的身影，很多都是过去AMC从银行处收购了该公司的债权后，实施了债转股，有些AMC在该企业上市后，选择在二级市场抛出股票，实现退出，实现获利；有些AMC则继续看好该公司前景，继续持有。     2000年前后，中国经济增速的潜力很巨大，房地产红利和外贸红利都未能明显释放，中国经济处于长期上涨期中的短期调整期，也是经济周期的低迷阶段，这为债转股的获利提供了非常有力的经济背景，在2000年后地产的快速发展和加入WTO的外貌高速增长，推动了中国周期性行业的迅猛发展，当年因为债务陷入困境的企业，普遍都得到了恢复和扩张，因此AMC的债转股，让AMC获利丰厚。     相比，当前中国经济处于经济换挡期，是处于经济增长的长期低迷期，当前经济的低迷已经不仅仅是经济周期的问题了，经济增长的潜力消失，需要通过新兴产业来改变经济结构，但这种改变是艰难的，因为中间涉及到各方面的改革问题，面临着较多的不确定，我国也正面临着中等收入陷阱，周期性行业很难能够再恢复原有的增长，甚至长期深陷泥潭。所以在这种背景下，债转股的话，很难能获得2000年前后的那种丰厚的收益，而且很可能会陷入长期泥潭，亏损较大。 3、从实际操作层面，银行和国有企业并非完全独立，债转股由可能会变形，酝酿大风险        如果债转股完全本着双方自愿的原则，或许可以说有利，但我国是特色的市场经济体系，商业银行普遍国有或地方政府所有，受权力的干预较多，而且能够实施债转股的企业，也很可能是国有企业，也会受政府干预，在这种背景下，债转股，就很容易出现两者不自愿，甚至银行不自愿、但也得执行的情况，导致银行的潜在风险巨大。例如，大银行是国有的，大企业是国有的，即使有些大企业不是国有，但作为纳税大户和就业大户，也是政府的重点照顾对象。这些利益主体在做决策的时候，要照顾到“社会责任”，考虑“社会影响”，因为停工倒闭就意味着税收没了，就业没了，社会不稳定因素增加了，这种情况下，国有银行就可能受政府的干预，强行执行债转股。     在实际操作过程中，地方政府可能会出于维护社会稳定以及地区经济增长的角度，更有可能推动部分已经实质性破产，但并未纳入银行不良的公司，进行债务加速重组，这将进一步加剧了银行表内的不良资产的风险暴露。      如果银行不能完全自主选择是否债转股，一旦有行政、权利力量牵涉其中参与寻租，就可能会有更扭曲的情况发生。如果试图用大面积债转股，来解决目前企业负债率高、银行坏账率高的问题，极大可能能是饮鸩止渴，暂时被掩盖的坏账终将在未来以更激烈的形式爆发，也是实体经济、国家不可承受之重。 4、去产能将被拖延 银行将债权转化为股权后，以股东身份成为企业股东，便会利益共同体，为保护这些企业的利益，很可能会继续投入贷款支持，追加融资，给与特别照顾。而这些无法偿还债务的企业，很可能是过剩性产业，本来是该淘汰的，但在银行的利益偏袒下，这些企业不破产，苟延残喘，去产能会被拖延，颠覆了正常经济的“优胜劣汰”规则，而是逆向淘汰。 4、潜藏较大的金融风险 银行的业务是吸储放贷，不是股权投资公司，其主要的经营风险之一就是短借长贷带来的期限错配风险。而现在将贷款转换为股权，会再次拖延银行回笼资金的时间，大大增加银行的流动性风险。如果股权最终能够换回现金，那还是暂时的流动性风险，如果企业经营继续恶化直至破产（对于被银行逼到债转股这个份上的企业，这是很有可能的），那么银行一分钱都收不回来，变成了永久性的流动性损失。      银行体系的稳定在任何一个国家都是核心地位，如果由于不够谨慎的债转股导致银行体系的危机，那将会发生系统性的金融风险，储蓄居民受损失巨大。 5、国进民退 每次经济困难时期，政府都是优先照顾国有企业，导致国进民退，像98年和08年都是如此，本次债转股也是如此，债转股的对象是国企，而非民企，而国企的效率低下、缺乏创新，本该淘汰，但是每次都是扶持国企，会导致资源配置倾向于国企，从而产生“国进民退”。这个是很值得我们关注的。 6、一旦银行出现危机，受到损害的是储户居民，这些可都是他们的身家钱       本来储户居民把钱存入银行，利息极低，或者没有利息，这些都是身家钱，一生的积蓄，目的是为了求安全，不是为了利润，如果为了利润，就应该把钱投入到其他理财、信托等产品了。银行也是应该风险第一，不能为追求自己利益而损害储户，但是银行债转后，就可能发生亏损、破产，一旦发生，则储户居民遭遇损害，利益得不到保障。  综上：   在不对企业进行改革和盈利提升的情况下，债转股对降低银行资产质量的风险，帮助并不大，银行的坏账并没有得到实质性的处置和剥离，仍然在银行手上，只不过现在不叫“贷款”，叫“股权”。然而如果贷款企业的经营状况没有好转，甚至进一步恶化直至破产，那么银行手里的股票还是会变成一张废纸，银行就会被拉下水。长期看，单纯债务重组，而不改革企业，实际上是延缓旧增长模式出清和鼓励加杠杆，将会使未来问题更加严重，市场趋势向好，有赖于改革攻坚改善中国经济基本面前景。        金融虽然需要与时俱进，但无论如何，还是应该坚持基本的底线。银行债转股，突破了太大的底限，虽然管理层可能会出台什么法则，来避免银行和政府在执行层面的寻租、风险，但是，银行是能够想出眼花缭乱的交易结构，来绕开资本监管规定，而且地方政府在业绩的驱使下，会强迫银行作出债转股，权力寻租、腐败等都会使债转股变形，历史上已经发生多次了，风险就会出现不可控。

技术交易和基本面交易不同的交易心理

(2016-04-01 17:17:40)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 一、基本面交易的心理         以判断金融市场未来走势为目标，对政策和经济数据的透彻分析。数据在这里充当了最大的分析依据，但往往不能以数据来做最终的投资决策，如果数据可以解决问题，那计算机早就代替人脑完成基本面分析，事实上除了数据还要包括许许多多无法以数据来衡量的东西，包括逻辑演绎、推理、调研等。 1、基本面分析的根本是商品的供求关系，物以稀为贵。 2、基本面分析并没有定式，可以说是很主观的。 3、价值投资很大程度上依靠基本面分析，而传统的价值投资是完全依靠基本面分析，传统价值投资的出手一般就像闺女出嫁，是抱着‘以身相许’的态度在进行的，主张买入后长期持有。 4、 基本面分析者大多以买入为主，因为商品的价格不会到零，但上不封顶。 5、基本面分析者以长线投资为主。 6、基本面交易者自信并坚定。 二、技术交易的心理 1、 技术交易依靠自己的判断和经验来交易，和程序化交易把买卖信号交给计算机截然相反。 2、需要大量的盘后分析，甚至借鉴基本面。 3、趋势型程序化交易不会错过任何大的行情，但技术交易员可能错过行情。需要坚强的自我修复心理，可以说，他们承受的心理压力远大于程序化交易者。 4、交易的灵活性容许他们使用宽松的资金管理办法，从而可能获得巨大的收益。比如程序化交易单品种每次使用20％的资金，如果突然扩大到40％，则交易的不一致性可能会导致系统崩溃，但技术交易员可能会在某种特定条件下如收缩日、赢利加仓等时候重仓搏击。 5、 需要耐心等待交易信号的品质 三、均值交易者心理        均值交易包含套利交易、对冲交易、利用KDJ和RSI等摆动指标交易的交易者。他们都是利用市场波动出现极值或者偏离均值时候下单，在市场回到均值附近平仓。 1、愿意忍受一次大的亏损，抵消数次赢利。比如在市场超买时候做空，但可能会在极端的情况下，出现大幅跳空上涨而带来的大亏损，或者如套利，价格差因为逼仓等原因，造成价差超过历史波动最大范围。 2、均值交易者具有较高的胜率。 3、 与趋势交易者相比，均值交易者有更多的自由时间，他可以去度假休息。而趋势交易者必须坚持交易，在经历连续的亏损后等待大的趋势出现。 4、均值交易不是去抓市场的顶和底，他们总是试图去抓住市场中不稳定的部分。但是如果趋势继续发展，则不稳定的假设就是错误的，必须立刻平仓认错。 5、 必须忍受较低的盈亏比。 四、失败者交易心理 1、 不止损的交易者伤不起。 2、 他们没有纪律性，经常凭消息做单。 3、 经常被外盘走势所影响而受到伤害。比如外盘跌，向下的跳空已经消化了外盘的影响，盲目追空不可取，如果趋势是涨，反是买入机会。事实上，日内有超过60％的时候和上日外盘隔夜走势相反。 4、输不起金钱，更输不起自信。 5、 总是想找一个每次都赚钱的方法。 6、对某个品种一味看空或者看多

最全的白糖基本面供需数据和2016年行情预测

(2016-03-31 16:07:37)
; 分类：商品基本面
来源：长江证券                      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 概要：         供给： 16 年全球糖产量继续下降         我们认为， 16 年全球食糖供给或继续下行。一方面，受厄尔尼诺带来气候失衡影响，全球食糖主产区巴西、印度以及泰国甘蔗种植和生产均受到较大影响，从而导致产量或出现下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影响或将提高甘蔗生产乙醇比例，从而导致糖产量进一步下滑。我们测算三大主要产糖国巴西、印度和泰国 16 年糖产量将分别减产 108、169 和 65 万吨，减产幅度分别为 3%、5.6%和 6%。在其他国家整体糖产量变动幅度不大情况下，预计 2016 年全球食糖产量 1.77 亿吨，同比下降 1.88%。 需求： 亚洲需求增加提振全球消费         但全球增速下滑自 1960 年以来，全球糖需求稳步提升，消费量由 1960 年的 0.4 亿吨上涨到2015 年的 1.72 亿吨，年复合增速 2.66%。在中印等亚洲国家的带动下，预计16 年全球糖消费仍保持增长至 1.84 亿吨，但年均复合增速下降至 1.8%。 糖价预测：看涨糖价涨至六千以上（国内）       我们判断，2016年国际原糖均价18美分/磅，最高可突破20美分/磅（目前价位14.8美分/磅） 国内白糖价格看高：        国内方面，预计16年中国平均白砂糖均价为5800元/吨，高点可达6000~6500元/吨。主要基于以下考量： （1） 全球糖市5年首次出现短缺。根据我们测算，在全球糖产量下滑的判断下，2016年全球供需短缺为142万吨。2009年供需缺口为997万吨，对应糖价高点为26.24美分/磅，2010年缺口缩小135万吨，对应糖价为21.37美分/磅，供给短缺幅度减少86%，糖价下降17%。我们预计2016年糖价有望较15年上涨36%至18美分/磅，短缺量达142万吨。 2）美联储加息推迟，全球量宽开启，利多大宗糖价。历史上糖价走势与美元指数呈明显负相关。在美联储再次加息无时间表的情况下，加之全球再次量化宽松开启（欧洲、日本、中国持续降息），全球金融货币环境必会助涨糖价。 一、供给篇： 16 年全球糖产量继续下降       自2013年起，全球糖市步入减产周期，供需过剩幅度逐步收窄。食糖价格持续低迷使得全球主要产糖国增产动力不足，国际糖产量连续两年下行，根据OECD数据报告，15年全球食糖产量为1.8亿吨，较14年减少160万吨。虽然供需仍处于过剩状态，但幅度已大幅收窄。15年食糖供需过剩量343万吨，较13年1084万吨大幅收窄。         我们认为，16年全球食糖供给或继续下行。一方面，受厄尔尼诺带来气候失衡影响，全球食糖主产区巴西、印度以及泰国甘蔗种植和生产均受到较大影响，从而导致产量或出现下滑。另一方面，巴西政府新的汽油政策影响或将提高甘蔗生产乙醇比例，从而导致糖产量进一步下滑。我们测算三大主要产糖国巴西、印度和泰国16年糖产量将分别减产108、169和65万吨，减产幅度分别为3%、5.6%和6%。在其他国家整体糖产量变动幅度不大情况下，预计16年全球食糖产量为1.77亿吨，同比下降1.88%。       从库存情况来看，虽然由于11年后全球食糖的大幅增产使得目前国际糖库存仍处于高位，但下行趋势已现。根据USDA报告显示，从14/15榨季开始，食糖库存已开始下行，较13/14榨季降低29万吨，且今年的糖市的供给下行将使得库存进一步降低。             全球糖原料供给结构：甘蔗占据主导地位甘蔗和甜菜是加工糖的主要原材料。甘蔗属于热带和亚热带作物，生长需要年平均温度较高且雨水量充沛，甘蔗糖主要产地为巴西、印度、中国南部、泰国、美国南部、澳大利亚、巴基斯坦等；甜菜耐寒性较强，可以在不适宜甘蔗生长的偏寒冷地区种植，全球主要甜菜糖产地为欧盟、俄罗斯、美国北部、加拿大、中国北部、日本等。全球仅有中国、美国、日本、俄罗斯、阿根廷等8个国家既生产甘蔗糖又生产甜菜糖。         70年代以前，甘蔗糖和甜菜糖比例基本持平，甘蔗糖占总供给量约为55%。随着巴西、印度等国家大兴甘蔗业，使甘蔗糖产量在80年代有较大幅度增长，与甜菜糖产量的差距逐步拉开。且21世纪后，随着欧盟的食糖市场改革，各国产量随着补贴和生产配额的削减而减少，甜菜糖产量进一步减少。加之甘蔗的增产势头不减。截止15年甘蔗糖产量占糖总供给的80%，甜菜占总供给的20%。 全球糖产业格局：产地高度集中       甘蔗的种植区域历经半个世纪的变迁后，形成了较为集中的供给区域。2015年，美洲和亚洲的甘蔗产量占比达全球的94%；从国别来看，全球前5大产糖国（组织）分别为巴西、印度、欧盟27国、中国和泰国，产量之和占国际食糖产量比例为61%，其中巴西为第一大产糖国，占比达21.5%；出口量方面，世界主要三大出口国为巴西、泰国、和印度，出口量之和占比达64%，其中巴西一国就占据47%。 厄尔尼诺来袭，糖主产区皆受影响          自15年初开始，太平洋海平面温度持续上升，从而引发全球性的厄尔尼诺现象。厄尔尼诺现象主要影响区域为东南亚、澳大利亚、巴西、印度，从对糖主产区影响来看，一般会导致东南亚干旱、印度干旱、巴西东北部地区干旱而巴西中南部地区降雨过多。根据甘蔗生长特性，在处于伸长期时，需要充足的降雨量，而在成熟期积累糖分时，则需要干燥的气候。而今年厄尔尼诺现象使得印度、泰国以及巴西东北部地区持续的高温干旱，使得甘蔗产量因此大受影响，而在巴西中南部地区的降雨量增加也使得甘蔗在成熟期时含糖量大幅降低。 巴西：厄尔尼诺叠加政策推动，糖产量或出现明显下滑         巴西为世界第一大甘蔗种植国，糖产量也为世界第一，占据21.5%的份额。由于气候的原因甘蔗主要集中在东北及中南部。其中中南部甘蔗和蔗糖产量都占全国90%左右。由于巴西政府对于国内糖业以及酒精业的发展的支持，近年来巴西甘蔗种植面积持续上升。15年巴西国内甘蔗种植面积已达1087万公顷，榨季实际收割面积达836万公顷，同比上涨2%。15年巴西糖产量为3595万吨。        厄尔尼诺现象对巴西影响：甘蔗产量上行，但含糖量有所降低。虽然15年以来厄尔尼诺现象使得巴西中南部持续降雨，使得甘蔗在伸长期时可获得较多水分利于增长，带来产量的增加。UNCIA预计15-16年产糖年甘蔗产量较14-15制糖年将增长2%。但在成熟期时由于天气的潮湿使得含糖量从而降低。根据UNCIA预计，16年巴西吨甘蔗产糖量或仅为133.5公斤，较去年下行2.2公斤。        政策推动，甘蔗榨糖比例16年或继续下行。巴西国内所产甘蔗50%~60%用于生产乙醇汽油，其他用于蔗糖生产，所以乙醇和汽油价格政策的变化将对其国内蔗糖产量形成直接影响。15年2月15日以来，巴西政府持续采取政策刺激乙醇消费，如将汽油中酒精的比例从25%提升至27%、重征汽柴油税、提升汽油价格等，使得甘蔗生产乙醇比例不断提高。根据UNCIA预计，15-16制糖年巴西用于生产食糖和酒精的比例为40.6%和59.4%，制糖用蔗比例较14-15制糖年下降近3%。      整体上，结合厄尔尼诺和政府汽油政策两方面影响，我们预计巴西16年糖产量或较15年下行3%，仅为3487万吨。 印度：持续干旱致使产量大幅下行       印度是世界食糖第二大生产国和第四大出口国，近年来甘蔗种植面积和产量一直保持较为平稳。根据印度糖加工商协会的数据，15年印度甘蔗种植面积为506万公顷，预计16年种植面积仍保持平稳。         厄尔尼诺现象对印度影响：持续高温干旱使得甘蔗产量大幅下行。15年以来厄尔尼诺现象使得印度甘蔗主产区持续高温干旱，使得甘蔗在伸长期时无法享有充足的降水，从而使得产量受到较大影响。根据印度糖加工协会数据，15年印度甘蔗单产仅为67吨/公顷，较14年下滑近5.6%。且从近期印度糖业协会报告显示，印度甘蔗头号产区马哈已有33家糖厂停止榨糖，而去年同期只有11家，进一步显示出了当地今年甘蔗的大幅减产。      印度甘蔗生产乙醇比例一直较为稳定，维持在70%水平。基于甘蔗单产的大幅下行，我们预计印度16年糖产量或较15年下行5.6%，达2855万吨。较15年下行幅度达169万吨。 泰国：十年罕见干旱使得糖产量大幅下行         泰国为世界第五大食糖生产国和第二大出口国，所以泰国食糖产量对国际贸易市场也具有举足轻重的影响。虽然在泰国政府政策支持下，甘蔗种植面积持续提升，截止 14 年已达 160 万公顷，但 14 年的高温干旱使得泰国 15 年糖产量出现下滑， 2014/2015 榨季泰国糖产量为 1079 万吨，较 14 年出现下行。厄尔尼诺对泰国影响：此次厄尔尼诺现象对于泰国影响较印度更大，泰国 15 年旱情较14 年更加严重，为 10 年以来最为严重干旱，造成了甘蔗产量受到大幅下降。大部分产区甘蔗高度不足 1.8 米，而正常情况下则为 2.5 米。 14 年受干旱影响泰国糖产量下降近4.8%，而在此次旱情更加严重的情况相爱预计减产幅度或进一步增加。        由于无法得知泰国实际甘蔗种植面积和年产量。因此我们参考 15 年干旱导致泰国糖产幅度对于 16 年泰国糖产量进行测算。 15 年泰国糖产量因干旱导致减产幅度达 4.8%，而在今年干旱情况更加严重的情况下，我们预计 16 年泰国糖产量或较 15 年继续下行6%，达 1014 万吨，下行幅度为 65 万吨。 二、需求篇：亚洲需求增加提振全球消费         增速下滑自1960年以来，全球糖需求稳步提升，消费量由1960年的0.4亿吨上涨到2015年的1.72亿吨，年复合增速为2.66%。在中印等亚洲国家的带动下，预计未来全球糖消费量仍能保持增长态势，但年均复合增速下降到1.8%。        我们认为，人口和经济发展状况的变化是驱动糖需求变化的最主要原因：（1）数量方面，全球人口总量由30亿上升到70亿，全球人均GDP由444美元上升到10721美元，带动糖消费需求提升；（2）增速方面，全球人口增速由2.3%下降到1.2%，全球GDP增速由5.7%下滑到2.5%，使糖消费需求的增速放缓至1.9%。 回顾过去：全球糖消费量平稳增长，亚洲渐成需求大户      国别结构上，尽管全球糖消费较为分散，但以印度和中国为主的亚洲国家渐成糖消费的主力军。2015年，全球糖消费总量达到1.72亿吨，同比增长2.35%，其中印度和中国的消费量分别为2720万吨和1756万吨，占比分别为15.84%和10.23%，整个亚洲地区占比约35%。产品结构上，饮料和糖果是最主要的糖类食品，其消费占比分别为24%和23%，且近10年来，消费结构基本稳定。        我们认为，自20世纪60年代以来，全球糖总消费量保持较为平稳的增长态势，糖需求并无大幅波动的主要原因如下：（1）糖属于生活必需品，随着全球人口的增长和经济的发展会缓慢增加；（2）饮食习惯对需求量影响较大，且饮食习惯并不会随着其他因素的变化而有较快的变动。整体上，糖消费量从1960的0.4亿吨增长至目前的1.72亿吨，复合增长率为2.66%。唯一增幅变化较大的情况出现在1973年石油危机后，经济大国纷纷进行糖储备，如1974年美国消费量增加256万吨，占总增量的25%。      自1960年以来，中印两国糖消费的占比不断提升，分别由1960年的2.18%和5.69%上升到2015年的10.23%和15.84%。而同期美国的糖消费占比则由21.74%下降到6.38%。同时，以中印为主的亚洲国家人均糖消费量仍低于全球平均水平，在经济和人口增长的双重因素驱动下，消费仍有较大提升空间。基于此，我们认为，以中印两国为代表的亚洲国家将成为未来带动全球糖消费增长的主要动力。      亚洲需求增加提供持续增长动力       总结全球糖消费的历史和现状可以看出，各区域糖消费的增长速度不同，总体趋势为亚洲国家增速较高，欧美国家增速放缓。我们认为其原因如下：（1）亚洲国家人口体量大和经济增速高为糖消费提供持续增长动力。中国、印度是全球前两位人口大国，且分别保持0.5%和1.3%左右的年增速，为糖需求增加奠基。此外，近年来印度、中国等亚洲国家经济保持5%以上的快速增长（欧美国家GDP增速2%左右），提升了对糖制品的消费能力。（2）健康肥胖问题限制欧美地区糖消费增长。欧美国家因健康和肥胖问题减少糖消费，导致糖需求增速放缓。 结构迁移：直接消费转向工业消费        我们认为，糖消费结构由直接消费向工业消费迁移是一种必然趋势，主要原因如下：一方面，食品工业随着经济的发展会愈发繁荣，糖作为一种重要的添加剂，其需求量会随着食品产量的增加而逐步提升；另外一方面，在经济增长、物资丰富、人民生活水平提高的背景下，人们对糖热量功能的依赖减弱，直接消费需求疲软。      从各国糖消费结构变化的情况来看，经济发展程度决定了消费结构变迁的时间。美国是较早完成结构转变的国家之一，在1956年之前，食糖消费以直接消费为主，之后工业消费占主导，从1949年至今，直接消费量基本保持在330~440万吨之间波动，目前直接消费与工业消费比重保持在4:6左右。而中国是进入20世界90年代才完成这一改变，随着中国经济的快速增长，工业用糖量发展较快，从1990年的290万吨涨至2010年的960万吨，涨幅达231%，目前中国直接消费与工业消费的比重为3:7。 展望未来：亚洲需求提振全球消费，但增速下滑      据经济合作与发展组织（OECD）预测，全球糖消费量会在2020年突破2亿吨，至2023年，消费总量达2.1亿吨，较2014年复合增长率为1.8%，与之前60年2.7%的增长速度相比有所下降。世界人均食糖消费水平小幅提升，2023年将达到26公斤/年。      我们认为，全球糖需求量在未来10年内保持增长态势，但增速会逐渐放缓至1.9%，其主要原因如下：（1）由于糖消费的增长动力主要来自人口和经济的增长，在全球人口和经济增长态势不改的条件下，糖以及糖制品的消费量将随之增加。（2）人口和GDP增速下滑致使糖消费增速减缓。我们预计，未来世界人口增长率将由1.2%下降到0.8%，全球GDP和人均GDP的增速将分别由3.9%和2.5%下滑至2.1%和1.8%。由此，我们判断，糖消费增速将由4%下滑至1.9%。       我们判断，未来糖消费的主要特征表现如下：（1）亚洲国家成为全球糖消费的增长引擎；（2）淀粉糖的部分替代抑制食糖需求增速。 淀粉糖的部分替代抑制食糖需求增速        对糖未来需求走势的判断，除了考察其本身的消费因素之外，淀粉糖的替代作用也不可忽视。我们预计，淀粉糖对工业消费用糖的替代比例约为24%，淀粉糖消费量的增加主要是降低了食糖需求的增速，二者并非是完全替代关系。        直接消费的热量供给和作为工业消费的甜味剂是食糖的两大功能，淀粉糖的替代作用主要在工业消费领域。预计淀粉糖在食品加工中的使用比例将上升到22%，成为糖需求增速放缓的另一驱动因素 三、成本篇：成本构建底部支撑而非价格推手       国际食糖市场63%的贸易量是产自巴西、泰国和印度的甘蔗原糖，其中巴西出口份额45%、泰国出口份额15%、印度出口份额3%（印度份额波动较大），因此我们主要探讨这三大原糖出口国的原糖成本构成和变化趋势。       原糖成本主要来自糖料。原糖完全成本来自糖料、制糖和销糖三个环节，其中糖料成本是指榨糖所需甘蔗的种植成本或收购成本，制糖成本主要是运输成本和加工成本，销糖成本包括销售、管理、财务费用和税金。糖料是原糖最主要的成本，约占到整个原糖成本的70%左右，因此原糖成本变化主要受糖料价格变化影响。 糖料成本确定性上涨，原糖成本曲线不断向上          甘蔗种植成本主要由蔗种、农资农膜、机耕费、收割费、人工成本组成（非自用地还包括土地租金），其中农资和人工成本占全部甘蔗种植成本的75%。从历史数据来看，三大原糖出口国甘蔗种植成本都呈现上升趋势，以巴西为例，04-10年间，巴西甘蔗种植成本成缓慢上升态势，10年以后，成本上涨速度加快，我们认为主要原糖出口国甘蔗种植成本在未来仍将稳步上升，原因在于：（1）甘蔗单产已现天花板，未来通过提高单产来降低成本概率极低。1970s-2010s间三大出口国通过推广良种和机械化作业使甘蔗单产大幅提升，目前巴西、印度甘蔗单产已分别达到5、3.5吨/亩，最近三年单产提升已基本停滞，预计未来将稳定在现有的水平，难以出现较大提升。（2）占主要种植成本的农资价格和人工成本持续上涨，预计会推动甘蔗种植成本持续上涨。随着农资行业集中度的提高，农资产品价格稳步上涨，此外15年9月巴西联邦公共部申请要求撤去市场中所有的2,4-D产品，如果这一申请获批，预计会使巴西甘蔗种植成本提高500%。 全球寡头垄断致国际糖价远离成本线       在世界主要原糖出口国中，巴西原糖成本最低，根据LMCInternational的数据，2007年以前主要出口国原糖成本与巴西中南部成本之比始终在120%以上，2007年以后，虽然成本差距逐渐缩小，但巴西中南部原糖成本始终更低，因此我们主要探讨巴西中南部原糖成本的变化趋势及其对国际原糖价格的支撑作用。       我们考察89/90年-11/12年间国际原糖价格与巴西中南部原糖成本的变动情况，发现这23年间有6次国际原糖价格跌破巴西中南部原糖成本线。糖价跌破成本线幅度较大的两次分别出现在98-99年以及07-08年，这两次均是在供给增长的同时食糖消费受经济危机（98年亚洲经济危机和07年次贷危机）影响明显下滑，从而使得糖价大幅下滑并跌破成本线。在非经济危机期间，国际原糖价格几乎都远在最低成本线以上，09年-11年间，国际原糖价格超过最低成本线的幅度达到60%。        我们认为从2004年以后原糖价格远离最低成本线（仅在2007、2008年经济危机时期跌破成本线）的主要原因在于全球原糖供给集中度提高导致定价权垄断性增强。2004年三大主要出口国的出口份额为45%，至2011年上升至66%，近三年来稳定在63%左右。    图 ： 历史糖价和巴西中南部原糖成本线对比图： 89/90 年-11/12 年间仅有 6 次跌破成本线        我们认为，原糖出口的高集中度使得三大主要出口国（由其是巴西）在国际原糖定价上具有高度话语权，原糖成本对糖价会构成底部支撑，在糖价远离成本线的年份，成本较难推动糖价上涨，在糖价逼近成本线的年份，糖价具有较大的反弹概率和反弹力度。  种植面积下降将致国内制糖成本不断抬升        中国国内食糖包括国产、配额内进口、配额外进口三个来源，其中国产糖主要为广西、南宁产白砂糖，进口糖为原糖。对于进口糖我国实行配额管理，目前配额为194.5万吨，配额内关税为15%，配额外50%。由于三类糖生产成本差别较大，因此我们对其分别进项测算。        国内制糖为一步制糖法，即由糖料直接加工成白砂糖而非原糖，制糖成本主要包括糖料蔗成本、运输费用、加工成本、糖企管理、销售、财务费用和应交税金，其中与糖料成本直接相关的甘蔗收购价格由各省级政府指定首次收购价及与标准糖价联动的二次结算价。目前主产区中云南、广东、海南均已取消政府指定甘蔗收购价，改为市场定价。        糖料蔗成本占制糖成本的60%~70%，我国甘蔗成本高出巴西、印度、泰国70%以上，从而造成我国糖企制糖成本居高不下，亩产低及机械化程度低是我国甘蔗成本高的主要原因。根据目前现货市场价格，我们判断15/16年的甘蔗糖销售均价应该在5800元左右，因而不会发生糖料蔗二次结算，据此预计2015/16榨季广西、云南制糖成本分别为5298和5229元/吨。       我们通过分析，历年国内糖均价、年度高点、年度低点，以及两大主产区因甘蔗收购价格变化测算的制糖成本，发现：国内糖价具有一定的成本支撑特性，历年糖价波动区间基本与制糖成本正相关变化。         国储糖方面，政府通过收储和放储对市场进行调节，国储糖一般要放8年才会轮库，近8年国储糖收储量合计为360.11万吨，收储均价为5042元/吨，考虑库存费用和人工，我们预计目前国储糖综合成本至少在5600元/吨——5800元/吨。       进口糖方面我国和古巴签有长期进口协议，从2001年起每年进口古巴原糖40万吨，直接进入国家储备，其他主要进口来源国家包括巴西、泰国、印度、韩国等，其中泰国糖进口成本最低。进口糖为原糖，需要经过精炼才成为我国市场上普遍交易的白砂糖。由于配额内和配额外关税差别较大，因此配额内糖价和配额外糖价之间形成较宽的波动区间，在糖价持续下滑时，南宁白砂糖现货价基本在这一波动区间内波动。 四、从历史找规律：自身产能周期是影响糖价的根本原因          历史上糖价走势虽然存在事件性的短期大幅波动，但其长期趋势仍受自身产能周期影响。1960年至今，糖价共经历了三次由国际局势变动导致的短期快速上涨，分别为1962年的古巴导弹危机（涨幅近3倍），1973年的石油危机（涨幅4.5倍），以及1979年的第二次石油危机（涨幅近4倍），但随后一年内即回归正常水平。               1983年后，国际形势趋于缓和，糖价重新进入了周期性涨跌波动，至今已完成5.5轮跌涨周期。此外，自然灾害、政策体制改革、经济周期等因素也会影响糖价，但程度有限，价格仍处于自身的大周期中运行。       我们认为，以1983年为界，之前糖价的三次大幅波动主要表现为事件驱动，而之后糖价的涨跌则以周期驱动为主。 事件驱动：地缘政治致使糖价快涨快跌 1960~1983 年间，糖价有三次短期大幅波动行情，主要是由国际局势变动引起的： （1）1962年古巴导弹危机使糖价涨幅近3倍           危机期间，美国拒绝从古巴进口食糖，使得古巴的糖只有以国际价格出口至苏联，运费的增加和售价的降低使得古巴出口获益古巴导弹危机，使古巴糖出口受限（当时产量占全球15%），国际市场供给量大幅减少。危机解除后，出口恢复正常，价格随之回落两次石油危机，引致成本推动型通胀，大宗商品价格快速上涨，同时欧美国家对糖进行战略收购，进一步推升糖价。而古巴作为当时糖的主产国和主要出口国，为世界提供13%的糖产量，因此古巴出口受阻使全球糖供给出现短缺，在需求平稳增长的情形下，糖价出现大幅上涨。        （2）1973年和1年2次石油危机期间，糖价涨幅约4倍。1973年底的石油危机爆发后，美国、苏联等经济大国在国际市场上大幅增加糖的购买量，需求暴增造成了供不应求的局面，也加大了市场的恐慌心理，糖价历史高点在此时出现；1979年的石油危机碰上了多国糖料收成欠佳，加上巴西开始实施酒精能源计划，大量糖产能被分流至酒精的生产，供给不足带来的短期再次推高糖价。            由上文分析可知，糖价波动具有明显的5~7年一轮跌涨的周期规律，我们认为，宏观经济及政策因素和自然灾害是造成糖价周期波动的重要原因。       在和平时期，糖价按照正常的产能周期进行上下波动79-84年美元保持强势，美元指数上涨近60%，以美元计价的糖价格持续下跌随着人口增长，糖消费量不断扩大，1987年突破1亿吨，需求扩大推动糖价上涨1992年《国际糖协定》达成，全球大部分糖产地和重要的糖需求国家加入协定，稳定了糖价并刺激需求格1997年亚洲经济危机爆发，食糖需求量下滑，全球糖供给过剩，糖价受此影响加速下滑。          印度、中国等国产量快速增长，世界食糖的生产达到4300万吨历史峰值，促使价格下跌。         2008年开始连续三年自然灾害频繁，致使全球糖主产国的生产下降，09、10年分别出现900万吨和500万吨的消费缺口。各产糖国从灾情中逐渐恢复，原糖产量逐年提高，库存增加，价格出现下滑2004年欧盟进行糖业体制改革，消减扶持价格36%，使欧盟生产规模萎缩，出口量大幅下滑请阅读最后评级说明和重要声明43/57行业研究(深度报告)减少，从而减少出口量，引起上游供给端的减产。       （2）自然灾害：21世纪以来，全球食糖供给已形成稳定格局，产地相对集中使得当产糖大国受到自然灾害时，会使得全球供给下滑，从而推动糖价出现明显波动。       21世纪以来的两次糖价周期波动均是由自然灾害造成的，具体来说：1）09年-11年间，糖价由11.5美分/磅上涨到32.6美分/磅，涨幅184%，原因在于08年开始连续三年自然灾害频繁，干旱、洪涝、飓风等致使全球糖主产国的生产下降，09、10年分别出现900万吨和500万吨的供给缺口，从而推动价格上涨；2）、15年9月起，糖价开始企稳回升，截至16年3月4日，涨幅已达25.5%，原因在于14/15榨季巴西夏季干旱致糖产量下降至3595万吨，降幅5%（该榨季巴西甘蔗种植面积增长6%），此外厄尔尼诺现象致巴西中南部遭遇大雨，糖料欠收且含糖量降低，预计会使得糖用蔗比下降，原糖产量下降。 相似周期跨度及库销比负相关规律明显         通过研究1983年至今的糖价走势，我们发现糖价波动具有明显的5~7年一轮跌涨周期规律，并与库销比呈现显著的负相关关系。1983年至今糖价一共经历了5轮完整的跌涨周期，具体表现为：1、从时间上来看，周期跨度为5~7年，其中上涨阶段和下跌阶段各2~4年左右。2、从幅度上来看，5轮周期中价格平均下跌幅度为38%，平均上涨幅度则达到101%。此外，在这一阶段中，糖价与库销比呈现较高的负相关关系，且具体表现为当库销比达到25%~30%区间开始回落，并带动糖价上涨，当库销比降至20%以下就会开始回升，并促使糖价下跌。 五、糖价预测：看涨糖价涨至六千以上       我们判断2016年国际原糖均价18美分/磅，最高可突破20美分/磅（目前价位14.8美分/磅），国内方面，预计16年中国平均白砂糖均价为5800元/吨，高点可达6000~6500元/吨。我们对2016年糖价作以上判断主要基于以下考量： （1）全球糖市5年首次出现短缺。根据我们测算，在全球糖产量下滑的判断下，2016年全球供需短缺为142万吨。根据供需缺口与糖价的对应关系，2009年供需缺口为997万吨，对应糖价高点为26.24美分/磅，2010年缺口缩小135万吨，对应糖价为21.37美分/磅，供给短缺幅度减少86%，糖价下降17%。我们预计2016年糖价有望较15年上涨36%至18美分/磅，保守估计，供需缺口将扩大140%，短缺量达142万吨。 （2） 国内方面，根据我们在之前成本篇的分析，当国际原糖价格走高时，进口糖成本上涨造成进口量下降，国内供给紧张从而推动糖价上涨，且在糖价景气时，国内糖价远离成本线。据我们预测15/16榨季广西和云南的制糖成本分别为5298元/吨和5229元/吨，根据10/11榨季糖价相对成本的溢出高度（2010/11榨季糖价走高时，南宁白砂糖现货价高于广西制糖成本32%，高于云南制糖成本80%），我们保守估计15/16榨季糖价在最低成本的基础上溢出20%，即预计15/16南宁白砂糖现货价均价为5800元/吨，高点落在6000-6500元/吨。

对比2011年A股单边下跌，2016年的投资策略

(2016-03-30 17:42:24)
; 分类：大势研判
作者-----微博：期货操作手微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou     2009年以来，A股单边下跌的年份发生在2011年，也是跌幅最大的年份，我们回顾一下2011年的A股环境，来思考2016年的资本市场投资策略。  一、2011年经济滞胀，财政刺激逐步退出，货币紧缩；A股单边下跌，债券市场先抑后扬 1、2011年经济增速下行 经过2009年和2010年财政和货币政策的大规模刺激之后，2011年这些强刺激政策逐步退出，经济步入了下滑，2011年经济增速从2010年的9.6%，下滑到9.5%。                       图1：GDP增速  从拉动经济的三辆马车来看，投资、消费和出口都出现下滑，其中2011年固定投资增速、消费增速、出口增速，分别为23.8%、17.1%和20%，分别低于2010年的24.5%、18.4%和31%，其中因为2011年欧洲债务危机显著，出口下滑最快，下滑了10个百分点。                      图2：投资、消费和出口的增速     从生产角度，工业增加值增速也出现下滑，从2010年的15.7%，下滑到2011年的13.9%。                                图3：工业增加值的增速     2、2011年通胀严重，上半年通胀不断攀升；央行紧缩货币，上调利率，下半年通胀回落 由于2009年超发的货币，使通胀在2010年下半年开始出现，不断升温，在2011年上半年继续攀升，CPI最高达到近%。                      图4：CPI的走势图   面对着不断攀升的通胀，2010年第四季度，央行上调了两次贷款利率，2011年前三季度又上调了三次利率， 1年期定期存款利率从最初的2.5%，上调到3.5%，2011年全年七次上调了存款准备金率，从18.5%，上调到21.5%，信贷上也开始进行了限制。 在央行不断紧缩货币的背景下，2011年通胀得到了遏制，从最高的6.5%附近，回落到4%附近。                        图5：央行的利率走势图   3、2011年前三季度债券市场不断下跌，第四季度国债市场走好，企业债表现滞后 2011年在通胀不断攀升的背景下，债券市场延续2010年下半年的下跌之势，继续震荡下跌，中债总指数净值由年初的113.7296下降至8月末的111.3086年内最低点，1年和5年期国债收益率最高攀升到4%附近。在央行不断上调利率后，下半年通胀逐步回落后，第四季度债券市场迎来了较好的上涨之势，中债总指数净值一路上涨至12月末的115.855年内最高点，1年期国债收益率迅速下滑到2.5%附近，创下年内低点。  2011年企业债市场表现滞后，2011年底，1年期和3年期的AA级企业债收益率维持在7%附近，在2012年后才开始快速下行，滞后于国债市场。                          图6：债券收益率的走势图   4、2011年经济滞胀，货币趋紧，楼市调控升级，利空齐聚，全年股市下跌 2011年大规模的经济刺激政策逐步退出，经济不断下滑，通胀攀升，货币收紧，利率上升，加上历史上最严的楼市调整政策—“限购令”开始实施，房价出现下跌，加上欧洲债务危机蔓延，各方面的利空因素聚集，导致2011全年，A股跌幅最大，只有4月之前出现小幅反弹，4月份之后几乎呈现单边下跌的格局，也是09年以来，股市跌幅最大的年份。  2011年三大指数跌幅都很大，创业板和中小板跌幅最大，其中，上证指数跌幅为21%，中小板指数下跌超过37%，创业板指数跌幅为36%。                   图7：上证、中小板和创业板的走势图 5、对于国内市场而言，2011年的最佳投资策略就是放弃股票，年中开始投资债券 从上面综合来看，经济的基本面下滑，政策也趋紧，外加欧洲债务危机的蔓延，各方面利空齐聚，权益市场—股市的走势较差，无论是上证，还是创业板、中小板，几乎都是单边下跌，而且创业板、中小板的跌幅最大，所以2011年不适合投资于股票市场。 从债券市场来看，上半年债券收益率不断上行，下半年在货币不断紧缩、CPI回落的背景下，通胀回落，被低估的债券市场，开始向均值回归，出现了行情，所以2011年年中之后，投资于债券市场，是2011年的最佳策略，只是时机上需要把握好节奏。   二、对比2011年，站在2016年3月底，降配债券，可配置些股票  1、经济增速的差异 2011年是大规模刺激政策逐步退出，经济增速是从高峰之后的回落，所以经济增速处于下滑的初期，下滑较大，未来下滑的空间也大。 2016年经济增速已经接近政府的容忍底限6.5%附近，财政政策开始积极，扩大财政赤字，以稳定经济增速，经济增速的下滑幅度有限，下滑幅度和速度显著降低。 2、通胀的差异 2011年通胀比较严重，是过去五六年中通胀最严重的年份，是09年、10年货币过量的“放水”所致。 2016通胀尚不明显，2015年CPI为1.4%，当时还担心出现通缩，2016年2月CPI上涨为2.3%，许多人开始担心会不会出现通胀问题，因为前两个月的数据可能因为春节因素干扰所致，不过春节后猪肉价格继续上涨，可能CPI会比2015年的CPI高，但由于过去几年我国一直实施的稳健货币政策，坚持“不放水”，所以虽然2016年CPI会上升，但不至于会出现通胀问题，对于具体的CPI数据，我们还需要再不断跟踪。     3、货币政策的差异 2011年央行不断紧缩货币，三次上调贷款利率，七次上调存款准备金率，信贷也开始限制，货币紧缩。 2016年央行实施稳健的货币政策，货币政策逐步放松，2015年已下调多次贷款利率和存款准备金率，2016年3月又下调了一次存款准备金率，2016年可能会有两次左右的贷款利率下调，和三次以上的存款准备金率下调。   4、国家经济战略的差异 2011年政府对我国经济转型和改革的认识尚不足，政策的重心是在稳定经济和防止经济过热，对于经济的转型和改革，根本还未形成清晰、统一的认识，也并未提出具体的战略规划。 经过2013年以来政府和市场的反复反馈，政府不仅认识到经济转型的必要性和重要性，而且已经对于经济转型的步骤和改革的路径，提出了明确的路线图，2016年再次细化，例如对于供给侧改革、国企改革、扶持具体的战略产业，都有了明确的计划和细致的执行方案。   5、股市所处的位置和估值的不同 在2011年初的时候，上证、中小板和创业板的指数是处于09年以来反弹的高位位置，估值大约为16、44和60倍。 在2016年初的时候，上证、中小板和创业板的指数是处于2014年下半年开启的牛市的调整底部附近，此时的估值大约为12、42和70倍。上证的估值明显低于2011年初的估值水平，而创业板的估值比2011年初的估值明显高点，中小板的估值差不多，这是因为市场对于中国经济转型、新兴成长性行业的认识达成一致观点，给予成长性行业较高的估值，而给予传统行业较低的估值。截止到2016年3月底，上证指数的位置和2011年初的位置相差不多，而中小板和创业板的指数明显高于2011年初的指数位置。            图7：上证、中小板和创业板的走势图                     图8：上证、中小板和创业板的估值 6、在2016年3月底，债券收益率已降至2011年初以来的低位区域，投资价值显著降低 2011年初，1年期和3年期的国债收益率在3.5%附近，1年期的AA级企业债收益率接近5%，3年期的国债收益率接近6%，在通胀不断上升的背景下，债券收益率不断攀升，这两者的企业债收益率最高攀升到7%以上。 2016年1月初，国债的收益率和2011年1月初的收益率差不多，都在3.5%附近，1年期的AA级企业债收益率为6%，显著高于2011年1月初的接近5%附近。与2011年方向不同的是，2016年1月后，在国家货币不断宽松的背景下，债券的收益率普遍下行，已经下滑到2011年后的底部区域。 当然，截止到2016年3月底，目前债券的收益率尚高于2009年以来的债券收益率底部区域，但是2009年国家实施了过于宽松的货币刺激，当年的新增贷款高达近十万亿，是过去高峰的四五倍，货币过量，所以债券的收益率特别低。未来国家是不可能再实施过量的货币宽松，稳健的货币政策是主基调，所以债券的收益率短期内也比较难以回到2009年的底部区域，而在我国房价出现热头、春节后猪肉价格不断攀升、菜价不正常高企的背景下，市场会开始担心通胀的出现，在人民币贬值预期的背景下，市场对央行降低利率的预期也弱化，所以在债券收益率已经下滑到2011年后底部区域的背景下，债券的投资价值显著降低。                    图6：债券收益率的走势图   7、对比2011年，站在2016年3月份，2016年的投资策略：可配置股票，降低债券  相比2011年，2016年A股难以走单边下跌，而且会有较好的反弹机会和结构性机会。2011年是各方面的利空聚集，经济不断下滑，财政政策逐步退出，货币政策不断收紧，通胀不断攀升，外加欧洲债务危机的阴影，我国股市走了一个单边下跌的行情。而2016年不同，2016年经济可能会继续下滑，但下滑的空间已经比较小，财政政策开始积极，货币政策也维持宽松的格局，通胀尚比较弱，美国经济复苏健康，欧洲、日本等也未发生危机，而且我国已经明确提出了经济转型和改革的路径，一个个改革正在推进，所以2016年的股市，是很难像2011年走单边下跌的格局；另外，我国股市是处于牛市中的大调整阶段，最大跌幅已达80%，随时的大反弹都可能发生。在这样的背景，2016年我国的股票市场仍然是具有反弹的投资机会，在经济转型、鼓励发展新兴行业、新兴行业快速成长的背景，A股也会有结构性的机会。     对于A股的中期，我们要关注通胀，看通胀是否有继续升温的趋势，因为春节后猪肉价格和菜价都未能按季节回落，而是还攀升，菜价高企，通胀就可能成为制约A股中期的一个因素。 对于债券市场而言，截止到2016年3月底，债券的收益率普遍下行，已经下滑到2011年后的底部区域，下行空间有限，在我国房价出现热头、 春节后猪肉价格不断攀升、菜价不正常高企的背景下，市场会开始担心通胀的出现，在人民币贬值预期的背景下，市场对央行降低利率的预期也弱化，所以在债券收益率已经下滑到2011年后底部区域的背景下，债券的投资价值显著降低。

应该如何进行止损？股票的18种止损方法

(2016-03-25 14:30:10)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  一、鳄鱼法则       关于止损的重要性，专业人士常用鳄鱼法则来说明。鳄鱼法则的原意是：假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手去试图挣脱你的脚，鳄鱼便会同时咬住你的脚与手。你愈挣扎，就被咬住得越多。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，你唯一的机会就是牺牲一只脚。在股市里，鳄鱼法则就是：当你发现自己的交易背离了市场的方向，必须立即止损，不得有任何延误，不得存有任何侥幸。鳄鱼吃人听起来太残酷，但股市其实就是一个残酷的地方，每天都有人被它吞没或黯然消失。       再请看一组简单的数字：当你的资金从10万亏成了9万，亏损率是1÷10＝10%，你要想从9万恢复到10万需要的赢利率也只是1÷9＝11.1%。如果你从10万亏成了7.5万元，亏损率是25%，你要想恢复的赢利率将需要33.3%。如果你从10万亏成了5万，亏损率是50%，你要想恢复的赢利率将需要100%。在市场中，找一只下跌50%的个股不难，而要骑上并坐稳一只上涨100%的黑马，恐怕只能主要靠运气了。俗话说得好：留得青山在，不怕没柴烧。止损的意义就是保证你能在市场中长久地生存。甚至有人说：止损＝再生。 二、止损原因        需要止损的原因有两个方面。第一是主观的决策错误。进入股市的每一位投资者都必须承认自己随时可能会犯错误，这是一条十分重要的理念。究其背后的原因，是因为股市是以随机性为主要特征，上千万人的博弈使得任何时候都不可能存在任何固定的规律，股市中唯一永远不变的就是变化。当然股市在一定时期内确实存在一些非随机性的特征，例如庄家操控、资金流向、群体心理、自然周期等，这是股市高手们生存的土壤，也是不断吸引更多的人们加入股市从而维持股市运行发展的基础，但这些非随机性特征的运行也肯定不会是简单的重复，只能在概率的意义上存在。如果成功的概率是70%，那么同时就有30%的概率是失败。另外任何规律都肯定有失效的时候，而这个时候也许就会被聪明的你碰到。当遇到失败概率变为现实，或者规律失效，这时就有必要挥刀止损了。第二是客观的情况变化，例如公司或行业的基本面发生意料之外的突发利好或利空，宏观政策重大变动，战争、政变或恐怖事件，地震、洪水等自然灾害，做庄机构资金链断裂或操盘手被抓，等等。 三、散户专利          需要特别说明一点，止损是散户的专利。机构不可能止损，因为筹码太多，一般没人接得下来。机构处理决策错误或外部事件的一个常用办法是拿部分筹码高抛低吸做波段，然后伺机逐渐出货。有些跟庄的散户认定庄家尚未出货，就坐陪到底，这是很不划算的，因为波段运行几乎完全掌握在庄家手里，它可以通过波段来逐渐摊低成本，而你几乎不可能做到。所以，散户应该充分发挥自己船小好掉头的优势，该止损时坚决止损，形势好转或风头过后再回来探望坚守的庄家吧，也许还能收到一份丰厚的礼物。 四、善于忘记         在股市里要做好止损，一定要善于两个忘记：第一是忘记买入价。不管是在什么价位买进的，买进后都要立即忘掉自己的买入价，只根据市场本身来决定什么时候应该止损，不要使自己的主观感觉与情绪影响对市场的客观判断。第二是忘记止损价，就是作出止损之后立即就当自己没炒过这只票，不要一朝被蛇咬十年怕井绳，当发现这只股有新的买进信号出现后，就毫不犹豫地再次杀进。佛说，诸行无常，诸法无我，这对股市挺有意义。目前市场中相当比例的投资者生活在一种压抑和焦躁的状态中，就是因为有了较大的历史亏损而不能忘记，老是想搬回来，殊不知这种心态正在把你推向更大的亏损。不管是个股止损还是帐户管理，都一定要记住这句话：永远站在零点。 五、止赢与补仓         如果理解并坚持了“永远站在零点”这个理念，那么止赢实际上也可以看做是止损了。股谚云：会买的是徒弟，会卖的才是师傅，这里说的会卖既包括止损，也包括止赢。在现实的市场里，经常见到有些朋友熟练掌握止损技术割肉大法，自豪宣称远离了套牢，但却不善止赢，经常坐电梯、过山车，或者轿子刚抬起就慌慌张张窜下来，然后一边目送轿子上山越走越远，一边捶胸顿足痛骂自己。要做好止赢，首先还是要忘记买入价，只根据市场本身当前的走势情况决定是否卖出，既不怕高路入云端，高处能胜寒，又不贪轿子舒适，该下地时就果断下地。其次，就是综合运用后面说到的各种止损方法，以止损的眼光来对待止赢。          补仓有两种情况。一种是被动性补仓，就是死不认错一条路摸到黑，这是扩大亏损的一条捷径。另一种是主动性补仓，一般是在判断市场发生非理性下跌或达到合理波动的下轨时采用。主动性补仓应该是在尚未达到止损点的补仓，一旦达到止损点，还是要该出手时就出手，势不可挡，永远不要与趋势为敌。注重资金的效率，不要动不动就死扛。 六、18种止损方法        从大的方面来说，止损有两类方法。第一类是正规止损，就是当买入或持有的理由和条件消失了，这时即使处于亏损状态，也要立即卖出。正规止损方法完全根据当初买入的理由和条件而定，由于每个人每次买入的理由和条件千差万差，因此正规止损方法也不能一概而论。例如，假设原来的买入并持有条件是5日、10日、30日均线呈上升排列，那么如果发生有一条均线下穿了另一条均线，上升排列受到破坏，就应立即卖出了。再如，假设原来的买入理由是预期上市公司将发生有利的资产重组，那么如果证实重组失败，就应立即卖出。第二类是辅助性止损。这里的方法就五花八门了，也是很多人经常爱说的话题，下面就用一定的篇幅尽量全面地介绍一下各种常见的辅助性止损方法。 1、最大亏损法         这是最简单的止损方法，当买入个股的浮动亏损幅度达到某个百分点时进行止损。这个百分点根据你的风险偏好、交易策略和操作周期而定，例如超短线（T＋1）的可以是1.5～3%，短线（5天左右）的可以是3～5%，中长线的可以是5～10%。这个百分点一旦定下来，就不可轻易改变，要坚决果断执行。 2、回撤止损         如果买入之后价格先上升，达到一个相对高点后再下跌，那么可以设定从相对高点开始的下跌幅度为止损目标，这个幅度的具体数值也由个人情况而定，一般可以参照上面说的最大亏损法的百分点。另外还可以再加上下跌时间（即天数）的因素，例如设定在3天内回撤下跌5%即进行止损。回撤止损实际更经常用于止赢的情况。 3、横盘止损        将买入之后价格在一定幅度内横盘的时间设为止损目标，例如可以设定买入后5天内上涨幅度未达到5%即进行止损。横盘止损一般要与最大亏损法同时使用，以全面控制风险。 4、期望R乘数止损          R乘数就是收益除以初始风险，例如，一笔交易最后实际获利25%，初始风险假设按最大亏损法定为5%，那么这笔交易的R乘数就是5。我们现在要反过来应用它的概念，先算出一个期望收益，再定一个期望R乘数，然后用期望收益除以期望R乘数，得出的结果就是止损目标。关于期望收益的确定，如果你是一个系统交易者，那么可以用你的系统历史测试的平均每笔交易收益率（注意不是平均年回报率）；如果你不是一个系统交易者，你可以用经验判断这笔交易的预期收益。期望R乘数建议一般取2.7～3.4之间。 5、移动均线止损        短线、中线、长线投资者可分别用MA5、MA20、MA120移动均线作为止损点。此外，EMA、SMA均线的止损效果一般会比MA更好一些。MACD红柱开始下降也可以作为一个不错的止损点。 6、成本均线止损、         成本均线比移动均线多考虑了成交量因素，总体来说效果一般更好一些。具体方法与移动均线基本相同。不过需要提醒的是，均线永远是滞后的指标，不可对其期望过高。另外在盘整阶段，你要准备忍受均线的大量伪信号。 7、布林通道止损       在上升趋势中，可以用布林通道中位线作为止损点，也可以用布林带宽缩小作为止损点。 8、波动止损         这个方法比较复杂，也是高手们经常用的，例如用平均实际价格幅度的布林通道，或者上攻力度的移动平均等作为止损目标。 9、K线组合止损        包括出现两阴夹一阳、阴后两阳阴的空头炮，或出现一阴断三线的断头铡刀，以及出现黄昏之星、穿头破脚、射击之星、双飞乌鸦、三只乌鸦挂树梢等典型见顶的K线组合等。K线形态止损。包括股价击破头肩顶、M头、圆弧顶等头部形态的颈线位，一阴断三线的断头铡刀等。 10、切线支撑位止损       股价有效跌破趋势线或击穿支撑线，可以作为止损点。 11、关键心理价位止损         关键心理价位有的是股评和媒体合伙制造出来的，如某股评人士说对某只股票要注意什么价位，这句话在市场广为人知，那么这个价位就成了市场心理价位。另外整数位、历史高低点、发行价、近期巨量大单出现的价位等都可能成为关键心理价位。 12、筹码密集区止损       筹码密集区对股价会产生很强的支撑或阻力作用，一个坚实的密集区被向下击穿后，往往会由原来的支撑区转化为阻力区。根据筹码密集区设置止损位，一旦破位立即止损出局。不过需要注意的是，目前市面上绝大多数的股票软件在处理筹码分布时没有考虑除权因素。如果你所持个股在近期（一般是一年以内）发生过幅度比较大的除权，则需防止软件标示出错误的筹码密集区位置。筹码分布图上移止损。筹码分布图上移的原因一般主要是高位放量，如果上移形成新的密集峰，则风险往往很大，应及时止损或止赢出局。 13、SAR（抛物线）止损       在上升趋势中，特别是已有一定累积涨幅的热门股进入最后疯狂加速上升时，SAR是个不错的止损指标。不过在盘整阶段，SAR基本失效，而盘整阶段一般占市场运行时间的一半以上。 14、TWR（宝塔线）止损       宝塔线对于判断顶部的作用比较明显，一般在已有较大涨幅时出现三平顶或连续红柱，这时如果转绿，往往预示着下跌即将开始，应进行止损。 15、CDP（逆势操作）止损        在熊市中后期进行超短线（T＋1或T＋2）操作时，可以将CDP的NL作为止损点。 16、突变止损         突变即价格发生突然的较大变化。对于止损来说，主要是防止开盘跳空和尾盘跳水。突变绝大多数是由重大外部因素引起的，例如911事件、重大政策变动等。尾盘跳水一般是政策变动引起的，多数是因为政府部门下午2:00上班后新签发了什么文件。所以建议上班族投资者如果可能的话，尽量在上午9:30和下午2:30快速查看一下行情，或者与其他职业投资者约定有情况及时在第一时间通知，以避免突变带来的损失。 17、基本面止损         当个股的需发生了根本性转折，或者预期利好未能出现时，投资者应摒弃任何幻想，不计成本地杀出，夺路而逃，这时不能再看任何纯技术指标。庄股的做庄机构如果出现重大不利消息，如被查或有迹象显示其资金断裂，也应斩仓出局。 18、大盘止损         对于大盘走势的判断是操作个股的前提，那种在熊市中“抛开大盘做个股”的说法是十分有害的。一般来说，大盘的系统性风险有一个逐渐累积的过程，当发现大盘已经处于高风险区，有较大的中线下跌可能时，应及时减仓，持有的个股即使处于亏损状态也应考虑卖出。逆市的英雄好汉让别人去做，咱们只等大部队又回来时才插队冲到前头。          辅助性止损的方法远远不止以上所说的这些，以上所列也仅供参考。根据自己的操作风格以及每次操作的具体情况，建立和熟练运用自己的止损方法，才是最重要的。买入的理由可以有N条，但卖出的理由只要有一条就够了。所以建议最好多掌握一些辅助性止损方法，既筛选优化，也综合运用。对于资金量超过50万的大户朋友，或者投入一只个股的资金量超过20万元的，还要注意止损点的设置要尽量放到市场关键价位以上，否则到时候想跑找不到路，闷进去出不来。 七、减少止损情况的发生        理论上说，止损的最好方法是不需要止损，也就是提高操作决策的正确率和准确率。这方面除了掌握好选股选时的基本功之外，还可以将前面说的止损方法作为限制性条件加入买入决策过程。不管你根据什么理由和条件，选好了一只股之后，还要看看这只股目前是否处于按照你的辅助性止损方法应该进行止损的状态。通过把止损方法反过来加为买入决策的限制性条件，可以在相当程度上减少需要止损情况的发生。       建议投资者对所有每笔交易在买入之前，都先预设好止损点或止损计划，把这项工作当做一个必须的决策程序或操作纪律。当你预先设立止损点，就会多一份冷静，少一分急躁，从而减少错误决策的产生。严格来说，止损实际属于资金管理的内容，清晰完整的资金管理计划是比单独止损更高的境界层次。 八、心理的话题        最后再次重复：永远站在零点。正如买入可能犯错一样，止损也会犯错，当发现自己止损错误时，要不惜脸皮，再次钻进前进队伍。总之，要用理性和果断战胜贪婪和侥幸，方能长久与市场同行。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第十一期操盘手培训，本周六将开始： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 第一堂课是蛋黄派的趋势交易系统，帮大家构造趋势系统，有效性是核心，解决绝大部分人不知道如何判断趋势的难题。期货和股票都有，交易之道相通，同样适用于外汇。 学员不限地域，全世界都行，线下可相聚。适合绝大部分上班族，实时讲课，都有课件和录制，下载后可反复学习。

趋势交易和日内交易需要什么样的交易心理

(2016-03-24 15:55:27)
; 分类：交易感悟
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  一、你必须输得起        没有人，会在看了一本简易外科手术的书籍后，就去开一个诊所；没有人，会在看了一本烹调书后，就去开一个餐馆；但更多的人，在看了一本投资书籍后，在没有任何时间和金钱上准备的情况下，就杀入到这个残酷的期货市场了。        据美国期货管理机构统计，一个成功的交易者，如果自行摸索，一般至少需要五年时间，至少5万美元的学费，而即便你付出了时间和金钱，成功的概率也小于1％。      我们开一个餐厅，需要装修、需要人工费用，期货也是投资。所以，在投身期货市场之前，你必须有充分的心理准备，那就是有足够的金钱和时间。 二、行情的不确定性        从小的时候开始，老师就教我们认识事物，什么是对的，什么是错的，什么是好的事情，什么是坏的事情。在我们的认识中，输钱自然是坏事和错误了，但诡异的是，在交易里，有时候一笔亏钱的交易却是正确的事情，而一笔赢利的交易反而是错误的。        所以，所谓正确的交易就是执行了正确交易的计划的交易，错误的交易就是没有执行正确交易计划的交易。评注：在系统内，盈利与亏损不是判断正确与错误的依据。        在日常生活中，我们知道1＋1＝2，我们知道天是蓝的云是白的，但在期货中，行情却是非确定性的。        一个常见的新手陷阱就是交易完美综合症，比如某交易者用A方法赚了一次钱，然后用A方法又连续亏损几次，于是在仔细研究观察后他发现了更好的方法，然后又因为亏损而放弃，周而复始，他的交易生涯不是交易的生涯，而是一个寻找完美方法的生涯，这样的人在期货交易者中应该不少。 为什么会这样呢？原因有二： 第一，是我们的人性释然，我们渴求完美和进步，我们追求确定，但残酷的现实是期货是非确定性的。 第二，是图表陷阱，可以这样说，打开任何一张历史行情图表，在每一个位置，都有多空的理由，而我们总是放大了顺着趋势和主观意愿的理由，而忽略了对立面，但在实际操作，却不是那么简单，真相是行情往往会朝着大多数人没有看到的图形去发展。      可以说，没有一个交易员有与生俱来的交易秉性，成功者都是在历经心灵折磨和历练后重生并脱颖而出！ 三、趋势交易者需要的交易心理    每一种交易方法，其背后都有相应的心理障碍。对趋势交易者来说，必须有以下的心理准备： 1、赢利回吐是常有的事情。让赢利奔跑是趋势交易者的座右铭，而赢利回吐无可避免。新手在经历几次赢利回吐之后，往往会去预测高点或者低点，从而在大的趋势中丢了头寸，失去难得一遇的获利机会。不必为浮动赢利的回吐而懊悔，显然，这个是后见之明。  2、 习惯连续的小亏损。耐心和坚持是趋势交易者的最重要的品质，连续的亏损后，你必须有耐心等待趋势的来临，并坚持自己的原则去交易，否则，就好比你刚刚花钱投资装修好了一家豪华餐厅，却放弃了营业。  3、 愿意买高卖低。  4、 趋势交易者的胜率低于50％，因为趋势不常有，市场大多数时间是无趋势的。  5、 95％的利润来自5％的交易。  6、 长时间的资金盘整。 四、日内交易心理需要的交易心理       期货日内交易者，为市场提供了足够的流动性。日内方法众多，有定式交易、动量交易、程序交易、高频交易、日内套利、日内对冲等。 1、果断是日内交易者最重要的品质，一个犹豫不觉的交易者，往往会将一笔亏损的日内变成隔夜，继而死扛，导致重大损失。 2、 必须明白，一笔好的交易无法成就你，一笔坏的交易也许可以毁掉你的账户或人生。 3、日内交易品种的选择尤为重要，其必须有足够的流动性和波动性。不是所有的品种都可以做日内，就如同不是所有的池塘里都有鱼。 4、 日内不要过度频繁交易？这句话显然带有主观性。如果机会很多，为什么不多交易呢？换句话说，只要你不停的交易下去，你就会赢利。当然，要在符合交易原则和遵守纪律的前提下。 5、 如果你的手续费率不够低，请放弃日内交易。 6、 纪律是日内交易者成功的保障。 7、 日内交易是个体力活，劳逸结合最重要。 8、 高明的日内交易者从纵观全局，小处着手。 9、 日内的灵活性最为重要，不要呆板的认为日内交易者就不能隔夜。比如牛市中，低开则是往往高走，这时候一笔成功的买入头寸如果获利丰厚为什么不隔夜呢？ 10、 新手往往会在当天亏损了几笔后，为了回本而违背自己的交易原则去频繁交易，或者在赢利了一笔后为保住胜利果实而裹足不前，放弃了当天更大的赢利机会。 11、 高明的日内交易者，从不在交易时候查看自己的客户权益，他们不会让盈亏左右了心态和原则。也许他们更本不在乎盈亏，他们只在乎是否遵守了纪律。 12、 日内交易者大多不止一台电脑，敏锐的眼光，让他们去发现更多的机会。

招聘操盘手的考试题，看你能否考上？

(2016-03-23 15:24:58)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------- 这是2016年年初发表在我的微信公众号上，为了版权保护，新文章多会发表在微信公众号上。 --------------------------------------------------------------------    下面是一套招聘操盘手的考试题，看你能否考上？这篇考试题中传达中交易中许多很好的交易本质，值得我们揣摩。 一、填空 1、投资的原则是：【顺势】。 2、职业投资者最重要的基本功是：【耐着性子等待时机和时机出现时的果断出击】。 3、投资者无可救药的致命伤是：【不知止】。 4、成功的投资，无条件地要求投资者严格做到等待机会出现前有无比的【耐心】。机会出现时有超人的【细心】来辨别机会的真假和机会的大小。在正确确认机会降临后，实战操作必须拿出常人没有的【决心】和出现错误时敢于改正自己错误，处罚自己缺点的【狠心】。 5、职业投资者必须具备：     a、【良好的心理素质】     b、【正确的资金管理方法】     c、【风险意识和长期观念】     d、【实战证明有效的投资技术】     e、【自律】 6、一定要通过自己具体而认真的努力，来做到对市场有关的一切专业知识具体细节的全面掌握。这种专业直接关系【临盘实战操作的生死】。 7、投资者容易犯【过度投资】和【随意盲目投资】的毛病。 8、职业投资者衡量自己操作对错的唯一标准是【能否顺势而为和坚持自己的操作纪律操作原则】，而绝对不是【以能否赚钱来判别投资对错的标准】。 9、职业投资者与普通投资者的本质区别就是【能否依据自己的技术系统长久、持续、稳定地从市场中获取自己应得的利润】。 10、妨碍投资者职业晋级的最大障碍是【始终执行合适自已的投资系统】。 11、任何技术方法使用效果的好坏，都与是否掌握了该方法的【各种限制条件】有绝对的关系。实战中切忌不分场合和条件随意展开操作。 12、任何实际能力的的具备都必须【经历刻苦严格的训练】，没有第二条路可走。 13、训练职业投资者的第一要件是【素质培养】。 14、贪就是【贫，贫就是贪】。 15、投资最大的陷阱是【自己的无知】。 16、将心态和操作业绩引向恶性循环的导因是【急躁】。 17、职业投资者总是认真仔细地【分析总结自己每一次成功和失败的投资】。 18、真正的职业投资者总是凭借自己坚信不移的【按照技术系统】，严格按照【铁定的操作纪律】展开临盘实战操作。他们绝对不把投资的成功寄托在【运气】上。他们深深地懂得既然自己不能【控制市场和他人】，那么就必须【要能控制自己】。他们永远是和【自己人性的弱点作】战斗，并力图使自己【与市场趋势保持和谐】，而不是【狂妄地想对抗他们】。他们总是最好地【利用趋势】而绝对不是【想战胜他们】。 19、对于职业投资者来说，必须要求做到一定要【做到对自己严酷而决不手软的系统的残酷训练】。 20、职业投资者总是能够平淡地对待【赢钱的诱惑】，克服距离市场太近，容易【过度频繁投资】的致命毛病。 二、判断 1、不会休息的就绝对不是职业投资者。投资成瘾是普通投资者干的事。 <对> 2、看对和做对是两个绝对不同的境界。但看对和做对都是最重要的。<错> (解析：看对不是最重要，做对才是最重要的) 3、对于看的准与看不准的错误理解，是限制投资者朝着职业投资者晋级的(境界)障碍。<对> 4、精神境界的高低直接制约着投资者专业水平的晋级，从来没有发现基本素质低下的人能够成为真正的职业投资者。 <对> 5、我们只能做自己有把握确实能做好的事情。 <对> 6、股场是战场，敌人就是股场<错> 解析：敌人就是你自己。 7、平时反复练习,战前制定计划,战后进行分析总结，认真找出自己成功和失败的原因并做深刻的领悟。 <对> 8、职业投资者必须做到顺势而为。 <对> 9、衡量职业投资者好坏的标准：以获利为唯一依据 <错> 解析：是否坚持按正确的趋势进退，并坚定不移地遵守自己制定的计划和实战操作纪律是更为重要的依据。 10、职业投资者控制损失，在不利情况下认输离场，战胜扳本的想法、在有利情况下敢于将1/3的盈利用来冒险。<对> 三、简答 1、职业投资者与偶然凭运气随机获利的投资者的最根本区别是什么? 通过什么来准确反映出这一根本特征? 答： 1）以长期、稳定、持续的方式，依靠功力及专业化、科学化管理去必然的获利，是职业投资者区别于那些凭偶然运气、去随机地获利的投资者的最根本区别。 2）实战操作长期收益的累积，将准确反映出这一根本特征。 2、投资的实质是什么? 答：投资说透了就是和心灵中的另一个自我打仗。就是战心；和内心那个贪婪、软弱、恐惧的自我打仗。 3、职业投资者的对错标准是什么? 答：职业投资者的对错标准：他们认为不按照规律、原则和纪律就是赚了钱也是错的；相反，按照规律、原则和纪律就是亏了钱也是对的。一句话:只有正确,没有盈亏。 4、投资的根本目的是什么? 保证投资安全和最大限度获利的关键是什么? 答：投资的根本目的是获取收益。正确的使用资金来控制风险，是保证投资安全和最大限度获利的关键。 5、实战投资能力的形成通过何种方式才能得到? 职业投资者对自己进行的严酷而决不手软的系统残酷训练具体内容包括哪几方面? 答： 1）实战能力的形成通过必须经历严格刻苦的训练才能得到，绝对没有第二条路可以走。 2）①职业投资者素质的要求和培养（心境、误区）； ②经典趋势的反复背诵（能力）； ③百炼成钢条件反射本能（枪就是手，手就是枪）； 6、专业高手永远是与什么因素不断的战斗? 答：专业高手永远是和自己人性的弱点战斗。 7、职业投资管理体系的基本框架是什么?投资成功需要从哪三方面去努力? 答：专业投资管理体系的基本框架是:投资哲学体系>投资哲学思想>投资实战兵法>投资实战技法>投资实战技法晋级为实战艺术。投资成功需要从知识、能力、境界三方面去努力。 8、成为职业投资者的唯一途径是什么? 答：刻苦训练、深刻领悟、忍受常人不能忍受的痛苦是成为职业投资者的唯一途径，绝对没有第二种方法。 9、如何确保我们的投资活动处于完全可以被自己控制的范畴之中? 答：我们采取的方式是承认自己在某些时候的无能，放弃对认识全部规律的幻想。只将市场中能够被我们认识、把握和定量描述的那一部分作为我们投资活动展开的实战基础。心平气和、坦然地放弃不确定和无把握的机会，以确保我们的投资活动处于完全可以被自己控制的范畴之中。 四、思考 1、职业投资者如何正确面对成功与失败的操作? 答：真正的高手总是认真仔细地分析总结自己每一次成功和失败的操作。只是他们的思路与常人有着根本的区别罢了。他们往往不是因为自己的成功而感到沾沾自喜，而是反复追问和考察自己的成功是否是因为偶然的运气，抑或是完全因为自己技术功力的必然。反之对于自己失败的操作，他们总是斤斤计较、毫不放松地去造成失败的必然原因，而绝对不会轻易地将自己的失败简单、草率地归结为运气不好，抑或是其他什么别的原因。他们总是能够清醒地认识到失败一定是因为自己出了问题，而不会用偶然来开脱。 -----------------------------------------------------------------------------

如何挖掘A股中的互联网上市公司

(2016-03-22 16:48:18)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者----Ricky                           微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------         过去五年中，A股市场上收益最多的行业就是互联网行业，众多十倍股、五倍股纷纷诞生在互联网行业，我们要挖掘下一个牛市的十倍股。      过去十多年，中国互联网公司主要在美国上市，但这几年，特别是去年开始，有些事情在发生变化，A股的互联网公司越来越多。       那么为什么必须关注A股互联网？首先，A股本身培养的互联网公司是很多的，典型的是乐视网，东方财富，同花顺等等，就这几年，A股有一大批互联网公司成长起来。第二，这几年中国概念股互联网公司的退市，特别是去年，大概有30多家在美国上市的中国公司在美国退市，准备回到A股市场，现在还有一大波中国互联网公司正在回来的路上。第三，目前也比较明确，可能在不久的未来，会推出战略新兴板，那么也会有更多的优质的互联网公司，在这个板块上市。       所以第一，从行业角度，我们认为互联网是一个很确定的高增长的行业；第二，从标的的数量来看，A股的互联网公司也越来越多，所以我们觉得A股的互联网投资机会，是很值得我们去把握的。        接下来的疑问就是：那应该怎么去投？目前来说，在A股的涉及互联网业务的公司挺多的，首先我们第一步做的筛选，有互联网业务的公司都筛选出来，大概有80多家。然后我们再去分析这里面一些公司的规律，整个互联网公司的规律，然后再进行分类，再进行筛选。 一、A股的网游公司，风险很大        我大概分享一下我们总结的一些规律：        首先，看完上图以后我们的第一感觉是A股的网游公司特别多，涉及到网游业务的公司也特别多。这主要是两个原因决定的： 第一是网游可能还是互联网行业里面，进入门槛最低的，所以网游公司特别多； 第二是网游公司相对来说比较容易赚钱，利润比较好做，比较容易满足A股的上市条件；       所以A股早期的那一批互联网公司，网游比较多，另外传统的公司转型做互联网的时候，往往会以这个网游公司作为一个切入点。但是，我们发现就是通过并购网游公司，切入互联网的这些公司有很大风险，原因有： 第一，是网游的寿命是非常短的，一个上市公司并购网游公司的时候，往往是某款产品的一个巅峰期，可能往往并购完以后，会进入一个下滑期； 第二，这些并购网游公司的公司，本身是没有网游的基因的，所以并购以后，往往缺乏这种整合能力，和研发新产品的能力。同时，并购过来的团队，人才流失很普遍； 第三，从财务的角度看，为了完成对赌条约或拉升利润，网游公司可能会自充流水。直接的后果就是，那些通过收购网游进入互联网领域的这些公司，花费极高的股权代价，最后买到一个相对不是那么优良的资产。        所以我们认为投资A股的网游公司风险是非常大的。目前A股的网游公司PE还非常高，甚至你还可能找到300倍PE的网游公司。所以我们如果进入到A股的互联网行业的话，会尤其谨慎。这是第一点。       还有一点，就是A股的互联网板块有点偏风险投资，风险投资的趋势比较明显。经常画了一个大饼，认为公司募集一笔资金，就能把这块做起来，这种现象也比较明显。         基于以上的原因，很多投资人会有一个认识，认为"A股的互联网公司是没什么投资价值的"。那么这个认识对不对？对于一些公司来说，确实是这样，例如朗玛信息(SZ300288)、暴风科技(SZ300431)等公司，享受上百倍的估值，很难找到逻辑。但是是不是A股所有互联网公司都不值得关注？我们做完整个筛选后，觉得不是这样。       并非所有的A股互联网公司的估值都是天马行空的，有一些核心竞争力的公司，建立了一定的用户和流量基础之后，找到了比较好的商业模式，通过这几年的成长，也把自己的估值，相对来说是填平的。       比如说像同花顺(SZ300033)，东方财富网(ZH142893)，在过去两年受益整个市场环境的变化，同时他们找到了新的商业模式，收入和利润拥有一个很大的增长，所以它的估值也从原来的数百倍降到了一个相对合理的区间，包括像网宿科技(SZ300017)，保持了一个相对高速的增长，估值也不是没法看的。 二、如何寻找成长型的A股互联网公司：以东方财富网为例      我们要做A股互联网公司投资的话，应该筛选哪一类的互联网公司？我认为是成长型的互联网蓝筹，这些公司是值得去挖掘的。挖掘之后，寻找这里面的交易机会，去分享这些互联网蓝筹的成长价值。         我对这个成长型互联网蓝筹的描述，简单说就三个方面：第一是业务模式相对清晰，第二是有核心的竞争力，第三是估值相对是有支撑的。 我们平时研究一家互联网公司，一般会从这几个角度看：        第一是天花板是不是高，主要看它是不是处于一个相对大的市场，能容纳海量的用户。因为小众的互联网公司，是很难发挥互联网威力的，所以必须是一个有用户量的行业；        第二是产品和功能是否受欢迎，用户的年限是否过高，是否在这个市场已经抢得了一个市场份额，而且这种滚雪球的效应是不是很明显；       第三在以上这两个基础之上，是不是有很清晰的商业模式。商业模式从两方面来看，首先它的用户的成本，是否是足够低，然后他把这些用户和流量，进行转化的效率是不是够高。最后，它的经济效应是不是足够强。        如果体现在财务表报的话，首先你可以看它过去几年营收的增长，是不是在连续地增长，我用了一个新词，是阶梯式的增长，每找到一个新的商业模式之后，收入是一个阶梯式的增长。比如说前几年，是5000万到1亿左右的规模，在这个过程中，你又找到了一个新的增长模式，那你可能会有一个爆炸性的增长，从1亿再到10亿，所以是一个阶梯性的持续增长。      从财务表来看，第二要看利润率是否足够高。这个取决于产品是否好用，获取用户成本是否低。如果一家公司需要不停去购买用户的话，它的利润率是不可能高的。       第三是看现金流是否强劲，最后看是否是轻资产低负债。         在这里我要强调，互联网公司是比较简单的，但是评估互联网的资产表，最核心的我觉得是看用户，你是否有足够多的用户资产，然后你去评估购买用户的成本。比如另外一家公司跟你做同样的事情，那么他获取用户的成本，他维持用户的成本，包括他把这个用户转化成购买用户的成本，和你相比是不是有优势。       我举个例子，我认为目前来说东方财富网可以算是一个互联网蓝筹的公司。首先从天花板的角度看的，东方财富网所在行业非常好，中国拥有庞大的股民数量，理财需求也非常旺盛。东方财富网可以切入到股票的咨询、股票的数据、股票的经济业务、基金销售、资产管理等等，这些都是上万亿的市场，所以这是一个足够庞大的市场。      第二从商业模式来看。东方财富网实际上是国内垂直财经领域最大的一个流量入口，拥有最多的财经用户。东财最开始是以广告和金融数据收入为主，但是2014年开始，东方财富网旗下的天天基金网，通过卖基金的形式迎来了一个利润和收入的爆炸增长。这是东方财富网今年的一些营收和利润的走势图，可以很明显的看到，14年较13年是一个大的增长，去年15年更是一个爆炸式的增长，去年15年的话，整个公司的收入将近30亿人民币，利润的话是20亿人民币。               天天基金网对东方财富网有什么意义？第一，它给东方财富网600亿的估值打下了一个很好的基础。第二，从公司生态的角度看，它证明东财有一个很高效的变现模式。相当于让东财直接进入到交易端，通过交易端模式进行变现。此外其他的一些用户服务相关的产品，比如数据的终端，这些可以以很低的价格，提供给自己的用户，持续打好自己的用户基础。现在也有很多人问，东方财富网去年还不错，将近10倍的收入增长，那么接下来情况会不会变差？因为去年是大牛市，东财会不会只能赚这一锤子买卖。            整个来说，东方财富网，我认为是一个强周期的股票，像去年的话，整个全民炒股的情况下，上半年的流量比下半年高很多的。于是有人担心，过了几年以后，这个公司会不会就不行了，会不会它的收入和利润有一个断崖式的暴跌？我觉得是这样的，东财当然是一个强周期的股票，但是你得看到这个公司的增长模式的演进。目前东财已经找到了一瘀变现模式，和一个新的商业模式，就是基金销售。基金销售的传统渠道是在线下，在银行柜台，东财则把它搬到了线上。基金销售的商业模式走通以后，东财去年一年卖了8000亿，这实际上是开出了一个新的商业模式。        由于股市有周期性，比如像股票信息的销售，今年熊市不可能比去年牛市多，但是互联网人群的基金理财需求，可能今年会有稳定的上涨，东财基金销售这块就不会出现断崖式的下跌。这就符合我说的阶梯式增长，它从两三亿到20亿的规模之后，不会出现一个断崖式的下跌。          最后提醒一下大家。如果你想通过投资东方财富(SZ300059)获得很高的回报率，那就要再去考察是不是东财还能找出新的商业模式，新的变现的渠道。因为之前的商业模式支撑的是600亿估值，估值如果要增长就要看看是不是有新的商业模式。         接下来会继续从A股互联网公司，从整个A股互联网板块里面去筛选这一类我们认为是成长型的互联网蓝筹，去挖掘这里面的投资机会。        虽然目前经济不甚景气，缺乏很好的上涨能力，但是在全中国十几亿的吃喝玩乐公司中，肯定是能挖掘出好的投资机会的。互联网公司能够抓住这里面的机会，因为互联网公司基本上覆盖了吃喝玩乐，在这出现机会的概率很大。  --------------------------------------------------------------------------------------------------- 新的蛋黄派操盘手培训，本周末将开始：第十一期操盘手培训报名+第十期反馈意见  http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 半公益性质，3个月只3000元，希望让更多有梦想的人，能够实现学习交易的梦想，摆脱亏损，获取自由。

2016年年报业绩综合较好的30家公司

(2016-03-18 16:54:03)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手                           微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------------------------------          截止到3月17日，已经有六成左右的上市公司公布了年报，还有四成未公布，根据年报，从中选择比较优秀的公司，可供我们进一步挖掘，选股的财务要求： 1，对于已经的上市公司而言，营业收入和营业利润增速是两个最大的考核指标，两者增速都快，才是健康的业绩增速，所以主营业收入的增速必须为正，否则就不健康，利润增速要在20%之上；另外，如果2014年利润很低，则2015年利润稍转好，也很容易出现利润暴涨，所以2014年的业绩增速也必须为正； 2，考虑到选择成长行业，所以选择流通股不超过10亿股的股票，一般都是5亿以下； 3，毛利率增速要在40%之上，才能表明这家公司的竞争力强，在市场中有价格话语权； 4，净资产回报率要大于5%，才能表明这家公司的盈利能力强。       在这样的综合指标下，选出了30家公司满足条件，大家从中选择你认为好的公司，作为我们的股票池就行。 2016年已经公布年报中，业绩综合较好的30家公司： --------------------------------------------------------------------------------------------------- 新的蛋黄派操盘手培训开始了：第十一期操盘手培训报名+第十期反馈意见  http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html 蛋黄派半公益性质，3个月只3000元，希望让更多有梦想的人，能够实现学习交易的梦想，摆脱亏损，获取自由。

压制A股的利空解除，股市有望迎来像样的反弹

(2016-03-18 09:50:48)
; 分类：大势研判
作者：微博--期货操作手        自从12月底和1月初判断股市大跌后，我已经两个月不写股市文章了，判断股市有望迎来反弹，我平时不多谈股市，因为我是看趋势，在趋势的重要时间点上，都会写文章。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------    国内外环境有所改善，为A股反弹，提供时间和空间： 一、国内A股利空事件消失，A股环境改善，为反弹解除压力     1、注册制延后，市场扩容低于预期     “两会”中，今年政府工作报告中不见注册制三字，而去年政府工作报告注册制是出现的，而且是强调的，这是政策层放出的显著信号，注册制可能延后，在2016年不落地。     证监会主席刘士余指出，政府启动注册制改革与现行行政审批制、核准制之间制度的转换，所需要的一系列配套的规章制度，研究论证需要相当长的一个过程，即配套改革需要相当长的过程、相当长的时间，这意味着各方面的法律、机制都尚未建立，注册制的推行仍需要时间，政府工作报告中未提注册制，也很可能显示出管理层的态度，注册制要推迟，对股市，尤其对创业板是重大利好，因为注册制的试点范围是在创业板上。 2、“设立战略性新兴产业板”被删除，市场扩容再次低于预期，对创业板极大利好     战略性新兴产业板虽然在具体规则上与创业板略有不同，淡化盈利要求，但其本质上与创业板区别不大，本质上就是在上海另搞一个创业板，重复建设。     而根据人大和政协提出的意见，《纲要草案》删除“设立战略性新兴产业板”，意味着战略性新兴产业板的设立很可能要搁置，本以为板上钉钉的战略新兴板块，却被搁置，市场扩容再次低于预期。     战略新兴板块对新三板和创业板都构成强烈的竞争关系，战略新兴板块被搁浅，对于创业板构成重大利好。 3、深港通力争今年开通，创业板股票将纳入标的     3月16日，国务院总理李克强在人民大会堂会见中外记者时表示："现在内地和香港正在密切磋商，力争今年开通深港通。”     作为创新创业的典型代表，创业板股票已基本确定会纳入深港通标的，创指类题材股再添一利好。       近一月来，由于注册制、战略新兴板块，使创业板表现一直低迷，低于上证，在国务院总理在答记者问中，不仅传递出经济硬着陆不会出现、更是确认了今年深港通将开通的重要信号，叠加战略新兴产业板删除、与注册制延缓等，压在创业板的利空消失。      二、外围环境下，美联储不加息，利空释放，加息次数显著低于预期，构成利多       3月中旬，美联储宣布维持利率在0.25%-0.5%不变，对A股的利空释放，同时发表暗示加息次数减半的意图，美联邦官员们预计2016年底时联邦基金利率中值为0.875%，意味着年内有两次加息，较12月时的四次加息大幅减少，又对A股构成利多。       新年1月份以来，人民币停止了贬值，震荡开始了小幅升值，在3月份美联储宣布加息之后，人民币兑美元离岸随后快速升值逾300个基点，突破6.5，回到6.47腹肌，极大地释放了人民币的贬值预期。 三、十三五规划公布，成为推升A股反弹的刺激因素     “两会”之后，本周三，“十三五”规划纲要全文发布，提出，未来五年，GDP年均增速要保持在6.5%以上；实施一批重大科技项目和工程，快突破新一代信息通信、新能源、新材料、航空航天、生物医药、智能制造等领域核心技术；优化现代产业体系，加支持新一代信息技术、新能源汽车、生物技术、绿色低碳、高端装备与材料、数字创意等领域的产业发展壮大；拓展网络经济空间；着力推进供给侧结构性改革。        每次的五年计划中，都决定未来五年政策的重点方向，也酝酿着未来五年投资的机会，所以会带来一些市场的炒作。“十三五”规划公布后，会给A股带来止盈和炒作的题材，推动A股反弹。 　 四、综合来看，A股已经震荡两个月，调整时间和空间都够，有望迎来像样的反弹     从去年6月份以来，A股发生三次暴跌，上证下跌最低到2600附近，指数跌幅达到50%左右，个股跌幅普遍在60%之上，从2014年开启的牛市区间来看，趋势调整幅度达到了80%左右，空间已经够了；1月底以来，股市陷入了震荡，持续时间两个月，时间也已经够了，该选择方向了，方向是要出来了。    A股的空间和时间已经够，在A股环境改善和“十三五”规划的直接刺激下，A股有望迎来像样的反弹。 本周四，创业板放量突破，上证也选择向上，可能标志着A股反弹的开始。 --------------------------------------------------------------------------------------------- 这是  总结过去一年来股市上的成功与失败，基本上在重要拐点上，都蒙对了：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w5sp.html

揭秘：读了许多交易书籍，为何还不断亏损？（推荐）

(2016-03-17 17:14:12)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------- 许多人的困惑：        许多人都有这样的困惑：就是看了不少的交易书眀书时，被打了鸡血，认为书中道出了圣杯，书中讲出了赚钱的规则，只要按照书中操作，那就像书上写的一样，能抓住各个大行情，各个大牛股。于是信心爆棚，对作者充满崇拜，可以一到实战中，发现根本就不是这个样子，严格按照书上做了，都接连被打脸，被撞的鼻青脸肿，亏损惨重。        有些人的悟性比较高，随着书读的越多，会觉得书上好像讲的也对，但好像也讲的不对，但又说不明白哪里不对。      由于我对这类书的毒害性，深恶痛绝，所以今日，我就给大家揭秘，为何你读了许多交易书，还不能盈利。 ------------------------------------------------------------------------------------------        国内外讲交易的书籍，无非有两种：第一种是讲交易理念的，经典能够流传的书基本上是这个类型，例如《大作手回忆录》，但是这类书，基本上是讲交易之道、交易哲学和交易心理，好当然是好，但对于根本就没有交易之术的人而言，帮助并不大，因为理念需要有术作为基础，否则理念就是空中楼阁、大而空，好看但不实用；第二类书，就是讲交易之术的，这里书玲琅满目，书店里的书架上到处都是，而且名字起的一个比一个好听，一个比一个邪门，什么抓住庄家，圣经，短线战神，等等，太多太多了。       那么，为何这类讲了交易之术的书，你看了，也不能盈利？反而会频繁亏损呢？        讲交易之术的书籍，就是讲具体如何操作的，这类书，绝大部分都是讲一些指标或者基于盘面上的盘口，极少部分会是讲一些其他理论的，都有共同的特征，就是欺骗性，这类书具有极大的欺骗性，欺骗性很强，甚至自我欺骗，能把自己给骗住，以偏概全，很少的人能看出被欺骗的门道，所以就会容易迷信书，从而带来亏损。     这种书的欺骗性，主要包括两种欺骗，也显示出书中所讲术的严重缺陷： 一、举例子，只举成功的例子，不提操作信号的成功率        书中讲完了自己的操作法则后，然后给你举例，例如，如果讲指标的书，会给你举个例子，专门挑选按照他的信号，成功的例子，比方说，KDJ或MACD金叉或其均线金叉，等等指标信号，然后买入，你会发现，作者举的众多例子，当时如果根据书的信号出现后，买入，你都能盈利。此时，你对作者佩服之至，认为找到了交易法宝，如果比葫芦画瓢，严格地应用在实战中，你也会像书上描写的那样，抓到一个个盈利。        这种欺骗性，就在于你看到那么多的成功例子后，就会认为这种信号的成功率很高，要不然怎么会有那么多的成功例子呢？如同很多人跟别人吹水，只说自己如何盈利的单子，而亏损的例子却不说，但是给旁人造成的感觉，就是这个人很牛，是大神。我们常说，三人成虎，说的次数多了，自然别人也就信了，举的成功例子多了，自然别人也就信了，也就是说，信号的成功率被过于虚高了。         但是，很多信号失败的例子，书中不告诉你，而且你也不知道这种信号的成功率到底是多少，反正书中举了太多的成功率例子，你就会无形中就大幅提高了对这个信号的认可度，即认为成功率很高。说的不好听，就是一只狗提出了一个什么狗屎理论，我都可以找到千万个成功的例子，来验证这只狗提的理论很好，因为行情多种多样，太多太多了，你想要什么的行情，都有，我都能找到，想找许多成功的例子，是易如反掌的。         你随便编出任何一种交易方法，无论多愚蠢，放到历史数据里检验，都能找到一些盈利时段，然后你只挑这些盈利时段做例子放到书里，就能够忽悠了一大群爱看书。        当然，还有部分书，会给你举失败的例子后，讲失败后，该如何处置，即止损，而且还给你说“失败了，就止损，坚持下去，就能盈利”。你看了看，觉得讲的很好，失败了就止损嘛，总能有成功的信号，似乎很有道理，作者真有良心啊。          可是，你想过了没？这种信号的成功率到底有多少？如果比较低，当然你操作起来，就会感觉和书中讲的是两码事，你被欺骗了。即使你按照止损，信号失败了，止损，可是，你想过没？成功的信号，是否能够弥补止损的累积亏损？止损又是多少？你的资金，又能够经受起这样的几次止损？         但这些核心的东西，书的作者是不会告诉你的，本身来讲，这类书的作者，水平好的非常非常少，大多是草野出身，无论是学历，还是见识、知识积累、智慧，都有较大差距，所以操作的信号就会比较差，成功率低。如果真的有好的系统，谁也不会轻易告诉别人的，更何况去写书，告之众人。 二、举例子，只举收益较大的例子，不提实际的盈亏比         书中举例子，先入为主，在检验书中所提理论的时候，要不找一个牛股，甚至大牛股，要不截取一段走势顺畅、走势波浪壮阔的行情，然后给你讲，“你看，依据我的信号（例如MACD或KDJ金叉，或者均线突破，或者布林带突破），买入后，一直持有到行情结束，能翻了多少倍，赚了多少多少多少的利润”。让你看的心血澎湃，被打了鸡血，你会想，按照作者所提的信号买入，持有，这个大牛股就抓住了，这波行情我能翻倍了，我能翻两倍啊，翻三倍、、、、就如同，门户网站彩票版专门讲中彩票的例子，谁谁最后几元钱，买一注就中了头等奖500万、两个亿……       你有没有想过，作者是先找的大行情例子，然后装上自己的信号，让你看，你被欺骗了，你这个傻瓜。       任何的大行情，无论你的是什么趋势信号，无论这个趋势信号有多傻逼，有多蠢，在趋势行情中，都能发出信号，所以无论作者的操作信号有多傻逼，都可以在任何的大行情上安装，然后让读者去看，看看他的信号能带给你多少多少的财富和梦想。            可是，你有没有想过，未来行情这么大的收益和他的信号没任何的鸟关系，根据他的信号，行情可以涨5%见顶，也可以涨10%见顶，也可以涨100%见顶，也可以涨500%见顶，也可以下跌，下跌10%，下跌50%，下跌80%，等等。未来的大收益取决于基本面，和当下他的信号没任何的鸟关系，他只是拿上涨100%以上的例子让你看，欺骗你。        书的作者业不会告诉你，他的信号的盈亏比是多少，因为很可能他自己都不知道，他自己都没考虑到盈亏比，而且也不知道如何去测量盈亏比。而且，这类书的作者，基本上盈亏比都比较低，因为水平受限，在思想高度和术上受极大的局限性，这个是比较深入的东西，就不再这里细讲了。          因此，讲交易之术的书，是不会告诉你他的成功率和盈亏比的，水平受限，视野狭小，层面较低，所以提出的东西，无论在成功率，还是盈亏比上，都不行，一切都是来欺骗读者，欺骗你。因此，虽然你自己在各种讲交易的书籍中寻找赚钱的方法，如同武林人士寻找屠龙刀一样，求知如渴，秉烛夜读，上学时都没这么用功过，双眼充满渴望，各种书中介绍的方法，都进行过尝试，两眼发亮，仿佛财富近在矩尺，触手可得，但实战中一筹莫展，举步艰难。      每次我去书店，看到金融书架上，摆放着许多讲股票、期货等交易的书籍，玲琅满目，一堆一堆的，看到那么多热情的读者，围绕着看，满脸充满渴望，我都比较难受，担心他们又被骗了，刚出狼窝，又入虎穴，被带到了另一个陷阱。

选择牛股的三大步骤：初步筛选+精细筛选+实际操作

(2016-03-15 16:30:42)
; 分类：股票研究
需要指出的是，本文是端兄2015年3月份完成的，文中提到的个股如今是否能买需要进一步分析。大家主要看思路，学选股的方法！如下为端兄原文。 -------------------------------------------------------------------------------------------       我个人从2009年开始接触股票，因为从事投资工作，所以有时间做很多研究和学习。但一直到2011年前，我从来没有赚到过一分钱，书读了很多，报告也没少看，尝试各种选股方法，但就是挣不到钱。和很多人一样，一买就跌，一卖就涨，作为一个以投资为工作的人，真是一件挺失败的事情。        2011年前后，我认识到也许是因为我每天都看股票，过于频繁地做出判断和选择导致了难以坚持一种投资策略。于是我决定改为选择我认为的成长股，长期持有。这是行之有效的办法，在这之后，我总结了一套自己的成长股选择策略，买入并持有了一只股票：上海莱士，幸运地获得了超过800%以上的回报。使用同样的策略，我在2012-2013年分批买入了另一只股票：美盈森，到目前为止获得了200%以上的回报。在2014年买入了第三只股票：广电运通，到目前为止获得了100%回报。       这里要说明的是，其实后两只都比我预计的上涨速度快了不少，这和市场环境有关系，我的选股思路并不是希望买到那些买入就开始上涨的股票，这不是目的，也不会以此作为选择股票的考量。       至此，我认为这不完全是偶然现象，这个策略大概是有一点价值的。优秀的选股策略和投资策略有很多，但能找到适合自己的并坚持执行，才有可能获得回报。在此，我愿意分享自己的心得。 一、为什么要有自己的投资策略？        我在09年刚开始投资股票的时候，会很教科书地分析公司和行业，看很多报告，相信那些报告里面关于公司未来3年增长的预测，这是很危险的一件事情，尽信书不如无书，能看明白家门口煎饼摊的商业模式和发展预期，其实就能看懂很多上市公司的（无非就是进货、生产唀，发展预期在于潜在用户数量和竞争对手情况），但我们很多时候，总愿意给自己这样那样的理由相信那些不切实际的东西。（我们相信一个做啤酒的能研制出最先进的疫苗，我们还相信奥巴马连任成功所以澳柯玛能上涨。）       任何时候，悲观地去看一个企业的未来预期，但是乐观地去看过往业绩。一家公司的过往业绩是能说明很多东西的，技术实力，供需关系，管理层水平和态度，都会或多或少反映出来。用看煎饼摊的标准和态度去看一家公司即可：鸡蛋和薄脆进价是不是合理？销量降低是因为天气冷了人少还是天气热了大家嫌煎饼烫手？和马路对面那个煎饼摊相比，这家的煎饼更好吃吗？价格更低吗？和客人关系更好吗？         我想说明的是，对于能够下一些功夫花一些时间的人，上市公司没有那么难以看懂。不要以此为理由轻易相信别人的分析，更不要接受任何人任何形式的“荐股”。我自己曾经密切接触券商和基金，有段时间每天手机上要没有10条8条荐股短信都说不过去，但结果呢？也许某一次你听信了别人，买的股票上涨了，那么你就会产生依赖，以至于最后彻底失去自己的判断，而只要一次失败了，你之前赚的钱就都回去了。所以，请相信你自己，没有谁比你自己更可靠。 二、成长股的筛选       成长股有很多不同的定义，我个人认为成长股的要点在于成长，在A股的环境中，可以理解为流通市值的成长。像一些流通股本已经比较大，流通市值上百亿的公司，虽然这样的公司不是不能成长，但大概率来看，流通股本越小的公司成长空间越大。 第一步、 初步筛选 1.1 毛利率       我不喜欢刀率的公司，传统制造业和零售业里很多企业做的很好，比如卖电器的，比如造汽车的，都有好公司，但是毛利率不足20%，这就说明规模是这类企业成长的重要决定因素。当他们的规模到一定程度，成长速度的下降几乎是必然的。我一般只看毛利率30-40%以上的，当然因行业而异； 1.2 股本        这是放之世界皆准的标准，股本越小，扩张动力越大，潜力也越大，中国股民更是格外热衷于炒小盘股。总的来说，总股本不超过10个亿，越小越好，现在很难找到质地好流通股本还很小的股票了； 1.3 净资产收益率（ROE）      我个人比较迷信这个指标，算是懒人选股票比较实用的衡量企业盈利能力的指标，通常我会要求5%以上，10%为佳； 1.4 主营业务占比     这个不用多说，不务正业的公司绝对不碰，越高越好，100%最好； 1.5 股票价格        这其实是一种心理因素，通常价格越低的股票上涨空间越大，想象空间也越高。不是谁都会在100多买茅台，200多买中国船舶的，这东西不太好定一个统一标准，我一般希望在10-15元以下； 1.6 行业壁垒      毛利率是可以一定程度反映行业壁垒的，50%以上的不是软件互联网，就是医药。这一条重要在于，稀缺的东西首先从价值上就是可以长期升值的，从概念上就更是可以爆炒的，资源类股票是一种代表，但并不推荐，继续看下一条我会解释； 1.7 需求        需求决定供给，决定价格，为什么不推荐资源股票，就是因为越稀缺的资源往往跟一般老百姓离得越远，需求反映到供给端的链条过长，或者本身需求面就很窄。比如稀土，没错，这玩意是稀缺，但是你告诉我这东西能有什么用呢？稀土是战略资源，但是跟老百姓有什么关系？一般人感受不到这种东西的稀缺。我看不到稀土供求的大众现实意义，所以我觉得大部分股民也看不懂。稀土行情热过很多次，跟着炒可以，但我一般不会选择长期持有这种股票。         这段多说两句，用我最通俗的理解，什么叫需求？没有不行是最好的，其次还得难以替代，价格最好是自己随便定价；要么就是背靠政府或大型国企，未来若干年的成长可以确定； 1.8 股东结构        必须有靠谱的单一大股东，我国企业擅长股东内斗，俩个大股东要还能专心经营绝对是楷模级别的。虽然单一股东很多时候意味着独断专行和家族企业，但是你还能分析，还能判断，俩个股东分析就很难了。如果你能做到分析揣摩每一个股东的利益诉求，那你肯定能超越王亚伟，这是他自己说的。 1.9 投资非主营业务         投资非主营业务（比如参股，并购等方式）无非俩个诉求：第一，靠概念炒股价圈钱，这几年来上市公司相继热衷于投资过手游行业，传媒行业，互联网金融行业。都是什么热投什么，就是想把自己和最热门的投资概念扯上关系，这和娱乐圈七八线小明星抱大腕大腿搏出位是一个思路；第二，自己的主营业务增长放缓或者前景变差，需要布局其他领域，这种情况上市公司的出发点是好的，某些传统行业的企业，因为行业发展放缓，或者宏观经济因素，主营业务萎缩，尝试通过投资开辟新的领域。但对于一般投资者来说，直接卖出即可，真的认为公司管理层很好的，可以等投资的新方向明朗了再进入。真正好公司的买入点从来不差那几个涨停板。 第二步、精细筛选       通过前几个指标，你大概可以筛出几百只股票，看看后几个指标，最后能有几十只，接下来就可以开始细看了。       细看完全是因人而异，因公司而异，我一般先把主营业务看不懂的筛掉，比如什么做奇怪的软件系统，奇怪的制造业，奇怪的药品，我看很多遍还是不明白其涉及的专业。（当然，如果你自己了解某些特定行业，那大可以选择这些行业的企业），再例如核心技术过于黑盒子，你也不知道这企业是真有技术含量还是蒙人的，我也不太敢选择。这类企业很多，例如，主营业务看着很好，其实收入一半来自于关联交易中的猫腻，或者什么其他杂七杂八的收入，跟主业好与不好没关系。         下一步，我会把明显是靠关系的筛掉，开发飞信的神州泰岳，当初创业板刚上的时候很火，需求明确，谁都能看懂，伴随智能手机和移动互联网浪潮，还背靠移动，简直就是白给的好股票啊。我当时差点就买了，只是当时有个原则，这类背靠关系的最少要背靠2个以上的关系，飞信不符合，加上当时涨得有点多了，我就放弃了。现在看来谨慎还是有道理的。         最后会考虑一些纯粹的市场因素，比如你选中的这只股票概念是否别人也能理解，是否会被关注，股价之前的走势如何。以我下面要提到的股票上海莱士为例，当初我就没有考虑其主业血液制品稀缺这个概念是否能被别人注意到，这只股票在很长一段时间内股价平平，没有人关注。某种意义上，算是判断得不够好的。 三、实际操作      我开头提到的股票，上海莱士，以这家公司为例，我来解释下我是如何运用上面的策略进行筛选的。    上海莱士，血液制品行业，主要财务指标很好，毛利率尤其高（大于50%），公司管理层专业度很高（核心成员均有国外学习和研究背景），控股的大股东是很有能量的民生银行筹备人之一。        在筛出这只股票后，一开始其实我想放弃的，因为我不太明白这家公司的产品到底有什么必要性，血液制品是干嘛的呢？没听说谁看病非得用这个的。但是直到我一个朋友得病，重病，最后的一段日子必须一直用人血白蛋白，我记得当时听护士聊天说这药真难买，来了就没了。而且价格挺贵。我回来看了一些血液制品相关的医学知识，有了一些了解，开始觉得这家企业好像还不错。        血液制品严格受到国家管制，作为原材料的血浆只能通过国家批准建设的采血站获得，这种采血站数量少，获得审批极其艰难，而血液制品企业的资质几乎不再发放。这符合了稀缺的要求。          国内的血液制品严重依赖进口，当时看到的数据我记得是国产供应率不到50%。而这不是因为国外技术好，是因为国内不够，这个缺口不算小了。国内没有垄断性的龙头企业，天坛生物和华兰生物是行业内第一梯队的上市公司，上海莱士算是行业内第二梯队的，但发展空间很大。（我没有选择天坛生物的原因是其股票被屡次爆炒，业绩不稳定，且公司管理团队水平可能有问题；而放弃华兰生物的原因是它除了血液制品外，疫苗也是其重要业务之一，我不喜欢主营业务占比不够高的公司。尽管华兰生物在后来因为疫苗概念曾经走出一波很好的行情，但我仍然认为以一家血液制品企业来衡量，上海莱士是比华兰生物成长性更好的。）        血液制品是发改委限制最高价格的，因为需求供给太不平衡、缺口太大了，每年发改委会上调最高限价。虽然这不如自有定价权的，但对于这种极度稀缺行业，我已经很满足了。          基本上在确定了这些后，我就买了，我09年第一次买，然后11年卖了；12年又买，拿到现在。这种「真」成长型公司，不用太操心，它的增长水平是比较稳定的。虽然不会有太多超预期的表现，但稳定的30%-50%年增长足够了。说句大话，这股票我觉得我敢拿5年到10年，问题不大。       截至今天（2015年3月25日），上海莱士已经通过自身发展和一系列并购成为了血液制品行业的龙头企业，市值高达700亿元人民币，在各项指标已经名列国内前茅，而公司的目标是在未来几年成为世界排名前列的血液制品企业。这一定程度上得益于：1. 专业的管理层团队，技术出身的团队保证了业务上的不断发展和持续竞争力； 2. 充分利用资本市场，通过兼并收购快速获取了稀缺的血浆资源，我猜测，这与其大股东背后的实际控制人背景不无关系。        在最初选择这只股票时候的两个重点都得到了印证，看看当时的竞争对手，华兰生物血液制品业务发展速度放缓，疫苗业务也没有了当年的风光，天坛生物自身的体制和管理有问题，虽然股票总有庄家在炒，但公司业绩并不好。      几年的时间，看着自己选择的公司一步步变成行业龙头，你别说，我还真是有那么一点巴菲特的感觉，看着年报的时候，有时能体会到那种自豪的成就感。  -------------------------------------------------------------------------------------------------------- 写在最后         对于股票，有人喜欢短期涨得快的，有人喜欢规模大的，有人喜欢特定行业的，单纯靠表面分析是很难百分之百分析出一家成长企业的。我个人的看法是你得跟谈恋爱似的，真的很在乎，愿意去了解一家企业，且能够站在对方的角度思考，才能看到一些报表不告诉你的东西。        找到一只好股票，固然是兴奋且激动的，但还请一定耐下心来，等待一个别人放弃了的时点，如果你相信你找到的是一家好公司，那无论股市跌成什么样子，它仍然是那家好公司，跑不掉的。 ------------------------------------------------------------------------------

交易中容易出现的17个亏损心里

(2016-03-14 16:26:21)
; 分类：交易感悟
1、害怕止损，害怕亏损。通常的原因是交易者害怕失败，不敢接受亏损。这样的交易者自尊心比较强。     2、提前平仓。一旦平仓，就不会焦虑：而焦虑的原因是害怕仓位反转，交易者需要快速得到慰藉。     3、一厢情愿。交易者不想控制交易，也不想对交易负责。交易者没有能力接受现实。     4、亏损后恼怒，感觉被市场陷害了，对特定的某笔一厢情愿。成功时沾沾自喜，或要求市场证明自己是对的，这都会导致亏损。     5、用自己亏不起的钱或借来的钱做交易。把某笔交易当作是最后的救命稻草。想成功或者害怕错过机会的交易者都会掉入这个陷阱，不遵守纪录和贪婪的交易者会掉入这个陷阱。     6、向下摊平成本。交易者不承认交易是亏损的并希望回本。这样的交易者自尊心比较强。     7、冲动型交易。交易者容易激动，容易上瘾，喜欢赌博，这种交易者总是凭直觉做交易，当没有交易的时候，比如周末，他们就坐立不安，他们痴迷于交易。     8、赚钱交易后欣喜若狂。交易者沾沾自喜，以为自己能控制市场了。     9、账户资金无法增值-利润很少。在这种情况下，交易者没有赚钱的动力，通常这是由于不够自信等心理原因导致的。     10、不遵守自己的交易系统。交易者不相信自己的系统真的有用，或者是没有认真做测试，也许这个系统不符合你的个性，也许你需要交易时的刺激，也许你认为自己无法找到成功的系统。     11、过度---过度预测交易结果。交易者害怕亏损，害怕犯错，结果只能手足无措。完美主义者容易出问题，完美主义者希望要确定结果，但是确定的结果并不存在。他不知道亏损是交易中的一部分，他不知道结果是未知的，他不接受交易的风险，他不接受未知结果。     12、交易量不正确。交易者梦想这笔交易会赚钱，从而忽视了风险，忽视了资金管理的重要性。也许交易者不想为了风险负责，或者是太懒了，不想去计算合适的交易量。     13、过量交易，交易者想征服市场，原因可能是贪婪，亏损后想报复市场。这单和冲动型交易很相似，请看第7点。     14、害怕交易。没有系统，交易者对风险和未知结果感到不安，交易者害怕亏光了，害怕被人嘲笑，也许交易者需要自控力，对交易系统或自己没有信心。     15、在非交易日急躁不安。因为愤怒，恐惧和贪婪等心理的影响，交易者的情绪起伏不定，交易者过分关心交易结果，并没有研究交易的过程和相关的技术。交易者太关注金钱了，期望值过高不现实。 16、不分品种，什么品种都想操作，什么品种出现信号，都跟着做，害怕错失任何一个品种的信号。     在品种的选择上，做交易，要有两个原则：   第一个原则是“不熟悉的市场不做”，即所参与的市场之技术走势，必须能够纳入到他的技术分析框架范围内；第二个原则是“不活跃的市场不做”，因为越是流动性差的市场，其价格运动越容易被人为操纵，冒然参与这种市场无异于自投罗网。        交易品种以流动性好、价格变动活跃、走势真实自然者为佳。以股票为例，大型机构投资者往往选择蓝筹股，姑且不论这样做是否明智，原因之一就是出于进出方便的考虑。期货交易中，个人交易者应该选择“主力合约”，即成交量和持仓量均为最大的那一款合约进行交易。        因为只有众多交易者广泛参与的品种其价格走势才是真实自然的，才不容易被人为操纵，交易技术也才有用武之地。 17、过于追求入仓时机，渴望一入仓，价格就能脱离成本，就能有浮动盈利，而如果一入仓，暂时被套，则就非常难受，难熬，就像砍着出来，过于追求完美交易。       理论上讲，如果交易技术精确地解决了进出场时机的选择问题，资金管理和自我管理就是完全不必要的，这就像一个武功无限高强的剑客，可以杀死所有对手是一个道理。但事实上不存在武功无限高强的剑客，再怎么强大的人都会遭遇实力相当的对手。同理，再伟大的交易家，其交易技术也是有局限和弹性的。举例来说，交易技术可以清楚地告诉交易家某个品种将大幅暴涨或大幅暴跌，但时间上可能很快，也可能拖得很久，久到足以让所有等待的人都失去耐心和信心。在路径选择上，大级别的趋势可能是单边的、一气呵成的，也可能是一波三折的“下降通道型”或“上升通道型”的。如果不做好资金管理一味重仓交易，哪怕看对了大方向，也会在一个小小的价格回撤运动中被消灭。在存在杠杆效应的保证金交易中，重仓交易或盲目地以利润顺势加码，爆仓出局的概率是100%。 ------------------------------------------------------------------------------ 新的蛋黄派操盘手培训开始了：第十一期操盘手培训报名+第十期反馈意见  http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html

第十期蛋黄派操盘手培训的反馈意见

(2016-03-14 14:37:35)
; 分类：学习计划
第十一期培训已于3月26日开始，下一期在8月份了，多谢信任和关注。                        第十期蛋黄派操盘手培训的反馈意见      第十期蛋黄派学员们快毕业了，甚很欣慰，看到一些反馈意见，知道自己的拙见没有害人，多少给大家带来了一些交易上质的提高，一些人也开始由亏损转为了盈利。本期暂时没发现负面评论，或许顾忌我的面子没说，也未可知。以下评价，仅做参考： **ce  23:30:47 （第一堂课）刚开始就这么厉害，简单实用，好厉害的战法。 **建 10:30:16 没有跟老师学之前，我亏的很惨的,说多了都泪。 从第8期毕业的探讨会后,我一直有这想法：就是做的好的师兄们，共同的特点就是都有蛋黄派的理论基础，而且比较扎实。通过学习，我现在也已经稳定盈利了，而且盈利效益还满不错的，每周盈利都稳定在5%以上。 **莲花  22:02:18 老师的课讲得很细，外面收费几万的课都没老师讲得好，真是公益价。 **na 15:50:53 自从这期跟着老师学，一个月之后复盘就基本能逃顶，也能判断出牛市进场，我复盘总体还是很少，也基本以股票为主，大体总是能抄底逃顶。 **行健 17:02:51    前几年看过好多书，看的时候觉得一技在手，天下我有了，可一到实践上连连亏损，好多问题都无法解决，那时特别困惑，当时，就希望有个人告诉自己，这条路能学而致知，可没有人。    为了家最后基本放弃了，但心里总隐隐的舍不得，所幸能遇见老师和各位师兄，总算窥了交易门路。    能遇见老师真是幸运，再次感谢，说实话当初没抱太大希望，虽然之前关注过老师的微博，寻思能拎个头出来就好，听第一节课知道了是干货。 **色心情 2016/2/22 19:25:30 收获还是挺大的，也第一次在外汇上一个月有20%左右的收益。 豹**  15:12:08 老师，谢谢您这三个月的教诲，您的知识面和对交易的理解可能是我这一辈子也赶不上的，有缘能跟您学习了这几个月，让我对交易有了更深的认识， **未销  16:39:31     以前关于股票期货的知识都是自己找书看，学来的一星半点的东西，操作上也没有自己系统，止盈止损入场出场根本没有章法，学的那些一星半点的招式，用在交易中反而是“画虎类犬”，导致的结果就是亏大钱赚小钱。    跟在老师后面学习之后，知道自己以前走了不少弯路，不是弯路，是南辕北辙，现在平时有空就在恶补老师的课件，对照课件复盘，感觉自己有了很大的提高。    最大的收获：1、股票在15年12月28日离场，保住了100%+的收益；2、再也不会凭主观想象猜顶测底。   非常感谢有这样的缘分，有这样的机会跟老师学习。 ***奇遇   2016-2  09:42:17 现在家人问我，我都说我花的3000，最少顶10万的价值。 **sdom 2016-2-22 17:34:16 老师的课改变了我的交易习惯，起码去年末把股灾亏的钱补回来，还额外赚了一笔，以及躲过股灾3.0，所以我是感谢老师的教导。价格又公道。 **向 23:24:01 最大的收获就是，终于有明确的思路可以去判断突破的有效性了，谢谢老师。 **博clim*  21:49:25 如果自己琢磨的话，就算框架，没有几年也领悟不到的，何况老师已经总结的比较细了，后面还有更细的~说能帮摸索者节省几年时间确实不虚，真后悔怎么没早遇到老师。  **玉  2015/11/15 10:00:01 听了第一堂很有用，使以前的理论领悟更深，以后的应用更有指导性了。 **陷阱 10:32:40 在火车上又听了一遍，很有感觉，讲的很到位。 **鹰   22:15:27 连续又听了一遍，真的不错，三个多小时，都是干货。 大海的***  22:33:59 上完您的课后，我交易盈利的稳定性大幅提升，最主要原因是无论做多还是空，都有了一定的章法，而且止损也越来越果断了。我现在经常看上课的视频，每次感觉都是不一样的。 ****xi  22:34:32 跟您学习最大的收获是建立起自己的交易理论和操作系统，也在不断地完善，成为最有利的武器；另外学到的就是交易中的逻辑思维，这一点是敲开交易大门，进入交易世界的钥匙，有了它可以让我提高成功的概率及减少不必要的损失。    再次感谢您把摸索数十年的成功经历授予我们，让我们在经后的迷途中有了方向，您就像远方的灯塔，叮嘱着我们不要偏离了航线。 ***一世界  17:11:12 谢谢老师认真细致的点评，春雨润无声  是对您最好的评价。 我看了您的微博，真是一个水平高，品德好的人。 经过这几天交流，我真心感谢您，认为自己这一生中的幸运来临了，千言万语，无法表达.....，向您鞠躬了。 **鹰     22:46:05 对我帮助很大，解决了我多年的迷惑，点破就一层玻璃纸，点不破就是一道墙。 结合老师的讲课内容，再看一遍，收获真的是很大，以前羞涩难懂的地方，现在看竟然都化解了！ 那感觉真的很棒，比初吻都让人欣喜。 **明  0:19:56 老师三件法宝：趋势解剖刀、封喉剑，有效性；八大金刚钻。 四川绵阳*** 23:10:21 谢谢您，您让我明白交易是神圣的，当然3000元钱是我所参加的培训中最值的。 天行** 15:09:34 昨天用交易练习试了下，蛋黄理论就是趋势的利器，跟随、资金配置、止损止盈达到了统一，确认跟老师学习晚了。 ***对白   17:06:16 我们真是相亲相爱的大家庭，共同学习提高，共同进步。 老师有实战经验，讲的东西都有实战意义，这和其他写书的、自己并没有实践的，要好多了. **君111213  23:30:45 感觉有打通任督二脉的感觉，哈哈哈 ***有度 14:49:08 随着复盘的增加，越来越发现您理论中的闪光点。 ***鸿浩 17:15:52 其实我看了挺多书，听了很多其他人的课程的，唯一只见过“老师是在讲每种方法的时候，都讲这个方法的局限性的”，这解除了我很多很多疑惑，真的是很客观很客观。我感觉能上这个课程，真的挺幸运的。  心*** 2015-12-29 22:38:37 原来没听老师的课之前，经常被震荡搞晕了，现在有点不晕车了。老师的理论实战性非常强。 **刺  2015-12-31 04:12:43 跟着老师学习，至少不用在有效性不高的技术上,浪费太多时间。 ***练剑 2016/1/1 17:41:31 2015年在期市的最大收获,就是通过上老师的课，交易更系统了，不可能再亏钱了，并且认识了很多同学，有深度交流。再次感谢！ **心 2016/1/1 19:41:14 2015年结识老师是我的福气，谢谢老师带领我们走出交易的迷茫，感恩老师的无私付出！ **小习 2016/1/5 19:29:00 老师讲的真真的细啊！而且非常非常透彻！仿佛一双眼睛在看着每个人所经历的操作误区、操作细节。 只想说“初入市场就能结识老师，那是好运，走了很多弯路才结缘老师，那也是一种幸福”。 **文 2016/1/9 14:27:59 感觉老师这个交易系统方面的知识，粗看跟平常见到的大同小异，但实则有很大区别，很实用，很实在，颠覆我以前对交易的认识。 从接触到您的理论(2016年1月初到现在)，起码我没赔钱。 **是神 21:57:35 老师今天的讲解，了我心中一直的疑惑，谢谢老师。师者，传道、授业、解惑也！ 谢谢老师，听课到现在，真的感觉有很多长进。 **na 15:32:52 老师太厉害了，就目前所学的内容，让我自己整，恐怕这辈子也理不出来；我很好奇老师有没有师傅，就自己不停的看书总结，跟市场斗争总结？即使老师大学毕业22岁就开始操作，10多年之后就对市场理解这么深刻，也太厉害了    3年也悟不出来，书上很多东西没有有效性，自己也看得似懂非懂，也说不出来哪里不对，就是感觉还不到位。 **老虎  15:39:09     书店能看的交易书我基本都翻过，有效性方面没有一本书有（而蛋黄派理论每节课都讲有效性，有效性贯穿始终）。 **明  17:04:25 就老师这篇文章也值学费了！真是公益性的啊。谢谢老师。 不羁** 2016-1-11 23:40:55 老师，很感谢你在我们交易道路上的指导，才能让我不至于迷失方向和自我，你是胜利的灯塔！ **低调    20:25:58 老师你的技术对我来说太有用了，后悔没有早点遇见你啊，要不然也不会到现在这个地步了。 学费我在外盘黄金上赚回来了，真的要谢谢谢你，你的技术让我进步很大。 以前怎么努力都不行啊，总是迷失在指标里面出不来。还是老师的技术太厉害了，技术贴近市场本质。 好好看看老师讲的笔记 知识非常体系化，市场上的大v们还没有像老师这样的。 这些知识对于悟性不高的人来说，在市场里烧千万，估计也烧不出来的。 谢谢老师的无私，让我们少走很多弯路。 **憨  13:26:22 老师，你讲的太好了，每一次听完都有新的大脑冲击，很震撼。   以前我也是按照你的方法做的股票，但是没有理论和实践体系化，这次受教了。 这次学习知识体系化了，技术分析和基本面分析两者结合，再加上自己的持股心态，真能赚大钱。   通过老师的学习，可以让很多新手少走很多的弯路，那些市场学费真的是可以不交的。  **一浪  2016-1-21 22:56:49 在蛋黄派系统性的培训期间，是收获很大进步很大的一个阶段，感谢老师。 **FrEe←  11:33:29 遇到老师后，感觉我自己要屌丝逆袭了。 **鹰  12:56:27 真的很感谢老师的倾囊相授，感觉自己真如蛋黄一般，交易理念和技术都有了全新的飞跃，感谢老师！ 07年就直接实战了，说多了都是泪……我们进来能参加学习培训还是很幸运的，真的，我一直说感恩老师，感觉很幸运，这其中之前真的是吃了很多很多苦头，想必大家也有人跟我一样吧，通过学习确实是让自己受益匪浅。 一路艰辛，所以自己一直说遇到老师是自己的机缘到了，一定要珍惜，很多很多的疑惑都被老师解开了。  ***ourself 12:57:45  我也是感觉有了质的飞跃，交易起来心里平静了非常多，非常感谢老师。 ***自覺 21:59:24 我觉得老师和好几个师兄（尤其是助教师兄）都有佛家悲天悯人的思想，我要跟随这样的同路人。 **小习  14:01:41 我以前一直自己瞎埋头学习，很有幸一开始学习就遇到老师您，现在我相信自己的选择是对的，这使我少走很多弯路，甚至上当受骗。 谢谢老师，真心的感谢上苍让我在交易的道路上幸运地遇到了您！ **殇  10:42:59 参加老师的学习，是我人生的重大转折点。 **之间 23:15:57 这1个月以来，模拟的我按老师教的理论一手一手的做，赚了1万多美元，说明理论是有效的。 失望** 14:43:05 学习时间不长，老师的有效性真的是独一无二。 **文  15:04:02 大部分人都舍不得离开交易，但是没有像老师说的那样建立自己的交易系统，肯定还得赔，就我自己而言，早点遇到老师就好了，不至于赔那么多，上课后就停止操作了。 ***红星 09:06:17 真是有幸和老师学到真功夫，衷心的感谢。学习过老师几年的博客，又经过3个月的课程学习，改变了整个人的交易观。 ***亮  21:38:34 果然是这样！能上蛋黄派真是三生有幸，有这样好的老师和同学 **峰峰  14:27:55 （学习蛋黄理论之后），效果：一、手续费减少了；二，止损少了；三，频率降低很多。基本按照老师讲的，按照日线来操作，不出现有效信号，不操作；照着老师讲的资金管理来操作，盈利不错。 **tion 2016-2-22 17:42:32 老师的理论虽然还没有完全融会贯通，但确实很受用。 ***子 2016-2-22 17:23:19 谢谢老师，我平时工作忙，基础也差，感觉自己进步很大了。 交易的**  17:52:42 首先感谢这三个月来的悉心教导，从大学时就一直喜欢做交易，那时主要是股票，后来因为家庭原因（叔叔是一家上市公司董事长，父母要求我去那里工作）放弃了很长一段时间，也是因为没有一个好的老师、一个好的领路人。就在我半年前重新拾起交易这个最大爱好、最大的兴趣，同时开了期货账户的同时，我在微博上接触了老师、认识了老师，感觉好像是上天做好的安排，您就是那个带我迈进交易门槛的人，在这里由衷的表示感谢。 **ngsi  17:58:01 老师的课程对我的帮助很大，在比特币上盈利不少。 ***健名  17:55:57 谢谢张老师您的无私奉献，向您致敬。老师是我认识的交易水平最高的人。你的课收费太便宜了。 **运星  18:14:39 现在想想，没学习之前我曾经的操盘有多么的傻B。在此还是由衷的感谢老师的无私奉献，也感谢我自己的选择，能结识老师和大家，谢谢老师。 不是**  18:16:43 希望大家努力修行，不辱师门！与所有同学共勉！有了师傅的藏宝图，剩下的就是我们去找了。 **世界  18:23:15 老师的每一节课我都有收获；刚大学毕业，就碰到老师，是我的幸运。 **ce  18:26:17 谢谢老师，从毫无门路到现在有了一个大框架，是老师把十几年的经验毫无保留的传授给我，在这几个月解决了以前学习道路上遇到的问题，很多道理是从根本去解说，而不是让我去记图形。 飞**  18:25:36 首先，非常感谢老师教授给我的知识，这对于我个人来说受益匪浅，对交易的理解有了全新的认识，老师教给我的知识让我终身都会受益，也为自己的交易生涯开辟了一个新的广阔天地；其次，老师认真、负责、用心、严谨的教学态度和对事对人让学生十分敬佩，真的很珍惜也很感激老师，这也许是所谓的机缘到了；我愿意继续追随老师！这是自己的机会。 小** 2016/2/22 20:43:43 谢谢老师的理论，谢谢老师的教导，我自已花十年都可能不会领悟这么多！ **ve 2016/2/22 19:42:03 通过这几个月的学习，我本身收获很多。 感谢老师在我交易路上的帮助，去年一直困扰我的如何处理次级别调整的问题，找到了答案。 **风 2016/2/22 18:41:12 感谢您的无私分享及教导，对本人的交易体系及理念帮助极大。 我是在上个月开始做商品期货，总体盈利，完全是按您的理论操作实验，感觉不错，主要是做短线。 **火焰 2016/2/22 20:09:50 通过几个月的学习，使我对趋势的判断有了清晰的认识。由于时间精力关系，虽然没有做到每个机会，但是总的来看效果还可以。 ***陀利华  21:36:29 能遇到您这样的名师真是吉星高照，以前不懂技术，瞎折腾，亏了不少钱，自从跟着老师学习后已经能够基本不亏损了，以后还得多多下功夫，十分感激老师的倾囊相授 **蜜蜂  21:37:14 谢谢老师这几个月的教导，这期学习很系统，把之前自己零碎的知识，像一张网一样链接起来，让我看到的整个市场运行的轮廓，，再次感谢老师的辛勤教导。 ***南山  21:49:06 谢谢老师的课，帮助我节省了很多时间。 **ντл  22:26:05     三个月的学习极大地完善了我原本粗浅的交易逻辑，让我对交易本身和自己的过往经历有了更深层次的认识。从学习到现在我基本达到了盈亏平衡，感谢您对我的教导和鼓励。     很高兴可以在您的门下继续学习，能成为您的学生是我一生的荣幸！ 零度** 22:45:40 你的课程我的帮助非常大的，让我走出了技术分析的瓶颈。 ***健名 2016/3/19 23:00:41 好的，老师晚安，各位师兄晚安了。花了最少的钱，学了最多最好的东西，感觉自己入门了 **博clim **  2016/3/19  23:00:56 感谢老师四个月来的用心教导和指引，也感谢各位同学和师兄们的无私分享，发自内心的  **之间 2016/3/19  23:05:51 谢谢老师带领我们走入真正的交易之门，谢谢各位助教的慷慨分享和解答 **由风 2016/3/19  23:06:15 感谢老师，算是入门了，老师的理念非常不错，系统的学习有了基本的掌握，以前都是东一榔头西一棒槌的 蜻蜓点水式的模仿别人动作，不知道精髓，学什么都不像，这回可以用老师的理念自己去琢磨，去思考。 **_归零  2016/3/19  23:06:44 遇到老师是我一生，最大的收获，在此对老师致敬 经过这四个月，发现老师是个有才，有毅力，很认真的人。真心送老师和各位同学一句话，好人一生平安！ **明  2016/3/19  23:07:13 　 感念师恩每一天　敬师如佛在心田 **致远  2016/3/19  23:07:34 感恩老师！ 许多感到似是而非的东西变清晰了 **鹰 2016/3/19  23:09:08 老师是我们交易生涯的指路明灯,就个人而言,还是很感激老师的; 有了老师的倾囊相授,有了师兄们的无私分享,有了同学们的相互帮助共荣扶持    真的很棒！ 小** 2016/3/19 23:14:52 天不生老师，交易如黑夜！老师的对于交易困惑点拨如醍醐灌顶，拨云见日！带我们从黑夜进到了黎明！ **陀利华 2016/3/19  23:15:31 非常感恩老师的悉心教导，也非常感谢各位助教和前几期的师兄及同学们的无私分享，希望以后在蛋黄派的 大家庭里，大家互帮互助，永远是一家人， **安2016 2016/3/19 23:17:33 我深深感受到老师就是我交易生涯的指明灯。谢谢师傅把我领进交易的这扇门。也增加了我对自己美好生活 的信心。除了内心的感谢还是感谢！谢谢老师无私的指导，谢谢老师让我认识到交易圈这么多优秀的师兄， 谢谢！ 非常庆幸和大家一起学习，感谢各位师兄的分享！像老师说的，让我们一生相伴，在交易的路上复杂的事情 简单做，简单的事情快乐做！ **ντл  2016/3/19 23:50:30 四个月前，交易中的我时常陷入“无言独上西楼，月如钩，寂寞梧桐深院锁清秋”的愁绪之中；四个月后， 要毕业的我却也有了“众里寻他千百度，蓦然回首，那人却在，灯火阑珊处”的欣喜之意和 “雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”的豪迈之情。感谢老师给我的交易之路留下了明亮的印记。 **世界 2016/3/19  23:09:11 感谢老师，可以少走好多弯路。 月** 2016/3/19 23:12:57 能够遇到老师真是像中彩票般的运气，感激的心无法言表，希望今后和大家一起进步，看多少散户灰飞烟灭  **刺lvl  2016/3/19 23:13:48 遇到老师，节省了一波牛市的时间 **文健名 2016/3/19 23:14:45 可能不止一波牛市。我身边有第一代股民，现在很多东西他们都没明白。 心** 2016/3/20 15:56:31 第十期培训结束了，我们没有参与考试也就算毕业了。我在这里谢谢老师。是老师解决了我原来在股票市场 的交易困惑。把我的交易理念串了起来。虽然我不知道在今后的交易过程中会不会产生新的问题。但我知道 有了老师教的交易理论我应该能慢慢解决。并且在蛋黄派大家庭里认识了很多的师兄师弟。非常高兴。大家 可以阐述自己的心得。互相帮助，互相进步。谢谢老师！ aK**  0:15:13 学习了蛋黄理论，我对交易的认识有了天翻地覆的改变，以前对技术分析有过一定研究，但非常粗糙，学习后现在对于市场的波动能看清是怎么回事了，也有了应对方法。 **sding04  0:01:25    感谢老师无私的分享，可以说我这几个月对交易的认知和实践远远超过了我曾经的习得。我之前在北美的几年，一直跟随交易教育机构和做得好的交易员学习，说实话钱交了不少，但是就学习的内容和体系而言，都不能和老师的相媲美。     **一世界 2016-2-23 08:14:36 谢谢您的耐心指导，把自己所学奉献给大家，让我少走了很多弯路，树立了前进的榜样。 **鸿浩  09:31:20 感谢老师，这三个月的学习给予我的比任何其他的学习都有价值的多。真的非常的感谢，遇到老师非常开心。 苍穹**  09:59:15 谢谢老师这三个月来不辞辛劳的讲解，对我启发很大，让我明白努力的方向和该坚守的原则。 我抽时间一直在学习体会老师和师兄们的交流探讨，从知识面和交易架构又了丰富的认知。 **尚尚 10:00:39 学之前也看过很多书，做过模拟，但是没人带，都是自己摸索，看别人推荐的书信息量也很大，精力毕竟有限，接触的信息多了，不知道怎么应用。 之前断断续续做了1年半的交易，亏损多，盈利几乎都是碰运气，看到书里很多理论，每本书感觉都很矛盾，也不知道该信哪个，真正实践的话，时间精力和资金上也受限，很迷茫， 听老师课之后，大框架就有了，起码知道路的方向，就好比小孩子拿着笔写字，心里没有字的概念，全靠自己画几乎不可能，但是知道字怎么写了以后，就算写的不好，起码也能是个字了，剩下的就是锻炼基本功，真的挺感谢老师的。 cj  10:11:50 老师您好，在此非常感谢您提供这么优质的教学。    参与课程之前，我接触学习交易技术已经有1年多时间，仍然一片混乱，知道有交易系统这么一个东西，但是自己掺杂了非常多的指标在里面，导致经常出现止损，后来甚至是不敢交易，虽然只是模拟的，但是连模拟交易都做不好，不禁怀疑自己交易是否能赚钱，偶然机会在微博上看到老师对A股的分析，觉得非常有条理，一直跟踪下来，发现老师每次都能“蒙对”，最后就参加了学习。 学习的课程，让我对交易有了全新的认识：    第一步就是把指标去除，只留下K线，这是以前未有过的，结合老师第一堂课的内容，一下子对趋势清晰了不少，构建好了骨架，以前是震荡趋势都想做，但哪个都做不好。    接下来就是对老师经常提到的“有效性”一词，以前是信号出来了就直接做，不管价格在什么位置，很多时候都一进去很快就止损出来了，现在会参照是否出现有效性高的信号，最直接的效果是降低了操作频率。    经过三个月的学习，不敢说短时间内实现稳定盈利，但我知道老师教的东西都是干货中的干货，长期学习实践下来，我的资金曲线会向上的。 TT**  11:01:53 收获不少，现在交易已经不像之前那么频繁、冲动了。 **豌豆花  14:04:42 非常感谢您的无私分享，对于蛋黄的理论而言，您的学费千值万值。 虽然我是金融本专业出身，但是觉得自己差的还是太远了，虽然没有实时听到老师讲课，但听老师的课件，都觉得自己大学白上了。 Ni**  14:44:28 真是万分感激老师，我把我们上过的课程，大课小课，每日学习的内容都做了笔记，将来复习起来有个提纲，把大课的图片保存在手机里，1千多张，一开始看的稍勤快，现在隔2,3周看一遍，（每次看的时候，都以为会看很快，其实每张图好好看）。每日群里的交流也记录下来；此外，群里的作业以及批复也要多学多看。   老师，我这3个月跟着您学习了很多东西，如果靠自己摸索大约这辈子也难以稳定盈利了。 李** 2016/2/23 18:39:03 听了您的课，确实令我眼界开阔了，令我体会到趋势的力量了，对趋势的认识更加深刻了。上了您的课我觉得物超所值。 木易**  11:47:12 跟着老师的三个月学习，降低了交易频率，保证了一定盈利，比以前盲目交易好了很多。 涛**  16:46:33 像师兄们说的，老师的课性价比很高；看老师的微博，思路，逻辑都非常强，有缘能接触到老师非常难得。主要还是觉得在公司打工，最后没啥保障，交易是没有时间限制的，多学门手艺，能拓展财务收入。 好师傅找到了，自我修行我尽快跟上。 **丹心  11:35:56 感谢您前三个月的倾囊相授，对于刚刚接触交易的人来说，我的确受益匪浅，觉得自己很幸运，刚入门就能选择一条正路。 飞** 17:16:23 内心的那种无助感、焦虑，求师无门，而且很难无师自通。    老师是我目前遇到的最厉害的人了，交易界的扫地僧。  **一世界   17:14:53 能遇见老师真是幸运，再次感谢 现在我所知的交易高手有五人，您是其中一个。 **kkas-西安  12:36:01 我个人投资水平由亏损升华为盈利，与张老师的指点密不可分。 月** 23:21:53 能上这个课，真的能节省很多自己摸索的时间啊，谢谢老师。 能上蛋黄派真是三生有幸，有这样好的老师和同学。 *吾小**  11:27:20 周末讨论再次证明咱们蛋黄派这个群体非常赞，人们常说投机方面是很个人化的，但蛋黄派这个大家庭让我感觉一个群体、一个团队共同向前的力量超巨大！  我理解的老师的蛋黄理论，绝不仅是什么**字，而是一套包含方方面面的系统！ 猎** 2016/3/7 20:06:51   老师的理论很有实战价值，螺纹和铁矿石焦炭热卷等有明显的有效性高的蛋黄派看涨信号（后连续大幅上涨）。 **博climb** 2016/2/22 20:42:14   对老师和同学们的分享是发自内心的感激。您的蛋黄派课程犹如交易迷宫中的一张地图，犹如无尽黑暗中的一座灯塔，让我看到了前方的希望，或者说给了我一个坚持自己梦想的希望。    我真的是边流泪边打出的这段文字，其中有对自己的感慨，更多的是对于能够遇见老师的庆幸，说了这些可能感觉有些矫情，但这些就是我的此时所想。 **海 15:50:51 老师的学费现在看3万也值，3000真是良心价了。 **跃* 10:48:46 我自学了很多金融知识，直到接触到老师才有很大的宊破，感谢老师。 之前主要是深入学习了里费默的投机思想，对理念和投资策略了解得比较多，但对具体的技术理论理解得不通透，幸得见到老师，获益良深。 这次螺纹到现在已累积有三百万利润。 Ace  10:27:14   2016-3-18  我学蛋黄之前没玩过期货，  谢谢老师，蛋黄最近帮助我翻了番 前几期反馈意见：第九期 黄派学员学完后的反馈意见 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html 第八期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------

中国与国际的一线城市的房价对比：中国房价有多高？

(2016-03-11 14:41:39)
; 分类：房地产
微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------         过去一年，中国一线城市疯涨，深圳房价都上涨了60%多了，不少小区的房价都翻倍了，上海、北京先后涨疯，楼市高泡沫的声音充斥着媒体、网络，而过去十年中伴随中国房价的疯涨，这种声音也是不断于耳的，那我们就需要看看，我国一线城市的房价，和国家一线城市的房价，做一个显著的对比，看看我国房价的泡沫到底有多大。 1、中国一线房价略低于国际均值，但房价收入比高居全球第二 参照8个主要发达国家和8 个主要发展中国家，聚焦各国一线城市，横向比较单位房价(一线城市主要地段每平方米价格)。如下图显示，中国目前位于中游，国际一线均值为每平米8759美金， 约合5万7千人民币。中国一线均价为6900 美金， 约合4万5 千人民币。 可见， 我国略低于世界平均水平。具体而言，我国一线城市的单位房价是英国一线城市的25%，美国的37%，俄罗斯的50%， 印度的60%，日本的64%。                        图：主要国家一线城市住宅每平方米价格   如果看最核心地段，差距则更为明显。伦敦海德公园1 号每平米合人民币68 万, 美国曼哈顿顶级公寓One57 每平米合人民币48.5 万，上海汤臣一品每平米约18 万。对于同等城市同等地段的房价， 我国一线要远低于英美法日。 单纯的房价对比，意义不大，我们还需要考虑各国收入和购买力的差异。目前讨论最多的一个指标，就是房价和全国收入的比值，中国几乎是世界最高的，仅次于俄罗斯。         图：主要国家一线城市住宅房价与居民收入比    一线房价与收入的极高比值，使很多人认为， 一线房价存在非常高的泡沫，然而决定一线城市房价的并非是全国平均收入， 而是一线城市购买力。我我国一线常驻人口约为全国人口的5%，一线城市住房成交量仅为全国的4%，这是个很小的比例。因此，一线房价的购买力，取决于极少数人的收入和财富水平，而非全国平均值。以下，我们从三个方面， 分析中国一线城市，可媲美发达国家。 1、中国一线城市，高净值人群聚集，购买力远超全国均值 一线城市聚集了全国近50% 的高净值人群（可投资资产在1000万人民币以上的人群），其个人平均可投资资产是全国均值的409倍，其拥有的可投资资产占全国的15%。我国前1%的人拥有全国30%的财富。 2、中国父母为子女买房，储蓄对买房的贡献率高于发达国家  父母付首付，子女付房贷，这在中国比比皆是，而在西方国家却十分罕见。中国人买房， 不仅靠个人收入， 还有父辈积累，甚至三代人购房。   目前的储蓄率远高世界均值，储蓄红利巨大。我国居民债务占储蓄的22%，而加拿大的居民债务为储蓄的3300%，美国为2200%。在横向对比国际房价与购买力时， 应加入储蓄因素。         图：各国居民债务储蓄比，中国远低于发达国家，储蓄红利巨大   3、中国买房意愿高，房屋购置占总收入的比例要远高于其他国家     同等收入的中国人和美国人，中国人愿意用来买房的收入比例通常要高于美国人。为了体现购房意愿，比较居住在美国的华裔和美国人用于购房占总收入的比值。这一比值的不同，反映了购房意愿的高低，剔除了由于中美房价不同而带来的差别。据居外网统计，美国人用于住房的投资占总收入的比值约为35%，而居住在美国的华裔用于住房的投资约占总收入的80%，约是美国人均的2.3倍。也就是说，在同等收入的情况下，我国人民愿意用来买房的资产要远多于其他国家。       因此， 在国际横向对比房价与收入时，应计算用于买房的收入，而非平均收入                 图：中国房屋购置占总资产比例远高于发达国家       综上所述， 中国一线城市高净值人群聚集度高， 购买力与全国平均收入相差悬殊；中国父辈为子女买房，储蓄红利巨大；中国购房意愿强烈，住房占总收入比例高。这三个中国特色， 决定了中国一线城市的购买力要远高于平均收入。据我们估算， 我国一线城市的房屋购买力基本相当于世界发达国家平均水平，这也揭示了我国的一线房价处于世界中游的根本原因。

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(2016-03-10 17:25:00)
; 分类：自己经历
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------         许多交易者跟我说，他们目前挺艰难的，问我有没有艰难的时光。最艰难的时候啊，太长了，太煎熬了，真是不想回忆，我也不愿意给别人提及，毕竟是一个深深的伤痛。          我大学毕业后，在部委机关上班，但我这个人总觉得自命不凡，也有点恃才傲物，所以从小，都不愿意拍马屁，也不愿意迎合谁，比较刚直，自然也不怎么受老师、领导们的待见，直白了，就是不会来事。在机关上班，外人眼里是很光鲜的，我也是当年乡里第一个在北京上名牌大学的人，身上带着家族很高的荣耀。通常来讲，在部委老老实实上班，四五十岁，怎么也能混个处级干部。         我上班半年后，就已经厌倦了机关的人事关系、内斗、站队，还受排挤，我来自农村，没有关系，干活多，还不受重用，不容易展现我的才能，就开始加入了交易的阵营，希望能开通一个赚钱外快的渠道，赚到了钱，就不屑单位上的晋升、人脉等复杂关系。         刚入交易时，就有前辈对我说，这行不好做，劝我放弃，但我年少轻狂，总觉得自己与别人不同，非常自信地加入了人肉大战。开始，很谨慎，就入了2000元左右，涨我就进多，跌了就跟空，赚了500就走，和许多人一样，新手比较冲，运气好，结果一个月，我当时竟然赚了5000，赚了两倍，我两三个月的工资，当时真以为自己就是神，懊悔自己进入晚了，另外也懊恼自己本金太少。就又加入了自己的所有工资，总共1.5万，后来半年，我盈盈亏亏，亏亏盈盈，把赚到的钱又亏进去了，本金还倒亏5000元，那个心疼啊，因为我家穷啊，农村贫民户，父母一年的种地收入可能也就两千左右吧，当时农民真的很苦，我初中时也只有过年才能穿个新衣服，一个月才可能吃到一顿带鸡蛋的饭，平时做饭，大部分时候都吃咸菜，不炒菜，省油、省菜。         我不服输，我想扳回损失，我不想承认我不行，因为我从小就没屈服过，没投降过，性格倔强，当时也一直没明白为何会输，总是觉得心态不好，都怪自己的心态，觉得只要调整下心态，肯定能大赚。我又把我的工资加入进去，总共，凑够1万块，中间回到本，赚回损失，但很快又吐了回去，总之，反反复复，半年下来，损失不仅没扳回，又倒贴了好像是六七千吧，总共下来，亏了1万左右，当时，真的想到，甚至要发誓，只要一旦回本，赚回损失，我就不再踏入交易，远离市场了，这根本不是人呆的地方。          1999年“5.19”行情爆发，股市想吃了药一样，一路拔涨，看的心痒，当时期货做的很不顺，就想转到股票市场，但是我的本金消耗殆尽，不服输，我就给当时的一个同学借钱，我这个人很要面子，很少去给别人张口，但当时实在没办法了，我记得当时这个朋友，给我介绍女朋友，其实在单位，大妈们，给我介绍女朋友的也不少，但我实在穷，没有什么自信，而且见了面后，发现无论长的，还是学历什么的，都不咋样，而且还有点歧视，觉得我是农村的，乡下，能找在大城市的姑娘，已经是烧高香了，所以见了两个之后，我就再也不见了，想等自己日后出人头地了，先事业后婚姻。当时这个朋友想把正在上大学的表妹给我介绍，我想借钱，不好拒绝，就见了见，印象还不错，然后见完之后，就问我如何，我说想买房，当时我同学可高兴了，又认为我操之过急了，我说买了房子，就稳定了，当时北三环的房子才3000多一平，现在都已经八万一平了。问我借多少，我想既然买房嘛，如果借一万，那他也不信啊，那就借五万吧，当时首付也就十万，我同学由于在外企上班，工资高，而且和我关系不错，又看在表妹的份上，就答应了，第三天就打了5万。然后我赶紧冲入股市，当时正好赶上了股市行情，我记得当时格力电器一直大涨，就买了格力电器，一个星期后就赚了三万多，本是回来了，但是我过于高估自己了，认为股票的钱要远比期货好赚，以前亏都是期货亏的，以后就在股票里赚，后来股市一直震荡，在下半年的时候，反而大幅下跌，赚的钱，出了一万的盈利之外，其他全被套了，浮动亏损50%。但我实在不想割肉，听别人说，股票只要不走，都能涨回来了，我干脆就不管了，但那段时间，我很消沉，没有心思工作，整日惦记着股票何时解套，所以朋友给我介绍的女孩子，我都没心思，见了面，脸上笑不起来，阴沉，见了两三次后，估计她可能认为我不满意，或者认为我性格不好，就没再联系了。幸好当时朋友一直没问我买房没，我都不知道该如何回到。2000年后，股市又步入了上涨，等到本扳回来后，就走了一部分，然后又留了一部分在股市，结果股市上涨速度惊人，到2000年底，我竟然赚了10万，我在期货上，也小有建树，当时赚了好像有三万左右吧，我就把钱还给了朋友，说房子先等等吧。         2001年，单位正好评升职，当时我最有可能评为副科级，但由于当时领导老找我的岔，老给我穿小鞋，当着那么多人的面子骂我，评级的时候，别人送礼，我懒得给他送，也就没评上，由于2000年的盈利，让我过于高估了自己，认为我可以自由了，可以全职做交易了，我一直喜欢自由，加上领导们没一个喜欢我，我看不到仕途，像李白一样厌恶了世俗，所以我就辞职了，在当时的情况下，辞掉万人敬仰的那么好的工作，需要多大的勇气，但我不爱走寻常路，一直都不爱走寻常路，要走看不到前面路的路，我辞职了，没敢告诉父母。        2001年，已经能够个人电脑下单了，我买了个二手电脑，自己租了房子，准备开始自己的全职交易生涯，也算作自己的创业，但是命运多舛，正当我满怀希望、信心杀入的时候，股市正好步入了大熊市，我的十万本金，留下1万，作为我自己的日常开支，还有部分是每个月给父母汇500，我父母身体不太好，让他们少劳动。9万本金，不到一个月，就浮亏了3万，7月30日那天股市跌幅超过5%，一天就亏了1万。当时我想，股市可能会重复2000年的走势，我先扛着吧，早晚会上涨，结果股市一直跌，浮亏不断加大，我实在受不了了，一日像一个月一样漫长，9月11日那天，美国“9.11”爆发，我想可能会影响到国内，股市还要跌，而且会有利于战略大宗商品铜，对铜、橡胶应该是大利多，股市等过一段时间，在更低的位置接回来，于是流血砍掉了股票，亏了5万，只剩下了4万，砍股票的时候，我的手打了几次哆嗦，好几次下手，都下不去手，看到绿油油的5万亏损，我扇了自己嘴巴，扇的非常恨，扇完左脸几巴掌，接着扇右脸几巴掌，非常响，好像隔壁老王都能听见，我扇完之后，脸都一直隐隐作痛，脸皮像硬了一样，就好像软软的豆腐块，在冰箱冻了一下变硬了，几天之后，一摸脸，脸还痛，可见当时下的手有多重，我打自己，是要给自己警告，不能再亏了，这是底限了，要记住这次教训。         我从股市里砍出了4万，再加上近1万，全部去多铜，因为我看到美国总统不断发言，要给予恐怖主义严重的打击，也看到“9.11”事件的严重性，死了几千人，认为肯定会打仗，历史上除了珍珠港事件，美国都没这么被欺负过，铜、原油等战略品必然会有大涨，重仓，满怀信心去做多，心想一把全部把亏损捞回来，才能解我的心痛。结果很快，铜不断下跌，不断创新低，跌幅较大，我的近5万本金，快没了，期货公司不断给我打电话，要追加保证金，否则平仓，我相信铜下跌是暂时的，是洗盘，于是分别从几个朋友那里，不断两万两万的借钱，总共借了好像六七万，补保证金，以保证不被强平，结果行情好像故意和我作对，不断下跌。那段时间内，我连吃饭的钱都不够了，以前是泡面，改成了吃馒头，就着老干妈，一天四五个馒头，连着吃了两个月，房租也是交不起了，一直往后推；晚上也是睡不着觉，通宵盯着外盘，外盘涨一点，我满怀希望，认为要见底了，而再继续创新低，我的身体就会颤抖，发颤。抽烟也是从那个时候开始的，一天一包，抽两元5的烟。整日想着，要是爆仓了怎么办？怎么去还同学们的钱？我还怎么有脸去面对他们？怎么有脸面对我的父母、乡里人？我是个很要面子的人，我还不得被周围人嘲笑死，有时开着窗户，望着下面的霓虹灯，望着下面的车流，我就想往下跳，不自由自主，想跳，觉得活的太难了，太艰辛了，为何我的命运如此多踹。         终于爆仓了，再也借不到钱了，而且也不想借了，随天吧，终于爆仓了，差点穿仓，坐以待毙，好像就知道自己要被爆一样，被爆前的折磨，太难受，如同一个罪犯杀了人一样，整日东躲西藏，想睡睡不着，时刻如惊弓之鸟，当看到被爆仓的那一刻，我的耳朵嗡嗡地叫，好像鞭炮噼噼啪啪响后，耳朵什么都听不见一样，我一时，不知道该怎么办,竟然傻傻地楞了半个小时吧。而就在那晚上，我却满满地睡了一觉，却没有做什么噩梦，睡醒了之后，取出账户中剩余的仅仅1000多元，到了面馆，给自己买了四个炒菜，一口一口咬下，就好像一个杀人犯被杀头之前，要狠狠地吃饱一样，每一口，似乎都很缓慢，似乎是带血的馒头，不知道是什么滋味。吃饱后，又去理发店理了发，买了件衣服，不知道为何要买衣服，就像一个游魂一样，匆匆拿了一个衣服，就走，还被店员追了出来，竟然忘给钱了，或许想，自己平时那么节省节约，一件衣服都舍不得买，如此的节约，竟短短的时间内，亏了十多万，节俭干什么，有什么意义？似乎很嘲笑自己，想骂自己，已经骂不起来了。就在爆仓了第三日，铜却见了历史大底，至今都未能跌破这个底，可笑可笑。        祸不单行，房租欠了两个月，也交不起房租了，房东就不让我住了，我也不好意思再继续住下去，我身上只剩不到1000了，我还要东山再起，还要生活，所以就把电脑和一些生活品，留给房东，算作补所欠房租吧。我记得那天晚上，正好就是光棍节，我不想找我同学，怎么找？他们问起来，我怎么回答，毕竟借了他们钱，已经让我很痛苦了。我就自己一个人，走在北京霓虹灯下的路上，一直走，走累了，就坐下来，我那时满脑子，都是失败，失败，我是一个从小就要强的人，从不愿意承认自己的失败，而那天晚上，我孤身一个人，想想自己四五年来的奋斗，想想从小一直不断努力学习的人，想想曾经是家族骄傲的人，如今竟然混到这种地步？没有了工作，没有了存款，也没有女友，没有了一切，可笑可笑，可可笑。那天晚上风不小，我却感觉不到冷，看到身边过往的车辆，看到里面做着回家的人，突然感觉他们真的幸福，他们有家回，也突然感觉到自己好孤独，就是北漂一个，也曾想到从桥上跳下去，一死百了，试了试，不敢，自己怕死，害怕第二日一个很难看的尸体被众人观望、指指点点，那天晚上，走累了，就在公主坟坐了一个晚上，最后竟然睡着了。              这就是我交易中最痛苦的一段经历，身体瘦了20斤，我不愿意向别人提起，不想揭这个伤疤，在后来的四五年中，都会不断在我的噩梦中重现。想想，那几年虽然自己一直很努力，读了不少书，整日晚上复盘，但是没有上道，还是水平不行。那几年，扇自己的嘴巴是正常的，20天左右，就会扇一次脸，来回扇。        不怕困难的人多了，但是一次次失望还能坚持下去的太少了，盘面是我唯一感兴趣的东西，能让我坚持的就是这市场，能让我很积极的思考，能让我愿意付出我的青春和努力。       一个人总会有拐点，在达到波谷后，就开始了缓慢的上升，2002年，我的人生又步入了上涨。

日本房价疯涨过程和泡沫破裂：对比中国（二）

(2016-03-09 15:26:11)
; 分类：房地产
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 三、日本楼市泡沫破灭的原因 （1）适龄购房人群和经济增速拐点         前面提到，日本1974年和1991年房价泡沫旗鼓相当，那么为何1991年是大拐点？ 如果对照日本1974年前后和1991年前后房地产泡沫的形成与破裂，可以发现，1974年前后的第一次调整幅度小、恢复力强，原因在于经济中速增长、城市化空间、适龄购房人口数量维持高位等，提供了基本面支撑。1974-1985年日本虽然告别了高速增长，但仍实现了年均3.5%左右的中速增长。1970年日本城市化率72%，还有一定空间。1974年20-50岁适龄购房人口数量接近峰值后，并没有转而向下，在1974-1991年间维持在高水平。         但是，1991年前后的第二次调整幅度大、持续时间长，原因在于经济长期低速增长、城市化进程接近尾声、适龄购房人口数量大幅快速下降等。1991年以后日本经济年均仅1%左右的增长，老龄化严重，人口抚养比大幅上升。1990年日本城市化率已经高达77.4%。1991年以后，20-50岁适龄购房人口数量大幅快速下降。             图：日本经济增速在1970年初和1990年初两次换挡          图：日本置业人群1970年初和1990年初分别出现拐点 （2）泡沫破灭的原因之二：主动收紧并刺破     在股票市场与房地产双重泡沫的压力下，日本政府选择了主动挤泡沫，并且采取了非常严厉的行政措施，调整了税收和货币政策。 1、紧缩的货币政策      随着通胀压力在1989年开始出现（3%-4%），而且股价和房价加速上涨，日本央行从1989 年开始连续5 次加息，商业银行向央行借款的利息率从1987年2月的2.5%上升到了1990年8月的6%。与此同时，货币供应增速大幅下滑。 2、对房地产贷款和土地交易采取严厉管制      财务省发布了行政指导，要求金融机构严格控制在土地上的贷款项目，具体的要求是“房地产贷款增长速度不能超过总体贷款增长速度”。受此影响，日本各金融机构的房地产贷款增长速度迅速下降，从1987年6月的36.6%下降到了1988年3月的10.2%。到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对房地产业的贷款。 四、日本地产泡沫破灭的影响        日本泡沫破灭后，经济陷入了失去的二十年和长期通缩，居民财富大幅缩水，企业资产负债表恶化，银行不良率上升，政府债台高筑。另外，日本政治影响力下降，超级大国梦破灭。 （1）陷入失去的二十年和长期通缩        1991年地产泡沫破灭后，日本经济增速和通胀率双双下台阶，落入高等收入陷阱。1992-2014年间，日本GDP增速平均为0.8%，CPI平均增长0.2%，而危机前十年，日本GDP平均增速为4.6%，CPI平均为1.9%。值得注意的是，这样的“成绩”还是在政府大力度刺激下才取得的。逆周期调控使得日本政府债务率大幅增长，央行资产负债表大幅扩张。日本10年国债收益率跌至负值，反应未来前景仍不乐观。 （2）私人财富缩水       辜朝明在其著作《大衰退》中提到，地产和股票价格的下跌给日本带来的财富损失，达到1500万亿日元，相当于日本全国个人金融资产的总和，这个数字还相当于日本3年的GDP总和。 （3）企业资产负债表恶化        房地产和土地是很多企业重要资产和抵押品，随着这些资产价格的暴跌，日本企业资产负债表出现明显恶化。企业为修复其恶化的资产负债表，不得不努力归还债务，1991年后尽管利率大幅下降，日本企业从外部募集资金却持续减少，到90年代中，日本企业从债券市场和银行净融入资金均转为负值。 （4）银行坏账大幅增加         房地产价格大幅下跌和经济低迷，使日本银行坏账大幅上升。1992年至2003年间，日本先后有180家金融机构宣布破产倒闭。日本所有银行坏账数据，从1993年的12.8万亿日元上升至2000年的30.4万亿日元。 （5）政府债台高筑      经济的持续衰退，和政府的逆周期调控，使得日本政府债台高筑。1991年日本政府债务/GDP比重为48%，低于美国的61%，意大利的99%，略高于德国的39.5%，2014年，日本政府债务/GDP比重为230%，远高于美国（103%），德国（71.6%），意大利（132.5%）等。 （6）国际地位下降      1991年后，日本经济陷入停滞，和其他国家相对力量出现明显变化。以美元计价的GDP总量来看，1991-2014年间，日本累计增长30%，美国增长194%，中国增长26.3倍，德国增长114%。1991-2014年间，日本GDP占美国比重从60%下降为26%，中国成为第二大经济体。 五、当前中国房市与1991年日本的异同        从购房人群看，中国和日本1991年前后类似，20-50岁购房人群开始快速下降。美国、日本、中国等普查数据表明，20-50岁是住宅消费主力人群和购房适龄人群，日本20-50岁购房人群1991年前后迎来大拐点，而中国在目前也迎来大拐点。                           图：中国置业人群2014年出现大拐点       从当前一线城市和三四线城市分化特征看，更像日本1991年。1974年之前，日本房价普涨，不同城市之间分化并不明显，1991年之前，日本大城市大涨，中小城市涨幅较小，分化明显。中国当前也具有类似情况，近期一线城市房价大涨，三四线去库艰难，区域分化很大。         从增速换挡期进程看，中国类似于日本1974年前后。当前中国经济第一次面临增速换挡，这和1974年前后日本相似，从人均GDP来看，中国也和1974年的日本更像，因为1991年日本早已是高等收入阶段。这意味着，未来中国经济依然会维持中高速增长，购买力有一定保障，可以消化一定泡沫。而1991年后的日本经济停滞，购买力下降，无法消化泡沫。         从城镇化进程看，中国更接近1974年前后的日本。当前中国城镇化率为56.1%，还具有很大潜力，这和1974年前后的日本更类似，1990年日本城镇化率已经高达77.4%，1970年日本城镇化率75%，事实上，日本1960年城镇化率已经达到63.3%，高于当今中国，显示城镇化是未来支撑中国房地产的重要变量。         从房地产发展阶段看，兼具日本1974和1991年前后的特征。对照典型工业化经济体房地产发展的历程，中国房地产发展正进入新阶段：1)从高速增长到平稳或下降状态，2014年20-50岁置业人群达到峰值、城镇户均1套、城镇化进程放缓；2)从数量扩张期到质量提升期。随着住房趋于饱和(城镇户均一套)，居民对住宅质量、成套率、人居环境等改善性需求要求提高。购房需求结构从20-35岁的首次置业为主演变为35-50岁的改善性置业为主。3)从总量扩张到“总量放缓、区域结构分化”。          中国城镇人口的分布与区域住房价格水平基本吻合，而人口空间的分布通常会经历三个阶段：第一个阶段，人口从农村向城市转移，不同规模的城市人口都在扩张，而且在总人口当中的占比均在上升。这一个阶段和经济快速增长、制造业快速发展相关，而城市化率还没有达到55%。第二个阶段主要是郊区化，一些中小型城市增长放缓，而大都市人口比重继续上升，这一阶段伴随着制造业的绝对衰退、服务业的相对发展。对应的城市化水平大致在55%-70%之间。第三阶段则是城市化率超过70%以后，人口继续向大都市圈集中，中小型城市的人口增速缓慢。我国人口的区域分布结构正逐步从第一个阶段向第二个阶过渡。          当前中国房市具备1974年前后日本的很多特征，如经济有望中速增长、城镇化还有一定空间等基本面有利因素，如果调控得当，尚有转机。但许多因素也和1991年前后相似，如人口拐点和区域分化，应避免货币超发引发资产价格脱离基本面的泡沫化趋势。            如果中国经济转型能够成功，像日本一样，成功迈过中等收入陷阱，收入水平进一步提高，则是能够维持当前的房价，因为经济步入新一轮繁荣期，收入必然会大幅提高，则房价收入比就会大幅下滑，挤掉泡沫，支撑房价，也能推升房价进一步上涨，只是此时的上涨，速度会显著放缓，日内在这样阶段的十年，房价涨幅还不到1倍。但是中国能够成功迈过中等收入陷阱么？很难很难，因为目前看不到改革的希望，反而还左的味道，具体可以看我写的一篇文章：中国能否迈过中等收入陷阱？        如果中国经济迈不过中等收入陷阱，经济步入下滑，而房价却还在上涨，则房价收入比不断攀升，泡沫已经很大了，一线城市已经在25（国际标准是6），再去攀升，一旦崩盘，中国经济和楼市可能会模仿日本的走势，是催命性的打击。

日本房价疯涨过程和泡沫破裂：对比中国（一）

(2016-03-07 10:44:09)
; 分类：大势研判
近期一线城市房价大涨，三四线去库艰难。从房价收入比、租金回报率、空臵率、去化周期等指标来看，当前我国存在一定房地产泡沫，但区域分化较大，房市一线存在价格泡沫，三四线存在库存泡沫。当前中国房市兼具日本1974年和1991年前后的特征。本文回顾日本1990年房地产泡沫破灭前后的历程，以史为鉴。 一、从疯狂到崩溃：日本房地产价格的历史走势         （1）房价上涨期：1955--1991年      1955至1991年间，日本六大主要城市住宅用地价格上涨211倍，仅一年出现下跌，大城市涨幅明显大于中小城市。日本统计局数据显示，1955至1991年36年间，日本住宅用地价格上涨了83倍，期间仅1975年出现过下跌（-4.0%），年均增速达13.4%。六大主要城市住宅用地价格上涨211倍，年均增速达16.6%，其中除1975年下跌外（-7.5%），其他年份均是上涨。                  图： 日本住宅用地价格指数：1955-2015年      上涨过程经历了大概三个阶段：      1955-1974年快速上涨期，20年涨44倍。这个过程持续了大约20年，期间日本住宅用地价格上涨31倍，六大主要城市上涨44倍（年均增速22.2%）。其背景是日本经济快速追赶期，GDP和人口快速增长。     1975-1985年缓慢上涨期，10年涨幅不到1倍。这个过程持续了大约10年，期间日本住宅用地价格上涨73%，六大主要城市上涨79%（年均增速6.2%）。其背景是日本经济进入第一次换挡期，GDP和人口增速放缓。       1986-1991年最后疯狂期，6年1.7倍。这个过程持续了大约6年，期间日本住宅用地价格上涨73%，六大主要城市上涨169%（年均增速18.4%），其中1987-1990年间年均增速高达24.6%，超过1955-1974年快速上涨期的平均增速。期间背景是日本进入第二轮经济增速换挡期，广场协议签订，日元升值、货币政策宽松。       最后疯狂期大城市涨幅明显大于中小城市，而此前差异不大。1955-1985年间，所有城市土地价格涨幅55倍，六大主要城市上涨78倍，从1955年算起，差异约为43%。但1986-1991年间，所有城市土地价格涨幅51%，而六大主要城市上涨169%。 （2）房价下跌期---1991年后        日本土地价格于1991年到达最高点，随后开启漫长的下跌之旅。日本统计局数据显示，日本土地价格从1992开始持续下跌，截至2015年，六大主要城市住宅用地价格跌幅为65%，所有城市跌幅为53%。大城市跌幅明显大于中小城市。日本统计局数据显示，1992-2000年间，日本六大主要城市住宅用地价格下跌55%，中小城市（六大主要城市以外的城市）跌幅仅19.4%。相对于股价而言，泡沫破灭后，房价下跌速度缓慢得多。日经225指数在1990年之后的两年内下跌了近一半，而住宅用地价格1992-2000年10年间年跌幅均不超过5%，累计跌幅21%。 （3）房价泡沫对比：1974与1991      1974年和1991年分别对应日本房价的两个拐点，从绝对值来看，1991年是拐点。但这两个时期泡沫幅度对比，需要考虑通胀和收入增长情况。1975-1991年间，日本所有城市名义房价上涨了167%，六大主要城市房价上涨407%。同期，日本人均名义GDP从4281美元，上升至28541美元，增幅为607%。以日元计价的人均GDP增幅为315%（期间日元兑美元大幅升值）。可见，1975-1991年间，以日元计价的日本房价涨幅（167%）低于日本人均名义GDP的涨幅（315%），但六大主要城市房价涨幅（407%）大于名义收入涨幅（315%）。即日本整体房价泡沫，1974年大于1991年，但六大主要城市房价泡沫，1991年大于1974年。 二、从基本面支撑到泡沫化：日本地产泡沫的成因   （1）长期基本面因素：经济增速、人口等      日本房价长周期大致可以用经济增速和置业人口差异来解释。日本房价最快速上涨期在1974年之前（上涨44倍），期间日本经济快速追赶，GDP年均增长9.3%，置业人口快速增长。1975-1985年日本房价步入缓慢上涨期（上涨不到1倍），当时日本经济增速换挡，GDP年均增长3.7%，置业人口增速放缓。1991年以后，日本房价持续下跌期间，日本经济增速停滞，GDP年均增长1%，人口下降。             图：日本置业人群1970年初和1990年初分别出现拐点                此外，人均土地面积少与高储蓄率的问题也是日本房价泡沫形成重要原因，人均土地面积少导致房价上涨预期强烈，高储蓄率导致长期资金过剩。而对日本经济的乐观情绪也发挥了重要作用，当时到处充斥着日本第一，日本“超过美国，买下美国”等声音。 （2）谁导演了最后的疯狂-----广场协议与货币超发     “广场协定”签订（1985年9月）后，日元大幅升值，使得日元资产吸引力大增，房价疯狂上涨和日元升值无疑有一定关系。另外，广场协议后，日本出口急剧下滑，在1986年经济陷入衰退，物价陷入通缩。（注：日本出口在1985年5月便开始明显下滑，这源于当时美国经济的显著下滑，但“广场协定”后，美国经济停止下滑，9月之后的出口下滑可以归因于日元升值）。        为缓解经济下滑和通货紧缩压力，日本央行大幅降低利率，并增加银行信贷。再贴现率从1984 年的5%下调到1987 年的2.5%。拆放利率从1984年的9.06%下调到3.39%。1986-1990年间，日本国内货币供应量显著扩张，M2增速从1985年初的7.9%上升到1987年末的12.4%，过量流动性和低利率助涨了房地产泡沫。                   图： 广场协议（1985年9月）后日本央行实施了宽松货币政策         另外，“帮美国的忙”助推了泡沫。1987年，美国出现股灾----著名的黑色星期一。当时美国政府担心，如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本暂缓加息。        日本政府也担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。加之当时日本正在实施扩大内需战略，需要以较低的利率来刺激国内投资，减少储蓄，缩小经常项目顺差。在这种情况下，日本银行决定继续实行扩张性货币政策。稳定的通胀掩盖了泡沫。为何决策者没有发现问题，因为稳定的通胀掩盖了泡沫，而且泡沫经济解决了日本的财政问题，1990年日本赤字国债发行额为零。货币扩张而没有通胀，归因于日元的持续升值。 下篇是：日本房价疯涨过程和泡沫破裂：对比中国（二）

我们如何准确解读上市公司公告

(2016-03-04 15:45:43)
; 分类：股票研究
作者：特立独行的喵淼            微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         上市公司的公告大致可分为不定期公告和定期的公告。虽然媒体时代的到来，使信息的滞后性有了很大的提高，但由于复杂的社会环境，信息的不对称现象也是广泛存在的，因此作为投资者如何正确解读公告信息是十分重要的，若只是看到表面含义，很可能造成账户的严重损失。         众所周知，利好消息有利于股价的上涨，反之下跌。但庄股则不然，其与上市公司联手之后，蓄意制造所谓的利空，利好消息，借此达到其牟利目的。这点，作为小小散户的我们尤其要警惕和注意，尤其是不定期的广告最容易被庄家利用。         关于定期公告：季度业绩预公告，年度业绩预公告，会议公告等 在此我挑一些具有代表性的概括意义的公告为大家一一解读 （1）投资者预期之内的利空不算利空        如煤炭、钢铁行业的个股，业绩预亏均是投资者预期之内的事情，市场已经默认，即使公告出来也并构不成实质性利空，其中的价值个股庄家更会借此机会洗掉不明所以的投资者，从而通过配合利空消息的小幅下探洗盘获得低位筹码，为其之后的拉升做好铺垫。         反之，投资者预期之内的利好消息，如业绩预增，在受政策或者环境的强势利好下，投资者心里早有预期，并不能构成实质利好。业绩暴增除外，可以引起投资资金的关注效应，可解读为利好。 关于不定期公告：资产重组，股东增减持，股票公开非公开增发等 （2）股东增持，承诺不减持，股东减持，股东奇葩理由减持        增持减持是否构成利好和利空，重在股东减持的数量，完成减持的时间，减持的方式。表面意义上股东的增持代表对该上市公司为了股价上涨空间的看好，反之看空，以及减持股东是否属于公司控股股东，减持后所兑资金的利空渠道。对于非公司控股的股东增持数量太少，比如某些奇葩公告，增持1W股 0.1W股 增持目标数量占总股本不足2%的，都是出来搞笑的，构不成实质性利好。对于非公司控股股东的减持，减持数量不超过总股本2%的也并构不成实质性的利空。公司控股股东，实际控制人，持股5%以上的股东进行大手笔增持视为利好，大手笔减持超过3%且不用于缓解公司资金压力，经营建设为利空，减持但用于公司建设为小利好。 （3）由于自然灾害以及其它不可抗力原因，导致公司业绩将受严重影响的公告       对于上市公司的此类公告，投资者往往需要慎重理解，特别是当股价比较强势上升时，公司出此类公告，其真实含义是，甩掉散户一路高飞。     道理很简单，谁愿意说出自己的利空？哪个上市公司愿意大谈对自己的利空事情？都不愿意谈，谈的话，基本上就是上市公司想低吸。            （4）将被ST或者具有退市风险，庄家往往利用散户对ST的恐惧而将股价压低，此类公告很容易出现在庄家的洗盘阶段，事实证明，大多数情况下都没有被退市和ST啊，对于一些业绩很差的股票，具有退市风险投资者早已了然于心，并不构成利空。 （5）已经兑现的利好很可能就是大利空，庄家在拉升阶段为了提高市场散户追高的热情，降低抛售压力，往往已经在股票涨了很大幅度后推出一个利好消息，如重组预期，拟收购，拟注资，拟借壳，拟被借壳等朦胧的，具有很大想象空间的公告。这类公告对于散户的号召力是很巨大的，一定要提高警惕，判断真假，行业性质的可以相信，但更多是用来骗你做轿夫的工具，甚至你刚开始只是小仓位试探买入，配合利好消息下一个交易日大幅拉升，你便大仓位买入，然后股价一路下跌。当然，如果你是个灵敏的短线操作者，多少还能有点抬轿费的。值得注意的是，这个时候还配有其它途径的消息大肆宣传，即所谓的消息股，让你听了热血澎湃，甚至孤注一掷。最后的结果就是死的壮烈。        另外我们要对庄股区别对待，关注量能变化，特别是小盘股，很容易被控制。炒股的方法又千万种，没有一种是完全正确的，很多时候，我更觉得炒股是一场心理博弈，所有的指标，量能都是试图把无逻辑的事物变得有迹可循，最后往往徒劳无功。对于炒股，最正确也最难的办法，就是与庄家同心同德。

如何防范成长股的“估值杀”

(2016-03-03 15:56:11)
; 分类：股票研究
中国股市近几年成长股投资可谓大行其道，但是，成长股投资（且不要说那些伪成长股投资）有一个最大的问题，就是一旦市场普遍的高速成长不再，如，市场普遍预期增长40%，结果这个年度或季度仅仅有30%的增长，市场先生有时便立马拉下脸来，给一个估值杀。         除了有以上这种估值杀以外，还有一种估值杀是需要注意的，这就是随着一家企业的市值不断增长，其基数越来越大，其享受的市盈率估值是会慢慢下降的，这似乎也是一种定律。这种估值杀，虽然不如上述的估值杀来得猛烈、迅速，有点类似于温水煮青蛙，但是几年下来或许会让你颗粒无收，或者将前几年较高的投资“收益”变得较为平庸，缺少防范的或许还闹个“猫吃水泡空欢喜”的投资结局。 这种估值杀，如何去理解与防范呢？        根据中国股市过往的情况，不妨建立一个“情景模型”（其实也就是个简单的计算题），有了这个情景模型，便可以时时提醒自己别掉进这种“估值杀”的陷阱。 这个情景模型便是设想: 市值1000亿，给予它10倍市盈率，需要多少利润去支撑呢？ 市值500亿，给予它20倍市盈，需要多少利润去支撑呢？         显而易见，根据市盈率计算公式，1000亿市值，10倍市盈率需要年净利100亿；市值500亿，20倍市盈率需要年净利25亿支去支撑。         为什么要给予1000亿市值的企业10倍市盈率估值呢？因为据我观察，中国股市近几年来基本上就呈现这么一种情况（假定这种存在是合理的），市场上较为普遍的看法，一家企业一旦进入1000亿市值的行列，大多会被认为相对成熟了，此时给予它10倍的市盈率似乎并不为过的。同样的，500亿市值的企业也当不算体量小的了，所以给予它20倍市盈率或许还有点“高看”它了呢。 说明： 1、这个情景模型并不科学，更不能代表着一种规律（因为市场届时给予多高的市盈率，根本上取决于其成长性、行业天花板以及市场的悲观或高昂情绪，同时不同行业之间也是有差别的）。顶多也就算是“活在实验室里的人的臆想”。或者，只是像药学家将药品在老鼠身上做试验，切不可不经临床试验就直接地用到人身上的。 2、这种现象更适合于我观察多的消费、医药领域的一些企业。对于强周期性股票、超大盘股并不适用。        如在消费、医药领域，我感觉有两个最赚钱的公司可以参照，即贵州茅台与格力电器，这是两家年赚钱均超过100亿的企业。        贵州茅台14年净利153亿，格力电器14年净利141.55亿。除了中国石油、工商银行、中国平安等超大盘股以外，2800多家上市公司中，比它们赚钱多、能够这么赚钱的公司还多吗？显然少有超越者。然而，它们均享受过10倍市盈率以下的估值待遇。即如现在的格力电器市值1133.97亿，对应净利，市盈率8.01倍。          由此可见，市场有时是可以给予1000亿市值的企业10倍，甚至10倍以下市盈率的估值待遇的。 3、这个情景模型是可以有变量的，如根据不同行业的估值水平自己可进行调节。如1000亿市值，15倍市盈率，则需要公司年赚66.67亿；500亿市值，给15倍市盈，则需要年赚钱33.33亿；依此类推。 4、1000亿市值、500亿市值仅是就现在这个阶段而言的，因为事物总是发展的，今天的1000亿市值，或者在将来市场都会感觉还是小的。如医药股今天1000亿市值便是大体量的了，而与美国的上万亿市值药股相比，显然还是处于“小儿科”。          好了，那么这个情景模型究竟有什么作用呢？正如，药学家将药品首先要在老鼠身上进行试验（据科学家研究，别看老鼠贼眉鼠眼的不让人待见，它的基因与我们人类重合度很高呢）一样，其实这个情景模型，就与这个药学家的试验有点异曲同工之妙：即通过这种倒推法，并结合企业的基本面与行业发展空间，可以让我们大致知道在一个什么样的市盈率区间买入或持有具有一定的安全边际，防止自己被眼前过度高昂的市场热情“烧伤”，“中毒”太深，进而对未来的估值杀缺少防范！ 空洞的说教总是乏味，还是以实际例证来说明:        宋城演一家我十分看好的公司。公司身处旅游娱乐行业，显然符合中国人消费升级的方向与需求，更为重要的是公司的商业模式很清晰，并且从不断异地扩张来看，其管理层是很具有狼性的。本人也曾两次观看其那令人振憾的千古情演出。它的商业模式，由杭州的成功不断地向三亚、九寨沟、丽江等地复制，同时，由旅游景点演艺向城市演艺转变，如进军上海，并且将来还会与迪士尼乐园形成协同效应。 2015 年，公司又紧密围绕“积极打造宋城生态，全面拥抱互联网”的战略目标，成功完成对北京六间房科技有限公司的 26 亿元并购，并开始启动生态发展战略，力图以IP为源动力，着力构建现场娱乐、互联网娱乐和旅游休闲三大平台，通过全方位的整合资源、布局投资、协同发展，全面开启宋城生态之旅，奠定了公司走向千亿市值的基础。在国际化战略上公司将致力于实现以下两个目标：（1）在规模第一基础上实现世界演艺品牌第一；（2）跻身全国第一、世界前三的旅游休闲集团。        截至2016年2月5日春节前收盘，它的市值387.14亿。14年其净利3.61亿，15年净利预告同比增长60-90%，净利在5.78亿—6.86亿之间。取其预告的最高值6.86亿计算，则对应的市盈率56.43倍。          宋城演艺公司近几年目标是实现1000亿市值。从387.14亿市值，上涨至1000亿市值，则上需要上涨1.58倍（158.30%），而其净利需要增加多少才能支撑住其1000亿的市值呢？        如果，10倍市盈，则需要它年净利达到100亿，即由现在的年净利6.86亿，增长13.58倍，即增长1358%；        20倍市盈率，则需要它年赚50亿元，年净利由现在的6.86元，增长6.28倍，即增长628%；        30倍市盈率，则需要它年赚33.33亿元，由现在的6.86亿增长3.85倍，即增长385%。 再进一步假设：         5年以后宋城演艺达到1000亿市值，则以现价买入，收益1.58倍，即上涨158.30%（5年投资实现这个收益也当很令人满足了，如果放到10年估计就太平庸了）。         如果市场给予它10倍市盈率，则5年净利应增长13.58倍，1358%；如果市场给予它20倍市盈率，则5年净利应增长6.28倍，即增长628%；如果市场给予它30倍市盈率，则5年净利应增长3.85倍，即增长385%。         从以上可以看出，第一种与第二种，从净利增长速度上来看，是不大可能的，唯有第三种还更接近事实，即需要公司5年内年复合增长30%以上，且市场届时给予它30倍市盈率之时，它才会保持住1000亿市值。        这样一推算，显然现阶段市场给予宋城演艺的估值并不低（至于如何介入、持有，当依据这个模型，并给合其基本面自己研判）。       那么，当宋城演艺达到1000亿市值之时，市场究竟要给予它多少倍的市盈率呢？这自然需要看它的实际增长速度与届时的市场情绪了。        银江股份，虽然身处快速易变的IT行业，但是已具有平台型公司特点。2014年是公司战略转型的关键年,结合产业发展趋势和行业需求调整了战略发展规划，重点结合国家智慧城市、“互联网+”战略，将信息服务广泛应用于交通出行、医疗服务、健康管理、金融服务等领域。公司围绕智慧交通、智慧医疗、智慧城市三大主营业务，不断探索和创新业务管理模式和商业模式，研究开发新技术新产品，充分利用大数据、云计算、物联网等高科技技术，加快公司旗下的健康宝、养老宝、交通宝、城市宝等云计算平台和移动互联网终端的推广及应用，打造银江智慧城市生态圈，初步实现“智慧城市整体解决方案与综合数据运营商”的战略转型。截至14年末，公司智慧交通应用系统覆盖了30个省市自治区（包括 22个省、4个自治区、4个直辖市）的139个城市（包括26个省会城市和直辖市、59个地级城市、54个县级城市）；智慧医疗应用系统已进入1000多家大医院（含区域医疗）。一句话，公司虽然处于快速易变的IT行业，然而它更具有我十分欣赏的平台型公司特点，因为这种平台一旦在一个城市或地方建立起来，其客户的黏性是很高的，这种客户黏性本身就造就了公司的护城河。公司这几年在全国正处于“跑马圈地”阶段，虽然其赚钱模式有的还并不是太清晰，但是将来在“综合数据运营”方面，我感觉还是大有可为的，因为，毕竟我们今天处于大数据时代，未来得大数据者胜！        截至2016年2月5日春节前收盘，其市值100.11亿。其14年净利为1.84亿，对应市盈率54.41倍。据其15年业绩预告，净利预计增长-15%-15%之间，净利在1.56亿—2.11亿之间。取最高值2.11亿计算，对应市盈率47.45倍。        根据以上情景模型，作如下假设：5年之内它的市值达到500亿元，那么股价上涨3.99倍，上涨399%，5年之内实现近4倍的收益当是相当具有诱惑的啊！（如果降低收益预期，如五年翻倍，可设定年增长15%的情景模型；实现年复合收益20%的预期，依此类推）。 那么，5年之后： 20倍市盈率，则需要实现年净利25亿元，即从2.11亿元，增长10.85倍，增长1085%； 30倍市盈率，则需要实现年净利16.67亿元，即从2.11亿元，增长6.90倍，增长690%； 40倍市盈率，则需要实现年净利12.5亿元，即从2.11亿元，增长4.92倍，增长492%。        5年之后，当银江股达到500亿市值，市场究竟给予它多少倍市盈率呢？这仍然要看其基本面的发展，以及市场的情绪来决定着的了。        从以上分析不难看出，一家企业的市值固然与其利润增长有关，但是在一定时期内，市盈率更起着关键的作用，这种作用甚至不小于杠杆的，而决定这个“杠杆”作用大小的往往是市场的普遍预期（我们可将一家公司当下的利润视为支点，而市盈率可以视为标杆，标杆大小在短期内对一家公司的市值更起着决定性作用）。我们的股票市场对“新”的东西，常常是不吝给予“丰满”的预期的，然而有时现实很“骨感”，因为实体经济告诉我们，一家企业十年之内能够保持年复合增长30%是相当难以完成的任务，实际上如果一家企业保持年复合增长15%的净利增长，实现5年翻倍都不能说是失败的企业，而若想长期，比如10年、20年以上保持15%的复合增速，那实际上更是十分艰巨的任务。投资的未来总是令人充满憧憬的，然而凡事不能总是往好的一面去想象，更为重要是的给自己留下一个安全边际。而如何防范这种成长股的估值杀，给自己留下点余地，我认为，利用例举的情景模型进行反推，有时心里便有了个大概，至少会保证让自己的“梦想”不至于飞到天上去。          还需要说明，假如有一天，如宋城演艺、银江股份这样的新兴企业做到1000市值（实际上，不要说做到1000亿市值，在有的企业将来能够做到500亿市值怕都不是那么容易的），而市场届时又认为它们已经“成熟”了，是不是仍然具有投资的价值呢？显然，回答是肯定的，但是它们必须有一个前提，即要保持一个较高的分红率（企业相对成熟了，毕竟要回报股东嘛，这是道德的常识）。比如今天的贵州茅台与格力电器，虽然它们体量均已经较大了，甚至已经被市场认为“成熟”了，然而它们的早期投资者，仅仅依靠分红，或者分红再投资，其收益便当是令人满意的了（有的已成负成本），由此也可见，保留安全边际、买入较低成本的极端重要性。        当然，索罗斯有句名言：“世界经济史是基于一部假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏”。我并不排除，市场上确实有一些这样“成长股”投资成功的聪明者，他们常常在这些小盘的高成长股之间切换，在其高成长不再，或者市值相对较大之时退出这个“假象游戏”，进而获得丰厚的回报。当然，前提是自己必须聪明地提前觉察到到企业的高成长将会不再。

2015年年报中业绩较好的50家上市公司

(2016-03-02 14:46:17)
; 分类：股票研究
作者----微博：期货操作手                   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------------------- 2015年半数上市公司年报公布， 报喜”比例超六成，创业板业绩增速创出五年新高          截至2月29日，沪深两市已有1282家公司公布业绩快报，其中，2015年创业板上市公司平均实现营业收入11.19亿元，同比增长29.4%；平均实现净利润1.25亿元，同比增长27.8%，营业收入和净利润增长速度为近5年最高。净利润增幅5年来首次与收入增幅基本持平。        从行业来看，TMT行业延续业绩增速快的特征，其中互联网行业净利润同比增长146%、生态保护和环境治理行业净利润同比增长42%。          从公司来看，部分公司净利润实现爆发式增长，东方财富(300059)、国民技术(300077)、理邦仪器(300206)等9家公司净利润增速超过500%，暴风科技(300431)、盛运环保(300090)、金龙机电(300032)等71家公司预计净利润同比增长超过100%。 明家科技(300242)、银之杰(300085)、华录百纳(300291)等33家公司营业收入同比增速超过100%，翰宇药业(300199)、万邦达(300055)、宋城演艺(300144)等104家公司营业收入同比增速超过50%。实现50%以上高速增长的公司比例（21%）远高于上一年14%的水平。 2015年年报最新公布的业绩较好的50家上市公司：         对于已经公布一半的上市公司而言，营业收入和营业利润增速是两个最大的考核指标，两者增速都快，才是健康的业绩增速，所以我选择的营业增速必须超过50%；另外，如果2014年利润很低，则2015年利润稍转好，也很容易出现利润暴涨，这也是不健康的，所以也要保证2014年利润增速不能低，在50%之上；考虑到选择成长行业，所以选择流通股不超过10亿股的股票；由于毛利率增速很不全，所以不能作为参考指标了。然后在这样的综合指标下，对利润增速进行排名，选择前50家公司。大家从中选择你认为好的公司，作为我们的股票池就行。

如何克服止损后的心里阴影

(2016-03-01 16:17:58)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手   (原微博已经被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ---------------------------------------------------------------------------------          经常有人对我说：“你看，本来这笔交易，如果我执行入仓，我就赚了多少多少、、、可是，由于前面止损了一笔，让我不敢进”，“这次止损后，我比较沮丧，看好的机会，也不敢进了”、、、         那么他们会问我，该如何克服这个心理问题，如何让自己止损后，也能坚决地执行纪律呢？今日，就尝试给大家解决这个问题。 -----------------------------------------------------------------------------------         在现实交易中，这种心理问题，就体现在害怕亏损，一旦出现亏损，就垂头丧气，特别是连续亏损，就开始神经病，神经兮兮，使交易乱了章法，无章可循，你就不会去执行规则，有了机会，也会不进，出现了止损，也不愿意离场止损。        我们都比较自尊，害怕失败，而且也不敢去承认自己的失败，跟别人说丢面子，越亏就越想赚回来，亏的越大，就越想能赚回就彻底离开，结果深陷泥潭，跟赌徒一样。       我们每笔交易，应该考虑到该笔交易失败的后果风险，因为能盈利的交易系统也只是概率问题，不是100%的事情，某一笔交易，如果你没考虑到可能的损失，则当真的发生损失时，超出你的意外，损失额超出你的预期，则你就会心态不平衡，心态出现恶化。但是如果你提前想到了这笔交易的损失，则发生止损了，你会自然地接纳，所以要把最坏的后果提前想到。     具体来讲，有几种方法，我们来可止损的心里障碍： 第一、你要告诉自己，止损是必然的成本，如同做生意，哪个做生意的不需要成本？哪有100%的成功率？止损并非错误，只有不遵守规则，或者亏损超过预期的损失，才叫亏损，正常的止损，那叫成本。对于做趋势而言，40%多的成功率已经相当可以，你出现止损，那是必然的。这样的话，当遇到止损，你就容易接纳，你的心情就会好很多。 2、对自己入仓后，每笔损失要有所预期，看看万一发生了止损，这笔损失是否能接受，如果能接受，就入单，不能接受就不入，有半点犹豫和牵挂，坚决不开仓。虽然这样可能会错过一些机会，但是更大程度上，能够保证你的亏损小，风险可控，宁可不赚，也不能亏损。 3、你对每笔交易的损失要提前想到，要想到这笔交易可能会止损，会亏损，而不是想着“这笔交易能带给我多少多少的利润”，心里有所亏损的预期，当真的触发止损，你的心态也不会陡然变化，因为此前有预期，心理上就会没有明显的落差。 4、其实止损不怕，人最怕的是连续止损，对心态的伤害比较大，此时，你应该做的是休息，需要强迫自己不再看盘，例如远离盘面一个星期或十天半个月，即给自己制定一个规矩，当出现连续两笔以上的亏损，而且亏损不算小，则需要强迫自己休息，或者就要大幅提高做单的有效性，不能轻易做单，此后，你就会冷静。        其实除了心态需要让你休息外，行情也需要你休息，因为当你面临连续止损的时候，很可能是你的系统步入了盲区，即你的系统不符合当前市场的运行状态，你应该旁观一周或更长时间，无论是做震荡，还是做趋势，每一年都会有几个月左右的时间是不适合操作的，如果是做趋势的话，大部分时间都不适合操作，你的趋势系统就很容易步入盲区，要出来休息。

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(2016-02-29 17:37:06)
; 分类：房地产
作者---微博：期货操作手      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou   --------------------------------------------------------------------------------------------------- 本轮楼市回暖，有两大特点：第一特点，一线城市中，上涨时间差距不小，深圳率先疯涨，北京在2015年底才开始显著上涨；第二个特点，城市分化严重，一线城市上涨显著，而三线以下的城市，则保持平稳。  深圳率先上涨，2015年涨幅46%。本轮房价上涨中，深圳房价率先上涨，2015年3月份之后，就开始大幅上涨，有可能因为深圳的限购令相对宽松，非深圳户籍购房的话，要求缴纳一年社保，就可以购房，另外还有深圳可能成为直辖市的传闻，在政策回暖的背景下，深圳楼市率先疯狂；其次是上海，在2015年年中之后大幅上涨，上海要求本地户籍，需要缴纳两年社保，才能购房，限购令比深圳严一些；北京是在2015年年底后开始显著上涨，因为北京限购令最严格，要求非北京户籍，缴纳五年社保。统计局的数据显示，截止到2015年2月，深圳房价涨幅达到46%，上海房价涨幅达到15%，北京房价涨幅为8%。      城市楼市分化严重，截止到2015年12月，一线城市的房价同比平均涨幅远高于二、三线城市，三线城市房价同比平均仍在下降。 步入2016年新年后，一线城市的楼市延续去年的高温状态，仍在显著上涨，根据统计局的数据，1月份，一线城市新房房价环比涨幅由上月的1.55%扩大至2.0%，环比涨幅再度接近2013年初2.5%的峰值，其中深圳新房价格环比上涨4.0%，增速较上月扩大0.8个百分点，继续引领一线城市房价涨幅；上海房价环比涨幅较上月上升0.3%，扩大至2.2%；北京由上个月0.4%，扩大至1.0%。城市分化仍然严重，1月份二线城市新房价格的环比涨幅基本未扩大，仍然为0.3%附近，三线城市新房价格的环比跌幅由上月的0.09%收窄至0.01%。   本轮房价暴涨的原因： 1、  中国楼市的周期为3年，政策放松后，楼市正处于新一轮3年周期中的上涨期 我国楼市受政策的影响比较大，政策周期是楼市政策放松----房价大涨---政策收紧—房价调整----政策放松---房价大涨，我国房价呈现螺旋式上涨的格局。每一轮房价暴涨后，考虑到民生和社会稳定，国家都会出台楼市调控政策，房价步入调整，此时，购房者货被限制购买，或者开始观望。房价调整一年后，国家又开始担心楼市下跌，会影响到经济发展，甚至会担心房价下跌会导致金融危机，又会开始支持楼市，此前被抑制的刚需就会喷发出来，加上当前的刚需，两种刚需相叠加，就会使需求井喷，房价迅速升温，然后创出新高，房价大幅上涨。     从2008年开始，中国楼市步入一个明显的周期，大约时间为3年，一年半到两年是房价的上涨期，一年到一年半是房价的调整期。2008年后由于经济危机爆发，全国房价显著下跌，2009年政策开始全面支持楼市，楼市迅速升温，持续上涨了两年，不断刷出历史新高，2011年初，在高温的楼市背景下，管理层开始了最严的调控政策----限购令，多个城市开始了限购，楼市降温，房价开始下跌。然后到了2012年初，经过一年左右的楼市降温，政策又开始对楼市放松，鼓励购房贷款，降低利率，楼市再次升温，房价步入上涨，又不断刷出历史新高，一直上涨到2013年年底，随后，政策又开始调控楼市，通过提高限购门槛和提高二套房的首付比例，收紧房地产行业的贷款，楼市有开始降温，房价步入调整，一直持续到2014年底。     2014年底、2015年年初，经过了一年左右的房价调整后，国家又开始出台多个政策，扶持楼市，我国楼市便进入新一轮的三年周期，刚需井喷，房价再次出现大涨。 2、2015年初开始，楼市政策开始显著放松，政策回暖，特别“去地产库存”成为2016年国策 “3.30房地产新政”，2015年3月，管理层下放《关于个人住房贷款政策有关问题的通知》，将二套房最低首付比例调整为不低于40%，意味着二套房商业贷款从此前的七成首付降低为四成首付；同时财政部与国家税务总局又联合发布，从3月31日起，个人住房转让免征营业税的期限由购房超过5年下调为超过2年，意味着营业税免征5年改为2年。  2014年底以来，货币政策持续宽松，央行多次降准降息，购房优惠利率不断推出，购房贷款也容易审批，对房屋交易的心理预期产生了重要影响，直接刺激了刚需的入市。     2016年2月，管理层下发《关于调整房地产交易环节契税、营业税优惠政策的通知》，对个人购买家庭唯一住房，面积为90平方米及以下的，减按1%的税率征收契税；面积为90平方米以上的，减按1.5%的税率征收契税。另外，个人将购买2年以上(含2年)的住房对外销售的，免征营业税。虽然北、上、广、深暂不执行第二项契税优惠政策及营业税优惠政策，就北京而言，若要享受此轮新政，必须符合首次置业并且房屋面积大于144平方米的条件，但这是楼市持续宽松政策的延续。     除了一线城市北上广深和三亚之外，其他城市都取消了限购政策。  本次的楼市扶持政策，和以往的楼市扶持政策的最大不同，在于明确提出“去地产库存”是2016年中央政府的五大任务之一，这意味着2016年中央政府的多项政策，要围绕去地产库存、刺激购房而展开，也意味着2016年中央和地方将会不断出台刺激购房的政策。 从上面来看，从2014年底以来，扶持楼市的政策不断出台，楼市步入政策回暖期，直接刺激了刚需的入市，2014年被抑制的刚需涌入市场，叠加2015年、2016年的刚需，刚需喷发，直接刺激楼市成交量的放大。 3、  本次刺激楼市回暖的不同点，是多了一个“二胎”政策，意味着住宅需求的增大 2015年底中央宣布放开“二胎政策”，这是我国计划生育三十多年以来的首次，意义重大，特别是对一线城市的意义重大，因为一线城市的户籍严格，普遍是一胎，“二胎”政策将会刺激一线城市生“二胎”，直接刺激了对三室的需求，意味着住房总面积需求的增大，住宅需求迅速增大。 4、本轮楼市不同点是：城市分化严重，因为一线城市供需紧张，而三四线城市供应过大 本轮楼市的回暖，和前两轮楼市的回暖不同，前两轮楼市的回暖是普遍、全国性的，一线城市到五六线城市，都几乎同时普遍回暖，房价几乎都同时上涨，而本轮牛市的回暖，是一线城市显著，但四五线的城市不明显。      我国楼市是高库存，截止到2015年底，全国商品房待售面积为近7亿平方米，如果加上在建面积，那是很庞大的数字，中国社科院的估计数字认为，加上在建面积，2015年底商品房库存量为40亿平方米左右，够国内消化四五年。 我国楼市高库存，主要体现在三线以下的城市，因为和一线城市类似，在过去的十年，这些中小城市也是在疯狂盖房，但由于中小城市的产业少、小、弱，不能充分吸收就业，所以购房只能主要靠城市内部消化，需求量就会必然有限，在过去几年内部消化后，潜在需求量量变小。根据统计数据来看，三四线城市高库存压力持续，在建面积与销售面积之比不断攀升，已经达到6倍以上。 而我国一线城市不同，产业需求大，能充分吸收就业，另外，在一线城市工作和生活的外来人中，大部分人因为房价并未选择在当时购房，所以潜在需求量很大，同时一线城市的土地和住宅供给有较为有限，供需一直偏紧，导致房价总是不断快速攀升。   未来房价走势判断： 1、2016年仍然会延续上涨态势  根据我国楼市三年一周期来看，2015年初政策已经开始放松，楼市步入新一轮的三年周期，上涨周期时间为一年半到两年，因为城市分化严重，我们按照楼市从2015年年中开始上涨的话，那么楼市也会延续上涨到2016年年底，加上“去地产库存”是2016年的国策，所以2016年楼市调控很难收紧，即使是一线城市，政策即使收紧，也会比较弱，因为在整个“去地产库存”的大背景下，货币政策会比较宽松，购房贷款比较容易，购房利率也会比较低。       预计深圳预先出台收紧政策，深圳房价会逐步降温，但仍然会保持上涨格局，北京房价上涨时间还比较短，在一线城市中属于上涨比较少的城市，所以预计年底才会出台收紧政策，北京房价将可能在2016年保持高温。     三线城市在去地产库存的背景下，会保持小幅上涨态势，但在高库存的背景下，涨幅会有限。 2、 我国楼市存在泡沫，但并不意味着就会破，而且也不知何时引爆，这是最大的困难点     在我国楼市疯狂上涨的过去十年中，市场就一直不断传言我国楼市泡沫的声音，此起彼伏，但并没影响到我国房价的一路疯狂上涨，相比十年前，一线城市的房价大约翻了十倍左右。        从单项指标来看，我国房价存在泡沫。从租售比来看，一线城市的住宅，租房收益比（每年租房收入与房价的比值）大约为2%左右，略高于最新的定期存款利率1.5%，显著低于余额宝等风险极低的理财产品一年近3%的收益率，如果再考虑到房东支付暖气费、物业费等款项，实际上，一线城市的租房收益都不到2%；在2014年易居房地产研究院公布的《全国35个大中城市房价收入比排行榜》中，一线城市的房价收入比（住房价格与城市居民家庭年收入之比）大约为20左右，如果考虑2015年房价的大幅上涨，那一线城市的房价收入比肯定会显著超过20，而在发达国家，房价收入比超过6就可视为泡沫区。另外，从房价绝对值来看，我国北上深的房价在全球而言，也是不低的，由于一直缺乏公开的各国首都的平均房价数据，以及每个国家的房价数据又由于尺度不同，或者住宅位置不同，或者住宅税率、条件等差异，导致缺乏一个公开的房价绝对值对比，不过根据一些资料来看，我国当前北上深的房价，和中国台湾、韩国首尔、日本东京的房价差不多，可能会比东京低一些，但我国城市居民的收入明显低于这些地区。    但是有泡沫，泡沫未必会破，泡沫需要膨胀到足够大的程度，经济又跟不上去，泡沫才会破，如果按照房价收入超过6算作泡沫的话，那么我国楼市早在五年前就存在泡沫，但一直并未破，而且还在不断大幅的攀升中。另外，足够大的程度到底是多大？谁也不知道，所以在古今中外的股市或地产泡沫崩的时候，很少人会提前判断出来，因为泡沫可以一直持续很多年，谁也不知道何时是临界点。   另一方面，我国现在经济持续下行，各行各业都不太景气，特别是制造业为代表的实业，普遍比较差，利润微薄，或关闭，或硬撑。   在这样的背景下，我国房价必然会存在泡沫，而且泡沫还不算小，但是何时破，或者能不能破，这是一个非常难的问题，或者泡沫可以维持很长时间，因为这涉及到我国的经济发展，如果我国改革成功，经济成功转型，经济步入新一轮的繁荣期，收入水平会大幅提高，收入是能够支撑目前的房价的，而且还会不断推升房价。所以在这种情况下，如果是刚需的话，就值得买入。在过去的十年中，我一直是写文章，建议投机者可以不断购房，但是在2016年的这个情况下，政治左倾，人民币贬值，财富外转，经济是否能转型成功，说实话，我把握不大，所以如果是投机的话，可以冷静，因为有其他收益率更好、风险更低的投资品种，国外有很多房子可以买，不一定非得投机国内，要分散投资。

本周A股暴跌的原因和A股未来投资策略

(2016-02-26 16:13:32)
; 分类：股票研究
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------ 事件：2月25日，本周四A股市场暴跌，上证下跌6.41%，创业板跌幅更是接近8%，沪深两市超过1300只个股跌停，其中国防军工板块下跌惨重，跌幅逾9%，九成个股跌停，建筑装饰、机械设备、电器设备等板块跌幅居前；2月26日，本周五A股出现小企稳。 点评：       应该说，本周A股暴跌来得突然，因为A股的反弹时间才一周多，创业板也就半个月，时间尚短，而且A股的外部环境有所改善，例如，新增信贷大超预期，1月份新增信贷规模超2.5万亿，比金融危机爆发后2009年1月份还高，资金比较宽裕；人民币的贬值也得到一定程度的遏制，新年后人民币升值到6.5；“两会”在下周将召开，每年A股会有“两会”行情。          在这样的一个背景下，A股在反弹中，陡然发生这么大的暴跌，缺失超出大家的意外，不过在去年6月份以来，A股步入熊市后，经常陡然发生暴跌，所以也没什么太意外的。 一、本周A股暴跌的原因解析       对于本周四A股的暴跌，事后追寻的话，就有点事后诸葛亮的味道，回顾一下，有以下几个原因： 1、直接原因：逆回购利率陡然飙升，显示短期资金紧张          本周四，交易所国债逆回购利率飙升，隔夜国债逆回购（GC001）下午最高涨幅逾500%，一天期逆回购利率最高至8.5%，达到这一年的高位，可能对市场生产恐慌。        这也是一个能够容易找到的原因，但是尾盘后，国债逆回购利率都大幅回落，但A股仍然低迷，所以这个不应该是构成A股暴跌的主因，而且该事件的利空力量没这么强大。 2、市场传言“创业板将推进注册制，上市将停止审核”，可能构成A股暴跌的主因         市场传言称，自3月1日起创业板将全面停止审核，后续按注册制实施。       因为整个市场一直都担心注册制的推行，将会使A股上市数量大幅增加，股票供给量增大，对股票是一个大的利空，这也一直是市场的敏感神经，而且我国政府也明确了，2016年将会实施注册制，推进注册制，未来两年是注册制的实验期。     因此在这样的情况下，传闻创业板上市将停止审核，推进注册制，就构成了一个较大的利空，所以这种传闻就可能构成A股暴跌的主因。       不过该传闻就被证监会否认了，证监会的声明是“证监会从未单独研究过创业板注册制，根本不存在3月1日创业板全面停止审核的安排”。       事实上，注册制将会在2016年实施，这是2016年既定的政策，至于如何实施，是否在创业板实施，这个尚不明确，但由于注册制是市场的一个敏感神经，所以只要有关该消息的实施，都会对A股形成较大的打压，所以这个传闻有可能是A股暴跌的主因。        当然，我们知道，注册制虽然将会在2016年实施，但未来两年只是一个实验期，而不是全面推广，因为注册制的实施，要涉及到法律修正、透明、监督、惩罚等一系列配套设施，中国台湾从注册制推进，到全面推广，用了20多年，所以注册制在中国内地的推进将是缓慢、有节奏的，预计2016年A股上市公司不会大量增大，上市数量可能会达到300多家，比往年有所增加，但不会增大较多，而且会优先在创业板实施，所以对A股形不成实质上的打压，可能会在心理上对市场形成负面影响。 3、大背景：可能有对政治左倾的担忧     “春晚”的舆论风波还未过去，本周又出现了党媒姓党的舆论，以及官方媒体对任志强的集体批评，这些都显示出，政府加强对舆论和言论的控制，左倾之风甚至文革之风，有再起之势，而这将直接给市场经济带来非常不利的影响，特别是让市场对于正在推进的改革，越来越会失去信心，甚至悲观日起，这增大了未来的不确定性，使市场担忧，富人的移民和财产转移可能会加剧，资金外流，对国内经济不利。（本段点到为止，不多谈）     而这个因素，对经济和资本市场的影响是深远的，是长久的，将会影响到未来十年的各方面政策，我们不得不去重新思考和重新审视。 4、盘面上看，新年后反弹，只是属于前期暴跌后的反弹，所以稍有风吹草动，就可能暴跌       新年后，A股展开反弹，呈现年初暴跌后的修复走势，而并非牛市的开始，各方面条件都不具备牛市，而且股市也已经反弹到前期的压力位，创业板反弹到了前期的波峰，上证指数反弹到接近3000的压力位，在这样的情况下，股市的底部尚不牢固，所以有一些不利的基本面信息，就可能导致A股暴跌。       综上来看，A股的底部不牢固，本次上涨只是前期的反弹，而且反弹到了前期的压力位，所以有风吹草动，就可能是导致A股暴跌，本周A股暴跌的主因可能就是注册制的传闻，直接原因是逆回购利率的飙涨，大背景可能是对政治的担忧。 二、2016年A股判断：2016年A股以结构化行情为主    这是春节前我写的2016年A股投资报告中，大家可以查看：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w5ov.html      2016年A股难以单边上涨。2015年经济下滑较大，2016年经济仍可能延续下滑格局；国企改革方案落地，市场将对改革预期，改革牛难起；人民币贬值的压力仍在，资金外流压力较大。     2016年A股难以单边下跌。A股去杠杆的风险已经基本完全释放；A股估值已被大幅挤泡沫，截止到2016年2月25日，上证的估值为12倍，接近历史底部区域，中小板的估值为40倍，处于历史中枢，创业板的估值为65倍，处于中偏高位置；2016年政府将会适当加强投资，继续降准降息，稳定经济；A股已经接近腰斩，上证已经跌到2600附近，未来一年很难会延续单边下跌。    综上来看，A股即难以单边上涨，也难以单边下跌，不会出现像2011年那样的单边下跌年份，也就不会出现普跌的行情，于是大盘可能走的就是一个宽幅震荡的格局，类似2013年的宽幅震荡格局，中间会出现波段性的机会，同时当前中国经济处于转型中，新经济和新产业迅速崛起，在大盘震荡式的态势下，2016年A股将会呈现结构化的行情，例如：互联网和互联网相关行业；新能源汽车产业链，和该产业链上游的新材料、新能源；生物医药和家电行业；虚拟现实等新技术。 2016年A股投资策略：   2016年将可能以结构化行情为主，可能缺乏系统性的机会，操作难度就会比较大，精于选股和选行业，所以建议投资者轻仓参与，参与有业绩支撑、行业看好的个股，另外，市场稍有不慎，就尽量离场观望。 三、当前A股的投资策略：        经过本周暴跌，A股下跌到1月份暴跌的底部区域，本周五出现了企稳，下周”两会召开“,在这种背景下，如果没有股票的话，可以等股市出现一两日企稳，进多，一旦等到股市跌破前期的底部，则离场，此时止损比较小，风险收益合理。注意的是，在熊市的背景下，仓位不要大，因为熊市中，往往是上涨慢，但下跌快，稍有不慎，就容易被套。熊市中，尽量尾盘入单，因为发现不对，第二日可以及时撤离，否则盘中入单，当日大跌，你是干哭。     其实，对于股市新年后的反弹，我也因为把握不大，所以没有写让大家进股票的分析文章，因为感觉底部不牢，在弱反弹下，动嘴容易，张口就来，但要动操作，散户们是容易赚了指数、赔了个股，而且一不留神，就容易亏的大，操作难度大。      另外，对于本周四暴跌，我不像6月、8月和1月份暴跌的把握那么大，当时因为把握大，所以提前写了文章，特别在微博中提示风险，让撤离，都能躲过三次股灾。但这次没有基本面的背景，所以只能简单根据技术分析，本周四早晨开盘后，行情走势出现不妙迹象，加上本周三、周二的部分个股出现不利，所以本周四开盘后，预感不妙，技术走坏，只在我们的群里提示股市风险，未敢在微博里去提示所有人，担心判断错，所以这次不能算我判断对。这是周四开盘后的早晨提示股市不利的分析，仅供参考：

揭秘：一个能盈利的系统，我们为何也不容易执行？

(2016-02-24 16:31:10)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手   (原微博“期货操作手”已经被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ----------------------------------------------------------------------- 问题：    现实中，许多人经常跟我说，“我的执行不行，要是执行了，我就能盈利”，或者说，“这个系统，是能盈利的，就是不容易让我去执行，哎，该怎么办”，且不论 这个系统是否能盈利，我就认为，你的这个系统是能够盈利的，但你却不容易去执行，但是你有没有想过，你为何不容易去执行呢？许多人会回答，“是我的纪律不行，或者是我的性格不行”，当然他们勇气可嘉，把责任推给自己，不逃避责任，是值得称赞的，但是，我们要寻求真相，来探个究竟，我们不执行的责任，真的是我们自己么？    今日为大家做一个解析。 -------------------------------------------------------------     说一个我的小历史，我小学的时候，比较调皮，不爱学习，因为对于老师的讲课方式，满堂灌输，而且因为80年代农村的老师基本上也是民办老师，水平较低，自身就是初中毕业，甚至初中都没毕业就来教小学，讲完课就扛着锄头下地，能有多少的见解？上课，就听不到有兴趣的东西，照本念本，所以我对学习，根本提不起兴趣，所以经常逃课，宁可下地干活，也不愿意上课，为此挨了不少打，但是我对学习的“执行”很差，不执行，去上课，也是应付，所以成绩几乎都是倒数后几名。同时爱打抱不平，恃弱凌强，越是爱挑事、欺负别人的学生，我就越挑战他，所以落下了小学霸，结果初中考上了，但学校不要我，说我不好管，其实我只是对那些爱欺负别人的所谓霸生，看不惯，就反过来挑战霸生。     但后来上了初中，当时初中的老师，有两个是文革被打下来的知识分子，懂得多，听他们的历史课、物理课， 让我陶醉，原来世界还有这么神奇，他们的讲课方式，爱发问，讲的内容经常是课本之外，大千世界，引发我思考，不断牵动着我，所以我对学习有了兴趣，不觉得学习是苦差，反而是一个很幸福的事情，所以上了初中，我的学学习执行”很强，没人管我，主动熬夜学习，结果我第一年上半期，就从小学的倒数几名，步入初中班里前两名，让整个学校小沸腾，而且此后成绩一直很好。包括在高中和大学里，学习都觉得一直很有意思，能够升入到北大，并且大学里的成绩，也几乎是前三四名，和我发现和体会都“学习”的兴趣是直接相关的，也就是不需要我做出非人的行为。     所以我认为，做某件事情，除了我们自身能否执行之外，还有一个重要的问题，也是首要的问题，就是这件事情是否非得让我们做出非人的行为，才行，如果让我们做出非人的行为，才能执行，则这样的事情，即使短暂的热血，让我们能执行，但也无法长久执行，很难稳定，不可持久，交易尤其如此。         我认为，一个好的系统，不只是长期看能盈利就是好系统，一个好系统，除了盈利本身之外，还需要另一个重要的方面，也是绝大多数人都忽略的方面，那就是执行性问题，一个好系统要能让人相对容易地去执行，这样才能轻易实现知行合一。如果一个系统，虽然长期测试能盈利，但是容易让人不去执行，必须让自己刻意、强迫自己去执行，让自己做出非人的行为，才能执行的系统，这本身就表明这个系统是存在问题的，例如回撤很大，让人在中间无法承受巨大压力，导致自己没办法执行，一次止损，亏损大，如果还能勉强承受的话，那么连续两三次大止损，就足以伤筋断骨，第四次，你还会执行么？恐怕很难吧，我们是人啊，不是机器；再例如如果一个系统，经常性的连续频繁性的止损，才能抓到一次大一点的趋势，例如每次都是连续七八次，甚至十次，才能抓住一点但不算大的利润，而且每次的止损也不算小，你的资金已经累积回撤大了，你还能在第八次、第九次再进？恐怕也是很难的，我们是人啊，我们如能能承受这么多次的打击，自信心早已经被催灭         这说明这个系统本身是有问题的，需要改进和完善的，而不能单纯说执行力的问题。一个好的系统，应该是适合人性的，适合普通人的，不需要非得让自己做出非人类的行为才去执行，才能盈利。     相反，极端情况，如果一个系统能天天让你能盈利，你还容易不执行？天天捡钱，你能不去“执行”捡钱？当然，正常来看，如果一个系统，止损小、能相对持续低稳定盈利、刚入场经常就能脱离成本，资金回撤小，连续止损的次数不大，能经常性地赚一些利润，对你的内心不形成大的压力，不产生明显的恐惧，不导致整日的担忧，你的内心经常是愉悦的、轻松的，只是在少部分时候会有一点自信心的影响，但账户的回撤较小，那请问你，这样的系统，你用费那么大力气才能执行么？不用，你尝试一段时间后，就能很好的执行，因为这个系统适合人性，这才是好的系统。        我们是人，我们要尊重我们的人类本性，要承认我们的贪婪和恐惧，我们不是机器，所以如果一个交易系统，虽然长期测试能稳定盈利，但一旦只有让人做出非人类的行为，像机器一样，那么这个人在未来就很可能无法执行，出现严重的知行不一，毕竟人还是人，不是非人，有血有肉有感情，所以这样违背人性的系统，经常不执行反而是正常的，所以这样的系统即使能盈利，也会导致在实际操作中出现致命的“知行不一”问题，例如不止损；何况一旦让人做出非人的行为，这样的系统必然隐藏着这巨大的风险，早晚会爆发。这说明这个系统本身是有问题的，需要改进和完善的，而不能单纯说执行力的问题。  -------------------------------------------------------------------------------------------

股票集中度高、同时股票集中度上升最快的50家公司

(2016-02-23 16:23:59)
; 分类：股票研究
作者---微博：期货操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou        户均持股比例＝(全部流通股本÷流通股东总数)÷全部流通股本×100.       一般来说，比例大的股票筹码集中度高，筹码锁定性强，浮筹少，上涨较容易。 户均持股占到流通股的万分之1-2，也就是1亿股的股本，人均1-2万股算集中度尚可，当持有股份超过10%，就算是股票集中度很高了，当持有股份达到30%，持股可以称为控股，如果是最大股东还可以称为相对控股，当持股超过50%，持股可以称为绝对控股。        最新的户均持股比例差反映出户均持股的变化，如果是不断上升，表明股东再不断增持股票，说明股东是不断看好本公司的股票的，也认可当前的价格。作为外人，我们谁都没有股东更了解他们的公司，所以通过他们的行为，来提高我们对股票的把握。       我通过  户均持股比例和户均持股比例差两个指标为核心，来选择股东集中度高，同时集中度又上升最快的50家股票，另外，再选择流通股盘子小一些，选出50家公司，大家再结合行业和自己的经验，可供大家挖掘出今年的好股。

业绩相对好、盘子小的50家次新股

(2016-02-18 16:45:35)
; 分类：股票研究
作者：@期货操作手     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------          次新股是比较容易出现大牛股的，因为公司规模还很小，成长空间很大，成长速度快；没有被炒作过，机构容易积极参与；而且次新股没有套牢盘，所以在上涨的过程中，压力会小很多；另外，次新股由于被市场研究的时间还短，所以市场对他的了解还不够深，于是便存在想想的空间，不容易被证伪，边可以展开炒作。根据过去的十年来看，出现牛股概率高的地方，就是次新股，所以对次新股，需要深入研究，深入挖掘，我们相对容易找到下一轮牛市的十倍股。        根据业绩、盘子、毛利率，为大家选择50家次新股，都是在2015年上市的，大家可以根据行业和基本面情况，继续从中挖掘中你认为好的次新股。

2014-2015年业绩最好的50家上市公司

(2016-02-17 16:52:00)
; 分类：股票研究
作者：@期货操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         猴年交易开始，猴年的A股行情很可能是结构性行情，这决定选股尤为重要，而大牛股，多出自于业绩优秀的股票，所以我选择这两年业绩最好的50家上市公司，包括主营业务收入和主营利润增速，供大家从中根据需要，选择适合自己的上市公司。

推荐：新春之际，总结过去一年来股市上的成功与失败

(2016-02-05 09:55:23)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手               微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou          提前祝大家2016年新春愉快，新一年交易大长进，交易上能大盈利       概要；过去一年来，对于A股走势的判断，应该说，比较幸运，基本没出现什么差错，时点都踩的比较准，2015年以来A股出现三轮惨重的暴跌，每次暴跌前，我都及时在微博里做了特别提醒，同时写分析文章，判断要大调整，让大幅减仓或撤离；2015年3月初，写文章判断股市牛市的第三浪来临，持续乐观；在5月份股市达到4500点后，写文章，让大家去杠杆、减仓；6月中旬，在5000点附近让大家撤离，此后的8月和2016年的暴跌，都提前判断出，让大家撤。当然，2015年10-12月份的那波反弹，也提前判断，判断股市反弹。如果往前推的话，从2014年6月份以来，就写文章，判断牛市要来，7月份写文章，判断牛市的这一刻到来，此后不断写文章，持续判断牛市。       应该说，我比较幸运，借2016年春节马上来临之际，我梳理了一下过去一年来，我对于股市在重要时点上的判断，总结成功的经验和一些教训， 我并非是在炫耀我判断多准，没有，因为我是以交易为生，判断对我来讲并不是第一重要 。我希望其中有一些可能还凑合的思考方法和逻辑，能够供大家借鉴，能有一点点的帮助，当然至于糟粕，大家剔除便是，以促进我们相互探讨、相互学习，能在未来的一年， 能再有所进步。             2014年6月----2016年1月：在股市重要时间和点位关口，我对股市的判断文章： ----------------------------------------------------------------------                   2014.6-2015.5，看涨股市，最早判断牛市来临 2014年6月15日，预计在改革的预期红利不断释放下，A股有望彻底扭转熊市的市场格局   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102e6vl.html 2014年7月22日，A股中级上涨行情已经来临（技术分析+基本面综合分析）   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uxem.html 2014年9月2日，新一轮的涨势出来，延续中级行情 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uzr1.html 2014年10月20日，A股中短期走势的判断：短期偏空（随后股市下跌调整） http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v6y8.html 2014年11月9日，A股处于涨势，则顺势操作，逢低可以进多 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v97t.html 2014年11月23日，降息有可能点燃股市的第二级火箭，股市步入牛市中 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vbh7.html 2015年1月4日，2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒A股的第二波牛市，目标4200点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vgie.html 2015年2月4日，降准对A股的影响：春节前可能仍将维持在3100-3400之间的震荡，预计节后选择上破。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vhz7.html 2015年3月16日，A股开启第三大浪上涨的格局 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vjct.html 2015年3月31日：降低首付比例对股市的影响：刺激股市掀开新一轮的上涨序幕 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vk7n.html 2015年4月19日，牛市的格局已经形成，市场仍将“任性”不改 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vkz5.html --------------------------------------------------------------------------------          2015.5.1， 开始对股市谨慎；6.15日开始看空，让撤离 2015年4月28日，4500点后的A股投资逻辑：开始去杠杆、减仓 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vlwd.html 2015年5月10日，本次降息有可能使股市提前结束调整，步入新的上涨之势 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vmis.html   2015年6月15日，盘面异常，所以来不及写文章，赶紧在微博上提醒：要大家大幅减仓或撤离 2015年6月16日，跌破5000点后的A股投资策略：A股有可能展开大调整，撤离 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vomb.html 2015年7月5日，周末重拳，很可能会引发股市反弹，趁反弹撤离股市，先回避风险 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpbt.html 2015年7月10日，可能比较好的结果是在当前这个位置横盘震荡，震荡很长时间，例如半年左右 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpmu.html 2015年8月21日，判断股市要大跌，没有写写文章，因为时间紧张，在微博中多次反复提醒： ---------------------------------------------------------------                   2015.10-12月，看反弹 2015年8月26日，“两降”对A股走势的影响分析：是可能使A股展开一个反弹。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vs6r.html 2015年10月11日：信贷资产再抵押贷款“将可能引发A股掀起一波反弹 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vvc2.html A股IPO重启后，A股反弹不会结束 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vysl.html -----------------------------------------------------------------------------------------------                             2015.12底后，开始看空后市，让撤离  2015年12月23日，看空后市，几次在微博上提醒，让警惕，股市可能要回调：              2016年1月4日，A股暴跌的原因解析和未来走势分析：A股的反弹很可能结束 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w3ya.html 2016年1月21日，微博中提醒，不让大家去建仓，要等等： --------------------------------------------------------------------------------------------------                            2016.3月份，开始看反弹 2016年3月17日，压制A股的利空解除，股市有望迎来像样的反弹 ：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w856.html                                               总结：          对过去两年来，对股市在关键时点的判断，总体上是比较满意的，我认为我是比较幸运的，运气也好，能好的原因，是我基于股市的判断，融合了基本面和技术分析，将两者的各自的有点融合在一起了，其实基本面和技术分析，并非水火花不容，而是恰好相互弥补，基本面解决未来盈利大小的问题，技术分析解决风险大小和当前是否该入仓的问题，即技术分析用来保命，基本面分析用来放大盈利，对于股市而言，基本面还解决了选股的问题，选出最可能有行情的股票。

推荐：2016年A股的结构性板块投资机会（三）

(2016-02-03 16:44:26)
; 分类：大势研判
作者：@期货操盘手        微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------------------------------- A股结构化行情的历史回顾（一）： 概要：2010—2015年，A股结构化行情的特点：新兴产业、消费产业和主题机会。在2009年A股单边反弹后，2010年A股步入4年多的熊市行情中，大盘或单边下跌，或低迷不振，缺乏整体性的赚钱效应，成交量低迷，但是结构化的行情突出，部分行业或部分板块获得较好的正收益，主要体现在战略新兴产业、消费产业和主题题材上。   A股结构化回顾和2016年A股走势判断（二）： 概要：A股即难以单边上涨，也难以单边下跌，不会出现像2011年那样的单边下跌年份，也就不会出现普跌的行情，于是大盘可能走的就是一个宽幅震荡的格局，类似2013年的宽幅震荡格局，中间会出现波段性的机会，同时当前中国经济处于转型中，新经济和新产业迅速崛起，在大盘震荡式的态势下，2016年A股将继续出现结构化的行情。        三、2016年，我们需要关注的结构性机会，有：  1、互联网和互联网相关行业     从2010年以来，互联网传媒、计算机、通信、电子行业为代表的互联网和互联网相关行业，符合时代发展，在熊市的环境中表现出正收益，呈现出较强的结构化行情，在牛市的环境中又跑赢大盘。因此，互联网和互联网相关行业，仍值得继续关注。     互联网商业模式不断推陈出新，关注互联网诞生的新商业模式，李克强总理提出“互联网+”，各个政策支持“互联网+”相关行业，例如互联网诊断、互联网教育，都成为可行、成长比较快、有想象力的子行业。      随着智能手机的普及，以手机终端为代表的互联网行业，处于朝阳阶段，发展空间还很大，移动互联网正在兴起，例如手机游戏、APP。 信息化所带来的连网，即物联网、云计算和智慧城市；信息化、互联网的快速发展，所需要配套的基础支撑，像计算机、通信行业、电子行业。  2、新能源汽车产业链，和该产业链上游的新材料、新能源     因为全球环境污染问题，全世界主要国家也在推出新能源汽车。新能源汽车是我国的七大战略新兴产业之一，在雾霾肆虐的背景下，我国也正在全方面支持和鼓励新能源汽车，深圳和北京都已经取消了新能源汽车的摇号，2015年中国新能源汽车的销售开始出现暴增，业绩显现，新能源汽车已经从此前的概念炒作，转移到业绩上，新能源汽车产业链全面受益。 3、主题性机会 去地产库存是2016年国家的战略，所以地产行业和建筑装饰具有主题机会。2015年底，中央召开经济会议，明确提出“要按照加快提高户籍人口城镇化率和深化住房制度改革的要求，通过加快农民工市民化，打通供需通道，消化库存，稳定房地产市场”，化解房地产库存”被写入2016年经济工作的“五大任务”中，会议以罕见的大篇幅对房地产去库存进行了论述。1月24日，央行降低除一线城市之外的首套房首付比例，首付最低20%，便是2016年去地产库存的第一步。所以地产行业，以及地产销售所带来的建筑装饰，可能会成为2016年的一个主题机会。 军队改革是我国改革的重要一题，将要裁军30万，建立五大战区，我国正在建造第二艘航母，成立陆军领导机构火箭军和战略支援部队，军队改革正在有序展开，国防军工具有主题机会。   4、消费行业：生物医药和家电行业 生物医药是我国政府明确提出的七大战略新兴产业之一，是用生物技术生产药，不同于传统的化学药和中药，即具有医药板块的消费防御功能，又具有高新技术的进攻功能，在过去几年中，是不断跑赢大盘、表现结构性行情最好的子板块，也是容易诞生大牛股的几个子行业之一。       去地产库存是2016年国家的战略，地产销售会扩大家电行业的消费，而且家电行业的业绩稳定，在过去几年中，家电板块也表现出结构化行情，所以2016年家电板块值得关注。 5、新技术      科技型行业，容易出现大牛股，一个新技术的诞生，容易诞生一批成长速度飞快的行业和公司。在过去几年中，新技术所表现出的结构化炒作行情，例如3D技术、新能源汽车，跑赢市场。 2016年需要关注的新型技术是虚拟现实（VR/AR）、基因、农业转基因和量子信息、自动驾驶汽车，特别是虚拟现实（VR/AR）已经了雏形产品，是对游戏的颠覆。     另一方面，总理李克强力推“中国制造2025”战略，提出工业4.0合作，与德国合作，工业要向智能化过渡，关注智能机器人、智能汽车和智能家居。

推荐：A股结构化回顾和2016年A股走势判断（二）

(2016-02-02 16:00:21)
; 分类：股票研究
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------ 接上：A股结构化行情的历史回顾（一） 5、总结：2010—2015年，A股结构化行情的特点：新兴产业、消费产业和主题机会 在2009年A股单边反弹后，2010年A股步入4年多的熊市行情中，大盘或单边下跌，或低迷不振，缺乏整体性的赚钱效应，成交量低迷，但是结构化的行情突出，部分行业或部分板块获得较好的正收益，主要体现在战略新兴产业、消费产业和主题题材上：1，经济转型背景下，周期性行业衰退，但新兴行业增速较快，一方面受国家政策扶持，另一方面，也是符合时代发展，在资本市场中，新兴行业也是受关注最多，收益最高，从2010年以来，在A股处于熊市的大环境下，以传媒、计算机、通信、生物医药、互联网、节能环保、新能源等为代表的新兴行业，不仅远跑赢大盘，而且不断获得较高的收益率，结构化行情特征显著；2，消费行业，在投资增速不断快速下滑的背景下，中国经济增速要从过去的依靠投资，转变到依靠消费上面，中国人均GDP早已经超过6000美元，早过了消费高增长的临界点，我国消费行业快速增长，消费行业的业绩表现较好，呈现出较好的防御性，以医药、家用电器、食品行业为代表的消费行业，业绩表现出色，在A股整体熊市的几年中，这几个板块也不断受市场喜爱，不仅远跑赢大盘，而且也不断获得正收益，体现出显著的结构化行情，因2012年底中央反腐导致白酒受挫，饮料行业受到拖累；3，在经济转型期，管理层为引导市场经济行为，不断推出一些变革措施，便引发了一些主题型的投资机会，例如，2012年的七大战略新兴行业、新型城镇化，以及2014年以来的国企改革、一带一路等，这些都带来了主题性的机会，能够远跑赢大盘，同时获得正收益，其实主题性的机会，和前面所提到的两项“新兴产业”和“消费产业”具有部分重叠。   二、2016年A股结构化行情的展望            （1）2016年A股难以单边牛市    1、2015年经济下滑较大，2016年经济仍可能延续下滑格局     2015年经济整体保持较快下滑，各项宏观经济指标下滑较大，其中工业增加值、投资和出口增速出现断崖式的下滑，消费增速平稳下滑。从具体数据来看，2015年全年GDP增速为6.9%，显著低于2014年的7.4%，是1990年以来的最低增速；从工业增加值方面来看，2015年工业增加值累积增长6.1%，大幅低于2014年的8.3%，下滑两个百分点，出现断崖式的下滑。从GDP的三辆马车来看，2015年固定投资同比增长10%，大幅低于2014年的15.7%，创2000年来新低，出现断崖式的下滑；2015年进出口同比下降7.0%，成为负值，大幅低于2014年的正2.3%，下滑高达9个百分点，其中，出口下降1.8%，大幅低于2014年的正6%，下滑高达7个百分点，出现断崖式的下滑；从消费来看，2015年消费累积增长10.7%，明显低于2014年的12%左右，2012年以来，消费增速每年都下滑1个百分点。 总体来看，中国经济增速并未出现底部迹象，工业下滑还没有调整到位，产能过剩的问题没解决，像钢材、水泥、玻璃等传统工业，仍然处于过剩，去产能力度不足，甚至还在扩产，地产库存不断攀升，所以房地产投资、制造业投资的调整还没到位。消费没有亮点，难见起色，出口可能会有所恢复，但仍会低迷，在制造业、房地产增速仍可能继续下行的背景下，2016年中国经济下行的压力仍很大，2016年经济增速可能下滑到6.5%。 2、国企改革方案落地，市场对改革失望，改革牛难起 2015年9月中旬，中共中央、国务院印发了《关于深化国有企业改革的指导意见》，国有企业改革的方案终于落地，国有企业改革的方案是低于预期的，显示出“国进民退”的倾向，例如，大力推动国有企业改制上市，是否会挤占民企上市资源？鼓励国有资本以多种方式，入股非国有资本，以公共服务、高新技术、生态环保和战略性产业为重点领域，是否会导致国进民退？没有明确“淡马锡”式的现代国有企业管制制度，加强党的领导是否会影响到政企业分开？本次指导方针，并未提到如何保证民营资本的权益和话语权，不重视民营资本的权利，仍然看成是辅助性的作用，则国有企业引进民营资本，实现股权多元化，要想取得预期的改制效果，是比较难的。 目前来看，中央的改革是低于预期的，国企改革的方向和细节，和此前的市场预期差别不小，此前市场预期的国企改革方案是国退民进，激活市场经济，而当前来看，国企改革的方向似乎是要做大国企，国进民退，加强政府控制，和市场经济的方向是不符合的。除了国企改革低于预期之外，其他改革的进展也低于预期，通过国企改革的内容，市场对于其他改革的预期也会显著降低。 过去一年，A股产生了牛市，核心原因就是政府倡导的改革，高举改革大旗，而在市场对改革失望、改革低于预期的背景下，A股缺乏单边牛市的动力。   3、人民币持续贬值，资金外流压力较大 2016年元旦之后，人民币贬值加速，首次突破6.5，继续延续贬值，市场产生恐慌，导致A股2016年以来的暴跌。11月份以来，人民币已经持续贬值了一个月，从6.35附近，不断贬值，1月4日，人民币兑美元首次冲破了6.5，达到了6.5300，贬值幅度甚大，贬值高达400个点，创了2011年5月份以来的新低，截止到2016年1月27日，贬值最低达到6.6，人民币贬值出现了加速，国内对人民币的担忧已经出现恐慌。2015年以来，为了抵御人民币贬值，管理层动用外汇储备，使外汇储备大幅减少，显示出资金外逃的压力较大。                图4：2015年，我国美元储备大幅减少     当前经济增长不及预期，工业下行压力大，投资增速回落，经济下滑的压力仍然较大；改革低于预期，市场对于改革的预期降温，改革牛难以为继；加上人民币贬值所引发的资金外流和市场担忧，所以股市缺乏回到牛市的基础，预计股市仍可能长期反复震荡，等到未来经济企稳回升，股市才会步入牛市，那时的牛市才是真的大牛市，是牢固的牛市。                （2）2016年A股难以单边下跌 1、A股去杠杆的风险已经基本完全释放 大规模的场外配资主要出现在2015年大盘突破3300点之后，在6月份监管层强行去杠杆后，场外配资开始被清理，加上股灾的爆发，大部分场外配资被清盘，2015年10月底是严查配资的时间界限，而且此后，监管层继续严格限制场外配资。如今大盘都已经跌破3000点，最低跌到近2600点，场外配资该被清查的早被清查，该爆仓的也早已爆仓，去 杠杆的风险基本释放完毕。 2、A股估值已被大幅挤泡沫，大盘股的估值回到历史底部区域 经过2015年6月份以来的大跌，大盘估值已经处于合理位置，中小板的泡沫被大幅挤掉，截止到2016年1月27日，上证的估值为12倍，接近历史底部区域，中小板的估值为40倍，处于历史中枢，创业板的估值为65倍，处于中偏高位置。               图5：上证、中小板和创业板的历史估值走势   3、2016年政府将会适当加强投资，继续降准降息，稳定经济      2016政府会采取一些措施，增大投资，继续降准降息，以稳定经济。2015年11月初总书记习近平在定调未来五年经济增速时称，在处理“化解产能过剩”等艰巨任务中，允许一定程度的经济放缓，但无论如何不能威胁“到2020年经济增速不低于6.5%”的目标，这意味着6.5%左右是管理层的容忍底限，在2016年经济增速可能会触碰6.5%的背景下，中央可能会适度增大投资，今年政策看点将集中在财政政策上；同时在通缩的背景下，管理层会继续降准降息。   4、A股已经接近腰斩，上证已经跌到2600附近，未来一年很难会延续单边下跌 短短半年多的时间内，A股已经接近腰斩，上证已经到2600附近，2016年难以再单边下跌。经过A股从6月份以来的大跌，截止到2016年1月27日，上证和创业板都已经从高位下跌近50%，接近腰斩，大部分股票，下跌幅度超过50%。回顾A股，2000年以来，也只有在全球爆发金融危机的08年，A股的下跌才达到这样的幅度和力度。而当前美国经济复苏健康，欧洲经济都在复苏中，中国经济处于稳着陆，还谈不上金融危机，在A股都已经大幅杀跌的背景下，上证已经跌到2700点，将近回到了本轮牛市的起点，如果2016年A股再次单边下跌，那将跌到何处？单边下跌的话，那将跌到1600了，这个是很难的，风险已经得到较大释放，所以2016年A股是很牛出现单边下跌行情。         （3）2016年A股以结构化行情为主，关注一些结构化的投资机会 综上来看，A股即难以单边上涨，也难以单边下跌，不会出现像2011年那样的单边下跌年份，也就不会出现普跌的行情，于是大盘可能走的就是一个宽幅震荡的格局，类似2013年的宽幅震荡格局，中间会出现波段性的机会，同时当前中国经济处于转型中，新经济和新产业迅速崛起，在大盘震荡式的态势下，2016年A股将继续出现结构化的行情。 （三）、2016年结构化的板块机会（在下文）

A股结构化行情的历史回顾（一）

(2016-02-01 15:48:11)
; 分类：大势研判
作者：@期货操盘手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou    　  结构性行情是指股市整体行情低迷，但有部分板块或行业表现出色、获得较高收益的行情特征，例如对于A股而言，上证指数处于不断下滑，或处于低迷震荡中，但是因为国家经济政策、产业政策，或者经济转型中新兴行业快速发展，有部分行业或板块受益较大，走势不跟大盘，比较独立，能够走出上涨的行情，给投资者带来相对可观的收益。       2010-2013年，A股整体是熊市，但几乎每年都是结构化行情，收益可观。经历2008年全球金融危机后，在“四万亿”的财政剌激下，2009年A股出现了整体性、普遍性的上涨行情，所有板块都大幅上涨。2010年之后，伴随着财政刺激和货币刺激的削弱、宏观经济的持续下滑，A股总体走了长达4年的熊市，但每年几乎都出现了比较好的结构化行情、间歇式行情。因为过去五六年来，我国经济处于转型之痛，传统工业普遍过剩，对指数贡献大的房地产链条的行业，例如有色、煤炭等行业长期低迷，加上因地方债务担忧，银行板块也保持低迷，导致A股整体市场不佳；不过在经济转型之下，我国政府积极扶持新兴产业，出台了不少鼓励发展新兴产业的政策，而且伴随着时代的发展，生物医药、信息技术、互联网也迎来了快速的发展，所以过去几年A股虽然整体低迷，但每年上演了结构化行情。 1、2010年熊市，消费板块崛起，成就“吃药喝酒”的结构化行情；电子板块涨幅第一 2010年A股市场是一个震荡下跌的年份，上证指数年内累计下跌16%左右，成为全球跌幅第二大的主要国家指数，其中港口、保险、高速公路、航运、房地产、钢铁、机场、银行等板块下跌超过10%。 但是在这样的股市环境下，部分板块表现出色，表现出显著的结构性行情： 电子元器件成为2010年涨幅第一的板块，上涨了近52%，该板块中处于上涨的个股家数达90只，占行业个股家数的75%，其中，莱宝高科(248%)、中科三环(210%)、中环股份(209%)、天通股份(207%)等15只个股区间涨幅超过1倍。电子元器件作为现代产业的发展的基础，在各领域得到广泛应用，如 LED芯片、功率器件、传感器件、电力电容、磁性材料、控制芯片等等。 医药生物成为2010年涨幅第二的板块，上涨了25%，上涨的个股家数达119只，占行业个股家数的77%，其中，*ST威达(277%)、领先科技 (248%)、华神集团 (233%)、中恒集团 (179%)等11只个股区间涨幅超过1倍。当年市场预期《生物医药振兴规划》的推出，国家将拿出100多亿元来支持重大新药创制，国家将拿出100多亿元来支持重大新药创制。 农林牧渔成为2010年涨幅第三位的板块，上涨了25%，略低于医药生物，处于上涨的个股家数达42只，占行业个股家数的70%，其中，獐子岛(150%)、敦煌种业 (107%)、壹桥苗业(104%)等11只个股区间涨幅超过50%。 食品饮料是2010年涨幅第四位的板块，上涨24%，今处于上涨的个股家数达39只，占行业个股家数的70%，其中，重庆啤酒(137.55%)、古井贡酒 (134.99%)、金种子酒 (131.28%)、洋河股份 (94.58%)等13只个股区间涨幅超过50%。 机械设备成为2010年涨幅第五位的行业，上涨20%，处于上涨的个股家数达172只，占行业个股家数的71%，其中，精功科技(251%)、成飞集成 (243%)、国电南瑞(196%)、深圳惠程(182%)等14只个股区间涨幅超过1倍。                        表1：2010年板块涨幅 板块 上证指数 机械设备 农林牧渔 食品饮料 医药生物 电子 2010年涨幅 -16% 20% 26% 24% 25% 52%           图1：2010.1.1---2010.12.28，涨势对比图（板块指数为总股本加权平均的收盘价）       2、2012年熊市，十八大召开，并提出“新型城镇化”，爆发地产相关的结构化行情     2012年A股延续2011年的弱势格局，保持震荡式下跌的态势，在11月份跌破了2000点，在前11个月，绝大部分板块都跟随大盘出现普遍下跌的局面，其中，前11个月，机械设备、农林牧渔、化工、电气设备、国防军工、商业贸易、轻工制造、计算机、通信板块下跌超过20%，在房价回暖的背景下，地产相关板块较为抗跌，其中，建筑装饰、家用电器、房地产、医药生物还表现出小幅的正增长。 2012年11月中旬，十八大会议召开，新一届政府上任，提出了“新型城镇化”，明确提出:“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。”新型城镇化提出后，受到整个市场的广泛关注。 我国房价在2012年年中触底回暖，房地产市场开始升温，在十八大召开后的背景下，2012年12月份，A股在触碰1949点后，陡然间崛起，一路上拔，受“新型城镇化”的提法，房地产相关板块涨幅最大，其中2012全年地产板块涨幅排名第一，全年涨幅达到31%，建筑装饰板块上涨26%，排名第二，非银板块上涨22%，排名第三，家用电器板块上涨20%，排名第四，医药生物板块上涨12%，排名第五。                              表2：2012年板块涨幅 板块 上证A股 SW建筑装饰 SW家用电器 SW房地产 SW非银金融 SW医药生物 2012年涨幅 3% 26% 20% 31% 22% 12%     图2：2012.1.1---2012.12.28，涨势对比图（板块指数为总股本加权平均的收盘价）     3、2013年大盘熊市，成长股和题材股的结构性行情，贯穿全年，成长股收益达到75%   大盘在2013年走的是震荡式的格局，全年下跌7%，宏观经济持续下滑，周期性行业表现较差，其中，采掘煤炭、有色、化工、钢铁等周期性行业跌幅较大，下跌在20%左右，受中央反腐和“塑化剂”的事件影响，食品饮料行业下跌较大。 但是，2013年的结构化行情非常突出，三分之二的股票处于上涨格局，上涨个股近1700只，占比达到进70%，出现了“中青宝，掌趣科技，外高桥，奋达科技，华谊兄弟等等的牛股，下跌个股在750只左右，占比为31%。 从板块来看，创业板走出牛市，牛冠全球。2013年是经济转型的元年，在2012年年中政府明确提出七大战略新兴产业（节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料以及新能源汽车）之后，2013年新一届政府上任后，就开始着手新兴产业的发展，同时对传统过剩行业明确表示不扶持，要化解过剩产能，所以周期性行业为代表的主板表现低迷，但是代表新兴行业、信息技术公司和互联网公司聚集的创业板，受到市场追捧，涨幅较大，创业板走出牛市行情，全年保持上涨格局，涨幅达到75%。 从行业来看，2012年11月中旬，在十八大的会议上，文化产业作为国民经济的支柱性产业，被正式列入十八大报告，文化创意产业成为国家经济发展格局中的重要一轴，刺激了2013年文化传媒板块的大幅上涨，传媒行业涨幅排名第一，上涨达到78%，计算机行业涨幅排名第二，上涨达到64%，家用电器因为业绩好，涨幅达到64%，涨幅排名第三，通信和电子行业涨幅超过30%，医药生物板块涨幅达到30%。综上来看，以科技、媒体和通信为组合的TMT行业，表现最为靓丽，不仅符合时代发展，也符合国家的新兴产业发展政策。                       表3：2013年，涨幅排名靠前的板块 板块 上证A股 创业板 SW医药生物 SW电子 2013年涨幅 -7% 75% 30% 38% 板块 SW家用电器 SW计算机 SW传媒 SW通信 2013年涨幅 54% 64% 78% 31%    图3：2013.1.1---2013.12.28，涨势对比图（板块指数为总股本加权平均的收盘价）     4、2014年属于单边下跌，2014-2015年上半年牛市普涨行情， 2015年下半年A股转为熊市普跌行情    2011年伴随着通胀的出现，央行不断加息，我国开始收紧了货币政策，加上地方债务问题的涌现，A股步入普跌行情，上证指数从2850点，下跌到2200点，跌幅达到23%，所有板块出现下跌，其中，机械设备、电子、有色金属、电气设备、国防军工、家用电器、计算机、医药生物等板块跌幅最大，下跌超过40%，其他板块的跌幅也基本上在20%之上，只有银行的跌幅最小，仅为7%。在A股全部股票中，下跌股票占比高达91%，跑输了大盘的个股占比高达73%，跌幅超过了50%的个股占比11.8%。     2014年年中后，伴随着大盘的崛起，A股步入到牛市，本波牛市的核心原因是改革，十八大三中全会明确做出了改革决定，2014年一系列改革的动作展开，国企改革是核心，提出了国有经济和私有经济平等的地位，私有经济可以控股国有经济，解放了思想，同时还在司法、医疗卫生、财税、户籍、土地、对外开放等领域的改革指定了路线图，给了市场极大的信心；另外，央行还不断放松货币政策，降息降准，市场的流动性增加。当然还有沪港通和地方债务置换等利好因素，大盘终于摆脱了四年多的阴霾，走出了牛市行情，2014年下半年开始，大盘开始出现飙涨，其中，在2013年大幅上涨的创业板，2014年处于高位震荡，周期性行业在估值修复的背景下，大幅上涨，其中钢铁、国防军工、交通运输、公用事业、房地产、通信、银行等板块涨幅超过50%，非银金融板块涨幅超过100%。 2015年上半年，A股出现牛市普涨行情，其中代表新兴产业的创业板涨幅远远领先，上涨高达180%，上证指数上涨54%。从行业来看，代表新技术、新产业的计算机、电子、通信和传媒行业，即所谓的TMT行业，涨幅翻倍。                表4：2015.1-2015.6，涨幅排名靠前的板块 板块 上证A股 创业板 电子 计算机 传媒 2015.1-2015.6涨幅 49% 180% 112% 125% 119% 板块 通信 商业贸易 电气设备 机械设备 2015.1-2015.6涨幅 109% 112% 105% 105%   2015年6月份开始，在创业板泡沫过大的背景下，监管层强力去杠杆，引爆了泡沫的破裂，A股转为熊市，A股步入普跌行情，所有板块都出现下跌，截止到2016年1月26日，上证和创业板下跌幅度都接近50%。

揭秘：为什么我们嘴上喊着做趋势，但手里却做着短线？

(2016-01-28 16:21:19)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------- 这是11月初发表在我微信里的文章，欢迎大家关注我的微信公众平台： -----------------------------------------------------------    大部分人的交易困惑：    每一个人张口闭口就是“顺势、做趋势”，经常有人跟我说：“我准备要做趋势，从现在开始，从这笔单子开始，要做趋势了，要坚持做趋势了，趋势才是王道”、、、、、但是过了没多久，你会发现，他仍然是继续做着短线。然后，我问他，“你不是准备做趋势么？”，他的回答通常是：“我看还是短线适合我”。这是为什么呢？      今日，我给大家解开这个问题的谜团。 -------------------------------------------------------------                         我的解答：         实际中，大行情的趋势是较少的，大约三分之二的时间是震荡行情，剩余的三分之一时间，虽然是趋势行情，但大趋势很少，大部分又都是小趋势，走一段就没了，就掉头了，等你发现后，去做，还没赚多大利润，屁股还没坐热，利润就可能没了，还有一部分趋势行情，是走三步退两步，反复震荡前行，刚有了利润，结果行情正常逆向震荡，变为亏损。        行情如果有趋势的话，从趋势行情的走势轨迹来讲，行情不可能一蹴而就，走三步回两步再走三步的节奏是非常正常的，呈现波浪上升或震荡上升的态势；只有在行情的主升或主跌浪中，行情才可能表现得比较流畅，但是快速流畅的时间很短，所以非常少出现。       当你准备做趋势的时候，大概率上讲，你很可能会就会遇到多次利润回吐的时候，特别是想准备大一点的趋势，则这样的趋势比较少，所以你遇到的行情即使是趋势行情，也大概率上是小趋势行情，所以意味着，你的利润回吐的次数和概率很高，连续多次的利润回吐，甚至利润变为亏损，在这种情况下，人的内心极容易动摇，因为面临着利润从手中白白溜走、本可以落袋为安的哪些钱，却成了黄粱一梦，谁都会后悔，谁都会难受，于是就容易放弃趋势，最后选择短线。        现实中你经常出现这种现象，当好不容易下定决心开始做趋势的时候，结果连续多次的盈利回吐，心里自然会暗想“如果做短线就都盈利了，加起来也有不少利润”，于是会对趋势是否真能赚钱，持有怀疑，因为连续多次利润回吐，自己肯定会怀疑趋势是否适合自己，在怀疑中，自己刚刚下决心做趋势的心态就开始矛盾，逐步被否决，于是又都抛弃了趋势。        于是，现实中，每一个人张口闭口就是“顺势、做趋势”，似乎顺势成为了一个主流，似乎人人皆都在做趋势，实际中，都是黄粱一梦，嘴上说顺势，手中在做短线，因为受不了连续多次的利润回吐的趋势尴尬。           因此，做趋势并非容易的事情，并非你想做趋势就能做趋势，实则很难，要比做短线难的多的多，因为你要忍受连续多次利润回吐或连续多次止损的煎熬和伤痛，要克服层层的心理压力，所以如果想做趋势，其实是很难的事情。

推荐：橡胶的基本面精简和2016年走势展望

(2016-01-22 16:55:56)
; 分类：商品基本面
作者系：王沛（中国橡胶工业协会理事、青岛全美橡胶总经理），本文由扑克投资家整理，            微博：@期货操作手  ：进行精简      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------ 橡胶现货的价格已经从11年的最高五六千美元一吨跌到现在的一千美元，也就是说算下来价格在本轮周期高点的1.5折左右，现在绝对是橡胶以至于整个大宗商品的三九时节，而且更可怕的是，接下来可能还有酷寒。 橡胶的一些基本情况:第一部分：橡胶基本情况介绍 1、橡胶主要产地      橡胶从来源来讲，分成天然橡胶和合成橡胶。目前期货市场都是以天然橡胶为交易交收标的物，下文皆指天然橡胶。     天然橡胶国内橡胶产地为海南和云南。国外以泰国、马来西亚、印度尼西亚、越南、印度、柬埔寨为主，非洲、南美目前也是新兴的产胶国。其中，东南亚橡胶的产量站到全球的93%，主要是泰国和印度尼西亚的产量最大。图一：主要产胶国2013-15年生产情况 数据来源：ANRPC 2、橡胶主流品种及用途       在工业上，橡胶主要应用在轮胎制造、橡胶制品方面。其中，轮胎制造是最主要的消费方，用量占70%左右。目前我国天然橡胶消费量在490万吨左右，而国产橡胶产量为86-87万吨，国产橡胶远远无法满足工业需求，因此每年从国外（主要是东南亚）进口大量天然橡胶，其中百分之60-70流通量集中在青岛港。 3、橡胶主要金融市场     上期交收标的物是国产全乳和进口烟片，目前全球交易量最大的是上期所。 第二部分：橡胶价格决定因素，从宏观和供需方面展开 1、天胶供给特殊性分析 a、橡胶树一般是种植后6-8年可以割胶，最新技术可以实现5年割胶，割胶期持续15-20年。该品种供给增加和减少具有很大粘性及弹性。 b、橡胶的供给具有较大季节性，不同地区的开割和停割日期不同。（具体情况如下图）图四：橡胶开割停割时间 这样就导致了季节性供给变化，会给价格很大的影响。 c、橡胶属于一种分散的初级产业加工。国内橡胶种植是以国有农场为主，但在国外尤其是泰国，橡胶种植以中小胶园为主。自营胶农收集胶水，凝固后以杯胶形式卖给二盘商，二盘商卖给加工商，加工商加工成标胶或者是混合胶或者烟熏后制成烟片出口。因此，橡胶减产压力向供给端传递的难度很大。胶农很难因为橡胶价格下跌就停止割胶，目前这种内弱外强的格局已经形成并且很难更改。 3、橡胶2015基本面分析橡胶价格在08年之后是个价格牛市，产地在06-08年有一个扩种时期，导致了近几年的丰产。另一方面，从12/13年来，价格走低，给生产者消极影响明显。据ANRPC橡胶生产国数据，2015年10月，天然橡胶产量为899.4万吨，同比下降0.9%。ANRPC成员国的天然橡胶出口下降了1.7%。每年的3/4/5月份供应相应紧张，四季度一般是供应旺季。图六：15年主要产胶国生产情况（截止11月10日） 明显看出，15年终端情况恶化明显。图八：工厂实现利润总额度对比 来源：中国橡胶工业协会轮胎分会汽车方面：15年汽车销售走出来一个V型，在6月产销增速出现近七年来首次双降,7月产销增速出现全年最低点。但8月以来,资本市场逐步恢复稳定,汽车产销情况有所好转。9月销售增速则重返正数,乘用车增速反超商用车。图九：中国国内汽车销量月度走势来源：中国汽车协会    对橡胶消耗最大的全钢胎终端重卡市场15年遭遇寒冬，没有回暖迹象。15年10月，国内重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，比去年同期的51296辆下降14%，环比9月上升5%；1—10月累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆。   15年橡胶总结：世界经济总体偏弱，国内经济增速明显放缓；橡胶供应过剩，需求放缓，天然橡胶期货价格和现货价格呈现了下跌趋势。   第三部分：橡胶价格走势预判及期现结合可行性分析 1、16年价格展望宏观方面：全球需求保持低迷、以原油为代表的大宗商品熊市依旧存在。整个外部环境整体上对天然橡胶价格继续形成压力。橡胶兼具商品属性和金融属性，        在这里国际方面我主要提一下汇率，一是美元，二是东南亚货币。人民币对于美元保持贬值趋势。一方面对于沪胶是个利多因素，另一方面对轮胎出口的影响也待考证。下图是近年来的轮胎出口数据。 2、生产国货币贬值趋势明显。目前东南亚货币仍处于贬值趋势中。当某国货币贬值，其出口商品价格下降，对橡胶现货是个利空因素。图十二：15年东南亚产胶国汇率变化 来源：诗董橡胶（数据截止到15年11月）基本面方面：橡胶供大于求的态势仍在保持，预计2016年尤其是上半年，供求关系仍将维持供应宽松的态势，而且根据我们近期在东南亚产地调研的结果显示，目前原料还是处在一个供给非常充足的状态。这一判断也被青岛保税区现货库存验证。图十三：青岛保税区橡胶库存变化 来源：隆众石化网      据了解，部分轮胎企业的开工负荷最高下降超乎想象。同时，个别企业在资金的拖累下，生产仍处于停歇状态，计划近日复工。目前，山东地区轮胎库存水平在40天以上的厂家相对较多。     国内轮胎企业的半钢胎平均开工都在走低。样本内多数企业的开工延续前期水平，个别厂家小幅下滑，主要是受国内外市场需求减弱的影响。      基于以上情况，我们可以判断在2016年上半年内天然橡胶仍处于低位震荡状态，也不排除大幅下跌可能。但目前我们已经处于历史低位，冬日里总有暖阳出现，出太阳时就该晒衣服，阴天时收起来。 Q&A提问者：王总能否谈下国内外橡胶生产成本情况？    嘉宾：在国际上来说它们的生产成本是比较透明的。首先因为海胶和农垦的历史遗留问题比较多，国内的可交割标的物目前的生产成本肯定是远高于期货各月份合约，大家不必要过于关注国内的生产成本。泰胶在泰国的生产成本是很容易计算的，每天的中央原料市场报价是很清楚的。根据原料市场的报价泰胶的成本不到1100美金。我这里说的是完全成本。 提问者：今年行情的绝对空间大吗？嘉宾：绝对空间不大，但是幅度还是有。个人认为20%还是有的。 提问者：15年底11-12月在交易所库存和青岛保税库存高企情况下1月合约还出现了逼仓呢？这是因为国产全乳胶数量有限造成的，所以逼仓的涨幅不会超过进口烟片的价格。这个逻辑王总赞同吗？嘉宾：一般沪胶价格涨到烟片可以完税进口的价格就差不多了，即使偏离，也不会太久，但是你要注意跟踪烟片价格的变化，烟片价格也是跟着变动的

2016年注册制推行，是否会对创业板带来风暴的冲击

(2016-01-20 16:38:26)
; 分类：大势研判
作者----微博：@期货操作手      微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------------------------------------         2015年12月27日，十二届全国人大常委会第十八次会议27 日在北京经表决，通过了关 于授权国院在实施股票发行注册制改革中调整适用《中华人民共和国证券法》有关规定的决定。 该决定的实施期限为两年，决定自2016年3月1日起施行。       草案明确，在决定施行之日起两年内，授权对拟在上海证券交易所、深圳证券交易所上 市交易的股票公开发行实行注册制度。 一、注册制与核准制区别：是否对拟上市公司作出价值判断 1、注册制的审查是形式审查:     注册制下，证券管理机构的职责是审查信息资料的全面性、真实性、准确性与及时性，以保证信息公开制度贯彻始终。证券管理机构不得以发行证券价格或其它条件非公平、发行者提出的公司前景不尽合理、未来风险等理由而拒绝注册发行。        美国政府进行的审核是形式审核，审核的问题也不少，但不会因为企业未来风险而否决公司的上市。之所以适用注册制，是因为美国认为，证监会的知识范围有限，而拟上市公司的行业跨的很大，美国证监是没有能力判断这家公司在未来是否有风险的，所以干脆交给市场判断。为了应对注册制中可能出现的虚假信息，美国审核机构强调注册后的事后处罚。美国中介机构处于中间客观离场，着眼于品牌和与投资者的长期利益关系，同时考虑事中监管不 力而带来的事后严惩，所以美国新股发行时，很少会出现帮助发行人做假的情况。除了美国证监会（SEC）外，交易所还要进行独立审核，但是审核的内容比较简单，主要是该公司的各项 指标，特别是财务指标、流动性和公司治理是否达到该交易所的要求。美国注册发行的效率较 高，一般来说，美国注册发行的审核期限控制在4个月内。 2、核准制的审查是实质审查:     核准制下，监管机构不仅审核拟上市公司的信息披露情况，而且还要对拟上市公司的价值做判断，例如持续盈利能力、未来增速等，如果监管机构认为这家公司的未来风险大，即使信息披露没任何问题，监管机构也有权力进行否决。 我国证监会过去进行实质性审核，不仅关注信息的形式披露是否完备，也为拟发行公司的实际价值进行判断，我国发审委否决的公司上市理由中，最主要的就是公司未来的持续盈利能力问题，这就是发审委对公司未来的价值作出了实质性的判断，也就是投资者认为发审委为通过审核的公司背了书。  但是公司未来的持续盈利到底情况如何，谁能知道？就为我国证监会的人员提供了腐败寻租的空间，他认为未来的持续盈利能力可以，公司就能上市，否则就不能上市，请问，我国证监会的哪几个人难道是神通？对什么行业都懂，对未来就判断那么准？其实都是草包一个，和普通人差别不大，但他们拥有权力，就能够寻租腐败。      核准制下，监管机构注重事前审批，轻视事后处罚，在行政审批下，上市壳比较值钱，一 旦拿到了上市资格，则该壳会值几亿，甚至几十亿。所以为了获得上市资格，拟上市的公司会进 行信息作假，而作假一旦被查出后，证券法虽然也有没收所得并加罚款的标准条款，但是到目前 位置，执行的次数不多，罚的金额也不大.            综上来看，审核机关是否对公司的价值作出判断，是注册制与核准制的重要划分标准，不 过大多数的注册制国家并未做到这一点，很多国家的注册制还是涉及对公司投资价值的判断，只不过对上市资格的影响会弱一些。 我国监管层表示注册制改革，进行形式审查，不对企业价值做判断：       监管层明确改革方向，试行期内将尝试简化审批程序，放宽上市条件。证监会在2015年12月27日表示，正抓紧做好配套规则制定，及其他各项准备工作，推进注册制改革，并明确注册制改革将使股票发行审核的理念和方式发生很多变化，审核的重点在信息披露的齐备性、一致性和可理解性，不在对企业发展前景和投资价值做判断，信息披露的真实性、准确性和完整性均由发行人和中介结构负责。      我们判断试行期内，证监会将尝试简化IPO审批程序，放宽上市条件，为未来《证券法》的相关修订进行实践经验的积累。 二、我国注册制的推进将是一个渐进式的过程：未来两年基本上还是核准制 中国台湾从核准制过渡到注册制：用了23年 1983年，台湾当局对《证券交易法》进行了重大修改，其中最重要的改进之一就是引进了发行审核注册制，简台湾证券发行制度既可以采取注册制，也可以采取核准制，具体执行制度由主管机关决定。台湾考虑到台湾的证券业、证券市场尚未十分成熟，仍需核准制来规范上市企业质量，于是同时执行两种制度，取二者之长。 2006年初，台湾当局再次修订了《证券交易法》，台湾地区的股票发行审核制度已经由1983年以来的并行制度全面过渡到了注册制。      目前我国大陆的注册制需要法律配套、机制配套、规则配套，还有事后处罚、财务公开透明等，无论是机制还是规则，特别是法律，将牵一发而动全身，所以注册制的推进是一个渐进式的过程。我国注册制改革走的应该是渐进式的道路，将在上海交易所即将成立的战略新兴板块，和深圳交易所的创业板率先推行，而不是在整个A股市场推行。   三、未来两年，A股发行制度实质：审核权分到交易所；节奏适当加空。对A股不会冲击。 我国政府任何一个部门都不愿意放弃自己的权力，因为任何的一个权力都有腐败寻租的空间，证券发行的审核权力更是如此，油水非常大，根据在证监会工作的朋友讲，发审委的一个普通委员，被送的钱都是成纸箱成纸箱的现金，这种改革是艰难的、长期的，更多是“雷声大，雨点小”，从88年以来，就是如此，我们没见过的这种改革太多。 所以，未来两年，甚至更长的年份内，我国A股发行制度的改革，无非核准制的权力从以前的单一部门——证监会，改成了两个部门证监会和交易所，两个部门进行审核，还会进行实质审核，不是公司想上市就能上市的，不可能，也不现实，腐败的地方又多了一个机关而已。   注册制的两年试行期内，管理层会控制新股发行的节奏，使新股对A股不构成冲击。注册制推行后，新股发行节奏会适当有所加快，但不会立即加速发行，因为管理层必须考虑对市场的冲击，开始阶段在新股发行节奏上不会过于激进。虽然在创业板中实施注册制，新股可能会多，但创业板中的其他市场和其他板块市场不实施注册制，仍然是核准制，所以监管层有权力控制这些市场的新股发行节奏，以确保不对A股构成冲击，即便在实施注册制的创业板或战略新兴板块，未来两年交易所的审核会是严格的，带有实质审核的色彩，以控制新股发行节奏。只有当改革推向深入之后，探索的方法逐渐成熟之后，以及各方面的条件基本具备之后，新股才可能越来越多的上市，那可能要等到多年以后了，所以注册制的开始阶段，新股发行节奏不会激进，注册制不等于新股集中上市。    我判断试行期将以消化存量需求为主、适当加快发行节奏，每年IPO提到350家左右。根据证监会公布的统计数据，截止2015年12月25日，受理首发企业750家，其中，未过会677家。2010-2015年的IPO平均发行速度为228家/年，我估计试行期内IPO速度有望提升至350左右 /年。      从此前证监会表述来看，先放发行节奏，后放开价格；缩短发行流程。在当前股票市场，经历了股灾之后，市场情绪逐渐回暖情况之下，注册制将会以试探、试错、逐渐展开的节奏进行。         综上来看，我们根本就没必要对2016年注册制的推进，带来恐慌，害怕大规模上市后，对A股带来惨痛的冲击，不可能，也不现实，而且也根本不用对创业板带来恐慌，认为创业板将会率先实施注册制，大规模公司将在创业板上市，对创业板带来风暴的冲击，不会，因为创业板虽然表面上说要实施注册制，其实在上面各种因素的博弈下，仍然是核准制，而且上海交易所将推出新兴战略板块，所以虽然IPO的数量将适当增多，那也主要增加在上海交易所的新兴战略板块上。

揭秘：一个能盈利的系统，我们也不容易执行的深层次原因？

(2016-01-18 18:02:30)
; 分类：交易感悟
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------- 问题：     现实中，许多人经常跟我说，“我的执行不行，要是执行了，我就能盈利”，或者说，“这个系统，是能盈利的，就是不容易让我去执行，哎，该怎么办”，且不论这个系统是否能盈利，我就认为，你的这个系统是能够盈利的，但你却不容易去执行，但是你有没有想过，你为何不容易去执行呢？许多人会回答，“是我的纪律不行，或者是我的性格不行”，当然他们勇气可嘉，把责任推给自己，不逃避责任，是值得称赞的，但是，我们要寻求真相，来探个究竟，我们不执行的责任，真的是我们自己么？     今日为大家做一个解析。 ---------------------------------------------------         说一个我的小历史，我小学的时候，比较调皮，不爱学习，因为对于老师的讲课方式，满堂灌输，而且因为80年代农村的老师基本上也是民办老师，水平较低，自身就是初中毕业，甚至初中都没毕业就来教小学，讲完课就扛着锄头下地，能有多少的见解？上课，就听不到有兴趣的东西，照本念本，所以我对学习，根本提不起兴趣，所以经常逃课，宁可下地干活，也不愿意上课，为此挨了不少打，但是我对学习的“执行”很差，不执行，去上课，也是应付，所以成绩几乎都是倒数后几名。同时爱打抱不平，恃弱凌强，越是爱挑事、欺负别人的学生，我就越挑战他，所以落下了小学霸，结果初中考上了，但学校不要我，说我不好管，其实我只是对那些爱欺负别人的所谓霸生，看不惯，就反过来挑战霸生。      但后来上了初中，当时初中的老师，有两个是文革被打下来的知识分子，懂得多，听他们的历史课、物理课， 让我陶醉，原来世界还有这么神奇，他们的讲课方式，爱发问，讲的内容经常是课本之外，大千世界，引发我思考，不断牵动着我，所以我对学习有了兴趣，不觉得学习是苦差，反而是一个很幸福的事情，所以上了初中，我的学学习执行”很强，没人管我，主动熬夜学习，结果我第一年上半期，就从小学的倒数几名，步入初中班里前两名，让整个学校小沸腾，而且此后成绩一直很好。包括在高中和大学里，学习都觉得一直很有意思，能够升入到北大，并且大学里的成绩，也几乎是前三四名，和我发现和体会都“学习”的兴趣是直接相关的。       所以我认为，做某件事情，除了我们自身能否执行之外，还有一个重要的问题，也是首要的问题，就是这件事情是否非得让我们做出非人的行为，才行，如果让我们做出非人的行为，才能执行，则这样的事情，即使短暂的热血，让我们能执行，但也无法长久执行，很难稳定，不可持久，交易尤其如此。      我认为，一个好的系统，不只是长期看能盈利就是好系统，一个好系统，除了盈利本身之外，还需要另一个重要的方面，也是绝大多数人都忽略的方面，那就是执行性问题，一个好系统要能让人相对容易地去执行，这样才能轻易实现知行合一。如果一个系统，虽然长期测试能盈利，但是容易让人不去执行，必须让自己刻意、强迫自己去执行，让自己做出非人的行为，才能执行的系统，这本身就表明这个系统是存在问题的，例如回撤很大，让人在中间无法承受巨大压力，导致自己没办法执行，一次止损，亏损大，如果还能勉强承受的话，那么连续两三次大止损，就足以伤筋断骨，第四次，你还会执行么？恐怕很难吧，我们是人啊，不是机器；再例如如果一个系统，经常性的连续频繁性的止损，才能抓到一次大一点的趋势，例如每次都是连续七八次，甚至十次，才能抓住一点但不算大的利润，而且每次的止损也不算小，你的资金已经累积回撤大了，你还能在第八次、第九次再进？恐怕也是很难的，我们是人啊，我们如能能承受这么多次的打击，自信心早已经被催灭      这说明这个系统本身是有问题的，需要改进和完善的，而不能单纯说执行力的问题。一个好的系统，应该是适合人性的，适合普通人的，不需要非得让自己做出非人类的行为才去执行，才能盈利。      相反，如果一个系统，止损小、能相对持续低稳定盈利、刚入场经常就能脱离成本，资金回撤小，连续止损的次数不大，能经常性地赚一些利润，对你的内心不形成大的压力，不产生明显的恐惧，不导致整日的担忧，你的内心经常是愉悦的、轻松的，只是在少部分时候会有一点自信心的影响，但账户的回撤较小，那请问你，这样的系统，你用费那么大力气才能执行么？不用，你尝试一段时间后，就能很好的执行，因为这个系统适合人性，这才是好的系统。        我们是人，我们要尊重我们的人类本性，要承认我们的贪婪和恐惧，我们不是机器，所以如果一个交易系统，虽然长期测试能稳定盈利，但一旦只有让人做出非人类的行为，像机器一样，那么这个人在未来就很可能无法执行，出现严重的知行不一，毕竟人还是人，不是非人，有血有肉有感情，所以这样违背人性的系统，经常不执行反而是正常的，所以这样的系统即使能盈利，也会导致在实际操作中出现致命的“知行不一”问题，例如不止损；何况一旦让人做出非人的行为，这样的系统必然隐藏着这巨大的风险，早晚会爆发。这说明这个系统本身是有问题的，需要改进和完善的，而不能单纯说执行力的问题。

揭秘：大部分人无法控制频繁交易的根本原因是什么？

(2016-01-15 16:39:33)
; 分类：交易感悟
作者-----新微博：期货_操作手     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------------------------        我们许多人，都知道不能频繁交易，都知道，频繁交易是大忌，是错误的，是应该避免的。但是，我们一次次告诉自己，不能再频繁交易了，再频繁交易就剁手，但一次次，我们又继续着频繁交易。许多人，都把频繁交易，归因到自己贪婪，太贪，是心态不好。真的是这个原因么？背后的原因到底是什么呢？        因为很多人对这个问题都有疑问，所以来解释解释。 ---------------------------------------------------------------------          大部分人之所以无法控制频繁交易，根本原因是没有明确的交易规则；或有交易规则，但模糊、不够细化，导致许多看似是自己机会，但也好似不是自己机会的机会，在价格上下波动、人容易情绪化的背景下，就通通当成了自己的交易机会。          我们知道，市场每时每刻都有涨，都有跌，所以人极容易感觉每时每刻都有机会，涨也是机会，跌也是机会，反正只要你想，满屏都是机会，你就无时无刻都在想赚钱，于是出现频繁交易。         实际中，会体现在：人的情绪是极容易受到市场的影响，当市场跌，人容易转为悲观，行情涨，人又容易过于乐观，人情绪受市场波动的影响很大，所以容易出现追高杀跌，或者抄高摸顶。这就是所谓的冲动型交易。                对于大部分人而言，特别对于做交易时间不长的新手而言，这个是主要原因，是根本原因，无法可依，无章可循，自然社会就会乱，你的操作就会乱。如果没严格的规则，无论你发多少誓，砍掉多少手指，下一次该犯还是犯，在没有规则的条件下，你去发誓要减少频繁交易，那无异于痴人说梦。           所以对于大部分人而言，在他们的世界中，行情只要有涨跌，那就是机会，因为只要有涨跌，就有差价，有差价就是利润，而市场时刻都在涨跌，所以时刻都有机会，为何不能时刻操作？因此和他们谈少动仓，减少做单频率，本身就是伪命题，因为他们本身没有规章、规则、系统，如何能让他们减少？即使减少频率，也无法提高他们的成功率和风险收益率，频率低了，成功率仍然很低，盈亏比仍然很低，失败是必然。          对于许多老手而言，虽然他们多少已经建立起了交易规则，但不够细，不够明确，不够清晰，因为市场也会出现很多很多看似属于你、又不属于你的机会，所以站在当时而言，你很难清晰地知道是否是自己的机会，大部分人都害怕错失机会，天生都有追逐利润的冲动，在疯狂的利润面前，人会忘记风险，选择利润，所以会出现过于频繁的交易，因为担心错失行情，例如做了多，行情上涨，结果没多久行情下跌，触发止损，此时人心老想着继续多进去，如果行情继续上涨，心理特别痒，想怕错失这波上涨，等等。总之，在交易中，明确、不属于自己的机会，自己会不去碰，但人总不肯放过模糊、不确定是否属于自己的机会，总害怕错失机会。          频繁交易的毛病，从根本上来，也是首要原因，那就是缺乏一个有效、详细的交易规则，新手们最容易犯，老手也容易犯。对于新手，恰恰最喜欢的就是频繁交易，老是想着挣钱，哪个品种或者股票涨跌就想去买哪个，没有买就会产生担忧错失利润的心里。

商品期货镍的基本面知识

(2016-01-14 15:31:04)
; 分类：商品基本面
作者：冯坚(无锡市不锈钢电子交易中心)、 丁志强 （宝钢资源）（不代表本博观点） 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------       2015年，伦镍跌幅约41.8%，领跌普氏铁矿石、IPE布油及伦敦现货金等大宗商品，并“熊”冠基本金属伦锡、伦铜、伦锌、伦铝、伦铅等；沪镍自3月27日上市以来，下跌29.8%，熊途漫漫；镍产业链相关品种菲镍矿、镍铁等均大幅下跌。  一、镍的基基础知识：    用途：80%以上用于不锈钢，其余主要用于电镀，电池，合金及其他；2009-2016年，一体化不锈钢产量逐年上升，预计2016年将占据不锈钢与一体化不锈钢总产量的50%以上。     镍铁较镍更具成本优势，其中国内以RKEF工艺的镍铁成本最低（9600-10100美元/镍吨），印尼以回转窑+矿热炉工艺镍生铁成本最低（完全成本运抵中国约9089美元/镍吨）；      由于镍铁减少及上期所镍上市，2015年，电解镍进口量激增，累计同比增长83.62%，上海地区现库存量较上期所镍上市前增加约10万吨，总计约17万吨，并预计未来库存会持续保持在10万吨以上。      电解镍进口成本C＝LME镍上海到岸价*（1＋关税）*（1＋增值税）*汇率＋杂费，从LME进口镍的盈亏平衡点为比值P= LME镍当地价格/(电解镍进口成本C/1000) 二、供需分析      矿：2015年，国内主要港口红土矿库存及红土镍矿进口量均呈下降状态，       镍铁：2015年，国内镍铁厂开工率持续下降至约32%，1-11月国内镍铁35.7万吨，同比减少8.3万吨，下降18.8%；       电解镍：2015年1-11月生产电解镍19. 1万吨，同比减少0.7万吨，下降3.5%。       由于国内原生镍产量下降，并预计延续至2016年，进口量增加。精炼镍出口39,625吨，同比减少-63%，进口266,911吨，同比增加113%，净进口227,286吨，同比增加1247%。进口镍铁实物量626,616吨，同比增加146%，出口5,448吨，同比减少57%，净进口621,167吨（折合镍金属量约13.8万吨），同比增长156%。1-11月，进口印尼镍铁211,799吨，同比增加9259%。       镍铁产业在从中国向印尼转移。2016年，印尼镍铁计划产能增长40万吨，乐观预计产量增长20万吨，悲观预计产量增长10万吨。         不锈钢：2015年中国不锈钢产量预计增长 1%，2016年基本持平；市场库存持续下降。         中性预测：原镍预计2016年过剩进一步减少。是否会有缺口，要视镍价和盈余产能释放情况而定。         世界金属统计局（WBMS）： 2015年1-10月全球镍市供应短缺4.5万吨，2014年全年供应过剩24.18万吨。1-10月全球精炼镍产量为160.74万吨，需求量为165.26万吨。        全球镍成本与产量相关，同时需考虑汇率和能源成本等影响因素。VALE的镍生产成本预计2015年比2012年下降35%，至7900美元/吨。2015年产量29.6万吨，2016-2019年产量均在31万吨以上。 三、中国的经济是关键       中国经济：中国对镍消费比重占全球比重约45%，因此近15年来镍价走势与中国经济增速具有很高的相关性。因此中国制造业PMI指数好转，中国工业增加值企稳回升，下游房地产行业开工持续负增长，商品房库存量创历史新高及汽车行业产量同比增长等值得关注。       四、结论       供给收缩，需求放缓，镍行业处于漫长的去库存、去产能周期。      全球镍铁产能置换转移态势已经形成，主要表现为中国镍铁去产能而印尼镍铁增加产能。       印尼镍铁产量开始影响供需平衡表，当印尼镍铁产能集中释放时，将对价格形成较大的供给压力。后期印尼产能释放进度也跟镍价相关。       国内镍供给收缩导致的供需缺口最终将通过增加进口弥补，目前看是超量弥补，全球库存转移，导致了国内总供给的过剩。        预计2015年全球原生镍供需过剩大幅减少，2016年供需进一步趋向平衡。       上半年中国经济有望企稳回升，将带动镍和不锈钢的需求阶段性回升。当前减产、收储等供给端因素是影响镍价的重要因素，而需求和补库是影响未来一段时间镍价的重要变量，长期镍价仍然看供需。        中国经济增长、房地产市场与企业债务问题、人民币贬值、美联储加息进程、欧洲债务问题、中东冲突与俄美博弈、印尼镍铁产能释放是影响2016年镍价主要风险因素。         长期镍价进入底部震荡区间，中期镍价进入阶段性底部区域。 嘉宾讨论及提问 Q:1601交割，空头交货意愿更强还是多头接货意愿更强？ A:目前沪仓单4万多吨，空头多已准备好交割货，且1、5月价差较小，期现价贴近，因此空头交货意愿更强。 博主--微博：@期货操作手 提醒：对于镍，需要关注印度尼西亚的生产情况。

2016年商品期货铜的走势展望

(2016-01-12 16:22:45)
; 分类：商品基本面
作者：张磊（扑克百家主讲嘉宾）（本文观点，不代表本博观点）                                微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------------------      2015年12月份铜的反弹与5月份反弹有几个方面的差异。一是，铜、铝等诸多品种已经跌至现金成本区域，这对供给端产生了很强的抑制作用，铜、锌、铝等多个行业表态要减产，以维持行业正常经营；二是，绝大多数大宗商品价格已经较4月份的价格水平明显回落，下行空间进一步被压缩。三是，中国政府的思路更为多面与灵活，一方面通过扩大财政赤字改善需求端，另一方面中央高层第一次提出供给端改革，通过去产能、去库存等战略选择压缩供应端。四是，2015年8月一民币汇率贬值幅度达到4.83%，离岸人民币汇率贬值幅度达到6.45%，这意味着即便是美元计价的大宗商品价格保持稳定，国内人民币计价的大宗商品涨幅应该在4%至7%的幅度才反映了人民币兑美元贬值的因素。       ICSG最新的年度数据公布至2014年，2015年至2018年全球铜产能预测分别为2278.8万吨，2442.3万吨，2591.0万吨和2743.万吨，其中2015年增速预测为5.24%，2016年增速预测为7.17%。这意味着2016年铜的产能端是不存在约束的。       看这个铜产能的话，我们就看2016年，因为2017年太远了，现在国际铜业研究小组的预计2016年铜产能增速是7.1%，其实很高的。但是这个产能和产量是两个概念，其实分析产能主要是分析什么呢？主要是分析未来一年，如果铜价高的话，铜产量能不能跟得上的问题。这个数据一个最大的作用是什么呢？就是如果铜价站上五千五或者六千美元一吨的话，因为大家都知道，在这个价格之上，产能会充分的释放。基本上就决定了2016年五千五到六千就是铜的顶部。即使经济复苏的很好，铜也很难在五千五之上，六千区间上能运行的很久。为什么这么说呢？就是因为2016年的产能增速是很大的，只要价高，产能很快就释放，然后供应很快就出来了。我们这个经济的需求改善是非常弱的，那么产能释放的话，铜的供应大量出来了，这样的话铜价就很难再涨了。        下面思考问题的最核心就是铜矿商愿不愿意生产的问题，就是铜的产量问题，这需要考察铜矿的现金成本。不同的机构对铜矿现金成本的估计略有差异。综合来看，4800至5000美元/吨是90分位的现金成本，4200至4500美元/吨是75分位的现金成本，智利铜矿的平均现金成本在3300美元/吨左右。铜矿的成本需要动态的看，原油价格、汇率因素以及劳动力调整都可以影响到该成本。一般地，即便是短期亏损，铜矿商也未必不生产，尽管在长期不能持续亏损。        铜供应的核心问题，还是铜矿商愿不愿意生产的问题。也就是说他什么时候愿意生产，什么时候不愿意生产。这个东西简单，如果他盈利很高的话，他只要不亏，像现在全球经济不好时候他肯定会生产。但是如果他生产亏损很多的话，他可能就不再生产了。       这样的话，我们对成本的考察是非常非常重要的。不同机构对铜矿成本的估计差别比较大。现在大家普遍的看法是四千八到五千大概是九十分位的现金成本，然后四千二到四千五是七十分位的，这个数据也未必准确。因为很多咨询机构给的都不一样。其实做期货也不需要那么精确，什么意思呢？因为只要铜价跌得低了，铜矿商就亏损，足够低了之后就减产，这样的话铜价还是有底部的。我们期货建仓也不可能正好把所有头寸都建到一个最低点。        铜矿与铜价是个动态的相互影响的系统。我们能够确定的是，铜价跌破4500美元/吨就会对铜产量产生较强的抑制作用，跌破4000美元/吨就会产生极强的抑制作用，即便是发生系统性的全球经济危机，铜价也很难持续低于3300美元/吨；往上看，一旦铜价突破5500美元/吨，多数铜矿企业就开始盈利，只要需求端不好转到足以消耗掉新增产量的程度，铜价是非常难长期位于5500美元/吨之上。因为一旦到了5500美元/吨，所有的铜矿都会大幅提高产能利用率，产量会快速释放。结合需求端的分析，我们认为2016年铜价维持在4500至5500美元/吨的概率较大，即便是悲观的情况下，铜价很难在4000美元/吨之下长期运行。（微博——@期货操作手 提示：元旦之后，国际铜的价格已经跌破4500美元，1月12日已经跌到4350美元，所以本文章或研究机构的观点，仅能当做一种参考，发这篇文章的目的，是为了让大家获得一些铜的历史数据，好做自己做研究，为2016年的投资提供基础性的研究资料和研判。这篇文章的所在机构，对行情的判断成功率是60%左右）         以上这段话就是我们对铜价的一个最核心的判断。现在分析铜价，我们还是把铜供应和铜价当成一个系统去分析。也就是说我们不能够脱离价格去谈供应和需求的问题。大家知道我们学习经济理论的时候，老师跟我们说一句话就是离开价格不要谈供给和需求。因为供给本身就是在一定价格水平下厂商的供应多少，需求也是在一定价格水平下，然后买方愿意买多少的问题。在六千之上，2016年铜可能增产7%，但是如果铜价跌到四千之下，那么肯定铜矿商是不可能供应那么多的。          所以辩证的系统的动态的看铜价和铜矿供应问题是非常重要的。这一点在市场上是很多人容易忽视的一个问题。就好像不管铜价低还是高，铜矿都供那么多似的，其实不是那么回事。         上图是铜的近期消费地区结构的数据，这个比例2013年和2014年的数据很小。大家可以看一下，中国现在铜的消费量占了全球的47%，还是很高的。美国第二才9%。所以说为什么做铜主要看中国，就是因为这个东西，因为铜一半都是在中国。             节奏上，一季度铜价能否突破60日均线压力取决于一季度的经济数据，如果数据证实经济改善，铜价较大概率挑战5000美元/吨的关键压力位，否则铜价将继续下探前期低点。再往后，就要看供给端收缩与中国政府政策落实情况，整体上，2016年出现两三次阶段的反弹是可以预期的，但是出现超过30%涨幅的牛市是很难出现的，主要是因为铜矿产能增速依旧较高，中国铜需求改善空间有限。        在运行的节奏上，因为现在铜价国内还未突破60日均线，还在这个附近，能不能突破就看第一季度的经济数据了。比如说汽车越来越好了，大家都知道汽车占铜的消费10%，如果别的数据也验证经济复苏的话，铜价可能会挑战5000美元每吨，否则的话铜还会在4500左右晃一晃，国内的话，可能就是三万三左右再晃一晃。          但是我们知道不管怎么样，经济是好还是坏，有一点是不确定之中的确定性，就是不管怎么样，不管2016年整体上铜价是涨还是跌，铜价出现两三次反弹是个概率极高的事件，这样的话，我们还是有阶段性操作的机会。根据产能的预测，加上成本估计，铜价在4500到5500区间运行的概率很大。也就是说铜即使没有牛市，也没有熊市，我们在操作上其实也好操作，就是逢低买，逢高抛，按照宽幅震荡的思路操作还是不错的。        其实我们观察那么多年，发现有的时候震荡市的操作可能比大牛市和大熊市更能赚钱。为什么？牛市有时候涨多了不敢追，万一追进去牛市可能结束了。熊市你也不敢空，担忧空进去熊市可能也结束了。就像2015年股市似的，是一个大牛市，但是真正赚钱的人也不多。从投资的安全性角度来考虑的话，铜这个品种在2016年还真有可能是很好的品种。就宽幅振荡操作，低吸高抛，高抛低吸都能赚点钱，它涨也涨不到哪里去，跌也跌不到哪，因为什么？你现在就是4500嘛，你10%就是4000了。到4000之后基本上到了75分位了，那很多铜矿亏损了。那中间要再砸到三千八九也就不得了了。10%的话其实就是两个板，那铜价跌的空间是很有限的。      总之，铜价在4500至5500美元/吨区间运行的概率较大。 （微博——@期货操作手 提示：元旦之后，国际铜的价格已经跌破4500美元，1月12日已经跌到4350美元，所以本文章或研究机构的观点，仅能当做一种参考，发这篇文章的目的，是为了让大家获得一些铜的历史数据，好做自己做研究，为2016年的投资提供基础性的研究资料和研判。这篇文章的所在机构，对行情的判断成功率是60%左右）         如果铜价跌破4500的话需要有一个配合，什么配合？就是中国房地产崩盘，只要中国房地产不崩盘，我个人认为可能还是比较难的。 微博：@期货操作手 补充：   国内的铜，之所以表现较强，显著强于外盘铜，外盘铜都已经创下了这么多年的新低了，但国内铜刚反弹结束，转入下跌，是因为人民币大幅贬值，铜又主要靠进口，所以导致人民币计价的铜，价格会升高，人民币兑美元的汇率，就等于国内铜和国际铜价格的一个比率数据，人民币大幅贬值，这个比率就跟随变动，所以会显著强于外盘铜。

2016年油脂期货的投资机会（一）

(2016-01-11 16:45:23)
; 分类：商品基本面
作者：张磊（扑克百家主讲嘉宾）（本文观点，不代表博主观点）            微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------------------------------------------         豆类油脂的库存消费比的变动方向决定了价格的变动方向；未来产量预期变动幅度决定了价格的弹性；品种的供应差异决定了比价关系；大豆库存是潜在的豆油与豆粕供应；分析豆类油脂价格的趋势性变动重点在于对未来几个月大豆、棕榈油、菜籽油的产量和库存变动方向进行估计。      上面这几句话呢，就是我工作大概六七年，研究豆类油脂的一个总结，我个人认为是一个最易用的总结。豆类油脂的库存消费比变动方向，决定了价格的变动方向。如果未来库存消费比下滑的话，那么价格会涨，如果库存消费比上升的话，价格就会跌。因为库存变动是由产量变动引致的，那么基本上就是产量的预期变动幅度比较大的话，那弹性就很大，如果产量预期变得小的话呢，弹性就很小。比如说2012年，美国出现了60年一遇的干旱，所以当年的豆粕价格从3000左右涨到了4000多。像菜籽油，棕榈油，豆油这些品种，供应的差异决定了比价关系，像我们平常做的买豆油抛棕榈油套利或者反过来做，都依赖于比价关系的。大豆的库存，它是潜在氀和豆粕供应，也就是说即使你现在什么没有，只要大豆库存还在的话，那么从巴西，阿根廷，包括美国运到中国来，大概一个多月的时间，很快就能转化为豆油与豆粕，这样的话，即使近月合约可能会涨，但远月合约是未必的。我们分析豆类油脂的价格趋势性变动的重点呢，还在于未来几个月，主要是未来，大豆，棕榈油，菜籽油等这些核心的油脂料的产量和库存变动估计。估计对的话，就赚钱了，如果估计错了，那可能就亏钱了。        全球植物油库存消费比已经回落至历史中间水平。2015年12月农业部预测全球植物油库存消费比为9.12%，低于11月的预测值10.38%。这就解释了为什么2015年豆油和棕榈油表现相对较强。豆油与棕榈油那么强，主要是因为从2013年7月以后，油脂的库存消费比开始持续的回落，最近的库存消费比9.12%，其实这个库存消费比是比较低的一个水平了，在历史上也属于一个中间水平，是比低点高一点，但是比高点还是低很多。         我们看一下上面这两张图。国内棕榈油的商业库存处在中间率偏低的水平，大概现在83万吨，高峰的时候，150万吨；国内豆油的商业库存也比较低，大概在90万吨，高的时候，大概在135万吨。因此，国内大连盘豆油和棕榈油的强势，它不是说一种价格低了就不跌了，而是价格低了之后，对供给的产生有很大的负面影响，才导致了它价格的强势。也就是说这种价格的强势是有基本面支撑的，不是说只是技术上的一个支撑导致的。 国内棕榈油商业库存和豆油商业库存都在90万吨左右，位于历史中间水平。也就是说，国内油脂库存水平也不高，去库存的压力不大。             大家可以看一下这张图，这是2001年以后，大豆的库存消费比，就是年末库存比上消费量，还有豆油的。这是图是全球的，全球的豆油的库存消费比是很低的，但是大豆的还处于历史上很高的水平，这就是为什么整个2015年，豆粕价格咣咣跌，豆油价格还强势的原因。很多人做买油抛粕。                   全球大豆与豆油期末库存与消费比值。豆油库存消费比已经回落至十五年来最低水平附近，大豆库存消费比依旧处于十五年来的最高水平附近，这是2015年豆粕表现明显不如豆油的原因，大豆和玉米的丰产是豆粕表现疲弱的根本原因。        这个很有意思，那我们就想，就是为什么大豆那么多，豆油却少了呢，按理说大豆多了，豆粕和豆油应该同样多，这意味着什么，意味着肯定豆油的替代品，比如说性棕榈油，菜籽油出现了问题，如果它不出现问题的话，不可能大豆多，豆粕多，豆油不多的。那我们下面就看一下到底过去的一段时间和未来的时间，菜籽油和棕榈油到底什么样一种情况或者要发生什么。        豆油库存的回落主要是因为替代品产量的下滑，马来西亚棕榈油产量在2015年并未表现出显著的增加，并且2015年11月的月度产量低于2012、2013和2014年。受到严重厄尔尼诺气候的影响，马来西亚棕榈油11月单产已经创了5年来的最低水平0.33吨/公顷。                    2013年至2015年印度尼西亚棕榈油产量为3050万吨、3300万吨、3300万吨，马来西亚棕榈油产量为2016万、1988万吨、2050万吨，合并起来为5066万吨、5288万吨和5350万吨，2015年较2014年仅增加62万吨，或1.17%，低于自然增速3%的水平。重要的是2016年产量有望下滑至5350万吨之下。        上面是最近三年印度尼西亚和马来西亚棕榈油产量，因为大家知道全球棕榈油产量百分之九十多都在印度尼西亚和马来西亚，别的地区我们不用看了。那么最近三年的，两国家合并的产量，13年是5066万吨，14年是5288万吨，15年是5350万吨，这个15年比14年只增加了62吨，这个是很低的一个增速，大家知道油脂属于消费品，现在全球的经济增速大概3%左右，也就是说正常的话，全球的油脂消费每年在增速3%是正常的，所以说按照这种逻辑的话，我们不看图，就应该能推断出来全球棕榈油的库存应该是下滑了，为什么，因为产量增速现在没有赶上自然消费增速。产量不及消费，库存就下滑了。       上面这两个图一个是马来西亚棕榈油月度产量的季节性，大家看一下红色的这个线2015年比2012年，2013年，2014年的产量，在10月份之前没怎么增加，并且2015年11月产量大幅的低于过去几年的产量水平，这个产量下降主要是因为单产下滑。                   大家看一下，就是2015年11月份的时候，马来西亚棕榈油的单产很低，是0.33吨每公顷，是最近五年中最低的一年。这个单产量下滑，就是因为最近一年，太平洋地区出现了严重的厄尔尼诺。在97年的时候，厄尔尼诺也导致了马来西亚棕榈油单产的下滑。我们现在没有印度尼西亚的数据，但是，这两个国家离得很近，它的单产水平基本是一致的，我们搞清楚了马来西亚的情况，基本上就搞清楚了印度尼西亚的情况。未来几个月，非常大的概率是东南亚的棕榈油产量会继续的回落。它们回落之后呢，就会对豆油的消费产生一个比较强大的支撑作用。

2016年三大炒作主题虚拟现实、智能汽车和智能家居（附上相关股票）

(2016-01-08 10:41:28)
; 分类：股票研究
微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou----------------------------------------------------------------------------------------------------- 一、VR/AR（虚拟现实）:          根据美国消费者技术委员会预计，随着Oculus和索尼公司的新产品进入市场，虚拟现实设备2016年的销量将是2015年的六倍，销量至120万台，总营收达5.4亿美元，增长440%。2016年上半年将会是VR设备大发展的一年，随着国内外实力公司的推动，VR/AR的硬件和技术方面将得到突飞猛进的发展。据DigiCapital预测，2020年，全球VR/AR市场规模将达到1500亿美元，仅头戴式VR硬件市场就将达到28亿美元，年复合增长率超过100%。目前。虚拟现实产业配套已准备完成，内容方面的庞大需求也将刺激市场，用于VR/AR环境的软件应用和游戏产品有望很快推出并走向市场。相关标的：乐视网、弘高创意、水晶光电、奋达科技。   二、智能汽车             15年12月第二届世界互联网大会，百度的无人驾驶汽车首次亮相掀起一股智能汽车的热潮，在今天北美早上8点CES展会上，福特召开了第一个新闻发布会，其CEO声称2016年将会是福特向智能汽车变革的一年，在智能交通和无人驾驶车辆领域福特将会有更多的发展。无论是特斯拉的自动驾驶技术，还是福特的通过搭配激光雷达和传感器实现对周边物体的感知，绘制3D地图判断行进路线的无人驾驶技术，已经预示着智能汽车逐步成为新时代的消费热点。接下来3天的CES展会奥迪、奔驰、宝马、大众等公司将相继展示自己的无人驾驶技术，此次参会的汽车相关公司达到460多家，为历史之最。11日的北美车展，福特等公司将展示无人驾驶的真车，智能汽车概念将迎来新年催化。相关标的：欧菲光。   三、智能家居            CES展会上三星，英特尔、博世等将推出新一代智能家居产品。扫地机器人、自动速食机、智能调节灯光、智能门锁等是智能家居的热门领域，本届CES上就有如CEI的W2核桃智能锁，实现了"云钥匙"远程开关门服务。据研究机构Research  and  Markets发布的最新报告预测，未来五年全球智能家居设备和服务市场将以每年8%-10%的速度增长，到2018年市场规模将达到680亿美元，其中我国智能家居潜在市场规模约为5.8万亿元，市场潜力巨大。相关标的：和晶科技、广田股份、邦讯技术、安居宝。

如何炒作新兴行业的股票：以新能源汽车和军工板块为例

(2016-01-06 16:29:02)
; 分类：股票研究
微博：@期货操作手  （搜集和整理）               微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou                 因为这几年一直炒作新兴产业，新兴产业的股票也是不断出现大牛股，新兴技术也不断涌现，所以为了滤清新兴产业的炒作路径，我来整理完这篇文章，以让大家有一个整体的认识，方便投资股票。 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------         这几年，对新的产业发展方向的把握，是决定能不能做好这几年投资主要脉络的一大因素。这里所说的产业投资的思路，可以用一家研究机构Gartner来举例，这家机构每年发布一张“新技术炒作周期图”，也叫做“新兴技术成熟度曲线”。这个图是这家机构用来跟踪技术研制周期的一个发展趋势，同时各类组织在哪里进行技术布局，提供一些指南。在这张图里面，它把新技术分为萌芽期、膨胀期、低谷期、复苏期还有成熟期。               　新兴技术成熟度曲线图基于技术发展的规律模式，把各类技术按照技术成熟度和期望值分类。横轴上越往左，技术越新潮，越处于概念阶段;越往右，技术越成熟，越进入商业化应用。分别分为“创新萌芽Innovation Trigger”、“期望最顶点Peak of Inflated Expectation”、“失望低点Trough of Disillusion”、“重新启蒙Slope of Enlightenment ”、“生产率平台Plateau of Productivity”五个阶段。纵轴代表预期值，人们对于新技术通常会随着认识的深入，预期不断升温，伴之以媒体炒作而到达顶峰;随之因技术瓶颈或其他原因，预期逐渐冷却至低点，但技术成熟后，期望又重新上升，开始发挥对生产率的实际贡献。         按照这个炒作周期图，当一个新的技术出现后，人们都会开始讨论他，早期会有很多公司赶时髦，说自己公司也有相关技术和相关概念，随后导致相关市场的增长预期变得过于乐观。到了一定阶段之后，这个领域可能会被推到一个期望值过高的顶峰，然后渐渐开始流行。但是如果这个技术并不是很成熟，或者就是该技术需要的一些基础设施如果还没有到位，那在短期兴奋之余，可能市场对这个技术的预期也会跌倒低谷，而人们对这个技术的态度也会变得消极起来如果这个技术本身比较好，它可以通过后期的技术演进和开发，再次回到人们的视野当中，当然有些技术可能就此以后被淘汰，被更好的东西替代，直到一个时间点重新再找到平衡为止。          关于这个过程，我觉得一门新技术，从最初的炒作开始，历经波峰和波谷最后达到一个均衡的位置，少则五到十年，多则需要更长的一个时期。这个波峰波谷，指的不仅是资本市场对该项技术的预期，更是大众对这个技术的一个预期。如果这个技术经历如此长的时间的考验，最后达到了一个平衡，那么对应的上市公司可能就开始进入一个业绩释放的稳定周期。我觉得“炒作周期图”可以比较好的解释近几年的主题投资的一个思路。         最近市场还有一个比较明显的特征：如果一项新技术比较符合产业将来发展的方向，那么二级市场对相关方面的投资时点则越来越靠前，这几年尤为明显。随着技术从不成熟，经过小范围的修正后，更上一个台阶时，这时候可能资本市场都会炒作一番。像Gartner这家研究机构显示在这五到十年后成熟的这个技术里面，2013、14、15年分别是有这么几个行业，它所认为的这些预期将要成熟的技术，都会被市场炒到顶峰，像2013年的3D打印的技术，大数据、可穿戴设备，2014年的物联网、2015年的自动驾驶都是这样。            Gartner发布《2015年度新兴技术成熟度曲线报告》，数字化业务发展趋势仍是重要主题，重要变化包括自动驾驶汽车在曲线上位置的变动，从峰前位置转到了峰点。虽然自动驾驶汽车尚处于萌芽阶段，但该位置变化表明它已向前推进了一大步，各大汽车公司均将自动驾驶汽车列入了近期发展路线图。同样，互联家庭解决方案的发展态势也有所提升（从触发后期位置升至峰前位置），并推出了由新技术提供商及现有制造商所支持的整套全新解决方案与平台。对于后三个阶段，即数字化营销、数字化业务与技术自主的作用更大，其中，数字化营销（第4阶段）以“力量结合”（移动、社交、云和信息）的出现为特点。寻求进入该阶段的企业应考虑技术成熟度曲线中的下列技术：手势控制、混合云计算、物联网、机器学习、可判断人类意图的技术和语音互译。数字化业务（第5阶段）关注的焦点转移到了人、业务与事物的融合，为“力量连结”的技术阶段。        我们还是需要结合国内的一些个具体的情况，以及政策引导的方向，来选择投资。举一个新能源汽车板块的一个案例：        最早新能源板块在09、10年在A股资本市场上曾炒作过一次，从14年开始资本市场对这个板块的投资热情持续升温，哪怕是经历14年的2次只有脉冲式的行情中，相应的上市公司还处在高估值，没有业绩的情况下，还是被大炒特炒。究其原因，主要是A股的投资者在面临一个新的产业的时候，经常会拿美股相关的产业和公司做映射。例如，拿美股的TESLA和A股的新能源车这样标的做映射，我们可以发现就是TESLA Model S车型在12年年中开始对外销售，而整个13全年的每个季度的销量，都是超市场预期，全年达到2.2万量。随后中国也在13年年底出台了一个细化的补贴政策，虽然这个补贴的力度相对于09和10年没有特别大的变化。我们发现在13年底和14年的时候，A股的资本市场将TESLA之于电动汽车的意义类比了Apple之于智能手机的意义。行情从14年初正式启动，虽然14年的两次行情都不是特别长。我们看14年实业销量也只有不到10万辆，只有7、8万辆。所以说这个行业在中国还不是特别成熟，销量也没有很大的突破，所以可以说，这次炒作是超出一定理性的。那我们是否应该投资新能源汽车的板块呢？       因为新能源汽车这个产业是一个持续发展的一个行业，而且随着技术路径的成熟，行业成本还有下降的趋势。长远来看，这个行业的趋势肯定是向上的，只是A股的投资者现在投资更偏前段，更加超前。所以我觉得从14年应该可以着重做这方面的研究。这种概念炒作从低谷到高峰，然后再入低谷的一个过程，如果后续一旦有新的技术突破，或者是政策变化，还是会被大家重新接受和认可。       这样的情况到15年变得非常明显，尤其是到15年下半年，市场发现这个产业的销量开始迅速的爬坡。虽然这里相当部分是政府补贴的因素。可是行业的技术进步，也是能够看见的。然后再往16年看的话，这个产业的企业有一些业绩和销量将会上来，因此也能支持一定股价。公司的收入和盈利将随着销售预期而实现，16年会有很多公司开始释放业绩。所以今后开始，就会有很多上市公司的股价上涨，由预期驱动开始变为业绩驱动。如果是两者一起驱动的话，我们应该能够看的更加清楚。作为投资者，如果是在上市公司业绩已经发生明显变化的时候再去投资，则可能已经为时已晚了，因为最不理性的上涨阶段才是能获得最大收益的一个阶段。         军工行业应该是一个比较有代表性的板块。在2013年以前，军圀都是特有的高估值板块，即使现在来看的话，单独看静态估值的话，也是不便宜的，然而市场还是愿意买它的主要原因，应该是市场看到军工企业背后体外，庞大的资产以及看好未来军工科研院所改制之后能够释放出的红利。                                    市场愿意买军工股的前提，还是这个产业增长的速度非常快。习在位的这几年，对军工产业的投资力度非常大，每年能够保持10%以上的增长速度，另外，整个军工板块的体制变革力度也非常大。由此，综合来看，军工行业的发展趋势明显向上，是一个成长性产业。如果我们再将它跟美国军工板块做对比，结合90年代美国军工行业大整合的背景去做对比，也就不难理解市场的热捧了。因为当时的美国军工板块也是享受了超过30倍的估值，如果只是跟A股市场作比较的话，单看30倍其实并不贵。但是如果放在美国资本市场横向来比较，当年军工板块30倍的估值，是非常贵的，与此同时，当年美国军工股的涨幅速度也要比其他板块涨的更猛一些。所以说，基于这样的产业趋势，买卖军工股其实更侧重买卖点的把握。从估值来看，时间应该是可以消化这部分的高估值，所以对于这种行业来讲，我更应该考虑的是估值的动态的变化，而不是仅仅静态的看当年和明年的估值。

揭秘：为什么我们容易不执行止损的残酷原因

(2016-01-05 17:43:09)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------   这是1月初发表在我微信里的新作，因为许多人都有这个疑问，我就写了这篇，希望有助于大家的交易认知。 ----------------------------------------------------         在现实交易中，如果我们每次止损，止损后，行情都会验证我们自己止损的正确，例如上涨中，行情下跌， 我们止损，止损后，行情确实下跌了较远，至少可以提供给我们更低的入仓成本，甚至转势，我们每次都避免了大幅的亏损或回撤，我们就会形成自我的强化，对止损的重视程度不断加强和提升，自然而言，每次止损都会很坚决，因为近段时间的止损情况显示，不止损，就意味着大幅的亏损或利润回撤，当然趋利避害，我们会选择止损，而且异常坚决。     残酷的现实是我们大部分的止损都是错误的，即价格达到止损价后，行情大概率上又能够回去，包括两种 情况：第一种情况是，止损后的痛苦，即止损后，行情又回去，无意识地会想到“如果不止损，就不会亏损了” ，导致我们出现假止损，特别连续出现几次这样的情况，会让我们想抽自己，压力倍增，自己骂自己傻叉，于是 在下一笔单子，就容易出现“不止损”的行为；第二种情况，就是不止损所带来的甜头，价格达到止损价后，我们没有止损，结果行情又回去，我们尝到了甜头，暗自高兴，幸亏没有止损，少亏了一些钱，特别出现几次，自我加强，在这种甜头的诱惑 下，我们很容易就会产生不止损的行为。 但是，现实交易中，我们的止损结局往往不是这样，例如在上涨中，行情下跌，打到了止损，常见的是：这笔止损，我们止对了，止损后，行情下跌不少、、这笔止损，止损错了，止损后，行情很快就上涨了回去了、、、 一旦有一些止损，从结果来看，是错误的，行情都可以回去，这就会为我们的侥幸心里提供了空间，因为既然有一些止损，如果不执行的话，行情都能回去，那么在人遇到危险容易当鸵鸟的人性弱点下，自然而言，内心就会 无意识想到：“保不准这笔交易，如果不止损，行情能涨回去，先不执行止损、、、”，于是止损就变得犹豫不决。止损，止错了；有时，止损，止对了；像随机事件一样，就变的不是很执行到位了。 特别是如果出现连续多次的假止损，例如，每次止损后，行情又都回了原位，即如果我们不止损，我们的亏损单子都能转为不亏损，或者有所盈利，最可恨、最气人、最容易让我们不止损的是，当每次我们刚一止损，行 情就回去，我们正好止损在阶段性的底部附近，或阶段性的顶部附近，例如上涨中，下跌，打了我们止损，就在打了止损后，很快 行情又迅速上涨，此时如果我们再追的话，追价显著高于我们的止损价，我们根本来不及追，也不甘心去追，甚至开始怄气，，在这个时候，我们的内心就会感觉到不爽，就会感觉到自己是一个傻叉，就开始怀疑止损是否必要，就会无意识中产生“要是不止损就好了”的心里，如果连续出现几次，则这种“不止损”的想法，就会自我强化，逐步占领大脑，占据主导，于是在下一笔交易，很容易出现“不止损”。 现实交易中，残酷的现实是：我们大部分的止损都是错误的。因为长周期看，无论股票，还是期货，价格都在 一个大的范围内上下波动，毕竟单边的大趋势很少发生，注定在大部分的时候，甚至绝大部分的时间内，行情都 在一个大的范围内上下波动，只不过在这个大的波动区间内，会出现波段式的趋势行情，我们可以复盘，就能发 现这个问题；即使不看长周期，中周期来看，大部分行情也是上下震荡行情，趋势行情是比较少的，毕竟震荡行情占到三分之二。这意味着，大部分时候，除非我们不幸多在顶部附近，或空在底部附近，否则的话，我们在行情中间，无论多，还是空，大部分时候，我们的单子即使被套，也是能抗回来，还能获得一些利润。这意味着， 如果我们死扛着，轻仓死扛，大部分的行情，都能抗回来，这就容易给我们造成“不止损”的证据和心里阴影， 使我们不容易去执行止损的一个残酷现实。 综上来看，由于单边行情是比较少的，大部分行情都是震荡行情，长周期来看，大部分时候行情都是在一个较大的范围内上下波动，即使有趋势，也是波段式趋势，单边大行情是比较少的，这意味着，行情达到止损价后， 大概率上是能过再回去的，时间或长或短，这就为你不执行止损，或止损犹豫不决的行为，带来了肥沃的土壤和历史证据，当然，同时也就会带来强大的侥幸心里，这就是一个残酷的现实。

A股暴跌的原因解析和未来走势分析

(2016-01-04 16:23:11)
; 分类：大势研判
作者----微博：@期货操作手    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou        2016年1月4日，A股史上首次开始实施“熔断机制”，A股便遭遇暴跌，1点半后，沪深300便下跌7%，触发了“熔断机制”，A股交易停止到收盘。在此之前，A股实施的是涨停板限制，即上下不能超过10%，应该说，“熔断机制”和此前A股的涨跌板限制，都具有共同的效果，那就是减少市场的恐慌，避免在恐慌下出现相互踩踏的风险，使市场趋于冷静。从内在机制上讲，“熔断机制”并不会改变A股的涨跌趋势，因为影响股市走势的因素是经济、政策、业绩等，股市自身有着自己的走势规律，“熔断机制”只是起到稳定市场恐慌心理或过分乐观的作用，降低市场下跌或上涨的速度，不会改变市场的趋势和方向，因为很简单，如果“熔断机制”能够阻挡股市下跌，那全世界也就没有了金融危机了。         导致今日股市暴跌的因素，肯定是综合性的，因为当前并未出现突发性的重大利空，所以肯定是一个综合性的因素，简单归纳一下，有四个方面的原因： 第一，大环境决定，前期股市的上涨，只能定性为反弹，而非上涨的开始。A股的经济环境并未改变，经济仍然保持下滑格局，各种指标显示，经济仍进一步下滑，例如PMI的持续下滑；国企改革指导意见下放后，部分政策显著低于此前预期，市场对于改革的预期大幅减弱，舆论对改革谈的内容也显著减少，甚至对于改革开始出现了部分悲观的声音，而过去一年A股牛市的主因就是改革预期，所以当前股市缺乏上涨的改革动力；监管层继续严格限制场外融资，使市场缺乏汹涌的资金，热情很难轻易起来。所以前3个月股市的上涨，只能定性为在股灾后的反弹，我也是一直这么定性。        既然定性为反弹，所以对股市是要关注反弹到位的风险。 第二，技术面上看，股市存在反弹到位的可能。股市反弹了近3个月，无论是上证，还是创业板，都已经反弹到了前期的压力位区域，这里的压力位是比较密集的，而且两次都未能攻上去；近一个月来，量能上不断萎缩，价格虽然上涨，但量一直萎缩，就出现了所谓的量价背离，显示上攻动能不足，盘面上股市存在反弹到位的可能性。在这种情况下，是要开始警惕股市下跌的技术风险的。其实，12月份中旬以来，盘面就出现了股市疲软的技术信号。 第三，人民币持续贬值，对国内投资者产生恐慌，对股市形成中长期期的压制和担忧，今日贬值加速，首次突破6.5，有可能成为股市暴跌的直接导火线。11月份以来，人民币已经持续贬值了一个月，从6.35附近，不断贬值，1月4日，人民币兑美元首次冲破了6.5，达到了6.5300，贬值幅度甚大，贬值高达400个点，创了2011年5月份以来的新高，离岸人民币贬值已经达到6.6，人民币贬值出现了加速，国内对人民币的担忧已经出现恐慌，资金外逃的压力陡然增大，对股市必然会形成大的压制，形成中长期的负面影响。 第四，解禁潮，证监会于7月8日出台“大股东减持禁令”，限制大股东及董监高的减持行为，1月8号是解禁时间窗口，解禁压力可能过万亿，对市场有心理上的压力。         综合上面这些因素，A股的反弹很可能结束，“熔断机制”只是强行减缓了A股的下跌速度，但难以改变股市的疲软格局。       对股市的下跌风险，12月23日，就开始在微博里提示股市下跌风险，此后提了几次，也在第十期的蛋黄派内部，专门做了分析了，提示股市下跌风险。本想专门写一篇文章，来专门分析股市当前的下跌风险，就如同过去一年多在股市重大转折点上，都会专门写一篇文章，来剖析股市的走势，以足够引起大家的注意，但是近期自己的身体不太好，医生建议多休息，加上自己也懒了一些，所以一直未能下笔。想等节后再说吧，不慎，今日股市下跌速度之大，实乃超预期。         对过去一年来判断A股在关键时刻上的梳理和总结：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vxeo.html 这是对2014年上半年以来股市在重大的转折时刻和转折点，所写的剖析文章，事后来看，对股市的转折点，基本上都蒙对了：例如，2014年7月份判断股市中级上涨行情来临，11月中旬判断牛市来临；2015年3月初判断股市大涨来临，4500点让减仓、去杠杠，5000点附近判断要进行大调整，8月份中旬判断要二次大跌，“十一”过后，判断反弹来临、、、等等。当然，这其中，必然有许多运气在内。

推荐--展望2016年农产品期货的投资机会（四）：玉米、淀粉

(2015-12-28 16:19:08)
; 分类：商品基本面
作者：费忠海  （不代表本博观点）                                 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 四、玉米、淀粉         玉米，进高点大概是2012年8月份，最高点是820美分，现在已经跌到330美分的水平，玉米也是一路下跌的，比大豆提前两年进入熊市。玉米和大豆一样，连续五年丰收，产量是不断累积，全球产量基本上是10亿吨。全球阶段库存也不断上升，因为产量不断上升的同时，全球消费基本上没有什么亮点。饲料消费表现一般，中国本年度饲料消费增加1000吨。工业消费主要是美国的3.6亿吨生产玉米有一半用来生产酒精，但是酒精的使用量已经到了政府规定的天花板，也就是说生物能源对玉米的需求也进入一个瓶颈期，不可能再有亮点。在这种情况下，全球玉米的阶段性库存，和库存玉米也在不断地上升，所以说玉米的价格一路下滑。全球玉米最核心的是美国，美国玉米的产量，美国玉米的出口，包括美国玉米的消费，对全球玉米价格都起到至关重要的作用。但是因为美元不断地升值，所以今年美国玉米在出口市场，被巴西和欧盟挤得很惨，所以对美国国内的压力是非常大的。          从目前对明年的预期看，第一我们认为，按照目前的大豆和玉米的比值看，明年美国玉米的面积增加概率大，同时阿根廷的玉米也在增加，也就是说，我们还看不到玉米的主要供给国减面积的状态，所以玉米还在熊市当中，漫漫熊途。美国玉米连续三年亏损，亏损程度比较小，美国农民收益非常丰厚，所以他们可能还会种玉米。          小麦跟玉米的情况非常相似，就是连续不断地丰收，消费很平庸，阶段库存小麦不断增加，没有任何国家减面积，所以还是看跌，目前价格是480美分，破400美分的可能性都有，熊市。中国小麦总体来讲是供给比较紧张的，因为我们小麦面积没有增加，阶段库存不增略减，每年进口大概300万吨来维持国内的平衡。       我们可能要重点讲一下的，中国的玉米，其实这几年全球农产品熊市当中一个最重要的因素是中国的托市收购政策，其中最大的品种是玉米，也就是说中国玉米的价格对全球农产品价格产生了一个巨大的影响。为什么这么说？我们知道中国现在每年进口大豆8000万吨，谷类饲料4500万吨，但是我们生产这么多玉米，我们自己根本使用不完，都堆在库里，同时我们又去进口大量的国外的粮食，形成一个非常错误的状态，这是中国托市政策导致的结果。        去年中国玉米的产量大概是2.3亿吨，总体来讲年度剩余供大于求，多生产了5000万吨玉米。这是现在玉米的状况。但是中国玉米的库存是什么状况？我们可以跟大家讲一讲，中国从08年开始进行玉米托市收购，08年3500万吨，09年61万吨，10年800万吨，11年102万吨，12年收了3083万吨，13年收了6900万吨，14年收了8400万吨，今年虽然价格下调到200块钱，按照目前的进度看，明年4月30号结束以后，政府可能要收到8000万吨的玉米，也就是说除了抛之外，库里会有多少玉米呢？之前国家储备1500万吨玉米，我们2012年我们收了3000万吨，抛到剩1000万吨，这就是2500万吨；2013年收了6900万吨抛了800万吨，结余6000万吨，加起来就是9500万吨。2014年收了8300万吨，加起来就是约1.77亿吨。今年最保守的我们收5000万吨，我们的阶段库存也将达到2.3亿吨，也就是说中国一年不种玉米，我们现在都可以了。而且我们最早收的玉米，2012年、2013年的玉米放到现在已经不能放了，也就是说单玉米收储、仓储费、银行利息加上价差损耗，基本算出来大概损失3000亿，如果把这几年托市收的糖、棉花、油脂加上玉米，中央财政估计这几项这三年加起来要损失7000亿。          这个问题怎么解决呢？我认为明年政府肯定会下决心改变这种托市的政策，现在要价补分离，也就是说把价格还归市场，第一个是保障农民种粮的收入，第二个要保证农民的粮卖完以后有人买。采取什么办法？比方农民种1亩玉米，我给你补200块钱，当玉米价格跌到成本线的时候，政府开始收。我们算了一下，中国玉米两个主产地，一个是黄淮海，一年大概5000万吨，最重要的是东三省加内蒙，每年是7000万吨的产量。现在统计看，吉林省的玉米1500，辽宁是1500，黑龙江和内蒙基本上是1150的价格，那么可以想象，政府按一亩200块钱补的话，吉林和辽宁玉米的价格会跌到1300、1400的水平，目前大连期货市场玉米的交易价格，5月份是1900，9月份是1800左右，现货市场大连港（6.11-1.29%，买入）大概是2050，也就是说庞大的玉米库存，中国玉米最核心的任务是首先第一个是去产量，第二个是去库存。去产量去库存的时间，我个人认为会非常非常漫长，也就是说中国的玉米是慢慢熊市，如果中国玉米价格下调的话，对全球农产品的定价将会产生更加严重的冲击。我们可以这么讲，中国玉米可以使整个豆类、谷物类价格的一个锚，就因为中国很多土地去种玉米了，才导致中国到国际上进口别的粮油品种。现在政府要下决心调整这种结构，所以我们认为中国玉米价格下调，对全球农产品价格下调将会产生非常大的冲击。       但是玉米交易目前的状况很麻烦，因为每一个合约都是贴水的，9月份的和约已经降低到很低的水平。所以从交易来讲，玉米是很难交易的，但是我认为有一个品种是可以逢高持续放空的，就是淀粉。淀粉随着玉米价格的下调，我认为淀粉的价格是不断下跌的。而且中国从本年度开始要严格限制木薯进口，对东南亚的木薯形成非常大的冲击，对木薯淀粉也是非常大的打压。

推荐--展望2016年农产品期货的投资机会（三）：大豆

(2015-12-25 15:48:59)
; 分类：商品基本面
作者：费忠海  （不代表本博观点）                        微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 三、大豆        这是CBU大豆的图。它是农产品当中最后一个进高点的品种，出现在2014年9月4号，从1780美分跌到现在的850美分，基本上“腰斩”了，为什么经历了这么大的下跌的过程？从全球的大豆平衡表可以很明显地看出来，全球大豆产量连续五年增加，从2亿4千万吨，增加了2.6亿吨，消费也出现了增长，但是它的增幅赶不上我们产量的增幅，所以我们的库存在持续增高，这是全球大豆供需的基本状况。        主要因素第一个是种植收益特别好，第二个由于科技的进步，单产即使在不太良好的天气状态下，依然取得非常好的骄人的创记录的水平，还有一个就是整体天气非常好，这五年过程当中，尤其是美国近两年的天气，基本上可以说是非常完美的。我们之前很多人认为厄尔尼诺来的时候，是不是对农产品是一个特别大的减产的冲击？其实这是一个误区，从厄尔尼诺发生的年份来看，南美洲、北美洲，包括亚洲大陆和中国都是降雨较充沛的气候特点，对农产品生长有利。在这几个因素的作用下，美国以及全球的大豆产量是一路增加的。        全球大豆消费的焦点还是中国。我们知道大豆最重要的是做饲料和蛋白原料，大豆压榨以后，豆油作为食用油的一个主要的品种，豆粕作为饲料的主要品种，我们综合统计来看，虽然这几年中国蛋白需求增速有所下降，但是还是以每年3%左右的速度在递增。这里面由于中国的油菜籽、棉花、花生种植的减少，豆粕作为蛋白最重要的原料，它的需求还在提升。我们预计2015年到2016年度，中国的蛋白需求增长3.6%，下一年度随着中国的库存量提高，豆粕需求提高到6%。也就是说中国对大豆进口的预期还是非常好的，消费还是非常旺盛的。        这是中国大豆的一个平衡表，现在中国消费将近1亿吨的大豆，但是我们绝大部分是依靠进口的，国产大豆从之前的1400万吨减产到900万吨，只能维持正常的食用，做豆制品和豆浆。从我们现在掌握的数据来看，豆制品当中大概有20%到30%的转基因大豆掺进去了，价差大概在五六百块钱，别以为现在我们吃的豆制品和豆浆都是非转基因，其实不是这样的，非法厂商已经掺了很多转基因大豆。所以我们对于大豆的进口依赖度是非常高的，大豆是中美贸易最大的商品，一个是大豆，一个是飞机；也是中国最大的进口农产品，每年进口大概8000万吨，预计本年度进口8100万吨，下一年度达到8400万吨。所以从大豆单一品种来说，中国的需求还是处于比较强劲的状态，中国也是全球大豆需求的一个焦点。全球大豆这五年需求增长了5000万吨，中国大概占2700万吨的水平。       大豆主要有三大供给国，北美是美国，每年产量大概是1亿吨，南美是巴西和阿根廷，巴西的产量预本年度是1亿吨左右，阿根廷大概是5800万吨，巴西现在是什么状态呢？第一个，巴西本年度现在播种已经基本结束了，播种率达到92%，和五年的平均值差不多持平，也就是说播种很正常。第二个是巴西今年的面积大概增加了4%，巴西的面积为什么增加？是因为大家看到巴西的雷亚尔2015年总共贬了80%，这样导致巴西的种植成本迅速地下降，所以说巴西农民种大豆的收益是非常好的，所以它的面积有4%的提升。从目前的状态看，巴西的天气情况是很好的，总体是比较理想的，南部地区降雨偏多，东北部地区的降雨略微比常年少，这可能是个隐忧，但是总体来讲天气是好的。       还有一个问题，我们注意到巴西今年因为国内汽柴油价格涨得非常多，大豆价格下跌，化肥投入量很少，比往年降了将近7%，这可能是巴西大豆未来存在的一个问题，但是不管怎么讲，现在的价位，巴西种大豆的积极性仍然非常高，很难减少面积。        这是阿根廷的数据，目前的种植收益已经跌落了成本，但是阿根廷这个国家非常奇葩，官方汇率是1美元对9.5比索，但是民间汇率是12.5，民间的实际汇率比官方低40%左右的水平，所以阿根廷的农民把大豆当做黄金储备，作为硬通货。所以阿根廷农民一直不卖大豆，累计到1500万吨大豆这几年还没有销出去，这是全球大豆出口市场的堰塞湖。最近阿根廷一个反对党上台，第一要取消玉米、小麦的出口配额，第二要把大豆、玉米、小麦的出口关税从35%降到25%，不排除逐步完全取消。这样就导致了阿根廷货币的贬值加上政策的改变，对全球出口市场形成巨大的冲击，所以今年阿根廷比往年多出口800万吨，对美国大豆形成巨大的竞争，而美国大豆今年又比往年少出口了600万吨，也就是说阿根廷跟巴西大豆在全球大豆市场对美国产生了非常大的竞争优势。因为阿根廷农民种大豆出现了亏损，而且如果运输渠道不是很通畅，那么收益也会受到很大的影响。预计明年阿根廷的大豆面积会下降，也就是说目前阿根廷的价格和政策已经开始发挥了减面积的作用。         这是美国的数据，按当前的价格，850美分的CUB价格，美国的农民开始亏损了，按照今年的单产和收成状况来看，它的成本基本上在10美元，就是1000美分左右。       我们预计按照目前这种状态，如果价格不反弹的话，美国明年的面积可能会减2%左右，就是150万英亩。我们看美国现在的出口状况，刚才讲了，我们在FOB市场，美国大豆比南美大豆贵20到30美元，所以美国大豆今年状况很不好，出口很一般。         美国大豆平衡表，虽然说明年美国大豆面积会减少，但是因为美国农民前六七年的收益都非常丰厚，即使目前亏损，但是我们也不认为美国大豆产量会大幅度下降。也就是说美国明年大豆的库存依然会维持很高的水平。所以说从目前这三个主要主产国情况来看，我们认为大豆的熊市还在进行过程当中，我个人认为必须有两个以上的种植季持续减面积，我们才能看到大豆底部的位置，所以我们对大豆的总体观点是看空。如果没有天气问题的话，我们认为任何5%以上的反弹都应该是比较好的放空点。         根据历史比对来看，我们认为现在的供求关系和91年是非常非常类似的。我们看到这个黑线是今年的，我们看上面的红线部分是91年的。这几年是什么特点？就是连续第二年库存增加的走势，我们认为和91年是非常类似的，91年走势是什么特征？12月初进高点以后，一路下跌到第二年的6月份。这个前提是只要南美阿根廷、巴西这两个国家天气没问题，我们预计产量兑现的话，我们认为这是一路下跌的。但是农产品有非常特殊的情况，天气扰动太强烈了，所以我们要密切关注巴西、阿根廷的天气问题。但不管怎么说，我们依然认为大豆在熊市当中，大豆寻底的路途会非常非常漫长。

推荐--展望2016年农产品期货的投资机会（二）：白糖

(2015-12-24 16:18:27)
; 分类：商品基本面
作者：费忠海  （不代表本博观点）    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 二、白糖        糖和油一样，今年第一年出现了供需缺口，从年度来看，今年大概缺口450万吨，这是近4年来第一次出现这种情况。为什么会出现这么大的一个供需缺口？最重要的是巴西，第一个是巴西甘蔗压榨期连续降雨，导致甘蔗的出糖量比去年下降近3%；第二巴西也是用甘蔗做燃料乙醇的，因为糖的价格不断下跌，燃料乙醇，也就是酒精的价格也下降很多，这个比在0.7以下的时候，整个酒精的消费大幅增加，大概增30%到40%，大概有60%的甘蔗用来生产酒精了。这样，糖的产量下降，本来预计3200万吨，现在估计2950万吨左右的水平。         第二个是印度的产量。印度去年的产量是2830万吨，现在各个机构预计不一样，估计总体减产200万吨的水平，这两个国家是糖的主要产国。所以我们觉得糖的低点可能也见到了，糖在今年8月份以后下跌，从13美分跌到10美分，最后这20%的跌幅主要是雷亚尔贬值造成的。随着雷亚尔企稳反弹，糖也见到了低点，8月28号到现在，国际上糖反弹了50%，最近有所回撤。但是我们认为糖的绝对低点见到了，这个回撤下来，我个人认为还是一个买入的机会。         中国的糖也出现了巴西和印度同样的情况。今年中国糖的产量，最悲观的预计，我们看平衡表，去年我们糖的产量是1058万吨，我们也连续三年糖的产量在下降，今年大概预计是930万吨。从目前开榨的情况，11月份广西和云南进入开榨期，出糖率非常不好，目前市场最悲观的预计糖的产量是900万吨左右，这是供给情况。         第二，因为我们年度消费，去年我们给的是1530万吨，今年我们给的1520万吨，为什么减了10万吨？主要是因为玉米淀粉价格跌下来了，开始用玉米淀粉去生产淀粉糖。所以现在我们看到百事可乐和可口可乐，已经从甘蔗糖变成果葡糖浆了，也就是说用玉米淀粉生产的糖去替代白糖。这样就减少了白糖的需求。我们的产量是930万吨，我们的消费是1520万吨。         我们现在进口的是两种方式，一种方式是配额内进口，大概是210万吨，配额外也采取管制的方法，今年配额外指标是190万吨，这样整个年度加上进口，加上自己国产，我们年度还有200万吨缺口，可能国家要抛出。政府储备里面有770万吨，最后政府会抛出来解决这个决口。           中国整个糖的供求关系可以定义成仅平衡的状态，仅平衡基本上很难跌破成本，或者说跌破成本不应该超过10%很长很长时间。所以说中国糖的底部价格，我们认为基本上是在5200这一带，也就是说下面有支撑。按照目前甘蔗收购的价格，糖的普遍的成本大概在5300块钱。但也有走私的问题，走私的糖在云南在4700到4800，这可能是我们往下看到的极限值。         总体我们认为正宗国内的糖进入季节性低点，是一个非常好的买入的机会，但是因为现在进入榨取，供给比较充足的阶段，同时因为陈糖或者进口糖价格比较低，会有拖累，我们认为短期内大幅上涨的可能性不大，但是过了5月份以后，国内的糖的供给会逐步紧张，随着库存的消化，消费旺季的进来，我们认为糖可能会有比较好的上涨。尤其是主力合约5月份和9月份，跌到5400以下，我们认为安全边际是非常高的。所以我们建议糖和油是我们相对比较看好的品种。

推荐--展望2016年农产品期货的投资机会（一）：油脂

(2015-12-23 16:50:41)
; 分类：商品基本面
作者：费忠海  （不代表本博观点）    微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou          大家都知道大宗商品的基本定价分这么几个层面，一个层面是货币，货币我们主要定的美元指数，还有相关商品主要产国的货币走势。我们都知道，美元指数牛市对应的大宗商品熊市，这是第一个逻辑；第二个逻辑就是我们都知道，原油是现代工业的血液，原油的价格实际上是各种商品的一个基础定价的标尺，我们看到原油2014年9月份以后一路暴跌，从130美元跌至30美元，跌将近80%；第三个是商品本身的供求关系。我们知道这几年大宗商品的产能的投放不断增加，主要是前五年大宗商品处于高位的时候，投资非常庞大，产能在这几年中陆续地释放；与此同时，大宗商品的需求，尤其像中国这样大宗商品需求这样的国家，经济出现了比较大的衰退，以上几个因素构成了一个非常明显的大宗商品熊市的一个基本逻辑。          农产品和别的大宗商品相比有特殊性，但是在整体价格趋势上是一致的，它也经历了一轮比较大的下跌，这是我们今天要阐述的几个商品的总体的观点：第一个，我们认为玉米、小麦、大豆目前仍然处于熊市进行中，它未来的任务核心是不断地下跌来减面积，降库存，这样才能达到一个新的供给平衡。油脂和糖提前进入了高点，经历了一个比较大的下跌的过程，目前从供大于求，已经过渡到供需平衡或者仅平衡的状态，从交易观点上我们认为它是多头配置。下面我们把商品的主要逻辑给大家讲一讲。 一、油脂          豆油和棕榈油既有农产品的属性（供给方面），但是销售又有工业的属性，既有食用又有生物柴油的用途。豆油和棕榈油进入高点是2011年2月28日，这和我们有色、黑色进高点的时间基本是一致的。橡胶、棉花、豆油、棕榈油，它们进高点的时间都是非常非常一致的，豆油、棕榈油的高点是2011年2月28号，总共下跌了55个月，非常符合技术化的一个序列。豆油和棕榈油最坏的时间已经过去了，绝对低点可能已经见到了，供需状况正从严重供大于求转向供需平衡或者是略有缺口，所以我们认为它可能是一个比较好的，在所有的商品比较看淡的情况下，它是一个比较好的多头配置的状况。          我们看油脂的基本供求关系状况：油脂总共九个品类，最大的是棕榈油，6000多万吨，第二个是豆油，5000多万吨，第三个是菜油，2200万吨，第四个是葵油，1500万吨。这四个是最大的。          葵油跟菜油我们称为高品油，从它的平衡表上也就是产量，可以看到，葵油和菜油在上年都出现了减产，所以说它们的整体库存和供需状况是一个紧的状态。我们看到油脂的FOB比对，低等级油和高等级油的价格是不断拉开的，供给是比较紧张的，也就是说，四个油品里面，两个高等级油在过去两年已经处于井喷的状态。          豆油是什么情况？豆油这几年随着大豆产品增加，随着压榨的水平提高，产量在增加，同时消费也在增加，但产量提高的幅度高于消费，所以阶段库存比是在不断增加的。但是在2015到2016年度，全球的食用消费大概增了190万吨，全球的产量大概是增200万吨。同时，美国、巴西、阿根廷这三个国家用豆油做生物柴油的消费增加40万吨，我们第一次看到豆油本年度的供需出现了剪刀差，也就是说需求超过了供给，库存开始往下降，包括中国在内的全球范围内，我们认为豆油是比较紧的，尤其是最近美国能源署要调整生物能源政策，要提高豆油做生物柴油的比例，这样会提高整个豆油的消费。包括它补贴的方式，可能会开始直接补贴生产商，这样对美国国内豆油的消费刺激非常大，所以我们认为豆油是相对比较紧的油。         影响最大的是棕榈油，主要是两个产国，一个是印度尼西亚，一个是马来西亚，这两国加起来将近5000万吨，印尼是3300万吨左右，马来西亚是2000多万吨。棕榈油这几年我们看到从2011年以来产量不断增加，这一轮整个油脂下跌，罪魁祸首是棕榈油，产量增加非常非常快，这两年印尼和马来西亚大规模扩张棕榈树的种植，产能不断释放，食用消费不断增长，但是由于原油价格下跌，棕榈油增加非常缓慢，甚至在去年出现了短暂的回落。        现在发生了一个什么情况呢？我们看到厄尔尼诺最强的这几年对棕榈油产量的影响，历史上两次强度最强的，厄尔尼诺过后一年，马来西亚的棕榈油产量一般都有10%以上的减产。今年是厄尔尼诺非常强的一年，和1997年非常接近，甚至超过了1997年的水平。        厄尔尼诺对 马来西亚 和印尼有没有比较大的产量的影响，这是我们统计的马来西亚和印尼的降雨量，我们看到印尼从3月份开始中部地区，也就是爪哇岛这一带，大概占印尼棕榈油产地50%的区域，降雨量明显下降，尤其是进入7月份，和历史最低比，下降了60%。马来西亚从2月份开始，已经出现了比较大的均值偏差。棕榈油的生产特点是它的干旱之后的6个月会逐步体现出降雨对产量的影响，我们看到11月份，马来西亚的产量和去年同期比已经降了19%，但是11月份以后往往也是产量的淡季，但是平均降幅应该是10%左右，我们现在的降幅达到19%。印尼大概从1季度以后我们要逐步看干旱对它的影响。从现在市场预计看，今年产量两个国家可能要减300万吨以上，过去五年平均棕榈油每年大概增加500万吨的产量，今年的增产幅度大幅度削减，这是供给减少。        同时，印度尼西亚采取新的生物能源政策，毛棕榈油出口大概征50美元的关税，净棕榈油征30美元的关税，用这个关税来补贴生物能源生产的一个亏损。国家能源公司大概计划从9月份开始，来强制招标增加生物能源的消费，我们预计大概全年要增加170万吨这样的水平。       现在油脂炒作的焦点第一个是美国的生物能源政策对豆油的影响，第二个最重要的是进入1季度以后，马来和印尼的减产，到底是一个证实的过程，还是一个证伪的过程。但不管怎么样我个人认为，油脂最坏的时候已经过去了，可以往多头配置，但是不管怎么样，油脂整体上还是熊市，周期上只能作为反弹而不能作为反转或者牛市开始去做，这两个定义的操作特点是完全不一样的。

揭秘：为什么很容易把交易的失败归结到心态呢？

(2015-12-22 17:48:59)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------- 这是12月初发在我微信公众号上的文章，欢迎大家关注我的微信公众号，阅读最新文章。 -------------------------------------------------------------------------------------------       在交易中，我们经常不严格执行计划，或者失去理智，或者冲动性交易，或者有计划，但在行情中变得无纪律，或者愤怒，厌恶，心态恶化等， 这些都导致我们交易亏损或失败，我们通常也都喜欢将交易的失败归结到心态方面，而且理由看似很充足，能占的住脚。      我们的交易失败，是否真的是心态问题呢？今日就给大家解析这个问题。 -----------------------------------------------------------------------------------             为什么大部分人都很自信地把自己交易的失败归给心态呢？          因为交易的二元模糊性，基本闭眼睛买，大概就是50%的成功率，无论你采用什么交易方法，总会有一些盈利的，因为行情不是涨就是跌，总会有一些交易让你赚钱，哪怕你水平是零，就是一只猫、狗来交易，也肯定有许多盈利的单子。就因为此，新人们才觉得自己是有能力挣钱的，要不然怎么会有一些盈利的单子呢？有的时候还能连续盈利，还盈利不菲，而且成功率还不低呢？这是导致他们相信自己是有能力盈利的原因，因此如果失败了，那自然就是心态问题。      而我们知道，大部分人，尤其新手们，没有完整的体系，就别说什么理念了，他们主要是胡乱交易，胡乱预测，当行情出现与自己预期不符的情况时就硬抗，导致大出血，埋怨自己当时心不恨，不坚决砍，执行力不强，是心态不好；而如果他们砍了，结果行情又回去了，他们又会抱怨自己太“恐惧”了，没有耐心持仓等待利润，心态真不好，等等许多交易中的问题，都会类似。你们没发现，这两种心态是相反的观念么？是矛盾的么？但都落在一个人身上。无论他们怎么亏损，无论亏损的方法是什么，他们总能找到对应的心态与之对应，所以当他们亏了，就很容易找到匹配的心态症结，然后抱怨自己心态不好。            当行情蒙对时又不自信，生怕行情反转到手的利润没了，就跑得快，他们又会抱怨自己太小心眼，太小气，本来是可以多赚一些的，还是心态不好所导致，自己不够贪婪所致；而当持有行情，出现不少利润时，他们想抓大利润，结果行情回调，利润回吐，他们又会抱怨，怪自己太“贪婪”，还是心态不好所致。总之，只要他们没有把全部的利润都纳入到腰包，总能找到对应的心态与之对应，所以当他们少赚了，很容易找到对应的心态症状，然后归结到自己的心态不好所致。        不仅新手们，其实做了许多年的老交易者，也容易把失败轻易推给心态，他们为什么不把失败推给自己能力不行呢？岂不知，他们的盈利，很可能只是蒙对了行情，而不是自己能力的原因，不属于自己的能力范畴，但他们意识不到这个问题，或者意识到，但不愿意承认自己的能力问题。          如果脱离了基本功，去谈心态，完全是空谈，脱离基本功地去谈心态，那是耍流氓，例如，我们经常听到，交易最需要的是耐心，的确，交易确实需要耐心。但是，我问你，你是需要等待，但你等待什么？你知道你要等待什么么？没有基本功，你根本就不知道自己要等什么。若果你有了基本功作为基础，在什么点位应该进，什么点位应该出，心中有数，耐心的等，你自然就知道自己需要等什么了。如果自己都不知道在哪进，哪出，谈何耐心？谈何等？如果你对行情的各种演变都做好了各种对策，就会处变不惊，心无挂碍，所以要想心态好，必须先扎实基本功，做到计划交易，交易计划。         对于绝大多数人来讲，还没到高手阶段之前，没到稳定盈利的阶段，所以主要是基本功问题，切勿轻易将自己的失败，归结于心态，否则永远走不出交易那个心里怪圈，无法突破交易的那个瓶颈。

五年涨幅前二十名个股的各自特征、共同特性

(2015-12-18 15:40:39)
; 分类：股票研究
下表是 近五年股价涨幅前二十名的个股，他们的概念类型、业绩增长情况。 1、冠军是乐视网(SZ300104) ，利润增长540%，排名第四。很多人说乐视业绩不好，却忽视了它强大的成长能力，连续五年保持30%以上增长。股价的暴涨得益于飞快增长的PE，从所属概念栏里看到，每一个概念都处在风口，现实行业中也是不断颠覆不断成长，可谓互联网时代的代表，成为创业板龙头旗帜享受高估值也是理所应当了。 2、暴风科技(SZ300431) 等次新股用另外的颜色区分，基本上近五年利润增长为0，与股价关系不大。但是同样新股，为什么这几只涨幅更大？背后原因，值得我们思考。 3、华夏幸福(SH600340) 作为入榜唯一地产股，在近两年还能取得稳定业绩增长不容易，五年增长9倍，股价涨了18倍，个人认为主要受益于京津冀一体化的风口。而地产龙头万科A(SZ000002) 近五年业绩增长2倍，股价也只涨了2倍。 4、网宿科技(SZ300017) 是净利润增长最大的，达到16倍，相对的股价涨幅只有13倍，是前二十名唯一股价落后于净利润增长的，但我们看到股灾后它也是股价反弹最快的一个，目前已创了新高，说明如果业绩大幅增长，就算是碰到熊市股价也不会落后太多。观察它的历史市盈率是下滑的，估值下降的原因也许是网宿科技在CDN市场占有率已经达到50%，爆发增长时期已过，但我们也要看到，它正向云计算，云安全，社区云等未来火热的新领域进军，一旦风吹来，估值快速提高是很有可能的，到时股价也会迅速增长。 5、股价相对净利润增长最大的是奋达科技(SZ002681) ，净利润增长只有1.6倍，股价增长却达到8.8倍，说明它的估值在某阶段有飞速增长。奋达上市时候是做多媒体音箱和美发小家电的，估值长期徘徊在20上下，自从13年底参与新型移动智能终端产业链，发展可穿戴智能产品，估值快速提升，一度达到140，之后虽有下滑，但一直保持一个比较高的水平，随着15年开始利润的爆发，股价也一路飙升，成为A股市值管理的优秀案例之一。 6、其他的个股情况类似，不再一一举例，有兴趣的朋友可以自己分析一下，欢迎分享交流。通过大面积的统计我们了解到股票的价格增长基本上和净利润增长步伐一致，为何这前二十名优秀生的股价增长能够大幅超越利润增长？我们发现它们所属的行业大多是互联网+、计算机等新兴行业，占到七成以上，而不是曾经热门的房地产、白酒、资源等等，甚至没有证券、没有医药，这告诉我们，投资一定要看清当今时代最重要的主线(注意，不是什么热点都叫主线)是什么，坚定的参与其中。退出时代舞台的过气明星股，估值中枢会不断下移，比如曾经40PE的银行股，就算再来一个牛市也基本回不去了，而类似乐视网的高PE股，再来一个牛市PE肯定还要涨到大多数人高呼看不懂，为什么？因为这是一个鼓励创新的时代，是不创新就会死的时代，这个时代的领航者将会一路向前。当然，它们迟早也会老去，成为又一批价值投资者的追逐对象，那也就是我们该离开的时候。 7、小市值是产生大牛股的一个重要因素。表格没有列出市值，其中市值最大的（东方财富）目前一千亿出头，五年前大概一百亿左右，乐视网当年只有五十亿不到。 8、《孙子兵法》里说“凡战者，以正合，以奇胜”，“守正出奇”意思是说按着常规发展，却又不固守常规，能突破思维、出奇制胜。什么是“正”？我认为企业的业绩增长就是“正”，这是根本，而“奇”呢，就是要读懂时代的发展，抓住时代的风口，必要时候需要开开脑洞，出奇制胜。这，就或许就是投资路上长胜的秘诀。

美国加息，对A股、大宗商品的影响分析

(2015-12-17 17:27:48)
; 分类：大势研判
作者---微博：@期货操作手 事件：美联储决定将基准利率上调至0.25%到0.5%的目标区间，标志着08年以来实施了7年的零利率政策正式终结。     08年金融危机之后，美联储将利率降低到零利率附近，本次加息，是美联储2006年6月来的首次加息，宣布美国步入到新一轮的加息周期之中。美国的货币政策收紧，应该是从2013年12月宣布削减QE算起，而非本次加息算起。对于美国加息，我的点评： 第一：加息原因：经济持续向好，就业持续改善    美国经济持续向好，今年上半年，美国GDP增速为2.2%，第二季度增速为3.9%；与此同时，美国失业率持续下滑，从接近10%的高位，一路下滑到5.1%附近，2014年就实现了6.5%的失业率目标，美国非农就业人口整体上保持增长，美国就业数据已经达到了次债危机前的水平。持续改善的就业，让美联储对于中期实现2%的通胀目标充满信心，这意味着美国具备启动一轮加息周期的条件。 第二：本次加息性质：非抑制经济、通胀，而属于利率回归     2006—2007年，美国利率维持在5%左右，08年美国次贷危机爆发之后，美联储开始降息至接近零的水平，直至今日，美国利息接近零，利率过低，需要向中值回归。      1980年以来，美国有五轮加息周期，每次加息周期的原因都是因为通胀加剧，经济过热。但是本次的加息，性质有所不同，因为当前而言，美国未出现通胀加剧的迹象，截止到2015年11月份，美国CPI同比增长0.5%，核心CPI才刚达到2%的目标水平，而且当前的经济增速也是低于历次美联储加息时点的水平。所以本次的加息性质，属于美国利息的回顾。 第三、2016年美国或将三次加息     美联储声明中表示，此次加息之后货币政策仍然保持宽松，实际利率路径将取决于经济前景和数据，美联储对加息节奏的判断依旧是“渐进的”（gradual adjustments），意味着未来美联储仍可能继续加息。     从1980年以来的5轮加息周期的经验看，每一次加息周期的累积加息幅度都超过300bp，加息的第一个完整年度内，五轮加息的次数分别是7次、15次、7次、6次和9次。从这次加息日期，到明年12月中旬，属于第一完整年度，考虑到本次加息的性质属于利率回顾，而非抑制经济过热和通胀，那么在这个完整年度内，美国可能会加息4次左右，即2016年美国或将开启三次左右的加息，6月再次行动，此后的9月和12月还将各加一次，到明年底利率将升至1.125%。2017年还会加息100个BP，至2.125%。 第四：美国加息后，会加剧新兴国家的经济危机和金融风险     过去经验来看，美国每一次开始加息周期，都引爆了一次金融风暴，例如，80年代以后，美国4次加息周期，引爆了4次危机，80年代初加息引爆了拉美危机，80年代末加息引爆了日本危机，90年代中旬加息，引爆了东南亚危机，1999年加息，引爆了美国的纳斯达克泡沫危机。     历次美国加息周期中，受影响最严重的是外债高、外储少的经济体，目前来看，很多新兴市场的债务与外汇储备的比例非常高，尤其是大宗商品暴跌以后的资源型国家，当前马来西亚、阿根廷、智利、印尼、俄罗斯、巴西等国外债占外汇储备比重均在100%以上，风险值得高度警惕，这些国家的货币已经大幅贬值，例如俄罗斯、巴西的货币已经相对于美元，贬值幅度在40%之上了。 08年金融危机后，美国等发达国家向全球大“放水”，资本大量流入新兴市场，美国加息后，资本势必回流，会加剧这些国家的危机。 第五、对于中国的风险：加剧人民币贬值步伐，中长期不利于中国经济和A股走势      中国经济不断下滑，出口持续低迷，需要通过人民币贬值，刺激出口，稳定经济。过去几年，中国经济不断下滑，特别是2014年下半年以来，经济步入加速下滑期，投资增速和工业增加值增速大幅下滑，地产投资都已经步入到负增长，内生动力不足；同时，过去几年，中国对外的出口一直低迷，2015年1-10月，中国出口下降2.5%，10月单月出口同比下降6.9%。      8月份尝试人民币一次性贬值后，为人民币被纳入SDR，央行维持人民币汇率，在11月底被宣布纳入SDR后，央行放开汇率，人民币出现了半个月的加速贬值，已经逼近6.50。从2014年以来，人民币汇率进入双向波动时代，但波动的中枢在不断贬值，2014年的人民币兑美元汇率平均6.16，从12月4日算起，人民币对美元即期汇率从6.4020一路跌到了6.4910，贬值了1%。 在国内经济尚难以起色的背景下，人民币可能开启中长期的贬值趋势，在美联储加息后，资本可能会加速外流，预计人民币贬值的目标位是7.0附近。我国经济面临产能过剩、人口红利消失、杠杆率高等问题，转型非一朝一夕，经济难以很快起色，决定人民币贬值的趋势难以很快扭转，在美联储加息的背景下，热钱可能会加速流出，2015年1-11月，我国外汇储备减少5000亿美元左右，11月外汇储备大幅下降872亿美元，资金外流显著。美联储加息后，中国回流美国的资金会加快，明年和后年，美国还会有多次的加息，中长期来看，会加剧人民币汇率的贬值压力，预计人民币贬值的目标位是7.0附近。 短期来看，利空出尽，A股会迎来反弹，但是中长期来看，不利于中国经济和A股走势。此次美联储的加息预期酝酿时间长达1年之长，从2014年底就开始酝酿，利空已经被充分反映，因此当前的加息动作已经反映在前期市场的调整走势中，随着加息靴子的落地，A股会迎来进一步的上涨。但是，从中长期来看，在中国经济尚未见底、仍然弱势的格局下，美联储开启的加息周期，会导致资金外流，甚至会产生局部的金融危机，也会抽走A股的部分资金，在这样的环境下，对于A股是不利的。 第六、美国加息，短期会使部分大宗商品反弹，但幅度和时间有限，最有利于黄金白银 　　“利空出了，就是利多”，此前美联储加息预期一年之久，在加息宣布之后，部分商品有望迎来反弹格局，根据历次美联储加息后的表现来看，以美元计价的大宗商品大都走出了大小不等的涨势，尤其是原油和铜。       最近三次美联储加息周期中黄金、原油和铜的表现 　 1994年2月-1995年2月 1999年6--2000年5月 2004年03--2006年06月 黄金 -0.50% -1.73% 43.90% 布油 1.20% 68.50% 148.30% 伦敦铜 75% 32.40% 218%   不过，此前美联储加息的性质，是抑制经济过热和通胀，即当时的商品处于牛市格局中，所以在宣布加息之前的短暂日子，商品处于短暂的调整，在宣布加息之后，这些商品会延续牛市的上涨格局。 而此次美联储加息的性质，是利率回顾，当前全球经济低迷，俄罗斯经济出现6年来最严重下滑，巴西面临经济负增长，中国工业化扩张放缓，经济下滑幅度大，新兴市场主要经济体均增长乏力，此前大宗商品普遍供应过剩，处于熊市的下跌格局中，所以此次宣布加息之后，大宗商品即使反弹，那么反弹的幅度和时间也是有限，而且在2016年美国将开启多次的加息周期下，大宗商品仍然延续熊市的低迷格局。 本次加息，有助于刺激货币属性强、商品属性很弱的黄金白银，反弹幅度和时间会大一些，但是对于商品属性强的其他大宗商品，在全球经济低迷的背景下，需求微弱，供应过剩，反弹的幅度和空间应该都比较有限。

解析：是否既可以做震荡，又能抓趋势？

(2015-12-16 17:46:00)
; 分类：交易感悟
微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------    这是12月初发在我微信公众号上的文章，可以关注微信公众号。 ----------------------------------------------------------------      许多人经常跟我说：“在震荡行情中，我们采取抄底摸高；趋势行情中，我们采用顺势操作”，这样我们即可以在趋势中赚到钱，也可以在趋势中赚到钱，我们就可以在大部分时间内都赚钱了。        听起来，很漂亮，我就为大家解析这个问题。   ------------------------------------------------------------              我们知道，大部分行情是震荡，少部分行情是趋势，震荡占大多数；我们也知道，趋势中能轻松赚取大钱，躺着赚钱，但是趋势却少发生，我们需要等好长时间；我们还知道，振荡行情中，如果还按照趋势思想来操作，很容易出现亏损，震荡时间很长。      于是，许多人想到“在震荡行情中，我们采取抄底摸高；趋势行情中，我们采用顺势操作”，这样我们即可以在趋势中赚到钱，也可以在趋势中赚到钱，我们就可以在大部分时间内都赚钱了。        这个想法很好，很完美，很科学，的确震荡中就适合抄底摸高，趋势中就适合顺势操作，并没有错。在震荡行情抄底摸高，是很好的操作手法，这个没有错，如果你的思路就是抄底摸高，那就在震荡的行情中做，是没有问题。           但是问题来了，你能告诉我，行情下一步是震荡，还是趋势？现实中，等到我们发现他是震荡的时候，趋势行情就快出来了，此时就可能会处于震荡的中后期了；等我们发现，他是显著的趋势后，结果行情就快步入震荡了，此时就可能是这波趋势的中后期了。于是，等到确认震荡行情的时候，你去抄底摸高，结果你就可能不久遇到趋势，从而大亏；等到确认显著趋势的时候，你去做趋势，你就可能频繁止损。         另外，抄底摸高和顺势的两种思维，是完全相反的思维方式，心理上很难及时切换，如果你即想做趋势，又想做震荡行情，有趋势的做趋势，有震荡的做震荡，实际中容易带来一些问题：因为你做惯了震荡行情，习惯了今日行情涨、明日行情跌、后日再涨、、的震荡路线，你正好可以抄底摸高，但是当趋势行情一旦出来，就不是今日行情涨、明日行情跌、、、，而是今日行情涨、明日行情继续涨、后日行情继续涨、、、的风格，所以你老想“今日行情涨了，再等明日跌，再进多；或者今日行情跌了，再等明日行情涨，再进空”，结果趋势一去不回头，你就很容易踩空趋势。              抄底摸高是小格局，顺势是大格局，两种格局的心态是很难及时切换的，就如同你习惯了苍蝇的蝇头小利的习性，想突然间改成雄鹰，思维是很难很快纠正过来的。因为震荡行情中每笔交易带来的是蝇头小利，所以你习惯了这些蝇头小利，一旦你习惯了震荡行情中，习惯了这些蝇头小利，那么当趋势出来后，你就特别纠结自己成本的问题，过于纠结成本，因为趋势出来了，往往当日涨幅或跌幅较大，这些错失的涨幅或跌幅比你在震荡行情中赚的多笔蝇头小利都多，都大。你总会想“一旦行情有所调整或反弹”，你在震荡行情中辛苦赚的多笔蝇头小利就荡然无存，所以此时满脑子里想到的是风险，都是这些小利，而看不到趋势出现后的大收益，因此你希望行情在反弹或调整一下，让你也能将这些小利装入口袋，眼睛里紧盯着这几个点，而看不到未来的上百个点或几百个点，但趋势一出来，当日涨幅或跌幅较大，甚至会出现连续几日的上涨或下跌，导致一直为失去的几个点而惋惜，而后悔，希望市场再反弹或调一下，多给你几个点的小利，你再进，致使你看不到未来的几百个点，从而不敢去追，所以很容易做不好趋势，很容易错失趋势行情。        这些相信大家在交易中，都深有体会，所以还是坚持一个，坚持一个，才能做好这一个，不做全才，要做偏才，因为只有一个大脑，要很快在震荡、趋势中切换操作思路，大脑是很难轻易、及时切换的。即想做震荡，又想抓趋势，结局就是什么都做不好。

为什么单边趋势中，大部分人追涨杀跌也会频繁亏损？

(2015-12-09 18:09:01)
; 分类：交易感悟
作者：新微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------ 这是上个月，发在我微信里的文章，为大家做的一个解析，反馈比较大，引发了大家的共鸣。今日就发到微博里，供大家看看。每日最新的文章，都发到微信了，想读最新的文章，可以关注我的微信公众平台。 ------------------------------------------------------------------------------------------- 我们都知道，震荡行情中，不适合追涨杀跌，因为上涨后很快回落，下跌中很快回升，例如日内波动，下跌中很容易很快回升，上涨中很容易很快回落，此时你追涨杀跌，就容易多在顶部上，或空在地板上，从而反复抽脸。另外，在震荡的行情中，会出现频繁的小区间的破高和破低，假突破频繁，你没有考虑突破有效性的问题，简单以破高或破低就追高或杀跌，导致频繁的止损，反复被打脸，累积亏损较大。 相反，在趋势行情中，是应该追涨杀跌，上涨中追多，下跌中追空，因为上涨的空间大，你追进去，上面还有很大的利润空间，你可以获得较高的利润，如果你不追多，而是等待回落进单，则就很可能错失行情，例如从去年7月份开启的牛市，和今年初掀起的牛市行情；相反，下跌趋势中，下面还有很大的利润空间，追空进去，仍然获得较高的利润，不追空，则容易丢失做空趋势。例如近期本轮的有色期货下跌，和PP的下跌，不追空，就容易错过跌势行情。 但是，在实际的交易中，为何单边趋势中，大部分人即使追涨杀跌，也是频繁亏损呢？ 单边趋势中，追涨杀跌导致亏损，是由于你没有大格局，没有战略眼光，而是眼界很小、目光短浅、鼠目寸光，你不是盯着日线级别的趋势行情，而是盯着一两日或者日内的几分钟的K线，例如在大跌势中，日内行情的波动也并非经常是一路下跌，而是日内时有反弹或者震荡式下跌，此时你会盯着日内的分钟K线，行情下跌，或者破了前面的底，你就追空，终于能坐上跌势的班车了。可是，很快，盘中出现回升，你就紧张，害怕行情见底，自己多在地板上；或认为行情出现大反弹，想等高位在空；或者盘中价格向上突破了前面所谓的小压力线，或者，你所谓的某某关键点（其实大部分都是没用），你就赶紧平仓。当行情再次下跌，比你上一次的入空点位低，你心里就不舒服，感觉难受，就不敢追空；或者敢于追空，但又出现了上面所说的情况，赶紧平仓，步入了下一轮的循环、、、 事后来看，行情趋势进行的还是比较顺畅，而你不是止损，就是丢失单子，一会多，一会空，没有规章，乱而杂绪，虽然行情处于显著的跌势中，但你这种鼠目寸光、胸无战略的情绪操作，导致跌势行情要不频繁止损，要不错失趋势，要不把趋势做的支离破碎，大行情中只赚了一个皮毛。 从大格局上来讲，追涨杀跌的特征就是你没有建立趋势操作的理念和做趋势的基本功，水平差，底子薄，还不服气，在没有预先的计划情况下，受行情的波动而产生随意性的情绪化交易；或者建立了趋势的基本功，但对趋势的信心不足，怀疑心重，犹豫不决，害怕亏损，杞人忧天，老担心行情转势，眼光短小，盘中心情紧张、、、

超级牛股的四大特征

(2015-12-01 17:25:34)
; 分类：股票研究
作者： 价值投资-凌致远         新股中5年翻10倍的大牛股并不在少数，但要想把握住那些大牛股，对于普通投资者来说却是非常困难的。笔者认为，投资者可仔细研究新股的资金配置和交易行为，这对把握住10倍牛股具有重要的参考意义。 超级牛股的四个重要特征:      对于新股中的10倍牛股，笔者依据自己多年的从业经验认为，超级牛股的出现基本上都会具备了以下四点要素：1，属于新兴行业，行业未来规模大，目前已有上市公司较少，且还没有形成垄断的企业或者没有成熟的盈利模式；2，股本小，这意味着具备大规模股本扩张的可能；3，毛利率高，意味着行业壁垒也高，这会让公司具备不可复制性，竞争压力小；4，财务基本面连年大幅增长，最好连续三年增速在30%以上。        在这四个要素中，第一点是最为重要的。如机器人、东方财富、万达信息、华谊兄弟，在上市后的前几年涨跌幅都不大，甚至还出现过大幅下跌的情况，但是他们却能在短短2年内都出现几十倍涨幅，原因就在于这些公司所处的行业具有极大的前景及盈利模式拐点出现。以东方财富为例，该公司在前几年盈利模式主要靠卖软件和广告收入，但是随着证券市场的好转，其盈利模式转变为基金销售提成，利润的暴增导致其成为超级大牛股。因此，从中我们得出一个重要的结论，如果某个行业前景广阔，而某公司又能成为其中大规模占有市场的领导者，即使短期没有盈利，将来收益也非常可观，股价也具备了大幅飙涨的潜能。        上市公司股本小的特点在于其很容易被借壳，上市公司的壳本身就是一大资源。股本小公积金就高，具备不需要靠盈利就能大幅扩张股本的前提。一般情况下，大牛股都有过很多次高送转的记录。通常情况下，上市公司股本超过1.5亿的，股本扩张可能性就降低，10送10再10就变成6亿股本，后期高送比例就大幅降低了。如果是5000万股本，即便是一股变8股，总股本也才4个亿。典型的个股泰格医药，上市时5340万股，现在4.3亿股，公司每年保持高增长；华录百纳发行总股本6000万股，现在股本是7亿股，公司也是高增长。        毛利率高也很重要，一般情况下的大牛股毛利率最少50%以上。上述提到的大牛股极少有毛利率低于50%的，只有机器人是制造行业，毛利率仅有35%，但是制造行业毛利35%已经是极高的毛利率了，行业壁垒非常高。毛利率代表技术壁垒，代表即便有人也做不出同样的公司。软件、医药、广告业都具有这类特性，一个高增长的企业如果没有极强的技术壁垒，迟早会在市场上消失。如果有一天你发现高增长企业的毛利率出现大幅下降，则这很有可能是公司业绩增速大幅下滑的前兆。         当然，第四点则是大牛股产生的重要前提，只有公司连年的高增长才会有股价大涨的支撑。招股说明书有上市前3年的财务报表，要达到连续3年每年主营业务收入、利润、净利润和经营性现金流都必须保持30%的增长，同时毛利率不能大幅降低的公司，100家里面大概只有几家。收入、利润和经营性现金流连续3年保持30%增长，相当于3年公司规模利润翻一倍，这样的公司将来成为大牛股概率非常大。毛利率不能大幅下降（5%左右是合理范围）的原因很简单，公司不能因为规模扩张导致市场竞争压力加大，靠竞争扩张的企业没有技术壁垒，没有技术壁垒的企业是不具备高增长的重大前提。 五年十倍新股的买点:       对于未来10倍牛股的选择，笔者认为，2015年12月底前上市的28只新股我可能不会去分析和考察，原因就在于即将上市的新股能买到的价格一定非常高，市盈率可能高达80倍——100倍，已经没有买入并长期持有的时点。预计短期内，也许在明年6月份以前，次新股的股价都非常高，好的买点非常难找。不过，随着上交所战略新兴板和大量的新股上市后，预计二级市场流动性会大幅度降低，那时次新股买点就会不断涌现出来。        由于潜质非常好的次新股，一般会在上市后都会被抢购，因此普通投资者并不一定非要急于抢入，可在其股价稳定后再介入。如2004年上市的苏宁云商，上市后被抢购但随后出现了一波回落，当时盘面显示其上市即被大资金抢购锁仓，回落过程缩量十分明显，属于典型建完仓后的锁仓。因此，投资者可等待缩量回落过程再加仓，这样极有安全系数，同时还可通过其他资金的动向更加明确交易的标的。

近3年十倍股的共同特征分析

(2015-11-25 17:03:24)
; 分类：股票研究
作者：老高悟道 可以关注： 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 从2012年12月5日至2015年11月13日统计的十倍股，其中剔除上市不满3年的股票。 总共58只，其中创业板26只，占比44.83%，中小板23只，占比39.66%，主板9只，占比15.52%。 下面分析这些十倍股的一些共同特征，其中有些是根据网友回复加工整理。 一、符合国家经济转型的新兴行业，行业规模巨大，处于高成长周期的起始阶段。 中国过去的几十年里面，诞生过很多十倍股，比如房地产的万科，家用电器的格力，汽车的上汽集团，白酒中的茅台，五粮液，医药行业的云南白药等。这些股所处的行业都是几千亿，万亿的行业，且股价上涨十倍期间都对应行业的高成长周期。   这次统计的从12年底的十倍股都不在这些传统行业里。全部都在国家经济转型的新兴产业里面，尤其是互联网金融，以其巨大的行业规模，爆发了一批十倍股，东方财富，同花顺，银之杰，金正股份，中科金财等；互联网及移动互联网的爆发，也诞生了乐视网，网宿科技，中文在线，上海钢联这些十倍股；满足人们的文娱生活的富春通信（转型影视，游戏，动漫，文学），美盛文化；医疗领域随着精准医疗和基因检测的兴起，出现了千山药机，达安基因十倍股；新一代信息技术的紫光股份，神州信息，浪潮信息等。   二、公司股本小，市值小，绝大多数都小于50亿市值 比如乐视网2012年不到50亿市值，东方财富启动时不到30亿市值，同花顺不到20亿市值。网宿科技20多亿市值，千山药机12亿市值。   三、多数公司具备较强的创新能力，轻资产，高毛利，通过知识产权构造较强护城河 比如东方财富，同花顺在互联网金融领域创新，网宿科技在CDN领域创新，乐视网的强大的内容IP造就的生态化反、颠覆式创新。 四、内生增长的同时不断进行外延并购 东方财富收购香港券商，同信证券等，乐视收购影业，千山收购湖南宏颢，上海申友，乐福地等，紫光股份收购华三，西部数据等，三泰控股收购烟台伟岸，上海莱仕收购同路生物，特锐德并购船开电气等，各位可以通过这些股的F10中了解到，绝大多数不断通过外延并购进行产业扩张，产业链垂直整合是多数十倍股的明显特征。   五、公司创始人具备极强的创业精神，前瞻的战略布局，坚决的执行力，无私的企业家精神 乐视的贾跃亭是其中的典型代表，怡亚通的周国辉，东方财富的其实，千山的刘祥华，奋达科技的肖奋等都深具企业家精神。

各大券商对大盘观点和行业配置的最新建议（汇集）

(2015-11-24 17:13:50)
; 分类：大势研判
作者：本微信主（微博：@期货操盘手） 可以关注 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 券商 大盘观点 大盘观点理由 行业配置建议 来源： 日期 国泰君安 积极乐观 估计12月初中央经济工作会议会提出具体的稳增长路线图，或使风险偏好面临新的向上拐点。我们对16年增长和改革前景都持正面和积极预期，推动社会资金再次回流股市，从而出现“春季大切换”；注册制是改革朝积极方向推进的信号，帮助提升市场风险偏好。 行业配置向高风险特征的先导性产业寻找成长优势：一是高端制造业，信息技术、节能环保、生物产业、高端装备；二是现代服务业，大娱乐（传媒、休闲服务）、大健康（医疗服务、体育、养老）、大文化（教育）；三是移动信息产业（能源汽车互联网及军工信息化）。 《“春季大切换”的早期迹象》 2015.11.23 申万宏源 谨慎乐观 投资者信心平稳中乐观因素正在积聚；市场三大风险仍未改变，IPO、恐怖事件、三板分流并未引发恐慌。 TMT、现代服务业仍是被看好的两个大类；国企改革及重组以微弱优势领先养老与健康。 《信心恢复中，改革是最热切的期盼》 2015.11.22 中国中投证券 中性 目前市场多空基本平衡，仍需要更多观察。 1、互联网（互联网+、物联网、云计算、大数据、工业4.0（智能化））、传媒、环保。  2、个性化消费：医疗、休闲服务、消费品。3、主题：军工、国企改革、基建。4、低估值蓝筹(金融、汽车、家电、白酒)。 《阶段市场韧性仍在》 2015.11.23 中信证券 市场进入震荡 IPO  重启，大额定增增加，而全球恐怖袭击阴霾难散；基本面方面，盈利等宏观数据短期难有改善；流动性方面，随着人民币加入SDR  的决议渐近，降准兑现与否对短期流动性预期的稳定就十分重要。 四条主线：1）“十三五”落地比较明确的经济增长与惠及民生的交集领域，重点关注“环保”、“一带一路”“中国制造2025”；2）受益于宽    财政与准财政加码的细分领域；3）业绩亮点，景气度有望提升，代表中    国未来消费方向，产业转型方向；4）养老政策加速推进，继续布局养老产业链。 《市场进入震荡期》 2015.11. 23 招商证券 谨慎偏悲 两融余额的强势回升助推了市场本轮的快速反弹，催生了降杠杆新规的实施，对场外配资的监管也可能加强，这将对杠杆资金形成另一个打击。此外，股票周涨幅的越来越小，市场赚钱效应减少，本周可能出现比上周力度更大的回探。 市场的机会仍然在于可以讲故事的新兴产业，短期关注体育、环保、智能制造等有催化剂的主题。 《市场回探幅度可能超出上周》 2015.11.22 东北证券 谨慎偏悲 新股发行申购近期落地、新三板转板和注册制的加快推进以及有关国家队退出的信息，预计对市场形成一定的压力；美联储加息对新兴市场的冲击。 市场热点则主要集中在如体育、农业、创投新三板等主题。 《审慎的因素在增多》 2015.11.23

揭秘：顺势交易是不是事后诸葛亮？

(2015-11-12 16:04:27)
; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------- 大部分者的交易困惑：        大部分人认为趋势是车轱辘话，都是事后的，他们认为：趋势都是事后看的，行情没结束前谁知道现在是什么势？很可能现在行情正在下跌，但你一入空，去顺跌势势，结果行情就上涨，那么你就不是顺势交易，成为逆势的了。所以，所谓的顺势也就是一个事后的概念，只有行情结束了，我们回头看，才能知道，行情是什么趋势，事前和事中，谁知道？ --------------------------------------------------------------------                                           我的解答：        许多人跟我说，趋势就是车轱辘话，自我验证，猛一听，好像有道理，但是仔细一想，是有问题的，如果趋势都是事后来看，等到趋势走完后，我们才去发现“哦，原来她是涨势”，此时进多的机会都错过了，我们知道此前是涨势，有何意义？当然，我们也不能知道下一步行情是否跌势，自然你也不会进空。那么这个事后的趋势对于我们操作者而言有何意义？没有意义，对我们的实际无任何帮助。       当然，如果你懂基本面的话，那自然供需矛盾的方向就是大趋势，例如，供需矛盾很紧张，供应短缺，需求紧张，大方向自然是涨势，你做多，自然是顺势；供需矛盾很过剩，大方向自然是下跌，你做空，自然是顺势。但问题是，对大部分不懂基本面的人而言，这条行不通；而且即使你懂基本面，很多时候也容易判断错误，分析师或研究员，就经常判断错误，现货商也经常判断错误。        所以对于一个技术分析交易者而言，或许可以说趋势是事后的，是事后诸葛亮，“趋势都是事后看到的”，要想打破这句话，你就需要一个判断趋势的工具，从技术上来看势，就是趋势出来的信号。当然不同的人有着不同的判断趋势的工具，例如有的人根据均线，当然均线也有很多差别，有的人用60日，有的人用40日，等等，有的人根据MACD、KDJ、布林带，有的人根据其他的技术工具，总之，等等，很多很多。所以在一波大趋势出来的开始，有的人认为趋势出来，因为他的趋势工具发出了信号，有的人认为趋势还没出来，因为他的趋势工具没发出信号，例如，一个人以突破20日均线为趋势出来，另一个人以突破60日均线为趋势出来信号，所以趋势刚开始，肯定第一个人认为趋势出来了。           而你用了其他的判断趋势的工具，那么当你的这个工具发出趋势信号的时候，行情趋势是否真的出来呢？不知道，例如，你用20日均线，可能刚突破20日均线，价格又很快回来，趋势失败；如果行情延续，则你的势就是正确的。所以你必须用试单的方法，来检验势是否出来。因此，技术上所谓的顺势，其中的“势”是不确定的，是用试单的方法试出来的，而不是事先就是确定的，也不可能有确定性的技术信号。         如果你有了一个判断趋势的工具，当工具发出了看多信号，趋势信号出来，则就是你的技术层面上的顺势操作，此时你追涨杀跌，就是顺你的势，是顺你所理解的势，这个势不一定是别人也认同的势，因为别人的趋势信号还没出，当然不一定就是行情的方向，因为你的信号可能是假信号，行情可能就掉头转向，你需要不断地去尝试。          所以现在问题的关键是:你是否有一个有效性高的判断趋势信号的工具，假信号少，成功率高，这也是蛋黄派交易理论的技术分析体系，也是所谓的交易系统的构建。判断趋势的工具信号，就成为一个交易者的交易水平高低的东西，如果你的判断趋势的信号，总是频繁的假信号，则你的交易水平就低，如果成功率高，同时错误了，止损小，则你的交易水平就高，你就已经在起跑线上，跑赢了大部分人。但是，你想自己构建一个很好的判断趋势信号的工具，是一个很漫长的过程，最为艰难，一般需要5-7年左右吧。 ---------------------------------------------------------------------

揭秘：为什么我们嘴上喊着做趋势，但手里却做着短线？

(2015-11-11 16:02:04)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------------------------------------   新一期——第十六期操盘手培训的报名通知，将会在下周发布:        报名在下周进行，预计3月初正式操盘培训，如果你有兴趣的话，可以提前加我的个人QQ：462865719。 -------------------------------------------------------------- 郑重声明：         原微博”期货操作手“已死，新微薄”期货_操作手“  重生。          欢迎大家关注新微博，并且近期能多谢转发，让更多的老友们能看到，谢谢，辛苦了！我的新微博网址：https://weibo.com/p/1005052948854920/home?from=page_100505&mod=TAB&is_all=1#place ------------------------------------------------------------ 大部分人的交易困惑：         每一个人张口闭口就是“顺势、做趋势”，经常有人跟我说：“我准备要做趋势，从现在开始，从这笔单子开始，要做趋势了，要坚持做趋势了，趋势才是王道”、、、、、但是过了没多久，你会发现，他仍然是继续做着短线。然后，我问他，“你不是准备做趋势么？”，他的回答通常是：“我看还是短线适合我”。这是为什么呢？          今日，我给大家解开这个问题的谜团。 -------------------------------------------------------------------------------------------    我的解答：          实际中，大行情的趋势是较少的，大约三分之二的时间是震荡行情，剩余的三分之一时间，虽然是趋势行情，但大趋势很少，大部分又都是小趋势，走一段就没了，就掉头了，等你发现后，去做，还没赚多大利润，屁股还没坐热，利润就可能没了，还有一部分趋势行情，是走三步退两步，反复震荡前行，刚有了利润，结果行情正常逆向震荡，变为亏损。         行情如果有趋势的话，从趋势行情的走势轨迹来讲，行情不可能一蹴而就，走三步回两步再走三步的节奏是非常正常的，呈现波浪上升或震荡上升的态势；只有在行情的主升或主跌浪中，行情才可能表现得比较流畅，但是快速流畅的时间很短，所以非常少出现。       当你准备做趋势的时候，大概率上讲，你很可能会就会遇到多次利润回吐的时候，特别是想准备大一点的趋势，则这样的趋势比较少，所以你遇到的行情即使是趋势行情，也大概率上是小趋势行情，所以意味着，你的利润回吐的次数和概率很高，连续多次的利润回吐，甚至利润变为亏损，在这种情况下，人的内心极容易动摇，因为面临着利润从手中白白溜走、本可以落袋为安的哪些钱，却成了黄粱一梦，谁都会后悔，谁都会难受，于是就容易放弃趋势，最后选择短线。      现实中你经常出现这种现象，当好不容易下定决心开始做趋势的时候，结果连续多次的盈利回吐，心里自然会暗想“如果做短线就都盈利了，加起来也有不少利润”，于是会对趋势是否真能赚钱，持有怀疑，因为连续多次利润回吐，自己肯定会怀疑趋势是否适合自己，在怀疑中，自己刚刚下决心做趋势的心态就开始矛盾，逐步被否决，于是又都抛弃了趋势。       于是，现实中，每一个人张口闭口就是“顺势、做趋势”，似乎顺势成为了一个主流，似乎人人皆都在做趋势，实际中，都是黄粱一梦，嘴上说顺势，手中在做短线，因为受不了连续多次的利润回吐的趋势尴尬。        因此，做趋势并非容易的事情，并非你想做趋势就能做趋势，实则很难，要比做短线难的多的多，因为你要忍受连续多次利润回吐或连续多次止损的煎熬和伤痛，要克服层层的心理压力，所以如果想做趋势，其实是很难的事情。 -------------------------------------------------------------------------------------------

揭秘：人性为什么喜欢逆势操作、抄底摸高？

(2015-11-10 15:42:10)
; 分类：交易感悟
作者---新微博：期货_操作手   (原微博已经被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  --------------------------------------------------------------------------------- 第十六期蛋黄派操盘手的培训报名开始了，操作培训+操作指导，以及第十五期的反馈： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102x7y7.html 有兴趣，可以加QQ号：462865719 --------------------------------------------------------------------  大部分者的交易困惑：            现实生活中，无意识中，当价格跌了，你就会想去买，再跌再买、、不但买，等过了好长一段时间，才发现自己是在逆势做多；同样， 当价格涨了，你就会想去空，再涨再空、、不短做空，等过了好长一段时间，才发现自己是在逆势做空。            为什么会这样呢？今日，我来尝试给大家揭开这个谜。 ----------------------------------------------------------------------------       现实行情中，总觉得价格一会儿跌了这么多，心里莫名会疑惑“价格会这么一直跌？”，总觉得不可能，总认为“价格很可能会反弹，会回到原来”，于是就出现赚了点就跑，等反弹后或回到原价格后，再做空。         其实，人类原始的交易思想并非趋势思维，而就是抄底摸高思想，之所以不是趋势思想，关键原因是现实生活的习惯，潜移默化地影响到了我们的思维，形成了思维惯性。在步入交易世界之前，我们都会生活在现实生活中很多年，从小到大，就会深深受到这种原始思维的影响。         而现实生活中，大家都明白，我们购买的衣服、食品、蔬菜、鸡蛋、肉等等，这些价格不是一会儿就变的 ，不是一会儿就涨，一会儿就跌，而是很长时间是稳定不变的，至少很少出现今日就涨，或者这周就涨，或者下周继续涨这种情况，在大多数的时间内，价格都是相对保持稳定的。所以我们的内心被潜移默化地认为：产品价格都是在一段时间内，是很稳定的，很少一会就变的，变也是一段时间之后。         因为现实生活中的的生活品价格整体是保持稳定的，不容易迅速改变，这种思想经过长年累月，就会在我们的内心深处根深蒂固，当价格跌了一点，我们就会觉得便宜了，毕竟价格好长时间都没跌，这次跌了，真不容易，马上就想去买，涨了点，我们觉得赚了，同理也是，好长时间没涨，这次真不容易涨了点，心理很得意，就想卖出去。        从出生，我们就生活在现实生活中，现实生活中的生活经验深深烙印在我们的灵魂深处，由于现实生活中的商品价格通常都是比较稳定，并不容易变动，所以我们的初始思想就是高抛低吸。        而交易世界中的行情价格是完全不同的，屏幕上的行情价格恰好又是不断变化的，时刻都就变化，下一分钟价格就会变，今日就变，明日就变，一天不一个价格，而且变化还不小，于是价格在短时间内就出现变化。这和我们在现实生活中遇到的价格根本不一样，而现实生活中的经验又深刻烙印在我们的灵魂深处，所以 我们会很容易将行情价格类比于生活品价格，当行情价格在短时间内跌了一些，我们不知觉地会认为“便宜了，要去买”，当行情价格在短时间内上涨了一些，我们不知觉地会认为“贵了，应该卖”。          同时， 行情里面有市场情绪、资金博弈，还有对未来预期的快速反应、敏感反应，还有正反馈、负反馈等，所以行情中的价格涨跌速度，就可能会快于现实生活中的生活品价格速度，说白了，行情价格波动会放大生活中的价格速度，行情价格就容易出现连续性的上涨，或连续性的下跌，所以当行情价格今日下跌了3%，你会认为下跌速度大于生活中的感觉速度，会觉得便宜了，买点，明日价格又下跌了3%，你无意识中会认为，价格更便宜了，心里面感觉更沾光了，就会再买点、、、、一直买，而不会想到趋势的东西。所以现实生活中形成的根深蒂固的思维，就容易导致你在交易世界中，容易逆势操作、抄底摸高。        因此，既然这种思想根深蒂固，在你没有彻底建立趋势思维之前，这种高抛低吸的思想总时不时地偷偷占领你的内心世界，而且有时候你还发现不了，如果你对趋势的思维稍有松懈，高抛低吸这种病毒 就会迅速占领制高点，控制你的内心世界，因为高抛低吸的思想 才是人类内心世界的初始状态，也就是原生态的寄主，趋势思想是后来的霸主，所以高抛低吸 的思想 时刻都盯着，一旦有机可乘，高抛低吸便迅速偷偷控制你的内心世界。

揭秘：我们为什么会感觉止盈最难？

(2015-11-09 15:41:35)
; 分类：交易感悟
作者----新微博：期货_操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 大多数交易者的交易困惑：                 经常有交易者给我抱怨，包括身边的朋友，总不断地跟我抱怨，他们总这样说：止盈目标没到的时候，想出局吧，利润可怜，怕万一出去，错失后面的行情，而实际上，过早被止盈的头寸，往往又走了很远。不止盈吧，利润也是迟迟不扩大，行情进一段时间有了利润，但却未到目标位，没多久转头把自己的止损打掉，看着盈利的单子变成亏损，悲痛。 -------------------------------------------------------------------------------------- 我的解答：         止盈之所以会感觉到困难，感觉比入仓困难的多，是因为你总是希望在下跌中做空能止盈在最低位，或上涨中做多能止盈在最高位：例如在上涨趋势中，止盈了，但行情又上涨了一段，自己的内心会非常后悔，会经常想“如果不走，我该赚了多少”；反过来说，止盈晚了一些，例如等到利润回撤一部分后，此时才出现止盈信号，你才止盈，此时你会想“要知道早止盈一些，我就可以多赚一些钱”，看到本来到手的利润悄然而去，你也是心痛。        之所以出现这种心理，本质上讲，是你猜底或猜高的思想在作祟，你既不想走的过早，也不想走的过晚，那只能涨势中恰好止盈在最顶部，或跌势中，恰好止盈在最底部，这样可以把所有利润全部都装在口袋中，心里面就没有任何的后悔，即想不少赚，也不想让利润回撤一点，唯独你能在最顶部或最底部止盈，即你能猜到最顶或最低。        之所以想把所有利润都装在口中，是因为当你的账户有了利润之后，你看到这些数字，心里无意识地会认为钱已经是自己的了，所以当利润回撤一点点，就仿佛小偷偷走了你的钱，如果回撤的大点，就仿佛劫匪洗掠了你的财产，你就会心痛如交割，人都有一种看到自己的钱无辜没了的厌恶感，例如，你眼里其实根本看不上1000元，你买个手机，动不动就五六千，但是如果别人借了你100元，其实有这100，还是没这100，对你来讲，都一样，但你会记着别人借你的100，如果别人不还，就会有一些埋怨，心里会感觉很不爽，甚至怀恨在心，因为这100无辜而飞。         但是想止盈在最顶或最底，那只有神才能做到，因为天晓得真正的顶部或底部在哪里，无论是趋势的顶或底，还是短线的顶或底，只有神知道，我们人根本做不到，能准确地猜到顶底的话，那也是纯蒙的，概率非常低，运气使然，而非能力。          因此，感觉到止盈比较难，之所以难，是因为你无意识地想止盈在最顶或最低，将利润全部纳入口袋，但你的能力不可能做到，谁都做不到，可以偶尔有一次恰好止盈在最低或最高，但绝大多数的交易都不可能做到，所以你的内心永远总很很矛盾，很纠结，早走也不行，晚走也不行，何时走感觉都不满意，总是后悔，所以感觉止盈非常难。

推荐：A股IPO重启后，A股反弹是否会结束

(2015-11-06 23:33:00)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 事件： 证监会新闻发言人邓舸在11月6日的证监会例行发布会上表示，将重启新股发行，进一步完善新股发 行行政措施。  （1）背景：因为A股大跌，IPO在7月初暂停，经过9月份的A股筑底、10月份A股的反弹后，A股已经显 示出企稳的迹象，且近期有连续突破之势，市场情绪也出现了稳定。在这种背景之下，IPO重启，也 是情理之中的事。 （2）IPO的重启，解释了本周券商股为何连续大涨。本周三开始，券商股突然间出现涨停，而且连续 三日大涨，超出了几乎所有人的预期，在当时而言，市场找不到可以解释的原因。周五收盘IPO重启 ，券商股的大涨之谜，才得以寻找到合理的解释，因为IPO重启后，券商会享受到投行的收入，所以 IPO的重启，对券商自然是一个较大的利好，只是该重大信息，市场提前三日做了反应。  一、本次IPO的重启，对未来A股走势的影响分析：不改A股反弹之势 1、当然，本周券商股的大涨，是对IPO重启的一种提前反应，但是如果只停留在这个层面的话，那么 IPO的重启宣布后，应该是“利多出现，就是利空”的格局，A股就存在反弹可能结束的可能。         但是，实际上来看，并非这么简单，因为仅仅IPO的重启，不可能会导致券商股出现如此大的连续大涨 （最多使券商股大涨一日，甚至冲高回落），更不会导致其他蓝筹股也跟随大涨，使上证指数连续三日大涨，突破了3400附近的重要压力区域，毕竟IPO的重启 ，就起本身来讲，会吸走二级市场的资金，对其他蓝筹股至少不应该是利多的，但整个蓝筹股是大涨的，所以这样的简单解释，是站不住脚的，也无法解释这三日蓝筹股的集体暴动。          那么合理的解释，应该是，在场外配资已经清理完毕后，A股的风险释放完毕，毕竟本轮股灾的直 接原因是场外配资严查，所以在A股的风险释放完毕后，A股本身有反弹的需要，加上国企改革指导方 案已经落地，国企改革将会加速，例如中国中铁和中铁二局的合并，以及成分科技、中航动力、中航 动控的可能重组，等；加上“十三五规划”的出台，市场热点涌现；央行不断降息降准，国内流动性充裕， 无风险率近期下降较大，市场并不缺资金；另外，目前上证指数的市盈率为13.5倍，市净率PB为1.9倍，无论是从过去十五年，还是过去五六年，估值都是偏低，投资价值显著，所以上证指数有着自身的上涨动力，所以A股自身有着恢复上涨的内在需要。     而IPO的重启预期，就起本身来讲，对A股是一个利空因素，但在IPO重启后，反而就形成了“利 空出尽，就是利多”的因素，只是市场提前做出了反应，提前三日大涨。           所以本周五证监会宣布IPO重启，应该不会影响到A股的继续反弹之势，A股的成交量也开始放大， 股票普遍开始活跃，市场信心有所恢复，新加坡A50期货，在宣布A股重启IPO后，跳水近2%后，但很快 又进行反弹，相比A股收盘时下跌了0.85%，便反映出A股IPO重启的影响。所以预计，下周A股可能会低开 调整，但不改变A股的继续反弹之势，上涨空间已被打开。            另外，第四季度，A股的主题性投资机会比较多，热点多，例如“十三五规划”已经出台，明确提到的主题投资机会 ：1，实施网络强国战略，实施“互联网+”行动，实施国家大数据战略，涉及到行业 “互联网+”概念环绕的TMT、互联网医疗、大数据等）；2，加快建设制造强国，涉及到工业4.0概念，高端装备制造等；3，绿色发展，涉及到环保、新能源汽车等；4，允许二胎政策；5，健康中国，涉及到医疗改革、养老医疗等。当然，还有将会加开推进的国企改革主题投资机会。    （2）本次新股发行改革，最重要的，也是最大的亮点在于取消现行新股申购预先缴款制度，改为确 定配售数量后再进行缴款，这也就意味着以后"打新"不用专门筹备"打新"资金，而是按照市值配售去 申报，中了再缴款，这一规则将很大程度上提升市场参与主体持有股票的意愿，不需要提前冻结巨额 资金，减少了对二级市场资金的冲击。 二、当前A股的利空因素有： 1、 宏观经济继续下滑，实际情况可能更为糟糕。三季度GDP增速为6.9%，继续下滑，为2009年1季度来最低水平，其中，多项经济指标出现下滑：投资下滑幅度略大，前三季度工业增加值增长6.2%，投资增速为10.3%，分别比上半年下滑0.1、1.1个百分点。中国9月财新制造业PMI终值为47.2%，创2009年3月来新低。        2、严查配资时间界限10月底已过，风险得到释放，但是根据当前对A股市场配资的监察情况来看，虽然清理完毕，不意味着允许配资再起来，而是对配资的监控会更严厉，配资很难会很快再强起来，使A股缺乏汹涌的资金。 3、虽然经过前期大跌，但截止到10月份底，创业板的市盈率又恢复到100倍，市净率为9倍，仍然处于过去历史的高位；中小板的市盈率为64倍，市净率为5.6倍，仍然处于过去历史的较高水平，位于中值之上。仍有挤泡沫的空间。            综上来讲，A股单边牛市尚难以再现：        市场投资的逻辑正在从改革的乐观预期和题材的炒作上，转移到宏观经济和公司的基本 面上，所以经济基本 面成为决定未来牛市是否继续的主因。当前经济仍然是不断下滑，经济 实际情况可能要比数字上显得更为糟糕；同时，在严查配资、创业板和中小板估值仍然较高的 背景下，在股灾中已经严重受到损害的人气和信心还需要一个不断消化和凝聚的过程，所以单边牛市尚难以出现。 三、综合来讲，A股有望继续反弹，目标反弹到4000点附近，结构性的机会比较多。 --------------------------------------------------------------------- 第十期操盘手培训的报名已经开始了，半公益性质，任何人都有经济实力来学习和实现梦想： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html

重点推荐：交易智慧---未来不迎，当下不杂，过往不恋

(2015-11-05 16:08:57)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
演讲者：归*（蛋黄第五期学员） 微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀) 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------- 前记：         这半个月，老学员们，开始和蛋黄学员们进行分享和交流，分享自己的交易系统，从技术分析，或基本面分析，或套利方面，或心态等，就某个问题展开详细的分享，非常感谢他们的无私分享，让第九期学员们能够再次汇聚前辈们的智慧和力量。他们主要是从“术”的层面来分享，那么这篇是从哲学的层面来分享，是一篇很好的交易哲学和理念，值得和外界的朋友们分享，希望对大家有用。蛋黄派的价值观是“海乃百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌”，一生相随，一生分享。 ----------------------------------------------------------------------------------------------------  大家好，我是归*，咱们蛋黄派第五期学员,很高兴来和大家做个分享：    周六晚上我料想到各路高手会集中分享技术，我们的理念比较一致，因此我就绕开技术，谈谈一些心法：    我越来越觉得，交易和其他职业也一样，如同修表做鞋的人，不断在做的过程中锻造自己，奔着匠人的方向，基本都会随着时间的积淀成为行业里的翘楚，我现在也是把自己朝着一个匠人的方向打造。    大家学完最后一周的课程后，就要开始独立的去思考决策和执行了。心理学上有个说法， 说人总是愿意停留在自己心理舒适的模式当中，任何模式的改变都会冲击自己，大家不论以前是亏是赚，都有着自己习惯的模式     当你们学了老师和各位师兄的一些方法之后，新的东西和自己磨合的过程中一定会出现一些问题,比如：    曾经每当我学习一种新方法的时候，我内心也会产生类似上述的诸多疑问，纠结。在长时间的这种纠结当中，慢慢的自己也给出了一些解决办法，知直到一天我看到了这行字：            我觉得这十二个字能够系统的解决我所遇到的绝大部分纠结的东西，我也觉得这个心法会对大家同样适用。这话出自曾国藩：           一、未来不迎：    下面我结合几个简单的例子，来生搬硬套这个心法在交易中的应用：    在最初的几年，基本上每个人都觉得交易是一个预测游戏，只要看得准，不愁赚不到钱。去评价一个人做的好不好，就是简单粗暴的看他说的准不准，因此，太多的人着急于未来，他们学习各种方法，甚至什么阴阳八卦，推背图之类的东西。试图走在市场的前头，但是未来总是有着极大的不确定性。不确定性也是大家能够在市场活动风险溢价的东西，但是新玩家总追求的是确定性，恐惧不确定性。   比如可能有些人总爱去看看那些搞基本面的大佬他们在说些什么，试图找到关于未来的一些蛛丝马迹，还有人做单前总想问问自己心中觉得靠谱的人，那些人的想法看法，这些把精力过多的放在未来的人，由于过分的关注未来，反倒忽略了当下，变得顽固，变得恐慌不安。        上图是个极端例子，今年我的一个朋友，他总关注未来的事情，比如未来的外汇管制啊，超级赋税啊等等，他今年就觉得未来白银一定涨，他急不可耐的在图中圆圈处买了白银, 结局也不用说。     我相信很多人，也一定是有这样的行为模式的，通过各种方法去预测未来，然后就猴急猴急的在当下行动，这个例子的另外一面，就是很多人不敢扣动扳机，比如早上大家谈论股市大涨，看着当下大涨，自己想买，但是就是担心未来不涨了，恐惧买了就跌了，还有好多人总是在事后后悔说，当初我就看准了，可惜没下手。如果你也曾经这么想，你要真心去剖析自己，恐怕还是在当初你内心恐惧不确定性吧。     不过对于未来是否能够预测，本身也有很多争论。我个人倾向于未来是高度不确定性的，即便部分事物能够预测，也是相对模糊的。     未来不迎：这四个字就可以解决掉所有的焦虑、恐惧、希望,假如你也认同未来具有不确定性，那你就坦然接受好了。 二、 当下不杂      既然不确定，那就换个思路，不去追逐那些不确定的确定性，转而应对不确定性，你的目光就聚焦于当下的处理了, 那就是接下里的四个字：当下不杂。       如果你在交易中迷茫徘徊，不知道该做什么，不该做什么，那么毫无疑问，你对当下的处理还欠缺火候，这个新人来说，当下不知道做什么是再正常不过的了。   大家在老师这里学习了趋势的判断、开仓、平仓的时机选择、仓位水平等，每一个环节都已经知晓，在往后的很长一段时间里，就是把每一个环节的东西内化的过程。就如同一个熟练的铁匠，加热到什么程度，用什么工具，多大的力度……一切都是亲车熟路，锻造宝剑也就是顺理成章的事情，比如近期的甲醇。    有了章法规则，每个阶段就知道该如何去做。当然图表中我的做法仅仅是基于我自己的规则，这个过程中看起来有一段不错的波动我并没有参与不过，我没有丝毫的惋惜。因为在哪个当下，我自己不乱的规则告诉我，哪个阶段观望即可，哪里的波动在我的规则之外或者能力之外，放弃即可，该开就开，该平就平，当下不乱   当然，如果说，你感到遗憾或者后悔，那么你也可以行动起来，建立相应的规则，在以后的这样的“当下”里，你可以重新归于不乱。   我觉得做交易就是个螺旋上升的过程，某些阶段你感觉到不乱了，当你有了新的追求时，又会出现“乱”，而“理乱”则就是一个最快最好的提升自己的时机。比如我自己今年花了很长时间琢磨资金管理，这个过程中，我有些乱，但我很清楚，我是再朝着不乱的方向走。     如果大家在当下也觉得乱，那么也就说明是一个提升自己的好时机，不迷茫在杂乱之中，快速理顺自己，从理念到技术到执行。当你做到当下不乱的时候,我觉得基本上就远离了亏货行列。 三、  过往不久       前边我们说了关于未来和当下的心法，还有一点也同样影响着大家，那就是过往。比如提起前任，心中可能有复杂的情绪。再比如过去可能有过辉煌，当下觉得憋屈，交易中受过往影响也太多太多。  当你看到一个不错的开仓信号，有效性还挺高，但是你却难以平掉手中的亏损头寸转而去抓新机会,当你一笔趋势单盈利规模很大时，放松了回撤防守，结果利润回吐很多.等等，过往的事情总是影响着我们，尤其是一些给人造成创伤的过往，更容易影响我们,这里我还是说说一个极端例子：     我一个朋友H某，玻璃上亏钱之后红了眼,不服输，和市场赌气，**万剩*万。而且，昨天他给我发了消息，又干了玻璃,。     一句话，这套心法非常受用，大家可以多琢磨，最后我送大家一句话，和各位共勉：       上边有人问我，是不是熟能生巧，我觉得可以这么理解。大家看看寿司之神，专注几十年，从每一个细节到整体，时间的积淀爆出来的力量是惊人的。     希望对大家有用。  ------------------------------------------------------------------------------------------------------ 微博”期货_操作手“ 的点评：        归*是名牌大学毕业，年纪虽然不大，但经历人生曲折，历经荣华和辛酸，有胆有识，大三期间就已经成为了集团老总最看重的下属，可谓年轻有为、有大为，但事实难料，由于当时缺乏交易的积淀和学习，错失了一次人生的极好机遇，后来又经历人生几次荣华。后来，成为了蛋黄派第五期富有传奇色彩的学员，交易成长极快，盈利能够稳步增长，在他学习的第四个月，突然间消失了，无影无踪，半年后才露脸，然后他说第四个月时，从楼梯下摔下，失去知觉了，在医院上躺了半年，这是传奇色彩。现在，他已经像个智者，大智慧，用了一年的时间，已经成而为对冲基金的一个负责人。 ---------------------------------------------------------------------

揭开真相：我们为什么会害怕失去机会？

(2015-11-04 16:58:39)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（新微博）       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------- 许多交易者的迷惑：          许多交易者经常咨询我，说：在交易中，我经常会害怕失去机会，所以导致频繁操作，结果是很容易频繁亏损，双脸被打。是不是我的心态有问题？是不是我不适合做交易？是不是我的性格比较急躁？我是不是该念佛经、信佛？ -------------------------------------------------------------------------------------------                   我的解答：         交易者都会面临这样的困惑，当我反问他：“你的入仓信号是什么、离场信号是什么的时候”，他们绝大部分都需要想一想，要不就是答不上来，要不就是支支吾吾，吞吞吐吐，说不清楚。    其实，我们要明白，市场上时刻都有机会，由于行情每时每刻都在波动，波动自然就有理想 和理论中的机会，谁都会想“如果今日的涨和跌，都能抓住，能够赚多少钱”。每时都有波动，自然人心就会认为是机会，而当你真的去参与的时候，你会发现，原来那是风险，是陷阱。之所以会如此，是因为行情是人与人之间的博弈，对方的出手是不可预测的，甚至对你来说，是随即的，确定性的行情太少太少，这就注定属于你的机会是少数的。    所以机会看似很多，时刻都有，但属于你的机会只是小部分，甚至只是极少部分。            大家都说“机会是等出来的，不是做出来的”，这句话没有错，但是你问过你自己，你的机会是什么么？明白何为你的机会么？所谓的机会，本质上就是你的交易系统和交易规则，是你认为把握度很大的一个入仓条件。首先，你得有，得知道你的机会是什么，否则的话，你根本不知道自己再等什么机会，那岂不是空等、白等。     因此，你需要知道你的机会是什么，机会是明确和清晰的，是有章法的，是有规则的，是有条件的，否则的话，你根本不知道自己再等什么机会，那岂不是空等、白等。         当你根本不知道你的机会是什么的时候，你自然会感觉到，什么都是机会，什么都要抓，因为大部分机会看起来似乎都是你的机会，你似乎都能抓住。这点是大家之所以会犯害怕失去机会的原因，就是你根本不知道你的机会是什么，当然会时刻害怕失去机会。 当你不知道你的机会是什么的时候，哪些看似是机会、不是机会的机会，都貌似都是机会，你貌似都错过了。 所以心理会害怕、后恼怒、会埋怨自己、会心痒。          既然不清楚自己的机会是什么，才导致很多那些貌似是自己机会、又貌似不是机会的机会，都笼统的被看成了自己的机会，所以我们就得需要先明白自己的机会是什么，要细化，要明确，要清晰，这是最重要的，那样我们才能克服害怕失去的机会毛病，这些在很大程度上都与你的心态、性格没有半毛钱的关系.

推荐：第四季度香港股市有望步入反弹格局

(2015-11-04 15:46:15)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手             在我7月底撰写的《港股的走势判断和投资策略》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vrho.html）中，我提出的结论是：三季度港股还难有大的起色。事后来看，三季度港股一直在底部震荡低迷，符合当初的判断。 一、   两地经济持续下滑的背景下，美联储加息预期和香港政改方案被否决，港股难以步入牛市 1、港股中一半是内地公司，A股和港股基本面类似，两地经济紧密关联，当前经济都将处于下滑局面 2015年经济下滑较大，1-8月份工业增加值增速为6.3%，显著低于2014年的8.3%；2014年投资增速持续快速下滑，同比增速为15.7%，大幅低于2013年19.6%的增速，今年1-8月份投资增速为10.9%，比2014年低了5个百分点，其中，地产投资已经出现负增长，今年1-8月份地产投资增速仅3.5%，单月8月份投资已经同比下降1%。如果不是因为今年上半年牛市原因促使证券业的高速增长，第二季度GDP增速就将会跌破7%,预计第三季度GDP将会跌破7%，全年保7%是比较困难的。                            图1：2015年投资增速加速下滑               数据来源：WIND,  在中国大陆经济下滑的这种背景下，香港经济表现也低迷，这几年香港GDP增速一直在3%以下，显著低于次债危机前6%以上的增速。今年上半年香港GDP增速为2.8%，今年9月底，香港金管局发表《货币与金融稳定情况半年度报告》，指出由于环球金融市场波动，以及旅客消费持续疲弱，预料香港经济增长于今年下半年或会有所放缓，政府对今年实质本地生产总值增长预测收窄至2%至3%。                   图2：香港GDP同比增速                数据来源：WIND,  2、美联储可能在年底加息，英国也可能加息，影响到港股投资者的预期，对港股低迷是不利的 今年上半年，美国GDP增速为2.2%，第二季度增速为3.9%。与此同时，美国失业率持续下滑，从接近10%的高位，一路下滑到5.1%附近，2014年就实现了6.5%的失业率目标，美国非农就业人口整体上保持增长，美国就业数据已经达到了次债危机前的水平。在这种背景下，美国在2013年12月份就宣布正式开始削减QE，2014年10月份宣布正式退出QE。相比于欧洲和日本经济的疲软、衰退，美国经济恢复得最好，美国虽然没在2015年年中加息，但在2015年年底加息的概率较大。                             图3：2001-2015年，美国GDP同比增速和就业数据             数据来源：WIND,  香港作为一个开放的国际金融中心，资金可自由进出，故国际上的一举一动都可影响到香港，同时，美国和英国的机构投资者是港股主要的投资者，对港股的定价拥有话语权，所以这两个国家的货币政策都会直接影响到这两个国家的机构投资者的偏好，去年年中以来，市场一直预期美国加息，美国加息的步伐越来越近，英国央行也做好了加息的准备，因此，这种预期下，资金就会从金融自由的香港市场回流到美国和英国，从而也会使香港当地的资金变得紧张，因此，对于港股的需求便会减弱。金管局总裁陈德霖表示，特别是美国加息，对香港的影响很大，达千亿美元将会从本港银行体系流走，对香港楼市的影响较大，可能会导致香港楼市价格的下跌。在这种背景下，港股的上方仿佛悬挂一把达摩克利斯之剑，严重抑制了港股的走势。  3、香港政改方案被否决后，港股的“达摩斯之剑”没有落下 2015年6月份，香港的政改方案被否决，港股的“达摩斯之剑”没有落下。2015年6月17日，香港政改方案提交立法会表决，18日香港政改方案遭立法会否决，28票反对。香港政改方案没被通过，建制派和反民主派的冲突也将会更加尖锐，类似于占中与反占中运动可能再次出现，在整个经济行业中，零售、住宿和旅游将会重大损失。恒生指数已经出现下跌，随着类似占中运动的出现，恒生指数会受到抑制。 2014年围绕特首普选的占中与反占中对抗以及最终的占中失败和政改搁置，导致这一模式基本破产，占中落幕于2014年12月中旬，历时79天，对香港反对派和中央而言，皆可谓铭心刻骨，创剧痛深，其政治社会后果至今仍在央港两方各自消化。政改方案未被通过，香港政治的不稳定阴影仍然存在。   4、A股被纳入MSCI指数后，港股会逐步被A股替代 2015年年中，A股未被纳入MSCI指数，国际投资者不能或很难能直接投资于A股，虽然有QFII，但投资资金 也是很受限，所以国际投资机构为追踪中国经济，就选择投资于港股，因为港股中有一半的公司都是大陆公 司，所以港股中有MSCI中国指数。 但是随着A股国际化的加速和国际化程度的提高，A股被纳入MSCI指数的概率越来越高，虽然今年6月份未被纳入，但是2016年将有80%的概率被纳入。一旦A股被纳入MSCI指数的话，港股在国际基金全球资产组合中的部分，会被A股逐步替代，港股会逐步被冷落。          内地和香港经济处于下滑，加上香港政治改革方案未被通过，香港政治阴影并未褪去，使港股在缺乏基本面支撑和政治阴影的背景下，是比较难以独立走出牛市的。   二、当前港股优势是很显著的，那就是：估值很低，很便宜；股息率高，投资价值显著 1、     历史上看，港股的估值处于15年以来的底部区域 截止到10月初，恒生指数市盈率为9.5倍，恒生指数的市场净率为1.18倍，都处于1999年以来的底部区域，比2008年爆发次债危机和2011年欧债危机时的最低点高一点，但高的很小，其中恒生国企指数的市盈率为7倍，市净率为0.98倍，处于15年以来的地步，甚至还低于2008年次债危机时的最低点。   图4：恒生指数历史市盈率和市净率（1997-2015年）         从行业来看，有一半行业的估值处于5年区间的底部区域，有一半行业的估值处于5年区间的中部区域。目前来看，港股中，地产、公用事业、金融、交通运输、日常消费、综合行业的估值处于5年底部区域，具有成长性的行业，例如硬件软件与传媒、电讯、工业品、能源、新能源、医药医疗的估值处于5年区间中间。   2、从全球主要国家或地区来看，港股的估值处于次低水平，仅略高于俄罗斯 从横向来看，截止到2015年10月初，在全球主要的资本市场中，因为原油大跌，导致依靠原油出口的俄罗斯经济大幅下滑，卢比相对美元贬值高达50%，资本市场也是大幅下挫，致使俄罗斯的股票估值垫底。相比，恒生指数的估值仅明显高于俄罗斯股市的估值，而显著低于美国、欧洲、日本、印度、中国大陆、中国台湾、印度等国家或地区的估值。                      图5：港股估值略高于俄罗斯，但低于全球主要国家或地区的水平                           数据来源：WIND,  3、AH股中，相对于A股，H股便宜很多，恒生AH股溢价指数已高达150%      A+H就是指某家公司在内地的上海（或深圳）证券交易所和香港联合交易所按照同股、同时、同价的原则分别发行A股和H股的行为。但由于两地在投资者构成、偏好、经济体制等不同的背景下，就会出现同股但不同价的行为，由于A股的投机性比较强，加上内地经济增长较快，所以大部分时间里，A股都比H股的价格高。      从2014年年中开始，伴随着A股牛市的到来和港股的低迷，恒生AH股溢价指数不断攀升，即使后来A股股灾爆发，步入快速下跌，港股也跟随下跌，但恒生AH股溢价指数仍然处于150%的高位，即同一只股票，A股要比H股平均贵50%，是2009年以来的最高位置。在A股股灾爆发后，截止到10月初，从90只左右的AH股来看，除了少数的几只股票，例如宁波高速、福耀玻璃、万科A、中国太保、平安、海螺水泥，A股略微比H股便宜之外，其他80多只股票,A股均比港股贵，而且有30多只股票，A股比港股贵高达100%。                        图6：恒生AH溢价指数                  数据来源：WIND,  4、港股的股息率达到了3.5%，回到了十五年以来的高位，投资价值显著 周息率（dividend yield），也称“股息收益率”，是股息与股价的比率，是个浮动数字，会随着股价每 日的起落而变动，该指标通常用于港股市场。 港股的股息率是显著高于内地的，港股的股息率通常在2-3%之间波动，目前已经回到了3.5%的高位，处于多年来的波峰，所以港股已经显示出投资价值。另一方面，相比，大陆的一年期存款利率仅为2.5%左右，因此，港股的投资吸引力较大。                               图7：港股主板的市盈率和周息率                   数据来源：WIND,       从个股来讲，港股中，已经出现了一批高股息率、具有投资价值的股票，例如交通银行和中国银行、建设银行和共商银行，这些上市公司的港股的股息率都已经达到了7%左右，远比把钱存入银行合适，而且这些上市公司是国有银行，经营稳定、业绩稳定，有国家作为后盾，又不会面临破产风险。   二、港股的风险得到大幅释放，对大陆资金的吸引力大增，外加深港通刺激，第四季度有望反弹 1、深港通的开通时间临近 　本周三（11月初），深港通是否年底开通，上演了戏剧性的乌龙指：上午是,央行网站发文，说周小川撰文表示，去年股市推出了沪港通，今年还要推出深港通。港股和A股中的券商股大涨。为了平息市场狂热的情绪，港交所周三中午紧急澄清称，香港已经和中国大陆方关于深圳和香港间交易链接的启动进行会谈，但双方还没有签订正式的协议。  其实“深港通”是否会在年底开通，我们作为核心政府要员之外，很难会第一时间知道里面的信息真假，但是有一点是，港交所提到，“香港已经和中国大陆方关于深圳和香港间交易链接的启动进行会谈”，这说明深港通已经取得了一些进展，只是还没签订正式协议，而且我们更会知道，深港通早通晚通，总会通，要不年底，要不明年初，资本市场本来炒作的就是预期，深港通的热点会再起。   2、人民币贬值的背景下，大陆储户对于港元的需求量增加，有助于大陆资金对于港股的流入 今年8月中旬在央行允许人民币兑美元贬值的背景下，人民币开始出现了贬值，单日贬值幅度较大，引发了国内广泛的关注，而且在国内经济不断下滑的背景下，人民币的贬值，成为一个中期的趋势，开始使国内居民考虑到人民币资产的多元化，而大陆居民能兑换的美元是有限制的，每人每年累计5w美元，对于兑换欧元，也是存在最高限制，所以居民需要分配兑换外币，港币就成为大陆居民的一个因素。 大陆居民将人民币兑换成港元后，在低估值的港股背景下，部分资金就会流入到港股市场。  3、在A股单边牛市尚不具备，A股风险得到较大释放后，有助于港股吸引大陆资金 上半年，虽然港股通已经开通，但由于A股处于单边牛市，A股的赚钱效应太大，而港股由于美联储加息、政改方案不确定等，处于低迷状态，因此，虽然港股的估值低，但在没有赚钱效应的背景下，大陆资金对于港股是没有兴趣的。不过现在A股投资焦点，已经从此前的讲故事、画大饼，转移到经济基本面上，而大陆经济一直处于下滑局面，因此A股的单边牛市已经难以为继。 后来伴随着A股强势去杠杆，A股风险爆发，步入暴跌，港股也跟随暴跌，不过当前A股的风险得到较大释放，A股清理配资的时间界限为10月底，目前大约有60%的融资和80%-90%的场外配资已经平仓，去杠杠的风险得到较大释放，所以A股再次大跌的概率大幅降低，对于港股的拖拉作用大幅减弱。  所以一方面，A股的单边牛市难以为继，大陆资金就不能只围绕A股转悠，需要寻找新的投资场地；另一方面，A股的风险得到较大释放，对港股的拖拉作用大幅减弱，有助于港股风险的释放和情绪的问题。在港股超低估值的背景下，转战考虑港股的大陆资金开始增多。 4、美联储加息的利空预期被大幅消化，政改方案被否的利空风险得到较大释放，有助于情绪的回升 过去一年，在美联储加息的阴影笼罩下，港股低迷，表现不振，不过根据历史上的数据来看，美联储加息前几个月，港股普遍大幅下跌消化利空消息，加息后股市立刻上涨。尽管每次加息的金融环境都不一样，但是历史表明，美联储加息之后，港股长期表现良好。美联储加息的预期一直压抑着港股，过去一年港股的低迷，已经大幅消化了该利空信息，同时，美联储加息的步伐日趋接近，很可能在今年12月份加息，所以港股的阴影笼罩很可能就要消化。 图8：1994年至2015年恒生指数和美国加息大体正相关                   数据来源：WIND,  2015年6月份，香港的政改法案被否决，时间已经过去了4个月，香港没有在发生“占中”的类似运动，香港政治已经稳定，政改法案被否决的利空信息得到较大释放，对股市的利空影响大幅减弱。                   综合因素下，港股可能步入中期的反弹格局 港股最显著的优势是低估值，无论是横向对比，还是纵向对比，还是从溢价，或者从股息率，港股是全球的估值洼地，投资价值显著。前期主要因为在美联储加息、香港政治不稳定的阴影笼罩下，港股脱离A股，表现低迷，同时也导致了自身的低估值，不过美联储的加息预期已经被大幅消化，政改方案被否决的利空风险也已经得到较大释放，在第四季度深港通开启时间临近的刺激下，加上人民币贬值背景、A股单边牛市不再的背景下，港股对大陆资金的吸引力越来越大，部分内地资金将开始切换至低估值的港股，内地公募、私募投资者已经正在积极行动，部分机构已开始发行较大规模的香港市场投资产品，资金可以很快进入香港市场。所以虽然内地和香港的经济还难见企稳，牛市还难以出现，但是港股的中期上涨趋势是可期的。 --------------------------------------------------------------------------------------------- 第十期操盘手培训的报名已经开始了，半公益性质，任何人都有经济实力来学习和实现梦想。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html

难道没交易系统，我们就不能盈利了么？

(2015-11-03 16:22:32)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者---微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------- 一个微博粉丝的交易困惑：          我大概关注您这号两年了吧。从我准备去英国留学到现在留学回来。言归正传，在下期货股票都做，但效果一般，市场杀不死我，我也没办法持续稳定盈利。可以说我的入场点并不固定，盈亏比也不机械，意识流为主，耐心的时候资金增长，大意便亏，这个怪圈好几年了。我是否需要进出场很固定呢？那不是成了程序化交易？我该如何控制和做到持续盈利呢？ --------------------------------------------------------                                              我的解答：          经常有人给我说，上个月，或者上半年，他盈利了多少，询问我他的操作是否就可以了，然后我问他，你的入仓、止损、止盈等条件是什么。他们自己也说不清楚，少部分人还能知道自己的盈利是糊里糊涂的。但是糊里糊涂的赚，也必糊里糊涂的亏，保不住盈利。我们要知道：无根浮盈空欢喜，未悟真经套中人。          如果你没一个相对稳定、客观的入场、加减仓和离场信号，而是随心所欲，临时起意，那么你当前的赚钱，很可能就是偶然的，恰好你踩对了行情而已，仅此而已。你的这种盈利方式，根本无法在未来去复制，没办法复制，没办法去判断。一旦行情出现变化，你就很可能踩错，于是亏损就很容易发生，毕竟交易世界，人的运气不可能一直好，总会经常地踩错，那么在期货市场杠杠的背景下，一次踩错，就很可能满盘皆输。         另外，我们还要考虑到人性的弱点，哲人说过：“有权力的人，没有不被乱用的，乱用的结果是悲剧”。期货的自由性太强，能多，能空，能一倍杠杆，能十倍杠杆，赋予的权力太大。满仓是乱用资金的权力和自由，涨也做，跌也做，趋势也做，回调也做，短线也做，隔夜也做，所有的波动都想抓住，想把交易的权力用到极限。权力越大，如同坐在火山上的龙椅，结局也越悲惨。         在交易世界，做了几年的老交易者都会感受到，开始靠盘感做，亏疼了，后发现灵感远不如系统来的稳定，盘感会使人的权力和自由过大，会无限放大人性的弱点，而人性是我们无法规避的，只有用系统规则来约束我们人性的弱点，我们过大的权力才能被关在牢笼里。如同一旦没有了法律，到处都是抢劫杀人的，文革就是如此，人性丑恶将淋漓尽致，如果你还在靠灵感做交易，权力的自由度太大，时间和金钱会改变你的想法。         我们经常说“交易盈利的秘密就是执行简单的规则，简单的事情重复做，长期的严格执行。”我们经常强调前后操作的一致性，就是希望用一致性的规则，能将过去的盈利模式，在未来再现，再复制，不断地复制，就能获得长期稳定的收益；同时，用一致性的规则，来约束自己，把自己的权力关在牢笼中，因为个人有很大的空间和灵活性，那么自我控制就成了最后一道的成败因素。         千万不要以为，大师们就不用遵守交易规则，错了，像巴菲特、彼得林奇、索罗斯等等的大师们，都是会遵守一定的规则，当然这种规则是广义的交易系统，不是我们所说的那种基于盘面信号的那种狭义的交易规则，像巴菲特致力于自己能得懂的行业---消费行业，他对于自己看不懂的科技行业，他不去触摸，他错过了IBM、微软、GOOGLE等大科技股，但他不后悔，因为他看不懂，这就是交易规则；彼得林奇也是，他致力于自己能看得懂的科技行业，或者冷门行业但是这个冷门行业的龙头，都有规则限制；索罗斯也是致力于全球宏观背景下的国家经济致命弱环，也都是为自己的投资做规则限制。他们都是在做自己能力圈范围内的事情，都有规则限制。         当然了，实际上，前后操作的一致性本身不对，因为不同品种，不同时间，不同环境，行情走势都是不同的，决定每笔交易也需要不同的。但是，对于绝大部分人而言，包括能盈利的，在没达到很高境界之前，一旦增加灵活性，他们便会陷入主观色彩、情绪化操作的泥潭，所以需要一致性来约束。           你的交易可以有灵活性，但是一定要很大的限制，在水平还没达到很高的境界之前，灵活性一定要小，越小越好，在达到很高的交易境界滞后，灵活性可以增大，但前提也是要有一个大的规则和原则来约束、限制，否则也是结局悲惨，海龟法则的创始人---丹尼斯的没落、投资鼻祖---利费莫尔的没落都是例子。          最后要说的是，稳固进出场，并不是程序化交易，要是能程序化交易就好了，实际上是不容易实现的，因为稍微复杂点的进出场，很可能无法编写成程序化交易。

第九期蛋黄派操盘手的反馈意见

(2015-11-02 15:30:58)
标签：股票 ; 分类：学习计划
第九期蛋黄派操盘手培训的反馈意见         第九期蛋黄派学员们学了几个月，我收到了一些反馈，我很欣慰，知道了本期自己没有误人子弟，很荣幸，当然也是大家给我面子，评价多少会有夸张成份。 至于是否有负面的评论？本期似乎没发现，或许顾忌我的面子没说，也未可知。以下评价，仅做参考。 跳梁***  11:46:03   学习以后，我从内到外的思维和理论、技巧全部改变了，以前看书学到的大多是理论，心态等方面，跟老师学习，我学到了实际的真功夫，也就是盈利的本领、、、最起码不会亏损了，可以赚区波段。     我觉得能进这个群里很幸福，老师给我们提供了一个大平台，里面高手如云，学到了不少知识，每天都很忙碌，很充实，找到了适合自己的群体，总觉得以前自己是孤零零的孤军奋战，现在有这么多志同道合的人一起研究探讨，我觉得身边有了依靠有了伙伴 木**** 20:02:03   我是到处参加培训，接触蛋黄派后真心觉得其他的弱爆了，老师的课程更实战和细腻，细的毛发都看的见，从根子解决了很多问题谢谢老师 飞***  16:43:36    老师的理论很厉害，仅仅是个框架就已经不得了了 强对******  16:30:18   老师讲得真是太牛了！想想我这几年真只能算是在乱玩股票，沉下心来好好学习吧 海阔*** 2015/8/2 17:18:3    虽然只学了三节课，感觉还是收获蛮大的。以前从来没参加过这样的培训，一开始还有点将信将疑，会有人把自己赚钱的手艺倾囊而赠么？学了后发现老师确实不负众望啊。    期货操作两年半，自己以前也看了不少书，也总结了不少经验，以为懂了不少，实际是一知半解，似懂非懂，老师的课更注重体系，和逻辑性，尤其是突出有效性。最近做单成功率提高了不少，而且也不会患得患失了。    本月实盘盈利了百分之十四，虽然收益没那么显眼，但却是在严格控制仓位和风险的前提下取得的。很感谢老师啊。 ~戈**** 20:10:02   我是小白好吧，报了老师的班本来是想缩短学习时间，结果大大超出满意度。   我发现听完老师的统计后，很多书都不用看了，因为很多书的精华部分都提炼了出来 W***  17:04:01   每一波行情都适合老师的讲课 Marg**** 2015/7/23 1:59:02  我觉得这个培训收获太多了，真的很值。之前我一些交易方式都很模糊，就是知道，但是都是贫感觉，不能系统化，以前都是混乱的，赚到钱也是运气，上完课感觉交易思路比以前清楚很多。   老师的理论真的很有实战性，比我之前做单要好太多了。现在越来越爱老师了。老师的理论很适合外汇。 ***天空  16:14:51    老师辛苦。这么多作业，逐个批复，还都如此认真，真是业界良心啊。我的本行也是做老师的，自愧不如；老师的敬业精神，值得学习。凡是喜欢较真的人，都注意细节。而细节决定成败。期货这行尤甚。 pe***  23:37:50   打破固有交易吧，自从跟老师学了老师理论，我经历了三次大的突破。。。。。很感恩老师。就是更自如了，做单更简单了。 云之***  23:39:41  自从学了老师理论，我是大破特破，看到一个不一样的世界啊。谢谢老师，这学费真是超值，学到技术，少走几年路这就不说了，单单能认识这么多志同道合的朋友，就已经是赚了。    谢谢你带领我，拨开交易中的层层迷雾，让我认识自我，找到方向和信心，对交易不知是那样的无知盲干。在我最需要一位导师的时候，你出现了，真心的谢谢。在以后的交易中，我会以老师的教训为戒，努力进步，争取不辱师门。 小君***** 21:50:38   老师厉害，醍醐灌顶，之前感觉懂但又不是很清晰的懂得为什么是这样，今天一讲，感觉豁然开朗。 缘来*** 2015-7-28 08:09:36   老师的确是个诚信之人，兑现了“过程用心，内容走心”，我辈唯有加倍用心努力 享乐*** 10:50:03   我也是很幸运，才23岁就遇到了老师 chu*** 21:53:51   我作为一个小白 现在的高度都已经不得了了 嘿嘿。   我作为超级新手，反复反复听着也听懂了，深入浅出得要命，佩服。 追**** 18:41:48  我听了老师的课后  感觉有很大的提高，从上礼拜开始我做日内就没亏钱了，用醍醐灌顶来形容一点不为过。 游**** 19:09:43 课程结束后，咋们的功力就会提升5年啊 井冈****  22:06:21   外面大师，专家真功夫没几个，说良心话，我们老师有些功夫，细节有自己的东西。说实话，老师是我所见相对全面精通的金融高人,不是奉承话。 能够认识老师,是一生的福缘，您是我生命中贵人。 重庆-***** 2015-07-24 16:07:21   本金小资金，十几W，每个品种的仓位比较小；今年差不多获利了10W多一点，多亏参加了第7期培训班。老师是我的贵人，真的，如果不参加蛋黄派的学习，还不知道现在是怎么个情况 江北****  19:53:30我们的老师有大德风范。世尊:汇聚于此，因缘和合也。听世尊讲课，既博大精深又有大德风范，实乃世中高人，禅中高僧。 W先*** 21:38:08 老师比我总结的太核心了，一语道破天机。 神来**** 20:40:52    老师的课系统性很强 ，而且讲的很细很具体，即使初学者听起来也不难。   不可证伪的命题都是伪命题，落实到理论上都由适用性和局限性，我也参加过N多的培训，如果只讲规律或者战术，而不讲缺点和局限性都不靠谱。所以第一节课听完，就觉得老师的课靠谱。    讲的明白透，又全面。老师胸怀宽广，大家风范 忘忧****  17:32:46   我以前从没有接触过期货，一边听您的课，一边学习期货基础、、、、告诉老师一个好消息，本周我按照您的理论操作，挣了8000多元。 yin****  13:59:08   感谢老师啊，感觉找到了稳步盈利的信心、、、学费已经赚出来拉。   越来越体会到蛋黄派的强大了，以老师理论为基础，结合老师讲的各种主流理论，而核心在于有效性的提升，有效性意味着概率，概率直接转换到账户的盈亏。 寻*** 2015-8-12 08:01:14   自从入群来您的指点，让我的观念受了很大转变，您的交易理念非常实用。早点遇到您就好了。因为前段时间我个人亏损比较严重。我来老师这儿学习之前已经亏损了15万了，这次跟着老师，还没亏过 **的小丑 14:06:11老师，这一个月的传道授业解惑对我的帮助非常大，感谢老师倾囊相授，谢谢您对我的鼓励，帮助和教诲，让我 离成功又进了一步，谢谢老师和各位助教将我领上期货学习的正确道路，我会好好珍惜的。 流水***** 2015-08-13 15:35:21我特别感谢你！如果没有你点化，我可能一辈子也未必能想明白那些东西 牛仔*****  14:32:20说到底还是技术重要，没有技术没法判断行情，老师的理论真是经典 枫****  20:06:32我也是第一次参加培训，觉得老师的课解决了很多以前我认为很混沌的问题。 小有盈余，昨晚刚把利润取出一部分来，老师教的方法很实用，具有实战性 ***气晴  10:49:34今天抓住的这波，几期学费赚都回来了 flyon*** 15:59:44我个人最崇拜的就是老师，收获最多的也是从老师这里学来的，其次才是崇拜叶大户和葛卫东。老师的课程性价比比cfa高的多，俺不知浪费了多少精力在CFA上。 Hai**** 15:34:22 老师的方法是我见过最靠谱的了，重要任何疑问都解答了。老师的课程重视细节，所以，很多疑问都解答了。 倚*** 14:42:13 老师其实牛在能把这么高深的理论，深入浅出的讲出来，让我们这么多人都能听懂 奋力*** 14:41:54    主要老师是实战派，细节能面面俱到。怪不得老师的课程布置的这么有逻辑。   做着日内波段交易到隔夜的过程，用着老师教的和师兄们偶尔发的话语和单子的方法,以及团队内一些日内方法的结合，做了16个交易日，模拟加个人的实盘，整体是小赚。 小红*** 16:17:13   真的，老师的学好了，比其他人都强，学交易，就在蛋黄派学。    这几天听下来，老师对市场的理解和以及老师对行业研究这个层面，讲的比那些国际大行的研究员更好 。大家在老师这里学，相当于牛津哈佛毕业，真的。     学了老师的课之后，我能做到不亏了。 这对于新手来说，是极大进步。真的感谢我在职业生涯还没开始的时候就遇到了老师！6月份亏了50%，于是决定要来蛋黄学习，感谢遇到老师，真正的大师，让我再亏多点遇到您，我都愿意（学习期间一个月实现翻倍）。 归***  11:32:15   老师是我们所有蛋蛋的贵人，授人以渔，启迪智慧。 少数***  17:07:21   蛋黄派真真的很厉害的。。 @mcp*** 2015-08-27 15:41:00   我听了老师的课第一个收获，就是明显降低了交易频率 夏钰***  14:57:49   说实话，老师是最好的 西远***  15:06:07    遇到老师真是少走多少弯路呀，太感谢老师了 义***  15:07:56    此生最感恩遇见了老师，我们领导也看老师的博客很多年了。学完脱胎换骨。  Ra**** 2015-9-1 11:38:27   老师的理论主要是逻辑性很缜密，赚钱要有逻辑，赔钱也要找到赔钱的逻辑，课程安排本身就是逻辑。在一个本身有逻辑的交易开放性课程里，体现了一个正向激励传递的办法，用助教和实例带动一个长时间的枯燥学习过程，本身就是一个好的办法 傳奇*** 18:20:45   幸运中的大幸运，自己摸索要走多少弯路，老师真是主耶和华派来拯救众生的。 沈不***  12:05:27    进群学习以后，确实学到了很多东西，老师系统性的知识，有助于加对市场的认识和更好的指导实战。还各助教的答疑解惑，认识到羸家不但专注而且做的很细，还有大势观。老师真是个责任心很强的人 生人*** 2015/9/13 0:35:21老师敬业精神令人钦佩 丁*** 19:09:15君子有三乐，老师超出操作手的境界了。 天天***  23:23:27感觉老师收学费太少了Lian***  23:34:55老师的课程太超值了。 享乐***  23:37:49我很庆幸在我刚刚入期货圈的时候遇到了老师 生人*** 2015/9/13 0:35:21老师敬业精神令人钦佩 W***  11:35:23     邵**的顺势思维，很不精细，可以结合老师的精细讲解，可以做的更为完善。我现在完全摒弃了这个方式了，因为我觉得老师的涵盖了他的东西，更为简单实用，有效性确实很厉害。 游***  16:00:00   我现在把所有的技术分析全部丢了，用老师教的非常有用，不出三个月就能稳定盈利。   最感谢的是老师，开阔了我的思想，把思维方式给打开了，否则，自己去领悟的话，还要三年时间。 **～彪  23:19:34老师，你每一堂课，都是干货，我都需要复大量盘面，看了很多次课件，才能慢慢变为自己的理念 ***红军  16:24:25  幸亏遇到了您，感觉至少省了十年功夫。 老师 我真的很好奇 ，您怎么能把这个技术理论研究的这么透彻。很多人一辈子都没弄明白 猎****  15:36:43老师真是大师级人物，也是唯一能帮助和带领我们实现财富自由的投资大师。 L.***  17:45:15   感谢老师，作为一个新人，刚进入期货领域就遇上您这样倾囊相授的老师是我的幸运，也许也是我人生的转折点，希望将来不砸蛋黄派的招牌。 水连*** 17:57:47   谢谢老师一直以来的指导。这几个月我感觉获益匪浅。我也做了5年期货，从前年才开始盈利。但今年上半年的市场让自己很受伤，都快没信心了。老师的有效性和共振理论对我启发很大。这两个月行情偏震荡，虽然没赚到大钱，但也有百分之十几的收益，最重要的是对交易又有了信心。 若* 2015/11/6 21:01:13 在股市里将近9年，满满辛酸泪，好在一直活在市场里… 从最初进群学习持半怀疑态度，到一节节课一步步系统地梳理自己的思路，再到近期各位大神滴分享，深度思考茅塞顿开！没有太华丽的词语，真心地说声老师谢谢您！ 这几个月我很少在群里交流，起初是源于半信半疑，觉得这些技术自己都很熟悉，但是又系统地学了一遍后感悟又不同，忽然明白自己缺少的就是这串珠线，虽然有颗颗珠子（技术知识），但是总是断断续续。 大***   14:25:33 这三个月亏损越来越少，盈利越来越多，对蛋黄派系统信心越来越足。 香樟***  18:00:06    谢谢老师的关心，老师的课程思路非常的清晰也非常的实用,一定是老师呕心沥血的佳作，感谢能在这里遇见老师,老师您辛苦了。         书** 16:04:18我要是早点遇到老师就好了，能少走多少弯路啊 随**** 18:14:40   近两个月的学习下来把自己当成了一块海绵，拼命的吸收，感觉自己貌似是幼儿园的学生一样，一下子这么高大上,很高端，因为毕竟以前自己只接触过股票，学习了老师近乎完美的课程后,发现自己以前真的是瞎做瞎撞,混了很久，幸运的是遇到老师您这么热心这么无私把自己理念毫无保留的传授，还有热心的助教和师兄们无私的分享，我学到了很多知识，不仅是老师的交易理念还有很多关于交易方面的信息量，对老师、助教、师兄们心存感激！ weil** 18:20:07老师的课程内容真的很精彩 J*** 2015/10/13 21:52:19   从老师的言传身教中,可以感受到您的包容和敬业,是一点点学费无法比拟的 彭**** 2015-10-14 07:42:38   这三个月对我来说，收获颇丰，从连K线不懂得小白到现在也是身边炒股朋友的大神了，脱胎换骨间，也就两三个月时间！！学了老师理论后我有信心，年底前我必能稳当盈利！谢谢老师带我走上正确的交易之路！ 华***2015-10-14 07:54:13老师的教学内容，我是非常认可和赞赏的，对于我来说，也受益很多，为我打开交易之门提供了一把金钥匙。 ZX**** 09:55:41  老师，非常感谢您这三个月的栽培，真的很荣幸能加入蛋黄派这个大家庭，这几个月，我也明显感觉到自己的路比以前清晰了，操作起来也比以前有信心了，也颠覆了很多错误的想法，在这里我充分的感受到大家庭的温暖。 贺***11:42:10  选择比努力更重要，尤其在开始阶段，这决定着你要付出的机会成本有多大。大家选择跟老师学习，这就比你自己无论怎么努力都强得多。 半*** 22:03:47   我感悟的的反而是交易观的改善～　我做期货５年了～没有一个完整的年度是赚钱的～这三个月坐下来，听课，交易少了～反而知道自己要啥了～ 飞天**** 16:29:59  通过这三个月，自己对交易有了系统的认识，知道自己该努力的方向！记得刚开始做股票第一个月时，加了不少微博微信大V，看他们分析，觉得好神，到处打听从哪入手学习，那些大神都不告诉方法，都说自学成才，第二个月就遇见了老师，报了名，学习了三个月，回过头再看那些大V的分析，都是老师课程所包含的内容，而且还没有老师讲的精细！感谢老师带我步入正确的交易之路！ ti*** 12:47:31   在群里这段时间感受到老师严谨的冶学态度，和辛勤的为学生付出，最受益的一方是从老师身上看到自己的不足，或者是缺少的东西，例如认真等很多更不说传授的知识。 ***之隐    现自己就喜欢做期货，心理有一种强烈的感觉，需要有一个老师来带入门，拨清这层迷雾。百度上看人家的经验，但都是些大理论，不适合入门。还有什么几天的学习班，觉得几天的学习走马观花，对我来说不适合，地缘关系也去不了。自己需要有一个老师，系统化的，从初级到高级的培训，遇到不懂的能提问解答。    不知道怎么就看到老师这个第九期的学习班广告，少走5年交易路，价格才3000，还是网络课程，太适合我啦。于是就报名参加了，就有了后来和大家的这段缘分。    感谢老师，在我最需要导师的时候出现了。感谢助教和同学们的指点，建议，解答我很多很多的问题。感谢大家在交易的世界里，让我重新做人，改邪归正，走上正道。后面的日子还要靠大家多多帮助，求不如师门。 Ni*** 2015/11/14 6:50:13    老师，我要报名第十期学习。虽然我在九期学习过程中三天打鱼两天晒网，但我深知比我自己摸索强不知多少倍。我现在比以往有信心多了，以前我总是在思索不知要读多少书花多少时间才能走出最初的阶段，现在我知道在您的指导下，至少节省五年以及若干银子！ 前几期反馈意见：第八期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html 第八期学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html 第七期学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html 如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。

“五中全会”公报所显示的行业投资和反弹是否结束？

(2015-10-30 14:40:51)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 事件：十八大五中全会29日闭幕，发布了全会公报。     在公布中，除了有宏观蓝图、改革路径的勾勒，也有许多紧密关涉民生的具体政策，例如，"贫困县全部摘帽"、"普及高中阶段教育"、"全面二孩政策"等诸多新表述是首次明确提出。 一、结合资本市场而言，全会公报最显著的亮点有：       简单概述：十三五规划"最显著的亮点：1，实施网络强国战略，实施“互联网+”行动，实施国家大数据战略（还是“互联网+”概念环绕的TMT、互联网医疗、大数据等）。2，加快建设制造强国（还是工业4.0概念，高端装备制造等）。3，绿色发展（还是环保、新能源汽车等。）4，允许二胎政策。4，健康中国（还是医疗改革、养老医疗等） 1、公报提出：经济保持中高速增长 点评：我国经济步入了新常态，在人口红利消失的背景下，过去的高速增长已成为历史，所以增长目标很可能进一步下调。     根据要实现到2020年GDP比2010年翻一番的目标，在未来五年我国只需要年均6.5%的增长速度就可以，"十三五"时期，我国经济增速目标可能调整为年均6.5%。这意味着个别年份GDP增速可以低于6.5%，但6%应该是底限。 2、公报提出：实施“互联网+”行动计划    公报提出要拓展发展新空间，实施“互联网+”行动计划，发展分享经济，实施国家大数据战略等。 点评：此前“互联网+行动计划”已被写入2015年中国政府工作报告。国务院7月印发了《关于积极推进"互联网+"行动的指导意见》，并提出了"互联网+"创业创新、"互联网+"协同制造、"互联网+"现代农业、"互联网+"普惠金融等11项重点行动。“互联网+”的地位或将在“十三五”规划中得到进一步体现。 3、公报提出：构建产业新体系，加快建设制造强国     公报提出，构建产业新体系，加快建设制造强国，实施《中国制造二○二五》，实施工业强基工程，培育一批战略性产业，开展加快发展现代服务业行动。 点评：我国是制造业大国，但属于劳动密集型的制造业，在国际上的竞争力弱，并非制造业强国。2010年，中央政府就提出了七大战略新兴产业，其中包括高端装备制造业，即实现制造业的产业升级。2014年下半年，在和德国谈合作中，李克强总理提到工业4.0合作。工业1.0是蒸汽机时代，工业2.0是电气化时代，工业3.0是信息化时代，工业4.0则是利用信息化技术促进产业变革的时代，也就是智能化时代。     2015年上半年，李克强总理签批《中国制造2025》，规划提出了中国制造强国建设三个十年的“三步走”战略：第一步，力争用十年时间，迈入制造强国行列；第二步：到2035年，我国制造业整体达到世界制造强国阵营中等水平；第三步：新中国成立一百年时，制造业大国地位更加巩固，综合实力进入世界制造强国前列。     制造业改造和升级，已经成为国家发展战略，包括十大领域：新一代信息技术、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械、农业机械装备。 4、公报提出，坚持绿色发展，必须坚持节约资源和保护环境的基本国策      公报提出，坚持绿色发展，必须坚持节约资源和保护环境的基本国策；加大环境治理力度，以提高环境质量为核心，实行最严格的环境保护制度，深入实施大气、水、土壤污染防治行动计划，实行省以下环保机构监测监察执法垂直管理制度。 点评：2014年12月，中央经济工作会议召开，首次提出：中国环境承载力已接近上限。过去的几十年，只追求经济的高速增长，造成中国多地土地被重金属污染、多条流域水质恶化、雾霾向全国蔓延，最直接的体现就是北方和华东地区的城市，经常出现雾霾，雾霾已成蔓延之势，已经显著地影响到居民的身心健康。       在雾霾已成蔓延之势的背景下，环保问题的重视程度一再被提升，预计“十三五”中政府会不断加大环保的投入，环保行业迎来实质性的利润增长，新能源汽车在2015年已经开始出现利润爆增，环保行业具有长远的投资价值。 5、公报提出：推进健康中国建设    公报提出，推进健康中国建设，深化医药卫生体制改革，理顺药品价格，实行医疗、医保、医药联动，建立覆盖城乡的基本医疗卫生制度和现代医院管理制度，实施食品安全战略。 我们的点评：今年9月初，国家卫计委已全面启动《健康中国建设规划（2016-2020年）》编制工作。“将"健康中国"上升为国家战略，有望全面推进医疗卫生体制改革，将主要带动四大领域细分行业的发展，分别是互联网+医疗、养老服务、医疗保险、健康保险。   6、公报提出，全面放开二胎   点评：按照统计数据，从1992年中国年出生人口降到1875万之后，就一直没有超过1800万，尤其是最近十几年，始终在1500多万到1600多万徘徊，但是另一个方面，我国即将步入了老龄化时代，未来人口将会趋于下降，我国的劳动年龄人口已经在2013年见顶回落。       全面放开二胎，是我国计生政策的里程碑式的改变，标志着我国三十年多的计划生育政策的结束。全面放开二胎政策能够延缓人口老化和短期改善出生率，涉及的领域包括母婴医疗、儿童用药、奶粉业、母婴生活用品、玩具行业、婴幼儿教育、儿童服饰等行业， 二、对A股走势的影响：        应该说，“五中全会”的公报，除了放开二胎之外，并没有什么新鲜的亮点和提法，绝大部分都是在过去的一年中不断被提到，例如“互联网+”、大数据、制造业4.0、环保节能、医疗改革等，也都是在过去的一年中进行了一轮又一轮的炒作。但是在经过这轮股灾后，这些股票都大幅下挫，同时在公报之前，这些概念只有少数被炒作过，例如新能源汽车，但新能源汽车是业绩爆发，2015年业绩开始爆发的一年，有利润支撑，所以当前股市也难言“利多出了，就是利空”。另外，我们要注意的就是这些行业，正好是我国的成长型行业，利润加速增长，所以应该是我们未来长期都应该关注的行业热点，作为未来5年的重点关注行业，可以进行轮番操作，这些行业本身在此前也确实是涨幅最大、最为活跃的股票。         股市本身也已经反弹一定幅度，创业板反弹的幅度并不小，特别一些股票，反弹幅度已经较大，但是上证指数、沪深300的反弹幅度倒不大，所以也很难讲反弹见顶。        在目前这个时点上，判断股市是继续反弹，还是反弹结束，是困难的，因此在这个时点上，我们对于A股的操作，是轻判断、重操作，可以继续持有成长型股票，对于反弹幅度大的股票，可以落袋为安，反弹幅度不大的，可以继续等待反弹带来的利润。          但是如果股市在随后的几日中，股市开始回落，创了这三日的新低，则要开始减仓。从量能上看，上证和创业板的成交量，在一周多的时间，持续缩量，所以要同时注意股市风险，本次股市定性为反弹，而非牛市的重新开启，所以个股要设置好止损位，如果上证和创业板创出这三四日的新低，要减仓，风险回避。

对过去一年来判断A股在关键时刻上的梳理和总结

(2015-10-29 17:00:35)
标签：股票 ; 分类：大势研判
过去一年中对于股市走势的判断，应该说，我是幸运的，去年7月份写文章，首次认为牛市正式来临，一 直到4500点，开始让去杠杆、减仓，在5000点附近让大家撤离；8月中旬大跌前，让大家跑；3000点认为股市会 反弹，包括“十一后”，提升股市开始反弹。除了去年11月中旬股市在2500点时出现了一些动摇，中间的每个 节奏大提上，几乎都蒙对了，       我梳理了一下过去一年我对于股市在重要时间和重要点位上的判断，希望其中有一些可能还凑合的思考方法和逻辑，能够供大家借鉴，有一点帮助，当然至于糟粕，大家剔除便是，以相互探讨、相互切磋，做一个总结。   2014年6月----2015年10月：在股市重要时间和点位关口，我对股市的判断文章 ----------------------------------------------------------------------                   2014.6-2015.5，看涨股市，最早判断牛市来临 2014年6月15日，预计在改革的预期红利不断释放下，A股有望彻底扭转熊市的市场格局   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102e6vl.html 2014年7月22日，A股中级上涨行情已经来临（技术分析+基本面综合分析）   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uxem.html 2014年9月2日，新一轮的涨势出来，延续中级行情 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uzr1.html 2014年10月20日，A股中短期走势的判断：短期偏空（随后股市下跌调整） http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v6y8.html 2014年11月9日，A股处于涨势，则顺势操作，逢低可以进多 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v97t.html 2014年11月23日，降息有可能点燃股市的第二级火箭，股市步入牛市中 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vbh7.html 2015年1月4日，2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒A股的第二波牛市，目标4200点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vgie.html 2015年2月4日，降准对A股的影响：春节前可能仍将维持在3100-3400之间的震荡，预计节后选择上破。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vhz7.html 2015年3月16日，A股可能开启第三大浪上涨的格局 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vjct.html 2015年3月31日：降低首付比例对股市的影响：刺激股市掀开新一轮的上涨序幕 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vk7n.html 2015年4月19日，牛市的格局已经形成，市场仍将“任性”不改 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vkz5.html --------------------------------------------------------------------------------                 2015.5.1， 开始对股市谨慎；6.15日开始看空，让撤离 2015年4月28日，4500点后的A股投资逻辑：开始去杠杆、减仓 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vlwd.html 2015年5月10日，本次降息有可能使股市提前结束调整，步入新的上涨之势 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vmis.html 2015年6月15日，跌破5000点后的A股投资策略：A股有可能展开大调整，撤离 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vomb.html 2015年7月5日，周末重拳，很可能会引发股市反弹，趁反弹撤离股市，先回避风险 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpbt.html 2015年7月10日，可能比较好的结果是在当前这个位置横盘震荡，震荡很长时间，例如半年左右 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpmu.html 2015年8月2日，判断股市要大跌，没有写写文章，因为时间紧张，在微博中反复提醒： ---------------------------------------------------------------                   开始看反弹 2015年8月26日，“两降”对A股走势的影响分析：是可能使A股展开一个反弹。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vs6r.html 2015年10月11日：信贷资产再抵押贷款“将可能引发A股掀起一波反弹 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vvc2.html A股IPO重启后，A股反弹是否会结束 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vysl.html -----------------------------------------------------------------------------------------------                                         总结：          对过去一年股市在关键点位和关键时刻上的判断，总体上是比较满意的，我认为我是比较幸运的，运气也好，能好的原因，是我基于股市的判断，融合了基本面和技术分析，将两者的各自的有点融合在一起了，其实基本面和技术分析，并非水火花不容，而是恰好相互弥补，基本面解决未来盈利大小的问题，技术分析解决风险大小和当前是否该入仓的问题，即技术分析用来保命，基本面分析用来放大盈利。 -------------------------------------------------------------------------------------------------- 第十期操盘手培训本周末即将开始： 第一堂课------蛋黄派的趋势交易系统。蛋黄派的趋势交易系统的特征是：回撤低，能够有效抓住趋势行情。有效性是蛋黄派理论的核心。 半公益性质，任何人都有经济实力来学习和实现梦想： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html

以我为例：我是如何克服交易中的抑郁症的？

(2015-10-29 16:55:19)
标签：股票 ; 分类：自己经历
作者---微博：期货操作手                  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------------         交易是不容易的，大家应该会体会到：那种在来来回回行情中的煎熬，那种隔夜反向跳空的痛苦，那种把生活费都亏掉之后的无助，那种看对行情赚不到钱的自责，那种刚一平仓行情就启动的遗憾，那种看到别人赚钱自己却没赚到的郁闷，那种固然坚守却依然惨淡的悲凉、、、在没有搭建好一个交易系统之前，交易的苦是如此丰富和极端，心情变化如过山车一样，刚才还是赚钱的兴奋、刺激、憧憬，一会儿工夫，变成了亏钱的痛苦、折磨、后悔，心情起伏不定，就可能会产生抑郁症。         我相反，在期货没有盈利的时候，虽然几经辛酸、坎坷，甚至绝望的时候，我都没有得过抑郁症，反而越搓越勇，越搓越有劲头，因为我这个人之所以喜欢上交易，是因我从小到大，都不受领导的待见：我小时候淘气，不守规矩，不受老师们待见，上了大学，不受辅导员的不待见；工作后，心直口快，或恃才傲物，或什么，反正也不受领导们的待见。总之，虽然在同事或同学中人缘好，就是受不到上面人的待见。所以我一直有危机感，我想出人头地，我想财务自由，必须靠我自己，觉得不能依赖别人，不能依靠单位，于是我选择了交易作为我人生的天梯。所以我在交易中虽然不断的失败、痛苦，但我依然想改变自己屌丝的命运，而且似乎就能看到这种希望，就能实现这种希望，似乎触手可及，改变屌丝的信念，一直支撑着我，反而没有产生任何的抑郁症。        但是在我能盈利、已经获得了当初所梦想的那种成功元素之后，我反而开始得了抑郁症，大约或05年前后，或06年前后，我已经从交易中获得了所谓的钱，房子、车等所谓的当初梦想的成功标志，我都有了，缺开始有了想死的念头。当然了，也不像大家所想象的那种暴富，我没暴富，就是钱的问题已经不是什么问题的那种程度，随意消费不用看价格的那种程度，高档场所能轻易去的程度（官员明星私人会所除外）。        但是就在那个时候，好像在06年开始吧，我突然觉得人生没有了意义，没有了趣味，干什么都提不起劲头，即使交易中赚了钱，也已经无法刺激我的大脑兴奋，会偶尔闪出死的念头，看到大街上茫茫的人群、奔流的汽车，会偶尔闪出“还不如撞上车，死吧，死应该是幸福的”，当意识这个念头时，也不知道为什么会有这样的念头，挥之不去，会不断闪出各种死的念头，走在桥上，会闪出跳桥的念头，爬到山上，会闪出跳崖的念头，开着车，会闪出车祸死的念头、、、总之，就是闷，胸闷，头闷，心闷，什么都激不起兴奋，什么都觉得没意思。        我也一直想，我怎么了？为何在我穷困潦倒的时候，我活的很有朝气，信心倍增，但是在我已经获得了所谓的成功元素之后，却陡然觉得生活失去了意义，我的心里是不是有问题了？因为那个时候，心里问题还是敏感话题，谁都不愿意说自己心里有问题，会被别人说成是精神病，带有歧视色彩。所以查了一些资料后，怀疑我得了抑郁症，我的各种迹象，和抑郁症的特征很像。         我为什么会得抑郁症？我开始思考。哦，我当时想明白了，就如同爬上山峰一样，当我们很费劲、咬着牙，爬过一座座山，按照常理来讲，我的身体是不可能爬上这么高的山峰的，而且即使用完了身体后，离山峰还是很遥远，但信念支撑着我继续爬，我想攀登上顶峰、想阅览众山小，所以在身体已经透支、完全透支、彻底透支的情况下，我依然咬着牙，步履蹒跚，一步一寸，最后，终于爬上了山峰，看到了众山小，但是就在这个时候，突然间我的身体就瘫痪了，因为我的身体已经彻底透支、身体跨了，同时我的信念也实现了，突然间就没有了信念，此时双管齐下，身体就开始发作，瘫痪了。        我的交易人生，就如同爬山一样，此前经历的痛苦和折磨太多，身心透支太大，但信念支撑着我，但当我真的实现了当初追求的东西，突然间没有了信念，疲惫的身心开始折磨我，使我产生了抑郁症。          我意识到之后，我就开始改变，尝试改变我自己，给自己的生活输入新的血液和朝气，树立新的信念，那时候我开始尝试去迷恋上体育运动，因为此前的身体差，亏空，要补上，于是我把大巴大巴的时间用在运动上，我喜欢上游泳，喜欢上了足球、篮球、滑雪、高尔夫，甚至乒乓球，而这些所谓的运动，在我此前都是感觉没什么多大意义，我要继续挑战我自己，例如，游泳，我不仅要学会蛙泳，我还要学会仰泳、踩水，而这些都是有难度的，这也是一个新的挑战，也是一个新的信念，会支撑着我，转移我的注意力，在自己的人生轨迹上不断树立了一个一个小小的目标，不难实现，不必透支，同时实现了就很兴奋，刚实现了一个，就有树立新的一个，这样我的抑郁症慢慢开始克服了。                同时，我要改变自己，开始重新回到学校读书，做自己喜欢做的研究，去认识新的朋友，等等、、、毕业后，两年都没操盘，而是去从事一些经济方面的研究，去思考，思考经济、哲学、历史、、、等等，都是我的一些对生活的改变，改变过去过于单一的操盘生活、、、、、包括现在，给大家上一些课，把我自己很多年的交易感悟、交易系统、交易认知，毫无保留地分享，也是一种我人生追求的改变、、         当然，现在说抑郁症彻底消除，也挺难，现在偶尔还会有，也偶尔会闪出死亡的念头，但已经大幅减少，算是治愈了吧，我不断去追求生活的改变和丰富、、、

现身说法：交易中“知行不一”的根本原因到底是什么？

(2015-10-28 16:54:38)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------- 今日有学员和蛋黄派学员们分享说（上周发在我的微信上，所以应该是上周）：      我进入期货行业已经5年，这五年一直做研究员，后才加入私募做操盘的工作。之前一直轻技术面重基本面，觉得技术分析就是找一个入场点，那用均线还是布林线都可以，只要选一个就行。同时觉得只要交易理念正确了，交易水平自然会上去。这些认识让我在行情中饱受折磨，经常是方向正确，但是点位进的极为痛苦，有一次还尝到了遗憾终身的止损。虽然之前三年一直有看老师的微博，觉得看了老师的理念就行了，直到这次参加学习，才让我看到我具体有哪些不足和技术分析的重要。        跟老师学习了，我才真正理解了王阳明说的知行合一的关键在知，以前总以为是自己行动力和交易习惯养成的问题，其实正如老师说的知行不合一其实主要还是知的不透彻、一知半解。（注释：王阳明，中国古代著名的思想家、哲学家，以亲身经历来阐述知行不一的关键，习主席推荐他的书籍）。 ——————————————————————————————  交易中“知行不一”的根本原因到底是什么？          其实这个思想，我多年前就反复强调过，不断地在我的微博和博文中反复跟大家讲，我也是经过自己亲身的交易经历，才领悟到问题。在大约十年前，我也认为，我知行不一的关键是我的性格、习惯，或心态有问题，后来等我对交易有了新的领悟后，自己也经历了，才改变自己当初的观点。        无数交易者都不断地告诉我，说“我经常判断对，但就是做不对，看对的行情没做、、或该止损的时候下不去手、、、我容易知行不一，性格不好，心态不好，是不适合做交易么？怎么解决这个问题？”。例如，A股从今年6月份开始暴跌，他们说，他们早就觉得股市不对劲，要跌，想出来，但一直没敢出，是知行不一和人性弱点作怪。其实是你的基本功有问题，你当时的判断很模糊，把握较小，你就没看对，只不过事后行情恰好下跌了而已，仅此而已；如果当时，你非常相信股市要下跌，把握很大，我就不相信你不会平仓出来，哪能允许钱白白蒸发。        举个例子，小时候，大人们告诉“不要触电，危险”，但是我们不会当真，反而好奇，总尝试去触摸电。长大后，见到电，我们会自动远离，根本不想去触，因为我们身边触电死亡的例子，以及学到的电的知识，无论从逻辑上，还是从实践案例中，都知道电是极其危险的，此时的知是深刻、全面的，所以不用任何人警告戀们会自动远离电，也会告诉自己的孩子不要触碰电。因为我们的把握很大，就如同你走在路上，看到地上有100元现金，你捡不？当然肯定捡。如果看到地上有一坨狗屎，你踩不？肯定要躲。因为你很相信，自然就会执行。          所以问题就清晰了，站在行情中间而言，当时你的许多判断是似是而非的，只不过事后行情凑齐那样走了，所以你无意识地认为自己判断对了。说明事前还没有做出让自己信服的判断，把握很小，似是而非。        不知或半知半解，好似知，但是知的比较浅，就认为自己知，其实没有深刻理解知的内涵，所以无法流入血液，就不能左右交易，导致表面上看起来是知行不一。例如，前面有危险，但悬崖和坑不同，知道是悬崖，肯定不会过去，但如果是坑的话，就会过去，如果不知道到底是悬崖，还是坑，就存在“过去和不过去”的模糊行为，就可能会走过去，如果是“坑”，自然是庆幸，但如果是“悬崖”，自然是遭殃，但肯定会有“悬崖”的。        所以不要轻易说自己的问题是知行不一，是性格，是人性，或者是心态，等等，都不是，是你不知，或“知”的浅显，所以你需要先从“知”上下狠功夫，不要为自己的无知或浅知寻找借口！

我怎么走出了交易的泥潭？

(2015-10-27 17:06:43)
标签：佛学 ; 分类：自己经历
作者：微博---期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------------------          我刚踏入交易的泥潭，后面我万万没有想到，我竟然还有很漫长漫长的黑夜和看不见希望的路途，在这条漫长的黑夜里，没有过去，没有未来，我最宝贵的青春都浪费在摸索上了。         那个时代国内的资本市场都没几年，哪有什么大师，不是骗子就是忽悠开户的，我被骗了不少次，都被骗入到另一个歧路，不断走弯路，走邪路，没走正道，那时候的工资，绝大部分都投入到所谓的跟大师学习中，和交易中，不仅钱打了水票，我的青春岁月也打了水票。那个时候根本是没有希望的，也是看不到希望的，即使中间产生了希望，但也伴随着时间，全都烟消云散，灰头灰脸，没有未来。我从零开始，在黑暗中摸索了六七年，甚至七八年，才感觉摸出了一点点的门道，如今，我已经40岁了，最宝贵的青葱岁月都浪费了。         周边大大小小认识的也有100个人，几乎全部消灭在自己摸索的阶段，没摸索出来，就殚精竭虑了。         所以你们所谓犯的各种错误，或各种萌生的念头，我都经历过，都尝试过，才能在我写的微博或博文中，刺中大家的心扉，让大家欲哭还休，因为这一切我都亲身经历过，其中滋味，你我皆知。          就是这样的感觉：你废寝忘食，殚精极虑地研究交易，一晃就是几年的暗黑日子，可回头看看，赫然发现自己一直在兜圈圈，就像小狗不断低追赶自己的尾巴一样，如同一个神经病人在自我强化地画圈圈，每天想得头痛欲裂，想破解这个圆突破出去，但结果还在自己构筑的圈圈里绕不出去，像关在笼子里转圈。 -----------------------------------------------------------------------------------------------       因为我这个人经历的坎坷和辛酸比较多，不愿意提起过于悲酸的往事，所以想下手去写，但手会有所颤动，又写不下去。另外，如何走出交易的泥潭，非几句话，非一篇文章，非能写完的，那是一个漫长的思想变化过程和方法变化过程，所以如果大家要知道的话，我会慢慢写，想到哪里，就写到哪里，因为提到悲酸的时候，我就会失去逻辑，不成文，所以再以后，我慢慢给大家写。

对一个人性问题的解答：保本止损到底科学不科学

(2015-10-26 16:02:30)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
这篇文章，上周发表在我的微信中，可以关注我的信公众平台：京城操盘手；微信：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 在前一篇《我如何走出交易的泥潭》，许多人问我，是不是没完，怎么没写完？很不好意思，那是我的随笔，没想到反映这么大。因为我这个人经历的坎坷和辛酸比较多，不愿意提起过于悲酸的往事，所以想下手去写，但手会有所颤动，又写不下去。另外，如何走出交易的泥潭，非几句话，非一篇文章，非能写完的，那是一个漫长的思想变化过程和方法变化过程，所以如果大家要知道的话，我会慢慢写，想到哪里，就写到哪里，因为提到悲酸的时候，我就会失去逻辑，不成文，所以再以后，我慢慢给大家写。 我今日就探讨人性的问题吧。 昨日有一个人问我，说如何克服人性弱点的问题，他的问题的是： “最近遇到一个交易上的瓶颈，准确说应该是理念上的，关于如何化解持仓位置的问题。实际交易中，比较成功的交易员的做法都是让利润奔跑，如果在一个比较好的位置开进去了比较重的仓位（也包括一路加仓达到比较重的仓位），这时候人普遍就比较关心自己的持仓位置了，如果利润持续增长，通常一些回撤也是能忍受的。到了某些位置，很明显主观预计到会有一个回撤，但是心里上都能忍受比较大幅的回调，就像利莫夫说的“我知道股市会来一次回调，会让我账面的百万利润化为乌有，但我仍然坚守不动”，行情回撤后无非两种情况：1，继续朝原方向走，2，继续回落。第一种情况当然是幸运，第二种情况很多人会以自己的成本作为止损位。我们假设另一种情况，当到达某一个明显主观预计有回撤的位置，人选择了平仓，然后再原规模开仓进去。 现在的问题来了，通常这个时候，他便不能忍受比较大幅的回调了，为什么人能在心里上对浮盈回撤忍受，却不能忍受成本位往下的回调？ 其实本质是一样的，包括我看***的交易，他的铁矿从100万拿到250万再到600，再回250，再600，最后他在250左右止盈。他的原话是“本金不能回撤，利润可以自由发挥”，但是，这样科学吗？如果我们换一个角度想，他当时在600万时候平出来，再开进去，这时候估计他便抗不住了。 我想这个问题的答案可能是伟大交易员和普通优秀交易员的分水岭。但目前我感到很无助，自己也经常像汪一样的态度在交易。 一路加到比较大的仓位，这时候便把成本位设为止损位，表面看上去如果打到止损位便不亏钱走人，心理上好受了，但是这个位置真的科学不科学呢？这种情况经常发生在某些时候想博一个大利润时，不知道老师对此有什么看法？ ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 我的解答是： 保本止损，站到行情角度而言，的确不算科学，因为到了你的保本线，并不代表行情会转势，有可能是正常的反弹或调整，等你止损完，行情的趋势又延续，导致你错过了趋势。 但是站在人性角度，是科学的，因为人能够容忍利润消失，虽然人多少有所气恼，但对于利润转为亏损，人会极度厌恶，这是就是奇数点，是质变，而非量边，你的利润回吐越来越多，无非就是生气越来越多，量变问题。但是如果利润，变成了亏损，则你的气恼程度是极度上升，质发生变化，你就会出现心态恶化，失衡，从而导致非理性的操作行为，致使后面的操作变得不冷静和客观。 人对风险的厌恶，会远大于对于利润的喜好，没有良策，这是人性，你是人，就要遵守人性，交易的第一因素不是盈利，而是让自己舒服，能睡得觉，能吃下饭这样，交易才会长久，才不会断崖式爆仓。 许多人经常问我，怎么才能克服人性呢？似乎认为人性才是他交易失败的最大障碍。其实，我们干什么要克服人性呢？我们是人，就必然有人性的弱点，有一些弱点，是穷其一生，都难以克服，我们天天老想去克服人性，就把自己关在了人性的牢笼中。换种思维，我们如果建立一个适应人性的交易系统，岂不是更好？ 如果你的人性弱点是爱追涨杀敌，没关系啊，你建立一套趋势交易系统，此时弱点就变成了强点；如果你爱抄底莫高，没关系啊，那就建立震荡操作系统，或者顺趋势的“等跌进多，等涨做空”。 不要老想克服人性，人性不能克服，老想去克服，只能短暂克服，但时间长，根本不会长久，而是应该去尊重人性，尊重你自己的内心，建立一套适合你人性的系统，你才会长久执行，就较少会出现所谓的知行不一的问题。

推荐：“双降”对股市走势的判断：反弹是否会结束？

(2015-10-25 19:31:41)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：微博：期货_操作手 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------                      周末“双降”对股市走势的判断（在文后）                                      前记：过去一年中对于股市走势的判断，应该说，我是幸运的，去年7月份写文章，首次认为牛市正式来临，一 直到4500点，开始让去杠杆、减仓，在5000点附近让大家撤离；8月中旬大跌前，让大家跑；3000点认为股市会 反弹，包括“十一后”，提升股市开始反弹。除了去年11月中旬股市在2500点时出现了一些动摇，中间的每个 节奏大提上，几乎都蒙对了，       我梳理了一下过去一年我对于股市在重要时间和重要点位上的判断，希望其中有一些可能还凑合的思考方法和逻辑，能够供大家借鉴，有一点帮助，当然至于糟粕，大家剔除便是，以相互探讨、相互切磋，做一个总结。   2014年6月----2015年10月：在股市重要时间和点位关口，我对股市的判断文章 ----------------------------------------------------------------------                   2014.6-2015.5，看涨股市，最早判断牛市来临 2014年6月15日，预计在改革的预期红利不断释放下，A股有望彻底扭转熊市的市场格局   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102e6vl.html 2014年7月22日，A股中级上涨行情已经来临（技术分析+基本面综合分析）   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uxem.html 2014年9月2日，新一轮的涨势出来，延续中级行情 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uzr1.html 2014年10月20日，A股中短期走势的判断：短期偏空（随后股市下跌调整） http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v6y8.html 2014年11月9日，A股处于涨势，则顺势操作，逢低可以进多 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v97t.html 2014年11月23日，降息有可能点燃股市的第二级火箭，股市步入牛市中 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vbh7.html 2015年1月4日，2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒A股的第二波牛市，目标4200点 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vgie.html 2015年2月4日，降准对A股的影响：春节前可能仍将维持在3100-3400之间的震荡，预计节后选择上破。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vhz7.html 2015年3月16日，A股可能开启第三大浪上涨的格局 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vjct.html 2015年3月31日：降低首付比例对股市的影响：刺激股市掀开新一轮的上涨序幕 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vk7n.html 2015年4月19日，牛市的格局已经形成，市场仍将“任性”不改 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vkz5.html --------------------------------------------------------------------------------                 2015.6.15， 开始对股市谨慎、看空，让撤离 2015年4月28日，4500点后的A股投资逻辑：开始去杠杆、减仓 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vlwd.html 2015年5月10日，本次降息有可能使股市提前结束调整，步入新的上涨之势 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vmis.html 2015年6月15日，跌破5000点后的A股投资策略：A股有可能展开大调整，撤离 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vomb.html 2015年7月5日，周末重拳，很可能会引发股市反弹，趁反弹撤离股市，先回避风险 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpbt.html 2015年7月10日，可能比较好的结果是在当前这个位置横盘震荡，震荡很长时间，例如半年左右 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpmu.html 2015年8月2日，判断股市要大跌，没有写写文章，因为时间紧张，在微博中反复提醒： ---------------------------------------------------------------                   开始看反弹 2015年8月26日，“两降”对A股走势的影响分析：是可能使A股展开一个反弹。 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vs6r.html 2015年10月11日：信贷资产再抵押贷款“将可能引发A股掀起一波反弹 http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vvc2.html -----------------------------------------------------------------------------------------------                                     周末“双降”对股市走势的判断 事件：央行决定，金融机构一年期存贷款基准均下调0.25个百分点，不再设置存款利率浮动上限；同时，下调 存款准备金率0.5个百分点。     上周五，央行释放货币宽松的密集动作，既有意料之中，也有意料之外，继续降准或降息，这是市场预期的 事情，属于意料之中；但是在股市并未出现大跌的时点上，同时降准降息，又是意料之外，因为前两次“双降 ”是发生在股市大跌时的6月27日前后和8月25前后，动作超预期。  我的评论： 一、“双降”的原因分析 1、经济实际情况，可能比数据显示的情况更为糟糕，是本次“双降”的主因        三季度宏观经济继续下滑，但略好于市场预期，不过很可能有水分，实际情况可能更为糟糕，超出了管理层 的预期。三季度GDP增速为6.9%，继续下滑，为2009年1季度来最低水平，但略超预期，因为市场多数机构预测 GDP增速会降低到6.8%，甚至6.6%。其中，多项经济指标出现下滑，投资下滑幅度略大，但下滑幅度降低，前三 季度工业增加值增长6.2%，投资增速为10.3%，分别比上半年下滑0.1、1.1个百分点,而前三季度消费增速为 10.5%,比上半年微弱回升0.1个百分点。中国面临通缩风险，PPI连续43个月负增长，9月CPI增幅1.6%，中国9月 财新制造业PMI终值为47.2%，创2009年3月来新低，且为连续第7个月低于5%0荣枯线，经济下行的压力仍然较大 。中国经济数据不透明，在官方数据普遍被市场质疑的情况下，市场有一种声音认为中国的实际经济状况比数 据显示的更为糟糕。         “双降”的力度很大，2000年以来，很少会有“双降”，最早在2008年出现过，本次“双降”是今年第三次 ，也是2000年以来的第四次，但是今年6月份和8月份的“双降”都是出现在股市连续大跌、恐慌的时刻，所以 明显前两次的“双降”主要是针对股市、稳定市场信心的，但是目前股市企稳反弹、并未恐慌性大跌，所以本 次“双降”，应该主要是针对经济下滑的经济局面，显示经济实际情况，要比数据显示的情况更为糟糕，超出 了管理层的预期。 2、降准的目的，除了经济下滑外，还有针对外汇占款的巨幅下降        外汇占款持续下降，9月末金融机构口径外汇占款较8月下降7613亿元人民币，8月份金融机构外外汇占款较7 月减少7238亿元。降准的一个目的是对冲外汇占款下降带来的资金面收紧。          虽然人民币贬值预期已经有所回落，但是仍然存在，预计未来一段时间，新增外汇占款可能持续为负，这对 资金面的影响偏负面，虽然逆回购、PSL、MLF等都可以投放流动性，但是相比较而言，降准可以释放长期资金 。本次降准可以释放约7000亿左右的资金量。 3、取消“存款利率浮动上限”，具有里程碑意义，部分因素也为了11月份人民币纳入SDR       在即将于11月初举行的五年一次的例行评估中，将会讨论人民币能否纳入IMF特别提款权(SDR)。取消商业 银行和农村合作金融机构等存款利率浮动上限，这在我国金融发展史上有着特殊意义，标志着我国利率市场化 从定价方面的完成，有助于人民币纳入SDR。但并不意味着央行不再对利率进行管理，只是利率调控会更加倚重 市场化的货币政策工具和传导机制，从这个角度讲，利率市场化改革将进入新阶段。 二、对股市的走势影响 1、股市本次上涨，定性为中期反弹           过去一年，A股产生了牛市，而这轮牛市的核心原因就是政府倡导的改革，高举改革大旗，使市场对我国经 济的未来产生了乐观的预期，其中改革的核心就是国企改革。当然，除了改革是推动牛市的核心原因外，还有 资金面，即不断释放的宽松货币政策和杠杆配资，这三大原因共同推动了牛市。    不过国企改革方案已经落地，但方案总体是低于预期的，和此前市场的预期有不少的差距，没有看到国企业 和民营企业的公平竞争方案，没有看到淡马锡的现代企业管理模式，反而显示出“国进民退”的倾向，另外加 强党的领导，是否会影响到国企的效率，等等，所以推动牛市的主要原因已经变得不存在了。6月中旬以来，政 府严查场外融资，10月底是时间界限，所以短期来看，配资很难再强起来。        当前牛市中唯一存在的原因就是央行不断地降息降准，但是单纯依靠降准降息，在股灾中已经严重受到损 害的人气和信心是很难很快地凝聚起来，需要一个不断消化和凝聚的过程。       市场投资的逻辑正在从改革的乐观预期和题材的炒作上，转移到宏观经济和公司的基本面上，所以经济基本 面成为决定未来牛市是否继续的主因。当前经济仍然是不断下滑，经济实际情况可能要比数字上显得更为糟糕 ，所以所以当前上涨只能定性为反弹，而非新一轮牛市的开启，性质不同。 2、“双降”后，A股短期会受到提振，但需要注意回落风险    “双降”是超预期的，所以股市很可能会高开高走，但是“双降”也有一部分是在预期之内的，而且股市本 身也已经反弹一定幅度，创业板反弹的幅度并不小，特别一些股票，反弹幅度已经较大，所以也可能会出现“ 短期上涨，但随后回落”的风险。             至于去预测，是不是会出现“利多出尽，就是利空”的可能，对于短期股市的走势预测，在目前这个时点 上，是存在较大难度的，毕竟下周一马上要召开“五中全会”，“五中全会”中是否会出现一些意外的利多因素，是 否会对国企改革的方案做一些修改和矫正，这是不确定的，此前市场对“五中全会”的炒作也比较少，所以在这个时点上，去预测股市短期走势，确实存 在难度。        因此，在这个时点上，我们对于A股的操作，是轻判断、重操作，可以继续持有已有股票，继续等待反弹 带来的利润，但是如果股市出现高开，随后不断回落，就要回避风险，进行一些减仓；如果股市在随后的几日 中，创了上周四和周五的新低，则可以离场先观望，因为毕竟本次股市定性为反弹，而非牛市的重新开启，所 以操作的时候，是风险第一，而非利润第一。 三、对于债券走势的影响          8月中旬以来，伴随着A股赚钱效应的丧失，以及央行不断的降准降息，资金开始从股市流入到债券市场，债 券市场迎来牛市，信用债、长期国债步入了快速的上涨。        不过经过前期的快速上涨，10年期国债收益率已经回到了这几年的波谷位置，5年期国债收益率距离这几年 的低位已经很近，所以马上再进行快速的上涨是不现实的，而且现在国债的杠杆率大幅上升。因此，对于国债 而言，很可能是“利多出尽，就是利空”，即“双降”后，国债高开，然后步入震荡，短期内步入震荡格局。       不过从长期来看，相对国外很低的国债收益率，我国长短国债收益率仍然具备较大的下跌空间，而且未来1 年内宽松的货币政策不会改变，我国仍将会继续释放宽松的货币，所以我国国债收益率有望创下这几年的新低 ，打开新的下跌格局，债券的牛市仍然是可以期望的， 所以对于债券的观点是：短期可能步入震荡，但中期的 牛市仍然是可以期待的。

对A股魔咒的一些梳理和2014-2015年的检验

(2015-10-22 16:23:46)
; 分类：股票研究
微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 　 “股市是一种魔咒，当所有人认为股市将暴涨时，它会跌。同样，大多数人认为股市将暴跌时，它偏偏上涨。这些都是股市利益争夺的具体体现，也许股市本身就是一场战争，让人胆战心惊，捉摸不透。”——《股市魔咒》 　　 然而，不定中冥冥之中似乎又是既定的。股市中总是存在一些奇异的现象，比如在特定的时间内上涨或下跌。它们中有些能够用科学的方法去解释，有些不能。就像星座运程，你信它就有，不信它就无。不管怎样，老股民总结的规律，还是要听听的，万一就印证了呢？ 一、88魔咒        88”魔咒便是基金对A股市场念起的咒语了。当基金的平均仓位水平达到88%左右的时候，A股市场往往出现大跌。 　　2009年，88魔咒显灵，接连引发大跌，其中2009年7月29日单日跌幅达5%、2009年11月24日达3.45%。 　　2010年的11月8日，多家券商发布了基金仓位研究报告，报告显示仓位再达新高，紧接着第二天A股掉头向下，并在随后几日内出现深度调整，11月12日更是大跌5.16%。 　　也正因为这样，基金仓位某种程度上成了股市的“反向指标”，当基金的平均仓位远高于历史平均80%左右的水平，开放式股票型基金的仓位水平甚至逼近或超过了“88%魔咒”临界线，投资者就要小心了。      2014年年底和2015年的 “88魔咒” 失效，2015年3月20日，统计成立一年以上的361只普通股票型基金，普通股票型基金仓位平均测算结果为92.80%，因为A股处于牛市中。       “88魔咒”的说法有一定的道理。以公募基金为主的基金机构对市场的占比依然很大，与此同时，基金增仓的行为在某种程度上暗示着中小股民的操作方向。待市场的做多氛围大幅提升之际，做多动能耗尽。         过去，我国对公募基金的仓位控制有着严格的要求。其中，将股票型基金仓位的下限设置为60%，上限设置为95%。由此一来，为公募基金经理的操作提供了很大的空间。至此，当股票型基金仓位临近88%的水平时，则预示了基金可增仓的空间将相当有限。相反，因存在60%的仓位设置下限，基金可减仓的空间却相当巨大。 二、五穷六绝七翻身           股市中流传着一段很有意思的谚语：平二扬三震荡四略降；五穷六绝七翻身；七上八下，九十开花；十一十二延续震荡。五穷六绝七翻身是香港股市在1980年代至1990年代的一个都市传奇，是当时的经济分析员在参考过历年香港股市的升跌而得出的结论。结论指：股市在每逢5月的时候都会开始跌市，到了6月更会大跌，但到了7月，股市却会起死回生。 　　统计显示，从2005年7月到2014年7月十年时间里，只有3年时间，上证指数是下跌的，其余7年时间，上证指数都是上涨的。十年间，上证指数在7月份的平均涨幅为4.09%。              2015年，似乎也验证，6月中旬A股股灾爆发，7月上旬开始强势反弹，整个7月都处于反弹之中。      三、“419”魔咒 　　所谓“4·19魔咒”，就是4月份第二周4月19日(前后，当天有时会是周末)会出现一次大跌！这在过去几年，一直像魔咒一样困扰着广大股民。打开沪指日线图，随着时间光标的移动，你会清楚地发现让人不寒而栗的“4·19”。 　　时间沪指跌幅2007年4月19日暴跌4.52%、2008年4月18日暴跌3.97%、2009年4月19日大跌1.19%、2010年4月19日暴跌4.79%、2011年4月19日大跌1.91%、2012年4月19日暴跌4.79%、2014年4月21日大跌1.52%、2015年4月21日大跌1.64%，4月28日开始调整，也算失效吧。            四、丁蟹效应 　   自从92年郑少秋主演的电视剧《大时代》开播以来，恒生指数就开启的暴跌模式，跌一次没什么，然而在此之后的近20年里，一旦有郑少秋出演的电视剧播出，股票市场都会出现显著下跌，郑少秋与“股患”画上了等号。而这种关联现象则被大家称为“秋官效应”或者是“丁蟹效应”。 　　不完全统计，郑少秋的电视剧、节目播出后股市有明显下挫记录的达到了32次！次数太多，不一一例举，来看部分指数涨跌情况： 　　时间参演电视剧调整区间指数跌幅1992年10月05日《大时代》一个月20.6%，1994年10月《笑看风云》一个月20.5%，1995年5、6月《香帅传奇》、《男人》四十一头家》五天5.3%，1996年02月《天地男儿》一个月10.9%，2000年09月《世纪之战》一个月17.1%，2006年04月《潮爆大状》一个月12.1%，2007年12月9日《一掷千金》一个月24.7%，2015年4月20日TVB重播《大时代》当日4% 五、招商魔咒 　“招商魔咒”就是典型的事件触发型魔咒了——逢招商证券开会大盘必跌。2011年12月至今，大盘已七次中招。就连招商策略也因此遭受“连坐”，被不少投资者冠名A股“大杀器”的恶名。 　　时间上证表现2012年年度策略会两个交易日分别大跌42.95点，20.07点2012年中期策略会两个交易日分别下跌15.26点，7.91点2013年中期策略会次日下跌15.84点，2014年年度策略会两个交易日分别下跌33.32点，1.37点2014年中期策略会两个交易日分别下跌11.18点，31.78点。2015年年度策略会首日暴跌163.99点 六、两桶油魔咒 　　两桶油，很明显就是指中石化和中石油了，所谓“两桶油魔咒”是指每逢这两只个股涨停，市场便会引发大幅调整。不禁想：买了中石化和中石油的亲们，你到底是希望它涨还是不涨呢。 　　中石化涨停时间调整区间2006年5月12日5个月，2007年1月9日3个月，2007年5月31日1个月，2007年10月11日6个月。      2015年4月27日，两桶油大涨，A股开始进行大幅下跌；2015年1月份，中石油大涨，股市开始步入大调整，2015年7月24日，两桶油开始大涨，A股步入大跌。 七、年底魔咒 　　历史上，12月股市跌多涨少，93、94、95、96、98、99年都下跌，从2001年起，除03、05、07、09年外，01年及双数年份02、04、06、08、10年都是下跌的，93年起，整个下跌率为67%，双数年份下跌为100%。除2000年12月仅上涨2.86点，0.14%外，其他8年全部下跌，下跌率为89%，2014年也如此。 　　在正常年份，12月的行情一般都受结算、还款等因素影响。而随着春节的到来，各类结算均已完成，人们手中的现金流也变得充沛，市场又会重新活跃起来。但只要宏观调控的政策导向未发生变化，每年春节前后的股市都有一定涨幅。 　　2014年12月，A股是上涨，触碰 3400点，没验证，2015年1月份，开始调整。

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(2015-10-20 16:11:26)
标签：股票 ; 分类：股票研究
我的微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 一、资本的魔咒，从鸡犬升天到赢家通吃 泡沫中创立和上市的公司很多，但活下来的很少       以1995 年8 月9 日网景（Netscape）上市为起点，纳斯达克指数上涨超过400%，到达2000 年3 月10 日的泡沫高点5132 点。美联储连续加息最终刺破泡沫，到2002 年10月9 日见底于1114 点，市值损失超过4.4 万亿美元。是美国历史上继1929 年之后规模最大的股市崩盘。        1995 年到2000 年平均每年有200 家科技企业在美国上市，累计融资1,978 亿美元。只有15%的IPO 股票在上市时是正盈利的，平均成立年限只有四年。但IPO 发行价对应市销率达31 倍，首日收盘价对应市销率49 倍。平均首日涨幅超过70%，而且越没盈利的股票涨幅越高（亏损IPO 平均收入涨幅超过80%，有正盈利的公司IPO 首日涨幅40%）。网景上市首日涨幅108%，而1998 年上市的、半年就亏损580 万美元的社交网站 TheGlobe.com，首日涨幅605.6%（具体案例参见附录）。同期VC 投资也异常活跃，顶 峰时的2000 年，美国VC 对互联网的投资达3,160 笔、418 亿美元。       盛极而衰，泡沫破灭后的“核冬天”（Nuclear winter）里，科技企业损失惨重。截止2002年底，1995~2000 年上市的科技公司中的72%，股价已低于发行价，50%的公司或破产或被收购，继续独立存在的上市公司只剩一半。        VC 对互联网的投资也大幅缩水，且见底晚于二级市场，2003 年仅投资436 笔、23 亿美元。“核冬天”直到2004/5 年才逐步熬出头来，谷歌2004 年IPO，Facebook 也于当年上线。 二、活下来的赢家，却可以赢得很大，每个板块赢家也就1~2 个        但是，幸存下来的少数公司，长期来看依然创造了巨大财富。当前美国前60 大科技股中，有11 家是1995~2000 年科网泡沫时期上市的，包括亚马逊、Priceline、Cognizant、eBay、博通、雅虎、Expedia、Red Hat、Akamai、英伟达和SanDisk。其中，Priceline 和亚马逊IPO 以来市值的年均涨幅分别为34%和22%，尽管它们在泡沫破灭超跌中，市值也曾从顶峰滑落90%以上。          把目光再往前追溯，从苹果公司上市的1980 年到泡沫破灭后底部的2002 年，美国共有1,720 家科技公司上市，共创造了近万亿美元的市值（2002 年底市值减去IPO 市值）。其中，头50 家公司创造了1.02 万亿市值，占总量的比例超过100%，其他所有公司是负贡献。       泡沫破灭也加速了行业洗牌，每个子行业剩下的赢家也就1~2 个。截止2002 年底，各个科技子行业的最大公司，其市值很多都超过全行业的一半以上。比如软件业的微软、个人计算机业的戴尔、网络设备业的思科、测试仪器的安捷伦等。      泡沫后能活下来的公司是少数，但一旦活下来就有可能赢得很大。因此要有十分独到的眼光和Peter Lynch 般的用功专注，才能去伪存真，抓住优质标的。而VC 阶段的科技投资更具有Babe Ruth 效应，组合中少数项目的极端收益对整体影响很大。 三、历史的循环，泡沫破后方见成长     Boom-Bust-Boom是科技演进历史中的惯例        纵观人类历史，每一次大型的科技革命几乎都伴随着金融市场的泡沫，随后则是金融市场的崩盘甚至是实体经济的衰退。但是，随着科技革命对实体经济点滴渗透和改造，我们又会看到见底之后迎来更长时期的经济和市场繁荣。按照经济史学家Carlota Perez 的归纳，在IT 革命和科网泡沫之前，历史上已经经历了4 次类似的Boom-Bust-Boom，包括工业革命及其后的运河泡沫和大英帝国盛世，铁路革命及其后的泡沫和维多利亚盛世，钢铁革命及其后的美国镀金年代，汽车和大规模生产革命及其后的20 年代泡沫和战后繁 荣。       每次科技革命产生的“大爆炸”都会引起金融资本对新生技术的追逐，产生大量的新公司和新基础设施，但也造成了“新经济”与旧经济的脱节，产生和加剧贫富分化，埋藏下了不稳定因素。但在泡沫破灭后，金融资本的投机热情冷却，但产业资本留存下来继续推动新技术的推广，对生产率和就业产生更大的正面推动，从而最终迎来整个经济的繁荣和稳定。 四、人们往往高估技术的短期影响，而低估长期影响        科技革命引起Boom-Bust-Boom 循环的另一个解释是Amara’s Law，即人们往往高估技术的短期影响，而低估长期影响。IT 咨询公司Gartner 从1995 年开始绘制的“新兴技术炒作周期图”就是这一思路的直接反映。人们对于新技术通常会有不合实际的预期，伴之以媒体炒作而到达泡沫的顶峰。但是随之因技术瓶颈或其他原因，预期逐渐冷却至低点。但技术成熟后，开始发挥对生产率的实际贡献，期望又重新上升。       在Gartner 1995 年第一期的“新兴技术炒作周期图”，信息高速公路（InformationSuperhighway）就位于预期的顶峰。这一最早由后来的副总统戈尔在1978 年提出的概念，在1990 年代越炒越热，其定义也越来越宽泛。但是直到2008 年版的“新兴技术炒作周期图”，Basic Web Service（基础网络服务）才走到了“生产率平台”之上，进入了推广期。 五、泡沫破灭之后，才是技术成熟、走向商用的开端       全球互联网用户在2001 年时才5 亿人，人口占比8.1%，直到2007 年占比才超过20%。电子商务在美国零售业的市场份额2001年时在1.2%，直到今年才达7.2%。也直到2009 年，麦肯锡估算的互联网对西方国家 GDP 贡献率才在0.8%~6.3%之间。         今年的“新兴技术炒作周期图”与过去两年相比，云计算和大数据已不在今年的图上，代表它们走过了“生产率平台”，已不再是“新兴”技术，而是“主流”技术了。但自动驾驶汽车正在处于预期顶峰，其他明显右移的技术包括智能家居、自然语言问答和生物声学传感等。今年新加入的科技概念从左到右分别包括People Literate Technology（平民化的人工智能）、Citizen Data Science（平民化的数据科学）、Software-Defined Security（软件定义安全）、Digital Dexterity（数字化办公）、Micro Data Centers（微型数据中心）、Advanced Analytics with Self-Serving Delivery （ 自我实现的高级分析）， 以及泡沫中虚高的估值会被实际业绩消化。         在股票市场上，对新技术的预期调整就表现为估值的变化。科网泡沫中，纳斯达克指数的市盈率（对应未来12 个月盈利）从1995 年8 月9 日的23.4 倍，提升到2000 年的3月24 日的72.2 倍。这一高位迄今都没有回去过。个股则更是如此。泡沫高潮时，亚马逊的市销率（对应过去12 个月销售）到达45.4 倍（1999 年1 月），Priceline 的市销率到达了27.87 倍（2000 年3 月），而泡沫破灭后的市场超跌中，二者股价也跌破1 倍市 销率。         但是，随着实际业绩的递送，优质个股的股价和市值在以后的正常市场环境下，却很容易超过泡沫时的高点。截止今年8 月31 日，亚马逊和Priceline 的市值与科网泡沫高点相比，又分别上涨了380.7%和28.2%，尽管当前市销率（对应过去12 个月销售）分别只有2.5 和2.9 倍。亚马逊2000~2006 年间，收入年均增长25%，净现金和自由现金流转正，泡沫破灭之前最后一刻的可转债发行是公司活过去的“稻草”，此后更推出了Prime用户制、Kindle 电子书和AWS 云服务，实现了商业模式的跨越。Priceline 从2000 开始，收缩了泡沫期间的非相关多元化，而聚焦旅游OTS 主业，2003 年利润率和净现金转正，其后更通过Booking.com 等几次战略性收购，强化了全球OTS 市场的领导地位（具体案例参见附录）。 六、泡沫中“另类”的估值方式都将被证伪，重回对盈利和现金流的分析           科网泡沫中，人们误认为互联网所代表的新经济是对旧经济的彻底颠覆，传统的商业模式和估值方式不再适用，而Get Big Fast（GBF）成为创业者和投资者都奉行的理念，基于可及市场空间和用户数（即眼球）给出目标市值成为当时华尔街风行的估值方法。比如，摩根斯坦利于1997 年12 月发布67 页亚马逊报告，认为当时亚马逊54 美元的股价仍有上升空间。其估值逻辑是在预测了2001 年图书网络销售市场规模和亚马逊市场份额之后，得到2001 年亚马逊收入预测，再根据市销率算出2001 年的合理市值，以折现率折回当前的目标市值。2000 年1 月，亚马逊股价84 美元。纽约大学商学院教授AswathDamodaran 发表文章，对亚马逊进行DCF 估值，估值结果是每股价值35.08 美元。7 月0 日，亚马逊股价即跌到此位臵，最低于2001 年9 月28 日到5.97 美元。           泡沫破灭后，资本市场对互联网投资进行了反思。体现在估值方式上，股票市场重回DCF模型，相对估值法也参照收入、EBITDA 等财务数据。即使是早期VC 投资，也更看重除用户数、下载量以外更多的营运指标，比如扣除获客成本后的Life Time Value 等，以便于判断商业模式成型后的盈利能力和现金流水平。 七、企业的进化，新机会新选手        即便没有股票市场的放大器作用，企业的新陈代谢生存死亡也是自然规律。道琼斯30 指数目前的成分股中只有5 只是1976 年以来一直是成分股的。技术是推动商业进化的主要动力之一。1982 年硅谷按收入计算最大的40 家公司中，20 家公司到2002 年已经消失；而2002 年的榜单上，19 家公司在1982 年时还未成立。        企业死亡率在新技术的早期都普遍较高，1991~2009 年创业的硅谷高科技企业，5 年累计死亡率约50%，年均死亡率在10~15%之间。这样的死亡率与汽车、轮胎、电视等其他行业发展初期的企业死亡率基本相当。金融市场的泡沫吹起和破灭，会加速行业洗牌，提高企业死亡率。数据显示，2000~2006 年，硅谷创业企业的死亡率远高于1990 年代。          IT 革命中每10 年产生新的计算平台，每个新平台都会创造更大的财富。从1960 年代开始的IT 革命，鲜明反映了企业的新陈代谢。每10 年都会产生新的计算平台，1960 年代的大型机（Mainframe）、1970 年代的Mini Computing、1980 年代的个人电脑、1990 年代的桌面互联网，直到2000 年代的移动互联网。每个新平台都会创造更大的财富。以前5 大公司的市值总和计算，大型机公司市值在1969 年达到高点，约700亿美元，Mini Computing 市值在1978 年达到顶峰的800 亿美元，个人电脑在1986 年达到顶峰的2,000 亿美元，而桌面互联网则在2000 年达到顶峰的2 万亿美元。 八、“创新者的窘境”屡见不鲜，只有少数公司成功跨越不同的平台        但是，每一次技术的更迭都有新企业诞生，老企业消亡。大型机时代的Sperry 和Burroughs 就被Mini Computing 时代的DEC 和Wang Labs 取代，后者又被个人电脑时代的戴尔和康柏取代。桌面互联网时代的美国在线和雅虎被移动互联网时代的脸书取代。现有技术和产品的市场份额无法保证企业在下一个技术平台上的竞争优势，“创新者的窘境”屡见不鲜。         成功跨越不同平台只属于少数卓越公司。IBM 从大型机跨越到了个人电脑，惠普（包括康柏）、英特尔和微软从个人电脑跨越到了桌面互联网，谷歌和亚马逊（看似）从桌面互联网跨越到了移动互联网。IBM 的市值在2000 年以前出现过两个高点，分别是1969 年的420亿美元和1985年的960 亿美元。英特尔的市值除2000年以外还出现过两个高点，分别是1997 年的1,074 亿美元和2002 年的2,111 亿美元。公司文化对适应技术变化尤为重要，信任和包容比规则和纪律重要。Netflix 从桌面互联网跨越移动互联网，从DVD租赁转型为流媒体，成功的关键就是独特的公司文化。 九、科技投资的获利窗口在缩短        技术更迭加快也使科技投资的获利窗口在缩短。新技术的引入者和受益者会有爆发性增长，但由于技术扩散速度加快和投资者预期自我强化的趋势，股价会很快反应，寻求超额收益的投资者，下手要早。因此我们看到越来越多的价值创造已从二级市场转移到一级市场，近期美国科技股IPO 后的表现也普遍不佳，2015 年上市的科技股平均较IPO 价格只上涨了3%。         另一方面，新技术对现有产品和商业模式的破坏，又使受损企业受到的打击突然而致命，由技术专利、市场垄断、监管保护等带来的“护城河”可能并不持久。可以及早做空新技术的受损者。当然，技术更迭和扩散加快、获利窗口缩短带来的好处就是，错过一次机会后，还可以寻找下一个机会，下一个平台。 （未完待续）

股市下跌中如何正确地抄底

(2015-10-19 17:31:51)
标签：股票 ; 分类：股票研究
抄底是一个可怕的词，因为底下还有底，大熊市深不见底，而从未有过的去杠杆强平大熊市，更可能是一买就跌停无法出逃的恐怖底。过往的抄底老经验，在新形势下未必都有用，绝大部分高手都死在抄底的路上。机会总以困难的形式出现,如果人人都敢做、都能做的容易行情，才是可怕的陷阱。              抄底有三种：短线底，中线底，长线底。(请注意，本文所探讨的均是指数底，指数底与个股底是不同的) 抄这三种底的要诀如下： 短线底要诀：大跌三日，后有反弹；中线底要诀：地量地价，可做反弹；长线底要诀：深跌多年，爱在极底。 一、短线底的实证研究：大跌三日，后有反弹       短线底是勇敢者的游戏，主要用来抓市场短期暴跌后的快速反弹。需要注意的是，“大跌三日，后有反弹”，强调的是下跌幅度，连阴不是条件，幅度才是关键。幅度与样本区近期波动幅度有关联，如近期的阶段波动小，那么连续三天的日跌幅达2%以上(或累计跌幅达7%以上)，才算是大跌三日。如近期的阶段波动幅度大，那么连续三天的日跌幅达3%以上(或累计跌幅达10%以上)，才算是大跌三日。          有些人只看阴线，却不注意看下跌幅度，容易被骗线。短期下跌虽然三连阴、四连阴的，但实际没跌多少，如果进入过早，可能会被随后五连阴、六连阴的最后一根大阴给杀死，反弹都解不了套。          像这种情况，应对方法主要是把五连跌或六连跌中，跌不到1%的天数扣除，只计算跌幅达到2%以上的天数，凑够大跌三天的前述标准，再综合考虑。          短线底的难度在于需要手快脚快，买入时间短暂，卖出更是要求迅速、果断，一般来说，当天买入，次日就得卖出，绝对不能拖到第三个交易日，形势严峻的时候，次日开盘就得卖出。 难度级别：★★★ 计划的预先安排、临场的判断应对、执行的纪律性要求非常严格。 二、中线底的要诀是：地量地价，可做反弹       中线底是实力派的游戏，主要用来抓市场低迷后的较大反弹。        而大部分比较稳重的交易者与机构，选择的往往是地量地价才进入，由于地量地价出现的场合，往往属于阶段性的极度悲观，交易冷清，极度缩量，市场波幅不大，可以用一整天的时间一入建仓，不需要像短线底那样手快脚快地去抓转瞬即逝的机会，因此，属于比较好把握的良机。而建仓完成后，反弹之后往往有较长的卖出时间，反弹幅度大的可一、两天后慢慢卖，幅度小但能持续的，可以慢慢连着卖几天。         地量的计算方法，可以选择最近一个大顶附近的天量的三分之一；也可以选择最近一个阶段顶的天量的大约一半(可略多或略少)；较长期考虑问题的，可用前者；较短期研究的，可用后者。这两种计算方法可灵活选择，宁可错过，不要乱做。         而地价则是对地量的限制，它有可能是地量日的同一天，更可能是随后的两三个交易日出现，地价既是强调地量本身应该是较低的位置，同时，保守考虑的话，地价日甚至比地量日的价格还要低些(量可能会有所放大)，比较稳妥的交易者可能会在地价日才入场交易。           需要注意的是，地量地价在大熊市刚开始猛跌的中前段可以用上一、两次，到了中后期，基本无效，很多高手2008年死在抄底的路上，大部分就是因为习惯了地量地价的成功模式。 难度级别：★★★★         难度在于需要耐心等待，要舍得错过一些短期暴涨的大反弹机会，而大部分人之所以平庸，最缺乏的就是耐心，最难舍的就是贪心。 三、长线底的要诀是：深跌多年，爱在极底         长线底是大作手的游戏，主要用来抓牛熊循环后的牛市开启。能够有资格、有能力当牛熊级的大作手，一定要有非凡的分析能力，这种高水平，常人是无法做到的。而且，市场中的大部分时段也都不符合这个交易要求。       长线底很难抓，记住三铁律：在大的牛熊循环中，真正的底几年才有一个。所以抄底者一定要清醒地认识到抄底是徒劳的，下场都是失败，几年一遇的东西不可能那么容易撞见。         底要走出来很久以后，才会真正被确认为底。很多人在下跌的过程中，反复猜底，基本都是错，铁底猜破了，可以再吹是钻石底，钻石不闪光，可以再编些玫瑰底什么的，反正一路猜下去，总有一次会猜对，但交易者已经死了七回、八回了，真正的底要等向上波动了很久以后，大家才明白那是底，绝大部分人都无法提前辨识。 四、个股底与指数底不同         虽然波动的共振性，导致指数底部与个股低位会出现重叠现象，但是，很多时候却不完全同步，从而更增加了交易者的误判。         能够解决这个终极难题的实证办法：就是首先要有“好股不怕等三年”态度，耐心等待大部分股票跌得远远低于价值，具体交易方法则可以参考过去所常用的作法，分散抓个股极限底，一底胜千牛，爱在最深处。 难度级别：★★★★★      难度超过绝大部分人类的想象，能够连续两次成功抄到大熊底的知名人士基本上没有，不知名的吹嘘者很多。     最后概括一下：短线底是勇敢者的游戏；中线底是实力派的游戏；长线底是大作手的游戏。        明白了这三种底的交易要求后，再细致考虑波动与计划目标，才有成功的可能。       既然下跌不言底，那就要明白自己是在做高风险的投机，绝不能把自己当成什么价值投资者，可以寻找有价值的低估股去抄底，但不可以在下跌无极限的市场里硬要装成什么价值投资者，其下场往往就是一个失败的投机者。很多人是抄底失败，才把价值投资作为套牢的遮羞布。只有成功者，才能随意书写自己的历史。         最后的最后，剩者为王，你要有钱，才能抄底。

对期货研究的方法探讨和对有色金属的判断

(2015-10-16 15:53:00)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：上海如今投资管理有限公司董事长叶方华 （超过13年全球商品投资管理经验） 　      现货基本面决定期货，期货领先现货。我在今天的报告里面也听到有些做实业的朋友在说比如我们今天的价格很多是取决于基金的做法，或者我们市场的宏观观点是怎么样的。在我看来虽然我们不能否认市场的多空博弈确实会加剧价格的波动，同时因为在互联网时代，我们认为市场信息的快速传播也导致了价格的加速演变。但是，从中长期来说，在期货的交割制度之下，我们认为期货价格终究是要向现货价格靠拢的。期货其实是个小市场，现货才是个大市场。所以从长期来看，我们还是认为是供求关系在决定期货。而且金融行业本身是分很多流派的，有些是搞技术分析的、搞基本面分析的，做套利的，做短线的、做长线的，但是无论什么风格，任何金融机构从业人员都会试图跟实体经济进行交流，来分析和研究市场的供求，试图发现投资机会。所以，从这个角度来说，我们认为最终还是现货在决定期货。 　　但是，我们也无需回避一个问题，我们最近也跟很多实体企业的朋友在交流，我们觉得站在我们的角度来看，我们第一是看到了非常多的专家，因为他们对这个行业的理解是更深刻的，对价格的真知灼见我认为是远远超过所谓的期货专家的。         但是实体企业在立场上包括资金的客观的条件上，我们来探讨的一个问题是说到底我们在价格预测上有没有一些值得警惕的地方，可能是有一些问题的地方，当然这只是个人的观点。 　　首先，大部分的实体企业他们在做判断的时候是非常重视经验的。但是我们经常讲经验的记忆力是不超过两年，基本上两年以前的事儿大家都忘了。比如说8000美金的铜，如果两年一跌到6000美金大家就觉得见底了，在6000美金这里再盘整三个月，我们就会觉得6000美金就是顶了。所以主观性的偏差是非常大的。如果可以说一点主观性，对市场进行更深和周期更长的客观研究，我相信对市场的研究是很有好处的。 　　我们在金融机构里其实也看到很多类似这样的现象，但是优秀的金融机构是会对市场做客观的研究的，在更长的周期里忽略到对价格带来的干扰，来判断价格背后的供求关系从而得出更客观的结论。比如你在不同的品种里面对商品的周期进行研究，你就会发现各种不同的品种它的周期是非常相似的，上一个周期和这个周期也是非常相似的。如果我们能够对过往的牛市进行研究、对熊市进行研究，就会对这轮的牛市和熊市有提前的判断，这个我们称之为间接经验，间接经验相比直接经验来说，间接经验是可以当我们在预测市场的时候少走弯路、少付代价，同时更有想象力。举个例子，在这轮牛市开始的时候是2002、2003年，从经验来看我们就认为期货应该是有结构的，后来期货市场因为供求越来越紧张以后就开始出现BACK结构，如果是期货圈的老人就应该知道BACK结构转变以后维持了非常长的时间。如果我们研究八十年代的牛市的时候就会发现其，实牛市往往是伴随着BACK结构的。所以间接经验的研究相比之间经验的研究来说，它其实带来的确定性是更高的。(@期货操作手   注释：BACK，就是贴水的意思，近期期货价格高于远期价格，现货价格高于期货价格；contang 就是远期价格高于近期价格）。 　　其次，就是讲到细节和大局的问题，在现货交易当中我们每天都会涉及到大量的细节，但是每个企业往往它整个涉及到部分的产业链环节或者还有一个部分区域的细节，中国的企业多数只看到中国的供求，美国的企业多数只看到美国的供求，如果是供应端的话他会比较多的看到供应的短缺，需求端就会比较多的看需求。一个进口的贸易商如果他今天看到要货的人非常多，他会觉得是需求很好，但有可能只是比价很好，不代表需求很好。所以我觉得这是一个细节和大局的问题。 　　最近我们看到的一个现象，如果我们跟一个美国的基金经理或者跟一个美国的贸易商聊天，我们就会看到他们对铜价挺乐观的，因为什么？美国需求非常好。可是我们跟中国的从业人员聊天的时候，大家就挺悲观的，因为我们看到的需求是很差的。回过头来看2014年当时印尼在镍上面进矿的时候，我们当时跟国内很多的从业人员在沟通的时候，我们就发现大家对镍价非常乐观，有个很重要的原因是红土矿的生产基本都是在中国，印尼的进矿事情对中国的生产商是影响最大的，大家看到短缺是非常严重，细节的问题就放大了大家对短缺的观点。但是，镍价真的涨到17000、18000万的时候大部分人都没有注意到在红土矿这样的非常浅表层的矿的品种里面，在17000和18000的价格是可以也非常多的新生工艺出来的，这就一个细节和大局的问题，当然这只是一家之言，每个市场都有赢家和输家，所以我们说彼此借鉴永远是个很好的课题。 下面我来聊一聊我们对市场的看法：           刚才有好几位嘉宾都聊了具体的细节，我就不聊得太细了，我们只是站在一个五年的尺度来看看今天的市场应该怎么看。          有色金属实际上是经历了非常漫长的熊市，目前的价格基本上都是躺在成本附近了，市场交织的多空观点就两派，一派是成本支撑，减产，还有一派是对供需过剩的悲观。我想起在牛市启动之初的时候，我听过一个报告会，那个报告会我印象特别深，有一个投行的研究员他当时是非常看涨的，他打开了一个PPT，那个PPT是一片黑暗的中国的地图，那个时候的中国确实是电力短缺，无论是发电设备还是电网设备都是处于饥渴状态，然后他紧接着再打开一片PPT，是一片光明的中国地图，从黑暗到光明，我觉得中国在过去的十年里面消耗了全球将近30%-40%的铜。在整个有色行业里面中国过去十年的年度平均消费的增量几乎达到了全球的80%以上，造就了历史上最长最大的一轮牛市。            但是在今天的中国，我们的发电设备利用率最低的时候只有60%，电力需求在2015年首次出现了负增长，全国有90%的机场是亏损的。我们开车的时候经常会看到空空荡荡的高速公路，中国现在的房地产库存是有历史记录以来最高的，虽然我们进看到了一些房地产销售的好，但是如果我们把房地产销售的量和新开工的量进行比对，你就会发现产出依然是过剩的在很多的三四线城市，我们也看到人口开始出现了负增长，我们认为驱动过去牛市最核心的因素是中国因素已经在减弱甚至在消失。目前在全球的范围里面我们还没有看到另外一个经济体是可以承接这么大的需求下降的。印度虽然消费增速不错，但是体量太小，同时印度的政治制度决定了他不可能像中国那样非常快的建设。所以我觉得承接的力量是不够的。所以我们的基本观点就认为大宗商品的熊市可能会比较漫长，一直持续到过剩的产能被动的去掉。 　　这个过程的深度和长度可能会超过大部分人的想象，我经常举个例子说在历史上美国的城市化结束的时候，美国的高炉比例减到只有原来的10%。当然中国作为一个制造业大国，我不觉得会如此严重，但是大家依然需要一定的想象力去迎接熊市的漫长。 　　我们认为熊市从历史的比对和追踪上看，熊市一般会经历几个阶段：第一个是价格下跌的阶段，这个价格下跌往往会比大家想的持续更长的时间；第二个是我们会经历成本压缩的阶段，目前我们看到包括铁矿石、煤炭、有色，有色其实还不是特别严重，黑色可能是比较严重，成本的压缩是非常厉害的，包括我们今天看到的澳大利亚和巴西的货币贬值其实也是成本压缩的表现。所以，成本压缩的阶段是一个漫长的痛苦的过程；最后，我们一定会经历破产和并购的阶段。在这个阶段到来的时候，一定会有优秀的企业出来，强者恒强。 　　 讲到这里，似乎一直都是挺悲观的，我们讲一点点乐观的东西，是我们对中国的有色企业的乐观。经过了这么多年的发展，中国的有色企业具有很强的规模优势，无论是成本还是技术，我们都认为中国是全球第一的。这种优势在产能过剩的时候其实是不会减弱而是会加强的，因为产能过剩往往会推动技术革新的进一步发展，因为竞争变得更加激烈了。所以我们认为这种优势所带来的成本优势会长期留在中国。所以将来世界级的有色企业在中国将推动中国有色行业的发展。所以我们认为在熊市当中可能出现的非常好的东西。

对这两日棉花大跌的思考：对“野人分析棉花“的感受

(2015-10-15 15:36:53)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：@期货操作手          这是我在9月底，发在我微信上的一篇我写的文章，写完后，像期货日报等一些媒体就对我这篇文章进行了转载。由于这篇文章，对于大家的基本面学习，还是有一点借鉴意义，所以我就将这篇文章，再次发到我的博客上。            可以关注我的微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou          9月24日，野人写了一篇文章《2015-16年度棉花市场分析》，迅速在业界掀起大波，也适久久震荡的棉花出现了连续两日的大跌，现实出野人的影响力。但对我来讲，最令我感受的是野人的分析逻辑和思考逻辑，不得不令我佩服。        我之所以要对他写的文章，写几个感受，是因为这个市场中，出名一些的期货投资人，对自己的研究内容和思考逻辑，都是神经兮兮，毫无透漏，或许害怕自己的研究方法或思考方法，被别人知道，或许害怕自己辛苦得来的数据，被别人知晓，所以研究内容看起来很神秘。当自己建立好了仓位，就向市场直接公布自己的结论，是多，还是空，使看涨，还是看跌，拿出一个理由，不多说， 赌也好，宣传也好，总之，就是不和你分享他的研究框架和分析思路，或许怕自己的思路有漏洞，被指出，等等。但是我们也能理解，毕竟是人家的知识，不公布也没关系，就是会导致缺乏交流和沟通，不知道你的观点是否对错。     我看完文章后，我有几大感受： 第一个感受：         看完他对棉花的分析后，不得不 由衷倾佩， 他当年的暴富 绝非偶然，而是必然，因为他对棉花产业链的认识，对数据 细腻的掌握，是上下游主要厂商的情况，都有着较深的认知，有数据作为佐证。         他在中纺做l了很多年的棉花操盘手，是当时中纺的唯一操盘手，在棉花上做了近十年，一直跟踪棉花的研究和追踪， 做的很精，很细， 专一， 最终导致了十年一遇的棉花牛市，被他逮住，虽然此前七八年，错过其他大行情，但是他逮住了棉花，于是 辜负不负有心人，他暴富了，从600万，做到了10多亿，而后到了20亿。         这种暴富，来源于长期不断深耕的结果，来源于不断专业化、细致化的认知， 才使他 对棉花牛市的把握和自信度很高。      这就告诉我们，第一：基本面能带来自信，带来持仓的信心，这种信心是只可言语，不可言传，是绝非你自己告诉自己要有信心就能有信心的。       基本面的精、赚，使他在棉花行情所到来的嗅觉很灵敏 第二个感受：基本面分析框架        按照基本面框架，从供需两个方面来做了深入的分析，其中库存又是最重要的部分。         农产品看供应，但是棉花有所不同，因为棉花的下游是轻工，不是食用，所以具有工业品的属性，也是要看需求的。另外，农产品的供应关键看种植面积和天气，这两年天气没有出现什么异常，所以棉花倒是没出现供应大幅削减的问题， 主要是供应面积的问题，供应面积有所减少，主要是在内地减少多，棉花主要产区的新疆，总体面积变化不大。      我们看需求，需求方面，如他所言：从今年七月开始纺织厂销售明显恶化；传统的纺织旺季又迟迟没有开始       我们看库存，库存是判断供需最简单、最直接的方式，所以库存是很重要的一个因素，大家都喜欢看去库存。        当然了，这几年，大家都知道国家有1000多万吨的国库库存，库存量很庞大，从前年就知道，也都分析过了，所以已经构成了旧时数据。去年都说要抛储，但去年没抛储，所以该利空消息落空，致使去年下半年棉花下跌幅度较小，一直震荡。      因此，该1000多万吨的国库库存，只能成为压制价格上涨的因素，使反弹有限，但不能作为他会大跌的因素，因为谁也不知道国家是否会抛储，这个我们暂不去考虑。       那么除了国库库存外，我们只能去考虑社会库存了，看看社会库存量：首先，是棉花的下游，去年兵团实行统一销售，在收购初期把销售的跑道都让给了地方的轧花厂，轧花厂的库存很大（当然，这个，他没拿出具体的数据，其实这个数据应该做一个大致了解，这个数据是非常重要的，所以大家谁有兴趣的话，知道的话，能否在评论里说受扎花厂的库存量多大）       其次，就是纺织厂的库存，如他表述：八月底纺织企业平均棉纱库存同比增加了30天。怎么理解这个30天呢，原先纺织企业的流动资金可以储备45天原料，15天产品。现在产成品库存增加了30天。  意味着 产成品的库存增幅较大。       所以我们就是不考虑国储库存， 仅考虑社会库存，库存压力就很大，对棉花构成显著的利空。 第三个感受： 时间对比分析        他采用了时间对比，今年和去年对比，解释为什么去年下半年棉花没有大跌，而是处于震荡，当然了去年年底他是看大跌棉花的。     和去年有一个对比，来更好地判断今年棉花行情，解释过去，才能清楚现在。    去年分析棉花，仍然采用了供需的情况分析：      去年供应减少，但比预期多：去年新疆的产量450万吨就比所有人预计的要高30-50万吨。 去年供应比预期高。       需求，去年需求预期旺盛：上个棉花年度开始时，我们乐观的预计棉花消费量可以达到700-720万吨。纺织企业销售旺盛，大量纺织企业入疆抢购皮棉，甚至愿意花1000元、吨以上的价格汽运出疆。 当然还有政策性支持，政策性支持所带来的虚假需求：国家发布了很多支持政策，比如鼓励社会责任企业托市收购，买新疆棉换进口配额，3月底前不抛储，销售完成80%以前不抛储。           从供需的结果来看，供需平衡表来看，认为供需平衡，产需基本平衡，如果国家不急于抛售储备棉，则全年价格没有大幅向下的空间。      因此，在这种预期下，棉花从9月到10月份，有一波强势反弹       不过从事后来看，10月份后，产量和销售都确定了，结果供应低估了，需求高估，棉花不补跌：去年新疆的产量450万吨就比所有人预计的要高30-50万吨；国内的纺织消费远远没有700万吨，反弹只是昙花一现。 所以11月份后，在供需确立后，利好预期落空，棉花补跌。       然后回到今年， 今年棉花年度，情况要比去年更糟糕，需求更加恶化，社会库存显著增加了很多，而目前没有看到政策性扶持棉花的各种利好政策，国家有意让棉花回顾市场，即使不抛出，这种社会库存，也会导致棉花较大的下跌行情。       我把野人的思路和分析框架，给大家做一个梳理， 供参考。 -------------------------------------------------------------------------------------------          2015-16年度棉花市场分析                     作者：浓汤野人      看了不少今年的棉花研报，发现棉花沉寂几年后分析师的水平有些退化了，试着自己写一写整理一下思路，欢迎大家指正。    先看需求，从今年七月开始纺织厂销售明显恶化，截止八月底纺织企业平均棉纱库存同比增加了30天。怎么理解这个30天呢，原先纺织企业的流动资金可以储备45天原料，15天产品。现在产成品库存增加了30天，在纺织企业资金普遍紧张的当下，只能减少原料库存。传统的纺织旺季又迟迟没有开始，消化产成品库存成了头等大事，原料只好坚持随用随买了。回到需求数据，上个棉花年度开始时，我们乐观的预计棉花消费量可以达到700-720万吨。产需基本平衡，如果国家不急于抛售储备棉，则全年价格没有大幅向下的空间，而从收购期来看，国家发布了很多支持政策，比如鼓励社会责任企业托市收购，买新疆棉换进口配额，3月底前不抛储，销售完成80%以前不抛储。同时纺织企业销售旺盛，大量纺织企业入疆抢购皮棉，甚至愿意花1000元、吨以上的价格汽运出疆。这些情况的合力造成新疆棉在十一之后有了一波反弹。如果纺织确实像我们想象的乐观的话，价格不应该下跌了。然而事实是国内的纺织消费远远没有700万吨，反弹只是昙花一现。    我们再看今年，没有社会责任企业托市收购，没有买新疆棉换配额，没有对抛储的承诺。纺织企业没有入疆抢购。支持短期收购价格的两大发动机政府和纺织都熄火了。那我们只能寄希望于轧花厂的抢收了，轧花厂傻吗？好吧他们就算真的傻，没有纺织企业和中间商的资金，他们能傻多久？有人会问中间商为什么不来？到今天兵团的三级机采棉还在全国棉花交易市场竞卖，最低11750，高的12300，每天两万多吨，只能成交400-500吨。现在12000以上的收购价，期货12500，中间要承担仓储和利息，谁会来？    去年挺价的主体还有一个，那就是兵团，去年兵团实行统一销售，在收购初期把销售的跑道都让给了地方的轧花厂，认为最终供应有缺口，但是最终货都砸自己手里了。今年兵团会怎么选择？继续自己扛吗？    我们再来看看供应，有人认为今年新疆最多400万吨的产量，内地100-120万吨。总产不超过520万吨。首先谁也不是神仙，没人能预知减产多少，好在棉花都要入库，最终产量我们是知道的，没必要瞎猜。去年新疆的产量450万吨就比所有人预计的要高30-50万吨。而且重要的是今年产量是不是减少50万吨在短期并不重要，在长期也不重要。因为即使减少50万吨短期也是集中供应，而如果减少50万吨本来可能有的长期缺口因为1100万吨的巨量国家储备也变的无足轻重了，所有棉花产业链的人都知道，就是减了500万吨，棉花也不会有缺口的。那么经过上年度7,8月份国家准备100万吨储备棉，最终只抛了六万吨的尴尬后，你们觉得今年国家是想抛储还是想抛储呢？会选择在七月抛还是三月抛呢？     最后应该给出今年棉花的价格区间的，但是这是绝密！不过可以说的是，今年一定是大行情！

熊市里如何操作股票才能盈利？

(2015-10-14 15:41:36)
标签：股票 ; 分类：股票研究
一、大跌势下的理念：空仓为主，游击为辅         既然承认趋势向下，必须坚持股票空仓为主的操作思路。当然，对于高手来说，熊市的某些反弹也不想错过，只是技巧相当高，对时机的选择和标的都非常有讲究，一旦熟能生巧以后，除了股票停牌外，也能操作。当然，这都属于长期在熊市里战斗的熟练工。         对标的的选择，先说个通则，不管牛市熊市，最好的标的永远是上涨强度比大盘指数大一个等级的个股。举个例子，大盘强势震荡或单边上涨时，你的标的尽量是选择连续涨停，甚至连续一字板的。大盘弱势震荡时，一般有个较为曲折的上升通道，如涨停-》整理-》再涨停，这样也是可以接受的。熊市选股要更加谨慎了，一般来说不会超过10只可以买的个股，都是所谓“龙头”；但当大家都知道它是龙头时，往往已经将要成为“猪头”了，这就涉及到第二点，时机。        既然是熊市，短线资金往往一日游为主，今天的买盘就是明天的卖盘，这就是为何熊市有地量地价之说的由来，往往地量之后有个反弹。但是，这里要注意2点，地量发生时市场最好无明显短线获利盘——代表游资都在场外，成为潜在做多力量，且最好是个明显的缩量过程。        而出场信号，又需要仔细判断，如果你选的是龙头板块中的龙头个股，往往你的股票是最后衰退的，于是你有足够时间观察盘面。比如，板块集体涨停时，第二天面临集体出货，这时就要高度警惕：是否有更多的资金能接下这么多的筹码？这时如果你发现大盘反而开始缩量，那些非热点板块个股已经提前开始下跌，大概率第二天你要卖而不是买了。          熊市反弹的路线图已经很清晰：经过一轮下跌，敏锐的短线资金基本都在场外。这时会有最敏锐的游资发现市场跌势已弱，抓住近期一个有些想象空间的事件驱动热点（或者不管是什么能引起资金共鸣的板块，只要有板块效应）打涨停。这时大盘也有反弹意愿 众游资一拥而上 这就形成了熊市的仅有的有赚钱效应的做多模式。几天以后，进入的短线资金达到顶点后，发现除了热点以外的板块已经开始下跌，最终热点板块也失血而开始大跌。市场又步入下跌。 二、一定要选择熟悉的股票       长期做一只股票，熟悉了基本面和股性，其实暴跌是可以赚钱的，不是光上涨才能赚钱。纯粹出于多年研究对基本面和公司价值的判断，最重要的是做了很多年了，该股票的脾气摸透了，你能够及时逃跑。 　 大概，对普通的个人投资者而言，长期做一直精挑细选、基本面确定、能力圈范围的一两只股票，胜算会比较大。

白马股的基本面七大特征和股票案例

(2015-10-13 15:46:33)
; 分类：股票研究
【微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 从基本面发掘牛股应该注意的七个方面： 第一，企业本身的研发实力 　　一个具有足够强大研发实力的企业才能不断的更新产品，因此自主创新是企业生存的灵魂，这类企业本身具备强大的科研实力，能够面对瞬息万变的市场，生存和抗击打能力极强。如果说别的企业是市场的跟风者的话，这类企业就是新市场的开拓者。这类企业包括创业板中的机器人、沃森生物等。 第二，具有自主知识产权或垄断技术 　　拥有自主知识产权的企业，其产品就受到了法律保护，企业的发展不会因其他同类企业的产品模仿带来竞争压力，这对发展初期的企业来说，显然提供了利润保证。A股中这类企业有生产血必清的红日药业，生产藏药的奇正藏药，生产肝素钠的海普瑞，生产苗药的贵州百灵等。藏药和苗药的配方都是属于国家级秘密，产品是不可能被模仿的，这类企业的发展壮大是有保证的。 第三，具备垄断资源 　　这类企业最为特殊，比如具有丰富黄金贮备的的山东黄金、恒邦股份，具备稀土贮备的包钢稀土、广晟有色，天生的对自然资源的垄断给企业发展带来了足够宽的“护城河”，所以这类企业特别珍贵。虽然黄金稀土等稀有金属也受经济周期的影响，但从长期来看由于其垄断性，价格一波高过一波是必然，在估值较低或大熊市末期买入是不错的选择。 第四，被国家授予特许经营权的 　　这类企业包括中国移动、中国联通、中国电信等。这类企业国家授予了特许经营权，只此一家别无分店，所以其发展基本上不会遇到任何阻力和竞争，相关的码头港口机场类股票也可视作此类，但比起移动、联通他们的发展潜力来说，稍逊色，只不过这类的股票，盘子已经很大，增速较慢。 第五，区域性龙头企业 　　这类企业的市场或许还没在全国铺开，但在当地却是实实在在站稳了脚跟，他们往往和当地政府关系融洽，也颇得当地消费者信赖，其他企业就很难攻下它的市场。这类企业一般收益非常稳定，伴随利润的积累常会有业务扩展的野心，所以往往是市场关注的焦点。该类企业有山东的零售类企业银座股份，深圳的商超天虹商场，宁夏的水泥生产龙头企业赛马股份，上海的酒类企业金枫酒业等。 第六，所属国家政策扶持的新兴产业 　　由于具备国家政策扶植，新兴市场具备相当的宽度，由于这个市场的产品远未达到饱和状态，大家都有机会，所有的企业都可在相当长的时间内分得一杯羹，当然前提是要具备相应的技术。这类企业在发展初期的扩展速度是非常快的，在这个阶段投资是最理想的，国家一直强调的七大新兴产业就是个标准，这类企业有四维图新、国腾电子、乾照光电等。 ----------------------------------------------------------------          @期货操作手   补充： 第七，补充：最重要的是符合时代发展的成长性行业       根据我十多年的股票经验而言，选择黑马股，最容易、最简单、最透明、胜率最高的选择黑马股，要  从符合时代发展的成长性行业中来选，选择成长股，概率要远大于从稳定性行业选择成长股。从这几年的大牛股，即五倍股和十倍股来看，这些大牛股，大多出自于计算机、通信、互联网传媒等成长性行业，而且这些行业中出这样大牛股的概率远大于其他行业，这些行业符合时代发展的特征，符合互联网快速发展的时代节奏，具有大背景，而且比较好于选择，符合这样的股票，像过去的十倍股网宿科技、乐视网等，盘子不能打，业绩要好。

推荐：白糖的基本面影响因素（精简）

(2015-10-12 17:03:37)
; 分类：商品基本面
作者：@期货操作手 【微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 前记： 今年以来，几乎所有商品期货中，农产品中唯独白糖走出了上涨行情，也唯独白糖的上涨走的比较好，而且上半年涨势良好。白糖9月中旬后，成为市场关注的焦点，近期持仓量持续上升，我们有必要看一下白糖的基本面影响因素。 白糖： 生产：世界制糖生产期从9月至翌年8月计算。我国生产销售年度从每年的10月1日到翌年的9月30日。开榨时间由北向南各不相同，一般，甘蔗糖榨季从每年的11月开始，次年的4月结束；甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。甘蔗糖与甜菜糖的比例约为7：3。 巴西是世界上最大的白砂糖生产和出口国，产量占全球总产量的20%。2006年以来印度白砂糖增产迅猛，成为世界最二大白砂糖生产国。我国食糖产销量仅次于巴西、印度、欧盟，居世界第四位。2003年以来，我国食糖产销基本平衡。 我国甘蔗糖主产区为广西、云南和广东湛江，新疆为我国重要的甜菜糖生产基地。全国产糖量的95%集中于广西、云南、广东、海南和新疆，广西最大，约占全国糖产量的40%以上。甘蔗糖占全国白砂糖产量的90%以上。 白砂糖生产周期大约以6年为一个生产周期，基本上是3年连续增产，接下来的3年连续减产。2008年到2013年为一个周期。 消费：从长期发展趋势来看，人均白砂糖消费会随着人均GDP的增长而增加，其消费介于刚性消费和弹性消费之间，中国大陆人均年消费量最少，约7公斤/年，远低于世界白砂糖人均年消费量。世界白砂糖消费量居前十位的国家和地区有：印度、欧盟、中国、巴西、美国、俄罗斯、墨西哥、印尼、巴基斯坦和日本。 消费特点：一是具有季节性，相应出现销售、消费旺季（春节、中秋节和夏季）和淡季（每年的5、6月份）；二是具有刚性特点，价格弹性很小，后果是产量比较小的波动会给价格带来比较大的波动。 供給：产量+进口量+库存 主要相关商品的影响：白砂糖与原油维持较高正相关关系，与乙醇表现出负相关关系，如巴西甘蔗提炼乙醇的数量和比例对预测全球产量都有重要影响。 糖业政策：国家收储是重要的利好因素，抛储是重要的利空因素。 季节性的影响：每年6、7、8月是消费高峰期，往往能给价格的上涨带来动力：七死八活九回头（上扬）。 天气的影响；12-1月炒作广西、云南的霜冻。

推荐：”信贷资产再抵押贷款“将可能引发A股掀起一波反弹

(2015-10-12 11:18:45)
; 分类：大势研判
作者：微博：@期货操作手 【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】            由于”信贷资产再抵押贷款“，意义重大，所以在早晨开盘，我及时在微博中发布简单评论，给大家提示”信贷资产再抵押贷款“可能引发A股掀起一波反弹，目前来看，符合预期。 ​ 　央行周六在官网发布公告称，将在9省市推广“信贷资产质押再贷款”试点。一石激起千层浪， 我的点评： 1、三季度GDP增速很可能跌破7%     2014年投资增速持续快速下滑，同比增速为15.7%，大幅低于2013年19.6%的增速，今年1-8月份投资增速为10.9%，比2014年低了5个百分点，其中，地产投资已经出现负增长，今年1-8月份地产投资增速仅3.5%，单月8月份投资已经同比下降1%。如果不是因为今年上半年牛市原因促使证券业的高速增长，第二季度GDP增速就将会跌破7%,预计第三季度GDP将会跌破7%，全年保7%是比较困难。       有机构预计三季度GDP增速可能到达6.6%。 2、过去两年央行一直在放水      央行一直提倡“金融改革”，“金融创新”的本质就是希望多渠道盘活存量资本，结果就是杠杆的不断加大，A股的场外配资盛行，就是“金融创新”的一个体现。      早在2014年，央行就频频探索针对结构性调节的货币政策工具，也采取了质押的方式为银行体系注入基础货币，如中期借贷便利（MLF）和常备借贷便利（SLF），但质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等。除此之外，还有几万亿的地方债务置换，不断降准降息。 3、信贷资产质押再贷款 并非简单增加一个放水工具，而是一个里程碑，而且规模很大，所以意义重大         过去央行接受的再贷款质押品多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等，公告中的地方法人金融机构信贷资产从未被央行当质押品接受过。       此前央行提供的再贷款基本上为信用贷款，即没有抵押物和质押物，所以规模有限。因此，信贷资产质押再贷款，是超市场预期的，对中国而言，是一个全新的货币工具，它以金融机构非标准化的信贷资产作为从央行获得再贷款的合格抵押品，可以为再贷款提供合格抵押品，在某种程度上补充基础货币。所以一旦实施，将会释放几万亿的信贷规模，影响较大，而且本身的标志性意义较大。 4、对信贷抵押再贷款的误解： 不是QE，也不是4万亿       信贷质押再贷款并不是大规模资产购买，与美联储在二级市场购买债券有本质不同，不应该解读为QE；不是类似“四万亿”的放水。08年的“四万亿”刺激计划是中央和地方财政支出配套大规模银行贷款进行投资。信贷质押再贷款只是稳定流动性波动的工具，并不代表所有信贷资产都能质押再贷款，只是提供流动性。 5、将可能掀起A股的一波反弹   5.1、A股配资清理，接近尾声，去杠杠的风险得到较大释放     A股清理配资的时间界限为10月底，目前大约有60%的融资和80%~90%的场外配资已经平仓，所以风险得到了较大的释放。  5.2、五中全会即将召开，可能会释放一些改革信号      十八届五中全会召开时间临近，根据7月20日的政治局会议，五中全会在10月份召开，目前应该是即将召开，中间可能会涉及到一些改革的细节和方案，对股市形成支撑作用。  5.3、A股本身具有反弹需要     A股经过两次大跌后，在3200位置横了一个多月，在中间没有经过像样的反弹，自身具有反弹需要。 5.4、信贷资产再抵押贷款，可能成为A股反弹的催化       A股已经震荡了一个多月，一直在等待某个指引信号，由于“信贷资产再抵押贷款”是央行的一个质变的放水工具，具有里程碑意义，而且能释放的信贷规模庞大，所以对股市的影响会较大，可能成为促使A股反弹。 6、“信贷资产质押再贷款”，将可能加大未来的债务风险和资产泡沫、       中国已经陷入到“流动性陷阱”中，在中国经济面临中枢下移、而非简单周期性下滑的背景下，“放水”对经济的拉动作用是有限的，“放水”的结果就会带来资产泡沫，加大债务杠杆，加重未来的金融风险。 不过对于经济下滑失控、今年完不成7%增速的背景下，政府可能慌了，管不了那么多了。所以对中长期的经济而言，是不利的，不利于经济调结构。

推荐：如何让你的股票研究入木三分

(2015-10-09 15:29:17)
; 分类：股票研究
作者：李迅雷 （海通证券副总裁，兼首席经济学家） 　  要成为一名专业的分析师，首先要做到研究“求异存同”，避免分析逻辑雷同化，同时注重训练形式逻辑的演绎能力。其次，要注重数据的深度挖掘，提高研究报告深度。再次，要学会系统思考，建立自己的分析框架。最后，应多从行为学角度去分析金融现象。 　　首先声明，本人读书不多，尤其是理论、学术类的，只是从事研究管理业务整整20年，见过很多研究方面的天才和庸才，有些感悟，分享给大家，偏颇之处，请指正。 一、避免分析逻辑雷同化 　　  一次参加某个会议，发现一位老太太在发表她对嘀嘀打车的观点：“这种叫车服务应该禁止，因为我们老年人在路上都打不到车了。”这是以个人利益受损与否来评判一项新服务的好与坏，显然是不够客观公正的。嘀嘀打车这项服务内容实际上对于大部分人而言，都是受益的，它提高了信息的充分度，从而减少了交易成本。 　 　接下来大家又开始聊投资理财的话题，有人想听我的观点，我回答说：现在应该把房子卖了，然后买房地产股。老太太不屑地回应：“如果房价跌了，那房地产股同样也会下跌啊！”大家会心地笑了起来，言下之意我就是个书呆子。现实中，类似的这种通俗逻辑司空见惯，你不能说它错，但如果我们专业的分析师也习惯于用这种逻辑思维，要出人头地就很难了。 　　  其实，我之所以提出这样一个投资建议，至少是基于三点理由：第一，流动性角度，实物资产流动性很差，一旦价格下跌，往往很难按现价及时卖出，故房屋比房地产A股的流动性风险大很多；第二，资产配置角度，目前中国居民的资产配置中，作为实物资产的住房配置比例大约超过60%，远高于成熟市场和其他新兴市场，处于超配状态，故应该减持实物资产，增加金融资产；第三，估值角度，目前住宅的租售比(也相当于股息率)在2.5%左右，而像万科那样的房地产股的股息率应该超过5%吧。房地产股下跌已久，至少已经部分反映了投资者的悲观预期，而房价却高高在上，故持有房地产股比持有房屋相对安全。 　　当然，你也可以提出更好的资产配置方案，但至少我的建议与中国人当今普遍的资产结构相比，应该是一个更靠谱的改善。分析师毕竟是专业人士，不能养成像菜场大妈式的思维习俗，不能像她们所陈述的理由那样认为CPI被低估了、房价永远不会下跌。 　　 再举一个例子，我发现不少行业分析师都喜欢讲上市公司的生产技术如何领先，似乎是推荐的一个重要理由。但一个看似木讷而业绩一直很好的基金经理告诉我，他不懂专业技术，所以，他往往认为上市公司的人给他讲技术如何领先，是忽悠。中国做大的企业，哪一个是靠技术领先？华为、腾讯、万科、平安为何总部都在深圳，都不是靠技术。新兴市场的公司治理水平普遍低下，因此，确实应该去研究公司做大的本质原因。中小公司都喜欢讲它们的技术如何有独特性和优势，但为何规模做不大、业绩上不去呢？因为中国企业大多用的是仿制技术。 　　很多年前我就讲过，做管理的要“求同存异”，而做研究的，则要“求异存同”，避免分析逻辑雷同化。 二、注重训练形式逻辑的演绎能力 　　此外，分析师要注重训练形式逻辑的演绎能力。东方人的抽象思维能力确实落后于西方人，这也就是东方文明历史虽然悠长，但科技进步却缓慢的原因。中国人的特点是形象思维发达，逻辑思维偏弱。这可以从文字起源说起。汉字起源于象形文字(甲骨文、金文是象形文字)，虽然目前已跟原来的形象相去甚远，但仍属于表意文字，音、形、意相互联系，为形象思维提供了方便的工具。欧洲各种字母的共同来源，是希腊字母孳生的拉丁字母和斯拉夫字母，希腊字母则由腓尼基字母演变而来，而腓尼基字母则是公元前15世纪在古埃及人创造的一种象形文字“圣书字”基础上产生的。可见，欧洲文字与汉字的起源都是象形文字，但前者经历了多次创新转型，已经脱胎换骨，完全没有了象形文字的痕迹，语法、逻辑性、抽象性都很鲜明。后者原来没有系统的语法，没有标点符号，动词没有时态，名词没有阴性、阳性、单数、复数之分。 　　 从文字的演进再结合中国人的思维和行为实例，大致可以看出，东方传统思维的特征大体是归纳能力强，逻辑演绎推理弱，辩证逻辑能力强于形式逻辑；注重局部与个案经验，忽视整体思维，缺少理论框架。从表意文字到写意绘画，再到如今给予新股、创业板、新兴产业或偏远地区上市公司较高的估值，这之间是否有一定的内在联系呢？ 　　再举一例，我经常看各级政府和各类企业的工作报告，报告中每年都雄心勃勃地提出要实现ABCDE五大目标，既要怎样，又要怎样，充满了辩证思维的哲理。但问题正是出在这里，如果A与B之间是正相关的，但B与C负相关，D与E又是负相关，请问这五大目标能够同时实现吗？辩证思维的极端就变成了诡辩。这也可以解释为何我们的五年规划中一些结构性指标总是每次都提，却每次都完不成的原因。 三、数据为王—细节决定成败 　　 过去5年，我陆续对一些与宏观经济结构相关的数据提出了质疑，比如中国的城镇化率究竟是多少？实际上你可以计算农村化率，因为从理论上讲，城镇化率=1-农村化率。而在计算农村化率的过程中，你又会发现中国从事第一产业劳动的人口与官方统计数据严重不符，即实际农民数量大约被高估了近一个亿，由此可以对未来城镇化对经济增长的作用做一个与众不同的分析。 　　 实际上，对中国经济数据的质疑，一般是因为有些现象让你困惑。比如，农村的人经常说，现在干农活的三个农民年龄加起来200岁，这其实就可以成为推算中国农民真实数量的参考依据了。再如，货币供应量的大幅增长远超居民收入的增长，而中国居民对奢侈品的超高消费能力，又与公布的可支配收入水平不符。你可以从澳门博彩业的收入增速变化，去寻找它与GDP或固定资产投资增速之间的相关性。你可以从固定资产投资过程中的跑冒滴漏现象出发，依赖一些真实的数据，如粗钢、水泥的使用量，来计算固定资产投资规模究竟被高估了多少。你也可以研究官方统计年鉴中的国民经济平衡表的相关数据，利用数据之间的勾稽关系，来推算中国居民可支配收入被低估了多少。 　　数据的深度挖掘，数据的分解和利用各种工具进行处理，都有利于提高研究报告的深度。有了数据作为支撑，任何似是而非的定性分析就显得苍白无力。比如说，目前主流观点认为中国的城镇化，尤其是户籍城镇化比例很低，故房地产行业依然将保持长期繁荣。但有谁统计过，究竟多少农村转移人口将会在城里买房呢？在房价多少的情况下，他们买得起房？未来就业在地区间的分布结构将怎样？ 　　简言之，做研究需要把握三个度：高度、深度、角度，但这只是一篇好报告的基本架构，其内容还需要细节去充实，完美的细节才会真正让人拍案叫绝。 四、学会系统思考— 　　“今年是最关键的一年”不符合逻辑。每逢新年伊始，领导做工作报告，总是会强调：今年是最关键的一年，或者今年是最困难一年，似乎今年大家要是扛过去了，则今后就可以迈向康庄大道。但如何来证明今年是“最关键”的一年呢？这需要给定一个时间序列，从过去到未来。单从历史数据看，就基本可以否定今年是最关键一年了，因为“最关键”的只有一年。当然，领导有领导的管理艺术，年年都是最关键，无非是让大家知道他的难处，也暗示大家一定要听话，众志成城、攻坚克难。 　　 而在我们的投资圈里，也经常可以发现有这么一两个会语出惊人的哥们。比如在技术分析盛行的年代，经常有人说，明天是最关键的一天，如果放量再跌，则形成死叉，则熊途漫漫，应该清仓离场。而在当今技术分析已经被淡忘的时代，同样也经常出现危言耸听的结论。如前段时间市场突然被告知超日债不能兑付，这应该是债券市场长年来第一次出现的违约事件，于是有人就此撰文，推导出中国将面临再一次的钱荒，建议清空股票。且不说这结论是否正确，就逻辑而言，虽然有点夸张了，但确实又得到不少人认同。这是为什么呢？ 　　 因为人兼有理性与情绪的双重性，故在预测过程中经常犯一些很简单的统计学常识性错误，即在多因子分析中，给了“今天”发生的因子过大的权重，过度依据目前的状况来推测未来。中国有很多典故来描述人在认识事物上的缺陷，如坐井观天、一叶障目、刻舟求剑、“不识庐山真面目，只缘身在此山中”等。说明人是知道自身在认知上存在的这些缺陷，但却很难克服。经济学理论的前提是把人当作理性动物，但人却又有感性的一面，即便是经济学家本身也不例外。这也是为何现实中时常会出现“集体误判”的原因，大到暴力革命，小到股市里的“黑色星期一”，或以为“天降大任于斯人也”，便揭竿而起，却往往寡不敌众；或以为大祸临头，无论是“9·11”还是次贷危机，都引发股市恐慌性暴跌，但过段时间后，股市却填补了缺口，还屡创新高。 　　  此外，思维定势的存在，也会导致分析过程的简单化。如对于中国经济发展趋势，最主要的影响因素是什么？过去是投资，今后呢？有人认为还是投资，而投资由政府来主导，故结论是中国经济未来还是可以保持高速增长。这种分析理由从过去30年看，似乎是正确的，但即便看似正确的分析，实际上也是不够深入的。因为投资高增长要维持下去的前提是不断要有新的资本来源，来源无非是两部分，一是所投资项目创造的现金流，二是财政收入与举债。从目前的投资状况看，项目所创造的现金流越来越少，随着政府债务的增加，其举债规模上也得有所约束。尤其是民生方面欠账太多，老龄化问题意味着政府财政已经到了还欠账阶段。 　　又有人说，中国地方债不是问题，因为中央政府的资产负债表还不错。但问题是，即便债务端没有问题，你能保证资产端也不出问题吗？即便利率不再上升，你能保证汇率不贬值、热钱不流出吗？ 　　所以，一定要学会系统性思考的习惯，建立自己的分析框架。思维决定一个人的行为，如果思维有问题，则行为失当的概率就大增，所以，思维会决定你的职业前景乃至命运。古代的科举制度，尽管有其不合理的地方，但毕竟能够推行近千年，肯定有其合理的一面。即一篇命题作文，是可以反映出你看问题的视角、分析方法和系统思考能力，还有主次轻重的段落布局能力。 五、从行为学角度分析金融现象 　　别让人家骂你书呆子。虽然本人迄今没有完整读过一本行为学方面的书，但这并不妨碍我去分析市场行为和投资者心理。牛顿在1720年炒股赔钱后曾说：我可以计算天体运行的轨道，却无法计算人性的疯狂。可见，对人类行为的预测要比对自然物体运动轨迹的预测困难很多。古典经济理论中假定人的行为是理性的，供给和需求都是可以通过一般方法来获知的。但实际并非那么简单，尤其在金融领域。为此，以心理学和经济学或金融学相互交叉的学科：行为经济学或行为金融学就出现了。如2013年的经济学诺奖获得者之一，就是研究行为经济学的耶鲁大学的席勒教授。 　 　 很多分析师做市场趋势预测，其结果往往与现实的差距很大，原因在于分析师总是依据市场在理性波动区间，而事实上，市场波动的最高点与最低点，都是参与者非理性行为的结果。贪婪和恐惧是投资者的两大特性，故市场的波动，又是投资者的群体行为所致，于是又有了“群体动力学”的学说，群体动力理论是德裔美籍心理学家勒温(Kurt.Lewin1890-1947)创立的，该理论认为：人的心理和行为决定于内在的需要和周围环境的相互作用。其行为公式是：B=f(P，E)。其中，B表示行为，f表示函数关系，P表示个人，E表示环境。 　　尽管当今有行为学的诸多理论和书籍，但借此来预测市场，还是很难提高准确度的。不过，这些理论至少可以让你明白一点：人是有情绪的动物，则市场一切皆有可能。比如，我曾经经历过1993-1995年的国债期货，当时有一个品种叫319，是以1992年发行的五年期国债作为标的，1993年其现货价格最低跌到80多元，而其对应的期货品种，最高价涨到1995年的200多元，这是导致国债期货最终关闭的直接原因，而非327事件。一个国债价格可以有如此大的波动，说明在人类的情绪驱动下，可以让鸟潜水、让猪飞起来，且从当时特点条件看，这两个极端都是可以得到合理解释的。 　　重阳投资董事长裘国根曾经说，投资是反人性的游戏。因此，最成功的投资，就是应该在人类最疯狂或最脆弱的一刻，反向操作。当然，你不知道何时为最，故只能作次优选择。而作为分析师，我看到的普遍现象是大家推荐股票的时点，往往与市场的情绪契合，为何不能做到反向推荐呢？ 　　近期跑了十几家机构客户，听到他们普遍都接受了某家上市公司主动上门交流。且不论该公司的实际情况如何，陈述是否真实可信，预测是否靠谱，但能够肯定的是，这家公司的此举是有目的的。作为分析师，除了根据公开披露信息做分析外，还要去认真研究上市公司的行为。资本市场充满了各种陷阱，分析师应该做的是告诉客户：蓝海在哪里，陷阱在哪里，而不是被人当枪使。1895年，心理学家弗洛伊德与布罗伊尔合作发表《歇斯底里研究》，弗洛伊德著名的“冰山理论”也就传布于世。1932年，海明威在他的纪实性作品《午后之死》中，第一次把文学创作比做漂浮在大洋上的冰山，他说：“冰山运动之雄伟壮观，是因为他只有八分之一在水面上。” 　　因此，一篇报告要入木三分，就必须去根据露在水面之上八分之一的冰山漂移特征，去挖掘研究水面之下冰山的八分之七部分，这才是价值所在。

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(2015-10-08 21:42:09)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 我一个屌丝，不在庙堂之上，却整日操着中南海的心，我何苦呢？ 事件：泛太平洋战略经济伙伴关系协议(Trans-PacificPartnership，简称TPP)，在美国亚特兰大的谈判中取得实质性突破，参加谈判的12个国家表示就TPP协议达成一致。 TTP简析： TPP，被称作“经济北约”，由亚太经济合作会议成员国中的新西兰、新加坡、智利和文莱四国发起，从2002年开始酝酿的一组多边关系的自由贸易协定，原名亚太自由贸易区，目前有12个会员国：美国、日本、加拿大、澳大利亚、墨西哥、越南、秘鲁、马来西亚、文莱、智利、新西兰和新加坡。大西洋也成了类似的组织叫TTIP，是“跨大西洋贸易与投资伙伴协议”，也被称作“经济北约”。   一、TPP的介绍：TPP的地位非常重要，将中国排除在外，中国很难有资格加入 （1）TPP非常重要，将可能是世界上最大的经济贸易组织  TPP目前有12个会员国，盖约8亿人口，占据全球GDP总额的40%、贸易额的1/3， 成为史上最大的自由贸易协定，超过欧盟的全球最大自由贸易区诞生。 除了现有国家之外，正在考虑加入该组织的国家不在少数，既有太平洋周边国家，也有太平洋区域之外的国家，大部分都是经济比较发达的国家和地区，其中包括中国台湾和菲律宾等，中国台湾很快就会成为正式成员。可以预见，在不远的将来，这个新型经济组织必将成为世界最大的经济组织。 TPP将对亚太经济一体化的进程产生重要影响，可能将整合亚太的两大经济区域合作组织，亦即亚洲太平洋经济合作组织和东南亚国家联盟重叠的主要成员国，将发展成为涵盖亚洲太平洋经济合作组织(APEC)大多数成员在内的亚太自由贸易区，成为亚太区域内的小型世界贸易组织(WTO)。   （2）TPP的宗旨：达成包括所有商品和服务在内的综合性自由贸易协议 世贸组织WTO追求的是降低关税，而TPP和TTIP追求的是自由贸易，自由贸易包括：零关税，包括货物、服务的全部自由流动，所以所有经济监管制度都必须统一标准，包括：贸易和服务自由（禁止各种门槛）、货币自由兑换（禁止操纵）、税制公平（禁止补贴）、国企私有化、保护劳工权益、保护知识产权（保护原创）、保护环境资源、信息自由（包括新闻自由、互联网自由等等。 TPP是健全完善一个能弥补WTO漏洞的新组织，旨在突破传统的自由贸易协定(FTA)模式，达成包括所有商品和服务在内的综合性自由贸易协议，对资本流通的管制降到最低。一般FTA谈判都会涉及很多例外，包括产品和服务的例外，而TPP协议试图打破传统FTA模式创立的新模式，制定高标准的贸易协议。 TPP的条款共为20条，涉及乳制品业、纺织品及成衣、知识产权保护、投资国争端解决、限制资本管制、操纵汇率及国有企业公平竞争7个关键领域。TPP协议其实内容很复杂，这次纠葛了很多天的一个细节就是药物的专利保护期长短上。   （3）TPP具有政治色彩 TPP成员国家的政治体制必须是尊重自由、民主、法制、人权和普世价值观。 在TPP协议达成一致后，奥巴马发表评论称，TPP协定将给予美国工人应有的平等权利和机会，美国不允许中国等国家来书写全球经济的规则。TPP协议将制定21世纪全球经济在众多领域的规则。   （4）中国很难有加入TPP的资格和机会，被排除在外 有以下几个原因:  1、中国未能遵守加入WTO所做的部分承诺，导致世贸组织的摩擦纠纷较多 中国加入WTO时的承诺：2015年7月前，取消电信与通讯垄断；取消绝大部分关 税保护；取消80%以上汽车关税；开放银行业；开放传媒；保护劳工权益；保护环境等几十条、、、部分都未能没兑现。有些无法兑现，是因为制度，有些是因为国情，有些是因为一时之利而不愿意遵守共同的规则。获准进入WTO，让中国获得了巨大的提振，但为此付出的代价却相对很小。 由于中国未能遵守加入世贸组织WTO的部分规则，导致WTO的摩擦纠纷较多，在世贸组织内部指责中国政府操纵汇率、操纵重大工程招投标、给国企大量资金补贴、侵犯知识产权、人为操纵出口商品价格等等的声音不绝于耳，根据世贸组织统计，最近十年世贸组织受理的绝大部分贸易纠纷申诉，都是针对中国的，这让美国和欧盟等主要经济大国焦头烂额，不胜其烦。   2、建立TPP组织的初衷，就是为了排除中国 许多政客、工会和企业现在都对准许中国当年加入WTO后悔不已，因为加入WTO并未阻止中国“操纵”人民币汇率，未阻止操纵招标程序，未阻止它将廉价资金输送给大型国企，也未阻止系统性地藐视知识产权规则.所以当年新西兰等国建立TPP组织的初衷，就是为了躲避和排除中国。 3、TPP设置的贸易标准较高，包含部分政治色彩，中国很难满足      TPP设置的贸易标准较高，在关税、知识产权保护、国企市场待遇等方面的约束力，都超过了普通的投资贸易协定，例如国企私有化，TPP规定成员国的国有企业和私营企业要享受相同的待遇，并限期逐步实行国有企业私营化，在比如TPP成员国家的政治体制必须是尊重自由、民主、法制、人权、普世价值观，还包括保护劳工的工会与劳资谈判、媒体自由，等。   二、TPP对中国的影响和所带来的投资格局的战略改变 （1）严重削弱中国出口，使本已经处于经济困境中的中国更是雪上加霜 2001年中国加入WTO后，中国经济腾飞，成为了“世工厂”。由于中国劳动力成本较低，所以大量的港商台商过来发挥特长，开起了加工厂，中国靠着加工贸易起飞了，十几年以后，中国成了“世界工厂”。 拉动中国经济增长的动力主要有两架马车，分别是投资和对外贸易，其中对外贸易对拉动我国经济的增长起着至关重要的作用，人民银行行长周小川说：中国经济总量的60%以上是对外贸易创造的。现在中国的地产投资已经出现过剩，基建投资也出现饱和，相反，过多的投资已经带来了产能过剩，投资增速已经从过去的25%的高速增长，大幅下滑到10%的增速水平，投资拉动经济增长乏力，也到了极限。TPP中不少国家与我国的贸易结构较为相似，我国的出口产品中机械和交运工具占比较高，达46%，其次是轻纺制品，达16%。而TPP 成员国中的墨西哥、马来西亚和越南的出口结构中，机械与运输工具占比也最高，在33%-41%，越南的轻纺制品占比更高达22%，这意味着中国与这些国家之间存在比较激烈的出口竞争。如果TPP把中国排除在外，那么中国的对外贸易将会发生大的滑坡，将导致中国出口经济的崩溃，对中国经济的打击是可想而知的，本已经处于困境中的中国经济将更困难。如果TPP把中国排除在外，那么中国的对外贸易将会发生大的滑坡，将导致中国出口经济的崩溃，对中国经济的打击是可想而知的，本已经处于困境中的中国经济将更困难。 （2）进一步将导致人民币贬值，可能形成一个中长期的贬值趋势 首先，从被动方面来讲，TPP将中国排除在外，中国出口经济大幅下滑，将会扭转资金流动的方向，由过去的资金流入，转为资金不断的流出。由于投资们者对中国经济变得悲观，将会出现多“米诺骨牌效应”，外资开始出逃，国内投资者们跟着跑，于是大家都拿着人民币兑换美元、欧元，人民币就会不断贬值。 其次，从主动方面来讲，中国政府为了对冲TPP零关税对出口商品带来的压力，就要海外对进口中国的商品价格以美元等计价的下跌，意味着中国要启动人民币汇率大贬值，那么TPP关税大招就能相对化解。 （3）长远来看，对中国资本市场是不利的，应该配置海外理财产品和黄金,购买海外房产 由上面两个方面来看，TPP将中国排除在外，无论从中国长远的经济发展，还是从人民币的贬值趋势来讲，对中国的股市和债权市场都是不利的，当然这些影响是长期的，暂时还看不出来，等过三四年后，对中国的影响就会慢慢凸显，特别是对中国的出口型产业会形成较大的打击。至少目前来看，在TPP的影响下，资本市场增加对中国的悲观预期。 在国内经济并无明显转折点和人民币贬值的趋势背景下，为了应对风险，需要全球化配置，应该多配置一些海外理财产品和黄金，就成为一个战略，其中购买海外房产，是以备国内政策的不确定性，防止文革的来袭，作为一个窝。 （4）TPP的原产地规则，对香港经济短期不利，但长期可能是转机 原产地追溯机制是TPP协议中比较重要的原则，这保证了所生产的产品具有TPP协议的规范和品质标准保证，并对碳排放、环境保护产生重要的推动作用。例如，按照TPP的规定，产于越南并输往美国的服装，其关税将降为零，这将对越南规模业已可观的服装业产生潜在的巨大提振，但要想享受零关税，越南就必须得从TPP成员国(可能性最大的是美国)进口制衣原料，比如棉花。  从短期来看，TPP之后，香港的地位将出现严重危机，原本依靠香港转口和OEM加工贴标的产业将面临严重的危机，对香港经济增长是不利的。 但从长期来看，香港严重依赖转口贸易和金融、旅游服务，产业出现了空心化，TPP机制有助于香港制造业的回归，对香港又是有利的。   （5）TPP的影响下，印度和越南将会高速增长，有巨大的投资潜力。      由于中国人口红利的消失，劳动力成本迅速上升，中国的劳动密集型产业不再具有优势，中国部分地区的工厂，正在向东南亚转移，例如越南、老挝、印度等。TPP的零关税，会加速中国制造业向海外的转移，目前来看，越南、印度有较大的劳动力优势和沿海优势，印度的劳动力庞大，和中国劳动力相当，经济增速在去年已经超过中国，潜力巨大，而且印度还有高附加值的IT产业，基建落后，投资潜力大，所以越来越多的人看好印度；而由于越南紧临中国，又靠海，可以直接承接中国的制造业，所以越南的投资价值较大。     虽然我们不愿意、不甘心承认印度阿三，但综合各方面来讲，印度的潜力巨大，而中国已经透支，印度正在赶超中国，未来三十年可能是印度世纪。 三、中国的应对策略：打造自己的经济圈，扶持创新产业 中国要想加入TPP，除了挽回此前的不遵守WTO形象外，更主要的是要符合TPP的严格准入条件，而TPP不仅涉及到经济，还涉及到政治，所以中国要想加入TPP，就非要进行伤筋动骨的政治改革和经济体制改革。但根据出台的国有企业改革方案指导意见来讲，国有企业非但没有削弱，反而有加强之势，国有企业之间的合并有展开之势，这些都是违背TPP的规则，所以我们是看不到这一方面中国的改革可能，因此中国未来都很难会加入TPP。 在这样的背景下，中国只有自己打造自己的经济圈，发展高科技产业，摆脱零关税的困扰，有以下几个做法： （1） 努力把“一带一路”建设成中国主导的“自由贸易区”，但是并不看好      中国政府提出“一带一路”，试图建立有影响力的交易规则，意图是很好的，但是“一带一路”的国家属于欠发达国家，政权不稳定，国内动荡，信用较差，中国投资出去的钱，很可能会出现赖账情况，而且这些国家主要是穆斯林文化，中国的文化、价值观和这些国家的文化差异太大，很难能形成团结互助的关系。目前看来，“一带一路”很可能把中国变成“出钱养活一些国家”。 （2） 中国必须改革国有企业，扶持创新、科技升级，摆脱TPP的零关税，但暂不乐观     由于TPP的零关税，会使中国以劳动密集型的产业受到较大的冲击，因为这些产业的利润较薄，其他国家提高对中国的进口关税，就会对中国的出口产业形成较大的打击，但是如果是高科技产业的话，利润较厚，有竞争力，可以摆脱TPP的零关税桎梏。 国有企业的效率低，人浮于事，阻碍经济的活力和创新力，所以中国必须改革国有企业，改变国有企业依靠行政垄断获得超额利润的可能，让他们和民营企业一样，享有平等地位，要依靠技术、产品创新，获得超额利润，同时扶持创新的企业，像华为那样有竞争力的民营企业，实现整个国家的产业升级。 但是根据出台的国有企业改革方案指导意见来讲，并未看到国有企业和民营企业的平等地位，也没有看到淡马锡的企业管理模式，相反鼓励国有资本进入竞争性领域，所以从这个层面来讲，中国目前还是很难摆脱TPP零关税的困境。 （3）中国尽可能地和多个国家签署自贸协定(FTA) 仅2015年，中国即已分别与韩国、澳大利亚两大亚太重要经济体签署自贸协定(FTA)。目前，12个TPP国家中，有5个与中国达成FTA，有7个参与包括中国的“区域全面经济伙伴关系”协定谈判。中国正推动中国—东盟自贸区升级。在全球经济治理中，中国倡议建立的亚洲基础设施投资银行意向创始成员国，包括57个国家，涵盖亚洲、大洋洲、欧洲、拉美、非洲，具有广泛代表性。 （4）积极推广自贸区建设 中国上海自贸区的启动直接的原因就是应付TPP的挑战。在启动的时候，有的领导说得非常明白，所谓上海自贸区，就是在中国最发达的地方划出一块地方试行TPP原则，积极应对美国为首的这一轮新的全球治理体系调整的挑战。 （5）TPP带来的倒逼式改革，是很漫长、痛苦的过程，并不乐观     许多人给TPP的乐观评价，就是能够倒逼式改革，但从古今中外历史上来看，倒逼式改革都是很漫长的，十几年或者二十年，因为从影响到经济，估计需要五六年，再等到出现失业、动荡等各种危机，又需要五六年，等到政府意识到正确改革的地步，又需要三四年，但是旧势力不甘心利益的丢失，他们根本不会将中华民族的利益放在首位，而是会优先考虑到自己的利益，所以中间的反复斗争，甚至动乱，又可能需要五六年，六七年，满算起来，得需要15--20年，这是一个漫长的痛苦过程，百姓苦，又如何能给与乐观呢？ 四、TPP虽然达成协议，但最终正式实施，可能需要2-5年 虽然TPP最终达成协议，但是达成协定只是TPP“落地”之路上迈出的第一步，后续还有好几道“关口”：敲定协定文本、继续沟通特别议题、各国国内走法律审批程序等。到最终生效启动，整个过程可能会花费数月乃至数年时间。TPP实施的最关键部分，是“审批关”，12个成员国政情各异，如何审议、是否批准、何时批准协定，既受各自国内政局的左右，也受政党之间、利益团体之间复杂的政治博弈的牵扯。  以美国为例，总统奥巴马在签署TPP协定之前需提前90天通知国会，提前60天向公众发布TPP文本内容，这意味着奥巴马最早也要等到明年第一周才能签署TPP协定。但是总统签字还不代表协定立马生效，接下来还要到国会“过堂”。由于TPP协定本身不能成为美国法律，奥巴马政府还将与国会领导人合作起草履行TPP协定的法案，然后再递交国会辩论投票，所以国会也要到明年春夏之交才能对协定进行投票表决。美国国会审批自贸协定通常耗时漫长，美韩自贸协定从签署到国会最后批准花费大约4年时间，而且，即便国会明年批准TPP协定，正式付诸实施也要等到2017年初。  即便TPP在各成员国通过“审批关”后正式生效，但要真正实现“全覆盖”、“高标准”的目标还有很长一段路要走，比如谈判各国决定取消约1.8万种商品的关税，并非在协定达成当天,甚至也不是在生效当天关税就立即归零，而是要在未来一段时间内逐步减少或完全取消。以美日汽车零部件取消关税为例，这一直是TPP谈判中难啃的硬骨头，美国虽然最终同意取消对日征收2.5%的关税，但却设置了25年的过渡期。再如TPP12国（P12）的前身P4（智利、新加坡、新西兰、文莱），2005年达成协定，但是，其中新西兰和文莱直至10年后的2015年才实现零关税，而智利还要等到2017年。      由此可见，TPP的协议虽然已经达成，但倒最终正式实施，中间会有一些挫折和时间，需要2-5年才能正式实施。

过去两三年涨幅超过十倍的个股汇集和分析

(2015-09-23 15:40:21)
标签：股票 ; 分类：股票研究
【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】                                                                                     作者：@期货操作手              从2012年1月开始，到2015年6月份股市最高时，涨幅超过十倍的股票，有90只；从 2013年1月开始，到2015年6月份股市最高时，涨幅超过十倍的股票，有70只。      从2013年1月算起，截止到2015年9月23日涨幅仍超过十倍的股票，有13只，占2013.1-2015.6月份涨幅超过十倍股的比例不到20%，80%的股票全部跌回到十倍股以内。       因为2014年7月份开启的牛市，所有股票都跟着上涨，涨幅都比较大，所以我们抛掉这部分的时间段，在熊市或震荡的时间内，2012.1-20.14.7，涨幅超过3倍的股票有28只，涨幅超过5倍的股票，也只有六只，涨幅超过1倍的股票，也只有1只。这表明，想在股市中赚到大钱，除了选股之外，还有一个很重要的因素，那就是在牛市的环境中，才容易赚大钱，意味着只有在牛市中，我们才能轻易抓到翻五倍或十倍的股票，在熊市中，能翻一倍，就很不错了。 区间涨幅（单位：% 2013.01.23-2015.06.15 证券简称  2012.01-01 -2015.06.15 证券简称 2013.1.01 -2015.9.23 证券简称 2012.01.01 -2014.07.23 深圳华强 1,215 华数传媒 4384 长城信息 1,250 华数传媒 2061 神州信息 1,230 银之杰 4361 怡亚通 1,488 网宿科技 738 如意集团 1,273 金证股份 3195 上海莱士 1,155 中航资本 667 盈方微 1,354 东方财富 3067 网宿科技 1,192 视觉中国 535 视觉中国 1,591 中航资本 2965 同花顺 1,027 威华股份 500 长城信息 1,124 暴风科技 2892 东方财富 1,929 聚龙股份 481 达安基因 1,004 三泰控股 2660 银之杰 1,666 盈方微 445 生意宝 1,016 同花顺 2513 力源信息 1,038 ST生化 422 沃华医药 1,046 龙生股份 2465 千山药机 1,039 三泰控股 405 东方网络 1,395 万达信息 2139 兴源环境 1,222 尔康制药 397 怡亚通 1,393 飞利信 2011 飞利信 1,103 金证股份 388 海得控制 1,056 信雅达 2010 暴风科技 1,190 上海莱士 387 二三四五 1,075 网宿科技 1942 金证股份 1,431 奋达科技 378 德奥通航 1,364 乐视网 1759 乐视网 370 卫士通 1,458 兰石重装 1744 浪潮信息 356 联络互动 1,856 卫宁软件 1735 欧菲光 354 三泰控股 2,410 长亮科技 1697 易华录 352 丹甫股份 1,030 上海钢联 1666 上海钢联 352 千方科技 1,060 恒顺众昇 1604 江山股份 350 启明星辰 1,169 视觉中国 1591 飞利信 346 金固股份 1,420 金信诺 1590 香雪制药 335 浙江众成 1,060 神州信息 1586 神州信息 327 杰赛科技 1,291 京天利 1584 掌趣科技 322 顺荣三七 1,292 百润股份 1566 长城信息 318 捷顺科技 1,196 联络互动 1548 德奥通航 316 龙生股份 2,636 怡亚通 1528 中青宝 310 德尔未来 1,241 宜华健康 1497 华夏幸福 301 中科金财 1,169 德奥通航 1494 游族网络 300 奋达科技 1,388 华信国际 1487 美盛文化 1,257 金固股份 1470 众信旅游 1,043 中文在线 1455 立思辰 1,335 深圳华强 1358 网宿科技 1,294 中科曙光 1356 中元华电 1,028 盈方微 1354 同花顺 2,787 长城信息 1321 东方财富 3,794 易华录 1306 银之杰 5,146 迪威视讯 1300 乐视网 1,183 顺荣三七 1260 新开源 1,025 昌红科技 1243 昌红科技 1,372 东方网络 1239 东方国信 1,277 达安基因 1239 迪威视讯 1,363 旋极信息 1235 万达信息 1,411 迪安诊断 1232 腾邦国际 1,395 奋达科技 1224 翰宇药业 1,067 福瑞股份 1222 千山药机 1,133 游族网络 1198 上海钢联 1,766 飞马国际 1190 迪安诊断 1,035 浙江众成 1185 新开普 1,296 北陆药业 1171 金信诺 1,617 蓝鼎控股 1163 卫宁软件 1,565 金龙机电 1159 兴源环境 1,126 捷顺科技 1158 联建光电 1,295 新开普 1157 三丰智能 1,243 机器人 1148 飞利信 1,628 恒生电子 1147 富春通信 1,019 腾邦国际 1143 任子行 1,047 东方能源 1133 长亮科技 1,332 数字政通 1128 华鹏飞 1,009 赢时胜 1116 中文在线 1,455 东华能源 1111 赢时胜 1,116 如意集团 1111 京天利 1,584 保千里 1110 暴风科技 2,892 生意宝 1107 乐凯新材 1,023 航天发展 1106 金证股份 2,846 万昌科技 1105 恒生电子 1,084 海虹控股 1102 信雅达 1,702 中恒电气 1087 中科曙光 1,356 兴源环境 1085 兰石重装 1,744 荣之联 1081 南京新百 1077 杰赛科技 1073 信邦制药 1063 平潭发展 1062 美亚光电 1061 华鹏飞 1049 中国武夷 1046 众信旅游 1043 浪潮信息 1036 聚龙股份 1034 中科金财 1028 任子行 1027 启明星辰 1025 乐凯新材 1023 尔康制药 1021 东土科技 1020 朗玛信息 1019 神州高铁 1018 银信科技 1015 万方发展 1001

如何研究基本面，才能使股市判断准确？

(2015-09-21 15:21:53)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：李迅雷 （海通证券副总裁，兼首席经济学家）       研究中看似常理的其实未必对：宏观预测对股市的指导意义十分有限，对于债券市场的分析则是非常有效的；分析师基于政府文件或会议内容对相关行业及公司进行推荐，被推荐的公司绝大部分被打回原形；用月度数据来预测未来3-5年甚至更长时期的走势，相当于用显微镜来研究宏观经济，属于方法论方面的错误。 1、为何经济学研究， 难以给中国股市指路 　　 在卖方研究的分工中，宏观研究属于含金量最高的门类之一，这一方面说明该领域的研究难度较高，属于比较尖端的；另一方面也说明市场需求较大，服务强度较高。都说股市是经济的晴雨表，西方投资学的实证分析也得出股市会对经济的周期性波动提前6-18个月作出反应。但是，回顾A股指数过去15年的走势，与经济增速变化的相关性究竟有多大呢？1998-2013年，中国年均GDP的增速接近10%，GDP的名义规模增长了5.7倍，但上证指数的同期涨幅却只有85%，可见，从长期看，经济增长与股价变化之间的相关性很小。这样的案例无论在成熟市场如美国、欧盟、日本等，还是在新兴市场如韩国、台湾地区、印度等，都十分罕见，说明影响A股价格中长期波动的主因不会是宏观经济的走势变化。 　　那么，影响A股价格走势的主因是什么呢？当然是企业的成长性了，这在全球股市都一样。只是中国的经济走势与企业的成长不尽一致，因为过去中国经济的高速增长主要是靠投资拉动的，也曾经经历长期高增长的日本、韩国和台湾地区，其GDP中的投资占比远没有中国那么高，股市因此都经历了几轮大牛市。故GDP是总量指标，而股价指数则更像是质量指标，中国经济的粗放式高增长，更多体现为企业数量的急剧增长，但企业的平均利润率却没有显著上升。而美国的GDP增速虽然远低于中国，但企业的平均利润率却大大超过中国企业。这就是2008年全球金融危机以来美国股市已经创出新高，但中国股市却仍在低位徘徊的原因。 　　那么，为何中国作为新兴经济体，企业平均盈利能力和增长率还比不过老牌发达经济体呢？这与市场经济的完善度、科技水平、企业配置资源的能力等均有关系，但最核心的问题，恐怕还是公司治理水平。上市公司的公司治理水平总体较低的具体表现是多方面的，比如，IPO前后上市公司业绩出现“变脸”，即上市前一年业绩及业绩增速很好，上市后三年盈利增速快速下降已经成为股市的普遍现象。这就说明中国的上市公司存在过度包装和业绩作假问题。又如，分红率普遍偏低也是公司治理水平差、不以股东利益最大化为目标的表现。据统计，1990-2010年的20年中，国内上市公司累计实施现金分红总额为16050亿元。然而，20年来深沪两市包括首发、增发、配股在内的累计融资金额高达3.7万亿元，其中再融资（增发和配股）累计达18053亿元，现金分红占融资总额的比例仅为43.3%。而在美国这样一个直接融资占比极高的金融市场中，上市公司的分红额远大于融资额。再如，有学者在2010年就发现，民营上市公司董事会中，平均有超过20%的董事为前任或现任政府官员，并且这一比例有逐年增加的趋势。但即便没有政府官员作为董事的民营上市公司，也不意味着公司治理就比较好，或许问题更多。如在2011年7月，国际评级机构就曾对61家中国在海外上市的民营企业提出过风险警示，其中一个原因就是公司治理不够透明。 　　因此，一个公司治理水平低下的市场，又处在一个资源错配、结构失衡及经济粗放增长的时代，企业盈利增长与GDP增速之间的关联度就不可能大了，故宏观预测对股市的指导意义也就十分有限。 　　然而，宏观研究对于债券市场的分析则是非常有效的，这是因为决定债券价格的走势的是利率，利率是资金的价格，它反映了资金的供需关系、政府的意愿和调控目标等，只要你能把握住利率未来走势，就能预测债券熊牛切换和涨幅大小。笔者曾在1993-1997年间从事债券和国债期货研究，对债券及国债期货的分析和预测几乎没有失误，但之后将宏观分析用之于股市，却屡屡误判。原因不再赘述。 2、逻辑的选择比逻辑的运用更重要 　　 假如市场可以通过某种逻辑（或操作软件）稳操胜券，那么，长此以往，岂不是它将赚走市场上所有的钱？若是这样，市场还能存在下去吗？因此，在市场存在与只赚不赔之间，似乎总是存在一个悖论。 　　不过，逻辑的运用尽管不能达到稳赚不赔，但至少可以提高获胜概率。否则，分析师的身价就不会那么高了。尤其在行业和公司的研究领域，标的公司股价上涨或下跌的逻辑相对直接明了，即便市场处于熊市中，也可以发现牛股。尽管如此，总能发现大牛股的优秀分析师还是屈指可数，原因是什么呢？或许是优秀的企业太少，或许是市场的玩法与分析师的逻辑套路不一样，或许是因为在中国这样一个新兴市场中，上市公司信息获得的路径总是不那么规范，有些内幕人往往提前获得信息，使得股价在公开信息披露之前就已经异动。但尽管有这样那样的理由使得推荐牛股的难度很大，但这依然不能成为阻碍你成为优秀分析师的理由。 　　如前所述，中国股市一个重大缺陷是公司治理问题，但却很少有行业、公司分析报告对公司治理方面作多少分析，而基于公司治理来推荐股票的更是罕见。范博宏教授曾研究630家地方政府控股的国有企业IPO后的市场表现，结果发现，首席执行官（CEO）是前任或现任政府官员的上市公司，在IPO之后的3年时间里，经调整过市场整体回报率后的价值损失了超过40%，而由未曾担任政府官职的CEO领导的上市公司价值损失仅为10%。因此，研究一个公司是否具有长期投资价值，首先还是要看这个企业的制度与机制是否有利于企业的长期成长，其次是看企业的管理团队素质如何，再次是看行业发展前景与机会。但分析师们往往只关注最后一个层面，这就是逻辑的选择问题。 　　 此外，经常可以发现一些行业分析师基于政府文件或会议内容对相关行业及公司进行推荐。尽管推荐的逻辑看似成立，但读后总觉得有点牵强，至少很少看到分析师对该文件或会议内容的独特见解。比如，过去30多年来，政府对区域经济发展和行业扶持上一直在出台文件或提出口号：从西部大开发、中部崛起、东北振兴，到发展丝绸之路经济带、长江经济带；从建立经济特区，到遍布全国的经济技术开发区、高新技术开发区，再到目前各地纷纷申请的自贸区；从中央1号文件连续11年聚焦“三农”问题，到发展战略性新兴产业、投资向消费转型、外延增长向内涵增长转型等，难道你都看好相关行业与公司，都去积极推荐？ 　　回顾历史不难发现，曾经基于以上理由而被推荐的公司，绝大部分被打回原形。原因在于一是你的逻辑太肤浅，有隔靴抓痒之嫌；二是你没有选对逻辑。中共十八届三中全会说了，要让市场在资源配置中起决定性作用，而你却总在选择政府起决定性作用的逻辑。 　　以上主要讨论的是行业公司分析师的逻辑选择，但这还是相对容易的逻辑选择，毕竟行业分析师的核心工作是公司估值，估值理论与模型都比较成熟。而逻辑选择难度最大的是策略分析师，策略分析师既要回答长期市场会怎样，又要回答短期市场会怎样，但判断市场趋势的逻辑工具是什么呢？工具并不缺乏，但似乎找不到一件最管用、最能把握未来趋势的兵器。 　　实际上，策略分析师对市场的判断会有四种结果：第一，逻辑工具用对了，预测结果也对；第二，逻辑工具用错了，预测结果也错了；第三，，逻辑工具用对了，预测结果却错了；第四，逻辑工具用错了，预测结果却对了。话说章鱼保罗预测足球世界杯比赛的准确率很高，但其逻辑工具的运用肯定是错的。但一个策略分析师如果只是运用一两样逻辑工具来作预测，即便预测对了，也不能体现研究深度，因为目前中国金融深度和广度已经提升了很多。 　　上世纪90年代初，我们可以仅研究股票市场与邮票市场之间的资金流动来推测股市涨跌，而如今，即便股市已从6000多点跌到2000多点，即便所谓蓝筹股的市盈率与股息率已经与成熟市场相差无几，你依然不能断言蓝筹股有罕见投资价值，因为一是要看未来成长性；二是要看与成熟市场之间的无风险利率差异。因此，一个优秀的策略分析师实际上需要广博的知识，从宏观、行业到公司的估值方法都得掌握，此外，还需要有市场的高度敏感性，及时选择能够较好模拟当今市场波动的合适工具。如果说宏观、行业及公司研究是一门技术，则策略研究更像一门艺术。 3、需要俯视历史的长河来找寻拐点 　　尽管分析师的一项重要工作职责就是寻找拐点，但拐点发生的概率却很低，尤其是长期的趋势性拐点，或许五年一遇，或是十年一遇，甚至更长。但证券行业各大券商分析师的报告却以每个交易日上千篇的规模在发布。这就注定了绝大部分或者说是至少90%的报告都没有价值可言。很多分析师都容易将短期的波动误认为是长期趋势的形成，比如，月度数据一公布，马上就有无数个点评和解读瞬间发布，如PMI、CPI、出口增速、M2增速等，并以此来推测未来的经济增长趋势和股市方向。但是，用月度数据来预测未来3-5年甚至更长时期的走势，相当于用显微镜来研究宏观经济，属于方法论方面的错误。 　　很多年以前，笔者曾就市场预测的方法论方面提出：短期的趋势预测更适用辩证逻辑，而中长期的趋势预测则更适用形式逻辑。也就是说，市场在短期往往更多地显示震荡性特性，而长期则显示趋势性特征。比如，投资者在股市上表现出的恐惧和贪婪的双重特性，会导致股价的不断上下波动，这本身就是一种人性上的辩证关系。而技术分析中的“相反理论”、“乖离率”等，其运用的也是辩证逻辑原理。 　　在上一篇文章中，我以万科为例，提出“卖出房地产、买入房地产股”的观点，这其实也是市场短期投资的一种辩证策略。因为房价经历了长期上涨后，其颓势已经出现，且房价主要受到供需关系影响；而房地产股则经历了长期下跌，且其股价更多受政策预期影响。政府肯定不希望房价暴跌而导致金融危机，故政策必将宽松来维持房价稳定。但即便房价稳住了，在房价不涨和租金率远低于地产股股息率的情况下，房地产领域投资者的总体回报率就很低了。事实上，万科等房地产股今年以来呈现不断上涨趋势，而全国房地产销量则大幅下滑，不少地区房价出现下跌。就短期而言，稳增长一贯是政府的政策目标。当市场担忧社会债务水平过高、产能过剩、房价下跌、经济增速下滑和银行坏账率上升的同时，有没有想过政府的逆周期对策以及政府手中所持有的“筹码”还剩余多少呢？即将出台的政策是否会超出投资者的普遍预期？故“超预期”或“预期差”作为影响短期股价波动的重要因素，实际上也属于辩证逻辑。 　　然而，要研究股市的长期趋势，就一定要看基本面了，这就需要更多地运用形式逻辑，根据大前提和小前提来进行推理。比如，A股就整体而言，相对于目前市场的无风险利率以及今后的利率趋势，仍然不具备估值优势（从辩证逻辑的分析看，久跌必涨，但这只适用于短期）；中国经济增速已经告别两位数的时代，今后增速逐步放缓是长期趋势，这就使得社会平均利润率水平将随之下降。显然，宏观基本面不能成为看好股市长期趋势的主因。但中国当今面临的深层次问题是国家治理问题，需要全面、深化改革来完善，因此，改革成功与否，应该是决定股市长期趋势的主因。但改革又不可能一蹴而就，李克强总理说，改革需要壮士断臂的决心。市场的长期信心，或股市的长期趋势，应该也取决于改革形势的明朗度。那么，目前的明朗度够吗？ 　　研究，有时需要用显微镜，有时需要用望远镜，还需要不断变换角度、调整高度。需要有不断否定自我的勇气，又有不断质疑常理和权威的胆略。但不管如何，时间的投入是关键，渺小的我们注定都是这个世界上的匆匆过客，如果你改变不了多少东西，至少也应该发现些什么，告诉给别人，这或许就是潜心研究的动力所在。

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(2015-09-16 15:46:09)
; 分类：股票研究
【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 　      板块的细分龙头个股，经常会成为牛股，带领板块前进，无论是炒作，还是价值投资，细分龙头个股都有很强的投资价值。下面是汇总各细分行业上市公司的龙头股： 　　来源：东方财富Choice数据

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(2015-09-15 16:09:23)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：陶博士 欢迎关注我的微信：【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】      最近将前些年关于十倍股的一些心得，进行了综合提炼，总结成此文 一、十倍股必须精研指数        我研究了2008年底至2010年11月这个期间出现的51只十倍股（期间最高价格是最低价格的十倍以上者），其中90%的十倍股的最低价格出现在2008年10月底至11月初，而2008年10月底这个时间正好是399101中小板综至2010年11月最大上涨309%的起点。       我研究了2011年至2015年的342只十倍股的最低价格的出现时间，其中54%的最低价格出现在2012年12月左右，20%的最低价格出现在2012年1月左右，11%的的最低价格出现在2012年3月至9月之间，10%的的最低价格出现在2013年6月25日。对于小指数来说，2012年12月，这正好是399102创业板综至2015年6月最大上涨673%的起点；2012年1月，这也是小指数过去5年中最重要的次低点（绝对的最低点是2012年12月4日）；2012年3月至9月是小指数过去5年中见到最重要的次低点后，振荡寻找最低点的区间；2013年6月25日则是小指数产生绝对最低点之后的最后一个次低点。         非常明显，十倍股的最低价格的出现时间与指数的最低点高度密切相关。         因此，买到了十倍股，并不是因为你能干，而是因为你运气好，你只是在指数最低点或者次低点附近买到了与指数同步起飞的股票而已。再强调一遍，买到了十倍股，并不是因为你能干，而是因为你运气好，同期指数都涨了七八倍，你买的个股涨十来倍，不算什么稀奇的事情。       所以，精研指数是寻找和持有十倍股第一和最关键的一步，必须在指数的重要阶段低点开始买入股票。精研指数的意思是，你的指数分析系统必须在2008年11月初发出中期买入信号，必须在2012年1月发出中期买入信号，必须在2012年12月发出中期买入信号，必须在2015年6月中旬这样的中期大顶发出卖出信号。       买入十倍股必须精研指数，卖出十倍股也必须精研指数。买中十倍股之后，也要争取尽可能在指数疯狂的顶部要及时清仓兑现利润。2015年6月中旬到9月的指数 “闪电熊”告诉我，只是买对了，如果没有卖对，也是“然并卵”。        在2015年这轮创业板牛市结束之前，原来我的个股的最长持股时间是8个月，但最近这一轮牛市中，我有一只股票的持股时间达到18个月。300199翰宇药业，2013年11月买入，2015年6月15日清仓卖出（持有18个月，这个创了我个人的持股时间的历史纪录）。 300199翰宇药业的最低价格出现在2012年12月4日，与创业板指数的最低点是同一天。到2015年6月创业板指数最高时，翰宇药业也到达最高价格，自2012年12月4日起的最大涨幅高达1840%。现在回过头来看，我如果没有在2015年6月15日清仓卖出翰宇药业，那就是即使买中了十股倍，也是“然并卵”。         一定意义上，不看指数而穿越牛熊的十倍极品股对于绝大多数人来说，只不过是一个美丽的传说和美妙的幻想。不过，本人对于找到这样美丽的传说和实现这样美妙的幻想，尚有一定心得，详见下文。   二、十倍股必须喜新厌旧        十倍股必须喜新厌旧的第一个含义是上一轮牛市疯狂表现的大牛股，大概率在下一轮牛市难有出色表现，未来的大牛股，首先要淘汰上一轮牛市中的大牛股，必须在新的一批韭菜中去寻找。         1985年，泰勒和德邦特《股市是否反应过度》的论文，提出了行为金融学最重要的发现之一：以3－5年为一个周期，一般而言，原来表现不佳的股票开始摆脱困境，而原来的赢家股票则开始走下坡路。这个现象在行为金融学中被称为反转效应。         2011年至2015年6月的342只十倍股中，相对前一轮最高点的最大跌幅超过70%的有78只（占22.8%），最大跌幅超过60%的有195只（占57%），最大跌幅超过50%的有268只（占78.4%）。        2008年底起来的51只十倍股中，在2012年至2015年创业板大牛市中，仅有3只（仅占6%）再度涨了十倍以上。          2011年至2015年的342只十倍股中，在未来的牛市中，再度上涨十倍以上的股票会有多少呢？臆测当在1成以下？留待未来验证。      十倍股必须喜新厌旧的第二个含义是十倍股大概率来自次新股。        2008年底至2010年11月的399101中小板综最大上涨309%的牛市中，对应的次新股是2006年6月至2008年9月发行上市的269只新股（那个时间段前后，新股发行暂停）。2008年底至2010年11月这个期间出现的51只十倍股，其中有21只次新股（占41%）。269只次新股中，出现了21只十倍股，比例为7.8%；同期整体市场1622只股票，出现了51只十倍股，比例仅为3.1%。次新股中出现十倍股的比例7.8%，非常明显高于同期整体市场的十倍股比例3.1%。        2012年至2015年6月的399102创业板综最大上涨673%的牛市中，对应的次新股是2009年7月至2012年10月发行上市的902只新股（那个时间段前后，新股发行暂停）。2011年至2015年的342只十倍股，其中有222只次新股（占65%）。902只次新股中，出现了222只十倍股，比例为25%；同期整体市场2472只股票，出现了342只十倍股，比例为13.8%。次新股中出现十倍股的比例25%，非常明显高于同期整体市场的十倍股比例13.8%。        2014年1月至2015年6月发行上市的新股317只（这个时间段前后，新股发行暂停），在未来的牛市中，会出现多少只十倍股？因为发行制度的原因，这一批新股自上市首日起连续一字涨停，不少个股相对开盘价已经上涨十倍以上，但因为买不到，不具备操作意义，本文描述的“2011年至2015年6月的342只十倍股”并不包括这类十倍股。截至2015年9月2日，目前整体市场有2780只股票，未来会出现多少只十倍股？其中又会有多少次新股十倍股？师母已呆！未来的十倍股均以本轮下跌之后的最低点开始计算。   三、十倍股起点市值必须小于50亿元       十倍股的最低起点的总市值和当时的股票价格是很低的。         2008年底至2010年11月的51只十倍股的起点最低总市值没有超过50亿元的，起点最低总市值小于10亿元的，有25只（占50%）。这批股票起动点最低价（当时价，非复权价）没有超过30元的。          2011年至2015年6月的342只十倍股的起点最低总市值超过50亿元的，仅有20只（占5.8%），起点最低总市值小于10亿元的，有82只（占25%）。这342只十倍股的起动点最低价（当时价，非复权价）超过30元的，仅5只。   四、十倍股可重点关注RPS大于90的股票         2011年至2015年的342只十倍股中，也有极少数的8只极品股（仅占2.3%）是2011年12月之前见到最低的。他们是300058    蓝色光标、300182捷成股份、300202聚龙股份、002252上海莱士、300104乐视网、300072三聚环保、002400省广股份、002339积成电子。         2011年至2015年的342只十倍股中，20%的最低价格出现在2012年1月左右，这批股票中，有一些超级成长股，包括300024机器人、600446金证股份、300017网宿科技、300188美亚柏科、300020银江股份、300212易华录、300075      数字政通、300273和佳股份、300244迪安诊断、300253卫宁软件、300168万达信息、002390信邦制药、300016北陆药业。         这样的超级成长股是不是我们应该追求的极品股呢？他们除了具备前述特征（次新+最低总市值小于50亿元）之外，还有一个共同特征是领先指数见底，即后来指数创了新低，这些股票的股价没有新低，由于这个因素，这些股票的欧奈尔定义的股价相对强度RPS在2012年就已经位于90以上。   五、未来的十倍股在哪里?         根据前文分析，对于未来的十倍股，个人提出一个重点关注方向：2014年1月至2015年6月发行上市的317只新股。这是下一轮牛市中的次新股。     十倍股未来的起点的两个信号臆测：        第一，指数出现中期买入信号？我个人的指数分析系统中，目前的指数没有丝毫的中期买入信号的迹象。继续耐心等待。        第二，上述317只新股中至少15只以上个股的总市值跌破十亿元。目前刚刚出现跌破20亿元市值的（才只有几只），如果前面十倍股起点最低市值有大量十亿元以下市值的特征继续有效的话，对于很多次新股来说，还具有至少50%的下跌空间。       2008年底至2010年11月的21只十倍次新股中，其中13只的起点最低市值小于十亿元（占62%）。2006年6月至2008年9月发行上市的269只新股中，其中最低市值小于十亿元的13只（占4.8%），后来成为了十倍股。        2011年至2015年的222只十倍次新股中，其中58只的起点最低市值小于十亿元（占26.1%）。2009年7月至2012年10月发行上市的902只新股中，其中最低市值小于十亿元的58只（占6.4%），后来成为了十倍股。     参考上述数据，2014年1月至2015年6月发行上市的317只新股中，至少要5%（15只以上）的市值跌破十亿元，才考虑十倍股起点有可能到来。

纪念中国股票坐庄司令--汤凡：逝世五周年

(2015-09-09 15:54:50)
标签：股票 ; 分类：交易案例
那年，有朋友告我：“汤凡走了”。“汤司令？怎么可能？他才四十出头”。“突发脑溢血，一个人在他自己的公寓，发现时已隔了十几小时……” 简析：汤凡，生于1964年，是中国股市最早一批炒家之一。在20世纪90年代初的深圳股市，就有“汤司令”、苏华、李振宁等一批较有影响力的北京大户。         在1999年“5·19 ”行情爆发之后，那是一个“无股不庄”的时代，是做庄为主要盈利模式的时代，亿安科技从6元钱打到30元钱的庄家便是汤凡，圈内称他为“汤司令”。对于后来亿安科技120多元的风光，汤凡一点都不羡慕，亿安科技又被罗成一伙人炒到120多元，结果亿安科技作为那个庄股横行时代最牛的庄股，一年后被查处，罗成一伙人抓的抓，逃的逃，全都赔进身家性命。 　　汤凡，生于1964年，是中国股市最早一批炒家之一。在20世纪90年代初的深圳股市，就有“汤司令”、苏华、李振宁等一批较有影响力的北京大户。股市中最早一批吃螃蟹者大多为人低调、行事诡秘，其中只有李振宁因2005年股权分置改革而以经济学家身份声名鹊起。他们的实力其实丝毫不逊于北京本地大户朱焕良。早在1992年，中信信托上海证券业务部总经理就对朋友说，“这里两个最大的个人客户，一个就是汤凡”。  　　有个故事在“汤司令”成名之后一直在业内成为笑谈。“汤司令”在20世纪90年代初从北京纺织大学毕业后，就直接勇敢地赶赴深圳“下海”-那个时代大学毕业生很“金贵”，“下海”即脱离国营企事业单位，一般都被认为是走投无路之举，因此他的“下海”并不被作为高级知识分子的父母认同。但他很快就在深圳股市的柜台交易中赚了十几万元。他把这十几万元拿回北京藏在床底下，不曾想被父母发现，他们横竖认为这是“不义之财”，非逼着他去派出所自首不可。  　　“汤司令”平日里一身名牌，用香水，练拳击。他话不多，神情深邃。据接近他的人透露，他的名牌手包里，往往装着五六部手机，从来都是用不同的手机与不同的朋友联系，而周围的一般朋友也不知道他的居所。圈内人士猜测，他可能是不信任任何生意场上的朋友，包括他至死未婚，可能也是不相信女人。不过他身边也不乏靓女。 有朋友讲，“汤司令”刻骨铭心的经历，是早期在深圳，他最信任的港籍合伙人骗走了他的全部家当。从此他再无信任之说。  　　小心翼翼，对他人的极度不信任，倒也造就了汤凡的投资风格，汤凡主导或参与坐庄的股票有七八只，他基本上快进快出，见机行事，一旦形势不妙便逃之夭夭。  　　  汤司令对中国经济的制度环境充满恐惧，一方面他要利用资本市场的制度缺陷和缝隙谋利，另一方面又对谋到的巨额财富随时可能被制度因素消灭殆尽而高度敏感。其实这是中国最早几批富人的共同矛盾心态。他们的“原罪”源于制度缺陷，他们的恐惧和其中太多人的毁灭也是源于制度缺陷。  　　当中科创业崩盘后，“汤司令”留下过一句话：“老吕倒了，一个时代结束了！”        最后一次与汤司令深入交谈，是在2005年第一场雪之后。在现在北京鸟巢附近的一个洗浴中心，不要以为汤司令这样的炒家仅仅是唯利是图的“嗜血杀手”，恰恰因为他们的身家性命和人生价值全部系于这个市场，他们更关心这个市场的长期发展。         最后一次见他也很偶然，是在北京朝阳公园西门的泰式餐厅。在那个静谧、情调别致的地方，我们分别是与女性晤谈。见他身边的靓女，怎么看都觉得是个电视剧里的配角。可能都有私密要求，打过招呼后，他无意多谈；问他这些年干些啥，他说在投资教育产业。待两小时后我起身离去时，发现他坐的那张桌子已是空的。而这也大概是2007年秋天的事情了。        这几年知道汤司令的情况主要是通过秦城狱友李老师（我们都在20年前不幸到秦城“受教育”），他因生意往来总去昆明，他的一个昆明朋友一直与汤司令合伙炒商品期货。他时或讲一些汤司令在商品期货市场里起起伏伏的故事，有很多悲剧，汤司令发生很多亏损，对他造成了很大的心里压力，几度绝望。 　　或许是期货中的几度不顺，是他身付太多心里压力压力，令人痛惜的是，2009年秋季，就传来关于汤凡的噩耗，他突发脑溢血，死在自己的公寓，死时无人在身边，发现时已死了十几个小时，最后的时光同样寂寞。      就就在前一年，2008年，和汤司令一起做过 安科技、缠论发明人的李彪，也去世了，两个曾经的伙伴，都在操纵后的十年去世了。         今年是2016年了，纪念五周年，也未能留下书籍，未能留下子嗣，江湖仍留着你的传说。

一个交易者十年苦逼的坎坷人生

(2015-09-08 16:13:04)
标签：股票 ; 分类：交易案例
新微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou --------------------------------------------------------------- 一个普通交易者所遭遇的坎坷人生                       作者：小毕   我的家乡，是湖北最穷的地方，国家级贫困县之一。我的父亲只是当地一个普通的中学语文老师，母亲则在菜市场卖菜补贴家用。我小时候沉迷于电子游戏成绩很差，上高中后因为学校是封闭式管理，跑不出来，居然考上大学，而且还选了当时最热门的专业“国际经济与贸易”。  2007年毕业后步入了股市，在券商营业部工作，渴望在股市中成功，所以非常刻苦。每天早上6点爬起来看新闻，看各种分析。收盘之后又是看各种收评，看券商的研究报告。当时网上每天放出来几百篇研究报告，我每天一定要把它们全部看完了才睡觉。  2007年9月底了，离6124的历史大顶已经没有几个交易日了。而当时的券商研报一致唱多，我每天学习的那些研报给的各种逻辑和理由，现在来看都是很牵强很可笑的，也就是说，我学到的可能根本就是错误的东西。比较不走运的就是，刚毕业就见到了股市的最高点，等着我们的是08年百年一遇的金融危机和中国股市建立以来最为壮观的大熊市，券商裁员被迫离职。  我找好了一家公司，当时深圳有家期货公司愿意招收学员从事期货、外汇、美股交易培训。唯一让我比较为难的是，公司不会提供任何薪水，除非你从实盘交易上赚到钱，然后公司给你一部分提成。  当时我把身上的毛票都算上，一共才4300块积蓄。每个月房租水电450是省不了的，每个星期100块钱的生活费已经不可能再低了。让我比较犯难的是，培训的地点离他住的地方很远，每天14块钱往返的公交费让他感觉压力山大。我盘算了一下，每个月的开支至少得1158块钱(450+100元*4+14元*22)，4300元顶多能管4个月。所以，这点儿钱，可能只能供他学习两个月——第三个月就得开始找工作，找到工作之后得先上一个月班才拿得工资。 把钱安排得这么紧，这中间就不能出任何差错。最后不够用。总有你想不到的用钱的地方，比如没两天手机欠费了，没几天煤气又烧完了……大概第二个月时，我没能通过模拟盘考核，没有拿到实盘，就根本谈不上赚钱了。但是，我发现我已经明显超支了。 第二月的时候就开始不敢吃饭了，不敢吃快餐。每天三餐都吃包子，5毛钱一个的肉包，一次两个，三块钱能管一天。然后就是想办法省公交费，我们当时培训的地点在蛇口的联合医院，我住在龙华的民治小学，如果图省事儿坐最便利的公交得7块钱，来回就是14块。然后，我就仔细研究发现了一个省钱的好方法：因为深圳的公交是分段收费的，2块钱能管10个站，之后每段的加价就开始贵起来了。如果到了第10个站下车再换同样一趟公交也要比直接坐到目的地便宜。所以，我最好的坐车方法是，不要在联合医院上车，往前走一站走到蛇口沃尔玛再上车就可以省一块钱，然后在梅林关先下车，再换另外一趟便宜点的车，又可以省一块。一天下来能省4块钱，这对我来说已经很多了，至少又可以多吃几个包子。但是，这些都可以克服，唯独就是交易一直做得很烂。模拟盘都达不到要求，更不要说实盘了。  当时，各种理论、交易技巧、技术分析都已经学得很扎实了，可以说是倒背如流。可是就是赚不到钱。我们培训班除了那三个天分超高的同学，绝大多数人都在‘稳定亏损’。当时我们有个班级QQ群，我们得每天把自己的交易总结发在群里。大家很很喜欢一个‘比卡丘’打耳光的图，这张图能够总结我们很多交易：做多——出现亏损——止损、反手做空——出现亏损——止损、反手做多——再次出现亏损……。不止我一个人这样，几乎所有的同学都有这个问题，这也可能是市场所有股民、期民整体上的一个生存状态。赚钱的总是少数人。 我说，08年刚好是我的本命年，从传统命理学的角度来讲，本命年可能会有些事情不大顺利。而那一年，他迎来了人生最艰难的时刻，为了给自己打气，他把自己的网名改成了“大田二十”，把QQ的个性签名改成了孙中山的名言“吾志所向，一往无前；愈挫愈奋，再接再厉”。平常除了做交易，看研报，也花了很多时间在网上，看各种成功学激励自己——颇有当年罗永浩看100斤励志书的意思。有一天，我的父亲给他打来一个电话，一开口就对我大加表扬，赞不绝口，说了很多类似“你这样的表现，我和你妈就放心了”之类的话。我开始一头雾水，后来才明白父亲看到了自己的QQ签名，而且还知道“大田二十”就是“奋斗”的意思，所以打个电话表扬表扬儿子这头深圳“拓荒牛”。我在电话里嘻嘻哈哈地应对着父亲，挂完电话不自觉鼻子一酸眼泪掉下来了。父亲以为我在深圳辛勤的工作会有一个体面的收入，他哪里能想到，金融这个光鲜的行业里，会有我这种为了吃一顿饱饭而发愁的人。 　日子一天一天地继续，我的成绩并没有明显的改善，但是口袋里的钱已经越来越不够。2008年4月17日周四——这是一个让我终生难忘的日子，那天我路过麦当劳的时候，有几个小孩嘻闹着进去买吃的，有一个小朋友打开钱包，好几张红彤彤的百元大钞，我看到钱的时候，脑子里第一时间闪过的念头居然是“抢！”。 我 被自己的念头吓坏了，紧接着有一种强烈的自责，“我怎么会有这样的想法呢？”。但是，这就是 我 看到那几百元钱后，脑子里确确实实的、第一时间闪过念头；这就是彼时彼地的他在不经过思考、大脑里下意识闪出第一反应；这就是 我 缺钱太久之后大脑不自觉地给他指出的一条赚钱的捷径。虽然我没有真的去抢，但是脑海滑过这种念头，还是让 我 有了深深的负罪感。他突然有了有生以来的、最强烈的挫败感，不仅仅是因为穷得太久了，而是 我 意识到自己可能不得不提前告别交易生涯——如果再不能通过交易养活自己，他可能就真的得去小偷小摸了。    到家之后，我一个人坐了很久，然后重新修正了一下自己的简历，他知道自己需要重新找一份可靠一点儿的工作。打定主意后，我就开始四处投简历，让 我 感到烦心的是，每次面试来回最少4块钱的公交费，对 我 来说已经是一个不小的负担了。但是，简历总是得投的，工作也是不能不找了。琢磨了半天， 我 打电话给老师撒谎说，自己不小心把脚摔伤了，接下来这个月，可能每天只能在家做交易。老师同意了，我的公交费就这么省下来了。　　       傍晚，我去银行查了一下卡里的余额，才过了两个月不到。只剩下不到2000块了。不过，由于提前开始找工作，我觉得钱应该还够用。 我 在心里又默默地算了一遍：“找工作一个月，然后再上一个月的班才能拿到工资，这期间每个月房租水电450，加起来是900；然后每周100块钱的生活费，两个月一共是800块钱；那还剩下300块钱，还可以坐150次公交车。”不过， 我 更清楚的意识到，这次再出一丁点儿差错， 我 的钱就真用不到了。所以，从那天晚上起， 我 连包子也不吃了，跑到市场买了一大包廉价方便面，5毛钱就能解决一顿，比吃包子还省一半。 周五，我一个面试电话都没收到。不过，那天早上起床就直接看各种消息，市场开盘之后又投入紧张的交易，收盘之后忙着写交易总结……所以，直到晚上6点，我才想起来今天还没吃东西。我很开心——我觉得自己发现了一个省钱的新方法。从那天起，我就呆在家里不出门，饿了就玩会儿游戏、看电影分散注意力，要不然就睡觉减少能量消耗——反正不到饿得死去活来坚决不吃东西。这确实为我节省了不少伙食费，但也给我留下了直到现在还未痊愈的胃病。   五一假期间，股市、期市都不开盘，日子对我来说有点难熬。因为害怕用钱，我已经有半个月没出过门。这天，他发现方便面已经吃完了，不得不跑一趟市场。采购了一大批食品，走到收银台付钱的时候， 我突然发现自己嘴皮子动了两下，但说不出话来——自己不知怎么就失语了。他努力的控制自己的舌头，干咳了两下，好不容易才吐出三个字：“多少钱？”。走出市场的时候， 我不敢回想刚刚那个恐怖的景象， 我没搞明白，自己怎么突然就哑巴了？过一会儿他才明白，自己已经“茕茕孑立、形影相吊”地在出租屋里窝了半个月，这期间也就是在QQ上跟人交流，已经好久没有开口跟人说过一句话了！   回到出租屋，我做的第一件事就是把手机找出来，从通讯录最上面的人开始，一个接一个地打电话。连续煲了几个小时的电话粥，我感觉自己语言能力好像恢复正常了，心中的一块大石头总算落了地。打完电话，过一会儿手机收到一条短信，我看完心里默默地骂了一句：“操！”——手机欠费了。  我身上的钱仅仅够交最后一个月的房租了。这个时候就只能找同学借了。其实，当时我们那些同学也过得不好，工资高的一个月也就3000多块钱。这点儿钱，在北上广这样的城市也是过得紧巴巴的。打了好多电话，好不容易才借到400块钱。心想‘伙食费总算不是问题了’。  7月发了第一次工资，拿到手上一共才2400块钱，我记得还完债还有1700多。但不管怎么样，最艰难时候还是挺过去了。    当时白天上班，就晚上回家做美股、做外汇。我们网站是早上7点上班，下午4点下班。每天5点左右就能到家，到家就直接睡觉，睡到8点，起床胡乱吃点儿东西，然后就做交易。一直做到晚上1到2点再睡。但是，要通过交易赚钱实在太难了。不仅仅是我一个人，我们好多同学也渐渐坚持不下去了。越来越多的人不得不去找工作，有些运气不好没那么快找到工作的人，甚至被迫离开了深圳，其中很多人连离开深圳的火车票都是借钱买的。我这样坚持了大概两年，仍然没赚到钱。后来工作越来越忙，每天越来越累，就不得不放弃了。 我当时有个叫老朱的同学，做交易之前其实在证券公司工作了约4年，在大牛市中还是分到了一杯羹，有点儿小积蓄。然而，他做交易成绩也是很一般。由于长期得不到实盘，他自己开了一个账户，结果操作不当，把自己的积蓄全部搭进去了。 我说，“有一天，我刚上QQ就被他发现了。他问我在做啥呢？我就说我在做啥做啥。然后，他说好久没见我了，要不聚一下？我不好拒绝，就答应下班去找他。下班后，老朱在民乐村的一家万州烤鱼店等我。我刚一坐下，他就说‘好想见你了，我已经好几天没吃饭了，没钱吃了’。” 听到老朱这话，我脸都绿了。我那天之所以愿意赴约，就是奔着蹭一顿饱饭去的，结果没想到是去给别人买单的。我也找不到什么好理由离开，点菜的时候就一个劲点儿地说“少点儿吧，你够吃就行。我中午吃撑了，这会儿吃不下。”那天两个人聊了一下午，谁谁谁也做不下去，谁谁谁找工作了……聊到最后，老朱说了一句话让我感同身受地难过了很久：“唉，应该早点儿找你请我吃饭的，我已经四五天没吃东西了，结果今天没吃几口就饱了。我的胃都饿小了。”当然，让我更难过的是，这顿饭吃了84块钱——这够得上我吃好久的包子了。  也许我的命转好了，也许我悟到了交易，也许我真的能盈利了，2013年我没有出现亏损了，那已经令我感到人生的转折点，因为过去的五六年我一直亏，我看到了希望。2014年，我的命也转折了，2014年上半在商品期货里，我赚了近十万，许多人会认为，不就是十万嘛，至于这么高兴么？是啊，对于大部分人讲，这十万确实没什么，就一点点，但对于我来讲，他意味着我人生的第一次盈利，第一次幸福，第一次感觉到活着的意义，当你看到一个如同乞丐一样去瞪着路边的肉包子，看不到希望的人、即将选择死亡时，突然间一点的星光足够他看到人生的希望，即使赚不到十万，哪怕赚到一万，也足以使他看到人生的转折，我从没看到过这么大的数字，从没见过这么多钱，于是我专门去了银行，提取了三万，放在床上，来回看。我的命运真的的发生转折，2014年下半年中国牛市风风火火，我也跟随分了杯羹，在过去的牛市中，我赚了近30万，后来股灾的时候，我及时逃离，回去了四五万，当然，这三十万所带来的快感，远不如2014年上半年赚的十万，对我的撞击大；同时，在过去一年，外汇也相对好做，我也赚了五六万。应该说，过去一年多的时间，我赚的不能算多，也就三四十万，这三四十万，还不够人家的购房首付钱，但对我来讲，意味着我的人生开始，我人生的新的起点，我再也不用去省伙食费 而只吃一两个馒头了。在这一年，我也交了我人生的第一个女朋友，我这么大年龄了，也有女朋友了，自己也有钱，请得起她吃饭了，给她买衣服。过去一年，我学会了很多，学会了生活，学会了幸福、、、、、、、、、                                                                     2015.9.1

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(2015-08-26 00:51:24)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：  @期货操作手 可以关注微信号：jingchengcaopanshou；名称：京城操盘手 前记：近期对股市的一些操作思考。          我在上上周之前，认为阅兵前，股市不容易大跌，因为政治需要，会维稳，国际队会救助，股市可能会震荡，而等到阅兵的前两日左右，股市降开始下跌。       不过到了上周二的时候，一个星期未攻破4000点，反而上冲回落，所以盘中大幅减仓，因为当时并不确定股市会下跌，所以留了一点仓。上周三，股市“深V”，当时股市并没危险，但是上周四的K线走的差，中阴，和上周三差距太大，鲜明对比，对股市开始担心，认为上周三可能是假信号，但需要确认，结果周五直接低开，大幅低于我的预期，心理认为坏了，要跌了，所以开盘几分钟，我赶紧在微博中让大家务必关注股市，要准备大幅减仓，反复提醒，因为我认为股市有危险，上周五不能那样走，而后股市的走势，也符合判断，所以就清仓了。       上周末央行竟然未降准，市场都认为会降准，就想到股市会大幅低开低走，不过没想到，竟然连续两日大跌。              应该说，我的运气一直好，从去年7月份开始，我第一个说牛市开启，一直到5000点，中间的判断基本都对了，在5000点的时候，判断股市要转为跌势，都提醒清仓。这轮股灾，也再次提前提醒。多谢大家的信任，希望我不辜负大家。        事件： 中国人民银行决定，自2015年8月26日起，一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.6%；一年期存款基准利率 下调0.25个百分点至1.75%。下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 我的点评： 一、  “双降”的原因是： 1、“双降”的直接原因是救市    自上周以来，短短的6个交易日，A股下跌达到26%，本周一和周二，仅两日股市就下挫15%，市场恐慌蔓延。   上周末市场一直预期央行会降准，但落空，原因是央行可能要顾虑汇率，需要稳定汇率，所以未能降准，因 此政府采用了养老金入市的方法，反复强调他的重要性，希望稳定股市，但是A股毫无反应，小招不给力，股市 连续两日大幅杀跌，迫使中央暂时不考虑汇率，将股市提升到自己的首要关注点，不得不放大招，进行“双降 ”，以稳定市场情绪。 2、长远原因是救经济     经济全面、持续下滑，经济仍然面临较大的下行压力，需要放松货币，稳定经济。2015年1-7月份，我国固 定投资增速11.2%，比1-6月份小幅回落0.2个百分点，大幅低于2013年的19%和2014年的15%；消费增速平稳回落 ，1-7月份消费增速10.4%，低于2014年的12%；1-7月份，出口累计增-0.8%，远低于2014年的6%。中国8月份财 新制造业PMI初值为47.1%，创2009年3月来最低，低于预期。经济下行的压力较大，今年上半年GDP增速勉强站 上7%，主因是证券业的高速增长，而在股市暴跌的背景下，下半年证券业会面临失速，第三季度GDP增速很可能 跌破7%，迫使央行进一步采取措施，降低融资成本。   3、降准的原因是对冲外汇占款下滑       8月份以来，人民币兑美元即期汇率贬值近3.5%，汇率已经超过6.4。在美国将可能加息、国内经济仍继续 下滑的背景下，人民币仍可能继续贬值.      人民币贬值压力之下，央行被迫抛美元资产进行外汇干预，相当于回收了基础货币。7月央行口径外汇占款 大降3080亿，8月干预幅度可能导致外汇占款下降幅度更大，两个月外汇占款流出量可能高达万亿，造成银行超 额准备金的消耗，此前央行已经展开释放流动性的工作，8月份以来，央行累计开展逆回购操作投放流动性5650 亿元，开展6个月期MLF操作1100亿元，释放短期和期流动性对冲。初步估计本次降准50BP和定向降准50BP，投 放流动性规模约为6000-7000亿，此次降准意在释放长期流动性对冲。 二、“双降”的影响 1、利好股市，可以促使股市反弹，但难以改变A股的下跌趋势        过去一年A股的牛市，是建立在经济持续下滑的背景下，预期改革和降息降准的双重作用共同推动牛市，也 就是说此前的牛市是缺乏基本面的支撑，所以A股的牛市存在较大泡沫。在股灾后，投资者吸取教训，将投资股 票的依据，从过去听故事、炒作，转移到基本面上，而宏观经济持续下滑，这使A股再次掀起牛市的支撑不足， 也是A股这轮股灾的背景原因。A股未来的牛市，将会依托宏观经济的触底回升和公司业绩的好转。       因为本次同时“双降”，只有在08年和今年6月底为救股市出现过，所以本次的力度还是比较大的，而A股灾 短短的6个交易日，暴跌26%，两个交易日暴跌15%，下挫力度很大，所以自身有反弹修正的需要。本轮暴跌力度 很大的一个原因是上周末的降准落空，使市场失望，所以本次的“双降”作为一个弥补，是可能使A股展开一个 反弹。       不过在宏观经济持续下滑、人民币贬值、全球股市下跌的背景下，A股的反弹有限，反弹提供离场的机会， 当前创业板和中小板的估值仍然较高，创业板的估值在80多倍，中小板的估值在50倍，都有去泡沫的空间。      第一轮股灾是去杠杆，第二轮股灾应该是去泡沫。未来的牛市是应该等到国内经济出现企稳后出现，那时 候的牛市才有真正的牛市。        未来，救股市的话，还有印花税这一招，但是即使降印花税，也只能使股市短期内强势反弹，不改低迷。  2、利好宏观经济，但有限     当前的经济环境下，靠货币宽松刺激经济就像是用绳子推车，很难完全发挥作用。货币政策传导的主要梗 阻在银行，一是银行由于不良资产包袱，甩不掉导致惜贷情绪严重，二是负债成本仍不稳定，这次放开存款利 率上限，反而可能加大银行的负债成本压力，使银行惜贷。     未来，政府救经济，会更加侧重于财政投资，根据十三大透漏的信息来看，下半年国家会加大财政，发行专项债， 投向棚户区改造、水利、铁路等，在危机的时候，财政是能拉动经济的，但另一方面，我国又面临政府债务过高的问题，所以财政投资有限。 3、利好房地产，但也有限；受股市影响，上涨房价将可能转为下跌。       看上去5月以来房地产表现抢眼，但要知道，这是四次降息+两次降准+放松限购+放松房贷等一系列猛药换来 的结果，即使如此，今年7月份，70个城市中，只有北上深三个城市同比正上涨，其中上海和北京仅分别上涨 3.6%和1.2%，其他城市普遍仍是同比下降，可见房地产是较为疲软的，房价有可能会下跌。首先，7月下旬以来 ，30个大中城市的销售增速已经回落了20个百分点以上。其次，股市这轮暴跌，已经从高点下跌40%多，中产阶 级的资产严重缩水，会导致准备买房的人停止买房，购房压力大幅减弱，同时会导致另一部分人由于损失较大 ，需要卖房，所以刚刚回升的房价，可能将会转为下跌。股灾对房价的影响已经开始显现，这个月房价明显疲软。 4、对于资产的配置影响：     增配债券和债券型基金。在国内经济下滑、通胀低迷的背景下，降息降准是一个长期的过程，这将使债券 利率持续下行，使债券市场上涨。当前是因为地方债的两万亿置换，使政府债的供给压力较大，对债券形成压 制，但中长期来看，债券都是经济低迷、利率持续下滑背景下的良好配置品种。 　　现金为王，大危机正是大机会，越是大经济危机或金融危机的时候，越是下一轮暴富的机会，因为在各种危机之下，资产价格会大幅下跌，会大幅贬值，此时，你可以用一点点的价格，买入繁荣时期根本不敢想象的资产，而且这个时候，许多公司会倒闭，这些公司会值很小钱，你也可以进行收购。

龙头股的十一大特征

(2015-08-19 16:19:54)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者——微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台：京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------------------------------------------------ 龙头股 的十一大特征 1、板块启动：板块内超多个股涨停，形成明显的板块效应；连续2日板块的升幅要远超过大盘； 2、大政策/大事件（对基本面的影响程度）      越是重大的政策，越是能讲出动听的故事，越是容易产生大牛股，国务院〉部委〉地方政府，比如2011年中央政府提出的七大战略，被疯狂炒作；去年以来中央政府提出来的一带一路、国企改革、互联网+等；       越是重大的事件，越能画出大饼，越是容易产生大牛。 3、最先涨停：蓄谋已久的主动攻击； 4、业绩一般：主流资金不会太认同。业绩太好的公司，是白马股，容易是慢牛，而不能成为快牛，因为 里面的主流机构太多，基金、保险等，一旦拉升这个股票，必然有机构抛售，不好拉升。 5、资金介入：机构少，游资不会帮基金抬轿，因为基金可能砸盘；      而有着号召力的游资为佳，比如光大深圳金田路，中投无锡清扬路，国泰227002等； 若有很多基金入驻的，那可能就是中线行情的启动，短期连续涨停的可能性较小； 但若在炒作途中有基金加入，那么更好，说明机构和游资均高度看好； 6、流通市值：一般不会超过40亿，一般价低（10元以下）；   7、炒作历史：之前没有遭到热炒过；股性较活； 8、符合概念：至少主营要和概念相吻合，如此认同度才高； 9、技术面：底部涨停；启动前有洗盘为佳；否则若连续一字涨停，则打开就是风险所在； 10、换手充分：提高人均成本，减小上行压力，游资才愿接力，提高拉升空间；一般只选5%以上换手的股票； 11、大龙头一般都是在连续2个涨停后得到市场认同，因此密切留意连扳的个股。 牛股启动前的特征  　　牛股的产生依托于其时所处的市场背景，特征是：朦胧题材作支持；宏观趋势及全球背景影响；炒作幅度在100%以上；主力完全控盘等；股本状况，近年来牛股未启动前流通盘呈逐年扩大之势，买低成本、买壳、借壳行为已逐年下降；股本虽然较大，但其时流通市值较低，这才符合实力机构介入的初衷；业绩状况，业绩基本上徘徊于亏损及微利边缘，这样才容易有想象空间，才有乌鸦变凤凰的爆发性；一若出现连续均衡放量的情况，则可及时介入。 打板的三个建议： 　　打板，就是在涨停的瞬间，以涨停价（或接近涨停价）迅速抢入，是追击龙头股的方法之一，常在龙头股的初生期、加速期的初期使用。 　　（1）大盘弱势时不打板。大盘绿着脸，股票一片稀里哗啦，大环境不好，抛压大，容易开板。 　　（2）10：30以后不打板。10：30之前封板且不开板，风险小。开盘后，越早涨停的龙头，后劲越足。10：30以后封板，属于封板不够坚决，不参与（除非是10：30以后突发重大利好）。 　　（3）连续3个以上一字板不打板。一字板，就是不带你玩；连续3个一字板，就是坚决、坚决、坚决不带你玩，开板就有出货、形成短期头部的风险。

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(2015-08-17 16:51:30)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 一、人民币贬值的原因：          本次人民币汇改主要基于4个原因： 1、由于人民币中间价的形成机制一直不符合市场化原则，导致人民币中间价和即期汇率之间一直存在较大的偏离，中间价一直被央行操控。       根据外汇中心的信息，外汇中间价应该是每日交易之前，全部做市商报价去掉最高和最低后的一个加权平均价格。这是一种在国际上常见的市场定价方式。但是从过去这些年实际的运行情况来看，中间价格更像是一个官定的汇率，市场价格应该具有连续性，也就是，每天开盘的价格应当接近上一日的收市价格。但是现实中国，人民币汇率中间价却经常的与上一交易日汇率收盘价，有较大偏差。        人民币中间价一般被官方用来作为人民币汇率的指标，但是人民币中间价的形成机制却并不完全符合市场化的条件，人民币中间价与即期汇率之间一般保持着1.5%左右的价差，虽然近年来央行不断调整人民币即期汇价的波动范围，但是由于中间价和即期汇价之间的价差关系，使得人民币汇率的形成机制难以实现市场化，所以本次中间价报价机制的调整是向汇率市场化迈出的重要一步。     人民币即期汇率持续偏离中间价 2、在人民币采用盯住美元的汇率策略之下，美元过去一年步入牛市，上涨20%多，且美联储加息预期增强，使目前的人民币汇率存在高估，人民币有效汇率已经上涨了16%.           人民币汇率一直紧盯美元指数，而在美国经济复苏、美联储加息预期增强的影响下，美元指数持续上涨。自 2014 年 5 月以来，我国实际有效汇率持续保持上升状态，实际有效汇率指数由 2014 年最低的 113.6 上升至今年 8 月初的 131.99，涨幅 16.2%。人民币盯住美元而保持持续坚挺的汇率是缺乏基本面支持的，人民币估值明显偏高。       人民币实际有效汇率持续上涨        市场上有观点认为人民币坚挺是人民币国际化的需要，但事实上，并没有足够的理由证明人 民币国际化一定需要汇率坚挺作为支撑，相反，人民币国际化要求的是自身经济实力的增强和 金融市场的完善，从而带来更大的话语权和更高的国际地位，与汇率是否一定坚挺无直接关系。 3、上半年经济下滑压力大，经济全面下滑，7 月的进出口数据大幅下滑，此时进行人民币贬值有助于促进出口回升，托底经济增长。           7月份经济数据全线下滑，今年上半年以来，国内经济下行压力一直较大，外贸数据持续下滑，但人民币汇率却始终保持坚挺，这与人民币汇率的形成机制有关。工业生产大幅回落，7 月工业增长6%，比上月下降 0.8 个百分点。当月固投增长 9.9%，比上月下降 1.7 个百分点，其中1-7 月制造业投资同比增长 9.2%，比上月下降 0.5 个百分点；1-7 月基建投资同比增长 18.6%，较 1-6 月下降 0.6 个百分点；1-7 月房地产开发投资同比增长4.3%，其中 7 月当月增长 2.9%，比上月下降 0.5 个百分点。            在上半年外贸数据不尽如人意的情况下，7 月进出口数据再次出现大幅下滑，进出口同比双双下跌 8%以上，其中出口跌幅较 6 月下行超过 10 个百分点。海外经济增长趋势放缓，再叠加人民币的相对升值，对出口造成了较大打击。        人民币贬值既是对自身内在估值的一个修复过程，也能够在一定程度上促进出口，托底经济。    4、积极适应人民币国际化发展需求，推动融入 SDR        人民币国际化对于我国经济平稳健康发展具有重要意义，人民币国际化进程以处于有序推进中，而加入 SDR 更具有标志性意义。IMF 将在今年 11 月决定人民币是否纳入 SDR，其中汇率市场化程度是评估的重要因素，通过此次汇率改革，能够有效提升人民币汇率弹性，完善人民币汇率价格形成机制，更好的反应市场对人民币的供需结构，为推进我国人民币国际化具有重要的促进作用。      二、人民币贬值对A股的影响 1、人民币贬值，可能加大资金外流        虽然我国新阶段的汇率贬值是快速的演进，这避免了持续的贬值预期下资本持续流出的负面影响，从 资本流向角度出发，在本币贬值后，资本流出的压力仍然存在，从而导致外汇占款的进一步减少以及基础 货币的收缩，也将在一定程度上会影响到国内资金价格的走势，实际上，我国经常项目虽然持续保持顺差， 但资本和金融项目已经是连续五个季度出现逆差，累积达-1502 亿美元，这也是我国持续时间 最长的一个时期，表明了我国资本外流的压力持续存在。           因此，在汇率改革推进的过程中，需要配套政策的落实，稳定金融预期，防止资本外流对国内资产 价格的进一步影响。 从货币政策松紧适度的政策基调看，在资本外流压力进一步加大以及外汇占款低位 运行的影响下，货币政策将有对冲操作，尤其是降准等政策短期内兑现的可能性较大。          我国资本和金融项目连续五个季度逆差，资本外流压力，持续存在   2、对股市的影响：逻辑上是利空，但是对A股影响不大；根据国际经验，货币贬值，股市未必会跌         一般来讲，或从逻辑上讲，如果货币贬值，引发资金外流，将会对股市构成利空：    案例1：俄罗斯，货币大幅贬值，外汇储备少，不得通过大幅加息，稳定汇率，股市大幅暴跌       2014年，因为原油暴跌，俄罗斯外贸恶化，卢布从1美元兑30卢布贬值至1美元兑70卢布，汇率暴跌；而俄罗斯的外汇储备只有5000亿美元，动用外汇储备，根本无法稳定汇率，所以才去不断加息的形势，防止资金外流， 俄罗斯不断上调利率，利率飙升，俄罗斯10年期国债利率从8%上行至15%左右；在这些背景下，股市暴跌，俄罗斯股市从1400点跌至800点附近。       案例2、印度，2013年印度，印度卢比从55贬值至65，贬值不大，配合降息，使印度股市处于震荡之中            案例3：13-14年，日元贬值，但贬值不大，贬值10%，但日本大幅实施宽松货币，流动性充足，使日本股市处于上涨之中： 3、对A股的影响：偏空，但影响不大        人民币的贬值，是中国主动贬值，而且贬值幅度是可控的，因为我国有3.7万亿美元的庞大 外汇储备，是其他国家外汇储备的五六倍以上，甚至十几倍，一旦人民币贬值幅度超预期，政府是可以动用外汇储备，以稳定汇率，政府具备这个能力。        在外汇储备可以稳定汇率的背景下，政府就不会通过加息的形式来稳定汇率，对A股的估值影响不大。        另外，人民币的贬值幅度会小，预计央行目标位为5%左右，最大也就10%，这种贬值的，不像其他新兴国家20%以上的跌幅，不会对股市造成大的冲击。        目前来看，我国是人民币贬值一次到位，防止人民贬值成为市场预期，让资金不断外流，这样可以截断资金的持续外流。        同时我国的货币政策空间还很大，贷款利率和存准率仍然较高，贷款利率在6%，远高于发达国家的2%左右，准备金利率在15%以上，很高，下调空间大，可以不断降准，以释放部分资金外流而造成的资金空缺，都可以稳定股市。 4、人民币贬值，利好的行业：          人民币大幅贬值有利出口，相关出口导向行业受益，包括一带一路（工程机械、高铁、核 电等）、纺织服装、玩具鞋帽等行业，直接有利于对劳动密集型的的纺织、服装、鞋帽等。  利空的行业：           人民币贬值利空造纸、航空等美元债务占比较大的行业，和进口原材料比重较高的石化、钢铁、航空等行业比较不利，对金融、房地产等资本密集型行业比较不利，因为资金会外流，地产会形成抛压。

人民币贬值对有色金属的投资分析

(2015-08-13 16:57:58)
; 分类：商品基本面
一、人民币汇率贬值幅度决定金属价格“内外盘比值”变化幅度         因为全球有期货交易的大宗商品（包括金属）计价货币是美元，市场先通过全球供需和成本来确定以美元标价的价格，然后根据汇率变化再定资源输入国当地货币标价的价格，所以国内金属价格的走势受美元影响尤为关键。体现在汇率变动幅度（以美元兑离岸人民币汇率为基准）决定了金属内盘报价（SHFE）相对外盘报价（LME 大宗金属、COMEX 黄金）变动幅度，即“内外盘比值”的变动幅度。       数据显示，从2007 年开始至今，金属价格内外盘比值变动幅度与汇率变动幅度吻合性很强。内盘黄金、基本金属价格在人民币汇率稳定的情况下，价格变动方向、幅度基本与外盘一致（铝除外，由于出口关税的原因，内外盘并非一致）。但在人民币汇率发生变化期间，金属内外盘价格变动的一致性将会被打破。但最终内外盘比值的变动幅度将准确反映汇率变动幅度。         既然本次诱发因素是人民币短期突然贬值，理论上贬值幅度的大小应等于汇率变动的多少，所以本次人民币汇贬值幅度决定了金属价格内外盘比值变动幅度。 以铜和黄金为例，中短期的价格变化均指向“比价回归”       二、基于美元是外盘金属短期重要定价因素，“抛外买内”因此成为近似于短期无风险套利的交易       一方面，人民币贬值意味着人民币计价的商品价格被动上涨；此外，因为我国基本金属和黄金均为进口依赖型品种，进口价格的上涨可以看成为成本的上升，这也将引发国内价格的上涨；另一方面，COMEX 黄金走势主要受美元指数、通胀水平影响，LME 基本金属则主要受全球供需、美元指数、能源成本等因素影响。而短期内，美元指数是COMEX 黄金、LME 基本金属共同的重要定价因素。      目前由于强势美元预期的存在，油价的暴跌——这样的背景之下，“抛外买内”就成为了国内外金属市场间的一种近似于短期无风险套利的交易。但抛开这一交易行为，我们以铜为代表对比了短期和中期人民币汇率波动期间铜的内外价格涨跌及比价反应，可以得到两个有用的结论：1）铜的内外盘比价波动与人民币汇率波动方向和幅度一致，但内外盘的波动方向和幅度不一定相同。2）这是由于在目前的货币体系下，市场先通过全球供需和成本来确定以美元标价的价格，然后根据汇率变化再定资源输入国当地货币标价的价格。换句话而言，目前虽然出现“抛外买内”，但铜价内盘涨幅空间将基于铜价外盘的走势而定，以吻合价格内外比值关系变动幅度与汇率变动幅度的一致。        这也能较为合理的解释最近两天市场的波动：市场在根据美元走势做比价交易——8 月10 日-8 月11 日，由于强势美元预期的存在，基本金属呈现出外盘大跌内盘小幅震荡；而在12 日晚间在美联储加息预期减弱下，美元破位下跌，基本金属呈现出外盘上涨内盘大涨的局面。从这个角度来看，其实人民币贬值类似于国内金属价格波动的放大器。        再以金融属性最强的黄金为例，2014 年2 月以前，金价内外盘基本上是以美元中间价为中值进行小幅波动，之后，金价内外盘比值基本上是以美元兑离岸人民币汇率为中值进行小幅波动。国内金价相对COMEX 金价变动幅度与美元兑离岸人民币汇率变动幅度基本相当（如最近两日美元兑离岸人民币汇率下滑5.8%，而国内金价相对COMEX金价上涨5.1%）。这也解释了最近两天外盘小幅上涨，国内大涨的现象。         金价国内外比值与人民币汇率走势图 三、趋势探讨：“人民币持续贬值+美元弱势”情景下高资源自给率标的值得配置 1、人民币只是一次性贬值，对金属价格的影响则是暂时性的，意义不大。 2、人民币进入持续性的贬值通道，那么对金属价格的影响则相对复杂。 如果人民币持续贬值后，国内经济并未企稳： 情景一：如果美元也跟随贬值，那么相当于全球主要经济体争相放水，且经济低迷，将是黄金最佳投资情景。 情景二：如果美元如期加息后保持强势，则基本没有投资机会。      虽然人民币贬值会使国内金属价格相对于国外价格上涨后，会加大国内通胀水平，可能会推动滞涨出现，对大宗金属标的影响有限。即便在美元兑人民币汇率下滑到8 的极端假设下，国内金属价格相对于国外价格的最大上涨空间也只有20%。 如果人民币持续贬值后，国内经济企稳： 情景三：如果美元跟随贬值，那么国内金属价格将受益于“需求推动+汇率贬值导致的进口成本推动+美元计价涨 价”，这是基本金属最佳投资情景。 情景四：如果美元如期加息后保持强势，将抵消利好因素，受益空间将有限。 如果人民币进入连续性的贬值通道，基本金属、贵金属领域的投资机会分析       目前来看，情景二，将是可能是最大的可能。

推荐：对商品研究的深刻感悟

(2015-08-12 17:15:26)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：隐去（蛋黄派第九期学员）    微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------------     由于作者特殊的身份和工作关系，作者要求略去作者的名字。 ---------------------------------------------------------        我本科学的是世界经济，研究生读的是金融，和商品半点没有相关性，所以有志于做商品研究的小盆友们也不必有什么思想负担，商品的相关知识都是可以学习的，关键的是你对周期的感觉。         再说说我为什么会开始研究商品，这必然是一个悲伤的故事。因为我入行开始做的是黑色金属行业股票研究，大家也知道，在过去漫漫7年的熊市里面钢铁是最不受待见的行业之一，行业指数自我入行开始到我不做sellside离职，下跌了80%。作为当时一个悲催的sellside，推不出行业牛股，拿不到派点，只好默默的多做点研究。而后我就发现和黑色金属相关的有一个叫做螺纹钢期货的东西（当然现在黑色金属产业链的期货是国内最大的期货品种群，从上游的铁矿、焦煤到焦炭、螺纹钢、热卷，甚至包括铁合金等等），这其中最关键的东西在于做空可以赚钱，于是我就开始了自我野蛮生长的研究之路。        这里插一段题外话，很多刚入行的分析师总是嫌自己cover的行业不好，我想要说的是，你在任何一个行业有多大进步，有多深见解，混日子或者加速成长，都与这个行业本身无关。前5、6年入行的分析师，应该没有几个会比看钢铁更加悲剧的，但是这并不妨碍我在sellside的三年为自己今后的研究打下了坚实的基础，从最初的dirty work开始，构建数据库、寻找研究的新的idea、调研、沟通、拓展你有的圈子和人脉，这都与你所cover的行业无关。所以不要拿行业做借口，关键在于你有多努力。       说了那么多废话，言归正传，讲一讲我对商品研究的理解。当然，因为我现在做的是买方的投资管理，所以我会从研究和投资结合的角度来讲一些问题，不单纯局限于研究。   第一，决定价格大趋势的一定是供需，这个是毫无疑问的。所以，研究商品最根本的就是做好你研究品种的“供需平衡表”。       什么是供需平衡表？就是你所研究的品种在一定时期之内的需求有多少、供给有多少、库存有多少，然后算出来一个供给与需求的差值，这个差值如果是正的，也就是我们通常所说的供过于求，我们称为surplus；这个差值如果是负的，也就是我们通常所说的供不应求，我们称为gap。按常理来说，有surplus的品种价格有下行的压力，而有gap的品种价格有上行的动能。        供给的算法通常需要通过细致的调研，比如矿山投产的速度、投产的数量，又或者播种的面积和单产的数值；需求的算法则有自上而下（top to down）与自下而上（bottom to up）两大类，可以从宏观数值预测入手对该品种的需求进行预估，又或者你将品种下游的需求细拆为几个子行业对每个子行业的增速进行估计，最后加总得出品种的需求。每种方法都有自己的利弊，通常我会每种方法都进行估算。        但是，供给和需求本身并不重要，重要的是你所测算的变量对供给和需求影响的弹性，我在下面还会讲到绝对数量其实没有什么很大的意义。弹性的分析我们会通过敏感性分析（sensitive analysis）或者情景分析（scenario analysis）进行，用以得出边际变化对于整体供需的影响的变化。   第二，供给与需求的边际变化比surplus和gap本身更加重要。      在我的理解之中，影响surplus和gap边际变化的因素更加重要，也就是说，供给与需求在一定时期的边际变化更加重要。因此，在研究的时候不仅要关注surplus或者gap的绝对值，而要仔细研究影响surplus和gap变化的因素。         对于商品来说，幅度的判断依据很大程度上在成本，所以不管是原矿或者是生产，我们都有所谓的成本曲线（cost curve），也就是累积的产量所对应的不同的生产成本构成的曲线。当你计算出了供给与需求，在成本曲线上你应该能够找到相对应的成本价格，这通常是我们决策的一个重要依据。         举个例子，2014年年初，我们测算铁矿石的surplus大约有3000-4000万吨，矿石价格面临大的下行压力，于是我们入场做空了铁矿石，并且更具我们所拥有的cost curve计算出了相应的价位；但是由于三大矿山释放产能速率超预期、并且国产矿没有在亏损线立刻停止生产，在2014年4月份我们修正了我们的供需平衡表，认为矿山的surplus大约有4000-5000万吨，不要小看这1000万吨的增量，这个边际变化量与价格并非是一个线性的关系，价格并非多跌了30%，而是直接腰斩，所以理解供给和需求的边际变化的意义不止在于你对趋势方向的判断，并且还有你对趋势幅度的一个判断。   第三，供需平衡表的结果需要与市场预期相比较，而不应该仅仅看surplus或者gap。      这是我对基本面研究理解感触最深的一个方面，得益于第一份工作所学习并深植于心中的“预期差”理论。这就是说，我们做平衡表所看出来的surplus或者gap本身并不重要，重要的是这个数值和市场上的预期相比是高还是低。当然，这个与上一条讲的有相似之处。        举个例子，比方说我们计算了一个品种的surplus是占年度产量的5%，按照分析框架，这样的surplus对于该品种的价格有直接向下的压力；但是，如果市场上对于该品种的surplus的预期是10%呢？那么实际的这5%可能就是对价格的一个支撑。一个品种在过剩的时候为什么有可能还有价格的上涨，我认为很大程度上取决于这种过剩与市场预期相比还没有那么的“过剩”。最近黑色金属产业链里矿石的反弹就很好的说明了这个问题。   第四，基本面研究的局限之处使得与研究周期相适应的投资周期应该相应较长，除非你有足够的能力进行极度细致的研究，否则要做好打持久战的准备。         我以前经常和做商品投资的同行交流，发现一个很大的问题在于有些人用基本面研究来解释非常短期的行情，比如一天的或者一周的。这在我看来是不可思议的，因为由基本面决定的行情的发展一定是一个趋势的主题线，主题线的发展一定是缓慢的，不可能在短期内就出现完全的印证。在我看来，基本面研究所对应的商品的投资周期至少在一个季度，因为供需所对应的结果需要充分的发展，在供需的发展过程中肯定会有这样或者那样的扰动，但是最后价格必然会回归供需。         同时，之所以以一个季度为周期来划分投资期限，很大程度上是因为我们当中的大多数人是没法做到非常细致的平衡表的。我认识有的前辈做基本面研究可以做到周度的平衡表，这样的数据深度和精度对于一个人的逻辑、信息以及行业了解都有极高的要求，非常难以达到。同时，越细致的数据出错的概率越大。我在刚开始做投资的时候，有位前辈就和我说过一句话：“宁可要粗略的正确，而不要精确的错误”。但是研究越深入，就越容易犯只见树木不见森林的毛病，这个时候就需要我们从商品细致的逻辑框架跳出来，看大的层面。   第五，商品不同类别之间有非常密切的关系，需要从大的格局进行理解。        商品的分类很多样，在我自己的研究框架看来商品分三大类，第一类贵金属，包括黄金、白银、铂和钯；第二类，工业品，我们经常讲的硬商品（hard commodities）,包括能源品、所有的基本金属、黑色金属、橡胶等等；第三类，农产品，我们经常讲的软商品（soft commodities），包括油脂、玉米、小麦、经济作物。        以上所有都归结为“商品”。贵金属的研究和交易在惯例是放在大的Macro Trade下面的，也就是必须对宏观经济有深刻的认识，才能够发掘到对贵金属的真正趋势。工业品的研究主要就是供给与需求，供给的变化，需求的变化都需要分析。农产品的研究主要集中在供给端，因为除了经济作物之外，农产品的需求变化相对缓慢，并不急速，所以农产品的研究主要集中在对供给影响较大的几个方面，比如天气、比如单产、比如种植面积。宏观大趋势与贵金属与工业金属关系非常密切，与农产品关系较小，但是这并不绝对。因为商品之间有深刻的联系。        举个例子，我一直认为原油是所有商品定价的“锚”。什么是“锚”，就是原油的价格会影响所有商品的平衡表。2014年原油价格大幅下跌，首先影响了所有能源的价格，其次影响了所有运输的价格，最后影响了替代能源的价格比如燃料乙醇，与燃料乙醇密切相关的又是白糖。由于原油价格过低，作为燃料乙醇的白糖需求急剧下降，导致了白糖供需平衡表的改变。       所以我们理解商品的价格变动，要从更深刻的层面进行，对于一个品种过于深入的理解有时候反而不是好事。这也是为什么很多现货商做商品投资反而会亏钱的原因。   第六，宏观大趋势决定了商品尤其是工业品的真正走势格局，品种基本面与宏观趋势的背离一定要想清楚原因。      商品在近30年最波澜壮阔的行情出现过2次，一波是2000年开始以中国为代表的新兴经济体需求的崛起带来的商品价格牛市，还有一波是次贷危机带来的2008-2009年的全球资产价格的剧烈波动。真正的大的行情必须有宏观趋势的配合，否则就是局部的行情，掀不起大的波澜。这里就会出现一个问题，当你看的品种与宏观趋势出现了背离，怎么办？背离的情况其实并不常出现，但是一旦出现，就需要警惕，因为这会导致投资上的问题。         就比如说现在，这半年商品的趋势其实并不明显，大多数品种处于一种震荡的格局。很多品种，比如说铜，基本面很差，因为中国的投资增速大幅下滑导致铜的需求增速也相应下降，但是宏观层面来说目前国内处于一个宽松的货币政策环境，并且有继续宽松的预期，在这样的情况下，单纯从基本面去做空铜就会比较难受。通常微观或者中观基本面与宏观基本面的背离会造成品种出现僵持的局面，从基本面角度，这个时候我们应该出场等待，等到预期明朗。          这样的背离在近期我看来出现了很多，不止是商品，包括外汇、债券、股市等等，都有。背离其实是大的投资机会的前兆，因为很多指标无序性的关系告诉我们的是未来一旦某种秩序占了上风之后，就会出现比较强的趋势。但前提是，你要想清楚，并且活到趋势来临之前。          最后，我想说的是，基本面研究只是做商品投资的第一步。分析正确只是赚到钱的必要条件而非充分条件。我自己经历过从对基本面的迷信，到对基本面的怀疑，再到现在理解基本面在投资里面所占的重要位置的各阶段。当然也许我再在这个行业呆上另一个5年会有不同的感悟，我现在对于研究的重要程度是非常肯定的，但是必须承认，这不是你在投资里面能不能赚钱的最关键因素。我用一个大牌对冲基金合伙人的一段话作为本篇文章的结语：   “他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。

牛市重主题，熊市重成长

(2015-08-06 16:28:24)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：投资舆情 牛市重主题，熊市重成长       牛市思维果然和熊市差太多，抱守熊市思维，只会错过更多题材股，跑输大盘。        因为熊市里大部分股票都不会有好结果，会因为股指降低而股价下跌；但成长股因为盈利能力不断提升，可以抵消整体估值的下降，甚至带来价格的持续上扬，从而降低损失或带来较大收益。典型如13年的欧菲光，记忆中业绩大幅度提升，股价翻了好几倍。       牛市中成长也很重要，也能获利，但单纯的成长股的获利能力明显弱于主题投资。因为成长要受到估值约束。主题靠讲故事，故事讲得好，承载中国梦，大家就会炒作他，就会人声鼎沸，从而股价可以飞得更高。 所以如何发现好的主题股，并持续拿住主题股就格外重要了。      主题股的投资一般是短线，个把星期就解决了全部战斗。唐主任把中国短线成功原因定义为四大要素（不一定完全准确）：涨跌停限制、T+1、散户的非理性、大资金的引导。我们没有大资金引导，但找到类似机会跟风还是可以的。      2015年很多短线高手也获利匪浅，据说赵老哥上了十亿，乔帮主几天翻一番，看的银粉们眼馋。所以很多价值投资者质疑这些真实性，但我觉得他们这种利用系统性制度漏洞和中国股民的人格漏洞，炒作实现超额收益是完全可能的，不能因为我们做不到，就去怀疑人家。       短线主题投资利用A股畸形制度，利用好的故事大王，通过持续拉升吸引跟风盘，然后获得超额收益。        A股很多情况下不是跌了便宜才有人买，涨价就有人卖，而是涨了才有人买，封停后买家蜂拥而来，卖家顿失。所以只要故事精彩，估值不太离谱，大资金可以尽情地拉升，反正也没人卖，都是来抢筹的非理性投资者。所以我们要找到其中的机会。直到小男孩说出那皇帝新装。           这个拉升成功与否好像与下述要素相关：       一、最好是牛市，牛市资金海量，大部分股民和新资金都在听消息，追逐热点，很多主题股欲火焚身，一点就着，并持续拉升。虽然熊市或震荡市也有类似机会，但毕竟概率小很多，以前每天涨停数有50家就很罕见了，上半年动辄140家，大家都在玩这个，刺激啊。所以很多超短选手最近获利都是指数级的增长。 二、要选择故事大王，中信证券去年底在别的证券都休息了还在疯狂拉升，主要原因是牛市券商盈利能力提升，中信是龙头，所以各路游资找了个大标的反复玩弄，高潮迭起。乐视网更是一会玩汽车，一会卖手机，什么挣钱玩什么，多迷人啊。       这个时候就不要去谈什么估值和成长了，即使谈了，也是为了讲故事服务的。鸡蛋再牛逼，实际上也贵不过老母鸡啊，但讲成长的故事就可以贵过了。        包括什么狗屁概念一带一路，南北车之类的，离实现理想目标十万八千里，都是扯淡的。按炒作这个逻辑，我的两块钱彩票还可能中500万呢，但值500万么。所以不要把那些极低概率很遥远的事情说得煞有其事，我们都懂。但我们是来挣钱的，不是来讲理的。市场认为扯淡可以挣钱，那我们就来扯淡。扯淡万岁。      三、要有消息反复刺激，南北车不仅承载着大国崛起的重担，还一路一带、习李新政、合并等反复刺激，最后股价叠升，高不可攀。而且牛市里，一些以前大家不敢玩的权重股，也容易成为好的炒作标的，因为赵老哥等大资金进出更容易，大的权重主题要重视，一旦玩起来也不得了。      四、类似牛股并非是可提前准确预测的，很多是在某一个范围内的多只股，然后各路资本和市场选择出来的，或者说类似牛股有很大的随机性，所以走出来才会是牛股。类似的选股也很难通过潜伏获得，最好的模式是等到涨了两三成，甚至三四成，然后发现故事丰富，人声鼎沸，再切入也不迟。      五、还有个重要问题就是涨到什么时候。全通教育贴出低调的大楼后就萎靡了，南北车和波音空客一比较也休息了，乐视网和新浪搜狐等一比也调整了。等到大家拿中信比高盛时，券商那一波也结束了。个人觉得这种短线主题股，一旦出现类似消息就很难再创新高了，即使还会涨，也是顶部范围的震荡而已了。       因为这种股上涨主要靠主题炒作，大家在迷迷糊糊地时候疯狂往上炒，还搞不清楚是干什么呢，股价就飞天了，等到炒过头后，大家就明白了，小男孩说出新装的真相了，盘面跟风资金就会撤退，人气就会顿失，人气一旦消散，再聚集就很难了。    赶紧总结下，扩展下能力圈：      一、熊市重成长，牛市重主题。熊市或震荡市我们可以主要玩成长股避险和获利，牛市不要忽视短线股，短线股获利空间巨大，找到路子，牛市里就是捡钱。大哥，来玩玩呗。    二、类似主题选择要考虑几个要素：是不是故事大王，是不是各路资金容易达成共识找到龙头，从而人声鼎沸，是不是被反复刺激，盘子够不够大。     三、类似炒作牛股提前不可预测，要根据市场走出来后才能确认，所以适当的涨幅也可以追高，不要怕，不要等，而是要大胆追，一旦涨起来，后续高度不可限量。     四、类似炒作一旦出现比较大的负面消息，让大众觉得估值畸高后，后续就很难再聚人气，再炒作空间就不大了，这个时候就可以撤退了。典型如南北车、乐视网。(只是个人观点） ------------------------------------------------------------------------------      股灾后，主题投资弱了很多，行情整体是弱势。现在成长股的估值也很高了，动不动五六十倍，需要从中挖掘出

交易中的操作规则如何设定

(2015-08-04 16:30:35)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：拈天    行情的本质是：价格在一定的波动空间内折腾出一个个相对稳定的趋势出来。     操作的核心就在于把握趋势，把握趋势的关键在于识别趋势转折的信号，从一个趋势的拐点吃到另一个趋势的拐点，循环往复。      万一拐点判断有所偏差，那就用规则弥补。一旦开仓，就必须落下止损的防线，我个人设立激进、常规和底线三道防线，随着行情的推移，不断推进这三道防线，以确保最小的成本下控制风险、过滤波动、验证趋势。 操作规则： 1、寻机开仓。 2、设立止损，损不过三。 3、如果不碰到止损，死等到收盘平仓。      开仓点位好，止损的设立就容易一些，也主动很多。开仓的技巧，依据基本的走势就可以了，当然如果有其他的自己得心应手的方法更好。      止损点要设在波动区间之外，放在波动区间之内，只能造成无效止损，三次机会一会就用完了，止损带来损失却起不到控制风险的作用，更不能帮助过滤波动、验证趋势，白白损失而已。         设定的固定周期（一天、一周、一月等）内的止损不得超过三次，以免频繁止损，带来严重损失。功力不足的情况下，设别波动并避开波动并不容易，借助止损次数的控制可以一定程度上起到避开波动、避免头脑发热盲目操作的情况。       切记，止损必须放在波动区间外，给波动留下适当的折腾空间，这样才能有效控制风险，并起到一定程度的验证趋势、试探和避开波动的作用。        只要不打到止损，哪怕天塌下来，也要等到自己设定的固定周期的尾盘平仓。      规则越简单越好，复杂了，对行情逼得太紧，不给波动留下折腾的空间，就拿不住单子了。 辅助的止盈和平推： 用固定的止损幅度，赌固定周期的k线实体的幅度。 止损的最大幅度，不要超过平均可能盈利幅度的三分之一。 如果行情比较极端，可以把止损位改成成本价附近的平推位。      行情运行出比较大的幅度，为了在行情出现意外时也能守住一定的利润，可以在止损幅度两到三倍的地方设立一个止盈位，在行情突变时，确保一部分利润。     此外，就只能在固定周期末的收盘平仓了。       大概框架就是如此，不能太复杂，不然弄巧成拙，就无法操作了，陷入波动中止损是陷阱，盈利单也不可能拿得住。      如果不能把握波动的规律，驾驭相对稳定的波动区间和相对稳定的趋势，那就只能用这种粗暴的方式对赌了。 具体的细节，各人在这一原则下，根据自己的特点自行摸索。    止损设在波动区间之外而不是波动区间边缘，就包含了假突破的处理。   假突破，自然不会突破很多，突破太多就是真突破了。假突破在趋势中途是最好的承接位，在趋势末端是最好的拐点信号。     波动区间的大小与操作的级别有关，波动和趋势也是相对的，在同一级别内考虑波动区间和趋势行情才有意义。相对于趋势，波动的幅度还是很小的。       波动区间也有一定的规律，只是太复杂了，没有相应的技术和足够的动力是没法处理的，于是弄巧成拙，不如以拙破巧。

投资大师抄底：成功的案例和失败的案例（二）

(2015-08-03 15:38:47)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
四、逆向投资怪才——比尔.米勒：抄底失败      　名言：我经常提醒我的分析师们，你们关于公司的信息100%代表了公司的过去，而股票的估值100%取决于未来。 　　抄底战役： 　　米勒管理的Legg Mason价值型信托基金在1991—2005年这15年当中，连续战胜标准普尔500指数，创造了有史以来最辉煌的基金经理业绩记录，被誉为这个时代最成功的基金经理。然而，在短短一年时间里，这个荣誉就被他亲手毁掉了。 　　在08年次贷危机中，很多原来非常优秀的公司股票连续大幅下跌，米勒认为投资者反应过度了，于是逆市买入。他本以为那次危机是一次大好的赚钱良机，结果危机却变成大萧条之后最惨重的大熊市。虽然过去15年来他逆向操作的投资决策事后都证明是正确的，但这次却栽得很惨。米勒的股票清单就像是这次危机中的“烈士榜”：AIG、贝尔斯登、房地美、花旗集团、华盛顿互助银行等。 　　2008年，已经58岁的米勒接受采访时说：“从一开始我就没能恰当地估计到这场流动性危机的严重性”。尽管米勒以前经常从市场恐慌中赚钱，但他说，这次自己没想到危机会这么严重，基本面的问题如此之深，以至于曾贵为市场领头羊的优质上市公司居然统统倒下了。“我还是缺乏经验”，米勒说，“每一个买进股票的决定都是错的,真是太可怕了。” 　　经验教训：“任何超常发挥的投资组合，在某段时间内能成功，是因为具有价格错位的保险性。市场对这个未来数的估计是错的。我们通过比较市场，对此公司的估值以及我们自己对公司的估值，用多种要素组合的方法来找出价格错位。” 五、金融大鳄——索罗斯:抄底失败 　   名言：世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏。 　　抄底战役： 　　索罗斯1987年前认为日本股市泡沫巨大，放空日本股票，结果惨败，日本股市牛到了1989年。索罗斯在华尔街评论上鼓吹美国股市会坚挺，日本股市将会崩盘，而结果正好相反：美国股市崩盘了，日本股市却坚挺。 　　1987年9月，索罗斯把几十亿美元的投资从东京转移到了华尔街。然而，首先出现大崩溃的不是日本证券市场，而恰恰是美国的华尔街。 　　1987年10月19日，美国纽约道琼斯平均指数狂跌508点，创当时历史记录。在接下来的一个星期里，纽约股市一路下滑。而日本股市却相对坚挺。索罗斯决定抛售手中所持有的几个大的长期股票份额。 　　其他的交易商捕捉到有关信息后，借机猛烈向下砸被抛售的股票，使期货的现金折扣降了20％。索罗斯在这场华尔街大崩溃中，损失了大约6.5亿到8亿美元。这场大崩溃使量子基金净资产跌落26.2％，远大于17％的美国股市的跌幅，索罗斯成了这场灾难的最大失败者。 　　索罗斯当年的惨败原因归根结底是投机心理作祟，揣摩市场时机一意孤行的走到了巨额亏损的境地。 　　经验教训：错误并不可耻，可耻的是错误已经显而易见了，还不去修正。承担风险，无可指责。但同时记住千万不能孤注一掷。对错都不重要，关键是弄错的时候你损失了多少，判断正确的时候又赚了多少。” 六、成长股价值投资策略之父——菲利普·费雪：抄底失败     名言：要学会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，不要过快地买入那些不熟悉的股票。 　　抄底战役：1929年美国股市处在崩溃前的疯狂牛市中，但费雪发现美国许多产业前景不稳，股市有严重泡沫。1929年8月，他向银行高级主管提交了一份“25年来最严重的大空头市场将展开”的报告。这可以说是费雪一生中最令人赞叹的股市预测，可惜的是费雪“看空做多”。他说：“我免不了被股市的魁力所惑。于是到处寻找一些还算便宜的股票，因为它们还没涨到位。”1929年10月美股突然崩溃，费雪也没有幸免于难，在股灾中他损失惨重，费雪亦血本无归。 　　经验教训：费雪开始明白，决定股票价格的主要因素，不是当年的P/E，而是未来几年的预期P/E。他说，若能培养自己的能力，在合理的上下限内确定某只股票未来几年可能的业绩，就能找到一把钥匙，不但能避免亏损，更能赚得厚利。 七、投机大师--李费摩尔：抄底失败       《大作手回忆录》中的主人，准确预测到了1929年的大熊市，在那场大熊市中赚了1亿美元，但也在1931年开始抄底，结果两三年的时间，他亏的一无所有，妻离子散，无家可归。

本轮牛熊市容易犯下的十大错误

(2015-07-31 16:54:01)
标签：股票 ; 分类：股票研究
熊市折磨人，牛市更杀人，每一轮牛熊的转换都留下一地鸡毛。历史的轮回，我们犯下的错误也都是出奇的一致，有的人经历一轮牛熊就能迅速成长，而有的人即便伤痕累累，永远还是充当炮灰。总结了这轮牛熊市犯下的十大错误，大家自己对号入座吧： 错误一：过于相信政府操控股市的力量        解析：股市总有自身的规律，不要寄托在政府的托市或救市上，他只能影响一时，影响不了趋势！那些鼓吹“改革牛、国家牛”的人不是缺乏常识就是一帮骗子，你只要想想，如果政府真可以操控市场，就不会有金融危机，就不会有大熊市了对不对？ 错误二：提前预设牛市目标        解析：“这轮牛市会到******点”这类的判断纯粹是那些股评家或卖方机构吸引眼球的谎言，他们就是一帮江湖骗子，跑场子拿出场费总要弄点噱头，他们都自己拿不出依据。而众多股民则是习惯听信盲从，形成了思维定势，失去了独立判断，一旦行情逆转不能迅速做出调整。 错误三：没有做好亏钱的打算       解析：这条是股民最致命的错误！很多新股民都以为股市是捡钞票，完全没想到炒股是刀口上舔血的营生，要想炒股挣钱，就要先做好亏损80%的思想准备，而这个可能性在每一轮大熊市都是存在的！ 错误四：把棺材本投入股市       解析：如果没有记住第三条，那么这个错误肯定会犯！有些人看到了股市的火爆和周边人赚钱效应，不惜把大部分家庭资产投入股市，甚至都不和家人商量，一旦大幅亏损变惊慌失措，阵脚大乱，因为这个妻离子散的家庭比比皆是！所以笔者一再告诫，投入股市的资金务必不要超过家庭货币资产的30%，记住！是货币资产！投钱之前一定要想清楚：如果没了这笔钱，会不会影响你的正常生活！？ 错误五：添油式追加资金        解析：这又是炒股大忌！如果你对大盘或个股行情没有确定性判断，那么添油式追加资金和赌博无异！特别是在下跌途中，千万不要抱有“摊平成本”或“加快回本”的幻想，你可以做些短线差价，但绝不可以追加资金盲目抄底。 错误六：信心爆棚，给别人荐股      解析：每一轮牛市见顶的最明显信号就是遍地股神。无论是对新股民还是老股民，你闷头发财就行了，千万不要随便给别人荐股，更不要信誓旦旦地说会涨到多少，代人操盘更是自寻死路！有些刚入市一年半载的也到处给人推荐股票，殊不知这是害人害己，好心办坏事！ 错误七：混淆投资与投机       解析：这决定了你买入一只股票的操作策略是完全不同的！投资也要分两种，一是趋势投资，二是价值投资，价值投资我们根本做不到，只能做趋势，以较小的下跌空间换取更大的上涨空间，如果你在顶部买入，可能十年八年乃至一辈子都解不了套！而如果以投机介入，那就不能拖泥带水，无论盈亏都要迅速了结。绝对不能被动持股，短线做成长线，炒股炒成股东！ 错误八：借钱炒股      解析：个人认为，对于散户来说，任何方式借钱炒股都是要杜绝的！无论是民间借贷、券商融资、三方配资，都会让你陷入万劫不复！为什么？打个比方，炒股就像抽鸦片，你沾上就很难戒掉，如果加上杠杆，就升级到抽海洛因了，不但毒性更大，而且毒瘾更厉害，习惯了有杠杆，你就再也不会去杠杆了。杠杆给谁用？那都是机构玩的！ 错误九：盲目听从别人荐股       解析：这个错误与第六条是两个极端！你一定要相信，没有人能百分百把握一只股票的走势，包括他们公司董事长！不同的人选股和操作风格不同，交易的节奏也完全不同，他买了赚钱，你买了亏钱是很正常的！不要轻信别人的荐股，如果买了别人推荐的，那就责任自负，不要亏钱了就找人家麻烦！ 错误十：侥幸心理       解析：一切错误的根源都在侥幸和贪婪！股市上永远是九赔一赚，你永远不要相信你会是那个幸运儿！炒股就是在刀尖上起舞，要时刻对市场保持敬畏之心，大部分人都是市场的玩物，你能做到随市场起舞就很不错。不要奢望为市场设计游戏规则，如果你有这个想法，那就离死不远了！

如何截断亏损、让利润奔跑？

(2015-07-30 15:59:19)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者-----新微博：期货_操作手）（原微博"期货操作手"已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------------------- 一、盈利和亏损为什么不对称          怕赔钱，一旦开仓，内心就异常紧张，一旦行情有一点不利，不给波动留下半点余地，立马止损。          这种止损往往都是波动区间内的盲目止损，止损之后行情往往就会向原方向继续，于是心中无名火起继续追击。         可惜的是，行情特点是波动多、趋势少，追击往往追击在波动区间的顶底附近，也就是进场的最不利的位置，忍受不了波动，一会还得在波动中止损，因为不死心，于是会在追击中止损，从而抢到顶底附近的位置，这是把赔钱的效率最大化了。       波动幅度虽说不大，但几次错在顶底附近，损失相当惨重，即使吃到大趋势也不一定能弥补。        因为不会止损，设立的止损，既不能过滤波动，也不能防范风险，就认为止损是没用的，于是陷入另一个极端：死扛。       错了不认输，死扛到底。股票可以套上十年八年，但期货只要重仓，一次趋势行情就足以爆仓。        因为怕赔钱，如果死扛由亏损变成了盈利，第一时间想到的便是获利了结，落袋为安。        即使想多等一会，但因为怕赔钱和落袋而安的理念，趋势的运行都是在曲折中前进的，回撤是家常便饭，这种惊弓之鸟的心态是经受不起回撤的威胁的，慌忙止盈往往止盈在最不利的位置上，让获得的利润最小化。        这一常见的理念下，亏损是往最大化的方向努力的，盈利是往最小化的方向努力的。这种操作模式重复下去，无论操作多久，都是一个“赔”字。而且任何技术和理论都会被用来指导最大效率的赔钱。 二、盈利的基本思路：截断亏损，让利润奔跑      止损，大家都会说，但很少有人真正懂得如何有效止损。之所以不会止损，是因为没有认识到趋势、波动和波动区间的涵义。      为什么很多人认为止损是无效的，而关键时候又吃不止损的大亏？为什么很多人止损，不但不能控制风险，反而带了严重损失？       认为止损无效，原因是不会设立止损，止损放在波动区间之内，不给波动留下折腾的空间，自然会被波动一次次扫到，一错再错，而对过滤波动、判断趋势毫无帮助，反而带来一次次不必要的损失，同时因为设定的无效止损而认为止损无效，心存侥幸的时候便会不再止损，一旦逆势，损失惨重。       盈利的要点就是：拿住盈利单。     为什么拿不住呢？因为趋势是以波动的方式曲折运行的，一次又一次的回撤，让不懂得过滤波动的人落荒而逃。拿不住盈利单，控制不住亏损，不赔钱就没有天理了。      领悟趋势的概念还不够，几乎所有人都知道趋势的存在，但能拿住盈利单的人却极少，原因在于：不懂得过滤波动。 三、如何过滤波动？     简单得很，设立止损就可以了。因为波动区间具有一定的稳定性，在波动区间之外设立一个止损便可以起到。       过滤波动，给行情的回撤留下足够的折腾空间；控制风险，如果错了，损失的最大限度就是止损的幅度，不会造成不可控的局面。判断趋势，如果止损了，非常大的可能是趋势方向错了。 截断亏损：也就是简单得没有人不知道的止损。      止损需要设别波动区间，借助支撑压力这些期货人皆知的常识，设立在波动区间之外，这样的止损才是有效的。不容易被扫到，能控制风险，还能辅助验证趋势，并且帮忙过滤波动，实在是很能干的多面手啊。 让利润奔跑：      说起来简单得吓人：拿住盈利单就行。      问题是，即使期货人都知道趋势这回事，但因为不知道波动区间的稳定性，不懂得过滤波动，就算知道趋势也拿不住单子，眼睁睁地看着趋势从自己的手中溜走。最后总结的时候还自我安慰，我知道这波趋势的，判断对了，只不过没拿住单子。      只知道趋势，不知道波动，不懂得如何过滤波动，说止损，不过是自欺欺人，止损就能打残他；说趋势，也是自欺欺人，看得到，吃不到，即使做对了，一个回撤也把他吓跑了。      趋势容易知道，但要驾驭趋势，不领悟波动区间的相对稳定性，并过滤波动，从而有效止损并处理好回撤，趋势是永远与之无缘的。谁都知道趋势，谁都知道止损，但会止损的极少，能拿住对的单子的也是少之又少。

怎么解决开仓、止盈、止损的难点

(2015-07-29 15:56:46)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
关于波动、趋势的迷思，开仓、止盈、止损的难点，交易心理心态的分析与应对对策，是每个人在交易路上都会遇到的问题。 一、波动的不确定性与趋势的稳定性   期货让人难以捉摸的地方就在于：不确定性。破解期货交易的密码就在于：在不确定性中找到相对的稳定性。  波动充满了偶然性，但波动区间却相对稳定。波动区间不容易被突破，一旦真正突破，往往意味着趋势的形成。      波动变幻莫测，但趋势却具有相对的稳定性。      趋势一旦形成就不容易改变，一旦改变就不容易再改变。      不确定的、充满偶然性的表象背后有着相对的稳定性存在。如果在不确定性上折腾，内心就会随着价格的波动，时时刻刻被煎熬着，只有有了相对的稳定性，操作才能变得轻松一些。     期货交易无非开仓、平仓、止盈、止损，无非顺势而为，无非截断亏损，让利润奔跑。    但说起来简单，做起来难。而且要想真正认识到难点所在并非一朝一夕所能。 二、开仓、止盈、止损的难点       开仓信号，简单一些，看基本形态就可以了。       难点在于：陷入了波动之中，却按照趋势交易的思路设立止盈止损，止盈往往无法吃到，而止损却会一次次被扫到，几次止损之后，即使吃到大趋势也无法弥补。        波动有相对稳定的区间，如果用趋势交易的思路陷入波动区间之内，开仓和止损多少会带有追涨杀跌的性质，这就导致开仓和止损往往都恰好在最不利的点位上。而止盈，要么放在波动区间之外而无法打到，要么就是回撤之后利润所剩无几。         解决的思路是：把波动看成一个区间，一旦发觉自己陷入波动，就先跳出圈外，静观其变。       趋势有相对稳定的方向，波动有相对稳定的折腾空间，操盘必须学习的就是领悟这两个相对稳定的东西。所用到的技术无非：形态和支撑压力避开波动，把握趋势，利用支撑压力来止盈止损。       不要参与波动，而要利用波动区间的相对稳定性，借助支撑压力而波动之外设立止损，通过止损给波动留下适当的折腾空间，把波动过滤掉。      开仓的要领就是：不要急着开仓，冷静捕捉趋势形成的形态信号，并留意行情是不是陷入波动之中。       如果是趋势行情，做对了，止损不会扫到；如果是波动行情，止损设立不当的话，就容易连续止损，几次止损就损失惨重，吃到大势也弥补不了。      止损的要领：止损要放在波动区间之外，这样才能避免被轻松扫到，在控制风险的同时，给波动留下折腾的空间，从而起到过滤波动的作用。         波动区间有一定的稳定性，最怕追涨杀跌，开仓和止损只要追，在波动行情中，常常吃到的是最不利的位置，多在顶上而砍到底上，空在地板上而砍仓偏偏砍在天花板。       更让人发疯的是，挂一个止损，很快就打到了，挂一个止盈却往往无法成交。做期货久了的人，相信都有这样的体会吧，好像市场总是与自己对着干。         这种问题的答案是：波动区间有一定的稳定性。波动区间幅度有限，追涨杀跌自然容易抢到顶底。       价格既然在波动区间内反复来回，止损设在区间之内，自然会轻松被扫。这样的止损只能白白带来损失，不能控制风险、不能过滤波动、不能验证趋势。     止盈之所以打不到，原因也很简单，用趋势交易的思路在波动中折腾，止盈在区间之外，打到的概率自然很小了，而且要么打不到，打到了往往还会继续前进很多很多。

推荐:大宗商品十年--浅谈正向反馈与负面反馈（三）

(2015-07-28 15:30:56)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：海外对冲基金管理人、原银河期货首席宏观顾问付鹏       ‘成也中国、败也中国’的Negative Loop大宗商品负反馈 　　  需求的疲弱和全产业链过剩最终会在繁荣后回归理性，开始催生产成品价格的持续下跌，然后逐步向上游矿业传导。资源价格下跌进一步抑制需求，加上之前中国政策变化引发的产业资本预期的调整，这种预期也会也抑制了供应端的投资，对未来的经济形势较差的预期,引起国际资本从资源上游产出过流出（N↓，S↓），加上商品出口疲软拖累贸易顺差，也带来了本币贬值的压力，汇率下跌（e↓），验证前期的预判，又会引起投资资本的流出（N↓）。为提振国内经济，央行可能采取宽松的货币政策（Mcb↑），导致利差缩小（△i↓），投机资本加速外逃（S↓）。 　　而原油价格的突然暴跌成为了扭转大宗商品超级正向循环的最后一根稻草，油价的下跌，引发了CPI和PPI的恶性螺旋结构，令一些资源产出国（澳大利亚，加拿大等）和资源需求国（中国）从通胀转通缩。 　 　通胀转通缩的变化进一步的传导货币政策被迫转向进一步的宽松，货币利差大幅度缩小，对大宗商品的融资需求会迅速消失，以中国为例，中国开始密集地降息调整，与此同时，美联储准备进入加息周期，两方面因素综合，使得人民币和美元之间的利差缩小，用大宗商品融资进行套利的空间随之消失。以嘉能可，托克等为首的国际商品贸易商开始在市场上卖出原本用于融资需求的囤货，这也加大了市场上商品的供应，同时融资需求消失，供大于求的缺口双向拉大，价格进一步下跌， 　　 商品的价格下跌对于那些资源产出国来说，会促使投机性资本纷纷撤出。投机性资本加速撤出加剧汇率贬值，本币资产价格继续下跌，进一步传导到投资资本的流入停滞，就业减少，失业增加，经济恶化，财政收入减少，政府债务恶化，居民收入减少下，杠杆消费对金融体系的冲击也会逐步的体现出来。而这对经济的超级负反馈开始产生，并自我加强、自我实现。 　　 而此时资源产出国的出口并没有因为本币贬值而得利，国内的资源相关的投资也没有因为本币资产价格划算而流入，一切皆因为负向循环的预期效应。 　　  这就是巴西、南非这些国家陷入恶循环经济的逻辑，因为这些国家参与大宗商品经济结构是处于最上游的开采的位置，全球矿产供应过剩的情况下，这些国家已经不能再从中获利了。 　　微观上为什么上游不能够减产来切断大宗商品的Negative Loop负反馈？ 　　上游矿产资源企业并不会停产，一方面本币资产价格下降，对供应端而言其生产成本是下降的，因此在商品需求下降的情况下矿企／精炼厂并不会减产，而是会继续生产，因为依然有利可图。 　　最关键的就是回过头来看矿企的资产负债表：一方面，汇率下降导致资产缩水，而负债端因为美元计价，美元强势，形成了上压。另一方面，矿企现金流恶化减少造成股价下跌，实际就是公司总资产在缩水，而且意味着公司融资能力的减弱，“白天空商品，晚上空股票”的恶性循环。加上此时美国加息节奏起来，负债端升值，上游企业的资产负债表一步步恶化。负债端的债主银行需要矿企保证现金流。但在价格持续下降的环境下扩大生产显然是不可持续的，大矿厂凭借规模经济挤死小矿厂，接着继续恶性竞争，直至有大矿企断掉现金流或者资不抵债，那么就会迎来供应端大崩盘，供应和需求会重新回到平衡中。 　　最可怕的一环还没有发生-人民币的汇率选择 　　 负循环中最可怕的冲击还没有发生，那就是人民币汇率在相对管制下还没有出现贬值。当国内的产能过剩问题显现时，其特征表现为产品价格下滑，因此产品利润下滑。利润的下滑导致企业对实体生产环节的再投资动力越来越低。这时企业的资本投资会被诱导到房地产／股市等资产上，我们可以看到前几年房地产价格的迅速抬升，而随着房地产进入到过度开发库存高企的阶段，房价涨不动了，股市的泡沫接着形成。在实体经济进入萎靡阶段后，企业经营不善，银行不良贷款增加，令银行惜贷，实体经济贷款成本高居不下。也就是说，通过货币政策宽松，初衷是为实体经济提供流动性，同时降低融资成本，但现实是刺激实体经济效果不佳，反而给提升资产价格起到了推波助澜的作用。 　　以前的中国双顺差情况中，生产要素价格升高影响了贸易顺差；而资产价格的过度升高会阻碍投资资本的继续流入，货币宽松缩小利差则会引发投机性资本外流，双方面因素使得资本顺差转为逆差。双顺差结构向双逆差发生转变，形成了对人民币汇率贬值的压力。而汇率贬值的预期和资本外流又是互相强化的关系。人民币一旦顶不住压力开始贬值，对中国的企业将形成与前文中海外企业类似的资产负债表负面冲击：以人民币计价的资产将缩水，由此带来融资能力下降，维持现金流变得更加困难，企业最终停产，失业率上升，收入下降，消费下降，经济停滞，金融体系风险激增，这带来的不仅仅是实际需求的全面萎缩，对金融需求的冲击影响将会变成双向，大量过去大宗商品融资形成的人民币资产和美元负债之间将会恶化成为资产缩水，负债增加的情况，这对于现在深陷Negative Loop的大宗商品的世界来说，将会是真正的灾难。

每个品种的涨跌循环周期

(2015-07-27 16:28:09)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
方国志：曾任美国安倍胜中国首席策略研究员多年，2011年世界投资博览会特约嘉宾，《趋势操盘法则》畅销书作者，从事证券期货研究和实战15年，拥有丰富的投资分析和赢利经验，曾实现6年60倍的投资收益。近几年一直跟随国外投资大师学习交易新理念新技术，不仅在趋势跟踪技术上开发了高收益率的策略模型，也研究时空预测技术。                                         转自：期货中国网络 摘要：         预测不准确并不等于市场无法预测，而是我们没有真正掌握市场的根本规律。世界是物质的，物质是运动的，运动是有规律的，有规律就一定可以预测。       所有市场的长期趋势每四年正向或反向循环一次；中期趋势每一农历年循环一次；中短期趋势每四个月循环一次；短期趋势每四天循环一次。       每个品种都有自身特有的时空密码，同一品种不同周期也有不同的时空密码。一旦找到某一品种的某一周期密码，就可以永远按照这个密码进行交易。每个市场的密码都不同，所有国内各期货品种的密码都需要我们自己寻找，寻找密码的过程并不容易。      所有空间的形成都伴随时间的运行，所有时间的运行最终都会转化成空间能量。最完美的时空预测就是时间和空间的完美统一。        大部分市场中70%左右的转折点都在正常的预测时间点出现反转，30%左右的转折点会适当提前或延后出现。股指每4天在15分钟图上有10个转折点。     只要你知道密码，那么你可以知道每天分时图上大致在什么时间出现高点和低点。每个品种都有自身的涨跌密码，而且恒久不变。      橡胶每四个月有10个转折点，每个转折点的相对位置都可以确定。中国股指每四个月都会有12个转折点，黄金有11个转折点，传统的技术分析方法主要是从量价关系上分析，如果能结合时空预测方法将会变得非常简单。       当你知道长期趋势及延续的时间，就可以提前知道何时做多何时做空，多空策略能做多久。     时空预测方法可以比较精确的提前预测转折点，弥补了基本面分析的缺陷。时空密码严格的说不是策略或方法，而是认识市场本质规律的范畴。时空技术适合技术分析、基本分析和程序化交易等所有的交易者类型，也适合日内、短线、中线和长线交易风格的投资者。        实战中，先按照中长期密码判断一年中最大的趋势行情将出现在哪几个月，在这几个月中重点采取顺势交易策略做足行情；然后可以采取短期时空密码选择性的做一些震荡趋势的行情，可以与摆动类指标结合起来使用。     止损是任何交易方法都必须遵守的，时空预测交易也不例外。       注重长期趋势的转折点，善于把握大机会。1、市场运行的大方向是什么？2、在这个方向上还能运行多长时间？。         时空预测方法只要把握两点：每个品种高低点数量及每个高低点的相对位置。 第一，点1附近适当休息，当确定点2后再交易；第二，根据更大周期的时空密码确定市场的方向，顺势而为。 当空间到了，而时间没到，市场往往会做出震荡的底部或顶部形态，等待反转时间的到来；当时间即将到了反转的时间，而空间还远远没到，市场往往会加速运行，以求时空共振；当时间和空间都到了就是即将反转的时候，此时出现量价上的顶底特征就更确定无疑了。 1、您近期研究了“时空预测技术”，并有了一定的成果。请问所谓的“时空预测技术”主要预测市场行情的哪些层面？       方国治:时空预测实际上包括时间预测和空间预测。时间预测就是预测未来高低点转折的时间。比如说，中国股指长期趋势时间密码，每四年一个固定循环，每一个四年内都是10个高点和低点，高点和低点必然交替出现，而且每个高点和低点的相对位置都是一样的：1993年春节后的第四个月即1993年5月是牛市终点，是一个重大转折点；四年后的1997年春节后的第四个月即1997年5月又是第二轮牛市的终点；再过四年到了2001年春节后的第四个月又见到了2245点的高点开始四年的大熊市，一直下跌到四年后的2005年春节后的第四个月即2005年6月份见到998点，这是一轮大牛市的起点；再四年后就是2009年，又是一个四年循环；从2009年一直跌到四年后的2013年，2013年春节后的第四个月是6月份，结果2013年6月份就是近年的最低点1849点，下一个四年就是2017年，可以确定2017年春节后的第四个月一定又是一个重要的转折点。这只是10个转折点中的其中一个点，其它9个转折点同样处于相对确定的时间点。这种转折点的相对位置在中国股市20多年来一直如此循环，而且未来10年100年都不会改变，永远这么循环下去。        空间预测就是已知当前的价格，预测未来的目标价格。比如一个三浪的价格走势，已知第一浪的高点和低点，你可以通过一个公式计算出第二浪的调整低点的价格，也可以计算出第三浪上涨的目标价格。如果计算的价格和时间形成共振，那反转的概率几乎100%。       当然，预测的价格和时间未必是丝毫不差，如果真是这样，市场将会被毁灭。但是实战中，当我们知道大致的空间和转折时间，可以再结合量价关系来进一步确认，所有的技术工具如果加上时间周期后，便如虎添翼。 2、您在股指15分钟K线上，发现了股指期货行情以“天”为单位的一些时空循环特征，请您简单介绍一下？   方国治:短期趋势的时间密码以四天为一循环，不单是股指期货，任何品种如商品期货、外汇、黄金等都一样。可以在15分钟或30分钟图上运用。          短期市场每四天正向或反向重复一次，即地球自转四周为一循环。四天中，平均每天在分时图上有2-4个转折点。每个品种都有特有的序列和密码：股指和商品、黄金等都不一样。比如股指每4天在15分钟图上有10个转折点，高点和低点交替出现，每个循环对应的转折点都处于相同的时间，比如股指密码显示：15分钟的点1的转折点都在10：30分左右出现，点2的转折点是在下午14:00左右出现，点3是在第二天开盘后9：45分，如果点1是低点，点2是高点，点3就是低点……高低点交替出现，点10是在14:15左右。这样，只要你知道密码，那么你可以知道每天分时图上大致在什么时间出现高点和低点，到了这个时间，你可以密切注意量价关系，及时采取行动，每次交易都会有的放矢。 3、您在橡胶日K线上，发现了橡胶期货行情以“月”为单位的时空循环特征，请您简单介绍一下？ 方国治:任何品种都有时空密码且都可以找到密码。因为时空循环是所有品种的共性，是市场运行的基础。但是每个品种又会有自身的涨跌循环规律，即每个品种都有自身的涨跌密码，而且恒久不变。在日线上所有品种都是以4个月为一中期循环。比如橡胶每四个月有10个转折点，每个转折点的相对位置都可以确定。中国股指每四个月都会有12个转折点，一直这样循环下去；黄金有11个转折点，还有螺纹、棉花、白糖、豆等都各自的密码。每个品种都还有空间密码，每个品种都有不同的密码，这些密码都隐藏在历史的价格图形中。一旦我们找到这些密码，交易就变得非常简单。 4、任何一套技术，在应用的过程中都会有一些盲点或风险点，“时空预测技术”最大的风险点在哪里？应如何防范、控制、应对这些风险点？ 方国治:最大的盲点是：点1的位置。点1附近会出现倒转，比如点1是低点，点2的位置未必是高点，点2也可以是低点，在点1和点2之间多形成一个高点，这个多形成的高点是倒转点①。当点2确定了是低点，瘀点就确定了。但是每个循环是否一定出现倒转点是无法预测的。所以在点1附近容易出现失误。解决的方法是：第一，点1附近适当休息，当确定点2后再交易；第二，根据更大周期的时空密码确定市场的方向，顺势而为。 5、市场有四大要素：量、价、时、空。每个要素都有自身的特征。      量能特征：底和顶有反转的底和顶及次级回撤的底和顶，表现在量能关系上有所不同。比如，反转的底和顶一般会形成量价背离，也经常出现天量天价，地量地价；次级调整的量能会呈现放量缩量再放量的过程；次级反弹的量能一般是出现量价背离。      价格上一般在底部和顶部必然出现加速后的大阳大阴，会出现明显的反转K线组合。运用时间和空间判断底和顶就更加简单：当空间到了，而时间没到，市场往往会做出震荡的底部或顶部形态，等待反转时间的到来；当时间即将到了反转的时间，而空间还远远没到，市场往往会加速运行，以求时空共振；当时间和空间都到了就是即将反转的时候，此时出现量价上的顶底特征就更确定无疑了。

大宗商品十年：浅谈正向反馈与负面反馈（二）

(2015-07-24 16:04:41)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：海外对冲基金管理人、原银河期货首席宏观顾问付鹏           2008年的金融危机本身给予中国一个非常好的自然调整的时间窗口，但是随着2009年救市，中国推出四万亿计划，增加对“铁公基”等基建的投资救市等政策落地，进一步大幅提升了对大宗商品的需求，造成前面累计的产能过剩没有被及时消化，供应端过剩的情况被刺激性的需求给掩盖。         加上过剩的流动性追逐价格的上涨，金融期货市场持仓持续扩大，大宗商品价格过度上涨。大宗商品上涨传导到产成品价格PPI上，PPI上涨伴随着油价恢复到100美元水平后CPI的上升，加之中国房地产矛盾日益突出，国内资本流动渠道没有及时的梳理，因此通胀的压力很快就凸显出来，中国人民银行因此提前选择收紧货币政策提升准备金和利率水平，由于美国实行超级宽松的货币政策，美元的基准利率水平保持在0附近，中美利率的持续拉大，中国经济表现为虚火旺盛，美国经济则表现为潜行阴虚，中美货币政策差异导致美元和人民币利差持续扩大，大量的吸引外资流入，人民币计价的资产价格持续上涨（尤其是房价上涨）进一步的催生了基建投资的需求，加上商品价格上涨同时会刺激需求（在价格上涨时会有囤货行为），加上持续扩大的利差，大规模利用大宗商品美元融资的套利融资行为进一步的加大了商品的融资需求，导致总需求进一步的扩张，而总需求的进一步扩大了需求与供应之间的缺口，导致商品价格进一步上涨，形成一个正循环。 　　  而中国总需求的虚火，也进一步传导到上游供给端，总需求的扩张和商品价格的上涨使得整条产业链的上游具有优势并且变得有利可图，刺激了全球上游的矿业投资的扩张，同时我们看到了上游原材料国家扩张矿业投资，大规模借入长期的美元，投入到本币资产中（财务上无论是股票还是债券大规模的融资开矿）（这些本币资产主要国家：澳大利亚，加拿大，南非，巴西，智利，蒙古等），上游供给在后期数年里逐渐地加大，慢慢拉平供需之间的缺口（但是由于矿从投资到投入正式开采需要较长的时间，这令上游供给上涨具有滞后性）。所以在初期，矿企的投资还未得到回报，其负债压力较大，需要在未来得到持续产出后才能缓解。         ④追加的投资资本是大量借入的美元，因为美元在这一阶段较低的利率水平而带来较低的融资成本。（美元在整个周期内的产生的影响后面有深入分析。）投资进入到企业，而产出没有跟上时，表现在企业的资产负债表上是暂时的负债率比较高，由于在一个良好的经济环境下，对未来的营利预期也是十分良好的，所以预期未来的收入可以偿还负债。此时企业的股价不会因为总负债大于总资产而遭到抛售，反而会凭借未来营利的预期吸引投资，资产会相应增加。加之受到矿产所处的上游资源国家经济正循环的推动，矿企的资产负债表是资产端（本币资产）不断升值，而负债端是廉价美元计价不断贬值。资产负债表处于一个优化的过程中。 　　大宗商品Positive Loop下的上游国家的经济正循环： 　　上游矿产资源的商品国受到资本投资流入，矿业大繁荣推动，经济循环表现为良性循环，资产价格受益于温和通胀，通胀令货币政策从紧，利差扩大，吸引投机性资本流入，同时良好的经济条件也吸引了产业资本进入投资。 　　定义： 　　Ecv = 经济活动水平 　　A = 本地资产价格 　　△A = 本地资产投资回报预期 　　N = 投资资本流动（↑=流入增加，↓=流出增加） 　　S = 投机资本流动（↑=流入增加，↓=流出增加） 　　L = 就业 　　W = 薪资 　　C = 本币消费 　　T = 贸易平衡（↑＝盈余，↓＝赤字） 　　B = 政府预算（↑＝盈余，↓＝赤字）= NT－G 　　G = 政府支出 　　NT = 政府税收收入 　　Mcb = 货币政策（↑=宽松，↓=紧缩） 　　i = 名义利率（△i=利差） 　　e = 名义汇率 　　上游的投资带来矿业大繁荣，加上还未弥补的供需缺口，带来大宗价格的上涨。由于正处于经济上升的发展阶段，投资者认为对当地资产的投资会在将来获得更多的回报，即对本地资产投资回报预期为正（△A↑），吸引了投机资本的流入（S↑），而对未来经济前景的看好同样吸引流向实体经济的投资资本的流入（N↑）。在一个良好的经济结构里，就业、收入、消费、财政等情况都是可观的（L↑，W↑，C↑，B↑），简单来看，居民收入的提高增加了居民的购买能力和消费水平，政府获得更多的税收（NT↑）实现盈余（B↑），从而政府扩大支出（G↑）促进经济的进一步良性发展，并不断提升物价水平（CPI↑），物价水平的提高其实意味着国内资产价格的上升（A↑），前期对本地资产投资的预期得到回报验证，又会进一步引发国际资本的流入。为抑制经济过热增长，以及出于对增长过快的资产价格可能会拖累经济增长的担心，中央银行会实行紧缩的货币政策（Mcb↓），一般是通过提高利率（i↑）来实现，但是提高利率水平会拉大与其他国家的利差（△i↑），也同样吸引投机资本的流入（S↑）。              一直被掩盖的产能过剩问题开始变得越发突出。大量流入的国际资本使汇率上升（e↑），一些得益于大宗商品繁荣而增加了出口、实现贸易顺差的国家也会因此推升汇率。汇率上升后，国内企业的资产负债表再次转好，因为以外币计值的负债端贬值，以本币计值的资产端升值，资产很好、现金流很好、股价很好，所以上游在初期扩张过程中的利润可观，又带来对未来营利能力的新一轮好的预期，推动整个产业链和经济又一次的良性循环。但是也在不断抬升物价水平和资产价格，直到资产价格被拉升过高，不再对经济产生积极作用，而是拖累经济的发展，正向的经济循环脱节。 　　   正循环不会由自身打破，这次正循环结束，转向负循环的外界因素：新一届领导班子换届前的2012年，中国经济基本上明确了新一届领导班子的主要基调就是经济发展模式，生产模式的转型，实体经济投资回报彻底消失，真实的需求在08年的刺激下开始恢复常态。真实的需求放缓相比较供给的滞后而言是较为快速的。      ‘成也中国、败也中国’的Negative Loop大宗商品负反馈。

大宗商品十年：浅谈正向反馈与负面反馈（一）

(2015-07-23 15:55:19)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：海外对冲基金管理人、原银河期货首席宏观顾问付鹏 　   大宗商品的价格的主要架构就是由供需影响，这是一个笼统的基本纲要，首先供给产业链从矿的开采（勘探→投入→产出）等上游到精炼、再到下游加工产出供给，是一个生产周期逐渐缩短的过程、资金投入回报周期逐渐缩短的过程，相应的资金成本由低到高的变化过程，这样供应链内部的结构不同也对于大宗商品供应端对价格的影响有着不同的结果，而需求端如果从属性上划分的话也是可以划为实际需求和金融需求两大类型，而金融需求和实际需求的交替相互的作用往往会放大需求的力量，一旦交替消失的时候同样会形成超预期的需求回落的冲击。　　           毫无疑问，大宗商品十年繁荣大周期的一切来源于中国模式发展到一定阶段后、房地产大繁荣、投资拉动经济增长。全球开始意识到中国崛起的背后对于大宗原材料的需求，已经改变了过去大宗商品世界里需求端的预期。                         　　  经济发展带动全产业链条的蓬勃发展，形成了对大宗商品需求的激增，供应端受制于投资要素巨大、产出周期较长的影响，使得市场产生供需缺口，推动大宗价格走高。①，而走高的大宗商品价格不会立即促使供给的增加，而是又进一步的拉动需求，在看涨的行情下，此时的价格处在相对低价位，一部分人买入商品囤货，为以后的生产做准备，这是实体经济需求的增长；还有一部分市场投资者买涨，是出于投资目的、或是出于融资目的，这是金融需求的增长。②两部分需求的增长进一步的扩大了供需缺口，③进而再次推升了大宗价格，价格上涨又拉动需求，这里是一个正自我反馈加强的过程。④价格的上涨使投资流入上游，随着生产要素逐步到位，一段时间后供给产出⑤随之增加，⑥供给的增加逐步弥补供需缺口，一旦需求逐步平稳或预期被打破，供需将逐步的回到平衡。　　          但是这一过程在⑤⑥环节是有滞后的。投资增加后，开采到供给的周期长，投入得不到快速的产出回报。当产出可以形成真实的供给冲击的时候，市场的需求可能已经发生改变，不能消化新增的供给，此时就会发生比较明显的产能过剩，商品价格下降，一旦供应端资产负债表恶化，产出的价格将会经历一段不计成本的‘资产负债表抛售’，直到供应端破产倒闭重组后削减产出，重新的使得供需回到均衡状态。　　             来源于中国需求的Positive Loop 大宗商品的正向反馈，却也因为一些中国特色的发展过程，导致了一些问题不断积累，是的正向反馈在不断积累问题的过程中，发展成为一个怀抱定时炸弹的超级循环。            投资驱动下，由于产业链上中下游对于资本依赖度不同，产业链上游由于资本密集型产业的准入门槛较高，因此上游的产能过剩情况在初期不是特别明显，随着终端下游的利润不断的下降，中游的供给滞后带来了供需缺口，定价权上移至产业链中游，利润的扩大吸引投资的进入，产业链中游投入加大产出加大，进而导致供应加大，供需缺口消失，利润下降，但同时带来了上游供需缺口，定价权进一步的上移至产业链上游，利润扩大吸引资本的进入，产业链上游投入加大产出加大，进而导致上游供应加大，供需缺口消失，利润下降，最终全产业链从早起的‘金字塔’形逐步的转变为‘鸭梨形’，最后演变成为了‘圆柱形’上中下游全产业链的产能过剩。                 中国全产业链中游和下游的产能过剩情况事实上在2004年就已经非常明显，当时的情况是上游由于行政壁垒和资本壁垒，投资过剩的情况还不是特别的明显，但这些中下游的产能就意味着对于上游资源原材料的需求的激增，大宗商品的正向循环也是由此开始启动，这一阶段上游吃中游的利润，中游吃下游的利润，商品定价模式取决于自处于身产业链位置，以及自身上游产出成本的变化。   　　  由于中国金融市场不够完善，最为重要的生产要素-资金的配置模式过度的依赖于间接融资，加之中国银行业市场化程度不高，因此导致我们信贷投放的激增即便企业经营恶化的背景下，加上由于资产价格的膨胀，地方政府追求GDP隐性的信用背书，都导致大量的中下游的产能过剩没有能够及时的通过市场化的手段进行调整，产能过剩的情况没有得到及时梳理。 　　 而产业下游的利润却已经按部就班的消失，随着中游产业链的利润也开始下降，全球上游矿产资源的投入、产出的大繁荣随即拉开了大幕。      而2008年的金融危机本身给予中国一个非常好的自然调整的时间窗口，但是随着2009年救市，中国推出四万亿计划，增加对“铁公基”等基建的投资救市等政策落地，进一步大幅提升了对大宗商品的需求，造成前面累计的产能过剩没有被及时消化，供应端过剩的情况被刺激性的需求给掩盖。加上过剩的流动性追逐价格的上涨，金融期货市场持仓持续扩大，大宗商品价格过度上涨。

投资大师抄底：成功的案例和失败的案例（一）

(2015-07-22 16:48:47)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
进场抄底还是淡定观望？被誉为“股神”的投资大师们在面对瞬息万变的股票市场时，有人通过勇猛抄底一战成名，积累巨额财富，也有人抄底抄在半山腰，经历惨痛头破血流。看看大师们的经验教训，投资者或许可以从中得到启发。 　 一、“股神”——巴菲特：抄底成功 抄底名言： 　　股市大涨时反贪，及早退出股市；股市大跌时反恐，趁机抄底捞便宜；大跌大买，越跌越买，而不是割肉离场。   抄底战役： 　　巴菲特一生经历过四次股市暴跌，分别是1973、1987、2000、2008年。每次股市暴跌前一两年，巴菲特就提前退场，根本不参与最后一波行情，而是冷眼旁观其他人在股市中搏傻。等股市跌透了，他再悠然自得地大规模进场，一一捡拾原先看好的股票。 　　以1987年股灾为例，当1987年8月到10月暴跌36%这一次股市跌得快，反弹也快，结果巴菲特只能遗憾没有时间“让子弹飞”。面对暴跌匆匆而来又匆匆而去的投资机会，巴菲特仍然非常淡定，因为他相信下一次机会还会来，只要耐心等待。这次巴菲特得到的启示是：有时暴跌来也匆匆去也匆匆，让你无法抓住抄底良机，对此同样要淡定，不要因为试图把握住每一次机会而自责甚至投资行为失控。 　　暴跌后第二年机会来了，巴菲特开始大量买入可口可乐，到1989年，两年内买入可口可乐10亿美元，1994年继续增持后总投资达到13亿美元。1997年底巴菲特持有可口可乐股票市值上涨到133亿美元，10年赚了10倍。   经验教训： 　　巴菲特在股市暴跌时采取的措施主要有三条：一是精选投资行业，只要净资产远远超过股价就买。二是做价值波段，他首先通过上市公司的整体价值计算出每股的内在价值，然后与股价进行对比。如果内在价值大大高于股价就买，然后在股价高涨时卖出。三是只用闲钱做投资，即使面对那些预期未来10年内能涨100倍的大牛股，巴菲特也坚持只用闲钱投资，亏了就等机会。                              图：1987年美国股灾   二、卓越的股票投资家——彼得林奇 抄底名言： 　　股市波动的历史规律告诉我们，所有的大跌都会过去，股市永远会涨得更高。历史经验还表明，股市大跌其实是释放风险，创造投资的一次好机会，能以很低的价格买入那些很优秀的公司股票。但抄底并没有那么简单，与其去不断抄“底”，不断被套，不如等底部出现后再介入不迟。   抄底战役： 　　1987年美国股市大崩盘时，很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃甚至自杀。当时美国证券界超级巨星彼得林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18%，损失高达20亿美元。林奇和所有开放式基金经理一样，只有一个选择：抛售股票。为了应付非比寻常的巨额赎回，林奇不得不把股票都卖了。 　　过了一年多，彼得林奇回忆起来仍然感到害怕，“在那一时刻，我真的不能确定，到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情还没变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋？” 　　之后彼得林奇继续经历过很多次股市大跌，但仍然取得了非常成功的绩效。   经验教训： 　　第一，不要因恐慌而全部贱价抛出股票。如果你在股市暴跌中绝望地卖出股票，那么你的卖出价格往往会非常之低。1987年10月的行情让人感到惊恐不安，但没必要在这一天或第二天把股票抛出。当年11月份股市开始稳步上扬，到1988年6月，市场已经反弹了400多点，也就是说涨幅超过了23%。第二，对持有的好公司股票要有坚定的勇气。第三，要敢于低价买入好公司股票。暴跌是赚大钱的最好机会：巨大的财富往往就是在这种股市大跌中才有机会赚到。暴跌是赚大钱的好机会。     三、“华尔街教父”——格雷厄姆：抄底失败 抄底名言： 　　第一，永远不要亏损；第二，永远不要忘记第一条。   抄底战役： 　　格雷厄姆是巴菲特的导师，证券分析之父，价值投资的鼻祖。1929年9月，道琼斯指数最高涨到381点，随后开始下跌。10月29日，道琼斯指数暴跌12%，这一天被形容为纽约交易所112年历史上“最糟糕的一天”，这就是历史上最著名的“黑色星期二”。 　　1929年11月，道琼斯指数最低跌到198点，然后企稳反弹。到1930年3月，一度涨到286点，反弹幅度高达43%。于是许多投资者认为最坏的时期已经过去了，股市将要大反转。格雷厄姆也这样认为，于是他开始进场抄底。 　　他抄的都是从价值评估上看非常便宜的好股票，为了取得更大的收益率，他还利用保证金进行杠杆操作。但股市反弹持续到4月份后又开始暴跌，道琼斯指数在1930年下跌33%，而格雷厄姆管理的基金亏损高达50.5%。至1932年7月，道琼斯指数达到最低点41点，从最高点381点算起，最大跌幅高达89%，而同期格雷厄姆管理的基金亏损高达78%，这场超级大熊市几乎让他倾家荡产。 　　格雷厄姆后来重新东山再起，写出投资圣经《证券分析》和《聪明的投资者》，总结出一个永恒的价值投资基本原则：安全边际。   　　经验教训： 　　安全第一，赢利第二。                                       图：1929年股灾

技术水平、资金管理、心态：谁是当务之急

(2015-07-21 17:14:53)
; 分类：交易感悟
有 人说期货盈利要素中，技术水平、资金管理、心态管理的重要性各占三分之一，也有人说技术水平只占10%，资金管理和心态管理合起来占90%。不管怎样，大概的意思就是说，没有良好的资金管理模式和心态，只是有能够盈利的操盘技术依然很难实现持续盈利。          当这种观点被越来越多的人认可和传播后，很多投资者也就越来越重视资金管理和心态管理了。只不过资金管理和心态管理看上去容易，实际上比操盘技术更难理解和掌握，也就是说，即便花很多时间去研究和解决资金管理和心态管理的问题，也不见得有效，而如果花过多的时间在这两方面，则用来提高技术水平的时间就变少了，技术的进步可能变慢了，最终的交易结果恐怕还不如以前。       虽然资金管理和心态管理在期货盈利要素中占大头，但投资者却不能花大头的时间去解决这两方面的问题。实际上，在这两方面花的时间越少越好，资金管理应该是技术水平的附属品，心态应该是技术水平提高后的副产品，是产物。          资金管理包括日常交易的仓位管理，还包括不同时段资金投入规模的管理。什么时候应该重仓，什么时候应该轻仓，什么时候应该加仓，什么时候应该减仓，什么时候应该把盈利取出，什么时候可以扩大投资规模……等等这些问题，理论上都无法取得一个完美的方案，更不用说在实际交易中无法获知下一步行情的具体变化、无法获知下一个阶段自己的方法能否适应行情的发展，也就更难获得一个完美的执行措施。         心态管理说起来很容易，就是要克服贪婪、恐惧、骄傲、懒惰、冲动、妒忌等人性缺点，要保持冷静、理性、淡定，要勇于尝试，要不怕犯错，要敢于止损，也要敢于收益。实际上上述的任何一点，几乎每一个投资者都明确知道或隐约知道，但在看着行情操作的时候，难免会受到外界和内心的干扰，无法真正做到。           资金管理和心态管理这么难，那些所谓的高手是不是真的解决了这些问题，才实现了持续盈利呢？非也， 某些有天赋的高手，确实可以灵活处理仓位，确实可以在任何时候都很好地把握自己的心态，但这样的人，在高手群体中也是少数。绝大部分高手也会遇到仓位问题和心态问题，他们并不是完全把问题解决了，而是巧妙地把问题推给了别人。         很多成熟的投资者，并不追求资金管理的最高境界，也不追求心态管理的最高境界，如果一定要让自己在这两方面达到最高境界，那得花太多太多的时间，也并不是不值得，而是当下实实在在的需求是赚钱，当下真真切切的任务是比别人技高一筹。          很多成熟的投资者，深知完美的资金管理和心态管理难以企及，因此用了取巧的办法，即把资金管理模式固化，同时把心态问题规避。他们会选择一套不错的加减仓规则和资金规模大小变化的规则，并把它相对固化，而不是不断寻找最优的资金管理模式；他们会选择一套能够约束自己的纪律，并严格执行，而不是不断去追求心态的至高境界。他们把无法完美解决的问题固化了或规避了，自己就不再承受这些问题的干扰，别人则依然在这些问题中煎熬，由此建立起来的对比优势是十分强大的。           虽然资金管理和心态管理在盈利要素中占大头，但它们可以通过规则来固化，通过纪律来规避；虽然技术掌握在盈利要素中占比小一些，但却必须不断完善，必须花很多时间去提升，必须适当调节自己的交易方法让它和行情节奏保持适当的共振。         交易技术是永无止境的科学，也是永不完美的艺术，把资金管理固化、把心态问题规避后，多花点时间研究技术、提升技术不但是值得的，也是非常有效的。在对抗性竞争中，它会让你取得能够胜出的相对优势，记住，心态应该是技术水平提高后的副产品，资金管理应该是技术水平的附属品。

做日内短线应该注意的三大事项

(2015-07-20 16:16:30)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
一、选定一个好品种：做短线要求品种的波动性好，交易活跃，但同时走势稳健，毛刺少，技术分析的有效性强。橡胶和白糖的日内波动性大，盈利空间大，但是盘中的毛刺多、假信号多，并不好驯服。综合来看，热卷、铁矿石和螺纹、豆油、棕榈油、豆粕、菜粕、鸡蛋等，都是适合短线交易的品种，只不过每个品种都有其特点。选中这个品种以后，就主要研究它，根据其特点制定交易策略。 二、聚焦1-2个品种：短线交易对趋势把握的要求不高，但是对盘感要求较高，所谓的盘感，是指对一个品种的特点的把握，各品种因为价格、基本面、交易群体的不同而有很大的差异，如燃油和大豆，价格差不多，但是在特点上千差万别，了解一个品种的特点，对短线交易非常有好处，长时间集中精力盯一个品种，就容易产生一定的盘感，增加胜算。   三、顺势而为，许多人认为短线交易不需要顺势，其实不然，在良好的下跌趋势中，品种日内下跌的概率要大于上涨的概率，这是显而易见的。顺势而为的方法： 1、在上涨趋势中，只做多，逢低买，价格快速冲高、分时图上成交量放大就平仓，这是因为价格快速冲高是因为大笔的买单扫单造成的；   2、下跌趋势中，逢高做空，快速杀跌、成交放大就平仓；   3、如果是震荡盘，则可以进行高抛低吸操作，做短线的关键是及时离场，必须盈利的次数多于亏损次数，就能够实现总的交易盈利。 4、及时离场，不要被套住后就不动了，套住后不动，赚钱了就跑是短线交易的大忌，即使一段时间做对的次数多，赚了许多钱，但是只要一次套住不出来，就可能全部亏损掉。   5、少而精：做短线的人常常有两种，一种是赚几个点就跑，多次交易，因为这样做很容易，另一种是看准了做，一天做不了几次，但是成功率高，我比较认同后者，在期货上赚几个上点就跑，这是很容易，可是这样要求仓位较重，轻仓赚不到钱，而仓位重，风险就大，如果市场出现剧烈行情，一次就能够将多次的盈利吃掉。如一直做涨，突然遇到跳水，有时候根本来不及砍仓。而且这样做，非常紧张，人特别累。            但是后者就不一样，一天时间之内，最好做短线交易的是两段时间，一段是刚开盘，这时成交量大，如果出方向，幅度就会较大，特别是做空的时候，常常是开盘的一波杀跌，就将一天的跌幅完成了一大半。所以这时候如果能够把握住，则能够有较大的盈利，其次是下午开盘后，成交比较大，也容易出现较大幅度的价差，当然这并不是一概而论。只不过一天之中，确实能够找到几次适合短线交易的机会，把握好了，就能够取得成功。而且这样不会特别累。交易成本也较低。（现在有了夜盘，夜晚开盘和夜晚11点前后，也都是有行情期）   6、保持好状态：做短线要求眼明手快，头脑清醒，只有保持好状态，才能在紧张的交易中取胜，充足睡眠、良好的锻炼以及良好的心情都是取胜的基础。

推荐：日内交易中不同时间段的操作模式

(2015-07-17 15:28:36)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
影响商品期货价格的因素很多，这些影响因素综合在一起共同决定了不同品种日内和日间的价格走势，形成具有一定规律的交易特点。对长线投资者而言，基本面分析很重要，而对于日内短线投资者而言，盘面不同时间点交易特点的分析、心理状态的把握以及技术指标的研判等显得更为重要。本文将日内交易时间划分为不同的时段，试图通过对不同时间段价格走势的分析，总结出不同时间段交易的某些特点给投资者以操作参考依据时间而划分的分时走势图 一、9：00开盘价的确认 　　 开盘价是在8：55—9：00之间确定的，它作为一天交易的起点，是多空双方经过考量斟酌之后以集合竞价方式产生的。影响开盘价的因素很多，不同品种开盘价会反映出这种差异。综合判断，我们认为从价格走势的影响性角度分析，国内期货品种可以分为两类，一类是受外盘影响较大，具有国际化属性品种，比如大豆(资讯,行情)、铜、铝、锌、燃油和天胶等。这类品种的开盘价受外盘影响较大，日间走势特别容易出现缺口；另一类是由国内因素所主导的品种，比如白糖(资讯,行情)、小麦(资讯,行情)、玉米(资讯,行情)等，开盘价主要是受国内消息的影响，因此大多顺延昨日尾盘价格走势而产生当日的开盘价格。 　        对于一些国际性的商品，一般来说，外盘价格与国内品种价格之间有一个稳定的比值关系，投资者可以根据外盘的收盘情况，预测出内盘开盘价的大致范围。 二、9：00—9：30 日内价格走势的重要观察阶段 　　9：00—9：30这个时段是来完成修正开盘。因为开盘价格是按照最大成交量原则，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价而确定的，在集合竞价阶段，不是所有的买卖单子都能成交，这就存在一个问题：这个开盘价并不是所有交易者都认可的。因此开盘之后各类资金会通过对各项消息的不同解读进场参与交易并建立头寸，从而形成日内第一波多空双方搏杀，在搏杀中进一步修正开盘价。 　　9：00—9：30修正时段内，开盘后5分钟主要是消化隔夜外盘以及消息面的影响，期价存在过激反应，后面的时间主要是对过激期价进行修正，这种修正多出现在开盘即大幅下跌或者大幅上涨的走势中。经过修正后的开盘价对一天的走势都具有重要的参考作用，通常也把开盘后的半小时作为一天中最为重要的观察时段。 三、9：30—14：30多空拼杀阶段 　　 1.仓量是判断走势的重要技术分析工具 　　 这段时间是投资者经过对前期走势观察以及理解之后，进入市场获得期价波动收益的主要时间，也是一天中交易时间最长的时段。这段时间内资金的关注度以及多空方向的选择对价格的变化起重要的作用。我们认为，成交量和持仓量是资金对价格走势方向偏好的一种外在表现，通过对成交量和持仓量的研判，可以判断出价格涨跌的方向性及持续性并为日内交易提供技术上的支持。 　　例一：通过仓量进行日内操作 　　以天胶在2013年 5月26日的分时走势图分析，日内有3个下跌阶段：其中在阶段1，价格下跌，成交量很小，持仓却很稳固，价格有进一步下跌的可能，投资者可空单介入；在阶段2，价格大幅下跌，仓量均增加，价格仍有进一步下跌的动力，空单仍可持有；在阶段3，持仓稳定，成交活跃，价格由14760元大幅下跌至14575元，从基本面分析，国储收购价14600元是市场强力支撑。因此通过对技术面和基本面的双重分析，日内空单宜在尾盘出局，激进的投资者则可依据基本面的点位支撑在尾盘买入少量多单隔夜持仓。 2.市场运动总是按照某种形态反复进行，日内走势亦如此 　 　在9：00-9：30时段多空双方所共同创造的价格波动形态在一定程度上是日内走势的一个缩影，基本预示着日内后市的价格走势。究其原因主要有两点：①开盘后半小时占据全天1/8的成交时间，而据统计成交量却占据全天的1/5左右，大量资金拼杀所形成的走势为日内以后期价走势形成了一种直接的心理影响和参考作用。②一般来说，早盘半小时若呈现平开或者高开走势，则需观察开盘三线（连续10分钟K线）或者开盘两线（连续15分钟K线），若连续收阳线，则今日走势以偏多行情为主，反之以偏空行情为主；若呈现低开走势，则可观察昨日收盘价格与今日开盘价之间的缺口，若开盘之后期价连续上行超过3个缺口的点位，那么说明市场强势，反之市场偏弱，投资者日内不易大幅看多。 　　例二：日内操作走势的相似性 　　如2013年5月11日天胶日内走势图，9：00—9：30时段经过对外盘信息以及周围信息的验证之后价格以振荡下行为主，在随后的多空拼杀时段9：30—14：30也逐渐形成这样一个走势。 3.盘中重要时点分析 　　 在9：30—14：30这一阶段，存在两个休市时间段，其中上午盘在10：15—10：30。经历了前期修正开盘和多空拼杀之后，日内趋势慢慢趋于稳定，这15分钟的休市阶段，能使投资者更多地对后市交易进行重新思考，因此10：30就成为市场日内后市走向的一个重要观察点或者操作点。 　　如2013年5月8日天胶的日内分时走势图，在开盘后的半小时内，价格的走势有一个下探之后的大幅上行。同样在9：30之后的走势中，也是遵循这样一个价格波动形态，但10：30成为这段时间市场短期趋势反转的重要时间点，如上图所示价格经过下跌之后在底部大幅振荡，然后迅速拉升，突破日内所创造的高点，完美地完成了一天的走势。 　　例三：10：30的观察点或者操作点 4.下午开盘价的分析 　　受中午国内休市2小时的影响，下午13：30的开盘价主要受以下因素影响：①中午外盘的走势状况；②对午间市场新信息的反应；③对日内前期走势的强化。这三方面的因素结合在一起共同决定了下午的开盘价以及午盘后的走势状况，但在没有重大利多和利空影响的条件下，午盘后的走势主要以强化日内前期走势为主。 四、14：30—15：00多空力量的确认和尾盘修正阶段 　　经过前三个阶段的多空厮杀，日内多空力量已经得到确认，一般体现出强者更强，弱者更弱的特征。但是在离收盘前15分钟内，价格一般会出现相反的走势，特别是收盘前10分钟。究其原因主要有以下两方面：一是日内炒单者选择平仓出局；二是大量资金通过对未来市场信息的理解和消化来预测明日价格走势，从而选择多空方向进入市场，以上两方面的因素相互影响造成了尾盘的大幅波动。 五、日内操盘建议 　　通过对以上日内走势的分析，可以得到以下几点建议供投资者参考：第一，今日开盘价是对昨日收盘之后外盘走势状况以及各类消息面综合反应的结果，但是9点开盘价存在修正需求。第二，9：00—9：30时段主要特点是修正开盘时段、在一定程度上决定日内整体多空走势、资金大量搏杀，价格波动剧烈。鉴于以上三个特点，建议一般投资者仔细观察此交易时段，分辨日内多空整体趋势，暂不要参与其中，而日内短线抢帽子者可在这个多空双方分歧较大的时段，来回进攻，充分利用大波动以及盘面灵敏性来获利。第三，开盘后的半个小时，多空基本分出胜负，到了9：30—14：30时段，价格运行相对稳定，日内趋势性较强，操盘风险小，收益相对也稳定，适合一般投资者介入，但也应注意在这段时间内就需要分析和观察技术指标以及仓量的变化从而谨慎选择入市价格以及开平仓时机。第四，9：00—9：30时段的走势与9：30—14：30时段的走势具有相似性，其中10：30是日内趋势是否反转的重要观察点或者操作点。第五，收盘前半小时因为资金进入以及抢帽子者平仓出局，价格大幅波动，建议一般投资者不要在这个时段进行日内短线的操作。        以上日内点位分析是建立在统计和经验总结的基础之上，但并不全是放之四海而皆准的方法，投资者在操盘之中还应与基本面消息、日内波动点位等因素相互结合进行验证，从而把握好出入市时机。  --------------------------------------------------------------------------------------------------------------     第九期蛋黄派操盘手培训，将于7月18日（本周六）开始： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html

推荐：日内交易者容易犯的六个错误

(2015-07-16 17:01:36)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
日内交易者容易犯的六个错误： 1、技术太单一           好的日内操作是个需要高度综合的组合技术为底子。因为市场行情（包括同一品种的不同阶段的行情）每时每刻都在变化，尤其在日内的层次上，你几乎很难找到相同走法的两天。技术太单一的操作者，当然会成绩不稳定了，而成熟的日内操作的标准之一就在于成绩的稳定，无论是趋势、调整还是箱体或干脆就是方向不明时的折腾，市场的利润空间的差别其实并不大（因为日内操作者的利润空间是以行情曲线的累积空间计算的，反复振荡与单边趋势的累积空间差别并不大）。日内操作如果没有适应面较宽的技术组合底子，对不同类型行情适应性区别太大，成绩当然会不稳定了。 2、技术组合协调不好，导致相互干扰操作变形       主要是波段技术、位置技术和惯性或盘感技术的不协调，导致在进出、止损和操作频率等方面的混乱：短线进出配合的却是中线波段止损，波段找位置配合的却是惯性进出，赢利单拿不住受流水挂盘和流水成交影响太大，小惯性打单在小惯性停止时却在场中过长时间的等待，受技术指标影响太大导致缺乏操作机会或者平仓太晚、小时间层次上的位置选择受波段位置选择的影响，双向日短成了单边的反复进出（实质上是以趋势观点做单边行情），而导致效率低下、甚至短线变中线，日内变隔夜、……等等。技术组合协调不好是日短必须要解决的问题，解决的方法其实也很简单，那就是，时刻清晰操作的背景和操作的微观依据，别把背景当作微观依据就行了。比如说：不能用波段位置来作为超短线操作的操作位置，而只能作为背景参考、多数或常态情况下不能采用技术指标选择进出机会等等。 3、难以持续保持良好状态，操作状态不稳定        这通常体现在操作回合数的大起大落上，操作的回合数虽然是由行情的类型决定的，但由于日短技术组合导致的交易机会数量很大的特点，其操作回合有一个基本底数（在20个回合左右，单一品种或多品种操作）。你的操作回合时是50个时，是20个是正常的，但时而30个时而只有几个却不对了，总是稳定在非常多的操作回合上也不对，这只说明了操作者的市场适应性不好，许多时候只是强硬操作而已，效率和适应性都不好。出现这种情况，只能说明你的日短连交易机会的基数或敢于下手的交易机会基数都不够，如何能叫稳定呢。解决这方面的问题没别的办法，只有两条途径：1-反复重新审视你的技术组合，看其是否存在基本交易机会不足的问题并修正它。2-提高心理素质和操作胆量（其实在较高频率的日短操作中，胆子越大人越放检，准确率越高，风险也越小，任何自我保护意识和动作的效果都适得其反）。 4、止损点经常大于赢利点           不成熟的日短操作还有一个标准，那就是：止损时的损失点位偏大，而且经常大于许多赢利操作。组合日短技术的止损不是硬性的，这点与大家对日短的观念似乎不太一样。严格意义上说来，组合技术的日短其实不存在止损的概念，在到达所谓的止损点位以前，组合技术中其实早已出现了平仓出场的信号，这不一定需要损失点才能知道，实际上组合技术日短的出场信号通常在你还没有发生损失甚至还有赢利时就已经出现，即使是在操作点位空间很小的情况下。对日短来说，止损的概念其实是不准确的，根本不需要所谓硬性的止损设定。硬性的止损设定只是最后的一层防护，以严格避免由于操作心态出问题而导致不遵循出出场信号的损失扩大。止损点经常大于赢利点的错误，从严格意义上说来，主要还不是技术缺陷的问题，而是操作心态的成熟度的问题。           期货操作中最大面积出现的问题之一就是好单子导致好状态，坏单子导致坏状态，这也是处理单子能力不够的表现，是日短操作中最致命的问题之一。解决这个问题，主要应该从训练操作的积极性和操作弹性上入手（与通常的观念不同，硬性执行所谓止损纪律在解决这个问题上虽然有时是必要的，却是消极的），以时间换空间，而不是浪费时间丧失空间（日内操作最核心的地方在于时间的效率，而不是空间）。但如果不是操作弹性的原因，而是技术组合中信号过少或钝化导致的难以时离场，那你就只能重新审视你的术组合了。操作弹性和技术组合是相互匹配的两个方面，相辅相成。后者提供足够的机会，前者在后者的基础上实现操作的效率。 5、强硬性频繁操作       操作严重缺乏灵活性，用一种技术类型和手法去应付所有的行情状况。这个问题的原因很简单，就出在技术组合上，要解决它也没有别的办法，唯有完善技术组合，让技术组合中出现足够的真正的交易机会，而不是傻作。 6、不敢下手或不作为         这是日内操作的错误中最严重的类型，没有什么错误比不敢下手更大了，不只是日短，中长线也一样，如果你严重地犯着这个错误，那老天爷也没有办法了，你要么自己改掉要么干脆就离开投机市场好了。这种错误带来了操作中最大的风险和最低下的效率（短线、中线、长线都一样），与通常的观念的不同，市场中的绝大部分风险不是由市场或市场外的因素造成的，而是由不作为和行动能力低下造成的。每个操作者从一开始直到最后都在为解决这个问题努力。初学者确实是由于不敢下手或在离场上犹豫，而老手们也同样不同程度地存在这个问题，他们同样要解决如何更敢于下手和果断行动的问题。所有的效率都得由行动?没有别的途径。解决这个问题的关键其实不在技术上（许多技术组合较好且行动信号充分的操作者都没能避免这个问题），只能在操作者的内在素质上下功夫了，从某种角度来说，这个问题也是投机者要解决的终极问题之一。投机者层次的差异最终不会体现在技术与技术组合的优劣上（这方面许多人都能达到），而只会体现在内在综合素质上。或者换句话说，敢于下手或积极作为所达到的彻底程度，是衡量操作者内在素质的最重要标准，也是在投机领域中的，真正的天花板所在----这点似乎也与通常的观念不同。

如何判断股指日内趋势的高低点

(2015-07-15 16:10:37)
; 分类：交易感悟
作者：方国治          首先接受的肯定是趋势理论，所以更多的还是以中线思维来做，越到后来我基本上真的是以中线为主，到目前为止一年中我在股票市场，熊市当中3个月，牛市当中5个月，不会超过这个持仓时间，其它全是休息时间，股票市场目前还是以这个理念来做。因为中国市场涨跌的规律非常明显，1年只有1次上涨，没有2次的，10年100年以后都不会变，从月线级别来说永远都只有1次。当时接触几个老师给我一个经验：要以中线的思维做股票市场。           抱着学习的态度去应聘了一家美国做策略的公司，一呆就是将近5年的时间，现在已经不在了。这5年的时间，都是在美国的市场中，当时公司的分析师们最短的也有25年的交易经验，最长的有40年的交易经验，70岁还在做交易，我和他们交流中得到了很多经验，所以我今天讲的东西可能不是我的体会，因为我没那个资历体会出别人30、40年的经验，今天和大家交流的可能也都是我向别人学来自己体会得到的。           在10年之前包括在最初的10年当中我认为市场是不可预测的，但在10年之后我认为市场在一定程度上是有规律的，在一定程度上是可以预测的，我们不是说很具体某个点，所以世界是物质的，物质是运动的，运动是有规律的，到目前为止我还没发现有规律的东西是不可预测的，只要有规律在一定程度上都能预测的，就像天气一样，没有天气预报的时候天气没法预测，可能是一个天神在作怪，但规律找到了天气预报十有八九还是准的，所以完全预测今天下午下雨，不下雨也有可能的。我觉得预测在一定范围内还是可以做一些预判的，预判的过程中我们不能太主观还要通过一些客观的东西去找，然后运用一些趋势的分析方法去判断。          接下来和大家交流的是关于时间方面的预测，什么时间会出现一个转折点，什么时间会出现高点和低点，这方面和大家做个交流。我现在有个体会，有些人在前几年的时候认为自己不能预测，觉得自己太高傲了，觉得自己跟踪趋势做的还行，然后认为自己做不到的事情别人也做不到，可能会有我不会预测这市场就不能预测的感觉。后来我发现市场是很伟大的，我们只能顺从市场，我们不能预测并不代表市场不能被预测，这是我现在的感觉，市场有待于我们进一步挖掘。为什么这么说？我们有很多案例和历史数据来说明这个问题。              这张图是乔治麦查尔在1933年绘制的一张图，预测的是未来道琼斯工业指数50年后的高点和低点、转折点时间。他预测的时候在美国申请了版权，当时都不知道他是怎么预测出来的，50年后人们才发现他预测的这么准确，他的秘密在他死去后才知道。下方的这张图是真实的道琼斯工业走势图。后人研究重新回测一下它的高低点、转折点基本上还是相同的，1、2、3、4…..到16大部分时间预测的点位都是相似的。后人不知道什么原因他能预测的这么准，这都是事实，相关的资料可以查到。            要预测肯定是要通过时间，原因就是我们刚接触市场都是量价为主，还有个问题就是预测时间和空间真的很难，所以导致我们对量价没有做太多的研究就知难而退了。量和价都是表象看的见的一些东西，所以我认为时间和空间是最核心的，价格、量是时间和空间的表象而已。当时看了一本书就是利弗莫尔的股票作手回忆录，书当中说的一句话我想了5年也想不出来，就是“时间是核心，所有因素都包括在时间当中”，当时我是研究趋势、价格的，他说的时间我真的搞不懂，后来我慢慢的感觉他说的可能有一定的道理，时间是最重要的，所有的成交量、价格都是伴随时间而存在，没有时间就什么都没有。空间就像是能量的转变，能量转变也需要时间，所以后来我就慢慢觉得时间是有规律的，时间规律的本质是什么？我觉得就2个字——循环，仔细想想都是一样的，包括我们人的生命，所有的生物，任何事情它都是循环的。我们再想市场中是否也有循环，如果真的有，那么多少时间循环一次，这就需要我们深入的研究。             我们今天是讲短线的，我觉得所有交易市场短期分时图上的波动都是以4天为循环的，我说的是所有市场不管股指、外汇、商品等，那么所有市场的4天循环是怎么循环的？我举个股指期货的例子，这是个15分钟K线，15分钟K线相当于分时图中的波动了,它一天就是2到3个高点和低点，基本上能在15分钟中反映出来。大家可以看我后来画的几根线，第一根线是红线，第二根线是蓝线，第三根线是绿线，第四个是黑线，这4种线是我每天开盘第一根K线画一根线，意思就是说我线之间距离是相等的，我每天第一根K线9点和股指搭配，股指是9点半开盘，所以我们9点半画K线，只要间距一样就无所谓，股指期货是9点15分，但我9点半画都一样，因为每天都9点半画。这样每天一根线四根线都画好了，到第五天开始又是红线，红蓝绿黑为一循环，这就是循环。4线循环意思是这4天里出现的高点和低点的数量是一样的，通过规律找到有10个高点和低点，也就是4天里有10个高点和低点，分时图上可以看到，有10个高点和低点，它们是交替出现的，在预测方面就对我们有一定的参考意义。            但这样还不够，每个低点和高点之间是不是循环的？也就是说第一点在红线之后就是10点15分左右，那么4天后会不会也在10点15分左右出现一个高点或低点呢？答案是是的。4天后同样的位置上会出现一个转折点，当然不一定是高点，也会是反转。我刚开始发现这个真的觉得不可思议，但当我把2到3年的数据全部拉出来看，它确实存在这种规律现象，但由于什么原因很难找到？因为期货市场有国定假、双休日这些都要考虑进去，总之一句话它一定是4天一个循环，第一天是1个低点和1个高点，高点在10点15分左右，第一天的低点大概在尾盘或者说在第二天开盘9点半的那个位置；第二天有3个点，2个高点和1个低点就是“3”、“4”、“5”.，“3”在10点半到11点的那个位置，“4”在中午11点或下午开盘中间的位置；“5”大概是下午2点钟的位置。4天后大概也会在差不多的时间决定，大家看盘感也会发现这种规律，但没有具体去判断。然后“6”、“7”、“8”是在第三天，“9”、“10”在第四天，第五天开始大致也会出现这个状况的，不能说完全准确一分钟不差，但70%到80%都会在预期的点位出现。            很多人有问题来了，第一天是星期二，第二天是星期三，那第四天是星期五，那星期六怎么办？星期天算不算？星期六和星期天也要算，星期六是第一天，星期天是第二天，星期一要从第三天算起了，到下周一它那个点应该是“6”、“7”、“8”了，也就是说星期六和星期天也有无形的K线图在转，只不过你不交易而已，如果你去交易K线图存在，那高低点也会在那个位置出现，星期一会出现“6”、“7”、“8”的高点所以星期二的是“9”、“10”，星期三又是从“1”开始。       这是我15分钟股指的分享，如果说大概知道是在10点半到11点的或者下午2点出现高低点附近的时候，在座的很多人都通过趋势的指标、方法确认验证下，那这个胜算可能会高一点。大家看周二、三、四是个循环，这4天循环它的点相对位置都确认下来了。一个循环有“1、2、3……10”，10个高点和低点，礼拜一就是从第三天开始，因为第一第二天是星期六和星期天。然后星期三是第一天又个一个循环。大家看这是一根红线，“1”的位置在这里10点半，这是连续的图，将近2个星期的图形，这红线的后面大概也是10点15分，“2”的位置在第二天开盘左右，“3”的位置在第二天10点半左右，“4”在中午不到点，“5”在下午2点钟，那一段也是，“6”、“7”、“8”大概也和这个时间是一样的。你可以回去把后面4天的分时图打出来，你会发现它都在那个大致的时间出现。但有些时候这边是高点到那边就变成低点了，会倒转，就是一个循环后发生倒转了，还有个别位置会出现提前或延后，比如这里的“7”应该在10点钟左右结果它提前了，高点提前代表后面会暴跌，也会给我们提示，高点提前说明卖方很凶，来不及卖了赶紧卖，高点提前就预示后面还会跌，如果低点提前会继续涨，高点延后可能还会涨，低点延后就是市场很弱，后面还会跌。所以10个点差不多有3到4个点会提前或延后，提前延后给我们后面市场的涨与跌、强和弱做了启发，这可能是市场内在的能量在慢慢地转变。      刚刚谈到股指的15分钟图，大家可以看图，这些是最近的，7月3日的时候，当时做PPT的时候截的图，这图大家可以看到“1”差不多在10点15分左右，“2”也是在这个地方提前一根K线，“3”、“4”、“5”也是跟前面一样的，刚才那个图可能是一个月之前的图，现在是最近的图，同样是一样的，“1”、“2”是第一天，“3”、“4”、“5”是第二天“6”、“7”、“8”是第三天，“9”、“10”就没有了，因为“9”、“10”是星期六，所以星期天是“1”、“2”，所以星期一是“3”、“4”、“5”开始。        这是另外一张图，是7月30号到8月7号的，也是一样，位置都相对确定，怎么去确定可以把历史图形找出来，去寻找这个确定点大致的位置，可以对后市做一个参考。最新那张图是我在星期四截的图，“10”的位置提前，行情就暴跌了，“10”的位置大概在下午1点半的位置，提前暴跌到了“11”的地方，甚至跌到“1”的地方，“1”的地方是第二天10点15分，的确星期五就是跌在10点15分，然后开始反弹到中午。看到这里市场确实有一种内部的能量，在约束这个市场的转折点的时间。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------     第九期操盘手培训的报名通知+第八期反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html

推荐：A股股灾后的未来走势分析，牛市还在么？

(2015-07-10 16:06:26)
标签：股票 ; 分类：大势研判
周四和周五，中央强力救市，股市强势反弹，那未来的A股走势如何，我们来做一个分析。 一、谁是空头？         按照股市理论来讲，持有现金的才能叫准多头，持有股票的都是准空头，所以现在场内的所有机构、散户其实本身就是准空头。很多散户在股票下跌太多以后，反而情绪稳定等待几年以后解套，而机构却不能这样，他们的钱很多来源于银行贷款和客户，客户要赎回，钱如果套牢在股市里面的话，就失去了流动性面临巨额亏损，所以场内最不惜一切代价跑路的就是那些没有被约谈过的券商，没有表明态度的或者表明态度仍然做空的基金、信托，还有茫茫多的私募，现货卖不掉就卖空期货，这些机构大部分都是要自负盈亏的，以营利为目的，他们必须尽快跑出来，不然会倾家荡产。         所以有的股民说，把空头抓起来不就行了，其实最惨的是空头和多头的钱都来自银行，手心手背都是肉，空头的钱可能更多来自于地方的城市商业银行，多头的钱更多来自于国有银行，谁亏的太多国家都不愿意啊。  二、牛市还在吗？         目前场内的散户有一些比较乐观，认为这轮股市只要政府拉升就会继续重返牛市，然后国企改革、一带一路、全民创业等等。排除这些技术层面的问题，我们不如从更加直观的角度去看思考股市。股市的涨跌有个核心问题就是资金流，尤其是像中国股这种大部分股票没有投资价值的投机产品，资金的决定性因素很大。而此轮暴跌以后，银行还会借钱给散户炒股吗？答案是否定的，配资公司还会重返市场吗？答案是否定的，甚至整个金融监管都会加强，配资公司是否能活下去还是个问题，散户还会继续拿钱炒股吗？答案也是否定的，经过此轮风险教育，大部分的散户都或多或少赔了钱，很多因为炒股吵的要离婚，或者破产，甚至个别跳楼，很多家属都希望逢高尽快退出股市。       所以资金层面根本不能支持股市的进一步上涨，至少短时间内股票是不可能再涨回去了。 三、何时止跌？          无论国家怎么干预也好，还是让其放任自流也好，股票再怎么说也意味着股权，不是完全没有价值的，现在没跌完，最主要是因为它的股票价格相对于真实的价值来说还是太高了，像打着创业名字的创业板、中小板，即使跌到现在，估值仍然高，都在近100倍，这个是A股的特色也是A股被人诟病的最核心问题，大量的公司不愿意分红，很多时候就算在二级市一大股东，也无法参与公司治理，所以这种股票有什么价值呢、、、、、不过也有很多股票是有价值的，比如银行股等大盘蓝筹股，估值不高，而且持有以后可以分红，分红率不低，银行的分红率目前能在3-4%左右。 四、谁赚钱了？         很多新股民或者对股市不太了解的普通民众会疑问，既然股市是零和游戏，那总有人盈利亏损，那股市下跌有挣的也有赔的应该不会对国家造成多大危害吧？        为了回答这个问题，我们先来看看上半年股市上涨都是谁挣钱了：         高管减持5000亿：今年高管减持套现已达5000亿，创史上最大规模减持潮；         IPO募资：2015年上半年，沪深IPO数量及融资额领跑全球，沪深股市IPO共计187宗，融资总额1461亿元人民币；          印花税、证券交易印花税今年前五月进账近千亿；          股权质押，2W亿，上半年有很多上市公司把自己的股权抵押给了银行；          场外配资暴利；         券商、银行的利息和佣金；         少部分提前离场的散户；        所以股市挣钱的大头是国有企业和民营企业，其次是政府，再次是拿利息和佣金的机构，再次是少量散户。现在股票跌下来，大部分的机构在高位套牢，其实本质上就是国有企业和上市公司高管掏空了，银行的钱，银行和借银行钱的券商手中一堆垃圾股票。 五、现在和以前有什么区别？        从99年电话交易0买入1卖出那会儿，到现在大概也见过两次熊市了，以前的股市并没有融资融券，也没有股指期货，更没有如此猖獗的场外配资。         以前下跌的时候，政府巴不得不管。股指期货、融资融券是2010年以后才推出的，场外配资则是本届政府鼓励互联网金融以来才繁荣的。 或者讲的更明白一点，无论是融资融券的钱，还是场外配资的钱，大部分都是来自于银行信贷，历史上从来没有过银行资金如此大规模流入股市的情况。 六、最后会如何收场        现在市场上缺乏的是流动性，所以可以分为注资和不注资两种情况：        如果注资的话，按照目前的股市规模，可能至少5000亿甚至上万亿，也仅仅是能维持住股市，而央行直接出资的后果可能是通货膨胀，这笔钱平均到每个人身上也是一笔不小的钱，更何况实体经济一旦通胀可能是连锁反应，进一步让国民经济雪上加霜。而且如果央行注资的话，可能会有很多没炒股的人问，为什么要拿老百姓的钱去救助那些不安心工作让国家崩溃的赌徒？ 这样做华尔街那帮人有什么区别？这样做可能救市成功，承担的骂名比上届总理还要大一万倍；       如果不注资的话，按照目前的连锁反应，股票会继续贬值。无论券商、基金和银行平仓与否，券商和银行、保险都会面临巨额的亏损，尤其是深度介入股市的一些中小银行可能会面临破产倒闭，如果银行为了弥补损失，让那些股权质押的企业拿现金流抵债，拿就会引起连锁反应，导致大批民营企业倒闭。          几年前从本届总理上台以来，我就说过本届政府面临左右之争，左派认为问题出在政府管的少了，应该加强集权，右派认为政府管得多了，交给市场市场自然会解决，本届政府的经济思想是右派占主流，但左派一直耿耿于怀。本轮股市牛市是杠杠化的结果，是市场自由化的结果，当然也是本届政府彰显改革功绩的结果，国企改革，一带一路，互联网+，等等，都是本届政府的功绩，A股的牛市，自然显示全民对国家的信任，对本届政府的信任，也是本届政府能够树立权威、牢牢坐稳、获得全民支持的一个工具，当然也是对于左派最好的回击。       但是，股灾一旦蔓延开来，便是对于过去业绩的一种沉重的质疑，因为左派会高呼，这是金融创新、经济自由化所带来的，而且股灾蔓延，继续下跌的话，必然使正在进行火热的国企改革停步，全民创业也会停步，金融危机、经济危机爆发，会使右派顾不上一带一路，所以股灾如果蔓延，我们不敢想想，那将对右派将是一个沉重的打击，扇一个大脸，会坐不稳的。         所以这决定着国家必然会救市，先不说为民众，为经济，为发展，就是为了自己的位置牢稳，也会去救市，因此我们看到了，本周中央真金白银去救市，由中央下了命令，央行出资，证监会负责炒股，各个券商、基金联合购买，不允许卖，先后拉大盘蓝筹、创业板和股指，终于经过两日的努力，股市稳住了。       七、反思        根据上文一系列的分析，此轮暴涨最根本的原因是，大环境下实体经济利润率过低，热钱无处可去，国家放松了金融监管，银行信贷通过理财产品、伞形信托、P2P理财以及场外配资公司流入了股市，银行资金在高位被套。       那通过股市直接募资能够解决国企的问题吗？ 按照上文分析，最终国企的钱其实就是银行和股民出的，其实本质上是全民买单，而且在仍然解决不了产能过剩的问题。        那通过股市直接募资能够解决中小企业借钱难的吗？ 真正有技术含量的IT企业根本就不缺钱，中国现在也根本不缺钱，反而是钱太多没有行的行业可以投，那些到A股来募资的反而是一些技术含量不是特别高的企业，这些企业的老板深知产业转型困难，上市以后要么大量套现进入楼市，要么质押股权继续进入股市，真正流入实体经济的九牛一毛。          面对如此突如其来的股灾，很多人对政府的信心下降，原本一些80后90后当局满怀希望的新生代，在此次股灾中也仅存的希望也破灭了。 八、未来A股的走势分析       上面说了，政府为了稳定当前的经济思路和人心，也为了稳定自己的位置，肯定会救市，中央都真金白银出钱了，几千亿出，这两日，股市连续大涨，股指连续两日接近涨停，股市确实稳了。         但是，我们要知道，中央出钱的目的不是为了拉股市，不是为了推动股市牛市，而是为了稳定股市，暂时地化解融资风险。         经过这轮股灾，政府必然会反思，吸取教训，要逐步去杠杆，加强对配资的监管和惩罚，银行也不敢轻易放贷给配资公司，配资公司、券商也不敢轻易去放高利贷，散户也吸取了教训，不敢轻易配资炒股，上面被套的人，会逢高出货。      7月12日，证监会紧急发布《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》([2015]19号)(下称“19号文”)，对开立虚拟证券账户，借用他人证券账户、出借本人证券账户，代理客户买卖证券等行为进行清理，该文件的出台正是为了防止配资死灰复燃，规范各类非正常杠杆资金，遏制疯狂炒作；中国证券登记结算公司(下称“中国结算”)负责落实证券账户实名制。按照要求，中国结算将强化对特殊机构账户开立和使用情况的检查，严禁账户持有人通过证券账户下设子账户、分账户、虚拟账户等方式违规进行证券交易；国家互联网信息办公室12日发布通知要求，全面清理所有配资炒股的违法宣传广告信息，禁止任何机构和个人通过网络渠道发布此类违法宣传广告信息。        上市公司再讲故事、画大饼，投资们也不会再听了，你再讲互联网+、一带一路，什么概念，投资们也聪明了，不听了。      中国经此股灾打击，将会不得不放慢金融创新 、利率汇率市场化、人民币国际化、资本项目开放，另外，市场化中最重的契约精神，已被此役攻得荡然无存，什么公安部坐镇证监会，什么擅自修改IPO，什么逮捕做空者，这离国际市场化的股市还很遥远，意味着A股想明年纳入MSCI指数，是很困难的，因为政府可以救市，但不能用权力去干预股市，只能股市的规则去救。       所以股市想很快就上去，那也很难，可能比较好的结果是在当前这个位置横盘震荡，震荡很长时间，例如半年左右，等到我国经济触底回升，此后A股的牛市将从讲股市、画大饼，转移到经济基本面上，伴随着经济、企业盈利的回升，信心开始凝聚，人心开始走奇，此后步入到慢牛中，此后的牛市是才是真正的大牛市。     当然了，创业板、中小板，由于估值仍然很高，停留在讲故事、画大饼阶段，所以投资者们也不会再听，这些板块的股票可能继续下跌，当然了，这些板块中的确存在少数的好公司，恰好为了价值投资者提供了好价格的买入机会。

世界历次股灾（日本和台湾）：对照A股股灾（二）

(2015-07-08 16:27:59)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、台湾：1990 年股灾        在经历了20世纪50-70年代的经济腾飞后，台湾的出口发展迅速，贸易顺差在80年代持续扩大，从1981年的14亿美元激增到1985年的106亿美元。最初台湾当局实行的是固定汇率制度，但巨额的贸易顺差和美国在汇率问题上的不断施压使得新台币升值的预期强烈。台湾当局随后采取缓慢升值的策略，这又进一步强化了升值的预期，从而导致热钱大量涌入台湾，本岛居民在缺乏其他投资渠道的情形下也纷纷投资股市和房市，股市大涨。时任国民党当局基于政治目的为股市背书进一步激发投资者的盲目热情。1990 年2 月10，台湾加权指数达到历 史最高点12495 点，相比1987 年底的阶段性低点已上涨351%，五年累计涨幅更是高达十多倍。         1988年9月24日，台湾当局财政部宣布恢复征收股票利得所得税，股市随即暴跌，到1989年1月，累计跌幅已达45%。台湾当局为了稳定市场，放弃征收股票投资利得税的政策措施，并借由证券交易所推动财团法人、上市公司和银行团进场护盘股市，股市再次开始反弹冲高，更于1990 年2月创造历史新高。        但疯狂的过后必定是泡沫的破灭，在随后短短的7个月时间里，台湾股市暴跌10000余点。此外，见顶于1987年下半年的贸易余额、外汇储备增量和1989 年上半年的台币汇率等指标，反映出台湾外向型经济源动力、货币流动性的下降，这也是构成股灾形成和台湾经济被迫转型的重要原因。        台湾当局在80年代末期采取了一系列金融措施应对岛内的资产泡沫，如开放外汇管制，鼓励企业对外投资；实现利率市场化，并通过大幅提高存款准备金率和贴现率等货币紧缩手段抑制岛内过剩的流动性；严控地下金融，切断信用杠杆的重要来源。上述政策虽加剧了泡沫的破灭，并给台湾带来了严重创伤，但从长期来看，仍是促进了台湾经济在90 年代较为成功的转型，泡沫破灭后，GDP仍能保持6%的增速。另一方面，台湾于1990 年引入QFII 制度，进一步放开证券市场，在一定程度上寄希望于境外资金拉动股市。                         图：台湾加权指数大跌图                        图：台湾贸易余额上升 二、日本：1989 年股灾        自 1986年开始的“平成景气”期间，日本的GNP 的世界占比升到1990 年的13.7%，持有的国外资产达到3830亿美元，位居世界首位。良好的经济形势刺激了日本股市的大涨，虽然1987 年日经指数随着美国股市的崩盘有一些回调，日经指数还是从1985 年12 月的13113 点上升到并在1989 年12 月19 日达到38915点，经济的繁荣和股市的疯狂使得日本国民丧失理智，纷纷投入股市。        20世纪80年代初日本推行的金融自由化和超低利率政策是经济和股市狂飙的重要促因，包含着很重的泡沫因素。1989 年，日本政府5 次提高官方利率，日本股市开始出现高位大幅波动，1990 年的海湾战争使完全依赖石油进口的日本陷入恐慌，股价大幅下挫。海湾战争结束后，日本股市虽然又强劲反弹，但已无法达到原来的高度，日本股市从此一路狂泻，跌至1992 年8 月18 日的14304 点。随着股市的下跌，经济的下滑和地价的下降，日本的泡沫经济崩溃了，随着危机的进一步加深，众多银行和金融机构面临生存危机，甚至破产倒闭。       面对股市的大跌，日本政府在1995 年前按照传统的危机处理方式来被动解决金融机构出现的问题，日本货币当局重新转向扩张性的货币政策，连续降低利率(在随后失去的十年中，利率降低到零)增加货币供应，但是收效甚微，日本政府也采取了扩张性的财政政策来稳定股市和经济，但力量太小，几无成果。        而没有采取有力的稳定市场的措施，直到1997 年以后，受东南亚金融危机影响，日本金融系统崩盘，日本政府才最终彻底改变了态度，认真正视金融机构的危机处理。手段包括：成立专门的金融机构，完善金融体系。1998 年6 月成立新的金融监管机构———金融监督厅，接管大藏省的监管职能；1998 年10 月通过了以金 融机构破产处理为核心的《金融再生法案》和以事前防范金融危机为目的的《金融健全化法案》； 1、透过入股方式进行暂时性融资。1998 年10 月，基于《金融再生法案》，日本政府对日本长期信用银行与日本债券信用银行实施了暂时国有化。存款保险机构收购两家机构的全部股票，继续维持经营。 2、由政府指定机关予以清算。《金融再生法案》的核心是成立金融再生委员会来处理金融机构破产问题，即向陷入危机的金融机构注入救济性资金，增加其自有资本，同时制定有关金融机构破产处理、危机管理等的计划 和法案。       日本政府还将问题银行的交给政府资助的过渡性银行处理，以强强联合的方式进行银行间的横向合并等方式来恢复金融机构的职能。日本政府直到1998 年10 月才开始直接将资金注入到问题金融机构中，市场对于救援计划的反应非常正面，日本银行类股在救援计划公布后三个月内上涨20%、一年后上涨88%，直接注资的救援的效果较先前宽松货币政策，或是刺激财政方案来得直接，但到此时，日本经济已经度过了“失去的十年”，救市效果不能称之为好。       可见，拯救计划推出时机是影响政策效果的关键。当政府处理的态度越明确，或是应变速度越快时，越能缩小市场震荡的阵痛期，同时对于社会资本的负担也就愈小，金融危机的影响也就越小。日本金融危机发生后直到1998 年才出台大规模的救市政策，最终整体花费成本占总体经济GDP 的13%，居历次金融危机之冠。                 日经 225 指数大跌图                               图：主要银行长期贷款利率上升 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                    @期货操作手  的点评      对比中国台湾和日本股灾，A股的股灾影响程度应该远小于这两个地方的股灾程度，因为：         中国台湾和日本股灾 的股市是处于大牛市中，翻了十几倍或几倍，估值普遍到了100倍，其中有一个条件就是他们的货币不断升值，大量热钱流入，泡沫严重化；同时，这两个地方的利率处于上升期。           而国内来讲，上证指数最高涨幅也就150%，除了创业板、中小板估值较高外，其他股票的估值也就30多倍，大盘股的估值低，也就10几倍，所以泡沫并不严重。另外，这两年人民币升值不明显，热钱流入也不明显，甚至去年就有热钱不断流出，热钱导致的泡沫严重这个条件倒不成立。同时，A股市处于降息周期，货币宽松。         因此，综合来讲，A股的股灾不会像中国台湾和日本股灾那样跌幅巨大，他们的跌幅都达到了80%和60%，而且持续长达数年的熊市，中国A股的涨幅相比并不算太大，所以不至于会带来这么重大的灾难。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第九期操盘手培训的报名通知+第八期反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html

世界历次股灾和政府救市结果的回顾：对照A股股灾（一）

(2015-07-07 15:55:27)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、 1929 年股灾：股市泡沫、经济周期反转、货币紧缩、杠杆收紧 1、1929年股灾背景       美国政府在一战后奉行自由主义政策，大幅削减个人所得税并实行宽松的货 币政策，美国经济迅速摆脱战时萧条，迈入“咆哮的二十年代”。大规模工业化 生产使得中产阶级也能消费起汽车和收音机等曾经的奢侈品，消费主义盛行；基 础设施建设和城市化也得到长足的发展，城市化率首次超过50%。在经济高速发 展的同时，股市也是一片繁荣，道琼斯工业平均指数从1921 年6 月的60 余点开 始反弹，1929 年9 月最高涨至376 点，涨幅高达5 倍多（注释：在1925年才开始大涨）       当时美国股市高度自治，美国政府对股市实行的是自由放任政策，缺乏专门 的证券法规和监管机构，随着牛市的发展，内幕交易、联合坐庄等丑恶现象起来 越多，同时大量劣质公司进入股市。因为股市的赚钱效应明显，当时杠杆交易、 信用交易非常流行，股民仅付很少的保证金就可以方便的进行股票杠杆投资，杠 杆比率甚至高达1:10。        然而从1928 年开始，实体经济呈现下行迹象，钢铁产量、汽车销量、零售 销量等纷纷下滑，消费者债台高企，美联储也曾在1929 年3 月警示股市过度投 机的风险，为了预防股市泡沫，美联储逆经济形势提高贴现率，将贴现率从3.5% 提升到5%。美联储还卖出政府债券，收缩信贷和流动性，要求会员银行减少对 进入股市资金的信贷支持。为了降低杠杆，美联储将证券经纪人的垫支比较从 20%提升到50%，然而这些并没有引起市场足够的重视，股指继续上扬，直至9 月份。         因金融欺诈而率先暴跌的伦敦证交所狠狠地打击了投资者的乐观情绪，同 一时期正在国会讨论的斯姆特-霍利关税法案也引发投资者对贸易战的担忧。10 月23 日，道琼斯指数大跌6.3%，28 日和29 日更是分别暴跌13.5%和11.7%。 到1929 年年底股指已跌至248 点。虽然1930 年前三月股指大幅反弹，终难改大 势，1932 年7 月最低跌至42 点，总共下跌了90%。       高杠杆的交易加剧了下跌，因为下跌，保证金交易的追加保证金需要和强制平仓带来 的雪崩效应自我强化，使得市场恐慌性抛售的恶性循环难以中止，使得市场急剧下跌。 2、政府救市不得力：未及时释放流动性、信用紧缩黑洞及连锁效应     由于奉行不干预的自由主义经济政策，当时美国政府和美联储没有在股市暴 跌时采取实质性的干预措施。     1）美国政府仅靠口头讲话来稳定市场，对杠杆交易引发的抛售，对银行的 连锁倒闭都没有及时加以干预。1929 至1933 年共出现了四次大的银行恐慌，到 1933 年美国一共有32 个州的银行全部倒闭或停业，美国的金融信贷几近全面陷 于瘫痪；     2)美联储未及时释放流动性，对1929 年股灾时的流动性紧张局面没有采取任 何有实质意义的行动，没有及时的增加货币供应量，保证足够的流动性，使得市 场上的流动性越来越匮乏。据弗里德曼测算，1929-1933 年间，美国的货币存量 未增反降33%。伯南克在对1929 年经济危机研究后认为，要走出类似的经济危 机，需要长期执行低利率，保证市场充足的流动性，资助政府的财政扩张，以防 止因为流动性紧缩和信贷紧缩带来的“金融加速器”效应，使经济步入深渊。 虽然在股灾后，美国开始反思股市崩溃的原因，采取了一些措施来稳定市场： 1)通过了在金融监管史上具有里程牌意义的《格拉斯-斯蒂格尔法案》，要求  投资银行和商业银行分业经营，避免股市崩溃直接冲击商业银行体系，进而导致 连锁反应； 2）放弃原先自由不干预的政策，相继通过《1933 证券法案》和《1934 证券      交易法案》，并成立美国证券交易委员会，构建了一整套证券监管体系。 但这些政策偏向于长期效应，对于市场的短期失血和崩溃作用不大，就短期 而言在市场崩溃之时，美国政府并未采取实质性的救市政策，此后漫长熊市。 3、股灾后形势：从股灾迅速蔓延成金融危机、经济危机、社会危机      股灾前，因为银行对证券投资提供了大量的信贷支持，股市暴跌使得抵押品 迅速缩水，很多银行无法收回贷款而倒闭，使得银行对于贷款的审核趋严，造成 工商企业特别是中小型工商企业的贷款需求不能满足，隐入困境或者破产造成更 多的银行坏账，形成信贷收缩的负向循环，经济受到严重冲击，工业生产指数迅 速下滑。美国GNP 增长率从1929Q4 到1933Q1，出现了连续14 个季度的负增长， 累计为-68.56%。GNP 指数在1933Q1 达到低谷为53.2，仅相当于1928 年50％， 比1921 年的59 点还低，这意味着美国经济至少倒退了10 多年。 二、1987 年美国股灾 1、股灾背景：经济周期向上、股价偏高、提高利率、汇率贬值        上世纪 80 年代初，虽然美国经济告别了上世纪50-60 年代的黄金时期，处于 新旧经济模式转换的低速增长期，但基本面还算健康，并未出现1929-1933 年的 大萧条，在时任美联储主席保罗〃沃尔克的努力下，通胀得到控制，利率下行。 继续走低。       但随着日德等国国内通胀上升，这一协议难以维系，德国在10 月14 日和15 日接连提高短期利率， 美元再次被看跌，1987 年10 月18 日美国财长宣布美元或主动贬值，加上上市公司并购税收优惠取 消、海湾战争升级的传言等坏消息的冲击，叠加3-9 月份联邦基金利率上调的影 响，美股开始调整，10 月14 日-10 月16 日连续三个交易日标普500 指数接连下 跌，累计下跌10.1%。10 月19 日，先于美股开盘的香港、欧洲等地股市接连暴 跌，美股开盘后更是暴跌20.5%（标普500），史称“黑色星期一”。           程序化交易和杠杆交易加剧了这次下跌。程度化交易电脑程式看到股价下 挫，便按早就在程序中设定的机制加入抛售股票，形成恶性循环，令股价加速下 挫，而下挫的股价又令程序更大量地抛售股票。在大跌前，增量的融资资金助推 指数上涨，大跌后，融资余额迅速下降，使得市场失血。待市场稳定后，投资者 的风险偏好下降，融资余额保持稳定，再未见大跌前的迅速上涨情景，股票市场 走势也相对稳定。 2、政府及时大力救市：总统声明、提供流动性、降息、保证续贷、公司回 购、熔断机制       为了稳定市场，美国政府和监管机构汲取1929 年的教训，迅速的行动起来， 果断的干预市场： 1）10 月20 日，在美股开盘前美联储发表紧急声明，“为履行中央银行 职能，联储今天正式宣布，已准备就绪为支撑经济和金融体系提供流动性”， 支持商业银行为股票交易商继续发放贷款。同时，里根总统和财长贝克均表 示，“这次股市崩盘与美国健康的经济是不相称的，美国经济非常稳定”； 2）保证向市场提供充足的流动性。为防止因为流动性缺乏导致的非理 性下跌，10 月20 日美联储大量购买政府债券并降低利率，使得联邦基金利 率当日下行近60 个BP，并于11 月4 日是正式降息。放宽联储出借债券的规 则，宣布联储立即向银行的注资已就绪； 3）保证贷款续贷。美联储鼓励金融机构与客户共渡难关，特别是商业 银行对经纪商和交易商的贷款不能断。由于美联储流动性供给承诺，各州主 要商业银行马上宣布降低优惠利率，增加证券贷款，保证客户的资金需要； 4）美国政府向多家大公司提供资金以便回购股票。面对被低估的股 价，在股灾发生的一周内，约有650 家公司宣布要在公开市场上回购本公司 的股票，大部分发生在“黑色星期一”那天； 5）美国政府还与各主要国家协调汇率政策，干预外汇稳定美元汇率避 免游资流出； 6）阻断程序化交易的恶性循环。10 月20 日中午，芝加哥商品交易所 和期货交易所也相继暂停交易，以期截断股指衍生品市场和现货市场的连锁 反应。由于程式交易被普遍认为是这次股灾的重要原因，SEC 随后引入熔断 机制，当股市出现异常波动时暂停交易，以便交易者能有时间重新考虑交易 决定。 3）股灾后形势：恐慌情绪缓解、未从股灾演变成金融和经济危机、创出新高、风格切换        因为美国政府、美联储以及SEC 的得力措施，市场恐慌情绪得以缓解，虽 然先于美股开盘的其它股市依旧多数暴跌，但10 月20 日美股开盘后就开始反弹， 后来股市开始震荡上升，并在2 年后回到1987 年的高点。1987 年股灾后美国股 市的上涨更多的是受盈利上升的驱动，估值提升不多，原因在于暴跌后市场重回 理性。                        图：标准普尔500 指数大跌    --------------------------------------------------------------------------------------------------                                @期货操作手 的点评：对比A股，对A股做点评         美国1987年股灾也是在半个月内，股市下跌了30%多，然后在底部震荡了1年左右，第二年才开始缓慢步入牛市。      但是我国经济和美国1987时代不同，当时1987年前后，美国经济是健康的，基本面是向好的，也就是说美国股市的牛市基础牢固，但是现在中国经济一路下滑，2014年下半年以来处于快速下滑的局面，发展遇到瓶颈，改革问题也是艰难，也就是说中国经济是不健康的，牛市的基础不牢固。中国目前就是处于降息周期中，这点好于当时的美国。       虽然说上证指数最高涨幅是150%，不像1929年和1987年那样翻了三五倍，但是上证主要是由于银行股、石化、券商等大盘股的涨幅小，其他中小盘股、创业板股票的涨幅大，三倍以上，而且这些股票的数量庞大，市值不大，但数量占绝对优势，也就表明了当前股的泡沫并不小。      综上分析，中国的A股泡沫并不小，经济也差，当前A股大势已经改变，救市政策没有显出效果，所以总体上对A股的未来不乐观，中国A股的最好结果就是在3500点附近震荡半年或以上，然后等到经济恢复后，慢慢步入牛市，这是最好的结果，不好的结果就是继续调整。         我现在最担心的是，股灾引发小金融危机，融资盘被清盘，股票抵押品大幅贬值，银行追加保证金，流动性收紧，地产抛售，房价下跌，进而带来更大的坏账，流动性枯竭，进而影响到实体经济，引发小的金融危机。这次股灾，不会像1929年那样带来五年的大萧条，最好的结果是像1987年股灾，在底部位置震荡很长时间，例如半年，等到中国经济恢复后，然后走出慢牛。

第八期蛋黄派操盘手培训的反馈意见

(2015-07-06 17:27:37)
标签：股票 ; 分类：学习计划
第九期蛋黄派操盘手培训，已于7月18日开课，谢谢大家的信任，有兴趣的话，请关注下一期的培训，11 月初请关注具体通知，相约在冬季第一场雪。                               第八期蛋黄派学员学习期间的反馈情况           第八期蛋黄派学员们学了几个月，我收到了一些反馈，我很欣慰，知道了本期自己没有误人子弟，很荣幸。 至于是否有负面的评论？本期似乎没发现，或许顾忌我的面子没说，也未可知。 **错者 11:41:34 老师的体系还是非常不错的，我是第一次参加，开始我是抱着尝试的心态的，但是越听觉得越不错，老师的课程体系慢慢清晰起来了。    我开始时怀疑，听了几个课程，就非常佩服课程的强大和细节的把握。蛋黄派的课程是最精妙的。如果我多年前能接触老师的理论体系和实战系统就好了。 **虎 14:39:23      最大的感受是：在投机事业的初级阶段遇到一位好老师、好师傅，真是幸运。这个阶段懵懵懂懂，不是完全不知，知一点，经验有一点，感悟有一点，书看了一些，感觉好像能摸到一点投机的法门，但是一旦进入实战，马上就被市场先生揍到吐。      老师总结的各个理论的有效性，我觉得这是最最精华的、最最核心的，任何书里都没有的。      结合老师的喊单，在实战中进行思考。我自己来说，可能还没那么快会自己独立交易，但是通过老师带领的实战，能为后面的独立交易建立初始经验。当然，老师经常送大红包，好爽，哈哈哈哈哈哈哈        老师教我们的就是建立一个顺人性的交易方法，长期逆人性的话，说不定哪天会出事啊。 **曼  10:25:51     感谢老师，运用老师的知识，第一次买到连续三涨停的股票，还是在上周大盘大幅回调的情况下…有点梦幻的感觉万分感谢老师几周的指点，破解了我很久的迷茫，为我北大有老师这么好的校友骄傲哈哈。 以前买入的点位把握不好，虽然大多是赚钱的，可是会承受比较大的波动，闲暇时间也读过很多很多技术分析书，在老师这里，感觉几周的指点对以前读过的内容有了更新的理解。 **CIE 15:07:37     我啃了一年多的书，都是遮遮掩掩，点不到要害。还是老师的最好。老师的框架，非常非常好。那么好的课，听不过瘾。 **bin 12:13:16     蛋黄派更系统、且有概率统计，成功的概率会更高一些。今天我聊到了老师的理论可以发扬光大、期史留名。 **锋 17:20:44     我觉得老师的教学方法很好，理论加实践，如果能够每天都这么做的人，成长速度会是很快的。 **仔( 15:39:14      上了老师的课，收获实在太多，不知道从哪里下面，我试着从三个方面讲讲我的体会： 1、趋势：做基本面的不缺方向，看看宏观，分析分析基本面总能得出一个方向，但是这个方向准不准以前自己内心没有判断方法；行情的方向出来了，中间出现了一些波波折折该如何应对，心里没谱；方向走反了要不要止损，内心很纠结。上了老师的第一节课，我以上所有的困惑都迎刃而解额。 2、细节：老师的课程充满了细节，K线理论，缺口理论，形态，量能等等，以前看好一个方向就拿着仓位一直不动，不知道要在什么地方加仓，不知道要在什么地方减仓，老师的课程让我知道交易不是要做鸵鸟，该灵活要灵活，该坚定要坚定。读书的时候有句话叫胆大心细，千万要仔细，以前做交易我胆子是够大，心也想细，但是总是不知道该如何去仔细，老师用细节丰满了我，武装了我。 3、止损而现在老师的理论让我在止损上多了好几重防线，再也不用担心利润大幅回撤。 跟老师下单的这些日子，我深深感受到高手行云流水，任意所致的境界。如果有可能这课还想再多上几遍。 ***51963          18:05:00    我最近我有按老师的方法操作股票，资金利用效率真心高，多谢老师。我本人受益良多 **风18:00:19      和其他人比，老师讲的内容已经很多、很全面了。     经过老师一个多月的培训，感觉做单心里有章法了，假以时日，仔细体味，系统一定会形成。 **fi 19:58:14      以前猜顶摸底，现在不敢了。把老师的理念加入交易中，心中有形，手不痒了。 **ke  11:32:55      老师就像孔子，引领期货一个门派，弟子三千，这个功德比赚多少钱可大多了！希望大家都把蛋黄派的理论发扬光大，成为期货届的精英，也不枉老师对我们的毫无保留的倾心培养！      国内的人，我只觉得两个人牛逼，一个是老师，还有一个是占豪，很理性很客观，理论体系完整。 **摇滚 2015/5/23 21:08:32      句句讲到心坎上，听的我是高潮一波接着一波！我忍不住要喊一声！！！！ **头  11:33:11 老师的课程帮助太大了，我们一定要把蛋黄派打造成期货江湖的少林派 ***ta  10:08:17 一是根据老师的课程对操作的方法进行了整合，舍弃了很多终于发现是不适合自己的指标，二是通过操作系统化，平仓开仓没有那么无序和混沌，三是再次发现基本面的精彩。 以前亏得多，现在慢慢赚得多了。现在在根据老师的课程研究基本面和程序化，信心越来越大。 **多  11:40:54     稳健,持久。我很幸运，第二年就遇到老师，这套蛋黄派体系感觉就是给我准备的，哈哈哈     其实做期货我是被逼的，已经没有退路，心情很沉闷，越来越不自信，再怎么学习都是不得要领。跟老师学习以后，知道如何寻找定性的机会，交易次数明显降低很多。      现在的状况是已经由亏损变成不亏损（学习期间，利润已经翻倍）。有幸认识了老师并通过学习真的感觉完全不一样，慢慢的恢复了信心， ***ck 11:45:14 真心不错  我收获非常大， **舺  10:23:03     据我知道的，有人用缠论大赚，有个用缠论大亏，也就是说，稳定性仁见仁智，我建议还是用老师的理论。缠论我也学了不少时间，也有朋友的朋友是当年和缠一起操盘过的，现在我觉得还是踏踏实实学老师的理论，实操性很强。 **虎15:35:19       第一天上课并且第一周过后，我就感觉到老师不但思维能力牛掰，交易牛掰，教书育人也牛掰，太强悍了。。 铁矿石交易一次就把我亏损的资金和信心都弥补回来了，谢谢老师！！      我一直努力尽量的把每堂课老师您的讲解都吸收并打在我整理的讲义中，就是因为：一，是老师您和您的理论真的是让我佩服、崇拜，真后悔没早点遇到您，你是我刚摸着交易的门的时候遇到的第一位好老师，我打内心里都把你当作师父了，所以也想多和你说说我自己的情况。 **巴士15:54:02     老师的课程是个大系统，取一瓢饮之，能稳定收益就不枉费老师苦心了。 ***瓜  10:50:28     我第七期没有好好学，因为连接着寒假（过年）。在第七期的结业课上，我看到了超过20+师兄的成绩，包括很多翻倍，2倍甚至更多的人！同样是一起进来的，还有人进来的时候水平还不如我，为什么结束的时候人家都能说出自己的见解与感想，为什么我只能默默在电脑前看他们，让自己捉襟见肘？于是我就在当时下定决心：我也要好好学！          从我上第八期的第一节课开始，我就认真做笔记，每一分钟都不舍得落下，上课的3~4小时过的很快，还好我第七期课前面听了点，不至于欠下太多。     我现在手不痒了，以前不做单手就痒，现在我能控制我自己，坚决不做神单！感觉和以前完全不一样了。 ****羊快跑 14:04:01     做期货全算上应该两年了，期间看过的书大概和我差不多高，笔记也记了不少，学的东西是不少，但是没有成一个体系，直到来蛋黄派这里和老师学习一段时间才慢慢有点体系，现在知道问题出在很多细节上，就是老师每天讨论的课题，一个一个的解决我的困惑。大家都收获颇丰啊，老师的方法真是太牛了。 ***摇滚 2015-5-11 18:49:53      两个月所获得的知识确实是非常有用，超过自己几年的学习，很多没想到的部分被老师一下点开，所学的细节都是书本上所没有的。能碰到老师真是三生有幸！   ******CIE 23:49:03 老师的课，理论性高，体系完备，方式多样，实用性强。 老实说，三个月前，我还有点怀疑，现在我要鄙视自己，这么早关注老师，这么晚才来学习。   *****凡  23:33:49 喊单让大家做单信心，批改作业纠正错误，日内讨论增进理解。庖丁解牛话说技术的背后。 这是系统性讲课，光看书可学不来。   ***胖 2015-5-12 08:39:15      我虽然做基本面研究，但没有一套交易思路和体系。原来做交易，更多是从基本面的角度，尤其橡胶，基本都不设止损，我倒是能拿住单子，一拿几个月，但不知道怎么出场，掌握不好时机，其实就是瞎做，现在已经渐渐清晰，就像您说的要有细节，现在知道从哪里下手，如何止损和加仓，止盈，止损，原来都是模糊的嘻嘻 我真是觉得您讲的挺细致的，看起来很简单，但其实需要做的练习和体会真不是一下子就能完全掌握的。 ***刚2015-5-12 00:12:13     3月和4月，第一次连续2个月平仓盈利。5月开局不错，平仓获利差不多1万。 **赫( 16:01:14     根据老师的理论稳定盈利，大账户百分之二每天，小的百分之七八。谢谢老师 ***jna   11:29:41     我看到青泽说他靠打麻将去回避看行情，就感觉我跟他有一样的问题，坐在电脑面前就忍不住要动手操作，现在跟老师学习两个月以后这个问题真的减轻了不少，能忍住不动手了，偶尔动一下，也是有自己的依据的。 ***虎 11:07:46    花荣，他的交易方法是蛋黄派的分支之一，只不过他自己用的很顺。 ****多   11:06:03       比尔威廉姆斯写的混沌操作法，也是蛋黄派里的一个小分支 ***帅 21:42:50 听得如痴如醉 ***执 14:27:05       学了老师的理论后，最直接的感触是能拿的住单了  1.很开心能遇到一个好的老师。2.接触了老师的蛋黄派理论，看这个市场更理性了。3.懂得了资金管理的重要性 ***巴士    16:33:44     老师我不能自拔，陶醉了。深深地被老师的文采和思想打动了 ****无言 15:23:06     我今天1手赚了10万，我是做股指第6天，说明老师教得好。 ***简  18:26:25     非常感谢老师！！！您的课解决了我很多交易困惑！！！目前我的期货模拟已经稳定盈利2个月了！ ***仔(676248756)  14:59:47     初期跟着老师学习交易技术让我这种完全不懂技术的人有突飞猛进的感觉，学了一段时间对行情就不再恐惧，运用老师的理论能慢慢读懂市场，学习是真的很受益。上了老师的课，才有了理论体系。 ***lb  18:31:55     老师，我是属于基础又很差，又没有更多时间好好学习，但通过三个月的学习还是让我学到很多东西，能遇到老师应该说是我的幸运，谢谢老师无私奉献，我已经离不开蛋黄派了，我会继续学下去，直到自己成长起来。 ***k殷 2015/6/15 18:54:36     过去的三个月学了很多东西，让我一个零基础学员对交易有了一个很系统的认识，对我以后的帮助会非常大， ***cent 2015/6/15 19:29:57     以前做港股，国内股票，期货，也做过外汇，都是业余做的，都不成功，跟老师学这三个月，让我对技术分析得到了很大的进步， ***一物 2015/6/15 21:12:05      在交易的道路上能遇见老师，我很幸运！ ***弘 2015/6/15 21:38:39      之前没做过期货，只做股票，频繁换股，也没睁着钱，跟老师学习这一个月来，才对期货和股市有了点概念，少了些恐惧。特别是交易理念有茅塞顿开的感觉。 *****蓝颜 2015-6-16 03:20:59      没有上课之前对于交易是很模糊的，老师的蛋黄派理论是多年的心血和积累，现在开单不在像以前那样慌张了，心里也比较有数。 ***月天 2015-6-16 08:04:45     通过三个月的学习，自己觉得最受用的就是`有效性。虽然自己也看书，但很多地方理解的不透彻或者是不正确，老师那么一讲，很多东西忽然开朗了，知道为什么要那样，也知道自己需要改进的地方。 ***ta 2015-6-16 08:20:42      非常感谢老师这三个月来的指导和教诲，我学到了很多新的东西，视野也开阔了很多。我的交易思路也渐渐趋于系统化和个人化，不再像以前那样"随心所欲"的交易。 ***arcy 2015-6-16 08:55:21       关于您讲授的内容，非常体系且深刻，完全都是宝贵的经验。 ****为成 2015-6-17 08:23:26       老师好，通过和老师的接触感觉老师，不仅再交易方面是大师，在人品方面也是楷模，老师谦虚，谨慎。 在之前炒股的时候我也看过一些技术方面的书，现在看来那时只是知道这些术语，原理是只知皮毛。 通过这三个月的学习收获很大，起码现在做单不盲目了，心态好了很多，以前的心态同学们说的很多我感同身受。       能遇到老师参加第八期蛋黄派的学习是件很高兴的事情，我认为对于我来说已经是质的飞跃了。 ***大依靠 2015-6-18 06:06:57 这三个月以来真的是受益良多，确实像老师所说对于初学者可以节省好多年时间 ***AD 2015-6-19 07:43:17 老师你好！我是华为的一个技术工程师，业余做期货有几年了，收获非常大！非常佩服老师在交易领域宽广的知识面， ***书赫 11:48:53        国人的思维往往都是敝帚自珍，从来都不会集百家之长会一家之言，但是融入蛋黄派这个家庭发现并不是如此，老师帮助我们这种新手建立框架，帮助交易高手查缺补漏。而且师兄同学分享的心得的精神深深感染了自己，交易并不孤独，这里有一群志同道合的朋友。 ****YU  13:57:19（一位曾经管理80亿资金的公募基金经理）      而且我觉得老师化繁为简了，理论直观易懂，如果有耐心加纪律，收益会很大。 我觉得三个月最大的收获是有这么几点，1，之前做期货，采用的方法是类似缠论，做逆势的。现在这个方法是顺势，很好的弥补了盲点。2. 很重要的一点，信号的有效性非常重要，直接提高了我下大注的信心。2013,2014年我做外盘和海外股票的收益率是64%，49%，今年到目前我已经是接近60%了。      这个我觉得蛋黄派的学习很有帮助。信号有效性解决了我不敢下大注的问题。 第八期学员学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html  第七期学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期部分学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html       如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------

力荐：21家券商救市和IPO暂停后的A股走势分析和投资策略

(2015-07-05 22:17:47)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 事件1——21家券商联合救市：周六晚，证券业协会官网发布了21家证券公司联合公告，称21家证券公司以 2015年6月底净资产15%出资，合计不低于1200亿元，用于投资蓝筹股ETF，证监会要求券商的1200亿元在周一 11点前到位，开盘先由证金公司垫资入市。 事件2——IPO暂停发行：28家公司暂缓IPO发行，已经参与申购的资金将在周一陆续退款，这是证监会史上第 九次暂停IPO。 我的点评：        上证综指三周跌幅达28.6%，创下1992年来最大的三周跌幅，A股市值蒸发超17万亿元，相当于10个希腊的 GDP，其中仅上周（6月29--7月3日），上证就下跌了12%。此轮A股暴跌幅度与周期均已超出内地“530”，为 大陆20多年股市历史上所未见。     一、本轮暴跌的原因并不十分清晰，市场始终未能找到一个有足够说服力的理由         对于本轮暴跌的原因，市场基本上都是进行事后解释，努力从事后去寻找原因，目前的原因主要有： 1、短期利率回升，资金面紧张（纠正：其实6月份资金面并不紧张）        在银行的半年度季节性考核下，6月份短期利率确实有所回升，但是回升幅度很小，仅回升到2013-2014年 波动区间的底部区域，不像2014年和2013年出现10%、20%的短期利率。今年银行半年度考核期，银行并没有出现往年明显的揽储显现，资金面整体是宽裕的，因此央行并并未进行逆回购操作。         因此从资金面上去解释股市资金紧张，理由是不充分的，最多会导致股市出现5%左右的正常调整，但不至 于会引发暴跌，构不成有力的证据。     2、证监会检查券商场外配资         场外配资指的就是融资融券的股票杠杠配资，不在监管层的监管范围之内；券商场外配资指的是券商除了 受监管的融资融券业务，还参与了不受监管的股票配资业务。        这个理由貌似很有理，因为本轮牛市的一个重要原因是杠杆，既然检查场外配资，必然会不利于杠杆，导 致股市下跌。        但是，对于去杠杠，早在2015年1月份就开始了，4月17日证监会明确规定证券公司“不得以任何形式参与 场外股票配资、伞形信托等活动，不得为场外股票配资、伞形信托提供数据端口等服务或便利”。在今年5月 份中旬后，监管层就发文检查券商的场外配资，而且检查的是券商的场外配资情况，不是缩减融资融券，也不 是检查整个市场的场外配资情况。    因此，对于去杠杠的政策，今年上半年一直存在，而股市是一路上涨，对于券商场外配资的检查，也从4月 份就开始了，并不是6月份才有的，因此从时间点上，检查券商的场外配资，是导致本轮股市下跌的原因，似 乎也很难成为有力的证据。   3、投资者获利兑现       这是车轱辘话，投资者为何在这个时点上兑现利润，而不是在其他时点上兑现利润？所以这句话只能作为 一个事后诸葛亮的解释。          当然，导致股市本轮暴跌的原因还有其他一些原因，但理由更不足，更没说服力，不像2007年“5.30”暴 跌的原因就是监管层上调印花税，2008年股市暴跌的原因就是美国次债危机掀起的资金外流和流动性枯竭。对 于这次暴跌，机构们也是找不到清晰、重大的理由，所以机构们也是深深被套。            当然，对于这轮暴跌，还是应该给一个理由的，虽然已经事后诸葛亮了，总要寻找一个理由，那就是股市 一路疯狂上涨，经济基本面却一路下滑，泡沫积累到一定程度，在去杠杆的敏感性事件下，一部分投资者兑现 利润，使股市正常调整，结果导致部分融资盘被清盘，进而牵连出更多的融资盘，使市场出现了相互踩踏的现 象，大家争相出逃，多杀多，使股市一泄不可收拾。本质上，就是杠杠加速了股市的上涨，也加速了股市的暴 跌，成也萧何败也萧何。   二、过去一周国内展开“股市保卫战”，利好政策不断频发        自上上周六（6月27日）开始，政府已经推出一系列救市措施，包括降准降息、放宽两融规定、延长两融展 期和组织基金经理发表看好言论： 6月27日，央行降息并同时降准。 6月29日，养老金投资办法征求意见，投资股票比例不超30%；证券会星夜发文：回调过快不利于股市的平稳健 康发展。 6月30日，基金行业协会倡议：不要盲目踩踏；证券业协会就场外配资情况答问：强者平仓影响小。 7月1日，证监会进一步拓展券商融资渠道；两融允许展期，担保物违约可不强平；沪深交易所调降交易结算费 用三成。 7月2日，证监会对涉嫌市场操纵行为进行专项调查。 7月3日，汇金出手护盘；证监会将相应减少IPO发行家数和筹资金额；证金公司将大幅增资扩股，维护资本市 场稳定；证监会将QFII额度从800亿美元增加到1500亿美元。       但是几乎每日就发一次利多政策，都未能维稳股市，上周股市一路暴跌，跌幅12%，市场已经出现了踩踏 的恐慌性抛盘。 三、上周，我就已经看不懂股市，虽然利好频繁，但不看好，所以一直未写股市评论        从去年7月我第一个喊出大行情来临后，一直到5200点，中间的每个调整、趋势重启等节奏，基本上都判 断对了，但对于这轮大跌，深感愧疚，上证跌破5000点早晨，让大家清仓后，当日写了文章“跌破5000点后的 A股投资策略”，我判断这是大调整，调整低点4300附近，时间要长，持续两三个月，要求不能轻易抄底，只有跌幅达到25-30%，即4300附近，或调整两个月后，才能开始布局30-40%的仓位。         但是，A股是一路暴跌，实乃超我的预判，上上周末的降息降准，我本判断上周一会有反弹，仓位大的可以趁反弹大幅减仓，但上周一股市开盘表现较弱，开盘就高开下跌，和预期差别太大，所以我均价4300点附近开始布局的30%仓位，就保本撤了，然后就看不懂了，股市的技术已经完全被破坏了，而且上周每日都出现的利好政策，都无法与同时降息降准的利好政策力度相比，所以我并不看好，也看不懂，因此不好发表股市的看法，因为看不懂，结果股市一口气跌破了3700点，股指几次跌停，历史罕见，我估计会超任何一个人的预期。   四、周末再出重拳，稳定股市：1200亿购蓝筹ETF；暂停IPO发行        A股继续下跌，将可能会引发不良资产坏账，甚至引爆金融危机。银行通过契约型基金、信托计划以及资 管计划等正规渠道（在基金业协会备案）入市的资金成本在3500一带，券商两融成本在3000-3300一带，如果 因为场外配资强平导致市场股市下跌到3500以下，引发强平连锁潮，则会伤及银行及券商资产负债表，引发资 产负债表式衰退。         这轮股市下跌太快，参与人众多，又是"杠杆牛"，不断下跌会在市场上形成负反馈，越跌越平仓，越平仓 越跌，造成大家的恐慌情绪，如果任由其发展会造成踩踏，很多人巨亏，我们不要忘了1929年美国股市崩盘引 发了连续数年的经济大萧条，2000年互联网泡沫破裂，也引发了美国经济几年的萧条。       为了防止危机的进一步蔓延，本周六，21家券商联合公告，至少出资1200亿购蓝筹ETF；国务院会议决定 暂停IPO发行，证监会执行。         本周末的重大信息是从供需两个方面，来稳定股市： 1、供给方面：暂停IPO，很大程度上缓解了对二级市场资金需求端的压力，给市场注射信心。    这是第九次暂停IPO，从历史上来看，市场大部分时候都给了积极的响应。                           表：历次IP暂停和A股表现 2、需求方面：鼓励中长线资金入市，21家证券公司以不低于1200亿元，投资蓝筹股ETF，向二级市场资金供给 端"输血"。      上周的股市利多政策，更多是停留在喊口号等口头舆论上，而本周末的利多政策是真金白银的，是真金白 银地去购买股票，稳定股市，比其他政策和喊口号的作用都要大，可见政府救市的决心与力度之大，针对性极 强。  五、投资策略：周末重拳，很可能会引发股市反弹，趁反弹撤离股市，先回避风险       本周末的双重利好，都是真金白银，很可能会引发股市反弹，平复市场的恐慌心态。       但是，依靠政策性的“救市”，本身表明股市自身出了问题，对股市的上涨是不可持续的。依靠政策性的 “救市”是不可持续的，只是暂时性的不得已的办法，主要目的是要化解当前融资盘的风险，但是市场的走势 有自己的规律，如果市场已经到了要依赖“政策救市”的地步，本身就已经表明市场自身出了问题，市场较弱 ，市场的问题最终还是要交给市场去解决，我们不要忘了08年股市一路暴跌，也是一路“救市”，但都未能改 变股市熊市格局。另外，A股的去杠杆化远未结束，两融额度仅仅从6月18日的2.3万亿人民币下降到7月2日的 2.1万亿，对于非规范的投资渠道的降杠杆之路仍将继续。          A股已经大伤元气，市场信心严重被打击，即使股市未来步入上涨，那也将需要很长时间的修正，重新较长 时间地凝聚人气。本轮A股暴跌，虽然上证跌幅不到30%，但是个股跌幅巨大，跌幅50%的股票比比皆是，考虑 到配资的影响，投资们回撤巨大，信心受到打击，目前他们的想法是“只要股市上涨，不亏或亏减少，就撤离 销户”，已经不像一个月前那样万众团结齐有信心，所以一旦股市上涨的话，上面的抛压会比较严重，导致股 市较长时间地震荡。         监管层吸取本轮教训，等到股市稳定后，监管层不会再鼓吹牛市，而是悄无声息地去杠杆，牛市舆论会降 温，防止未来金融危机的爆发。本轮牛市上涨缺乏基本面支持，依靠资金推动，配资盛行，加速了疯牛的同时 ，也再酝酿暴跌，这次暴跌就是一次演绎。等到这次危机化解之后，为了防止未来大危机的爆发，监管层会降 温牛市舆论，仍然会悄无声息去杠杆，这就限制了未来一段时间内A股的涨幅。          因此，综合以上各个因素，虽然本周末的双重利好，会引发A股反弹，但是对于A股的未来，前途仍然未可 知，经济仍然处于下滑中，A股的基础尚不牢固，即使A股未来步入上涨，那也将需要一个很长时间的震荡期， 重新凝聚人气。所以在这种背景下，风险第一，我们可以趁股市反弹，逐步减仓，撤离股市，等到股市将来稳 定了，再考虑进入。        将来A股的牛市，可能要等到国内经济基本面的好转，即经济企稳回升，企业盈利开始好转，基本面带动 的牛市才是牢固的牛市，才是大牛市，预计2016年经济有望触底回升。   六、行业配置：金融股为代表的大蓝筹股        中小盘股、创业板估值太高，国家并不会救，所以可能需要很长时间的修正。今年上半年是中小盘、创业 板的舞台，创业板的估值最高达到近130倍，泡沫严重，涨幅惊人，下跌到目前，创业板的估值也在100倍，而 中小板的估值在60倍左右。        金融股为代表的蓝筹股，估值低，国家进行救助，未来等到股市修正后，就成为A股上涨的主力。 而上证 指数的估值仅在20多倍，泡沫不明显，经过这轮暴跌，估值也就18倍左右，而且今年以来，银行、券商、保险等金融股都没怎么上涨，只是在去年的11月份涨了一波，今年一直在去年的波峰附近震荡。而且在这轮下跌中，金融股跌幅最小，特别是银行股，表现出特别强的抗跌性。21家证券公司联合出资投资蓝筹股ETF，表明政府直接购买的股票都将是大市值的蓝筹股，这些股票对于稳定市场有积极意义，也具有较好的投资价值。

白糖的供需状况----最新的调研数据

(2015-07-01 15:35:00)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
来自：期货公司 白糖调研观点简析： 第一日：平安抵达，顺利集合。 第二日：行程共二处：立安集团旗下旺业糖业；凤糖集团旗下柳江拉堡糖厂。 1、开榨初期糖价在4200-4500时，企业出货量最大，目前糖价反弹，企业库存量不大，惜售明显，厂家有报价，但采购者多拿不到货，中间商报价高几十到一百元，价格走低，拿货反而更容易。（@期货操作手 注释：买涨不买跌） 2、广西糖销售至河北、山东、山西等地区价格倒挂几十元，导致广西糖在北方销区份额大幅降低。 3、柳州面积下降20%，凤糖集团产量下降30%，产量降低导致产区企业库存整体下降约15%，7月初即将开始为期1个月的旺季备货，未来产区库存紧张。 4、柳江糖厂减产明显，主要原因有两个，天气和农民种植积极性降低。13年开始长期持续低温阴雨寡照，影响了最近几年和明年的出苗率，同比出苗降低1000株/亩，天气也导致糖份降低。糖价低，导致农民种植积极性较低，观望气氛浓厚，但全行业对后市有信心，一方面，政府底价收购，种植甘蔗有保障，另一方面，2000万蔗农和庞大产业大军所形成的行业规模是其他农作物难以匹敌的。 5、农民种植甘蔗成本：种子费用=1.2吨/亩*410元/吨=492元/吨，肥料4包=200元，农药=100元，砍工+搬运+装车=200元/吨，护理费20--30天=300元，种植成本共计约1500元/吨。收购价=亩产5吨*收购价400元/吨=2000元/吨。农民种植利润非常低。 6、糖目标价格管理政策未来5年内实行概率较高，产区认为甘蔗收购价格定位500元/吨较为合理，出糖率目标定位12%，通过糖厂补贴农民较为可行也较为合理。 7、产区速生桉争地现象明显，此作物护理费用和成本较低，但对土地污染严重，且影响周围农作物的光照效应。 8、普通农户一家2口从事甘蔗砍工，一个榨季可砍甘蔗3--4个月，每天每人收入约200元，每个榨季两人可收入3--4万元，其他时间仍可外出打工，收入2500--3000元/月.人，所以，如果甘蔗产量上升，甘蔗砍工仍具有较大吸引力。 9、当前甘蔗种植机械化由政府主导，已经采取问责制，推进进程很快，当前最大的障碍为土地整合，农民未见到土地整合良好效应之前，主动参与积极性较低，由此，各地政府主导的甘蔗高产示范田将对后期整合土地起到良好示范带头作用，整合后甘蔗亩产可达8吨。 10、产区糖厂大多可在8月份完成榨季销售，预计9月份甘蔗对蔗农的二次计算可以实行，但二次结算时，48%的价差收益是要付给农民的，糖厂扣除税收和成本后，收益有限。 第三日：行程共四处--广西糖网、柳州国家粮食储备库、柳州桂糖有限责任公司、熊总贸易公司 1、糖网实物交收量同比大幅增长，一方面源于终端消费采购发生变化，包括自采和贸易商的消费，另一方面，通过供应链融资吸引更多货源，通过其300多家仓库提供便捷的物流渠道，推出有利买方市场的环境，解决买方资金问题。 2、在钱--糖平衡的基础上，加大资金的利用率，今后重点放在供应链金融方面的机会的发现和拓展，糖网目前的白糖交割量占贸易总量的1/10至1/13。 3、糖网今年现货盘交易量大主要原因有三，现货商和贸易商等需求方有这方面的需求，资金以赚取价差为目的的现货交收，部分集团贸易商在套保和对冲的时候选择物流更加便捷的糖网而非要求更严格的郑糖。 4、产区产销量基本平衡，部分地区销量不好，原因有价格偏高、临储的挤占、早期销量偏多以及经济的预期。 5、7月3日广西工业临储最后一次检查后，半年的临储期到期即可投放市场，短期市场供应增加，但在消费旺季的集中备货期，压力可控。 6、走私糖总量减少，云南走私量不及去年一半，但整体走私地域结构发生变化，传统的食糖走私涉及的重点地区受严打的制约走私有明显减少，但内陆地区反而出现很多新增的食糖走私地区。 7、产区库存因减产而有明显降低趋势，但云南库存同比依旧偏高，在食糖消费季节性规律弱化后，旺季不旺可能再次上演，本榨季消费高峰前的旺季备货还没有明显体现。 8、柳州其中一家交割库有3万吨库容，目前仍存有2万多吨糖，其中有9000吨地方储备，已存储4年时间。另外一家交割库存储6000余吨国储糖，均价6550元/吨，2011/12榨季至今已存储3年有余。 9、交割库反应产区库存同比减少，除了减产的因素外，还有提前入库的影响，其中1月合约逼仓行情助推了交割仓库在去年底和今年初库存大幅增长的行情，随着后期市场回复正常，库存继续明显增多的动能有限。 10、产区今年仓库入库较满，但随着郑糖交割和仓单的注销，库存有所降低，其中部分私人仓库更具竞争力，入库率预期会更高。 第四日：调研 1、 种植前期形势严峻，部分地区连续阴雨，5、6月两次暴雨袭击，导致部分地区种植期受影响，另外，糖价偏低，竞争性作物争地现象明显，农民种植积极性较差，种植面积收到较大影响，预计广西地区种植面积将缩减15%--20%。 2、 调研糖厂所辖蔗地4月上旬基本种植完毕，春季温度较高，出苗较好，同比每亩增加200株，粗度和高度均好于去年，高度同比提高80公分，预计单产高于去年。 3、 糖价提升，糖厂经济效益有明显好转，但开榨初期糖价偏低销售进度过快，糖厂亏损情况改善有限，目前全行业仍旧处于亏损状态，但同比亏损幅度缩减。部分企业不只没有结清本榨季甘蔗款，上个榨季的款项也没有完全结清。 4、 减产加上前期销售进度过快，导致库存同比偏低，未来还有长达三个月的销售期，糖价虽然有明显反弹，但限于存量有限，糖厂普遍惜售，有价无货现象较多，中间商观望情绪依旧浓厚，采购两同比偏低，且还未出现消费旺季前的集中备货迹象。 5、 走私糖吸引力空前巨大，以越南走私至钦州为例，走私糖运送至糖厂里，糖价加上运输成本共计3600元/吨，依旧大幅低于国内糖价。 6、 食糖产量减少，糖厂成本是提高的，因为糖厂固定成本短期变动空间有限，但人工成本增幅明显，在可榨甘蔗量降低的前提下，吨糖分摊成本增长，所以当前糖厂的重点工作之一即为加大力度维护和提高蔗区的甘蔗种植面积。 7、 产区土地整合进度较慢，农民参与积极性较低，广西属于丘陵地区甘蔗整合难度较大，需要资金巨大，除了大型农垦集团，大型企业集团，劳教系统等规模较大机构外，一般糖厂难以承受。 8、 100吨甘蔗=（12—12.5%）的白砂糖+3.5%糖蜜+6%蔗渣+4%滤泥。 9、 手工砍价150元/吨，装车30元/吨，地租500元/吨，蔗渣350元/吨，糖蜜1000元/吨。 白糖最大的利空就是外糖太便宜了，导致走私严重，另外中央对外糖的进口政策有不稳定性。

投资分析的几个误区

(2015-06-30 16:17:56)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：黄建平        看到许多投资分析文章或研究报告，其中的一些理由惨不忍睹，故列举投资分析的几大误区： 1、股价曾经到过多高，所以对比有潜力。       股价过去有多高，可能说明过去人们的疯狂程度有多大，未来人们的疯狂程度是无法预测的，而且未来长期股价和内在价值相关，和过去股价没有必然关系。 2、把梦想当现实，把战略当前景。       一些公司喜欢在年报中列举遥不可及的计划，为了迎合投资者炒作，许多计划紧追当前市场热点和概念，还有些公司喜欢讲故事，一些投资者甚至分析报告喜欢把梦想理解成现实，把战略当作理所当然的前景，而没有仔细考虑成功的概率。 3、同行估值高，所以对比有潜力。          经常在研究报告中看到股票推荐理由是：同行业估值有多高，所以该公司股票被低估，这是很奇怪的理由。这个理由的内在逻辑是认为市场会把股价炒到和同业一个水平，但是如果整个行业已经泡沫严重，平均100PE的估值，仅仅因为该公司股票才60PE就认为低估吗？我比猪八戒好看，是否能证明我很帅呢？值不值得投资的唯一标准是股价是否比内在价值低，而不是其它。 4、依据季度或年度利润调高或调低目标价。         某水电站有一年上游下雨偏少，造成发电量偏少，然后分析师和投资者纷纷抛弃该公司，投行给的目标价一降再降，股价持续下跌，然后第二年来水正常，股价的目标价又被大幅提高，股价又大幅上升。然而该公司的内在价值真的发生了这么大变化吗？恐怕未必，水电站的内在价值也就是未来现金流取决于未来十年以上的利润，也就是取决于未来十年以上的平均来水状况，而长期平均来水量是基本恒定的，1年的来水波动并不会大幅影响内在价值，动的不是价值而是人心。 5、用excel计算未来现金流。         一些研究报告煞费苦心的把未来多年每年的利润精确计算出来，然后精确的计算出现金流贴现值用于估计内在价值，基本思路没问题，但是这可靠吗？作为公司管理者，我自己都不知道公司明年会有多少利润，投资者和分析师如何知道未来若干年的精确利润？但是并不意味者公司的内在价值范围就不能确定，内在价值的确定只需要得到保守状况下的最低水平即可，也就是说只要能够确定最低的预期收益率就能做投资决策，不需要做精确的但可能是错误的预测。 6、猜测市场喜好，分析市场热点。      猜测市场热点和喜好本是散户们热衷的事情，但没想到许多投资研究报告也热衷这一套，大篇幅的紧跟市场趋势，抓热点吸眼球，都在谈论风而无人看猪，实在是浪费阅读人的时间。

对每个人交易系统的点评------海纳百川，事竟可成

(2015-06-30 11:05:15)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
前记：     蛋黄派交易研讨会在北京召开，来自全国的部分蛋黄派成员齐聚一堂，相互分享自己的交易系统和交易理念，相互为彼此的系统存在的漏洞，提供建设性的修补意见，彼此吸取彼此的精华，感谢本次活动的蛋黄派组织者。        蛋黄派本到目前为止，已经毕业了八期，学员中，有公募基金经理、私募基金经理、投资公司老总、券商资深研究员、期货公司资深研究员，等，来学习的高手越来越多，我深感荣幸，同时也深感不安，自己的水平有限，何德何能，如何能去教这些具有十多年操作经验、同时管理过大资金的牛人，或者基本面的顶尖高手？自己是即高兴，又不安，诚惶诚恐，使自己更加严谨。    主题：保持一颗开放的心，海纳百川，事竟可成！                                作者：一位蛋黄派第六期学员，现在的助教      这是我第一次参加类似的活动，当然，以前也跟外面的盘手交流过，但从没有这么正式，他们的经历也没有这么丰富，主要都是集中在短炒界，技战术单一。     出于隐私保护，名字以字母代替，城市隐藏.     我是真正的用心感受过众位高手的发言。交易员的经验碰撞，惺惺相惜，让我感到震撼。除掉少量后起之秀，他们大都能按照自己的手法和规则同市场取得共振，也包括我自己。然而。每一个人。都有或多或少的缺憾或者不足！       注：对于其中的五位勇敢拿出实盘案例的高手，我加入了自己粗浅的个人见解，对于其他没有展示的兄弟，我也从另外一个视角给出鄙陋的看法。如有冒犯，还是那就话，不能原谅，有本事你来打我呀？ 第一位、W先生。我同他神交已久，见面时那种感觉也对，温文尔雅，精明睿智！早知道他是搞猪食的行家，但是看他的演讲才知道，事情比想象的复杂的多。它是油粕方面的行家，真正的行家。是我做期货以来见过的对油粕基本面掌握最厉害的一个。也取得了很好的投资业绩。然而。是不是他的交易就是无懈可击的？当然不是。通过它给出的几个交易案例，我发现。他通过基本面判断大方向没有任何问题，进场点也还凑合。但是对于技术细节的处理。比如那一笔棕油平推的交易，在我看来确实很业余。如此巨大的浮动盈利，无论出于何种目的，至少应该保留三分之一的果实。至于为什么他没有这么做。恰恰是来自基本面的信心！如果在技术上能有所细化，将会更上层楼！   第二位、大Z先生。这是位事业有成，谈吐不凡，魅力十足的中年男子。在实业上取得成功，但是觉得不刺激，转战期货，同样出战告捷！他用三年的时间在股指期货上，取得的成绩，让我感觉到，自己在股指期货上的五年都是白玩！他能取得这样的成绩，一是由于他的专注，第二个方面，跟他开放的心态息息相关，他超强的人际交往能力，让他有机会跟众多的高手探讨。然而他的交易是不是没有漏洞呢？当然也不是。第一。他最近的一年稳定盈利，这个大背景是股指近一年的流畅行情。换言之。它的盈利还没有得到震荡行情的检验。当然。他有可能做的到。第二，金融期货只是期货的一个简单分支。如果他将来就专注在金融期货上，这当然没有问题。如果，他要转向商品期货，依然有很长的路要走。商品的屌丝地位，不会一成不变。第三个。这个谈不上是缺点。他的交易中，有很多的主观，这个跟他专注在股指上可能相关，有一些常人难以感觉到的洞察力。但是。主观的东西，确实很见仁见智。第四个，这个经兄弟提醒，我发现是这样的，可能不是，但按照我的理解，他的趋势持仓，波段锁仓，以及日内短打，看似无所不能，但总觉得有些地方没有好的一致性，嘿嘿，我鸡蛋里挑骨头，对于一个三年的期货人，能做到这样，确实无话可说！   第三位、小Z先生。他是基督徒，非常虔诚一真诚，我表示，很喜欢很喜欢他！此兄有着长达十年的交易经历，技术非常全面，懂一些基本面，懂一些自动化交易，从短周期中周期到长周期，都有着不俗的体会。交易的成绩，也挺不错的。那他是不是就是完美呢？肯定不是。它的漏洞，在与它本身是一个万花筒，看似什么都懂，也确实有独到之处，但是，他很难在某一个点上取得常人难以企及的地位，比如说做形态，他几乎90%的可能，做不过我；做基本面，他大概率赶不上W先生；论宏观分析，他比不上大S小S美女；论自动化交易。十年师兄可能远超他。论日线交易，同云阳师兄也就是在伯仲之间。说了这么多。我个人的浅见。他将来只要在任何一个地方取得突破，都是有机会成为大师的。   第四位、小S美女。百忙之中，匆匆而来，又匆匆而去，水米未进。本来我八辈子也是没资格评论她的。她同样有着长达十年的交易经历，管理过大资金，有着宏观的大视野，她在演讲中所提到的东西。都是我曾经听过，而不可能有机会深入了解的高大上。比如说资金成本对一轮资金驱动行情的根本影响。那么她的实盘又究竟如何呢？从她提过的两次交易案例我可以看出，她是典型的学院派交易者，对于基本面了若指掌，但是，对于技术的出场点入场点，可能也就是一个刚入门的水平。比如说去年六月，她发现资金成本降低，波动率降低，并到达极限值，她依据五比一的盈亏比进场做多。这当然没有问题，她也成功了。然而，如果要鸡蛋里挑骨头，总觉得这笔交易还有遗憾之处。在这种情况下，如果她精通大形态的突破，在股指期货上重仓做多，并且配合基本面，她很有可能已经是一代传奇，跟林广袤并列江湖。第二个案例。她说的是这一次的股指头部。她通过回购利率，发现资金成本飙升，突破了警戒线，提示清仓。这个东西，也是她基于对基本面的深入了解，做出的大胆预估并且也很对。 但是，如果配合技术上的破位，是可以精确到某一天的。那岂不是如虎添翼？小S美女。这纯粹是班门弄斧了！   第五位、小S先生。这家伙说找不到酒店了，我去接他，擦面而过，却未识君面。等到真正相见，跟我想象中完全不同。本来以为是细雨江南，不想却是高大威猛兼忠厚的雄壮汉子！说正题，我对他的了解较多，他也帮我解决了不少交易上的困惑，从他身上，我改掉了一个自己的固有看法，即期货人，必须要有5~6年的历练才能盈利，他贀经历不长，三年而已，但是业绩不错（@期货操作手—注释：他是2013年初就参加学习的第二期学员，是当期最勤奋的两个学员之一，每日布置作业，无论刮风下雨、电闪雷人，都会坚持做作业，所以进步最快，虽然做期货时间才一年，当期还没毕业，就能盈利，毕业后就成为他们公司最器重的操盘手，当然也一直是蛋黄派的助教，我本人也一直很敬重他的勤奋和刻苦）。人更是异常的勤奋，每日盘前交易分析，盘后交易总结，有板有眼。是一个中规中矩的日级别交易者。对他，我可以挑出很多问题，不足，等等。但是，这里我都不愿意说，因为不公平。他要做成一件事，付出的汗水努力要成倍于旁人。对他而言，只需要集中精力，坚持目前所做的，成不成大器传奇，这个自有天时人命，但是，富贵自由，那是一定的。加油！   第六位、H先生。从看见他的身份证的那一刻起，我对他的佩服之情，早已是难以抑制。那是一段惨痛的励志故事，就像煽情的韩剧上表述的，180斤的胖妞，经过魔鬼的历程，华丽丽的逆袭！闲话不表，这哥们是化工上的业内人士，对于现货有着相当深刻的理解，他分享的四大化工品种历史渊源，关系，牵制等等，对我帮助很大。以后出去吹牛逼，有了相当的本钱，再不会张口图形，闭口形态，一副屌丝样！对于期货，他已经能一直见血的指出我的系统漏洞，水平至少中游往上。再者，我私下很喜欢他，因为他是少有的赞同我的交易模式的人，女为悦己者容，交易员也是如此。我相信，经过我们共同努力，我的技术、他的基本面，是有机会共振的！   第七位、C先生。这是一个像我这么拉风的男子，看见都有点小自卑的男神，成熟，庄重，大气！长期从事实业生意，并专情股指，交易做的不错。并且在股票上也有自己的独特看法，他说的那些东西，虽然我几乎都没听过，但一定很高大上，是的，一定是！（ps,我是一个彻头彻尾的股票小白。）他的优点比较独特，不会人云亦云，我做他旁边，对于别人的看法，他不赞同的，会毫不犹豫的跟我分享，赞同的，也是坚定的支持，态度决绝。 这是异常宝贵的，如果没有相当的人生阅历，这是根本做不到的。对于他的交易需要改进的地方，目前我没有太多话语权，这个需要观察具体案例！   第八位、博士先生。长期从事有色行业，对铜有着深刻的了解，并且愿意为铜，放弃其它红颜。这种态度很好，跟上面的某两位钟情股指的有所类似，萝卜青菜，各有所好。但我认为，他的选择是对的。目前的商品市场上，能够长盛不衰并且不是作为影子存在的，只有胶铜。（粕是后起之秀，期现结合紧密，也是很好的）。他的基本面，再加上技术上精研共振，是有机会成为真正的交易圈“铜博士”的，不做过多评述，留给时间吧！   第九位、大S美女。她是典型的学院派，高学历，并且拥有普通一辈子也难以企及的大局大视野以及机会。对于宏观的方方面面，了如指掌。说出来的东西，不明觉厉！反正，我是老崇拜她了。在我的祈求下，她终于同意加好友。以便早晚请示，也跟着进步一下！她在交易上，还是新手，但这并不妨碍她成为高手。高楼万丈，皆基石之功。有了基本面的深厚积累，外加术的助力，缺的只有时间而已，加油！   第十位、算法先生。这是一个期货上新手，他的演讲，也是这次的一个意外惊喜。这是一个典型高学历宅男，作为老公的上佳人选。花边不述，他的编程算法功力，让他在自动化交易上，让普通人一辈子拍马也赶不上。他的PPT后半部分，让我印象深刻，那陡峭的理论盈利曲线，让我垂涎三次（ps 虽然我知道，这在实盘上是不可能的），但是，加上时间的磨练，以及众位高手的从旁相助，一个在相当长时间能够盈利的系统，是有可能出炉的。我看好你！！！   第十一位、R先生。他善良，风趣，热心，并且，颜值颇高。他有着猛虎和蔷薇的双重性格，儒雅粗暴兼于一身。他虽然侥幸混迹于985，但由于流连情场，荒废了学业，导致英语一出口，必然被拒。最后流落于生产线。机缘巧合，踏足投机行当，十年一梦，经历了无脑混战，炒单，小周期突破，到目前的波段。也算可以靠交易，勉强混口温饱饭。他在这次研讨会上无私分享了做单感悟，听得大家如痴如醉（没办法，作为作者，我就是任性），最终差点耽误了饭点。会后，大S美女激动之情，难以抑制，差点要拜之为师！（心里乐开花，但是实在不敢呀，在我心里，您才是真正的大家，以后咱们取长补短，共铸辉煌！！！）当然，虽然这人牛逼吹的挺好，其实他的漏洞，毛病在所有展示实盘的几个人里，是最菜的。比如，一个简单的出场，他费尽心力，目前还没有弄出一个好的平衡点。并且，他目光如鼠，毫无大局观，对于基本面，更是一窍不通。再者，他毫无进取心，认为做到几千万，便是此生之终极目标，典型的小农思维。这人，其实不学也罢。经过这次研讨会，相信他会有所反思，比如出场点，等到三个后，应该会有一番改进！     还有很多其他的兄弟，你们不辞辛苦，来到这里，聚会分享，我表示万分钦佩，然而，由于时间限制，交流受限，有些地方，确实没有更多的了解，不敢贸然下笔，万请谅解！ -------------------------------------------------------------------------------------------------                             后记：     一口气瞎白话了这么多，作为一个不入流的写手，已经让我江郎才尽。大家可能注意到，其中有五位，我加入了自己的主观看法，这是因为他们展示了自己的实盘或者实盘思路。对于交易者，看实盘即可八九不离十！这几个展示了实盘的，水平应该都比第末位高几个数量级。但是，这并不妨碍我找出他们的漏洞 （ps, 挑毛病谁还不会呀！）。最后想说的就是，作为交易者，一个人的力量几乎不可能达到很完美的境界，能够在一小块区域登峰造极，已是万幸。所以，一个交易员，尤其是能够盈利的交易员，更应该抱有一颗开放的心，取长补短，海纳百川，事竟可成！     最后，若有冒犯，万请谅解！如有蚁助，也可有掌声！

重点推荐：周六央行降息降准后的A股投资策略

(2015-06-27 19:01:27)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手   央行罕见的“两降”----降准降息：     降准：2015年6月28日起，有针对性地对金融机构实施定向降准0.5个百分点左右；降息：下调金融机构人 民币贷款和存款基准利率0.25个百分点。   1、当前目的是为了救市，应对周五A股的股灾：       近期A股从5200点，调整到4200点附近，从最高点回落约20%，严重的是上周五A股暴跌，上证指数竟然跌 幅达到近8%，大盘股竟然出现罕见的仅跌停，创业板所有股票普遍跌停，这是历史上的第一次，这是股灾，一 旦蔓延开来，将会引发杠杆资金、融资资金、配资资金的爆仓，从而引发股市的新一轮暴跌，从而也会牵连到 股市之外的金融危机。     在这种背景下，周五收盘后，证监会新闻发言人张晓军表示：这是市场前期过快上涨的自然调整，是市场 自身运行规律的结果，有流动性波动、投资去杠杆等因素叠加的原因。     证监会的表态是希望重震股市，提振大家的信心，本质上是希望大家不要对股市恐慌。     在这种情况下，我们容易预测到周末央行是会降息或降准的，以挽救股市。      当然了，央行降准和降息的长远目的是为了稳定经济，但这个时点上选择降，当前目的是为了救股市，防 止股灾蔓延。   2、同时“两降”，降准降息，显著超预期    虽然我们容易预测到，周末央行会降准或降息，但只是预测其中的一个，结果央行同时降准降息，这是历 史上罕见的，只有在金融危机的时刻央行才会同时降，所以这是远超预期。 3、投资策略：下周股市反弹幅度可能不小，如果仓位大，可以趁高减仓      我在6月16日早晨开盘5100点附近让大家逐步减仓，当日写了一篇文章，就是跌破5000点后的A股投资策略 ，认为A股将展开第四浪的调整，画了走势图，强调不能轻易抄底，因为今年以来A股都没有展开时间或幅度上 像样的调整，要求跌幅要达到去年7月份到5200之间的25%-30%之间，才能抄底，目前来看，上证指数的跌幅达 到了30%，其实股市的下跌速度还是超出我的预期，特别是周五历史罕见出现的股灾，超出了我的预期，可见 行情存在一定程度的不可预测性。       在上周A股的暴跌下，本周末出现罕见的“两降”，力度之大，远超预期，所以会使下周股市出现不小幅 度的反弹。         对于未来的股市走势，周五的暴跌打散了人气，周五暴跌后，市场悲观的声音显著增多，认为牛市结束的 声音和各种逻辑纷至沓来，所以在这种情况下，重新凝聚牛市的人气是需要时间的，预计股市反弹后，可能仍 将震荡一段时间，重新凝聚人气。     如果反弹和震荡后，股市没有选择向上，而是选择向下，则表明股市步入熊市，我们要全部撤离，或者说 ，股市将调整的时间很长、幅度很大，则我们要撤离。不过在当前而言，基本面没有重大的势改变，即推动奔 波牛市的改革和货币宽松，正在进行中，并没有发生实质改变，所以没有足够的理由表明A股转熊，因此我更 相信牛市依然存在，除非将来股市选择向下，才能使我改变观点。       在端午节前的收盘后，我提示大家，趁本周的股市下跌，在目标范围内，先建30-40%的仓位，不让仓位大 ，就是害怕万一股市真的转熊，会导致大家亏损大，在A股没有证明转熊前，先有个底仓，心里不慌，不容易 出现牛市中的“踩空”。      如果大家目前的仓位很大的话，因为股市反弹后仍将震荡一段时间，所以可以趁反弹后进行减仓，减少仓 位，防止股市出现反弹后的下跌，导致自己亏损大，越套越深。等到股市调整一段时间，发现股市站稳了，则 可以再补回仓位，一切都是为了防止风险，风险第一。   4、未来的投资风格：可能大盘蓝筹股崛起，小盘股修正        这次的调整，类似于2007年的“5.30”，只不过当时有印花税的重大利空，而现在没有明确、清晰的重大 利空，出现了类似的莫名其妙的大跌，“5.30”的A股暴跌后，市场的风格就切换到大盘蓝筹股。        今年上半年是小盘股的舞台，创业板的估值最高达到近120倍，泡沫严重，涨幅惊人，本轮下跌的跌幅最大 ，预计中小盘可能需要好好的修正一下，类似于去年下半年一样，高位进行震荡很长时间。         而上证指数的估值仅在20多倍，泡沫不明显，而且今年以来，银行、券商、保险等金融股都没怎么涨，只 是在去年的11月份涨了一波，今年一直在去年的波峰附近震荡，所以A股调整后，可能投资风格切换到以金融 股为代表的大盘蓝筹股上，2007年“5.30”之后，金融股代表的大盘蓝筹涨的幅度比较大。

一群金融天才如何坠落（献给A股黑色星期五）

(2015-06-26 17:39:12)
标签：股票 ; 分类：股票研究
黄奇辅：1952年生于台湾，斯坦福大学金融学博士、麻省理工大学金融学博士，1990年成为麻省斯隆学院正职教授，1993年离开学界转入业界发展。 世界顶尖金融学家。由他35岁时主笔的《金融经济基础学》是全球金融经济学经典教材。相比学术成就而言，黄博士在业界可谓是命运多舛，他曾担任合伙人的长期资本管理公司（LTCM），曾是全球最耀眼的对冲基金公司，但最终被清算交由华尔街接管。之后，他创办PlatinumGrove Asset Management，同样在2008年金融海啸中遭遇滑铁卢。 演讲内容： 在现代金融学界和业界，我算是拥有一席之地的人。曾经我和我的同事到任何一个国家，该国央行行长都会接待我们，很多行业内的人会以认识我们为荣。 但我今天要分享的，是失败的故事，一个一群金融天才在金融业惨败，甚至一败再败的故事。 一、世界上曾经最伟大的对冲基金———长期资本管理公司LTCM的倒闭 1995年，默顿（RobertC.Merton）不断打电话给我，邀请我加入到他们刚刚创建的伟大事业——长期资本管理公司（LTCM）。默顿是我在斯坦福的导师，我曾提议并协助他写作《连续时间金融》一书。这本书后来广受赞誉，也令我们的关系更为紧密。1997年他因此获得诺贝尔经济学奖，这本书也更受关注。 LTCM是当时华尔街最闪亮的明星。公司创办人麦利威瑟（John Meriwether）被誉为是华尔街债券套利之父，美国前财政部副部长、美联储前副主席等大人物也是公司合伙人。我的另一位导师，与默顿一起获得诺贝尔经济学奖，被称为是金融宗师的斯科尔斯（MyronSamuel Scholes）也在这里。   这些天才们组成了全球金融业有史以来最为耀眼的“梦幻团队”，也用成绩证明了自己，我接到邀请时，才一年的他们已获得高达16亿美元的利润和含手续费在内高达到59%的收益率，开创了基金业有史以来最迅速的成长奇迹。 LTCM的主要业务是债券套利交易，通俗地说，就是像做股票一样做债券。债券的价格波动很小，风险和回报也低。为了获得更高的回报率，LTCM动用大量财务杠杆将规模做到很大，他们运用电脑建立数学模型分析价格波动，并且通过电脑精密计算在波动中发现与把握套利机会。这样一来，运用和建立套利模型就显得非常关键，我被他们认为是这方面的天才，这也是他们邀请我加入的原因。 莫顿和斯科尔斯邀请我去担任LTCM亚洲业务主管及公司合伙人。这很诱人，但起初我拒绝了。我太太不愿来亚洲，她是加州理工的电脑博士，也是耶鲁知名的电脑教授，她觉得自己的事业在美国，不应该到亚洲来。 后来，麦利威瑟也向我发起攻势。我开始动摇了，太太也觉得可以尝试一下。1995年，我正式加入LTCM，从零开始拓展亚洲业务。最初两年，我在总部格林威治上班，跨洋开展以日本债券市场为主的交易。   在我们的合力下，LTCM继续腾飞。1997年底，我们当年金融衍生工具的总规模已接近万亿美元之巨，超过当时中国的国民生产总值。我们这些合伙人的财富也火箭般上升，到1997年年底，我们在基金中的总值已高达14亿美元，比投入的1.5亿美元增长了9倍，要知道，这不过才两三年的光景。 我负责的亚洲业务也越做越大，我刚去的时候，公司晚上是没有人上班的，1997年5月，当亚洲业务成为我们的重点市场，我们决定在东京建立亚洲业务大本营时，我光是从美国就带过来15个人，并在东京安了家。 就在我们准备更上层楼，大展拳脚之际，坏事情发生了。 1998年8月17日，俄罗斯政府将卢布贬值，宣布无法按时偿还国债。我们持有不少俄罗斯债券，马上亏损不少。后来，很多人解读我们的失败，认为我们是在俄罗斯亏到了底儿掉。但事实上，我们在俄罗斯的业务很小。 真正让我们滑向深渊的，是俄罗斯之后的连锁反应。 1998年之前的差不多10多年里，每两、三年俄罗斯都有面临一次金融危机的考验，但每次，其他七大工业国或者IMF（国际货币基金组织）都会帮助他们。因为大家都认为，他们破产会殃及鱼池。1998年，真正的危机发生之前，俄罗斯警告说自己会有危险，债券价格于是下降很多。很多大机构和投机者，都觉得机会又来了，趁机大量收购俄罗斯债券。大家的想法是，真正出问题的时候，别的国家还是会按照惯例出面帮忙，然后危机就会过去，债卷价格就会上涨，这样就又可以稳稳地赚上一大笔。 我们也是这么想的。我们认为，真正出问题的可能性是“万一”，别国要帮忙俄罗斯的可能性是“一万”。让我们万万没想到的是，万一发生了。 这一次，没有人愿意再替俄罗斯买单。危机迅速蔓延。 金融机构都必须保有足够的资本。一旦它亏损较多，就会通过出售资产来减低风险，增加资本。俄罗斯宣布破产，让很多国际大银行遭了损失，他们连夜召开紧急会议，要出售资产套现。 这些大银行手里持有很多，抛售很方便的资产就是债券，主要是7大工业国的债券。我们的灾难因此而来，因为我们手里持有的金融资产，大多数也是7大工业国债券。一场抛售7大工业国债券的踩踏惨剧由此发生。8月21号，国际大银行开始大幅抛售他们手中的7大工业国债券，令全球主要债券价格发生有史以来最大的波动。前呼后拥的卖空踩踏中，LTCM几乎一天就毁掉两年的心血。 难忘的是，8月21那天，我正和麦利威瑟在北京旅行。当天晚上，我们还和中国人民银行的官员共进晚餐。回到下榻的酒店——北京国际俱乐部，分别给总部已经上班的同事打去电话时，我和麦利威瑟听到的是总部传来的噩耗。 震惊之下，我和他当即取消中国剩下的行程，他回总部，我回东京。虽然我们彼此安慰和鼓励，但内心都十分清楚，恐怕已是无力回天 从8月22号开始，我们不断召开各种会议，但听到的都是坏消息。越来越多的客户知道我们亏本的消息，担心我们没有偿还能力，并且在市场上做了很多动作，令我们雪上加霜。我们的亏损也每天都还在扩大。不到10天，我们已走到破产边缘。7大工业国的债券，亏掉我们90%至95%的资本。虽然我们推出了大量自救活动，但终究未能再有奇迹。 在我们最难的时刻。我在高盛时期的老板，其时已是高盛共同主席的科赞(Jon Corzine)给我打了电话，向我了解我们的情况。当年，他盛情邀请我告别学界加入高盛时，给我的业务之一就是建立数理模型进行债券套利，试图让高盛与LTCM竞争。但我却为报师恩加入了LTCM，令科赞有过一段失落和不快。 现在，LTCM出事了，科赞看到一个既可以“复仇”，还可以渔翁得利的机会。科赞提出的方案是，高盛帮助LTCM解决资金的问题，但LTCM要将至少50%的股权交给高盛。我们内心欣喜，但假装无奈地接受了这个安排。但最终科赞却没能解决资金的问题。同时，他还将我们的“丑事”告诉了他的前任，原高盛主席，时任美国财政部长罗伯特•鲁宾(RobertRubin)。鲁宾被称为是“典型的刻板守旧的华尔街人士”，他以交易员身份加入高盛，对我们干的事情非常熟悉，也清楚我们如果出事可能带来的后果。他接到科赞的小报告之后，非常震惊，急忙启动了紧急程序，要求美国政府介入LTCM，并将其形容为挽救华尔街之战。 鲁宾的担心是有道理的。我们的规模实在太大，超万亿的各类金融衍生品任由亏损，最终将带给整个华尔街带来深重灾难。在鲁宾的重视下，不能让我们倒下成为大家的共识。9月23日，美联储出面，组织以高盛、美林、J.P摩根为首的15家机构注资37.25亿美元，购买LTCM90%的股权，共同接管了LTCM，避免了它倒闭的厄运。后来，我们也因此被称为是大而不倒（too big to fail）的人 但对我们这些合伙人而言，LTCM事实上已经倒闭了。我们的LTCM已经倒闭了。一个被认为只会成功，不会失败的巨人，就这样在一个看起来风险很低的市场轰然倒下。 有些讽刺的是，就在前一年，默顿、斯科尔斯，才刚刚获得诺贝尔经济学奖，接受万众瞩目的敬仰。天才和疯子只有一墙之隔，现在，这堵墙倒了。 那段时间，也是我和合伙人们人生旅程里最艰难的日子。虽然我负责的亚洲市场是LTCM唯一没有亏本的业务分支机构，但我的遭遇却并不比LTCM的任何一个合伙人好。LTCM从经营的第一天起，就有一个规定，合伙人应将赚到的钱大部分继续投入到基金中。但事实上，我们都将赚到的钱全部都投入到了公司中。我们相信，我们能够做到万无一失。 当时，我在东京的房租高达250万日元/月，我的三个孩子也在昂贵的国际学校念书。以前，不但这些费用全由LTCM直接支付，我还在LTCM有一笔巨大的财富。但LTCM清算以后，单是这些支出就已让我难以承受。我在LTCM的几乎所有财富，也都与LTCM曾经的辉煌一起成为了历史。 二、模仿LTCM，我创办的对冲基金的再次倒闭 但我们对自己和LTCM的模式依然足够自信，相信LTCM的遭遇只是个极其意外的事件。1999年8月初，我与斯科尔斯重新成立了一家名为PlatinumGrove Asset Management的新公司，继续LTCM的业务，默顿也加入到我们，出任顾问。已经习惯了开口就是百亿千亿的我们，从4500万美元的规模，东山再起 LTCM给我们留下的一个核心教训是：不要用高杆杠进行金融操作，即使是在风险很低的领域。当时，我们每年的报酬率都是40%到50%，在一个收益很低的领域，你要有那么大的报酬，就要做到很大的资产规模，进而用很大的杠杠去撬动。而后来的事实证明，那是一个天大的错误。 因此，在这家新公司，我们吸取了上次的教训，高度重视风险管理，把杠杆率降低到以前的十分之一，我们只赚过去10分之一的利润，希望换来持续的生意。 在我们的努力下，新的基金很快重新站稳脚跟，并在2007年达到50亿美元左右的资产规模。但天有不测风云，就在我们奔向100亿规模时，由次贷危机引发的金融海啸爆发了，让我们几乎是重蹈了LTCM的覆辙。 2008年金融海啸的前10个月，我们的基金就损失了38%的净值，单是10月份的上半月，损失就达29%。这其中最重要的损失，来源于我们对雷曼兄弟的错误判断。 令人痛心的是，我们几乎犯了当年看错俄罗斯一样的错误。 我们当时认为，政府一定会挽救雷曼，因为它已经花大代价挽救了贝尔斯登。于是，我们押重注于政府会挽救它，甚至期待一战成名。 但结果，和没有人帮助当年的俄罗斯一样，美国政府居然任由了雷曼兄弟戏剧性的倒闭。我们预期的巨额利润变成了惨重损失。 LTCM的遭遇再次在我们身上发生。2008年11月，为了抵御撤资浪潮，保护公司稳定，我们宣布暂时不允许投资者抽回他们的资金。但最终，我们再次败走麦城，选择清仓，退还投资者的资金，缩小投资范围，合伙人也各奔东西。 三、我的反思 两位诺贝尔奖获得者，一群金融天才，两次在市场展试身手，两次以失败告终，这令我们难以接受，但它就是事实。我们拥有全世界最顶尖的交易理论，模型，我们和金融学界、业界的世界顶尖领袖并肩同行，我们也拥有一流的情报和资讯；甚至，我们就是最顶尖理论、模型的创造者，我们本身就是顶尖的领袖，我们讲一句话，就会在市场上产生反应。 我们也几乎做到了万无一失，但最终，天才抵不过天时。在天时的剧变下，没有踏准天时的我们，一而再地失败了，这是我们的故事，也是我们的教训。 ---------------------------------------------------------------------------------------------- @期货操作手的思考： 当然，我无权评论他们，没资格评论，毕竟自己根本和 他们不是一个数量级的，比他们低好多个数量级的，但我个人觉得，他们失败的一个原因可能是满仓赌吧，赌各国会救助俄罗斯，赌美国会救助雷曼，当然，他们会根据自己掌握的一流情报，认为他们的判断是对的，把握很大，于是想赌一把。不过这件事情告诉我们，市场上没有把握一定的事情，没有100%的事情，不能在这上面去赌，更不能去赌一夜成名，而是应该减仓，减少不确定性带来的风险，不能把所有筹码全赌在这上面，哪怕赌对90次，最后一次失败了，也是满盘皆输。

彼得林奇对上市公司的六种划分和不同投资策略

(2015-06-25 16:07:58)
; 分类：股票研究
彼得林奇的六种公司类型         彼得林奇强调对于不同类型的公司需要采用不同的分析方法以及买卖股票的方法，其将公司分为以下六种： 一、缓慢增长型公司         是指增长速度相当于GDP增长速度的公司。在美国是3%左右，以此类推，在中国增速在10%以内的公司应当属于缓慢增长型公司。这类公司或是由于规模过大难以保持快速增长，或是由于所处行业处于夕阳行业，或是企业发展受到阻碍难以持续增长。        此类公司的股票一般很难有较大的上涨空间，除非出现重大的重组之类的特殊事件，不然的话很难有催化剂让这类公司快速的上涨，股票走势相对会很平坦。在A股中我认为像中国平安、大秦铁路之类的市值高达千亿以上的企业就属于此类，你很难想象这类公司能够上涨5倍甚至10倍，那样其市值将要达到万亿规模。 二、稳定增长型公司         是指增长速度比缓慢增长型稍快，且能保持相对稳定的公司。彼得林奇认为的增长速度是10-12%，我认为在中国增长速度应当在10%-20%之间。此类公司一般规模也比较大，已经经历过快速增长阶段，而步入了相对比较慢的增长阶段。比如在A股中，银行股经过前几年的快速的增长，目前已经面临增速下降的趋势，其增长速度将难以达到前几年那么高。还有前几年很火热的白酒类股票，也是经历一个业绩爆发期，未来也将步入稳步增长期。       此类型股票的投资策略是具有要选择好的时机好的价格进入，而且具有相对的防御型，在股市大跌时此类股票可能会跌的幅度相对小很多，而且下跌后很快就会价值回归。 三、快速增长型公司         这类股票是彼得林奇最喜欢的类型，其增长速度一般平均要在20%以上，且通常都是规模小，新成立不久、极具成长性的公司。这也是最容易出现10倍甚至百倍股票的地方。快速增长型公司并不一定属于快速增长型行业的公司，也有可能在夕阳行业中脱颖而出的小公司，这更得到彼得林奇的钟爱。这类公司可以通过不断争夺别家公司的市场份额来成长。          但是快速增长型公司也存在着一定的风险，尤其是那些扩张过快，但是资产负债不够健康的企业，经常由于管理层头脑发热，导致资金链断裂而出现危机。因此在投资快速增长性公司是，一要看公司未来增长空间和时间有多大，二要看公司资产负债表是否足够健康稳健。           在A股，很多小规模企业都是成长较快的股票，通过分析这些公司未来扩张的空间有多大，能持续的时间有多长，是否具有其核心竞争力，现在的价格，以及财务报表是否健康等，可以发现其中潜在的10倍甚至100倍股。只要他们能一直保持快速增长就一直持有他们，直达增速下滑。 四、周期型公司       这类公司的特点是其收益情况随着经济周期不断的扩张、收缩、再扩张、再收缩，周而复始。其收益在扩张期可能高达数十亿，在收缩期却可能亏损数十亿，典型的如中国远洋等航运类股票、汽车类股票、矿产类股票、钢铁类股票等。      投资此类股票一定要踩准时机，在行业周期处于扩张初始或者收缩末尾是进入，在扩张结束之前退出，需要对公司所在的行业非常熟悉才能有盈利。 五、资产隐蔽型公司       此类公司有很多的资产未反映在资产负债表数据当中，或者反映的是其原始价值。比如某个公司的土地记得是购买时的价格，现在已经翻了数倍，还有可能公司有一些古董。在A股中像古越龙山等酒类企业往往有很多的基酒是其隐蔽类资产，投资者一旦发现公司股价未反映公司的隐蔽资产，则应当买入等待价值发现。 六、逆境反转型公司       此类公司一般是已经处于破产的边缘或者经营已经非常困难，由于某一特殊事件比如政府救济、资产重组等导致经营出现好转，从破产中起死回生。在A股中炒的很热的资产重组概念就是属于此类。 投资策略： 1.尽量购买快速增长型公司，也可以购买一些稳定增长型公司作为防御品种。 2.快速增长型企业一般具有规模小、成立不久、成长性强、年均增长速度20%以上等特点。 3.在购买快速增长型公司时，一定要看准公司未来扩张的空间、时间和优势。 4.企业资产负债数据的稳健尤为重要，很多企业在快速扩张中都会出现资金链断裂的危险，导致企业破产。 5.对于快速增长型企业，也要在一个合适的价格买入，如果已经明显高估了则应当等待时机或者挑选其他企业投资。 6.持续关注企业的经营情况，在公司还处于快速增长的阶段坚决不买出，当公司增速出现实质性下滑时果断卖出。

推荐：期货大佬葛卫东的交易感悟

(2015-06-24 15:54:10)
; 分类：交易感悟
葛卫东：不必多说，中国期货界的“索罗斯”，国内期货界排名前两的地位，个人资产过百亿。90年代他是一个油脂现货商，后逐步开始做期货，经历两次爆仓，2004年利用他此前做油脂贸易的基本面经验，迅速崛起，特别是这五年，名声大震，成为了平安银行前十大的个人股东，已经奠定国内期湖大佬地位。      他从国内期货中获得的大量财富，他对期货的感悟，更多是哲理方面，包藏大智慧，值得我们思考。 期货大佬葛卫东的交易感悟： 1、他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的。 2、我们每個人的一生都像是在路上！经过一段狂奔以後，你需要減慢速度，甚至停下來看看，歇歇，想想下一段路怎么走！人生的路怎么走不僅需要思考，更需要平衡，平衡是为了把人的有限的精力合理的分配到效力最大化，这就是厚积薄发！正所谓磨刀不误砍柴功。 3、研究是要讲方法的，有的人研究行情太努力，反而变成一叶障目，只见树木，不见深林！太专注细节会把自己弄晕。有的人对基本面的研究又太不重视，根本不知道博弈的标的的情况和变化，又会太迟钝，搞不清楚市场的大方向。最佳的是要成竹在胸，既有大貌，又明白现在的或潜在的主要矛盾，仔细体会市场对每个因数的评估到位情况，是否有偏差，所以，既要努力研究，又要和市场保持恰当的距离就变成了一种艺术！ 4、必须知道有所为，有所不为，才能腾出时间！必须知道有所放弃，才能提高效率！腾出时间来做有决定性意义的事，这是我目前该修行的功课。 5、情绪，性格偏好和理性是一对死敌！我认为有四种情況，自己被情绪、性格偏好所左右而不知自己非理性； 知道自己非理性，但不知道那些決定是理性的，那些決定是被情绪和性格偏好所左右的的非理性；还有一种是知道自己情緒和性格偏好影响了自己的決定，但是仍然欲霸不能的;最后一种就是完全理性！ 6、王阳明说格物致知！也就是对一个事情要不停的分析，抽丝剥茧，透过现象发现事物的本质，不会被假象蒙蔽你的双眼！这会让你很成功，也会让你很无趣！ 7、这句话是千真万确的，内向的人才会更容易有更深刻的思考，而且做投资的人要尽量减少不必要的应酬，不需要别人的褒奖，更不需要别人的批评！需要的只是大量的时间面对自己的内心！所以，有时候不是我们高傲，是职业要求我们必须这样。 8、做期货要保持适当的压力！压力太大，影响判断；压力太小，会不够敏感！真是难啊，所以说要先战胜自己，才能战胜市场。 9、刻意也是大敌！刻意说明不够空，还有执着心！也是感应市场的障碍！所以说魔障无处不在不在！难啊，悟道，修行真的处处是陷进！ 10、人在很累，精力耗尽的时候就很容易出错！所以，在市场中要劳逸结合！保持适当的紧张度！    做期货为什么赚不到钱，是因为人类思维有很多陷进，大多数人都不能鉴别这种陷进！而情绪的波动让你增加掉进陷进的概率！你至少知道这52个思考错误是怎么回事，也许能帮助你认清市场的本质，同时少犯错误！ 11、对市场有两种态度，一是预测，二是倾听。这两种模式是相互干扰的！以我的观点，倾听比预测更重要，更靠谱。可市场上的人都太过分看重预测的可靠性，为什么呢？其实是很多事后进行假分析看似靠谱，蒙蔽了大家的眼睛，其实危机真的来临时，有几个人能预测到？即使有，也绝对不是砖家！倾听很重要，也很可靠。 12、倾听的人能在第一时间感受到市场方向的加强和转折的发生！像最近的黄金走势？能平掉多头和／或做了空头的人大都是倾听者！如果你习惯做预测者，那你已经失去了开放的心灵，失去了你的听力！所以，原谅我从来不愿意发表市场观点！因为我想要一颗开放的心灵，拥有良好的听力！ 13、倾听的能力培养其实是很困难的，首先需要拥有开放的心灵，清空思想的水杯！但期货本来就伴随贪婪和恐惧，所以清空很难。二是，要对所交易的对象很了解，必须有成竹在胸；必须有很深的技术功底；对市场心态和人气有充分的了解；三种方面相互对照，分析，感应，你才能知道什么是强弱和市场阻力最小的方向。 14、影响价格的因素很多，即使你能完全了解市场上的利多和利空因素，但他们导入价格体系的时间和方式不同，所起的作用也不同！这也是确定结果无法确定预测的原因之一，所以最佳的方法一是承认认知的局限性，二是又要确认单个因果关系的存在，然后品味市场的强弱，倾听市场的声音！不断修正剩下的可能。 15、我的太极老师说的，人只有自己处于静的状态，才有可能在推手中第一时间感受到对手的力道和意图！我当时的感受是只有清空自己，才能最大限度和最快的接收信息，作出正确的判断和应对。期货也莫不如此！ 16、我说的不要预测，不是说不要分析判断！做投资分析判断是必须的！但我们在此过程中必须明白，我们的结论最多只是一种可能性，确定的结果是不存在的，否则你的胜算就是百分之百了，这显然是不现实的！市场这个系统是混沌的，人的认知能力是有限的，所以我们分析判断的结果只是若干的可能性而已！ 17、做人要能放能收！要耐得住寂寞，享受得了繁华！要忍受得了艰辛，也要适应养尊处优！生活有高潮低谷，唯有处变不惊才是正道。你才是个优秀的男人！ 18、终于明白阳明心学的＂致良知＂是个什么意思了！原来良好的心态对悟道那么重要！做交易何尝不是？！所有因素中，这是排第一位的！ 19、交易最怕矫枉过正，从一个极端到另外一个极端！可是评估是否矫枉过正本来就是一件非常困难的事！必须在心态平和的前提下，扪心自问才有可能得出正确的结论。 20、关于卡住的问题：做期货这么多年，以前苦学知识和操盘的经验逐渐形成有效的直觉！后面依赖这种直觉逐渐变成思想上的懒惰，不再苦学和勤于思考！不再努力追究事情后面的推手！慢慢的就有了自己被卡住的感觉，思想和直觉也在退步！努力学习就变得很必要，不仅能让你获得思考的快感，也能愉悦的给身心充电。 21、我要想交易水平再上一个台阶，必须审视自己的内心，体会到造成建仓和平仓差异的原因！否则，瓶颈无法突破，交易水平也许会逆水行舟，不进则退！ 22、信仰会阻碍真实的理解，所以，不要让你的观点变成一种信仰！ 23、正确的思想必须奠基在自我了解之上。若是不了解自己,你的思想不可能有基础；缺少了自我认识,思想不可能真确！ 24、投资十几年，也取得一点小成绩，问我自己什么最难？一是认识自己！二是做到知行合一！ 25、不要想变成什么或是想抓住某个经验。这是叫你拥有开放的心灵，你内心东西越少，越能容得下更多的东西，才能拥有更强大的洞察力。 26、听得懂市场，你就可以和市场合二为一。费力的去听，其实是带着欲望去听，这是不好的，但是人非圣贤，怎么可能完全摈弃内心的比较贪婪，欲望等比较之心呢！对于修行，作者也说了：“若是能一边聆听，一边觉知内心的冲突和矛盾，而不形成特定的思想模式，那么内在的扰动或许能止息下来。” 27、不懂行为经济学的是做不好期货的！ 28、真正的大智慧不是学来的，而是悟出来，而绝对智慧是在无我的绝对状态下自然而然出现的。 29、最大的幸福就是清空自己的大脑，有句话怎么说来着的：勘破，放下，自在！

蛋黄派交易研讨会本周末将在北京召开

(2015-06-22 11:12:15)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
蛋黄派交易研讨会本周末将在北京召开         蛋黄派北京会议交流时间确定为本周末，27-28日， 议题： 1、未来半年到一年的期货大机会； 2、如何简化期货操作体系； 3、如何能更好地做好趋势； 4、期货不同周期的技术要点； 5、主/客观交易有哪些可以融合的优势； 6、如何利用团队回避风险。 交流分四个组：股指组、金属组、农产品组、化工组、股票组。 参与人员要求：       蛋黄派学员，做个PPT，能分享自己的观点，可以谈对交易的理解或对行情的判断，或者自己的交易系统，或者自己做的交易案例，等等，不限制。         蛋黄派秉承“海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌”的理念，希望能打造成国内最强大的期货、股票投资圈，内部人员毫无保留地分享自己的理念、知识，能够彼此吸取彼此的精华，实现各自的资源互补，一起干一番大的事业。         中国的金融业才刚刚开始，期货的私募才刚刚合法，未来十年是中国期货和金融衍生品发展的“黄金十年”，未来中国的金融将诞生一批批金融富翁、奇才，交易无止境，我们伴随一生共同努力，一起走向辉煌。         蛋黄派目前已经毕业8期学员，由于1-3期毕业的学员们，名单丢失，有一部分未能加入到“蛋黄派大家庭”里，希望看到后，能够迅速联系，归位，加入到“蛋黄派大家庭”里，能够伴随一生努力，一起在交易的世界中奋斗。     交易不应该是孤独的旅途，一个人旅行太孤单，团体结伴而行，互帮互助，相互携手，走一场快乐的旅途。

交易风险的三层分级（十一）

(2015-06-18 15:42:47)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
一个已经能够在某一个投机领域稳定赢利的高级投机者，依然可以因为没处理好第一类风险而导致的情绪问题，外加各种机缘巧合，最终去到了一个他本不该去参与到的游戏中去，又因为样本严重分布不均匀的客观现实，而导致了辛苦累积的资金全部被毁灭的结果。这也是一个没有处理好第一类风险，而导致第二类风险发生，从而被第二类风险毁灭的活生生的例子！ 　　 可以说投机世界的绝大多数人，都是被第二类风险给毁灭的，换句话说，也就是被他们自己所毁灭的。而讽刺的地方在于，在投机领域唯一我们能在理论上完全规避的风险，就是第二类风险，我不知道，第二类风险拥有的所有三类风险中最强大的杀伤力与理论上最完美的可规避性，是不是也是一种一枚硬币的双面性的代表呢？ 　　在这篇文章中谈论了百家乐。是要告诉大家一个道理，百家乐是一个预期收益为负的游戏。尽管从理论上，它所拥有的那个优势，本不可能带给它赌场赢利之王的桂冠，但现实早已经证明，百家乐就是任何赌场的赢利之王。 　　 理论上的完美再一次在现实中产生了令人难以至信的偏差。那么百家乐庄家，究竟是怎么做到随意屠杀闲家的呢？他们利用的并不是大家都看得到的那个微小的概率优势，而是通过样本的产生，会普遍发生的严重偏差，那肯定不是平均分布。 　　正是这样的偏差会导致连续21个庄这样极限情况的产生，而在交易里，海龟那本书中也说到了连续13次的假突破后，才用趋势跟随系统捕捉到了一次大的利润。如果这样严重的样本分布不均，再加上巨大的波动性的话，那几乎就必然等于玩家的心态彻底失去控制，从而被第二类风险所毁灭。 　　可以说，对于99%的百家乐玩家来说，赌场的优势在平时是4.5%，而一旦小概率事件自然产生后，赌场的优势就从4.5%变化为无限接近100%。而哪怕有那1%的玩家可以克服这个情况，但等待他们的，也是从长期看，注定了的负收益预期。 　　所以，这是一个从长期来看，你注定赢不了的游戏，这个游戏与德州有本质的不同，德州我们也计算过，在不加入策略的情况下，因为赌场会抽水，所以如果大家都只是纯运气的玩，那么大家从长期看都是负的预期收益。但正是因为策略的加入，使得这个游戏在不同的人，使用不同策略的情况下，收益的偏差大到难以想象的地步。 　　而百家乐与任何策略无关，百家乐不会因为你使用任何策略而改变它那长期存在的负期望收益。虽然我每次去澳门（我是以去旅游加感受赌徒圣地的心态，去连玩带学习的，而不是去长驻）都会听到朋友跟我说，这个人打百家乐赢了100万一个晚上，那个人打百家乐又赢了多少多少……这些都没有用，这不是因为他们的系统能战胜赌场，只是运气的垂怜，外加这个游戏本身巨大的波动性，所带来的短期收益偏向性导致了他们在一时获得了不错的收益。 　　所以说，在澳门有一句老话一直流传，赌场最不怕赌客赢钱，赌场怕只怕赌客不来玩。只要你来玩的时间长了，你的各种问题与风险就会有充分的余地来发挥作用，自然而然地消灭你！ 　　 但我也要反问大家一句：从人性的角度出发，那些一个晚上就在百家乐赢了上百万的人，真的可以做到以后就不来玩了吗？哪怕他明知道这个道理他都不可能不来玩，那些能做到不来玩的人一开始就不会去玩，一次也不会！好比我这样的职业牌手。 　　所以，我也没机会去赢这种一个晚上一百万的钱。到头来赌场什么也不会失去，他只是把他的钱暂时放你那里，让你帮他保管一下而已，他知道你一定会在某一天自己又双手奉上的。

回忆80年代末“台湾牛市”的走势特征----经济成功转型

(2015-06-18 15:33:31)
标签：股票 ; 分类：大势研判
四、 泡沫破灭，但实体经济成功转型 “台湾牛”在1990年初的12000点到达了顶点，然后在随后的7个月里大幅下滑到2800点，几乎跌到之前指数最高点的零头。虽然在这次市场下跌过程中投资者损失惨重，但乐观之处在于台湾的实体经济并未遭受重创，反而表现出依然强劲和稳健。 4.1、90s台湾经济转型成功，GDP增速逐渐企稳 台湾八九十年代进入经济换挡，进入转型阶段。台湾从60年代开始的出口导向型经济发展模式，为其六七十年代的高增长奠定基础。但这一模式从70年代末期开始进入发展瓶颈期，从1976年开始台湾出口增速持续下行，同时台币的升值趋势也对其出口造成了不良影响，台湾从80年代开始逐渐进入转型阶段，经济增速也开始从之前10%的高增长期进入6%-7%的中速增长阶段。 台湾经济在90年代进入稳定阶段，产业升级、出口增速稳定。80年代台湾GDP表现为非常不稳定，大幅波动；其出口平均增速也从之前的平均30%降至15%，GDP增速在3%-10%之间大幅波动。到了90年代，台湾进入经济增速缓慢下滑，逐渐稳定在6%左右的经济增速，出口增速也从15%降至7%的增速。 4.2、台湾经济的成功之处：成功的产业升级+新的市场 产业结构升级+贸易模式转变。1990年之后，台湾的出口贸易逐渐形成新的模式，其对大陆的转口贸易日渐繁荣。此外，亚洲跨地区贸易也持续增长，东盟、韩国都成为台湾产品的重要出口市场。台湾产品的种类，也逐渐从之前的鞋、衣服等劳动密集型产品转换向高附加值和科技密集型方向转移，例如电子产品和电脑相关设备。 台湾与日本都经历了90年代初的泡沫阶段，但最后经济表现迥异。台湾、日本在九十年代初都经历了股市和地产市场的泡沫，主要原因都在于美元经济偏弱，出口型经济体日本、台湾都经历了被动的货币升值，且两个经济体应对出口下行冲击的应对方式均为加大基建投资力度，放松货币，宽松的流动性以及外资流入助长了市场泡沫。但是泡沫破灭之后两个地区的经济表现迥异。相对比起来，台湾相对于日本，成功之处在于不仅仅实现了产业升级，还受益于台湾的经济更容易与大陆相结合，八九十年代台商大量的大陆投资，不仅仅获得了廉价的劳动力等竞争优势，同时也获得了一个巨大的，消费习惯非常相似的消费市场，获得了国内经济快速发展带来的红利。

回忆80年代末“台湾牛市”的走势特征---牛市背景

(2015-06-17 17:04:01)
标签：股票 ; 分类：大势研判
三、1990年“台湾牛”的背景、前奏、契机 1、“台湾牛”的背景：经济转型期、增速换挡期 80s台湾经济进入经济换挡期，经济从出口导向进入转型期。从1960年开始，台湾经济向“出口导向”转型，经济快速发展。到七八十年代台湾已经成为“新兴工业地区”，逐渐跻身为“亚洲四小龙”之一，但从80年代之后，台湾经济增速开始逐渐放缓，主要原因在于基础设施压力，以及来自东南亚等低工资国家和地区的竞争，即台湾经济在80年代进入了GDP从10% 以上的高增速向7%-8%左右的中高速增长的经济转型阶段。   以基建拉动经济，面对经济增速下行问题。从1978年开始，台湾GDP增速从14%左右的高增速持续下滑，直到1982年GDP4%左右的增速触底，整个80年代台湾的经济增速都不是很稳定，在7%左右上下大幅波动。核心原因在于70年代末期台湾的出口增速开始大幅下降，即出口的经济导向开始面临困难。为了解决经济发展瓶颈问题，70年代末台湾制定了“十大建设项目”来解决基础设施不足的问题，包括台北桃园机场、台中深水港、南北高速等等。   吸引“人才回流”，构筑“工程师红利”。在基建稳增长的同时，为了提高竞争力，台湾开始开发新竹科技园区来吸引高科技创业的企业入驻，以提升高科技产品的出口水平。台湾的迅速发展促使了“人才回流”，很多受过高等教育、在海外的工程师和管理人才回流台湾。   2、“台湾牛”产生的前奏——信用危机导致的“最后一跌”   牛市的前奏：80年代初台湾信用危机爆发。80年代早期，台湾金融体系仍然相对落后，银行体系极大受制于政府管制，整体金融体系效率低下。1985年初，以国泰集团为代表的信用危机爆发，冲击了台湾的金融体系，引发了后期台湾对其金融体系的全面改革。   1985年信用风险爆发，台湾国泰危机爆发，市场跌至最低点。国泰集团是台湾五家顶尖的工业和商业集团之一，涉及产业领域包括保险、建筑、塑料、信托以及租赁、食品等。1985年2月，其旗下核心金融公司“第十信用社”由于财务混乱被管理当局勒令暂停贷款业务，导致客户挤兑风波，随后“第十信用社”被接管。结果信用危机波及到国泰旗下另一家“类银行”业务的国泰信托，随后政府出面平息风波，国泰信托再次被接管。直到国泰旗下第三家“国泰塑胶集团”由于吸纳“职工存款”，再次出现流动性问题，问题正式暴露，政府组织全面调查，信用风险暴露，并且波及许多私营企业，台湾的问题贷款数量不断上升。国泰危机打击了市场信心，指数跌至1985年最低的636点，成为了台湾历史上最大的牛市之一的真正开端。     3、“台湾牛”的契机——台币进入升值区间，热钱流入催生资产泡沫 转机：1986年之后，台币进入升值周期，“台湾牛”正式启动。从1985年初开始，新台币对美元汇率开始稳步回升，台币的升值趋势开始吸引外资回流。由于传统银行利率很低，外资回流资金更多关注地产和股市，股市和地产泡沫开始同步产生。

重点推荐：跌破5000点后的A股投资策略

(2015-06-16 23:27:35)
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作者：@期货操作手         周二股市跳空低开，出现缺口，下挫5000点，而后上冲回补缺口，但半个小时内， 无法回补，就开始发微博，提示A股风险，提醒大家减仓，然后又再次下挫5000点，再创新低， 就要继续减仓，逐步撤离。   一、为何在周二之前不提示股市风险，而周二早盘就提示风险，要求减仓     其实，在周二之前，盘面上是出现一些不利的走弱迹象，周一股市较弱，我并非没有看到，股市是要有所警惕，我之所以没有在周二之前，去提前发出警戒信号，是因为：   1、牛市中不能轻易猜顶，否则牛市中间无数次会判断错误，牛市根本坐不稳           在牛市中，由于股市涨速快、涨幅大，所以习惯于过去熊市思维的人，会无数次去 猜顶，从2000多点，一直到5000点之间，会有无数次的猜顶机会，2300、2500、2800 、3000 、3400 、3600 、3900 、4200、4500 、4800、5000等等，中间当然还有许多 的猜顶点位，在这波牛市中，你就会有许多次的判断错误，股市很早就会下车，不可能 一直持有到现在，牛市中根本坐不牢。          所以在牛市中，不能轻易猜顶，除非出现重大的基本面利空，或者技术上出现有效 性高的反转信号，否则就顺势而为，不猜顶，能够使你胜多败少，确保在牛市中能够吃 掉完整的行情，这也是之所以我的单子能够从牛市初期坚持拿到现在的原因，当然中间出过一次， 后又进了。         从猜顶离开，例如5100点去猜顶离开，到跌破5000点离开，也就100多点，股票上 也就2-3%的幅度，相当于，你仅少赚了2-3%，但是你却可以避免踩空的风险，避免了失 去百分之几十的收益率，因为你既然猜顶，在4500点之前，你很可能就会有许多次的猜 顶，早就失去了后面的百分之几十的收益率，所以牛市中，猜顶是很容易赚不到大钱。 2、当前基本面上没有明确清晰的重大利空信息，所以不足以让我在周二之前就发出风险警告          因为牛市中，只有重大的利空信息，才能去猜顶，但是近期以来，缺乏重大的利空 信息。         当然，股市上涨了，媒体上就会有五大利多理由，股市下跌了，媒体上就会有十大 利空信息，这是很自然的，因为任何时候都有利多和利空因素，股市上涨了，自然能找 到利多因素，下跌了也能找到利空因素，但这样的基本面相当于事后诸葛亮，去做事后 解释。         对于周二股市的下跌，自然也很容易找到原因，例如本周IPO冻结资金，以及监管层 检查场外配资，但是今年以来，IPO的周数很多，也是不断冻结资金，但是对股市都没影响，股市是一路上涨；至于检查场外配资，利空的力量小，因为4月份以来，限制伞形信托、降杠杠等去杠杆的利空力量远大于检查场外配资的本身利空力量，同时检查场外配资，仅仅是检查而已，力量小，而且对于降低杠杠的边际效应很小，所以不足以会引发股市大调整。          应该说，4月底以来，当时的利空信息是显著的，因为从人民日报，到新华社，到监管层，都在强调去杠杠、提示股市风险，所以当时我们也警示了股市风险，建议减仓、去杠杠。但是现在没有，媒体和监管层很少能再看到对于股市警示的舆论。另外，5月份经济出现小企稳，也并不能构成利空。 3、周二之前，技术上也未能出现有效性高的反转信号，所以不能轻易去提出“股市要展开调整”观点        5000点成为重要的关口，此前行情在5000点上下争执了不少时间，两次大清洗，后站稳5000后，按正常来讲，股市应该重新快速上涨，但是没有，而是小阳碎片，显示较弱，就出现不正常的走势，该涨而未涨，就是不好的情况，所以开始有所警惕。       但是这些现象都不是有效性高的技术反转信号，因为从2000多点，到5000点，中间也出现了多个不好的技术信号，但有效性不强，都很少会展开调整，牛市中不能轻易依据有效性不高的技术信号去猜顶，否则会频繁猜错，需要等待有效性较高的技术信号。         所以5000点之上的不利技术信号，不足以能够引发过度警戒，当然不足以提出“股市要调整”的观点，需要再观察。   4、周二开盘半个小时，技术上出现不利信号，就要考虑改变观念，回避风险，逐步减仓或撤离       周二，股市早晨直接低开，出现缺口，半个小时回补不上，所以发微博，强调A股风险，建议减仓，关键是很快又重新跌破5000的多空分界线，此时，技术上就验证了不利的信号，技术调整的有效性提高，就要再次减仓。   二、A股有可能展开大调整 1、上证指数的分析       上证指数在5000点上下争执了不少时间，两次大清洗，后站稳5000后，按正常来讲，股市应该重新快速上涨，但是没有，而是小阳碎片，就出现不正常，该涨而未涨，就是不好的情况，是值得警惕的。        周二股市直接低开，出现缺口，半个小时未回补上，关键是很快又重新跌破5000的多空分界线，特别是再创新低，盘中就要逐步减仓。        周二，上证指数收盘在5000点之下，技术上上走坏，股市有可能开始展开调整，下一步展开第4浪， 根据4浪特征，有可能在4400-5000之间进行震荡一段时间。   2、创业板指数        2015年后，波浪理论突破了大1浪，步入到了第3大浪，具有典型的3浪特征，涨幅和涨幅惊人， 很流畅，达到了1浪的2.618倍位置。        创业板有可能展开第4大浪的调整，根据4浪特征，调整空间不大，但形态复杂，创业板可能在3200-4000点展开复杂式的调整，例如以三角形形式或矩形，或旗形，完成后，然后展开第五浪的上涨。     三、跌破5000点后的A股投资策略        不能轻易抄底，因为无论是上证，还是创业板，今年以来的大幅上涨之中，都未能展开一次在时间上或幅度上像样的调整，目前技术上出现了调整的信号，所以行情有可能展开调整，但调整多长时间，调整多大幅度，目前看都是不确定的，有可能调整时间会长一点，幅度可能不大，想抄底的话，有三个条件： 1、调整幅度大或调整时间够      股市一次性的调整到位，例如调整25-30%（A股从2000多点到5100点附近涨幅的比例）之间，就可以尝试抄底；      或者，股市调整了两个月左右，也可以尝试抄底。   2、股市上出现了企稳      股市调整中出现了企稳，可以尝试抄底；   3、重回5000点      股市如果重回5000点，表明股市有可能开启新的上涨，则要对此前的撤离或止损做出纠错，重新入场，防止出现踩空。

回忆80年代末“台湾牛市”的走势特征---牛市的三次回头

(2015-06-16 16:09:08)
标签：股票 ; 分类：大势研判
二、“台湾牛市”的三次回头 台湾股市从1986年起步的大牛市过程中，大的回撤总共两次，分别发生在1987年9月以及1988年8月，两次回调幅度均在30%以上。第一次是由于外围冲击——美国1987年股灾的影响，第二次是1988年管理层出台资本利得税的影响，随后市场再次恢复上涨，直至1990年1月市场见顶。 3.1、第一轮回调（1987年9月）：意想不到的外围冲击，1987年美国股灾，回撤30%   1987年第一次30%幅度的回调。台湾股市从1986年初的800点起步，持续上涨至1987年9月的4000点，在涨幅几乎接近5倍之后，发生了牛市的第一次回调。这场回撤在1987年四季度发生，指数从4000点跌到2800点，回撤幅度30%。 外围风险冲，受1987年美国股灾的影响。1987年这次回撤主要原因在于外围市场波动造成的冲击。这场冲击源于日本为抑制经济泡沫开始紧缩货币，导致日本债市暴跌，风险影响到美国债券市场，结果表现为美国10年期国债收益率迅速上升，叠加政府再次释放美元贬值压力的导火索，最终导致美国1987年股市的大幅调整，风险影响到全球市场，台湾股市同样出现回调。 3.2、第二轮回调（1988年8月）：监管冲击，征收资本利得税，回撤36% 征收资本利得税的监管风险，引发股市快速大幅回调。第二回调发生在1988年8月，指数从8100回调至5200点, 回调幅度36%，指数下跌了一个季度。引发调整的原因在于监管的风险，1988年9月台湾相关部门出台准备征收资本利得税的政策。之后股市连跌19天，从8813点连跌19天到4645点，几乎腰斩。由于股市暴跌，引发了投资者的示威游行和社会骚乱事件，后续管理层在投资者的巨大压力下宣布取消征收资本利得税的计划，指数恢复上涨。 3.3、第三轮见顶（1990年2月）：基本面拐点，台币升值趋缓，贸易顺差也未再度走高，指数12000点见顶 指数在1990年初见顶。台湾指数在1990达到顶部后，几乎没有任何征兆，甚至没有什么信息出现，一切显得很平静。如果有什么信号的话，是市场的大幅波动。从1989年开始，指数开始大幅的上下波动，达到1990年最高的12000点。但是如果排除市场的狂热投资情绪，从基本面来看，其实是能够发现指数见顶的端倪的。 基本面的拐点，支撑这轮大牛市的流动性根源“热钱流入+利率下行”两个基础都已经出现拐点。新台币的升值趋势从1988年开始出现二阶拐点，到1990年已经基本触底；而流动性方面，台湾信贷利率在1988年基本见底，1989-1990年短期两年利率处于回升阶段，期间利率从6%回升至10%左右。即流动性的两个方面，热钱流入与利率下行的基本面都已经不再支持市场的继续上涨，基本面的拐点已经出现。 -------------------------------------------------------------------------------------------------- @期货操作手 的点评 1、其实从当时的历史节点来看，台湾货币在1993年才开始触底，1990-1993年是底部震荡，而台湾股市是在1990年1月份见顶下跌，站在1991年1月前后，你根本就不知道台湾货币是否会企稳，还是上涨，是滞后的，所以台湾股市的见顶，不能拿台湾货币的不贬值来解释，解释不通，具有事后诸葛亮的意思。 2、利息方面来看，利息在1988年触底回升，1988-1990年都保持回升格局，而这两年中，台湾股市从3000点，涨到12000点，如果利息回升能作为见顶的话，那为何这两年中，股市能疯狂上涨四倍？从这个角度而言，利息回升，也很难能解释台湾股市见顶的原因，毕竟都回升了两年，凭什么说，利息回升，就导致了台湾股市在1990年1月前后见顶？ 这更是事后诸葛亮。

回忆80年代末“台湾牛市”的走势特征----对比当今A股（一）

(2015-06-15 16:27:58)
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作者：方正证券        台湾股市从1986年至1990年初的三年的时间里，指数三年涨了12倍，当年的“台湾牛市”与现在有极多相似点，甚至连信用危机爆发导致的“最后一跌”的牛市前奏，以及后期的泡沫特征都极端相似。而最大区别在于，当时牛市的背景是台币的升值趋势，而目前人民币存在贬值压力。虽然投资泡沫总会破灭，但最后经济的结果有很大差异，不同于日本90年地产泡沫破灭后的经济不振，“台湾牛”更加乐观！1990年台湾股市泡沫破灭给很多投资者的财富造成了极大冲击，但是台湾经济在80s、90s年代实现了成功经济转型，其90年代之后的十年里其GDP稳定在6%的较高增速，产业成功转型，电子半导体等行业获得了巨大发展，相对于日本的失落，台湾最终通过“产业升级+出口贸易结构转型”，取得了经济上的成功。 一、1986-1990年“台湾牛市”的八大特征 1.1、特征一：市场热衷于追逐小市值、有故事的股票 市场热衷于追逐小市值、有故事的股票。当时的台湾市场，很多没有内在投资价值的股票遭到爆炒，投资者都将注意力放在各种内幕消息之上，热门股票包括壳公司，以及市值足够小，可流通股数量足够少，有故事以及有“幸运的名字”的公司。例如1989年初，一只叫做“新奇毛纺”的股票，该股在1月份价格低于7元新台币，没有内在价值，仅具有壳资源。从3月份开始，该股在25个交易日中有22次涨停，13个交易日中只有涨停价成交。在大牛市中，小盘投机性较强的股票，以及只有很少或完全没有潜在价值的空壳公司，通常会跑赢大盘，比那些指数股票和蓝筹股表现的更好，主要原因为小盘股在这样的市场中更容易被操纵。 这种背景下，绩优蓝筹股难以跑赢大盘。当时台湾很多的蓝筹股票，虽然有很好的增长潜力，强劲的资产负债表以及有远见的管理层，但往往表现不佳。例如台塑集团等，台塑集团在1989年1季度仅温和上涨18.8%，收益远低于指数的涨幅44%。1989年Q1，代表大盘蓝筹的A级股涨幅39.5%，但更具投机性的B级股则涨幅74.8%。当时的股票市场价格已经完全脱离了价值基本面，而股价一旦脱离了现实约束，对于有意愿参与这场游戏的人来说，再高的股价都不会是障碍。 1.2、特征二：政府保证了市场几乎不会下跌 国民党将股市繁荣当作竞选口号，政府对市场监管投鼠忌器。当时的台湾政坛，当权的国民党当局将股市繁荣当做是他们的竞选活动广告，选举口号就是“丰厚的利润、伟大的繁荣”，市场将这种标语看作是防止市场下跌的保证。另一方面，投资者热情高涨，1989年由于征收资本利得税导致市场大跌，投资者包围“财政部”表示抗议，引发骚乱，政府随后很快取消了之前征收资本利得税的方案，并且变得十分小心。 1.3、特征三：散户主导的市场，交易额迅速攀升 当时台湾市场90%的交易量都是由散户完成，导致台湾证交所的交易量非常巨大。1989年台湾证券交易所的每只股票平均年换手率接近600%，而纽约证交所80年代的股票年换手率仅50%左右，最高纪录也没有超过100%。 1.4、特征四：券商监管放松 1988年后台湾券商准入放开，券商数量爆发。1988年之后，台湾券商准入规定再次放开，券商营业部数量迅速扩张，伴随着大量股票交易。1988年6月持牌券商数量为28家，到1990年券商数量扩张到197家。为抢占市场份额，券商为各色人等设立专属投资网点，例如有专门针对家庭主妇、医生、农夫、大学生的网点；并且揽客手段层出不穷，大肆广告宣传等。 近两年国内券商监管同样大幅放松，互联网券商的出现，以及“一人多户”等政策的放松带动国内券商数量的“隐形扩张”。与当时情况类似的是，近两年国内的券商监管同样大幅度放松，例如“互联网券商”的兴起带动了远程开户，佣金费率大幅下调，同时深交所、上交所陆续放开“一人多户”等等措施。实际结果是股票开户数量的大幅上升，以及股票交易额的迅速攀升。 1.5、特征五：泡沫期的高市盈率 泡沫时期台湾股市整体市盈率达到100倍。1989年四季度，台湾市场整体市盈率接近100倍，高于当时的日本51倍，也远高于其他国家的10-21倍的市盈率区间。另一个案例是当时台湾中国国际商业银行，总市值相当于摩根大通、美洲银行、第一银行公司、富国银行和美联银行等五大美国公认优质银行的市值总和。 1.6、特征六：大量的地下钱庄集资，保证金交易盛行 由“金融天才”经营的月息4%的地下钱庄盛行，保证金交易活跃。当时除了股市投资的热潮以外，台湾还盛行多种金钱游戏。当时的台湾的投资回报期限一般用月来衡量，且地下钱庄盛行。有很多非法但公开经营，且不受当局监管约束的地下钱庄，每个月能赚到4%的收益，一些名叫“标会”的共同储蓄计划，则能够获得6%的月度收益。地下钱庄一般是由一些号称的“金融天才”的后台老板经营。大量地下钱庄盛行的同时，台湾股市同样存在大量的非官方的保证金交易，这给其股市带来了更大的杠杆系数和不稳定性。 与当时台湾地下钱庄筹资的模式相类似，现在国内配资业务盛行。目前国内基本已经形成了“信托融资-股票配资资金供应商-渠道商-C端客户”的一整条完整资金链，且银行资金也同样配置了两融收益权、“伞形信托”等多种类型的结构化产品。当时“台湾牛市”的背景是宽松的监管环境，现在的国内则是金融创新、直接融资大发展的市场背景。 1.7、特征七：新股上市的低价发行承销 类似于现在的A股市场，90年初的台湾，新股发行价格同样是由证券交易委员会确定，而非市场决定，结果同样导致很多股票承销以低于市场的出清价格完成，新股发行往往超额认购，打新股基本都能获得无风险的快速盈利。   1.8、特征八：5%的涨跌幅限制，助长泡沫而非降低风险 当时台湾为了避免市场剧烈波动，将其涨跌幅限制设定为5%，这样的限制只能延缓而无法消除价格限制，而且阻碍的市场出清，导致了不必要的风险。过度的价格限制，反而是促进了投资泡沫的发展，而不是降低风险。1987年台湾股市遭受美国股灾冲击，其随后为了保护投资者，将涨跌幅限制进一步提高到3%，结果导致问题的更加严峻。由于跌停板上的股票没有成交量，投资者无法卖出股票以补充保证金缺口，导致市场进一步恐慌。

与国企改革相关的股票池

(2015-06-12 15:38:23)
标签：股票 ; 分类：股票研究
国企改革文件密集出台，为相关上市公司的改革进程扫清障碍。上周深改组文件明确了改革要遵循的原则，体现“稳妥改革，保障先行”的意图，预计6月一些重磅文件将陆续出台，确定一些关键问题如混改和员工持股的政策方向，相关上市公司的改革进程将重启。        国企改革主题补涨动力强烈。国有资本体量巨大，一些国有企业根基较好，资本运作和市值管理有很大的市场想象空间。对于担忧成长和次新股过快上涨的投资者，可布局前期滞涨的国企改革主题。随着改革局面逐步明朗，前期市场对国企改革的疑虑和观望态度将逐步得到扭转。在5月18日国务院明确“推进国企国资改革”以来，国企改革指数跑赢大盘和创业板指数，一些前期滞涨的国企改革概念股如安徽合力等也开始强势上涨。         从改革路线、地区、行业三个维度来选择投资标的。目前比较重要的改革政策主要有央企分类方案、混合所有制方案、员工持股方案，它们的出台直接关系到相关上市公司改革的进度。根据企业改革方案的不同，可以从央企整合、资产注入、引入战投、员工持股、壳资源和兼并重组6个线索挖掘个股。      从地区投资思路来看，上海、广州、安徽、浙江、江西等地值得关注。地区改革进度跟当地经济开放程度和省领导的风格有关，南方经济发达地区，以及领导对改革态度较开明的地区进展比较快。        建议继续关注隧道股份、仪电电子、百联股份、上汽集团、申能股份、上海机电、中华企业；皖通高速、合肥城建、皖新传媒、皖能电力、皖维高新、安徽合力、马钢股份、安纳达、合肥百货。                            图：上海、安徽和广州的国企改革标的           根据一些公司的改革进展，自下而上选择个股有：厦工股份、广船国际、中国重工、广日股份、杭齿前进、闽福发、海格通信、号百控股、国睿科技、岳阳林纸、*ST银鸽、通产丽星、珠江钢琴、ST宜纸、东风科技、上汽集团、中国汽研、中航机电、中航飞机、中储股份、上港集团、华光股份、龙源技术、国电南自、省广股份、华录百纳、韶能股份、中山公用、首创股份、赣能股份、江南水务、广东宏图、宝钢股份、广州浪奇、七星电子、德赛电池、浙江震元、联环药业。

MERS疫情（ 中东呼吸综合征 ）的相关股票池

(2015-06-10 17:18:11)
; 分类：股票研究
事件：昨日有媒体称，有疑似韩国中东呼吸综合征患者9日乘坐飞机从武汉飞到昆明，同机乘客有感染风险。 国家卫生计生委今天回应， 该航班确实有韩国乘客有发烧症状，但经检测确认，排除该乘客患中东呼吸综合征的可能。       截止到6月初，韩国中东呼吸综合征确诊感染者增至108人，死亡9人，韩国保健福祉部通报，昨天韩国再次确认新增中东呼吸综合征确诊感染病例13例、死亡2例。至此，韩国共确诊感染中东呼吸综合征108人，死亡9人。新增的13名感染者中，10人在三星首尔医院被感染。 一、MERS（ 中东呼吸综合征 ）的基本面介绍        该病毒2012年首次出现在中东， 之后在中东等地传播，欧洲、非洲、亚洲、美洲等20多个国家陆续出现疫情和医务人员感染。2013年5月23日，世界卫生组织将新型冠状病毒感染命名为“中东呼吸综合征”。 该种病毒宿主为中东地区的单峰骆驼，骆驼则有可能被蝙蝠所传染。          该病毒 并可通过接触传染，尽管尚未爆发过大规模疫情，但我国境内首次出现该病例依然引起了政府的高度关注。目前，珠海检验检疫局已经在拱北、横琴、等各出入境口岸加强对入境人员的体温监测、医学巡查、流行病学调查等检疫查验工作，严防疑似病例入境，阻止疫情进一步扩散。 1、症状：        症状和非典比较相似，感染者会出现急性、严重呼吸道疾病，伴有发热、咳嗽、气短及呼吸困难，严重的病例会出现肾功能衰竭和死亡，死亡率达40%。 2、 传染性：        根据目前已知的病毒学、临床和流行病学资料，MERS冠状病毒已具备有限的人传人能力，但无证据表明该病毒具有持续人传人的能力。该病目前尚无疫苗和治疗药物，但传染性不强，爆发大规模疫情的概率较低。 3、疫情：        据世界卫生组织5月25日通报，2012年9月至2015年5月25日，全球共有24个国家累计报告中东呼吸综合征确诊病例1139例，其中431人死亡。 4、辅助防治药物：      清热解毒、增强免疫类药物、抗病毒类药物 二、重点关注的上市公司点评         中东呼吸综合征潜伏期为2至14天，在这段时期内，抗病毒类药物、免疫增强类药物将受到关注，可关注上 海凯宝、以岭药业、哈药股份、联环制药等标的。 1、上海凯宝       公司2014年实现营业总收入148,107.69万元，比上年同期增长11.93%；实现营业利润40,990.45万元，比上年同期增长15.79%；实现归属上市公司股东净利润34,935.17万元，比上年同期增长9.58%。        公司主要产品——痰热清注射液，在甲型H1N1、H7N9、人禽流感、手足口病、登革热等历次重大疫情中均被卫计委和中医药管理局列为临床指南用药，为疫情防治起到了关键作用，在本次中东呼吸综合征疫情中，痰热清有望作为辅助药品，再次被用作疫情的防治。 2、哈药股份       哈药股份全年实现营业收入165.09亿元，同比下降8.75%，归属于上市公司股东的净利润2.47亿元，同比增长46.50%。       哈药股份旗下——三精制药有限公司明星产品双黄连口服液，以及牛黄解毒丸、银翘解毒片等，可帮助人体增强免疫力、体抗病毒，以往多次爆发的流感疫情、SARS疫情显示，增强免疫类药物有望在疫情中迅速增长。 3、以岭药业       近三年来，公司营业收入规模稳步增长，年复合增速为21%，净利润年复合增速为24%。公司主要产品包括心脑血管类药、抗感冒类药品和保健饮品。       其中，抗感冒类明星产品——渀瘟胶囊具有广谱抗SARS病毒、禽流感病毒等作用，被列入卫生部《流行性感冒诊断治疗指南》等推荐用药。中东呼吸综合征的部分症状与流感相似，连花清瘟胶囊在缓解流感症状方面的突出效果有望使其在疫情中受益。 4、联环药业       公司2015第一季度实现营业收入1.7亿元，同比增长3%，净利润1141 万元，同比增长14%，2014年营业收入6.6亿元，增长7.28%，净利润0.4亿元，增长15%，公司主营化学原料药及化学制剂生产。        公司目前两大原料药重点品种氢化可的松与地塞米松磷酸钠，均属于肾上腺糖皮质激素，具有将强的抗炎、抗病毒、抗休克及免疫抑制作用，在疫情中可作为抗病毒、增强免疫的辅助药物使用。   四、持续关注的上市公司        未来生产抗病毒、清热、止咳类药品的企业有望在疫情中受益，或随疫情的进展得到市场关注，具体涉及以下上市公司。 1.、抗病毒类药品相关企业 莱美药业：公司业务中包括从八角中提取制造物--莽草酸，该产品是生产“达菲”的原料。达菲是目前最好的抗病毒药物之一。 香雪制药：香雪抗病毒口服液具有清热祛湿、凉血解毒的功效，临床主要用于风热感冒，温病发热及上呼吸道感染，流感、腮腺炎病毒感染。相关研究表明抗病毒口服液对治疗甲型 H1N1流感，预防SARS均具有很好的疗效。由于MERS冠状病毒导致的症状与流感有一定相似性，香雪抗病毒口服液或可用于基本的预防和辅助治疗。 2、清热解毒类药品生产企业： 同仁堂：牛黄解毒片 华润三九：感冒清热颗粒、清瘟解毒片 康恩贝：清热止咳口服液、银翘解毒片 嘉应制药：板蓝根颗粒 片仔癀：牛黄解毒片、板蓝根颗粒 九芝堂：牛黄解毒片、银翘解毒片 3、止咳类药品生产企业： 益佰制药：感冒止咳糖浆、川贝枇杷糖浆 太极集团：急支糖浆 奇正藏药：清肺止咳丸 贵州百灵：咳速停胶囊、维C银翘片 通化金马：复方鱼腥草片、化痰平喘片、川贝蛇胆、维C银翘片 益盛药业：清开灵注射液

如何分析消费股：一位8年港股重量级研究员的经验总结

(2015-06-09 17:01:36)
标签：股票 ; 分类：股票研究
一位8年港股重量级研究员：格隆汇会员张薇 　　长期看，消费领域是能够穿越牛熊，穿越周期的牛股辈出之地，也是价值投资大佬们最钟情的领域之一。如何才能挖出消费领域的牛股？      　　我05年在港大毕业，应该比许多当时的内地学生对香港有更直观的理解，07年以来一直从事卖方港股研究，有8年的消费行业研究经验。现在，我将转型买方，在离开券商之际，将过去消费行业的经验汇总下来。佛说，诸善奉行，其旨不为功利，在港股，我只是一个晚辈，但对于许多新入市的投资者或者研究员，可能对市场的理解又相对快了一步，因此，将这个文稿分享出来，希望能够对新进入这个市场的朋友有微薄助益。 　　以下是对消费行业的整体总结，分三部分进行阐述，首先是自上而下的选股方法，然后是具体的细分行业公司，最后是公司分析，这里面更多的是提供一种分析方法和思路，以及研究的流程，它可以被复制到分析任何公司，任何行业。里面有逻辑推理的部分，也有具体的案例，读来不会那么的枯燥。 一、自上而下的选股方法 　　从宏观的大层面看，当25-44岁人口占比开始下降时，无论是美国还是日本，市场利率都是下行的趋势，这个在中国也将不会例外，其背后的逻辑是工业经济转向服务业经济，经济增长的动力由投资拉动转为创新推动。而当市场利率处于下降趋势时，同时伴随着利率市场化进程的加快，居民存款会加快流向银行理财产品，2013年末，银行理财产品达到10万亿的规模，这个仅占银行100万亿存款规模的10%，预计以后这个比例还将继续提升。 因此： 1)在实业层面：         劳动人口占比下降---》工业经济转型服务型经济---》对资本的需求下降，对劳动的需求提升---》资本价格下降，劳动成本提升---》劳动报酬占比提升---》人均收入提升---》利好居民消费---》。按海外经验，当人均收入达到3000美元时，大众消费及百货业态会发展迅速，当人均收入达到7000美元时，服务型消费及购物中心和大型OUTLET的需求将大幅提升---》，利好： a，旅游(对应海昌控股)； b，专业体育用品及体育赛事承办商(对应安踏，智美)； c，购物中心(对应银泰) 2)在金融层面：       利率市场化进程加快---》实业层面对资本需求下降，利率下行---》居民存款流向高收益银行理财产品---》以2014年新增6亿的理财产品金额为常态作为预测依据，按8号文规定，其中35%配置非标准化产品(贷款类)，65%配置债券和股票(一般是60%债券和5%的股票)---》由银行存款搬家流向股市的金融每年是新增6000亿---》每年股市新发行股票不超过5000亿---》股票新增供给小于新增需求---》高股息率的股票会被首先配置(理财产品的高期望收益必然导致配置上优先考虑高息股，参考去年国投电力的走势可以非常明显的看出来)---》消费行业高派息公司受益---》，利好：      消费行业股票池里所有股息率超过5%的优质公司都值得重点覆盖 以上是从宏观---》行业---》公司自上而下选股的过程。 二、细分板块分析 　　选股以后，我们按不同的细分板块进行阐述，努力找寻在研究中应该把握的最本质的东西： 1)百货： 　　首先，要知道一个事物的现状，必须理解它的历史，如下： 　　新中国成立后，逐渐取消私营经济，各地的供销社和国有商超成为改革开放前的商品提供平台---》改革开放后，各地的国有商超各自为政，地方割据，没有跨区域的百货公司---》90年代以后，以新世界百货，百盛为代表的港资百货公司登陆中国，延续它们在香港的经营方式，以小而精的门店为主，多租赁门店，以联营销售为主(二房东角色)---》2000年以后，以银泰、茂业为代表的民营资本进入百货公司，它们学习港资百货的经营方式，但是因为他们自己是做地产起家的，所以也结合了中国人自身的特点，经营的百货多大面积，且以自有物业为主，也是二房东的角色(回顾刚才上面的宏观和行业分析，人均收入达到3000美元时，是百货行业的迅速发展期，这是世界其他国家的经验证明了的，而我们的银泰、茂业这个时候开始发力，是不是正好对应这个收入阶段，研究需要多思考，多分析，多回顾)----》2012年后，人均收入突破7000美元，购物中心开始兴起，百货增速放缓。 　　因此，从以上的历史看，中国百货行业群雄割据，如美国梅西百货那样的强势的跨区域的百货公司很少，加上购物中心的冲击，以及现在电商的冲击，整体供大于求。加之之前学习港资百货的经营方式，只懂陈列，不懂商品运营，因此在目前的冲击下开始逐步转型。 　　那么，目前百货公司的看点： a)资产值严重低估，比如茂业，茂业除开自己持有的A股各上市公司股权的市值仅20亿港币，而它85%的门店都是自有物业，这意味着，几乎所有的门店都是白送的。 b)积极转型购物中心及OTO：和茂业类似，银泰的资产值也被低估，它也是75%的自有门店比例，同时，银泰是获得阿里入股的百货公司，在OTO的进程上远快于同行。 　　因此，当它们的市值在NAV之下30%时，都是安全的推荐标的，同时要关注它们的转型和实际的经营数据，比如同店增速这些。 2)服装 　　和百货行业类似的分析逻辑，从历史入手： 　　改革开放后，大量农村劳动力进入城市---》轻工和纺织发展迅速---》生产廉价商品出口国外---》部分公司开始自营，销往国内---》部分公司开始建立品牌---》2000年以后，大众品牌建立，渠道为王的时代到来---》2012年以后，海淘，电商的冲击，传统服装企业开始受到冲击(回购一下百货，都是二房东模式，靠联营扣点为生，百货的收入就是服装公司的销售成本，因此在电商时代，传统渠道的价值开始下降，网上销售直接节约渠道开支，对服装公司的冲击很大) 　　因此，从以上的分析看，和百货一样，供大于求。但是，这个时候就需要精选公司。 　　目前服装公司的看点： a)行业龙头，高股息率：比如百丽(60%鞋，40%运动服饰代理)，占据中国中高端女鞋30%的市场份额，2万间门店。比如安踏，国内专业体育服饰的市场占有率第一名，7000多家门店。它们都强大的渠道管控力，完备的供应链体系，快速的补单和生产流程，精准的产品定位，渠道建设加品牌营销，这些都决定了短期内龙头地位很难撼动，每年维持40%以上的派息率，符合宏观分析里说的，资金青睐高股息率的公司。 b)低市值，低市盈率的精品公司：比如利邦，23亿人民币的市值，拥有4大男装品牌，都是源自欧洲可追溯的贵族品牌，在全球有400家门店，所有的过季存货都已经出清，开始进入新一轮的增长周期。低市值，高品质的品牌，就是安全边际，巨大的安全边际      比如莱尔斯丹，30年悠久历史的家族企业，在百丽的多次收购要求下都不动心，在中高端女鞋领域做性价比，舒适度和设计感最好的品牌，精准的定位，对品质的追求，5%的股息率，7倍的市盈率，依然是，巨大的安全边际。 3)其他 　　神州租车，海昌控股，这些属于消费板块的比较稀缺品种的公司，具体历史发展就不展开分析了，可以参考之前百货和服装的分析思路。 　　它们的看点，在于：增速。神州租车今年进入专车领域，业绩1.7倍增长，海昌控股的上海迪斯尼项目和三亚项目，都是巨大的资本投入，这些公司，看点在于增速，而需要持续跟踪的是项目进展以及实际的经营数据。 三、公司分析思路和逻辑 　　我不再细说具体的公司业务，仅提供一个分析具体公司的思路。 　　从历史出发，理解公司的背景。而为什么要理解历史，因为企业的发展具有惯性，企业文化是企业的内在基因，我们需要从它们的发展历史，知道他们成功的因素来自什么方面，由此判断以后可能的方向---》从海外经验出发，看看国外同行里龙头公司的发展路径，如此做是为了借鉴成功的经验---》结合历史和海外分析，站在宏观和行业的大背景下，了解行业的发展历史，行业未来的发展趋势，行业的竞争格局，立足当下，分析公司的业务模式，竞争策略，管控能力以及核心竞争力---》具体的财务分析 　　比如，以安踏为例，为什么它的业绩能够是行业第一？为什么是它？ 　　从历史分析入手，安踏是做工厂起家，积累了第一桶金后，开始做品牌(由此我们可以推知，公司的成本控制力和生产能力很强)---》安踏是第一家采取分销商进行销售的公司(由此我们可以推知，公司很有创新精神，能够推动行业的发展)---》安踏是第一家在规模做大后在07年时就采用ERP系统监控门店的公司(由此我们可以推知，公司对于渠道的建设和控制真正落到实处)---》安踏是第一家规定分销商如何进行产品组合和陈列的公司(由此我们可以推知，公司对于终端消费的理解力非常深厚，从源头上避免了存货产生的可能)---》生产占优，渠道占有，对终端消费的理解占优，创新占优---)安踏的未来的路径是？---》我们接下来海外分析，看看美国的耐克，在规模扩张和品牌建立后，开始赞助各大赛事，提升品牌内涵，不断推出新产品---》安踏的可能方向是，学习耐克，掌控体育资源，立足大众，提供最优性价比的专业运动服饰---》接下来，财务分析，安踏的ROE，存货周转天数，应收款周转天数，同店增速，等等指标，都优于同行---》因此，无论是实业层面，还是财务层面分析，安踏的行业龙头，不是浪得虚名。 四、总结 　　在对宏观，行业和公司都有深入理解后，我们就知道了大资金会青睐怎样的公司(回忆一下最初宏观分析里说的银行理财资金的配置，以此为例是为了更好的理解自上而下的分析思路，不是仅为了阐述银行理财资产的配置)，然后我们知道了每个行业的本质特点和发展趋势，最后我们优选符合资金配置需要及行业发展趋势的优质公司，这样我们在推荐股票就能够心中有底，逻辑清晰且重点突出。

交易风险的三层分级（十）

(2015-06-08 15:34:47)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
总之，因为有贵人相助，外加自身素质比一般人要出众，虽然也起落几次，但职业选手高手翔确实在一两年的时间里，就达到了稳定收益的水准。       我听说他想跟他师傅一样，去澳门挑战下自己，所以就带着100万的资金，在去年过年那段时间，和朋友结伴去了澳门，因为想在澳门当职业，必然需要长时间逗留在澳门，所以肯定不可能住一个晚上就要几千费用的酒店。 　　所以他选择和朋友合租了一个房子，几个人每人每月分摊2万港币左右的房租，2万港币一个月，虽然谈不上有多便宜，但已经是一般人能找到的，在澳门长期逗留最有性价比的方法了。要知道澳门这个地方，生活成本可是高得恐怖的，你如果不能在那里赚到钱，那你是根本没办法坚持下去多久的，日常生活开销就可以完全拖垮你。 　　而且我们也早已经适应了相当水准的生活，由简入奢易，由奢入简难，他去了澳门后，并没有象他想象的那样，取得如同他师傅一般耀眼的战绩，反而有相当程度的不适应。当然这也跟澳门的职业牌手，比上海的职业牌手总体水平又要高出一个档次有关系。所以总体进行得不顺利的牌局，外加高昂的生活成本，我相信一定给了他不小的压力与压抑感，这主要不是体现在金钱上的打击，而是对一个职业牌手无比自信的信心上的打击。 　　终于，整体上勉强维持住的心理平衡，在某一天因为一个小概率事件的发生，而彻底的失去了控制。某天当高手翔在一次在概率上远远领先于对手的情况下，在河牌（就是第五张牌）被发死后，他那被压抑的情绪开始爆发了。虽然他用他最后那一点点冷静离开了那张桌子，并没有在那张桌子上爆发。 　　但不凑巧的事情总是接连而至，因为被人badbet，所以他那天结束的牌局相当的早。就有朋友找他去喝酒，我相信喝酒的时候他一定是不开心的，他朋友就提议，他不要再玩那么费脑子的德州扑克了，我们去玩赌运气的百家乐放松一下吧！ 　　当然那个人发誓只是去玩最小的台子发泄一下情绪，可能是心情确实需要发泄一下，可能在酒精的作用下，让人的控制力严重地下降了。高手翔这一次并没有如同往常一样拒绝了这样的提议，而是第一次踏上了以运气为主，并且他自己也不擅长的百家乐桌。而这个决定让他辛苦积累了一年半的百万资金在一个晚上就化为了乌有。 　　大家知道百家乐是一个什么样的游戏吗？在这里我不想重复介绍游戏规则，只说一句，是个傻子也能在五分钟内掌握所有规则。但就是这样一个规则简单到了极至的赌博游戏，却有着众所周知的长期负收益预期——这个游戏赌场比起普通玩家是有优势的！那么赌场的优势又有多大呢？我告诉你听起来小得可怜大约只有4.5%，也就是赌场的胜率大约在52%出头一点，玩家的赢面大约是47%出头一点，两个百分比一加就是100%。但理论上只有如此小优势的百家乐却在现实世界中毁灭了无数的人。 　连黄光裕的牢狱之灾，也是从他在澳门的贵宾厅，玩百家乐输了好几个亿开始的。在澳门所有赌场赢利的最大王牌，几十年如一日始终是百家乐！这以至于我们德州扑克的职业牌手都把百家乐视为洪水猛兽，避之犹恐不及。      　当然这与百家乐规则上赌场显而易见的长期正收益预期肯定是有关系的，但更因为我们在生活的圈子中，听到、看到太多太多的人被百家乐弄得倾家荡财，虽然德州毁掉的人也是数不可数，这从我们职业牌手那极高的收入上就可以体现出来，年入百万不过是中等水平。但跟百家乐比起来，德州在毁灭一个人的能力上，无疑是差百家乐几个档次的。我的朋友高手翔，到底是怎么在一个晚上，把那上百万的资金全部葬送在百家乐上的这件事情，即使后来等他回来了上海我跟他碰面了，我都没好意思直接开口问个究竟。 　　人总是有好奇心的，虽然我没有直接问，但大家都是明白人，我的眼神，我的姿势，我话里有话的语气，无不在暗示他我浓厚的兴趣。而他终究是苦笑了一下说出了一句话！“那天晚上竟然连开了21个庄，竟然连开了21个庄！”从他呆滞的表情，反复的语气中我感受到事情过了那么久，他依然没有办法相信与接受这个事实！ 　　一个已经能够在某一个投机领域稳定赢利的高级投机者，依然可以因为没处理好第一类风险而导致的情绪问题，外加各种机缘巧合，最终去到了一个他本不该去参与到的游戏中去，又因为样本严重分布不均匀的客观现实，而导致了辛苦累积的资金全部被毁灭的结果。这也是一个没有处理好第一类风险，而导致第二类风险发生，从而被第二类风险毁灭的活生生的例子！

如何形成趋势交易（四）：知行合一需要一个过程

(2015-06-04 16:15:15)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
顺自己能做到的势，顺自己能亏的起的势。十多年来，像猴子掰玉米一样，把市面上的各种技术和方法试了一遍。         前5年是“找规则，形成系统”的过程，  经历了稳定亏，到小亏，到不亏，到小赢，那是一步一步的走过来的；经历了，凭感觉做，找系统乱作，最后不断的沉淀，形成了自己的趋势做单系统。        五年后，等你有了自己的系统和规则后，会发现，自己还是不能真正的赚钱，因为自己做不到。这时候面临的是执行关，开始我很迷茫。大多数都未能过自己的止损心理关；其次是，持仓的心理障碍，面对行情的涨跌起伏，自己老是随意改变自己；再者是止盈心理障碍，有时候，发现止盈比止损还难。        于是到各论坛看看别人是怎么过这一关的，当中也看了很多书。后来你会释然了，同样需要时间， 这些心理障碍，随你技术不断的细化，规则不断的完善，系统不断的完善，时间会改变你，从开始的下单手哆嗦，隔夜单睡不着觉，到最后下单后好几天不用看。         从知道到做到，需要重塑自己的交易行为，同样需要过程。既然是过程，中间做不到和犯错误是必然的。从有意识控制自己，到最后无意识的控制自己，只要下了和自己规则系统不符的单子，自己就很难受。期货的规则执行过程，也是说服自己内心的过程，不断的说服自己，让自己越来越好；人性的修炼从止损和止盈开始，心甘情愿的亏，理直气壮的赢，期货就是一个解决投机带给你各种心理障碍的过程，也是重塑自己行为的过程。        对于大多数人和普通人来说，只有经过至少5年左右的历练，才会形成自己的系统和规则才会入门。想真正的赚到钱，还需要2年左右的，把系统转化为行为的过程。所以，大多数人，普通人。想从期货上赚到钱，需要7年左右的时间，不排除有人运气好和聪明的人，或有人指导的人，或资金充足不怕亏的人，打破这时间框架。                   经过这么多年，现在感觉技术越来越简单，心态也慢慢的简单，现在是能等，敢追，敢止损，能盈利， 做单越来越成熟了。             建立正确的趋势交易理念，到形成交易系统，再到具体成规则，然后付诸实施，不断约束自己的人性，和自己做斗争，这是一个过程，这是一个学习的过程，也是一个历练的过程，也是从复杂到简单的过程，一个人性历练的过程。一个不断完善系统规则，重塑自我的过程。

交易风险的三层分级（九）

(2015-06-03 16:34:53)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：不详 四、以真实案例，来阐述交易的三层风险        我要通过我身边的人，用纯赌博的视角，来进一步阐述第二类风险的毁灭性与被第一、第三类风险所牵引的特点,希望大家能通过下面的真人真事有所感悟。 　　在我打德州的那段时间，因为德州是一个人跟人互动的游戏，撇开输赢不谈，我也通过打德州这件事情交到了不少朋友。其中有一个人，因为他之前是魔兽争霸3的职业选手，而这个游戏又是我非常喜欢的游戏，所以从一开始就比较谈的来。他的水平不敢说顶尖，但也到了可以代表中国去参加WCG的地步了，现在中国范围内最顶尖的职业选手——人皇SKY也是他的前队友。他在退役后和几个国家队级别的职业玩家（包括星际一的职业玩家）都选择了在上海当职业德州扑克选手。 　　或许是因为电子竞技的职业选手，也是每天在跟不同的人进行不停的博弈，所以很快我就发现这些有职业选手背景的人，他们的德州成绩远比普通玩家要好，成长得也更快。        但是因为德州这个游戏所特有的超高波动性（我曾经和几个作期货出身的德州玩家一起讨论过，我们对德州的结论是：德州虽然表面上看起来是没有杠杆的游戏，但因为最多可以玩10人桌，所以某种程度上来说，也可以认为德州是一个10倍杠杆的游戏，并且德州的波动性比期货的还要大很多，相当于市场上30倍杠杆左右品种的波动性）。      所以，高手翔（这里用的都是化名，因为都是真人，所以我不想因为我的引用而影响到别人的隐私，所以以后所有的人名我都会用化名），在他的德州成长路上，也碰到了几次被归零的状况。          可还好，他打德州有一个好师傅，他的师傅是我们德州扑克圈的传奇人物，听说他当年名牌大学毕业后，不知道因为什么原因，在一次去澳门旅游的情况下，突然迷恋上了这个游戏，然后他在赌场开的书店内，买了大约50本英文原版的德州扑克玩法介绍的书籍，回家反复研究。一年以后辞掉了工作，他飞去了澳门成为了一个职业玩家，又在两年后，从澳门回到了上海，听说还带回来了不少于1000万港币的纯利润。      当然，我承认这些都是听说的，虽然是他徒弟告诉我的，依然是听说的，我没办法证明这传说的真实性。但有一点，这个人与我玩过不下几十次，绝对是一个三好牌手（牌品好，技术好，信用好），而这样的牌手，我看遍上海也最多能数出来10个。       并且在我从认识他们，到今天不下5年的时间里，从没有听说，他对他这几个徒弟有过任何要求……不是在那么长的时间里亲眼看到，我是真的没有办法相信世界上还有这种事情的。总之，因为有贵人相助，外加自身素质比一般人要出众，虽然也起落几次，但职业选手高手翔确实在一两年的时间里，就达到了稳定收益的水准。 　　他曾经给我看，他自己用IPNONE手机记录的他自己打牌的每次赢亏记录，我看到的记录横跨1年半的时间，其中最高单月收益是16万，最大单月亏损是9万。起起落落，但又确实输少赢多的成绩，让他在一年半的时间里，积累了100万出头的资金规模，而且还是在除掉了生活费的情况下。   　要知道我们德州职业选手的生活普遍很奢靡，我们的生活成本因为来钱容易，所以远高于普通人，一顿四五百元的早饭，一个星期起码要吃2次，五六百一次的按摩，两天至少去一次，偶尔牌局结束早必定去喝酒，每次去结帐都是5位数的单子。只要我们能保持稳定赢利，生活中的一切开销我们都觉得不贵！ 　 　比起厉害交易者的收入，其实未必我们的有多高，但问题在于我们的收入更有钱感，而交易者的收入更象是一个数字符号。每次我们打完牌，拿到的都是现金，有时候运气真的好了，一晚上就赢了六位数，当这些钱交到你手中时，你会做何感想？ 　　我告诉你，一开始我的感觉是激动，习惯了后我只觉得钱太重不方便。总之，我们既年轻又充满欲望，而且我们的收入放在上海也是算可以了的，相对于普通人，我们来钱又太容易，真的找不到要节约的理由！所以，我大概能计算出高手翔一年半的真实收入，大约在150万左右，而这样的收入水平在我们职业的圈子里只能算中上水准。

高善文：A股为什么这么疯狂？什么时候可能结束呢？

(2015-06-02 15:27:21)
标签：股票 ; 分类：大势研判
高善文：        证券界公认的最牛的宏观研究者，在对宏观经济的研究上，见解深刻，视角新颖，能找到其他人根本发现不了的细节，追根溯源，抽茧剥丝，一层层剥开，进行推理，然后用事实和数据进行验证，逻辑严谨，思维缜密。他的文风是通俗易读，趣意盎然，像是文学家，读起来不像研究报告，倒像杂志风味。 @期货操作手 ：本篇是高善文对A股预测的反思和思考，也属于对他自己的思考，也属于整个研究界对于资本市场存在的部分无可奈何的反思，是一篇深度的文章，抽茧剥丝，有助于大家对于基本面和资本市场二者差异的理解，非常难得的文章。 一：熊市什么时候到来？充分条件也许是CPI超过5% 　　我想跟大家简单讨论一下我对几个以下问题的一些想法。 　　对于商业机构从事经济研究、证券研究的工作人员来讲，研究的目的是什么？ 　　首先，作为一个商业机构的研究人员，研究工作最重要的目的，甚至唯一的目的，就是对未来提供明确和可以验证的预测。 　　对客户来讲，研究报告好不好，第一个标准就是你的预测对不对；如果预测是错的，逻辑说出了花，对客户来讲价值都是非常有限的。 　　那么，如何做预测？人们对于世界的认识总是要从对历史数据的研究出发，那么，对未来具备预测能力需要一些重要的假设，即在原则上未来是对过去的重复。 　　但实际上，我们有很多证据和分析表明，“未来是对过去的重复”这一假设，在本质上是不成立的。 　　第一，人类社会受到技术进步的广泛、强烈而持续的影响，而技术进步本身是不可预测的。 　　第二，个人、企业、政府都可以从过去经验中学习，不断调整自己的行为，也会基于预测采取行动，并使得预测失效。 　　第三，金融市场上是否存在客观的、等待被认知的真相，是有疑问的；即使这一真相是存在的，人类是否有能力认识这个真相，也是有疑问的。 　　索罗斯的“反身性理论”也强调了投资者根据对市场的看法采取行动，行动影响市场的表现，这回头又会影响人们对市场的看法。这一反射过程不断筛选出各种“偏见”。 　　偏见得到强化，就是金融市场泡沫兴起和膨胀的过程。偏见强化的力量有时是如此大。一些人即便清楚地知道这是一个泡沫，试图做空它仍然是极其危险的，并且在多数情况下都会以失败告终，比如美国2006-07年的房地产泡沫，很多人都看出了这是一个泡沫，但不能改变泡沫发展的路径。 　　基于这三个方面的理由，我们倾向于认为，在本质上，未来是不可预测的。现实当中，只有当未来代表了对过去的重复时，研究工作才有可能提供正确的洞察和预测。 　　所以商业研究的价值取决于未来在什么程度上，以及在什么时候体现了对过去的重复。作为商业机构的研究人员，我常常提醒自己，要心怀谦卑，对市场永远要心存敬畏。事业的成功首先取决于运气有多好，取决于你是否在正确的时间，出现在正确的风口上。 二、什么是股票？ 　　 对于金融学的教授来讲，股票价值是企业价值的一部分，取决于未来预期现金流的折现，股票价格围绕价值波动。但实践之中这有一系列的问题。例如，原则上未来是不可预测的，这样我们就无从知道股票的未来现金流，从而在原则上无法做出价值判断。 　　更重要的是，股票价值真的是企业价值的一部分吗？一个上市公司投资预期回报率10%，对股东而言资金的机会成本15%，这时，从股东利益最大化的角度讲，公司不应该进一步扩大投资，而应该把利润返还给股东。但实践中，如果没有完备的公司治理机制去保证管理层这样做，没有强有力的法律体系和文化去保证管理层对股东的契约责任，那么管理层仍然会用利润进行投资，从而形成了对股东价值的破坏。同时，从股东的角度看问题，公司未来的现金流与股票未来的现金流也许没什么关系。 　　如果公司投资预期回报率是20%，资金机会成本是15%，这样利润就应该继续投资，甚至公司继续对股东增发，募集资金来投资。此时即便没有强有力的公司治理和约束机制，股票价值也有希望变成公司价值的一部分，伴随公司价值的增长而高速成长。这种股票，实际上就是成长股。从这个角度讲，中国股民选择成长股也是有道理的，成长股避免了大股东、小股东和管理层之间的利益冲突。 　　另外，股票还可以是筹码，是一种交易者进行博弈的工具。投资者可以完全不关心业绩和成长，只要把筹码拉起来以后有人追，就可以了。一个有说服力的例子就是AH股溢价。去年10月沪港通开通，AH股的溢价非常接近0，这被解读为沪港通是公开信息，市场吸收了这个信息。但时至今日，沪港通背景下，AH股溢价达到了惊人的30%。 　　同一只股票有相同的基本面，从股票价值判断的角度，30%的溢价，应该使得更多资金从A股涌入H股。可事实正好相反，在很长时间内北上资金的规模明显大于南下资金规模。对投资者来讲，这时候的股票接近于筹码，跟内在价值没多少关系。 　　一旦把它看成一个筹码，就是我来拉，你来追。我拉涨了，你不追，怎么办？我可以跟你讲故事，讲到你追进来为止。而基本面的重要性在于，它提供了一个大家交换筹码的借口。比如证监会放松供应管制了，央行降息了，表面上来看，这些基本面的变化，对现金流的预测都有影响，但实际上也许只是一个借口，“A股也许就是基于基本面的趋势投机”。股票涨了以后有更多人信，更多的资金进来，这个认知与事实的反馈过程得到强化，就会推动泡沫的兴起。 三、经历近一年的上涨，市场下一步的走向是什么？ 　　2007年市场到达最高点，同时企业盈利也到达最高点，之后指数和盈利都开始下跌。可是2009年经济开始恢复，到了2011年上半年，整个上市公司的盈利基本回到2007年的高点，中小板的指数创出了新高，但是主板的指数比2007年的指数差一半。 　　把这一点解释成盈利差异，是很难说得通的，因为盈利看起来是一样的强劲。 　　另外一种解释是资金充裕性的差异。2007年流动性充足，所以指数推得非常高，2011年流动性没有那么过剩，所以只把中小板推上来了，主板推不起来。就好比一条干涸的河道，一般的溪流只让小木船漂起来了，大轮船漂不起来，除非发了大水，而2011年水不够大。但2011年，中国房地产市场创出新高，远高于2007年的高点。房地产市场市值在百万亿量级以上，而直到现在整个股票市场的市值不到60万亿，从房地产市场来观察，流动性似乎并不少。 　　那原因是什么呢？ 　　一个原因看起来是主板丧失了成长性，甚至一些公司从一个价值创造的过程，转入到一个价值毁灭的过程，这需要估值体系的重建，需要估值的大幅度下降来补偿。 　　另外一个原因，我们认为是主板市场在吸收中国经济越来越大的房地产泡沫风险。房地产泡沫风险表现在两个层面上，第一是银行有大量的房地产市场相关的贷款，第二是银行有大量的地方融资平台的贷款，其抵押品很多都是土地，而土地的价格基本依赖于房地产泡沫的维持。 　　2009-2011年中国房价大范围地上涨，而我们刚刚目睹了美国房地产市场泡沫的破灭和次贷危机的破坏性。当大家普遍认识到泡沫风险的时候，市场也就不断地price in这个风险，结果就是房价涨得越高，蓝筹股的估值被压得越低。这个结论如果是正确的，我们可以预判，房价泡沫见顶的时候，就是蓝筹估值见底的时候。这基本地解释了过去一年蓝筹股的上涨，因为2013年底以后，房地产去泡沫的过程开始得到确认，同时地方债务风险开始得到控制。（@期货操作手 疑问：问题是2011年后，全国楼市也是急剧降温，房价下跌较多） 　　那么下一阶段对蓝筹股市场来讲，刺激市场持续上涨的催化剂会是什么？再讨论房地产或许已经没有太多的意义，虽然目前国企改革和流动性宽松继续维持着市场的乐观情绪，但我认为最可能的催化剂是，企业盈利在什么时候，出现比较全面的恢复，这会对市场带来重大影响。 　　历史上促成A股牛熊转换的一个重要原因就是货币的放松和收紧，很多牛市的顶部，都是因为通货膨胀超过6%和严厉的货币紧缩导致的。在我们把股票理解为筹码之后，筹码涨不涨就是资金和筹码谁多的问题，钱多筹码少就涨，钱少筹码多就跌。这样我们很容易知道，为什么A股对货币紧缩如此敏感，因为货币紧缩把市场上的资金都收走了，筹码交换的游戏戛然而止。未来熊市什么时候到来？一个可靠的充分条件也许是CPI超过5%，大家可能需要离场休息至少一年半的时间，并且市场的下跌是不能轻易言底的。CPI现在是1.5%左右，我认为在今年年底之前，甚至明年上半年，可能不太会出现CPI趋势性的上升。 　　还有一个重要影响是注册制。对于创业板来讲，在100倍的市盈率上去交换筹码，是一个充满争议和不确定性的游戏。即便没有货币的紧缩，如果有筹码的集中释放，这个市场可能也有问题。但是我认为它也许不会导致主板的转折。 　　还有一个条件是创业板出现重大丑闻，导致成长的逻辑被证伪，这时市场也会出大问题。再比如如果经济出现了恢复趋势，并且得到确认，那么资金将回流实体经济，同时这也很可能证伪许多成长股的逻辑，这时创业板、甚至中小板的估值体系也会受到冲击，甚至需要重建。 　　 四、总结 　　很多人问，为什么5年前我们的一些趋势预测，在方向上大体说得过去，例如经济增速、通胀、资本市场表现等等。原因是我们在当时就比较深入地研究了很多国家的重化工业化过程，然后发现它的模式和资本市场的反应是比较一致的，在这个意义上来讲，未来是对过去的重复，中国重复了韩国、日本和德国在几十年以前、甚至更早以前就走过的历史。 　　但另一方面，我们正处在一个前所未有的技术革命浪潮中，移动互联网和智能手机带来的冲击随处可见，这时未来并不是过去的重复。在创业板市场上如此容易出现高估值，以至于大家通常说它是泡沫，一个因素是技术变化特别快，未来难以预测，许多商业逻辑具有合理性和吸引力，但又难以证伪。 　　那么创业板怎么做预测？一种看法是，投资创业板最主要的是投资创业板公司的创始人。例如，一些创业板公司，人们可以不断质疑说业绩不行，净资产不行，但是它的坚定的持有者说它能到1000亿市值，这不是说他知道未来的现金流是什么，而是他觉得公司老板值这个价，这个创始人靠谱，有强大的执行力和丰富的想象力，并且在过去干成过事，商业模式也有合理性。剩下的就是趋势，跟着趋势，他也不知道最后走成什么样。这是基本的分歧，它不是现金流的预测，而是对创业者价值的预判，以及在次要程度上对商业逻辑和模式的判断。

交易风险的三层分级（八）

(2015-05-28 16:40:44)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：不详       第一类风险你只要是系统就不可规避，也不需要规避。而这与你的系统是多简单，还是多复杂根本没有任何关系; 　　而第二类风险只要是一个人来操作的系统同样始终会要面对，你只能通过自身的努力，来获得正确的交易理念与心灵驾御能力，从而达到尽量减小或对冲掉或避免掉此类风险的发生。 　　至于，第三类风险他主要表现在以下两个方面：假设你的系统很好用，在过去的一段时间里取得了不错的成绩，那么如果你的系统还很简单，就必然会被人复制，而复制的人越多，引来主力针对你的系统，专门设计策略的概率就越大。 　　所以如果10、20均线金叉的系统被主力针对，就会发生以下几种情况： 　　第一种：主力反复制造死叉让你不断无效止损，这样做会大大增加你的交易成本。或者明明想减仓却在之前制造金叉的情况，让你以为会启动行情了进行无效的买入，而实际上你一买入，行情立刻掉头向下第二天又死叉了，结果你就会反复出现，今天高买、明天低卖的搞笑局面。 　　同样，这样的策略一样会大大增加你系统的成本。但这依然不是最可怕的，更可怕的是主力，完全可以在要启动行情前，反复制造这样的假象让你的系统连续无效化，极限的情况下，你可能要承担超过10次的无效买入成本。你真的还坚持的下去吗？ 　　就算你能坚持的下去也没有关系，主力还可以用更绝妙的方法让你的系统无效化，那就是如果明天再涨就会让你的系统发出买入的金叉了，是吧？没关系，我明天直接无量涨停。从开盘开始，就不给你买入的机会，然后连拉5个板都是无量涨停，再作一个高位放量大阴线的标准顶部形态出来，试问你是介入还是不介入呢？主力这样的作法是，比前几种对你的打击与伤害更大的作法。 　　因为一个系统好不好，不在于它付出的成本有多大，而在于它是否能帮你捕捉到市场大的波动行情，让你有利润来对冲你恒定与波动的这三种风险类别造成的亏损。现在，主力通过对你的针对，完全无效化了你的系统，让你根本无利可图，你也就彻底失去了生存的土壤！ 　　当然，我前面说的那些是有先决条件的，那就是真的在之前表现的够好，现在使用者确实众多。如果这样，我说的上面那些事情主力绝对是干的出来的，他来市场是来追求利润的，他根本不会在意，他这样做，你的结果或大众的结果会如何。金融市场就是这样冷酷的领域。 　　而且，上文还有一种情况没有谈到，那就是如果你反复被市场耍你的心态，是否会失去控制，从而导致第二类风险的发生呢？如果发生，那就是一个标准的，因为第三类风险而导致了第二类风险发生的情况。 　    因为我已经在我的文章中，谈了很多关于第三类风险的内容了，我想在这第三篇，并且也是谈论风险问题的最后一篇文章中，再通过赌博领域发生的事情，来从另一个侧面更深入地介绍下，我理论下三种风险类型中，杀伤力最大，毁灭的交易者最多的第二类风险类型。 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                    @期货操作手    的点评           作者过于强调主力的作用，阴谋论的思想过重。         其实主力不是万能的，百能都不行，不想怎样玩就怎样玩，而是由于行情本身的特性和零和游戏决定，不是主力想怎么针对你的系统，才导致你系统的失效，而是因为，如果你的系统能够稳定盈利，同时简单，能够复制，则如此简单的系统，例如均线等指标，大量程序化或人工就会使用，用的人多了，必然失效，否则都赚了，谁还亏钱？        我们要知道，从上个世纪70年代，美国程序化开始流行以来，每一年，每一天，都会有无数个程序化交易来测试各个的交易工具或模型，寻找到能稳定盈利的，如果你的系统是很简单的，能够简单复制，则必然会容易被程序化的，则必然会被大量应用于程序化交易，结局肯定会失效的，因为这样的系统不是秘密，谁都会用，大量使用，大家都赚，必然不符合零和游戏的结局，这就是博弈论，则这样的系统必然会失效，非主力的作用，而是游戏本身决定的。

如何形成趋势交易（三）：六步走

(2015-05-27 15:40:35)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
建立正确的趋势交易理念，到形成交易系统，再到具体成规则，然后付诸实施，不断约束自己的人性，和自己做斗争，这是一个过程。这是一个学习的过程，也是一个历练的过程，也是从复杂到简单的过程，一个人性历练的过程，一个不断完善系统规则，重塑自我的过程。   1、建立系统的过程，简单来讲，分为三步：         当有了系统后，开仓是你的第一步，因为开仓不是错过了，就是早了，要么就是开仓后面对止损，面对亏损，就会恐惧，就会害怕，就会胆怯，而不敢入单，必须克服自己恐惧的心理。         第二步是止损，止损更难，因为有可能止完损价格就回来了，有可能不止损就继续亏，怎么也做不到最佳。止损不但是亏损，更重要是对你的打击，心理的打击，你是否可以很理性的，不报复性交易？你还有再次面对开仓机会时开仓的勇气吗？        止损能做好了，基本上可以做到不亏了，也是入门的标志。止损，一旦有额一套成熟的系统后，止损就变的清晰可见了：什么时候需要止损，什么时候亏损是暂时的，什么时候需要止损后可以追单。         问题来了，如果不给你机会止损呢？例如，机构采取极端的手段，开盘大幅高开或低开，或者大幅跳水，让你来不及止损。人一旦止损失控，就会有一种赌，放手一搏，任其亏损不断的扩大的，最后是情绪奔溃额。你开始后悔，后悔未能及时止损。止损在你心目中变的重要起来了，于是有点价格的反弹，你就会止损了。这就是人家机构想要的结果，洗盘。        问题又来了，就是来回的止损，这也是很多人的问题，刚止损，价格就回来了；不止损，反而不亏。         止损是不可避免的，因为谁也不可能都对。想赚钱，只有靠少止损多止盈，或者小止损大盈利。最后，遇到极端的行情要有应对的手段。 所以，一旦解决了止损的问题，证明你的系统也完善起来了，止损能做到了，执行了，也就会不亏了，也代表入门了。        你只要过了第一步和第二步，会发现，“哎，你基本上能做到不亏了”，你慢慢的就自信起来了，亏损时，你一样的有自信，甚至你能把止损变成盈利了。        第三步，就是你有耐心了，你可以耐心的好几天都不开一单，一但捉住机会，你可以连续的出击，你找到所谓的节奏了，你可以等待止损最小的开仓机会，面对止损你可以毫不犹豫的就砍了，你不但不心痛，反而很高兴。          这些都是心理成熟的过程的一点片段，也是我真实的心理感受和过程。        但是，建立系统后，你未必会有大的盈利，更不要说大成，甚至中间不断地会不执行，因为还有一些步骤没有解决，那就是信念问题。   2、从悟道，大大成，大致分为六步，悟道到系统，到规则，到自信，到信念，大成，以我十多年的交易人生，和周围认识的交易人士为例，来看：    悟道：我的体会是悟到了，行情是有趋势的， 简单说就是顺势，止损。     系统；我的体会就是找到划分趋势的方法，简单的说能辨别市场了。     规则；我的体会是把系统具体化，简单一点是找开仓和止损点。     自信；我的体会是系统执行和复盘，带给你的自信，简单一点说，就是你的系统能赚钱。     信念；我的体会是和内心沟通，在大脑中形成信仰，宗教信仰，简单一点说，就是你绝对相信你的系统和规则。     最后是，大成了。当然不敢说，也不能说自己大成了，算小成，但我是认为满意了，人生满意了，这就是信仰！         经历了，凭感觉做，找系统乱作，最后不断的沉淀，形成了自己的趋势做单系统，不断的磨砺沉淀，能等，敢追，做单就会越来越成熟。        我不断的反思自己做单中的心理变化，和自己进行沟通，潜移默化地引导自己的心理，不断的告诉自己什么是对的，什么是错，被洗脑一样，被自己洗脑，慢慢就形成了宗教信仰。

军工板块的投机机会

(2015-05-26 16:38:13)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：@期货操作手   （参考一些资料）       回顾：2008-2011 年间，中航工业资产证券化带动了第一波军工牛市行情；2013 年以来， 军工资产证券化预期的再启动带动行业再次走高。         本周二，中国发布中国军事白皮书，使军工板块这两日涨幅巨大。自4 月中旬以来，国防军工板块（申万）进入加速上行阶段，涨幅高达57.1%;在此期间大盘进入调整期、上行途中震荡加剧，沪深300 指数上涨16.41%。今年年初至今（5 月25 日），沪深300 指数累计上涨40.04%，国防军工板块上涨98.29%。 在 军工板块二级子行业中，4 月中旬以来地面兵装涨幅最高，达70.24%；航天装备与 航空装备分别以56.82%和57.82%占据第二、三的位置；船舶制造上涨54.23%。                        今年军工行业估值大幅提高，目前处于历史高点（截至5.25） 板块投资的三大主要驱动因素将持续发力       2015 年军工板块投资的三大主要驱动因素将持续发力以及短期市场整体估值水平的整体抬升。 1、强军是富国的基础，军民融合已上升至国家战略的新高度，结合一系列改革举 措，领导层的强军蓝图清晰可现。         “一带一路”沿路沿线经过中东、中亚、以及南亚，这些地区的国家多在转型期，在自身安全以及地缘政治方面都存有较大的不确定性。对应到国防军工行业，由于“一带一路”框架思路在陆上依托沿线中心城市，在海上则是以重点港口为节点来支撑，整个过程对远距离军事控制能力有强烈的新需求，主要包括航天航空、海军及港口建设、信息化技术等 2、 作为国企改革先锋队，领导层对国防工业长期改革的决心将带来行业的长期行 情。其中总装企业的资产注入以及资产证券化是长期驱动力，而平台的整合和        我国最尖端的军工技术均蕴藏在广大军工科研院所中，科研院所的改制将是直接的催化剂。     十大军工集团集中了200 余军工科研院所，既是国防建设的主要力量也是国民经济 建设中的重要科技队伍。一旦改制成行，一方面科研院所生产产品的高附加值、高 盈利性将给相关上市公司的资产、盈利和投资价值带来大幅度提升空间           3、短期刺激：本周二，中国发布中国军事白皮书；我国在9 月将首次举行反法西斯战争胜利70 周年阅兵，期间将大量展示国防科技的最新成果，加上政策预期较高，市场焦点效应强烈。      一、改革为军工行业提供长效动能        作为国企属性最显著的行业，改革无疑是军工行业的长期投资主线。目前我国国防工业 中坚力量是十大军工集团，国企属性显著将直接受益于国企深化体制改革带来的政策红 利，并且在近两年将得以彰显。       军工行业的改革有以下几个突破口： （1）平台的整合：产业平台、资本平台的集聚效应，大军工集团的强强联合。 （2）资产证券化是长期驱动力，研究所的改制和资产注入将是新一轮军工体制改革的 关键。 （3）民参军的不断推进，包括民营资本参股军工行业以及军工高科技技术为民所用等 多方面内容。      在前期中国船舶系、中国核电系的合并、资产重组传闻不断推高板块市场预期后， 航天系资本运作预期将作为新的主题为军工板块加温。4 月开始航天系军 工集团互动紧密。4 月10 日，中国航天科工集团公司与中国航天科技集团公司的党 组领导在就如何深化双方战略合作举行座谈交流，期间强调在中国航天“走出去”的 进程中需要强强联合、在推动国家工业发展、“一带一路”战略实施和军民融合重大 项目。                                航天科技集团旗下上市公司（A 股）                             航天科工集团旗下上市公司（A 股） 二、科研院所改制——2015 年有望看到更多实质性进展       前期影响改革进程的一个制度原因在于军工研究所的特殊性，研究所改制需要军工集团以及国务院多重部门批准，项目繁琐。今年国企改革进程整体提速，相关审批制度有望较快的改善。 科研院所改制下的投资机会，看好三大军工集团及下属上市公司：航天科 技与航天科工集团以及电子科技集团。从基本面来看，航天系以及电子科技集团都 具有“大院所、小上市公司”的特征，集中了大量实力雄厚的军工科研院，以研发 带动产业链发展的前景广阔。另一方面，目前十大军工集团旗下上市公司数量增长、 资产证券化水平不断提升。而相较于中航工业等进程较快的集团，研究所资产占比 高的航天系以及电子科技集团的资产证券化率仍然较低，具有很大的提升空间。              航天科技与航天科工集团旗下的科研院所与控股上市公司      中国电子科技集团旗下科研院所与控股上市公司  三、军民融合促进我国整体工业升级：      “民参军”，机会一端在军企，一端在民企。政策放开将直接利好具有军品生产资质的民企，未来上市公司也可以通过兼并重组等模式切入军工行业。根据美国的经验，未来军方向民企采购部分高新技术是未来的发展主线之一，可以为政府节省大量军事研发费用。       受益上市公司代表有：北斗产业链的北斗星通、中海达；       航空航天系的海特高新、川大智胜、闽福发A、欧比特；      导弹产业链的高德红外、金信诺；      信息技术行业的积成电子、常发股份、卫士通、杰赛科技。

推荐：交易风险的三层分级（七）：样本分布严重不均匀

(2015-05-25 15:41:28)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
三、 虽然概率上占优，但样本分布严重不均匀，带来对系统的毁灭性          不是每一种系统都能享受到被市场主导者用策略针对的待遇的,能被针对的都是之前效果好，使用者数量巨大的系统。所以就真实情况来说，我不敢确定到底是否有主力来刻意针对你的10、20金叉系统，也不敢确定这样的系统是不是有一个长期正收益的预期。但如果撇开客观事实，单就这样一个系统来举个例子，简单说明一下，这样的系统是怎么样与三类不同风险发生相互作用的，这我还是可以办到的。       首先，10、20金叉系统就是当10日均线从下上穿20日均线后，就产生了金叉的情况，同时也发出了系统买入的信号，我们就买入操作。然后当10日均线再次下穿20日均线产生死叉时，就发出了卖出信号，我们就退出市场，不知道我的理解对不对,有没有偏差。        那么对于这样的系统，第一类风险，也就是系统性风险，是怎么产生作用的那？这主要由系统产生的买入信号，会有相当的失败率从而造成相当的亏损，这样的形式来表现。         我们首先在这里假设，这个10、20金叉系统确实是一个能产生长期正收益预期的系统，所以在这样的前提下，如我们能长期坚持使用这样的系统，是一定能取得不错的利润的。但问题在于，这样的系统我们没有什么更好的办法，去研判出到底那次是真信号，那次是假信号。我们只能通过试错的方式，去坚持尝试每一次系统发出的信号，而这必然会产生相当的亏损，或者说是成本。并且，我们也无法在没有绝对准确的研判方法，来判断行情真伪的前提下，去尝试放弃某一次或某几次信号。因为我们放弃的那一次或几次系统买入信号中，没有什么能保证，你这一次或几次信号，不会发生能为你带来收益的市场大波动机会。这就是赢亏同源！        你在尝试规避风险的同时，也放弃了捕捉利润的机会，对于这样的风险类型我就称之为系统性风险，并且我在操作规则的制订上，选择了完全地包容它的存在，并把它从交易亏损的概念，转化为了交易成本的概念（这样作是因为成本比亏损本身在思想上我更能主动的去接受它）。       现在，我们再进一步地去谈论这一个问题，我先拿投硬币这件事情，来举个例子，我们都知道硬币有两面，每次投掷出现任何一面的概率都是50%，并且你连续投掷的次数越多，比如一千次，一万次，出现正面反面的次数在总数上就会越接近。        但是我们同时也需要知道，虽然从概率上来论证从长期看，时间越久，正与反出现的总数就会越接近这样的观点是绝对正确的。但在样本分布上产生连续5次甚至10次正面而没有1次反面的情况，是完全可以时常发生的，并且经过国外的数学家研究证明，这样的样本分布情况是比原来理论上认为的那个数值更大更频繁地会出现。所以如果你是一个成熟的交易者，你面对5到10次的连续失败信号，你或许能有好的心态抗过去，因为你知道只要不死，等到将来必定会有一个区间，会发生你的信号连续正确的情况，从而在概率上对冲掉了当前相当巨大并且难以忍受的成本。换而言之，你因为你的成熟、你的理念、以及你驾御心灵的能力，是可以面对并包容掉这样的极限情况的。      但如果你是一个并不那么成熟的交易者呢？当连续出现5次失败的信号时候，你用什么去保持淡定呢？你不会发自内心的对这样的系统的有效性产生怀疑吗？        要知道我们任何一个交易者，在这个市场上交易的并不是市场给我们的品种，而是我们本身对市场的观点。一个让你产生怀疑了的交易系统，你是很难再客观地执行下去的，所以你开始自作聪明地判断信号的真伪性，或许一开始那一两次，你放弃了的信号果然失败了，你在心里暗自高兴，然后第三次你放弃了的那个信号，突然并没有如你所料地走出失败的走势，相反它越走越强。最终，你一算帐发现：如果你做了这一笔交易所产生的利润，足以抵消10次无效信号所带给你的亏损。如果你一开始就坚持用下去你的系统，你可能需要连续亏损7次，但最终那第8次信号带给你的利润，却足以抵消之前的所有亏损还有赢余。         你痛苦，你迷茫，最终你的心灵失去控制！你开始乱作一气，不再坚持任何系统完全凭感觉随意操作。然后更可怕的事情发生了，因为你的不成熟，所以不能坚持你的系统最终导致了你心灵崩溃，而你的心灵崩溃又引发了更可怕也是真正会毁灭你的第二类风险——人为主观性风险！        要知道系统性风险，不管它在一段时间内带给你多少亏损，也不管它会让你有多痛苦，但有一点是肯定的，那就是它绝对不会毁灭你。如果你在自己本身根本没有犯错误的前提下，被你的系统给毁灭了，那只能证明一点，那就是你从一开始就错了，你所坚持的系统根本不是一个能给你带来长期正预期收益的系统。        会毁灭你的系统，它的长期预期收益100%肯定是负的。事实上大多数交易者根本不是被他们自己的系统所毁灭的，而是因为自己的不成熟，或没有足够的经验，没有正确的观念等等，自身的原因，在他们的系统，出现样本分布严重不平均或其它任何他们所不能接受，也不能处理的原因后，让自己的心灵失去了控制，从而引发了最善于毁灭交易者的第二类风险。从本质上来说，大部分交易者都是被自己毁灭的，难道不是吗？       所以只要是系统，只要是由人来操纵的系统，都会有由于人自身的原因，而引发的第二类风险产生（并且就算你是机械系统也没用，就象这个世界上从没有完美的人，既然没有完美的人那那里来完美的执行呢？）并且第二类风险不但作用力巨大，更常常因为我们自身没有处理好第一类风险或第三类风险而引发，并导致我们同时要去承担多种风险同时的作用力。        我相信没有多少人的帐户是能够在这样的情况，还不严重受伤甚至直接爆掉的。

如何形成趋势交易（二）

(2015-05-22 15:32:00)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
期货的学习历程是从简单到复杂，再从复杂到简单，大多数人只是做到了技术上的简单。          技术上如何简单？找到一套自己的做单依据，能够稳定盈利的做单依据，经受过测试和实战检验，有人称之为系统有人叫规则，总之就是自己的做单依据。然后是说服自己相信他，依赖他。             不要相信那些神秘战法和秘密指标的人，不过是做单的依据而已，你可以给自己的系统和指标命名“神一样的指标或上帝的手”。         但是心态是复杂的，大多数人亏钱都是因为心态的复杂。       大家都有这样的体会，刚开始做期货的时候，搞不好还能赚钱，稀里糊涂的赚钱了,甚至赚到大钱。过一段时间，被市场教训几次后，才发现自己的无知，于是，自己找书，到论坛上学习。结果是越学越亏，怎么做都是亏，亏损成了一种常态，直到把自己的资金亏完为止。     稳定亏损是一种习惯，越做越亏，市场和自己做对一样，好像庄家看着自己单子一样，专门杀自己单子。       什么造成了稳定亏损？人性，人之本性，人的本能反应。一个正常的东西在投机上就成了你的投机弱点，以及你的惯性思维和行为，一连串的因素，造成你稳定的亏损，怎么做怎么亏。     人性就像地球的引力一样，捉住你，不让你的投机的梦想起飞，好像这一段时间是期货的黑暗期，一个看不到希望的，看不到光明的时间段，大多数人在这阶段被消灭了。     人性的问题靠什么去解决？靠系统和规则，等你有了系统，还会发现心态的问题。心态的问题怎么解决和自我调节？等一连串的问题，需要你不断的解决。对快乐交易、轻松交易、自信的交易的向往，是一个人成熟稳定盈利的表现。       期货说简单也简单，说难也难。凡是做期货5年以上，专职做期货5年以上的。你问他，你亏钱的主要原因是什么？没有一个人说是技术的原因，都会说是心态和执行。每个人都有自己的拿手的指标或信号。期货的技术并不难，难的是再往前进一步。        面对亏损和止损，谁的内心都有波动，都有情绪。你要学会调节自己的心态，让亏钱变成一件快乐的事，快乐的亏钱，自信的下单。       一个成熟稳定盈利的人，心胸豁达，心态平淡，对人对物都谦和。有人说做期货的人，要比大多数人多走了几个轮回，因为他走过了自己该走的路，经历死而后生的考验。所以，他心态变好和心胸变大了。      期货盈利的秘密就在那些废话当中，那些正确的废话当中，因为你未有剑法，告诉你剑诀你也耍不出剑来，等你稳定盈利了，会发现，很多人盈利的理念是相通的甚至是一样的，不过是说法不同。     你要有一套有效的价格跟踪系统，更重要的是良好的资金管理和风险控制机制，用“分散”而“持久”的眼光对待交易,在投机市场上长期地占有概率优势，而不是孤注一掷，这就是金融交易的全部。        对于大多数人和普通人来说。只有经过5年左右的历练，才会形成自己的系统和规则才会入门，想真正的赚到钱，还需要2年左右的，把系统转化为行为的过程。所以，大多数人，普通人，想从期货上赚到钱，需要7年左右的时间，不排除有人运气好或绝顶聪明的人，或有高人指导的人，或资金充足不怕亏的人，打破这时间框架。有高人指导的话，路是最快的捷径，相当于你走过了他十几年的路程，最快上道，但最大的问题是，这样的高人，可遇不可求，看缘分。        别相信那些说几个月就稳定盈利的人，如果有，就喊老婆出来看天才啊，或喊老婆出来看李刚的儿子啊，他爸是李刚，不差钱。       不要相信那些期货分析师的话，不要相信期货公司经纪人的话，如果真的能赚大钱，期货这么美好赚钱的事，谁还受人家的管啊？

如何形成趋势交易（一）

(2015-05-21 16:27:36)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
价格的涨跌形成了趋势，趋势的惯性推动价格上涨和下跌，价格的涨跌改变趋势——趋势就是这样的轮回。于是我开始了自己的趋势交易之路。慢慢的从图形中建立自己的做单规则。目前我个人认为。其实最难还是人性和情绪的自我控制。        纪律和心态控制重于一切。然而，我却要不客气的指出，这一切的前提，是你必须要有一套完善、经过市场考验的交易系统，否则，就有流于空谈的危险。        趋势系统框架的建成：你有了交易的框架，你知道什么时候止损，什么时候不用止损。大多数人亏损是因为止损，你乱止损，你把不用止损的单子止损了，因为不止损，当面对需要止损的单子时你不止损，死扛，并且加仓死扛，所以你大亏。一切随着交易框架的建立，得到改善。框架内交易，把市场圈到你的框架内。有了框架后，你会发现市场怎么走，您能够看懂市场了。市场怎么走，都在你的计划之中，在你的意料之中。         我靠什么盈利：一句话就是，我用规则解决了止损和开仓，我用趋势解决了止盈，我用趋势诠释了概率，我用概率解决了信念，我用盈利增加信心。        一套趋势做单系统，一套经过验证的稳定盈利的系统，外加交易的规则，外加资金管理，多品种，分散风险……占据概率优势，长期坚持做下去。 我做期货的成长过程：     3年的时候形成了自己的交易理念，复盘，在图形上找到了获利的方法。      但是为了把图形获利的方法，系统化和规则化，我用1年的时间，用了很多方法。中间也不断的换方法和指标摇摆不定，最后还是回到正确的路上。     第4至5年的时候，用了一年多时间去完善系统，细化系统，不断的和自己做斗争。     第5个年头，知道自己有获利的能力了。知道期货有人能盈利，技术上走出混沌状态，知道对和错，离开框架都是扯淡。期货其实不难，难的是自己。       第6至7个年头，解决自己的各种心理障碍，理顺了投机带给自己的心理障碍，技术上更细化了，对市场的理解也更深刻了。           十年后，在框架内，自己有了更灵活的做单手法，纪律的遵守靠意识，明白期货的对错是相对的，期货获利的方法是多样性。形成了自己的对错观点，适合自己不一定适合别人，入门后的感悟：     入门后，要面临的人性和执行关，面对的是恐惧贪婪，面对的是自己，你会发现有两个自己，和自己打架。     入门后，有了自己的系统和规则，做单有了框架。但是，由于自己的人性修炼不够，由于期货行情的不确定性，追求完美的本性，人性的复杂，行情的波动起伏。      所以，即使有了系统也执行不动，执行的不彻底，所以你应该：     第一，继续修炼人性，给自己足够的时间，让自己相信自己，用时间去让自己做到。     第二，执行不动，追求完美的本性，会让你放弃自己辛苦建立的系统，继续追寻更完美的系统，又走出了大门。      期货做到最后，越会理解人性的重要性。期货等你悟到了，会发现执行特别难。人性的问题不解决，想赚到钱特别难，一般都是盘后看，钱是离你那么的近，做不到，做的不彻底。成为一个阶段的问题，困扰着自己。     期货盈利的方法是逆人性的，逆大多数人的人性的。所以这也是期货难的原因之一，对待行情的态度：     行情怎么走？你一片茫然。心里想我真的不知道，这时候你就成了。你放弃了自己的主观思维，完全听市场的。因为你已经跳离猜行情阶段了。行情怎么走你不关心，你不知道，你真的不知道。但是，你心里知道，我知道怎么做。外盘啊，消息啊，新闻啊，主力持仓啊，等东西你根本不关心。你也关心不好，反而添乱。明日的行情怎么走，你根本不关心，晚上也不用熬夜看外盘，安心睡觉。        回归十多年来看， 期货学习的过程，是一个变得简单的过程，一个从技术上变简单，另一个是从心态上简单。只有做到这两个简单，期货才能真正的变简单。如果你把期货看的太复杂，那么期货就是复杂。如果你把期货看的简单一些，那么期货就是简单的。期货复杂和简单完全在于你自己。期货简单一点，无非就是上涨和下跌，2个方向。那么期货就变简单了。其实，你不需要非要知道期货投机的本质，价格波动背面，你只要知道价格是涨了还是跌了。如果你非要复杂。价格涨了，你非要弄清楚为何涨了？基本面？政策？资金？还是浙江永安买了？还是中粮平空了。你考虑的越多，越复杂。你参考的越多，越复杂。      做期货中对自己人性的感慨：稳定的亏，怎么做怎么亏是一习惯。

交易风险的三层分级（六）

(2015-05-18 16:17:46)
; 分类：交易感悟
作者：不详      当市场上的交易者，出于对可能到顶的恐惧感或对未知不确定性的担忧，而抛出了手中那些在底部买入的廉价筹码后，他们往往会换入一些价格看起来仍旧便宜的股票，而对自己曾经抛出，而现在又已经另创新高的股票是绝对不会去追回来了，因为这样他们会有一种吃亏了的错觉。结果是新买的低价股，涨时不涨，跌时一马当先，原来抛出的创新高的股票，一涨再涨一去不回头。试问：如果没有这样的大震荡行情，这些股民会抛出他们手中的股票吗？虽然这些股民可能都不知道什么叫趋势跟随系统，但这并不妨碍他们在行为上符合了趋势跟随系统的要求，从而从市场上获得相当可观的收益。          趋势跟随系统的有效性，已经不需要讨论了，但被主力强行增加风险或转嫁成本，还是很让人不愉快的事情，要不，你就象金融兄那样把这部分损失当作是系统性风险一样对待，这样虽然你的总体获利幅度会被压缩小很多，但你不会犯大错误，你不会因为心态被破坏了，而产生第二类风险，从而导致你想象不到的大额亏损。        可能对于大多数股票交易者，选择金融兄默认为成本的方式或许更好，因为想要做到对冲转化这类风险，是需要极高的技术水准与驾御心灵能力的。如果你没处理好，甚至可能会引发第二类风险的产生，这并不是我想看到的。但是我又却认为，正是因为第三类风险的变化性，所以它与第一类风险的恒定性是有本质不同的。          如果你想取得超越普通人范畴的成绩，那么如何去把握第三类风险就成为了关键中关键。但是请听我说，要获得超越一般人的成绩那意味着你必须要承担超越一般人的风险，拥有超越一般人的心灵驾御能力，掌握超越一般人范畴的技术能力，这些你真的做得到或者说愿意去承担吗?也许追求简单些少一些的利润，才更象是正途。不过，因为在这里，我是在讲述我自己的理论，而不是在谈论到底该不该这样去做，所以我还是要把我的理论给讲清楚。        还是拿海来举个例子，假设你是一个公司的老板，你手下有不少的船帮你运输货物，但你每年的利润却因为海上天气的原因，导致了你有一个恒定的系统性风险在那里，这样你公司生存下去的关键就在于，你每年因为大海系统性风险，带给你的损失要小于你运输货物以及减去人力成本后得到的那个数值。这样你的公司才可能运作下去是吧？         假设你确实利润大于人力成本与海的系统性风险带给你的损失，但突然新问题来了，你的主要运输航道突然有了海盗出没。他们时不时地打劫你的船所运输的货物，让你成本直线上升，你无比痛恨但又无可奈何。这个时候你就会开始算一笔帐，如果打劫带给你的损失，加上之前的成本你依然有余地，而且还挺大，那么你可能就会把这样损失也计入你的运营成本中去。你虽然痛恨海盗强加与你的成本却拿海盗无可奈何，你选择了默默的承担。           但如果你的利润在海盗的劫掠下所剩无几，甚至开始亏本了，你还能那么淡定的把这样的损失计入你的成本吗？显然是不可能的，人的忍耐是有底线的，如果你只是降低我的利润水准或许我就忍了，但你一旦威胁到了我的生存，那我必定拼尽全力的反抗到底了。所以你开始出招反击了，你计算了下：如果你被这样打击10年要损失多少钱，然后拿出相当于其中3年的钱来悬赏捉拿这些海盗，虽然你一次付出的绝对数值可能比海盗打劫你一年你损失的还要多，但从长期看，你其实是对冲了这个风险强加于你的损失。或者你改变了海上的航线来与海盗玩捉谜藏，以此来降低被海盗打劫的总次数从而降低你自己的总体损失水平。总之，你通过使用策略来达到与海盗互相博弈的目的。你发现随着你策略的不同，你的损失水平不是恒定的，而是变化的，你可以通过你自己本身的行为，而改变你的命运。       但海却不同，虽然每年发生风暴的次数也不相同，但与你做什么的关系却不大，甚至是没关系，可能今年被海多损失点钱，明年被海少弄沉几条。但在一个比较长的周期里，来观察你的风险水平基本恒定。你不可能可以提前预知今年的天气到底会搞沉没几条船，所以你只要通过放大时间周期，来平复这样的风险。如果你假设今年会有大风浪，所以我就减少出船的次数，想以此来达到降低风险的水平，这其实是没有意义的。因为你可能对也可能错，如果你对了那么可能你真的就降低了成本。但你完全可能错了，从而因为减少出船次数，而降低公司的整体利润水平。这就是赢亏同源！并且你也不可能通过改变航行的线路，而达到降低风险的水平，因为海上的任何地方任何时间都可能发生风暴，你改变了线路，可能本来的航行线路没有发生风暴，而你新换的航行线路却发生了风暴，依然赢亏同源。你还是在做无意义的事情。   因为我选择的应对方法的不同，所以，我才把风险划分为三个层次： 第一类风险，我选择包容； 第二类风险，我选择规避； 第三类风险，我选择在我水平足够，并想追求更大利润的前提下，我去转化它，在我对利润没有过高要求的情况下，我就把它当作成本默认承受了。

私募一哥-泽熙过去五年买过的牛股回顾

(2015-05-14 16:01:51)
标签：佛学 ; 分类：股票研究
‎        2010年7月成立以来，泽熙3期累计增长率目前已接近22倍，泽熙旗下其他产品同样表现出色。泽熙投资总经理徐翔成名于证券营业部，随后发行阳光私募产品。尽管业绩出色，但徐翔表现非常低调，外界对其了解并不多。 　　虽然泽熙投资较低调，但通过分析其成立五年多以来买过的股票，仍然可以在一定程度上还原其投资轨迹。总体而言，泽熙投资对A股的投资方式应时而变，从单纯二级市场买入，到参与上市公司定增、控股上市公司等。除此之外，其投资偏好也有一定的变化。 　　 （一）2010年 　　泽熙投资成立于2009年12月7日，自2010年一季度起，泽熙开始现身上市公司前十大流通股东，当季仅现身悦达投资、莱宝高科、彩虹股份3股，同期泽熙旗下产品有成立于2010年3月5日的泽熙1期。随着泽熙2期、3期、4期、5期的成立，泽熙在2010年随后的三个季度密集现身上市公司前十大流通股东，现身数量分别为13家、11家、20家。 　　 剔除重复出现的个股，泽熙2010年共现身42家上市公司前十大流通股东。除齐翔腾达等7股外，其余个股泽熙均为快进快出，仅仅持股一个季度。从行业上看，按申万一级行业分类，上述42股中，电子行业最多，有大族激光、莱宝高科、大立科技、劲胜精密、彩虹股份等5股，其中多股为苹果概念股。此外，房地产、化工、机械设备、商业贸易、医药生物等行业也分别有3股。 　　 泽熙于2010年一季度开始建仓，沪指当时正处于3478点后的调整阶段，在2010年二季度大跌近23%，但二季度时，泽熙一季度新进的三只个股中，除悦达投资大跌近四成外，莱宝高科逆市涨逾10%，随后两个季度继续大涨；彩虹股份当季也上涨1.47%。泽熙转型私募功力初显。        2010年，泽熙现身过42只个股的前十大流通股东，这42股中，莱宝高科当年涨幅最高，为255.15%，此外，华神集团、精功科技涨幅也超过2倍。莱宝高科当年股价大涨主要是得益于触摸屏概念、苹果概念的热炒，公司2010年归属于母公司股东的净利润也同比大涨155%。华神集团的大涨主要是由于抗癌概念的炒作，在公布利卡汀IV期临床试验总结报告后，公司股票于2010年11月17日起连续收出五个涨停。 （二）2011年 　　这一年中，沪指一路震荡下行，全年累计大跌21.68%，创业板指[5.83%]和中小板指[5.22%]跌幅更大，均跌逾三成。泽熙当年现身的个股比上年有所增加，达到51股。在小盘股跌幅更大的情况下，泽熙当年买入的两市主板个股数量较多，为34股，占全部个股的逾六成；中小板和创业板个股则仅持有17股，占三成多。 　　行业方面，这一年，泽熙大幅买入机械设备个股。包括富瑞特装、巨力索具、川润股份、恒星科技、河北宣工、京山轻机、江淮动力等7股；另外，房地产、电子行业也各有5股；化工、汽车各有4股。 　　最近濒临退市边缘的*ST博元在2011年第四季度也获“山东省国际信托-泽熙瑞金1号”买入142.06万股，为第九大流通股东。不过该产品在下一季度即已退出。 　　2011年沪指跌幅超过两成，是泽熙成立以来沪指表现最差的一年。全年来看，泽熙当年买入过的51股有34股下跌，占比超过六成。亿帆鑫富等5股跌幅超过50%。不过，由于泽熙持股周期多为一个季度，这些个股的全年表现与其业绩并非完全相关。         现身的51只个股中，涨幅最高的为中源协和，年涨幅为142.96%。中源协和受资金追捧与其具有的干细胞概念有一定关系，公司当年还推出非公开发行股票并收购和泽生物，受此影响，公司股票在当年3月22日复牌后连续大涨。 （三）2012年 　　2012年泽熙现身的个股数量大幅下降，仅有29股。从行业上看，泽熙持有电子、房地产行业个股较多，分别为5股、4股，化工行业也有3股。 　　从2010年至2012年这三年的数据可以看出，泽熙对电子板块较为青睐，2010年与2012年均为持股数量最多的行业，2011年也持有5只电子板块个股。而且这一趋势仍在延续，2013年、2014年以及今年一季度，泽熙分别现身2只、5只、2只电子板块个股。     2012年，泽熙现身的29只个股中涨幅最高的为浙江东日，该股全年涨119.86%。浙江东日的大涨与当时市场追捧金改概念有关，公司股价自2012年3月29日起连续暴涨，16个交易日涨220.26%。 （四）2013年 　　2013年泽熙现身35股，持股个数较上期稍有增加。这一年，泽熙持有的有色金属板块个股大增，有银泰资源、鹏欣资源、海亮股份、东方锆业等5股。此外，商业贸易、化工行业也分别有3股。 　　2013年创业板行情开始启动，全年大涨82.73%，是创业板挂牌以来涨幅第二大的一年，仅次于今年（目前创业板指年度涨幅已翻番）。泽熙当年所持创业板个股数量也较上年增加，从4只增加至6只。 　　值得注意的是，从2013年起，泽熙开始涉足定增，上海泽熙增煦投资中心（有限合伙）当年9月以5.16元/股认购鑫科材料4980万股，耗资约2.6亿元，从而成为该公司第二大股东。上海工商局的查询信息显示，泽熙增煦的执行事务合伙人即为上海泽熙。根据公告，泽熙增煦在2014年10月起连续减持鑫科材料并获利丰厚。尝到甜头后，泽熙自此不断介入上市公司定增。          2013年，泽熙现身35股的前十大流通股东，其中中青宝全年大涨341.90%，天舟文化大涨156.45%。中青宝为当年网游概念炒作的龙头，股价最高涨幅达到8倍，回调后全年涨幅仍有3倍。中青宝与天舟文化的大涨和市场走强也有一定关系，当年创业板指大涨82.73%。    （五）2014年 　　2014年，A股市场回暖，沪指全年大涨52.87%，随着行情的好转，泽熙现身的个股大增，有53股。行业方面，有色金属、轻工制造、建筑装饰、化工、纺织服装、电子等行业的个股数量较多。券商、银行等金融股尽管大涨，但泽熙并没现身前十大流通股东。另外，泽熙现身的中小板和创业板个股合计有31股，占比近六成。 　　随着市场大涨，泽熙当年现身个股也普遍大涨，航天科技等8股涨幅翻倍，不过跑赢沪指年度涨幅（52.87%）的仅有19股，占比不足四成。这与2014年的行情分化有一定关系，当年金融股大涨，但题材股涨幅一般，当年创业板指仅涨12.83%，而泽熙现身的个股多为市值在百亿元以下的个股。 　　泽熙官网的数据显示，泽熙3期当年收益率超过两倍，泽熙1期收益率也超过1倍，其他产品收益率也跑赢沪指，这应该与泽熙持股周期较短，操作灵活有关。 　　此外，当年泽熙参与的定增股数量开始增多，包括华东重机、华丽家族、南洋科技、赤天化等。泽熙当年开始控股上市公司，徐翔的母亲郑素贞在这一年入主大恒科技；另外，泽添投资也在当年二季度成为工大首创第一大股东。        泽熙现身的53股也普遍走强，其中航天科技、东源电器、赛象科技、葛洲坝、中体产业、准油股份、东方宾馆、黔源电力等8股翻倍。值得一提的是赛象科技，因推出每10股转20股的年度分配方案，该股在2014年底连续三个交易日涨停。另外，葛洲坝也是市场追捧的一带一路概念股。 （六）2015年一季度 　 　2015年一季度，A股继续大涨，创业板指涨近六成，沪指也涨逾一成。泽熙这一季度现身11股的前十大流通股东。值得注意的是，这一季度泽熙所持个股均为沪市和中小板个股，并没持有创业板个股和深市主板个股。板块方面，电气设备行业最多，有杭电股份、*ST海润、鑫龙电器等3股。商业贸易、电子分别有两股。 　　上述11股中，东方金钰连续四个季度有泽熙产品持有，目前该股因筹划非公开发行股票自3月19日起停牌。另外，泽熙一季度还买入*ST海润，该公司因在履行信息披露义务方面存在违规事项，公司相关责任人4月23日遭到上交所公开谴责。       2015年一季度，泽熙现身11只个股的前十大流通股东，这11股一季度平均涨幅达到93%，其中，文峰股份涨226.49%，大恒科技、鑫龙电器、美邦服饰、金字火腿等涨幅也翻倍。文峰股份为泽熙通过股本受让进驻，公告之后公司股价最高涨幅超过五倍，文峰股份股价炒作因素除了泽熙进驻还有高送转（2014年度每10股送转15股派现3.60元）以及向互联网转型预期。          从业绩方面来看，泽熙近五年所现身的个股业绩增长公司所占比例逐渐降低。2010年，泽熙所现身的41股中，有31只当年归属母公司股东的净利润为同比正增长，占比75.61%。2011年，这一比例降至60.78%，2012年、2013年、2014年再度降至58.62%、57.14%、54.71%。由此猜测，泽熙投资上市公司，业绩增长可能并不是非常重要的因素。

交易风险的三层分级（五）

(2015-05-12 16:14:18)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章： 各方面对黑色期货的后期走势判断         随着矿石逼近40美元，澳大利亚第四大矿山阿特拉斯（Altas）陆续关停旗下矿山，市场也逼近FMG成本区域，刺激反弹。现在Altas已宣布复产。二季度的预订量尚可，贸易商比较看好后市；矿山折扣在逐渐缩减，6-7月的货量较少；三大矿在推迟船期   微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------     我在一书中看到这样一段话：“2000年的牛市运行的非常复杂，其间出现了很多次有惊无险的快速大幅回落。我在每一次大幅回落时都采用了止损策略来保护自己，但市场总是一次次的嘲笑我。身边的人都因不知死的逢低吸纳而一次次的占到便宜，这给我带来了巨大的压力。三次无效止损后，我终于放弃了止损策略，结果就是那唯一一次没有止损的交易，让我亏损了6位数的资金。”         我运用我博弈型的思维模式从中读出了不少东西：首先，这段经历，绝对是被主力或者说市场主导者运用策略给针对了。这样的针对产生的结果，不仅仅是被强加了博弈型风险（多次无效止损），而导致执行系统的成本上升了很多，大大压缩了理论上的利润空间。更可怕的是还破坏了金融自身的心态从而又引发了第二风险的产生，造成了更大的亏损。        在这里，其实也佐证了我的风险层次理论中一个很重要的论点，那就是不同的风险类型如果你处理不好，还会互相牵引，产生新的风险。因为自己被人强加了第三类风险而不自知，导致了不但要承担这类风险带来的亏损，更引发了第二类风险的产生，从而导致了更大的亏损。         这样的经历我们是否感同身受？虽然从表面上看起来，这就是自己犯了错误而导致的亏损，但没有主力通过策略的针对，结果会是这样的吗？同时我们还在这段话里读到：有一部分人，不但没有亏损反而通过闭着眼睛的抄底行为获得了利益，而他却收获的却是无效的止损。这段话刚刚好又证明了博弈型的风险赢亏同源，使得金融亏损的原因正是其他人获得利润的原因。        但这并不是最重要的，因为我相信上面那部分内容，我读得出来大家也读得出来。现在我要讲一些可能大家忽略了的东西，而这些东西没有成熟的博弈型思维模式是很难一眼看穿的：        首先，他的经历告诉了我，他的交易系统是趋势跟随或类趋势跟随型的交易系统，而同时我们也知道那些获利的人，使用的是逆市型的交易系统（不关他是否意识到他的行为模式也算是系统），那么市场上千千万万的交易者，市场主导者为什么单单要针对系统交易者，从而产生让其他类型的市场交易者获得利润的机会那？（市场主导者不针对金融类的系统交易者，就不会让金融类的交易者产生亏损，同时也不会产生让逆市类交易者获得利润的机会）。        答案非常简单，因为在一轮大牛市的市场环境下，趋势跟随系统类的交易者是获利最丰厚的交易类型。我承认有些万中无一的短线高手或波段高手可以在牛市取得比趋势跟随更好的成绩，但问题是这样的交易者有一个显著的特点，那就是不可复制，哪怕他告诉你，他是怎么干的你都干不了！而正是因为不可复制，所以在整个市场上他们的样本实在太小，主力根本没有办法去针对他们。也没有足够的利益，让主力去主动选择针对他们。但趋势跟随就不同了，趋势跟随系统是对于普通人范畴来说，在牛市可以取得的最好成绩的一种途径，主力如果不选择针对你，那么他必然会要多支付很多其他的交易成本，失去利润。      而人性决定了人都是利己的，主力宁可让那些有着错误理念的逆市交易者得到获利的机会，也必须要打击到趋势跟随交易者，因为在他们看来逆市交易者赚到的钱，不算是真的赚到钱，他们本身的水准层次，决定了他们总会犯这样或那样的错误，把那些曾经赚到手的钱再次还回市场主导者那里，而且连本带利！而趋势跟随系统的交易者就不一样了，如果让他顺顺利利在高位抛出了他的筹码（或叫股票），这样的交易者可是真的会把利润给带走了的。所以两害相权取其轻，针对趋势跟随交易者，让有错误理念的人获得利益就是顺理成章的事情了。       同样，我们如果回顾中国股票史，我们可以发现一个简单的现象，那就是每轮大牛市进行中，市场总会产生三到四次大幅度的震荡盘整区间来做为中续平台，在这些平台区间市场也无一例外地，放出了远比趋势走得顺畅时更大的成交量或叫换手率。这说明什么？这说明这些震荡行情有效的清洗了底部区间的获利筹码，主力的针对策略取得了相当好的效果，而那些猛烈放大的成交量就是最好的证明。          当市场上的交易者，出于对可能到顶的恐惧感或对未知不确定性的担忧，而抛出了手中那些在底部买入的廉价筹码后，他们往往会换入一些价格看起来仍旧便宜的股票，而对自己曾经抛出，而现在又已经另创新高的股票是绝对不会去追回来了，因为这样他们会有一种吃亏了的错觉。结果是新买的低价股，涨时不涨，跌时一马当先，原来抛出的创新高的股票，一涨再涨一去不回头。试问：如果没有这样的大震荡行情，这些股民会抛出他们手中的股票吗？虽然这些股民可能都不知道什么叫趋势跟随系统，但这并不妨碍他们在行为上符合了趋势跟随系统的要求，从而从市场上获得相当可观的收益。      ----------------------------------------------------------------------------------------------------------                                              @期货操作手 的点评：    本篇不做推荐，因为本篇代表的是一种阴谋论，基于阴谋思想而开启的一个自我闭环理论，容易陷入自我色彩浓厚的偏见中。其实，如果说个股可以有主力，但就市场整体而言，没有主力，没有哪个主力能撬动整个市场，而是市场的运行有着自己本身的特征，包括基本面的影响、市场的情绪等多个方面，不能简单归纳到主力上面，否则容易形而上学，陷入空洞的阴谋操作，失去客观性、逻辑性。     市场在不同的时期，有着不同特征的走势，这不是所谓的主力故意的，而是市场的特征，群体运动所产生的规律性，所以没有哪个交易系统能是针对所有行情，否则这个交易系统就是真的摇钱树了，我们需要做的是，针对市场的特征，我们的系统进行调整，应对就行，以小变应万变。

重点推荐：央行降息对A股走势影响和我们的投资策略

(2015-05-10 23:09:30)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手   事件：央行决定，自2015年5月11日起将一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至5.1% ；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.25%，同时，将存款利率浮动区间的上限 由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。 我的评论：        央行本次降息，基本上符合市场预期，“五一”之前市场就预期“五一”假日期间 会降息，结果本周末选择降息，上周五A股大涨，上证指数涨幅达到2.3%,便是对该降息 的一种提前反映。       去年11月央行第一次降息，截止到目前，半年内央行已经降息三次，标志着货币政 策调控思路的重大转变，由此前的"稳健"操作转向实际上的"宽松"。   一、央行降息的原因： （1）2015年第一季度经济下滑显著，4月份经济下滑压力大       2015年第一季度经济跳水式下滑，第一季GDP增速下滑到7%，创了6年低位，其中， 第一季度工业增加值增速为6.4%，远低于2014年的8%；2015年第一季度增速为13.5%， 显著低于2015年的15.7%。         4月份经济不显企稳迹象，出口下滑大，4月当月出口增速大幅下滑，为-6.4%，今年 1-4月出口增速仅为1.6%，远低于去年的8%水平；4月份中国汇丰制造业PMI终值为48.9 ，创12个月以来低点。   （2）虽多次降息，但贷款利率下滑不显著         央行在去年11月份和今年2月份两次降息，但实际贷款利率的下行幅度小于基准利率的降幅， 一般贷款加权平均利率6.78%，只比去年12月下降15BP。        中国人民银行研究局首席经济学家马骏认为，此次下调利率主要是因为经济面临较 大下行压力，有必要通过降低名义利率来达到降低实际利率、稳定投资增长的目的。 二、本次降息，市场已有所预期      针对于2015年第一季度跳水式、滑落到7%的经济严峻情况，4月份处在中南海召开的 经济座谈会上，总理坦言，要做好应对更大困难挑战的准备，政策还有后备的手段。4 月24日，发改委表示，针对不同的经济运行情况设计了三个政策工具箱。       4月份以来，高层密集调研，感受到巨大压力，4月30日，中共中央政治局召开了一 次重要会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议用“高度重视应对经济下行压力 ”、“下行压力仍然较大”等表述，保增长被抬升到和调结构并列的地位上，除了降调 投资之外，还强调“稳健的货币政策要把握好度，注意疏通货币政策向实体经济的传导 渠道”，意味着未来进一步的降息、降准等最有效的手段将继续发力。         在这种背景下，“五一”之前市场就开始预期“五一”假日期间央行可能会降息， 结果落空，但市场仍然认为降息的时间不远，上周五A股大涨，上证指数涨幅达到2.3%, 结果周日央行就降息，所以上周五股市的大涨便是对本次降息的一种提前反映。 三、监管层对于股市风险的不断警示，导致“五一”后股市下跌调整        大半年来，在杠杠快速增大的背景下，股市出现了非理性的疯狂上涨，监管层担忧 股市过热，4月17日证监会表示不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等，收紧 两融，降低A股杠杆，洒水降温，挤压“非理性”泡沫。        “五一”之前的三周内，证监会连续四次提示股市风险,4月28日，证监会再次提醒 广大投资者特别是新入市的中小投资者；5月3日和4日，人民网和新华日报分别发文， 强调股市也有调整。       在这种背景下，加上股市也有技术调整的需求，所以“五一”之前，我就撰写报 告，强调风险，建议去杠杆和减仓。不出所料，“五一”后的第一周，在监管频繁喊话、伞形收紧 、两融杠杆下调下，市场担心监管层会有后续的“杀手锏”，股市出现一波大幅急跌， 最低跌幅达到7%。 四、本轮调整不改股市牛市的判断，A股牛市的征途应该还比较远         中国正在进行全面改革，将推动经济结构转型，推动经济新一轮的繁荣发展，其实 ，中国经济结构已经正处于改善之中，传统工业的利润虽然差，但新兴行业的利润表现 出色。宏观经济数据表现差，传统周期性行业深受影响，利润也表现差，但大量的新兴 产业高度景气，众多优秀的企业利润高速增长，比如环保、新能源汽车、新能源、互联 网、汽车后市场、医药和医疗服务、传媒娱乐、保健、城市服务业等等。2014年中小 板、创业板的净利润增速分别为19.9%和22.5%，逆宏观经济而行，显示出高增长。         我国经济数据虽然差，但失业问题不明显，处于充分就业状态，显示出我国传统产 业的失业人口，被新兴行业所吸纳，表示我国经济结构正处于转型中。发改委综合司副司长 丛亮表示，现在的情况与1998年或2008年完全不同，“我们到各地方调研，包括到东部 、中部地区进行调研的时候，发现整个就业情况是比较稳定的，甚至一些地方还有民工 荒的问题。”人社部在调研中也没有发现农民工集中返乡的情况，广东、浙江等地正月 十五之后，农民工返岗率在90%以上，劳动力市场供求处于基本平稳态势。根据对广东 的调研发现，许多制造业工厂倒闭，但这些工人并未失业，而是被吸纳到新兴行业中。          现在A股牛市，还谈不上到了牛市后期，因为虽然A股的上证指数估值不低，但还不偏高 ，达到或略超过历史均值。截止到2015年4月24日，扣除低估值的金融行业以外，上证 的估值已经超过40倍，略超过了历史估值；但如果不扣除金融股，上证A股的市盈率为 近20倍，低于历史中值的25倍；市净率（LF）为2.54倍，低于历史中的3倍。          根据国内外经验，单边牛市转为单边熊市的共同条件是货币政策持续收紧，为股市 釜底抽薪。到了牛市的中期和后期后，股市走势与基本面就失去了紧密相连的关系，主 要由资金面和资金面带动的市场情绪决定，此时投资者变得狂热，只有货币政策持续紧 缩，“釜底抽薪”，市场中的资金变得稀缺，此时才能抑制投资者的过热和不冷静，“ 击鼓传花”的游戏才会结束。目前在经济下滑、通缩有苗头的背景下，中国大的货币宽 松环境一两年内还不会改变，这决定着很长一段时间内，A股市场转为单边熊市的概率 很低，牛市的盛宴仍将延续很长的一段时间。        综上来看，在居民财富转移的大背景下，楼市投资的黄金时间已经过去，沉淀在楼 市中的巨大资金将会撤出，或者流入大幅减缓，源源不断的投资者将会蜂拥入市，会继 续推动A股牛市的延续。 五、本次降息有可能使股市提前结束调整，步入新的上涨之势，但这不重要       按照预期，股市存在技术性的调整需求，如果股市能在此位置调整两三个月，能够 调整充分的话，股市将非常健康，一旦结束，股市未来将会逼近6000点。         但现在情况有所改变，第一：官方舆论有所改变，此前官方媒体不断强调股市风险 ，但面对上周股市的下跌，官方媒体又开始转向股市牛市，强调调整不改股市牛市，国 税局约谈长江证券，澄清“印花税谣言”，这些表明管理层是不希望股市下跌的，只是 希望股市不要涨的疯狂；第二，央行降息，虽然市场有所预期，但央行替使用降准和降 息，货币宽松的力度较大。这些是超预期的，打乱了股市调整的步伐。       上周创业板大涨6%，显示出A股仍然是有后劲的。受到国务院总理李克强在中国科 学院和中关村创业大街考察并着力推动大众创业、万众创新等消息刺激，"互联网+"概 念股再度上演涨停潮，并带动创业板大涨近6%，冲击3000点，中小盘也暴涨4.63%。       在这些背景下，A股已有调整，时间虽然短，但幅度并不算小，起到了监管层所希 望的风险警示的作用，所以监管层再次出“杀手锏”的概率低，会释放市场的恐慌形心 里，加上监管层的态度有所缓和，央行再次降息，所以A股有可能提前结束调整。当然 如果A股没有经过充分调整，下一步的上涨就存在不健康，很难能一口气达到6000点， 中间会出现不顺利。          其实，本次股市是否结束调整，并不重要，重要的是A股的牛市并未结束，路途仍 然较远，在牛市中，我们最好的操作手段就是持有股票不动，每次股市的下跌，都是较 好的买入时机，因此，在预示股市可能调整的情况下，我只是建议股票减仓，而不是 全部离场，就是因为考虑到牛市，而减去的仓位，建议要在股市下跌一定程度的时候， 再重新捡起来。        另外，本轮股市即使展开调整的话，幅度也不会大，牛市中，如果没有突发性的重 大利空，技术性的调整往往采用的是“以时间换空间”的方式，即股市高位横盘调整， 最大幅度为一波趋势的25%左右，然后横盘两三个月，即时间长，但幅度小，而A股从今 年初以来的这一波上涨中，调整25%的话，也就差不多在4000-4100点之间，意味着股市 在4500到4000点之间展开时间上的调整，所以你即使现在进股票，和等到股票调整到假 设的最最低点再进，实际上对利润的影响是很小的，但是如果你想等调整到假设的最低 点进股票，你要承担的最大风险就是股市可能调整不到这个最低点，然后就结束，步入 涨势，你就错过了大牛市，意味着你最大的风险是错过大牛市的利润，所以得不偿失。          牛市中的路径，我们是很难预料的，但我们知道的是，我们不能轻易丢掉仓位，所 以央行降息，股市是否会提前结束调整，不重要，重要的是，我们如果没有仓位，应该 要捡起仓位，防止股市调整的结束，使我们踩空；同时，即使股市调整未结束，那么股 市调整的幅度也不大，很可能采用以时间换空间的方式，对我们的盈利影响也不大，只 不过我们花费的是更多时间来等待利润，化的仅仅是时间，但避开了踩空的风险。

交易风险的三层分级（四）

(2015-05-08 16:06:42)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：不详 二、如何应对交易的三类风险       股票市场与德州扑克一样有三种类型的风险，或者说任何搏奕的领域都会有这三种层次的风险：       面对第一种系统性风险，我认为最好的作法就是包容，而不是逃避，因为系统性风险就如果大海一样，而你我就如果行驶在海上的船。试问海上的船如何能逃避海的风险？唯一的办法就是不出海，放在交易里就是彻底离开这个市场。 　　但我们来海上并不是没有原因的，我们或许来是为了捕鱼的，或许是为了运输的，但有一点是肯定的那就是我们一定是来追求利润的！离开海就离开了被海吞噬的风险（并且这个风险始终存在），但也离开了我们想要的利润。赢亏同源绝对不是简单的一句话，而是即使放在现实生活中也完全有效的理念。既然注定无法逃避，也不需要逃避，那我们除了在系统中去用合理的规则包容他还有别的选择吗？ 　　而第二种风险——人为主观性风险对应的却是客观事物必须的发展过程。我们没有人是生而知之的，我们都需要一个学习并了解一个事物的客观过程，在学习与实践的过程中我们会犯错，我们会愚蠢，我们更会天真！但最终我们会获得一个对市场或其他任何事物的比较客观的认识，也就是我们成熟了。     　而从开始学习到走向成熟的那个过程，在金融市场我们每个人都必须支付一笔极其贵的学费。很多人都不想付，或少付。但为难的地方在于，除非你是万中无一的天才，不然该付出的始终要付，不如此我们就不足以真正走向成熟。 　　 而真正决定我们为这笔学费到底要付出多少的最关键因素不在于我们态度有多端正，或我们有多努力，而在于我们是否掌握了驾御心灵的能力。如果你能熟练地驾御你的心灵，那这就象是一笔一次性的学费，不在于他的绝对值有多大，而在于以后你是否还会因为同样的事情反复交学费。        我简单来说我对第二类风险的态度就是成长时付出，成熟后尽量规避。这与对第一种风险的态度完全不一样吧！     　对于第三类风险策略型风险也不能规避，因为他是别人强加于你的，但美好的地方在于它也是赢亏同源的。即可以是风险也可以是利润，因人而异，看你的修行水准的高低。但因为它反人性的特点，所以交易者需要拥有极好的应对策略与完美的心灵驾御能力，而这才是真正最难学的地方。 　　同时我也认为正是因为股票市场由于策略性风险的存在，所以它并不是一个纯概率型交易市场，它是一个以搏奕为主，概率为辅的市场。决定你在这个市场收益的最根本原因并不是你算概率能力的高低，而是你搏奕能力的比拼。 　　 总结一下：系统性风险是不可规避的也不需要规避，因为你规避它就也在规避利润；而人为型风险我们一定要规避，因为它本身并不能给你带来利润，但却需要你用赢利来对冲，所以你规避的越多你的系统能剩给你的利润就越多；而策略型风险则是最难把握的一种风险类型，却同时也能带来最丰厚的回报，只是它的技巧性太强，对人的素质要求也及高，需要不仅要精通这个游戏，也能轻松驾御自己心灵的人，才能通过它逆转主力强加于你的风险，反而取得超乎寻常的利润。 　　 所以我基于以上认识，组建了自己独特的针对交易系统，这个系统是以搏奕为核心，心灵驾御为前提，量化概率统计为基础的交易模型。因为是搏奕，所以自然不可能是机械系统，法无定法，道非常道。在搏奕的世界中唯一不变的那就是变，可虽然变有些本质的东西却又从未改变。     --------------------------------------------------------------------------------------------------------------- （上面一些内容，@期货操作手  做了一些修正）

交易风险的三层分级（三）

(2015-05-07 15:53:17)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：不详 （3）人为主观性风：强加于对手或被对手强加于自身的风险，主力刻意误导散户       光面对前两种风险就已经很难了，可德州扑克并不只有这两种风险类型，它还有一种更高级别的风险类型需要你承担，而这正是德州扑克为什么能成为世界上最伟大，最流行的搏奕游戏。那就是策略型风险！正是这种策略型风险把德州扑克从赌博游戏升华成了伟大的搏奕。 　　所谓策略型风险有以下特点：强加于对手或被对手强加于自身的风险，理论上赢亏同源但同系统性风险不同的是，这样的风险（与利润）并没有办法在概率上被衡量，而系统性风险可以被概率统计与衡量。 　　策略性风险并不存在干多少次就一定会成功多少次，或失败多少次的统计模型，因为它严重的技巧化与因人而异化。 简单来说什么是策略型风险呢？ 　　我们做股票的人一定知道股票市场有主力，主力会刻意误导散户，主力明明要启动行情却偏偏故意先来个大跌，导致我们看不清楚真实的方向，该买的时候卖，该卖的时候买。这样的行为就是通过策略强加于我们的风险。 　　同样如果我们看穿了主力的误导，我们就找到了最坚实的买入信心与证据。所以我们既会因为主力的误导而做出错误选择，也会因为主力的行为而获得机会与利润，所以这也是赢亏同源的。 　　但主力的操作分析起来感觉还可以，好象真的是有风险也有机会，但为什么到了真实的操作上，散户们总是吃亏受伤呢？因为这是由策略型风险的高技巧性所决定了的。 　　主力做出的操作都是建立在人性的对立面上的，你要想你的操作能跟上主力的节奏你就必须能作出违背人的本性的操作。这样的操作如果没有建立在熟练驾御自己心灵的基础上，你是绝对做不出来的，这也正是市场上散户，总喜欢买入还没有启动的股票，而对主力发动行情的股票视而不见的根本原因！ 　　主力控盘就是要通过他们的操盘技巧，来达到让股票的走势违背人性，从而让众多小散看得见却跟不上。这样的策略型风险给予散户的结果，就是散户捕捉不到大的波动，来对冲他们固有的系统性风险，然后心态再变坏，再自己主动制造人为主观性风险，从而达不成到在市场上获得利润的目的。 　　从承担风险类型的区别来看，散户面对主力就已经很吃亏了，因为主力只承担两种类型的风险：系统性风险和人为主观性风险（主力也是人主力也会犯错，只是主力的水准比散户高多了，这就好象职业牌手对普通德州扑克玩家一样，大家都有错误，只是职业的犯的错比业余的少得多）。 　　而策略性的风险已经通过技巧的控制与违背人性的操作手段，把风险完全转嫁到了散户身上，同时还转嫁了部分系统性风险给散户。       散户就吃亏多了，不但要为系统性风险买单，还要承担自己因为经验不足或对市场认识错误或心灵失去控制所带来的人为主观性风险，同时还因为主力的操纵，被强加了策略型风险在身上，所以散户的成功率那么低，老赚不到钱再自然不过了。 　　有那么多风险类型需要对冲，散户获得的那些微薄的利润当然难看，只有不停的亏损自己的本金来对冲了。

交易风险的三层分级（二）

(2015-05-06 16:20:00)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
所以空闲的时间也会和一起玩牌的好友反复谈论到底该如何规避这种情况发生。谈论的结果很令人丧气，那就是我们发现这一类的风险不论我们怎么去做都不可避免，我们称之为“系统性风险”。 （1）系统性风险：不可避免，始终存在，赢亏同源 　　所谓系统性风险是不以我们的意志为转移的，是在一个游戏制定之初，就由它的游戏规则所赋予的。系统性风险有以下的特征：不可避免，始终存在，还有就是赢亏同源！ 　　大家可以简单地设想一下，如果假设那个人一样的牌，一样的打法，我们一共玩5次，那是不是可以说我获得利润的原因与获得亏损的原因是一样的，这就叫赢亏同源。（我这一次输台面给他的原因，就是他想利用规则的允许来靠钱的绝对数量偷我鸡，然后又靠运气战胜了我。但下一次如果运气不站在他那边了，那么我赢到他那么多钱的原因依然是同样的，他想利用规则来靠钱偷我鸡，不然以他当时的牌力是没有可能全下我的。） 　　如果纯粹从概率的角度来分析这件事情，那么这样的牌进行的次数越多，其实我获得的利润就该越接近理论上概率所给出的那个数字是吧？我相信这点没有人会反对吧？那事实上不是这样的，这是包括我自己以及观察了大量职业牌手的实战结果后得出的结论，那就是实战得到的数值会因人而异，而不是都完美地和理论数值相符合。不同的人结果有比较大的偏差，如果概率统计出来的数据要因人而异，那这样的数据还有意义吗？ 　　为什么理论上的完美，一经历实战的检验就会发生这样大的偏差呢？这是因为我们承担的风险并不是只有系统性风险这一种而已。 （2）人为主观性风：理论上都可以避免，只会造成亏损，不会带来赢利，都源自自己的失误 　　我们在投机领域都听说过一些老话，比如人才是最大风险源，最该小心的那个人就是我自己，等等。这些话无不在向我们揭露另一种类型的风险，那就是人为主观性风险。 　　就拿前面的牌局为例子，可以想象我输了这把牌后我的心情是何等地难以平复，如果我对自己的控制力稍微差一点，我可能作出的决定就不是离开牌桌，回家一个胸闷去了，而是再拿更多的钱上桌乱搞一气。 　　打德州几乎没有人不会碰到心态失去控制的情况，所区别的是，鱼可能一下失去控制几个小时甚至整个晚上，然后带着巨大的亏损离开牌桌。如果他的心灵没有失去控制，他是根本不会输掉这样离谱的一个数字的。 　　而职业高手一般都可以在1-10分钟以内就平服心情，因为我们知道发脾气对事情的改变，根本没有任何帮助，只会让人有机可乘。我们会把我们输出去的钱当作是暂时放在那条运气好的鱼那里，我们也相信早晚那条鱼会把我的钱还回来，而且连本带利。 　　正是在控制心灵力量的偏差下，不同牌手在同样完美概率理论的作用下，得到的结果完全不同，而这类情况所对应的风险类型并不是赢亏同源的系统性风险，而是人为主观性风险。 　　所有人为主观性风险的特征为：理论上都可以避免，只会造成亏损，不会带来赢利，都源自自己的失误。可以说一个职业牌手素质好不好，主要就看他是怎么控制人为主观性风险的，因为系统性风险是不可控制，不可避免的，所以这样的损失是恒定的，并且利润也是恒定的，但这个利润还要减去人为主观性风险所带来的损失。而这才是完美理论在实战中因为人的不同，最终结果严重偏差的根本原因。 　　试想一个牌手只承受系统性风险（假设他完美），而你却既要承担系统性风险还要承担人为主观性风险，那么只要你自己人为造成的风险，大过了你采用的系统所能带给你的风险与利润的差值，那你的结果早已经注定，不论你怎么研究下筹模式，怎么改进你的系统都是没有任何用处的。 　　所幸人为的风险虽然巨大，但却是可以克服的，当然也相当不容易，这需要你能很好的驾御你的心灵，并能作到知行合一。但终归是有出路的。 　　光面对前两种风险就已经很难了，可德州扑克并不只有这两种风险类型，它还有一种更高级别的风险类型需要你承担，而这正是德州扑克为什么能成为世界上最伟大，最流行的搏奕游戏。那就是策略型风险！正是这种策略型风险把德州扑克从赌博游戏升华成了伟大的搏奕。

交易风险的三层分级（一）

(2015-05-04 16:00:13)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：不详    　　我是一个曾经的职业牌手，就是天天在上海的地下赌场里跟别人赌德州扑克的人，现在德州扑克在QQ啊，360啊，各种渠道玩的很多，只是一般人玩的是游戏币，我们玩的是人民币。上海有数以百计的地下场子玩德州扑克现金桌，我有几年就是靠这个为生。一年365天我起码打300天牌，一天起码打10个小时，一个小时我们一般可以玩20手牌。所以我一年至少要打60000手牌。 　　每个月稳定的5-8万的收入，从头到尾投入1500元，退出这个游戏的时候带走了7位数，我知道这听起来根本不可想象，很象是吹牛，但之后我的文章会跟上来的。我会跟你们解释为什么。 一、风险分层理论 ：风险，风险!我们交易者最无奈、最不喜欢的可能就是这两个字了吧! 　　因为在交易者的世界里，风险代表着亏损，亏损代表着失败，失败代表着......总之很多不愉快的事情都是由这两个字引起的，所以我交流过的无数交易者，无不把制约风险放在自己交易系统中最重要的位置上。 　　他们中的一部分人竭尽全力地优化自己的系统，以期望达到规避风险的目的，可现实却是残酷的，不论他们如何挣扎，亏损始终不断产生，从不停止，只是到底这样亏，还是那样亏的不同而已。 　　而另一部分交易者认识到并提出了赢亏同源的理念，这部分人在他们的系统中制定了相当包容风险的规则，他们认为亏损是交易系统必然的成本，如果你刻意规避风险，这本身也让你失去了从市场上获取利润的机会。 　　可以说后一种交易者的成绩是远远好于第一种交易者的。在后一种交易者中，相当一部分人已经作到稳定赢利的层次。当然我也知道我前面说的这些内容早就已经有人说过了。 　　 因为自己过往不同于常人的经历，使我获得了大量反复直面风险最本质一面的机会，而这些与众不同的经历，让我得出了我自己独特的对于交易中风险的认识与看法，我称之为风险分层理论。 　　在我的交易观中，我认为风险不是单一不变的，而是有层次的。为什么我会得出这样的结论呢？ 　　这还要从我作为职业牌手的经历说起。我看到这样一段话，“本来感觉80%可能出大机会的市场状态，结果没有出来，被刷了几次错过一次大机会后，心态一下就失衡，导致盘中乱做，最后亏了20%才停下来。”在我自己打牌的过程中，经常经历比这极限得多的情况。 　　记得有一次打到最后，只剩我跟一个玩家单挑了，还有最后一张牌要发，台面上已经有3张方块了，我手上也有两张方块，其中最大的那张是方块J，我已经成花了。而我的对手还必须再发一张方块才能赢我，他手上两张牌一张是没有用的杂牌，另一张是方块K。 　　整副牌一共只有13张方块，现在我们两人已经拿走了3张方块，台面上也发出来3张方块了（一共台面上发5张牌，现在已经发了4张了，还剩最后一张）那就是13-6=7，还有7张方块，而一副牌去掉大小王一共52张，4人的牌局，起手牌发掉8张，公共牌发掉4张，削牌发掉3张，最后一张牌是从剩余的35张中发出，那么他赢我的概率只有7*35=20%，我的赢面是80%，对手的赢面是20%，值得高兴吧？ 　　然后在发最后一张牌前，他还可以叫一次注，他问了我一句，你还有多少钱？我回答一共5万，他说那好吧，我就下你全部的钱，5万！我不需要任何深层次的思考，只需要1秒就可以确认他是在偷鸡，他现在手上的牌几乎没有可能比我大，但他通过巨大的下注，却实实在在给了我巨大的压力，因为他直接压了我台面上所有的身家。 　　虽然我早已确定他是在偷鸡，希望通过巨大的金额逼迫我弃牌从而偷下底池，但总数超过12万的彩池，绝对金额依然给了我不小的压力。（我们两个算上最后一手各下了6万多所以总额超过了12万。）当然我除了CALL，没有任何其他选择的余地。 　　开牌后发现他只有一个K，我自然相当高兴，因为我玩这个已经相当职业，心里默默地计算一下就知道我的赢面是80%，是对手的4倍，但我因为牌力领先他而高兴的同时，依然有相当的担心，毕竟20%说高不高，说低也不是低到等于根本不会发生的程度，2秒后牌发了出来，真的就是一张方块！ 　　我在概率、判断、计算、胆量等所有方面全部没有犯错误的前提下，却得来了失去一个六位数的彩池的结果。在前后不过3分钟的时间里！请问如果是你，你作何感想？      并且我还可以告诉你，虽然前面的事情从概率的角度上来说，确实可以说是小概率事件，但事实上我们每天打牌都会碰到，很多牌手一旦碰到这样的情况，都会心态失去控制，而在德州上你心态失去控制的结果是很可怕的，可能不到10分钟就可以让你再输10万。所以虽然我坚定的打成手牌（就是只在概率上赢面比对手大的前提下才与对手玩到底，这样做是因为有显而易见的概率优势，从长期来看），但顶不住老是被人家小概率一把，而且绝对金额还都挺大。 　　所以空闲的时间也会和一起玩牌的好友反复谈论到底该如何规避这种情况发生。谈论的结果很令人丧气，那就是我们发现这一类的风险不论我们怎么去做都不可避免，我们称之为“系统性风险”。

推荐：4500点后的A股投资逻辑—当前风险和A股投资策略（六）

(2015-04-28 10:41:57)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手             A股当前最大风险和4500点上的投资策略篇 六、A股的风险：当前最大风险是监管层或采取措施抑制股市过热 (1)监管层即想让股市上涨，又不希望非理性上涨，可能采取严厉措施，强行去A股杠杆     A股杠杠性过大，是本轮A轮疯狂上涨的一个重要原因。麦格理称，A股自由流通市值仅占总市值39%，融资余额占流通市值的比率高达8.2%，远超过中国台湾、日本和美国股市历史的最高水平，仅两融的成交额就占了市场成交的15-20%。截止到2015年4月底，A股融资融券余额已经达到1.75万亿。杠杠是一把双刃剑，在股市上涨的时候，自然会加快投资者财富的增长，但一旦股市趋于停滞、转为下跌，则财富会急速缩水，导致股灾，出现相互“踩踏”，无数股民会倾家荡产。                                  图21：A股融资余额的比例过高 数据来源：麦格理 大半年来，在杠杠快速增大的背景下，股市出现了非理性的疯狂上涨，监管层担忧股市过热，导致资金“脱实向虚”，资金没有进入到实体经济，却再次进入到投机领域，不利于经济的转型和恢复；同时，股市上涨时，广大的投资者对股市风险缺乏足够的认识和警惕，大量杠杆交易又放大风险敞口，一旦股市转跌，则带来的股灾是无法估量的。因此，为了抑制股市过热，4月17日证监会表示不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托等，主要目的不是为了打压股市，而是为了通过收紧两融，降低A股杠杆，洒水降温，挤压“非理性”泡沫，随后新华富时A50指数暴跌6%，第二日证监会进行澄清，明确表示不是为了打压股市。 由此看来，监管层对当前的股市是矛盾的：一方面是希望股市上涨，从新华网，到人民日报，再到新华社，不断发文支持股市上涨，可以看出管理层的态度，因为股市上涨后，国有企业实施混合所有制改革，国有企业的部分股权就可以卖的高一些，而且也可以通过上市实现改制，对整个国民经济而言，企业可以顺利通过IPO募得资金，上市公司也可以顺利通过增募获得资金，满足企业自身的资金需求，实现经济的恢复和结构的转型；另一方面，股市又过热，杠杠上升过快，又担心会带来一系列的问题，早在2015年1月份，监管层就对45家券商进行融资类业务检查的通告，其中中信证券、海通证券、国泰君安被罚，暂停新开两融账户三个月，5家券商采取警示监管措施，此外，信用账户开户门槛重回50万，导致上证暴跌近8%。4月17日证监会规范两融的七项要求中核心是控制规模、调节杠杆、禁销伞形信托等三条，目前属于重申和提醒阶段。 从中长期来看，监管层自然是希望股市保持上涨，这也符合中央的精神，但不希望股市非理性，而且当前股市的非理性非常突出，虽然监管层已经分别对两融和伞形信托作限制，希望能降温股市、去杠杆，但是当前的效果似乎不明显，股市依然过热，所以不排除监管层后续会有更严厉、动作更大的“杀手锏”，强行去杠杠，出现类似的“黑天鹅”，导致股市调整。证监会三周内连续四次提示风险：股市有风险,理性投资,4月28日，证监会再次提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者，要做足功课、理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要盲目跟风炒作。马上“五一”了，谨防假日期间的政策性未知的风险。   （2）从中期来看，经济一直持续下滑，毫无企稳迹象，导致出现戴维斯双杀     A股持续上涨的话，未来A股泡沫会越滚越大，估值不断攀升，但实体经济上不去，如果经济一直持续快速下滑，甚至到2016年实体经济还继续加快下滑的话，一方面市场信心会受到打击，估值PE降低，另一方面，企业利润还不断下滑，两个方面的作用导致戴维斯双杀，股市暴跌，泡沫也破裂。   （3）从长期来看，改革不力，甚至不成功，经济再次陷入泥潭，会导致A股长期低迷     决定A股能否步入牛市的关键是看中国经济能否转型成功，其中改革是关键，但从国际经验来看，经济转型成功、顺利迈过中等收入国家陷阱的成功国家是少的，概率较低，过去二三十年成功迈过这个槛的国家只有韩国、中国台湾、新加坡等少数几个国家或地区，其他国家像南美、东南亚的一些国家或地区，普遍没有走出中等收入国家陷阱，因为改革是艰难的，需要破除巨大障碍，所以并不容易成功。     新一届政府上任以来，扛着改革的大旗，全面推进改革，但面临着前面巨大的障碍，改革能否顺利推进，改革是否低于预期，能够成功，这都面临着较大的不确定性，也是股市长期面临的最大风险。   七、站在上证指数的4500点上，A股当前的投资策略     市场一直有机构或声音不断预测A股阶段性的调整顶部，从预测3600点调整，到预测4000点调整，再到预测4400点调整，等等，总之，股市置之不理，而是一路上冲。其实，在牛市中预测阶段性的调整顶部，是极其困难而且牛市中的阶段性顶部通常都容易超出大部分人的预期，所以我一直坚持顺势而为的思想，坚持跟随市场做多，不去预测调整点位，而是跟随市场，等到市场出现有效性高的反转信号或重大的政策敏感期时，我才会考虑减仓。        截止到4月24日，上证指数上涨到4500点，今年涨幅超过40%，股市出现过热，4月中旬后，监管层也开始发出警告的声音，例如限制伞形信托、让投资者融券，在4月23日时，市场还传出证监会征收印花税或资本利得税等的传闻，虽然这些被证监会澄清，但这个时点上，已经显示出股市处于政策的敏感时期，证监会三周内连续四次提示风险，股市的过热如果不被降温的话，监管层是有可能进一步采取非常严厉的“杀手锏”，例如征收印花税、资本利得税等，强行降温股市，股市就可能见阶段性的调整顶部，甚至“黑天鹅”所带来的暴跌，因此，站在4500点的这个时点上，大家是应该警惕的。但是，另一个方面，我们也要知道，这是牛市，牛市中不能轻易下车，否则就不容易再给你上车的机会，牛市中阶段性的调整顶部是很难预料的，容易超出大部分人的预期，换句话说，股市可能还要涨一段时间、一定幅度后再调整，即使调整，也可能调整不到这个点位上，这都是无法预料的，因为这是牛市。因此，综合上面的两个因素，投资策略是要开始去杠杆，股票开始降低融资量，去杠杆，因为股市如果真的开始调整，则你的高杠杆会导致你的账户缩水严重，甚至极端情况下，导致你爆仓，从而死在黎明到来的前夜，我们不能忘记2007年的“5.30”惨案，而那时还没有杠杆就如此惨重，有杠杆的话，那将是不小的灾难；在没有杠杆的情况下，股市即使调整，无论幅度多大，只要牛市趋势不改，都不会影响到盈利的大局。另一个方面，可以考虑减仓，例如上证指数每上涨100-200点左右，就减仓，直到行情调整后，再加回所有仓位。要关注盘面上不利的技术信号，出现不好的信号就减仓。总之一句话，既要有仓位，仓位又不能大，特别是杠杠不能大，要去杠杆。 _____________________________________________________________________________________________ 【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】

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(2015-04-28 10:37:53)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手                  牛市到底还能走多远的篇章 【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 五、当前创业板存在较大泡沫，但蓝筹股还谈不上泡沫，牛市还未到结束的时候 A股的估值已经达到历史均值。截止到2015年4月24日，上证A股的市盈率为近20倍，与历史中值25倍相距比较近；市净率（LF）为2.54倍，与历史均值3倍相差较小。整体来看，当前A股的估值与历史估值均值相距20-30%，但除金融以外的估值已经超过40倍，超过了历史估值均值，意味着蓝筹股的估值也不是那么便宜，达到历史均值或比均值高。                  图14：全部A股和上证指数的市盈率                     图15：全部A股和上证指数的市净率 数据来源：WIND 创业板估值创出历史新高，泡沫显著。截止到2015年4月20日，创业板的市盈率为97倍，逼近100倍；市净率（LF）为8倍，超过了历史上的最高值 6倍。 图16：创业板的市盈率                                    图17：创业板的市净率 数据来源：WIND   价格与价值必须严重背离，强调“严重”二字，才能算泡沫。目前市场中开始出现了股市泡沫的声音，股市泡沫是指股市短期疯涨，估值PE急剧攀升，价格与价值严重背离，即产生股市泡沫，由此可见，必须价格与价值严重背离，至于价格是要比价值高多少，才能定义为泡沫，例如是高20%，还是高50%，或者高100%，才算作泡沫，至今理论界尚未达成一致的意见，还没有较为明确的数量化标准。 创业板泡沫较大，但蓝筹股还谈不上泡沫。所以是否存在泡沫，有一个前提就是价格与价值必须严重背离，由此来看，创业板的泡沫是最明显的，因为他的估值已经远高于过去历史的高位，也远高于其他市场的估值，正逼近90年代纳斯达克150倍的估值，泡沫是最显著的。但对于沪深股市或蓝筹股而言，还难以谈得上泡沫，并非估值高于均值，就是泡沫，估值达到或略高于均值，只能说估值不便宜，价格回归到合理价位，只有等到估值显著高于均值时，才能谈上泡沫，所以当前除了创业板之外，中国A股还难以说得上存在泡沫。   1、 中国全面改革，推动经济结构转型，催生新兴产业，企业盈利将回升，估值会被降低     类似于上个90年代末韩国的改革，以及中国台湾在80年代的改革，日本在70年代的改革一样，通过经济改革，推动了经济结构转型，催生了新兴产业，经济增长从旧的模式转移到新的模式上，经济有了新的增长动力，使国民经济步入到新一轮的繁荣期，虽然经济增速没有回到过去的高增长，经济增速中枢显著下移，但企业利润出现回升，质量提高，推动了股市的牛市。 中国当前进行的改革是以混合所有制改革为核心的全面改革，混合所有制改革是78年改革开放后国民经济层面的第二次革命，由此前民营经济作为公有制经济的从属地位，被提高到和公有制经济的平等地位，除了少数涉及到国家安全、命脉的企业外，国有企业将普遍实施混合所有制改革，其实也是国有企业民营化的一个步骤，即解决了国有企业低效率、没活力的问题，也解决了民营资本无地可投的问题，将会激活整个国民经济。除此之外，土地改革、户籍改革、金融改革、资本市场改革等等，一系列的改革措施，目标都是实现市场化经济，激活经济个体的活力，法治改革为各种改革保驾护航，这一系列的改革，将会盘活国民中大量死气沉沉的存量资本，推动创新、转型，中国经济将会步入到新一轮的繁荣期，甚至迈过中等收入国家的陷阱，步入到中等发达国家水平，中国的经济面貌和在国际中的地位将会焕然一新，A股迎来长期的牛市是可以期待的。 虽然A股当前的估值水平不低，随着未来股市的继续上攻，估值水平将会不断攀升，泡沫会越来越显著，甚至泡沫会严重化，但如果企业利润回升，则估值PE就会自动降低，泡沫会自我消化，预计在改革和经济可能在明年见底回升的背景下，即使股市再继续上涨，估值也可能不会显著提高，泡沫不严重。从2010年开始，我国经济步入下行周期，到2015年为六年，随着2015年经济的加速下行，产能得到出清，供给被收缩，则下一轮的供给扩张将会缓慢来到，预计2016年经济见底回升，有可能开始步入到经济小周期的上行阶段。考虑到2015年改革试点的扩大和其他改革措施的出台，改革对经济的影响可能于2016年就开始初现成效，例如企业效率有所提升，国民经济结构有所改善，经济活力被激活，加上2016年经济周期性回升的双重叠加，中国经济就可能逐步过渡到回升期，此时企业的利润增速会触底上升，则表现较高的估值PE在E不断回升的背景下，估值PE就会降低。 如果2016年经济能够触底回升，则此时估值和企业盈利都同时发力，产生所谓的戴维斯双击：一方面，企业盈利回升，估值P/E中的E提高；经济逐步回升，市场信心会增加，给予的估值PE会提高，估值会向历史高值迈进。两个方面的作用，PE和E都会提高，则价格P会加速提高，意味着推动股市的加速上行。   2、根据国内外经验，单边牛市转为单边熊市的共同条件：货币政策持续收紧，釜底抽薪 根据国内和国际上牛市结束的信号，大都有一个共同的条件，那就是货币政策的持续紧缩。 牛市的前期是看基本面、新政或改革，这些因素刺激牛市的诞生。但是到了牛市的中期和后期后，股市走势与基本面就失去了紧密相连的关系，主要由资金面和资金面带动的市场情绪决定，本质上就是类似全民炒股的疯狂，类似17世纪的荷兰郁金香泡沫一样，对“郁金香”的估价越来越高，在郁金香的顶峰时期，一株郁金香的球茎就可以换一栋荷兰海边的别墅，泡沫可以越吹越大，估值可以节节攀高，可以大幅甚至远远脱离基本面，脱离到超出几乎所有人的预期。而由牛市转为熊市的话，单边的熊市通常发生在货币政策持续紧缩的背景下，因为货币政策紧缩，使市场中的资金突然开始减少，能够去接盘的场外资金加剧缩小，此时相当于“釜底抽薪”，直接把市场中的资金抽走，导致“击鼓传花”的游戏结束，泡沫就会破裂；从估值模型的原理上讲，货币政策紧缩，打击了市场的估值，通过经济基本面恶化打击了企业的盈利，从而形成了双杀的局面，导致资本市场下跌的话，会下跌的很快。   案例1：上个世纪20年代的美国牛市     上个世纪20年代，多种发明和技术，例如汽车、无线装置、电器和石化产品为美国经济的发展提供了无限的动力，美国经济步入了繁荣，1923年美股步入上涨趋势， 1927年美国全年的股票市场都在升温，不管是纽约，还是旧金山，甚至在平原地区的乡村小镇，大家都在谈论股票。1927年下半年的时候，商业活动的情景则是一落千丈，而且那种颓势简直难以挽回。     1928年，美国股市加速上涨，股市让一个人在一夜之间变成百万富翁的例子越来越多，这样的诱惑让大多数美国民众无法抗拒。     为了抑制股市过热，1929年2月2日，美联储发布了这条禁令，禁止美联储会员银行把联邦储备的银行资金放贷给证券经纪人。同时几次提高了贴现率，贴现率达5%以上，活期贷款利率不断上升，从12%、15%到17%，3月26日，甚至达到了20%，成为战后10年来活期利率最高的时候。1929年9月份股灾爆发，到1932年暴跌90%。                            图18：上个世纪20年代美国股市的走势   案例2：上个世纪90年代的美国牛市     进入上世纪90年代后，个人计算机的革命性普及驱动了纳斯达克指数波澜壮阔地上涨。但是，狂热投机驱动下，纳斯达克行情脱离基本面而超速上涨。在互联网新经济的热潮面前，很多传统的投资理念被颠覆和嘲笑，许多投资者都认为“这次不一样”，更关心上市公司被勾画的“美好前景的故事”。     1995到1999年期间，道琼斯指数上涨了3倍，而作为新经济代表的纳斯达克综指更是翻了5倍多。以股票估值衡量，1999年底道琼斯指数的市盈率为25倍，市净率为5倍，而纳斯达克综指更是分别高达152倍和7倍。 1999年美国步入加息周期中，美元几次加息，直至2000年5月美联储加息至6.5%。2000年3月，见顶，最后暴跌达到75%。                                  图19：美国纳斯达克指数   案例3：2005-2007年的A股牛市      2006年8月，首次加息，加0.25个百分点。但是2007年，央行连续七次加息，从2007年5月份后，加息幅度加大，到了2007年底，1年期存款利率高达4.14%，国定收益开始从股市中抽取资金。2007年10月份，A股开始见顶回落。 目前在经济下滑、通缩有苗头的背景下，中国大的货币宽松环境不会改变，一两年内还不会改变，这决定着很长一段时间内，A股市场转为单边熊市的概率是很低的，牛市的盛宴仍将延续较长的一段时间。 3、 居民财富配置将转移，资金会从楼市流入到股市，中长期将为A股提供源源不断的资金    楼市的黄金时间已过，未来居民的资产配置中，住宅配置将不断下降，过去沉淀于房地的居民财富，将大规模向资本市场转移。过去十年，楼市步入快速上涨期，在赚钱的效应下，源源不断的资金不断流入到楼市，房地产已经沉淀了庞大的居民财富而这两年楼市的形势开始发生改变，除了一线城市少部分二线城市之外，大部分二线和三四线以下的城市，房价出现滞涨，部分城市的房价开始转为下跌，三四线及以下的城市，住宅库存较高，去库存的压力较大，楼市的赚钱效应开始显著减弱、消失，房产造富时代结束，在楼市赚钱效益已经很弱的背景下，资金必然会从中流出，寻找到能赚钱的投资品种。另外，《不动产登记暂行条例》已于3月份开始实施，为房产税的征收铺路，这意味着拥有多套房子的人不得不卖房，因为每年1%左右的房产税是一个很大的负担，而租房收入也仅3%左右，加上较高的购房贷款利息6%附近，则投资住宅变得不合算，住房将从投资品回归到必需品上面。在这种背景下，庞大的沉淀资金将从楼市中流出，需要寻找新的高收益的投资品种。 目前中国居民的财富配置中，权益配置比例过低，仅4%附近，远远低于美国的14%，而房地产配置过高，高达59%，远远高于美国的24%，所以在楼市形势已经发生改变的背景下，中国居民财富配置转移的长期趋势不可逆，而中国房地产市场的财富是非常非常庞大的，2014年仅一年全国就销售了7.6万亿人民币，房地产的存量资本估计能高达几百万亿的规模，如果地产的居民财富配置比例能降低5%，那就能提供十万亿左右的人民币，而当前公募基金管理的总资产存量规模是5万多亿，其中还有一部分是债券资产。   4、A股投资者开户数不断刷新高，资金正在蜂拥入场     在A股赚钱的效应下，源源不断的资金正在加速流入到股市，开户数不断刷新高，不断震惊市场，2015年3月份，新增A股开户数达到485万户，几乎相当于2013年全年的开户数总和，而在4.13-4.17一周，新增A股开户数为325.71万户，环比大增93.77%，这一单周数字接近今年3月份新增A股开户数的七成，创历史新高，约为2007年大牛市单周最火爆月份的3倍。截至4月17日，期末A股账户数为1.95亿户。                                 图20：2015年沪深每周新增开户数：加速式上涨                数据来源：WIND     综上来看，虽然当前A股的估值已经不低，创业板出现显著的泡沫，但蓝筹股还谈不上泡沫，在中央政府的全面改革下，我国经济结构有望改善，新一轮的经济繁荣有望实现，A股的大牛市可期，未来很长一段时间内，我国还不能收紧货币政策，这意味着A股单边牛市转为熊市的概率很低，在居民财富转移的大背景下，源源不断的投资者蜂拥入市，会继续推动A股的牛市，创业板虽然泡沫越来越大，但还不至于陡然转为熊市，至多是震荡行情，甚至在中央鼓励大众创业、万众创新的背景下，创业板继续延续牛市格局。不过考虑到泡沫和注册制在创业板最先实施的风险因素，我们不立危墙之下，还是建议配置蓝筹股，等到创业板经过一轮调整之后，再考虑介入。

推荐：4500点后的A股投资逻辑—牛市还能走多远（四）

(2015-04-28 10:34:34)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手                      A股牛市的阶段篇 _____________________________________________________________________________________________ 【 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 四、除了改革之外，其他利好政策助推A股步入牛市，包括沪港通、降息和债务置换 在经济持续下滑的背景下，中国改革是决定A股步入牛市的关键因素，除此之外，其他政策也助推A股步入牛市： 1、 沪港通开通的预期，助推A股在2014年7月份走出第一波行情     由于在2014年上半年的时候，A/H折价较大，A股比H股便宜10%左右，沪港通一旦开通，则A股价格将会接近H股，所以在沪港通的开通预期下，2014年7月份，伴随着改革的预期，A股走出了第一波行情，上证指数从2000点附近上涨到2500点附近。 我国已经处于宽松的货币环境之中，截止到2015年4月20日，我国已经两次降息和两次降准，今年4月20日存款准备金率刚下调1个百分点，力度较大，超预期，中国步入降息周期后，为A股提供了宽松的货币环境，使A股的资金面较为宽裕，同时无风险利率持续下行，有助于推动股票估值的回升。   2、 降息降准，中国提前步入到降息周期，助推A股在2014年11月份走出第二波大涨行情     2014年11月下旬，央行宣布一年期贷款基准利率下调0.4%至5.6%，这是时隔两年后，第一次降息，标志着中国提前步入降息周期，点燃了A股大涨的导火线，上证指数从2500点，一口气上涨到3400点。 沪港通已于2014年11月份正式开启，2015年6月份A股很可能纳入国际化MSCI指数，深港通正在设计，2015年也将开通，A股正式开启国际化黄金十年，这将会推动国际资金的持续流入。   3、2015年3月份，财政部提出地方债务置换，助推A股走出第三波大涨行情 2015年3月上旬，财政部提出地方债务置换，在这个时间点后，A股走出了波澜壮阔的疯狂行情，上证指数从3200点，截止到2015年27日，上涨到4500点，涨幅超过40%。财政部将期限短、利率高的非标准债务置换成低成本、期限长的政府债券，国务院明确2015年批准置换的规模是1万亿。债务置换带来的好处是明显的，有助于延期地方债务，因为这两年经济持续下滑，地方财政收入下滑显著，对即将到来的还债高峰，地方政府深有压力，需要延期债务，而债务置换相当于用新债来还旧债，能够缓解当前的还债困境。也能降低利息成本，地方政府一年可减少400亿—500亿元的利息开支，缓解地方压力。      地方债务置换，有助于解除压在A股特别是银行板块上的一座大山，降低社会风险，提升蓝筹股的估值，促使蓝筹股的回归。2010-2014年，银行板块的盈利增长都在两位数，远好于大部分行业的盈利情况，但是银行股的股价一直处于下跌中，萎靡不振，银行板块估值不断下跌，PB跌破1，到了2014年上半年，部分银行股的估值PB跌破0.7。同时，面对过去几年房价不断持续上涨，房地产泡沫正在扩大，这个时候市场关注的焦点不是短期盈利增长，而是长期之内银行可能面临巨大的潜在的坏账压力。          在地方债泡沫和地产泡沫的背景下，与房地产相联系的银行板块，始终低迷。地方债务置换，相当于将债务从银行转移到市场上面，这样银行就可以摆脱债务关系，与地方融资平台所形成的债务泡沫和债务风险在下降，金融、地产和与相联系的蓝筹股会出现估值的修复。

一位在泽熙工作过的员工对徐翔投资风格的思考

(2015-04-27 15:47:39)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章：是不是等到证明自己判断错了才选择止损   微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------------      简介：多年以来在公私募圈中一直有“公募看亚伟，私募看泽熙”之说，皆因徐翔与王亚伟有着近似的操作风格，都因精准押宝重组股而著称。2014年，徐翔管理的四支基金产品，均获得私募排名前十，其中冠军和亚军都是徐翔管理的产品。      徐翔生于1970年代中后期，曾被称为“宁波涨停板敢死队总舵主”，1993年还是高中生时就开始炒股，并且因此没有去上大学。徐翔非常低调，很少接受媒体采访，也基本不露脸。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                              作者：一位在泽熙工作过的员工       三年前，我加入了泽熙投资，正式成为一名职业投资者.这么多年来，它的一举一动都成为了市场的焦点，每年到年底盘点业绩的时候，排行榜上总少不了它的名字。掌门人徐翔被冠以“私募一哥”的称号，江湖上不知道流传了多少关于他的传说，但是他总是保持神秘低调，不愿过多暴露在公众面前。 　　幸运的是，在三年的泽熙生涯里，我经常和徐翔在一起工作，尽管他不算健谈，但仍然让我获益匪浅。以下是我在泽熙学到的7堂课: 第一课：专注 　　很久以前，我就知道徐翔是一位非常专注的投资者，但到泽熙以后，他的专注程度仍然让我吓了一跳。 　　通常情况下，他的一天是这样度过的：每天一早，泽熙开始晨会，每位研究员汇报市场信息和公司情况，开盘后进入交易室，交易时间绝不离开盘面，中午一般与卖方研究员共进午餐，下午继续交易，收盘后又是一到两场路演，晚上复盘和研究股票。 　　他每天研究股市超过12小时，几乎没有娱乐和其他爱好，据我所知，这种习惯已经持续了20多年。毫无疑问，徐翔是我见过的最为勤奋和专注的投资人，没有之一。 　　相比起很多投资者，除了股票以外，还要关心足球，明星，旅游，高尔夫......徐翔可以算是股市里的苦行僧。 　　唯有无与伦比的专注，才有超乎寻常的回报，这是我学到的第一课。 　　股市是一个胜者为王的丛林，充满了危险，如果注意力不够集中，很容易成为猎食的对象。 　　第一课：唯有专注，可以让人保持警惕。尽管过程会枯燥艰苦疲惫，但想要获胜，这是必不可少的代价。 第二课：选择适合自己的投资方法 　　很多经典书籍强调长期投资，认为这是战胜市场的重要武器。我也同意长期投资，不过，我眼中的长期投资概念可能有点与众不同。 　　泽熙素以凶猛彪悍的投资风格著称，经常参与大量的短线交易，市场甚至以“敢死队”名之。那么，泽熙到底是一个短期投资者还是长期投资者？我认为是后者。 　　如果以持股周期衡量，泽熙的仓位中有大量快进快出的品种，并不符合一般意义上长期投资者的概念。但是，长期投资者的定义到底是什么呢？仅仅从持股周期上来衡量吗？ 　　自从1993年入市，徐翔用20多年的时间在证券市场中搏杀，在实战中形成了快准狠的投资风格，并且一以贯之地坚持。这种坚持，才是长期投资者的根本特征。 　　投资之道，万千法门，只有找到合适自己的投资方法，并且长期坚持，才能在证券市场中存活。但是，很多投资人入市的动机，只是想短期捞一票，从未设定长期的投资目标，也不知道自己的立身之本是什么，跟风，赌博，这种短期心态，是造成损失的重要原因。 　　我所管理的星空、星汉两只产品，有着些许泽熙的风格，换手率较高，持股周期平均是2周，但是，我一直建议我的客户，希望他们持有产品的周期能够至少在3年以上，因为我会持续地用我的方法，去为他们创造长期回报。 　　第二课：长期投资，不一定是持有一只股票的时间有多长，而是你给自己设定的投资生涯有多长。只有把投资当成终身事业来做，你的心态才会长期，行为才会理性，才不会为了追逐一时的利益去冒无谓的风险。 第三课：绝对收益还是相对收益 　　到底绝对收益重要还是相对收益重要？见仁见智。但两者不可兼得是市场公认的真理：要想获得绝对收益，应当尽量回避风险；而要想战胜指数，又必须勇于承担风险。这本身就是悖论。 　　 但在泽熙，绝对收益和相对收益是放在一起的。泽熙的业绩最受人关注的有两大特点：第一是涨得快，长期远远战胜指数，第二是回撤小，即使在市场大幅下跌时，业绩也总能保持平稳。过去的5年中，净值回撤10%的次数只有3次。 　　如此锐不可当而又坚如磐石的业绩，着实让很多人大呼看不懂，其中的秘诀到底是什么呢？ 　　有必要稍微披露一下泽熙对研究员的考核办法，主要有三条：推荐的股票要能涨，最好马上涨；涨幅要高过沪深300指数；买入后不能下跌超过10%，否则无条件止损，不允许补仓。 　　 这被称为“史上最严”的考核办法确实残酷，许多研究员很久也适应不了，但这确实体现了泽熙的投资哲学，那就是以绝对收益为基础，以相对收益为目标，以严格止损为纪律。 　　要想达到泽熙的标准，既要对公司基本面有深入的研究，以挑选标的，又要对市场情绪有敏感的体悟， 以寻找买卖点。 　　所以泽熙的研究员非常辛苦，大部分时间都在各地调研，调研的密度和深度远高出行业平均水平，然后再加上徐翔对市场独一无二的敏感度，最终才造就了奇迹般的业绩。 　　第三课：绝对收益和相对收益都很重要。如果硬要划分一个先后顺序的话，我的选择是，先取绝对收益，再兼顾相对收益，但无论是哪种收益，都必须付出辛勤的劳动。 第四课：逆向思维 　　泽熙的研究员压力山大，除了严苛的考核标准之外，还有一个重要原因：他们经常会发现自己的研究结论被徐翔否定掉，尤其是做了很多功课，征求了各方专家意见，满怀信心地阐述理由时，徐翔却淡淡地说：不。 　　但事后的实际走势证明，但徐翔与研究员结论不一致时，大部分时间，老板是对的。 　　我仔细观察了很多次这样的事情，发现多数时候，当研究员的意见与市场的主流意见趋同时，被否定的概率就显著增加了。 　　显然，被大多数人认同的观点，徐翔是不认同的。 　 　还有很多次，泽熙重仓持有的股票，在市场报告一片看好，股价凌厉上涨的时候，泽熙却在悄悄出局，而卖出的价格屡屡是市场的阶段顶部。 　　这种感觉，在反复多次以后，让我形成了现在的习惯，凡是市场中最热门的板块和股票，总是特别警惕；凡是行情最火爆，涨停板满屏的时候，总是心生寒意。有很多次，这种习惯让我错失机会，但更多次，它让我避开陷阱。 　　查理芒格反复强调，反过来想，总是反过来想。就是告诫投资人，要独立思考，不要人云亦云，当市场的观点高度一致时，拐点也就即将来临了。 　　第四课：别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪，这已经变成股市中的众所周知的俗话，但知易行难，克服人性的弱点，需要长时间的磨练。 第五课：谨慎使用杠杆 　　去年以来，随着市场的转暖，许多投资者眼见暴利在前，纷纷加杠杆，两融余额飞速飙升，分级基金抢手无比，还有很多杠杆极高的结构化产品诞生。 　　但是，我却没有见到泽熙加杠杆，相反，泽熙在年底大比例分红，将本已永远封闭的产品规模继续降了许多。     　难道是泽熙不想赚钱？显然不是。 　　对于在市场中拼杀已久的徐翔来说，杠杆并不陌生，但随着投资时间越长，他对杠杆的态度越发谨慎。 　　杠杆有成本，杠杆有期限，这是众所周知的事实。加了杠杆之后，时间不再是你的朋友，反而变成了你的敌人。 　　更重要的原因是，杠杆会使投资行为发生扭曲。在成本、期限和平仓的压力下，投资者要么变得更加激进，希望尽快赚取更多的利润，导致冒了更大的风险；要么变得更加保守，害怕因为下跌而导致平仓，从而失去一些投资机会。 　　还记得昌九生化的惨剧吗？有多少投资人因为加了杠杆，一夜之间血本无归，即使股价之后反弹，也因为被强行平仓而错失纠错机会。杠杆的代价就是，哪怕你成功99次，最后一次失败就足以让你回到起点，甚至连翻本机会也丧失。 　　我自己也曾经用过杠杆，有过暴利的经历，更有过惨痛的教训。现在，我想我是不会再愿意尝试这把锋利的双刃剑了。牢记巴菲特的话：稳健的投资者夜夜安眠。 　　第五课：在投资的长跑中，兴奋剂也许短期能让你跑得更快，但长远来看必将对身体造成不可逆转的伤害。 第六课：股价有时与基本面无关 　　重庆啤酒一役，堪称泽熙的经典案例。在乙肝疫苗彻底失败，股价崩盘的时刻，泽熙却成功抄底，获取巨额利润，其中的一波三折，惊心动魄之处，比小说还精彩，而泽熙的投资逻辑，更叫人拍案惊奇。 　　2012年初，重庆啤酒发布乙肝疫苗临床揭盲结果，整个市场都傻了眼：被寄予厚望的疫苗居然基本无效，公告一出，股价从82元连续跌停。在股价跌至28元的那天，奇迹发生了，巨量买盘一开盘就横扫千军，股价扶摇直上，盘中一度涨停。没有人想到，在市场一片看空的时候，泽熙出手了。 　　第二天，股价继续跌停。更意外的是，公司当晚公告，将继续停牌，直至发布另一份临床结果。 　　这一停牌就是一个多月，结果出来后雪上加霜：疫苗再度被证明无效。市场最后一丝侥幸心理也破灭了，股价再度下跌，直至20元。 　　在此期间，市场对于事件的报道、传闻铺天盖地，结论基本一致：重庆啤酒将回归啤酒类公司的估值，按照同类公司比较，股价最多值15元，或者10元。 　　但就在此刻，股价发生了戏剧性的变化，从20元开始，重庆啤酒股价快速反弹，一个多月股价翻倍。泽熙在35元上方顺利获利了结。 　　是什么造成了股价的大反弹呢？是基本面吗？事实证明，在此期间，公司没有发布任何利好，之后也没有。显然，股价此时与基本面已经毫无关联。 　　我曾经百思不得其解，为什么泽熙能猜中这轮反弹？徐翔事后的一番话解开了谜底。 　　他说：“重庆啤酒不是股票，是彩票。第一次刮出来‘谢谢你’，第二次刮出来还是‘谢谢你’，这时候大家都把它当废纸扔了，但彩票还没刮完，或者说有人相信它还没刮完，万一后面是个特等奖呢？这就是反弹的逻辑。” 　　这个案例足足让我思考了三个月，因为它完全颠覆了教科书上的逻辑：股价是基本面的反映。它让我知道，有时，股价可以和基本面完全无关，而只跟群众的心理相关。 　　后来的昌九生化，獐子岛.....屡屡重演了重庆啤酒的一幕，充分证明，在股市里利用情绪赚钱也是一种可复制的模式。 　　第六课：股市是多维度的，基本面只是其中的一维。正如巴菲特所说，股市长期是称重机，但短期是投票机。一个精明的投资人，既可以用扎实的基本面研究赚钱，也可以用精准的心理学赚钱。 第七课：不要被黑天鹅打倒 　　泽熙并不是神，泽熙也有被套的时候。 　　酒鬼酒是一个典型的案例，大约在40元的时候，泽熙重仓酒鬼酒，但黑天鹅不期而至，塑化剂事件爆发了。 　　停牌，复牌，连续跌停，最低27元。损失惨重。 　　泽熙产品的净值受此影响大约回撤了0.1元，但不到一个月，便重新创新高。 　　实际上，在酒鬼酒跌停第一次打开的时候，泽熙基本出光了，然后是27元勇敢的抄底，直至反弹至31元，挽回了近半损失。如果算上同时抄底的其他白酒股，甚至还有盈利。 　　一般投资者碰到这样的情况，能够第一时间斩仓的已然不多，斩仓后还能抄底成功反败为胜者更是寥寥。没有钢铁一样的神经，很难做到这一点。 　　股市总是不缺乏黑天鹅事件，长期而言，想要完全规避黑天鹅是不可能的任务。但是区别就在于，有人被黑天鹅击倒了一蹶不振，有人在黑天鹅来临时面不改色，冷静认赔的同时，还在寻找反击的机会。 　　最后一课：不要被偶然事件打倒。在失误面前，怨天尤人无济于事，做缩头乌龟也于事无补，冷静，然后勇敢地面对，直至重新踏上正确的轨道，并把教训变成未来的财富。 　　徐翔有句话，股市里只有不断进化，才能不被淘汰。让我们以此自勉。 ---------------------------------------------------------------------------------------------------------- @期货操作手 补充：业界将徐翔的投资风格归纳为三个特点：“敢死队”的草根背景、耀眼的业绩、独特又凶悍的投资风格，而具体在寻找股票上，徐翔实际上是有两个重点的导向：一是寻找断崖式下跌的股票，因为这些股票纵然从底部回到原来一半的位置，也能够录得50%的涨幅；二是寻找定向增发概念的股票，其基本操作手法是在定向增发消息公布前买入，等到有关公司高送转的消息出炉后立刻抛出。

对想从事投机行业的碎语忠告

(2015-04-24 16:02:08)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
多少人怀抱着梦想，来到期货市场中掏金，然而最终带回去的却是满身的债务，期货市场中检视的人性，淬链的也是人性，贪婪与恐惧都是人们与生具来的情绪，原本这两种情绪是要人们远离危险的本性，但是，在期货市场中，这两股情绪却令身在期市中的凡人们，因为贪婪的情绪，在高点时买进，在低点时追空，而另外一种恐惧的情绪，却是相反，还有其他不利于你我在期市中讨生活的情绪，那就是期待与侥幸。因为这两种情绪，让你我在期市或者是股市中，难以做到确实的止损动作，止损之所以知易行难，就是因为主观的期待与侥幸心理所致。         人在期市要的是获利，但是利润究竟要怎么来？我想很多人都不知道。人们都认为，要想要市场中赚钱，就一定猜对方向，问题是，猜对方向时会赚钱，那么猜错方向时怎么办？那时当然就是要以赔钱收场啰！这个时候问题来了，大盘的走势真的有那么好猜吗？说穿了，又是一个机率问题罢了！既然有着随机的特质，那代表着没人可以去预测盘势，不论是短线、中线、或者是长线，都是一样！盘势的涨跌只是数字的变化，大涨是一连串的意外，大跌是一连串的巧合，一直盘来盘去是一连串的意外加巧合。佛家说人生无常，其实身在期市的我们，除了体认到人生的无常之外，更能体会到，其实股市也是无常的！没人知道何时会有大行情，就如同股市真理所言：行情总是在悲观中诞生，在疑惑中成长，在乐观中结束！股市如此，人生亦同，所以我说股市如人生，投机是人生的缩影，期市一年，人生十年阿！        我常告诉自己，不要去预测盘势，因为不论你如何的笃定，总还是会有错的机率，既然如此，那何不就必要随便去预测盘势。喜欢预测盘势的人，天生骨子里就有着赌徒的基因，也常常很容易走向赌徒的不归路，家破人亡，倾家荡产。这是什么原因？你试着想想，如果你昨天做梦，梦到财神爷托梦给你，告知这期的彩票号码，那么在开奖之前，你会去投注站签下这组号码吗？我想很多人都会去下注吧！这就是人的期待心理，因为害怕万一如果真的开出这组号码时，要怎么办！所以，只要你心中有号码，你就会有下注的冲动，这就是人性！更惨的是，在赌徒的眼中，到处都是号码，也因此六合彩的赌徒都有下注的冲动，这就像是吸毒，想要戒掉是很难的。         喜欢预测的人，就像是心中有号码的赌徒一样，心中随时都有涨跌方向，甚至连好几天后的盘势都去预测，有了这种想法后，我想，没有去市场中下下单应该是很难过的，于是乎，期货赌徒们时时在猜盘，时时在下单。原本的想法是多看少做，但是在面对盘势时，却又是随便看，时刻做，一天来回几十笔，手中有单很害怕，手中没单更惶恐，赚钱时怕，赔钱时更怕。这种心态，我想很多做过期货的人都体会过吧！期货赌徒都是从猜盘开始，只要你心中有盘势，你就控制不了你的心魔。放空自己的心吧！让自我的心回到最单纯的赤子状态吧！挥刀自宫是安住心的好方法，但是心在哪里？心究竟在哪里？                任何想要预测股市涨跌的人，其结局通常都不会很好，因为这很自然的掉入自我情绪的陷阱，不要预测股市，是多么难的一件事阿！就如同要一个抽烟的人戒烟一样，人与生俱来就有预测瘾，任何事都想要猜一下，所以体育彩票大卖，福利彩票大赚，赌博与娼妓都是存在了几千年的行业，因为这两种行业满足了人们的情绪。         市场上的赢家只有5%，也就是说，想要在市场中成功，100人中只有少少的5个人，可是，在面对如此微小的比例时，为何还有一大堆人前仆后继的涌向期货市场呢？进入市场中的人，其最后命运是可以想像的，我只能说，我看太多了！连我自己都曾经在这个市场中沉沦过，我也想要从市场中获利阿！你从不知道，在操作过程之中，你的心魔会在何时袭击你？这心魔就是我们的情绪。        热恋中的男女会变笨，相同的，操作期货的人，也同样会变笨，这是相同的道理，因为我们充满了人性。       人们有着相同的人性，让自我在面对盘势时，受到盘势的蛊惑，或许说的更真实一点，是你的情绪因着盘势的跳动起伏，而起伏不定，是盘势蛊惑着你？还是你的情绪蛊惑了你？我想应是不言而喻了！盘势本身是中性的，指数本身其实是没有意义的，而涨涨跌跌其实只是人心的变化而已。盘势因人心而变化，人心因盘势而起伏，而究竟是先有蛋？还是先有鸡？我想也是历史悬案了！          赚钱的赢家，有所谓的赢家特质，这种特质无关于智商，也无关于个人的职业，这种特质来自于自省。唯有在市场中历练过、失败过的人，才有能力自省，想想自己在操作过程之中的所犯的错误，想想自己在面对盘时，心中所产生的妄想与我执，期货操作真的简单吗？当然是很简单，但是，长期下来想要从市场中赚到钱确是非常非常的困难的，这种事毋需辩论，因为这是真理，想要从市场中将钱带回去花，需要有相当的能耐，没有人能够在一开始时就可以成功的，该缴的学费还是得缴的，这是成本！        其实，情绪无所谓好与坏，情绪伴随我们的诞生而来：贪婪有什么不好？ 在趋势中，你贪婪，会赚的盆满钵满，否则有点利润就撤，能赚大钱么？相反，当行情下挫，恐惧让你不敢抄，避免了爆仓，能够大幅减少你的入单次数，让你对每笔交易都慎之又慎。情绪本是中性词，非十恶不赦。       着意控制人性是可悲的，在交易中着意限制人性则是可怜的，解决的唯一的或最好办法，是在一定系统之内的规则和纪律，因为它将人性关进了笼子里了，规则和纪律是对付所谓人性的最好良药。操作期货绝对是不像所想的只是涨跌的问题，对于真正的赢家而言，操作是一整套的系统，像法律一样去约束自己，包括何时进仓，何时离场，何时出场，等等，有章可循，有法可依，则人性就被关在牢笼里。        盘中看盘真的是很无聊的事，只是等待再等待，机会到了，然后出出手，出手后，又是等待再等待，然后停利出场或者是停损出场，过于专注于盘面上的涨跌，有时会魔由心生，心魔又会不知不觉得袭上心头。         没有失恋过人，不懂得那心如刀割的感觉，没有历经过期货沧桑，不认识期货交易的恐怖心魔，唯有走过、痛过的人，才会更懂得如何保护自己，懂得让自己的心不要太过于投入，这些都是经验谈，都是斑斑血泪，都是人生可贵的经验，我将其写出，是对自我的想法与观念做一个整理。

一个职业赌徒破产后对儿子的忠告

(2015-04-23 15:37:03)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章：散户们为何容易频繁换股呢？如何克服呢？ 散户总是无法做到意志坚定地持有一只好股票，总是喜欢频繁换股。为什么散户会患此恶疾呢? 散户总是这样认为：见好就收，卖出后再去买一只看好的股，这样下去，便永远不会亏损。这种看法，看似有道理，实则漏洞很大。你当初选股的时候就没有下足功夫。   微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------                            一个职业赌徒破产后对儿子的忠告       一位五十多岁的职业赌徒，坐在沙发上，把儿子叫过来，闭着眼睛说：“儿啊，我给你讲些我的故事吧”。                儿子今年也有二十多了，刚踏入社会，父亲在赌界的声誉有所听闻，但因为父亲一直没多说，也不大清楚其中的情况，但感觉自己在与父亲生活的时候，发现父亲有一种呆滞的感觉，对父亲有一种莫名崇拜，希望自己将来也能够闻名赌界，甚至超过父亲。听到父亲的声音，他安静地坐在父亲旁边。                       父亲：          儿子，我纵横赌场近40多年了，从10岁开始赌，桥牌，牌九，麻将到二十一点，百家乐，梭罗，几乎国内外在赌场上的游戏都玩遍了。不少赌场早已经把我列入黑名单，禁止我进入。但是，我不得不告诉你，儿子，老爸的一生是一个错误，或者说浪费了整整一生的岁月了。                        你知道在赌场里，最需要的是什么吗？就是冷静，分析好各种情况，最后遵从你的赌牌规则进行赌博。我举个例子，你肯定玩过锄大D（广东一带的扑克牌游戏）。我可以陪你打一天的锄大D，即便我刚开始的时候输给你很多，譬如输你50张牌，只要我持久的玩下去，我肯定能赢回来，你知道为什么吗？很简单，只要我坚持一个原则，就是尽量多出牌，并且在机会来临时狠狠的打，这么一个原则很简单，但很少人能维持一年乃至数年，所谓常胜，就是把这个原则彻底的实行。                        你知道为什么输家会经常输钱？道理很简单，每一次，他们都想，要么亏大，要么赚大。但这样的情况如果第一次是赚大了，那这个赌徒注定后面是输的了；如果亏大了，仍不悔改，还是输家；但是，并非说你悔改了，就能保证自己以后都能按着这个原则走，永远都没人能保证，即便这个人已经把这样的原则当作了习惯。所以，往往到最后，都是跟自己在赌。电影里的什么高进之类的赌神，根本是不可能发生的，或者我说得绝对了，但如果有，也是一个几乎具有神话色彩的赌徒了，这神话不是他高明，而是他幸运。                       如果世界有一万个成功赌徒，那么就有九千个是靠着不断的小亏损博取大利润的赌徒，永远没有能把每次身家都压进去，而且能赢的赌徒，这样的概率机会绝无仅有。                        或者职业赌徒这个名字有些歧义，因为很多那些经常把遗产啊之类的耗在赌场上的人，他们根本不配做职业赌徒，他们仅仅是喜欢赌而已。                        你可以留意到，职业的赌徒会怎么做？他们往往默默的坐在桌脚旁下注，每次下注都很有规律，而且往往很耐心的等待机会。事实上，我曾经试过五个小时不动看着别人玩百家乐，我就等庄连续出10次以上的时候我重仓买闲。这样就是机会，而我很喜欢这样的机会。连续出10次庄之后，继续出庄的概率太低了，所以我就要狠狠的干，我把钱分三份，按1：2：4的比例，譬如第一注我下10万美金，第二注我肯定下20万，第三注我便下40万。因为我掌握了里面的这样的小概率行情，几乎在市场上没亏过，仅仅有1%不到的机会是把我本金亏光的。                         你知道我讲这些事情的原因吗？我不得不告诉你，这个赌场是最吞噬人性的地方，所有的凡是最终抑制不住的时候暴露了自己卑劣的人性时，这个人就注定灭亡。所以，不要让赌场吞噬了你。这是秘诀。或者你能体会到这么一种概率情况，盈利是3倍，错了只是本金，那我是否可以选择把本金分十份，每次下一份，盈利了用盈利的继续赌，保住本金是我最需要的事情。                      儿子，你再想想我的话，是否就那么几个规矩，即便你没涉及赌场，也一定听过类似的话作为警言。不过，我可以这么告诉你，到了赌场里，百分之八十甚至百分之九十都不能做，或者还有百分之十几，那都是偶尔做到，我估计在赌场里不到千分之一。我去过大大小小赌场不下万家，往往一万人内顶多只有三两个是真正能做到这些规矩的。最后，他们成了赢家。这是事实。                      儿啊，我并不是想告诉你，赌博的技巧秘诀在那里。实际上，需要的技巧很少，往往就是一些实在的规矩便可以了。不过，这些并非我想告诉你的，我想告诉你的是，老爸昨天破产了，这是多么不幸的消息，我真得想告诉你，我抑制了自己数十年，在赌场上干了四十多年的活，曾经有过连续十年每年翻一倍的记录，但我还是破产了。                      人，最难战胜的就是自己。我按自己的规矩的话，我不会发生这样的事情。只是一念之差，仅仅一念之差就毁了我，我真得很想告诉别人，我曾经多么富有，我知道我自己能重新来过，但我感觉真得心神疲惫了。                    职业赌徒因为长期在赌场上，最后必然跌倒在赌场上。因为他不可能长期战胜自己，如果能做到，那他就是完美的神了。                      不过不用担心，我已经在早年成了一个基金，里面的钱足够养活你半辈子的，儿子，希望你明白我的意思，你不要再像我一样，踏入投机领域，你完全可以自由自在地生活，旅游世界，或者当个文学家，那做个小生意也行。           二十多岁的儿子不屑地看着老爸，最后应了一声“哦，明白了，爸爸，你放心吧，我不会犯一念之差的，我要干一番大事业，我相信，我能，我能控制自己的人性，我能战胜自己”，便走开了。         职业赌徒望着那背影，摇摇头说：“哎，我的儿子又要重走我的老路了”。

上个世纪90年代美国纳斯达克泡沫的回顾：对比中国创业板

(2015-04-22 16:05:32)
标签：股票 ; 分类：大势研判
第八期学员们学了一个月操盘的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vl2o.html ---------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                    作者：@期货操作手     本周二，中国创业板指数跳空高开，达到2600点，刷新历史新记录。中国的创业板市场能否复制上世纪90年代美国纳斯达克的走势？因此，我来回顾纳斯达克互联网泡沫破灭的始末由来，供大家参考。      始于1971年，纳斯达克成为了许多伟大企业的摇篮，孕育出了像微软、苹果、谷歌、亚马逊等超级牛股。进入上世纪90年代后，个人计算机的革命性普及驱动了纳斯达克指数波澜壮阔地上涨。但是，狂热投机驱动下，纳斯达克行情脱离基本面而超速上涨，最终难以避免泡沫破灭的结局，2000年3月之后的崩盘则是美国历史上最大的股灾之一。 一、纳斯达克泡沫的经济背景：上世纪90年代，美国经济进入“低通胀、高增长、高就业”的黄金十年期       美国经济从1991年开始复苏，实现了连续增长108个月，就业状况从1993年开始改善，失业率稳步下降，1998-2000年时达到30年来的最低水平。上世纪90年代的通货膨胀率和物价水平也被控制在较低范围内。受益于上世纪80年代里根和老布什政府的减税政策，企业负担大大减轻，企业的积极性和创造性增加，为上世纪90年代信息技术革命准备了条件。         美国从国家利益的战略高度注重发展信息技术产业。随着微软、英特尔等大公司的超常规发展和国际互联网络的迅速普及，以信息技术为代表的高科技产业成为经济增长的主要来源之一，信息技术产业占GDP的比重也在短短的几年内从5.2%提升到8.2%。新经济为美国实现了产业结构的调整。同时，技术进步带来了劳动生产率的提高，增强了美国在国际市场上的竞争力 二、国际背景： 1997年东南亚金融危机爆发，资金避险回流美国，为泡沫添油加醋      1997年东南亚金融危机爆发，国际热钱迫切需要寻找新的投资机会，美国“新经济”带来的高回报率和高增长预期，使大量本国和国际的资金回流或流向美国，从而为美国经济的发展，尤其是股市的火爆提供了充裕的资金基础。在此期间，美元呈现持续上升的趋势。美联储也在1998年9月-11月期间连续三次降息，来缓冲疲软外部经济造成的负面影响。 三、国内舆论开始吹捧“新经济”，认为这次不一样”      上世纪90年代后期，舆论媒体和各种研究报告都大力推崇科技服务引导的“新经济”，而唾弃以传统制造业等为主的“旧经济”。在互联网新经济的热潮面前，很多传统的投资理念被颠覆和嘲笑，许多投资者都认为“这次不一样”，更关心上市公司被勾画的“美好前景的故事”，对于所投资的公司是否能实现盈利并不关心。投资者为了追求短期的投资收益，纷纷放弃“老经济”而追逐受益于“新经济”的股票。 四、纳斯达克的估值达到惊人的程度，平均PE达到152倍         资本市场已经出现泡沫化的趋势。一方面，股价P增长的速度远远超过了企业盈利E增长的速度，来源于估值P/E的不断提升。从1996年开始，尽管企业盈利仍然有可观的增长幅度，但由于对未来预期的乐观和炒作，纳斯达克市值增长和盈利增长出现了明显的不匹配。       在经济繁荣背景下，1995到1999年期间，道琼斯指数上涨了3倍，而作为新经济代表的纳斯达克综指更是翻了5倍多。1991年4月12日：500点。1995年7月17日：1000点。1997年7月11日：1500点。1998年7月16日：2000点。1999年1月29日：2500点。1999年11月3日：3000点。1999年12月29日：4000点。2000年3月9日：5000点。        以股票估值衡量，1999年底道琼斯指数的市盈率为25倍，市净率为5倍，而纳斯达克综指更是分别高达152倍和7倍。              图：纳斯达克和道琼斯指数的PE估值       @期货操作手 根据本周二（4月21日）的最新数据：中国创业板的PE为99倍，PB为8倍。 五、2000年3月，纳斯达克泡沫破裂，暴跌75%      2000年初，美国司法部对于微软的反垄断指控，接着一季度财报，许多公司未达投资者预期，一些dot com 的公司开始破产，其他仍然保持盈利的公司市值也大幅缩水。2003年3月，纳斯达克泡沫破裂，转为下跌，2000年3月11日到2002年9月，在短短30个月内，纳斯达克指数暴跌75%，创下6年中的最低点位。       在经历了纳斯达克股灾之后，无数人倾家荡产，跳楼自杀，超过一半的公司或直接退市或通过并购谋求出路，甚至破产而销声匿迹。 六、中国创业板和纳斯达克的对比     由于宏观环境以及产业链布局的差异性，目前创业板并不能简单地拿来与上世纪90年代的纳斯达克进行对比。上世纪90年代的美国高增长、高就业、低通胀的新经济奇迹和个人电脑普及化的科技革命，孕育了纳斯达克的一轮大牛市和后期的泡沫化。而中国经济现在正处于经济调结构的转型期，内外部的宏观环境欠缺推动力，但对“内需、创新”型新经济的需求为创业板市场提供了成功的必要条件。      根据本周二（4月21日）的最新数据：中国创业板的PE为99倍，PB为8倍。     你觉得中国的创业板还有多大的空间呢？我们是与泡沫共舞、好戏结束前退场么？都不知道，你认为现在创业板该怎么操作呢

第八期学员们学了一个月操盘的反馈意见

(2015-04-21 23:30:29)
标签：股票 ; 分类：学习计划
第七期学员们学完了后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html 第七期部分学员们学了一个月的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期蛋黄派学员学完后的反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html 第六期部分学员们学了一个月的评价：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html ————————————————————————————————————————————-     第八期蛋黄派操盘手已经开学一个月了，非常感谢这期学员当初对我的信任，甚是感谢。应该说，做这个事情，我是诚惶诚恐、心怀忐忑，深怕自己误人子弟。希望以半公益性质的形式普惠普通大众，让所有人只要对交易有梦想，都可以来学习。      第八期开始了一个月了，发一些学员们的反馈意见吧，也算是给自己一个答卷。当然，这些反馈，多少或有一些夸大的成分，我还是有自知之明的，都是大家给我面子。        有兴趣的可以关注下一期，下一期大约在7月份下旬，7月初开始报名。 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------                         第八期蛋黄派部分学员们学了一个月的反馈意见 ******N-CIE  老师的趋势定义，越用越喜欢，比均线好用太多了。 可以少走很多很多的弯路，正本清源，系统性，实战性很强，而且培训的内容结构和方式都很有针对性，每日的讨论写出来的内容，很有逻辑性，一层层的，抽丝剥茧。 老师的授课和作业布置，增进了我的大局观、趋势思维和顺势而为的套路，这个是对我来说最重要的。  心态，眼界，观念，手法，都有很多提升。 ****8 why  15:58:50 铁矿石，老师让在480附近开始空的 ***老虎  铁矿石1509，五手合约415平仓两手，第一次吃正向停板，感动的要哭了。 铁矿石又吃一个跌停，谢谢老师！ 哈哈，断断续续交易7年多，不知道同向停板什么滋味，上课三周都没到，被老师喂了三个板。 老师前两段对新手交易中的心态的剖析把我多年的心结彻底解了！ **舺  老师的单子，服了，老老实实好好学习趋势。 蛋黄派的东西是实战型的。 妈妈再也不用担心你了，做单so easy。 *****蓝颜 10:30:18 老师的讲课太适合我啦。能早些遇见老师就好啦。 ***风 老师太他么的有才了，从市场取钱如探囊取物一般，PTA、铁矿石、焦煤、维尔利…… 比那些牛逼期货公司喊单的强多了。 说实话，一部分人虽然来学习，但内心里还是将信将疑，尤其是刚开始学点皮毛、似懂 非懂之时，老师的这几单胜似千言万语。 谢谢老师！跟您学习很系统、很深刻，继续努力！ ****ke 16:11:58 特别感谢老师，我股指期货之前赚赚赔赔的，进群之前赔了60万。现在通过学习懂得要做大趋势，现在已经稳步盈利，把之前的亏损弥补了。下一步希望好好赚钱了！ 以前看的书真是狗屎，浪费了好多青春。 遇到老师，是我们的福气。跟着老师学好了，能够让我们好好抓住这样的好机会！ 老师绝对是我们的贵人呀！ ****281828  10:49:22 师傅，在你这儿学的本事真的太有用了。股票天天吃涨停啊，期货现在也能赚钱了，感谢 ***姜  10:52:23 最后再次谢谢老师这段时间的教导，在进入交易战场前，能有缘遇见您这样一位认真负责的老师，实乃一大幸事！ ***桂人 2015-3-24 08:49:29 老师就是那1%中的得道人！我们应该很庆幸，没被市场消灭，还可以在这里跟得道人。 ***cob  08:50:23 我只做股票。第一课学完，对于之前最迷惑的何时建仓，何时加减仓，何时止损止盈有了认识 ***老虎 15:14:13 跟着老师的节奏，自己的资金曲线开始接近于这个样子了： 虽然是这种情况是极少数，但成功的交易者的资金曲线应该就是这样的。 ****行舟  21:40:49 老师比墨菲的书讲的细。报老师这个班真是赚到了。 ***马力123  21:26:35 听老师的课果然有效果啊 ****正语  14:49:42 听师一席话，胜读百本书 ***福 20:42:07 讲得非常好，有种醐醍灌顶的感觉。 ***云烟   22:00:03 老师的理论和禅师能够相互比肩的，但是，老师的理论更好上手。 *****老虎   22:04:02 老师比缠强多了，理论实用又全面，人又好，有机会的话还能去北京拥抱一下。 ***张 我估计每个人的亏损都能在老师的课程里找到症结所在。 时间并不允许我们不断用实战的大数样本，来摸索出一个好的交易系统，老师的培训会极大缩短这个进程。 ***仔   我现在对老师佩服得五体投地。再大的神见到老师那是小学生水平。 对老师的崇拜犹如涛涛江水绵绵不绝，又如黄河泛滥一发不可收拾。 老师这课真是系统性的，全方位的，每一个细节都不错过，缺口都能讲3个小时 ***an  21:13:11 方向，入场点，调仓，出场。老师讲的非常完备 **精   6:27:39 老师讲的蛋黄派独门理论 确实属于顶级理论，因为能涵盖走势的各个方面。老师讲的资金管理 真好。 ***泽  老师，实际上能碰到您也是我的缘分，听完课以后，我感觉到受益很大，对老师心理上心服口服啦。 到老师这里听课，真的是缘分。 **多 我遇到的两个贵人，一个是老师，还一个是发哥。 我们的误区太多了，现在被一个个的解开。 这几个星期跟着老师学下来，我觉得我真的进步了，想法和思维有了很大改变。 真的非常感谢老师，这1个月真的知道了很多，自从跟老师学习这一个月，我每天都很 开心，睡觉也踏实了，吃嘛嘛香了。 ****错者  老师很不错啊，我开始是抱着试一下的心态来学习的，听了课之后发现真的不错啊，老师的课程真是强。 ****king 17:23:45 老师讲的很多东西都是交易的细节，而且可以量化，这是非常宝贵的。 ****为成 15:53:21 自从学了老师的理论，做单心不慌了，腿不软了。看着浮赢心理爽，看着回撤也淡定。 ***行健 16:23:40 我的一个朋友力荐我上老师的课，我才刚入行，能有机会得到这样的全面指导，能少走 好多弯路。而且群里还有那么多高人，感觉这学费太值了。  ***eck  当时（报名学习的时候）有疑问，现在（学习后）没任何疑问。 上帝让我在交易第十个年头遇到老师，就决心重新开始学习，哎，想着自己满眼是泪。 老师，您的交易方法确实能很轻松的抓大利润，止损小。 **b  16:20:22 在学习之前，我主要是完全不懂就在白银上亏很多，所以现在每天学习，光听都插不上话，每天的信息量很大呀 能认识老师，认识大家真是福气。 ***ke  16:21:24 没错，每天要学和消化的内容太多了，不过觉得跟幸福很充实，也对交易更有信心了！ ***巴士 （学习两周后）现在三倍的学费都赚回来了，同学们。  之前老师叫做的几单除了保证金要求高的我都跟进了，也切实受益了，基本把我前几 个月自己做出来的亏损填补上了，现在本金已经满血复活。准备进入新阶段的战斗 ***贯道 22:30:18 谢谢老师，对点位的止损和进仓位置，现在思路比以前明确多了。 ****锺揚  11:28:46 这两周的学习收获好大的，对一个期货新手来说这两周的学习收获太大了。 *****风 11:46:16 心态需要积累经验来平和，最近跟着老师做单，成功率极高。 ***fi 11:49:21 从上课到今天，我也连赢， ****的阳光  17:23:42 老师的层面太高了，虚心学习。老师的蛋黄派理论估计出版的话，会卖疯了。 ****ta 18:05:48 谢谢老师的辛勤指导！让我醍醐灌顶，收获十分大！ ****瓦域  17:54:08 感谢您，第一次课后就对有效性有了更深的认识，以往害怕追高被套的情况，现在敢于 买入。按您的方法早赚回了学费。 **洪帅  15:59:11 非常幸运的是在我迷茫的时候遇到老师 ***云烟  16:08:07 遇到老师很幸运，能让我们踏踏实实的去交易 ***多 11:19:39 不过报告大家的好消息，（学习后）俺的资金曲线突破了脱离了震荡区间。 ****jna  0:03:04 十分感谢老师提供这么好的学习平台，感觉前几年自己瞎折腾的东西真没啥用 ****风 7:46:41 老师真是我们的贵人，点拨的这些可能有些一辈子都悟不出来。 ***RE 2015-4-14 07:31:11 过去四周您的讲课内容期期都是干货 **水***          我从炒单进化到小级别趋势，算是非常成功的，老师给我帮了很大的忙。解决了几个关 键的交易困惑：一，是有了系统的技术分析理念！二，是解决了交易的一致性难题；三 ，是我知道了，别人做的其实比我更差，信心的提升。 郑州的那谁，做培训里面，这么简单的玩意儿能够值16800，他们的水平和老师水平不 是一个水平线上的，与老师的差别就跟中学生和研究生一样。 ****地小学  22:31:10  4周的东西，对于我来讲太丰富了，学起来累并快乐着。 ***廖  22:49:29 我是个体户，时间比较不稳定，不过也是每天都会学习，财务自由是我一直以来的目标 ，跟着老师学习也给我打开了一扇全新的大门，让我学会了很多，群里也有很多的高手 ，跟大家对比，也让我知道了自身的很多不足。很有幸跟着老师学习，谢谢老师的倾囊 相授，我会努力的。   ***腹肌的男人  22:58:53 老师，这一个月学到了非常多的东西，非常感谢！ ***91 17:58:10 老师的课件可操作性极强 ***建  12:42:51 老师把我前面学的东西全部串联起来了，现在做单不迷茫了 ***张  12:48:49 学了一个月，交易挣了不少。另外还多挣了5块钱，我把一大波没用的书卖废品了， 我把江恩的都卖了，艾略特的以后卖。 ————————————————————————————————————————————- 备注：第八期操盘手培训已于3月20日正式开始，有兴趣的可以关注下一学期，大约在8月份，我们相约在秋季。培训报名情况：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html       蛋黄派的核心价值观：海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌。蛋黄派秉承相互分享、相互学习的理念，蛋黄派所有成员都是一个大家庭，彼此分享自己的精华，彼此吸取彼此的精华，快速提高彼此的自己，一起在交易的成长道路上，集百家思想于一身，融合成你的一家之言，成就伟大的自己。

交易员成长的四个阶段：你处于哪个阶段

(2015-04-21 17:23:16)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章：十多年那些曾经的期货人和他们的结局（四）     微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 　　人们相信凭着智慧、勇气、热忱和汗水可以跻身于成功者行列，但事实上，在通往成功的道路上等待我们更多的是：迷失、恐惧、痛苦和思索，不懈地追求和努力换来的是挫折和泪水。难道说金融投资是个美丽的陷阱和致命的诱惑？难道说自身不够聪敏和勤奋？然而，这些都不是问题所在，问题的症结在于投资者迷失于市场、迷失于自我之中。下面罗列一下成为高手遇到的问题及必须经历的阶段。 第一个阶段和境界：不知道自己不知道 　　此阶段大多为刚刚进入金融投资市场的人，以年青者居多，初生牛犊不怕虎，年轻气盛，也许看过几本金融投资介绍相关的书，也许看过在媒体上轩敞宣传的某某做金融投资成为巨富等等，然后自己跃跃欲试，再打开行情走势图一下，原来这么简单，涨就买，跌就卖就可以赚大钱，而且还会偷着找一波上涨或是下跌走势，取最高价和最低价算一下如果自己满仓去做会赚多少多少钱，然后自己让自己算出来的数字感染得兴奋不异，激动异常，这么简单，早做的话，媒体报导的就是我了，然后信心满满的杀入金融市场搏杀。 　　这个时候的人不知道自己不知道金融投资市场并不是他眼中屏幕上简单的图形，不知道进入金融市场需要掌握什么样的知识，眼中只有买和卖，开始也许会尝点甜头，初战告捷自然自信更满，全仓进全仓出，这个时候市场就跟老跟自己过不去一样，卖里就涨，买了就跌，而且反向入场点位时机均极佳，好象市场反向行之的动力就差他那首交易。这个阶段会有30%左右的人被市场打败，另外70%的人会及时停手，反思自己到底哪里出了问题，然后就进入了下个阶段；在这个阶段总结的心理状态总结一个字就是“抓”。         所谓“抓”就是抓钱，它有猎取、争取、夺取和提取等含意。每个人尤其是初入市场的人，唯一的目的就是挣钱，一切手段和方法都是依此为最高宗旨。处于这个时期的人们即使分析水平再高，也难免落入失败的结局。之所以与成功无缘，究其根源是贪婪，行动的驱使仍是金钱。人场的关系始与市终处于紧张状态：抗争、抢夺和僵化，甚至是带有仇恨心态。 第二个阶段和境界：知道自己不知道 　　进入这个阶段的70%的人在经历了屡次的失败之后终于明白和认识到自己真的欠缺一些知识和经验，认识到自己的不足，然后努力改进，人才会不断进步，在这个阶段的人们，表现出来的是求知若渴，大量的买相关的书籍，积极参加各种培训讲座，积极和周围的人去探讨交流，这个阶段是学习的阶段，而且是很耗时的一个阶段，有学习就要有毕业，第二个阶段的毕业看自己是否在理论实践中找到了适合自己的操作模式和投资理念；在这个阶段由于人的悟性资质性格等方面的原因仍会有30%的人被打败，只有40%的人可以进入下个阶段；这个阶段能坚持下来的人也不是很多，关键问题能知道自己的不足而作出了比较正确的选择“舍”。 　　所谓“舍”就是舍弃金钱，放弃超出你认识之外的金钱，它有割舍、屈服、限制和放弃的含意。人们只有学会舍弃眼前的利益才能得到将来的财富；同时要有一种“滔滔江水，只取一瓢心境。”舍弃的内涵就是回避认识的盲区所造就的风险。当各种可能的错误倾向被有效规避时，成功之路自然在脚下延伸。        处于这个阶段是什么引导着投资者步入正途呢？是“无知”，认识到自己的无知才是成功的开始。承认自己无知，才能真正唤醒人内心的谦虚，而不再高喊要“战胜市场”。这个时期的显著特征是“我不能......”，人们对待市场的态度是：敬畏、顺服、谦虚和诚实。 第三个阶段和境界：不知道自己知道 　　 这是一个很迷茫的阶段，似懂非懂，似乎是掌握了稳定赢利的技巧，可是有的时候又老是自我否定，这个阶段的人们在市场上的战绩应该总是赢亏边缘徘徊，此阶段也是比耐心、心态和自信的阶段，在这个阶段自己感觉不会像前面阶段每天都能感觉到自己在提高，在这个阶段人的感觉跟自己的战绩一样，总是徘徊不前，而实质上，这个阶段的人最欠缺的是自信和自我肯定。       到了这个阶段的人经历了市场的风风雨雨，也看到了这个市场在某些方面残酷的一面，内心如果不是很坚强的人是过不了这关的，在这个阶段的人心理也总会表现出今天自我承认，明天又自我否定这样反反复复的情况，但是这一关就像是练武功时的任督二脉。 　　一旦打通，则身入高手之列，但却在考验人性的方面却也是黎明前最黑暗的时候，黑暗的让你看不到一点点光明。35%的人会倒在这样的黑暗中，此阶段攻关秘籍“狭路相逢勇者胜”；第二阶段其实就知道“舍”这么一字及其的含义但是由于刚刚认识到，还没足够的时间和能力去渗透它。第三阶段其实就是“舍”的后半个阶段，知道要舍也知道什么情况也“舌”更有一系列的“舍”的方法。这时不免想起一位友人的忠告：“知止而可得，知舍而可“ 第四个阶段和境界：知道自己知道 　　过了最黑暗的第三关，这个时候你会在战绩上表现的略有小成，因为知道而自信，有了自己固定的投资模式和投资理念，知道在什么时候做出什么样的反应，对各种技巧融会贯通，化为我用，从此列入高手之流，即使不是塔间，也是上三层的人物，至此胜出的人，应该只有整个参与人群的5%左右的人。这个阶段人属于“博爱”阶段。“博爱”指的是什么？和谐、坦诚、无私、谦和、奉献、仁义和友善。处于博爱境界的人们与市场的关系是：和谐、共荣、友善、生命和生长。对此，有人会说：博爱能指导交易吗？有人还是难以理解与想象，交易与博爱有什么直接关系吗？这个答案是肯定的。那么，具有博爱精神的投资者应当是怎样的呢？他像农民在春天撒下种子，耐心等待秋天收获的来到；或是像园丁种下一棵小树，精心培植，等待变成枝繁叶茂的参天大树。其投资的主要特征是：人们不在凭着聪敏和智慧，去捕捉漂浮不定的逆向或短暂的机会，而是脚踏实地的顺应市场发展的主要趋势。成功更多的是来自一种良好的投资习惯、方法，而不是才智。 　　人们学会正确对待失败与成功，并不苟求交易的完美。失败是成功的有机组成，成功归结于市场，是市场给予投资者挣钱的机会。当投资者把自己当作神，失败必降临于他；当投资者认识到自己不过是个真实的人，那么成功反而伴随着他。克服贪婪的主要武器是：时常怀有感恩、赞美和知足的心。

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(2015-04-19 23:17:55)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手   熬夜完成   一、事件1：4月17日A股停盘后，证监会表示不得以任何形式开展场外股票 配资、伞形信托等。同时，四部委联合发布关于《基金参与融资融券及转 融通证券出借业务指引》的通知，支持机构融券业务。 我的点评： 1、A股杠杠性过大，投机性过热，股市出现非理性上涨，需要“洒水降温 ”         A股上涨的速度可谓疯狂：2014年7月份以来，在不到10个月的时间内， A股疯狂上涨超过100%其中，2015年2月份以来，A股完成调整后，一路上涨 ，涨幅达到1300点，涨幅超过40%。        A股杠杠性过大，是本轮股市上涨过快的一个重要原因。两融业务以及 其他非标准化的配资资金是本轮指数行情的重要推动力，仅两融的成交额 就占了市场成交的15-20%。根据德银的分析，A股属于全球杠杆率最高的 市场之一，A股保证金债务占流通市值比重高达7.8%，占总市值比重也达到 2.9%，相比之下，美国股市在牛市持续近6年之后，纽交所保证金债务占市 值比重为2.4%，台湾地区股市为1.0%，日本为0.5%。从历史来看，在2000 年前的科技泡沫时期，纽交所杠杆率最高达到2.6%，而台湾地区最高达到 5.1%。        杠杠是一把双刃剑，在股市上涨的时候，自然会加快投资者财富的增 长，但一旦股市趋于停滞、转为下跌，则财富会急加速缩水，导致股灾， 出现相互“踩踏”，无数股民会倾家荡产。         而在股市上涨的时候，广大的投资者容易忽视炒股赔钱的风险，对股市 风险缺乏足够的认识和警惕，同时大量杠杆交易又放大风险敞口，因此， 监管机构的主要目的是收紧两融，坚持去杠杆，主动降低A股杠杆， 挤压“非理性”泡沫，洒水降温，同时给投资者风险警示和教育，同时 抑制资本过快“脱实向虚”，主要目的自然不是为了打压股市。   2、该监管政策的出台，对于股市而言构成利空        杠杠配资的规模庞大，当前伞形信托、增资配股总的规模大约4000亿左 右，但除此之外，还有许多非合法化、非公开的配资行为，例如互联网炒 股配资，目前基本上都是1：10，虽然是小额账户，但数量惊人。 对于要限制的合法配资，涉及到4000亿的规模，与A股流通市值52万亿 的相比，占比不到1%，不过对于边际资金的影响比较大，毕竟例如像沪股 通的资金规模限制也仅3000亿。       不过证监会禁止的是增量伞形信托，自证监会禁止券商销售第三方伞形 信托以来，银行已主动降低伞形信托杠杆，作出了合理风控措施，所以本 次对伞形信托的限制，不像4000亿这个数字上显示的负作用那么大。          而且杠杆是本轮股市疯狂的一个重要原因，所以监管层主动限制杠杆 ，必然对A股构成一个利空，无论在投资者心里上，还是实际中都会形成利 空，该事件发布后，新加坡交易的A股期货——新华富时A50指数在上涨2% 之后大幅跳水，最终跌幅超过6%，便是一种反映。 3、监管层既怕“胡来”，又怕“乱来”，18日证监会给予澄清          由于A股过于疯狂，投机性过热，杠杠性较大，监管层怕投机人头脑过 热、蜂拥而入导致的“胡来”，而为未来的股灾埋下伏笔；同时，监管层 看到新华富时A50指数的暴跌，肯定担心周一A股出现相互“踩踏事故”， 出现类似1月19日那样的暴跌8%现象，害怕一批满仓杠杆者会出现爆仓，于 是18日做出澄清：17日证券业协会等四家自律组织联合发布《关于促进融 券业务发展有关事项的通知》，是落实新“国九条”要求的举措，目的是 促进融资融券业务平衡发展，健全市场交易机制，维护市场稳定健康发展 ，不是所谓的鼓励卖空，更非打压股市。该澄清对于A股的利空影响有所缓 和。   二、事件2：中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融 机构人民币存款准备金率1个百分点。   我的点评： 1、2015年第一季度经济跳水式下滑，稳经济压力很大2015年第一季度经济普遍下滑，投资、工业下滑显著： 2015年第一季GDP增速下滑到7%，创了6年低位。 从生产角度而言，工业增加值增速跳水：第一季度工业增加值增速为 6.4%，相比2014年8%的平台，又向下跳了一个平台。 从需求角度，三驾马车来看： 投资增速跳水较大。2015年第一季度增速为13.5%，显著低于2015年的 15.7%，再次下滑一个平台。 消费疲软，每年下滑1个百分点。2015年第一季度消费增速为10.6%， 显著低于2014年的11.95%。 出口不旺，2015年第一季出口增速为4.7%，低于2014年的6.1%。   2、降准已有预期，刺激了上周周四和周五股市的大涨       2015年1-2月宏观经济表现较差，出现跳水式下滑，已经引发了管理层 的担忧，不久前在中南海召开的经济座谈会上，总理也坦言，要做好应对 更大困难挑战的准备，市场就预期到降准。       上周三宏观数据公布后，显著低于预期的经济数据，更引发了市场对 于降息降准的预期，所以如此之差的经济数据，并未使股市下跌调整，反 而刺激了股市的进一步上涨，上周四和周五股市涨幅较大，便是对降准的 预期。   3、本次降准虽然在预期内，但降1个百分点，力度超预期      虽然市场普遍预期本周末降准，但预期降0.5个百分点，而事实上本次 降准是降低1个百分点，这十年来，也只有在2008年11月份面对国际金融危 机的背景下，才降准了1个百分点，可见本次降准的力度较大，超预期。此 次降准释放的流动性规模约1.5万亿。 三、周末限制杠杆利空和降准利多的多空背景下，股市走势判断         应该说，本周末利空和利多的因素都是挺大的，都有分量，首先来看 ，限制杠杆的利空因素：该事件是超预期的，事先并未有预期，属于突发 性的利空因素，而且本身对投资者的心里情绪比较大。        但是该事件不会像1月19日那样带来如此大的利空，导致股市暴跌8%， 因为：1，限制杠杠的明文属于第二次，边际效用会递减；2，市场已经知 道，本次限定的杠杠是增量，对于存量会网开一面，而在1月19日的时候， 市场由于担心监管层会限制存量导致资金不得不被迫离场、结果出现了相 互踩踏的恐慌性抛售现象；3，第二日证监会进行澄清，明确表示不是为了 打压股市。       因此，在这种背景下，限制杠杆的利空作用明显缩小，如果没有降准 的话，该利空事件，会导致A股低开，回补完上周五留下的缺口，然后小调 整今日，继续上攻。          降准的利多作用并不大，因为：1，市场已有预期，周四和周五大涨， 便是提前的一种消化；2，降准已经是第二次，如果考虑到降息的话，本次 降准属于一年来第四次明确的货币宽松政策，边际效用大幅递减；3,市场 今年上涨了40%多，对全年的降准降息都有所消化。        在这种背景下，如果没有限制杠杠的利空因素，由于降准的力度是明显 超预期的，所以股市会高开，然后小幅上涨。        但是，现在同时在周末利空和利多两大事件的背景下，两者对股市的 影响便变得复杂，一方面，利空明显缩小，另一方面，利多因素也并不是 十分大，所以两者的博弈结果，对周一股市的影响，是很难判断的，如果 股市下跌的话，也只是回补上周五的缺口，继续上涨。          在这种两难的背景下，对于周一的股市，我们不必做判断，因为股市 很难出现大幅上涨，也很难出现大幅下跌，而是会呈现一种矛盾式的涨跌 格局，此时，趋势第一，A股已经进入了良性的自我循环上涨的阶段，牛市 的格局已经形成，市场仍将“任性”不改，维持普涨格局，如果价格有所 下跌，则正好为建仓或加仓提供机会。     四、A股牛市刚到中期，远还不到牛市结束的时候        目前A股指数不断创新高，除金融以外的估值已经超过40倍，创业板 估 值在90倍，即便蓝筹股估值也不是那么便宜。         根据我（@期货操作手）研究国内和国际上牛市结束的信号，大都有一个共同的条件，那 就是货币政策的紧缩。牛市的前期是炒作基本面，但是到了牛市的中后期后，股市走势 与基本面就失去了关系，主要是由资金面决定，本质上就是全民炒股的疯狂， 像郁金香一样，泡沫可以越滚越大，显著脱离基本面。单边的熊市都发生在 货币政策紧缩背景下，货币政策紧缩打击了市场的估值，货币政策紧缩通过经 济基本面恶化也打击了企业的盈利，从而形成了双杀的局面。例如， 1929年年初开始，美联储不断上调利率，上调了好几次，导致了1929年9月份股灾； 在上个世纪的90年代牛市中，美联储也是在1999年上调了几次利率后， 美国纳斯达股市在2000年开始见顶。根据A股市场过去十几年的经验来看， 也是如此，在2005-2007年那波牛市中，2007年央行也是上调了几次利率后， A股才在2007年10月份见顶。         而目前在经济下滑、通缩有苗头的背景下，中国大的货币宽松环境不 会改变，一年内还不会改变，这决定着很长一段时间内，A股市场转为单边 熊市的概率是非常低的，牛市的盛宴仍将延续很长的一段时间内。          目前，我国一般性存款余额110万亿，居民储蓄存款50万亿，中国人59%的 社会财富在房地产，22%在银行存款。这是非常大的比例。而美国方面24%是房地产， 而养老金达到22%，公司股权14%，银行存款10%，非公司股权8%。 让居民固定资产投资和银行存款搬家，进行更多样化的投资是大趋势。 楼市的黄金时间已过，未来居民的资产配置中，住宅配置将不断下降，过去沉淀于房地 产等传统产业的居民财富大规模向资本市场转移的趋势不可逆，意味着A股 有着源源不断的资金流入，继续推升中长期的A股走势。 A股的最大风险：随着未来A股泡沫的越滚越大，估值不断攀升，但实体经 济上不去，甚至1年后，实体经济还不断下滑，这会导致A股的“釜底抽薪 ”，美梦破灭，泡沫会破裂，牛市结束。

1927-1929年美国大牛市历史回放：对照A股

(2015-04-16 16:23:02)
标签：股票 ; 分类：大势研判
【今日微信文章：不知道买什么股票，可以买分级基金，省心、省力      A股市场三千只股票，每日买股票成了我们最头疼的事情，光浏览完所有股票，就得半天功夫，别说研究明白一只股票了，到底买哪个，犹豫不决，甚痛苦。为了克服选股的困惑，一个简单、高效的方法，那就是买分级基金，同时可以避免某个股票的地雷陷阱、黑天鹅。 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                    作者： @期货操作手         这大半年来，A股陷入疯狂，为了研究A股未来更长远的走势，需要国际市场作为参照，我先研究 美国1920-1932年之前的走势，为A股的策略提供一个参考。         由于，我相对当时1920-1932年美国之间的股市走详细的走势分析，但始终找不到那十年的详细走势图， 一般的数据都是从1985或1990年开始，所以没办法把当时的股市走势图，给详细标出来，如果大家谁有但是那十年详细的走势图或数据，希望能发给我，我再重新写的更详细些。                                       图：1900-2000年，美国百年的股市走势图   第一阶段：1924年，股市步入牛市        20世纪20年代，美国经济和美国股市进入了空前繁荣的时代，一方面战后自由贸易扩大，通胀率保持在低位，美国企业的管理和竞争力迅速提高，多种发明和技术如汽车、无线装置、电器和石化产品为经济的发展提供了无限的前景。1924年，史密斯提出了“股票是长期投资的最好工具”的惊人结论和“股票价值决定于其未来收益”的重要思想。美国经济更是进入著名的“科利芝繁荣”，基本面支持了投资者的信心。       1927年美国全年的股票市场都在升温，1927年12月3日，在纽约股票交易市场里的股票交易量再度创造了历史新高。持有股票的人群迅速扩大，不管是纽约，还是旧金山这样繁华的大都市，甚至在平原地区的那些乡村小镇，股民也比比皆是，这些股民们晚餐后所谈论的，永远都是一个话题：股票。美国从上到下都在支撑股市往上涨，一旦出现疲软现象，柯立芝总统和财政部长安德鲁·梅隆就会发表讲话，适时给股民吃下一颗定心丸。                                              图：1920-1932之间的清晰走势图      　　 和股价一路飙升情况相反的是，1927年下半年的时候，商业活动的情景则是一落千丈，而且那种颓势简直难以挽回。就在1928年2月，纽约的慈善协会会长写了一份报告：“目前的失业率是战后这段时期最高的，创造了历史纪录。”在这样的情况下，股评家和一些分析人士都开始不断地向股民发出警告，穆迪投资者服务公司也表示：“目前，股票的价格已经远远超过了预期状态，股市正以一种很不理性的状态下运行着，而且谁也不知道，我们需要花费多大的力气才能把现在的股市调整到它的正常状态。”但这样的警告并未引起重视。 第二阶段：1928年，美国股市加速上涨 　　1928年3月1日，穆迪再次宣称：“只有在货币变得过剩以后，银行不得不鼓励信用扩张，那么公众才可能逐渐地改变目前这种熊市的心理状态” 　　3月4日这一天，已经是柯立芝总统宣称“不会参加1928年总统大选”以后的好几个月了，让市场充满期待的是，从1921年到1928年，曾经为哈定和柯立芝两任政府担任商务部长的胡佛，他的参选，给大牛市也增添了新的狂热因素。 　　领涨的是通用汽车的股票，该股每天都会上涨2美元以上，股价纪录被一天天“刷新”。受到这个股价的影响，其他公司的股价，比如美国钢铁公司、美国收音机公司、蒙哥马利·沃德公司的股价也稳步上升。到了3月9日这一天，通用汽车的股价突然猛涨了9.25美元，这样的现象让股评家们无不大跌眼镜。到了星期六，美国无线的普通股又一次创造了12.75美元的增幅，这个增幅超过了通用汽车公司，很是惊人，最后这只股票以120.5美元的价格收盘。 　　这样的疯涨，实在令那些一惯小心谨慎的银行家们和股票预测专家们感到困惑。“到底是怎么了？当前贸易疲软、信用膨胀，在这样的市场环境下，居然还会出现如此高的惊人的股价，人们是不是都疯了？”这是很多人心底的疑问。另一方面，财力雄厚的投机商们不约而同地嘲笑这些专家：“你们真是太保守了！像你们这么胆小的话，怎么能够赚到大钱呢？”这些人以威廉·杜兰特、阿瑟·卡顿、费雪兄弟以及约翰·拉斯科布为代表，他们不顾股价高企，疯狂地买进，他们认为现在国民生产停滞的现象只是暂时的，没过多久经济就会好转。所以他们对汽车行业里的通用股价非常看好。 　　到了此时，股市让一个人在一夜之间变成百万富翁的例子越来越多，这样的诱惑让大多数美国民众无法抗拒，谁不想迅速地致富呢？所以，只要股市有上涨的现象，大多数民众就会立刻买进股票，并且根本不会去研究和预测未来的情况，更加不愿意听预测专家的话。正因为如此，这些投机巨头们一点都不担心，因为他们知道，现在股民们的热情是不会熄灭的。 　　3月12日这一天是星期一，人们一大早拿到报纸就诧异地发现，各家大报的头版头条刊登的都是有关股市的报道。而且从这一天的早上开始，股市又疯狂上涨，其中美国无线电公司股票的开盘价是120.5美元，而收盘价是138.5美元，所有的股票都普遍看涨。临近收盘的时候，股票交易厅里面的行情显示器显示这天的总交易量是387万股，而实际上真正的交易量更大，因为市场交易比行情显示器要快6分钟，而交易所仿佛一下子成了战场。 　　3月13日，从这一天开始，股市变化时而让股民们心花怒放，时而又让他们感到心惊肉跳，3天后，行情显示器因为交易量巨大而滞后了将近33分钟，而人们对股票的期望值也逐渐提升，甚至有人还喊出了“达到日交易量500万股的目标不是一个梦”这样的口号。 　　3月20日，各只股票又开始普遍上涨，其中美国无线电的股票涨了18美元；美国通用股价涨了5美元。到了3月26日，股市的总交易量再次创历史新高。可是正当人们满怀期待时，27日，股市又出现一股抛售狂潮，谁也不知道是什么原因，这股抛售狂潮使得通用汽车的股价暴跌。这样的情况之下，唯有大量地买进才可能遏制股票下跌的势头。所以27日这一天，股票市场的总交易量一下子达到了479万股。 第三阶段：1928年，美联储不断上调利率，遏制股市过热，但股市持续上涨 　　到这时，全美范围内都掀起了一股投机热潮，每个人的脑子里都在思考着如何能通过炒股而一夜暴富。这真是一个全民皆股的奇特时代，连那些给金融家开车的司机们，也会竖着耳朵听后座上他们的雇主们谈论有关伯利钢铁公司的股票走势，而不能专心驾驶，因为他可能正好买进了50股。 　　这样的情景持续了好几周。由于每天都有巨大交易量，纽约证券交易所只得破例多次在周六停盘，只是为了让那些每天不得不进行超额工作的股票经纪人能够喘口气。当然，这些经纪人依旧放贷，其放贷量也有增无减，这样的突发情况导致了信用膨胀继续扩大。（@期货操作手 ： 是不是 类似于现在A股的融资融券） 　　这样的情形把美联储的官员弄糊涂了，因为他们早在2月份，就已经再把贴现率从3.5%上调到了4%，就是为了让过热的投资能够稍稍地降温，可是他们惊奇地发现，这样的投资热潮不仅没有降下来，反而愈演愈烈，特别是普通个股也疯狂上涨，简直太不符合逻辑了，而且违背了经济学的原理。 　　对于调控的失败，美联储官员很不甘心，于是到了5月份，他们再把贴现率上调至4.5%，他们泼出的这盆“凉水”的确让股市发生了短暂的震荡，可是很快又开始沸腾了起来。为了遏制疯狂的股市，美联储的官员把1927年全年的政府公债悉数售出，可是不但没有控制住股市，反而使得政府的公债市场遭到了重挫，这一下美联储的官员们真是无计可施了。 　　1928年5月下旬，股市一路高歌猛进的势头终于有所减缓，预测专家认为这轮牛市也是走到尽头的时候了。到了6月份，股市再度出现了大幅下跌的现象，金融巨头贾尼尼所有的意大利银行股这一次也未能幸免，突然崩盘让股民蒙受巨大损失，站出来说：“现在的股价实在高得离谱了”，希望股民有所警惕。但这样的建议还是有许多人听不进去，他们认为这只是暂时的低谷。 　　到了6月12日，华尔街又遭遇了一轮抛售潮，所有的股民都疯狂地填写着需要出售股票的委托，顷刻之间，股票交易所的交易量就达到了500万股。然而，这次波动并未持续，分析家也再一次看走了眼，因为6月13日，股市又重新涨了起来。就在6月14日，胡佛如愿获得了竞选提名，股市也开始转暖，大多数股价仍然保持在较高的价格，大牛市仍然轰轰烈烈地继续上演着。 第四阶段：1928年6月，胡佛当选总统，全民疯癫，喊出“再繁荣4年” 　　股市的兴旺和经济好转的现象让赫伯特·胡佛对总统竞选更加自信，1928年11月6日，他以绝对优势完胜1928年选举，当美国民众走上街头为胡佛当选总统进行庆祝时，各地的股市也像是坐上了火箭，升得很高。这次当选让人们在一定程度上遏制住了恐慌心理，对于大牛市更加有信心，股民们的新期待就是“再繁荣4年”！ 　　在胡佛担任总统的第一天，各地股市又出现了暴涨行情，一些领涨股甚至攀升了5美元至15美元，那一天的成交量大约有400万股。而年初时，股市预测家还认为日交易量500万股不可能。可是现在，日交易量500万股几乎成了家常便饭。到了11月23日那天，股市交易量竟然达到了700万股，到了令人吃惊的地步。蒙哥马利·沃德公司的股价也从春季的200美元涨至439美元，铜业、航空公司的股价也越来越高。对于股市的高回报率，美国民众都很有信心，他们大胆地贷款，把贷来的钱都放入股市当中，虽然这种活期贷款利率高至8%到9%，可是人们根本不在乎。 第五阶段：1929年，美联储行政干预股票融资投机，利率飙涨，创历史新高，美国股市见顶崩盘 　　好景不长，刚刚进入12月，股市就像中了邪，股价开始全面暴跌，很多股票下跌幅度比6月份还要大，但之后又开始回升了。但是美联储官员越来越坐立不安，他们意识到，膨胀的投机活动使得越来越多的国家剩余资金流向股市，同时，信用膨胀也到了岌岌可危的地步，于是，美联储再次提高了贴现率。但这种做法并未让投资热降温，贴现率达5%以上，投资热不退反升，让美联储陷入两难境地，因为急需上调贴现率，股市可能受到巨大冲击，而且这一措施虽然能够打击投机活动，但同时也拖累那些正常经营的企业，甚至导致整个国家经济停滞。而且，让美联储更加担忧的是，黄金此时在美国大量聚集，给全球贸易带来了不良影响。另外，政府也得通过贷款来募集资金，如果贴现率不断上升，将使得政府要为此支付更高的利率。在美联储眼里，此时的股市狂热也许只有美国遭遇一场巨大灾难时才能降温。 　　美联储始终不甘心一直这样被股市牵着鼻子走，他们聚集了全国许多经济学家想出了一个有创意的方法，那就是“釜底抽薪”：禁止美联储会员银行把联邦储备的银行资金放贷给证券经纪人。1929年2月2日，美联储发布了这条禁令。两周后又追加一份通知说，“要尽可能阻止各家银行的联邦储备资金以有价证券的形式流入投机者手中。”与此同时，美联储逐渐降低公开市场上那些自由出售的各种有价证券的数量，希望能够不再上调贴现率。 　　事实上，美联储通过截断资金的方式起了作用。股市一夜之间哀鸿遍野，而美联储乘胜追击，把活期贷款利率再次上浮。到3月下旬，股市投机热终于被控制住，可是资金短缺问题开始凸现出来，因为，美联储的新政使得活期贷款利率不断上升，从12%、15%、17%还没有停止，3月26日，甚至达到了20%！这个利率是战后10年来活期利率最高的时候。而当天，股市交易量高达825万股，创造了1928年11月以来最高纪录。那些中小股民的邮箱被催缴保证金的信件塞得满满的，此时，一些人甚至有感，大牛市终于走到了尽头。 　　虽然小股民绝望了，但是银行家们不愿意坐以待毙，对于美联储的新政，他们看法不一。3月26日下午，他们齐聚一堂，商量怎样挽救岌岌可危的股市。花旗银行行长查尔斯·米切尔当天对外宣布，该行会拨出2000万美元提供给人们做借贷之用，其中500万活期贷款利率只有15%，另有500万利率为16%，其余最高利率不会超过20%。正是花旗的这一举措，让民众情绪稳定下来，也给了美联储一记耳光。 　　股市再次一点点回升了，美联储官员也终于明白：美国民众对于股市的信心并没有丧失，也就是说，大牛市还气数未尽，可能只有真的出现一场大灾难，才能让大牛市彻底冷下来。接下来的几个月，股市起伏不定，到6月份时，股价再度上涨，标志着美联储新政彻底失败。 　　到了1929年9月，大牛市终于达到了顶点，这时胡佛进驻白宫也已6个月，他签署了一系列法令：成立了维克山姆委员，对禁酒令严格执行；还成立了一个农产品市场法案，防止过剩现象等。而这时的股票大厅里，道琼斯指数在9月3日这天达到了顶点，但很多人并不清楚这一事实，他们仍然期待着股价会继续上涨。终于到了10月24日，也就是黑色星期四，这一天的交易大户主要是肯尼科特铜业和通用汽车公司，他们分别达到了2万股，抛售股票的人从早上11点就不断涌入交易所，恐慌持续蔓延，大崩盘正式到来。 第六阶段：1929年9-1932年，美国股市崩盘，下跌高达90%       1929年9月，道琼斯指数达到386点的高位后当月开始下跌，10月出现狂跌，最低点为212点，11月再跌到195点，相当于三个月指数跌幅近50％。（@期货操作手 补充：我们伟大的投机之父李费摩尔，提前做了空头，在这一波大跌中，赚了一亿美金，名震全球）      1930年4月，股市反弹到297点，是典型的B浪反抽形态，很多人还以为牛市没有结束呢（@期货操作手 补充：我们伟大的投机之父李费摩尔，就在这里开始抄底，不断抄底，死不止损，因为他认为行情下跌的空间有限，谁知道后面还有150个点的跌幅，跌幅更多，更惨烈，在这个战役中，他败亡，一切资产瞬间化为无忧，从此一蹶不振，最终得抑郁症，开枪自杀），结果股市再次开始持续下跌，到1932年7月，股市跌到40.56点，才宣告见底，当月出现反弹。            这是美国股市有纪录以来最大的一次调整。时间延续了35个月，近3年时间。在年度K线上，1929、1930、1931、1932年都是阴线，连续四年收阴线，也是美国股市历史上绝无仅有的一次。指数最大跌幅则达到90％，最后只剩下一个零头。

曾从4万做到1.2亿的农民傅海棠：这两年交易情况不佳

(2015-04-15 17:08:07)
标签：股票 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：各个机构对黑色（螺纹、铁矿石、焦炭焦煤）后市的观点汇总    退税取消、国外反倾销力度加大、人民币随美元升值，钢材出口仍面临较大压力；螺纹期货盘面利润偏高。铁矿石目前价格水平已至FMG成本区域。焦炭一季度供需两不旺，但是供给相对需求仍然过剩，且库存大幅攀升。中国对外输出过剩产能，前景很美好，但需要时日。 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ---------------------------------------------------------------------------------------------------        傅海棠：农民出身，曾养过六年猪，种过棉花、大蒜等。2000年开始做期货，做了十年，几度破产，亏损惨重，但在2009年顿悟了自己的交易理念，开始出现转机，2009年开始从5万赚到百万，后2010年在棉花牛市上，用百万赚到了1.2亿，江湖地位赐予“北丐”。       傅海棠判断牛市基础的两个条件：一是对生产者造成严重的打击；二是库存急剧减少。      他有做多情结，爱做多，他爱做多的原因是他的原话：“以2003年的铜价为例，由1.3万元涨到8.5万元，可以赚6倍多同样的资金不加杠杆从8.5万元放空，跌到2.3万元，只跌了0.8倍”，“做多对了赚6万，做空对了只赚几千。价格跌到零才算跌1倍，涨价可以翻很多倍。”   亏钱是大概率事件     2012年，傅海棠通过运作豆粕和股指，赚了接近1个亿，资产再翻倍。2014年4月份，傅海棠投身股市，持有了银行、钢铁、房地产等大盘蓝筹股，几乎抄了底。     但是2014年下半年，傅海棠做多了螺纹钢、甲醇、PTA、铁矿石等品种，遭遇深度调整，在商品期货上的投资几近腰斩，6000万的账户亏损到2000万。而2015年铁矿石、螺纹又继续暴跌，使他的损失会很大，PTA也只是在这几日开始上涨。     傅海棠坦言这些年的投资并不成功，究其原因，傅海棠称自己风险偏好太重：“有钱就麻痹了，对风险意识不够，开仓过大”。豆粕那波行情，资金占比过大，傅海棠的持仓占了整个市场总持仓量的八分之一，空头打压疯狂洗盘，由于被对手围剿，回撤严重，于是他就平仓控制，最后没赚多少钱。     所以他说：“亏钱是大概率事件，赚钱是小概率事件，收益和风险永远成正比。”        这些年，傅海棠几乎涉及了所有的品种，不再局限于农产品，只要有机会都不停的尝试。然而，他做的最多的依然是熟悉的农产品。“农产品靠天，人为没法改变供求，可确定性强。工业品看人，不好判断人的意志，尤其是国家的政策”，傅海棠说，农产品的季节性和周期性强，天气、季节等因素不好改变，需求相对稳定和刚性，经济好坏对农产品需求的影响不大。工业品是工厂化生产，产量等人为可控的因素不好判断。       对今年宏观形势的判断，傅海棠认为，当前整个大宗商品市场已经到了熊市的末期，面临转折的关键点。“好比节气的冬至，虽然继续冷，可是太阳已经回归，增加能量。降息、降准、增加投资、减产，这些都是柴火，有一天能量添足就会从量变到质变。”     “工业产能开始缩减，增加需求，这正是由量变到质变的过程”，傅海棠说，商品价格也正如此，“不是不跌，立春后还有倒春寒呢，可是时间不长，跌的幅度有限。”       傅海棠表示，今年大宗商品市场要找超跌买入的机会。“价格跌很容易反弹，连续操作波段，往下跌跌幅有限”。从铁矿石等品种来看，逢低买入，逢高卖出的波段性操作比较理性。农产品如果看到种植面积减少或者天气出现减产的情况，可以大胆逢低买入。     “棉花价格在2009年就跌破过1.3万元，现在来看也是一个底部，随着时间的推移价格一定会涨上去的。不排除最后再低一点，但现在绝对是底部，这需要时间，未来3到5年一定是大牛市。       这几年，傅海棠花在全国各地调研的确实时间不算少。从新疆到黑龙江，从主产区到副产区，从农产品产地到工矿企业，都留下了他的身影。黑龙江大豆面积减产，农民不好出售，新疆棉花也听说减种，具体减产的幅度是多少，等等消息，都要亲自实地调查。      接下来，他计划去南美主产区考察大豆，5月份去美国，然后是巴西和阿根廷。“种植季节要去，生产季节还要去看看生长情况。一般三个季节，种植季节，生长期和收获期。最好都要去看看，都很关键，掌握第一手资料。”他说，商品对基本面调研很重要，对商品的认知程度一定要高，供求关系要一清二楚。”      投资是艰苦和枯燥的。“孤独、无聊、空虚、恐惧、紧张”，傅海棠感慨道，期货交易过程中高度紧张，交易本身苦大于乐。但期货市场也如同围城，既然进来就出不去了，“恐怕下半辈子要与交易为伴了。” -------------------------------------------------------------------------------------------------------------- @期货操作手  的 后语：      由于付海棠 是国内的期货名人，所以 我不敢妄自对他的投资模式和优劣做出评判，但是他这两年的情况，在三年前，我就有所判断，现在他的情况和我当年的判断类似，误差不大。   不知道大家觉得他的投资模式的优劣各是什么？大家又如何给他提出一些建设性的意见呢？

十多年那些曾经的期货人和他们的结局（三）

(2015-04-13 17:56:05)
标签：股票 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：不同的研究机构对PTA行情的解读     微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------ 15、说个牛皮大王，此人号称期林天霸，其实狗屁都不是。他无学无术，不知怎么也混到期市来了，到处吹牛说自己有如何如何高的交易手段，甚至跑到大街上文印店让人家帮他造假结算单，借此吹嘘去开发客户，此人最大的能耐是无中生有，自己租间50元/月民房，对外吹住在某四星级宾馆，刚开始糊弄了两个客户，凭着他吹的优化的随机指标KDJ指标交易，盈少赔多，最后让这两个客户赔的净光，一个客户是实实在在地修理了他一顿！但此人挺有能耐，现在还在市场上呆着，还在到处海吹拉客户，还在吹那谁也没见过的交易成绩，只知道他每天只吃两顿饭，营业部经理见到他就发愁，不拿工资经纪人又不能赶他走。我们见他都躲的远远的，把他看做神经病！ 　　16、范记者是个30多岁的中年汉子，据说是某小报记者，与我同一时间入的期货培训班，这人悟性极好，入市后不慌不忙，认真研究蜡烛图，酒田战法出口成章，大概入市两个月后才开始交易，记得他头一次交易前，在交易厅对我们宣布：豆已形成一标准的上升旗形，理论测算可能要上行2000点。 　　他果然按此交易的，结果5万元一周内成了13.8万元，周末他请我们吃饭，趾高气昂的很，自称K派大师，并说：都说期市没有常胜将军，不对！我就是常胜将军。公司老总聘请他给大家讲课，又给了他个市场部副经理职位。他后来失败在06年6月中旬，原因也是大力买入，他被套牢半个来月，后来只剩不到1万元割肉出来，他临走时告诉我们：同志们，一定要见好就收，这里不是常待的地方。 　　17、姚分析师是某中学语文教师，智商高的很，平时我们两人关系最好。他最得意的是97年9月上旬，豆冲上了54000/张高位，北京豆冲上了60000/张高位，市场多头气氛极浓，期评家一致看郑豆要上56000/张，京豆要上63000/张，可以肯定说当时散户中已没有空头了，但是，9月8日这天当郑豆冲至54080/吨时，姚分析师却做了空单，结果他摸到了历史最高价，这成了他的见人就吹的杰作，但是，随后的6000点大跌他没坚持下来，只挣了1000点就落袋为安了。后来在跌倒48000/吨时，期价盘整了一个来月，他开始买入了，但不久郑豆又开始一跌，又跌了5000点，他将获利吐出又赔了一点。他离开市场时说：这期货根本没规律，纯粹就是赌场。 　　18、孟浩然，听名字具有诗人般气质，但实际上只是个中专毕业，是一家速冻食品厂文员。他是被好友拉来期市，听了两堂课就上瘾了，投入5万元，委托一个经纪人给他做，那个经纪人给他赔了4000多元，他十分生气大骂经纪人无能，于是辞掉工作自己亲自做，他对相对强弱指标RSI指标情有独钟，他最得意时一天挣过7000元，他全身心投入，他最爱炒短期，自称短期侠客，资金忽大忽小，但总体是不断缩水的。 　　他暴过两次仓，第三次他投入最多是10万元，全是亲戚朋友处借来的，他在我们当中最有名的名言是：这个市场不能没有我！但是，当他又快没钱时醒悟地告诉我们：期货不能炒短期！他是怀着恋恋不舍的心情离开期市的。 　19、蒋某是某市政协机关的小车司机，老婆长的很有姿色。他是委托一个经纪人做，10万投资，这个经纪人曾给他变成24万元，他觉得这期货不错，就让老婆跟着这个经纪人学做期货，后来这个经纪人做赔了，又变成1.6万元，这个经纪人以各种市场理由推卸责任，他老婆也帮着这个经纪人说情，他就加了4万元又让这个经纪人做，当这5万多元快赔光时,这个经纪人带着他老婆跑了，弄的他人财两空。 　　20、姚老弟是个一腔热血的东北青年，特别关心时事政冶，平时我们没事就听他讲大道理。大概是自己没钱，他一直做经纪人，交易挺认真的，记得他第一个客户只3万元，他在头半个月内，平均以每天获利600元的水平让我们羡慕。他失败在一旦套住决不止损，终于让这3万元变成了9000元，第一个客户就这样不干了。这以后他接受教训学会了止损，但止损使他越止越瘦，第二个客户的5万元由于几次止损也变成不到1万元。 　　他反复研究，认为他是严格进行按纪律操作的，技术上并没有犯什么大错呀？他后来又带了几个客户，又用锁仓办法操作，但解仓又成了问题，这又成为失败原因。再后来他套利做，却往往套反，他十分苦恼。后来杨分析师(后文会提到)点拨他几次，他似乎明白错在哪了，但为时已晚，他开发不来客户了，只好去干汽车销售业务了，他说他还会重回期市上来的！   　　前面我讲了20个在期货上败走麦城的人的事例，有人会问，难道就没有成功者的事例吗？说我是不是有意在冷落现在期货人的心？当然会有，下面会讲。

索罗斯狙击日元的经典战役，回顾日元走势——索罗斯的交易理念（五）

(2015-04-10 15:46:43)
标签：股票 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：如何选择股票的一些经验 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                          作者：@期货操作手          做空日元并没有那么简单，2012年9月份之前，此前日本政府曾屡屡试图压低汇率促进经济增长，但都没有成功，日元仍然保持坚挺，2008-2012年，日元持续升值，升值80%左右，这曾让做空者吃过苦头。日元的交易是一个深层次的市场，几乎所有的日本的债务都由国内投资者持有，做空者很难对其产生根本性的影响。         事实上，金融危机以来的5年多时间里，日元的空头们一次都未尝到甜头，日元一直升值。日本刺激经济的过程屡受挫折，空头们的美好愿景也时常落空。如果你做空日元没亏过钱，你就不是做宏观交易的。                                  图：2007-2012年日元兑美元的走势图                   @期货操作手 经过研究认为： 在过去五年中，日本的经济较差，日本也不断释放流动性Q，但日元之所以没有贬值、还升值的原因，是因为当时次债危机的爆发源是美国，所以美国的危机最重，经济最受打击，所以美国推出的QE力度最大，而且是三轮推出QE，所以相比日本，美国的流动性更宽松，经济对汇率的边际效用最强。           索罗斯早已经看空日元：过去五六年全球经济的不景气，让索罗斯瞄准了日本这个动荡的肥肉，过去的十年间，日本政府大力推销国债，日本财政收入对于举债的依赖已经使得日本国债如滚雪球般地越滚越大，几乎达到收不抵支的情况。有数据显示，与欧债危机中心地带各国债务/GDP接近150%的比值相比，日本的这一数字竟高达200%，但仍能靠着借新钱还旧账的“庞氏骗局”维持。         但是2012年底，一个事件爆发，成了日元贬值的导火线： 2012年11月，时任日本首相野田佳彦遭反对党“逼宫，2012年11月中旬内阁解散议会宣布提前举行大选，当时安倍作为日本最大在野党自民党总裁，被认为将会赢得大选，而安倍一直以来倾向于向日本央行施压推出宽松货币政策以对抗持续20年之久的通缩。 　　此时，索罗斯当然不会错过这样的掘金机会，带着跟随他20多年的得意门生斯科特-贝森特。2012年夏，贝森特正式接掌索罗斯基金当遭遇9级地震的日本开始大量进口原油时，他便预测日元会贬值并积极寻找机会做空。直到2012年10月，贝森特前往日本调研，在得知“渴望”日元进一步量化宽松的安倍晋三当选首相几率最大，同时他发现大量日本资金从澳元高息资产撤回国内后，他感觉时机已经来临。索罗斯基金管理公司在内的一些大型美国对冲基金，就已经看准日本央行将会在安倍上台后推出货币刺激措施并导致日元贬值，便开始了做空日元的行动。         索罗斯最著名的几个观点“森林法则”“弱点击破”“羊群效应”，解释了他做空的逻辑猎物的表面上最迷惑对手、貌似最坚不可摧的那一点，必然是其弱点，须出其不意击破之。 与做空英镑不同的是，索罗斯和其他对冲基金对日元做空，不太可能对日本经济造成危害，原因之一是日元日常交易量更大，也更为成熟，做空仓位不足以造成巨大影响。另外，狙击英镑是由于对冲基金们看到当时英国的通胀率高于其他国家，英国的经济增长缺乏动力，英国央行也无力维持英镑汇率，可以说是和英国央行对着干，而对冲基金此次达到的效果正是日本央行所期望达到的目标。       为了筹集巨额建仓资金，索罗斯大量抛售股票。根据美国证券交易委员会的文件显示，索罗斯卖出通用汽车与通用电气的股份。并且其基金在2012年第四季度售出了110万股LinkedIn、26万股亚马逊以及250万股Groupon的股票。索罗斯一年都在纽约、伦敦和东京低调进行着减持黄金、稳步增持日元的步骤。此外，在2012年四季度，索罗斯曾大规模减持SPDR黄金EET持仓，首次减持时间正好与年底黄金从1700美元／盎司的历史高位突然下跌时符合。         若大手笔做空日元，必定会引发日本金融监管部门“注意”，贝森特的主要策略是通过日元利差交易放大杠杆融资，大量买进押注日元贬值与日股上涨的衍生品投资组合。一位接近索罗斯基金的人士透露，贝森特主要做空的日元头寸，集中在执行价格为90-95区间的日元看跌期权，并以杠杆融资买涨日股作为“掩护”。          这也是索罗斯惯用的手法——做空外汇市场，做多股票和指数。所以，索罗斯除了增加日元空仓外，还买涨日股，日本股票占该公司内部投资组合的10%。因为索罗斯认为日本解决经济困局的方法只有一个，就是货币贬值，而货币贬值会引发另一个现象，就是短暂的股指繁荣，注定这是一笔稳赚不赔的生意。                 一切准备就绪，索罗斯们已经慢慢建立仓位一个季度了，正等待爆发点的那一刻。                        图：2012.9---2013.5.22   日元日K线图        其实早在2001年3月至2006年3月，日本银行在全球范围内率先使用了量化宽松的货币政策，2010年10月，日本银行再次出台量化宽松的货币政策，宣布将在2011年底前购买35万亿日元的国债等金融资产。  2011年3月至2012年9月，日本银行又一次宣布了一系列的金融资产购买计划，增加购买总额至80万亿日元，同时延长购买时间至2013年底。        2012年9月，日本央行在利率决议中宣布，增加资产购买规模10万亿日元（折合约1264亿美元），同时维持基准利率在0-0.1%不变。       2012年12月20日，日本央行已经在安倍的压力下扩大了货币宽松政策，将购买国债等资产的基金增加了10万亿日元。其中，长期国债和短期国债的购买额度分别增加5万亿日元。资产购买总额则升至101万亿日元。 2012年12月24日，安倍在接受电视采访时表示，如果日本央行不能在明年1月份的政策会议上将通胀目标从1％上调至2％，他将要求修改《日本银行法》，迫使日本央行同意他的通胀目标，为日本的就业率增长负责。 　   2013年伊始，安倍晋三领导的新一届政府上台，承诺采取一系列大胆措施，促使日本经济走出长期的增长停滞和物价下跌。2013年年初，日元在货币市场下跌，日本股市大幅上涨。从2012年11月到2013年5月，日元兑美元汇价已经下跌近30%，日本股市上涨50%。                这2012.9-2012.5的时间中，日元一路暴跌，较为流畅，日本股市是一路暴涨，也较为流畅，索罗斯从这个战役中，日元上赚了10亿美元，日本股票上赚了5亿美元，总共达到15亿美元，折合人比近100亿人民币，仅仅半年的时间，就获得了巨额财富。         当然，除了这些之外， @期货操作手  还认为，日本升值的引爆点，除了安倍外，还有就是，美元在2012年9月推出QE3后，美国的该政策被消化，同时，从2012年第四季度开始，美国的经济不断向好，特别是2013年美国经济整体表现好，使整个市场认为美国推新一轮的QE已经不行，而且在2013年4月份开始，美联储都已经表达出要退QE了，美联储主席亲自表示。两者反差，也促使美元升值、日本贬值。          2  014年10月31日，日本央行突然宣布追加货币宽松，进一步扩大正在实施的量化和质化宽松政策，而美元步入牛市之中，也促使日步入新一轮的贬值之中，贬值近20%                 图：2012-2015年，日元走势        　@期货操作手  下一期 想 撰写 索罗斯 1997年攻击泰铢之战，非常漂亮，很可惜，一直未能找到当年泰铢的汇率走势，差了不少资料，都未能找到当年的数据，所以一直未能撰写，如果大家谁有，可以给我，先谢谢。

重点推荐：职业投机是和魔鬼签订契约

(2015-04-09 17:23:39)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
投机这个行当，不管是不是科班出身，在这个市场上，任何人都是从零开始的，区别不同的是有些人是一边上班一边玩玩投资，这里面90%的人，多少年了都还在投资门外晃悠，因为对于投资一行，他们没有投入进去，纯粹的得过且过，涨了和同事吹吹牛，套了也和大妈大伯们一起发发牢骚。这样的心态，多少年都不会进步的，至少，搞了很久也还是股票买买卖卖，大牛市赚了也发不了财，大熊市亏了生活也还不错。 　　另一些人接触投资后，通过和打工甚至自己做实业做出比较，逐渐形成了以终生投资为职业，在投资上寄托自己一生财务和事业梦想的想法。这些人有些会真的下决心辞职，把自己100%精力都投入到这个市场中去。实际上，这些人，基本上已经断了自己的后路。投资这行，确实应该先断后路。投资这行，只有在高压下，才能入门的。因为投资本身就是和高压的对抗，没有高压的环境，培养不出专业的素质。 　　顺便说说这个高压是什么，不光是金钱的压力，什么牛市要赚钱，熊市更要赚钱养家啦。还不止这些。日常人格上，也要承受高压的。因为没工作了，人格就下降到PP混混一类了。从此，你赚多少钱都是天经地义，但赔钱就是人渣，会被人骂得万劫不复了。另外，因为失去了很多和外界正常的人际交流，性格同时又长期收到市场的磨砺和引导，7－10 年后，你的性格也会渐渐变得和普通人不大一样了，旁人眼里应该简单处理的事情，你会复杂化，旁人眼里应该复杂解决的事情，你反而会简单化。对此，你父母，妻儿，肯定会怨声载道，原来的朋友也会觉得你越来越怪，实际上，你已经和全世界为敌了。 　　很多人职业做了投资后，第一件接踵而来的事情就是离婚。很正常的，一方面，你的配偶忍受不了你了，你亏钱上瘾，和赌徒没两样；你人变怪，配偶为你觉得丢人；你自己也因为承受过大的压力而总有一两次失去忍耐力的时候，一半这样的事情发生几次，总有一次会导致你们的离婚。这是大数定律，概率法则，离婚是必然，不离婚是偶然。 　　所以想职业做的朋友先看看自己是不是单身，如果不是，在做出这个决定前要多考虑考虑了。别天真，别以为赚多钱了你的配偶就能认可你，我可以很负责得告诉你，职业投资，哪怕你赚了几百几千万和家人共享，在你老婆眼里不过是应当应分的，你落不到一丝好去。亏钱了你就是十恶不赦。这点官场上混的人会很明白：聪明人是不干这种脏活的，干了，无功反而有过的。 　　如果对自己有足够的信心，也对配偶有很强的信心，那么倒是应该职业做一段时间。职业做投资，不是说就能赚得更多了。以我经验，职业做，在收益风险结构上，有两种基本特征： 　　1：风险变小，也就是亏损会减少，很简单的道理，你逐渐入门，对风险也越来越敏感，控制力也越来越强。这点上，比起上班炒股大多数人每股跌了10块8块还谈笑风生算是一个进步 　　2：很糟糕得是，职业了，你赚钱也更少了。同样很简单，拿不起放不下，天天盯盘，做日内波动，早早止损，快快止赢。亏损截断了，利润也不会跑了。人也神经质了。再说，日内波动，有什么利润在某一天有可观的，永远是少数，你合概率定律较上劲了。 　　所以说，职业投资，初级阶段，根本就是告别了暴利了，这时候，你大亏可能性不大，但是更大的可能是，你的同事，牛市里翻番了，你才赚了10%···。 　　你会说，我这是干嘛啊，我辞职做投资，难道就是为了赚得比别人更少吗？ 　　一般来说，除非你很聪明，同时又有一个过来人指引，你不职业做，你入不了门，职业做了，你还是不入门。为什么不入门呢？因为你无法截断亏损，让利润奔跑。这个，特别体现在很多很多很勤奋的职业投资者身上。 　　职业做第一次入门的门槛就是你变得清闲了，你不看盘了，你不工作，但是交易日也没事情做了。 　　为什么呢？因为你开始慢慢学会做长线了。有多少人能到这一步啊，我看很少很少。 　　做长线难在安全边际的界定。中国股市之贵，投资价值只缺乏，是令人发指的。但这不是混短线的借口。如果能找到一些安全边际，我的建议是利用起来，不要浪费了大好时光，时间会把安全边际和你的仓位，逐渐转换为可观的利润。而混一辈子短线，勤勤恳恳得看盘做交易者，做交易性机会，拿交易性的利润，时间的威力就很难发挥出来。大多数人，会白白浪费一大段大好的青春时光。 　　这时候，你的处境是很尴尬的。一方面，你没有工作，不用朝8晚5的上下班，另一方面，白天你也闲起来了。一般也就是每周一两次晚上分析分析数据，检查检查安全边际和仓位合理性。这时候，在旁人眼里，这人是彻底变成闲人了。你这时可能也不怎么在乎别人怎么看你了，聪明点的呢，会乘机多花一些时间在配偶子女和父母身上，搞好群众关系，从另一个角度减轻自己的道德压力。－－－因为在中国，不上班是缺德的。 　　这时候，人会闲出毛病来。于是首先，是一些你小时候未能达成的心愿，不知不觉得，你鬼使神差得一件件去做了，虽然那对你得现在完全无用：最常见的是比如小时候买不起得东西，突然买了一堆，小时候得一些未了心愿逐渐了了。 　　这不是成功，注意，其实这是你精神空虚的开始。 　　当然，这时候也是你财富开始真正积累起来的时期。 　　有些人，想明白了，反正闲着也是闲着，不如找点有意义的事情来干。 　　还有的人呢，有了空闲的时间，有了一定是抗风险实力，就做起实业了。两条腿走路，财务互补，多好。 　　还有一些人，干脆，又去上班了。其实，这是掩人耳目，同时也是规避身边人的正面锋芒。想想看，一个好男人，赚了几千万了，每年利息都有上百万，还去打工赚每月几千，他身边的人能不竖大拇指吗？他老婆还会挤兑他吗？况且，有了家底，去打工，不和老板斤斤计较，不与同事争风吃醋，拥有独立人格，不用担心任何打击报复，爱说什么就说什么，多潇洒。 　　这种人啊，真聪明。就是要注意一点，工作环境不要毁了健康。健康是无价的，尤其是你已经对世界逐渐拥有支配权了后。 　　另一些人到这个状态了，走得是另一条路，进入了机构群体，开始了合作打猎的过程。这点上，我没有太多心得，有也是浅尝即止。说实话，我搞不懂投资怎么可以合作的？基金经理三点都去开会了，会一开就到晚上7，8点。说了点啥呢？是不是有意义？我不懂，所以我不做展开了。 　　当然，并不是绝大多数人都那么幸运的。 　　成功的闲人，绝大多数是落入俗套的。包二奶，吸鸦片，等等，总之就是两句：1：败家，2找不自在。 　　最终，第三条也来了。就是投资失败，破产了事。 　　因为投资就是做人，人格出了问题，投资也出问题。 　　于是，这批人，应该赚钱的，继续赚钱下去了··· 　　赚到了不应该赚到的钱的，年复一年N年后，还会去了··· 　　最终，大家都老了。 　　聚在一起，LOSER问唯一的赢家：你赚到了！你赢了！你怎么做到的？ 　　其实这时，那个赢家眼里有泪。 　　“回首这一生，我也是个失败者” 　　“我输掉了我的一生” 　　“职业投资－－－这是和魔鬼签订的契约”

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(2015-04-08 18:08:36)
标签：股票 ; 分类：股票研究
【今日微信文章：致青春——回忆05-07年那波A股牛市      06年涨到3000点，当时说估值大泡沫，牛市即将结束，空间有限，说牛市结束的人很普遍。我当时没有卖，加了仓，不是因为看好，而是因为我不懂。5000点时，我没有卖，原因还是不懂。最终，我们谁也没能逃走。    可惜谁都在畅想着股市1万点，甚至1万五千点不是梦想，最终2008年A股下跌超过70%，谁也没逃走，横尸遍野，哪些曾经欢呼的人也已经早埋没在股市的“坟墓”中。 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 悲催的2014年已经过去，尽管辛酸但总要去面对。 　　2013年获得职业炒股生涯第一个100万，也在同一年底经历了职业生涯第三次破产，这次破产并不是踩上了如重庆啤酒那样的黑天鹅事件，而是一年3倍多的骄人战绩以及资产首次突破100万的过度自信让我采用了融资融券高杠杆的做法，当时加上融资最高操作资金达到300多万，以为2013年可以创造职业生涯的神话，但万万没有想到噩梦就此开始。 　　2013年十月份之前已经有了近3倍的收益，但十月份开通融资融券后，开始还大赚，但十一月末到十二月初短短十几个交易日，却亏损了80多万，融资看就亏了30%多，但自有资金算却亏掉了近80%，几乎已经到了破产的边缘，融资融券困住手脚并在连续暴亏的情况下心理已经严重扭曲变形，暴亏后总想着继续超重仓一举翻身，但迎来的却是更大的暴亏。 　　现在想想那时就像是中了魔，现在真正明白融资融券是把双刃剑，好的行情可以让你加倍暴赚，但糟糕的行情亏得时候却会让你加倍暴亏，并且亏损之后你的融资额度会相应加倍减少，你已经无法再用到之前的高额度，这就意味着亏损之后你要想回到亏损前的额度，就得再赚双倍的收益，这个难度对于操作水平一般的人来说可以算是巨大，还有一个融资的股票限制使许多不符合模式的票强行去操作才能用上融资，再一个就是融资满仓一票是多么极其危险的一件事! 　　总之融资做和没有融资完全是两种不同的模式，当你的模式不适合当前的市场行情或是当前的市场行情极度糟糕时，你还在用没有融资的模式进行融资的高杆杠操作，那是极度危险的一件事，我个人就是血淋淋的教训，希望对于正在融资高杠杆操作的朋友能有所帮助，也许现在你的模式适应当前的行情或是行情非常好而你的节奏又踩得很准，你正在通过融资高杠杆操作暴赚，你也看不起我的这些言论，但行情永远不会一个模式走下去，当行情转向，你的模式不再适应市场时，前方迟早会有一个坑会让你深刻明白这个道理! 　　2014年的破产对于我的打击前所未有，职业生涯的辉煌与再次破产没想到只有不到一个月的时间，当时操作的信心已经几乎完全丧失，战战兢兢，恐惧，害怕让我乱了方寸，所有的操作都严重变形，突然之间发现自己不会炒股了，开了个实盘贴也是自欺欺人，想给自己一点安慰一点鼓起勇气的信心，却还在自己假装骗着自己，你不是超人或是毫无感情杂念的机器人，巨大的亏损破产之后你心理承受的压力会让你完全变成另外一个人，一个甚至连刚入市的新股民都不如的人，而身在迷局当中恶性循环自己却无法突围，那种痛苦简直让人快要疯掉。 　　今年五月初相恋四年的女友离开了我，从2010年相识，整整四年我们风雨同舟，从未分开过，2013年十月份我们确定了来年买房结婚，十一去了四川旅行了七天，那是我人生最美的一段时光，想着这些眼角湿了，是我亲手毁了我们之间的感情，七月初我得知她订婚了，和一个家境殷实的男人，看着他们亲密的合照，站在她身边的人应该是我啊，我知道她的笑里有多苦涩。 　　那一晚我哭了整整一个晚上，直到眼睛里再也没有留下来的泪水，我站在房顶，一只脚已经迈了出去，想一跃而下痛快地结束自己的生命，也许一个悲凉凄惨的生命在那一刻就那么结束了，一瞬间的想法是多么的可怕，当时幸亏我的朋友赶了过来，在他们的劝导下，我才慢慢走了出来，打消了这种可怕的念头，我还有爱我的父母，关心我的亲人，如果我就这么结束自己的生命那将是多么不负责任。 　　我破产之后亲戚没有责备我，而是鼓励我，他们说相信我，让我有钱了慢慢来还，没有了就算了，这是我幺爸对我说的原话，年初当我告诉我幺爸我破产了之后，他只是叹了一口气，然后很平静地安慰我，这是多么伟大的亲情啊，而我内心的自责却与日俱增。 　　我女朋友家里是农村的，家里父母身体都不好，还有两个弟妹在上学，生活压力也很大，她是个非常孝顺的女孩，想让家里人过上好的生活，而我如今自己什么也给不了她，在一起的最后几个月我们更加相爱，但更多的是默默泪水，好几次早上醒来发现她的枕头都是湿的，当时的情况换做任何一个女人可能都无法承受，就连我自己也几乎快要奔溃了，我想要去快速翻身我想要去拯救我的爱情可是这样的想法越重，操作就越变形，最后泥潭越陷越深，无法自拔。 　　破产后的各种压力已经使我的操作严重变形，就像是莽夫在做困兽之斗，最终心力交瘁而没有任何功效，我已经意识到自己不再适合继续留在这个市场上了，2014年七月中旬我选择了清仓，将近三个月的时间我一个人放下股票去了很多地方，深圳，上海，杭州，西安等等，很多都是我和女友从前待过的地方，在那里我回忆着过去的美好，同时也深刻反思着自己，心里也从来没有觉得这么安静过。 　　六年多时间几乎每天在电脑前的时间都超过十小时，几乎所有的精力都放在研究股票上，现实生活中除了学生时代的几个好哥们外几乎没有新的朋友，生活有时显得很乏味，身体越来越差，心里遭受折磨，选择职业炒股失去的远远比获得的多，真不知道这样的坚持值不值得? 　　当年大学金融学本科毕业，除了国际证券分析师之外获得了证券行业的所有证书，以我的资历随便可以在深圳或上海找到一份年薪10W以上的工作，生活也许会过得很轻松，可如今了事业三次破产，身负债务，还失去了想陪伴一身的爱人，身心备受摧残。 　　几年前看到鱼鹰兄写过一篇关于《职业炒股就是与魔鬼签订的一份协议》，当时还不以为然，如今却深刻地感受到了，做股票真的没有想象中的那么容易，新进入市场的股民一定要三思而后行，有的事听别人说不以为然，唯有自己撞得头破血流才会真正明白，希望更多的股民朋友不要走我的老路吧! 　　2014年7月份到10月份的行情我都没有参与，远方出行收获最大的是自我的反省和心理上的升华，十月中旬去除融资小资金试了试手找了找感觉，11月10号开始23万的资金操作，昨天收盘账户是43万多，算上上周五转出的3万块(悄悄给前女友打了两万块，也许她现在马上就要结婚了，但还是希望看到她今后的生活能够过得好一些，毕竟这么多年的感情我已经把她看做我的亲人，还有一万是自己的生活开销)，收益率刚好翻倍，虽然这段时间比起大多数人这个收益显得微不足道，但我自己已经很知足了。 —————————————————————————————————————————— @期货操盘手 的解析： 当然作者将自己的失败主要归结到融资融券、杠杆大，除此之外是心态扭曲，心态恶化导致赌性大增，最终失败。 其实，我认为，导致他最终失败的根本原因还不是这个，是他没有一个良好的交易系统和体系，许多人会说，他没有交易系统，如何能在2013年翻了三倍，那是因为2013年是创业板的牛市，创业板指数一路暴涨，几乎所有的创业板股票都是发疯地大涨，而根据他的操作风格，他是追涨的、炒热点，所以他肯定是在创业板的股票中赚到了许多钱。在牛市中，所有的人都认为自己是股神，都认为自己的操作手法是圣杯，他也处于这个迷惑之中， 我之所以说，他的失败是他没有好的交易系统，是因为他在2013年年底创业板的下跌中，没有设定止损位，其实当时是提供了一定的离场时机的，当然除了止损不行之外，还包括仓位，他肯定是满仓操作，带杠杆的品种，怎么能满仓呢？而且根据他滚动的速度来看，他肯定是不断的浮盈变盈，然后加仓，一直满仓。这一切都表明他仍然没有一个完整的交易体系和成熟的交易理念，可能他在选股上或有一定的经验，但从中也看不出来，因为2013年创业板的股票都是在疯涨。 所谓成也萧何败萧何，融资融券成就了他2013年的三倍业绩，也加速了他的灭亡，杠杠是一个原因，但不是主要的，杠杆不能改变方向，只能加速一个人的成长或加速一个人的灭亡，他根本上还是没找到自己的症结所在。 很可惜的是，他2014年7月份后离开了A股，而A股也恰好在2014年7月份步入了牛市，错过了第一段行情，但这没关系，可惜的是，他仍然满仓融资融券，要不然不会出现2014年11月半个月翻倍的利润，所以他仍然没有没有醒过来。他说了他已经破产了三次，注定他以前破产的两次也是满仓杠杆，当然，如果行情一直上涨，毫无回头，他肯定赚的盆满钵满，再次东山再起，但是如果行情回调个10%以上，他都可能再次破产。 牛市中，谁都认为自己是股神，只有潮水褪去，才知道谁在裸泳！一起祝福他吧！

交易永不眠-------操盘手清明节有感

(2015-04-05 22:26:17)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
交易永不眠                                              ------清明节有感                              作者——微薄：@期货操盘手                        清明时节雨纷纷，涨涨跌跌欲断魂；                       他日驾鹤东南去，粉友别忘祭吾坟。                        一杯两杯剑南春，一根两根大前门；                       只盼碑前有屏幕，看行情，共欢呼！                          阴曹地府交易开，小鬼骗孤去做盘；                        翻手为云覆为雨，黑白无常被清洗。                          阎王求愚勿逼板，嫦娥解套抛媚眼；                        横刀立马笑天苍，纵做仙，不幸福！

重点推荐：国内头牌—高善文谈二季度股市走势的精华版

(2015-04-03 17:02:56)
标签：股票 ; 分类：大势研判
高善文简介：     安信证券首席经济学家高善文，目前年薪是1300万；     《新财富》连续共5次获得第一名，后来自己退出，不再排名。      他是国内证券界公认的最牛的宏观研究者，在对宏观经济的研究上，见解深刻，视角新颖，能找到其他人根本发现不了的细节，追根溯源，抽茧剥丝，一层层剥开，进行推理，然后用事实和数据进行验证，逻辑严谨，思维缜密。他的文风是通俗易读，趣意盎然，像是文学家，读起来不像研究报告，倒像杂志风味。另外，他在报告中，经常会透漏出自己的困惑之处，谦虚、严谨。高善文 人品高尚，道德节操较高，修养深厚，谈吐儒雅，又不像学究，似有儒家之风范。可以说 高善文集大成于一体，实在是难得的国内券商研究的领头人物，当之无愧。他是我最敬佩的证券界的研究者，没有之一。建议他退休后，能担任国务院的经济总顾问。     下面是一篇他在近几日会议上的一次演讲会，由于内容非常多，非常长，缺乏纲领，一般人会看的眼花缭乱，思绪万千，不得要领，所以我大量整理，进行删节，弄成纲领，从中留下精华，供大家阅读。     本文的最大亮点，是对经济的剖析上，对解释为何去年8月经济会陡然间下滑，国内其他人都未能解释清楚。                         @期货操作手 进行大量删节整理，汇成精华 一、为什么中国经济突然间从去年8月份陡然下滑，今年1-2月份是断水式下滑     去年8月份，工业增速从此前9%以上水平一下滑到7%甚至低于7%的水平，而2012年--2014年年初，工业增速基本上已经维持在9-10%之间；2015年1-2月，工业增速仅为6.8%。      原因：去年年8月份以来，中国各项财政开支意外大幅度下滑。      预算内支出，即公共财政支出占整个经济的比重大约在25%，其中有接近30%是转移支付，其中与经济最终需求相对应的支出，占经济比重在15-20%之间。去年8月份以后，公共财政支出的增速突然从10%几的两位数水平大幅度下滑到去年年底0以下的水平，今年1月份，财政支出增速继续下滑负20%的水平。     预算外支出，即政府性基金的支出，大概占到公共财政支出的比重是40%，大概占整个经济体量的比重在10%附近。其中大约有接近50%是相对转移支付的概念，另外50%应该直接与最终需求相对应。与最终需求的政府性基金支出占整个经济的比重应该不低于5%。去年6月份以后，政府性基金支出的增速开始比较明显的下滑，到去年四季度，下滑到负的两位数的增长。      预算内支出加预算外支出合并在一起，叫政府性支出，其中与最终需求的体量占整个经济的比重应该在20-25%之间，大约相当于房地产市场的2倍。2013年年初到去年6月份，政府性支出增速是比较稳定的，都处在两位数的增长区间。但是，去年6月份以后，整个政府性支出突然从15%以上水平下滑到-5%的水平，从6月份到年底下滑幅度有20个百分点。       2012-2013年，在经济面临下滑压力的背景下，政府性支出的占比从30.4%提高到32.4%，提高2个百 分点，政府性支出抵消了经济的下滑压力。但到2014年，政府性支出本身加速下滑，起到了加剧和放大经济下降的作用，主要集中在去年下半年出现的，去年上半年压力还不明显。     除了政府性支出外，政府性债务余额也是一种投资开支，在2013年之前，政府性债务余额始终都维持在20%甚至更高的水平，但是，2014年政府性债务余额的增速下降到5%，甚至不能够支持地方融资平台支付利息成本。 二、政府性支出为什么会出现这么大的下滑？    有两个原因很可能是密切相关的：     第一个可能的原因就是政府的反腐。大力度的反腐似乎在一定程度上造成了官员无所作为的局面，似乎在 一定程度上影响到了财政支出的行为。去年下半年以后，随着越来越多副国级领导人被处理，随着反腐在更大的范围内扩展开来，也许对官员整个队伍的冲击在急剧放大，进而对政府支出行为开始产生越来越 大的影响。     第二个原因是：房地产市场调整，导致政府性基金收入在大幅度下滑。房子卖不动，地卖不动，政府性基金收入大幅度下滑；债务约束，但新一届对地方政府债务施加了非常大的约束，特别是财政43号令，遏制地方政府债务的增长。 三、政府支出下滑长期能否持续呢？直接影响到经济的趋势      政府性支出下滑的大部分是不可逆的。比如政府性基金的支出，大部分来自卖地，房地产市场长期调整，土地市场相对冻结或者相对停滞，使得地方政府继续依靠卖地支持支出变得不可持续。政府性基金的支出重新恢复到之前20-30%的增长这种可能性应该是没有的。      一个领域是部分可逆的，就是预算内公共财政开支的下降，从去年上半年20%下降到去年年底0增长，今年重新恢复到8%甚至10%的增长。     随着经济突然出现台阶式的下滑，并且这个下滑看起来具有可持续性，对私人投资者而言，对长期收入增长的预期就会恶化，会传导成为投资意愿的下降，私人资本开支会受到打击，扩散到整个经济，经济难以企稳。 四、中国经济将持续下滑，是否会导致股市下跌？     经济好不好与股市好不好在一定程度上是两件事，从历史上来看，很多时候都是不成立的，原因在于从基本面好坏到股市好坏之间有太多的联系渠道，短期基本面只是影响市场的一个因素。     我们看20世纪美国、日本、东南亚等很多国家资本市场的表现，在经济潜在增速下降的前半段，资本市场的表现都很差，原因是因为政府不知道潜在增速在下降，政府一直认为潜在增速还在9-10%，一直乱搞，一直刺激经济，结果不是严重的通胀就是资产泡沫，等政府认识到潜在经济增速下降是不可逆的时候就不乱搞了，很多扭曲消失了，资本市场反而容易进入比较长期的繁荣。      2010年的时候，我们认为现实的风险也许是通胀和资产泡沫并存，5年以后回头来看，实际上我们描述的前半段是出现的，政府不知道潜在经济下滑，一直在乱搞，主要是两个方面的扭曲：一个方面的扭曲是债务泡沫，以地方融资平台积累了大量不可维持的债务为标志的债务泡沫；二是房地产泡沫，并没有出现其他国家出现的严重的通货膨胀。     2013年后，我国政府意识到这个问题，开始容忍经济下滑的速度，提出“新常态”，倡导改革，股市开始步入牛市。 五、未来行情走势：蓝筹股是阶段性，主流仍然是主题性、成长性 1、为什么2010-2014年上半年，银行股、地产股一直低迷不振？      银行板块的盈利增长都在两位数，维持百分之二三十的增长，但是银行板块总体上股价不上升，结果是银行板块估值水平一直在跌，PB跌破1甚至跌破0.7，银行板块盈利增长总体很强健的情况下，银行股价一直止步不前。      面对房价越涨越高，房地产泡沫正在形成，与房地产相联系的金融板块、地产板块的估值越来越低，这个时候市场关注的焦点已经不是短期盈利增长，而是长期之内这个体系能否存活下来，长期之内可能面临巨大的潜在的坏账压力。当然还有恐惧、黑洞的地方债务压力。 2、未来，蓝筹股是阶段性的机会      在今年全国人大期间，以地方政府的债务置换为标志，与地方融资平台所形成的债务泡沫和债务风险在下降，金融、地产和与相联系的蓝筹股就会出现估值的修复。      但是可是阶段性的，这样的修复完成以后，市场关注的焦点在一定程度上也许会重新转到对短期经济的走向、对短期利变化的看法。     今年年内刺激性政策落地，这是大概率事情，能够扭转经济趋势和盈利恶化趋势。随着政策预期全部兑现以后，政策预期所刺激的盈利的预期能否兑现是有比较大的变数，在这个意义上讲，虽然相对短期之内政策的刺激可以维持市场。 3、未来，主流仍然是主题性、成长性     在流动性相对比较宽松的背景下，是有利于成长股的投资、有利于自下而上的选股、有利于主题类板块的投资，只有当经济基本面改善的时候，才有利于价值股的投资、有利于自上而下周期性股票的投资。       换个角度来讲，在未来一段时间之内，如果经济预期在恶化，这种恶化在被兑现，表现很可能是蓝筹股要休息一下，周期股更不要了，成长股表现相对更好，整个市场也许非常活跃，指数上涨空间特别是大盘股指数上涨就会受到很大约束。 4、我们的股市是否就快到头了？     在全A指数已经创新高，除金融以外的估值已经超过40倍，创业板估值可能在80-100倍，即便蓝筹股估值也不是那么便宜。       总结中国历史上市场波动的经验，一个超越市场预期的单边的非常严重的熊市在中国的历史上在绝大多数时候都有一个前提条件，就是货币政策的紧缩，至少在过去十几年，单边的熊市都发生在货币政策紧缩背景下，货币政策紧缩打击了市场的估值，货币政策紧缩通过经济基本面恶化也打击了企业的盈利，从而形成了双杀的局面。在这个背景下，如果以历史经验为参照话，一个迫在眉睫的货币政策紧缩的可能性应该基本上是可以排除的。       蓝筹股非常强劲的上涨，也许随着政策预期的兑现需要得到一定时间的调整和修复；但是主题性、成长性、板块性的机会在今年绝大多数时间里甚至更长时间里都会受到市场非常热烈的追捧。

缠中说禅的经典战法“跌停板洗盘法“—亿安科技

(2015-04-02 17:59:58)
标签：股票 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：解剖一个股民在2014年牛市中几乎破产的真实原因    他2013年翻了三倍，但破产没想到只有不到一个月的时间，当时战战兢兢，恐惧，害怕乱了方寸，所有的操作都严重变形。那一晚哭了整整一个晚上，直到眼睛里再也没有留下来的泪水，站在房顶。其实他没有找打自己失败的根本原因、症结，太表面、表层，我来帮解剖分析。    微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 作者：@期货操盘手 简介： 缠中说禅，真实姓名李彪，因患鼻咽癌于2008年10月31日去世了。 缠中说禅所研究的缠论，被国内缠粉所追捧，暂不论缠论是否管用，单单能研究出一套全新的交易理论，就很值得我们敬佩，因为全世界能单独研究出一套全新的交易体系，是屈指可数的。虽然他已离去，但他却留下了许多精彩的思想，对全世界的交易做了中国的贡献。 10年多前的亿安科技案，名动一时。亿安科技是中国首只股价突破百元的股票，也是首只跌幅达到百元的股票，实际操纵亿安科技的幕后黑手是郑伟和李彪。 李彪极其聪明，但在操盘时，却又像一个挥着屠刀的恶魔，他发明了跌停板洗盘法，运用在亿安科技上： 我们来回顾当年轰动一时的亿安科技股票： 图：亿安科技（现名：神州高铁），1998-2001年 　1998年10月，亿安科技一直横盘，在不断地假突破，追入的技术派股民，屡次被套。股价涨一天，跌一天，像是在走迷踪步，搞得股民晕头转向。走出来以后回头看，实际是横盘。缠中说禅回忆：“首先，在一个大的压力位上顶着，接了所有的解套盘……然后在那位置上不断地假突破……而不断的假突破，就让所有技术派的人把筹码交出来了。” 图：亿安科技（现名：神州高铁），1998.8-1998.12 1998年12月16日，市场突然传闻亿安科技的庄家因透支过度，被强行平仓。当日股价跌了4.88%，第二天跌7.56%，第三天跌停。 缠中说禅回忆：“这时候，把账上所有的钱基本都打光了……当时，有一种透支是需要当天平仓的，用剩下的钱，借了该种透支。然后那天疯狂地买，早上就把所有的钱加透支全买完了。下午，需要平仓了。不断交涉是否可以不平，结果是不可以。很痛苦状地开始平仓行动，瀑布一样，价格下来了，早上买的，亏损着全砸了出去，结束一天悲惨的交易。价格也砸穿前面一直坚持的平台，收盘后，有人被套被人追债的传闻马上到处流传。第二天，所有的老鼠仓，所有知道消息的都蜂拥而出，然后是第三天，也是这样。” 　　极度惨烈的放量暴跌，让所有人都相信传闻是真的，庄家真的因资金链断裂被强行平仓。几乎所有的股民都后悔没有跑，但是股价封住跌停板，不给逃跑的机会。只要看盘，无人幸免，都想夺路出逃。 图：亿安科技（现名：神州高铁），1998.-1999.1 　　第四天依然大幅低开，但是打开跌停，大家争相出逃。如此巨大的抛盘，股价居然不跌了，这被大家理解成庄家为了出货在护盘。 　“这时候，在N个别处的遥远的地方，所有的抛盘都被吸到一个无名的口袋里，所有出逃的人都在庆幸，因为第四天依然大幅度低开。突然，强力的买盘如同地底喷薄的熔岩，任何挂出的筹码都被一扫而光。任何人都没反应时，他们已经没有任何买入的机会了，第二天，依然如此，一开盘，就迅速让任何人失去买入的机会，而前面来不及逃跑的，却依然抛着。”缠中说禅回忆。 　连连破位下跌，被市场人士普遍理解成庄家出货末期的手法，而缠中说禅却反其道而行之，利用传闻和破位走势制造恐慌，大举吃货，可见其聪慧。这种手法被后人总结为跌停板洗盘法，广为流传。 　　像其说的那样，接下来的一天，亿安科技莫名涨停。之后一气走出了四连阳，但却开始横盘，而且位置略低于前期平台，就是无法突破。这又开始让人摸不着头脑。 　　1999年1月18日，亿安科技突然涨停，一举突破了前期两个平台。突破时，连15分钟都不到就过去了。 图：亿安科技（现名：神州高铁），1998.10-1999.7 　　狼来了的故事讲多了，等到亿安科技真突破的时候反而没人敢追。亿安科技就这样一涨不回头。从当时每日分时盘口观察，其股价经常是沿着45度角向上稳健攀升，并且往往以盘中高点收市。该股票一口气从7元多，涨到15元，翻了一倍；又在15元附近，继续高位震荡两个月，继续玩假突破，吸筹；然后又很快，从15元，涨到34元，再翻一倍。然后开始震荡式下跌，用下跌的形式来洗盘，持续了四个月，吸筹充分，然后从26元，一路涨到126日元，特别是2000年1月份，该股票从40元，连续大阳，一个月 的时间，就拉到了126元，酣畅淋漓。此时，当时入场被洗出，或者场外的投资者，看得的是口流口水，眼馋，一直想等回调再进。 图：亿安科技（现名：神州高铁），1998-2000.2 有人说亿安科技拉那么高出不了货，缠中说禅采用了一种方法，那就是用媒体宣传，保持上市公司的形象不败，有新产品，空间很大，准备并购等等，继续保持良性的舆论。同时让股价下跌50%，然后拉反弹或做震荡，这样的话，场外的散户认为该股超跌，跌的太快，提供了非常好的 入仓时机，就会大量蜂拥而入，正好缠中说禅把货派发给这些散户。当该股票的股价跌到70多元时间，许多人就一路抄底，结果该股一直跌，跌到了10元，到了2003年，跌到3.5元，死死套住了无数 的散户，一些人倾家荡产，个别人自杀，可谓惨淡。 图：亿安科技（现名：神州高铁），2000.2----2001.12

降低首付比例等楼市新政对股市和房价的影响

(2015-03-31 01:47:38)
标签：股票 ; 分类：大势研判
【可以关注：微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】                                 作者：@期货操作手   事件：周一，央行、住建部、银监会联合下发通知，对拥有一套住房且相应购房 贷款未结清的居民家庭购二套房，最低首付款比例调整为不低于40%。使用 住房公积金贷款购买首套普通自住房，最低首付20%；拥有一套住房并已结 清贷款的家庭，再次申请住房公积金购房，最低首付30%。 　　与此同时，财政部发布关于调整个人住房转让营业税政策的通知：个 人将购买不足2年的住房对外销售，全额征收营业税；个人将购买2年以上 （含2年）的非普通住房对外销售，按照其销售收入减去购买房屋的价款后 的差额征收营业税；个人将购买2年以上（含2年）普通住房对外销售，免 征营业税。 点评：本次的楼市新政较为密集，力度大，重点是扶持二套房，支持改善型需 求，超出预期。一、楼市刺激的大背景 1、2015年1-2月，经济出现断崖式下滑，一季度GDP增速会低于7%      2015年1-2月经济全面跳水，1-2月份工业增加值同比增长6.8%，显著 低于2014年12月的7.9%，创出了多年的新低；1-2月份投资增速13.9%，显 著低于2014年全年的15.7%，出现了大幅跳水，其中，1-2月份房地产增长 10.4%，已经处于十年新低；1-2月份消费增速10.7%，低于2014年全年的 12%左右水平，再下滑一个台阶。       房地产方面，除了地产投资维持十年来的最低水平外，销售再次掉头 向下，1-2月份，商品房销售面积同比下降16.3%，远低于2014年全年的- 7.6%，其中一线城市的楼市销售自去年四季度短暂好转后再度掉头向下， 全国整体销量仍未企稳，库存居高不下，一方面通过上下游产业链加大经 济下行压力，接近中央底限；另一方面拖累地方政府土地出让金收入，加 剧地方财政和债务压力。         综合来看，2015年1-2月的经济增速显著跳水，出现失控，一季度GDP 增速很可能会低于7%，如果不提前行动，全年GDP增速7%左右的目标是很难 实现，经济有可能出现失控的局面。   2、全国房价连续10个月下跌，春节后房价继续下跌，楼市风险弥漫       在2013年年底楼市政策收紧的背景下，全国房价于2014年5月份左右开 始下跌，持续下降，虽然在2014年“十一”国庆节，国家开始放松地产， 例如认房不认贷，以及11月份的降息，但是楼市只是在2014年底短暂回暖 ，虽然2015年初降准、降息，但是楼市似乎并不理睬，继续下跌，国家统 计局公布的2月70个大中城市房价数据，同比下跌5.7%，1月跌幅为5.1%， 新建商品住宅已经连续10个月环比下跌，同比下跌的有69个城市，超出预 期，其中 北京新建商品住宅价格，自去年6月份起，已经连续9个月下跌。 楼市的压力不断增大，2月份，一、二、三线城市的新建商品住宅存销 比分别为11.9、15.7和20.7个月，相比2015年1月份11.4、14.4和20.1个月 的数值都有提高，而且去库存周期显著变长，特别是二三线的楼市库存压 力突出。         在楼市压力的背景下，房价下跌的时间持续较长，而且在此前楼市已经 放松的背景下，楼市仅短暂回暖，又继续创新低，社会对楼市风险的担忧 越来越大，我国楼市已经大到不能倒的地步，否则将会引发整个经济的崩 溃。   二、本次的楼市放松政策，其实此前已经开始酝酿，市场已有所预期       2014年“十一”国庆节中央宣布“认房不认贷”，即“只要还清首套 房的房贷，二套房就享受首套房的首付比例和贷款优惠”，就已经标志着 国家楼市政策方向的转变，由此前的打压变为支持。此后，在公积金方面 ，各地也开始提高公积金贷款额度，降低公积金贷款的首付，例如，济南 市、福建省先后出台政策，将公积金贷款的首付降至两成。          在今年“两会”上，国务院总理李克强表示：“中国城镇化进程还在加 快，中国房地产市场的需求是刚性的，我们鼓励居民自住性住房和改善型 住房需求，保持房地产长期平稳健康发展。”这是中央政府这几年首次表 示支持楼市，特别是鼓励改善型住房需求，奠定了全年楼市放松的基调。 在“两会”结束之后，市场就已经开始传闻下调二套房的首付比例，不 同的机构开始预测下调。上周五，国内房地产业的两大主管部门住建部与 国土部联合发布《关于优化2015年住房及用地供应结构促进房地产市场平 稳健康发展的通知》，这一举措被视为打响了楼市新政救市的第一枪，上 周五房地产板块带领A股上涨，市场认为随后就将发布下调二套房首付比例 、见面营业税等。3月29日，有媒体报道称，央行正在测评房贷政策，即将 下调二套房首付比例。所以周一楼市新政的密集出台，部分是在预期之内 。   三、周一的楼市新政较为密集，牵涉二套房首付、公积金和减税，超出预期        上周五至周一，与楼市调控主相关的六部委：国土、住建、央行、银监 、财政、国税，分别释放了楼市放松的新政。我们具体看一下本次政策的 细节：        降低二套房的首付比例，最低4成，超出市场预期的五成。之前市场预 期二套房的首付比例，由当前的全国六成（京沪等个别城市为七成），降 为五成。具体政策是：对拥有一套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭 购二套房，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通自住房 ，最低首付款比例调整为不低于40%。其中，可以看出来，该政策仅仅针对 于普通自住房，即针对于超过90平的非普通房子不能享受4成。二套房四成 的宽松程度已经回到2010年4月“国十条”之前，超出预期。          公积金贷款也放松，不过符合预期。缴存职工家庭使用住房公积金委托 贷款购买首套普通自住房，最低首付比例下调为20%；拥有一套住房并已结 清贷款的家庭，再次申请住房公积金购房，最低首付比例为30%。        满二不满五的普通房，减税力度最大。个人将购买2年以上（含2年） 的普通住房对外销售的，免征营业税；个人将购买2年以上（含2年）的非 普通住房对外销售的，按照其销售收入减去购买房屋的价款后的差额征收 营业税；个人将购买不足2年的住房对外销售的，全额征收营业税。其实， 满五不满二的非普通房，由之前全额征税，改为差额征税，也能减掉不少 税。       综上来看，新政策最重要的是政府把鼓励政策从首次置业调整为改善型 人群。         当然，地产政策还可能进一步松动，例如放松商业贷款首套房的首付 比例，降低购房贷款利率，出现八五折或者八折购房利率，限购取消或降 低门槛，等等。   四、楼市新政，有助于稳定楼市，一线房价可能率先触底上涨，但对经济 短期内影响甚弱        2014年以来的房地产松绑政策，明显可以分为四轮：第一轮，各地的松 绑限购政策；第二轮，央行的限贷政策调整及降息；第三轮，各地纷纷发 布购房补贴及央行的再次降准；第四轮：两会前后开始鼓励自住及改善需 求的政策，主要在公积金政策、回购库存商品房做保障房等，第四轮房地 产松绑政策以二套房贷松绑为标志。        上周五至周一，短短几天，与楼市调控相关的六部委：国土、住建、央 行、银监、财政、国税，同时发布楼市救助政策，代表中央政府的救市态 度，有类似于08年年底中央各部位的密集救市政策，虽然救市力度不如当 年，但这是08年后最大力度、最密集的救市行动。这次六部委几天内一起 亮相出招，一方面切实降低了房贷门槛、减少了交易成本；另一方面必将 大大改变交易双方的心理预期，让观望着放弃观望，开始积极入市。此次 放松，主要受惠对象是二套房，也即总理支持的改善性需求，房贷是直接 影响居民购房的最关键因素，是楼市政策的核心，房贷放松之后，最能有 效刺激需求，非常有助于稳定楼市，刺激楼市成交量的回升，4月成交量大 增是大概率事件。        同时，新政救市的密集出台，有助于稳定全国房价，一线城市的库存 压力小，刚需旺盛，对二套房的需求大，该政策有助于一线城市率先触底 上涨，预计今年年中一线城市房价将可能企稳，深圳的房价已经开始出现 上涨；三四线城市的库存压力大，预计新政下，这些城市仍然以去库存为 主，房价下跌会放缓，或者出现平稳，到了年底后有可能企稳上涨。        许多人都在担心一线城市房价见顶，其实猜顶是最难的事情，不如顺势， 我认为，对比大陆和台湾的经济实力和影响力、人口，上海、北京的房价是应该超过台北的， 也应该超过汉城，上海、北京作为国际大都市，影响力应该要超过台北和汉城，甚至不久将来要超过香港和东京，台北的房价目前平均六万左右，北京、上海的房价至少还有50%的上涨空间，未来中国房地产虽然不是黄金时代，应该是慢牛时代，慢慢上涨，从国际主要国家来看，房地产都是永远的保值品，长期都是上涨的，因为至少货币都是不断贬值的。          当然，从楼市新政，传导至经济，需要一个过程，房地产复苏周期分 为几个阶段：政策放松——销售反弹——库存去化——拿地反弹——投资 反弹。目前看，销售仍未企稳，投资反弹仍遥遥无期，这也限制了投资和 经济的企稳，对宏观经济的拉动有限，房地产依然是当前经济的主要下行 压力之一。   五、楼市新政对于股市的影响：刺激股市掀开新一轮的上涨序幕         楼市新政自然是A股的显著利多因素，上周五和本周一地产板块涨幅较 大，本周一股市高开高走，表现强势，便是对楼市新政的一种正向反应。 关键的问题是：楼市新政出台后，对股市是继续利多刺激，还是“利多出 了，就是利空”？         其实对于这个问题的回答，是有一定困难的，取决于两个方面：第一 ，股市处于什么状态；第二，该政策本身的影响力度和此前股市的反应程 度。         我们首先看第一个方面：股市处于什么状态       因为股市处于不同的状态，则同样一个政策，对股市的影响是不同的 ，例如，股市处于熊市的时候，则同样一个利多政策，股市往往不敏感， 最多是“溅起一朵水花”，不可持续，容易出现“利多出尽，就是利空” ；在股市处于震荡时期的时候，也有类似的情况；但在股市处于涨势，特 别牛市的时候，股市对利多就较为敏感，会放大利多政策的利多效果，产 生放大效应，从而加速股市的上涨。         我们知道，从技术面上，股市显著处于上涨之势，当然根据我们的判 断，股市是从去年7月份开始步入牛市行情，股市已经突破了09年的高点， 摆脱了六七年以来的阴影，股市的牛市逐步被大家接受和公认。在这样的 背景下，一个小的利多政策，就可能成为股市上涨的加速器，而又何况楼 市新政这样的一个密集又重大的利多政策，必然会加速股市的上涨，本周 一上证上涨高达2.5%，就是一个验证。          我们在看第二个方面：该政策本身的影响力和股市反应程度        就像上面所说，本次楼市新政如此密集，力度如此大，景象有点类似于 08年底的救市政策，所以利多很大，象征意义也较大。        但是股市对该政策的反应时间，从什么时候开始反应，是不容易做判断 。“两会”中李克强表示支持改善型住房需求，市场随后开始预期管理层 下调二套房的首付比例，如果从这个时间点开始算起反应，那么股市对该 政策的反应还需要从3月16日开始，3月16日股市开始突破创新高，步入新 一轮的涨势，但是这波上涨中，其实不仅是对楼市政策的提前反应，更是 对“两会中”所提到的改革、一带一路、战略新兴行业扶持等密集利多的 反应，所以这波上涨，不能说是对楼市新政的反应，楼市新政应该只是其 中的一个小块。股市对楼市新政的大幅反应，应该是从上周五开始的，当 时两部委发出了房地产健康发展的通知，地产板块和股市横盘了几日后， 开始上涨，地产板块最为明显，所以对该楼市新政的直接反应，时间还比 较短，股市应该还没消化完。         综合上面两个因素来看，我认为，楼市新政的出台，将继续刺激股 市的上涨，目前已经推动股市掀开了新一轮上涨的序幕。        目前的策略就是顺势持有单子，不用动，牛市中，最好的操作策略就 是持有单子不动。 六、楼市新政对于行业的影响           楼市新政，影响最直接的是地产板块和银行板块；从产业链上，楼市 新政后，将刺激住宅的购买，必然会带动与住宅相关的消费，影响比较及 时的行业是家具、装饰、电器等地产消费板块；楼市成交后，库存经过消 化，地产商开始拿地，逐步开始地产投资，影响最晚的行业是水泥、钢铁 等基建板块。当然，在二级市场而言，都是预期影响行情走势，楼市新政 对这些板块都会同时刺激。

索罗斯狙击泰铢的经典战役，回顾泰铢走势----索罗斯的交易理念（六）

(2015-03-30 16:44:09)
标签：股票 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：A股站上4000点，主流券商对A股后市的看法汇总 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 --------------------------------------------------------------------------------------------------------------                         作者： @期货操作手        由于大家喜欢这个系列文章，所以我再次撰写索罗斯狙击泰铢的经典战役，感谢一个学员提供的泰铢走势图。 泰铢沦陷，百亿入账         在英镑危机爆发的5年后，索罗斯将他的目标锁定在了东南亚。1997年的东南亚，大部分国家都沉浸在一场资产的盛宴中，对自身经济体制的漏洞并无察觉。索罗斯再次抓住了机会。     1997年6月，一场金融危机在亚洲爆发，这场危机的发展过程十分复杂。到1998年年底，大体上可以分为三个阶段：1997年6月至12月；1998年1月至1998年7月；1998年7月到年底。 经历过三个阶段：     第一阶段：首先攻击泰铢，导致泰铢大幅贬值       由于泰铢具有在东南亚各国流通性良好、风险较小、资产泡沫巨大等特点，这种货币很快就成为索罗斯中意的突破目标。       1997年3月，泰国央行宣布国内数家财务公司及住房贷款公司存在资产质量不高以及流动性不足等问题。索罗斯将其视为采取行动的信号，下令抛售泰国银行和财务公司的股票，导致泰国银行储户在泰国所有财务及证券公司发生挤兑。       就在大家因为突如其来的崩盘不知所措陷入慌乱时，以索罗斯为代表的空头们开始大量抛售泰铢。5月，泰国政府动用了300亿美元的外汇储备和150亿美元的国际贷款试图挽救这场危机，在政府的作用下，泰铢出现升值，从1美元兑27泰铢，升值到1美元兑23.                                    图：1997.1----1997.6，美元兑泰铢的走势图       1997年6月，索罗斯再度出兵，下令旗下基金组织出售美国国债以筹集资金，扩大“空袭战”资金规模，并于当月下旬再度向泰铢发起了猛烈进攻。        在泰国国内经济危机、汇率很难稳定的情况下，泰国已经弹尽粮绝，1997年7月2日，泰国宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制，引发了一场遍及东南亚的金融风暴。当天，泰铢兑换美元的汇率下降了17%，外汇及其他金融市场一片混乱，到了1998年1月，泰铢兑换美元的汇率下降超过了100%，短短的半年时间内，泰铢一路暴跌，非常顺畅，中间调整的时间非常短。 @期货操作手 提醒：这可是外汇哦，我们要知道，外汇的波动率很低，如果一个国家的外汇在一年的时间内贬值或升值超过20%，都已经是非常非常大的数字了，能引发国家政策的改变，像美元在2014年7月步入牛市，到了2015年3月，也就升值了20%，都已经引发了世界的震动。                        图：1997.1----1997.6，美元兑泰铢的走势图                                 第二阶段：1998年初，印尼金融风暴再起，面对有史以来最严重的经济衰退，国际货币基金组织为印尼开出的药方未能取得预期效果。        然而，在击破泰铢城池之后，索罗斯并不以此为满足，他断定，如果泰铢大贬，其他货币也会随之崩溃，因此下令继续扩大战果，全军席卷整个东南亚。这股飓风瞬间席卷了印尼、菲律宾、缅甸、马来西亚等国家，在泰铢波动的影响下，菲律宾比索、印度尼西亚盾、马来西亚林吉特相继成为国际炒家的攻击对象。然而，与泰国类似的是，这些地区央行的救援再度陷入“弹尽粮绝”的境地。         8月，马来西亚放弃保卫林吉特的努力。一向坚挺的新加坡元也受到冲击。印尼虽是受“传染”最晚的国家，但受到的冲击最为严重。      2月11日，印尼政府宣布将实行印尼盾与美元保持固定汇率的联系汇率制，以稳定印尼盾。此举遭到国际货币基金组织及美国、西欧的一致反对。国际货币基金组织扬言将撤回对印尼的援助。印尼陷入政治经济大危机。2月16日，印尼宣布实行浮动汇率机制，印尼盾同美元，从2007年12月底的300:1，短短的几天内，比价跌破10000∶1，汇率下降高达200%多。                                 图：1997.1--1998.7，  印尼盾兑换美元的走势图                          受其影响，东南亚汇市再起波澜，新元、马币、泰铢、菲律宾比索等纷纷下跌。直到4月8日印尼同国际货币基金组织就一份新的经济改革方案达成协议，东南亚汇市才暂告平静。       1997年爆发的东南亚金融危机使得与之关系密切的日本经济陷入困境。日元汇率从1997年6月底的115日元兑1美元跌至1998年4月初的133日元兑1美元；5、6月间，日元汇率一路下跌，一度接近150日元兑1美元的关口。随着日元的大幅贬值，国际金融形势更加不明朗，亚洲金融危机继续深化。       第三阶段：1998年8月初，乘美国股市动荡、日元汇率持续下跌之际，国际炒家对香港发动新一轮进攻。         这个在上一篇狙击香港篇，我们详细讲过，就不再细讲了。        恒生指数一直跌至6600多点。香港特区政府予以回击，金融管理局动用外汇基金进入股市和期货市场，吸纳国际炒家抛售的港币，将汇市稳定在7.75港元兑换1美元的水平上。经过近一个月的苦斗，使国际炒家损失惨重，无法再次实现把香港作为“超级提款机”的企图。国际炒家在香港失利的同时，在俄罗斯更遭惨败。俄罗斯中央银行8月17日宣布年内将卢布兑换美元汇率的浮动幅度扩大到6.0～9.5∶1，并推迟偿还外债及暂停国债券交易。9月2日，卢布贬值70%。这都使俄罗斯股市、汇市急剧下跌，引发金融危机乃至经济、政治危机。俄罗斯政策的突变，使得在俄罗斯股市投下巨额资金的国际炒家大伤元气，并带动了美欧国家股市的汇市的全面剧烈波动。如果说在此之前亚洲金融危机还是区域性的，那么，俄罗斯金融危机的爆发，则说明亚洲金融危机已经超出了区域性范围，具有了全球性的意义。到1998年底，俄罗斯经济仍没有摆脱困境。1999年，金融危机结束。

1992年狙击英镑，回忆当年英镑汇率走势——索罗斯的交易理念（三）

(2015-03-30 16:20:36)
标签：财经 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：十多年那些曾经的期货人和他们的结局（二）     十多年来，哪些曾经，甚至叱咤风云的期货人士，如今如何了？见过太多的期货人， 想想，留给后人启发。一个富婆，在交易所对面一个楼上包了个房间炒期货， 每天吃饭都是酒店送，但是，12年夏天突然听说她在外地跳楼自杀了， 听说是黑社会讨债团伙逼死她的。 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】   下面我们就来回顾一下，“破坏者”索罗斯的四场经典战役： 1、英镑危机，净赚10亿        1992年，德国经济的发展如火如荼，德国的官方货币马克兑美元的汇率也因此不断攀升。        德国春风得意，英国经济却一直处于不景气的境地，它需要实行低利率政策，以刺激经济的增长。但德国政府却因为财政上出现了巨额赤字，担忧引发通货膨胀，于1992年7月把贴现率升为8.75%。        但英国政府却受到欧洲汇率体系的限制，必须勉力维持英镑对马克的汇价。而一场英镑的旷世危机的导火索也由此被点燃：过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑而抢购马克的风潮。在过去的200年间，英镑一直是世界的主要货币。然而到了1992年9月，投机者开始进攻欧洲汇率体系中那些疲软的货币，英镑首当其冲。        1992年9月15日，索罗斯出场了。他开始大举放空英镑，英镑对马克的比价一路狂跌，英国政府也因此乱了阵脚。到了16日清晨，英国政府无奈宣布提高银行利率2个百分点，几小时后又宣布提高3个百分点，将当时的基准利率由10%提高到15%，并同时大量购进英镑，希望可以吸引国外短期资本的流入，以增加对英镑的需求以稳定英镑的汇率。然而，就在英国央行布局的同时，索罗斯早已开始对英镑的空袭。大量英镑被抛出，大量德国马克被买进。         尽管英国央行购入了约30亿英镑以力挽狂澜，但未能阻挡英镑如雪崩般的跌势。16日收市，英镑对马克的比价在一天之内大幅下挫约5%，英镑与美元的比价也跌到1英镑等于1.738美元的低位。此后的一个月内，又再度下挫约20%。        英国政府不得不宣告这场货币保卫战以失败告终，并同时宣布英镑将退出欧洲汇率体系，开始自由浮动。索罗斯和他的量子基金则在此次英镑危机中获取了逾十亿美元的暴利。

十多年那些曾经的期货人和他们的结局（一）

(2015-03-27 16:33:34)
标签：股票 ; 分类：交易案例
【今日微信文章：2015年中国豆粕类的供需分析 微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 1、入市的启蒙分析师：1995年我入市是他当的培训教师,某期货公司的市场部经理,硕士学位，据他说曾在日经指数、恒生指数、东京红小豆上赚过上百亿！是他将现在的技术分析面理论从国外引进中国的，那本约翰墨菲的书翻译时他功劳不小。他一直对我们说郑州绿豆对他来说是小菜一碟。只是后来深圳公安局把他抓走了，罪名是诈骗犯，但据他女友讲其实只是用对敲方法从一客户账上偷了50万元！10年了,不知他现在在干什么？ 2、公司老总:我进的第一家期货公司的老总,年约当时40多岁,据他当时自我介绍在恒生指数上赚了1000多万,公司开办费就是恒生指数上赚的钱。 　公司红火时,他一个月手续费收入就100多万元，每天没有田鸡他是吃不下饭的！后来，郑州绿豆9509合约逼仓，一下子亏跑了大多数客户，他也去地摊吃饭了，再后来他与客户对赌交易，大多数客户钱赔光又走了一批，剩下不多客户他还是对赌，没想到客户们一次差不多都做对了，他这一下子赔光了，就卷着客户钱跑了，法院立案找不着他这个被告,至今仍无下落。 3、公司副总吕某，年轻的很，当时才21岁，但口气很大，扬言五年内将产生中国的索罗斯，其舅舅据说是中央某大机构高官。但在公司时间不长，原因是交易上只做过一次(记得做的是9607郑绿豆,46000/张买的，进去后时运不好，第二天郑交所风险提醒公告一出，连续半月跌势，让个170万的客户只剩下25000元)，公司老总礼貌地把他送走了，据听说现在是某省外贸厅处长！ 4、张操盘手：这可是个海归派，分析走势时中洋文并用，神气活现的很，有一次亲眼所见他用手机在与华尔街一洋人聊，所以我当时最佩服的人就是他！一段时间内，我把开发来的四个客户交给他交易，他给我保证可以稳定的获利，每月10%，复利增值，把我高兴的屁颠屁颠的！但是实际情况不是他说那样，反而是稳定的亏损，两个月下来50%以上的钱没了，我再也不敢让他交易下去了，他那套止损理论我是怕极了，张操盘手07年就离开期市又出国了！ 5、经纪人小张，当时刚大学毕业，人挺聪明，老爹是化工厂退休工人，开个付食批另部，小张一来公司就是投资顾问，投资顾问就是经纪人的意思。他的女友的哥哥是他开发的客户，投入了30万，小张很自信，自称是移动平均线派，但操作5个多月很不理想，30万只剩下不到1万，女友的哥哥翻脸了，他老爹为保住儿媳，把个付食批另部也转让卖了还债。从此小张离开期市，到他父亲的工厂上班去了，现在是这个企业的分厂副厂长了！ 6、老林：大学讲师，原是公司聘请的培训教师，后来任公司市场部经理，这可是技术分析面十八般武艺都会的人,一位二汽销售公司的科长慕名委托他理财，交给他50万，他交易了几次，由于不顺手就不做了，自己说自己胆量不行！现在在某证券公司当操盘手，但他决不自己买卖股票。他老婆有一次话说多了告诉我：你们这行，真正挣钱的是我们老林这种人！ 7、小路：92年开始炒股票，94年入期市，到98年为止共带过大约20多个客户，大的资金有几十万，最少的也不低于5万，但都是与客户不欢而散，到98年他已开发不来客户了，98年夏收麦后，他将家里卖麦的1.5万元拿来自己操作，赔光后不得不离开市场回家了。 其实挺可惜的，小路人挺好，记得在随机指标KDJ的基础上，他创造了JMA，是防范指标失效时使用的，如果到现在，肯定算是知识产权也许者交易系统了，当时大家也说很好，可不知为什么他没用好？09年去旅游路过他老家县城，见他在路边摆个卖西瓜摊，我看到他那样心里很不好受，就想装着没看见躲过去，谁知这时一小孩吃他西瓜给钱少了，他掂刀追那小孩硬与我们撞了个面对面。

《专业投资原理》的核心精华——20个守则（六）

(2015-03-26 16:27:42)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章：2015年中国豆粕类的供需分析        微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】       《专业投机原理》一本书，其实核心内容就是下面总结的20个守则，看完了下面总结的20个守则，也就看完和理解了这本书所表达的内容：     守则16：务必提防“错误的并购消息”     某天，我接到朋友的电话，他是某家大企业的董事。 “维克，”他说道，“XYZ 刚同意与ABC 合并。你一定要买进XYZ。这是稳赚的交易。” “佛莱德，” 我说，“你告诉我这项消息，是否合法？” “绝对没有问题！我们与这两家公司都没有任何关系，而且它们已经宣布了；只是媒体还没有报导而已。”   于是，我查看XYZ 的价格，每股6 美元，我买进了一些。两周后，两家公司合并了．．．．ABC 兼并XYZ， 价格为每股＄4．50        结果，我发生亏损——标准的 tabeunder（译按：这是对应takeOver[ 兼并] 而言）。        我想这是我第二次根据特殊消息交易，它也是最后一次。我听到的特殊消息中，这是唯一实现的一次。确实有兼并，价格却不对。从此以后，我再也不碰这些潜在的“兼并”股票。 守则17：如果一笔交易的成功与否，必须取决于交易指令的正确执行，则不该从事该笔交易      诺姆还在美林证券主管国际选择权交易部门时，他习惯将执行不当或时效不佳的交易记录下来。某天，他递入一张交易指令．经过10 分钟还没有回报。于是，他打电话进人场内：     “哩！怎么回事，10 分钟还没有成交。” 场内经纪人毫不犹豫地说道，“你知道吗？我就坐在造市者的左侧而大声喊价，我想他一定听见了。最后，我站起来，推他一把，问他，“成交没有？”他说，“成交什么？难道你不知道我的左耳不灵吗？”       哦！当然！      我这辈子最大的一笔亏损便是因为人为的疏忽。1982 年~ 1983 年间，当时S&p 期货与NYSE 期货的交易非常热络（NYSE合约相当于在纽约交易的S&P 合约）. 在一笔套利交易中。我做多350 口S&P，并卖空500 口NYSE. 我当时正打算平仓出场。于是，打电话给我在芝加哥的场内经纪人保罗，向他询问行情报价。    “买一卖报价, 40—45，”保罗说道.      我挂断电话，并立即回补500 口NYSE 的合约，所以我仅剩下350 口未抵补的S&P 多头合约。然后，我打算卖出S&p 合约, 根据保罗的报价, 买进价为40. 我联络上在S&P 交易池的经纪人时, 才发现价格不是40—45，而是20—25! 结果, 保罗看错手势！       如果当时的报价确实是40 一45，我已经获利。如果我知道报价实际上是20 一25，我便不会回补NYSE 合约——在电脑程式交易尚未出现以前，4 档已经是相当不得了。       当时，因为我的头寸仅勉强浮出水面，所以我决定暂时持有S．P 头寸。然而，市场突然出现新税法的利空消息。在我了结头寸之前群 S&P 下跌2、3 大点。这笔交易让我亏损数十万美元。     这虽然是极端的案例，但重点是你有时候会因为执行不当而受害，而且你不知道什么时候会发生。你应该养成重复核对的习惯，在可能的范围内，应该再次确定报价。如果你觉得资料或情况有些诡异，应该澄清。不要理会场内的人有多忙碌，他们的工作是提供精确的信息、适当的执行与及时的报告。       我并没有指责场内经纪人的意思。如果你有机会的话，应该在交易忙碌的时候，参观交易所场内的情况。某些时候，情况会趋于白热化，而经纪人也是人，他们也会犯错。你不可误以为他们是永远不会犯错的机械。你必须保护自己的利益，寻找最可靠的经纪商，尽可能重覆确认。       最近又发生另一个例子，我设计一套S&P 期货的当日冲销系统。根据纸上作业判断，这是一套相当不错的系统，于是我把它交给助理作临场试探。理论上，它的绩效非常理想，但我没有想到进、出场需要各浪费三档. 谁想得到市场的交易量竟然如此稀少，小量的试探便足以驱动3 档的价格！然而，实际情况便是如此，我们必须调整系统以涵盖执行上的误差。 守则18：必须保有自己的交易记录       某些情况下，尤其是交易自己帐户时，你希望拿起电话，直接下达交易指令。而不留下任何的记录，因为你认为经纪商会登录所有相关资料。可是．经纪商也可能犯错。        每下达一个交易指令，你便应该记录日期、时间、交易工具、买进或卖出、下单时的报价以及实际的成交价格。定期核对自己的记录与经纪商的报告。如果没有自己的记录，你无从判断经纪商的报告是否正确。 守则19：了解、并遵守法则     对于每1 条交易守则，作至少有5 种方法违背它，而且交易者总是会想出新的方法。依此推理，我列举18 项交易守则，你至少应该有90 种方法违背它们。每当你违背一项交易守则，你又发现一种亏损的新方法。 守则19： 85%的法则       没有任何人可以永远处于100%完美的状况。有太多事物可能使你分神,你可能与妻子（丈夫）或心爱的人争吵;某人可能在紧要关头打电话给你;周遭的一切都可能使你分神。       例如，1984 年 5 月 4 曰，我应邀到芝加哥演讲。当时与我同台演讲的还有沃尔什．格林伍德的总经理史蒂夫．沃尔什，以及一位造市者加里．奈特。演讲后回答问题时，一位听众提出，“我希望请教这位造市者。交易所的相关规定偏袒拥有席位的造市者。”毫不犹豫地说道，“是的。”     “我认为这并不公平，”这位听众说。     “那你可以买一个席位，” 加里回答，“目前的价格大约25 万美元。”       务必记住，游戏规则有利于场内交易员； 这是他们维持生计的凭借。        总之，我在台上演讲。当时我看空行情，而且我在1 月份打了一支满贯全垒打。行情已经由涨势转为狭幅盘整。我正在寻找做空的机会，我已经等了三个月。“墨菲定律”再度灵验，我离开办公室的那天，行情向下突破。弗兼克．乔掌握这个卖空机会而赢得交易大赛的冠军．．．．．．而我坐在飞机上。        重点是：如集你希望在市场寻求生存必须在生理上、心理上与情绪上尽可能维持100%的完美境界。根据我的估计，如果你实际上可以保持85%的平均水准，你的表现便相当不错了。         所以，从事交易时，心理上要有所准备，你可能因为梦想不到的理由而亏损。某个时候．你完全掌握行情的发展，你已经站好姿势准备挥出全垒打，你却与妻子争吵，你的家人过世，或发生你从来想不到的某些事。         以100%来准备，但85%便可以接受；这便是现实。

炒股15年的血泪经验——献给本轮牛市（六）

(2015-03-25 17:41:11)
标签：股票 ; 分类：股票研究
【今日微信文章：缠中说禅的经典战法“跌停板洗盘法“—以他的战役亿安科技为例            缠中说禅，真实姓名李彪，因患鼻咽癌于2008年10月31日去世了。他发明了跌停板洗盘法，运用在亿安科技上，该股票在7元左右，他连拉三个跌停，洗筹吸货，然后一口气拉到15元，最后拉到126元，然后抛货，该股票最低跌到3.5元，许多人倾家荡产。他的这种操盘手法代表主力的一种常见手法，我们散户应该从这个手法中，得到一些启示，如何防止庄家把你我洗掉。         微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】       （接上）      74、我最怕的是大盘阴跌和不跌，我最不怕的是暴跌。大盘非理性的暴跌和无病的大跌，就是低档介入赚钱的好机会，遇到此时千万不要把财神爷拒之门外。      75、我的两次5%理论。我知道抄底很难抄到最低点，一般我分两次进场抄底，第一次我认为可能是低点时以2——4成仓位杀进后，结果抄的不是底时，需再等待至少跌7%以上再买同等仓位，两次平均价离真正的底5%以内时我认为就算是高手了。 　　同理，我两次卖出的平均价离真正的顶部5%以内时也认为是高手了。我是社会最底层的人做股票，没有关系背景，没有消息来源，买进、卖出不可能那么准确，我只能是估计一个区域，在安全区域可以买进，也许买进还会跌一些，在风险区域就要卖出，也许卖出之后还能涨很多。能够每次做到精准买进卖出是不现实的。 　76、我一旦重仓发动攻击时，身边出现再诱人的股票我都不会动心。炒的股票一旦定下就要专一，往往笑到最后是我，而不是那些朝三暮四追龙头抢热点当初嘲笑我的人。 　77、市是真正培养耐心的土壤！牛市往往会使人的野心膨胀。     78、我炒股的高兴与痛苦，不是因为我的股票上涨而高兴，不是因为股票下跌而痛苦，而是我规划设计自己的股票十天半月应该怎么走的大概率框架蓝图，虽然中间有好多意想不到的波动，结果股票基本上没有走出这个框架之外，这是我最高兴的，因为我能与庄家基本上想到一块去了。 　　想不到一块时就是最痛苦的，我需赶快找原因调整操作策略。从来就不要自以为是，不自作多情。 　79、股市有风险，但股市相对是“公正”的。公不公正就看你的眼力。 　80、股市是天堂，但股市也是地狱。我想好多股友还是没有真正尝试到地狱是什么滋味，但是我觉得我是尝到了。 　　即便是有炒股丰富经验的人，如果生活经历不够丰富，也很可能在遭受一次下地狱惨痛的打击之后，甚至有永远要放弃炒股的念头！ 　只有经历丰富的人真正尝试到了这种滋味后，再炒股业绩必有飞跃，这就是被击落有多深，反弹就有多高。 　81、炒股是谋事在人，成事在天。最后，我加一句：发上等愿，结中等缘，享下等福。 　　我的经验话语共八十一条，也是九九归一。真正想做到它，我认为炒股也就能炒到了真金。

炒股15年的血泪经验——献给本轮牛市（五）

(2015-03-24 17:39:58)
标签：股票 ; 分类：股票研究
【今日微信文章：选择一只股票的逻辑思路和分析全过程（五）                   微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】    （接上）     61、一个人好的交易系统，是经过多年不断地在痛苦的思考，提炼，再思考，再提炼的循环过程,也就是时时在保养，年年在保养。一旦不保养就会失效的。     62、好多人成不了高手是悟性不足，韧性不够所以成为不了赢家，也许是一辈子。     63、想做高手是痛苦的，需要毅力，更是孤独的，因为高手每天都在否定自己而要适应市场 　64、没有既能在振荡市中赚钱又能在趋势行情中获利的交易系统。 　65、一年分四季，各个季节需穿不同的衣服。我有三种选股方法，它们是适应在大盘的底部，中部和顶部。 　66、看高手不要看他怎么赚钱，最好能够看到他是怎样应对输钱的，看他是怎样止损和止盈的。 　67、我认为炒股其实并不简单！说简单的人，就好比看齐白石画虾，徐悲鸿画马就这么简单！看到了表面，看到了现象却没有看到本质。 　68、要让我说炒股简单，我说有两点，一是请一位好老师，二就是勤奋。这就是师傅领进门，修行在个人。 　69、炒股千万不要与人攀比，容易搞坏心情，只有认真反思自己，大彻大悟！有的对于别人来说是好机会，而对于自己可能就是陷阱，只赚属于自己的钱。是你的就是你的，不是你的，争着抢着夺着也白搭!看看自己的交割单就是自己的老师。    70、不要迷信那些夸夸其谈每周都能买到涨停板的人，其实他的业绩是一塌煳涂，赔的可能比谁都惨！     71、不要跟随天天在预测大盘走势的人，他一是故弄玄虚炫耀自己，二是他另有企图，背后干些偷鸡摸狗的事。     72、抄底就是炒人气崩溃，等到交易所门可罗雀，让人伤心绝望到极点的时候，营业厅每天只来那么几个人就可以大胆抄底了。        所以，抄底就是门可罗雀，逃顶就是人满为患。准确率虽然相当高，可是大多数人就是做不到。为什么？因为都套的死死的，没有钱等待解套。 　 73、我认为股票市场不是国民经济的晴雨表。现在经济不好，不能买进，或是等到所有利空都去尽以后，再买也不迟。所以，大家在家等着看报纸，看电视，确定经济已经转好才开始买股票，我说这时已经晚了。我们应该做到在极度悲观的气氛中，乐观地重仓进场。     74、我最怕的是大盘阴跌和不跌，我最不怕的是暴跌。大盘非理性的暴跌和无病的大跌，就是低档介入赚钱的好机会，遇到此时千万不要把财神爷拒之门外。 　75、我的两次5%理论。我知道抄底很难抄到最低点，一般我分两次进场抄底，第一次我认为可能是低点时以2——4成仓位杀进后，结果抄的不是底时，需再等待至少跌7%以上再买同等仓位，两次平均价离真正的底5%以内时我认为就算是高手了。 　　同理，我两次卖出的平均价离真正的顶部5%以内时也认为是高手了。我是社会最底层的人做股票，没有关系背景，没有消息来源，买进、卖出不可能那么准确，我只能是估计一个区域，在安全区域可以买进，也许买进还会跌一些，在风险区域就要卖出，也许卖出之后还能涨很多。能够每次做到精准买进卖出是不现实的。

炒股15年的血泪经验——献给本轮牛市（四）

(2015-03-23 16:25:50)
标签：股票 ; 分类：股票研究
【今日微信文章：选择一只股票的逻辑思路和分析全过程（四）          微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 48、世间财富分配永远是二八分成，八二分成那是暂时的。二八定律的市场是为孤独寂寞有耐心的人们而开的！ 49、炒股的秘笈实质是秘而不宣。同仁堂能把牛黄清心丸的配方公布于世吗？可口可乐的配方也是如此的。真正炒股高手是待在家里静悄悄地敲键盘赚大钱。 50、我相信大盘走势的预测结论，不会在细节上有吻合或者在炒作上有具体的指导意义。有三种人能够准确预测大盘走势，神仙，疯子和骗子。既然炒股软件也是人编造出来的，那么它的买卖点也是不可信的。 51、我相信这个世界上没有一种绝对有效分析股市的方式。如果有，股市早就不存在了。 52、炒股如果指望是看一看零敲碎打的书籍，听一听似是而非的股评，要不再加上一点秘诀，东学一招，西凑一式，合在一起就用，赢一把、两把是凭运气，赢十把、百把是遇到了牛市，可时间一长，遇到牛皮市和熊市就现了原形，仍然还是陷入亏损的泥潭里，这样的人往往表现无知者无畏。 53、理论和心理素质就像是内功，像是心法，而操作方法就像是武功的套路。内功浮燥，心法混乱，武功套路在关键时刻必然就会乱了套，跩了大跟头那是必然。内功雄厚扎实，心法清晰明确坚定，这样的人往往表现大智大勇。 54、炒股的心法是什么？你看！均线在骗，K线在骗，技术指标在骗，成交量在骗，业绩在骗，重组在骗，送配在骗，股评家在骗，报刊杂志，广播电视在骗，整个归结股市就是一个“骗”字。    下跌当中老是补仓，越跌越补，越补越套，抄底过早而被深套，这些人就是想及早捡便宜没捡到，犯了一个“贪”字，股票涨了不卖，越涨越是不卖，结果不是被急跌或者阴跌把自己的利润又给吐回去了，或者是追高，而被套死。 　 整个归结就是一个“贪”字。骗子非常喜欢爱贪的人，爱贪的人没有不被骗的，这是一对幽灵终生陪伴你我，所以股市的心法就是认清两个字，一个是“骗”，一个是“贪”，只要是心法清晰，明确，坚定，这样的人在接招时永远是得心应手，井然有序。 55、炒股初级阶段经常是盲目崇拜。不是说向谁学习就一定能学成，巴菲特不是好学的，何况股市里的假巴菲特太多了。 　　尤其是读几年金融专业再出国打了个滚，根本就没有大资金炒中国股票的实战经验，把国内国外的东拼西凑，断章取义，生搬硬套，就敢写书夸夸其谈的毛手毛脚的小伙子多于牛毛。 56、我说赢家门前挂有“稳”字牌匾的有三道大门：第一道是稳赔，第二道是稳不赔不赚，第三道是稳赚，最后才能跨进赢家的大门，那是稳定，长久，持续地赚钱。没有5年以上是不能真正走进第二道门槛里的。没有10年以上，是不能稳定获利的。20年后，你可能在股市里为所欲为。        但是我认为，时间跟人的炒股经验没有必然成正比例关系，股市不是说只涨岁数不涨记性的人，以靠混年头就能来提款的。 57、你一旦发现自己常常输的是时间而不输钱时！这就告诉你，离赢家的门槛就不远了。 58、求人不如求己，这个挂在嘴边浅显易懂的道理在我炒股五年后才领会到真正的含义。这也说明自己太无知，国际歌词早就告诉的明明白白。 59、炒股是艺术不是科学，今天的成功经验也许过些时候就是失败的定律。今天的失败教训过些时候就又可能是成功的法宝。 　一句话：没准！主要是因为你正用，庄家有时就反用，你反用庄家就正用，尤其同一个炒股软件两家同时用效果更加明显，出现双赢局面那是偶而与侥幸。 60、炒股高手一定是具备有自己的交易系统，而且是有稳定的准确率。这个稳定性来源于：个人的无意识，意识到，做到，做好。这中间是由于坚持而形成了习惯，习惯又变成了融会贯通。整个过程是直觉，本能，无招，大成的过程。

炒股15年的血泪经验——献给本轮牛市（三）

(2015-03-20 15:18:43)
标签：股票 ; 分类：股票研究
来自网络    （接上）       31、部分输钱的人，宁可赔钱也不肯承认自己有错误。死要面子钱活受罪！ 　　32、是必看无疑。该看哪本不该看哪本没人告诉我，读书走弯路是必然的。另外一本书不同人会读出不同的效果来。 　　33、认为股市里大多数人的行为往往是错误的。 　　34、大家都怕的事不一定可怕，大家都爱的事不一定可爱。 　　35、想赚钱就要反大众，反来反去把自己反到与庄家共舞的队伍中去了。不必在意他人的看法，只研究自己的对与错，力争成为少数人，你想错它能错到哪里？ 　　36、我的十个“不”字和两个“否定”。我是不找黑马，不追热点，不找重组的，不炒送配的，不炒出权不填权的，不炒ST股，不听股评，不预测大盘走势，不看基本面，不看证券报刊杂志，否定波浪理论，否定炒股软件（两个否定指的是不适合我，他的存在就是具有合理性）。 　　到了我这个炒股氛围，不是需要追求再学习更多的炒股知识，而是应该减肥，当我除掉自身那些我自己认为没有用的东西后，我觉得从此炒股的路子更加清晰，技术更加精湛，收益更加稳定。 　 37、我的三个“一”字。一生中我可能只用“抓住试盘，守株待兔”这一种方法炒股; 一生中我可能谁的话我都不会听，就听自己操作系统的；一生中我必须固执地执行自己设定的止损点，即便是有时是错误我下次也不会改变这操作一理念。 　38、我赞成不要用眼睛和耳朵炒股，要用脑子炒股的理念。就是不看不听（这里指的是股评家，咨询机构的评论），用脑子独立思考。 　39、凡是股市最热闹人多的地方，不会有我的影子。 　40、人多的地方我归纳有五多：吹牛的多，股评的多，骗子多，赔钱人多，新人多。 　　41、我是待在被庄家和大家遗忘的角落里，我认为在这个角落里是最好自守孤独的地方。脱离浮躁与喧嚣，心静，不至于做出仓促的决定。 　　42、当我能够感觉到孤独是快乐时，我觉得这是修来了的一种仙气。那断定我的心灵一定是强大的，心灵强大就不怕赚不到钱！ 　　43、我炒股不是走大路而是走小道，爬山坳越溪流。做不正常的人，走不正常的路。走大家走过的路，往往是捡不到什么好果子了，老跟着别人屁股后是呼吸不到新鲜空气的。 　　44、股市永远都不缺机会，踏空一次，仅失去一次机会，被套一次就可能丧失很多机会。 　　45、能看到机会和很好地把握机会是两码事。无知是谈不到把握机会的，一知半解是把握不好机会的，只有真知才能融会贯通紧紧地抓住机会不放。       46、会买的是徒弟，会卖的是师傅，卖出后能耐心等待机会的是神仙。等待不是无事可做，不是犹豫不决，不是思前怕后，等待见到机会要有一剑封喉的勇气和果断，一箭不中全身而退。等待反映一个人的综合素质，学习等待，善于等待。 　 47、行为决定了习惯，习惯决定了性格，性格决定了命运。少到“五多”的人堆里去，近墨者黑。慢慢克服自己的贪心，狂妄自大，喜欢别人的认同，不肯承认错误，说话不算数等一些的不良行为，后面的好事就会接踵而来水到渠成。  -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                本周六第八期蛋黄派操盘手培训正式开始---第一堂课：趋势交易系统     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------

炒股15年的血泪经验——献给本轮牛市（二）

(2015-03-19 15:37:17)
标签：股票 ; 分类：股票研究
（接上）                                 　   16、 事不过三。有效站稳或跌穿应该以三个交易日为衡量标准，才能够称之为有效。 　　17、庄家在高位连续拉高，目的就是派发和自救，这种认识我必须“固执”。 　　18、明星股，不管价格有多高都会有不怕死的追星族跟风，何为胆大？无知才胆大！ 　　19、 赢家第一想到的是风险，而输家第一想到的是赚钱！ 　　20、 赢家常套在低位，一旦反转就开始赚，输家常套在高位，一旦反转就开始赔。 　　21、要深知股价的高山上长眠的人都得的是什么病？我认为大部分得的是追热点病，高烧不退而死在山顶上，少部分得的是贪婪病。 　　22、洗盘时的底部是逐步在抬高，而出货时底部逐步在降低。前者经常以大阴线方式吓唬人，后者则以大阳线在吸引人。 　　23、除权的股票走势不填权，空喊说什么再好的分红送转的花言巧语我都不听。 　　24、我拿手抓住庄家的试盘手法是：多点共振且一阳穿三线。 　　25、我拿手抓住庄家操作态势的是：横盘—挖坑—无量—填平—放量—横盘—拉升。        26、以上两条如果能够练就把宏观和微观达到完美的结合——就能是无招胜有招，我个人经验体会是起码需要10年的时间孜孜不倦地看盘磨练。 　　27、我喜欢炒到的股票不是黑马，因为黑马股我是骑不住。而是喜欢能炒到小火慢炖的股票，从底部当我重仓介入的股票走势是，进二退一，进三退二，进五退三，有时甚至是进五退八。 　　 虽然这是老牛拉破车——嘎吱的股票，但是我完全不再关心经济数据和政治事件的好坏，因为基本面对于我来说毫无用处。 　　也从不和别人说起交易的事，因为我知道没有人能够说明白。每天我也无需关心大盘在200点之内上下跳动，那是股市的噪音，它除了挑战和折磨我的神经和影响我的情绪之外，对于我的操作没有任何正面作用。 　　我坚持的结果是优哉游哉，资金在滚雪球，一波行情下来，全年的盈利任务就轻松地完成了。 　　28、炒股最难的事是什么？我认为就是方向选对了之后，如何能够“坚持”！人的本性弱点是错误的寻求机会扩大化，而不是使利润继续扩大。 　　29、真正能让我赚钱的是能够把握住趋势，忽略小的波动，热衷于局部战役的小打小闹获得点蝇头小利无法保证全局的胜利。 　　30、正让我赚不到钱或者亏损的原因仍然是心理因素、固执、贪婪与侥幸，失败就是偏爱自负的人、顽固的人和不自律的人，使我重复老犯过去的低级错误。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                   本周六第八期蛋黄派操盘手培训正式开始---第一堂课：趋势交易系统     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html   -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------

炒股15年的血泪经验——献给本轮牛市（一）

(2015-03-18 15:28:41)
标签：股票 ; 分类：股票研究
来源网络       至今我炒股已15年了，我的炒股五个阶段，即：1，无知蛮干阶段；2，进修充电阶段；3，摸索探路阶段；4，归纳成型阶段；5，初见成效阶段。 　　由此我也深深得出一个结论，凡是真实地写下自己亲身发生的一切过程，一定是具有生命力的，不管文字本身美与否，感谢成千上万的读者，给我真诚的留言和祝福，为此，我将我多年积淀的炒股话语奉献给大家。 　　1、我入市三年后，发现我比一般股民表现四大突出的优点：刻苦，认真，钻研，求异。相信我能有实现跨进赢家大门槛的能力。 　　2、我在操作中，不断地要发现自我，改变自我，挑战自我，战胜自我。校正自己，永远比研究市场更重要！ 　　3、我炒股五年后才发现，十年后才证实了炒股赚钱的指路明灯——天道酬勤。我每天在重复只做一件最简单而又最单调复杂的事情，即枯燥又无味，即寂寞无聊！ 　　只要能够坚持再坚持，忍耐再忍耐，在忍无可忍的时候，有再忍下去的毅力，始终如一不断地观察坚持记录，一天也不能遗漏，然后通过不断地归纳总结筛选，积累沉淀一定会有我意想不到的惊喜！ 　　4、我炒股十年后，终于诞生了我的炒股总方针：追求稳定，长久，持续地获利。 　　5、我知道的炒股知识并不少，我在发问自己：真正做到的又有多少？能够做好的又有多少？最后要问独树一帜的你有吗？十多年后的当时我肯定地说，有！可能是独一无二，我坚信！我坚持！ 　　6、我炒股赚钱的工具——我的操作系统。 　　7、信号第一，铁的纪律。不受个人的情绪影响。它是从由战胜市场转变为顺应市场，由主动性交易转变为被动性交易，操作主要考虑在“应变”而不是在“预测”上。 　　8、抓住试盘，守株待兔。在常人看来这是愚蠢和原始的，但是真正让我炒股能够稳定，长久，持续地赚到钱的功夫还真是“坐功”。守株待兔关键是选择在哪些树下可以耐心等待，可能这个选择是几年来的心血结晶，心法相同技法却不同。 　　9、不听忽悠，眼见为实。我能要到手的铜，不要隔山的金子。 　　10、专家的话是两头堵，总是说如果……那么就会是……，一旦说对了就会炫耀自己看的多么准！一旦说错了他们就会说，我说过如果……那么……，现在是如果的条件没有满足，所以没有走出预想的行情是对的。我说，要是听专家的话炒股，想成为赢家我觉得简直是梦想。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                   本周末第八期蛋黄派操盘手培训正式开始     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html   ----------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 　    11、 我看图是打开图形向左看，先看月线再看周线，压缩图形看趋势，看方向不重价。 　　12、 强势时不看阻力，弱势时不看支撑。 　　13、 顺势加码要持股！逆势斩仓要离场！ 　　14、我无意中发现当我赚到钱的一个规律，要想赚到钱，“必须要敢重仓”。我一般是在底部看好一只股票基本上就重仓，如果不是，顺势加码持股也就逐步达到重仓了。这样，一拨行情下来赚个20%——40%很容易。     　但是，过去是见到大盘上涨明朗后才开始敢大买，而涨了点就卖，大盘继续涨，就在热点板块跳来蹦去频繁地买卖赚点差价操作忙个不休，或者手中分散持股几只，这样到最后一般是赚了指数不赚钱。 　　应该是在底部区域看准机会，必须重仓，敢于重仓这是改变自己的收益的关键问题。这就是看对时要有赚大钱的豪情，看错时要有及时止损的果断。 　  15、自从我有了选股“本事”之后，我是坚决果断地把鸡蛋就敢放在一个筐里。要是不敢放?!说明我还没有能力找到一个结实的铁筐，也可以说还没有能力走上赢家的路。           所以我就每天看管好这一筐鸡蛋就行了，我一赢就赢个盆满钵盈，我一见要输马上干净利落不用几秒钟就能逃个精光。

成功的交易者有四大特征

(2015-03-17 15:41:56)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：青泽       在期货交易中，大多数市场参与者没有稳定的思维和行为模式，投机者对于同一个品种，一会看多买进，一会看空卖出，缺乏明确一致的标准和依据。从一个旁观者的立场，你很难判断某个人下一步会做什么方向的交易。赚得稀里糊涂，亏得莫名其妙，显然这种混乱无序、漫无章法的操作手法，注定了任何一次交易结果的好坏必然被运气所支配，具有很大的偶然性。         而一个交易经验丰富、市场理解深刻的投机者，在经历了长期的摸索和尝试以后，往往能够建立起自己的交易模式、套路，具有明确的交易思路和交易风格，其思维和行为方式具有逻辑性和前后一致性。在市场出现重大变化时，他可能采取什么行动，怎样操作，一定程度上是可以预测得到的。       十多年的期货投机生涯中，一直有个狂妄的设想，希望能把成功交易的基本思路、原则、方法讲清楚，形成一套系统的从理论到实践的投机操作套路。      根据我的浅见，一个成功操盘手至少应该具备下面几个方面的特征： 1、拥有一套相对稳定的，有优势、有胜算的交易模式        期货市场是一个充满诱惑力的地方，每天都有数不胜数的机会。而机会和陷阱始终是一对孪生兄弟。很多市场参与者长线做，短线也做，顺势做，逆势也做，每天在市场中忙进忙出，无意中想要包打天下，抓住所有市场波动的利润，结果却往往是水中捞月，满怀希望而去，充满绝望而归。我们必须勒住自我欲望的缰绳，舍弃十八般武艺样样精通，企图打败市场的非份之想，永远只追求属于自己的利润，保持“滔滔江水，只取一瓢”的平和心态和境界。        一个成熟的操盘手往往能够从表面上看来不确定、随机的市场波动中找到某种相对确定、可以把握的机会。知道什么时候交易对投机者最有利、什么时候投机者应该退避三舍，静观其变等等。市场就像一个大海，可以容纳包括套保、套利、投机者在内的各种各样的人。所以，成功的交易并没有固定的标准答案。但是，为了在凶险的交易世界里不被消灭，每一个市场参与者必须找到适合自己的生存方式。      “触目横斜千万朵，赏心只有两三枝”。        只有确定了交易模式，投机者才能明确知道自己在市场中关注什么，寻找什么，哪些变化是非常重要的，哪些变化对自己是没有意义的，以及什么时候应该采取行动等等。我之所以提出投机的理论、假设、模型决定市场观察和交易这一套理论，就是想强调投机者拥有一套相对稳定的，有优势、有胜算的交易模式的重要性。 2、交易策略和风险控制的始终一贯性       有人说，只要看看某个帐户每次赚钱和亏钱的比例，就可以知道一个人是赢家还是输家。是的，除了发生不可控制的意外事件以外，高明的操盘手是绝对不能容忍任何一笔交易出现灾难性损失的，而对判断正确，处于赢利状态的仓位，他会尽可能让它创造最大利润。不管我们选择的是怎样的交易模式，日内还是短线、波段还是长线，我们都必须一如继往的坚持任何一笔交易都不要出现大的损失；一如继往的采取试探——加码的交易策略，在行情走势和自己的判断相一致时，勇敢出击，扩大利润。        期货交易是一个限制损失的游戏，保护好自己才能有效地消灭敌人。投机者的所有交易都应该建立在这一原则基础之上：把亏损限制在小额，让利润充分增长。 3、市场判断和操作的前后一致性        我们都有过这样的交易经历，明明市场行情已经启动，而等我们急匆匆进入市场，原来好好的走势突然掉头，我们被迫止损离场。一而再、再而三的失败尝试后，我们带着沮丧、绝望的心情发誓，再也不碰这个市场。结果市场随后的走向和我们当初设想的一模一样，我们只能站在一边独自苦笑。        还有一种情况，同样是我们看对了行情，却没有赚到钱。就像里费默在《股票作手回忆录》中所说的：      “在多头市场你总能找到很多很早就看涨的人，在熊市里你也能找到很早就看跌的人。我认识许多看盘高手，他们也是在最佳位置买卖股票。而且他们的经验总是跟我不谋而合。但是，他们却没真正赚到钱。看对市场而且紧握头寸不动的人难得一见，我发现这也是最难学的事。”         市场总是摧毁弱者，短期走势的偶然性和人为性特点，常常使我们看不清市场的长期方向，让我们误入歧途。不能在市场判断和操作时保持逻辑性和前后一致性，往往使我们和市场巨大利润擦肩而过。 4、辨证思维是投机者的立身之本        在市场交易中，长线有长线的思路，短线有短线的操作手法。问题的关键是投机者必须选择最适合自己个性和具体市场特点的方法，作为自己基本的交易模式，但无论多好的理论、工具，都有硬币的另一面。天下本来就没有完美的交易理论和工具，各种交易模式都有自己的长处，也有自己的弱点。这个市场永远不存在可以100%准确预测未来变化的技术和交易工具。所以，交易理论、工具正确运用的前提是，投机者必须具备辨证思维的能力，即使在自认为有绝对把握和胜算的机会出手时，也还是应该作好风险控制的准备，防止判断错误带来的巨大损失。           交易技巧和知识可以学习，市场经验可以累积，更重要的是要培养起成熟的心理并迅速付诸行动，这却是一个长期的修炼、追求、领悟过程。作为一个交易员，每天都会面对很大数目的输赢，责任和压力是非常大。从理性的角度看局部的输赢很正常，失败的交易、亏损的交易是成功路上的一部分。而人毕竟不是神，真正能够做到“不以物喜，不以己悲”，淡然的面对每天输输赢赢又非常地难。古人云：“圣人有情而无累”，说的是圣人不是没有感情，而是能够控制感情，不让感情成为行动的决定因素。作为一个交易员，由于输赢而引起情绪上的痛苦和快乐很正常，只不过无论某一次交易结果是好是坏，下一次操作该怎么做还得怎么做，不能够感情用事。控制自己的情绪、欲望这种事情，在一个充满诱惑的世界里，说起来容易做起来难。         所以我认为投机客是“行者”、“忍者”而非“学者”、“智者”。行动而非说话，实践而非理论，是一个职业投机者的本质特征。某种意义上说，现代金融市场训练有素的专业投机客，并非流行的科班教育体系可以培养出来，中外著名的高等学府也确实没有相应的投机专业。

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(2015-03-17 10:57:50)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手        本周一，上证指数上涨超过2%，突破了3400点创出了年内新高。本周二高开高走，显示出强势格局。        如我在3月初央行降息时，在《央行降息对股市的影响和A股波浪划分）（http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vip7.html）中所做的判断：上证指数从1月初调整到现在，已经两个多月，股市调整已经到末期，很快就会重新步入新一轮的涨势。3月9日我们判断，行情调整可能已结束。如预期，本周一，股市选择向上突破。  股市上涨的原因：        第一，根本原因是股市处于上涨趋势中（可能牛市路途中）。在改革强烈预期的背景下，我们一直以来的判断：股市已经步入到牛市，改革是刺激股市步入牛市的根本原因。        在我写的2015年股市投资策略报告中（http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vghy.html），认为，2015年股市仍然会震荡式上涨，驱动因素是改革、降息周期，以及深港通开启、股市被纳入MSCI指数所带来的海外资金流入。        除此之外，我认为，2015年股市上涨的因素还有：国企上市、不动产登记       （1）国企混改的重要手段是让国企上市，需要卖个好价钱，就要推动股市上涨         国企混改，本质上是让国企出让一部分股权，卖给民营资本，当然国家希望股权卖的越贵，国家赚的就越多，越有利可图。          国企混改最简单、最重要的一个方式就是打包上市，上市后，散户或机构投资者可以购买他们的股票，自然就拥有了他们的部分股权，混改就成功了。在熊市中，价格肯定卖的不高，只有在牛市中才能卖的高，国家才能赚更多的钱，因此国家是有意让股市上涨的。而2015年，国企混改又是重头戏，包括2016年，国企混改都要进行，所以未来国家自然是希望股市一路上涨。       （2）不动产登记2015年3月1日施行 ，房产税或很快全面落地，房产投资客不得不转向股市      《不动产登记暂行条例》已经于3月1日实施，为房产税的征收做准备。         带来重要的影响：房子多的人不得不卖房，因为每年1-3%的房产税是一个很大的负担，租房收入很不合算，同时也将大幅减少购房投机客，于是大量资金将从楼市中流出，需要寻找新的高收益的投资品种，很大一部分将转向股市。         因此不动产登记条例的实施，资金将从楼市中流出，中长期将为股市提供大量的资金，推动股市的上涨。         当然2015年经济太差，包括2015年前两个月，经济又出现断崖式下滑，所以在《2015年A股投资策略报告（七）:A股三阶段牛市论》（http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vgie.html）中，2015年股市呈现的是震荡式上涨的格局，目标是4200点。        第二，年前监管机构查两融的短期利空信息已被消化。1月初，证券机构查两融，A股开始降杠杆、去资金，在这种背景下，股市开始调整，截止到目前已经调整两个多月。        股市杠杆降了一段时间后，监管层对市场的态度从降低杠杆、控制风险，转变成为了扶持与鼓励，证监会认为"当前股市杠杆水平和融资风险整体可控"，证监会的态度略有改变，此前的利空消息已被消化的差不多了。         第三，利多信息，资金支持股市，刺激本周一股市的上涨。财政部表示“实质是1万亿规模的地方存量债务置换，表明中央有意解决地方债务问题，化解银行风险，解决市场担忧。证监会发言人张晓军表示，对养老金投资股市持支持和欢迎态度，养老金入市是对A股打了一针强心剂；两会期间，央行行长周小川和证监会主席均对A股牛市表现出了信心和积极态度。        第四，技术上，股市的调整时间已经两个多月，在牛市中行情的调整幅度通常都不大，用时间来换空间，05-07年的那波牛市中，中间调整最大的三次，幅度都不大，时间差不多在3个月左右，所以如果本波股市也是处于牛市中，那么股市的调整时间也就差不多结束了。            综合以上，股市的基本面和技术分析共振，趋势向上，两个月调整，股市选择向上突破，我认为，股市完成了调整，步入到新一轮涨势，开启了第三浪的上涨之势（5-3浪），上方是一马平川，今日大盘、小盘全面大幅上涨，不过此前两三个月创业板持续上涨，当前大盘刚刚突破，所以建议重点配置蓝筹股:                                   图：上证指数的波浪划分

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(2015-03-16 15:31:17)
标签：股票 ; 分类：交易案例
（接上）           还有，就是资金管理问题，当你的信号出现止损，那么第二次再出现信号时，你的仓位要扩大，因为第二次出现信号的成功率会提高；第三次出现信号时，你的仓位继续扩大，第三次出现信号的成功率又大幅提高。等等，止损的次数越多，则下一次真突破的概率就高，你的仓位要相应放大，则只要一次抓对了，则你的利润就会很快来了。         我这次，我没想到，我统计历史，出错的次数最多连续4次，所以我每次止损后，下一次有信号时，仓位都逐步增大，但谁都没想到，竟然连续八次出现止损，超出了我的预期，老天故意与我做对，我觉得我的这个资金管理方法没问题。        我前几个月，都有很好的心态，我也很喜欢这种状态，然后保持着月盈利6%这样。但是到了11月，开始有各种信息传输进来“你这个月才赚6%啊，我一个朋友炒股1个月都翻番了”“你也该买房子结婚了”“你现在还不如出去做工，一个月还能有好几万收入”“如果你能再多赚点，我下个月给你2万美金操作”“我想要台新电脑”“哎现在结婚起码要准备十万”……......这种信息给我的大脑传输了4个月，最后只归结一个信息——钱，我要钱，我要大量的钱。于是我开始，丢掉我的刀，后有放掉自己的盾，只想空着双手使劲捞啊，能抓多少就多少。        我已经陷入了魔鬼给我的错觉，这个错觉是什么？他知道我做了几年，知道我心中有止损，所以他是慢慢来搞我。这个是十分重要的错觉，我相信很多人都会经历到，他先让我抛弃刀，因为我有盾，他不急的，他先给我抓点铜板，然后再让我抓点银子，然后再让我抓点金子，只是一点而已。而当我准备丢掉盾的时候，他发威了。         现象是什么？现象是，我那时候把杠杆放大了4倍的时候，我的资金能抵御400点行情，因为我坚信，系统不会连续错4次，而且一波下来，也不可能400点亏损，所以这是我最后的底线。但是我错了，是的，行情不会下来400点，但是我错在，它下来100点，就是让我亏损掉25%的资金，再下100点我亏50%的资金，你会恐惧吗？你一定会的，一单亏损50%，你肯定会怕的。我一开始就只想到，这波不会下来400点，但是我没有考虑到下来100点我的心态会怎么样，下200点会怎么样，下300点又会怎么样。当我那天一单亏了180点的时候，我巨亏1000多美金。已经亏损了25%了，我十分的害怕，我知道错了，我得马上出来，结果我平仓出局。整个人都虚脱完。        而这个时候，魔鬼再次找上我，“输掉了吧，重新再赌嘛，你看，下来了30点了哦，下跌到底了，进去翻本，快进去”，我真的又进去了，我已经是个赌徒的心态了，结果又亏10%，我气愤的关掉电脑，我知道我的状态再继续被魔鬼缠身还是会亏损，干脆我就不看了。但是这种焦虑很难一下抹去，后面接连的亏损，造成我信心的丧失，最后倒地了。       所以我认为，要想减少赌徒心理，尽量少看盘，我们的心是肉做的，会随着行情的波动而波动。那些高手所说的，要机械化交易，对很多人来说，是不可能做到的。他们都是到达了3阶很长时间，才会说出这样的话，他们的心中对行情的起伏已经没有感觉了，才这么说。但是很多人都没到这个阶段，怎么可能做到机械化交易呢？这不是强人所难么？所以少看盘，是让自己看得更清楚。记得有个帖子说了“当你离得越远，你就看得更清楚”就是这个道理。       我的失败，就是这三个月整天沉迷在市场里，一天看10几小时。而我原来一天看盘加起来的时间不超过30分钟。当你的心波动的时候，你能不出错么？就如你找到了老婆，但是你整天却在接触很多美女，你能不心动？一样的道理。这就是魔鬼的诱惑。                                   第八期操盘手培训的报名开启     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                               @期货操盘手  的点评        在前几篇中，我分析到，该爆仓者之所以十年来在交易方面整体低迷，一直未取得实质性的突破，主要原因是他的视野比较小，虽然在一些方面对交易的理解和剖析还是可以，但局限在零碎性的交易细节方面，也没显示出高瞻的分析，也未能抓到他交易失败的最重要、最核心方面。之所以说他的视野狭小，除了他未能抓到他自身最大的问题和自身交易中最核心的弱点之外，他一直认为自己找到了圣杯，而且认为圣杯很好找，随便就能找到，他一天就能弄出一个圣杯，只是执行不行，可见他还是停留在交易的初始阶段，没有体会到交易的复杂性、难点性、系统构造的难度和行情的变化多端，生活在自己狭小的交易世界中。      前几篇中，我分析到，他未发现但又是他失败的几个关键原因：抄底摸高、风险收益远不成比例同时止损过大、摊平亏损和交易系统是垃圾系统。那么，本篇中，又暴露出的一个弱点，那就是资金管理方面：随着止损次数的扩大，仓位逐步扩大。       通常来讲，第一次信号是假信号后，第二次再出现信号时，突破的概率会提高；第二次是假信号，则第三次出现信号时，突破的成功率又再次提高。依次类推，止损的次数越多，则下一次真突破的概率就高。一般情况下，是这个道理，你出现止损后，下一次再出现信号，把仓位加大，因为“成功率越高，仓位越大”的本身是没什么问题。但是，这个逻辑成立，是有两个前提条件的：        第一，这个行情的震荡时间必须有限，而不能震荡很长时间，例如一两年，否则这一两年中出现的假信号，会不断连续，你仓位越来越大，不用等到第十次，第五六次就可能死亡了，而一两年的震荡，出现的假信号，都不止十次，甚至几十次。          虽然持续震荡一两年的品种不多，但也有，比如美元在过去两三年就是在一个区间内进行震荡，棉花在2012-2013年就是在一个小区间内进行震荡，包括大豆，从2012年以来，就是一直震荡，等等。所以，你一旦遇到这样的品种，并且有这种止损一次、下次成功率越高的心态，当你连续几次止损，你反而越不想离开，越就会和这个品种死磕，随着仓位的逐步放大，则 第五六次就大伤元气了。        虽然持续震荡一两年的品种不多，但持续震荡三四个月或半年的品种较多，如果你仍坚持这样的做法，等到第五六次止损，你虽然不一定会死亡，但已经大伤元气，伤骨断筋，比如亏损了50%，甚至更多，此时你就很难再赚回来了了，亏50%后，再赚回50%，你是要盈利100%，是非常艰难的，心态很容易失衡。       第二、你的这个系统，本身要具备这个功能，就是“这次假信号后，则下一次再出现信号的成功率要高”，因为说白了，你的系统要有内在的逻辑来说明“这次假信号后，则下一次再出现信号的成功率要高”，否则如果没有这个逻辑，为什么”这次假信号后，则下一次再出现信号的成功率要高”？说白了，如果我们的系统不具备，则这个观点仅是我们的一厢情愿，或者是过去历史的简单复盘，但过去的历史不会简单重复过去，我们的一厢情愿不会代表事实。         综合而言，为了让我们能在交易中长期生存，任何的风险、任何的可能都应该考虑进来，在有杠杆性的交易世界中，资金管理的核心反而是“盈扩亏缩”，当你出现盈利的时候，你反而应该让盈利奔跑，仓位逐步加仓，逐步放大；但当你亏损的时候，你反而应该逐步降低仓位，使亏损逐步缩小。 之所以会这样，因为要考虑到我们的系统和行情节奏的适应性，因为任何一个系统，都会有盲区，而且这个盲区有的时候会很长，所以当你的系统发生亏损，则表明你的系统有可能步入到盲区，当然也可能未步入到盲区，但是风险是第一的，我们为了长期生存，必须将最坏的可能当做可能，所以此时，你的系统步入到盲区后，你逐步降低仓位，止损会越来越小，从而使你的系统在盲区中，亏损会比较小，能够等到黎明的到来；但你的系统开始盈利后，表明你的系统开始和市场行情的节奏踩上节拍，则此时应该抓住这么好的时机放大盈利，调高仓位。 如同赌博一样，人的运气总是时好时坏，则应该在运气好的时候加大赌注，而在运气坏的时候缩小赌注，以等到好运气的到来。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                第八期操盘手培训的报名开启     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

《专业投资原理》的核心精华——20个守则（五）

(2015-03-13 15:36:15)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
《专业投机原理》一本书，其实核心内容就是下面总结的20个守则，看完了下面总结的20个守则，也就看完和理解了这本书所表达的内容： 守则13；价格变动迅速时，不可建立头寸         这条法则适用于场外交易者一一他们仰赖电子报价系统取得最新的报价资料。“快速市场”是指场内的交易进行得非常快速，报价系统的价格输入速度跟不上实际的交易。发生这类状况时，交易所通常会提出警告。换言之，在快速市场中，你在荧屏上看见的报价，并不是当时的实际报价。快速市场中，行情向上突破时买进，或行情向下突破时卖空，都是非常迷人的机会，你看见价格一飞冲天或直线下跌，满脑子都是钞票的影像。       我办公室里有一位年轻的交易员不信邪，他在向下突破的快速市场中以市价卖空S&P 500 期货。他的成交价格较下单时的荧屏报价低16 档（每口合约400 美元）。他回补时，根据荧屏报价显示，这个头寸有16 档的获利，但实际的回补价格却较成本高出10 档——每口合约亏损250 美元。然而，这次教训似乎还不够，第二天他又犯同样的错误。我不认为他还会在快速市场中交易。交易中，你惟有依赖报价信息。在快速市场中，报价信息完拿不可靠，所以不要交易！ 守则14：不可根据特殊情报交易        换言之“顺势交易，而不是顺着朋友的意见”。另外，不论你对于某支股票或某个市场有多么强烈的感觉，也不可以提供免费消息或意见。       不妨由几率的角度思考，在数以万计的市场参与者之中，你的朋友知道某项全世界都不知道的消息，你认为这种可能性有多大？如果他或她真的知道某项特殊消息，这很可能是“内线消息”，根据内线消息交易是违法的行为。      所谓的“特殊消息”，99．9%是属于个人的看法。在《一位职业期货交易商的密诀》一书中，作者亨利．克拉森指出，稳定的赢家几乎绝口不提他们在市场中的活动细节，但稳定的输家则会“向每一位听众说明他们在市场中的一举一动，甚至于以强迫推销的方式吹嘘。”        就心理层面而言，人们迫切地希望提供特殊消息，他们可能是在寻求认同与赞许，他们绝对不是为你着想，这点是可以确定的。所以，有人向你推销特殊消息时，我建议你说，“不客气，谢谢，我不需要。”          我曾经听信特殊消息：一次，前文中，我曾经提及吉姆．布吕克，当年拉格纳发生一些麻烦时，他当时在CBOE 负责稽核的工作，我们有过往来，他随后也来到州际证券，我们举办了一个欢迎酒会。我正准备离开时，听到熟悉的声音，“嘿，维克，维克，等一下。”          我回过头来，看见一位好朋友急匆匆地跑过来。他低声地说道，“维克。”我说，“哦？”我的朋友说道，“维克，相信我，把这支股票留给你的小孩。”他告诉我，这是阿蒂．瓦戈纳提供的消息。阿蒂当时在莱曼兄弟负责店头市场的交易，被视为是店头市场的主宰者，他的交易记录非常了不得。        所以，出自于好奇心的缘故，我查阅这支股票。它在店头市场的交易价格为 7／8，当时，我的交易手气正顺，所以把这支股票视为是“永不到期的选择权” 而买进，心想“看你由7／8 还能跌到那里？”还能跌到0 吗？结果便是如此。我大约买进35万股，而这支“永不到期的选择权” 最后竟然跌到一文不值，更惨的是当它跌至3／8时，我又买进35万股，心想“这次你总不致于再跌了吧！”，我还是错了。       停止报价时，我试图了解这家公司的背景，我甚至于找不到它。没有电话号码，没有地址，它就是…消失了。       只要早走一步。我就不会听到这位朋友的特殊消息，真是非常特殊的特殊消息，犹如我最好的朋友诺姆所说，“如果你不断地听信“把这笔交易留给你的小孩”的小道消息，你的小孩将在孤儿院长大。”他还提供一个非常明智的建议，闻到小道消息即将飘过来时，赶快说“对不起，我要上洗手间”，然后你整个晚上尽可能回避他。        你不可以听信特殊消息；同理，你也不可以提供特殊消息。帮助朋友当然是一种可贵的感情，但如果你有朋友从事交易，你们仅该就一般的看法交换意见。如果你真希望帮助朋友，务必不要提供建议；你的朋友也有大脑——让他或她用自己的大脑。        这项交易守则希望传达的概念是：没有任何东西可以替代个人的判断。如果你没有信心根据自己的判断交易，不要交易。        顺势交易，而不是顺着朋友的意见。 守则15：永远得分析自己的错误       亏损的交易未必代表错误，错误也未必导致亏损。一笔绝佳的交易可能发生亏损；另一方面，即使犯错，你仍然可能获利。如果你遵循交易法则而发生亏损，就放弃它，不需要再做分析。你可以对自己说道，“好吧！”然后再继续下一笔交易。        可是，如果过早了结一个头寸，随后眼见原本属于你的获利滚滚而入，你便该想想自己到底犯了什么错误。 何以需要分析自己的错误呢？因为错误与失败是最佳的导师，它们让你更加明白，你必须永远遵循交易守则。如果你可以真心反省发生错误的理由，重蹈覆辙的可能性便很低。          一般来说，错误并不是源于无知，而是恐惧：恐惧犯错、恐惧遭到羞辱、以及其他等等。你若希望提升自己的交易境界，则必须克服恐惧；若希望克服恐惧，首先必须承认你有恐惧感。 ————————————————————————————————————————————                        第八期蛋黄派操盘手培训的报名开启     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

重点推荐：一个交易者爆仓后的自我反省（五）-死亡大揭秘

(2015-03-12 15:44:12)
标签：股票 ; 分类：交易案例
我是一个失败者，会不会被别人看不起呢？       那是我拿着瓶二锅头走到楼顶了，看着楼底怎么是如此的诱人，感觉怎么如此的舒服，好像一个海绵床，好像在呼唤我的到来这个时候，我老婆给我打来电话，因为她知道我状态一直都不好，所以每天都会给我一个电话安慰。这个时候，她对我说：“你想死可以，但是你至少要告诉你朋友整个事情的经过再死吧。不然他还以为吞了他的钱呢。”       我交代一个问题，亏的这笔钱不是我的，是我一个兄弟的钱。去年我们通过一种非法手段搞了一笔钱，他就把一部分给我，让我做投机，他是第一个给资金让我操作的人。所以我这次暴仓，亏的不单单是钱，亏的是我最好兄弟的一种信任，我感到我的愚昧让我的兄弟失望了，钱的失去，并不让我害怕，我是因为害怕失去这十年的交情。我害怕他对我说：“你令我太失望了，我看错你了”。       昨天我终于鼓起勇气和他说了整个事情的经过，他一开始还是大吃一惊，毕竟他之前看见我赚到了钱，而且也取过出来，怎么一下说没就没了呢？后来他听完后，他只对我说：“你先暂停一段时间，我现在有单20万的事情一直没时间做，你去帮我做好他，做下来，我再给你5万东山再起。”我很惊讶，我对他说：“你还这么相信我？你就不怕我再亏完？”。        你有了圣杯，你进入第一阶，你和圣杯完美结合，就能进去第二阶，而到了第三阶，就是开始了保持盈利率的阶段，我就是倒在第三阶段。这个阶段是最简单的，也是最难的。圣杯很好找，结合稍微难点，但是都可以通过大量的统计数据和感觉去完成这两个阶段。我都达到了第三阶段了，如果先在死了，那太可惜了，所以我还要东山再起，我要总结本次爆仓的原因。        我的这次失败归为三个问题：1、不设止损 2、抛弃系统，乱做单 3、重仓；似乎我之前说过了，现在我来把这几个问题再延伸出去思考：      1、不止损         有些人不放，也可以赚钱，为什么呢？别以为他真的不放，不是的，他会利用对冲、或者同向加仓的做法去做，这样就可以不亏损。至于利用对冲的做法，非常复杂，我研究了2个多月，都不能形成一套量化的标准，因为对冲的做法，是利用不对称的杠杆比例来做单，总结出的经验就是对冲，必须要有强烈的盘感，让你知道，什么时候快到底，多少是底，你必须要有个轮廓，你才能做对冲，否则会经常出现进到顶部，冲到底部的现象。这种方法没有5年10年的功底是玩不了这样的游戏，所以建议不要用这种方法来入行。而同向加仓就简单很多，但是这个方法必须是你的资金要够多，而且是非常的多，就如阿拉伯船王赌钱一样，每次都下之前注码的两倍，你才能100%的赚钱，所以这种方法，我相信也没多少人能玩得起，要玩可以，请继续往后面看。 2、抛弃系统，辛苦做出来的圣杯就这么丢弃了，就如丢弃了进攻的剑。你没有了进攻的武器       这里会引申出一个问题，就是，你拥有多个圣杯怎么办？如我上篇所说的，做个系统很简单，我现在只用一天时间就能做个成功率在70%的系统。既然系统这么容易做，那很多人就会想，如果我有几套系统，我不就能这个赚了那个赚，这个亏了那个补回？这是错误的，你见关羽又拿大刀又拿弓箭又拿双截棍又拿长矛吗？没有，大家就只看见他拿大刀。你可以有100个系统，但是你只能用一个，为什么？非常简单，就因为你要考虑到一种可能，就是万一你的系统1个接着1个出现错误信号的时候怎么半？我的失败就是个例子，为什么我连续亏损8次，就是两套系统连续出现了4次亏损。因为天下没有不出错误信号的系统，没有的，要有的话，这个世界的所有财富都是他的了。索罗斯一年都会亏损百亿，他不是外汇之神吗？ 3、重仓，也就我们所说的资金管理问题          这个话题就可以引申出很多问题思考了。先做个比喻，资金管理就等于你的资金能抵御多少风险，必须要量化，比如说2000点、3000点或者5000点。 ------------------------------------------------------------------------------------------                                    对作者，剖析死亡原因               作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------         看到该爆仓者虽然爆仓，心理痛苦，但是也能看出来他的自负，他认为自己找到了圣杯，已经达到了第三阶段，即所谓的最高阶段，可叹可恨，可笑可骂，都连续爆仓多次了，几年来交易业绩还在底部徘徊，不断下滑，竟然还是对自己的交易核心给予很高的评价，把失败原因简单给归纳几个，主要的原因是自己没按系统执行，张口避免都是圣杯，还认为圣杯很容易找到，真是可叹可笑，我只能哈哈大笑，笑中带着难言的苦涩。        上两篇中，我们分析了 他失败的四大原因：抄底摸高、风险收益远不成比例、摊平亏损和交易里理念错误、过于追求成功率，从这篇中，我们可以看出，他提到“现在只用一天时间就能做个成功率在70%的系统。”，意味着他判断一个系统的好坏准是成功率，而且很轻松的说自己一天时间就能搞定一个系统，过于自负认为圣杯很好找到，就看能否执行。本篇中，将会讲述，他死亡的核心原因是他的系统就是一个烂系统。         世界上有无圣杯，我不知道，但是对于一个交易时间不长的人而言，圣杯是他们苦苦追求的东西，他们张口闭口就梦想着有朝一日能找到圣杯，然后将世界财富一网打尽，新手们最喜欢谈论的就是圣杯，他们相信圣杯一定存在，就如同挖宝一样，他们一直不断地苦苦寻找着宝藏，寻找着魔法，相信肯定存在，一旦找到，他们就鸡犬升天，屌丝逆袭。我当年一样，十多年前，大约在2000年之前，我也是这个心理，很正常，我相信，几乎每一个交易者都要经历过这个阶段，即所谓的幻想阶段。        但是当你的交易时间长了，经历的过了，对交易的思考达到了一定的阶段后，没不再谈论什么圣杯的问题了，也没什么这方面的梦幻了，因为交易是一个交易理念和各方面术的融合一体，不是简单认为的那种一招鲜，即所谓的圣杯，一招吃遍天下，交易是一个融合理念和术的一体，有名的交易者或投资者，没谁去说什么圣杯不圣杯的。但是该爆仓者都已经交易了十年，竟然还在大谈特谈圣杯，还认为圣杯不难找到，哎，我该说什么好呢？         当然他的交易系统有问题，有致命的问题，前两篇中，探讨他的交易系统肯定不行，例如抄底摸高、大止损小收益等，并不是你按照系统操作，你就能赚钱，你的系统本身就是一个亏钱的系统，你严格按照系统交易，亏钱是必然的，“知”就是错误的，“执”有何意义？        这篇中，我想说的是，他的所谓的系统，自然应该是所谓的几个指标的结合，否则他不可能说到“一天就能搞出一个系统”，因此，他的意思是，而单纯依靠几个指标，就是圣杯，严格操作，就能赚钱。这是错误的，单纯依靠指标，是非常难以稳定盈利，非常非常难，想证明并不难，从上个世纪70年代以来，美国程序化交易开始盛行，最简单的程序化交易就是几个指标的结合，几十年来，整个世界都已经能把你想到的所有的各种指标组合全都测试了，因为机器测试的很快，比该爆仓者去手动统计要快的多、准确的多，世界上每个公司、每个人都在测试，但是到目前为止，还没找到能持续稳定盈利的这种系统，你可以自己去测试，随便测，看是否能找到，因此他们采用的策略是多品种、多策略同时运行，或者中间要不断变动参数，调参数，或者他们要去开发指标之外、更复杂一些的交易系统，等等。总之，几个指标的结合，就想成为一招鲜，打遍天下，成为所谓的圣杯，这是不可能的。该爆仓者到死，都没意识到这个问题，还自诩圣杯很好找。至于为什么几个指标不可能在对一个品种，不可能稳定盈利，我以前讲过，不多说。        当然除了他的所谓的指标系统是一个烂系统之外，他评估一个系统好坏的标准就是太烂的，仅简单用成功率，我们谁都知道，评估一个系统，你至少要保证这个系统测试过去多年，至少能盈利，这是最低的，测试能盈利，成功率是较为次要的，因为趋势系统的成功率都不到50%，甚至只有30%。另外，一个系统的好话，关键看稳定性，总盈利还不是最重要的，最重要的是稳定，最大回撤要小，如果大，表明你的系统很难能扛过艰难期，中间就可能爆仓，例如，虽然过去多少年的测试是能盈利，但是中间的最大回撤竟然是50%，甚至70%，请问你能抵御50%以上的回撤？如果实际操作中，你的仓位再大点，你就可能爆仓了。       总之，他的系统是一个烂系统，这是根本原因，所谓的重仓、不止损等只是加重了系统的更烂，即使你轻仓、会止损，烂系统仍然是烂系统，仍然是亏损的，只是死亡的时间会慢一些，慢死不如早死，早死早投胎，早改变职业方向，把剩余时间用在别的工作上，岂不更好。      如果该爆仓者还没意识到这个问题，给他十年，他还是自负、自傲，账户中继续亏损、爆仓，一直循环下去，不见天日。

推荐：《专业投资原理》的核心精华——20个守则（四）

(2015-03-11 15:40:16)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章：选择一只股票的逻辑思路和分析全过程（三）         微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou】 ————————————————————————————————————————————      《专业投机原理》一本书，其实核心内容就是下面总结的20个守则，看完了下面总结的20个守则，也就看完和理解了这本书所表达的内容： 守则10：亏损中可以加仓，但不能摊平亏损      “摊平亏损”是一种极常见的错误行为，所以它应该有属于自己的“不可”守则，这是为了提醒你，它是一项错误的行为。       然而，某些行为看起来似乎是摊平亏损，实际上却不是。例如，如果你在空头市场中寻找中期的做空机会，犹如上文所说，最佳的做空时机是在小涨势中。       假定股票市场连跌四天，似乎将形成空头市场的主要下跌走势，理想的做空时机在第一天的反弹；如果价格连续反弹两天，第三天再反弹的可能性很低，所以第二天可以追加头寸；如果第三天又反弹，第四天继续上涨的可能性不到5% ，你可以再做空。然而，如果行情连续上涨四天，中期趋势很可能向上，你应该认赔出场。        这项策略与摊平亏损之间的差异，在于你有一套交易计划，并设定市场证明你错误的停损点。在计划中，你将评估每天的反弹幅度，以及反弹的天数。交易之初，你不仅已经限定反弹的天数，而且也设定认赔的出场价位，则这就不是摊平亏损。       摊乎亏损策略的错误是不设定停损，头寸的了结取决于主观的情绪。如果有一套完整的交易计划，亏损中是可以再加仓。 守则11：不可仅因为价格偏低而买进，不可仅因价格偏高而卖出       这完全不同于在超级市场买水果，交易中并无所谓的“特价品”。交易的重点仅在于获利或亏损，这与交易工具的价格没有任何关系。      价格仅在少数情况下会影响交易决策，例如：你可能因为保证金过高而无法从事某笔交易，或其他交易机会 可以提供较佳的杠杆效果，而其风险／报酬比率相似或更理想。        不可以存在这种心理：“这已经是历史低价，它不可能再跌了！”或“这已经不可能再涨了，我必须卖出！”。除非你见到趋势发生变动的征兆，否则趋势持续发展的机会较高。当市场处于历史高价或低价，但没有任何征兆显示趋势即将反转，我建议你不要去挑逗它，继续等待趋势变动的信号。顺势交易，耐心等待。 守则12：只在流动性高的市场中交易        现在，许多住在美国东北部的人可能告诉你，他们的住宅价值50 万美元。然而，这句话的真正涵义可能是：他们过去以50 万美元的价格买进；或者，几年前，他们以房屋作第二次抵押贷款时，当时价值是50 万美元。        事实上，现在市场上充满价值50 万美元的待沽房屋，几乎全无问津之人——房屋市场几乎完全缺乏流动性。在财务报表上，50 万美元的数据或许暂时没有问题，但这与市场价值全无关联。       如果你在流动性不佳的市场交易，你也可能遭遇类似情况，价格的变动速度非常快，可以轻易地穿越你的停损，并让你的损失较预期多出一倍。        在商品与外汇的期货交易中，仅选取最近月份的主力合约，在股票与选择权中，选取成交量大而交易活 络的个股。 ————————————————————————————————————————————        第八期蛋黄派操盘手培训的报名开启：     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

推荐：一个交易者爆仓后的自我反省（四）-2014年死亡原因

(2015-03-10 15:36:18)
标签：股票 ; 分类：交易案例
一个交易者爆仓后的自我反省（四）-2014年死亡原因        那次爆仓后，我跳到了湖里，把我整个人都冰冷了，病了3天，终于我还是冷静了下来，到了2月份，我的帐户只剩1000美金左右。          经过那次爆仓，我决定重新再来，我还有翻身的机会。于是我完全按照系统做单，该出局出局，该止损止损。但是厄运还是挥之不去，2014年我竟然还是沦落到今日爆仓、谨慎崩溃的地步。为什么？为什么我完全按照系统做单，还是会失败？为什么会连续出现8次的亏损？         太可笑了，真的太可笑了，我做的记录，从来没有出现过这么多次连续亏损，最多出现3次，而现在出现了8次。我无语了，彻底的失败了。就在我已经绝望的时候，我不服气，我觉得我至少去死，也要知道为什么这次我还会失败，死也要死得瞑目啊。于是我开始看记录，分析，我才知道，原来我又错了。错在什么？为什么我能连续几个月获利，为什么我之前的亏损不至于爆仓，就是因为我的资金管理出问题了。        我原来的系统是2000美金做1迷你手，也就是0.1手，这样，我就是能抵御2000点的风险，所以在我的盘感和系统的辅助下，能保持连续多月的获利率。但是这个月我调到了400美金做0.1手的比例，因为我认为从没有连续亏损4次的可能不会发生，我想快点翻本。但是，不可能的事情发生了，就在我抱着最后的希望的时候发生了，连续亏损8次，是我认为不可能会发生的事情的两倍。         因为我是这样计算的，如果还是按照2000美金做0.1手，那么我要翻倍，赚回亏损的本金，需要将近1年的时间，也就意味着，我今年只能回本，不能赚钱。既然没出现过4次亏损，为什么我不下注大点呢？这样就能在3个月~4个月回本了，那今年还能赚钱。结果我死掉了。        这个月的错误，就在于我的杠杆太高了，让自己的资金面临着无法抵御的风险，虽然高杠杆能获得大量的利润，但是同样的，也会让自己失去更多。所以通过这个月的教训，让我认识到，永远不能低于2000美金做0.1手的杠杆，永远不能，永远不能追求一年200%以上的利润，特别是用资金去博的事情更不能做。          哎~~~虽然我一个个错误都已经面对了，虽然我已经改过，但是还有什么用呢？一切都已经结束了，也许在这最后的夜我该思考用剩下的100多美金买点啥给父母，再想想该以什么方式结束我这个悲哀的人生。         我爆仓了，绝望了，我多想跳楼 ------------------------------------------------------------------------  对作者，剖析死亡原因               作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------      在上一篇中，我分析了该爆仓者的三个致命弱点，分别是抄底摸高、风险收益远不成比例和亏损中加仓，当然还有其他一些问题。       本篇中，他总结了2014年爆仓的原因，例如资金管理方面，仓位大，又急于翻本，心急，等等。当然，这些是他爆仓的原因，但不是关键原因，也不是核心原因，我来分析，2014年他爆仓的致命问题，核心是他的交易理念根本不正确，为了追求所谓的成功率，而远远放大自己的止损点位：      交易理念错误，过于追求所谓的成功率，而使自己的止损点位设置的远远过大       我们知道，行情的趋势较少，大部分是震荡，所以如果你轻仓建仓，即使你是被套着，但在行情的上下波动下，你早晚也会解套，而且还会出现盈利。有期货研究员专门做过统计，统计了近百名的交易员，发现如果他们的单子不止损出来，下一周或下两周被解套的概率高达80%，这意味80%的单子如果不止损，都能解套。但是，你能因为此，就不止损么？你能因为80%的止损是错误的，就不止损，或者就可以把止损设的异常大？        该爆仓者就犯了这样的毛病，他之所以能经常连续几个月的盈利，就是因为他采用的这种方法，将止损设的远远大，外汇市场上竟然将自己设定的止损设定到2000个点。我们知道，行情几个月的波动，都可能超不过2000点，所以如果他进的单子如果不在两头的话，在中间的话，死扛着，大概率上是会盈利的，只不过盈利多少而已。从他以前的操盘来看，他盈利200点或几十个点就止盈，所以他的操盘思路是：被套着，轻仓死扛，直到死扛到解套，然后赚了一点，赶紧止盈。如此连续，他的单子就会出现成功率较高，所以他能出现连续几个月的连续盈利。        但问题是，一旦发生止损，那损失就会很大，特别连续几次止损，他就会损失殆尽。而且根据上一篇，我们对他的分析，他喜欢抄底摸高，导致逆势操作，只有在行情没出趋势、大波动的情况下，他这种方法盈利的概率才会高，但是在逆势的背景下，当行情趋势出来后，他这种逆势思路，就会导致连续几次的止损。例如过去两三年，美元指数一直在78-84之间进行震荡，他的这种操作思路，可以保持连续半年甚至几年的连续盈利；但是2014年7月份后，这大半年的美元一路飙涨，美元步入牛市，他肯定是每次都空美元，结果即使设了2000点的止损点位，即使设3000点，也会止损，也会连续止损，连续次数肯定会超出他的预期，所以他说“为何我会连续止损8次？远超出我复盘以前的4次”，道理就是如此，加上每次止损都超大，自然连续止损几次，会导致他爆仓。                               图：美元指数       这才是他今年爆仓、死亡的一个核心原因。当然还有其他原因，例如资金管理，但这不是核心，其他原因在以后的篇幅中继续深入分析。      可惜他还是没意识到这个 问题，简单地把自己的死亡归结到资金管理、仓位大等上面，没有抓到他交易的理念错误原因，再给他五六次，照样死亡，很可惜了，一个做交易长达十年的人，没有认识到这个问题，还在原地踏步。

银行放开券商牌照的分析

(2015-03-10 11:16:28)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操盘手 事件：银行将获得券商牌照的传闻已成为近期市场的炒作热点，“兴业银行将收购华福证券”导致昨日银行股大涨。 1、混业经营是中国金融的大趋势　  2014年5月，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出实施公开透明、进退有序的证券期货业务牌照管理制度。包括研究证券公司、基金管理公司、期货公司、证券投资咨询公司等交叉持牌；支持符合条件的其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照；支持证券期货经营机构与其他金融机构在风险可控前提下以相互控股、参股的方式探索综合经营。       金融混业经营已经是大家公认的大趋势，而这其中，银行获得券商牌照最受关注。一旦更多银行获得券商牌照，将会对现有券商形成冲击；而银行获得券商牌照的话，也是未来走向直接融资时代的需要。   虽然存在牌照障碍，但自去年开始，多家银行已开始控股期货公司，其中建行通过建信信托控股良茂期货，兴业银行则通过兴业国际信托控股杉立期货。券商牌照方面至今仅有一例，16家上市银行中，在A股券商中持有多数股权的只有中国银行一家，中银国际控股（注册地香港）是中国银行在香港的券商平台，中银国际证券（注册地上海）是中国银行在A股的券商平台。     综合来看，混业金融是金融大方向，未来银行、证券、保险、租赁、信托牌照将可相互交叉，实现综合经营。 2、银行获得券商牌照的难点和关键点是分业监管    混业经营不仅是一个牌照经营层面的事情，还牵涉到一个分业监管的问题。目前我国金融监管工作主要由"一行三会"承担，商业银行和券商分别由银监会和证监会监管。银行控股信托公司不会有问题，信托也属于银监会监管的范围，但银行控股券商就会带来新的问题。如果修订《商业银行法》第十三条，允许商业银行控股券商，就必须先理清监管分工的问题。     现有的市场消息显示，对相关法规的修改可能已经提上监管日程。银监会主席尚福林近日在两会中表示，正调查研究推进商业银行法修订；全国人大财经委副主任委员吴晓灵亦表示，证券法修订案有望4月底上会，最快10月份完成三审。 　　若商业银行法能按上述提案的方向修改，则能很好解决混业之后的监管交叉问题：既维持现有的分业监管格局，又能实现专项监管，集团层面的银行金控平台由银监会监管，下属专业子公司由证监会保监会监管。 3、银行获得券商牌照，今年还比较难    证监会新闻发言人张晓军在3月6日召开的例会上回应称，证监会正在研究商业银行等其他金融机构申请券商牌照的制度和配套安排，相关研究工作正在进行中，公布实施尚无明确时间表。      虽然混业金融是金融大方向，但混业经营的监管问题是阻碍券商期货牌照放开的一大障碍。进程上，会先放开单一业务牌照，全牌照将需较长时间；判断有2～3年过渡期。牌照放开应修法先行，短期还不现实。现行法律下我国金融体系属分业模式，牌照放开还需《证券法》、《商业银行法》修改先行，考虑到修法涉及面大、影响深，预计2～3年过渡期。     上月底便有传闻称，监管部门将向部分银行颁发券商牌照，首批试点工农中建四大行，随后四大行皆否认此事。工行投行部总经理向记者表示，短期内监管层不可能给银行颁发券商牌照，但部分业务比如保荐业务可能会放开。   4、银行是具有投资价值的      虽然银行今年还难以获得金融牌照，但可以通过并购券商的办法来实现混业经营，例如，交通银行有意收购华英证券的部分股权。交通银行已经将收购计划上报国务院。。即使银行获得了券商牌照，但证券业务中经纪、IPO承销及自营直投业务等对银行业务有直接协同效应的业务在短期放开的可能性较小，不过从监管层面对于银行混业和跨界的支持，银行会被调高估值。       除此之外，银行是大蓝筹股，股息率高，为6%左右，PB仅为1倍，分红稳定，非常适合海外基金的投资风格；今年A股可能被纳入MSCI指数，海外资金将可能大量配置银行股，所以无论是从股息率带来的投资价值，还是从事件驱动——MSCI指数、银行混业经营，银行都是具有投资价值的。       银行最大的预期弱点就是利润增速不断持续下滑，未来的增速不被大家看好，因为本身已经很庞大，所以未来的增长速度不能和类似的互联网、生物医药等高科技创业板相比，不具有高增长性，所以市场给的估值很低，是所有版块中最低的，而且连续几年不断创新低。当然，除此之外，还有所谓的地方债务担忧、房地产风险担忧。

《专业投资原理》的核心精华：20个守则（三）

(2015-03-09 15:59:33)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
第八期操盘手培训的报名开启     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html      春天来了，万树开始发芽，带来了新的希望，第八期蛋黄派学习也将开始，希望能带给一些交易人新的希望。     ————————————————————————————————————————————       《专业投机原理》一本书，其实核心内容就是下面总结的20个守则，看完了下面总结的20个守则，也就看完和理解了这本书所表达的内容： 守则7：不可让获利头寸演变为亏损，或者，尽可能持有必然获利的头寸      这相当困难，因为你必须根据自己的交易结构界定“获利”。为了便于说明起见，假定你是根据1 ：3 的风险／报酬比率交易，如果价格朝有利方向发展，而风险／报酬比率成为1 ：2（译：这是指价格已经更接近目标价位，而且距离下档的停损较远，所以这项比率降低），守则6 要求你让获利头寸持续发展。       然而，如果价格趋势突然反转，你最后被停损出场，你又违反守则7！你应该怎么办？      我建议每当风险／报酬比率成为1：2 时，你应该将停损点（或心理出场点）调整至成本之上，而持有必然获利的头寸。就某个角度来说，这个头寸的风险／报酬比率已经是0，你只可能获利而不可能损失。如果价格持续朝有利方向发展，并到达当初目标价格，则了结三分之一或一半的获利，并调高停损。如果价格仍朝有利方向发展，则继续调高停损。如果你是以长期趋势交易，甚至可以在适当的价位扩大头寸的规模，当然这必须考虑你交易的市场性质。 守则8：在弱势中买进，在强势中卖出，应该以买进的意愿来同等对待卖出       这条守则主要是适用于投机与投资行为，但也可以适用于短期交易。它是守则2——顺势交易——的辅助定理．如果你以中期趋势投机，提升获利潜能的方法，是在小涨势中卖出，在小跌势中买进。如果你是以长期趋势投资，应该在空头市场的中期涨势中卖出，在多头市场的中期跌势中买进。      不论在中期或长期趋势中，上述的原理也适用于扩充已获利的头寸。在理想的状况下，你当然希望在空头市场的小涨势高点附近投机卖空，在多头市场的小跌势低点附近投机买进；并在空头市场的中期涨势高点附近投机卖空；在多头市场的中期跌势低点附近投资买进。在许多情况下．2B准则非常适用这项策略。        许多市场参与者都有明显的多头或空头倾向，而且仅愿意做多或做空。事实上，许多市场参与者把做空行情视为瘟疫。避之犹恐不及。这是严重的错误，完全违背市场的性质。如果“趋势是你的朋友”，则双向运作是维持友谊最佳的方式。任何精练的多头玩家，也必然具备做空的知识——他仅需要做反向的推理。      在做空行情方面，获利的速度通常较快，因为下跌走势总是快于上涨。 守则9：在多头市场的初期阶段，应该扮演投资者的角色；在多头市场的后期与空头市场中，应该扮演投机者的角色       投资者追求长期的报酬，投资者主要是关心盈余、股息与净值的上升。另一方面，投机者主要是关心价格走势，以及如何根据价格走势获利。       由风险／报酬的观点来看，投资最适当的时机是在多头市场的初级阶段，因为不论由任何的基本角度观察，成长的机会都最理想。行情逐渐趋于成熟，价格走势进入第三、第四波．．．．时，价格水准的考虑将愈来愈重要，谨慎的玩家在心态上应该转为投机。       我曾经解释，在信用扩张驱动的多头市场中，当行情发展至某一阶段以后，价值将停止增长．企业界以 浮滥的资金追求有限的资源，价格将开始膨胀——资生行情。        在空头市场中，投机是唯一的明智之举。根据定义．我们无法以做空来投资。在空头市场中，长期做空是通过预先卖出投资而获利，这项行为本身并不是投资。撇开这点不谈，空头行情最佳的运作方式是不断地进、出市场，在主要走势中做空，在次级修正走势中做多。一般来说，空头市场历经的时间短于多头市场；空头市场的主要走势在幅度上与多头市场相当类似，但期间则较短。       相对于多头市场来说，如果你妥善管理资金，在空头市场能够以较短的时间获取类似的利润，风险并不会更高，甚至可能更低。就经济循环的性质来看，你不曾见过“黑色星期一” 的复苏，所以就某一角度而言，空头市场较安全。

第七期蛋黄派操盘手的反馈意见

(2015-03-09 14:23:33)
标签：股票 ; 分类：学习计划
第八期报名已经结束，有兴趣的关注下一个学期，约在8月份，相约在充满活力的夏季。                         第七期部分蛋黄派学员的反馈意见    第七期蛋黄派学员们学了几个月，我收到了一些反馈，我很欣慰，知道了本期自己没有误人子弟，很荣幸。    至于是否有负面的评论？本期似乎没发现，或许顾忌我的面子没说，也未可知。 第七期蛋黄派学员的反馈意见： **不腐 11:52:13  基本上很多跟着老师的人，都有相见恨晚的感觉。 有时候我也在意淫，如果第一期我就跟着老师学习，也许现在的我要强大很多。 跟着老师学习，我最大的感激，是他给了我信心，让我知道自己可以轻松的赚钱。而不是拿命去赚辛苦钱。 老师要是写书，这书要写出来，应该比国内目前市面上所见到的任何一本讲技术的书都要丰满、要有意思的多 。部分内容，很多书里面有讲，但没老师讲的详细。 ***ric   21:39:24 我发现，老师最近一个多月（11月-12月），除了早期的那次白糖的行情没说准之外，其它的全部对的，如果严格按照老师的建议操作，估计能翻倍了。研究生文凭还不如老师这一个月的课。 ***听雨  09:44:08 我现在按照老师的理论去分析，很单纯，感觉生活很幸福。很适合比特币交易，盈利颇丰。 上蛋黄派的课之前，交易真是一件很痛苦的事情，整个人都被盘面、k线牵着走，跟老婆日子都没法过了。   现在来讲，比较淡定了，交易对生活没有大的影响，或者说，抓到属于自己的机会之后，心情比较爽。 ***瓜瓜 00:13:55 感谢老师，按照老师教的做完作业，做好止损，现在看盘腰不酸了，腿不疼了，心也不跳了. ***の风  21:22:52 书上看了很多理论，但是很多东西没有老师理解那么透彻。入学后（1个月多点）股票有30%，期货12%收益了，老师果然是得道之人的境界。 学了老师的课后再去重新看以前的书，体会深了很多，因为老师的课都是经验和精华，很多还需要自己后续仔细 体会和细化补充，才能更好的用于交易实践。 ****81828 21:52:47 读了这么多年书，最感谢的是老师 **前  19:59:26 学了一个月，收获很大，终于不亏了 **trick 2014-12-30 00:33:57 经过学习和实践，现在的交易水平有显著提高，重要的是交易心态有极大的改进，我想这是最重要的。 （2013年底开始学）2014年我都自己独立操作，一直稳定盈利，波动回撤也较小、、、、这些都拜老师所教 **wz. 23:43:18 感谢老师对我们的付出,用心点拨,让我少走了很多弯路,很快走出了很多死胡同. 八月份做的股票,到今年现在基本都是一倍，老师教的好 ****李刚  10:27:00 老师讲的东西把我过去东一榔头西一棒槌学的知识和经验梳理了一遍，解决了很多疑惑，获益匪浅。 给了我大量做单实战的机会，这种经验的快速积累是极端重要的，有老师在边上看着，翻船的危险性大大降低。收获巨大。 ***一浪  13:57:29 对于我而言，上课的内容有些以前自学过，但是最重要的是老师讲的像打通任督二脉一样，把理论都连串起来运 用，现在功力明显感觉进步了。老师讲的方法也把我之前构建的股票操作系统梳理了一下，打通了很多关键点。老师的讲课、老师每天的心理按摩、每日蛋黄派的学习文章都是必须坚持学习的。  **ang  12:22:59 老师帮着提前5年 **ric  12:25:22 我感觉对于我来说5年都不止 哈哈 最幸运的事 就是碰到老师 ***得 2015/1/10 14:11:11 每节课都超值，忍住3月，后面就是一马平川......这次上课是性价比超高的，知足长乐 ***uis 22:04:27 我感觉系统的学习解决了很多原来似懂非懂的东西，不那么多胡来了，也知道什么是高有效的机会，提升还是很 明显的~~谢谢老师，现在算是有点信心了，用您教的系统看行情，好机会多的是，等忙完论文确实该好好学习下基本面了，好能真正全面提升一下。 ****EIN 22:15:52  我没上课之前的交易记录打出来和上课之后的，逐笔对照，最明显的是手续费和盈亏波动都非常小。 *****夜凶铃  09:13:56 老师做单水平太牛了 ****平凡  13:02:50 世界交易名著《专业投机原理》，很多观点和老师的看法一样，不过操作细节，概率，科学逻辑，比老师还是差 一些，没那么深入。老师如果出书的话，必是精品啊，只是也会没我们上课这么细，能知道语气，重点，无数案例，又有操作指导，每天还有讨论，还有师兄们一起做交易，想想我也觉得现在很幸福。 我真是幸运选到了这么好的入门师傅。一入门来就盈利，太好了。老师的交法很科学。 **ang 17:14:12  用老师教的图型、均线，突破做美元相关产品（外汇）真是酣畅淋漓。 真是完全改观。我十二月才开始上课，巨大改观。我原来太逆势，现在想都不想。利润也大幅上升，我十二月初 加入课的，截止到1月中旬盈利70%。现在终于能打通任督二脉 呵呵 纠正了很多坏习惯，看东西清楚很多。 我看盘10年了，现在有点贯通的感觉 12月10号晚入学，截止到3月初，三个月，终于翻倍了，中间 最大回撤 18%(在+80 % 时，美元反弹，回撤时减仓了） ******漫游者 22:30:27  感觉老师做单总是信手拈来，不费吹灰之力，就把钱给抢了。。。 ***仙人 23:41:18 就用蛋黄派交易理论，最近翻倍了。自从做长线，腰不酸了，腿不疼 ***per 22:37:58  学了老师的技术，碰到标准的走势，随便来啊 ***ZT  17:19:01 非常感谢老师的课程，这一个月来我把老师的所有课程都恶补了一把，很有醍醐灌顶打通任督二脉之感，老师十 几年的操盘功夫不是假的，本人深感钦佩，厉害厉害 ***天旭  18:02:49 学到不少东西，也应用到自己的交易中了，从十一月开始基本也快翻倍了。 感谢老师改变了我的交易理念，也让我掌握了一套完整的交易体系，老师的理论十分受用。 ****FL  22:48:31 非常感谢老师，能早点认识老师就好了，走了太多的弯路，交了太多学费，很幸运成为蛋黄派一员 ***走天下  22:41:37 通过这几个月的学习，我感觉自己提升了一个层次，以前看到基本面不知道该怎么下手，应该持有多久，总会让 技术面和基本面打架。 ***京  23:14:05 感谢您近三个多月以来的倾囊相授，不仅仅是让我对期货有了新的认识，也认我在跟老师学习的过程中自己有了 很大的提高，目前已经逐渐开始盈利，在这里先感谢老师，深深地对您说：老师，谢谢您，学生给您鞠躬了！   *****蔡  23:07:30    所学到的知识经验照样能应用到日内／短线恒指交易，确实现在应市能力己大大提高，且赢利机率也增加了很多。但学海无涯，我一直在努力研究你的教材，也努力地应用到实战中，希望尽快成长起来，成为一个出色且收获丰盛的期指交易员 ***vin 16:52:54 去年运气好，学了老师的交易理论，赶上外汇的趋势行情，翻了几番 ***ora 2015/2/4 18:25:55 因为我是上班族，白天根本不可能看盘。我不能以交易为生，但是这是我非常有兴趣投入的一件事，是我现在最 投入的一个爱好，因为我一直觉得作为一个普通投资者最好要多掌握几种投资的手段，既可以做多，也能做空， 才不被动，投资手段的基础是必须要有正确的投资理念和交易系统，这个正是老师你教我的。跟好多同学比，我落后了，但我自己心理感受这次学习收获是非常大的，我之前一直缺乏系统学习，因为没有良师指点，操作也没有什么严格的进出场标准，所以只能小打小闹的玩玩，赔了不心疼，赚了也不惊喜，这一次很幸运遇到了老师，觉得通过这次被老师系统化的理论灌输，能作为我今后实盘操作的依据。非常感谢老师，也很感谢群里的同学，非常好的群，好些同学挺厉害的，而且也愿意分享，让我学到很多。 ***天星*  17:55:18 通过学习，感觉过去很多困惑的地方明白了，对我帮助很大 ***非我  17:56:05 老师的课讲得好，物超所值，知识无价的 ****鸵鸟  11:05:51 刚开户就能碰到老师，参加这个班，确实是幸运的，至少少掉自己摸索的三年时间。我现在操作频率也很低，一 周也就5-10次左右，进仓赚钱的比例很高 ****益生 2015-2-5 15:21:00 非常感谢老师。2014年经过学习减少很多无谓的交易，总体是盈利了。 ***uceZ 2015/2/6 20:48:10 老师，按你教的方法，起码能做到不亏 ***SRRG 老师，这几个月你无私地和我们分享你的经验，交易策略和操作细节，这就是我很想学习的，非常感谢！ ***钓鱼  15:42:23 感谢您这几个月教了我很多股票专业知识，我在你本期的学员中可年龄第一，我炒股从2000年开始，十多年来一直在亏损中挣扎，总是随波逐流。两年前从领导岗位退下后，轻松了就认真的学习了趋势理论，均线理论 筹码理论等十多个理论，并按照自己的想法做了很多指标，公式，但三年来不管用哪个理论都赚不到钱，自从有缘认识老师以后，跟班学习三个月来，把过去所有的亏损基本赚平了，现在可以轻装上阵了。通过几个月的学习，老师给我的启发是，老师每讲一个理论，自己看N遍的书也总结不出来，所以讲的都是经典综合。 蛋黄派理论的精髓就是有效性，多理论共振，多理论融合，再就是投资理念比以前很大的改善；总体来说，老师给我的感觉就是，真想把每个学生教会。   ****是我  22:20:55 老师，这个四个月确实受益良多，虽然我只是个普通上班族，资金也很小很小，但是今年到现在为止我在比特币上已经盈利80%左右，尽管不算优秀，但是这个进步是我进来以前所没想到的，以前自己只有被宰割的份 ***蔡 2015/2/7 8:48:46 你的理论对我启发最大，再加上黄金比例，江恩扇、、、、我对即市的把握提髙了很多 ****na  10:50:07 参加了这个班以后 我觉得(股票)做的好多了 谢谢老师！效果非常好,之前按老师进的股票，都比较好，能比之前 拿的住,进场的把握比原来好多了。上课收获很大！ ***平凡  10:35:36 根据老师的技术，发挥到股票上，获利稳定，再也不迷茫买啥股了。 但总体的概率还可以，收益高的一周内到25% 按老师的方法选股，选到涨停股的概率非常高 第七期部分学员们学了一个月的反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vakx.html 第六期部分蛋黄派学员的反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html     如果你有兴趣的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：过程用心、内容走心。     ————————————————————————————————————————

重点推荐：一个交易者爆仓后的自我反省（三）—死亡原因

(2015-03-06 18:19:42)
标签：股票 ; 分类：交易案例
作者：一个爆仓后的交易者    我后来得到了一笔钱，于是又开始了做投机，但是这次我不用有什么经济负担。因为我已经有了一些资本，不用整天在再帐户取钱出来用。顺便说下，要是你是想靠着做投机来赚取生活费，那你还是早点退出这个市场吧，因为这个市场不是说你想每个月赚多少就能赚多少的，这种收入完全是没有固定的，永远没有固定的。 我的感觉很好，系统也很完善。我雄心万丈,因为我无敌。按着系统和感觉做单，我连续5个月盈利，平均月赢利在6%，别笑，这个成绩非常的不错了，如果你笑，如果你也认识做了很多年的交易者，你就知道，这个成绩已经出类拔萃了，非常出色了。虽然我爆仓了，你也别笑，就算对个将死之人的最后尊重。 我沦落到今天爆仓的地步，和前几年的一次爆仓非常类似，简直是一个模子，经历四个阶段:   第一：12月，正是由于前期的获利，让我掉以轻心。又因为信号一直迟迟不出现。所以有点着急了。因为我资金多，所以我就小做小做，我有3400多美金，我只做5K的单子，正是那个理念“轻仓无敌”，现在我告诉你，轻仓并不无敌。我曾经在11月7号在2.0731的位置空了英镑，结果我扛，因为轻仓无敌嘛。结果它上到了2.1164，亏损431点，我还是死扛，结果下来了，反倒赚了200点，我更坚信轻仓无敌了，我更坚信我从此不会亏了。       第二： 结果到了12月份，为了赚取那点利息，我多了英镑，那时我在想，我就多着它，反正每天都有利息收入，当它价格回来的时候，我平仓，赚利息。结果我在2.0652多英镑，结果一去不复返。价格打到了1.9745，亏损了900点。奇怪吗？不奇怪，这个市场就这样。这单造成我800美金的亏损。    不是做5K吗？900点也就450美金的亏损啊，怎么会是800美金？原因就是，我一开始认为是自己能扛6000点才会爆仓，这是不可能的，所以我做了这单，但是当亏损到达500点的时候，亏损了250美金，你慌不慌？我是慌了，因为我一个月都没赚到这么多。怎么办？多数情况，多数的人都不是止损出局，而是同向加仓，我就是这样，于是我又加了5K多英镑，结果又下去200点，这样我的亏损达到了550美金，我又更慌了。下了狠心，加了10K的单子，结果我3天没睡觉，最后忍痛平仓。帐户剩下2600美金左右这样。 那个月，犯的错误就是贪婪，就贪婪那么几十美金的利息，让自己亏损了几百美金，最大的问题就是不设止损，死扛。 第三：1月，经过了上个月的亏损，我开始急了，因为急需用钱，取了800美金出来，帐户只剩下1800美金这样，我形成了个错觉，就是原来的3400的的帐户，现在只剩下1800美金，开始急了，而且信号一直迟迟不出来，我终于按耐不住寂寞，出手了，结果在1月22号前，我赚了500多美金。因为我有很强的盘感，所以对危险的感觉就非常灵敏，做了30多单，都是盈利的。 但是我都没有按系统做单，感觉总有一天会丢失的，因为我只是人，不是神，不可能永远保持一种状态。于是在22号那天，我巨亏了1000美金，我整个人已经崩溃，只一单，只是一单而已，就亏损这么大，亏了200多点，最后，还是忍痛出局。 因为12月的不设止损的教训，告诉我，不出局，只会死。还好我出局了，这波上去了600多点。不出局，真的死了。   这个教训告诉我，已经拥有的圣杯就不要丢掉，机会总会有的，面对反复的市场，面对这变幻莫测的一切，我只有系统这个救命草，我放弃了，等于就放弃了我的生命。 第四：经过那次的巨亏，我整个人都陷入了混乱，感觉彻底的丢失，一切都不自在，疯狂的抓自己的头发，骂自己的愚蠢，流下一次又一次的泪水。就是这种状态，又造成了我连续10天的亏损，我已经疯了。 最后，我跳到了湖里，把我整个人都冰冷了，病了3天，终于我还是冷静了下来，到了2月份，我的帐户只剩1000美金左右。  --------------------------------------------------------------------------                      对作者，剖析死亡原因               作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------ 我想，再给这个人一次机会，五次机会，他还会爆仓，因为他压根就没找到自己死亡的原因，把死亡的原因简介归纳到：不止损，心态失衡。大错特错！ 从他失败的原因，可以看出来，他失败的关键原因是： 1、逆势操作，喜欢抄底摸高。从他操作英镑，第一次进空，恰好是英镑大肆上涨，他肯定是想摸顶，而且此前，英镑一直处于涨势，他显著是逆势操作；第二次进多，是英镑大跌，当然此时还不能表明英镑步入跌势，但是很明显，大阴中，他进多，是希望抄到底部。   2、赔大赚小，风险收益远不合理。从他操作英镑，可以看出来，只要有了一点点的利润，他就马上止盈，从第一次操作英镑中，可以看出；后面也显示，30次的盈利单子，才赚了区区500美金。而他的止损却很大，从当时进多英镑，英镑跌幅很大，却迟迟不止损，亏损了800美金。他的风险：收益比远远大于1。   3、亏损中不断加仓，为了摊薄成本。从他第二次操作英镑，进多，亏损中为了摊薄成本，不断加仓，导致自己亏损远超预期，他意识到这个问题，但认识尚浅薄。   当然细追下去，他的问题还有许多，例如止损太大、心态失衡、不会休息观望等等，但上面的那三点是最核心的，决定着他还没有建立起正确的投资理念和良好的交易系统，可是他却认为自己掌握了圣杯，只是没执行而已，大错特错，他交易混了十年，还远没摸到门道，未来还会继续爆仓，不清晰认识到自己的问题，继续死亡。 当然，我很希望他能赶快清醒过来，不要再认为自己的水平很高，只是没执行，而是他的水平还非常差，刚入门。否则的话，再给他几次机会，还是死亡。

重点推荐：2015年政府工作报告的七大投资机会和股票池

(2015-03-05 15:38:26)
; 分类：股票研究
作者：@期货操作手       “两会”中，今日克强总理做了政府工作报告，全文有许多亮点，可以为我们2015年投资挖掘出机会，比较重要，所以我对报告内容做了很大的简化，以试图让大家一眼能看到关键点和要点，同时撰写一些投资机会，以试图找到未来的投资亮点。      （一些详细内容，可以关注微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou） 我的分析： "两会"中总理政府工作报告的要点和投资机会： 1、2015年经济目标：除了消费、外贸上调外，其他全部下调      2015年GDP目标：7%左右，基本上符合此前市场普遍预期的7%，只不过增加了“左右”，弹性增加，显著低于去年的7.5%左右；     投资增速15%，略低于去年15.7%；消费增速13%，高于去年12%；进出口总额增速6%左右，高于去年2.3%（因为去年的增速很低，基数低）。    CPI：3%左右。这个没用，今年有通缩风险，不用担忧CPI问题。 M2为12%左右，略低于去年的12.2%。     失业率4.5%以内。这个没用，国内的失业率统计很不正规。   2、房地产从调控转为支持     李克强在政府工作报告中表示，支持居民自住和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展。从去年的“调控”、“抑制”到今年的“支持”“促进”，楼市会继续放松。今年经济继续下滑，国家将通过放松地产，加大铁路投资8000亿、水利投资8000亿等基建的形式，来稳定经济。      3、支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、新能源汽车等，制定“互联网+”行动计划    李克强提出”2015年，着力培育新的增长点”，支持发展移动互联网、集成电路、高端装备制造、新能源汽 车等。其中集成电路首次被单独列出作为战略行业，其他行业被提了多年，炒过不少遍，所以集成电路股票是值 得关注的。    集成电路概念的活跃股：上海贝岭、北京君正、中颖电子、士兰微、长电科技、晶方科技、华天科技、通富微电、苏州固锝。     实施“中国制造2025”,坚持创新驱动､智能转型､加快从制造大国转向制造强国，高端装备一直受国家重视。     报告提出，制定“互联网+”行动计划，推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合，国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金。     互联网受益股票：佳讯飞鸿、东土科技、中恒电气、东方国信、键桥通讯、远望谷、东软载波 4、铁腕治理环境污染，环保行业迎来长期机会   做好环保税立法工作，根据目前全国形式来看，环保要动真格。    报告要求，推动燃煤电厂超低排放改造，推广新能源汽车。    空气质量监测领域，收益标的：先河环保、 聚光科技、 天瑞仪器、 雪迪龙等    除尘治理领域：龙净环保、 三维丝、 菲达环保等    硫化物、氮氧化物治理领域：燃控科技、 龙源技术、 永清环保等    空气净化领域空气净化设备类企业：创元科技    新能源汽车：中通客车、 宇通客车、比亚迪、 中科三环等 5、加快国有资本投资公司､运营公司试点    国企改革是2015年的重头戏，其中政府专门强调国有资本投资公司，为国企改革的选股逻辑提出新的思路：    能够进行资本投资的国有公司。 6、推进一带一路合作建设   报告提出，推进丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路合作建设。构建中巴、孟中印缅等经济走廊。    积极推动上海、广东、天津、福建自贸试验区建设。铁路投资要保持在8000亿元以上。    高铁、核电行业有机会，中国在技术和成本上最有竞争优势。     受益于“一带一路”战略的领域主要包括：第一，基建类企业。如 新疆城建、 西部建设、 北新路桥等。第二，国际工程承包类企业。如 中国交建、 中国铁建、 中国建筑、中国电建等。第三，机械出口类企业。如 三一重工、 中国重工、 振华重工等。第四，交通物流类企业。如 上港集团、 宁波港、 厦门空港、 东方航空、建发股份、 外运发展、 大秦铁路等。     高铁标的：动车组产业链： 中国南车、 中国北车、永贵电器、晋西车轴等；铁路信息化品种：辉煌科技、世纪瑞尔、 佳讯飞鸿、 鼎汉技术和 众合机电等。 7、资本改革：实施股票发行注册制改革，适时启动“深港通”试点    报告指出，实施股票发行注册制改革，发展服务中小企业的区域性股权市场，推进信贷资产证券化。    注册制的收益概念是创投，受益标的：鲁信创投、 张江高科、 大众公用、 钱江水利等。    深港通概念股：平安银行、广发证券、万科A、美的集团、格力电器、海康威视、比亚迪、长安汽车等。 8、深入推进医药卫生改革发展    报告指出，完善分级诊疗体系。全面推开县级公立医院综合改革，破除以药补医，降低虚高药价，通过医保支付等方式平衡费用。   医疗检测和医疗器械类公司：迪安诊断、达安基因、科华生物、利德曼、鱼跃医疗、同仁堂、云南白药、片仔癀等。 9、发展体育产业  发展全民健身、竞技体育和体育产业，做好2022年冬奥会申办工作。特别关注足球，已上升为国家战略。  体育概念股包括：足球：雷曼光电(中超和中甲的赞助商，拥有一定比赛广告时间)、 江苏舜天(母公司拥有江苏舜天俱乐部和国信帕尔玛足球学校)。    健身俱乐部：中体产业    体育触网： 姚记扑克、智美集团    贵人鸟(收购“虎扑”不低于15%的股权，并与虎扑合作成立体育产业基金)。 10、力争完成中国-东盟自贸区升级谈判  力争完成中国－东盟自贸区升级谈判和区域全面经济伙伴关系协定谈判，建设亚太自贸区。   广东广西两地东盟自贸概念股包括：北部湾港、五洲交通、南宁百货、桂冠电力、两面针、中昌海运 11、全面加强现代后勤建设，加大国防科研和高新技术武器装备建设力度，发展国防科技工业      军工概念是2014年炒作的热点，被疯狂炒过。未来是否再掀，有难度，因为对于军工，没有更多新的内容。  这是一张图，搜狐财经所做的，显示政府工作报告全内容，比较全，供大家浏览报告中其他资料：

《专业投资原理》的核心精华：20个守则（二）

(2015-03-04 16:24:04)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
【今日微信文章：选择一只股票的逻辑思路和分析全过程       概要： 在三千多只股票中，我们经常面临着选择困惑，到底该选哪一只？这是我们首先很头疼的问题，好不容易看到了一只股票，在浩如烟海的信息海洋中，我们到底应该看他的什么资料，在哪里找相关资料？找到了这些资料，我们又该如何分析呢？这一系列问题，都涉及到我们选择一只股票的逻辑思路和分析全过程，以一只股票为例。      微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou。】  《专业投机原理》一本书，其实核心内容就是下面总结的20个守则，看完了下面总结的20个守则，也就看完和 理解了这本书所表达的内容： （接上） 守则4：一旦心在怀疑，立印出场！      以另一个方式来说，评估自己的头寸时，你持有的每一个多头头寸，今天都应该是个买进机会，你持有的每一个空头头寸，今天都应该是个卖出机会。换言之，如果你不具备信心，绝对不应该建立头寸。       投入自己的资金，有些许的恐惧或优虑，这是很自然的现象，并不代表每当你有些微怀疑时，便应该结束头寸。然而，情况开始发生变化而胜算不断减少，怀疑与不确定感始终环绕在你的心头，则应该结束头寸。       这项交易法则还有另外一层意义，恐惧与有根据的怀疑，两者之间存在明显的界线。这听起来或许有些令人混淆，但如果每建立交易头寸，你便心存不确定感与怀疑，则你应该离开市场！如果你对于交易不具备信心——至少在大多数时候——你根本不适合从事交易。        习惯性的恐惧与怀疑，将严重伤害你的生理、情绪与财务状况、这没有什么值得羞耻之处；这只是 一种不适合交易的个性。         避免产生怀疑的最佳方法，是尽可能掌握所有的相关信息。某些情况下，这甚至还不够。       我曾经听过一段故事，一位大富翁与一位公司并购的分析师相互配合，两个人的合作一向都很顺利。有一次，分析师提出几支可能可以买进的股票，其中包括NORTHWEST AIRLINES 与CESSNA 在内，它们都是当时的潜在并购股票。某天，这位富翁接到分析师的电话，他说．“我刚接到消息，已经开始发动了。买进飞机。” 这位富翁于是以每股60 美元的价格买进40 万股的“西北航空”，总金额是2400 万美元、隔天， 价跌至59 美元，接着又跌至58 美元。于是，富翁打电话给分析师。 “怎么回事，你不是说这笔交易已经发动了吗？”    分析师当时很忙，“是的，是的，还在进行中．．．．．没问题．．．．．一定涨，然后便把电话挂断了。      隔了两天。股价跌至55 美元，富翁又打电话。这次分析师并不忙。      富翁问道，“什么时候会宣布？” “后天”。 “什么价格？” 富翁也有些困惑。 “市价以上。” “那我就不懂了，”’富翁说，“价格已经跌5 美元，现在是55 美元”     分析师非常讶异：“55 美元！你什么意思。CESSNA 目前的价位是24 美元！” “CESSNA．．．．．．CESSNA！” “”没错 CESSNA 我叫你买进飞机，”分析师非常震惊的说道。      富翁说道，“但“西北航空”也会飞啊！”     这位富翁立即了结他的头寸，亏损200 万美元。在整个过程中，他的怀疑都是有根据的。 多了一个故事可以验证这项交易法则，“一旦心存怀疑，立即出场！” 守则5：务必要有耐心，不可过度扩张交易      弗兰克．乔曾经说过，任何市场每年通常有三至五个交易良机，包括个股在内。弗兰克是一位投机者，他主要是以中期趋势交易。然而，他的评论基本上适用于每一种趋势。如果你愿意的话。你可以投掷铜板决定：“正面做多，反面卖空”，每天从事一百笔交易。可是．如果你这么做，就必须全凭运气了。       如果希望取得稳定的获利，必须观察你有兴趣的市场，建立头寸之前。你必须尽可能掌握有利的因素。以 S&P 500 期货的当日冲销为例，每天通常有二、三次交易的好机会，有时候却一次也没有。       每一种市场指数、个股与商品，都有其独特的步调、韵律与性质。唯有你熟悉市场的情况时，才可以考虑交易，而且你必须等待适当的机会：如果你判断正确，获利潜能很高，如果你判断错误，则损失有限。耐心地留意观察，当你掌握有利的胜算时，断然采取行动。      就另一个层面来说，如果你仅是交易自己的帐户，而且交易的时间结构很短，则应该把股票的种类局限在十种以内；就期货交易而言，则应该把商品的种类局限在五种以内。最重要的理由仅是单纯的注意力问题。你可以记住多少电话号码？或许十个、八个。所以，如果记忆电话号码有所困难，则你也很难同时留意十个或以上的交易头寸。      了解自己的头寸，注意相关的行情发展，这是交易成功的必要条件。对于大多数人而言，同时考虑五种不同的事物，已经是严苛的挑战了。 守则6：迅速认赔，让获利头寸持续发展      在所有的交易守则中，这是最重要、最常被引述、也最常被违反的一条守则。       市场就像是法庭，你是被告——被证明为有罪以前，你是清白的。换言之，从事一笔交易时，你必须假定：被证明为错误以前，你是正确的。价格触及你的停损点或你选定的心理出场价位时，市场便已经证明你为错误，这是“最高法院”的判决——不能继续上诉，你已经没有自由行动的权利，你必须出场。      你的判断正确时，必须“让自由主宰一切！” 如果你是根据1：3 的风险／报酬比率交易，一般来说．每一次的获利可以抵上三次的损失。         就某一层面的意义来说，守则6 是前五条守则的总结。       如果你有交易计划，你了解何时应该获利了结，何时应该加码，何时应该出场。如果你顺势交易，你允许的损失，将由趋势变动准则来客观界定。如果你对于交易有信心，你不太可能过早获利了结。      如果你不过度扩张交易，你不仅可以减少损失，而且更可能掌握真正的机会。 如果你确实了解“迅速认赔；让获利头寸持续发展，”你至少可以把四条守则合并为——一相当经济！

一个交易者爆仓后的自我反省（二）

(2015-03-03 15:07:42)
标签：佛学 ; 分类：交易案例
作者：一个爆仓后的交易者 (接上)       第二步，设定好止损点和获利点。      第三步，完善你的系统，你可以异想天开，不要怕很可笑，但是只要你敢想，你也许就能得到进一步完善。怎么完善，也很简单，还是靠统计。把历史记录调出来，进行统计，统计可以五花八门，你可以统计盈亏比、可以统计随机比、可以统计你能想到的任何东西，尽量的想，尽量的做统计，不要怕麻烦。我的系统就通过了76种统计得到的。花了18个昼夜，统计了从01年到07年的记录。我就异想天开的想到，会不会在某一时段，我的系统准确率十分高呢？结果这个就成了系统最重要的一部分，凌晨0点到早上8点信号最可能亏损，从此我避免了大量的亏损。不要怕想，就怕你不想。      做到这些那么你的操作系统就形成了，你已经拿到了一个圣杯，真的，这就是圣杯。不要以为我爆仓了，我说的话就是错误，不要以为我喝多了，说的就是胡话，圣杯真的就是如此的简单。       为什么不要问别人用什么指标，为什么不能抄袭别人的操作系统，不过需要参考。因为那是别人的，就如有些人认床、认车一样，不是自己用惯的东西，总觉得别扭。我就用不惯坐式便池，非要蹲着才能便出来。       有了系统，只是进入到一个非常初期的阶段，也是最不重要的阶段，但是通过这个阶段的人总是太少，因为太多人都没有自己的操作系统。都爱听别人的。做到这点，你至少能在3个月内保住自己的命，不至于3个月被OUT出局。       中级阶段，有了系统，不代表着你能获利，或者说不能稳定的获利，为什么？难道拥有圣杯就不能稳定的获利吗？那要这个圣杯做什么？答案是肯定的，你有了枪，不一定能赢得对手，但是如果你没枪，你至少还有个刺刀，不会空手博大刀。要想稳定获利，你必须要有子弹。         系统的形成，非常简单，我曾经研究过18个操作系统，就是随便拿个指标就能弄个系统出来，为什么有些人只靠一根移动平均线和K线就能做单了，就是这个道理。他的奥妙在什么地方，奥妙就在于他熟悉。       世界上绝对没有超过90%成功率的系统，绝对没有。谁敢说他的系统做1000单，赢率在900的，我不死了，我为他做牛做马，一辈子当努力。如果没有成功率超过90%的系统，为什么有的人能连续获利呢？因为他熟悉。系统也会出现错误，任何系统都无法避免。      当你看见一个人连续获利很多次的时候，你不要认为他的系统成功率就很高，不是这样的，是因为他熟悉他的系统，他按他的系统做了很久，知道这个系统的脾气了，知道这个系统的漏洞或者说是危险性，培养了一种感觉，就是当可能是错误信号的时候能及时止损出局，或者说当可能是一波大行情的时候，不会这么早出局。所以他才能连续获利，亏损很少。       所以我强调，为什么要有自己的系统的必要性就在这里。因为别人的系统，已经根据这个人的习惯、个性、理念、感觉得以完美的结合。而这些你都没有，你要别人的有什么用？想赚钱，就不要老认为“还是别人的老婆好”。想赚钱，就一定要一心一意的对待你自己的圣杯，自己研究，自己花了大量的心血得到的圣杯。     所以中级阶段最难的也就是完善自己的系统，熟悉它，培养对它的感觉，你要爱上它，它撅个屁股都要知道它要放什么屁。做到这点，你能在这个市场存活1年以上了。         高级阶段，有了系统，有了感觉，你以为就无敌了？呵呵，很多人都以为无敌了，我也以为我无敌了，太疯狂了，天天拿着计算器在算着多久能成为百万富翁，基本上每个人都这样做过。但是错了，错得太厉害了。为什么我会错呢？ ----------------------------------      对作者，剖析死亡原因               作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou ------------       应该说，本作者虽然反省，但是从他目前的反省中，可以看出他的格局较小，视野尚小，尚没有看到更宽的世界，更广泛、更系统化的交易理念和交易认知，尚未认识到交易的真正难点。所以我想，即使再给他一次机会，他仍然可能会爆仓。    不过难能可贵的是，他是真实的，真实存在的，和大家每一个人一样，是接地气的，所以他的反省和思考，许多东西还是值得我们去思考和借鉴，他的反思是接地气的，是可贵的。 （未完待续）

一个交易者爆仓后的自我反省（一）

(2015-03-02 15:05:22)
标签：股票 ; 分类：交易案例
作者：一个爆仓后的交易者      就在春节前一个月，我已经彻底的绝望了。因为我爆仓了。当时的我已经拿着瓶二锅头走到楼顶了。看着楼底怎么是如此的诱人，感觉怎么如此的舒服，好像一个海绵床，好像在呼唤我的到来。这个时候，我老婆给我打来电话，因为她知道我状态一直都不好，所以每天都会给我一个电话安慰。 也许这是我最后一次在投机市场上留下的最后的痕迹，我已经被out出局，被这个市场无情的淘汰，成为那个80%的失败者。写下这篇文章，只希望还在努力的同志们能得以获益，不会与我为伍。 佛说：救人一命，胜造七级浮屠，如果这是我在人世间留下的最后痕迹，我希望我的这一善举能让我不至于掉到18层地狱。只是下辈子别做人就好了。（喝多了，废话也多，别见怪） 我在这个投机杠杆市场已经多年了，从04年做到现在，刚开始的时候开了两个仓，因为太专注于这个市场，所以没有再工作。（因为我做事情总是会全心全意的去做）没钱了就从帐户取钱出来用，就这么持续到了06年初，结果到底是输光了，还是用光了，算不清楚了。感觉是持平阶段吧。 先说说刚开始的阶段吧，一开始，当然是做模拟单，谁都是这样。一开始也是赢利的，谁都是这样。后来开仓了，开始3单是盈利的，基本上谁都是这样。后来开始亏钱了，而且亏得很大，再后来，就开始寻找圣杯了，这个肯定谁都是一样。支撑线、波浪理论、突破、分形、黄金分割线、RSI、MACD……我几乎花了4个月时间研究了所有平台上的指标，看了不下100本书和文章。终于研究了一套系统出来。就是依靠这个系统，我开始稳定的盈利。 新手注意了，一开始，必须要有自己的操作系统，这是获利的第一步，不过也是最不重要的一步，不要去问别人用什么指标，不要去抄袭别人的系统，不要去看别人怎么分析，这都没有用的，不要以为别人做了多少多少年，他的指标就一定天下无敌，就是这个市场的圣杯，不是的，这个不是圣杯，只是海市蜃楼。一定要有自己的系统，可以参考和学习别人的（当然这个是一个捷径，较快的方法），但最终形成的系统，一定是自己花心血融合成的，融合了自己的经验、性格、风险偏好等，是自己独一无二的。下面我会详细讲解。 先说操作系统怎么形成吧。很简单的，随便拿个指标，比如说RSI，超过80区域拐头就空，超过20区域就做多。这是基础的第一步，第二步，做记录，看看成功多大，看看平均每次进去亏损多少，获利能达到多少，做个统计，就能发现弊病在什么地方。比如说，超过80区域，我买进了，结果通过统计我发现，如果说亏损超过50点，那这个信号就是错的，那我就应该出局，那就形成了一条准则，止损放50点。如果说通过统计，这个信号出现，最多盈利80点，那么我赚到80点就出局，多也不要了。这又是准则。 又比如MFI这个指标，当这个指标在80区域拐头的时候，就可以注意了，拐第一次可能是错的，第二次也可能是错的，但是拐第三次90%以上是对的，这个时候就可以空了。 （未完待续）

推荐：本次降息对A股的影响和A股波浪划分

(2015-03-01 23:29:50)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手        （微信公众平台：京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou。部分粉丝们一直让 我建立一个微信，由于我本人年龄偏大，所以比较笨，一直弄不懂微信，弄了半年， 才弄懂，才建立呵呵，见笑了）   事件：中国人民银行决定，自2015年3月1日起，金融机构一年期贷款基准 利率下调0.25个百分点至5.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至 2.5%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上 限由存款基准利率的1.2倍调整为1.3倍。   我的点评： 本次降息是继去年11月份降息后的第二次降息，相隔三个月，部分在预 期之内，2月25日国务院常务会议召开，会议内容提到：在创新宏观调控方 面，很多政策工具的运用还有较大空间，可以继续加大力度。实际上已经 暗示出加息。   一、降息原因      降息原因主要有三个：通缩风险加剧、经济下行压力未减、货币数据持 续走弱。 第一，通缩风险正在急剧上升。1月份CPI大幅下降至0.8%，PPI同比降幅达 4.3%，CPI和PPI数据均创五年以来的低值。市场预测2月CPI仅为0.9%左右 ，2月份春节期间物价不升反降，意味着通缩风险正在急剧上升。通缩容易 加速经济下滑，在2014年原油价格大幅暴跌的背景下，市场对通缩的风险 担忧正在上升，抗击通缩成为了政府的一个潜在目标。   第二，经济增速持续下行。今年1月份，中国制造业采购经理指数PMI为 49.8%，比上月下降0.3个百分点，跌破50%的枯荣线，为2012年9月以来的 最低位；2月PMI为49.9%，虽略有回升，但仍低于50%的枯荣线。2015年春 节消费增速下滑，地产销量和电力耗煤增速持续走低，经济亮点未显。 中国国际经济交流中心信息部部长徐洪才表示，中国1月份的经济数据 显示经济下行压力增大，需要密切关注通货紧缩风险。   第三，货币数据持续走弱。1月份社会融资总量继续大幅缩水，M2增速降至 10.8%，为其公布20年以来的最低值。   二、降息对经济影响：降低实体企业贷款利率        2014年11月份降息之后，金融机构一般贷款利率从7.33%降至6.92%，降 幅达41bp，与一年期贷款利率降幅基本相当。当前央行贷款基准利率仍对 商业银行贷款定价有重要指导意义，因而未来一般贷款利率有望继续下降 ，幅度应在25bp甚至以上水平。 三、降息对股市的影响      去年11月22日降息后，A股迎来了一路飙涨，上证指数从2500点上涨到 3400点。      2月4日央行降低存款准备金率，股市高开低走，连跌两日。         降息对市场的正面作用是显而易见的，但与第一次降息对股市的影响相 比，本次降息是半年以来的第二次降息，影响力应该是显著减弱的，因为 ：第一，上次降息是完全超预期的，市场信心满满，而本次降息部分在预 期之内。第二，上次降息前，当时银行、保险和券商三大蓝筹股还在底部 附近，并没有怎么上涨，上次降息掀起了这三大蓝筹股暴涨的序幕，拉动 了股市的飙涨，而本次降息前，券商、保险已经上涨在较高位置，银行虽 然有所调整，但也上涨不少。第三，央行去年11月份降息，2月5日央行降 准，本次降息属于第三次货币政策放松，边际效应大幅减弱。       所以本次降息的影响与效果与上次降息不可同日而语。         与上次降准导致股市高开低走相比，本次降息有所不同，利好政策对股 市的影响是正面还是负面，需要结合股市所处的阶段和环境。2月4日央行 降准前，股市遇到09年的3400点附近而展开调整，从技术上看，股市需要 一次大的调整，因为从2000点附近上涨以来，一直没展开一次大的调整， 所以技术上，股市需要一次大的调整，而2月4日的降准前，股市刚刚从高 位开始回落，无论是调整时间，还是调整幅度，都不够，技术上也显示出 弱势格局，所以上次的降准，并未导致股市继续上涨，也如同我当时的 判断：降准的影响力度弱，不会使股市冲破前期高点，需要等到春节后。        当然股市的大调整，不一定需要大幅度下跌，可以用时间来换空间，即 高位横盘的形式来展开调整，一般行情牛市的路途中，调整幅度都不大， 用横盘的形式，时间长一些，也即完成了调整，如同05-07年的牛市中，调 整幅度都不大，高位横盘来完成调整。        06年年中的那波大调整，以时间换空间，调整时间持续三个多月，本次 降息前，股市的调整时间已经持续近两个月，虽然不能肯定本次降息，会 使股市的调整结束、重新步入牛市上涨格局，但股市的调整已经处于后期 ，股市的上涨新征途不远。在这个时点上，在股市调整已经处于后期的时 间点上，本次降息对股市应该是利好的，是正面的，不至于像上次降准一 样导致股市高开低走。        2014年7月股市牛市开始演绎，牛市正式启动，11月21日降息后，促使 股市步入加速上涨期，2015年初以来市场整体震荡，诱导因素是监管层对 加杠杆行为的限制，经过两个月，市场也消化差不多了，本次加息后，有 可能催化股市步入新的上涨，虽然不能马上突破3400附近的高点，但在改 革的大背景下，股市突破3400点、步入牛市是可期的。 四、降息对板块的影响      降息对债市是直接的利好，因为降息降低了债市可投资资产的收益率， 债市慢牛将延续，继续下调10年期国开债目标区间至3.3%-3.7%。        降息对房地产板块的影响是显著的，对于贷款购房者而言，有利于降低 购房成本，刺激地产消费；对于房地产企业而言，有利于缓解企业资金压 力。         降息对银行存贷利差有10-15BP的收窄压力，不过银行的总贷款会增长 ，表明金融改革加速，政策红利明显，根据上次降息的经验，加上银行股 从12月高点下来整理了2个多月，银行股有可能调整结束，开始新的上涨。   五、分析股市长期走势，采用波浪理论，我们希望的是，本次股市调整能是5-2浪 从该图分析，A股是有可能步入5浪上涨的格局，当然这也是我们希望的，即5浪的牛市格局； 如果如此的话，则股市本轮的调整自然是5浪中第一浪的调整，即对5-1浪的调整浪5-2浪，未来展开的是5-3浪的牛市格局。   图中：4浪跌破了1浪顶部。 波浪理论的第二条规则：4浪不能跌破1浪顶 部，即4浪和1浪不能重叠。 上述图之所以如此画“4浪跌破1浪”，因为对上 证指数波浪理论的各种画法中，站在整个波浪理论的大格局 而言，上图中的整个画法相对更合理，我们来比较一下：   第三种划分，表面上可以使4浪不跌破1浪，但是它所表达出的浪与浪之间的比例关系严重失衡，按照这种计算，仅仅3浪的幅度都会在 1.5万点， 而 1浪的幅度仅仅 2000点，差别太多，包括时间和幅度的差别根本上都不是一个数量级的， 所以有波浪的形式，但没有波浪的神。? 而且这种划分，对我们当前相当长一段时间内行情的判断，并无帮助。 因此：对比了上面的各种画法，在我们最开始的上证指数波浪画法中， 上证指数之所以难以做出 4浪不跌破1浪的划分，关键在于 2008年的那 波下跌，由于全球次债危机引发，全球资本市场大幅下挫，大宗商品例 如铜、橡胶连续十多个跌停，恐慌性集中释放，二百多年的历史上都是 罕见，比1929年的那波世纪大跌，都跌的过狠，不仅A股，大宗商品的 那次波浪都不好划分，所以综合考虑波浪理论的大格局和整体，我们最 初的画法更好一些，可以把2008年的那波下跌看成特例。 而且最初始的这种划分，关键是并不影响对当前行情一段时间内的判 断，而且还符合波浪理论中对于浪与浪之间比例和时间相均衡的关系， 具备波浪理论的神。 2008年全球股市和大宗商品几乎全部跌到历史底部，都打乱了波浪的正 常数法，所以暂且按照偶然对待，如果能找到更好的书法，则我们可以 重新数。

《专业投资原理》的核心精华：20个守则（一）

(2015-02-27 15:25:48)
; 分类：交易感悟
《专业投机原理》是一本交易领域畅销的书，也是一本相对不错的介绍交易的书籍，系统地反映了世界上最伟大的交易员维克托的投机哲学，内涵丰富，每读一遍都另有领会，读之如练功，层层增进：对道氏理论的理解与研究深刻明了；对趋势变动的说明让人豁然开朗；结合市场阐明各种经典技术分析指标。    《专业投机原理》一本书，其实核心内容就是下面总结的20个守则，看完了下面总结的20个守则，也就看完和 理解了这本书所表达的内容： 守则1：根据计划进行交易，并严格遵守计划       在任何交易之前，你务必要知道自己的目标，以及打算如何达成目标。这不仅代表你必须了解风险／报酬的关系，而且还必须界定市场可能发生的所有状况，并拟定相关的对策。换言之，在任何交易之前，你必须知道每一种可能发生的结果。在交易的过程中，思绪混淆是你最大的敌人；它会造成你的愤怒与情绪激动。根据定义，思绪混淆来自于无知，不了解当时的情况究竟是怎么回事，不知道如何反应。       拟定交易计划时，首先必须决定你的时间结构。换言之，必须决定你的头寸是属于当日冲销的交易（头寸的建立与结束都在同一天之内）、短期交易（持有数天至数个星期）、中期投机（持有数个星期至数个月）、长期投资（持有数个月至数年）。        上述决定可以让你了解应该专注于什么趋势，以及如何根据相关趋势设定停损（参考守则3）。一旦决定之后，你可以考虑所有可能的价格发展情节。并拟定每一情节的反应对策。特定而言，你应该如何设定停损、在何处设定获利了结的目标价位、在何处追加头寸……。       当然，有时候还是会发生你全然无法控制的混淆————50种发生亏损的方法。例如，某一天，我还在州际证券的时候，我做了40多种股票，每种大约2000股。我还持有股价指数的买进选择权，以及指数期货。我全心全意交易之际。突然… 一片黑暗。        不是，没有疯子闯进来拿锤子敲我的脑袋。停电了！我们虽然有自动供电系统，当时也不灵光。另外，电话线也和供电系统混在一起，所以连电话也不通。           当时，我通过数个不同的经纪人与几个交易所交易，我完全不知道市场的行情发展。所以，我急忙冲出办公室，顺着楼梯下楼，沿路摸索口袋里的铜板准备打电话。我甚至不知道交易所的电话号码，因为办公室的电话都是直接与交易所连线。          最后，我来到路旁的公用电话亭，仓皇地了结我的头寸。 我还得打询问台请服务人员帮我查芝加哥S&P 500期货交易池的电话号码, 你可以想像我当时的狼狈状。现在回想起来蛮有趣，但当时真是不知所措。而且，根据“墨菲定律”，市场出现一波不利于我头寸的行情。这是你无法控制的混淆，所以你或许应该准备两套自动供电系统。   守则2：顺势交易,“趋势是你的朋友”      这可能是大家最耳熟能详的交易法则。这看起来虽然很简单，你却很容易违背。记住，趋势总共有三种——短期、中期与长期。每一种趋势都不断变动，任何一种趋势的方向都可能与另两种相反。短期趋势最经常发生变动，程度也最剧烈，其次是中期趋势。       务必知道你是根据什么趋势交易，并了解它与另两种趋势的相关性。运用1一2—3趋势变动的准则，判断趋势反转的价位，价格触及反转价位时——立即出场！另外，你也应该留意2B模式与其他技术指标，尽可能预先掌握趋势可能反转的信号。   守则3：在许可的范围内，尽可能来用自动止损单         建交头寸之前，你应该预先决定市场证明你判断错误的价位，对于许多交易者来说，行情触及预定价位时，认赔出场是最困难的动作之一。你可以利用止损单减少这方面的困扰，行情触停报价位时，止损单会自动转变为市价单，自动止损       如果你的交易量很大，你仅能使用心理停损。如果你预先递入一张大量的停损单，场内交易员会想尽办法触发你的停损。      所以，建立一个头寸时，应该递入第二张交易指令，在停损价位上了结你的头寸。确实的运作方法，取决于你以何种趋势交易。一般来说，停损单的效力仅及于递单当日收盘为止。可是，你可以在停损单附上一个但书“取消前有效”，这张交易指令在你取消前都有效。

二十年期货人的心血经验精华（四）

(2015-02-13 15:11:44)
标签：股票 ; 分类：交易案例
十六、有法可依，有法必依，执法必严，违法必究 1.基本面分析决定价格大方向，技术面分析决定出入点 2.计划你的交易，交易你的计划 3.总结适合自已的投资方法。 4.价格趋势告诉我们怎样做(买进或卖出) 5.入市时要决定何时入市. 6.资金管理确定投入多少资金交易 7.设定止损止盈，告诉我们何时离场. 8.长线持有盈利的单子. 9.所有亏损的单子都第一时间处理掉. 10.止损是期货生命 11.顺势是期货生存之道. 十七、交易周期 1.普通投资者，中长线投资 2.特种投资者，短线投资 十八、交易态度 1.判断趋势，顺势而为。 2.入市点，把握正确的入市机会。 3.资金量，做好资金管理。 4.止损点（止盈点），使的每次盈亏可以控制。 5.心态平稳，只要有资金，机会有大把。 6.追求稳定长期的获利模式，适合自已的就是最好的. 7.不追求暴利，追求长期稳定的收益，追求可靠的，而不是利润最大化 8.追求经年累月的赚钱，而不是一朝暴富，常赚而不是大赚. 9.减少无谓的交易，你离成功不远了. 十九、交易理念 1.盯紧一个品种； 2.越简单越好,简单就是美的，简单就是稳定的，简单就是容易执行的。 3.收盘后养成复盘的习惯. 4.进出信号要一致. 5.养成右侧交易的好习惯. 6.心态平稳，掌握市场大势. 7.不要重仓交易，成熟的做手也要轻仓交易. 8.趋势市做中长线，震荡市做波段。 9.期价在大均线以上做多，期价在大均线以下做空。 10.持仓量对期价的关系要清楚，上涨持仓增加做多，下跌持仓增多做空。上涨持仓减少要警惕，下跌持仓减少也要警惕。 11.做多要做涨的最强的品种，做空要做最弱的品种。 二十、交易系统的内容 1. 入市时间 2. 出场时间 3. 入市出现错误何时止损 4. 最大亏损控制范围 5. 入市时使用多少资金 6. 何时加仓减仓 7. 出现意外消息或非人力因素时的处理方法 8. 自我控制，严格执行以上原则。                      做完该做的，剩下的就是等待，耐心等待

二十年期货人的心血经验精华（三）

(2015-02-12 14:54:27)
标签：股票 ; 分类：交易案例
十一、资金管理 1.总持仓：50%以内资金 2.建仓：以资金的10%-15% 3.加仓：单一品种一般用20%-25% 4.止损：任何单一品种的最大总亏损一般在5%以内 5.亏损不加仓，一般盈利之后才考虑加仓. 6.心态平稳，才可盈利. 十二、谨记 1.忌用节余资金投资。 2.胆小，冲动，敢亏不敢赚，不适合投资。成功的投资者能控制自已的情绪，且有严谨的纪律性。 3.不要过量交易 4.正视市场，不要幻想。 5.做出适当的暂停买卖，一叶障目，不见泰山。 6.切勿盲目跟风 7.当不能确定时，暂时观望。 8.当机立断，决不泥足深陷或错过时机 9.忘记过去的价过 10.忍耐也是投资，懂得等待，懂得放弃。 十三、大师如此说 1.95%的利润是由5%的交易创造 2.成功的交易-长线，止损，顺势，轻仓 3.简以制胜 十四、成熟的交易判断 1.稳定的正向收益 2.信号具有稳定性，封闭性. 3.风险的可控性 4.可复制的交易模式 十五、建立自已的交易方式规则最重要 1.市场是多是空别去猜测，市场给出一个方向后，一般有很长的路要走，不会轻易转方向， 别天天盼市场转向，要致力于顺势而为. 2.看市场的方向和转向，绝对不能用一两天的K线下结论. 3.看清方向，控制仓位，错了及时退出，对了要坚守持仓. 4.学会盈利退出. 5.克服恐惧和贪婪。

二十年期货人的心血经验精华（二）

(2015-02-11 15:26:31)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
七．期货市场的八对八错 1.以顺势操作为对，以逆市为错（趋势一但形成，很难短时改变） 2.以轻仓为对，以重仓为错——仓位影响态度，态度影响决策 3.以知足为对，以贪婪为错-贪婪是敌人，知足常乐是要决 4.以止损保盈为对，以放任自流为错-保本第一，赚钱第二 5.以客观操作为对，以主观分析为错客观操作，遵守规则 6.以等待忍耐为对，以浮躁冲动为错,培养耐心,合适时机才行动 7.以盈利加码为对，以被套加仓为错，盈利是正确方向，被套是错误方向 8.以心平气和为对，以患得患失为错，交易的本质是人性和心态的交锋 八．期货忠告 1.建立起自已的一套经过试验证明能盈利的交易规则，不断修改自已的交易规则，使期日臻完善. 2.遵守纪律，克服恐惧和贪婪，低调处理你的财务，记住期货风险巨大, 永远敬畏市场，自已是市场中微不足道的一员. 九．交易程序：正视市场，摒弃幻想，不感情用事 1.在交易系统上有稳定的一套操作依据，始终如一. 2.有了依据后,需要的就是等待和执行。如有固定的工作一样, 按照流程操作，不能早也不能晚，盘面虽变换万千,工作程序却是固定不变。 3.无法则乱，法为立国之本，规则和程序是期货成功之本。 4.期货里有许多诱惑，使人产生急燥情绪，欲速是固定程序的大敌。 十．操作原则 1.看不懂的行情坚决不做 2.逆市的单子坚决不做，不贪小利，不做逆市中的反弹，也不做长势中的调整. 3.盘整震荡行情不做； 4.不满仓操作； 5.止损坚决，毫不犹豫。

二十年期货人的心血经验精华（一）

(2015-02-10 16:08:04)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
一．投资前提 1.自己生活有保障 2.家庭生活有保障 3.不用紧急的钱投资 4.不借钱投资 5.不用信用卡的钱投资 6.用闲钱投资 ，并且要留一定的现金以备急用 . 二．投资方式：专职投资 1.时间多,要业务精. 2.要资金多 3.可适当多投资高风险高回报的品种. 4.要分散投资(股票,期货,基金，黄金，权证，外汇，保险，房地产，收藏，定期活期存款等) 三．投资方式：兼职投资 1.时间少,业务一般. 2.资金可多可少 3.投资风险低品种，长期投资. 4.分散投资 (股票,期货,基金,黄金,权证,外汇,保险,房地产,收藏，定期活期存款等) 3.最好不要合伙投资。 四．期货投资 10大误区 1.满仓交易-满仓必输 2.频繁交易-缺乏技术指导 3.逆势操作-小概率大风险 4.锁仓交易-不接受亏损事实 5.拉低拉高持仓均价-错上加错 6.测顶测底，不设止损-给错误寻找理由 7.多完就空，空完就多-过于追求完美是无目标 8.听信消息，盲目跟风-缺乏对市场了解 9.不善自省，怀疑市场-对行情产生恐惧 10.制定长期交易计划-未来是不可控的 五．新手重大亏损原因 1.重仓死亡，从1万到10万要几百次，从10万到0只需1次. 2.幻想逆市反扛死亡,不要与中长期趋势对抗. 3.频繁交易砍仓死亡，心随市场波动很快将被钓出市场. 4.拖时间等于慢性自杀. 5.死的都是太贪的 六、期货成功的理念 1.顺势而为，流水不争 2.大处着眼，小处着手 3.忘记成本，坦然进出 4.不急不燥，心无盈亏 5.风险第一，量力而为 6.心平气和，财富自集 ------------------------------------------------------------------------------ 新的蛋黄派操盘手培训开始了：第十一期操盘手培训报名+第十期反馈意见  http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102w7uj.html

国外投资基金大师选股模型（二）：戴维．卓曼

(2015-02-06 15:25:26)
标签：股票 ; 分类：量化选股
(二)戴维．卓曼(David Dreman)反向操作 价值型选股法则 戴维．卓曼(David Dreman)反向操作 价值型选股法则 背景：  　　戴维．卓曼(David Dreman)是美国知名的价值型基金经理人，他所管理的史卡德卓曼高报酬权益基金(Scudder Dreman High Return Equity Fund 分为A、B、C、I四种)获得晨星公司(Morningstar Inc.)五颗星的评价，过去十年以来每年平均报酬率达18.27%，在美国大型价值型基金中名列第二，过去一年更以65.61%的报酬率，超越S&P500指数的表现达75.25%，名列第一(如附表)，史卡德卓曼高报酬权益基金目前管理总资产达37亿美元以上，除了管理基金之外，戴维．卓曼亦是卓曼价值管理公司(Dreman Value Management LLC)的董事长，管理个人及机构投资者的资金亦达25亿美元左右，戴维．卓曼虽被视为价值型基金经理人，但在其投资过程中特别强调反向思考的重要，由其在富比士杂志(Forbes Magazine)固定的专栏名称定为"The Contrarian"可见一斑。　　 　　戴维．卓曼着有三本畅销书，分别是 Psychology and the Stock Market : Investment Strategy Beyond Random Walk(1977年出版)，"Contrarian Investment Strategy-The Psychology of Market Success"(1979年由Random House出版，1982年以"The New Contrarian Investment Strategy"之名再版)，及1998年出版的Contrarian Investment Strategy :The Next Generation : Beat the Market By going Against the Crowd，本模型是参考其书中的投资方法整理而成。 选股标准：  选择中大型的公司(Choose from a universe of medium to large-sized companies)。  选择低PE的公司(Buy low price-earnings ratio stocks-those that are among the bottom 40% of stocks ranked by price-earnings ratio and have ratios below that of the S&P500)。  高股息收益率(The stock should provide a high dividend yield that can be maintained or, preferably, raised)  财务强度:有三个指标： A.高流动比率(high ratios of current assets relative to current liabilities) B.低负债净值比(low debts as a percentage of equity) C.低股息支出率(low payout ratios)  良好的营运状况：有三个指标 A.比同业高的权益报酬率(high return on equity relative to others in the industry) B.比同业高的税前净利率(high pretax profit margins relative to others in the industry)  C.最近及未来盈余成长率高于市场平均值(higher rate of earning growth than the S&P500 both in the recent past and projected one year down the road)  大师选股报告的使用方法：  选择总市值大于市场平均值的公司。  选择PE最低的50%，且低于市场平均值的公司。  选择股息收益率高于市场平均值的公司。  财务强度： A.流动比率高于市场平均值 B.负债净值比低于市场平均值 C.股息支出率低于市场平均值。  良好的营运状况：有s三个指标 A.最近一年净值报酬率比同业高 B.最近一年税前净利率比同业高。  C.最近一年盈余成长率及未来一年预估盈余成长率高于市场平均值。

索罗斯的交易理念（二）

(2015-02-05 15:47:26)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
他宣布退休后说的名言：“世界经济史是一部基于假象和谎言的连续剧。要获得财富，做法就是认清其假象，投入其中，然后在假象被公众认识之前退出游戏！  索罗斯的投资理论可以分为24个重点： 接上： 11. 先投资再调查          索罗斯在投资实践中，总是根据研究先假设一种发展趋势，然后建立小仓位来试探市场，若假设有效，则继续投入巨资；若假设是错误的，就毫不犹豫地撤资。  12. 预测趋势         索罗斯善于从宏观的社会、经济和政治因素来分析行业和股票，以期发现预期和实际股票价格之间的巨大差距从而获利。 13. 勇于突破          很多投资者的错误是明明准确地把握市场趋势，却因为缺乏自信而错失良机。索罗斯的观点就是：如果你对某笔交易有很大的把握，就应该勇于大量注资，在高杠杆上保持平衡。 14. 兼听则明          索罗斯认为，除了凭借专业知识进行分析之外，直觉在投资方面的作用也很重要。而他的直觉常常来自于对国际贸易状况宏观考虑，以及从身边诸多国际金融权威人士了解到的他们对宏观经济发展趋势看法和策略。  15. 求生自保         尽管用信用杠杆进行投资可以扩大盈利，但一旦出现错误将会损失惨重。索罗斯成功的原因之一即是他擅长于绝处求生，发现错误时趁早平仓，及时撤退，以避免更大损失。  16. 接受错误          索罗斯认为，虽然犯错误不是什么光彩的事情，但这毕竟是游戏的一部分。因此他在投资一开始常常假设自己建立的投资仓位可能有错，并提高警觉，如此一来，就能比大多数人更为及时地发现和矫正错误。 17. 切忌赌徒心态        在索罗斯看来，承担风险本身无可厚非，但那种孤注一掷的赌博式冒险应该及时制止。  18. 思考和自省         索罗斯对待金融市场有一种超然物外的耐心，他认为利率和汇率变动的效果需要时间，因而整个投资往往是一场持久战。花时间去思考，学习和自省往往是等待过程中重要的一个环节。  19. 忍受痛苦          索罗斯曾说过，如果你未准备好忍受痛苦，那就不要再玩这种场游戏。投资者必须懂得如何保持冷静、承受亏损。 20. 心理素质         稳定的心理素质和钢铁般的意志是索罗斯成功的重要秘诀，他理解市场有非理智的一面，因此，他就如同牧羊人一样，在大部分的时间随着牛群移动，一旦出现一个机会就会敏锐地觉察到并冲到牛群前面。 21. 两面避险         索罗斯是对冲基金领域里的大师级人物，他懂得在通过在多头和空头两面下注，将投资部位中风险资产的组成多样化，从而在一定程度上规避风险。  22. 保持低调         索罗斯在投资方面大开杀戒的同时，对自身常常保持低调，他对自己的投资策略总是讳莫如深，也很少将自己的秘密公布于众。  23. 善用杠杆          懂得利用杠杆不但可以提高投资力度，同时还能进一步提高报酬率。但是杠杆投资不仅需要好的心理素质，还需要保持杠杆平衡的技巧和能力。  24. 最佳与最差          索罗斯的宏观分析为关注大格局——国际政治、各国货币政策、通货膨胀、利率、汇率的变化等。然后他会选取一行业中最好和最差的股票并忽略其他股票，他相信这种套头策略会有很好的表现。

推荐：降准对A股的影响和A股操作策略

(2015-02-04 23:56:42)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 事件：央行晚间发布公告，决定自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个 百分点，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外 降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4 个百分点。 我的剖析：         上一次央行降低存款准备金率是在2012年5月18日，事隔两年半后，央行再次降准。调整 前大型金融机构存准率是20%，调整后存准率为19.5%。根据12月底110多万亿元的人民币存 款余额来计算的话，这次降准将会释放流动性5700亿元左右，加上定向降准的额度，估计总 共释放的流动性超6800亿元。      本次降准，在情理之中，并未多大超预期，近期市场一直预测央行将于周末降准，但迟 迟未降，所以本次降准，应该说没有多大超预期。 一、本次降准的原因： 1、经济持续下滑，1月份物价可能会显著回落，货币数据可能破位下行        2014年12月份经济持续下滑，地产投资下滑较大，经济未显示企稳；中国2月份PMI为 49.8%，比上月下降0.3个百分点，低于50荣枯分界线；1月份一些经济领先指标表明，中国 经济仍然疲软；CPI连续2个月小于1.5%，1月份CPI可能降至0.7%附近；社融和货币增速可能 继续破位下行，M2很可能跌破12%，创历史新低。      降准能提高银行信贷投放规模，缓解市场对信用风险的担忧，防止2015年可能出现的通 缩，政府稳经济、促改革、调结构的思路继续。   2、外围市场普遍宽松，多个国家降息，中国需要适应新环境，应对潜在人民币贬值       2014年的外汇占款从2013年的2万多亿降到7000亿左右，2014年第四季度，中国资本账户 录得至少是1998年以来的最大规模赤字，资本和金融项目逆差912亿美元，经常项目顺差缩 小至611亿美元。2015年整个外汇占款的增长速度继续放缓，人民币遭受贬值的压力。        全球各国竞相放松货币政策来刺激经济，近期，日本、瑞士、加拿大、欧元区、澳大利 亚纷纷采取降息等量化宽松的措施，在这种背景下，中国适度灵活地采取相应的宽松货币政 策，中国不松等于收紧。   3、春节前资金紧张       每年春节资金面都会比较紧张，加上下周IPO申购冻结资金，流动性冲击较大，需要释放 较多资金来缓解，降准有助于缓解这种紧张。   二、本次降准对A股的影响：        上次11月份的降息刺激了股市的大幅上涨，使上证指数从2500一口气涨到3000点，涨速 快，涨幅大。本次降准的消息公布后，新加坡交易的A股期货新华富时A50指数暴涨700点， 自低位反弹逾5%，不过外围大宗商品的市场反应不大，普遍出现幅度不大的高开，然后回落 ，本次降准对股市的刺激作用不能和上次2014年11月份的降息相比： 第一，降准对经济的实际影响，不如降息带给经济的正面作用大； 第二，本次降准的标志性意义，远不如上次降息的标志性意义大。上次降息是时隔两年后 的首次降息，也是两年后的第一次明确放松货币政策，标志性意义很大；而降准属于紧接着 的第二次，所以边际影响较小，与上次降息不可同日而语。 第三，本次降准没有多少超预期，而上次降息是非常超预期的，当时市场认为2015年央行 才将开始降息，谁知道11月份就开始降息了，着实超预期。而本次降准，1月份以来，市场 就开始预期，多次预期周末降息。          综合上来看，本次降准对股市的正面作用，远不如上次降息带给股市的正面作用大，所 以很难像上次一样刺激股市的一路大幅上涨。本次降准，意味着中国的货币政策进入降息降 准的通道，预计本次降准会刺激股市的上涨，但当前还是很难顺利突破3400点的压力位，预 计股市是上涨，但缓慢上涨，节前可能仍将维持在3100-3400之间的震荡。A股高位震荡已经 1个月，预计节后选择上破。   当前操作：1月份以来，A股高位震荡，形成了一个清晰的边界，可以背靠下边界建仓位，跌 破这几日上证的最低点，可以撤，显示行情可能结束，止损清晰；上边界较为清晰，突破 3400附近的区域，则第三浪来了，大幅加仓。 本次降准是一次很好的检验股市走势的试验石，如果本次降准后，股市没多久创了新低 ，则应该撤离，显示行情太弱，有结束的可能。 三、本次降准影响最大的板块： 银行和地产都属于资金敏感型品种，降准有助于银行释放贷款，有利于刺激房产成交的 恢复和地产商的资金饥渴。

各个期货商品之间的相关性

(2015-02-04 15:31:12)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：和讯金融实验室 　   相关系数是用以反映变量之间相关关系密切程度的统计指标。相关系数是按积差方法计算，同样以两变量与各自平均值的离差为基础，通过两个离差相乘来反映两变量之间相关程度；着重研究线性的单相关系数。 　　相关系数 r的值介于–1 与+1之间，在二维线形条件下，当 r为1 时，表示两组变量为完全的正相关；r为-1时则表示完全负相关；r越靠近0轴，两组变量间相关性越弱。一般来说，|r|在0.66以上属高度相关。|r|介于0.33至0.66间属于弱相关。     将大宗商品品种大致分为六类，除金融期货外每类大约有4~5个活跃品种，   　　谷物类主要包括：大豆、玉米、豆粕、菜粕 　　农副类：白糖、棉花、鸡蛋、棕榈、豆油 　　能源类：铁矿石、动力煤、焦煤、焦炭、甲醇 　　金属类：锌、白银、黄金、铜、螺纹 　　化工类：PTA、纤板、玻璃、PP、橡胶、夹板、塑料、PVC 　　金融类：股指、国债 　　从上列品种内挑选出23个主连品种进行四个月的平均月度相关性分析，得出矩阵图（图1：横纵轴分别是品种的代码简称，数值为“1”的是两个相同的品种，数值为“-0”的是四舍五入后省去的结果；通过选取一个纵轴的品种例如：zn，再查找相应的横轴品种代码例如：SR，可以得出两个品种间的相关系数为：-0.1，说明他们之间的几乎没有相关性。），通过图表我们可以发现一些较为显著的规律和信息： 　　1.从商品属性分类可以看出，每大类都有一组相关性较高的组合。金属类中，铜和锌的相关系数为0.66,；谷物类中，菜粕和豆粕的相关系数为0.84；化工类中，聚丙烯和塑料的相关系数为0.82；农副类中，棕榈和豆油的相关系数为0.88；能源类中，焦炭和焦煤的相关系数为0.95； 　　2.在不同的类别间，个别品种因属在同一产业链故而显示出较强的相关性，例如：能源和金属以及化工这三个类别内的铁矿、焦煤、焦炭、螺纹和玻璃之间的相关性都在0.6以上；尤其螺纹和铁矿一组相关系数达到0.95，属于强相关。 　　3.从纵列“平均相关性”可以看出，鸡蛋在这段时间的独立性比较鲜明，它与各品种间的平均相关性结果为负。 　　4.在跨类别的相关性中可以看到玻璃和螺纹之间有强相关，同时螺纹和焦煤、焦炭、铁矿有强相关，进而使玻璃和它们之间也产生了较强的相关性。 　　5.股指和各品种间虽然都没有较强的相关性，但其走势受金属、能源、化工类的品种的影响要强于受农产品的影响。 　　6.本图中没有将黄金选入，但黄金和白银间的强相关性也是确定的。 　　      图1 二季度品种间相关性系数矩阵图

国外投资基金大师选股模型（一）：德伍．却斯

(2015-02-03 16:31:34)
; 分类：量化选股
一、德伍．却斯 (Derwood S. Chase Jr.) 大型成长动能选股法则 背景：  　　德伍．却斯(Derwood S. Chase Jr.)是美国知名的成长型投资大师，投资经历长达48年，毕业于维吉尼亚大学(University of Virginia)，1954年取得哈佛大学(Harvard University)企管硕士学位，1958年创立大通投资顾问公司(Chase Investment Counsel Corporation：与大通银行无任何关系)，曾任美国投资顾问协会主席(the Investment Counsel Association of America)及维吉尼亚大通基金会董事长(the Chase Foundation of Virginia)，大通投资顾问公司只管理公司退休基金、信托基金、个人退休计划及捐赠基金，至2001年止，管理总资产达14亿美元以上，其中机构大型权益组合(Institutional Large-Cap Equity Composite)1990至2001年的年复利报酬达16.38%，分别超越同期标准普尔500指数(S&P 500)及罗素1000成长指数(Russell 1000 Growth)的表现达3.53%及4.31%，由于操作绩效卓越，1997年12月开始发行第一个共同基金—大通成长基金(Chase Growth Fund)，至2001年底止，大通成长基金4年平均年报酬率达9.88%，亦轻易打败同期标准普尔500指数的5.65%，在743支同类型基金中排名第六，知名基金评等公司晨星公司(Morningstar Inc.)因此给予五颗星的最高评价，显见在德伍．却斯领导下的优异投资成果。 　　德伍．却斯的投资方法主要以成长为考虑，大型股为主要投资标的，他曾在媒体访问中表示，他是以价值取向(Value-oriented)的GARP(Growth at Reasonable Price)投资者，选股结合数量研究(Quantitative research)、技术分析(Technical research)及基本面(Fundamental research)，并认为好的投资组合应有35~45支股票，才足以分散风险。 投资程序： 　德伍．却斯虽然自称为GARP(Growth at Reasonable Price)投资者，但它也称自己为风险规避(Risk Averse)的成长型投资者，并运用动能投资策略(Momentum Strategy)，以表现良好的大型成长股为主要投资标的。 选股模型：    总市值大于等于50亿美元(Market cap greater than or equal to $ 5 billion)。     过去五年盈余复合成长率大于等于10% (Earning growth past five years greater than or equal to 10% annualized)。     股东权益报酬率大于等于15%(Return on equity greater than or equal to 15%)。     预估PE小于等于过去五年盈余复合成长率的两倍(Forward PE less than or equal to twice the past five year's earning growth rate)。     近六个月股价相对强弱度排名60%以上 (6 month relative strength at least 60)。     近12个月股价相对强弱度排名60%以上(12 month relative strength at least 60)。  大师选股报告的使用方法： 　由于德伍．却斯在一篇访谈内容中，提及他也用低于市场平均负债水平(Below-average levels of debt)来降低投资风险，因此，本选股程序整合以下客观、可量化的指标作为选股标准及买进标准。 选股标准： 总市值≧市场平均值*1.0。  过去五年盈余复合成长率≧10%。  近四季股东权益报酬率≧15%。  近一季负债比率<市场平均值。  买进标准： 预估PE≦过去五年盈余复合成长率*2.0； 近六个月股价相对强弱度>1； 近12个月股价相对强弱度>1；

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十九）

(2015-02-02 15:33:15)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
第三，除了幸福感，不应该有其他的感受。如果你脑子里更多的感受是未来结果的得失，而不是现在正在进行的事情的话；如果你还感到害怕亏损的话；如果你还能够感到忧郁和焦虑的话；如果你还意识到交易的目的是为了赚钱的话；如果你还能够感觉到交易是一种奋斗和挣扎的攀登的话；如果你还需要用理智来控制自己的行为的话；如果你还能因为一个目的或者说理由而不能放弃执著的话；如果你不能感到那种顺理成章的美好的话、、、、、、那么交易对于你还只能说是一种新鲜事物，你还在用左脑来控制你的交易行为。终极成熟的交易者是可以在无意识的状态下，走过架设在两个悬崖间的独木桥，要知道，你用意识是无论如何也不能做到这些的。也许只有当你把交易放下的时候，你才能够真的达到终极成熟。              也许这就是终极的交易者，一切都是那么的美好，世界仿佛就是顺流而下，成功仿佛是顺理成章，这时你没有必要去预测一切的事情。明天的事情，我们可以后天再说。交易就像是交易软件中不断随时间添加的k线一样，我们只不过是在随着时间自然的往前走，我们根据明天的走势来采取后天的行为。        交易不再是一种奋斗和拼搏，交易是一种令人兴奋的事情，请注意，这种兴奋并不是来自于金钱的增加，而是来自于交易的本身，就像我现在的写作并没有任何功利性的价值，但我仍然觉得兴奋。一位成功的交易者曾经说过：交易是我穿上衣服以后，所能做的最快乐的事情。这时心灵已经不是最早时的那种障碍，而是一种工具，本能排斥已经不存在。这时你需要左脑来处理的新鲜事物也许将变成：非洲的某个国家还有人在经历饥饿；世界如何才能够变得更美好；旅游真有趣，大自然真的很美好！也许你需要找一些具有创造性的方式来花掉或者捐出你那庞大的资金。        一位交易大师说过：曾经有人称他为赌徒、投机客、投资者、投资家、银行家、慈善家，要知道我从始至终做的都是同一件事。也许一个交易者的善终就是，跳出交易之外，来享受没有限制、绝对自由的那种无忧无虑的生活，这种生活才能叫做生活。你已经不用为账单而发愁、你已经不用想着如何通过虐待自己来适应这个可怕的社会、人际关系已经可以抛开利益的束缚而成为一种精神上的交流、、、、、总之世界太美好了！也许这就是终极的人生，一种不用作任何自己不乐意于做的事情的人生，这时你已经成为一代宗师，能够有一片属于自己的天空！              回过头来，我们来看“七十而从心所欲不逾矩”。人类似乎永远的生活在欲望和法规的矛盾中。也许人类的一切行为都是在心灵的要求和现实的法规的夹缝中权衡。所谓“心”就是欲望、动机、灵感、意识、思维、情感等等。而“矩”就是指规则、秩序、法律、道德等等的限制。人会最大程度的满足自己的欲望，如果这种欲望是不加以限制的话，那么世界将会大乱。所以这个世界上才会产生法律来限制人类的行为。当人类违背法律时，就会受到社会的制裁，这时不遵守法律就不符合阻力最小化的原则。这时就会有权衡、控制的出现，从而平价出自己应该的行为。有意思的是，“矩”存在的意义就在于对“心”的限制，他们是矛盾的。否则就不会出现“矩”。比如，法律并不会规定人必须结婚生子，因为虽然这些是人类社会繁衍的前提，但是这并不与“心”违背。那么所谓“七十而从心所欲不逾矩”，就是指将“心”和“矩”这两种永恒的矛盾合二为一，也就是随心所欲的做事，都不会触犯规矩。对于交易而言也是这样，起初交易者为了满足欲望会做自己想做的事情，而想做的事情可能会对未来构成不利影响。所以我们必须用规则来限制和约束自己的交易行为。那么交易的最高境界就是心灵和规则的合二为一，这时想做的事情和该做的事情合二为一，这时没有约束、没有挣扎、没有痛苦、没有本能排斥、、、、、、这时我们交易的不是规则、不是信念、不适自身的环境，而是我们那颗可爱的心灵！

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十八）

(2015-01-23 15:09:41)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
所谓交易的学习或者说正确习惯的养成，就是一种：通过不断作正确的事情，将正确的事情编入习惯性程序，从而使得想做的事和该做的事情合二为一。那么交易的学习就是一种将上帝给我们编入的原始本能程序格式化，并且编入新的习惯程序的过程！那么我们又是如何学习新鲜事物的呢？         我们以学习自行车为例:       当我们小的时候学习骑自行车的时候，我们首先是靠新鲜感产生的兴趣和兴奋作为动机的。当然学习并不容易，也许我们会无数次的跌倒，接下来战胜自行车的信念让我们不断的努力练习，因为我们知道我们会成功，毕竟几乎每一个人都能成功。这是一个简单的事情，首先是兴趣，然后是信念，最后是什么呢？最后是无意识！当你现在骑车去上班的时候，当到公司以后，很可能你都回忆不起路途上的过程。这就是从左脑到脑核心的转变过程，脑核心不会感到兴奋、更不会感到困难，一切是那么顺理成章的自然，这就是习惯养成的过程，但学习骑车并不存在本能排斥。也许学习交易会更困难一些，但我们同样会成功的。那么按照其他的学习过程来推算，成功的习惯性交易应该是什么样子呢？              第一，没有时间感。我做了10多年的交易，后一段时间基本上是不断地做同样的事情，也许我真的老了，就连所有的娱乐活动都没有了小的时候那种激情。那么成长或者说成熟的感受是什么？我想应该是时间的“速度”变得越来越快！人越小的时候，这个世界对于我们就越新鲜，我们有更多的问题有待解决和学习，所以这时时间过的很慢很慢。而随着年龄不断的增长，我们将用更多的习惯来处理问题，这一点尤其是在固定的环境内，在没有什么重大变化的生活方式中表现得非常明显。       我第一次上班的时候，一切都是那么的新鲜，到达目的地后，我能回忆起路途上的景色和经过。而现在似乎是一瞬间就到达了目的地。人都是相似的，我想大家也都有共同的感受。也许延长生命的意义在于，不断地接受新的挑战。“时间停止了”的现象，同样会发生在很多情况下。一位钢琴大师曾经说过，他在演出的时候，时间仿佛是静止的，弹奏的过程仿佛是一瞬间。我在写作的时候，有时能够灵感突现，思维快速的转动，并且感觉如此的轻松和自在，当写作结束后，我会突然发现居然有点累，而且时间居然过了好几个小时，看看写出来的东西也觉得不可思议。我在写作的过程中，讲究一气呵成，如果中间停顿的话，将很难继续找回灵感。我老妈很讨厌我经常大声地放音乐，我反而觉得没有音乐我不可能达到兴奋点。欣赏音乐、打字、甚至是思路都是在一种不用控制的无意识状态下完成的，如果我思考着音乐、思考着如何打字，那么我根本无法写作，这也许就是一种习惯性的潜意识挖掘。        也许对于成熟的交易而言，交易已经不再是交易，他只不过是像每天早上刷牙一样，已经是融入我们生活中的一部分。你还记得起昨天早上刷牙时的情景吗？由此可见，预测只能来自于左脑，因为只有左脑才有时间感。也许成熟的交易是不应该预测的，而是一种对当时现有现象进行习惯性反应（下意识思考）的行为。我经常说：“明天的事，后天再说。”至少这并不完全是我的懒惰，而是有一定的道理的。我的习惯是根绝明天的市场反应，来决定后天的操作行为。              第二，不需要理由。狭义的理由是指意识范畴下的通过左脑进行的理性分析所必需的原因，而广义的理由可能并不能被我们的意识所察觉。事实上，交易本身就是一种尽量忽略理由和道理的行为。毕竟随市场而动并不需要太多的理由，存在就是最好的理由，但我这里想说的并不是这些，而是那些下意识的选择。        交易的最高阶段应该是一种下意识的反应，而不是一种理性的量化分析，交易的最高境界没有任何参数，因为我们自身就是最好的参数，难受了就是最好的平仓理由！选择股票或者开仓信号的时候，更多的靠直觉，当然这种直觉也是靠很多初期可量化理由的重复。也许我们学习交易的速度要远远超过我们意识能够留意到的东西，当然在这个阶段之前，还是应该要更多的规则，而不是更多的自由度。         曾经有一位交易者问我该如何止损？我的回答是：“我只能因为下跌的还不够而仍然持股，但绝对不会因为跌得太多了而持股。具体的尺度和参数并不重要！”他又问我该如何兑现获利？我的回答是：“我可以在短期的正常回调中卖在地板价上。但绝对不可以卖在最高点！同样，具体的尺度和参数也不重要。”我想说的意思是：对于初学者而言硬性的规则、硬性的尺度、硬性的参数是必要的。但当我们成熟以后，更重要的是思想而不是参数。现在来看，我觉得更重要的是我们那颗正确的心灵带给我们的正确的感受。

如何选择股票的一些经验

(2015-01-22 15:22:56)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：封禅剑雪 告别2014，入市7年小结： 2014年在不知不觉间过去，觉得是时候写点总结，回顾过去，展望未来。 2014年是蓝筹股的牛市，蓝筹股在过去几年里面给压抑已久，就像给压紧的弹簧，终于在今年爆发。 进入股市已经有7, 8年头，也想对自己这么这几年的投资理念作一次总结。 1. 能力圈       很多人把能力圈放到很重要的位置，我却不那么觉得。我认为投资者最重要的能力圈是能判断当前股票价格是高估还是低估的能力。贵州茅台是不是好公司？是的，强大的品牌，轻资产，就算傻子经营也能赚钱。不过2012年249是不是高估了？明显是，所以它到了2014年还没回到200块楼上。马化腾还在早期时卖了腾讯的股票，连公司创始人都不能预见公司的未来发展，我们作为局外人又怎能完全看得透。过分强调能力圈很容易陷入观察盲点。    (@期货操作手 补充：每个人的能力圈有大有小 ，重要的是知道自己的边界在哪，并恪守不越界。能力圈是重要的，但能力圈不是想有就有的，而是受到自己知识、经验和从事行业等的旧有影响，以及自己交际圈的束缚，人要做的，就是一方面，做自己能力圈内的事情，另一方面，也要尽量扩大自己的能力圈，比如像巴菲特这样的大师级人物，每天还要坚持看专业报纸和报告，目的就是为了扎实自己的能力，更新自己的知识，扩大能力圈。 能力圈的扩大是缓慢的，如果不扩大能力圈，那就等于自我封闭，停滞不前) 2. 估值      我对一间公司估值，主要看它的PE, PB，所处的行业是否在盈利高点。过高的ROE要小心，因为高ROE很容易带来高估，当高ROE不可持续的时候，很容易戴维斯双煞，张裕就是一个例子。 现在一眼望去，A股低估的已经不多，说明播种期已经结束了。     看了一下创业板的不少个股，动辄PB 5倍以上，市盈率60以上，感觉还有很大的下跌空间，不少人还写看好的文章，怎么说呢~，不是炒着炒着把自己也骗了吧。 3. 预测      俗话说人类一预测，上帝就发笑。通常来说劵商的预测根本不需要看，看了反而影响自己的思考，毕竟投资是孤独者的游戏。     依稀记得2012年末的时候，金融类股票也经历过一轮大涨，年末总结的时候，大家都预测2013年指数回到2500点以上，结果到了2013年年末一看，吓了一跳，指数直奔2000点。      其实大多数人的预测都是不靠谱的；所以套用微光破晓精准预测：2015年，指数向右突破。 4. 集中投资与分散投资       集中投资和分散投资的争论由来已久，本人喜欢适当分散，并不是说哪种好哪种不好，只是想阐述对两者的看法。集中投资对判断正确性的要求很高，只要预测错了，可能要付出很高的时间成本。像《聪明的投资者》所说的，如果你进行的是期望为正的投资，在多次下注的情况下，概率会让你获得不错的收益。2011年的时候看到$长安B(SZ200625)$  破净，觉得挺便宜，想买入，不过因为当时觉得看不懂，还是集中投资自己喜欢的股票而没买入，而错过了它几倍的升幅。       分散投资有个好处就是避免爱上自己的股票，很多人重仓持有某只股票以后，只对它的好消息在意，而对任何坏消息视而不见，这样很容易陷入自我强化的陷阱里面。       编程浪子的那篇《牛熊通吃，低估的王道：一个有趣的统计》，里面涨幅最高的居然是中国交建，达到274%，估计2012年的时候集中投资的人都不会看中它，不过等权分散买入的话就可能获得它的收益。 5. 融资-杠杆       随着融资融券的开通，这几年杠杆投资很流行。自己对杠杆投资有着敬而远之的态度，本着不上融资不上杠杆，不做空的基本准则。很多人会说你不融资就错过这次大行情了，其实他们都忽略一个很重要的因素“风险收益比”。融资需要付出8.5%左右的年化利息成本，就是说你融资买入的股票需要在涨了年化8.5%以后才能盈亏相抵。当然有人会说我融资买银行股吖，用8.5%的成本买入20%ROE的资产，这不是一笔很划算的生意吗？看起来是的。         波动率和时间是融资杠杆的两大天敌，时间越长，你要付出的融资成本越高，如果你看好的股票没有价值回归，付出的时间成本也越来越大。波动率是另外一个容易让人忽略的问题，因为融资有"熔断机制“也就是爆仓风险，这种去杠杆方式对投资复利的影响很大，当你用了1倍杠杆买入一只股票，它跌了25%，你的收益是-50%，还没算融资成本，如果你爆仓了杠杆变为0，那时你所持有的股票需要涨1倍，你的资产才能回到原点，如果不明白其中风险，可以问问比亚迪 大跌40%时融资持有的投资者那时的感受如何，很多人不明白慢即是快。         牛市加点杠杆难道不好吗？我觉得如果开了一次头，就很容易陷入其中，人的自制力其实并没有自己想象的那么高，赌徒通常在进赌场的时候都会说这是我最后一次赌了，不过等他下次回来的时候又会拿出更多的钱来搏一搏。        我也会用一种特别的单向杠杆，那就是：折价。折价是种威力强大的武器，套利价值投资两相宜，它在股票大跌的时候能提供一种安全垫，涨的时候能加速收益。当年封基就是单靠折价这一条腿获得超越指数不少的收益，同一公司B股相对A股折价不少，历史研究表明B股的总体年化收益比A股高得多。 6. 股息率       股息是对公司分析很值得加分的要素。很多时候它代表着公司的现金流是否健康；看过《投资者的未来》的人都知道，股息对长期收益率有很大影响，我自己也对中国股市做过统计，统计表明西格尔的理论对我国股市也适用。       分红再投资具有很大威力，特别像今年银行股PB < 1，再投资收益率更高，如果能这样再持续低估几年，最终价值回归，那收益率会更恐怖。不过市场不会给我这样的机会了，哈哈。 7. 仓位控制       这几年基本都是100%满仓，有新的现金流就买入当时低估的品种。如果某些股票涨得过快，就在股票之间进行换股切换，总体来说这样能提高一点收益率。 如何判断大市高估，通常用托宾-Q，就是市场总体PB，它比PE更好地反应股市的高估程度，到时买入什么品种，这就需要点技术含量了。 2014年的交易回顾：     2014年只换了几次股，基本都是满仓，劵商在我身上没什么甜头，劵商股持有者别揍我。重仓的银行股今年切换了几次， 哪只低估换哪只，从$交通银行(SH601328)$ ->$浦发银行(SH600000)$ -> $华夏银行(SH600015)$ -> $兴业银行(SH601166)$ ，总体收益应该比涨幅最高的银行股来得更高一些。 B股，在张裕B 18~16块的时候买了一些仓位，应该作为长期持有的品种。杭汽轮B ，鲁泰B，南玻B今年就不太给力，不过他们是2015年加仓方向。 上半年的时候看到$大秦铁路(SH601006)$ 的股息很高，用新增的现金流加仓买入，加上底仓，成本6元，总收益75%左右。$江铃汽车(SZ000550)$ 已经持有好几年了，15块左右的成本，这几年承蒙汽车行业蓬勃发展，收益还算很不错，不过觉得汽车行业在盈利高点，而且江铃汽车PB在2.5以上，估值已经不便宜；当时觉得金融股压抑已久，应该会大涨，不过银行股仓位已重，想买些金融影子股，所以分批清仓江铃买入$雅戈尔(SH600177)$ ，随着金融类股票的大涨，雅戈尔有将近30%多的升幅，这两笔操作收益还是挺不错的。        还买入了泸州老窖，陕鼓动力，九牧王的买入不算很成功，跑不盈指数，不过仓位比较分散而且不大，也没亏，大概盈利20%~30%左右。       广州友谊算是一次中奖，当时买的时候只是看中它的低估，不过对百货行业的前景不太看好。电商，太古汇，天环广场都是对广州友谊构成直接的冲击，这种影响不像周期性股票那样竞争优势是无法挽回的，当时一直想找个机会把它卖掉，不过本着适当分散的原则，一直没下得了决心，突然它停牌计划重组，回来以后9个涨停板，算是一次意外收获吧。广州友谊已经清仓，分散买入瑞福进取，创业板A 和券商A 。买入瑞福进取是因为想投机深港通，而深市股票都觉得都不太便宜，不如买入一篮子股票，而且它有一定的折价保护。 2015年展望：       A股已经涨了1000多点，相对H股已经从折价变为溢价，说实在便宜货已经不多了。2015年的目标是B股，H股，银行股需要卖出吗？我问自己几个问题，银行股算低估吗?是的，才5~6左右的市盈率。A股还有其他比银行股便宜的品种可买吗？没有。什么时候需要考虑退出？大型IPO重启的时候，2007年就是中石油压垮A股的最后一根稻草线。如果有新增现金流，应该会加仓B股，H股；通常今年表现不好的市场下年会有所表现，希望如此。还有另外一个就是分级A，因为有套利盘对分级A打压，造成它的折价，不过我相信价值终会回归，而且它还隐含一份看跌期权，所以创业板A，券商A是下来要选择的方向。

股市一轮牛熊的周期图，提醒你自己

(2015-01-21 16:08:01)
标签：股票 ; 分类：股票研究
股市一轮牛熊的周期图：　　 　　第一步：大盘极度悲观，空头肆虐，但是不创新低。　 　　第二步：先知先觉资金入场，大盘反弹。 　　第三步：大盘回调确认。 　　第四步：蓝筹股股指修正。 　　第五步：经济面好转，股指上升。 　　第六步：经济繁荣，投资情绪乐观，指数大幅上升。 　　第七步：市场极度乐观，估值大大超越合理估值。 　　第八步：先知先觉资金撤退，大盘高位震荡。　　第九步：人人相信黄金十年到来，大盘会永远上涨，此时牛市结束。 　　 　图中横坐标是时间轴，纵坐标是价值轴。虚线是股市的真实价值，而红线是股价，或者也可以说是股指。整个股市可以分为四个时期，分别是潜伏期、醒悟期、狂热期和幻灭期。其中潜伏期延续时间最长，而狂热期延续时间最短，但是潜伏期的股价几乎很少上涨，绝大部分的涨幅都是在狂热期完成的。 　　潜伏期是熊市的中后期，此时经济数据非常难看，几乎看不到复苏的希望，绝大多数股民已经被深度套牢，媒体上关于股市的信息也不会有多少人继续关注了。券商的营业部可以说门可罗雀，围在一起斗地主的股民都比看大盘的股民更多。但是那些聪明钱开始悄悄入市了，他们逐步逐步的吸纳股票，他们坚信经济复苏是迟早的事情，目前的股票实在是太便宜了。 　　 　　潜伏期之后是醒悟期，此时机构投资者开始大力加仓股票，并且集体唱多，股价第一次穿越了价值线，股市开始真正启动了。有趣的是，此时散户是净卖出的，他们不相信股价能够涨那么多，所以遇到上涨就抛售，然后彻底离开股市。此时股价会有几次大幅的下挫，这被称为“空头陷阱”。但是他们抛出的股票都被“聪明钱”捡入囊中。     醒悟期之后是狂热期，老百姓开始涌向券商营业部，人人都把自己的钱拿出来跑去买股票。大家都觉得，这辈子不可多得的赚钱机会就在眼前了，如果错过了这个店，就没有这个价了。       媒体此时也开始推波助澜，成天播放股市的相关新闻，一会儿是某某民间歌手创作的炒股歌曲，一会儿是某某介绍投资的微电影。上班族在工作的时候，全都开着股市小窗口看盘，他们心里想的是：一天的波动就是我几个月的工资啊，谁还好好上班？         【还远没到这一步】       每个人心里想的就是“贪婪”，此时的股市也非常顺利，不管是什么股票，你一买入就能赚钱，就算是什么都不懂的傻子，只要买了股票，他就能轻松挣钱。 　　 　　此时股价已经远远脱离了其真实价值。一些聪明钱开始悄悄的撤离股市了。但是绝大多数人是不会走的，因为经济数据非常好，不管是GDP、就业率、固定资产投资、出口全都保持在高位，实在看不到经济会衰退的征兆。在股市的顶峰，人们喊出了一些奇怪的口号，比如A股最忽悠人的口号“黄金十年”，号称股市还要涨十年，此时人们购买股票靠的只是幻觉了，股价几乎是直线向上涨。支撑狂热期到底能够走多久的关键因素就是货币政策，在宽松的政策下，人们很容易搞到钱，那么狂热期可以延续的久一点。但不管多久，泡沫早晚会破灭的，正所谓“树再怎么长，也不会涨到天上去”。      狂热期之后很快就是幻灭期，股市急转直下，最初人们开始否认并自欺欺人的说，这只是短暂的调整而已，结果股价还真的开始反弹了，此时就是“多头陷阱”，但是股价却怎么也无法突破前期高点。      失望的人们开始继续抛售，不管是聪明钱、机构投资者，还是散户，此时一心想的就是赶紧跑，所以股价会在极短的时间里遭遇自由落体——市场崩溃了。此时买盘非常稀少，谁要是敢买入，立马就是亏损。与此同时，糟糕的经济数据开始不断的击垮市场信心，以前一直被人们所忽略的负面信息，现在竟然成了各大财经媒体的头条。 　　 　幻灭期的末尾股价竟然大幅跌破了真实价值，甚至跌破了股市启动之前的价格，大盘已经超跌了，市场上你能看到的只有两个字“绝望”。这意味着一个重大的买入机会，最终股价会恢复到其内在价值上下波动，但不可能再有大涨，因为散户们已经是“一朝被蛇咬，十年怕井绳”，没有散户的狂热参与，股价是不可能有大突破的，然后就是绵延数年的大熊市。 一旦进入牛市，那么会发生以下这些事情：　　全面消灭低价股，低价股包括两方面，一方面是绝对股价的低，比如2元、3元的股票；另一方面是相对股价的低，比如市盈率不到8倍的个股，市净率只有0.9的个股。这期间会涌现大量的戴维斯双击股。 　　 　　券商和保险会被爆炒。       牛市炒券商，这个从来不错，保险涨是因为保险公司有大量股票类权益资产，大盘一张，保险公司也会赚翻。某个公司只要参股券商概念都会被爆炒。　　强者恒强，发疯一样涨的股票还会继续上涨，追都追不回来。        所以在牛市里一定要敢于盈利，不能赚了点钱就害怕，就卖出。【敢于盈利和持股】        你熊市套了那么多年都熬过来了，现在涨了反而就拿不住了？　　每次涨多了，就会出现突然的暴跌，但跌完立马就会反弹。 　　 　　市场开始讲故事，各种故事只要有人信，股价就会涨，涨完之后信的人就更多了。牛市里会出现大量的并购重组事件，每一次都会刺激股价发疯一样上涨。 　目前应该处于醒悟期和狂热期的中间阶段，处于初次回调确认期。

国际著名投资者的七大特质

(2015-01-16 16:16:27)
; 分类：交易感悟
特质1：在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。     ----这条太难了，堪比奥德修斯不惑塞壬（Siren）。     每个人都认为自己能做到这一点，但是当1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。     而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。     绝大多数管理财富的人都有MBA学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。 特质2：伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。     他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。     此质为与生俱来，如布鲁斯就是类似巴菲特那样！您呢？     他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。     他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。     不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（Bruce Berkowitz为Fairholme Funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。 特质3：从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。     这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的，正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。    巴菲特就是不断唱“自我错”的大家！     大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”（repression）。     但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。     ----说到这里，不仅想起连巴菲特等都敬仰的“少年作手”了！谁可避免错？谁又可避免？ 特质4：基于常识的与生俱来的风险嗅觉。     相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。     就此而言，巴菲特确属低风险！     大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。     他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。     我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。 特质5：伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。     巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，就遭受公开批评，《巴伦周刊》把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”     错了吗？谁错了？     巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。 特质6：左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。     一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。看看巴菲特就是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。     在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。     后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。     另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。     我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。 你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。     你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。     看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。 特质7：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。     这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。     ～～巴菲特做到了，您做到了吗？     市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十七）

(2015-01-14 15:50:38)
标签：育儿 ; 分类：交易感悟
习惯的力量可能超乎所有人的想象！能够意识到的通常都不是真正的习惯，真正的习惯是不需要意识的。心理学有这么一种说法：命运=心理的强迫性重复。一百多年前，一位著名的心理学家在对他的孩子的观察中发现，孩子在经历了一件痛苦或者快乐的事件之后，会在以后不自觉地反复制造同样的机会，以便体验同样的感情。该理论指出，不要在同一地方跌倒两次。因为即使是痛苦的错误，也是很容易被我们强化并且编入习惯性程序的。最可怕的是，这种习惯存在于我们的潜意识中，也就是说，不用思考我们就能犯错。         事实上，我们的交易行为中，必然有很大的成分是通过习惯来完成的。如果一个人反复犯一个同样的错误，那么它就会继续犯这种错误，因为这是一种阻力最小的方式。有意思的是，这种重写习惯的能力会随着我们年龄的增长而不断的衰弱。一位心理学家指出：超过三十岁的人，习惯就会像石膏一样坚硬！这一点并不难理解，人的学习能力会随着年龄的增长而减弱是一个普遍的共识。往往心理问题的起因，通常都能追述到患者的童年。由此看来童年对于我们是多么的重要！这种理论似乎在告诉我们，某行为如果重复多次后，便能够进入潜意识，这时我们就可以在不用思考、没有感受的情况下继续重复这种事情。那么如果我们在交易上反复的做同样的，并且是正确的事情，那么时间长了，这种行为就会成为一种无意识，而不会再有所谓的心灵挣扎和痛苦！有意思的，这似乎也在告诉我们，学习交易要从小做起！              人脑的工作机能是一种白痴领导天才的机制。脑核心的处理速度要数十万倍于左脑，而这种处理是完全在无意识下完成的。比如，心脏的跳动、血液的温度和二氧化碳浓度、肌肉的调节、胃酸的分泌等等。具有讽刺意义的是，所谓习惯的养成就是，左脑“教导”脑核心接管这些没有时间、或者没有能力协调的工作。这时我才真正理解，数年前的一句话：要想学会拥有、必须先学会放弃。如果你永远放不下，那么习惯永远不会养成。遗憾的是，脑核心的能量虽然巨大，但却是我们不容易挖掘的。人在被催眠的情况下，可以爆发出巨大的潜能，当这些潜能在我们意识状态下是无法实现的。         也许你越是不在意什么事情，就越容易将其处理得出色。如果说左脑的信仰哲学是未来比现在重要的话，那么脑核心的信仰哲学是将现在的事情做好。右脑控制着我们的灵感、领悟和直觉。右脑的机能至今还未被我们全部掌握，但右脑同样有无尽的潜能。也许科学奇才是那些会用右脑“思考”的人，而我们常人更多的是在使用左脑思考。右脑是一个天堂！右脑能够超越语言、忘却时间、舍弃执著、放弃价值判断、并因此拥有一切美好。右脑的世界是一幅“顺流而下的航道”的景象。愿望将得到满足、世界为我们而存在。这是一片没有任何负面情绪的乐土，是真正自由的国度。。。。。。这时我又想起一句交易的名言：沉重与焦虑，同金钱无缘。              那么我们又该如何养成正确的交易习惯呢？什么又是失败者的培训呢？虚拟的交易市场不过才产生一百多年的历史，那么我们的原始本能程序根本不可能存在应对交易的部分。我们在进入市场的那一刻又是通过什么来控制交易呢？应该说是一种人类在丛林中养成的那种原始本能程序。他虽然能够帮助人类在丛林中生存下来，但却对交易无意。         所谓交易的学习或者说正确习惯的养成，就是一种：通过不断作正确的事情，将正确的事情编入习惯性程序，从而使得想做的事和该做的事情合二为一。那么交易的学习就是一种将上帝给我们编入的原始本能程序格式化，并且编入新的习惯程序的过程！那么我们又是如何学习新鲜事物的呢？

小股民赚到了第一桶100万，浅谈操作经验

(2015-01-13 16:13:09)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：人贵自知                             业绩     2012年底入市，50w本金，做多蓝筹、银行，买在相对高位。 现在某大V提出一个概念”做多中国“，深得我心。但我做早了两年，结果全是泪。 中间的坎坷，是股民都会懂的，但总算熬过来了。     截至2014年收盘，2年时间，共赚取收益120W，成功赚取到人生的第一个100万。 以下股市心得！ 1，新股民最大遗憾，一入市就是大牛市    2006年5月入市，第一笔投资1w元一个星期赚了5000。     到处是涨停，就像现在。我竟天真以为股市赚钱太容易！     但最终牛市结束，徒剩一地鸡毛。我也因借入10w元，导致负资产好几万。     所以现在赶上蓝筹股大牛市的新股民，当明白等待你们的是什么！      我们要解决的问题是：如何在牛市赚到钱？如何及时离去？后面会回答此问题。 2，短线不可为，长线有厚报      单边行情是意外，上串下跳的不断波动才是股市常态。      但通过每一个短线波动，成功赚尽股市财富的人尚未出现过。     好多投资界牛人有个共同之处，曾经在当年的牛股 四川长虹(SH600839)上赚到过10倍收益，从此境界天地完全不同。 3，股市永恒定律：7亏2平1赚 股市还有另一条定律：70%投资人在做短线；20%投资人做中线；10%投资人做长线。 你属于哪个阵营？看看自己本周、本月有多少笔操作吧！这些操作让你持续赚到大钱了？持续跑赢大盘了？ 4，关于选股：   选股有多个方式，比如：基本面分析、技术面分析、消息面分析。 通晓其中一种，就足以致富。但我们能吗？  基本面分析，要通晓现代企业财务知识，要明眼分辨财务猫腻。巴菲特是此中大牛，但也走过眼。    技术面分析，预判股价走向并以此为依据买卖股票。此类大牛很多，但投资是马拉松，一路上折戟沉沙无数。     消息面分析。此乃屠宰散户的罪魁祸首，”小道消息满天飞“是机构屠宰散户的最大利器。    纵观金融帝国美国，号称第一流的人才学金融，第二流的人才学理工。而金融毕业生里成功人士依然是百里挑一、千里挑一。 我们活在贫困线的小民，岂有自行选股分析的专业实力？ 但我们可以“山寨”，我们民族的古老生存智慧，可为我们提供适合自己的选股方案。 5，我现在的选股标准      5年、10年以上的知名企业；财务数据大致上稳定增长；PE、PB较为合理；（破灭风险最低） 不追高；     没有翻倍预期的，不买。     PE高于50的，坚决不买。50以下看情况。     PB高于4的，坚决不买。越低越好。    上市低于3年的企业，坚决不碰。各种猫腻、黑天鹅、黑庄总是偏爱新股。      PE高企的创业板，坚决不碰。成百上千家企业里出一家google、bat级别企业。我不信自己有那么好命，不想成为金字塔的奠基石。 6，我的持仓情况 银行，偏爱 $浦发银行(SH600000)$ ，占仓位60%，这是2015年的持股核心。银行股投资逻辑，有大量文章反复探讨。我不废话了。 券商，牛市启动时占40%，目前减仓至20%。降低券商仓位，一是已经翻倍以上，二是意欲加仓浦发，但更根本的依然是小散心理作祟，拿不住。未来有t+0，有注册制，券商股大可再翻一倍。 其他，中国平安、中国建筑、五粮液、伊利、万科，各有一些，涨幅不小，仓位较为稳定。 近期，建仓 新希望(SZ000876) ，理由：持股民生是安全保障，每年业绩较稳定，pe、pb不高，土改、食品安全带来的行业发展前景可期，创始人是民营企业的领军人物，滞涨，未跟上民生上涨的节奏，食品板块整体行情也总会有。提前布局，有个词叫”观察仓“ 7，关于仓位控制 集中，才能厚利。 分散，才能安全。 分散与集中，是对双刃剑，攻守要平衡。 集中，不能超过50%，尽量不超过30%。 某人鄙视散户几万块，还搞分散投资。但我要说，分散是必须的。这样才能更好避免被套牢在一个股票上。 8，观察仓 股市那么多股票，关注不过来的。 买入后的关注，和没买入的关注程度，完全不一样。 五粮液、伊利、新希望，目前都是观察仓情况。这些公司目前股价低迷，但都是好公司，必有反转的一天。 如果股价走出向上趋势，我会融资加仓。 9，比起套牢，更可怕的是补仓 吃套不可避免，但损失要可控。 股票买入，从观察仓开始买，分档加仓。不符合预期，吃套则止。 最忌补仓，99%的散户被套死在某只股票上，都是因为源源不断的补仓，最终被吸干财富。 我曾持有 $兰花科创(SH600123)$ 5%仓位，直至腰斩，才略微补仓。最近牛市反弹，小亏出局。 万幸没有放大错误。 10，关于十倍股 好多投资界牛人有个共同之处，曾经在当年的牛股 $四川长虹(SH600839)$ 上赚到过10倍收益，从此境界天地完全不同。 这次牛市是个机会，很有可能诞生一批十倍股。 低位买入银行股的投资人，未来很可能体会到此份喜悦。但能一直拿到十倍的恐怕不多。 11，敢于亏损，勇于胜利 做股票，离不开一个词：趋势。熊市绵绵跌势无绝期，牛市波波涨势无穷尽。 个股也一样，高位炒作后，一堆 套牢盘，阴跌个几年太常见了。蓝筹股过去几年的K线足以证明。 同样，低位上涨，也不会那么快就结束。 散户失败的最大原因：吃得了三年套，赚不了 三日利。一涨就想跑，是我们的最大病症！我也是！ 这次我赚到钱，券商翻倍之前，至少”基本“没动。”基本“的意思是，我还是动了。减仓小许，醒悟后加仓回来更多。但翻倍后，终归还是半途而废。 12，曾经错过的牛股 每一个散户，甚至每一个做中短线交易的人，都有这样一个遗憾：我曾经拥有，却错过了那只、那些、数不过来的牛股。如果…… 对不起，没有如果！ 散户吃得起套，赚不得钱。真是有病，活该吃屎……我也吃了好多年…… 今天我告诉你：你买入的任何一只股票都是好股票，只要你拿对时间你终归能得到厚报！ 当然，在选股、买入方面需要一些思考、纪律、操作策略来应对。废话！ 13，散户100万进阶路 不要自觉渺小。 操作策略妥当时，资金小反而是我们的最大优势。举个例子： 某散有初始资金20万，每年工资5万。买入 五粮液(SZ000858)$  $浦发银行(SH600000)$  各5W。然后每年加仓3W元，如此持续5年，投入资金共35W。 如果股价下跌，后续投入的资金能买到更多的股票。 风水轮流转。3-5年，股价大概率反转，赚个1-2倍问题不大。 只要你拿得住，终归能实现100w梦想。 14，关于学费 股市的学费很贵。 我很庆幸，在我没有多少钱的时候，交了很多学费，学到很多教训。 你们也一样，学费该交还得交，别人说的不算数。但建议你们控制下风险，少交点学费。 如果本文让你们有所得，希望你们70%的资产配置长线蓝筹仓位，拿够这个牛市的回报。 剩下的30%仓位，随你所想去尝试折腾吧！但要有纪律，不要祸及长线仓位。 15，如果你不想持有一只股票十年，就不要持有它十分钟。 股神此话有深意，请不要按字面简单化理解。 我个人的一些简单理解是： 买入任何一只股票之前，想想当前价位，自己是否愿意成为它的长期股东。 如果是，那么根本不存在”割肉“一说。因为股价跌了，是给你更好的机会入股。 如果股票涨了，你会因为5%-20%的涨幅，就放弃自己的股东身份。将自己的企业拱手让人？ 把好选股这一关，就没有套牢、没有割肉，你只是以你满意的价格成为你中意的公司的一个股东！ 写到这里，我发现没有必要再写下去了…… 写这分享时，我也得到了自己的新收获。 谨此祝愿广大小散慢慢走投资路，远离短线投机，慢既是快！

致青春——回忆05-07年那波A股牛市

(2015-01-12 15:33:29)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：无尽时空      牛市终于来了。办公室的同事又开始谈论股票，包括谁又满仓踏空了。这情景让我觉得好熟悉，好亲切。7年过去了，青春随着梦想渐渐远去，趁着大家数钱的功夫，我这个怀旧的人回忆回忆往事，就当是献给已经逝去的青春吧。       我是2006年3月的1200点入的市，当时上证正在对1300点久攻不下，市场情绪有些焦躁。说句题外话，当时上100亿就叫天量了。1300点就在若干次天量中摇摇欲坠，但就是过不去。大家都对千点以来这段行情能走多远心里没底。我记得是4月底吧，两会以后，市场开始突然猛涨，迅速突破1300点，从此绝尘而去。我买的第一支股票是民生银行，股价好像是3块多，一周内赚了7%，也就是400多块，吓的我赶紧扔了。我第一次意识到，股票赚钱竟然这么容易！这是以后天天可以吃肉的节奏啊！      但一切只是刚刚开始，上证一路高歌猛进，从5月开始，连破1400， 1500, 1600，直到在1700点附近才停了下来，7月份终于展开了一场大调整。我记得当时市场又产生了很大的争论，这到底是牛市还是反弹。证券节目里的嘉宾各执一词，反正无论是说牛市刚开始，还是说牛市已经结束的人都是很普遍的。比较有代表性的事件是，这段时间内中国国航上市就跌破了发行价，这在牛市里被认为是不可想象的。但是，当时有个大背景，股改送股！牛市不牛市不说，这个可是真金白银的送股，只要买了没有股改的，等它一停牌，至少来个十送三，十送五的，这部分就是无风险套利啊。所以当时市场并没有在争论中就此沉沦，我觉得和股改送股有很大的关系。当然，嘉实大盘精选基金的王贵文抓住了国航跌破发行价的低估机会，一战成名，这是后话。         我当时没有卖，反而加了仓，不是因为我看好，而是因为我不懂，我不懂得什么是风险。我记得当时搭老板的车回家，路上无意中谈起我在炒股，她问我收益怎么样，我说3月到现在（当时应该是6月）有40%多吧。她当时一惊，说有这么高啊？我心里很不以为然，很高么？ 我操作的太差了，所以才挣这么点啊。当时的我，从没见过比40%更低的收益率，所以对收益高低完全没有意识，只知道自己很菜。       到底有多菜呢，有这么个例子。当时指导我炒股的朋友让我买600813应该是生益科技吧，我记错了记成600318中青旅，买了以后又正好遇上大调整，我就忘了还买了这个股票。几个月后朋友问起来我的生益科技涨的怎么样了，我一看才猛然发现买错了，被骂猪头的同时，我惊讶的发现，中青旅翻倍了！这是我买到的第一支翻倍股。当时在车上和一个约炮的美眉谈起这件事，美眉还嘲笑我说你这人根本不适合炒股票。说句题外话，那个时候，真的是纯约啊，70后80初的人还是很理想主义的，约炮都很清纯。那个美好的时代永远的逝去了。        大象起舞。2006年秋天我第一次听到这个词。还有什么二八转换，只赚指数不赚钱。那个时候，涨的最大都都是刚刚上市的工商银行，中国银行这些巨无霸。我当时除了一些股票，还有不少大盘基金，包括后来著名的华夏大盘基金，2006年的秋天，它刚刚开始崭露头角。虽然大家都抱怨不怎么赚钱，但是市场就是一路扶摇直上，没有任何调整。现在想起来，其实牛市就是这个样子的，没有调整，简单粗暴。那些个一步三回头的涨法是熊市的特征。2245点这个上轮牛市的高点，轻松跃过，甚至都没有激起什么讨论。这段时间我还是赚了不少钱的，这种情况一直持续到2007年春节。我后来总结，觉得这一段才是最好挣钱也最安全的阶段，虽然一直有争议，但事后看来，2006年是无可争议的牛市，且不说指数翻倍，个股也是精彩纷呈，加上有股改送股的无风险套利，基本上这一年入市的，后来再跌也是很难亏掉本金的。      当然，2007年扩大投资的除外。世事往往就栽在这个除外上，这也是后话了。牛市刚刚开始，熊市还有很久才会到来，很久，起码当时的市场上的声音是这样的。 很久，但不是永远，没有什么是永远的。       2007年春节一过，开市不久就出现异象。227大盘闪崩，上证跌幅近9%，基本上所有股票统统跌停，没有任何理由，没有任何先兆。当时的股评家到处找着原因，但是暴跌实在太突然，太无厘头，大家的评论都听起来颇为勉强。让我记忆深刻的只有两句，一个人提到说以后如果有了股指期货，这样的暴跌不知道会有多少人血流成河；另外有人提到，无缘无故突然出现这种闪崩，可能是大盘的不祥之兆。        我当时也没有卖。原因还是我不懂，我钱没有挣够，必须留在这个市场里，而且为了提高收益，还得扩大投资呢。       所幸的是，大盘很快恢复了生气，再次扶摇直上，这次真正的狂欢开始了，死了都不卖就是那个时候产生的，消灭2元股，3元股，4元股，直到喊出消灭10元股。翻翻再翻翻是很常见的，这段时间如果自己的股票不是每天涨停都不好意思和人打招呼。我身边的同事大都是在这个阶段入的市。新资金疯狂涌入，沪市成交量直上2000亿。仅仅在一年前，沪市过百亿还被称为天量。所谓的消息股题材股满天飞，只要有一个理由，不管正面负面，就是一个字涨，两个字涨停，四个字连续涨停。当时有人竟然在淘宝上开始卖消息，据说生意还不错。现在刚入市的同学，觉得上面的描写是不是很眼熟呢。呵呵，现在想起来，其实牛市就是这个样子的。      我没有参与这轮所谓的垃圾股操作，原因还是不懂，不知道竟然还有这么容易赚的钱。不过毕竟水涨船高，投资大盘股，仍然赚了不少，只不过没有翻几倍罢了。       真正的警兆第一次出现是在07年4月底。我去上海出差，一天下午没事, 从人民广场沿着福州路往外滩走，路过申银的交易大厅，突然想起来，自己炒了这么久的沪市（当时自己只有沪市账号，没有开深市），却从没有见过上海的股票交易大厅，那可是真正的“沪市”啊。于是就走了进去。那天是07年4月的最后一个交易日，大盘再创新高，电子显示屏上一片通红。大厅里面人声鼎沸，我见到的场景让我终身难忘，那是一张张因为兴奋而涨红的脸，盯着头顶的大屏幕，嘴里默念着涨涨涨。忽然有人喊了一声，好像是大盘突破什么点位了，大厅里一片掌声欢呼声。我深深地被震撼了，不知道什么原因，我当时猛然觉得，这是灾难即将来临的样子，那一张张通红的脸，是大难临头的人才会有的样子。现在也不知道当时为什么会有这种无厘头的想法。可能只是内心中一直隐藏的恐惧忽然间被揪出来吧。       五一节过后就开始渐渐卖出，不停的减仓。把年初加大投资的部分基本上都清掉了。只保留了大概半仓左右，要知道从1200点开始我可是一直满仓，而且有钱立刻加仓的。正好又赶上06年初升职，工资翻了两翻，所以持仓到07年4月已经接近06年的8倍了。       530就这样突然来了。第一天大跌，大盘奔向跌停，我大力抄底。第二天强力反弹，我暗自得意。第三天再次大跌，第四天，第五天。。。好多股票连续跌停。我记得当时有连续3天跌停要停牌的规定，一多半的股票当时都满足了这个条件，记得当时一个周末，同事们聚会钓鱼的时候还在开玩笑，说周一过半股票停牌的奇观咱就要看见了，不枉此生。不过后来好像这条并没有严格执行，我不记得当时真的有千股停牌过。530是个分水岭，我不是说牛熊。在530以前，市场的主流声音是认为股改以后新人新气象，政府再不会直接出手干预股市，让市场的归市场。530之后大家统一了认识，我们就是政策市，没什么好说的。这个影响应该是一直持续到了今天的。当年决策的真相也许永远尘封案底，可是市场的道德风险却从此打开了地狱之门。再也没有什么市场了。这些大道理就此打住，当时大家的股票都损失惨重，有忙割肉，我在忙补仓，不过当时大多数人没有意识到的是，对大部分股票来说，牛市已经结束了。        530在当时持续的负面影响并不长，7月开始大象再次起舞，中字头的股票再次强势上涨。我当时20元买了中国铝业，很快就涨到了40多，吓的我赶紧卖掉。没想到人家直接涨到60多，这个教训如此深刻，让我抱住手里的中石化再也不肯放弃！牛市里，谁卖谁是傻瓜。我记得当时的老板和我聊天，谈的都是几个月前买的万科，翻倍后卖了，结果人家又快翻倍了，买的中国平安，中信证券，卖了以后，又涨了多少多少，总之一句话，炒股还是得捂啊！这是当时我的老板对我的忠告！        我想起了戴维·德瑞曼的一句充满宿命论的话,”最终，我们谁也没能逃走”.       老板在忠告我不久后，他26元重仓买了中石化，买入就立刻涨停涨到29元。后来发生的事情就广为人知了。中石油上市。我抛掉了中签的中石油，得到了牛市最后一笔利润。沪市冲上6000点，在2007年10月16号那天，在报纸杂志网络上人们讨论后6000点时代怎么买股的声音中，牛市走到了终点。        回首往事，我总是想起那个在2005年股市跌到1000点时鼓励我甚至强迫我开户的那个清丽白皙的女孩子，我无数次的怀念那个阳光斑驳的下午，我们手拉手走在后海的小路上，她踮着脚尖在小卖铺的窗口前给我买水的情景。她笑着说你太能喝水了简直就是个水罐子。我们因为股票而相遇，因为股票而分开，遇到她可能是我和股票结缘的最大收获，可惜，我当时没有来得及意识到。 谨以此文献给已经逝去的青春

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十六）

(2015-01-09 15:58:37)
; 分类：交易感悟
人的一切行为都遵循两条法则：第一，欲望满足最大化原则；第二，阻力最小化原则。当然阻力最小化原则中还包括习惯的力量。比如，你每天早上上班，是因为你需要工资来实现你的生存欲望；你之所以维持现在的工作，是因为完成现在的工作是阻力最小的选择。当然人类的行为在欲望实现最大化和阻力最小化之间出现矛盾时，会有意识或无意识的进行权衡。表面上看，这些是我自由的选择，但实际上，可能我的行为就是完全由习惯程序、欲望程序、对阻力的计算来实现的。          对于交易而言，是否也是这样？我们在市场上的一切反映是否都是注定好了的呢？我们做交易的目的除了盈利以外，还要兼顾其他欲望的实现，比如，成就感等一系列满意程度。美国心理学家有这么一个试验：给一些孩子一颗很好吃的新型糖豆，并且告知如果当时不吃的话，30分钟以后就会得到第二颗。更多的孩子选择了当时就品尝这唯一的糖豆。这并不理智，但这却体现了欲望满足最大化原则，未来在这些不成熟的孩子面前过度贴水了。            对于我们成年人而言，复杂事件或者说毒品对吸毒者而言是否同样会出现这种情况呢？这就解释了为什么交易者更乐意于接受确定的小利润，因为这样有最大的心灵满意程度，心灵在某些时候确实是不理智的，一万元的利润产生的满意程度要大大小于10次一千元的利润。欲程序存在于我们的大脑中有数十亿年的历史，改变是绝对不可能的，而用理智来控制欲望又不符合阻力最小的模式。那么是否可以通过习惯程序的修改来解决这个问题呢？如果给上面的那些孩子进行多次的培训，让他们多次感受到吃到更多糖豆的乐趣。是否可以改变他们的行为呢？我想这是肯定的，甚至根据边际效用递减规律，我们还能得知越新鲜的事物，我们产生的欲望也就越大，但时间长了，多次接受感官刺激后，这种欲望会呈现衰减的趋势。那么当小孩子们多次品尝过这些糖豆后，美味的诱惑力就会大大的下降。 那么我们有什么办法能够将想做的事和该做的事合二为一呢？       我们的大脑分为三个部分，左脑、右脑和脑核心。从生物进化的角度来看，最先形成的是脑核心、然后是右脑，而最年轻的是左脑。我们的意识、语言、不良情绪、时间感、判断、拼搏动机、得失计算等等都是由这个最年轻的左脑完成的。也许发达的左脑是人类有别于其他生物的原因，但左脑又是大脑中最不发达的一个大脑部分，左脑处理信息的速度和流量要大大低于其他部分。左脑是一个笨家伙，他总是有把简单的事情搞糟的天赋。生活中我们不难发现这样的现象：我们越在乎一件事物，我们就越可能把这件事情搞糟。意识存在于我们的左脑，而意识只是我们大脑中的冰山一角。事实上，各行各业大师级的人物，之所以能够创造出神奇的结果，更多的原因是因为他们会使用潜意识，这一点反复在体育运动、艺术等等领域内表现，大师是那些能够唤醒潜意识或者说驱逐意识的人。有意思的是，如果我们想得到一件事物，那么我们最好先学会放下这件事物，你越是在乎，你的意识就越是会将其搞糟，你越是紧张，就越说明你是在用笨拙的左脑来控制行为。好在左脑还有一个最重要的功能，那就是培养习惯性的行为。所谓培养习惯性的行为，就是将学习的行为交给脑核心，并由脑核心处理相关细节。要知道脑核心要比左脑聪明的多！从某种意义上来说，大师的行为就是一种习惯性的行为。                 当然左脑还有一个主要的功能，那就是解决问题。在左脑的世界里，是一个永远充满问题的世界，而我们存在的意义又在于解决问题。如果我们某时真的没有问题，那么左脑就会暂时的充当裁判来挖掘出问题来，也就是说，左脑有创造问题的天赋。想想也很可怕，我们居然能够创造出问题。        这也许解释了乐观的心理暗示对于人类行为是多么的重要，如果你总想着你是否有什么问题？现在是否什么事情没有处理好？那么你总会找到一些问题、甚至是创造出一些问题；如果你想着我很好，我很快乐，那么你就会很快乐；如果你“喜欢”忧虑和痛苦，那么你那个善于理会“领导意图”的“左脑员工”，就会创造出足够你想要的东西。          也许交易应该是洒脱的、交易应该是快乐的，也许这就是墨非法则的成因！有意思的是，左恼很笨拙，它不可能同时关注太多的问题，甚至他只能关注一两个最主要的问题。也许人的一生中某时无论辉煌与落魄，总会有一两个主要的问题有待解决。左脑只会关注未来，而不是现在，这就是为什么可能出现坏情况，要比坏情况出现时有更大的焦虑和忧郁的原因。左脑控制着动机，这也就是我们在“五十而知天命”中讲述的案例的成因。解决问题的行为如果不能编制成为习惯，那么当问题解决了、动机不存在了以后，我们就仍将回到处理问题前的状态。

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(2015-01-08 17:13:01)
; 分类：股票研究
作者：刺猬吃大饼      我今年投资收益100%，因为中间追加过一点本金，不好计算准确的收益率，就取个大致的整数吧。去年底到今年初在网宿科技上赚了70%，但在随后的创业板调整中，利润又大幅回撤了，做新能源汽车和光伏的收益也一般。今年主要的利润还是11、12月在券商上拿到的，而这其中的大部分是12月第一周的暴涨中得到的，也就是说，一年的50周中，有42周都是徒劳的上下波动，只有8周是在盈利，而真正赚大钱的只是1周。千年的等待只为一瞬间的回眸，雷电劈下来时你必须在场。你需要做的只是看清大势，选好标的，合理价位买入，静等上涨出现，在趋势结束时离场。      股市中绝大多数人都像一只忙碌而高度机警的小蜜蜂，不断在寻找着最甜蜜的花朵，却又从不敢在一朵花上停留太久，每根神经都时刻紧绷，稍有风吹草动就急忙飞走。我每天都会收到网友们惶惶不安的各种问题，诸如： - “中信最近走得很弱，怎么办？” - “今天大盘大涨，券商没涨，是不是有什么利空？” - “西南证券股权转让失败，怎么办？” - “周末出了多个利好，但周一券商还是很弱，是不是不行了？”         凡此种种，是进亦忧，退亦忧，然则何时而乐耶？其必曰“先天下之忧而忧，后天下之乐而乐”。对于上面这类问题，我都不太关心，因为这无非是几种：或者根本不是事实，而只是头脑中的想象；或者仅仅影响短线走势，对大趋势和基本面没有影响；或者只是上升趋势中的一些自然波动。       问我各种问题的朋友，请你们先想清自己是要做短线还是中长线。如果是短线，请不要来和我讨论，因为我认为做短线错多对少，根本就不应该做。不排除有极少数的短线高手，请你去向他们请教。如果你是做中长线，那么请问一问自己，你担心的这些东西是否真正会影响大趋势、中长期的基本面和公司业绩，如果不影响，那么就彻底忘掉这些细枝末节的东西，着眼于跟随基本面和技术面的大趋势。在大趋势结束之前，无论是上涨、横盘还是回调，都简单地持股不动。趋势结束时，果断离场。         什么时候可以判断大趋势结束呢，基本面和技术面都有很多方法，请看相关的书籍和网上高手文章（请不要让我推荐这些书籍，第一我已经推荐过一些，第二网上已经有很多人推荐过）。      之前的文章说的都是我的成功经验，这次说说我这些年在股票上犯过的错误和吃过的教训。人的天性是记吃不记打，不经常回顾的话，很容易又重蹈覆辙。下面大家可以看到，我最近文章中不断提醒大家不要犯的那些错误，也正是我自己已经犯过很多次的错误。       我2007年4月开始入市，赶上了牛市的尾巴，很快陷入亏损。和所有新股民的经历类似，先是学习技术派，失败后转为价值投资，也都是不奏效。          那些年换股频繁，记不清都买过哪些股票了，印象深的是有一段时间每天默默念叨潞安环能，盯着它均线金叉放量向上突破的技术形态，盼望着它重现煤炭股2007年牛市上涨10倍的辉煌。当时不知道各种技术指标都成功率不高，同一个技术形态，可以是10倍股的底部突破，也完全可以只是一个短命的小反弹，最终起决定作用的，还是行业和公司的基本面、估值和大势，技术形态只是一个辅助性的判据。       曾经非常相信一位技术派高手的水平，也确实在他的博客和书籍中学到了很多知识。记得有一次他强力推荐一只港口类股票，说这个技术形态绝对是百里挑一的“刀锋品种”，我深信不疑，重仓买入，结果它很快转为下跌，那位高手也没再给出什么解释。       这个阶段的主要错误是：不懂技术分析的局限性、不懂价值投资的局限性。        2012年开始转向成长股投资，在舒泰神上赚到了不错的利润，但还没有建立系统的方法，没有形成稳定可复制的盈利模式。2012年底是一个重要的转折点，受到谷为陵博客的启发，学习和摸索出了计算股票估值的方法。2012年底开始计算优秀潜力股的未来业绩、市盈率、上涨空间，这已经开始走在了正确的方向上，但要真正实现稳定盈利，还有很多具体问题需要解决。 这个阶段的主要错误：      - 仓位过于分散：持股一直在10个以上，一方面是想分散风险，一方面是有收集好股的癖好，看到好股票不买一点，就觉得很失败。其实只要持有不同行业的股票在8支以上，整体收益就基本不太可能超越指数的涨幅，即使捕捉到了大牛股，也因为仓位轻而对整体利润贡献很小。而持有的8只股票都是大牛股的概率很小，最终结果就是收益很平庸。         - 频繁换股：持股过于分散、同时关注的牛股过多，必然就会导致频繁换股操作。个股都是轮动的，你方唱罢我登场，乱花渐欲迷人眼，每个牛股都想吃到，东抓一下西咬一口，总想把利润最大化，最终热闹过后是一地鸡毛，半年后后头一看，指数早已翻倍，买过的牛股都翻了几倍，自己账户的收益还是只有可怜的一点点。       - 过于看重量化计算和财务指标：因为建立了量化计算成长股上涨潜力的公式，就非常相信自己的计算结果，认为市盈率20倍的一定比30倍的好，上涨空间100%的一定比50%的要好，结果买了一大堆估值很低、上涨空间很大的潜力成长股，坚定持有了大半年也没什么起色，后来这些个股纷纷出了各种利空的公告，股价继续低迷。而那些我没挑中的市盈率高的、上涨空间小的，反而是一直猛涨不停。        这个错误的关键在于，所有量化计算和财务指标所反映的都是过去，而真正影响股价走势的是未来，是目前大家的业绩预期和未来实际业绩的差异，而未来是无法准确量化预测的。因此在做各种量化计算分析时，精确的错误不如模糊的正确，定性的方向性判断往往胜过定量的结果。       这方面的成功者是GT周和跟我走吧，也就是只看未来潜力，不在意目前的业绩和市盈率。当然这种方法也有局限性，就是前两年市场追捧中小盘成长股时，可以顺风顺水上涨无极限，而当中小盘成长股风停了之后，市场不再认可过高的估值，如果不辅以其他的风险控制措施，从天上掉下来也会摔得很厉害。        我后来不断总结经验教训，这时整个投资体系已经逐渐完善，但具体操作上还有一些问题没有找到好的解决方法，例如：       - 下跌时如何处理：2014年初很看好光伏，但买入后不久就出现了创业板的大幅回调，当时我的做法和现在很多人应对券商回调的做法一样，刚开始跌的时候不以为意，跌多了止损卖出，然后很快出现反弹，担心踏空牛股，追涨买入，结果买在了双顶的第二个头部，再跌再止损，如此折腾几次，终于彻底放弃这个股票，这时账户的损失大于个股的回调幅度。一段时间之后，它恢复升势，我再次慢慢建仓，买入价位大大高于我离场时的价位。最后回头看，它的全年涨势很好，但我并没有赚到多少钱。        这个问题的解决方法，就是最近我对券商回调的操作策略，判断清楚大势的方向、基本面和上涨空间，然后坚定跟随趋势，忽略短线波动，在大趋势走坏前，不轻易止损放弃仓位。        值得庆幸的是，在这轮牛市启动前夕，我已反复经历了各种错误和教训，找出了解决方法，形成了一套有效的投资体系，并在券商股上得到了验证，获得了不错的利润。    2015年，有人认为最高3500点（不过这个也许元旦后几周之内就冲过去了），也有人看5000点（其实这个也许再震荡一两年也到不了）。不管是短期还是长期的点位预测，都没有多大意义，不管你分析得多么细致透彻，其正确率都和瞎蒙差不多。大家可以预测一下自娱自乐，但千万不可太当真。

2014年期货基金冠军刘磊谈高频交易

(2015-01-07 15:10:59)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
简介： 刘磊，清华大学计算机本科与硕士，哥伦比亚大学计算机科学原理硕士，CFA。10年美国顶级对冲基金Two Sigma公司管理经验，历任自动交易系统部、高频交易策略部、执行研究组副总裁。在创建交易模型预测市场影响、开发自动交易系统和研究分析高频交易策略等有丰富的经验和研究。 之前在华尔街的对冲基金公司做了八年，回国后开始涉足期货行业，至今期货已做了两年。      和讯期货大赛程序化高频交易高手，综合积分长期稳居前十，棉花、玻璃、聚乙烯、棕榈油、PTA盈利金额第一。所管理的青骓衍生品高频一期，2014年期货基金冠军盈利162%，最大回撤仅1.4%，从2013年8月9日运作至今，累计净值为4.97，累计收益率为397.83%，最大回撤仅为1.42%。             2014年 的资金账户走势       　　刘磊主做程序化高频交易，而目前国内参与程序化交易的人数还不多，但在欧美金融市场，期货程序化交易业务已发展得非常成熟。有关数据显示，美国程序化交易占期货总交易量的80%以上，而国内仅占不到10%。 　刘磊的演讲内容：   　对国内市场的空间，从宏观角度，交易所证监会希望成交量大，市场活跃。而就市场本身而言，现在的国内期货市场相比国外还相对比较原始，手段和技术都还处于发展初期，对于投资者而言相对机会也会非常多，故非常看好。 　　期货市场一直是个高风险高淘汰率的行业，据统计，期货投资者的平均交易寿命只有9个月，淘汰率超过90%而程序化交易因其反应速度快，延迟低，消除心理因素干扰，严守交易纪律等固有特点被寄予了很高的期望。程序化交易的最大优势，是能实现历史回撤，即当投资者获得一个策略想知道它能否盈利，如果是人工交易的话就可以在实盘操作，时间长代价大，如果有程序化平台，则只要花半天时间一试，就能知道它是否能赚钱，非常快捷。 　　在利用程序化实现交易的高收益低风险方面，分为两个方向:        一个方向是预测准确。通过搭建模型实现百分之九十的预测准确率是非常难的，但通过长期基本面分析也许能做到，比如做大豆，了解种植面积、天气变化、供求关系等。还有一个方法即做模型叠加，搭建众多模型，模型间没有相关性，每个模型的预测准确率是百分之五十五，如果有一百个，叠加就可能达到百分之八九十的准确率。     另一个方向，多做交易，增加交易标的，原本做一个品种现在做十个，由原本的交易周期长变为交易更快，这样每次的交易胜率可能相差无几，但叠加后每天出现亏钱的可能性却会降低。 　　在高频交易里，大家谈论的不是赚了百分之几，回报率多少，而是赚了多少钱，多少人民币多少美元。回报率大家不太关心，因为都能做到回报率很高，风险很小，主要的困难是量做不大。 　　而对于程序化交易的核心--量化模型的搭建，自己做所有的品种都只用同一个模型，并表示，搭建量化模型需要包含两个要素，一个是要有现实意义，其二能满足数据统计的要求，有分析有数据就能做出量化模型。其中他以主动成交的量化模型举例，首先假设主动成交的方向是买，下一分钟会涨，然后验证：步骤一，统计主动成交方向，用现成的程序算法，如国外比较成功的Lee Ready的论文，得到一个还算准确的主动买卖方向；步骤二，看每一分钟它是涨还是跌然后统计。结果是可行的。 　　而对于判定一个量化模型的优劣，要注意两点，一，看统计量，盈利的期望值较高，每天盈利的变化即统计学上的方差比较小，最好期望值除以方差比较大，如果能达到四或者五就是很好的模型。 　　二，如果模型有预测能力，但同时其他人也在做类似的模型，那得到的模型结果可能就不盈利。他举例到，07年8月，国外做统计套利的机构发现8月各大机构都在亏钱，而且是一星期的亏损额达到百分之五到百分之十，经过调查发现，大家的模型均有很大的相似性。当时高盛的一个基金据说是所有仓位清盘，以致当时有类似仓位的都受到影响。 　　对期货高手能否模型化的问题，取决于两点，一、期货高手能否把交易思路完整的描述出来，其他人照着做能得到差不多的结果。2，需要有几个周期，实盘交易和模拟同时进行，及时调整集中的差距，周期循环几次就可以完成。当然，第一点是最难的。

2015年A股投资策略报告(十二）:2015年A股的四大风险

(2015-01-04 23:27:51)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 （重点推荐大家阅读：二.2、三、五）   六、2015年A股的四大风险   （1）2015年改革不力，低于预期     决定这两年A股能否步入牛市的关键是看中国经济能否转型成功，其中改革是关键，但从国际经验来看，经济转型成功、顺利迈过中等收入国家陷阱的成功国家是少的，概率较低，这二三十年成功迈过槛的国家只有韩国、中国台湾、新加坡等少数几个国家，其他国家像南美、东南亚的一些国家或地区，普遍没有走出中等收入国家陷阱，因为改革是艰难的，需要破除巨大障碍，所以并不容易成功。 从中国情况来看，中国改革要面临的阻力和障碍是巨大的，许多改革内容喊了二十多年，但进展十分缓慢，典型的是公车改革，喊了二十多年，仍未能见到明显结果；以收入分配改革为例，2004年中国开始起草收入分配改革，但过去十年了，依然未见到收入分配改革的出台，居民收入的增速仍然明显低于GDP的增速；再例如，所谓的养老金双轨制，也喊了那么多年，但进展仍然十分缓慢；再以打破国企垄断为例，2005年中国出台“36”条，引导民资进入垄断部门，但一直没有实质性的进展，为此2010年又出台新“36”条，希望能有实质性的进展，但仍然失望，于是2011年底中央政府要求各部委要在2012年上半年出台新“36”条的详细规则，虽然规则出了，但方案仍然是缺乏执行和操作的细则，垄断行业对于民资而言，其实就是玻璃门，能看见，但进不去。 新一届政府上任以来，扛着改革的大旗，全面推进改革，但面临着前面巨大的障碍，改革能否顺利推进，改革是否低于预期，这都面临着较大的不确定性，也是股市面临的最大风险。   （2）2015年发生违约风险，流动性骤紧 中国债务上升较快，杠杆出现加速，隐藏的金融风险较大，截至2014年9月社会债务总额上升至国内生产总值的220%，高于2013年年底的208%，其中，根据国家审计署发布的统计数据，地方政府性债务从2010年年底10.7万亿人民币增至2013年6月17.9万亿人民币。     2014年是中国的违约元年，从公募债到私募债，从银行间债市到交易所债券，从信托到委托贷款，一笔笔违约或者潜在违约事件在不同金融领域爆发。2014年3月7日，“11超日债”到期无法全额兑付，成为中国债市历史上首笔付息违约债券，今年4月，1.8亿元“13中森债”出现兑付风波，成为首例利息违约的私募债，另一只私募债“12华特斯”的发行人浙江华特斯破产重整，令该私募债遭遇兑付危机，原定于7月10日付息的12金泰债券因无力支付本金和利息，造成违约。信托方面，与房地产、煤矿等行业紧密相关的信托产品屡涉兑付危机，2013年以来，中诚信托、中融信托、吉林信托等先后卷入兑付风波，今年1月，中诚信托发布公告称高达30亿元的“诚至金开1号”在兑付日可能无法按期兑付，5月底，中诚信托“诚至金开2号”也陷入兑付危机。今年3月，宁波奉化最大房企兴润置业因经营不善和高利贷导致资金链断裂、资不抵债，留下了超过35亿元的巨额债务，其中银行欠贷达24亿元，涉及十多家银行。     当然，中央政府要求不能发生系统性风险，今年上半年发生的这些违约案例，经过各方面的协调、重组等措施，基本上最终都进行了兑付，至今为止，信托、理财产品或地方政府融资平台债务尚未出现违约。     但是中央已经正在建立不刚兑的信用环境，特别是地方债务平台已开始脱离刚兑的外壳，今年12月，中证登发布《关于加强企业债券回购风险管理相关措施的通知》，不接受AAA评级以下企业债券质押，引发债市大动荡，累计近400亿元人民币的短融券、中期票据和金融债被取消或推迟发行。自中证登在回购操作层面定义了地方政府债务和城投债区别后，“14天宁债”“14乌国投债”接连被撤销政府专项债务资格，引发市场震动。山东省公布《加强政府性债务管理的实施意见》，明确对市县级政府债务实施“不救助”原则，这也是国务院出台43号文规范地方债之后首个提出此理念的省级政府。     未来政府不刚兑、不救助将成为金融的大趋势，这意味着中国的潜在违约将成为实质性的违约，2014年上半年爆发的违约案例仅仅是一次预演，并未真实演绎，考虑到目前中国较大的杠杆，2015年中国是有可能发生金融领域的一些违约，如果频繁的话，将会使市场的流动性骤紧，对股市形成风险。   （3）当前AH溢价较大，如果2015年港股低迷，将会拖累A股     今年上半年，AH折价超出10%，A股的投资价值显著，在沪港通启动后，催化了A股蓝筹股的回归，AH折价开始收敛，刺激了A股的飙涨。但是港股整体表现低迷，目前港股指数仍处于今年7月份的水平，而上证指数已经比7月份的水平高出40%多。因此，截止到2014年12月中旬，AH溢价格12%，只有四只股票小幅折价，其他溢价显著，AH股中，超过60%的A股比H股溢价超过50%，就连当时折价显著的银行股都已经比港股高了。如果2015年港股不振，则会拖累A股，使AH股中的A股蓝筹股无力上涨，连带拖累他A股的表现。                            表6：截止到12月中旬，AH股中，A股比港股溢价超过50% 名称 AH溢价（%） 名称 AH溢价（%） 浙江世宝 403% 深高速 96% 山东墨龙 319% 紫金矿业 95% 一拖股份 211% 中海油服 92% 新华制药 189% 东方航空 92% 昆明机床 185% 金隅股份 92% *ST京城 181% 四川成渝 91% 经纬纺机 176% 广船国际 91% 东北电气 175% 东方电气 88% 创业环保 165% 南方航空 86% 重庆钢铁 165% 比亚迪 84% *ST仪化 159% 东江环保 76% 兖州煤业 154% 大唐发电 76% 洛阳钼业 153% 海信科龙 73% 南京熊猫 146% 中国中铁 71% 中海集运 144% 中国交建 70% 洛阳玻璃 142% 江西铜业 70% 上海电气 140% 中集集团 66% 大连港 137% 新华保险 62% 中国中冶 134% 中煤能源 62% 北辰实业 131% 广汽集团 59% 上海石化 129% 海通证券 56% 中国远洋 118% 皖通高速 54% 中海发展 117% 中国国航 52% 郑煤机 116% 广深铁路 50% 晨鸣纸业 104% 中国铁建 50% 马钢股份 99% 中信银行 50% 中国铝业 98%                              数据来源：WIND，@期货操作手 （4） 2015年美联储加息，资金外流 由于美国经济较为健康，就业数据较好，失业率已经低于6%，今年10月份美联储宣布彻底退出QE。美联储预计2015年加息，一旦美联储加息，就可能导致资金回流美国，会影响到国内的资金，使国内资金变得紧张，导致无风险率利率上升，影响到A股的估值和资金。 美联储加息可能会给新兴市场国家带来一定冲击，但考虑到当前我国仍存在较为严格的资本管制，且外债偿债能力一直在国际公认的安全范围内，因此即便未来美联储加息致使新兴市场国家出现资本外逃，其对我国金融市场的冲击应该不大，主要影响到预期。 图53：美国通胀和失业率已接近长期均衡            图54：美国联邦基金目标利率 数据来源：WIND，@期货操作手

2015年A股投资策略报告(十一）:行业投资机会，环保+食品饮料阶段性机会

(2015-01-04 23:24:14)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 （重点推荐大家阅读：二.2、三、五）     （4）中央经济工作会议突出环保，环保迎来快速发展      2014年12月份召开的中央经济工作会议，强调“中国环境承载能力已达到或接近上限，必须推动形成绿色低碳循环发展新方式”。此次会议中，特别提出环境承载能力已达到或接近上限，是将环境和资源问题上升成为国家发展战略层面，按照国家的规划，2020年碳排放强度将比2005年下降40%到45%。在雾霾日益严重的背景下，发展绿色低碳经济也是必走的道路，未来节能降耗减排环保的力度空前加大，政府也将大手笔推进太阳能、风能等新能源环保产业的发展。 在我国主要环保上市公司中，一半以上的市值低于50亿元，市值在200亿元以上的只有5家，去年全年盈利超过10亿元的仅三家，与国际环保巨头丹纳赫、威立雅和苏伊士等规模相差甚远，环保行业公司未来成长的空间巨大。环保类股票会是整个市场的靓丽花朵，当然也不是所有的股票会涨，中间很多估值过高且无业绩支撑的公司经持续消耗高估值带来的压力。还有很多处于向环保转型的公司，它们的业绩真实靓丽，估值合理且偏低，经过几年的转型发展，环保业务比重不断攀升，极具投资价值。 随着环保法将在2015年进行最后的全面修改，各项强化环境保护的产业、金融政策将陆续发酵，环境税也在酝酿中，环保政策强度将持续坚持高压。政策的强力驱动将给环保行业带来良好发展机遇。 全国有三家上市公司具备“近零排放改造”中最关键的湿法除尘技术：龙净环保（2014年试点企业）、菲达环保（2014年试点企业）、国电清新。   （5）从行业轮动板块来看，2015年食品行业具有阶段性的投资机会 截止2014年11月28日，食品饮料指数全年跑输大盘，沪深300指数累计上涨21%，而食品饮料行业指数（申万）上涨 4.8%，跑输大盘16个百分点，在28个一级行业指数中，排名倒数第一。 从纵向的估值对比来看，食品饮料行业处于十年以来的低水平。2013年以来，受中央反腐倡廉、节俭的影响，白酒行业开始步入下行周期，受白酒行业的拖累，这两年食品饮料行业没有什么好的表现，PE（TTM）逐步下调，截至2014年11月28 日，食品饮料行业的PE（TTM）为20倍，处于历史低位水平，远低于05年以来的平均估值水平36.4倍。从相对PE来看，食品饮料相对于沪深300的PE（TTM）由2011年11月底的阶段性高点3.2倍，逐步下调至目前的2倍，接近自2005年以来的历史平均水平2.1倍。                         图51：食品饮料行业PE（TTM）位于历史低位             数据来源；WIND，@期货操作手   从横向的估值对比来看，在申万的28个行业中，食品饮料的估值相对较低，排名第九，在历史上已经处于较低的名次。                         表6：截止到2014年12月21日，各行业市盈率 板块名称 市盈率(TTM) 板块名称 市盈率(TTM) SW银行 6.28 SW医药生物 39.90 SW家用电器 15.49 SW机械设备 45.10 SW采掘 15.70 SW传媒 53.52 SW建筑装饰 17.26 SW电子 54.30 SW汽车 17.93 SW通信 56.63 SW公用事业 18.97 SW电气设备 58.82 SW房地产 19.43 SW休闲服务 58.95 SW建筑材料 19.43 SW轻工制造 60.76 SW食品饮料 20.09 SW计算机 63.25 SW化工 24.15 SW有色金属 65.53 SW交通运输 29.59 SW农林牧渔 77.31 SW非银金融 30.34 SW钢铁 122.63 SW纺织服装 30.88 SW国防军工 132.17 SW商业贸易 35.84                              数据来源：WIND，@期货操作手    SW指的是申万行业划分   不过食品饮料行业中，食品制造业业的利润不错，从下游消费行业的收入增速来看，食品制造业的收入增速为12.9%，仅次于医药制造业，排名第二，其中，乳制品、速冻食品、调味品和植物蛋白饮料的收入和利润均保持两位数的增长。                      图52：2014年前三季度，食品制造业位列下游消费品行业第二 数据来源：WIND，@期货操作手         食品饮料行业属于消费行业中最有潜力的行业之一，符合中国经济结构转型的大方向，根据国际经验来看，食品饮料行业中最容易诞生大牛股。行业的轮动是永恒的，在过去两年由于反腐倡廉的影响，食品饮料行业一直未有好的表现，这主要是受到白酒行业的拖累而导致的错杀。整体来看，食品制造业的收入和利润是较好的，预计在2015年大盘步入震荡的时候，食品行业会迎来好的阶段性表现。

2015年A股投资策略报告(十）:沪港通开启的投资机会

(2015-01-04 23:18:12)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 （重点推荐大家阅读：二.2、三、五）   （3）2015年A股或被列入MSCI指数，沪港通扩大，A股国际化加速，蓝筹股有机会  沪港通已于11月初开启，沪港通的预期已推动了A股蓝筹股价值的回归，提升了蓝筹股的估值。国内A股中小盘股的估值显著大于港股中小盘股的估值，而A股大盘股的估值低于港股大盘股的估值，沪港通开启后，A股低估的大盘股会受到投资者的青睐。另外，海外投资者普遍喜欢盈利稳定、分红较高的股票，而国内的蓝筹股普遍具有类似的特征，所以蓝筹股会受到海外的欢迎，蓝筹股的估值也会重新得到评估。香港投资者和西方投资者更看重公司的业绩和增速，根据25家海外最具代表性的大中华区基金为样本，包括富达中国地区基金、马修斯中国基金、怡富中国基金等，总投资金额为59.3亿美金（截至2014年二季度），目前以投资港股为主，根据投资标的来看，超过70%的股票，其流通市值都在20亿美元以上，折合人民币120亿之上，其中流通市值20-50亿美元的股票为最多，同时崇尚价值投资的海外中国基金对于低估值股票更青睐，PE超过30亿的比例仅为15%。     蓝筹股的主营业务收入受经济周期的影响较小，盈利能力稳定，自由现金流充裕，分红能力强，能够穿越经济周期，目前蓝筹股的估值仍然较低，沪港通的开通和扩大，以及2015年A股或被列入MSCI指数，都有助于蓝筹股估值的继续回升。 2015年沪港通的股票范围或资金限制还可能放大，甚至还可能推出深港通，以及A股可能被纳入到MSCI指数，这些都将给明年的A股带来投资机会，我们建议关注：     1、A股的特色稀缺股和优质个股 在A股市场上，如白酒、中药、能源装备、军工、食品饮料、零售业等都是港股稀缺的行业，像贵州茅台、中青旅、恒瑞医药等都是港股稀缺的股票，海外投资者出于配置股票的需要，会加大对这些股票的配置。                        图46：H股与对港开放A上市公司数量的行业对比         资料来源：WIND，中信证券，@期货操作手                             表5：相比港股，A股的稀缺标的         公司名称 行业 公司名称 行业 公司名称 行业 包钢稀土 有色金属 北京银行 银行 贵州茅台 食品饮料 国投电力 电力 兴业银行 银行 光明乳业 食品饮料 长江电力 电力 保利地产 房地产 恒瑞医药 医药生物 国电南瑞 电气设备 中国国贸 房地产 天士力 医药生物 宝钢股份 钢铁 宇通客车 汽车及其零部件 华海药业 医药生物 上海家化 基础化工 上汽集团 汽车及其零部件 益伯制药 医药生物 中国玻纤 基础化工 江淮汽车 汽车及其零部件 用友软件 信息设备 万华化学 基础化工 福耀玻璃 汽车及其零部件 中国国旅 餐饮旅游 上港集团 港口航运 青岛海尔 家用电器 中青旅 餐饮旅游 大秦电路 公路铁路物流 王府井 商贸零售 通威股份 农林牧渔   数据来源：中金公司，@期货操作手   2、A 股中的低估值蓝筹 从结构上看，A股中原材料、工业、必需消费、金融、电信服务的估值显著低于新兴市场；比较相对估值，金融、原材料和工业等周期性板块的估值优势确定。                     图47：美国、中国和新兴市场的各行业绝对估值对比 资料来源：Bloomberg,中信证券，@期货操作手   按照GICS行业分（截止到2014年11月28日）                          图48：美国、中国和新兴市场的各行业相对估值对比 资料来源：Bloomberg,中信证券  按照GICS行业，相对值=各行业PE值/MSCI整体PE值（截止到2014年11月28日）   沪港通开启后，A股中蓝筹股的低估值已经向港股的估值回归，除此之外，随着中国在国际中的地位越来越高，中国的股市指数在新兴国家指数MSCI的比重将会越来越大，海外投资者将会加大配置国内大盘股。我们可以选择业绩稳定、估值相对低的蓝筹公司，从行业的龙头来看，家电、建筑、银行等行业龙头的估值较低，低于美国和新兴市场，个股例如保利地产、青岛海尔、伊利股份、上海机场等。   3、分红收益率较高的沪股通A股 香港投资者看重公司分红，所以上市公司为吸引投资者，多主动分红，截止到2014年 6月底，恒生综合大型股成分股的平均股息收益率为3.6%，股息收益率3%以上的公司占比超过59%。我国A股的分红较弱，香港投资者的风格难以改变，所以国内分红率较高的上市公司，将会持续受到香港投资者的欢迎，例如上汽集团、大秦铁路等。 沪深两市内，股息率较高的公司主要分布在公用事业、银行、房地产、交运和纺织服装这五个板块，股息率超过3%的公司占比达到10%以上。其中，银行板块高股息率公司占比高达87.5%。股息率的高低，是衡量一个上市公司是否具有真实高回报的重要指标，更易受到资金关注。公共事业、银行、和交运等行业中，高股息率公司较多或相对集中，易受到市场系统性的重视，有望在2015年的市场中获得更多海外投资者青睐。 图49：各个行业中，股息率超过3%的公司家数 数据来源：WIND，国泰君安证券研究，@期货操作手   从分红率角度考虑，有403家公司连续三年分红率高于30%，其行业分布集中在化工（46家）、医药生物（38家）、电气设备（27家）、机械设备（26家）、电子（23家）、交通运输（23家）等。这些高分红的行业更接近海外投资者的标准。 图50：各个行业中，连续三年分红率超过30%的公司占比   数据来源：WIND，国泰君安证券研究，@期货操作手   4、目前AH溢价显著，需要耐心等待AH折价大的股票 沪港通开启后，两地A+H股的股价会日趋一致，A比H显著折价的股票将为投资者提供投资机会。不过随着这几个月股票的飙涨，截止到2014年12月中旬，AH股中，AH溢价已经12%，两只停牌的除外，除了四只股票小幅折价外，其他股票全部溢价，而且溢价比较大，因此目前AH折价的投资机会基本上没有了，我们需要等待AH再次折价的机会。

2015年A股投资策略报告（八）:“二八”分化继续演绎，大盘股仍是主演

(2015-01-04 23:03:53)
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作者：@期货操作手 （重点推荐大家阅读：二.2、三、五）   四、风格转换：“二八”分化继续演绎，2015年大盘股仍是主演 从轮换的角度来讲，大盘股和小盘股的表现是轮换的，以年度为观察区间，大小盘的风格轮换周期大致为两年，例如，2009年与2010年，小盘股指数分别跑赢大盘股指数37百分点和45个百分点；而2011年和2012年，小盘股指数分别跑输大盘股8个百分点和9.5个百分点；2013年与2014年前9个月，小盘股指数分别跑赢大盘股指数22个百分点和30个百分点。从季度的表现来看，上一轮小盘股的行情已经连续7个季度持续跑赢大盘股指数，累计超额收益有32个百分点，从持续的时间而言，这是2000年以来最长的一次。从2014年第四季度开始，小盘股开始跑输大盘股，跑输30个百分点，未来小盘股仍将继续跑输大盘股，2015年大盘股有可能3年来第一次跑赢小盘股。                        图39：小盘股已经连续7个季度跑赢大盘股，累计跑赢32个百分点 数据来源：Wind，@期货操作手，大小盘指数代码为801811，801813   数据截至2014年12月15日       中小盘股过去两年的上涨，导致其估值较高，其中截止到2014年12月中旬，创业板的 市盈率（TTM）为71倍，处于历史高位，市净率（LF）为5.6倍，也属于历史高位；中小板 的估值处于历史中值偏上位置，截止到2014年12月中旬，中小板的市盈率（TTM）为45 倍，处于历史中值偏上，市净率（LF）为3.7倍，略低于中值4倍。                        图40：中小板和创业板的市盈率（TTM）走势图                                图41：中小板和创业板的市净率（LF）走势图                   数据来源：WIND，@期货操作手       通常，高估值如果伴随着业绩高增长，则这样的股市是可持续的，但是如果估值高，而 业绩增速低，则这样的股市很难持续，而中小板和创业板就有这方面的特征，有成长之名， 而无成长之实，因为中小盘股的业绩增速较低，近3年业绩成长性远逊于大盘股。市值 20亿元以下的460家上市公司的净利润,由2010年的220亿元下降至27亿元，年均复合增 长率为-50.3%；市值20亿-50亿元之间的1080家上市公司的净利润,由2010年的705亿元 下降至2013年的571亿元，年均复合增长率为-6.8%；39家市值在500亿-1000亿之间的上 市公司净利润,由2010年的2413亿元增长至2013年的3900亿元，年均复合增长率为17.4%， 28家市值千亿以上的上市公司净利润，由2010年的9204亿元增长至2013年的13326亿元， 年均复合增长13.1%。                            图42：各市值区间公司的历年净利润情况（亿元）                 数据来源：WIND，@期货操作手   根据历史经验，小市值股票的重组并购承诺多数不能在日后兑现，即使业绩兑现，但没有超出预期，估值也无法被支持，简言之，估值顶部与业绩承诺兑现时点基本同步。我们倾向于认为，外延扩张与溢价收购期间股票估值水平提升速度最快。当业绩承诺临近兑现期，大部分股票的估值水平见顶。从时间周期而言，第一年是“讲故事”，第二年就需要兑现业绩，否则高估值难以长时间维持。 以传媒为例。在外延并购的推动下，传媒是2013年涨幅最大的行业，指数涨幅为102.6%。据《2013文化传媒白皮书》披露，2013年沪深两市共发生56起文化类并购事件，涉及影视制作、出版、广告、游戏等子行业，标的资产交易金额接近400亿元。大多数上市公司2013年溢价收购的传媒、游戏资产，在今年财报并表后业绩承诺的兑现并不理想。瑞银证券研究了27个典型案例，它们并购成交金额总计为329亿元，占去年文化类并购规模的82.3%，具有很强的代表性。中报显示被收购标的资产实现的业绩占比承诺值只有21.6%，三季报有详细披露的5家公司的数据显示，被收购资产业绩完成值也只有56.1%。 尽管诸多并购案例存在利润对赌协议，到年底资产出售方会通过多种方式补偿之前的业绩承诺，但主业低于预期的表现实实在在折射出行业的景气度在下滑。                               图43：文化传媒的27个并购案例 资料来源：瑞银证券，@期货操作手                               图44：传媒行业估值在2014年初达到高点，军工行业估值85倍                 数据来源：WIND，瑞银证券，@期货操作手   数据截止到2014年10月份   过去两年炒作的小盘股“故事”，导致小盘股的牛市，我们认为2015年就需要兑现业绩，若进度低于预期，那么估值高点将见顶回落。     相对于小盘股，大盘股不同，大盘股的估值虽然这几个月出现回升，但仍然处于历史底部区域，而且2015年有驱动型因素，那就是MSCI指数很可能将A股纳入，国际基金热衷于配置大盘股，A股大盘股将继续被激活，这几个月A股蓝筹股的出色表现只是初始的演绎。预计2015年“二八”继续分化，大盘股“王者归来”。

2015年A股投资策略报告（七）:A股三阶段牛市论

(2015-01-04 22:20:37)
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作者：@期货操作手 (前记：本篇报告完成于12月上旬，中旬在学员们内部探讨和交流，为避开12月份券商们、投资人士推2015年投资策略报告的高峰时间段，所以我握在手底，在1月初才对外公布，因此，本报告中所参考的一些数据和资料显得有点滞后，多是11月底或12月初的数据) （内容多，根据价值性和直接性，重点推荐大家阅读：二.2、三、五）   （6）A股可能走三阶段牛市，2015年以国企改革为核心的改革将接棒A股第二波牛市 2014年的两波行情都摆脱了基本面约束，特别是今年7月份以来经济持续下滑，而股市却出现快速上涨。美国上个世纪80年代里根改革启动，像减税、鼓励市场竞争配置资源、创造就业等，虽然1984-1991年美国经济不断下滑，但美国股市却不断上行，涨幅超过100%，原因是改革取得成效，上市公司的盈利好于经济增速，同时当时的股市估值偏低等。                              图37：20世纪80年代美国股市与经济相背离                            数据来源：WIND，@期货操作手   新一届政府正在进行78年后第二次全面的改革开放，包括经济、政治、户籍、土地等多个方面，通过简政放权、减税减费、降低融资成本、消化过剩产能、提高经营效率和生产积极性、盘活存量资本、激活创造性等，提高企业的经营业绩和盈利能力，创造新的行业机会和就业机会，我们乐观认为，A股将会继续脱离GDP增速不断下滑的基本面，走出牛市。 但是，牛市产生的原因应该是多个因素共振的结果，单独一个原因是很难翘起一个牛市的，未来几年牛市的原因也应该是多个因素共振的结果，2015年牛市的延续，应该是多个因素的共振，其中，估值较低和未来经济不会太差，是牛市的基础性条件，沪港通已经刺激蓝筹股估值的回归，开启了牛市的第一棒；以国企改革为核心的改革，将进一步推动A股估值的上升，点燃牛市的第二棒，成为2015年A股延续牛市的主因，同时2015年央行进一步降息和降准，促使无风险利率下行，推动估值回升，另外2015年MSCI指数很可能纳入A股，提供海外资金，继续催生蓝筹股的估值，这三个因素共振，共同推动2015年牛市的延续。   如果以2014年7月份作为A股牛市起点的话，那么A股未来牛市的进程将可能划分为三个阶段： 1、 2014年，沪港通和加息开启A股的第一棒牛市 这个阶段牛市的主导原因是沪港通和MSCI指数可能纳入，所导致的A股国际化，推动蓝筹股的价值回归。由 于蓝筹股多年来低迷，估值不断创历史新低，被国内投资者冷落，也导致A股的估值不断刷下历史新低，今年年中，A股估值达到历史最低，截止到今年5月份，上证指数的A股市盈率为9倍，市净率为1.22倍，沪深300的市盈率为8倍，市净率为1.18倍，都大幅低于中值。但蓝筹股的业绩较好、盈利稳定、分红较高，满足价值投资的特征，只不过此前一直缺乏蓝筹股回归的催化剂。今年4月份被李克强总理提出的沪港通，成为了直接促使蓝筹股回归的导火线，因为沪港通一旦开启，则内地和香港的蓝筹股估值应该大约相同，否则就存在套利，而国内蓝筹股的估值显著低于香港的估值，所以沪港通开启后，直接启动国内蓝筹股估值向香港估值的靠近，催生A股的第一棒牛市。     当然，A股的第一棒牛市，除了沪港通是主因之外，还央行降息下行，一同推动A股的第一波牛市。 目前随着A股的第一波疯狂上涨，A股的估值得到较大提升，A/H从上半年的折价10%，不断收敛，截止到2014年12月中旬，A/H反而溢价15%，从86只AH股票中，除了两只停牌之外，剩余的84只股票中，只有四只A股比港股折价，分别是万科A、中国太保、宁波高速和青岛啤酒，但仅折价3%左右，而其他都普遍溢价很高，就连上半年折价的银行股，目前都出现了溢价，平均溢价10%左右，A股的估值已经超过港股，因此，沪港通开启的第一波牛市可以说超额完成了目标。                                   图38：AH溢价指数的走势图   数据来源：WIND，@期货操作手                             表1：2014年12月中旬，AH普遍溢价显著  数据来源：WIND，@期货操作手   2、 2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒A股的第二波牛市，目标4200点 目前沪港通开启的第一波牛市，已经完成了向港股估值回归的目标，A股估值超了港 股估值。 中央定性2015年为改革攻坚年，在今年财税体制改革、土地制度改革、国有企业改革等试点的基础上，明年将在这些领域取得一些突破性进展，并且开始推广，特别是2015年初国企改革的一些详细方案将公布，国企改革的试点范围将扩大，2015年是国企改革的重头戏，另外司法改革、土地改革明年都将可能开始进行试点，这些都将给市场带来很大的想象空间，改革将会在未来提高国民经济效率，改善经济结构和企业盈利，直接刺激A股估值的上升，从A股估值目前这个较低的水平，上升到历史中值附近。 当然2015年除了改革之外，还有MSCI指数很可能对A股的纳入，以及中国的继续降息和降准，这些都能助推A股的上涨。 按照估值回升到中值来算的话，预计2015年上证指数的上涨目标位是4200点左右。截止到2014年12月中旬，上证A股的市盈率（TTM）为13.3倍，比过去历史的中值25倍低一半，市净率（LF）为1.77倍，比过去历史的中值3倍低40%。当然，未来中国经济增速下移，历史中值也会下移，我们将20倍作为未来市盈率（TTM）的中值，2.5倍作为未来市净率（LF）的中值，则改革将A股从目前的低估值推升到中值的话，那么A股还能上涨40%左右，如果考虑A股盈利7%的增速，涨幅还可能放大，保守来讲，我们以40%作为涨幅目标，预计上证指数能上涨到4200点。     对于2015年股市上涨的路径，还是比较难以模仿2006-2007年的那波持续疯狂上涨的牛市路径，因为2006年开始的那波大牛市，是“天时、地利、人和”都具备的情况下发生的，即国内宏观经济高速增长、房地产高速增长和全球经济快速增长，外加全球股市普遍处于牛市之中，而2015年国内经济还将处于下滑之中，外围主要经济体只有美国经济相对健康外，欧盟、日本、俄罗斯等经济体都面临困局。 除此之外，改革是驱动2015年股市上涨的动力，而改革是一个不确定性较大的事物，面临的阻力、障碍较大，争论会较多，甚至有可能出现往复，另外，具体的改革政策是否符合预期，是否会出现低于预期的情况，是否会让市场失望，等等，这些都具有不确定性，所以预计2015年的股市走势难以像今年下半年一样，上涨的如此顺畅，而是会出现震荡，例如改革细节出台之前，市场观望一下，或者改革内容低于预期，市场会调整一下。 不过由于A股的牛市已经走出了第一步，所以对局外资金的吸引力大幅增大，A股开户数已经创了七年新高，人的非理性会冲入市场，A股正逐步从上涨第一浪，步入到上涨第三浪，所以虽然改革面临着较大的不确定性，但整体而言，2015年A股的走势仍然会比较不错，而且牛市中，股市的走势总会超预期，所以4000点的目标位未必都能止住，可能还更高。     从盘面上看，7月份以来A股的成交量大涨，12月中旬A股成交量已经超过1万亿了，是历史最高值的两倍以上，股票开始大幅活跃，这已经不同于过去的六七年，中国的A股被压抑了六七年，被压抑的越大，弹起来就越高，熊市和牛市是永恒的轮换，没有永远的熊市，也没有永远的牛市，我们相信，阔别六七年后，中国的牛市已经来临。     3、2016年后，经济周期性回升，改革效用显现，经济步入繁荣，A股迎来第三波大牛      2015年经济可能继续下滑，下行到7%附近，但考虑到就业，7%应该是政府未来的底限，从2011年开始，经济步入下行周期，到2015年为五年周期，2016年经济就可能开始步入小幅上行周期。 考虑到2016年改革试点的扩大和其他改革措施的出台，改革对经济的成效可能在2016年就开始显现，例如经济结构改善，企业效率提升，存量资本激活，经济再次显现活力，加上中国经济周期性回升的重叠，中国经济再次步入到繁荣期，此时估值和企业盈利都同时发力，共同推高股市，产生所谓的戴维斯双击，一方面，估值会向历史高值迈进，另一方面，企业盈利回升，即使估值不变，也会推动股市上涨，两个方面的作用，推动股市加速上涨，预计上证指数的目标位可能会达到10000点。

2015年A股投资策略报告（六）:估值底部附近，城镇化有助托底经济

(2015-01-04 22:04:47)
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作者：@期货操作手   (前记：本篇报告完成于12月上旬，中旬在学员们内部探讨和交流，为避开12月份券商们、投资人士推2015年投资策略报告的高峰时间段，所以我握在手底，在1月初才对外公布，因此，本报告中所参考的一些数据和资料显得有点滞后，多是11月底或12月初的数据) （内容多，根据价值性和直接性，重点推荐大家阅读：二.2、三、五）   （4）虽然A股今年飙涨了一波，但当前的估值水平仍然是底部附近 由于过去几年，市场一直担心中国的经济和债务问题，所以A股一直低迷不振，特别是以银行为代表的蓝筹股，股价持续下跌，估值水平也不断刷新历史新低。在沪港通开启A股蓝筹股回归的背景下，7月份后上证指数涨幅约为50%，涨幅很大，但截止到今年12月中旬，A股的估值水平仍然处于历史底部。 截止到2014年12月17日，上证A股的市盈率（TTM）为13.3倍，不仅远远低于历史高值的55倍，也比历史中值25倍低一半；市净率（LF）为1.77倍，不仅远低于历史高值的7倍，也比历史均值3倍低40%。沪深300的估值走势和上证指数的估值走势高度吻合，沪深也同样面临着估值低的问题，截止到2014年12月17日，沪深300的市盈率（TTM）为11.9倍，市净率（LF）为1.73倍。                         图32：上证指数、沪深300的市盈率                           图33：上证指数、沪深300的市净率                      数据来源：WIND，@期货操作手       虽然估值低不是产生牛市的原因，但却是产生牛市的基础性条件，根据韩国、日本和中国台湾的经验来看，这些国家在经济转型的初期几年，政府仍依靠传统模式刺激经济，导致产能过剩和杠杠恶化，使股市几年处于熊市，估值很低，但随着转型的进行，股市都走出了牛市。中国也很类似，2009-2011年，我国政府依靠传统手段，带来一系列的后遗症，2012年才开始转向改革，但改革大旗是从2013年才开始的，此前A股也持续了几年的熊市，导致估值不断创下历史新低。     （5）中国经济没有那么差，城镇化空间还很大，有助于托底经济，提供牛市基础性条件 虽然这几年中国经济增速不断下移，多项宏观指标持续下滑，但中国经济不像数字那样显得那么悲观，自2011年开始，服务业增速一直高于工业，在2013年服务业占GDP比重首次超过工业，并且今年比重继续提升的趋势仍在继续。服务业的特点是产值小，并不能给GDP带来更多增量，但能吸纳更多就业岗位，单位GDP新增就业人数增加，新增就业人数呈上升态势，所以中国经济增速虽然下滑，但没有出现大规模失业的情况，相反，中国普遍存在“用工荒”、“民工荒”。从目前来看，就业市场稳定，今年新增城镇就业1000万的指标已经提前完成，而劳动力市场整体仍是供小于需的情况，近三年工资水平一直处于上升趋势。                        图34：单位GDP新增就业人数近年来持续增加                      数据来源：WIND，中银国际，@期货操作手               　    　图35：城镇新增就业人数累计值                         数据来源：WIND，@期货操作手   目前中国经济虽然处于转型期，和当年的日本、韩国和中国台湾类似，但是有一个很不同的重要点，就是当年日本、韩国和中国台湾，步入转型期时，他们的城镇化进程已经基本结束，城镇化率处于70%以上，传统经济模式彻底不能再支撑经济，而我国城镇化的空间还很大，能够托底未来经济。而2014年我国的城镇化率预计在54%左右，距离70%的目标还有较大距离，如果按户籍来讲，我国的实际城镇化率可能比40%多点，我国的城镇化进程远没结束。新一届政府上任以来，除了改革之外，城镇化成为了本届政府核心工作的两大任务之一，目前正在启动的土地流动性改革、户籍改革，都是在为新型城镇化铺路，一旦这些改革措施顺利推行，中国城镇化进程将加速，这将继续拉动我国的投资、消费，传统经济模式并非彻底无法拉动经济增长，这意味着在未来十年内，我国的经济不会出现急剧下行，经济弹性还是较大的，经济能够托底，这将为未来的牛市提供基础性的经济环境。                                图36：中国城镇化的空间还很大                        数据来源：WIND，中金，@期货操作手   2014年12月份中央经济工作会议召开，为2015年经济定基调，会议将稳增长作为明年经济工作的首要任务，提出财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度，要促进“三驾马车”更均衡地拉动增长。所以虽然明年经济将下滑，但经济不会太差，7%应该能托底。

2015年A股投资策略报告（五）:降息周期，A股开启国际化“黄金十年”

(2015-01-04 17:48:20)
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作者：@期货操作手 （重点推荐大家阅读：二.2、三、五）   （2）中国已步入降息周期，无风险利率持续下行，能够提升股市估值，利于股市上涨 虽然央行在今年11月份才降息，但是实际上，今年年初以来，我国逐步实施逐步定向宽松的货币政策，一年来，我国的无风险利率一直整体处于下降之中，从2013年年中第一轮“钱荒”导致无风险率迅速冲高后，长端无风险利率逐步下滑，特别是今年9月份以来，长端无风险利率快速下行。                      图20：今年以来央行定向宽松基调明显                           图21：长端无风险利率下行                数据：WIND，中信证券   2014年11月下旬，央行宣布一年期贷款基准利率下调0.4%至5.6%，一年期存款基准利率下调0.25%至2.75%，标志着中国提前步入降息周期。央行最近一次降息是2012年7月，到本次降息的相隔两年中，市场不断预期央行降息，但是始终未兑现，因此市场普遍认为，2015年才会步入到降息周期，所以本次央行突然宣布降息，超出预期；另一方面，历史上看，央行降低存贷款基准利率的幅度一般是0.25个基点，而本次贷款基准利率降低0.4个百分点，幅度大，也超出了预期。央行降息，宣布中国提前步入到降息周期，推动了A股新一轮的飙涨。 12月初召开的中央经济工作会议提出，2015年货币政策要更加注重松紧适度，松紧适度实质上是说现在太紧了，要宽松，比今年宽松，央行主动投放基础货币的方式仍然会在2015年延续，除了保持在常态化的公开市场操作层面之外，预计明年还有两次的降息和三四次的降准。          中国步入降息周期后，2015年无风险率仍然会继续下行，会推动股票估值的回升，根据国际经验来看，在经济转型期，日本、韩国和中国台湾都显著地降低利率，无风险利率下行，伴随的是股市的牛市。股票估值的公式中，无风险率是分母，当无风险率下行时，估值就会提升，推动股票价格上涨。日本从1974年开始降息，步入到降息周期，长期贷款利率从10%快速降低到7%；韩国在1998年开始步入到降息周期，5年期国债收益率从14%大幅下 降至4%；中国台湾从80年初就步入到降息周期，加权贷款利率从14%大幅下降至6%。在这些降息周期中，股市都处于牛市中。                        图22：日本降息周期和股市走势                     图23：韩国降息周期和股市走势 图24：中国台湾降息周期和股市走势         数据来源：国泰君安   从行业来看，利率下行的利多影响主要在两大块：1，利率敏感性的房地产、投资产业链相关板块；2，资产负债较高、财务费用负担较高的行业，降息能够减轻债务成本，尤其建筑、交运、电力、钢铁、建材等高杠杆企业。                    图25：非金融企业的资产负债率                         图26：非金融企业的财务费用率           数据来源：WIND   （3）A股开启国际化“黄金十年”，海外资金流入，推动A股价值重估 MSCI的全称是MorganStanleyCapitalInternational，MSCI指数广为投资人参考，MSCI指数是全球投资组合经理中采用最多的投资标的，根据MSCI估计，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产是以MSCI指数为标的。今年年中A股纳入MSCI指数失败，不过，MSCI仍保留A股在其审核名单上，并作为2015年度评审的一部分，预计2015年A股有望纳入MSCI指数体系，这种可能性还是挺大的。 沪港通已于11月份正式开启，2015年A股很可能纳入国际化MSCI指数，这将会推动 国际资金持续流入，开启A股国际化黄金十年。“沪港通”开启后，只是为海外资金进入A股市场提供便利，如果2015年MSCI指数同意将A股纳入指数中，那么海外资金出于配置需要，将不得不持续投资A股市场。尽管绝大多数海外大型基金都对“沪港通”开启后的A 股市场有浓厚兴趣，但限于交易等技术性困难，大型基金普遍表示难以在“沪港通”初期就投资A股。许多海外大型公募基金都表示，如果A股纳入MSCI指数，进入业绩比较基准，将迫使他们不得不关注A股，因此他们高度关注A股纳入国际性指数的进程。不过即使A股在2015年被允许纳入国际性指数，其所占权重也可能非常有限。考虑到人民币有可能在2020年底前实现自由兑换，这意味者6-8年后，A股应会按照国际通行的法则纳入国际性指数，而不会给予明显折扣，也意味者A股将在6-8年后在一系列国际化指数，比如MSCIChina和MSCI Emerging Market 占据相当大的权重。未来的这些重大变化，应会迫使国际大型公募基金更加关注A 股国际化的进程，使国际资金持续流入A股市场。未来一年，海外新进入A股市场资金将超过5500亿人民币，国际投资者持股市值从目前的3500亿人民币上升到9000亿人民币，相当于8-9%的全部A 股自由流通市值。与国内机构投资者对比，公募基金（以投资股票为主的基金）持有A股市值大约在1.5万亿元（2500亿美元），那么海外投资者将占到公募基金持股规模达60%以上。海外投资者虽然在A 股占比不高，但也并不小，主要是对A股资金的边际正效应大。               图27：MSCI新兴市场指数构成 图：若A股纳入后MSCI新兴市场指数的构成变化                   数据来源：南方东英 2015年A股一旦纳入MSCI指数后，A股将步入国际化“黄金十年”。以中国台湾的历史经验来看，1996年中国台湾股市加入MSCI指数，经历了超过10年的快速发展期，海外投资者交易占比由1996年的2%左右，迅速提升到2005年的18%左右。                     图28：台湾股市纳入MSCI后步入国际化加速期                数据来源：台湾交易所，中信证券   A股实现国际化的过程中，市场的投资风格也将发生较大改变，根据日韩和中国台湾的经验，海外投资者的交易将集中于市值大的股票，外资或将对蓝筹股拥有更大的定价权，有助于蓝筹股估值的回归，在沪港通及A股很可能纳入MSCI指数的推动下，价值型的海外资金可能持续流入，并带动大盘蓝筹股重估。以中国台湾的证券市场为例，引入海外投资者后，前10%大市值的股票交易占比从20%提高到60%左右；韩国市场上，整体而言，大市值的股票交易占比也从30%增加到60%。由于外资机构对于市值、流动性、估值和公司治理有严格的要求，我们预计这些海外资金中的绝大多数会集中在100只左右的股票上，外资在这些股票上的话语权将比较明显，交易也会更加活跃。 从全球主要国家来看，A股当前整体的估值水平处于中低位置，A股国际化中，将向全球估值水平看齐，有助于A股估值的回升。横向对比来看，在全球主要资本市场中，A股PE估值处于中低位置，PE值为13.9倍，落后主要的发达市场和新兴市场。对比下，美股整体PE为19.8倍，欧洲为15.7倍，印度、巴西股市估值分别为18.2倍、14倍。                       图29：A股与主要市场的PE比较              资料来源：Datastream，中信证券   截止到2014年11月28日的半年平均值                      图30：2008-2014年，A股与主要市场的PE比较             资料来源：Bloomberg，中信证券

2015年A股投资策略报告（三）：股市回顾篇，经济下滑、股市仍可能走牛

(2015-01-04 17:36:31)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 (前记：本篇报告完成于12月上旬，中旬在学员们内部探讨和交流，为避开12月份券商们、投资人士推2015年投资策略报告的高峰时间段，所以我握在手底，在1月初才对外公布，因此，本报告中所参考的一些数据和资料显得有点滞后，多是11月底或12月初的数据) （内容多，根据价值性和直接性，重点推荐大家阅读：二.2、三、五）  2015年投资策略报告：第二波震荡牛市，目标4200点                                                    目录 一、2015年经济展望：经济仍可能继续下滑，GDP增速目标位7.1%   二、2014年A股走势脱离基本面，经济增速下移，股市不熊，关键看转型预期       （1）2014年A股回顾：A股脱离了基本面，演绎了一波小牛市       （2）国际经验：经济增速中枢显著下移，但依靠改革转型经济，股市依然会走牛 三、第二次全面改革，外加降息周期和A股国际化，多因素激起A股未来延续牛市       （1）第二次改革革命，国企改革为核心，涉及经济、政治、金融、土地、户籍全面改革       （2）中国已步入降息周期，无风险利率持续下行，能够提升股市估值，利于股市上涨       （3）A股开启国际化“黄金十年”，海外资金流入，推动A股价值重估 （4）虽然A股今年飙涨了一波，但当前的估值水平仍然是底部附近           （5）中国经济没有那么差，城镇化空间还很大，有助于托底经济         （6）A股可能走三阶段牛市，2015年启动的改革将接棒A股第二波牛市                1、2014年，沪港通和加息开启A股的第一棒牛市           2、2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒第二波牛市，目标4000点                3、2016年后，经济周期性回升，改革效用显现，双叠，A股迎来第三波大牛 四、风格转换：“二八”分化继续演绎，2015年大盘股仍可能是主演 五、2015年行业投资机会           （1）国企改革的主题机会           （2）2015年中国的海外投资全面启动，提供投资主题性机会：高铁和核电           （3）2015年A股或被列入MSCI指数，A股国际化加速，蓝筹股有机会           （4）中央经济工作会议突出环保，环保迎来快速发展           （5）从行业轮动和估值来看，2015年食品行业具有阶段性的投资机会 六、2015年A股的四大风险   （1）2015年改革不力，低于预期              （2）2015年发生违约风险，流动性骤紧               （3）AH溢价较大，如果2015年港股低迷，将会拖累A股              （4）2015年美联储加息，资金外流 二、2014年A股走势脱离基本面，经济增速下移，股市未必会熊，关键看转型    （1）2014年A股回顾：A股脱离了基本面，演绎了一波小牛市      在2013年底，各个机构对2014年股市做预判，应该说争论分歧较大，有三种主要观点： 1、 熊市   这种观点认为我国经济正处于增速换挡期，改革并未成功，经济仍存下行甚至失速风险，因此2014年股市将处于熊市。  2、 结构性牛市 第二种观点认为2014年经济仍处于结构转型中，股市将延续前两年的结构性牛市格局。事后来看，从2014年行业板块现看，不仅新兴产业板块出现上涨，而且重要是，传统的蓝筹板块表现出惊人的涨幅，典型是的金融股，下半年表现靓丽，推动大盘一路飙涨。 3、 反弹论 这种观点认为2014年A股会出现一定的上涨行情，但定性为反弹。从事后来看，上证指数最高上涨到3000点，远超2013年的最高点2450，已经达到了2011年初的高点，而且涨势速度之快、力度之大，所以也难以说成是反弹。 应该说，上述的三种观点是当时的主流认识，基本上很少机构成功预判了2014年的股市走势，之所以会如此，是因为他们普遍从经济增速角度来看股市，认为经济下滑，必然会没牛市。但事后来看，恰恰相反，2014年经济继续下滑，而且多项宏观经济指标下滑显著，但2014年股市依然走出了多年未见的强势上涨行情。 今年A股迎来了久违的普涨行情，大盘指数改变过去几年的弱势，在全球重要指数涨幅排名中排名第二。上半年A股震荡式下跌，逐步三角形收敛，波动性越来越小，下半年7月后，A股突然间出现V形的大涨行情，上证指数从2000点附近，一口气上涨到3000点附近，涨幅达到50%，举世瞩目，一洗多年的阴霾。其中，即具有蓝筹特征，又具有成长特征的上证380指数（成长性新兴蓝筹指数）涨幅惊人，全年涨幅近40%，下半年涨幅超过50%。 从风格切换来看，2014年上半年以创业板为代表的TMT、传媒、化工、军工等板块获取超额收益，下半年市场风格转向大盘蓝筹股，券商、银行、保险、交运、钢铁等板块发力；而食品饮料、医药、家电等消费类品种全年表现平平。     从全年行业来看，2014年全年，计算机、餐饮旅游、交通运输、房地产、非银金融涨幅排名前列，不过结构化分化显著，强周期行业中，钢铁、有色金属的涨幅大幅超越煤炭、石油石化；中下游消费行业中，餐饮旅游、纺织服装的涨幅大幅超过食品饮料、家电。                      图6：2014年A股各个主要指数的涨幅 数据来源：WIND            截止到2014年11月28日                                     图8：2014年各个行业的涨幅 数据来源：中信，截止到2014年11月28日   2014年A股演绎了牛市，不过其实在2013年的时候，A股演绎了结构化的牛市，创业板大幅上涨，创业板指数从600点，上涨到当年最高点1400附近，涨幅超过100%，是典型的结构化牛市，如果用沪深全部股票做等权重指数，A股已经走到大约相当于5200点的位置，所以说，A股的牛市从2013年就已经开启。                     图9：2013年，A股开启了结构化牛市     数据来源：WIND，@期货操作手   （2）国际经验表明：经济增速中枢显著下移，但依靠改革转型经济，股市依然会走牛     我国经济处于“新常态”，处于经济转型期，注定经济处于换挡期，增速中枢下移，2015年经济仍可能继续下滑，但经济的下滑，并不意味着股市就没有牛市。我们根据国际经验来看，例如，日本、韩国和中国台湾，这些国家处于经济转型期，经济增速中枢下移较大，但股市仍然走出了牛市，主要来自于经济结构改善、效率提高，最终带来盈利的回升，推动股市的牛市。 以日本为例，日本在1969-1973年经济增长潜力下滑的背景下，为了稳定经济增长，大搞列岛改造和货币投放，1973年前后石油危机和前期过度投放的货币引发高通胀，货币政策转向紧缩，股市走入熊市。1973年后，日本经过经济改革和结构调整，产业逐步升级，虽然1974年至1985年，经济增速不断下移，GDP增速从9.3%降至3.3%，但经济转型取得成功，机械和汽车业实现产业升级，日经225指数缓步上升进入牛市，涨幅超过 100%。                   图10：日本经济转型期的GDP增速和股市走势           数据来源：国泰君安   以韩国为例，1992-1996年，韩国为了稳定高增长的经济，希望依靠刺激维持旧增长模式，延缓出清，致使社会杠杆不断升高，社会负债不断攀升，股市处于熊市。1997年东南亚爆发金融危机，韩国深陷其中，为了摆脱经济困境，韩国痛下决心推动改革，随后产业升级，企业利润回升，虽然韩国经济增速没有回到高增长时代，经济增速中枢降到5%的平台，但是2002年后，韩国股市步入牛市，涨幅超过300%。 图11：韩国增速换挡期的股指和GDP增速 数据来源：国泰君安   最后以中国台湾为例，80年代初期，中国台湾经济下滑较快，从此前15%的高增长，很快下滑到低于5%的水平，台湾蒋经国推行自上而下的改革，包括经济和政治两个方面，台湾产业成功升级到电子信息产业，虽然80年代后半段，GDP增速的中枢处于6%附近，没有回到过去的高增长时代，但是股市走出一波大牛市，涨幅超过500%。              图12：中国台湾经济转型期的GDP增速和股市走势 数据来源：国泰君安      从上面三个案例可以看出，一个国家的经济不可能一直保持高增长，随着经济基数的增大，经济增速的下移是一个必然，但是为了防止步入中等国家的陷阱，经济需要转型，在经济转型期，经济增速中枢会下移，而推动转型的一个重要原因就是政府改革，对经济的改革，甚至对政治的改革，一旦改革成功，虽然经济不可能回到高增长，处于中速增长，但改革后的经济效率将会提高，企业利润将会回升，反推股票价格的上涨和股市的牛市。

2015年A股投资策略报告（二）：经济篇，2015年经济仍可能继续下滑

(2015-01-04 17:29:18)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 （内容多，根据价值性和直接性，重点推荐大家阅读：二.2、三、五） 2015年投资策略报告：第二波震荡牛市，目标4200点                                                    目录 一、2015年经济展望：经济仍可能继续下滑，GDP增速目标位7.1%   二、2014年A股走势脱离基本面，经济增速下移，股市不熊，关键看转型预期       （1）2014年A股回顾：A股脱离了基本面，演绎了一波小牛市       （2）国际经验：经济增速中枢显著下移，但依靠改革转型经济，股市依然会走牛 三、第二次全面改革，外加降息周期和A股国际化，多因素激起A股未来延续牛市       （1）第二次改革革命，国企改革为核心，涉及经济、政治、金融、土地、户籍全面改革       （2）中国已步入降息周期，无风险利率持续下行，能够提升股市估值，利于股市上涨       （3）A股开启国际化“黄金十年”，海外资金流入，推动A股价值重估 （4）虽然A股今年飙涨了一波，但当前的估值水平仍然是底部附近           （5）中国经济没有那么差，城镇化空间还很大，有助于托底经济         （6）A股可能走三阶段牛市，2015年启动的改革将接棒A股第二波牛市                1、2014年，沪港通和加息开启A股的第一棒牛市           2、2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒第二波牛市，目标4000点                3、2016年后，经济周期性回升，改革效用显现，双叠，A股迎来第三波大牛 四、风格转换：“二八”分化继续演绎，2015年大盘股仍可能是主演 五、2015年行业投资机会           （1）国企改革的主题机会           （2）2015年中国的海外投资全面启动，提供投资主题性机会：高铁和核电           （3）2015年A股或被列入MSCI指数，A股国际化加速，蓝筹股有机会           （4）中央经济工作会议突出环保，环保迎来快速发展           （5）从行业轮动和估值来看，2015年食品行业具有阶段性的投资机会 六、2015年A股的四大风险   （1）2015年改革不力，低于预期              （2）2015年发生违约风险，流动性骤紧               （3）AH溢价较大，如果2015年港股低迷，将会拖累A股              （4）2015年美联储加息，资金外流   一、2015年经济展望：经济仍可能继续下滑，GDP增速目标位7.1%    （1）2014年经济回顾：全年经济下滑，投资、工业下滑显著 2014年中国经济呈现下行趋势，仅在第二季度显示微弱企稳，随后第三季度再次下滑，创出新低，前三季度GDP 同比增速为7.4%，处于2000年以来的低位，其中多项宏观经济指标下滑的程度显著大于GDP下滑，特别是投资、工业的增速下滑较为显著：                 图1：宏观指标（GDP增速为右轴，单位：%） 数据来源：WIND，@期货操作手       首先，2014年工业增加值的增速出现跳水式下滑，1-11月份，规模以上工业增加值同比增长8.3%，显著低于2013年全年的9.7%，其中今年年初增速从9.5%的平台上跳水到8.5%的平台上，上半年增速维持在8.8%附近，下半年继续跳水，8月份增速为6.9%，后面虽有反弹，但整体上维持在7.5%的平台上。11月份，规模以上工业增加值同比增长7.2%。   其次，投资增速下滑较大，2014年1-11月投资累计同比为15.8%，大幅低于2013年19.6%的增速，下滑4个百分点，11月单月投资增速仅为13.4%，其中房地产、制造业成为下拉投资增速的两大主力。1-11月房地产投资累计同比仅为11.9%，大幅低于2013年19.8%的增速，回落幅度高达8个百分点，11月单月房地产的投资增速仅为7.8%，下滑较大，地产投资未显示企稳；1-11月份制造业投资增速为13.5%，比2013年18.5%的增速低5个百分点，下滑较大，全年保持下滑趋势。基础设施投资相对稳定，1-11月基础设施投资增速为20.9%，和2013年21.2%相近。                         图2：投资增速指标 数据来源：WIND，@期货操作手   消费仍然较为疲软，2014年1-11月社会消费品零售总额增速为12%，比2013年13.1%的增速低1个百分点，创了2005年以来的新低，其中11月份消费增速为11.7%。2014年全年消费增速基本维持在12%附近，波动性不大。2011年以来，消费增速每年不断下滑一个台阶，从2011年的17%平台，下滑到今年的12%平台。 出口不旺，2014年1-11月出口累计同比增速为5.7%，明显低于2013年7.8%的增速，不过今年年内，出口增速不断回升，主要来自于去年上半年虚假贸易所带来的基数影响。   （2）2015年展望：经济仍将继续下滑 本次经济下行的大周期从2010年底开始，从2010年底以来，各项宏观经济指标纷纷见了大顶，此后处于持续下滑之中，到目前尚无充分的理由认为该下行周期结束。从结构化来看，2015年经济下行的压力仍然比较大： 我们从工业库存来看，根据库存周期，短周期企业去库存压力上升。今年以来，在经济终端需求疲弱的背景下，工业企业产成品库存出现明显回升，工业企业产品库存同比增速8月份创下15.6%的近两年高点，8月份工业库销比为47.6%，是2009年11月份以来最高，比去年同期上升了4.7个百分点，上升速度是2009年中旬以来最快，其中，下游行业库存回升幅度最为显著，房地产库存上升较快，1-10月份，商品房待售面积同比增长28.4%，10月份商品房的库销比为8倍，显著高于去年同期的3.9倍，库销比上升较快，在这种背景下，虽然10月份地产政策回暖，但地产投资难以显著反弹。在产成品库存高压的背景下，短周期企业去库存周期或已经开启，这将给明年的经济增长带来负面影响。                   图3：工业企业库存同比增速持续回升               资料来源：WIND                            图4：商品房库销比仍在上升                  数据来源：WIND，中信证券，@期货操作手   我们再从需求角度来看： 首先，投资增速仍存在下行压力。今年以来地产投资始终是经济下滑的主要动力，地产投资增速从今年年初的19.3%回落至1-11月的11.9%，下滑幅度较大。尽管随着地产政策的放松，10月份开始，地产成交量开始出现企稳迹象，但考虑三四线以及以下城市的住宅高库存和过剩局面，预计地产投资在2015年仍存小幅下行压力。与此同时，在目前产能过剩仍然较为严重，而且企业现金流状况不佳的背景下，制造业投资增速仍然面临下行压力。 其次，从消费来看，消费仍难见起色，可能继续保持低迷。据统计局数据，城镇居民人均可支配收入自2011年以来显著放缓，同比增速由2012年全年的12.6%下降至2014年前三季度的9.3%，同期实际增速由9.6%降至6.9%，在收入增速持续下滑的背景下，消费增速也不见起色，社会零售额同比增速从2012年的14.3%下降至2014年1-10月的12%。目前来看，还没有足够的理由认为2015年消费会好转，预计2015年消费仍维持在低迷。                      图5：城镇人均可支配收入的增速 数据来源：CEIC，中银国际研究   从政策来看，只要良好的就业数据不发生大的波动，政策基点依然是“守住经济底线、加速结构转型”。明年经济下行的压力依然较大，从中央政府稳增长的角度来看，例如保证2020年人均收入水平翻番目标，在当前阶段GDP水平迅速跌破7%也并不现实。2014年12月份中央经济工作会议召开，为明年经济定基调，会议将稳增长作为明年经济工作的首要任务，提出财政政策要有力度。预计在明年经济仍存下行压力的背景下，政策面仍会针对性地通过加力基建投资，以实现稳增长的目的，近期以铁路、电网等为代表的基建项目审批加快即是明显的佐证，2014年10月份以来，国家发改委陆续公布了一批基础设施建设项目，累计36个项目，投资总额1万亿元左右，从项目细节来看，这些批复的项目，大部分都可以立马开工建设，万亿规模的新项目投资将会起到托底作用。同时，11月底央行宣布不对称降息，货币宽松，有助于投资的增加。综合来看，虽然明年经济仍可能继续下滑，但经济增速应该维持在7%上方运行，预计2015年中国GDP增速在 7.1%左右，成为1990年来的最低水平。 从时间节奏上来看，2015年上半年在去库存和经济周期回落的双重作用下，经济仍将继续下滑，到了明年年中后，地产销售回暖对相关消费及房地产投资的拉动作用将显现，经济或将企稳回升。   （3）从长期来看：中国经济步入新常态 中国经济步入新常态。经过三十年改革开放进程，国内潜在劳动力基本被充分动员进入市场，中国经济由单纯要素投入所支撑的潜在增长空间基本被挖掘殆尽，伴随着人口老龄化和新生人口大幅下降，刘易斯拐点早已出现，人口红利逐步消失，劳动年龄人口已开始见顶回落，五年以后可能加速下降；同时，发达国家对中国技术出口限制和知识产权保护要求更加严厉，技术水平和生产率提升将更加依赖国内自主创新。在此背景下，中国经济近年来出现增速下移的趋势，与发达国家和新兴工业化经济体的历史经历相似，增长阶段转换特征比较明显。中央决策层提出了中国经济“三期叠加”，即经济正处于增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期叠加的阶段，要从当前经济的阶段性特征出发，适应“新常态”，并通过“新常态”透视中国宏观政策未来的选择。政府对经济下行容忍度明显提高，经济相对平稳的含义是不出现大面积失业和系统性风险，在此前提下政府工作重点是大力推进简政放权和市场化改革，加快经济结构调整与发展方式转型。 根据国际经验来看，每个国家在经济转型期增速都会出现大幅回落，这个幅度少则下挫四分之一，多则超过50%，德日台韩在人均GDP11000国际元附近，经济增速平均从8.3%降到4.5%，降幅在50%左右。2013年中国人均GDP 6700美元，按照购买力平价为9800国际元（1990年G-K国际元），相当于德国1968年、日本1970年、中国台湾1990年、韩国1992年的水平，进入了增速换挡的区间。中国经济增速换挡的驱动力来自刘易斯拐点的出现和房地产长周期峰值的到来，中国经济在2008年前后越过了刘易斯拐点，并且在2014年前后到达房地产长周期峰值。按照德日韩换挡的经济增速降幅，中国未来经济增速的新常态目标约是6%左右，在从当前7%以上的经济增速向6%的过渡过程中，中国从高速增长转为中高速增长，经济增长从要素驱动、投资驱动转向创新驱动，经济结构不断优化升级，第三产业消费需求逐步成为主体。           图6：转型期，日本、香港、中国台湾的GDP增速不断下移 数据来源：WIND，@期货操作手

2015年A股投资策略报告（一）：第二波震荡牛市，目标4200点

(2015-01-04 17:23:49)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 (前记：本篇报告完成于12月上旬，中旬在学员们内部探讨和交流，为避开12月份券商们、投资人士推2015年投资策略报告的高峰时间段，所以我握在手底，在1月初才对外公布，因此，本报告中所参考的一些数据和资料显得有点滞后，多是11月底或12月初的数据) （内容多，根据价值性和直接性，重点推荐大家阅读：二.2、三、五） 2015年投资策略报告：第二波震荡牛市，目标4200点                                 目录 一、2015年经济展望：经济仍可能继续下滑，GDP增速目标位7.1%   二、2014年A股走势脱离基本面，经济增速下移，股市不熊，关键看转型预期 （1）2014年A股回顾：A股脱离了基本面，演绎了一波小牛市 （2）国际经验：经济增速中枢显著下移，但依靠改革转型经济，股市依然会走牛   三、第二次全面改革，外加降息周期和A股国际化，多因素激起A股未来延续牛市 （1）第二次改革革命，国企改革为核心，涉及经济、政治、金融、土地、户籍全面改革 （2）中国已步入降息周期，无风险利率持续下行，能够提升股市估值，利于股市上涨 （3）A股开启国际化“黄金十年”，海外资金流入，推动A股价值重估  （4）虽然A股今年飙涨了一波，但当前的估值水平仍然是底部附近      （5）中国经济没有那么差，城镇化空间还很大，有助于托底经济    （6）A股可能走三阶段牛市，2015年启动的改革将接棒A股第二波牛市          1、2014年，沪港通和加息开启A股的第一棒牛市     2、2015年，以国企改革为核心的全面改革，将接棒第二波牛市，目标4200点           3、2016年后，经济周期性回升，改革效用显现，双叠，A股迎来第三波大牛        四、风格转换：“二八”分化继续演绎，2015年大盘股仍可能是主演   五、2015年行业投资机会          （1）国企改革的主题机会         （2）2015年中国的海外投资全面启动，提供投资主题性机会：高铁和核电         （3）2015年A股或被列入MSCI指数，A股国际化加速，蓝筹股有机会         （4）中央经济工作会议突出环保，环保迎来快速发展          （5）从行业轮动和估值来看，2015年食品行业具有阶段性的投资机会 六、2015年A股的四大风险 （1）2015年改革不力，低于预期       （2）2015年发生违约风险，流动性骤紧       （3）AH溢价较大，如果2015年港股低迷，将会拖累A股       （4）2015年美联储加息，资金外流                  开  篇（可以不读） 按照券商们和投资人士的常见套路，开篇都是先自我吹嘘一下，那么我也遵循行业规则，先自我吹嘘（本篇不用看，是自我吹嘘篇）： 2014年全年，对股市的判断和股市实际的走势相对比较吻合。 在今年2月初写的《春节之后宏观经济政策和资本市场走势分析》，认为，2014年A股或可能震荡式上涨，投资可增配蓝筹股，游击操作创业板（事后来看，上半年创业板是可以游击操作的，到了下半年，蓝筹股爆发；全年股市上涨。）    在6月16日的点评《A股大涨的点评和未来A股的行情判断》中，认为：在压制股市的旧有力量趋弱、恐慌性担忧基本被解除的背景下，政策拐点已经显现，未来政策力度的逐步加大将是大的方针，这会使推涨股市的新生力量不断累积，新旧力量将逐步发生力量强弱的变换，A股有望迎来一波上涨；逢低接多思路，机会远大于风险。（事后来看，6月份A股市是一个底部区域）   在6月20日写的《对A股连续下跌的点评》中，认为：背靠2000点附近入仓，2000点附近的有效性较高，六次下攻，均未能跌破，所以可以作为止损位，此时机会大于风险。（事后来看，6月份A股市是一个底部区域）       在7月初写的《2014年下半年A股投资策略》中，认为：在未来经济增长有底线和大盘蓝筹严重低估的背景下 ，下半年在经济企稳回升，股市有望迎来一波反弹；推荐行业中，第一项就推荐了银行和券商。（事后来看，下半年金融股发力，银行、券商成为主力）。 在7月23日的点评《图表技术分析A股》中，认为：大盘已经成功突破了一年半的三角形，中级行情来临，目标2500点。（事后来看，A股的牛市从那一日开始，4个月后，达到2500点。） 在7月29日的点评《在脉络梳理近期股市走势和经济政策》中，认为：当前蓝筹股的估值等与历史均值的一半左右，所以均值回归的空间和动力都较大，直接导致估值回归的动因可能就是沪港通的开启，蓝筹股回归。（事后来看，下半年就是蓝筹股的行情）  在8月底写的《三季度是蓝筹股的蜜月期》，认为三季度是蓝筹股的季节。（事后来看，蓝筹股表现不错）。 在8月13日的点评《7月份金融数据的分析和对A股的影响》和《7月份宏观经济数据的分析和对股市的影响》，认为：7月份低于预期的金融数据，不意味着货币政策收紧；在7月份脆弱的经济背景下，可能继续展开调整；当前上证指数在2200附近进行横盘震荡，是属于很正常的现象，中间修正后，已经被压抑一年多的股市仍有望继续上攻。（事后来看，大盘8月份横盘，8月份底继续上攻）。 在8月底写的报告《黄金的中长期走势研究》，认为：黄金将迎来下跌，1180美元都打不住；美元步入上升周期。（事后来看，报告发布后，黄金一路下跌，最低下跌到1140美元；美元持续不断攀升）。 在9月3日写的点评《股市上涨的点评和对未来的预判》中，认为：股市横盘调整结束，新一轮的涨势出来，延续上涨之势。（事后来看，股市开始了新一轮涨势）。 在11月10日的《今日A股大涨的点评》中，认为：A股对于利空的事件或经济并不敏感，但对于利多的事件却较为敏感，这都是股市强势的一些特征，表明A股处于强势之中，甚至处于牛市的路途之中，牛态渐现；A股处于涨势，顺势操作，逢低进多。提出了股市牛市的思维。（事后来看，当时对股市前期上涨的性质，从反弹开始定性为牛市）。 在11月初写的《中国玉米的深度报告》中，认为：今年玉米的直补政策还难以实行，最早是明年年底；玉米将保持高位偏弱的震荡格局。（事后来看，玉米的直补政策没有实行，玉米仍然保持震荡格局）。 在11月23日写的日内点评《央行降息的影响和A股中长期走势的大胆判断：可能需要解放思想》中，认为：降息有可能点燃股市的第二级火箭，股市可能步入牛市中（事后来看，A股重新开始了新一轮的飙涨）。 在12月19日写的日内点评《今日A股下跌探讨和对股市未来的思考》中，认为：新一届政府全方位的改革，第二次革命，中国的A股是有望迎来牛市的；阔别六七年后，中国的牛市正悄然来临。

如何做股票的主题投资（三）

(2014-12-30 15:36:26)
标签：股票 ; 分类：股票研究
2. 主题投资的分类 我们认为主题投资可以分为两类，包括自上而下的体系性主题和自下而上的事件性主题。中小盘研究团队做的比较多的是事件主题研究。    2.1 事件性主题    事件性主题由下往上走，包括制度变革、事件驱动、产业升级等细分类别。制度变革类：制度变革红利将引发较大的投资机会，包括股权分置改革、沪港通、国企改革、IPO 新股改革、并购重组制度、退市制度、新三板转板制度等。事件驱动类：某些事件将引发市场对特定板块未来获得投资、政策扶持、市场关注度和订单业绩提高的遐想，包括奥运会、世博会、自贸区、迪士尼、厄尔尼诺、流行疾病等。产业升级类：这类主题偏行业和个股，包括获得政策扶持、开辟出新的应用市场等， 什么样的公司符合“开辟新市场”主题？我们认为有三点： （1）公司拥有核心产品（先发优势），同时具备技术（技术领先）、资金（上市公司）的有利条件。 （2）新市场比原有市场规模要大。 （3）新市场比原有市场增速要快。 产业升级类的主题包括互联网、生物识别技术、超级电容器、3D 打印、工业 4.0、信息消费、健康服务、汽车后市场等。       2.1.1、制度变革类主题案例分析：垄断行业管制放松 ，管制放松为稳增长提供新动力。        目前中国经济存在下行压力，我们预计接下来政府会继续出台一系列稳增长措施，来保证经济增速达到7.5%的目标值。从 2014 年经济运行的实际情况看，政府投资的边际效用正在递减且存在挤出效应，而内需和出口尚不足以支撑整个经济发展，面对稳增长调结构的考验，中国经济急需新的增长动力。我们认为，垄断行业管制放松，进而拉动民间投资，是确保经济稳步增长的有力抓手。进一步讲，在中国经济进入到一个相对的中速增长期时，更有利于促使政策出现明显的突破，比如垄断行业管制放松的实施。 而十八届三中全会恰是垄断行业管制放松的分水岭。我们观察到，在十八届三中全会确认市场在资源配置中起决定性作用以来，政策支持力度变大，管制放松正迎来黄金机遇期。       横截面：管制放松中服务业空间最大。2013 年国有投资额超过一半的行业中，除了运输、油气开采、公共事业以外，其余行业全部归属于服务业，说明服务业的挖掘潜力空间巨大。目前国内服务占中国经济40%左右，而发达国家占 70%，如果服务业可以通过更好的放松管制，比如在医疗、电信、油气等引入更多的民营企业参与发展，将为稳增长提供持续动力。        时间序列：“进入”优先于“价格”。投资主体的自由进退和通过价格手段调节供需是市场经济的本质所在，相应的有两种管制放松方式：进入管制（如投资审批、行政许可）和价格管制。我们认为垄断行业管制放松必须分步骤循序渐进，时间上进入管制优先于价格管制。消费者在自然垄断行业上的价格弹性较小，如果没有形成有效市场竞争结构（进入管制放松），而先放松价格管制，那么提高产品或服务价格是垄断企业的必然选择，导致消费者剩余被进一步“掠夺”。目前来看，石油、电信、电力、资源开发、金融、铁路等领域进入管制放松的机会较大。医疗、水、石油、电力、交通等正在向价格管制放松发展，但除医疗等个别领域外，很多行业并没有经历过真正的进入放松管制阶段。       选股把握进入管制放松和价格管制放松两条主线。结合目前的政策导向和潜力空间，我们认为部分垄断行业管制放松存在重大机会。进入管制放松主线：油气、电信、民营银行、民营医院等。价格管制放松主线：医药、电信等。推荐标的：千红制药（民营医院）、奥拓电子（民营银行）、天源迪科（电信改革）、美都控股（油气改革）。         2.1.2：事件驱动类主题案例分析：上海迪士尼        上海迪士尼进入倒计时。根据上海国际旅游度假区管委会规划，上海迪士尼乐园预计于 2015 年底正式开园。作为全球第 6 个，中国第 2个迪士尼乐园，上海迪士尼面积是香港的三倍，将为上海国际旅游度假区建设提供核心支撑。它的建设与开放将对我国旅游经济特别是长三角“泛迪士尼”地区的经济带来巨大的辐射带动作用。          投资驱动、消费拉动和品牌效应三大引擎推动多个行业受益。（1）投资驱动。根据规划，迪士尼项目耗资预计约 300 亿元人民币，我们按照迪士尼配套基础设施建设的间接投资为直接投资 7-10 倍的杠杆测算，则迪士尼建设带动的间接投资约 2100~3000 亿元左右。（2）消费拉动。根据上海迪士尼与全球各迪士尼乐园在区位、规模、以及市场空间等方面对比，我们保守预计上海迪士尼乐园 2016 年将吸引国内外旅游人次达 1200 万以上，且每年以 300 万-500 万旅游人次持续增加。按 400元门票/人和保守按照 10 倍杠杆测算，迪士尼开园每年将带来 480 亿以上经济增量。（3）品牌效应。从源头的动画制作，到第二轮次的主题公园创收，到最后的品牌产品和连锁经营，迪士尼公司经营模式凸显“乘数效应”，文化传媒、特需经营权等领域将受益品牌驱动。从行业受益顺序来看，我们认为投资驱动型产业（房地产、建筑建材、交运等）最先受益，其次是消费拉动型产业（餐饮旅游酒店、商贸零售、交运等），最后是品牌驱动型产业（广告传媒、特许经营等）。        三主线掘金 2015 上海迪士尼主题机会。主线一：存在股权关联关系的公司。主要为中方股东上海申迪集团四大出资方上海陆家嘴集团（股权占比 45%）、上海锦江国际集团（25%）、上海文广集团（20%）以及上海百联集团（10%）旗下所属的上市公司。主线二：直接受益迪士尼乐园经济辐射效应影响的公司。包括受益投资驱动的房地产、建筑建材、交通运输等行业公司，受益消费拉动的旅游、商贸零售等行业公司。主线三：与上海迪士尼或迪士尼公司拥有战略合作或特许经营权的公司，这些公司将借助迪士尼的品牌效应来提升公司的企业形象，间接受益于上海迪士尼项目。上海迪士尼受益股票组合：锦江股份、锦江投资、豫园商城、老凤祥、百联股份、中路股份、界龙实业、美盛文化和上海机场。     2.1.3   产业升级类主题案例分析：生物识别技术        安全需求提升带来生物识别技术的加速普及。我们认为安全需求是生物识别技术市场发展的核心驱动力。1）个人安全需求层次：生物识别技术在手机等智能终端市场应用的爆发。2）公共安全需要层次：政府主导下大中型应用系统将加速推进。随着全球经济发展和城市化进程的推进，各国均在加大对暴恐等公共安全监管的投入力度，以美国、欧盟、印度等为代表的全球主要地区政府相继实施生物识别技术相关大型系统工程，推动生物识别技术在公共安全领域的加速普及。       全球生物识别市场未来五年复合增速达 35.2%，市场规模将达到 370 亿美元。根据我们的模型测算，预计以指纹识别、人脸识别、以及虹膜识别“三驾马车”为主的生物识别市场规模 2018 年将达到 370.2 亿美元，2013~2018 年复合增长率为 35.2%。分结构看，指纹识别和虹膜识别的驱动力主要来自智能终端应用市场的爆发，人脸识别的驱动力主要来自公共安全市场的需求提升。人脸识别和虹膜识别由于基数小爆发力强，其在整个生物识别市场的占比，将从 2013 年的 11.4%、5.1%，提高至 2018 年的 22.4%和 22.1%。而作为人口大国的中国，在信息安全需求、公共安全需求、生物特征识别标准化推动等多重因素的推动下，生物识别潜在市场空间正在加速打开。       投资思路：推荐细分行业龙头。生物识别是一个技术壁垒极高的行业，需要长时间的研发投入和积累。我们看好该行业的技术先导者，虽然目前我国生物识别技术产业处于成长初期，但一旦技术得到下游应用市场的有效嫁接，其爆发性和空间潜力巨大。如语音识别和教育产业，指纹识别、虹膜识别和消费电子，人脸识别和视频监控等等。推荐细分行业龙头：人脸识别龙头汉王科技（002362）、指纹识别龙头欧菲光（002456）、虹膜识别龙头关联公司林州重机 （002535）、语音识别龙头科大讯飞（002230）。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十五）

(2014-12-29 15:55:48)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
六、七十而从心所欲不逾矩        这是做交易的最高境界，这时对交易的认识达到最高的层次。交易的终极命题是什么？这时我们需要思考的问题，也许远远超出了交易的本身。从而产生更多的对自身的认识，对世界的了解。简单的说，这是所谓“人道合一”的终极境界，从而跳出所有的规则与束约。交易是痛苦的还是快乐的？难道交易真的是痛苦的吗？起初，我们与市场对抗，因为金钱的损失而生活在无尽的痛苦之中；后来，学会了与市场保持弹性的融合，但从此就开始了与心灵的抗争，因为对本能的约束和压抑而生活在无尽的心灵折磨当中。        交易的意义是什么？在亏损7位数资金的时候都没有出现的迷茫，竟然在获利两个7位数资金的时候出现。难道我这一生都会在这种骑虎难下的折磨中度过吗？现在我看到了交易可能存在的最高境界，这是让我坚持下去的唯一理由。交易最高的境界不是在交易市场，而是在交易自己的心灵。规则已经被内化，心灵就是最好的参数、、、、       总之，这时心灵已经不再是需要压制和约束的障碍，而是一种最好的工具。一种能量无限、威力无限的工具。也许交易者的成长像是一场星际旅行，从兴奋、激情、憧憬、欲望，到孤独、迷茫、无奈、远离人群的现实生活，最终成为英雄一样凯旋而归，重回地球、重回现实的社会。这时交易已经无所谓是交易，不会从交易上再感觉到交易的一切。也许庞大的金钱、加上心灵上的绝对成熟，能够使你有一个幸福的生活。下面在阐述这个美妙的境界之前，先探讨几个重要的问题：        1、你靠交易系统获利，那你的交易系统又是如何获利的呢？              市场对于交易系统是高效的吗？如果市场没有任何偏向性，那么任何系统长期交易的结果都会归于0（不考虑交易成本）。这时市场公式将是：大赔率*低正确率=小赔率*高正确率。这时击败市场将是绝对不可能的事情！我们确实能很轻易的发现市场具有高效性的一面。市场是对称的，一种方法采用的人越多，市场就会将使用这种方法的人一网打尽，从而市场跳向这种方法的反面。简单的说，市场就像是一位老师，它教给交易者一种单向的方法。当更多的人学会这种方法以后，市场就会突然改变。这就是我以前一直谈论的钟摆效应。市场总是在极端的对称两极间不断的摇摆，而这种摇摆具有广义不可预测性。这一点从理论上也很容易解释，市场是人类行为的集合体，而人类创造出的弊端又会由人类自身来纠正。一种方法能够获利，就会有更多的人加入从而填平这种不平衡。              万幸！市场是不完全对称的！市场是有偏向性的！否则我们谁也无法战胜市场！市场的不对称性来自于人性对待盈亏的不对称性！而你之所以能够获利，是因为利用了人性的这种不对称性：人喜欢占便宜；人喜欢追求正确率而不是赔率；人会像近期成功者学习而不是失败者；、、、、、你不觉得奇怪吗？股市能够随着经济增长而长期不断上涨，期货市场也不过是零和游戏。       所谓“二八现象”又是如何产生的呢？要知道这些失败者并没有经历过所谓的“失败者的培训”呀！感谢上帝，他将我的对手们大脑中编写了这种原始本能程序。只要你能够反人性而行之，你就能击败市场！这时出现了两个公式。第一，人性满意程度公式：高正确*小赔率〉低正确率*大赔率。第二，市场财富公式：高正确率*小赔率〈低正确率*大赔率。当然这只是人性不对称中最明显的地方。如果再考虑到一些微观的问题，那么交易的结果会更加完美。在股市这样的全额保证金市场上，如果你的盈利幅度始终大于亏损幅度的话，即使其他问题全部随机选择，你也能实现长期交易后的必然盈利。如果你还不能盈利，那说明你的交易技术不如随机，也就是说你的交易水平是负值。我曾经有过这样的经历，负值的交易技术加上这条获利原则仍然不能实现获利。        如果人类的本能不改变，你的交易系统就会始终有效。或者说，在你的有生之年，你的交易系统都能不断的创造财富！在兴奋之前，先想一个问题，对抗人性真的这么轻松吗？这个世界上有出卖肉体的职业。天哪！我做的是出卖灵魂的职业！       最后的结论是：我的交易事业不但是痛苦的，甚至是可悲的！！以前我总是对连续的小幅亏损而耿耿于怀，甚至刚开始的时候都痛不欲生。但现在想想看，感谢这些小亏损吧。如果没有这些连续的小亏损，我的交易系统也不会产生价值。正是这些令人讨厌的连续小亏损，把那些比我更聪明的人们挡在了成功的门外，从而使得我的交易系统能够长久具备获利的价值。

如何做股票的主题投资（二）

(2014-12-26 15:20:19)
标签：股票 ; 分类：股票研究
主题投资三要素         我们认为好的投资主题要满足以下三要素：前瞻性、灵活度和影响力。  前瞻性：涉及主题的超预期策划。（1）前瞻性要求主题投资要有事件催化剂，没有预期，创造市场预期。（2）前瞻性也要求主题的新颖性，当一个主题第二次出现或被大面积关注时，它的催化效果就会边际减弱。所以好的主题一定是市场上最先提出来的——问问自己这个主题是不是市场上最前瞻的？后续有没有催化剂？ 灵活度：涉及主题的时间和跨度。（1）灵活度要求主题投资打完就走，跟主题投资的周期相关。（2）主题投资可以突破传统的行业配置，可以跨市场、跨行业的灵活配置。 影响力：龙头股+想象空间足够大。（1）一个主题要有影响力必须有 3~4家的龙头。如 2013 年上海自贸区主题的外高桥、上港集团、上海物贸等，2014 年底上海迪士尼主题的界龙实业和陆家嘴。所谓龙头股，是这个主题板块涨幅最大的股票，很可能不是最具价值的，而是盘子小、无机构和研究报告、无基本面支撑的这类股票。（2）另外影响力要求这个主题的想象空间足够大，只有拥有非常大的想象空间（研究机构乐观预计市场空间，比照海外市场龙头等），且未来市场空间短期内无法证实也无法证伪，这个主题的持续性才能更好。 1.3. 主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性 我们认为主题投资是一种积极的投资策略，它能穿越熊牛市。在主题投资的带动下熊市也能走出一大批牛股，所以主题投资在时间段上没有有无之说，只有多和少的区别。 在经济转型期，主题产生的价值对经济结构调整是一种润滑剂和助推剂，股市的“理性泡沫”对创新科技和模式是一种激励，有助于经济结构转型。 主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性。主题投资盛行阶段也是中小盘股非常活跃的时期，因为主题投资的标的主要集中在高风险特征较为明显的中小盘股票。以 2013 年以来的主题投资热潮为例，2013年开始一系列改革政策不断落地，导致市场的风险偏好上升，使存量投资者的投资积极性提高。存量投资者买高风险特征的股票，表征为成长股或中小盘股票，形式上借助主题投资。所以主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性。   1.4. 主题投资和行业配置形成互补融合      主题投资在投资策略里的位置：主题投资介于大势研判和个股挖掘之间，它与行业配置共同构成中观层面的投资策略。相比行业配置，主题投资以定性的逻辑推理为主，定量跟踪较难。      由于主题投资和行业配置同属中观层面，主题投资和行业配置会有交叉重叠。主题投资和行业配置是互补和融合的关系。中国经济进入转型攻坚期，跨界融合的背景下行业配置独力难支，需要主题投资作为补充。      从融合的角度看，一方面新经济和新模式的发展方向是行业配置和主题投资共同关注的。另一方面，像 3D 打印、工业 4.0 等产业转型为代表的主题投资机会，其实质是是传统行业的升级和替代，很难脱离原有行业的基本属性，也是策略研究中行业配置所要重点关注的。   1.5. 事件研究和事件主题研究     关于主题投资的分类会在第二部分做详细阐述，从研究的角度，主题投资分为体系性主题和事件性主题。体系性主题即自上而下的主题，事件性主题即自下而上的主题。中小盘研究团队做的比较多的是事件主题研究。      做金融工程研究或实证研究大家会经常用到事件研究法，如股权激励、业绩披露等。需要注意的是，事件研究是对过往数据的回测，而事件主题研究重在对未来预期的把握。事件研究法对时间点的把握也非常重要，但没有形成主题，只有形成主题的事件才能叫事件主题研究。所以单纯靠金融工程的数据挖掘是没法做好主题投资的。

如何做股票的主题投资（一）

(2014-12-24 15:55:19)
; 分类：股票研究
主题投资的定义。（1）主题投资是以对某一事件发展趋势为核心逻辑的判断把握，通过寻找超预期或制造预期，来挖掘具有共同属性特征股票的投资机会。我们给的这个定义有两层含义：第一，主题投资的重点是梳理事件发展逻辑（把握驱动主题的关键变量）和股票标的。第二，主题投资建立在有效市场理论之上，包括寻找与众不同和与前不同（超预期）的投机会。       从DDM模型看，任何一个DDM的指标变动都可以形成主题投资，包括分子端现金流的大小改变和分母端现金流的不确定性（风险）评价改变。       回顾2014年的主题投资行情，主题板块上涨主要由 DDM 分母端风险偏好的快速上升所致。风险偏好是整个 DDM 模型里波动比较剧烈的一个变量，具有不稳定性，也是主题投资往往有爆发性的主要原因。从过程来看，主题形成和股票价格形成一样，是人们预期交换的结果。         在主题起来的时候，投资者往往会忽视下跌风险而高估向上的收益，导致风险偏好上升，整个市场风险偏好又会推高价格。这种相互加强的过程会在某一事件出现时被突然打断，投资者对风险重新评估后风险偏好迅速下降，主题开始自我加强式的下跌过程。 只是主题投资的短时噪声信号更多，羊群效应表现更为明显。 （2）好的投资主题要满足以下三要素：前瞻性、灵活度和影响力。前瞻性涉及主题的超预期策划，灵活度涉及主题的时间和跨度，影响力要求有龙头股和足够大的想象空间。      （3）主题投资和中小盘风格轮动存在明显的正相关性，因高风险特征的股票表现为成长股，形式上会借助主题投资。由于主题投资和行业配置同属中观层面，主题投资和行业配置会有交叉重叠。主题投资和金融工程：事件研究是对过往数据的回测，而事件主题研究重在对未来预期的把握。事件研究法对时间点的把握也非常重要，但没有形成主题，所以单纯靠数据挖掘是没法做好主题投资的。 主题投资的分类和周期。（1）主题投资可分为体系性主题和事件性主题。体系性主题关注宏观总量的驱动因素和宏观结构的边际变化，最终落实到受益标的。事件性主题由下往上走，包括制度变革（制度变革红利将引发较大的投资机会）、事件驱动（某些事件将引发市场对特定板块未来获得投资、政策扶持、市场关注度和订单业绩提高的遐想）、产业升级（偏行业和个股，包括获得政策扶持、开辟出新的应用市场等）等细分类别。 （2）与经济周期一样，主题投资也可以分为长周期（1 年以上）、中周期（3 个月~12 个月）和短周期（3 个月以下）。主题的时间长短不仅跟催化剂和业绩相关，更与市场信心相关。体系性主题的时间周期较长，甚至可以跟大类资产配置相挂钩。而事件性主题大多受制于明显的时间节点的限制。 主题投资策略的实践步骤包括明确主题来源、把握驱动主题的关键变量、主题的时间和空间判断、构建主题组合等。

推荐：如何在牛市中赚到大钱

(2014-12-23 16:54:05)
; 分类：股票研究
上海大智慧公司执行总裁：洪榕       牛市中如果你只赚到小钱，那你熊市一定亏大钱，所以你基本是来股市做慈善的，只是这慈善有证书但从不发奖状。    牛市中赚大钱是有秘诀的，我悟了几个牛熊轮回才悟到的，是交了很多学费的，上轮大牛市（998--6124），我最终只赚了5倍不到，远远跑输大盘不说，关键是我从牛市初期就极度看好中信证券，并给朋友们极力推荐，中信证券最高涨了30多倍，那次超级大牛市之后我对自己的投资过程做了非常认真的反思，并时刻提醒自己当下一个牛市来临的时候一定要克服自己总结出来的以下致命错误： 1、盯盘时间太多，忘了大趋势； 2、数K线太积极，忘了大格局； 3、总想抛在顶部，证明自己是神仙，一直跟着专家猜顶在哪，以致不敢重仓，不能坚持； 3、太相信经济学家，忘了股市本身规律及中国股市特色； 4、热心打听牛股，非常依赖消息，经常放牛骑兔； 5、持仓股票太多，买股不问逻辑，也不敢重仓，更不敢坚持； 6、贪心不足，高抛低吸，希望每天买到涨停板，而且认为自己有这个能力； 7、抛掉手中涨得好的股票，留着手中涨得差的股票； 8、顺的时候不思考，不顺的时候乱思考； 9、贪心不足，买出的牛股总梦想以更低的价格买回来； 10、不谦逊，牛市后期以为自己是神仙，以为赚钱很容易，不再学习也不再认真思考； 11、盲目争强好胜，坚持错误做法只为了证明自己对，甚至忘了来股市赚钱的初心。 12、倒金字塔投资，指数低位时资金投入少，在相对高位的时投入了更多的资金，致使大盘调整不多就吃掉了前期赚的大部分利润，以致坏了心态，乱了舞步。 吐血反思： 1、当时我在中信证券涨了70%的时候洋洋得意抛了一半，在300%的时候就抛光了，只是为了证明自己曾经说看中信证券涨3倍。在涨了400%，大约在18元左右我再鼓起勇气买了回来，但在赚了20%不到的时候，和一个基金经理好朋友吃饭，他给我推了一个消息票，我抛出全部中信证券（当时中信证券正好滞涨）买了他推的股票，之后中信证券很快涨到了40元，又翻了一倍，而基金经理朋友推的股票只赚了不到20%。（我输在了对中信证券的不信任，对消息的依赖，更重要的是贪心不足） 2、对大牛市复盘发现，买入持有是牛市的最好策略，哪怕没买到大牛股，也比经常换股、高抛低吸收益高； 3、每一次大阴线都是最好的买点，而不是手忙脚乱抛股票； 4、牛市初期必须稳、准、狠，宁可做错、不可错过； 5、牛市必须紧抓券商股，由小到大，循环往复，直至牛市结束（做好最多回吐30%利润的心里准备）； 6、板块切换坚持不超过3个； 7、指数高低、短期涨幅大不大不是自己考虑减仓的关键，关键看市场还有多少人害怕并在誓誓旦旦提醒风险，如果还很多，尤其是自己心里也很慌，那市场应该还在安全期； 8、如果出现大量的徒弟已不听师傅的，甚至不尊重师傅，那需要考虑危险是不是已悄悄来临。       在2012年券商股行情，去年的创业板行情我基本克服了以上致命错误，并坚持按反思来做，取得了很好的效果，可以说让我面对今年全面牛市来临的时候有了一个特别好的心态，站在了一个赢家的位置，所以能做到万事不惊，说话果断坚决。      也正因为知道了牛市怎么样的投资者才能赚大钱，所以写了那么多奇奇怪怪的文章，而不是在只在那推荐个股，因为我知道我如果只在那告诉你个股代码，而不告诉你如何赚到大钱的秘诀，那你也一定不敢重仓买入我说的券商及券商服务、互联网金融的股票，更不敢拿到现在，赚到50%，100%，150%，你能吗？一定不能，现在很多人做到了这一点，证明我的方式是有效的，是不是比单纯给你推个股让你赚点小钱要有用的多（荐股很容易，让大家在我推荐的股票上赚到大钱才难，为了达到这个目的，我确实很辛苦，谦虚的说也还是很辛苦）。     而且最关键的是你的心态会不错，这样可大大提高你未来赚钱的概率。      即使再大的牛市，能赚大钱的永远只是少数。

如何能拿住一只大牛股

(2014-12-22 17:11:37)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：金融之王       有几个月以上经历的人随便一个都能说出十个以上几倍甚至十倍牛股。然而，能在一只牛股拿到一倍以上利润的并不多，更别说拿到三五倍甚至更高。能买到牛股已经不易，能拿住牛股不被洗掉或自己过早卖出，就更难了。        那如何拿住股票呢？以下几点不是看了你就能把一只十倍股的所有涨幅都拿到，至少你买到了一只十倍股，你拿到中间一倍以上的利润才算对得起这只股票。    （ @期货操作手 补充：其实这个是最难的，能从几千只股票，选择一个未来翻十倍以上的股票，概率该多低啊，几乎是不可能事件，即使翻一倍的股票，概率也低，几千只股票，能有多少只翻倍的？所以一方面，取决于大势，另一方面，取决于你对股票基本面研究和甄别的能力，对你的功底要求非常高，国内几百个基金经理，也没几个能选出未来能翻几倍的股票，而且即使选上，也多少需要运气） 一、熟悉公司。投资一家公司的股票，对这个公司的熟悉是根本，不了解的情况下最容易产生恐惧，只有彻底熟悉了才能安心。你要对公司的熟悉可以从生产到销售、到人事、到战略、到组织管理、到同极端一点，你应该比员工甚至高层还熟悉这家公司，深刻理解这家公司的远景和潜力，因为你是这家公司的投资人。  （@期货操作手   补充：这个是决定你是否可以拿长线的根本因素，因为说白了，绝大部分的股票都不是大牛股，所以如果你每次赚了50%，都不止盈，那么你很可能每次都是做了过山车。你只有在哪些自己非常看好、也确实做过深入研究的基础上，你相信他，才会长期持有，去赌一把，宁可赚的吐掉。    当然，其实这点仍然比较难，许多基金经理，也是经常面对赚了50%该不该撤的难题，也是不断调研，不断调研后，才加深了对该股的信心，才会坚定持有，否则谁都拿不住。） 二、持股心态。在你的心中，你买入的股票是一谭水，一条江，还是一片海，完全由你的心态决定，心有多大，舞台就有多大。你要有“我买的是大牛股”这样的意识，那如何做到，在持有的时间段里你要把这个公司当作你生命中重要的一分子，你的人生得失成败的关键。你会轻易地赢利一点就卖出自己生命中的重要分子吗？你的理想的实践难道是一个小波段的涨幅可以达成的吗？如果不是几倍以上的成长，那叫人生的成功吗？你只要这么想，这么做，自然就不会被小利所迷惑。其实很多做股票的人都像一个投机家似的，倒来倒去，买来买去，谁曾经看见过一个个小倒爷挣过大钱。遗憾的是市场上绝不部分人都是投机家心态，投机家心态是不能耐心持股的大敌，所以必须放弃这个心态，唯有放弃这种心态，建立起买股就是要实现人生价值的心态，才能够买到好股票，才能够拿得住，才能最终成功。 三、减少交易。减少所谓的高抛低吸。很多人喜欢交易，认为自己远比一般人要强。你从逻辑上想想，怎么可能多数人的能力都比一般人强？自以为聪明，自以为能力过人的频繁操作，实际上是看不清市场本质的表现，市场中有数以万计的聪明的大脑都和你一样，在试图变得比大家更聪明，这数以万计的都在想超越其他人的投资者，他们的行为最终导致的结果是股价变成了短期内不可预测和不可预期的局面，因此对短期趋势和股价的判断是永远不可能正确的，以永远不可能正确的判断进行操作是肯定要赔多挣少的。减少操作次数本身就可以避免不必要的失误和风险，也就是说，你只要简单的把交易次数减少，你就可以在其他能力不提升的情况下，投资收效水平有所提高。如果你不相信交易会降低收益的话，那么你就继续做波段交易，看看结果如何。 四、买卖标准。买入股票后，不能凭感觉卖，需要有一套量化的标准，比如根据技术指标的提示来决定何时卖出，并且需要设定好止盈止损位。根据各人自己的特点，总结出适用的技术指标体系，并严格执行操作纪律。这样做，也许不能卖在最高点，但至少会卖得相对合理，且拿住大牛股的概率大增。 五、持股定力。每只牛股，但在上涨的过程中，也经常会伴有洗盘调整，技术骗线。当你真正持有一只股票时，心态和判断也会有一些微妙的变化。所以要培养自己的持股定力和耐心，在基本趋势未变、对该股前景有信心的情况下，尽力拿住股票。参照二持股心态。

如何寻找翻十倍的成长股（五）

(2014-12-19 17:25:47)
标签：股票 ; 分类：股票研究
通过对以上苏宁电器和泸州老窖两个成长股案例的回顾，我们可以提炼出成长股两个非常重要的特征：一是成长股有鲜明的时代特征。比如，在以房地产销售、固定资产投资为经济增长点的发展阶段，万科 A 和三一重工也符合周期性成长股的标准，因为这一经济增长阶段给相应行业及公司带来了广阔的发展空间。苏宁电器的成长阶段也契合了中国家电需求持续高增长和家电销售业态革命的背景。在目前经济转型阶段，未来的成长股会更多产生于消费服务、医疗保健、科技、机器替代人工等领域，这符合时代发展的规律。二是优秀的管理层和良好的体制。管理层和体制是决定一家公司能否在同行中脱颖而出，能否在经济波动中持续成长的关键因素，转型成长类公司也往往是先有体制或管理团队的变革，再有公司的转型成功。从某种意义上说，寻找成长股可以简单地总结为两点，幸运的行业和优秀的管理层。 　　判断成长股的成长性来源和持续性是成长型投资的关键。发现处于生命周期早期的成长股并以较低价格买入是成长型投资获得超额收益的关键，而规避伪成长股和在成长增速放缓时及时卖出是防范成长股风险的重要手段。成长并不必然增加公司的内在价值。资本杀手型的公司，其投入资本回报率(ROIC)低于加权平均资金成本(WACC)，其增长得越快，越需股东和债权人持续地投入(例如重资产低回报率的航空业和造纸业)，对企业价值的毁损越严重。成长股在成长过程中也会遇到阶段性地不达预期或遭遇意外事件冲击的情况，如果公司的核心竞争力并未被损毁，这种“天使堕落”(Falling Angel)式的下跌往往是成长股较好的买点。 　　A 股市场在相当长的一段时期内，严格意义上的价值股较为稀缺，通过寻找成长股战胜基准是中国基金经理投资时的主要选择。A 股市场正逐步成熟，各项制度逐步完善，一些质地较好的大型公司的估值已经降至较有吸引力的水平，和国际接轨。更多优质的中小企业、高科技企业上市，市场广度和深度都将进一步改善。随着中国经济和股票市场的转型、市场规模的增大、成熟度的提高，“齐涨共跌”的现象难以再现，公司基本面将主导股价的表现，上市公司的股价表现将呈现明显的结构分化。价值型和成长型的投资都有充分施展的空间，基金经理在投资风格、投资策略上可以有更多的选择。对成长型基金经理来说，如何在这些众多标的中，成功地发掘到“明日之星”，寻找到优质成长股并与之共同成长，是巨大的机遇和挑战。 下面 是 @期货操作手  的补充：      总的来说，通过研究争取比别人看得更远更清，动手比别人快，并希望有人相继跟随行动，       巴菲特在1992 年致股东的信中说：“我们把价值型与成长型这两种投资策略区分开完全是无稽之谈(必须承认，几年前我本人也犯了同样的错误)。我们认为，这两种投资策略在关键之处是相互一致的：成长性总是价值评估的一部分，它构成了一种变量，其重要程度在可以忽略不计到巨大无比之间，其对价值影响既可以是负面的，也可以是正面的。”    其实，能否抓到大牛股，除了自身的研究能力之外，还有很大的一部分是运气，这个运气至少占到50%，因为未来变化很快，很可能超出人的能力之外，包括市场和公司的变化、不透明信息，都可能低于人的预期。巴菲特选取的几十个股票，能最终成为大牛股的，是不多的，大部分还是普通股，但就是这些大牛股的几十倍的翻倍，推动了巴菲特的业绩，所以这还涉及到仓位配置的问题，如同VC一样，10个项目，能有2个大赚，其他8个亏，最后还是盈利的。

供需理论中的供给价格弹性分析

(2014-12-18 15:18:01)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：大道至简_trader       首先，供需理论绝对是一个对的理念，因为有行情验证过了，但是，我认真思考了下，供应就像是水，如果有了阀门，那就有蓄水功能，蓄水功能就会暂时把供应给蓄起来，这就是静态的供应。如果没有阀门，那一旦水太多，就如滔滔洪水，不可阻挡。       说了这么多，大家有没有发现，棕榈油，橡胶有个什么特点，就是棕榈树跟橡胶树开始产出的时候，是没法控制供应的，除非你把树给砍了，这样就导致供应源源不断，再加上之前的暴利，所以一路做空的人只要把握这个大的方向，按照供需理论，只要不把价格干到没有利润，相对都是安全的。哪怕干到没有利润，因为原有的巨量现存库存又没被消化，所以还会把价格推下去。铁矿石也类似，因为产能上的都是最近几年，而且据说前阵子一些矿山的股票半年报里面，利润依然很好，对一个有利润，又源源不断能够增加供应的品种，确实应该坚决做空。          讲了这几个，pta跟pp为何不适用了呢。这也是我晚上思考出来的，并非不适用，pta前期确实是跌的比较流畅，因为巨大的存量库存，只能不断通过跌价消化，当存量的库存消耗殆尽，就是，上面的这些品种都是在产业有利润的情况下，而当时的pta工厂已经严重亏损，再往下做空pta只会让他们把供应的阀门关上，这里供应就有了阀门（跟棕榈油橡胶等不同），所以任凭px怎么跌，厂家可以通过调整阀门来增加供应，这时候做空pta不仅仅是有了利润就做空，而应该评估会有多少利润的时候厂家会大量生产（这个时候就不是投机资金来决定了），应该弃之。         供需理论补充下阀门理论，是否能够解释问题呢？谈谈pp，空pp是说未来的装置上线很多，对远期形成巨大的压力，所以做空。这里也有个问题就是，当投机资金拼命把远期期价打的很低以后，产业无利润，又无法通过期货市场套期保值，他的装置可以选择不开，装置不开，哪来的供应？工厂反而直接到期货市场买保，卖给下游好了。所以，这个供需理念的预期供应增加并不是现实，也会遇到问题。         当然，棉花就不用多说了，政策性品种。供应端有强大的政府在，供需理论也要面临风险！ 同样像玻璃，一旦生产，停工成本很高，所以会源源不断出来，也是玻璃很流畅的原因。但是国泰君安直接把800的底牌亮出来了，我觉得真到那天如果破800挺好，这样玻璃厂都停了，慢慢去库存。不过，这样也不现实，很有可能印发产业的报复性反弹，类似pta这样。顺带在谈谈我对玉米，大豆等看法。国储收了很多玉米，大豆，还有菜油，白糖。也就是说这些高库存的东西，都被蓄水池蓄着，所以才有了玉米的局部性逼仓行情，菜油，白糖是否也可能呢，我觉得这些不能，因为玉米是都被政府收走了（跟之前路易达芙空国内棉花，买国外棉花，结果发现不能交割，被逼仓是一样道理），去年的菜粕9月如此紧缺也类似如此，被政府收去的差不多了。而菜油跟白糖，政府收了很多，但是依然还有很多外部供应，所以就不一样了。                                            @期货操作手  的补充： @期货操作手：其实，谈了这么多，经济学上早都有解释，就是所谓的供给价格弹性，除此之外，还有需求价格弹性，意思就是当价格变动的时候，供应和需求都会进行调整，例如价格下跌，供应会缩小，需求会扩大，研究的就是价格对供应或需求的边际影响幅度。        一句话，通常而言，当价格下跌，企业没有利润的时候，企业会自动减产，以缩小供应，稳定价格，推动价格反弹，但其实这是适合生产周期很短、能及时调整的行业而言，适用于工业。但是，如果企业的生产周期很长，不能及时缩短供应，例如农业，白糖 和橡胶 都是几年一周期，即使今年价格跌到零，农民也不能砍掉，所以生产不能及时减产，无法稳定价格，供远大需，价格只能一直跌。         当然了，一些工业品，像玻璃、PP等装置，一旦开工，则固定成本投入高，就不能随时停工，即使价格跌到零利润，也要继续，否则亏的更多，除非价格跌的太大，亏的太大，能够抵消固定成本了，则企业会停工，因为此时可以使亏的少点。        除此之外，一家企业停产，也未必能稳定该产品的价格，还要考虑到整体行业的情况，如果行业不减仓，就你减仓，那也不行，这涉及到产业联盟的问题，就是所谓的寡头垄断，如果行业是寡头垄断，则行业老大们可以联盟，减仓，即使价格没跌到零利润，他们也可以提前减仓，提高价格，获取超额利润。       单纯考虑供需还不够，还要加上产业链上各方面的影响， 要是能分析清楚每个因素对价格时间和空间的影响幅度，这就是真正的基本面高手。当然了，这需要你在这个行业深耕很多年，才能有这方面的造诣，否则大多时候是沦为人云亦云。      一般人做不到，只要能抓住主要矛盾和关键也就行了。

推荐：如何寻找翻十倍的成长股（四）：泸州老窖如何翻25倍？

(2014-12-17 15:03:15)
标签：股票 ; 分类：股票研究
转型成长股：泸州老窖      有这样一类企业，它有较好的底蕴、潜在的资源，但因机制、管理等种种原因陷入困境，股价也长期低迷；一旦这些制约因素发生积极向上的变化，企业就有可能重新焕发生机，基本面和股价都形成拐点。 　　处于拐点前的成长股无疑是市场中的“黑马”，常常不被市场关注，但企业如果成功跨过拐点，将从“黑马”变成“白马”，投资这类“转型成长股”，将带来比投资业绩稳定的“白马股”更高的回报。2005 年，泸州老窖高端品种“国窖1573”的放量，彻底改变了企业命运并成就了基金经理投资转型成长股的经典之作。 　　泸州老窖是中国浓香型白酒发源地，以众多独特优势在中国酒业独树一帜。公司拥有的“泸州老窖老窖池群”始建于明朝万历年间(约1573 年)，连续使用至今，是我国现存建造时间最早、连续使用时间最长、保护最完整的酿酒窖池。百年以上老窖池1 600 多口，被称为“活的国宝”，具有显著的资源优势和品牌优势，1996 年被列为全国重点文物保护单位，并以世界酿造史上的奇迹载入《吉尼斯世界纪录》。建国初期，泸州老窖被评为“老八大名酒”之一，具有崇高的行业地位。 　　但在21 世纪初，泸州老窖采取的是“民酒”战略，要打造让一般老百姓喝得起的酒，高档产品开发不足，中低档产品价位和盈利能力偏低，难以抵御同业激烈的竞争。2001 年，泸州老窖实现销售收入9.96 亿元，净利润0.85 亿元，分别较2000 年下降44.08%、47.46%。同期，贵州茅台实现主营业务收入16.18 亿元，净利润3.28 亿元。同为中国八大名酒，差别竟如此巨大。 　　2003 年后，居民收入大幅提高，商务宴请快速增长，白酒需求大大增加。酒文化是中国文化的重要组成部分，源远流长，文人雅士饮酒作诗，商务交流宴会“无酒不成席”。白酒消费具有相当程度的“刚性”。白酒行业基本摆脱了消费税带来的冲击，年增速约20%，高端白酒年增速约30%。但转型前的泸州老窖抱着金碗受穷，由于缺乏高端产品，没有享受到高端白酒细分子行业的高速增长，经营仍处于困境，股价也一直萎靡不振。2001 年8 月至2004 年6 月底，泸州老窖股价下跌了近30%，而茅台股价同期上涨了约15%。             图：1994-2004年，泸州老窖的股票价格一直低迷不振（复权价格） 　　2004 年5 月29 日，泸州老窖新任董事长谢明和新任总经理张良走马上任。新管理层宣布，要变“民酒”为“名酒”，力推高端子品牌“国窖1573”，力争重返白酒行业的领先地位。股票市场只有寥寥几家券商还发布泸州老窖的研究报告，评级多是“落后大市”；投资者已经很久没有关注这家企业，对这一重大的变化波澜不惊。 　　在泸州老窖重大人事和战略变动前后，我们开始研究这家企业。基金经理、研究员2004~2005 年间赴泸州老窖调研多达7 次，通过频繁的调研，和管理层、业务人员、经销商等充分沟通交流，对企业有了深入的了解，对企业转型成功具有信心。泸州老窖正在进行一系列的改革：一是重塑品牌。消费者以往对泸州老窖的印象是老名酒，但产品就是几元钱、十几元钱的低端产品，短期内要让消费者迅速改观有难度，公司正确地建设新的高端子品牌“国窖1573”，终端定价超过茅台、五粮液，树立高端形象；通过大规模广告，选择性地对一些公务、商务活动频繁的终端(酒店、会所、俱乐部等)进行重点投入，建立起“消费领袖”口碑。二是充分重视建设销售网络、掌控销售终端。与许多老酒企不同，泸州老窖大胆地引入应届大学生做市场销售人员，铺设了“省区经理—区域主管—业务代表”三级销售网络，精耕细作。这些年轻人思想开放，敢作敢为，市场意识和服务意识强，为泸州老窖市场化操作模式打下基础。三是注重经销商利益，给经销商丰厚的利润空间。总经理张良谈到终端维护时，一直强调“使经销商获得很好的回报是非常重要的”。“国窖1573”终端价格高于茅台、五粮液，而出厂价远低于茅台、五粮液，给经销商留下了丰厚的利润空间；同时公司投入了大量的广告宣传和营销费用帮助开拓市场。我们调研经销商了解到，经销商对公司的这些策略都充分认可，经销商做“国窖1573”比做别的白酒更赚钱，“国窖1573”站稳了脚跟并逐渐推广开来。 　　2004 年一季度，华夏回报、华夏成长试探性地少量买入泸州老窖。2004 年中期，华夏成长、华夏回报、华夏兴和基金继续增仓，总持股数量达到900 万股。事后看，尽管公司战略已经转型，但传导到经营业绩的改善还需要时间，当时账面利润还很微薄，静态市盈率还很高，股票市场仍把泸州老窖当成低价垃圾股； 　　2004 年年中由于宏观调控，股市单边下行，泸州老窖和其他低价垃圾股股价一起持续大跌，基金经理被迫止损，准备再次寻找合适的入场时机。 　　2004 年三季度，股市出现一波反弹，似乎有所企稳，华夏基金管理的社保基金某组合逐步加仓泸州老窖。三季度末持股量达759 万股，华夏兴和基金和另外一只社保基金组合也买入，至年末华夏基金持有泸州老窖近1 100 万股，占泸州老窖总股本的1.3%，持有市值5 000 万元。当年泸州老窖每股收益0.05 元，股价4 元左右，市盈率高达70 多倍，市场单纯从静态市盈率角度还是把它当成低价垃圾股，仍然持观望态度，我们对泸州老窖的投资显得非常孤独、另类。2005 年上半年股市继续下跌，上证综指最低跌至998 点，泸州老窖股价又跌至3 元多。从4 元多跌到3 元多，尽管相对于一两年后几十元钱的股价来说都是“地板价”，但在当时浮亏达到百分之几十。投资这样一只缺乏短期业绩的股票，又出现巨大的浮亏，基金经理们压力非常大。 　　我们又去了企业跟踪调研，判断2005 年将成为泸州老窖利润的拐点：前几年的营销网络建设、营销队伍扩张、广告和营销费用投入等，都是长远正确的事，但在前期会使利润大幅下降。股票市场过于注重短期盈利，忽略了企业基本面的改善。到2005 年，营销网络、营销队伍的建设基本完成，广告和营销费用的投放也达到相当高的水平，我们预计2006 年销售费用的绝对金额短期内基本见顶，2006 年销售收入增长的同时销售费用不会大幅增加，从而使销售费用率下降，新增的收入扣除所得税等之后基本都将转化为利润，净利润的增速将超出收入增速，体现出较高的经营杠杆。(实际上，2004 年公司的销售收入为12.80 亿元，销售费用为3.21 亿元，净利润为0.33 亿元；2005 年公司的销售收入为14.56 亿元，其中“国窖1573”实现销售收入4.5 亿元，同比翻番，销售费用3.49 亿元，净利润为0.44 亿元；2006 年公司销售收入增长到19.26 亿元，其中“国窖1573”实现销售收入9 亿元，同比再翻番，销售费用的绝对金额下降到2.94 亿元，净利润大幅增长到3.22 亿元，是2005 年的7.3 倍。)                        图：2003-2008年，泸州老窖的股票走势（复权价格） 　　经过跟踪调研，我们坚定了持有的信心。下半年，泸州老窖成为较早进行股权分置改革的个股，在路演过程中，公司基本面的改善逐渐被股票市场所了解，股价也终于出现向上的拐点，基金经理们也继续追加了投资。年末，上证综指全年下跌超过8%，泸州老窖股价全年上涨超过60%，当年贵州茅台股价上涨51%，泸州老窖股价年度涨幅首次超越贵州茅台。年末，我们持有泸州老窖超过2 100 万股(含公司股改送股)，占泸州老窖总股本的2.4%，持有市值8 000 万元，盈利超过2 000 万元。 　　2006 年，泸州老窖“国窖1573”放量态势明显，成长性确立无疑。无论是卖方券商，还是买方基金、QFII 均意识到泸州老窖的投资价值。基金经理测算，随着“国窖1573”的销量从几百吨扩大到几千吨，经营杠杆尽显，业绩弹性很大，2007 年每股业绩可能会达到1 元左右。这是非常大胆的前瞻性预测，因为2005年每股收益仅0.054 元，事后证明，这个长线预测相当准确(2007 年年报每股收益0.89 元)。在投资成长股时，首先要大胆假设，根据公司的行业市场容量、市场份额空间、商业模式、议价能力、核心竞争力等设想出公司的远大前景(BigPicture)，之后再小心求证，持续地跟踪验证。 　　值得一提的是，在2006 年6 月，股价上涨到10 元多的时候，泸州老窖还推出了极富创新精神的定向增发方案：拟向管理层和经销商定向增发股票，价格定在12 元多，比市价还高。管理层和经销商拟“高价”入股，首先体现了管理层经销商对公司未来的信心，按金融理论，在信息不对称的情况下，“内部人买入”是非常强烈的公司价值低估的信号，跟随内部人买入往往具有超额收益；其次，通过对管理层的股权激励，可以改善国有企业的激励机制，使其和流通股东利益一致；对管理层及其激励机制的考察，是选股系统中最重要的因素之一(令人遗憾的是，对管理层增发的部分，几经修改直至2010 年才实施)；再次，经销商入股，可使经销商与公司牢固地捆绑在一起，建立长期的共同利益关系，有助于推动公司的销售收入快速增长。 　　随着公司的成长性持续得到验证，我们也继续大幅增加仓位，2006 年末，我们持有泸州老窖超过5 350 万股，占泸州老窖总股本的6%，持股市值达13.37亿元。当年泸州老窖因业绩出色，股价大涨486%，大幅跑赢贵州茅台341%的涨幅。我们在泸州老窖上的盈利超过3 亿元。 　　2007 年，公司仍然高速增长，股票市场几乎所有卖方都推荐泸州老窖，几乎所有买方都投资泸州老窖。一季度，华夏基金全部主动型基金都持有泸州老窖，持股总量达到7 500 万股，二季度增至8 400 万股，占泸州老窖总股本的9.7%。三季度，A股市场整体估值水平过高，泸州老窖股价最高76.6 元，即使以2007年的预测业绩来看动态市盈率也高达86 倍(这说明在大牛市里，高成长股的估值有时候会达到令人难以想象的地步)，我们开始减持泸州老窖。2007 年底持股数量降至6 500 万股，实现投资收益约20 亿元。2008 年一季度末再度减持到5 300 万股(后因送股增加到1 亿股). 　　2009 年起，泸州老窖的规模逐渐扩大，利润增速放缓到30%的水平，高成长股的特性不再明显，估值重心开始下移至15 倍市盈率左右，转化为低市盈率的价值股。我们在2009 年的大反弹行情中先是最高增持到1.4 亿股(占总股本的10%)，后逐步兑现盈利，到2009 年末持股数量降为2 100 万股，对泸州老窖的大规模投资告一段落。 　　从2004 年开始投资泸州老窖到2009 年，华夏基金投入的资金最高达20 亿元，持股最多时(2009 年)占总股本的10%、占流通股本的19.58%，持股市值达65 亿元，仅2007 年就兑现投资收益20 亿元。2004~2005 年泸州老窖股价在4 元左右波动，经过几次送股后，股价最高上涨到76.6 元(复权股价超过101 元)，最高涨幅超过25 倍，是2005 年中~2007 年整轮牛市涨幅最大的股票之一。我们管理的基金通过投资泸州老窖为基金投资者创造了可观回报。 二、为何2008年后，泸州老窖的成长股不再，股市持续下跌？       以下是  @期货操作手的 观点：             作者： @期货操作手       我本人以前一直跟踪的是贵州茅台和洋河，对泸州老窖跟踪的并不多。2008年受到A股大跌，泸州老窖也是连续大跌，209-2012年，虽有反弹，但最高反弹价格未超过50%，没有创出新高。       令人震惊的是，2012年后，泸州老窖反弹结束，步入到持续的下跌，为何原来的成长股不再呢？   我们从财务数据上看，2008、2009、2010、2011年，泸州老窖每年的营业利润增速都还是不错的，虽然不如2006、2007年那种100%以上的增速，但这几年的增速一直维持在30%以上，仍然属于快速增长。所以2009-2012年，泸州老窖的股票价格还不断上涨，虽然涨幅已经不太大，主要是基数太大，泸州老窖遇到增速瓶颈。       我们知道，2012年下半年开始，白酒行业发生了外部的政治性风险，业态发生改变，那就是中央政府高度反腐节俭、倡廉，高档奢侈品的增速都出现普遍下滑，白酒不例外，不仅泸州老窖，包括茅台的业绩也是显著收到影响。而泸州老窖的起色在于高档白酒，所以首当其冲，影响较大，2013年业绩开始负增长，增速为-24%，2014年更是显著下滑，增速为-50%，所以业态环境发生改变，导致股价不断下挫。                           图：2008-2014年，泸州老窖的股票走势（复权价格）

穿越迷宫的智慧(十一)

(2014-12-16 15:10:20)
; 分类：交易感悟
作者:李咏泽      交易者都必须具备一个能力，但这个能力是大部分普通的世人不具备的，叫自省能力，就是自我反省。凡是成功的人他一定有这样的一个特征，他会自我反省，每次在自我反省以后会吸取教训。如果他吸取了教训，市场就会给他奖励，会赚钱。他赚到钱以后，他就会不断强化他的自省能力。        所以每个人一定要学会在夜深人静的时候，跟坐在对面的那个人对话，那个人是谁呢？是真实的自我，是你的内心。你要自言自语，不要认为人家会说你是疯子。你要发自内心的问问题，然后让那个真实的自我来诚实地回答，这就是自己。这个世界上太多的人是没有这种能力的。他没有自省的能力，亏了钱只会怪市场，怪期货公司，怪庄家，怪某个突然的政策，怪外盘，怪某个人瞎给我意见，本来我都赚钱的，结果他们让我亏了。        但是真正优秀的交易员谁都不会怪，他只会反省自己，是不是我做错了？我做错了什么？这个能力是必须要具备的。如果你不具备，你就不可能成功。        交易的过程，除了是修炼的过程，它也是一个借术悟道的过程。我刚刚说的系统，什么叫系统？其实它就是术，这个东西非常重要。没有这个东西你在市场里面赚不到钱，你不可能成功。但是有些人可能就止于术，因为他没有开悟，他有很高的术，很好的系统，他能赚到钱，但是他就止于术。我觉得止于术也没什么不好。         有的人觉得我不需要悟道，我现在也很开心，很快乐，当然悟道就上升到一个更高的境界了。所有用系统做交易的人，他都属于有为之法，有为之法就是系统这些东西。我们普通的人是靠法律来约束我们的行为，交易中也是一样的，用系统来约束我们的行为，这叫有为之法。         无为之法是什么呢？如果我们假设这个世界上没有法律了，我估计好多人要去打砸抢。但是那些得道的高人、高僧，那些学佛的人，有没有法律对他而言是没有用的，他无所谓。没有法律他也是做个好人，他也绝对不会去打砸抢，这就是普通人和得道之人的区别。        交易也是一样，交易高手都是用系统来约束自己的行为，但是更高境界的人他不需要了。孔子说从心所欲，不逾矩。从心所欲谁都愿意做，按照自己的内心，说白了就是想做什么就做什么，但是后面还有三个字，不逾矩！你想干什么就干什么，但不能杀人放火啊对不对？所以要做到从心所欲，不逾矩，关键是不逾矩就难了。所以孔子这句话前面还有两个字叫“七十”，只有七十岁的时候你才能做到从心所欲，不逾矩。因为70岁的时候，你已经把人生的酸甜苦辣都尝遍了，你看透了、看淡了。那么这种东西在交易里面就是悟道的过程，借术悟道。你在交易里面已经把所有的酸甜苦辣都吃尽了，这时你已经把很多东西看淡、看明白了。        我们说悟道其实就是开悟了，悟什么呢？悟你想要悟的东西，悟你能悟到的东西，每个人能悟到的东西是不一样的，因为这个术不一样，所以这个过程是一个借术悟道的过程。你如果悟到了道，还要以道来御术，你再好的理论不能赚钱有什么用呢。所以你最后还是要经过实践来检验，一旦实践检验了这是一个证道的过程就是检验，一旦检验了，你会深信不疑，你会相信它，于是它会变成你真正的东西，会融入到你的血液里面，它就会成为一种本能。这种本能就是我们说的成长。       一个人无论在这个市场里面曾经多么的成功，也不管你在这个市场里面有十年二十年的经历，我们面对的期货市场，永远都是每天要面临新的挑战，所以索罗斯有句话，面对市场我每天都如履薄冰，这说明我们要畏惧市场。

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(2014-12-15 15:08:00)
标签：股票 ; 分类：股票研究
经典成长股：苏宁电器       1990 年底，张近东先生靠十多万元资产、十几名员工在南京宁海路一个不起眼的地方开了100 平方米的小店。2000 年，张近东先生实施二次创业，推进全国电器连锁经营。2001 年6 月，苏宁电器连锁集团股份有限公司成立，注册资本14.4 亿元。2003 年苏宁电器营业收入60 亿元、利润0.99 亿元，门店数40 家，其中23 家分布在核心一线城市和江苏二线城市，总经营面积仅19 万平方米，在家电连锁行业内部属于行业第2 名的位置，距行业首位国美电器还有一定的差距。2004 年7 月21 日，苏宁电器在中小板挂牌上市。开盘价29.88 元，收盘价32.70 元，较发行价(16.33 元)翻了一番，成为市场第一高价股，总市值30.5亿元，按2003 年业绩计算历史市盈率为30 倍。        华夏基金的基金经理、研究员在苏宁电器上市前进行了初步研究，所管理的主动型基金申购获配了新股，华夏兴安、华夏兴科、华夏兴业、华夏成长等基金在上市当天继续买入，占苏宁电器流通股本的2.2%。坦率地说，由于家电连锁行业属于新事物，我们的认识还有一个过程，当时更多的是定性地判断行业属于新兴业态，公司具有较大的发展空间，但后来公司能以如此高的速度持续增长也是超出我们预期的，如果研究得更为前瞻、更为深入，我们应该在上市首日投资得再多一些。而且，当时市场处于下跌中途，作为两市第一高价股、较发行价涨幅翻番，且社会上存在着对于苏宁与大股东之间房地产业务的关系、利润真实性的质疑，也使一些基金经理心存犹豫。2004 年8 月，苏宁电器上市之后第二周，基金经理、研究员赴苏宁电器实地调研，此后又多次调研，持续跟踪，对苏宁电器的行业空间、商业模式、成长潜力、投资价值等有了更深刻的认识。我们综合研判，苏宁电器具备成长股所必备的基本要素： 　　一是广阔的成长空间。一方面，随着经济的发展和居民可支配收入的增长，家电消费需求持续增长；另一方面，家电销售的业态发生演进，从过去依赖于百货商场的家电柜台、小家电门市等传统渠道，转为以专业家电连锁业态为主，苏宁、国美、大中、永乐等连锁企业抓住历史机遇迅速成长。 　　二是优秀的商业模式和独特的竞争地位。第一，家电连锁企业的盈利模式实质上是家电制造商付给零售终端的销售提成，家电连锁企业付出的成本主要是店面租赁费用和人工成本。由于家电制造业存在庞大的过剩产能，价值链的话语权逐渐向家电连锁卖场倾斜。第二，家电价值量大，以规模采购带来的价格优势对消费者有巨大吸引力，抵消了相对于小家电门市的便利性劣势和相对于百货商场的购物环境劣势，从而消除了替代品威胁。第三，家电种类的增多和“一站购齐”愿望使全品类、大陈列面积的家电卖场相对小家电门市、百货和厂家自建或加盟终端更具优势。大部分家电，尤其是国产家电同质性强，品牌拉力弱，进一步增加了家电连锁卖场渠道在产业链中的地位。第四，获得先发优势、拥有市场规模和品牌的连锁企业，规范了售后服务和物流配送的行业标准，加大了后来者进入的难度。即使国外连锁巨头也不例外，美国家电连锁巨头百思买(BestBuy)的中国业务，因策略失误，2011 年3 月黯然收场。 　　三是具有卓越的企业家精神。张近东先生白手起家，从空调一步步拓展到家电连锁。创业过程中，张近东先生反复强调：“商业企业的立业之本就在于诚信。百年苏宁电器的最终目标是打造中国最优秀的连锁网络服务品牌，诚信一直是苏宁电器经营的基本之道。”苏宁电器快速发展后，张近东先生也一直保持苏宁电器创业时代“执着拼搏、永不言败”的精神。 　　四是良好的公司治理结构。苏宁电器管理层股权激励到位，股东、高管、机构投资者、中小股东持股结构合理。张近东先生认为，一家企业只有采取社会化管理方式，将企业转化为所有员工和社会公有资产，才能实现真正的持续成长。他在企业上市前就做好了“股权大派送”方案，计划逐步稀释自己的股权，将股权“送给”苏宁电器的数位高管。 　　五是合理的估值水平。苏宁电器上市当日按2004 年预测业绩摊薄市盈率22倍，考虑到未来的高速业绩增长，增长率调整后的市盈率非常低，属于经典的成长股。 　　基金经理经过调研，加深了理解和认识，于2004 年8 月、9 月继续增持苏宁电器。2004 年底，苏宁电器股价在46 元附近上下波动，较上市当日收盘价上涨近45%，同期上证综指从1 450 点下跌到1 260 点附近，跌幅约13%。2005 年初，A股市场单边下跌，苏宁电器股价却节节攀升，于4 月14 日突破70 元，较上市首日上涨已经超过1 倍，按2004 年每股收益2.31 元计算，静态市盈率又超过30 倍。部分基金经理出于对涨幅较大、短期静态市盈率较高、股价是否会补跌回调的担心，部分减持了苏宁电器。事后看，这是我们对成长股投资缺乏经验的表现；公司的高速增长使动态市盈率再度下降到很低的水平，应该坚定地持股不动。4 月，公司内部长期跟踪苏宁电器的研究员做出了远较卖方报告乐观的预测，预测2005 年、2006 年公司主营业务收入将分别实现160 亿元(增长75%)、260 亿元(增长64%)，利润年均增长70%以上。研究员强力推荐道：“无论从整个市场的容量变化趋势，还是家电连锁对其他业态的整合看，苏宁电器未来的空间都非常大。”后来的结果证明，这两年收入预测非常精准，利润增长还超出了预测，2005 年净利润3.5 亿元，增长94%，2006 年净利润7.6 亿元，增长117%。5 月，大盘加速下跌探底，部分基金经理重新开始增持苏宁电器，最早是华夏回报基金，接着是华夏成长基金，后来华夏兴业基金、华夏兴和基金以及社保基金某组合也纷纷增持。至7 月初，华夏基金的主动型基金持有苏宁电器流通盘的3.2%。 　　2005 年是苏宁电器第一个完整的上市年度，2005 年苏宁电器收入、利润的高速增长，完全符合我们内部深度研究的前瞻性分析，公司良好的执行力也增强了我们的信心。2006 年初，研究员通过翔实的跟踪调研，对行业演变趋势和苏宁电器发展趋势再次进行了深度分析，认为“股价已经严重偏离基本面，维持强烈买入评级”。这时，基金经理对苏宁电器的高成长性没有怀疑。 　　2006 年1 月开始，基金开始全面战略增仓，到6 月增发前，我们共持有苏宁电器1 300 万股，占苏宁电器总股本的3.9%和流通股近12%，市值约6.5 亿元，跻身最大机构股东。华夏回报持仓市值占基金净值7.5%，华夏兴华基金、华夏成长、华夏中小板ETF占比都在5%左右。6 月，苏宁电器首次再融资，定向增发2 500 万股，发行价48 元，融资12 亿元。尽管发行价比较高，较二级市场价格仅折价2%，但我们又投资了600 万股，成为认购最多的机构之一。 　　2006 年中期，苏宁电器市值达200 亿元，超过国美、永乐市值总和，较上市之初增长了近6 倍。鉴于涨幅巨大，有些机构投资者开始卖出，落袋为安。在巨大盈利面前，是获利了结，还是继续持有，基金经理意见不一。基金经理、研究员再次频繁调研，通过对其区域门店渗透和收入规模研究后，认为苏宁电器的增长空间依然非常大，“成长刚刚开始，坚定看好”。                             图：苏宁电器的股价走势图（复权）（2004-2010年） 　　基金经理们吸取了2005 年初简单地因为短期涨幅大而减仓的教训，从2006年下半年到2007 年，基金经理一直在以不同的幅度加仓。随着苏宁电器股价继续上涨，华夏回报、回报二号、华夏成长等基金持有苏宁电器股票市值占基金净值的比例一度达到8%~9%，其中华夏回报和回报二号一度超9.5%(2007 年4月份)，接近法规上限10%，只能通过小幅减持来满足合规要求；华夏兴华基金、华夏红利、华夏行业持仓占基金净值比例达到6%~7%。2007 年10 月，我们共持有苏宁电器1.27 亿股，占苏宁电器总股本9%以上，市值高达93 亿元以上，获利数十亿元，是苏宁电器最大的机构投资者。 　　2007 年12 月起，我们判断股市的长期趋势转入熊市，而且苏宁电器门店的基数规模已经较大、增长率递减(苏宁电器2005~2007 年连续3 年每年的利润接近翻番，但2008 年利润增速放缓至约50%，2009、2010 年利润增速放缓至约33%，2010 年利润增速放缓至约20%；2007 年底恰为其利润增速放缓的拐点)，基金经理开始系统性减持。我们减持时，苏宁电器的高管曾抱怨说：“在我们身上你们都挣了这么多，为什么还要卖？”减持不代表我们不认可苏宁电器，苏宁电器的确是一家优秀的上市公司，我们也不怀疑苏宁电器还会增长，但苏宁电器市值超过1 000 亿元，又已经过了高速增长的时代，增速将持续放缓，从成长股转变为价值股的过程中，往往会伴随着剧烈的估值中枢下沉，不再适合像以往那样重仓投资。 　　苏宁电器借力股票市场实现了快速发展，从行业的赶超者成为行业的领跑者，2010 年10 月8 日苏宁电器股价最高为1 374.27 元(复权价)，是发行价16.33 元的84 倍，是上市首日开盘价29.88 元的46 倍。同时，长期投资者伴随着苏宁电器的成长也获得了丰厚的回报。从2004 年8 月起，华夏基金两次战略投资苏宁电器，先后投入20 多亿元，2005 至2007 年，投资收益分别为2 850 万元、7.5 亿元、40.8 亿元，收益颇丰。这就是成长股的魅力。 二、  上面都是前几年华夏基金的看法，不过这几年，苏宁电器的明星股一蹶不振，是为了什么呢      下面 是 @期货操作手  的观点（很早就跟踪苏宁电器，对于后来苏宁电器的走势，几年前有过判断）：                   从2011年以来，苏宁电器的复权股票就没再创新高，而且还处于不断的下跌之中，从价格1200元，最低跌到2013年年中的400元，不再具备明星股的特征，当年的明星股不再。         原因是整个行业的生态环境的革命性改变，电商对门店的冲击太大，随着京东等一批电商的崛起，以低价格的优势，冲击着高成本的家电连锁门店，使家电连锁的低成本优势显得苍白无力，苏宁电器的门店收益越来越下滑，虽然苏宁也增加了网络销售，专门将股票名字改名为苏宁云商，就想表明苏宁的互联网之战略，但是网络销售面临着网络价格和实体门店价格之争的尴尬，要不苏宁关闭门店，否则的话，门店的价格高于苏宁网上的价格，那门店存在的意义何在？门店继续开业，但门店的高成本又如何能销售低价格？而一旦关闭了门店，则苏宁就要和京东等一批电商从零的起点上竞争，苏宁的优势又何在？从时间上，苏宁已经落后，在京东疯狂崛起的那几年，苏宁就注定被远远甩在了身后，至今仍深陷泥潭，互联网讲究速度，等苏宁醒来的时候，发现自己已经被远甩在身后，想赶，发现自己已经赶不上了，自己曾赶超了国美等传统的家电连续企业，但是怎么也没想到，自己却败在了以前曾不起眼的电商上。         当然，苏宁也正在转型，例如增加金融，做民营银行，提供中小信贷等金融股业务，也为此，2013年是中国允许民营银行成了的元年，因为有金融概念的苏宁，也得到爆炒，在2013年从400元，再次爆炒到1200元，可价格随后持续回落。      苏宁的案例给我们的提示是：一家公司不可能一直是成长股，不可能一直高成长，同时要密切关注公司的行业业态是否发生改变，一旦业态发生改变，而公司的管理层即使再努力，也很难扭转乾坤，此时对该公司的认识就要发生改变，而不能一直沉浸在过去明星股的认识上，导致自己越套越深。                          图：苏宁电器（改名苏宁云商的）的股价走势 （复权，2011-2014年）

穿越迷宫的智慧(十)

(2014-12-11 15:07:46)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽          赚钱的操盘手，他的交易心理是涨跌不惊，多空不论，只关注对错，不关注输赢。只要单子进了场就没有观点，所有的观点都在进场之前。进场之前我们要做预测，做计划，做好以后，一进场就把它放下，要放下多空的观点，放下输赢，放下盈亏，我们说放下这些东西，那这些东西真的没有了吗？它还是存在的，但是它只存在我们的眼睛里，没有存在我们的执念里，我们不再执着了。         我进场的时候做多，进场之前我预测是多，那我肯定就做多。但是只要我单子进场了，我就把多的观点给放掉，不再执着于这个多，把自己想象成树叶一样，随着市场的波浪，随波逐流。因为你是有计划的，当市场随波逐流的时候，只有碰到了两个地方你就出来：要么就是止损出来，要么碰到止盈出来。所以放下并不代表没有，放下是放下你的执念。        亏钱的交易者则是复杂的事情频繁做，“复杂”后面没有打括号写“错误”，因为它也有正确的时候。亏钱操盘手的资金曲线没有一个人是一根线直接下来的，他下来也是要反弹的，我把这种系统都称为稳定亏钱系统。它也有正确的，但是它却是一个很复杂的东西，正确的也做，不正确的也做，自己想做就做。         亏钱操盘手的交易心理就是执着于多空，纠结于盈亏。进了以后明明做多，看看又不太对，可能会反转，还是把它改成一个空头。赚钱亏钱也是一样，曲线上去了，看不得它下跌，或者是曲线下来了，明明做错了不肯止损。为什么？“不能止损，它马上会上去的。”他纠结于这些东西，这就是赚钱的盘手和亏钱的盘手他们手上的动作和心理上的匹配。你手上的动作是全面的，你的心理就是全面的。        所以说到底，我们所有的交易过程，其实是一个人性不断完善的过程。因为这个市场就是情绪，所以我们要不断的完善自己的人性。那些成功的盘手，如果有人看到他经历成功的前后，他会发现这个人成功前和成功后的变化很大。成功前可能是一个很热血，很激进，很冲动的人，或者是一个很计较的人，但凡是已经成功的盘手，他会成为一个很稳重，很成熟，很低调，很谦逊的人。他很宽容，他会善待他的朋友，他身边的人，上善若水。         这些特质是他成功才有的，还是他有了才能成功呢？这个就和鸡跟蛋、蛋跟鸡一样的关系。其实我认为它是一个印证的过程，在这个过程当中开始一直不断的亏钱，然后这里面所有的盘手、交易者都必须具备一个能力，但这个能力是大部分普通的世人不具备的，叫自省能力，就是自我反省。凡是成功的人他一定有这样的一个特征，他会自我反省，每次在自我反省以后会吸取教训。如果他吸取了教训，市场就会给他奖励，会赚钱，他赚到钱以后，他就会不断强化他的自省能力。

如何寻找翻十倍的成长股（二）

(2014-12-10 15:19:13)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：华夏基金老大范勇宏        前沿：华夏基金创始人，曾任华夏基金总经理，带领华夏基金成为中国最大、最有影响力的基金，被誉为中国基金界“教父”。               什么样的行业容易找到成长股？一般而言，科技、消费行业是最容易产生成长股的地方，可以从三个切入点寻找。 　　1. 从技术革命及产品生命周期寻找。经济史学家威廉• 斯特劳斯在《世代：1584 年到2069 年的美国未来历史》(Generations: The History of AmericasFuture， 1584~2069)中提出了两代人构成、完成技术创新周期的观点：创新季、增长繁荣季、震荡季、成熟繁荣季，形成了80 年的新经济周期。在大的技术创新周期下，又存在大量的应用产品的S型普及周期。比如，手机普及率从1994年的10%迅速达到2007 年的90%，孕育了成长股诺基亚；2007 年恰巧是诺基亚走向没落的年份，以苹果为代表的智能手机迅速将前者取代。1929 年美国家庭汽车普及率达到90%，持续10 年的大繁荣期也在这一年走向终结。宽带技术普及率从2000 年的10%急剧上升至2008 年的90%；如果没有新一轮创新，成长将走向终结。在大的技术创新框架下，把握新产品生命周期，是预测成长股出现及终结的有效方法。 　　2. 从人口消费周期寻找。哈里• 登特(Harry Dent) 通过研究详尽的人口经济学数据发现，一代人从出生、成长、成年、生育、退休，将分别造就婴儿用品、教育、房地产、医疗卫生等不同领域的景气与不景气交替。以美国为例，25~29岁是美国人家庭开支增长最快的阶段，购买住宅高点平均发生在31 岁，医疗费用支出在60 岁以上快速上升。跟踪婴儿潮人口并对其进行研究，有助于我们找出最易出现成长股的领域。人口金字塔越是“不平衡”，人口经济学的研究越有价值。中国是人口金字塔失衡的典型国家。过去10 年中国房地产牛市与人口金字塔数据惊人地吻合，也孕育了像万科A这种上涨超1 000 倍的大牛股。 　　3. 从特定经济体发展阶段寻找。该角度对国际投资和全球资产配置更有意义。中国过去十几年持续进行的工业化、城镇化，实际上是在重复美国100 年前的老路；越南基本在重复中国过去20 年的老路。特定发展阶段，总会有一些行业强劲发展，而该领域中的龙头企业又能获得超越该行业平均水平的成长。比如特定阶段的钢铁、汽车，特定阶段的地产、家电等。我们应从领先经济发展阶段半步甚至一步的角度，寻找高成长领域，遴选出资质优异的公司。 　　科布里克认为，一旦寻找到大牛股，就应该牢牢抓住。有时候这些股票达到目标价格、短期估值显得略高，这时候仍可以将它们保留在组合里面，至多只是少量卖出。对伟大企业的估值应该给予一定溢价。伟大企业能够以自身的持续快速增长，迅速降低动态估值；如果仅仅因为短期估值略高而轻易卖出，很可能在同样的价位再也买不回来。即使遇到困境，伟大企业修正错误的能力也比一般企业强。由于有“买不回来”的再投资风险，耐心持有伟大企业会比普通企业带来更多回报。 　　A股市场从2005 年6 月触底上扬，到2006 年，一些优质的持续成长股以当期业绩计算市盈率已经上升至30 倍，投资者对此非常困惑甚至获利出局。后来的业绩证明，当时许多股票完全配得上而且应该具有这样的高估值水平。以苏宁电器为例，2006 年牛市初期就略显高估，股价翻倍后，很多投资者获利了结。基金经理经过深入分析后发现，这些卖出的投资者并没有意识到苏宁电器拥有成为优秀企业的潜质：苏宁电器管理层很好地执行了正确的战略，客户满意度很高并形成忠诚度，市场份额不断提升。基金经理决定继续重仓持有，最终苏宁电器在2007 年大幅上涨，以丰厚收益回报了长期投资的基金经理。

如何寻找翻十倍的成长股（一）

(2014-12-08 15:40:25)
标签：股票 ; 分类：股票研究
作者：华夏基金老大范勇宏    前沿：华夏基金创始人，曾任华夏基金总经理，带领华夏基金成为中国最大、最有影响力的基金，被誉为中国基金界“教父”。        价值股是指这样一类公司发行的股票，它的商业模式比较成熟稳定、现金流波动较小、盈利水平较高、红利发放率较高。这类股票通常有低市盈率、低市净率、高股息、高安全性等特征。 　　成长股是指这样一类公司发行的股票，它的销售额和利润额持续增长，速度快于整个国家和本行业的平均增速。这类股票的市盈率、市净率通常比其他股票高。由于成长型公司持续增长能力强劲，它们发行的股票表现明显好于市场平均水平，为投资者提供的超额收益非常明显。一般来说，成长股分为经典成长股、周期成长股、并购成长股等几大类。 　　优秀的成长股一般具有如下特征：每个会计周期(每个经济周期)的利润都在稳定增长；产品开发与市场开发能力强；始终处于行业领先地位，有很强的核心竞争力，在产业链上有一定的定价权——巴菲特所说的“护城河”；拥有优秀的管理层；经营利润基本投资于公司的未来发展，很少派发股息。 　　 在A股这样新兴加转轨的市场，严格意义上的价值股较少。 价值股稀少的原因主要是：(1)A股长期封闭运行，与国际市场脱节，缺乏严格的退市制度，地方政府的“父爱主义”倾向鼓励重组，使绩差股长期存在重组预期。(2)交易机制长期只能单边做多、缺乏做空机制，投资者结构中机构投资者较少、个人投资者为主，使A股估值长期偏高，尽管牛短熊长，但在熊市中周期股、绩差股仍然没有跌透，往往直到熊市尾声才有部分个股跌破净资产。(3)上市公司重融资轻回报，不太愿意分红，难以从“分红收益率”角度挑选价值股；而且，低市盈率个股如果不分红，也使市场参与者无法通过分红来收回成本，只能通过投机炒作博取价差，使从“低市盈率”角度挑选价值股受到局限。因此，往往只有股市暴跌到一定程度才有阶段性的价值型投资机会。投资机会要更多地从成长股领域去发掘。 　　如何选择成长股？成长股投资大师都有经典论述，给出了具体的选股标准。费雪给出了15 条“军规”，而巴菲特的选股原则可以概括为：最好是消费垄断企业；产品简单、易了解、前景看好；有稳定的经营史；经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先；财务稳健；经营效率高、收益好；资本支出少、自有现金流充沛；价格合理。彼得• 林奇给出了定量的选择成长股标准：公司规模小；新成立时间不长；年平均增长率20%~25%；采用PEG估值及未来的变化趋势寻找目标；投资快速成长型公司一定要弄清楚增长期什么时候结束，要明白自己的买入价格等。成长股投资大师托马斯• 罗• 普莱斯(Thomas Rowe Price，普信集团创始人)有句经典的话：“经过几年的思索，我现在越来越坚信，最好的价值投资方式是，找到一个仍处于成长周期内的产业，判定该产业内最具发展前景的公司，并长期持有这些股票。”他的选股标准是：非同凡响的市场和产品开发能力；行业内没有强有力的竞争对手；不受政府的严格管制；人力资源总成本极低，但单个雇员待遇较优；每股收益能保持较高的增长率。 　　雪拜• 科伦• 戴维斯因“长期成长投资法”闻名于世。他认为，优秀的公司在经济不景气时，反而可以利用竞争对手的退出在未来获得更大的发展，投资领域也有“瑞雪兆丰年”。“长期成长投资法”的精髓在于，在低价位买进能够持续成长的公司并长期投资，在选股时主要考虑以下因素：第一流的管理、管理层持股比例高、资本回报率高、运营成本低、不断扩张或主导的市场份额、成功的收购纪录、健康的资产负债表、产品或服务不会过时、成功的国际化运营、创新。选择成长股的标准很多，概言之最基本的标准无外乎管理层、公司治理、盈利模式的核心竞争力等方面，结合A股市场的具体情况，可以归纳为6 个标准： 　　1. 广阔成长空间：行业销售总额较大且持续增长、公司市场份额持续提升、市值较低。 　　2. 优秀的商业模式和独特的竞争优势：产业链地位有利、盈利能力强、存在行业壁垒(品牌、渠道、技术、资源等). 　　3. 卓越企业家精神：核心人物威望高、具有正确的战略眼光、管理团队稳定、执行力强。 　　4. 良好的公司治理结构：股东和管理层利益一致、管理团队激励充分。 　　5. 良好的沟通关系：公司公开透明，与投资者保持良好关系。 　　6。合理的估值水平：市盈率(PE)、市净率(PB)、市销率(PS)等较低。符合这些基本标准后，还必须进行深入地调查研究，通过走访竞争对手、上下游企业和企业内部各阶层的人员，更深层次地了解企业，判断企业竞争优势的可持续性。   　　用一个例子也许能更好地说明这一思想。弗雷德里克•R• 科布里克是美国著名的成长股基金经理，他管理的“道富研究资本基金”被《今日美国》评为15 年来最优秀的5 只基金之一，科布里克“资本增值基金”则被评为20 世纪90年代大牛市中最优秀的5 只基金之一。他的著作《大钱：挑选优秀成长股的7 条法则》系统总结了投资成长型公司的方法和BASM 选股模型。科布里克的投资理念强调以远见卓识来挑选伟大的企业，并以足够的耐心长期持有。在投资实践中，科布里克运用这一模型发掘了麦当劳、联邦快递、耐克、微软、戴尔、思科、谷歌等一系列大牛股，与之共同成长并最终获得丰厚回报。科布里克的方法蕴含的恰恰是分享伟大企业成长成果的思想。       什么样的行业容易找到成长股？一般而言，科技、消费行业是最容易产生成长股的地方，可以从三个切入点寻找。科技、消费行业是最容易产生成长股，三个切入点（后面详解）: 　　1. 从技术革命及产品生命周期寻找。        2. 从人口消费周期寻找。         3. 从特定经济体发展阶段寻找。 如何寻找翻十倍的成长股（二）：两个案例

穿越迷宫的智慧(九)

(2014-12-05 15:11:29)
; 分类：交易感悟
作者:李咏泽         盘感其实就是市场交易者的情绪。我可以举个例子，在铜的交易中，宋老师做的非常漂亮，在跌停板上买多。很多人觉得这是个神经病，肯定不是一个高手。事实上宋老师做得非常好。其实那一天我虽然没有买多，但是我也空单跑了。那是劳动节过后的一天，铜的次主力合约，是以跌停板开盘的，但是它在跌停板上一分钟都没站住，开盘以后就开始往上冲。我不管三七二十一先把客户单给跑掉了。我有一个好朋友，我知道他重仓空铜，而且还是像浓汤野人的那种风格，浮盈不断加仓的，所以那段时间我跟宋老师看着他资金曲线飙上去。浮盈加仓，天天飙。        做交易，我有一个原则，因为每个人的方法不一样，所以我从来不会说你快点平了。这种话我不敢说，万一明天再来一个跌停，他不把我骂死才怪。但是看到这样的一个信号我也害怕了，我担心他，所以就暗示他，我说今天铜是跌停板开盘的，他说是啊，我说但是在跌停板上没站住，你猜他怎么理解的？他说好啊，我可以加仓了啊。他这样一说，我就不敢说了。因为每个人的系统不一样。事实上他那天继续浮盈加仓。后面的结果都知道了，停板了，第二天第三天涨停板，那个曲线简直就是断崖式的下跌。       宋老师这个其实就是盘感，没有任何指标。谁告诉你，跌停板开盘你必须得跑？没这指标的啊。同样的情况我又应用了一次，在塑料上，塑料一个上午都封在停板上，下午开盘以后竟然开板了，往下跌，我也不知道什么原因，就跑。我做交易是有定势的，肯定不会反手。宋老师更厉害，铜她跑了以后马上反手，做的太漂亮了。她就是运用了情绪，这就是盘感。      这个盘感来自于哪里？说得不好听，来自于经验、痛苦、磨难。死的次数多了你总会知道。所以一个新手在这个市场里面想有盘感是不可能的，不要去迷信这个东西，盘感就来自于你的经验，在这个市场里面栽的跟头太多了，受的教训太多了，你自然而然就会有盘感了。       认清市场的本质，认清自己，知道自己想要什么，知道自己能要什么，知道自己不能要什么，知道自己能做什么，知道自己不能做什么，这是非常重要的。在研究生毕业的时候，我的老师给我写了一句话，因为我研究生读的是金融，他也知道我未来要进入这个市场，所以在毕业的临别赠言上写了一句话：一个人仅仅知道自己能干什么是远远不够的，只有当他知道自己不能干什么的时候，才能真正的干成大事。我整整十年以后才理解了这句话真正的含义，我也希望把这句话送给大家。       你光是知道自己能干什么是没有用的，你必须要搞清楚什么东西是你不能干的。如果我现在用我这样的一个系统做交易，我就很清楚，跟我的定势不符合，那是万万不能干的，当然跟你符合的，要一个不漏的干，因为我是要找一个概率优势。如果跟我的定势不符合，哪怕是赚钱的也不能做。       总结一下，赚钱的操盘手，他要做的就是简单的事情重复做。我在“简单”后面打了个“正确”。首先证明简单是正确的，然后就重复的做。

穿越迷宫的智慧(八)

(2014-12-04 15:30:50)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽           我的方法就是在这个市场里面找到一个或者N个概率优势很强的模型或者方法，然后无一例外的统统去做，只要这东西出来了我就做，一遍一遍重复的做，你就能赚到钱。当然会有倒霉的时候，你要接受这个倒霉，它是一个概率，不是100%。只要你的内心完全承认它是概率，那么你就能够接受它的不准。只要你赚钱的次数比你亏钱的次数多，就可以了。          很多交易者拼命的去钻研技术，这种情况太多了。客户到我办公室来，就会问你能不能教我一点技术上的东西，怎么进场，怎么出场，有没有什么指标。我告诉他没有。交易室的人都知道，我六屏的电脑上面什么指标都没有，均线都只有一根，而且我也不用均线做交易。我刚刚就说了，我没有顺势和逆势的概念，我是用定势做的。可能很多人会钻在技术里面，其实这是走入了一个误区。          跟唐总吃饭的时候我问他，我说你觉得这个市场是什么东西？他说了两个字，情绪。我当时就说了，你不应该做期货公司老总，你应该去做操盘手。他就说到一个关键的东西，这个市场真的是靠技术、基本面推动的吗？不是。是靠钱来推动的。钱在哪里啊？钱在每个交易者手里。所以你们怎么干，就会决定价格怎么波动，你们的干法其实是就是你们的情绪。          我认为，交易者本身才是这个市场价格走势真正的缔造者，如果想在这个市场里面占据优势，就必须要了解他们在干什么。曾经有一个客户到我办公室来，问我一个问题，他说你做了这么多年交易，我想了解一下，你到底是靠什么东西来战胜这个市场的？我当时也是半开玩笑的说，我哪里需要战胜市场，我只要战胜你就可以。事实上就是这个道理。         曾经有一个这样的故事，在非洲的一个森林里面，甲和乙两个人探险，突然迎面来了一头狮子，这狮子看到他们就奔过来。甲拔腿就跑，乙先没跑，他从背包里面拿出一双专业的跑鞋，换上再跑，甲觉得好奇怪，问：为什么要换鞋？难道你还跑得过狮子？乙说：我干嘛要跑过狮子，我只要跑过你就行了。这个道理在市场里面是一模一样的。          我们需要战胜市场吗？不需要。我们根本就战胜不了市场。我们只要战胜你们就好了，你们死了我们就活了。交易的逻辑就是这样，如果我要战胜你们，我是不是要想你们在干嘛。像奚老师说的，有哪个走象棋的人是光想着我怎么走的？高手都是先想你，你会怎么走，然后我来见招拆招。还有更厉害的是，我要想你是怎么想我的。所以在这个市场里，首先要知道你的敌人是谁，我们的敌人就是你们，你们的敌人就是我们，你的敌人就是他，他的敌人就是他，如果真的在这个市场里面，每个人都是对方的敌人，那么我们就要搞清楚，别人在想什么。

第七期部分学员们学了一个月的反馈意见

(2014-12-03 18:02:36)
标签：股票 ; 分类：学习计划
前沿：       第七期蛋黄派操盘手已经开学一个月了，非常感谢这期学员当初对我的信任，甚是感谢。应该说，做这个事情，我是诚惶诚恐、心怀忐忑，深怕自己误人子弟。在交易的十六七年里，见过太多的悲剧，所以希望能减少一些悲剧，多给那些有志在这里发展的人增添一些希望，至少希望目前深陷交易泥潭的人不再亏损，所以希望以半公益性质的形式面相普通大众，让所有人只要对交易有梦想，都可以来学习。我不伟大，也不高尚，只是希望让更多人不再亏损，走出交易的泥潭。      第七期开始了一个月，发一些学员们的反馈意见吧，能够让大家了解一些，也算是给自己一个答卷。当然，这些反馈，多少或有一些夸大的成分，我还是有自知之明的，都是大家给我面子。                               第七期部分学员们的部分反馈 shan龟****   觉得很值的，第一课学一半就觉得值回来了 李***     老师第一节课上完我已经觉得值了，以前完全没思路 L*** 我感觉第一课已经超值了，真的很幸运，能遇到老师这样内容走心的实干派。 Er** 当听我第一节大课的时候，我就感叹，早已经值回票价 su** 从老师说的话能感受得出，是真的想授人予渔的...... 海阔*** 今年遇上两位贵人，一个是教太极的老师一个是教期货的老师，真是三生有幸 大有收获 库*** 他(老师)的课值5万 A军*** （跟着老师学）至少能节约 3-5年的时间  功德无量   少走弯路  就很不错了  少了不少白头发 不止 花5万 节约3年 太tm划算了 戒骄*** 本事学会比较重要，老师抓趋势行情的本事太牛了 黄**** 我是初学者，小资金，已经轻松赚够学费了，又学到东西，谢谢老师啊，老师真的是完全公益教学啊 子*** 做期货风险巨大，要先知再行，知行合一难矣。刚学期货的遇到好老师了，我当时就没这么幸运，亏了大部分钱  C*** 老师讲的真的很细，很有实战性，没有哪一本书讲这么细的，谢谢老师 Er*** 上完今天的课 感觉对K线理解感觉上升了好几个档次 课非常有实战意义 通过老师的教学 我学到的比过去几年通过自学学到的还要深刻很多 收货很大 真得非常感谢   真得非常感谢老师这样倾囊相授 cli*** 周六晚的那节课太深刻，回味无穷。 天*** 我刚听完老师的课，哎，听老师的课真是一种享受呀  听完之后有那种战斗力暴击的感觉，哈哈 别样**** 听了老师的课，再回头看那些经典的书，有种豁然明了的感觉 Tr*** 跟着老师学 真的是收获很多 只是空闲时间很少 以后要慢慢消化吸收 J-**** 收获很大 证*** 谢谢老师的辛勤细致讲解，确实很实在！ 木**** 你的教程实在太好了，老师!实在学生实在受益匪浅，终身受用， ne*** 四周的学习确实有很大的收获，谢谢老师！ 谦谦*** 学习的收获很大，而且感到老师的真诚，谢谢老师 震**** 我觉得老师教的内容是比较客观的，起码是可以被检验的 夙**** 老师讲得很好，感觉是用 心 在教 Ben*** 老师尽管我平时工作比较忙，但我觉得你的教授给我提供了一个更系统化的思路，课程内容很充实，都来不及消 这一个月学习，我现在拿单过夜更有信心了 以前趋势知道，但入场点和出场很难把握，现在、、、、，能把握不错的入场点，感谢老师 微**** 我觉得收获挺大，又重新把我的趋势思路梳理了一遍，同时在交易细节上的处理上也做了一些有益补充。我做期货也有10年了、、、、、通过听课学习我再次肯定了纪律的重要性，认识到了自己目前面临的一些问题，基本功需要更加扎实。前期自己还是有些自负，这一个月听下来，看到老师对期货分析以及学员的认真与负责，我对老师心悦诚服。谢谢。 重庆**** 感谢老师  我就用实战的成绩交作业（汇报）了，最近3个月数据统计（期货今年9月才开户）： (学之前)9月：  总盈亏：+1245 （学之前）10月： -6280 （学习中间）11月：总盈亏：+23788 杭州**** 是呢，跟老师学后模拟盘分仓到现在，总盈利40%。 超值！而且不是以前稀里糊涂赚钱 是明明白白赚和赔，心里很舒服。 我学了这段时间，对技术有所全面认识，改变了我的好多错误观点。 *满**** 我做股票好多年了 挣钱不多 最近2年操作股指期货，交给市场的学费不少，听了您的课 我受益匪浅 笑红***    老师讲的，最令我佩服的是对交易细节的讲解，每日一个主题，围绕交易的一个细节展开，竟然能讲出这么多的术，竟然有如此多的交易细节，阐述的如此之细嫩，仿佛能挤出水来，许多恐怕都是我一辈子都无法悟出来的，能遇到老师，是我人生最大的幸运之一。 阿*** 帮我找出了思维方法中的漏洞。这些漏洞如无他人指点，自己是很难发现和意识到的。 如果这些思维问题不解决，将来必定付出不小的代价。感谢老师的点评和用心，这些知识很少能在书本上找到。 我认真做作业，老师用心给我指点，以作业这种形式交流，很愉快！ 观云*** 我现在按照老师的理论去分析，很单纯，感觉生活很幸福 TA**  09:21:22 以前没有和老师学习前，完全是瞎做，赌运气，学习后，具备是按规则，有耐心，等机会 跟老师学习了后，不再要成为一个炒期货的人，而是要逐步成为一个合格的市场交易者。 Er**** 事实已经说明了 老师的这么多次对行情的判断都是很精准的 备注：第七期操盘手培训已于11月8日正式开始，有兴趣的可以关注下一学期，大约在2015年的3月份，我们相约在春节。 培训报名情况：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html       蛋黄派的核心价值观：海纳百川，有容乃大；相互分享，共铸辉煌。蛋黄派秉承相互分享、相互学习的理念，蛋黄派所有成员都是一个大家庭，彼此分享自己的精华，彼此吸取彼此的精华，快速提高彼此的自己，一起在交易的成长道路上，集百家思想于一身，融合成你的一家之言，成就伟大的自己。

穿越迷宫的智慧(七)

(2014-12-03 17:01:48)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽        第二点，风险控制和资金管理的匹配，重要到可以无视操作依据的对错。这句话其实是强调了第二点和第三点的重要性。我可以跟大家讲一个故事，我有一个好朋友，因为他是做基本面分析的，所以他的操作依据、技术全是根据基本面，有一年他做了一年的反向，就是基本面认为是要涨，但是市场却在跌，他就做了一年的涨，这是一个典型的逆势交易，而且做了整整一年。当时也有客户的资金在做的，年末时候他的收益率8%。当然，这个收益率对于我们做到行情的人可能会觉得低，但是这个人在我眼里绝对是个高手。至少我绝对不敢说我做一年的反向还能赚到钱，我只能说我做了一年的反向可能亏的比有些人少一些。他可以做一年的反向竟然都能保持收益率是正数，这说明它的风险控制和资金管理的能力是多么的强。我讲这个故事的目的，就是说风险控制和资金管理的重要性。          所以我认为，只有优秀的理念，加上优秀的系统，再加上一流的执行力才可以完成一个成功的交易。我们说的关于系统的问题，有的人问过我：你对市场都说是随机的，什么都没有确定性，那你做交易不是在赌博吗？我告诉他，不是。我可以讲个故事。巴乔大家应该都知道的，我很喜欢足球，巴乔也是我的偶像。他肯定是世界级的足球大师了，他的足球技术，脚下的功夫是很精湛的。但是我记得很清楚，94年美国世界杯，他把一个关键的点球踢飞了，而且就在争夺冠亚军的时候，直接导致意大利跟冠军失之交臂，本来那一年意大利夺冠的呼声非常高。那么我们是不是可以想象一下，如果我们让巴乔踢十次的话，踢十个点球，我们有理由相信，他进去的次数会比踢飞的次数要多。这依据来自于他平时付出的汗水和努力，以及他的业绩，他的成绩告诉我们，让他踢十个，我估计他能进八个飞掉两个，或者甚至进九个飞掉一个。但是世界杯上点球只有一次机会，运气没有站在他这一边，所以他输了，这也就是所有的竞技体育都要三局两胜，五局三胜的原因所在。有哪个体育项目说，现在你们两个人比，一次定输赢！没有。竞技体育和我们期货交易原理是非常雷同的。         如果给丁老师一百万来做，就准做一次，不准做第二次，就这一次，我们说丁老师做对和做错的概率是多少？不论丁老师平时多么优秀，多么厉害，翻了多少倍，在这一次的交易里面，他获胜的概率只有50%，不可能多。这跟抛硬币是一模一样的。我曾经讲这个原理的时候，有人反驳过我，他说不对啊，谁说没有？利弗莫尔在破产三次以后，给了他一个信用额度款，他利用这次机会等了整整六个星期，耐心的等待伯利恒钢铁股票发生重大突破的时候，他抓住了这次突破东山再起。那是他第三次破产以后东山再起最经典的一个例子，所以那个人就说人家不是准确地抓住了。我告诉他，也不准确，这是因为输赢概率各50%，他正好落在了赢的50%那一边，如果这次突破是个假突破，那么利弗莫尔未来的人生或许就要改写，因为这是他东山再起的一场战役。       由此，从我刚刚举的例子，我们可以发现，任何一个交易者，在这个市场里面，单笔交易的优势都不存在，但是我们怎么赚钱呢？以我自己的经验，在这个市场里面赚钱，我是寻找一个概率的优势。比如说我有一个技术的东西，在我的系统里，这个定势是非常重要的，就叫突破。比如我很喜欢做突破，但是突破有好多种，三角形突破、矩形突破、乱七八糟的突破都有。        你这里好不容易想获得一个概率优势，做一百次里面八十次对的，二十次错的，这个东西经过检验是能赚钱的，但其他乱七八糟的你也去做，那些亏钱的把你这个概率全给冲掉了。在我的体会里，就是我们要想办法在这个市场里面找到符合自己的一个，或者N个具有概率优势的模型、方法。         基本面也是这样，它是一个方法。基本面做农产品的，它的基本面分析大部分时间根据农产品的季节：比如这个时间段，大豆就是要涨的，或者豆粕就是要跌的，大部分是这样的。当然会有倒霉的时候，你要接受这个倒霉，它是一个概率，不是100%。只要你的内心完全承认它是概率，那么你就能够接受它的不准。只要你赚钱的次数比你亏钱的次数多，就可以了。所以说我的方法就是在这个市场里面找到一个或者N个概率优势很强的模型或者方法，然后无一例外的统统去做，只要这东西出来了我就做，一遍一遍重复的做，你就能赚到钱。

穿越迷宫的智慧(六)

(2014-12-02 14:28:06)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽             操作依据，就是我们做交易的一个交易逻辑，它一定要是一个有统计意义 和经过市场检验的交易优势。我们不能每时每刻都冲进去。有的说不要紧，我随时可以冲进去，反正我有资金管理，我有风险控制，我就可以干了，不是的。关于这个止损我早就说过，止损就像我们开车的气囊一样，撞车的时候气囊打开了，就可以保护我们，不让我们死掉，但是我们有几个开车的人会说反正我有气囊我就乱开？我们不会这样做，我们依然会老老实实、规规矩矩的开，万一碰到了黑天鹅就倒霉了，我撞了一下车，这个气囊会保护我。         止损仅仅是让我们亏得更少的一个工具，它跟赚钱没有关系，只要你超会止损，我告诉你，就说明你会死。不会止损的人死得很快，会止损的人慢慢死。如果你没有前面的那一条，你的操作依据没有交易优势，总归就是一个死。奚老师也说了，你终归是要死的，如果要我选择，我宁愿早点死，慢死还更痛苦，心里还要受煎熬。所以为什么我们这个市场里面有很多的人，他很会用止损，期货大厦好多客户特别会止损，他太会用止损了，一点点的波动就止损，然后一天止损五六次，最后发现如果不止的话还对了。         我建议所有的投机者要慎用止损，止损是不能轻易用的。怎么叫慎用呢？第一，你的信号一定要有交易优势的时候去做；第二，如果你不是一个短线交易者，只要你的单子准备隔夜，那就请你把止损设得稍微宽一点，不要设太窄。       有些人总觉得我的资金管理风险控制很强，我就搞十个点，我说你疯掉了，十个点的止损隔夜基本上没法做啊。我在股指期货上止损最高可以达到100个点，是不是说明这个水平太臭了？一百个点，一手就去掉两三万了，这个太大了。但你知道我如果设这么大的止损用多少头寸呢？你不知道啊，如果一千万资金只干一手，设100个的止损那还叫大吗？当然就不大了吧。所以止损设多大，是跟你准备做多少头寸有关系的。          我刚刚坐在下面，还跟奚老师悄悄的说，我们的风格基本上在这个地方是一致的，我做交易到底用多少量，没有固定的。有的人可能会固定，就是在一个品种上，我决定了就投20%的资金，我觉得这个信号好，我就投20%，但我不是，我的方法是，投多少钱，是由我准备亏多少钱决定的，我先看到我的止损在什么地方，如果前不着村后不着店的，那就说明我这个止损肯定好大了。如果我设了好大的止损，那我的仓位一定会控制在一个很轻的幅度。如果我运气非常好，进场进得很好，止损比较窄，那我可能会稍微重一点。也就是说有一个量是不会变的，就是亏多少钱的量是不会变的。        我准备做橡胶这个品种，我决定了在这个品种上就亏2%的资金，一千万的资金账户，现在准备做橡胶这个品种，我定死了就是亏20万，超过20万我就不干。止损是进去就要想好的，这个东西肯定不会变的，那我一算就算出来了，我能进多少仓位。我基本上是用这样的方法。         止损在交易里面是一个很重要的环节，因为交易就是两步三个点，进去、出来，就这两步，三个点是进场点、止损点、出场点，说起来真的很简单。但这里面有很大的变化，所以止损点这个问题，在交易里面很重要。         我们大部分都会碰到，一止就止在了地板上，要么就止在了天花板上，等我们一止掉它就开始来了。这种事情不要说新手，我也经常碰到。我曾经还碰到一件更郁闷的事，因为我们是做资产管理的，客户的钱在我们这里。一个新的客户，还没做一个月，有一天打电话过来要撤资。理由很简单，他说这个单子是你做的吗？我说是啊。他说你不会是给别人做的吧，我说没有，绝对是我做的，我可以用人格担保。他问那为什么止损都止在今天的最高价上？我只能跟他解释，我在设止损的时候，我不知道它是最高价，我运气比较不好，它反弹就反弹到我那个止损的地方，把我的止损打掉了它就下来了，我有什么办法呢？然后他说你不是高手，我要撤资，我不干了。我就碰到这么悲催的事情。所以止损有很科学的吗？没有，我认为你问哪个老师，估计他都不可能告诉你，止损放在什么地方是最好的，刚好就不会把我打掉，我想没有人知道。这个只能根据我们自己的经验，同时根据你自己心理能够承受多大的亏损来设置。

（推荐）存款保险草案的点评和对A股的影响

(2014-11-30 22:18:20)
标签：财经 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 事件：11月30日，中国人民银行起草了《存款保险条例（征求意见稿）》。征求意见稿第五条规定，存款保险实行限额偿付，最高偿付限额为人民币50万元。   我的点评：        我国酝酿存款保险制度已超过20年，如今终于迈出重要的一步，起草了征求意见稿，存款保险制度有望最快在明年1月推出，赔付上限或为50万元。存款保险的推出，一部分是为了适应民营银行的纷纷设立而推出来的，我国的利率市场化改革向前迈出了实质性的一步。   存款保险的含义： 　    存款保险制度是银行或其他吸收存款的非银行金融机构向存款保险机构缴纳保险费，存款保险机构承诺在其遇到财务危机或者面临破产时，向其提供流动性资助或者代为清偿的一种制度 安排。 存款保险的强制参与机构：         征求意见稿规定的存款保险具有强制性，凡是吸收存款的银行业金融机构，包括商业银行(含外商独资银行和中外合资银行)、农村合作银行、农村信用合作社等，都应当投保存款保险。 同时，参照国际惯例，规定外国银行在中国的分支机构以及中资银行海外分支机构的存款原则上不纳入存款保险范围。 存款保险的覆盖范围甚广：         从国际上看，偿付限额一般是人均国内生产总值(GDP)的2-5倍，例如美国为5.3倍、英国为3倍、韩国为2倍、印度为1.3倍。考虑到我国居民储蓄倾向较高，储蓄很大程度上承担着社会保 障功能，《存款保险条例(征求意见稿)》将最高偿付限额设为50万元，约为2013年我国人均GDP的12倍，高于国际一般水平。         由于中国目前储蓄率相对较高，人均存款为6.2万元，30万元以下的存户覆盖率达到95%以上，50万元以下的存户覆盖率达到99.5%。征求意见稿规定，存款保险实行限额偿付，最高偿付限 额为人民币50万元，也就是说，同一存款人在同一家银行所有存款账户的本金和利息加起来在50万元以内的，全额赔付；超过50万元的部分，从该存款银行清算财产中受偿。因此，据测算，设定50万元的最高偿付限额，能够为99.5%以上的存款人(包括各类企业)提供100%的全额保护。   存款保险的正面作用较大：         为了防止出现挤兑引发的金融危机，110多个国家或地区的政府推出了存款保障制度，并且实践证明，存款保险是有利于保护小储户的利益，在防止出现挤兑风波中起到了重要的作用。​ 建立存款保险制度，有利于地保护存款人的利益，维护金融市场和公众对我国银行体系的信心，推动形成市场化的风险防范和化解机制，建立维护金融稳定的长效机制，是有价值的。 存款保险带来的隐藏风险：          在其他国家的实践中，存款保险制度也出现不少失败的教训：一方面，存款保险制度使存款者风险意识下降，他们可能不顾银行经营风险，将钱存到愿意支付最高存款利息的银行；另一 方面，商业银行的风险约束机制也会弱化，在经营活动中就可能为追求高额利润而过度投机，而让政府来承担最终的风险。          中小银行与大银行竞争，为了争取到客户，往往给出的贷款利率更低，存款利率则更高，中小银行利差空间小，自身准备金规模有限，抗风险能力较弱。同时，银行不用担心破产，所以常常做违反商业规律的事，明知有些贷款是收不回的，还要借出去，增大了金融风险。从发达国家的经验来看，在利率市场化初期，中小银行倒闭的风险增大。 存款保险将增加社会信用成本：         存款保险制度的建立，意味着打破了"银行破产，国家兜底"的常态，此前银行一直是国家信用背书，即出现问题，国家兜底。         建立存款保险制度，意味着政府取消信用背书，银行需要向保险公司缴纳保险资金，银行的支出增加，银行会逐步将这笔支出转移到存户身上，相当于此前银行、存户构成的金融链，又被保险公司插入一脚，多分割了一部分利益，社会的信用成本无辜增加。银行将信用“委托”给“信用机构一保险”，拉长信用链条，会增加信用泡沫。   存款保险将导致大额存款搬家到大银行，但对中小银行利弊参半：         大银行抵御风险的能力远远大于小银行，部分存款超过50万元的客户，对中小银行经营风险有顾虑，而把存款搬到大银行，从存款向理财、货币基金的转移，加剧资金市场的分化。          以前银行一直是国有或集体所有，所以银行出了问题，政府兜底是应该的，但是现在随着国家对民营银行的开放，民营银行将纷纷建立，如果民营银行出了问题，那么政府出财政来兜底，是说不通的，所以一定意义上来讲，存款保险制度的推出，也是为了应付民营银行。          当然，目前来讲，初期阶段，民营银行由于尚没有经过市场检验，各方面经验不足，所以风险大，对大额存款的吸引力不足。但是存款保险制度的推出，却使在中小储户方面，民营银行有 了吸引力，因为虽然有了风险，但有了存款保险，而且能够全额保险，所以可以使中小储户愿意将资金存入民营银行。        不仅民营银行，其实对于中小银行，也有同样的好处，存款保险制度可以有效稳定中小存款人的预期，增强中小银行的信用和竞争力，吸引中小储户的资金。   存款保险对银行利润产生负面影响：           中信测算，存款保险制度推行初期将适用0.04%-0.12%的差别费率，后期可能降至0.01%-0.03%左右（并可能依据商业银行财务指标健康程度设定费率标准）。据此计算，短期内（5年左右）商业银行收入端受到的负面影响约在1%-3%，上市银行年度净利润的负面冲击在1%左右。 　　兴业认为，如果存款保险制度2014年底推出，那么保费缴纳影响上市银行2014年的净利润3%。 中短期尚不用担心国有银行或股份制上市的风险：          当前以及未来一段时间内，没有必要担忧国有银行或股份制上市银行的风险，由于国有银行或股份制上市银行多年来形成的相对完善的风控机制，能够很大程度上应对一定的风险。 存款保险制度对A股的影响，上周五股市大幅上涨，进行提前反应：          从结构上而言，存款保险制度是不利于银行的，因为让银行多了支出，但是存款保险制度又是利于大银行的，因为大银行有更完善的风控机制和资金实力、抵御风险能力，能够吸引大额存款，而A股上市银行都是大银行，所以利于A股银行；另外，银行多的这些支出，是会转移到存户上的。           因此，总体上讲，存款保险是利于上市银行股的，所以上周五银行股飙涨8%以上，历史罕见，有6只涨停，其中工商银行涨幅最低达到5.48%，银行股带动周五上证指数上涨达到2%。这是因为周五停盘后存款保险制度草案的公布，该消息提前被机构知晓，银行股提前发力。因此，上周五的存款保险制度的草案，市场已经得到了很大一部分的消化，这个不同于降息对A股下一步的影响，因为降息前几日，股市的上涨较小，很大程度上并没有提前消化，而存款保险制度的草案，市场提前的反应力度大，有可能很大程度上消化了，因此，下周的股市对存款保险消息的反应可能不会大。          不过，存款保险制度的推出，标志着中国的利率市场化实质性地向前迈出了一大步，对中国的金融都有着中长期的影响，所以对A股有着中长期的正面作用。

穿越迷宫的智慧(五)

(2014-11-28 16:27:33)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽        我认为所有的优良的交易系统都是建立在一个操盘手优秀的理念之上。你的理念非常优秀，契合市场，契合你自己，你设计的系统就会非常优良。理念是设计系统的一个基础，系统是指导我们交易的一个依据。        你做交易，就像我前面举的例子，哪怕它说基本面或者其它方面，这至少是一个理由，你做交易一定要有理由，不能莫名其妙的去做交易。那么系统，它主要构成的是三大要素。我们的前辈，已经清清楚楚明明白白告诉我们。六字箴言，就是“顺势、轻仓、止损”这六个字。凡是做交易的人，如果你拜过师，你的老师一定会告诉你这六个字，凡是看过书，也一定会看到这六个字，但是这六个字仅仅从字面上理解，我认为是不完全的。        所谓的顺势，它对应的是一个操作依据，就是我前面说的那个术，就是技术面也好，基本面也好，这个东西都归在第一个操作依据，就是你的交易逻辑。但是字面上叫顺势，难道一定就顺势，逆势不能做吗？我们说也能做，有的人既不顺势也不逆势，他做定势。比如说我的系统就是定势，我没有什么顺势也没有什么逆势，我是用模型和定势来做的。但是有的人强调一定要顺势而为。顺势这两个字里面，顺是一个动作，是个动词，势其实是一个名词，如果你要做这个动作，你先得把这个势搞清楚。我想请问，谁能说得清楚势，没有人能说得清楚。       曾经有一个朋友很兴冲冲的跟我说，李总，我知道我的问题在哪里。我说你的问题在哪里？他说我的问题就是我什么都做，我必须要减掉一半，减掉哪一半呢，逆势的交易我不干，我的交易成绩不就好了嘛。我说是的，理论上是这样的，逆势的不干，你的交易成绩就好了。那请问一下现在是什么势？好像是多头，然后真的涨的很厉害，很肯定是多头。那我问他，那既然是多头，你可以继续干，做多。他说不行，这个趋势会反转的，万一我在高点一进去就给套住了怎么办。这个话是说得对的，趋势会反转，所以势这个东西，其实每个人眼里的势是不一样的。用30分钟图表做的人他的势和日线图表上会一样吗？日线图表上的势和月线上会一样吗？不一样，所以顺势而为这句话基本上就是一句正确的废话。我眼里逆势的，人家就是在顺势，如果我说丁总你做的是逆势，然后丁总说我怎么是逆势？你把一小时图打开看看我不是顺势吗？就是这样的。       所以顺势而为这句话很正确，但却很无用。你势都不能分清，你顺什么东西？每个人的交易逻辑，交易操作依据可以不一样，至于是顺势还是逆势，是定势还是模型或者其它，都无所谓。关键在于这个东西能替你赚到钱。      然后关于轻仓这两个字，它所对应的是一个资金管理，资金管理从深层次来说是一个盈利欲望。我们看到丁总是一个盈利欲望很强的人对不对，要获得暴利，这个市场可以有暴利吗？当然可以，期货市场就是一个杠杆市场，你拿一百万，每次做一万块钱，那还是不要来做期货比较好。期货最大的魅力是有杠杆。当别人做十个亿一百个亿的时候，站在这里气定神闲的跟你们说期货要去杠杆，那个时候当然要去杠杆了，都几百个亿了，去掉杠杆以后，10%、20%都是几十个亿，都可以把这个市场搞得一塌糊涂。我们拿出来五百万一千万，还在这里口口声声说要去杠杆，那去杠杆就别干活了，不要再干这一行了。所以丁总说的，这个市场有暴利可图吗？有！可是这个资金管理是跟你的盈利欲望相匹配的。        那么你的盈利欲望跟什么东西又要相匹配呢，后面一句话止损，这个止损就是你的风险控制。我想赚大钱，那么我能不能做到这个止损比较小？当然也可以做到。举个例子，做短线交易，就可以重仓，甚至于满仓。并不一定机会是确定的，而是它可以设置很窄的止损。这个机会可能不一定准确，但是以他自己的经验，认为是一个比较确定的机会。因为我说了市场是没有确定的，哪怕100%的确定，他也有可能会倒霉，那么他会设置一个止损。对于资金管理中的重仓交易，也就是你的盈利欲望比较重，那么你的风险控制、你的心理承受就必须要设得窄一点。你设得窄一点，你同样可以做到。如果你的盈利欲望并不太高，一把行情里面，我赚得并不要太多，只要每次有这样的机会我都能做，累积起来。因为我们知道市场的波动是很大的，就像奚老师说的，现在铜的波动就是宽幅震荡。宽幅震荡意味着你设一般的止损都是会死光的。碰到这种行情，可能需要设一个很大的止损。那么大的止损就意味着跟你的资金管理要相匹配了，你可以设大止损，但不能亏大钱，你的损失一定要轻，那你就用轻仓。          顺势、轻仓、止损，这个三大要素是环环相扣的。我们并不是说局限于一定要顺势，一定要止损，一定要轻仓，它有对应的东西，这个东西跟你自己本人要相契合，这三者之间也要契合。我上面有个说明，说明的第一个，关于这个操作依据，也就是我们做交易的一个交易逻辑，它一定要是一个有统计意义和经过市场检验的交易优势。

穿越迷宫的智慧(四)

(2014-11-27 15:15:55)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽        我还可以举个例子，宋老师的一个助手，也没多久的事情，他上班后还没开盘之前，拿一张纸条交给老师，上面是交易策略。因为我们知道做交易都要策略，这个策略怎么写的呢？橡胶站上两万做多，止损一千个点，宋老师一看然后再看一下盘面，可以做，签上自己的大名，意思说你可以干了，你就这样去干吧。然后开盘就站上两万了，然后到中午十点一刻的时候宋老师出去问他，你做了吗？他说没做。老师问你为什么不做？他说我看跳空有点高，等它掉下来的时候做。老师想想也行，然后十点半以后它就掉下来了，掉了一万九千多，到中午的时候，老师又问他你做了吗？他说没做。老师问你为什么又没做啊？他说我觉得掉得太猛了，是不是要转势了，还是要等它上去再说吧，下午开盘后，价格直接冲到两万一，一根大阳线，然后老师冲出去问他，你做了吗？他说没做。宋老师又问为什么？他说万一明天低开怎么办呢？这个事不能干了！然后老师说，你也不要做我的交易助手了，你直接到财务部去报到吧。        看看，策略多么漂亮，如果他按照这个策略做，不管是先进场，后进场，不管怎么进场，进去都赚到钱，但手上的动作却跟不上纸上的策略。          其实这样的例子在这个市场里面太多了，大部分的人说要做顺势交易，然后涨的时候却又想虽然是顺势，但是它会跌的呀，我不能做，我等它掉下来再说吧。等到真正掉下来的时候又觉得不对，这个掉得太猛了有点怕，算了，我还是等它创新高再说吧，真的创新高了他又想，万一是假突破不就死定了，我还是再等等。说到底他永远都在患得患失，永远都下不了手，等到有一天终于再也按耐不住了冲进去干了，这就是干在了脑袋上了，天花板，不就是这样的结果吗？这就是他想的和他能力之间的一个巨大的落差。        的确，想法很好，策略也做得很好，但是他做不到，所以宋老师给他指了条光明大道，你不适合做期货。这个市场里面，有太多这样的人，所以我觉得期货这个行业真的不适合所有的人，你必须搞清楚，自己是什么个性，你如果是像奚老师这样，又沉稳、性格又慢、又稳重的人，你可以去做趋势交易，长线的。你让一个急得要死，今天上午的事儿连等到下午解决都急的不行的人，你让他去做长线，不是杀了他吗？你要一个性子慢得要死的人，你跟他说去做高频吧，那肯定手忙脚乱搞不过来，他做不成的。你能明确你的交易风格吗？你这种风格必须跟你个人的特性、性格全部一致。         另外你想要的，你想要什么，你得搞清楚。有的人我就要波段的，我很清楚自己的性格，就是拿不住长线的，如果你看清楚你拿不住长线，你就老老实实做短线，短线又不可耻。这个市场里面做短线的高手不要太多，只要是适合你的就是好的。有的人说我做隔夜就心惊胆战，晚上觉都睡不着，那何必呢？就做日内，没有关系，日内成功的人有大把。你只要找到一个适合自己的方法，就去做，这个才是说有可能会做得成功。         我说的这两点，这两个部分，对市场的理解，对自我的了解，真的比技术、比专业的东西要重要得多。因为太多的人在这个市场里面，像我们的新手进来，都是先学技术，我自己也是，技术分析的书不知道看了多少遍，什么乱七八糟的指标都用过了，金叉银叉最后变成死叉了以后才发现，这些东西没什么用，基本上不是这样矛盾就是那样矛盾。我们知道所有做交易的，的确需要一个东西，这个东西是系统。这个系统里面有技术，技术涵盖什么？它包括基本面的技术，也包括技术分析的技术，这所有的一切它统称为术，这个术重要吗？当然非常重要，就像一个练武的人，你要跟人家比武，你至少手里要有点武功，你从来没练过，冲上去就被人家打死，术其实起到的是一个这样的作用，但是这个术是不是仅仅就指基本面和技术面呢？当然不是，我们统称为系统。         我们知道，所有的交易员特别是那些成功的交易员，他们都有一个东西，这个东西就叫系统，你如果没有一个系统，想在这个市场里面赚到钱，那基本上就跟拿硬币去抛一下差不多。不要以为抛硬币就赚不到钱，赚得到的，关键是你每次都能依照它做，说不定你也能赚到，当然它也是个系统，却不是个优良的系统。那么系统怎么建立？它是什么呢？

穿越迷宫的智慧(三)

(2014-11-26 16:30:07)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者:李咏泽      这是第一个对市场运动本质的理解，我认为每个人要弄清楚，你是怎么看市场的，市场在你眼里是个什么东西？其实市场在我眼里基本上就跟赌场没什么两样。我觉得一般人冲到这个市场里面完全不会具备任何优势。那没有优势怎么赚钱呢？        第二个部分，我觉得对自我的了解是非常重要的，甚至于超过对市场的了解。哪怕你对市场的了解是错误的都没有关系。因为这个市场很奇怪，做期货交易不是科学，并不是说一定要正确你就能赚钱。很多人做的动作在大部分人看来是错误的，但他也赚钱了。逆势交易是错误的，我们也都认为是错误的，但是我就认识做逆势交易的高手，非常厉害。        并不是说我们所固有的这些理论的东西就是正确的，正确和错误是相对的，没有错就没有对。所以我们不能对任何一个东西下一个定义，认为它是对的还是错的。         对自我的了解，我认为非常重要。因为如果你不了解自己，你是没办法在这个市场里面生存的。我举个很简单的例子，给你一套系统，告诉你这套系统能赚钱，但是每个人都能遵守去做吗？为什么做不到呢？因为人跟人不一样，人跟人想的不一样。譬如说你到期货市场的目的是什么？我问一百个人，一百个人说我是来赚钱的。OK，你是来赚钱的，那把交易单子拉出来看看，他做的交易跟赚钱一毛钱关系也没有，一天到晚不知道在那干嘛。它的目的是赚钱，但是他手上的动作，跟他要的目的根本就不一样。        因为我是在期货大厦里面办公，我们旁边期货公司的客户也经常会到我办公室来聊一聊，我见的太多了，在没有进场之前都说我是来赚钱的，但是在做交易的时候才不是赚钱的。我觉得他们的目的就是来送钱的，因为他们有一套“稳定的亏钱系统”，所以他就是来送钱的。         有一个问题：你会为自己设定年化的收益目标吗？我曾经在一个好朋友那看到公司内部的一个PPT资料，上面有明确的一行字：年化收益目标——10倍。一年获利10倍！当然据我所知好像他至今还没实现这个目标。有目标是好的吗？我们说人生都要有目标，我们做事情也要有目标，但是我觉得，如果在期货市场，把年化收益率定一个目标，我认为这至少还是有一点点欠缺的，欠缺在哪里呢？期货市场一年能赚多少钱？能够完全取决于我们吗？取决于交易者吗？取决于操盘手吗？其实操盘手在整个市场里面，对赚钱所起的作用只有一半，还有一半来自于市场。如果我们今天获得了很高的收益，我们要感谢市场给了我们机会，而不能说我今年赚了多少钱，是因为我有多大的本事。当然肯定要有本事，没有本事肯定也不行，但是你个人的本事不能是你成功的全部。一定有一部分要来自于市场，我从来不会设一个年化收益率的目标。当然你们不要以为我是个没有目标的人，只是我从来不敢在这个市场里面设一个今年要赚多少钱的目标。        期货公司的一些老总来我办公室，也会问到这个问题：你的年化收益大概能够达到一个什么样的程度？我就告诉他不知道，但是我可以告诉他去年我赚了多少钱，达到多少，或者前年。凡是历史的我可以告诉你，你如果问我接下来能赚多少钱，我肯定是不知道，说不定亏钱。            所以我觉得你首先要搞清楚，自己的能力大小，市场是怎么一回事。又譬如说我这个用红字特意标了一行，你清楚的知道自己的能力吗？你想的是你能做到的吗？我可以跟大家讲个故事来证明对自我的了解有多么的重要。我有一个朋友，大概在8月初，做塑料的人会有印象。8月初的时候塑料是震荡上涨，有一根阴线，我平时从来不和别人聊行情的，因为我知道一个道理，就是我做的和别人做的因为系统不一样，所以有可能你做多我做空都赚钱或者都赔钱，所以我一般不去聊行情，但是因为我们关系很好，他收盘以后跟我说，他那一天放空了塑料。凡是碰到别人告诉我他做了什么交易，我基本上不会评判人家的交易做的对错，因为没有对错，我是这样理解的，但是我都会问一个交易逻辑：你做这笔单子的依据是什么？你为什么做？不可能莫名其妙的去做一个东西，你扔个硬币也首先要设好，我扔个硬币正面做多，扔个硬币反面做空，至少是有一个依据的。他当时跟我说了一句，他的依据是基本面，反正他讲了一大通，因为我不了解塑料的基本面，他讲了很多，然后就过去，我知道他做了一个塑料的空单。然后第二天收盘，这个塑料跌得很快，又是一根阴线，而且比昨天的低店还低。        然后他QQ上跟我聊别的事，我就说今天塑料跌得非常好，你昨天做得很漂亮啊。结果他告诉我什么？他说他走掉了，换了一个其它品种的多单。我就非常奇怪，我说为什么？跌的很猛啊今天，为什么走掉？他告诉我的理由是：我感觉现在整体市场都是上涨，我拿着空单在手上好像有点不太踏实。我就非常奇怪，因为我很清楚的记得，昨天所有的品种，农产品、工业品、软商品全部都是上涨的，只有一个品种下跌，就是塑料。那我就说：昨天这个条件好像也是存在的，为什么昨天下空单了呢？他说昨天没想清楚。我又说：你昨天的理由不是基本面吗？还跟我谈了一大堆基本面的问题，难道才一天基本面就发生变化了？因为我没有塑料的单子，我就把塑料的图表仔细的看了一下，我发现了在开盘以后有半小时的急速拉升，就是半小图表上有一根大阳线。我就问他了，因为是很好的朋友，他也不会不承认的。我说我知道你为什么走了，就是这半个小时把你吓走了是吧？他说是的。       所以后面我们讨论了，这个电话整整打了两个小时，为什么呢？我就是想跟他说一个道理：你想的和你做得到的根本不是一回事。我们这个市场里面有太多太多的失败者，其实有个很重要的原因，就是策略和能力之间的落差，这个落差很大。比如说他是用基本面做交易的，人家七千美金进去放空，止损报在7500。基本面怎么做？半小时上面的一根阳线都能把你吓跑了，你还在我面前说我的操作依据是基本面？你就老老实实承认，你是一个短线交易者好了，就按照短线做多好呢？你看不得这半小时的阳线，却又要强迫自己做长线，这不是扯淡吗？所以很多交易者都犯这样的错误。

（重点推荐）央行降息的影响和A股中长期走势的大胆判断

(2014-11-23 21:25:19)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 事件：上周五晚间，央行宣布一年期贷款基准利率下调0.4%至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25%至 2.75%，同时将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍。 我的点评： 一、降息超预期 央行最近一次降息是2012年7月，两年之后，上周五央行突然宣布降息，超出预期，包括时间和幅度 上超出预期: 1、时间超出预期 市场普遍认为，2015年才会步入到降息周期，央行才会降低利息，但意外的是，上周五央行突然宣 布降息，时间提前，超出预期。 2、降低幅度超出预期 历史上看，央行降低贷款基准利率的幅度一般是0.25个基点，所以市场预计，如果央行降息的话 ，降息的幅度也会是0.25个基点，但上周五央行宣布降息0.4个百分点，幅度大，超出预期。 二、本次降息原因： 1、经济持续下滑 三季度GDP增长为7.3%，创出多年新低，各项宏观经济指标也显著下滑；10月份，宏观经济显示出 继续下滑的迹象，工业产出低迷，投资增速继续下滑，消费增速略有下滑，出口增速回落，经济尚未显 示企稳，今年7.5%的经济增长目标有难度实现。 2、贷款利率并未下滑，融资成本高 三季度金融机构贷款利率为6.97%，比2季度的6.96%略有上升，其中一般贷款利率上升7bp至7.33%， 房贷利率6.96%，比二季末上升3bp，此外，三季度贷款利率上浮比例从69.11%上升至71.26%。这反映出 企业融资条件非但没有改善，反而还在恶化。   三、本次降息对A股的影响：利多影响显著，利于A股继续上涨 1、历史上统计，股市处于涨势中，降息导致股市上涨的概率很大 据统计，2004年10月至2012年7月，央行21次宣布降息，沪深两市13涨8跌。其中，2006年至2007年 ，A股处于牛市中，央行8次降息，次日A股均上涨，沪深最大涨幅分别达到3.81%和5.38%。 　 2008年底至2010年，A股跌至1664点又反弹到3454点，央行7次降息，次日A股3涨4跌，沪深最大跌 幅分别达到4.55%和4.69%。2011年和2012年，A股从3067点跌至1949点，央行5次降息，次日A股2涨3跌 ，涨跌幅收窄。 今年7月份以来，A股处于涨势中，目前尚未确定是处于牛市的路途中，还是处于强势反弹中，至少 A股目前处于涨势中，所以对利多较为敏感，对利空表现的不敏感，所以本次降息，对A股的利多影响较 大，A股应该较为敏感。其实从10月份以来，A股已经表现出“对利多敏感，对利空不敏感”的特征，例 如10月中旬三季度较差的经济数据公布后，A股仅仅小幅调整几日，随后在四中全会改革的全文发布后 ，连续大幅上涨；后面虽然沪港通的开通之日因“占中”影响，没有按期开通，但是A股也仅仅是横盘 ，而在沪港通的开通之日确认后，A股又大涨。   2、降息公布后，国内上周五晚上，国外资本市场纷纷上涨上周五的下午，降息公布后，原油期货、国际金价、欧洲股市均出现跳涨拉升，后有所回落，截止 到收盘，金价上涨0.89%，原油期货价格1.15%；金价也上涨了0.40%；铜上涨0.64%，锌上涨1.88%。   3、本次降息对A股的边际影响大，利多影响显著 最近的一次降息是2012年7月份，相隔了两年有余。这两年中，市场不断预期央行降息，但是始终 未降，这两年中央行一直采用的是数量型货币工具，通过定向放松等方式释放货币。如果前不久央行已 连续降息，则本次降息对资本市场的边际影响将减弱，大打折扣。但本次降息，属于两年中的第一次采 用价格型货币工具，因此对资本市场的边际影响大。 综上来看，央行本次降息，超出了市场预期，对A股的边际影响显著，目前A股又处于涨势中，大概 率上会刺激周一股市的上涨，加上外盘的反应比较大，所以整体来看，大概率上讲，A股继续上涨的概 率大。 四、本次降息影响最显著的是地产和债券    房地产市场是最直接受益者，在基建、制造业、房地产三项主要投资中，房地产投资对利率最为敏 感，制造业次之，基建不敏感。降息对地产的影响较大，包括两个方面，一是购房者购的房成本降低了 ，增加购房意愿，提升上市公司业绩；二是开发商可拿便宜的贷款，降低财务费用和债务利息支出。       降息对地产股的刺激作用显著，央行最近一次降息是2012年7月6日，次日沪指上涨1.01%，而地产 上市公司云集的深成指数却上涨2.95%，地产指数更是大涨3.24%。       其实本次降息前，货币市场利率和债券收益率已经显著下行，本次央行降息后，投入到债券市场的 资金就会增多，进一步拉低了所谓"无风险利率"，并把无风险利率进一步地迁移到城投债上面，对城投 债、企业债的影响较为显著。 五、A股中长期的判断，需要解放思想：降息有可能点燃股市的第二级火箭，股市可能步入牛市中        7月份以来，当时判断A股的中级行情出来，A股将步入强势上涨中，目标是2500附近，事后也验证 了当初的判断。        但是11月份后，对A股的方向也出现了矛盾和迷惑，因为利空不断出现，利多也逐步兑现，包括沪 港通和四中全会两个利多的兑现，所以认为A股有可能先进行短期调整，但是短暂调整几日，股市后面 的上涨，也使自己对A股的判断出现了困惑，自己也试图不断寻找股市的新逻辑和新思维。         目前来看，对于未来的股市，我们可能需要改变过去的传统思维，改变思想，因为过去六七年的熊 市，已经让我们的思维固化，固化在熊市的格局中，所以无论股市是强势上涨，还是小幅上涨，都很容 易认为是反弹。但是，我们要知道的是，我们的熊市已经持续了六七年，如果把2010年当做熊市的开始 ，则A股的熊市也持续了五年，有熊市必然会有牛市，股市不可能一直都处于熊市中，牛市和熊市的轮 换是永恒。所以我们目前可能需要解放思想，重新建立起股市的新思维。 我们认为，未来支撑A股步入牛市的几大原因有： 1、基础原因：蓝筹股的估值低，估值修复的空间很大，“二八”分化将会持续         目前的沪深300动态PE是8.9倍，而历史均值是24倍，即使我们将15倍作为我们的目标位，则股市 上涨的空间还是很大的。        2010年以来，市场不断喊着“二八”分化、蓝筹股的回归，但是蓝筹股始终未回归，2010年是中盘 股的小牛市，2013年是创业板的牛市，蓝筹股始终维持低迷，不断下跌。虽然如此，但蓝筹股的回归是 早晚的，2014年7月份以来的蓝筹股大幅上涨，创业板表现低迷，“二八分化”演绎，这或许就是蓝筹 股回归的开始，而且截止到目前，也仅4个多月，所以时间上，蓝筹股的回归还不够，按照一年时间的 话，那么蓝筹股还有大半年的时间。   2、改革是刺激股市未来步入牛市的根本原因       新一届政府上台以来，改革成为了主题，改革的细节和方略越来越细化，越来越明确，包括法制 改革和国企改革，以及资本市场的改革。改革是最大的红利，有利于释放新的生产力，促进经济的健康 发展。        十八届四中全会审议通过了《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，某种程度上 说，《决定》将全面构建起我国现代司法改革的框架。法治化是经济转型成功的重要前提。从国际经验 来看，新兴市场国家经济转型能否成功，能否避免拉美化，一个法治的、公平的、市场化的体制能否搭 建将是关键。        国企改革将是中国生产关系的一次革命，解决民营资本的出路，提高国企的效率，进而提高整个国 民的生产效率。         资本市场的改革也积极推进，不论是积极推进自身的深化改革，如证券法的完善、注册制的推出、 退市制度的修改；还是将其推向国际市场，如推出沪港通、扩大QFII与RQFII额度等，都可以看出政策 正全力引导股市的长期健康发展。再加上社会资金的积极涌入，股票市场已经具备了"战略需要+政策红 利+资金推动"的三大要素条件。   3、沪港通和A股可能纳入MSCI指数，A股正式步入国际化，是刺激蓝筹股估值修复的直接动因，同时吸引海外资金        国际投资基金偏重投资于大盘股、绩优股、蓝筹股、分红股，和目前A股的投资理念不同，A股反而 更偏重小盘股。所以沪港通的开启，加上明年6月份A股有可能纳入到MSCI指数，将直接吸引海外投资资 金的进入，催生A股估值结构的改变，推动蓝筹股的上涨。   4、中国步入到降息周期，直接刺激股市上涨        本次宣布降息后，标志着我国正式步入降息周期，我国未来还将继续降息，还有多次的降准，对 于稳定经济增长，降低无风险率，刺激股市的上涨都有着直接的作用。 当然不仅包括降息，还有楼市限购的放松、政府基建投资的加快，在政策上的力度明显放大，对于经济和股市都能起到拐点的作用。          如果说沪港通的开启预期，点燃了A股牛市的第一级火箭，那么降息就是点燃A股牛市的第二级火箭，未来点燃第三级的可能是实质性的改革。一棒接一棒。

穿越迷宫的智慧(二)

(2014-11-21 15:07:56)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：李咏泽        预测只是在交易之前的动作，交易了之后的所有过程和先前的预测其实一点关系也没有了。所以，我对市场的理解是，市场没有任何东西是可以确定的，包括趋势。如果我有了这样的一个理念，那我怎么做交易呢？       我做了十几年的交易，这么多年的交易让我感觉到这个市场太难琢磨，我也没有能力在某一个机会出来的时候，确认它是机会，然后去抓住它，我做不到。         我可以给大家讲个故事，和大家分享一下。有一个学生，他今天也在，上上个礼拜跟我说了件事。他去请教一个做铜的高手，是做基本面的，因为他心里迷惑就去问关于铜的事情。然后因为这个高手和他也是好朋友，所以在他面前也就不隐瞒，把铜的内外盘，国内国外所有的走势，基本面的东西，数据、库存、供需都和他讲了，同时也告诉他自己的头寸方向是空。我那个学生就很自然的接着对方的话说：这么看起来铜的下跌将是一个大概率事件了。这话应该没有错吧，但那个高手马上反问他：你凭什么觉得铜的下跌是个大概率事件？你的依据是什么？这可不是开玩笑，他绝对不是像我这种调侃的口吻说的，他就是很认真的问。这个学生被他问的一愣，因为在高手面前他不敢乱讲话，他回答不出也就不回答了。回来以后他跟我说：我当时在想，好奇怪啊，他自己明明分析了一大堆条件，都支持铜是将要下跌的，而且他自己也做了空头，为什么还反问我凭什么认为这是个大概率事件？我和这个高手也是好朋友，但我没有跟他沟通过这件事。         我当时跟这个学生说，当然我说这句话是我自己的体会，建立在我对市场的理解上。我告诉他，人家之所以会这样反问你，如果你是个有悟性的人，他这是在点化你。为什么呢？因为在他的交易体系里面没有大概率事件，也没有小概率事件，只有概率。不管有多少的条件，不管外在的分析预测有多么大的成份支持铜的下跌，但是在他的内心，他的单子进了场以后，他会把所有的观点全部忘掉，因为他很清楚市场是随机的，你分析得再好再漂亮，再多的条件支持，不跌不可以吗？          市场不是听你的，我们知道很多时候市场的走势和基本面是背离的，但是也会有共振的时候，什么时候共振，什么时候背离我们知道吗？只有天知道。所以对于一个交易高手来说，他们赚到钱绝对不是预测到了一个重大行情，或者说他看准了一个重大行情。他怎么赚到钱呢？就像奚老师说的，他有策略。奚老师就是做铜的基本面的，可是他也说了，他首先讲到的一个就是风险。        我还年轻的时候，也就是刚开始混论坛还不成功的时候，曾经跟人家打赌，就是那场赌，好像让我有了一点名气。因为我赌赢了，但并不是我的技术有多高超，而是对方是从基本面看的。基本面就是会强烈的看准一个方向，因为基本面就是供需、宏观、大的环境，我自己不是一个基本面派，我对基本面不太懂。我知道丁老师有时候会重仓交易，这是为什么？我想在他的交易体系里面可能会有确定性的东西。比如说有很多短线高手，他认为这是个确定性的机会，于是他觉得这是个可以值得赌的机会，所以要下重仓了。满仓或者重仓对还是错？或者你认为这个市场是随机的还是确定的理念对对还是错？我认为没有对错，每个人的理解都可以，只要这个理解适合你自己，你就会用一个和你的理解相匹配的方法来应对这个市场。如果认为这个市场有确定性机会，他所采用的方法一定是要抓住这个确定性机会。而我认为这个市场绝对没有确定性机会，包括趋势我都认为是不确定的，我认为所有的趋势都是已经走完了才能确定，从现在开始到未来都是不确定的。所以我的交易系统，肯定就是跟确定性没有任何关系的。        这是第一个对市场运动本质的理解，我认为每个人要弄清楚，你是怎么看市场的，市场在你眼里是个什么东西？其实市场在我眼里基本上就跟赌场没什么两样。我觉得一般人冲到这个市场里面完全不会具备任何优势。那没有优势怎么赚钱呢？

（重磅力作）中国玉米期货的深度投资报告(三)

(2014-11-20 14:28:26)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：@期货操作手 前记：因为11月下旬，国家将出台玉米的临储价格政策信息，是否取消临储，改为直补；  如果继续收储，则具体的收储价格和收储量，等等，对于明年的玉米价格影响较大，  所以我专门写这篇深度报告，这篇应该是国内最全、最全面的一篇关于玉米的深度报告。 以供大家对于玉米的投资提供借鉴。内容比较长，大家有选择性地看，可以重点看第五、六 、七、八和十，最重点可看八。                                目  录 一、全球玉米情况：美国和中国是世界上最大的玉米产量国和消费国 二、中国玉米的生产情况：东北和华北是我国玉米的主产区 三、影响玉米的价格因素：供给、需求和库存；我国玉米还需要关注国家收储政策 四、中国玉米的供需情况：供给增速持续地大于需求增速 五、2014年中国夏季干旱，对玉米产量带来影响，保守估计今年产量和去年持平 六、我国玉米的库存：库存高，库存/消费攀升到70% 七、与国外玉米价格的相关性：这两年走势不相关，价格比美国玉米贵70%多 八、玉米或成下一个目标价格直补的试点品种，对玉米价格构成潜在大的利空     （1）棉花：临储改“直补”后，棉花价格已下跌24%     （2）大豆：国产大豆供需平衡，临储取消后，价格跌幅较小     （3）玉米：预计今年还难以取消临储，不过玉米价格总体偏空 九、当前玉米的现货情况：偏弱，玉米价格下跌 十、玉米未来关注两大因素：收储政策和今年产量 全文： 接（六） 七、与国外玉米价格的相关性：这两年走势不相关，价格比美国玉米贵70%多 国家实施玉米进口配额制管理政策，例如2013年玉米进口配额总量为720万吨水平，最近几年虽然我国进口玉米增速快，但绝对值很低，仅占到我国玉米产量的2%左右。2003年我国玉米进口量仅为0.1万吨，2009年之前，我国年度玉米进口量不超过10万吨，一直为玉米净出口国，2010年是我国玉米进口的分水岭，当年度进口量超过以往10年累计进口量，创历史新高，达157.3万吨，2012年进口量已激增到520.8万吨，2013年为300多万吨，不过占国内产量的比重很低，还不到2%。 我国是人口大国，国内的消费大，所以出口甚少，07年还能出口几百万吨，但08年就压缩到几十万吨，2012年开始才出口几万吨，2013年，玉米出口量占我国消费量还不到0.1%，所以相对于国内消费量，我国出口可以直接忽略不计。 图：进出口占国内产量的比重很小（单位：%） 过去我国玉米和美国玉米的价格相关性强，但2013年以来，在国内较高的托市价格下，我国玉米与美国玉米的价格相关性甚弱，美国玉米一路下跌，而国内玉米维持在高位，也使当前我国玉米的价格比美国的价格高达90%左右。  中国与美国同属北半球，纬度相近，玉米种植与收获以及表现出来的季节性规律是一致， 影响玉米价格的因素也类似，所以2013年之前，大连玉米期货价格和美国芝加哥玉米期货价格之间的相关性还是比较强的，不过由于我国对玉米进出口的政策性限制，使玉米的进出口数量相对于国内产量和消费量而言，占比很低，特别是2012年以来，我国对玉米的托市价格显著提高，2012年我国玉米的托市价格是在2100元/吨之上，2013年我国玉米的托市价格是在2200元/吨之上，对于维持我国玉米的高价格，起到了关键性的作用。而美国玉米价格在过剩背景下一路下跌，导致我国玉米和美国玉米价格之间的相关性很弱，同时也导致我国玉米的价格长期以来显著高于美国玉米价格，国际玉米按照配额外关税进口到中国还比中国价格低，截止到2014年10月份，美国进口玉米的理论成本已经比广东港口价格低1000元/吨左右，截止到2014年11月，美国芝加哥玉米期货的价格为360美分/蒲式耳，折合人民币1350元/吨，而大连玉米1501的价格为2360元/吨，恰好比美国玉米期货高出1000元/吨，相当于国内的玉米价格比美国玉米价格贵70%多，差距巨大。 图：历年收储时间和价格   图：玉米进口成本与港口玉米价差 八、玉米或成下一个目标价格直补的试点品种，但2014年底应该不会宣布 中国的农产品保护性托市收储政策已实行近十年，先后包括小麦、玉米、稻谷、大豆、棉花、白糖等品种，收储政策通过设定国家收储价，保证农民销售农产品的最低价，保障其收入从而保护其种植积极性。收储机制对保护农民收入稳定其种粮积极性起到一定作用，但其“副作用”也显而易见。收储机制具有明显的政府干预市场的特点，拉高了部分农产品的国内市场价格，大幅高于国际市场价格，使得其国际国内市场严重倒挂：一方面，国家收储后承担巨大的库存压力，另一方面，国内市场价格高，部分受地域限制、企业规模小、资金实力不够无法从事进口贸易的下游加工企业叫苦不迭，而有进口能力的企业则舍弃国内市场转而设法进口原料，带来了竞争的严重不公。 今年“中央一号文件”提出，将探索推进农产品价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，逐步建立农产品目标价格制度，并明确要求在今年启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点。今年6月份召开的国务院常务会议就做好粮食收储和仓储设施建设工作进行了部署，并研究决定完善农产品价格和市场调控机制，会议确定，在保护农民利益前提下，推动最低收购价、临时收储和农业补贴政策逐步向农产品目标价格制度转变，从大豆和棉花入手，分品种推进补贴试点，当产品市场价格低于目标价格时，补贴农民，保证农民基本收益；当产品市场价格升高，导致物价总水平上涨过快时，补贴低收入群体，保障基本民生。这正是当前推进中的农产品目标价格制度的重要内容，由于其直接补贴的特点，业内也称之为“直补”政策，其和之前的“临储收购”完全不同，将推动棉花、大豆价格真正走向市场化。 （1）棉花：临储改“直补”后，棉花价格已下跌30% 棉花收储是从2011年开始，在此之前，棉花价格长期在1.2万元-1.6万元/吨之间波动。2010年，面对突然跳水的棉花价格，国家为了保护棉农利益、保障供给及稳定市场，国家出台了临时收储政策，2011年收储价在1.98万元/吨，2012/13年收储价在2.04万元/吨。在国家收储和托市的背景下，国内棉花价格被托在一个远离供求平衡的高位，国内棉花期货的价格也一直围绕两万上下晃动，造成内外棉价格出现畸形的巨大差价，内盘棉花比外盘高3000元/吨。 根据WIND的数据来看，2014年棉花国内消费量为640多万吨，国内棉花产量为510多万吨，国内供给还满足不了需求，但是国外棉花便宜，进口棉花量大，2014年前三个季度进口220多万吨棉花，2012和2013年全年进口棉花分别达到430万和300万吨，预计2014年进口棉花会达到300万吨，占到国内棉花产量的60%左右，因此总供应和总需求来看，国内棉花还会剩余，2010年以来，棉花的库存不断攀升，2014年达到了1130万吨，棉花的库存消费比高达176%，相当于目前的玉米库存够国内消费近两年，可以看出供需的巨大压力。                   图21：棉花的供需数据（单位：千吨） 数据来源：WIND 经过三年的收储，中国国储的棉花在1000万吨以上，国储库存甚大，库存难以消化也带来了沉重的财政压力：收储和抛储价差带来的亏损、棉花储存费用、耗损折旧费用、人工费用、运输费用等等。不仅如此，还给国内纺织企业带来较高的成本压力，由于棉花的价格远高于市场应该具有的价格，导致下游棉纺织业的成本高企，而国外的棉花价格显著低，使国内的纺织企业没有外国的企业有竞争力，出口遭遇困难，大幅限制了国内的棉花的需求，进一步推高了国内棉花的库存。 2013年年中后，业内开始探讨棉花直补的可能策略，但官方并未表态；2013年12月份后，多个渠道已经传出，“2014年我国将不再实行现行的收放储办法，改为对棉农进行直补”，不过当时未经政府部门正式发布。2013年底和2014年初以来，棉花直补政策弥漫国内，2014年1月19日“中央1号”文件指出，2014年将在新疆启动棉花目标价格补贴试点，棉花直补正式实施，这意味着棉花的市场价格将由市场决定，国家不再保护棉价。所以在这种背景下，“中央一号文”提出，将探索推进农产品价格形成机制与政府补贴脱钩的改革，逐步建立农产品目标价格制度，并明确要求在今年启动东北和内蒙古大豆、新疆棉花目标价格补贴试点，棉花“直补”正式实施，此后棉花价格开始下跌，中国棉花指数从18000，下跌到2014年10月份的13600附近，跌幅为24%，目前仍然处于下跌通道之中，市场普遍看空，悲观声音较重。 （2）大豆：国产大豆供需平衡，临储取消后，价格跌幅较小 我国种植的大豆是非转基因大豆，主要用途是食品加工业，例如腐竹、豆腐等豆制品，而我国进口的大豆主要是转基因大豆，价格便宜，主要用途是榨油，生产豆粕和豆油，由于政策限制，国外进口的转基因大豆不能轻易流通到食品加工业，所以导致我国的转基因大豆和国外的大豆，价格一直存在较大的差异。 我国大豆和棉花不同，国内大豆的产量远远满足不了国内的需求，主要依靠进口，大豆年需求量在7900万吨左右，而目前国内年产量已下降到1200万吨左右，不足需求量的1/6，超过80%的需求都需要进口。2005年以来，进口量占国内产量的比重不断攀升，这两年已经超过5倍。                    图：进口量与产量的比值            数据来源：中国汇易   我国大豆受国外大豆的冲击较为严重，所以大豆的种植面积逐年削减，为了保护我国的非转基因大豆，同时也是为了保护农民的利益，我国很早就启动了大豆的收储价格，2012年和2013年的临储价格都是4600元/吨，2008、2009、2010和2011年的临储价格分别是3700、3740、3800和4000元/吨。 由于临储价格的存在，使国内大豆的价格显著高于进口大豆，以2013年为例，2013/2014年大豆的临时收储价为4600元/吨，而截止到2014年11月份，美国大豆进口折算到到岸成本仅3000元/吨左右，南美豆更低，收储价和市场价差达1600元/吨，即使我们取美大豆中间值3500元/吨，那价格差也在1000元/吨，差别也很大。东北地区以国产大豆为原料的加工企业遭遇较大亏损，沿海大型大豆加工企业的原料基本全部依靠从美国和南美进口，竞争优势明显。 2014年上半年，国家发改委、财政部、农业部联合发布2014年东北和内蒙古大豆目标价格，是每吨4800元，当市场价格低于4800元/吨的目标价格时，国家根据目标价格与市场价格的差价和种植面积、产量或销售量等因素，对试点地区生产者给予补贴；当市场价格高于目标价格时，国家不发放补贴。这意味着已经执行6年的临时收储政策被正式取消。 整体来看，包括转基因和非转基因在内，我国大豆的供需压力不明显，基本上维持平衡，从2010-2013年，库存/消费量的占比不断下降，2014年有所提高，但也仅在12%左右，显著低于玉米70%的比例，远低于棉花170%的比例。                 图24：大豆库存与消费的比例（单位：%）           数据来源：中国汇易 结构上看，中国种植的大豆是非转基因，虽然全球丰产，但中国大豆是逐年减仓，供需压力尚不显著，临储取消后，国产大豆价格的跌幅倒不大。中国国产大豆是食用大豆，有自己的市场范围，与转基因大豆有着相对不同的市场，所以国产大豆的价格有自身范围内的供需关系，这两年国产大豆与美大豆的价格之间已经没有什么显著的相关性。尽管今年全球大豆增产已成定局，并且有望创出历史新高，但我国大豆的种植面积不断削减，2014年的种植面积比2013年下降了10%，比几年前削减了四成左右，国内大豆年产量已经下降到年均1100万吨左右的水平，由于今年下半年全国已有十二个省区遭受不同程度的旱灾，导致我国占全国大豆产量30%的夏大豆产区大豆减产，预计今年国产大豆产量可能不足950万吨，将成为历史上大豆产量最低的年份，今年5月份美国农业部在大豆供需报告中，预测2014年中国大豆食品用量为965万吨，供需与需求将基本平衡。不过国储大豆还有500万吨左右，这部分大豆由于是陈豆，主要是作为压榨大豆了，所以对国产大豆价格的冲击倒不是很大。过去两年大豆的期货价格围绕4600附近上下波动，截止到2014年11月，大豆指数的期货价格在4400附近，跌幅仅4%。 （3）玉米：预计今年还难以取消临储，不过玉米价格总体偏空  2014年选择市场化程度较高的大豆和棉花品种作为改革试点，对玉米、小麦和稻谷等主粮品种未做调整，与我国现阶段所面临的国际国内形势和一直以来贯彻实施的“确保主粮安全”粮食战略相符合，如果试点品种的改革取得成功，再向主粮品种推行无疑是较为稳妥的做法。 国家玉米临储政策已经运行6年，前几年政策的正面效应明显，自2011年以来政策负面声音增多，例如导致国内种植结构单一化，因为临储玉米收购价格显著高于市场均衡价格，使无论玉米供需如何，国家托底的玉米价格都可以为他们带来不错的利润。另外，也导致大豆、棉花等有临储政策的农产品产业链越来越走入一个怪圈：国家储备库存连年增长，国内价格大大高于国际价格，企业不堪成本重负，大量依靠进口，从海外寻求原材料；于是，国内的库存消化不了，进口货物却不断充斥国内市场。 据参与相关政策研究的粮食问题专家称：发改委、农业部等部门正在酝酿全面取消临储政策，打算用更为市场化的目标价格补贴制度来代替，结束玉米、油菜籽、食糖的临储政策的大方向已定，玉米或成为继大豆、棉花之后下一个实施目标价格试点的品种，最快将于2015年执行。目前正在研究的农业“十三五”规划已将“取消临储”提上了日程，以解决收储带来的价格倒挂、粮食进口量高等问题，从2005年开始启动的临储政策已经走到了尽头。 在决策部门的人士看来，实施目标价格制度是完善我国农产品价格和市场调控机制的重大机制创新。如果取消临储政策，在保证粮食安全方面必须有新政策手段，而目标价格改革试点便是这样的政策手段，它是完善我国农产品价格形成机制的一个重要举措。 目前市场上关于取消玉米国储的传言很多，包括何时启动，是否敞开收购，收购和运输补贴等，根据历史上的收储政策正式公布时间来看，中国玉米的确切政策将可能在11月-12月份得到答案。 图：历年收储时间和价格 年份 收购时间 各省收购价格（元/吨） 吉林 辽宁和内蒙 黑龙江 2008 2008.11-2009.4.30 1500 1520 1480 2009 2009.12-2012.4.30 1500 1520 1480 2010 2011.1-6月底 1800 1820 1780 2011 2011.12-2012.4.30 1980 2000 1960 2012 2012.12-2012.5.30 2120 2140 2100 2013 　 2240 2260 2220 如果我国玉米的临储政策改直补政策，则在我国高库存、玉米显著过剩、价格大幅高于国际价格的背景下，已经被收储政策大幅抬高的玉米价格将会出现暴跌，相比棉花、大豆的供需情况，预计临储取消的话，玉米价格可能下跌15%左右。 根据我国的主粮战略，以及棉花、大豆的直补是否成功，还需要明年的落实检验，预计今年我国玉米的临储政策还难以取消，最快也要到2015年。根据我国历史上的国策来看，我国现阶段所面临的国际国内形势和一直以来贯彻实施的“确保主粮安全”的粮食战略，玉米是我国的主粮，关系到国家13亿的吃饭问题，所以战略意义较为重要，因此玉米没有首先成为国储政策改革的试点；加上今年才刚刚实施了棉花、大豆的直补政策，而且目前这些政策的细则还在修改，虽然今年初确定了棉花的直补政策，但是2014年9月份，棉花的直补细则才出炉，对于除了新疆之外的内地棉花补贴政策，11月初才公布，公布的具体补贴政策为：根据新疆目标价格补贴的60%测算内地每吨补贴额，上限为2000元/吨。同时各省根据实际情况，按照产量或者面积明确实施细则，这表明，棉花的直补细则还在不断的修补之中。当然，具体的棉花直补实施，还需要在今年底到明年上半年进行落实，至于落实过程中遇到的问题、困难，还需要再不断地修补细则、完善流程，最后才可能使整个的直补政策落到实处、取得成功，大豆也是这个过程，只有等到棉花、大豆的直补政策取得不错的效果，各方面捋顺之后，才可能将这个成功的经验嫁接到玉米等其他主粮品种上。如果试点品种的改革取得成功，再向主粮品种推行无疑是较为稳妥的做法，按照这种推算的话，玉米的临储政策取消，改为直补，最快也要到2015年11月份，所以今年玉米的临储政策还难以取消。目前市场对今年临储继续维持收购的观点较为统一。 即使我国的玉米临储政策不取消，但是考虑到我国目前国内的高库存，库存/消费占到了70%，我国玉米价格远高于美国玉米价格的情况，以及我国终将实施玉米临储改直补的政策，预计我国将于11月-12月份公布的临储政策，将不会给力，一方面，为了未来的直补政策铺路，另一方面，也为了目前不景气的养殖行业，所以今年公布的收储价格可能持平或略低于去年。    总体来看，我国取消了临储，则对玉米会构成较大的利空，玉米价格可能下跌15%；即使不取消临储，我国高库存的压力，以及可能低于预期的收储价格，也会使玉米价格偏空；但是如果我国即将出台的 玉米收储价格和去年持平，则我国玉米仍可能维持高位震荡。 九、当前玉米的现货情况：偏弱，玉米价格下跌 10月份，新季玉米全面上市，国家临储玉米拍卖成交率低，新季玉米有效缓解了企业的粮源紧张状况，企业收购心态较为冷静。现货市场价格走低，虽然部分地区农户继续积极卖粮，但是已经开始出现农民惜售。目前的政策关注点已经开始由拍卖转向临储收购政策以及补贴政策的出台，各参与方均将注意力集中在此。 东北产地：农户心态各异，贸易商观点见分歧。辽宁玉米于9月中下询开始上市，截止至目前，累计跌幅接近或超过200元/吨，部分农户现惜售情绪，低价卖粮意愿不强，因此辽宁跌势目前基本止住。开启上量的黑龙江和吉林农户目前售粮积极性较高，一方面是部分农户认为近两年提前卖粮受益要好于后期卖，另一方面是当前气温偏高，地趴粮不易保管，无存储条件农户积极售粮，导致本地粮价走势偏弱。随着粮价的不断下跌，贸易商观点出现一定分歧，目前多空心态均有。 　　华北产地：企业库存偏低，农户处价格反弹。已经将玉米收回家中的农户目前观望心态较强，导致上量情况受影响，而当前深加工企业库存水平偏低，为吸引到货提价。贸易商方面心态依旧谨慎，主要因考虑后期上量压力和对市场节奏不能把握。目前华北玉米除供应本地外主要流向销区，主要上市主体为河南，其次山东，河北少量。 　　南方销区：东北玉米暂无优势，企业库存偏低。目前销区到货玉米以华北粮为主，新疆和西北也在供应市场，到货的东北玉米价格偏高，暂无价格优势，沿海销区以采购河南和山东粮为主。因供应充足，销区价格近期以下跌为主，饲料厂观望心态仍存，库存水平偏低。 　　港口市场：南北港口价格暂稳，观望情绪仍存。目前北港收购水分15%玉米主流价格为2290-2300元/吨，水分14.5%主流收购价格为2310-2320元/吨，目前价格暂稳。广东港主流成交价2450-2460元/吨，跌势放缓。目前广东港日均出货速度3万吨以上，部分企业对当前价位认可增加采购，但考虑到后期到货充足，企业观望心态仍存。 终端消费依旧不旺，生猪市场弱势依旧，但价格下降势头暂时中止。进入四季度，传统意义上进入消费旺季，预计下游需求将有所增加。不过就实际情况看，需求增加幅度仍然较小，屠宰企业采购不积极，养殖户出栏速度却在加快，低位运行行情仍将持续。禽蛋市场小幅偏弱为主，白条鸡价格趋稳，鸡蛋价格继续下降，但是降幅收窄。 　　深加工业：企业库存有区域差异，淀粉价格继续走弱。受前期补贴政策影响，目前东北深加工企业库存充裕，而华北地区因没能享受政策优待，库存始终处于偏低水平，目前因农户惜售，上量情况不够理想，企业到货有限。因东北玉米价格下行，企业收购成本降低，淀粉价格近期相应走弱。 十、玉米未来关注两大因素：收储政策和今年产量   　　当前关注的第一因素是即将要公布的收储政策，根据历史上来看，今年11-12月份，国家将出台玉米的收储政策，至于今年是否取消，是否改成直补，如果不取消的话，收储价格如何定，等等，这些直接关系到后面的玉米价格走势。目前各方均重点关注即将出台的玉米相关政策，如果继续执行临储收购政策，则将对市场价格形成一些支撑。 　　关注的第二因素是今年的产量，因为今年夏季干旱，到底能对今年产量影响多少，玉米是减仓，还是持平，或者增产，以及具体的幅度，不同机构的预期不同，会影响新玉米的供需结构，所以需要关注管理层或权威机构公布的玉米产量预测。

（重磅力作）中国玉米期货的深度投资报告(二)

(2014-11-20 14:26:08)
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作者：@期货操作手 前记：因为11月下旬，国家将出台玉米的临储价格政策信息，是否取消临储，改为直补； 如果继续收储，则具体的收储价格和收储量，等等，对于明年的玉米价格影响较大， 所以我专门写这篇深度报告，这篇应该是国内最全、最全面的一篇关于玉米的深度报告。 以供大家对于玉米的投资提供借鉴。内容比较长，大家有选择性地看，可以重点看第五、六 、七、八和十，最重要的部分是八，可看八。                                目  录 一、全球玉米情况：美国和中国是世界上最大的玉米产量国和消费国 二、中国玉米的生产情况：东北和华北是我国玉米的主产区 三、影响玉米的价格因素：供给、需求和库存；我国玉米还需要关注国家收储政策 四、中国玉米的供需情况：供给增速持续地大于需求增速 五、2014年中国夏季干旱，对玉米产量带来影响，保守估计今年产量和去年持平 六、我国玉米的库存：库存高，库存/消费攀升到70% 七、与国外玉米价格的相关性：这两年走势不相关，价格比美国玉米贵70%多 八、玉米或成下一个目标价格直补的试点品种，对玉米价格构成潜在大的利空     （1）棉花：临储改“直补”后，棉花价格已下跌24%     （2）大豆：国产大豆供需平衡，临储取消后，价格跌幅较小     （3）玉米：预计今年还难以取消临储，不过玉米价格总体偏空 九、当前玉米的现货情况：偏弱，玉米价格下跌 十、玉米未来关注两大因素：收储政策和今年产量 全文： 接上（三） 四、中国玉米的供需情况：供给增速持续地大于需求增速 从玉米的需求方面来看，根据中国饲料行业的咨询公司中国汇易的数据显示，2005年以来，中国国内的玉米消费量整体增长，不过增速不稳健，波动大，其中在2006、2007、2010和2014年的增速较快，增速分别达到4%、9%、5%和8.5%，其他年份是小幅正增长或小幅负增长，整体增速显著低于统计局发布的玉米产量增速，2014年国内玉米的消费量达到1.74亿吨，比2005年增加近30%。总消费量是国内消费量和出口量的总和，不过由于我国是人口大国，国内的消费大，所以出口甚少，07年还能出口几百万吨，但08年就压缩到几十万吨，2012年开始才出口几万吨，2013年，玉米出口量占我国消费量还不到0.1%，所以相对于国内消费量，出口都可以忽略不计，总消费量和国内消费量的走势几乎同步。 饲料是我国玉米最大的消费地，过去近十年，饲料行业发展较快，根据统计局的数据，2005年以来，大部分年份饲料的消费增速都在20%以上，2012年有所降低，2012年增速回落到17%，截止到2013年8月份，消费增速回落到8%，预计2014/15年度饲料养殖玉米消费增长幅度在1000-1200万吨。另外，玉米深加工亏损情况一直没有改变，深加工消费总量下降，饲料消费持平略降。大型饲料企业销售量与去年持平，玉米原料市场的替代现象非常普遍，大型饲料企业以原料采购和原料替代方面的优势保证其利润水平。   供给方面来看，近十年来，由于我国养殖业发展较快，对玉米的需求增长快速，同时玉米的种植较为简单，在当前劳动力成本不断攀升、农村缺乏劳动力的背景下，玉米逐步取代其他费劳力的农作物，例如棉花、花生等农作物，同时近年来受到国外低价格大豆的冲击，国内大豆的收益差，农民们改种玉米，使国内玉米的播种面积稳步增长，每年保持4%左右的增长，2013年国内玉米的播种面积比2005年增加了56%。同时，随着玉米种子的不断研发，单产也在增长，使玉米的总产量每年保持约7%的增速。根据统计局的数据，2013年，国内玉米的播种面积为3600多万公顷，国内玉米的总产量为2.18亿多吨。除了国内供给玉米外，中国也会从国外进口玉米，2009年之前，中国从国外进口的玉米极低，都是几万吨，2010年开始出现大幅攀升，2013年进口300多万吨，不过相对于国内产量而言，仅占国内产量的1.5%，所以可以忽略不计。                                       图：我国玉米的进出口量 五、2014年中国夏季干旱，对玉米产量带来影响，保守估计今年产量和去年持平 2014年七八月份，以河南南部、吉林、辽宁等地为代表，玉米种植地遭遇干旱，河南南部部分区域遭遇严重干旱，玉米绝收，整体来看，2014年受旱面积不如2009年，局部旱情较严重，不过对于干旱带来的减产问题，目前不同机构的产量预期存在差异。 根据国投中谷期货的调研，国投中谷期货在东北和华北地区测量了玉米的单产，干旱造成的减产要远小于预期，目前看来东北地区整体可能会较去年增产800-1000万吨（黑龙江增产800-1000万吨，内蒙古增产幅度和辽宁吉林减产幅度基本抵消）。更令人惊讶的是，华北甚至可能出现一定幅度的增产，而之前的市场普遍预期为减产700万吨，所以现在基本可以确定2014/15年度国内玉米将会同比增产1000万吨左右。 国投中谷期货的主要分析理由：     黑龙江同比增产幅度在800万吨左右，去年洪涝灾害严重，导致单产下降，今年单产出现了恢复性的增长，有的地方单产有望创历史记录，另外调研的玉米种植面积增加了许多，主要来源于大豆种植面积的缩减；内蒙古单产同比有所增加，玉米种植面积也有所扩大，产量增幅预计在150万吨左右；而吉林和辽宁因为干旱影响，可能小幅减仓100万吨左右。总体而言，东北地区预计会增产800万吨以上。 华北地区，原先炒作最严重的河南60年一遇的干旱，调研发现只是局部问题，而且干旱影响程度小于8月上旬的，非干旱地区和能浇灌的地区单产要高于去年，所以总体而言，河南产量可能和去年持平或小幅增产。而山东和河北地区的单产非常乐观，可能增产10%以上，粗略估计整个华北地区增幅在400万吨以上。 另外，市场消息称，今年西北地区的玉米产量也非常不错，假设西北和西南产区产量和去年相同，则全国的玉米产量同比增幅在1200万吨。不过由于目前市场对华北和东北干旱地区的评估分歧很大，综合考虑，目前预计全国产量同比增幅在1000万吨以上. 七八月份的时候，市场对玉米的减仓预期很强烈，但国投中谷期货的调研相反，他们认为有以下三个原因:    （1）市场没有充分考虑非干旱地区的增产幅度，黑龙江去年产量4000万吨，增产20%，即增产近900万吨，而山东和河北地区也实现了比较大的增产。    （2） 市场没有充分考虑干旱地区的灌溉因素，实际上东北地区30-40%的土地是有条件进行灌溉的，而华北地区能灌溉的比例更大，干旱地区的坡地和未灌溉地块减仓确实非常严重，但洼地和灌溉地却实现了明显的增产。这里涉及到一个常识性的问题，即最适宜玉米高产的天气，实际上是多光照的天气，玉米的单产纪录通常出现了降雨量只有正常值80%的年份，如果降雨时间适宜，80%的降水即可满足玉米的需求，降雨偏少，正好可以以玉米提供更多的光照。世界的玉米单产纪录，在以色列1800公斤/亩，中国的玉米单产纪录在新疆该1400公斤/亩，这两个地区都是降雨少、光照多、可灌溉、昼夜温差大的地区。    （3）东北和华北地区玉米种植面积同比都有明显增加，东北的玉米面积增加来自于大豆面积减少，画笔来自于棉花面积减少，面积的增加给单产出现问题，留出了一定的空间。      据河南的统计显示，2014年玉米种植面积达到4925万亩，约占全省秋作物总播种面积的42.3%，较2013年增加了120万亩，是仅次于小麦的第二大种植品种。 对于2014年玉米的产量情况，不同机构仍然没达成一致意见，不过根据他们各方的观点来看，保守估计，2014年玉米的产量保持不变。即使今年玉米略有减仓，也不会改变我国玉米过剩的格局。 六、我国玉米的库存：库存高，库存/消费攀升到70% 　　我国玉米的产量和需求都保持稳健增长，不过需求增速明显低于产量增速，使中国玉米的库存整体保持攀升，对于玉米的库存数据，有两个来源，一个是饲料业的咨询公司中国汇易，一个是美国农业部，两者的数据有差异，不过走势倒是相近。从图上来看，2011年后，中国玉米库存数据迅速攀升，截止到2014年，根据中国汇易的数据显示，中国的玉米库存高达1.05亿吨，根据美国农业部的数据显示，中国的玉米期末库存达到0.77亿吨。我们中间取一个中间值，为0.9亿吨，来作为中国玉米的库存数据，占到中国国内消费总量的50%左右，占到中国生产总量的40%左右；根据中国汇易的数据，玉米库存与消费量的比值是不断攀升，截止到2014年已达60%。   另外，中国玉米网也对中国的玉米数据做了一个统计和预测，并且提供了一个供需平衡表，将这几年中国的玉米数据放在了一个表格中。根据中国玉米网的预测，13/14年度，中国玉米年度库存为近一亿吨，到了14/15年度，中国玉米库存将达到1.2亿吨，库存消费比将攀升到70%，整体数据和中国汇易的数据比较类似。                   表1：中国玉米的相关数据（单位：万公顷，万吨） 玉 米 09∕10 10∕11 11∕12 12∕13 13∕14 14∕15 　 　 　 　 　 10月预测 10月预测 播种面积 3069 3203 3342 3456 3557 3577 产 量 15895 17475.0 19170 20509 20440 19153 期初库存 3988.73 3120.33 3203.23 5154.23 7284.53 9987.53 进口量 129.64 97.95 523 270.3 330 300 总 供 给 量 20013.37 20693.28 22896.23 25933.53 28054.53 29440.53 饲料消费 11250 11800 11900 12750 12550 11750 工业消费 4395 4435 4400 4350 4150 4250 种用及食用消费 1086 1115 1143 1191 1225 1240 损耗量 147 129 290 350 140 150 国内使用量 16878 17479 17733 18641 18065 17390 出口量 15.04 11.05 9 8 2 5 总 需 求 16893.04 17490.05 17742 18649 18067 17395 年度剩余 -868.4 82.9 1951 2130.3 2703 2058 年度库存 3120.33 3203.23 5154.23 7284.53 9987.53 12045.53 数据来源：中国玉米网 1、表中数据均已折算为新国标三等。 2、玉米市场年度为10月/9月。 　 　 　 　 　 　 3、2004/05年度以后的数据为中国玉米网预测数据。 　 　 　 　　 　 　 　 　  4、年度剩余为当年新增供给量与当年的总需求的差额，不含上年库存。 国储库存情况 2012/13年度，我国玉米收储3083万吨；2013/14年度，收储6919万吨，今年我国国储成交量2701万吨，预计临储库存还有7300万吨。 根据国谷中投期货的分析：目前国家储备库存应该在0.8-1亿吨，13/14年度国内玉米产量比玉米消费量多出3000万吨，而2014/15年度国内玉米产量比上年度增加1000万多吨，为了国内市场维持基本面平衡（即商业期末库存恢复至12/13年度水平），14/15年度需要在不抛储的情况下，收储4000-5000万吨，这将导致国家储备库存超过1.2亿吨以上，将是中国玉米产量的二分之一水平。 我国玉米国储的高库存，已经引发了管理层的担忧。2014年6月份国家粮油信息中心主任尚强民表示，“去年秋季的收储，相当于把全国玉米产量的1/3收入库。之所以收购量这么高，是市场低迷之后的结果，并不是政府想多收，而是政府不得不收。” 国务院发展研究中心学术委员会秘书长程国强表示，“到中国的收储机构或者地方去看看的话，就知道中国的玉米去年是丰收的，今年的情况还不知道，但是装在仓库里的还装不下。你怎么消化处理它？”。可见玉米的国储库存压力甚大。 综上来看，保守估计，目前国储玉米数量约在8000万吨以上，占到国内一年消费量的50%左右，考虑到临储政策的持续性问题，如果临储政策取消，改成直补的话，国储的玉米将会投放给市场，加上2014年新收成的玉米，2015年度玉米的供给压力较大，对现货价格和期货价格形成压力。

（重磅力作）中国玉米期货的深度投资报告(一)

(2014-11-20 13:37:28)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：@期货操作手 前记：因为11月下旬，国家将出台玉米的临储价格政策信息，是否取消临储，改为直补； 如果继续收储，则具体的收储价格和收储量，等等，对于明年的玉米价格影响较大， 所以我专门写这篇深度报告，这篇应该是国内最全、最全面的一篇关于玉米的深度报告。 以供大家对于玉米的投资提供借鉴。内容比较长，大家有选择性地看，可以重点看第五、六 、七、八和十,最重要的是看八。                                目  录 一、全球玉米情况：美国和中国是世界上最大的玉米产量国和消费国 二、中国玉米的生产情况：东北和华北是我国玉米的主产区 三、影响玉米的价格因素：供给、需求和库存；我国玉米还需要关注国家收储政策 四、中国玉米的供需情况：供给增速持续地大于需求增速 五、2014年中国夏季干旱，对玉米产量带来影响，保守估计今年产量和去年持平 六、我国玉米的库存：库存高，库存/消费攀升到70% 七、与国外玉米价格的相关性：这两年走势不相关，价格比美国玉米贵70%多 八、玉米或成下一个目标价格直补的试点品种，对玉米价格构成潜在大的利空     （1）棉花：临储改“直补”后，棉花价格已下跌24%     （2）大豆：国产大豆供需平衡，临储取消后，价格跌幅较小     （3）玉米：预计今年还难以取消临储，不过玉米价格总体偏空 九、当前玉米的现货情况：偏弱，玉米价格下跌 十、玉米未来关注两大因素：收储政策和今年产量 全文： 玉米亦称玉蜀黍、包谷、苞米、棒子；粤语称为粟米，闽南语称作番麦，是一年生禾本科草本植物，也是全世界总产量最高的粮食作物。 　　玉米由62%的淀粉、19.2%的蛋白质及纤维、15%的水分和3.8%的玉米油构成。在北半球，玉米一般在4-5月播种，6-8月是关键成长期，9-10月进行收割；在南半球，玉米一般10-11月播种，3-5月进行收割。   一、全球玉米情况：美国和中国是世界上最大的玉米产量国和消费国   从全球产量来看，2012年全球玉米总产量为336亿蒲式耳，其中美国、中国、巴西是最大的产量国，2012年产量分别占全球总玉米产量的32.1%、24.4%、8.3%。从全球消费量来看，美国、中国、欧盟（27国）是最大的需求国，2012年消费量分别占全球消费量的30.2%、24.1%和7.4%。   图：美中巴是全球玉米三大产量国           图：美中欧是全球三大玉米消费国 数据来源：USDA，方正证券研究所 从全球进出口需求来看，2012年全球共出口玉米38.2亿蒲式耳，约占总产量的10%，其中美国、巴西、阿根廷是最大的玉米出口国，2012年三国合计玉米出口量占全球总出口量的70%，基本主导了全球的玉米出口。从全球进口来看，日本、墨西哥、欧盟（27国）和韩国是玉米进口量最大的国家，2012年这四个地区的进口量占全球进口量的41%。 图：美巴阿根廷主导全球玉米出口        图：日墨欧韩是四大玉米进口地区 数据来源：USDA，方正证券研究所 由此可以看出，美国是世界上玉米影响力最大的国家，玉米播种面积占世界玉米总面积的1/4，总产量接近世界总量的1/2，贸易量占全球贸易量的2/3，全球所有玉米进口量中七成来自美国。美国农业部的数据显示，美国超过85％的玉米是转基因玉米。 中国是世界上产量和消费量都排第二的国家，进口和出口都较少，基本上能够自给自足，在国际玉米贸易中没什么影响力。 二、中国玉米的生产情况：东北和华北是我国玉米的主产区   我国是世界上第二号的玉米生产大国，也是第二号的玉米消费大国，消费量的90%以上靠国内生产。我国玉米进出口量每年在数百万吨，占国内的消费量一般低于5%，玉米出口市场主要是日本、韩国和东南亚各国，玉米进口来源国主要是美国、阿根廷等。   我国是一年四季都有玉米生长的国家，北起黑龙江省的讷河，南到海南省，我国玉米种植区呈现带状分布，包括东北平原、黄土高原、湘鄂西部山地、四川盆地周围山区、云贵高原等地区。全国玉米可分为6个种植区（下面数据是2012年的统计数据）： 1． 北方春播玉米区 以东北三省、内蒙古和宁夏为主，种植面积稳定在650多万公顷，占全国36%左右；总 产2700多万吨，占全国的40%左右。 2． 黄淮海平原夏播玉米区 以山东和河南为主，种植面积约600多万公顷，约占全国32%，总产约2200万吨，占 全国34%左右。 3． 西南山地玉米区 以四川、云南和贵州为主，面积约占全国的22%，总产占18%左右。 4． 南方丘陵玉米区 以广东、福建、台湾、浙江和江西为主，种植面积为全国的6%，总产不足5%。 5． 西北灌溉玉米区 新疆维吾尔自治区和甘肃省一部分地区，种植面积约占全国的3.5%，总产约占3%。 6． 青藏高原玉米区 青海省和西藏自治区海拔高，种植面积及总产都不足全国的1%。   从具体省份来看，河北、吉林、山东、河南、黑龙江、内蒙古和辽宁是我国玉米播种面积最大的七个省份，总共占我国播种面积的60%多；从单产来看，江苏、辽宁和吉林的单产较高。所以综合来看，东北是我国玉米的主产区，其次是山东、河南和河北为代表的黄淮海平原区。      我国幅员辽阔，玉米种植形式多样，东北、华北北部有春玉米，黄淮海有夏玉米，长江流域有秋玉米，在海南及广西可以播种冬玉米，海南因而成为我国重要的南繁基地，但最重要的种植形式还是春、夏玉米。我们分别来看： 春玉米主要分布在黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、宁夏全部玉米种植区，河北、陕西两省的北部、山西省大部和甘肃省的部分地区，西南诸省的高山地区，及西北地区。其共同特点是由于纬度及海拔高度的原因，积温不足，难以实行多熟种植，以一年一熟春玉米为主。相对于夏播区，大部分春播区玉米生长期更长，单产水平也更高。 夏玉米主要集中在黄淮海地区，包括河南全省、山东全省、河北省的中南部、陕西省中部、山西省南部、江苏省北部、安徽省北部，西南地区部分面积。主要由于积温的差异，夏玉米的种植形式也不相同：在黄淮海地区的北界，种植一年一熟春玉米热量有余，而一年两熟平作热量条件又显不足。因此，麦田套种玉米形式在河北石家庄以北及山西等地区比较常见。  由于东北和华北地区，即北方是我国玉米最大的产地，共占到全国产量的70%多，所以我们重点来看一下这个地区的玉米种植情况： 北方春播玉米区属寒温带湿润、半湿润气候带，冬季低温干燥，无霜期130-170天。全年降水量400-800毫米，其中60%集中在7-9月份。东北平原地势平坦，土壤肥沃，大部份地区温度适宜，日照充足，适于种植玉米，是中国玉米的主产区和重要的商品粮基地。玉米主要种植在旱地，有灌溉条件的玉米面积不足五分之一。该地区玉米产量很高，平均达到每公顷6吨左右。最高产量达到每公顷15吨。　　 种植制度方面，北方春播玉米区基本上为一年一熟制。种植方式有三种类型： （1）   玉米清种 约占玉米面积的50%以上，分布在东北三省平原和内蒙古、陕西、甘肃、山西、河北的北部高寒地区。由于无霜期短，气温较低，玉米为单季种植，但玉米在轮作中发挥重要作用，通常与春小麦、高梁、谷子、大豆等作物轮作。这种情况在1970年代以后发生了很大变化，由于玉米播种面积迅速增加，轮作倒茬已经很困难，因此发展成为玉米连作制。 （2）   玉米大豆间作　　 约占本区面积40%左右，是东北地区玉米种植的主要形式。玉米大豆间作，充分利用两种作物形态及生理上的差异，合理搭配，提高了对光能、水份、土壤和空气资源的利用率。玉米大豆间作一般可以增产粮豆20%左右。　　 （3）   春小麦套种玉米　　 70年代以后，在陕西北部、山西北部和辽宁、甘肃、内蒙古部分水肥条件较好的地区逐渐形成春小麦套种玉米的种植方式。主要采用宽畦播种小麦，畦埂套种或育苗移栽春玉米的方式，一般可增产20-30%。　　 种植的主要玉米品种方面，北方春播玉米区实际上包括东北和华北两个地区，东北地区需要成熟期适中或较早熟、耐低温且丰产性好的品种。东北地区基本上没有病毒病和小斑病流行，但有大斑病和丝黑穗病，有时还发生玉米螟危害，因此要求抗这些病虫害。华北地区春播玉米遭受严重的病毒病（SCMV和MRDV）危害，此外还有茎腐病、大小斑病等，因此对品种要求更严格。　　 生产条件方面，北方春播区发展玉米生产的有利条件是：地势平坦，土层深厚，土质肥沃，光热资源较丰富。该区农业生产水平较高，玉米增产潜力很大，具有商品生产的优势。　　本地区限制玉米增产的主要因素可概括为五条：一是产区集中，流通不畅，玉米收获后储、运、加工、销售都非常困难；二是秋霜早，气温低，籽粒脱水缓慢，降低质量等级和增加能源消耗；三是干旱少雨，灌溉设施和水资源不足；四是投入少，特别是肥料不足，氮磷钾比例不合理；五是缺乏稳产高产的新品种。     我国玉米产销不平衡，虽然东北和华北是玉米的重要产区，其中玉米增产主要依靠东北，但我国玉米的消费主要集中在南方和沿海地区 　我国玉米产销不平衡，虽然东北和华北是玉米的重要产区，其中玉米增产主要依靠东北，但我国玉米的消费主要集中在南方和沿海地区。   三、影响玉米的价格因素 影响玉米价格的因素主要是供给和需求两个因素，其中供给方面主要取决于种植面积和单产，首先我们来看供给方面： 玉米产量可以表示为：玉米产量=单产*收割面积，收割面积又等于播种面积*（1-弃耕率）。因此，影响产量的主要因素包括三个：播种面积、弃耕率和单产。由于技术进步，玉米单产具有随时间推移而逐步走高的趋势，从1960年至2013年，大约每经过一年，玉米单产都可以提升大约1.75蒲式耳/英亩。天气能够影响单产偏离趋势水平的幅度，玉米重要的授粉和生长季节的气温和降水对当年单产的影响较大，尤其是6-7月的降水和7-8月的温度。一般降水量较充沛，越有利于单产提高。 其次，我们来看需求方面： 玉米需求主要包括三类：食品种子及工业需求（FSI，Food/Seed/Industrial）、饲料需求（Feed and Residual）和出口需求。2012年，根据USDA的估计，全球玉米需求中FSI、饲料和出口需求分别占36%、54%和10%；美国玉米需求中FSI、饲料和出口需求分别占54%、39%和7%。从美国三大需求的历史走势看，饲料需求和出口需求基本保持平稳，只是在金融危机后略有下滑，玉米是美国饲料的主要原料，用作饲料的谷物中玉米约占90%，美国中西部玉米带的几十个州是美国饲料的主产区，同时这些地区的畜牧业也非常发达。美国玉米的FSI需求呈现持续高增长的态势，主要原因在于乙醇和工业用玉米需求持续扩张，2012年乙醇需求占玉米总需求的30.8%。乙醇已经成为全球玉米重要的下游，2013年，全球40％的玉米产量被用于生产乙醇，45％被用来喂养牲畜，而只有15％用于食品和饮料制造。  中国玉米的需求主要是饲料、人食用和轻工业食品需求，对乙醇需求有政策限制，2002年中国政府也鼓励生产乙醇，随后谷物价格不断上涨，出现人和汽车争夺玉米消费的怪相，由于我国人口庞大，吃饭问题事关重大，所以2006年中国政府下发通知，对一些地方盲目发展玉米加工乙醇燃料能力一事明确表态不予支持，生物燃料乙醇项目建设需经国家投资主管部门核准，“十五”期间建设的4家以消化陈化粮为主的燃料乙醇生产企业，未经国家核准不得增加产能，标着着中国对玉米的乙醇需求开始政策性限制。      因此，对中国玉米的饲料需求应该关注：存栏量、粮食比价。存栏量的下滑意味着养殖业对饲料的总体需求下降，另外，玉米和小麦的粮食比价决定了养殖户对玉米和小麦的需求比例，小麦比价低，饲料需求讲从玉米转 向小麦，从而降低玉米的需求。 玉米供给和需求匹配的结果，体现在最终的库存上，当供给持续地大于需求，则玉米的库存将不断攀升；供给持续地低于需求，则玉米的库存将不断下滑，因此，决定玉米价格波动的，还有库存，通常以库存/消费的形式 来 体现出库存的相对大小。 图：库销比是影响玉米价格的重要因素 影响玉米价格的因素除了供需外，还有成本，主要是化肥成本，因为化肥占作物经营成本的一半左右。 除了供需、库存和成本外，我国玉米还需要关注国家的政策，特别是每年的国家收储政策，对于玉米的托底价格作用显著，这几年玉米的收储价格不断提升，使我国玉米的价格维持在历史高位，也是导致我国玉米价格远高于 国际玉米价格的主因。 当然对于玉米的价格走势而言，在玉米不同的生产周期，影响注新作物的播种面积和种植进度；6-8月关注天气变化对单产的影响；9月以后作物逐步收割，产量、收割面积的变动拨动市场神经；11月到次年2月陈作物的需求变动和由此带来的库销比的变动。    　　除了供需、库存和成本外，我国玉米还需要关注国家的政策，特别是每年的国家收储政策，对于玉米的托底价格作用显著，这几年玉米的收储价格不断提升，使我国玉米的价格维持在历史高位，也是导致我国玉米价格远高于国际玉米价格的主因。

沪港通开通后，A股是否见顶

(2014-11-18 10:35:37)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 首日沪港通的特点 （1）沪港通“北热南冷”     沪港通首日表现中，沪股通每日额度已经用尽；相比之下，港股通额度余额还有87.32亿元，全日只是买入成 交了17.72亿元，不到全日额度两成。   原因：    1、AH股的蓝筹股比港股便宜，大盘股比港股的估值低，沪股通更具有投资价值        初始而言，中小盘股的不确定性、风险都较大，所以为了减少不确定性，机构投资者比较偏好于大盘股，而A股的大盘股估值比港股低，AH股中A股比H股折价，所以相比而言，沪股通更具有投资价值。    2、2015年因为A股可能纳入MSCI指数，海外投资者提前布局      MSCI指数明年有可能调整，将A股纳入该指数，则国际基金需要购买A股，以跟踪MSCI指数，这也是今年A股吸引外资的原因。趁沪港通开通之余，国际基金来提前配置A股，抢先一个位置。    3、港股通的成本、门槛高于港股通     多家香港银行和券商都开出了初期“零佣金”的优惠条件争夺客户，这都使得香港投资者买卖A股成本远低于内地投资者买卖港股的成本。不少券商的港股通交易佣金还是高于A股，港股通交易佣金可以在万分之八，而A股最低可以调到万分之三。       除此之外，港通股受到50万元投资门槛的约束。   （2）沪港通的股票涨幅     沪股通方面，昨日568只标的股中共有330只个股实现上涨，即近六成上涨，其中涨停的有3只个股，下跌个股 有187只。其中，梅花生物 、凌云股份和唐山港三只个股强势涨停，同时晋西车轴 、天津港和新五丰的涨幅也均 超过了8%；此外还有11只个股的涨幅超过了5%。相反，北京城建和陕西煤业的跌幅居前两位，分别下跌了7.16%和5.48%，其余个股的跌幅均未超过5%。 　　    港股通方面，昨日268只标的股中共有58只个股实现上涨，下跌个股则达到了193只。其中，人和商业、波司登 和雨润食品分别上涨了11.90%、6.96%和6.27%，涨幅居前三位，其余个股涨幅均未超过5%；相反，大连港大跌 12.24%，此外还有22只个股的跌幅超过了5%。而港交所全日跌幅达4.5%，这一幅度创下该股4月以来的最大单日跌幅，腾讯股价跌幅也达到2.12%。  （3）沪港通开通之后，A股是否会见顶        当然，不同的机构对该点有完全不同的结论，部分机构认为“见光死”，沪股通从今年下半年炒作到现在，A股涨幅较大，上涨指数从2000多点，上涨到2500点，实际上A股对于香港的资金限额是2500亿，所以对A股的实际影响较弱，于是“利多出尽，就是利空”；还有一部分机构认为，沪股通对于A股的影响是中长期的，能够使A股出现估值结构的调整，催生A股蓝筹股的回归，所以会认为A股会继续上涨。         两种观点，各有逻辑，从这两日的盘面上来看，A股高开低走，昨日呈现中等阴线，今日继续下跌，技术上来看，A股显示出对于沪港通“见光死”的信号，技术上有走坏的迹象，短期来看，炒作几个月的沪港通有可能结束，使A股出现技术上的调整。中长期来看，考虑到明年A股纳入MSCI指数的可能，以及降息周期、楼市回暖、改革号角等的基本面，A股的中长期有可能继续向好。

穿越迷宫的智慧(一)

(2014-11-17 15:57:08)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：李咏泽         对于我们操盘手来说，这个职业是比较孤独的，因为这个职业有它特殊的属性。作为一名操盘手，需要有独立的思维，所以大部分优秀的操盘手都是远离人群的。并不是说这些操盘手有多么的骄傲，不参加活动或者不出去，并非如此。而是因为这个职业的确有这样的特性         在所有交易者的眼里，期货市场肯定是一座迷宫。绝大部分的人没有办法搞清楚关于这个迷宫的问题。大部分人做了十年，甚至做二十年的，到现在都还在纠结期货到底怎么赚钱？期货怎么赚钱这个问题的确很难回答。         我有一个好朋友，做了十年期货，然后他跟我说，之所以我做了十年，还能够在这个市场里钻研，是因为我这个人很要强，我一定得搞清楚一件事：搞了十年，浪费了我的青春，浪费了我的热血，我总要搞清楚期货到底是个什么东西？         的确我们每个人都想搞明白，但是我认为光搞明白这一点还不够，这只是一半，50%，还要搞明白另外一点，如果能够把这两个问题都搞明白的话，我觉得基本上是可以在这个市场里面立足，立足就是生存，不会被消灭。哪两个方面呢？第一是理解市场，第二是了解自我。但是我觉得第二点可能更重要，首先一个，理解市场，当然我今天所有的内容都关乎我自己的体会，跟任何人是没有关系的。各位老师都有各自的理念，期货市场是条条大路通罗马，不是只此华山一条路，每个人的理念不同，每个人的方法不同，但都有可能成功。所以不能去说你们挑的路是不是矛盾，不一定，矛盾也没有关系。       有一次我们几个业内的操盘手，大概四五个人一起吃饭的时候针对这些问题都讨论过，面对市场每个人的回答不一样。比如说市场是随机的吗？当时就有同行说：不是。为什么不是？因为市场是有确定性机会的。什么是确定性的机会？趋势就是确定性的。谁都知道要顺势而为，趋势就是能让我们赚钱，那我们就是要做趋势，所以只要是做趋势，趋势出来了它就是确定性的。这个话好像是对的，因为书上也是这么写的，那么我们翻开任何一张图都可以一目了然的看到，某个品种，它们的趋势都很漂亮，前面跌下来，后面涨上去，接着又跌下来，然后又震荡。所以才会有那么多的“大师”，在面对投资者的时候告诉别人，从这里做空，然后在这里平仓，你能赚到多少钱？这么明显的趋势，只要放空不就行了？然而我相信在座的所有的人都是做期货的，否则不会到这个会场上来。          我们所有的投资者在面对当下，面对现在，准备要做交易的时候，事情就不那么简单了。我们对着这个图表看来看去，它似乎往任何一个方向发展都有可能的，好像是要上涨，又好像是要下跌，又好像在盘整。也就是说在当下我们是没有办法来判断的。所以我的体会就是，趋势是已经走完了之后我们才能够确定它，甚至在趋势发展的过程中我们都无法下手，因为在当下似乎马上就要掉头了，所以在当下永远都是迷糊的。已经完成的东西就成为了历史，历史不是一个变量，它是一个固定的东西，正因为它不会再变化，我们才有能力一目了然的把这个趋势很清楚的从行情里面摘出来。        但是我们所有做交易的人都是当下、现在怎么做，我们是立足于当下，展望未来。为什么要展望未来？因为我们做的是未来行情，判断对了就能赚钱，光立足于当下肯定是不行的，但展望未来其实就是一个预测。无论是网上的评论，其他的高手或者大师的言论，都批评了关于预测这样的一个观点。但我个人对这样的观点是有不同看法的，我觉得任何一个交易者在这个市场里面只要他做交易，就一定会预测。你只要当下做一个多单，就意味着你预测未来会涨。没有这样的人，预测未来会跌还去做多？肯定不是的。所以在盘前一定会有预测。我们做的是未来，也就是说我们如果通过系统分析后预测它会上涨，然后我们希望它上涨，就会做多单。我们预测它下跌，希望它下跌，我们就做一个空单。        但预测只是在交易之前的动作，交易了之后的所有过程和先前的预测其实一点关系也没有了。所以，我对市场的理解是，市场没有任何东西是可以确定的，包括趋势。如果我有了这样的一个理念，那我怎么做交易呢？

期货大鳄、国内套利大师郭彦超谈如何套利

(2014-11-13 17:05:20)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
郭彦超简介：       中纺粮油进出口有限责任公司总经理；典型的基本面派，精于农产品的套利，自己从期货上赚得1亿现金，每年自己能从套利上赚30%-50%的利润，是国内优秀、很少见的套利高手。中纺粮油进出口公司的套利利润主要是靠他获得，该公司有一个人数较少的基本面团队，精英的很，主做套利，每年套利能有30%左右的利润率，长期稳定，史上奇才。      由大连商品交易所[微博]和马来西亚衍生产品交易所联合举办的“第九届国际油脂油料大会”于2014年11月6日在广州举行。会上，中纺粮油进出口有限责任公司总经理郭彦超发言，讲套利。     以下为中纺粮油进出口有限责任公司总经理郭彦超讲演实录　　 郭彦超：非常高兴有这么个机会在大交所平台上来给大家分享一下农产品的经验。　　        在中国市场里相对来说压榨行业是不成熟的市场，我们讲所谓不成熟是指不像我们在西方国家看到的工厂，我在外企干了8年，西方以工业利润为核心，我们应该有一个稳定的利润，很多成熟国家所谓的工厂管理人员不需要去考虑许多头寸上的问题，他们往往自动调整市场豆粕/豆油供给，市场的供给减少了整个市场自然压榨利润恢复，把大豆压榨成油粕然后卖出去。         我们这个市场是刚刚兴起来的，从2008年到现在大部分的时间背对背的利润都是平均在负20美金，甚至可能负50美金，在今年4月出现负100美金的利润。　　        在这种背景下，作为中国的管理者，遇到较大的挑战。我记得以前大的投资公司，各种各样的经纪人对中国比较了解，说中国的工厂管理者可能是最优秀的人。我们必须通过各种套利结构去获取利润。　　       我举一个最简单的例子，在5月、9月，我昨天讲了这个问题，我大约在5月、9月买豆油、买豆粕，我在交易的过程中，当时油在下面的不去卖油，然后用豆粕来替代，这里面有一个油粕比。我们认为美国的下跌空间，我们是卖国内远期油粕，平芝加哥大豆，然后买进1月的豆粕和1月的菜粕替代大豆头寸，我不知道大家能不能听懂，本身大的框架是压榨利润管理的概念，在压榨利润管理过程中利用了套利的观念。我昨天用菜粕来替代芝加哥的多单，这里面加了两个交易，是1月菜粕和豆粕的关系，以及压榨套利的关系，我今天看菜粕涨了40多块钱，按照这个比例来看我可以多挣十几块钱。　　          我想讲的是，套利交易有很多种，为什么这么做呢？作为我们这么一个企业本身是无法去承担单边的大幅度风险，从我个人角度来说也是一个比较谨慎的投资者，作为谨慎的投资者来说，因为你无法承担大规模单边，在国内也有持几百万吨，然后芝加哥上涨挣钱，作为我这种交易者是无法去承受的。我自己要求自己有一个盈亏的亏损点，我现在在给公司做现货点价的时候，我把它理解为投资的观念，你把这个价格点了，你愿意承担多少，其实你点了价就是一个投资公司，你在投资公司的情况下能够承担的风险，我们的规定一年不能超过5000万，我所有的单边点价不能超过5000万，而且这5000万的使用是分三次用掉的，这种结果会逼着单边交易者入场点非常重视。你买20万吨的芝加哥，立刻脱离成本，这样才能够拿住头寸进行盈利。如果我买了20万吨亏损，后面再加，我认为这种交易肯定是错的，即使将来挣钱这种扛过来的钱风险也是非常大的，不是正确的交易方法。其实做现货和期货都是存在风险的，在做单边交易时还是要想清楚，我自己是有20%的头寸线，买现货和买1万吨豆油有什么区别呢！1万吨亏到20%，不是说我再去买1万吨，这个方法肯定是错的。　　         刚才我讲了中国工厂的情况，中国工厂有它的特殊性，讲得更细致一点，我们没有资本金，你负资产去做这件事情肯定是输的，无法跟中储粮公司去(比较)，他有资产每吨上可能就比你少40到50块钱，你只能套利交易或者投机模式，套利交易就是我刚才讲的，投机也是我讲的不断地去补。　　       套利交易分为几种，刚才我讲的那几种都是属于跨行业的。还有一个需要注意的是，跨期交易前面指的是现货，后面往往是讲不清的，现货的变动往往影响近月的合约。跨期交易还有一点，如果你从事的是小品种跨期交易，你还要注意的是持仓结构，比如豆1就得注意1月合约市场结构，比如中储粮做多你怎么办，他做空你怎么办，小品种一定要注意，豆粕这些东西相对好一点。跨期交易是前后成本决定前后高低。近月合约决定了远月的一些东西。还有需要注意的是近月的持仓结构，特别是小品种，这个往往把人弄得很头疼。　     　跨品种套利，跨品种市场有交叉，菜粕、豆粕在这个市场里面是最直接的，很多人对油粕比很有情节，可能去年挣了很多钱，我认为油粕比是两个单边，一定要把这个事情想清楚再去做。有的人跟我说油粕比围绕着油粕比来说，我认为应该分开去想，各自有各自的情况。　        跨市场套利相对利润率要高，因为中国外汇是管制的，还有90%的人是无法用的。跨市场套利在中国市场相对剩率比较高，无论棉花还是白糖，因为很多是没法进行交易，如果你有跨市场套利的空间可能盈利更大。　　   期现套利是最简单的，好多人开会讲期现套利，期现套利很简单，就是期现货，然后把利润率算清楚，但是利润率很低，除非你去做虚盘。　　         跨市场套利不同的风险，持有成本的策略，主要写的是资金利息、仓储费用，包括我们看到豆油，但我认为这个利润率太低了，一般我不太去做这个事情。所谓的牛市套利和熊市套利，牛市套利就是正套，熊市套利就是所谓的反套。近月合约要注意，小品种要注意持仓结构，不然会给你带来巨大的伤害。　　           今年我们做了一个最经典的买5月豆粕卖9月豆粕，当时是属于近月合约，中国人大量买货，在3月份现货价格跌到3200，但实际上豆粕应该卖到3800才能不亏欠，5月合约往下跌，我们作为行业管理者很清楚到3200是错误的，你直接进去买3200有风险，因为是单边，这时候你就可以买5卖9，近月豆粕价格一定会恢复。这个情况有两个交易，一是反压榨利润，也就是压榨利润回归，它是买5月豆粕，然后卖芝加哥的大豆，当时美国情况很好，最好就是买5月豆粕再卖9月豆粕，这是基于对市场发生情况的判断。　　         跨品种套利，在商品之间就是豆油和菜油，记得在4月份卖菜油买豆油，我准备做的时候所有人跟我说要收菜油，中国市场菜油要短缺，我们还是很坚定地做了这个决定，我们相信政府，今年的政策进口菜油肯定是交不进去的，我这个人一贯很相信政府，前几年我倒相信能交进，今年我认为交不进去，核心逻辑也很简单，我的工厂是进口加工出来的菜油，这个菜油我卖不出去，在这种情况下我做了卖菜油买豆油。这个交易核心的逻辑是，今年在大政府反腐败的背景下，两个品种有一个是核心，另外一个是忽略不计的，只要把这一个核心搞清楚了，另外一个就相对来说比较简单一些。         还有几种跨商品之间可替代产品的套利，刚才举了豆粕和菜油的例子，也是非常精彩的例子，1409的豆粕菜粕价差当时只有620块钱，刚才我讲过的小品种一定要注意偏差，800块钱是合理的，620我们也是预见到的，我们做套利的时候会有自己确定性的东西，小品种一定要注意偏差性，不论做期现还是做跨品种。我们当时看到的结果是，菜粕的消费在不断地下降，当时国家收储的价格喊了3000，在这种情况下菜粕一定是消费不掉的，消费不掉在1409上形成巨大交割，国产菜粕现在可能还有很多的库存在湖南、湖北，在你该用的时候没有用，本来价差应该在800以上就用，你打到只有600多、700多，不用积累，积累到暴发了。我觉得更重要的可能还是交易的理解，入场点不论做套利还是做单边，入场基于你对趋势的判断。我昨天也说了，研究员看得近一点，看得太远一定会出问题，农产品是一年一季或者一年两季的东西，1月份南美的天气一年两季，你跟我说这么远有什么用？没有任何意义。　　         我前面讲过单边交易的问题，我这两年很少出来发言，在单边交易上入场点很重要，这个东西我不建议大家去学，很难学会，所有教科书里没有提到，而且是反人性的。我后来看了一下真正成功的交易者，这些人的交易手法全是在某一个时点进入重仓然后迅速摆脱，成功的基本性原因是对对这个东西有深刻的领悟和体会，如果没有深刻的领悟和体会只能让你血本无归。交易的魅力就是这样，这也基于你对事物深入骨髓的判断。　 　        今年套利交易里面也是一样的，我们做1月份、5月份、9月份的压榨利润，为什么有的人进了最后被套了很多的钱，你的入场点错了最后一样会输钱。         时间到了，基差定价我不说了，如果你是交割月不应该有价差，9月份不应该有价差，7月、8月份有一个价差，这个价差是否合理，也是仁者见仁、智者见智。

（推荐）从3万到20亿的棉花巨鳄林广茂谈当前的棉花行情

(2014-11-12 16:25:01)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
林广茂简介：       天津易孚泽股权投资基金管理公司董事长，81年生人，市场俗称“棉花期货大鳄”，网名“浓汤野人”。从2002年开始做期货赚钱，不到半年赔光，此后反复经历过四次，真正做到稳定盈利是2008年以后。用2.8万元本金，在一个月时间炒到15万元，又用了半年时间达到600万元。在2010年的一波棉花行情中一战成名，600万资金多棉持仓3万手，26个月赚220倍到13亿，后又做空，做到了22亿。    林广茂坦言，最初喜欢做短线，往往满仓操作，刺激如冲浪一般，当资金量积累到一定层级，便开始转作趋势。       他折戟在2013年的冠豪高新，冠豪高新从最高价20多元下跌到目前的11元附近，震荡了一年之久，关键是他采用了杠杆的形式，所以亏损惨重，至今被套，据说亏损能有10亿左右。 　　林广茂是坚定的基本面分析者，坚持大行情都是从基本面出发。但他也强调一点，大行情一定会符合趋势的各个因素，但符合趋势条件的不一定是大行情，问题的核心是基本面发生了巨大的变化。当年一万六千点棉花看多，现货行业里90%都认同，虽然棉花集中上市存在短期利空，但供求基本面已经发生了巨大变化。 以下为林广茂在2014年郑商所棉花论坛上的演讲和问答： 　　提问：我想问一下林广茂林总，对您的传奇经历也早有耳闻，今天见到真人了心情非常激动。有两个问题，第一个我记得在一届金融培训班上老师问你一个问题，让你说了一下2010年的盘面，我第一个问题在这波行情中您的心路历程能否给大家分享一下？因为你在最高的时候我看往上写最高亏损60%。第二个问题陈老师刚才也问你了，你说这个钱花完了，我想问你赚那么多钱，钱是咋花的。 　　林广茂：复盘很困难，当时整个盘子的情况只要做棉花的都会很了解，包括陈总说的那个会议上我们对看涨是形成共识的，整个会议上你要找两个看空的人不容易的。当时我记得特别清楚走出去陈总正在接受采访，我说等他采访完就买完了，所以我就先跑了。       心路历程其实没有那么复杂，如果你对上涨比较坚定的话你可能就会持仓拿的比较久一点，如果说会犹豫的话就会差一些，这里面不涉及到太多技巧方面的事情。对于基本面像那种行情我认为最少5年之内不会再发生，当时之所以发生那个东西，我认为很重要一点就是有一些朋友一开始拿了比较重的仓，最终没有持续下去。      我觉得对一个品种，和大家交流一下基本面的研究，并不是说你在短时间内看到一个品种你对他的供求面就都了解了这就是基本面研究。基本面的研究是需要非常长的历史沿革，你如果从2009年开始或者到2010年才开始研究棉花的基本面然后看涨，你是很难把这个仓位拿下去的。我从08年就看涨棉花，你拿着仓位一直两年，逼着终于有一个机会这个行情能够突破的话，你是不会清仓的，2010年你突然知道有一波行情出来，很难有人会把这个仓持有下去，无论你多看好，对于正常人来说都会先平仓，他会有微调的。你错过很多机会，其他商品不关注，但是在那个机会出现的时候，当时劝我平仓的人很多，想让我把那个仓位放掉是很难的。 主持人：一个单品上涨涨到头的时候他时时的掉头，涨到30000甚至更高的时候，我们知道那个时候市场已经膨胀了，说45000、88000的都有了，但是转市的时候他又能够捕捉到这就是一个最大的关键点，不是说单品上市的时候，大家16000做到18000、25000这些容易做，顺势而为。但是涨到那么高的时候你你要及时调整方向，这个是很难的。如果你想复制的话，再100年出现行情的时候按照林总这种方式做就行。 提问：现在籽棉收购价对加工厂来说是比较纠结的，对纺织厂甚至下游的客户都比较郁闷，所以我想请教一下林总，2010年的时候你取得了真经，我们这些人也想取一些你的真经，请你把棉花的后市、期货和现货具体给我们透露一下，我们取经以后也能成佛了。谢谢！ 林广茂：我本身一直参与市场，因为棉花是我主要的品种，所以我对这个品种现在在期货盘面上介入比较深，在这个会议上去谈后市的判断我觉得不太好，关于基本面的一些信息我们可以分享一下，还是我刚才说的一个原则，不管怎么样对于任何一个期货品种你要注意的是它最终的一个交割，我认为一个品种它的合理性包括程序，一定是它最终交割的时候它的价格跟现货是要接轨的。我认为今年棉花市场后期应该是比较复杂的，他涉及到政策因素包括现在短期的一个供求因素，包括全球市场的一个供求不平衡，它造成国内现在的影响，它整体很复杂。但是对于每一个合约我想所有的持仓人，一定要根据你最终当这个期货合约到期的时候，你怎么判断那个时点的价格，以这个为出发点，然后看它最后行情的一个演变，我认为会清晰一点。 　　从目前来看我们愿意去判断的是一个简单的事实，说全球供大于求，包括中国加上储备供大于求。刚才我们听到很多嘉宾也讲到了供求平衡点上的供求和现货市场上所反映出来的形势是不一样的，刚才我也提到做基本面是要看历史沿革的，为什么陈总在业内比较有威望？从我刚刚参加棉花行业开始，陈总就已经在这个市场20年了，每一年都跟踪这个平衡表和你刚刚开始跟踪这个平衡表是有区别的，我们交易的逻辑，整个大市交易逻辑是空，它有两个原因大的供求确实是失衡的，国储有很多棉花，大家认为国储棉花不可能放在库里，他一定要拿出来，这个来看短期是错的，因为国储没有拿出来。        另外所有的商品大家在做对冲的时候把他全部空下来了，你看棉花跌的最狠的时候和白糖、橡胶是一起下跌，你看短期供求和长期供求，你会觉得我看棉花基本面是对了，有可能不是的，可能你正好赶上商品大回调。但是从棉花基本面来看，我认为我们之前过渡交易的点是什么？当纺织厂都用17000多的国储棉的时候，你希望他新棉一开始的时候把这个价格调到14000，这个从期货上是容易做到的，我可以用2个月时间把期货价格跌下来4000块钱，现货上怎么做？需要考虑各方面问题，现在市场交易的就是目前我们所碰到的问题，像现货一下子从1.7万跳到1.4万，这个怎么实现？并不是说百分之百的不可能，但是实现中会发生各种各样的问题。       你1月份的价格跟现货价格是有巨大贴水的，为什么要求纺织厂在目前高价位上补库存？这是没有道理的。你怎么看到这个市场上出现一个大规模的扩张？棉花没有库存、棉纱没有库存、杀跌通过谁来杀跌？就是库存，比如1月份要交割，你看对了远期就是要跌的，这个先不讨论，1月份你拿出仓单，这个是做空短期需要讨论的。这个是一个大概的，我能交流的情况。

（推荐）九个日内交易系统（三）

(2014-11-07 15:09:33)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
第七类日内交易系统——恐慌性下跌逆势V形反转     系统理念：详见日照海滨潮汐波动规律的启发，注意与第三种交易系统的区别。       开仓规则：5-15分钟内，快速下跌或上涨的幅度超过1.5%（可考虑商品价格近三日平均波动水平重新制订分品种逐日盯市动态比率，暂按1.5%操作），于快速波动（价格跳跃式波动、市场流动性暂时缺失、买卖价差畸大）的高潮时介入（反向开仓），但需注意防范涨跌停板的风险，距涨跌停板过近（不足0.5%）不宜介入，同时严格止损、快进快出，目标盈利位可参考0.382位置附近。 第八类日内交易系统——30分钟横盘突破操作法      系统理念：横盘突破，横盘区域越狭窄、时间越长，其后的走势就愈强！     开仓规则：⒈横盘的时间越长越有效，至少半个小时；⒉出现阶梯式横盘更为有效，不断地上一台阶或下一台阶横盘；⒊横盘的技术标准为在0.5%的幅度内；⒋横盘突破的标准为横盘中心点向上或向下波动超过0.25%。⒌横盘的幅度越窄越有效。如获得成交量的配合更为有效、可靠！即价升量增、价跌量缩，盘整期间发现这种量价关系明显的，可以在预估突破方向并提前建仓。 平仓规则：以0.5%的收益率（距中心点0.75%位置）为目标，横盘达1个小时的，目标获利预期提高1倍，每半小时提高0.5%的收益预期；阶梯式盘整的，目标获利预期提高1倍。 ____________________________________________________________________________________________________     第九类交易系统——高低开跳空反向开仓法 详见沪铝交易系统。 开仓规则:开盘建仓；平仓规则：收盘平仓。辅以资金总额2%的清仓止损保护。 九大日内交易系统的共同要点： 交易系统开仓规则：不参与波动性不足的品种，按照前五天平均波幅（非ATR指标，指日内震幅）排序，选定波动性前三甲为目标交易品种，如果所有品种平均波幅均不足1.5%，该交易日暂停交易。         目标位的起算位置不以建仓位置为准，以波动起点为准。有技术目标位的，按照技术目标位置执行；系统有明确规定的，按照系统规定执行；既没有技术目标位，也没有系统明确规定的，按照目标品种近三日最低波幅的一半设定目标盈利位置。所有系统的止损位置最高限额均设在账户资金总额的2%，技术止损位置损失少于此金额的，按照技术止损位置设置止损。一俟发现买入条件并不成立，或技术走软，市场未能按照预期发展，坚信期市交易是失败者的游戏，即刻清仓，无须等待到达止损位后再割肉平仓。

和印度棉商探讨CF1501的看法

(2014-11-07 11:00:02)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花里的石头     印度棉商发表了对cf1501的看法,不管这种可能性能否成为现实，只要市场上存在这种想法，就有可能反映在盘面上。这个特别需要警惕。我印象很深的是2011年大概清明节后，济南星湖棉花会议，大佬们看多的声音压倒一切。印象最深的一句话是：棉花不是价格的问题，是年度后期有没有的问题。当时我是强烈看空的，对此嗤之以鼻。会后经过两天的温和上涨以后，第三天瞬间涨停，涨停打开以后一路下滑，直到24200才有反弹。所以这个对我的惨痛的教训是深刻的，记忆犹新。现在CF1501 在盘面上肯定还是弱势，重仓的散户朋友无论多空都要警惕。这是题外话，下面言归正传。 一。棉花供应方面临的困局。 供应方现在最大的困难是无法顺价销售，这个从市场的角度也很正常。利润来自供需力量对比。新棉上市阶段，棉花集中上市，供方销售压力极大。从公检数据看，刚刚超过100万吨。销售压力已经非常大了。     实际上真正移库到内地的数量少之又少。而内地棉花开秤很晚，购销僵局未能打开。能有效提供的供应棉花不多，国储8月底就已经停拍。北半球新年度的外棉还未到港。这个数据推断，对内地棉纺市场而言，供求平衡点尚未到达，但反过来也在证明需求还在很明显的萎缩。从棉花交易市场的新疆棉竞拍也可看出。内地的新疆棉大致高出新疆库1000元也有零星成交，而新疆库的棉花基本无成交。       供应方无法在现货市场上顺价销售，由于郑棉始终处于贴水状态也无法在期货市场上保值。实际上郑棉市场容量太小，根本不可能承受任何一个大卖家的保值。顶多通过期货的涨跌来改变纺织厂的预期，实际上从9月25日开始为期一个月的上涨，并没有改变纺织厂的预期，这个至少在前期已经证实失败了。 二．大卖家垄断货源抬价的可能性       真正能垄断有效资源的只有兵团一家。其他并无可能。其中兵团掌握的资源只有高等级的手采棉有可能成为后期紧俏的资源，但是在弱势格局下，高等级资源并非不可替代。2011年的高等级棉花远远要比现在紧张的多的多，查2011年棉花公证检验网的数据便知道。新疆棉也是前期不肯顺价销售，最后巨亏出货。       要垄断资源抬价成功也必须有大买家的配合。这个唯一的可能性在于通过配合抬价，大买家有利可图。利在哪里？无非配额。如果大多数配额发放时通过市场化发放，即使配额发放和新疆棉挂钩，也无可能。因为只要是通过公开竞买的方式，配额收益就会被相应的竞买溢价抵消。相应的没有和配额挂钩的棉花就要折价，同样期货仓单无论新疆棉和地产棉都和配额无关。        至于天气、运输这样的问题，天气原因短期影响，恶意控制运输，理性的想一想并不可能。这太过于阴谋论。而且牵扯供应安全问题，会招致政策的凶狠打击。 三．如果大卖家通过垄断货源抬价成功，可能招致的后果。       如果大卖家过垄断货源抬价成功，肯定会导致内地现货市场流通资源紧缺。可能面临的反制： 1.国储开库 国储去库存的压力非常大。一年的保管费实际并不太多。最大的压力，棉花自然变异，导致降等降级。棉花的自然变异随着存放的年限增加越来越大，其中高回潮的因素最厉害，地产棉的回潮严重偏高，出库的压力可以说迫不及待。很多社会仓库存储的国储棉也面临相当安全隐患。 2.增发配额     今年新疆棉质量非常好，但是一个明显的缺点是马值高。如果内地因为垄断资源导致现货紧张，纺织业内增发配额的呼声一定很高，理由也非常充分，差异性需求。发改委的声明是原则上不增发，如果有实际需要，增发配额也是顺利成章。 四．政策判断      最新的公告显示，内地补贴按新疆的60%，最高不超过2000。这个不是临时政策，是长期政策。从这个推断，主管部门今年对新疆棉的预期应该在16500左右。但是由于市场恶化的原因，新疆棉实际价格比预期低了2000左右。我想这个就是9月25日警告的真正背景。但是市场走到现在，必须承认现实。国家对于农民的承诺一定会落实到位，即使超出预算，这个无需怀疑。       所有的产棉用棉并大的国家，所有的政策一定是心挂两头。采摘期重点保护棉农，其后保护纺织业。概莫能外。即使收储三年，国家也通过发放配额，來实际平抑内外棉差价。只是咱们国家在宏大叙事前，一向忽视个体命运的公平以否。     所以后期再指望政策偏向抬高棉价，我认为这个对政策的判断是错了。 五．结语      非常感谢印度棉商提供的观点，业内有这样得传闻，极有可能有相应的期货盘面反映。至于能不能成功这是两回事。但是我认为大公司通过垄断资源抬价成功的可能性为零。这个和如果后期纺织业市场转好涨价是两回事。        我没有相应的资源来证实我的判断，或许极有可能这个推断逻辑上就是错的。最后诚恳邀请梁大师发表看法，不谈涨跌，只谈各种可能。或许这是对散户最好的福利，无论多空。

去年私募冠军刘增铖5亿私募做空PVC暴亏，致歉公开信

(2014-11-05 23:13:57)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
前记：刘增铖2013年以超过600%的收益率获得私募冠军，引发全国震动；2014年4月，他管理的银闰投资正式成为合法的金融机构，摆脱草野的身份，多个券商或基金公司，争着给他发私募基金；2014年银闰投资管理的几个产品，业绩一直不佳，维持在0.8-0.9，相当于一直处于亏损超过10%的境地；2014年10月底，因为重仓亏PVC，被PVC的现货商联合逮住，被绞杀，他亏损惨重，管理的资金全面面临倾盆。   成也萧何败萧何，他以前的成功和当前的失败，背后原因是一样的，我们冷静地分析他的失败原因，以史为鉴，可以明智。   各位尊敬的投资者：          铖功系列基金今年以来表现得不尽人意以至清盘，让各位投资者受到了巨大损失，我们感到万分的歉意及穿心的难受，一夜之间银闰投资也迎来一沉百踩处境，我们默默地接受各种批评和指责。成长于中国期货市场，一路风雨兼程，其实我们一直在这个市场如履薄冰，兢兢业业一步一步才走到铖功系列基金的成立。近几天，关于铖功基金清盘消息引发的各种传闻不断，让各位投资者对10月23日的操作心存疑虑，银闰投资在此正式向各位投资者说明的有关情况。    一、银闰投资的投资策略及风格说明：        1、多年来以主观趋势交易为主，趋势行情中对单边升市的顺势追涨和单边跌市的顺势杀跌是我们主要的盈利策略。比如在操作2006年3月份的铜的上涨、07年10月份锌的下跌、08年7月棕榈油的下跌、09年7月份螺纹钢的上涨、10年8月份棉花的上涨、11年7月份黄金的上涨、12年5月的PTA下跌、13年10月份甲醇的上涨等等，整个操作策略基本建立在追涨杀跌基础之上，当中铜、锌、棉花、甲醇等品种大幅度追涨杀跌是常态，也不乏涨停做多和跌停做空的激进操作。得益于此，我们在2010年以689%的年度收益率获得“趋势投资奖亚军”。     2、运用仓位较重也是我们的操作特点。       从我们2010年和2013年都取得超6倍收益就不难看出，我们的仓位运用风格明显是偏重的，否则不可能取得如此之高的回报，这是所有金融投资都明白的简单道理。 基于上述两个操作特点，从2006年以来我们在参加国内期货实盘大赛均取得一定成绩。从而得到投资者的认可，这就是成立铖功系列基金的基础。    3、这种操作策略的优缺点。      优点：当行情连贯时，取得大幅盈利是必然的。      缺点：当行情不断反复时，由于趋势加仓策略，经常出现看对行情赚不到钱的现象。期货投资止损位是一定要设立的，当我们在高位加仓做多出现大幅回调或在低位加仓做空出现大幅反弹时，一但触及我们设定的止损位，平仓离场是必须的。所以多年来出现看对行情未能获利甚至产生一定亏损也是常态。比如去年的私募冠军产品“铖功程序化”在2012年8月至2013年3月整整7个月净值都在0.8左右，并一度触及0.7，当中主要原因也并非看不准行情，而是加仓产生亏损所致。        二、铖功系列产品操作策略的设立       铖功系列基金成立以来，银闰投资确立了操作策略的指导思想，由于多年来取得收益主要依赖于上述策略，虽然我们也丰富了其他策略作为辅助，但以上述策略为主导策略是明确的。就算在基金运作当中一直处于0.8-0.9当中，由于这是操作策略的缺点导致，所以我们认为是常态，当然期间受不够了解我们操作风格的投资者冲击是必然的。但我们认为不可能放弃让银闰投资赖以成名的策略不用，那才是我们立足的根本，所以公司当时就明确立场坚定执行原有策略不变。   三、关于10月23日操作逻辑和有关操作情况  1、基本面分析     PVC的最大消费领域是型材、异型材和管材，主要用于建筑领域，所以，未来国内房地产市场的发展态势对PVC的需求起决定性的作用。我国生产PVC主要是电石法和乙烯法，其中主要为电石法生产，这个生产方式决定了煤炭、焦炭、电力等能源的价格波动将直接影响PVC的市场价格。1吨PVC用电力7000度，耗费煤炭3吨，能源成本占生产成本比重超过50%。从世界范围来讲，PVC的生产仍以乙烯法为主，原油价格影响乙烯，伴随着原油价格的回落，进口PVC价格会冲击国内市场价格。PVC有明显的季节性：每年1—3月份是我国春运繁忙时期，此时北方气候寒冷，交通运输不便，房地产的开工率明显下滑，导致北方地区塑料加工企业的开工率普遍较低，对PVC的需求也大幅减弱，打压了PVC的价格。GDP的增速对PVC价格有重要影响，国内未来经济走势将直接影响PVC的价格。10月中旬发布的国内经济数据以利空为主，CPI和PPI的增幅均低于预期，显示出国内经济热度依然较低，结合工业增加值以及PMI等重要指标的表现，国内经济可能已经再度进入回调期。国外，中东产油国表示将维持高产量，国际原油收跌。        2、现货市场状况      公司对现货市场也作了摸查，通过对房地产商的了解，今年大型建筑项目减少，建筑工地开工不足，PVC出现旺季不旺的状况。在建筑商方面了解，今年PVC管的价格比往年价格回落比较明显，采购量大幅减低，外市面上货源增多，PVC管采购是随用随买，不愿积货，价格较为松动，让利迹象明显。    3、技术面分析：      无论期货市场还是现货市场，其空头走势相当明显，并不断创出价格新低，属于典型的空头市场。      综合基本面、现货市场及技术面分析，我们决策顺势而为做空PVC。     4、23号判断它会暴跌的原因：        这半年来煤炭类的品种一直暴跌是有目共睹的，其中焦煤、焦炭、铁矿石等跌幅更为厉害。其次，整个石化品种pta、pp、塑料近几天也在暴跌，PVC这个品种前期没有大幅下跌过，按今年下跌幅度也是明显小于上述品种，存在大幅补跌的可能，再加上10月22日晚上外盘原油暴跌2.5%，我们更加坚定看空的观点，而且主观上判断第二天会以跌停报收而开始大幅补跌，所以23日上午一开盘，化工类及煤炭类商品果然全部大幅低开低走，其中铁矿石也接近跌停板，在市场气氛影响下，我们马上决策做空开PVC1501合约，并以市价报单，做空PVC。         5、净值出现大幅波动原因：      由于当天行情出现明显的多头力量，在跌停板停留几分钟后开始大幅反弹，并触及我们的止损位，所以决策平仓，但是由于多头不肯平仓，导致从止损位到最终平仓位产生明显滑点，令到当天净值随行情波动跌幅较大。     四、在本次操作中，我们没有违反任何法律法规，并符合我们一贯操作风格，坚持沿用我们原有策略没变，属于正常交易行为。其实当天大商所从开市前半小时已开始调查我们的操作是否违规，但当天收市后已和我公司直接通电话并口头回复：基本排除我们违规嫌疑，不会对我们进行处罚。另外我们本着让投资者得到事实真相，也已经向监管部门书面申请文件答复，能否做到我们无法控制，但我们会积极争取。        银闰投资现在面临前所未有的巨大冲击，我们的态度是虚心接受各种批评及非议，我们一定会痛定思痛，深刻反思。还是一句老话：“不经历风雨，怎么见彩虹！”我们一样满怀信心一直走下去，今年做不好是事实，过去不代表未来，以往做得好不代表今年做得好，但今年做得不好也不代表未来做得不好！对于投资策略，我们多年都经得起考验的主打策略，不会因一次失利而改变，我们仍然会继续坚持执行！但丰富其它策略也是必须的。        最后银闰在此郑重地、温馨提示所有投资者：银闰的投资风格相当激进，优点与缺点同样突出，并不一定适合所有投资者。                                  银闰投资                                                                                                                            2014年10月31日

（推荐）优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十四）

(2014-11-05 15:28:56)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
有时候我在想，交易为什么这么难于学习呢？从某种意义上来讲，人类的学习和马戏团中的狮子并无二致。马戏团的狮子是在做正确的事后，可以得到美味的食品；而交易者在做正确的事情后，可能会遭到市场的“暴打”。如果驯兽员必须在狮子前两次跳过火圈后对其进行“暴打”，而在第三次跳过火圈后给狮子想要的任何东西的话，那么我估计我们谁也看不到马戏团里表演的狮子了。      因此，在交易里，对于一个好老师而言，给别人一个规则，是远不够的，你给了规则，但无法给别人信念，别人仍然很容易不遵守，所以你需要给他们这个规则背后的信念，这就需要从逻辑上、系统化、科学上来严密地讲解这个规则的来龙去脉，以及面临的风险和应对策略，特别是在行情中会遇到众多的点滴细节和应对策略细节， 让人能彻底地能理解透规则的优劣和完善的风险防范，“知”越深入，则”执“就会越严格。当然，这些还不足够，还需要带他们在实战中，与理论相结合，相互检验，从“感性”的角度加深对理性的认识.最重要的是，老师必须学会对学生的尊重，因为世界是多元化的，这个世界不应该像我们小时候所受到的官方教育那样，有一个标准的正确答案，这里没有，任何答案都是有前提条件的。        例如，信号的选择、资金管理、分散投资等等。趋势跟踪的敏感程度？投机资金是集中还是分散？仓位应该多重？更多的“咬死”还是更多的选择？        我发现设计这种系统时，一个环节有所改变，就能相当大的程度上影响起他的环节。我必须从中有所取舍、有所选择！在股市上就有正确率和赔率两个维度，他们的取舍相对简单。而期货市场上，仓位的大小对于盈利的多少是最为重要的！我可以把赔率放大到无限大，但问题是仓位就会无限的轻；集中投资能够在某特定的短时间内获得暴利，但资金回撤幅度必然大；越敏感的跟踪趋势就能建立更大的仓位，但连续亏损的次数就会越多。在正期望收益的趋势跟踪系统下，整体仓位越重收益率就越大，但问题是，整体仓位越重，交易系统就会越脆弱，或者说就有更大的被扫地出门的风险........................这些都需要找到一个平衡点。 　   也许大家并不明白这些与“耳顺”有何关系？其实不能用多维和多角度的思路看待问题，是不可能解决这些问题的。股市这样的全额保证金市场，没有必要考虑到更细节的东西。不难发现，我在股市上的选择更多是一种“是与非”的二维选择，而期货市场上的选择是一种程度上的多维选择。不和其他的因素综合起来考虑，是没有意义的，比如，整体仓位的大小和资金分散程度具有正相关性，在股市上可以用极端的思路来考虑问题。       期货市场上仓位应该多重，就必须找到重与轻之间的平衡点，而这个点又需要考虑到其他所有因素后才有意义。要知道这些内容的取舍可以有无数种选择，最重要的是，什么是最适合自己的！只有适合自己的交易系统，才是最好的系统。  　　这种改变从某种意义上来说，就是把某些曾经交给“天”来左右的问题，自己进行选择。在股市上我不用考虑一年最大可能的平均收益率是多少？可能出现的最大的亏损是多少？理论上平均收益和现实收益之间可能的偏离程度是多大？我的正确率有多高？最大连续亏损次数是多少？因为我知道股市上最大可能的亏损幅度远远低于我能够承受的范围。我知道我的系统具有正期望收益就能够获利，而无需计较正确率具体有多高的问题。而在期货市场上，如果我不知道我的正确率有多高？最大连续亏损次数有多大？我就不可能回答我的仓位应该有多重这个简单的问题。 　 这样分析下去会出现一个有意思的问题。理论上讲，收益率最大的方式是可能产生80%左右资金回撤幅度的方法，那么这样大的资金回撤是否超出了我的心理承受极限呢？答案是肯定的。这时就必须在加入一个最重要的因素，那就是自身的心理环境，我一年能够承受多大幅度的可能亏损是设计系统中一个最重要的前提问题，赢冲输缩的资金管理模式也是在考虑心理承受能力后建立的。同样30%的亏损，发生在不断亏损以后和发生在资金翻番以后产生的心理打击程度是不同的。期货交易系统我觉得还需要考虑的一个问题就是自身的资金环境。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十三）

(2014-11-03 15:27:36)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
衡量交易系统效果有三个指标：正确率、赔率(盈亏比)、持仓周期（持仓周期和趋势跟踪的敏感程度有关）。         当然正确率越高越好、赔率越大越好、持仓周期越短越好（在保证金交易中尤其明显），问题是这三点是有矛盾的！就像战斗机灵活性和稳定性这两个指标是相互矛盾的一样，这就涉及到取舍的问题。也许这些指标在不同的取舍下可以有不同的组合。如果正确率越高，那么就可以越不依赖大利润，甚至可以缩短持仓周期。事实上，在保证金交易的市场上，正确率越高、持仓周期越短获利就越大，因为赔率同仓位的大小是相互矛盾的，而高正确率和更短的持仓周期可以建立更大的仓位。         曾经我认为出手就赢是可能实现的，但现在我对此不敢发表意见，现在我还是靠试错来实现对趋势的捕捉。请大家注意，短线和追求高正确率必然是大部分交易者的禁区，当然这也包括我在内！多大的脚穿多大的鞋，一味的追求大的鞋子并不明智。        牛顿说过：“我能清楚的计算出天体的运行，但却无法计算人性的疯狂。”这就是简单系统和复杂系统的区别。我们这个世界从不同的角度和不同的层次来观察，也是可能得出截然不同的结论的。        曾经我的资金管理在股市上就是孤注一掷，毕竟股市的风险太小了。而进入期货市场以后，我就不得不考虑分散投资来分散风险。当彼得林奇的持股周期拉长到五年以上时，技术分析就很难有用武之地，所以他成为基本分析大师。这时他的风险控制系统就不能像我这样孤注一掷的买入股票，并且靠止损来防范风险。他只能进行分散投资，让少数的暴利股票来抵消亏损持股的损失。我的意思是，单独的技术是无所谓对错的，只有当这些单独的技术组合成系统以后，才会有好坏之分。 　    回到如何帮助一个初学者这个话题来，我发现问题更加有意思。什么是一个初学者最好的状态呢？我想他现在的状态就是最好的状态！我的意思是，存在就有其合理性。          也许对于我来说，由于对市场错误的认识而产生的激情对于交易并无益处。问题是，人在任何行业的成长都要经历这两个阶段：第一个阶段是由兴趣产生的激情；第二个阶段是由信念来推动自己的努力。如果每一个人都一开始就能认识到真实的交易，那么恐怕这个世界上就不再有交易员了。      如果我为提到的朋友设计一种可以保护他的策略，那么他就不可能成熟起来。要知道我在保护他资金的同时，最主要的是在保护他的原始本能！ 如果说惨重的亏损都不能让人产生对本能的反省，那么我即使磨破嘴皮也不会产生任何效果。        现在我来回忆十年来，我所经历的每一次痛不欲生的失败，我都能看出其中必要的价值。甚至我认为，如果少了某一次失败，我就不可能达到现在的水平。我的意思是说，那三次超过50%的亏损一个都不能少！！他们都让我学到了不同的东西，而这些东西是成熟起来最最重要。        当然，就如同将军是踩着无数的尸体而爬上来的一样，从交易的迷宫中，即使赔的倾家荡产，能从中爬出来的毕竟是少数，无数人成为了炮灰，因此，虽然说惨重的亏损能让人长一个记性，但是我们还是希望不惨重，少亏损就能长记性，虽然说成长的路上没有平坦，但是我们还是希望这条路能短一些，原本需要五年的坎坷道路，缩短到一年甚至更短，原本需要亏损几十万、几百万甚至倾家荡产才能成熟起来，我们希望就能亏一个皮毛就能成熟起来，这并非不是能实现，而是需要指引吧。所以我要做的事情就是这样的事情，成长的路上没有平坦，但希望大幅缩短这条路，走向盈利的道路上没有不亏，但希望大幅减少亏损，让尽快能成熟起来。

（推荐）沪港通带来的股票池和投资机会

(2014-11-02 20:04:20)
; 分类：股票研究
作者：@期货操作手 这是我写的一篇深度的沪港通投资报告，估计市场上很少有报告像我这样深入、详细的解析和分析， 谢谢大家。 本文太长，嫌弃长的，可以直接看最后的一部分，第五部分。   摘要 一、…………………………………………………………沪港通的相关知识 二、…………………………………………………………香港证券市场的特征 三、…………………………………………………………大陆和香港两地证券市场的差异 四、…………………………………………………………沪港通的开启或会改变A股的一些风格 五、…………………………………………………………沪港通的开启带来的投资机会 一、沪港通的相关知识 　　今年4月，国务院总理李克强首次提出沪港通概念，此后在大陆和香港两地的合作下，沪港通顺利开展，沪港通机制因“占中”受到了影响，预计11月份开通。   【投资标的】 　　试点初期，沪股通的股票范围是上海证券交易所上证180指数、上证380指数的成份股，以及在香港联合交易所、上海证券交易所同时上市的A+H股公司股票，仅包括股票现货，不包括衍生品，不包括B股，也不包括被实施风险警示的股票，总共有568只股票；港股通的股票范围是香港联合交易所恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成份股，以及A+H股公司股票，仅包括股票现货，不包括衍生品，不包括以港币以外货币报价的股票，不包括同时在深交所和港交所上市的发行人的H股，不包含风险警示板股票对应的H股，总共有263只股票。   【成分行业】 　　沪股与港股市值占比差别较大的为地产、通讯、原材料、博彩、医药、资本品和软件，其中，沪股中，资本品、原材料、医药的市值占比大幅高于港股；港股中，地产、通讯、博彩、软件服务的市值占比大幅高于沪股。从标的上来讲，总体标的覆盖较全，但A股可投资标的比港股更为分散，行业更为多。   【结算机制】 　　不同于内地的T+1日机制，香港股票市场的结算机制是T+2日，所以港股通采用的也是T+2机制，即港股通股票和资金的清算交收在T+2日才会完成，但股票买入后T+0便可卖出。   【交易时间】 　　由两地交易所在开通之前或下一个交易年度开始之前协商，并制定交易日。基本原则是只有当两地市场都可进行正常交易和结算的交易日，才被定为沪港通交易日。考虑到结算机制T+2日的问题，内地放假前两日内，不能购买港股通；香港放假前两日，不能购买沪股通。   【交易单位】 　　大陆是规定100股为1手，交易的单位就是按手数交易，而香港的1手可以由不同的股票数构成，每个上市公司都可以自行规定，从100股到5000股不等，例如，恒生银行的1手为100股，而长江实业的1手就是1000股。   二、大陆和香港两地证券市场的差异   【市场制度方面】 　　新股发行制度上，香港市场采用注册制，而A股市场仍然是核准制； 　　回购制度方面，香港原则上允许公司回购股份，而A股市场上是“原则禁止、例外允许”，这也是造成A股上市公司回购较少、香港上市的中资股频频回购的原因之一；   　　退市制度上，香港是全球主要证券市场中少有的采用非量化退市标准的市场，而A股市场的强制退市制度采用量化标准，但生效的指标较少，自主退市制度仍存在缺失。 　　从两地对比来看，A股中每年退市的公司数占新上市公司数的比重仅在2个百分点左右，而港股中每年退市的公司数占新上市公司数的比重在10%左右。   　　除此之外，在增发、配股和减持等股票供给方面的制度上，香港市场比A股市场更加灵活。   【证券市场方面】 　　中金采用成分股均以中国公司的MSCI中国指数和沪深300指数为基准来进行对比。具体来看，相比A股市场，香港市场在指数累计收益、换手率、波动性、估值水平、相关性以及大小盘偏好等方面有以下明显特征： （1）指数累计收益高 　　从2002年初以来，MSCI中国指数累计收益大幅跑赢沪深300指数，截至目前，MSCI中国相对沪深300指数的累计超额收益高达180多个百分点。 （2）市场波动性更高 　　MSCI中国指数的波动性整体上高于沪深300指数，做空交易约占每天市场总交易额的9%，而A股市场的融资融券业务近年来才开通，虽然发展迅速，但在交易总量中的占比非常有限。同时，当全球市场剧烈波动时，MSCI中国指数的波动率均大幅攀升，这也表明港股市场对于海外风险的敞口更为显著。 （3）市场换手率偏低 　　从市场流动性来看，A股市场的交易更为活跃，换手率明显高出港股市场。2007年以来的沪深300指数换手率的平均值高达MSCI中国指数的1.5倍，这与A股市场中个人投资者占绝大多数的特征有直接关系。港股的换手率不仅远低于A股，在全世界的交易所统计数据中也处于低位。   （4）两地市场对大盘股和小盘股的偏好差异大 　　内地市场偏好小盘股，所以小盘股的估值比大盘股高出许多，小盘股的市场表现也明显好于大盘股；而香港市场偏好大盘股，小盘股的估值比大盘股低，走势也差于大盘股。所以两个市场中，A股中大盘股的估值比H股低，而中小盘股的估值比H股高许多。     【行业结构方面】 　　在市值占比方面，A股在银行、能源、原材料、资本货物（中游工业）、医疗保健、食品饮料行业的市值占比较高，港股在银行、能源、软件、房地产、保险、原材料、电信服务方面的市值占比较高。从这个角度而言，港股中软件、房地产、保险、电信服务的市值占比显著高于A股。     四、沪港通的开启或会改变A股的一些风格 　　由于沪港通将香港证券市场和大陆证券市场联在了一起，而香港证券市场又具有国际化的特征，所以沪港通将加速A股投资理念的多元化和A股估值体系的国际化和市场化，A股市场的估值体系或将进行调整。随着沪港通的开通，资本项目的进一步开放，国内市场和国外市场的同步性将加强，国内市场的波动性或许会降低，A股市场将不可避免的融入到国际估值体系与资本市场的波动中。 　　沪港通的开启有助于推动A股蓝筹股价值的回归，提升蓝筹股的估值。海外投资者普遍喜欢盈利稳定、分红较高的股票，而国内的蓝筹股普遍具有类似的特征，所以蓝筹股会受到海外的欢迎，蓝筹股的估值也将重新得到评估。高分红、价值性的蓝筹所受市场的关注度将不断提升，也会使A股较H股存在较大折价的海螺水泥、潍柴动力、中国平安、中国人寿、青岛啤酒等绩优蓝筹股，存在较大的投资机会，有助于提升这些蓝筹股的估值。   　　沪港通的开启，有助于A股风格的转换，可能使有成长股之名、而无成长股之实的中小盘股，成为未来调整的主力。中小盘股不仅估值较高，而且本身的业绩增速也较低，近3年业绩成长性远逊于大盘股。沪港通开启后，由于海外投资者偏好业绩好、增速好、估值不高的特征，业绩较差股、低息股和小盘股将成为未来很长一段时间内市场估值调整的主线。     五、沪港通的开启带来的投资机会 　　沪港通开启后，A股市场将和港股市场逐步连接在一起，两地市场的股票资源是互补的，海外投资者和香港当地投资者将会投资于A股，A股市场的风格也将发生改变，同时由于海外投资者的介入，A股将会为我们提供新的投资机会。 （1）A股和港股中的特色稀缺股和优质个股 　　在A股市场上，如白酒、中药、能源装备、军工等都是港股稀缺的行业，像贵州茅台、中青旅、恒瑞医药等都是港股稀缺的股票，海外投资者出于配置股票的需要，会加大对这些股票的配置，我们可以提前建仓。 　　在港股市场上，稀缺行业和优质个股有望受到内地投资者的追捧：第一，在港股市场上市的优质、具有行业代表性的中资公司，包括：国内互联网及软件企业腾讯、金山软件等；新能源，例如光伏；国内部分消费行业领导品牌，例如日常用品、部分运动装品牌等；国内电信运营商等等。第二，A 股市场缺乏的香港本地和外资公司，例如澳门博彩股、资产管理、珠宝、餐饮连锁等。   （2）A/H差价大的股票 　　沪港通开启后，两地A+H股的股价将会趋于相同，A比H显著折价的股票将为投资者提供投资机会。目前，沪港通中的A+H股约有70只左右，其中有一些A股的折价比较高，例如海螺水泥、宁沪高速、中国太保、青岛啤酒、中信证券、华能国际、招商银行、海通证券、中国石化、建设银行、工商银行、中国神华、中国南车、中国平安，A股比H股折价超过10%，这些股票都为我们提供了投资的机会。 　　针对沪港通实施后上海和香港两地同时上市的A、H股公司折溢价趋势性收窄的特征，可以定制专项对冲产品，当A、H股的价格偏离合理区间时，做多折价股、放空溢价股，以实现套利。   （3）A股中的低估值蓝筹 　　沪港通开启后，A股中蓝筹股的低估值或将会向港股的估值回归，除此之外，随着中国在国际中的地位越来越高，中国的股市指数在新兴国家指数MSCI的比重将会越来越大，海外投资者将会加大配置国内大盘股。我们可以选择业绩稳定、估值相对低的蓝筹公司，例如保利地产、青岛海尔、伊利股份、上海机场等。   （4）分红收益率较高的沪股通A股 　　香港投资者看重公司分红，所以上市公司为吸引投资者，多主动分红，截止到2014年6月底，恒生综合大型股成分股的平均股息收益率为3.6%，股息收益率3%以上的公司占比超过59%。我国A股的分红较弱，香港投资者的风格难以改变，所以国内分红率较高的A公司，有可能受到香港投资者的欢迎，例如上汽集团、大秦铁路等。   （5）港股中的国际背景股 　　随着沪港通力度加大，以及中国资本市场进一步对外开放，将逐步通过香港加大对海外资产的配置权重。投资者可以在更大的范围内选择优质公司进行配置，主要包括两个方向，一是在香港上市的优质大陆公司，或以内地为主要经营区域的优质公司，如腾讯、港交所、新鸿基、中国移动、恒安国际、合生元等；二是在香港上市的全球化或以亚太区域为要经营地的优质公司，如渣打、汇丰、保诚、太古、和黄。

期货交易的三十六“记”（二十九）

(2014-10-30 15:26:45)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：@期货操作手 二十九“记”：交易的本质就是犯错         交易的时候若存在侥幸，或许一时能够侥幸正确，但从中长期来看，却会引发重亏的致命性错误，侥幸是交易的天敌，也是直接导致无数人资金崩溃的主要元凶。很多人因为目光短浅，永远只追求某一次的成败，所以赌上一生的命运时，一局定胜负的心理也早已埋下了失败的种子。         交易存在一个规律，那就是大赢之后，资金大都会出现较大幅度的震荡和回撤。这个时候，内心是否也会跟随资金曲线震荡回撤，而出现情绪上的过激波动或消极放弃的心理呢？大多数人选择放弃的时候，恰恰就是这个时候。与其说是资金的震荡期，还不如说是检验人性的过滤器，此刻的成与败，俨然只在一念之间。        理解真意的过程也就是实践的过程，人最容易在一知半解的时候选择放弃，进而半途而废。错误的方法加上左右摇摆的性格，不但很难取得所谓梦想中的胜利，甚至会一错再错，一败到底。活着是为了什么？有没有用心考虑过这个问题。假如活着只是为了继续执迷不悟，异想天开，那么这样的活不但没有丝毫价值，更没有任何希望。如果一开始方法就是错的，那么恒心未必会得到回报。 ________________________________________________________________________________________________________________        第七期操盘手培训将于11月8日左右开始，可以报名了，有兴趣的可以详细看：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html ___________________________________________________________________________________________________________________         即使遇到挫折失败，也应该以平常心对待。因为失败本身没有任何意义，只是人心把失败看的过重，也就是所谓的得失心太重罢了。得失心越重，欲望越就大，无谓的痛苦自然也就多了。不论成败如何，关键在于活得无悔。做固然很重要，但只有明白后，再去针对性的做，才能更有胜算，否则盲目的做，只能一败涂地。没有过重的得失之心固然是好事，但交易的最终目的是为了实现持续稳定的赢利，而交易外的目的是借助交易来达到增进修身养性的能力。         每一单很平常，就如吃饭一样，任何时候，尤其是在交易的时刻都不应该出现令人绝望的字眼，因为当出现感情、感觉、情绪这些字眼的时候，说明感觉交易的心魔又在作怪了，而感觉是最不可靠的东西，对于交易本身来说，常常是失败的源头。         偶然的失误是难免的，也是正常的，只要不是原则性错误就可以了。没有必要为某次错误而过分挂怀，正如也不要因为某次偶然的正确而欣喜。金无足赤，人无完人，过分的追求完美常常只能适得其反，重要的顺其自然，顺势而为。《幽灵的礼物》的第一章中，主人公幽灵所说的一段话：“我犯过不少错误，我不希望把我的错误传导给我的读者，使得他们认为我经常犯错。要经过很多年，我们才会明白交易的本质实际上就是犯错。”要经过很多年，我们才会明白交易的本质实际上就是犯错。             人性的弱点一遇到重大挫折，常常容易导致绝望的情绪，放弃的行为，所以面对周围这样的人，能激励尽量激励，很多时候，一句不经意鼓励的话，或许能挽救和改变别人的一生。       一切都存在变数，人生无常，生命更是无常，但这个使命不能因为有一天我的生命消逝而终结，必须由有缘的人接替下去，就如长江之水，生生不息。假如有一天，我不幸提前走了，也将会由有缘人去接替我，完成普及正确交易理念的使命，得以让人间的悲剧不再发生，让交易的故事传承百年甚至更长时间。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十二）

(2014-10-29 15:08:40)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
第五部分：六十而耳顺  　　顾名思义，所谓耳顺就是什么话都能听得进去，什么观点都能看到他的价值。原来我可不是这样，什么事情我都用绝对的对错标准来衡量。让我出现飞跃的，是因为我进入期货市场的缘故。我发现环境变了，很多法则也会变化。世界是多元化的，能够获利的方法也绝对不止一种，也许对错只有加上前提条件才能有意义，对错的判断也是需要参照物的，如果参照物不同，那么对错也可能就完全不同。如果从绝对的角度来看，我以前几乎所有的结论都不可能站的住脚。这些转变来自于一个问题的思考：能够长期获利的交易系统，正确率是否必然低于50%吗?  _________________________________________________________________________________________________________________        第七期操盘手培训将于11月8日左右开始，可以报名了，有兴趣的可以详细看：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102v890.html ___________________________________________________________________________________________________________________ 　　由于A股的股票之间相关性很强，90%的股票都和大盘走势一致，只不过最近几年，中小板才有了自己的一些独立走势，例如2010年的中小板和2013年的创业板，和大盘失去独立，但是刨除这两年，在大多数年份内，A股的股票相关性都比较强，所以最好的策略或是“咬死”策略，因为我没有对信号的选择权。道理很简单，正确的位置是我们谁也丢不起的！！我只能对所有的买入和卖出信号进行绝对的同权处理，而不能有任何选择。比如，大盘从2004年1700点至2005年998点的下跌中共发出了两次买入信号，998点以后在1130点又发出了一次买入信号。这三次信号中前两次是无效的，而最后一次是有效的；我并不能预测到按信号操作的结果，但我能分析信号产生结果的概率，问题是我没有进行这种分析的权利，如果我丢掉了1130点买入股票的机会，或后来我就失去了2006-2007年的那波大牛市，那么结果是难以想象的。类似于，大盘从2008年的1600点到2014年，也有五次买入信号，三次无效，两次有效，我都要“死咬”，虽然明明知道会有失效的，但是我没有选择权，我要死咬，于是我抓住了2009年的那波大反弹，在另外三次失效的情况下，我止损。当然，我也抓住了2014年7月份以来的飙涨。        只要大盘发出买入信号，即使是假信号，我也会买入。因为我丢不起！！即使我认为我的买入操作根据概率分析有更大的亏损可能，我也必须进场。对于卖出信号而言，我同样必须绝对的执行，2010年11月按照信号本应该卖出、但没卖出，导致的较大亏损让我记忆犹新，一辈子难以忘怀。     在股市这种相关性很强的背景下，我就只能绝对的对待所有买入和卖出信号！踏空和套牢都是我不能容忍的。即使可能性再小，我也必须采取行动。对于“咬死”策略而言，正确率必然会低于50%这一点毫无问题。        但是在期货市场，有所不同，市场多了、非相关性品种多了，我就有了选择权，我不需要再“死咬”。谁也不能吻遍所有的女孩，要吻就吻最漂亮的那个。当我能够不依赖某次特定大行情的利润时，我就可以对开仓信号进行选择，那么这样能够跨越50%正确率的屏障吗？        其实，通过对开仓信号的选择，达到这种效果是有可能的，完全有可能，也是不难的，我是完全可以能做到，例如，开多，赚的点位和止损的点位设为同样的幅度，止损放大一些，成功率是可以达到80%，但是如果选择做趋势的话，趋势的思想是以小博大，连续两三次的止损，博一个大波段的收益，反而是更实际、更容易。简单的说，理论上可以对真假信号的分布特征，来对开仓信号进行筛选，从而跨越50%正确率的屏障。但是，趋势的思想以小止损的方式来博大收益，所以我仍旧不会以追求交易的正确率作为目标，更多的是筛选出未来有可能大幅波动的开仓信号，而不是成功概率最高的信号。       有一点我必须指出：新手过多的追求正确率是没有意义的。只有一个人能够接受低正确率以后，他才有资格开发出做趋势的交易策略。       开仓信号是相对的，平仓信号是绝对的，毕竟只有坚定不移的止损才能绝对的保护自己。所谓止损就是把可能的错误，当作错误来处理，这样我的生存哲学中，必然永远包含着靠牺牲正确率来实现长期资产安全的部分。

（推荐）九个日内交易系统（一）

(2014-10-28 14:54:58)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
前记：这是一些日内常见的交易系统，进行了归纳总结。不过还是不建议大家去做日内。    第一种日内交易系统——首轮波动共振交易方法      系统理念：孙子兵法云“朝气锐”，故其第一次回调中的“三合一”共振交易机会值得操作，后市往往还有第二波，而第二波的回调常作为加仓位置。如白糖日线图所示，第二轮反弹达到费波纳奇神奇数字0.5至0.618位置（黄金分割、江恩回调带）、与前期高点形成双顶（技术图表形态）、RSI进入80以上超买区域（技术指标），一波趋势开始后第一轮反弹还往往会向中期均线位置靠拢，形成葛氏买点2、卖点7的位置，如此共振，焉能不跌？ 开仓规则：寻求全天第一轮波动（指达到近3日平均振幅的一半）后的第一次回调过程中的建仓机会，按照时间框架由高至低的顺序，依次浏览由周线图至1分钟K线图，回调达到前一轮走势0.5位置、技术指标（可选用SLOWKD、RSI）达到超买或超卖状态、呈现明显的技术形态突破或压力支撑确认信号（指头肩形、双顶、双底、上升三角形、下降三角形）时，在价格升逾前一线高点时，做多；价格跌破前一线低点时，做空。分钟K线图回档至具体均线的参数，可以相对灵活，不一定非得是15分钟K线（内托推荐），可以考虑以分时图均线（黄线）替代具体的均线（参考分时均线交易方法），但必须满足共振要求，以谋求高胜算交易机会！ 第二种日内交易系统——日内新高新低突破系统        系统理念：一天之内，新高、新低会不断涌现，但真正的高低点只有一个，开盘后前30分钟为非理性时间，价格起落规律无常，只有30分钟以后的走势，则是市场真正力量方向所在。 开仓规则：9：30以后，价格向上突破前30分钟高点，多单逢低建仓；价格向下跌破前30分钟低点，空单逢高建仓。盘中每一次创新高或新低，均为建仓时机，但同方向趋势已运行完成三波的除外（按照波浪理论，一般趋势运动三波完成）。 第三种日内交易系统——快速波动旗形整理法则       系统理念：一轮快速波动之后，企图抄底、卖顶（“贪图便宜”）的大众心理思潮会暂时占据上风，价格会停止波动或小幅反弹，技术图形上形成旗形或楔形，第二轮快速波动即将开始，此时正是开仓良机（此方法为赢利速度最快的交易系统，且胜率极高，唯一需要警剔的是V形反转的替代走势，因而必须要求缩量，同时极度缩量也是建仓的时点，此时正是暴风雨前的宁静！）。      开仓规则：要求相关品种出现一轮幅度不小于1%的快速波动行情，且期间无明显反弹，后市只要未出现V形反转走势，于极度缩量后（盘整时间原则上应短于15分钟）的再次突破为时机，开立同向仓位。 平仓规则：按照前一轮波动1×1的位置（费波纳奇反射位、波浪理论波幅等同位）确定目标获利了结位置。 交易系统平仓规则        目标位的起算位置不以建仓位置为准，以波动起点为准。有技术目标位的，按照技术目标位置执行；系统有明确规定的，按照系统规定执行；既没有技术目标位，也没有系统明确规定的，按照目标品种近三日最低波幅的一半设定目标盈利位置。所有系统的止损位置最高限额均设在账户资金总额的2%，技术止损位置损失少于此金额的，按照技术止损位置设置止损。一俟发现买入条件并不成立，或技术走软，市场未能按照预期发展，坚信期市交易是失败者的游戏，即刻清仓，无须等待到达止损位后再割肉平仓。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十二）

(2014-10-28 14:36:45)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
第五部分：六十而耳顺  　　顾名思义，所谓耳顺就是什么话都能听得进去，什么观点都能看到他的价值。原来我可不是这样，什么事情我都用绝对的对错标准来衡量。让我出现飞跃的，是因为我进入期货市场的缘故。我发现环境变了，很多法则也会变化。世界是多元化的，能够获利的方法也绝对不止一种，也许对错只有加上前提条件才能有意义，对错的判断也是需要参照物的，如果参照物不同，那么对错也可能就完全不同。如果从绝对的角度来看，我以前几乎所有的结论都不可能站的住脚。这些转变来自于一个问题的思考：能够长期获利的交易系统，正确率是否必然低于50%吗?  　　由于A股的股票之间相关性很强，90%的股票都和大盘走势一致，只不过最近几年，中小板才有了自己的一些独立走势，例如2010年的中小板和2013年的创业板，和大盘失去独立，但是刨除这两年，在大多数年份内，A股的股票相关性都比较强，所以最好的策略或是“咬死”策略，因为我没有对信号的选择权。道理很简单，正确的位置是我们谁也丢不起的！！我只能对所有的买入和卖出信号进行绝对的同权处理，而不能有任何选择。比如，大盘从2004年1700点至2005年998点的下跌中共发出了两次买入信号，998点以后在1130点又发出了一次买入信号。这三次信号中前两次是无效的，而最后一次是有效的；我并不能预测到按信号操作的结果，但我能分析信号产生结果的概率，问题是我没有进行这种分析的权利，如果我丢掉了1130点买入股票的机会，或后来我就失去了2006-2007年的那波大牛市，那么结果是难以想象的。类似于，大盘从2008年的1600点到2014年，也有五次买入信号，三次无效，两次有效，我都要“死咬”，虽然明明知道会有失效的，但是我没有选择权，我要死咬，于是我抓住了2009年的那波大反弹，在另外三次失效的情况下，我止损。当然，我也抓住了2014年7月份以来的飙涨。        只要大盘发出买入信号，即使是假信号，我也会买入。因为我丢不起！！即使我认为我的买入操作根据概率分析有更大的亏损可能，我也必须进场。对于卖出信号而言，我同样必须绝对的执行，2010年11月按照信号本应该卖出、但没卖出，导致的较大亏损让我记忆犹新，一辈子难以忘怀。     在股市这种相关性很强的背景下，我就只能绝对的对待所有买入和卖出信号！踏空和套牢都是我不能容忍的。即使可能性再小，我也必须采取行动。对于“咬死”策略而言，正确率必然会低于50%这一点毫无问题。        但是在期货市场，有所不同，市场多了、非相关性品种多了，我就有了选择权，我不需要再“死咬”。谁也不能吻遍所有的女孩，要吻就吻最漂亮的那个。当我能够不依赖某次特定大行情的利润时，我就可以对开仓信号进行选择，那么这样能够跨越50%正确率的屏障吗？        其实，通过对开仓信号的选择，达到这种效果是有可能的，完全有可能，也是不难的，我是完全可以能做到，例如，开多，赚的点位和止损的点位设为同样的幅度，止损放大一些，成功率是可以达到80%，但是如果选择做趋势的话，趋势的思想是以小博大，连续两三次的止损，博一个大波段的收益，反而是更实际、更容易。简单的说，理论上可以对真假信号的分布特征，来对开仓信号进行筛选，从而跨越50%正确率的屏障。但是，趋势的思想以小止损的方式来博大收益，所以我仍旧不会以追求交易的正确率作为目标，更多的是筛选出未来有可能大幅波动的开仓信号，而不是成功概率最高的信号。       有一点我必须指出：新手过多的追求正确率是没有意义的。只有一个人能够接受低正确率以后，他才有资格开发出做趋势的交易策略。       开仓信号是相对的，平仓信号是绝对的，毕竟只有坚定不移的止损才能绝对的保护自己。所谓止损就是把可能的错误，当作错误来处理，这样我的生存哲学中，必然永远包含着靠牺牲正确率来实现长期资产安全的部分。

第六期部分蛋黄派操盘手的反馈意见

(2014-10-26 23:54:25)
标签：股票 ; 分类：学习计划
第七期操盘手培训已于11月8日正式开始，已经封闭了，有兴趣的可以关注下一学期， 大约在2015年的3月份，我们相约在春节。                                      第六期部分蛋黄派学员的反馈意见        第六期培训结束之际，很荣幸收到了学员们的一些反馈，我甚欣慰，知道了本期自己没有误人子弟，前五期一直未将学员们的反馈发出来，因为广告的嫌疑甚大，不过越来越多的人不断地问我培训的实际质量情况，我也不能自卖自夸，不胜其烦地去一一解释，对方最后还是表示怀疑，所以我这次就翻看了一些记录，附上一些反馈，和大家分享一下，还希望大家能少拍一下砖。         至于是否有负面的评论？应该说在第一个月末，有一个人有过负面评论，不过不是针对授课内容，而是针对于博客中的博文，至于对于授课培训的负面评论，尚未发现，或许顾忌我的面子没说，也未可知。  第六期部分学员们的反馈（以下仅供参考，不作为授课的实际水准）： Dre*****   2014/8/31  23:28:54 谢谢老师，这几节课收获匪浅。几年期货做下来，也听过不少人的课。老师讲的这些内容，非常全面和实用，我觉得，完全不亚于市面上现在的技术分析、基本面分析的书。比市面上大部分的书都有水平多了  安******* 17:45:56 我这两个月在群里学的东西太多了，没有这个地方，我一辈子都悟不出来  开始***** 2014-08-18 10:50:07 跟着老师的指导做，学费都出来了  Bal*****  2014/9/3 19:21:31 真的非常感谢老师，能让我参加这个班，让我遇到这么多优秀的学员，让我少走很多弯路。*******************有时候在生活中遇到一些不顺，我不会再怨天尤人，因为我知道，能遇到老师，已经是我最大的幸运了，其他的都不值一提。说这些话，可能觉得会有些做作，但是学生内心的真实想法。  品位*******  2014-09-15 11:10:50 老师的交易体系知识很全面，而且根据自己多年的经历，能够把各个体系融会贯通，并传授大家亲身经验，这一点是十分难得的。  AB****  23:02:33 老师您好，近三个月来上了您的课感觉自己的交易水平得到了跨越式提高。*************************大家的讨论让我学到了很多东西。今年七月本科毕业之后能参加蛋黄派的培训确是一件幸运的事情，之前对诸多图表上的技术分析理论一知半解，听了课之后感觉似乎找到了许多看图的感觉，学会更好地看图表，也让我对程序化交易产生了更多的认识和想法。  L****** 09:19:36 谢谢老师三个月来的辛勤教诲，我收获很大，是我自学几年也学不到的，再次感谢老师的辛苦培育。。 流水****： 以前自学道氏理论，趋势线满天飞，有时候好用，有时候时效，到后来，自己把自己搞傻了。听完课才知道，还有有效一说 妙想******* 13:04:16 有幸跟随老师学习3个多月，在技术分析方面全面系统地进行了梳理，纠正了很多以前自己肤浅的技术认识。就像流水兄提到的，趋势线还有有效一说。以前画起趋势线还真是满天飞，到后来自己都眼花缭乱，感到麻木了。 東******  11:41:46 三个月的课程下来，收获不少，感谢您三个月以来的付出。对我而言，更多的是在交易心态和理念上得到了提升。 平常*****  14:51:09 之前都是盲目地做，看微博上的一些信息跟着别人做，不知道为什么，这样做，赚了亏了也不知道原因，完全是盲从。之后跟老师学习后，开始慢慢地系统学习，开始根据老师所教去尝试地做，不再盲目地跟着别人做了。现在跟刚开始比，感觉能拿住单子了，止损也不会犹豫了。  TA*****  14:11:36 唯一的心得就是，跟老师学习后，知道了应该如何正确地去做，减少了许多错误 不再去自己主观判断行情，按学习的规则来 现在找到老师，才算是系统地学习  流水******** 23:45:12 虽然，连续盈利了快三年了，在开始老师的课程之前，我依然对未来极其迷茫，因为，我的精力在下降，做炒单，根本干不过新人 不过，现在不用担心了，（学完后）终于知道自己可以靠交易吃饭了 跟着老师混，稍微用点心，都能盈利   爽！！！老师的课程价值四百万！！！说价值四百万不是信口胡诌。 我做交易八年多了，手续费大概超过五百万。跟老师这四个月我的手续费下降了超过80%。 谢谢老师栽培，本月做趋势的账号盈利创下三年以来最高记录，接近翻翻。  wi*******  22:05:59 此前我的交易是亏损的，参加课程培训以来前取得了超过一倍的收益，课程的效果不言而喻，这是学生我除了尽可能完成日常作业外，在临近课程结束前交给老师的一份收益报告。  赟********* 11:13:27         老师谢谢您！参加了您的蛋黄派培训后，我的交易进步不少，这种进步对于其他高手来说可能微不足道，但对于我这初学者来说意义非凡。            参加培训之前我用一年的时间看了关于交易的书，之后模拟交易一段时间，结果是看书对我的交易绩效没多大的作用，体现在资金的亏损……            没过多久见到开班的信息，当时就抱着激动又疑惑的心情报名了。激动是将来我可以稳定盈利了，疑惑的是将来我真的可以稳定盈利吗？……         通过学习上课，看同学们的讨论，逐渐把交易中的漏洞慢慢修补，逐渐坚定了做有效性高的入场信号，增强了资金管理，改善了止盈。现在做交易心里更有底了。以后还得继续努力学习。   pi****  2014-10-30 10:15:30 读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如名师指路，名师指路还得自悟。现在我们都有了名师指路，剩下就是自悟了。 马******* 22:34:49       老师不愧是中科院高材生，科班出身，理工科的底子非常扎实，思维体系严密，逻辑性强。本次课程的内容规划，课堂讲解，课后作业辅导，无不透着一股理工男的缜密劲儿。如果说交易是一所大学，那么张老师已经教了我们最顶级的学府应该具备的全套理论课程。不仅如此，除了理论，还有实践，外加心理辅导。      老师大力倡导、精心培育蛋黄派的开放、分享的氛围。群里的助教、学员每个人都毫无保留，畅所欲言。张老师本人更是把压箱底的东西全部倾囊相授。可以说，在社会上的各种班里，没见过这样的老师，这样的同学。      目前可以说已是“学富五车”了，只待日后慢慢消化吸收、学以致用，     安**** 2014-11-6 15:14:20 感谢老师的无私奉献与教导，我会永远感谢你，我学习交易的旅途中遇到的第一位尊师，再次说一声谢谢~      下面是当时第六期蛋黄派学员学了一个月后，在交易交流中所做的一些集体评论：详见http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102uyrg.html  ————————————————————————————————————————————

金字塔自动化交易源代码

(2014-10-24 16:45:34)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
只要把此模板放在 模型的最后面，就可以后台全自动化交易了。 有个性化需求的，也可在此模板上的基础上定制。 runmode:0; Globalvariable:hold=drawnull; ……//这里添加上你自己的模型 ……//这里添加上你自己的模型 cc800988:=holding;//这句放在信号稳定的地方 drawtextex(1,1,800,0,'虚拟持仓为：'+numtostr(cc800988,0));//在图表上输入虚拟持仓以便监控 if not(islastbar) or workmode<>1 then exit; xiadan800988:=cc800988-hold; if xiadan800988>0.5 then begin cang:=min(xiadan800988,abs(hold)); if hold<0 then begin   tsellshort(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 平空 %.0f',cang); end cang:=xiadan800988+min(hold,0); if cang>0 then begin   tbuy(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 开多 %.0f',cang); end end if xiadan800988<-0.5 then begin cang:=min(abs(xiadan800988),abs(hold)); if hold>0 then begin   tsell(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 平多 %.0f',cang); end cang:=abs(xiadan800988)-max(hold,0); if cang>0 then begin   tbuyshort(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 开空 %.0f',cang); end end hold:=cc800988; 完整实例如下： 实例一、 K线走完模式的模型 Globalvariable:hold=drawnull; cc800988:=holding;//这句放在信号稳定的地方 //蓝色部分改为你自己的模型（K线走完模型）buycond:=count(c>o,2)=2; sellcond:=count(c if holding>0 and sellcond then sell(1,1,thisclose); if holding<0 and buycond then sellshort(1,1,thisclose); if holding=0 and buycond then buy(1,1,thisclose); if holding=0 and sellcond then buyshort(1,1,thisclose); drawtextex(1,1,800,0,'虚拟持仓为：'+numtostr(cc800988,0));//在图表上输入虚拟持仓以便监控 if not(islastbar) or workmode<>1 then exit; xiadan800988:=cc800988-hold; if xiadan800988>0.5 then begin cang:=min(xiadan800988,abs(hold)); if hold<0 then begin   tsellshort(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 平空 %.0f',cang); end cang:=xiadan800988+min(hold,0); if cang>0 then begin   tbuy(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 开多 %.0f',cang); end end if xiadan800988<-0.5 then begin cang:=min(abs(xiadan800988),abs(hold)); if hold>0 then begin   tsell(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 平多 %.0f',cang); end cang:=abs(xiadan800988)-max(hold,0); if cang>0 then begin   tbuyshort(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 开空 %.0f',cang); end end hold:=cc800988; 实例二、即时下单模型（固定时间间隔） Globalvariable:hold=drawnull; //蓝色部分改为你自己的模型buycond:=h>ref(hhv(h,10),1); sellcond:=l if holding>0 and sellcond then sell(1,1,market); if holding<0 and buycond then sellshort(1,1,market); if holding=0 and buycond then buy(1,1,market); if holding=0 and sellcond then buyshort(1,1,market);cc800988:=holding;//这句放在信号稳定的地方 drawtextex(1,1,800,0,'虚拟持仓为：'+numtostr(cc800988,0));//在图表上输入虚拟持仓以便监控 if not(islastbar) or workmode<>1 then exit; xiadan800988:=cc800988-hold; if xiadan800988>0.5 then begin cang:=min(xiadan800988,abs(hold)); if hold<0 then begin   tsellshort(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 平空 %.0f',cang); end cang:=xiadan800988+min(hold,0); if cang>0 then begin   tbuy(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 开多 %.0f',cang); end end if xiadan800988<-0.5 then begin cang:=min(abs(xiadan800988),abs(hold)); if hold>0 then begin   tsell(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 平多 %.0f',cang); end cang:=abs(xiadan800988)-max(hold,0); if cang>0 then begin   tbuyshort(1,cang,mkt,0,0,'800988'),allowrepeat;   debugfile('D:\800988.txt',numtostr(hold,0)+' '+numtostr(cc800988,0)+' 开空 %.0f',cang); end end hold:=cc800988; －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ leevolvo原创

分形通道突破+考夫曼自适应移动均线+鳄鱼（金字塔）

(2014-10-24 16:43:24)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
分形通道突破 runmode:0; sfx:=ref(high,1)ref(high,3); xfx:= ref(low,1)>ref(low,2) and ref(low,2) upperband:=valuewhen(sfx,ref(high,2)); lowerband:=valuewhen(xfx,ref(low,2)); exittime:=time>=150000; if holding=0 then begin if high>=upperband then   buy(1,1,limitr,max(open,upperband)); end if holding=0 then begin if low<=lowerband then   buyshort(1,1,limitr,min(open,lowerband)); end if holding>0 then begin if time>=150000 then   sell(1,holding,limitr,close); end if holding<0 then begin if time>=150000 then   sellshort(1,holding,limitr,close); end 盈亏:asset-50000,noaxis,colorred,linethick2; －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 考夫曼自适应移动均线系统runmode:0; input:length1(10,5,60,5); input:length2(5,5,60,5); ama:=md(close,length1); ama1:=ema(ama,length2); entrylongcond:=ref(cross(ama,ama1),1); entryshortcond:=ref(cross(ama1,ama),1); if holding=0 then begin if entrylongcond then   buy(1,1,limitr,open); end if holding=0 then begin if entryshortcond then   buyshort(1,1,limitr,open); end if holding>0 then begin if entryshortcond then begin   sell(1,holding,limitr,open);   buyshort(1,1,limitr,open); end end if holding<0 then begin if entrylongcond then begin   sellshort(1,holding,limitr,open);   buy(1,1,limitr,open); end end 盈亏:asset-50000,noaxis,colorred,linethick2; －－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－ 鳄鱼线与分形图1 Y:=(H+L)/2; 2 AA:=REF((SMA(Y,5,1)),3); 3 BB:=REF((SMA(Y,8,1)),5); 4 CC:=REF((SMA(Y,13,1)),8); 5 MA1:=MA(CLOSE,5),COLORWHITE,LINETHICK3; 6 MA2:=MA(CLOSE,10),COLORYELLOW,LINETHICK3; 7 MA3:=MA(CLOSE,30),COLORDB7093,LINETHICK3; 8 鳄:CC,COLORFF6600; 9 齿:BB,COLORRED; 10 唇:AA,COLORGREEN; 11 R2:=REF(齿,5); 12 KU1:=IF(HIGH=HHV(HIGH,3),1,0); 13 KD1:=IF(LOW=LLV(LOW,3),1,0); 14 UL:=IF(REF(KU1,2)=1 AND REF(KU1,1)=0 AND KU1=0,REF(HIGH,2),REF(HIGH,2+BARSLAST(REF(KU1,2)=1 AND REF(KU1,1)=0 AND KU1=0))); 15 DL:=IF(REF(KD1,2)=1 AND REF(KD1,1)=0 AND KD1=0,REF(LOW,2),REF(LOW,2+BARSLAST(REF(KD1,2)=1 AND REF(KD1,1)=0 AND KD1=0))); 16 上分形:IF(HIGH＞=R2,UL,REF(UL,BARSLAST(HIGH＞R2))),POINTDOT,LINETHICK3,COLORMAGENTA; 17 下分形:IF(LOW＜=R2,DL,REF(DL,BARSLAST(LOW＜=R2))),POINTDOT,LINETHICK3,COLORYELLOW; 18 19 AO:=MA(Y,5)-MA(Y,34); 20 MAO:=MA(AO,5); 21 AC:=AO-MAO; 22 AC1:=REF(AC,1); 23 AO1:=REF(AO,1); 24 KAC:=IF(AC＞AC1 AND AO＞AO1,1,0); 25 KAO:=IF(AC＜AC1 AND AO＜AO1,-1,0); 26 STICKLINE(KAC=1 AND CLOSE＞=OPEN,OPEN,CLOSE,3,1),COLORRED; 27 STICKLINE(KAO=-1 AND CLOSE＞=OPEN,OPEN,CLOSE,3,1),COLORGREEN; 28 STICKLINE(KAO=0 AND KAC=0 AND CLOSE＞=OPEN,OPEN,CLOSE,3,1),COLORDDDDDD; 29 STICKLINE(CLOSE＞=OPEN,HIGH,CLOSE,0.0,1.0),COLORRED; 30 STICKLINE(CLOSE＞=OPEN,OPEN,LOW,0.0,1),COLORRED; 31 STICKLINE(KAC=1 AND CLOSE＜OPEN,OPEN,CLOSE,3,0),COLORRED; 32 STICKLINE(KAO=-1 AND CLOSE＜OPEN,OPEN,CLOSE,3,0),COLORGREEN;

（推荐）优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十一）

(2014-10-24 15:27:18)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
除了心态上的修行，我们还能从行为上做出点什么呢？这就是我从进入期货市场以来，给自己交易理念这座大厦找到的第二块基石，那就是，赢冲输缩！那就是我交易顺利的时候，我会续交易，同时放飞利润，让利润奔跑；但是在我亏损的时候，特别是不断亏损时，我会减少交易，甚至停止操作，选择休息一段时间，同时将止损点位放的很小，控制好回撤。         人类对待命运有三种层次：第一，与命运抗争；第二，被动接受命运；第三，把接受“命运”变为自己来“运命”。        首先，在交易或者赌博当中，如果概率是一定的话，并且具有概率优势的时候，当出现连续亏损后，与命运抗争的人会下更大的赌注，来用概率的思维和命运抗争。这类人通常会赢，因为他本身就具有概率优势嘛。但这样做具备了太大的毁灭的风险，所以我觉得与命运抗争并不明智。       其次，用抛开输赢，而采用一致性的方法来进行资金管理。事实上，这也是一种非常不错的策略，他可以长期得到概率上应得的结果。      最后就是我要说的赢冲输缩。这一点是来自于资金管理的问题。在股市上我不用考虑这个问题，毕竟满仓操作的风险都要远远低于我可接受的风险。那时我的仓位就是在极端的满仓和空仓之间二选一。而期货市场则不同，我不得不考虑承受风险的程度，也就是说，承受多大的风险和利润必须由自己来选择，这是就出现了资金管理的问题。即使我的交易水平是一定的前提下，天命也可能让我出现交易结果分布上的惯性特征，那么当我做出了一笔亏损交易以后，我就将未来的交易也视为可能亏损，所以下更轻的赌注。而反之，亦反。在股市上，我只要甘心在整理行情中亏损，那么我必然能够等到趋势来临的那一天，从而必然会选对位置；而在期货市场这个保证金市场上，除非我的仓位极轻，否则我有可能无法熬过整理行情的黑夜，而不能看到趋势来临的太阳。也就是说，即使按照一致性的下注法，除非我的仓位的风险当量和股市相同，否则我也可能被市场扫地出门。那么赢冲输缩就是明智的资金管理策略，我可以在天命的冬天把交易额降低，从而有准备的度过交易的冬天，来为未来必然出现的春天保存实力、做好准备，这就是“运命”。  　      济公是一位高僧，他有一首诗。我只记得第一句：今日不知明日事，何忧？其实从某种意义上来讲，做交易都有被市场扫地出门的风险。只不过我们是把交易系统对于扫地出门这个事件的概率，设计成一年一遇、十年一遇、千年一遇、还是万年一遇？即使我们把交易系统中被扫地出门的风险设计成万年一遇，我们同样有可能在未来很短的一段时间内被市场扫地出门。我是说，如果上天对你足够狠毒，那么再好的策略也是可能走向毁灭的。         对于成功者而言，如果没有天的帮助，他们也是无法最终成功的。即使从宏观上来讲，长期结果中的偶然性会大大降低，但绝对的确定性也是不存在的。谋事在人，成事在天，既然我们无法绝对的左右结果，那么我们还是把得失看淡一些吧。       中国人向来这样，不是把某个事物捧上天，就是某个事物踩下地。我希望更多的人，能够对赌博有一个近乎客观的认识。也许我是一个知道自己是在赌博的交易者；而更多的人是一个自以为是在做交易的赌徒。  　　我觉得“五十而知天命”最大的特征在于一种转变。从对市场的现象、规律等的研究，转变为对自身内心的研究。如果说“三十而立”是把交易的主战场从心理需求转移到市场现实的话，那么“五十知天命”以后，就是把交易的主战场从现实的市场转移到自己的内心环境。        接下来我们要经历一个漫长的寻找过程：我是谁？、我需要的是什么？、我存在的意义是什么？ 第五部分：六十而耳顺

白糖期货近十年回顾（四）：2013年-2014年

(2014-10-23 15:24:09)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 8、2013年 （疲软、需求不振、库存大、全球糖市供应过剩或将达到1000万吨） 1-3月份：在春节的影响下，郑糖主力合约价格较稳定。 4-5月份：消费旺季提振作用减弱，进口糖数量逐渐增加，导致郑糖主力合约价格一路下行。 6-7月份：月进口量继续主导国内糖价，市场普遍担心配额外进口会打破现阶段国内供需关系，进而使得现货、期货价格出现破位下跌。7月而随着进口糖到港量增加以及进口成本进一步回落，郑糖市场再度酝酿下行。 8-9月份：原糖期价大幅反弹、食糖消费需求增加以及淀粉糖替代性减弱等因素影响，郑糖自4800元/吨附近开始反弹。 至11月中旬，郑糖一改之前的涨势，掉头向下，这主要是因为“双节”备货需求逐渐淡去、9月份进口原糖到港量巨大以及新糖开榨在即，蔗料生长情况良好。 11-12月份：郑糖期价继续下探，已跌破白糖生产成本价格，春节前夕，或将受到现货市场传统采购高峰影响，郑糖主力合约价格将有所上调，但空间或将有限。 纵观白糖全年价格走势图，上半年白糖价格呈连续下降走势，价格低点达到4792元/吨。下半年9-10月份，在下游消费旺季的提振下，白糖价格有所反弹，但幅度不大。到2013年年底，主产区糖厂开榨数量增加，糖价也随之下调，出厂价在5000元/吨上下波动，经销价略高于出厂价 9、2014年（云南产糖量创历史新高、厄尔尼诺、供应过剩库存高企） 2013/14年制糖期全国共生产食糖1331.8万吨（上制糖期同期产糖1306.84万吨），截至2014年8月底，本制糖期全国累计销售食糖1024.39万吨（上制糖期同期1194.58万吨），累计销糖率76.92%（上制糖期同期91.41%）。 1-3月份：受新糖上市数量的增加和现货持续下调的拖累，郑糖大幅下挫，恐慌下跌、短期底部隐现。 受巴西干旱的影响，内外盘均现大幅上涨行情。 4-8月份：创出本轮反弹新高后，维持在4700-4950之间震荡消化库存压力，上有支撑下有压力，继续区间宽幅震荡。内盘反弹高度仍需外盘主导。随外盘大幅下跌，带动内盘跌破成本价，高库存下弱势依旧。厂家恐慌抛售现货回笼资金以偿还银行贷款和甘蔗款，整个行业或将面临产业洗牌和重组。

白糖期货近十年回顾（三）：2009年+2012年

(2014-10-22 15:52:22)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 1、2009年（国内外产量大量锐产、量化宽松）   上篇疏漏了2009年， 这次补上。        尽管全球经济遭遇08年百年一遇金融危机后，对2009经济走向仍持悲观态度；但新年伊始，国内外白糖便迈开强劲上涨步伐，国内在主产区广西几次下调产量，利多刺激下，期价稳步回升，到09/10榨季结束，国内白糖价格1005合约攀升至4400一带；随后横向整理。而国际白糖在印度大量减产和不断大量进口刺激下，ISE白糖价格创出27年来新高，在8月13日达到24.78。          5-7月份，郑糖高位整理后，在7月展开深幅调整，成功诱空；在国际白糖连续创出新高带动下，价格直线上涨，5月合约从4100上涨至5000以上。8月份中旬以后在国际市场调整情况下，国内白糖选择在4400——4800之间强势整理。                随着新榨季来临，国内白糖在现货供应紧张、新榨季预期继续减产和美元弱势诸多利多刺激下领先国际市场大幅上扬；主力合约1009从4500一路上涨至5500。与此同时，白糖现货价格也从4100上涨至5000，持仓放大至70万手以上。      关注热点：1、国内外市场，量化宽松货币政策推动商品市场看涨。2、国内白糖产量遭遇减产，推动白糖期现货价格稳定回升。 2、2012年（全球供应过剩）        1-4月份：春节消费提振行情，其次2月份国家实施收储政策，主产区云南干旱，近九成地区受到干旱影响。诸多利好助推郑糖上涨的气焰。         5-10月份：旺季不旺价格下跌，面对收储政策多持观望，糖价居高不下，进而让进口糖、走私糖大行其道，严重冲击市场，价格加速下跌。     9月20日的50万吨收储政策，价格开始企稳回升。       11月份：新旧榨季过渡期，市场以陈糖销售为主，库存下降糖价短期回升。       2012/2013榨季国内食糖估产1400万吨，比上一榨季增产百余万吨。2012/2013年度全球糖产量或增加1.4%，至创纪录的1.7756亿吨；全球糖消费量或增加2.0%，至1.7138亿吨。

（推荐）A股的脉络梳理和中短期走势的判断（+宏观经济点评）

(2014-10-21 18:20:50)
标签：房产 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 对A股的中短期分析：  目前我综合分析股市的利多与利空： （1）A股的利空方面     1、持续下滑的宏观经济数据，大多宏观经济指标全面回落      三季度宏观经济和9月份宏观经济全面回落：      整体来看，第三季度经济，以及9月单月宏观经济全面回落，三季度GDP增速为7.3%，创下五年半新低，9月份经济继续下滑。前三季度GDP同比增长7.4%，其中，一季度同比增长7.4%，第二季度增长7.5%，第三季度增长7.3%，第二季度经济刚刚有所企稳，第三季度经济又创下新低，显著低于三季度初的市场乐观预期。     分类来看，首先从生产端来看：     9月份，规模以上工业增加值同比增长8%，虽然比8月份的6.9%有所回升，但那只是8月份大幅下挫的微弱反弹，单月8%的工业增长，已经处于2009年以来的底部，而且显著跌破了2012年到2014年7月份期间工业增速在9-10%之间的横盘平台。2014年前三季度，工业增加值同比增长8.5%，已经显著低于去年同期的9.6%。    再从消费端来看，从拉动经济的三辆马车来分析：      前三季度，固定资产投资同比名义增长16.1%，增速比上半年回落1.2个百分点。其中，前三季度，全国房地产开发投资同比名义增长12.5%，增速比上半年回落1.6个百分点。除此之外，制造业投资增速、基建投资都下滑明显。       9月份，社会消费品零售总额同增长11.6%，比上个月低0.3个百分点，是2006年以来的最低数字，消费持续低迷，一直维持在12%附近。2009年2月和2011年2月曾出现过这个数字，但那是由于春节季节性的干扰因素，数字陡然降到11.6%，又迅速被拉回，属于数据的扰动，而今年的这个数据不是扰动，因为消费增速一直在12%附近徘徊。前三季度，社会消费品零售总额同比名义增长12.0%，增速比上半年回落0.1个百分点。       出口方面，9月份出口增长15.3%，明显好于8月份的9.4%，出口看起来较为不错，其实一个重要原因是因为去年的基数太低，2013年9月份出口增速仅为-0.43%，是2013年全年的次低点，而2013年8月份出口的增速为7.1%，所以 基数的效用使今年9月份的出口回升显著，另外还有一个原因，就是虚假贸易，因为今年9月份对香港出口同比增速大幅攀升，香港是内地虚假贸易的重要源头，去年上半年的虚假贸易也主要来源于香港。前三季度中国出口累计增速为5.1%，低于去年同期的8%。       除了上面所述的较差的宏观经济之外，9月份CPI为1.6%，回落明显，市场甚至已经出现未来是否通缩的担忧； 9月份全社会用电量同比增长2.7%，虽较8月回升，也只不过是8月份大幅下滑、仅为-1.5%的反弹，2.7%的增速仍然是今年以来的“次低”，显著低于上半年6%左右的增速，用电量是真实、直观的数据，反映出经济的疲软。        从货币数据方面，社融余额增速、存贷款余额增速依然都处于下降通道，9月份M2同比增速比8月份上升0.1 个百分点,但M2环比增速只有0.4%,是2000 年以来历史同期最低值,可以认为M2增速的回升完全来自于基数原因。       三季度初，伴随着二季度经济的企稳和政策的放松，市场普遍乐观预期经济见底、未来将处于回升的通道，这为二季度以来股市的上涨创造了良好的外部环境，成为股市上涨行情的一个基础性原因。      但是从8月份以来，特别是9月中旬后，伴随着数据的公布，各项宏观经济指标整体保持下滑、不断创新低，使市场对于此前的乐观预期开始修正，也使股市的上涨处于一个震荡的格局，不过在沪港通、十八代四中全会的政策和政治背景下，股市呈现了震荡攀升的格局。    而步入10月份后，伴随着9月份和三季度数据的公布，经济的继续下滑再次得到确认，市场此前的乐观预期将彻底被纠正，对经济的悲观声音再起。    2、十八大四中全会将结束，政治性支撑将大幅减弱       7月份，中央提出十八大四中全会的核心主题是“依法治国”，虽然“依法治国”和经济之间没有直接的关系，但是“依法治国”属于上层建筑，属于生产关系的一个层面，会间接影响到生产力，而且“依法治国”是首次作为一个核心议题，放在一个非常重要的中央会议上，所以不仅对未来中国的社会治理，而且对于未来中国的经济，都有着重大的影响，甚至是革命性的。        所以十八大四中全会核心议题“依法治国”的提出，不仅对于整个社会而言，是一个极为振奋的信息，而且对于经济层面而言，也是一个重大的利好因素，在这种背景下，该信息对于股市的上涨也是起到一定的刺激作用。另外，在党中央的重要会议之前，往往政治性因素，对于股市都会起到一定的支撑作用，特别是新华社连续发了多篇文章，不断提出股市牛市的言论，也是在为十八大四中全会的召开创造一种好的外部环境，综合而言，7月份以来，十八大四中全会的召开，对A股起到了政治性的刺激作用。        而目前而言，十八大四中全会即将结束，根据近期的一些迹象表明，四中全会探讨的“依法治国”内容，有可能低于市场预期，所提到的“依法治国”可能远不是我们所预期的那种“依法治国”，根据习的讲话“礼法合治、德主刑辅”的讲话，以及在刚刚召开的文艺工作座谈会上的讲话，中国真正的“依法治国”还远未准备好，所谓的“礼法合治、德主刑辅”其实是在强调礼、德，而不是法，从今年以来的舆论控制、律师惩罚等方面来看，我们所希望的”依法治国“和他们所说的”依法治国“是两个基本上不同的东西。十八大四中全会结束后，对于股市的政治性支撑作用将大幅削弱，如果内容也低于预期的话，就会出现“利多出了，就是利空”的可能。    3、沪港通也即将正式开启，可能出现“利多出了，就是利空”       沪港通是打通A股和香港股市，而A股的沪港通标的主要是蓝筹股，而这些蓝筹股的估值普遍低于港股，所以沪港通开启后，香港或海外投资者由于偏好A股的蓝筹股，从而会使A股蓝筹股的估值得到重新评估，向香港的估值回归，提升蓝筹股的估值。因此，沪港通的开启，对于A股的上涨是起到直接、最重要的刺激作用，我也一直认为，沪港通是本轮A股上涨的催化剂，从这几个月的行情来看，上涨指数一路飙涨，最高涨幅达到16%左右，是2013年以来最好的行情。         不过另一方面，我也认识到，沪港通的象征意义远大于实际意义，也就是说沪港通实际中对于A股的影响不太大，因为沪港通中对香港的资金上限是2500亿，2500亿对于总市值二十多万亿的A股来讲，是杯水车薪，同时，大陆还向香港流入3000亿的港股通，所以两者相抵，实际上沪港通对于A股的资金力量是较小的。从估值来看，虽然沪港通的开启，有助于提升蓝筹股的估值，但估值的提升是需要一个思想上的认识过程，需要一个交易习惯的改变过程，所以这种估值的提升不是一撮而就，而是缓慢的过程。        因此，当前沪港通对于A股的意义更在于象征意义，对于A股的投资机会也重在炒作，而7月份以来的A股飙涨，本身已经对于这种预期进行了充分的消化，A/H溢价率已经基本为零，蓝筹股也出现了不小的上涨，特别是以沪股通的投资标的上涨380指数为代表的中型蓝筹股，股价已经大幅上涨，所以有可能消化了沪港通带来的利好。沪港通预计在10月27日正式开通，开通后，沪港通将重在体现为实际意义，而不是象征意义，此时就可能出现“利多出了，就是利空”的结果。 （2）A股的利多方面    1、楼市全面放松    上半年5月份开始的限购放松后，“十一”后以“央四条”为代表的限贷放松政策横空出世，“认房不认贷”，即缴清首套房房贷，第二套房算首套房，享受首套房的首付比例和优惠利率，标着着限贷政策的放松。限购放松+限贷放松，应该说楼市政策的放松力度是空前的，放松力度显著大于2012年的楼市放松政策，因为当时仅是购房贷款放松，而且放松力度也不大，而且限购未放松；而本轮楼市政策的放松是全面的，特别是限贷的放松，对于楼市的边际影响较大，因为大部分人购房还是需要银行贷款的，北京也出现了楼市政策的放松。由于本轮楼市超预期的放松力度，对“十一”后股市的支撑起到了重要的作用。    不过本轮楼市的放松，重在影响一线城市和部分二线城市，因为三四线，特别是四五线城市的房地产，出现了过剩，因为这些城市对外接纳的就业人口有限，撑不起来目前已盖好的楼房，所以近两年，部分三四线城市的房价就出现了滞涨，以温州为代表的城市，房价一直下滑之中，即使去年取消了限购，房价依然下跌。而一线城市和部分二线城市，由于能够提供较多的就业岗位，所以可以吸纳较多的人进来购房，总体呈现供略偏紧的格局，不过由于限购+限贷，部分刚需被抑制，所以限购放松+限贷放松，刚需会入市，对楼市的企稳回升能起到直接的作用。因此，整体来看，本轮楼市的放松，对于全国楼市的影响，应该是一个局部性的。     另外，楼市政策的放松，到对楼市的企稳，以及到对经济的企稳，中间都会有一个时间差，大约相差半年左右，所以短期来看，楼市仍可能继续下滑，到了明年一季度，对于楼市和经济的影响可能会显现出来。目前来讲，虽然限贷放松，不过目前市场中利率打折现象仍然较少，仍维持在基准利率，因为银行目前也是缺钱。    2、混合所有制改革      十八届三中全会《决定》为国企改革提供了新的思路，混合所有制是未来国企改革的方向。通过混合所有制，国有企业引入有一定话语权的民间资本，能够解决股东缺位的问题，是健全法人治理体系、提高效率的有效方式；对民营资本而言，混合所有制可以解决民营资本无地可投的问题，解决民营资本的出路问题，所以对于国有企业、民营资本是一个双赢。混合所有制如果能按预期推行的话，确实能提高国有企业经营的效率，解决民间资本的投向问题，整体提高国民经济的生产效率，将会在未来，例如几年后，使国民经济焕然一些。因此今年以来，混合所有制改革的题材也得到了炒作，对本轮股市的上涨也起到了一些作用。       不过，混合所有制改革的本质是放开产业管制，打破垄断，必然会打破现有利益的格局，所以遭遇的阻力很大。如果没有细则和办法，如果缺少“路径图”和“时间表”，如果不能落实到行业和企业，将可能仍停留在现状或改进不大。另外，在混合所有制中，可能会出现话语权不平等 ，非公资本仍然无法享有话语权，对国企不能形成监督和推动。            许多人会认为，混合所有制改革，会像2005年的股权分置改革一样，推动一波大的牛市，我要纠正的是：股权分置改革不是导致05年开始那波大牛市的主因，2005年开始的那波大牛市，是“天时、地利、人和”都具备的情况下发生的，即国内宏观经济高速增长、房地产高速增长和全球经济快速增长所致，而非某一个因素所能引发，更非一个股权分置改革所能推动，只不过在时间点上恰好吻合。但当前“天时、地利、人和”不具备，即国内经济持续下滑、债务危机较重，全国房地产也出现了过剩，海外经济唯独美国经济良好之外，欧盟、日本的经济都不佳，所以国内A股还难以催生大牛市。     所以综上来看，我认为，混合所有制改革对于A股的影响在于长期，是一个缓慢的过程，而不在于短期或中期，不是一个爆炸性、一撮而就的事情，应该是一个更长期的过程，例如五年，甚至十年，只不过短期而言会带来市场的主题炒作。   （3）A股的利多和利空的综合影响：短期偏空，中期需要观察         综上来看，A股的一个利多因素是楼市政策的放松，不过他对股市的影响是一个中期的过程，另一个利多因素是混合所有制改革，对A股的影响，则是一个较长期的过程，而且中间遭遇的阻力甚大。      A股的短期利空因素是十八大四中全会的结束和沪港通的正式启动，因为这两者本身属于政治性、政策性的事情，7月份以来的股市上涨也对两者都进行了消化，所以就可能出现“利多出了，就是利空”的效果，利多变成了利空。而三季度不断下滑的经济，对股市的影响不仅有短期效果，也有中期效果，此前对于股市的影响是是短期和中期的。        综上而言，7月份以来股市的上涨主要是沪港通的开启、十八大四中全会的召开和二季度企稳回升的经济，而目前来讲，这三者对A股的利多消失，利空出现：短期来讲，例如1-2个月，由于十八大四中全会的结束，对股市的政治性支撑大幅削弱，会议内容也可能低于预期；沪港通的象征意义大于实际意义，前期已经进行了较多的预期消化，沪港通正式开启后，利多就可能出尽，反而构成利空；三季度下滑的经济，以及9月份大多宏观经济指标的回落，是市场的悲观声音再起，对股市形成了压制。虽然楼市政策出现了全面放松，以及混合所有制改革的继续，但这两者的影响是中期和更长期，所以从短期而言，利空的力量更加偏大，加上前期股市上涨也超过了15%，本身可能也有调整的需要，因此短期来看，整体偏空。所以未来应该对股市提高警惕。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（十）

(2014-10-20 16:46:01)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
世界上万物都有对称的两面，而所谓趋势和转折组成的循环现象的本质就是一面的力量在通过正反馈环的效应不断强化，另一面则由于封存效应而不断的聚集力量。当这种力量达到一种程度时，反转就发生了。简单的说，这些就是正反馈和封存效应下的负反馈的组合。因为上涨所以上涨就是正反馈、因为上涨所以下跌就是负反馈。但负反馈具有封存效应，他处于不断堆积的状态。 　　孔子说过："朋友数、斯疏矣"。禅宗中说：“人生最好的时候是花未全开月未全圆。”也许过程要比结果重要得多，也许我们更多的应该注重于过程而不是结果。注重结果的动机必然会走向失败，这是因为动机心理的原因，那么我对于交易的目标就不应该是获利，而应该是交易本身。       我相信一点，如果你在期货市场能够存活十年，那么你将不会再为钱发愁。那么我做期货的目的就从获利转变为使得交易能够继续。如果我总想着获利，那么当我真的获利以后，动机就会消失，从而走向亏损的阶段。       在期货市场上每天都在重复一个故事：一个人总是在亏损惨重以后，才会去做正确的事情（止损、轻仓、放慢交易节奏），而他做正确的事情以后，就能不断的获利；而当他不断获利以后，他就会丧失对自己的控制而继续去做他想做的事情；最后他重新经历亏损惨重的阶段。这种循环在不断的发生，就像一年四季的不断循环一样。        有意思的是，现实中也有无数的事例证明当结果出现后，形成结果的原因反而就会消失，而这最终实现了结果的消失。比如，刘备得到孙权的帮助是因为刘备的弱小，而当刘备强大以后这种孙刘联盟的原因就消失了，从而导致了关羽败走麦城；某人因为不甘于贫穷而工作努力、为人和气最终创出一番事业，当功成名就以后这些给其带来成功的因素消失了，从而导致生意的失败..............这些都是负反馈的原因。       无论是市场、交易、战争、赌博、生意等等都是世界的一部分，他们都会遵从世界的法则。包括我们自己在内，谁也逃脱不了这种法则。也许世界上的每一件事物都是这样一个由正反馈、负反馈、封存效应组成的自调节的系统。 　      也许我未来要多花费一些时间，放在对心理学的研究上。现在我能够做的唯一一件事情，就是从心态上把得失看淡、从心态上把结果看淡，从而能够做到不期盼、不祈祷。我不得不承认，包括我在内的几乎所有人，把太多的精力耗费在对未来不确定性的祈祷上。这些我已经能够从理智上做到，但从心态上来看还没有达到。  　　除了心态上的修行，我们还能从行为上做出点什么呢？这就是我从进入期货市场以来，给自己交易理念这座大厦找到的第二块基石，那就是，赢冲输缩！那就是我交易顺利的时候，我会继续交易，同时放飞利润，让利润奔跑；但是在我亏损的时候，特别是不断亏损时，我会减少交易，甚至停止操作，选择休息一段时间，同时将止损点位放的很小，控制好回撤。

白糖期货近十年回顾（二）

(2014-10-17 15:20:27)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 注释：本篇的回顾，没有围绕白糖的供需情况来展开，而大量是一些政策性的内容，决定白糖大趋势的，还是供需，可惜本篇对于供需的探讨太少，即使提到所谓的供需，也是简单的一句“供增加”等，这样就会使基本面的研究陷入主观臆断，或者事后诸葛亮的地步，达不到回顾历史的目的。 5、2010年（种植面积增加，但产量下降、消费温和增长、进口产本居高不下、QE2）           2010年年初，市场受到巴西和印度新榨季产量增加的预期，使得糖价一路走低。糖价从近5800点，一路下挫至约4700点，下跌了近20%。随后在印度出口问题迟迟不能明朗的消息刺激下，逐步出现反弹。         10月初：由于美联储新一轮量化宽松政策的出台，推升了商品资产价格，使得白糖价格出现了快速上涨，并且在11月初突破了历史高点，主力合约创下了7500元的历史高价。而后在发改委联合控制物价政策和国内上调准备金及加息预期的打压下，出现了快速下跌。但在通胀压力增加流动性宽裕的大背景下，市场又再次上行，大有再次突破前高的气势。                                                       图：2010年白糖的价格走势       6、2011年（牛熊转折、唐高宗、新榨季恢复性增产、终端消费不旺，受宏观和替代牵制）  1-4月份：随着春节采购的结束白糖消费进入淡季，发改委的连续抛储和进口糖的不断到港，对市场造成压力，糖价悄然回落。但多头并不轻言放弃，3月上旬和下旬经历了两次反弹行情。 原糖期价下跌更直接从32.64高点至5月初的20.65，跌幅36.7%，进而为大量进口糖的增加埋下伏笔。 6-8月份： 经过三个月的震荡寻底，多头借助下游企业提前采购的契机开始拉升，由此推动一轮牛市行情。在其    期间现货上更是出现了8000天价糖，唐高宗之名由此而来。 8月份：夏季采购提前结束加之国储糖连续拍卖，月度进口到港量持续高企，在没有供应上面的担忧之后，郑糖开始步入漫漫熊途。                                             图：2011年白糖的走势

白糖期货近十年回顾（一）

(2014-10-16 16:11:02)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 1、2006白糖元年（新品上市，价格创新高，国家共拍卖了12次国储糖抑制糖价）       2006年1月6日，一个全新的品种——白糖期货在郑州商品交易所上市了！其间市场行情跌宕起伏，主力合约期价经历了犹如过山车般的剧烈波动，期价从年内最高点至最低点，总跌幅一度超过46%。 白糖年度关键词：1、原糖期价年初大幅上涨至25年新高；2、国储抛储原糖。 国家抛储：        3月上旬：因国家发改委及商务部联合发布第15号公告——将安排40万吨进口原糖加工后投放市场，期价承压下探延续跌势。       2006年1月5日至10月13日，国家共拍卖了12次国储糖。投放了120万吨储备糖，短时间内库存食糖巨量投放市场，基本上发挥了有效遏制期现两市糖价虚高的杠杆功能。 2、2007年（全球性食糖供应过剩，国家收储）       2007年，为了制止糖价持续下跌危及农民及制糖企业的利益，国家又进行收储重振市场信心。国储抛售食糖的价格底线为3800元/吨，而收储的底线为3500元/吨。 1-3月份：探底反弹 地方收储稳定市场。       广西收储时间：第一期收储从2007年1月25日至2007年2月28日。收储数量：第一期40万吨。收储价格:以市场一级白砂糖现货价格低于3600元/吨为收储价格启动价位。 3-7月份:冲顶回落 供应过剩引发淡季危机：       4月份：糖价加速回落，国内市场已经接近3600元的年初低点，国际糖价已创近年新低，纽约11#糖正在考验9美分的支持力度。国内外食糖供应压力都在增大，国内本年度食糖供应量已调高至1220万吨，国际市场食糖过剩量预计高达850万吨，整体供需形势难以乐观。 7-10月份：止跌反转 国家收储催生翘尾行情       7月份：糖价先抑后扬，中旬前后跌破3500元的政策底线，20日国家发改委等部门联合发文宣布准备以3500元的价格收储30万吨，该消息的发布成为糖市牛熊转换的分界点。尽管27日的收储没有成交，但糖价还是稳定走高，特别是30日前后传闻7月销售数据重大利好，市场上购糖热情空前高涨，推动糖价一路上升到3800元以上。      10月份：新糖上市，陈糖降价促销，造成糖价整体回落，郑州期糖10月上中旬的上涨行情可以看作是7、8月冲高走势的持续，不过本次上涨不再依赖收储题材，而是借助通胀背景下商品价格整体抬高的预期发动的相对于其它产品的补涨行情。 外盘热点： （1）ISO预测印度有可能取代巴西成为全球最大食糖生产国，2007/08榨季印度的食糖产量可以达到3315万吨(原糖值)，创下了历史新高。 （2）俄罗斯：决定上调原糖进口关税，俄罗斯将从今年的12月1日起的6个月中实行季节性关税，把原糖进口关税上调至220-270美元/吨的水平 3、2008年（全球经济危机、南方百年一遇的冰冻灾害、三聚氰胺事件） 1-3月份：炒作冰冻天气，期价扶摇直上       2008年春节前后，我国南方地区遭遇了百年一遇的冰冻灾害天气，影响之广、范围之大令人震惊。春节过后，白糖开盘就封涨停板，随后期价在短短15个交易日内上涨了1340元/吨。受期价上涨带动，现货价格也大幅回升，并从3500元/吨涨至4100元/吨。 3-10月份：供求关系失衡，期价飞流直下三千尺        由于甘蔗生命力顽强，在炒作尾声，市场开始关注供需失衡问题，由于主产区广西面积增加且涨势良好。从3月初一直跌至7月份的3300元/吨一线整理。8月份以后，由于美国次贷危机深化，全球商品下跌，郑糖也不能独善其身，价格短期内跌破3000,最低达到2652. 10月份： 国储收糖救市，白糖率先反弹。        进入10月中旬以后，在其他商品开始加速下跌之际，国内白糖率先反弹，其持仓大增，成交屡创天量，日成交破百万手成为常态，如主力905合约期价从2789元/吨反弹至3362元/吨，上涨了573元/吨，反弹幅度为20.5％。市场主要炒作白糖收储和对下榨季减产预期。

如何检验一个交易模型是否有实盘价值？

(2014-10-16 15:57:50)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
时常有朋友上传自己的交易模型测试报告求评价，也不时有一些朋友私信我聊这个问题，鉴于此，我抛砖引玉，分享一下我个人在这方面的一些体会。       检验一个交易模型，首先最基本的一个工作就是得检验代码里是否有逻辑错误或者偷价格现象。偷价格主要体现在两个方面：一个是利用过去的价格来交易，比如"if（H>H[1])  buy(1,open);"这种写法就是在偷价格，因为在k线开盘时你是无法知道当根k线的最高价的，再一个就是没有扣除对价价差，稍微盯过盘的都知道，买1和卖1的价格是至少一个点差的（不活跃的品种会更大），如果在发生信号后保证成交，得以对手价去下单，一般和信号模拟价相比要损失一个点差左右的，所以在写交易模型编写时必须要扣除点差，这点在写交易频率较高的日内模型时特别重要，好多这类策略都是如果没有计算点差，那测试报告的资金曲线几乎是一根笔直的斜向上的直线，一旦加上点差，立马变为亏损。这个最基本的第一步检验工作非常的重要，这一步不过关，其他的检验步骤没有任何意义。我的一个比方就是这就好比是对着一个ps过的像片评论是否是靓女一样，凤姐还能ps成天仙呢。但是这一步检验工作是必须得仔细检查代码的，无法接触到代码的第三方是无法完成这一步的，故也无法帮助别人评价交易模型是否具备实盘价值，这也是我很少在学会论坛上对网友上传的测试报告进行点评的原因。          过了这一关，第二步就是检验模型在样本内外的测试表现了。说到这，我先说点题外话，在学会的各种量化投资活动中，我接触到了很多做量化投资的朋友，不少都是名校毕业的精英。但是我发现一个很奇怪的现象，就是很多朋友一毕业就把统计概率的相关基础专业知识还给了学校了，不懂得样本内外的差异对比，不懂得显著性检验。量化投资的建模过程本质上就是一个从大量的貌似随机的数据中找寻局部非随机数据的过程，如果不借助概率统计的相关专业知识，很容易落入过度优化的陷阱。           具体如何做显著性检验我就不写了，有兴趣的朋友可以自己去补习相关知识。简单的说，这第二步就是要求在编写调试交易模型时将测试数据至少分为两部分，一部分作为样本内，另一部分作为样本外。样本内你可以充分进行各种优化尝试，然后拿在样本内数据上调试好的模型去在样本外数据测试，看看样本外数据上的测试报告是否明显输于样本内（可以很悲剧的说，大部分都是这个结果）。在这里，要注意的是不要自欺欺人。如果发现样本外数据表现不好，又觉得丢掉模型太可惜或者不愿意承认自己这个模型不行，而对着样本外数据继续做模型优化，直到样本外数据上也表现得一样好，那最后受伤的一定是你的银子。在对着样本外数据做优化时，样本外数据早就成了样本内数据了。除非你继续拿新的样本外数据来检验，否则是肯定不可以的。测试报告中有几个细节要注意，一个是要求样本内外的交易记录至少各有50条以上，再一个，是模型的几何年化收益率/最大回撤的比值在2以上。对于一些粗糙模型，在单个品种上很难让几何年化收益率/最大回撤这个比值大于2，如果在相关度低的多品种上进行组合投资，使组合投资报告上的几何年化收益率/最大回撤这个比值大于2，也是达标的。         在样本内外表现得一样优秀的交易模型，是否就一定具备实盘价值的？不是的。因为我们的抽象次数太多了。我们在做量化研究的过程中往往是拿很多个模型去很多个品种上做各种测试，比如，拿20个模型在20个品种上做测试，每次调优只选用20组参数，那事实上等于我们做了8000次抽样。8000次抽样什么概念？就是你能大约找到8个仅凭运气连续十次扔硬币都能扔出正面朝上的人，能找到20多个和你生日虽然相同但和你其实啥猿粪都没有的人。瞎猫也能碰到死老鼠，8000次抽样下，即使你做了严格的样本内外数据的区分，总能找到那么几个仅仅因为随机性而在样本外也表现得同样优秀的模型。所以，仅仅因为样本内外表现一致仍然还不行，因为我们仍然无法排除掉随机性这个无处不在的随时可以迷惑住我们的敌人。于是，就有了第三步，检验模型背后的交易思想是否具备市场逻辑。        价格的运行不以我们的个人意志为转移，也不以我们的模型信号为转移。价格只由订单流推动，而订单流取决于交易者对市场的预期，交易者对市场的预期有的是靠基本面，有的是靠技术面，也有的是墙头草，量化交易者应该仔细检查自己的模型，你的模型是否在上述提到的几个方面中的某个方面上具备一定的符合逻辑的预测优势，如果一个都不符合，那么模型的稳健性就很值得怀疑。这么说可能有点抽象，我举个例子，有过一定看盘经验的朋友应该能发现，在前期明显高低点形成的重要支撑阻力位上价格确实容易发生一定程度的反转，这个在心理学上是有近因效应和锚定效应作为解释支撑的。在重要阻力位时，基于这一交易逻辑，我们预测到，会有一部分的交易者转为多头（或者至少平掉空单），如果我们以此建模，就具备一定的概率优势。为什么有的支撑阻力位有效有的会无效呢？那是因为我们刚才说了，在支撑阻力位附近只是以支撑阻力位为交易决策依据的交易者改变方向了，但是其他类型的交易者比如基本面交易者不一定改变方向，如果在此时有突发的基本面消息，则可能基本面交易者形成的合力更大，从而导致价格没有发转而是突破了。但是没关系，因为基本面的改变是随机的，有利好也可能有利空，二者累计叠加可以合理假设均值为0，那么只要在重要支撑阻力位时确实会有一部分交易者转到我们预测的方向，我们就具备概率优势，持续交易下去的期望值大概率为正。         以上三步便是我个人检验交易模型的重要步骤，由于我个人是偏好自上而下开发交易模型，即先找市场逻辑，再做统计检验，故我其实是312的顺序。采用自下而上的开发流程的朋友则适用于123的顺势。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（九）

(2014-10-15 16:36:32)
; 分类：交易感悟
诸葛亮还是那个诸葛亮。被后人奉为智慧化身的诸葛亮，为何最后也弄得出师未捷身先死？难道是诸葛亮水平骤？还是对手的水平一夜之间提高？也许这种既不能用随机分布来解释，又不能用主观个体的水平来解释的得失现象就是天命！     按照前面我们达成共识的非线性思维，也只能解释水平的差异，并不能决定战争结果每次的胜败，但无法解释为何胜败的出现会呈现集中分布、更无法解释转折点和趋势的形成。       无论是赌博、交易、战争等等一切行为都属于博弈的范畴，而博弈中随机成为越大，或者说自主（自己决定）的成分越小，这种现象就越不明显。这是一个心灵产生“天命”的一个有力的证据,但是即使是几乎不用人左右的纯随机赌博中，似乎也能出现所谓的转折点和趋势，只不过这种特征及其不明显。比如在21点的赌博中，每次下注为固定额时，我们选择的余地很小，但同样会有略微的这种现象出现。      难道人的心态可以用无形的方式干扰随机事件的结果吗？《雀圣》这部电影中说道，打牌要打“笑章”。你越是指责、嫌弃牌不好，你以后的牌就有可能越不好。心灵是世界上最最微妙的一部机器，他能对现实产生的影响是我现在所无法理解的，并且将来也永远不可能全部理解的。绝对的心态平和、心如止水是不可能实现的。心理学有一种说法，观察事物就会干扰事物。我们无法观察自己的呼吸规律，而对这种规律又不进行干扰..... 还是那句话，我所不知道的要远远多于我所知道的。       在交易中，我还发现了很多有趣的心理现象。比如，在我不断获利后,开始展望未来可能会出现生活方式的质变时，通常就是我好运快结束的时候；交易开始时充满信心、甚至向身边人公布交易细节和获利目标时，通常都不会产生好的结果；持续盈利的交易总是产生在对亏损麻木甚至适应以后，而在连续亏损想着“转运”的时候通常不会真的“转运”；担心的事件通常都会发生（墨非法则）；大的利润总是产生在不经意中.......人的心灵在左右行为的程度上，也许大大高于理智的比例.     我相信天命即心态，那么心态又是如何使得天命形成这种规律的呢？也许这方面确实具有混沌理论的某些特征。当你在不断胜利的同时，同样也是在心灵上进行一种不断聚集失败因素的过程。简单的说，就是过去的结果作用于心态，而心态又在对未来的结果产生作用,这就形成了一种正反馈环，自然也就形成了“趋势”的效应。同时在“胜利趋势”进行的同时，弊端的东西又被聚集和封存起来。当这种弊端集聚到一定程度的时候，转折点就产生了。这一点也可以从动机心理学来进行解释,比如某人因为疾病的原因而不得不戒酒；当戒酒的行为对疾病产生良好的效果时，戒酒的行为得到了强化,从而使得患者身体越来越好；但当疾病好到一定成熟的时候，戒酒的动机就会慢慢消失，这时通过理智来克制和约束本能的动机消失了，患者又开始饮酒；起初饮酒并没有立即对身体产生重大的影响，所以饮酒的数量可能又会增加，直至疾病某日又突然爆发了。     在现实生活中，好朋友或恋人间的亲密程度也存在趋势和转折点的特征。开始时由于好感或者某种需求的原因，两个人都有使得关系密切成为好朋友的动机。这时动机决定行为，两个人都在为了成为好朋友不断的付出。同时这种付出也会形成正反馈环（因为他对我好，所以我对他好；因为我对他好，所以他也对我好）。但是当两个人的关系密切到一定程度以后，这种想成为好朋友的动机就会因为（朋友成为）现实而慢慢消失了。在好朋友这个现实前提下，每个人都“想”付出更少的投入、享受更大的回报。其实这个“想”并不是理智上的思考，而是下意识的自然反应。因为好朋友的关系已经确立，所以就慢慢丧失了对友情呵护的动机，同时又会产生对好朋友所付出的理所应当的依赖感。慢慢的矛盾和不满就会堆积起来，也许突然某天会出现崩溃，或者慢慢的形成一种理智下的反方向的正反馈环。    世界上万物都有对称的两面，而所谓趋势和转折组成的循环现象的本质就是一面的力量在通过正反馈环的效应不断强化，另一面则由于封存效应而不断的聚集力量。当这种力量达到一种程度时，反转就发生了。简单的说，这些就是正反馈和封存效应下的负反馈的组合。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（八）

(2014-10-14 15:53:23)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
第四部分：五十而知天命 　　 　　在古代那个愚昧的年代，人们把自己所不理解的现象都解释为“命”，而自从解放以后由于意识形态的原因又在无时无刻的回避“命”这个话题。科学的发展就是这样，当人们形成一种科学理论以后，就习惯用这种范例来看待问题。而对于这种范例解释不了的现象就采取回避的态度。当越来越多的现象无法回避的时候，就会推动新的范例产生。也许这就是为什么科学的进步是跳跃式的而不是平稳进步的原因。也许我们现在真的应该探讨一下“命”这个话题了。        以前在股票市场，我所采用的是“咬死”策略，多年以前，股票和大盘有非常高的相关性，并不用进行任何选择，简单的说，就是当我的交易系统是一致的，同时在市场走势一定的情况下，交易结果也就是一定的。这里面并不会出现战绩能够被个人左右的现象。而进入期货市场就不同了，我必须对不同开仓信号进行选择。这时我就有了更大的自由度，而交易结果也就有了更大的偶然性。如果我们将交易记录进行整理的话，是否能够发现一些有意思的现象呢？前面已经说过，用同样的方法可以产生不同的结果。那么这些不同的结果又是如何分布的呢？如果说赢与亏是按照无规律随机分布的话，那么就没有探讨的必要，而如果盈与亏的分布具有某种惯性特征的话，这里面是否有某种奇妙的规律呢？        我个人认为所谓的“天命”并不是指同样的原因可能产生不同结果的问题。结果是我们不能左右的，并且是不可事先预知的。那么所谓的“天命”，我想是指这些不同结果的分布特征。无数的现象都在证明这一点，不同结果出现的分布并不是随机的，而是同样会产生一种趋势或者说惯性的效应。比如在打牌的时候，我们的水平在某一段时间是一个固定值。那么这种水平就能形成一种固定的盈亏比例和赔率。并且这种输赢分布应该是随机的。但事实上并不是这样！有时候某天我一直在不断的赢钱，而同样的我、同样的对手又有可能让我在某天不断的输钱。有的时候是前半段不断的盈利，后半段不断亏损；或者前半段不断的输钱、后半段不断的赢钱，当然前者通常发生在一次“大牌”打臭了后形成转折点，而后者通常是“闯”成一次“大牌”后形成转折点。        我上大学的时候，喜欢打牌赌博，也许很多人对于赌博从来是恨之入骨、不屑一顾，认为赌博是上不了台面的事情。我倒是不这么看，相反我认为赌博是最大的艺术。当然靠赌博为生的人和以赌博为乐（寻求刺激）的滥赌鬼不同。前者是在不断对自己约束下进行的一种辛苦的活动，他要分析概率、记牌、克制本能而保持清醒。而后者是在放纵本能追求刺激的情况下进行的一种荒唐的行为。这种人追求的是本能的刺激，而不是通过克制自己来做有概率优势的事情。我认为，不赌博不足以知天命。         我再看看历史的“天命”，我们可以反复的看到“转折点”和“趋势”。以三国时期的刘备为例，他从登上历史舞台后就处于非常弱小的位置。有人说刘备最大的本事就是逃跑，他投奔的人无数，而又不得不东躲西藏。当逃到了刘表那里也被曹操穷追猛打、差点被斩尽杀绝。刘备逃到孙权那里，孙刘联盟后的赤壁之战成为刘备的转折点。真的不可思议，从此之后刘备太顺了！从以少胜多的赤壁之战、到反客为主的吞掉刘表、到七擒孟获平定西南、再到直取汉中自封汉中王、最后到关羽过五关斩六将，擒于禁、斩庞德水淹七军。从而形成魏蜀吴三分天下，让曹操都想必其锋芒、让孙权都产生惧怕。胜利来的太快了，也许那时刘备真的感到：‘也许一切太完美，感觉像在飞’。突然，真的是突然！关羽走麦城、张飞被部下杀害、刘备倾举国之军讨伐东吴，站败后托孤白帝城、诸葛亮接过重担后，两次北伐也都以失败告终.........       人的命运是不是不可思议呢？无独有偶，二战史是不是也出现了从希特勒闪电战的神话到多米诺骨牌一样的溃败呢？        诸葛亮还是那个诸葛亮。被后人奉为智慧化身的诸葛亮，为何最后也弄得出师未捷身先死？难道是诸葛亮水平骤降？还是对手的水平一夜之间提高？也许这种既不能用随机分布来解释，又不能用主观个体的水平来解释的得失现象就是天命！         按照前面我们达成共识的非线性思维，也只能解释水平的差异，并不能决定战争结果每次的胜败，但无法解释为何胜败的出现会呈现集中分布、更无法解释转折点和趋势的形成。     这到底是怎么回事呢？

这个围绕厨房唱的歌是什么歌曲？呵呵

(2014-10-11 17:16:01)
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钢铁锅,含眼泪喊修瓢锅.坏缺烂角的换新锅瓢乱放。 风雨里追锅，无泪缝把层烟囱，铁锅还扩内雨窝，锅会病。（水味在冰） ～ 堵扫停，易遭狼烟与灶小，葱味油风黑锅森粽得里香。 牙仨那慌发，雨油所洒得钢锅。 八急八搞已病瘫 塞泥无爱 （塞皿白窝） ～ 鱼凉五这丫森把鸡放走无爱基友 丫灰怕有鸭听废第一刀  被黑料理香 塞硬都好亦 丫灰怕有鸭挺贼李公我 ～ 钢铁锅,含眼泪喊修瓢锅.坏缺烂角的换新锅瓢乱放。 风雨里追锅，无泪缝把层烟囱，铁锅还扩内雨窝，锅会病。（水味在冰） ～ 鱼凉五这丫森把鸡放走无爱基友 丫灰怕有鸭听废第一刀  被黑料理香 塞硬都好亦 丫灰怕有鸭挺贼李公我 ～ 以油脂油脂无爱 油烟高锅握锅 揍扁千里  鱼凉五这丫森把鸡放走无爱基友 丫灰怕有鸭听废第一刀  被黑料理香 塞硬都好亦 丫灰怕有鸭挺贼李公我 ～ 被黑料理香 塞硬都好亦 丫灰怕有鸭挺贼李公我 ～～～ 噢噢噢（鱼凉五这丫森把鸡放走无爱基友 丫灰怕有鸭听废第一刀  被黑料理香 塞硬都好亦 丫灰怕有鸭挺贼李公我）

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(2014-10-10 16:15:13)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
（本篇作者： @期货操作手）         在前面 @棉花糖的基本面 的 一系列年份回顾后，由于2014年是一个特殊的年份，较为重要， 所以 @期货操作手 单独做了一份回顾分析，供大家参考。 11、2014年（政策棉花直补列入中央一号，棉花直补导致棉花全年下挫）      2011 年之前，国家对棉花不采取临时收储政策，棉价长期在1.2万元-1.6 万元/吨之间波动。     国家收储阶段：2010 年，面对突然跳水的棉花价格，国家为了保护棉农利益、保障供给及稳定市场，国家出台了临时收储政策。2011 年收储价在1.98 万元/吨，2012-13 年收储价在2.04 万元/吨。   在国家收储的情况下，内外盘棉价差别很大，内盘棉花比外盘高3000元/吨。        经过三年的收储，中国国储的棉花在1000万吨以上，国储库存甚大，够国内消化几年；2014年初以来，整个市场都在畅谈棉花过高的国储库存，弥漫市场。库存难以消化也带来了沉重的财政压力：收储和抛储价差带来的亏损、棉花储存费用、耗损折旧费用、人工费用、运输费用等等。        棉花直补政策 是影响棉花价格的最关键因素，因为棉花的库存太太高，本应该在供远大于需的情况下，棉花价格逐步下跌，但是国家的收储价格20000附近，一直支撑着棉花价格，使棉花价格在2012-2013年维持在20000附近，也使棉花价格在18500-21000之间进行区间震荡。由于棉花的价格远高于市场应该具有的价格，导致下游棉纺织业的成本高企，而国外的棉花价格显著低，使国内的纺织企业没有外国的企业有竞争力，出口遭遇困难，大幅限制了国内的棉花的需求，进一步推高了国内棉花的库存，库存越滚越大。                                             棉花直补政策      2013年年中后，业内开始探讨棉花直补的可能策略，但官方并未表态；2013年12月份后，多个渠道已经传出，“2014年我国将不再实行现行的收放储办法，改为对棉农进行直补”。不过当时未经政府部门正式发布。     2013年底和2014年初以来，棉花直补政策弥漫国内，市场都在谈论，棉花实行直补后，棉价价格由市场的供需决定，国家不再收储棉花，而是采用补贴政策，制订市场指导价，低于这个价格的，国家进行差价补贴。     棉花下跌第一阶段：      2014年1月19日“中央1号”文件指出，2014年将在新疆启动棉花目标价格补贴试点，棉花直补正式实施，这意味着棉花的市场价格将由市场决定，国家不再保护棉价。所以在这种背景下，“中央1号”文下发后，棉花价格开始下跌。         中国不断调低泡储价格，从18000下调到17000附近。国家调低抛储价到18000元，仍然打不开中低端用棉市场；中高配资源也略显不足；2月27号召开棉花调控会议，再次调低抛储价到17250元并搭配配额，满足市场降低用棉成本4月1号执行；市场信心不足，主要影响后道产业下单；主动性棉价下行调控成为常态；      在这种背景下，棉花从2月份正式开始下跌，到了2月底，棉花1409合约跌破了180000，创了几年的新低。    下跌第二阶段：     3月份后，棉花开始呈现毛刺式下跌的格局，此后投资者开始逐步将焦点放在棉花上，棉花的持仓量也开始迅速地上升。五月份，刘福厚发表对棉花的分析，综合分析棉花，认为棉花将步入了大熊市，目标看到10000点以下。     下跌第三阶段：       6月份中旬后，网络也开始关注棉花，7月份开始，棉花的下跌出现了加速，网络上也发生了对赌棉花的事件，再次引起业界关注棉花的行情，7月底棉花跌到了14000。    反弹阶段：    8月1日，国家出台了滑准税，对于一定数量的关税配额外报关进口的棉花，按“关税配额外暂定优惠关税税率”征收进口关税，税率以滑准税方式征收，范围为5%-40%。滑准税的原理是高档价格的税率低，低档价格税率高。实施滑准税的初衷是提高棉花进口成本，保护国内棉农利益。在政策的影响下，棉花当日呈现大阳，涨幅近3%，连续反弹一个星期，最高反弹到15000附近。    下跌第四阶段：        政策的影响减弱后，市场再次回归到棉花的供需面，开始讨论直补的细则问题，棉花重新步入下跌，本波下跌较为顺畅，从15000，下跌到12700多，跌破13000。      9月18日后，棉花直补细则正式出台，新疆棉花直补将采取种植面积和籽棉交售量相结合补贴方式，《方案》未明确“托底”预案，当新疆市场价低于19800元每吨，中央财政按照两者差价和国家统计局统计的新疆棉花产量，核定全区补贴总额，并将补贴额一次性拨付新疆自治区财政。     直补细则出台后，棉花开始显著放量下跌，两日下跌近6%，第二日还是跌停。     在9月20日，国家发改委今天表示，棉花直补除了新疆试点区域之外，长江、黄河流域主产区，国家也会适当的给予补贴。棉花加速下跌，跌破13000，最低跌到12700多。    反弹阶段：      9月24日，中棉协：取消棉花收储政策使国内期货市场开始活跃，但一些国内外炒家的炒空、赌市现象，则加剧市场波动，超出供求基本面因素，负面导向明显更对实体经济带来伤害。建议政府加强监管维护正常秩序确保新棉购销工作顺利进行。在这种背景下，政策的干预下，棉花强势反弹。                  美棉：      1-5月美棉期货触底后一路上扬，中国大量收储后，优质资源流通不足，高配刚性需求炒作推升美棉价格；美国ONCALL市场锁定很多美棉，仓单稀少、美棉减产，期末库存低预期促使美棉上半年高位运行； 棉花年度热点词：高配棉需求，调低抛储价）

棉花期货十年回顾（四）：2012-2013年

(2014-10-10 15:34:25)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 9、2012年（国家大量收储313万吨、产业一片看好，期货跟进走高、宏观不佳现货供应压力最终打压棉价；前期期货卖出保值为主要操作手段，后期仰望国家收储价超跌后买入）     1-4月 中国大量收储313万吨后期现价格获得收储支撑后走高，内外棉价格得到历史最高位；此时，进口资源大量到港供应国内；      5-6月 国家增发100万吨配额犹如洪水般袭击，印度棉花出口收禁一波三折最终出口，欧债希腊危机引发蝴蝶效应宏观面恐慌，最终国内外期现棉花价格暴跌；        6-10月 到港资源虽多但配额稀少，40%关税下通关成为新的进口贸易渠道，得以释放港口库存；中国政府一再重申敞开收储政策提振市场信心，期现价格稳定走高；8-9月出现现货高配资源供应不足，国家临时抛储50万吨(18500元)新疆资源供应市场；期间政策核心在稳定市场信心，并言现货价靠拢收储价；        10-12月 国家大量收储提振信心，由于现货价高，交储宽松、期间呼吁抛储声音很高；      10-12月 40%关税实现通关后，带来内外棉价差下最大的贸易机会；美棉期货跌倒65美分，印度棉上市期间在80-83美分；就算没有配额、以18000元最坏的打算通关也有利可图；加上中国高位敞开大量收储，在国内的下跌风险很小；       2012年前期2万元以上期货做多人思维，以国家20400元为底部判断，加上盘子升贴水认为 20400-21000元是非常合理价格区间，不可能出现收储价以下价格，但在巨大内外价差下期价就是跌倒18000-19000元区域，但是在这个区域又遇到国家收储价提振后出现了期货的买入机会；       总之2012年前期以市场体现下跌为主，后期以国家大量收储靠拢收储价为主；        由于连续新疆包场收棉失利，严重打击赶赴新疆资金人气，2012年出现收储暴利（ 1500-2000元）、收购资金企业少，从而资源供给宽松，无人竞争抬价，交储获利颇丰；       棉花年度热点词：40%通关，交储利润大，国家看好现货价靠拢收储价，国家进口40万吨高等进口棉； 10、2013年（政策主导市场，提振期价、稳定现价；期货成交严重缩量；全年呈现窄幅震荡格局）      1、收储量创纪录（650万吨）、高收低抛；内外棉市场双轨制，棉价价差悬殊；      2、棉花进口高位回落，棉纱进口强劲增长；纺织行业运行艰难，生产、出口、效益增速下滑。      3、目标直补政策影响市场人气走衰，现货市场对未来看衰、下游随用随买做中短期订单；       4、国家低价抛储，搭配配额措施，有效提升稳固全球棉价，中国外地区印度、巴西、澳洲、非洲面积增加；       5、外棉在集中上市初期再次大幅走低，全球资本布局廉价外棉；印度以物美价廉占先机，美棉以高配刚性需求无三丝为贵；全球棉价在中国收储、底价抛储下再次促使外棉低开高走；      收储最后1年，新疆包厂人气最旺；无风险变成有风险，“僧多粥少”促使减产呼声，引发企业争相抢购籽棉，后果就是亏损以及质量“做文章”；       棉花年度热点词：内外价差进口棉贸易机会，高配美棉无三丝，中国延续敞开收储，国内期货流通仓单不足期价靠拢收储价；

（推荐）棉花期货十年回顾（三）：2010-2011年大牛大熊

(2014-10-09 15:12:56)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面  注释：这篇文章写的不错，对当时棉花信息的搜集还是较为全面，完整地回顾了当时棉花大牛市的起因、爆炸点，以及2011年后又大跌的原因，有助于我们把握农产品大牛市。 7、2010年（真正的棉花牛市、现货带动期货、期货反推现货，国家棉花近拍完、调控有心无力）       1-5月份棉花期现价格平稳，纺织企业在经历资源为王时代，囤积原料库存很大；现货流通不足，三月份，棉花刚刚迎来节后"开门红"，价格快速上涨，另外，美国农业部的数据还显示，预计纺织企业对棉花的消费量将较产量高出13%；4月份四月适逢棉花的播种季节，不过由于受低温、阴雨天气的影响，主要产棉区的棉花播种时间都较往年推迟。5月初新疆部分地区又受到降雪的影响，冷空气频繁光顾，国内的棉花生长相当迟缓；       6-7月份棉价持续震荡盘整，新增的100万吨配额主要指向了南美的棉花，无奈南美棉花稀缺早成事实，而60万吨抛储仅够1月的供应，不少囤棉企业依旧看好后市，价格小幅冲高；        8-12月份，棉花抛储推高棉价，国储启动了"开仓放棉" ；      2010年“豆你玩”“蒜你狠”整体商品出现在全球宽松下的恶果，棉花在减产受灾预期下再次被激发牛市热情，现货带动期货疯狂；      八部委针对棉花价格异常波动动用非常规措施调控，期价率先大幅回调下跌，而收购市场现货并没有受大影响保持抢购人气，从而年末再次提振期价； 棉花年度热点词：商品疯狂炒作，热钱新棉，棉花期货牛市，国家抛储资源至底限； 8、2011年（期货套期保值左右再次发挥作用、牛市过后供应过剩，纺织行情低迷、棉价一路下行）     1-8月纺织业低迷，现货难销，期价震荡走低：    2月份（农历年前）棉价以迅猛之势创下了历史最高点，年后扭头一路下跌直到9月份才止跌企稳，跌幅超过40%。原因：        1、资金炒作供需矛盾促使棉价严重脱离实际价值，纺织行业和终端消费无法负担如此高额的成本，棉价最终回归其真实价值；       2、全球经济复苏乏力，欧美债务问题频出。经济走向是商品价格大势所趋；发达国家债务缠身，发展中国家面临高通胀的压力，2011年全球经济出现增速下滑的趋势，民众衣着消费意愿下滑。与此同时，美棉走势类似于郑棉，但美棉对郑棉的影响力弱化，期间美棉跌幅达到50%。       3、棉价下跌引发流通环节棉花资源抛售，下跌预期到处都是棉花；在此期间人们往往被现实与未来价格做对比为吸引，比如现货从31000元跌到了28000元，进口船货报价25000-26000元，相当部分进口商人、大型纺织企业仍以资源为王的主要逻辑，在此下跌过程中不断预定进口资源，这也为2012年现货压力暴跌埋下伏笔；   （总结：产业人士见利起意，认为未来跟现实的价差就是买入机会，这是非常不可取的）          9月-12月，“仓”“量”俱减，收储托底，窄幅振荡：       10月-12月底，郑棉基本维持2万到2万1之间窄幅震荡，持仓量和成交量大幅下降，资金严重外流。第四季度棉价窄幅震荡的走势主要是原因是，上有现货压力，棉价难以向上突破，下有国家收储托底，底部19800几乎难以击破。与此同时，美棉走势却是震荡走弱，呈现出内强外弱的格局。美棉受外围经济环境的影响较大，欧债危机不停的冲击着商品市场，导致年底美棉步步下跌。（2011年新疆包厂抢购仍旧激烈，出现较大亏损） 棉花年度热点词：进口过剩，棉花熊市、欧债危机，19800元收储；

（推荐）优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（七）

(2014-10-08 15:23:05)
; 分类：交易感悟
我曾经也陷入过通过对原因细致归纳来提高收益的怪圈，事实上，只有简单的东西才是可行的，理论大厦可以是庞大的，但大厦的基石就是那么少数的几根。     一根均线就能让你获利、两根均线就会让你迷惑、三根均线就能使你无法操作。      我系统中的核心思想就是：放长利润、截断亏损。这个方法是简单的，否则我还是深陷困惑之中。 　　所谓四十不惑，就是指从“知道”到“做到”的提升。别小看这一点，这需要漫长的时间。我个人的经历是这样的：2000年以后，大盘三次跌破2000点。其中前两次都在不久后见底回升，而最后一次则走出了崩盘的走势。我的操作是前两次都平仓了，而最后一次却不敢再次止损，那次我损失惨重！有意思的是，那是在知道交易之道以后，由于对交易之道的怀疑而产生的重大亏损。事后分析那件事，我已意识到除了平仓三次以外，我别无选择。我是说心平气和地接受前两次的成本、理直气壮的享受最后一次的利润。      现在回想起来，我有相当一段时间内，是在理智上放弃了确定性，而在潜意识中还在不断的追求确定性。我有三次超过50%的亏损，除第一次是不懂的交易之道外，剩下两次都是在“三十而立”之后。我为什么买入达尔曼呢？是因为我认为第一次大庆联谊的失败是由于业绩虚假，并且买入价位太高了。我的下意识告诉我，只要买入长期下跌，并且长期筑底后开始上扬的股票就能必然盈利。但我错了！达尔曼不但业绩同样虚假，甚至暴跌的幅度比大庆联谊还大。我为什么买入康赛呢？是因为我认为业绩是绝对不可信的，同时达尔曼我忽略了一个最大的问题，那就是，他虽然在底部筑底，但它相对于大盘是在反复的走弱的。那时我相信走势比业绩先行，所以只要买入相对于大盘持续走强的股票，即使他是垃圾股、他也必然有他上涨的道理，我是说后期会有利好兑现。有意思的是，重组的利好确实公布了，当时仍旧让我亏损50%！算了吧，让见鬼的确定性滚蛋吧！除了止损能够保护我。    “三十而立”的时候我明白只有舍弃才能获得，而现在我明白了只有心甘情愿的付出成本，才能理直气壮的享受回报。所以从此以后我不再迷惑了，不再追求确定性了。我能接受那些必然出现的亏损，我是说心甘情愿地接受。当你做到四十而不惑的层次后，你就应该能够长期必然获利了。但是这种利润也许并不算大，甚至你根本无法逾越50%正确率的屏障。我现在所处的阶段可能达到了理智上的不惑，但心灵上还是会多少对亏损耿耿于怀，毕竟我们都是人，对吧。好在我能用理智战胜心灵，而不是心灵战胜理智。从此以后我就开始漫长的用规则来约束心灵的折磨过程。  　　古之欲求长生者，非闻道难也，悟道难矣；非悟道难也，行之难矣；非行之难也，终之难矣！大道是空洞的，是不容易让人理解的，更是不容易让你做到的。吾十有五而志于学的阶段必然能够闻道，三十而立的层次已经可以悟道了，四十而不惑就是开始行之。至于能不能终之，那就是以后坚持的事情了。这时的交易者，不是在交易市场，而是在交易自己的信念（系统）。我是说不在考虑市场会怎么走，而是考虑自己该如何做正确的事情。

“央四条”房贷放松对于资本市场的影响

(2014-10-07 17:33:26)
标签：房产 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 事件：9月30日，即“十一”国庆节前一日，A股停盘后，中央正式出台关于楼市的《央四条》，引发国 内甚至全球的密切关注，也引发了全球资本市场的波动。 我的点评：      关于楼市的“央四条”，目的显而易见：救楼市!       今年以来，全国楼市陡然降温，超出了管理层的预期，伴随着陡然下滑的经济增速，使管理层不得不 担心今年经济的增速目标是否能实现。虽然领导们在各个场合表示经济处于合理区间，不会出台强刺激 政策，但七八月份陡然下滑的经济增速，使管理层没有办法不担心经济是否会出现硬着陆的问题。        另外，楼市政策放松和不出台强刺激政策，并不矛盾，管理层所认为的强刺激政策，应该是指实施大 规模的财政支出和投放大量的货币，本质上就是政府大规模出资，而当前国内财政紧张、地方债务已成 头疼大事、债务危机不断滚大背景下，政府是即使有心也是无力，所以不出台强刺激政策，是合理的， 也是必然的，也是这届政府上台以来的一贯基调，自然也在市场的预期之内。不过楼市政策放松，并不 会使政府多出钱财，只是市场内部之间的交换，从这个层面来讲，楼市政策放松，可能不在强刺激政策 的范畴之中。    今年的楼市政策放松，分为两波：    第一波是今年6月份之后的楼市限购放开。因为一季度经济公布后，整个宏观经济低于预期，楼市降 温急速，超出了管理层和市场的预期，所以各地开始放松限购。今年6月份，以呼和浩特市公开发文取消 限购为标志性事件，多数限购城市已经全面废除限购，并同时出台了其他救市措施。截止到10月初，46 个限购城市，目前只有北京、上海、深圳和广州四个一线城市未取消，其他42个城市全部取消限购。    第二波就是十月份开启的本波购房贷款放松：第一波救楼市后，很多城市放开限购，这一波的刺激力 度从实际来看是有限的，很多城市的成交量并没有明显的增长，全国房价仍旧处于不断下降中。伴随着 七八月份不断低于预期的经济数据，使管理层开始下定决心，放松购房贷款。 我们来分析本波的购房贷款政策，即“央四条”：        本政策的核心是“认房不认贷”，即首套房的贷款还清之后，再次购买二套房，就当做首套房来享受 贷款优惠利率和较低的首付比例。9月中旬后，该信息就开始在市场上传播，但一直未得到确认，终于“ 央四条”完全兑现。    我们来看一下里面的几个重要的细则：   1、对于贷款购买首套普通自住房的家庭，贷款最低首付款比例为30%，贷款利率下限为贷款基准利率 的0.7倍，具体由银行业金融机构根据风险情况自主确定。    2、对拥有1套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买普通商品住房， 银行业金融机构执行首套房贷款政策。   3、在已取消或未实施“限购”措施的城市，对拥有2套及以上住房并已结清相应购房贷款的家庭，又 申请贷款购买住房，银行业金融机构应根据借款人偿付能力、信用状况等因素审慎把握并具体确定首付 款比例和贷款利率水平。   4、银行业金融机构可根据当地城镇化发展规划，向符合政策条件的非本地居民发放住房贷款。   5、银行业金融机构要缩短放贷审批周期，合理确定贷款利率，优先满足居民家庭贷款购买首套普通自 住房和改善型普通自住房的信贷需求。   6、鼓励银行业金融机构通过发行住房抵押贷款支持证券（MBS)、发行期限较长的专项金融债券等多种 措施筹集资金，专门用于增加首套普通自住房和改善型普通自住房贷款投放。   7、银行业积极支持有市场前景的在建、续建项目的合理融资需求。扩大市场化融资渠道，支持符合条 件的房地产企业在银行间债券市场发行债务融资工具。积极稳妥开展房地产投资信托基金（REITs）试点。         我们来看一下，“央四条”的楼市贷款放松，包括三个方面：第一方面，是放松购房者的购房贷款， 包括第二套房的认房不认贷，第三套房的购房贷款适度放松，和对外地户籍的购房贷款放松；第二方面 ，是让银行对地产开发商放松贷款，鼓励地产开发商开辟新的融资渠道；第三方面，是新的思路，也是 新的战略，就是鼓励银行发展多个融资渠道，包括发行MBS等工具，支持购房需求。MBS是抵押支持债券 或者抵押贷款证券化，是最早的资产证券化品种，最早产生于60年代美国，属于房贷证券化，可以间接 支持商业银行增加放贷规模。MBS和金融债两个金融工具，不占用商业银行原来的信贷指标，所以会显著 增加地产生的房贷规模。 对于楼市的影响：        相对于限购放松，限贷放松属于中央层面的救市，而且与自住需求密切相关的房贷政策，房贷是影 响市场需求最大的因素，所以一旦房贷放松，则对于楼市的影响是显著的。 而且该政策是一个重大拐点 ，此后国家将会开始 限贷放松， 未来将会逐步降低够发利率和购房贷款，这都是大趋势。        根据历史来看，08年底和12年初房贷放松，大约四个月后，全国房价企稳回升，例如2012年初房贷放 松，九五折、八五折逐步出现，2012年5月份全国房价开始企稳，6月份后开始回升，2013年全国房价出 现飙涨。          本次的楼市可能与2012年有所不同，2012年的楼市急速回升，是由于2011年4月份开始的全国限购令 ，使楼市急速降温，刚需被大幅抑制，2012年年中开始，这些刚需得到井喷的爆发，催生了楼市的过热 和房价的飙涨。2014年初的楼市降温，虽然和限购令的升级有关，以及和房贷的逐步收紧有关，不过开 始于2013年10月份的限购升级，其实升级的力度是比较小的，和2011年开启的限购令，对于楼市的抑制 效果完全是不同的概念。所以市场普遍认为，2014年初以来的楼市降温，主要是由于楼市自身的调整需 要，例如三四线城市的库存高企，库存压力不断增大，特别是五六线城市的“鬼城”，基于这个理由， 所以许多机构认为，本波楼市政策放松，楼市也很难回升，或者回升的力度非常小，市场需要一个长期 的去库存阶段。当然这个理由有道理，但是我们也不能忽视一点，本波楼市的放松，不仅仅是房贷政策 的放松，还是限购政策的放松，而2012年的楼市政策放松，主要是基于房贷政策的放松，限购并未放松 ，所以今年楼市放松政策的力度，显著大于2012年的放松力度，会引发投资性、投机性需求涌入楼市。 因此，站在这个层面来讲，楼市政策放松的影响，可能和2012年楼市政策放松的影响效果接近，也就是 本轮楼市政策的全面放松，可能使全国房价在五个月左右之后出现企稳，此后开始回升，相当于表明， 全国房价可能会在明年第一季度末或第二季度初出现企稳。       如果今年年底房价还没有止跌，明年还会有政策出台，主要应该集中在税收方面，包括契税、营业税 和个人所得税的减免等，鼓励购房和二手房交易。       传闻北京也出台了认房不认贷的政策，如果该政策为真，那就超出了预期，因为市场认为，全国除了 一线城市之外，其他城市会认房不认贷，北上广深四个一线城市会晚一些，比如今年年底出台，因为四 个一线城市的房价并没有降多少，而且在2012年和2013年，这四个城市的房价涨幅太高，过去两年北京 的房价涨幅在60%左右，近郊区域的部分楼盘甚至翻了一倍，而北京房价也是才刚刚下降两个月，所以如 果北京急匆匆地紧跟央行政策，实在是超出了预期。     央行的“认房不认贷”等房贷放松政策，对于一线城市的刺激作用最大，因为一线城市的房价最坚挺，也最被市场看好，一旦一线城市实施“认房不认贷”，甚至限购放松，那么大规模的投机性资金将会蜂拥而入，催生一线城市房价的新一轮上涨。 对于股市的影响：        楼市政策放松的时间点明显提前于当局的调控时间表，也大幅提前市场的预期，而且本波房贷放松 的力度大于市场此前的预期，所以该政策的出台，会短期内提振股市，节后可能会刺激股市的继续上涨 ，节后香港恒生指数涨幅在1.5%左右，或许就是对大陆楼市政策放松的一个反应。     未来关注10月20日至23日召开的十八大四中全会，十八大四中全会是A股的一个的时间节点，如果该会 议中没有超预期，或没有实在改革内容的出台，股市有可能回落。

棉花期货十年回顾（二）

(2014-09-29 15:29:59)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 （注释：这是一篇回顾棉花十年走势的文章，对棉花不同时期发生的事情，以及对行情产生的影响，做了一个简单的梳理。本篇应该说回顾的相对完整，由于作者不是资深的研究者，对棉花没做过长期的跟踪，是初学者，所以未能抓住不同时间段导致棉花行情的主要原因，形成了因素的堆积，每个因素的重要程度，导致每个不同时间段的行情内在演绎缺乏说服力，以至于看完后，仍然不清晰影响棉花价格的主要原因是什么，行情和基本面之间到底是如何演绎的。不过能有一篇回顾，已经不错了，可以看一下） 4、2007年（纺织随用随买，期货仓单压力下，期价下行；高配资源不足引发上涨预期，美棉减产提振全球棉价）    1-5月棉花期货仓单数量多到14万吨；国家良种补贴鼓励种植增产预期很强、进口配额下放预期，导致价格下行；    5月中旬以后高配资源不足，棉花市场局部缺口显现，棉纺企业定向采购积极性上升。    美国棉花种植面积大幅下降，造成了市场对于新棉产量下降的预期，国内棉花价格迅速飙升。    在中国赴美采购团抛下5亿美元购棉大单和可能再次增发110万吨棉花进口配额的消息刺激下，纽约期棉、国内郑州棉花期货市场、电子撮合市场从5月中旬开始出现明显反弹，国内棉花行情底部逐渐形成。   7月中旬时，随着次级债危机爆发基金出逃，到新花上市初期下行为主；   7月鼓励新疆棉销售30万吨，采用搭配配额方式延迟半年后发放，   9月上旬后期，美棉探低反弹，郑棉也有资金在低位接盘，持仓迅速增大，期价也快速上窜，以于10月22日创下年度的新高，之后随着平仓的出现，持仓大幅下滑，期价再一次走弱，进入调整行情。但总体上，期价还是维持上涨的趋势中。  棉花年度热点词：1、棉种补贴2、美棉减产3、期货仓单4、高配资源 5、2008年（外围带动国内走高，期货套保最佳时；系统性危机显现郑棉充分发挥保值神力）     1-3月：郑棉呈现振荡缓慢上涨趋势，2007年我国纺织工业继续保持16%的增速，对棉花需求持续增加。美棉减产释放处于于加速上涨阶段；在人民币不断升值背景下，纺织企业进口外棉的动力不强，很大程度上挤压了国内纺织企业对进口棉花的依赖，使得国内棉花需求相对较活跃。     3月-9月：郑棉呈现振荡并持续下滑态势，国家为抑制经济过热、过快，采取了从紧的财政、货币政策，银根紧缩，导致纺织企业融资困难。美国次级债危机并逐步加剧，原油等大宗商品价格的回落带动了美棉的持续走低，郑棉在其带动下跌势绵绵。      10月-12月：郑棉快速下滑政府出手收储后而反弹     10月份恰逢国内新棉集中上市，由于经济不景气导致上一年度库存棉未消化完毕，国内纺织企业受经济危机影响用棉数量急剧下降，上半年棉农高生产成本投入却在新棉上市季节卖不到好价钱，棉价恐慌性下跌，一度下跌至万元大关附近。随后在国家多次提高纺织品出口退税率政策，缓解企业融资压力和多次收储新棉政策的扶持下，期价出现了超跌反弹的态势。 收储记录： 2008年8月21日-2009年4月10日收储285万吨（278万吨收购价12600元）； 棉花年度热点词：种植成本高，美棉减产，次贷危机，国家大量收储； 6、2009年（国家大量收储后市场流通不足，期现价格一路上行；经济危机后面积减产，期货发现棉花实际价值）     1月1日-8月31日，国家政策对棉花价格形成绝对主导。国家政策对棉价的干预主要集中在两个方面：一是调高纺织品出口退税率，促进纺织产业的复苏；二是灵活使用国家收储和放储政策，确保棉价走势稳定，兼顾上下游产业的共同利益。国家在2009年5月22日启动国家储备棉轮出和临时收储棉花出库销售工作。 储备投放：拍储263万吨 1、2009年5月21日出台，本批将轮出2003年度储备棉31.3万吨，2004年度储备棉21万吨，出库销售2008年度临时收储的棉花数量暂定100万吨。12900元/吨下调至12600元/吨；抛储政策再次进行了微调，降低了交易保证金，允许纺织企业委托有实力的棉花流通企业代理竞拍储备棉， 2、2009年8月14日国家再次出台抛储政策，增加轮出60万吨储备棉，其中包括2005年度进口入储的棉花10万吨和2008年度临时收储的棉花50万吨。此次轮出的2005年度进口入储棉花的竞卖底价为12500元/吨（标准级，下同），出库销售的2008年度临时收储棉花竞卖底价为12600元/吨。 3、2009年10月20日国家第三次出台抛储政策，再次出库销售50万吨储备棉，其中包括2006/2007年度收储的棉花36.1万吨，2008年度临时收储的棉花13.9万吨。此次轮出的2006/2007年度储备棉竞卖底价为12900元/吨，出库销售的2008年度临时收储的棉花竞卖底价为13000元/吨。 9-12月 新花上市由于减产预期，以及拍储价格托底，纺织企业积极收购囤积高配资源，市场拍储起拍价格支撑以及新花收购价格每日上扬，激发下游产业积极先打预付款备货；小牛市提振纺织产业走向辉煌； 棉花年度热点词：底价拍储，新花减产，订单急下；

棉花期货十年回顾（一）

(2014-09-26 15:51:31)
; 分类：商品基本面
作者：棉花糖的基本面 （注释：这是一篇回顾棉花十年走势的文章，对棉花不同时期发生的事情，以及对行情产生的影响，做了一个梳理。本篇应该说回顾的相对完整，缺点就是未能抓住不同时间段导致棉花行情的主要原因，也就是每个时间段的主要矛盾不清晰，导致每个不同时间段的行情内在演绎缺乏说服力，以至于看完后，仍然不清晰影响棉花价格的主要原因是什么，行情和基本面之间到底是如何演绎的。不过能有一篇回顾，已经不错了，可以看一下）     棉花自上市以来，风风雨雨走过了十个春秋，作为一个初学者在整理了一些资料学习后感慨颇深，正所谓前事不忘后事之师。目前无论是从时间、价格还是政策，棉花都处于非常关键的节点，希望通过以下梳理能让大家对棉花有更清楚的认识。       1、2004年（高开低走、收购期最低，收储稳定棉市行业信,心恢复价格走高产业,良性运转；期货有效发挥保值作用）     在经历了2003年的炒作单产减少、价格疯狂走高，产业大量预订外棉；由于棉农收益高习惯性增种思维,促使2004年国内产量大幅增加；整个2004年充满供应充裕的预期； 棉花年度热点词：1、进口量大 ;2、国家收缩银根、资金紧张;3、电力供应不足;4、出口退税调低（17%-13%） 收储记录： 2004年8月18日宣布23号收储2003年国产棉和进口棉最高限价为13100元/吨（实际收11.2万吨） 2004年11月1日宣布从9号开始收购新花暂定30万吨，每吨11500元作为最高到库价； 2005年3月28日，调整2004年度国产棉收储价格，标准级棉花以12000元/吨作为最高到库价格。 2、2005年（纺织品“特保”谈判一波三折，出口消费订单稳托棉价，天气炒作供需助飞价格；期货发现上涨行情） 纺织品配额取消，出口订单疯狂下放；消费需求预期提升棉价； 2005年5月欧美特保对棉价形成压制，由于纺织品更收益于欧美消费者，最终谈判跟中国纺织行业形成双赢局面； 8-9月秋黄不接、需求稳定，内地棉区阴雨推迟上市减产、减质，郑棉期货发现引领棉价上涨行情； 棉花年度热点词：1、纺织品特保谈判 2、出口订单疯狂 3、阴雨、减产 3、2006年（内外用棉价差扩大、需求疲软，期货套保有效发挥；政策收储提振信心，棉价后走高）    上半年美国取消出口补贴,利好全球棉价，炒作中国需求因素，工业品尽享牛市之路；     下半年需求疲软，内外用棉价差拉大导致国际竞争力减弱、印巴等国家纺织发展元年开启；人民升值吞噬纺织行业出口利润，期末库存积压过大释放下跌动力；期货套保再显威力；国内外棉价差在500元/吨以内，基本实现内外棉价接轨。 棉花年度热点词：1、中国需求因素2、美棉取消出口补贴3、内外价差疯狂扩大，印度、巴基斯坦抢占订单；4、政策收储利好再次提振行业信心，集中上市棉价低开,企业参与集体收购后走高； 收储记录：2006年初收购进口棉30万吨；12月26日开始收储至2007年1月17日收储30万吨新疆棉价格12700元；

（推荐）优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（六）

(2014-09-25 15:32:13)
; 分类：交易感悟
第三部分：四十而不惑 　　顾名思义，不惑就是对市场上的所有现象不再迷惑。如何才能做到不惑呢？世界上只有两种人能够不迷惑，第一种人是找到了确定性，能够分析和预测未来的人不会迷惑；而第二种人是知道不可能找到确定性，并且知道未来是不能够被分析和预测的人不会迷惑。而只有不断追求确定性，但一直没有找到的人才会感到迷惑。      我可以很负责任的说，世界上不可能存在第一种人。也许我的话并没有什么说服力，那么请看看二十世纪公认最伟大的三个理论发现对于未来的阐述吧。相对论的创始人爱因斯坦指出：世界具有绝对的因果性、结果必然是由原因产生，但他同时承认能够预测未来的公式中必然存在着不确定性；量子论的观点是抛弃了因果关系，认为“有”可以产生于“无”，那么结果并不一定非要有原因不可。而混沌理论认为：事物的发展是可以产生“分形”的，他并没有解释因果关系是否存在的问题，而是跳过这些本质来探讨现象，至少混沌理论认为失之毫厘将会差之千里。重大的事件并不需要重大的原因，因为自然界具有封存效应。如果这些都不能打消人们对确定性乐此不疲的寻找，那么我也无话可说。      寻找确定性并不能让你不迷惑，相反只有在意识到确定性并不存在，从而接受这个现实而停止对确定性的寻找才能使我们的心灵得到平静、并且不再感到迷惑。     这里我来详细的解释一下前面一再提及的“同样的原因可能产生不同的结果”吧。事实上，这种提法并不科学。世界上没有两片树叶是相同的，那么就不可能有所谓的同样的原因。如果是这样的话，那么我们的任何分析都不会有意义。我们的分析不就是在通过总结、归纳所谓相同的原因，而寻找具有再现性的结果吗？所谓预测和分析的含义就是建立在相近的原因产生相似的结果,但在资本市场上不容易成立。那么我所谓的同样的原因，是在对于不同事物进行人为总结和归纳后的相同原因,这种总结和归纳具有不同的细致程度。      股市上来，我们不难发现同样的原因绝对有可能产生不同的结果，无论你对同样的原因归纳的如何细致，同样都是可能产生不同的结果的。这里的例子随手都是，天天见到，例如，2014年一季度经济公布后，经济低于预期，此前和此后，A股一路下跌；而2014年七八月份公布的经济数据，也是显著低于预期，但是8月份公布的7月较差经济数据，没能使股市下跌，而使股市高位横盘，然后又很快向上涨了6%，9月份公布后低于预期的经济数据，股市只是下跌一两日，又开始上涨，路径差别挺大。     @期货操作手 自身 认为：影响股市的因素太多，经济、政策、事件、证券市场改革、货币政策、海外经济等等，每一个条例还可以细分为很多个子例，纷繁复杂，人类难以解密。根据过去十年券商对股市下一年的走势判断来看，80%的券商都会判断错误，20%判断对的券商在下一年又判断错了，似乎没发现哪个券商对下一年股市的走势判断，能连续三年都正确的；很显著的是，每家券商在每一年的年底都会推出来年的十大金股，但是一年后，你会发现，只有两三只股票会成为牛股，还是真的牛市，只是涨幅不错，其他80%股票都是烂股。      @期货操作手  自身根据多年的交易和研究表明：在行情的不同阶段或不同环境、不同时段，同一个因素对于行情的影响因子是不同的，比如在趋势初期，该利多因素对行情没什么影响，但在趋势中间阶段，该因素出来，会加速行情的上涨，影响因子的权重会增大所以市场中采用所谓的量化模型来交易，包括量化选股，量化判断方向，等所谓的量化模型，是对过去历史的模拟，得出的固定权重的因子，该模型在对外判断的时候，基本上很少能判断对，因为未来的时候，这些因子的权重会不同，未来不等于过去，对过去模拟的越吻合，对未来的判断越失真，和程序化交易类似。 　　我想起一件有意思的事，那就是我在向我老妈讲述我的交易技术时，举例说明了一个非常成功的案例和一个失败的案例。但我老妈并不以为然，她找出了在两个案例中（期货合约）所不同的地方。她认为正是由于这些不同点，所以才产生不同的结果。事实上，这些不同点确实存在，并且没有两个事物是没有不同点的。问题是这些不同点是我忽略的部分，甚至我看不出这些不同点和未来的涨跌有任何相关性。我问老妈你能否把这些不同点，编制为刚性的交易规则吗？我是说不符合这些规则，你就不能操作。她无法回答，我明白他的思维方式，她不能接受不确定性，这是由她的本能所决定的。她必须捍卫他那种与生俱来的线性思维。      市场只有两个方向，交易只有两种结果，那就是涨与跌和赚与亏。面对现实吧，市场存在了好几百年了，到目前为止还没有一种能够准确预测未来的方法，任何方法都可能产生相反的结果。无论你是多么的细致归纳相同点。 　 认识我的人不难给出我这样的评价。他们都认为我在获利丰厚的时候显得过于谦虚，因为我总是说这是好运气的原因；而他们同样认为我在亏损的时候太过固执，因为我总是为亏损辩护，指出我所使用系统的合理性，而拒绝承认我犯了错误。我不得不承认，无论是一次暴利还是连续的亏损，我做的都是同样的一件事！这就是不以成败论英雄、不以得失论对错。      我曾经也做过“参数游戏”，也就是通过修改系统中的一个参数，就可以避免这一次失败。但我现在知道这是多么的可笑，因为解决了上次的问题，可能还会在未来多出很多本不会出现的新问题。我相信好的系统应该是在大范围参数下都能获利的，如果你的系统脆弱到改变一下参数就能由赢变亏，那么你的系统绝对不是什么好系统，要知道市场特性也总是在缓慢改变的。    我曾经也陷入过通过对原因细致归纳来提高收益的怪圈，事实上，只有简单的东西才是可行的，理论大厦可以是庞大的，但大厦的基石就是那么少数的几根。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------              第八期操盘手培训本周六正式开始----第一堂课：趋势交易系统     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

（推荐）混合所有制改革带来的一些股票机会（二）

(2014-09-25 10:59:55)
; 分类：股票研究
前记：今年以来，军工和混合所有制改革是很红的主题，军工已经爆发了，今年军工的行情很大，而混合所有制 改革相比，目前还弱一些。写这篇文章，不仅仅是写带来股票的机会，更主要是的，是探讨中国经济未来的方向和出路。胸有大局，把握战略要点,然大家了解中国的主要问题。                          作者：@期货操作手                             目录  四、……………………………………………………………混合所有制改革的策略和投资机会       五、………………………………………………………………混合所有制改革面临的主要问题       六、股权分置改革不是导致05年开始那波大牛市的主因，混合所有制改革也难以催生大牛市 四、混合所有制改革的策略和投资机会 混合所有制改革的本质是放开产业管制，带来两大价值：放松管制、打破垄断。打破垄断的话，必然会打破现有利益的格局，所以遭遇的阻力很大。而“混改”是自上而下提出来的，中央的决心很大，所以从央企开始实践，由上而下推行，同时也能为地方国企起到示范作用。 混合所有制改革的本质和关键问题，就是解决民营资本进入垄断性行业的问题。十八届三中全会指出：“实行统一的市场准入制度，在制定负面清单基础上，各类市场主体可依法平等进入清单之外领域。” 在行业准入的问题上，国资委提出了混合所有制改革的四种主要形式： 表2：混合所有制改革的四种主要形式 国企类型 建议的混合形式 涉及国家安全 国有独资 涉及国民经济命脉的重要行业和关键领域 国有绝对控股 涉及支柱产业和高新技术产业等行业 国有相对控股 国有资本不需要控制并可以由社会资本控股 国有参股形式或者全部退出   以上混合所有制改革的四种形式，本质上是将国有企业进行四类划分，对每一类国企，所采取的混合所有制的程度不同，可以看出，国家需要控股的行业包括： 第一，涉及国家安全的产业； 第二，真正的自然垄断性环节，指具有网络系统性特征的环节，如电网、通讯网、民航网、铁路网、邮政网等，这些产业关系到国民经济的命脉。不过这些行业中个别环节，可以实行一定范围的市场竞争； 第三，公益性行业。对于此类行业，应尽快把那些非公益性业务剥离出去，如果涉及竞争性业务，可彻底退出。同时，还应对这类企业的预算、资金来源、资金使用等细节实施严格管理。 第四：真正的法令性垄断，比如烟草行业。 根据国资委的分类和混合形式，对于不同类型的国企，混合所有制改革的策略会有不同，非公资本在企业中的比重会有所不同，我们按照常规的国企分类方法，将国企分为：垄断性国企、公益性国企和竞争性国企三大类，对于垄断性国企和公益性国企，是需要国家绝对控股或相对控股，对于竞争性国企，国家会参股或选择性退出，允许民间资本控股，所以我们可以看出，混合所有制改革有两大策略，分别是垄断性行业（包括公益性）的混合所有制策略和竞争性行业的混合所有制策略：                               表3：国有企业的三大分类 垄断性国企 公益性国企 竞争性国企 石油石化航天军工金融服务电信航运 公共事业公共交通公共服务 医药房地产信息服务家电电子化工 食品饮料     垄断性行业中混合所有制改革的策略和投资机会 从具体行业来看，按照“混改”思路，将对民间资本开放的垄断行业有军工、石油石化、电力、金融、铁路，以及公益性行业如公交、地铁、环卫、国防设施、公共卫生保健等。 当然上面的这些垄断性行业，整体是需要国有绝对控股，或国有独资，但是这些行业中实施全产业链的国有独资或绝对控股，就变得没有必要，例如石油行业，在石油的进出口领域，“三桶油”已经构成完全垄断，而在下游的炼油、加油站等领域，亦全面介入，形成了类似“全产业链”垄断，再例如电力行业，国家电力公司控制了全国几乎所有的电网和约六成的发电资产，而且电力调度权高度集中，发电、输电、配电和供电等各环节垄断。这些全产业链中，只要国家能够绝对控制产业链中的关键环节，例如石油的进出口和石油开发，电力行业中的发电、供电等关键环节，也就相应地控制了产业链，而对于产业链中不是关键的环节，出于提高经济效益、经营效率的目的，是可以鼓励民营资本充分参与进来，反而能提高整个产业链的运营效率，这些产业链中的非关键领域，包括战略性行业中的非核心业务领域、自然垄断中的竞争性环节领域。   战略性行业中的非核心业务领域： 战略性竞争行业，如钢铁、汽车、化工、电子、造船等，往往关系到国家安全和经济命脉，所以需要国家绝对控股。但由于此类行业牵涉到的业务繁多，可以充分利用和引导非公有制经济参与非核心业务的合作，以提高整体的经营管理效率。即使是军品生产，只要不涉及到国家军事机密，如常规武器的生产，尤其是一些非核心的零部件，在监管到位的情况下，也可以让民营经济充分参与进来，打造成混合所有制经济。   自然垄断中的竞争性环节领域： 自然垄断行业，如邮政、电网、交通运输、城市供水供暖供气等，具有必须严格统一的运营与管理的内在要求，而不可能充分竞争。但随着技术进步、垄断行业改革和我国产业结构调整步伐的加快，某些原来的自然垄断业务或环节，已经不再具有自然垄断属性，已经基本具备了竞争性行业的特征，从提高经营效率的角度，完全可以放开这些业务或环节。例如，中国石化对销售环节业务的重组，就是这方面的典范。将国企垄断行业的某些环节独立，并向社会资本开放，是当前我国“混改”的重要内容。   从具体行业来看，垄断性行业中，我们应该关注的投资机会：   军工行业 边缘政治不断冲击的背景下，军工行业有望加大投入。军工行业中的非关键领域是维修领域，可以放开给民营资本；军工科技是军工行业的关键领域，但我国由于体制因素，整体军工科研水平的效率尚不高，为了提高军工的科研水平，可以允许民营企业参与军品的科研生产。   石油石化 中石油和中石化都是以石油采选、炼化和零售为主营业务的企业，而且涉及行政垄断改革、网运分离和放开竞争性业务，情况十分复杂。行业上游将继续维持国有控股的绝对地位，并加速优质资产的注入；行业下游则降低民营企业准入门槛、在部分业务板块引入外部资本，油气领域将成为全年投资的热点，可以关注：1、逐步放开的大型石油石化国企；2、受益油气改革进程的公司；3、民营油气贸易、海外油气收购、投资油气基础设施等公司。 电力及电力设备 2014年电力体制改革有望加速，改革的方向主要是大用户直购电和发电侧竞价上网及售电侧放开的多买多卖。   金融行业 银监会公布首批5家民营银行试点方案，将由参与设计试点方案的阿里巴巴、万向、腾讯、百业源、均瑶、复星、商汇、华北、正泰、华峰等民营资本参与试点工作。   铁路 城镇综合体项目，采用“轨道交通+土地开发”的模式，通过市场化机制引入轨道交通投资和建设企业，让其参与修路的同时，分享轨道沿线的一部分土地增值收益，来降低政府建设和运营轨道的资金压力。 表4：垄断性行业中存在投资机会的主要股票 类别 证券代码 证券简称 行业 军工 600685.SH 广船国际 交通运输设备 000561.SZ 烽火电子 通信设备 002465.SZ 海格通信 通信及相关设备 000768.SZ 中航飞机 交通运输设备 002414.SZ 高德红外 电子设备制造业 石油石化 601857.SH 中国石油 石油石化 600028.SH 中国石化 石油石化 601808.SH 中海油服 石油石化 000554.SZ 泰山石油 石油石化 000096.SZ 广聚能源 石油石化 002353.SZ 杰瑞股份 石油石化 电力及电力设备 600406.SH 国电南瑞 电力设备 000400.SZ 许继电气 电力设备 600312.SH 平高电气 电力设备 600021.SH 上海电力 电力及公用事业 601179.SH 中国西电 电力设备 300274.SZ 阳光电源 电力设备 铁路行业 601299.SH 中国北车 机械 601766.SH 中国南车 机械 601006.SH 大秦铁路 交通运输 金融 601328.SH 交通银行 金融 600015.SH 华夏银行 金融 资料来源：上海证券，   竞争性行业中混合所有制改革的策略和投资机会 无论从国企改革的国际经验，还是目前已推出的国企改革案例来看，国企改革都会按照先易后难、先竞争后垄断的顺序推行，竞争性行业将是未来国企改革的先行部分。 对于竞争性行业中的国有企业，混合所有制改革的发展目标：国有资本分阶段、分期、分批退出，让位于民营企业。竞争性行业包括医药生物、食品饮料、电子、餐饮、商业贸易、机械设备、轻工制造、汽车、信息设备、房地产等行业。 对于竞争性行业，国有股份会被优先减持，企业价值能否提升，取决于股本结构变动对公司治理的影响，民营资本进入后，有助于改善公司的法人治理结构，提高该企业的经营效率和效益，这些国企就成为了我们选择投资标的重要考量，我们重点关注自身资质较好国企、潜力型国企、向新兴行业转型的国企：   自身资质较好的国企 主要指那些各项财务指标处于行业前列，公司治理结构较为完善的行业龙头。这类企业在国资减持、民营化的过程中，随着公司治理结构的更加完善，以及逐渐完全市场化，盈利能力和效率会进一步提升。   潜力型国企 各项财务指标在行业中虽然较好，但盈利模式和公司治理结构存在较大的改善空间。这类企业受盈利模式和公司治理结构的约束，业绩和估值受到一定的压制。国企改革可能成为其催化剂，公司治理结构的逐步完善，会带动公司基本面的改善，促进业绩和估值的提升。    向新兴行业转型的国企 在中央提出战略性新兴行业的历史大背景下，为了鼓励这些新兴行业的发展，预计政府会在融资、项目审批、税收等各方面给予新兴行业政策优惠，国资国企的整合将会加快传统行业的企业向新兴行业战略转型，致力于加快转型的国企有望受益。 表5：竞争性行业存在投资机会的主要股票 企业类型 运行特征 市场催化剂 证券代码 证券简称 质型 财务状况良好，公司治理完善 国资减持、民营化的过程中，公司治理改善，竞争力提高，经营效益提升 000651.SZ 格力电器 600519.SH 贵州茅台 600600.SH 青岛啤酒 000538.SZ 云南白药 600056.SH 中国医药 601668.SH 中国建筑 002116.SZ 中国海诚 601117.SH 中国化学 600104.SH 上汽集团 潜力型 财务指标结构较好；盈利和公司治理有较大的改善空间。 国资减持、民营化的过程中，公司治理改善，竞争力提高，经营效益提升 601727.SH 上海电气 601299.SH 中国北车 601766.SH 中国南车 600060.SH 海信电器 600741.SH 华域汽车 601607.SH 上海医药 600729.SH 重庆百货 新兴+转型 企业全面转型进入一个新兴行业 借助“混改”，发展了一种新型商业模式。 600835.SH 上海机电 600649.SH 城投控股 600667.SH 太极实业 600626.SH 申达股份 600894.SH 广日股份 资料来源：上海证券，     五、混合所有制改革面临的主要问题 混合所有制改革是要打破现有的垄断格局，所以在实施中，必然会遭遇一些阻力，实施中也会出现一些预期到或预期不到的问题，目前来看，主要的问题可能是：   （1）话语权不平等 ，非公资本仍然无法享有话语权，对国企不能形成监督和推动 目前在很多国有资本、民营资本共同参股的混合所有制企业中，民营资本往往没有话语权。如果在混合过程中国企一股独大，民企只是形式化、象征性的参股，小股东没有充分的利益诉求和顺畅可靠的表达渠道，市场机制就无法充分发挥作用，混合所有制经济就会失去意义。例如，中国石化2月19日发布公告，拟对油品销售业务板块进行重组，并引入社会和民营资本参股，实现混合所有制经营。但其方案仍规定社会和民营资本持股比例不超过30%。这类混合所有制企业中，国有资本绝对控股，民营资本的股本有限，而且还分散，所以民营资就成为了点缀，难以参与管理和表达意见。 即使民营资本的股份达到一定比重，和国有资本的股本对等，甚至还要多于国有资本，但由于国有企业历史积累的行政权力意识、政府背景意识等强势权力思想，民营资本的话语权仍然可能会弱于国有资本，使企业无法形成合理的法人治理结构，甚至会形成内讧，国有资本和非公资本之间产生矛盾，降低企业的效率。另外，对于民营资本参与的国有企业，领导是否还是政府委派的，如果领导仍然属于政府委派，那么国企领导们便不容易考虑到民营资本的利益，同时民营资本也便没有任何的话语权，所以政府和企业需要真正的彻底脱钩，否则即使民营资本占的股份权重大，那很难有相应的话语权。 混合所有制改革的目的是为了让非公资本监督国有资本，让国有资本以利益最大化为目标，提高国有资本的运营效率和效益，这一切当然是以非公股东拥有话语权为前提的，如果非公资本没有话语权，则国有资本仍然会延续旧有的运行轨迹，各种弊端依然存在，混合所有制的改革就会失去了意义。   （2）各方阻力重重，使混合所有制的改革极其缓慢，步履蹒跚 过去几年，为促进民营经济发展，中央尽管出台了新旧36条等众多政策，鼓励垄断行业向民间资本开放，在舆论导向、财税、金融、土地等方面也出台了多项扶持措施，但效果一直未尽如人意，对于民间资本而言，垄断性行业依然是“玻璃门”，看得见，但进不去，原因是政府各部门和国企的阻力较大，难以顺利实施。 民间资本进入“特许经营”领域、放宽外资准入条件的重大决策，如果没有细则和办法，如果缺少“路径图”和“时间表”，如果不能落实到行业和企业，将可能仍停留在现状或改进不大。在具体运作中，还要防止非公资本被“挤出”，以致挫伤投资人信心，导致人才、资本的大量外流。       六、股权分置改革不是导致05年开始那波大牛市的主因，混合所有制改革也难以催生大牛市 所谓股权分置，是指A股市场上的上市公司的股份分为流通股与非流通股。股东所持向社会公开发行的股份，且能在证券交易所上市交易，称为流通股；而公开发行前，股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。股权分置不能适应资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差异。股权分置改革是为了解决A股市场相关股东之间的利益平衡问题而采取的举措。 2005年4月29日，经国务院批准，中国证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。经过两批试点，取得了一定经验，具备了转入积极稳妥推进的基础和条件。2005年8月23日，中国证监会、国资委、财政部、中国人民银行、商务部联合发布《关于上市公司股权分置改革的指导意见》；9月4日，中国证监会发布《上市公司股权分置改革管理办法》，我国的股权分置改革进入全面铺开阶段。 上一波A股大牛市是从2005年开始的，上证指数从1000点左右，上涨到2007年的6000多点，涨了5倍，堪称大牛市，而股权分置改革也是从2005年开始的，时间节点上恰好吻合，所以许多人，包括不少的机构，也认为股权分置改革是促成那波牛市的主因，造就了历史罕见的牛市。当然，也就按照此推理，认为现在的混合所有制改革有可能会造成新一轮的大牛市。 2005年开始的那波大牛市，是“天时、地利、人和”都具备的情况下发生的，即国内宏观经济高速增长、房地产高速增长和全球经济快速增长所致，而非某一个因素所能引发，更非一个股权分置改革所能推动，只不过在时间点上吻合，股份分置改革最多起着一个导火线的作用，或最多引发股市的企稳上涨，还不足以直接推动牛市。2005年开始，中国房地产开始高速增长，房价也开始持续快速攀升，中国房价过去十年黄金大幅攀升的起始点就是在2005年，房地产带动了所有工业品的高速增长，当时周期性行业迎来了黄金的增长时间，中国宏观经济也高速增长，单季的GDP增速在12%、13%之上，全球经济也是快速增长。股市的走势最终是取决于宏观经济，无论是滞后经济一点，还是领先经济一点，总之决定于股市走势的根本因素是宏观经济，2005年开启的经济高速增长，才是推动了那波大牛市的根本原因。而股权分置问题的解决，主要功效是促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，有助于市场的健康发展，其实后来，对于治理机构也不能起到很好的改善效果，对于股权分置改革的作用夸大了，对于股权分置改革推动股市的影响也是过于被人为夸大了。2005年开启的那波大牛市，是宏观经济高速增长的结果，而非一个股权分置改革。                             图6：2005年后，季度GDP增速超过10%                      数据来源：WIND，   目前推行的混合所有制改革，对国有企业的实际功效，对国民经济的正面影响，是要远大于股权分置改革的，但当前“天时、地利、人和”不具备，即国内经济持续下滑、债务危机较重，全国房地产也出现了过剩，海外经济唯独美国经济良好之外，欧盟、日本的经济都不佳，所以国内A股还难以催生大牛市。2014年7、8月份宏观数据显著下滑，二季度刚企稳，三季度初就开始下滑，8月份最引人注目的是两大数据：一是工业增加值跌至6.9%，创六年新低，出现断崖式下滑，不得不警惕；二是投资大幅下滑，出现加速式下滑的局面。另外，混合所有制改革本质上是要打破目前的既得利益格局，所以遭遇的阻力是非常大的，对于在实施过程中的效果和进展情况，我们是需要考察的。总体而言，混合所有制改革，难以催生大牛市，但是他确实能提高国有企业经营的效率，解决民间资本的投向问题，整体提高国民经济的生产效率，所以可以推动股市的不小反弹，如果混合所有制改革能够进展顺利，将会在未来，例如几年后，使国民经济焕然一些，催生股市的大牛市。目前而言，股市能否出现大牛市，还是取决于宏观经济，当前我国经济受到各方因素的制约，中枢不断下移，难言大牛市。

（推荐）优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（五）

(2014-09-24 15:43:16)
; 分类：交易感悟
主啊，请赐给我力量,改变我能够改变的事情；请赐给我平静接受我不能改变的事情；再赐给我智慧了解这二者的区别。这就是所谓“和”的阶段，也是人生中最大的转折点、或者说是走向成熟的起点。     这时的人们已经不在与市场对抗，奢望能够找到圣杯来战胜市场,而是学会了追随市场，用弹性的方法与市场合二为一、水乳交融。这时的人们已经能够接受上帝赐予这个世界必然的“缺陷”，当然同时也能看到上帝赐予这个世界的美好。他们已经意识到在两种极端情绪间跳来跳去，不如从整体感悟我们的世界。这时的人们已经不会再以自己为核心，从而要求世界应该如何、必须如何。而是能够习惯以现实为核心，通过调整自己来适应现实世界。这时的人们不光是用眼睛带着有色眼镜来看世界，而是能够用务实的心灵来重新认识世界...........     总之，这时的人们能够看到任何事物的两面，从而学会通过取舍来选择自己的方法。并用这些筛选后的方法砖块来组建自己的理论大厦，或者说建立属于自己的交易系统。  　　三十而立之前，人们的习惯是不断的做加法，认为拥有更多就能得到更多的成功。而三十而立之后，人们的习惯变为不断的作减法，认为简单才是成功之道。这一点和于丹教授的观点不谋而合。     我曾经指出：不成熟的交易者总是在不断的学习技术，而又不断的忽视技术；而成熟的交易者总是在不断的忽略技术，而又不断的尊重技术。少则得，多则惑就是这个道理，因为更多的原因必然会产生更多的矛盾。一个人考虑的问题越多，他在事后解释行情就会变得越容易，而恰恰相反的是，在事前操作中就会产生更多的矛盾。      这时的人们明白取舍的道理，他们对待技术表现出一种前所未有的务实态度。股评该不该听？能够为了利益而接受弊端就该听，否则就不该听。官方言论、基本面等等也都会用这种思维来取舍和筛选。在谈论感情问题的时候，有这么一句经典的话：没有人能够伤害你，除非是你自己想受到伤害。这句话太经典了，他同样适用于交易。如果你不听股评、当股评并不存在，那么无论如何股评都不会伤害你。     交易如果只看走势图的话，那么市场上没有人会有特权，你自然也不会受到不公平的伤害。当你舍弃利益的时候，你自然也将弊端舍弃了。当你舍弃的越多的时候，你的弊端也就越少，能够伤害到你东西也就越少。除非，你有自虐倾向，想受到伤害。对于交易的技术而言，你也会考虑到各种方法的兼容性市场就是由无数矛盾的对立面所组成，而你在这些矛盾的两极只会选择某一个极端，从而接受这个极端的所有利与弊，从而组建起自己的系统大厦。世界上没有十全十美的事情，我们总要做出选择。     　  这时也许你会觉得自己终于放下了与生俱来的那个沉重的叫做“理所应当”的包袱，你显得异常轻松，从而建立一种前所未有的自信。但成熟之路还是那么的漫长，还有很多很多的问题等待着你。也许你能够学会保有弹性、能够接受必然会出现的亏损，同时又能心安理得的接受止损的成本。      但我要说未来之路还是非常的坎坷！也许论语中的这些层次，在我们每个人身上并没有绝对的界限，或者说不可能从某一天有一个本质的飞跃。对于我而言，知道与做到还是那么的遥远。我曾经在联谊上就学会了止损，但真的深信不疑、真的能够从“知道”到“做到”所花费的时间，要数倍于从不知道到知道的时间。知道与做到表面上来看只不过是一步之遥，但事实上却远隔千山万水。对抗本能并不是一件轻松的事情。从联谊中知道的“大道”在三年以后我在达尔曼身上从蹈覆辙、五年后我在康赛股份身上继续经受重大打击。要知道这三次都是产生了50%左右的巨大亏损呀。     我不得不承认，三十而立几乎在现实的资金上没有什么意义，但是最重要的是我们已经找到了一个正确的起点。所以说三十而立应该是交易成长中最最重要的里程碑。只要你有正确的起点的话，即使你的思维迟钝而进步的缓慢、即使你前方的道路会更加坎坷、即使你的理念会在挫折中有几次必然出现的反复。但是，只要有足够的时间，你必然会走向正确的终点。三十而立只不过是学会去做该做的事情，而不是想做的事情。     该做的事情并不等于你一定能够做到，更不用说让该做的事和想做的事合二为一。也许正因为该做的事和想做的事并不相同，所以你开始了漫长的心灵挣扎，同时必须靠规则这条拐棍才能前进。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------              第八期操盘手培训本周六正式开始----第一堂课：趋势交易系统     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（四）

(2014-09-23 16:19:24)
; 分类：交易感悟
第二部分：三十而立 　　按照于丹教授的说法，三十而立正是所谓“和”的阶段、也是学会“舍”的阶段。     我先不说什么是交易上的“和”与“舍”，而是先说说我们不能忽略的一个重要问题，这就是，并不是每一个交易者都能成长到三十而立的阶段。我不是做学术研究的，所以我不知道能够活到三十而立的比例有多大。但是我从别人身上看到了太多其它的结局：一部分人，最终在解套之时永远的离开了这个可怕的市场。当然并不是每一个套死的人都能解套出局，所以也有壮士断臂彻底离开市场的人。也许是因为本能和观念的原因，后者的数量远远少于前者。      这类人真的是清醒与理智的人，他们选择逃避自己既左右不了又不能接受的事物。说实话，能够解套的人，就是继续持股日后能够获大利的人。97年牛市顶部的套牢盘有两种结局，一种是在98年熊市中就解套了，另一种结局是2001年牛市大顶也无法解套出局。同样2001年牛市大顶套牢盘也有两种结局，一种是在2004年熊市中就解套了，另一种在05年开启的那波牛市中也无法解套，因为后面又被套了     当然靠放弃日后利润来逃离这个可怕的市场，从而免受日后折磨的人确实是明智的！能够解套又能怎么样？能够获利又能怎么样？说实话，我是经历了三次毁灭性打击后才能在交易上达到成熟。能够死一次就能悟出大道重获新生的人简直就是神仙；两次嘛，也能算得上天才；而我这样的庸人就要经历三次了。当然决定与交易永别的人数量远远不止这些，只有真正的做得到，才能算第一类人。一位在2003年与股市说再见的朋友，06年又开始进入这个市场，我现在都怀疑是否真的有第一类人。 　  事实上更多的人都成为了第二类人，这类人是市场中最可悲的人。也许他们曾经也发誓离开这个可怕的市场，但他们总是能够好了伤疤忘了疼。简单的说，这类人总是在原地转圈的“狗咬尾巴”，甚至有一种对自己心灵的自虐倾向。这类人脑子里想的是追求世界上的一切东西，而不做任何取舍。一切东西代表所有的利与弊，从而自己在心灵上自欺欺人的把利归功于自己的能力、把弊推卸给市场、管理层、基本面.......从而给自己一个推卸责任、指着别人的机会。说一个不恰当的例子，股评的观点有对的时候、也有错的时候。正常的思维方式应该是考虑到听股评的利与弊。如果利大于弊那么就接受弊端从而享受利益；如果弊大于利，那么就不要利益同时也不承担弊端。而这类人则不这么想，他们相信股评、依赖股评、指责股评。     这些人并不在乎股市是否黑暗，而只是在乎如何为自己的失败寻找借口。对于交易技术而言，他们也总是从当时的利益和解释需要出发，从而在基本面与现实走势、趋势与整理、敏感与迟钝等等的一些列矛盾中“狗咬尾巴”的跳来跳去。他们不想接受任何弊端,所以他们注定永远无所进展,他们陷入一种心灵上的怪圈，用保护自己本能让自己用舒服的方法不断亏损，而永远无法自拔。有意思的是，他们从来没有想过自己的本能是否可能是错的呢？      言归正传，什么是三十而立？三十而立并不代表自己能够在市场上不断的获利，也就是说三十而立并不是一个现实的物质坐标。有意思的，三十而立的时候也许正是你资金状况最黑暗的时候，也许亏损还在继续，甚至远远没有停止的迹象。花朵在盛开之前，有很长的一段时间是在经历漫长的成长过程，甚至有相当一段时间种子是在地下发芽成长，所以我们自己根本无法察觉。明白吗？三十而立远远不是交易成功的标志、甚至不是开始获利的起点，三十而立只不过是交易的“入门”罢了。他是在不断挫折之后，开始学会对自己进行残酷的内省。这时的交易者敢于直面自己的本能，思考那些从娘胎中出来就认为是理所应当的理念。从而通过对各种技术的取舍，来建立一种适合自己的交易规则。所谓“立”，就是指建立一种属于自己的交易哲学和交易规则。    当然这些都只不过是从对交易之术的追求向对交易之道的追求的转型，最多只能说明那时具有了交易之道的雏形。未来的路还有很长、很长。

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（三）

(2014-09-22 16:01:53)
; 分类：交易感悟
作者：一位机构操盘手 　　因为我明白这些，所以我并没有为我那位朋友设计一套对他保护更好的方案。我本打算让他不要交易股票，而是交易基金。道理很简单，在政府扶植的前提下，基金能够不可思议的长期跑赢大盘。这倒不是问题的关键，即使买入指数基金也是能够有很多好处的。第一，解决选股问题。股票本来就是少数大大强于大盘，而多数股票都要弱于大盘。加上股民本能上选坏股票的本领（主要是买便宜、占便宜的心态），几乎必然会输给大盘。买入基金可以必定让人尝受股市上涨的喜悦。第二，即使他学不会失败，那么也不会灭亡.对于股票而言，跷跷板效应非常明显。当你套牢在过去的热点中，我几乎肯定你不会在下一轮牛市中解套。热点总是不停的在大盘与小盘、业绩与题材这些相反的概念中跳跃。如果你97年按照业绩买入股票，那么你几乎不可能在2000年的题材市中解套。运气好的话，06年行情可以解套。问题是，十年呀！我们且不说，他的心理承受能力是否有十年。就是这十年的变化、业绩的变化、时代的变化，是否就已经能超过差劲股票的生命周期呢？96年的绩优股大庆联谊、达尔曼已经离开了我们，昔日的神话长虹发展也早已今非昔比。2000年买入题材股的套牢大军，能否在2010年重获新生呢？天知道！     思前想后，我还是没有给他这个必然对他有好处的建议。因为我不能剥夺上帝可能对他的恩宠！！我可以从策略上很好的保护他，但是我对他保护得越好，他成熟起来的机会也就越小。毕竟，我创造不了成熟的他，而只能在他现在基础上为他提供他能接受的保护性策略。      孙子兵法说，善败者不亡。而我要说：不经历死亡的人是不可能出现脱胎换骨的重生。由此可见，反的那面不但是是所有交易者必经之路，也同样是成功的交易者不可或缺的一个必要的过程 　　金钱的损失也许并不是最可怕的，信念的破灭才是最可怕的！除非你是最近一年才刚开始从事股票交易的，否则我想你一定看到过交易的反面。如果真的没有经历过，那么想象一下你曾经失恋时的感受吧，似乎天都要塌下来，整个世界都是灰色的！仇恨、受骗感、失望等等不良情绪在快速的蔓延........这时你会发现，这个世界都在欺骗了你，现实生活中的“愤怒青年”也许就是真实的写照。你从天堂直接跌入了地狱，你痛不欲生、你的情绪跌落到相反的一面。最重要的是，这一切的变化简直太快了。这时你对股市的评价会变得截然相反：股市是黑暗的，业绩是虚假的、股市中骗子的密度要比黑手党总部还要大、股市是弱肉强食的场所、股市是不公正的，而我们恰恰属于弱势群体、股市是企业圈钱的场所、股市根本就是一个不可能长期盈利的大赌场、曾经对政府毫无质疑的信任变成一种不能容忍的欺骗与掠夺........这个过程也许是漫长的、但信念的破灭真的是在一夜之间.  　　我个人的经历是这样的：曾经持有一只业绩优良、市盈率很低、净资产很高的股票，但是他却不可思议的在下跌。起初我别无选择，因为我不想面对亏损，所以只好说服自己持有业绩优良的股票可以长期投资。毕竟我是因为价位（相对基本面的业绩）被低估而买入股票，那么我就不可能因为股价被更加低估而卖出股票吧？突然！！我是说突然！！某日该股公布出巨大的财富丑闻、绩优一下子便为巨亏、奇高的净资产居然变成了负数。如果说，在你还没有找到下跌理由的时候，你还能够自欺欺人的话,那么当你找到下跌理由的时刻，你的（业绩）信念会突然崩塌！你会感觉到市场欺骗了你！说实话，这样的时刻我经历了两次，而每次都是超过50%的亏损. 　  等你炒作了一段时间，你也有了一段时间的交易经历，多少懂得了一些东西。你的努力不是找到获利的方法、抛弃你与生俱来的错误信念、接受现实从新开始，而是把精力放在埋怨上、指责上。为什么政府没有****、为什么上市公司居然*****、为什么庄家******。也许这时你能成为学术上的专家，指出政府在制定交易规则上如何的不公正，第一、第二、第三.......你能举例很多很多，或者这时你正想着如何向上市公司索赔.......也许没有人第一次就能从自己身上找原因，而不是从别的地方找原因。     我也不例外！如果大庆联谊没有业绩虚假，那么我将不会失败；如果没有周小川那篇《大雨过后是晴天》的护盘文章，那么我将完成一次绝佳的逃顶；如果没有管理层的干预，那么我将大获全胜.......这也是人之常情，也许我们的教育早就给我们灌输了“是非观念”。黑暗的东西是错误的、我们是对的，黑暗的东西只是偶然的出现，所以下一次我们就会获利。但你是否想过，如果黑暗的东西的出现不是偶然的，甚至有其出现的必然性；如果我们的世界并不完美，除了有光明的东西还有不可或缺的黑暗；如果这些黑暗面是我们无法左右的，那么我们又该如何应对呢？？这时的交易者心理上只有两个字：恨与怨。     我想用庄子的一句话结束，那就是：如果没有黑暗的衬托，那又何谈光明呢？我们的教育让我们错误的认识了世界。黑暗和光明应该是对等的，应该是没有优劣之分的。

（推荐）优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（二）

(2014-09-18 14:33:04)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（二）                                     最后，他对盈亏错误的心理认识。这时的交易者通常都在追求确定性和一定的结果，而不会自己计划好失败的可能、更不用说心理上接受失败的可能与现实。要求结果一定怎么样，简直就是不成熟的代名词。无论是恋爱还是交易，只要你奢望结果一定会这么样，那么你几乎必然要经历毁灭性的打击。     我在想，我如何告诉一个正在热恋中的朋友，他将来很有可能要经历失恋呢？我没有做过统计，但谁都知道恋爱的成功率要远远低于50%。我说的是事实，但热恋中的人谁又会相信呢？说实话，我最开心的交易是我第一笔的交易，因为我根本就没有想到过失败、更不用说想到怎么保护自己的金钱。    为什么初恋是最美好的呢？我想是因为那时的人们都会沉浸在美好生活的憧憬中，而不会因为可能的失恋而保护自己！孙子兵法指出，善败者不亡。那么根本就不会失败的人，灭亡只是早晚的事情。  　　我突然想起我一件有意思的事情。那时虽然我的“大帐”还在亏损，但有一天我获利了两千多元的账面利润。那时我压抑不住内心的兴奋，我站起来对着窗外的老妈连比划、带说的告诉他：“涨了一块四呀！！”现在想想真的很可笑，但我却记得很清楚。      未来的几年内，我的亏损连十四万都打不住。这说明什么？那时我认为交易是一种不劳而获的事情，一天赚了大人几个月的工资，并且（当时认为）没有任何成本，我能不兴奋吗？这就是初学者对待盈利的真实心灵感受。我很难想象，这样的心理状态能够做到放长盈利吗？现在我能够明白，天上不会掉下馅饼。      我为了利润承担了巨大的风险，只不过同样的原因产生了不同的结果，而碰巧那天不是风险释放的日子。如果说，你还能够为盈利而感到兴奋，那么我肯定你还没有成熟。我现在两天获利6位数，一个月获利几十万我都不会感到丝毫的兴奋。因为我知道这是我应得的、甚至我应该得到的更多！为什么？从努力上我的付出远远对得起我的利润。从资金上来说，财富并不是天上掉下的馅饼，甚至这一次的利润和我的水平关系都不大。我是说，我是靠承担可能的亏损、甚至是靠前期风险兑现堆积起来的利润。我现在不得不承认：任何美好、兴奋、激情都是来自于对现实不真实的认识！至少你还没有看到这个事物的全部。如果当你看到事物的一面是那么的光明与美好，那么请你翻过来看看事物的另一面。不用说，他一定脏的可怕！ 　　上面说的是交易“正”的一面，如果你不打算看看反面是什么也没有关系。现实会主动地告诉你什么是“反”的一面。好的时光总是太快的过去，无论你是否愿意，你都会感受到市场最残酷的一面。      说实话，我进入市场后基本上立刻就开始了漫长的亏损过程。我“正”的这个阶段确实存在，但只停留在心理上而不是现实中、或者说只停留在微观上而不是宏观上（只有某股获利，而大帐一直在亏损)。     我曾经在想，上帝为什么对我这么惨酷？！就不能让我在充满憧憬和美好的正面多停留一会儿吗？现在我明白了，这是上帝对我的恩宠。他没有让我尝试用错误的方法获利，所以我能更容易的接受正确的方法,而没有对错误方法的留恋；他让我一开始就亏损惨重，所以我被迫的把目标定为获取大利润上面，毕竟只有这样才能让我解套；他让我上来就亏损的很惨，然后继续让我亏损的很惨很惨，这其实是帮助我在加快成熟的速度。我是说，如果用针扎我都不能让我感觉到痛得受不了的话，那么就用刀子剁我吧。 -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                第八期操盘手培训本周六正式开始     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

优秀的交易员是经历怎么样的一个锻炼过程（一）

(2014-09-17 16:26:34)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：一位机构操盘手                                         看到百家讲坛中于丹教授谈论语心得，突然触及到我的灵感。交易者成长之路是否也和论语中的说法相同呢？近期我一直在研究中国古典哲学。孙子兵法、道德经、三国演义等等文学作品中，确实蕴含着宝贵的哲学思想。也许我们应该把精力投入的重点，从交易之术转变为交易之道。有意思的是，我在现实生活中的成长之路和在交易中的成长之路正好重合。这也许能让我有一些更深的感悟。  吾十有五而志于学、三十而立，四十而不惑，五十而知天命，六十而耳顺，七十而从心所欲不逾矩。                                                                        -------------孔子 第一部分：吾十有五而志于学 　　我初作交易的时候还不到十五岁，所以说我在生活与交易的成长之路是同步的。按照黑格尔的说法，人的成长必然经历“正、反、和”这三个阶段。初学交易的人最大的特点就是，对交易充满激情和憧憬。认为交易是一种科学、是一种高尚的职业、是展现个人才华最好的场所........最主要的是，认为交易是光明的。      前几天有一位朋友想进入股票市场、希望我能教他做股票。我心里很明白，如果说恋爱的技巧是无法向没有恋爱过的人传授的话，那么交易的技巧也是无法向没有交易过的人传授的。没有经历过几次重大的挫折，他是不会成熟起来的。何况，交易并不是科学，至少不可能像自然科学那样有固定的答案。无论交易还是恋爱的方法，事实上都不存在最佳的答案，至少同样的技巧在不同的人或不同的股上面会产生不同的结果。     我做过十多年的交易，我深知交易者的悲哀，也许他能成功，也许他会失败，但无论如何他都会失去很多最最宝贵的东西，无论如何他都会经历那些谁也逃脱不了的心灵折磨.......所以我并没有直接和他讲述交易之术，而是和他讲明作交易的弊端和成本。我说：“即使你悟性非常的高，那么你做交易头五个年头都不可能享受到交易的真实（而不是虚假的）乐趣，更不用说赚到钱（并且保留住）。”同时我还指出：“交易的成熟必然会使你变成一个怪人、丢掉或者说让你丧失你在真实社会中的位置。你会变得孤独离群、甚至可能会被社会边缘化。”他的回答真得很可爱，也让我回忆起我那个可爱的年代。  　　首先，他并不认为交易能够使自己距离社会更远，相反他认为会使他距离社会更近。因为交易是金融业的前沿阵地、而金融业又是资讯业的前沿阵地。我明白他的想法，因为我比他更理解这个阶段的心理和理念状况。这说明什么？这说明他认为：如果说他能计划和分析好全部的原因，那么他就能得到必然的结果，那么他就能找到未来最佳的答案。如果说他的答案是错的，那么就必然是自己某个有用的信息忽略了或者是自己的分析并不正确。我能说什么？告诉他交易类似于赌博。不光是交易，甚至我们生活的整个世界都是这样.......无论你分析得多么的全面，同样的原因也是可能产生不同的结果。难道我能说服他放弃他使用了一生的线性思维方式，而改用非线性思维方式吗？我深知他会面临一个学习、学习、再学习的阶段，认为学习更多的交易之术就能让他立于不败。我深知，不让他尝试所有方法的失败，他是不会接受那些他必须接受的东西（亏损与失败）、他是不会学会保持弹性的非线性思维方式。  　　其次，他认为交易是光明的、是公正的！就像一个初恋者那样，他们认为爱情是美好的；真心的付出必然有美好的回报；爱情是不会说谎的、甚至爱情是不会改变的.......最主要的是，认为两个相爱的人必然会走到一起。没错，是否相爱是决定两个人是否走到一起的重要因素、但两个人能否走到一起并不是只有这一个简单的原因就能全部决定的，何况爱情是最难计算的，他是一个变量而不是永恒不变的。     对于初学交易的人而言，他们认为交易是美好的、交易是公正的，甚至会为自己是一个交易者而自豪，认为交易是值得人们羡慕的行业；真心的付出努力来钻研,就必然能够享受巨大的金钱和成就感的回报；业绩是不会说谎的、甚至业绩是不会改变的........最主要的是，认为股票能否上涨，完全是由业绩所决定的。     问题远远没有这么简单。我见过上涨数倍的股票是在基本面没有任何变化的前提下实现的，我也见过真正的好股票被市场无情的压抑了数年之久。问题是业绩同样是一个变量，而我们交易的正是未来这个变量。当然这些的前提是业绩必须是真实的，而仅仅这一点又有谁能保证呢？我真的不忍心看着无情的市场、去摧残这既天真又可爱的心灵。毕竟天真和单纯是美好的代名词。我真的不忍心告诉他市场的残酷与黑暗,何况，我又有什么办法能够让他相信呢？    -----------------------------------------------------------------------------------------------------------------                                第八期操盘手培训的报名开启     第八期操盘手培训的报名通知+第七期反馈意见：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vj08.html

刚逝世的中国第一代操盘手弓伟的交易感悟（二）

(2014-09-16 16:42:45)
; 分类：交易感悟
弓伟为中国第一批期货操盘高手，90年代曾以人工高频交易叱咤于绿豆合约、橡胶合约；后遭遇滑铁卢，2002年后开始转战外汇，2008年孤身一人奔扑芝加哥、纽约，任职于著名海外对冲基金公司，从事外汇交易；先后盈利上亿元；声震海外交易所；2014年，通过招商基金发行全球对冲基金，成为通过基金QDII通道进行跨境交易的先行者。     不幸的是天妒英才，弓伟先生于2014年8月25日晚7时因病抢救无效，与世长辞，享年43岁！弓伟先生穷其一生专注于交易的研究和实践，很少出现在公众视野中，我们向他致敬！     弓兄其实早年身体就不好了，2000年前后，弓兄的身体就不太好。主要是他做短线，做的时间长，而且做的是超短线，对身心的压力甚大。包括后来，他虽然也转向了波段性，但他做短线的频率还不低。不过不得不说，他确实有短线天赋。      一、要懂得尊重市场     学会与市场进行信息的互换，而不是把自己的想法强加给市场。这是首要的也是必须的。     有很多朋友问我对市场的看法，明天黄金会怎么样？欧元会怎么走？我通常都回答："我不知道！"，这并不是我有意藏宝，而是真真正正地不知道。我不预测不仅因为市场不可能预测到每一步，更因为预测只能让交易者失掉客观性，失掉平常心。    我遇到很多交易者都会因为预测市场，为了捍卫自己的面子而失掉灵活心态，最后遭受亏损。这些见证时时提醒我停止预测，等待答案的出现。我们常讲的顺势交易也是建立在心中没有主观定式的基础之上，一旦你有了对走势的主观预期，那么无论交易计划还是止损控制都难以保证正确执行。 二、为各种可能做好充分准备     就像我们做学生时老师跟我讲的，一次测验的超常发挥，往往是我们对这门课程所做的考试准备已经非常充分了，而非能力突然提升所致。这在交易中同样适用，多变的市场中，如果交易者对可能出现的各种情况都了然于胸，自然也就会取得骄人的业绩了，我喜欢交易也是因为它给了我不断学习的机会。 三、有舍有得，有所为有所不为    对取舍的正确认识。无论交易机会还是分析方法，对于交易而言，他们的选择都非常重要。从辩证的角度来看，当你从100个当中选择1个的时候，就是放弃其它99个，因而我看待选择，不选才是更多的选择。懂得尊重市场，能够做好充分准备，正确看待取舍关系的人，就可以看作是一个合格的交易者。     在交易中，人性的贪婪会膨胀起来，大部分交易者都抱有不切实际的盈利预期。我的经历让我有机会见识很多颇具财力也非常聪明的交易者。他们寄希望期货市场能让他们一夜暴富，可是最终都两手空空地从这个满是机会的市场离开了。前一段炒得沸沸扬扬的万科总裁王石也讲过：超过30%的利润万科不做，因为国际上同行的平均利润水平也如此。万科懂得放弃不切实际的利润预期，通过长期经营在市场中做大做强。交易的利润也来自长期稳健的积累。     关于利润预期，也可以用"守株待兔"理解。很多交易者在过去2年的非常态市场获得了超额收益，在树下等到了一只兔子，于是期望在后面的市场里还能等到这样低风险的容易的收益。我认为投资者在熊市入市反倒是好事。经历了艰难的市场才会让投资者对这个市场有个合理的预期。      传统生意里常说所谓有所为有所不为，面对商业机会，有时候减法更重要，要懂得选择。交易中的诱惑很多，太多似是而非的机会，这需要交易者做个选择，不要贪多，要选择更有把握的，确定的交易，避免意外情况发生。 四、需要修炼心法     交易的技法是容易学习的，但是交易的心法就一定训练才能把握。举个例子，一名箭手站在崖壁上，挽弓搭箭，百步穿杨。在这个特定时空，箭术已经是次要了，如何立于千仞之巅仍能心若止水才是重点。箭术，师傅可以教会；但是安立绝壁的心法，惟有靠箭手自己透过日复一日地站在崖壁上慢慢领悟。交易也不例外，交易者长时间的实践是必不可少的。 五、懂得坚持     交易和传统生意差别不大，我的交易策略和模式也有很多是从传统生意中汲取的营养，他们都不特殊，说出来都很平淡无奇，但是这些很平常的方法经过了我这么多年的不断验证，没有被淘汰掉，我用这些方法从多年的交易中存活下来，让我更加坚信这些策略有存在的理由，他们就是值得我宝贵的沙金。例如，国内有很多餐饮业的老字号，名头很响，但是你去他们那里吃饭，总会觉得并没有我们预期那般的与众不同。他们的一些特色菜品，特色服务甚至在很多新兴的餐饮企业也都能做到。但为什么他们成为了老字号呢，其实就是很简单的一个事实"坚持"。

刚逝世的中国第一代操盘手弓伟的交易感悟（一）

(2014-09-15 15:40:25)
; 分类：交易感悟
弓伟为中国第一批期货操盘高手，90年代曾以人工高频交易叱咤于绿豆合约、橡胶合约；后遭遇滑铁卢，2002年后开始转战外汇，2008年孤身一人奔扑芝加哥、纽约，任职于著名海外对冲基金公司，从事外汇交易；先后盈利上亿元；声震海外交易所；2014年，通过招商基金发行全球对冲基金，成为通过基金QDII通道进行跨境交易的先行者。     不幸的是天妒英才，弓伟先生于2014年8月25日晚7时因病抢救无效，与世长辞，享年43岁！弓伟先生穷其一生专注于交易的研究和实践，很少出现在公众视野中，我们向他致敬！ 从哲学角度，弓的10条感悟： 1. 要么缺心眼，要么死心眼，这两者容易成功。 2. 主观、客观、必然，绝大多数人都想把这些全照顾到再做决策，因此绝大多数的决策都在市场中失败了。 3. 分析师一直都在分析，就是没有行动，于是没有成功。所以，分析师要成为操盘手很难。 4. 对有些人来说，黑天鹅的反面，就是巨大的利润。 5. 一些让人成功的道理，简单而明显，但是很多人即使听到、看到，就是做不到。于是很多人的成功，让人觉得很神秘；很多人的挫折，在外人看来，很可笑。 6. 过去不可得，未来不可得。现在，要看你的定义有多长。所以，活在当下。 7. 很多时候，交易员想的、说的和所做的，相差万里。 8. 当一个人生活艰难的时候，只能到低档菜市场买菜，质量没法保障；生活好了之后，就会到高档超市买菜，上当的概率就会很低。所以，穷人总是做出错误的投资决策。 9. 人的情绪处在一个持续喜悦的状态中，若被击中痛点，会瞬间崩溃。所以，在短时间内赚了大钱之后，非常危险。 10. 认清一个市场或一个品种背后真正的受益者。 从具体的交易方面，弓的12条交易感悟 1.我个人把交易看作是一种工具的运用，交易的成败取决于对工具使用的熟练程度和工具的种类多少。   我个人把交易看作是一种工具的运用，交易的成败取决于对工具使用的熟练程度和工具的种类多少。  “熟练程度”就是我们说的交易技巧与能力，每个人的差异很大，甚至一个人在不同的交易时间也会不同，人们常常引用“木桶理论”，盛水的多少取决于木桶最短的一块木板。交易方式中的缺点就是短板，交易者唯有不断修正短板，才能让自己的交易离成功更近。 2.能够收获到什么样的果实要看你手里有多少根竹竿，最长的那根竹竿又有多长，我们且称其为“竹竿理论”。       去果园里打果子，能够收获到什么样的果实要看你手里有多少根竹竿，最长的那根竹竿又有多长，我们且称其为“竹竿理论”，和前面讲的木桶理论截然相反。交易品种就相当于竹竿，而盈利就相当于果实。 3.在大的市场波动面前依旧能够保持自己对市场的客观分析，对自己的判断与决策有充分的信心执行。 4.资金分配主要是要把握好度，我不总是简单遵从一种资金分配模式。     对于一般的交易机会，我会把杠杆比例降下来。市场连续几天都出现明确的突破行情，我在这些交易上都是重仓出击，但走过一段时间以后，还是要把杠杆比例降下来。     我认为交易的风险来自两个方面：杠杆比例与持仓时间这两个因素，它们是乘数的关系。很多时候，我们做出的判断在特定条件下是准确的，但是因为"不确定性"的存在，随着持仓时间的延长，越来越多新的因素会插入进来，干扰我们判断的结果，所以在我的策略中，我会有意识地缩短持仓时间来规避不确定性对我的影响。      5.我遵从有所为有所不为的原则，并非每一次可能的交易机会都会让我不放手，“放弃”有时候意味着更多选择的机会。 6.我不预测不仅因为市场不可能预测到每一步，更因为预测只能让交易者失掉客观性，失掉平常心。 7.无论交易机会还是分析方法，对于交易而言，他们的选择都非常重要。 8.懂得尊重市场，能够做好充分准备，正确看待取舍关系的人，就可以看作是一个合格的交易者。 9.目前为止，我没遇到过什么交易系统可以长期地帮助交易者盈利，交易的最好方式一定是变化的。 10.交易其实跟其它生意是要求专著和投入，它需要的时间/精力投入绝对，不比其它的生意少，道理就是这样。 11.投资是很贴近我们生活的东西，应该说是一种常态，存在于生活的方方面面，成功投资不需要什么高深的理论。 12.成功的交易者不神秘，他们只是做得更多、更久、更熟悉所作的事情而以。

8月份宏观数据断崖下滑，对A股开始警惕

(2014-09-14 20:33:17)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 8月份宏观经济全面回落、再次显著低于预期        继7月份宏观经济和货币数据全面回落、显著低于预期的背景下，8月份的宏观经济数据再次全面回落，明显低于预期，其中，工业产出增速跌创近6年新低，从消费到投资等经济指标全面延续回落，其中房地产投资、地产销售下滑较大，地产行业进一步下滑，显示二季度宏观经济的回暖是暂时的，中国经济增长势头其实在7月份再次见顶回落，市场当时对经济的判断过于乐观。   分项来看： 中国8月规模以上工业增加值同比增长6.9%，比7月份大幅回落2.1个百分，创2008年12月来新低，也显著低于8.7%的同比预期。政府密切关注的经济指标——8月发电量同比下降了2.2%。   2014年1-8月份，全国固定资产投资同比名义增长16.5%，增速比1-7月份回落0.5个百分点。 其中， 2014年1-8月份，全国房地产开发投资58975亿元，同比名义增长13.2%，增速比1-7月份回落0.5个百分 点，1-8月份，商品房销售面积64987万平方米，同比下降8.3%，降幅比1-7月份扩大0.7个百分点。     2014年8月份，社会消费品零售总额21134亿元，同比增长11.9%，比7月份低0.3个百分点。其中餐饮收入增速为8.4%，显著低于前几个月9.8%左右的增速。   货币数据中，M2同比增12.8%，不及上月的13.5%，显著下滑。其他货币数据相对好一些，中国8月社会融资规模9574亿元，低于预期的11350亿元，前值仅为2731亿元；8月新增人民币贷款7025亿元，基本符合预期的7000亿元，而前值为3852亿元。 对股市的影响 虽然包括李克强总理在内的中国官员近期再次强调“经济处于合理区间”，但是8月数据表明中国经济状况比预期的更加糟糕，今年三季度的经济增速可能低于预期，或许仅为7.3%左右。 A股从7月份以来的强势反弹，主要是基于沪港通催生的蓝筹股估值回归和政策全面放松所致，不过二季度经济的回暖为股市的反弹创造了良好的外部环境，提供了上涨的基础，但三季度以来持续下滑、不断低于预期的经济数据，打破了这种良好的外部环境，所以股市未来的走势出现了一些不确定性，应该对股市开始提高警惕，防止见顶回落。 当然，在如此差的经济数据面前，部分经济学家认为，中国决策者可能不得不采取进一步的刺激来支撑经济增长，但是在达沃斯论坛上，李克强总量再次强调，不会采取大规模的刺激，而且今年的就业目标接近完成，所以未来的刺激仍然是有限的。 对商品期货的影响： 8月份投资增速大幅下滑，特别是地产和基建投资的大幅下滑，对于工业品的期货而言，是不利的。 对债券和国债期货的影响： 除了定向降准或定向降息外，央行或许可能采取全面降准或降息，放松地产银行贷款利率等，至少市场开始有这种预期，所以有利于债券市场和国债期货。

期货交易的三十六“记”（二十八）

(2014-09-12 15:44:48)
; 分类：交易感悟
二十八“记”：多在细节上下功夫                             作者：@期货操作手    在人的一生中，最可怕的就是毫无主见，摇摆不定，轻易放弃。一个人必须拥有主见，但却不能带有偏见。     只有融合百家之长，以补自身之短，才能深刻明白到百家之长所处的弱点，才能知道失败者之所以失败，到底败在哪个环节，而这些环节就都是细节问题，不是一句大道理就能解决的。    有一首民谣是这样说的：丢失了一个钉子，坏了一只蹄铁；坏了一只蹄铁，折了一匹战马；折了一匹战马，伤了一位骑士；伤了一位骑士，输了一场战斗；输了一场战斗，亡了一个帝国。成也细节，败也细节。     现实交易中，我们是不是经常见到这样的人，一旦谈交易的大道理，口若悬河，名人名言能倒背如流，名人的交易传奇能说上三天三夜，但是一到实际中，账户是绿色的，资金还在不断下滑。       为什么期货市场中很多人屡败屡战，却又屡战屡败？最大的原因就在于他们总是把交易的大道理停留在口头上，常常是只见口号，经典书上的大道理都是对的，你也许能背诵很多交易的至理名言，比如“顺势而为”，“先生存，后发展”，“风险第一，收益次之”，“像像断臂一样止损”，等等，太多太多了，在当时而言，你认为你明白了他们的真正含义，你相信只要你照这些名言去做，你就能盈利。可实际上，你背的大道理再多，滚瓜烂熟，倒背如流，你依然亏损。道理不难，因为每一个大道理的背后，都隐藏了很多细节，而操作却依赖于各种细节，包括何时该准确入场，什么点位应该止损，什么时候该离场，这些都是很细节的问题，大道理是不会告诉你的，特别对于高杠杆的期货而言，时机尤其重要，两三天的差距，就可以使你翻不了身，而这些都需要你在细节上思考清楚，而不简单地背大道理就行了。     就如同大学的时候，在商学院上课，讲的什么如何管理、如何营销，如何经营好一个企业，等等，大道理很多，听起来蛮有道理，也很逻辑，但是当你真的去管理企业的时候，你会发现，大道理解决不了许多细节，大道理懂的再多，你的企业依然倒闭，依然亏损，管理一个企业，需要方方面面的细节，这些细节需要你在实战中去积累，去思考，去不断改善。    等到你把握了大道理背后掩藏的许多细节后，那时候你才会恍然大悟，“哦，原来道理是这个意思”，否则你站在当时，自认为理解了大道理，其实还是没有理解透，还是片面的认识，所以即便你背熟了大道理，你的交易依然惨不忍睹，只有你解决了这些背后的细节问题，你才能真正明白这些大道理并不一定就是正确，他们的正确，是需要合理的背景、条件，你才能有针对的策略应对，此时，你才能真正理解这些大道理的适应环境、假设条件，也就悟透了这些道理。     交易的时刻，应该遵循‘眼见为实，耳听为虚’的原则，力求达到看到即能做到的程度。聪明的人，善于借鉴和洞悉他人的错误细节，看过后，能在心态上做到仿佛自己亲身经历过的程度，这都是需要关注细节。不需要经受‘吃一堑’的真实磨难，就能达到‘长一智’的切身体悟。     财富相对于时间长河及一个人的心性修为，可以说是微不足道的。不论是交易还是人生，不论面对多大的困境，心态上都要承受得起，行动上更要拿得起，放得下。世间本没有神，传得人多了，也便成了神。其实古之贤哲，伟人，英雄皆是深知天命之人，也明白凡胎只不过是传承思想和精神的躯壳罢了，而你要领悟这些深邃的思想，光懂大道理，你是不会真正明白的，大道理的背后其实是有许多的细节，需要你在生活中、思想中去积累，当你明白了这些细节，也就逐步明白了他们的思想深邃。

（推荐）如何将基本面分析和技术分析结合(四)

(2014-09-11 16:20:20)
; 分类：交易感悟
作者------微博：期货操作手   前记：这是我好多年前在外资机构做操盘手的时候，写的一篇关于技术分析和基本面分析结合的文章，当时引起了业内广泛的关注，经过了这么多年，我又有了一些新的体会，现在将心得发来，拙见，仅供大家参考。 五：对市场正确性的不同认识    通过以上几个方面，我们明白，技术派和基本面派相互攻击对方的缺点在一定程度上是站不住脚的，所以市场 中既有基本面研究员，也有技术分析师，既有依靠基本面做交易成功的众多案例，也有依靠技术分析长期生存的众 多案例。    基本面和技术分析已经存在百年以上的历史，两者都未被淘汰，还被后辈们不断的追逐和研究，这就表明两者 理论有极强的生命力，都有存在的自我价值，否则一方早被淘汰了。因此彼此盲目攻击对方的缺点，是站不住脚的 。    两者都有优点，如果能将两者的优点结合起来，尽量避免各自的缺点，那投资的成功率将极大地提高。我们现 在探讨一下两种理论的差别。 对市场正确性的认识      技术分析者认为，市场永远是正确的，所以技术派的第一条准则是：跟着市场走，不预测，不猜测。      基本面派认为，市场并不是永远是正确的，甚至大部分时候都是错误的，市场犯错误的机会对于基本面研究者来讲，就是最大的机会。索罗斯是寻找市场犯巨大错误的机会来获取巨额利润的高手，巴菲特也是通过寻找严重 被低估的企业来进行投资。    两者对市场正确性的不同认识，看起来结论是完全相反的，两个理论是完全对立的，那为何两个理论都能在实 战中获得成功？其实，两个理论派别对市场的认识，都是基于自我理论的根基，是站在自己理论的根基上，对市场的看法，也就是说两者的角度不同，或者说两个理论的属性决定着他们不同的看法。     技术分析而言，由于技术分析是滞后于价格的，只有价格出来，你才能做分析，这就决定着技术分析不可能预 测未来，这是他的本身属性决定着，因此技术派才讲究跟随市场，因为他无法预测未来，所以才强调不要预测市场 ；如果你是技术派，你去预测未来，这就决定着你的所谓的预测其实就是瞎猜，很大程度是蒙，是赌，靠着瞎猜去 做交易，那是必输无疑；因此，技术派为了杜绝猜测，才特别强调不要预测市场，市场不可预测，那么市场不能预 测，前提就是需要假设认为市场的走势永远是正确的，这样你才能跟随。如果你认为市场的走势不一定是正确的，那你还愿意跟随市场么？市场的走势是错的，你的跟随也就是错的，那你就不甘心、不愿意去跟随市场，自然而然技术派的整个理论体系就站不住脚了。所以技术派的理论体系想要站住脚，就必须假设市场永远是正确的。    基本面分析而言,由于基本面是从市场走势的背后去寻找原因，即从盘面上行情的走势你看不到的东西，而市场的走势，背后是由基本面的原因（除了日内的随机性走势之外），供大于需，价格上涨，上市公司业绩上升，股票上涨。既然基本面决定着价格的走势，也就是说，基本面决定着价格的未来，那么这就表明，基本面是可以预测未来的，既然可以预测未来，所以基本面研究员或分析师，不会去说市场是不可预测的，市场是不能预测的，这是基本面的本身属性决定的，否则他 们的生存意义何在？基本面的理论体系是可以预测未来的，如果你预测不出未来，那是你能力自身的问题，不是基本面本身的问题，是你的经验不够，或者知识储备不够，或者你的逻辑有问题。基本面研究员预测不出未来，和基本面不能预测未来，那是两个概念，两码事，就如同一匹汗血宝马，往往桀骜不驯，你驯服不了，不能说明这匹马 不是好马，是你自身的能力问题，因为这只马跑的速度、耐力、勇猛程度都要显著好于其他马，自然是一匹绝好的 战马。市场的绝大部分走势，背后都是有基本面作为原因的，只不过你的能力受限，不一定能找到原因而已，但是他实实在在地存在着，就如同空气一样，你看不到空气，就不能否认空气不存在。特别是对于中长期的走势，或者趋势而言，背后必然有商品的供需矛盾，或上市公司业绩，或宏观经济货币，作为背后的原因，否则资金推不动趋势，资金通常影响着短期走势，但是无法决定着中长期的走势，无法决定趋势，因为市场中有很多的机构、资金， 都在时刻盯着市场犯错误的机会，一旦某个机构试图推动趋势，那么必然会导致价格偏离基本面，存在套利或不合 理的机会，必然有其他资金做反，不约而同地一起歼灭你。   既然基本面是用来预测未来的，那么为何要预测未来呢？自然是想把握价格未来的走势，也就是价格将要上涨或将要下跌，也就是表明现在的价格是不合理的，存在高估，或低估，或者价格偏离基本面，否则如果现在价格是合理的，那就没有所谓未来的上涨或下跌。这意味着，基本面是需要挖掘当前市场犯错误的机会，才能寻找到未 来的投资机会，所以基本面研究员的职责就是去研究市场犯错误的机会，基本面派就是要寻找市场犯错误的机会， 既然你要寻找市场犯错误的机会，那么你的信条就必然要相信市场的走势是不正确的，很多是错误的，这样你才有 动力去挖掘市场犯错误的机会，如果你相信市场的走势是正确的，那你何必去研究市场犯错误的机会呢？因此，基本门派存在的命脉，就是去挖掘市场犯错误的机会，就必然要假设市场的走势经常是错误的，才能有动力、全心地 区挖掘犯错误的机会，从而寻找到市场的机会。    基本面和技术分析的理论根基又有相互配合的特点，市场犯错误，本质上就是索罗斯所谓的反身性理论，说白了就是经济学中所说的正反馈或负反馈，既价格上涨，会有越来越多的人买入，推动价格的进一步上涨，当价格下 跌，会有越来越多的人来做空，加速价格的下跌。也就是说，技术派的顺势而为，会导致市场出现反身性，即正反 馈或负反馈，从而使市场出现过高的上涨或过低的下跌，市场便出现被低估或高估的机会，基本面研究者才能利用 市场这种犯错误的机会，逐步建仓，而当基本面派建立了仓位，就会使价格开始向基本面回归，从而形成了趋势， 一旦形成趋势，技术派便有了顺趋势的进仓机会，又出现了正反馈，加速了价格的前行，又使价格偏离基本面，出 现了所谓的高估或低估，从而步入另一种循环。可以说成，技术分析派为基本面派创造了建仓的机会，而基本面派 也为技术派提供了入仓的机会。

一个大学生如何成为了机构操盘手

(2014-09-10 15:39:15)
; 分类：交易案例
作者：吴国峰     很多人都知道在资本市场里有很多机构的操盘手，他们为各自的老板捕捉市场上任何一个可以盈利的机会，他们收入不菲，为人低调，很难有人真正了解他们真实的生活。     我是从2001年开始进入期货行业的。当时我还在学校，之前做了一年多的股票，虽然很顺,但是感觉不过瘾不刺激，最主要是明显感觉股票受资金限制，因此就开始寻找新的投资渠道。后来经过一位师兄介绍，知道了期货的概念，我就开始在图书馆查阅期货方面的书籍，之后又找到了机会参加了大连商品交易所的期货知识培训(我当时在大连上学)，之后就开始了我的期货投资之路。开始做机构操盘手大概是在2005年的时候。      在我看来，期货里面到处都是机会，也到处都是陷阱，一个人从市场中赚到钱，必定在市场里有另外一个人亏钱，这是一场零和游戏，没有丰富的经验，没有经过市场的洗礼，很难成就一个成功的期货投资者。这个市场是残酷的，是优胜劣汰、适者生存的市场。我就经过好几次爆仓的洗礼，也在市场上交过很多学费，但是回头看过来，这一切都是值得的。 　　起先我是跟着一位期货公司的客户做单，他在期货市场里做了很多年，并且做得很不错，我们很多小投资者都很崇拜他，他也很乐于教授我们期货知识，开始的时候我们都跟着他做，小打小闹的也赚了不少钱，但是一次重大的投资操作中，他做单的方向和市场的方向发生了严重的偏离，但是他一意孤行，一直坚持自己的方向，并且不断地加仓，结果亏损越来越严重，最终被市场无情地淘汰了，而我因为是他的坚定拥护者，在那波行情中，我也被淘汰出局。整整一个星期，我没有好好地睡过，脑子里辗转反侧出现的画面都是那一波行情。     整整一个月，我没有再碰过期货，不断反思自己的思路和操作，于是收拾起自己残局，重新开始把爆仓后剩余的资金全部取了出来。此后的很长一段时间里，我只看盘不做单。这时候我发现，若是不带着自己的情绪去看待市场的涨跌，似乎思路会清晰很多。等找到感觉以后，我又开始慢慢做单。     先前的本金是5万元，因为做得很顺利，加上有人指导，没有多久我就做到了10万元，但是由于那次投资的失误，我的资金已经缩水到了2万元。真的有想过不再做期货了，但是一直割舍不下，我觉得期货是世界上最有魅力的一种投资。经过了最初赚钱时的兴奋，再到暴亏后的沮丧，我心里慢慢平静了下来，带着理性我又重新回到了市场里面。正是由于我这次理性的回归，才造就了我今天的成绩。    从那以后，当我做单的时候，理性战胜了感性，每一次开仓都要给自己一个说得过去的理由，不轻易地开仓，只有在自己有确定把握的时候才做单，并且十分重视风险控制以及止损。慢慢地我越做越顺，盘感也越来越好，2002年的时候，当时出口配额和转基因题材的大豆开始火了起来，我的每一笔单子都是赚钱出来的，这种情况一直到9月份 。由于当时监管的不严，而且我的账单确实漂亮，基本全公司的人都跟我做单，公司开始允许我超仓，也可以说是信用交易吧，有了这个支持后，我更是如虎添翼，更加疯狂地交易，在大豆价格从2200元/吨向2300元/吨冲击的时候，我当时持有300手多单。一星期以后，大豆的价格就涨到2300元/吨，于是我净赚了30多万元。    在大豆价格创出新高以后，我平了仓之后又开始做空500手，不久价格就又下来50元/吨，我又大赚了一笔。随着我的操作越来越娴熟，盈利越来越稳定，我就被一个大户看上了，邀请我去他的公司做他的专职期货操盘手。    我们按照我们的资金管理战略投资期货，各成员相互间分工合作，在期货市场上获取长期稳定收益。     我们不仅要看很多的资料报告，还要关注美国期货盘面的市场信息，看不是重点，关键是如何理解和解读那些报告和数据。可以说工作量很大，但是我们有自己的分工合作，相对工作起来也还好，至于收入嘛，只能说一分付出，一分回报吧，相对一般人来说要显得高得多。     最大的感悟在于，期货做到一定程度就是做心态。而要想有好的心态，就要有好的资金管理和风险控制。期货市场的本质是风险防范，可见风险管理的重要性。    另外，我觉得期货市场里面永远不会缺乏的是机会，只要抓住了机会，你就会有所回报。一句话，机会在前方，我们在路上。

十几位期货人士的惨剧告诉的真理

(2014-09-09 15:51:50)
; 分类：交易感悟
十几位期货人士的惨剧告诉的真理     这些都是当时和讯网、论坛中有一些名望的期货人士，其中部分还是很牛、有影响力的期货人，我们来看看他们的结局，来思考，我们能悟出什么。 　  上海战斗队的“糖王”---在08年时从3800重仓多糖一直到3279止损，亏得无事浑身冒出汗，见糖就怕，谈甜色变，誓不碰糖。一碰糖就要去马路上裸奔。悲惨吧，这都是期货害的。  　  和大爷---自称“玉米王中王”。901玉米从2040做满仓多，加5次保证金。一直做到1708止损，刚止损马上就反弹，气得卧床三日，从此玉米不敢做多，呆呆的看着玉米天天涨升。又一个国家一级人才就这样被期货整傻了。  　　吴发发---号称"期货基本面的特级大师".走遍大江南北,从大豆到小麦,从玉米到棉花,从伧铜到上锌,说得头头是道,摸得清清楚楚,然而基本面研究再透也没有用，因为有时市场是非理性的，在08年初的时候他分析基本面时认为豆油过份上涨了，便重仓以10036做空一直空到13800止损,输得连队裤衩都不留,现流浪他乡，杳无音信.而后2008年3月份开始，豆油一路暴跌，最低下跌到5900附近。 　  长线是金---和讯第一个孔乙已式的人物(有小说为证),在位时狂叫------我只要一手玉米,就可拥有整个世界,在08年7月份从玉米05合约的最高价1980重仓(就一手)做多,中间用自己的工资加了13次保证金,一直多到08年12月份的1470止损,后眼睁睁的看着玉米越涨越高,实盘没钱,只有嘴盘做多,现在连嘴盘也无力叫了,悲者长金,痛者长金。 　  五万变千万---真正的期货怪才,做铜娄创佳绩，日赢五万，家常便饭，夺金目标----五万一年做到千万，狂称自已从闪电图上探索到期货赢利真蒂，于是天天满仓进出，日均发贴50次以上，导至整个和讯红眼病爆发，但终因败在资金管理上，后来在铜的大起大落中,小五满仓操作上下来回吃巴撑暴了,从此再也没他的消息了。 　 多空俊秀---曾自称“我做多的品种，这品种只能涨”。此言何等的嚣张，不过以他在期市混十几年来看的确有点本事。07年底的那一场轰轰烈烈的大豆涨势他也多进去了，太容易用得来的大财使他飘飘然，在08年3月14号，他认为大豆回调到位了，便以4500的高价重仓追多，之后四个连续的爆跌，使这位期货王子十几年的心血毁于一旦。从此这个期货牛人就慢慢转型炒股去了，现在仍是以炒股为主。  　　在人间---虽不是元老级国宝，但和讯一贴“我完全不懂很多人为什么会亏钱”，在和讯家喻户晓。他最特别的就是研究了一套“幽灵操作法，”，一时间为他带来了丰厚的回报，所以他奇怪别人为啥会亏钱？。无限的自信给这位灵王带来了一失足成千古恨下场，在08年9月份时以21000的价格重仓做多天胶，一不小心两天留夜。来了两个大跌，但灵王自信还能大涨，后来的金融危机爆发便足足出现连续五天的跌停，把他打回人类原形，从此不碰期货。回到工薪人间去了。  　　期货神经质---期货界国宝元老，自称从上世纪90年代500元开始炒绿豆期货发家。一时家财万贯，从此相信一个消防队还不如自己一泡尿，后来沪铜大涨，“期货国宝”一路追杀。梦想创造第二次绿豆奇迹。06年6 月在沪铜84000的珠峰价上依然全仓做多。外出青岛旅游。一周后期货公司先后300个电话摧保证金。此时“期货国宝”倘在海滩椅上已起不来了，对着大海发呆的双眼已获非正常人的本色。贪心所害啊。后人戒之，后人戒之呀。  　　呵呵888---虽是老股新期，但对和讯之影响前无古人，后无来者。“以信念振憾并杀死对手”是三8人生的佑铭心。并扬言我喜欢的地方，就是捡钱的地方，奉洋人大师巴非特，索罗斯为教父，相信三十八年的大牛将开始，在农品玉米，大豆，小麦，棉花，白糖天价之上极力长线做多。忽悠了众多的新手，亏暴了一大批跟随者，使整个和讯怨声连天，血醒遍地。活活的被群小散骂得再也不见人影。 　　老程---安徽亳州人,入市时也是几十万,两个多月赔完后成为经纪人,为把女房东开发成客户,采用了先用女房东发展暧昧关系，后拉其当客户的办法,女房东投了5万元,后来他也赔光了。前前后后十几个客户都是女的,他真有这方面的本事！后来老程离开期市,去年我在网上碰到他时他说在拉三轮车。  　　做期货若烹小鲜---期货烹饪王。上世纪未上海金茂大厦一级厨师。后来接触期货，认为炒小菜不如炒期货。就拿了当月工资杀入期市。以他调油，盐，桨，醋之水平，小心翼翼的出入滚打，雪球越滚越大。随之而来的是胆大心高，贪心一发不可收拾，好在“烹王”为人不错，苍天照应，长、中、短线出击，时时收获非浅。直接导之把调油，盐，桨，醋的小心炒法忘情的一一干二净。在大豆和白糖上一个劲地长线做多，跌了加多仓，再跌再加仓，眼巴巴看着大把大把的人民币交进期交所而坚不止损。到现在连进入期货时的一个月工资也花为灰尽，万籁俱寂，梦想终究归于现实。金茂大厦重现了一位一级炒手---炒菜的高手。 　　孟浩然---听名字你就知道,这人具有诗人般气质,但实际上只是个中专毕业,是一家速冻食品厂文员。他是被好友拉来期市,听了两堂课就上瘾了,投入5万元,委托一个经纪人给他做,那个经纪人给他赔了4000多元,他十分生气大骂经纪人无能,于是辞掉工作自己亲自做,他对RSI指标情有独钟,他最得意时一天挣过7000元,他全身心投入,他最爱炒短线,自称短线侠客,资金忽大忽小,但总体是不断缩水的。他暴过两次仓,第三次他投入最多是10万元,全是亲戚朋友处借来的,他在我们当中最有名的名言是:"这个市场不能没有我"！但是,当他又快没钱"醒悟"地告诉我们:"期货不能炒短线"！他是怀着恋恋不舍的心情离开期市的。 　　云从龙---从18500开始空棉，一直空到30000时才抗不住砍掉，亏完了全部的现金，中间还卖了一套房子以追加保证金，期货梦也从此结束了。  　　 　            从上面这些人的结局中，我们自然容易悟出几个道理： 第一，不能逆势操作，在火火的牛市中，或者在熊熊的熊市中，凭借着自认为的见顶或见底，那是寻死的，就像2014年以来的铁矿石、橡胶、螺纹等品种，跌跌不休，逆势就是寻死。必须等到弓箭之末，等到势消耗殆尽，出现转势，方可做。 第二，不止损，逆势不可怕，可怕的是逆势不止损，在牛市或熊市中抄底摸高，死不认错，或者亏红了眼，干脆做起了鸵鸟，则就是等死。 第三，重仓。对于期货而言，由于杠杆效用，时机很重要，重仓的话，上下个10%，就基本上爆仓了，而上下10%是太正常不过了，所以等到市场按照你的预期行走的时候，你已经死掉了。所以对于选择时机能力不行的人而言，轻仓反而是一条路。 第四，@期货操作手 认为的，其实最重要的是谦虚，有敬畏之心，敬畏市场，保持低调、谦卑的心态，不可过于张扬。上面的这些人之所以死亡，无一不是高大、自负，赚了大钱，沾沾自喜，自以为已手握天下，顺我者昌、逆我者亡，结局就是他们自己亡。     之所以能在期货中生存了十多年，当然除了努力之外，还有，就是一直保持着一颗敬畏之心，时刻如履薄冰，战战兢兢，无论是打了大胜仗，赚了多大的钱，心理面一直保持着敬畏。     当你有了这颗心态之后，你就会发现，你所遇到的许多交易问题，比如重仓、频繁交易、不止损，还有不努力、赌博，等等，都会自然消失。

期货歌——盘中仙

(2014-09-09 10:07:22)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
期货歌——盘中仙                          作者：@期货操盘手     酒醒身在盘中坐，酒醉心已盘内眠；     半醒半醉日复日，涨涨跌跌年复年；     但愿终老盘中间，不愿鞠躬他人前；     溜须拍马能人趣，清茶烟丝盘手缘；     迎风展翅九万里，期人无处不青山;     百岁驾鹤东南去，荷花叶上化成仙；    他人笑我太孤单，我笑他人看不穿；    觥筹交错人世酸，我自悠然见南山。

期货操盘手的生活状况

(2014-09-04 15:34:41)
; 分类：交易案例
操盘手日常生活不像华尔街电影里描述的那么夸张和紧张，好像每天盯着电脑要打仗一样，那些其实都是些不懂交易的初级交易员。我认识很多优秀的操盘手都是很悠闲的，因为他们有自己的交易策略并且信任它，使得自己可以从容不迫，谈笑间钱已经赚到了。     对于操盘手这个职业，很多人都非常地跟兴趣，很多投资者都想成为一名操盘手。那么操 盘手究竟是一个什么样子呢？而职业操盘手的低调不张扬的个性，使这个职业被蒙上了一 层神秘的色彩，这就更容易引起人们的好奇，操盘手究竟是个什么样子？          操盘———其实是一件非常具有艺术性的工作，因为金融市场并不存在诸 如物理与数学之类的真理，交易的艺术成分远远超过科学。操盘手中，大多性格内向，不爱言语，但必定言出惊人。这种性格很多并不是他们的本性，只不过是因为选择了这一职业的原因。守口如瓶是一个职业操盘手最起码的素质。     其次，一个好的操盘手必定有良好的悟性。证券市场走势变幻莫测，没有人会给你提供一套有效的分析方法，一切都只能靠自己摸索总结。 　　还有就是良好的心态和严格的自律性。证券市场时时刻刻充满着各种各样的诱惑 ，人性也有各种各样的弱点，只有保持一颗平常心，才能抵挡市场的诱惑，才能克服人性的弱点。有句话说得好，“计划你的交易，交易你的计划。"     操盘手主要是为大户（投资机构）服务的，他们往往是交易员出身，对盘面把握得很好，能够根据客户的要求掌握开仓平仓的时机，熟练把握建立和抛出筹码的技巧，利用资金优势来在一定程度上控制盘面的发展，他们能发现盘面上每个细微的变化，从而避免风险的发生。 　　操盘手不是炒手，他们是不炒单的，因为主力资金不需要炒单，他们做的是趋势，他们的目的是控制盘面而不是靠微小的点差来积累盈利。 　　再说一点：真正的操盘手是不会到处炫耀自己的工作的，他们要为雇主保守秘密，操盘手的职业特点之一就是要“守口如瓶”。        我们都知道操盘手不是天生的，一个职业操盘手是必须经过系统的训练才可以进行实战。整个培训过程非常地严格，考核标准很高，绝不仅仅是懂几根k线，熟练多少分析手法就可以成为操盘手的。操盘手更重要的要求是一个大局观，眼光的高低，心理素质是否过硬都是非常关键的考核标准，占了评价因素相当大的比重，之后才会轮到对你掌握的操作分析能力的考核，可以说绝大多数的人士通不过这一关的。而目前国内真正专业的操盘手培训机构是很少的，一般的机构只会精挑细选，或自己内部培养，或通过自己的人脉关系，招取值得信任的人进来，这也是很少有人能够有机会接受到这种专业培训的原因。操盘手绝对是一个高要求的职业，不是普通投资者所能企及的。 　　经过了残酷的培训考核淘汰阶段之后，这时候如果用一个毛坯来形容没经过培训的操盘手的话，那么这个时候这个毛坯已经基本成形了，剩下的就是边边角角的细节性的雕琢。操盘手进入实战状态之后，是要分几个层次的金子塔构状。一般的来说主要有3个层次，第一个层次也就是最低层，这个阶段的操盘手具体人数若干，主要是执行敲单任务，负责把上级下达的命令执行并且完成。一般来说执行和完成不是很困难的，难在正给敲单的过程的艺术性，通常在这个敲单的过程会决定了一个操盘手能否更进一层；第二个操盘手主要是根据上层的指示，这个层次的操盘手一个机构一般有3-5人构成，负责对行情的制定和把握上，用军队的构建来说，第一个层次的操盘手是战场上的士兵，那么第二个层次的操盘手就是级别不等的军官，他们要根据上级指示，多整个整个战争状况进行分析和研究之后，制定出具体的战术，然后让士兵来执行；说到这里我想大家都明在了，这个最高层的操盘手就是对整个战役进行战略制定的最高统帅，他需要根据整个大的市况进行综合的分析研究，然后制定一个战争计划的对象，预期目标以及需要投入的部队等各种站略部署。由此整个的机构的操盘手的构成已经完全的呈现在了大家面前。 　　真正的操盘手绝对是低调的，他们只有简单的人际关系，大多时候是孤独的，轻易不会跟人谈起与他们有关的事情，还有投资者对操盘手的收入感兴趣，这么说吧，大体的费用是，所有操盘手能拿走一次操作利润的30%-50%，我遇到或周围的操盘手，一年总收入会在50万之上，好的会在几百万。当然，其实操盘手干到一定阶段，就自己辞职单干了，做起了私募，开起了投资公司。

豆粕的基本面

(2014-09-03 17:55:55)
; 分类：商品基本面
豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。    按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。从目前国内豆粕现货市场的情况看，国内豆粕加工总量（不含进口豆粕）大约为1000万吨，其中一级豆粕大约占20%，二级豆粕占75%左右，三级豆粕约占5%，三个等级豆粕流通量的变化主要与大豆的品质有关。从不同等级豆粕的市场需求情况看，国内少数有实力的大型饲料厂使用一级豆粕，大多数饲料厂目前主要使用二级豆粕(蛋白质含量43%)，二级豆粕仍是国内豆粕消费市场的主流产品，三级豆粕已很少使用。         豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆粕是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。 　　     大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用。只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑到使用。事实上，豆粕已经成为其它蛋白源比较的基准品。 　　     在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。豆粕消费用途及比例 一、豆粕的用途比例 二、我国生猪生产地域分布 其中可查询获得山东省生猪存栏数据  三、东北地区豆粕库存量与期货主连表现关联度 结论：从上表看，东北地区豆粕库存量与期货主连表现关联度较高，东北地区豆粕库存量较期货主连提前见底和风顶。

（重点推荐）如何将基本面分析和技术分析结合(三)

(2014-09-03 16:32:29)
; 分类：交易感悟
作者--微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------   前记：这是我好多年前在外资机构做操盘手的时候，写的一篇关于技术分析和基本面分析结合的文章，当时引起了业内广泛的关注，经过了这么多年，我又有了一些心得，现在将心得发来，拙见，仅供大家参考。 四：基本面可以弥补技术分析的缺陷        大家现实交易中，经常遇到这样的交易困惑：持有了一个单子，已赚10%，你到底走不走？走吧，后面还有70%，错失了后面大行情，懊悔，愤怒，自责；不走吧，大部分时候，行情又都回去了，又做了一趟过山车，最后到手的大把利润又吐回去了，甚至还可能倒贴钱，后悔，总是想“要是不贪，早点止盈就好了”。         你之所以存在这些交易困惑，就是因为你不知道这波行情到底是基本结束，还是要继续，不知道后面还有多大行 情，才导致了你的徘徊与迷茫。如果你知道后面还有70%左右的行情，当然不会走，坚定持有；如果你认为后面的行 情不大了，即使走，也多赚不了多少，当然可以撤，也会后悔。        为了解决这个问题，技术分析是做不到的，需要基本面来弥补，因为基本面决定着未来，大行情的背后必然有基 本面的供需矛盾，否则不会有大行情；而技术分析仅印证着过去，是滞后于价格，所以很难能够判断未来。这是两 种方法的本质和区别。        技术派会认为：基本面都会反映到技术面上，盘面上的价格已经消化了一切信息。这句话是技术派们自居、可完 可完全抛弃基本面的理论依据。其实这句话，只是道氏理论的第一个假设，记住，只是假设而言，道氏理论是当做 了假设，并没有把它当做真理，而后来的技术派们没有深入思考，就简单地当做了真理，背了下来。        无论理论中，还是现实中，许多时候，盘面上的价格无法反应一切信息的，因为现实中，我们经常看到一个重大 的供需信息，影响的时间不是瞬间的，而是长期的，例如铁矿石的高库存信息，该信息出来后，铁矿石并没有瞬间 消化，而是一直持续、发酵，导致价格一步步下跌，下跌了大半年。    “ 基本面都会反映到技术面上”，这句话表明上看起来好有真理，实则不太正确，何为技术面？技术面当然是指盘 面上的走势，而盘面上的走势是复杂多样变化多端，同样一个基本面，从初始点到终点，是简单的，但是从初始 点到终点的过程是任意的，可以直接拉上，还可以进一步退两步，还可以缓慢上涨，还可以震荡一些时间再上涨， 还可以无序震荡大部分时间，然后迅速拉涨，等等等等，太多太多。而你仅仅以“技术面”来笼统地代表所有各种 各样的走势，就是错误的，因为在这各种各样的走势中，例如突破的多种多样，但是只有少部分的突破才能符合你 的入仓条件，不可能每一个突破都做，这是不可能的，意味着同样一个基本面，从初始点到终点是已定的，但由于 这个路径中的多种多样，技术上有可能发出你的入仓信号，也可能发不出你的入仓信号。所以，你如何简单地说“ 基本面都会反映到技术面上”？         许多人，不仅技术派，还是基本面派，会认为技术派和基本面是冲突的，是矛盾的，其实这是片面的理解，实际 中两者可以很好地融合为一体，不矛盾，反而相互补充，相得益彰，比翼双飞。     技术面做不到的，基本面可以做的： （1）选择最可能有行情的品种       基本面可以让我们选择出未来最可能有行情的几个品种，然后咬定青山不放松，集中精力消灭她们，如果触到技 术面所设定的止损位，照常止损，但不会轻易转移到其他品种上，等到技术面再次回复，再次入仓。     而这一项，技术面都无法做到，不仅没办法选出最有行情的几个品种，而且在所有品种面前，很容易轻易地转移 到其他品种。         在现实交易中，就体现在：依据技术分析做单，你会像采花大盗一样，这个也想要，那个也想要，这个发出信 号做这个，那个发出信号就做那个，总之在各个品种之前徘徊。大家的操作就是抓了一个丢，丢了一个，再抓一个 ，再抓再丢，事后来看，原来此前自己抓的是真不错，但回过头又不敢再进了，或又陷入另一种循环。这是因为   技术分析的普适性造成的，技术分析适合于任何品种，这是她的优点，也是她的缺点，优点自然是省精力、省时， 缺点就是在技术分析面前，任何品种都差不多，或者任何品种发出的信号，或者同一个品种在不同的时间发出的信 号，都一样，也就意味着你不知道哪个品种，或者哪个品种的时间段有好行情，于是每发出一个信号，都会来勾引 你，诱惑你，关键是，一个品种发出的信号，你进去之后，这个品种开始震荡，或者走势不符合预期，此时其他的 品种发出了信号，你自然就容易转移到这个品种上，结果刚转移的这个品种又遇到这种情况，震荡或不符合预期， 你又不断转移，结果就是抓了一个丢了一个。这一切都是因为，你根本不知道哪个品种最可能有行情，导致的。 （2）持仓信心       在利用基本面判断，未来有大行情，那么在持仓的过程中，在计算还远未达到目标位的时候，不会因为赚了10%， 赚了20%，就轻易止盈，同时盘中可以任凭清洗，都无法动摇自己拿大行情的决心。         而技术分析的话，你赚了一些，很容易想止盈，盘中的风吹草动，日K线上的反转信号都很容易让你早早下马，因 为道理很简单，如果你不下马的时候，大多时候你的单子都会利润回吐，或平推，甚至还会亏钱，毕竟大行情是少 的。因为大行情很少，普通行情很多，你抱着很大的信心，抱着拿大行情的信心，必然无数次的利润回吐，无数次 的懊悔懊恼，捶胸顿足。         所以在潜在的大行情面前，技术分析无法判断出他是大行情，所以只能按照常规的系统来操作，盘中的风吹草动， 日K线上的反转信号都可以让你提前止盈，持仓没有信心，任何的反弹或调整，都会让自己揪心、难受、忍痛、痛苦 。当止盈后，行情又突然前进了一阵，你更不敢进。   这不是你的问题，是方法的问题，因为技术分析考虑的是常规，所以技术分析强调一致性原则，而大行情是特殊 情况，不是常规，所以很难让你有信心  这是技术分析本身的缺陷。          研究基本面，目的为了能在遇到大行情的适合抓住大行情，即要弥补技术分析无法抓住大行情的困惑和难点。当然许多技术派会说，基本面是复杂的，谁能研究明白？是的，基本面的确复杂，但不是基本面本身的问题，是你自身能力的问题，为何要批评基本面呢？另外，对于精通技术分析的人而言，研究基本面的目的不是为了抓小行情、普通行情，这些行情，我们用技术分析就完全可以 玩转的很顺畅，是抓大放下，抓住主要矛盾，放弃面面俱到。 五、基本面也存在自己的致命缺陷          其实，大量的实践经验表明，大部分时候基本面是无法清晰地判断行情方向的，大部分时候都是模棱两可，而在这个时候，在基本面模棱两可的时候，技术分析却可以清晰地判出未来的一个方向，这在交易中是常见的，所以在对未来未知的情况下，交易员依然是可以稳定盈利的。       为何大部分时候，用基本面分析，总分析的不清楚，模糊两可？多也有理由，空也有理由。      主要因为：大部分时候商品的供需并不是极端不平衡，大多是平稳，或者平稳偏紧，或者平稳偏松。而只有供需 显著不平衡的时候，市场才会爆发大行情，快速上涨，涨幅和涨速较大。         所谓的无大行情，主要因为两个方面：第一，基本面平衡，供需对接，没出现矛盾，所以价格维持不变，在盘中 ，体现在行情的上下震荡，但无趋势；另一方面，基本面是缓慢不平衡，供需矛盾变化的比较缓慢，例如供给缓慢 跟不上需求，或者需求缓慢跟不上供给，在盘中体现出的是缓慢上涨或缓慢下跌，价格的走势是有趋势，但涨速较 慢，路径复杂，二进一退，涨幅需要在较长的时间内完成。       在现代工业化时代，工业大规模生产，国内产能又普遍过剩， 所以不容易发生短缺，而需求由经济增速决定， 需求通常也是缓慢上升或缓慢下降，所以工业品的供需在大多时候是缓慢偏紧或缓慢偏多，所以在技术上， 就体现 在震荡上涨或者震荡下跌，上涨或下跌的速速较为缓慢。       农产品而言，需求较为稳定，供需矛盾主要由供给引发，而供给又主要由天气决定，但灾害性的天气总是较少发 生（否则人类就生灵涂炭了）， 这就决定了农产品的供需在大部分时候是比较平稳变化。         所以，在大部分时候，供需是缓慢变化的，而不是显著偏离，所以利多和利空之间的力量缺乏显著的力量差异 ，两者力量在某一个时刻也是略微多一点或略微少一点， 但是在“略微”这个角度上，除非你是很资深的专业人士，否 则你很难觉察出利多或利空的基本面谁更强一些，因为两者相近，因此你也就很难判断出该品种最终是应该看涨， 还是应该看跌。        而市场中的机构的研究员也好，还是分析师也好，等等，只有即懂研究、又深入产业、又有挺长时间跟踪过的 资深人员，才能灵敏地察觉出两者的“略微”强弱，从而辨识出未来的方向，而大多人不是很专业的人士，包括常 见的研究员，要不缺乏时间的长期跟踪，要不就是没有深入到产业链的第一线敏感度，要不就逻辑有问题、研究水 平不行，这几个不能同时具备，是很难能知道两者的“略微”强弱。       很庆幸的时候，当你无法用基本面判断行情，当基本面矛盾不显著的时候，也就是你很难用基本面判断方向、做单的时候，而此时如果你精通技术分析，很多时候却可以清晰地用技术分析来判断方向，来做单，来获得盈利，此时对于方向的判断，基本面远不如技术分析。          可惜的是，基本门派总是不愿意放下自己的身子，来认真地学习和研究技术分析，总是高高在上，即使学习了技术分析，由于眼里对技术分析有点鄙视，骨头里已经充满着基本面，所以对技术分析的研究比较浅薄，都是懂了一些皮毛，然后就想用技术分析去分析行情，甚至交易，发现错了、亏了，就回来埋怨技术分析是误人子弟，认为技术分析完全是骗人的傻叉理论，最后抛之，头脑里对技术分析又多了几分鄙视。

股市上涨的原因探讨和未来判断

(2014-09-03 10:26:57)
标签：股票 ; 分类：大势研判
昨日放量大涨1.37%，收报2266.05点，突破自8月以来形成的横盘格局，刷新本轮反弹新高，昨天沪深两市累计放量超过1000亿元。在军工等题材股保持活跃的同时，银行、券商等权重股昨日集体表现活跃，成为支持昨日大盘走强的主力。 1、这几日股市的连续大涨，的确有所超市场的预期。从基本面来看，因为大家普遍认为七八月份的经济数据不理想，七月份的宏观经济和货币数据已经低于预期，宏观经济没有企稳，特别是货币数据显著低于预期。对于8月份的经济数据，机构们也不看好，认为经济可能仍延续下滑，特别投资增速会回到17%之下。8月份官方PMI为51.1%，不如7月时的51.7%，8月汇丰制造业PMI终值为50.2%，大大低于上月终值51.7%。 2、大部分机构把昨日股市的大涨归结新股申购后的资金回流，这个或许是原因，但不是股市上涨趋势的主要原因，应该是次要因素。上周新股申购，冻结资金1万亿左右，上周四，回购利率成交飙升到不可思议的年化97%的水平，但很快回落，股市也出现震荡小幅回落。对股市上涨的趋势而言，新股申购冻结资金，构不成主要原因，因为此前的新股申购也冻结了很多资金，但并不影响到股市的持续快速上涨，而且本周的新股申购还再持续，也一直在冻结资金，所以很难将它归为主因。从影响股市的重要因素而言，它也构不成主要原因，是次要因素。 3、对于股市上涨的主因，我仍然坚持7月份以来的观点，沪港通启动的蓝筹股估值修复，是本轮股市上涨的主因，政策性的转变，包括货币政策的放松和财政政策的刺激，以及地产调控的放松，都是本轮股市上涨的催化剂，对股市形成直接的刺激作用。股市的上涨是中级行情。     货币政策继两次定向降准后，又再次定向降息，货币政策进一步放松，都显示出政策的力度。 4、未来股市的风险主要在于经济超预期的下滑，因为7月份的数据已经让机构们冷静，对8月份经济数据也看悲，如果经济出现超预期下滑，例如市场们预测三季度GDP增速为7.4%左右，如果实际中 GDP增速为7.2%，甚至更低，那就超预期，就可能对经济构成显著的压力。   我此前的观点也认为，经济的企稳是能够为股市的上涨创造良好的环境，如果经济超预期下滑，那这种好的环境就将被打破。 5、未来股市需要关注的时间节点 是10月份召开的十八大四中全会，因为市场期盼很久，包括本轮股市的上涨原因，部分应该包含着对于该会议的预期。新华社两天四次发文力挺股市这一"极不寻常"举动，也可能是为了该会议，创造一个良好的环境。十八大四中全会的一个主题是“依法治国”，这是历届会议中没有的，所以市场期盼很大。    因此，十八大四中全会闭幕后，股市是否见顶回落，我们需要跟踪，跟踪会议的内容有无超预期的内容。 6、如同我在上周发的观点：A股又到了选择方向的关键时间和关键位置。A股高位横盘一个月，时间上差不多了，A股没有选择向下跌破重要位置，而是出现企稳，并且出现显著的阳包阴，连续上涨，上涨、股指向上突破，新一轮的涨势出来。   总体观点：我认为股市横盘调整结束，新一轮的涨势出来，延续中级行情，未来需要关注的十八大四中全会的时间节点。

黄金专题六：黄金中短期内偏弱格局，继续下跌

(2014-09-02 22:18:37)
标签：黄金 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 一、黄金的基本概况 地球的黄金总储量大约有48亿吨，而分布在地核内的约有47亿吨，地幔8600万吨，而分布到地壳的只有不到1亿吨。目前全球黄金的可采储量仅为5.2万吨，按照2012年2850吨的矿产金产量，静态可采年限仅有18年。全球黄金资源主要分布于南非、俄罗斯、中国、澳大利亚、印度尼西亚等十几个国家。截止到2011年底，人类约开采了17.13万吨黄金。 黄金的需求分为金饰珠宝、工业、投资（包括金条和金币投资、ETF 和类似产品）和国际储备，其中，42%应用于珠宝，近35%应用于居民投资，12%应用于政府货币储备，而工业使用仅占10%。 我国已成为全球最大的黄金生产国和消费国。过去10年来，我国黄金产量持续增长，2003年，我国黄金产量为200吨，2012年达到403吨，在2007年首次超过全球第一大黄金生产国南非，此后连续4年保持全球第一产金大国地位。除了作为黄金生产大国外，我国的黄金投资和消费需求增长十分迅速。2002年，我国黄金消费量为202吨，最近5年黄金消费增长非常迅猛，2012年我国黄金消费量达到832吨，已经超过印度，成为全球最大的黄金消费国。中国和印度是目前最大的黄金消费国，占了全球珠宝需求的55%。另外，我国黄金深加工产业崛起，加工量已居全球第二，成为全球重要的黄金出口国。  图1：黄金的需求结构（2012）                  图2：全球黄金产量国别分布（2011）              数据来源：安信证券，  十三、对未来黄金走势的预判：相当长时间内在1100-1500之间震荡，中短期内偏弱格局，跌破三角形，则可能会步入调整 虽然乌克兰、伊拉克等地缘政治动荡因素，对黄金价格形成了脉冲式的上冲，而且目前局势依然胶着，暂时看不到好的解决途径和方法，但多地区冲突的双方并不愿意将矛盾和冲突扩大化，只要局势可控，这种喋喋不休的小范围冲突对黄金市场的影响作用将会边际递减。其他政治冲突，例如巴以、伊拉克等边缘政治，长期存在，不是现在才有，所以对黄金的上涨掀不起大浪，而且在国际社会多方力量的斡旋下，冲突会大幅减弱，边缘政治中主要是乌克兰政治冲突，因为乌克兰的政治事件不仅仅是乌克兰本身，而是牵涉到俄罗斯与欧美等北约组织两大集团的矛盾，欧美已经开始对俄罗斯实施了经济制裁。不过，在“和平和发展已成为当代世界主题”的背景下，俄罗斯和北约无意掀起更大级的冲突，大多停留在口水战，所以预计乌克兰事件对黄金的支撑是阶段性的、脉冲式的。 另一方面，从美国的经济和美联储的货币政策来看，美国经济稳健增长，失业率持续下滑，美联储大概率上是会在今年秋季结束QE，完全退出宽松货币政策。同时，美联储将逐步开始加息，市场对于美联储加息的预期越来越强烈，而美联储主席耶伦也暗示可能会在2015年上半年首度采取加息动作。从中长线来看，这将会逐步推动美元指数的上涨，同时减弱黄金的保值功能，使黄金价格下跌。 综合全文来看，从大格局和大周期来讲，在美国开始加息、美元可能步入到长周期升值、欧债危机已经渡过危险期的大背景下，黄金的十年大牛市可能已经过去，熊市下跌的目标位是800美元/盎司，黄金可能模仿上个世纪八十年在300-400美元之间波动的局面，未来很长的时间内，黄金将在1100美元附近-1500美元附近之间维持宽幅的震荡格局，持续几年。  从短期来看，即半年到1年的时间，截止到8月底，2014年黄金正形成大三角形震荡格局，等待突破的方向，在美联储加息预期逐步加强的背景下，一旦黄金跌破三角形震荡，黄金有可能掀起新一轮的跌势，但是空间应该不会太大，例如在1100美元受到支撑，然后继续延续大周期的震荡格局。

黄金专题五：2013-2014年黄金走势回顾

(2014-09-02 22:15:48)
标签：黄金 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 十一、2013年黄金走势回顾：QE退出预期主导下的黄金下跌行情 过去几年美国经济的稳健成长，使美联储在2013年上半年开始释放QE退出的信号，在这种退出QE的预期之下，2013年黄金价格大幅下挫，全年下跌26%左右。2009年初，美国开始实施第一轮的QE，2011年和2012年又分别实施了两次QE，是推动2009年以来黄金第二轮牛市的重要因素。2011年以来，美国经济温和增长，2013年初美联储开始释放 QE退出的信号，在2013年4月初的时候，多名美联储官员表示，美联储应该晚些时候开始逐步削减“量化宽松”计划规模，美联储原任主席伯南克在公开场合表示退出QE，使市场对于QE退出的预期不断升温，在这种背景之下，黄金迎来大幅下挫。虽然当时美联储是继续实施QE，但是局势发生了改变，预期发生了转折，资本市场是反映预期的，所以黄金便在QE退出之前提前下跌，2013年，黄金价格快速下跌，跌幅较大，从年初的约1650美元/盎司，下跌到1200美元/盎司附近，跌幅约26%。   2013年黄金的走势阶段，分为四个阶段： 第一阶段：2013年初到2014年4月，2012年美国经济温和增长2.2%，高于2011年的1.8%，2013年第一季度美国GDP环比增长2.5%，大幅超出预期，美国的失业率持续下降，2013年初失业率降到7.5%，创4年新低，其他经济数据表现健康，所以市场开始预期美联储将要退出量化宽松(QE)，美联储少部分官员也表示建议退出QE。在这种背景下，黄金价格延续2012年底以来的下滑态势，从2013年初的近1700美元下跌到2014年4月初的1560美元附近，跌幅8%左右。   第二阶段：在2014年4月中上旬，美联储召开了会议，许多官员提出削减QE规模，包括年底前终止，这不同于此前，此前提出该观点的官员甚少，而在这次会议上，提出该观点的官员显著增多，特别是美联储原任主席伯南克正式表示，要退出QE，连主席都发话了，所以当时而言美联储退QE的概率陡然增大。在这种背景下，从2014年4月12日开始，黄金价格大幅下挫，跌破了提供支撑2年多时间内的1550美元附近，两日跌幅高达13%，两个多月的时间内，黄金价格从1560附近，下跌到1200附近，跌幅高达23%，快等于全年跌幅了。   第三阶段：2013年7月份后，由于美国经济出现不好的数据，美国二季度GDP环比增长1.7%，明显低于第一季度，加上美国非农新增就业人数开始比前几个月减少，在这种背景下，时任美联储主席伯南克表示对美国经济有所担忧，同时指出，美国是否退出QE，将视经济而定。另外，由于美联储退QE的预期在年中对全球资本市场都形成了较大的冲击，所以美联储主席对退QE的言论开始表现出温和、不确定，加上前期黄金的过度下跌，2013年7月份后，黄金价格迎来反弹，从1200美元附近，反弹到1400附近，涨幅16%。   第四阶段：2013年9月后，美联储经济出现好的数据，第三季度GDP环比增长达到4.1%，美国非农新增就业人数开始大幅增大，10月份达到20.4万，创了2012年3月份以来的次新高，市场预期美国退QE的概率逐步增大，市场预计美联储正式退QE的时间是10月或12月。在这种背景下，黄金反弹结束，重回跌势，从1400美元，跌回到1200美元附近，跌幅超过14%。                           图27：2013年美黄金价格的走势 资料来源：     十二、2014年黄金走势回顾：美联储加息预期和边缘政治冲突轮换导致黄金价格宽幅震荡 黄金上半年的走势基本符合我的预期，在2013年底我撰写的博文《2014年资本市场展望系列（三）：黄金篇》中，我指出：“美联储已经正式宣布削减QE，预期兑现后,”悬而不决”的因素消失，短期消化后，未来黄金或会迎来一波修正性的反弹，另外欧债还未消失，对黄金会形成支撑，因此2014年，黄金可能是呈现震荡式的走势，在1100-1500美元之间来回波动”。事后来看，截止到2014年8月，黄金一直在1200-1400之间进行震荡，符合我在3月份撰写的博文《：全球资本市场分析》中提到高抛低吸的思路。   截止到2014年8月底，黄金的走势基本上符合我的预期，一方面，美联储QE落地、加息升温，黄金的保值功能减弱，美元升值预期，对黄金形成打压；另一方面，乌克兰政治事件、伊拉克局势等边缘政治冲突，特别是乌克兰事件，黄金的避险功增强，对黄金形成脉冲式的支撑。两个方面的作用，使2014年黄金呈现宽幅震荡式的格局，在1200-1400之间进行波动，在形态上呈现一个三角形。截止到8月份底，黄金的走势可以分为四个阶段，每个阶段的主导原因不同：                     图28：2014年以来，美黄金价格的走势图 资料来源：   第一阶段：预期兑现后的反弹，即美联储正式宣布削减QE后，预期兑现，黄金迎来2013年大幅下挫后的反弹。进入2014年马年伊始，黄金价格走势上演屌丝逆袭，一改2013年萎靡不振的持续下跌趋势，可谓一路扶摇直上，因为2013年12月中旬，美联正式宣布削减QE，早在2013年4月份，全球就开始热论美联储退QE，促使黄金一路下挫，在这种预期之下，黄金下跌超多20%，是对美联储削减QE的一种提前消化，当正式宣布后，该信息已经在2013年被市场充分消化，“鞋子落地”，对黄金的压制效用消失，黄金迎来反弹。3月初，乌克兰政治事件爆发，又激发了黄金的保值功能，推动黄金进一步上涨。从1月初，截止到3月中旬，黄金价格最高反弹到1390附近，涨幅近16%。    第二阶段：3月中下旬美联储召开会议，透漏出加息提前的信息，黄金价格自反弹高位开始回落。3月20日,美联储公布了3月份议息会议的货币政策声明，每月继续削减100亿美元，同时，美联储新任主席耶伦表示QE退出的过程可能在今年秋季结束，且加息时点通常会推后6个月，这意味着,美联储的时间表里，加息时点很可能安排在了明年的春季，较市场预期大幅提前。“一波未平，一波又起”，QE舆论刚刚淡忘，加息又再次升温，在这种背景下，黄金价格开始回落。另外，5月份，俄罗斯总统普京改变立场，宣布自乌克兰边界撤军，并要求乌克兰东部分离主义势力，将原定11日举行的公民投票延，乌克兰政治事件缓解，黄金的避险功能减弱，加速黄金的进一步下跌。黄金价格从3月中旬的1390美元，下跌到5月底的1250美元，黄金跌幅10%。   第三阶段：6月份多方地缘局势突然恶化，黄金避险功能显现，黄金价格止跌反弹。5月底、6月份初，乌克兰政治冲突升级，乌克兰政府军和叛军开始交火；6月初，伊拉克局势突然恶化，带有基地背景的叛军攻势迅猛，伊拉克政府军基本未作抵抗即弃城而逃。边缘危机下，黄金价格企稳回升，从1240美元，上涨到最高1340美元，涨幅8%。    第四阶段：7月中旬以后，美联储的加息舆论再次升温，导致黄金价格见顶回落，开始下挫。美联储主席耶伦7月15日和7月16日分别在参众两院就半年货币政策报告作证词，市场预期耶伦的说辞将强硬，加息声音将可能更强，导致黄金价格在7月14日就提前大幅下挫。此后黄金在美联储加息预期、边缘政治冲突的两个矛盾之中，震荡式下跌。

黄金专题四：预计长时间内将在1100-1500美元之间震荡

(2014-09-02 22:12:08)
标签：黄金 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 九、时间周期来看，黄金可能已完成了一轮牛熊周期，目前由牛市转为熊市 从历史上看，大宗商品的牛熊周期约是30年左右。特别是1900年以来，根据美国商品指数的走势图，可以看出，从一轮牛市的顶部到下一轮牛市的顶部，大约持续30年左右，30年约是商品的牛熊周期。上一轮商品的牛市顶部出现在1980年左右，到现在已经持续了三十年，所以从时间周期上来看，商品有从牛市转为熊市的可能。 过去十年商品的牛市，主要源于中国、印度等新兴国家经济的高速发展，特别是中国经济的飞速发展，带来了对商品消费的井喷，但是中国的经济已经面临着各种瓶颈，增长中枢已经下移，有可能导致商品由牛市转为熊市。其实早在黄金走弱之前，大宗商品市场的铜、橡胶等已经历了熊市洗礼。尽管黄金拥有与众不同的货币属性，但其本身仍是一种商品，难逃商品整体周期的制约。   图22：美国商品指数200年来显示，30年是商品的牛熊市周期 数据来源： ，美国商品指数   上一轮黄金的牛市是从1969年到1980年，共11年，本轮黄金牛市也持续了约11年，从时间周期上讲，黄金牛市具备结束的可能。本轮黄金牛市的起点若从价格最低的2001年3月开始，若以价格最高的2011年9月结束，时间也差不多是11年。若两轮黄金牛市的时间相差不多的话，考虑到周期的误差，2011年9月为或为黄金本轮牛市的顶峰，宣告熊市开始。 过去十年，美元大幅贬值、全球货币宽松和欧债危机，使黄金的保值功能、避险功能得到最大发挥，造就了本轮的黄金大牛市。而当前欧债危机早已经渡过危险，黄金的避险功能减弱，美国即将全面退出QE、加息已经提上日程，美元很可能已经步入到升值周期，黄金的保值功能也减弱，这些都可能导致黄金从过去的十年牛市，转为熊市。 上面是从黄金的货币属性来看，从黄金的商品属性来看，过去十多年伴随着中国经济的高速发展，中国居民的财富也大幅增长，带来了对黄金等首饰品的需求，中国已经超过印度，成为全球第一黄金消费国，为2000年以来的黄金十年做了边际作用较高的贡献。而目前中国经济在各种瓶颈下，将过渡到中速发展，居民的财富增长也将跟随放缓，对黄金的需求将显著放缓，这些都不利于黄金价格，特别是新一届中国政府上台以来，反腐、节约已经成为中央政府的重要工作，对黄金首饰等奢侈品的需求都会下降，这些因素都无助于黄金的上涨。 十：黄金熊市的目标位 800美元/盎司，预计未来长时间内将在1100-1500美元之间震荡 对于黄金长期下跌目标位的预测，机构们通常将黄金的生产成本当作目标位，逻辑如下：金价的最低底线就是其矿业生产成本，一旦金价跌破生产成本，那么黄金矿产企业将会压缩生产规模，减少供给，从而自然令金价出现企稳上升。 根据生产成本，遇到的一个大麻烦就是对于黄金生产成本的认定，仅就今年以来各家机构的观点来看，就有500-900、1100-1300和大于1400美元多个差异较大的估计，所以黄金的成本到底是多少，也是一个谜。 全球第二大黄金矿业企业AngloGold-Ashanti披露的列出了2013年上半年该公司的黄金生产总成本和其全球不同地理区域分部的黄金生产成本（此处的黄金生产成本是指黄金生产现金成本，即Cash Costs，是国际通用的衡量黄金生产平均成本的指标）。从图中可以看到：尽管AngloGold-Ashanti整个集团的黄金生产成本为898美元/盎司，但是不同地域的成本相差极大，最低的美仅为733美元/盎司，而最高的澳大利亚则为1829美元/盎司，金价跌到目前的水平（下图虚线），AngloGold-Ashanti的澳洲分部已经是亏损，而生产而美国、南非的矿业生产仍有相当的利润。 图23：2013年AngloGold-Ashanti黄金生产成本（美元/盎司、现金成本）       数据来源：Bloomberg、兴业银行   安信证券统计了分布在中国、澳洲、美国、非洲的12家全球主要黄金生产商矿产金的产量和成本状况，这12家厂商2012年的矿产金总产量达949.65吨，占全球矿产金2847.7吨的33%，基本上能够代表全球的黄金成本状况。 从数据来看，这12家企业的生产成本平均约为1027美元/盎司（这里的生产成本包括原材料、能源、折旧、人工等成本），可以粗略认为全球的黄金生产成本约为1000美元/盎司。其中，非洲的矿产金成本最高，约为1238美元/盎司，这12家企业中处在非洲的企业的黄金产量约占这12家企业中的26%。其次，亚太（主要是澳大利亚）的矿产黄金成本在1162美元/盎司，美洲的成本最低，为819美元/盎司，同时美洲的占比最大。国内黄金企业中，紫金矿业的成本仅为761美元/盎司，主要因为紫金山铜金矿是露天开采，品位较高，在样本企业中成本最低，而山东黄金、中金黄金的成本约为1200美元/盎司。   图24：全球主要矿产金产地的产量及成本 注释：厂商完全成本=矿产金营业成本/矿产金产量，其中包括原材料、能源、折旧、人工和其他成本。 数据来源：安信证券，   其中，全球最大的三家黄金生产企业Barrick、Newmont和AngloGold-Ashanti各自统计的黄金生产成本，三大巨头的黄金生产成本在800-900美元/盎司之间，所以说黄金成本价在1100美元附近是错误的，把1100美元说成铁底的说法也就不正确。     图25：2013年全球最大三家黄金生产企业的黄金生产成本（美元/盎司、现金成本） 数据来源：Bloomberg、兴业银行   黄金矿山开采成本的差异较大，在样本中加入位于中国、澳大利亚等成本较高地区的黄金企业，统计得来的黄金成本较高，反之如果只关注成本较低的北美和南非地区，那么统计得来的黄金成本较低。为了综合考虑全球的黄金生产成本，我采用安信证券统计的全球12家企业的生产成本平均约1000美元/盎司作为当前黄金的生产成本，然后再结合全球主要厂商的生产成本，进行调整。 如果金价继续下跌的话，黄金厂商将关闭低品位黄金矿，可导致黄金的生产成本下跌，预计黄金的生产成本还可以下降20%，达到800美元/盎司。过去十年，金价上涨刺激了全球黄金矿山的投资开发，黄金的边际成本也大幅上涨。过去六七年，黄金价格上涨两倍有余，但是，三家国内主流黄金上市企业的矿产金毛利率波却基本保持在20%的区间，主要是由于黄金生产成本的大幅上涨而导致的。在金价大幅上涨的背景下，那些低品位、高开发成本的黄金矿产也变得有利可图，于是这些低品位的黄金矿产被纳入开发范围，推高了黄金的生产成本。例如，相对于2005年，2012年山东黄金的成本涨幅高达279%，紫金矿业的成本涨幅也达169%。在金价下跌的背景下，黄金企业可以通过调高矿石入选品位，减少资本支出来主动降低生产成本，黄金的成本还是有一定的空间，预计至少能下降20%左右，按照目前约1000美元/盎司的生产成本，那么黄金的成本能下降到800美元/盎司。全球三大黄金厂商的成本价在800-900之间美元之间，所以我有理想相信，800美元/盎司更适合作为黄金的生产成本。 目前黄金价格约为1300美元/盎司，如果我将黄金的成本当作黄金价格下跌目标的话，那么当黄金价格下跌到目前成本1000美元/盎司时，黄金价格还需要下跌23%，如果黄金价格要下跌到最终可能的成本价800美元/盎司时，黄金价格还需要下跌38%。考虑到黄金可能转为大熊市，所以800美元是长期的目标位，不过中期目标是1000美元/盎司。 虽然黄金的大牛市可能已经过去，但是不意味着黄金可以一步下跌到位，按照上一轮的黄金牛熊周期，黄金的牛市已经十年，那么未来黄金的熊市将可能持续二十年。如果我将生产成本800美元/盎司看成黄金下跌目标位的话，那表明未来十年甚至更长的时间段内，黄金可能将下跌到该目标位，但也意味着这需要相当长的时间。目前黄金期货价格是1300美元/盎司，与最低的800美元/盎司也不远，而这个需要约十年甚至更长的时间来完成，表明未来黄金的走势将是反反复复，以震荡为主。另外，虽然欧洲债务最危险的时候已经过去，欧洲经济显示出复苏迹象，但尚不稳固，经济依然较弱，意大利、希腊等债务国经济仍然处于衰退之中，所以债务阴影并未远去，不排除欧债还有反复的可能，加上一些边缘政治冲突不断爆发的冲击，这些都会对黄金都会形成支撑。预计未来很长的一段时间内，黄金价格可能会模仿上个世纪80年代黄金的价格走势，上个世纪80年代初到90年代中，黄金价格在300-400美元之间进行横盘震荡，如果推理正确的话，那么未来很长的时间内，黄金价格将在1100附近到1500附近震荡相当长的时间。                   图26：上个世纪80-90年代，黄金价格的走势

黄金专题三：美元步入升值周期；黄金牛市难再继续

(2014-09-02 22:03:35)
标签：股票 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 六、从长周期来看，美元可能已经处于升值周期 美元指数是衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度，也是综合反映美元价值性的指标，在美元指数的构成中，欧元的权重最大，占比高达近60%，欧元的走势对于美元的走势影响很大，其次分别是日元、英镑和加元，分别占13.6%、11.9%和9.1%。 从长周期来看，美元可能已处于升值周期，首先，我来分析一下过去两次美元的升值周期：     1980-1985年：1980年开始，美联储开始通过不断加息的方式，来抑制严重的通胀，1981年美联邦基金利率达到了前所未有的16%，直接推动美元走向强势。1982年，拉美债务危机全面爆发，经济发展较快的阿根廷、巴西等国陷入债务危机，经济陷入停顿，导致资金进一步回流美国。到了1985年，美元名义汇率以及实际汇率分别比1980年升值44%与36%。在这个阶段，美元的牛市对应着黄金的熊市，从1980年开始，黄金步入了熊市。 1995-2002年：克林顿上台后，克林顿政府所采用的是较为温和、谨慎的货币政策，当时美国的联邦基准利率在6%左右，处于历史正常水平。1995后，美国开始了互联网革命，IT和互联网产业迅速发展，吸引了大量的资金流入，推动了美元的升值。1997年东南亚金融危机爆发，亚洲整个金融体系遭遇强烈冲击，资金开始从亚洲国家回流到美国，进一步推动美元升值。到了2002年，美元的名义汇率与实际汇率比1995年大幅升值达28%与31.5%。在这个阶段，黄金处于熊市。 2002年后，美国总统小布什实施了低利率政策，美联邦基准利率迅速回落，加上相对于欧日经济而言，美国经济并没有什么优势，所以美元开始贬值，美元指数从2001年的121，下滑到最低70，跌幅40%多。 相对欧日，以及其他新兴发展中国家，美国经济发展相对健康，而其他国家或地区面临不同程度的债务问题，所以美国对资金的吸引力较大，同时在当前美联储已经逐步削减QE、未来还将可能加息的背景下，欧洲央行却正继续推行宽松货币政策，欧洲央行实施宽松货币政策可能会引发欧元区资本出逃，流入到美国，从而引发欧元兑美元的下降，即美元相对升值，欧元相对贬值。从美元指数自身的历史来看，目前美元基本上处于1970年以来的底部附近，在底部已经横了5年多，未来美元可能将步入七年左右的升值周期。截止到2014年8月底，美元已经大幅上涨，创了近一年新高。在美国和欧元区不同的经济状况和货币政策下，今年5月份开始，欧元兑美元的比值步入下滑；美元指数在今年5月份见底之后，也步入涨势，7月份开始美元指数步入第二轮涨势，涨势凶猛，8月份创了今年新高，而后不断上涨，脱离了近一年的底部震荡区域。                    图16：1990年以来，美联邦基金利率（日）                          图17：1970年以来，美元指数的走势图       图18：美元指数已经创了一年新高                                 数据来源： ，WIND 八、保值功能减弱、避险功能减弱，加上美元升值，使黄金的大牛市难再继续 从上面的内容来看，欧元区经济的复苏尚不稳固，还有可能进一步推行宽松的货币政策，而美国经济的复苏相对健康，美联储将要彻底退出QE，加息也将接踵而至，这将会刺激美元的升值，美元指数已经创出了一年新高；同时，美联储退出QE和加息的到来，会降低通胀预期，黄金保值功能减弱；另外，欧债危机已经渡过危险期，形式趋于缓和，黄金的避险功能大幅减弱。所以保值功能减弱、避险功能减弱，加上美元升值，使黄金的大牛市难再继续。 虽然未来，全球可能会出现通胀，但单一的通胀因素难以推动黄金的大牛市，因为往往黄金的大牛市是多个因素共同作用的结果，而且各国可以采用加息和紧缩的方式来应对通胀，所以未来的通胀可能会推动黄金价格的反弹，但难以构成牛市。上个世纪70年代，黄金出现了第一轮大牛市，是多个因素共同作用的结果，包括“布雷顿森林体系”解体导致美元价值的回归，以及中东石油危机引发全球严重的大通胀，加上一些主要国家为救助经济而滥发货币，等。本世纪初的黄金第二轮大牛市，也是多个因素共同作用的结果，包括美国持续实施宽松的货币政策，导致美元大幅贬值，以及08年后全球滥发货币，和09年后爆发的欧债危机，一起推动了黄金价格的暴涨。不过08年后全球印刷货币过多，虽然过去由于经济过度低迷，全球通胀尚未普遍出现，特别是发达国家的CPI一直较低，不过在未来，随着全球经济的恢复，未来全球通胀可能会出现，黄金的保值功能会再次发挥效用，会推动黄金价格的上涨，但是全球应对通胀，会采取加息和紧缩的方式，所以通胀仍然相对是可以控制的，不会像上个世纪70年代的通胀是无法控制的一样，而且因素单一，所以黄金难以形成大牛市，可能会形成一波不小的反弹，使黄金处于一个大的震荡格局中，不至于一路下跌。

黄金专题二：黄金保值、避险功能减弱

(2014-09-02 21:53:34)
标签：黄金 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 四、美国经济稳健增长，失业率下滑较快，QE即将结束，加息预期逐步升温 过去四五年，美国经济呈现稳健的复苏路径，增速较为稳定。2010-2013年，美国GDP增速依次为2.5%、1.8%、2.8%、1.9%，基本上已经恢复到危机前的水平，其中，对GDP贡献度最大的是个人消费和私人固定投资，从2011年-2013年，个人消费加私人固定投资带来的经济增长依次是2.32%、2.36%、2.03%，稳定在2.0%-2.6%，或2.2%上下，说明美国近年经济增长的实际势头是平稳。从2009年以来，为了解决失业问题，美国总统奥巴马呼吁“重建美国的制造业”，也叫“再工业化”，或者“制造业的回归”，多次全力推进制造业复兴计划，车过去两年时间里制造业岗位新增50万个，对美国经济的恢复和失业的下降起到了明显的效果。                               图8：美国GDP增速      数据来源： ，WIND   2014年上半年美国经济出现波折，第一季度较差，第二季度恢复，表现强劲，超出预期。从2010年以来，美国经济的季度环比增长波动性大，整体在0-4%之间波动。今年第一季度，美国经济增长陷于停滞，严冬天气抑制了国内企业投资，4月份公布的第一季度GDP环比年化增速0.1%，已经接近零增长，而7月份进行了修正，将第一季度的数据大幅向下修正至-2.1%，经济出现严重萎缩，创了2010年以来的最大跌幅，大大超出了多家权威机构先前的预测。不过到了第二季度，摆脱暴风雪的影响后，美国经济出现了显著的恢复，第二季度实际GDP环比折年率4%，大幅高于市场预期的3%，其中对GDP贡献最大的居民消费增长2.5%，大幅超过预期的1.9%；受暴风雪拖累最大的投资改善最明显，第二季度私人投资环比折年增长16%，而第一季度为-7.06%。今年初美国国会通过了总统关于2015年3月15日前可无条件提高联邦政府债务上限的法案，降低类似“财政悬崖”、“政府关门”等财政债务技术性风险，增大财政政策空间。                              图9：美国GDP环比增速    数据来源： ，WIND   造成08年次债危机的美国房地产市场已经处于复苏之中，会使美国经济步入新一轮的扩张。08年美国次债危机发生的一个直接原因是房地产陷入低迷，购房者无力还房贷，迫使房价下跌，结果导致更多的人无力偿还房贷，形成恶性循环，引发经济危机。美国房地产市场在经历了五年衰退后，终于在2012年走出了低谷，截止到2014年8月，美国成屋销售库存降低至2000年以来的较低位置，价格方面连续一年来基本维持同比上涨，2013年，美国全国总房价指数上升13.4%，为2005年以来最大涨幅，美国20个大中城市的房价同比涨幅在10%左右，已经处于2000年以来的较高位置，7月成屋销售年化515万户，创10个月新高，超预期的502万户，连续第四个月增加，7月新屋开工总数109.3万户，创2013年11月来新高，显示出美国房地产已经处于复苏中，造成美国经济本轮衰退的源头问题基本被解决，促使美国经济步入新一轮的扩张之中。                       图10：美国房地产已经步入复苏之中 数据来源： ，WIND 美国的失业率持续下降，已经低于美联储的目标值。从2010年以来，美国失业率持续下滑，从最高10%的失业率一路下滑，到2013年下滑到7%的平台，2014年继续下滑到6%的平台，特别是今年4月份以来，失业率一直在6.5%之下，6月份下滑到6.1%，7月份虽有反弹，但很小，为6.2%，失业率已经创了2009年以来的新低，已经连续4个月低于美联储的失业率目标；美国的非农新增就业数据已经平稳，基本回到经济危机前，今年6月份非农就业人数28.8万，是2005年以来的次新高。美国就业的持续性好转，显示出美国经济的内生性增长较为健康。                            图11：美国就业数据           数据来源： ，WIND   美国的物价稳定，通胀尚不明显。美国实施QE以来，在2011年出现了通胀，单月CPI最高达到近4%，核心CPI超过2%，但很快回落，2012年以来，美国单月CPI维持在1-2%之间，核心CPI在1.5%左右，整体在美联储2%的通胀目标下。今年7月CPI为2%，核心CPI为1.9%，已经接近美联储的通胀目标。                         图12：美国CPI数据            数据来源： ，WIND   整体来看，美国稳健的经济增长，使QE逐步变得没有必要，终于酝酿大半年的退QE政策尘埃落定，2013年12月中旬，美联储正式宣布削减QE，将每月购买850亿美元资产的QE缩减100亿美元，至750亿美元，此后整体上保持每月削减100亿美元的规模，截止到8月份，已将月度资产购买规模减至250亿美元。根据经济数据和美联储的表态，市场预计美联储将在今年10月正式结束资产购买，即彻底退出QE，在今年8月份召开的全球央行会议上，美联储新任主席耶伦也再次表示“预计10月份结束QE”，至于退出可能为10月一次缩减150亿美元，也可能为10月缩减100亿元、11月再缩减50亿美元，只是技术问题，具体的退出方式将视经济发展是否朝预期发展而定，但是美联储年底结束QE的方针已定。 今年美联储对于是否结束QE的问题已经不大，对于QE的关注已不重要，下一步关键的问题是何时加息的问题。2008年12月以来，美联储用低利率政策来稳定美国经济增长，联邦基金利率几乎降到了零，短期利率接近于零，再加上美联储购买了大量长期国债，长期利率的压低不可避免，低利率货币政策对于增加投资和消费，刺激经济增长发挥了重要作用。美国经济已经处于复苏通道，加息的问题逐步提上日程，但对于应该何时加息的问题，美联储内部争论较大，在上半年的时候，美联储内部会议曾谈到加息，但鹰鸽两派的分歧大，例如，费城联邦储备银行总裁普洛瑟表示：如果加息时间拖太晚，可能使美联储信誉受损，且最新经济数据显示有必要紧缩货币政策；但芝加哥总裁伊凡斯及亚特兰大总裁洛克哈德则认为：应该等到2015年下半年或2016年才升息。美联储新任主席耶伦也多次提到加息，早在今年3月份，美联储新任主席耶伦表示QE退出的过程可能在今年秋季结束，且加息时点通常会推后6个月，这意味着,美联储的时间表里，加息时点很可能安排在了明年的春季。不过后来，对于加息的时间问题，耶伦始终是模糊两可，总之是视经济而定。 预计今年底美联储还难以加息，加息的时间点很可能是在明年上半年。一方面，因为美国的楼市虽然复苏，但仍处于疲软之中，新屋销售与现房销售仍低于去年的平均值，于1月10日生效的美国房贷市场新规，导致地产销售长期受制于一度高企的贷款成本与审查条件；另一方面，与中长期的通胀目标仍有距离，虽然核心CPI为1.9%，但仍低于中长期目标2%，核心CPI需要连续几个月在2%之上，才能引起美联储的关注和加息效应。美联储委员会对加息时点的表态慎之又慎，官员倾向于公布目标区间，而非单一数值，并将于今年晚些时候设计并与公众沟通货币政策恢复正常化的计划。市场普遍认为美联储应该在2015年上半年加息，最早是在明年的上半年，我也同意该观点。     五、欧元区经济依旧疲软，欧央行可能实施进一步的货币宽松政策 欧元区失业率仍然维持在历史高位，经济刚刚走出萎缩，今年二季度再次陷入停滞，CPI不断下滑，有通缩风险。从2011年第四季度开始，欧元区经济步入衰退，一直持续到2013年第一季度，欧元区经济连续6个季度环比负增长。而从2001年以来，只有在2008年全球次债危机的情况下，欧债才陷入衰退，从2008年第三季度到2009年第二季度，欧元区季度GDP环比为负值。从2013年第二季度开始，欧元区经济开始正增长，连续四个季度GDP出现环比正增长，但仍较疲软，一直在0.2%左右，今年第二季度陷入停滞。从失业率来看，2008年次债危机后，欧元区失业率不断攀升，在2013年达到12%的历史高位，从2013年底以来，开始出现小幅回落，但仍然维持在11.5%的历史高位。从CPI来看，欧元区7月份CPI终值同比增长0.4%，创2009年10月以来新低，环比下跌0.7%，跌幅超预期，已经处于2001年以来的历史低位，显示出欧元区可能出现通缩，经济疲软。                     图13：欧元区CPI和失业率      数据来源： ，WIND   今年第二季度欧元区重新陷入停滞，主要国家的经济陷入萎缩。2014年欧元区第二季度GDP初值由第一季度的0.2%降至0，低于预期的0.1%，GDP初值同比增长0.7%，低于第一季度的0.9%，其中，德国第二季度季调后GDP初值同比增长0.8%，环比收缩0.2%，这是自2012年以来，该国季度经济首次出现环比萎缩；法国第二季度GDP初值环比停滞，同比微幅增长0.1%，低于预期，法国政府预计，2014年经济增速为0.5%，2015年经济增幅不可能超过1%，低于先前预期的1.7%；第三大经济体意大利第二季度GDP环比下降0.2%，降幅高于第一季度的0.1%，宣告该国已陷入2008年以来的第三次经济衰退。                        图14：欧元区GDP增速                                   图15：意大利GDP增速          数据来源： ，WIND   欧元区持续低迷的经济现状和出现的通货紧缩，使欧洲央行今后除继续实施低利率政策之外，还将推行其他的宽松货币政策措施。两年多来，欧洲央行除连续多次下调利率外，还通过“长期再融资操作(LTRO)”、“直接货币交易(OMT)”等手段向市场提供大量流动性。欧洲央行此前预计今年欧元区经济增长1%，该行暗示，若经济形势恶化，则准备增加货币供应、采取债券购买行动，欧洲央行8月初决定维持现行主导利率(0.15%)、隔夜存款利率(-0.1%)和隔夜贷款利率(0.4%)不变，使欧元区利率继续维持在历史低点。欧洲央行行长德拉吉明确表示，欧洲央行至少在可预期的一段时间内维持，甚至进一步加强宽松货币政策的力度，在8月份刚刚召开的全球央行会议上，德拉吉再次明确“欧央行执委会将考虑采取非常规政策措施来维稳通胀率前景预期”。欧洲央行理事会一致同意在通胀中长期预期出现变化时，采取像购买资产支持证券这样的量化宽松非传统措施，以确保欧元区中长期通胀水平接近2%的政策目标。目前欧洲央行正在着手筹备资产支持证券(ABS)购买计划，并且准备在今后几个月中采取定向长期再融资操作，以进一步加强宽松的货币政策立场。据估计，欧洲央行推出的定向长期再融资操作项目最高可向市场提供1万亿欧元的流动性。 七、当前欧债危机早已渡过危险，黄金避险减弱 2009年底希腊债务危机爆发，引爆了欧债危机，全球避险大幅升温，推涨黄金价格。2010年上半年起，葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国接连爆出财政问题，国际三大评级机构频繁发布的降级警告使市场恐慌情绪不断升温，债务国家的国债收益率接连突破历史记录，希腊的债务危机最严重，2011年年中10年期国债收益率创了欧元区问世以来的新高，达到18%，希腊长期国债收益率达到了28%；意大利也陷入债务危机，但不是很严重，不过意大利的国债收益率也一路攀升，2011年1年期国债收益率攀升到近7%，3年期国债收益率攀升到近8%。同时，希腊改革艰难，财政削减进展缓慢，希腊退出欧元区的预期越来越强，一旦陷入破产或与欧元区脱钩，将有可能导致整个欧元区的分崩离析，引发了整个市场避险的需要，于是黄金成为最好的避险品种。                 图19：2001年以来，希腊长期国债收益率        数据来源： ，WIND                  图20：2001年以来，意大利3年期和长期国债的收益率走势         数据来源： ，WIND       随着债务危机演进，欧洲的政治动荡不安，银行陷入危机，黄金的避险功能得到最大发挥。2011年11月，希腊、意大利和西班牙3国政府纷纷垮台，总理人选出现更迭，加之之前3月下台的爱尔兰考恩政府和6月下台的葡萄牙苏格拉底政府，“欧洲五国”政府在2011年如多米诺骨牌般挨个倒下。同时，自2011年下半年以来，随着主权债务危机演进，欧洲银行业危机凸显，2011年9月穆迪下调了法国两家主要商业银行兴业和农业信贷银行信用评级，引起金融市场巨大震动，10月比利时德克夏银行和英国曼氏金融集团成为欧债危机以来率先倒下的大型金融机构，稍后，包括瑞银集团、苏格兰皇家银行、巴克莱银行在内的欧洲主要金融机构都未逃脱评级下调的命运。受此拖累，欧元区的银行间流动性陷入枯竭，融资能力和互信程度跌至谷底，避险需求大幅增大，推涨黄金价格。 欧债危机早已经渡过危险期，主要国家的国债收益率已经回归到正常水平，甚至还创了2001年以来的新低，黄金避险功能大幅减弱。经历了不计其数的跌宕起伏和生死徘徊后，债务危机最严重的希腊终于挣扎着从“退出欧元区”的悬崖边缘走了回来，希腊通过采取大规模的财政整顿措施后，经济已出现复苏迹象，在经过债务重组及债务减记之后，希腊政府利息负担已大幅减轻，在经济周期性复苏背景下，希腊中期经济发展前景也已改善，考虑到希腊预算赤字减少、经济失衡得到改善、退出欧元区风险减小等因素，2013年5月，惠誉将希腊主权评级由CCC提高至B-，货币评级也由CCC上调为B-，评级展望为稳定，同年11月，穆迪将希腊主权信用评级由“C”上调至“Caa3”，评级展望为“稳定”，2014年5月，惠誉将希腊主权评级由“B-”调升至“B”，货币评等由“B-”调升至“B”，展望为稳定。经过欧洲前几年的改革和财政削减，整体上来看，欧债危机可能已经渡过危险期，这两年来，关于欧债危机的报道和关注已经显著减少，甚至都不常提到，欧债主要国家的国债收益率也持续处于下滑之中，如图所示，意大利长期国债收益率已经下滑到3%，创了2001年以来的新低，主要国家的国债收益率基本都回到正常水平，甚至还创了新低，意味着欧债危机的风险已经大幅减弱。在这种背景下，黄金的避险功能显著降低，助跌黄金价格。当然，不排除未来欧债危机还有反复的可能，欧元区经济尚不稳固，但至少最严重的危险已经过去。                       图21：2001年以来，希腊GDP同比的走势            数据来源： ，WIND

黄金专题一：四十年回顾，十年大牛市，二十年熊市

(2014-09-02 21:50:08)
标签：股票 ; 分类：行业投资
作者：@期货操作手 二、影响黄金价格走势的三大因素：通胀保值、避险和美元 黄金具有商品属性和金融属性，其中，黄金价格与黄金投资需求的相关性很高，而与工业消费呈现负相关性，所以对于黄金而言，金融属性占主导，决定着黄金价格的走势。黄金具有货币、投资、避险和实物消费等多重功能，这使得影响黄金价格的因素比较多。首先，黄金也是一种商品，可以用于实物消费，主要应用于首饰需求和电子业相关的制造业需求。根据历史数据，从1990年以来，黄金价格与制造业需求大体呈现负相关关系，相关系数达到了-0.64，因为制造业的消费量仅占到黄金消费总量的10%，所以对黄金价格的影响甚弱；首饰除了消费需求之外，还具有投资需求，硬性需求例如结婚买首饰，除此之外，居民购买首饰，在一定程度上是投资需求，用于保值增值。其次，居民投资需求，通过各种投资途径对黄金的投资，包括金条、金币、金章，及黄金ETF，主要目的是保值、避险和追求收益等，黄金价格与投资性需求的相关系数较高，特别与金条投资需求的相关系数高达0.94。最后，各国央行等官方金融机构储备黄金，作为全球一种通用货币，官方对黄金的净买入与黄金价格的相关性比较弱。由于在黄金消费比例中占最大头的首饰，除了作为商品消费外，很大程度上还出于投资需求，所以一定意义上讲黄金的商品属性也是金价的函数。整体上来看，黄金的金融属性远大于商品属性，决定着黄金价格走势的是金融属性。                       图3：黄金价格与黄金投资需求的相关性高   金融属性中，通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素。黄金的投资性需求体现在黄金的通胀保值和避险功能，由于黄金的稀缺性，每年的产量很低，同时黄金不容易腐朽，所以黄金就作为一种很好的保值产品。历史表明，黄金是一种“随胀而涨”的投资品种，100年前黄金能买到的东西，100年后同样重量的黄金依然能够买到，所以黄金的一个重要功能是通胀保值。当出现通胀的时候，黄金能够伴随着物价的上涨而上涨，从而实现保值功能，因此通胀是决定黄金价格的一个主要因素。其次，黄金是一种独立的资源，不受限于任何国家或贸易市场，它与公司或政府也没有牵连，因此当发生了经济危机或政治危机时，黄金便具备了避险功能。其实黄金的避险功能和保值功能是密不可分的，避险功能是以保值功能为前提的，只有具备保值功能，才能具备避险功能。最后，黄金的价格通常是以美元来标价的，所以当美元贬值时，自然体现在黄金价格数字的上涨，历史的数据显示，美元和黄金呈现较强的负相关性。     三：黄金四十年走势回顾：十年大牛市，二十年熊市，2000年后又展开了黄金大牛市 “布雷顿森林体系”解体，美元大幅贬值，造就了第一轮黄金十年牛市的第一阶段；中东石油危机引发了西方严重的通胀，黄金保值功能显现，造就了第一轮黄金牛市的第二阶段。第一阶段：二战后，1944年7月，西方主要国家确立了“布雷顿森林体系”，将美元与黄金挂钩，一盎司黄金等于35美元，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度，美元和黄金等价，在世界货币体系中处于核心地位。20世纪60-70年代，欧洲、日本经济迅速崛起，英镑、法郎、日元等货币在国际上的地位提高，同时，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉度受到冲击。在这种背景下，美元是应该大幅贬值的，但因受“布雷顿森林体系”的强制影响，一盎司黄金仍然等于35美元，这就出现了抛售美元、购买黄金的现象。美国为了稳定美元和黄金的兑换比例关系，不断抛售黄金，导致美国黄金大幅外流，致使国库黄金日益减少。后来美国无力维持这种比例关系，于1971年8月，美国总统尼克松宣布放弃“金本位”制，美元和黄金不再挂钩，黄金价格出现井喷，价格开始飙涨，主要原因是美元价值的回归，开始大幅贬值。第二阶段：1973年10月第四次中东战争爆发，国际石油输出国组织（OPEC）宣布石油禁运，造成油价上涨，当时原油价格曾从1973年的每桶不到3美元涨到超过13美元，引发了西方国家严重的通胀，与此同时，美国为了恢复经济，开始不断下调利率，大量印刷货币，也加速了通胀，美国年平均通货膨胀率达到7.09%，1979年11月达到了15％的高峰。在西方国家通胀剧烈的背景下，由于黄金具有保值功能，所以遭受抢购。美元的大幅贬值和西方国家严重的通胀，是推动黄金第一次十年大牛市的主要原因，金价从每盎司35美元飙升至最高850美元，最高涨幅近24倍，堪称大牛市。               图4：1970年以来，美国联邦基准利率和CPI的走势图                         图5：1970年以来，黄金的价格走势图                            图5：1970年以来，黄金的价格走势图    通胀回落、美元升值和避险削弱，导致了80年代开始，黄金步入了熊市，每盎司黄金从800多美元回落后，一直在200-400美元横盘，沉寂了20多年，又分为两个阶段：第一阶段，80年代，主要在300-400美元横盘；第二阶段，90年从350美元震荡下跌到200美元。面对上世纪70年代后期逐步失控的通货膨胀，1979年10月，时任美联储主席的保罗·沃克决心不惜以经济衰退为代价，通过大幅提高联邦基金利率和严厉的货币收缩来抑制通胀。到1982年，联邦基金利率（日）已经超过20%的水平，幅度之高为二战后美国历史上前所未见，导致：一方面，美国的CPI开始步入下滑，CPI回落到了3%的位置，通胀大幅回落；另一方面，由于美国过高的利率，吸引了大量的国际资本，促使了美元的急剧升值。进入80年代后，美国经济复苏，并且恶性通胀结束，经济逐渐走入高增长低通胀的时期，GDP比较平稳地维持在3-4%的增长率，通胀率在3%左右。所以整体来看，通胀的回落，使黄金失去了保值的功能，美元的急剧升值，也促使了黄金价格的下跌，加上中东石油危机的结束，黄金的避险功能受到削弱，于是80年代黄金步入了熊市，黄金价格沉寂了20多年。 2002年以来，美元大幅贬值，加上2008年之后的全球货币宽松政策，导致了第二轮黄金的大牛市，这个时期可以划分为两个阶段：2001-2008年，2009-2012年。其中，第一段的牛市主要由美元贬值和主要国家的低利率（保值功能）所致，每盎司黄金从200美元，上涨到1000美元左右，翻了五倍左右。2001年“9.11”事件爆发后，美国为筹集军费而实施弱势美元政策，利率长期维持在零附近，同时美国因“双赤字”增加而大量发行货币，导致美元贬值，加上欧盟成立后欧元强势崛起，美元的国际地位进一步被削弱，美元的贬值加大。根据美元指数（衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度）来看，美元指数从2002年初的120，贬值到2008年的70，贬值近一半。另外，2000年后，主要国家，例如美国、欧元区和日本的利率处于上世纪70年代以来的最低水平，通胀出现，为了保值增值，资金从银行流入到一些大宗商品，包括黄金。两方面的作用，推动了黄金价格的上涨，黄金从2002年的300美元/盎司，上涨到2008年的1000美元/盎司，涨了200%多。                         图6：2001年以来，美元指数的走势图                 图7：1970年来，美国、日本和欧元区的利率走势         数据来源： WIND       2008年之后的第二段黄金牛市，主要由于全球开印货币(保值功能)和欧债危机(避险功能)所致，每盎司黄金价格从700美元，上涨到2011年底的1900美元/盎司，上涨170%。2008年金融危机爆发，为了恢复经济，各国央行实施宽松的货币政策，大量印发钞票，其中美联储先后十次降息，将联邦基金利率降低至零，2008年底美国开启第一轮量化宽松政策(QE)，2010年8月开启第二轮量化宽松政策，2011年底开启第三轮；2009年，日本央行启动新一轮量化宽松，目前已经将用来购买政府债券的基金规模扩充到70万亿日元（约1万亿美元）；英国于2009年3月和2011年10月通过两轮量化宽松为英国经济注入了3250亿英镑的流动性，占英国国内生产总值的1/5，利率一直保持在0.5％，是300多年以来的最低水平；2009年，中国开始实施天量的信贷政策，到2010年，中国新增信贷高达近18万亿人民币，而过去五六年中国每年的新增信贷平均仅为2.5万亿左右。各国开启钞票机，市场中充满着大量的货币，引发通胀的强烈预期，是推动黄金价格上涨的主因。同时，欧债危机以2009年底希腊债务危机的爆发作为导火线，债务危机迅速向欧盟其他国家蔓延，爱尔兰、葡萄牙、西班牙、意大利都深受影响，这些国家的主权债务评级不断被下调，欧盟深陷泥潭，全球担忧部分国家退出欧盟，甚至欧元区解体，导致避险风险大幅上升，黄金成为较好的避险工具，资金开始抛售欧元，购买黄金。在全球量化宽松和欧债危机的作用下，黄金从2008年底的700美元/盎司，上涨到2011年底的1900美元/盎司，上涨近170%。

刘福厚—六年的期货人生（十）：棉花看到10000以下

(2014-09-02 17:08:44)
; 分类：商品基本面
前记：这是一篇5月份刘福厚发表的关于对棉花行情的看法，当时他判断未来将是棉花最困难的时期，也是 棉花将要下跌的时期。从目前来看，5月份以来，棉花整体下跌，当前还属于他的判断范畴。   本文倒并不是想来检验他的判断是否正确，而是想拿来，让大家看看基本面思考的逻辑、判断的依据和推断的过程，应该说从本文的内容，可以看出刘福厚的现货经验丰富，逻辑相对严谨，推理可行。                         棉花供需矛盾严重                  作者：刘福厚     2014年5月份  首先，在现行市场环境下，我们剖析一下我国棉花收储政策是否合理。我们把棉花垄断性地高价收回来，又高价卖给企业，企业买了高价棉花，最后导致产品卖不出去，这个政策就连外国的棉农也保护了，连他们的棉企也保护了。 　　纺织企业再高价买棉农的棉花，这是极不公平的。这样的结果是棉农得利了，可纺织企业却亏损。咱们20400元/吨收了中国了98%的棉花，纺织企业要买就得高价向你买，你就是赔上钱17250元/吨卖给企业，仍然是全球最高价，纺织企业生产的产品怎么卖？我们的纺织企业又不能大量使用便宜的进口棉，它怎么生存？中国历来是重要的纺织品出口大国，结果这几年被折腾得没一点竞争力。将我国的纺织企业逼得或关门大吉，或苦苦支撑，或逃离中国，跑去国外办厂。幸好这个政策已经取消了，咱们也就不多谈了。 　　有数据表明我国棉花每年的需求是900万吨以上，我觉得这个统计数据有待商榷。按我的计算，应该是国储棉的抛售数量加上进口棉的数量就是国内棉花的需求量，因为国储每年收购了98%的棉花，国内市场再没有流通的棉花，所流通的仅仅是每年抛储的100多万吨和进口的200多万吨，总共是400万吨以下，这应该就是每年的需求量。换一种算法也能得出相似的结论:如果我们的需求真是每年900多万吨，那么每年进口200多万吨加上600多万吨的年产量，刚刚可以满足国内需求，那我国每年600多万吨的国储棉是哪里来的？可见，国内棉花需求量900多万吨的数据是不真实的，实际需求应该在400万吨以下。 　　供大于求已经是不争的事实。而我国目前国储棉花的库存还有1300万吨，按官方说法，占到全球棉花每年总需求的60%。需求那么小，库存又这么大，加上每年新增的600多万吨棉花，可以说供需矛盾已经到了相当严重的程度。 　一、如何确定今年补贴的市场价格 　　现在目标价19800元/吨已经定了，还有个市场价格未确定，就是目标价和市场价之间的价差还未确定。 　　我觉得，可以用期货的“价格发现”功能来确定市场价格，因为现在交易者就按这个价格做着交易，轧花厂也能按这个价在期货市场卖出，这正是现在真实的皮棉交易预期价格。我们按照10-12月份轧花厂皮棉的平均销售价来定市场价的思路，就可以选取期货市场棉花1411合约的价格来确定市场价。现在棉花1411合约的期货价格是16300元/吨，减去轧花厂500元/吨的加工费是15800元/吨，我们就把这个价格确定为棉花的市场价格，即今年用于棉花补贴的市场价为15800元/吨。这就充分利用了期货市场服务于现货市场的特点。 　　市场价确定了，补贴的具体办法也就好定了。目标价是19800元/吨，市场价是15800元/吨，如果按皮棉补，目标价减去市场价，等于每吨补4000元；按籽棉补，4000元乘以38%的衣分率，等于每吨补1520元，换算成每斤补0.76元；按亩补,0.76元乘以新疆的平均亩产550斤，等于每亩补418元。 　　这样一来，市场价有了，补贴数额也定了，财政支出也就有数了，怎么补的问题就解决了。 　　有了这个细则，轧花厂就能在期货市场进行套保操作，现在就能按15800元/吨的皮棉价格，换算成6000元/吨的籽棉价格和棉农签订购买合同。轧花厂加工成皮棉，按16300元/吨的价格在期货市场1411合约上卖了，就可以赚到每吨皮棉500元的加工费，这就保证了将来的生产，农民也能按3元/斤的合同价把籽棉卖掉，加上0.76元/斤的补贴，棉农也等于按19800元/吨的皮棉价格销售了，规避了将来棉花价格的下跌风险。这对企业和棉农都有好处。 二、如何解决收储遗留的庞大库存 　　临时收储政策是2008年出现的。当时美国出现次贷危机，全球大宗商品价格暴跌，销量骤减，中国棉花和橡胶价格也跌到了8000多元/吨，玉米也出现卖难，1400元/吨都没人要。在这种情况下，国家出台了临时收储政策。当时的这个收储政策确实起到保护农民利益的作用，而且那时国家的收储也有抄底的意味，玉米是1500元/吨收的，棉花是12600元/吨收的，后来都赚钱了。这样既保护了农民的利益，又增加了财政收入，是一个一举两得的好政策。再后来收储政策就变味儿了，用了全球最高价收购，政策现在的出库困难。 　　现在，收储形成的1300万吨的库存棉花，已经成为烫手的山芋，真是骑虎难下。当棉农出现卖棉难时，政府可以出手将它高价收购；当国储棉出现难卖时，就谁也救不了你了。怎样把这个山芋吃下去，怎样从这个老虎背上全身而退？这就需要我们大家来共同探讨。 　　按现在的抛售速度，到新棉下来，国储棉最多抛售200来万吨，还剩1100万吨的库存，今年新棉产量预计是600万吨，不算进口部分，总共就有1700万吨，需求还不到400万吨，怎么处理？如果现在不认真解决掉1300万吨国储棉，那它就会积压在库里，也可能成为“烂尾棉”。 　　要想消化1300万吨库存，只能不停地抛储，要想抛得动，价格就一定得比进口价低。如果抛储价还是在进口价之上，你还是卖不动，市场还是人家的。同时不能让进口棉大量流入，国储棉的抛售数量和速度才能有保证。所以，我们要充分利用新棉未上市的6、7、8这三个月，加大抛储力度，增加企业购买数量。要想增加企业的购买力，除了降价抛储，还要取消4:1的进口棉搭配。将现在17250元/吨的抛售价格继续降低，这三个月至少每月降低一次，每次降低1000元/吨，争取在新棉上市前将国储棉的库存控制在800万吨以下。 　　为了避免和上市的新棉形成价格相互打压的局面，给棉农留出卖棉的空挡，可以考虑在八月底暂停抛储，到2015年元月再开始抛储，并且无底价、无限量地一直抛售下去。我预计，就是中国以后不再生产一点棉花，也至少得三年才能将现有库存棉花消化完，损失才能减少到最低。 三、对2014-2015年棉花收购价格的预测 　　对2014-2015年度棉花的价格走势，我简单给大家分析一下。今年取消棉花收储政策以后，棉花的整体经营就要转向市场，现在市场不外乎有这么几块：一个是国外市场，一个是国内市场，还有个期货市场。从现在来看，市场价格有三种，一种是抛储价17250元/吨，再一个就是进口棉花的价格，大致是15000元/吨左右，还有一个是期货市场价格，现在1501合约的价格是一万六元左右。    现在这三种价中最低的还是15000元/吨的进口棉的价格，从贸易商、棉贩子，还有加工厂来说，肯定是选择这三个价格中最低的，而且只有用比进口棉价还要低的价格，才敢收购，才能有利可图。按现在这么大的库存，假如现有价格不变，今年的开秤价应该在14000元/吨左右，最胆大的收购者也就是在这个价位上收购，而且是试探性地少量收购，因为购买主体很不确定，肯定不敢盲目多收，只能边收边卖。或者向纺纱厂定向销售，或者向期货市场抛售。     收储已经停止了，期货市场就可能是今后棉花销售的主渠道。所以，我建议那些大的棉花经销商和棉花企业，包括大的棉花种植户，如兵团、农场等，今年也可以在期货这个开放的市场上做些文章，也就是在期货市场上卖出的同时，在现货市场上收购，将利润锁定。假如这样操作的企业很多，就会在期货市场上形成大量的注册仓单，这就对期货价格形成打压，棉花的期货价格就要继续下跌。     明年春节以后，棉农或者是棉贩子收回去的棉花，用于无法继续存储，必须要出手，那时的棉花价格可能更要下跌，也不排除棉花积压在这些人手里的可能，到时候皮棉价格估计在10000元/吨以下，并且有继续恶化的可能。再往后的二三年之内，我认为棉花价格回到每吨一万元以上的可能性也不大，因为库存太大，需求太小。同时我建议，在新棉上市之前，棉企、棉商也可以进行一些经营上的操作，将从国储抛售拍卖买入的棉花，或者购买的一些进口棉花，还有交不了国储的积压棉花等等，重新加工，在期货市场1409这个棉花合约上（现在价格是17200元/吨）抛售，用以交割，因为期货市场的棉花质量相对于国储要低一两个等级。在尝试从期货市场卖出的同时，等待新棉花下来。 　　刚才我说今年新棉皮棉的价格按14000元/吨收购，那么折合籽棉价格就是2.7元/斤，总之，我觉得今年新收籽棉的开秤价应该在3元/斤以下，并且是越收越低。以上我也说过，建议国储棉抓紧在这三个月之内降价销售。从现在看，它降价销售已成为必然了，从抛储的成交量来看，4月2日成交了六万多吨，到5月9日成交了两万来吨。这个原因就是刚抛储的时候，它价格相对市场价算低的，人们首先向价格“洼地”去购买，成交量就大一些。通过一个来月的抛售，所有棉花（包括进口棉，国产棉）的市场价逐步向抛储价靠拢，并且低于抛储价销售，那么国储棉就卖不动了，抛储价就得继续下调。当抛储价与市场价格继续下行时，就要打压期货价格，那么期货价格就还要继续下跌，到时候开秤价很可能比前面预测的还要低。 　　总之，2014-2015年度棉花价格走势将会变幻莫测，各个企业要适度把握，且行且观察，绝不能贸然入市。只有拿到订单才可以少量去收购，除非在期货上有了套保，才可以大量收购现货。按我的看法，2014-2015年度棉花市场整体形势是很悲观的：价格没有最低，只有更低。除非政府又出台什么保护政策，如托底价收购，或又启动临时收储，不然以上的分析是不会错的。假如政府再出下策，国储棉烂在库里也将成为必然，到时候将受到市场最严厉的惩罚。

（推荐）如何将基本面分析和技术分析结合(二)

(2014-09-01 15:57:30)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者---微博：期货操作手 前记：这是我好多年前在外资机构做操盘手的时候，写的一篇关于技术分析和基本面分析结合的文章，当时引起了业内广泛的关注，经过了这么多年，我又有了一些心得，现在将心得发来，供大家参考。   由于个人的经历，十多年一直伴随着技术分析，中间也做过一些年头的基本面研究，做过研究员，这两者后来一直伴随着我的交易，所以对两者的运用和各自存在的缺陷，以及如何互补，等有一些浅薄的理解。 三、基本面派攻击技术派的主要理由是站不住脚的     基本面派攻击技术派的主要理由有两个：第一，技术分析的预言自我应验；第二，到底能否用过去的价格资料来预测下一步的价格方向？     其实基本面派并没有深层次地了解技术分析理论，技术理论有十几种，仅技术指标一项，就在80种以上，对每个理论或者每个价格现状，历来都是仁者见仁、智者见智。    我们以形态理论为例，价格形态是客观的，而研读形态不是一门科学，而是一门艺术，具体以M（双头）来说明，M形在完成之前，颈线的确定不是固定的，对交易量和持仓量变化程度的认识也不是固定的，所以对是否是M形会存在较大的争议，很可能被一些分析者认为是矩形，误认为是持续形态，等等，总之，图表形态机会从来没有清楚得能让有经验的分析师们意见一致的时候，即便大多数分析者预测差不多，但他们也不一定在同时以同样的方式入市，可能提前入市，也可能确认后入市，也可能反扑时入市。      图表形态例如M形绝对不是某个人首次异想天开地提出来，然后全球的投资者都跟从，例如形成M形就看空，然后M形就成了日后的价格规律，除非这个人是上帝，为人类规定好了一切规律。实际中，图表形态在开始就已经存在，只不过后来被某个人发现了，并且提出来，其他人就用过去的历史数据来检测这个形态，发现吻合率比较高，在预测未来走势的时候，也是屡屡得手，于是图表形态就形成一个基本理论，被传播开来。技术分析的其他理论派别和形态理论是一样的。     基本面派觉得技术分析不靠谱的主要原因，在于他们不了解技术分析的理论基础，其实技术分析的理论基础是群体规律，大致意思是指，个体的运动是没有规律的，但群体的运动是有规律的，就如同量子力学的理论，在微观世界中，单个粒子的运动是不确定的，测不准是准则，但多个粒子的运动是有规律可循的，能够发现并利用这些规律。这些规律的发现和解释是基于历史数据和心理学，一些技术理论是可以用心理学来解释的，只不过在介绍技术分析的书籍中，大都是直接把技术理论提出来，而没有去解释背后隐藏的理论基础。    关于第二点疑问，过去的价格数据是否能否预测未来，这其实也是基本面派面临的问题，基本面派大量研究过去的历史数据，无非就是希望从这些历史数据中判断出未来的走势，所以在这一点上，基本面派攻击了技术分析派，其实也等于攻击了自己。    其实，大量的实践经验表明，大部分时候基本面是无法清晰地判断行情方向的，大部分时候都是模棱两可，而在这个时候，在基本面模棱两可的时候，技术分析却可以清晰地判出未来的一个方向，这在交易中是常见的，所以在对未来未知的情况下，交易员依然是可以稳定盈利的。   为何大部分时候，用基本面分析，总分析的不清楚，模糊两可？多也有理由，空也有理由。   主要因为：大部分时候商品的供需并不是极端不平衡，大多是平稳，或者平稳偏紧，或者平稳偏松。而只有供需 显著不平衡的时候，市场才会爆发大行情，快速上涨，涨幅和涨速较大。       所谓的无大行情，主要因为两个方面：第一，基本面平衡，供需对接，没出现矛盾，所以价格维持不变，在盘中 ，体现在行情的上下震荡，但无趋势；另一方面，基本面是缓慢不平衡，供需矛盾变化的比较缓慢，例如供给缓慢 跟不上需求，或者需求缓慢跟不上供给，在盘中体现出的是缓慢上涨或缓慢下跌，价格的走势是有趋势，但涨速较 慢，路径复杂，二进一退，涨幅需要在较长的时间内完成。    在现代工业化时代，工业大规模生产，国内产能又普遍过剩， 所以不容易发生短缺，而需求由经济增速决定， 需求通常也是缓慢上升或缓慢下降，所以工业品的供需在大多时候是缓慢偏紧或缓慢偏多，所以在技术上， 就体现 在震荡上涨或者震荡下跌，上涨或下跌的速速较为缓慢。    农产品而言，需求较为稳定，供需矛盾主要由供给引发，而供给又主要由天气决定，但灾害性的天气总是较少发 生（否则人类就生灵涂炭了）， 这就决定了农产品的供需在大部分时候是比较平稳变化。     所以，在大部分时候，供需是缓慢变化的，而不是显著偏离，所以利多和利空之间的力量缺乏显著的力量差异 ，两者力量在某一个时刻也是略微多一点或略微少一点， 但是在“略微”这个角度上，除非你是很资深的专业人士，否 则你很难觉察出利多或利空的基本面谁更强一些，因为两者相近，因此你也就很难判断出该品种最终是应该看涨， 还是应该看跌。     而市场中的机构的研究员也好，还是分析师也好，等等，只有即懂研究、又深入产业、又有挺长时间跟踪过的 资深人员，才能灵敏地察觉出两者的“略微”强弱，从而辨识出未来的方向，而大多人不是很专业的人士，包括常 见的研究员，要不缺乏时间的长期跟踪，要不就是没有深入到产业链的第一线敏感度，要不就逻辑有问题、研究水 平不行，这几个不能同时具备，是很难能知道两者的“略微”强弱。    很庆幸的时候，当你无法用基本面判断行情，当基本面矛盾不显著的时候，也就是你很难用基本面判断方向、做单的时候，而此时如果你精通技术分析，很多时候却可以清晰地用技术分析来判断方向，来做单，来获得盈利，此时对于方向的判断，基本面远不如技术分析。      可惜的是，基本门派总是不愿意放下自己的身子，来认真地学习和研究技术分析，总是高高在上，即使学习了技术分析，由于眼里对技术分析有点鄙视，骨头里已经充满着基本面，所以对技术分析的研究比较浅薄，都是懂了一些皮毛，然后就想用技术分析去分析行情，甚至交易，发现错了、亏了，就回来埋怨技术分析是误人子弟，认为技术分析完全是骗人的傻叉理论，最后抛之，头脑里对技术分析又多了几分鄙视。

探讨PTA的产业链和供需状况

(2014-08-29 15:42:07)
; 分类：商品基本面
作者：孙彩红（英大期货） 精对苯二甲酸，俗称PTA，是重要的大宗有机原料之一，被广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活水平的高低密切相关。 一、PTA产业链结构 整体来看，PTA的产业链如图1所示： 图 1：PTA产业链 图片来源：生意社 英大期货研究所 @期货操作手 的补充资料： pta的产业链图：最上游是石油，经过三个环节（石脑油、MX、PX），生产PTA，到了聚酯，又经过三个环节，最后生成纺织品。相当于石油是资源，纺织品是最终品，当然纺织品最后又会做成衣服、床单等等。   PTA的上游，即PTA的生产，以PX为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂的作用下，经空气氧化成为粗对苯二甲酸，再依次经结晶、过滤、干燥为粗品；粗对苯二甲酸经加氢脱除杂质，再经结晶，离心分离，干燥为PTA成品。 PTA的下游则集中用于生产聚对苯二甲酸乙二醇酯(PET，简称聚酯)，约占到PTA总消费量的90%以上，除此之外，还包括聚对苯二甲酸丙二醇酯（PTT）和聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）及其它产品的生产。 二、PX行业 7月中旬以来，PTA价格展开一轮较为强势的上涨行情，期现价格同步上行。我们说此轮上涨的动力一部分来自于原料PX价格的大幅拉升，据统计，PX价格自7月10日以来，涨幅超过10%。 但目前处于PX新产能投产的高峰期。据统计，2013年年底至2014年上半年，全球投产的PX新产能高达343万吨。随着PX企业生产经营的好转，7、8月将有老装置重启或新装置投产，PX装置的开工率将逐渐回升，供应也将随之增加，因此PX价格强势上涨的局面料将逐渐缓和。 三、PTA行业 2010年以来，在棉花、化纤大涨以及货币政策宽松的背景下，PTA行业景气度迅速高涨。近年来，随着国内PTA项目纷纷上马，我国PTA产能不断扩大，已连续9年保持亚洲乃至世界最大PTA生产国的地位。目前，我国共有PTA生产商16家,主要供应商三家，分别是逸盛、恒力和翔鹜。按照各企业2014年产能的预估值来看，三家产能共有2168万吨，约占目前总产能3920万吨的55.3% （@期货操作手 补充：典型的寡头垄断行业，所以可以采用限产保价、挺价，而下游却是较为分散的聚酯企业，没有价格的话语权）（详见表1）。 表1：2014年各PTA生产企业预估产能 单位：万吨 数据来源：英大期货研究所 2010年以来，我国PTA企业开工率呈现先升后降的态势，特别在2011年开工几近饱和，但随着产能的逐步过剩，开工率开始走低。2014年面对行业的不断亏损，行业三大巨头联合采取限产政策，截止到7月24日，我国PTA行业开工率仅为64.30%，1-7月开工率均值也仅为72.96%，较往年明显回落。预计在联合限产的政策下，2014年开工率有望维持在70%左右。 数据来源: WIND 英大期货研究所 图 2：我国PTA企业开工率（单位：%） 表 2：我国PTA企业年均开工率 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 年均开工率 90.70% 93.67% 86.15% 75.85% 72.96% 数据来源：WIND 英大期货研究所 注：72.96%为2014年1-7月份平均开工率。 四、聚酯行业 2004年以来，我国聚酯企业数量不断增多，产能规模迅速扩大。截至2013年年底，我国聚酯产能突破4350万吨。2014年产能还将进一步增加，据估计，2014年约新增聚酯产能700万吨。 表 3：2014年我国PET新增产能 单位：万吨 数据来源：卓创资讯英大期货研究所 此外，聚酯行业在产能不断扩张的同时，也呈现出一些新的变化，其中最明显的就是行业产业集中度得到进一步提高，小企业不断淘汰，产能越来越向大企业靠拢集中，主流企业的核心竞争力也在不断加强。截至2013年底，年产能在40万吨以上的企业数量达37家，约占国内聚酯总产能的68%，其中三房巷、恒逸石化、桐昆集团、恒力集团、仪征石化、盛虹集团、新凤鸣、华润8家企业的年生产能力均超过百万。 表4：我国聚酯企业产能结构对比 单位：万吨 数据来源：卓创资讯英大期货研究所 聚酯下游消费终端纺织服装行业目前处于消费淡季，下游加弹机和织机的开工率处于低位。据CCF统计，目前长丝库存多在2-4周，虽然较年内高点低，但在71%的低开工率下，聚酯库存依旧上升，可见下游消费之疲弱。8月中下旬，终端提前备货迎接消费旺季，届时，行情有望逐渐明朗。 五、联合限产政策 回顾PTA近期走势，5月初至今期价已上涨20%，近月合约1409表现尤为强势。我们说这除了前面所说的原材料PX价格走高带动之外，还取决于PTA企业联合采取的限产政策。 自5月中旬开始，国内PTA工厂大量装置开始集中检修，行业负荷率自82.5%的高位回落至65%附近，并且持续保持较低水平运行，直到6月24日方回升至7成上方。生产企业联合限产保价，暂时扭转了PTA价格持续下跌的局面，企业生产利润也明显回升。不过，利润很快被强势的上游侵吞，PTA企业再度转为亏损。 7月中旬，国内8家精对苯二甲酸(PTA)工厂开会商议新一轮限产，约定限制开工率在70%以下。与之前不同的是，此次范围扩大至8家，且设定高额惩罚金不允许进行交割，表明生产商限产挺价的意愿进一步升级。 综合来看，近年来虽然聚酯企业无论是在企业规模还是行业集中度方面都有了明显的发展，但是我们说聚酯企业较上游PTA企业仍有差距，关于原材料PTA的定价权依然有待提高。如果PTA供应端的限产政策得到持续有效实施，则PTA未来上升空间仍存，但是我们必须认识到两点，一是联合降低工厂开工率只能暂时缓解价格的下跌，且将随着利润的波动而出现变数，并不能真正扭转PTA行业亏损的现状；二是，目前聚酯消费终端纺织服装行业处于消费淡季，在销售情况不佳的前提下，快速攀升的成本很难向产业链的下方传递，这成为目前制约PTA价格上涨的主要原因。8月中下旬，下游终端提前备货迎接消费旺季，届时，行情有望逐渐明朗。

（推荐）如何将基本面分析和技术分析结合(一)

(2014-08-28 15:53:29)
; 分类：交易感悟
作者---微博：期货操作手 前记：这是我好多年前在外资机构做操盘手的时候，写的一篇关于技术分析和基本面分析结合的文章，当时引起了业内广泛的关注，经过了这么多年，我又有了一些心得，现在将心得发来，供大家参考。       在期货市场中，我们经常会看到以下三种情况：       有投资者重基本面分析、轻技术分析，造成大比例亏损； 　　 有投资者重技术面分析、轻基本面分析，过于犹豫而错失行情； 　　 有投资者将基本面分析与技术分析交替使用，但结果导致判断标准混乱而致亏损。   一、 基本面分析师和技术分析师互相攻击对方的观点都是站不住脚的      期货、外汇以及股市分析的理论主要有基本面分析和技术分析两大门派（除此之外，还有量化投资派，日趋兴盛），这两大门派互相攻击对方的缺点。一般在介绍技术分析的书籍中，前几页往往是攻击基本面派，语气很尖锐，借此树立起技术分析的权威，以技术分析代表大师约翰墨菲的《期货市场技术分析》为代表；而在介绍基本面分析的书籍中，作者一般都不直接指出技术分析的缺点，而是包含在书的内容中间或者后面，语气比较委婉，以基本面分析大师罗杰斯的《热门商品投资》为代表，其中罗杰斯在书中有一句话：坦率地讲，在我的职业生涯中，我还从没有见过有人从技术分析中致富（他们大多数是靠出售技术分析的书籍而赚了很多钱）。     技术派讽刺、挖苦基本面派的主要理由是他们往往事后诸葛亮，等到行情涨了之后，才开始喊多，寻找到利多的因素；行情跌下去之后，才开始喊空，寻找到利空的原因。在技术门派看来，基本面派都是从事后来寻找原因，事后像诸葛，但事前对未来预测的时候，又支支吾吾，像猪一样。技术门派能站住脚的 理由也是有现实依据的，因为现实中券商、期货公司等机构中众多的研究员，在对未来行情预测的时候，总频繁存在错误甚至错误甚大的观点，例如，研究实力最强的券商，再对下一年股市的预测中，80%的机构都是判断错误的，就不要提一些常见的评论员或研究员，例如李大霄之流，等等。所以技术派认为，基本面派都是嘴盘，玩嘴的，都是搞忽悠的。     基本面派眼里看不起技术派的原因，是因为他们认为技术分析是没有逻辑依据的，决定价格走势的必然是背后的供需或公司业绩、宏观经济，而技术派仅仅在盘面上画了一个图，或者看了一眼，就判断要涨还是要跌，简直是可笑、不可理喻的。在基本面派眼里，技术派就是江湖道术，用所谓的什么经就神神叨叨地预测人生、国家大事，简直是江湖骗子，至少也是走江湖的艺人，不仅地位低贱，还很卑劣。所以在基本面派看来，技术分析是不入流的，难登大雅，摆不上桌面，是被耻笑、不屑于顾的，更不愿意和技术派在一个桌上吃饭。     百年来，基本面派和技术派就是水火不容，互相看不起，其实存在这种情况的原因，很可能是他们彼此没有尝试过彼此的理论，没有谦虚地学习对方的理论，并且应用于交易投资中，或者即使学了，但也学了一点点的皮毛，没有领悟透对方的精髓或实质，导致错用，致使亏损，然后将对方的理论抛弃、鄙视，最后骂之。       我由于特殊的经历，1997年刚入市交易的时候，肯定像大部分人一样，是迷信技术分析的，对基本面分析也是轻视之，后来玩遍了很多种玩法，也埋头苦读过几乎所有的技术理论，并且尝试用于交易操盘中，后来是能够盈利的，但是似乎遇到瓶颈一样，停滞不前。后来，我又重回高校，读研究生，同时自己边做研究员，也在机构中做过研究员，潜心谦虚研究过基本面，研究宏观经济、产业等。所以技术分析，我干过多年，基本面分析，我也干过一些年，也慢慢两者融合，所以对基本面派和技术分析 两个理论，都是有所了解，有所研究，有所启发的，因此在过去多年的实战上，我将两个门派的各自理论和如何结合，浅谈一下。     两个理论不能绝对地说谁好或者谁差，其实两个理论各有优缺，都有着对方无法取代的优势，也有着自己存在的致命缺陷，需要对方的理论来弥补，如果能将两者完美地结合起来，那么有助于提高行情分析判断的成功率，更有助于抓住大行情，能够保住自己的生命，不至于像流星一样瞬间陨落，你的投资生涯将会上了一个新的台阶。 二、技术派攻击基本面派的两大主要理由是：    第一，供求规律在具体应用时，要求操作者具有极高的专业理论修养，这属于经济学家的工作范畴；    第二，基础分析要求拥有完备的即时资料，最新的市场信息迅速就被价格消化，操作者听到的信息都已经是过时信息，毫无价值。     其实技术派并没有真正去了解基本派所研究的内容，当然对于比较高深的逻辑演绎、影响因子、量化研究等相关内容，确实需要一定的专业素养，但这些对于行情的判断来说，只能提高比较小的成功率，或者近期来说没有太大价值。对于小资金投资者来说，对这些知识的研究投入较大，对近期收益难以带来多大好处，成本收益不合理。     但这并不意味着小资金投资者不能够去研究基本面，实际中，对近期行情走势影响比较大的往往是那些并不难理解的国家政策、经济消息、供需信息等，对这些信息的理解，并不需要很深的专业背景，略微有一些相关知识的投资者，都能够做出定性化的判断，能极大地提高行情判断的成功率，对这些信息的研究投入少，收益却很大，成本收益是合理的，所以值得普通投资者去研究。另外，最新的信息确实很快就体现在商品价格中，但不能被迅速消化，很多时候也不能完全被消化，至少有跌停板和涨停板的限制，一个重大的信息往往对行情的影响不是一天两天，而是一月两月，甚至一年两年，普通投资者虽然不能第一时间入场，很容易错过很小一段行情，少赚一点，但可以赚后面的行情，收益并不小，所以普通投资者很有必要追踪即时信息。当然对于投资机构来说，对基本面的研究就更不可缺少了，他们管理的资金较大，哪怕对行情判断能提高一小点的成功率，总收益便可增加不少。     所以技术派对基本面派的攻击是站不住脚的。

时间框架如何应用于交易中

(2014-08-26 15:56:07)
; 分类：交易感悟
时间框架如何应用于交易中          作者：交易玫瑰     很多刚做交易的朋友都知道我们想获取交易利润,要学会顺势而为，可是往往搞不清楚顺哪个势？怎么为？作为以技术分析为核心手段的交易者需要明白一些基本的道理，其中一个就是就是要通过技术分析解决交易的方向和以及判断行情的级别。如果方向和级别定了，那么你的进出场在时间框架上的依据也有了，风险报酬比基本就能确定了。而这些都与时间周期是息息相关的，无论你做的是中长期的趋势跟踪，还是短线的波段交易，甚至是日内的超短线，都离不开这个核心的问题，你如何做到顺势？可是我们经常能看到各个时间周期的走势是相反的，小周期中的趋势有时在大周期中是个调整。小周期中趋势突破的失败可能是大周期调整结束的进场点。那我们应该如何办呢？     我们先把时间框架做一个简单的定义，就是以4-5倍的时间差作为一个独立的时间周期，比如一个月有4周，一周有5天交易日，一日有4小时，1小时有4个15分钟交易时间等，依次类推就是周线级别、日线级别、小时级别、15分钟级别，那么如果我是以小时图作为核心交易时间框架的，我们就把上一个级别的日线图称为大周期时间框架，把15分钟图称小周期时间框架。每个时间框架之间是依次连续的，我们在做交易的时候主要关心的上下两个时间框架的走势，切不可从月线图直接越过周线跳到日线图或小时图中去看。时间周期其实就是我们看待市场走势的一个模式，打个比喻：周线图就是望远镜，日线图就是走近一点看，那么小时图就是放大镜，15分钟图就是显微镜了。 那么大小周期在同一个图表上是如何关联的呢？他们之间的关系是怎么样的呢？简单来说，如果核心交易图表是小时图，那么，小时图的20单位均线的方向就是小时图的核心走势，也就是小时级别的势，要顺势的话就不要和本周期的20单位均线的方向相反。同样的，小时图上的5单位均线就是代表15分钟图上的20单位均线！小时图上的20单位均线就是日线上的5日线。说到这里大家应该明白如何看上下周期之间的关系，什么叫顺势，顺哪个势？如果本周期和下一个周期的趋势相同的时候，趋势就会相对流畅，以及可以按照这个原理可以找到价格在时间上的突破点，也就是价格变化的临界点。甚至我们可以从时间框架上简单看出市场是否会引起震荡而做出规避。 有了上面的基本认识，接下来说一个有关时间周期的基本原则： 一、大周期管着小周期，大周期没有走完，则小周期不会结束。这就相当于大周期是总体战略，而小周期就是具体行进路线。也就是说如果日线的走势没有走完，那么小时线最后还会按照日线的方向继续前进。那么如果我们准备进场的话，请看一下上一个周期（大周期）是否配合？再看下一下小周期是否也支持？这样做是对你交易信号最好的过滤，盈利的胜算会大幅提高，因为你手上不可能有逆势的单子。 二、小周期的行情汇总成大周期的走势。如果小周期走势异常表现（运动方式的力度和强度），会提前告诉大周期可能发生的变化。也就是说，在某种时候，小周期表现出特别的走势，和大周期形成相反的走势，而且走势很强，表现为斜率、K线力度、时间上的持续性，那么有可能导致趋势的反转。 我们想象下，如果大周期和小周期的方向不一致时，如周线和日线发生了矛盾，一般会发生以下的现象： 1、震荡，相当于大小周期之间在打架，表现在图表就是无趋势。这个时候我们需要耐心等待，因为趋势交易者最麻烦头痛最容易产生亏损的就是这个时候，我们称之为形态或者不可交易期，也就是说价格的波动没有规律，无论在大小周期上都不存在明显的价格趋势，如果在这个地方管不住自己做单往往会反复止损。 2、下一个级别进行调整，在调整完毕后继续按照原有趋势前进，也就是本级别的时间周期的方向。这个时候趋势再起，也是我们的本交易周期的进场点或者加仓点。低周期的调整我一般不会离场，等他调整完毕加仓。（如何判断趋势再起，我会单独介绍，因为这个地方是很多交易者比较困惑的地方） 3、引发更大级别的调整，也就是导致自己交易周期的趋势发生改变，比如说我做小时线的，那么15分钟图上表现出一波和小时图相反的趋势，而且时间长幅度大，导致我小时图的趋势发生改变（图表表现为小时图的20单位均线方向发生改变），这个时候要注意日线图，如果在小时图上发生突破失败或者进展不顺利的时候往往就是上一个级别的进场点（日线级别的调整结束，其实在多数时候，这个时候下一个级别也就是15分钟图上会表现出和日线级别相同方向的趋势了，而且力度大、速度快）。我一般会回避本周期的调整。 4、直接导致大周期趋势的反转。 我们如何提前知道会发生以上的现象，并能及时做出仓位调整呢？ 这就要看小周期的具体前进的运动方式，具体表现为运动的斜率（速度），K线的形态（力度），量能的配合和动能（每单位量对价格的影响，也就是加速度），这些都能体现在行情前进中的强度、力度和后续的延续性。这些调整点的出现往往会在时间和空间上有某些特征，在一些关键的时间节点和空间节点上我们要保持足够的警惕！ 好了，如果我们知道时间框架对于价格波动的影响以后，我们开始尝试做单，首先我们向上看一眼（大周线）：目的是 1、确定大方向，只有大方向的配合，行情才能走得更远更顺利（信号的过滤，等待机会）。 2、日线中的复杂调整，在周线上表现得很有规律，明确了总体战略的方向。（在交易周期的形态要尽量回避） 3、日线中的调整，可能在周线上表现为1-3根K线，这样便于及时入场，也有利于保有已有的仓位。（我们要判断调整的级别，以及如何量化） 4、如果大周期不配合，缩小时间框架或者减少预期。（大小机会要区别对待） 然后我们向下看一眼(小时线)：目的是： 1、日线中调整浪结束后的趋势，在小时线中会提前反映，已走出趋势，及时进场，找到精确进场点。（也就是大顺、中逆、小顺，大家好好体会这个特点，其实在交易下单周期，我们往往是逆势的！） 2、观察调整的运动方式，已确定是否正常。（时间和空间结构是否合理正常，，我们很多交易者是在这个地方迷路的） 3、进场后，如果市场走出趋势，用小时线的峰谷做防守位。 最后提醒的是，实际交易过程中的进出场远比上面说的复杂，核心的前提是我们要认识到交易的时间框架的重要性，因为这是跟踪价格变动最合理的分析手段，带有极大的普遍性，适合于任何商品市场，把交易的时间框架掌握好会极大提高你的胜率。以及在何时进场何时离场方面真正的做到标准化的第一步。其次，因为每个人的性格不同，对于交易者如何选择合适自己的交易周期有重要的参考意义。

（推荐）刘福厚—六年的期货人生（九）：六点感悟

(2014-08-25 15:35:17)
; 分类：商品基本面
我对期货市场一些上观点的看法 　　期货投资圈中存在唯权威唯书本的死板教条现象。把期货投资神秘化、妖魔化，将很多投资者误导，若想探寻投资真谛，必须从认识上颠覆一些看似合理的传统观念。以下就市场中较典型的流行观点进行评论。 　1、 “不要预测行情”的说法　　     很多人认为市场是随机的不确定的，行情不能预测。而我认为交易总要有个方向，不预测不分析，那就是没有方向的乱做。其实不预测行情，就是没有找到预测的方法。 (@期货操作手  补充：这句话是正确的，我们常说市场不要预测，跟随市场走，其实这句话是在技术分析的范畴领域。在技术分析的世界中，技术分析是滞后价格的工具，所以技术分析是不能预测未来的，才讲究跟随市场，不能预测，一旦你预测了，那么其实你的这种预测不是预测，而是主观化的猜测。但对于基本面不同，基本面是必须预测，研究员必须经常预测行情，否则研究员就没有存在的价值了。因此，不预测行情，是因为技术分析者不懂基本面，所以没有预测的方法。) 　 　　2、 “不要抄底摸顶”的说法 　　技术分析者信奉这种说法。技术分析不能反映商品内在的本质。对抄底和摸顶没有依据。那么通过研究找到商品反转的点位，也能考虑抄底摸顶。其实抄底摸顶，实质是找到商品价格走势的拐点。在这个拐点上你才做止盈止损。 　　当你要抄底和摸顶时，需要预先跟踪，假如商品价格达到历史高位，如果我们想做空，就得研究它的基本面。进入跟踪阶段，每天要跟踪它、观察它，最后才能摸到它的顶部。寻底也是如此。有人说：“只有大师可以抄底摸顶！”，我说：“只要你对商品的属性有深刻的认识，谁都可以抄底摸顶！” (@期货操作手  补充：抄底摸高是可以的，但尽量少抄底摸高，而且即使抄底摸高的话，也要设好止损，到了止损，必须先出局。因为对于顶或底的判断，无论你把握再大，也是带有主观化色彩，也有经常错误的时候，刘福厚 对于基本面的判断，也是经常出错，李费摩尔的死亡就是死在抄底上，国内外大师都是死在抄底上，所以尽量少抄底摸高，大概率上不会死亡。）。 　　3、“市场永远是正确的”说法 　　我认为市场很多时候是背离的、错误的。如果市场是正确的索罗斯也不可能找到市场漏洞，我的这套理论也就失去了意义。 　　市场很多时候是错误的，尤其现在有了程序化和高频交易后，市场走势混乱，更容易出错。只有认为市场会出错，才能发现错误，用正确的方法，赚取市场不正确的钱。 (@期货操作手  补充:市场很多时候是错误的，这句话并没有错。许多人讲市场永远是对的，这句话也并没有错。两句话之所以都对，是因为适用的人不同，对于基本面派而言，市场经常是错误的，需要从基本面上寻找到市场的错误，但对于技术派而言，因为技术派的核心是跟随市场，市场怎么走，自己就怎么走，所以必须相信市场永远是对的，你才能跟着市场走，否则老怀疑市场走错，就没法跟市场走，技术分析也没有了价值。） 　　4、“必须严格止损”的说法 　　我认为止损不能机械教条，而要灵活。仅从安全边界的角度就可以推翻这个观点。目前期货行情波动多但波幅较小，这种情况较难把握，如七月上旬的铁矿石、螺纹钢。20-30个点上下波动，这种情况止损代价就比较昂贵。从去年冬天我总结，现在期货市场参与者成分复杂、价格波动频繁，面对这种行情，要以不变应万变的策略对待比较科学。确实是大的趋势反转了，再去考虑止损，频繁止损的操作反而不好。 (@期货操作手  补充:频繁止损确实不好，不过对于是否等到大趋势反转了，再去考虑止损，这个应是因人而异吧，对于大部分而言，资金管理不好，可能不适合，因为等到大趋势反转了，那么你的账户回撤很大，或者亏损很大，连续两次都是如此，你的账户就快消亡殆尽了。） 5、“不要贪婪和恐惧”的说法 　　我认为做期货就是要贪婪、要恐惧！贪婪就是要把盈利扩大化、持续化，市场上有句名言是让利润奔跑，就是要贪婪它的盈利，不贪婪盈利你的行情就做不大、走不完。反过来说，持仓出现亏损后就要警惕，要有恐惧心理，这个恐惧一个是对错误扩大的恐惧，一个是对市场的尊重和敬畏，不能蛮干。 6、 “庄家操纵”的说法 　　很多交易者尤其是从事交易时间短的投资者，一说就是庄家、操纵、控盘等等。其实这些在现在比较成熟的期货市场上已经很少存在了，也控不了盘。因为对手盘是无限的，用有限资金去控盘确实很难。 　　庄家操纵说流行，其实是投资者不肯从自身找原因，总是怨天尤人，其实是给自己推卸责任的一种表现。我现在在和讯的比赛排名上收益金额是第一、二名，有很多人问我“你是否能操纵市场？”我说“我没有那本事，第三、四名可能会操纵。” 　 　以上这几点就是我做期货的主要方法。我强调要有整体的交易理念，有计划地来做交易。在场外未做交易的时候就要计划好交易，开始交易前要做交易计划，一轮交易计划走完之后就会出现盈亏，亏损后要计划怎样翻本，盈利后要做总结。我认为,当开仓的理由是不合理的，那么赔钱就是合理的。为什么很多投资者总是赔钱，究其原因是开仓没有计划或计划不合理。当开仓是合理的,赚钱也就是合理的，赔钱就不合理了。 　　今天我演讲的主题就是寻找事物的合理与不合理性，尽量把开仓定位合理、定位正确。做空的时候要想人家为什么要做多？为什么还有人要做多？做多的时候要想人家为什么要做空？为什么还有人要做空？ 　　总之我们既然把期货当做了事业，就要认识到它的长期性、艰巨性和复杂性，应以一颗平常的心对待。用普通做买卖的方法、用生活中的一些常识，去做期货就可以了。例如我们去超市买豆油，豆油涨了就做多豆油，鸡蛋涨了就做多鸡蛋，如果都跌了，我们就交割回去炒着吃，等西红柿期货上市了，再来点西红柿可能味道就更好了！

2014年以来五十多只股价翻倍的股票解析

(2014-08-22 16:05:00)
; 分类：股票研究
附：2014年以来翻倍大牛股概况 代码 名称 年初至今涨幅 原因 002190.SZ 成飞集成 290.27% 资产重组、军工、锂电池 000693.SZ 华泽钴镍 278.56% 商品涨价 300134.SZ 大富科技 247.08% 业绩大幅转好 000559.SZ 万向钱潮 240.69% 资产注入、新能源汽车 002366.SZ 丹甫股份 215.77% 资产重组 002633.SZ 申科股份 201.32% 借壳重组 002602.SZ 世纪华通 193.15% 重组 002114.SZ 罗平锌电 184.43% 商品涨价 002354.SZ 科冕木业 180.23% 跨界重组 002195.SZ 海隆软件 179.77% 资产重组 600071.SH 凤凰光学 176.05% 重组 002143.SZ 高金食品 172.65% 跨界重组 300245.SZ 天玑科技 171.52% 湘鄂情跨界改名 002707.SZ 众信旅游 168.33% 新股 600234.SH 山水文化 162.05% 转型 603009.SH 北特科技 153.02% 新股 600155.SH 宝硕股份 151.77% 京津冀概念 300386.SZ 飞天诚信 148.86% 新股 002180.SZ 万力达 148.84% 重组转型 002722.SZ 金轮股份 147.97% 新股 002427.SZ 尤夫股份 147.61% 业绩大幅转好 002579.SZ 中京电子 143.87% 进军新领域 300385.SZ 雪浪环境 143.14% 新股 000511.SZ 烯碳新材 138.10% 改名、转型、石墨烯概念 300065.SZ 海兰信 137.02% 军工概念 002626.SZ 金达威 136.21% 业绩大幅转好 600399.SH 抚顺特钢 134.17% 军工概念 600149.SH 廊坊发展 131.02% 京津冀概念 603168.SH 莎普爱思 130.23% 新股 300359.SZ 全通教育 129.62% 新股、教育概念 300376.SZ 易事特 126.19% 新股 300296.SZ 利亚德 124.21% LED概念 600317.SH 营口港 119.80% 自贸区概念 002280.SZ 新世纪 119.47% 重组 002446.SZ 盛路通信 118.77% 重组 300037.SZ 新宙邦 115.40% 锂电池概念 002108.SZ 沧州明珠 115.66% 锂电池概念 600556.SH 北生药业 115.08% 转型 600661.SH 新南洋 113.87% 重组、教育概念 002210.SZ 飞马国际 113.86% 业绩大幅转好 002617.SZ 露笑科技 110.13% 蓝宝石概念 000151.SZ 中成股份 110.02% 国资改革概念 002611.SZ 东方精工 108.21% 机器人概念 002192.SZ 路翔股份 106.75% 转型 锂电池概念 300278.SZ 华昌达 105.65% 并购 机器人概念 600432.SH 吉恩镍业 105.12% 商品涨价 600680.SH 上海普天 105.22% 转型、充电桩概念 300130.SZ 新国都 104.18% 重组 游戏概念 000607.SZ 华智控股 103.53% 借壳重组 300108.SZ 双龙股份 103.17% 重组 603006.SH 联明股份 100.91% 新股 600756.SH 浪潮软件 100.14% 去IOE、 云计算 002715.SZ 登云股份 99.33% 新股 002669.SZ 康达新材 97.37% 军工、利润增长 300379.SZ 东方通 96.87% 新股 　　以史为鉴，可以知兴替。研究股票大涨的原因，可以让我们在未来的投资之路上精确伏击更多的牛股。通过梳理今年以来沪深两市翻倍的五十五只股票(截止到八月初)，发现有以下特征： 　　一、重组 　　前公募一哥王亚伟特别喜欢押宝重组股票，但是这个需要精准的战略眼光和广泛可靠的人脉。在翻倍的股票中，有21只涉及重大资产重组，其中包括资产注入、业务转型、借壳等，特别是业务转型尤其引人注目，公司概况如下： 　　丹甫股份：重组，借壳方烟台台海玛努尔核电设备股份有限公司作价31亿元与丹甫股份进行资产置换。         申科股份：以发行股份方式收购置入资产海润影视100%股权，主营业务将由滑动轴承生产销售转变为电视剧制作发行。      海隆软件：在软件外包业务基础上注重互联网、移动互联网、金融领域的开拓力度，业务转型成效初步显现。    凤凰光学：江西省国资委与中电海康战略重组凤凰光学，使凤凰光学产业成为中电科体系在光学业务领域的唯一战略平台。    高金食品：置出生猪养殖及屠宰加工业务，估值逾60亿元的印纪影视娱乐传媒有限公司欲借壳上市。    万力达：通过重大资产置换、发行股份购买资产、置出资产转让三部分完成与珠海赛纳科技的交易，转型集成电路设计企业。     新世纪：以全部资产及负债与北京数字天域科技股份有限公司100%股权进行资产置换，转型为以移动终端操作系统、中间件平台及相关应用的研发与运营为主。     盛路通信：发行股份及支付现金的方式收购合正电子100%股权，切入车载信息系统领域。    新南洋：收购昂立科技，成为A股教育培训第一股。    新国都：发行股份购买范特西100%股权转型为专业的体育类页游平台。    双龙股份：以定增+现金方式合计10.8亿元收购金宝药业100%的股份，公司主业转型为化工与制药的双栖策略。      华智控股：出售予华立集团，并向杭报集团有限公司和都市快报社发行股份购买其下属传媒经营类资产。      世纪华通：收购上海天游软件有限公司和无锡七酷网络科技有限公司100%股权进军网游。      成飞集成：发行股份购买沈飞集团、成飞集团和洪都科技全部股权，主营业务变更为以歼击机、空面导弹等军品研制为主。     科冕木业：与北京天神互动科技有限公司重组转型为网络游戏公司。     天玑科技：湘鄂情跨界改名，布局大数据业务。     山水文化：*ST天龙保壳重组，转型为定位于旅游文化产业。     中京电子：转型为软板以及可穿戴设备的制造。     烯碳新材：银基发展从传统的房地产开发转型为新能源新材料技术开发和转让。     北生药业：拟重组转型进军智慧城市 　　二、强概念股 　　对于概念股，我们并不陌生，但是能使得股价上涨的概念，往往是天时地利人和均具备的强概念，政策支持、应用广泛、空间广阔、中短期内可行、社会认同等因素，只有这样，资金才会持续追捧。如新能源汽车，环保需求加上能源危机使得国家政策强力支持该领域，虽然技术存在许多困难，但是诸多企业的前仆后继以及特斯拉汽车的带动效应将使得相关产业链板块持续走强。再如军工板块，不断爆发的政治危机、周边复杂的环境以及国家大幅增加的国防支出，都是军工长盛不衰的原因。再如蓝宝石、云计算、LED、在线教育等等，这些都是符合人类社会进步以及科技变革的潮流，公司概念如下： 　　露笑科技：蓝宝石概念。中成股份：央企改革概念。东方精工：机器人高转送+中报预增概念。路翔股份：锂电池概念、涉矿概念。华昌达：机器人概念。上海普天：充电桩概念。新宙邦：特斯拉概念。沧州明珠：整体上市概念、锂电池概念。浪潮软件：国产软件概念、云计算概念。营口港：高转送概念、黄金水道概念、中日韩自贸区概念。利亚德：LED显示屏、绿色照明概念。廊坊发展：京津冀一体化概念。抚顺特钢：军工概念、特种钢铁概念。海兰信：军工概念、航母概念。宝硕股份：京津冀一体化概念。万向钱潮：特斯拉概念。 　　3、新股中国股市的炒新习惯 　　众信旅游：作为中国最大的出境游运营商之一，是出境旅游产品的制造者和服务的提供者，产品涵盖欧洲、大洋洲、非洲、中东、美洲、亚洲、南北极等全球主要的目的地国家和地区。     北特科技：公司是从事汽车转向器齿条、减震器活塞杆等高精保安杆件、零件研发、生产、销售的股份制企业。公司拥有上海北特汽车零部件有限公司、长春北特汽车零部件有限公司和天津北特汽车零部件有限公司三家控股和全资子公司。    飞天诚信：主营产品包括：ePass系列USB Key、OTP系列动态令牌、ROCKEY系列软件加密锁、飞天智能卡及读写器等。公司产品主要应用于银行、其他企事业单位、电子商务、电子政务等领域。 金轮股份：以化纤纺织、热能发电、房产开发、国际贸易、机械制造等多行业多体制的大型企业集团。以生产锦纶帘子布为主的化纤纺织产业，是亚洲最大的帘子布生产基地。 雪浪环境：公司业务强项为城市生活垃圾处理设施的烟气处理、飞灰及炉渣处理、灰渣等输送系统的设备设计、制造及技术开发。 莎普爱思：从事药品研发、生产、经营的综合性制药企业，公司拥有大容量注射剂、口服溶液剂、滴眼剂、片剂、硬胶囊剂、栓剂、颗粒剂、干混悬剂、冲洗剂共10个剂型的产品批准文号。 全通教育：O2O在线教育、次新股。 易事特：充电桩、次新股。 联明股份：汽车零部件制造、次新股。 登云股份：汽车发动机进排气门产品制造及销售，次新股。 东方通：中间件产品的研发、销售和相关技术服务，次新股。 　4、业绩向好 　　这也是许多学院派人士信奉的原因。如大富科技、飞马国际、金达威等，其中也有概念的成分。 大富科技：收入大幅增长，业绩环比持续提升。14年上半年实现收入13.2亿元，同比增长75%；归属于上市公司股东的净利润3.75亿元，同比增长13倍，受益于射频器件行业的高景气度，公司的业绩将持续释放。 飞马国际：得益于资源行业供应链业务的大力拓展，半年业绩增四成。 康达新材：开拓新客户，业绩增长持续向好。 金达威：由上游的营养强化剂原料生产企业向产业链下游保健食品行业扩展，业绩向好持续增长。 尤夫股份：年产20万吨差别化涤纶工业丝项目的一期项目产能释放，销售形势良好，业绩暴增 　　5、商品涨价 　　华泽钴镍：受益镍价上涨上半年业绩增385%。 罗平锌电：得益于锌价大涨上半年亏损同比减半。 吉恩镍业：受益镍价上涨。 　 　不难看出，概念题材炒作占据不可替代的地位，依照目前的市场环境，这种局面仍将持续下去。那么，大牛股最有可能诞生在哪些领域呢？ 　　1.国资改革概念：此板块孕育着广阔的空间，混合所有制将是当下盘活经济的重要策略，许多一直被国资把持的领域体质僵化，运转失灵，但是市场空间巨大，一旦进行改革，前途不可限量。特别是央企改革、军工资产、向新能源汽车转型、向信息安全转型等题材，将是未来半年牛股的集中营。 　　2.新能源、新材料板块：社会进步、科技变革及生活质量改善需求使得行业空间广阔。 　　3.集多重强概念于一身者，成飞集成就是很好的例子。 　　(作者：李帅华 注册国际投资分析师 CIIA)

基本面分析中常见的错误（四）

(2014-08-21 15:38:30)
; 分类：商品基本面
11.剔除季节性影响      一般情况下，商品都会出现季节性变化形态。如果忽略了行情的季节性影响，容易对基本面资料产生误解。例如，活猪屠宰量的预测。通常猪的屠宰量4季度要比3季度增加5%，这可能是产量减少，而不是增加，听起来有点矛盾，但实际上是活猪产量有很明显的季节性形态。因猪的繁殖在春季达到高峰期，冬季最低。小猪需要6个月左右才能达到交易需要的重量，猪的屠宰量在秋天最多，夏天最低，所以在估算猪的屠宰量是一定要考虑季节因素。     再比如棉花的销售。棉花的销售量也具有很高的季节性变化，比如，夏季期间，棉花的销量就会降低大约30%，而到秋季后棉花的销量会增加20%。这样的变化比较大的，如果了解棉花的季节性销售特点，就会准确预估棉花的销售量数据。 （微博：期货_操作手   补充：在机构们的报告中，经常是剔除季节性的影响，即采用一些数量办法，将季节性的影响消掉，然后才能从两个季节的环比数据，找到基本面发生的供需变化）   12.价格预测与国际协议的目标       从以往的例子可以看出，商品价格预测很难与国际协议制定的目标价格相符。交易协定通常是通过调节出口与库存达到支持交易价格，这种调整手段有时在一定程度上有些效果，短期内可能刺激价格上涨，但很难维持长期的上升趋势。用最近的“国际可可协议”来说明，是无法使价格维持在目标价格区间内。OPEC是国际上最有影响力的价格支持组织，但也不能阻止油价经常跌破目标价格区间的下限。当价格上涨超过价格区间的上限时，这些组织也只能取消所有的管制——让市场进行自由交易。 （微博：期货_操作手   补充：在国内市场中，体现在所谓的指导价，即政府部门制定的指导价，其实指导价只是参考意义，不具备法律效力和行政效力，不能认为价格必须高于指导价。例如，国内的大豆，指导价是4600元，棉花的指导价是17000-18000，菜粕的出厂指导价是3000附近，那又怎么样？这三个品种的现货和期货价格长时间低于指导价）   13.预测行情采用的资料不够充分      由于历史数据不充分或不精确，无法根据这些资料预测行情或建立预测模型。例如，《商品杂志》，现改名为《期货杂志》，1972年8月出版的一期有一篇研究棉花基本面的文章，文章指出：自从1953年以来棉花市场仅有2年是名副其实的自由交易市场。      事实上，正确的结论是，很多时候分析市场行情的基本资料都不充分，如果采用的统计资料不准确或不够多，如何精确预测市场发展趋势呢？       遗憾的是，上述文章中的作者仅根据很有限的资料得出结论，比如他说：棉花库存不到31/2百万包，说明供应非常紧张，价格有可能上涨超过30美分。事实证明，他严重低估了市场的上涨潜力。一年后，棉花的价格达到94美分/磅，创历史新高。   14.混淆需求与消费概念     期货领域的一些文献与分析资料中，经常混淆需求（demand）与消费概念。其实两者代表完全不同的概念，由于被视为同一意思，从而造成分析上的错误结论。要详细解释这两个词，需要涉及基本的供需理论。

刘福厚——六年的期货人生（九）：如何翻本

(2014-08-20 16:35:21)
; 分类：商品基本面
四、翻本技巧 　　我认为体现一个人投资能力的大小就是看翻本的本事大小，就是看他跌倒了怎么爬起来！爬起来又能走多远！因为期货交易有杠杆，亏损是常有的事，所以研究翻本技巧，对生存和提高盈利能力都有很大帮助。 　　1、调整心情，改善心态 　　做期货出现亏损时，主要伴随的是人的心情不好，心情不好从生理学来说，对思维活动也有一些影响。出现严重亏损时承受能力差的人可能会出现抑郁。如果出现这种情况，就要吃点调节情绪的药了，这不是危言耸听，这个很管用，不信你可以试试。在这种情况下，一定要冷静下来，调整好自己的心情再做。因为你的做法和疯子一样了，你的交易还怎么盈利？所以这时你还不如听上一首歌，调整好心情再出发。 　　2、 认真考虑去留 　　从交易的策略上来说，最彻底的办法就是亏了就走，再也不做期货，这是最明智的选择，正如我以前说过“期货不是人做的买卖”，“选择了期货就等于选择了痛苦”。刘晓庆说“做女人难、做名女人更难”。我说“做期货难，让做期货的人不做期货更难”。期货就像金融鸦片，“戒掉”的确很难！这时想想期货公司这个单位确实害人不浅。不管怎样这时你已经上了“贼船”，必须要客观分析所处的实际情况，认真考虑去留。如果选择离开，也许对你的一生来说，你是赢家，如果你选择留下，痛苦可能继续伴随着你。 　　3、整理交易计划 　　如果决定留下，就要关注怎么办的问题。这就要我们认真总结亏损的原因。通过“诊断”，发现是因为自身判断失误所造成的，就要重新调整交易计划，果断止损，牢牢记住这次失败的教训，下次就不会犯同样的错误。反之只要分析正确，就应该要坚定地执行原交易计划。当然期货价格走势与分析的走势大幅背离时，退出来观望一下是最稳妥的。 　　4、“羊丢了在羊群里找” 　　对于翻本，我的核心理念就是“羊丢了在羊群里找”。 　　这句话的意思就是不要把你熟悉的品种放弃，主要是不要把你赔钱的品种放弃。在某一个品种上出现大幅亏损，你就对这个品种产生一种厌恶感，甚至是恐惧感。大多数人都选择认输，从“我的板块”里，把这个品种删除了，再也不动这个商品了，其实这是一种错误的做法。正确的做法是“不抛弃、不放弃”，“羊丢了要在羊群里找”。 　　如2010年棉花是明显的多头行情，我却做空棉花亏损700多万，那么好的大牛市，却没能把握住机会，从2010年以后，我一直关注和研究棉花，到目前终于把棉花研究的差不多了，现在仅棉花上我已经赚了几千万了，终于有人叫我“棉花达人”了，这就叫君子报仇十年不晚。我将“丢了的羊”终于在“羊群”里找回来了。    (@期货操作收  修正：不要把你熟悉的品种放弃，是对的，但不要把你赔钱的品种放弃，这个是有一些问题。这个赔钱的原因，还是分情况的，如果这个品种赔钱了，但是你熟悉的品种，则不能放弃；但你赔钱的原因，是你不了解这个品种的基本面，或者不了解这个品种的秉性，则就要放弃，因为它不是你擅长的。如果你非得要从赔钱的品种中赚回来，就很可能陷入“在一棵树上吊死”的危险。是否放弃，不取决于是否赔钱，而取决于你是否擅长。) 　　5、破釜沉舟，背水一战 　　在实际操作过程中，如果你出现某一个品种亏损，而其他品种保持盈利的情形。只要你趋势把握对，可以把盈利的品种止盈出场，力保亏损的持仓。技术派看来这是纯粹的逆势。这种做法最大的风险在于，趋势一旦继续看错，可能会血本无归；好处在于如果趋势正确，回本速度会特别快。 　　从2008年做期货至今，我都是用这种方法快速翻本。所以要正确把握趋势。如果趋势判断错误，而你再背水一战，这辈子也许就再也站不起来了。需要注意的是，这种情况必须有场外资金，一旦再次摔倒，得有爬起来的资本。   （@期货操作手  修正：这个手法与大投机家的观念不同，大投机家，例如李费摩尔认为，将亏损的单子砍掉，将盈利的单子持有。其实，无论大投机家，还是本文观点，语言都是讲环境和条件的，都不绝对，前提是否顺势。如果亏损的单子只是临时被套、但顺大趋势、趋势仍存，则没必要砍，未来很可能会变为盈利；如果盈利的单子是逆着趋势，做波段，则有了盈利，就撤走，而不是一直持有，一直持有的话，最后做山车，变成亏损。同样，本文的观点也是值得商榷，为何要把盈利的单子砍掉？盈利的单子还可能有更多盈利，只要趋势不变，其实这个思想可能会让很多人心里舒服，虽然不科学，但会让人舒服，因为锁住了利润，用这些利润去搏亏损的单子变成盈利，反而可以放心持有单子，这种手法虽然不科学，但确实符合大部分人的心理，不过前提条件是这个亏损的单子是临时被套、顺大趋势，而且趋势方向未变，同时必须设好止损）

（推荐）基本面分析中常见的错误（三）

(2014-08-19 17:37:49)
; 分类：商品基本面
6.考虑影响的时间差        当看到“粮食价格上涨意味着肉价将上涨”的消息时，要认真辨别真假，也就是说继续读下去前要仔细想一想。实际上，这个问题是中性的，因为根据时间来看，多数人回答是真的，因粮食上涨使饲料批发商成本增加，这必将导致鲜肉减产，肉价上涨（生产成本可能是主要的误解），上述结论从长远而言（2年或2年以上）是对的。但短中期来说（时间确实是期货交易者关心的问题）该影响则可能是相反的。如果谷物的价格上涨对牛的饲养影响很大，将造成产量减少，应尽快以较低的价格出售，促使价格下降。较高的谷物价格有可能使牛达不到市场重量。但这种影响比较小，增加饲养成本意味着供货流量的改变（因为草料牛重量慢），而不会改变长期的总供货量。       在经济世界中，因-果关系不一定同时并存，有些情况，一个事件会立即诱发价格反应，而另一种情况（如上述例子）几年后可能才会有影响。       （微博：期货_操作手  补充：在现实中，这个可能更体会在现货商已经存备有库存，从成本到价格的影响，需要现货商消化完库存，再进新的原材料后；另外，还要考虑到该原材料的成本在产品中的比重，如果比重大，例如铁矿石的成本占比在螺纹钢的成本达到六七成，所以影响很大，但像焦炭，占螺纹钢的成本仅10%左右，所以影响就很小）   7.认为价格不可能低于生产成本      无数事实证明，这一观点是错误的，但仍有人不相信，这里再重复一遍，生产成本不是价格支撑因素，特别是那些无法储存的商品。       一旦生产出商品，市场并不关注生产成本，价格是根据供求关系来决定。如果商品价格降到生产成本价，商品供应仍过剩的话，价格可能继续下降，直到供需均衡。         生产者为什么在成本价以下卖出商品呢？事实是他们没有更多的选择，农产品市场竞争相当激烈，有成千上万的卖家，况且，任何个人都无法将生产成本转嫁到市场，相反，生产者必须接受市场决定的价格。总之，能低价售出比卖不出要好。         当然，无利可图可能导致产量减少，这种情况至少要一年后才能有所反映。有时候，价格降到生产成本以下，可能需几年的时间。从这种意义上讲，第七种谬误是第六种的结果—忽略了相关的时间。        一些价格下跌至成本价以下的例子，包括二十世纪七十年代的活牛市场，1976-1979年的白糖市场等。1975-1978年和1981-1986年期间铜市场，1986-1987年玉米和小麦市场，以及二十世纪九十年代初期的白银市场等。     （微博：期货_操作手  补充：熊市中，才会考虑成本。应该说，大部分时候，甚至绝大部分时候，成本都可以提供价格的支撑，价格都在成本之上，否则无利可图，降低生产，价格自然企稳。但是这是对于产量能够及时调整的商品而言，例如工业品，低于成本，马上就能够缩小生产，供应降低（中国有所不同，中国不是纯粹的市场经济，例如钢铁， 即使价格低于成本，钢铁厂为了就业、稳经济，也会开马生存）。但是对于产量不能及时调整、滞后性差的商品，例如农产品，已经种下了，沉没成本已经付出了，价格再低于成本，农民也不可能砍掉庄家，产量不会变，所以农产品而言，价格可以在成本以下很长时间，白糖就经常如此，因为白糖的周期长，三年一种植，滞后性太强。） 8.不正确的推理        该类谬误最好通过一些实例来解释。首先，不能用饲养牛数量推算潜在牛屠宰量，理由是：饲养牛中不包括草料喂养的牛。如果草料喂养的牛占总屠宰比例不变，上述推理就没什么问题。实际上，该比例在预测期间经常发生变化，因此，仅用饲养牛数预测牛的屠宰量，结果可能不准确。例如，在饲料价格偏高的情况下，草料牛的数量可能增加，甚至可能出现饲养数量减少，但牛的总头数增加的情况。 （微博：期货_操作手  补充：这个要考虑到基本面的逻辑推理，对于简单的商品供需，用一些常识推理就可以，主要是需要严谨的思维和较强的逻辑，需要你对这个商品的产业链、产业情况有较深的了解。这个层面，学历是次要的，因为简单的商品供应，逻辑过程不难，难在你对该行业的了解） 9.价格比较        当前的价格不能与历史价格进行比较，不同时期的价格要考虑通货膨胀因素。例如，我们可以从过去的统计数据发现，当前的基本面与1965和1972年的情况类似，这并不意味当前的价格与1965和1972年的价格相同。就实际价格来说，由于通货膨胀的影响，现在的名义价格会比过去的高。        应注意的是，从1980年开始，许多商品需求呈现逐步下降的趋势，由于需求数量很难量化，因此通胀调整后的价格可能偏高。总之，预测商品价格要考虑需求变化和通胀因素，否则预测的价格可能不准确。       （微博：期货_操作手  补充：这个问题其实挺困难的，对于农产品而言，好理解，也很少人犯这样的错误，因为农产品的供应和需求都是稳定的，和通胀的相关性强。但是对于工业品而言，则就难办，因为工业品的价格受到需求、生产技术的影响，例如，例如，铁矿石的价格，或螺纹钢的价格，比十年前低了很多。） 10.市场预期错误      一般情况下，市场都侧重于未来（下一季或来年）的预期，特别是在供应面由松转紧，或由紧转松的过渡期。例如1990年小麦行情，在1989-1990年间，冬麦收成率较低，结转库存是15年来的最低水平。因此，这意味着下一年小麦供给将短缺。基本面似乎偏多，但小麦价格却从1990年开始下降，这种情况不能用基本面数据解释，只能说明预测不准确。市场的1990或1991年冬麦收成符合预期，事实证明冬麦产量较前期增加16%。这是在种植面积少量增加的情况下，年产量却增加了39%，因此结转库存也恢复了正常水平。      上述基本面数据到1990年后期才公布来，但市场在1990年初就做了这方面的预期，因此，为1990年上半年小麦行情提供了有价值的参考数据。       （微博：期货_操作手   补充：不过市场预期影响着价格的波段，在一段时间内，虽然实际上种植面积可能不低，但如果市场预期差，那就会掀起市场的价格涨势，掀起一波行情，只不过后来发现种植面积不低，则价格就会出现回落。例如，2012年底美国官方和媒体不断宣传美国天气的干旱，市场掀起了农产品的炒作，价格一路上涨，但事后来看，美国天气没那么干旱，农产品的影响并不大，价格就很快出现回落。在一段时间内，你必须跟着市场预期走，否则即使你的判断正确，但市场预期和你相反，市场掀起中级行情，那你的仓位就死了，所以在你和市场预期不一致的情况下，你可以不做单，但不能逆着市场预期去做，需要等市场纠正他错误的预期。）

刘福厚——六年的期货人生（八）：期货投资方法

(2014-08-18 15:57:16)
; 分类：商品基本面
二、 制定交易计划 　　以上这13条内容主要是开仓前的准备，它能够解决在什么时候做什么的问题，怎么做就需要用交易计划来完成。制定交易计划主要核心就是以下三点。 　　1、时间和价格目标 　　设定持仓的时间范围。例如做空9月合约，最多持仓至8月底，无论结果如何也只能结束交易。 　　设定价格预期目标。例如选择做空某一品种，从开仓的价位准备拿到什么价位，那么达不到这个价位交易就一直进行(@期货操作手  这个需要对基本面有精准的研究和把握，大部分人可能不适合，因为容易做过山车)。如纤维板，从60元/张开仓做空，预期价格为50元/张，不到这个目标价位就坚决不平仓。 　　2、止盈止损 　　其实交易计划的结束就意味着头寸已经止盈止损，在此过程中止损要依据投资者风格设定，没有固定的量化指标，有的回撤百分之一就会止损，有的回撤百分之二、三就会止损，有的干脆不管，它达不到预期就不平仓。 　　止盈较止损而言有更大的难度，这就是我常说的开仓容易平仓难。交易计划中设定的止盈目标价位不一定能够实现，因为这个目标价位是预测的，是用很多的数据和逻辑推理推出来的，推断的价格也不见得准确。大家都清楚有一句话：当基本面反转，技术面背离时，就是最好的止损止盈时机，也是相反头寸开仓的最佳时机。 　　3、计划的执行 　　在制定交易计划时要确定用多少资金去做，准备赔多少钱就出场，规划好后再开仓。开仓后，在价格目标和时间目标中，无论哪个先到达目标，这个交易就应结束。例如胶合板从140元/张做空，目标价位是130元/张，十天达到价格目标这个交易也就走完了。将交易过程走完，不管赔挣，都算赚了，因为即使你赔了，也知道赔在了什么地方，是怎么赔的，等于你学会了赚钱的本领。 三、头寸的维护 　　开仓后，需要对头寸进行维护。维护是指必要的时候要对头寸进行适当的“微调”，也许还会有大的调整，调整的依据在于持仓价格是不是在安全边界内。判断是不是在安全边界内可以用第一部分的13条衡量。 　　1、持仓诊断 　　对持有的品种，找出持仓理由，每天就持仓进行“诊断”，就像大夫会诊一样，排查持仓的“病情”，决定它的去留。 　　如我目前持仓基本上都是盈利的，只有豆粕是亏损的，用上述方法逐一进行诊断，棉花、两板、黑五类等在上述方法中合理的部分占很多，豆粕一条不占，仅占了个亏损，说明豆粕的持仓是不合理的。豆粕1409合约期现基本没有价差，盘面上内外盘趋势都是空头行情，现货价格同样回落，亏损的原因找到了，这个品种暂时就不应该做多。因此开仓之前要进行“诊断”，有了持仓更应维护。 　　2、找持仓与平仓理由 　　当想平仓时，要想为什么平？理由是什么？是什么地方出了问题？要把平仓的理由找出来。选择留仓，为什么要留？盈利的持仓该不该获利了结？这些都要认真地思考。 　　3、防范“黑天鹅”事件 　　我认为在期货投资过程中，防范“黑天鹅”事件的发生，主要从以下三点进行： 　　第一，要留有场外资金。从资产的整体配置来说，用于投机的应该占到总资产的20%，避免因严重亏损导致无力再搏的局面。 　　第二，多品种对冲持仓。我从去年开始才认识到持仓比例的重要性。2013年的操作主要是进行套利、套保交易，今年则侧重于多品种、分散持仓交易。这样做的优点是资金利用效率高，甚至可以满仓操作，头寸之间有互相牵制的作用，一定程度上可以起到防范“黑天鹅”事件的作用。今年我常说“2014年是马年，持仓要做到‘五马分尸’”，意思是满仓至少要持有五个品种，每个品种资金比例不要超过20%。   （@期货操作手 补充：前提五个品种大多是没相关性，基本上独立的；即便如此，也不建议满仓，因为黑天鹅可能是系统性风险，而不是个别商品的风险，例如经济崩溃、大地震，等，这是系统性风险，所有品种都直接受到影响，例如2008年十一之后所有商品的暴跌，这就是系统性风险，遇到这类情况，你满仓几天就死掉了）。 　　第三，要尽量持有空单。因全球经济的宏观面较差，利多消息匮乏，加上中国经济增长放缓，地方债危机可能随时爆发，所以要尽量持有空头头寸，我觉得这样要安全些。 　　从我个人来说，满仓空单敢过夜，全部多单就不敢，尤其是与外盘联系较为紧密的品种更不敢。在我的交易生涯中，目睹过期货盘面全部品种跌停，但从未见过全线涨停。

（推荐）基本面分析中常见的错误（二）

(2014-08-15 17:13:37)
; 分类：商品基本面
在讨论如何完善基本分析法之前，有必要先了解基本分析中常见的十几种错误，顺便提一下，这些错误并不代表新入市者经常犯的错误，事实上，这些错误也经常出现在机构报告、新闻媒体、专业期刊以及商品研究杂志上。下面将详细进行阐述： 1.基本面分析资料    通常认为“市场走熊”与供应过剩意义相同，这种解释看上去有理，但可能会导致不正确的结论。例如，假设白糖的市场价每磅30美分，供应由紧俏到过剩。在这种情况下，基本面似乎对市场不利，并且预期价格会更低。如果价格继续下跌，在25美分时基本面是否偏空？很可能；到20美分？也可能，15美分、10美分、5美分将如何？在某一价格水平，无论有多大的供货量，基本面可能不再偏空。     事实是，在供应过剩的情况下，如果价格跌幅太大，有可能代表多头的基本面。因此，基本面本身既没有多头也没有空头的含义，仅是相对当前价格而言。一些分析师对这个事实认识不足，因此经常在行情好的时候认为基本面偏多，而在市场底部时认为偏空。  （微博：期货_操作手补充：道理是如此，但是基本面也是很难判断行情的底部在哪里，除非价格显著低于成本价，但即便如此，白糖由于是三年一周期，熊市的时候，低于成本价的时间也可以在半年以上，比成本价低20%多，如同08年的白糖。在供应过剩的情况下，虽然价格可能反映了该利空，但是至少可以表明白糖的牛市还未到，上涨也是震荡式上涨）   2.将过时的消息看做新信息 新闻机构、网络、杂志和相关报纸经常报道、传播一些过时的消息，例如，一则标题为“世界棉花产量预计上升10%”的消息，听起来好像对市场不利，从该消息不可能看出这种估算已报道过4或5遍了。很可能，上个月估算的世界棉花产量可能上升10%，也许，上个月产量可能是上升12%，因此，目前估算值反而对价格走势有利。重要的一点是要记住，许多听起来好像是新闻的消息，实际上是老的传闻，早已被市场消化了。 （微博：期货_操作手  补充：这句话是没有错的，消息是过时的，要看是否被价格反映完毕，市场价格是可以反映绝大部分消息的。不过需要注意的是，消息类型也是不同的，普通消息被市场消化，这个不用考虑，但涉及到个别重大的供需信息，以消息的形式出来，不一定就被市场消化，例如10年的棉花牛市，其实棉花减产的信息、冰雹等等，都不断在10年上半年出现，但棉花的牛市行情并未展开或爆发，因为到了收割日，棉花大幅减仓才被确认，引爆牛市，所以上半年减仓的信息并未被消化。涉及到重大的供需矛盾信息，价格是不可能很快消化完的，因为他引发了趋势，趋势不可能很快完成，所以要分信息而论。）   3.与上一年同期进行比较    市场中经常与一年同期情况进行比较，通常根据时间点进行分析。但该方法过于简单，不提倡采用。如下列市场评论：“12月猪与生猪报告显示猪肉供应货源充足，农场可上市的活猪将增加10%，计划猪屠宰量增加10%，预计市场价格会下降......”。虽然该分析在某种情况下可能正确，但简单的分析推测容易出现误差。    目光敏锐的读者可能会观察到其中的谬误，仅是供货量增加不一定意味着价格会下降，因为市场可能已消化了上述消息。此外，同期比较法可能还存在一些潜在的问题，第一，因为12月报表显示活猪数量增加10%，这并不意味着供货量随之增加，也许去年活猪的供应数量很低；第二，活猪屠宰与市场猪合约之间的关系可能变化很大，也许去年活猪屠宰量比例可能很高，在这种情况下，市场增加10%活猪屠宰量可能增加不多。虽然一年同期比较法在某些情况下有助于解释市场运行状况，但不能认为是基本分析的基础方法。 （微博：期货_操作手  补充：除此之外，还应该考虑到需求，供需两个方面影响价格，供应增加了，需求增加了，增加幅度大于供应，价格仍然是上涨的，这就是为何猪肉连年增产，但价格仍然是年年攀升。所以还得分析今年的需求是否增大，增大多少?当然对于农产品而言，需求刚性稳定，主要在分析工业品的时候，必须分析需求，需求影响工业品）   4.根据基本资料判断交易时机     如果是根据问题出现频率排序的话，可能该项要比第一条更重要，基本分析是一种方法，在一定条件下评估一段时期的合理价位，是用来预测某年、某季和某月的价格走向。然而，企图将供求统计数据用于瞬间价格买卖的依据是不可取的，但有些交易者就是根据基本资料选择入场时机。     根据报纸文章、新闻报道和小道消息进行交易便会陷入这个误区中，据此进行交易的投机者常以失败告终。而例外的是那些利用这些消息进行反向思维的交易者，例如有人在牛市信号出台后市场任然没有上涨，便转而做空。     基本分析者也要防止在没有确定价格低估或高估时，便凭直觉认为该部位是正确的交易部位而匆忙入市。市场不会认同分析者个人确定的价格，即使该分析是正确的，最好的入市时间可能在三个星期或三个月之后。简言之，预测入市时间，在采用基本面分析时需要一些技术分析技巧。    （微博：期货_操作手   补充：基本面分析的优势在于分析中长期或长远的趋势，而不是入仓时机，相反入仓时机是基本面的劣势。入仓时机需要借助于技术分析，如果你精通技术分析的话，就能够选择绝佳的入仓时机，或者行情的引爆点。当然，如果有重大的、突发性的供需信息发生时，会直接引爆价格，此时基本面提供的入仓时机是佳的）   5.疏于观察     假设有一天你浏览到报纸的财经版面，注意到一则消息，题为：“政府估算最近发生在中西部的暴风雪将导致10,000头牛被冻死”，这种大量减产的消息难道不是最好的买入机会吗？等一下，你需要仔细算一下有多大的损失，如果在你面前的草坪上有10,000头牛，牛的数量很多，但是，当你认真想一想牛的总头数为一亿头时，损失的数量就不足以对市场造成大的影响。         该例子说明供货情况，而国内消费和出口情况的例子可能大同小异。对每一种情况都应问同一个问题：在消息报道中(即，数量减少和出口销量)相对于总体而言，其重要程度如何？ （微博：期货_操作手  补充：对于刚性需求而言，例如农产品，价格弹性小，即价格再涨，消费受的影响不大，毕竟总要吃饭，所以产量的变动对价格影响很大，哪怕产量减少4%左右（数字看起来不大），都可以引发农产品的中级行情，我们看看市场为何热爱炒作天气，一个天气就可以引爆农产品的中级行情，就是因为农产量的小幅变动就可以引发价格的中级行情）

第六期部分学员们学了一个月的评价

(2014-08-15 16:23:55)
标签：股票 ; 分类：学习计划
第六期部分学员们的评价 前沿：    第六期经过一个月多的学习，部分学员在自由交流中提到了对我传道授业的评价，应该说每期都有学员提到，当然基本上都是赞夸之内的话，我并从未对外说，因为有做广告的嫌疑，这本身属于半公益性质，觉得很没必要，当然也怕误人子弟，深怕自己不能教导他们稳定盈利，诚惶诚恐。 到现在，也已经有了几百名弟子吧，无论效果如何，至少我是尽心尽力，将自己十六七年的经验或感悟，没有保留的传授出来，竭尽所有感悟，希望至少能让他们保住本金，不在亏损，不再遭受我当年所受的坎坷吧。 现在从他们的一些自由交流中，随意选取的一些评价（有没有负面的评价，本期中还没发现,可能个别有，但挨着面子没说吧）（这里面的评价不是特意精选的，其实还有更、甚至类似吹捧的评价，但并未贴）： 不居****** 09:55:03 以前 所谓的各种理论 技术 也都接触过 似是而非的应用,进出场实际上是随意性很大 胆小是因为对课程还是没有吃透,操作没有严格按照进出场标准进行 这次 最大的收益是 理论被老师给系统化的灌输，知道这才是今后实盘操作的依据 TA******10:00:06 我也是一直缺乏系统地学习，这一次很幸运遇到了老师，老师爱你 不居******10:00:39 不亏既是赚 稳定盈利 逐渐砍掉自身毛病 这目标一定能达到 TA******10:00:57 老师如果是美女就好了 Dre****** 10:01:02 更难得的是，张老师无所保留地把自己了解的东西告诉我们。 TA******  10:01:29 我们的确很幸运， 驹******  10:01:48 跟着老师学习，确实给改掉以前很多陋习 不居******  10:02:24 是的 师尊毫无保留的教诲 确实难得 每天坚持批改作业 这一点就说明老师尊重我们每一个学员 TA****** 10:03:12 我是真的没有想到有这么好的老师 Dre****** 10:03:25 可惜，我也是，作业来不及做，想到时候一起补。张老师是我们的贵人。 不居******  10:03:28 思想开放 融百家之长 将来准能开宗立派成为一代宗师 暴****** 10:03:32 老师教的学透了受用终生啊 TA****** 10:05:49 今后我们可以很自豪的讲，我们是老师的学生 不居******  10:06:24 反复听课程录音 多看老师的批改作业 群里的聊天记录 准能天天进步 小******10:06:51 老师教的好 也感谢大家的分享 安(1******10:07:08 麻麻再也不用担心我赔钱了 夜****** 听了老师的课受到很多启发，慢慢的有点对交易的感觉了 天地****** 收获很大，谢谢老师 鑫****** 感谢老师提醒，开课近一个月以来获益良多，终于能改掉之前一些抄底摸高的交易陋习，希望能在老师的指点下慢慢转变为一个成熟的期货投资者！ 流水****** 我发现最近看大一点的趋势，只要喵一眼日线，基本上就能看个八九不离十。虽然很多品种我不做，但是，大都能够在接下来的一段时间里得到验证。 应该是咱们群里面的人的水平可能真的提高。虽然不一定去顺势进场但是逆势的人估计很少了。

基本面分析中常见的错误（一）

(2014-08-14 15:58:02)
; 分类：商品基本面
基本面分析中常见的错误（一） 基本面分析中五种常见的错误： 第一种：美国财政部宣布出售库存黄金的计划，该计划一宣布，可以预料下一交易日市场几乎以跌停价格开盘。有理由相信，黄金出售计划的出台将大量增加市场的供应，必将导致黄金价格下跌。但应认识到该计划对黄金市场的影响是短期的。    鉴于这种预期，做入空单，市场出现持续两天的反弹行情，然后继续下跌。一周后，你的交易账户中出现了赢利，你相信自己抓住了熊市的获利机会，决定长期持有空头头寸。然而接下来的一周，市场莫名其妙的开始上涨，你所有的赢利逐渐蒸发。此时你的心情很矛盾，因为没有预期的利好消息，上涨行情仍在延续，价格甚至超过了美国财政部发布消息之前的价位，你的账户亏损数额不断增加，最后不得不忍痛割掉所有的头寸，认赔退出，并发誓：“这是最后一次根据基本面分析进行的交易”。 第二种：美国农业部将公布50个州的活猪报告，你认为已做了许多市场调研，相信自己了解了50个州的活猪头数增加情况，并认为猪市有很大的发展空间，预测上市猪的数量至少超出去年同期7%，预期活猪价格可能在近几周大幅度下跌。    虽然你很清楚在消息发布时追加头寸风险较大，但这次你却没有坚持原则，消息公布前，眼睛盯住大屏幕上的价格，心在砰砰跳动，当你看到一个关键数字出现时，脸上浮现出微笑，并胜利地高呼“我早就知道是这个数字”，因公布的活猪数字增加8%。果然，第二天市场以跌停板开盘，你开始计算三个跌停板后你会赢利多少，但还没等你计算完，意外的事情发生了，价格开始回升。上午收盘前，猪的价格比前一交易日收盘时高出100点。下午和接下来的几个交易日继续上涨，一周后，你以惨痛的损失割掉所有头寸。你觉得自己受骗了，因为你的预测完全正确，市场怎会上涨呢？ 第三种：你持有多头小麦合约三个星期了，这是你从事期货交易以来最好的一次交易。市场走势平稳，各方面的消息都是有利于价格上涨。尤其是当晚的新闻，官方宣布一批谷物销往俄罗斯，你开始做白日梦，希望这次能赚大钱，然后退出市场。     第二天一早便打电话给经纪人，告知：“小麦预计会上升8-10美分/蒲式耳”。但实际情况没有按你的预测发展，开盘后，情况相反，比前一交易日收盘价格低两美分开盘，走势虽然不理想但还可以。可是几天后，小麦价格下跌了40美分，你账户中的利润全部消失。 第四种：活牛期货价格近期一直保持高位，经了解，牛的供货数量有所下降，短期内可能维持在较低的供货水平。但进一步调查后发现，在许多情况下价格较低时供货量较低，因此，你推断目前市场连续上升存在炒作的嫌疑，决定做空。   其后，牛价又上升5美元/cwt，你认为这是更理想的做空机会，因此增加空头头寸。但市场价格继续上涨，最后你不得不认输。 第五种：当糖的国际协议在日内瓦正式签订时，糖期货合约的价格接近11美分。该协议于下一年开始生效，设定每磅最低价为13美分，同时了解到糖的价格低于生产成本，因此你认为目前市场价格偏低，决定做多，但实际情况是，白糖价格没有上升到13美分，甚至继续下跌。     上述5种情况说明，依据基本分析并不能完全解决交易中的问题，至少，许多期货交易者会有这样的感概。 事实果真如此吗？许多基本分析得出的结论可能不全面，有些不够准确，或两者都有。或许完全不用基本分析的交易者，比采用了不正确分析的结果要好些。但应该承认，好的基本分析是有参考价值的，甚至是强有力的分析工具。     在讨论如何完善基本分析法之前，有必要先了解基本分析中常见的十几种错误，顺便提一下，这些错误并不代表新入市者经常犯的错误，事实上，这些错误也经常出现在机构报告、新闻媒体、专业期刊以及商品研究杂志上。下面将详细进行阐述： 基本面分析中常见的错误（二）

（推荐）六年的期货人生（七）：期货投资方法

(2014-08-13 15:47:57)
; 分类：商品基本面
10、预防逼仓 　　我觉得很多投资者听过逼仓，但90%的人却不会遇到逼仓。参与中国期货市场这些年我遇到过逼仓。我对逼仓的总结是——凡是逼仓的，从做法上是愚蠢的；从交易的水平上是初级的或特别高级的；从盈利结果上是有很大不确定性的，这种事情尽量不要去做，逼仓的结果是两败俱伤。分析逼仓原因主要如下： 　　一是某些现货企业，在期货市场进行套保，开仓后账户出现亏损，如平仓，巨额亏损是要问责的。因此他选择不平仓，通过交割把流程走完，最后谁都没有责任。 　　二是老鼠仓，比如某操盘手为现货企业操作法人账户，个人再开立一个账户，通过逼仓，法人账户交割现货亏损，而操盘手个人账户却获得利润。 　　三是正常逼仓，这种情况是空头在操作及持仓上出现明显的漏洞，给多头逼仓提供了机会。       当时6月份开始，菜粕1409，就有逼仓行情。按中储粮的政策，给加工企业菜粕的定价为3050元/吨，如果加工企业，低于3050元/吨销售，他就要赔钱，按理论上讲他不会低于3050元/吨销售，也就是说，现货价格不会低于3050元/吨，这样到交割月期货价格就会从现在的2800元/吨向3050元/吨靠拢。再者从生产能力来说，菜籽粕的产能每月最多100万吨，用于交割的最多也不会超过50万吨。可现在期货上单边持仓在300万吨以上，只要多头不平仓，空头只能割肉。（@期货操盘手 对该观点的修正：3050元仅仅是指导价，指导价的意义并不是很大，又不是收储价，或者并不是强行执行这个价格，而是仅仅指导，没有行政和法律效力，因此菜粕的价格取决于本身的供需情况，就类似于棉花、大豆的指导价也挺高，但照样会下跌） 　　11、技术分析的运用 　　我主要研究基本面，技术分析在我的交易中只占一小部分，不作为交易的主要依据。但期货市场约有80-90%的人是按照技术方法去做期货交易，这样做的人多，自然就形成一股势力。因此做基本面的也要关注技术图形，参考技术图形有利于把资金曲线做的平缓。如按照基本面分析某商品应该做空，但技术面呈多头排列，投资者最好是跟踪、等待、潜伏，等这股力量消退，并出现拐头迹象之时再入场。所以技术分析主要用在选择操作时机上。如现在的有色金属就属于技术面与基本面背离。 　　12、寻找安全边界 　　怎么样的开仓价格才算安全呢？这就要先找到安全边界，只有找到安全边界做多做空才有了依据。我认为开仓价格离安全边界越远越安全，当期货价格严重偏离安全边界，偏离越多越要加仓。短期可能由于资金推动，出现了“不安全”，但经过时间的沉淀，通过价格向价值的回归，它就安全了。 　　就期货来说，我认为安全边界要从以下几个方面考虑： 　　一是商品的成本价格。以农产品为例，如果某农产品没有收抛储政策，则应从种植投入的劳动力、农药、化肥、种子等等因素推测成本。如果某商品销售价格长期高于成本价，该商品就存在可观的利润，就会导致供应增加，出现供过于求的局面，这时做空就比较安全。 　　二是政策价格。目前最容易找到的是中国农产品的收抛储价格，无论生产成本是多少，国家都会按照收储价格来买卖。因而在收储期间，如市场价格低于收储价格，国家可以正常收储，那么中国农产品的收储价，就可以视为成本线。以晚籼稻为例，因为我国晚籼稻收储价格为2760元/吨，不论谁有晚籼稻，国家以2760元/吨的价格就收购了。在2760元/吨以上抛空，2760元就是安全边界。如价格继续上涨至2900元/吨、3000元/吨就要大量抛空，并且国内尚有两千多万吨稻谷库存，多头是买不完的。所以在2760元/吨上方做多晚籼稻不存在一点合理性。再如咱们说过的棉花，今年2月份期货价格在两万元/吨以上，当时国家抛储价格为18000元/吨。可是多头宁肯买20000元/吨的期棉，而不要国家抛储18000元/吨的棉花，那他赔钱就成了必然。        （@期货操作手 对该观点的纠正，期货价格可以高于收储价格，因为收储价格仅相当于成本线，价格高于成本线，才是正常的；但期货价格不应该明显低于 收储价格，否则的话，你可以在期货中做多，然后卖给 国家收储局，存在套利空间。 ） 　　三是商品价格上涨或下跌的概率。       例如6月下旬玉米1505合约报价是2384元/吨，从目前的库存和国家的收储价格进行分析，玉米收储价格为2240元/吨。而期货价格2380元/吨，这个价格比收储价要高出140元/吨，并且有一亿多吨的庞大库存，多头也是不敢贸然做多的。所以玉米1505价格上涨到2480元/吨的概率不会很大。从以上的例子可以看出，从上涨下跌的概率上，也能找到安全边界。（@期货操作手 的补充：不过7月底开始，全国玉米的种植区发生了干旱，玉米大幅死亡，引发了玉米价格的上涨）      （@期货操作手 对该观点的纠正，期货价格可以高于收储价格，因为收储价格仅相当于成本线，价格高于成本线，才是正常的；但期货价格不应该明显低于 收储价格，否则的话，你可以在期货中做多，然后卖给 国家收储局，存在套利空间） 　　四是从各个品种的交割库找安全边界。也就是说基准交割库周边商品的价格加上交割费用后形成的价格是最直接的安全价格，也是最可靠的安全边界。 　　找到了安全边界只是相对安全，究竟能不能实现盈利还存有不确定性，但安全边界的寻找对期货投资有很大意义。它能让投资者选择正确的投资方向，判断所持头寸是否安全，增加拿单的信心和依据，从而为盈利创造可能。   13、 逻辑推理的运用 　　我觉得逻辑推理的范畴较为广泛，而且运用过程复杂，夸张的讲要有能掐会算的本事才行，在期货投资分析中运用相对较难。我认为逻辑推理的背景条件其实是人的一种阅历，通过研判和计算现有的各种具体的数据资料，合理地推断事物的来龙去脉和未来的发展变化。 　　逻辑推理需要运用到一些商业知识，如现在价格与现在的需求量的因果关系，本期价格与下期产量的因果关系等等。 　　市场上经常提到“历史会重演”，这种说法其实也是逻辑推理。我曾发表一篇《“火箭蛋”要返航了》的文章，提及关联商品之间的比价分析，在文中说到由于长期以来养羊利润较大，存栏就会大幅增加，大量的羊肉就会充斥市场，羊肉价格必然要大幅下跌。 　　预测鸡蛋价格下跌，其实是通过包括羊肉等多种食品供应过剩的数据及丰富的生活阅历所得出的合理推测，这种方法就可以看作逻辑推理。再从羊的高位存栏，可以推断出对饲料的需求增加，对玉米、豆粕、菜粕的价格有支撑作用，并可能推动其价格上行等。

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(2014-08-12 17:21:59)
; 分类：商品基本面
7、 时间因素的影响 　　时间因素在期货交易过程中应该占很大的比重，这是我从今年才形成的一种认识和交易理念。时间主要是指以下几方面： 　　一是从合约交易的时间考虑，中国期货市场多是1月、5月、9月这三个主力交易时间。以9月合约为例，多数情况下5月到7月下旬波动比较频繁，大多为震荡行情。投资者尽量避开这段时间进行交易。即便这段时间想操作，也要按照震荡思路去做。7月下旬以后，9月合约无论多、空，都会逐步形成趋势行情。因为马上临近交割月，期货价格逐渐向现货价格靠拢。投机头寸逐渐向1月合约移仓，套保头寸就留在9月合约等待交割，从目前行情看，焦炭、铁矿石空头行情趋势已经开始显现。所以我认为做空尽量选择近月，而做多应尽量选择远月,当然这还要从期现价差考虑。 　　二是从供需关系季节性的角度考虑，旺季和淡季的时间节点在哪里？旺季应该怎么做？淡季应该怎么做？ 　　三是从商品供需关系反转时间上去考虑。我常和周边的朋友说，农产品要是真正有了供需缺口，那么扭转供需关系至少需要三年。工业品扭转这个关系，形成一定的趋势也要两到三个月以上。例如PTA今年5月8日，期货价格最低跌到5990元/吨，并且显现反转的迹象，这时就应该建立多头头寸，并坚定持有两至三个月，中间的回调只是一个小回落。不应去考虑，应从周期上打主意。 8、商品供需关系的变化      我认为商品价格短期是由供需决定的，长期是由成本决定的。对商品的供需关系要做如下分析：       一是分析行业的产能是否过剩。这个供需关系是主要的，是个大的供需关系。如果一个行业是过剩行业，当市场出现短缺，企业马上就会释放产能，大量产品流入市场，又会引起过剩，使其价格难以走强，就像现在煤炭、钢铁行业等。     二是考虑产供销渠道是否畅通。当上下游产业链较长时，还需观察链条上各个环节的情况。例如PTA从原料上来讲是纯化工原料，但从成品来看，它又是一个纺织品材料，存在较大的行业跨度，上下游有个环节价格变动就能引起它的变动，如现在的价格上涨,是由上游PX上涨引起的。 　　三是考察库存大小。库存对商品价格的影响也十分显著。比如我今年一直抛空棉花、铁矿石，主要理由就是棉花、铁矿石的库存大、内外盘的价差大。 　　四是考虑种植面积是否增减、产量是否增加，主要是针对农作物而言。 　　五是考虑补栏、存栏数据的变化，主要是针对养殖业而言。 　　六是观察期货盘面资金的供需关系。从盘面去考虑的时候，需要观察资金的流向，某商品供需关系正常，但资金入场较多，价格波动相应也较大。这时尽量少参与这个品种的操作。 　　七是要考虑消息面的供需关系。很多时候消息对盘面影响也较大，短期可能引起剧烈波动，这就需要我们分析这个消息的持续性来决定操作方法。 　　供需关系的分析大致如此。具体到某一个商品，如产能过剩、库存庞大并持续增加，这种情况就应该做空，反之就应该做多。 　　9、关注仓单数量的变化 　　从基本面分析来讲，仓单数量也是一个主要的参考数据。仓单数量的增减反映的是期货和现货的价差问题。当期货市场价格较高时，现货商就会在期货和现货这两个市场中选择期货市场抛售，具体为通过交易所制成标准仓单，在期货上抛售。对于阅历浅、商业知识和分析能力较差的投资者，可以通过交易所网站查询仓单数量及变化，来确定投资方向。 　　如伴随大量的仓单生成，说明期货价格高于现货价格，这个时候应当做空，反之则做多。例如PTA，6月末仓单数量骤减，仓单的大量注销，说明现货价格上涨，并且高于期货价格，现货商选择注销仓单，转向现货市场销售，这时我们就应该在期货市场上做多。最近甲醇、沥青、菜籽油等仓单增加较多，这说明现货不好销售，生产企业将产品抛向期货市场，这种情况我们就应该逢高开空。 　　还有一点就是要关注仓单的最后注销日来确定多头是否能用仓单做套保操作，如沥青1409合约，多头接货后就没有退路，价格可能要暴跌。

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(2014-08-11 15:47:13)
; 分类：商品基本面
刘福厚：62年出生，从事钢材以及粮食现货贸易多年2008年接触期货市场，仅用一年多时间就实现盈利，现在已经暂停实业经营，全身心转战期货市场。期货市场初期并不顺利，第一年亏损1000多万，但很快就依靠他在现货市场多年打拼培养起来的宏观格局和敏锐嗅觉，洞察了期货市场的运行规律，在近三年获得巨大战果，盈利金额在2亿以上。投资的方法是基本面分析。 （接上） 3、 期现价差的合理与不合理 　　期货交易过程中，要特别关注期现货价格和期现货价差，努力发现其中的不合理因素，通过合理的方法，去赚取不合理的价差。这种方法的理论依据就在于无论市场期现价差多大，交割月份的期货价格要低于现货价格（除逼仓外）。要想顺势赚取价差，首先要寻找它的合理与不合理性，然后再找期现货的价格走向，来决定做多做空的方向。 　　以下是常见的几种期现价差走向及多空方向的做法供大家参考： 　　第一类情况，当期货价格低于现货价格时（注释：这是站在机构思维，能够接现货的，散户未必适合）： 　　①期货价格向上运行，现货价格向上运行。建立期货多头头寸。 　　②期货价格向下运行，现货价格向下运行。避免单向操作，可做套利或套保。 　　③期货价格向上运行，现货价格向下运行。避免单向操作，可做套利或套保。 　　④期货价格向下运行，现货价格向上运行。建立期货多头头寸，逢低加仓 　　第二类情况，当期货价格高于现货价格时（注释：这是站在机构角度，能够接现货的，散户未必适合）： 　　①期货价格向上运行，现货价格向上运行。避免单向操作，可做套利或套保。 　　②期货价格向下运行，现货价格向下运行。建立期货空头头寸。 　　③期货价格向上运行，现货价格向下运行。建立期货空头头寸，逢高加仓。 　　④期货价格向下运行，现货价格向上运行。避免单向操作，可做套利或套保。      4、远近月合约价差的合理与不合理 　　期货交易过程中，远近月合约价差是十分重要的数据，近月合约的价格，大致能体现现货市场价格。当近月合约价格低于现货市场价格时，现货商就会从期货市场买进，在现货市场销售；当近月合约价格高于现货市场价格的时候，现货商就会从现货市场买进，在期货市场抛售，一旦近月合约与现货市场存在套利或套保空间，现货商就会积极入市。所以不了解现货价格的投资者，可将近月合约价格看作现货价格。 　　目前远近月合约价差最大的是纤维板，近月合约纤维板1407合约45元/张，远月合约纤维板1409约60元/张。相差15元/张，价差约30%。说明纤维板现货价格约45-50元/张。那么以61.5元/张的价格做空纤维板，如果价格正常回归，就有二至三倍的利润可赚。远近月价差的不合理主要为套保盘创造了盈利机会，同时也给投机单提供了可靠的开仓依据。只有把价差问题琢磨明白，盈利的几率才会大，做空做多才有了理由。还有一点就是通过近月，尤其是交割月的结算价来推断远月价格的走向。 　　5、 商品的比价合理与不合理 　　由于关联商品有替代作用，所以它们之间价差的变化，对实际操作有非常重要的参考意义。在套利操作上尤为重要，套利操作主要是对关联商品的价差做出合理的分析。比如豆粕与菜粕、玉米与豆粕、早籼稻与晚籼稻等等。 　　大豆和玉米同为农产品，生长属性基本相同，大豆的副产品豆粕主要用作饲料，与玉米之间的关联性强，在历史数据中，豆粕的价格约为玉米价格的一倍。2013年10月期货市场中近月合约豆粕的价格比玉米高1600-1700元/吨，而远月豆粕价格比玉米只高900-1000元/吨，以东北现货为例，豆粕现货报价约4200元/吨，玉米现货报价约2100元/吨，价差约2100元/吨。从以上数据来看，近月合约与现货价差接近历史数据，而远月合约却严重背离了历史数据。并且2013年玉米实现了大丰收，增产700多万吨，玉米的库存创出新高，形成严重供过于求的局面。而豆粕则是由于油脂产能过剩，销售不畅，豆粕成为压榨企业主要的盈利点，这就给空玉米多豆粕的套利操作创造了良好的机会。 　　如果按此方案进行套利，咱们看看盈利情况如何。假如从2013年11月20日同时买入豆粕，卖出玉米，那天期货市场豆粕1405合约结算价为3230元/吨，玉米1405合约结算价为2353元/吨，价差为877元/吨。到2014年4月30日同时平仓，这天豆粕1405合约结算价为3890元/吨，玉米1405合约结算价为2392元/吨，差价为1498元/吨，套利结束实现621元/吨的盈利。假设各开仓一千手，将盈利621万元。（注释：如果换成1409合约，那盈利就更多了，8月份豆粕1409比玉米1409多1500元每吨） 　　那我们从现在的情况来看，8月中旬豆粕1505的结算价为3150元/吨，玉米1505的结算价为2400元/吨，差价为750元。这个价差比上一个套利操作时的价差还小，所以8月中旬，从现在买入1505豆粕卖出1505玉米，赚钱的概率可能要更大。这个套利同样适用于玉米和菜粕。   6、 内外盘价差的合理与不合理     　经济和贸易的全球化使得跨市场套利有了存在的基础，当内外盘的价差出现不合理的时候，就给做内外盘套利的投资者创造了良好投资机会。不做外盘的投资者也应该关注两者之间的价差走势。假如某商品价格走势偏空，而外盘价格向上运行，尽可能回避操作，如现在的锌，从产能及供需关系考虑都偏空，可外盘走势强劲，即使想做空也应该等待。还有现在的棉花，内外盘价格就存在很大的差异，内盘有补跌的可能。

（推荐）刘福厚——我六年的期货人生（四）：期货投资方法

(2014-08-08 15:43:45)
; 分类：商品基本面
（四）：我的期货分析方法　   我认为做期货要“想着做，做着想”。在做以前要多思考、多研究，“想”的功夫要占到90%以上。那么应该想什么？怎么想？ 　　我认为在开仓之前，应该想的是这笔交易的合理性，是思考能够实现盈利的理由和方法。开仓之后，应该想这笔交易的不合理性,及时应对变化。所以思考要伴随期货交易的整个过程，下面我将我的期货投资方法介绍给大家，供参考。 一、寻找事物的合理与不合理性 　　我认为寻找事物的合理与不合理是期货投资前的准备，是一个大的范畴，期货交易的本质也在于此。所以我们只有找到事物的合理与否才能对投资的方向有所选择。 　　1、政策的合理与不合理 　　政策的合理与不合理我主要想说的是农产品收储政策。在制定政策的初期也许是合理的，有它的合理性。随着时间的推移和事物的发展变化，就体现了它的不合理性。 　　以棉花为例，2010年棉花价格暴涨，在期货上一度创下34870元/吨的价格，2011年郑棉价格暴跌至19910元/吨附近，当时政府出于稳定棉花价格考虑，2011-2013年出台了一系列棉花收储政策。如果收储政策是为了调节市场供应量、稳定价格，从出发点上是对的，可是当市场价格高于收储价，政府是收不住棉花的，那它也起不到以上作用。如果跌破收储价，用高于市场价格的收储价格收储，是没有意义的。所以这种政策是不合理的，它只能扰乱市场秩序。 　　2013年12月21日，我重点推荐棉花、橡胶在2014年的两大做空机会。那个时候，棉花期货价格大致是每吨两万元左右，我曾大胆预测2014年新棉上市后，棉价可能会跌破一万。 　　那么棉价“破万”有什么合理性呢？当时我是从供需关系以及由于不合理的政策造成庞大的库存而得出的结论。现在已经取消了棉花收储政策，把运行机制彻底归还于市场，那么就必须尊重市场规律、尊重市场的价格。今年5月末我曾发表一篇文章。按我当时的预测，今年新棉的开秤价要在14000元/吨以下。当时最低的是进口价15000元/吨，所以棉花贸易商收棉只能在14000元/吨收购，他们可能才有利润。目前来看，进口棉花价格已经降到了14000元/吨，今年新棉开秤价应该更低了。就算14000元/吨开了秤，手里有旧棉的，包括国储棉只能在14000元/吨以下抛售。如果旧棉低价卖出，收新棉的价格又要下降，旧棉又会低价促销。这样棉价就会形成“跷跷板”式的恶性循环下跌，那就是你低我比你更低，这样跌破一万的可能性就较大。 　　所以我认为棉花价格预期应该看的越来越低，并且将呈现三个特点: 　　一是棉价跌幅较深。 　　二是下跌时间较长。 　　三是回暖时间较慢。 　　棉价真正能走出低谷，至少要三年以上。一旦处理不好，我国的棉花可能在现有的三个环节中，至少有一个环节烂掉。一是国库里面，二是棉花贸易商手里，三是棉农地里。 　　不合理的收储政策，还导致了我国有800多万吨菜籽油、1亿多吨玉米、2000多万吨稻谷的库存需要投向市场，这样对将来的期货盘面要形成沉重的打压。 　　由于政策的不合理，严重扭曲了市场规律，容易引起大的行情，望投资者能够把握。 2、交易规则的合理与不合理 　　交易所交割规则中需要注意的是交割等级的制定和替代品升贴水上的漏洞。期货市场上替代品的升贴水和现货市场对应商品的升贴水有时存在很大的价差。 　　以早籼稻为例，新稻与三年前的陈稻之间，现货市场差价高达300-400元/吨，而期货市场上，陈稻只定40元/吨的质量贴水。目前早籼稻国家收储价格为2600元/吨，7月18日，期货市场早籼稻1409合约价格为2362元/吨，而替代品2009年的陈稻现货价格约2100元/吨，近月早籼稻1407合约结算价仅2050元/吨左右，其价格更加贴近现货价格。据了解早籼稻用于期货市场的仓单都是陈稻，它的价格就在2100元/吨附近。如不明其中缘由贸然推涨期货价格，便给了懂规则的交易者抓住这个机会做空早籼稻。 　　再如7月8日晚籼稻在郑商所挂牌交易，晚籼稻的交易细则同早籼稻如出一辙。从现货市场来看早籼稻与晚籼稻价格相差约100元/吨。而期货盘面上的价格却相差400元/吨，这就是由于不懂规则造成的。又如粳稻交割品级制定上也出了大毛病，据说即便是用当年最好的粳稻，也达不到交割品级。现货市场粳稻价格约2800-2900元/吨，而期货市场因无货可交，价格曾一度被逼至3750元/吨。从以上数据可以看出，粳稻交割等级标准制定偏高，早籼稻和晚籼稻则是替代品贴水标准不合理。这就为我们做多做空提供了机会。 　　除了要关注交易所规则外，还要关注交易所非常规干预。 　　如棉花1405合约，郑商所在3月7日发布通知，决定自2014年3月14日结算时起对棉花1405合约交易所保证金调整至15%。棉花当时的抛储价是18000元/吨，期货价格是每吨两万多元，显然这两千元多头是赔定了，如果多头宁是不平仓，空方将抛储棉接下，转手在期货市场抛售，一定会将多头压垮，最后从2014年4月8日-4月14日棉花1405合约价格累计下跌1080元/吨，以多头赔钱结束战斗。 　　我认为交易所每次提保的目的在于降温，降温实则是某个品种或者某一具体合约有了风险。按照推理，某品种全部合约提保，是该品种交割细则出了问题。 　　例如现在的胶合板，由原来的7%保证金提高到10%，我估计是交易规则出了问题，并且我在2014年6月5日发表了一篇《对胶合板提保的猜想》的文章，在文章里叙述了关于胶合板的一些情况，大家有兴趣可以看一下。 　　再如去年9月27日，郑商所突然宣布自2013年10月10日结算时起，菜籽粕1311合约交易所保证金标准调整至30%，其实是交易所了解到空头将有大量可用于交割的低价加拿大菜籽粕，提保是给多头逃跑的机会，当时我是最大的多头，认为是交易所偏袒空头，对提保没有理睬，以致最后交割到现货后，又赔钱卖给交割给我菜粕的空头企业。吃一堑长一智，大家以后要对交易所非常规干预，引起足够的重视。 （五）：我的期货分析方法

刘福厚：我六年的期货人生（三）

(2014-08-07 16:35:34)
; 分类：商品基本面
2009年初，和合伙人商量之后，刘福厚决定再亏300万就彻底收手，但很快亏损达到250万，离亏损300万只有一步之遥了。幸好螺纹钢在2009年3月27日上市，刘福厚开始专心做螺纹钢这个品种，得益于他多年的钢贸经验，抓住了螺纹钢3500涨到4900多的多头行情，和从4900多跌下来的空头行情，到2009年底，刘福厚在期货上已净赚4000多万。 　　2010年刘福厚用2000万做螺纹钢，多空都做，到8月盈利已有2700万，但是后续他做空了棉花和橡胶，棉花亏损700多万，橡胶也亏损大几百万，折腾了一圈，到了年底，盈利只有500来万。 　　2011年刘福厚拿1500万做，3月做多玉米，一直重仓拿到9月，中间资金加到了3000万，虽然现货价格涨了三四百，但期货就是不涨，9月下旬新一季玉米丰收，期货价格下跌，亏损1000多万，他果断止损，反手做空螺纹钢和焦炭，迎来10月份一波快速下跌行情，到10月20日，浮盈达4000多万，可当时没有平仓止盈，后来利润大量回吐，到了年底只盈利了几百万。 　　2012年，刘福厚主要做熟悉的焦炭和螺纹钢，一开始赚钱，但年底时现货和期货背离，期货逆势上涨，刘福厚回吐不少利润。 　　2013年，刘福厚除了做单边，还做一些套利对冲，在两个合约之间或者两个品种之间，价差不合理的时候，通过一买一卖做对冲操作。这一年他做空螺纹、白银，做多豆粕、菜粕都赚了不少。 　　2014年初，刘福厚的观点是“四大皆空”，他放弃了不同品种多空对冲的做法，采用分散多品种多合约全线做空的方法，一共做空28个合约。一月二月两个月就大赚七八千万，在期货市场的总盈利突破2亿。 交易手法的不断更新 　在期货交易中擅长总结，并且在进步中不断完善交易体系，交易手法也完成了数次更新换代。比如2008年的总结是做期货不能只会做多，还要会做空；2009年的总结是尽量做自己熟悉的品种；2010年的总结是对任何一个品种绝对不能盲目地抄底摸顶；2011年的总结是不恐惧、不贪婪，把利润的一半留给自己，不要把利润全部投向市场；2012年的总结是某些商品也有金融属性，要谨防它和现货背离；2013年的总结是，交易所的询价机制、交割规则一般是有利于空头的…… 供需关系是他的分析工具：    主要从供需关系出发，捕捉期货市场的投资机会。多年的现货经验，让他对各个品种的基本面非常清楚，一旦发现机会，则大举建仓。目前基本上活跃的主流品种他都操作，所以虽然资金比较大，也并不担心自己的单子被盯住。但是期货行情有时短期受资金影响较大，会出现与基本面的偏离，这个时候刘福厚往往会持有到交割。目前刘福厚已经交割过8个品种，在期货市场首屈一指。 的期货投资方法：四个方面综合分析 　　现在刘投资依据的来源，主要分析四个方面，一是期现价差，比如现货价低、期货价高就做空；二是供需关系，比如供不应求的做多，供过于求的做空；三是仓单数量、外盘指数，比如观察仓单的增减和价格的关系；四是商品内在的逻辑关系，比如棉花的临时收储扭曲了价格，而收储政策取消后价格必然会有变化，比如用四等玉米代替二等玉米交割只需贴20元，而四等玉米要比二等玉米价格低200元，进入交割月的玉米价格会受此影响。 （四）具体的四个方面分析：

如何克服交易中的人性弱点（六）

(2014-08-06 15:36:54)
; 分类：交易感悟
提升自己的意识状态，达到一个更高的立足点   我们常言：“功夫在诗外”，原是宋朝大诗人陆游在他逝世的前一年，给他的一个儿子传授写诗的经验时写的一首诗中的一句。诗的大意说：他初做诗时，只知道在辞藻、技巧、形式上下功夫，到中年才领悟到这种做法不对，诗应该注重内容、意境，应该反映百姓的要求和喜怒哀乐。陆游在另一首诗中又说“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行。”可以知道，所谓“功夫在诗外”，就是要强调“躬行”，到生活中广泛涉猎，开阔眼界，你的“诗”才有水平，才有内涵。     现实生活中领悟一些问题也是如此，有些问题无法在同样的层面被解决，因为在解决这个问题的过程中会产生其他新的问题，所以问题只能被超越，而不能在问题的层面上被解决。同样，期货交易中有些问题无法在期货的层面上被解决，这需要一个交易者把自己提升到远远超出市场之外的高度，这样原来的问题将会被超越。     这方面无法依靠理论的学习，知识的积累达成。因为理论知识是外在的，死的东西。智慧是活的，是去知道的能力，是悟性、洞察力、敏感度、大局观这些微妙和无法量化的层面。这些内在综合素质的提升需要借助外界的东西，与专业没有关系的东西，例如：艺术、音乐、哲学、宗教。     哲学的任务是认识你自己，认识主观世界和客观世界的关系。哲学素质的培养有助于提高我们的理性意识，大局观，整体感。一个交易者不仅要有能力观察市场盘面的动向，同时还要洞察自己在交易过程中的心理动态，因为交易是一个双向互动的过程。当主体和客体的动态都能够反映在你的意识中，这种察觉力才是真正的智慧。      艺术和音乐是超越理性的，而无意识和欲望低于理性。头脑理智能够理解比它低的东西，却无法领悟艺术和音乐，因为艺术和音乐远在头脑之上。只有提升我们的悟性，才能够让我们有能力去领略艺术世界的无限风光。反过来如果我们适当地接触艺术和音乐，那将会提高我们的智慧、柔韧性、敏感度、协调性，尤其有助于提升我们的悟性，这对我们在期货市场上的运作有帮助。音乐是所有艺术中对心灵最有滋养作用的，因为音乐本身就是一种和谐，而我们本身就目前而言是一种混乱的存在，经常欣赏音乐有助于达成我们内在的和谐。     我们的心已经在欲望的粗浊中变得过于迟钝和坚硬，我们的本性中细腻、敏感和灵悟的那部分已经被埋没。我们几乎失去了所有的悟性和洞察力，因为我们过分依赖理性和头脑。但理性永远是局部的、片段的，它永远是间接的，它只能一步一步推理，如盲人用手杖在黑暗中摸索。而悟性超越头脑，来自你的整体，它是突然的、直接的。一下子你就对很多事情开窍了，这就像禅宗的开悟。     宗教是直接在我们的欲望上下功夫，当一个人有了宗教意识，他的欲望自然就会淡化，我们内在那头野猪就不再那么狂暴。当我们的内在不再那么狂乱焦虑，当我们不再那么急功近利，我们的智力就会更加清晰，我们将会更加客观冷静，从而少犯错误。      当然，并非说我们非得要懂艺术、音乐、哲学、宗教，而是告诉我们，解决人性弱点的办法，并不是一直在“解决人性弱点”上打转，否则你将永远在原地踏步，而是站在更高的层面上，在交易之外的事情上去涉猎一些与交易没有关系的东西，去提炼自己的修养。巴菲特、索罗斯都是欣赏音乐的高手。     内在的提升是长期渐进的过程。当我们提高我们的立足点，我们将会有一个全体的视角，就会以一种超然的心境看待整个事情。正如歌德所说‘当我们提升了我们的立足点，我们就提升了一切。如果我们降低我们的立足点，那么就会补足我们所有的悲惨’。

刘福厚：我六年的期货人生（二）

(2014-08-04 16:12:11)
; 分类：商品基本面
二、理念转变      那么赔了这么多钱该怎么办呢？经过多少个不眠之夜的思考，我觉得还得干下去，因为我认为期货是个很好的交易工具，它在价格上涨和下跌时都能挣钱，没挣到钱是我们水平有限，况且赔了这么多钱确实不甘心，并且我总结要想挣钱就得刻苦学习，反复实践。所以那年底我去北京呼市听了很多讲座，对期货才有了更深的认识。     到09年初时，我做的账户还剩1050万元，我们开了股东大会，讨论是否将期货再做下去，最后决定还是继续再做，但是规定再赔300万就收场。这样我又开始做强麦的多单，到5月份账户的钱又剩下了800万元，距离收场的规定一步之遥了，这时我开始专做螺纹钢，做的是多单。     记得当时开仓价是3500多，因为我对这个品种比较熟悉，我有十几年的现货经验，心中充满了信心。可是拿了两个来月这个品种一直不涨，又亏了一些，可是当时的现货价格一直在涨，期货的价格严重的背离了基本面，原因是当年全国最大的民营钢厂沙钢集团在螺纹钢上大量做空，打压了螺纹钢的期货价格。可是到了7月份，沙钢集团还是一虎难敌群狼，螺纹钢期价开始上涨，到了7月15日，开始加速上涨，中途经历了3个涨停，到8月4号涨到了接近5000元。这时空头爆仓，乱了阵脚，认为还要上涨，反手做多。而我平仓出局反手开空，我的理由是价格快速上涨达到了历史高点可能就要下跌了，神奇的是第二天螺纹钢就停止了上涨。第三天就开始了下跌，这样我断断续续将空单拿到了9月底平了仓，这时螺纹钢期价跌倒了3800多，这时算账，我共盈利5500多万元。就这也是平仓太早，如果能再多拿三天，还能多挣1500多万元，因为那年螺纹钢在9月份最后三个交易日又下跌了200多元，并且遭遇了一个跌停。最终价格跌到了3600多。据我们推算，沙钢集团那一年赔了6个多亿。它赔钱的主要原因也是逆势重仓。犯了我08年的错。这样等一进入10月份，我又重仓做空螺纹钢，结果螺纹钢开始反弹，回吐了部分利润，到年底算账时净赚了4千万元左右。     通过这一年（2009年）的交易，我得出的结论就是：做自己熟悉的品种，这几年的交易也证明了这一点。我只要专心做螺纹钢这个品种，我就可以盈利，反之则亏损。（ 他有丰富的现货经验，1993年下海做林业经营，1996年开始做钢贸，也做过粮食加工贸易和羊绒生意，曾是鄂市最大的钢贸商之一、最大的粮商之一。）      2010年我又用2000万元做螺纹钢，多也做，空也开。到8月份时账面又盈利了2700多万元，这时螺纹钢期货走势平淡没什么行情，我寂寞难耐，手又开始发痒，当时看到棉花涨到历史最高价17000多元，就开始建立少量空单，因为我当时给自己做了一个交易计划，当一个品种涨到历史最高价时就做空，反之就做多（前期在5000点空螺纹时的经验）。想验证一下这样是是否成立。就这样棉花涨点就加点仓，等棉花期价涨到20000左右时，空单已加到了700手，这时棉花开始强势上涨。我觉得大势不好，赶紧割肉平仓，落慌而逃，亏损了700多万元。2010年棉花期价涨到了34000多元，幸亏我跑的快，不然不知道要赔多少。同样在橡胶28000时，仓位也是700手做空，期价到了30000时，及时平仓了结，又赔了大几百万元，这也是坚决割肉，不然肯定是赔的惨不忍睹，橡胶期价涨到了42000多元。通过这两次反复折腾，还有其他的一些亏损，到年底算账时只盈利500来万元。     后来我和期货界的朋友谈及这两笔交易时，他说：“这也是你经验丰富，不然在期货界再也见不到我了。”因为在棉花橡胶上做空赔惨的人太多了，很多是做了十几年的期货高手和现货商。    通过去年一年（2010年）的交易，我总结到：对任何一个品种绝对不能盲目的抄底摸顶，尤其是你不熟悉的品种，不要轻易的碰它，尽管它看似很温柔，说不定哪时会爆发。你看它现在的价格是历史高位，可是它很可能是以后价格的低位，再一个就是要及时止损，不要心疼割肉。

刘福厚：我六年的期货人生（一）

(2014-08-01 15:49:20)
; 分类：商品基本面
刘福厚：62年出生，期货大佬，内蒙古鄂尔多斯兴万福集团董事长，当地成功的企业家，有很高威望，从事钢材以及粮食现货贸易多年2008年接触期货市场，仅用一年多时间就实现盈利，现在已经暂停实业经营，全身心转战期货市场。期货市场初期并不顺利，第一年亏损1000多万，但很快就依靠他在现货市场多年打拼培养起来的宏观格局和敏锐嗅觉，洞察了期货市场的运行规律，在近三年获得巨大战果，盈利金额在2亿以上。2013年在和讯网首届全国期货大赛中以盈利3000万左右获收益金额第二名。 （一）初入期货    我认为期货这个东西不是人能做的，因为期货是预测未来的一种工作，只有神和鬼才能做到，其实世上也有能做到的人，可惜他们已经过早的去世了，一个是三国的诸葛亮，一个是唐朝的孙悟空，因为他们一个是能掐会算，一个有七十二般变化，可惜那时没有期货，不然他们都成大款了。那么现在世上就真的没有会做的了吗？我认为会做的就是你自己，因为命运就掌握在你自己的手里。当然这要付出常人无法做到的辛劳，方能修成正果。     我是2008年开始做期货的，在2008年三月份，我偶然在网上看到一则消息，一个退休教师开始做期货，他从四万元起家，从1月份做多豆油，到三月份最高盈利了1400 多万元，后遭遇连续跌停，资金又回到5万元。通过这则消息我对期货产生了极大的好奇，于是我开始四处了解什么是期货，可是知道的人寥寥无几，一次偶然的机会，我结识了一位北京来做生意的年轻人，他对期货略知一二，我也通过他了解了一些关于期货的知识，最后我在08年3月份开了户，踏入了这个魔鬼般的行业。      最初我打了100万元保证金，也做多豆油，结果开仓后没几天就遇到了一个跌停，可是我坚信豆油这个品种不会再继续下跌。在将要爆仓时我又打了50万元保证金，一直死扛。到4月份豆油奇迹般的上涨了，在4月14日这一天迎来了一个涨停，第二天我在高开的时平仓出局，盈利了50万元。此时的心情非常激动，欣喜若狂。晚上开怀畅饮，感叹世上还有如此容易赚钱的行业，于是我和另一个投资者按5:2的投资比例每次注资700万元做期货。开始大量做多强麦，当时由于通货膨胀，各种商品涨声一片，很快账面又有了盈利，我和合作者兴奋不已，决定继续注资。      于是我们又注入了第二个700万元，继续重仓做多强麦，同时还增加了豆油等其它品种，又有了部分盈利，这时又开始注入第三个700万元。到7月末保证金达到了2100万元，浮动盈利300多万元，在8月初时正好德邦期货来东胜在宜丰大酒店讲解期货知识，当时讲的主要内容是“空即是色”，意思是首先要做空有色金属，而后要“四大皆空”。意思就是以后要看空所有商品，当时我对他的观点很不赞成，因为那时所有商品就没有跌价的，我是多头当然听不进空头的说道，会后我们进行了交流，不免有些争论，最后老师问我：“你认为原油的价格能跌倒什么价位。”我说：“什么价位我不能确定，可是跌倒100美元以内是不可能的。”因为当时美国原油的价位是140多美元，涨势如虹，并且高盛预测原油要涨到200美元，老师说：“一切皆有可能”，也就是说石油跌破100美元也是可能的。      可惜我当时听不进去，因为我做多的账户盈利300多万元，能买一辆宾利呐！就这样果真我过了几天就去塘沽接了一辆宾利。当我坐着新车返程的时候，单位的人打来电话说行情出现了逆转，满盘皆绿，全线下跌。这时我们的账户保证金已不足。当我回来后，与合作伙伴商量，再注资半组资金350万元，可是这点资金打进去只顶当了半天。第二天保证金又不足，期货公司打来电话再让追加保证金，这时我们再也不敢注资了，准备割肉平仓。第二天上午当正要平仓时，我们又抱着侥幸心理等下午再平不一定翻起来，结果没过五分钟，所有的油脂类全部跌停，这时我们赶快把油脂类平仓的单子挂进去，可是全天跌停一直没有打开，我们持有的油脂类多单一直没有平掉，这时我心理产生了极大的恐惧感，当天夜里辗转反侧，彻夜未眠，吓得出了好几身汗，最后决定第二天在集合竞价时打在跌停板平仓。第二天清晨我找合作伙伴商量此事，结果不谋而合，于是在扩板的跌停价上平仓出局。仓终于平掉了，可是一算账浮亏了900万元，净亏损600万元。过后我说：“走时赚的一个宾利，回来赔了三个宾利。”当时失落，沮丧的心情不言而喻，大家劝我说：“咱们贺一贺车，散散晦气，冲冲喜，可能马上就要翻来了。”于是我在国宾馆摆了酒席，共同畅饮。结果无济于事，终无回天之力。      到了以后越做越亏，终于在08年10月7日这一天，迎来了所有期货品种全线跌停，我持有的强麦和硬麦多单也未逃跌停的厄运，损失惨重。这样又继续做到年底，我亏损了1680万元，合作伙伴亏损了580万元。这就是我做期货惊心动魄，伤心痛苦的第一年。回想这一年的行情：原油价格从148美元跌到45美元，沪铜从7万多跌到2万1千多，豆油从1万5千多跌在5千多，这时我才真正认识到“一切皆有可能”的道理和盲目注资的可怕后果。虽然我这么惨我还总算活下来了，据听说那年做多白糖和菜籽油期货的现货商跳楼自杀了，后来又传说做镍的现货商也追随他们而去了。     那么赔了这么多钱该怎么办呢？经过多少个不眠之夜的思考，我觉得还得干下去，因为我认为期货是个很好的交易工具，它在价格上涨和下跌时都能挣钱，没挣到钱是我们水平有限，况且赔了这么多钱确实不甘心，并且我总结要想挣钱就得刻苦学习，反复实践。所以那年底我去北京呼市听了很多讲座，对期货才有了更深的认识。 （二）理念转变

如何克服交易中的人性弱点（五）

(2014-07-31 15:34:18)
; 分类：交易感悟
值得推荐的一些交易格言     不要被盘面短暂的迹象所吸引，除非市场发出明确的入场信号。有时候盘面的短暂波动非常诱人，我们不顾一切冲进去。但我们没有认真考察这一小段波动在整个大趋势中的地位，这种交易只有很低的胜算，常常让我们狼狈不堪。    最糟糕的交易方式是重仓甚至满仓频繁地杀进去，杀出来,这是完全失去自制力，几乎是一个疯子的行为。    一贯坚持在那些最有可能成功的交易上下赌注,这是一个胜算和概率的问题。有些市场情况或价格形态你可能非常有感觉，而且以前同样的情形曾经获利过几次，那么不要错过这种出手的机会。根据胜算的大小调整你的入市头寸。     放弃那些不合自己口味的交易机会，因为在这种机会面前你会缺乏自信，迟疑不决。行动时候的质量取决于没有行动时候的质量.     准备得充分，才不会匆忙，才会把事情做得恰到好处。      频繁交易必然导致整体交易质量的下降，因为脑子里有太多的头绪，整个思维必然处于混乱之中。      人的身体，心理情绪，智力存在一个高低起伏的周期，它们的周期分别是23天，28天，33天。当自己的身心处于低潮，思维一片混乱时最好避开市场。    糟糕的交易不仅本身带来损失，而且还妨碍真正的机会出现时及时入市.     一个交易者应该在有为和无为之间保持平衡，在交易和休息之间保持平衡。这就像白天的活动是需要的，夜晚的睡眠和休息也是需要的。如果只有白天，没有夜晚，一个人会发疯。      我们常常因为耐不住寂寞而不能保持空仓，其实保持空仓是非常健康的，你可以保持中立的态度，客观冷静的观察市场。一旦真正的机会出现，可以全然的进入市场，没有任何拖累。平时我们做了大量不应该做的交易，当真正的获利机会，真正属于你的机会来临时，你却正深陷不良交易的泥潭当中，根本无暇顾及。这是期货交易中最遗憾的事情之一。      这就好像当你真正理想中的情人出现在你面前的时候，你却早已陷入婚姻的泥潭之中，和一个不怎么样的人厮混在一起无法摆脱。这一切都是因为你耐不住寂寞造成的。

如何克服交易中的人性弱点（四）

(2014-07-30 16:07:09)
; 分类：交易感悟
几个常见的交易心理陷阱：     人性中有很多的品质，这些品质能够帮助一个人在其他行业获得成功，但是这些品质在期货市场中如果应用不当，却可能变成了毒药，如钢铁般的意志，不屈不挠的精神，勤奋，乐观，自信等等。      在我们的成长过程中，出于生存竞争的需要，我们形成了一个很坚硬的自我。也许在其他行业，没有什么能够像自我那么成功，但是在期货市场，再也没有什么能够像自我那么失败。   抗争的心理     我们从小所受的教育都是建立在抗争和竞争的基础上，如征服自然，战胜各种艰难障碍，与困难搏斗。这种意识已经深深地扎根于我们的内在。当我们进入期货市场还是带着这样的心理意识。我们常常看到一些各行各业的精英，成功人士来到期货市场，但他们失败了，而且遭到了比一般人更彻底的失败。这是因为这些其他行业的成功人士都有一个很强烈的自我，他们不相信自己会失败，也非常不愿意接受自己的失败。他们的成功使他们的个性变得很坚硬，所以当市场变得对他们不利的时候，他们不懂得屈服和退让，而是采用抗争的态度，直到被摧毁。      在期货市场要生存下去往往需要一些反人性的品质，柔软而有弹性的交易者更适合投机市场，坚硬的人很快就会被淘汰。老子非常赞赏柔软的品质，他说柔软的东西更有生命力。当飓风来临，柔软的小草能够安然无恙，坚硬的大树却被连根拔起。     在人性中有这样一个几乎是最顽固的倾向，那就是捍卫自己的观点和不情愿承认自己在判断上出现的失误。所以一个人不管自己是对是错，都会把自己的态度坚持到底。因为那个观点是自己的观点，所以他捍卫的不是真理，而是他的自我。     人性为什么喜欢抗争？因为通过抗争、摩擦、否定，对别人说‘不’，一个人的自我就会被增强。通过抗争他会觉得自己是强有力的，觉得自己是个人物。顺从，屈服，说‘是’却很伤一个人的自我。那就是为什么有那么多的人喜欢跟别人抬杠。那就是为什么只要你去政府部门办事，在每一个办公室，你都会听到‘不’。     人性中这种抗争的天性，这种不愿意屈服，不愿意放弃自己的错误的态度是期货交易的最大障碍。   追求完美的心理     追求完美是一种非常贪婪的心理，是一种极端的心理。因为追求完美，你就不允许有一点瑕疵，就不能承担哪怕小小的损失，该止损时就难以下手执行。因为追求完美，一个人就试图抓住所有的波动，不希望漏过任何行情。每个人都有自己局限性，都有自己不擅长的领域。追求完美的心理很容易导致重仓交易和频繁交易。 毕其功于一役的心理     把单次交易的结果看得过重，图谋在一次交易中暴富。或者拒绝在明显看错市场的情况下止损离场，像守寡一样坚守亏损的头寸。      期货交易是长期的过程，没有必要为一次交易的结果弄得要死要活，死去活来的。有时候接受一些小的损失是非常健康的，这样就能够预防大的亏损。这就像适当的感冒对一个人的整体健康有益无害。 数钱的心理     这是一种患得患失的心理。我们一旦建立头寸，就时时惦记账面资金的起伏变化，并被这种变化左右了情绪，忽略真实的行情本身。这对我们正常的思维判断有非常大的干扰。      我们更应该注重过程的正确，结果会随之而来。如果提前去考虑结果，就会扰乱整个交易过程，从而导致动作变形。人的头脑总是提前跳到远处想着虚幻的结果而忽略当下真实发生的事情，这是我们生命中最大的荒谬和颠倒。 转换时间框架     本来是短线交易的单子被迫转换为中长线。还有把本来中线的单子做短线处理。整个交易混乱，无序。 热衷于预测市场，试图抓住头部或底部 相信预测     任何预测都是主观的，不可能是客观的，甚至许多著名的咨询机构的预测都是错误百出。一旦你预测了行情或者相信某个市场评论的观点，你就无法看到市场的真实面貌，因为你会把自己的主观看法投射到市场，市场变成一块屏幕，不论市场怎样波动，你都会有自己的解释。你会形成一个看多或看空的情结，这个情结就像一块乌云一样笼罩在投机者的脑海里，最后这个情结就变成了死结。他会带着扭曲的观点看待市场长达数月甚至数年之久，从而导致整个投机活动陷于瘫痪。     一旦预测了市场，你就不愿意设置止损位，因为你相信任何对你不利的波动都是短暂的，市场最终会回到你预测的方向上。许多投机者在试图抓住市场底部或顶部的时候损失惨重。

（强烈推荐）从寡头垄断来分析商品期货的价格走势

(2014-07-29 15:47:00)
; 分类：商品基本面
作者：诸葛就是不亮（来自 雪球） 问题的点：为何像PTA行业，说减产保价就能减产保价，两个月前的PTA行业还是死水一滩，利空满屏，供远大于需，为何这一个多月PTA的期货价格变得涨势汹涌？为何突然间利空就消失了一样？与此类似的还有油脂厂，菜粕厂，为何一个月前菜粕的库存突然间就没了，而现在菜粕的库存突然间就都冒出来了？为何豆粕的库存天天喊高，天天增高，但豆粕的期货价格前期一路上涨？      很多人分析商品供求，喜欢从平衡表入手。当然，平衡表是一个商品最根本的供求基本面，是非常非常重要的。但很多人不能理解，其实平衡表是动态的。我绝对不是讲平衡表没有用。平衡表非常有用，但他仅仅是一个分析工具，而且这个分析工具会随着产业结构的变化随之变化。我们经常看到有些商品，本来供应很大，库存比较高，但现货刚开始没涨几天，库存就集体不见了。这些东西平衡表上不会告诉你。我可以把我自己的一点点心得写出来，我喜欢从产业链的结构入手。      假设有这么一个行业A，工业。全国的供应厂商基本在10几家。进口成本较高，国内工厂在逐步挤占海外市场，中国制造名不虚传。这个行业有上游，有下游。目前的状况是上游主要是进口原料，下游是庞大而繁杂的行业B，行业B的公司有几百家。      在传统意义上，我们通常认为行业A的上游其实是这根链条的主导行业；在国内行业A显著要强势于行业B；但行业B是整个链条的核心，因为一旦行业B的需求不行了，行业A和上游再强势，也毫无用途。 这里的强势主要体现在行业集中度。 假设现在行业A的几家龙头公司，联合限产保价格，此时我们分析的角度在哪里？ 有人想也不想直接否定：这是在作死。      因为行业A的集中度高，所以整个行业想联合限产保价的时候有很多，但还尚未有成功的时候。尤其是上次09年联合保价最终内讧，致使行业A的产品价格一落千丈，前车之鉴历历在目，而今还这么干，不是送钱是什么？ 但且慢。有几个问题要想想清楚： 1、整个产业的盈亏情况如何？----长期亏损，限产保价时候每吨亏损超过300元； 2、期现关系如何？----期货大幅度贴水； 3、上次保价时候期现关系如何？----期货升水； 4、上次保价失败原因是什么？----现货便宜挺期货猪队友卖期货，甚至买现货卖期货； 5、这次怎么保价？降低开工，维持低开工率，期货盘无法保值（大幅度贴水）； 还有很多问题，都是细节。 这里又有一个终极问题：保价的目的是什么？     再深入产业链研究一下，可以发现，原来行业A这次限产保价的几个发起人的大股东竟然都是行业B的大企业。这属于从终端向上游蔓延，由上游进行限产保价。假如A行业领头的几个企业产能下来之后满足自己股东之外就不剩什么产品，那么这个保价是否还是没有希望？行业B的生态会发生什么变化？     当A开始限产保价格，B必然开始时候不接受，但由于开工率下来之后A只需要满足自己的股东生产需求，这样除了协议价之外现货价格必然走高，导致小的B行业企业被淘汰。对的，这是一个产业链条的洗牌。这根本不是A生态的变化，这是整个产业链条发生质的改变。A从一个夹缝行业，变成了强势行业，这也是为什么协议价加工费提高一倍之后，B大多数企业都接受了现实。接受现实意味着可以苟延残喘，不接受现实立刻没货。      当这根产业链条发生如此的变化的时候，会有什么情况产生？首先，现货价格注定在上面，因为开工永远是不够的。现货是缺乏的。期货价格的排列大概率是back，因为两个原因：1、远期开工恢复的预期导致投机空头一路在远月做空；2、对行业B的洗牌预期担忧远期需求发生萎缩也会导致产业客户看空远月；那么大概率这根链条只要维持住这种格局，那么一个最简单的挣钱的办法就是一路买，一路吃现货升水。      这根链条的这种状态会在什么情况下改变？显然在最上游。假如进口原料大幅度下跌，导致海外现货价格崩溃，那么这个保价行为自动终结；其二，期货出现大幅度上涨涨幅远远超过现货导致back变成contango，这样的保价也自动终结，但这种概率不高，除非行业B的人大量涌入期货进行买入套保-----这也是我的建议，行业B的企业应该这么做，尤其是在高back的情况下，等于是在摊薄购买成本。 这就是我的分析思路，从一个大产业链条去观察。核心的问题是：谁主动，谁强势，强势的格局如何形成，强势持续的条件是什么，在格局稳定维持的情况下，什么策略最优选。 我没有说具体的行业，我不过举个例子。 商品市场千变万化，如有雷同纯属巧合。切勿对号入座，切勿刻舟求剑。 油脂市场跟这个也类似。 本篇之外的题外话：   该思路也可以用在股市上。行业的背景是A行业是寡头的原材料上游公司，B行业是苦逼的竞争激烈的中游公司，一般人的投资逻辑一定会看好上游A的公司，因为上游寡头垄断相比上游激烈竞争来说，更容易度过下游行业周期向下的时期。但更具有投资价值的是能够进军上游的下游公司，或是能够进军下游的上游公司，我看好的很多细分行业的冠军公司，很重要的逻辑就是这个，比如神剑、鲁泰、诺普信收购或进军上游，新北洋、海正从上游进军下游，甚至比如鲁泰和诺普信等公司上下游通吃，做全产业链。     细分行业冠军公司想要成为沙漠之花，一定要想办法在同行业中做到更低的成本，所以被动接受上游公司的提价的公司很难在竞争激烈的情况下胜出，当然在高竞争低门槛的行业中有更多的公司根本没有能力接受提价带来的亏损，自然会被市场淘汰，这也是为什么低门槛的行业发展到最后往往成了“高门槛”，这也正是沙漠之花公司，隐形冠军公司的真正含义。

如何克服交易中的人性弱点（三）

(2014-07-28 15:30:06)
; 分类：交易感悟
在交易过程中智力与意欲的运作    (接上)     头脑还有这样一个倾向，你应该去做而你却不想做的事情你会去推迟，这是欲望的一个诡计。这就是止损被一再推迟的原因。无意识的冲动对投机交易活动的巨大杀伤力     在交易过程中常有这样的现象，我们事先对这次的交易进行了详细的分析推理，制定了周密可行的策略，但真正落实到交易活动过程中却变得面目全非。因为我们对于无意识的冲动给交易活动带来的冲击还没有充分的认识。     我们所有的理论，分析，策略这些理性的部分只属于有意识的头脑，但这部分很脆弱。而非理性的部分，意欲的部分却是非常强有力的，它有它自己的愿意和不愿意，喜欢和不喜欢。理性的头脑只能建议，决策权和行动的能力属于非理性的部分。这就好像专家没有决策权，而掌握决策权的人又什么都不懂。      我们理性的部分，有意识的努力那部分就像是一个菜农，他小心而勤劳地耕种和照料着自己的一块菜地。我们内在无意识的冲动犹如一头狂躁的野猪，它随时都会闯进这块菜地，把整个菜地糟蹋得一片狼藉。大多数情况下，人非理性的部分，冲动的部分无法约束自己。它常常不是根据理智上的对错，事实上的对错来行动，而是按照自己的本性和喜好来行动。就像伊索那个寓言里的蝎子。我们明明知道重仓是不好的，频繁交易是不好的，与市场赌气是不对的，但是我们还是没有办法不这样。所以无意识的冲动对交易活动的最终结果有着非常大的破坏力。其实野猪和菜农都是我们内在的部分。谁占据主导地位将决定我们整个投机生涯的成败。 如何去了解和超越自己内在的无意识     几乎每个人对自己的定位都偏高，因为他们与自己有意识的头脑认同，他们压抑，回避自己本性中那些阴暗，负面的东西。      但这些东西仍然存在，在里面沸腾。随时要冲到外面。因为我们压抑和回避的态度，这些东西就无法进入我们的意识，从而在暗中操纵着我们，这样事情就变得更加糟糕。因为我们如果对它们没有察觉的话，就没有办法预防。      人的无意识的冲动是一种习惯或习气，佛教把它称为无明或业力。习惯的力量非常强大，它一旦形成就不再需要你的帮助能够自己运作。通常我们只是它的奴隶，那就是为什么我们总是犯同样的错误而不能自拔。      压抑和回避是无法超越的，只有和它们面对面的接触，有了彻底的了解，才有超越。      一个人必须要花很大的功夫去穿透自己的无意识，经常性的捶打和练习是需要的，仅仅理智的了解不会有太大的帮助。     永远记住：我是所有发生在我身上事情的原因。但自我总是向外找借口，一旦什么事情出错，我们通常首先要保护的就是自我。自我会去怀疑一切，唯独不去怀疑他自己，其实我们的自我才是最可疑的。所以一个人首先要变得真实，这是在期货市场上能够成功的首要条件。一个虚假的人很难在市场上生存，因为他不习惯面对事实，他会自我欺骗。

上市公司细分行业龙头股的点评

(2014-07-25 15:44:18)
标签：财经 ; 分类：股票研究
上市公司细分龙头一览 公司名称 行业地位 评论 伟星股份 世界纽扣行业龙头 公司作为国内中高档服装辅料行业龙头，订单量的恢复有助于公司拉链业务规模效应的体现和毛利率的稳步提升。 浔兴股份 国内拉链行业龙头 我国拉链行业中品牌最全、规模最大的专业拉链生产基地，位列世界第二。 宜科科技 国内服装衬布业龙头 09年计划生产2000吨汉麻纤维，公司有望成为国内汉麻纤维生产龙头企业之一。 京山轻机 国内规模最大的纸制品包装、印刷机械生产企业 公司主要生产纸箱、纸盒两大系列的包装机械，年产各类纸板生产线200 余条，单机3000多台套，综合市场占有率达50%左右。 苏 泊 尔 国内炊具行业龙头 设计、生产、销售各种压力锅、铝制品炊具及小家电等。 江山化工 国内生产DMF的龙头企业 现有DMF年产能18万吨，公司今年还计划再扩建8万吨产能。5月26日，江山化工与天然碱签署协议，共同投资建设年产20万吨DMF项目，继续保持在DMF行业的龙头地位。 横店东磁 国内磁性材料生产的龙头企业 2006年8月2日上市，通过募集资金项目的投资建设，产能得以释放，上市后仅5个月，其主营业务收入即增长了33％。 江苏宏宝 国内工具五金行业的龙头企业 江苏宏宝是国内工具五金行业的龙头企业。2001 年至2005 年在中国五金制品协会的经营指标综合评定中，公司连续五年位列中国工具五金行业排名第一。 金 螳 螂 建筑装潢行业龙头 目前在手订单超过 35 亿元，未来基础设施投资加大、房地产景气复苏等将继续为公司提高充足业务机会。 獐 子 岛 海水养殖技术行业龙头 在“消费复苏+刺参价格季节性反弹”的共同作用下，相信公司股价还将有一轮上涨行情，而且，刺参价格持续上涨还将带来上调盈利预测的可能。 海特高新 国内航空维修行业龙头 目前我国军用和民用直升机的保有量均严重不足，已成为未来重点发展的领域。 中材科技 国内复合材料领域的绝对龙头   雪 莱 特 汽车照明行业龙头 雪莱特的节能灯业务目前占主体地位，保证了公司的盈利稳定。主要亮点在于技术领先，HID 车灯和紫外线灯的技术均处于行业领先地位，和国外厂商也不遑多让。 青岛软控 橡胶应用软件的佼佼者 公司极有可能在三年内成为全球橡机冠军企业，10年内的发展空间超百亿元。公司是最有可能成为引领中国橡胶轮胎及化工设备等装备制造业崛起的高成长的创新型企业。 华帝股份 国内燃气具行业龙头 公司主要从事生产和销售燃气用具、厨房用具等，近年来赞助北京奥运会并成为奥运会特许产品“祥云火炬摆件”制造商。 广州国光 国际知名国内扬声器龙头 扬声器、音箱等电声器件的开发、生产和销售。生产、销售电子元件、电声器件和音响设备、音箱、电脑配件、电视机配件及相关工程服务和售后服务。 成霖股份 亚洲水龙头企业龙头 成霖股份计划在品牌推广和渠道延伸方面进一步进行拓展，采取横向发展战略，实现产业链的延伸，并准备积极推广自有品牌高宝（GOBO），同时公司战略是成霖企业在全球战略部署的一部分。 晶源电子 电石英晶体行业龙头 压电石英晶体器件的生产、销售；经营本企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业生产、科研所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务(国家限定公司经营和禁止进出口的商品除外)；经营进料加工和“三来一补”业务。 黑猫股份 炭黑行业龙头 生产销售炭黑及其尾气、硅材料、工业萘、轻油、洗油、脱酚油、粗酚、蒽油、中温沥青、燃料油（有效期至2009年8月1日止）；对外贸易经营（实行国营贸易管理货物的进出口业务除外）。 湘电股份 国内风电设备制造龙头 湘电风能的目标是，3~5年时间成为国内风电设备制造龙头，市场占有率30％~40％。 龙溪股份 关节轴承行业龙头企业 属小行业大公司，具备长期获得超额利润的潜力，国际市场拓展空间广阔。如果公司实现关节轴承世界市场份额20%的目标，则营业总收入将翻一番。 武汉凡谷 国内射频器件行业龙头企业 公司是全球移动通信射频器件重要供应商，07年销售收入10.3亿元，排名国际第四、国内第一。 鑫富药业 世界D-泛酸钙行业龙头企业 上市前就是世界D-泛酸钙行业的第一大生产企业，年产量5000吨；而湖州狮王也是世界有影响力的泛酸钙生产企业，年生产能力可达2000吨，是鑫富药业在国内乃至国际市场中的主要竞争者。通过收购，鑫富药业已经控制了全球泛酸钙产品40％以上的规模，具有这个产品的定价权。 网盛科技   目前浙江的行业网站已达上千家，聚集了全国一半以上的行业网站，在中国行业网站百强中，有七成左右的网站注册地在浙江。这些网站中70%以上都已经盈利。 天马股份 轴承制造高精度企业 公司上的是中小板，但它却创造了浙江上市公司IPO融资额之最，由于效益良好，天马股份IPO价格高达29元/股。天马股份所在的行业是轴承制造，国内生产轴承的企业很多，但天马股份定位于研发和生产高精度、高附加值轴承，避开了中低端产品激烈的市场竞争，在铁道部认可的有生产资质的6家企业中，天马股份产品故障发生率最低，为公司带来了丰厚利润。 中国海诚 大中型轻工业建设 公司在国内大中型轻工业建设项目中市场占有率一直在80%左右，处于绝对主导地位，很多世界知名企业如通用电气、可口可乐、西门子都是其客户，由于该市场还远未饱和，因而公司未来成长空间广阔。 远光软件 电力细分行业龙头股 公司主要从事电力行业财务与管理软件的开发与销售，在电力系统的财务及管理软件市场上具有极高的市场占有率，其独特的电力公司股东背景为公司未来的发展奠定了坚实的基础。由于公司所处细分行业的规模较小，产品针对性较强，预计公司成长将同步于细分行业发展速度。 万丰奥威 国内铝合金车轮优秀企业 国内汽车铝合金车轮的研发、制造、销售于一体的龙头企业。 苏宁电器 中国第二大家电连锁零售商 综合家用电器的连锁销售和服务。许可经营项目：互联网信息服务（按许可证规定的范围经营），音像制品直营连锁经营，普通货运。 巨轮股份 汽车子午线轮胎活络模具国内行业第一   宁波华翔 车内饰件国内市场排名第一 公司主要从事汽车零部件的开发、生产和销售，是上海大众、一汽大众、上海通用、沈阳华晨等国内主要汽车制造商的非金属（主要为橡塑类）汽车零部件供应商之一，也是上海汇众、上海德尔福等总成汽车零部件制造企业的重要配套商。 华星化工 国内最大杀虫双/单产销公司 研发、生产和销售杀虫双、杀虫单以及精恶唑禾草灵、草除灵乙酯、苄嘧磺隆等高效低残留农药产品。 思源电气 电力保护设备消弧线圈国内市场第一 输配电设备的制造和服务，目前已形成以电力和电子综合设备为主、以高压电器和高压监测仪器为辅的产品系列。 华兰生物 国内血液制品行业首位 生产、销售自产的生物制品、血液制品。 新和成 维A和维E产能全国第一 有机化工产品、原料药（维生素E、维生素A）、食品添加剂和饲料添加剂、香料香精、氢气的生产、销售；经营进出口业务。 华邦制药 专业药物市场高占有率 维甲酸系列化学药占到国内市场近60%，抗结核药市场占有率近70%。 大族激光 激光信息标记设备制造处垄断地位 激光信息标记设备制造行业中位居第一，处垄断地位 沃尔核材 热缩材行业龙头 热缩套管销量位居国内第一。 轴研科技 高精度航天用“特种轴承”独家垄断 轴承、电主轴、轴承专用工艺装备和检测仪器等相关产品的研究、开发、生产、销售和技术开发业务。 传化股份 纺织助剂国内排名第一 有机硅及有机氟精细化学品（不含危险品）、表面活性剂、纺织印染助剂、油剂及原辅材料的生产、加工、销售，染料销售，经营进出口业务。 金智科技 电气自动化设备国内第 电力自动化产品研发、生产、销售和服务, 同时从事高校信息化业务。

期货交易的三十六“记”（二十七）

(2014-07-24 15:28:09)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
二十七“记”：修一时易，修一生难    轻仓只是最基本的，同时如果自己一关过不去，那么后面的每一关都将相当艰难。很多人在说的时候总是那么的轻松，似乎是早就胜券在握，而一旦真正做起来，几乎都感觉到窒息般的举步为艰。每个人一开始都非常的自信，但自信是建立在能够稳定赢利基础之上的，因为在没有达到目标之前，内外主客观因素而引起的变数太多，而那些变数足以改变你的初衷和心态，进而影响到你的执行力，所以执行一时很容易，执行一生恐怕就没有那么简单了。        从交易系统的正确率来看，系统大部分时间都处于走向低谷的趋势，但赢利与系统正确率没有太大的关系，尤其是在遇到系统低潮期的时候，很多人不是选择了放弃，就是早已经由于满仓或重仓而被资金打穿了。而交易思想正确与否也不是太过重要，即使你明白正确的交易思想，但真正能做到知行合一，并一生坚持去执行的人，却寥寥无几，所以做到比明白重要百倍。      没有表现最好的系统，只有适合你自己的系统，你是否真正了解你自己的性格，你的性格是否适合做期货，当然，是否适合，开始谁都不清楚，只有在不断和期货的争斗中，不断去发现自己的性格，去观察自己是否和交易能够融合，如果无法融合，则即使拥有赢利的交易系统，也将因为你自身性格原因而造成难以想象的亏损。当一个人寻觅表现最好的系统时，说明心中已经充满了无限的贪婪，但贪婪往往最终因为难以实现当初的想法而变得恐惧，进而迷惘疑惑。     没有什么事情是可以后悔的，如果不是心甘情愿，那么这一生就糊糊涂涂得过去吗？或者是到了最后都不知道这一生到底在追求什么，假如无法真正了解自己，那么即使再努力，决心再大，毅力再强，或许也将是徒劳的。但天下无难事，只怕有心人。如果一个人的毅力足够坚定，那么即使是千斤铁棒，终究也能被磨成细针。一旦真正选择了，不论最终成败，都不要再有任何后悔。哪怕是个错误，也要错的明明白白。      如果说生命的延续在于后代，那么灵魂的延续就在于思想。没有思想的生命，就如没有绿叶衬托的树枝一样，单调乏味，了无生趣。对于真正的交易者来说，期货也不过是工具而已。期货市场无新手老手之分，只有赢家和输家，往往很多时候所谓的老手比新手输得更为凄惨。而系统的测试不是很关键，相反即使测试无数次，模拟赢利千百倍，或许也是无实际意义的，因为模拟和实战存在着天壤之别。也许模拟时，你可以做到心静如水；但实战时，任何微小的波动都足以让你贪婪成性，恐惧万分。      很多时候，能够传世的思想及精神未必在当代获得认同和理解，但随着时间的推移，历史将会铭刻下这一切，而后人也将会把我此刻写下的很多语录奉为期货交易及人生思想的经典范本。人之思想取之自然，当以还之自然，即使交易百年，我也和所有人一样，只是一介凡夫俗子。     一个人想轻松简单的过一生，也不是那么容易的。因为简单的背后，要做到，真得不是那么简单。只有心中真正放下，才能有所获得，因为放下本身就是一种获得。人生是相当短暂的，只有学之一生，悟之一生，或许才能无悔一生。只要是人，都存在弱点，只是或多或少而已，即使是圣贤，也有七情六欲，更何况大千世界的芸芸众生。不到一定层阶，做到心无旁骛的修身养性谈何容易，因为世俗的纠葛或许会时常对你产生纷扰，修一时易，修一生难。生命就如落叶终有归根时，就如春水终将顺东流。

长期投资如何选择一只股票（五）

(2014-07-23 16:42:37)
; 分类：股票研究
第四部分：底部与顶部 4.1 双击与双杀    每股收益EPS体现了企业的盈利情况，市盈率P/E反映出投资人对企业盈利状况的预期，一个是现实，一个是愿景。    戴维斯双击是指在市场低迷之时，在EPS和P/E相对低位并预计企业将出现盈利拐点之前买入股票，待其盈利好转。当商业景气回暖、企业EPS回升，并且伴随着市场预期好转P/E逐步走高。现实和愿景同步上升，能够为投资者享带来股价的倍乘效应，获得巨大的投资回报。将上述情况反过来就是戴维斯双杀。     戴维斯双击、双杀很难量化，往往在数据上体现出来之时，股价已经面目全非。因此，需要结合信息分析提前做出判断，这是难点，也最能检验投资者功力的部分。当然其中必然有迹可循。 4.2 好股不怕等三年    对于一个优质的企业，我们需要做的就是持续关注和等待，等待市场错配的机会。这种机会需要完美的、多方面的因素共振配合，包括市场综合因素、行业景气度和黑天鹅事件等等。对于稳健的投资者而言，戴维斯双击的机会是“千载难逢”的，至少是数年才有一次。一旦双击成功，股价将会上涨至少1倍以上，优质的领头羊企业有可能上涨数倍或数十倍！一旦错过双击买入的机会，股价也许就再也没有可能回到双击前的水平。做投资的乐趣就在于寻找这样的股票，享受复利！ 4.3 主流偏见      舆论是市场情绪的放大器，尤其是那些具有一定市场地位的大机构观点具有翻云覆雨的巨大力量，其影响甚至是灾难性的。这部分具有巨大市场影响力的舆论也被称之为“主流偏见”。主流偏见会引导市场共识，对主流偏见的方向性解读能力是成熟投资者的基本功。索罗斯的反身性理论认为：主导价格趋势的主要力量是主流偏见。主流偏见的根源是对基本面（事实）过于乐观或过于悲观的预期所致，其根基还是基本面。研究基本面是寻找价值的平衡点，只不过市场的钟摆从来不会在平衡点停下来，总是在其左右晃动——正是因为市场的钟摆效应，才为有准备的投资者提供了机会。     股票价值的根基是企业基本面，当主流偏见与基本面出现严重背离，市场的钟摆开始修正转向时，价格回归的强烈作用力会导致股价的极端形态。主流偏见既是市场钟摆的加速器，也会对其产生阻尼作用，最终导致转向。     对于投资者而言，敏锐的方向感极其重要——钟摆与偏见的方向是否一致？ 4.4 转向的迹象     1）有价值的信息：    A. 新闻舆论开始出现反向口吻；    B. 有没有更极端的情况出现；    C. 宏观环境和市场资金面发生变化；    D. 主流偏见的口气不再那么坚定，出现意见不合的情况；         2）企业管理层开始行动：     A. 回购或抛售本公司股票；     B. 企业发展目标发生变更；     C. 领导者有利或不利的言论和举动；     3) 财务数据验证：      A. 收入是利润的先行指标；       B. 收入的含金量变化；       C. 运营资本的变化；      4) 市场数据验证：    A. 股价到达历史最低（高）估值区间；    B. 图形出现极端走势；      C. 成交量出现剧烈变化;      D. 融资融券出现剧烈变化； 结语：实在很难用高度概括的语言全面系统地阐述一个完整的投资逻辑。投资是一门艺术，博大精深，岂是这数千字能够讲得清楚，似乎每一个段落都可以长篇大论或著书立说。然而，作为我个人投资生涯的一个阶段性总结和梳理，学而时习之，落笔写下来于人于己都是有益的。

A股中级行情是否来临（技术分析+基本面）

(2014-07-23 16:25:15)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 一、技术解析股市 当然任何判断都是概率，资本市场是不易预测的，交易就是在控制损失的情况下，追求高概率和高收益的游戏。 根据测量目标位，上证目标位在2250-2500，先看到2250附近，止损位设在周二的阳线实体。     根据测量，上涨目标位在2500附近。  根据测量，上涨目标位在2250附近。 当然任何判断都是概率，资本市场是不易预测的， 我们无非就是在控制损失的情况下，追求高概率和高收益的游戏， 如果收盘价再次收回再周二阳线之下，则表明突破失败，则可以止损。  二、基本面分析股市   目前市场普遍将原因归结到：上周末国务院批复央行给国开行1万亿的抵押贷款PSL，支援国开行棚改贷款。   我们先简单看一下PSL的概念：PSL为为抵押补充贷款，PSL与再贷款的区别在于，其需要抵押品，而再贷款则是无抵押的信用贷款，因此PSL的利率较低，一财报道称国开行的1万亿PSL利率要低于此前报道的6%。PSL是央行近来极力打造的中期政策利率的新工具，国开行可以通过PSL从央行获得定向的低成本融资，投向周期长、政策性强的棚改、保障房等领域。截至6月末，国开行新增承诺棚改贷款6760亿元，是去年同期的18倍；发放2195亿元，占到上半年国开行新增人民币贷款4737亿元的46%，发放额同比增长433%。    我认为，该信息构成一个引爆点，央行发行1万亿PSL支援国开行棚改贷款，实际上就是给市场上定向提供了1 万亿的流动性，加快棚户区改造，增加住房供给及相关配套设施建设，从而避免房地产行业出现断崖式下跌。1万亿是一笔很大的数字，09年四万亿引爆了股市的小牛市。从周二的盘面上来看，最先引爆的是资源股，先是铝、锌等有色股，接着是煤炭股、稀缺资源，后跟着是地产、银行，我们知道，国开行的一万亿贷款，投向主要是棚户区改造，必然会消耗资源，包括铝、锌，拉动资源的消费，推动资源股的上涨，所以昨日股市的暴涨，与国开行1万亿贷款的棚户区改造，直接相关，所以我们认为，该信息构成了昨日股市的引爆点。   但是从中期和大环境来看，又不能简单地将昨日以及未来股市的上涨，简单地归结到国开行的1万亿贷款，因为其实早在上半年的时候，该信息就已经在市场中传播，这次只是正式批复。   我们从大环境来看，二季度出现企稳是股市上涨的基础。今年一季度经济增速仅有7.4%，第二季度GDP增速7.5%，出现回升。不仅GDP增速，其他多项宏观数据也显现出了回暖迹象：6月全国规模以上工业增加值同比增长9.2%，比5月份高0.4个百分点，增幅创年内新高；中国6月出口同比增长7.2%，高于5月份的3%。整体上看，中国二季度经济总体趋稳，国务院总理李克强日前曾强调，当前中国经济运行总体平稳，二季度经济较一季度有所改善，但不能轻视经济的下行压力。   另外，还有货币政策的放松，过去一两个月央行的两次定向降准和再贷款调整，都标志着货币政策的逐步放松，6月份M2（广义货币供应量）同比增长15.7%，显著高于上个月的13.4%，6月份新增贷款1万亿，超过5月份的8000多亿。    过去很长时间内压抑股市的最大力量是经济下滑，一季度股市的下滑是由于第一季度经济的超预期下滑所致，这是股市的主要矛盾，所以从中期来看，二季度经济的企稳，对股市构成利好。   除此之外，全国房地产限购普遍出现放松，也构成一个大的环境，近期济南、呼和浩特、武汉等城市已经明确放松，沈阳、成都等城市也已经暗地里放松，标志着楼市政策出现了大的拐点。    在二季度经济企稳、货币政策逐步放松和楼市限购已开始放松的大环境下，股市的做多力量不断聚集，股市在底部震荡式抬升；国开行的1万亿PSL成了引爆点，导致周二股市的上涨，在大环境已回暖的情况下，我认为，股市有望开始步入上涨格局。

如何克服交易中的人性弱点（二）

(2014-07-22 16:45:32)
; 分类：交易感悟
奥修的进化观     印度的神秘家奥修认为整个宇宙进化的过程就是从无意识进化到有意识的过程。他的进化论比达尔文的进化论更广延和深刻。按照他的观点，无机物的石头是完全的无意识，植物已经有了一点意识，动物里面的意识更多一点，所以更活跃。到了人的阶段意识变得更多一些，但人内在是分裂的，意识和无意识之间，认识力和意欲之间有很大的冲突，所以人是最痛苦的。而人一旦把自己内在的无意识完全转变为有意识，他就开悟成佛。一个佛是百分百的意识，相反石头是百分百的无意识。所以开悟、成道、成佛就是生命进化的顶点。当一个生命成佛，他将以无形的状态存在，不会再进入现象界即生死轮回中，这就是涅盘。所以意识和无意识可以互相转化，智力和意欲可以互相转化。一个人意识的成分越多，那么他内在无意识的成分就越少。一个人的智慧越高，意欲的成分就越降低。无意识是内在的黑暗和混乱，无意识的状态就是痛苦。意识是一种光和照明，是一种内在的清晰与和谐，意识是本能地充满喜悦的。所以我们应该致力于通过各种途径提升我们的意识状态，提升意识就等于提高智慧。哲学，宗教，艺术和音乐这些层面都能够有效地提升我们的智慧和悟性。   人性的缺陷      大多数投机者在期货市场上失败其最重要的原因是对自己人性上的盲点毫无察觉，他们多次掉进同一个陷阱中。 1、主观、扭曲的智力。大部分情况下，智力受意欲的操纵，尤其在你涉入你的情感和愿望的情况下，相信这样的智力就等于相信一个瞎子的眼睛。 2、就我们目前的内在而言，我们还没有一个中心，我们的内在是由很多不同甚至相反的部分拼凑而成，有很多不同的声音在叫嚣，我们的内在是一个乌合之众。我们常常做出一个决定，但很快又后悔了，因为没有一个中心能够做出真正的决定。一个人无法承诺，因为他的内在有很多相互矛盾的东西各自为政。我们有时无法入睡就是因为各种矛盾的思想在头脑里不停地撞击。 3、头脑会制造幻觉蒙蔽你，安慰你。如果你过分渴望一个东西，头脑就会制造幻觉欺骗你，给你一个虚假的满足。我们晚上做的很多梦就是头脑给你的一个安慰，你白天不能满足的，头脑就创造梦境来满足你，以缓解你的紧张和焦虑。我们就是带着一个经常扭曲的智力，一个会制造幻觉的头脑和一群乌合之众贸然闯进期货市场，难免不被强力的市场冲击得头昏眼花、七零八落。所以为了避免被市场冲击得散了架，在进入市场之前，就内在而言，我们首先要在整合自己的心态上下很大的功夫，外在的方面则需要有一个完整和相对固定的交易策略和方案。   在交易过程中智力与意欲的运作     建立头寸之前，一般人能够保持相对客观，但不可能绝对客观。人就是过去所有经验积累的产物，每个人受过去的经验、积累制约。有人偏乐观，或偏悲观。乐观的人擅长做多，悲观的人则热衷于做空。      但建立头寸后我们甚至无法保持相对的客观，大多数人绝对主观。智力被意欲所收买，这时的智力无法被信任。头脑无法理性的思维，无法公正客观的分析市场。      相反意欲操纵了思维，意欲寻求头脑思维对自己的错误决定给予支持，寻求合理化。      这时的头脑思维在这样一个前提下展开工作，它排斥任何相反的观点，对任何不利于自己头寸的盘面迹象和信号视而不见，这时的思维有倾向性，因为染上意欲的色彩。      正是因为这样，交易前的计划，策略至关重要。      一旦进入市场，头脑思维就变得不可靠，完全无法信任。所以建立一个适合自己的交易系统非常有必要。例如止损，我们常常无法执行事先计划好的止损，而且还会为自己不止损寻找理由，为自己的行为合理化，放纵自己，等等看，放大止损，有第一步就有第二步，最后造成重大亏损。      头脑还有这样一个倾向，你应该去做而你却不想做的事情你会去推迟，这是欲望的一个诡计。这就是止损被一再推迟的原因。无意识的冲动对投机交易活动的巨大杀伤力

如何克服交易中的人性弱点（一）

(2014-07-21 16:47:09)
; 分类：交易感悟
美国期货专家《市场轮廓理论》的作者施泰美亚总结出一个非常精辟的公式：     交易结果=市场理解×（交易策略+自我认识）。     从长期看，交易成绩是一个人以他的整体或全部投入到市场中运作的结果。交易者投入的不仅是资金，精力和时间，交易者的知识水平和分析能力同样不可或缺，更为微妙的是交易者的品性趣向、哲学价值观、艺术素养以及宗教信仰都会对最终的交易结果产生决定性的影响。市场就像一面镜子，它反映出赤裸裸的你，尤其完全真实反映出你内在的一切。你所有的外包装和面具都毫无用处。甚至法律都没有期货市场来的公正。     一个投机者短期的盈亏有一定的偶然性，但长期而言，一个交易者的盈亏一定源于某种内在机制的推动。 商品价格有走势图，每个人的资金曲线也是一个走势图。就这个角度看，我们实际做的是自己的期货。 意识与无意识     我们常说‘我无法控制住自己’。这个我就是有意识的头脑，这个自己则是内在无意识的冲动。我们内在有意识和无意识两个部分，我们既是控制者，同时又是被控制者。     人的意识那部分只占10%, 无意识却占90%。无意识就像冰山隐藏在水下的那部分。      意识是人智力和理性的那部分，这个意识不太稳定，经常处于摇晃、犹豫不决的状态。人的意识来自后天的培养，如社会规范、礼仪、观念以及学校的教育。人有意识的部分不是先天就具有的，也不是内在的自然成长，而是人在长大过程中家庭和学校强加上去的，它只是一个面具，所以它没有什么决定性的力量。      无意识是盲目的冲动。它是与生俱来的习气，所以它有着强大的力量。我们内在的贪婪、暴力、愤怒、嫉妒、性欲等等这些都属于无意识。这些习性是文明社会所谴责的，所以这些无意识被我们压抑在内在的暗处，但它们仍然在内部沸腾，随时跃跃欲试要挣扎出来。     我们行动的力量往往出自我们的无意识，而不是出自有意识的决定。这和我们通常所认为的恰好相反。当我们内在意识和无意识发生冲突的时候，最后占上风的往往是无意识。意识可以做出一个决定，但这个决定的背后却没有力量的支持。有一个伊索寓言非常能够说明这一点：     一天一只乌龟来到河边准备过河，这时一只蝎子上来搭话说“我也要到对岸去，你能不能把我放到你的背上载我一起过去”。乌龟笑着说“你以为我是傻瓜吗？一旦你在我的背上的时候咬我怎么办？我可不想冒这个险”。蝎子不屑地说“我看你白活了这么多年，你连基本的逻辑都不懂，如果过河的时候我咬了你死了，我不也跟着淹死了吗？”于是乌龟就同意背蝎子过河，刚过了河中央，蝎子还是咬了乌龟。乌龟临死前问蝎子“你的逻辑哪里去了？”蝎子说“我也后悔，我自己也活不成了。我是承诺过不咬你，但这不是逻辑的问题，我可以那样说，但实际上我做不到，这是我的本性，理智上我知道不应该咬你，但我没有办法不这样。      意识和无意识经常处于冲突中，意识像是狱吏，无意识如同囚犯。这是人类大部分紧张和焦虑的根源。任何压抑都创造出焦虑和内在的混乱。正是因为我们内在无意识的骚动才使得我们单独一个人的时候很不自在，我们对别人的寻求，对各种活动的热衷都只是逃离自己的方式。 认识力与意欲的关系     德国哲学家叔本华在他的哲学里对智力和意欲的关系有过非常详尽而透彻的探讨。他认为智力是意欲的工具，人有限的认识力为欲望效劳，为生存意志服务。当人的意欲完全平息冷却，智力才能完美工作，才能清晰客观。这和老子的观点不谋而合，老子道德经第一章就有这样一句话【常无欲，以观其妙。常有欲，以观其徼】     每个人身上智力和意欲的比例不同。所以人类外表看起来很相似，但内在个性差异甚大。而动物只有种属的特性，没有明显的个性。天才有多余的智力，当智力脱离意欲的摆布就成为纯粹的认识力，纯粹的认识力能够看到和领悟真理，在诸多事物中看到整体、普遍性和理念。科学，艺术，音乐，哲学的产生就是来自少数天才多余的智力。      我们一般人还无法超越生存的层面，时时被意欲所驱使。被意欲驱使的认识力必然是主观的，为狭隘的个人目的服务，纯粹而客观的智力对我们普通人来说只是一种奢望。被意欲驱使的智力只能看到局部、个体和现象，不可避免造成扭曲和片面。      水面平静时相当于镜子，这就是心如止水的意思。如果水在加热沸腾的情况下就会失去镜子的功能，无法清晰映照事物的真实面貌。这时的镜子如同哈哈镜。一切反映在里面的事物都被扭曲。     意欲是热情，是热是火，智力相当于水。因为智力是意欲的工具，在意欲的骚动中，智力必然失去清晰和客观。在少数情况下，认识力可以作为意欲的冷却剂，用水熄灭欲望之火，这样就产生了无欲无求的圣人，修行人。但无欲无求的达成不是通过压抑而是了解和领悟，领悟到欲望带来的痛苦和欲望最终的无用。不过人本身就是欲望的化身，众多欲望的集合体。无欲做不到，只能争取达到老子所说的【少私寡欲】。

最全的上市公司细分龙头汇总

(2014-07-16 15:49:42)
; 分类：股票研究
常言：炒股票，要炒龙头，龙头股票走势最强。选择股票，要选择那些 在细分行业中是龙头行业的，则这些公司的竞争优势很强，有投资价值， 也容易炒作。  但对于广大散户来讲，那些是细分龙头行业的股票，比较难把握， 本文来介绍，大家可以收藏，此文可备查，当炒作某个概念的时候，方便迅速找到。 新和成 国内最大维生素A和维生素E生产商 伟星股份 世界最大的纽扣生产企业之一 华邦制药 国内皮肤病领域龙头企业 华兰生物 国内血液制品行业龙头企业 大族激光 亚洲最大激光加工设备生产商 传化股份 国内纺织印染助剂龙头企业 科华生物 国内体外临床诊断行业龙头企业 思源电气 国内最大电力保护设备消弧线圈生产商 达安基因 国内核酸诊断试剂领域领先者 巨轮股份 国内汽车子午线轮胎活络模具龙头企业 宜科科技 国内最大中高档服装用衬生产商 登海种业 国内玉米种子繁育推广一体化龙头企业 广州国光 国内音响行业龙头企业 轴研科技 国内航天特种轴承行业龙头企业 宁波华翔 国内汽车内饰件龙头企业 横店东磁 全球最大的磁体生产企业之一 远光软件 国内电力财务软件龙头企业 江苏宏宝 国内工具五金行业龙头企业 软控股份 国内轮胎橡胶行业软件龙头企业 中材科技 国内特种纤维复合材料行业龙头企业 金智科技 国内电气自动化设备行业龙头企业 江苏国泰 国内锂离子电池电解液行业龙头企业 青岛金王 国内最大蜡烛制造商 浔兴股份 国内拉链行业龙头企业 广东鸿图 国内压铸行业龙头企业 广博股份 国内纸制品文具行业龙头企业 恒宝股份 国内智能卡行业龙头企业 信隆实业 国内自行车零配件龙头企业 莱宝高科 国内彩色滤光片行业龙头企业 威海广泰 国内航空地面设备行业龙头企业 东港股份 国内规模最大商业票据印刷企业 康强电子 国内最大塑封引线框架生产基地 新海股份 世界第四大塑料打火机制造商 科陆电子 国内用电采集系统领域龙头企业 荣信股份 国内最大大功率电力电子装备生产商 湘潭电化 国内最大电解二氧化锰生产商 银轮股份 国内最大机油冷却器生产商 沃尔核材 国内热缩材料行业龙头企业 利欧股份 国内最大的微型小型水泵制造商 顺络电子 国内最大片式压敏电阻生产商 拓邦股份 国内最大微波炉控制板生产商 东华科技 国内煤化工细分行业龙头企业 蓉胜超微 国内最大微细漆包线生产商 宏达高科 国内汽车顶棚面料龙头企业 西部材料 国内最大稀有金属复合材料生产商 江苏通润 国内工具箱柜行业龙头企业 北斗星通 国内最大港口集装箱机械导航系统提供商 汉钟精机 国内螺杆式压缩机龙头企业 常铝股份 国内最大空调箔生产商 远望谷 国内铁路RFID市场垄断地位 东力传动 国内冶金齿轮箱领先企业 精诚铜业 国内最大的铜带生产企业 广陆数测 国内数显量具行业龙头企业 江特电机 国内最大起重冶金电机生产商 中航光电 国内最大军用连接器制造企业 云海金属 国内最大专业化镁合金生产商 怡亚通 国内领先的供应链服务商 新嘉联 国内受话器行业龙头企业 成飞集成 国内汽车模具行业龙头企业 方正电机 全球最大多功能家用缝纫机电机生产基地 证通电子 国内金融支付信息安全产品领先企业 九鼎新材 国内最大的纺织型玻纤制品生产商 金风科技 国内领先的风机制造商 海利得 国内涤纶工业长丝行业龙头企业 达意隆 国内饮料包装机械行业龙头企业 宏达新材 国内高温混炼胶行业龙头企业 特尔佳 国内汽车电涡缓速器龙头企业 拓日新能 国内非晶硅太阳能电池芯片龙头企业 福晶科技 全球最大LBO、BBO非线性光学晶体生产商 鱼跃医疗 国内基础医疗器械龙头企业 三力士 国内传动带行业龙头企业 增持 濮耐股份 国内钢铁耐火材料的领先者 启明信息 国内汽车业IT行业龙头企业 九阳股份 国内豆浆机行业龙头企业 通产丽星 国内化妆品塑料包装行业龙头企业 北化股份 全球最大的硝化棉生产企业 烟台氨纶 国内氨纶行业龙头企业 利尔化学 国内氯代吡啶类除草剂系列农药龙头业 西仪股份 国内最大汽车发动机连杆专业生产企业 法因数控 国内专用数控成套加工设备龙头企业 水晶光电 国内光电子产业世界领跑者 博深工具 国内最大金刚石工具厂商 天润曲轴 国内重型发动机曲轴龙头企业 亚太股份 国内汽车制动系统专业龙头企业 中利科技 国内阻燃耐火软电缆龙头企业 雅致股份 国内集成房屋的龙头企业 科华恒盛 国内最大UPS供应商 赛象科技 国内橡胶机械制造业的龙头企业 新纶科技 国内防静电/洁净室行业龙头企业 禾欣股份 国内PU合成革行业龙头企业 柘中建设 国内PHC管桩行业龙头企业 泰尔重工 国内冶金行业用联轴器领域龙头企业 高乐股份 国内玩具行业龙头企业 鼎泰新材 国内稀土合金镀层防腐新材料领域领导者 联信永益 国内党政通信公司市场占有率第一 南洋科技 国内高端聚丙烯电子薄膜行业龙头 和而泰 国内智能控制器行业龙头企业 爱仕达 国内炊具行业龙头企业 四维图新 国内导航电子地图行业的领先企业 远东传动 国内最大的非等速传动轴生产企业 多氟多 全球氟化盐龙头企业 齐翔腾达 国内规模最大的甲乙酮生产企业 雅克科技 国内最大的有机磷系阻燃剂生产商 广联达 国内最大的工程造价软件企业 九九久 国内医药中间体龙头企业 常发股份 国内最大冰箱、空调用蒸发器和冷凝器生产商 高德红外 国内规模最大的红外热像仪生产厂商 海康威视 国内最大安防视频监控产品供应商 毅昌股份 国内规模最大的电视机外观结构件供应商 中原特钢 国内大型特殊钢精锻件龙头企业 云南锗业 国内锗产品龙头企业 杭氧股份 国内最大空分设备和石化设备生产商 兴森科技 国内最大专业印制电路板样板生产商 江苏神通 国内冶金特种阀门与核电阀门龙头企业 金洲管道 国内最大镀锌钢管、螺旋焊管和钢塑复合管供应商 巨星科技 国内手工具行业龙头企业 中南重工 国内最大工业金属管件制造商 盛路通信 国内通信天线领域领先企业 中原内配 亚洲最大气缸套生产企业 国星光电 国内LED封装龙头企业 康得新 国内预涂膜行业领先者 天马精化 国内专用化学品细分领域龙头 松芝股份 国内领先的汽车空调制造商 百川股份 国内醋酸丁酯，偏苯三酸酐的龙头企业 欧菲光 国内领先的精密光电薄膜元器件制造商 益生股份 国内最大祖代种鸡养殖企业 天业通联 国内最大铁路桥梁施工起重运输设备供应商 赣锋锂业 国内主要锂产品供应商 - ■创业板 特锐德 国内铁路电力远动箱式变电站龙头 南风股份 国内核电HVAC市场龙头企业 汉威电子 国内气体传感器领先企业 鼎汉技术 国内轨道交通电源系统龙头企业 华测检测 国内民营第三方检测的龙头企业 亿纬锂能 中国最大、世界第五锂亚电池供应商 爱尔眼科 民营眼科医院连锁企业 北陆药业 国内医药对比剂行业领跑者 网宿科技 国内领先的互联网解决方案供应商 中元华电 国内电力二次设备子行业领先者 硅宝科技 国内有机硅新材料下游龙头企业 吉峰农机 国内农机连锁销售龙头企业 机器人 国内工业机器人产业先驱 红日药业 血必净注射液等产品垄断细分市场 华谊兄弟 国内电影行业龙头企业 阳普医疗 国内真空采血系统行业龙头企业 宝通带业 国内耐高温输送带市场领导者 金龙机电 国内最大的超小型微特电机生产商 新宙邦 国内电子化学品生产龙头企业 回天胶业 国内工程胶粘剂行业龙头企业 星辉车模 国内车模行业龙头企业 华力创通 国内计算机仿真行业领先企业 台基股份 国内大功率半导体龙头企业 福瑞股份 国内肝病诊治领域龙头企业 欧比特 国内航天航空及军工领域龙头企业 鼎龙股份 国内电子成像显像专用信息化学品龙头 蓝色光标 国内为企业提供品牌管理服务行业龙头 东方财富 国内领先网络财经信息平台综合运营商 中能电气 国内中压预制式电缆附件龙头企业 天龙集团 国内超薄电子薄膜行业龙头 海兰信 国内最大的VDR制造企业 三川股份 国内最大节水型机械表和智能水表生产商 安诺其 国内高端燃料行业领跑者 碧水源 国内污水处理领先企业 三聚环保 国内能源净化行业龙头企业 当升科技 国内锂电正极材料龙头企业 华平股份 国内领先的多媒体通信系统提供商 数字政通 国内数字化城市管理领域龙头 宁波GQY 国内领先的专业视讯产品制造商 国民技术 国内USBKEY领域龙头企业 中瑞思创 国内电子防盗卷标行业龙头企业 新大新材 国内晶硅片切割刃料领域龙头企业 奥克股份 国内环氧乙烷精细化工行业龙头 海默科技 国内油田多相计量领域领先企业 银之杰 国内银行影像应用软件领域领先企业 长城集团 国内艺术陶瓷行业龙头 金通灵 国内最大的离心风机产品制造商 金刚玻璃 国内安防玻璃领域龙头企业 华伍股份 国内工业制动器行业龙头 智云股份 国内领先的成套自动化装备方案解决商 尤洛卡 国内煤矿顶板灾害防治设备龙头企业 国腾电子 国内最大的北斗终端供应商 先河环保 空气质量连续监测系统市场占有率全国第一。

长期投资如何选择一只股票（四）

(2014-07-14 15:45:56)
标签：股票 ; 分类：股票研究
接上面： (5) 估值方法   1）市值/净资产（P/B），市净率。   A. 考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。   B. 净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。市净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。   C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。   D. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率区间。   2）市值/净利润（P/E），市盈率。   A. 考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。   B. 净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。   C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。   D. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率区间。   3）市值/销售额（P/S），市销率    A. 销售额须明确其主营构成，有无重大进出报表的项目。    B. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市销率区间。考察周期至少5年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3年的交易历史。    C. 找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市销率区间。    4）PEG，反映市盈率与净利润增长率之间的比值关系     PEG=市盈率/净利润增长率。通常认为，该比值=1表示估值合理，比值>1则说明高估，比值<1说明低估。这种方法在投资实践中仅作为市盈率的辅助指标，实战意义不大。    5) 本杰明.格雷厄姆成长股估值公式     价值=年收益*（8.5+预期年增长率*2），公式中的年收益为最近一年的收益，可以用每股收益TTM（最近十二个月的收益）代替，预期年增长率为未来3年的增长率。假设，某企业每股收益TTM为0.3，预期未来三年的增长率为15%，则公司股价=0.3*（8.5+15*2）=11.55元。该公式具有比较强的实战价值，计算结果须与其他估值指标结合，不可单独使用。   6）还有一种常用的估值方法——利率估值法，见下文。    7）以上方式均不可单独使用，至少应配合两种联合研判，其绝对值亦没有实战意义。估值的重点是比较，尤其是相似企业的比较，跨行业亦没有意义。                   第三部分：安全边际   3.1 市场利率    1）利率水平体现了市场融资成本，也是衡量市场资金面的有效指标。    2）利率双轨制。由于制度原因，我国的利率尚未完全市场化，因此存在官方利率和民间利率的并行存在的状况。官方利率（银行利率）并不能完全反应市场的真实融资成本和资金供需关系。    3）一年期银行定期存款利率（当前为3%），被认为是中短期无风险收益的参考标准，其倒数代表了当前市场静态市盈率，即：1/0.03=33.33。当股票市场综合市盈率低于此数值则表示投资于股票市场能够获得更高的收益。    4）上海银行间拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，简称Shibor）与国债回购利率（Repurchase rate），这两个利率比较真实地反映了市场资金面的波动，具有较强的实战参考意义。因此这两个利率指标通常被视作短期无风险收益率的参考标准。他们的倒数反映了市场的动态市盈率范围。    5）银行的理财产品收益率也是一个非常好的市场无风险收益率的参考标准。    6）上述各种市场利率的综合值，体现了市场整体资金的安全边际，它直接或间接地影响着投资人的风险偏好。   3.2 利率估值法    1）利率估值法，市场的安全边际    “买入价格决定收益率”。收益率=收益/买入价格，把计算公式转换一下，买入价格=收益/收益率。这个方程式告诉投资人这样一个事实：假设一家公司的收益是每股0.3元，要获得相当于市场无风险收益的水平（假设为4%），那么，买入股票的价格必须低于7.5元（买入价格=0.3/0.04=7.5）。换而言之，当股价低于7.5元时，投资者就能够获得高于市场利率的收益。7.5元这个计算结果可以被认为是该股票的安全边际值。    2）多重利率估值法。把一年期银行存款利率、长期Shibor利率、国债回购利率、银行理财利率分别代入公式，便可得出一个相对合理的无风险收益率区间。这个区间代表了市场的安全边际范围，数值的高低直接影响投资者的资产配置策略，也间接地影响了市场整体资金的去向。 3.3 折扣与溢价     估值须根据具体的行业和企业特性来确定，市盈率、市净率、市销率，还是格雷厄姆估值法或利率估值法，无论哪一种估值方法，根据“买入价格决定收益率”原理，买入价格越低，则未来收益率就越高。 1）分档进出原则——不要企图做神仙   没有人能够精确计算股票的价值，也没有人能买在绝对的低点，卖在绝对的高点。因此，适当放大安全边际和分档进出的原则是最有效的操作策略，可以做到既不错失机会，也不易深套。   2）根据估值的分档进出策略（适合具有长期稳健财务特征的企业）。     举例来说，某企业长期最低市净率区间为1.2倍左右，激进者可以在1.5倍市净率时做分档买入计划，如：1.5倍、1.3倍、1.1倍、1倍、0.9倍……。分档放大安全边际的目的是“不错失，不深套”，具体的分档情况视情况而定。    与买入策略相反，假设某企业长期最高市盈率区间为20倍，可以从18倍市盈率（0.9倍溢价）开始设置分档卖出计划，如：0.9倍溢价、1.0倍溢价、1.1倍……   3）根据“图形分析四项基本原则”进出策略。    4）简单的资金管理策略   分档进出可以是等量进出，也可以是金字塔式买入、倒金字塔型卖出。从风险控制的角度上说，单一股票的持仓不应超过账户总资产的30%。

期货大作手回忆录的感悟（五）

(2014-07-11 17:43:29)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
前记：1997年误入期货市场，2001年有幸读到《大作手回忆录》，对我日后的交易成长帮助很大，奠定了我交易思想的基石。我喜欢将这本书放在床头，没事就翻两下，已经成为了我这么多年的一个无意识的习惯。 　8、投资者最大的敌人不是市场，不是别的其他，而是投资者自己，大波动才能让你挣大钱! 　　这里让我说一件事情：在华尔街经历了这么多年，赚了几百万美元，又亏了几百万美元之后，我想告诉你这一点：我的想法从来都没有替我赚过大钱，总是我坚持不动替我赚大钱，懂了吗?是我坚持不动!对市场判断正确丝毫不足为奇。你在多头市场里总会找到很多一开始就作多的人，在空头市场里也会找到很多一开始就作空的人。我认识很多在适当时间里判断正确的人，他们开始买进或卖出时，价格正是在应该出现最大利润的价位上。他们的经验全都跟我的一样——也就是说，他们没有从中赚到真正的钱。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。这一点千真万确，作手知道如何操作之后，要赚几百万美元，比他在一无所知时想赚几百美元还容易。 　　原因在于一个人可能看得清楚而明确，却在市场从容不迫，准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人，甚至不属于第三级傻瓜的人，却都会亏钱，道理就在这里。市场并没有打败他们。他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动。我开始了解要赚大钱一定要在大波动中赚。不管推动大波动起步的因素可能是什么，事实俱在，大波动能够持续下去，不是内线集团炒作或金融家的技巧造成的结果，而是依靠基本形势。不管谁反对，大波动一定会照着背后的推动力量，尽其所能地快速推动到尽头。 　　不理会大波动，设法抢进抢出，对我来说是致命大患。没有一个人能够抓住所有的起伏，在多头市场里，你的做法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止。要这样做，你必须研究整个大势，而不是研究明牌或影响个股的特殊因素，然后你要忘掉你所有的股票，永远忘掉!一直到你看到——或者你喜欢说，一直到你认为你看到——市场反转、整个大势开始反转时为止。要这样做，你必须用自己的头脑和眼光，否则我的建议会告诉你低买高卖一样白痴。任何人所能学到一个最有帮助的事情，就是放弃尝试抓住最后一档——或第一档。这两档是世界上最昂贵的东西。总计起来，这两档让股友耗费了千百万美元，多到足以建筑一条横贯美洲大陆的水泥公路。 　　一个人对自己的判断没有信心，在这种游戏中走不了多远。这些大概是我学到的一切——研究整体状况，承接部位，并且坚持下去。我可以没有半点不耐烦地等待，可以看出会下挫，却毫不动摇，知道这只是暂时的现象。我曾经放空10万股，看出大反弹即将来临。我认定——正确地认定——这种反弹在我看来是无可避免，甚至是健全地，在我的账面利润上，会造成100万美元的差别。我还是稳如泰山，看着一半的账面利润被洗掉，丝毫不考虑先回补、反弹时再放空的作法。我知道如果我这样做，我可能失去我的部位，从而失去确定赚大钱的机会，大波动才能替你赚大钱。 　　9、投机是一场游戏，更是你自己的事业，需要持续的努力、付出和总结 　　我是在寻找比消遣和社会交往更大的游戏。我要通过自己的努力成为股市上最优秀的人--这给我带来了真正的愉快和满足。炒股实际上就是玩游戏，一定要在这场游戏中获胜。好的股票交易者不能不像训练有素的职业运动员一样，他们必须养成良好的生活习惯，保持充沛的体力，如果他想使自己的精力总是处在巅峰状态的话。体力与精力必须保持一致，因为没有比股市更紧张，更令人兴奋的战场了。 　　驱动我的也绝不是金钱，它是一场游戏，是一场解开谜团的游戏，是一场把人类历史上最伟大的头脑搞乱搞复杂的游戏。对我来说，激情、挑战、兴奋，都在打赢这场游戏之中了，这场游戏是一个充满活力的谜语，是一个有着双关语谜底的谜语，而这个谜底就是要由我来告诉在华尔街投机的所有男男女女的。在游戏中，你的神经被推倒了极限，但奖赏也是非常高的。我的事业是交易——也就是遵循眼前的事实，而不是遵循我认为别人应当会做的事情。 　　让我给你提个醒：你的成功将与你在自己的努力中所表现出来的真心和忠诚成正比，这种努力包括坚持自己做行情记录，自己进行思考并得出自己的结论。一个人要是想靠这个游戏(投机)过活，必须相信自己和自己的判断。没有人能靠别人告诉他要怎么做赚大钱。股市是人类发明的最大的和最复杂的谜团，解开这个谜团的人是应该得头奖的。一个人要花很长的时间，才能从他所有错误中学到所有的教训。有人说凡事都有两面，但是股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面。让这条通则深深印在我的脑海里，所花费的时间，远远超过股票投机游戏中大多数比较技术层次的东西。在投机上只有一条取得成功的道路，这就是努力，努力，再努力。 　　最后，让我们以华尔街观察家理查德·斯密特恩的话作为结束：“谢谢你，杰西·利弗莫尔，感谢你的智慧，感谢你所做的艰苦工作，感谢你那非凡的悟性。在探寻投机方法的道路上，你从来都没有过终点。”

期货大作手回忆录的感悟（四）

(2014-07-10 17:03:25)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
6、交易就是理性与情感的对抗!交易需要理性的计划。 　　我很早以前就认识到，股市从来都不是平淡无奇的。它是为愚弄大多数人、大多数时间而设计的。股市上的两种主要的情绪，希望和恐惧--希望往往是因为贪婪而产生的。而恐惧往往是因为无知而产生的。我认为，控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌，希望、恐惧和贪婪总是存在的，他们就藏在我们的心里，它们在市场外面等着，等着跳进市场来表现，等着机会大赚一把。希望对于人类的生存是至关重要的。但希望与股市上的表亲---无知、贪婪、恐惧和扭曲的理智是一样的。希望掩盖了事实，而股市只认事实。结果是客观的，是最终的，就像自然一样，是不会改变的。另外，还要永远记住，你能赢一场赛马，但你不能赢所有的赛马。你能在一只股票上赚钱，但你不会在任何时候都能从华尔街上赚到钱--任何人都不能。 　　贪婪、恐惧、缺乏耐心、无知和希望，所有这些都会使投机者精疲力竭。经过几次失败和灾难之后，投资者也许变得士气低落、沮丧、消沉，放弃了市场，放弃了市场所提供的赚钱的机会。投机者必须控制的最大问题就是他的情绪。记住，驱动股市的不是理智、逻辑活纯经济因素，驱动股市的是从来不会改变的人的本性。它不会改变，因为它是我们的本性。 　　投机客的主要敌人总是从内心出现。人性跟希望和恐惧无法分开。在投机时，如果市场背离你，你希望每天都是最后一天——而且你要是不遵从希望，你会损失的比应有程度还多——强烈到可以媲美大大小小的开过功臣和开疆拓土的豪杰。市场照你的意思走时，你害怕明天会把你所有的利润拿走，因此你退出——退得太快了。害怕使你赚不到应赚的那么多钱。成功的交易者必须克服这两个根深蒂固的本能。他必须改变你可以称之为天性冲动的东西。他抱着希望时，其实应该要害怕，在害怕时，他应该要抱着希望。他必须害怕他的亏损可能变成更大的亏损，希望他的利润可能变成更大的利润。照一般人那样在股票上赌博，绝对是错误的。 　　记住，如果一个投资者没有自律，没有一种明确的策略，没有一个简单易行的计划，他就会陷入情绪的陷阱。因为没有一个计划的投机者就像是一个没有战略，因为也就没有可行的作战方案的将军。没有一个明确计划的投机者只能是投机，投机，再投机，终归有一天不幸“中箭落马”，在股市上遭到彻底的失败。实际上，在所有生意人的一天中，都没有处理最重要的事情的计划。这就像战场上的一个将军，他的士兵的性命取决于他那周密的计划，取决于对这个计划的执行，在股市上，没有错误和漫不经心的余地。 　　7、控制你的交易，管理你的资金 　　除非你知道你要进行的交易在财务上是安全的，否则，绝不要进行任何交易。“没有经验的投机者面临的困境往往是为每一笔头寸付出的太多。为什么呢?因为每个人都想交易。为每笔交易付出太多，是不符合人性的。人们都想在最低价时买进，在最高价时卖出。心态要平和，不要与事实争辩，不要在没有希望的时候保有希望，不要与报价机争辩，因为报价机总是正确的--在投机中没有希望的位置，没有猜测的位置，没有恐惧的位置，没有贪婪的位置、、、、、、没有情绪的位置。” 　　“最后，投机者在买股票的时候应该分几次买，而且每次只买一定的比例。”如果我在某种情况下买进一只我看好的股票，但它没有按照我所希望的那样表现，对我来说，这就是卖掉这只股票的足够证据，如果这只股票后来涨了，我也不责备自己，也不会有什么痛苦的想法。我后来在实际操作中提出了自己的理论，这一理论强调资金占有时间在股市交易中的重要作用。在投机者管理自己的资金时，这种“总想赢”的愿望是他最大的敌人，它最终将带来灾难。在股市上，时间不是金钱，时间就是时间，而金钱就是金钱。 　　我提出了我的10%规则--如果我在一笔交易中的损失超过10%，我就马上抛出。我从来不问原因，股票的价格跌了，这就是我退出来的原因。我是凭本能抛出，实际上，这不是本能，这是多年来在股市上拼杀积累起来的潜意识。你必须服从你自己定的规则......不能欺骗你自己，不要拖延，不要等待!我的基本原则是，绝不让亏损超过资本的10%。

交易失败不可怕，善败者不亡

(2014-07-09 15:37:07)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
对于期货交易而言，一次交易失败是家常便饭，常在河边走，哪有不湿鞋的。关键我们需要总结失败的原因，然后克服，就是一次大进步，你犯了十次错误，都克服了，那岂不是你会大幅长进。      在期货交易中有过失败教训的投资者都清楚，之所以失败是因为自己的交易在某个环节出错了，比如，本来就是新手，缺乏交易经验，所以失败，或者养成了某种不良的交易习惯。例如，没有作好市场分析工作，爱打听和轻信小道消息；重价不重势，逆势交易；没有制定交易计划或不能严格执行交易计划；没有做好资金管理；没有控制风险的观念和行动；染上了恐惧和贪心的陋习，等等。然而，在失败面前，一些投资者产生了不正确的认识和采取了不当的处理方法，往往人为地掩盖失败的真相，千方百计地为自己找理由，证明自己没有错。  　　从心理角度看，这些人内心空虚，思维片面，没有把握住对待失败的真谛。他们不知道失败不仅仅是坏事，还是一种不可多得的经验和财富。   “善败者不亡”，成功在于正视错误 　　古人云：‘善败者不亡’，只有那些敢于直面失败、坦然承认错误必然性的人，才会造就成功的基石。认识错误、减少错误，最终才会远离失败，没有失败就无所谓成功，失败才是通往成功的阶梯。  　　“那么，在交易中能否避免和减少错误的决策呢？”  　　“每个交易者，即使再出色的高手，他们都是人，而不是神。既然如此，那么在认识市场的过程中出现错误的判断是再自然不过的事情了人类对于事物的认知是有限和不完整的，这就决定着市场既可以被认识，但又充满着未知的领域。面对浩瀚的未知世界，每个投资者只是沧海一粟。       纵观全球，还没有人不曾在期货交易中失败过，大名鼎鼎的量子基金掌门人索罗斯、誉满全球的“股神”巴菲特等投资大师，虽然他们事后是成功者，风光无限，可惜他们年轻的时候也是不断栽跟头，索罗斯在投机之初，亏损超过80%，差点破产，巴菲特的价值投资是他39岁之后的事情了，此前他是一名投机者，曾经把他亲戚的资产亏损超过60%，不得不去思考，即使如此，索罗斯在成功后，90年代也是败在俄罗斯和香港，伤亡惨重。      美国著名的交易大师迈克尔·马科斯的成功经历更是“失败为成功之母”的典范。迈克尔·马科斯1969年进入期货市场，开始时由于是新手，缺乏交易经验，先后遭到多次全军覆没。他亲口对记者说，他的头8次交易全部输光，后来他遇到一个名师艾德·西柯塔，教他如何顺势而为、如何止损、如何赚足利润等方法，同时，他认真总结了过去的失败教训，彻底改掉了逆势交易、过量交易的习惯，才开始朝成功迈进，在做交易员期间，他管理的账户10年间增值2500倍。        除此之外，现代史上著名的投机家丹尼斯和克罗都失败过，丹尼斯就别说了，在发明海龟系统之前，两三年都是靠着躲债过日，克罗相对好一些，但是他是经过了七八年的摸索，才接受了李费摩尔的理念，开始有所成就。   　大师们成功的共同特点是，都曾经历过惨痛的失败，而且后来的成功多数都是建立在先前失败的经历之上的。      国内外，不要说伟大的投资者，这些离我们都太远，就说说我们周围的这些操盘手，哪个不是经历太多的坎坷和无奈，经历过太多的绝望，经历过太多的生活困境，远的不说，期货中的叶大户连续爆了3次仓，2002年差点自杀；葛大户也是爆仓了3次，99年差点洗手不干；野人也是中间爆仓过两次，05年的时候被女朋友甩;《一个农民的亿万传奇》主人公付海棠，从01年开始做期货，做到08年，一路亏，他当时还是村中的富裕人家，几年的亏损让他差点倾家荡产，背上巨额债务。但这些人都是身价几十亿。等等。还有一个，华夏基金的王亚伟，大家都熟悉，可是你们可曾知道，他在05年之前业绩一直不好，后来没有办法，出国半年，去思考，回来后，业绩开始不同。     一个朋友，军队退役，因为做期货，04年老婆离婚，家庭分裂，与子分散，最穷困潦倒的时候，身上只剩下50元，连买火车票的钱都没，鞋子也买不起了，去南京拜师的时候，穿的还是露脚趾头的破鞋，借了我200元。但是拜师后，他又经历两三年的磨练，08年就已经成为了温州一个有点名气的操盘手，目前身价已达千万，为公司管理者10亿的资产。      大家可以问问你们周边任何一个人所谓相对成功或者盈利很长时间的交易者，他们是否爆仓过？爆仓过几次？经历过什么磨难和压力？是否曾经很无助、迷茫或绝望？你得出的答案基本上是肯定的，部分比你想想的还惨。光鲜的背后，必然有巨大的付出。谁能轻易成功？特别是交易，谁又能轻易成功？不经历磨难，见不了彩虹。    对于成功的操盘手而言，必须经历过爆仓，经历别人难以承担的生活压力和绝望，方能彻底领悟了期货的轻仓、顺势、休息等交易的精髓，并将这些灌入到自己的血液里，日夜流淌。 　在期货交易过程中，失败并不可怕，可怕的是不能正确地对待失败。对待失败一般有两种态度：一种是正视失败，从自身找出失败的真正因，并着力解决这些问题；另一种是强调外部因素，掩盖自身的错误，一辈子不能从失败中走出来。两种态度，代表着成功和失败两类人。          让我们交易真一起高深呼喊：失败者不可怕，善败者不亡。

期货大作手回忆录的感悟（三）

(2014-07-08 16:08:35)
; 分类：交易感悟
前记：1997年误入期货市场，2001年有幸读到《大作手回忆录》，对我日后的交易成长帮助很大，奠定了我交易思想的基石。我喜欢将这本书放在床头，没事就翻两下，已经成为了我这么多年的一个无意识的习惯。 　4、市场包容和消化一切，它永远都是正确的，顺应市场是最明智的! 　　我的理论是：“在这些重大的趋势背后，总有一股不可抗拒的力量。” 知道这一点就足够了，对价格运动背后的所有原因过于好奇，不是什么好事。只要认识到趋势在什么地方出现，顺着潮流驾驭你的投机之舟，就能从中得到好处，不要跟市场争论，最重要的是，不要跟市场争个高低。大众应该始终记住交易的要素,行情上涨时，不需要花精神去解释它为什么会上涨。持续的买进会让价格继续上涨。只要价格持续上涨，偶尔出现自然的小幅回档，跟着涨势走，大致都是相当安全的办法。但是，如果股价经过长期的稳定上升后，后来转为逐渐开始下跌，只偶尔反弹，显然阻力最小的路线已经从向上变成向下。情形就是这样，为什么要寻找解释呢?价格下跌很可能有很好的理由，但是，这些理由只有少数人知道，他们不是把理由秘而不宣，就是反而告诉大众说这支股票很便宜。这个游戏的本质就是这样，大众应该了解，少数知道内情的人不会说出真相。 　　简单的事实是，行情总是先发生变化，然后才有经济新闻，市场不会对经济新闻作出反应。市场是活的，它反映的是将来。因此，企图根据当前的经济新闻和当前的事件预测股市的走势是非常愚蠢的。贪婪和恐惧一样，都会扭曲理性。股市只讲事实，只讲现实，只讲理性，股市永远不会错，错的是交易者。 　　5、亏损是交易的成本，失败并不可怕，可怕的是没有从失败中得到足够的教训! 　　不管交易者多么有经验，他犯错做出亏损交易的可能性总是存在。因为投机不可能百分之百安全。所谓经验就是教训比较多，比较深刻，让人心痛，让人尴尬;不痛，记不住，不痛，不会反思。事情就是这样。一个人犯错很正常，但是如果他不能从错误中吸取教训，那就真冤了。 　　世界上没有什么东西，比亏光一切更能教会你不该做什么。等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赢钱。要是有人告诉我，说我的方法行不通，我反正也会彻底试一试，好让自己确定这一点。因为我错误的时候，只有一件事情——就是亏钱——能够让我相信我错了。我知道总有一天我会找到错误的地方，会不再犯错。只有赚钱的时候，我才算是正确，这就是投机。 　　一个人要花很长的时间，才能从他所有错误中学到所有的教训。有人说凡事都有两面，但是股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面。让这条通则深深印在我的脑海里，所花费的时间，远远超过股票投机游戏中大多数比较技术层次的东西。 　　亏钱是最不会让我困扰的事情。我认亏之后，亏损从来不会困扰我。隔天我就忘掉了。但是错误——没有认亏——却是伤害口袋和心灵的东西。要是一个人不犯错的话，他会在一个月之内拥有全世界。但是如果他不能从错误中得到好处，他绝对不能拥有什么好东西。

期货大作手回忆录的感悟（二）

(2014-07-07 16:08:59)
; 分类：交易感悟
前记：1997年误入期货市场，2001年有幸读到《大作手回忆录》，对我日后的交易成长帮助很大，奠定了我交易思想的基石。我喜欢将这本书放在床头，没事就翻两下，已经成为了我这么多年的一个无意识的习惯。我的爱人都会吃醋，说我看她的时间还没看这本书的时间长，抱她的时间都没抱这本书的时间长 呵呵。     如果有可能的话，我希望将来能写出国内一本交易书籍，一本土生土长的交易思想，扎根在中国，针对中国市场，不幸运的，也是幸运的，这两年因身体原因，我从职业操盘手的岗位上休闲下来，去思考交易，去和众多的前辈和后辈探讨交易，去传道授业解惑，在传道中，再次对交易有了更多、更新的思考。 三、耐心等待正确的时机，及时避开错误的机会 　 我要向愿意把投机看成一种严肃生意的那些人说清楚，而且我希望郑重重申的是，一厢情愿的想法必须清除;指望每天或每星期都投机的人，不会获得成功;你允许你自己进入交易的次数，一年只能有几次，可能只有四五次。在交易之前，要等待，要耐心地等待，直到尽可能多的因素都对你有利的时候，再进行交易。耐心可以使你赚到钱。     在市场呈现胶着状态的时候，价格实际上就停滞的，不要预测或估计市场将在什么时候朝找什么方向发展，这是很危险的。你必须等待市场出现突破。不要估计!等着市场来证实!不要跟报价单争论。现金过去是，现在是，将来也永远是国王。事实上，“往往是那些持币观望，等到恰当时机进行交易的人才能赚到大钱。耐心，耐心，再耐心--不是速度--才是成功的关键。如果一个精明的投机者把握好这一点的话，时间就是他最好的朋友。掌握恰当的时机进入市场，时间不是金钱，因为有时候，尽管你早早进入了市场，却不能赚到钱--时间就是时间，而资金就是资金，更经常的请开始，资金再等到恰当的时候进入市场才能赚到钱--耐心，耐心，再耐心，是成功的关键，千万不要着急。 　　我们每个人都受到一个共同弱点的诱惑：每次出牌都想赢，我们当然愿意每一手牌都赢。这正是我们大家都有的人类的弱点，在某种程度上，他是投资者和投机者最大的敌人，如果不加防范，它将最终导致投机的溃败!有的时候，人们应该投机;同样肯定的是，有的时候，人们不应该投机。优秀的投机家们总是在等待，总是有耐心，等待着市场证实他们的判断。没有市场的证实，不要预测，也不要采取行动。有很多次，我和其他许多投机者一样，没有耐心等待肯定要发生的事情。我想每时每刻都能赚到利润。我是人，也屈从于人的弱点。和所有的投机者一样，我也没有了耐心，失去了正确的判断。颠倒了它们的位置--在该感到害怕的时候却充满希望，在该充满希望的时候却感到恐惧。 　　让我重复一遍，在一个趋势真的出现时，肯定会同期出现一些时机，而且我坚信，任何具有投机天赋且具有耐性的人，都能够设计出一种特殊的方法当作自己的原则，这种原则可以让他在最初入市时做出正确的判断。真正的趋势不会在它们开始那天就结束，完成一次真正的趋势是需要时间的。请记住，价格永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。要等待和观察。这就是你解盘能力发挥作用的时候，让你能够判定开始的正确时机。很多事情成功与否，要看是否在完全正确的时机开始。我花了很多年才了解这一点的重要性。这一点也花了我好几十万美元。 　　一位极具天才的投机家曾经告诉过我：“当我看见一个危险信号的时候，我不跟它争执。我躲开!几天以后，如果一切看起来还不错，我就再回来。我是这么想的，如果我正沿着铁轨往前走，看见一辆火车以每小时60英里的速度向我冲来，我会跳下铁轨让火车开过去，而不会愚蠢地站在那里不动。它开过去之后，只要我愿意，我总能再回到铁轨上来。”这番话非常形象地表现了一种投机智慧，令我始终不忘。 　　奇怪的是，大多数投机者遇到的麻烦是，他们自己内心中的一些东西使他们没有足够的勇气在他们应该平仓的时候平仓。他们犹豫不决，他们在犹豫当中眼睁睁地看着市场朝着对自己不利的方向变动了很多个点。 　　显然，应该要做的事是在多头市场看多，在空头市场中看空。听起来很好笑，对不对?但是我必须深深了解这个一般原则，才能够看出要把这个原则付诸实施。我花了很长的时间，才学会根据这些原则交易。解盘在这种游戏中是重要的一部分，在正确的时候开始也很重要，坚持自己的部位也一样重要。但是我最大的发现是一个人必须研究和评估整体状况，以便预测为了的可能性。我不再盲目地赌博，不再关心如何精通操作技巧，而是关心靠着努力研究和清楚的思考，赢得自己的成功。我也发现没有一个人能够免于犯下愚蠢操作的危险。一个人操作愚蠢，就要为愚蠢付出代价。

期货大作手回忆录的感悟（一）

(2014-07-04 16:45:35)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
前记：1997年误入期货市场，2001年有幸读到《大作手回忆录》，对我日后的交易成长帮助很大，奠定了我交易思想的基石。我喜欢将这本书放在床头，没事就翻两下，已经成为了我这么多年的一个无意识的习惯。我的爱人都会吃醋，说我看她的时间还没看这本书的时间长，抱她的时间都没抱这本书的时间长 呵呵。     如果有可能的话，我希望将来能写出国内一本交易书籍，一本土生土长的交易思想，扎根在中国，针对中国市场，不幸运的，也是幸运的，这两年因身体原因，我从职业操盘手的岗位上休闲下来，去思考交易，去和众多的前辈和后辈探讨交易，去传道授业解惑解，在传道中，再次对交易有了更多、更新的思考。      大作手到底要告诉了我们什么呢?将其归纳为九点，要点后的表述基本上是利弗莫尔的原话，接下来让我们洗耳聆听七十年前大师的教诲!告诉自己每天开盘和收盘都认真聆听一遍. 　　1、市场是有规律的，市场的规律性缘因于不变的人性! 　　我很早就学到的一个教训，就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机就像山岳那么古老。股市今天发生的事情以前发生过，以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。我想我真正没法记住的就是何时和如何发生，我用这种方式记住的事实，就是我利用经验的方法。华尔街从来不会改变，钱袋却会改变，股票却会改变;但华尔街从来不会改变，因为人的本性是从来不会改变的。 　　我认为，控制不住自己的情绪是投机者真正的死敌，希望、恐惧和贪婪总是存在的，他们就藏在我们的心里，它们在市场外面等着，等着跳进市场来表现，等着机会大赚一把;无论是在什么时候，从根本上说，由于贪婪、恐惧、无知和希望。人们总是按照相同的方法重复自己的行为--这就是为什么那些数字构成的图形和趋势总是一成不变地重复出现的原因。 　　2、耐心等待市场真正完美的趋势，不要做预测性介入 ; “时机就是一切”，在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出。 　　交易不是每天要做的事情，那种认为随时都要交易的人，忽略了一个条件，就是，交易是需要理由的，而且是客观的，适当的理由。除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。 　　事实上，如果我在开始交易前，肯定自己正确无误，我总是会赚钱。打败我的，是没有足够的头脑，坚持我擅长的游戏——也就是说，只有在前兆对我的操作有利，让我满意时才进场。做所有的事情都要讲时机，但是我不知道这一点。在华尔街，有这么多人根本不能算是大傻瓜，却遭到失败，原因正是这一点。傻瓜当中，有一种十足的傻瓜，他们在任何地方、任何时候，都会做错事，但是有一种是股市傻瓜，这种人认为他们随时都要交易。没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。 　　股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人。赚大钱要靠“等待”，而不是靠想。一定要等到所有因素都对你有利的时机。预测市场之所以如此困难，就是因为人的本性，驾驭和征服人的本性是最困难的任务。仔细地选择时机是非常重要的......操之过急，是要付出代价的。我的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰当的时机来支持事先已经形成的看法和计划。不懂得15年后，有些事情让我能够等待长长的两星期，看着我十分看好的品种上涨30点，才觉得买进很安全.这要有耐心，等着恰当的关键点出现，等着恰当的交易时机。       耐心、、、、、、耐心、、、、、、耐心--这就是他把握时机，获得成功的诀窍。他常常说：“赚钱的不是想法，而是静等”。一个人需要做的只是观察市场正在告诉他什么，并对此做出反应。答案就在市场本身，挑战来自对呈现出来的事实做出正确的解释。 　　“时机就是一切”，在进入交易之前，最重要的是确定最小阻力线是否和你的交易方向一致，我不是在接近某个趋势的开始点才进入市场，我就绝对不会从这个趋势中获取多少利润。    原因是，我错失了利润储备，而这种储备对于一个人的勇气和耐心是非常必要的，有了这种勇气和耐心，他就可以静观市场变化，就可以在这次行情结束前必定不断出现的小的回落或回升面前持股不动。市场会即时向你发出什么时候进入市场的信号，同样肯定的是，市场也会及时向你发出退场的信号--如果你耐心等待的话。“罗马不是一天建成的”，真正重大的趋势不会在一天或一个星期就结束。它走完自己的逻辑过程是需要时间的。 　　在很多时候，利弗莫尔是持币观望，直到合适地行情出现。他的很多成功就在于他能够持币观望，耐心等待，直到“恰当的行情出现在他的面前”。当行情出现，有很多对他有利的机会出现时，在这个时候，也只有在这个时候，他才像眼镜蛇一样，“噌”地一声窜出去。“我后来的交易理论的一个关键是：只在关键点上进行交易。只要我有耐心，在关键点上进行交易，我就总能赚到钱。我还认为，一只股票的行情的最大部分往往发生在这一次行情的最后两个星期或更长一段时间。同样的道理也可以用于商品期货。所以，我再强调一遍，投机者必须有耐心，要蓄势待发，要等待”。     关键点的定义是：进行交易的最恰当的心理时刻。利弗莫尔从来不在最低的价格时买进，也从不在最高的价格时卖出.他要在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出。“但要记住，在使用关键点预测行情的时候，如果这只股票在越过关键点之后，没有像它应该表现，那就是一个需要立即引起注意的重要的危险信号“。       只要我失去耐心，没有等到关键点的出现，而是像轻而易举地赚到钱，我就肯定赔钱。另外需要注意的是：在一次行情快结束的时候，成交量大幅度增加往往是一次真正的分配，因为股票从强手转给了弱手，从专业操盘手转到了普通股民一般股民认为成交量大幅增加是正常调整之后--不是向最高价格调整就是向最低价格调整--而出现的活跃和健康市场的一个信号，但是这种看法是没有依据的。

第六期操盘手培训报名已结束

(2014-07-04 15:56:38)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
这几日仍有人来报名，  第六期操盘手培训已经于7月12日开始，基本截止了，下一期要在11月份。 谢谢大家的信任与支持。 操作培训+喊单指导    培训内容： 1、系统化学习和正确使用道氏理论、K线、形态、缺口、量能、波浪、江恩等绝大部分的主流技术理 论，所讲的内容很难能在书本中找到，基于十五年多的经验领悟，更加接近实战和更加正确地适合实战， 整个理论自成一体。 2、基本面研究的逻辑思维和关键点，克服技术分析的致命缺陷，搭建基本面的研究框架，包括期货和股票， 分别搭建期货和股票的基本面研究团队。 3、程序化交易系统的编写与设计，学习世界上一些领先的程序化交易思维和源代码，尝试将自己的交易思想编 写成交易系统，不断融入好的交易思想。 4、建立起正确的交易理念，形成良好的交易情绪，采用一些方法克服人性中的缺点，形成“轻松、快乐、不贪婪不恐惧”的良好心态，而且快乐地享受这个过程，不必刻意去克服。 5、形成相对成熟的趋势交易系统，我们交易系统的特征：回撤很低、止损很小，能够回避大部分震荡行情，能有效抓住趋势，盈利能够稳定增长。你会逐步掌握这个系统，并且加入自己的所思、所想，形成适合你自己的交易系统。 培训形式：    理论授课、作业训练、作业演示、复盘游戏、实战操盘、行情探讨、经典文章讨论、交易内部交流。    每周末都有一堂3个小时的理论课程；每日布置作业，根据最新行情，结合理论和实战操作，撰写分析报告，然后批改和讨论；每日会深入解决交易的一个常见困惑；参与每日的讨论和学习。 授课媒介：    理论授课是在视频软件，每日的作业训练、实战指导、行情探讨、文章学习和复盘游戏，都 是在QQ学员群中。 培训后的预期效果：     能熟练、正确、综合运用各种理论体系，对行情的分析水平达到国内优秀，判断成功率在80%以 上；交易操作能达到中等水平，可以节约5年左右的摸索时间；能建立起正确的投资理念和规则，掌握止损和止盈的设立技巧，掌握仓位管理的方法，形成一套相对成熟的交易系统，实现稳定盈利；交易变得轻松、快乐，不再枯燥、劳累。 培训后的实际效果：     通过对前五期学员们的跟踪和反馈，获得了实际的数据和案例，学习期间和学习结束后，绝大部分学员 都不会再怎么亏，都能很好地保住本金，其中勤奋的学员们，基本上在学习期间就开始了稳定盈利，此前 交易时间有一两年以上的，也能开始稳定盈利，没交易过或者交易时间甚短的人中一部分，也能盈利；绝大部分学员反馈，认为自己进步很大，有点类似于脱胎换骨（或有夸张），交易也不再劳累，变得轻松、坦然。几个大学生，学习后有两个毕业后在大公司获得了操盘手的职位；个别人换了工作，成为了职业操盘手。    当然，这个结果或许有一点夸张，但和实际应该差别不大，至少有一点是明确的，每个学员都认为自己的进步非常大，就像交易换了一个人似的，能够保住本金。 培训期限：3个月左右。      面相对象：     适合有志于在交易中取得成功、实现财务自由和人生自由的人士，或者适合想在工作之余能赚一些外快、生活更富足一些的人士。本培训体系适合大部分上班族，不影响上班，前五期大部分学员也基本上都是上班族。 我的目的：     从业期货交易这么多年来，见过太多的悲剧，我并不指望每一位学员都能稳定盈利（这也不现实），但是我希望每一个人通过学习，至少都能够有效地保住本金，不会因期货交易而严重影响到自己的家庭、婚姻甚至生命，让交易成为一种快乐、有念头的业余爱好或职业兴趣，在该基础上，一部分勤奋或有潜力的人，能够在交易世界中获得财务自由和人生自由。    如果你有意的话，可以加我的QQ462865719。我的特点：真诚负责、尽心尽力，倾将前半生的感悟，都和盘托出。

海龟派创始人丹尼斯的失败原因

(2014-07-03 16:29:41)
; 分类：交易感悟
简介：   丹尼斯：大名鼎鼎的海龟派创始人，从400美元做到2亿美元，叱咤华尔街。但是1978年和1987年惨败，亏损50%，他个人亏损超过80%。1988年后，管理基金宣布关闭，他没有再次崛起，也宣布精盆洗手，不再参与投机市场。 　在多年的投机生涯中，丹尼斯出尽风头，给人的感觉是常常可以在最低点买进，然后在最高峰反手卖空。实际上丹尼斯认为此类买卖得益不多，他积聚的巨额利润，并非依赖准确地测中大市顶点或底部。据他估计，他本人95%的利润来自5%的交易。他深信让利润充分发展的道理。 两次滑铁卢： 　  一、1978年，丹尼斯的交易成绩极不佳，回撤了40%多，经历了一个调整阶段，他总结出两个原因： 　　1.因为当年大部分市场处于横行状态，假突破的市势多不胜数，未能提供可靠的趋势令其展露身手； 　　2.他脱离交易池，转而在写字楼遥控交易，丧失了可获得各种信息和第一手资料的优势。在场外遥控交易，可以同时买卖多种商品及外汇和利率期货，长远看来是明智的抉择。       针对环境和条件的变化，他相应地把交易策略逐渐调整为以中长线交易为主。 二、1987年股灾中，丹尼斯遭受重挫，损失50%，个人损失80%     旗下基金由损失近半，个人帐户也遭同样败绩，亏损超过80%，。他的投入主要放在卖空债券上。股灾后利率下调，债券冲高，虽有风险控制，但一时难以止住，所以损失惨重。   纵观他两次大的失误（一次发生在他解散海龟培训班之前，一次发生在他复出后），收益大幅回调50%，    他旗下管理的基金在1988年4月被迫解散，他自己的资产，也从全盛时期的２亿美元大幅缩水，剩余1000多万美元。他毅然宣布脱离投机市场，从此金盆洗手，专心从政。 失败原因：     为什么丹尼斯会在解散基金前亏损50%？如果说是市场发生了巨变，收益发生了巨大的回拉，也讲不通呀，因为同期的海龟们用他的法则赚了4000万元。为什么他的操作水准不如他一手一脚培养出来的海龟？    海龟计划终结于1987年，之后海龟们都走上了各自的交易或者非交易之路。找了很久找到了后来仍然做交易的一些海龟，这些海龟的交易方式几乎都是清一色的系统化的，长线的趋势追随策略。把他们的业绩和著名的巴菲特和索罗斯做了一个对比，希望能给大家以启示：可以发现，这些海龟们的业绩和巴菲特、索罗斯相近的。这说明海龟法则的有效性。     海龟们有丹尼斯作精神导师，当他们发生亏损的时候，丹尼斯会出来给他们撑腰，有一段时间，市场有一段很长时间的震荡行情，海龟们的账户上都发生了严重的亏损，这时丹尼斯出场了，请他们到拉斯维加斯赌场狂欢，然后给他们增加资金，告诉他们“亏钱没关系，亏钱是赢钱的成本”、“往往一段时间拉锯式的整理行情之后会有疯狂的大行情”。事实正如他所预料的，撑过了困难时期，海龟们的收益直线上升，平均收益率达100%以上。      海龟们是因为有丹尼斯给他们做精神导师，给他们以操作的信心。“但是，谁来当丹尼斯的精神导师？谁来对丹尼斯说‘亏钱没关系’？”     丹尼斯后期的失败可能源于对自己所定规则的反叛，大师级的人物都是喜欢创新的，创新过程中肯定会遭遇意想不到的失败，至少同期他的“龟儿”们并不是很惨。就像利弗摩尔后期太过自信，重仓出击，导致败北不能善终，大概和深层次的人性有关。         他有个众所周知的“自由裁量权”的性格，就是说，会经常心血来潮地、凭直觉操作，不严格按照系统的规定操作。这一点，他自己心知肚明，对《金融怪杰》的杰克·施瓦格坦白过，“从本质上说，我是一个反向操作者。”对他个人来说，他就是自己的主宰，没有更高一层的监督机制，他只能靠自律，因此经常出现操作水准失衡的事情。    当一个人需要为自己负责，没有人能够对他实现有效监督、有效控制、有效制衡的时候，有什么方法可以强制他遵守规定、遵守法则呢？

期货交易的三十六“记”（二十六）：交易不是生活的全部

(2014-07-02 16:08:06)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：@期货操作手 第二十六记：交易不是生活的全部，远不是                           经常看到许多人踏入期货、股票领域，整日埋头在家，翻看各种书籍，翻阅各个论坛，两耳不闻窗外事，一心只研交易书。他们整日盯着盘面，看着盘面上花花绿绿的K线，盘后认真复盘、总结，晚上继续翻阅各个论坛、各个人士对行情的看法，日复一日，年复一年。他们不爱打扮，不着衣装，甚至头发有点乱，话语、兴趣中除了谈交易，就是交易，似乎交易已经是他们生活的全部、希望，他们也把交易当做了自己生活的全部、希望。他们虽然不断被市场蹂躏，但仍然坚信自己通过孜孜不倦的努力，仍能在这里取得成功，获得轻松自由的人生。交易成为了他们摆脱贫困、无聊，获得荣华富贵的希望，在这种希望之下，他们不会顾家人、亲人、朋友的反对，不会顾妻子的黑脸，不会顾家庭的窘境，而一个人生活在自己的精神世界、交易世界。     曾几何时，我也是这样，当然比这个要轻一些，我也是活在自己的世界，丢失了曾经的恋人，也曾两年不敢回家，害怕邻居亲人、家人迥异的眼光。可是回头看，那样的生活真不值得，交易不是生活的全部，甚至远不是。    常言：天降大任于斯人也，必先苦其心志，饿其体肤，空乏其身、、、、所以动心忍性，曾益其所不能。还有什么“天才出于勤奋” 等等鼓励勤奋的格言。从小我们被洗脑，于是我们逐步慢慢相信，只要勤奋，就真的能成功，交易也一样，自己勤奋努力了，成功是早晚的事情，于是交易就成为了自己的生活全部。    实际上想想，那都是鼓励人的话，很多事情，并不是你勤奋就能成功，交易更是如此，交易更在于一种领悟，一种对规则的理解和遵守。在交易世界中，都是拿着自己的真金白银在这里玩，谁又不勤奋呢？谁的钱又是白捡的？     诚然，交易的成功离不开勤奋，但勤奋绝对不等于“将交易当做生活的全部”，一旦你把交易当做了生活的全部，相当于你和你自己的人生下了一个大赌，赌赢了，则金钱不再愁，但赌输了，你的人生也就跟着黯淡无光，难以崛起，因为浪费了太多的时间和精力。何况我们又知道交易成功的概率并不会高，不是仅努力就能取得成功的，还需要其他许多因素，这和其他行业有所不同。    其实，交易的主要目的是为了获得金钱，获得金钱的目的无非是为了一种幸福的生活，但是幸福的生活包括很多种，你有一个和睦的家庭，或有一个贤惠的妻子，或有一个聪明可爱的孩子，或者父母健在，或者有几个铁的朋友，和孩子做游戏，和老婆依然恋爱如初，和朋友们海阔天空畅谈，这都是幸福的生活。幸福的生活是多元化的，不能在一棵树上吊死。    如果你把交易当做了自己生活的全部，那么一旦你的交易不成功（概率并不低），那么你将失去了一切幸福；但是如果你没有把交易当做了自己生活的全部，那么即使交易不成功，你还有家庭、朋友、孩子等幸福的生活，还有其他事业。    把交易当做生活中的一部分吧，甚至少部分，先当做一种乐趣，如同搓麻将、打桥牌一样，这并不影响到你的努力，而且交易中的不少东西是在突然中领悟到的，和努力并不冲突。而且一旦交易不再是你的全部，你会顿然觉得交易没有压力，坦然自如，你便能等到把握大的机会，不再纠结于赚10个点是不是就落袋为安、先够吃顿面条。    先请我的一个学生讲讲他对交易的幸福生活的理解吧：     数次煎熬、挣扎、迷茫，赚钱的人那么多，为何总没我的位置?交易=理想?生活=现实?舍哪个?取哪个? 就像堂吉诃德，一次次冲向风车，却坠落烂泥。反复自问：我真的只是屌丝？终其一生无法逆袭？注定悲剧?我捏紧拳头冲天怒吼:cnmb。   某日账户又创新低，某天,我帐户又创新低,我在寄居友人家中房间静坐我很懊丧,很无力,也很无助,我那么努力，为何市场还要如此待我?夏日炎炎我却悲凉如冬--这次真的没戏了,欠银行欠朋友的咋办?我静静坐着,从开始的胡思乱想到后面什么也不想,因为实在看不到希望,想也没用.     不知过了多久,也许是饥饿,生理反应拉回现实,对,我想吃点东西,对,我要吃东西,我还活着,起码现在我还在活着,起码还可以再买3手白糖,吃着东西,脑袋重新运作起来,反复检视图表,瞄了一眼帐户状况,默默算了下最后的子弹，什么时候开枪?不、不、不,现在还不是时候,最后的机会我显得谨慎异常.    我努力忘掉刚刚从橡胶上赚到7万又回到亏3万的现实,我知道这次我要更小心更耐心,对,,我潜伏着…等待着…渐渐…有苗头了,市场上居然开始讨论减产,是的,他们无视上涨泛力的现实而担心减产。    这和我看到的多不一样啊,行动?NO,最后的靴子还没落下,我继续等,终于,那个该死的旗形被突破了,是的,破了。颈线呢?接着也破了,我按捺不住激动,轻轻扣动了板机,投入了三分之一身家。     做了1手空,在颈线上方120点处设了个大止损,如果损了,我不知还能否够3手,次日,行情如期下挫,我又加了1手,在拿波行情中，最终我翻了七倍。简单说是死地求生,松开拳头,佛家说法是放下执着,面见如来。    人在苦难时得遇真情实为不易，我遇到了我的恋人，我们相结婚因，当阳光重新照进生活，我发现，原来交易并不是生活的全部，你不是吊丝,我也不是。幸福生活并不是要靠交易获得，我们很多时一开始就错了，拼命把自己定义为生活的斗士。     认为要如何如何才幸福，当我寄人篱下时,我觉得早日搬出去住就是幸福，当我欠一屁股债时,我觉得能按时还款就幸福，当我亏了钱时,我觉得还好本金在,幸福，亏多了时,还好有份工,能填补一下,幸福。     揣紧拳头时,好累啊，松开拳头时,原来幸福一直存在，且就在你身边。交易只是个游戏,不是你生活全部， 交易又不仅是个游戏,因为它是你生活一部份,你必须认真对待,就像你对待生活。别忘了要照顾生活。交易系统一定要和你的生活相适合,才能生生不息。

程序化系统的获利需要两关

(2014-06-30 16:55:11)
; 分类：程序化交易
程序化系统的赢家法则 赢家第一关：赢家资格    在我个人的阅览经验中，很多「交易系统」之所以不能够赚钱，第一个最主要的原因就是出在当事者本人没有充份的实战经验，或者是根本就没有长时间靠做中短线获利的实战经验，所以他们制造出来的系统都有问题。   在中线跟短线的市场里，市场的变化远远超过电脑资料库里面的变化，所以光是用电脑是不够的，就算找出一个操作法，乍看之下好像绩效不错，等到付诸实行，却往往行不通。而且，就算可以暂时把它推上路，也要实际操作个十几年，才能够知道这个新系统是否经得起岁月的考验。 第二个关：你是用一套系统，还是两套以上的系统？     注意：长线系统可以忽略短线系统，但是中短线系统很难完全摆脱得掉长线趋势的阴影干扰。果你刻意地极力去摆脱掉中线的因素，那么，你的短期绩效确实有可能会暴冲飙高！但是长期操作下来，你有九成五以上的机率会完蛋。换言之：短线交易者如果忽略中线，则他的短期绩效可能会很亮丽！（因为无拘无束乱做、风险压大，赌对了就大赚）但是就长期而言，此类人物到最后几乎都炸毁。    所以，通常我都是用两套系统在跑。后来我才知道海龟团队也适用两种。我大多数的时间都是用两、三种，不超过四种。长线一种、中线一种、短线一种。如果用四种以上，我不建议，而且是有点反对。     问题是：坊间几乎没有书籍提到两套系统以上（含）互相冲突的事情 ──为什么不提？因为要走到这一个阶段，必须要先有一套站得稳的正确系统，然后再引进第二套系统。一般散户或法人连一套正确的核心技术都没有了，遑论两套。所以：想要靠电脑交易程式发财的朋友们，必须自求多福，因为关于这阶段的关键知识,几乎所有的赢家经验都没有公开──至少我看到的情况是如此。 我再补充几项常被人忽视（或者根本没人讨论过的）几项重点，写在下面： 一、开发中短线的交易系统，必须要先有一套完整的赢家操作方式，再把它转换为电脑资料。 二、开发电脑程式的同时，电脑专家虽然不可缺，但是更重要的是赢家本身的历史经验，尤其是他对重大意外事件的经历与事后的正确解读。换言之：赢家在此也必须接受机率的考验，尤其是像黑天鹅效应那样的重大例外事件。 三、如果尝试用电脑程式资料系统寻找『赢的法则』，长线投资可以，但是中短线「极度」困难（做得愈短线，愈难！）就算可以一时获得成功，长时间运作下来，也难免会穿帮，绩效会远远低于你的想像。 四、如果是随机丢铜​​板（胜率二分之一），则只要停损机制良好，中期下来，会稍有获利；但是时间如果再拉长，就怕黑天鹅了。 五、千万要记住：如果核心技术有问题，那么，就算你的心理很健康、停损都有设、资金部位也都有管理，到最后仍然免不了失败。周边搭配措施如果都有照顾到，但在此时周边措施扮演的角色却是延缓你的死亡而已。 六、原则上，每个市场的基本操作精神都相同！（无形的精神、心法、观念相同）,但是有形的技术法规多多少少都会有出入，所以我们要调整参数、修改细部规定，才能够让系统稳定。换言之：假如你的基本技术功力不扎实，就没办法兼顾很多的市场──所以，当你试图把一套法则应用在很多市场却尝到挫折的时候，注意：此时你应该检讨的是自己的基本功力是否扎实，而不是立刻检讨是系统有问题。（换言之：是自己有问题，而不是系统有问题。） 七、目前为止，形态在操作里面所占的分量依旧是非常重！但是电脑对于图形（型态）的判断能力奇差无比！所以很多交易系统之所以无法突破瓶颈，依我个人的浅见，其主要问题之一是出在「形态无法辨识」的弱点。（形态无法辨识不仅仅是弱点，而是电脑交易系统未能获利的致命原因之一，增强电脑的模糊识别功能吧。    八、最后一点，也是最重要的一点：目前电脑的人工智慧依旧无法取代赢家所有的智慧，所以投资人不可以过度依赖电脑交易系统！这也就是为什么大多数有电脑交易系统的赢家都必须花时间去监督系统的原因。      业界目前最奇怪的现象，是大家都在设计「适合自己」的系统（美其名是如此，其实大多数都是在掩饰自己还没有找到正确方法的窘况），而不是在一种良好的『传承制度』之下沿用前辈所传授下来的、已经经过历史考验的系统──会形成这种现象的原因当然很复杂，但最主要的原因依旧是出在业界本身（或是投资者本人）的短视近利与无知，所以使得正确的交易系统无法出头。

海龟法则的核心灵魂

(2014-06-27 16:57:35)
; 分类：交易感悟
著名的商品投机家理查德·丹尼斯想弄清楚伟大的交易员是天生造就的还是后天培养的。为此，在1983年他招募了13个人，教授给他们期货交易的基本概念，以及他自己的交易方法和原则。 “学员们被称为‘海龟’（丹尼斯先生说这项计划开始时他刚刚从亚洲回来，他解释了自己向别人说过的话，‘我们正在成长为交易员，就象在新加坡他们正在成长为海龟一样’）。”—-斯坦利.W.安格瑞斯特，《华尔街期刊》，1989年9月5日。 海龟成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中海龟们取得了年均复利80%的收益。 丹尼斯证明用一套简单的系统和法则，可以使仅有很少或根本没有交易经验的人成为优秀的交易员。 当时，海龟们认为应对理查德·丹尼斯负责，商定甚至在他们议定的10年保密协定于1993年终止后也不泄露这些法则。但是，有个别海龟在网站上出售海龟交易法则而谋取钱财。两个原版海龟科蒂斯·费思和阿瑟·马多克，为了阻止个别海龟对知识产权的偷窃和出售海龟交易法则而赚钱的行为，决定在网站上将海龟交易法则免费公之于众。 我们现在能看到的海龟交易法则，既是由此所得。 这就是海龟交易法则的由来——稍微有点曲折。 大多数成功的交易员都使用机械交易系统。这并非偶然。 一个良好的机械交易系统可以自动运行整个交易程序。对于交易员在交易中必须制定的每项决策，系统都会给出答案。该系统使交易员更容易进行一致性的交易，因为有一套明确说明应该做什么的法则。交易的机械化就是不留给交易员自己进行判断。 自信、一致性以及由彻底检测过的机械交易系统所保证的纪律，是大多数能够赢利的交易员成功的关键。 海龟交易系统是一个完整的交易系统。其法则覆盖了交易的各个方面，并且不给交易员留下一点主观想象决策的余地。它具备一个完整的交易系统的所有成分。 一个完整的交易系统包含了成功的交易所需的每项决策： ·市场—-买卖什么 ·头寸规模—-买卖多少 ·入市—-何时买卖 ·止损—-何时退出亏损的头寸 ·离市—-何时退出赢利的头寸 ·策略—-如何买卖 ·市场—-买卖什么 海龟交易的是在美国芝加哥和纽约交易所交易的具有流动性的期货。 流动性海龟们用于确定能够参与交易的期货品种的主要标准就是构成市场基础的流动性。 一般，海龟在除谷物和肉类以外美国所有具有流动性的市场进行交易。 ·头寸规模—-买卖多少 买卖多少既影响多样化，又影响资金管理。 多样化就是努力在诸多投资工具上分散风险，并且通过增加抓住成功交易的机会而增加赢利的机会。正确的多样化要求在多种不同的投资工具上进行类似的（如果不是同样的话）下注。（概率问题：顺势组合比单一品种容易分散风险提高成功率。） 大多数交易新手在单项交易中冒太大的风险，即使他们拥有其他方面有效的交易风格，这也大大增加了他们破产的机会。 ·入市—-何时买卖 海龟用两个相关的系统入市，这两个系统都以唐奇安的通道突破系统（Donchian’schannelbreakoutsystem）为基础。突破，定义为价格超过特定天数内的最高价或最低价。 系统一—-以20日突破为基础的偏短线系统（价格超过前20天的最高价或最低价） 系统二—-以50日突破为基础的较简单的长线系统（价格超过前50天的最高价或最低价） ·止损—-何时退出亏损的头寸 长期来看，不会止住亏损的交易员不会取得成功。 关于止损，最重要的是在你建立头寸之前，你已经预先确定退出的点位。如果市场的波动触及你的价位，你就必须每一次都毫无例外地退出。在这一立场上摇摆不定最终会导致灾难。 海龟以头寸风险为基础设置止损。任何一笔交易都不能出现2%以上的风险。 ·离市—-何时退出赢利的头寸 海龟的离市： 系统一离市对于多头头寸为10日最低价，对于空头头寸为10日最高价。如果价格波动与头寸背离至10日突破，头寸中的所有单位都会退出。 系统二离市对于多头头寸为20日最低价，对于空头头寸为20日最高价。如果价格波动与头寸背离至20日突破，头寸中的所有单位都会退出。 海龟在入市时一般不会设置离市止损指令，但会在日间盯着价格，一旦交易价格穿过离市突破价，就开始打电话下离市指令。 何时退出赢利头寸的问题对于系统的收益性是至关重要的。任何不说明赢利头寸的离市的交易系统都不是一个完整的交易系统。 有一个古老的说法：“落袋为安，你永远不会破产。”海龟不会同意这种说法。过早地退出赢利头寸，即过早地“落袋为安”，是采用趋势跟随系统交易时最为常见的错误之一。 价格从来不会直来直去；因此，如果你想赶上一段趋势,就有必要让价格背离你运动。在趋势的早期，这通常可能意味着眼看着10%到30%可观的利润逐渐成为小幅亏损。在趋势的中期，这可能意味着眼看着80%到100%的利润下降30%到40%。减轻仓位“锁定利润”的诱惑可能会非常巨大。 对于大多数的交易员，海龟系统离市或许是海龟系统法则中唯一最难的部分。等待10日或20日新低出现通常可能意味着眼睁睁地瞅着20%、40%甚至100%的可观利润化为泡影。 人们具有一种想要早点离市的强烈倾向。你需要极强的纪律性才能为了继续持有头寸,直到真正的大幅波动到来而眼看着你的利润化为泡影。在大幅赢利的交易中，遵守纪律和坚持原则的能力是成功老道的交易员的特征。 ·策略—-如何买卖 入市指令： 理查德.丹尼斯和威廉姆斯.埃克哈特建议海龟在下指令时不要使用止损。他们建议我们观察市场，并且在价格触及止损价位时下指令。（盘中止损而非收盘价定止损） 我们还被告知，一般比较好的做法是设置限价指令而不是市价指令。 买强卖弱： 如果信号突然出现，我们总是在最强的市场买入，在最弱的市场成批地卖空。 同时，我们也会只在一个市场上建立一个单位的头寸。例如，我们会挑选最强的具有足够的成交量和流动性的合约月份，而不是同时买入二月份、三月份和四月份的原油。 这是非常重要的！在相关的一组中，最佳的多头头寸是最强的市场（该市场在同一组中几乎总是要胜过较弱的市场）。相反，空头方面最大的赢利交易来自于相关一组中最弱的市场。 重要的是持有在最强的市场（或合约）上多头头寸，在最弱的市场（或合约）上持有空头头寸。 知道这些法则并不足以使你致富。你必须能遵循这些法则。 记住理查德.丹尼斯说过的话：“我总是说你们可以在报纸上发表我的交易法则，没有人会遵循它们。关键在于连续性和纪律。几乎任何人都能够罗列一张交易法则的清单，其中的80%与我们教授给我们的学员的一样。他们所不能做的是带给他们自信，甚至在情况恶化时仍坚持那些法则。”—-摘自《华尔街点金人》，约翰.施瓦格。 遵循海龟法则是非常困难的，因为海龟法则依赖于捕捉相对罕见的大级别趋势。结果是，两次赢利之间可能会经过许多个月份，有时甚至要经过一两年。在这期间，很容易找到理由来怀疑这套系统，进而停止遵循法则。 学会成为好的交易员（甚至出色的交易员）是有可能的，但是，你需要付出大量艰苦的工作并,具有一种健康的怀疑主义精神。对于我们这些选择了这条道路的人，这段旅程永远没有尽头。那些继续保持成功的人将永远不会达到目的地，但是，他们将在旅程中学会找到乐趣。

（推荐）减少无价值的交易，珍惜熟悉的机会

(2014-06-26 16:48:52)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
尽量减少无价值的交易，珍惜熟悉的机会 　　无谓的交易是导致亏损和心态不好的主要原因，也是养成坏的交易习惯的重要原因。无谓的交易主要表现为交易的随意性、临时的冲动性、人云亦云性和在任何情况下都进行交易的频繁性。它与专业的交易具有本质的区别，所以它带来的亏损可能性将远大于专业的交易。专业的交易也经常出现亏损，但专业的交易具有章法，亏损幅度总体可控，专业交易是尽量减少或避免交易的随意性的。 　　什么是无谓的交易呢？简单来讲就是没有价值的交易，风险利润不成比例的交易，见机会就想抓的交易，什么机会都不放过的交易，只要价格波动就做的交易。它不评估这笔交易可能给他带来多大的利润和相应承担的风险，总抱着侥幸的心理，觉得赚几个点就可以了，他只看到了利润而忽视了潜在的风险。或者任何时候都觉得大的机会就在眼前，不做的话会错失良机。它不管目前的波动是否符合自己的交易习惯，总是在利润陷阱的驱动下将微小的机会在自己心里放大成巨大的机会。无谓的交易同时是对市场并没有做深刻的分析之后的交易，交易表现为相当大的随意性、冲动性。 　　市场并不总是处于具有交易价值的状态。什么是交易价值呢？简单来讲就是对得起自己设定的止损幅度的交易。若这笔交易连自己的止损幅度都对不起的话，那它就是没有价值的交易。市场大部分时间都处于盘整震荡状态或者小幅波动状态，也就是说大部分情况下市场都没有很好的交易机会。无谓的交易都是在这种状态下出现的。在这种状态下，任何一笔交易最多是盈亏幅度相当，更何况人性的弱点注定了交易大部分情况下都是以亏损离场的。在市场处于没有交易价值的情况下很多人就因为无谓的交易而使帐户出现了不小的亏损，进而导致交易心态的破坏，并使他在真正的交易机会出现时，因为前一段时间的交易亏损的阴影而使他反倒不敢交易。并且因为他养成了频繁交易的习惯，所以即使他把握住了一次绝好的进场点也会很快离场而错失真正的获利机会。无谓的交易不仅使你在盘整时慢慢亏损，同时也使你在趋势中无法持有头寸。无谓的交易所形成的坏的交易习惯使他总是无法真正获利。 　　无谓的交易表面上看也是在进行投机交易，似乎与别人没有多大的区别，但事实并非如此。进行无谓交易的投资者并没有真正了解什么是投机。什么是投机呢？投机就是投资机会，没有机会就不进场交易，就如同打猎，不看见猎物绝不开枪。投机成功与否看的是投机的结果，是通过获利的结果来使交易者获得快乐。而无谓的交易则是看见任何物体都开枪，不管是不是猎物，它更象玩游戏。游戏的快乐来自于游戏过程而并不一定是结果。无谓的交易本质上并不是在投机，而是在用资金来玩期货的游戏，是一种资金纯消耗性的行为，这种交易行为与他获利的目标是背道而驰的。无谓的交易同时是对自己的一种放纵，是对交易极不负责任的行为。无谓的交易使投资者满足了进场交易的瘾，解除了不交易就非常难受的感觉，过程或进场时是快乐的，但结果却往往并不好，如同玩游戏最终必然付费一样。 　　那么，为什么很多人会如此呢？难道他不知道他交易的目的吗？我认为根本的原因是：强烈的获利欲望使他频繁的交易，使他不管在什么情况下都要交易，也就是利润的陷阱使他进行无谓的交易。市场上最大的陷阱就是利润，是预期的利润使人失去客观和理智，使人忽视风险的存在。 　　问题的关键是：我们往往无法判断交易机会。确实，交易机会的判断及行情规模的评估是无法确定的，但正是这种无法确定性就导致了风险存在的必然性，也就是说任何一次交易风险是必然存在的，而利润却无法确定。这就更加应该引起投资者首先对风险的关注，而不是利润。无谓的交易恰恰是更多的看到利润而忽视了潜在的风险。飘渺的利润如无形的手促使很多投资者盲目的交易。只要清醒的认识到利润的不确定性和风险的必然性你就可以在很大程度上减少无谓的交易，而这也是减少无谓交易的必然基础。 　　减少无谓的交易并不等于你平时就不交易，并不是说只要减少了无谓交易你就必然能抓住有价值的机会。适当的交易是与市场保持联系的重要手段，关键是你每次交易一定要慎重考虑，完全清楚进场之后在哪里止损，以及市场目前是否具有好的进场点位等。有些行情你能看得到，却难以真正的把握到，我们只能做那些既看得到也可以把握的行情，这样的行情其实一年之中并不多，这是多少年以来已经验证过的事实。     你们有一个师兄，一期的，曾经陷入了极大的迷茫和困惑，甚至绝望，亏的只剩下了不多的钱，也仅够开几手单子。所以他对最后的交易机会看的非常重，慎之又慎，异常慎重，如他所述“反复检视图表,瞄了一眼帐户状况,默默算了下最后的子弹什么时候开枪?不、不、不,现在还不是时候,最后的机会我显得谨慎异常.我知道这次我要更小心更耐心”，最后在这种高度冷静的背景下，终于逮住了机会，两三个月翻了七倍，实现了彻底的翻身。所以我再想，如果我们对待每把交易，都把自己的账户余额当做最后的一发子弹，把每次机会都当做自己交易生涯中最后的一次翻身机会，我们是不是会更谨慎、更认真对待每次交易，从而大幅减少无谓的交易呢？      最后送给大家一句话：查理芒格说过，如果允许你在纸上最多打20个孔，每打一次意味着你丧失一次交易机会，20次后你的机会也就用光了。此时，你是不是会特别珍惜每次机会？

1分钟突破模型

(2014-06-25 16:09:10)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
//1分专用 190点自动 //止盈，65点止损,5自动模型适合多品种 VARA:=IFELSE(DATE<=230130,1,0); H1:=HHV(HIGH,26)*VARA; L1:=LLV(LOW,24)*VARA; DB:=REF(EMA(CLOSE,3),1),COLORRED; CB:=REF(EMA(CLOSE,40),1),COLORCYAN; AB:=REF(EMA(CLOSE,8),1),COLORBLUE; QS:=CROSS(DB,CB),COLORRED; RS:=CROSS(CB,DB),COLORGREEN; CLOSE1:=HIGH/2+LOW/2; CLOSE2:=LOW; LC:=REF(CLOSE1, 1)*VARA; RSI:=SMA(MAX(CLOSE1-LC, 0), 6, 1)/SMA(ABS(CLOSE1-LC), 6, 1)*100*VARA; RSI1:=SMA(MAX(CLOSE1-LC, 0), 1, 1)/SMA(ABS(CLOSE1-LC),1, 1)*100*VARA; LC1:=REF(CLOSE2, 1)*VARA; RSII:=SMA(MAX(CLOSE2-LC1, 0), 3, 1)/SMA(ABS(CLOSE2-LC1), 3, 1)*100*VARA; RSI2:=SMA(MAX(CLOSE-LC, 0), 15, 1)/SMA(ABS(CLOSE-LC),15, 1)*100; RSI3:=SMA(MAX(CLOSE-LC, 0), 34, 1)/SMA(ABS(CLOSE-LC),34, 1)*100; FX:=MA(RSI2,5); CLOSE3:=HIGH; DIF:=REF(EMA(CLOSE3, 340)-EMA(CLOSE3, 40),1); DEA:=REF(EMA(DIF, 5),1); DIF1:=REF(EMA(CLOSE2, 340)-EMA(CLOSE2, 40),1); DEA1:=REF(EMA(DIF1, 5),1); LCC := REF(CLOSE,1)*VARA; FXX:=SMA(MAX(CLOSE-LCC,0),6,1)/SMA(ABS(CLOSE-LCC),6,1)*100*VARA; FXM:=SMA(MAX(CLOSE-LCC,0),15,1)/SMA(ABS(CLOSE-LCC),15,1)*100*VARA; FXL:=SMA(MAX(CLOSE-LCC,0),34,1)/SMA(ABS(CLOSE-LCC),34,1)*100*VARA; FXA:=MA(FXM,5)*VARA,COLORGREEN; FSL:=(CLOSE3-MA(CLOSE3,1))/MA(CLOSE3,1)*100; VAR1:=(CLOSE3*2+HIGH+LOW)/4; VAR2:=EMA(VAR1,3)-EMA(VAR1,5); VAR3:=EMA(VAR2,5); KFD:= (-2)*(VAR2-VAR3)*3.8; FSL1:=(CLOSE2-MA(CLOSE2,1))/MA(CLOSE2,1)*100; VAR11:=(CLOSE2*2+HIGH+LOW)/4; VAR22:=EMA(VAR11,8)-EMA(VAR11,5); VAR33:=EMA(VAR22,5); KFD1:= (-2)*(VAR22-VAR33)*3.8; CLOSE11:=(HIGH+REF(CLOSE,1))/2; A:=(3*CLOSE11+L+O+H)/6; X1:=(20*A+19*REF(A,1)+18*REF(A,2)+17*REF(A,3)+16*REF(A,4)+15*REF(A,5)+ 14*REF(A,6)+13*REF(A,7)+12*REF(A,8)+11*REF(A,9)+10*REF(A,10)+9*REF(A,11)+8*REF(A,12) +7*REF(A,13)+6*REF(A,14)+5*REF(A,15)+4*REF(A,16)+3*REF(A,17)+2*REF(A,18)+ REF(A,20))/210; HTCBX:=EMA(X1,13),COLORCYAN; NXX:=MA(CLOSE11,78),COLORMAGENTA; LOW>=REF(LOW,64)&&RSI>=REF(RSI,2)&&(HIGH>REF(HIGH,39))||CROSS(TIME,1453)&&(CLOSE>REF(OPEN,58))||CROSS(HIGH,HTCBX)&&((H-L)>65)&&(C>O)||((H-L)>500)&&(C HIGH<=REF(HIGH,48)&&RSII<=REF(RSII,2)&&(LOWREF(OPEN,58))||CROSS(HTCBX,LOW)&&((H-L)>65)&&(C500)&&(C>O),SP; TIME>0900&&TIME<1455&&CROSS(REFX(HIGH,1),REF(H1,1))&&(DEA>DIF)&&(H>REF(H,30))||TIME>0900&&TIME<1452&&CROSS(REFX(HIGH,1),REF(H1,16))&&(FSL>KFD)&&(H>REF(H,30)),BK; TIME>0900&&TIME<1455&&CROSS(REF(L1,1),REFX(LOW,1))&&(DIF1>DEA1)&&(L0900&&TIME<1452&&CROSS(REF(L1,15),REFX(LOW,1))&&(KFD1>FSL1)&&(L //TIME>0900&&TIME<1455&&CROSS(REFX(HIGH,1),REF(H1,1))&&(DEA>DIF)||TIME>0900&&TIME<1452&&CROSS(REFX(HIGH,1),REF(H1,16))&&(FSL>KFD),BP; //TIME>0900&&TIME<1430&&CROSS(REF(L1,1),REFX(LOW,1))&&(DIF1>DEA1)||TIME>0900&&TIME<1430&&CROSS(REF(L1,15),REFX(LOW,1))&&(KFD1>FSL1),SP; TIME>0900&&TIME<1430&&CROSS(REFX(HIGH,1),REF(H1,1))&&(DEA>DIF)||TIME>0900&&TIME<1430&&CROSS(REFX(HIGH,1),REF(H1,16))&&(FSL>KFD),BP; TIME>0900&&TIME<1430&&CROSS(REF(L1,1),REFX(LOW,1))&&(DIF1>DEA1)||TIME>0900&&TIME<1430&&CROSS(REF(L1,15),REFX(LOW,1))&&(KFD1>FSL1),SP; ABS(H-REF(H,4))>=1000,SP; ABS(REF(L,4)-L)>=1000,BP; AUTOFILTER;

程序化交易系统模型的设计

(2014-06-25 16:00:01)
; 分类：程序化交易
俗话说的好：思路决定出路，眼界决定境界。作为一名程序化交易爱好者，仅仅依靠已经掌握了模型编写平台的基本语法和函数，是远远不够的。要想编写出一个真正具有实战价值的自动交易系统模型，设计思想的重要性不言而喻，而设计思想实质上是集成了交易理念、交易思路、交易方法,甚至包括交易经验在内的一种积累与沉淀，绝非一日之功。为缩短程序化交易爱好者的学习探索之路，解决普通投资者缺乏系统设计思路等问题，本文拟从系统入市、离市等两个方面，尝试讨论交易系统模型的常规设计思路。 【入市设计】      系统模型入市的设计思路，事实上应与投资者的交易风格喜好、交易时间框架密切相关，可以分别是趋势跟踪、震荡交易、套利交易等，近年来甚至也出现了基于基本面分析数据的量化模型，以及带有人工智能性质的神经网络、遗传算法等具备自学习、自适应市场能力的高级交易系统模型。不过，最简单、最实用、最适合普通投资者的交易系统入市设计思路仍然是趋势跟踪，而趋势跟踪的实质就是追涨杀跌或者美其名曰：顺势而为。突破，是趋势跟踪系统设计中最为简洁实用的设计思路，具体应用设计思路可能包括： ⒈通道突破。最著名的此类程式设计代表作为：海龟交易法则与四周规则。其入市信号触发设计为：价格突破最近N根K线的高低点。长期来看，这种设计思路虽然简单，但永远也不会失效或显得过时。事实上，越简单的反而越有效！ ⒉均线突破。该设计思路的代表作品有：克罗均线，它由4、9、18等三条均线组成；鳄鱼组线，它由5、8、13等三条移中平均线组成；自适应均线，它由考夫曼博士提出，以市场效率生成弹性浮动参数，以均线拐头为信号触发，而非普通的均线金*、死*，有兴趣的读者可以参考其系统交易专著《精明交易者》。 ⒊指标突破。常见的技术分析指标，如MACD、KDJ、RSI、BOLL、SAR、WR、ADX等，均可独立构成一个简单的趋势跟踪系统，当然，是使用系统默认参数，还是使用优化参数,是使用其常规用法，还是使用创新用法，可能存在仁者见仁、智者见智的分歧。笔者可能更倾向于具有一定技术分析功力的投资者，以自创技术分析指标为最佳，这样可以确保你所使用的交易系统模型的专属性。 ⒋形态突破。形态突破，包括K线形态组合突破、经典技术分析形态突破等，K线形态组合的突破，以酒田战法为最经典，著名的红三兵、黑三兵、希望之星等经典K线形态均源于此，共分为酒田战法70型。至于经典的双顶、双底、趋势线突破、横盘突破、头肩顶底、三角形态、楔形、旗形、钻石型、圆弧顶底等技术形态，因普通的模型编写语言较难精确描述而存在一定的设计使用障碍，需要使用转向函数及图形模糊识别技术来克服。 ⒌波动性突破。波动性可以定义为：最高价与最低价、当根K线的最高价与昨收盘、当根K线的最低价与昨收盘，这三组价格差额的最大者即该品种的波动性值，波动性既可以进行横向比较品种间的波动性水平，也可以用于纵向判断价格波动的异常，并作为入市信号的触发器。我们可以直接从文华财经内置指标公式中得到如下源码： MAX(MAX((HIGH-LOW),ABS(REF(CLOSE,1)-HIGH)),ABS(REF(CLOSE,1)-LOW))，以此为基础，我们不难得到波动性突破系统的基本设计思路。 ⒍时间价格突破。在趋势行情的必经之路，守株待兔，是我们进行突破系统设计的基本思路。而时间、价格突破，从速度、幅度的两维视角预约了趋势行情，堪称突破系统设计的典范。基本设计思路为价格在N时间范围内、上涨或下跌了N个点位。进一步拓展思路后，我们还可以引入周间日、日间时的概念，细化不同时间段的突破标准，以便更好地适应品种个性，此外，我们还可以时间、价格过滤器的方法来实现对趋势行情的确认，以减少价格盘整阶段的假突破现象。      遗憾的是，尽管很多投资者致力于追求日内趋势跟踪交易，以降低隔夜交易风险，并认为不同交易时间框架下理念、方法应具有一致性，但实证研究仍然表明，突破类趋势跟踪系统所应用的交易时间框架越长、越有效。我们有理由相信，任何一个设计简单的突破类趋势跟踪系统，长期跟踪市场日线以上级别的结果必然是盈利的，当然同时需要承受较大幅度的阶段资金回撤，这是普通投资者难以坚持使用的主要原因，而这并非意味着该趋势跟踪系统失效了。 【离市设计】 ⒈止损。止损，是交易系统模型设计中一个不可或缺的元素，资金止损、技术止损，是两种主要的考虑方案，采用两者孰低的方案可能更为科学。一方面，你要确保每笔交易不冒过大的风险，另一方面，你要背靠一个关键的压力、支撑技术位置，采用反向交易信号作为自动止损的依据，则是持续在市的交易系统模型的一个常用止损方法。 ⒉止盈。虽然固定点位的止盈、止损，也是系统设计中可以采用的方法，但我们更倾向于兼顾利润保护和放大功能的跟踪止盈或SAR抛物线止盈模式，随着利润的扩大，而不断抬高甚至收紧止盈目标位置，可以在一定程度上起到利润最大化的设计目标。 ⒊时间清仓。以时间为因素考虑离场，无论是作为一种辅助离场方法，还是作为一种独立的出市方法，都是一个不错的思路。比如三根K线过后，如果既没有达到止盈位、也没有触及止损位，就主动离场。《幽灵的礼物》中曾经对这种思路有过经典的描述：在市场没有证明你是正确的时候，主动离场。      无论是入市方法，还是离市方法，建议程序化交易爱好者可以将它们都做成独立的模块，像积木一样可以根据需要自由搭配使用，这对于提高系统模型设计效率与可能组合收益，会产生极大的帮助。当然，作为一个完整的交易系统，还需要考虑资金管理与头寸调整的细节，建议大家参考《通向金融王国的自由之路》中的风险百分比法。最后，让我们以一个波动性突破系统的实际例子来回顾一下本文所阐述的系统设计思路。 波动性突破实盘系统介绍    系统设计思想：波动性突破，本身带有一定程度自适应市场的特点，为趋势跟踪系统中的上品，我们再加入时间清仓、顺势下轿的元素，在中性的盘整市道中主动退出突破交易，或在发生第二次波动性突破的时候顺势平仓，这样就部分解决了利润回撤的问题，至于参数，最具有未来市场的适应能力，如果必须要有一、两个参数，那么以该参数在大幅度变动的测试环境下，仍然可以盈利为佳。

长期投资如何选择一只股票（三）

(2014-06-25 15:06:01)
标签：股票 ; 分类：股票研究
接上： (6) 回报率水平    1）ROE（股东权益回报率，或净资产收益率）     2）ROA（总资产回报率）    3）ROIC（投入资本回报率）    注：以上三个回报率指标的计算方法参考智库百科或相关教科书。需要注意的是，在计算过程中须对涉及净利润和净资产的项目进行拆解，获取属于经营活动的真实数值。净利润的拆解见上一节“真实的净利润”，净资产的拆解分析中必须剔除资产项中与企业经营活动无关的内容。    4）杜邦法    5）波特五力法    6）SWOT法 (7)安全性：关键是现金流与现金储备 资产结构 A. 现金资产，资产中现金及现金等价物的比重，代表了企业的现金储备。 B. 可转换现金资产，包括金融资产、交易性资产和投资性资产等等。 C. 经营性资产   负债结构 A. 有息负债 B. 无息负债 运营资本与资本流转 A. 应收账款与主要欠款方 B. 存货构成 C. 资本流转情况，即：本期运营资本变动与上一期运营资本变动的差值。 运营资本变动=（预收+应付）-（应收+预付+存货） D. 用别人的钱赚钱。具体来说就是企业的运营资本变动为正值，即：（预收+应付）>（应收+预付+存货），上游客户的应付款与下游客户的预收款相当于一笔无息贷款，满足了企业正常运作所需的流动资本。这是一种比较特别的商业模式，如：苏宁电器和国美电器。这种商业模式显示出企业在市场中的强势地位。 E. 信用。这里的信用是指票据信用。票据是一种信用融资，企业的应收票据是对下游客户的信用，应付票据体现了上游客户给予企业的信用。票据信用反映了企业与上下游合作方之间的关系和地位，也是一种商业模式。 现金流是评估企业竞争力的关键指标，因为利润可以被粉饰，其结果的水分较多。经营现金流持续为正的企业具备研发和投资实力。大致可分为几种情况： A. 现金增加值和经营现金流都是正值--------企业很安全。 B. 现金增加值为正或者相抵，经营现金流为负值。表明筹资、发债或者银行借款的现金流入抵消经营现金支出。企业还算稳健。须结合利率水平评估企业有可能存在的财务风险。 C. 现金增加值和经营现金流为都为负值，表明公司存在财务问题。当然对于家公司的判断要看其发展趋势，要看核心竞争力和市场壁垒。比如Facebook。如果是传统型企业还是规避为好。 D. 现金增加值为负值，但经营现金流为正值。说明企业有投资、研发或者还债支出。这种情况须具体分析。重点要判断消耗现金的主因是哪一部分（投资还是筹资）。最不理想的状况是现金仅仅用于还债，投资价值不大。 第二部分：估值 (1)企业的商业模式决定了估值模式    1）重资产型企业（如传统制造业），以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。    2）轻资产型企业（如服务业），以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。     3）互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市销率为主。    4）新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。 (2)市值与企业价值   1）无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。    2）市值=股价*总股份数，市值的意义不等同于股价的含义。      市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以100亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准，500亿美元市值则是一个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。 (3)市值比较。       A. 既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。例如：同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA）市值25亿美元。另外，华谊兄弟2012年收入为13亿人民币（2.12亿美元），同期梦工厂收入为2.13亿美元。这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投资者可以采取对冲套利策略。     B. 常见的市值比较参照物：      a）同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价。       b）同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。        c）相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。 (4)）企业价值（EV, Enterprise Value）      企业价值=市值+净负债。EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV指标用来比较相近企业价值的企业的获利能力。

期货交易的三十六“记”（二十五）

(2014-06-24 16:13:43)
标签：佛学 ; 分类：交易感悟
第二十五记：心如止水      如果思维正确，那么交易实践之路也就自然变得正确和轻松了，否则思维错误，即使交易技巧再高超，侥幸赢得了一时，也将大败于某一刻。任何时候都必须相信你自己，否则当你意志信念动摇的那一刻，或许又将是一个失败的轮回。        通过思维上不断的磨练和日积月累，再愚钝的人也将会达到不假思索的就能出口成章，一眼就能望穿事物本质的能力，而这也仅仅只是获得成功的其中一个基本要素而已。心智出现混乱，常常是在一个人辉煌或失败的时刻出现，辉煌时的目中无人，失败时的惶恐不安，想要治愈心智混乱最好的药方就是如古人所说的：不以物喜，不以己悲。      在人的一生前行道路上，将会遇到无数诱惑，迷惘及责难。面对诱惑时，静而不动；面对迷惘时，思而不弃；面对责难时，笑而不怒。相比起交易的磨练，思想的修为，被人诋毁是多么的微不足道，因为人生的价值在于做有益的事情，而不是把时间耗费在是非之中，一笑而过是面对一切谬论责难时最好的良方。浅显的道理一定要落实到交易及为人处世中，否则即使明白一生，也只不过是徒劳的一生。     这个世界上最能依靠的人也许只有你自己。因为前行的路可以有人为你铺设，但前进与否还需要你自己去迈出脚步，因为生命中的困难和荆棘是没有人能代替你经受的。一个人只有经历了风风雨雨，才会真正懂得人生的意义，珍惜成功的不易。困难是不难克服的，但最难克服的是你自己的心，假如再次面对他人的责难和诋毁，你能做到心如止水，笑而不答吗？       天外有天，人外有人，如果想在这个人才辈出的时代中，在这段历史长河里，永远刻上你个人的思想和生命的足迹，不是一件简单的事情。如果没有非人的意志，过人的思想及塌实的实践，是很难做到的。我所谈的少部分也会被刻在未来历史的长河里，以供后人借鉴和留传，因为这不单单是纯粹的交易，也不是简单的人生，更是一种与生俱来的使命。       交易和生活都是相通的，做期如做人。很多时候忘记比学会更重要，善记者必善忘。而做期货不同于其它行业，即使有决心或许也是徒劳的，大多数人最终难逃绝望放弃的命运，因为人性的贪婪和恐惧才是让大多数人放弃坚持之心的根源。明白不在于早晚，如果不改变错误的性格，那么就难以改变失败的结局。获得成功的代价是高昂的，那就是全面否定你自己的人性，重新定位自己，改造自己。      修身养性贵在持久，不是一时一刻，而是一生一世。如果为期货而做期货，那么也许将成为人生的一大悲哀，因为世间上存在很多比期货本身更具价值和意义的东西。而期货仅仅只是工具，就如吃饭用的筷子一样普通，能在期货市场上长久生存着，本身就已经是一个奇迹了。想总是那么的简单，而做总是似乎比登天还难，因为在做的过程中，错误是在所难免的，如果不知错，那么一步错，也许将步步错，乃至一生都将是一个错误，正如一步错一时，步步错一生。

长期投资如何选择一只股票（二）

(2014-06-20 15:23:07)
; 分类：股票研究
第一部分：确定一家公司的“质地”（描绘一家公司的总体印象）  继续： (3) 企业的核心竞争力   商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。    核心竞争力的内容包含：股东结构，领军人物，团队，研发，专业性，业务管理模式，信息技术应用，财务策略，发展历史等等。 1）专一性：      专一并不等同于“单一”，而是指企业在某一领域具有深度挖掘和扩展产品或服务的能力。例如双汇，在肉制品上做到绝对专一，除肉制品之外的行业均不涉及。其产品线丰富，在热鲜肉、冷鲜肉、冻肉、肉肠和其他肉类加工产品方面有深入挖掘和拓展的能力。相比之下，同样是肉制品龙头企业的雨润食品却涉足房地产、旅游等非主业，管理层精力分散，多年来业绩不佳。因此，专一性决定了企业的主攻方向和发展战略，坚持不懈必有成就。 2）创新能力：     优秀的研发团队，已经获得的能够提供高标准产品和服务的先进的工艺、流程，或是发明专利，等等。纯粹的技术并不构成永久的核心竞争力。但是某一领域的技术壁垒（如专利技术）却能在一段时期内保持企业的领先优势。此外，技术优势会带来生产效率以及生产成本的优势，有技术优势的企业就能够获得高于行业平均水平的回报。可以通过企业的研发费用与收入的比值关系获得量化结果做出逻辑判断。 3）管理者优势：      企业的发展为投资者带来超额收益。企业的领导者及其管理团队的素质关系到企业的素质，关系到企业能走多远、能做多大，“投资要投人”正是这个含义。在这一部分，重点要考察领导者和管理团队成员的背景，通过跟踪他们的言行（通过新闻、招股说明书或董事会报告）中获取企业的发展方向、行业战略、用人机制、激励措施等方面的信息。我们需要判断他们的人品、格局和价值观，这些因素都会潜移默化地影响一个企业的前途，也间接地影响到投资者的回报率。实践证明，一流的人才做三流的生意，有可能把三流做成一流。相反，三流的人才做一流的生意，很可能把一流做成不入流。很多第一代创业者缔造的成功企业却有可能毁在继任者手中，微软就是一个典型的例子,联想毁在了杨元庆手中。在企业核心竞争力诸多条件中，对人的因素的考察极其重要。 （4）经济护城河（市场壁垒）     护城河是一种比喻，通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分，但不是全部，我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅： 1）回报率。     从历史上看，企业是否拥有可观的回报率？回报率主要指毛利润、ROE（股东权益回报率）、ROA（总资产回报率）和ROIC（投入资本回报率）。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断，企业的高回报率是由哪些方面构成？决定因素是那些？能否持续？企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性？主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWOT法。 2）转化成本。    企业的产品或服务是否具备较高的转化成本？转化成本是指：用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本（含时间成本）与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性，如微信和易信，易信在本质上与微信差别不大，但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便，存在较高的转化（重塑）成本，微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。如果能让用户不选择竞争对手的产品，说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性，那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判。 3）网络效应。    企业通过哪些手段销售产品？具体地说，是通过人力推销、专门店销售、连锁加盟还是网店销售？各种销售手段分别为企业带来多少销售额？传统企业如何应对电商？企业的网络规模效应如何？网络效应通常是指企业的销售或服务网络，这些网络的存在为用户提供了便利，以用户为中心的便捷性就能产生粘性。随着用户数量的增加，企业的价值也逐渐由于网络和规模的扩大而不断放大。比如，就全国范围来说，工商银行的营业网点遍布全国大街小巷，甚至在国外主要城市也有网络分布。相比而言，它比地区性银行具有更大更广的网络效应，因此，工商银行的用户更多，其企业价值也相对更高。 4）成本与边际成本     企业的成本构成是怎样的？成本的决定因素有哪些？企业的成本能否做到行业最低？如何做到？单位成本能不能随着销售规模扩大而下降？企业要想长久地保持成本优势并不容易，它需要有优于对手的资源渠道（原材料优势）以及更优越的生产工艺（流程优势），更优越的地理位置（物流优势），更强大的市场规模（规模优势），甚至是更低的人力成本。低成本的另一面就是高毛利，高毛利就是一种强势竞争力的体现，高毛利的企业通常具有定价权。 毛利率水平体现了企业的竞争力： A. 毛利率水平 B. 成本构成 净利润的水份 A. 经营性利润（剔除投资收益、公允值变动收益以及营业外收益后的利润） B. 真实的净利润（经营性利润-所得税） 5）品牌效应。    产品或服务是否具有品牌效应？事实上，对于大多数用户而言，他们对于品牌的敏感度远不如对价格的敏感度那么高，价格是指导购买行为的第一要素。品牌的意义在于它能够反映出产品或服务的差异性、质量、品位和口碑。品牌的价值在于它能够改变消费者的购买行为，从而为企业带来高于平均水平的附加值。因此，具有品牌效应的产品或服务应该具有如下特征： A. 具有很强的辨识度。 B. 是信任、依赖和满足感。 C. 高于一般水平的售价。 D. 是企业的文化和价值观。 E. 对于消费者来说是一种优先购买的选择。 6）企业采取了那些措施来保持以上这些优势（护城河）不被侵蚀？ （5）成长性      成长性侧重未来的成长，而不是过去，要从天花板理论着眼看远景。成长性需要定性、而无法精确地定量分析。对于新兴行业来说，历史数据的参考意义不大。而对于成熟行业来说，较长时间的历史数据（最好涵盖一个完整的经济周期）能够提供一些线索，作为参考还是很有必要的。 收入是利润的先行指标： A. 收入增长情况 B. 主营业务的变化 C. 主要客户销售额分析 D. 主要竞争对手比较 收入与利润的含金量 A. 现金收入率（销售商品或提供劳务收到的现金/收入） B. 经营现金率（经营活动产生的现金流量净额/收入） C. 自由现金Free Cash Flow（自由现金=运营现金流-资本支出） D. 自由现金/企业价值（FCF/EV，企业价值=市值+有息债务） 注：自由现金和企业价值的计算方式可参考智库百科。

海龟创始人丹尼斯：从400元做到两个亿

(2014-06-19 16:10:35)
标签：股票 ; 分类：交易案例
理查.丹尼斯（Richard Dennis）是美国一位具有传奇色彩的人物，从400美元赚到2亿美元的神话，提出了著名的海龟交易系统，并培训了美国不少的投机人才，创办了海龟派，这些门派管理者几百亿的美金。他和克罗被称为李费摩尔最好的两个徒弟，把李费摩尔的趋势思想发扬光大。       400美元能做什么？对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查·丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。提出了著名的海龟交易系统，在成功之余并亲自培训带出来了十几个徒弟"海龟"，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数百亿美元。 　　在美国期货市场里，理查·丹尼斯（Richard Dennis）是一位具有传奇色彩的人物，60年代末，未满20岁的理查·丹尼斯在交易所担任场内跑手（runner）,每星期赚40美元，两、三年后,他觉得时机成熟，准备亲自投入期货市场一试身手。他从亲朋好友处借来l600美元，但因资金不足，只能在合约量较小的芝加哥买了一个"美中交易所"的席位，花去l200美元，剩下的交易本金只有400美元。对绝大多数人来说，400美元从事期货交易，赚钱的可能性根本是微乎其微的，但是在理查·丹尼斯追随趋势的交易原则下，就是这400美元，最终被丹尼斯像变魔术奇迹般地变成了两亿多美元。用他父亲的话说："理查这四百块钱滚得不错。"在成功之余并亲自培训带出来的十几个徒弟，成为美国期货市场的一支生力军，管理的资金达数十亿美元。  　　理查·丹尼斯并不是天生就会做期货的, 那时他还不满21岁，还不能直接进交易所做，他父亲替他站在里面叫价，他在外面指挥。就这样断断续续地做工两年，赔了大约两千块钱。他满21岁那一天，他父亲松了一口气说："儿子，你自己去做吧，这一行我可是一窍不通。"刚开始赔多赚少，一月的工资还不够一个小时赔的。1970年，赶上那年玉米闹虫害，很快就将400美元滚成3000美元。他本来是要去读大学的，但只上了一周课便决定退学，专职做期货。有一天他进了张臭单，一下子赔了300美元，心里觉得不服，一转方向又进了一张单，很快又赔了几百。他一咬牙又掉转方向再进一张，就这么来回一折腾，一天就赔掉l／3本金。那一次赔钱教训很深刻，经历了大起大落以后，他学会了掌握节奏：赔钱不称心时，赶紧砍单离场，出去走走或是回家睡一觉，让自己休息一下，避免受情绪影响而作出另外一个错误决定，再也不因亏损而加单或急着捞本。 　　最困难的时候也是最有希望的时候。有时候赔了钱，最不愿再琢磨市场，而往往最好的做单机会就在此时悄悄溜过。只有抓住了应有的赚钱机会，把利润赚足，犯错误时才能够赔得起。另一方面又要学会选择最佳做单时机。理查·丹尼斯大概估计过，他做单95％的利润来自5%的好单。错过好的机会会影响成绩，这正符合技术分析中常用的一句话"Let profits run, cut losses short·"让利润增长，迅速砍掉亏损，过滤掉一些不该进场的单子则能提高收益率。多年后，理查·丹尼斯回忆那段时光时，觉得那笔学费交得很合算，他学到了很多东西。      在1973年的大豆期货的大升行情中，大豆价格突然冲破四美元大关，大部分盲目相信历史的市场人士认为机不可失，大豆将像1972年以前一样在50美分之间上落，在近年的最高位410美分附近齐齐放空，但理查·丹尼斯按照追随趋势的交易原则，顺势买入，大豆升势一如升空火箭，曾连续十天涨停板，价格暴升三倍，在短短的四、五个月的时间内，攀上1297美分的高峰，理查·丹尼斯赚取了足够的钱，并迁移到更大的舞台-----CBOT, 芝加哥商品期货交易所。 　　理查·丹尼斯成功的关键在于及时总结经验教训。他基本上属于无师自通，所有的经验和知识都是在实践中从市场学来的。一般人赚了钱后欣喜若狂，赔了钱后心灰意冷，很少用心去想为什么赚，为什么赔。理查·丹尼斯在赔钱后总是认真反思，找出错误所在，下次争取不再犯。赚钱时则冷静思考对在哪里，同样的方法如何用到其他市场上。这样日积月累下来，自然形成自己一套独特的做单方法： 　　1. 追随趋势  　　2. 技术分析  　　3. 反市场心理  　　4. 风险控制   1. 追随趋势     绝对不要一厢情愿认为某一价位是高价区和低价区，自以为是的"逢高卖，逢低买",抄底、摸顶都是非常危险的。理查·丹尼斯认为能判断对的只是市场可能走的方向，但朝某个方向究竟走多少得由市场去决定。理查·丹尼斯偶尔也破例试一试抄底或摸顶。在1974年的糖交易中，理查·丹尼斯在60美分/磅的价格抛空糖，但是11月时最高升到66美分/磅，后来一路跌到13美分/磅。但他后来又在10美分/磅附近抄底，屡抄屡败，他自己说，赔的钱超过摸顶抛空下来赚的。所以逆势的结果仍然是得不偿失。做单要顺势，势越强，越容易赚钱。他在交易所现场当交易员，主要是靠跟市场走赚钱。很多人有了利润总是急着离场，甚至在市场涨停板时也急着获利出场，生怕赚到的钱泡汤，这时候丹尼斯总是把单子接下来，第二天总是赚大钱。  　　2. 技术分析。理查·丹尼斯分析行情主要以技术分析为主，并根据自己多年的经验，以跟随大市趋势为原则，与他的合伙人数学博士威廉·厄克哈德,设计了一套电脑程序自动交易系统，但当电脑程序自动交易系统与自己的入市灵感背道而驰时，他会选择暂时离场，不买不卖。  　　3. 反市场心理。不要向多数人认同，因为在期货市场大部分人是赔钱的。期货市场有一种"市场心理指标"指出，如果80%的交易者看多，则表示头部不远了，行情会跌；80%的交易者看空，则表示底部不远了，行情会涨。（但对于初入门者须慎之又慎）  　　4. 风险控制。从第一次犯错误赔掉1／3本金时起，理查·丹尼斯就学会了风险控制。一般说来，好单进场后不久就会有利润，一张单进场后要是过了一两周还赔钱，十有八九是方向错了。就算回头打平了出来，但是过了那么长时间你可能还是错了。进单后总要做最坏的打算，你认为不可能的事情往往就会发生。所以要设好砍仓价位，过了价位坚决砍仓。

长期投资如何选择一只股票（一）

(2014-06-18 15:24:54)
; 分类：股票研究
转载：券商或基金公司报告的刚要   如果做长期投资的话，选择正确的公司，是最为重要的，我们希望这家公司伴随着我们一同成长，能带给我们几十倍甚至上百倍的回报，例如像万科、腾讯、百度等这类的公司，可以让我们靠着股票过着幸福的自由生活。 第一部分：确定一家公司的“质地”（描绘一家公司的总体印象） （1） 天花板    天花板是指企业或行业的产品（或服务）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。 1）已经达到天花板的行业——极度饱和的行业（如钢铁行业）,关注并购机会。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投资价值。      那些在行业萧条期末端仍有良好现金流，极具竞争能力的企业在大量同类企业纷纷陷入困境之时极具潜在的投资价值。判断行业拐点或需求拐点是关键，重点关注那些大型企业的并购机会。 2）产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”——会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如特斯拉电动车和苹果的创新对各自行业的冲击。 3）行业的天花板尚不明确的行业。这些行业要么处在新兴行业领域，需求正在形成，并且未来的市场容量难以估计，如新型节能材料；要么属于“快速消费”产品，如提高人类生活质量、延长人类寿命的医药产品和服务。这类行业历来都是伟大企业的摇篮，牛股层出不穷，要重点挖掘那些细分行业里具备领军地位的优秀企业——即：小行业里的大公司。       我们完全可以从公司和行业报道中，通过以上3点探讨深刻了解一家公司的行业地位和未来想象空间。 重点是明确：1. 有没有天花板？；2. 面对天花板，企业都做了些什么？ （2）商业模式     商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如，制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（直销，批发，网购等等商业模式）获取利润等等。     研究商业模式的意义在于：1. 是不是个好生意？2. 这样的生意能够持续多久？3. 如何阻止其他进入者？这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。     举例来说：戴尔和联想销售的产品本质上没有多大区别，但是戴尔的电脑直销盈利模式不同于传统电脑销售，相应的核心竞争力是它的全球直销网上管理系统。联想若想重新搭建此平台代价太高，且有可能远高于戴尔构筑的成本，因此这套直销网络成为戴尔的壁垒。但是，PC饱和是戴尔的天花板，限制了它的发展空间。     百度(BIDU)的盈利模式是搜索流量变现。搜索技术的不断进步是其核心竞争力，先发优势构筑的巨大数据库和大量的应用软件是其壁垒；通过免费杀毒为入口，获取流量变现是奇虎360(QIHU) 的商业模式。强大的研发能力，快速的服务响应能力是其核心竞争力，快速累积巨大的用户群构成竞争壁垒。360利用巨大的用户量努力进入搜索领域，但是一直没有看到突破性的技术进展可以挑战百度累积的巨大数据和应用壁垒，所以相形之下，360 尚未具备颠覆百度的能力。腾讯公司，依靠着先发优势，黏住近十亿的QQ用户群，把竞争对手都挤在门外，成为最大的壁垒。 另外，传统银行的商业模式是息差，竞争力要点是低成本揽储能力、放贷能力和高度的信用。壁垒是用户基础。中国的银行有政府信用作为担保加上劳动成本低廉，所以进入国内的外资银行很难与之竞争。一旦推出存款保险制度，中小股份制银行的信用将受到质疑，所以外资投资首选四大行，降低内地股份制银行的投资比重。 简要的商业模式情景分析：     靠什么挣钱？产品还是服务？挣谁的钱？是从现有的销售中挖掘、争夺，还是创造新的需求？如何销售？从产品生产到终端消费，中间有几个环节？有什么办法能够将中间环节减到最少？企业有没有做这方面的努力？随着销售量的扩大，边际成本会不会下降？等等。    通常来说，我们尽可能投资那些用一句话就能说明白商业模式的企业。商业模式进一步分析涉及企业所处的产业链的地位如何？处在产业链的上游、中游还是下游？整个产业链中有哪些不同的商业模式？关键的区别是什么？那些是最有定价权的企业？为什么？企业与客户的关系是否具备很强的粘性？等等，这些决定该商业模式能否成功。 （3）企业的核心竞争力 商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。   （二）下文介绍：

从400做到2亿的大师丹尼斯的交易感悟

(2014-06-16 17:14:39)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：理查.丹尼斯（Richard Dennis） 理查.丹尼斯（Richard Dennis）是美国一位具有传奇色彩的人物，从400美元赚到2亿美元的神话。他和克罗被称为李费摩尔最好的两个徒弟，把李费摩尔的趋势思想发扬光大。     我相信，交易应该顺势而为，走势越好，越要坚持。我还没有听说过哪个人不靠正确的交易观念顺势而为，而是凭借随便猜测而成功的。     遇到重大亏损时，千万要冷静，不能意气用事，赌红了眼。赶紧收手是唯一的选择。修整一段时间再考虑进场不迟，否则，只会陷得更深，套得更牢，输得更惨。     错过的便是永恒。已经输掉的钱不要尝试通过加码来赚回。千万别在一棵树上吊死。情绪上的波动也会影响你的判断力。     所有的交易我都奉行三个“最”：     把损失减到最低是交易时应保持的心态，最低限度保住自己的赌本是交易的底线，在最短的时间内赚取最大的利润是交易的目标。     很多人为了获得些许盈利，不惜做出错误的操作。当市场出现涨停且第二天也必定继续上涨时，他们会为了眼前的盈利而获利了结。他们承受不了股票大幅涨停的风险。而我正好是在他们都纷纷出局时果断进入。只要你坚持顺势而为，就不会有什么闪失。别人的撤退，就是你的机遇。     最终的结果有很多种可能性，但你在做出买入决定的时候，一定要确保此时是有利的时机。     我可不认为众所周知的交易策略就不是策略。交易成功的前提是方法正确。有了正确的方法，即使对交易策略一知半解，也仍然能赚得盆满钵满。     超乎寻常的决心和毅力是交易成败的关键。“把我们成功的交易方法交给他们的基础上，培养他们自己的判断力，形成每个人独特的操作风格。”     运气对于长期经营的人来说，根本无足轻重。我还没有听说过谁仅靠运气就日进斗金的。     从统计学的角度来说，似乎任何一例成功的单笔交易都是因为运气好。只有交易方法对头，才能做到所有交易的成功率都是53%。如果真的能长期保持这个记录的话，你就能大获全胜。所以，评判两名交易员谁更优秀，没有一年以上时间的数据统计，是不能妄下结论的。     记录交易过程中得方方面面，潜心研究交易的共性和个性，分析成败得失，总结我的每笔交易的交易方法。     当不顺手时，交易员最忌讳操作不利时的鸵鸟心态，寄希望于或许根本不会出现的转机上。抱有这种侥幸心理从事交易只能是自欺欺人，害人害己。     当交易分析系统于你的经验冲突时，等待，只有等待。唯一可做的就是按兵不动，一直等到冲突解决，再采取行动。所有从事交易的人，不管经验有多么丰富，都必须把市场上最不可能发生的变化都考虑到，做好充分准备。所谓"尽人事，听天命”，就是这个意思。20年的交易生涯，不知道有多少次“市场上最不可能发生的状况”都让我赶上了。以前市场上没有出现过得变化，绝不意味着以后也不可能出现。     历史告诉你的结论也可能会让你误入歧途。而一套优秀的交易系统，应该能够让你掌握到历史以外的大部分行情变动情况。市场变动的历史轨迹可以显示某种市场状况，预示行情会上扬，或说明涨幅有限，但绝不就是说行情不会再上涨。     所有的交易都应该设定停损点，这是确保自己不会破产的最后一根稻草。     顺势而为。这个策略虽然听起来简单，确实交易策略的重中之重。你可以使用多种方法进行交易，前提是每一种方法都必须服务于顺势而为。     我比别人敏捷的多，只有发现大势所趋，就一定付诸行动。至于行动时机的早晚，则依赖于市场对消息面的反应。如果市场行情在应该上涨的时候上扬，我就尽快入场；如果市场行情与走势分析相悖，不涨反跌，那就耐心等待，静观其变，等市场大势明朗以后在做相应决定。     败走麦城时，要减小交易量。遇到熊市时你只有缴械投降，急流勇退，干脆出场。惨淡经营只会使情况更糟，无法收拾。     普通人只看重基本分析，而技术分析则无足轻重。事实上，两者的重要性不分伯仲。     人总是在失败中成长，失败中前进。我没有改变交易策略的打算。如果再出现亏损局面，那就提前停止交易，减少亏损。有人曾劝我说：“既然市场不景气，何不反向操作来转危为安呢？”我态度坚定地表示：绝不反向操作。长远来说，这样做，只能越陷越深，亏损越来越大。一旦被市场套牢，想翻身很难。     我尽最大努力让自己心如止水。如果内疚或心神不宁能挽回损失，或者对交易有所帮助的话，让我当众嚎啕大哭我也愿意。可实际情况是，不能让个人情感影响到交易决策，没有平常心的交易员不会有所作为。     作为交易员必须保持平和的心态。要知道，交易只是生活的一部分而非全部。不能让一时的失利影响到大局。再说，因操作失败而情绪波动，会对日后的交易产生消极影响，并最终影响全局。所有，我从不让自己为交易失利而心情沮丧。     一帆风顺大把赚钱时，我仍然保持一颗平常心。交易成功就欣喜若狂，交易失利则会更加绝望。20年的交易生涯，起落沉浮多不胜数。若不是保持住这颗平常心，我不变成疯子才怪呢。     交易员最忌讳的事就是错失良机，能大赚一把的时候却瞻前顾后。     进行每笔交易时，都必须做最坏的打算，减小经营规模。另外，及时从错误中吸取教训，注意交易决策的方向，不要为每天行情的涨跌斤斤计较，对单笔交易的成败患得患失也同样不可取。

过去11年A股中牛熊股的特征

(2014-06-16 15:51:55)
标签：股票 ; 分类：股票研究
寻找牛熊股基本特征：基于财务、估值与行业角度 　　我们的投资目标是每年都能寻找到市场上涨幅最大的牛股、同时避免碰到熊股。 　　以年为单位，用2003年至2013年作为样本观察，通过跨越牛熊周期，以年度涨跌幅位于全市场前后15%定义牛股和熊股，从财务与估值视角观察牛熊股特征。 　　从统计来看，2003年：小阳春，二八分化，偏好绩优、高增长、低估值。2006年：反转，普涨，低ROE、低增速是熊股特征；2008年：恐怖熊市，大小盘风格出现逆转，牛熊股重现2003~2005年特征。2013年：个股牛市行情，熊股特征更强。 （1）牛熊股的财务特征 　　利用当年业绩计算的ROE较高(低)是牛(熊)股的共性特征之一。 　　将ROE<10%的个股视为低ROE股票，将ROE>20%的个股视为高ROE股票。牛股普遍具有当年ROE高(>20%)的特征，熊股普遍具有当年ROE低(<10%)特征，且熊股特征更加明显。如改为用上年业绩计算ROE，则指标失去特征。 　　扣非后净利润增速指标特征与ROE类似，且更加显著。 　　利用当年业绩增速，牛股普遍具有高增长(g>40%)特征，熊股普遍具有低增长(g<10%)特征。 　　如用上年业绩增速数据，指标特征依然存在，但显著性大幅下降，参考意义不大。 　　牛熊股的PE指标特征一直存在，但随着时间推移逐步弱化。 　　将50倍以上及负PE股票视为高估值股票，将0~20倍PE视为低估值股票； 　　不管是trailingPE(动态市盈率TTM=股价/过去四个季度的EPS)还是forwardPE(一般指当前价格除以公司未来12个月的盈利)。总体看，PE有效性不断减弱，忌利用trailingPE作为买卖依据。相较于选牛股，PE更适合于提供安全垫。无论是trailingPE，还是forwardPE，高估值组的spread都比低估值组spread的显著性更强。投资上可以参考forwardPE，但要注意两点：1、forwardPE指标的有效性在下降；2、对当年利润增长率预测的准确性至关重要。我们猜测正是因为预测利润增速具有不确定性，才使得forwardPE依然有一定的有效性。 　　2008年前牛股的大市值特征显著，之后牛熊市值特征趋于模糊。 　　2003年以来，站在年度行情层面，我们只经历过一次风格转换，那是在2008年。2008年以后小盘股在牛股中的占比开始超过在熊股中的占比，但是占比差始终处于较低水平。 （2）牛熊股行业特征 　　过去11年，无论是牛股还是熊股，年胜率均在50%以上的仅有两个行业，医药生物和食品饮料。 　　过去11年，产生牛股的平均标准化概率在0以上，同时产生了横熊股的平均标准化概率在0以下的有三个行业，医药生物、食品饮料和家用电器。 　　行业活跃程度大不相同。从出现牛股、熊股的概率角度出发，房地产、医药生物、有色金属、电子和电气设备行业非常活跃；而国防军工、家用电器、建筑材料和轻工制造4个行业则从来没有出现在前五和后五的名单中。 　　我们统计了11年以来的行业spread排名前五和末五的次数，并对其求差。 　　行业反转效应显著。spread出现在前五次数和后五次数的相关性非常高，接近70%。从差值来看，相对较好的行业是医药生物、食品饮料和传媒。农林牧渔、钢铁和综合相对较差，因为农林牧渔、钢铁常年排列倒数。 （3）投资指导性的结论 　　财务指标的主要作用在于提供安全边际，非选择牛股； 　　牛市中，对财务数据不必过于执着； 　　宁可用预测数据，也不要看着后视镜中的财务数据投资； 　　如果对公司利润增长数据的预测很有信心，可适当参考forward PE。但不要把trailing PE作为买卖股票的依据； 　　如果投资标的是个股而非指数，那么不要过于关注市场风格，牛熊股的市值特征并没有指数表现得那么显著； 　　在股票投资上，只有不活跃的行业，没有永远好和永远差的行业。从牛股、熊股产生概率的角度来看，几乎所有行业都存在明显的反转效应。

（推荐）过去七年熊市的回顾和展望

(2014-06-16 15:09:28)
标签：股票 ; 分类：大势研判
2008年以来的7年熊市：极度分化的熊市 　　与近几年美股等海外股市长期向上表现背离的是，A股市场则已低迷了数年。以沪综指为例，头顶压着两座大山，分别是2007年10月的6124点和2009年8月的3478点，距今分别近7年和5年。 　　就在这看似毫无机会的几年熊市中，其实早就在内部深刻地演绎着一场与外部经济生活息息相关的个股结构性巨变、甚至可以说是结构性的牛熊转换。 （1）7年极度分化的股市指数 　　表面上看，沪深300、深成指、深综指这几年的表现与沪指基本同步，一样会得出7年熊市的最终结论。但这些年来，上证指数与中小板和创业板数走出了完全不同的走势：沪市经历了7年熊市，而中小板和创业板则处于震荡盘升的格局中。 　　以中小板指数来说，沪市在2007年10月见历史最高点6124点后一路暴跌，而中小板指数则于在2008年1月才见到当时高点后暴跌。其后，沪市报复性反弹了109%至3478点，并于2009年8月重新下跌。         沪市的3478点大顶对中小板来说几乎没有影响，中小板是在2010年11月才创出了新的历史高点，相较沪指滞后了整整15个月，超出前次历史高点约27%后才开始下跌。以6124点和3478点核算，上证综指分别下跌了67%和41%，而中小板指数虽然也同样经历过两段时期暴跌，但结果却是分别上涨了16%和27%。 　　创业板数虽然与沪市熊市一样暴跌了53%，但在2012年12月同步沪市见底后，受估值偏低、并购重组等因素推动，随后1年多时间走出了完全与沪市不同的持续上涨了1.5倍行情。 　　几大指数见历史低点的时间类似，但从历史底部向上动力看，沪综指却在见到2012年12月1949点后，受经济数据低迷和IPO重启因素影响，又创下1849点新低，至今涨幅仅4.6%，而同期中小板和创业板却分别上涨了50%和125%。 　　总之，完整分析这几年市场表现，我们可以认为，这7年只仅仅是沪市的熊市，而中小板和创业板长期看则是一个震荡盘升的牛市，阶段区间内时不时还表现一下疯牛情结。 （2）极度分化的行业板块 　　7年中，不仅几大指数出现分化，且各个牛熊板块内部也出现了明显分化，结果往往与该段时间内经济、政策、生活等多重因素的变化相关，真实反映在板块或个股上。 　　以6124点和3478点作为高点进行统计，截止到目前，在申万28个一级行业中，两个时间区间内分别只有5个和8个行业实现了正收益，医药、家用电器、计算机、传媒、电子等行业能够在市场大跌期间实现盈利实属不易。而医疗健康、互联网、通信、城镇化、文化娱乐等热点在现实生活中的变化大都能在股市留下深深的烙印。 　　相应地，统计1664点和1949点以来的行业表现，其结论也大致相同，汽车、通信、轻工制造等行业排在前列。2013年以来，随着文化产业被提升至国有战略层面，文化传媒行业的大发展让华谊兄弟，奥飞动漫等牛股不断涌现，被收购、转型重组的文化传媒公司越来越多地展露出头角，而结果则是传媒行业成为1949点以来市场中最大的赢家。 　　对比6124点和3478点以来的收益，位于跌幅榜最前列的行业名单呈现也能给投资者启发，钢铁、采掘、有色金属、非银金融、交通运输5个行业成为最为弱势的行业，这些行业大都为高污染和产能严重过剩的行业，与国家提出的经济转型目标不符，当然，这也另一个层面反映出传统行业的没落和4万亿投资后遗症所带来的影响。 　　值得注意的是，自国家高调反腐以来，此前表现甚佳的食品饮料、建筑装饰表现明显拖后，特别是对高端白酒和定位高端的餐饮公司影响明显，当然，房地产市场的持续调控同样对产业链上的相关行业带来深远影响。 （3）极度分化的牛熊个股 　　7年间，除几大指数和板块的分化外，个股行情也极度分化。投资者如果在2007年的6124点买的是上证指数，那么目前还亏损67%，但投资者如果选择的是个股，则命运会千差万别。 　　以6124点前上市的有可比性的1470只个股为例，投资者一个最直观的感受是大部分个股都跟随大盘同步下跌的，但从统计结果看，1470只股票中能创出历史新高的股票却有998只，占比近68%，即便剔除2007年创新高的58只个股，则还有939只创新高，占比近64%。这组数据说明熊市中还是有六成股票能够在上证指数暴跌70%的背景下，有能力在7年熊市中涨回去，这说明个股股价的波动远比指数有更大的想像空间。 　　当然，如果在6124点时拿着股票一直不动，则至今只有35%的股票涨幅为正，这显然不是一个最佳的投资策略。巴菲特其中的一个原则就是不要亏损，另一个原则就是记住第一条。 　　以2009年3478点前上市有可比性的1585只个股为例，其中最后能创出历史新高的股票有839只，占比52.9%，这个比例虽然比6124点以来的68%的比例低了不少，但考虑在此期间，上证指数几乎是单边下跌了41%，而这种情况还是建立在此前有2009年超级大反弹的背景。如果扣除2009年的42只创新高的个股，则还有797只余下几年创了新高，占比近50%，也就是说还是有一半股票有能力在长期弱势中涨回去的。 　　如果投资人采取的是懒汉策略，自3478点时一直拿着不动，至今仍有42.5%机会获得正收益，这个比例要比6124点的35%还要好一些。 　　分析6124点和3478点以来的表现好坏前后10名看，差距乃天壤之别，房地产、电子、计算机和重组类股大放异彩，有色金属、钢铁、采掘类股票跌幅高达8成以上。 （4）未来的思考：改革驱动的新牛市 　　通过分析7年间指数、板块和个股的变化，再结合目前的情况，我们大致可以得出几点有益的结论和启发： 　　改革成为驱动力10年慢牛的新格局 　　目前沪深300指数在低位，沪市A股算上银行后估值处在历史超低位，而即便扣除银行后仍在低位。中小板在中位，创业板在中高位，结合业绩增长和历史情况可以判断： 　　十八届三中全会明确了市场配置资源的主导地位，而未来的改革是以经济、体制为突破口的全方位的改革，A股未来所出现的牛市必定是改革结果，而由此判断A股在分享改革改利的基础上进入10年牛市期值得期待。 　　但需要注意的是，对于新一轮牛市的特征：未来的牛市一定不同于2005年和2009年那两轮牛市。过去牛市的驱动力，第一是经济周期的力量，第二是流动性冲击，而未来的牛市的驱动力则是改革。所以，在中国经济减速的背景下，已不具备周期性暴涨或者纯粹由流动性拉动的牛市，中国股市已经足够大了，未来的牛市更多地体现为经济结构调整下的牛市，与美国道指走势相似，A股稳步每年上涨10%~20%的长期慢牛正在展开。 　　沪市目前尚不具有这样或那样的爆发性利好支持，政策微刺激是长期的、渐近式利好，需要逐步兑现，预计沪市未来必将会进入长达10年的螺旋式盘升牛市格局中。      判断沪市牛市就是要判断银行、地产、机械等传统行业是否复苏，国企改革红利是未来传统行业升华的要点，它也不会在短期内快速显现。     中小板和创业板10年后或将增加到1000~1500家公司，在向新经济转型和形成科技竞争力的背景下，深市中小盘公司的结构也将因此而变化巨大，将走出长期慢牛的行情。在热点上，新经济虽然热点纷乱，但消费、医药、科技、文化娱乐、教育、环保无疑是不少机构的共同选择，深挖这些行业的细分机会是投资者目前以及未来需要长期做的功课。 　　总之，未来仍会呈现出指数、板块和个股严重分化、牛股不断辈出的行情，7年熊市中有那么多的股票能够创出新高，而未来的慢牛行情则会产生更多的牛股。

A股未来走势的判断

(2014-06-16 14:06:11)
标签：股票 ; 分类：大势研判
作者： @期货操作手  （仅供建议，不作为投资依据）       A股未来走势的判断                 事件：在2000点上下50点范围内震荡蓄势了6周之后，上周五大盘选择了向上突破，当日上涨近1%。 压制股市的旧力量正在减弱：    今年以来，由于各项宏观经济数据不断创出新低，下跌明显，导致A股震荡下跌，逼近2000点的位置。这是压制A股的最大力量。     5月份的宏观经济数据已经显示出企稳的迹象，虽然仅仅弱企稳，但在政策已经见底、已经正在放松的背景下，下半年宏观经济有可能逐步企稳回升。 惊吓股市的恐慌担忧基本上已被解除：    除了经济下滑之外，让上半年股市郁郁不前的因素还有4、5月份的违约风险和6月份的“钱荒”担忧，由于今年4、5月份是信托、债务的兑付高峰期，所以市场担忧爆发违约性的事件，但这个担忧期已经安全渡过。     由于去年6月“钱荒”，导致A股一路狂跌，跌幅巨大，速度极快，所以市场边过分担忧今年6月份的“钱荒”再现。但是今年监管层打击银行的同业业务，使今年的流动性较为宽裕，债券利率不断下降，短期流动性利率也已经处于2013年初以来的较低水平，加上央行前期的定向降准，所以今年6月份“钱荒”难现。 A股的历史低估值，导致下跌空间有限：    当前A股估值水平偏低,沪深A股最新静态市盈率仅为12.96倍,尤其是上证A股静态市盈率已持续多日运行于10倍估值下方,截至上周收盘仍仅为9.91倍,也促成市场资金在2000点附近做多意愿的逐步释放。 推涨股市的新生力量不断累积：     二季度以来，政府经济政策的取向开始发生变化，以微刺激为代表的稳增长政策，逐渐成为政府重要调控工具。5月28日财政部公布文件，要求地方政府加快基建工程和其他预算的支出进度，克强总理也在多个场合提到了稳经济；近日，央行调查统计司副司长徐诺金称，中国经济处于准通缩已成共识，需要用投资拉动经济增长，近期要考虑下调存准和利率，央行已经两次定向降准，5月份的新增银行信贷远超预期。     未来政策放松方向明确，政策拐点已经出现，力度有望继续加大，推涨股市的新生力量将不断被累积。 股市的行情判断：      在压制股市的旧有力量趋弱、恐慌性担忧基本被解除的背景下，政策拐点已经显现，未来政策力度的逐步加大将是大的方针，这会使推涨股市的新生力量不断累积，新旧力量将逐步发生力量强弱的变换。    A股选择向上突破后，在新旧力量转换的背景下，A股有望迎来一波较大的上涨，2250附近有可能是第一目标。     不过A股的风险依然存在，最大的风险来自于房地产行业，房价开始回落，地产投资大幅下滑，这都会牵动着市场对A股的担忧。 A当前的操作：     逢低接多思路，入仓。以2050附近作为减仓为，如果大盘再次显著跌破2050附近，则大幅减仓；将2000点附近作为最终的止损位，显著跌破2000点则止损。目前看，A股的止损小，机会远大于风险。 股市中长期有望熊牛转换：       A股已经熊市七年，超过了历史上的任何一个时期，2001年到2005年的熊市时间也才持续了四年时间，所以从周期角度而言，熊市过渡到牛市的概率越来越大。       在未来经济增长有底线和大盘蓝筹严重低估的背景下，新一届政府将改革放在工作任务的核心，预计在改革的预期红利不断释放下，A股有望彻底扭转熊市的市场格局，不过需要时间。 2014年5月宏观数据点评：经济显示弱企稳，货币政策适当放松。   5月份经济数据：         工业增加值增速微弱回升，5月工业增加值同比增长8.8%，比4月加快0.1个百分点。今年以来，工业增加值增速比去年降低了近1个百分点，跌势显著，年初以来，每月工业增加值增速出现微弱的回升，5月份比2月份回升0.2个百分点。     从经济的三驾马车来看：     受房地产投资拖累，5月份固定投资出现小幅下跌，1-5月份固定投资增长17.2%，比1-4月份回落0.1个百分点。其中，1-5月份：房地产投资增长14.7%，回落1.7个百分点；制造业投资增速为14.2%，回落2个百分点；基础设施投资增速回升2个百分点。今年以来，固定投资增速比去年同期低约3个百分点，而且年初以来，增速持续回落，其中主要是受到房地产投资增速快速下跌所致；而基础设施投资增速出现持续的回升。5月份财政增速创下了2012年9月后的新高，表明财政开始向实质性的“积极”迈出了一步，稳增长再现，使基础投资增速回升.         消费增速回升，5月份社会消费品零售总额同比增长12.5%，比4月提高0.6个百分点。今年以来，消费增速比去年同期约低0.5个百分点，年初以来消费增速微幅回升，其中5月份回升力度较大。          5月份出口好转，开始由负转正，5月份出口同比增长3%，改变了过去几个月负增长的状态。今年以来，出口增速的波动性较大，受到去年同期贸易虚增带来的高基数影响，出口增速呈现出负增长的态势，不过未来该影响将大幅减弱，出口增速将延续回升，但整体来看，出口仍然疲软。   综合点评：5月实体经济数据显示，当前经济增长有企稳回升的迹象，但受制于地产调控影响，当前经济增长的动能仍然显示脆弱。   5月份货币数据：    5月新增人民币贷款8708亿元，高于预期，M2增速为13.4%，比4月回升0.2个百分点，显示出表内人民币信贷投放力度的明显加码，市场整体流动性小幅改善。  6月9日央行宣布定向降准，象征着管理层开始着手于货币政策的放宽来稳定经济，货币政策的拐点已经出现，未来货币政策难再收紧，而是小幅放松。

如何成长为职业交易员（六）

(2014-06-13 16:39:20)
; 分类：交易感悟
第四步：胸有梦想，坚持努力     交易实践让我丧失了太多的冲动和激情，原来需要忍受的东西，渐渐的变得享受并沉醉其中，甚至会让人滋生出些须自恋的倾向。周末时刻，便是将监禁并遭受各种控制的心情，放出来放风的时候。我逐渐适应了容忍自己甚至两天不看专业书籍或图表，而听任自己找个地方，去爬爬山，或听听音乐，即使思考，也让他远离交易和市场。我知道，我如果要将交易作为我终生的乐趣和事业，我必须训练自己的心情，可以随时在市场和生活中快速的切换角色。毕竟，专业的交易者，他首先是个具备丰富内心世界和涵养的人。      前六七年中，我周围的朋友，说我的生活，极其枯燥而缺乏色彩，少了那么多的人生乐趣，我不以为然，他们怎么能理解我的恬然自得？怎么能体会到我的心灵的宁静？那种淡淡、但又说不出来的幸福之感？另外，鸿鹄安知小鹊之志？那种不为功利、追求自由飞翔的梦想？     我选择了一般人无法忍受的“枯燥”的生活，可我获得了更强大的自信心，和比别人更能有力的思考能力、洞察能力，更重要的是，如果交易成功了，换来的则是未来的美好生活，这种生活中，不必担心失业，不必担心金钱，不必担心退休之后的无聊，每天都有新鲜、有兴趣的事情做，不必去和形形色色的人打交道，一切就像陶渊明所说的那种生活：恬然自得。    当然，交易不容易成功，这个是必须的，否则交易轻易成功的话，那交易赚谁的钱？这是没办法的事情。     自由的梦想自然是难以企及，但是人为什么而活？人是为了自己的梦想而活，没有了梦想，人活的就像行尸走肉一样。为了自由的梦想，人活的就会有念头，有追求，孜孜不倦。    所以我仍然鼓励我们从未谋面的、但有着相同理想的年轻人，为了获得这份未来的美好生活，我们共同努力！    当然，如果我一味的去鼓励大家，其实也会害一部分人，因为这个市场，决定着必然有一部分人要被淘汰，这是一个残酷的事实，永久无法改变。所以我想，既为了能让大家有一个追求自由的梦想，也为了让大家在追求梦想的过程中，不至于被交易所拖累，如果因为交易而亏损许多钱，导致家庭矛盾、生活不和谐，那与追求自由的梦想是相违背的，因此我从不鼓励大家辞职，不要全职做交易。因为你还需要养家，一旦丢失了工作，交易不能马上带来利润，则你的家庭和生活都会受到较大的影响，更重要的是，一旦你把交易当成了谋生的唯一手段，则交易就成为你的梦魇，使你扭曲了心理，赌博占据了心理的主导，因为你明日要吃饭，后天要花销，今日就必须赚到钱，导致你等不上该等的机会，没办法冷静思考。另外，我不建议大家，上去就拿大钱去做交易，因为你需要学习，学习的过程是一个亏损的过程，是一个尝试、不断修正的过程，钱越大，亏损越大，所以开始的时候，拿一两万，越少越好，如果一手几千都可以做，那拿几千就行。等你日后稳定盈利了，确实建立了自己的系统，则可以正常资金交易，记住，这是很重要的，是一个让交易不影响你家庭生活的一个重大元素。      前面，我总结了自己在建立交易系统过程中的一些体会、经验以及心路历程和几个必经阶段，希望能对志同道合者有些许启发和共鸣。至于具体的技术细节和实现过程，这是每一个职业投机者所必须经历的，最终只能由你自己长时间的坚持、积累、总结、归纳，再加上一点点的机缘，才有可能达到目标         你如果选择投机为自己的终身职业，就不要幻想可以获得不须努力的现成结果。没有辛勤的努力和汗水，你不可能有各方面的深厚积淀和素养，不可能有兑变，自由的梦想纯粹就是一个天方夜谭。即使给你一个所谓的好的系统，你也是很难用好，因为就像一把锋利的宝剑，会用的人自然是削铁如泥，但不会用的人会不小心割伤自己的咽喉，就如同一匹烈马，会驯的人自然是狂奔在原野上，不会驯的人自然是摔倒在泥坑中，因为因为系统正确使用的前提，是需要使用者各方面的深厚积淀和素养的堆积的，不是仅仅开仓、止盈那么简单，还涉及到对系统的理解、变换、执行力，没有“知”，谈何“执”，何况市场是千变万化的，这个系统是否能适合未来都是一个难题。

欧奈尔的CANSLIM选股系统在国内的应用（三）

(2014-06-12 15:24:44)
标签：股票 ; 分类：股票研究
对欧奈尔的股价相对强度RPS的解释       欧奈尔的股价相对强度RPS，介于1至99之间。过去一年当中全部股票的涨幅排行榜中，前1%的股票的RPS为99，前2%的股票的RPS为98，依次类推。 欧奈尔发现，每年股价表现好的美国上市股票，在股价狂飙前的平均RPS为87。     一般不购买RPS值低于80的股票，比较喜欢RPS值在90以上的正在向上突破的股票。 对于通达信软件，在菜单中，可轻易找到“阶段排行”或“区间涨跌幅度”的命令。也可以直接输入“.403”或“.402”查看。 例如在通达信软件输入：.403，将涨跌区间的起始日期设置为2010年12月27日，结束日期默认为2011年12月26日。对于这个近2300只股票的涨幅幅度排行榜，涨幅榜23名之前的股票的RPS值为99，涨幅榜24名至46名之间的股票的RPS值为98，依次类推。例如： 第6名    600637    广电信息，其RPS值为99。 第31名  300058    蓝色光标，其RPS值为98。 第45名  002304    洋河股份，其RPS值为98。 第54名  600016    民生银行，其RPS值为97。 第59名  002236    大华股份，其RPS值为97。 第65名  000869    张  裕Ａ，其RPS值为97。 第71名  600519    贵州茅台，其RPS值为96。 第84名  002293    罗莱家纺，其RPS值为96。 第90名  600535    天士力，其RPS值为96。 第104名       300146    汤臣倍健，其RPS值为95。 第127名       600887    伊利股份，其RPS值为94。 第131名       601398    工商银行，其RPS值为94。 第132名       000024    招商地产，其RPS值为94。 第136名       000799    酒 鬼 酒，其RPS值为94。 第160名       601939    建设银行，其RPS值为93。 第171名       600015    华夏银行，其RPS值为92。 第172名       601288    农业银行，其RPS值为92。 第176名       600436    片仔癀，其RPS值为92。 第203名       000581    威孚高科，其RPS值为91。 第218名       002353    杰瑞股份，其RPS值为90。 第219名       601933    永辉超市，其RPS值为90。 第244名       600048    保利地产，其RPS值为89。 第265名       000001    深发展A，其RPS值为88。 第270名       600315    上海家化，其RPS值为88。 第271名       000538    云南白药，其RPS值为88。 第273名       601988    中国银行，其RPS值为88。 第313名       601009    南京银行，其RPS值为86。 第315名       601166    兴业银行，其RPS值为86。 第323名       600036    招商银行，其RPS值为85。 第367名       601328    交通银行，其RPS值为84。 第375名       600000    浦发银行，其RPS值为83。 （注意对于上市不足一年的新股，RPS值参考意义不大。） 　                           欧奈尔的七步买入法    欧奈尔建立的“CANSLIM”系统，每个字母代表一条选股条件，简称七步选股法: 第一步：增长率 　　C=Current quarterly earnings per share 　　意为最近一个季度报表的盈利。当季每股收益成长率至少应在20 %~50%或更高，这是最基本的要求。 　　A=Annual earning increases 　　意为每年度每股盈利的增长幅度。据统计，飙升股票在启动时的每股收益年度复合成长率平均为24%，中间值则是21%。 　　欧奈尔七步选股法中的“C”代表每股收益同比增长率。欧奈尔建议，无论是股市新手还是老手，都不要投资最近一季度每股收益较去年同期增长率未达到20%的股票。 　　欧奈尔发现，这些公司在股价大幅上涨之前，当季每股收益都有大幅度的增长。许多成功的投资人都将当季每股收益增长率达到30%作为选择股票的最低标准。如果近几个季度的每股收益较去年同期都有明显增长，那么更有可能确保投资的成功率。 第 二步： 只做领导股 　　L=Leader or laggard 　　意为该股票是否为行业龙头。要成为股市赢家的法则是：不买落后股，不买同情股，全心全意抓住领涨股。在你采用这项原则之前，要先确认股票是在一个横向底部形态，而且股价向上突破后上升尚未超过5%~10%。 　　S=Supply and demand 　　意为流通盘大小、市值以及交易量。股本小的股票流动性较差，股价波动会比较激烈，易暴涨暴跌，但最具潜力的股票通常是这些中小型成长股。过去40年，对所有飙升股的研究显示，95%公司的盈余成长及股价表现最高峰均出现在实际股份少于2500万股的公司中。 　　与此同时，选股七法中的“L”，代表着其是领涨股还是落后股。 　　欧奈尔建议用相对价格强度来识别股市领涨者。相对价格强度把股票的表现和整个股市进行比较，欧奈尔建议不要买相对价格强度低于70%的任何一只股票，只寻找相对价格强度排列在80%或更靠前的股票。 　　欧奈尔选股七法中的“S”，代表供给与需求。如果股票价格上升，则要进一步观察成交量是否显著扩大，这种情况很可能说明有机构投资者在买进建仓。     一旦股票自底部整理形态向上突破后，其日成交量应该较正常水准至少高出50%，成交量的剧增意味着这只股票具有投资价值，仍然有上涨空间。 第 三步：新高股会不停创新高 　　N=New products，New management，New highs 　　意为新产品、新管理方法、股价创新高。公司展现新气象，是股价大涨的前兆。它可能是一项促成营业收入增加及盈余加速成长的重要新商品或服务；或是过去数年里，公司最高管理阶层换上了新血液；或者发生了一些和公司本身产业有关的事件。大多数人都不敢买创出新高的股票，反而逢低抢进越跌越多的股票。据研究，在以前数次股市的行情循环里，创新高的股票更易于再创出高价。股价走势若能在盘整区中转强，向上接近或穿越整理上限，则更值得投资。 　　公司呈现一片新气象往往是股价大涨的前兆。 　　新产品的代表近两年特别多，最典型的要数大洋彼岸的苹果公司，其推出的平板触摸电脑iPad是典型的新产品，受到消费者的热捧，与此对应的是其股价不停创新高，公司市值快速超越各大传统软件、硬件巨头。 　　与此类似的是腾讯公司、百度公司，新型的互联网公司，具有典型的客户黏性，不断推出新的业务，例如腾讯公司不断创新，腾讯的股票一路大涨，不断创新高。 　　相反的例子是汉王科技，公司的电纸书是一种划时代的新产品，公司股票以41.90元高价发行，股票一路高涨，最高达到175元，但不幸的是，随着2010年苹果平板触摸电脑iPad热销后，由于其可以替代电纸书，导致汉王科技的主导产品受到严重冲击。2010年其净利润为8790.16万元，同比仅增长2.69%。该公司股价已由最高点，一路下跌，最低跌到了7.3元，截止到2014年6月，是17元，下跌幅度巨大，这就是因为新产品被替代，没有新的产品所致。 第 四 步：有无机构持有 　　I=Institutional sponsorship 　　意为股票有无有力的庄家、机构大股东。知道有多少大投资机构买进某一只股票并不那么重要，最重要的是去了解操作水准较佳的大投资机构的持股内容，适于投资者买进的股票应是最近操作业绩良好的数家大投资机构所认同的股票。      选股法中的“I”，代表着机构投资者的认同。 　　欧奈尔认为：“一只表现很好的股票不需要大量的机构眷顾，但至少应该有几家。即使一只股票只被少数几家机构光顾，而且后来证实其买进决策是错误的，大量客观的买进盘仍会推动该股价格大幅上涨。” 　　在A股市场上，长期保持先知先觉的社保基金、保险资金、华夏大盘、华夏策略等机构值得重点关注。 　　相反，如果一家公司从业绩上看成长性非常好，但是如果不能获得机构的认同，同样会下跌。 　　比如宏图高科(600122,股吧)(600122)，2010年公司实现净利润24684万元，同比增长24.46%，每10股送2股转增8股派发现金0.3元。即便有如此优秀的业绩和高送转方案，但其仍然难逃遭机构股东大举抛售的命运。2010年年报显示，中信证券(600030,股吧)股份有限公司抛售1083.88万股。公司在4月21日除权后小幅上涨，4月25日即告跌停。此后股指一路下跌，从20元跌到3元，到现在还是5元，因为业绩不真实。 第六步：看大盘方向 　　M=Market direction 　　“M”，代表市场走向，需要判断大盘走势。因为欧奈尔发现，个股很难与整个大盘走势为敌，因此判断正处于牛市还是熊市是非常重要的。在买卖时机中，欧奈尔认为，不买处于下跌趋势的股票，跌到7%就止损，不要向下平摊成本。 第七步：做好止损准备     市场上能够符合上述6项原则的股票仅在少数，而这些股票之中也只有2%的股票成为了飙升股。因此投资者要做到的是，买进选中的股票，定下准备止损的价位(一般而言，购进成本以下7%至8%绝对是止损的底线).

（推荐）如何成长为职业交易员（五）

(2014-06-11 16:48:18)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
你要有一套有效的交易系统，更重要的是良好的资金管理和风险控制机制。用“分散”而“持久”的眼光对待交易，在投机市场上长期地占有概率优势，而不是孤注一掷。这就是金融交易的全部。       经过第一步看书和第二步看盘后，那么将进入下一步： 第三步：蜕变     如果说前面的堆积阶段只是个简单、线性的累积知识的话，那么这个阶段，你就必须利用你智能中的诸如推理、综合、归纳、联想、顿悟等对第一阶段所积累的素材，做集中的消化和吸收了，直至这些杂乱无章的知识被你咀嚼为一种灵性的东西，并浸润你思维的血液。         你必须最大限度的发挥你的怀疑主义，怀疑一切你所读、所看的东西，用你的思维去重新诠释，而不论这种诠释在别人看来，是极其幼稚可笑甚至是荒谬的。我认为这是学习的关键，总之你必须迈出你思维独立的脚步，彻底摆脱“人云亦云”的境地。别人的高明终归是别人的，你必须经过思考，获得属于你自己的高明。创造和学习永远是相辅相成的，互为基础。学习别人的经验和知识只是手段，如果学习反而让你丧失自己的创造、创新能力的话，那就背离了学习的初衷。学习，只不过是为你后续的创造提供素材和养料而已，而变成你自己的血液这个过程，则需要创造来提升。        学习是线性的，而创造则属于非线性。正是后者，给世界带来了多姿多采。       简而言之，就是融会贯通，提炼、萃取出自己的系统交易方法。吾爱吾师，吾更爱真理。我的学生在学完我的交易体系后，部分优秀的学员会对我的交易体系，重新构造，凝结，升华，最后融化成自己的东西，这就是一种蜕变，青出于蓝而胜于蓝，就是这个道理。     我有一个体会，语言是帮助你整理头绪、理清思路的很好借助。升华的过程不可能一蹴而就，你在这期间依然要籍借一些琐碎的方法，比如，坚持写交易日记，做详尽的案例分析等。我想，很难用具体的文字去描述"蜕变"这个阶段，我只能大致的说，你必须活动开你思维的肌肉，不拘一格，运用你灵活有力、充满灵性的神经系统，去不断的接近你所探求的东西———市场的本质。     说实话，为了成为真正职业的交易者，走交易的前六七年，我几乎丧失了所有的兴趣爱好，过着孤独、清淡，甚至有些枯燥的生活。不过，时间让我逐渐乐在其中，而无须去忍受。有时候，我也怀疑过，这样的生活是否值得，又是否必要。但是，所谓的得失其实全是相对的，况且，在交易中，我确实获得了除了盈利之外的乐趣，难以言表的乐趣，自由的生活，没有什么能够阻挡，我对自由的向往。我最大的乐趣在于，自己无需为了生活，要忍受任何人、任何机构、任何体质的约束，自己仿佛已经成为小鸟，可以在自由的天空中飞翔，可以干自己喜欢干的事，唱自己喜欢唱的歌，不必为了保住那份工作而整日提心吊胆、战战兢兢、看别人脸色，自己完全找回了自己，这或许是我最大的乐趣。         交易实践让我丧失了太多的冲动和激情，原来需要忍受的东西，渐渐的变得享受并沉醉其中，甚至会让人滋生出些须自恋的倾向。周末时刻，便是将监禁并遭受各种控制的心情，放出来放风的时候。我逐渐适应了容忍自己甚至两天不看专业书籍或图表，而听任自己找个地方，去爬爬山，或听听音乐，即使思考，也让他远离交易和市场。我知道，我如果要将交易作为我终生的乐趣和事业，我必须训练自己的心情，可以随时在市场和生活中快速的切换角色。毕竟，专业的交易者，他首先是个具备丰富内心世界和涵养的人。

日内波段交易系统的设计

(2014-06-11 16:46:12)
; 分类：程序化交易
1、日内波段交易整体设计思想    期货交易系统设计必须顺应具体交易环境变化而改变，没有不可怀疑的铁则。 日内波段交易，波幅常常较小，杂波较多，主力在关键点有时还会发起一波突然的逆波，杀跟风盘。这要求我们交易手段必须有相应变化。 我们应主要在三个方面做努力，一是尽量吃到较大的波段，二是尽量设法使止损较小。三是努力提高胜率。   因此日内波段的成功是交易整体设计的成功。我们采用的主要手段是1，是在日内波段刚起动的起始点介入。2，是采用紧的起始止损。3，是采用主动止盈手段。 2、日内交易方向的确定。    有人做日内主要看3分钟K线图中的长均线（30线，55线）确定方向。这对于连续的图表是可以的，但对于国内这一影子市场，开盘经常跳空的品种是不适宜的。跳空后，特别是上升趋势中的高开低走，或下降趋势中的低开高走，则依此所作的日内方向的确定完全是错的。    对于经常跳空的品种，必须以分时图中的均价线为交易方向判定标准，上多下空。    以均价线为标准的依据，是因为这是经过消化过外盘变化后多空争夺的新的平衡线，也是分水岭。 根据本人经验与此相对应的日线中的平衡线是55均线，周线是20均线。 3、开仓点的设计    根据趋势是多空争夺平衡态（盘整）打破后发生的这一机理，我们应在平衡线附近价格小盘整平台突破时介入。这一开仓设计既有利于胜率，也有利于我们下面的紧止损设计。    偏向平衡线一侧的盘整也多向这一侧突破。若突破盘整另一边并突破平衡线，应在平衡线另一侧走出新的小盘整平台并突破后介入，或二次突破平衡线为宜。     盘整平台形成时间应在15分钟以上。     开仓比较重要的时机是开盘30分钟前后。因为此时消化前一晚新信息的任务基本完成，此时应走出一天的方向。 4、起始止损设计    止损的设计与开仓的指导思想密切相关，开仓是因为相信多空平衡已打破，盘整被突破，如果突破后走得犹豫不决，应敢于零止损。（这里建议认真研究幽灵法则1,并通过大量实践培养出盘感。）开始阶段我们建议用三分钟K线图中，最近二根（包含开仓点这一根然后向左上溯，找到相对拉开，一般二根K线总长在三分钟K线平均波幅的二个波幅左右），相对拉开的K线的反向极点以下一到二个价位为止损点。 5、持仓和主动离场：     当价位正向运动有一个起始止损位置时，止盈1/3仓，正向运动两个止损位置时，再止盈1/3仓，其间脱离成本区后，始终以三分钟K线图中两根拉开的K线位置设好跟踪止损点，防止秒杀。 6、开仓量设计，赢利目标，交易频率 根据总资金的千分之五的止损量和起始止损点的设置距离计算开仓量。 设计目标为日赢利1%。 每日应控制交易在3-5次。 7，品种选择： 选择波动明显，成交活跃的品种，主要有：螺纹钢，铜，锌，橡胶，PTA，塑料，棕油，白糖。 8，其他注意事项: 对经常在休息段后发生逆波跳空的品种，可适当规避大的休息段，比如橡胶宜规避中午休息段。 对2：30以后的行情应注意少开新仓，这是日内盘平仓，隔夜盘开始调整筹码的阶段，变化多端，不好把握

海龟交易指标源代码

(2014-06-11 13:47:18)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
//N1,变量，自己定义，日子数 LC:=REF(CLOSE,1); TR:=MAX((HIGH - LOW),MAX((HIGH - LC),(LC - LOW)));//TR是今日价格波幅 ATR:=SMA(TR,20,1);//SMA(X,N,M)得到X在N个周期内的移动平均，M为权重（M为常数）。 计算方法：SMA(N)=SMA(N-1)*(N-M)/N+X(N)*M/N；ATR是20日内的平均波幅   AA:=(HHV(HIGH,N1) - (2 * ATR)); BB:=CROSS(CLOSE,REF(HHV(HIGH,55),1)); SSS:=CROSS(MIN(MA(CLOSE,13),AA),CLOSE); BBB:=BARSLAST(BB); SSSB:=BARSLAST(SSS); B1:=((BBB = 0) AND (REF(SSSB,1) < REF(BBB,1))); B1B:=BARSLAST(B1); B2:=((((BB = 1) AND (B1B < SSSB)) AND (B1B > 0)) AND (COUNT(BB,SSSB) < 3)); B2B:=BARSLAST(B2); B3:=((((BB = 1) AND (B2B < B1B)) AND (COUNT(BB,SSSB) < 4)) AND (COUNT(BB,SSSB) > 2)); B3B:=BARSLAST(B3); SS:=CROSS(MAX(AA,MA(CLOSE,13)),CLOSE); SS1:=(((SS AND ((B3B < B2B) OR (B2B < B1B))) AND (SSSB > B1B)) AND (COUNT(SS,B2B) < 2)); SS1B:=BARSLAST(SS1); SS2:=((((SS AND (SS1B < SSSB)) AND (B3B < B2B)) AND (SS1B > 0)) AND (COUNT(SS,B2B) < 3)); SSSS:=(SSS AND (REF(SSSB,1) > REF(B1B,1))); DRAWTEXT((B1 = 1),(LOW - 0.25),'买1'),COLORRED; DRAWTEXT((B2 = 1),(LOW - 0.25),'买2'),Colorred; DRAWTEXT((B3 = 1),(LOW - 0.25),'买3'),Colorred; DRAWTEXT((SS1 = 1),(HIGH + 0.25),'止损1'); DRAWTEXT((SS2 = 1),(HIGH + 0.25),'止损2'); DRAWTEXT((SSSS = 1),(HIGH + 0.25),'快卖'),COLORBLUE;

白糖程序化模型源代码

(2014-06-11 11:05:19)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
仅供程序化学习，并不是用于程序化交易： BA:= BARPOS; // 当前K线位置（从1开始） VOL1:= IFELSE(LLV(VOL,0)=0, 1, INTPART(VOL*100)); // 从头到尾遍历。只要出现 成交量=0时，返回1。否则，返回VOL*100取整。 HC:=LLV(IFELSE(H-C=0, 1000, H-C), 0); // 从头到尾遍历，寻找最小的 最高价与 收盘价的距离。默认当最高价= 最低价时，返回1000。 CL:=LLV(IFELSE(C-L=0, 1000, ABS(C-L)), 0); // 从头到尾遍历，寻找最小的收盘价与最低价距离。 CO:=LLV(IFELSE(C-O=0, 1000, ABS(C-O)), 0); // 从头到尾遍历，寻找最小的收盘价与 开盘价距离。 ZXBD:=MIN(HC, MIN(CL, CO)); // 找当前周期之前的最小的HC, CL, CO。 DFX:= REF(L, 2)=LLV(L,15) && REF(L,1)>REF(L,2) && L>REF(L,1) && REF(L,2)<=REF(L,3); // 是否上涨起点。原：“L>REF(L, 2)” 【参数】 GFX:= REF(H, 2)=HHV(H,9) && REF(H,1)=REF(H,3); // 是否下跌起点。 原：“H DFXI:= VALUEWHEN(DFX, BA); // 取上涨起点的K线位置。若是上涨起点，则返回K线位置。反之返回前一个上涨起点的K线位置。 GFXI:= VALUEWHEN(GFX, BA); // 跟上面类似，取下跌起点K线位置。 DDP1:= VALUEWHEN(DFX, REF(L, 2)); // 取上涨起点的最低值。 GDP1:= VALUEWHEN(GFX, REF(H, 2)); // 取下跌起点的最高值。 DDP:= VALUEWHEN(DFX && DDP1<>REF(DDP1, 1), DDP1); // 取当前的上涨起点最低值。实际等于DDP1。 GDP:= VALUEWHEN(GFX && GDP1<>REF(GDP1, 1), GDP1); // 取当前的下跌起点最高值。实际等于GDP1。 DFX1I:= VALUEWHEN(DFX, REF(DFXI, 1)); // 取上涨起点的前一个上涨起点的K线位置。 DFX1P:= VALUEWHEN(DFX, REF(DDP, BA-DFX1I)); // 取上涨起点的前一个上涨起点的K线位置的最低值。原"DFX1P:= VALUEWHEN(DFX, REF(DDP, BA-DFX1I+1));"。 GFX1I:= VALUEWHEN(GFX, REF(GFXI, 1)); // 取下跌起点的前一个下跌起点的K线位置。 GFX1P:= VALUEWHEN(GFX, REF(GDP,BA-GFX1I)); // 取下跌起点的前一下跌起点的K线位置的最高值。原"GFX1P:= VALUEWHEN(GFX, REF(GDP,BA-GFX1I+1));"。 DFXP:= VALUEWHEN(DFX && DDP<>REF(DDP,1), MIN(DDP, MIN(DFX1P, REF(DDP, 1)))); // 取当前上涨起点最低值、前一个上涨起点值、上一个周期最低值中的最低值。 GFXP:= VALUEWHEN(GFX && GDP<>REF(GDP,1), MAX(GDP, MAX(GFX1P, REF(GDP, 1)))); // 取当前下跌起点最高值、前一个下跌起点值、上一个周期最高值中的最高值。 // ---------------------------------------抛物转向------------------------------------------ SA:= SAR(4, 0.02, 0.2); // 抛物转向值 【参数】 DZZ:= SA>0 && REF(SA, 1)<=0; // 抛物转向值是否上涨启动。原"SA>0 && NOT(REF(SA,1)>0) || BA=0"。 GZZ:= SA<0 && REF(SA, 1)>=0; // 抛物转向值是否下跌启动。原"SA<0 && NOT(REF(SA,1)<0) || BA=0"。 DZZI:= VALUEWHEN(DZZ, BA); // 返回抛物转向值上涨的K线位置。 GZZI:= VALUEWHEN(GZZ, BA); // 返回抛物转向值下跌的K线位置。 DZZ0I:= IFELSE( NOT(   VALUEWHEN(    DFX && REF(SA, 2)<0 && REF(L, 2)=LLV(L, BA-GZZI),  // 原"REF(L, 2)=LLV(L, BA-GZZI+1)"   BA-2)>=0 ), 0, VALUEWHEN(   (DFX && REF(DZZ, 2)=1)   || (DFX && REF(SA, 2)<0 && REF(L, 2)=LLV(L, BA-GZZI)), // 原"REF(L, 2)=LLV(L, BA-GZZI+1)" BA-2) ); // 确认DFXI-2位置上是否是最低点，找DFX的最低点。是：返回DFXI-2。否：返回上一个DZZ0I。 GZZ0I:= IFELSE( NOT(   VALUEWHEN(    GFX && REF(SA, 2)>0 && REF(H, 2)=HHV(H, BA-DZZI+1),  // 原"REF(H, 2)=HHV(H, BA-DZZI+1)"   BA-2)>=0), 0, VALUEWHEN(   (GFX && REF(GZZ, 2)=1)   || (GFX && REF(SA, 2)>0 && REF(H, 2)=HHV(H, BA-DZZI+1)), // 原"REF(H, 2)=HHV(H, BA-DZZI+1)" BA-2) ); // 确认GFXI-2位置上是否是最高点，找GFX的最高点。是：返回GFXI-2。否：返回上一个GZZ0I。 DD0I:= VALUEWHEN(DZZ || DZZ0I=0, DZZ0I); // 返回抛物转向上涨启动最低点。落后于DZZ0I。 GD0I:= VALUEWHEN(GZZ || GZZ0I=0, GZZ0I); // 返回抛物转向下跌启动最高点。落后于GZZ0I。 DZZ0P:= VALUEWHEN(DZZ && DZZI-GZZI>3, LLV(L, BA-GZZ0I)); // 抛物转向上涨启动对应的最低点。原"LLV(L, BA-GZZ0I+1)"。 【参数】 GZZ0P:= VALUEWHEN(GZZ && GZZI-DZZI>3, HHV(H, BA-DZZ0I)); // 抛物转向下跌启动对应的最高点。原"HHV(H, BA-DZZ0I+1)"。 【参数】 DD0P:= VALUEWHEN(DZZ, DZZ0P); // 等于DZZ0P。实际与DD0I并不是一一对应。 GD0P:= VALUEWHEN(GZZ, GZZ0P); // 等于GZZ0P。实际与GD0I并不是一一对应。 DD0RP:= VALUEWHEN(DZZ, REF(DD0P,1)); // DD0P前一个周期值。 GD0RP:= VALUEWHEN(GZZ, REF(GD0P,1)); // GD0P前一个周期值。 DZP:= VALUEWHEN(DZZ, MIN(DD0P, DD0RP)); // DD0P与DD0RP最小值。一路下来，抛物转向上涨启动的最低点。 GZP:= VALUEWHEN(GZZ, MAX(GD0P, GD0RP)); // GD0P与GD0RP最大值。一路下来，抛物转向下跌启动的最高点。 QSI:= IFELSE(DZZ0I=0, 0, VALUEWHEN(DZZ, REF(DZZ0I, BA-GZZI))); // 上涨启动时，返回前面一个DZZ0I。原"REF(DZZ0I, BA-GZZI+1)"。 GQSI:= IFELSE(GZZ0I=0, 0, VALUEWHEN(GZZ, REF(GZZ0I, BA-DZZI))); // 下跌启动时，返回前面一个GZZ0I。原"REF(GZZ0I, BA-DZZI+1)"。 SZR:= IFELSE(SA>0, 1, 0); // 是否在上涨。是：1；否：0。 XDR:= IFELSE(SA<0, 1, 0); // 是否在下跌。是：1；否：0。 XDTS2:= VALUEWHEN(DZZ && SUM(XDR, DZZI-GZZI+1) > 3, SUM(XDR, DZZI-GZZI+1)); // 抛物转向上涨启动 && 前面下跌超过3个单位时，统计前面下跌的周期。【参数】 SZTS2:= VALUEWHEN(GZZ && SUM(SZR, GZZI-DZZI+1) > 3, SUM(SZR, GZZI-DZZI+1)); // 抛物转向下跌启动 && 前面上涨超过3个单位时，统计前面上涨的周期。【参数】 XDTS2I:= VALUEWHEN(DZZ && SUM(XDR, DZZI-GZZI+1) > 3, BA); // 满足XDTS2条件的上涨起点位置。 SZTS2I:= VALUEWHEN(GZZ && SUM(SZR, GZZI-DZZI+1) > 3, BA); // 满足SZTS2条件的下跌起点位置。 XDTS1:= VALUEWHEN(DZZ && SUM(SZR, DZZI-REF(GZZI, BA-REF(DZZI, 2))+1) < 4, DZZI-REF(GZZI, BA-REF(DZZI, 2))); // 上涨启动 && 至前2个上涨周期的上涨小于4个单位时，返回这个时间跨度。【参数】 XDTS1I:= VALUEWHEN(DZZ && SUM(SZR, DZZI-REF(GZZI, BA-REF(DZZI, 2))+1) < 4, BA); // XDTS1的位置。 【参数】 XDTS:= IFELSE(DZZ && SUM(SZR, DZZI-REF(GZZI, BA-REF(DZZI, 2))+1) < 4, XDTS1, XDTS2); // 上涨启动 && 至前2个上涨周期的上涨小于4个单位时，返回XSDTS1。否则返回XDTS2。 【参数】 SZTS1:= VALUEWHEN(GZZ && SUM(XDR, GZZI-REF(DZZI, BA-REF(GZZI, 2))+1) < 4, GZZI-REF(DZZI, BA-REF(GZZI, 2))); // 下跌启动 && 至前2个下跌周期的下跌小于4个单位时，返回这个时间跨度。【参数】 SZTS1I:= VALUEWHEN(GZZ && SUM(XDR, GZZI-REF(DZZI, BA-REF(GZZI, 2))+1) < 4, BA); // SZTS1的位置。 【参数】 SZTS:= IFELSE(GZZ && SUM(XDR, GZZI-REF(DZZI, BA-REF(GZZI, 2))+1) < 4, SZTS1, SZTS2); // 下跌启动 && 至前2个上涨周期的上涨小于4个单位时，返回SZTS1。否则返回SZTS2。 【参数】 // DZZ0I是在BA前2个单位，个人认为此判断条件不会成立（除了第一根K线外）。TODO: 不理解。 DINI:= IFELSE(BA=DZZ0I || BA-DZZ0I=1, SUM(L*VOL1, BA-QSI+1) / SUM(VOL1, BA-QSI+1) , SUM(L*VOL1, BA-DZZ0I+1) / SUM(VOL1, BA-DZZ0I+1)); GINI:= IFELSE(BA=GZZ0I || BA-GZZ0I=1, SUM(H*VOL1, BA-GQSI+1) / SUM(VOL1, BA-GQSI+1), SUM(H*VOL1, BA-GZZ0I+1) / SUM(VOL1, BA-GZZ0I+1)); DDT0:= DFX && (REF(C, 2) DDT0I:= VALUEWHEN(DDT0, DZZ0I); DDT01I:= VALUEWHEN(DDT0, REF(DDT0I, 1)); DINI0:= IFELSE(BA=DDT0I || BA-DDT0I=1, SUM(L*VOL1, BA-DDT01I+1) / SUM(VOL1, BA-DDT01I+1), SUM(L*VOL1, BA-DDT0I+1) / SUM(VOL1, BA-DDT0I+1)); DDT00:= (DZZ && SZTS<=XDTS && DZZI-GZZI>3); DDT00I:= IFELSE(NOT(DDT00), 0, VALUEWHEN(DDT00, DD0I)); DZ00I:= VALUEWHEN(DFX && (REF(C, 3) DZ0I:= MAX(DDT00I, DZ00I); DZ0:= IFELSE(BA=DZ0I||BA-DZ0I=1,(SUM(L*VOL1,BA-REF(DZ0I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(DZ0I,1)+1)),(SUM(L*VOL1,BA-DZ0I+1))/(SUM      (VOL1,BA-DZ0I+1))); DZ1I:= VALUEWHEN(DFX&&(REF(C,3) DZ1:= IFELSE(BA=DZ1I||BA-DZ1I=1,(SUM(L*VOL1,BA-REF(DZ1I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(DZ1I,1)+1)),(SUM(L*VOL1,BA-DZ1I+1))/(SUM      (VOL1,BA-DZ1I+1))); DZ2I:= VALUEWHEN(DFX&&(REF(C,3) DZ2:= IFELSE(BA=DZ2I||BA-DZ2I=1,(SUM(L*VOL1,BA-REF(DZ2I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(DZ2I,1)+1)),(SUM(L*VOL1,BA-DZ2I+1))/(SUM      (VOL1,BA-DZ2I+1))); DZ3I:= VALUEWHEN(DFX&&(REF(C,3) DZ3:= IFELSE(BA=DZ3I||BA-DZ3I=1,(SUM(L*VOL1,BA-REF(DZ3I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(DZ3I,1)+1)),(SUM(L*VOL1,BA-DZ3I+1))/(SUM      (VOL1,BA-DZ3I+1))); GDT0:= GFX&&(REF(C,2)>REF(GINI,2)||REF(C,3)>REF(GINI,3)); GDT0I:= VALUEWHEN(GDT0,GZZ0I); GDT01I:= VALUEWHEN(GDT0,REF(GDT0I,1)); GINI0:= IFELSE(BA=GDT0I||BA-GDT0I=1,SUM(H*VOL1,BA-GDT01I+1)/SUM(VOL1,BA-GDT01I+1),SUM(H*VOL1,BA-GDT0I+1)/SUM(VOL1,BA-  GDT0I+1)); GDT00:= (GZZ&&SZTS>=XDTS&&GZZI-DZZI>3); GDT00I:= IFELSE(NOT(GDT00),0,VALUEWHEN(GDT00,GD0I)); GZ00I:= VALUEWHEN(GFX&&(REF(C,3)>REF(GINI0,3)||REF(C,2)>REF(GINI0,2)),GZZ0I); GZ0I:= MAX(GDT00I,GZ00I); GZ0:= IFELSE(BA=GZ0I||BA-GZ0I=1,(SUM(H*VOL1,BA-REF(GZ0I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(GZ0I,1)+1)),(SUM(H*VOL1,BA-GZ0I+1))/(SUM      (VOL1,BA-GZ0I+1))); GZ1I:= VALUEWHEN(GFX&&(REF(C,3)>REF(GZ0,3)||REF(C,2)>REF(GZ0,2)),GZZ0I); GZ1:= IFELSE(BA=GZ1I||BA-GZ1I=1,(SUM(H*VOL1,BA-REF(GZ1I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(GZ1I,1)+1)),(SUM(H*VOL1,BA-GZ1I+1))/(SUM      (VOL1,BA-GZ1I+1))); GZ2I:= VALUEWHEN(GFX&&(REF(C,3)>REF(GZ1,3)||REF(C,2)>REF(GZ1,2)),GZZ0I); GZ2:= IFELSE(BA=GZ2I||BA-GZ2I=1,(SUM(H*VOL1,BA-REF(GZ2I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(GZ2I,1)+1)),(SUM(H*VOL1,BA-GZ2I+1))/(SUM      (VOL1,BA-GZ2I+1))); GZ3I:= VALUEWHEN(GFX&&(REF(C,3)>REF(GZ2,3)||REF(C,2)>REF(GZ2,2)),GZZ0I); GZ3:= IFELSE(BA=GZ3I||BA-GZ3I=1,(SUM(H*VOL1,BA-REF(GZ3I,1)+1))/(SUM(VOL1,BA-REF(GZ3I,1)+1)),(SUM(H*VOL1,BA-GZ3I+1))/(SUM      (VOL1,BA-GZ3I+1))); DD:= FLOOR((DZ3+ZXBD)/ZXBD)*ZXBD-ZXBD; GD:= FLOOR((GZ3+ZXBD)/ZXBD)*ZXBD; GDW:= VALUEWHEN(CROSS(C,GD),BA); DDW:= VALUEWHEN(CROSS(DD,C),BA); DK:= IFELSE(DDW>GDW,GD,DD); DD1:= FLOOR((DINI+ZXBD)/ZXBD)*ZXBD-ZXBD; GD1:= FLOOR((GINI+ZXBD)/ZXBD)*ZXBD; GDW11:= VALUEWHEN(CROSS(C,GD1),BA); DDW11:= VALUEWHEN(CROSS(DD1,C),BA); DKD:= IFELSE(DDW11>GDW11,GD1,DD1); DWD:= VALUEWHEN(CROSS(C,DKD),BA); GWD:= VALUEWHEN(CROSS(DKD,C),BA); GDW1:= VALUEWHEN(CROSS(C,GFXP)||BA=0,BA); DDW1:= VALUEWHEN(CROSS(DFXP,C)||BA=0,BA); DKP:= IFELSE(DDW1>GDW1,GFXP,DFXP); BZD:= MAX(DK,MAX(DKD,GFXP)); SZD:= MIN(DK,MIN(DKD,DFXP)); DTA:= CROSS(C,BZD); KTA:= CROSS(SZD,C); DTAI:= VALUEWHEN(DTA||BA=0,BA); KTAI:= VALUEWHEN(KTA||BA=0,BA); DTB:= CREF(DKP,2)&&DFX; KTB:= C>DK&&C>DKD&&REF(CROSS(C,DKP),1)=1&&C DTC:= CDKP,2)=2; KTC:= C>DK&&C>DKD&&SUM(H>DKP&&C DTD:= C>DKD&&SUM(C>DK,2)>=2&&SUM(DKD=DK,BA-DWD+1)=BA-DWD&&DKD>DK&&REF(DKD=DK,1)=1; KTD:= C=2&&SUM(DKD=DK,BA-GWD+1)=BA-GWD&&DKD DTE:= CROSS(C,DK)&&SUM(DK=DKD,BA-REF(DWD,1)+1)=BA-REF(DWD,1)+1; KTE:= CROSS(DK,C)&&SUM(DK=DKD,BA-REF(GWD,1)+1)=BA-REF(GWD,1)+1; DTF:= CROSS(C,DK)&&SUM(CROSS(C,GFXP),BA-1)=0; KTF:= CROSS(DK,C)&&SUM(CROSS(DFXP,C),BA-1)=0; KTG:= C>DK&&CROSS(DKD,C)&&SUM(C>DK&&C>DKP&&LDKD&&O=L,BA-DWD+1)>=1; DTG0:= C>DK&&CROSS(C,DKD)&&SUM(KTG,BA-GWD+1)>=1; KTH:= REF(SUM(DK=DKD,2)=2&&CROSS(DK,C)&&ISUP,1)=1&&C DTJ:= C>DKP&&CDKP&&ISUP,BA-GWD+1)>=1; KTJ0:= C=1; DTK:= C=1&&ISUP&&L>REF(H,1)&&SUM(LDK,BA-GWD+1)>=1; KTK0:= C=1; KTL:= CROSS(DKD,C)&&SUM(CROSS(C,DKP)&&C>DKD&&DKD>DK,BA-DWD+1); KTM:= CROSS(DKD,C)&&SUM(SUM(LDKD,2)=2,BA-DWD+1)>=1&&SUM(CROSS(C,DKP)||CROSS(C,DK),BA-DWD+1)=0; DTL:= CROSS(C,DKD)&&O-L<0.5&&SUM(CROSS(DK,C)&&DK<>DKD,BA-GWD+1); DT1:= DTA || DTC || DTB || DTD || DTE || DTF || DTG0 || DTJ || DTK || DTL; KT1:= KTA || KTC || KTB || KTD || KTE || KTF || KTG || KTH || KTJ0 || KTK0 || KTL || KTM; DTI:= VALUEWHEN(DT1 || BA=0, BA); KTI:= VALUEWHEN(KT1 || BA=0, BA); REF(DTI<=KTI,1)=1&&DTI>KTI,BPK; REF(DTI>=KTI,1)=1&&DTI

期货交易的三十六“记”（二十四）

(2014-06-10 16:16:48)
; 分类：交易感悟
二十四“记”： 冷静、忍耐、渐进和善待     冷静、忍耐、渐进和善待，这是交易的核心，我也是明白了这些之后，我的交易才真正走向了稳定盈利之路。    那么什么是冷静？冷静就是跳出局内，以一个旁观者的眼光与心态来感受市场，来看待行情的波动；能在市场上生存的只有一种人，这种人永远只做市场的观察着，而不会企图去做市场的操控者！      我们再由冷静引伸出几个分支，首先是态度，态度决定高度，态度决定一切，在这里，我们把态度缩小一下，那就是对待赚钱的态度。试问一下：我们对于赚钱，是希望快还是希望慢呢？我想大家都会选择快！而且恨不得短时间内积累千万财富！纵观我们身边的交易者，那些刚入门的交易者，绝大部分亏损交易者，基本上所有正处于苦苦摸索中的交易者，都喜欢都愿意都追求赚钱的速度快，要暴利！而结果恰恰只有一个：陷入亏损的泥潭不能自拔！那么我们应该怎么办呢？我们做期货我们做日内交易，绝对追求的是暴利！追求的就是资金使用效率的最大化！但是我们绝对不能以速度来成就暴利，而应该以稳定来赢得暴利，也只有稳定才能等于暴利！那么我们要如何才能做到稳定呢？于是就引伸出了第二点：目标！       没有目标，我们就会失去方向，我们就会没有动力，我们就会没有指引，世间万事万物莫不如此，做交易亦同样，我们必须要有我们明确的盈利目标，明确的年度盈利目标，而且这个目标不应该是空中楼阁，而是一个切实可行的完全可以实现的目标！有了目标，我们如何来实现这个目标呢？我们再引伸出第三点：分解目标！ 假设我们的年度盈利目标为100%，那么分解下我们的月度盈利目标为9%，再分解到每一个交易日，仅需要每天盈利0.5%！这是一个多么渺小的数字，这是一个多么不起眼的数字，但是可以这么说恰恰是这个毫不起眼不值一提被我们嗤之以鼻的数字就能帮我们造就财富神话！假设每天盈利0.5%，那么一年下来，如果计算复利的话，结果肯定是天文数字！即使不计算复利，结果同样可观。需要有阶段性的目标，就好比在第二十层楼上放20W钞票，假设我们事先不知道，我们可能爬不上20层楼，但是如果是在每一层楼放一万元，我想我们不但能够爬上20层楼，而且会一直的爬上去！      冷静后面就是忍耐，何为忍耐？忍耐就是在没有行情的时候要耐心的等待，耐得住寂寞，以一个局外者的眼光来看待市场分析行情，等待着自己擅长的、把握性非常大的熟悉的行情的出现；忍耐就是当你做的不顺的时候，静下心来，忍耐住因为亏损而给你带来的焦虑，那种急于扳本的燥热的心态，要知道亏损永远都是交易的一部分，只要把你的风险控制在你的计划之内，那就是一种很正常的交易，没什么大不了的；忍耐还是当你做的太顺的时候，当你的资金曲线呈陡峭上升的时候，我们必须要随时提醒自己，相对于市场而言，我们是多么的渺小，而且世间万事万物，都没有永恒的美好，行情上升有回调，资金曲线同样如此，当其出现井喷的时候，意味着离回调也不远了。我们应该进行减少交易次数，减少交易频率，尽可能的使我们的资金曲线仅作小的回调，我们不可能避免回调，但是我们绝对有能力把回调控制在一个窄幅范围之内！而不要使我们的资金曲线出现暴涨暴跌之态。      稳定压倒一切，稳定就是暴利！稳步慢慢上升的行情是最具爆发力的，稳定上升的资金曲线好比模特的胴体，是最优美的！其实，这也是我们要说的第三点：渐进之美！      如果我们能做到以上三点，那么我们的交易就会很稳定，盈利也就是很自然的事情了，特别的是，当一切成为你的一种本能，当一切成为你的一种交易行为习惯以后，我们就会渐进佳境，进入一种良性循环，进入一种玩期货的境界，特别是如此以后，我们往往能够在不经意间超额完成目标。因此，我们要善待交易，善待自己，善待身边的一切人一切事！      善待就是我要说的第四点。不要斤斤计较，不要去攀比，如果一定要比较，那么就和昨天的你去比较，去和以前的你去计较，只要你一天天在进步就足够了！每天一点点，慕然回首，你会发觉你的身后发生了翻天覆地的变化！就好比爬楼梯，每上一级，你的技术功底，你的财富，你的生活层面都会提高一个层次，当你不经意向外一看的时候，你突然会发现眼前是多么的开朗！而且善待会反过来影响你的交易，善待会让你的交易走向一个更高层面，而交易的成功又会让你去更好的善待，作用、循环。。。。。。生生不息！    积少成多，跬步千里，不管对技术，对财富，还是对你的心态层面或者精神层面，都是如此，不怕慢，只怕急！庄子说：一生二二生三三生万物，大化小小化了不了了知！我们只有真正的知道了，才敢于说不了！我们不要仅仅停留在知道的层面，我们更要悟！要用心灵去感悟，感悟行情，感悟市场；感悟身边的人，感悟身边的一切！    记住了这八个字：冷静、忍耐、渐进、善待！

摇钱树趋势系统源代码

(2014-06-10 15:18:39)
标签：股票 ; 分类：程序化交易
HH:=IFELSE(H>REF(H,1)&&H>REF(H,2)&&H>REF(H,3)&&H>REF(H,4)&&H>REF(H,5)&&L LL:=IFELSE(H>REF(H,1)&&H>REF(H,2)&&H>REF(H,3)&&H>REF(H,4)&&H>REF(H,5)&&L H1:=VALUEWHEN(H>REF(H,1)&&H>REF(H,2)&&H>REF(H,3)&&H>REF(H,4)&&H>REF(H,5),HH); H2:=VALUEWHEN(H>REF(H,1)&&H>REF(H,2)&&H>REF(H,3)&&H>REF(H,4)&&H>REF(H,5),LL); L1:=VALUEWHEN(L L2:=VALUEWHEN(L BH:=BARSLAST(H>REF(H,1)&&H>REF(H,2)&&H>REF(H,3)&&H>REF(H,4)&&H>REF(H,5)); BL:=BARSLAST(L B:=IFELSE(BLL2||BHREF(H1,1)||C>REF(HHV(H,5),1),1,IFELSE(BH B1:=VALUEWHEN(B<>0,B); G:=IFELSE(BL G1:=VALUEWHEN(ISLASTBAR,G); DRAWNUMBER(L>0,G1,G1,0,COLORMAGENTA); W1:=IFELSE(C>=G,1,-3); W1=1,BPK; W1=-3,SPK;

欧奈尔的CANSLIM选股系统在国内的应用（二）

(2014-06-09 15:34:42)
; 分类：股票研究
作者：陶博士  熟悉我做股票投资方式的人，基本都知道我的投资哲学中，欧奈尔的方法占据重要组成成份，甚至认为我是欧奈尔的传人。     1998年1月11日，我购买了欧奈尔的《笑傲股市》（第二版，中译本），这是我第一次接触欧奈尔的投资方法。说实在的，当时由于在股市里实践还不到三年的时间，我对于书里的许多内容都没有读懂。实战的操作方式也没有按照CANSLIM法则进行。当时我偏重于一些技术分析的操作方法。后来，我又阅读了沃伦"巴菲特、彼得"林奇、菲利普"A"费舍、本杰明"格雷厄姆、乔治"索罗斯、维克多"斯波朗迪、江恩、艾略特等相关人士的大量书籍和证券理论。从1995年至2004年初，现在回过头来看，我始终没有掌握股票投资的基本要领，即没有形成一套自己理解和稳定赢利的完整操作系统。     2004年，我又购买了欧奈尔的《笑傲股市》（第三版，中译本）。在反复阅读《笑傲股市》二十多遍后，结合自己以前在牛市和熊市中总结的实战经验，结合世界其他成功投资大师的做法，我终于初步形成了自己的投资哲学――以欧奈尔的基本分析加技术分析的方法为基础，融入自己实战经验的中长线操作模式。     2005年9月，我又购买了欧奈尔的《股票买卖原则》（中译本）。2007年1月，我又购买了欧奈尔的《如何在卖空中获利》（中译本）。     欧奈尔的书，我应该至少已经读过三十遍以上。关于欧奈尔的投资方法，每读完一遍书，就会有新的体会。     美国个人投资者协会，从1998年到2002年这5年间，把欧奈尔的CANSLIM方法与另外52个众所周知的投资系统，包括林奇和巴菲特的投资系统进行了分析。约翰"巴耶克沃斯基在美国个人投资者协会2003年4月期刊上发表了一篇文章，评价如下：     美国个人投资者协会用了5年的时间，对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析。我们得出的结论是：无论在牛市还是熊市，CANSLIM方法是最稳定、表现最好的系统之一。     根据我个人自2004年以来的实践检验来看，欧奈尔CANSLIM方法的表现相当令人满意，真正做到了无论在熊市还是熊市，均能笑傲股市。        之所以效果好，真正的秘密在于，CANSLIM投资系统不是依托于欧奈尔个人的观点、信念或者主张；CANSLIM投资系统完全是对过去的半个世纪每一年里最杰出的股票投资家的投资实践进行全面研究而总结出来的。     《笑傲股市》（第三版，中译本）第89页，欧奈尔在1960年最初制订的法则的第一条是“集中投资那些得到投资机构认同，每股市价在20美元以上的上市股票”。     《股票买卖原则》（中译本）第104页，很多年以来，欧奈尔都遵守一个规则进行股票操作，这个规则就是绝对不买股价低于20美元的股票。有时，会把标准降低到15美元一股，以买进几支纳斯达克的股票。     欧奈尔为什么喜欢买进高价股呢？欧奈尔在为著名的《股票作手回忆录》一书作序言时，简单地说了一句理由。欧奈尔说他读过一千多本股市和投资类的书，发现仅有10－12本书真正是有一定的实际价值。这些书的作者都曾在第一线战斗过，并且已经学会如何用赢利的目光来选取美国最优秀的企业。一般来说，最最好的股票通常价格比较高一些。     按照我个人的理解，其实就是“好货不便宜”的道理。     我自从2004年确立自己的投资哲学以来，我也遵守一般不买低价股的原则。     记得2007年初，我持有5只股票，5只股票的平均价格一度居然高达40元以上。记得别人问我买了什么股票时，不少同志有一个问题，你买的股票的价格都非常高啊，有没有价格低一点的啊。说实在的，面对这样的问题，我总是无法做出令对方满意的回答，我通常只是说我喜欢买高价股。因为这是我的投资哲学的一个组成部分，而哲学这个东东，本身就有许多不同流派的哲学，没有办法统一，也没有太多的理由。     当然，价格的高低是相对的。美国股票市场上20美元以上的股票有很多，可以选择的余地较大。我国A股市场，在熊市期间，不要说20元以上，就是10元以上的股票也曾经聊聊无几。     因此，我实战应用这条原则时，有一定程度的变通：在熊市中选择8－10元以上的股票，在牛市中选择20元以上的股票。     2006年底，我确定我的2007年十大金股时，市场已经非常明显处于牛市状态。所以当时提出“2006年收盘价在20元以上”这条原则的背景。     当然，选择一定价格以上的中高价股进行投资，并不是说低价股不能进行投资。这只是不同的投资理念而已。我一直认为，股票市场上不同的投资理念都可能赚钱。我只是相信欧奈尔的投资理念，且进行过多次成功的实战检验而已。

如何成长为职业交易员（四）

(2014-06-06 15:44:37)
; 分类：交易感悟
如何成长为职业交易员（四）         读书是第一步，光读书，是没感觉的，你也记不住，更无法领会书中的含义，想看天书一样，那么第二步就是利用所有时间来看盘，读盘，复盘！！！（这是非常非常重要的一环！要花大力气去做这件事）      看盘，其实对于刚开始的时候来说，无非就是个"外行看热闹"的罢了，但这个热闹，无论如何，你硬着头皮，也得看下去。     有条件的，看一切你能看到历史数据的市场行情：商品期货、期指、股票等。看股票的话，特别需要看大盘指数，观察、分析、预测各个市场指数现货和期货的走势，至少要占到你所有看盘时间的30%左右。即使在股票市场，我的理念是，指数重于一切，永远看着指数的脸色行事，绝对不做类似股评的所谓"抛开大盘做个股"的傻事。我认为，除非你对个股的基本面的研究很深入，很透彻，你的眼光又好，分析逻辑严谨，否则不要以为可以骁幸抓到跑赢大盘或独立于大盘走势的个股，大盘下跌的时候，80%的股票都会跟着下跌，特别是大盘转为跌势的时候，95%的股票都会转为跌势，2013年创业板出现牛市，没跟大盘，但这是特殊很少发生的年份，而且你如何提前知道创业板要起？另外，其实创业板指数也是一个大盘，做创业板股票，也要看创业板指数。 在看盘的过程，也是很好的总结，运用你阅读的知识的一个场合和机会，可以节约你用实盘亏损的资金。   看盘、盯盘的过程中，经历了这样几个阶段： 一、看热闹阶段 天天盯着涨幅榜第一板的看，眼睛里只看到涨、跌的曲线，心里没有任何感觉。 二、初级阶段   买了书，知道了比如量比等技术指标，知道了综合排序，知道了分钟排行，知道了资金流向，知道了热点板块和集团式热点，看的时候稍微有了目的性和筛选性。就像上网冲浪一样，知道用搜索引擎来过滤出自己需要的信息了。   三、进阶    目的性更加明确，有了分门别类的自选项目、板块，从十几只品种的走势能大致判断大盘的运行趋向，学会了公式选股，自创指标，测试交易公式（还谈不上交易系统）等进阶技术，开始排斥传统技术和指标，自以为进入了交易的核心，醉心于编写公式和所谓的"交易系统"，并利用自己设计的指标来衡量期货、指数和股票。   四、系统化     对几乎所有具备历史数据的市场进行长时间的盯、复盘。在长时间坚持跨市场的研究中，构建出自己的交易系统。屏弃所有写指标、公式的玩意儿（现在看起来，那些依靠高、开、低、收、量所运算得来的"秘密公式或系统"都是些可笑而不置一提的东西），回归到了简单的法则。看盘的目的是为了验证系统，完善系统。   五、整合阶段      你终于发现，在有效的交易系统的指导下，你可以迅速熟悉陌生的市场并成为该市场的专家。你能想象，你几乎完全不懂也完全不关心天然胶、大豆、铜等基本面方面的供求分析技术的前提下，却在并不完善的国内商品市场上同样没有障碍的获利。我刚进市场那时候，不怕你们笑话，我甚至不知道中国是世界上最大的用胶大国，而最大产胶国是泰国、印尼等东南亚国家。我在只做了一个月模拟交易之后，就用自己的保证金开始了交易。有效的系统和心理控制力，就可以保证我在任何市场获利，就这么简单。   上面我提到的第四个阶段，是非常关键的。是你能否最终拥有适合自己交易系统的关键。   这个阶段，他可能只是些又费时、又费力、而且暂时还看不到任何效果的简单工作。甚至有时候，你自己都会怀疑自己是否在做无谓、无意义的努力。但我要说，这个阶段是不可逾越的，你只有盯盘盯到"为伊消得人憔悴、衣带渐宽终不悔"的程度，你才有可能进到"蓦然回首，那人却在灯火阑珊处"的境界。不要顾及别人的怀疑或耻笑，要坚定自己的信念。你既然选择了职业投机，那么这个阶段就是你义无返顾的选择，别无他途。你要设法在曲线的运用中，综合你所有知道的交易技术知识，去解释已有的和预测还未发生的。

A股中各行业的投资评级（五）

(2014-06-05 22:26:56)
标签：房产 ; 分类：行业投资
表13：历史业绩增速的评级标准   表14：盈利稳定性的评级标准  表15：业绩的评级标准   表16：盈利能力的评级标准     根据上面对各个行业的财务分析，我们将一些相似的行业合并在一起，例如中游制造业，以及政策性行业中的国防军工、电气设备，这些行业与上游行业的盈利特征是相似的，合并成工业品，金融公司的财务特征与地产差别不小，我们将地产划分到工业品，由此A股的行业划分为五大部分：工业品行业、消费品行业、金融行业、成长性行业和公用事业。  根据我们对行业的评估细则，我们将29个行业，先依据历史业绩增速、盈利稳定性、2013-2014.3业绩、盈利能力和负债能力分别做评估，给予合适的星级，最后在将这些评级综合在一起，给一个综合评级，综合评级就代表着行业的投资价值和关注价值，高评级行业是我们未来中长期要重点关注和跟踪的行业。根据评级请，如下表：                           表17：A股各个行业的投资评级 　 历史业绩增速  盈利稳定性 2013-2014.3业绩 盈利能力 负债能力 综合评级                                                                                     工业品行业 石油 ★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ 煤炭 ★ ★★★ ★ ★★ ★★★ ★★ 化工 ★★ ★★ ★★ ★★★ ★★★ ★★ 有色金属 ★ ★★ ★ ★★ ★★ ★ 钢铁 ★ ★ ★ ★★ ★ ★ 机械设备 ★★ ★★ ★ ★★ ★★★ ★★ 轻工制造 ★★ ★★★ ★★ ★★ ★★★ ★★ 国防军工 ★ ★★ ★ ★★ ★ ★ 电气设备 ★ ★★ ★★ ★★ ★★★ ★★ 交通运输 ★ ★★ ★★★ ★★ ★★ ★★ 建筑材料 ★★★ ★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ 建筑装饰 ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★ ★★★★ 房地产 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★ ★★★★ 消费品行业 　汽车 ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ 家用电器 ★★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ 纺织服装 ★★ ★★ ★★★ ★★★ ★ ★★ 商业贸易 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★ ★★★ 农林牧渔 ★ ★★★ ★★ ★★ ★★★★ ★★ 休闲服务 ★★★ ★★ ★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ 食品饮料 ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ 医药生物 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ 金融行业 银行 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ 证券 ★★ ★★★ ★★★★ ★★ ★★★ ★★★ 保险 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ 成长性行业 通信 ★★ ★★ ★★★★★ ★★ ★★ ★★★ 电子 ★★★★ ★ ★★★★★ ★★ ★★★ ★★★ 计算机 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★★ 传媒 ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ 公用事业 公用事业 ★★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★                                                                                                 从上表可以看出： 第一，工业品行业的整体评级并不佳，多低于三星级，还有部分为一星级，之所以会出现这种情况，是因为这些工业品属于强周期性行业，受宏观经济的影响较大。2010年以来，中国经济就步入到下滑通道，持续下滑，从12%的增速平台逐步下滑到7%的增速平台，在这种背景之下，这些强周期性的行业深受影响，业绩纷纷表现较差。其中工业品行业中的石油、建筑材料、建筑装饰和房地产，评级相对较高，属于三星级和四星级，因为建筑材料、建筑装饰属于地产的产业链，过去几年中国房地产依然快速发展，带动着这些相关行业的发展，另外，建筑材料行业的上游资源价格一路下跌，也推升了毛利率。石油价格一直保持稳定，因为石油是全球最重要的能源，战略意义较大，受全球经济的影响，虽然过去几年全球经济疲软，但欧佩克可以通过减少产量的方法，来稳定价格。有色、钢铁、国防军工为一星级，因为有色、钢铁不仅面临着需求下滑的压力，还面临着产能显著过剩的压力，同时自身的负债率较高，财务成本大；国防军工的业绩之所以差，主要可能是因为军工企业的体制，加上军工的机密性，军工股的业绩一直就差。 第二，消费品行业的整体评级较好，多为三星级及以上，因为消费品行业属于防御性或弱周期性行业，受宏观经济的影响较小，虽然过去几年中国经济持续下滑，但消费品行业受到的冲击不是很大，另外，过去三十年中国经济的快速发展，使人们的生活水平得到大幅改善，消费层次升级，推动了消费行业的自身发展。其中，汽车、家电、食品饮料和医药生物的评级较高，都为四星级，中国人均收入已经步入到中等收入国家行列，消费层次的升级推动着汽车、食品饮料的发展，越来越多的人开始关注身体健康，医药生物成为未来最具潜力的一个行业，中国房地产的快速发展带动着家电的发展。纺织服装和农林牧渔为二星级，评级较低，我国纺织服装过度依赖出口，这几年外贸经济一直不景气，另外，我国纺织服装缺乏品牌效应，竞争力不强，价格战激烈，资产负债率上升的过快；农林牧渔的业绩一直表现较为平淡，因为农林牧渔属于农业，该行业的增速是受自然限制的，另外是必需品，受国家的价格调控，自身的负债率较高。 第三，金融行业的整体评级较好，其中银行的评级最高，为四星级，因为银行为超垄断行业，简单通过存款和贷款的利差就可以获得不错的盈利，经济对贷款的需求一直很旺。证券行业的评级虽然和保险行业的评级同为三星级，但是证券行业的业绩不如保险行业稳定，证券行业属于周期性行业，主要收入还是来自于经纪业务，受股市的影响较大，股市较好的时候，证券行业的业绩表现较好。     第四，成长性行业的整体评级较好，其中计算机和传媒行业的评级较高，为四星级，传媒行业主要是受到互联网、移动互联网的快速发展，基于传统线下的传媒产业日渐萧条，而基于互联网平台的传媒产业找到了新的载体，获得了更快的发展。计算机和电子行业的业绩增速都比较快，其中电子行业的业绩增速比计算机的业绩增速还要高，但是电子行业的业绩稳定性太差，而且盈利能力较低，所以被降了一个星级。通信行业的利润复合增长率低，而且盈利能力和稳定性都差。 第五，公用事业的业绩表现亮眼，因为公用事业属于逆周期行业，价格受国家调控，在经济不好的时候，因为成本价格下跌较大，而产品价格较为平稳，带动毛利率的大幅提升。从稳定性也能看出，公用事业的业绩稳定性较差。 考虑到中国经济将处于长期的调结构、降杠杆阶段，中国经济困局的解决难以一撮而就，很可能会经历较长的一段时间，即使中国经济出现企稳，那也将仅是企稳，而不是出现企稳的快速回升，鉴于此，结合考虑到上面我们对各个行业的评估，我们推荐一下行业：                             表18：值得关注的行业     当然，除了上表中推荐的关注行业之外，其他行业虽然整体的情况并不乐观，但其中有一些个别的子行业，具有较大的发展前景，例如机械设备行业中的3D打印、智能设备，轻工制造中的智能玩具，等等，也是值得关注的子行业，其实每个行业中都有个别值得关注的子行业。   根据上表我们推荐的关注行业来看： 虽然目前唱空中国房地产的声音很多，舆论氛围较重，但是我们需要站在历史的角度上去冷静思考，借鉴日本、韩国、台湾和西方国家的经验，这些先进国家在完成城镇化后，又过了十多年，房价才见了大顶，我国当前的城镇化率仅53%左右，考虑到城镇户籍的话，实际的城镇化率可能40%多点，我国的城镇化还远没完成，2亿多的农民工虽然在城市务工，但绝大部分尚没购房，加上考虑仍在农村的大量潜在城镇人口，中国房地产的需求空间还很大，房地产的道路还较漫长。当前中国的房地产只是出现了暂时性、结构化的过剩，整体并不过剩，反而供不应求。因此，房地产和建筑材料、建筑装饰等地产产业链的行业，仍是我们未来中长期关注的行业。 2013年中国人均收入达到5414美元，折合3.2万人民币，早已经步入到中等收入国家水平，按照国际经验，我国总体上进入了消费加速转型阶段，居民消费由原有的简单数量增长演变为数量增长与质量提高并行，消费结构向更高层次转化，城乡居民从万元级消费，向十万元甚至百万元级消费转变，其中购房和买车等十万元级以上消费，由高收入阶层逐渐进入中等收入家庭，由城市逐渐扩散到农村，消费结构也由衣、食消费向住、行消费转移，并步入快速转型期。在这种背景下，消费行业迎来快速增长，消费行业的潜力巨大。虽然北京、上海等个别城市限购汽车，但汽车已经向县城、农村蔓延，相对于全国市场，个别城市的限购并不影响汽车市场的快速增长；虽然中央反对铺张浪费、节约三公开支，导致酒类的业绩大幅下滑，但并不影响除了酒之外的其他食品饮料行业的快速增长，而且我们也认为，政策对酒类的影响是暂时的，用不了两年，酒类的业绩会再次出现爆发性的增长。 过去几年，银行股一直表现较差，市场呼吁了多年的蓝筹股的回归，一直未能兑现，银行股跌跌不休，主要原因是市场担心地方债务和逐步正在进行的利率市场化，不过从业绩而言，银行股无疑是A股中最靓丽的一个行业，上市银行的利润占据了整个A股利润的半壁江山，虽然A股的盈利增速不断下滑，但仍保持着10%以上的增速，相对于其他行业而言，已经相当不错了。我们认为，从业绩而言，银行是我们重要关注的行业，市场对银行股的各种悲观很可能已经被这几年银行股的不断下跌所消化，地方债务有中央的潜在兑付，爆发的概率较低，即使爆发，有国家背景支撑，银行股也不会倒闭。从估值来看，2013年年底，16家上市银行以总股本计算，平均市净率(PB)为0.95倍，处于历史的最底部，显著低于国际银行的PB，已经出现了显著的投资价值。无论从进攻角度，还是防守角度，银行都无疑是我们重点关注的行业。 在倡导经济结构转型的当下，计算机、电子、传媒将成为整个国民经济发展的中坚力量，长远来看，这些行业依然有着很大的发展空间，包括4G、手机游戏、互联网金融、线上教育、苹果产业链、智慧城市、信息安全等相关领域都存在着很大的发展空间。目前在我国，传媒业是一个典型的朝阳产业，从发展趋势上看，也是一个高收入弹性产业，未来的市场空间很大。传媒业虽然技术性和资金方面的进入障碍不高，但行业的管制程度较高，政策性的进入障碍较大，因而，该行业一般能得到较高而且比较稳定的收益。 新一届政府上任以来，一再强调推进我国资源类价格的改革，包括水、燃气、电等，过去由于价格管制，这些行业的盈利一直较差，未来在资源类价格改革的背景下，这些行业的价格有望逐步市场化，会提升这些行业的利润。在当前中国经济需要经过相当长一段时间的阵痛阶段，上游资源价格依然维持低迷，则会使公用事业的利润表现出色。

A股中各行业的投资评级（四）

(2014-06-05 16:55:27)
; 分类：行业投资
二、盈利能力 A股各行业的净资产收益率情况 根据2013年的净资产收益率来看，根据大分类，金融地产的净资产收益率较高，其次是下游消费，然后是中游行业，接着是成长性行业，最后是上游行业和政策性行业，上游行业主要是受钢铁、有色行业的拖累，石油、煤炭和化工的收益率还是相对不错的。 从具体的行业来看，2013年的数据显示，食品饮料和银行的净资产收益率最高，达到20%；其次为家用电器、公用事业、保险、房地产、汽车、建筑装饰、石油、医药生物，净资产收益率在10-15%之间，其中家电的净资产收益率近15%，石油、医药生物的净资产收益刚超过10%；净资产收益率在5-10%的行业分别是煤炭、化工、纺织服装、商业贸易、计算机、传媒、机械设备、休闲服务、证券、电子、交通运输；而轻工制造、农林牧渔、通信、电器设备、国防军工、钢铁、有色行业的净资产收益为5%，其中钢铁、有色行业的净资产收益低于1%。               图17：2013年，A股中各个行业扣除非经常损益后的净资产收益率   数据来源：WIND，   A股各行业净资产收益率的下滑情况  我们来看一下这几年各个行业的净资产收益率的下滑程度，选用2010年和2013年的年终数据，下图显示的是2010年的净资产收益率减去2013年的净资产收益率，从图中可以看出，上游行业、中游行业（扣除建筑装饰）、政策性行业（扣除公用事业），加上金融地产中的证券行业，这些行业的净资产收益率下滑最大，本质上是因为这些行业属于强的周期性行业，受宏观经济的影响较大，具体来看，电气设备、煤炭、有色、机械设备、汽车、交通运输的净资产收益率下滑较大，下滑幅度在8个百分点之上。消费行业、金融地产和成长性行业的净资产收益率下滑较小，具体来看，食品饮料、休闲服务、银行、保险、电子、计算机、通信的净资产收益率下滑幅度较小，下滑幅度在2个百分点左右，其中建筑装饰、食品饮料、银行的净资产收益率下滑幅度低于0.5个百分点。而相比2010年，净资产收益率升高的是家用电器、房地产、传媒和公用事业，其中公用事业的净资产收益率大幅升高6个百分点，其他收益率略有回升，公用事业属于逆周期的板块。                图18：A股中各个行业2010年与2013年的净资产收益率差值            数据来源：WIND，   表11：2001-2013年，A股中各个行业扣除非经常损益后的净资产收益率   三、资产负债率 A股各行业的资产债率 根据2013年末的数据来看，金融的资产负债率最高，这和金融的特性有关，银行的核心业务是存款和放贷，存款就意味着负债，所以负债率高，保险公司的资产主要来源于投保人的保费，同时就承担保险责任，确认为负债，所以资产负债率就比较高，银行和保险公司的资产负债率在90%附近，除此之外，房地产的负债率也较高，超过70%；其次，上游行业、中游行业和政策性行业，以及下游消费行业中的家用电器、商业贸易、汽车的资产负债率较高，超过50%；资产负债率较低的行业是下游消费和成长行业，纺织服装、农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物，以及成长行业中的电子、计算机和传媒，资产负债率较低，在50%之下，其中食品饮料、休闲服务、传媒的资产负债率在40%之下，消费行业由于收入增长稳定、投资较少，所以现金流充裕，资产负债率较低，成长行业的资金主要来源于股权投资，所以资产负债率也较低。             图19：2013年，A股中各个行业的资产负债率     数据来源：WIND，     A股各行业的资产负债率的上升情况 我们来看一下这几年各个行业的的资产负债率的上升程度，选用2010年和2013年的年终数据，下图显示的是2013年的资产负债率减去2010年的资产负债率，从图中可以看出，上游行业、成长性行业，金融地产中的房地产和政策性行业中的国防军工，负债率上升较快，其中国防军工的资产负债率上升近10个百分点；而消费行业、金融行业，以及政策性行业中的公用事业，资产负债率出现下滑，其中食品饮料的资产负债率下滑最大，高达6个百分点。                图20：A股中各个行业2010年与2013年资产负债率的差值        数据来源：WIND，     四、各个行业的投资评级 我们评估一个行业的五大指标，分别是历史业绩增速、盈利稳定性、2013-2014.3业绩、盈利能力和负债能力，其中，成长速度是评估一个行业的最重要的因素，权重占比在40%左右，成长速度包括历史业绩增速和2013-2014.3业绩，两者占比权重相同，其次是行业的盈利能力，权重占比在30%左右，盈利稳定性和资产负债率的权重占比都为15%左右。 从具体的评估细则来看，历史业绩增速用2010-2013年时间段的净利润复合增长率来代替，按照增长率情况，分为五个星级，增长率越高，星级越高；盈利稳定性以2001-2013年时间段的净利润波动率和2010-2013年时间段的净利润波动率来综合考量，其中第二个波动率，即2010-2013年时间段的波动率起主导作用，前一个波动率起辅助作用，例如第二个波动率处于三星级，但离四星级的界限较近，而如果第一个波动率属于五星级，则将该行业的评级调整为四星级，盈利越稳定，星级越大；2013-2014.3业绩，指的是2013年全年的业绩和2014年一季度的业绩，业绩包括收入增速和净利润增速，其中业绩增速中，净利润增速是评级的主导因素，收入增速是辅助作用，不同时间段的业绩中，2013年的业绩是主导作用，2014年一季度的业绩是辅助作用，具体的协调参考盈利稳定性，按照业绩增速情况划分为五个星级，增速越快，星级越高，还要考虑到2012年的基数影响；盈利能力用2013年的净资产收益率来代替，划分为五个星级，同时考虑相对于2010年，2013年净资产收益率的下滑程度，下滑大，将拉低一个星级，下滑很小，可能会抬升一个星级，具体的协调作用参考盈利波动性，也会参考2014年一季度的净资产收益率情况；负债能力用2013年资产负债率来代替，划分为五个星期，同时考虑相对于2010年，2013年资产负债率的上升程度，上升很大，将拉低一个星级，上升很小，可能抬升一个星级，具体的协调作用参考盈利波动性，这里要补充说明的是，由于银行和保险公司行业的特殊性，天生就是注定高负债率，所以星级评估标准是以资产负债率的上升程度来评估的。

A股中各行业的投资评级（三）

(2014-06-05 16:54:05)
标签：股票 ; 分类：行业投资
4、金融地产 金融地产本来是两个行业，但因为房地产的杠杆较大，受金融的影响较深，所以业界通常将地产和金融放在一起做研究，金融地产可以划分为房地产、银行、保险和证券。从历史上来看，房地产的业绩增速较快，银行的业绩较为稳定，证券行业的业绩波动性甚大，保险公司的净利润增速波动性也大，不过收入波动性小。 过去十年是中国楼市的黄金十年，房价持续高涨，房地产行业的净利润增速一直保持着较快、稳定的增长，2011年国内开始实施住宅限购政策，楼市转冷，当年房地产行业的净利润增速下滑20个百分点，但仍保持了11%的增长速度，随着2012年我国楼市的回暖，以及2013年楼市的繁荣，这两年房地产的业绩出现恢复，但仍显著没有回到2011年之前的辉煌，净利润增速在12%之上。随着去年10月份以来的房价调控升级，我国房地产景气已经降温，部分城市的房价出现回落，国内再次掀起楼市的悲观声音，住宅销售大幅下滑，房地产的业绩深受影响，2014年一季度房地产行业的净利润下滑6%。 由于中国实施利率化的管制，使国内的利息差较大，使银行能够垄断地获得稳定的净利润，加上2004年以来，伴随着中国对银行改革的成功，银行业的业绩一直保持着快速、稳健的增长，过去十年，银行业的净利润没有出现一次负增长，每年整体保持着20%以上的增速，不过这几年伴随着中国对利率化的尝试，净利润增速每年都小幅下降，2013年银行业的收入和净利润增速都在12%之上，2014年一季度净利润增速小幅回落，为11.8%，而收入增速回升，为15%，比去年回升3个百分点，主要原因可能是一季度互联网金融产品的快速发展，使银行的融资成本明显回升，导致净利润率降低。 证券行业的净利润深受股市走势的影响，当股市的走势较好的时候，证券行业的业绩表现出色，当股市的走势较差时，证券行业的业绩下滑较大，而股市的走势又和宏观经济相关，所以证券行业具有一定程度的周期性。在2006年和2007年大牛市的时候，证券行业的净利润出现井喷式的增长，增速高达几百，在2009年股市强势反弹的时候，证券行业的净利润增速达到60%多，2013年由于创业板出现牛市，所以证券行业的业绩表现也不错，收入和净利润增速分别达到22%和33%，今年一季度净利润增速为10%，出现下滑。随着IPO的开闸、新三板、股票股权、优先股和股票注册制的资本市场改革，将给证券行业带来新业务的增长，不过在当前互联网金融快速发展的趋势下，传统的经纪业务存在越来越激烈的竞争压力。 保险公司的保费收入投资于股票、债券，所以和股市的走势有一定的相关性，当股市走势较好的时候，保险公司的投资收益表现出色，会大幅提升保险公司的业绩。2001年-2007年，保险公司的净利润呈现高速增长，年均增速在50%之上，特别在2005年-2007年牛市的时候，保险公司的净利润增速在100%之上，2009年股市强劲反弹的时候，保险公司的净利润增速高达140%，2011年和2012年净利润连续大幅下滑，2013年净利润强势反弹，净利润增速高达70%，不过收入增速仅11%，2014年一季度净利润下滑显著，增速为8%,而收入增速高达21%。      表8：2001-2014.3，金融地产行业的业绩增速情况 图10：2001-2014.3，金融地产行业的收入增速                     图11：2004-2014.3，金融地产行业的净利润增速                     数据来源：WIND， 5、成长行业 成长行业包括生物医药、电子、计算机、传媒和通信，后四者和我们经常提到的TMT行业是重合或紧密相关的，TMT的英文词是Technology、Media、Telecom，即科技、媒体和通信，TMT中的技术更多是以IT为主，Media更多是以互联网、固定互联网、移动互联网为代表的新媒体。其中，电子行业包括半导体、元件、光学光电子、电子制造，计算机行业包括计算机设备、计算机应用，传媒行业包括文化传媒、营销传媒、互联网传媒，通信行业包括通信运营和通信设备。生物医药既具有成长行业的特征，增长速度快，又具有消费、防御性的特征，受宏观经济的影响弱，通常业界将生物医药行业归纳到消费行业，我们在消费行业中已经对其分析过了，我们重点分析后四个行业： 历史上看，成长行业的业绩波动性都大，其中电子行业的业绩波动性最大，其次是通信行业，传媒行业的净利润波动性大，计算机行业的收入波动性大，不过计算行业的净利润增速表现稳定，从2005年以来，计算机行业的净利润一直没有出现负增长。 电子、传媒和通信维持高景气，2013年电子、计算机、传媒和通信的净利润增速分别是60%、24%、26%和163%，电子和通信的增速快，部分原因来自于2012年两者的基数低，2012年电子和通信的净利润下滑分别是30%和58%，传媒行业的业绩表现出色，在2012年基数不低的背景下，传媒行业的净利润增速为26%。从今年一季度的业绩来看，传媒行业的业绩加速，一季度净利润增速为37%；通信一季度的业绩继续保持靓丽，净利润增速为71%，目前4G进入商用和建设期，4G网络建设铺开有利于通信设备行业；电子行业一季度的净利润增速为22%，虽然下滑，但表现也较为不错，不过电子元器件在建工程同比增速继续大幅上升至109%，后续需要密切关注某个时点产能释放的压力；计算机今年一季度的净利润增速为8.7%，下滑显著，主要受计算机硬件的影响，2014年一季度，计算机软件、IT服务净净利润分别同比增长22%、11%。 表9：2001-2014.3，成长性行业的业数据来源 数据来源：WIND， 图12：2001-2014.3，成长性行业的收入增速         图13：2001-2014.3，成长行业的净利润增速（扣除2007）   注释：因为2007年，成长行业的净利润增速高达百分之几百，会使图形出现异常的跳动，所以去掉2007年的数据。   数据来源：WIND，   6、政策性行业 政策性行业主要是指国家主导建设的行业，例如基建行业，政策性行业主要包括国防军工、交通运输、公用事业、电气设备，业界常把电气设备归纳到机械行业，不过考虑到电气设备中有一部分子行业，例如变压器，属于电力设备，所以我们归纳到政策性行业。其中公用事业包括电力、水务、燃气、环保工程及服务，交通运输包括港口、高速公路、公交、航空运输、机场、航运、铁路运输、物流，国防军工包括航天装备、航空装备、地面兵装、船舶制造，电气设备包括电机、电气自动化设备、电源设备、高低压设备。 历史上看，政策性行业的业绩波动性较大，防御功能较弱，其中，国防军工的业绩波动性最大，2008年之后，国防军工的业绩开始出现持续低迷，其次交通运输、电气设备的业绩波动性也不小，其中交通运输的业绩一直表现平平，公用事业的业绩波动性较小，除了2008年公用事业的业绩大幅下滑外，其他一直保持着平稳的增长，所以政策性行业并非防御性板块，只有公用事业才能算得上防御性板块。最近几年，政策性行业中，国防军工的业绩较差，公用事业的业绩相对较好。 2008年之前，国防军工的业绩保持高速的增长，每年净利润增速平均在100%之上，但2008年是一个分水岭，2009年开始，国防军工的业绩就开始180度急转弯，大幅低于此前的增速，而且从2011年开始，国防军工的净利润已经连续三年负增长，2012年净利润大幅下滑40%，2013年国防军工的收入和净利润增速分别为-5%和-8%，2014年一季度出现大幅下滑，净利润增速为-34%。 历史上看，大部分年份，交通运输行业的业绩是负增长，2011年以来，交通运输业的净利润已经连续三年负增长，2013年收入和净利润增速分别是5.8%和-0.46%，2014年一季度收入和净利润增速分别是9.6%和23%，业绩出现好转，其中航运、物流、港口的业绩表现较好，2013年和今年一季度出现了10%以上的净利润增速，航空运输的业绩最差，连续三年净利润表现为负增长，而且净利润下滑巨大。整体上看，子行业中，物流行业的净利润表现最好，整体保持一个稳健的增长，航空（航运、航空运输）的业绩波动性最大。                      图14：交通运输下中各子行业的净利润增速   数据来源：WIND，   公用事业属于逆周期板块，价格是政策制定的，在经济较差的时候，由于上游资源价格下跌较多，而产品价格却不容易下调，所以此时公用事业的净利润会表现出色，而在经济较好的时候，上游资源价格持续上涨，而产品价格不容易上调，此时公用事业的净利润会表现较差。在2012年之前，公用事业的业绩一直没太好的表现，较为平淡，而伴随着2011年底资源价格开启的一轮跌势，已经持续至今，致使公用事业的成本大幅降低，净利润表现出色，连续两年净利润出现40%以上的增速，而同期公用事业的收入增速仅5%左右，所以净利润的好转主要来自于毛利率的大幅回升，2014年一季度公用事业的净利润增速为30%，仍保持着较好的增长。 2011年之前，电气设备的业绩一直保持着较快的增长，但2011年开始，电气设备的净利润连续负增长，2014年一季度业绩有所好转，净利润增速为36%，但收入增速仍然较低，仅7%，其中电气自动化设备的业绩较为稳定，高低压设备的业绩连续四年出现负增长，电机和电源设备走出困境，2013年和今年一季度净利润都出现较快的正增长，业绩持续转好。                   表10：2001-2014.3，政策性行业的业绩增速情况                      图15：2001-2014.3，政策性行业的收入增速                    数据来源：WIND， 图16：2001-2014.3，政策性行业的净利润增速                 数据来源：WIND，    综合来看，由于宏观经济持续下滑，整体上A股呈现周期性行业盈利恶化、消费依旧疲软的格局，2014年一季度，上游行业、中游制造业（扣除建筑材料和建筑装饰）的净净利润增速均呈现明显的下行，煤炭、有色、钢铁、化工，以及传统机械设备等行业的净利润都呈现负增长，不仅收入下滑，而且财务费用大幅攀升，导致毛利率明显走低；消费领域，可选消费与必需消费在经历去年四季度的显著下滑后，今年一季度盈利略有企稳，但仍旧相对低迷，其中的汽车、家用电器、医药生物、纺织服装的业绩仍然保持稳中向上；金融地产行业中，金融的盈利业绩表现较好，较为稳定；代表中国经济转型方向的成长性行业，业绩表现抢眼，通信、电子、传媒、计算机业绩增速持续向上；政策性行业中的，公用事业的业绩表现亮眼。整体来看，2014年一季度盈利能力较好的主要是消费中部分行业、成长性行业、金融和公共事业，从二级子行业来看，2014年一季度增长较快的子行业包括：化学制品、通信设备、电信、化学原料、食品、新能源设备、商用车、电站设备、输变电设备、建筑装修、传媒、白色家电、汽车零部件、计算机软件、乘用车等。

A股中各行业的投资评级（二）

(2014-06-05 16:53:18)
; 分类：行业投资
我们分别从成长能力（收入增速、净利润增速）、增速稳定性、2013-2014.3业绩、净资产收益率和资产负债率五个方面，分别阐述。 一、成长能力和增速稳定性   （1）A股各行业利润的复合增长率和盈利稳定性 复合增长率 由于行业的盈利增速具有较大的波动性，为了得到行业的盈利特征，我们排除异常干扰，采用复合增长率的办法，以2010年为基数，计算2010-2013年各个行业净利润的复合增长率，从图中，我们可以看出，下游消费行业中的家电、食品饮料，成长行业中的电子、计算机和传媒，金融地产中的银行、房地产，政策性行业中的公用事业，利润复合增长率较高，都在10%之上，其中家电、食品饮料和公用事业的利润复合增长率就超过20%；扣除公用事业的政策性行业表现最差，电气设备、交通运输和国防军工的利润复合增长率都在-20%附近，上游行业普遍较差，复合增长率低于零，其中钢铁行业的复合增长率在-190%，其他大类中，中游制造业的轻工制造、机械设备，消费行业中的农林牧渔，利润复合增长率表现差，在-10%附近。                 表2：2010-2013年，A股各个行业的利润复合增长率 净利润复合增长率 石油开采 煤炭开采 化工 钢铁 有色金属 建筑材料 建筑装饰 轻工制造 2010-2013年 -2.5% -11.0% -6.0% -190.0% -13.3% 3.4% 14.8% -10.2%   机械设备 汽车 家用电器 纺织服装 商业贸易 农林牧渔 食品饮料 休闲服务 2010-2013年 -9.4% 4.1% 23.9% -4.8% 8.2% -11.1% 24.7% 3.2%   医药生物 房地产 银行 证券 保险 电子 计算机 传媒 2010-2013年 9.5% 13.4% 19.6% -3.4% 10.4% 17.1% 12.1% 18.3%   通信 公用事业 交通运输 电气设备 国防军工       2010-2013年 -2.2% 24.4% -17.6% -27.0% -20.5%                                           图2：2010-2013年，A股各个行业的利润复合增长率（扣除钢铁）   注释：扣掉了钢铁，钢铁的利润复合增长率是-190%，影响到图形的数据观察。 数据来源：WIND，     盈利稳定性 由于行业的盈利波动性大，为了对比一下各个行业的盈利稳定性，我们采用盈利增速的波动率，分两种方法，第一种方法是采用2001-2013年的数据，优势是样本多，劣势是十多年来，上市公司的数量、结构性变化很大，波动率可能无法代表行业的新特征；第二种方法是采用2010-2013年的数据，优势是上市公司的结构性相对稳定，波动率更能代表行业的特征，劣势是时间短，时间不能覆盖一个经济周期，波动率具有阶段性。我们将两种方法结合起来，得出下面的图，由图中可知，消费行业和金融地产的盈利波动性最小，增速最稳定，不过消费行业中，汽车、家电和纺织服装过去十多年的盈利增速也是很不稳定，这三四年增速变为稳定，除此之外，上游行业的石油、煤炭、化工，中游制造业中的轻工制造、机械设备成长行业中的计算机，盈利增速较为稳定。相反，上游行业中的钢铁、有色，消费行业中的汽车，成长行业中的电子、通信，政策性行业中的公用事业、交通运输，盈利增速波动性比较大。 表3：A股中各个行业净利润增速的波动率 时间段 石油开采 煤炭开采 化工 钢铁 有色金属 建筑材料 建筑装饰 轻工制造 2001-2013年波动率 21 36 52 86 77 72 56 34 2010-2013年波动率 22 28 22 153 97 46 18 11 　 机械设备 汽车 家用电器 纺织服装 商业贸易 农林牧渔 食品饮料 休闲服务 2001-2013年波动率 32 149 247 201 36 58 54 458 2010-2013年波动率 35 40 9 20 19 25 23 20 　 医药生物 房地产 银行 证券 保险 电子 计算机 传媒 2001-2013年波动率 38 28 23 79 28 258 25 1417 2010-2013年波动率 2 9 10 17 6 90 10 26 　 通信 公用事业 交通运输 电气设备 国防军工 　 　 　 2001-2013年波动率 73 336 77 102 100 　 　 　 2010-2013年波动率 97 28 131 29 21 　 　 　 数据来源：WIND，         图2：A股中各个行业净利润增速的波动率（扣除休闲、传媒的第一种波动率）   注释：2001-2013年，休闲服务的盈利增速波动率为458，传媒行业的盈利增速波动率为1417，数据异常大，使图表的尺度大幅增大，以致看不清其他行业的波动率，故踢出掉，先用0取代。 为了更加详细地了解到每一个行业的盈利特征，我们将铺开研究，重点对于每一个行业的业绩增速情况，以及2013年和2014年一季度业绩的最新情况，做出一些分析：   （2）2013年-2014年一季度，A股各行业的盈利增速情况 1、上游行业 上游行业属于强周期性行业，包括煤炭、有色、钢铁、化工，其中化工可以分为石油化工、化学原料、化学制品和化学纤维，有色金属行业分为工业金属（铜、铝、锌）、黄金、稀有金属（稀土、钨、锂）和非金属新材料。其中，业界经常将钢铁和有色划分为中游制造业，因为钢铁、有色行业的盈利情况和资源行业类似，都是产品价格决定着行业的盈利情况，而且在产业链中，钢铁和有色同属于上游行业，所以我们将钢铁和有色归纳到上游行业。 历史上来看，在资源类行业中，有色金属行业的业绩表现较好，收入和净利润的增速相对比较高，但是波动性比较大；而钢铁行业的业绩表现较差，收入和净利润的增速都比较低，特别是这几年钢铁的业绩是垫底的，业绩波动性也大；煤炭行业的净利润增速相对平稳，波动性小；化工和石油行业的业绩拟合度比较高，业绩处于中间位置。 除了煤炭之外，2013年上游资源行业的业绩普遍出现改善，但2014年一季度这些行业的业绩又陡然急转，普遍下滑，其中有色金属行业、钢铁行业在去年短暂扭亏后，今年一季度业绩同比增长分别达-88%和-77%，分列A股各个行业的倒数第一和第二。2013年钢铁行业的净利润增速高达183%，而收入增速仅0.26%，之所以出现如此大的反差，主要因为2012年钢铁行业的净利润基数太低，2012年钢铁行业是亏损的，只要钢铁行业稍后盈利，就会盈利增速放大到很大，另一方面，一些公司出售非钢资产来增值收益，实现扭亏为盈，因此钢铁的这种盈利是不健康的，2014年一季度钢铁行业的净利润增速再次急剧下滑，为-75%，验证了去年钢铁行业盈利的异常，2014年一季度钢铁行业的收入下滑，增速为-5%，显示出钢铁行业仍然处于疲软状态，并未止跌企稳。与钢铁行业类似，2013年有色金属行业也是出现改善，净利润增长34%，但是主要是2012年的基数太低的原因，2014年一季度有色行业的净利润大幅下跌，增速为-85%，其中非金属新材料行业的业绩保持正增长。煤炭行业的净利润已经连续两年负增长，2013年净利润增速-29%，2014年一季度维持在-29%，延续下滑态势。石油和化工的业绩表现相对好一些，2013年分别呈现12%和6%的正增长，但是2014年一季度又出现单位数的负增长。                 表4：2001-2014.3，上游行业的业绩增速                           图3：2001-2014.3，上游行业的营业收入增图（%）               数据来源：WIND，                 图4：2001-2014.3，上游行业的营业收入增速图（%）                数据来源：WIND，   2、中游制造行业 中游制造行业属于强周期性行业，包括建筑材料、建筑装饰、机械和轻工制造，其中建筑材料包括水泥、玻璃，建筑装饰包括装修装饰、园林工程、房屋建设，机械包括通用机械（机床、机械基础件、磨具磨料、内燃机）、专用设备（工程机械、重型机械、农用机械、环保设备）、仪器仪表、运输设备，轻工制造包括造纸、包装印刷、家用轻工。     历史上来看，中游制造业的行业中，建筑材料、建筑装饰的业绩表现较好，不过建筑材料的业绩波动性大，轻工制造业的业绩表现最差，机械设备的业绩居中，不过波动性最大，最不稳定，不过最近两三年，机械设备的业绩最差，轻工制造业的业绩居中。 中游制造行业中，2013年以来，建筑材料、建筑装饰的业绩表现最好，连续正增长，而机械行业的业绩表现最差，今年一季度轻工制造业的净利润略有回升。过去两年楼市持续回升，推动房地产的新开工面积增速回升，使地产行业的产业链建筑材料、建筑装修的收入增速较好，另一方面，上游资源价格持续下跌，使这些行业的成本下降，2013年建筑材料、建筑装饰行业的净利润增速分别为43%和34%，而建筑材料的增长背后有2012年基数低的原因，2014年一季度建筑材料、建筑装饰的净利润增速分别为390%和17%，保持较好的增长，其中建筑材料的异常增长，主要是因为去年同期建筑材料的基数太低。机械行业的业绩连续两年表现较差，2012年和2013年的收入增速在零附近，净利润增速分别为-28%和-14%，2014年一季度净利润增速为-12%，维持疲软状态。虽然机械行业整体不景气，不过机械行业包括的种类较多，中间有一些子行业，具有很大的发展前景，包括智能设备、节能环保设备、油气设备、智能制造、3D打印等细分领域。轻工制造业的净利润已经连续三年负增长，其中2012年的净利润增速为近-20%，2014年一季度轻工制造业的净利润转正，净利润增速升到21%，但考虑到一季度的收入增速仅2.5%，所以一季度轻工业的净利润可能也不是健康的，需要跟踪。制造业中，一些符合经济转型、符合消费需求的子行业，例如电子烟、博彩、智能玩具、家具等，值得关注。                       表5：2001-2014.3，中游制造业的业绩增速                          图5：2001-2014.3，中游制造业的营业收入增速图（%）                             图6：2001-2014.3，中游制造业的净利润增速图（%）                       数据来源：WIND，   3、下游消费行业 消费行业包括可选消费品：汽车、家用电器；必需消费品：纺织服装、商业贸易、农林牧渔、食品饮料、医药生物，其中汽车包括汽车整车、汽车零部件，商业贸易包括一般零售、专业零售、商业物业经营，农林牧渔包括种植业、渔业、林业、饲料、农产品加工、畜禽养殖，休闲服务包括酒店、旅游、景点，医药生物包括化学制药、中药、生物制品、医疗器械。其中大部分属于非周期性行业，少部分属于周期性行业，比如汽车。 历史上来看，家电、食品饮料和医药生物的业绩较为稳定，特别是食品饮料，2013年之前，大部分年份保持在40%以上的增速，不过2012年后，食品饮料的业绩步入快速的下滑，医药生物的净利润增速一直保持稳健的增长，即使在2008年次债危机严重的年份，医药生物行业的净利润增速也高达40%，汽车行业的业绩波动性最大，纺织服装、农林牧渔的业绩最差，商业贸易、休闲服务的业绩居中。 从2013年以来，消费行业中，业绩增速较快、较稳定的行业是汽车、食品、家电和医药生物，2013年食品饮料的业绩因白酒拖累而出现断崖式的下滑，纺织服装实现净利润正增长，正走出困境，商业贸易在2013年表现出色，2014年初出现小幅下滑，休闲服务的净利润在2013年下滑显著，但2014年一季度转好，农林牧渔的净利润维持负增长。从详细数据来看： 家电：2006年以来，家电行业的净利润始终维持高速增长，即使在2008年金融危机的背景下，家电行业的净利润增速仍能达到近10%，除此之外，其他年份的净利润平均增速能在30%之上，收入增速相对逊色，2013家电行业的收入和净利润增速分别是15%和32%，2014年一季度的收入和净利润增速分别是9%和28%，收入下滑显著，但盈利增速保持稳定。 医药：2006年以来，医药生物的收入和盈利增速保持稳定，一直维持正增长，是名符其实的防御性行业，和宏观经济的相关性较弱，2013年的收入和盈利增速分别是15%和12%，2014年一季度小幅回落，但相比其他行业，医药生物的收入和净利润增速仍然保持稳定。 食品饮料：之前整体保持着高速的增长，2012年底新一届政府上任后，开始倡导节俭反浪费、削减三公开支，白酒业大幅下滑，2013年白酒净利润大幅下滑60个百分点，受此拖累，食品饮料行业的收入和盈利增速快速回落，2013年食品饮料的收入和净利润增速分别是5.7%和-5%，特别是净利润增速比往年下滑40个百分点，断崖式下滑，2014年一季度食品饮料的业绩继续下滑，收入和净利润增速分别是-2.5%和-13%，如果扣除白酒业，2013年和2014年一季度食品加工行业的净利润增速分别是31%和46%，业绩保持稳定，而且今年还出现明显上升。 图7:白酒和食品加工的业绩增速（单位：%）                    数据来源：WIND，   汽车行业：汽车行业的周期性强，波动性大，整体的业绩增速比较快，2011年北京等个别城市开始了汽车限购政策，使汽车行业的净利润增速连续两年出现负增长，随着利空政策边际影响的弱化，2013年汽车的业绩增速开始恢复，2013年汽车行业的收入和净利润增速分别是16%和33%，2014年一季度收入和增速分别是15%和25%，不过收入增速没有恢复到以前，所以当前净利润的回升，部分原因是上游资源价格的大幅下挫，成本降低。 纺织服装：纺织服装的业绩增速一直不高，净利润波动性较大，2011年以来，业绩增速明显下滑，特别是2012年业绩出现近20%的负增长，2013年业绩出现回升，不过收入增速很低，2013年纺织服装的收入和净利润增速分别是4%和11%，2014年一季度收入和净利润增速分别是4%和16%，纺织服装净利润的回升，主要来自于上游资源价格的下跌。 农林牧渔：整体上来讲，农林牧渔行业一直没出色的业绩表现，业绩一直是垫底的，2012年业绩就开始步入负增长，当年净利润下滑34%，2013年净利润下滑10%，2014年一季度净利润增速下滑21%。 商业零售：2012年商业零售行业的业绩下滑显著，其中净利润下滑13%，2013年出现恢复，增速为23.5%，部分原因应该是2012年的基数低，2014年一季度净利润又下滑2.3%。 休闲服务：2013年业绩下滑显著，2013年休闲服务的收入和净利润增速分别是-1%和-16%，2014年一季度出现好转，2014年一季度休闲服务的收入和净利润增速分别是8%和17%。                   表6：2001-2014.3，汽车、家电、纺织服装和商业贸易的业绩情况        图7：2001-2014.3，农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物的业绩增速情况                  图8：2001-2014.3，汽车、家电、纺织服装和商业贸易的净利润增速情况                    图9：2001-2014.3，农林牧渔、食品饮料、休闲服务、医药生物的净利润增速情况

A股中各行业的投资评级（一）

(2014-06-05 16:47:04)
标签：股票 ; 分类：行业投资
A股中各行业的投资评级（一） 概要 表：A股各行业的投资评级 　 历史业绩增速  盈利稳定性 2013-2014.3业绩 盈利能力 负债能力 综合评级                                                                                     工业品行业 石油 ★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ ★★★ 煤炭 ★ ★★★ ★ ★★ ★★★ ★★ 化工 ★★ ★★ ★★ ★★★ ★★★ ★★ 有色金属 ★ ★★ ★ ★★ ★★ ★ 钢铁 ★ ★ ★ ★★ ★ ★ 机械设备 ★★ ★★ ★ ★★ ★★★ ★★ 轻工制造 ★★ ★★★ ★★ ★★ ★★★ ★★ 国防军工 ★ ★★ ★ ★★ ★ ★ 电气设备 ★ ★★ ★★ ★★ ★★★ ★★ 交通运输 ★ ★★ ★★★ ★★ ★★ ★★ 建筑材料 ★★★ ★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ 建筑装饰 ★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★ ★★★★ 房地产 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★ ★★★★ 消费品行业 　汽车 ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ 家用电器 ★★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★ 纺织服装 ★★ ★★ ★★★ ★★★ ★ ★★ 商业贸易 ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ ★★ ★★★ 农林牧渔 ★ ★★★ ★★ ★★ ★★★★ ★★ 休闲服务 ★★★ ★★ ★★ ★★★ ★★★★★ ★★★ 食品饮料 ★★★★★ ★★★ ★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ 医药生物 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★★ ★★★★ 金融行业 银行 ★★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★★ ★★★★ 证券 ★★ ★★★ ★★★★ ★★ ★★★ ★★★ 保险 ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★★ ★★★ 成长性行业 通信 ★★ ★★ ★★★★★ ★★ ★★ ★★★ 电子 ★★★★ ★ ★★★★★ ★★ ★★★ ★★★ 计算机 ★★★★ ★★★★ ★★★★ ★★★ ★★★ ★★★★ 传媒 ★★★★ ★★ ★★★★★ ★★★★ ★★★★★ ★★★★ 公用事业 公用事业 ★★★★★ ★★ ★★★★ ★★★★ ★★ ★★★★   对于判断A股中每一个行业的投资机会，不同机构会采用不同的方法，有的机构采用从上而下，有的机构采用从下而上，具体的评估模式也有所不同。我们换用另一种思路，采取客观化、数量化的方式，根据行业自身的盈利特征，对比各个行业的盈利情况，为每一个行业做出投资评级。 为了梳理A股中各个行业的增长、盈利等特征，从而对各个行业有一个整体的认知，我们从五个角度来分析每一个行业，分别从成长能力（收入增速、净利润增速）、增长稳定性、净资产收益率、资产负债率和2013-2014.3业绩（2013年业绩和2014年一季度业绩）五个方面，分别阐述，最后综合给每一个行业投资评级。                                  图1:A股各个行业的投资评级框架     我们参考申银万国的行业分类法，将A股行业分为29个行业，根据行业相似的特征，参考业界的划分方法，我们将29个行业归类为上游行业、中游制造业、下游消费、成长性行业和政策性行业，如下划分：                                 表1：A股行业分类                上游行业         中游制造业 石油开采 煤炭开采 化工 钢铁 有色金属 建筑材料 建筑装饰 轻工制造 机械设备 下游消费（可选品） 下游消费（必需品） 汽车 家用电器 纺织服装 商业贸易 农林牧渔 食品饮料 休闲服务 医药生物 　 金融地产 成长性行业 　 房地产 银行 证券 保险 电子 计算机 传媒 通信 　 政策性行业 　 公用事业 交通运输 电气设备 国防军工 　 　 　 　 　 资料来源：WIND，

欧奈尔的CANSLIM选股系统在国内的应用（一）

(2014-06-05 15:39:19)
; 分类：股票研究
威廉.欧奈尔是国际著名的投机大师，创立了CAN SLIM的选股方法，著书《笑傲股市》，阐述他的选股和交易系统。美国个人投资者协会5年间，把欧奈尔的CANSLIM方法与另外52个众所周知的投资系统，包括林奇和巴菲特的投资系统进行了分析，得出的结论是：无论牛市还是熊市，CANSLIM方法是最稳定、表现最好的系统之一。根据国内的实践检验来看，CANSLIM方法的表现令人满意，做到了无论在熊市还是熊市，均表现不错。   结合许多人在国内运用欧奈尔的实践，发现欧奈尔的方法比较适合于广大的投资者，而巴菲特的理念离我们相距有点远。我们来介绍欧奈尔方法在国内股市的一些新的思考和方法。    是一位专业人士，因此它的书更有指导意义，如果说，达瓦斯对于股市操作的看法好比是给我们一个X光片，一般人只能看出个轮廓，必须专业的医生，要有很高的造诣才能看明白；而欧奈尔的观点，就好比是CT，画面要清楚得多了。       对于股票的选择，两者大方面的观点是一致的，就是盈利的增长是股价上涨的原动力，需要重点考虑的是新兴行业的领导股。但是达瓦斯观点仅限与此，而欧奈尔对这个问题要深刻和清楚得多，也更具有操作性。     欧奈尔提出选股的标准是：CAN SLIM。C=当季每股收益：对于一只股票来说，C值越高越好A=每股收益年度增长率：找出每股收益真正增长的潜力股N=新产品，新管理阶层，股价新高：选择怎样的入市时机S=供给与需求：股票发行量和大额交易需求量L=市场领导股还是落后股：跟随领导者I=机构投资者的认同：跟随领导者M=市场走向：如何判断大盘走势以上的标准很清楚，也具有操作性，相信也是有用的。    对于欧奈尔的观点，不能盲目照搬： 第一、学习而不照搬迷信，很多人利用CAN SLIM选股法进行选股的做法是过于简单了。尽管你可以把选出的股票罗列一通，证明它的实战效果。为什么呢?首先，O\'NEIL的CANSLIM系统中很多是无法定量的：例如N，新的产品服务，或者新的管理层，又如M，大势的情况如何定性定量?再次，你罗列出来效果好，只是因为你在这个时候罗列。换句话说，你不知道什么时候该卖出。最后，大概按照CANSLIM选出来国内A股有几十支，你不可能建立如此之大的投资组合，还需要进行进一步筛选，这个也存在很大的不确定性。里面有远超同期指数的，也有远远落后于同期指数的。      任何大师，或者股市上成功的投资者/理论家都有他存在的历史环境，也有他独特的成功之路。因此，重要的不是去照搬，而是剖析他成功的可借鉴的地方，并拿到自己的实践中进行再学习。     第二、个人的体会，O\'NEIL书中最值得关注的是CANSLIM选股系统中体现的系统思路。相当长的时间里，我在市场和自我之间徘徊。我指的是：选自己所爱，还是选市场所爱？后来经过反复思考后，我觉得选自己所爱是需要前提条件的。而自己目前的现状不符合要求，因此还是转到选市场所爱上。而O\'NEIL的CANSLIM系统是一套完整的选市场所爱的系统。我指的首先并不是CANSLIM系统里面的细节，而是大的思路。选市场所爱，我本来的思路是：M：市场大势L：市场热点I：机构认可度S：技术面强于平均水平C：基本面良好(我指的是现状好，预期好)。也就是自己所谓的"MLISC"选股五步骤。对比CANSILM，当时的确有种殊途同归的感觉。不同的是，我把C替换了CAN，把重要度重新排列了一遍。这就是我学习O\'NEIL最大的收获！ 第三、CANSLIM系统中的各项细节指标设计都需要谨慎学习使用。首先，说实话，O\'NEIL对于大势判断的分析是非常混乱的。配上几幅图表并不能使分析更加清晰。他的主要观点是观察大盘指数涨跌幅度、其他指数对应性、成交量的变化、领涨股的变化。但是，大势的判断真的这样就可以吗?呵呵，当然没有这么简单，否则做股票也不会这么难了。但是，他的几个对于判断大势的观点是值得去学习的。比如：观察大盘成交价格和成交量的配合程度(最简单的就是大盘5月12-19日一周成交量创天量，指数却涨幅很小，随后大盘就开始高位的中期震荡)；又如观察多个指数间是否出现背离；领涨股是否出现整体的回调，而与大盘指数出现背离等。这些都是观察的几个角度，还需要结合其他一些角度综合起来才能形成对于大盘指数位置的判断。 第四，CAN的对于基本面要求就不用讨论了。销售量、净利润、净资产收益率、每股现金流量、新的产品服务，各种指标的连续性等等，都是基本的分析要点。但是，注意，O\'NEIL的分析前提是这样的：保持良好发展速度一段时间的企业还能继续保持下去。否则，一家连续3年都保持良好发展状态的企业未来就一定会保持下去吗?我还是相信林奇的话：一个行业，一家企业良好发展的一方面，对其不利的因素也在同时累积。关键是看这些逐步累积的不利因素能否被企业所化解。注意，在行业企业向好的时候，不利的因素也在累计：高利润必然刺激新的竞争对手进入进来，现存企业开始大幅扩张产能，忽视在期货上的套期保值，客户由于成本大幅增长而被迫尝试新的替代品，由于利润的大幅增加使得管理层盲目乐观，对于公司内部成本管理开始放松，公司总部和各分公司费用开始超支，公司人员、场地等规模不断扩大。一旦国际价格下跌，供过于求的时候，潮水退去，一批裸泳的公司才会真正浮出水面。而前面一切数据良好的有企业会突然利润大幅下降，沦为垃圾企业。      所以光从CAN这几个指标出发，你是无法保证你选择的就是个真正高成长的好公司的。 第五：SLIM这几个技术面指标也是需要谨慎使用。例如：L：市场领涨股，选择RSI 80的底部形态的个股。选择周RSI，还是日RSI?底部形态怎么定量?52周新高?又如I：机构投资者的认可，至少10家机构持有，机构投资者不断增加的，有"机智"的基金经理持有的，还要避免过多的机构持有。     这里面很多因素不明确：什么叫"机智"?过多机构具体如何判断?如果这么判断，那么茅台的股票早就应该抛弃，因为机构持仓很大。 第六、CANSLIM系统中还是有很多闪光点。说了很多，CANSLIM具体指标的模糊不确定问题，但是个人觉得里面还是有很多闪光点的：1、利用RSI判断市场表现最好的股票。这一点似乎不少人在用，比如周RSI 70/80来选择市场表现强的股票，个人觉得这个指标是有用的。2、选择创新高的股票。创52周(一年)新高的股票是绝对值得注意的。3、不能光从每股收益(经常性收益)看企业，还需要从：净资产收益率(从使用股东权益使用效率上看)，每股现金流量等多方面观察。而且还需要关注其可持续性(连续一段时期)。特别关注增速加快的企业。4、要多关注新产品、新的经营模式、新的服务方式出现导致超常规发展速度的企业。5、股票服从大势。6、要重视机构投资者的选择和想法，分析他们的思路，学会利用他们中长线持股和建仓时抬升股价的有利因素。    总结下，就是要学习O\'NEIL将基本面和技术面结合的思路，敢于买入基本面和技术面同时创"新高"的股票。学习建立一套适合自己的选股系统。但是，也需要知道，这只是做股票整个过程中的一部分，并不是全部。而且确定适合自己的CANSLIM系统过程是很复杂的，特别是定量的时候。如果想拿着这几本书就能真的"笑傲股市"，那也太天真了点。

豆粕和菜粕的基本面知识

(2014-06-04 16:54:00)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
1、豆粕的基本面知识    豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。    按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。从目前国内豆粕现货市场的情况看，国内豆粕加工总量（不含进口豆粕）大约为1000万吨，其中一级豆粕大约占20%，二级豆粕占75%左右，三级豆粕约占5%，三个等级豆粕流通量的变化主要与大豆的品质有关。从不同等级豆粕的市场需求情况看，国内少数有实力的大型饲料厂使用一级豆粕，大多数饲料厂目前主要使用二级豆粕(蛋白质含量43%)，二级豆粕仍是国内豆粕消费市场的主流产品，三级豆粕已很少使用。         豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆粕是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。 　　     大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用。只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑到使用。事实上，豆粕已经成为其它蛋白源比较的基准品。 　　     在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。豆粕消费用途及比例 豆粕的用途比例 2、菜粕的生产和消费       我国菜籽粕主要的生产地是长江流域的湖北、湖南、安徽、江苏、浙江、河南、江西等；西南地区的四川、贵州、云南；西北地区的内蒙、青海、甘肃、陕西；华南沿海地区的广西、广东和福建以及北方沿海地区的辽宁和山东。最近10 年我国的菜粕产量增加较为有限。        我国菜籽粕消费主要是饲料养殖行业，饲料消费量占国内消费总量比重常年在95%左右，菜籽粕主要用于水产饲料，受国内水产养殖周期影响，我国菜籽粕消费具有季节性特性，每年4-10 月间是国内水产养殖旺季，也是菜籽粕的集中消费时期。    2.2 政策因素的影响        由于油菜籽自身的特点，导致政策对于它有明显的呵护。国家近几年采取托市的收购政策，2008/09 年度首次托市收购油菜籽，菜籽油受到政策的影响还是比较大的，目前已经上市的菜籽油在三大油脂中就表现出了很强的政策市的走势，相对于豆油和棕榈油，受外界的影响较小，而该特性也和大商所的大豆比较相近。因此，投资者可以更多的对政策进行跟踪，从而更好的把握油菜籽的价格走势。       2.3   菜籽、菜粕、菜籽油三者的关系        菜油是菜籽的下游产品，每吨菜籽可以压榨出大约0.38 吨的菜油和0.6 吨的菜粕。菜油与菜粕的价格存在着密切的联系。菜籽主要用于淡水养殖业，其他品种的油粕很难替代菜粕的使用。如果我国淡水养殖业效益较好，菜粕用量就会放大，菜粕价格就会回升，就会拉动菜籽的收购价格，油厂开工率增加，菜油供应增加，价格会出现下跌；菜粕出现滞销的时候，油厂会降低开工率，菜油产量就会减少，菜油价格往往会上涨。        这其实和大豆的产业链非常相似，只不过豆粕是用来喂养猪的，而菜粕是喂养水产品的。因此我们完全可以将大豆的压榨套利利润移植到菜籽上面，油脂压榨企业可根据压榨利润的情况进行套利，即在压榨利润丰厚的时候进行买菜籽，卖菜油和菜粕的正向套利；在压榨利润严重偏低的时候进行买菜油和菜粕，同时卖出菜籽进行反向套利。         虽然三者的关系十分紧密，但是根据大豆的压榨利润套利实际情况，我们发现现实情况和理论有所差别，比如豆油，国内油脂品种替代效应较强，因此价格出现大幅的波动的困难性较大，另外当前国内大部分油脂厂处于亏损的状况，因此对于压榨套利也不能期望于太高的情况。       2.4   我国菜籽粕价格变化的季节性特点    受我国菜籽粕季节性生产以及菜籽粕饲料消费旺季和淡季明显的影响，我国菜籽粕价格呈现季节性波动规律。     每年2—4月份，国产菜籽粕库存量较少，水产养殖开始增加，菜籽粕价格一般会出现上涨。5—8月份，国产油菜籽开始集中上市，菜籽粕新增供给量大幅增加，国内菜籽粕价格常常出现下跌，在新季菜籽粕供应能力最强的6—7月价格往往跌至年内低点。8—10月份，国产油菜籽榨季陆续结束，菜籽粕供应能力趋于减少，水产养殖却进入对菜籽粕需求的旺季，呈现供应预期减少和需求显著增加的供需格局，国内菜籽粕价格上涨趋势较为明显。11月份到来年2月份，水产养殖行业采购旺季结束，国内菜籽粕价格一般呈现稳定或小幅下降。     很明显，重点是2-4月份 和  8-10月份    2.5、菜粕的进出口政策      我国政府自2009年第四季度开始限制主产区进口油菜籽，导致油菜籽进口量大幅下降，在国产油菜籽产量难以大幅增加的情况下，国内菜籽粕产量下降，但消费量却保持小幅增加态势，导致国内菜籽粕产需缺口进一步扩大，必须大量进口菜籽粕来弥补。最近两年我国大量进口菜籽粕，使得国内菜籽粕供需状况明显好转，菜籽粕价格运行较为平稳。        虽然最近两年我国大量进口菜籽粕弥补了国内产需的不足，但由于我国对菜籽粕进口免收增值税，进口菜籽粕折合完税价格相对较低，对国内菜籽粕价格形成抑制作用。      菜籽粕是我国供需量第二大的蛋白粕品种，占全部蛋白粕市场的比重却远逊于豆粕，菜籽粕价格与豆粕价格关联性较强，菜籽粕价格走势亦受豆粕价格变化的影响较大。       棉籽粕和菜籽粕在饲料应用中都属于限制添加的蛋白原料，棉籽粕与菜籽粕可搭配使用，在实际应用中是一种互补关系。      菜籽粕主要用做饲料蛋白原料，国内饲料养殖行业消费需求的变化对菜籽粕的影响较大。国内饲料消费需求增加、尤其水产饲料需求增加，往往会带动菜籽粕价格上涨，反之亦然。 3、豆粕和菜粕是存在替代关系的       菜粕5－10月份是需求旺季，主要用于水产，所以对应的9月合约，价格往往比较高，自然9月豆菜粕价差就会比较低        而豆粕下半年在春节前都是需求比较旺盛，价格也往往比上半年高，在配合北美豆生长收割关键期，大行情通常都在6－9月份，以及11－12月份国内大豆青黄不接的时候。而豆菜粕价差1月份的合约，在650－700左右基本是底部，正常在800－900，他们的替代关系才趋于平衡； 比如2014年m1501 和rm1501: 豆粕和菜粕的价值主要体现在蛋白成分上，饲料厂主要是计算他们的单位蛋白价格来决定用菜粕划算还是用豆粕划算，基本上豆菜粕的价差在900是趋于平衡的价格， 菜粕主要用在水产饲料上面，以及部分禽饲料上，而在1月份的水产饲料已经是淡季（旺季是5－10月份），而豆粕大量用在各种饲料上， 所以9月份豆粕和菜粕都是需求旺季，他们的价差就会偏低，而1月份的价差偏高， 在六月份到7月上旬，菜粕现货价格高企，豆菜粕的现货价格甚至短时触碰400～500低价，这个时候菜粕的用量被饲料厂大大降低，转而用豆粕，这时期货合约的价差则9月的在600多，1月在700多，已明显低于正常水平，况且终端已经大量替代了菜粕用量，再加上下半年的加拿大菜籽进口增加，且七八月国内菜粕开始上市，  饲料厂的这一替代做法必将带来豆菜粕价差的平衡， 所以进去做多豆菜粕价差，风险很小，收益可期。  至于为什么选1501 ，而不是选1409，因为1月份菜粕需求淡季，他们价差在1000以上也是正常。      对于极端行情，对于熟悉的农产品而言，基本面难以一下子就彻底改变，（贵金属、外汇、有色等等那些板块不了解），就比如这次饲料厂大量降低菜粕用量，不可能大家脑子进水一下子就都恢复或提高用量，除非价差达到合理水平，  如果不是基本面的变化，那短时间资金引起的异动，没必要止损，最终还是会回归理性。  除非天灾突然大面积降临，引起基本面与之前的大不相同，这时如果做错的话，那就要人亏出局。

鸡蛋的基本面知识

(2014-06-04 16:49:50)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
鸡蛋生产具有明显的季节性和周期性特点：在一年之中，由于9月份前后玉米等饲料原料青黄不接、学校开学以及节日备货等因素影响，鸡蛋价格往往容易形成全年的高点，冬季来临，蛋鸡禽流感等疫病发病的概率增加，价格的波动增大。          根据2008年以来现货价格波动的特点，会发现每年1月到4月价格基本处在下行趋势中，4月到9月价格多上行，9月到12月波动幅度相对较缓，且在9月、12月易形成年内高点。    从中长期来看，中国鸡蛋价格呈现明显周期性特点，大约3年一个周期：2年上涨、1年调整。这些短期和中长期价格波动因素的存在，对养鸡场和鸡蛋批发商利润带来较大的波动。    鸡蛋价格的影响因素较多，雏鸡、饲料、疾病防治、其他畜产品的替代作用、季节因素、天气、疫情等都对鸡蛋价格产生很大影响。因此，鸡蛋的价格波动较大且比较频繁。根据中国畜牧业协会全国鸡蛋月平均价格数据，2000年1月至2011年8月间，中国鸡蛋平均价格在4.66元/公斤到10.64元/公斤之间波动，均值为6.72元/公斤，标准差为1.43元/公斤，单月最大涨幅超过15.5%，最大跌幅为8.6%。中国鸡蛋地区间价格关联度较高，以鸡蛋输出量最大的河南、河北、山东、辽宁和输入量最大的广东、北京、上海、广西等地的平均价格为例，四个输出省份平均价格间的相关系数都超过0.98，输出省份与输入省份、输入省份与输入省份平均价格间的相关系数也都超过0.94，中国鸡蛋价格走势联动非常明显。      在上个世纪六十年代初，鸡蛋期货进入最鼎盛的时期，成为交易量仅次于大豆和小麦的全球第三大期货品种。上个世纪七十年代后，由于美国鸡蛋现货市场发生变化，大型养鸡场直接向大型超市供货，价格和供给逐渐固定，产业客户避险需求降低。在这种背景下，1982年CME撤销了鸡蛋品种。 1999年，日本的中部商品交易所上市了鸡蛋期货，采取现金交割方式。2010年，由于交易萎缩停止交易。中国鸡蛋行业正处于从散养和小规模养殖向大规模养殖发展的过程中，养殖数量在500只以下的蛋鸡养殖户数占比高达96.8%，而美国养鸡场的规模一般在30万至100万之间。   2014年上半年鸡蛋暴涨的原因：      2013年下半年鸡苗价格极低，企业亏损严重。2014年春天补苗时又遇到禽流感，再次失败。而夏季由于各种原因，基本上是不补栏的，而2013年上半年开始产蛋的鸡，现在已经开始陆续淘汰。从现在到年底，存栏量都是逐渐减少，比去年同期低30%。而下半年几个节日消费有支撑。鸡蛋9月历史平均价格5元，而考虑到供给，5.5元是合理预期。期货还可能会存在升水。目前鸡蛋价格已经选择向上突破。

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(2014-06-04 16:23:58)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
这么多年来，我囫囵吞枣地浏览了大量的投资书籍，技术分析的书籍就不用提了，为了弄明白基本面，我还专门攻读了金融研究生。书读的越多，越觉得自己的知识贫乏，越觉得自己的水平不够，越觉得交易世界真是变幻莫测，人的认知太有限。    我自己家里有一个小书库，当然不仅是投资书籍，还有哲学、数学、计算机、考古学、恐怖悬疑系列、武侠、文学等，关于如何成长为优秀的交易员，或者投资经理，其实我也不敢下结论。   我仅将自己读过的、自认为较为不错、有利于大家交易成长、视野扩大的书籍，还有其他人也认为不错的少部分书籍，给大家推荐一下，给大家列了一个书单，有38本。当然书籍太多，大家没必要一下子读完，而且读书需要循序渐进，根据自己的成长逐步扩大读书范围，所以我单独画了一些红色字体的书籍，凡是画了标红色的书籍，是较为功利的书，能直接有助于大家的交易认知。   读书，就像在画圆圈，读的书越多，圆圈就越大，你的能力圈也就越大，多读书籍，还是有一些好处的。   所谓性格决定命运，视野决定宽度，“功夫在诗外”，扩大自己的读书范围，扩大自己的视野，可以让你站的更高、看的更远，而不是仅局限于眼前的一根根树木，而是一眼望穿整个森林，或使你对交易的看法有时候会突然豁然开朗，而不至于迷失在密密麻麻的森林中间，找不到方向，始终走不出这片森林。       我掏出自己的老底，如果大家以后成为了大师，成为了国内甚至国际一流的交易员、基金经理，不要忘了请我吃顿饭。                       推荐书籍：列表 投资哲学类： 1、《从牛顿、达尔文到巴匪特：投资的格栅理论》（Latticework：The New Investing），作者：罗伯特.G.汉格斯特龙（Robert G. Hagstrom）。该书另外一个中译本名为《股票投资的大智慧》（Investing：The Last Liberal Art）。 2、《巴菲特与索罗斯的投资习惯》（The Winning Investment Habits of Warren Buffet & George Soros），作者：马克.泰尔（Mark Tier）。 3、《金融炼金术》（The Alchemy of Finance），作者：乔治.索罗斯（George Soros） 补充：该书是索罗斯的投资日记，读者可以从中欣赏到索罗斯如何分析个股、如何把握市场转变的时机、如何面对不利的市场行情并及时调整对策，从而在风云变幻的金融市场中立于不败之地的精彩艺术。本书较为苦涩，不建议开始阅读。   投资心理学类： 4、《十年一梦》，又名《徘徊在天堂与地狱之间》，作者：青泽（中国） 补充：国内少有的一本描写投机心态变化历程的书，对人性弱点的描述真实可感，对自身交易的成长描写的较为实际。   5、《乌合之众:大众心理研究》《The Crowd：A Study of the Popular Mind》，作者：古斯塔夫.勒庞（Gustave Le Bon）。 6、《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street：The Psychology and Philosophy of Successful Investing），作者：约翰.迈吉（John Magee）。该书另外一个中译本名为《战胜华尔街：成功投资的心理学与哲学》。   投资方法类（基本面分析）： 7、《热门商品投资》（Hot Commodities），作者：吉姆.罗杰斯（Jim Rogers）。  补充：罗杰斯利用基本面来投资于商品期货，是少有的一本写基本面分析的书籍。 8、《一个农民的亿万传奇》，作者：傅海棠口述，沈良主编。 补充：本书最珍贵的地方是，主人公将他的投资逻辑，即基本面分析的步骤和要素一一列出，细细讲来。比较了农产品和工业品的区别，探讨了期货的本质，买卖农产品期货时应该分析的供应需求框架，这无疑是非常宝贵的思想，即供需决定一切。少有的写基本面分析的书籍。 9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者：本杰明.格雷厄姆（Benjamin Graham）。该书另外一个中译本名为《格雷厄姆投资指南》。 内容：该理论不鼓励投资者短期的投机行为，而更注重企业内在价值的发现，至今仍对全球金融业产生着深远的影响，并为证券市场造就了一批亿万富翁，包括格雷厄姆的学生、著名的世界证券业首富沃伦.巴菲特。   10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits），作者：菲利普.A.费舍（Philip A. Fisher）。 11、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 12、《彼得.林奇的成功投资》（One Up on Wall Street），作者：彼得.林奇、约翰.罗瑟查尔德（Peter Lynch、John Rothchild）。 13、《股市真规则》（The Five Rules for Successful Stock Investing），作者：帕特.多尔西（Pat Dorsey）。 14、《证券分析实践：投资王道》，作者：林森池。 15、《投资者的未来》（The Future for Investors），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。   投资方法类（技术分析）： 16、金融市场技术分析（Technical Analysis of Financial Markets），作者：约翰·墨菲 补充：本书是美国迄今以来最权威的技术分析的经典著作，较为全面地介绍了技术分析的主要方法和工具，因此称为“大全”。   17、《艾略特波浪理论：市场行为的关键》(Elliott Wave Principle - Key to Market Behavior)，作者：普莱切特 补充：由于对这本内容引人入胜的书的兴趣螺方式地增长，及其成功的长期预测，因此该书的销量年年递增，获得了华尔街经典著作的地位。   18、《以交易为生》（Trading for a Living: Psychology, Trading Tactics, Money Management），作者亚历山大.埃尔德（Alexander Elder）。早期台湾出版的中译本名为《操作生涯不是梦》。 19、《趋势跟踪》（Trend Following），作者：迈克尔.卡沃尔（Michael Covel）。 20、《股市趋势技术分析》（Technical Analysis of Stock Trends）,作者：约翰·麦吉   投资方法类（基本分析与技术分析相结合）： 21、《笑傲股市》（How to Make Money in Stocks），作者：威廉.欧奈尔（William J.O’Neil）。   投资方法类（同时否定基本分析与技术分析）： 22、《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street），作者：伯顿.麦基尔（Burton Malkiel）。  补充：70年代至今世界股票投资界最畅销的好书，亚马逊评为2001年度的最佳畅销书籍，美国MBA学生的必读教学参考书籍。 23、《投资艺术》(Winning the Loser's Game)，作者：查尔斯·艾里斯 补充：关于投资期限，投资时机，投资品种，投资费用，投资管理人以及投资者自身等各个方面出乎常理而又合情合理的精彩论述都为我们提供了证明。书中多次重复的一个观点就是，试图“击败市场”是一种输家的游戏，最好的对策就是不参加这种游戏。   投资理念类： 24、《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者：爱德温.李费佛（Edwin Lefevre）。 25：《克罗谈投资策略: 神奇的墨菲法则》(Kroll on Profitable Investment Strategies)，作者：Stanley Kroll 补充：该书中斯坦利先生总结了他几十年的投资经验，自成一套分析体系，对诸多情况下的投资策略都有其独到的见地，实为一本不可多得的投资工具书。 26：《专业投机原理》（Trader Vic），作者：维克多·斯波朗迪: 27、《戴维斯王朝》（Davis Dynasty），作者：约翰.罗斯查得（John Rothchild）。 28、《大投机家》，作者：安德列.科斯托拉尼。该书另外一个中译本名为《金钱游戏：一个投机者的告白》。   投资史记及综合： 29：《华尔街股市投资经典》(What Works on Wall Street)，作者：詹姆斯·P·奥肖内西 30、《股史风云话投资》（Stocks for the Long Run），作者：杰里米.西格尔（Jeremy J. Siegel）。 31、《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》（Manias, Panics and Crashes: A History of Financial Crises），作者：查尔斯P.金德尔伯格（Charles P. Kindleberger）。 32、《投机与骗局》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds and Confusion de Confusiones），编著者：马丁 S. 弗里德森（Martin S. Fridson），原著者：查尔斯.麦凯（Charles Mackay）、约瑟夫.德拉维加（Joseph De La Vega）。 33、《非理性繁荣》（Irrational Exuberance），作者：罗伯特 J.希勒（Robert J.Shiller）。 34、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者：汉弗莱.尼尔（Humphrey B.neill）。 35、《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom），作者：范 K.撒普博士（Van K.Tharp）。原书第1版的中译本名为《通向金融王国的自由之路》。 36、《魔鬼投资学》（More Than You Know: Finding Financial Wisdom in Unconventional Places），作者：迈克尔.莫布森（Michael J. Mauboussin）。 37、《与天为敌》（Against the Gods），作者：彼得 L.伯恩斯坦（Peter L.Bernstein）。 38、《成事在天》（Fooled by Randomness），作者：纳西姆.尼古拉斯.塔勒波（Nassim Nicholas Taleb），该书另外一个中译本取名为《随机致富的傻瓜》。    -------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第十期操盘手培训的报名即将开始了，和第九期反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html

如何成长为职业交易员（二）

(2014-06-03 15:44:39)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
-------------------------------------------------------------------------------------------------------- 第十期操盘手培训的报名即将开始了，和第九期反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vy11.html     ————————————————————————————————————————————    建立一个真正经历市场考验的成熟可用的一致性的系统，我认为，必定会历经几个个阶段。 第一阶段：堆积，容纳百川     我说的所谓的堆积，大概等同于"厚积薄发"的"厚积"的过程吧。在这个积累阶段，是大量储备各种知识、技巧、方法的阶段，强调的是尽最大可能，广泛占有，兼收并蓄，甚至要发扬"囫囵吞枣"、"不求甚解"、"神农氏遍尝百草"的杂家精神，把你能收集到的一切素材，积淀到你的大脑，以备后用。        积累从何而来？当然首先是书籍。你必须要有横扫一切大小金融书店的气概，不需要有太强的针对性，但必须有广泛性和代表性，中西并举，阅读各类金融书籍，交易类、方法类、基本面类、投资心理学类。有条件的最好请老手开一个书单，这样阅读起来更有针对性，效率也更高。这大概就类似于古人所说的“熟读唐诗三百首”吧。我的经验是，以西方经典的书籍文丛开始下手，先开立一个5本左右的书单，英文水平高的最好直接阅读原版，用最简单的串行方式，将其一本本消灭（记住，一定要是经典书，不可滥读，因为市场的烂书太多，会容易误导人。何为经典，是大家公认的经典的书）。这整个过程完全没有任何投机取巧，过程虽然枯燥冗长，却不可替代、不可跨越。而且，对于好书，要一遍又一遍的读，直到烂熟于胸为止。         堆积的过程更多使用的智能，是记忆和少量的推理。你首要的是，牢记书里的方法和教条，并不需要你有太多的怀疑主义和主观能动。因为这两者是必须在你有一定积累的基础上才会涉及。你如果可以在国外任何一项标准智商测试中，轻松取得最前面两个级别的评分的话，我想，这个阶段对于你，可能只需要2-3年的时间，间中你还有余暇阅读些哲学、方法论类似的书籍，起到旁征博引、互相贯通的意义，能够让你站在更高的格局上看问题，不至于视野局限。         在阅读阶段，也不是我妄自菲薄，我认为应尽量少读国内的读物，因为国内资本市场才没多少年，有成熟交易思想的人也是少之又少，我随便去国内的书店去翻，动不动就是跟庄、战胜主力、MACD等毫无深度、纯粹忽悠散户的书，很容易误导大家。大家家尽一切可能（如去国外网站订购等）去不知疲倦的阅读西方的经典文丛，不限于技术分析方面的，基本面、投资哲学、投资心理、投资方法等等，都可以。其实，老手的书房中的书单，对于新手来说，就是最大的财富了，可以少让你走许多的弯路。我本人就是在几乎扫遍了国内几乎所有的跟庄、投机书籍之后，才绕了个大弯，开始阅读西方的经典书籍，而后才发现，国内的书籍让我掉下了陷阱，把我带进了歧路，忽悠的我不清。       积累的素材除了来自于书籍之外，当然还有网络。你应该有横扫国内外大多数最著名的交易的决心，或者较好的微博，比如我的微博 @期货操作手（呵呵，自我推荐，毛遂自荐），以谦虚、容纳的胸怀去阅读一切较好的文章和体会。个人的体会有时候比书籍来的更为直接、更为深刻。我个人来讲，我喜欢结交一些有思想、有见解的好手，无论对错，都不重要，重要的是，能够带给我新的视角和新的思路，对我的成长是有帮助的。    当然，现实生活中，你可以多结交一些老交易人士，多请他们吃吃饭，当然这些老交易人的架子都不小，请吃饭估计不容易请动，你可以通过一些间接的渠道，以谦虚的态度来请教，一般的老手都会简单谈几句的，虽然自己的核心关键不轻易透漏，但涉及到教训、弯路、方法等方面的，还是可以给你指点的。当然，另外，你可以向一些成熟的高手学习，拜师请教都可以，向成熟的高手学习，这是走进交易之门最捷径的道路。最后，你可以建立自己的期货圈子，经常或定期讨论，能够彼此吸取彼此的优点，彼此与彼此相互鼓励，当然这些圈子必须是相互信任的，否则谁都不想说自己的，就像群里的期货群一样，都是整日扯皮的多，一谈自己的东西，就不见开口，自以为自己的东西需要保密，这些圈子最后是现实生活中，或者网络上的到现实生活中来，这样才会相互信任。    下一章我将给推荐30多本的经典书籍，也是我的书库，涉及内容比较多，也是我认为的值得读的，涉及到各个方面，可以扩大大家的视野，使大家的交易思维不局限。由于内容多，我先简单说几本： 《股票作手回忆录》，约翰墨菲的《期货市场技术分析》，《一个农民的亿万传奇》，《十年一梦》

如何成长为职业交易员（一）

(2014-05-30 16:03:09)
; 分类：交易感悟
将所有技术（传统分析技术、指标公式、波浪江恩、时间周期、趋势跟随）融合为一体是可以作到的，只不过需要经历非常痛苦思考、提炼、再思考、再提炼的循环过程，在这种冶炼的过程中，或者由于我们的悟性不够，或者由于我们的韧性不够，99%的人是无法在投机市场中实现自己的升华和嬗变的，这个过程，我认为，叫做"炼金术"好象还不够贴切，我更愿意将她喻为一种"化蝶"的过程。       我们不仅要满足于对我们的交易系统的一些技术细节的完善和发掘，我们还必须用更多时间去完成、可能有些人甚至认为是"毫无意义或浪费时间"的思考历练。这种抽象的思考不是粗线条式的，这种抽象是必须建立在诸多细枝末节之上的超乎归纳综合的一种质变式的提升，获得一种突破。我不知道，我这样讲，大家能否能引起共鸣。我们对这种突破的艰难性、复杂性、不确定性，是很大的，但是我们这样做，才是超越投机、超越交易者、并几乎接近生命之道的那个方向，不管能否抵达，毕竟人生漫长，我们要不断迈进。    人们常说一句话，在期货市场中，纪律和心态控制重于一切。然而，我却要不客气的指出，这一切的前提，是你必须要有一套完善、经过市场考验的交易系统，否则，就有流于空谈的危险。(这是经常错误的认识。没有一套完善、经过市场考验的交易系统的前提条件，而强调纪律和心态，你将走得离真正的目标越来越远，大家要小心陷阱！）      在我自己的实践中，我在最终设计并完善了自己的交易系统之后，心态自然更加稳定、自信，而你也必然用最严格的纪律去遵循你系统指示的信号行事，因为违反他，将把你置于非常不利的境地。在你和你的交易系统充分磨合，而且你确信你的交易系统可以成功、灵敏的应付大多数市场变化的时候，你会发现，通过交易赚钱，其实是一件轻松、快乐、自然、水到渠成的事情。一切都变得和谐，你终将远离并告别亏损，这就是我切身的体验。       其实，我的这些体验，对于初入投机行业的朋友来说，可能是一些空话。但是，我对于朋友们的忠告是，一定要建立适合你自己的交易系统，无论你被市场掴的鼻青脸肿，你必须重新站起来，再改善你的系统。不要惧怕复杂和繁琐，因为，这是你迈向成功、脱离亏损的唯一之途，别无他法。纪律和心态必须建立在科学有效的系统之上，当然，这种系统，他可以是基于技术分析的，也可以是基于基本面分析的，我始终认为，感觉是无法长期可靠的，只有客观的系统，才能保证你有客观的心态。       认识的一位香港的专业恒指期货做手，他在恒指市场已经生存了近十年。他讲到，当年和他一起做恒指的，有的改行了，有的破产了，他所认识的和他一起进入这个市场的并且至今还生存于该市场的，只有他一个。时间的力量超乎我们想象的强大，看对一两年、盈利一两年并不足为奇。只有经历长时间的洗涤、磨砺和淘汰，才可以看出你真正的投机才能。而他的基于自己设计的数学模型在计算机上建立的交易系统，直到今天，他仍然在完善和修正。从他的身上，我看到了一个"专业交易者"身上的"专业性"所在。       其实，对于每一个职业交易者而言，心里都明白交易系统的重要性。将自己多年多时间建立交易系统的体验和路径，整理成文字，期望能对大家最终构建自己的系统有所启发。   建立一个真正经历市场考验的成熟可用的一致性的系统，我认为，需要经历一些阶段，后面我们来讲。

如何成长为职业交易员（一）

(2014-05-30 16:00:36)
; 分类：交易感悟
将所有技术（传统分析技术、指标公式、波浪江恩、时间周期、趋势跟随）融合为一体是可以作到的，只不过需要经历非常痛苦思考、提炼、再思考、再提炼的循环过程，在这种冶炼的过程中，或者由于我们的悟性不够，或者由于我们的韧性不够，99%的人是无法在投机市场中实现自己的升华和嬗变的，这个过程，我认为，叫做"炼金术"好象还不够贴切，我更愿意将她喻为一种"化蝶"的过程。         我们不仅要满足于对我们的交易系统的一些技术细节的完善和发掘，我们还必须用更多时间去完成、可能有些人甚至认为是"毫无意义或浪费时间"的思考历练。这种抽象的思考不是粗线条式的，这种抽象是必须建立在诸多细枝末节之上的超乎归纳综合的一种质变式的提升，获得一种突破。我不知道，我这样讲，大家能否能引起共鸣。我们对这种突破的艰难性、复杂性、不确定性，是很大的，但是我们这样做，才是超越投机、超越交易者、并几乎接近生命之道的那个方向，不管能否抵达，毕竟人生漫长，我们要不断迈进。    人们常说一句话，在期货市场中，纪律和心态控制重于一切。然而，我却要不客气的指出，这一切的前提，是你必须要有一套完善、经过市场考验的交易系统，否则，就有流于空谈的危险。(这是经常错误的认识。没有一套完善、经过市场考验的交易系统的前提条件，而强调纪律和心态，你将走得离真正的目标越来越远，大家要小心陷阱！）      在我自己的实践中，我在最终设计并完善了自己的交易系统之后，心态自然更加稳定、自信，而你也必然用最严格的纪律去遵循你系统指示的信号行事，因为违反他，将把你置于非常不利的境地。在你和你的交易系统充分磨合，而且你确信你的交易系统可以成功、灵敏的应付大多数市场变化的时候，你会发现，通过交易赚钱，其实是一件轻松、快乐、自然、水到渠成的事情。一切都变得和谐，你终将远离并告别亏损，这就是我切身的体验。       其实，我的这些体验，对于初入投机行业的朋友来说，可能是一些空话。但是，我对于朋友们的忠告是，一定要建立适合你自己的交易系统，无论你被市场掴的鼻青脸肿，你必须重新站起来，再改善你的系统。不要惧怕复杂和繁琐，因为，这是你迈向成功、脱离亏损的唯一之途，别无他法。纪律和心态必须建立在科学有效的系统之上，当然，这种系统，他可以是基于技术分析的，也可以是基于基本面分析的，我始终认为，感觉是无法长期可靠的，只有客观的系统，才能保证你有客观的心态。       认识的一位香港的专业恒指期货做手，他在恒指市场已经生存了近十年。他讲到，当年和他一起做恒指的，有的改行了，有的破产了，他所认识的和他一起进入这个市场的并且至今还生存于该市场的，只有他一个。时间的力量超乎我们想象的强大，看对一两年、盈利一两年并不足为奇。只有经历长时间的洗涤、磨砺和淘汰，才可以看出你真正的投机才能。而他的基于自己设计的数学模型在计算机上建立的交易系统，直到今天，他仍然在完善和修正。从他的身上，我看到了一个"专业交易者"身上的"专业性"所在。       其实，对于每一个职业交易者而言，心里都明白交易系统的重要性。将自己多年多时间建立交易系统的体验和路径，整理成文字，期望能对大家最终构建自己的系统有所启发。   建立一个真正经历市场考验的成熟可用的一致性的系统，我认为，需要经历一些阶段，后面我们来讲。

美国股市中几十年股价表现最优的公司类型

(2014-05-30 11:16:55)
; 分类：股票研究
《投资者的未来》一书中，西格尔教授通过1957-2003年标准普尔500指数成份股的数据分析，找出了长期投资中成为赢家的前三个部门，它们是卫生保健部门、日常消费品部门、能源部门。广义的消费行业既包括医药行业，也包括食品饮料行业，还包括商业零售企业。 标准普尔500指数中保持结构独立的前20名业绩最优公司 排名 1957年的名称 2007年的名称 1957-2006年的回报率（%） 所属行业 1 飞利浦·莫里斯 阿里特里亚集团 19.88 日常消费品 2 雅培制药 雅培制药 15.86 卫生保健 3 克瑞公司 克瑞公司 15.47 工业 4 默克公司 默克公司 15.43 卫生保健 5 百时美公司 百时美施贵公司 15.43 卫生保健 6 百事可乐公司 百事有限公司 15.40 日常消费品 7 安美糖业公司 小脚趾圈公司 15.12 日常消费品 8 可口可乐公司 可口可乐公司 15.05 日常消费品 9 高露洁公司 高露洁公司 14.99 日常消费品 10 美国烟草 富俊名牌公司 14.92 非日常消费品 11 亨氏公司 亨氏公司 14.48 日常消费品 12 辉瑞制药 辉瑞制药有限公司 14.48 卫生保健 13 麦格劳·希尔图书公司 麦格劳·希尔公司 14.31 非日常消费品 14 先灵公司 先灵葆雅公司 14.22 卫生保健 15 美国箭牌糖类公司 箭牌糖类有限公司 14.15 日常消费品 16 斯伦贝谢公司 斯伦贝谢有限公司 14.06 能源 17 宝洁公司 宝洁公司 14.05 日常消费品 18 好时公司 好时公司 14.02 日常消费品 19 克罗格公司 克罗格公司 14.01 日常消费品 20 梅尔维尔制鞋公司 CVS连锁药店 13.85 日常消费品

（推荐）以图展示大师欧奈尔获利十倍的股票买卖点

(2014-05-29 15:41:10)
; 分类：股票研究
欧奈尔是国际著名的投资大师，他的投资方法结合了财务、基本面和技术分析，提出了著名的 欧奈尔7条件的选股模型，适合于抓黑马股。 从选股、选择买卖点，通过购买基金赚大钱，提出了如何在茫茫股海中抓黑马等投资策略，获得了较大的 成功。 他的成功就像一部小说或一场电影，充满了美国式的传奇，他成为了在股市中获取超额利润的投资大师。 以下是他选股和对股票的具体操作，即买卖点，对于我们很有启发意义： 大部分图片摘自欧奈尔《笑傲股市》第四版配图

如何做好长期投资（二）:相对集中投资

(2014-05-28 15:16:54)
; 分类：股票研究
作者： 钟兆民（深圳东方港湾(香港）投资公司董事长) 三、为什么要“相对的集中投资”呢？      十多年来，我们的投资原则实际上也是从复杂演进到简约的。归纳起来三点：      1.寻找优秀甚至杰出的企业；      2.寻找合理的价格投资；      3.跟踪企业并长期持有。       当我们选择企业的标准越高时，符合我们标准的企业会越少，真正杰出的企业寥若晨星，就像皇冠上的明珠，值得长期珍藏，甚至世代相传。但是我们也清晰地知道：      1.我们的判断会失误      2.企业是动态的，今天优秀的企业明天未必优秀。       所以我们在深入研究之后，采取适度分散原则，每个行业投入资金投入不超过30%，每个公司投入资金不超过20%，市场风险较高时，有10%以上风险准备金。既然能确认3-5家杰出的最有把握的企业，我们为什么要降格求其次，投上10家，甚至几十家企业呢？我们宁可将新资金投到老项目上，而不会轻易将老资金投到新项目上。    当然，集中的结果会出现波幅较大，但是“我们宁愿要波伏起伏的15%的回报率，也不要四平八稳的12%的回报率”。        —— 不敢100%拥有股权的企业，我们1%股份都不要去买！   四、集中投资为何如此难以坚守？      1.多维规则：      先讲一点实际工作中的一点感受，这几年随我们公司业务的发展，自然少不了增聘新的同事，但由于资产管理类公司一般希望员工少而精，要求每个员工有多方面的工作能力，所以我们在招聘中消耗许多时间和精力才能发现复合型人才。同样大型企业，通常某一方面的专才易找，一位杰出的CEO难觅，正所谓中国谚语：千军易求，一将难得。       我们可以用统计学中概率论理解以上日常生活中的“多维规则”。假如符合第一维标准的候选对象占比20%，符合第二维标准的候选对象也占20%的话，……，当我们选择的理想对象需同时符合四维标准的话，那么符合标准的对象只有的1.6‰概率（20%×20%×20%×20%＝1.6‰）。       “多维规则”说明，同时符合多维标准的目标的数量是呈几何级数般骤然下降的，而实际工作中，我们选择上市公司的标准常常是超过四维的，例如：行业前景、商业模式、股东会、董事会治理、企业文化、管理团队、经营历史、竞争壁垒等等。所以真是符合杰出的公司是十分稀少而珍贵的，我们要找的是那些“万般宠爱于一身”的宠儿，寻找这些杰出的公司是集中投资的第一层挑战。       2．贝贝鲁斯效应与前景理论      国际上一家大型的基金管理公司，有20位基金经理，在每年的业绩评估中，发现一个奇特的现象：一位基金经理的总体组合的业绩是所有经理中最好的，另一方面，在他管理的股票中，超过市场总体表现的股票又是最少的，但他在最有把握的股票上投入最多的资金，重仓持有。在赌马、赌博及投资领域，最伟大的思想家无不强调这一点。巴菲特在“四大天王”：可口可乐、美国运通、宝洁（吉列与之合并）、富国银行上的投资很大比例，他说假如他管理资金少点，他愿意把80％的钱投资在5个公司上。大投机家索罗斯同样，重大机会来临时也善于重拳出击。这现象业内称“贝贝鲁斯”效应。   贝贝鲁斯是20世纪20年代世界棒球之王，也曾无数次因三击不中而出局，但并不妨碍他成为棒球史上最伟大的击球手，因他击出的本垒打占其全部击球的很大比例。      “贝贝鲁斯”效应说明集中投资的重要性，但同时带来组合波动幅度加大，即现代投资组合理论中的β值加大。 查看历史上的价值投资大师，他们都采用集中投资，愿意忍受短期超过市场平均数的波动和震荡，最终获得超额的回报。我们将历史上投资最成功的经济学家凯恩斯，专业投资经理查理·芒格和红杉基金的比尔·罗安尼的投资组合的波动率和投资回报率列表如下1：  表二：波动率与投资收益率对比：   2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）和认知数学心理学家阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）共同提出了“前景理论”（Prospect Theory），该理论由三个基本原理构成： 一、大多数人在面临收获时是风险规避的； 二、大多数人在面临损失时是风险偏爱的； 三、人们对损失比对收获心理更敏感。 损失对人心理造成的痛苦程度是等幅收益带来喜悦程度的2.5倍。       虽然我们清晰地知道：我们宁可要波动较大的但确定性高的收益到15％的组合，也不要四平八稳的但最终只有10％的组合，在集中投资过程中巨幅的波动是对集中投资者心理巨大的考验。民间有句谚语：守股比守寡还难；北京万通地产的董事长冯仑说：“伟大是熬出来的。”这句话用在长期集中投资上最恰当不过了！       3．时间长、风险大，时间是风险的函数      巴菲特的老师费雪尔也采用集中投资法，他认为五个股票便足够，平均持仓20年，最长的达53年。美国最优秀的公募基金美盛（Legg Mason）平均持仓5—7 年，最长的周期达15年。长期的集中投资，通常时间越长，变数越大，所谓“夜长梦多”。所以基于长期的集中投资，时间是第三大挑战。      4．同行业选择比较困难，跨行选择更难      假如投资者想知道十年以后，中国人寿与中国平安比较，中国石油与中国海洋石油比较，哪家企业更优秀，哪家企业的投资回报更高，我想不是能轻松回答的问题。巴菲特最近都说后悔当初没有买百事可乐，而只是买了可口可乐。可见比较五年、十年后的同行业两家公司是颇具挑战性的。那么跨行业之间比较，例如深万科与招行，两家行业龙头，对谁的投资十年后回报更高，则更是不能轻易回答的问题。但投资经理面临选择，必须作判断。所以有经验的投资经理天天思考的问题是“哪个更好?”，他们在从事“投资比较学”的工作。投资者天天都在想在上千家公司中谁是未来的“十佳”。       以上我们通过“多维规则”现象， “贝贝鲁斯”效应及其导致的巨幅波动，长时间的考验，和公司的选择四方面的讨论，更清晰地知道了集中投资的艰难和挑战！

如何做好长期投资（一）：长期投资为何如此难以坚持？

(2014-05-26 16:59:08)
; 分类：股票研究
作者： 钟兆民（深圳东方港湾(香港）投资公司董事长) 一、为什么要“坚定的长期投资”？         与“买进并持有”这样“笨拙”而简单的长期投资方法相比，最诱人和刺激的是“波段操作”。据统计，以1940年到1973年这34年中美国股市为例，以道琼斯30种工业股价指数为股价的代表，若每次成功进行波段操作，一共进行交易22次，进出各11次，1000美元投资会增加到85937美元，34年增长85.9倍。若投资组合总是百分之百投资，而且总是投资在表现最好的各类股票中，同样的1000美元投资，买进和卖出各28次，最后会暴增到43.57亿美元，435.7万倍，惊人啊！【如此波段成功，富可以敌国】         但是理想与现实相距十分遥远，我们至今尚未从历史长河和现实中发现长期靠波段操作持续超越市场平均回报的专业机构。格雷厄姆曾说过——“对待价格波动正确的态度和精神是所有成功的股票投资的试金石”。      回顾我们十几年的投资历程，实质上是从超级短线操作逐步演化到长线投资的过程，从技术图表分析演化到基本面分析的过程，从“自以为知”到“知道何可何不可”的过程。对投资者而言，明白自己哪些做不到是投资生存的前提和保障。       理论上讲，波段操作是收益最大化的，但从统计学角度看，股价上升一定不会是均匀的，往往是20%或10%的时间里完成80%-90%的升幅。所以投资者若是十分关注市场行情的话，那么他的投资生涯中“痛苦的黑夜将比快乐的白天多许多”。      相反，当我们慎重地选择了优秀的企业后，企业的经营才是我们关注的焦点，看着企业每天进步，我们会心中踏实平静，才可以“夜夜得以安眠”。别让变化无常的市场行情影响我们的生活吧！更何况世界经济史显示，真正的顶级富人大部分是靠长期耐心持有少数几家杰出的企业的股权而而造就的呢！我曾有幸聆听国际期货大师斯坦利.克罗和“股神”巴菲特的教诲，天才般的人自己都说“我用屁股赚钱比脑袋多”【可以理解为靠运气赚钱多】。时间是最有价值的资产，耐力胜过脑力。           -------家不能投资5年，10年的企业，我们10天也别去投！  二、长期投资为何如此难以坚持？           1. 能长期生存、基业长青的企业为数甚少，发现长青企业同样挑战智慧。            第一: 据美国《财富》杂志报道，美国大约62％的企业寿命不超过5年，只有2％的企业存活达到50年，中小企业平均寿命不到7年，大企业平均寿命不足40年；一般的跨国公司平均寿命为10－12年；世界500强企业平均寿命为40－42年，1000强企业平均寿命为30年。中国集团公司的平均寿命是7-8年；小企业的平均寿命是2.9年，中国企业的平均寿命约3.5岁。     百年企业, 铸就辉煌，追求基业长青，几乎成为每个企业的目标。但根据上文数据可以看出真正做到基业长青是企业家最大的挑战。           第二: 而作为投资者，由于受到每个人的知识经验的局限，发现基业长青的企业也充满挑战。正如查理·芒格所言：对于一个投资者来说，一生中能发现一到两个真正杰出的长存的企业并坚持长期投资，就已经会十分富有。          第三: 另外在长期投资过程中，企业不断面临新的内部和外部变化。例如：企业内部会出现股东的变化、管理层的更替等等。企业的外部环境同样日新月异,例如：万科面临宏观地产调控，股价持续下跌，如何处理投资时时面临不确定性。要在长达数十年甚至更长时期内坚定地对一个企业做长期投资，是对人性和智慧的挑战。发现一家杰出长存的企业很难，但像珍藏珠宝一样长期珍藏公司则难上加难！        2.诱惑长期投资者的美丽女妖塞任（sirens）----波段操作。    请恕我大胆估计，据我从业十多年的观察，99%以上的投资者很难抗拒“波段操作”。而且这个比例并没有下降的趋势，假如我们将股市比喻成大海，投资者是希望达到彼岸的海员的话, 那么“波段操作”极似希腊神话中的半岛半人的女妖塞任（sirens），常用美妙的歌声引诱航海者。“波段操作”本身并没有错误，而且是使投资者收益最大的理想化方法，像塞任的歌声那样美妙绝伦，问题是在于历史的长河中和实际操作中几乎没有人能持续成功。       3. 投资者“心理倒错”的心理影响长期投资。         由于过去在证券公司的工作经历，我有机会接触了许多投资者，大部分投资者在买了股票以后，将注意力集中在股价上，而不是盯住已投资的上市公司的经营层面上，这类似你在打网球时，为了取得好成绩，你总是紧盯住记分牌，而不是注意运动中的网球，结果可想而知。而且注意力集中在股价上，极易导致投资者的“心理倒错”。          例如，某位投资者在研究后确认A公司能长期投资，便在10元/股的价位投资了100万股，当股价上升到13元时，盈利30％，这时候关注股价的投资者十分担心和害怕股价的回落，已有的浮动盈利回吐了，因此急于平仓获利了结，通常的结果是，随着时间的推移，A公司的经营业绩迟早反映在股价上，股价一路上扬，投资者后悔莫及。这种情况下,投资者本应当对未来充满信心，放手长线投资，分享企业成长带来的快乐时，投资者却做了相反的决定。          反之，当投资者在10元/股投资后，股价反复走低，例如到了8元/股，亏损20％时，在公司经营层面良好时, 由于市场波动造成股价下跌，投资者应该等待或在更低的价格继续追加投资，部分投资者却作出了相反的决定，因为担心亏损进一步加大而急于斩仓。更有甚者，当企业经营恶化后，企业不再有投资价值，股价下跌时，投资者却常常抱住不放。     大部分投资者总是在赢利时做短线，在亏损时做长线，那是在用情绪和腺体作决策，而不是用理性和头脑在决策。投资者在应该充满信心时却在恐惧，在应当恐惧时，却抱有侥幸和幻想，我们称之为“心理倒错”。山高人为峰，投资者最逾越的障碍是投资者自身，长期投资的真正敌人也是投资者自己。             知道长期投资是一回事，做到长期投资又是一回事，“知行合一”是我们的追求！长期持股并不是认为市场不会下跌，而是坦然等待美国1987年那样的下跌，如果400年来没有人可以判断这样的下跌，如果彼得.林奇和巴菲特也不能判断，那么说明上帝不准备让你来干这件事，只能满仓来等待这样的下跌，收益会远远大于损失。                            @期货操盘手  修正：   长期投资自然是很好的方法，但是对于大部分投资人而言，可能未必合适，就如文中所言：中国集团公司的平均寿命是7-8年，小企业的平均寿命是2.9年，中国企业的平均寿命约3.5岁；受到每个人的知识经验的局限，发现基业长青的企业也充满挑战。对于大部分人而言，都没有对行业的深入了解，都没有远见的洞察力，如何能发现一个值得长期持有的企业？不是每个人都有巴菲特那样的见识，绝大部分人都没有他那样的见识，我们不得不承认，我们是普通人。既然文中所说，挖掘出一个好的企业，如同挖出珍宝一样，那我们不得不承认，我们没有这个能力挖出珍宝，我们的学识，我们的经验，我们的洞察力可能都不够，至少对于绝大不人而言，是没有这个能力的。    长期投资是好东西，我们承认，但就如同烈马一样，烈马是好马，跑起来的速度、持久力要远胜普通马，但桀骜难驯，烈马需要配上英雄，普通人不仅骑不好烈马，而且也无法迅速，最后还能把自己摔死，搭上性命。英雄才能驯服烈马。所以方法是好方法，但未必适合你。没有金刚钻，就不能揽瓷器活。    当然，另一方面，我们不能说我们不能做长期投资，就不能去研究和试图挖出好企业，不能为自己的懒惰找借口，我们可以去挖掘好企业，但是具体的操作方法，要有所变通，因为我们挖掘出的好企业未必是好企业，而且即使目前是好企业，未来也未必是好企业，所以我们需要结合我们自己的操作系统，不是去长期持有，而是可以采取一些波段式的方法来操作。    没有金刚钻，就不能揽瓷器活。

欧奈尔的CANSLIM选股系统在国内的应用（四）：有效性高的杯柄形态

(2014-05-26 16:09:25)
标签：股票 ; 分类：股票研究
杯柄形态是一个牛性的持续形态。如它的名字所示，这个形态有两个部分：杯和柄。其中杯是在一段上涨后形成，看起来像个圆形底，当杯的部分完成后，出现一段盘整行情，这就是柄。当柄这段盘整行情被突破后，价格将延续此前的上涨趋势。 1、趋势：作为一个持续形态，杯柄形态前的趋势为上升趋势。理想情况下，这个上升趋势的时间为数月，还处于趋势早期。此前的上升趋势越成熟，那么该持续形态的成功率越低。 2、杯：杯的形态应该为U型，看起来像个圆底。一个V型的底部对杯柄形态来说太急促了。缓和的U型可以确认这个“杯子”是一个巩固阶段。完美的情况下，“杯子”两边的高度相等，但是大部分情况并不这样。 3、杯高：理想情况下，杯子的深度为此前上升趋势的1/3回撤幅度，或者更少。对于波动大的市场，这个回撤幅度可以为1/3到1/2。极端情况下，可以达到2/3。 4、柄：有时候，这个柄会以向下倾斜的旗形或者小三角形态出现，有时候则只是一个简单的小幅回撤。柄回撤的幅度可以达到杯上涨高度的1/3，最好不要超过这个幅度。柄回撤的幅度越小，该形态的牛性就越足，突破时表现得也越显著。 5、时间：杯子的形成时间可以为1到6个月，或者更长。柄的时间则为1-4周。 6、成交量：当柄突破时，应该有明显放大的成交量。 7、目标价：目标价可以为杯底部到杯右边波峰的距离。 与其它形态一样，最重要的是抓住形态的本质，而不是细节：杯柄形态中的杯子是一个碗状的巩固阶段，而柄是一个小回撤，随后出现一个放量的突破。 杯柄形态和圆弧底       杯柄形态(Cup-with-a-handle) 是一种再上升趋势重显示买入信号的技术模型.股价先由高位回落,然后再从低位反弹到高位,形成杯形,然后再由高位下跌后迅速反弹,形成杯柄。这种策略基于O'NEIL创立的图形模式。通常杯子的底部应该有点圆,看起来象U字,而非急拉的V形,这样就是一个筑底的时间.随后探底洗出一些投机者.所以再后面的上攻中,卖压不重.当然也有一些股票不做杯柄,直接拉升,就是我们所说的圆弧底。        “杯与杯把”价格形态属于一种重要的反转走势形态，它通常出现在一轮大幅上升之前，它的形成过程是这样的，首先股价出现下跌，然后进入盘整，最后见底回升，这样就产生了一个“杯”的形态，当完成这段回升走势之后，股价再度重演小幅下挫与回升走势，从而形成“杯把”的形态(参见例图1)。 在深入探讨“杯与杯把”这一交易技术以前，我们先来对这一形态本身进行剖析，并介绍一下它为什么会这样出现，接下来我们将探讨如何使用成交量来作为一个形态的确认指标，并建议投资者在何处设置建仓和止损盘。  掌握这一形态       要想更好地了解“杯与杯把”的功能是如何体现出来的话，我们首先来分析一下这一形态在不同的阶段其市场动力是如何变化的。当最初的下跌走势完成之后，股票交易进入了一个相持的阶段，这是股票的抄底猎手开始进场博反弹，而短线沽家和短线炒家也乐于在股价回升时卖出，最后多空双方均开始认同当前的价格水平，导致股价处于窄幅波动状态。       例图1.显示的是典型的“杯与杯把”形态,首先股价出现下跌,然后是陷入盘整,接下来展开回升走势,最后完成回抽确认。       不过，这一平静的格局通常不会持续较长时间，激进的炒家就会开始买进，试图在一个潜在的新一轮上升趋势来临之际强搭早班车，这样便产生了一个杯的右半部分，当这一回升走势接近杯的左半部分的上方时，那些有幸在盘局或股价刚开始突破时就抢得筹码的交易者开始获利回吐，同时那些在股价下跌以前就建立多仓的炒家也迫不及待地匆忙平仓，其结果便造就了杯把的诞生。        值得注意的是:依照推广这一形态的专家William O'Neil的观点，最佳的“杯与杯把”候选目标应当是那些已经做好强劲上升准备的股票，尤其是有可能价格翻倍的品种，这就意味着杯的左半部分实际上已经出现过较大幅度的调整了。 这一形态形成的周期与幅度       一个“杯与杯把”形态的形成到底需要多长时间是值得探讨的，令人欣慰的是，不论形成周期的长短，这一形态都有良好的表现。一个标准的日线图“杯与杯把”形态，其下跌阶段(杯的左半部分)应历时二至三周，其底部阶段(杯的底部)应持续三至六周，其回升阶段(杯的右半部分)应需要二至三周，最后的杯把阶段应有一至二周的时间。假如还有其它理由令我们决定持有这一股票的话，我们也会考虑形成周期较长或较短的形态。       与此相关的是，杯的深度也是具有争议性的，我们通常认为，一个标准杯的底部至少要比杯的左半部分高点要低20%，但不应超过40%，例如，若杯的左半部分高点为100元的话，则杯的底部应当处于60元（低20%）至80美（低40%）之间。       另外，整个市场的状况也会影响这一形态的标准深度，在通常情况下，我们倾向于在牛市中寻找回落幅度不大的“杯与杯把”形态，在熊市或深幅调整市中寻找回落幅度较深的“杯与杯把”形态，股票的表现通常受制于整个市场的平均水平。       基本上，我们会将杯把形态的右半部分视作一次回抽的过程，这将意味着股价的回调幅度将局限在5~15%之间，有些交易者会比照杯的右半部分的深度来量度杯把，若按照这一标准，我们将会放弃那些杯把回调杯的右半部分幅度30%以上的相关形态（参见例图2），若杯把回调幅度过深，则不仅会断送一轮大型的上升行情，而且还有可能演变成新一轮下跌趋势的起点。      例图2.显示的是杯把的深度,理想的模式为,（A）点所对应的杯把部分所回抽的深度不应超过该股当前高点的5 ~ 15%或不超过杯底以来升幅的30%,跌幅过大的杯把将破坏这一形态,甚至有可能演变成新一轮的下跌趋势。 成交量       虽然成交量并非这一形态构成的必备要素，但若一个“杯与杯把”形态中含有一个带有类似于杯与杯把形态的成交量指标会比没有好得多。理想的模式是当杯的左半部分开始形成时，成交量也同步作戏剧性的增长，表明交易者开始恐慌地抛售手中的股票，而在杯的底部成交量反而减少，说明交易者开始认同当前的价格水平，市场陷入盘局状态。       在杯的右半部分形成阶段，一旦出现向上突破的走势，成交量又会再度出现增长的势头，为持续的上升提供能量，最后，在杯把形成阶段股价出现获利回吐时，成交量开始出现萎缩，在这一阶段若出现巨大的成交量，就要警惕这决不仅仅是一般意义上的获利回吐了，而是有可能出现新一轮的下跌。       虽然成交量指标有助于“杯与杯把”形态的确认，但价格形态本身更为重要，由于成交量不会完全与价格走势亦步亦趋，因此不应简单地靠成交量来定义一个“杯与杯把”形态。        例图3. 作为一种理想的模式,在价格的走势中成交量理应与“杯与杯把”形态如影随形,不过需要留意的是,在杯的中部成交量是如何减少的,而在杯底(A)点展开突破走势时是如何增加的,以及在营造杯把期间又是如何减少的。 依据这一形态进行交易       因为这一形态的右半部分之后将会出现回抽，因此我们倾向于按照回抽的走势来进行交易，一旦确认“杯与杯把”形态，就可以在略高于当前的股价水平之上建立头寸，例如在2天或3天的最高点之上建仓。当完成建仓操作后，我们还必须在不低于杯把底部的位置设置止损盘，这样就能够确保一旦杯把形态失效，所引发的损失被限定在一个较低的水平。       例图4，所显示的是建仓和止损盘的设置,当股价突破当前的高点后才建仓,这时该股票已经重纳升轨,此时建仓实为顺水推舟,假如股价跌破杯把的低点将宣告这一形态失效,此时在贴近杯把底部的下放设置止损盘可以将损失降至最低。    例图5至例图7提供了一些有关“杯与杯把”形态的补充例子，从过去的市场上升过程中去寻找这一形态是尽快掌握这一形态的有效途径，这样一来，你就会发现有许多大幅上升的股价走势，在其启动之初总能够找到“杯与杯把”这一形态。       例图5.为道琼斯工业平均指数Dow Jones Industrial Average (DJIA)的日线图走势,注意其中较小的“杯与杯把”形态实际上只是另一个更大的“杯与杯把”形态的组成部分而已。      例图6. 为Sanmina Corp (SANM)股票的日线图走势,科技股经常成为上佳的“杯与杯把”形态的候选品种,原因是投资者总是更乐于追捧这类股票       例图7.为United Technologies (UTX)股票的日线图走势,注意其杯把部分的回抽恰到好处,仅仅数日即宣告完成。

交易需要遵守的五大法则

(2014-05-22 15:46:20)
; 分类：交易感悟
期货交易属于杠杆交易，是一个高风险的金融投资行业，如果不掌握一定的交易铁律和交易原则，将很难在这个市场生存下去，否则只有死，只所以反复强调这些，才可能唤醒那些不遵守市场交易纪律的人！    实战交易是多与空的对决，来不得半点的含糊和麻痹大意。我不是理论派，而是实战派，近乎用眼泪和心血形成的实战交易感想。 做交易需要遵循以下几个原则：  （一）趋势为王法则     多少人、多少新手反反复复问我这个问题，什么是趋势，我用最简单、最容易理解的方法告诉他：当一个篮球放在地上会不停的向一方向滚动的时候，趋势就产生，那就是下坡。如果篮球放在地上不会滚动的时候，那就是盘整，无趋势。交易的时候，看大周期的方向，例如周K线，做单的原则就是：见高做空，只空不多，多者必死；相反，当趋势为多的时候，做单的原则是：见低做多，只多不空，空者必亡。没有达到做多的条件你就别做多；没有达到做空的条件，你就不空。趋势为空，打死我不多；趋势为多，打死我不空。因为，趋势为空的时候，做空比做多安全，成功率概率高。  （二）轻仓出击法则      杠杆交易讲究的是杠杆的利用，重仓是贪婪和欲望的代名词。重仓是在为自己挖掘坟墓。我曾经说过，特别是小仓，一定要通过资金积累的方式，把你的仓做大，然后才有博弈的资本小仓是大海中的帆板，很容易被航空母舰撞得粉碎。赢利是那么的艰难，亏损就在一念之间，因此，除非把握绝对性高，注意是把握绝对性很高，这样的机会一个月可能只有一次，否则永远不重仓！ （三）守株待兔法则     不要随意猜测市场的走势，不要你认为市场下一步会怎么走，我们没有必要比市场更聪明。我们唯一的做法是：双膝下跪，低下头，朝拜市场！当你建立起一套你自己的交易系统之后，市场不发出信号，坚决不动，市场一旦信号出现，不要犹豫，长剑出鞘，动如蛟龙，下手要快，头要灵活，心不固执。赢利了，不要得意忘形！亏损了，世界的末日没有来临，明天红日依然照亮东方。 （四）有所为和有所不为法则     每个人有每个人的生活规律，不同的人生活作息时间不同。自己把握不大的时候不做，事情忙的时候不做，不清醒的时候不做，心情不好的时候不做，看不懂的时候不做。这是个人自律的问题。如果这些问题，你做不到，听我一句劝告：帮老婆洗尿布去吧！ （五）限损持长法则    做错了的时候，立即执行“鳄鱼法则",就是当你的手被鳄鱼咬住的时候，立即拔出佩剑斩断你的手（平仓），而不要试图用另外一支手（加仓）拯救自己，否则就会危及你的生命（爆仓）。错的时候，我就给市场30点，赢利的时候，我一定要盈利200点。错一次2%对一次就10%以上，上帝不会那么对你不公平每次都错吧，因为多与空各占50%。     法则是死的，人是活的。在这个智者博弈游戏堆里生存，真的需要过人的胆魄、过人的智慧、超乎常人的勇气。所以能在交易世界中生存者，是人中之豪杰，是万物的主宰。   爆仓后不要气馁，要有东山再起的骨气，相信自己能擎起明天的太阳。赢利后不要窃喜，要时刻保持清醒的头脑，阳光暴晒后，就是漫长的黑夜来临。

关于交易的几个问题（三）：如何避免爆仓

(2014-05-21 15:38:12)
; 分类：交易感悟
关于如何避免爆仓 　                   作者：@期货操作手 作为交易者如何正确看待爆仓？爆仓，可能有些投资者已经经历过，或尚未经历，大家最关注的是如何避免爆仓，这里银根据多年的经验，总结出导致爆仓的三点原因(仅供参考)： 　　 　　1、短单变成长单，长单变成锁单，锁单变成爆仓单。　 　　2、从不认赔，逆势加仓，最后爆仓。 　　3、明知错了，心存侥幸、期盼奇迹，最后爆仓。 　　 　　既然我们能了解到为什么会爆仓，那有没有能避免爆仓的方法呢？从事交易多年，深感交易纪律的重要性。做交易时你可以分析错，可以方向做错，但就是不能不遵守交易纪律。方向做错可以重来，交易纪律不遵守你迟早会被踢出这个市场，因为每个交易者的资金都是有限的，交易纪律可以有效的保护你的资金，除非你有无限的资金，那么你就是永远的胜利者。 　　 　　我们做单时也有一个防御的过程，在你做单前，做单中，以及平仓每一步都有很多注意点，根据多年对周围人的观察，往往是随意性的做单亏掉了他们所有的利润，因此杜绝随意性做单，理性处理每一张单将是大家以后的操作原则。 　　 　　由于行情变数很大，过份强调纪律将会导致死板，我不排斥灵感做单，但灵感操作仅仅限于偶尔的短线交易，如要做中线及长级交易，不遵守交易是不行的，下面是一些交易纪律原则，在下单前需要一一核查： 　　 　　下单前的注意事项： 　　 　　1、该品种当前是处于趋势之中，还是震荡之中，震荡的行情，直接回避；     2、看大周期的方向，就是趋势方向，你下单的方向是否和大周期方向一致，即是否顺势； 　　3、严格根据技术分析理论，行情是否出现了明显的转势信号，如果没有出现显著的信号，则遵循大方向，否则就暂且观望；这中间容易出现自己吓自己的情况，很多根本不是转势的信号，只是行情的正常震荡，但就当成了转势信号。     4、选择你的入仓时机，你的入仓时机是什么？你背靠什么点位，或出现什么情况而入仓； 　　5、你下单的量是否过大，晚上是否能睡着觉； 　　6、是否设置了止损的价位，你的止损位是否是客观合理的，而不是主观的，一旦设置，就不能轻易改变；　 　　7、上面核查后，发现上面的内容都明确了，则最后一个步骤，下单。 　　 　　做单后心态调整： 　　 　　1.到了止损位，严格执行止损价位，不管以后看这张单是否平得错或对，即假止损，因为大行情的话，行情还是会给多次的上车机会，不用怕； 　　 　　2.亏单平仓后，绝不反手，调整好心态后，再分析，等待时机入市； 　　 　　3.浮赢加仓失败后，严格遵守“赚一万元不走，到赚最后一分时必走”的补救原则，即保本原则； 　　 　　4.当平仓有了巨大利润后，杜绝马上入市做单，平息喜悦心态后，再作分析入市；因为常见的是，当赚了大钱后，心情异常兴奋，无意中会放松自己入单的条件，以及前期赚大钱而带来的盲目自信，导致仓位大、频繁操作、不止损等情况，每次大赚后，好不容易赚的钱又很快吐回去。

关于交易的几个问题（二）：移动止损

(2014-05-20 15:41:45)
; 分类：交易感悟
关于移动止损：有了盈利，马上移到成本价       当然，出自于保本第一、盈利次之的原则，有了盈利之后，将止损位移动到成本价，以最坏的结局保本出场，这个思路是不错的，但是里面有一些细节需要注意：        首先，每次入仓后，初始的止损是很客观的，依据技术分析，不过移损至成本就带有主观色彩，毕竟没有依据技术分析，这是依据心理影响。            其次，尽快移至成本并不是指刚有了几点的利润就移损了，否则大都是来回扫。尽快但是要“适当”，当市场走了一段盈利，或者小周期又再次回档，你就可以考虑移损了。       第三，虽然移损至成本很主观，初始的止损是很客观的，可是，市场尊重我们吗？在大量的无序震荡中，所有的形态毫无规律可言。移损至成本结果被扫，行情再回头，我还可以再入场，这也就是所谓的“追高”了。但这是最坏的情况么？你们是否曾经试过连续8次被打小周期止损（当时还没有移损至成本的概念），将单边利润一扫而空，（这一点是大多数人都会有的悲哀却会遇到的状况。基于这一点，将止损位移动到成本价，本身是没问题的。        第四，但是不能及时移动，系统必须要能顶过最坏的情况，你尊重市场，结果它让你连亏10笔。在趋势中市场是有规律的，道氏波浪一大堆，可是没趋势的时候呢？它还尊重你么？有了一定浮利后，例如，你可以第一次推损应该等见到价格过了最近一个支撑/阻力后，才可以马上将止损位移动到成本价，最起码也得等看到价格过了最近一个小级别支撑/阻力再推止损，否则很容易会被扫出来成为旁观者。        因此，对于移动止损，尽快但要“适当”，只是具体的方法因人因系统而异。既要迅速，又要适当，这种机会不是一抓一大把的，所以审慎加用功，你要用很多更多再多一点的努力来寻找战机，弥补缺点。至于具体的“适当”把握，那就见仁见智了，但是务必不要模棱两可，就算某一个认识上相信某人了，赔钱了，也要坚定自己的内心，赔钱不可怕，可怕的是那种感觉会不断冲击我们自以为坚韧的意志。         至于科学的“适当”是多大，这本质上就是赔率和胜率的平衡，胜率和赔率是一对永远的矛盾。比如日周期出场，30分钟K线入场，这样的话就保证了赔率小（也就是盈亏比），同时胜率也在一个可以接受的范围内(40%~50%左右）。但如果日线出场，而用5分钟入场的话，赔率是有了更高的保证，但是成功率大大降低，可能只有10%甚至更低。         所以，如何掌握交易中胜率和赔率和平衡非常的重要，每个人的心理承受能力也不尽相同。掌握好自己交易的“度”是关键！      著名交易员丹尼斯说过：我的交易中，95%的利润来自我5%的交易，其余的单子都是小亏小赚。这就是他的“适当”。所以哪怕移动止损后，假止损几次，但只要其中有一两笔盈利了，抓住了趋势，则足以。            当然，到最后确定你的“适当”，就属于你自身的交易系统了，有了明确的系统之后，做好基本的管理和心理控制，基本就是放单子自己跑了。跑到哪里算哪里，只要不碰止损（止盈）继续跑。        交易并不复杂，形成成熟的交易系统后，你还需要足够的经验和自制力。懒得去预测，懒得去分析，有信号就做单，没信号就等，就像吃饭睡觉一样。从过去一天盈利两三千可以兴奋的晚上睡不着，到现在一天盈利一两万也毫无感觉。        另外，你没到达一定境界，交易又并不简单，你不知道的东西很多，有可能你看到的和那些有大量盘面经验老交易员是一样的，甚至结论都相同，但是你只是转了一个弯，他却转了十个弯，大道至简，也必须要经过由繁至简的过程，你看到的简单是单纯，他们看到的简单是精髓，不是同一个东西。每一个行业的水大抵也应该这么深吧。        和移动止损类似的是：如果进场之后没有迅速盈利，那么你的单子大概是错误的，一个正确的单子，应该是正确的方向和正确的点位，这两点缺一不可。事实上，这也是一个主观的色彩，非客观，一些人会这么做，这种做法只是一个机会成本的考量，有点像最低容忍的感觉。至于是否科学，难以知晓。        希望大家收获自己的财务自由，守护自己的本心，坚韧自己的意志，知道自己想要什么，也能够依靠自己的努力得到自己想要的那些东西。

关于交易的几个问题（一）：日内波段

(2014-05-19 15:59:56)
; 分类：交易感悟
关于日内波段的问题     做期货初始的五年年时间内，也持续做了很多短线，有一些简单的心得。     在做期货初始的那四五年，我也迷茫过。为什么？理由很简单，一个完全的自由职业者，马上奔三的人，要养活一个家庭，压力不是一般的大，总感觉好像做这个没有保障，不知道哪天一个连续的四次跌停就把我踢出局了（我以前的朋友经历过，我当时很后怕）。    不过我坚持了下来，在一次又一次的总结的过程中，领悟到了一些简单的道理。     在讲波段之前，首选先讲一下心态，到现在为止我一直认为，日内波段想要赚钱，一定要一根筋，那什么叫一根筋，怎么去一根筋呢？就是当你固执的认为行情一直上涨的时候，就一直去做多，不要做空，直到趋势改变了你原来的看法，你再转向。     那么，什么时候是你确认方向的时候？还是要从日线甚至周线的趋势当中说起。      我先假设行情进入了震荡的时期，那么无论如何的震荡，最终肯定要选择方向的，行情不会没有来由的震荡，总有它的理由，要么是低位徘徊，要么是中期调整，要么是高位遇阻动力不足。所以在看震荡之前，我们先看一下之前的走势是处于什么样的走势之中，如果之前一直是震荡，那么你要等，等到开始突破的时候，如果之前是涨势，那么你要坚持认为价格会上涨，如果之前是跌势，那么你要坚持认为价格会下跌（有一个比较笨的方法，这个方法并非较好的，但对于普通交易者而言，有一些帮助，就是看看均线，价格在均线之上，尤其是60日均线之上，就不要轻易的看空，哪怕价格跌停呢！）。     我个人认为日内波段的操作是没有必要天天都去做的，直到有一个明确的走势的时候。     借用一下克罗的投资理念，就是之前的行情是处于震荡的时候，你要等到突破以后，方向明确了，再开始做日内的波段。如果是上涨以后的下跌，你要坚持一根筋的思路，就是下跌等到有重要的支撑站住了以后做多，如果附近没有关键的支撑位的时候，你要判断回调的幅度，也就是38.2%、50%、61.8%几条黄金分割线，克罗强调在回调至45%-55%时入场，同样的，我个人也认为你应该等到价格回调到这个幅度并且开始继续上涨的时候入场做多。不要轻易的改变你认定的方向，绝对不要。      下面细化到日内的波段操作上，当你认定了目前大趋势的走向的时候，日内的波段就不会存在犹豫不决的问题，以前我也常遇到这样一个问题，我是在这个位置做突破呢？还是遇阻做空呢？支撑阻力位往往都是带有两面性的，在你犹豫不决的时候，你很可能已经错过了价格和合适的点位，从而错过了很好的入场时机，只有在收盘的时候看着价格和图表悔恨。现在你不会了，因为你知道了，你确定了今天的走势的方向，比如说是上涨，那么就坚持突破了高点就做多，下跌遇到了支撑就做多，一直这样做，直到收盘为止。       简单化了操作，确定了何时入场以后，我再讲一下如何止损，如何止盈。关于如何止损的问题，其实都是老生常谈了，大家基本都知道几种常用到的止损，但我要强调的一点，就是你在做日内的波段，价格不可能突破了高点就一去不复返了，它还会下跌或者回调的，也就是说，你的盈利不是无限的，一次操作的盈利是有限的，所以你不可能放很大的止损来过滤信号，我也绝对不认为突破了高点或者站住了支撑会虚假的往相反的方向跑了很远再回来，如果价格这样在走，我宁可觉得反方向行径或者震荡的可能性要大的多。所以我坚持小幅的止损，3，4个价位的止损足够多了，当你开仓以后价格往相反的方向去了，你可以迅速的跑出去，少赚一次没关系，但至少你可以规避掉一次错误的硬扛所带来的巨额损失，用我们做期货经常讲到的一句圣经来说——投资的最大秘诀，在于保住本金。你错了，行情又上去了，你还可以再进去，不怕什么，多动一次手而已，无所谓的。      再讲一下如何去止盈，给大家推荐一个笨的方法，你可以用均线，尤其是10日，20日和60日的均线，如果突破以后上涨的速度比较快，那么就用10日均线去止盈，如果突破以后价格运行的比较慢，就用20日或者60日的均线去止盈，什么时候那根1分钟的K线的收盘价到了均线之下，什么时候出手走人。如果是破了均线开始横盘震荡了，你还有一次遇支撑做多和突破高点做多的机会，不怕的。如果没有，那么我们先落袋为安了，也有很多的粉丝跟我讲，说自己每次都拿不出单，我说如果你采用有这类的方法去止盈，坚持就行，对，就那么坚持，胆子放大一点，你有止损保证你的风险，你大可以多拿点时间，因为价格的上涨就是时间换空间，你不给它上涨的时间，它又怎么给你带来丰厚的利润呢？     这里要讲到一个很细节的问题，比如突破高点做多，遇支撑做多，如果开盘跳空高开了，可能价格就会偏离均线很远，没办法看，那教你一个方法，看1分钟K线的低点，如果价格突破的速度比较快，那么你就用前一分钟K线的低点作为止盈，如果突破的速度比较慢，那么你就用再前一分钟的K线低点作为止盈。很多人觉得这样价格反向的时候不是会损失很多收益吗？相信我，不会的，你跑的太快，永远是不会有大收益的，也就是说，如果今天的价格是持续在涨，甚至涨停，你跑的太快，都是吃不到什么利润的，有时价格波动的速度太快，上下起伏也比较大，你跑的那么快，怎么能拿到大收益的。     当然很多朋友肯定也会问到我这样的问题，日间的趋势是不可能天天涨的啊，总有下跌的时候，有时甚至连续几天都下跌，你坚持做多，不是连续亏，连续亏吗？我这里说一下我自己判断的方法，不要去管今天的开盘是高开还是低开，那都没有用的，价格高开可以低走也可以高走，你要等，如果开盘后价格一直在往上走，偏离开盘价比较远的位置，我不认为今天的行情会那么容易再跑下来，如果开盘以后价格横盘震荡，你就等着突破了以后跟进去，如果价格是开盘以后往下走，那我之前强调了，日内波段不是要你天天都做的，天天都做天天都赚钱的，那是神仙。你坚持一根筋的做法是为了避免在你下单的时候犹豫是做多呢还是做空？你怎么知道今天的行情就是下跌？你卜过卦了？当我看到价格在开盘以后持续的走低，我就等，等到价格回到了开盘价之上，我再去做多，否则我就看着不动，不动又不怕，又不会损失一毛钱的本金。 有的人会说，主力是会做陷阱的，有时候会冲高一些，然后开始猛跌，行情持续下行，这个我们不怕，因为有止损。有时候价格会走低，然后再上冲，那我们就盯着开盘价那根线，看看价格是否会上冲，冲的过去，就找个合适的入场时机做多，冲不过去，就看着它走就好了，随你怎么玩，我就是不进场。 另外强调一点，对于资金管理的问题，其实也说不上是什么资金管理，你总会有一天头昏脑胀或者行情变成极端的时候，千万记得，当你连续做错连续做错的时候，要停下来看看你今天亏了多少，每天亏的钱不要太大，有个5%已经足够多了，超过了这个数，不论接下去行情如何，关机走人，换换心情，保住本金，你才有赚钱的可能。 另外对于仓位的问题，如果是日内的话，可以重仓，只要不持仓隔夜，怕什么，轻仓老是做错，有什么用，不还是亏吗？重仓对的次数多，资金才会累加。至于怎么应用，仁者见仁智者见智罢了，收盘的时候看看自己的结算单，对的次数多，以后可以尝试仓位重一些，如果对的次数少，仓位稍微放轻点，如果错的次数太多，那我告诉你，你肯定是哪错了，你还是停下手把之前一个月的单子一笔一笔的好好理理，为什么在这个点位下单，为什么这个点位不跑，为什么这个点位不止盈，相信梳理过以后，对你自己会有很大的帮助和提高。

期货交易的三十六“记”（二十三）

(2014-05-16 16:01:58)
; 分类：交易感悟
第二十三记：不以物喜 不以己悲  交易的真谛在于：简单坚持重复     人生的真谛在于：博爱俭朴谦让      不论是人生还是期货，心理学和哲学都是修的两大学问，因为只有通心理学，才能了解别人，看清自我；只有通哲学，才能放眼世界，提升自我。也只有心态上真正达到心静如水，才能聆听到露珠滴落湖面的那一声清脆，看到掀起的那一徐微波。时间将会洗尽一切浮尘，哪怕是经受了几万年时间所编织的那一道三千米高空的滚滚云烟，正如泛波的湖面终究会归于平静，而滚滚的云烟也终究会消逝一样。        情绪的波动常常是受外界影响而产生，而情绪上的感觉，哪怕是兴奋美好的情绪，也要适可而止，因为兴奋的背后是失落，美好的反面是凄凉，只有最大程度的做到不以物喜，不以己悲，才能达到心境上的随和，否则在期货市场中，波动的情绪都将是极其危险的，甚至在不经意的时刻足以致命。借鉴的意义就在于即使不亲身体验，也能产生身临其境的体悟，因为思维的存在方式是跳跃式的，不受时间和空间的阻隔。太多时候，亲身经历的代价是沉重而巨大的，所以善于借鉴者不仅可以获得心理上的同等经验，而且也能避免付出无意义的代价。 ‘以无限为有限，以不变应万变，以舍而得，以退为进’，这是道家的思想，也是老子道德经八十一章中的精髓之一，也可作为期货交易的准则，正如以有限的交易次数取得相对无限可知的交易结果，以不变的交易原则应对千变万化的价格变动，以几次小亏之舍换取一次大赢之得，如此反复，退一进二，坚持不懈，持之以恒，则大功成。       质的蜕变需要时间的累积，只要是人，思维难免有局限之处，即使是圣人也不例外。因此当你形成正确的思维方式时，就应该认真考虑如何建立适合你自己思想的体系，进而学会突破原有的思想体系而进入一个更高的思维层阶。在知识的海洋中，在思维的空间里，不要满足现状，而要在适当的时机学会创新，创造出属于你自己的思想灵魂，惟有如此，你的思想，你的生命，你的交易才真正具备意义和价值。       当一个人能感觉到泛无边际，博无所知时，也就能真正体悟到自然的奥妙无穷，宇宙的博大精深，自身的微不足道。因为只有认识到自己的无知，才能提升有知的程度，正如善知者必无知。你试着一次又一次把你的心与大自然融合在一起的时候，思维也将自然变得放松，而当你能够灵活自如的收放思维时，表明你的意念处于高度集中和自由的状态，传世的思想常常是在这样的状态下而产生的，因为那时的你已经不再是单单以眼睛去观察世界的无奇不有，而是用整个心灵去体悟宇宙的浩瀚深邃。        太阳是光明正义的象征，暗时隐晦其影，明时普照众生，做人做事亦如太阳一般。有时表面所看到的光明未必是希望，也许只是一个美丽的陷阱而已，正如飞蛾为了拥有那短暂一瞬的光明，进而不顾一切的奋力扑向火一般的陷阱，至到燃尽一生，而人心走向覆灭的时候又何尝不是如此呢？如何做到淡定？那就是忘却你心中所想所要，那么最终也许你将获得你的所要所想。       人一旦出现思维的停滞，那么也将难免养成思维上的惰性，就如水的不停流动，才能让水变得更具活力，而人的思维也只有不停的转动，才能更加的保持冷静一样。同时任何时候都应该保持平和之心，更应该把平和心态处处体现到言行举止中。正如佛家所云，菩提本无树，明镜亦非台，本来无一物，何处惹尘埃。

期货交易的三十六“记”（二十二）

(2014-05-15 17:21:30)
; 分类：交易感悟
第二十二“记”：认识你自己的人性 人性的缺陷       大多数投机者在期货市场上失败，其最重要的原因是对自己人性上的盲点毫无察觉，他们多次掉进同一个陷阱中。 1、主观、扭曲的智力。大部分情况下，智力受意欲的操纵，尤其在你涉入你的情感和愿望的情况下，相信这样的智力就等于相信一个瞎子的眼睛。 2、就我们目前的内在而言，我们还没有一个中心，我们的内在是由很多不同甚至相反的部分拼凑而成，有很多不同的声音在叫嚣，我们的内在是一个乌合之众。我们常常做出一个决定，但很快又后悔了，因为没有一个中心能够做出真正的决定。一个人无法承诺，因为他的内在有很多相互矛盾的东西各自为政。我们有时无法入睡就是因为各种矛盾的思想在头脑里不停地撞击。 3、头脑会制造幻觉蒙蔽你，安慰你。如果你过分渴望一个东西，头脑就会制造幻觉欺骗你，给你一个虚假的满足。我们晚上做的很多梦就是头脑给你的一个安慰，你白天不能满足的，头脑就创造梦境来满足你，以缓解你的紧张和焦虑。我们就是带着一个经常扭曲的智力，一个会制造幻觉的头脑和一群乌合之众贸然闯进期货市场，难免不被强力的市场冲击得头昏眼花、七零八落。所以为了避免被市场冲击得散了架，在进入市场之前，就内在而言，我们首先要在整合自己的心态上下很大的功夫，外在的方面则需要有一个完整和相对固定的交易策略和方案。   在交易过程中智力与意欲的运作     建立头寸之前，一般人能够保持相对客观，但不可能绝对客观。人就是过去所有经验积累的产物，每个人受过去的经验、积累制约。有人偏乐观，或偏悲观。乐观的人擅长做多，悲观的人则热衷于做空。      但建立头寸后我们甚至无法保持相对的客观，大多数人绝对主观。智力被意欲所收买，这时的智力无法被信任。头脑无法理性的思维，无法公正客观的分析市场。      相反意欲操纵了思维，意欲寻求头脑思维对自己的错误决定给予支持，寻求合理化。      这时的头脑思维在这样一个前提下展开工作，它排斥任何相反的观点，对任何不利于自己头寸的盘面迹象和信号视而不见，这时的思维有倾向性，因为染上意欲的色彩。      正是因为这样，交易前的计划，策略至关重要。      一旦进入市场，头脑思维就变得不可靠，完全无法信任。所以建立一个适合自己的交易系统非常有必要。例如止损，我们常常无法执行事先计划好的止损，而且还会为自己不止损寻找理由，为自己的行为合理化，放纵自己，等等看，放大止损，有第一步就有第二步，最后造成重大亏损。      头脑还有这样一个倾向，你应该去做而你却不想做的事情你会去推迟，这是欲望的一个诡计。这就是止损被一再推迟的原因。无意识的冲动对投机交易活动的巨大杀伤力.     在交易过程中常有这样的现象，我们事先对这次的交易进行了详细的分析推理，制定了周密可行的策略，但真正落实到交易活动过程中却变得面目全非。因为我们对于无意识的冲动给交易活动带来的冲击还没有充分的认识。     我们所有的理论，分析，策略这些理性的部分只属于有意识的头脑，但这部分很脆弱。而非理性的部分，意欲的部分却是非常强有力的，它有它自己的愿意和不愿意，喜欢和不喜欢。理性的头脑只能建议，决策权和行动的能力属于非理性的部分。这就好像专家没有决策权，而掌握决策权的人又什么都不懂。      我们理性的部分，有意识的努力那部分就像是一个菜农，他小心而勤劳地耕种和照料着自己的一块菜地。我们内在无意识的冲动犹如一头狂躁的野猪，它随时都会闯进这块菜地，把整个菜地糟蹋得一片狼藉。大多数情况下，人非理性的部分，冲动的部分无法约束自己。它常常不是根据理智上的对错，事实上的对错来行动，而是按照自己的本性和喜好来行动。就像伊索那个寓言里的蝎子。我们明明知道重仓是不好的，频繁交易是不好的，与市场赌气是不对的，但是我们还是没有办法不这样。所以无意识的冲动对交易活动的最终结果有着非常大的破坏力。其实野猪和菜农都是我们内在的部分。谁占据主导地位将决定我们整个投机生涯的成败。

交易的碎片领悟（四）

(2014-05-14 15:41:34)
; 分类：交易感悟
交易的风险并不是来源于隔夜，大部分人被灌输了这个错误的思想，交易的风险来源于不明大势，不知道价格随着时间的推移最可能的发展方向是什么，在我看来日内交易才是风险最高的交易。    如果你顺大势而为，隔夜越长越安全，你的利润将会奔向远方 朝着真正的顶部或者底部前进，何来风险 。 患得患失，提心吊胆的根源就在于此，不谋整体不足以谋局部，放弃这种错误的操作理念吧，这只是给交易所打义工的行为。     看一下MACD指标吧，它就是大部分账户未来的运行轨迹，所有人的账户都从0轴开始，只是每个人的横坐标时间轴不同而已，终有一天，它会再次回到0轴。   而在我们百年之内或者说离开市场的时候，我们的账户正运行于0轴上方时，那就是成功者。    如果你用MACD的话，MACD的问题的确是滞后的，任何指标都是滞后的，因为指标来源于对价格的计算，价格出来以后指标才会得出计算结果。但是你可以同时对照均线系统，看趋势来讲 MACD比均线是提前发出信号的，顺大势按照均线是可以赚钱的，那么按照MACD的话比均线发出的信号还要早，还要有优势。为何你会觉得入场很糟呢、会亏损呢？原因只有一个，你操作的周期太小了。均线也好，macd也好，这些指标用在短线周期去操作的话不会赚到钱的，他们发出买卖信号的间隔空间不足以产生利润，这个才是关键，不是么。如果这些信号你做起来赚不到钱就是因为你做的周期信号变化太快了。真正做短线，靠的是盘感和直觉，不是靠技术分析和指标，那些东西在短线都没用。短线很难做，很难成功。     如果你想用MACD的话，MACD金叉死叉的高低点问题，离0轴越远发出的信号越值得交易，前提也是用在大周期图表上，而且不要忘记长线交易的话，你的操作方向只应该有一个。不是所有金叉死叉都需要交易的，要学会放弃不安全的交易机会，即使你明知道有利可图也该放弃，这是为了规避小概率事件造成更多的亏损。而且0轴附近的信号我是从来不交易的，除非是几次背离之后在0轴附近出现信号我会考虑。这些方法用在小周期都会失效，因为MACD是可以经常背离的，发出信号以后价格也可以反向运行，这些都要综合去考虑，我们交易的是价格，指标只是参考，如果指标信号和价格变化矛盾，要完全服从价格的变化方向来进行交易决策，这点不要搞反了就可以。任何指标都有缺陷，横盘震荡的时候不要用MACD 这只会适得其反。    如果能够了解市场的本质就能了解交易的本质，其实无所谓长短之争，长线和短线在我看来没有根本的区别，短线交易其实只是长线交易的缩影而已。但是对于人类的能力而言，时间过短的东西，人类难以把握，人性的弱点越容易暴漏，时间长一些的，人类反而有时间去思考、去把握。   为什么选择长线交易更容易成功，并不是说长线交易就不会赔钱，在无限的时间当中，长线与短线没有区别，而是因为在长线中，人类可以有充足的时间去做思考，去做研究，去做准备，多了科学性，少了主观性。     为什么选择短线交易更难成功，并不是说短线交易就不会赚钱，相对于更低周期的短线，那么你这个周期可能还属于中线或长线，但短线中，人类的思考时间很有限，类似于日内短线，人来不及思考，行情稍纵即逝，人没有严密思考的时间，会使主观色彩占主导，科学性较弱，于是一旦主观占了主导，那么人性的弱点就会表现充分的爆发出来，而且既然人来时间的思考时间很短，则这种行情是极难把握的，是超出人类极限的，所以很难成功。    一切事物都会遵循起落涨跌、阴阳转换、生与死的循环。人生也不例外，人生不过百年。    当我们踏上短线交易之路那一刻起，就已经在一步一步的迈向地狱之门，这条路不会通往天堂。当然，并非踏上长线交易之路，你就会通往天堂，你也很可能掉入地狱，前提是要顺着大势。    其实中长线交易并不难，难在人心，难在不能赚大亏小。止损要严格，利润要放开，这点说着容易做着真的很难很难。需要不断的磨练才行，如果你做到赚大亏小这4个字了，抛硬币完全可以赚钱呵呵。用技术分析只是更科学一点的抛硬币而已。

交易的碎片领悟（三）

(2014-05-13 16:38:59)
; 分类：交易感悟
“顺势而为,高抛低吸”，很多人都知道这句话，但是这句话字面意思是矛盾的，实际上并不是矛盾的，而是一个非常协调的关系，这句话已经说出了最佳的操作模式，你想通这句话了就知道该怎么做了呵呵,在低位出现趋势信号的时候，进入，在高位出现趋势反转信号的时候卖出，即是顺势而为，又是高抛低吸。期货是双向交易，而你的交易方向在同一个时期只应该有一个，除非大趋势发生变化，你才需要改变你的交易方向。 很多方法都可以在投机市场赚钱的，只要这个方法是一种合理的对策模型。 很多方法都肯定要在投机市场赔钱的，只要这个方法是用来预测价格波动的，不管看似多么神乎其神的方法。 对策生，预测死。 单纯的追求预测结果的人只是在自寻死路。     应该树立一个墓碑，写上“日内短线高手永垂不朽”，然后绝大部分日内短线高手都会有机会碑上有名的。 无数前辈都已经告诉你了，日内很难有活路，自己慢慢悟吧。市场中不存在绝对的短线高手，除非他运气很好，很短的时间内暴富，从此告别期货市场，那他是高手，否则早晚都会在“日内短线高手永垂不朽”的墓碑上留名的，这是日内流派的归宿。当然，这一点，肯定很多人会骂我的，会说我绝对，所以我只是说绝大部分日内短线高手，不是所有的，即使我还真的没有见过一个十多年靠短线活下来的，听说的多，见到的好像没有，活下来都是后来转型了。     任何系统的长期胜率都是无限接近50%，没有51%的系统存在，任何系统的胜率都和长期抛硬币的胜率无限接近，不要迷信胜率了。更没有必要迷信任何带有预测性质的技术。时间是磨平一切超过50%可能性的存在。     本人曾醉心于波浪理论而不能自拔，波浪理论的确能够揭示市场运行的基本模式，但是很难用来赚钱。知道和做到是两码事，预测未来不是人类能够做到的事情。     任何波浪理论的高手前辈们如果心生怀疑，可以自己做个实验，记录自己在同一段时间的波浪预测准确率和抛硬币的准确率，只要测试时间不断延长，你会发现它们都是无限趋近于50%这个数值，如果你用曲线图来记录，则会呈现出与MACD指标无异的周期波动特征。   不仅是波浪理论，一切预测性研判方法都将呈现这一特性，有兴趣的不妨一试。 成功有3条简单的路： 1，长线，操作你能看到的最大周期的图形，仓位比例一定要能抗住大级别的回撤走势，一年操作可能只有1,2次只有触发原始止损时平仓，其余时间不盯盘，直到趋势发生变化前利润已经远远超出你的预期平仓换合约。不设跟踪止损或者止盈指令。重复以上动作，止盈采取左侧交易方式，放弃最大化利润的想法，贪也要有限度。 2，波段，操作方向为最大周期图形的趋势方向，实际是类似第一种方法的操作方式，只不过不是从头到尾持仓不动的模式，做趋势说白了就是只做我们能发现的最大最稳定的那个级别的趋势最安全。其它次级趋势的风险都大于这个趋势的风险，虽然期货是双向交易，你的交易方向只应该有一个。 3，短线，对交易者要求最高的交易模式，也是绝大部分散户最热衷的交易模式，传统的纯短线交易的结局只有一个——爆仓，真正能稳定获利的短线交易方式与主力的操盘手法极其相似，也即是需要运用锁仓技术，只有不到5%的人能够运用自如并最终获利，一般人使用锁仓只会适得其反。所以大部分人都赔钱就是因为他们都在用不可能盈利的模式在进行着交易。 综上所述，作为散户的我们，宜采取第一和第二种交易方式进行交易最合理，这是对技术要求最低同时风险最低的方法，需要有足够的耐心才能做到。

交易的碎片领悟（二）

(2014-05-12 15:44:44)
; 分类：交易感悟
如果你是抱死做长线的决心，那么你只需要建仓，不需要考虑止盈的问题，直到大周期图表运行到趋势末尾阶段，或者已经出现反转信号时开始逐步平仓。      不要让盈利的单子变成亏损交易，如果盈利了就把止损移到成本价上，到了直接出局，不去想还会不会再回来的问题。再回来再做就是了。不要怕浪费机会，机会是无限的，本金是有限的。      关于仓位，从来不重仓交易，只做自己能够接受的仓位，即使账户增值了很多钱，我也可能只会把仓位提高少许，人是有弱点的，在市场面前都会出错，太重的仓位会极大的提高你频繁出错、不能执行自己交易理念的几率。不要用过高的杠杆，因为我们赢的起，但输不起。     期货应该是赚大钱赔小钱的地方，但是赚大钱不是靠重仓赌，十赌九输。     把自己想象成农民，种下小小的种子，然后就是等待健康的种子生根发芽最后成熟收获，期间死掉的种子扔掉便是，因为你手里面有很多的种子。你要做的就是积累足够多健康的种子，让它们全部能够茁壮成长，不要做一名幼苗收割者。      其实跟做股票相比，做期货已经极大的缩短长线盈利周期了，一个合约也就是几个月的时间，而且还有杠杆效应。做一波大趋势真的那么漫长么，有那么难以让人忍受么？好好问一下自己的内心，做生意想赚一笔大数可能需要几年的努力，做期货遇到大行情，几个月翻番，这是大部分生意人无法企及的利润增值速度，作为期货人，不要要求太高，市场已经给了你很大的成功机会了，呵呵。     大势无非就是大周期的走向，最安全的交易是顺大势的交易，能够让利润跑起来的交易也是顺大势的交易，所以想赚大钱，就只做顺大势的交易，不碰止损就一直持有到大趋势结束或者自己认为的足够多的利润时平仓，不要整天为点蝇头小利忙活。      很多人怕到手的利润丢掉，那是因为他在抢反弹。一个合约的顶和底只有一个，如果你是站在这个高度来看待交易，那么你的利润真正会飞走的时候就是见顶或者见底的时候，如果你能经常性的逃顶抄底，那么你才有必要担心你的利润会飞走，否则你只是在把刚发芽的树苗拔掉，而你却在幻想着自己能够得到树木或者森林，这可能么？     止损很简单，进场后的临近支撑阻力位再加几个点，盈亏比很重要，最完美的盈亏比不是人为规定的几比几，而是进场点与顶或者底的差额绝对值：止损的绝对值。你要追求的盈亏比就是尽量接近于这个的比例。这也是期货赚大钱的保证。     其实这些道理和方法大家都知道，甚至刚入门的初学者都能答的上来，但是真正做到的人寥寥无几。     很多人认为自己确实顺着大趋势交易，但还是亏钱，问题何在？应该是入仓时机不佳的问题，你的进场点可能是在走势较明确时才进，看似正确实际是动能衰竭阶段，往往进场后不久就会开始进入震荡期或者出现回抽，然后被扫掉止损出局。而你没有严格去做顺应大势的交易，一些逆大势的交易在这种指导思想下更加危险。      虽然你能够严格执行止损，纪律性较强，但是并不安全的入场点和风险偏高的交易将会大幅增加止损频率，同时你可能还没有让利润奔跑的倾向，因为能够跑起来的利润只有顺应大趋势的交易才有可能，所以利润来源不足以弥补止损的损失，长时间来看，如果你继续这种思路，账户不断缩水基本是大概率事件，通过你的交易发现的一点问题，话不中听见谅。     一个合格的交易者长期下单胜率在30-50%之间，如果你的交易没有足够的利润空间，最终会被自己所严格执行的止损操作逐渐吞没，这是一种慢性自杀行为。

交易的碎片领悟（一）

(2014-05-09 16:31:24)
; 分类：交易感悟
交易的本质是什么？每个人心中都有不同答案，都是从不同角度对交易行为的描述。     在我看来，交易的本质即市场的本质也是世间一切存在的本质。答案就是——波动。没有波动就没有交易，没有波动市场就不会存在，没有波动宇宙也不会存在。      波动必然伴随着兴与衰、生与死的轮回，每一个来到世界上的生命，都分秒不停的在迈向死亡。同样的，当我们踏入市场那一刻起，便开始了走向灭亡的旅途。真正了解市场的人，都对市场存在敬畏之心，即使他是非常成功的投资者，因为他明白，市场不是投资者的天堂，而是投资者的坟墓。      世间没有永恒的存在，即使宇宙也有寿命，也会最终走向灭亡；交易也一样，没有能永远盈利的方法。不管是主力还是散户，不会有例外。这就是交易的命运，也是一切存在的命运，有开始就会有结束。     人的一生，心跳的次数是有极限值的，一个账户，交易的次数也是有极限值的。每一次心跳，每一次交易，都是一次波动。从最细微的波动逐渐发展扩大，形成人生命运的波动以及一个账户资金曲线的波动，它们都无一例外的要陷于波动的轮回之中。 没有永恒的人生，也没有永恒的账户。      在波动的命运框架下，我们所能左右的就是其间波动运行的轨迹，这个轨迹因我们的行为而发生改变，没有固定模式。     所以在市场当中，我们能够左右我们的交易，我们的行为决定了我们能在市场中生存多久，能够画出何种资金曲线图，这些都是不确定的。     所以，交易的越多，离灭亡越近，在市场中生存的时间越短。现在明白我为什么不主张你做日内交易了吧，这样只会使自己更快的葬身于市场。      想更快的验证自己的系统，所以才做日内是么，看来每个人都是从这个阶段开始的。     如果有人告诉你，你现在所掌握的东西90%都是错误的，包括你的这个做日内验证系统的想法都是错误的，你会相信么？    有些事情也许只有自己亲身经历过才会刻骨铭心，投机市场尤其如此，人性使然。      记住一句话，大众所认定的东西往往都是错误的，只是为少 部分人服务的。误导大众是轻而易举的事情，世界永远存在不为人知的一面。       只有顺大势的交易才有必要加仓，如果你只是想做日内或者一些小波段，加仓只会适得其反，因为趋势级别不足以达到安全加仓的程度。         重仓进分段出也不可取，日内交易在我看来是风险最高的交易形式，因为我自己以前也做过很久的日内交易，止损频率足以让任意大的资金爆仓，只要你的单笔仓位过重，这个是无法避免的。而且当你亏损超过50%以后，你基本已经无力回天了。     如果你只是想验证你的系统或者方法，最适合你的方式是模拟交易，如果你一定要实盘操作，用1手来验证足以     期货市场：赚小亏小=死  因为手续费和长期胜率问题都是导致账户稳定亏损的原因      赚小亏大=更是死，不用多说      赚大亏小=能活的足够久，但也不是永恒，小亏的次数多，也是死亡。     你觉得做日内的话，能满足哪种盈亏模式呢？     期货市场不会通往天堂，因为这里不会创造价值，它是个耗散市场，最终的目标就是消耗掉一切，只有源源不断的资金补给能够维持它的运作。

程序化交易的经验之谈（四）

(2014-05-08 16:19:00)
; 分类：程序化交易
网名“我是传奇”，CCTV证券资讯频道《期货时间》期货兵器谱实盘展示账户“倚天剑”打造者。     我在编写实盘的一个策略步骤过程中：第一个是想问题，先想，先问自己，我想捕捉市场哪些行情特征？就是我想做什么，我要什么？这是我第一个要问自己的问题，那也就是说我到底是要哪一段行情的，是震荡的，还是趋势的？如果是趋势的我想吃哪一段？是起点的位置，还是中间部分？那任何一个方法都是双刃剑，有利必有敝，也就是说如果我从起点开始，做进去。我要吃，从起点开始吃一直吃到底的这种行情，那势必你试错的成本就要高很多，如果你只吃中间部分，那你的过滤这块要注意了。所以就是要问自己想捕捉什么行情。第二个我的开平仓条件是什么？我要吃这些行情那我要利用什么样的一个计算机语言来做呢？如果我用MACD可不可以，我用均线可不可以，我用波动率可不可以，我用突破可不可以，都可以，那它也没有说绝对MACD好，均线好，没有，它也是双刃剑，有利必有敝。第三个，就是策略的原码编写，我们在执行过程中，我们在编写的过程中的步骤，第一步干嘛，第二步干嘛，第三步干嘛，都给它一一的规划。     第四，假设这一步，我们实现了，那接下来是什么呢？一定要做件事情，就是核对信号与思路是否一致，什么意思？我现在信号出来了，跟我这个思路是不是一致的？还有一个叫无未来，什么叫无未来，就是说没有欺骗自己的东西。如果说用一个未来函数那你的曲线会非常的漂亮，但那种是中看不中用的。    第六步，第六个就是增加过滤条件或优化策略   第七，就是实盘模板的导入和或者是模拟测试或者是少量的实盘。我直接上实盘。那上实盘的过程中我们就很少，先一手，做做做做，两手，再做做做，三手、五手这样子，是这样一个过程。      那我们看，在编写过程中，大家可以看到这个像什么？MACD是不是，有点像MACD那我们就认为是MACD。那么我在下面这里画了一条线，这条线比较粗，是绿色的，在上面画的一条红线，这条线，是红线和绿线，这样看的话，你是根本不知道它是怎么组成的，或者怎么写出来的，那我们来看一下源码，源码很简单，第一行数字就是设定了一个参数，在编写的过程中，一定是要有参数的，其实这个程序只有一行代码，就是这条多分线，我把它定义成多分线，它的运算方式是什么呢？运算方式是50减100乘以前期最高，这个是什么前期最高？是35天的前期最高，再减去它当前的一个收盘价，除以最高价前35天的最高减去前35天的最低，那它就会得出一条多空线，这条多空线我用柱状图把它画出来，那它出来就是这个。就是这个很像MACD，那这个思路是怎么走来的？     就是我在想MACD，如果用MACD容易出现一个问题，我们都知道MACD是由均线组成的，那么均线的话容易出现一个问题，MACD经常出现背离，像这种行情，上涨的行情中，它反而是跌的，原因在于它这一段短期均线上穿长期均线，所以它就会反而是这样走的。那我认为这就容易出现一个捕捉不到该有的行情，那我们就给它用了一个用价格来画一条类似MACD。这是我们的第一个步骤。      接下来我们在这做了一个极值，极值就是上面这条线和下面这条线，做多线和做空线永远就是45，因为它的这条多空线，它永远是在最高值是在50，最低值是就是负50。那我做多线就是45，做空线就是负45，我们先不评论这个指标好坏，我们再继续。接下来我们开始构建开平仓，构建开平仓很简单，当我们的收盘价收完以后，这个做多线在45以上，我们就开多，在负45以下，就平多，翻空，就这么简单。那我们看一下，现在信号出来了。       接下来在我们再做一件事情就是检查，就核对信号是不是我想象的，做多的那我们来看一下，这个刚好，可以看到这个是做空线，就是开空，是不是，这最下面的多空线是48，负48那就是小于负45了，那我就应该开空，之后这边的话大于45，那我们就开多，如果真的是在写模型过程中我们是要从有效数据中开始一个一个的去检查。我通常是写完以后就开始，这样子开始推，一直推，推到哪里？这里，好像有一个小于极值的，那这里有没有出一个信号，没有的话，那就有问题了。那接下来我们再看一下，这里面实现的源码的全过程。      首先我们还是一样的设定参数，为什么要设定参数，是因为我们在编写的过程中最终还要有一个优化的过程，就是还要让计算机把所有的参数去跑一遍，看看出现什么情况，那我写程序的过程中，通常我会先在前面加中文，这个就是注释，参数模块，这个板块。接下来看一下中间的变量，中间的变量其实就是一条语句，就是多空线，还有45的话就是一个极值，就这条多空线最重要，就这一条，完了以后我们遵循的就是计算机运算方式就是先平仓后开仓的原则。      测试报告：第一个我要它从我有效交易日以来，我总共交易了多少次，我要知道这个交易次数，第二个我要知道上一次的开仓价格或者平仓价格；第三个，我要知道我从历史以来我的最大回撤是多少。第四个，我要知道总盈利除以总亏损是多少，还有我要知道它的平均单笔利润是多少，因为我除以它总交易数，而且是减掉100万，那么当天赢亏也要写进去，净利也要写进去，这个就是测试报告。接下来我们在这里可以看一下，我们的测试，因为是收盘价模式，我们用万分之一的测试法，如果说按我现在用的模板它是用万分之零点零五的来测的，那我们用万分之一来测。。      应用上去以后它的曲线就出来了，这曲线一般，红色这条就是资金曲线，还有红色这条很细的就是我们的最大回撤，信号出来以后大家可以看到，总的从这个位置到这个位置我们的交易次数是535次。最近一次的信号价是2404点，最大回撤是16万9，赢亏比只有1.17,平均利润只有1000块钱，当天赢亏上周五赚了一千块钱，不算好，需要下一步的修正。     接下来，我们就开始增加过滤条件，如果这种正反手模型写进去，肯定容易出现一个问题是什么？因为你是永远在实施策略，出现这种的问题必不可免，就是这种曲线一直亏一直亏的这种。为什么，因为任何策略都有不适应的时候，在你不适应的时候你亏的是非常快的，那我们为了解决这个问题就要让它增加过滤条件，也就是我不要让它永远在试，我要让它有休息的时间。原则还是这样子的，那我们怎么做呢？假设我们增加的过滤条件是什么？这里写了一个参数，叫做过滤参数，上面的还是没有变，我做了一个在10个周期里面，多空线小于做空线，是有两次应该做出过滤参数是两次，那么我就开始平，否则我不平，就是这么一个简单的过滤机制。当然我们在实盘中可能会增加更多，那下面的测试报告还是会继续保留。     第四步我们进行应用。可以看到，又出来了不一样的曲线，因为被过滤过了，那还是一样的，出现的问题是有峰谷而且会疾速下跌。这个疾速下跌是什么？我们再看看，从这个位置做进去，一直到这里才平，有人说这里理论来说还多了。原因就是被我过滤掉了，这里没有开多，因为它的10个周期里面只发生一次，那在这里它为什么开呢？因为在10个周期里发生了第二次，所以才开。     在接下来，这样曲线好像还不行，回撤过大，由原来的16万变成26万，接下来我们在增加一个止损，就是在原来的这个逻辑里面我们给它增加止损。这个止损是一个跟踪止损，我们跟踪止损是用百分比来算的，用一个非常简单的一个数字就是1％，跟踪止损的一个1％。那我们进入第四步，加了一个1％的跟踪止损，出现的数字是总交易数是497次，信号价这个不重要，最大回撤6万1，赢亏比由原来的1.1增加到1.5，平均利润1800，而且可以看到，这个赢亏比发生了很大的变化，还有次数也发生了减少，大家可以看到第三步的时候我们就是一个裸的思路，很裸的一个思路，非多即空，第四步增加了这个条件以后，从500多次的交易次数，减少到300多。那就相当于交易量在减少，但是它的赢亏比很少，单笔利润提高了一点点。      那我们再看，如果说增加了呢？这赢亏比，因为我们说赢亏比是最重要的，还有一个最大回撤，由刚才的最大一个亏损，最大回撤是26万，现在减到6万，赢亏比由之前的1.1增加到1.5，平均利润由1000增加到1800，交易次数反而比刚才过滤的更多了，原因是什么？原因是我们平仓更松了，平仓的多了，所以开仓也容易多，但是它在场的时间是减少了。     大家认为这样的曲线怎么样？不错是吧，就一句话，那有人说一句话真的能写出模型吗？实践起来画了75行，这75行都是废话或者都是执行或者都是你要实践这句话的过程用了75行。而且大家可以看到，我们这个是没有未来函数的，不可能有未来函数的，我可以直接实盘的，为什么这样子呢？你看到这一点，我就把它改掉了，用O价，有人会说O价不是未来函数吗？大家看到前面有个ref，它不可能会少，就相当于前一根周期实现了我在下一根K线的开盘价格，我为什么要这样做？因为我有一个跟踪止损，我的跟踪止损一定是动态的，每一秒钟扫描一次，不是走完K线，因为走完K线容易出现一个问题，就是被秒，光大事件那种，如果一分钟它可以涨50个点，里面有几十手的话，那就完蛋了。那我们就必须采用指令价模式，用指令价我们下面也必须用指令价，那我们就得用O价，那下面就是测试报告，认为这种不错啊，那这种失效概率有多少？不知道，是吧？但是你让它长期做，会大亏吗？我认为也不怎么会大亏。 接下来我们再看测试反转一下，K线反转。这条线，红色线，它是向上的，再接下来，我们再来一次多周期的进行，   主观交易就像中医，需要很多年的经验，需要交很多学费摸索，最后找到一个非常好的模式。量化非常像西医，可能很多新手，比如我们做期货是非常新的，去年刚开始做，但利用过去的很多经验，做研究，可以说没有赔钱，马上找到一条非常稳定的盈利措施。它的好处就非常现成，有很多指标，通过这些指标，机器学习人工智能，经过大量计算机的计算以后，迅速找到盈利模式，可能不用付什么学费我们就可以获得一个很好的回报。但是这两种投资方式不能说谁优谁劣，完全是符合不同人的背景，不同人的操作方法。      我在做程序化的时候发现，很多程序的回撤如果都加全杠杆的话肯定是很大的。在这个过程当中，我觉得自己做的都很平稳，我这个做下来，按总资金回撤，从来没有超过20%，15%都没有超过，就是这样子很平稳。因为我觉得我能驾驭得住，就是我们控制得住它，刚才空余时间我也总结了几点，第一点刚才讲过，自身比较坚决，然后把利润放大，也就是说在提高胜率的同时，把你的盈亏比放大。我在带队人这个过程当中，经常有学生对我说，不是他们没赚钱，或者怎么样，而是他们没有在趋势出来之后，确定性比较大的时候放重仓位，我觉得在这个时候放重仓位，胜率又高，这个时候按百分比来说，可以达到百分之六七十的胜率，再加上你盈亏比如果能达到1比5、1比6以上的话，这时候风险都比较小。这时当然应该重仓，赚一大截的钱，而不应该在可能会涨可能会跌模棱两可的时候瞎交易，我觉得这个是一点。      另外我自己总结出来，其实在一些资金的管理上，我觉得自己无非就是在盈利的时候加仓，亏损的时候减仓，这其实也很符合我们的心态，做乱的时候不容易掰回来，会越做越乱，但是做顺起来的时候，你反正是用盈利的钱赚更大的钱，这个我觉得应该是更好一些。其实大家都听过一句话，会买的是徒弟，会卖的是师傅，会空仓的是祖师爷，这才是最重要的。在主观交易上来说，很多情况下是看不了的。其实一路走来，经常会碰到各种各样的问题，心态的问题，技术的问题，资金容量的问题。      我觉得做到最后，我觉得我们大家讨论来讨论去，没有说哪个技术一出来，放眼四海皆准，都是特别对的，我觉得没有存在这种技术。最重要的，打比方mcd最常用的指标来说，什么时候是背离成立，什么时候是背离失效，那最重要的就是盘感。打进去对的，主力的对决，确实向那个方向发展，你觉得有那种盘感加进去的时候，成功率就会变大，失效就更少。任何一套指标，测算下来，它的成功失败，没有说哪一个指标一定占百分之七八十，百分之五十几的指标都很少，关键是要加东西进去，那你就能使他的成功率更高。    在这个过程当中，正如我所说，不断的碰到各种问题，以前我看过一部电影《神辫》我小时候看的，但印象很深。说是他祖上是练铁头功的，到清朝的时候必须留辫子，没办法，他祖上铁头功很厉害，到他这一代就会了辫子功，很厉害，怎么样使都行，算是一绝，后来参加了太平天国，在战火中，辫子被烧没了，他苏醒的时候，辫子都没有了，他痛不欲生。但是几年后，我们看到了一个神枪手。在这个市场当中，市场是不断在变的，要做的就是随着市场不断地改变我们自己，最重要在这个改变当中，它不是说今天市场是这样的风格，明天又是另外一个样子，后天又换一个样子，它是有一个过程的，这个过程最重要的就是找到我们的平衡点，也就是我刚才所说的，既想要高收益，又想要低回撤，两个冲突点当中找一个平衡点。

程序化交易的经验之谈（三）

(2014-05-07 16:05:54)
; 分类：程序化交易
网名“我是传奇”，CCTV证券资讯频道《期货时间》期货兵器谱实盘展示账户“倚天剑”打造者。 2003年开始接触股票投资，2009年底参与期货交易，2010年实现了期货程序化自动交易。2010年收益率85%，2011年收益率54.8%，2012年收益67%左右，期间最大回撤13.8%。 我们在做程序化最大的一个敌人，我认为很多人都会知道就是“滑点”。“滑点”这一块，那我在找什么，我在找如何改良“滑点”，那可能是说谁的速度快，谁就占优势。这是一个因素，那么就把我们的交易放到张江去，还有一个是什么呢？其实我总结了这么长时间，今年可以说没有什么收获，唯一的收获就是“滑点”收获。“滑点”现在我们的实盘是按什么来测试的，各位做股指的可能应该都知道，通常如果说测试的话，大家认为多少比较合理？万分之一手续费，可能有的人都挡不住，对不对，那我现在实盘的话是按照万分之零点零五。而且其中一个帐户每天都有正滑点，就相当于万分之零点五的手续费来测，我每天还比测试报告上的赢亏还要多赚一点。我觉得这个是今年最大的收获，其他的没啥收获，当然也有失败的经验总结。所以市场冲击成败我觉得是有可能实现的。 这个阶段是什么呢？回撤达到了15％，就是我的这个主要帐户回撤达到15％，那我只能干吗？只能将这个帐户最高的仓位就是48手股指减到原来的20手，这个阶段的20手，那没办法，因为在我的资金管理里面是如果资金回撤了15％，我一定要采取保守的方法来做。第二个我总结一个回撤的原因，那回撤的主要的一个原因就是增加了一个逆势交易，而且仓位是逐步增加的。盈利的时候，加仓是没错，但是失效过快。趋势策略它应对这个行情的特性会比较的持久一点。而逆势的策略的话它应对的这种东西会比较容易失效，还有一个是在市时间会偏长，那么这种就是导致了一个最大的回撤。第三个，采用了一个大道至简的策略，那主策略是什么呢？就是只有两句话，我现在在做的只有两句话来做主策略。 我很遵循一句话，叫做利润是被动的，是靠行情给的，但亏损我们是可以主动的，我们可以控制的。所以在这里必须得做这个动作，减仓。第二个将原来十个商品减到六个，并且在200元的变动单位减至100元。这个是什么概念，大家可能不是很清楚，相当于减了多少仓位呢？10个品种我现在只做6个，就减掉4个，还有把两百块钱的变动价位，因为我做仓位我不是按照说多少保证金，因为保证金是不算数的，我是按照变动价位，什么意思呢？比如说铜，它一跳是50块钱，那200块呢？那我们应该配4手铜。如果说焦炭200块，那我们这边只配两手焦炭，是按变动价位的，那如果说我们在加波动性特征的话，可能会更均匀一点，目的是让这个比重，让它们平均化，这样有一个更好的对冲效果。 增加过滤机制，为什么增加过滤机制呢？因为目前的帐户是亏损了22.5％，所以必须要减少在市的时间，这是我现在在采取的一个动作。资金回撤我的最大容忍范围是30％，如果亏掉了30％我这个主帐户必须停半年不交易，这是我的原则， 程序交易者的必备条件：我认为自己必须编写程序。为什么这样讲呢？因为很多不会的人，经常有QQ的网友我说，你会编程吗？会程序化？你那套程序能不能卖给我？他希望什么？他希望一个程序为它赚钱。这种容易出现一个问题是什么？容易出现就是你根本不知道原理，你怎么可能让它在你的账户上做呢？在我观念里面，我亏钱也要亏的明明白白，在什么样的情况下我亏钱，在什么样的情况下我赚钱，那程序它只不过是什么，只是替我执行我的思想而已。那为什么要自己精通呢？因为比如说你旁边有一个朋友，他能精通，你把你的思路交给他来写，那有的人觉得你自己是圣杯，我的逻辑那是不可泄密的，这是一个原因之一。第二个原因是什么？在你编写的过程中，它没有办法百分百的去理解你的逻辑，理解你的程序，而且你的程序是有，我写程序都是这样的，A程序1.0，A程序2.0，A程序3.0，是分代数的，就相当对那个金字塔软件一样的。那是有几点零系统的，是什么版本什么版本，因为我们需要去在这个阶段完善它去更新它，那我们得自己去根据行情变化，得自己去加以改良。所以这是我觉得做程序交易员的一个必须要做的事情。 那我写程度是前期是怎么写的，我是全都用复制，复制粘贴复制粘贴，你让我现在把电脑关掉，在黑板上写一行代码，我真不会写，可以说平常的语句我都不会写。关键是什么，关键就是逻辑，逻辑通了，其实语句就是计算机代码的函数，很简单的，我现在是觉得蛮简单的，关键就是你通了就行。 还有编写程序最重要的一个就是要有兴趣。没有兴趣的话，你觉得面对那个枯燥的代码是受不了的，你要感觉到跟它谈恋爱，半夜三更还在想它，做梦的时候还能够在想它，我觉得这个很重要，这个就像我在前期一样的，经常半夜三更陪我老婆睡觉的时候，我就爬起来，干嘛？电脑打开，写程序。一个想法想到了，早上5点钟衣服也不穿就跑到电脑面前去写一下，一写，这个方法，测试一下，不行，睡觉，就这样的一个过程。 所以这个是必须要自己精通的，不然的话，让别人永远写不出你自己想要的，或者说找不到你自己的灵魂。 编程的这几个要领，第一个我认为是逻辑性，就是你的逻辑性，这点很重要，就是我为什么要开，我在什么样的情况下平，我是怎么做的，先要有你这个想法，才能产生所谓的信号，如果说你乱扭一通，你说就出现一个圣杯，那这个圣杯一定是中看不中用的，所以有的朋友给我打电话说，我现在研究有一个很好的策略，你要不要试一下，一年大概有80万的赢利，要不要试一下？我说，算了，不试了。为什么？因为我不知道你的思路，我不知道我自己是怎么死的，或者是怎么活的，我亏钱我要亏的有原因，因为我知道原因了就懂得怎么去改良它，如果我不知道原因，那我只能愣亏。第二个，沟通语句是否对称，之前我也参加过一些模型对换、模型交换，模型交换就是把别人的模型，比如说20个人，一人出一个模型，我也出一个模型，这20个模型就共享了，那这种情况，我其实就看到有一个曲线非常漂亮，有未来吗？没未来。信号散吗？也不散。那为什么它那么漂亮呢？源码打开一看，它是做空条件，很松，很容易达到；做多条件很紧，过滤很多，不容易达到。那有人问，为什么曲线好呢？是因为从2010年到2012年的时候它一路下跌，对不对？一路下跌所以它做空条件多的话，松的话它肯定曲线要少一点，那万一2013年开始就走牛市呢？那肯定是亏的。所以我验证模型一定是要用金字塔里的K线反转，转一下，它就原来开多的条件，就变成开空的了，原来开空的条件变开多的了。我这样对换一看，反转了也有收益，正的也有收益，曲线相关不大，那代表它是多空对称编写的，它不是那种不对称的，或者说是根据历史的数据去研发的，那容易出现问题。  还有一个是参数的适应性，参数适应性我个人认为是尽量的少写参数，在我的程序里面我尽量是把参数镶在里面，是什么意思呢？我不写在那个参数表里面，为什么任何一个程序化里面的它都有一个参数表，这个参数表是干嘛的呢。它是做优化用的，我最终定完型的模型我都不给它写在参数表里面，因为我认为这个东西我尽量的让它保持它的适应性。 第四个我认为在写程序的过程中一定是化繁为简，就是尽量的简化，能够用一句话表达的，那我们就用一句话，能少用一个条件就少用一个条件。尽量的简化，能够用同一种指标去做一些过滤或优化那就用一种指标，不要用第二种指标。因为你条件用的越多，那你的语句就越复杂，越复杂就代表未来行情的适应性就会越差一点，相对来说会差一点。 第五个精细化控制，细节化、精细化，那前面讲的就是化繁为简，要简单应用要精细，这是不是有矛盾呢？在我的理解里就是没有矛盾的。就是你的逻辑是简单的，是精简的，但是你控制的语句一定是精细的，在什么点位进去，或者要怎么进去，或者考虑到当前市场的一个反映状态。这些我觉得就很重要，我之所以能做到刚才说的万分之零点五的滑点，还有就是其中有一个帐户还是算下来它基本上不用手续费，可以赚手续费，那之所以原因就在这里，精细化控制，要考虑当前的市场。   我们先看一下程序化优势： 第一：它的客观优势，它跟手工不一样，就相对来说，它比较客观，它能够在执行的过程中可以避开人性的贪婪和恐惧，我觉得这两点真的是做手工的也好，程序的也好，都很重要。不能说亏钱就怕，赚钱就喜或者赚钱觉得这个期货市场真好，这辈子我一定要赚多少多少钱，亏钱的时候不敢做，停掉，容易出现这种情况。 第二个就是交易速度的优势，什么叫做交易速度的优势？我们从信号到成交回报，都是在一百毫秒以内完成的，也就是说我要到一千点买进去，价格真的到一千点了，这个时候人的肉眼是看到一千点，手去找鼠标去找账号去挂单在这个执行过程中，最快的也要以秒计算，在程序里面它就“咯哒”成交搞定。 第三个就是交易组合的优势，交易组合的优势是什么呢？就是策略可以针对不同品种、不同周期、不同市场同时运行，也就是说我一个策略可以在全市场运行。或者说不仅在期货市场运行，我可以在股票市场运行，人工就容易出现一个问题，你最多只能做两个品种，三个品种，五个品种，如果你做日内高频，你只能做一个品种，而且做完以后是两眼花花。如果程序就不是了，它可以同时操作N个品种，进行毫秒级的运算、监控、成交。这个就是我认为程序化交易的好处。那为什么要组合呢？因为组合是我们现在程序化里面公认的就是做到最后必须要组合，到后面就是多品种、多周期、多策略进行组合。为什么这样子？因为我们最终得出到一个是什么呢？投资组合的一个最大优势是赢利是相加的，亏损是相互抵消的。就相当于比如我做一百个的组合，我每个组合赚一块钱，那我肯定是赚100块，但是如果我100个组合每个组合亏1块钱，那我绝对不是最大回撤绝对不是100块。我可能就60块，为什么，因为A赚钱的过程中，B可能在亏钱，所以它会相互抵消，那你的回撤就会控制下来，这就是我们组合就是现在公认的一个逻辑，所以我们一直在用组合。 第四个就是交易连续性的优势，如果说用程序来做，那它始终就这样监控着，不管是一分钟也好，还是要日线级别也好，一天交易十次也好，还是一年交易十次也好，它都是始终能完美的运行，可持续的关注，这我认为这人工跟这个就是不一样的。当然人工也有人工的优势。 第五个是交易策略的回测性，可分析策略在历史行情中的表现，这我认为做程序的一个重要的一大原因。人工在做的就是我感觉这思路好，那我就开始用实盘，因为你不知道这个东西到底好不好？但是做程序它是这样的，我感觉这个东西好，我先能写出来，写出来以后，我再用历史的N年的数据来测试一下。在测试的过程中，它确实是赚钱的，那我觉得就推算未来赚钱的可能性就会比较高一点，如果说你这个策略感觉比较好，写出来曲线是曲直向下的，那代表什么？代表就是你赚钱的可能性也会比较低。所以我觉得测试报告也比较重要，

程序化交易的经验之谈（二）

(2014-05-06 17:08:41)
; 分类：程序化交易
网名“我是传奇”，CCTV证券资讯频道《期货时间》期货兵器谱实盘展示账户“倚天剑”打造者。 简介：父亲因脑瘤去世，家境一贫如洗，欠了外债。 就读初一，下学期因付不起学费放弃学业。 到福建德化陶瓷厂做陶瓷,生活坚苦，与六七个老乡挤在一个十几个平方的房间里吃住。 每餐吃一元一斤的猪皮和到山上采的野笋。 白手起家，经过12年努力，目前成长为20余家连锁美发店的老板,年营业收入4000多万。 2003年开始接触股票投资，2009年底参与期货交易，2010年实现了期货程序化自动交易。2010年收益率85%，2011年收益率54.8%，2012年收益67%左右，期间最大回撤13.8%。 投资是这样子的，我之前是做股票的，那做股票是就是很业余的在做，就是买进去不看了，买了一支中国平安，从116块钱一直开始买，买到60几块钱还在买，均价在68块钱，最后一路跟下来跟到19块8，是这么一个情况。后来就接触到了程序化，是在09年的时候接触到程序化。 自从有了程序化，我的人生命运就改变了。接下来我们从09年讲起，这是我在做的一个贴子，这个是第一个帐户，入金了5万块钱，第一天就干到了35000，第一天的数据没有，所以从35000开始做记录，一天就亏掉了15000块钱，为什么呢？就是因为文华的那个，用文华做的我开始满仓，因为文华有一个指令叫测试，一测试任何一个模型进去，都是一条曲线，好直啊，觉得是找到了圣杯，就开始猛仓干，第一天就亏掉了，亏完了之后开始反省总结。最后去学习。之后就开始用手工来做，那个时候还不会用程序，总结下来做到最大亏损是22％，那我就觉得好像不行啊，我就总结了一下：亏钱我觉得主要的原因是什么呢？第一个是满仓交易，仓位很重，那时候3万多块钱我做螺纹钢基本上是满仓，那个时候我在论坛上面写的是说，大概还有两个月时间我就写目标了，我说我的目标是过年春节前收益30％。所以太盲目了，完了以后觉得自己是有一个圣杯放在手上，胜率都很高，反正就是都能赚钱，那其实现在反过来看，这是很错误的一个想法；第二个就是品种单一，那个时候是只做螺纹钢的；第三个就是手工交易，因为那个时候程序自动化还真不会写，那怎么办呢？那就开始划线，达到这个条件以后，我就开始买入，但是在极端的行情过程中，根本是来不及做开平仓的。你看到价格以后你再去挂单、填单、买入，真正挂进去的时候如果在极端的过程中，你是挂不进去的。挂进去价格已经早远离了，你再撤再挂那就离的很远了。所以这个其实是很有错误的；还有第四个是没有可靠的历史数据，只做手工统计，后期才知道误差非常大，那个时候激情是蛮好的，用手工在做，厚厚的一个本子，基本上都统计完了。从上证300开始统计，之后再开始统计期货，那个时候我印象很深的是什么？就是期货还没接触就做股票，那股票就是有这样的一个想法，上涨5％我就给它买进去，当它采用的跟踪止损，跌了5％我就把它卖掉，这个想法让我走到了程序化这条路上来，那个时候就是我找我的外甥，我计算他记，从1992年开始算，一直算过来，感觉收益挺好，那后来才知道这里面还没有加误差，就是滑点没加，手续费没加，还有一个就是日内波动这块的高低点没加，相当于就是程序里面的未来函数。所以我总结的这四点对我第二个交易帐户帮助蛮大的，脱离了之前的那种很盲目乐观，满仓心理的交易了。有这个经历我觉得蛮好，亏钱不是坏事，只要正确面对它能够总结出经验来，那一定是好事。 这条曲线不是很漂亮，是从2010年5月份到现在的数据。可以看到这一段做的非常不好，但是我保持了一个真实性，今天在这里不是带多少方法给各位，我觉得还有我的总结的一个失败的经验。总体来说还是有利润的，我总结了一下赚钱的主要原因，第一个就是资金管理，我觉得如果说一个帐户我们要想把帐户做到赢利，我觉得资金管理是应该排在第一位的；第二个就是顺势交易；第三个是多品种、多策略、多周期的一个组合；第四个就是执行。从开始到这个过程中我认为赚钱的主要的因素。那什么是资金管理？就是在我的交易里面我只看两点，第一个就是最大回撤，第二个是总赢利除以总亏损，作为两个重要的考量指标。最大回撤可以看到在这一段最大回撤是多少，就是从这个位置到这个位置，最大回撤是22％，刚刚达到在这个位置。第二个就是趋势交易，那现在在做的话就是相当于趋势发生的必经之路，我通常用的是周期突破，均线交叉，波动性特征这些作为一个程序的一个主要的思路。第三个的话是多品种、多策略、多周期的一个组合，那它主要的作用是能平滑资金曲线，提高资金的一个使用率。第四个就是百分之百的执行，我认为只有坚定的执行策略才能完美的运行。很多人就是在执行的过程中容易出现一个问题就是今天不执行了，明天不执行，这种容易出现一个问题是什么呢？可能是说一亏钱你觉得就产生恐惧，你可能停一天，当你停了一天以后，你觉得确定那一天确实让你少亏了。但是经常发生这种事情，容易出现一个什么情况？就是大行情也未必能抓得到。虽然事后你看到这个信号是发出来了，但是好像跟你真实帐户是没有关系的。 在我执行的过程中，我从这边到这里有一个例子，就相当于在这个位置，前期大概我只有两到三次是没有100％执行，后面都是100％执行。就是盘中我从来不去干预它，为什么呢？因为印象很深的有一次在这个前面这个位置，那个时候股指还是蛮好做的。开进去以后，开始波动，波动很大，往上涨，那我是做多的，看到赚钱了，那个时候盯着盈亏数据心会跳的。往上上去以后，一会又下来了，打到哪里呢？打到我的成本价，迅速又往下，打到哪里了？打到亏的比较多。差一点点打到止损，那个时候我在想，还好，还好没打到止损，上去了，上去以后赚了一点点，我成本价上赚了一点点。那时候我心里就很纠结了，我在想要不要平，如果下去了我现在平我就赚了。那个时候就一狠心就平掉了，平了以后后来的事情就发生了。发生了什么？就是价格波动了两下，还好，下来了，后来“咻”一下子一个大涨，就相当于造成了一个什么？看程序那天是赚了很多钱，其实那天我并没赚钱。那次给我重大的反省就是我再也不能干这种蠢事了。那个时候我有个习惯就是每天都贴图，贴在哪里呢？那我就在那个论坛帖子上发誓就是从今以后我再也不犯类似的蠢事，因为有了那个发誓，我接下来基本上没有碰到过手工干预，但是这是第一次教训。  第二次，也有个手工干预，大概在这个位置，当然那个手工干预原因我觉得很正常，就是我给自己定了一个目标，我说等我的帐户有赢利了，这个大帐户有赢利了400万的时候，给我自己一个小奖励。完了以后那天刚刚好，达到了400万的赢利，那个时候我就想，要不要平呢？不平就没了，那个奖励没了，后来就纠结了半天，我说好，那今天就平吧，我就找我那个助理说，平掉，一平少赚了几十万，又没了，那次少赚几十万我觉得没有什么纠结的，因为这个属于一种比较平淡的一种过程，但如果说像前面这种的，我认为是很不正常的。 很看中赢亏的时候，程序赚了一点的时候就心里会跳的，亏了一点心里会跳，那么我觉得做程序化可能未必是好事，所以我们最终必须要做到一个是百分百执行策略。只有你坚定执行，那我们这样的策略，你的历史测试才算数，就是说你的信号才能够成为你真正的帐户里面的钱。还有一个我觉得就是行情配合，我觉得从2010年5月份到现在的赢利，我认为不是说我的策略有多好，最关键的就是可能我的运气比较好一点，选择了做这个品种，换句话说，这个品种它还是有一定的行情。那么这种情况，我们只能说是有行情我们就赚钱，没行情那我们就认亏呗，是这么一个理解。

程序化交易的经验之谈（一）

(2014-05-05 18:04:37)
; 分类：程序化交易
网名“我是传奇”，CCTV证券资讯频道《期货时间》期货兵器谱实盘展示账户“倚天剑”打造者。 简介：父亲因脑瘤去世，家境一贫如洗，欠了外债。 就读初一，下学期因付不起学费放弃学业。 到福建德化陶瓷厂做陶瓷,生活坚苦，与六七个老乡挤在一个十几个平方的房间里吃住。 每餐吃一元一斤的猪皮和到山上采的野笋。 白手起家，经过12年努力，目前成长为20余家连锁美发店的老板。 2003年开始接触股票投资，2009年底参与期货交易，2010年实现了期货程序化自动交易。2010年收益率85%，2011年收益率54.8%，2012年收益67%左右，期间最大回撤13.8%。                                图：不同时期，程序化策略的改变 做期货，我一开始就选择了自动化，因为主要是有实验，觉得做期货风险很大，最后就选择做自动化。从09年年底开始接触，股指期货一上市就开始做，一直做到现在，这是一个保存数据最长的一个账户的曲线。将近三年多的时间里，曲线是走出来了。我觉得我这条曲线走出来真的经历了很多，不像有些人，开始就有很多经验，我是一步步摸出来的。 第一个阶段，一开始我是简单学了五天的程序化交易，之后拿了一套很简单的策略回去。我胆子比较大，股指期货一上来我就开始做，那时的思路就是单策略、单品种、重仓交易。当时我用一个非常简单的突破策略，就这样搞起来了，搞到这个阶段的时候发现一周时间，资金回撤了13.8%，给我带来了深思，就觉得好像不行。 第二阶段，我就开始做一些变化，开始改变，多策略单品种，还采用了一个盈利加码。因为当初这里我只用了二十万资金，进去试水，到了这个位置我又加了二十万，到了这个位置资金开始有一百多万在做。但是如果一百多万还是按前面做，我回撤会非常大，我就想到用不同的策略来做。策略里面分第一次进场，第二次进场，但我的原则就是盈利加码，然后顺势交易。但我最关注的就是盈利和回撤的关系，不是说我赚了多少钱，而是关注我最大回撤是多少。      第三个阶段我又做了改变，就是多策略多品种和盈利加仓。还有一个就是策略分类互补，顺势交易。这个位置我就开始做商品，大概全市场挑了十个商品，就用一套简单的策略。一套简单的策略在一个商品上的曲线很难看，没想到放到十个商品里面组合，发现组合曲线还过得去，就这样上了。后来做一个策略分类互补，就是我把这个策略分成一个进攻型，中性和防守型。当我进攻型进去之后，我可能防守型就没在场，当我三个在场的时候，一定出大行情，那我回撤就控制住了。 第四个阶段，我又开始做一个调整，多策略多品种，盈利加码改良，对市场的理解不一样后，加仓的手法开始做一些改变，还有一个就是盈利减仓，加仓和减仓都加进去了，还有就是对市场冲击的完善。以前我感觉没碰到这个问题，后来发现资金稍微大一点，滑点也变得很大，历史的曲线和我跑出来的完全不一样，原因就是我们进去的时候干扰到市场了，这对我的感触很大，所以我针对这个做了一个完善。 第五个阶段，就是现在，今年我再做了一个完善，多策略多品种加减仓，这些都是引用前面的，我现在做的就是进出点的精细化控制。可能做程序化的感触会比较大，就是面临滑点始终是一个很头痛的问题，我用了一个进出场点精细化控制之后，让我的滑点大概减少了50%，就是因为考虑了这个东西。逆势的策略，对冲交易，不再以顺势作为唯一的交易理念。前面这一段我都认为是顺着大趋势去交易，到这个位置为什么会是这样，因为前面这一段太痛苦了，趋势一出来它就开始反转向下。我就考虑增加一些震荡的策略，应该说这个逆势策略对我的整体表现功不可没。这些曲线如果我没有震荡思路，这个曲线一定不是这样的，应该是往下的，在这边盘整，不是创新高。这个给我带来的观念就是不以顺势作为唯一的交易理念，我现在的交易理念是以某个品种的常规走势，比如说这个走势不再像以前那么单纯了，不再傻乎乎的上涨或者下跌，那种可能顺势会比较容易做，但是现在经常是上去震荡一下又往下杀，那我就会采用一种抄底摸底的思路，结合趋势来做。 总结了一下，我自己就像爬楼梯一样，经过了5个阶段，还有一个我的交易信条，这是我一开始做这个数据的时候，把它写下来的，五点：第一正期望交易系统，第二交易规则精简化，第三同策略组合交易，第四稳健的资金管理，第四完全机械化执行。 除此之外，他认为：   做期货不是靠你有多努力（当然努力很重要），而是要找对方法。 我商品主要有做10个品种，上海的有铜、橡胶、锌、螺纹钢，郑州的有白糖、PTA,大连的是豆油、塑料、棕榈油、焦炭。 我股指是做日内，因为股指是当前市场上日内波动性最大的一个品种。商品我是博取它在日间的波动。 我是加减仓的，一般情况下仓位只有10%，但我会根据行情而变动，如果行情对我有利，最大仓位会达到70%。 第一，利用头寸来控制隔夜风险。第二，利用品种来控制隔夜风险。第三，是用策略的差异化来控制隔夜风险。 见价成交最大的好处就是它能够应对突发的行情，而收盘价成交它有比较好的过滤，并且滑点偏小。 滑点是我们做交易中最大的敌人之一，如果说没有滑点的话，我们随便写个模型，表现都会非常漂亮（这也是为何许多日内模型测试的曲线非常漂亮，收益率很高，但实际中惨不忍睹，因为滑点，短线越短，滑点越重要）。 在策略上我认为控制回撤最好的一个手段就是在震荡行情中少参与，在趋势行情中开足仓   在这个金融市场上唯一的“免费午餐”就是多策略、多品种、多周期的组合。我认为多品种是最重要的，第二个是多策略，第三个是多周期。 去寻找一个历史拟合的数值做调整，往往会给人带来不归路，很有可能你会不断陷入一个优化的漩涡里，发现历史很漂亮，未来很可怕。

一位英国人成长为操盘手的经历(三)

(2014-04-28 15:25:24)
; 分类：交易案例
害怕时绝对赢不了, 假如我们害怕, 那到底是害怕什么呢？  　　 　　“ 我们最大的恐惧不是自己的能力不足，而是低估了自己。往往是我们潜在的威力，而不是黑暗吓倒了自己。我们问自己：“我怎么可能那么才华横溢，无限风光？” 实际上，为什么我们不行？你是上帝的孩子。你的自我渺视对这个世界并不是有益的。把自己贬低, 使得周围其他人不会感到不安, 这并不能算是明智的选择。我们应该将上帝赋予的光辉放射出来，不是我们中一些人，而是每一个人。当我们让自己光芒四射时，无意中也鼓励别人这样做。当我们从恐惧中解脱时，我们的行为也自动地解脱了别人。”——尼尔森-曼德拉     无论什么是我们恐惧的根源，要成为一名成功的操盘手，我们必须建立自信，并克服恐惧。要相信自己能够采取最好的行动。  　　 　　当我们带着害怕的心理去操盘时，我们的恐惧心理就会让我们采取会给我们造成损失的行动。 问题是怎样才能建立不可动摇的信心？  　　 　　我们相信自己和我们信任他人的过程是类似的。假如他人总能说到做到, 我们就可以相信他。同样地，我们越多地忠于自己成为一个成功操盘手的目标，总是保持言行一致地去遵守我们的操盘计划和规定, 那么就越能相信自己。  　　 　　这听起来有些模棱两可，如果你像我当初那样不能控制自己，那你怎样去采取正确的行动来建立自信？  　　 　　在某种程度上说，我很幸运，我明白我没有后路，如果我超过底限，我将被开除出局。因此，我不得不控制自己。我这样做的结果，使得我有机会直面内心的恐惧，最终摆脱了成为一个失败者的恐惧心理。  　　 　　从一个彻头彻尾总在亏损的操盘手到一个稳定赢利的操盘手，我们需要设定一些可望而又可及的目标。我当初的问题是让那些小小的损失变成大赔的日子，因此，把底限定在损失500英镑就停止交易，在当时是一个对我很恰当的目标。  　　 　　对于其他人，首要的问题可能会是操盘时不能在该采取行动时果断出击。对此我们可以做这样一个练习: 采用一个简单明了的操盘系统, 定下这么一个目标, 当操盘系统给出买卖信号时, 立刻毫不迟疑地采取行动, 不管自己心里在怎么犹豫。  　　 　　我们需要一项一项地培养自己的操盘技巧。当我们能确信我们能控制住损失的时候，我们就培训自己执行操盘指令的技能。然后，我们再培训增加赢利的技巧, 等等。  　　 　　就好比网球明星那样, 他们不是仅仅靠参加比赛就成了明星，他们在练习场上一项一顶地训练各种技能，在整个职业生涯中都要不断地训练自己。作为一个操盘手，我们也要弄清楚自己所需要的各项技能，然后集中精力，一项一项地做针对训练。  　　 　　网球新人不会指望一开始打球就能赢得比赛，他们知道他们首先得花相当一段时间学习和练习。操盘于金融市场，像打网球一样，需要技能。而这些相应技能，要通过不断的学习，训练，才能最终掌握。

一位英国人成长为操盘手的经历(二)

(2014-04-25 15:27:51)
; 分类：交易案例
接下来的两周成了我职业生涯中最艰难，也是最有价值的时期。在我赔钱时,停手是件很困难的事情。  　　 　　我意识到了，我过去遭受巨大损失的根源在于，我难以接受赔钱的结果。对于我来说，赔钱是不可接受的。  　　正是因为我不愿接受损失，我连续十天都亏损了。但随着时间的推移，虽然我继续每天500英镑的损失，我发现我的情绪开始好转。  　　 　　事实上，我开始感觉亏损没什么了不起了，只要它在我的限制之内。在这十天过去后，奇迹出现了，我开始获利了。  　　 　　我的目标是每天赚2000英镑，然后不要把其中20％以上的钱赔回去。所以，当我开始获利时，每天赚800—2000英镑，平均约1200英镑一天。我不仅开始赢利，而且接连十五天都是，三个星期无任何损失！  　　 　　这标致着我操盘生涯新篇章的开始。回顾以往，我想我曾经是心怀恐惧在操盘， 害怕我真的是一个失败者。那严酷的两周中，严格地将损失控制在规定限度内让我重新评估我自己。  　　 　　我开始对控制好有底线的损失感觉良好起来。以前，只要我亏了，情绪就很糟；现在，只有当损失超出了我的限度，我才会感觉不好。以前，我从来不知道我会赚2000英镑，或损失5000英镑；现在，最坏的结果是500英镑的亏损，但这没什么大不了的。  一位英国人成长为操盘手的经历(二)： 　　我开始注意到，把亏损一直控制在我的允许范围，这是能力的象征。我的自信心增强了。回顾我操盘损失惨重的第一年, 如果我严格限定我的亏损在每天500英镑，那么61.620英镑的亏损也许会变成63.525英镑的盈利。  　　 　　不仅这样，我想在那个期间，如果我的亏损一直被控制在我的底限，我的自信就能更多一些，我赢利的日子也会更多一些。  　　 　　害怕时绝对赢不了, 假如我们害怕, 那到底是害怕什么呢？  　　 　　“ 我们最大的恐惧不是自己的能力不足，而是低估了自己。往往是我们潜在的威力，而不是黑暗吓倒了自己。我们问自己：“我怎么可能那么才华横溢，无限风光？” 实际上，为什么我们不行？你是上帝的孩子。你的自我渺视对这个世界并不是有益的。把自己贬低, 使得周围其他人不会感到不安, 这并不能算是明智的选择。我们应该将上帝赋予的光辉放射出来，不是我们中一些人，而是每一个人。当我们让自己光芒四射时，无意中也鼓励别人这样做。当我们从恐惧中解脱时，我们的行为也自动地解脱了别人。”——尼尔森-曼德拉     无论什么是我们恐惧的根源，要成为一名成功的操盘手，我们必须建立自信，并克服恐惧,要相信自己能够采取最好的行动。  一位英国人成长为操盘手的经历(三)

一位英国人成长为操盘手的经历(一)

(2014-04-24 15:22:11)
; 分类：交易案例
我在伦敦期货交易市场里的第一年，作为一个现场独立操盘手，我买卖了8804份英国股指期货合同，平均每天大约40份合同。  　　结果是我损失了61.620英镑——平均每个交易日损失267英镑。我有55％的时间是赚钱的, 那些日子平均每天赚1009英镑的利润。而其它赔钱的日子, 我平均每天亏损1780英镑。我收入最多的一天是8730英镑，而我损失最大的一天是赔22.426英镑。因而，你可以想象得出来，那时是我非常困难的时候。  　　 　　我一直努力地去寻找怎样能稳定地赚钱的方法 　　 　　但稳定性似乎是最难做到的。如同你所见到的，我有赚钱的成功经验，然而我的失败令我窒息。  　　 　　好象每次在一、两周的时间内，我赚得了约6000英镑，几天后，我就会损失全部所得，乃至更多的钱，约几千英镑。  　　 　　那个时候，我对自己的业绩非常不满，因而不愿花时间去分析。如果我去做了分析，我就会发现，在那段时间，我只要避免那么十来天的损失, 我就可以达到年终少量的盈利，而不是61.620英镑的亏损，在那10天里，我损失了90.169英镑! 　　 　　那段时间的最后的日子里，我感觉非常失落和烦躁。我决定退出操盘这个战场，找一份更稳定、可靠的工作。  　　 　　但仅过了几个星期，我就放弃了不再操盘的想法，又回到了交易市场。我认定我有着成为一个稳定赢利的成功操盘手的才能，我想我所需要的是一些赞助。  　　 　　我希望有人能帮助我不再有那些巨大亏损的日子，这些亏损使我经济状况趋向崩溃 。  　　 　　我接触了一家公司，这家公司愿意一些有背景的操盘手，他们同意借给我20.000英镑的启动资金。我们六、四分成。我答应必须把每天的亏损控制在500英镑以内。  　　 　　如果一天中我的亏损达到了500英镑 ，公司的现场经理就会来叫我回家。` 　　 　　 才第三天，我就损失了约500英镑，但是什么也没发生，没人来叫我停止交易。  　　 　　我觉得自己很愚蠢，然而在那一周剩下的日子里我继续交易，同时避免同经理接触。在接下来那个星期一（那一周的损失总共达到了6000英镑左右），我被告知，去和我签协议的主管见面（在上周，他碰巧出差了）。 　　 　　我以为他要停止我们的合同。然而，令我惊讶的是，他告诉我，能够信任我是多么的重要。  　  他说他需要知道，当市场不稳定的时候，他可以相信我不会堆起巨大的损失。他建议我重新来过。不用说，我倍感欣慰，并感激他。  　　 　　就这样，我又回到了交易厅。那个上午，我下定决心把损失控制在500英镑以内。  　　 　　接下来的两周成了我职业生涯中最艰难，也是最有价值的时期。在我赔钱时,停手是件很困难的事情。

期货交易的三十六“记”（二十一）

(2014-04-23 15:52:36)
; 分类：交易感悟
第二十一记：交易需要不断实战     交易的时候若存在固化思维，或许一时能够侥幸正确，但从中长期来看，却会引发重亏的致命性错误。多读更要多悟，多悟更要多行，只有把读，悟，行连贯起来，读才有意义，悟才有价值，行才有效果。失败到极至，只要方向正确，坚持不懈，那么就意味着成功的即将到来，所以才会有失败乃成功之母的说法。忍一时风平浪静，退一步海阔天空。忍一时之亏，方能谋得全局；退一步之路，才能进得天下。      如果眼高手低，目标遥远而不切实际，那么难免犯下好高骛远的错误。      实践是消化知识、进化思维的最好方式，否则的确会陷入看过则过而不去思考的不良习惯。自尊心越强，人为主观情绪就越重，而失败的可能性就越大。很多时候困就困在心上，而事物本身并非想象中的那么难。正如会着不难，难者不会。在利益纷争，金钱为上的拜金主义时代里，能存在这样至仁至善至美的想法，已经是难能可贵了，为人处世总的原则是力求与世无争。     很多人因为目光短浅，永远只追求某一次的成败，所以赌上一生的命运时，一局定胜负的心理也早已埋下了失败的种子。没有过重的得失之心固然是好事，但交易的最终目的是为了实现持续稳定的赢利，而交易外的目的是借助交易来达到增进修身养性的能力。之所以一开始需要进行短周期的交易，主要原因之一就是在最初的时间内，正面进行大量的实战交易，对系统交易的轮廓形成一个初步的概念，新手最缺乏的就是大量的实战交易。    因为短周期的交易，可以让一个人实践很多次，结合理论，不断去领悟，逐步积累和打下基本功，这些基本功很重要，如果根基打不深，打不牢，那么即使拥有最优秀的交易系统，也不过是废铜烂铁，练武之人最忌讳的就是急于求成，交易之道亦是如此。如果做长周期，例如，一个月做一次单子，那么你要悟明白一个道理，做10个单子的话，那就需要1年才能悟出，太长，给你的实践机会太少。     大量的实战交易就如武学中一开始练的马步一样，是非常重要的基本功，武学上有句古训，‘练武不练功，到老一场空！’为什么要一开始要进行大量的实战交易，那是因为需要在不断的实践中，去不断领悟和修正交易思想，最后融会贯通，积累扎实的基本功。等到根基稳固的时候，当转入中长期周期交易的时候，相对一开始做的短周期来说，将会感觉到异常的轻松，那么交易的绩效和境界也就随之提升了。     交易之道犹如武学之道！如果一个人只想成为一个优秀的交易员，虽然读大量交易技术类的经典书籍，加上实战，也许就能达到优秀交易员的标准，但如果一个人想成为一位伟大的交易大师，那么身心修养是极其重要的，所谓“信念决定方向，思维决定格局”。但是前提一定要有扎实的基本功，大师又不是天生的，也是一步一步走出来的，也是走过了很多错误的道路，最后悟道了真知。

知识贴：何为大宗商品的融资贸易？

(2014-04-22 16:39:29)
; 分类：商品基本面
近期铜、铁矿石等大宗商品的融资贸易被炒的火热，市场传闻这些大宗商品的融资贸易数额巨大， 一旦价格下跌，则对融资贸易产生激烈影响，会导致厂商急于抛售，加剧这些品种的下跌。 为此，我们专门来解释融资贸易的问题，其实不仅铜、铁矿石涉及到融资贸易，包括油脂等农产品 也牵涉到了融资贸易。    融资贸易，简单来讲，就是利用中外利差，中国利息较高，在5%之上，而国外的利息较低， 在1-2%左右，如果以2%的利息借入美元，然后存入中国，则就有3%的利息差，但由于外汇管制， 资金不能随意流动。  此时就可以借助大宗商品的进口来实现，从国外购入大宗商品（其实并不需要），存在岸口， 半年后才支付给供货厂商资金，存在半年的时间差，然后这段期间内，以这些商品作为抵押， 间接获得国外利息仅1-2%的低廉的资金，从而实现中外利差的套利， 同时也能解决国内资金需求的问题。 今日有专业的研究员和做贸易融资套利的专业人士来详细解答融资贸易： てるてる坊主的探讨：    融资贸易通过虚假贸易把货进到港口,其实就是外币融资,套进来之后,货压在港口, 还没有流入到国内市场,等于这部分库存,还没落地。 例如，你有外币信用卡，你刷卡买了铜， 然后把刷卡凭证，拿去抵押，就获得了资金。    你进口了很多铜，但是你其实不需要这么多，不是出自于生产的本身需要， 而是出自于融资需要，所以是虚假的需求，如果融资链断裂，商家急于还债， 虚假需求消失，大部分库存，就得涌进来找需求，此时会形成真实需求， 对市场造成了很大的供货压力。 另一位专业人士： 贸易融资分为2快，1是人民币，2是美金： 人民币的就不说了，一般都是帮大型国有企业做贸易额，以及中小企业资金短缺的 时候可以通过贸易形势得到资金。 比如银行承兑汇票 ，各个地方的银行承兑汇票贴现率不同，导致各个地区的间存在套利空间。 美金这块 例： A B C 三家公司 ,（B 缺资金或者也想用资金套利） A 把提单卖给B公司，B开LC/90信用证给A，B拿到提单后再直接卖给C ，C是用现金TT购买。 LC/90在铜身上的套利空间大约是0.3%-0.4%。 B公司还可以在利用出口企业想办法把美金入到境内，因为美金的利息便宜， 国内的随便找一个理财产品的年化收益率就是7% 这样中间的套利空间大约在2.3%左右。  同时也可以把融到的资金借给房地产公司，因为房地产公司现在从银行拿不到钱， 信托的成本又在年化16%左右，因此这块的空间极大。 除了转口贸易融资外还有一般贸易融资方式， 也就是A卖给B，B开90天信用证给A，B直接报关进口进来后直接用RMB卖还给A公司， 也就是 USD-RMB 这个空间大约在3% 左右，但是必须是进口顺挂或者平水。 还有 好多种融资方式 大致都是用票据，股权，地产等等，模式都差不多， 说白了就是钱多的公司在做套利，钱少的在用钱多的利用自己渠道也在做套利， 倒是不管你怎么做这都需要有贸易背景，所以造成了这些虚假需求。

用赌场来思考如何交易（四）：利弗莫尔败走麦城

(2014-04-22 16:21:43)
; 分类：交易感悟
在凯利公式问世16年前的1940年11月28日，一位曾经威震华尔街的独行侠在纽约沃尔道夫饭店的衣帽间里拔出了手枪，他匆匆给妻子留下了一张便条：“...我已厌倦了战斗...这是唯一的解脱。”然后饮弹自尽。      杰西-利弗莫尔（Jesse Livermore），不朽名著《股票作手回忆录》的主人公，就这样悲凉地结束了传奇的一生。        《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），跟随主人公的人生起伏，你可以领略百余年前纷乱而又生机勃勃的美国金融市场的风貌，并惊诧于世间竟有利弗莫尔这般奇才。他身处“原始时代”，居然总结出了许多现代投资者奉为经典的规律：诸如赚钱时才可加码，亏钱时应当止损，不要轻信他人观点或所谓“内幕消息”，以及一套完整的“坐庄”手法。更令人叹服的是，利弗莫尔不但是理论家，而且是实践家。他的交易人生几起几落，从白手起家到1907年时的数百万美元身价，再到1929年时的1亿美元身价,而1929年，美国财政收入是37亿美元！那时汽车才卖几百美元一辆！我们再换用一个参照物，来看他的成就，2013年中国全国的财政收入是约10万亿人民币，按照1/37的话，大约是3000亿人民币，也就是说相当于目前中国一个拥有3000亿身份的人，而2013年，华人首富李嘉诚的总资产310亿美金,折合人民币1922亿。可以看出，利弗莫尔是多么的传奇和伟大。      这样一位不世出的奇才后来却在市场上尽失巨额财富，最后演出了本文开始时那悲凉的一幕。利弗莫尔是怎么走的麦城呢？文献并无具体记载，但如果仔细分析他的交易习惯，就不难发现蛛丝马迹。      利弗莫尔的交易生涯始于Bucket Shop（可意译为“股票赌场”）。 19世纪末，美国股票市场十分活跃，而技术进步使远离纽约的普通人也有机会“实时”参与股票投机：与电报线相连的自动报价机可以随时将纽约交易所的最新成交价传遍全国。当时很多人想参与投机，但缺乏买卖股票的资金，奸商们借机将这批人吸引到“股票赌场”。赌场中有自动报价机，玩家们似乎在交易股票，实际上是在赌大小。举个例子，某股票的最新报价是80美元，玩家只需交纳1美元保证金就可以买“大”，如果报价机上出现了79美元或更低的价格，那么对不起您输光了；如果报价机上打出了81美元，玩家可以兑现1美元盈利，也可以继续等。        股票赌场的奸商们怎么赚钱呢？ 除了利用群众们经常押错的特点外，他们还串通某些券商操纵市场。比如在80美元的价位上很多玩家押了“大”，赌场庄家就指使纽约交易所的同伙打压股价，只要自动报价机上打出一个79美元的价格，赌场就通吃了押大的筹码。        当时还很年轻的利弗莫尔没什么钱，在股票赌场里混，逐渐练就了根据报价预测市场价格(Read Tape)的本领。那时候没有电脑，更没有实时K线图，利弗莫尔的“读盘”功夫实际就是技术分析的原型。但我很怀疑他也在股票赌场里养成了“坏毛病”：押注太大。       从凯利公式的角度分析，股票赌场的超低保证金其实是赌徒们的“杀手”。杠杆那么大，押注远超凯利最优值，输光是迟早的事。那时的美国正规金融市场的交易保证金也很低。利弗莫尔后来的交易经历表明，他一直保持了超大赌注的风格。读他的交易历程简直令人心惊肉跳，股票、棉花、大豆，不管什么都是超高杠杆全仓操作，这固然成就了利弗莫尔的传奇伟业，也令他数次破产。所幸几次都有贵人相助，利弗莫尔才得以抓住1907年，1915年和1929年几次重要机会屡攀高峰。但智者千虑、终有一失，我很怀疑正是“押注太大”的毛病令利弗莫尔在身价达到1亿美元的时候，两年后资产减少一半，四五年后就输光了所有钱。最后一次，他没能东山再起。       如果利弗莫尔将基于凯利公式的资金管理方法和他高超的市场把握能力结合在一起，这位天才会创造出怎样的奇迹呢？   历史没有如果。利弗莫尔已如流星划过，也许他早生了几十年。 资金管理和风险控制的理论在50年代才开始成型。凯利公式指出：赢面大、波动性小的游戏可以押较大赌注。

用赌场来思考如何交易（三）：最佳仓位

(2014-04-21 15:55:25)
; 分类：交易感悟
上次说到，形势有利时如何下注很需要技巧。 押太少了浪费机会，押太多了“牺牲”的风险大增。什么才是不多不少的合适赌注呢？ 1956年，科学家凯利（John Kelly）就此发表了论文，提出了著名的凯利公式。   f* = (bp - q) / b   其中，f* = 投注金额占总资金的比例   p = 获胜的概率   q = 失败的概率，q = 1-p   b = 赔率，例如在轮盘赌中押单个数字，b = 35，押红黑，b = 1。   上篇中讲到的21点下注问题，假设总赌本10,000美元，玩家取胜的概率是51%，赔率1：1（实际胜率和赔率略有偏差，但相距不大），那么凯利公式给出的最佳赌注是：   $10000 * (1 * 0.51 - 0.49)/ 1 = $200   我知道很多人看到数学公式就头大，但要玩好赌博和投资没法不用到数学。最重要的不在于带公式计算数字，而是要弄明白公式背后真正的“意思”。   首先，公式中分子的bp - q 代表“赢面”，数学中叫“期望值”(expectation)，凯利公式指出：正期望值的游戏才可以下注，这是一切赌戏和投资最基本的道理，也就是前面讲的“没有把握，决不下注”。   其次，赢面还要除以“b”才是投注资金比例。 也就是说赢面相同的情况下，赔率越小越可以多押注。这一点不容易直观理解，我们用个例子来说明。下面三个正期望值的游戏，你看看选哪个：   1.      “小博大”：胜率20%，赢了1赔5，输了全光。bp - q = 5*20% - 80% = 20%   2.      “中博中”：胜率60%，1赔1。bp - q = 1*60% - 40% = 20%   3.      “大博小”：胜率80%，1赔0.5。bp - q = 0.5*80% - 20% = 20%   三个游戏的数学期望值一样，都是20%，或者说押100元平均赢20元。按大部分国人的赌性，恐怕会选“小博大”游戏吧？但是用凯利公式中的“b”一除，“小博大”游戏只能押总资金的4%，“中博中”可以押20%，“大博小”可以押40%。赢钱速度“大博小”快多了！  前面不是讲过“久赌必赢的游戏应该选波动性小的”吗？ 说的就是这个了。   现实中，爱玩“小博大”的多半是赌客。 谁爱玩“大博小”呢？赌场！华尔街的职业投资家们很多玩的也是“大博小”，因为便于使用杠杆（押大赌注）。 关于这点后面还要详细讲。   最后，凯利公式指明了风险控制的至关重要性：即便是正期望值的游戏也不能押太大的赌注。从数学上讲，押注资金比例超过了凯利值，长期的赢钱速度反而下降，还会大大增加出现灾难性损失的可能性。举个极端的例子，如果你每手都押上全部资金，那么不管你赢过多少钱，只要输一次就立刻破产。正所谓：辛辛苦苦几十年，一夜回到解放前。   为什么投资界赔到倾家荡产的尽是一些局部技术不错的老手呢？ 原因多半在“赌注太大”。上世纪初有位大宗师级别的投机客一世英名就毁在了这上面,下篇来回顾他的失败。

用赌场来思考如何交易（三）：概率配合资金管理

(2014-04-18 15:36:09)
; 分类：交易感悟
话说索普之后，赌场多了个抓计牌客的麻烦事。 时间一长，赌场方面逐渐积累了一个黑名单。如果名单上的人在21点牌桌上被认出来，通常会马上被“礼送出境”：您上别处玩儿去吧！   八十年代某个时期计牌“案件”高发，赌场雇来的侦探把各处收集的黑名单放在一起研究，发现了一条重要线索：不少计牌客的住址都在麻萨诸塞州剑桥市附近！麻省剑桥您也许没听说过，但位于此地的两所大学您不可能没听说过：哈佛、麻省理工（MIT）。难不成那帮研究相对论的智力超常同学们盯上了赌场？       后来真相逐渐浮出水面，果然有个以MIT学生为主的计牌团伙！这是个“商业化”运作的组织：有人出赌本，有人负责管理，有人上阵计牌，整个“投资”和“风险控制”模式颇有对冲基金的风范。团伙“作案”的最大好处是可以避免单个赌客面临的风险：21点输赢波动性很大，任你技术再高，短期内运气不好也可能输光赌本，集团作战能分散这种风险。此外，MIT赌客们还使用了某些“多人战术”。比如，迈克尔负责计牌，每把只押小注，当形势有利时就抛出预先约好的暗号，此时扮作阔少的詹姆斯走过来，一把押1000美元。        MIT团伙前后运营了十几年，MIT和哈佛等学校都有人参与，其中还有得过奥赛金牌的中国人。铁打的营盘流水的兵，反正麻省剑桥一带最不缺的就是数理天才。该团伙的盈利据说以百万美元计，后来还有个作家专门把MIT团伙的事迹添油加酱写成了一本书，也上了《纽约时报》畅销书榜 —— 又一个卖铲子挣钱的。   到了九十年代中期，美国经济一片荣景，团伙成员们纷纷前往硅谷、华尔街等处发展，MIT计牌团伙也就渐渐风流云散了。这似乎也证明了一个道理：年轻人有正经事做，“犯罪率”就会降低。   又过了若干年，来自中国的渔阳同学偶然接触到21点计牌这回事，大感兴趣。我那时候土，没听说过索普，也不知道索宗师的书只卖十几块钱一本，花了100美元从一个叫卡多萨的大忽悠手里买了本所谓“秘籍”。虽然被卖高价铲子的宰了一刀，毕竟是有了铲子，我也要去赌场挖金了！   但此时的江湖，已不是当年的那个江湖了。 学会了计牌方法后，我兴致勃勃地前往拉斯维加斯小试牛刀。结果还真不错，赢了厚厚的一叠百元大钞，这21点还真是个金矿啊！我住在纽约，不可能总去拉斯维加斯挖金，好在纽约附近也有美国第二大赌城大西洋城，于是我就成了那儿的常客。赌了一段时间后，我渐渐发现大西洋城的“金砂”不好淘，我总体上只能小胜，而且输赢的波动性很大。仔细研究了一番之后我才发现：这大西洋城跟拉斯维加斯可不一样。   前面讲过，计牌客主要是看大小牌在剩余牌张中的比例，大牌比例高于正常时就下大赌注。显然，在两种情况下比例最容易变高，第一种是剩余牌不多的时候，第二种是21点游戏只使用1-2副牌时。索普时代的21点赌局正好具有这两个特点：只用1-2副牌，而且发牌员（dealer）会将牌几乎用光才洗牌，所以大牌比例时常变高，计牌客有很多机会在形势有利时下大注。   赌场方面自然也有高人出谋划策，明白对计牌最好的“软防御”就是设法控制大小牌比例的波动，于是赌场就使出了两条毒计。第一是增加21点的用牌，从1-2副普遍改为6-8副。很明显，牌一多，大小牌比例就不容易变。第二是提早洗牌，避开比例最容易波动的情况。拉斯维加斯赌场多，竞争激烈，赌场为了揽客还保留了一些1-2副牌的21点游戏，我赢钱主要就是在那些赌局中。而大西洋城地理位置得天独厚，纽约、华盛顿、费城三个人口密集区的赌客都往那跑，赌场不愁没生意，因此21点游戏的规矩特别“黑”：基本都是8副牌，而且洗的很勤。大小牌比例变高的频率低了，自然也就不容赢钱了。   原来我的江湖，已不再是索普当年的江湖。   虽然如此，但比例还是有变高的时候，我对赌场也还有赢面。 前面讲过“大数定律”：只要有赢面，理论上讲一直玩下去最后还是我赢。但理论归理论，实践中有个重要制约：我的赌本有限，输光了就不能玩儿了。大数定律只是说“革命最终会胜利”，可没担保你不会在“革命胜利前牺牲”。 21点输赢波动性那么大，要是赶上一只“黑天鹅”（Black Swan, 指微小概率事件）不就“光荣”了吗？   假设我只有一万美元赌本，好不容易等到我方对赌场占据了1%的概率优势，现在发牌员说：   “Place your bets.”（请下注。）   我押多少呢？ 20美元？平均才赢2毛钱，没啥意思。 押2000美元？ 赶上一只不太黑的天鹅（连输5把）我就输光了。看来20美元太少，2000美元太多，最佳赌注应该在两者之间。究竟应该押多少呢？ 一位高人早就给出了答案。

用赌场来思考如何交易（二）：利用概率游戏盈利

(2014-04-17 15:21:49)
; 分类：交易感悟
上次说到，赌场不怕你赢，就怕你不来，因为赌场游戏基本都是“久赌必输”。很多玩家迷信“运气”，而经营赌场的人相信概率，这就是输家和赢家的差别。 例如轮盘赌（见下图），博彩中玩家可以押任何一个数字，如果转盘上的小球正好停在这个数字上，赌场赔35倍。听着很诱人对吧？电影《卡萨布兰卡》中那个从欧洲逃难出来的小青年接连押中几手22，去美国的旅费就有了。实际情况如何呢？我们来简单分析一下。 如果只有1-36这36个数字，那么玩家每次押1元，平均每36把赢一次，赢的35元正好抵消另外35把输的钱。但赌场在轮盘左边加了个“0”，玩家的赢面变成了1/37，赢的35元不足以抵消另外36把输的钱，赌场占据了1/37 = 2.70%的概率优势，也就是说玩家每押100元，平均要输2.7元。这还是“仁慈”的欧洲式轮盘赌，美国人觉得还不够黑，又加了个“00”（见下图）。现在平均38把押中一次，玩家的劣势扩大了到5.3%。 除了押单个数字，轮盘赌还有押红黑等其他玩法。无论是1赔35的单个数字，还是1赔1的押红黑，赌场的赢面都一样。但两者之间仍有个重要差别：押单个数字的输赢波动显然比押红黑大的多。 此处先简单提一句：赢面和波动性是赌博和投资中极为关键的两点。 “久赌必输”的赌博最好不要碰，实在要玩就挑输赢波动性大的；“久赌必赢”的投资则应该选波动性小的。关于这个原理，后文将详细讨论。 回到赌博，绝大部分赌场游戏都设计的和轮盘赌类似：赌场拥有概率优势。这些游戏中，玩家如果只玩几手还可能靠“运气”赢点钱，长期玩下去几乎必输，数学中称之为“大数定理”（Law of Large Numbers）。 然而赌场机关算尽，还是被数学家找到了一处破绽。 1960年代初，一位名叫索普（Edward Thorp）的美国数学家利用刚出现不久的计算机找到了21点游戏中的机会，发展出一套通过计牌（card counting）打败赌场的方法。索教授理论付诸实践，用自己的计牌法连连大胜赌场，很快上了黑名单，眼看赌不成了，于是索某人就写了一本书！ 索普的《战胜庄家》（Beat the Dealer）狂销70万册，荣登《纽约时报》畅销书榜。      索普计牌法的原理并不难。先讲讲21点的规则：玩家和庄家（赌场）对赌，看谁手中牌的点数之和更接近（但不能超过）21点。 10，J，Q，K都算十点，2至9 按各自点数计算，A可以算1点也可以算11点。例如下面的一手牌可以算8点，也可以算18点。     牌局开始，玩家和庄家各发两张牌，庄家的牌一明一暗（例如下图）。然后玩家先做决定：可以抓牌，做加倍等特殊行动，或在任何时候选择“停”。如果玩家超过21点（爆牌）就直接输了，否则“停”后轮到庄家行动。庄家不能“见机行事”，只能按固定规则：手中的牌达到17点或以上必须“停”，否则必须抓。最后双方比谁的牌更接近21点。 此外还有个特殊规定：一张A和一张十点牌（10，J，Q，K）叫“黑杰克”（Blackjack），拿到者直接取胜。如果玩家拿到黑杰克，可赢取1.5倍筹码。庄家拿到黑杰克只能赢取1倍筹码。 很明显，21点游戏中庄家和玩家各有优势。庄家的优势在“后发制人”：玩家如果先爆牌，庄家可以不战而胜。而玩家的优势在于灵活机动，可以根据自己的牌和庄家暴露的那张牌决定战术。此外，黑杰克3：2的赔率也有利于玩家。 十点牌和A越多，出现黑杰克的机会越多，也越容易爆牌，玩家“机动灵活”的优势更有价值。反之，3，4，5，6等小牌越多，爆牌的可能性越小，对庄家比较有利。索普时代的21点多用1副或2副扑克牌，当牌刚洗好时，赌场占据0.5%左右的概率优势。妙处在于，随着牌局进行，某些时候大牌和A的比例会变高，概率会转为对玩家有利。索普战胜赌场的方法就是：通过计牌估算概率，当形势有利时下大赌注！     一代宗师索普发明了计牌法，又写了一本畅销书，然后大彻大悟，上华尔街发财去了，后来又在对冲基金领域闯出了一片天地。索某达人也！ 至于赌场这边，从此出现了一批掌握了索氏武功的“计牌客”(card counters)。赌场方面想尽办法将计牌客拒之门外，计牌客们则挖空心思突破封锁。猫和老鼠的游戏玩儿了几十年，90年代前后，江湖上又出了一桩奇事。

用赌场来思考如何交易（二）：利用概率游戏盈利

(2014-04-17 15:18:30)
; 分类：交易感悟
上次说到，赌场不怕你赢，就怕你不来，因为赌场游戏基本都是“久赌必输”。很多玩家迷信“运气”，而经营赌场的人相信概率，这就是输家和赢家的差别。 例如轮盘赌（见下图），博彩中玩家可以押任何一个数字，如果转盘上的小球正好停在这个数字上，赌场赔35倍。听着很诱人对吧？电影《卡萨布兰卡》中那个从欧洲逃难出来的小青年接连押中几手22，去美国的旅费就有了。实际情况如何呢？我们来简单分析一下。 如果只有1-36这36个数字，那么玩家每次押1元，平均每36把赢一次，赢的35元正好抵消另外35把输的钱。但赌场在轮盘左边加了个“0”，玩家的赢面变成了1/37，赢的35元不足以抵消另外36把输的钱，赌场占据了1/37 = 2.70%的概率优势，也就是说玩家每押100元，平均要输2.7元。这还是“仁慈”的欧洲式轮盘赌，美国人觉得还不够黑，又加了个“00”（见下图）。现在平均38把押中一次，玩家的劣势扩大了到5.3%。 除了押单个数字，轮盘赌还有押红黑等其他玩法。无论是1赔35的单个数字，还是1赔1的押红黑，赌场的赢面都一样。但两者之间仍有个重要差别：押单个数字的输赢波动显然比押红黑大的多。 此处先简单提一句：赢面和波动性是赌博和投资中极为关键的两点。 “久赌必输”的赌博最好不要碰，实在要玩就挑输赢波动性大的；“久赌必赢”的投资则应该选波动性小的。关于这个原理，后文将详细讨论。 回到赌博，绝大部分赌场游戏都设计的和轮盘赌类似：赌场拥有概率优势。这些游戏中，玩家如果只玩几手还可能靠“运气”赢点钱，长期玩下去几乎必输，数学中称之为“大数定理”（Law of Large Numbers）。 然而赌场机关算尽，还是被数学家找到了一处破绽。 1960年代初，一位名叫索普（Edward Thorp）的美国数学家利用刚出现不久的计算机找到了21点游戏中的机会，发展出一套通过计牌（card counting）打败赌场的方法。索教授理论付诸实践，用自己的计牌法连连大胜赌场，很快上了黑名单，眼看赌不成了，于是索某人就写了一本书！ 索普的《战胜庄家》（Beat the Dealer）狂销70万册，荣登《纽约时报》畅销书榜。      索普计牌法的原理并不难。先讲讲21点的规则：玩家和庄家（赌场）对赌，看谁手中牌的点数之和更接近（但不能超过）21点。 10，J，Q，K都算十点，2至9 按各自点数计算，A可以算1点也可以算11点。例如下面的一手牌可以算8点，也可以算18点。     牌局开始，玩家和庄家各发两张牌，庄家的牌一明一暗（例如下图）。然后玩家先做决定：可以抓牌，做加倍等特殊行动，或在任何时候选择“停”。如果玩家超过21点（爆牌）就直接输了，否则“停”后轮到庄家行动。庄家不能“见机行事”，只能按固定规则：手中的牌达到17点或以上必须“停”，否则必须抓。最后双方比谁的牌更接近21点。 此外还有个特殊规定：一张A和一张十点牌（10，J，Q，K）叫“黑杰克”（Blackjack），拿到者直接取胜。如果玩家拿到黑杰克，可赢取1.5倍筹码。庄家拿到黑杰克只能赢取1倍筹码。 很明显，21点游戏中庄家和玩家各有优势。庄家的优势在“后发制人”：玩家如果先爆牌，庄家可以不战而胜。而玩家的优势在于灵活机动，可以根据自己的牌和庄家暴露的那张牌决定战术。此外，黑杰克3：2的赔率也有利于玩家。 十点牌和A越多，出现黑杰克的机会越多，也越容易爆牌，玩家“机动灵活”的优势更有价值。反之，3，4，5，6等小牌越多，爆牌的可能性越小，对庄家比较有利。索普时代的21点多用1副或2副扑克牌，当牌刚洗好时，赌场占据0.5%左右的概率优势。妙处在于，随着牌局进行，某些时候大牌和A的比例会变高，概率会转为对玩家有利。索普战胜赌场的方法就是：通过计牌估算概率，当形势有利时下大赌注！     一代宗师索普发明了计牌法，又写了一本畅销书，然后大彻大悟，上华尔街发财去了，后来又在对冲基金领域闯出了一片天地。索某达人也！ 至于赌场这边，从此出现了一批掌握了索氏武功的“计牌客”(card counters)。赌场方面想尽办法将计牌客拒之门外，计牌客们则挖空心思突破封锁。猫和老鼠的游戏玩儿了几十年，90年代前后，江湖上又出了一桩奇事。

期货交易的三十六“记”（二十）

(2014-04-16 16:46:18)
; 分类：交易感悟
第二十记：交易遵循中庸之道     从来都不存在一帆风顺的人生，就如一个人在马路上开车去一个很远的地方，不可能一路上，一个障碍物都没有。相反善于思考的人，常常把障碍物当成驶向目标地点的指示路标,下次再开同样道路的时候，就相对轻松了。同样在和别人交流的时候，即使面对不同意见，甚至是带有人身攻击污蔑性质的谣言，也要以感谢的人生姿态积极面对，因为不同意见和所谓谣言不是你人生之路上的障碍，恰恰是你人生前进方向的警示航标，要学会感激这些警示航标,让你避免了人生之船触礁的危机。       人因梦想而伟大，因务实而成真。所以年轻时不论你身上的心理包袱有多么的重，都不能轻言放弃，否则一时的小聪明和急于求成只能给你带来一生的悔恨。人只有脚踏实地，一步一个脚印的走，才能走的坦然，走的无悔，走的有价值有意义。只有忘却你最想获得的，最终你将获得你所想的。任何时候都不要试图去证明无价值的事情，因为证明本身说明了你内心中还存在虚荣争强的成份，与修身养性的宗旨是相背弛的，也只有时间才能洗尽世间浮华，正如水滴石穿终有时。        很多时候，年轻时的思维早已经定下了一生的命运。为人要有大海一样宽广的胸怀，处事要有高山一般坚定的意志。哪怕一个人达到了人生事业的颠峰，身份地位财富均置身于如高空一般的境地，更要学会谦卑谨慎平和，否则一失足，一得意，一忘形，那么曾经站的有多高，将来也将摔得有多重。    比之学，更重要的是悟。否则学时而过刚，遇挫则易弃。不论是学是悟，都应该秉持中庸之道，只有不偏不倚的心态，方能学之恒久，悟有所得。      交易技术就如武学里的招数一样，让无数人痴迷癫狂。但招数再高明，也存在被破解的弱点。而内力心法却犹如浩瀚的宇宙一般，让人难以捉摸。只有做到心境上的无招胜有招，才能真正以上乘的心性修为去融合百家之长，动则随，静则止，期货交易亦是如此。忘记不是放弃，努力未必如意。或许很多事情本没有明确的答案，只是人性存在的欲望太多了，也就有了所谓的万千答案。      身体的疾病固然让人怜惜，但世界上身残志不残的人却不乏其人，一个人的悲哀不在于身体是否残疾，而在于一个人的精神上是否存在缺陷，否则也就不会有生不如死的古语了。也许一个人可以拯救很多人的身体疾病，但却无法医治无数人的心病——贪婪和恐惧之病。“交易”两字中的‘易’字是变化的意思，但关键还在于“应对”两字的‘应’，不贪主动，不求被动，贵在跟动；势起则动，势止则静。     不论是为人还是处世，都应该遵循中庸之道，偏则容易概全。而中庸之道也是顺势之道，顺则安，逆则危。鸟之羽翼如人之思想，好男儿意在千里，志在四方。不论面对大事还是小事，都应该以平常之心去对待。小事做多了也就成了惊天大事，而大事做久了也就成了平常小事。从古至今，凡成大业者未尝不经历极度困苦。正所谓台上十分钟，台下十年功，未经非人之难，岂有非人之举；未经非人之苦，岂成非人之业。

用赌场来思考如何交易（一）：没有把握，绝不出手

(2014-04-14 16:35:13)
; 分类：交易感悟
很多年前，我经常从纽约的中国城坐“发财大巴”去大西洋赌城，同车的多是在餐馆发廊里打工的劳动人民。他们大都企望在赌场里改变命运，结果却往往是送掉了微薄的薪水。记得有一次，邻座的女孩说她每个星期都去赌场玩百家乐，还有一套取胜秘诀云云。回程的时候聊天，我赢了800美元，她输了4000。我顿时兴致大减，4000美元应该是她一个多月的收入！看着满车衣着简朴的同胞，我忽然感到很悲哀，痛恨那些做发财大巴生意的人，简直是送羊入虎口！我试图告诉女孩玩百家乐会“久赌必输”，但她不肯相信，说这次只是“运气”不好，下个星期再去翻本。      我无语，太多失败的人把“运气”当做借口。一把输赢确实是运气，10000把输赢就是大数定理（胜率大者几乎必胜）。在赌场中那些庄家稳操概率优势的游戏中反复下注，输光岂非只是时间问题？所以有句话说：赌场不怕你赢，就怕你不来。       投资也是同样的道理。期货、股票比赌场好一些，长期看应该是正回报的游戏。但是由于做庄、内幕交易、印花税等因素，普通投资者如果“赌”的太频繁，回报率很难跑赢大市，甚至可能“久赌必输”。所以，别相信市面上那些教人“快速致富”的所谓“秘诀”，99%是浮云，99%是忽悠。最重要的招数不是怎么出招。      日本江户时代有位“剑圣”宫本武藏，曾与人决斗六十余次，未尝一败。 他除了技艺出众，还有个秘诀：从不和比自己厉害的人过招。   没有把握，绝不出手。 这就是赌客和投资者都必需牢记的第一招。

冷静自信的交易策略(五)

(2014-04-11 16:08:23)
; 分类：交易感悟
第十五节：总结篇    投资人与市场的关系历来被西方研究者假设为是人与市场间相互对立的竞争，并将其进一步引申为投资人能否预测市场价格，在这样的思想背景指导下产生出了积极型、消极型两种投资战略流派，并在此基础上各自建立了自己的投资理论----如积极型的“道氏理论”、消极型的随机行走理论。     但在东方一贯主张“天人合一”，追求事物和谐统一的思想背景下看待投资人与市场的关系就另有一番景象了：首先我们知道市场存在的目的是为了让资源重新得到合理的配置，这一过程则通过投资人的买卖行为完成。      可以看出为投资人提供获取价差交易的对家是市场的职能，同时透过投资人的交易行为完成资源重新合理的配置是市场得以存在的条件；投资人交易的获利取决于是否符合市场资源的合理配置的要求，而市场资源合理配置,又取决于投资人对资源合理配置的认识，由此投资人与市场的关系并非相互对立，而是相互依存互为对方存在的必要条件。     在这种的思想认识下推而及小——投资人的决策与执行间的关系（实际上两者就是一个交易的过程），也必将符合其思想原则，然而很少有人注意到我们身边思想对交易过程产生的重要作用，以及系统应用的训练方法。      如果能够借鉴其在其他职业中运用的经验与模式——尤其是与职业交易具有相同高风险特征的行业，无疑对其在交易中的系统运用将具有重要意义。      日本封建时代的职业武士训练中对合一思想系统运用就具备这样的特征：首先职业武士是用生命去执行指令，风险不言而喻；其次贯穿整个武士训练中的核心是对融入合一的最高境界“空无”的追求。可能可以这样理解“空无”观念：在炉火中的一锅开水里放入一些糖，片刻糖与水融合惟一，更进一步挥发进空气中时，糖、水就再不以故有的物理形态存在，二者却真实的存在于现实中。     通过武士训练中的心理演练、体能对抗等各种方法分步骤的系统训练比传统的清修方法更让人容易领悟其精髓，将这些方法移植进交易训练中，可以让投资人对投资有涣然一新、有如重生般的全新体悟，并因此获得精神上无比的勇气和信心，去面对交易中的风险与机遇。      在武士训练中具体应用分为三个方面，均可以和交易训练过程相对应，以下仅以其中一个方面为例——武士自我的认识与交易本质的认识。由于武士是用生命去完成指令，必然会随时面对死亡，同时武士是一个讲究荣誉的职业，武士在执行任务失败时不允许逃避，必须以武士守则中的剖腹自杀来维护自身的尊严以赢得荣誉，所以对自我生命现象正确的认识就具有十分重要的地位了。     传统的东方融入合一思想认为生命现象的生、死是生命能够循环的必然条件，禅宗更是进一步说生命无所谓时间的长短，仅是在呼与吸之间重复，对任何人来说这是事实，武士与普通人的区别在于生命处于每一个当前时刻所重复次数的多寡而已。在认识到这些后，武士必然会将死亡融入到对生命本质的认识当中去，并建立起视死如归的心理特征。另一个认识是自我存在的目的，因为地理环境所限日本国土狭小，在斗争中失败的番主及手下将无处可逃，最终会被对手赶尽杀绝，所以武士和雇养自己的番主间利益、存亡是融合在一起的，一荣俱荣、一损俱损，从这个角度看武士必将建立起存在的目的就是为了维护雇主的利益，同时也等于维护了自身的利益的认识，并融入到行动中去。     转化为职业投资者对交易的本质认识是在多次执行交易指令中，必然会出现亏损的交易，这是因为获利交易的利润来自对手亏损交易的损失，获利交易与亏损交易是价差发生的必要条件，两者构成了交易的本质，投资人在一系列的交易当中的一次无所谓更看重哪一个方面，交易就是交易，重要的是在于执行。     另外投资人对交易目的的认识，因为维持生存需要消耗资源，职业作为解决生存的手段首要解决的是获取满足维持生存所需的资源，但是在市场中流传着太多的暴富事例加上一些渲染后，反而让人看不清这一点，使得投资人偏离了对职业基本目的的认识，盲目的想从市场中捞一把，结果把市场当成赌场，落得套牢割肉，所以职业投资人应该把职业的基本目的融入到交易目标中去。

冷静自信的交易策略(四)

(2014-04-10 16:31:20)
; 分类：交易感悟
第十二节  全心投入      开始行动之后——绝不回头，这是武士行动准则的第六项，谈的是相当重要的奉献心力或全心投入的问题。事实上，凡事全心投入的精神，是人类精神状态里最能让人得到力量的，甚至于整个宇宙都没有什么能比得过！有了这种精神，再加上其他的行动准则，也就是接受失败、身心合一、信任、想像，以及活在当下，那么武士的威力连山都挡不住。     如果真的要对某些事情全心投入，并且一直坚持到出现合理的结果为止，就得符合5个基本条件。它们是：1．你必须知道自己想完成什么！2．你必须真的有完成它的欲望！3．你必须想出可行的计划来完成它！4．你必须设定合理的时限，在期间内将计划完成！5．如果失败了，绝对不放马后炮！     如果你希望能做到“开始行动之后，就绝不回头”，那么这几项条件每个都非常重要。就多数情况而言，我觉得在投资方面除了设定停损点之外，也可以设定停益点，这是比较聪明而有效的做法。否则，也许早就已超过目标了，但自己还不知道。从心理的角度来说，如果要能持续地推动某项行动计划，就得设定个时程才行，这是事实。我们在这里学到的是，一定要给自己合理的时间去完成任务（我说过，这要妥善地规划）；相对的，你也得确定手头上的任务不至于延宕太久，以免丧失心理的动态，也失去了信心和兴趣。回顾过去的唯一好处，就是有助于评估未来的方向，并改正自己的行为。绝对不能用过去的事情痛责自己，不能怪说为什么没这么做或那么做，过去的就过去了，就那么简单。如果你能了解这个道理，并让它成为一种处事的原则，那你会发现自己整个的观念都会转变，而且影响力比什么都大。 第三章  武士的复原之道 第十三节  从败中求胜     一旦悲伤的情绪不再躲在暗处，接下来就得了解它通常会经历五种不同的阶段，而各个阶段的速度可快可慢，取决于个人的思考原则和心理特质。这5个阶段分别是：1、否认；2、愤怒；3、自责；4、挫折或意志消沉；5、接受。 第十四节  武士定律    武士的十大定律——1．二元法则。2．循环法则。3．变动法则。4．选择法则。5．责任法则。6．惯性法则。7．动力法则。8．同步法则。9．实现法则。10．行动法则。     二元法则——对交易商来讲，这个定律有什么重要意义呢？答案很简单，没有多头部位，就没有空头部位；没有亏损，就没有利润；没有坏运气，就没有好运气；没有失败，就没有成功。对你来讲，或许更重要的是，如果市场没有跌势，就没有涨势；而如果没有涨跌的二元性质，那市场就根本不存在了。因此，下次市场的涨跌和你的持单部位相反的时候，不要无谓地发脾气，你应该这么想，“感谢上苍！市场毕竟还存在着！在我准备好之后，一定会再进场的！”     变动法则——意思是说，所有的东西都会演化或改变。而其下的两个原理则让我们知道，在直接干预或注意的状况下，各种事物及情况往前进；否则，不注意或不直接干预的话，所有的事物及情况就会往后倒退。同时，后退的速度往往比前进的速度快2倍，这显示后退原理和前进原理比起来，是占了上风——这也表示武士对于目前的情况和变动的状态必须加倍小心，并保持警觉才行。      行动法则——所强调的是，任何值得追求的事情，都应该视为一种旅程，特别是必须依循武士精神所达成的目标。同样的，这项法则也强调，每一趟旅程都是由一个接着一个的步伐所结合起来的，如果能循序前进，一步一步踏实地往前走，迟早能抵达心里所想的目的，这地方我们称之为“征服”和成功！

冷静自信的交易策略(三)

(2014-04-09 15:56:24)
; 分类：交易感悟
第八节  三合一境界     让武士进入三合一境界的3个技巧——1．把身体的重心压低，动作都由丹田出力。2．以丹田为中心，做腹式呼吸。3．禅坐。      在所有的武术技巧里，把重心压低是最重要的原则之一，同时也是能否正确地运用某种技术或动作的关键。这项原则指的是你保持身体姿势的方法，特别是在执行战术行动的时候。同时，它也牵涉到你能否找到身体中心点，以便在做任何动作之时，都能从那里开始使力。达到这项要求的方法，可以浓缩成以下3个基本原则：1．保持身体垂直。2．维持中心点稳定，并由丹田使力。3．把身体的重心压低。     武士的禅定准则——坐直：让身体保持平衡正直。呼吸：缓慢而深沉，让气进入丹田。内省：深思静坐的目的。纳入：让所有的感官都直通内心。释出：让所有的思想和意识完全离开。 第九节  信任和直觉      信任你的技术和直觉——你可以从中体会到3个很有价值的智慧：第一，每位武士都必须拥有战斗的技能和方法，并将它深刻地记在无意识的层次里，以便在需要的时候马上派上用场；第二，武士在精通自己的作战方法，并对战斗的本质有所掌握之后，自然会在专精的领域里拥有本能的直觉；第三，为了要让战斗技能和直觉有效地发挥作用，武士必须无条件地信任自己的生存能力！ 第十节  想像力            武士认为大自然所有的过程和事物都存在于3个物理层次，意思就是说，你的内心能做到：1、简单物理层次的想像；2、超物理层次的想像；3、形而上层次的想像。简单物理层次的想像，就是每天都在我们脑子里浮现的想法和影像。超物理层次的想像，可以说是推动直接创造力的思想和意象。我用了“直接”这个字眼，意思是说，创造出来的东西，如果不是在体内发生，就是身体直接导致的结果。超物理想像力的练习：先找张椅子坐在上头，两手各拿一块大小差不多的冰块，拳头握紧，两手向前伸，手掌向下。这时候，想像你的右手很热，而且温度不断升高，就像把手浸在滚烫的热水里。只要“记住”那种感觉，就比较容易做到了。当然，不管用什么方法或想像，只要自己觉得好就行了，但别忘了把注意力都放在那只“热”手上。      当你把乐观的态度、创造力的眼光，以及让事件同时发生的力量等3个层次结合在一起时，你的武士想像力就真的具有无坚不摧的力量了，而这也就是运用意志的力量来影响事物的能力。     形而上想像力的练习：随便在心理想个字，最好是名词，没什么规则和限制，什么字都可以选。选了关键字之后，把眼睛闭上，然后尽量想像和这个字有关的事。在这同时，我们大声地把这个字拼出来，并且把它写在手上。在你运用想像，把注意力完全集中之后，就是把这个字“释放”掉的时候了。     如此，当同步发生的状况果真出现的时候，才会让你觉得出其不意。就那么简单！进入市场的时候，不管采取什么行动，都应该先在脑子里想清楚究竟要完成什么目标，绝无例外，这样的话，不仅你的获利机会保证会提高，同时也能帮你消除“不敢下手”的恐惧心理。 第十一节  控制恐惧     存在于当下，才能控制恐惧——这是武士行动准则的第五项，包含着一个非常简单，但又相当实用的道理。武士和普遍人不同之处，在于他们绝对不会让恐惧阻止他们采取行动；而这，才是真正重要的。       永远记住，人会感到害怕，这本来就是人的天性。    人有3种本能的恐惧：对损失的恐惧、对痛苦的恐惧，以及对未知的恐惧。要了解并控制恐惧的话，还有一点也很重要，那就是知道恐惧基本上都是对未来的预期或对过去的反射所引起的。意思是说，当人在感受恐惧的时候（不管是哪一种），通常都是回想过去的经验，或是预想未来某个事件可能导致的结果，以致于现在觉得害怕。不管是哪种情况，问题都是简单物理层次的想像所产生的。慢性恐惧的强度比较低，但通常会持续一段很长的时间，一般来说，它每天都会渗入到你的思想里。恐惧是最应加以防患的“动机破坏者”，而这种问题之所以会引起，主要就是慢性恐惧惹的祸。当你偶尔觉得心情不好的时候，自己应该会知道吧。这个时候，我建议你花点时间，诚实而客观地回想为什么会有这样的心情。      我敢打赌，你会发现情绪不好的原因，通常都和过去已经发生的事，或未来还不确定的事有关。接着，记得要把自己的精神和注意力拉回当下，以及手边正处理的事情。这样的话，就可以把忧虑和恐惧的慢性本质给打破。而当过去和未来的念头偷偷溜进心里的时候，不妨利用他们暂时出现在脑海的机会。确认一下目前处理问题的优先顺序，或重新加以安排。    对武士和交易商来讲，他们最关心的事，就是在面对风险时能适时采取有效的行动，而急性的恐惧感，则可能是他们最需要克服的障碍了。这种恐惧感虽然很强烈，但通常都是短暂的，它会让人当场瘫在那里，好像无力动弹的样子。急性恐惧大多是“现在”的感受，但别以为那不是过去和未来的因素造成的。我向你保证，它还是同样的问题！有2种和身体有关的方法，可以让武士消除心里的恐惧。它们分别是保持身体正直，以及用丹田来呼吸，如果想在遇到任何状况时，都能运用这2种技巧来控制心里的恐惧，你只需要做3件事情：第一，维持身体正直；第二，运用丹田之气来深呼吸；第三，把身体的重心压低。就是这么简单……这么快速……也这么有效！

冷静自信的交易策略(二)

(2014-04-08 16:05:50)
; 分类：交易感悟
第五节  无心境界   所谓武士的无心状态，可以说是在某一段时间里，故意让自己的脑子里没有任何思想、情绪，或是感受。至于时间的长短，从几分钟到几小时都可以，有些功力高深的人，甚至可以连续做到好几天。这种故意让自己达到无心境界的做法，基本的目的有两个，对武士来说，两者是同等重要的——第一个目的是清除杂念，第二个则是保持和谐。     长期来讲，如果要得到最佳效果，你每天应该做的练习，就是我们在上一节所谈的“有心之道”（推的动作），以及以下两个能达到“无心境界”的练习（拉的动人）。睁开眼睛的练练习。让自己舒服地在椅子上坐正，两眼看着有秒针的手表或时钟。练习的时候，把时钟放在眼睛稍微往下看的位置。当你在望着时钟的时候，试着让自己的脑筋一片空白，不要有任何的思考或念头，也不去注意时钟或秒针，或是时间本身。试着把练习的时间逐步拉长，借着这样的练习，你可以让自己处于“无心”的状态，而且时间先从15秒，增加到30秒，再增加到45秒。闭着眼睛的练习。这个练习和前面完全相同，也需要在面前摆个时钟。唯一不同之处，是在练习的时候要把眼睛闭着。这样的练习对你的起步挺有帮助，可以让你在头10次呼气和吸气时，能完全注意到自己呼吸（用心之道）。此外，这么做可以让你的注意力集中于内在的层次，并尽量避免来自内在的干扰。练习时间的长短，也和睁开眼睛时一样，应该要逐次拉长。   第二章  武士的交战心理   第六节  采取行动      不论是武术训练，或是在“真实生活”中的戮力以赴，这些过去的经验告诉我，有3个基本的“行动催化剂”，可以让自己采取有效的行动，成功地完成任务。它们是：第一，坚定的立场；第二，“先礼后兵”的战术原则；第三，绝不妥协的心态。另外，还有个思考的角度可以提出来，就是我也发现了3种“行动的绊脚石”，会让行动达不到效果（或根本没有行动），而终致失败：第一个是过度分析（因为分析而让行动瘫痪）；这会带来第二个问题，自我怀疑（心里觉得害怕）；这也会导致第三个问题，畏缩不前（因而失去机会，并感到愤怒）。要分析和观察的话，正确的时机应该是在采取行动之前，而不是在采取行动之时。坚定的立场或态度，必须是你绝对相信的，而不是半信半疑的东西。就这么简单！在这个充满了冲突和竞争的世界里，达成目标最有效的方法，就是先跟着周遭环境的节奏走，然后再试着取得领导地位。每个交易好手都晓得,必须先顺着市场的脉动和趋向，才能精确知道进场时机（合气），以及从哪里切入（气合）。一旦进场之后，就是开始构思何时出场了，而同样的原则就从头再来一遍。     武士的行动准则——接受：在进场对决之前，先接受所有可能的损失！集中：让自己的身体、心智，以及精神合而为一！信任：信任自己的武士技能和直觉！想像：用心灵之眼清楚地想像成功的景象！唯一：只存在于当下，以控制心里的恐惧！绝不：一旦开始行动，就绝不停歇，也不往回看！ 第七节  面对现实     我们要谈的是如何获得行动的能力，而唯一能让人得到能力的方法，首先要去除心里的恐惧和压抑。由此可知，只有乐观地接受所有可能的损失，才能让我们面对危机，并采取有效的行为。    3种“接受现实”的心态——乐观接受的心态，是指你在心有所求的同时，也真正面对着风险以及可能出现的损失。不过，你心里的情绪和念头，则完全投注在成功达成任务上。大多数成功的风险承担者，在执行必要的行动之前，以及采取行动之际，都是抱着这种接受的心态。悲观地接受，意思是说，一个人接受了风险和可能的损失，但却是以一种认输的态度来接受。有这种心态的人，通常都会这么说：“噢，管他的，先让这事儿过去了再说！”很明显地，这样的心态必定会导致失败。不在乎的心态是非常有力量的，但却极为少有，和别人完全不同。这种接受的心态，通常是在感觉不到风险的状况下采取行动而出现的——其中关键的字眼是“感觉不到”。我的意思是说，风险和报酬成正比的观念是非常个人化的，每个人的情况都不同，完全要看个别的状况和能够动用的资源多寡而定。你接受风险和损失的能力，主要是根据自己对风险的观点和评估来决定，而不是别人的看法。

冷静自信的交易策略（一）

(2014-04-04 16:27:26)
; 分类：交易感悟
第一章  武士的自我认知 第一节  了解武士道     真正的武士道要求我们，只要运用事先选好的交易系统，前后一致，正确地执行，并且从中获得单纯而立即的满足，这就对了。只有这么做，才能确保长期一定获利。 第二节  动机     对武士来讲，动机定义是：“把一个人的热情、生活的目的，以及某个有意义的任务和目标，综合起来放在心里而产生的结果，并且真心确认一个事实，那就是现在可能是唯一能实现这3个要素的机会！”      构成武士动机的4项要素——1、了解人终归一死；2、生活的目的；3、全心投注的热忱；4、更高的理想和目标。请记住，对武士整体的成就感来说，这4项要素的价值是一样的，而且彼此配合，相互支持。1、人因为接受死亡而更有活力。这样的想法，让他们做到2件事：第一他们会不计代价，承担必要的风险，以完成任务并达到命定的目标。第二他们确认永生不灭的精神（这里指的是灵魂）所扮演的角色，以强化自己的信心，勇气，以及成功的实力。2、生活的目的。更令人信服的是，每当你想到或谈到自己的生活目的时，都会深切地感受到那股强烈的动机感，似乎可以让你征服全世界，或至少可以征服金融市场，希望你觉得金融交易（或你喜欢的各种投资管道）对你达成真正的人生目的，会是很重要的一环。3、全心投注的热忱。这是武士动机的第三项要素，可以说是结合了愉悦、活力、成就、满足感，或是内在整体感的一种强烈感受。4、更高的理想和目标。意思是不管你做什么，专业投资也好，或其他的事情也罢，只要具有正当的目的，就应该培养一种内在的推动力，要让自己尽量做到最好的地步。 第三节  自觉      武士认为，每一种层次的物理现象，就像世界万物一样，也都有其自我显现之道。首先，他们的身体（身）是属于简单物理的层次，身体要生存和发挥作用，就得以之为本；其次，他们的心智和意志（心）是属于超物理层次，要用心来经验事情，评估外在环境，并且要想对身体功能和行动发号施令，就得依靠这个层次的作用；最后，同时也最重要的，是他们的精神（气），这属于形而上的层次，要执行脑子对身体所下的命令，就需要这个层次提供的力量和气力才行。 第四节  用心之道     “一心”指的是武士全然“活在当下”的一种心理状态。在他们感爱到这种状态的时候，通常会把脑子里的意识和思想完全集中在某个单一的想法、经验，或是行动上。“无心”的意思，则是心里没有任何思想、情绪，或是感官知觉的一种状态。“残心”指的是武士全然地集中注意力，并且对周遭的状况和眼前可能出现的变化，都保持一颗敏锐的心；不过，在此同时，他的心思却不受任何特定想法或期望的影响，也不会产生偏差。而让人的知觉能力充分发挥，正是所谓的“用心之道”。只要有心，并且知道哪些东西有待观察，你就可以把“简单的感官”转化为“超感官能力”。要做到这一点，最简单而又最好的方法，就是有规律地让注意力集中在某个感官能力上，而且最好每天都照着固定的顺序来做。

期货交易的三十六“记”（十九）

(2014-04-03 15:39:18)
; 分类：交易感悟
第十九记：交易切忌带有偏见      越是博学的人，越会感觉到自己知识的匮乏及自身的渺小，因为自然及宇宙的奥妙又岂是一个人所能看透悟尽的呢？生命虽然是有限的，但学习却是无止境的，学则进，殆则废。在自我认知方面，一定要力求突破自我，不要把认知的范围仅仅局限在交易上，更要把认知的深度引申到更为广阔的人生中去，交易的体悟只是最基本的，而人生意义的体悟才是最本质的。      人性弱点的反复轮回和纯真朴实的性格回归是两个不同的概念。前者只能重蹈覆辙，而后者却是浪子回头金不焕。如果一个人不能改变错误的自我，那么就只能被错误的外物所改变。对于正确的心志应采取的态度是保持而不是保护，因为保持是积极乐观而主动的，而保护常常是消极悲观而被动的。思维的沉淀意义体现在哪里？就是为了一次又一次的飞跃。不仅是交易上的，更是心理上的。不论是沉淀还是飞跃，都应该保持平常心态。因为沉淀之后才有飞跃，而飞跃之后更需要沉淀。      所谓成功和失败的距离，只在于人的一念之间。只有正确的认识自己，才不会走向失败的不归之路。只要稍加努力，获得财富不是太难的事情，但若想留下传世的思想和精神，却需要一生去用心的体悟并实践。心灵和生命相融合的那一刻，也早已决定了某一天的互相离隔，但生命的消逝是微不足道的，而心灵上的收获及思想精神上的传承才是真正有价值的。因为生命是心灵的寄托，而心灵是生命的升华。      仅仅感觉到心灵上的震动还是远远不够的，应该付诸到实践中去，在实践中去更好的体悟，进而用你自己的实践感悟去浇灌无数人的心灵，那么当初你内心所受的震动就体现出真正的价值了。只有正确认识自我，才能具备坚持不懈的源源动力。也只有正确认识自我，才不会在交易中执著于多空之分，更不会应该某些做多或做空大赢而形成习惯性思维，进而在脑海中带有偏见式的只爱做空或者反之，交易的时候切忌带有偏见。      若能把一件平凡不起眼的事情，一生坚持去做，那么本身就已经表明了很不平凡。水滴石穿就如一只雄鹰腾空出世，又或者春蚕破茧而出，那一刻质的飞跃，仿佛你一生的思想修为，只是为了生命结束时那最后一刻的传承。做人做事需要有执著的精神，但不能有偏见的情绪。     思维决定格局。一生的目标和使命一旦确定了，就应该全力以赴，不论成败，但求无悔。因为你的一生不仅仅是你个人的一生，你的一生也肩负着为历史抒写划时代思想及向后人传承水滴石穿精神的重责。历史的使命让你不可推卸，除了一往无前，你别无选择。      夕阳无限好，只是近黄昏。我们每个人最终大都会走到那一刻，关键在于那一刻来临的时候，我们是否能为自己的夕阳带来一个难忘的黄昏，圆满的落幕。太多失败者几乎曾经都告诉过别人：他们自己并不是不知道什么是正确的，也不是不知道该怎么做，而是因为做了却没有坚持去做，或者是根本就从来都没有去做，仅此而已。为者重在坚持，行者贵在恒久。

期货交易的三十六“记”（十八）

(2014-04-02 15:29:09)
; 分类：交易感悟
第十八记：坚持原则      “坚持”两字好写，但要把这两字写好一生，恐怕就没有那么简单了。任何时候都不要刻意的坚持，带有怀疑的去坚持，而应该心平气和，坦然自如的有所坚持。同时读书不拘于时，更不拘于内容和形式，只在于以何种角度和眼光去读。‘简单、坚持、重复’虽然短短六字，却道出了人生，事业，交易中的无限哲理及成功理念。同时只做到穷不变节，贱不易志还是不够的，只有做到富而不变，贵而不易，才是真正难能可贵的。     抓住一次机会的确是可能的，就如买彩票的人总有中1000万大奖一样，虽然彩票中头奖概率非常低，但彩票至少还有中奖的可能；而期货则不然，只要以那种满仓赌博操作手法的人，从一开始就已经决定了暴仓的命运。极端之后还有极端，40%的仓位已经很重了，40%相当于资金安全的临界线。哪怕交易再有把握，系统再优秀，也必须时刻谨慎，多一份谨慎，就少一分意外。在资金管理控制上必须遵循仓位永远保持在40%以下的原则，否则有一天一定会遭受到资金的灭顶之灾。     太多人总是把精力用在次要的问题上，而对于本质性的东西几乎是视而不见。真正决定一个人长期稳定赢利的并不是拥有优秀的交易系统和高超的交易技术，也不开多少比例仓位，而是取决于一个人的性格及综合素质，心性涵养。在人的一生中，最大的对手不是别人，而是你自己，期货交易不应短视于一时，应该立足于一生。      期货这一行并不是有心就能获得成功的。因为很多人都读过或者明白成功的法则是什么，但性格决定大多数人都难以做到。所以读是最基本的，明白也只是最基本，而一时做到也不过相当于刚迈出了成功的第一步。如果无法一生坚持去做，那么最终遭受失败将难以避免。      相比贫穷来说，富贵更容易让人产生心性大变。豪言壮语在没有实现之前，世俗之见都把其戏称为纸上谈兵。      善进者必善学。学无止境，活到老，学到老。就如遵循交易的原则一样去坚持学习之道。而嫉妒最容易让人失去理智，所以要学会宽容那些嫉妒你的人，因为那些人从本质上还是善良的，只是一时被争强好胜的虚荣心所控制才生出无端的嫉妒之心，嫉妒从某种程度上来说，受到伤害最深还是嫉妒者本身。      很多时候，不要因为许多人的质疑而改变你原先的交易原则，尤其是影响你的心态。这个世界上太多原本可以成功的人，就是因为太在乎外围世界的评价或者是逞一时之能，改变了原有的做事方法而急于求成，以此证明其人生价值，如果一个人真的那么冲动行事，那么原本的成功将演变成失败。败之真正原因并不在他人的质疑，恰恰是出于其自身，只有不自信的人，才会因为他人的质疑，责难而改变原有的为人处世之道及交易法则。真正自信的人，其意志和信念是生死都难以动摇的。一个人如果无法控制住自己的思想及精神意志，那么只能被他人的言语所左右和掌控，自信的意志，不变的命运，所以你一生的命运必须由你自己去掌控。

期货交易的三十六“记”（十七）

(2014-04-01 16:21:06)
; 分类：交易感悟
第十七记：无欲无我     生不如死常常用来形容精神的痛苦远远胜过肉体的折磨,痛苦的死很容易，而快乐的生却很困难。当一个人在期货交易中，不再为价格或资金的起伏而产生情绪上波动，而是把期货交易仅仅当成提升思想境界的工具，那么交易不再是一种痛苦的考验，恰恰是人生中最宝贵的精神财富，而随之而来的物质收获不过是陪衬和见证这种思想精神的绿叶而已。      获得高的胜率固然可行，但难以持久，因为胜率本身也是符合自然法则的，从长期来看，超过50%的胜率是属于非自然的，所以最后常常只能以失败告终，更为重要的是高胜率与长期稳定赢利之间没有太大关系，相反只会起到副作用，因为人性的贪婪常常会因为暂时的高胜率而盲目自信，进而以侥幸心理重仓满仓交易，而结局只能是遭受毁灭性的亏损。        曾经有很多人一开始都充满信心的告诉自己，只要无条件执行交易信号，就一定能实现稳定赢利，但最终为什么大多数人都绝望失败而选择了放弃？不是因为他们不明白那浅显的交易原则，也不是他们没有去做，只是因为他们很少考虑一旦面临极端情况时，是否能象预先告诉自己的那样严格去执行，结果大多数人因为遇到必然出现的极端连败情况而变得不自信，不相信自己的交易系统，从而影响了执行力的执行，又或者是太盲目相信系统而重仓满仓交易。      很多时候，假如不能坚持一生，那么即使坚持了一时，也是毫无意义的，因为无数人曾经都坚持过，但最后几乎都选择了放弃，如果一个人的信念意志真的无比坚定和刚强，那么即使是生死也是难以动摇其信念和意志的，更何况是世俗的偏见和阻碍？所以成功的人并不是最聪明的，但一定是意志信念百倍强于常人的。     其实出门与否并不重要，古之君子即使闭门在家十年，也能尽知天下大事，所以表面上遇到或看到的未必是真实而有价值的，惟有心中真正觉悟到的，才是真实而有价值的。如果世间没有贪婪侥幸恐惧的人性存在，那么就难以衬托出无欲无惧品性的可贵，不吃苦中苦，难为人上人。      从广义的角度去看，也许时间不具备什么意义，但从时间的深层次去分析，就会明白时间的意义和价值就在于有限的生命里可以创造出具有无限深远意义的思想及精神。        只有心系天下，眼望未来，那么心中才能愉悦和淡定，而不是抑郁。如果把得失心放在一旁，到了一定程度，心境自然会无惑无惧。或许是因为太想得到，所以才会有诸多困惑和挫折，因为欲望本身将会给人带去无数痛苦，困惑，挫折。只有无欲无我，才能真正做到心境上的真正坦然，进而在交易上也淡定自若。交易本身的成败由人自身的性格及品性所决定，如果把成败得失也看得如浮云一般淡泊，那么这个世界上还有什么能让人感到困惑或恐惧呢？得失心越重，困惑和痛苦也就越多。      纵使生命消逝，也不能放弃交易原则，否则即使冰冻百尺，千年之寒，也难有成效。历史是最好的老师，更是智慧的海洋，而语言的力量哪怕听起来再强大，如果失去行动，也将是渺小的，也惟有行动力才是最具力量的印证和回答。

期货交易的三十六“记”（十六）

(2014-03-24 15:34:13)
; 分类：交易感悟
第十六记：交易准备过七关 做交易，需要过七关： 系统趋势是第一关，也是入门关，顺势则过，逆势则阻； 资金管理是第二关，也是生死关，轻仓则存，重仓则亡； 执行力是第三关，也是性格关，执行则进，反行则退； 简单是第四关，也是自然关，从简则安，求繁则危； 坚持是第五关，也是意志关，坚持则得，放弃则失； 重复是第六关，也是信念关，重复则胜，分心则败； 稳定成功是第七关，也是出门关，稳定则久，动荡则止。 这七关是一气呵成的，哪一关出问题，都将前功尽弃。 你现在处于哪一关呢？是不是此时，才觉得你前面的路还比较长？ 第一关趋势关：很多人总是喜欢追涨杀跌，逆势而动。 第二关资金关：很多人总是喜欢重仓操作，满仓搏杀。 第三关执行关：很多人总是喜欢感觉交易，排斥执行。 第四关简单关：很多人总是寻找复杂的技术交易技巧。 第五关坚持关：很多人总是遇到暂时挫折就轻言放弃。 第六关重复关：很多人总是没有恒心重复做一件事情。 第七关稳定关：很多人总是追逐短期暴利，而不是复利。   想要真正做到交易简单轻松，必须过了这七关。     以上七关基本点明了交易成功的各要素，同时也指出了交易失败的各要点。这七关是长期实践而总结的经验，也是交易生涯中中最大的财富。普天之下，能过此七关而一生稳定赢利者，自然不多。     千里之行，始于足下，万事开头难，不论是顺境还是逆境，不论是富贵还是贫贱，不论是亏损还是赢利，都要始终如一。     在人的短暂一生中，不但要活出自我，更要立志开创某一领域的新纪元，也不枉来这世间一遭。走的越稳，根基就越扎实。即使偶尔的狂风袭来，也将屹立而不倒。如果有心，即使天涯海角也是近在咫尺；如果无心，即使近在眼前，也犹如远在天边。虽然期货仅仅只是工具，但既然用心了，就不能当儿戏，否则游戏期货的同时，到头来也将被期货游戏，游戏了你自己的一生。    任何时候都不能有思想上的懈怠，否则在你自己最掉以轻心的时候，也许就是危机降临的时候。一个人身在逆境时相对是安全的，相反处于顺境时却是非常危险的。或许一切尽在不言中，借此小赠一首高适的古诗给有缘人：      千里黄云白日曛，      北风吹雁雪纷纷。      莫愁前路无知己，      天下谁人不识君。

期货交易的三十六“记”（十五）

(2014-03-20 16:35:06)
; 分类：交易感悟
十五记：控制自己的情绪     只要心中不贪不惧，就不会产生迷惑，一切迷惑皆有贪婪恐惧之性而引发。做期货是来不得半点急噪的，如果急于求成，那么只能功亏一篑。没有特殊情况，执行力一定要到位。市场中所谓的交易系统有万千，不过适合你自己性格的系统，也许只有你自己才能寻觅到。       一切顺其自然，该发生的总会发生，很多时候杞人忧天只能自缚手脚。其实当一个人没有达成目标之前，心中产生偶然的困惑是很正常的，哪怕顺其自然的交易，也并不说明交易过程将是一帆风顺的，在波涛汹涌的期海上扬帆，经受惊涛骇浪的洗礼是再所难免的，但有一点也是最重要的，那就是不论身处何种险境，都必须活着。只有活着，才有希望和可能达到目的地，而在此之前，无数人因为内心的贪婪或恐惧，不是葬身海底就是折航返回。      不仅要坦然看待自我，更要学会坦然面对一切世俗的是非与责难。一笑而过不是懦弱，恰恰说明了一个人为人处世的豁达和心境的恬静。因为世间万物在其眼中不过是浮云一片，来之匆匆，去也匆匆，连世俗的是非和责难也就不过象一枚小石子被扔进了平静的湖面一样，虽激起了一时的小波澜，但终将会归于沉寂。人之所以会时常产生困惑，不是因为没有能力解决，而是表明了不太自信，从而影响了行动力的执行，久而久之便选择了自弃。      很多时候心中不经意的自我暗示，最后常常会变成现实，如果一个人时常用的一面暗示自己，那么行为上也将呈现积极乐观的一面，反之则悲观阴郁。暂时失败后调整心态只是最根本的，比之更重要的是你考虑过你自己是否真的适合期货市场？是否愿意用一生去做这个行业？如果答案是否定的，又或者即使已经明白交易的真谛，那么也是徒劳无用的，因为潜意识的消极和不自信，最终将会极大的影响执行力，进而再次遭受失败也就不可避免了。        急功近利常常只能适得其反，侥幸心理常常只能自取灭亡，情绪失控常常只能后悔一生。一个成功的获得也许需要无数的自我改变，而一个失败的结局也许只需要一个错误的理由就够了。期货交易亦是如此。有句老话说道，‘天作孽犹可活，自作孽不可活’。如果一个人执意要陷自己于险境而不顾，那么即使姜子牙再生，诸葛亮复活，也将回天乏力，无济于事。     当一个人计较于世俗小事的时候，也许已经失去了本性，而失去本性的自我，对于心境的修为来说，有百害而无一利。耐性不是刻意的压制，而应该是发自内心的，自然而然的。只有控制住你自己的情绪，那么你才有控制一切局面的能力。人一生中最大的对手就是你自己，只要每天在思维上精进一小步，那么日积月累，终将会完成质变式的思维飞跃，这也将成为你一生事业的坚实基础。      如果期货的涨跌还会让你心里发生波澜，如果世俗的偏见还会让你心里发生不快，那么就说明你的思维依然是混沌迷惘的，因为情绪控制不是一时的，应该是一生的，否则情绪失控的时候，或许也就是未来的你从颠峰时刻走向衰败的时候。即使知道了情绪控制的重要性，也不过是万里长征刚刚迈出了第一步，而后面的路依然是曲折漫长的。控制一时很容易，而控制一生就没有那么容易了，因为失败是情绪的化身，自毁的魔鬼。

如何形成自己的交易系统（六）

(2014-03-19 15:52:17)
; 分类：交易感悟
可能有不少朋友曾经与我一样忽视了资金管理，苦苦追求一些高准确率的操作技巧。而我或许更为让人惊讶，因为我甚至相信了那些凭借对江恩波浪一知半解的人教唆，进而盲目的跟随。大约十二年前，我十分清楚的记得当时的情形，一个小组大概6、7个人，我是参杂进来的，在那位喊着波浪下跌第5浪结束，江恩转折时间到来的经理，让我们赶快抄底进多，然后我们匆匆跟着进场。是非农数据吧，早年的非农数据一出来，方向十分明确，一走就是一两百点。但数据才出来，才开始下跌。经理就让我们做多了。于是，全线被俘虏了，当然，除了经理外，因为他根本没操作。每个人至少套上80点，一些人下几个标准手的，资金一下子没了几千美金。欲哭无泪。     几个朋友忍痛割肉，但这时，经理说道：没错，五浪成了延伸浪，马上五浪中的第五小浪结束了，跑不了的拉升，下跌就要在这里止步，撑着，别砍单，明天就回来！说得铮铮有理。我只知道，那一夜我亏损了三万多人民币。一夜难眠。我根本找不到理由给自己说那操作没有错，错的是行情。但第二天我还是听从了那位经理的话，继续亏损。一个星期后，亏损的数目我不大记得了。我只是觉得我当时如果去打工，可能要工作5年左右吧，可以还清的。     我就在那时候深深的体会到一样东西，钱是你的，不能任别人操控！我后来花了不少时间去认真学习和钻研，自己不断实战，不断琢磨，我不能听别人指挥了。     可能不少朋友都听说过，假设我们每次操作都以3：1的损益比来操作，相信最后一定是盈利的。我也曾经这样操作，但也曾经陷入了这样的误区。举个例子，譬如说你有资金两万，200点止损，目标大约600点以上，符合损益比吧。可是我就这样止损了，于是操作资金等于少了10％。那么，能明白什么吗？没错，就是要把每次亏损资金控制在3％以下，而我没做到。但我这样领悟了是要交学费的。而且个人觉得这学费不菲。      开始慢慢盈利就是以这个为开头的，我有好几次，甚至认为自己绝对正确，但止损一定要超过3％的资金，我宁可不做。再举个例子，仍是两万人民币，但某次操作中，发现价格在碰及阻力位后开始展开下滑，但下滑的速度及幅度太快了，一下就是一百点，简单来说，如果要止损，我至少放一百三十点止损才可以保证行情不会再次碰及阻力位时把我震荡出去。但130点，意味着我也亏损了6.5％的资金，超出我限制。我宁愿不操作。我可能会挂单在阻力位附近，放50点止损，以便我更好的控制风险，即便价格未必一定就回到挂单的价格上，但我更倾向这样操作。     而在这里，我更十分清醒的明白到，自己的操作一定要以资金管理为主，控制亏损在3％以下，并每次操作损益比要超过1：3，那么我不但有足够的本钱来进行操作，而且我赢大钱的可能性大大提升了。       我十分无奈的是，国内对这资金管理这方面研究的太少，到处充塞预测分析，指标公式，而这也正是容易迷失自我的开始。一套交易系统最后成形，那资金管理，风险控制必然是里面的轴心。      我们尝试用几率来说明问题，行情不是升就是跌，譬如铜，一天波动300点，我们每天用抛硬币的方法来做交易，但止损与止赢分别为30点及90点。抛硬币的概率为50％，估计大家无疑义，我们操作100次，则可能亏损的资金为30×50％×100＝1500美金；我们可能盈利的资金为90×50％×100＝4500美金。而且，最重要的一点是，假如我们亏损了三次，但只要一次盈利，我们就可以回本。这样的道理太明白不过了。

一位期货老人的苦口忠告（四）

(2014-03-18 16:26:05)
; 分类：交易感悟
维奥莱塔慌了，她在回家的路上迷迷糊糊，脑子一片空白。我怎么会这样？她问自己，我怎么会在两天的时间里把过去八天所有的利润全部赔光了，而且还亏了本。怎么回事？我想不明白，我怎么会那么愚蠢地下单，简直不可思议。           维奥莱塔百思不得其解，在回家的路上，想起了克罗老师所说的那句话“斤斤计较是赢家大忌”，她自认为自己还是个不太太斤斤计较的女人。她突然脑海里出现了丹尼尔的影子。那种少女心底埋藏的痛又翻卷到脑海里。“在爱情上我是不是过于计较了呢？”维奥莱塔问自己。“这件事真是无法从我的记忆中抹去。假如我当时并不是那么在乎丹尼，不是在乎与他的感情，那么我也许不会掉入那样一场自己设计构造的泥潭里，我也不会与那个懦夫莽汉结婚；如果不是自己斤斤计较我现在则已经可以坦然面对埃德，并毫无愧疚地接受他的爱情。看来生活并不是只给你一次选择幸福的机会，在错失幸福之后，要学会耐性等待。”哦， 她惊讶到“我的这次失败，是不是我无形中斤斤计较，导致缺乏了耐心和忍力”     第二日早晨，维奥莱塔再次去了克罗老师的家里，这次希望得到克罗老师的一顿批评和指责，甚至大骂，她心里或许好受一些。当她走进克罗老头的家里时，克罗躺在床上，身体比以前更加消瘦，偶尔还咳嗽。这次，她仔细看了克罗老师，发现克罗老师的头发全白了，比他的实际年龄更加苍老。维奥莱塔刚要开口，克罗老师似乎知道她的现状，就给打住了，说先给她讲一个故事：          以前有一个船王，叫哈利，一直希望他的儿子小哈利能继承他的家业，但是他也一直不放心。有一天，美国船王哈利曾对儿子小哈利说：“等你到了23岁，我就将公司的财政大权交给你。”谁想，儿子23岁生日这天，老哈利却将儿子带进了赌场。      老哈利给了小哈利2000美元，让小哈利熟悉牌桌上的伎俩，并告诉他，无论如何不能把钱输光。 　　小哈利连连点头，老哈利还是不放心，反复叮嘱儿子，一定要剩下500美元。小哈利拍着胸脯答应下来。然而，年轻的小哈利很快赌红了眼，把父亲 的话忘了个一干二净，最终输得一分不剩。走出赌场，小哈利十分沮丧，说他本以为最后那两把能赚回来，那时他手上的牌正在开始好转，没想到却输得更惨。 　　老哈利说，你还要再进赌场，不过本钱我不能再给你，需要你自己去挣。小哈利用了一个月时间去打工，挣到了700美元。当他再次走进赌场，他给自己定下了规矩：只能输掉一半的钱，到了只剩一半时，他一定离开牌桌。 　　然而，小哈利又一次失败了。当他输掉一半的钱时，脚下就像被钉了钉子般无法动弹。他没能坚守住自己的原则，再次把钱全都压了上去，还是输个精光。老哈利则在一旁看着，一言不发。走出赌场，小哈利对父亲说，他再也不想进赌场了，因为他的性格只会让他把最后一分钱都输光，他注定是个输家。谁知老哈利却不以为然，他坚持要小哈利再进赌场。老哈利说，赌场是世界上博弈最激烈、最无情、最残酷的地方，人生亦如赌场，你怎么能不继续呢？ 　　小哈利只好再去打短工。他第三次走进赌场，已是半年以后的事了。这一次，他的运气还是不佳，又是一场输局。但他吸取了以往的教训，冷静了许多，沉稳了许多。当钱输到一半时，他毅然决然地走出了赌场。虽然他还是输掉了一半，但在心里，他却有了一种赢的感觉，因为这一次，他战胜了自己。 　　老哈利看出了儿子的喜悦，他对儿子说：“你以为你走进赌场，是为了赢谁？你是要先赢你自己！控制住你自己，你才能做天下真正的赢家。” 　　从此以后，小哈利每次走进赌场，都给自己制定一个界线，在输掉10%时，他一定会退出牌桌。再往后，熟悉了赌场的小哈利竟然开始赢了：他不但保住了本钱，而且还赢了几百美元。 　　这时，站在一旁的父亲警告他，现在应该马上离开赌桌。可头一次这么顺风顺水，小哈利哪儿舍得走？几把下来，他果然又赢了一些钱，眼看手上的钱就要翻倍——这可是他从没有遇到过的场面，小哈利无比兴奋。谁知，就在此时，形势急转直下，几个对手大大增加了赌注，只两把，小哈利又输得精光。 　　从天堂瞬间跌落地狱的小哈利惊出了一身冷汗，他这才想起父亲的忠告。如果当时他能听从父亲的话离开，他将会是一个赢家。可惜，他错过了赢的机会，又一次做了输家。 　　一年以后，老哈利再去赌场时，小哈利俨然已经成了一个像模像样的老手，输赢都控制在10%以内。不管输到10%，或者赢到10%，他都会坚决离场，即使在最顺的时候，他也不会纠缠。 　　老哈利激动不已，因为他知道，在这个世上，能在赢时退场的人，才是真正的赢家。老哈利毅然决定，将上百亿的公司财政大权交给小哈利。 　　听到这突然的任命，小哈利倍感吃惊：“我还不懂公司业务呢。”老哈利却一脸轻松地说：“业务不过是小事。世上多少人失败，不是因为不懂业务，而是控制不了自己的情绪和欲望。” 　　    克罗咳嗽着，讲到这里，维奥莱塔不停地点着头，这次她不再把克罗老头当做他的老师，而是当做她的慈父，她扶着克罗老头，她明白，能够控制情绪和欲望，往往意味着掌控了成功的主动权。

一位期货老人的苦口忠告（三）

(2014-03-17 16:27:57)
; 分类：交易案例
维奥莱塔低头笑笑，她此时对对面这个老头有了好感了。  　　维奥莱塔晚上去找自己的老师克罗尔先生。她一如以前一样为克罗尔先生做了晚餐，打扫房间后开始和老师聊天。聊天中维奥莱塔说出了自己心里的想法。  　　“老师，我把一切都准备好了。我准备明天就开始。但我现在依然不能确定我自己走的这一步是否正确。老师，我需要你给我一个上阵前的指引，或者忠告，希望你能为我指明一个方向。”    维奥莱塔站在克罗尔先生对面，她身体斜靠在书柜上，手里拿着一支烟，眯着眼睛说:“维奥娜，我已经把我认为所有重要的知识和技能都传授给你了。对你来说已经没有什么不知道或者不了解的秘诀了。你现在让我给你忠告、指引，我不知道该说什么。其实，你在决定跟随我学习赢家之道的时候，你已经给自己下了一个定位，你已经把自己当作一个潜在的赢家了。这样一个定位对所有的赌徒来说都是很可怕的，这是赌徒潜在的敌人，是决定胜败的主要力量。但又反过来说，假如赌徒没有这样的心态，那么也不会有勇气进入这个赌局。勇气与智慧并存是通往胜利之道，但如果勇气与愚蠢同行的话，那么对赌徒来说比单纯只有愚蠢还要可怕得多。我让你读的罗马人与汉尼拔的故事中说得很清楚，在那个故事中诞生了一个英雄却灭亡了一个国家。汉尼拔在意大利纵横多年从来没吃过败仗，他打赢几乎所有与罗马人的战役，消灭了罗马几乎三分之二的军队，但最后却输掉了战争。罗马人中没有任何人能够战胜汉尼拔，但消灭了迦太基，靠的是什么？一个赌徒如果仅仅计较一次战斗的胜负，那么就只能是赌徒而成不了赢家。不要在乎一次对决的胜败得失，要从整个战场去看待全局。一个人最可怕的不在于不胜，而在于不输，不可战胜的的人其实下场最惨。请牢牢记住我这句话：斤斤计较乃赢家大敌！”     第二天，维奥莱塔进入了她向往的赌局，开始了作为一颗商业巨星的第一步。这一天，她参与交易的标准普尔综合股票价格指数期货，当天她就获利了一千五百美元. 　　{维奥莱塔在标准普尔综合股票价格指数期货里的第一个星期赚了九千美金。她简直不相信自己有这么高的水平。她买卖的操作非常成功，她严格地按照老师克罗尔先生给她设计的操作流程进行买卖。这些操作原则如下：1、在市场没有明确的趋势下不予参与操作。2、逐强势走势3、赚能把握的那一部分钱。4、方向正确时耐心守候扩大胜利果实;5、迅速逃避，一旦超过止损位则立刻出局。  　　维奥莱塔周末的时候来到克罗尔先生家中，她把这一个星期的业绩汇报给老师。以期得到老师的赞扬，但克罗尔先生并没有任何表示。他淡淡地笑了笑了，然后就与维奥莱塔闲扯其他的事情。克罗尔先生的这种态度让维奥莱塔来时的兴奋感立刻消失，她像是头上被泼了一盆冰水一样。  　　维奥莱塔在第二个星期开始自信心就比第一个星期强了很多。她在星期一的操作中依然手头很顺，她赚了二千三百美金。实际上，在第一个星期里，维奥莱塔并没有把全部的赌注压上去，她听从克罗尔先生的建议小心谨慎地操作，不敢越雷池一步。而从这个星期开始，她就有了不同的想法，她认为自己天生就是期货天才，一个星期的盈利让她感觉太好了。     在与她的男友埃德过整个周末，她充分享受了埃德给她的赞美，她的虚荣心张扬起来，于是在这个星期里，在前三天的盈利之后，后面两天让她第一次品尝了期货的凶残。  　　她在星期四的做空当中赔了四千美金，在星期五做多当中赔了两万美金。  　　维奥莱塔慌了，她在回家的路上迷迷糊糊，脑子一片空白。我怎么会这样？她问自己，我怎么会在两天的时间里把过去八天所有的利润全部赔光了，而且还亏了本。怎么回事？我想不明白，我怎么会那么愚蠢地下单，简直不可思议。

一位期货老人的苦口忠告（二）

(2014-03-14 16:01:02)
; 分类：交易案例
在维奥莱塔拜师克罗先生之前，他们曾经有过这么一段对话：      维奥莱塔问克罗老头：  　　“你真没一个学生吗？”  　　“是的！”  　　“那你能介绍某个你曾培训过的学生，让我了解一下你的能力吗？”  　　“没有，我从来没招到过一个学生。”  　　“哦！这样--”维奥莱塔开始对这个人的能力打了个大大的折扣。“我能冒昧地问一句！你在期货市场做得成功吗？”  　　“我是个失败者！”  　　“既然如此你如何能让我信服你能让我学到真本领呢？”  　　“这个我不保证！”      可以看出这个克罗老头很古怪，也很低调，性格与周围环境格格不入。    紧接着（一）     “那么该如何应对这种状况呢？如果道不能战胜魔，那么如何在这个游戏中成为赢家呢？”  　　“是啊！如果道不能战胜魔，如何成为赢家呢？你问了一个很好的问题，本质的问题。要我说任何一个从事这个职业的人都有一件事是一致的。你知道是什么吗？”  　　“什么？”  　　“贪婪！”  　　“贪婪？这个我想是人的本性。”  　　“对！是人的本性。就是因为这是人的本性，所以人总是要想试图用战胜魔的方式来成为赢家。但实际上成为赢家的简单、有效和唯一的方式只有一种。”  　　“是什么？”  　　“失败！”  　　“不明白！”  　　“道理很简单，魔不可战胜，但却可以战而失败。要想成为赢家就要从失败中找，而不是从胜利中找。”  　　“我还是不明白。”  　　“你读过历史吗？”  　　“读过，很少！”  　　“你应该知道，历史中很多例证都能证明胜利者往往会很快丧命，而失败者却最终成赢家。”  　　“这为什么？”  　　“因为失败者会选择变异，而胜利者却仰仗胜利而拒绝改变。这就是本质原因。”  　　“变异因失败而产生，而非胜利而产生。是这个意思吗？” 维奥莱塔问。  　　“是！就是这个意思。大到民族、国家，小到单细胞的生命都是如此。”  　　“有因失败而最终成不了赢家的吗？”  　　“当然有，但从概率上来说，赢家一定只能从失败者中诞生而非胜利者。”  　　“那么这种观点如何运用到期货上呢？” 　　“只要你用最简单的方式去运作就行了。”  　　“最简单的运作是什么呢？”  　　“就是用众多小的失败来赢得大的胜利。” 　　“不明白！”  　　“我来告诉你吧！这个道理就是用小损失积攒大胜利。用九十九次损失一百美金的方式来换取一次盈利一万美金去运作。”  　　“这样，那我操作一百次才赚了一百美金呀！”  　　“是啊！看起来一百美金很少，但你要知道当你用九十九次失败来换取一次成功的时候，你几乎不可超越的。这种方式可以永远持续，直到你成为最终的赢家。当然一百次仅仅是一个比喻，在实际中这个数字是不定的，不要拘泥于我表述的形式。”  　　“我能问个问题吗？” 维奥莱塔问。 　　“问吧！随便问。”  　　“你说过你不是个赢家。既然你知道赢家秘诀为什么不是赢呢？”  　　“草！我为什么不是呢？原因就在于我的性格中总想走捷径，不愿意用那么多次失败来换取最后的胜利。我曾坚持过两年，我一直是小赔积攒大胜，可当我每一次大胜利后，我总是想快速地度过小赔难熬的阶段，后来在我赚了很多钱后，我就天真地以为不通过这种笨拙的方式，而用那些眼花缭乱的分析图表也可以达到目的，其结果是我把以前所有的辛劳全部葬送掉了。”  　　“我想问你个问题，假如你现在有一百万美金，你会成为赢吗？”  　　“我想我不可能了，我老了。我不想再去做这种无聊的游戏了。”  　　“那么假如我有一百万美金，你可以指导我如何做吗？”  　　“我想我也不可能。”  　　“为什么？”  　　“因为贪婪和欲望，这种两个东西会让我送命。”  　　“哦！明白了。但你作为我的老师是可以的，对吗？”  　　“是！”  　　维奥莱塔把克罗尔先生的话在内心又重新思考了一遍，感觉克罗尔先生的话的确值得她回去好好研究一番。一阵一个令她疑惑的问题浮现在脑海里，她问：“克罗尔先生，你为什么在电话里回答我咨询时并不热情，似乎并不在乎我做你的学生？”  　　“我并不缺钱，其实我还有一点存款，足够我养老的。我招学生仅仅是想知道世界上是否还有人忍受我这个老头子的偏执和傲慢。”  　　“哦！这样，我就是你那个能忍受你偏执和傲慢的学生，对吗？”  　　“是啊！能选择我而不去选择那些有名的培训中心的人一定在思维方式上与众不同，这是做我学生的首要条件。” 一位期货老人的苦口忠告（三）

一位期货老人的苦口忠告（一）

(2014-03-13 16:03:41)
; 分类：交易案例
一个女孩子维奥莱塔希望学习交易，后来通过不断的了解和尝试，最后选定了60多岁、已显老态龙钟的老师克罗先生。这一天，克罗先生开始给维奥莱塔授课。     克罗虽然年龄不大，但看起来已经像一位老头。老头望着天花板，嘴里的雪茄抽个不停，两个人谁都不说话，空气中飘荡着寂静，过了大约有五六分钟，克罗尔先生终于开口了。  　　“在我开始教授你这种魔鬼的技能以前，你必须了解到以下一些事情。” 克罗尔先生语音缓慢地说，“在整个人类历史中，最复杂，最不可预测的事物就是期货趋势。任何一门职业都比不上这个行当来的疯狂……”     维奥莱塔静静地听，当克罗尔先生开始专注于自己的独白后，维奥莱塔就被对方类似神话般的叙述所吸引，她不再去想其他事情了，来时的烦躁情绪消失无踪了。     “我要告诉你的事你应该永远不会从其他人嘴里听到，也许是你一辈子都不可能领悟到的东西。”克罗尔先生抽了口烟，停顿了片刻，继续说“期货，它就像一种有生命形态，像生物孢子一样细微而又有活力的东西。人和它的关系就如同你用显微镜看载玻片上的溶剂一样，你是在用一个高级的世界的目光来看待低级世界。” 　 “这个世界上只有一种东西是永恒不变的，那就是死亡。” 克罗尔先生说，“任何一个生命都逃脱不了，而那些有魔力的孢子也一样逃脱不了。作为一个观察者一定要清醒地知道那些孢子是另一个世界的生命，是脱离开观察者生命的自由存在。所以观察者只能去认识和发现它，却无法干预和左右这些孢子。也就是说，人永远不能左右那些孢子的活动。当我刚开始步入这个领域的时候，当我最开始作为观察者认识这些孢子的时候，我自信地认为自己能左右大局。但经过与这些孢子四十年的交锋后，我才明白我左右不了它们。我永远只能是个观察者，而不是个控制者。” 　　克罗尔先生喘了口气，低下头冥想了一阵。然后继续说：“你可能对我这种叙述感觉费解，从而理不出头绪。实际上我的叙述是一种自我意识的表露，很多时候需要你去把握我思想中的火花，那些真知灼见。有些东西我是叙述不准确的，需要你有智慧去破解它。现在我们继续谈孢子吧--”     “一个观察者必须了解自己和孢子之间的相互地位，绝不要去试图做控制者，永远把自己当作观察者。在这个过程中有三点原则需要注意：第一，孢子是有生命的，是活的。它是能够躲避，并有能力随着环境的改变和时间的推移而灵动的。也就是说孢子不具有稳定的形态，对孢子过去的认识不能预测将来。当观察者了解到孢子的新形态后，孢子同样也了解到它被观察者所认识，于是变异就发生了。孢子一定会趋向于向观察者未知的方向去变异。它具有足够的智慧防止观察者捕捉到它的灵动规律。所以，孢子的第一个认识就是它的永恒变异性。第二，孢子不可捕捉性。这是什么意思呢？它的意思通俗的讲就是不可掌控性。观察者不能单独把一个孢子从众多孢子中分离出来，当你把一个孢子从#体分离开后，你会发现其他所有的孢子也都消失了。也就是说，孢子的#体和个体是统一的。孢子无所谓单个，也无所谓多个，孢子是一种即存在又虚无的生命。第三，孢子的单纯性。孢子就是孢子，它不代表任何事物，任何事物也不代表它。孢子单纯到只遵循一种规律，除这个规律外任何的表象都是虚假的镜像。也就是说孢子反映的是整个世界的本原。不要用复杂的理论去表述孢子，越精细的表述越背离孢子的本质。” 　　克罗尔先生不去管维奥莱塔这个虽然天资聪颖，但却知识量并不多的女孩是否能听懂，他继续用几乎魔怪搬的语言讲课。这种场景假如被一个不了解真相的人看到真以为是在做某种宗教传道。 　　“能告诉我孢子遵循的规律是什么吗？”维奥莱塔轻声问。 　　克罗尔先生转过脸，定定地看着维奥莱塔。片刻，问：“你知道期货市场有名的汉克•卡费罗、贝托•斯坦、迈克•豪斯吗？” 　　维奥莱塔摇摇头。 　　“汉克•卡费罗是美国证券史上最有名的资深分析师，曾创下连续22月盈利不亏损的纪录；贝托•斯坦曾是华尔街创下一单赚取十亿美金的人；而迈克•豪斯则七年雄居华尔街富豪榜第一。” 　　“哦！” 维奥莱塔点点头。 　　“但你知道他的结局吗？” 　　维奥莱塔又摇摇头。 　“汉克•卡费罗死时身上只有五美元，贝托•斯坦被几百名愤怒的客户控告诈骗而入狱十年，出来时一文不名，而迈克•豪斯更惨，他在四十五岁就破产多次了。” 　　“为什么会这样？” 　　“原因很简单，他们都有一个共同的特点，就是操作成功的概率总是远远高于众人。但奇怪的是他们九十九次成功积累的金钱却没能经受住一次失败打击造成的损失。” 　　“为什么会这样？”     “你要问为什么？道理很简单，因为他们试图去控制孢子。他们都认为自己找到一条一劳永逸的预测孢子变异的方案。有时间的话你可以去看看汉克•卡费罗曾经写过的一本有关期货理论的书籍，叫《期货市场黄金技术分析》，书很有名，至今都是期货界人士的必读书。到现在为止很多期货精英依然推崇那种最终只能是失败而绝不会成功的东西。” 　“你的意思是说，他们这些人的失败是源于他们的理论，是这样吗？” 　　“对！当他们把经验上升到理论的时候，失败就注定了。我曾说过，孢子是一种智能生命，它具有向观察者未知的方向变异的趋势，而且它总是向观察者未知的方向变异。当它意识到观察者看透了它的真相后，它一定会发生变异，从而让观察者总结的理论失败。” 　　“你的意思是说，如果观察者不把经验上升到理论，那么孢子就不会发生变异，对吗？” 　　“你说的对！当观察者不试图用规律去解释孢子的时候，那么孢子同样也无法预知自己被观察者认识。也就是说，道在不长高的同时，魔也不会长高；但是道如何试图要超过魔的时候，魔必然要长高。”    “那么该如何应对这种状况呢？如果道不能战胜魔，那么如何在这个游戏中成为赢家呢？”  　　 一位期货老人的苦口忠告（二）

期货交易的三十六“记”（十四）

(2014-03-12 16:29:55)
; 分类：交易感悟
作者：@期货操作手 第十四记：交易需要祥和的心境     有人辞官归故里,有人漏夜赶科场。人们对于功名利禄有不同的看法，有人辞官归故里，是因为看清了社会黑暗,愤然辞官,返回自然,如陶渊明；而有人漏夜赶科场，说明了他对功名的急切渴望。但是在看清了社会黑暗、辞官之前，你需要先漏夜赶科场，没有在官场上混，如何能渴望回归自然。所以人开始皆有贪恋之心，贪恋权贵和荣华富贵。     入期货做交易也是如此，刚开始都是冲着暴富的幻想而来，人带着自己的贪恋，在这里厮杀，当然难有收获，因为人心已经被贪欲所占有，人心就容易失去理智，官场是为了升官而不择手段，交易是为了发财而日夜不停手。      但是等你在市场中历经几年之后，如果还未能消除贪欲，那么灾难便会降临，因为上帝的胸怀有限，不可能一直容忍一个人的贪欲，一次或两次的不理智，足以让你一夜回到解放前，甚至回到鸦片战争，债务高筑，危机四起，动摇了国本，离死已不远矣。    开始的时候允许你有巨大的贪欲，因为如果没有贪欲，你也不会来到这个市场，但是呆了几年后，你要及时地看清这里无形的硝烟战火、冷酷无情，看清这里的人世百态，悲欢离合，比官场还要复杂，比官场还要难做，要能够冷静地调整自己的价值观，放弃贪欲，放弃暴富的幻想，追求稳定的盈利，才是人生的长久之计。或许是宿命，因为进入不适合自己性格的行业，不论如何努力，似乎从一开始就已经决定了失败，最后重亏暴仓而离开期货市场，也是大多数人即将走向的一条无奈之路。如果你的性格还是无法调整，那就放下屠刀，立即成佛，像陶渊明一样，辞官归故里。    当然，当局者迷，很多身在局中的人，一生都难以明白自己失败的根源在哪里，其实就是暴富贪欲所带来的感觉和情绪。感觉时常诱导人走向错误的道路，而情绪却加速了人走向失败之路的步伐，背后都是贪欲再作怪。      当局者迷，旁观者清，为了你自己能看清交易中的世界，你需要在一定的时间内离开期货。为何寺庙要修在深山老林，因为那里清净，人的欲望容易沉默，便容易领悟世界万物之道。为何寺庙不修在繁华市区？因为那里充满着美女酒色，到处是灯红酒绿，哪个和尚能禁得住这种欲望？又如何能潜心修佛，修成成果？如何能看清世界万物？期货也是如此，在你迷茫的时候，要辞官归故里，远离一下，才能看清交易之道，否则时刻变化的行情，如同美女一般，穿着黑丝袜、超短裙，时刻勾引着你，使你无法冷静地去思考。     不论是交易还是生活，都应该保持安静祥和的心境，仿佛自己在静静欣赏山涧小溪的潺潺之流一般，杂念全无，心中只有行情的脉络，或许这才叫修成正果吧。     当然，在期货市场中，得到暂时的心里光明是很容易的，但若想得到一生一世的内心明净，就没有那么容易了，因为在人的一生中，诱惑太多，陷阱更多，越是内心感受到和谐的时候，越是应该保持如履薄冰的谨慎态度，因为灾难总是在人心愉悦、失去警惕的时候降临，进而让人乐极生悲。所以人的一生需要不断地修性。      在交易之内，不能有丝毫的想法；而在交易之外，却要学会积极的思考期货，进而领悟人生，再由人生引导交易。雁过留声，人过留名，只有当一生都将结束的时刻，成败功过才能重重得落下那一笔，名利、成败、功过都不过是镜中花、水中月，但却是对自己一生，对历史后人的一个交代，也不枉来此世上一回。      当你有一天，再看到有人告别期货市场，而无感慨的时候，那么说明你的心境真的是变得自然了，就如观赏花开花落一般平常。     期货无常，人生无常，每个人都有其宿命的牵引，所以物事人非，世事变迁都只不过是自然现象而已，就如凡人有生必有死，朝代有兴必有衰，只有一切顺其自然，才能真正活得心境坦然和快乐。顺极应思危，乐极防生悲。      期货不是简单的游戏。大多数人输得不仅仅是金钱，更是信心。此刻禁不住想起了古诗中有一句‘孤舟蓑立翁，独钓寒江雪’的诗句。交易是孤独的，但是悟道的过程不要孤独，因为大千世界，大道相通，应该像诸葛亮一样，没事就结交朋友，坐而论道，畅所欲言，不仅能享受到友情的甜美，也能提高自己对事物的领悟。如果自己孤独悟道，无疑于闭门造车，那样的生活是沧桑的，是孤独的，即使成为英雄，也会因为没有生活乐趣而变得孤苦、冷漠，难以成一世英雄。一世英雄，往往是生活上乐于结交朋友，谈论心得，乐观看待生活。

如何形成自己的交易系统（五）

(2014-03-11 16:05:03)
; 分类：交易感悟
我有一回跟一个朋友聊天，突然聊到交易日记，我就想让他尝试一下，开始写交易日记或是随笔什么的，坚持下来，坚持一两个年。他问道，为什么呢？我告诉他，交易很多时候讲的就是经验，这些经验不但要量的积累，而且要时间上的积累。而交易日记就恰好最能表现积累过程的，一个写了两年的交易日记或者是操作计划，跟一个自称是有5年的市场经验，你觉得你会选择那个？当然，我们也可以通过操作建议来观察是否可以稳定赢利，但明显的是，这些日记就是展现你所有的经验。     事实上，有很多朋友是没写过交易日记的，因为这十分烦琐，闲麻烦。我们的投机大师livemore就没写过这样的东西。但我一直很建议别人开始写，为什么呢，在初始的时候，很需要理清那些纷乱的知识，譬如一个双顶出来，我们当时的操作如何，看法如何，最好留下一些图表，这样，如果该形态失败了，日后经验多了再回头来看看或许就能觉察到当时的失误；如果形态成功了，但当时的操作不理想，好，我们也可以觉察到为什么；好了，如果我们形态成功了，操作也很顺利，那么，我先祝贺你，记住，成功就是继续重复昨天的成功。有句话说，把成功重复一百次，说的就是这么一回事。     不过，我很老实的说一句，我遇到了不少朋友，当我一旦提出这样的要求时，朋友大多惊恐，乃至于觉得不可能，他们认为写两年的交易日记简直是折磨。估计他们也想到livemore没写过什么交易日记把。我留意了其中的传记，livemore是一个很善于总结的人，我们再翻翻《股票作手回忆录》便可知道。我一再要求朋友们作交易日记，正如《交易经验无可替代》，只要这样，我们的经验也得到体现，我也作过一个相当长的日记，有一个笔记本厚，每每交易完一笔，我都尽量把错误标出来。     在早年，我也是坚持写交易日记，总结每次交易的得与失，有的时候会当时的K线走势图画在纸上，当然现在电脑发达了，都有专门的电子日记薄，可以直接截图，比以前简单多了，但当时用手工画K线图，对于自己对市场K线的理解帮助还是不小，当时的行情走势能一直印在脑海里。现在年龄大了，记忆不行了，不容易记记住行情的每一波走势。       我在机构做操盘手的时候，带过几个徒弟，其中一个徒弟很勤奋，学历虽然不高，不是名校毕业，但是孜孜不倦，当时都可以用电脑做日记了，但他还是用本写日记，手工画图，我问他为何不用电脑，他说，手画的图，画多了，对于行情的走势就能有一种莫名的熟悉感，形成第六感觉，而且对于技术分析和理念的理解，有一种渗入骨头的感觉。我能有一些共鸣，后来，这位徒弟果然表现的比较出色，比其他几个徒弟明显好一些，不过他不善于经营，精于操盘，不愿意开公司，一直在大机构做操盘手，前两年就已经是首席操盘手，他奢操盘为命，与期货为伴，同时，可能也因为自己过于投入交易上，导致在生活的其他方面，显得略差，性格孤僻、冷漠，婚姻不顺，我建议学会放下，多体会生活，多读一些除了投资之外的书籍，这两年好多了，已经喜欢旅游,懂得美食了。    即使到现在，我也会复盘，只不过复盘的方式有所不同，因为这两年，我因身体原因，在家休养身体，闲来无事传道授业解惑，总结自己过去十多年来的交易感思、感想和所悟，让学员们把每一个品种的行情都进行复盘，回顾过去几年的行情，严格根据所授的理论和理念，在当时的入仓、离场、加减仓等进行标记，形成了一篇篇作业，然后我会进行批改，最后我再把这个品种的行情进行复盘，作为一个参考模版，供他们参考。结果我发现，我这种复盘方式，可能比以前的复盘方式更好，我自己也提高了不少。现在这些复盘资料，已经形成了大幅的文档资料，实乃宝贵，等日后有机会的话，整理成一本书。     建议大家能坚持写交易日记，不要求一日一篇，但一周一篇，把一周的交易案例，成功的原因和失败的原因总结一下，另外，可以进行复盘，假设你有一个粗糙的交易系统，但不知道是否能盈利，你可以将你的这个交易系统，进行复盘，回顾过去一段时间，看看过去的效果如何，然后你会明白你这个系统在什么环境中表现最好，什么环境中不行，如何能克服，你自己就会逐步琢磨出如何改善的思路。    我们要有在这市场上时间的积累，学会写交易日记，或进行复盘，培养出经验。很简单的说句，你在市场上有了10年的经验，即便是一窍不通也会成大师。

期货交易的三十六“记”（十三）

(2014-03-10 17:31:41)
; 分类：交易感悟
第十三记：多读好书                        作者：@期货操作手     常常听到看似入道的交易者言谈“不要听别人的，要听自己的”等等之类的话，大致意思就是要听自己的，不要顾忌别人的观点。这句话并没有错，高手们也会经常这么讲，但是这句话的正确应该有前提条件的，那就是你已经形成了预期值为正的交易系统，你已经有了成熟的交易模式和理念，当然就不能随意听别人的意见，要坚持自己的系统。但问题是，绝大部分人并没有预期值为正的交易系统，更没有成熟的模式，然后单凭着自己那些并不好的交易理念或交易系统，就说“不听别人的观点，自己的就是最好的”，如果不听，那就等于闭门造车，闭关锁国，无异于自己的进步。这里要说的是，学交易不能闭门造车，应该多读书，读好书，当然也包括向其他高手们请教和交流。      佛经中曾经有一段关于一个农夫无端辱骂佛陀释迦牟尼的小故事，当农夫骂的口干舌燥的时候，佛陀亲手给他瓢了一碗凉水并和蔼的问道：假如一个人送你一件礼物，你不接受，那么这件礼物应该属于谁？农夫不假思索的回答到：当然是属于送礼物的人了。佛陀笑着说道：这就对了，那么如果一个人送你无数辱骂的语言，如果你不接受，那么这些辱骂的语言应该归谁呢？说到这里，农夫再也不吱声了，只能无地自容的走了。所以哪怕一时逞恶毒之语，最终也只能自食其果。自古宰相肚里能撑船，若无容人之海量，何谈包容天下，阅读一些蕴涵无限哲理的佛学典故，对于增进心性修养大有裨益。      越是博学的人，越会感觉到自己知识的匮乏及自身的渺小，因为自然及宇宙的奥妙又岂是一个人所能看透悟尽的呢？生命虽然是有限的，但学习却是无止境的，学则进，殆则废。在自我认知方面，一定要力求突破自我，不要把认知的范围仅仅局限在交易上，更要把认知的深度引申到更为广阔的人生中去，交易的体悟只是最基本的，而人生意义的体悟才是最本质的。      只有汲取他人所长，弥补自己所短，才能在期海的惊涛骇浪中稳步航行。虽然语言是转化思想的媒介，但人不可有傲心，却不可无傲骨，同样作为一个强者，不可有傲行，但血液里流得一定是傲血。心中可以自我反省千万回，但现实中尽量避免无意义无价值的每一辩，每一驳，面对他人的不解或责难，何不以笑代驳？正所谓道不同不相为谋，很多时候针锋相对毫无意义，所以有些时候保持适度的沉默并不代表懦弱，更多体现的是一种智慧。     读好书之后，还不行，书不在于看得多，而在于悟，因为只有把看到变成做到，才具备实际意义，不过能做到的万人里难有一人。不论读过多少富有哲理的名言，未必有实际意义，最关键的是否能够真正领悟并加以实践。    这个市场上，短线的书籍太多太多，什么“擒拿主力”、“主力行踪秘籍”、“短线秘籍”等等，充斥着市场，但是如果你不能领悟的话，则极容易陷入进去，你自己跳入了火海，而不能自拔。从某种意义上来说，短线最终都难成大气候，哪怕一时做的很顺，即使存在所谓的短期暴利系统，也不过是一个丽的陷阱，因为那样的系统只在乎曾经拥有，而不在乎稳定永久。当然市场上的确有短信盈利的，但是不属于你，你不要把自己假设成为少数人，短线适合极少数人。     虽然日本蜡烛图技术被很多人奉为技术王冠上的一颗明珠，但如果你不能去领悟日本蜡烛图的适用条件，则会陷入逆势操作的思路，极容易陷入逆势操作，会埋葬无数人。很多人进去也许很容易，但想出来就没有那么容易了，而且更多的是一知半解，最后只会贻害无穷。     江恩理论也同样面临这个问题，无法领悟，会让你实时都在预测顶和底。任何技术理论皆如此，如果不理解这个理论的适用范围和条件，相当于就没有领悟出这个技术理论，盲目运用，    多读，更要多悟，多悟更要多行，只有把读、悟、行连贯起来，读才有意义，悟才有价值，行才有效果。失败到极至，只要方向正确，坚持不懈，那么就意味着成功的即将到来，所以才会有失败乃成功之母的说法。忍一时风平浪静，退一步海阔天空。忍一时之亏，方能谋得全局；退一步之路，才能进得天下。     多读，多悟，你就便拥有真才实学，基本功扎实，具备真才实学的人，不论到哪，体内都会散发出一种与生俱来的自信特质。自古成大业者皆自信，自信不是狂傲，恰恰是应该值得你引以为豪的，自信不但要处处体现在语言上，更要体现在实践中，这样的自信才是真正经得起时间及历史考验的。即使过了巩固期，则更要时刻保持如履薄冰的危机感。沉稳性格常常能让人在关键时刻三思而后行，从而得以避免一些本难以回避的困难和陷阱。      如果你励志一生投入交易，则从现在就开始读书，学习，如果不是立志做一生，那么最永远都不要迈进期货市场，大多数人哪怕一时侥幸赢得再多，最终也将变本加厉的把利润及本金全部吐给市场。      天外有天，人外有人，强中更有强中手。在这个世界上比自己聪明的人不计其数，多读一些好书，多向高手们请教，青出于蓝而胜于蓝。

期货交易的三十六“记”（十二）

(2014-03-06 15:32:33)
; 分类：交易感悟
第十二记：交易需要简单          都说交易系统要坚持，但是如何能坚持？如果交易是复杂的，那么这次和下一次的交易情况会出现很大差异，于是你再交易的时候，不同的情况会导致你的思维碰撞，矛盾顿生，思前顾后，交易也就变得复杂多变，在复杂的情况下，你对你的每次交易，会有不同的想法，导致你很难坚持你的交易系统。    只有简单的法则，人才能最好的坚持，复杂的法则，人的心就会复杂，心复杂了，人性弱点就容易暴漏，便会出现犹豫、疑惑，便不容易坚持。所以交易需要简单，甚至不用动脑思考，便更容易坚持。      交易不是研究，不需要像研究的那样搞的复杂，因为研究需要把问题研究的很透，很明白，而交易只追求一点，那就是盈利。     交易的简单，首先需要生活上的简单。我不相信，一个整日为生活发愁、万般压力之下，吃了上顿未必有下顿的时候，人的交易会简单，因为那时候其他的思维占据了你心中的主导地位，交易不单纯是交易，变成了生活的救命稻草，心境如何简单？所以我从不建议，没有稳定盈利之前，去全职做交易，因为这是条最难走的路，你的生活环境会很恶劣，心境难以简单，交易也就变得复杂多变。我是过来人，有切身的体会。等你稳定盈利了之后，再说。    交易的简单也需要基本功的扎实。等到你的基本功扎实了，底子厚了，一切就会水到渠成，对问题的看法会看到本质，自然会具备坦然的心境。只有那样的心境，才能做到交易中的简单，生活中的豁达。严格执行相对完备的交易系统与人性中的恐惧贪婪并没有实质性的联系，的确这样的人已经从某中程度上克服了恐惧和贪婪的本性，但恐惧和贪婪之魔始终会伴随人的一生，或许只需要一次受到引诱，那么哪怕一个不起眼的小细节也足以造成千里之堤、毁于蚁穴的重亏，正如一时侥幸连续获利多倍，却在某一次极端行情中，因为经不起心中贪婪的诱惑，而重仓满仓操作，那么结局可想而知。      交易的简单，需要人性的不断改善。交易系统只是工具，但不是成败的关键因素，拥有完备交易系统的人太多了，但大多数人最后还是失败了，不是败给市场，而是败在自己人性的缺陷上。即使严格执行了，即使做到了没有重仓满仓，也许离真正成功之路依然很遥远。因为一时做到，未必一生坚持去做。年龄也不过是符号而已，生命终将结束当然是注定的，但死亡意味的只是肉体的终结，但并不意味着人的思想及精神也会随之而消逝。物质财富只能传于一时，而人的思想及精神却可以流传千古。古人所云的‘人固有一死，或重于泰山，或轻于鸿毛’中的重于泰山指的是一个人的思想精神及气节，而非指人的权势或者财富重于泰山。        谋事在人，成事在天，生命结束并无意味着终结，因为人的思想和精神可以得到永续。成功的人在普通人眼里也许的确是孤独寂寞的，在世人眼中的孤独，常常指的是身体上的孤独。但是在成功者自己眼里，其一点都不孤独，因为千百年来，无数圣贤英雄伟人的思想及精神，时时刻刻都与之产生心灵上的共鸣。一个人倘若有千百年的圣贤英雄伟人的思想陪伴左右，还会感觉孤寂吗？        毛泽东所写的那首《沁园春·长沙》中有一句‘问苍茫大地，谁主沉浮’，此句显示了作者惊天地，泣鬼神的宏大气魄。写下此诗时的那年是1925年，毛泽东正值32岁，而24年后的1949年，毛泽东如愿以偿的站上了北京天安门，并可以由衷的重温当年所发出的‘问苍茫大地，谁主沉浮’昔日感慨。人活着的时候，结局远远比过程更为重要。而当人消逝的时候，过程远远比结局更有价值。因为后人会沿着你所给出的成功足迹，秉承你的思想精神，一路前行，直至达到成功的彼岸。     交易一定要力求简单，轻松，甚至是不需要大脑思考的地步，因为只有简单，才能最好的坚持，弄复杂的，则坚持也就变复杂了。同时不论是身处顺境还是逆境，都要保持平常心，哪怕是泰山崩塌，世界末日，也要保持心境上的那份坦然和沉稳。仿佛坐定在庐山的瀑布脚下，沉思冥想一般淡定自若。很多时候否定自己需要莫大的勇气，因为如果没有勇气否定自己曾经错误的性格，那么成功将变得更加渺茫和遥遥无期。与自己人性中另一面错误的自己作斗争，不是一时，而也将是一生的，若想超越自我，首先必须学会否定自我。       失败的根源不在于一个人经历了多少次心理挑战，而在于一个人是否能控制住深埋在心底的贪婪和恐惧。明白不在于早晚，而在于行动是否及时。有些人经历了十年的失败，未必是光阴的浪耗费，恰恰是你一生中最宝贵的财富。感觉是次要的，甚至是致命的，而做才是最重要的。细节决定成败，只有从一而终，才能有所收获。其实人性总是喜欢关注表面华丽的东西，而真正具备价值的东西，常常让人感觉到平淡无奇。很少有人愿意去思考看似简单的问题，恰恰喜欢去思考复杂的事情，如果能把简单的问题想明白，本身就已经很不简单了。        正如性格决定命运，思维决定格局。短视思维历来难成大气，只有高瞻远瞩，把目光放的长远些，交易做起来才能简单，轻松。为什么那么多人会为一时的交易成败如此痛苦焦虑，就是因为人性本身的贪婪和恐惧，让人变得更为急功近利和短视，而失败的现实却又是那么的残酷。如何避免99次成功毁于1次失败？这就涉及到了资金管理和风险控制，在很久以前，就已着重提过那两句： ‘系统趋势＋资金管理＋100%的执行力＝稳定赢利；简单＋坚持＋重复＝期货成功’。未来即使自己打下富可敌国的财富，也远远抵不上这两句话所包含的交易内在价值，而这两句也许是我交易一生的最大成就。

2014年巴菲特致股东的信

(2014-03-05 15:32:51)
; 分类：股票研究
2014年巴菲特致股东的信   作者：巴菲特 “像做生意一样对待投资，是最聪明的。”--本·格雷厄姆，《聪明的投资者》    引用本·格雷厄姆的话作为这封信的开场白是合适的，因为我很感激能从他那了解到关于投资的想法。我在后面会谈到本，甚至很快会谈到普通股，但首先我想和你聊聊，在很久以前我曾做过的两个小小的非股票投资。尽管它们都没有明显地改变我的净值，但还是能带来些启发的。    这故事始于1973至1981年的内布拉斯加州，当时美国中西部的农场价格暴涨，因为大家普遍认为恶性通货膨胀要来了，而且小乡镇银行的贷款政策还火上浇油。然后泡沫爆了，导致价格下跌50%甚至更多，摧毁了那些举债经营的农民和他们的债主。在那场泡沫余波中倒闭的爱荷华州和内布拉斯加州的银行，数量比我们最近这次大萧条中倒闭的还要多五倍。    在1986年，我从FDIC（联邦存款保险公司）那买下了一个400英亩的农场，坐落在奥马哈北部50英里处。这花了我28万，此价格比前几年一家倒闭了的银行批给农场的贷款还要少得多。我根本不懂怎样去经营一个农场，好在有个热爱农活的儿子。我从他那得知这农场能生产多少蒲式耳的玉米和大豆，经营费用会是多少。通过这些预估，我计算出这农场当时大概能有10%的正常回报。我还认为生产力会随时间而提高，农作物价格也会越来越高。后来这些预期都得到了印证。     我不需要有与众不同的知识或智商来得出结论，这项投资不会有向下的趋势，而是有潜在的，会实质向好的趋势。当然了，可能偶尔会歉收，或是价格有时让人失望。那又如何？总会有些非常好的年份嘛，我完全不会有任何压力去卖掉这块资产。现在，28年过去了，这农场的收入翻了三倍，它的价值已是我支付价格的五倍甚至更多。我还是对农活一无所知，最近才第二次去实地看了看。    在1993年，我做了另外一个小投资。那时我还是所罗门的CEO，所罗门的房东赖瑞·西弗史丹告诉我，有个清算信托公司打算要卖掉纽约大学邻近的一块商业地产。泡沫再次爆破了，这次波及到商业地产，这个清算信托公司专门用于处置那些倒闭储蓄机构的资产，正是这些机构乐观的贷款政策助长了这场闹剧。     这里的分析依旧简单。就像那农场的例子中，该资产的无杠杆当期收益率大约为10%。但资产正被清算信托公司低效率经营着，如果把一些空置的商店出租，它的收入将会增加，更重要的是，占地产项目约20%面积的最大租户支付的租金大约为5美元一英尺，而其他租户平均为70美元。9年后，这份廉价租约的到期肯定会带来收入的显著增长。这资产的位置也是极好的，毕竟纽约大学跑不了。    我加入了一个小团体来收购这栋楼，赖瑞和佛瑞德·罗斯也在其中。佛瑞德是个有经验的高级房地产投资者，他和他的家族将管理这项资产。这些年也确实由他们经营着。随着旧租约的到期，收入翻了三倍，现在的年分红已超过我们初始投资额的35%。此外，原始抵押分别在1996年和1999年被再融资，这种手段允许进行了几次特别分红，加起来超过了我们投资额度的150%。我到今天为止还没去看过这项资产。    从那农场和纽约大学房地产获得的收入，很可能未来几十年内还会增长。尽管收益并不具有戏剧性，但这两项投资却是可靠且令人满意的，我会一辈子持有，然后传给我的孩子和孙子。 我说这些故事是为了阐明一些投资的基础原则： · 获得令人满意的投资回报并不需要你成为一名专家。但如果你不是，你必须认清自己的局限性并遵循一套可行的方法。保持简单，不要孤注一掷。当别人向你承诺短期的暴利，你要学会赶紧说“不”。 · 聚焦于拟投资资产的未来生产力。如果你对某资产的未来收入进行了粗略估算，却又感到不安，那就忘了它继续前进吧。没人能估算出每一项投资的可能性。但没必要当个全能者；你只要能理解自己的所作所为就可以了。 · 如果你是聚焦于拟投资资产的未来价格变动，那你就是在投机。这本身没什么错。但我知道我无法成功投机，并对那些宣传自己能持续成功的投机者表示怀疑。有一半人第一次扔铜板时能压对宝；但这些胜利者如果继续玩下去，没人能拥有赢利为正的期望值。事实上，一项既定资产最近的价格上涨，永远都不会是买入的理由。 · 通过我的两个小投资可以看出，我只会考虑一项资产能产出什么，而完全不关心它们的每日定价。聚焦于赛场的人才能赢得比赛，胜者不会是那些紧盯记分板的人。如果你能好好享受周六周日而不看股价，那工作日也试试吧。 · 形成自己的宏观观点，或是听别人对宏观或市场进行预测，都是在浪费时间。事实上这是危险的，因为这可能会模糊你的视野，让你看不清真正重要的事实。（当我听到电视评论员油嘴滑舌地对市场未来走势进行臆想，我就回想起了米奇·曼托的尖酸评论：“你都不知道这游戏有多简单，直到你走进那个演播厅。”）     我的两项购买分别是在1986年和1993年完成。决定进行这些投资的时候，当时的经济状况、利率或是下一年（1987和1994年）的证券市场走势，对我来说都不重要。我已经记不起当时的头条新闻，或是权威人士说了些什么，不管别人怎么说，内布拉斯加州的玉米一直在生长，学生也会聚集在纽约大学。      在我的两个小投资和股票投资之间，有个重要的区别。那就是股票会让你知道所持股份的实时定价，而我却从没见过对我农场或纽约房地产的报价。      证券市场的投资者有个极大的优势，那就是他们的持股有宽幅波动的估值。对于一些投资者来说，确实如此。毕竟，如果一个穆迪的朋友，每天围着我的财产对我喊出报价，愿意以此报价来买我的农场，或将他的农场卖给我，并且这些报价会根据他的精神状态，在短期内剧烈变化，我到底该怎样利用他这种不规律的行为来获利？如果他的日报价令人可笑地低，并且我有闲钱，我就会买下他的农场。如果他喊出的报价荒谬地高，我要么就卖给他，或是继续耕种。     然而，股票的持有者往往容易被其他持股者的反复无常和不理性所影响，搞到自己也不理性。因为市场上的噪音太多了，包括经济状况、利率、股票的价格等等。一些投资者认为听权威人士的意见很重要，更糟糕的是，还认为参考他们的评论来投资很重要。      那些拥有农场或房子的人，能够默默持有资产几十年，但当他们接触到大量的股票报价，加上评论员总在暗示“别一直坐着，来买卖吧！”，他们往往就会变得狂热起来。对于这些投资者来说，流动性本来是可以拥有的绝对优势，现在却变成了一种诅咒。 一个闪电崩盘或是其他极端的市场震荡，对投资者所造成的伤害，并不会比一个古怪且爱说话的邻居对我农场投资的伤害来得大。事实上，下跌的市场对真正的投资者来说，是有帮助的，如果当价格远低于价值的时候，他手里还有钱可用的话。在投资的时候，恐惧的氛围是你的朋友；一个欢快的世界却是你的敌人。     在2008年底发生的，严重的金融恐慌期间，即使一个严峻衰退正在明显地形成，我也从未想过要卖出我的农场或是纽约房地产。如果我100%拥有一项具良好长期前景的稳固生意，对我来说，哪怕是稍微考虑要抛售它，都会是非常愚蠢的。我持有的股票就是好生意的一小部分，那为什么要卖出呢？准确的说，每一小部分或许最后会让人失望，但作为一个整体，他们一定能做好。难道有人真的相信，地球会吞没美国惊人的生产性资产和无限的人类创造性？     当查理·芒格和我买股票时，我们会把它当成是生意的一部分，我们的分析与买下整个生意时所思考的内容非常相似。我们一开始会判断自己能否容易地估计出，资产未来五年或更久的收入范围。如果答案是肯定的，并且处于与我们估算底线相对应的合理价格内，我们就会购买这股票（或生意）。但是，如果我们没有能力估算出未来的收入（经常会遇到这种情况），我们就会简单地继续前行，继续寻找下一个潜在标的。在我们一起合作的54年里，我们从未因宏观或政治环境，或其他人的看法，而放弃具有吸引力的收购。事实上，当我们做决定时，这类因素想都没想过。     但至关重要的是，我们认清了自身的能力圈边界，并乖乖地呆在里面。即使这样，我们还是在股票上和生意上都犯了些错误。但它们发生时都不是灾难型的，例如在一个长期上升的市场中，基于预期价格行为和欲望导致了购买。       当然，大多数投资者并没有把商业前景研究当作是生活中的首要任务。如果够明智的话，他们会知道自己对具体生意的了解不足，并不能预测出他们未来的获利能力。      我给这些非专业人士带来了好消息：典型的投资者并不需要这些技巧。总的来说，美国的商业一直做得很好，以后也会继续好下去（然而可以肯定的是，会有不可预测的忽冷忽热出现）。在20世纪，道琼斯工业指数从66上涨到11497，不断上升的股利支付推动了市场的发展。21世纪，将可以看到更多的盈利，几乎必然会有大量的收获。非专业人士的目标不应是挑选出大牛股，他或他的外援都是办不到的，但应该持有各种生意的一部分，总的合起来就会有很好的表现。一个低成本的S&P500指数基金就能满足这个目标。     这是对非专业人士说的“投资是什么”。“什么时候投资”也是很重要的。最危险的是胆小的或新手的投资者在市场极度繁荣的时候入场，然后看到账面亏损了才醒悟。（想起巴顿·比格斯最近的观察：“牛市就像性爱，在结束前的感觉最好。”）投资者解决这类错时交易的方法是，在一段长时间内积攒股份，并永远不要在出现坏消息和股价远低于高点时卖出。遵循这些原则，“什么都不懂”的投资者不仅做到了多样化投资，还能保持成本最小化，这几乎就能确信，可以获得令人满意的结果。实际上，相对于那些知识渊博，但连自身弱点都看不清的专业投资者，一个能实事求是面对自己短处的纯朴投资者可能会获得更好的长期回报。 如果“投资者”疯狂买卖彼此的农地，产量和农作物的价格都不会增长。这些行为的唯一结果就是，由于农场拥有者寻求建议和转换资产属性而导致的大量的成本，会使总的收入下降。 然而，那些能从提供建议或产生交易中获利的人，一直在催促个人和机构投资者要变得积极。这导致的摩擦成本变得很高，对于投资者来说，总体是全无好处的。所以，忽视这些噪音吧，保持你的成本最小化，投资那些股票就像投资你愿意投资的农场一样。 我该补充一下，我的财富就在我嘴里：我在这里提出的建议，本质上与我在遗嘱里列出的一些指令是相同的。通过一个遗嘱，去实现把现金交给守护我老婆利益的托管人。我对托管人的建议再简单不过了：把10%的现金用来买短期政府债券，把90%用于购买非常低成本的S&P500指数基金（我建议是先锋基金VFINX）。我相信遵循这些方针的信托，能比聘用昂贵投资经理的大多数投资者，获得更优的长期回报，无论是养老基金、机构还是个人。 现在说回本·格雷厄姆。我在1949年买了本所著的《聪明的投资者》，并通过书中的投资探讨，学到了他大部分的想法。我的金融生涯随着买到的这本书而改变了。 在读本的书之前，我仍在投资的环境外徘徊，鲸吞着所有关于投资的书面资料。我阅读的大多数内容都使我着迷：我尝试过亲手画图，用市场标记来预测股票走势。我坐在经纪公司的办公室，看着股票报价带卷动，我还听评论员的讲解。这些都是有趣的，但我并不为之颤抖，因为我还什么都不懂。 相反地，本的想法能用简练易懂的平凡文字，有逻辑地去阐明（没有希腊字母或复杂的公式）。对我来说，关键点就是最新版第八章和第二十章的内容，这些观点引导着我今日的投资决策。 关于这本书的几个有趣花絮：最新版包括了一个附录，里面描述了一个未被提及的投资，是关于本的幸运投资的。本在1948年，当他写第一版书的时候进行了收购，注意了，这个神秘的公司就是政府雇员保险公司Geico。如果本当时没有看出还处于初创期的Geico的特质，我的未来和伯克希尔都将会大大的不同。 这本书1949年的版本还推荐了一个铁路股，当时卖17美元，每股盈利为10美元。（我佩服本的一个原因就是他有胆量使用当前的例子，如果说错了就会让自己成为被嘲讽的对象。）某种程度上，低估值是由于当时的会计准则造成的，那时候并不要求铁路公司在账面盈余中体现出子公司的大量盈余。 被推荐的股票就是北太平洋公司，它最重要的子公司是芝加哥,伯灵顿和昆西。这些铁路现在是北伯林顿铁路公司的重要组成部分，而伯克希尔现今完全拥有北伯林顿铁路公司。当我读这本书的时候，北太平洋公司的市值约为4000万美元，现在它的继承者每四天就能赚这么多了。 我已记不起当时花了多少钱来买《聪明的投资者》的第一版。无论花了多少钱，都可以强调出本的格言：价格是你支付出去的，价值是你所获得的。我做过的所有投资当中，买本的书就是最好的投资（我买的那两本结婚证除外）。

如何形成自己的交易系统（四）

(2014-03-04 16:44:39)
; 分类：交易感悟
一个入行没多久的朋友谈道，趋势交易不就是那几个头肩顶，双顶什么的，有啥好研究。当场，他的师傅马上拍下他的脑袋，不懂别乱说。    趋势，顾名思义，就是未来行情的方向，所谓顺趋势，当然是顺着未来的趋势方向。有人会疑问，如果知道未来的方向了，那还要顺势这两个字干嘛，这不是车轱辘话嘛，知道了未来方向，那操作还不很容易，按未来方向做单，就可以，何来伟大的投机思想顺势操作这些名词？    听起来很有道理，不过实则说不通，也不符合实际：    第一，你们还别说，如果你知道未来方向，你还真的未必按未来方向来做。未来的方向肯定是一个大致的方向，不可能是详细的走势，在这个大致的方向上，肯定会出现很多的来回往复，出现很多的上下波动。于是结果就产生了，因为短线的诱惑，你可能想在反弹或调整的波动上赚点利润，你想的是博取这点小波动的利润，这个很常见，几乎每个人都会有这种想法。   第二，知道了未来的方向，当然操作会容易的多的多。但是，你能百分百知道未来的方向么？任何的预判都是一种概率，无论是基本面，还是技术分析，都是概率，甚至实际中，对未来的预测，大部分都是错误的，大家看每年的券商或期货公司对来年行情或季度行情的预测，有几个是对的？成功率低，还不如抽签的成功率高，据统计，券商对来年股市的预测，80%的预测都是错误的。证券内宏观经济最权威的经济学家 是 高善文，安信证券研究负责人，连续多次获得新财富第一，但是他说，他对未来的预判，成功率也只有51%。可见，未来是很复杂的，不是那么简单的，特别是资本市场，本身又是一个博弈市场，对人行为的预测，更是难上加难，于是对于资本市场未来的走势，简直是太难的问题。     那么既然未来方向是不可预判的（当然部分是能预判的），那么到底什么是顺势操作呢？     我记得刚做期货的前五年，我也和大家一样，对这个问题，百思不得其解，一直想不明白，觉得那帮张口闭口顺势操作的人，都是一帮忽悠。当然了，张口闭口顺势操作的人，其中大部分人都是忽悠，但少部分人是真的顺趋势操作。我当时，也一直没明白，顺势操作是什么意思，到底什么是势，今日行情走势是否势，本周行情是否是势，本月行情是否是势， 我到底该顺什么势，顺今日的势，还是顺本周的势，还是顺本月的势？    我们那时候做期货，2000年前后，估计是比较“速成”的，技术分析通常由营业部的分析者给你讲，两个星期内要教会你。其实，单单说道氏，从头学到尾，起码要看完《股市晴雨表》，《道氏理论》，《股市趋势技术分析》这三本书，那是最起码的。看完估计花两三个月，吃透估计花一两年。可问题是，一个头肩顶形态一旦到了经理那里，两分钟说完，我就是这样深受其害。头肩顶，我们用模式去套，好不容易套出一个象样的，好了，学着用了，突破颈线跟进，谁知道那是整理形态的头肩顶。最后，把形态都套上去了，然后自己的帐户暴仓了。    任何的技术理论，如果没有领悟透，硬去套，下场好不到哪里去，我也是这样吃亏过来的。一个形态出来，为什么会是这样的形态，如何防止形态的失败，我告诉你，在营业部的讲师或经理那里没有答案。估计我这样的话得罪了不少人。但我说的也是事实。      说到这里，我可以肯定的说，有90%以上的朋友交易没有形成系统，没有形成自己的理念，没有形成自己的方向。徘徊或者希望依靠小聪明希望成为高手，最后淘汰出了这些90%。我一直疑问，期货是高度投机的行业，为什么人没学习，就轻易想踏入进来？     其实我的中心是，你要系统化的学习，关键多去领悟。我学道氏吧，把道氏的书都搬出来，都看一下。学波浪吧，把波浪的原著找来翻一翻。学指标吧，学技术分析吧，都把相关的经典的书籍找来看看。否则，我觉得你就会这样一直模糊下去。

期货交易的三十六“记”（十一）

(2014-03-03 17:31:54)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者： @期货操作手 第十一记：为自己留条退路          投机大师李费摩尔为何最后开枪自杀？他一生四起四落，创造了太多的人生传奇，积累了惊人的财富，令我们这些后辈的投机人士崇拜之至，甚至把他捧上神坛，当做神一样供奉。可是，后来，他还是破产了，还是选择了自杀，又令我们这些追随者扼腕叹息，心里郁闷难至，总像刺一样，扎在我们喉口，留下了难以挥去的心里阴影。为何李费摩尔的人生末路是如此苍凉，当然原因有多个，比如自负、不止损、赌博，等等，但这些行为的背后有一个共同特征，那就是没有给自己留退路，把自己逼到了悬崖边上。              为什么很多人即使获得了一时的成功，最后却还是一败涂地？不是因为他们的智慧不够高，学识不够渊博，实力不够雄厚，经验不够丰富，而是因为从一开始，他们就不愿意给自己留退路。我们常言楚霸王的“破釜沉舟”，砸了锅，沉了船，不给自己任何退路，使楚霸王的军队在内心深处没有任何的迟疑，他们明白只有勇猛杀敌，才可能让自己有一点生路，他们内在的潜力得到了充分的爆发，最终战胜比自己强大多的秦军。为此，我们经常歌颂“破釜沉舟”，自己不给自己退路，逼迫自己发挥出潜在的能力。当然，“破釜沉舟”本身并没有错，在没有办法、实际中也无退路的时候，“破釜沉舟”无疑是一个搏一搏的好方法，胜利的概率至少能提升。但是，我们也要知道，“破釜沉舟”并不一定能胜利，马谡失街亭的兵法也是“破釜沉舟”，结局是“诸葛亮挥泪斩马谡”。“破釜沉舟”的胜利，是有条件的，而且条件极其苛刻，人在有一点办法的时候，是不会“破釜沉舟”的，因为“破釜沉舟”的本意是孤注一郑，说白话就是赌一把大的，如果赌胜了，当然会财源滚滚，如果赌输了，就会玉石俱焚，万劫不复，自己连东山再起的机会就没了。巨鹿之战中，楚霸王“破釜沉舟”成功，但后面他也很少再用“破釜沉舟”，因为他没到没有办法的时候，他也不会“破釜沉舟”，他明白，一旦“破釜沉舟”失败，自己也将没有翻盘的机会。     投机市场，更不能容忍“破釜沉舟”，黑天鹅必然发生，要给自己留退路。因为投机市场是一个概率市场，任何的概率都会发生，无论这个概率有多小，它都会发生，所谓的黑天鹅就是概率极小极小的事情，但也肯定会发生。因为你交易的次数之多，交易的时间之长，虽然概率小，但乘以你的交易总次数，也决定着黑天鹅在你交易中爆发的必然性。我们常说，即使你盈了99次，第100次不止损，那也是满盘皆输，无论你盈利多少，胜利多少，只要你不离开期货市场，有一次“破釜沉舟”，遇到黑天鹅，则也是瞬间陨落，这样的案例在投机世界中可谓随手拈来，太多太多。      那么如何让自己在某一刻出现暂时失利的时候，永远有机会站起来？那就是给自己留足站起来的资本，在期货资金管理上，如果没有绝对较高的把握，就是尽量轻仓操作，而且对于重仓的要求要很苛刻，次数要很限制，比如一年最多只允许出现五次的重仓，而且必须再有利润作为后盾的背景下，才能重仓；在每次操作上，都要做好判断出错的心理准备，于是你有意无意便会设定好明确的止损位。很多人认为，只有止损，就等于否定了自己，很少有人能否定自己，因为愚蠢的人总是认为自己是最聪明的一个。其实否定错误的自己，与获得成功之间并不矛盾，相反会起到正面积极的作用。只有敢于否定自己，正视自己人性缺陷的人，才能可能成为市场中稳定长久的赢家和成功者。而成功者大都具备类似的思想及性格气质，比如性格坚毅，意志坚定，思维深邃，行动果决等。     不是每个人都能滔滔不绝的，因为首先必须具备真才实学，那么才能做到才思如泉涌一般。一个伟大的交易员最终一定是一位深喑人生之道的哲学大家！因为只有具备丰富的实践能，才有可能闪现出那么多足以让后人得以产生共鸣的思想源泉。给自己留下退路，是一个很大的哲学，为自己留有余地，留有东山再起的机会，所谓“留着青山在，不怕没柴烧”，就是古人哲学的经典总结。    人在活着的时候，结局的意义通常比过程重要，为自己留有余地，才能一直活着。人的一生，注定起起落落，一帆风顺的人生，恐怕难以见到，即使见到，那也是一个没有思想深邃的人，因为思想来源于实践，实践必注定有不顺利的时候。只要胸有成竹，留有一些余地，那么就不会在意交易过程中的起起落落，因为每一次的落，你都有再起的机会，只有当自己生命消逝的那一刻，才是真正盖棺定论的时刻，也是交易生涯能否划出圆满句号的时刻。    当然，人生交易中的“破釜沉舟”可能无法避免，|因为人性的贪婪会时刻引诱他作出“破釜沉舟”的举动，例如重仓满仓的操作、不止损硬抗的赌博，而一旦遇到极端情况，你难以避免遭受重创或者爆仓的命运。而关键的问题是，由于交易次数的繁多和交易时间伴随一生，这种爆仓的命运却注定会发生。所以为自己留有余地，也便留有东山再起的机会。

第五期操盘手培训将于3月中旬开始

(2014-03-03 15:51:31)
; 分类：交易感悟
(课程报名已经结束，不用再报名了。下一期需要等到7月后） 一年之计在于春，希望我们的交易能从今年春天开始，像万木苏醒一样企稳回升。 感谢前四期学员们的支持和厚爱，第五期的交易培训不知不觉，步履珊珊而来。       第五期操盘手培训将于3月中旬开始 第一种：操作培训+喊单指导    培训内容： 1、系统化学习和正确使用道氏理论、K线、形态、缺口、量能、波浪、江恩等绝大部分的主流技术理 论，所讲的内容很难能在书本中找到，基于十五年左右的经验领悟，更加接近实战和更加正确地适合实战 整个理论自成一体。 2、基本面研究的逻辑思维和关键点，克服技术分析的致命缺陷，搭建基本面的研究框架，包括期货和股票， 分别搭建期货和股票的基本面研究团队。 3、程序化交易系统的编写与设计，学习世界上一些领先的程序化交易思维，尝试将自己的交易思想编 写成交易系统，不断融入好的交易思想。 4、建立起正确的交易理念，形成良好的交易情绪，采用一些方法克服人性中的缺点，形成“交易自如、不贪婪不恐惧”的良好心态，而且快乐地享受这个过程，不必刻意去克服。 培训形式：    理论授课、作业训练、复盘游戏、实战操盘、行情探讨、交易交流、经典文章赏析。    每周末都有一堂3个小时的理论课程；每日布置作业，根据最新行情，结合实战操作，撰写技术分析报告，然后进行批改和讨论，同时参与每日的讨论和学习。 授课媒介：    理论授课是在视频软件，每日的作业训练、实战指导、行情探讨、文章学习和复盘游戏，都 是在QQ学员群中。 培训后的预期效果：     能熟练、正确、综合运用完善的理论体系，对行情的分析水平达到国内优秀，判断成功率在80%以 上；交易操作能达到中等水平，可以节约5年左右的摸索时间，实现稳定盈利；能建立起正确的投资理 念和规则，掌握止损和止盈的设立技巧，掌握仓位管理的方法，形成自己的交易系统。 培训后的实际效果：     通过对前四期学员们的跟踪和反馈，获得了实际的数据和案例，学习期间和学习结束后，绝大部分学员 都不会再怎么亏，都能很好地保住本金，其中勤奋的学员们，基本上在学习期间就开始了稳定盈利，此前 交易时间有一两年以上的，也能开始稳定盈利，少部分没交易过或者交易时间甚短的人，也能盈利。 这是实际的效果，前四期一直未敢提这个方面，因为没有充分的案例，第四期快结束了，案例也充沛了。    当然，这个结果或许有一点夸张，但和实际应该差别不大，至少有一点是明确的，每个学员都认为自己的进步非常大，就像交易换了一个人似的。 培训期限：3个月左右。      面相对象：适合有志于在交易中取得成功、实现财务自由和人生自由的人士，或者适合想在工作 之余能赚一些外快、生活更富足一些的人士。本培训体系适合大部分上班族，不影响上班，前四期 的大部分学员也基本上都是上班族。    如果你有意的话，可以加我的QQ462865719。特点是：真诚负责、尽心尽力，倾将前半生的感悟，都和盘 托出。       第二种：喊单指导     如果你不追求频繁的操作，主要想做顺趋势的行情，那么可以加入进来。顺趋势的操作手法，有 两大好处，第一：不影响你的工作，交易可以作为你的一个很好的副业；第二，确切地能够赚一些钱 。（虽然不能说短线肯定不赚钱，但是短线要有极高的天赋、经验和较好的身体）     我主要做确定性的行情，虽然我是顺趋势的操作，但是我的止损极小，基本上每笔止损能控制在 2%以内，这要求对入仓时机要有很高的把握和等待的耐心，所以回撤较小，账户稳定增长。如果你不 奢望一年赚五六倍甚至几十倍，一年只是稳定盈利，赚50%-200%左右，行情好的年份在200%以上，那 可以加入进来。     除了在QQ群里通知下单外，也有手机短信通知，手机现在都可以下单。     由于这个是喊单操作，所以你随时可以进来，没有时间限制，不像培训有固定的周期。    如果你有意的话，可以加我的QQ462865719。特点是：真诚负责、全心全意，倾将前生的感悟，都 和盘托出。

开发程序化交易的一个完整步骤

(2014-02-28 16:28:25)
; 分类：程序化交易
交易策略的研发是一个相当复杂的过程，是以许多相关且独立的步骤所构成，认真落实好每个步骤才能有成功的交易策略，并且在开发过程中，还要善于利用下一个步骤所得到的资讯，来改进调整上一个步骤，如此才能得到一个完善的交易策略。 以下是开发步骤 1、交易策略的公式化。 2、转化具体规则为可定义格式。 3、进行初步测试。 4、交易策略的优化。 5、推进分析。 6、多周期多市场的测试。 7、模拟交易。 8、实盘交易。 9、评估实际交易绩效。 10、交易系统的改进和完善。 步骤1：首先，任何交易策略一开始都只是一个想法，当然想法可以有多种多样，没有做不到，只有想不到。不管你的想法怎样，你都要能够把它们清晰完整地表达出来，最好的方法是拿一张纸，把它们一点一点写下来，然后仔细读看它们是否有逻辑混乱、重复之处，最后得到的就是交易策略的规则，即初步的框架。如果你的规则不够明确，逻辑不连贯，缺乏关键因素，或者有错误，那接下来的步骤就会很辛苦。对新手而言，他们往往不能完整地列出所有的规则，导致后面的步骤无法进行下去。 步骤2：当你把所需要的规则都列出来后，就要把这些规则转变成你所使用的测试平台的计算机语言，软件平台也有很多种，像国内的有文华、金字塔、TB、MC、易盛等，国外的TS、MT、YT等，如果是计算机专业人员还可以通过基于CTP的平台自己开发，不用的平台都有不同的语言，优缺点各异，像TS的Easylanguage，是从程式语言PASCAL演变过来的，由于天然的易读性被交易员普遍接受，而MT则类似于C语言。在这一步，你所要做的就是选择一款实用、性价比高的平台去把你的规则转变成计算机语言。 步骤3：当策略中所有的程式码都能准确地编译后，就能看到初步的测试结果，在这一步，你可以看到你的策略是否会给你带来赢利，并且你要做的是观察信号图是否和你的想法一致，如果不一致，则证明策略原码出现了错误，返回步骤2进行修改，如果一致，接下来要做的是检验初步测试报表，了解策略的风险報酬比，交易次数等，这里最好多测试几个品种，不一定要求全部获利，但如果多数出现亏损，那你最好还是放弃这个策略。相反，如果结果看起来不错，那就是一个好的开始。 步骤4：策略的优化，这一步是最引人入胜的，因为很多的所谓圣杯都是在这里产生。最佳化策略就是要把策略的性能提高，让策略赚取更大的利润且风险控制在一定的水平。我们大多数的策略都会设有参数，而策略的优化就是参数的优化，不同的参数会产生不同的绩效，过度地增加参数进行限制会产生过度配适问题，过度限制过去的行情无异于减少未来行情重现的概率，这一点我们一定要把握适度，不能为了优化而优化，结果只会适得其反。 步骤5：当进行完优化后，我们要对其进行推进分析，这是开发交易策略中最严谨的步骤。这一步的核心是检验交易策略的稳健性，即是否存在过度配适的问题。那么我们如何来进行推进分析，简单来讲就是要进行一个对比，优化后的策略对以前的数据和之后的数据间的对比，那么我们就要分成样本内和样本外两种，通过测试得到不同的绩效，然后进行比较，衡量两者的报酬率，关于怎么选取数据这个问题就不详细讲了，如果两者之间存在很大差异，就证明策略稳健度不高，可能存在过度配适，这样就要回到步骤4再重新改善。 步骤6：当策略通过推进分析后，就说明策略具有一定的稳健度，接着进行多周期多市场的测试，进行这一步，并不是要找一个全能的策略，实际上能够在不同的周期、不同的市场都表现得很好的策略真的不常见，而且我认为也不需要在所有的市场都适用，因为每个市场都有自己的特性。进行测试得到的结果如果在大多数的情况下都能获得正期望，那么恭喜你，这个策略具有很好的适应性，因为不同市场不同的走势能让策略得到不同的表现。 步骤7：经过一系列的步骤，到了模拟交易，有的朋友想跳过这一步，直接实盘，其实这是有很大风险的，因为我们之前测试的都是基于静态数据而来的，我们不知道未来行情策略会表现如何，是否有信号消失、滑点大小等，这些都是不确定因素，所以我们先跑一段时间的模拟盘，看看是否存在什么未预料的情况，当然跑多久，这里建议最好6个月，但是我想要说，即使你能做好所有的准备工作，到真正实盘也还是会有新问题等着你，意外总会发生。 步骤8：好了，终于要实盘了，对于看信号手动的交易者，这一步就是要坚决执行每个信号，对程序化自动的交易者，只需完全让计算机运作。 步骤9：为了让交易系统能够成功运行，交易者必须持续监控实际交易绩效，了解其交易绩效是否和如同测试预期。很多交易员很快就放弃一些策略，因为策略出现了亏损，即使亏损频率和最大限度仍在策略报表所提供可容忍的范围内。导致该问题往往是对交易策略缺乏信心，或策略不适合自己，解决方法是对策略进行重新认识，认真做好交易记录，一段时间后对策略绩效进行一个总结。 步骤10：随着时间的推移，交易策略也有了一个大概的绩效评估，在市场的不同时期，绩效会有不同的表现，这是正常的，我们通过统计评估，可以发现策略的强度和弱点，然后增加策略的强度和减少不足。对于是否手动干预系统，我的看法是这样，系统就是你的好朋友，如果你对他非常了解和熟悉，当他出现某一种情况时，你会知道他是怎么想的，这时手动干预就可以补掉系统的不足，如果你对他不熟悉，那么手动干预只会弄巧成拙。 至此，开发一个交易策略就完成了。每一个交易员都应该开发属于自己的交易策略，如果你是一名交易员，你一定会从中得到乐趣、信心、成就。

程序化交易的总结

(2014-02-27 16:42:09)
; 分类：程序化交易
一、程序交易的要点： 　　1、相对固化的高胜率的交易系统 　　程序化交易系统的设计是一项复杂的系统工程，不是简单的几个指标的应用，理论上来说程序化交易系统就是一种赢利模式，体现的应该是设计者的操作风格和手法，设计者应该是实际操作中的赢家，所做的只是把行之有效的赢利模式程序化、自动化。 　　最有名的交易系统无疑是“海龟交易系统”。1983年年中，著名的商品投机家理查德.丹尼斯为了一个赌注招聘交易学员，因为里克（理查德的昵称）或许是当时世界上最著名的交易员，所以，有1000多位申请人前来投奔他。他从这一群人精选出10个人，后来这个名单变成13个人。丹尼斯给其中的大多数人提供了50万至200万美元的资金帐户。海龟成为交易史上最著名的实验，因为在随后的四年中海龟们取得了年均复利80%的收益。 　　感谢这个伟大的赌注，丹尼斯向人们证实了华尔街并不完全被天才们垄断，任何智力正常的人都可以成为赢家，前提是你必须有一套可行的交易系统。我研究了海龟系统，真的非常简单，完全是一些基本的规则。其实，相对意义上的“圣杯”确实存在，它蕴藏在我们每个人的内心，也就是说，每个人都有属于自己的一套最适合的交易系统，有了它，每个人都有在市场中稳定获利的可能。每个人的性格、价值观以及禀赋是不同的，而且对市场的认识和观察也是不尽相同的，甚至是千差万别的。这就决定了每个人对行情的认识也是不一样的，交易体系之所以被称为系统是因为各项规则都构成了一个有机整体的必要组分，不能或缺。各部分之间的相互影响相互作用非亲手建造者往往不能尽知其妙。有人拿了别人完整成熟的交易体系执行后结果却很不理想，原因常常是对某些规则理解上有偏差。所以最适合自己的就是最好的，没有什么绝对的放之四海而皆准的标准，一个好的交易系统对于设计它的人来说可能是交易成功获利的利器，但对一个对市场认识非常浅薄的人来说可能就是亏损累累的祸端。所以，这个高胜率的交易系统还必须要适合自己的交易风格，适合自己的个性，有完整的交易思想、市场分析和操作方案。 　　2、绝对精确严格的执行操作 　　虽然程式交易的应用，可以有效去除人性的弱点，不过当我们在操作中，若无法有效遵守指标讯号而进出场，即使有稳赚不赔的策略也无法让您致富，因此，当讯号出现买进或卖出时，身为交易者必定要遵守讯号操作，必须做到执行的机械和准确，如此才能有机会依循策略的目标而获利。在海龟交易法则的试验中，丹尼斯宣称他的交易系统可以向任何人公开，但实际上真正能严格执行的人一定是非常少的，因为这些规则是如此简单以至于许多追寻“赢家秘籍”的交易者所不屑，但一个深谙交易精髓者一定会有同感，其实投资成功的原则本来就是十分简单！ 　　3、操作系统的评估和优化 　　世界上没有十全十美，任何事物都不例外，交易系统在其操作的过程中，肯定有许多需要改进的地方，以便更能适应新的变化了的市场和交易者的个性。一个完整的交易系统应该包括：对机会品种的选择、交易时机选择、有效的风险控制、资金管理和仓位的控制（何时加仓、减仓和平仓）、执行系统以及监督系统六个方面。所以，在长期的实战中，就需要在以上每个环节对交易系统进行评判，就需要对交易系统进行检验和评估，这些检验包括：净利润、最大盈利和最大亏损、最大连续盈利次数与最大连续亏损次数、最大投资本金损失比率、总交易次数、盈利次数比率与亏损次数比率、平均盈利额与平均亏损额之比等，然后全面分析系统的优缺点，在综合考虑和测试的基础上进行优化。 　　4、系统操作的密切监督 　　伴随程序交易执行的就是对系统操作的监督，程序交易的最基础的要求，就是执行的严格和准确，就是消除交易中情绪因素的影响。当然，对个人交易者而言，这确实存在很大程度上的困难，这就需要严格的纪律进行约束，或者安排他人进行非意志性机械操作等方法，杜绝在操作执行上的困难或偏差。而对机构交易者，则一般有专门的监督人员或机构设置，来保证交易系统的严格的机械执行。 二、程序交易的难点： 　　因为程序化交易是为克服人性的弱点而设置的，所以它真正的难点仍是来自于人性对它的反应！还句话说，就是因为交易者有人性，还有人性的弱点，所以就会造成程序化操作的困难，就会使交易者有时会不自觉地想临时改变注意，去“优化”操作，使“程序”变得走样，使“机械”变成“人为”。所以，在对程序交易的把握上，我们不得不在实质上加深对以下四个方面完整而到位的认识！ 　　1、对交易系统“没有完美的，只有不断改进的”的认识 　　长期以来，针对投机市场能否做出一套保赚不亏的交易系统一直都存有争议，因为历史经验证明无论是多么成功的交易者，其交易的过程都出现过多次反复，并且在交易者退出市场之前什么事情都有可能发生。长期的实践证明，这个市场上根本就没有也不可能有那么一套在任何时间任何情况下都能屡试不爽的交易系统，没有任何一个交易系统既能在趋势行情中获利又能够在震荡走势中获利，只有在恰当的时间适用合适的交易系统才会获取最大收益。 　　事物总是辩证地存在，程序化交易系统也存在自身不可避免的缺陷，其固有的缺陷是基于以下三方面原因：其一，程序化交易系统，包括趋势型交易系统和震荡型交易系统，一般均是依据技术分析进行编写程序，以其发出的信号作为交易的重要参考；但是技术指标实际上只是对市场价格的测量或计算，是对市场和价格变化的跟踪和描述，它永远不会成为市场变化的直接原因和根本原因。其二，技术分析一般是滞后于价格变化的，因而依靠技术指标编写的模型系统所发出的交易信号也必然滞后于趋势的起点和终点。其三，趋势型交易系统和震荡型交易系统的使用，都有其严格的限定条件，趋势型的交易系统能在强趋势行情中发挥作用，在振荡行情中效果不佳；振荡型的交易系统只能在振荡市中发挥作用。而行情总是在趋势行情和振荡行情中交替运行，在判别困难的趋势转型前期，就不可避免的会出现特定交易系统发生亏损的现象。 　  2、对交易系统必须符合交易者自己个性的认识 　　这是缘于对系统设计和使用上的考虑。不同的交易系统有不同的风险-收益特性，评估一个程序化交易系统的有效性，不仅在于其长期收益的稳定及日内最大亏损的可控，更体现于期间资金最大回撤、连续亏损天数、交易连续亏损次数等考验投资者是否坚定程序化交易信心的指标上。从时间上看，中长期的交易系统交易次数少，交易成本低，盈利率高，但潜在风险大，周期长，对交易者心理承受力要求较高；短期的交易系统交易次数多，交易成本高，单次获利不会太大，但潜在风险小，对交易者心理承受力要求较低。 　　有一点我们必须明白，交易的主体是人而绝非程序交易系统，交易系统只不过是贯彻了交易者的交易思路和交易风格，执行了交易者的指令而已，不能本末倒置，这一点不会因使用程序交易系统而发生改变。任何交易系统都是人为设置的，所以由于不同的人对技术分析的理解、解读和适用上的不同，设置出的交易系统就会有所不同。这种差异就使有的交易系统适合短线交易者，有的适合长线交易者，有的适合风险型交易者，有的适合稳定型交易者，对交易者而言，只有适合自己交易风格的交易系统才是最有效的。 　　3、对系统机械执行上的认识 　　程序化交易系统的原则是评估市场而非预测市场，基本是被动等待市场出现买卖信号后，再由程序化系统自动判断是否入场或离场，这样的系统追求的是较低但稳定的投资收益，要做到高回报难度是相当大的；并且，在交易的过程中，系统出现亏损也是经常发生的事情，所以对程序化交易的怀疑导致的过多人为干预很可能使大数法则失效，这就不可避免地动摇交易者的执行！ 　　市场投机是一项严肃的事业，不要把市场情感化,无论什么时候,对一名程式交易者说,重点只有一个，就是要铁守交易纪律，严格遵照执行每一笔系统的讯号！一个优秀的程式交易者，不会受到追求暴利的诱惑，而只追求稳定的机械的的程式交易。对他们来讲，完全而彻底的执行，就是他们的生命！ 　　4、对系统长期坚持，定期优化的认识 　　交易中最大的敌人不是市场而是交易者自己，对程序化交易者来说，取得成功的最大困难和障碍就在于能否始终如一地坚持，能在马拉松般的长期投资中忍受程序化交易系统表现不佳时对信心的考验！我们多次失败的经历都说明：我们在交易中总是被自己的主观情绪、欲望所击败。 　　交易的成功在于坚持自己的交易系统。一套好的交易系统交给不同的人操作会产生截然不同的效果，问题的关键在于交易者能否始终如一地坚持自己的交易系统。事实上，市场中不存在既能在震荡市场中赚钱又能在趋势市场中获利的交易系统，两种交易系统只能在相应的市场中发挥作用。统计学表明，如果始终坚持一种交易系统，也能做到成功获利，但这一点大多数交易者都几乎做不到，他们总是不分原则地一会儿用趋势型交易系统，一会儿又不分场合地运用震荡型交易系统，从而导致最终交易的亏损。 　　交易系统也是没有最好，只有更好！也完全可以基于大量的实战和测试进行不同程度和环节的优化。比如，我们可以通过参数调整，来调节不同品种间的系统程序运用，我们知道，参数调整是决定交易系统成败的非常关键的因素，因为没有任何一组参数适合所有交易品种；我们要根据不同的交易品种进行不断的磨合测试，找到适合该交易品种的参数，并且还要在以后的交易过程中根据市场的变化，不断地加以修正。 　　程序化交易的最大优势就在于降低了交易成本，提高了交易的安全性，简化了交易程序，使交易更加快捷。一旦我们建立了自己的操作系统，并验证它是可以稳定持续获利的，我们就可以坚持使用，而交易系统外的一切意见和建议，仅仅是对操作系统的补充或参考。巴菲特说：坚持自己的原则，哪怕格林斯潘在我耳朵边透露什么消息，我也不会改变自己的投资决定！

期货交易的三十六“记”（十）

(2014-02-27 15:38:14)
; 分类：交易感悟
第十记：性格影响一生     交易期货的，在中国的权威数据是只有百分之五的赢家，也就是说在现有40多万期民只有2.5万名不到的人是赢利的，而这2.5万名中是否能实现数年稳定赢利，那么更是少之又少，所以严格算起来，真正十多年稳定赢利的赢家不超过百分之一。到底投机市场，什么决定了大多数人的失败？除了基本功之外，还有就是人的性格。 虽然我一直强调，基本功很重要，但当你跨过基本功的门槛时，此时你的性格成了另一座大山。      真正的实践之路上，很多时候假设都具有致命性，唯有脚踏实地得按照科学的做法进行实践，才有走出成功之路的可能。而一个真正的实践者也永远都不会把命运交到运气的手里，因为运本身就具备不可靠，不稳定的因子。把每次实践的磨练都当成是一种机会，一种启迪自己思想的机会。          即使明白正确的交易理念及方法也只是最基本的，因为明白未必能做到，即使一时做到，也难以一生坚持去做，所以性格从一开始就决定了大多数人的失败。其实很多人曾经都拥有过很好的交易系统，但由于他们本身太过贪婪而过度重仓满仓交易，所以再好的系统遇到极端情况，只要重仓满仓也迟早爆仓。正是因为清楚绝大多数人纵然拥有世界上最优秀的交易系统，但他们的性格早已决定了他们无法克服贪婪恐惧、重仓满仓操作的本性，即使一时侥幸赢得再多，最终也会彻底输光。     很多人不是输给市场，而是输给了自己，输在人性的贪婪恐惧上，即使告诉这个市场中所有输家门交易的真谛，他们也不会有毅力，有信心的去严格执行操作，因为他们的性格决定了在发生极端情况下会对交易系统产生必然的怀疑，最终选择放弃的那一刻，也就是宣告他们失败的一刻。而运气本身是最不可靠的，只有科学的方法才是相对可靠的。        拥有优秀交易系统的人，真的是数不胜数，但为什么他们大多数人最终都遭受了灭顶的失败？其实败在就败在人性的缺陷上，而且是普遍现象。所以曾经很多人都提到一个理论上假设，如果所有人都明白和执行了交易系统，那么市场中岂不是再也没有输家了？但这几个朋友却忽视了一个很重要的问题，那就是人的性格及人性本身的贪婪及恐惧两大弱点！因为绝大多数人在一迈进期货市场的那一刻，就已经注定了必然的失败，当一个人进入不适合自己性格的行业时，即使一时侥幸成功，但最终的失败已经不可避免！       其实期货和人生是相通的。当一个人明白活着的意义即人生价值取向时，才能真正找到适合自己性格的行业，而人只有从事适合自己性格的行业，才会有获得成功的机会。世界上永远不存在最好的行业，而只有适合自己的行业，才是最的。许多看似简单的道理，是无数人即使耗尽一生，也难以领会的。很多人太强调客体的重要性，而忽略主体的决定性。以交易系统为主的客体只是实现稳定赢利的基本条件，而非必然条件。而以人为主的主体却是实现稳定赢利的关键因素。      如果一开始就从事和自己性格不符合的期货职业，不论拥有多么优秀的交易系统，不论一时侥幸获得多少倍利润，但最终都难以避免血本无归的结局。因为在错误的道路上，即使方法是正确的，最终也会由于自身性格与交易系统之间产生的必然摩擦而遭受失败的厄运。       当一个人的交易境界达到一定程度，其自身的理念必然会上升到更高一个层阶。而人的思维是不分年龄和国界的，同时思维不确定本身就是一种无形的确定，当某些交易的潜规则确定的时候，只要遵循市场法则，自然法则的交易者，不论市场如何变幻，实现稳定赢利都不是什么太难的事情。     假如细心的话，可以发现市场中一直隐含着某种让人忽视的尺度，那把尺度就是尊重市场。而大多数人永远只会藐视市场，把自己当成市场的主人，而任由内心的感觉在交易中驰骋，结果可想而知，大败而归俨然成为了唯一的归宿。      道理无数人都明白，但仅仅明白是远远不够的，而且明白也只是最基本的。一个人在期货中的成败说到底，就是由一个人的性格，尤其是执行力来决定的。失败也许不是你的错，错就错在性格的缺陷，如果无法摆脱自己人性中的两大弱点贪婪和恐惧，那么即使心中决心再大，行动再努力也是无用的，因为只有严格的执行力才是最具决定性的。或许很多时候你太在意某一笔的成败了，更进一步说，你太在意周围人的眼光和评价了。如果一个人活在大多数平庸和失败者的眼里，那么其本人也将难以获得成功，正如古语所云：近朱者赤，近墨者黑。     人的一生中将充满无数诱惑，而一旦落入诱惑的魔掌，常常将造成无法估量的损失，也许就因为那一次，不起眼的一次，就足以让人在一生中再也难以重新站起，这样的代价将是沉重的，或许也是难以挽回的。所以时刻保持谨慎之心，哪怕在最辉煌的时刻更需要保持万分谨慎，唯有如此，才能一生保持稳定而长久的发展。     执行力是优秀交易员和普通交易者最大的区别，也是真正的赢家和输家的分水岭。如果一个人还不能做言行合一而保证执行力的到位，那么即使交易一生，结局也难翻阴沟。而造成失败的不是市场，也不是别人，恰恰是自己的性格。假如一个人被贪婪恐惧的魔性所控制，那么也许一生都将于成功无缘，只能永远陷落在失败的沼泽之中。

交易100条口诀（三）

(2014-02-26 17:18:24)
; 分类：交易感悟
第71条 如果是在涨势，作多一定会赚 第72条 如果作多不赚，就不是在涨势 第73条 如果是在跌势，作空一定会赚 第74条 如果作空不赚，就不是在跌势 第75条 赚钱才有波段，赔钱当机立断  第76条 赚钱才能加码，赔钱不可摊平 第77条 赚钱才是顺势，赔钱乃因逆势 第78条 赚钱的人有胆，赔钱的人会寒 第79条 向赚钱者取经，向赔钱者取财 第80条 先看可赔多少，再算可赚多少  第81条 不必害怕投资风险，只怕风险未被控制 第82条 只要我能避开风险，我就一定能赚到钱 第83条 亏损本就无法避免，作一个懂输的赢家 第84条 不可动用生活费用，不可超过自己能力 第85条 不可让获利变亏损，不可放任亏损继续 第86条 不可摊平亏损单子，遵守分批进场原则 第87条 空间停损控制纵轴，时间停损掌握横轴 第88条 即使赢不了也绝不要赔，即使赔钱了也尽量要少 第89条 来到停利点时你不要贪，出现停损点时你不要憨 第90条 小停损常常只是挨耳光，大停损通常可能断手脚 第91条 当你不怕输你就不会输，当你只想赢你就不会赢 第92条 如果你不遵守交通规则，迟早会死在交通意外中 第92条 大家都相信时就不会准，大家都不信它时就很准 第93条 如果你有慧根你就会跟，因为市场它永远是对的 第94条 逆势操作有谁能赚，顺势操作不赚也难 第95条 你的态度将决定，你的深度和广度  第96条 如果你还没成功，表示还没失败够 第97条 失败是宝贵经验，成功却常有陷阱 第98条 挫折是一种转折，危机是一种转机 第99条 莫名的成功同时，也是在预约失败 第100条 乌龟要赢过兔子，一定要提早出发

如何形成了自己的交易系统（二）

(2014-02-26 15:42:34)
; 分类：交易感悟
几年后，发现MACD、KDJ、动能等等指标，都没看起来的那么管用，这些指标，事后来看，你会惊讶：哇塞，金叉做对，死叉做空，赚钱真的很容易。可实际中，用的时候，总感觉不是那么回事，当时也一直不清楚问题出现在哪里了，就是不怎么赚钱，回撤太大，心理压力很大，即使赚的单子，有的时候要忍受太大的回撤，心理压力异常大。多年后，当自己学习程序化交易，在尝试用未来函数的时候，发现了指标的黑洞，才惊叹：啊，原来这么回事。一定意义上讲，指标是未来函数，也就是信号随着未来价格的变化，信号会自己调整，例如，盘中MACD出现金叉，然后你进多，但是如果尾盘价格下来，那么当时出现的金叉，在尾盘的时候，会自动消失，所以事后来看，当时并没有出现金叉，而实际中你已经进多，出现亏损。所以指标作为一定意义上的未来函数，隐藏的很深，很难被人发觉。    大约在2000年左右，选择了均线，用三句诗来表达我当时的喜悦：“一朝得道鸡犬飞”，“十年生死两茫茫”，“得来全不费工夫”。看官的且让我慢慢道来。    “一朝（招）得道鸡犬飞”，选择了10日均线操作法，作为我的招式。在10日均线上方，多；下方，空，够简单的吧。拿图来一看，还真是那么回事，嘻嘻，得了，就这么干，心里岂是一个爽字了得。这操作还真行，恰巧有一波上涨，嘿嘿，就跟着开仓，好了，放了两天，赚了一些，脸上自是欢喜的要命。不过，要知道，下了一手单居然放了两天，我告诉你，那时候对我来说是中线单拉，现在呢，呵呵,只能是短线玩玩吧。正好，联系到一个客户，那客户问我，小子，你用什么指标的？偶二话不说，立马答到：均线！那客户惊讶极了，要知道，一个普通的香港人即便再笨，对金融多多少少都懂一些，后来知道，那客户研究指标公式花两年的时间，刚好被一个老人（做久了的朋友）批了一顿。客户马上弄了一万美金过来，嘿，香港人，一万美金还真不是那么回事。 送钱过来本来也没什么，谁知道他一味在那里咕喃：高手啊，这么年轻的高手啊！害的我怪不好意思的。老总也微微笑，说，小子，有意思。老实说，那时候我又被传出去：均线高手。哥们都似懂非懂的对我大加赞赏。真是得道了！哈哈。     不走运，开了帐户后进行操作，亏了。第二次，还是亏。上涨过后盘整，很正常的嘛，嘿，那个时候懂个屁啊，一味盲做，好了，亏了2000多。奇怪的是，客户居然没骂我，还侥有兴趣的看我操作，过几天，还是亏。算了，换一下吧。这时，一个哥们又来调侃我了，说，你怎么这么笨啊，加多根线不就得了？尝试一下，哈哈，还真是那么一回事，那行情又漂亮起来了。就这样做着做着，还是有亏有赚，但亏又亏的不多，赚的也赚的不多，偶尔回撤还挺大。我这个人的问题就在于，亏的时候苦恼极了，所以即便我赚的还可以，心里还是怪郁闷的，因为一直找不到问题的症结。    “十年生死两茫茫”，嘿嘿，没有十年拉，倒是苏（轼）老头子那两茫茫有点意思，那时候我没十年，到现在才十五年。当时只是懵懂-启示-懵懂-启示，像蜗牛一样缓缓前行。值得回味的是，在那懵懂的时候你怎么做了，启示得到了，你又怎么做呢。苏老头子很有意思，老婆走了10年了，回想起以往的点点滴滴，真是仿若看到了也仿若看不到，真是“两茫茫”。     这两茫茫到底怎么回事呢？就是最痛苦的事情，你可以设想一下，老头子的至爱走了，伤心吧，走了之后还影影倬倬的来找你，够郁闷吧。大家都是性情中人，可以感受到吧。我告诉你，偶那时候就是这样的感受。苏老头子没的是老婆，偶没的是真金白银。以为钱就要回来了，嘿，钱还是不回来，就是这种感觉。    刚开始，谁都知道，就是傻干，倒还真赚到了点钱。不傻干了，想严格根据系统来做，想认真来做，想问为什么了，却亏钱了，都说执行不一，我严格执行了，还是亏钱，当时觉得，还不如傻干。所以说，你要掌握了一样好的系统，切切实实的干，记住这道理到那里都是走的通的。问题就在于，你的系统是否经的起考验。    “得来全不费工夫”，这事说起来有点怪异。我后来成为了趋势的奉承者，抛弃了短线，但是中间也抛弃过趋势，重新做短线，人生折磨几次，总是不那么顺利，总觉得问题的症结还没有找到，一直渴望高人指点，可以命不好，遇不到高人，不是拉我入狼窝，就是入虎穴。当然，当时中国的资本市场太短，没几年，怎么可能有成熟的高人。可以这样说，我未学道氏之前，是一个均线的使用者，只知道表象，不清楚内涵。在学了道氏以后，是知道了美女的美貌怎么鉴别，但要知道心灵美是怎么回事，还需要经过历史的沉淀才能知道，读书百遍其义未必见，还需要自己的多年磨练。就如同佛一样，并非你读了几本经典佛经，就能成佛，还需要在人生的磨练中去领悟、消化，融化在自己的血液中，体现在自己的一言一行，当你的言语谈吐、行为举止，都不再是你刻意要求自己根据佛教教义来做，而是自己的内心让做，做了，你的内心会比较舒服，也很自然，也许这时才成佛了吧。    后来看了livemore、克罗、约翰墨菲等等的书，感觉好象一下子明朗起来。   现在谈起以前，感觉都那样新鲜，当时自己青春年少，豆蔻年华，阳刚稚气，胸有飞天之志，肺有吞云之心。如今，廉颇老矣，尚能饭否。

交易100条口诀

(2014-02-25 17:04:45)
; 分类：交易感悟
第41条 市场并没有新鲜事，只是不断地在重复　 　　　第42条 市场赢家一定会等，市场输家乃败在急  　　　第43条 看对行情绝不缺席，看错行情修心养息　 　　　第44条 聪明的人懂得休息，愚笨的人川流不息 　　　第45条 低档你我都可投资，高档大家只能投机 　　 　　　第46条 强势股不会永远强，弱势股不会永远弱 　　　第47条 利用停损停利机制，避开风险反向操作 　　　第48条 利空出尽反向买补，利多出尽反向卖空 　　　第49条 均线纠缠三角尾端，都是大好大坏前兆 　　　第50条 股市所有金银财宝，统统隐藏在转折里 　　　第51条 不要用分析的角度操盘，而要以操盘的角度分析 　　 　　　第52条 拒绝未符合条件的旨令，只作主轴方向的多空单 　　　第53条 拒绝大盘掌控我的多空，只作自己风险利润主宰 　　　第54条 如果你莫名其妙赚到钱，迟早也会莫名其妙赔光 　　　第55条 在线型最好时卖出多单，在线型最差时注意买讯 　　　第56条 要善用涨升过程的回档，因非跌挫即是加码时机 　　　第57条 要善用跌挫过程的反弹，因非涨升即是加空时机 　　　第58条 线下只抢短主轴在作空，线上只短空主轴在作多 　　　第59条 赚钱才加码赔钱不摊平，正确的动作不断的重复 　　　第60条 买前不预测买后不预期，只按表操课不必带感情      第61条 亏损单止损盈利单保本止损是生命保本是灵魂      第62条 开仓的位置必须以突破为前提，停损止赢必须以趋势为前提      第63条 开仓必须与止损点相结合，开仓后设置的点位必须不能大于当日最高亏损与单手最大亏损      第64条 当单子正确的时候，止损跟进制度，跟进放大利润      第65条 当单子正确时看大势，不要被分时的回档与反弹所吓倒     第66条 价格通常不会在整数关口停留，如果突破和跌穿整数关口都应该追进或加仓      第67条 寻找阴力最小的趋势前进      第68条 不是每个品种每天都可以操作，寻找可以操作的品种关注其他品种      第69条 小波段服从大波段，大小波段的完美结合，隔夜单与当日单的完美结合      第70条 小资金操作中好单开仓后下移止赢至保本点，任市场趋势发展，宁可不要利润

期货交易的三十六“记”（九）

(2014-02-25 15:43:59)
; 分类：交易感悟
第九记：你需要改变 很少人天生就是属于市场，所以要成功，你一定得改变! 情绪会让人追涨杀跌，所以得去控制它； 人性不愿意让人轻易认赔实现损失，所以你得习惯认赔的感觉。 人性也不愿意让人将现有利润放弃拿来加码，所以得克服此处短 视近利的想法。 在市场上做正确的事，几乎都会带来痛苦，人们的选择，必定是远离痛苦， 远离痛苦却也远离了成功，所以也注定成功者一定是少数。 反省也会带来痛苦，因为如此等于是自己承认过去的你是失败的， 所以人们会不断犯同样的错误。 大部分人也都抱着捞免费的心态，看哪个高手做多或空跟着他做。 很少人懂操盘真正的秘诀，也没有人愿意静下心来思考。 每个人都用自己头脑想的去做，却不愿意停下来看看少数成功者的建议。 一个成功操盘手将过去20年来的经验写出书，你只要花300元就可以得到他20年经验， 但人们还是不愿意看，却愿意花1000元去听场一个莫名其妙的分析师演讲， 只为了听到会涨会跌的预测，输家值得同情吗？ 在市场上，唯有赔光钱的那一天，人才会觉醒。讽刺的是，当输家觉醒的那一天， 也正是他宣布退出市场，正式承认自己是输家的一天，成败在自己怨不得别人，在市场上 要成功就要付出代价。 就这样而已，操作就在你的脑海里，你不管市场将如何走，你只等市场来对应你的策略， 中途最重要的，就是大部份书上常提的，你的“纪律”!  纪律是什么？ 就是不要因为害怕失去利润，而平掉你的赚钱部位； 就是反弹时要忘记你的恐惧，坚持做加码空单的动作，并调整停利点； 就是行情碰停利点时不要起贪婪之欲，必须毫不犹豫马上出场! 有些人赔了钱，或者没赚到什么钱，就怪当时市场走势怪异，忽上忽下、怪行情沉闷、怪政府进场干预、 怪主力怎么样、怪东怪西，都没想到问题在自己身上，这样的态度，就算把技术分析练到超强超牛， 也赚不到钱。 接下来，你这笔交易做完了，最重要的是你的下一笔交易机会在哪，这笔跌势中的操作让你停利出场了， 你当然会合理想到盘势可能已止跌，你想要做多，当然可以。     同样道理，你可以开始尝试建多单，或许一开始不会太顺利，那没关系，停损，再试；而只要一顺利， 你又可以开始你的赢家之路。 操作是很单纯的事，你脑海中有个多或空的想法，就去做， 等市场来告诉你对错，不要自己预判生死，到头来，又再重复同样的错误。 800点行情你只赚100点，那你需要的大赚要从哪来？整个绩效表永远都没有大赚，你要怎么赢？ 第十记：

交易100条口诀（一）

(2014-02-24 17:51:17)
; 分类：交易感悟
第1条 成功的密码是：简单的动作，不断的正确重复 　　第2条 操盘的精髓是：谈笑间用兵，强于紧张中求胜 　　第3条 没有计划不要上班，没有计划不要下单 　　第4条 顺势是最好的计划，逆势是最坏的神话 　　第5条 你不理财财不理你，你不用功迟早破功 　　第6条 懂得对作才能作对，不懂对作就会乱作 　　第7条 谈笑间可以作波段，紧张中只能玩短线 　　第8条 盘前要有交易计划，盘中不要听人比划 　　第9条 沙盘推演事前排练，知己知彼百战不厌 　　第10条 搜足资料市市如料，按表操课无所不克       第11条 强不再强防转弱，弱不再弱会转强 　　第12条 不要企图猜头部，不要意图摸底部 　　第13条 假突破防真跌破，假跌破防真突破 　　第14条 利用恐惧回补买，利用贪婪卖出空 　　第15条 高档观察强势股，没有强股会转弱 　　第16条 低档观察弱势股，没有弱股会转强 　　第17条 涨幅满足是利空，跌幅满足是利多 　　第18条 量缩涨潮会见底，暴量退潮易见顶 　　第19条 赢家常套在低档，一旦反转开始赚 　　第20条 输家常套在高档，一旦反转开始赔       第21条 趋势不容易改变，一旦改变，短期不容易再改变 　　第22条 低点不再屡创前高是涨，高点不再屡破前低是跌 　　第23条 上涨常态不须预设压力，下跌常态不要预设支撑 　　第24条 涨升是为了之后的跌挫，跌挫是为了之后的涨升 　　第25条 上涨常态找变态卖空点，下跌常态找变态买补点 　　第26条 涨升过程一定注意气势，跌挫过程不管有无本质 　　第27条 上涨常态只买强不买弱，下跌常态只空弱不空强 　　第28条 多头空头是一体的两面，如男孩女孩要平等看待 　　第29条 涨就是涨顺势看涨说涨，跌就是跌顺势看跌说跌 　　第30条 涨跌趋势都是我们朋友，懂得顺势就能成为好友       第31条 每根K线都有意义，每根K线都是伏笔 　　第32条 量能比股价先苏醒，也同时比股价先行 　　第33条 涨升中的量大量小，是由空方来作决定 　　第34条 跌挫中的量大量小，是由多方来作决定 　　第35条 多空的胜负虽在价，但决定却是在于量 　　第36条 天量如果不是天亮，就要小心天气变凉 　　第37条 地量可以视为地粮，你可把握机会乘凉 　　第38条 量能是股价的精神，股价是量能的表情 　　第39条 高档量退潮防大跌，低档量涨潮预备涨 　　第40条 量大作多套牢居多，量小作空轧空伺候

如何形成了自己的交易系统（一）

(2014-02-24 17:41:33)
; 分类：交易感悟
最早使用可能是布林带，再加上kdj或者macd。一些朋友说用macd加布林带是绝配，我使用来使用去，怎么就感觉macd跟布林带一个样。反正那时候什么都不懂，凑合着用，也没见赚过什么大钱，但起码懂得了什么叫交易系统。在没形成自己的系统前，我认为自己是乱做，如同一个小孩闯进了一片坟地一样，觉得好玩，但遇见了鬼，也就赔了不少。形成系统后，便又认为自己是高手了，准备升天与佛祖共商天下大计，对钱也觉得迟早会来，怕什么。可问题是，佛祖就是不理我，就是没赚什么钱。      恐怖的是，自己越做越亏，越亏越做，帐户亏损达到了30%，不过那时侯感觉好象不是很多吧。要检讨了。找了一些文章，（说出来不好意思了，那时侯居然不知道有布林带这本书），其他的没看懂，就看明白一句话：布林带是描述现在市场的情况，而不是告诉你什么时候买，什么时候卖。晕菜，那这指标还有用吗？         后来确立一样东西，布林带+kdj是对付震荡市的好东西。为什么？因为我在一波连续5天上涨中不断想放空，结果，空死了。金钱换来的教训是深刻的，也加深了印象，布林带现在告诉你行情是严重超买了，可没叫你卖啊！      注意了，这个指标使用，给了我后面使用所有指标的真理：指标只是告诉你现在的情况，他没叫你买或者卖。也就是说，那些告诉我买或者卖的，我大多不相信。     好了，换系统，指标换rsi，macd，kdj，动能指标，cci等等，几乎把指标使用过一轮。我们谈共振吧，把十几个指标放一起，嘿，吹牛，我等共振等到花儿也谢了。正巧一位哥们指导，你只要用几个不同类型的指标尝试共振吧。详问之下，我马上又晕菜，本来kdj跟mtm，roc什么的都是震荡指标，共振当然是共振拉，一个模样。（其实有区别，不过那时候你懂吗？）趋势指标就是macd之类，这样，感觉又好象懂了一点。后来，kdj跟macd方向不同啊，哥们，怎么解决？？那哥们跟我也是差不多，半桶水，只顾着傻笑。这时候，一个经理跑过来，哈哈，小子，看过动能指标没有？我马上回答，那是什么东东来的？            马上，找来看看，嘿，感觉还真不错。那浑小子骗我，他说的哪是什么共振，分明就是乱谈。学乖巧了，把mtm弄了三个，长中短周期，哈哈，一旦共振，偶就赚死了。说真的，还真赚了那么几次钱。其中又学会了rsi，我告诉你，我在我那群家伙中是最早学会rsi，并且是使用的最厉害的人。嘿嘿，先捧一下自己。不过rsi后来也抛弃了，为什么，留做后话。这些东东后来也不行了。为什么，因为自己就是搞不懂：为什么那指标会超买超卖呢？害我老在这时候傻掉。        这是严酷的思考加精神上的折磨。我一边用自己的系统交易，一边怀疑这个系统，结果是又亏了。突然，认识了看到了一篇先生的文章，其中谈过几个指标。偶那时候觉得自己是一个笨蛋，那篇文章给了我两个启示：一，学均线，k线，趋势；二，放在副图上的指标都是有问题的，原因在一个小框框里不能有大作为; 后来展开了学习均线，k线，趋势的漫长路途。

如何选择出大牛股（四）

(2014-02-21 17:05:54)
; 分类：量化选股
根据上面的理论，我们开始实践我们的选股，选出的股票满足以下条件： （一）股价创历史新高      当发现一家很好的成长股时如何选择买入时机呢？我认为股价首次创历史新高就是我们的最佳买点。不过问题是我们在股价首次创历史新高时买入就要舍弃在此之前较大的涨幅，这和价值投资有很大的背离之处，但有时候我们得到一些东西就要放弃另外一些东西，有得就有舍。而对于过早介入的投资者来说，股价创历史新高是对投资者在此期间所遭受的折磨的一点点安慰，是他们应该得到的。而在股价创新高前不确定的因素往往很多，市盈率也不是股价上涨的决定性因素。如果只看股价已经跌幅很大了，从市盈率来看非常便宜那就大错特错了，20倍的市盈率有可能下降到10倍，10倍的市盈率有可能下降到5倍甚至出现亏损，贪图便宜只会越陷越深。而相反股价创出历史新高的股票往往会再次创新高，股价创历史新高往往预示着投资者对于公司利润的增长予以肯定，所有的成长股都是在不断地打破以往记录；在不断的刷新高度中诞生的。     当然，我们也能在股价创新高前买入，不过那需要丰富的经验才行。如：2009年4月，古井贡酒2008年年报公布公司正式推出“年份原浆”酒， 财务数据也显示出了高增长，当时股价还没有创历史新高，其实这时已经可以买入了。所以说随着我们投资经验的不断积累，在投资上就可以做到遂心应手。     除此之外，阶段性的股价创历史新高也是买入的时机，因为一支成长股的上涨会贯穿整个牛市，而且在大盘各个阶段的涨幅都会强于其他股票，如2003年-2007年的贵州茅台；2008年-2011年的古井贡酒等等，如果你错过了首次创历史新高时机时也不要沮丧，因为成长股每个阶段股价创历史新高都是很好的买入时机。     还有一些股票也出现了股价创历史新高，但是持续没多久就掉头向下，原因有很多，有些是创新高是刚好处于大盘顶部，有些是估值过高，有些是利润增长不能持续等等，所以说不是所有股价创历史新高的股票都值得我们投资，同时也不能只根据股价创历史新高这一个条件就盲目投资，我们要做的工作还有很多，一个真正的成长股需要的条件还有很多。 （二）股票强度指数     在股价首创历史新高前还有那些共同特征呢？让我再来看一组数据。    欧奈尔强调股票强度。这是股价首次创新高时的股票强度指数统计数据，统计数据显示这60支股票在股价首次创历史新高当时的股票强度平均值为91，即这些股票当时一年期涨幅高于其他91%的股票。有55只股票强度高于于70这一标准，所占比例为92%；          所以对于喜欢投资低价股的朋友来说，应该反思你的投资方式是否是正确的，绝大部分投资者偏爱低价股，偏爱跌幅较大的股票，其根本原因在于这些投资者恐惧高价股，认为太贵了。恐惧涨幅过高的股票，感觉高价股不安全，认为涨幅过高的股票跌起来会更可怕，却不知所有的成长股都是在不断创股价新高中诞生的。现在嫌贵以后更贵，现在嫌高以后更高，2003年贵州茅台25元/股算不算贵？现在250元/股你觉得贵吗？     跌幅较大的股票没有业绩支撑还会下跌，还会再创新 低，而相反创新高的股票有业绩支撑会随着业绩超预期而不断的创新高。股价涨跌其实在一定程度上反应投资者对公司未来的预期，所以股价的走势是朝着下一个业绩预期方向涨跌的。      （三）行业要求，泛消费类；资源类行业和冲浪型公司   图下各个行业分类依据股票软件中的行业分类，具体细分行业没有详细划分，不过这已经足够了。     我们可以看到这60支股票当中有33支股票来自泛消费类行业，比例为55%；其中制药行业数量最多，占到9个席位。剩下27支股票中有9只股票来自资源类企业，数量较多。       在《投资者的未来》一书中，西格尔统计了美国从1957年-2003年20支表现最佳的股票，这20只股票当中消费类和制药类分别占据11和7个席位，两者相加占据了85%的比例。我们可以统称为泛消费类。     由此我们不难看出来，泛消费类行业是产生超级长牛股的温床。巴菲特投资特别钟爱泛消费类，他投资的股票大部分都是泛消费类行业的股票，而且绝大部分收益都来自于泛消费类。彼得里奇也曾说过，关注身边便利店的名牌产品，就能发现好的投资标的。  （三）行业中最少有2支以上股票表现出色     选择股票时应先板块后个股，一支好的股票都是在强势板块中，一个板块中最少有2支以上股票表现出色，如2006年泸州老窖创历史新高时古井贡酒涨幅也非常高，再有像美的电器和格力电器；中金黄金和山东黄金；中联重科和三一重工；中金岭南和云南铜业；巨化股份和三爱富等等。这些股票都是同时出现大幅上涨行情。 （四）选择中小流通市值股票   根据统计数据显示，这60支股票在股价首次创历史新高时平均流通股本为2.14亿股，除万科A在股价创新高时流通股本高于10亿股外，其余59支股票的流通股本都低于10亿流通股，所以我们在选择股票时尽量去中小流通股中选择。因为流通股本过大的股票往往需要庞大的资金推动，一家或者几家机构根本不能完成这样的任务。而流通股本小更利于机构资金的操作，往往涨幅要高于大盘股。 （五）结合财务数据，开始系统选股    如果想扩大选股范围和数量，只要降低几个标准就可以了。前十条为选股条件，第十一条为投资时要考虑的。这里能降低的条件分别为：2-股价强度高于70；3利润连续三年保持增长；；6-7个季度内出现过增长率创新高；7-增加行业选择；10-稳定的自由现金流。这里需要注意的是如果把利润连续三年保持增长换成利润无亏损就必选加上季度增长率创新高，因为没有利润增长那么推动股价大幅上涨就得不到支撑。      考虑到成长型价值投资的定义和成长股必需的条件：公司的成长性；持续性（竞争力）；股价创历史新高。安全边际--估值；强势股共同的特征--股票强度高于70.所以其他几个条件为必选条件。     根据方案一的各个条件对上述60支股票做了次筛选，完全符合条件的股票分别为：酒鬼酒；古井贡酒；长春高新；康美药业；美的电器；国药股份；泸州老窖；七匹狼；华兰生物；新安股份；双鹭药业；科华生物；赣粤高速；金融街；中兴通讯；苏宁电器；小商品城；贵州茅台；盐湖钾肥；共19支股票，这19支股票在股价首次创历史新高后一年的时间取得了高达157%的收益率，虽然仅高于60支股票平均收益率6个百分点，但是这19支股票未来一年的强度指数却高达91。高于平均水平84。而这19只股票上涨行情分别在大盘不同时期，除2008年之外每年各个阶段都有，所以投资机会永远存在，不要因为错过而感到失望。

期货交易的三十六“记”（八）

(2014-02-21 16:46:04)
; 分类：交易感悟
作者：@期货操作手 第八记：融合百家之长     在人的一生中，最可怕的就是毫无主见，摇摆不定，轻易放弃。一个人必须拥有主见，但却不能带有偏见。因为只有融合百家之长，以补自身之短，才能深刻明白到百家之长所处的弱点，才能知道失败者之所以失败，到底败在哪个环节。     为什么期货市场中很多人屡败屡战，却又屡战屡败？最大的原因就在于他们总是把交易的原则停留在口头上，常常是只见口号，却很少见到正确而有效的实际行动。当一个人思想层阶达到一定程度的时候，就会明白世间万物都是相通的。          大家都看过武侠小说，看过武侠剧，里面的主人公成为天下第一大侠，往往都是离奇地在不同的门派学过武功，或者跟着不同的师傅学过武术，例如《射雕英雄传》中的郭靖、《天龙八部》的和尚、《神雕侠侣》的郭儿，等等，每部武侠小说大都如此。这是因为单个的门派武功，你在这里学习，你最多也就赶上你师傅的水平，但是你师傅又不是天下第一武侠，因此注定你很难成为天下第一武侠，何况师傅往往会留一下手，因此在单个门派混，是很难能功成名就。相反，你在不同的门派混，反而能集大成于一体，体会到不同门派的武功精华，最后将不同的精华聚集于一身，虽然在某个方面，你可能不如你的某个师傅，但是在其他的武功方面，你胜过其他师傅，所以你的任何一个师傅也就不是你的对手，最关键的是，当你领略到了这么多的武功门派之后，你对武功的视角和看法很自然地就站在更高的角度，相当于不是看一颗树木，而是看到一片森林，于是你的所思、所想和所悟，都不是单个门派所能比的，这就是1+1>2的效果，所谓的厚积薄发也就是这个道理。      当然，武侠归武侠，现实生活中，大科学家，或者大思想家，或者有很高成就的人，往往是博览群书，阅读过不同种类的书籍，拜访过不同的学者，例如爱因斯坦、牛顿等等，虽然他们是物理学家，但他们也是酷爱文学、艺术。道理也不难，因为，当你一直在某个领域转圈，你的思维可能会被禁锢，思维无法打开，一直无法寻找到一种新的思路或者更好的解决办法，而如果有其他领域的知识，这些看似没直接作用的知识会有意无意地在潜意识地影响到你，为你提供新的解决思路、思维，至少能够让你的思维打开，这就是厚积薄发。          做交易也是如此，打开你的心扉，去学习不同的门派，每个门派能经过几十年、上百年而残留下来，必然有自己的精华，否则早已经被扫进历史的垃圾堆里。当然，现实生活中，经常遇见的是，基本面派嘲笑技术分析派，说技术分析派是道士，装神弄鬼，而技术派也嘲笑基本面派，说基本面派是事后诸葛亮、事前像猪一样。这种现象非常见，太常见，几乎每本书的第一页都会有这样的争论，特别是技术分析书籍的前页往往先把基本面攻击的体无完肤、惨不忍睹。其实，那些攻击基本面的技术分析者，压根就没研究过基本面，所以看到的东西都是假象、表面，不是真实的，你没深入了解基本面或研究过基本面，怎么能轻易说基本面不好？所谓没有调查就没有发言权，也是这个道理。当然，同样一个道理，哪些基本面派攻击技术分析派也是不对的，因为技术分析确实在现实中能够有效，而那些看不起技术分析、视技术分析者为下三滥、不入流的基本面派，也是不对的，毕竟在交易中靠基本面赚钱的人更少，而且实际中容易巨亏，你研究了基本面，发现基本面经常对未来的无助和模糊，难道就没对基本面持有过怀疑，难道就不想再多了解一些技术分析是否能弥补基本面的缺陷？等等，     当然，上面说的是基本面和技术分析的门派之争，实际中，技术分析也分为很多门派，基本面也分为很多门派，例如技术分析有指标、道氏、K线、形态、波浪、江恩，还有短线、炒单、买卖能等等，基本面也分为多种，例如价值投资、消息炒作、供需研究、量化分析等等，每个子门派还可以细分为很多门派。     总之，存在的即是合理的，既然某个门派，经过上百年而不衰，他就必然有他存在的道理，必然有他的精华和独特之处，所以需要谦虚地请教。     当然，并不是让你去每一个门派学习，因为人生有限，时间有限，但至少你要多领略其他门派的作风、绝学、优胜，而不是守旧，闭门造车，不能视其他的门派为异教，嘲笑之，唾沫之，轻视之。要虔诚地学习、了解，在你掌握多个门派之后，你对交易的理解、领悟会有质的飞跃，不信，你可以试试。因此，我在教我的学员的时候，我将几乎所有各派的精华，加上自己的领悟，全都教给他们，最后让他们能综合运用，这样他们在以后的交易道路上，成长的速度将非常快，或许这也是为何部分人能够较快稳定盈利的原因吧。  第九记：

为何不能严格执行的七点感悟

(2014-02-20 16:20:44)
; 分类：交易感悟
作者：期货八爪鱼 期货悟一：怪相。我们能够在复盘时的静态图表上从容获利，能够在历史的走势中找到获取暴利的诀窍和感觉！然而，一旦让我们坐在瞬息万变的动态屏幕前，我们又回归了自己，回归了过去，回归到失败的影子里，我们所好不容易知道的东西已经无法摆脱情感的左右，我们那长在身上的手指已然被无法泯灭的人性驱使。    期货悟二：执行的界点。我们的执行——我们的对自己正确指令的不折不扣的执行，是我们卓越与平庸的界点，是我们专业与业余的界点，是我们最终交易成败的界点！值得一提的是，这里谈到的执行是在我们“知道”的前提下，我们对市场已经形成自己正确的感觉，正确的认识，已经形成自己系统的理念和久经检验的赢利模式。     期货悟三：执行的难点。执行在险象环生的期货市场上无论怎么强调都不过分，它是决定我们成败的最关键环节。所谓“知易行难”，难就难在赢利与亏损的取舍，情感与理性的对决，速度与理由的权衡，结局与过程的得失。不好的执行总会找到理由，知道而没有做到就会使我们经常后悔，使我们饱受煎熬，使我们走向失败。   据统计，当信号出现时，能够连续二十次执行无误的，不超过20%，而连续一百次正确执行的，不超过1%”。做才是最重要的！执行力才是交易成败的分水岭，也是决定平庸和伟大的评判标准！一个人一时遵守交易原则很容易，但难就难在用一生去坚持原则。       执行为何难？很多失败的交易者不乏过人的智慧，然而能够成功的只是极少部分懂得执行的人。当信号出现时，我们想到的是失败的后果；当亏损成为不可避免的现实时，心存侥幸。追逐机会又不遵规蹈矩，一次次无休止的品尝违规的苦涩，无原则无纪律的操作只能使你心中的圣杯在屡屡犯错中离你越来越远。   期货悟四：怎样执行。执行力是一切的关键，执行能力只能从执行中获得，不可能通过思考获得。只有把知识和执行结合起来，你才能拥有知行合一的能力，你才能真正强大！知行合一，钢铁般的纪律，是一致性策略的前提，是步入投机成功的不二法门。 执行能力包括：执行的速度、法度、力度。   执行的速度：执行的速度要求我们要在第一时间执行计划内的操作！在期市操作中，执行的速度至关重要，我们不应为其实并不存在的完美而贻误战机，拖延往往是最可怕的敌人，它是时间的家贼，延误和拖沓的结局不是贻误战机就是扩大损失，可以这么说，延误执行就是操作上不成熟的表现！   执行的法度：执行的法度就是我们的执行是否规范是否准确的体现。没有失败的战略，只有失败的执行；执行不是临时起意，不是随机应变，我们的每个应市计划都是整体部署策略的一部分。在急速变化的市场环境中，投资人的情绪高度紧张，思维往往受到盘中波动的影响。随机的判断和执行大多既不理性、也不客观。   执行的力度：执行的力度表现为一种坚强的意志，一种对目标和计划坚决而坚定地执行！执行力是一种纪律，是策略的根本。在期货市场中获胜，这无关乎聪明才智，全在于对纪律的执行,市场中很大一部分交易者最终会屈服于恐惧和贪婪，而专业人士则严格执行着他们的策略.顶尖的交易者们都有着惊人的纪律性！   找来两个交易者，给他们相同初始资本，相同的市场，以及相同的带有精确出入场规则的交易系统，两个月过后你将发现什么？一个盈利了20%，而另一个亏损40%。这很令人迷惑，不是吗？为什么两个人在生命中具有同样的机会，却得到大相径庭的结果呢？答案一定出在执行上。   期货悟五：交易系统的选择。所有的任何一个交易系统都会给你某种“优势”，这种“优势”是一种对你有利的偏向。是某种相对于不发生来讲更可能发生的事情。而这个系统就是你必须要找到的。   无论我们在用什么交易系统（比如形态突破、趋势跟踪、斐波那契、移动均线、震荡指标信号、等等），我们都是在依靠一种正偏向,交易系统就是在告诉你“当x发生了，y通常跟随其发生的概率很高”，我们的交易系统所做的全部就是帮助我们识别高概率的交易，正确的入场，并在利润增长的时候保护你自己。   目前的确有一些交易系统比另外的一些要好，但请不要执迷于寻找完美的系统，即所谓的交易者的涅槃，令人难以琢磨的圣杯，从不犯错的系统。我们更倾向于应该找一个自己喜欢的，感到舒适的，能理解的交易系统，并坚持使用，保持一致性。     我们必须者眼于大局，意识到当前的交易只是众多交易之一，这样来看，当前的交易就微不足道，它就像茫茫海洋里的一片浮游生物一样渺小。交易的全部就是管理风险并向宇宙中最久远的规则投降，这个规则就是古老的概率规则。  我们的交易系统将给我们需要遵守的规则，我们所需要做的就是把这些规则翻译到自己的计划里，交易计划必须包含三部分：必要条件、入场和出场。交易计划的关键在于它要覆盖所有的可能性，我们在市场中寻找，何时进入交易，何时退出交易，并使之保持简单，并且遵守它，虔诚的遵守。   期货悟六：重仓交易不可取。我们可能犯的最大的错误之一就是在一次的交易上占用太多的资金，我们使用的资金越多，我们就浇了越多的情绪燃料，最终我们可能被严重灼伤，旧伤带来的压力很难抚平。   大多数交易新手在快速盈利的希望上下了太大的赌注，有经验的交易者更知道，在日内交易中，当你快速获得丰厚利润的时候，几次巨大的损失就会将你迅速生吞，生存下来的日内交易好手在每次交易的时候只冒险交易资本很少部分的资金量。   期货悟七：我们和钱的关系。无论我们喜欢与否，金钱在我们的社会中都被高度崇尚，我们对它附着了很多的情感，当几千元（也许是几万几十万，看你的账户有多大）在你面前灰分湮灭的时候，你作何感想？问题是“支出”是这个游戏的一部分，为了赢钱你必须输钱，圣杯是不存在的，我们前面已经讲过。   如果我们不能改变自己和钱的关系，那我们就不要去想它，取而代之，请专注于数字，想交易账户的百分比，想平均风险报酬比，想潜在利润点数与最大风险点数的对比，集中精力搞对这些数字，钱自然会照顾好自己。   在交易市场里，自我毁灭行为会轻易的自动显现，尤其是在日内交易者当中，当价格在你眼前来回舞蹈，它会抓住你的把柄，你会开始感觉它在跟你游戏，这就是你为什么要非常非常小心来避免情绪化交易，如果你感觉像个开锅要爆炸的锅炉，那你可能即将面临一次市场中的惨痛经历。 不要为交易而变得情绪化，记住当前的交易只是很长一系列交易当中的一次而已，你交易时图于长期的目标，记住，不要太在乎任何一个单次的交易。   @期货操作手 点评： 这篇文章中，最有感触的一句是：     当信号出现时，我们想到的是失败的后果；当亏损成为不可避免的现实时，心存侥幸。追逐机会又不遵规蹈矩，一次次无休止的品尝违规的苦涩，无原则无纪律的操作只能使你心中的圣杯在屡屡犯错中离你越来越远。   不执行，包括两个方面：     第一，不敢入场，胆怯害怕，害怕亏损。这个原因来自于前一阵频繁止损导致的心理阴影，挥之不去，连续止损了几次，无论如何，心理上总会存在压力和负担，所以当再次出现机会时，首先想到的是失败的后果，自己再次将亏一部分钱，心像刀割一样，因为变得胆怯、质疑，所以不敢入仓。     针对这个问题，本篇不多谈，简单介绍：第一，需要建立一套较为成熟、能盈利的交易系统，在盈利中会变得自信，同时内心会告诉你，你的这个系统的止损是正常的，能抓住一波行情，就能盈利，你的系统预期收益是正的，无论历史测试，还是实战中，你都尝到了甜头，你对你的系统会很有信心，自然就敢入仓，如果没有一套交易规则，没有检验过，实战中就会怀疑、胆怯、犹豫不决、模糊不清；第二，不能频繁交易，因为机会和风险相随而生，市场好的机会肯定少，你频繁交易，意味着大部分的单子要止损，你会频繁止损，自然会导致你害怕、恐惧，这是很正常，需要减少频繁交易，等待属于把握大的机会。    第二，不止损，心存侥幸。 其实对于这个问题，我倒觉得不难，做期货做了半年以上的，时间长点的都会止损，止损通常会果断，因为市场已经教训了他。对这个问题，我的简单办法，就是你在入仓好，马上设定好自动止损，让机器帮你止损，这样这个问题自然就解决了。

期货交易的三十六“记”（七）

(2014-02-19 16:24:45)
; 分类：交易感悟
作者：@期货操作手 第七记：脚踏实地，务实避虚      如果多年来在这一行都还是没有找到适合你自己的一套赢利法则，那么就应该真正的反思一下你自己了，是否真的适合做期货，如果性格不适合做期货，即使做百年，也不过是白白耗费时间。用这些光阴去做适合你自己性格的事情，也许早就获得成功了。其实每个人都具备成功的潜质，但必须做到两点才有获得成功的可能，第一点就是扎实的基本功，第二点就是不差的人性。     从来都不存在一帆风顺的人生，就如一个人在马路上开车去一个很远的地方，不可能一路上，一个障碍物都没有。相反善于思考的人，常常把障碍物当成驶向目标地点的指示路标。下次再开同样道路的时候，就相对轻松了。同样在和别人交流的时候，即使面对不同意见，甚至是带有人身攻击污蔑性质的谣言，也要以感谢的人生姿态积极面对，因为不同意见和所谓谣言不是你人生之路上的障碍，恰恰是你人生前进方向的警示航标，要学会感激这些警示航标，让你避免了人生之船触礁的危机。让那些嘲笑你、冷漠你的人，成为你人生前进的动力。       人因梦想而伟大，因务实而成真。所以年轻时不论你身上的心理包袱有多么的重，都不能轻言放弃，否则一时的小聪明和急于求成只能给你带来一生的悔恨。人只有脚踏实地，一步一个脚印的走，才能走的坦然，走的无悔，走的有价值有意义。只有忘却你最想获得的，最终你将获得你所想的。任何时候都不要试图去证明无价值的事情，因为证明本身说明了你内心中还存在虚荣争强的成份，与修身养性的宗旨是相背弛的，也只有时间才能洗尽世间浮华，正如水滴石穿终有时。      不要夸夸其谈，现实中，更常见的是把自己的失败原因轻易地统统归结到自己的心态。心态态真的决定你交易的盈亏么？有个出名的论据：在地面上走5公分宽的钢板，你会健步如飞但高出地面50米后，你会胆战心惊，从而走不过去。貌似有道理，其实大有漏洞，因为在地面上走钢板，绝大部分人都能走的不错，但是给你模拟账户，试问有几个能长期稳定盈利的？脱离基本功，谈心态，如空中楼阁。     总是输钱其实就是水平不行，跟心“修”的怎么样，没直接必然关系。人们总是喜欢推崇一些玄而又玄的东西，好像闭上眼就能凌空飞舞。正心修身只是功夫练到很高境界之后的理解、耐心、控制和淡定，没有功夫做底，空谈修心，无异于镜花水月，反而更容易陷入贪婪恐惧的迷幻之中，且固执无比。       并非说心态不重要，心法是核心，但没招式不行，一个手无缚鸡之力的高僧，心法再好也打不过坏人；有招式而无心法， 会走火入魔，自取灭亡。      等到你达到优秀的操盘手水平，能稳定盈利，但遇上了瓶颈，无法突破，那时候才到谈论心态的时候。心态决定的是你能否成为大家或大师，但不决定你目前是否能盈利。绝大部分的心态问题，都是基本功问题，都可以通过提高基本功，得以化解。        交易需要踏踏实实，一步步学习，一步步升华，不能揠苗助长。交易如同练武，目标是成为大侠，但是大侠都是从基本功做起扎马步，练体力，学招式，成为武林高手，经历磨难，后来学了多个派别，融合于一身，差点走火入魔，最后修身养性，悟出武学之魂，成为德高位尊的武林宗师。     你不可能刚上来，就要成为武林宗师，你如果统计过去武林宗师的共同特征，发现他们的最大特征就是德高，于是你开始就修炼身性，什么都不干，每日就读各种哲学、佛法，有两种结果，要不你最后成为神经病，至少成为别人眼中的神经病，引吭高歌，自我麻醉，讲出不落俗套、可惊天地的盖世绝语；要不你最后成为了高僧，道德高尚的高僧，但你也没法成为武林宗师，因为你不会武功嘛，不过这个概率太低了，因为高僧都是经历过很多事，最后悟出来的，加上人品本高尚。     所以放下你们的夸夸其谈，更不要把你们的失败轻易归到心态不好，这些都是你偷懒、不努力、不付出、不脚踏实地的绝顶借口，使你生活在虚幻之中，虚幻地以为自己就差在心态不好、执行力不好，下次执行严格一些，就能盈利。     你的心态再好，执行力再好，也永远比不过冰冷的计算机，他们是冷血的命令执行者，但是你看看，程序化交易几十年来，出现的程序化交易系统层出不穷，成千上万，但也没几个能稳定盈利的，很少。所以 你还是先老老实实地学习，脚踏实地，在正确的道路上付出巨大努力，先建立起自己的交易系统吧。 第八记：

如何选择出大牛股（三）

(2014-02-19 15:39:06)
; 分类：量化选股
上一篇中，从财务分析的角度，大牛股一般都会满足上述四个条件。不过根据上述四个条件选出的股票， A股中，能有几十个，所以仍然需要从这几十个中挑选出十个左右或者几个，来进行投资。这需要一些非财务方面的支撑。我们本文来探讨，如何从备选的几十个中，才精中选精。     公司已知的成长未来会不会持续，其根本就在于公司的竞争力未来还会不会保持。一家公司的价值其核心就是竞争力的强弱。所以我认为财务分析中最重要的就是持续性，而价值投资当中最重要的就是竞争力分析，财务分析代表着过去的稳定性，竞争力更意味着未来，所以需要分析公司的竞争力。    （一）公司具有强势竞争力     我们分析公司的竞争力时这两点是最重要的：1--稀缺性；2--不可替代性；      先来看稀缺性：托拉斯已经不复存在，但是一家独大的公司还是有的，像盐湖股份；公司拥有的钾肥资源占全国总量97%，生产和销售钾肥占全国96%。      还有另一支股票包钢稀土；公司拥有的稀土资源占全国总量的83%；这种占有绝对比例不可再生资源的公司都是非常稀缺的。正所谓物以稀为贵，这类公司在产品价格上有很强的议价能力，很高的毛利率。往往能取得更多的利润。以这种方式形成的竞争力在行业格局不变的情况下一般都能持续。      再来看不可替代性：曾经有人为了仿造贵州茅台，采用化学、物理、生物等几种最先进的现代化科研手段，对茅台酒乃至茅台酒生产地的水文、地理、植物、气象一一进行了全面的反复的研究，企图破译茅台酒的酿酒秘方，但却一无所获，同样的酿造技术，同样的气候，换个地方造出来得就不能称作贵州茅台。这就是不可替代性。同样像云南白药，"国家保密配方"这六个字就足以证明其产品的不可替代性。        再介绍一支我们非常熟悉的股票，那就是腾讯，腾讯公司QQ即时通讯软件注册用户已经超过10亿，活跃用户超过7亿，2012年同时在线用户超过1亿4千万。市场占有率高达79%。而截至今年6月我国的网民数量为5.38亿，活跃网民达到4.2亿，相当于一个人就有2个QQ号码。      不可替代性表现为公司产品在消费者心中已经占据非常重要的地位，消费者愿意支付高于同等产品更高的价钱也不愿意用其他产品代替。     因此我用八个字来慨括金字塔顶尖的公司其竞争力的共同之处：“独一无二”，“天下无双”    （二）公司有新产品；新业务等提升竞争力的经营活动     除了像贵州茅台；云南白药这样的公司外，还有另外一些公司也具备很高的投资价值，那就是以品牌；技术专利等形成强势竞争力的公司。这类公司在利润大幅增长；股价大幅上涨前都具有一个共同的特点，那就是公司推出新产品；新业务等提升竞争力的经营活动。这些公司其本身具有较强的竞争力，强势新产品的推出使得公司的竞争力又有了较大提升，同时为公司未来利润的增长提供了保障。     新产品如：泸州老窖2006年股价大幅上涨前公司推出新产品“国窖1573”               古井贡酒2009年股价大幅上涨前公司推出新产品“年份原浆”               长春高新2009年股价大幅上涨前公司推出新型疫苗               中恒集团2009年股价大幅上涨前公司推出新药品               还有我们非常熟悉的苹果手机，也是一个很经典的案例。     这里需要提示的是有些公司的新产品对公司的整体利润贡献很小，不足以使公司的利润出现高增长。如：宝洁公司旗下有很多子公司，产品数量众多，子公司有一种新产品上市有时并不能推动其母公司利润出现高速增长。     除了新产品和新业务外还有一种公司，我归纳为“冲浪型公司”，具体特征如下：     1-公司处于全新的细分行业，或者传统的细分行业被根本性改变，颠覆，重新定义。     2-细分行业由最多2家公司占有统治性地位，占有75-90%细分市场份额。     3-行业市场潜力巨大，公司市值相对市场规模很小。     4-公司有实际盈利，平均净资产收益率高于25%，净利润极速增长，年复合增长率超过50%，每股收益大幅增长。          我们用“天下无双”来评价金字塔顶尖公司，我也用四个字来概括冲浪型公司--“绝代双骄”；也就是说在细分行业里经营相同产品或业务的公司只有两家，多一家都不行。如：中科三环和宁波韵升；三一重工和中联重科；国外的公司有可口可乐和百事可乐；肯德基和麦当劳等等。这些以前或者现在都是属于冲浪型公司。      最完美的竞争力应该是这两个条件都具备，即本身拥有很强的竞争力并且不断有新产品，新业务推出，这样才能在现今竞争激烈的经济环境中存活壮大。如辉瑞公司，云南白药。公司的价值=已知竞争力+未来增加值，这两家公司就能很好的解释这个公式的含义，像云南白药；公司本身具有很强的竞争力，而且每隔一段时间就会有强势新产品推出，这些连续不断的新产品持续的为公司的竞争力增值 （三）安全边际    当从汪洋大海的股市中选出十几只有潜力的股票后，还需要考虑安全边际，因为再聪明的人也有判断失误的时候，安全边际是巴菲特价值投资的两大原则之一，安全边际能让你再判断失误的时候损失最小。                定量估值        威廉欧奈尔曾经谈到过，大部分牛股在股价大幅上涨前市盈率一般在20倍-50倍这个水平。绝大多数投资者认为这样的市盈率水平太高了，但是你没有考虑到的问题是，单从市盈率来观察一支股票的估值水平是片面的，而是要根据公司业绩的增长情况而定，如一家公司年利润为1元/股；股价为20元/股，那根据市盈率公式：市盈率=股价/每股收益；计算出来是20倍市盈率，但是如果这家公司年利润增长达到50%；那相对应市盈率就应该降低，增长市盈率=股价/《每股收益*（1+增长率）》；20/《1+（1+50%）》=13倍；如果是增长100%呢？所以说现在市盈率高并不能说明什么，我们允许成长股有较高的市盈率，但要有业绩的高增长支撑，一家公司的市盈率会随着未来的高成长而下降。业绩高增长对应高市盈率，低成长对应低市盈率。       个人认为成长股的增长市盈率在20倍以下是合理的，如果超过40倍，那么估值水平就过于太高了，就要考虑这只股票是不是太贵了，值不值得投资。  （四）对大盘有基本的判断     当我们决定买入股票时最好应考虑下大盘的估值水平，因为如果大盘下跌，75%的股票都会跟随下跌，所以投资时尽量规避大盘系统性的风险。当然这不是让你去预测指数。所需要做到判断出大盘现在处于熊市还是牛市，在牛市初期往往是成长股率先领涨，到牛市末期表现为强周期性股票纷纷上涨。如2004年初贵州茅台等成长股率先创出股价新高；2006下半年至2007年中金岭南和云南铜业等周期型股票纷纷上涨；2009年初古井贡酒等成长股率先创出股价新高；2010年下半年厦门钨业；广晟有色等有色金属板块大幅上涨。      巴菲特曾经说过：当别人恐惧时贪婪；当别人贪婪时恐惧。你看巴菲特的投资记录就可以明显看出来，他投资的股票大部分都是在熊市最恐慌时买入的。好股；好价；好时；我们不但要追求在合理的价格买入高价值的公司，还要追求在合适的时机去做这些投资。      至于如何逃顶，我也没有什么灵丹妙药，但是有一点可以判断出股市已经过于疯狂了，因为当股市快接近顶部的时候所有的股票都会涨，垃圾股票涨得最疯狂，而表现为市场对于利空消息都无视。并且从估值角度来讲符合我们标准的股票已经非常少几乎没有。

如何选择出大牛股（二）

(2014-02-19 15:38:06)
; 分类：量化选股
上文中，讲了大牛股所具备的财务系统，本篇中，我们根据上面的财务共同性，结合其他方面，来形成自己选择大牛股的系统。        投资千万不要太看重市盈率市净率，仅因股票的PE低、PB小就做投资决策，注定不会创造优秀的回报。盈利可以变亏损，账面的机器设备存货也许一文不值。巴菲特、彼得林奇、曹仁超、欧奈尔等等这些成功的投资人从来没说过，投资看看市盈率市净率就行。中国远洋2007年每股收益2.05元，2008年1季报0.6元，中报1.39元，股价20块钱动态PE似乎只有7.2倍。投资者若因此买入中国远洋，那三个月后股价只剩7块，亏65%，三年以后股价6.6元，仍亏67%，今年中国远洋中报亏损27亿！再看看宝钢股份，现在市净率只有0.83倍，标准的打折货。现在花5块钱买入，公司即使清算每股也能赚0.98块。但是投资者要仔细想想，宝钢净资产1046亿，但有固定资产1173亿，存货432亿。清算的话，你一分钱都拿不到，而只能领到一点点的机器厂房还有钢铁，这些账面的资产真的值那个价吗？也许只是一堆破铜烂铁呢。买股票应该尽量寻找那些未来牛市可能的领涨股、优秀企业，而不是随波逐流、步履蹒跚的大盘股、平庸企业。中小投资者的目标是要获得大幅超越市场的优秀回报，而不是一般的市场平均收益。                                我的股票投资系统相对比较复杂，一直都是一边阅读一边思考一边投资，巴菲特、彼得林奇、欧奈尔、曹仁超、西格尔对我的影响很大。经过自己的分析总结，形成了一套自己的投资系统。     1、股票的市盈率小于过去三年每股收益的复合增长比率，即PEG＜1，且本年度的PEG＜0.75。比如30倍市盈率的股票，过去三年每股收益的复合增长率要≥30%，且本年度预计的每股收益增长率≥40%。         2、主要考虑轻资产型和弱周期性企业，且行业空间或企业发展空间要大。过去三年的盈利增长应该平滑稳定，不能有亏损，不能波动太大。最好是每年平稳增长，今年加速增长。企业发展空间至少应该是现在的3-5倍以上。比如前年利润增长60%，去年无增长甚至亏损的股票，不考虑。而前几年平均增长30%，今年增长达50%的股票则很值得考虑。          3、净资产收益率≥15%，净利率≥16%，毛利率≥30%，期间费用率≤25%，资产负债率≤40%，三年平均经营现金流量≥净利润，应收账款/营业收入≤15%且账龄一年以内≥90%，存货与营业成本比率同行业领先，且年度存货增长率/净利润增长率≤1.2，扣除非经常性损益的净利润增长率≥主营业务收入增长率，其他应收款、其他应付款、其他与经营活动相关的现金流和营业外支出处于可接受水平。上述财务指标越好、符合越多且持续时间越长越值得考虑，而超过两个以上未达条件，或者单个指标长期（两到三年）大幅落后于行业标准，隐含较大风险时，不考虑。个别行业如商业零售净利率一般都只有3%-6%，则特殊情况特殊对待。         4、只选择市盈率在20-50倍的股票，除特殊情况，不考虑20倍以下市盈率的股票。这一方面隐含了过去三年股票的复合净利润增长率不低于20%，一方面也排除了那些PEG＜1，而又陷入低增长或存在市盈率陷阱的股票。这是有事实依据的，欧奈尔研究了美股1880年以来涨幅最大的100只大牛股，发现95%以上的股票，主升期的市盈率都在25-50倍之间。          5、股价接近新高或创历史新高，且股价上升时成交量放大的股票。欧奈尔的杯柄走势，杯底成交量萎缩或放量滞跌，杯右边放量上涨，柄部调整成交萎缩，柄部突破放量，是标准的杯柄突破买入信号（其实就是头肩底信号）。杯柄形态顾名思义，就是股价走势看上去像一个茶杯，右边有一个茶杯柄。下图是鱼跃医疗08年7月-09年4月的周线图和09年1月-3月的日线图。鱼跃在上证指数1664点到2100点的第一波上涨中，股价翻番并创出历史新高，在随后的市场调整中形成柄部，最终在09年3月17日形成杯柄突破，股价再创历史新高。此时买点大约是27元，动态PE达40倍，估值似乎很高。但在未来的1年零8个月，鱼跃上涨了近五倍，复权股价达132.34元。         欧奈尔说，股价走势就好比X光片，医生治病要看X光，价值投资人同样应该看看股票的价格走势。而杯柄走势，则是他总结的历史上数百只大牛股爆发时的共同形态特征。在1997-2000年和2003-2007年美股两轮牛市中，他抓住了众多翻20倍乃至60倍的大牛股。他的经历和曹仁超很像，从个人起步致富，买下纽交所的会员席位，创立对冲基金公司，创办《投资者商业日报》，此报刊在美国的风头甚至盖过《华尔街日报》。这些年他的投资回报也远超巴菲特。             6、严格止损，止损是投资股票的根本原则。新介入的股票亏超5%严重关切，亏超10%立马止损，特殊情况或极 端情形来不及时，亏超15%认赔出局是极限。股票再好，基本面也可以变坏，杯柄突破也可能失败，所以对市场心存敬畏，严格止损是必须的。对于杯柄突破买入的股票，一般亏损8%就应止损，欧奈尔说真正的大牛股一般突破后调整幅度很少会超过买入点的8%；对于盈利的股票，股价自高点跌幅超过15%考虑止盈。大幅盈利（至少80%以上）的股票止盈点可放大至股价跌幅的25%。未到止盈点或股票基本面无大变化，则此股票一直持有，不考虑卖出。      有些投资者很不喜欢止损，做了错事不承认。亏10%赚11%可回本，亏20%赚25%也可回本，但亏33%得赚50%才能回本，亏50%得赚100%才能回本，而亏75%得赚400%才能回本，难度可想而知。每一轮熊市都要淘汰一大批投资者，不恪守止损原则是他们失败的根本原因。2008年的熊市，我大规模止损了三次，累积亏损不到20%。牛市看不出谁在裸泳，而熊市是考验投资者成熟与否最好的试金石。          千万不要因为巴菲特说过越跌越买，彼得林奇说过能承受股票跌幅50%，你就想当然的认为止损不是价值投资者应该做的事情。巴菲特的判断力和分析能力你不能及，彼得林奇的勤奋和思维能力你也不能及。巴菲特投十亿美元即便亏50%对总资产影响也不大，彼得林奇投资经常持有数百只股票，某只股票跌50%对他会有多大影响呢。而你总共才几万、几十万乃至几百万资金，持有不过几只股票，某股如果亏50%，你还能睡得着觉吗？

如何选择出大牛股（一）

(2014-02-18 16:19:20)
; 分类：量化选股
大牛股通常是成长性较好的股票，那么判断一个成长性股票的逻辑和思路参照下面这张图：     威廉欧奈尔在《笑傲股市》中谈到他对美国历年涨幅最好的500支股票进行了分析并总结出牛股在股价大幅上涨前的一些共同的特征，归纳出威廉欧奈尔法则。在我所研究的股市中，作为普通散户，觉得威廉欧奈尔法则是最适合找到大牛股的简单有效的方法，适合量化分析，客观。    为了验证国内的股市是否适合，对2003年11月-2008年11月和2008年11月-2012年6月期间涨幅最好的60支股票进行了大量分析（排除ST股；借壳上市的股票），在威廉欧奈尔法则的基础上总结出了股价大幅上涨前的共同特征。我用的标准就是：从熊末到牛市结束这期间股价首次创历史新高（复权）（以下简称股价首次创历史新高）。                 图：涨幅最好的60支股票                     一、股价创新高       统计数据显示，这60支股票在股价首次创新高后一年的时间取得了平均高达151%的收益率，（酒鬼酒为七个月）其中最高的一支股票收益率为三一重工取得了679%的收益率；而亏损的股票只有一支是云天化取得了-21%的收益率；亏损股票数占总数的1.66%；未来一年平均强度指数为84；即这些股票未来一年的涨幅领先同期84%的股票。其中收益率最低的中兴通讯和威孚高科虽然只有8%和2%的收益率，但是这两支股票分别领先当时其他90%和82%的股票。    可能大家的疑问是：你挑选出来的股票都是历年涨幅最好的股票，那平均涨幅当然会很高，但关键在于：同样是这60支股票，如何仅用一个肉眼可以判断出来的划分条件，就可以在未来一年的时间取得非常高的收益率，而且是这些股票共同拥有的明显的特征。因此全文中引用的数据全部是对股价首次创历史新高前的共同特征分析总结而来。   二、净利润同比增长创上市以来新高    公司当季净利润同比增长率创上市以来新高     统计数据显示这60只股票有78.3%的股票在股价首次创历史新高前7个季度内出现过利润增长率创上市以来新高。其中有27%的股票在股价首次创历史新高当季出现利润增长率创新高。有16.6%的股票在股价首次创历史新高后出现利润增长率创新高。其他5%的股票因上市时间较早无法统计。     可以看出有些股票是在股价创历史新高前出现利润高速增长，有些是在之后出现，引起这种结果的因素是所处时期大盘行情的强弱有关，如盐湖钾肥；在2001年第二季度出现利润增长率创新高，但当时的大盘行情正处于熊市最凶的第一阶段，投资者做多的意愿很低，因此受大盘压制而不能创出股价新高，但是2001年8月-2003年11月上证指数下跌29%，而同期盐湖钾肥只是微跌，涨势要强于大盘很多。     利润增长率创新高时同期出现股价也创历史新高的情况往往是在一波新的上涨行情中出现，如2003年11月-2004年4月的贵州茅台；海油工程；中兴通讯；2006年前半年的置信电气；特变电工；华兰生物等等。也就是说当出现有股票其股价创上市以来新高往往预示着低迷的行情已经结束了，大盘将会出现短暂上涨行情或直接出现牛市行情。还有一个情况也值得我们注意，就是这60只股票其股价创历史新高都是分别在不同时期出现，而连续三个月以上没有股票出现股价创历史新高的时期分别是：2005年的5月-8月，4个月的时间没有出现股价创历史新高，2006年的8月-10月，3个月没有出现股价创历史新高，2008年的1月-2009年1月，12个月没有股价创历史新高，巧的是这三个阶段都是在大盘行情的底部或者是在大幅调整的行情中，这不自然的让我有了一种想法：也就是说有股票出现股价创历史新高时，我们再介入股市是不是可以躲过大盘的低迷时期呢？      股价已经创出历史新高后，出现利润增长率创新高的股票有：格力电器在2007年二季度才出现利润增长率创新高，当时格力电器已经有了很大的涨幅，而且当时大盘已经快接近2007年10月的顶部了，但是格力电器股价到2008年2月20日才出现股价最高时期，晚大盘4个月。也就是说对于股价已经创历史新高的股票来说，利润增长率创新高可以起到锦上添花的效果。 具体案例：    中国石化2003年一季度净利润同比增长5599%，其增长数据本身说明不了什么，关键是其增长创出了自上市以来新高，其意味着公司2003年一季度发生了重大变化，重大转折。如果用一句话概况那就是：公司现在的发展超越了以往的辉煌。     如果你在此时买入中国石化，那么到2005年6月指数创出新低时你也不会亏损，而到2007年10月收益达到900%；4年时间收益900%，而且是大盘股。哪怕是到2008年又一个熊市来临，你还盈利很多。    我们再来看在投资者眼中最符合价值投资的股票--贵州茅台   大家可以看到，贵州茅台2003年年度净利润同比增长率为55%；和中国石化的5599%增长比较起来很低，但是它同样是创出了自上市以来新高。     2004年4月12日，贵州茅台公布业绩预告，预报显示2003年年度利润同比增长率创上市以来新高，当天股价也创出了历史新高。当天收盘价为40元（复权），如果当时买入，那么到2007年年底收益达2375%。将近24倍的收益。4年的时间24倍的收益，年复合收益率达到122%；这还不算现金分红，而且途中不会出现一次账面亏损。还需要再讲吗？我还能举出N个类似的案例：   深赤湾  2002年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高，之后到2005年4月股价上涨200%；   泸州老窖2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高后的一年时间股价上涨400%；   盐湖钾肥2004年三季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   国药股份2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   苏宁电器2005年一季度净利润同比增长率创这上市以来新高；   科华生物2005年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高   隆平高科2008年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高，之后在短短一个月时间逆大熊市股价翻翻。   中恒集团2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   上海家化2006年二季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   巨化股份2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   厦门钨业2010年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   华兰生物2006年一季度净利润同比增长率创自上市以来新高；   在这要注意的几个问题：   （1）营业外收支；我们需要小心那些净利润不是来自于本身业务增长的公司，如2010年的华丽家族，其利润增长主要来源于出售资产，这样的利润持续性一般难以维持。所以在看利润增长时特别要注意一次性收益，不要陷入财务陷阱之中。   （2）强周期型公司；有些强周期性公司出现利润同比增长率创上市以来新高的同时刚好是股价的顶部，如果此时买入将会造成很大的损失，如中集集团，海螺水泥；如果只根据市盈率来判断这两家公司，市盈率很低时 往往是股价达到顶部的时期。所以我们选择行业时一定要避开那些强周期性公司。后面我还会做详细的分析。   （3）多次出现高增长；有些公司可能会出现多次净利润同比增长率创上市以来新高，所以说不是每次利润增长创新高都是一个好的买点，所以我们要去判断那几个是可靠的，那些是不值得参考的，这就要去分析增长的 背后公司经营发生了那些变化，在竞争力分析时会有详细讲解。 （三）利润连续三年保持增长       统计数据显示这60支股票在股价首次创新高前，有59只股票前三年业绩无亏损记录，比例为98.3；其中46只股票历史业绩保持2年以上不间断增长，比例为76.6%；40支股票历史业绩保持3年以上不间断增长，比例为66%；更有甚者历史业绩保持五六年，甚至11年增长。           金字塔最顶尖的公司其利润应该是每年都保持增长，像贵州茅台连续13年利润保持增长，云南白药连续16年利润保持增长，就这一个指标就足以说明一切了，所以我们要寻找有可能站到金字塔顶尖的公司，因此我们要在具备这样潜质的公司中挑选，即选择过去业绩每年都保持增长的公司。    如：贵州茅台在2004年股价大幅上涨之前利润连续5年都保持增长；        云南白药在2005年股价大幅上涨之前利润连续7年都保持增长；        盐湖钾肥在2004年股价大幅上涨之前利润连续7年都保持增长；        康美药业在2009年股价大幅上涨之前利润连续10年都保持增长；         所以说过去业绩连续保持增长的股票就是投资者的金矿，未来的牛股绝大多数都是在这里诞生的。那你为何还要去过去业绩亏损的股票中选呢？    利润稳定增长就如同高楼大厦的根基，根基稳定是支撑股价不断走高的基础，没有稳定的根基哪怕出现一时的高增长也是不可长久持续的。业绩连续不断的增长，哪怕没有利润增长率创新高股价也会跟随大盘的恢复而创出新高。    这里需要注意的是：公司过去利润的增长是在销售收入增长的前提下形成的，而不是靠营业外收入形成的，因为那样的利润存在很大的水分，未来的持续性难以保证。还有就是销售收入增长明显下降而利润却出现高速增长就值得我们注意了，因为公司可能在大量削减成本，那也是不能持续的。 （四）利润增长稳定性高  这是贵州茅台最近12年利润对数增长示意图，橙色线为趋势线。  这是三一重工最近12年利润对数增长示意图，橙色线为趋势线。    可以明显发现，贵州茅台利润增长基本上是贴着趋势线走的，而三一重工的波动性就很大，这就是周期性股票和弱周期性股票区别之处，利润波动幅度较大的股票往往股价波动幅度也很大，股价波动较大往往对投资者的持股信心带来很大挑战，因为一旦出现经济增速下滑，周期性股票利润下滑的幅度要大很多，很容易形成“戴维斯双杀”并导致股价大幅下跌。所以强周期型股票利润的持续性受经济环境的影响而未来增长的确定性很低。因此投资风险要高于弱周期性股票。

从3000元到十几亿的期货传奇（林军）

(2014-02-18 15:36:31)
; 分类：交易案例
来源：上海证券报 林军       简介：林军，22岁就带着3000元闯荡股市、期市，经历三次潮起潮落，两次几尽爆仓，经历了无数次惊心动魄、险象环生的投资险滩。不惑之年，坐拥十几亿身家，幽居于上海钦殿街一隅。目前以香然会金融俱乐部主人的身份示人。他的座上宾都是在金融市场 上历经痛苦挣扎、最终笑傲江湖的同道中人。    林军跌跌撞撞中，林军从3000元的入市资金到现在坐拥十几亿资产，并把自己的收藏兴趣与投资相结合。如今的他寄望香然会金融俱乐部，能开启人生的下一个传奇。 一、1990-1993年，购买股票认购证，积累原始资本      时钟回拨至1992年。一个20岁左右的瘦小青年在上海四平路一家银行营业厅里，小心翼翼地从贴在胸前的衣服兜掏出3000元，买了100张股票认购证。     林军回忆说，就在他拿着100张认购证走出营业厅的一刻，周围人纷纷投来艳羡的眼光，“哇，大户呀！”林军心里一下没了底儿，“3000元就成股市大户了，认购证还有的玩吗？”     这之前，头脑活络的林军是个集邮爱好者，在只用现金交易的邮市，他见识过真正的大户：扛着十万一摞的“炸药包”去交易。“当时没有一百块，都是十块纸币，太多了没法点，压压紧用尺子量。”    追溯起来，正是在位于上海肇嘉浜路的集邮市场里，林军完成了原始积累——3000块买股票认购证的钱。    “1989年，我偶然到市场上去逛，发现当时的稀缺品种、面值2元一张的牡丹亭小型张，100张的价格跌到了1000多块，直觉告诉我这是个机会。”     那时的他职校毕业，在公交公司做电工。即便隔着回忆的温柔面纱，这份“苦差事”仍令他唏嘘：“很脏，每天爬到公交车底下工作，手套经常导电，弄不好还有生命危险。收入微薄，每月才54块。”      三年后，选择继续深造的林军从电大毕业，而那时候小试牛刀买入的“牡丹亭”，也从当初的1000多元最高涨到6000元。最终他4500元卖出，净赚3100元。     但林军怎么也没想到，就像孤注一掷买牡丹亭一样，3000元认购证最后换来了60万元的资产。     “黄牛们最后发现股票认购证都是连号的，只卖了200万张，算下来中签率10%以上。最后一天晚上认购证就从30涨到60，第二天又涨到100，第三天涨到200元……”     忆起这段市场炒作认购证的岁月，林军说自己初次领略了人性的贪婪与市场的疯狂：有些中签后的认购证最高被炒到了12000元。     巴菲特曾说，如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你却以为上浮的是你自己，而不是池塘。个人命运的浮沉往往是历史转折的折射。     作为时代的特殊产物，股票认购证也第一次让国人见识了资本市场造富的威力。    林军的脑海里至今还留有这样一副画面：上世纪九十年代的上海文化广场，人人为股发狂，买股票要爬铁门，还有人从别人头上爬过去挤到窗口，更多的人甚至彻夜排队。 二，步入期货，大起大落   尝到了炒股的甜头，林军带着从父亲和朋友那里凑来的30万，开始了在大户室“上班”的岁月。 “那段时光真是幸运，股市不好后来去了期货市场，没想到不会做空只会做多的我，愣是在327事件时赚到了人生的第一个100万。”     1993年至1995年，国内通胀率很高，为挽救国债发行困局，1994年财政部决定对三年以上国债实行贴息政策。刚刚推出一年的国债期货炒作魔盒就此打开。1994年3月央行公布的保值补贴率为1.19%，此后一路飙升。到“327国债期货事件”发生时的1995年2月高达10.38%，按照现在央行的加息幅度，相当于一年加息37次！市场如何不疯狂？     林军就是在市场的狂热中懵懵懂懂踏入了国债期货市场，从此开启了自己的期货生涯。 “进期市之前，我在股市上经历过牛熊轮回，从最初的3000元到60万，而后又回到17万，最终还是带到国债期货市场上的10万元，赚到了人生的第一个100万。” 1995年，随着国债期货被迫关掉，股市行情也陷入冰点。不停寻觅机会的林军转战胶合板期货市场。 “当时还只会做多，不会做空。” 谈起青涩岁月，林军也忍俊不禁：“50、60万进去，最后赔得只剩下3万。我终于知道期货市场“水太深”，自己在的操作上存在很大问题，必须学习。随后闭门思过，只看不做，直到三个月之后才逮到机会。” “当时发现胶合板市场有个价格黑洞：交易所要求交割的价格是完税的，价格在48元左右。而市场上交易的全是走私板，价格在38元左右。走私板是不能交割的，必须拿正规的完税的发票来交割。一旦有人逼仓，价格至少在48元，如果没有人要的情况下，只能是38元。” 林军说，“我就等38块，结果没等到，只等到39块。当时拿了15万满仓透支，从400多手做到1200多手。没想到赚到120万。” 三、自我觉醒，开始全面学习和领悟     操作手法凶猛凌厉、大开大合，敢于满仓豪赌，这些特征在林军的投资生涯里格外明显。     巴顿曾说过，衡量一个人成功的标志，不是看他登到顶峰的高度，而是看他跌到低谷的反弹力。2000年前后，林军的人生和投资都跌入谷底，但触底反弹后的他，彻底告别了此前“追涨杀跌”的草莽作派，完成了财富以及人生的真正飞跃。     1999年12月31日夜，跨年钟声敲响，早早躺到床上的林军睡意全无。百万资产在这一年几乎耗尽，和顶峰时期判若云泥。     身心俱疲的他痛定思痛。“我当时闭上眼睛就想，自己前前后后经历了多少轮牛市，如果贯穿始终地做完每一轮牛市，资产会达到多少。你知道答案是什么吗？”林军顿了顿，伸出五根手指，睁圆了眼睛对记者说，“500兆！不可思议吧。”    深刻的反省让林军意识到自己浪费了太多太多的机会，也让他觉醒：错误与交易次数相伴而生，不是越多越好。在做好风控的前提下，看准趋势重仓出击，抓住几次重大机会就足够了。   然而2000年前后，随着胶合板、咖啡、绿豆等期货品种以及股市的逐渐萧条，“整整两年都没什么机会”。    在这段“无所适从”的日子里，林军系统性学习了股票、期货的各类知识，补足了在技术、基本面分析等各方面的短板。“约翰墨菲的交易法则我是那个时候才知道的……” 四，人生再次辉煌    漫长的等待对平庸的人来说意味着无望的煎熬，悲观放弃，而对追求人生精进的人来说，是难得的蛰伏。回头来看，这段磨难给了林军最大的成长。      2003年的大豆行情，让蛰伏长达两年之久的林军再次迎来了一试身手的好机会。当时有个朋友想买5000吨大豆，让他帮忙写个投资计划。“为了这个事，我深入研究了当时的大豆市场。”     林军告诉记者，当时他根据调研的情况，预测大豆会涨到2800元/吨。按照这个报告和盘感，他在大豆上一路做多，每个节奏都踩得很准。结果没让林军失望，那一波行情使他的资金整整翻了5倍。 “几年书读下来，已经能写几千字的研究报告了。不像以前只是看K线。到2003年，什么价位该买，什么时候该卖，清清楚楚。一个拐点出来，就知道牛市是不是结束了。”   正如林军所言，炉火纯青的他抓住了2003年之后的数次行情。然而，当时交易体系初步形成的他，还不理解宏观经济以及期货的金融属性，这也让他在2005年铜期货的那波牛市中“伤过一把”。 五，意识到顺势     2005年铜价在期货市场，从1300点一路飞涨到3000多点，林军和朋友分析下来，基本面并不支持期货上涨。此外，国储带头做空，五矿集团老总在《期货日报》上发表署名文章论铜价应该“掉下去”，舆论看空声一片。然而，市场还是每天“依然故我”，高开高走。    “那段时间真是暗无天日，醒着也赔钱、做梦也赔钱，每分每秒都在赔钱，连亏了几个星期。直到几百万赔到只剩下四十几万，实在扛不住了，才平仓认赔。”     回头来看，林军说，自己的问题是不理解期货市场除了基本面、技术面以外的金融属性。“当时的博弈格局已经变了，国际游资进入带来充沛的流动性，不能用以前的游戏规则看待市场。”此外，国内宏观经济回暖也超出市场预期。 在铜期货上败北的林军没有气馁，经过两个星期的深刻反思，他意识到这是一轮大牛市，在出现利空的情况下，仍然坚挺阳刚，表明涨势强烈，应该顺势操作，继而在铝期货上果断全面做多。“在铜上面的损失很快就从铝上扳回来了。” 六、A股完美操作，人生崛起    经过这一轮磨人的“触底反弹”，林军对宏观趋势的理解再次加深。交易体系日臻完善的他，抓住了此后几乎每一个市场大波段，实现了人生的浴火重生。     林军说，2005年底，当时股价很低，招行股价比起H股打7折，和几个朋友交流过后，他坚定认为，股市的牛市快来了。    于是，他做了一个大胆的决定。卖了仅有的一套房子，拿着手中所有的资金，买了几只股票。     2006年1月，对中国股市影响深远的股改启动。这些股票股改，为他带来了巨大的收益。此后市场的不断上涨，以至癫狂，给林军带来了丰厚的回报。    谈及5600点时完美的出场，林军说，爆过仓的他风险意识已经被锻炼得极其强悍。     当时住在两湾城，林军发现附近饭店生意格外火爆，坐在每一家餐厅的人，都像富豪一样大吃大喝，并对股市高谈阔论，这样的情景让他心生警惕。       再加上当时中石油A股上市价48元，而香港中石油股价最高才19.2港元。于是林军判断A股高估的价格是个严重的泡沫。     “市场上赚钱的永远只能是一小部分人。”林军很庆幸自己当时果断清仓，并修改了交易密码强制自己不再介入股市的决定。 七，一战定乾坤，资产过亿     为江湖中人津津乐道的还有2008年的金融危机。这次史无前例的危机，让许多资本大鳄资产一夜之间灰飞烟灭，却再次被林军狠狠抓住，让其资产规模骤增十倍。     回忆起当时的情形，林军称，刚开始自己只是做空铜做多锌，想做个几百点的套利。可一觉醒来，听到新闻说花旗银行巨亏97亿美元，铜价应声大跌，自己在铜期货上的做空仓位上瞬间赚了几千万，这好似天上掉馅饼。     “我在市场这么多年，第一次赚钱这么‘容易’。”林军觉得这笔“意外之财”背后一定有更深层次的原因。当时已经传出美国次贷危机，并有保尔森做空美国房地产大获全胜的消息。他便让手下的人深入研究美国房地产。    “我觉得铜会大跌，便与期货公司的资深研究员合作，把电解铜相关行业的生产供需情况研究了一遍，我们当时认为次贷危机的影响深远，2009年春节铜会跌到4000美金。”    此时做空了铜价的林军胸有成竹，国庆长假后铜价以崩盘的方式下跌。    “其实，在国庆节前最后一个交易日，我还在犹豫要不要减掉一些空头头寸，最后发现月线没守住，便严格执行了自己的交易计划。”     节后沪铜期货连续三个跌停板协议平仓后，对林军的第二个考验来了。“当时业内一些朋友开始看反弹，我认为，金融危机已经爆发，如果铜价反弹到节前的价格水平，我就改行从此不做期货了。结果协议平仓的第二天，我把仓位空到了97%。”    这场“世纪豪赌”让林军收获巨大，手中的资金加了个零，资产过了十亿。

期货交易的三十六“记”（六）

(2014-02-17 16:13:00)
; 分类：交易感悟
第六记：要在正确的道路上付出努力       人生之路，十之八九充满坎坷，但若没有心路上的坎坷，又怎能衬托出成功的不易及可贵？坎坷不该看成是磨难，更应该当成是人生中一笔巨大的财富。即使最艰难的时候，也不要轻言放弃，因为天无绝人之路，即使深处绝境，只要意志坚定，最终也将绝处逢生。正所谓：车到山前必有路，船到桥头自然直。很多东西都只是表面的，纵然找到所谓的答案，也无实际意义。      任何行业都需要努力和坚持，才能成功，当然都讲究在正确的道路上努力，但是，期货交易更强调要在正确的道路上努力，因为其他行业如果方法是错误的，你最多也只是重新选择新的行业，你失去的只是部分青春时间，你的本金仍在，收入仍在，但是期货不同，一旦你的方法是错误的，你再努力，你失去的不仅是青春时间，而且是大量的金钱，无论再多的金钱，在这里也不够你在努力中亏损的，几万和几亿在这里的亏损结局是一样的，更甚者，许多人会借钱，结果欠下了巨额债务或者亲情、友情对你的冷漠，你的人生陷入地狱般的物质和精神折磨，没人会同情你，因为你的亲人、朋友、爱人都会把你视作赌徒，不可救赌的赌徒，和在其他行业失败还不一样，其他行业你失败了，只是表明你的运气不佳或者经验不丰富，你的亲人还会支持你和鼓励你。例如，你努力学习抄底摸高，不断地去努力，试图经过自己的长期努力，能够空在高位，多在低位，但是摸顶抄底从一开始就已经决定了失败，摸顶抄底至少能够说明两点，一就是要么没有吃过大亏，二要么就是刚刚入期货的新人，不过有一点是肯定的，哪怕摸顶抄底成功99次，或许只要失误一次就等于一切都结束了。实践是检验真理的唯一标准。事实证明摸顶抄底的人，无一不遭受惨痛的失败，除非还没有经历。      其实踏入期货而言，绝大部分人都会付出巨大的努力，毕竟是拿着自己的真金白银在这里博取收益，盈亏瞬间见分晓，逼着他们不得不努力。他们对期货做了很大很大的努力，也是没日没夜的翻看各种论坛，翻阅各种书籍，记下各个行情，但结局并不好，有两个原因：第一个是智商低，悟性差一些。但是既然敢于踏入期货，每个人都对它的风险性有着充分的了解，他们的智商都不低，因为傻子是不会做期货的，悟性不会太差。在现实中，一批批高学历的人也是纷纷在这里捞鱼，但也最后也都掉入河沟中淹死，所以来做交易的人，大部分人的智商不会低，悟性不会差。如果你的智商真是低、悟性确实差，那么你可以早点时间选择别的行业，用在期货中的付出努力，花在别的行业上，你照样能成功。千条大路通罗马，只要努力、勤奋，任何行业都可成功。     那么既然他们的智商不差，那么他们是失败的原因应该是在道路的选择上，也就是在努力的方法和方向上，因为交易是一个复杂的迷宫，任何错误的交易方法都有盈利的单子，任何成功的交易方法也都会有亏损的单子，任何的交易方法看似都有合理的一面，甚至任何的交易方法，你都能找到短暂时间辉煌的成功案例，所以你根本不知道，哪条路是正确的，那条路是错误的，从逻辑上也无法梳理出头绪。这是交易成功的困难之处，如同在迷宫中，你不知道哪条路是正确的，你会盲目碰撞，当然会四处碰壁，结果还是没有滤出头绪，还是未能走出迷宫。所以他们一直在不断地努力，但是没有在正确的道路上，而只是还在四处探索寻找到正确的道路。期货不给你较长的探索时间，因为你在探索中，付出的不仅是你的本金和账户，还有外在的生活压力和人情冷漠，于是没在走出迷宫之前，你的物质和精神都已经消耗殆尽，大部分人直到死亡的那一刻，也没摸出门道，少部分人在黎明到来的那一刻就死在了路上。期货交易的成功，不仅需要努力，还需要正确方法、资金后备、人性、机缘。            一年太短暂了，即使十年也不长，不足以说明你的交易没什么问题。即使曾经做的再辉煌，也只是代表过去，因为任何的交易方法都有辉煌的人和事，每日都会见到各种的财富神话，他们采用不同的交易方法，但随着时间的流逝，一批批财富神人被倒下了台，原貌显露，此时我们才会去挖掘他过去交易中存在的问题和致命缺陷，但是在他成功辉煌的时候，却没有人敢提，而是不断地拜倒在这些神人的石榴裙下，不断地试图模仿他们。     浪子回头金不焕。一时迷失并不可怕，可怕的是迷失一生，消极一生，进而无为一生。无论倒下多少次，最后一次一定要站起来。世间从来都不存在真正的失败，只有放弃的那一刻才意味着失败。期货市场不是比得谁一时赢得多，而是比谁活得更长，能够活的更长，必然有着更合理、更逻辑性的交易道路，必然有着更能抵抗不确定性的交易策略，只有这些交易之道才是慷慨之道。       人类的智慧和思想可以穿越历史，穿越古今，正确的交易之道，经过了几十年甚至上百的大浪淘沙，就存在哪些淘汰而留下来的智慧书中。但是你要领略这些智慧，需要付出巨大的努力，不过意味着着你在正确的道路上努力。       即使明白了一切，开始做了，也只意味着万里长征中刚刚迈出了第一步。开始的一步是最难的，迈过去了，相对路途就平坦些了，不过一路上的荆棘和诱惑也将伴随一生。困难是必然的，甚至是难以想象的。现在只是开始，或许后面的考验或诱惑会一个接着一个，金钱利益的诱惑几乎奴役了整个世界及绝大多数人的心，这是正常的，就看一个人怎么去克服了，所以未来的考验不但有外来的，也有你内在的，因为你将时刻和自己内心的矛盾做斗争，尤其是你处于最极端困境的时刻，那时的你，也许面临精神崩溃的边缘。这也将成为了你命运和一生中成败的分水岭，跨过去了，你就是一个成功者，跨不过去，那么你也将沦落为平庸之辈。     万事开头难，只怕意志坚，一切都取决于届时你内心的信念到底有多坚定，当然前提条件是正确的道路上。

期货交易的三十六“记”（五）

(2014-02-14 16:12:44)
; 分类：交易感悟
第五记：发现事物本质        在期货市场上能做到不亏，已经是千人之中难有一二了，其实交易只是实现人生价值的工具和手段而已。所以交易的时候，心理没有多少感觉是正确的。如果还有感觉，那么必然被人性两大弱点贪婪和恐惧所左右，进而遭受失败。某一笔或某几笔大赢大亏都并不代表什么，重要的是一年下来整体上是否实现了赢利，或者是数年下来是否实现了稳定赢利，而这样的赢利能否保持一生？把交易当吃饭一样平常，那么就不会在意某笔赢多少或者亏多少了，只要最终实现稳定赢利就可以了，总的原则就是大赢小亏，生存为先。       只有具备正确的人生观和价值观。人，才能真正了解自己，进而寻觅到适合自己性格的行业。物质财富再多，也仅仅只能流传子孙后世于一时，而精神财富及思想却能流传百年。在交易的时候，保持平和心，应该对交易原则充满信心，不要为了某一笔交易的成败而出现不应该出现的情绪不良反应，因为真正的交易者必须放下情绪，把交易就当吃饭一样平常对待。多空毫无意义，而是否能够实现稳定的赢利才是交易目的。多空只是实现这一目标的工具，而非决定性物质。        假如还不能够做到上述这一切，那么说明曾经的你，在看到事物的时候，常常只在意事物的表面形式。不过随着时间的推移，经验的积累，未来的你，也将会做到忽略事物表面的假象，而把更多的把注意力放到了事物本质上，也惟有事物的本质才是真正决定事物本身属性最关键的因素，就如人之性格早已决定人之一生命运一样。其实一个人淡定与否与年龄无关，只与性格有关。即使出现某一年或两年未能实现赢利，也并不能说明什么问题，就如在人的一生总有生病的时候，有的人，一生病就是一两年，但生病治愈后，后面的人生过程中都很健康。正如交易中，某一两年出现亏损是正常的，只要亏损不大，在忍受范围之内就可以，只要数十年保持复合式的稳定赢利局面就可以了。     有些知识和经验再，也只是他人的，除非适合自己的性格，才是最的。创新与否并重要，重要的是能否实现稳定赢利的目的，而获得交易系统只是最基本的，执行力才是重中之重。世间万物都相通的道理。成败其实也不过是虚幻飘渺的东西，也许有一天你突然间发现所追求的，并非你想象中的那般，又或者是没有想象中的那么难。因为一切都想明白的时候，你会发现其实成功就是那么简单，简单到只要伸出手指就能触摸到的地步，那一刻在你的心中，也许成败本身已经不是那么的重要了。而简单，返朴归真的心境或许才是你真正所追求的，而期货或许只是一种实现这一心境的工具而已。      假如有一天，我不幸提前走了，也将会由有缘人去接替我，完成我未能完成的使命，得以让这个水滴石穿的故事传承百年甚至更长时间，只要按照我生前所交代的得交易原则去严格执行，即使到时我人不在了，也不会影响这个水滴石穿的故事继续传承下去，这样我也就可以无后顾之忧了。真的很欣慰，一批学员中，部分学员 的悟性极高，思想也相当沉稳，能在30岁之前就拥有如此悟性及沉稳的性格，极为难得，少部分学员，交易还没一年，甚至还没交易过，就能实现稳定盈利，可见对理论的悟性如此之高。如果真的到了那一天，有这些人接替我去完成我所未能完成的使命，那么我也就可以含笑九泉了。 第六记：

期货交易的三十六“记”（四）

(2014-02-13 16:15:43)
; 分类：交易感悟
第四记：千锤百炼，寻找到适合自己的交易风格，然后简单重复     只有真正了解了自己的性格，那么离寻觅到适合自己性格的交易法则也就不远了,当然，想了解自己的性格，需要不断地和交易磨合，如同结婚一样，需要两口子不断磨合，最后爱情转化为亲情，然后你和某个交易系统就匹配了。只有专注，一心一意的做某件事情，才能做到无困无惑。如果三心二心，那么最终只会一事无成。大道至简，坦然面对自己人性的弱点，才能做到交易简单，生活快乐。其实一时的"坚持非感觉交易"很容易，但短期暴利的诱惑常常会把人重新带回到感觉交易的错误轨道中，因为人总是认为自己的感觉比任何东西都灵验，结果一旦落入感觉交易的陷阱，再想回头，也许损失的不单单是资金，更多的是一种坚持的恒心。     现实交易中，经常遇到了的大部分人，还没玩过别的交易风格，玩了第一个，就觉得这个适合自己，常见的例如日内交易，玩日内交易的人，都认为日内交易适合自己，当然日内交易自身就包含着很多种风格。他们总拿着“适合自己就是最好的”来反驳，当然适合自己就是最好的，但是是否适合，不是你说的算，而是你的账户说的算，说这些话的人，容易固步自封、闭门造车，交易停滞不前。交易风格不仅仅是日内交易、短线、趋势、波段等大种类，其实这每一种大种类之下，还可以细分为上千种，所谓的交易风格，就是在你的交易理念之下，寻找到适合你性格的收益与风险之间的平衡，不同的平衡，就决定着不同的风格，同样一套交易理论，一模一样，但有的人激进，有的人保守，就决定着在入仓时机、止损设置、仓位管理的差异，这就是交易风格，在都能实现盈利的情况下，性格激进胆量较大的人，会选择风险大、收益大，性格保守、老态龙钟的人会选择风险小、止损小，这就是寻找到适合自己性格的交易风格。     我这里要强调的是，何种交易风格适合你的性格，你的性格是什么？如果你的交易经历不丰富，你很难知道哪种交易风格适合你，你不可能闭门造车，硬想出这种你的交易风格是什么。你必须需要尝遍很多个交易风格，最终从中找到和自己的性格、生活相匹配的，就如同你找对象一样，你很可能会找过好多个对象，但是交往多个之后，你会从中找到一个适合自己的。你不可能啥都还没做，没交往过一个对象，你就单独想自己的性格是什么，然后从网上征求一个符合你性格要求的，肯定是需要多个交往，才会不断地纠正自己的性格认知，也会不断地发现真正适合你的人。    当然，寻找匹配自己的交易风格，和结婚还有很大差异，因为谈恋爱的时候，双方都有相互隐瞒自己缺点的动力，故意使自己迎合对方，等到结婚后，才发现不太匹配，但是离婚的成本又太高，于是没办法磨合一生。而交易不同，你和交易的是否匹配，是无法隐瞒的，金钱账户在哪里，无法隐瞒，即使“结婚”后，你发现不匹配，你还是很容易再重新选择，选择成本很低。      系统就如人的性格，都是不一样的，适合自己才是最好的。即使坚持了，也未必成功，因为坚持只是成功的其中一个必要环节，但不是决定性因素只有坚持正确的道路，并且简单重复的去做，去坚持一生，那么才有可能真正见到胜利。从诞生的一开始，交易已经注定成为我一生的使命，我的一生是为交易而生的，最终也将在交易生涯的圆满结束中而消逝。而我一生的交易生涯及产生的无数交易思想及交易精神将会留传后世。      有位朋友几乎读完了我曾经所有的文章，那位朋友很有耐性，能从头到尾看完的人不多。不过年龄也只是符号而已，17岁那年到现在，近10年时光，足以领悟很多人性及交易中的东西。但光光领悟是远远不够的，因为领悟也只是最基本的，只有做到，坚持去做，反复去做，简单去做，那么再平凡的一件事最终也将从量变发生质变，正如水滴石穿一样。       适合自己性格的事情，是最有价值的，不要单独去追求高收益率，不要拿自己的收益率和别人对比，为了所谓的虚荣，而改变自己的交易风格，使和自己的性格不匹配，导致交易的不快、不顺。例如，你是一个思想保守的人，或者你是一个年龄已大的人，你非得要和激进的人去比收益率，从而将自己的风格改为激进，例如仓位变大，入仓频繁增多，那么你的交易步骤很快就被打乱。再例如，你是一个趋势交易者，你看到某一段时间内，做日内短线的人获得了较高的收益率，于是你选择做日内，结果往往都不好。      不要太在意外围对你自己的评价和眼光，因为他们大多数人本身代表的就是失败，而非成功。如果一个人在意失败者的眼光，那么其本身最后也将沦为失败者。把眼光放眼到整个金融历史及人类历史的长河中，那时的你就不再孤寂了，因为哪怕经历了千年的历史，而成功的思想及精神却始终能够穿越生死，超越时空。那么多的伟大的圣贤及英雄伟人陪伴着你思想的左右，你还会感到孤寂吗？如果你把自己的位置总是置身于失败者的眼光评价之中，那么最终也将象那些失败者一样，一生陷入失败的深渊。     圣经中说：天下并无新鲜事，曾经发生过的，将来还将发生，未发生的，永远都不会发生。该开始的总会开始，该结束的也将结束。把一样简单的事情传承下去，即使再平凡，也将注定结局很不平凡。不论运用什么交易方法，只有最适合你自己性格，才能发挥最稳定最有效的作用。 第五记：

期货交易的三十六“记”（三）

(2014-02-12 17:13:02)
; 分类：交易感悟
第三记：先复杂，后简单     滴水穿石并不在于水流短期多么的猛，而在于水流是否能源源流长，经久而不枯竭，只要细水常流，总有一天即使是山一般大的巨石，也终将被穿出一个巨洞。只要锲而不舍，年复一年，最终必将重现水滴石穿的自然奇迹。即使在我百年以后，这股细流仍旧会源源流长，我的接班人也将会把我曾经几十年前的交易原则坚持下去，让水滴石穿的故事得以延续。心境豁达是积极的，即使泰山崩塌，自己也要岿然不动，按照原则继续交易下去，因为很多表面看到的，都不过是一场虚幻，哪怕是结局也不过是对过程的一个圆满答复。      很早以前我就在机构做研究员，研究的东西也广，也深，自己对于资本市场的走势具备较强的预测能力，甚至很准确的预测能力，事后来看，大部分都是正确的，对于行情节奏的把握和判断，自认为高于市场上常见的机构或牛人水平。但在期货交易中，我很少预测，因为预测本身首先对长期交易将起巨大的副作用，其次违背了交易力求简单的原则，预测可以做为分析的重要辅助，但不能成为交易的依据。期货与其说是一门艺术，还不如说是一项使命。只有精神上达到毫无负担，交易中才能力求简单的原则。大道至简，顺其自然，才能真正在交易中，生活里，事业上做到简单，快乐，健康，顺利。研究预测的重要价值，可能在于选择品种，选择最可能有行情的品种，对于品种的操作，还是需要跟随市场，减少预测。       即使一时在错误的道路上走正确了，最终也难免失败；而同样在正确的道路即使暂时走错了，只要方向正确，信念坚定，执行力到位，那么结局最终也将是胜利圆满的。只要活的无悔，一天也许顶得上一生，所以活多久真的不是很重要，因为生命总有消逝的那天，而惟有人的思想和精神才能获得永存。30年或许也太短了。如果顺着交易的真谛去简单轻松的交易，那么30年将是快乐平和的30年，而且也是水滴石穿的30年。不过没有人一开始做一样事情就立足于30年或一生，短视的目光决定大多数人即使忙碌一生，也将碌碌无为。如果30年时间还是一事无成，或者是即使有成，却最终败掉了，那才是最可怕的。      思维决定格局，青年阶段的思维基本决定了一生的方向和命运，顺其自然是对的，不过对期货只具备喜欢的程度还是远远不够的。如果没有从事一生的信念和意志，那么很难获得真正的锻炼和成就。如果还把宝贵的时间浪费在所谓行动的冲动上，那么不但不会得到很多乐趣，也许更多的是失败，痛苦和后悔。上千年来，人生价值一直都在改变，唯一没有改变的就是价值本身的规律。如果从另一个角度去观察，或许会有另外一番心境，有句老话叫做后生可畏，也许后生并不可畏，真正让人可畏可敬的或许是代表一个时代的思想和精神。       如果相信自己能活着，那么只要不放弃，就一定能活着，否则即使活着而放弃了，那么也与死了没有什么分别了。虽然“水滴石穿”简短四字，却字字千金，或许看得再透彻也未必有意义，因为看得透彻只是最基本的，而唯有做到知行合一，才是达成最终的目的。侥幸是交易的天敌，也是直接导致无数人资金崩溃的主要元凶，每一单很平常，就如吃饭一样。任何时候，尤其是在交易的时刻都不应该出现令人绝望的字眼，因为当出现感情、感觉、情绪这些字眼的时候，说明感觉交易的心魔又在作怪了，而感觉是最不可靠的东西，对于交易本身来说，常常是失败的源头。        过分努力，常常只会适得其反。因为努力是不满足现状，如果努力不得法，而走错方向，加之努力本身的情绪化反应，那么很难保证不走火入魔。但在交易的初级阶段，努力是必须的，而且是在正确的道路上努力，这个很关键，等到进入最终稳定赢利的阶段，那么努力与否已经无关紧要了。当一个事物即将从量变发生重大质变的时刻，常常会经受到前所惟有的阻力，比如人的思维，其实突破和封闭之间只相差一步之遥。但在正确的道路上，尤其是在交易的初级阶段，必须努力，必须聚集量的积累，不可一开始就追求简单，否则无法实现质的变化，也是一事无成。记住，简单-简单，和简单-复杂-简单，结果都是简单，但这是两大境界，完全不同，大师们都是从复杂中过来的，最后才领悟了简单。你上去就追求简单，那说明你懒，没有努力。         我年轻的时候，做过日内短线，你们想到的各种玩法，也基本上都玩过，不过自己后来研究过市场上几乎所有的主流技术理论，并应用实际，每个理论都有较深的领悟，同时自己也花费很大精力，研究基本面，废寝忘食，孜孜不倦，基本面的投入花费更大时间和精力。不过没有多少年，我的交易就变得简单，睡能睡好，吃能吃香，交易中没有什么可操心的，盘后，就忘记了盘，晚上更不会看盘，交易变得简单、轻松、快乐。当然自己也不是什么大师，只是一粒尘土。       珍惜此刻年轻的时光，年轻不是用来享乐挥霍的，恰恰是用来打造自己事业人生的基石的，年轻的时候，多拜访名师，多结交交易高手，谦虚向他们学习，多学习各派的精华，多了解各个操作手法的优劣，多读一些书，多思考，聚集扎实的功底和内功，厚积才可薄发，量变才能质变，质变之后，人生一切都不一样，这一切都需要你的努力。到了能稳定盈利的这个阶段，努力与否已经和交易的结果没有太大关系了，因为努力本身也是情绪化的反应，只要交易中还带有主观情绪或者感觉，那么即使理论再丰富，短期实践再辉煌，最终也将前功尽弃，因为失去原则和执行力，一切都将是虚弱无力的。

日内的一个小模型

(2014-02-12 16:10:58)
; 分类：程序化交易
日内的一个模型（不同止损策略编写方法） 以开盘后的第一根K线作为标准， 1、突破其最高点BPK，第一次开多盈利50点止盈 2、跌破其最低点SPK,第一次开空盈利90点止盈 3、跌破最低点后没有达到止盈标准，价格有回到第一根K线的高点之上，再度BPK，第二次开多止盈为盈利100点。 4、之后多单未能止盈，又回到低点之下，这样就空单盈利120点止盈。 5、如空单没有止盈，又回到其高点上，用开多盈利130点止盈。 6、价格又下了开空后150点止盈。 橡胶、1分钟周期上， N:=BARSLAST(DATE<>REF(DATE,1)); HH:=VALUEWHEN(DATE<>REF(DATE,1),H); LL:=VALUEWHEN(DATE<>REF(DATE,1),L); N>=1&&C>HH,BPK; N>=1&&C COUNT(BARSBK=1,N)=1&&C>BKPRICE+50,SP; COUNT(BARSSK=1,N)=1&&C COUNT(BARSBK=1,N)=2&&C>BKPRICE+100,SP; COUNT(BARSSK=1,N)=2&&C COUNT(BARSBK=1,N)=3&&C>BKPRICE+130,SP; COUNT(BARSSK=1,N)=3&&C AUTOFILTER;

期货交易的三十六“记”（二）

(2014-02-11 15:52:01)
; 分类：交易感悟
第二记：时间缔造奇迹      期货最大的意义就在于存在的有价值，而实际行动才是最重要的，执行力更是期货成败的分水龄，也是决定平庸和伟大的评判标准！每个人其实都有能力做到，但关键在于性格决定99%的人无法坚持做到。所以成功的人自然就是极少数。所以即使明白了一切真理，也不过是刚刚开始，因为后面的路还很漫长，做才是最关键的，尤其是做到，坚持一生去做，而不是做了一时就放弃了，明白是最基本的，能做到明白这一关的人不多，而明白后能一时做到的人或许连1%都不到，而能够一生坚持去做的人，也许连千分之一也不到。      不论世事如何变迁。交易的原则将是始终不变的。交易期货，光具备勇气是远远不够的。期货市场从来都没有高手，只有赢家和输家。没有人能随随便便获得期货成功，正所谓台上一分钟，台下十年功，等到对市场交足了学费，加之个人性格的精进，或许有成功的可能！而即使是学到了，明白了，也只是最基本的，即使学会了，明白了，一切也只是刚刚开始，要走的路还非常漫长，这就是期货的残酷，也是现实。认识自我，改造自我也是最基本的一步，但同时也是最难迈出的一步。     关于期货日线级别的交易成本问题，一般情况下，年交易平均成本大约占总资金的2.5%，而这2.5%的交易成本，通过总资金的60%-80%的资金定存于银行所得一年期利息就能打平。所以相对来说，交易几乎是零佣金交易，实则不需要交易手续费成本。假定是20万资金，20%仓位即40000元资金操作白糖，那么来回10手0901合约白糖的手续费就是200元！一年平均交易20-30次，取中间值25次，那么25次累计的手续费就是5000元！相对于总资金20万约占2.5%！     因为基本只用20万总资金的20%操作，所以其余60%-80%的资金几乎在一年里是很少动用的，可以采取出金120000元，分两张60000元定期存折存一年期，加上后续赢利将每次出金定存，所以一年下来，单单利息收入就可以达到至少2.5%！与手续费打平！而帐户里留下20%舱位资金40000元的两倍资金80000元，就是为了应对万一第一个40000元亏掉，那么帐户里余下的40000元可以接替上，糖的成交量相对是最大的，受到人为操纵影响相对其它品种来说低一些。     我的单子也不算长线，因为每单持有时间是平均10个交易日，同时20%的仓位也不算很轻，虽然存在一定概率上的连续20次止损！但在实际情况下，每三年能出现一次连续7次的止损都很难见到，而且每次止损3%之内，也是缺乏科学依据的，因为大赢小亏是原则，并且某重程度上也是难以明确定性的。如果是多品种交易的话，那么出现连续20次止损是可能性很大，如果细心的话，你会发现很多人为了实现利益最大化，常常满仓重仓操作，虽然其单个品种仓位只占20%！但多个品种加起来几乎就是满仓！或许在某段时间效率的确高的惊人，但遇到极端情况，20次的连续止损的确会出现。远远高于单个品种出现连续20次止损的情况。我的资金管理能抵抗30次连续亏损的打击，如果连我都爆仓了，估计这个市场中几乎已经没有人能活下来了。     即使做一生期货，自己也就不过是金融历史上的一个匆匆过客，如果能在自己百年之后，能给后人哪怕留下一句话，一个字，那么也就一生无悔了。我也永远只把自己当初学者，因为天外有天，人外有人，学无止境。而最适合自己的才是最好的。多少资金做并不是关键，如果是2万做到千万或者是20万做到千万，意义是截然不同的，不过2万资金和2亿资金是同样做的，只是操作的方式上有稍微的区别而已，因为那时也许要分资金分品种做，甚至为了保持稳定的年复收益，甚至可以国内国外品种一同做，但有一个原则不可摈弃，那就是总仓位永远不超过50%，通常仓位就在30%之内，很多人也许会认为这样不是浪费了其余60%的资金效率，但其实很少有人能看到表面高效率背后却隐藏了巨大的危机，一旦极端的情况出现，不论是2万资金还是2亿或者更多，那么重亏或爆仓将成为必然，其实时间才是缔造奇迹的王者，时间的力量最终将汇聚成水滴石穿复利的海洋，显现复利可怕的力量。哪怕每年只有25%的复合增长，即使2万资金，30年后，也将奇迹般得变成千万。           当然，实际中，你也不会只拿着两万去滚，当你实现稳定盈利之后，来寻找你的资金络绎不绝，因为市场上有太多的闲散资金，无地可去，余额宝一年的收益率也就在6%左右，但半年的时间内，吸纳了3000亿的资金，而且还在连绵不断，因为闲钱太多。如果你能稳定盈利，想给你资金的人太多，想给你发产品的机构也排队。那时候，你管理的资金，哪怕一年能稳定在10%，那也是非常好的基金，你每年的分红足以让你过上富翁的日子，你自然会富裕，记住，你的暴富不在于小资金的翻滚，而在于管理资金规模的扩大，这也都是时间的价值。        每个人都会面临一个重要的抉择，那就是重仓满仓短期大赢后再输，还是轻仓保持小输大赢而稳赢。如果这个抉择无法做正确，那么也许真的一生会后悔，正确的路将越走越光明，而错误的路只能越走越遥远。真正的交易应该力求简单，甚至简单到不需要大脑思考的地步，而且99%的时间根本不需要盯盘。    除了交易力求简单以外，人的健康也是一种无形的资本！所以交易之外，健康是非常重要的。一切平常心，只要按照原则交易，不应该引起心理上的任何波动。交易时力求简单，轻松；交易外保持健康，快乐！ 第三记：

六个交易思想精髓

(2014-02-11 15:37:00)
; 分类：交易感悟
一、TH模型 【1】包含了至少一年半以上的趋势； 【2】它处在：“一个巨大的收敛的箱体”，或，“一个巨大的上升收敛三角形”，或，“一个非常缓慢的上升通道”， 多方的力量正在聚集，呈现多方态势 ；（形态理论） 【3】在上述的型态和趋势中，后期的成交量与前期的成交量相比，总体而言，后期成交量发生逐渐递减的趋势，筹码控制良好，上方抛压不大。相对小量，完成轻松穿越；       没有任何均线和技术指标K线图， 最能观察到股市波动最自然的、最本质的东西。大牛市启动之前，缓慢的方向是涨，缓慢的方向，代表将来真正的方向。从宏观、行业、公司基本面去考虑，市场先知先觉者、后知后觉者在不同区域做买入操作，当买入的量积累到一定程度时（量变积累），以及宏观、行业进入景气周期时，股票价格出现连续上涨的情况（持续的质变）。 二、威廉•欧奈尔股海淘金的CAN SLIM法则 【C＝Current quarterly earnings per share；可观或者加速增长的当季每股收益和每股销售收入】大黑马的特征，就是盈余有大幅度的增长，尤其是最近一季。最好的情况，就是每股收益能够加速增长。 【A＝Annual earning increases；年度每股收益真正增长的潜力股】值得你买的好股票，应在过去的4－5年间，每股收益年度复合成长率达25％至50％， 甚至100％以上。一只好股票必须是年度每股收益成长与最近几季每股收益同步成长。 【N＝New products，New management，New highs；新产品、新管理方法、股价创新高】公司展现新气象，是股价大涨的前兆。它可能是一项促成营业收入增加及盈余加速成长的重要新商品或服务；或是过去数年里，公司最高管理阶层换上新血液；或者发生一些和公司本身产业有关的事件。股价走势若能在盘整区中转强，向上接近或穿越整理上限，则更值得投资。 【S＝Supply and demand；供给与需求，关键点上的大量需求】通常股本较小的股票较具股价表现潜力。一般而言，股本小的股票流动性较差，股价波动情况会比较激烈，倾向于暴涨暴跌，但是，最具潜力的股票通常在这些中小型成长股上。 【L＝Leader or laggard；市场领导股】该股票在行业中的地位,是否是行业龙头。不买落后股，不买同情股，全心全意抓住领涨股。股市中强者恒强、弱者恒弱是永恒的规律，一旦大盘跌势结束，最先反弹回升创新高的股票，几乎肯定是领涨股。 所以，不买则已，要买就买领涨股。 【I＝Institutional sponsorship；机构投资者的认同，跟随领导者】该股票有无有力的庄家,机构大股东。股票需求必须扩大到相当程度，才能剌激股票供给需求，而最大的股票需求来自大投资机构。适于投资者买进的股票，应是最近操作业绩良好的数家大投资机构所认同的股票。 【M＝Market direction；大盘摆脱了熊市、进入牛皮市、甚至大盘已经走在右侧】大盘走势如何,如何来判断大盘方向。你可以找出一群符合前6项选股模式的股票，但一旦看错大盘，这些股票约有七八成将随势沉落，惨赔出场。所以，必须有一套简易而有效的方法来判断大盘处于多头行情或是空头行情。       市场上能够符合上述原则的股票仅在少数，投资者所要做到的是，买进选中的股票，定下你准备止损的价位，一般而言，在购进成本以下7％至8％绝对是止损的底线。 三、杰西•利弗莫尔的最小阻力 三、最小阻力线       查看最小阻力线，以确定市场的整个方向。记住，利弗莫尔从来不用“牛市”和“熊市”这两个词，因为它们会形成一种思维定势，而他认为这种思维定势会使思维缺少灵活性。他用的词是“最小阻力线”。他要查看当时的最小阻力线是积极，还是消极，或者是中立的。在交易之前，必须查看当时股票交易市场的大势，在进入交易之前，最重要的是确定最小阻力线是否和你的交易方向一致。 四、市场时机关键点       反转关键点是买进的恰当的心理时刻，实际上，它代表着趋势的一种转变。持续关键点是证实一次行情已经经过调整，但仍延续同样的趋势，这是一个巩固阶段。它做了两件事情：它证实基本趋势没有改变；它提供了一个买进、卖出或增加你现有头寸的位置。但要记住，在突破上线之后，你才应该增加你的头寸。       只下注在突破关键点上，筑底期、调整期、震荡期、洗盘期买进的，承受时间成本，承受折磨成本甚至承受可能永远没有行情的成本。牛股结束震荡期后进入流畅期的特点，他的走势会越来越快，越来越凌厉，越来越霸气。有人认为强势股太高不安全，对于强势牛股做错无非砍仓，弱势股就安全么？就不错么？任何股票的最佳买入点均位于其底部运动结束，股票价格创出新高之际。你想要那些价格最具上升空间的股票吗？那么，请你以“逢高买入，更高卖出”的理念来代替“逢低买人，逢高卖出”的理念。       寻找与等待精确的买点是成功投资最关键的一步，买入即有盈利，只有盈利才是你持股信心的源动力！一个好的买点会给你一个好的心态，有了好的心态才能正确从容的持仓及做好风控。如果没有一个良好的开端，你就会看到自己的头寸遭到严重威胁，那么在坚持到底的过程中就会经受很多困扰！概括提纯：1、整数关键点；2、价格的极端变化关键点；3、反转关键点；4、持续关键点；5、趋势关键点；6、全新高、全新低两极关键点。       伯利恒钢铁这个关键的时间点和股价的增值大波动的关系用飞机起飞来作比喻。当一架飞机在机场跑道的一端开始注速和加速滑行，等到气流和抬力结合点上的加速度形成最终托起了飞机重量的动力形成，那就是飞机冲宵而起的时候，而飞机的重量就仓位，引擎的动力就是买盘的资金，气流就是股价上涨中的强度！ 五、资金管理       不要赔钱，不要丢掉你的筹码。一个没有现金的投机者就像是一个没有存货的商店老板。现金就是投机者的存货，就是他的生命线，就是他最好的朋友，没有它，你就不能做生意，不要丢掉你的现金！概括提纯：1、分批买进；2、10%止损；3、持有现金，耐心等待所有有利的条件都出现；4、截断亏损，让利润奔跑；5、利润取半；6、交易强势股；7、远离消息和内幕；8、确定风险收益比，耐心等待大行情；9、确定止损，买进止盈；10、时间止损；11、买进领头羊；12、摊高加码；13、基本面持续优秀。 六、情绪控制       本金和时机，就那么一颗子弹，一次板机。把每一笔投入资本市场的资金，都看作是唯一的一次机会、唯一的一颗子弹，你会怎么去交易？当然，为此付出了很多小波动会错失了赚不到钱的机会，也没有利润的代价；但却带来了从不会错失任何大波动和大走势的行情，而且是始终可以完好无损存活下来的战术。       沿人性之河逆流而上。所有的交易方法在一定市场环境下都会失效；最重要的是要知道自己交易体系的缺陷，修炼圣杯唯敬畏市场和认识自我。投资是对估值的理解，投机是对信息的筛选，交易是对K线的领悟，减少交易数量提高交易质量。弱小的人才喜欢去跟人争辩是非对错，强大的人根本不在乎人家说什么。       只吃鱼身，鱼头鱼尾留给别人。克服潜意识里想买最低卖最高的偏执，专注于属于你能力范围内的合理利润空间。不求买在最低卖在最高，做满波段的七八成就算是合理利润了。操作的精髓是获取经过风险评估后你应得的所有利润，不属于你的利润就让他去吧！

期货交易的三十六“记”（一）

(2014-02-10 16:33:01)
; 分类：交易感悟
作者：@期货操盘手 可以关注我的： 微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou 第一记：交易贵在坚守        水滴石穿虽然平日看起来不起眼，但随着岁月的流逝，小流也将汇集成复利的海洋，因为只有时间才是真正成就复利可怕的力量！即使一生做的再成功，也并不能说明什么问题，只能说明我坚持了交易的原则，仅此而已，失去原则，我将一文不值。顺势而为，止损也是如此，不要人为去设定在哪里止损！因为这样就违背了大道至简的原则，交易一定要力求简单，轻松，甚至是不需要大脑思考的地步。        大多数时候期货走势都是震荡行情，而震荡中出现利润回吐或连续亏损也是很正常的，不过有一个原则必须遵守，就是大赢小亏。而且善赢者必善亏，等你把亏损同赢利一样看的平常，同吃饭一样普通时，那么就不会有交易时的恐惧和贪婪了，剩下的就是100%的执行力！失去执行力，一切都将毫无意义。很多曾经用系统的人到最后不再相信系统时，系统却出现了大行情，不过大多数人重仓操作很难承受的住系统连续三次以上的打击。遇到这样的情形，震荡时间不会长久，因为物极必反，一切都存在规律。震荡后大都是相对很大的单边行情。但首先一点，在震荡行情结束前，你必须活着，而不是因为重仓操作，早已经爆仓。        只要不是盲目交易，那么即使是连续亏损十几次也是正常的，关键就在于如果真的出现连续十几次的交易亏损，你的资金管理系统是否能顶住不爆仓？虽然是小概率事件，但只要出现一次，足以致命！而且小概率时间是必然发生的！如果出现更极端的情况，或许有可能直接影响和结束你的期货生涯！一个人一时遵守交易原则很容易，但难就难在用一生去坚持原则，必须具备哪怕直到生命结束都坚持原则的信念。         资金管理是对付震荡、对付极端行情的护身符，因为几十年里，没有人知道最极端的行情什么时候出现，以什么方式出现，但有一点是肯定的，那就是一定会出现！而那时，要做就是必须在哪怕再极端的震荡行情里，也要活下来。极端行情是一定会出现的，而且重仓者在极端情况出现时，基本都将出现重亏或直接爆仓！不论曾经赢利多少倍，都不过是一场梦幻，自古创业容易，守业难。          如果顺势而为，很难出现连续吃三个反向板的可能，即使出现，也是10年难得一次，而且一旦出现，常常是在大趋势即将扭转的时刻，那就意味着同样级别的单边行情稍后开始的可能性很大。甚至到了最后，连心态都不是最关键的，而技术更是次要的东西，对于长期稳定赢利几乎不起作用，甚至很多时候是反作用。其实交易很简单，但要把这个简单的问题想明白，也许就没有那么简单了，而明白本身也并不太重要，因为明白了，未必能做到，即使一时做到了，也未必一生坚持去做。     任何时候都不要动用压力资金，参与期货的资金必须是没有压力的资金，否则注定失败，毫无例外。而且即使知道了也只是开始！就如很多人都知道有些事情是触犯法律的，但最终因为贪婪却屡次犯法，例如嫖娼，男的都知道犯法，小姐也都知道犯法，但能抵抗住诱惑的男人，估计不是很穷，就是性无能，这几日扫黄东莞，就是如此，而期货亦是如此，难以抵抗诱惑。所以对于贪婪恐惧的克服与否，就俨然成为了胜败的分水岭。所以首先学会生存，只有保证生存了，才有发展的可能。交易的时刻按照原则做，跟随趋势，因为某一次的交易结果无法左右100次总的交易结局。      能否坚守不重仓、顺势，成为决定期货一生能否圆满结束的关键。     经受连续几次失败后，不要就认为没有希望了，只要交易方法正确，最终时间也将汇集成水滴石穿的复利海洋。最终完成积小流成江海的质变飞跃，不仅是资金上，更是人性上的彻底蜕变。几十年的时光不过是弹指一挥间，即使几十年坚守，也未必代表了成功，一生坚守了，这一生就圆满结束了。巴菲特之所以牛，不仅因为年轻的时候就领悟了正确的投资之道，而且关键是一生坚守。（作者最新附注：过去几十年，巴菲特投资于消费行业，不去投资他看不懂的科技行业，但是这两年他也经禁受不住诱惑，去投资IBM，导致这两年他投资大亏，可见坚守的难度和不坚守的结局）

警惕程序化系统中的未来函数

(2014-01-29 11:09:32)
; 分类：程序化交易
要弄懂“未来函数”的本质，必须知其然并知其所以然，下面从五个方面进行探讨。       一、什么是“未来函数”     所谓“未来函数”，是指可能引用未来数据的函数，即引用或利用当时还没有发生的数据对之前发出的判断进行修正的函数。具体地说，就是本周期结束后显示的指标值，包括线段和买卖提示信号，可能在以后发生新的数据后改变位置或消失。通俗地讲，含有不确定性判断的指标公式，就是含“未来函数”的指标公式。     含有未来数据指标的基本特征是买卖信号不确定，常常是某日发出了买入或卖出信号（线段的转折点与此同理），第二天如果继续下跌或上涨，则该信号消失，并在明天新的位置标示出来。       二、含有未来函数公式的种类    （一）以之字转向为代表的ZIG类函数。我们最常见到和经常提到的多指此类。     1、ZIG（K，N）之字转向。     当价格变化量超过N%时转向。K表示　0:开盘价；1：最高价；2：最低价；3：收盘价     例如：ZIG(3,5)表示收盘价的5%的ZIG转向 。       2、PEAK（Ｋ，Ｎ，Ｍ）向前数前M个ZIG转向波峰值。（以下用法略。点击软件中相应的函数时，下面有提示或用法）     3、PEAKBARS（Ｋ，Ｎ，Ｍ）前M个ZIG转向波峰到当前距离。     4、TROUGH（Ｋ，Ｎ，Ｍ）前M个ZIG转向波谷值。     5、TROUGHBARS（Ｋ，Ｎ，Ｍ）前M个ZIG转向波谷到当前距离。     6、FLATZIG、FLATZIGA、PEAKA、PEAKBARSA、TROUGHA、ZIGA等等都属于此类未来函数。      （二）准未来函数。     这部分函数存在引用未来数据的问题，但不如上述函数明显，有些目前争议较大。     1、FFT(X,N)、傅立叶变换。对序列X进行傅立叶变换或变换处理后反变换。     2、BACKSET(X,N)、向前赋值。若X非0,则将当前位置到N周期前的数值设为1。     3、WINNER、LWINNER等获利盘比例类的和COST也有未来函数的性质，有时可使信号产生漂移。      （三）、使用跨周期数据。     这是一种最为隐弊的方法，它的危害性更大。例如在日线中引用本周周线或本月月线数据时，就会造成本周或本月股价上涨时则信号成功；如果股价下跌，则信号自动消失。用公式检测的办法测试不出来。我们经常见到的用KD月、周、日同时金叉进行进多，就属于此类，看起来成功率很高，实际是虚假的。       （四）、指定买卖日期或买卖价格。     一般多发生在交易系统里。比如指定最低价买入，最高价卖出，或指定涨跌幅度，这些在交易过程中是无法实现的，所以尽管测试成功率时非常高，其实没有任何实用价值。       三、未来数据的检测方法     知道了未来函数的特征和种类，具备了认识公式中有无未来数据的基础，具体应用中如何识别呢，有以下方法：     1、公式中凡是用了ZIG之字转向类的函数和使用了跨周期数据（如上所述）均应视为使用了未来函数。     2、看买卖信号是否确定。凡是已经出现的信号在新的一天或若干周期中存在漂移的，公式中存在未来函数。     3、从指标图中鉴别。凡是买卖提示信号极为准确的（应看多张图），即没有失误的，肯定有未来函数。     4、A、使用分析家软件的系统测试平台检测，是否含有未来数据系统会自动提醒。如果想亲自看看信号的稳定性和历史的变化过程，分析家的时空隧道可以令时光倒流让你回到从前，信号如何产生、如何消失一目了然。

交易大师——克罗的期货交易感悟

(2014-01-28 16:47:21)
; 分类：交易感悟
作者：斯坦利·克罗   代表作：《克罗谈投资策略》  斯坦利·克罗(Stanley Kroll)是美国著名的期货专家，1960年进入全球金融中心华尔街。他在华尔街的33年之中，一直在期货市场上从事商品期货交易，积累了大量的经验。在20世纪70年代初的商品期货暴涨行情中，用1.8万美元获利100万美元，后来又赚了几百万美元，斯坦利·克罗带着他在华尔街聚集的几千万美元，远离这一充满竞争的市场，漫游世界，独享人生。 1981年之后他重返华尔街，并逐渐把目光移向亚洲。     他对期货投资的成功经验首先强调的就是：期货市场就像在非洲的原始森林，最重要的是求生存。判断趋势错误时就立即砍仓出场。风险控制和约束才是期货投资成功的关键。。墨菲法则的核心意思则是：当你担心事情会朝着对你不利的方向发生时，结果往往很可能比你担心的还要糟糕。 克罗最著名的一句话：只有时刻惦记着损失，利润才可以照顾好他自己！克罗的这种理念在执行中主要依靠技术方法。他的座右铭就是：KISS(Keep It Simple，Stupid)—— 追求简洁。 他的投资策略及理论：赢利时是长线，亏损时就是短线。他应用技术操作的手段很多但十分简单，有时候简单到只用一根均线。 对投资工具的看法：重阅长期图表(周、月)非常有用。   他的一些优秀观点： · 只有在市场展现强烈的趋势时才放手进场。 · 入市点：趋势翻转时；盘整突破时；大势反弹或回吐45％～55％处。 · 趋势分析正确时，金字塔加码。 · 钱是“坐”着赚回来的，不是靠操作赚来的，只有用客观的方法判断趋势翻转时才平仓。 . KISS——斯坦利技术分析的原则   斯坦利.克罗  对耐心的10条描述：   1.市场就象一个伟大的财富分配器，它不会考虑任何人的资金大小，它只会奖赏有耐心，有纪律，有能力的人； - 2.耐心和纪律是必要的素质，因为懂得和能够准确运用进出时机的交易者，即使本金不大，也能因此积累利润. - 3.在各种必备的人格素质中，耐心和纪律可以说是难兄难弟；在任何严肃的交易场合中，耐心和纪律都是很重要的。 - 4.投机性交易时必须有耐心，严守纪律，以及把眼光放远。 - 5.我看过以仓位为导向的成功交易者，很有耐心地持有仓位长达两年之久，在整个期间内，不断把快到期的合约换成更远月份的合约. - 6.你说的没错，是有圈套，但是这些圈套正是交易者必须具备和利用强烈的耐心和纪律去渡过的地方，只要市场趋势仍然对自己有利，或在技术系统没有显现反转的信号之前，交易者必须很有耐心和严守纪律，持有仓位. - 7.你不必很优秀才能从头赚到尾——只要有耐心和严守纪律就可以了。 - 8.阻碍长线交易成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。交易者学会怎么很有耐心地坐在赢利，顺势的仓位之后，才有赚大钱的机会。 - 9.很遗憾，一般投机者只在持有逆势的（亏钱）仓位时，才最有可能展现耐心和坐而不动的功夫，当然他们也要为此付出很高的代价 - 10.我一再指出，长期的大趋势，尤其是下跌趋势，不会很快反转。它们常常会维持一段令人难以忍受的时间，伴随难以计数的假信号，造成很多交易者惨遭洗盘出场.你必须发挥耐心和严守纪律，等候你的技术指标或系统告诉你反转已发生，在这个时候才跳上新出现的趋势。

期货交易的四十个要点（三）

(2014-01-24 16:18:56)
; 分类：交易感悟
28.确定了不会后退再前者，否则就按兵不动。意思就是说，除非你知道自己在干什么，否则最好什么也别干。还是不懂吗？试一试做交易计划吧，起码你会知道自己在 干什么的，你在做交易计划，执行交易计划，按计划用兵而不是随便交易或者无头苍蝇。 29. 等你真正擅长的时候，亏损可以加码，日内短线也可以加码，当然，是有前提和原则的，否则就不要轻易这样做。 30. 对于不学无术却又爱胡说八道的人，要敬而远之地把耳朵塞上。 31. 自我批评的重要性不亚于纪律。 32. 有一点我很好奇的，是不是中国人的思想在体制内给封锁得太死了，太容易上当受骗了。比如，我看到不少人把交易弄到了禅、佛、道，人性、自然，甚至发展到了奇门遁甲的地步，而且还能自成一派地似乎头头是道。整天胡说心态、人格、修道练仙是很可笑的。空谈修心养性也没用。这些不是不重要，而是你压根还没到哪种该考虑人性的境界，你的基本功还差的远，你看看寺庙里的和尚，都是从挑水扫地、练马步开始，哪个禅师一开始就坐而空道？ 33. 交易系统都是中立的，关键是谁在执行。 34. 你的生活与交易是一致的。比如，当你白天赢得了一手一万美元，晚上回家却要面对妻子或者孩子的冷嘲热讽，那我就会判断，你迟早都会失败的。交易做好了，你 的人生也应该是和谐美满的。即使你现在经济窘迫，只要你的交易能力足够好，那你的生活也应该甜美的。这显示的是一种可以持续恒久的能力，与经济金钱数字关 系不大。 35. 低调地处理好个人财务。要知道，很多时候在市场面前，我们通常都是一个无知、不响的屁。 36. 没有信念，你熬不过去黎明前的黑暗。人生中，无论在任何行业，在不同的阶段都会遇上瓶颈的状态，要突破自己，站在某个角度来说，没有信念的话，几乎是不可能完成的。 37. 提一个问题给一大部分执迷不悟的人吧。假如金融交易市场没有K线图表了，更不要说技术指标了，只有报价数字，那该怎么办？想想？ 38. 现在回想起来，我花了大概五年的时间才对市场毫无疑问。后来又花了五年时间才对自己没有疑问。十年磨一剑唉，说得真不错。而这两项追求更优异答案的工作至今，我都在孜孜不倦地追求着。成为一把交易好手的过程中，每一步都没有人能够逾越。只是每个人所花费的时间精力不同而已，有的跟对人了，可能三两年，有的人悟性很高，可能四五年，普通的人自悟，可能需要七八年、十年。那些才踏入市场三两年的小朋友悠着 点，别烦躁，慢慢来，一步一步来，走扎实走稳了，你漏了哪一步，市场迟早都会让你哭着补上。我觉得补得越早越好，补迟了就倾家荡产了。 39. 短线赢概率；中线挣技术；长线靠眼光。通常，每天出手超过三次以上，老是盯着五分钟图的交易者本质上来说，那些人本质是刮头皮的，在纳斯达克市场可以一试，但在外汇市场会被刮光。我更建议你去赌世界杯，盈率更高呢。 40. 交易失败了是没关系的，这行当注定了是要湮灭95%的人，你只不过是这些95%的人的一个，不丢脸，也别灰心，换个行当，人生还有辉煌的。也不要羡慕那些赢钱的人，有得必有失。别光看贼吃肉香，贼过去经常是要挨打的，现在也时不时被挨打。得与失几乎是均衡的。

期货交易的四十个要点（二）

(2014-01-23 15:32:56)
; 分类：交易感悟
15. 勤于学习，不要闭门造车，多向高手前辈们学习。交易学问之博大，远超出你的想想，靠自悟，可能在黎明之前就倒下了。 16. 把自己当做是坐在赌桌上玩德州桥牌。等待机会，在有把握的好牌上押注。这一点对我很重要，不管是技术上、策略上还是心理上。 17. 从赌桌上下来，对生活吝啬一点意义也没有。并不是指要挥霍，是说让自己活得轻松舒适愉快。 18. 充足睡眠，充沛的精力是交易成功不可或缺的的要素。病揪揪的人怎么做斗牛士？ 19. 阿道夫希特勒说人性只是牧师口里的扯淡。在交易市场中，你要习惯并且做好这一点。生活中则万万不行。 20. 沉迷于于技术分析，是一条没有尽头、没有出路的迷宫。即使99%精准，可能也是果腹一生。需要配套正确的交易理念、资金管理和风控措施。 21. 说到与做到总是有一段距离，而且是遥远的，比如，我在这里侃侃而谈，谁知道我是赢家还是输家呢。要做到知行合一，需要完善自己的交易系统，信心自然增强，同时不断境界修炼。 22. 纪律最重要。 23. 分析一张图的行情，是不超过十分钟的时间，但通常都要花上几天的时间去等待机会，建仓之后再花4--16小时不等的时间去观察行情走势。 24. 稳坐泰山不动的功夫来自于对趋势的深刻理解和对你自身能力有限的认知。 25. 懂得辨别市场状态并且做好两种获利方式，高卖低买或者追随趋势。但是高买低卖如同放空屁，绝对是真理，但价值又不大，评论家嘴中的常用词。跟随趋势，跟随太阳，才能找到光明。 26. 在正确的时机不重仓，等于浪费机会和生命，但记住，这样的机会是很少的，而且要配套止损，不要当做常态，要当做偶然。 27. 有人说自己掌握有一剑封喉的交易秘诀却不肯说出来，理由是知道的人多了就会失效。这当然是放屁了，是个人的狭隘偏见。真正的交易秘诀是全世界的人都知道 了，就是海龟大师丹尼说的，把秘诀登报，成功的还是极少数，依然还是用它挣钱。    当然，赢家都不愿意说的，为什么呢？假传万卷书，而对交易有用的东西写出来 还不满一张纸，不写出来你又不懂，写出来了你又不以为然 “切，就这破东西？”是的，就是这破东西，那还有几个赢家愿意说呢？总之，幸福的家庭都是一样的，不幸的家庭都是千差万别的。交易也是一样，赢家的思路都 相差无几，输家的原因是千万层呢。

趋势需要一种信仰

(2014-01-21 15:53:30)
; 分类：交易感悟
迈克尔·卡沃尔，著名趋势跟踪交易大师，著有《趋势戒律（Trend Commandments）》（金融时报出版社11年7月版）、《趋势交易盈利策略（The Little Book Of Trading）》（约翰威立国际出版公司11年8月版）、畅销书包括《趋势跟踪（Trend Following）》(金融时报出版社09年、07年、05年、04年版）、《海龟交易特训班（The complete turtle trader）》（哈珀柯林斯出版集团09、07年版）等。 　【趋势跟踪的核心是交易者的心理状态】 　　鉴于我们都无法预知明天会发生什么，趋势跟踪的基本概念便是通过观察市场运动本身发出的趋势信号来选择交易方向和离场时间，从而获取盈利。而在这个过程中，预测和基本面都是无关紧要的。它适用于每个投资者，但前提是投资者需要学习市场、了解市场，而不是盲目地投入。 　　我认为趋势跟踪的核心是交易者的一种心理状态。人们总是在和贪婪及恐惧作斗争，但又无法回到过去或者预测未来。在贪婪和恐惧的影响下，投资者习惯性地在错误的时间做出错误的决定，比如他们在错误的时候买入黄金，又在错误的时候卖出黄金。然而趋势跟踪却可以提供一个计划，迫使投资者跟随市场的趋势，做出正确的决定。 　投资者需要形成一套自己的交易系统，包括投资组合的建立、交易信号的设计、风险控制管理等。通过交易系统市场将明确的给出买入和卖出的信号。而在这之中最关键的必须严格遵循交易系统发出的信号，否则系统将失去作用。       首先我不认为交易信号对于趋势跟踪而言是最重要的。与此相反，在交易系统的建立中许多环节都比交易信号的设计要重要，比如投资组合的建立、风险管理以及交易心态的调整。至于你问到哪种交易信号比较常用，通道突破、均线交易都可以使用。在交易理论中交易信号的设计并不是最复杂的，然而在实战趋势跟踪时，能否坚持依据系统给出的信号做交易才是最困难的部分。      如果你使用诸如基本面分析之类的交易方法，它会要求你去仔细研读供需信息或者要求你相信政府会考虑市场上投资者的情绪。然而交易法则中一条不成文的规矩是，永远不要相信政府会在意你的想法，他们只会保护你所居住的城市，所以你需要牢牢抓牢自己手中的财富。而使用趋势跟踪交易方法，你不需要任何的基本面，不用在意公司是盈是亏，只要给出了交易信号，你就入场交易，市场本身是不会错的。      不用过度在意损失，它只是交易生活中的一部分。交易中损失不可避免，我们需要考虑的是如何将损失最小化。一个优秀的策略的核心不应以消除风险为目的，收益必定伴随着风险。而事实上，想要完全规避风险这也是不可能做到的，坚持以交易信号做为开仓平仓的依据，坦然接受一定程度的资金回撤，这是一名趋势跟踪者应有的修养。   当央行调整利率或者永续不断的“发明”像QE这样的新政策的时候，趋势跟踪确实表现得不够理想。趋势跟踪也会有表现不佳的时候，但是我认为评判一个交易理念先进与否，过去几十年的交易记录比相对短暂的交易成绩更有说服力。我们会发现，在过去几十年里，不论在任何经济情况下，相较于其他交易方法，趋势跟踪的表现都无可匹敌。 许多中国基金经理的交易历史记录已经有力的证实了这一问题。我发现，他们运用趋势跟踪理念使用较小的筹码便获取了几十亿美元的盈利，已经是非常了不起的趋势跟踪交易者了。事实上，许多中国投资者已经明白趋势跟踪的精髓，那就是：乘势而上，顺势而下。不要相信信息，相信趋势，这是唯一可信的。这在中国证券市场上已被证明有效，而许多中国投资者也已经非常明白这个道理了。 　我加入了很多趋势跟踪交易员的历史业绩报表。这些表格囊括了过去三十年的交易，根据这些表格展示了过去三十年来趋势跟踪作为非常固定的交易理念一直在盈利。这些交易数据都在我的书里，这些交易员并没有使用基本面数据，或者像GDP或者PMI之类的宏观经济数据。我也不认为未来我们需要改变任何交易思路。 　　趋势跟踪无需使用基本面。即使你已了解所有的基本面信息，市场也很有可能按照与你预期截然相反的方向运行。如果基本面并不能帮助你做出正确的投资决定，那么了解基本面的意义就不存在了。趋势跟踪仅需追踪价格变动，无需关注经济数据。投资者应根据股票、商品、货币和期货的价格变动作出相应投资决策。这是一个全球化的策略，投资者的眼光无需局限于自己的国家。举例来说，过去六个月交易量最大的品种是日元，日元过去一直处在跌势。作为趋势跟踪交易者，你应该抓住这波趋势，而不应该说我是中国人我不想交易日元或者我是美国人我不想交易日元。我们是全球化的投资者，我们应该抓住每一次大的趋势。 　　【趋势跟踪是程序化交易的重要组成部分】 　 中国投资者可以遵循趋势跟踪规则，然后将它设计成交易程序，让它自动跟踪市场运行状况。 　　趋势跟踪已经成为了程序化交易的一部分。不论使用何种交易方法，都会有亏损的时候，不可能每个月都盈利，这是很正常的。至于趋势跟踪在未来是否仍然有效，我不得不反问一句，你认为政府可以让市场精确地按照他们预想的走势来运行吗？你认为市场将不再发生黑天鹅事件吗？你认为市场永远都是向上的吗？如果答案是NO，趋势跟踪可以让你在所有这些疯狂行情到来的时候获取暴利，这是永远不会变的。 　　【趋势交易远不止理论】 　　我教授人们趋势跟踪的理念，向他们展示应该怎样去做。然而是否使用这个方法的决定权在投资者自己。老实说并不是每个人都会坚持使用趋势跟踪方法，我的学生中就有中途放弃的，也有转向做日内交易的。我觉得我和那些名人非常不同，因为我只是以一个个体的形式向投资者们展示趋势跟踪究竟是怎样运作的。 　　：我很长一段时间都在教授人们具体的趋势跟踪的交易方法，我的第二本书《海龟交易员的海龟交易》对于趋势跟踪的交易规则有非常详细的说明，我想任何一个认为我只是理论家的人需要更多的读我的书。强调一遍，我很长一段时间都在教授人们具体的趋势跟踪的交易方法，现在我坐下来面对那些对于趋势跟踪一知半解的人，只能先从心理和哲学的角度来谈这个问题，但是趋势跟踪远不止理论，我的工作远不止理论。 　　　  对于那些对趋势跟踪一知半解的人，我只能先从心理和哲学去探讨这个问题。这可能是大家产生误解。但是，趋势跟踪绝不仅仅是理论，他做的工作也不只是理论那么简单。

顺势交易也会死的八大原因

(2014-01-20 15:41:41)
; 分类：交易感悟
为什么顺势交易也会死 每一个人都喊顺势交易，但也很少人能够盈利，我们需要从逻辑层面上思考交易的成败，我就说一下个人这么多年的心得和体会。 　　百分之八十的交易者都知道顺势而为，其中20%的人能够做到顺势而为，但这20%中间，也会有25%的人失败，那么市场是如何消灭大多数顺势交易者以达到自身生存的目的呢？答案或是如此： 　　1、首先我们要明白什么是势，势就是对图形的简单归纳，判断图形是向上还是向下。80%以上的交易者在教科书的帮助下，能够判断图形的方向。问题是仅仅会判断图形的方向根本不够。 2、任意的图形，我们都可以做空间分析，他们都存在方向、波幅、中心点这三个要素。要做交易，我们就要有止损，这个止损要在波幅之外。 3、现在的前提是，交易者已经判断对了势，判断对了方向。对于盈亏比交易者来说，如果你的入场点在图形的中心点之上，那么你的盈亏比是1：1，长期来看，你的止赢会超过你的止损。涨势中，如果你的入场点远高过中心点，那么你的盈亏比就大于1,长期来看，你更加可能赢，但入场机会就少了很多。如果你的入场点在中心点之下，那么你的盈亏比就小于1，长期来看你就会输，即使你顺势了。也就是说，对于盈亏比选手，即使你判断对势，即使你顺势交易，如果你的入场点在中心点之下，顺势交易的你一样会死。 　　能否赢的关键是你能不能判断对图形，在图形的上半部边缘入场，在中心点之上入场。否则你即使顺势交易，一样会死。 　　4、我们再来看另一种交易网格交易。网格交易的特点是小止损、大盈利赢。顺势网格交易的特点是在下部区域止赢，在上部区域不止损，在波幅之外止损。这样止赢的概率就远远的超过止损的概率。即使是网络交易者，他也要能判断势。否则他止赢的胜率就不够，就不足以抵消止损。判断对了势之后，如果他的入场不能在中心点之上，长期来看，他的止赢总额还是抵消不了止损额。 　　也就是说，对于网格交易者来说，即使他顺势了，但入场不能在中心点之上，还是会死。 　　5、能够判断势，能够入场在中心点之上，就一定能赢吗？答案是否定的。如果你的止损太小，不能在图形波幅之外，或者说你选择入场的图形的波幅经常性的超过了你的止损，你仍然会输。    所以赢的前提是，你要有足够的图形波幅判断能力，要有足够的止损。止损太小，如果对入仓时机的把握能力不行，经常止损也不行。很多人在这一根本道路上错了，所以没有可能胜出，无论他如何努力。止损代表的是你将来可以放大赢利的能力，市场在整体上对止损大小有控制。过大的杠杆只能对应极小止损，如果入仓时机不好，入仓能力不佳，极小止损的结果是是输，所以大杠杆必输，过小止损必输。不是交易能力的问题，而是根本上错了，就像试图打破能量守恒一样，根本没有机会。大多数交易者没有办法明白，大杠杆小止损稳定赢利可以消灭市场。选择了大杠杆或者小止损，都意味试图打破守恒定律。 　　6、因为点差的关系，如果交易图形波幅过小，那么中心点就离边缘点太近，这样你的高于中心点概率就太低。所以，过频交易和极短线交易没有办法获胜。除非你能找到市场的BUG.，利用确定性，利用概率获取胜利。 　　也就是说，过频交易和极短线交易，因为点差的原因，即使顺势了，也会死。 　　7、图形是什么？图形是市场参与者交易行为的涅合结果。每一种图形，都有它的形成原理。每一种图形，在一定时间后，都有可能变异。每一种图形的标准形态，出现都有它的概率。     能否长久的生存在市场之上，决定因素是他是否有理解现有图形的能力，理解新图形的能力。交易比拼的就是对图形的判断能力，判断好图形的波幅和边缘，是对图形的预测。如果一个人归纳图形和演绎图形的能力太低，即使他在教科书或别人的帮助下胜出，一般一两年之后，几年之后，他还是会加入失败者的行列。 　　也就是说，即使你是顺势交易者，如果你不能理解未来出现的新图形，你将来还是会死在新图形的手上，不过对于未见过的图形，你可以放弃这种机会，只选择自己熟知的图形。 　　8、有趋势理念，但没有做趋势的能力，照样死      光有正确的投资理念，还远远不够。以价值投资为例，价值投资的理念是最正宗、最正确的理念，因为从科学逻辑上讲，它最符合科学，逻辑性最强。但是，如果你没有价值投资的能力，照样是死。      价值投资要求的条件很高， 你必须有高度的眼光和渊博的知识，以及严密科学的逻辑思维，还有一些客观的条件，能够获得这个企业的尽可能多的真实信息。   巴菲特做价值投资之所以能成功，更关键的是因为他每日都读书，知识极渊博，前瞻性眼光很好，经常和上市公司的CEO、董事长一起吃饭，能及时了解企业的真实情况，等等。但是大多人只看上了 他的价值投资理念，而没有看到他有价值投资的能力。   国内的基金经理都一个个高喊价值投资，一个比一个喊的响，深怕别人不知道自己是做价值投资的， 但能挖掘出 有价值投资企业的能力和眼光不行，所以整体业绩不佳，他们虽然有正确的理念，但没有价值投资的能力。     如同 做趋势一样，你是做趋势，趋势理念很正确，但是你没有做趋势的能力，也是死。    顺势的能力，包括用什么工具来判断趋势，什么进，什么时候出，等等， 这些都需要扎实的技术分析理论和体系，以及配套的仓位管理、加减仓策略，等等。 　　上面的若干种死法就顺势交易失败的汇总。逆势必败，但顺势的绝大部分也会失败。我的观点很简单，上帝是公平的，要想在这个市场收获，你需要具备的能力和努力远远超出你的想象，而不是说你顺势你就会赢。

2014年度豆油和豆粕的投资策略

(2014-01-17 18:53:47)
; 分类：商品基本面
2014年度豆油和豆粕的投资策略                  作者：申银万国期货                     @期货操作手  整理 核心观点 _ 主要驱动因素：基本面供给相对宽松，内外比价和国储政策制衡，价值重 心震荡下移。 供求角度：2014年度全球油脂油料供给趋向宽松，供需估值将下调。豆粕 价格受到产业链上游油厂基差销售模式、进口大豆节奏和下游养殖传导多 重制衡，维持相对抗跌。油脂因受制下游支撑性不足和国储菜籽油抛售预 期压力，维持弱势波段重心上移。玉米受国储政策时限和鸡蛋受消费季节 性节奏控制。 成本角度：进口大豆和油菜籽弱化成本支撑因素，豆粕和菜粕等受影响或 将明显。油脂库存下降消耗期，进口棕榈油成本或反弹。 观点：农产品震荡偏弱趋势难以逆转，不过存在季节性题材，结构性对冲 机会和波段操作机会值得关注。   一、国际大豆价格或弱势震荡 核心观点：国际大豆价格或延续震荡走势，下跌空间有限，但上涨亦难。 主要驱动因素：美豆销售、天气、种植面积 供求角度：美国期末库存紧张，南美供应宽松，中国需求上升 产业角度：下游压榨和养殖行业利润好转，需求增加 价格运行区间：美豆核心运行区间1200-1400美分/蒲式耳                     2013年美大豆走势 上半年开始，由于炒作南美大豆供应的增加，出现了一波趋势性下跌行情。 进入美豆种植期，由于美国土壤潮湿，种植进度明显落后于往年，美豆出现了一波趋势性反弹。 美国大豆种植完成后，由于整体种植面积增加，市场预期的单产水平也比较高，使得增产预期强烈，美豆出现年内第二波趋势性下跌。   进入夏季，天气干旱，美豆单产连续大幅下调，美豆强劲反弹。  近期天气好转，美豆单产预估回调，市场出现第三波主跌行情。        二、大豆主产国供需缺口及库存消费比 美国：期末库存依旧紧张，库存消费比维持在5%左右。可以预计明年一季度，全球大豆价格将由于美国大豆的期末库存紧张而难以出现大跌行情。 中国：大豆需求增加，库存消费比略增。国内下游行业利润状况好转带来对大豆的原料需求。 巴西：期初库存连续下调，库存消费比上升有限，与全球库存消费比相当。 阿根廷：出口下调，库存消费比激增至50%以上。12月美国农业部上调了阿 根廷产量预估，后期存在进一步上调空间。 总结：北半球美国库存紧张；南半球产量增加，阿根廷极度宽松。主要消费国中国保持平衡。   主要观点：供给增加和需求增加同步，2014年或呈震荡行情。  全球大豆种植面积增长，其中比较明显的国家是巴西、阿根廷和印度，其他国家增长有限。 全球大豆受到南美大豆增产预期影响，库存消费比回升至2004年高位。 全球大豆期末库存处在快速重建周期。需求也是大幅增加，抵消了部分增产压力。 上半年美国大豆期末库存紧张，二季度后南美大豆上市冲击形成对比。 三、2014年南美增产预期强 从历史数据来看，南美两国产量呈现上涨趋势。 2013-14年度，巴西产量预估为8800万吨，从长期趋势线来看，略高于长期趋势水平，未来存在下调的可能性。 2013-14年度，阿根廷产量预估为5450万吨，目前正好处在长期趋势线上，从数量模型上看，预估水平比较合理。 11月初，美国农业部驻阿根廷参赞预估的阿根廷产量为5750万吨，高于目前官方月度供需报告预估，12月报告中阿根廷产量上调100万吨至5450万的。 从未来行情来看，2014年第一季度，重点关注阿根廷产量是否连续上调。                  四、美国大豆今年销售火爆 美国大豆2013-14年度初期销售非常火爆。新年度仅有2周出口销售低于5年均值。包括美国政府停摆期间，10月以来的美豆周度出口销售均高于5年均值。需求拉动决定2014年美豆不会重蹈2013年年初的深幅下跌。  2013年12月的美国农业部月度供需报告已经上调美国大豆出口数据。但截至12月5日当周，已经销售未装运大豆已经累计达到近2000万吨，未来的装运压力以及潜在的订单需求，也可能使得周度出口数据出现大幅波动。                    五、国内压榨企业利润好转 2014年，压榨行业利润大幅好转，全国大部分地区的现货压榨利润都在360元附近。 压榨行业的利润好转一方面是今年豆粕价格的高企，另一方面也是由于国内豆油价格在四季度的反弹。 在行业存在较大利润空间时，上游原材料价格有比较好的成本转嫁能力。 对企业来说，掌握的原料资源越大，则利润越多，体现为行业对原材料的需求拉动。                六、 养殖行业维持景气 下游养殖行业也是维持景气。能繁母猪数量自2月以来连续反弹，逼近历史高值。 国内主要大中城市猪粮比目前在6.6:1左右，显示下游企业利润较好，对饲料的成本转嫁能力较强。 国内豆粕现货自去年3季度以来保持对期货的升水，这使得期货近月合约在 交割月都保持强势，价格难以下跌。 在美豆价格未来震荡的格局下，豆粕价格或维持目前强于油脂的局面。   七、大豆进口增加，但库存增长有限 2013年中国直接进口大豆数量增长比2012年有所恢复。  国内大豆港口库存经历连续回落后，库存略有恢复，但没有回复到历史高位水平。  从进口数量增加和港口库存反弹较慢可以看出，中国进口大豆需求较好。 需求拉动将决定大豆价格下跌空间不足。 八、2014年豆类策略总结 美豆震荡操作：  美豆增产与需求的博弈——2014年一季度北美库存紧张，二季度南美增 产上市，或打压市场价格。全年在增产和下游需求上升的博弈下，行情 或表现震荡为主，建议美豆1200-1350区间操作。   豆粕逢低做多 • 下游支撑强可逢低做多——美豆震荡震荡，豆类中游压榨行业景气，下 游养殖行业成本转移能力高。春节前生猪集中出栏或者春节能下跌， 给予市场逢低布局豆粕1405中线反弹多单的机会。   油脂反弹做空 • 弱势品种逢高做空——基本面不如粕类，继续维持弱势地位，一季度反 弹可作为抛空的良机。 提醒：本篇报告不代表@期货操作手的观点，盈亏自负。提供本篇报告的目的， 是为了让大家梳理大豆、豆油的产业链和分析架构，而不是去听信或崇拜 某机构的观点。要知道，当大部分机构的观点都一致的时候，趋势就转变了， 所以要有自己独立的逻辑。

《一个期货退出者的感悟》作者——失败的七大原因

(2014-01-13 16:49:56)
; 分类：交易感悟
《一个退出者的感悟》作者——失败的七大原因           作者----微博：期货_操作手（原微博 '期货操作手' 已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；ID：jingchengcaopanshou -------------------------------------------------------- 首先：作者（N字单元）是我的一个粉丝，长期跟踪、并转发我的微博，感谢他的关注。他选择退出期货，我的心情较为复杂，不知道是应该高兴，还是应该同情或悲怜，高兴的是他以后不用再在期货中煎熬、火烤，可以睡好觉、做好梦，悲恋的是他以巨亏、背负债务的形式结束游戏，使我久久难以平定。   其次，“前事不忘，后事之师”，一个失败的案例，更值得我们去反思自我的交易手法，去思考你的交易是否也会犯这样、那样的问题或毛病，有则改之，无则共勉。   我们来分析一下，他失败的原因： （1）   在没有达到稳定盈利之前，动用家庭大资金来盲目操作，受伤岂能不重 任何一个交易者，都是需要较长时间的“学习”，在达到稳定盈利之前，是要走很长很 长的坎坷路，这条路上需要交昂贵的市场学费。      但是，一次5万的本金，和50万的本金，以及与500万、5000万的本金，在这个市场，能学到的东西是差不多的，不会因为你有几千万，能学到的东西就比5万的多的多。因为这里没有资金大小，只有资金快慢，不会因为你资金大，就减少的慢，一样。      因此，既然如此，为何不在没有到达稳定盈利之前，用很小的资金来给市场“交学费”？这个小资金即使亏完，也不会对你、你家庭带来明显的影响，而且能学到同样的知识、经验。第一小资金亏完，你可以再增加一笔小资金，你的经验、知识会得到不断的增长，不会倒在黎明到来之前的晚上，不会“你能赚钱了，但钱没了”。我97年入期货的时候，庆幸当时不富，所以虽然爆仓，但亏的并不多，不影响我。 建议：任何人，在没有达到稳定盈利之前，把你的资金分成N笔，每笔几万就可以，亏了一笔，继续一笔，不要倒在黎明前的夜晚。   （2）   他做日内，交易频繁，日内是最难成功的交易方式 虽然不了解他的交易模式，但是他说“每天支付给期货公司的费用足够我买一堆彩票”， 表明他每天都做交易，交易过于频繁，很可能做日内短线。 我不敢肯定日内交易是否能成功，这样会有很多人反驳或者骂我，但是根据自己十五年左右的经历来看，周围身边生存下来的朋友，没有靠短线活下来的，最多偶尔做一下短线、打发无聊的生活，赚的钱还是靠趋势本身。我早年做期货，也是做了五年之后，才意识到这个问题，不过也不晚。   建议：如果你没有足够的本事，还是尽量放弃短线，特别日内短线交易的理念，相信这个世界上日内短线成功的奇迹很少，你很难能是上帝特殊的宠儿。   （3）   他逆势操作，违背交易操作的第一大忌  虽然不了解他的风格，但是根据他的“我最后一次平仓了焦炭，刚好到我最后一次设 定的止损位，这是一个承诺”，这一个月来，焦炭一路下跌，跌势显著，根本看不出来涨势的迹象，可以看出来，他肯定是中间进多，逆势操作，被套了没有及时止损，而焦炭下跌过快，导致亏损惨重。      建议：逆势操作是病，这个真需要治，没有好的药品，需要交易理念上彻骨的领悟。     （4）他时刻有暴富的幻想，导致操作激进  刚来到这个市场上的人，都有暴富的幻想，这个很正常，“我说我五十万慢慢做，花十年赚两千万”。一旦带有暴的幻想，会导致你的操作很激进，要不满仓，要不重仓，运气好的时候，账户确实增长的很快，运气不好的时候，账户一路快速下滑，让你难以东山再起。一定要明白，人的运气总有轮回，人的运气时而好，时而差，运气不可能一直好，上帝不可能单独宠信你。 建议：你可以有暴富的幻想，但是记住，你的暴富，不是来自于你那点小资金滚大的暴富，不是来自于几倍、几十倍的利润增长，而是来自于你稳定盈利之后，你管理资金的增大而暴富，10万的100%的利润是10万，100万的10%的利润也是10万，但是风险和收益是正比，前者你要承担巨大的风险，上帝不宠信你的时候，你会满盘皆输、难以翻盘。   （5）他借钱炒期货，犯了大忌 “亏掉了我姐姐买房子的钱60万，亏掉了我拿房子抵押从银行贷出来的钱，亏掉了我 花言巧语从朋友、亲戚处借来的钱”，可见他借了多少钱。期货本身就具有杠杆，如果你再借钱炒期货，杠杆就异常的大，人性弱点会在杠杆面前展露的淋漓尽致。 当你用借钱来炒期货的时候，你的压力会异常的大，你考虑的已经不仅仅是行情本身，而是亲戚朋友的可能舆论，当亏了钱的时候，你会因为无法按时还款，压力陡然上升，于是你等不上机会的到来，就会盲目操作，因为此时的你，已经无法冷静，债务压力占据你的内心深处，对行情的分析和操作已经无法客观，而容易失去理智。 建议：千万不可借钱炒期货，亏完后，你就继续工作，这样一方面可以让你处于期货市场之外，使你冷静，“当局者迷，旁观者清”；另一方面，用工作的钱，慢慢学习稳定盈利。   （6）他没有理解交易的真谛，对交易有着错误的理解，导致深陷泥潭，而无法前进     他说“苦地企图从中找到传说中的阿拉丁神灯，好比一个科学狂人发疯地制造永动机”，“每种方法都是对过去规律的总结，而你需要发现的是未来，你需要知道未来尚未发生的事情”。 可见，他学习的交易过程，一直在寻找“圣杯”，也就是“一招鲜”，“一招可以吃遍天下”，他对交易的理解就已经错误，导致他的学习和总结就是一个错误，陷入到了错误之中。交易中没有“圣杯”，永远不会，过去没有，未来也没用。 交易的本质是赚大赔小，是对风险和收益的衡量，如果收益远大于风险，则做，否则放弃，胜率不一定会高。 另外，他的迷惑之处“每种方法都是对过去规律的总结，而你需要发现的是未来，你需要知道未来尚未发生的事情”。他的这句话，有一些道理，但是“天阳底下没有新鲜事物”，过去的规律会在未来继续演绎，只不过不会完全一样，利用这种规律去判断未来，依然有效，同时有止损保护，如果规律在未来失效，则有止损保护，不会让你损失大。 建议：趋势交易的本质就是赚大赔小，这里没有圣杯，有的是对风险和收益的衡量。   （7）他一直在黑暗的路上自我摸索，却没有想到，去跟一位前辈学习 交易看似简单，其实是一个大的迷宫，要想走出这个迷宫，你需要碰过很多鼻子、摸过很多路，而且还要有很高的逻辑去推理，要有大的智慧。最终能走出这个迷宫的人，是少之又少，根据周围和别人总结的来看，这个市场能生存下来的可能只有1%，也就是说只有1%的人能走出这个迷宫。 你在交易中自我摸索，如同“盲人摸象”，摸到了鼻子，你说：“大象像一条弯弯的管子。”摸到了尾巴，你说：“大象像个细细的棍子。”摸到了身体，你说：“大象像一堵墙。”摸到了腿，你说：“大象像一根粗粗的柱子。”交易岂不是也是如此。 虽然你跟着老前辈学习，未必就能马上稳定盈利，但是可以大幅缩短你摸索的道路，大幅缩短你摸索的时间，关键是大幅削减你亏损的钱，使你能在交易的逻辑、系统、战略、战术上有着全局、系统化的认识，就会发现自己的某一个交易操作是否有问题。 以前我也一直怀疑，跟着一位老前辈学习一段时间，是否能稳定盈利，不过根据这四期我的学员回馈来看，发现勤奋、坚持做作业、爱思考讨论的人，已经能够实现稳定盈利，其中有一个学员之前没有任何交易经历，但学习后，也能稳定盈利，至少今年都是稳定盈利的。我以前也没有底气说这句话，但经过这几期，有了数据和大量案例，所以觉得自己做的事情，不是误人子弟，多少还是有所帮助，自己深感欣慰。 建议：跟着一位老前辈学习交易，记住，老前辈传授的一定要是正宗的交易之道，而不是歪门邪道，这个最关键，否则逃过狼口，又入虎口。                      原文：《一个退出者的感悟》                          作者：N字单元 我最后一次平仓了焦炭，刚好到我最后一次设定的止损位，这是一个承诺，我承诺我的家人，只要到了这个止损位，我就无条件彻底地退出期市，现在，这个位置到了，我已经没有任何理由继续在这个市场搏杀，剩下的事情，就是分次把剩下的钱取出来，钱已经不多了，最高潮的时候，我这个账号你曾经有两百多万，现在，还有三十多万，确切地说，这些钱已经不是我的了，因为其中还有欠银行的二十多万，欠朋友的十多万，还有欠家人的二十多万，我现在的资产是负数。   我把厚厚的一本笔记本拿出来准备毁掉，这里面记载着我做期货这些年的每一笔交易，各种图形，各种分析，其实，全部毫无意义。四年前，我拿着五十万进入期货，我一个大学同学，作了十多年的期货，据说创造了很多我们闻所未闻的暴富神话。当我向他请教时，他说最正确的做法是不要去做。我说我五十万慢慢做，花十年赚两千万。他笑了，说，你拿五十万花十年做很多事情都能赚两千万，惟独做期货不可能，你甚至生存不了五年。后来我知道，他根本没有创造任何神话，他比我任何一个同学都要辛苦。现在才四年年，他的话已经应验。 这几年我亏掉了全部积蓄，亏掉了我姐姐买房子的钱，亏掉了我拿房子抵押从银行贷出来的钱，亏掉了我花言巧语从朋友、亲戚处借来的钱，我甚至已经不敢去计算我的亏损，这完全是一个天文数字，我现在一无所有每月还要还银行七千的按揭，同时，我还亏掉了我的永不再来的年轻岁月。 我得到了什么？什么都没有得到，我每天对着无数图标和K线图，苦苦地企图从中找到传说中的阿拉丁神灯，好比一个科学狂人发疯地制造永动机，不单是我，每个在期货市场的人都这样，没有娱乐，没有朋友，罔顾亲情，面对一堆无意义的数字和曲线，寻找着其实并不存在的圣杯。 每天，我都被某某五万赚两千万，某某五十万赚一亿的神话鼓励着。现在我明白，即便这是真的，它存在的概率也不会超过彩票，我每天支付给期货公司的费用足够我买一堆彩票。我现在明白期货市场根本没有赚钱的方法，因为每种方法都是对过去规律的总结，而你需要发现的是未来，你需要知道未来尚未发生的事情，这个矛盾是你永远解决不了，也永远不可能有人发现，如果有人发现，他在有限的时间内就能把全世界所有的财富收入囊中，这个市场就会崩溃、消失。 有人说这个市场是一人赚钱九人亏损。我一度认为这是对的，并且认为自己就是那九分之一。现在我认为，期市上几乎不可能有人赚钱，赚钱的概率小于彩票中奖。正常情况下，期市的钱是在输赢家中转移和支付期货公司的费用，其中唯一确定的，是期货公司的费用，这是整个期货市场唯一的确定性收入。理论上，所有的钱，最终都要进入庄家的腰包，道理和赌场同。我认识一个朋友，在期货近二十年，现在十万的资金，每个月能从市场赚取五千左右。但他失去了二十年的青春，曾经输掉了上百万，假定他拿他输掉的钱和失去的时间做任何一件事，他的收益都要比现在多得多。很多人想在期货暴富，结果是快速变穷；很多人想短期内在期货市场赚钱，结果长期在这个市场中被扼杀；很多人把从其他地方赚来、借来甚至骗来的钱源源不断地投入这个市场，很多人被期货激发出潜能——他们能源源不断在期货外获得财富却永远不能成为这个市场的赢家。 原因很简单，因为这个市场的设计就不可能让你赚到钱，期货市场的两大功能是套期保值和价格发现而不是炒作价格，但现在这个市场里几何全部人都在做期货其实并不存在的功能——炒作。因此，最终所有人会发现，期货市场没有赢家，不可能有赢家，但这个道理你只有在输光的时候才会懂。输光之前，你拒绝接受，而是拼命地去寻找不存在的阿拉丁神灯。 我离开了期货，我很感谢我家人，他们宽容了我的愚蠢，在我输掉尊严的时候没有抛弃我，他们以极大的耐心等待我觉醒，忍受了巨额的金钱损失。尤其我把我姐姐买房子的六十万全部输掉的时候，她连问都没有问我这件事，一直装作不知道。我想对想要加入这个市场的人说，不要再去寻找阿拉丁神灯，不要再去制造永动机，根本不存在，也不要去幻想着一夜暴富的神话，你并不比别人聪明，你也不比别人特殊，即便天下真的掉馅饼，砸到你的可能性也几乎可以忽略，不管你现在赚钱、亏钱还是平手，你退出这个市场都是最正确的选择。我现在不再关心焦炭和豆油，螺纹钢和白银的涨跌和我无关，我不再因为持有隔夜单而彻夜难眠，也不再整天看着那些毫无意义的曲线发呆，我不再因为自己做错方向而痛悔，也不再看到别人赚钱而焦虑，我不会再浪费宝贵的岁月拿来寻找传说中的阿拉丁神灯，虽然我还的伤口还没有愈合，但我现在感觉前途充满阳光，这是我在期货市场上从来没有得到的。

期货交易的三大王道（一）

(2014-01-10 16:33:20)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
交易之道只有八个字：生存第一，赚大醅小！      理解了这八个字也就理解了交易的本质。 第一，生存第一     进到这个市场都是为了要赚钱的，钱多到没边或者只是玩票性质的除外。那么就要考虑一个持久发展的问题，如果你可以聪明到只是进来玩一次，赚了走人，亏了也走人也可以不必关注生存这个问题。也就是说我们进到市场是来进行一场旷日持久的战役，而不是打一次战斗，战役就不能着眼于一时一地的得失，只需要最后能够取得胜利即可。此处可以参考孙子兵法中的“善战者不羞走、昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌……”去多多的念叨，并且深切理解。     再次从人性的角度去考量，为什么生存第一这个环节在实践中总是被忽视呢，原因如下：     第一：人性导致人总是急于致富，如果能一夜暴富更好。     因为这种急于致富的心里，导致重仓，频繁交易。     重仓交易会导致两种结果：一种是大赚，因为思想指导行为，行为变成习惯，习惯决定命运的关系，所以下一次还是会重仓，最后的结果一定是从原点回到原点。所以之前的大赚其实是一种陷阱。甜蜜的诱惑而已，因为你思想里重仓这个观念导致你必定死于这个市场，早晚而已。一种是大赔，大赔我们可以从数学角度去考虑一下。     亏损5%，后期要打平需要盈利5.26%     亏损10%，后期打平需要盈利11.11%     亏损20%，后期打平需要盈利25.00%     亏损30%，后期打平需要盈利42.86%     亏损40%，后期打平需要盈利66.67%     亏损50%，后期打平需要盈利100%     亏损60%，后期打平需要盈利150%     亏损70%，后期打平需要盈利233.33%       所以重仓的危害在此就可下定论，如果你喜欢重仓，几乎都可以已经判了自己死刑。     其次是频繁交易，现今期货市场上大部分人都在做日内，不是说做日内不好，说过了条条大路通罗马，首先你得问自己，你适合做日内不？如果没那本事，还是好好先练本事吧。浮躁的社会，符合人性的需要，人本能的就喜欢频繁交易，再加上市场和社会的推波助澜，那更是得其所哉！     交易周期短，算账可以，算算每天1%，月盈利就可以达到20%，呵呵，我就遇到这么一位老兄，算账算的很美，可惜！     先算手续费，频繁交易手续费就吃掉很大一部分盈利，再加上周期短，盈利本就不大，如果再加上水平原因，错多对少，那么只有等死一途。做日内，需要铁的纪律，坚韧的神经，经验证的系统或者盘感。     那么既不能重仓，又不能频繁交易，应该怎么去做呢？     其实这就涉及到资金管理问题，也就是说首先你要在脑海中有一个破产率的概念。     破产率概念涉及到胜率和赔率。 第二，资金管理 PK  胜率        用一个小例子来说明问题：一场无伤大雅的小赌局，规则一，如果甲乙各有一千元，用抛硬币来决定输赢，正面向上，甲赢一元，反之，乙赢一元，那么长久赌下去，甲乙谁都不会赢，也不会输，这一点想来大家都没有异议吧，因为从概率上来说，抛的次数越多，出正反面的机会越接近50%。请注意我的字眼！     改一下规则（规则二）：若正面甲赢一元，反之乙赢0.95元，这个时候，若你是乙，会参入这个游戏吗？若不？为什么？直接给出答案，乙若参加，乙输定了！这里面甲乙双方的胜率不变，但赔率改变了，一开始是1赔1，所以甲乙不输不赢，但现在改为1赔0.95，那么乙方在胜率为50%的情况下，输就一元，赚就0.95，长久下来，其一千元必定易主。请仔细思考上面所说的胜率和赔率的问题。     你会对赌场，对彩票有一个本质上的认识。概率这个观念在大多数人心中还是很模糊的。     接下来再次改变规则，上面甲方赢就一元，输就0.95，在一千元本钱，胜率为50%的情况下赢定了。再次改变规则为，承接规则二，其他不变，每次赌500元，甲赢赚500，输赔475，乙赢赚475，输赔500，请问，此次甲方稳操胜券的感觉还有没？若没有，为什么？千万别以为我多此一问，请多思考上述小例子，交易之道就在其中。     这次甲方赢定了的感觉没有了，因为一千元只够赌两次，胜率没变，赔率没变，但赢定了的感觉没有了，此处表述稍显啰嗦。     所以由此可知，你有一个胜率50%的系统，赔率也偏向你这边，但你没有做好资金管理，到最后仍然是零。 （期货交易为什么要轻仓？就是为了在不利的情况下，仍能保持你有足够的本钱可以东山再起）     请问你，若一套系统他的胜率只有30%，但赔率可以达到1赔3，你认为怎么样呢？我会说，这是一套不错的系统。为什么呢？仔细看分析；     10次为一个交易周期，每次赚就3，赔就1.     10次全亏，亏10     9次亏，1次对，亏6     8次亏，2次对，亏2     7次亏，3次对，赚2（请注意，这就是30%胜率，赔率一赔三的情况）     6次亏，4次对，赚6     5次亏，5次对，赚10     4次亏，6次对，赚14     3次亏，7次对，赚18     2次亏，8次对，赚22     1次亏，9次对，赚26     10次全对，赚30     因此，你还认为赚钱的根本在正确率么？是不是你理解了为什么赚钱高手可以经常错，最后账户仍在赚钱呢？是不是可以理解丹尼斯说我95%的交易都亏钱，赚钱的交易只是5%还可以创造如此大利润的原因，所以，你是不是该改变一下你景仰的高手的标准了？人往往会被不起作用的东西所吸引，而有些人就专门提供给你这些东西，你能怪他骗你吗？不能，是你自己眼瞎而已！     实现上述系统的关键是做好资金管理，因为即使是你有一套70%胜率的系统，你也很可能遇到30%的失败交易最先出现的情况，此时若不能做好资金管理，那么后期70%盈利交易跟你也没啥关系了，因为你已经爆仓或亏到底掉了。 第三，面对利益，人往往选择保守，面对风险人往往选择激进     这是人性的偏向，也是市场中绝大多数人败北的根源之二，之一已经说过了，就是致富心太切。     具体说，在交易中，若入场作对了方向，有了浮盈，那么人性的反应就是落败为安，做出的决定就是面对利益的时候的保守反应。若是入场做错了方向，有了小浮亏，那么人性的反应就是搏一搏，心怀侥幸，说不定后期可以反败为胜，统计显示，80%的情况下可以挺到反败为胜，但就是那20%反向一去不回头让这个市场有多了几个失败者。通俗说上述现象就是：吃如麻雀，拉如大象！

（推荐）期货交易的三大王道（一）

(2014-01-10 16:29:46)
; 分类：交易感悟
期货交易的三大王道（一）  交易之道只有八个字：生存第一，赚大醅小！      理解了这八个字也就理解了交易的本质。 第一，生存第一    进到这个市场都是为了要赚钱的，钱多到没边或者只是玩票性质的除外。那么就要考虑一个持久发展的问题，如果你可以聪明到只是进来玩一次，赚了走人，亏了也走人也可以不必关注生存这个问题。也就是说我们进到市场是来进行一场旷日持久的战役，而不是打一次战斗，战役就不能着眼于一时一地的得失，只需要最后能够取得胜利即可。此处可以参考孙子兵法中的“善战者不羞走、昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜，不可胜在己，可胜在敌……”去多多的念叨，并且深切理解。     再次从人性的角度去考量，为什么生存第一这个环节在实践中总是被忽视呢，原因如下：     第一：人性导致人总是急于致富，如果能一夜暴富更好。     因为这种急于致富的心里，导致重仓，频繁交易。     重仓交易会导致两种结果：一种是大赚，因为思想指导行为，行为变成习惯，习惯决定命运的关系，所以下一次还是会重仓，最后的结果一定是从原点回到原点。所以之前的大赚其实是一种陷阱。甜蜜的诱惑而已，因为你思想里重仓这个观念导致你必定死于这个市场，早晚而已。一种是大赔，大赔我们可以从数学角度去考虑一下。     亏损5%，后期要打平需要盈利5.26%     亏损10%，后期打平需要盈利11.11%     亏损20%，后期打平需要盈利25.00%     亏损30%，后期打平需要盈利42.86%     亏损40%，后期打平需要盈利66.67%     亏损50%，后期打平需要盈利100%     亏损60%，后期打平需要盈利150%     亏损70%，后期打平需要盈利233.33%       所以重仓的危害在此就可下定论，如果你喜欢重仓，几乎都可以已经判了自己死刑。     其次是频繁交易，现今期货市场上大部分人都在做日内，不是说做日内不好，说过了条条大路通罗马，首先你得问自己，你适合做日内不？如果没那本事，还是好好先练本事吧。浮躁的社会，符合人性的需要，人本能的就喜欢频繁交易，再加上市场和社会的推波助澜，那更是得其所哉！     交易周期短，算账可以，算算每天1%，月盈利就可以达到20%，呵呵，我就遇到这么一位老兄，算账算的很美，可惜！     先算手续费，频繁交易手续费就吃掉很大一部分盈利，再加上周期短，盈利本就不大，如果再加上水平原因，错多对少，那么只有等死一途。做日内，需要铁的纪律，坚韧的神经，经验证的系统或者盘感。     那么既不能重仓，又不能频繁交易，应该怎么去做呢？     其实这就涉及到资金管理问题，也就是说首先你要在脑海中有一个破产率的概念。     破产率概念涉及到胜率和赔率。 第二，资金管理 PK  胜率        用一个小例子来说明问题：一场无伤大雅的小赌局，规则一，如果甲乙各有一千元，用抛硬币来决定输赢，正面向上，甲赢一元，反之，乙赢一元，那么长久赌下去，甲乙谁都不会赢，也不会输，这一点想来大家都没有异议吧，因为从概率上来说，抛的次数越多，出正反面的机会越接近50%。请注意我的字眼！     改一下规则（规则二）：若正面甲赢一元，反之乙赢0.95元，这个时候，若你是乙，会参入这个游戏吗？若不？为什么？直接给出答案，乙若参加，乙输定了！这里面甲乙双方的胜率不变，但赔率改变了，一开始是1赔1，所以甲乙不输不赢，但现在改为1赔0.95，那么乙方在胜率为50%的情况下，输就一元，赚就0.95，长久下来，其一千元必定易主。请仔细思考上面所说的胜率和赔率的问题。     你会对赌场，对彩票有一个本质上的认识。概率这个观念在大多数人心中还是很模糊的。     接下来再次改变规则，上面甲方赢就一元，输就0.95，在一千元本钱，胜率为50%的情况下赢定了。再次改变规则为，承接规则二，其他不变，每次赌500元，甲赢赚500，输赔475，乙赢赚475，输赔500，请问，此次甲方稳操胜券的感觉还有没？若没有，为什么？千万别以为我多此一问，请多思考上述小例子，交易之道就在其中。     这次甲方赢定了的感觉没有了，因为一千元只够赌两次，胜率没变，赔率没变，但赢定了的感觉没有了，此处表述稍显啰嗦。     所以由此可知，你有一个胜率50%的系统，赔率也偏向你这边，但你没有做好资金管理，到最后仍然是零。 （期货交易为什么要轻仓？就是为了在不利的情况下，仍能保持你有足够的本钱可以东山再起）     请问你，若一套系统他的胜率只有30%，但赔率可以达到1赔3，你认为怎么样呢？我会说，这是一套不错的系统。为什么呢？仔细看分析；     10次为一个交易周期，每次赚就3，赔就1.     10次全亏，亏10     9次亏，1次对，亏6     8次亏，2次对，亏2     7次亏，3次对，赚2（请注意，这就是30%胜率，赔率一赔三的情况）     6次亏，4次对，赚6     5次亏，5次对，赚10     4次亏，6次对，赚14     3次亏，7次对，赚18     2次亏，8次对，赚22     1次亏，9次对，赚26     10次全对，赚30     因此，你还认为赚钱的根本在正确率么？是不是你理解了为什么赚钱高手可以经常错，最后账户仍在赚钱呢？是不是可以理解丹尼斯说我95%的交易都亏钱，赚钱的交易只是5%还可以创造如此大利润的原因，所以，你是不是该改变一下你景仰的高手的标准了？人往往会被不起作用的东西所吸引，而有些人就专门提供给你这些东西，你能怪他骗你吗？不能，是你自己眼瞎而已！     实现上述系统的关键是做好资金管理，因为即使是你有一套70%胜率的系统，你也很可能遇到30%的失败交易最先出现的情况，此时若不能做好资金管理，那么后期70%盈利交易跟你也没啥关系了，因为你已经爆仓或亏到底掉了。 第三，面对利益，人往往选择保守，面对风险人往往选择激进     这是人性的偏向，也是市场中绝大多数人败北的根源之二，之一已经说过了，就是致富心太切。     具体说，在交易中，若入场作对了方向，有了浮盈，那么人性的反应就是落败为安，做出的决定就是面对利益的时候的保守反应。若是入场做错了方向，有了小浮亏，那么人性的反应就是搏一搏，心怀侥幸，说不定后期可以反败为胜，统计显示，80%的情况下可以挺到反败为胜，但就是那20%反向一去不回头让这个市场有多了几个失败者。通俗说上述现象就是：吃如麻雀，拉如大象！        如何解决上面问题，耐心等待（二）

如何做期货套利，寻求稳定盈利（一）

(2014-01-08 15:36:13)
; 分类：交易感悟
在期货期货场中存在着种类繁多的交易方式，其中套利交易以其较低的风险、稳定的收益，成为稳健投资者常用的一种交易方式。然而许多初次尝试套利的投资者并不知晓套利的内涵，不管套利交易时机是否成熟，也不管套利价差是否达到经验模型所得到的经验极值，更不跟踪价差的波动趋势是否适应套利的方向，而是简单的认为，只要“一买一卖”就可以稳享利润，结果在错误的时间做错了方向，最后出现亏损。 　　一、套利原理 　　“套期图利”简称套利，也叫套利交易或价差交易。套利指的是在买入或卖出某种期期货合约的同时，卖出或买入相关的另一种合约，并在某个时间同时将两种合约平仓的交易方式。 　　在进行套利交易时，交易者注意的是合约价格之间的相互变动关系，而不是绝对价格水平。他们买进相对“便宜的”合约，同时卖出那些相对“高价的”合约。如果价差的变动方向与当初的预测相一致，交易者即可从两合约价格间的相互变动中获利。套利的潜在利润不是基于商品价格的上涨或下跌，而是基于两个套利合约之间的价差扩大或缩小。因此，套利获得利润的关键就是差价的变动。 　　二、套利的种类。 　　从常见的交易方式来看，套利交易可分为期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。 　　(一)、期现套利 　　期现套利是指现货商在期货和现货市场间的套利。若期货价格较高，则卖出期货同时买进现货，等到交割日到期货市场交割。而当期货价偏低时，买入期货在期货市场上进行实物交割，再将它转到现货市场上卖出获利。值得注意的是，该类投资者须要有现货背景，否则无法展开期现套利。 　　从成因上看，正常情形下，期货和现货的价格走势是长期趋于一致的，但某一因素的出现令两者出现短暂的偏离，期货和现货的价格出现偏差的时候，该类套利机会就会出现。导致两者基差出现异常变化的因素重要有以下几个方面： 　　1.超出预期的政府报告 　　一般而言，意料中政府报告的发布不会影响期价的走势，而一份超出预期的报告可以在短期内使市场形成巨大的波动，期货价格会出现极大的偏差，或者大幅上涨，或者大幅下挫，而现货价格则变化不大，此时将涌现短期的套利机会。 　　2.单边的逼仓行情 　　单边的逼仓行情是指交易一方应用资金优势或仓单优势，主导市场行情向单边活动，导致另一方不断亏损，最终不得不斩仓的交易行动。因为逼仓导致期货价格形成脱离供需关系的单边行情，这导致期现的正常价格关联被损坏，从而培养了套利机会。 　　3.经济周期转变。 　　经济周期转变导致商品价钱运行趋势的转变，从而打破固有的升贴水模式，导致价差的偏离。商品运行周期往往会提前或滞后于整体经济周期，从而形成套利机遇。 　　4.其他突发事件。 　　罢工事件、地缘政治因素等也是形成套利机会的因素。 　　(二)、跨期套利 　　跨期套利是在同一期货品种的不同合约月份树立数量相等、方向相反的交易部位，并以对冲或交割方法结束交易的一种操作方法。 　　一般来说，同一期货品种的各个合约有较为相似的基本面影响因素，合约之间有较为稳定的价差。但是由于资金分布不均衡和季节性因素，有时资金主要集中在某一个合约上角逐，使得合约的波动速度要明显地快于其它合约，这就意味着套利机会的来临。 　　上图是螺纹钢01合约与螺纹钢12合约上市以来的价差分布图，大多数时间两者的价差在-10元到+60元之间，价差中轴为25元，当两者价差达到区间的高点或低点时，说明套利的机会来了。 　　(三)、跨品种套利 　　跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。 　　由于跨品种套利是应用走势具有较高相关性的商品之间（如替代品之间、原料和下游产品之间）强弱对照关系差别所进行的套利运动。由于市场具备较强相关性的品种较多，使得跨品种套利也成为市场套利的主流方式。 　　(四)、跨市场套利 　　跨市套利是在两个不同期货交易所同时买进和卖出同一种同一交割月份的期货合约，以便在未来两合约价差变动对己有利时再对冲获利。在做跨市套利交易时应注意影响市场间价格差异的几个因素：(1)运输成本。不同交易所因与商品产地、销地的距离不同，运输成本就不同，同种商品的合约价格自然会有差异。(2)交割品级的差异。（3）当地的供求状况。跨市套利既可在国内的不同交易所之间进行，也可以在不同国家的交易所之间进行。如果两个市场是跨国度的，则其最大的风险就是汇率带来的风险。 　　三、套利交易的流程 　　1、套利的合约选择条件条件 　　条件之一：其历史差价变化必须具备一定的规律。大多数情况下，其差价变化会在一定幅度内波动，极少有差价突破其上下边沿的情况。当差价扩大或缩小到一定程度之后，其后的差价波动会向相反的方向变化。从历史上的变化情况来看，这种差价在一定幅度内的来回波动是一个大概率事件。 　　条件之二：期货合约之间的价格波动必须具备一定的相关性和联动性。这一点可以从概率统计学角度计算其相关系数，由此来证明其相关性和联动性的大小。    实践的经验表明，相关系数在0.70——0.95之间的期货品种间套利效果比较好。如果相关性过高，风险固然很小，但套利空间太小，收益率较低；而如果相关性过低，套利空间会明显加大，收益率显著提高，但风险也大为增加。 　 　　3、套利经验模型的建立 　　对于拟套利的两个合约（或多个合约）之间的价格波动，要处理较长的历史数据来反映彼此的关系。一般而言，数据年限越长，所显示的套利区间的有效性越好。因为从统计学的角度来看，这样可以将大概率事件全部囊括其中，具有较高的可靠性。 　　4、套利空间的确立 　　对于两合约的价格的关系，一般进行相应的数据处理，较为直观的方法就是用价格比来表示。将数据处理到一张图上，就可以得到一张价格比曲线图，考察价格比曲线的长期波动情况，可以找出套利的上限和下限。通俗地讲，即两合约的比价扩大到一定程度时就会不断地缩小，而缩小的一定程度时，又会不断地扩大，如此循环往复。确定套利空间，就是要找出套利在何种情况下进行建立套利头寸，在何种情况下要对冲离场。 　　由于套利操作一般不考虑价格波动的方向，而主要考虑价差的扩大与缩小，因此，除了要确知价差的绝对数值外，还要特别注意价差的波动动势。 　　四、套利操作必须遵守的原则 　　当套利区间被确立，而当前的状态又显示出套利机会时，就可以进行套利操作了，一般而言，要遵循下述基本原则： 　　1、买卖方向对应的原则：即在建立买仓同时建立卖仓，而不能只建买仓，或是只建立卖仓 　　2、买卖数量相等原则：在建立一定数量的买仓同时要建立同等数量的卖仓，否则，多空数量的不相配就会使头寸裸露（即出现净多头或净空头的现象）而临较大的风险。 　　3、同时建仓的原则：一般来说，多空头寸的建立，要在同一时间。鉴于期货价格波动的，交易机会稍纵即逝，如不能在某一时刻同时建仓，其价差有可能变得不利于套利，从而失去套利机会 　　4、同时对冲原则：套利头寸经过一段时间的波动之后达到了一定的所期望的利润目标时，需要通过对冲来结算利润，对冲操作也要同时进行。因为如果对冲不及时，很可能使长时间取得价差利润在顷刻之间消失。 　　5、合约相关性原则：套利一般要在两个相关性较强的合约间进行，而不是所有的品种（或合约）之间都可以套利。这是因为，只有合约的相关性较强，其价差才会出现回归，亦即差价扩大（或缩小）到一定的程度又会恢复到原有的平衡水平，这样，才有套利的基础，否则，在两个没有相关性的合约上进行的套利，与分别两个不同的合约上进行单向投机没有什么两样。 　　五、回避“套利陷阱” 　　市场中常常出现价格分布不寻常的合约组合，有些可以成为投资者套利交易的良好对象，有些则是“套利陷阱”，其存在由于种种原因，并不能很好的价差回归，有时甚至会出现令人诧异的变化，导致套利失败。因此投资者要格外小心下面几种“套利陷阱”。 　　1.不做跨年度的跨期套利 　　如前期业界普遍关注的大豆1309和1401合约的套利机遇。不能简略地展开跨期套利，因为2013/2014年度大豆供需偏紧，而20012/2013年度大豆供需呈现多余的两个不同的基础面因素的影响，导致1309和1401的价钱形成“倒挂”，买近卖远的跨期套利思路是不可取的。 　　2.不做非短期因素影响的正向套利 　　由于套利机会是依据中长期价格关系找到短期价格呈现偏离的机会，发生套利机会的因素一般都是短期或者突发事件引起的价格异变，所以，一般不应介入非短期因素影响的正向套利时机。如大豆1309和01401合约的基础面差别是一个影响其中长期趋势的因素。 　　3.“逼仓”中的套利危险 　　其风险重要在跨期套利中浮现，一般而言，跨期的虚盘套利不涉及到现货，而逼仓的风险就在于没有现货头寸做维护，当市场行情呈现单边逼仓的时候，逼仓月合约要比其它月份走势更强,其价差未涌现“理性”回归，从而导致亏损的局势。 　　4.不做流动性差的合约 　　如果组建的套利组合中一个或两个期货合约流动性很差，则我们就要注意该套利组合是否可以顺利地同时开仓

2013年盈利600%的期货基金管理人刘增铖的交易感悟

(2014-01-07 15:43:22)
; 分类：交易案例
今年排名第一、盈利600%的期货基金—铖功程序化，管理人刘增铖：广州人，原公务员，中央党校本科毕业，从事证券、期货投资达20年，06-2011年期货大赛连续获奖。2013年管理四支基金，一支600%，一支100%。详细交易：3月空白银，6月空菜油，7月空大豆，8月多豆粕，9月空玻璃，11月空国债、多甲醇，12月空焦煤、焦炭、胶板、纤板。铖功程序化采取半程序化的操作策略，即由系统发出信号再由人去决定买卖。                 所管理的铖功程序化，盈利600%                       所管理的铖功主观化，盈利110%             所管理的铖功超短，盈利40% 2014年刘增铖成为新的期货明星，我们通过他对交易的理解和感悟，来学习他身上的一些成功 经验和理念。但同时，我们要冷静地意识到，他的操作风格，不一定适合我们，我们需要结合自身， 来选择适合我们自己的交易理念和风格，切勿盲目模仿。   2013年1月6日，期货资管网对刘增铖的访谈录：    1、问：您2013年业绩很突出，在研究和操作策略上有什么新的突破吗？     刘增铖：没有，还是跟以前一样。这个市场上有一些怪论，总以为策略或者技术很重要，很多人喜欢谈论这个问题，包括一些期货爱好者也喜欢到处去开会、去听这些报告。其实，策略能有多重要呢，还是人的问题，人怎么执行是关键，行情变化了，你怎么判断，怎么把握才重要，这些都体现在实战中。     比如说，12月30日，豆粕在我的程序里面是发出信号了，高开上去，放巨量之后，马上打下来。技术指标弹出来是可以做的，但是我一直都没有做豆粕，我认为蕴藏着无法把握的风险，这就是人对行情的判断和临时应对。这种行情，很经典的，谁都会看到，谁都可以去做，但不是都能赚钱，所以我坚决不做，12月30日那天做多气氛很好，结果肯定让很多做多投资者头痛万分。     林丹打比赛的时候，不可能是按训练的计划来打，都是看场上对手的变化来应对的。策略是次要的，人的应对是主要的。   2、 问：有媒体记者对期货高收益提出负面的评价，有人谈之色变，认为低风险、稳定，才是好的，您怎么看？     刘增铖：投资的境界分两层，第一层是追求长期稳定盈利，但是这个不应该是目标，有人说20-30%，这个连股票基金都不如，能叫期货基金吗？我的目标是，不要丢掉了“期货本色“，既要跑赢股票基金，也要稳定。当然对很多人来说，长期稳定盈利已经很难做到了，但是我对自己的要求不仅是这样。     第二层，期货的本色，就是暴利。如果连股票基金都不如，迟早会被淘汰的。现在是熊市或者震荡市，期货基金一年30%好像还可以，一到股票牛市的时候，投资者马上就走。一定要超过20-30%的年化收益率才能体现期货基金的优势。这是个人理解，也是我对自己的要求。     做一个好的期货基金，不要光看现在熊市的时候，能够分一杯羹，而是要做到什么时候，这杯羹都有。这样来看，长期稳定盈利就够了。而且这个超额的盈利能力，不能靠某一波的行情，这种有偶然性，偶然做一个品种，赚到一波，不叫成功，要在其他品种上也能够把握到行情，才算体现水平。  3、问：您今年的收益主要是来自于哪些品种或行情？     刘增铖：3月份做空白银，6月份做空菜油、7月份做空大豆，8月份做多豆粕，9月份做空玻璃； 11月份做空国债，还有做多今年的明星品种甲醇；12月做空焦煤、焦炭、小麦、胶板、纤板。     有人问我，是否擅长哪一个品种，我说，我这么多年，能够出成绩的，没有一个品种是重复的，真的很巧。     这次做甲醇跟以前几年很不一样，没有一直追，只是在低位追了几次，就拿住不动了，不再追求几十倍、上百倍回报，而是更加注重风控了。今年的这种做法在很多人看来已经是激进了，其实在我的操作中也并没有大家想象中那么激进，保守很多了。而且我一发现市场气氛不好的时候，就频频用股指或其他品种对冲，再不行就撤出来，没有以前那么拼了。不要求吃完整个行情，止盈更严格，拿住一段就行了，这样操作就更显稳定。 4、问：您2013年运作的三个策略，收益率都不一样，请介绍一下原因？      刘增铖：我是同时运行三个相对独立的交易策略。      铖功超短，其交易策略顾名思义是以超短交易为主的策略，是我2011年离职之后才开始学习的交易方式。我以前是公务员，白天是无法看盘的，都是晚上做好研究，白天交给交易员去执行，不具备操作超短的条件。辞职之后，也想学习一下短线。不过现在看来，这个策略资金容量有限，把人搞的很累；而且40%的年化收益率，个人认为并不理想，2014年基本上不再做短线策略了。     但现在回过头来看，虽然短线策略不理想，但对我个人来说意义很大，加深了对金融属性的了解，防守更扎实。对于程序化和主观交易如何做到更好的止损止盈，起到了相当大的帮助。     铖功主观，其交易策略是完全人工，延续我一直惯用的打法，但明显强调风控，止损止盈更严格，这个策略是偏稳健的，将作为发基金的主打策略，这也是应市场的需求。我坚持这个策略，既要稳健，又要能够体现期货基金超额收益的本色。铖功主观自2013年8月成立到现在，仅四个月的时间也取得了翻倍的收益，其盈利能力也算能交待得过去。     铖功程序化，其交易策略是程序化加主观修正，因为行情大部分时间都是正常的，突发性行情是少数，所以正常波动用程序化是捷径，但对于异常波动我用主观经验加以克服。总体来说程序化的作用是很大的，减轻我相当大的工作量，毕竟异常波动不常见。我个人认为这是一个有灵魂的程序化交易策略。这个策略比较激进，是以三成风险为标准而设计，以追求绝对高收益为目标。这套策略今年也会重点使用，因为市场上有不少投资者喜欢暴利的感觉，需求决定存在。

已爆仓的桃子基金管理人陶云峰的失败原因

(2014-01-06 16:30:11)
; 分类：交易案例
陶云峰简介：陶云峰，曾是中学政治老师，管理的桃子基金2011年盈利400%，接受专访，强调“只有止损，没有补仓”，成为明星。2012年底，所管理的7支桃子基金几乎全部爆仓，亏损上亿，后被白道追捕、黑道追杀。2013年初携妻子逃亡，陡然失踪，据传奔命于南美森林。       桃子基金2号亏损91%，爆仓           桃子基金3号巨亏      桃子基金7号爆仓         他的失败，固然可惜可叹，其实陶云峰能有今日的命运，几年前就已经提前埋伏在他的心中，我们回过头看看 当年他对交易的理解和看法，中间固然有一些亮点，但更蕴藏着很大的风险。但是如杜牧的诗句“秦人不暇自哀，而后人哀之”。我们应该从他对交易的理解中，再进一步理解交易，彻心彻骨地去体会他的失败原因，融化在自己的血液中，我们才能不踏陶云峰之亡路，希望好自为之。                       回顾那个时代的他   2011年底，沈良(期货中国)专访桃子基金：做空需要魄力 做多需要耐心       1、问：您管理的“桃子基金”账户在网的展示刚好一年了（2010年10月18日开始展示），截止到2011年10月18日，收益率为336.989%，对这样的成绩您本人是否满意？这一年里，您主要抓住了哪几波行情?     陶云峰回答：对收益率来说感觉还可以,只是有时候资金回撤的幅度较大,总体资金曲线表现得不够稳定。    主要是去年10-11月的一波上涨行情、今年7-9月份的一波下跌行情以及今年在股指上的3次出手。相对风险和收益比来说，今年在股指上的3次投资算是最成功的。 2、问：这一年时间，您以优秀的分析水平和高超的操作水平，让“桃子基金”账户取得了很好的收益。不过，似乎每个人都会在交易中犯一些错误，这一年里您有没有犯过明显的错误？ 陶云峰回答：有。最主要的在2个方面：一是止损还不够严格，导致资金回撤有几次较大；二是当我单次投资收益急剧上扬，资金曲线走得很陡的时候，没有进行减仓变现操作，这对于我“波段”操作的风格来说是不应该的。  6、问： “桃子基金”账户在一开始操作时，回撤比较小，当有了较多的利润之后，回撤会比较大，最大回撤曾达到过50%左右。请问您对账户在不同阶段的回撤比例是如何设计和控制的？（比如在一开始操作、有了较多利润、有了一点亏损这三种情况） 陶云峰回答：这与我对这个基金最初的定性有关；我可以承受极大的波动。 在我认为：做生意，白干是可以的，生意不成情谊在。但亏本就是失败，这个很明显；一开始可以求稳为主，当有了利润之后，一般我允许回吐利润的50%甚至100%来追求收益的最大化。 7、问：我们发现“桃子基金”账户50%左右的仓位是打底仓位，而且大部分交易日都是100%左右的隔夜仓位。请问您重仓隔夜的勇气是怎么练就的？您为何敢于重仓隔夜？ 陶云峰回答：是否敢于重仓隔夜是要看不同时期和不同品种的。比如：交易所提高保证金就等于他们为你做了风控；行情激烈震荡期、单边市道和平稳市道也都不同；不同品种他们的活跃度也不同。 重仓与否关键看是否有爆仓机率，在不太可能出现爆仓的前提下可以去充分挖掘资金的利用率。 勇气需要很好的心态。时间、信心和方法是练就勇气的关键因素。 8、问：您的操盘风格比较猛，这是否和您的性格有关？ 陶云峰回答：跟我的心态有关，我有一个足够承受资金激烈波动的心态；猛不猛在大家的眼里其实就是一个仓位问题。 9、问：您以后会不会考虑走稳健的道路？ 陶云峰回答：肯定会。有两个因素会决定我该选择那条路走。一是客户的期望；二是考虑从一线退下来之时。 17、问：您把自己定位成“善观大势的激进主义者”，您用什么方法“观大势”？作为“激进主义者”，您一年的预期收益为多少？愿意为这样的收益承担多大比例的风险？ 陶云峰回答：“善观大势”就是根据宏观面来判定大的方向，再由市场的具体表现来印证大势方向的正确与否，运用“牛市慢涨急跌，熊市慢跌急涨，震荡市道暴涨暴跌”的原理来制定计划；我的“激进主义”只是表现在“愿意冒一些风险做埋伏”而已，并非“追涨杀跌”，所以能达到年预期收益在300%左右就相当满足了。 其实做期货的资金是不能影响家庭、教育和生活质量的，因此投入期货市场的资金我都能承受本金的所有风险，也应该承受这个风险去追求更高的收益。 18、问：投资的风险大并不可怕，怕的是不知道风险大，怕的是掌控不了风险。作为一个“激进主义者”，您能否掌控期货的波动风险？能否掌控个人和家庭财富的波动风险？ 陶云峰回答：期货的风险天生存在，没有风险就没有波动，就不会有收益。事实上的确有好多控制风险的方法，无论你是通过资金、仓位还是止赢止损，只要是有效的都可以，而参与期货交易必须得“守规矩”。 个人、家庭财富的风险可以通过多种投资渠道的组合来控制。我习惯用高风险投机获得高收益来投资于低甚至是无风险的事业，比如说，买点土地什么的。 19、问：您曾说过“期货市场只有止损，没有补仓”，请您解释一下这句话的具体含义？ 陶云峰回答：做错了并不可怕，可怕的是死不认错！找各种理由为自己的错误开脱！期货不是股票，也不是现货，它是有期限有杠杆的，我们没有必要为它（某个商品）死守，换个品种换个时机也许机会更多；做期货要想获得收益，交易的时机、交易的对象和交易的心态（包括：预期、结果）是最重要的三个要素，当结果不如预期的时候我们不应该想着去改变结果！ 21、问：都说做期货就像做人，您觉得做期货和做人有哪些相同点？有哪些不同点？ 陶云峰回答：期货本身就是由人在操作的，商品的价格变化经常反映出人的主观意识和行为，所以做期货和做人一样都得守规矩；但是期货交易又是零和游戏，你要挣钱就必须要有人亏钱，你没办法让别人亏钱那就尽量让自己变得跟亏钱的人不一样，所以重点要克服一些大众心态，恐惧和贪婪都是大忌。有时候在大势之中会发掘一些不一样的信息才能成为“先知”。

研究上千指标后，得出的六大结论

(2014-01-03 15:42:24)
; 分类：交易感悟
曾几何时，对指标狂热痴迷，早期花了四五年，多少个日夜，挑灯夜战，收集了2000多个指标，最后研究来研究去，得出一个结论，任何指标的变化，离不开价与量。透过现象看本质，简单的就是最好的。也是最真实的。 　　下面谈论研究成果： 　　结论一：指标复杂的运算只能带来参考性的下降，离本质越近参考性越强。 　　价的表现形式就是K线，量的表现形式就是VOL！这是本质、它是赤裸裸的，也是最真实的。任何指标的延伸都以此为基础，延伸越复杂离本质越远，越无效。K线与VOL就如一个裸体女人，其它指标公式就如她的衣服、化妆；最后进行整容。所以指标公式很容易失去她的本性，变成一个虚假的东西。看一看MACD吧：从价格C延伸出两条均线MA，再从两条均线延伸出其差值DIFF，再从其差值延伸到平均差值DEA，再延伸到DEA与DIFF的2倍差，从而得出的经典指标MACD，作一个数学计算：如果每次延伸的参考性是90%，MACD延伸5次的参考率为：0.9的5次方；最终的参考性是59%！然而我所收集的指标中，有很多从MACD延伸出的指标，更多的指标延伸几十次、上百次，其参考性可想而知。所以我删除。 　　结论二：趋势是我们唯一的参考，指标的重心应在趋势判断，而非买卖点。 　　做期货这么多年，都是在牛市赢利，熊市回吐，甚至于总体亏本，我们有那么多的指标，那么多所谓极品、跟庄、资金等漂亮指标，然而大部分人仍然会吐出本应该有的利润，有时还吐点血，所以我认为关健点在于：看清趋势。在趋势向好时，我不管你怎么骗我，我不出，在趋势变坏时，不管你怎么忽倏，我就是不进。包括政策在内，趋势不是以个人的意志为转移的，没有人能够抵挡住趋势，好比社会的发展，不是以个人意识为转移的。是一种必然，我们为什么放弃必然的趋势，而去追求那些不确定的偶然买卖点呢？ 　　结论三：指标参考越多，操作难度越大，失败的可能性越大。     我们搞指标的人，每个人的电脑里都有大量的指标，少则上百，多则上千，都渴望寻找百分之百的指标、顶级指标，但是很遗憾，没有！也可以告诉你，以后也没有，原因是，如果有，就没有人工作了，也就没有期货了。由于单个的指标操作准确性不高，所以我们用多个指标来参考，我告诉你，这样做更加缺乏说明力，简单数学运算，单个指标准确率80%最牛了吧，如果用两个来参考，准确率为80%*80%=64%，五个呢，33%，我看到很多人把很多较高成功率的公式组合在一起，遇到市道好成功率还可以，市道不好，亏钱了还不道是怎么死的。 　结论四：指标只是参考，主力可以逆向操纵指标   期货的参与者是人，所以就有了太多的不确定性，谁说KDJ高位死叉就一定下跌，谁又敢说RSI高位就到顶，还有DDX、赢富等，主力一倒仓，就显示主力减仓了，更不要说用我们自创的指标了。请大家记住，指标只是参考！反指标操作的期货大大的存在。在此，我们要明白，市场参与者的目的是什么。所有参与资本市场的资金均具有很强的功利性，大家来都是为了赚钱的，大资金当然是为了赚更多的钱，大部分投资者均以博取差价为目的。这里就有问题了，所以就有了震荡，有了冼盘，有了冲高等等，一切目的就是为了洗掉你，利用指标来洗。 　　结论五：克服人性的弱点，形成自己的赢利模式      人性的弱点，恐惧与贪婪，这是期货的大敌，之所以在期货体现最为明显，是因为我们大部分人没有形成自己的操作模式，自己的赢利模式，如赢利模式：30天均线由下跌到走平向上，买入，30天均线走平向下卖出。这就是模式，期间不管发生什么，假如我按这个来操作，只赚取自己该得的部分。这就少了很多贪婪和恐惧。减少了无畏的牺牲，也没有必要整天看盘研究了。 结论六：光有指标，还远不够，还有正确的交易理念、入仓时机和止损理念   最后，我想说一下，均线是最简单的系统，所有的指标基本上都是建立在均线的基础上，进而不断演化，形成越来越复杂的系统，所以均线是真实的，是有效的。但是，你千万不可认为，只严格按照均线操作，就可以盈利，这是误解，大大的误解，很简单，你编写一个 以均线为指标的程序化交易系统，测出的结果，绝大部分都不理想，要不盈利微弱，要不不适合大部分品种。道理很简单，在震荡之中，均线会频繁失灵，大部分又是震荡行情，所以你容易双脸被打。实际中，均线仅仅是一个辅助工作，还要借助于你的交易经验，知道什么时候该用该均线，什么时候不该用，另外，还要有正确的交易理念、不太差的入仓时机，以及好的纪律性，等等。

成为期货高手的四大阶段

(2014-01-02 15:58:42)
; 分类：交易感悟
技术分析对于投资领域人士来说是一个必须学习和应用的工具，在学习这个过程中是一个挑战自我的过程。人们相信凭着智慧、勇气、热忱和汗水可以跻身于成功者行列。但事实上，在通往成功的道路上等待我们更多的是：迷失、恐惧、痛苦和思索，不懈地追求和努力换来的是挫折和泪水。难道说金融投资是个美丽的陷阱和致命的诱惑？难道说自身不够聪敏和勤奋？然而，这些都不是问题所在，问题的症结在于投资者迷失于市场、迷失于自我之中。下面阐述一下成为高手遇到的问题及必须经历的阶段。 　　金融投资参与者都想通过自己的努力成为市场上的高手，可是金融市场和经济原理是一样的，市场上的人们依水平高低从上至下以金字塔式排列，也就是说塔尖上的人掌握着最大的赢利，底下的人们谁都想摆脱自己所在的层位，塔尖永远都是他们的方向，但塔尖上的人也是经过重重考验，不断超越自我才站到“会当凌绝顶”地方。下面试将炼成高手必经的四种阶段想朋友们介绍一下，本文不是虚构，绝对有雷同，请自找板凳对号入座。 第一个阶段和境界：不知道“自己不知道” 　　此阶段大多为刚刚进入金融投资市场的人，以年青者居多，初生牛犊不怕虎，年轻气盛，也许看过几本金融投资介绍相关的书，也许看过在媒体上轩敞宣传的某某做金融投资成为巨富等等，然后自己跃跃欲试，再打开行情走势图一下，原来这么简单，涨就买，跌就卖就可以赚大钱，而且还会偷着找一波上涨或是下跌走势，取最高价和最低价算一下如果自己满仓去做会赚多少多少钱，然后自己让自己算出来的数字感染得兴奋不异，激动异常，这么简单，早做的话，媒体报导的就是我了，然后信心满满的杀入金融市场搏杀。 　　这个时候的人不知道“自己不知道金融投资市场并不是他眼中屏幕上简单的图形”，不知道进入金融市场需要掌握什么样的知识，眼中只有买和卖，开始也许会尝点甜头，初战告捷自然自信更满，全仓进全仓出，这个时候市场就跟老跟自己过不去一样，卖里就涨，买了就跌，而且反向入场点位时机均极佳，好象市场反向行之的动力就差他那手交易。这个阶段会有30%左右的人被市场打败，另外70%的人会及时停手，反思自己到底哪里出了问题，然后就进入了下个阶段；在这个阶段总结的心理状态总结一个字就是“抓”。所谓“抓”就是抓钱，它有猎取、争取、夺取和提取等含意。每个人尤其是初入市场的人，唯一的目的就是挣钱，一切手段和方法都是依此为最高宗旨。处于这个时期的人们即使分析水平再高，也难免落入失败的结局。之所以与成功无缘,究其根源是贪婪,行动的驱使仍是金钱。人场的关系始与市终处于紧张状态:抗争、抢夺和僵化，甚至是带有仇恨心态。 第二个阶段和境界：知道自己不知道 　　进入这个阶段的70%的人在经历了屡次的失败之后终于明白和认识到自己真的欠缺一些知识和经验，认识到自己的不足，然后努力改进，人才会不断进步，在这个阶段的人们，表现出来的是求知若渴，大量的买相关的书籍，积极参加各种培训讲座，积极和周围的人去探讨交流，这个阶段是学习的阶段，而且是很耗时的一个阶段，有学习就要有毕业，第二个阶段的毕业看自己是否在理论实践中找到了适合自己的操作模式和投资理念；在这个阶段由于人的悟性资质性格等方面的原因，仍会有30%的人被打败，只有40%的人可以进入下个阶段；这个阶段能坚持下来的人也不是很多，关键问题能知道自己的不足而作出了比较正确的选择“舍”。 　　所谓“舍”就是舍弃金钱，放弃超出你认识之外的金钱，它有割舍、屈服、限制和放弃的含意。人们只有学会舍弃眼前的利益才能得到将来的财富；同时要有一种“滔滔江水，只取一瓢心境。”舍弃的内涵就是回避认识的盲区所造就的风险。当各种可能的错误倾向被有效规避时，成功之路自然在脚下延伸。处于这个阶段是什么引导着投资者步入正途呢？是“无知”，认识到自己的无知才是成功的开始。承认自己无知，才能真正唤醒人内心的谦虚，而不再高喊要“战胜市场”。这个时期的显著特征是“我不能......”，人们对待市场的态度是：敬畏、顺服、谦虚和诚实。 第三个阶段和境界：不知道“自己知道” 　　这是一个很迷茫的阶段，似懂非懂，似乎是掌握了稳定赢利的技巧，可是有的时候又老是自我否定，这个阶段的人们在市场上的战绩应该总是赢亏边缘徘徊，此阶段也是比耐心、心态和自信的阶段，在这个阶段自己感觉不会像前面阶段每天都能感觉到自己在提高,在这个阶段人的感觉跟自己的战绩一样,总是徘徊不前，而实质上，这个阶段的人最欠缺的是自信和自我肯定，到了这个阶段的人经历了市场的风风雨雨，也看到了这个市场在某些方面残酷的一面，内心如果不是很坚强的人是过不了这关的，在这个阶段的人心理也总会表现出今天自我承认，明天又自我否定这样反反复复的情况，但是这一关就像是练武功时的任督二脉。 　　一旦打通，则身入高手之列，但却在考验人性的方面却也是黎明前最黑暗的时候，黑暗的让你看不到一点点光明。35%的人会倒在这样的黑暗中，此阶段攻关秘籍“狭路相逢勇者胜”；第二阶段其实就知道“舍”这么一字及其的含义但是由于刚刚认识到，还没足够的时间和能力去渗透它。第三阶段其实就是“舍”的后半个阶段，知道要舍也知道什么情况也“舌”，更有一系列的“舍”的方法。这时不免想起一位友人的忠告：“知止而可得，知舍而可 第四个阶段和境界：知道“自己知道” 　　过了最最黑暗的第三关，这个时候你会在战绩上表现的略有小成，因为知道而自信，有了自己固定的投资模式和投资理念，知道在什么时候做出什么样的反应，对各种技巧融会贯通，化为我用，从此列入高手之流，即使不是塔间，也是上三层的人物，至此胜出的人，应该只有整个参与人群的5%左右的人。这个阶段人属于“博爱”阶段。“博爱”指的是什么？和谐、坦诚、无私、谦和、奉献、仁义和友善。处于博爱境界的人们与市场的关系是：和谐、共荣、友善、生命和生长。对此，有人会说：博爱能指导交易吗？有人还是难以理解与想象，交易与博爱有什么直接关系吗？这个答案是肯定的。那么，具有博爱精神的投资者应当是怎样的呢？他像农民在春天撒下种子，耐心等待秋天收获的来到；或是像园丁种下一棵小树，精心培植，等待变成枝繁叶茂的参天大树。其投资的主要特征是：人们不在凭着聪敏和智慧，去捕捉漂浮不定的逆向或短暂的机会，而是脚踏实地的顺应市场发展的主要趋势。成功更多的是来自一种良好的投资习惯、方法，而不是才智。 　　人们学会正确对待失败与成功，并不苟求交易的完美。失败是成功的有机组成，成功归结于市场，是市场给予投资者挣钱的机会。当投资者把自己当作神，失败必降临于他；当投资者认识到自己不过是个真实的人，那么成功反而伴随着他。克服贪婪的主要武器是：时常怀有感恩、赞美和知足的心。

2014年期货私募的收益率盘点

(2014-01-02 12:31:23)
; 分类：交易案例
期货私募管理资金规模，50%在1000万左右，全国期货私募资产规模能上1亿，并且能稳定维持的人数，还不到整个行业的15%。阳光化的期货私募，基金专户20亿，资管通道10亿。量化模式成扩大趋势据统计，国内期货私募量化交易规模估计在60亿元左右    47只期货的私募产品，今年以来的平均收益率为28.17%，远远高于阳光私募产品的收益水平（14.03%），获得正收益的产品数量为32只，占比为68.1%。 　　在95只期货的阳光私募中，位居榜首的是广州银闰投资旗下单账户“铖功程序化”，其今年以来的表现堪称“神奇”，波动性较大，上下起伏大。3月份以前，该账户都处于30%左右的亏损中，第二季度翻倍，但6月份又跌回亏损，三季度以来，涨势迅猛，到了8月份，盈利了400%，但又很快回撤，9月、10月份回撤了近40%后，11月底开始，该账户再次上演“翻倍”行情，截至12月20日，盈利近600%。                     铖功程序化产品的走势图   　　铖功程序化于去年8月成立，投资经理是刘增铖以前是公务员。但是其同时管理的另外两只产品业绩就逊色很多：铖功超短交易今年以来收益24.31%，铖功主观交易收益率为29.75%。     刘增铖，中共中央党校法律系本科毕业，2011年6月辞去公务员，开始全职期货。1992年—2010年，刘增铖横跨证券、期货市场近20年，2006年—2010年，他连续五年参加全国期货实盘交易大赛均获前十名。 　  在期货私募排行榜上，黑天鹅二号、康腾1号分别以322.33%、166.22%的收益率排在第二、第三位，走势比较稳健。目前排名前三的期货私募产品收益率均超过了100%，另外有5只产品收益率超过50%。                       康腾1号的走势 　　 部分期货产品亏损，也很大。今年以来业绩排名倒数第二的同禧程序宝，5月中旬时，其净值尚有1.59元（盈利59%），到11月仅亏得仅剩下0.12元（亏损88%）。另外，成立于2011年5月的产品智业一号，8月中旬时净值仅0.05元（亏损95%），如此糟糕的成绩，主要源于其在2011年9月的一次失败操作，两个星期内净值下跌超过六成，从此一蹶不振，今年以来业绩再次下降65.8%，排名倒数第四。排名倒数第一的守成期货基金亏损了90.41%。除此之外，业绩较差的还有“鼎善一号”、“寰宇期货稳健一号”、“THS三维量化对冲”。               同禧程序宝的走势               智业一号的走势 　　期货的高杠杆性，如果操盘人的风控不严厉，仓位很重，则账户极容易出现大起大落，巨亏后难以翻身。排名前几的期货私募，肯定执行了高杠杆，仓位大。第一名虽然收益率很高，但波动性较大，风险大。第二名和第三名，仓位也较大，但是整体走势稳健，相对风险小。

推荐：巴菲特50年详细的交易清单

(2013-12-31 18:29:42)
; 分类：股票研究
1951年21岁的巴菲特买进10282$ GEICO政府雇员保险公司---格雷厄姆是董事长 1952年，巴菲特22岁，与苏珊结婚。以每月65美元租一套公寓，当年长女苏茜出生。同年，以15259美元将全部的GEICO股份出清---赚约 41%（20年之后，这一部分股份价值成长到1300万美元）。将所得资金投入到西方保险证券公司，原因是该公司股价便宜，本金收益比只有1比1.   早年短线频繁---购买无烟煤公司----风车公司----铁路公司股票--- 1952年买进杰纳西山谷煤气公司---总发行22000股; 当时该股每股收益5$---股价也是5$---市盈率仅1倍 1952年买进西方保险公司每股收益16$---股价是12---20$---市盈率1倍以下 1953年买进联合街车公司股票---每股收益120$---股价是45$---市盈率1倍以下 1954年为老师股市教父格雷厄姆工作 1955年在斯卡代尔成人学院---24岁的未来股神----讲授股市课程 1956年巴菲特25岁个人资产14万美元 1956年25岁创建巴菲特合伙公司---启动资金亲戚朋友投资10.5万美元 1956买进登普斯特制造公司---该股帐面净值72$---股价是18$; 连买5年---1961年6月控股70%-----1963年卖出 1961年，31岁，由于合伙企业已值数百万美元，巴菲特将他的第一个100万美元投资在一个风车制造公司。 1962买进伯克希尔---哈撒韦--股价7$ 1965年控股伯克希尔---哈撒韦70%---当上董事长 1985年卖出伯克希尔---哈撒韦的纺织业---亏损了很大一笔钱，86万只卖了16万 1964年买进运通公司1300万$---5%的股票;两年后该股涨3倍获得2000万$---利润;该股5年时间从35$---涨到189$ 1965年巴菲特合伙公司通过认购和赚钱---公司净资产从10.5万美元升到2600万美元 1966.7.12巴菲特合伙公司出资500万美元买下霍赫希尔德--科恩百货公司全部股票 1969.12.1后来该公司的投资最后没赚钱原价卖出 1966年买进80%多样化零售公司 1966与沃尔特迪斯尼会面后，买进迪斯尼5%的股票; 投资400万，同时，以两倍于他所支付的价格卖掉了美国快递公司股票。1967年卖出迪斯尼---时价600万美元----当时大赚了一笔; 但现在这却是巴菲特最后悔的失误----该股如当时不卖--现值10亿美元 1967.2.23----850万美元买进国民赔偿公司和国民火灾及海事保险公司股票 1968年买进联合零售公司 1968年逐步收购蓝筹印花公司价值4000万美金 1969年买进罗克福德信托公司 1969购买伊利诺斯国民信托银行97%股份 1969年买断太阳报 1981年卖出太阳报---1983年停刊 1969年买断布莱克印刷公司 1969年解散巴菲特合伙公司---历时13年--年均收益率30%--13年赚30倍---牛市激流勇退 1970年买进零售业的蒙辛韦尔公司----股价平平 1972年1.3巴菲特用蓝筹印花公司现金2500万美元收购西伊糖果 1973年蓝筹印花公司收购韦斯科金融 1973---1974年美国股市大崩溃 1973年春天和夏天买进1060万美元---华盛顿邮报股票; 该股1971年上市1973年股灾该股从6.5跌到拆股的4元 股神认为机不可失买入持仓10%1---93年该股营业额2亿美元; 4元一股市值仅8000万元----当时股神认为邮报内在价值是4亿元; 后来一直拿到1981年市值才到4亿美元;股神买进1060万美金邮报在以后两年里该股一直下跌;1060万在1974年跌成800万美金---直到1976年才解套 伯克希尔1973年以6美元买进韦斯科金融公司;韦斯科金融公司1995年涨到120美元 巴菲特1976年担任格林内尔学院资产管理人理事 1290万$买进AVCO在代顿的电视台出价是营业额的205倍;1984年5000万$卖出 伯克希尔---哈撒韦保险集团公司 GEICO政府雇员保险公司-----1976年GEICO几乎破产从61跌到2美元-公司继承人不能承受自杀;1976年到随后5年股神买进GEICO4570万美元-成本是在1992年1送5后的1.31美元-----1996年买进所有GEICO股权 1976年买进K&W制品公司---润滑油 股神46岁拥有3500万美元伯克希尔和1000万美元蓝筹印花股票 1977年用蓝筹印花公司现金3300万美元收购布法罗新闻;1977到1982布法罗新闻亏损1200万美元 1978年控股买进多样化零售公司----56%股份;1987年卖出多样化零售公司 1979年韦斯科金融公司1500万收购精密钢公司 1978--1980股神卖出43美元的大都会 1982年买进4500万$时代公司股票----年终价值7900万$;1986年全部卖出 1986年卖出联合出版公司 1983年巴菲特独资控股---布法罗新闻 1983年控股蓝筹印花公司60% 蓝筹印花公司销售收入1970年1.24亿美元下降到1982年的900万---93年降为30万美元 1993年蓝筹印花公司股价市值却上升到10亿美元 1983出价5500万美元买下内布拉斯加大型家具商场80%股份 1983--1984买进WPPSS债券1.39亿美金---提供16.3%的免税收益 1985年3月买进大都会5.175亿美元300万股----股价172.5美元 1986年买进---3.15亿$的斯科特--费策尔公司----同时拥有该公司旗下的 世界图书---柯比公司---道格拉斯公司--克利夫兰的木材经营部 1986.6买进费希海默制服公司84%股权出资4600万美金 1986出资2370万买进NHP50%股份---公寓出租 1990卖出---赚50%---3500万卖出 1987.8买进火炬商标---保险业863550股 1987年大股灾----伯克希尔股价几天之内从每股4000元跌到3000$一股 1987.9.28买进7亿美元所罗门证券优先股---股息9% 股神买所罗门优先股时----该普通股交易价31美元--87股灾跌至16$ 1988年末和1989年初花了几个月秘密下单 1989.3.15买进10亿美元可口可乐6.3%的股票---2335万股 1990可乐1送2---持4670万股 1992可乐1送2持9340万股 1994年追加投资持股8%----可乐最大股东---持1亿股 1996年可乐1拆2后持股2亿股 1989.2买进80%博沙姆公司---珠宝业 1989.9.21巴菲特发行无息票---筹集4亿美金 1989.7出资6亿买进吉列刀片优先股 后该股转换成11%的普通股 1989.8.7出资3.58亿买进美国航空公司优先股USAIR---股息9.25%---投资是失败的 股神说----不要投资于航空公司的股票优先股 1989.12.6购买3亿美元的优等国际公司优先股----林产品----红利8% 1989---1990买进RJR债券4.4亿美元 1990年买进20%PS集团公司---每股32$---买进时市盈率50以上---飞机租赁业---旅游业----投资失败频临破产 1991.6.10购买H.H布朗鞋业 1991买进第一帝国集团4000万优先股4万股--股息9% 1991.8.1买进美国运通公司3亿美元优先股---8.85%股息 1995.2.14拥有运通公司9.8%的普通股---4850万股即16亿美元 1995年增加到拥有运通公司10.1%的普通股----4945.69万股 1992布朗控股落厄尔鞋业 1992年拥有10多亿WPPSS和ACF债券 1993增持所罗门证券到24.99% 1993年9.30买进德克斯特鞋业 1993年股神以一股630$卖出100万股大都会 1994年底该股涨到852.5$---损失2.25亿$ 1994买进赫尔兹伯格钻石商店 1994买进490万股麦当劳; 麦当劳1965年上市----原始股100股股价值2250美元 1994年麦当劳经过11次拆股100股变成27180股---1965年的100股94年价值100万美元 1995年买进2000万股大都会价值25亿美元 1995年7.31大都会和迪斯尼合并 1996.3.7买进迪斯尼3.5%的股票 1995.5.24购买R.C.威利家用家具公司 1988年股神买进弗莱迪马克公司720万股----住宅抵押贷款---耗资7170万美元--- 该股1990年跌去2/3的股价 1990.10.24买进10%韦而斯法戈----银行业----该股市盈率仅3.7倍 该股90年从86跌到41.25---股神成本58$----1995升至200$ 1991股神买进吉尼斯3120万股---最大酿酒公司之一耗资2.65亿$ 1992年增仓至3.33亿美元--占2%----成本3.33--市值2.99----亏损的投资 1992.7.23买进3.12亿$通用动力公司---国防工业承包 1994年1拆2持股870万股---占15%----是最大股东----生产F16---公司在回购自己股票 1993年买进UST烟草5%股份。1993年，63岁，以每股63美元卖出1000万股资本城股份，不幸的是，到了1994年底，该公司股价变成85.25美元。增持可口可乐与美国运通。 1994买进施贵宝药业95.27万股--占0.2%---在回购      1995年，65岁，并购赫尔兹伯格钻石公司（Helzberg）与维利家俱公司（R.C.Willey）；买进政府雇员保险公司剩余股权。  1996年，66岁，伯克希尔哈撒维公司以发行新股的方式并购国际飞安公司。 1997年，67岁，购买将近1.3亿盎司的白银作为投资，当时价格为每盎司6美元。同年，巴菲特同意买下星辰家具与国际乳品皇后公司(在1998年初正式敲定)。 1999年，69岁，投资耐克公司和丹吉尔(Tanger)品牌直销购物中心。   2000年，70岁，投资穆迪公司，成为其最大股东。投资中美能源76%的股权。同年7月，以57亿美元的现金买下西式靴子领导厂商贾斯汀 （Justin）公司，第四季度，以10亿现金完成本杰明（Benjamin）公司（生产油漆已有117年的历史，并拥有数千家独立经销商）的收购，12 月底，以18亿美元买下JM公司，JM是全美商用与工业用隔热材料的领导品牌，该公司年营业额超过20亿美元。收购拉森—朱赫（LarsonJuhl） 公司，该公司是美国订制相框的领导厂商，提供服务给全美18000家照相馆，营业额3亿美元。这一年，伯克希尔?哈撒维公司还投资了科斯托克公司、激光抵 押信托公司、JDN房地产公司。   2001年，71岁，投资太平洋地产公司、鳌拜客（牛排店）、艾斯芒廷（全美最大的数据储存公司），增持美国运通公司。 2002年，72岁，买入价值110亿美元的美元兑其他货币的远期合同，到2006年4月，所赚超过20亿美元。投资美国标准公司、威廉姆斯公司（能源公 司）、第一数据公司（该公司还控股西联公司）。秘密投资中石油，蚕食1109亿股，持股达到6.31%，成为继实际控制人和战略投资者之外的第三大股 东。当垃圾债券价格跌入低谷时，出手购买亚马逊公司、Level3通讯公司等发行的80亿美元面值的债券。   2003年，73岁，投资自动数据处理公司（2004年卖掉）、Hca连锁医院（拥有200家外科医院）。香港联交所信息披露规则进一步严密，巴菲特迅速 增持中石油达到2.34亿股，占流通股的13.35％。向“价值资本”对冲基金投资6亿美元，此前，他经常在公开场合批评对冲基金。2005年，这笔投资亏损3300万美元。   2006年，76岁，进行了一系列的收购。至年底，伯克希尔公司持有全球第三大钢铁厂韩国浦项制铁(POSCO)4%的股权。

2014年资本展望（五）:黄金将在1100-1500之间震荡

(2013-12-30 16:39:34)
; 分类：大势研判
2014年资本市场展望系列（五）             作者：@期货操作手 一、影响黄金价格走势的三大要素：通胀保值、避险和美元 通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素。黄金的投资性需求体现在黄金的通胀保值和避险功能，当出现通胀的时候，黄金能够伴随着物价的上涨而上涨，从而实现保值功能，因此通胀是决定黄金价格的一个主要因素。其次，黄金是一种独立的资源，当发生了经济危机或政治危机时，黄金具备避险功能。最后，黄金的价格通常是以美元来标价的，所以当美元贬值时，自然体现在黄金价格数字的上涨，历史的数据显示，美元和黄金呈现较强的负相关性。 黄金第一轮牛市：上个世纪70年代，“布雷顿森林体系”解体，美元大幅贬值；中东石油危机引发了西方严重的通胀，美国年平均通货膨胀率达到7.09%，1979年11月达到了15％的高峰，黄金保值功能显现，两者造就了第一轮黄金的大牛市，金价从每盎司35美元飙升至最高850美元，最高涨幅近24倍，堪称大牛市。 黄金熊市：面对失控的通胀，79年后，西方国家普遍大幅调高利率，82年美国利率超过20%，在这种背景下，通胀回落，美元也急剧升值，同时中东石油危机结束，黄金避险功能减弱，通胀回落、美元升值和避险削弱，导致了80年代黄金步入了熊市，于是80年代黄金步入了熊市，黄金价格沉寂了20多年。 黄金本轮牛市：2002年以来，美国实施弱势美元政策，美元开始步入贬值步伐，美元指数从2002年初的120，贬值到2008年的70，贬值近一半，另外，2000年后，主要国家，例如美国、欧元区和日本的利率处于上世纪70年代以来的最低水平，通胀出现，美元大幅贬值和通胀功能，催生了黄金的第一步上涨；紧接着，2008年金融危机爆发，各国实施宽松的货币政策，大量印发钞票，引发通胀的强烈预期，进一步推动黄金价格的上涨；2010年后，欧债危机爆发，逐步严重，避险功能又加速了黄金的大幅上涨。 图1：1970年以来，黄金的价格走势图       二、黄金大牛市可能已经过去     上一轮黄金的牛市是从1969年到1980年，共11年，本轮黄金牛市从2001年算起的话，到2011年9月的话，也持续了约11年，从时间周期上讲，黄金牛市具备结束的可能。我们分别从黄金的保值功能、避险功能和美元来分别分析。 首先，从黄金保值功能来看：     美国经济稳健复苏，美联储已经正式宣布削减QE，黄金的保值功能大幅减弱。美国经济稳健复苏，2013年的经济增长持续超预期，2012年底，全球都在担忧美国因要在2013年初开始大幅削减财政，会导致美国第一季度的经济出现断崖式下跌，但是2013年第一季度美国GDP初值年化季率增长2.5%，大超预期，第二季度GDP增速1.7%，显著好于预期的1.7%，第三季度GDP增速2.8%，远好于市场预期的2%。与此同时，美国失业率呈现持续回落，11月失业率回落到7%，创了2008年11月份以来的新低。造成08年次债危机的美国房地产市场已经步入复苏之中，截止到2013年9月，美国房价指数为13.29，已经达到了2000年以来的历史高位，美国的住宅开工也从2009年以来持续回升。这两年，相对于欧盟、日本，美国经济的复苏较为健康，主要因为美国制造业的回归，推动美国经济的内生性增长。 12月18日，美联储正式宣布削减QE，将从2014年1月份开始削减100亿美元QE规模国债和MBS各削减50亿美元，并将购买350亿美元的MBS和400亿美元的国债，同时维持0-0.25%的低利率水平不变，并重申了低利率的前提：失业率高于6.5%，且通胀水平低于2.5%。虽然开启100亿的缩减规模不大，但象征意义较大，标志着美联储长时间以来的超级宽松货币政策正式进入转向阶段。在退出QE已成方向的背景下，黄金的保值功能大幅削弱。    图2：2001年以来，美国GDP、失业率的走势          其次，从黄金避险功能来看： 欧债危机已经渡过危险期，趋于缓和，主要国家的国债收益率已经回归到正常水平，欧盟显示出复苏迹象，黄金避险功能大幅减弱。2010年欧债危机爆发，全球避险升温，2011年年中10年期国债收益率创了欧元区问世以来的新高，达到18%，意大利的1年期国债收益率也一路攀升，到达近7%，同时，希腊退出欧元区、欧元区分崩离析的预期持续升温，引发了整个市场避险的需要，加速了黄金的大幅上涨。经过欧洲前两年的改革和财政削减，整体上来看，欧债危机已经渡过危险期，这一年多来，关于欧债危机的报道和关注已经显著减少，甚至都不常见到，欧债主要国家的国债收益率也持续处于下滑之中，意大利的长期国债收益率已经从7%下滑到了4%，回到正常水平，法国、德国等主要国家的长期国债收益率基本都回到正常水平，甚至还创了十年新低，意味着欧债危机的风险已经大幅减弱。在这种背景下，黄金的避险功能显著降低。另外，欧盟经济出现复苏迹象，今年第二季度，欧元区经济环比增长0.3%，为2011年第四季度以来的首次增长，欧元区工业产出值连续上升，财政赤字连续三年下降，消费者信心指数也呈显著改善态势，11月，欧盟委员会公开表态称，欧盟已到了经济复苏的关键时刻，预计2014年将实现1.1%的正增长，这都为欧盟渡过最危险期，创造出了外部环境。  图3：欧盟主要国家的利率已回归到正常                   最后，从美元来看： 欧盟不断降息，继2013年5月降息后，11月份再次降息，欧盟基准利率降到了0.25%，除此之外，4月份以来，印度、澳大利亚、韩国等国也开始降息，日本实施了新一轮的货币宽松政策，再加上美联储考虑退出QE，内外两个方面，这些都刺激美元升值。由于目前，欧盟经济虽然显示出复苏迹象，但仍然比较弱，所以欧盟为会继续维持宽松的货币政策。  从上面的三个内容来看，多个国家实施了进一步的货币宽松政策，包括欧洲央行降息，而美国经济的复苏相对较为健康，美联储正式宣布开始削减QE，方向已转向，这会支撑美元的升值；同时，美联储削减QE，会降低通胀预期，保值功能减弱；另外，欧债危机已经渡过危险期，形式趋于缓和，黄金的避险功能大幅减弱。所以保值功能减弱、避险功能减弱，加上美元升值，使黄金的大牛市难再继续。    虽然在各国目前货币政策普遍宽松下，未来全球可能会出现通胀，但单一的通胀因素难以推动黄金的大牛市，因为黄金的大牛市往往是多个因素共同作用的结果，而且各国可以采用加息和紧缩的方式来应对通胀，所以未来的通胀可能会推动黄金价格的反弹，但难以构成牛市。全球应对通胀，会采取加息和紧缩的方式，所以通胀仍然相对是可以控制的，不会像上个世纪70年代的通胀是无法控制的一样，而且因素单一，所以黄金难以形成大牛市，可能会形成一波不小的反弹，或者叫小牛市。 三、黄金的生产成本：800美元/盎司-900美元/盎司 从部分研究机构、上市公司关于黄金生产成本的明确披露来看，数据差异极大，比如，野村控股认为全球黄金平均生产成本约为1200美元/盎司，中国黄金协会统计的国内黄金生产成本为900美元/盎司-1000美元/盎司。安信证券统计了分布在中国、澳洲、美国、非洲的12家全球主要黄金生产商矿产金的产量和成本状况，这12家厂商2012年的矿产金总产量达949.65吨，占全球矿产金2847.7吨的33%，基本上能够代表全球的黄金成本状况，从数据来看，这12家企业的生产成本平均约为1027美元/盎司（这里的生产成本包括原材料、能源、折旧、人工等成本），可以粗略认为全球的黄金生产成本约为1000美元/盎司。如果金价继续下跌的话，黄金厂商将关闭低品位黄金矿，可导致黄金的生产成本再继续下跌，预计黄金的生产成本还可以下降10%-20%，达到800美元/盎司-900美元/盎司。 图7；全球12家黄金生产商的成本            四、2013年黄金市场回顾 2013年，黄金价格快速下跌，跌幅较大，从年初的约1650美元/盎司，下跌到1200美元/盎司附近（截止到12月20日），跌幅约26%，主要来自于美国QE削减的预期。从2013年年初开始，市场开始预期美联储可能将削减QE，因为2012年美国经济温和增长2.2%，高于2011年的1.8%，2013年第一季度美国GDP环比增长2.5%，大幅超出预期，美国的失业率持续下降，从2010年以来，美国失业率持续下滑，上半年失业率降到7.5%，创4年新低。在这种QE退出的预期之下，黄金缓慢下跌。2013年4月份开始，美联储传出退出QE的声音逐步走强，美联储主席伯南克明确表态要削减QE，结果导致黄金大幅下挫，两日跌幅就超过10%。此后，黄金逐步震荡走跌。12月18日美联储正式宣布削减QE后，黄金两日下挫5%左右，后企稳震荡小幅反弹。 五、2014年黄金市场展望 虽然黄金的大牛市可能已经过去，但是不意味着黄金可以一步下跌到位，黄金的牛市时间如果是十年的话，那么熊市的时间可能就超过十年，上一轮黄金的熊市是二十年。如果我们将生产成本800-900美元/盎司看成黄金下跌目标位的话，那也是表明未来十年以上的时间，黄金可能将下跌到该目标位，但这也意味着这需要相当长的时间。目前黄金期货价格是1200美元/盎司，与最低的800美元/盎司也不远，而这个需要约十年的时间来完成，表明未来黄金的走势将是反反复复，以震荡为主。 美联储已经正式宣布削减QE，该信息其实已经在2013年被市场充分消化，短期内对黄金的影响大，但中长期对黄金的影响不会大，“鞋子落地”，这种冲击小于“悬而不决”给市场造成的压力。早在今年4月份，全球就开始热论美联储退QE，也促使黄金一路下挫，在这种预期之下，黄金下跌20%，便是对该信息的一种提前消化。等到美联储正式宣布削减QE后，“悬而不决”的因素消失，对黄金的压制作用反而减弱，等到短期内黄金对该信息的消化结束后，黄金或会迎来反弹，不过美联储货币政策已经转向，所以黄金的上涨也仅定性为修正性的反弹，并非上涨的开始。 另外，虽然欧盟债务最危险的时候已经过去，欧盟刚显示出复苏迹象，但欧盟经济依然较弱，意大利、希腊等债务国经济仍然处于衰退之中，所以债务阴影并未远去，不排除欧债还有反复的可能，这对黄金都会形成支撑。 综上所述，黄金的大牛市或已经过去，在今年美联储削减QE的预期下，黄金一路大幅下挫，目前价格离成本价已不远，在未来很长的一段时间内，黄金还可能继续下跌。不过美联储已经正式宣布削减QE，持续大半年的预期兑现后，”悬而不决”的因素消失，短期消化后，未来黄金或会迎来一波修正性的反弹，另外欧债还未消失，对黄金会形成支撑，因此2014年，黄金可能是呈现震荡式的走势，在1100-1500美元之间来回波动。  本文章仅供上厕所  看看，不供投资建议，就当做厕所便纸了

塑料L的季节性价格走势规律

(2013-12-30 15:59:44)
; 分类：商品基本面
一、塑料的需求结构分析 　　LLDPE主要用作薄膜、注塑、电线电缆护套、管材、中空容器等。其中，薄膜制品领域约占77%左右，其中包装膜所占的比重最大，约占51.3%，农膜约占19.3%。我国是世界上的农地膜消费大国，每年棚膜耗用量已达90万吨，地膜年销售量也达50万吨，农地膜覆盖面积在2.2亿亩以上，农地膜实际消费量已超过140万吨，农膜对农业增产增收、防灾减灾、节水起到了重要的作用。虽然近年来国内农业投入不断加大，但由于棚膜和地膜覆盖面积接近饱和，新增覆盖面积已明显下降。未来农膜产品新增消费主要集中在大棚养畜、水产养殖、牧草保鲜等领域以及长寿膜、流滴膜、高保温膜、防雾膜、高透光膜等。 　　二、农膜生产的季节性特点 　　在我国，农膜生产具有明显的淡旺季，这主要是由各类农产生产的周期所决定的，但同时农膜经销商的具体采购时间也对农膜的生产起着重要的影响，目前多数农膜生产商的排产计划是根据农膜经销商的订单而安排的。对于农膜经销商而言，他们主要是根据原料(主要是LLDPE和LDPE)行情走势决定囤膜力度，当原料价格处于低位时，农膜经销商会加大囤膜的力度，而在原料高位时，农膜经销商则采用“现买现卖”的方式向农膜生产商采购。此外，农膜经销商采购时间的不定也导致每年农膜生产的淡旺季会有前后的变化，由此也导致对LLDPE需求时间的变化。目前多数民营企业习惯以五月为分界点作为一年的产量统计(国有企业仍以自然年为分界)。据此，可以将生产季节分类如下： 　　棚膜生产：开始于每年的6-7月，进入8月份后，由山东省开始，棚膜销售陆续步入旺季，经销商采购量放大，棚膜的生产也在9-10月份达到最旺的季节。棚膜的生产一般会持续到春节。 　　大蒜地膜：生产在8月中旬至9月中旬开始，时间大约维持一个月，目前全国大蒜地膜需求量在3万吨左右。 　　春季地膜：每年12-1月是春季地膜生产的开始时间，在2-3月份进入生产旺季，其后的3月中旬至五一前，是春季地膜的销售旺季。 　　进入5月份，多数农膜生产企业停产，机器检修。 三、农膜生产的季节性特点 从塑料的走势可以看出，塑料生产销售的季节性特征较为明显，我们通过仔细分析，可以把我塑料的价格走势 图1-1 塑料期货价格季节性统计分析表（2008年1月-2010年12月） 图1-2 塑料期货上涨概率及收益率 从图表1-1 、1-2可以看出，一年中塑料价格上涨概率超过50%的有5个月分布在上半年和下半年，其中3个年份10月的上涨率为66.67%，但是其平均最大跌幅反而比平均最大涨幅高了880元/吨，且百分率变动量也仅为23 %，相对涨幅一般，这是因为历年在进入10月份之前的8-9月份都是影响塑料价格错综复杂的月份，由于塑料的成分包含原油成分，而近3年原油在8-9月份走势较差从而影响到了塑料的价格走势，由于塑料上游原材料产量有所下滑，市场需求度有所减弱，而进入10月初这种局面仍然没有改观，市场缺乏利好支撑，而10月末上游材料局势有所变化，下游塑料厂采货也略显积极，使得在10月份末及11月份初市场走势回暖，所以从图中我们可以看出塑料在这1月度的跌幅高于涨幅。 在图表1-1、1-2中我们可以看出12月份的上涨年数、月度收益率、平均涨幅都是最大的，百分率变动量为70%，表明相对涨幅较高，无论是平均最大的涨幅差值还是平均百分率变动，12月份的数值是全年12个月中最大的，由此表明12月份是一年当中最具上涨动能的。 上涨概率低于50%的有7个月，分别是2月、3月、4月、5月、8月、9月和11月。其中下跌率最高的是5月份，下跌概率为100%，对于5月份而言其中3年中其中有3年是下跌的，平均最大跌幅比平均最大涨幅高出1346.667元/吨，百分率变动量为-70%，表明相对跌幅较大，无论是下跌概率还是平均最大跌幅差值或平均百分率变动5月份都是居前的，这表明一年中5月份的下跌动能最大。 另外从图1-2中的月度收益率均值来看，塑料价格一年中有2个阶段性上涨高峰，分别是6月和12月，其中12月的收益率最大，达到10.83%。10月份收益率达到年度最低，为-9.47%。 塑料价格的季节性波动，主要是由于塑料价格和天气因素影响具有季节性。从图1-2中我们可以看出1-4月份塑料的月度收益走势相对平稳，这是因为在一季度的气候温和影响塑料成分树脂的提取，由于树脂是从植物中提取春季的气候正整合农作物的生长，所以在这一阶段里塑料的收益率也随着农作物的平稳生长形成良好走势4-5、6-7月从图中我们可以看到是塑料月度收益最为波动的月份，随着春季结束，夏季到来随之而来的是炎热天气到来使得上游农作物的生长受到了一定的影响，由于原材料受到打压也使得塑料的市场采购出现问题，上游供货不积极，加工厂也会出现胀库现在，到了6-7月份随着塑料成分原油的价格阶段性高走，带动了市场对塑料的需求这一时间段塑料价格有短暂性的回调，我们通过图1-2可以看到。 随着7月份即将结束，8月份即将临近，进入8月份以后从图1-1、1-2中我们可以看到每年的8月份也是塑料价格波动性较强的月份，随着08年世界经济发展的速度放缓截至到8月从历史数据分析得出结论，我国8月份的出口比值逐年缩小，也就是说进入八月份的这段时间里，我国塑料产业的收益率是有个下滑过程的然而到8月末-9月初这段时间里随着传统销售旺季的到来，塑料产量及销售有了明显的改观，通过图表我们仔细分析影响塑料价格走势的几点因素：第一、国内产量明显缩小，使塑料的原材料供应匮乏影响期货价格，第二，世界经济速度放缓，国际原油走势状况不稳，第三、消费热度降低，旺季消费并未到来，所以在8月份由于期货市场与现货市场的走势存在一定的差异性和滞后性，所以建议投资者在这个月份交易时需谨慎。 图1-3 塑料期货季节性指数 图1-3中有一条实线代表2008年-2010年3年的塑料期货价格季节性指数，图中我们可以发现12月份达到相对高点，第二季度表现涨跌较为明显，7月出现次高点，7-8月份下跌幅度较大。这一结论与前面根据上涨年数百分率、月度收益率、平均最大涨跌幅变动及平均百分率变动得到的结果基本吻合，图形表现与图1-2也颇为相似，由此我们得到一个结论剔除异常数据计算季节性指数可以更接近事实，使我们在期货市场上能更准确的判断，运筹帷幄决胜千里之外。

基金经理的13年期货感悟（四）

(2013-12-27 15:26:54)
; 分类：交易感悟
这里无论是哪里来的感悟都要区别开来对待，我的长期总结是：凡是源于客观事实为基础的观察和总结，参考意义和操作意义都非常大，最终转化的实盘成绩也较高。凡是不以实际客观事实为依据，反以“我认为”“我觉得”来批判的结果，运用到实战，结果往往差强人意。不是因为不聪明，而是因为不客观。 　　任何事情很难以某一人的主观意志为转移，往往是跟踪事实表现的再继续。要想真的获得有效客观的市场信息，必须尽一切努力贴近现实，摒弃主观臆断。我以前常爱说：我认为，我想之类的话，后来发现这样不对，我算谁，我说了不算。后来就改为：市场表现为。。。市场的规律为。。。之类的话。并真正开始体察市场最客观的脉搏，跳出了“以自我主管判断为中心”的狭隘视角，改为“以最基本事实为规律总结因素”的更为正确的视角。 　　强调的这一点是我实际亏损出的心得。希望能引起每一位朋友的重视，别再走我走过的弯路。以事实为依据的判断最客观，最公正，最贴近事实，也最为实用。无论你愿意不愿意都是这样，因为你愿不愿意对于整个市场来说,微不足道。 　　世界上没有绝对，我们能做的就是尽力贴近事实，并制定好策略迎接事实最后的落地。策略往往比预测来的更重要。     06年附近金瑞做空的单子，08年金瑞做涨的单子。（上海铜）两次他们都投入了大量资金，两次都羽纱而归。当然这种大资金很可能是套保单，但同样说明：未必大的资金就一定获利。谁更顺应趋势，谁更情愿在自己错的时候敢于出走，谁才是最后的赢家，与资金量无绝对关系。朋友如果有兴趣可以翻查那时金瑞的持仓，比对行情的进展，数亿乃至数十亿的资金被套牢最后强平，蔚为壮观。 　　我个人的提议是：从失败者的失败账单中学会如何避免失败，绝不走他们的老路。永远记住：错了一定要走，而且是马上。       我也做股票投资，但资金不大，并以长线为主。吃进的时候必须是营业厅几乎没有人再看股票的时候，人多的厉害,不管还涨不涨我肯定卖掉。再精湛的技术我不太会了，只能做到这一步，一般长线的时间应该在4年左右。外汇我不会做，一点都不会，不会轻易参与。期货主要做几个场内资金量较大，交易较为活跃的品种。  　　我没有按照消息做过行情，也从不打探消息和甄别消息的真伪。说实话，我没有这个渠道，也同时怀疑消息的有效性和真伪。我建议朋友慎重对待消息，那些东西未必能给我们带来利润，不确定太大了，风险也太大了。     为什么要控制仓位呢?从消极的角度讲是为了控制风险总量,特别是控制意外事故.即使是你看对了行情方向,也选了个比较好的建仓点,但市场总免不了出现小概率的意外事故.比如突然反向来一两个停板,然后又恢复趋势.这样的事,我这几年遇到过多次,幸亏仓位控制好,才没出大事.即使你日内交易,也有措手不及的时候.我特别要提醒朋友们注意,千万别忽视小概率事件,因为不管你成功多少次,一次意外事故,就使你10年都白干了.    在风险投资领域,眼睛必须牢牢地瞪着那5%的致命意外事故,只有100%确保它不会威胁我们生命时,再放手去博收益.控制仓位不仅可以控制风险,而且可以扩大利润,如果你是做中线,一旦做对了,每攻克一个阻力位,就递减式加仓,你可以使你赢利时候的仓位永远大于出错时候的仓位. 　　 　　如何控制仓位?我认为下列几条是必须坚持的:一是总仓位最好别大于50%;二是每个品种的仓位别大于30%;三是把仓位分散在不相干品种上;四是分批建仓;五是永远别在亏损头寸上加仓;六是只有新阻力位突破并确认后再加仓;七是加仓要递减式进行;八是加仓别超过2次. 　钱少的朋友不用急，越急钱越少。我的建议是：你轻易别动，象鳄鱼一样，轻易不出手，但动了，就要咬回一大猎物。具体措施是：选择走势平稳的品种，受外盘影响小的；再就是不参与盘整，来回割你受不了的，要突破跟进，当日就有浮赢，这样跟对势了又有浮赢，你就能留住单了，不怕震了。

2014年资本展望（四）:借贷市场

(2013-12-26 17:11:27)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 该篇文章 对大家投资帮助或不大，纯属个人兴趣。 1、借贷市场“风险区” 分析 银行不良率近期在持续走高，结构性风险显著，但整体风险不大。银监会数据显示，截至三季度末，我国商业银行不良贷款余额达到5636亿元，较年初增加707亿元；不良贷款率比二季度末上升0.01个百分点，达到0.97%，远低于10%的国际通行警戒线，也远低于全球1000家大银行的平均不良贷款比例。所以我国商业银行的整体风险可控，不过结构化风险突出，从行业来看，两高一剩、外向型小企和钢贸等行业经营状况持续恶化，钢铁、光纤、机械设备、造船和航运等行业的不良贷款率较高；从地区来看，江苏、浙江和山东的不良贷款较高，风险较大。                      上市银行不良贷款率 首先从行业来看，周期性较强的行业，债务风险最为显著。因为这几年，全球经济下滑，美国次债危机爆发没两年，欧盟债务危机接踵爆发，外围市场不佳，因此国内外贸行业受到的影响最大，例如造船、航运，同时以外贸行业为主的地区遭遇的负面影响最大，例如浙江、江苏、福建、广东；国内又处于一个去杠杆、去产能的结构调整中，经济增速不断下移，因此周期性较强的行业，资金链最为紧张，例如钢材行业，以及钢材行业基础上的钢贸。我们来分别分析： 从行业来看： 钢贸的信贷风险很大，不良贷款率较高。钢贸企业存在严重的重复抵押贷款，以及“联保互保”融资形式，贷款被杠杆放大，一旦出现风险，则信贷风险较大。2011年以来国内经济持续下滑，导致钢价大幅下跌，钢贸企业经营愈发困难，特别是上海银监局和银监会相继发布钢贸行业贷款风险提示后，商业银行普遍收缩钢贸贷款规模，钢贸行业资金紧张局面“雪上加霜”，贷款风险开始显现。钢贸不良贷款在今年上半年集中爆发，银行现在对钢贸贷款唯恐避之不及。很多小银行采取一刀切的态度，坚决不给钢贸企业任何贷款。截至今年上半年，江苏钢贸市场不良贷款余额为213亿元，不良贷款率为42.3%，较年初上升23.3个百分点，尚有部分贷款为关注类；另外，五家大型银行上半年新增不良贷款中，钢贸贷款占到55.8%，预计后期新的不良仍会继续增加。 由于国内政府对光伏产业过度干预，导致过去几年我国光伏产业出现过剩，2011年作为光伏需求的最大地区欧盟出现债务危机，光伏消费极度萎缩，加上美国双反，使得我国光伏行业陷入冰冷冬季。截止到2012年上半年，我国前十大光伏公司的债务累计达到约1114亿元人民币，整个光伏业负债率已经过70%，龙头企业无锡尚德已经被收购，债权人仅获31%欠款，亏损近70%。 2008年金融危机以来，国际贸易陷入低迷，受影响比较大的造船、航运等行业陷入了衰退，债务风险爆发。过去十年我国造船业增长飞快，产能出现过剩，2008年美国次债危机爆发，2010年是欧债危机爆发，日本经济不景气，全球贸易下滑，到2012年，象征国际干散货运价水平的BDI指数曾一度从2007年的11033点高位下跌至663点的谷底，航运业陷入冰点，多家造船公司宣布倒闭或破产，2013年BDI指数虽有反弹，但造船业、航运业仍然处于低迷状体，债务风险较大。安信证券近期调研报告显示，钢贸、光伏、造船和航运的债务风险较大。   其次，从地区来看： 浙江、江苏和山东省的信贷风险较大，浙江最为严重。深受外贸、光伏、钢贸、船舶等行业疲软的影响，浙江、江苏、山东三省的不良贷款余额已达2471亿元，已占全国不良贷款总量的45%左右，其中新增的310亿元，占全国新增总量的60%以上。在不良率方面，上述三省的不良率也远高于全国水平，上半年浙江、山东的不良贷款率分别为1.65%、1.58%，高于全国0.96%。除此之外，因为这两年外贸低迷，以民营经济、出口、国内贸易见长的福建、广东，不良贷款也较高。其中典型的城市是温州，2011年温州爆发民间借贷风波，此后不良率一路走高，10月末温州银行业不良贷款额311.3亿元，不良贷款率为4.31％，其中，10月末国有、股份制和城市商业银行在温州的支行中，不良率分别为5.34％、5％、1.65％，从具体银行来看，招商银行温州分行、建设银行温州分行不良率分别为10.33％和10.01％，已超国际警戒线。   最后，从债务性质—地方融资平台来看： 地方债务虽然目前可控，但由于规模大，而且存在“黑洞”，所以未知风险大。野村证券通过估算，认为2012年我国融资平台债务总额为19万亿人民币，其中带息债务14.3万亿，债务与财政收入的比率为109%，仍高于许多地方政府设定的100%的临界值。目前管理层正在对中国地方债务进行摸底，还没有正式公布，不过根据机构估算的数据来看，可能近20万亿，数字较大。   2、2014年借贷市场，需要回避债务高发的地区、行业，在不确定性中寻找确定 明年经济将可能继续下滑，在这种背景下，债务风险或将进一步升级，中信证券认为，2014年有可能发生个别违约事件，不过业内普遍认为难以形成系统性的违约风险，中央也反复强调防止系统性违约风险的发生，所以明年借贷风险还是属于结构性的风险。 对于2014年借贷市场，当然有危险的地方机会也大，例如陷入债务风险的企业，资产很容易被显著低估，另外资本也可以趁机控股或并购该企业，但是这要求很高的专业性和丰富的经验、资源，一般机构不具备。 对于普通借债机构而言，目标市场仍然需要回避“风险区”，从地区上看，借贷需要避免浙江、江苏、福建、珠三角等债务高发区；从行业上来看，借贷需要避免光伏、造船、航运、钢贸、资源、制造业等周期性较强的行业，选择周期性较弱、持续性较好的行业；从性质上看，需要避免地方融资平台，因为这类的“黑洞”风险较大，虽有政府隐性担保，但面临的“行政不作为”风险也不可预估，而且如果平台风险集中爆发，则地方政府也无能为力代替偿债。

基金经理的13年期货感悟（三）

(2013-12-26 15:30:58)
; 分类：交易感悟
我是趋势交易者，任何可以最终赚钱的交易者都是各种类别的趋势交易者，这一点不用质疑。趋势二字是一个过于泛泛的词汇，趋势的起势每个人定义不同，攻势过程也定义不同，势头结束定义更不同。趋势的级别，适合参与的趋势类型也因人而异，很难一概而论。我个人是追随趋势的，只是判断趋势的办法来自于自己对于市场最客观数据的统计和客观事实的总结。方法略有不同。我从来没有发言权，只有市场才具备发言权。   知者可言亦可不言，不知者言亦不言。知与不知为本，言与不言为支，言者自知。      如头单全面主动，局面甚好，基本可以一单到底吃尽利润。如头单主动性一般，则次单减半，最多两单。如头单亏损，则局面与我不利，全天禁止操作，次日择机再战。完全打得过，用最大打击力度予以歼灭性打击。只是将将打得过，占到该占的便宜就适可而止，择机再战。如果一接触就打不过，必须最快速度撤离，绝不犹豫，保存实力不吃亏才是硬道理。所以我通常以一单为主，偶尔两单。       操作品种没有固定周期，以盘面表现为主，以试错为主，主动则继续加仓，被动则迅速止损。这同样体现在资金使用率上。我账户的回撤率一直低于10%，以周结算，5年期平均年收益率为64%，不算高，但绝对稳定。       稳定获利的策略还是顺势而为，也算老生常谈了，交易系统只要符合顺势而为的基本风格，长期坚持定是有利可图的。但同样是系统策略交易，最终的获利能力却大相径庭，因人而异。顺势而为的系统还是最容易获利的。我认为自己还说的过去的地方在于：情况被动时我撑的时间更短，情况主动时我拿的时间更长。      每个人都有自己的盈利模式，在我的模式里吃这么多点才是安全的，多吃没有把握。我要的不是多抓，是稳抓。     会者不难，难者不会。期货随时投机生意，但如果你决心去做，它就是你总体个人财政里的一笔投资了，凡是投资都必须认真谨慎对待，做足功课。我的建议是不做自己不懂的，不熟悉的，一旦对一个产品非常熟悉，不要轻易转变投资方向，继续深入做下去。只做自己熟练的，只做自己懂的。这样风险才能降到最小，你的本金安全就最有保障，利润才有可能产生。   期货品种很多都按时换月，做长线换月怎么办，我可以肯定几点： 　　1、期货拥有周K月K级的单边行情，但比较少，从行情的角度，有抓到的可能。 　　2、技术上常常换月，你也需要跟着移仓，付出一些手续费，不算太多。 　　3、你必须耐得住寂寞，绝大多数时候你是一个人空着仓，默默等待千载难逢的机会，要有心理准备。      个人认为第二步“为什么”是最不能省略的环节。在整个方法论中它的意义最大，从不知走向知，是你认识过程中最提升认知能力的环节，你的认知能力的提升会直接改观最后的交易结果，故不能舍去。当然，这一步也最为艰难，也是事实。 　　要实现这一步的跨越，我个人的经验是： 　　1 规定打击目标。重点突破一个品种，实现个体突破，为今后的全面突破和局面的彻底扭转做环境的营造。 　　2 规定打击范围。在一个品种的各种走势上确定一种典型走势予以突破，力量集中容易攻下一点，进而引起连锁突破。 　　3 规定打击方式。运用何种打击方式最适用与此品种此区间的打击，这需要用事实说话，并不断试错，牵扯到方法论的问题。方法方法的运用是否得当将影响结果的正反面。 　　4 规定打击时间点和时间段。打击的时间点要选择适当，在典型的走势进行时予以打击效果会更好。打击的时间段要有代表性，多长的时间体现出的打击效果，才具代表性需要数据说话。 　　5 确定最终打击效果。 　　简而言之，系统工程需要系统的思维和系统的方式做支持，运用系统的方法才趋于合理的办法。至于结果还是要经过实战的检验。          这些心得有些是自己观察到的，有些是从别人那里观察到的，有些是自己实盘的感悟，有些是自己的经验总结。这样的“感悟之谈”常常让大家有一种“津津乐道相互学习共同进步”的良好氛围。    这里无论是哪里来的感悟都要区别开来对待，我的长期总结是：凡是源于客观事实为基础的观察和总结，参考意义和操作意义都非常大，最终转化的实盘成绩也较高。凡是不以实际客观事实为依据，反以“我认为”“我觉得”来批判的结果，运用到实战，结果往往差强人意。不是因为不聪明，而是因为不客观。

金融毕业生忠告：VC你根本干不了,先去投行历练吧

(2013-12-25 18:31:35)
; 分类：金融理财
小记：很多大学生都渴望涌入金融行业，因为高薪，北京金融岗位工资平均年薪18万，只有IT员工能媲美，但是金融是越老吃香，IT则不是。其实，在金融行业做的好的，不是学经济金融的，而是学理工，操盘手做的好的，理工多，理工科的逻辑思维严密，行业背景深。                    作者：李楠 　没有任何好处，除非你能耐得住寂寞，具体说点吧，我是做财务顾问的，我也不怕得罪人，我就简单说说平时我见的投资基金的人不同level都什么感觉： 　　1. 分析师级别 　　说实话，这级别我基本没见过，偶尔见过一两个基本一场路演下来一句话都是不讲的，只负责会议记录。 　　2. 投资经理、高级投资经理、VP 　　这级别比较多，有些特别专业的，比如经纬牛立雄，张以蕾这样的，给我印象就很好，他们问问题很切中要害，从商业模式到财务，都比较清晰，但有些投资人，不乏大牌基金的投资经理，经常给我一种错觉，就这破水平也来跟我谈项目?连行业里几个玩家都搞不清楚就在企业家面前指点江山这未免太搞笑了点。再一看他们的简历，多半就是牛校加一堆证书直接进基金的，毫无行业积累，好多人都会计出身，只关注那几张报表，其他也谈不出个所以然来、 　　不过和投资经理们谈TermSheet是比较费力的，一般到交易阶段我都直接和合伙人直接对接了，然后和投资经理们合作做一些工作。 　　3. 投资总监 　　这级别见得最多，他们拥有比较深厚的项目经验和投后管理经验，大部分还拥有很深的募资经验和人脉，我见过最牛逼的一个投资总监是宽带资本的，哥们对云计算的阐述和了解，是我见过所有投资人里最特么专业的，把企业方问的一愣一愣的。 　　4. MD、合伙人和董事长 　　本土基金合伙人和董事长见的也不少，外资的少点，特别是投委会委员或执行主席级别的，那都是老江湖了，不多说了，大部分人都是句句如金，值得好好学习的，比如涌铧的王昱，鼎晖的晏小平。 　　那么，从一个直投基金分析师爬到Director你要付出多少热血和精力?你又能在这个过程中直面多少企业家?又有多少分析师能杀到一线做DD，还是只是在后台为投资经理和VP们默默的当表妹表弟，或者说你要付出多少和祈求多少运气你才能真正从挖掘项目到设计交易架构，到投资建议书的撰写到说服投委会这一整套流程全部Handle?你能不能忍受两三年当表哥表妹，却见不到企业方的日子?你能不能忍受 三四年没有一线深入DD的体验?你能不能忍受跟完一个存续期你还不能独立负责一个项目包括投后? 　　这......都是需要你们想清楚的。 　　最关键的是，你一个毕业生，行业经验为零，你能有什么判断力?看虎嗅就有判断力了吗?未免太Too Young To Naive了。 　　所以呢，直投和投行，毕业生应该优先去投行历练，从最底层的分析师开始接触大量的不同类型的融资和并购，重组的项目，锻炼自己的分析能力，技术操作能力和谈判能力，投行的心理压力和业绩压力其实没有VC那么高，不会有人敲打你逼你3年内要投出去多少钱，也不会有人逼你今年一定要Call多少大洋回来。越是低阶的新手，投行的历练越合适，因为你能专注于行业，资本技术和交易的过程，而不去干你根本干不了的事情。 　　最后我想说，如果你在投资银行崭露头角，很可能，你再也不想去做直投了....

2014年资本展望（三）：债券市场，国债期货可以抄底了么？

(2013-12-25 18:06:14)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 一、2013年债券市场回顾 回顾2013年，上半年债券市场表现出小牛市，下半年呈现较大熊市。经济和债券市场在大多时候呈现出来蹊跷板效应，当经济趋坏的时候，债券市场表现较好；当经济趋好、特别过热的时候，债券市场表现较差。今年上半年，经济持续下滑，不断坏于预期，市场预期货币政策将放松，利率将会下调，在这种预期之下，债券收益率下行，债券市场走好。到了年中，美国QE退出的预期升温，全球货市场利率上行，热钱流入放缓，国内流动性开始变紧，货币利率开始企稳上行。到了6月份的时候，银行面临年中考核，有意收紧信贷，流动性进一步趋紧，市场普遍预期央行将放水，不过国务院常务会议宣布“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，盘活存量，合理保持货币总量”，浇灭了市场对央行“放水”的预期，预期落空，促发了6月20日那一天历史上罕见的隔夜利率大飙升，当日银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%，远远超过平时的近3%。随后，央行虽然暂停发行央票，市场利率开始回落。不过伴随着第三季度宏观经济的企稳反弹，经济转好，CPI超过3%，管理层仍坚持稳健的货币政策，市场利率再次上行，并不断创出新高。年底，加上美联储削减QE，利率再次走高，不过这两日央行释放3000亿资金，利率稍微回落，但仍处于高位。                      二、2014年债券市场展望，可增大配置利率债，减少信用债     来分析2014年的债券市场，首先从债券的估值来看： 债券收益率普遍达到十年高位，债券估值过低，出现显著低估。2013年11月24日左右，10年期国债收益率突破4.7%，创了2005年3月以来的新高，24日为4.56%，截止到2013年12月，10年期国债收益率停留在4.55附近，处于十年高位；5年期国债收益率为4.45附近，创了01年以来的新高；1年期国债收益率为4.15%，显著高于过去十年的历史高点。截止到2013年12月，5年期的AAA评级企业债的收益率为6.08%，5年期的AA评级企业债的收益率为7.29%，5年期的A评级企业债的收益率为11.22%，都创了历史新高，特别是A评级企业债的收益率非常显著高于历史过去的高点10.50%。              图1：2001年以来，1、5、10年的国债收益率走势图 其次，从货币政策来看： 2014年货币政策难以放松，上半年可能和今年下半年一样紧。央行发布的第三季度货币政策执行报告中指出，“在近几年较大幅度加杠杆后，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程”，李克强、央行、银监会等，已经一再提及，目前的流动性总量充裕，面临的是结构性问题，12月中旬召开的中央经济工作会议，已经提出实施稳健的货币政策。明年上半年整体性的放松不再会有，要去杠杆化，并要求商业银行加强自身流动性管理，也即改善过分的错配问题。 明年楼市调控基调不变，会通过收紧信贷来抑制房价，所以明年信贷不会松。虽然一二线城市已经出台了楼市调控，但从调控出台，到房价回落，中间需要相隔半年左右，预计房价上半年仍然会小幅上涨，房价调控压力较大。从每次调控来看，收紧信贷都是一个有效的配合方法，对刚需的抑制较为明显，虽然主要针对房贷，但是会对整个市场的流动性产行显著影响。 明年通胀并不确定，不过从M2持续大幅高于GDP增速而言，明年通胀有可能显现，这也决定货币政策难以放松。2012年以来，我国物价上涨趋弱，CPI都在3%之内，通胀没有成为社会关注问题。不过从2012年底以来，CPI开始企稳回升，虽然幅度不大，但趋势向上，这三个月CPI突破3%，通胀再次引市场关注。对于明年的通胀问题，目前也尚无明确的结论和市场一致意见，不过这两年M2增速保持远大于GDP增速之势，2013年M2增速为13.8%，比GDP增速7.7%高6个百分点，2013年高约7个百分点。在金融理论中，为了控制通胀，一般是要求M2增速略大于GDP增速，西方国家的目标是把两者之差控制在2%左右，以实现2%以内的通胀目标。两者之差并不会立即引发通胀，通胀具有滞后性，过去两年6-7%的差距有可能会导致未来的通胀，当前通胀虽不明显，但也略显现，有可能在明年表现，货币政策也难以放松。   接着，从宏观经济来看： 2014年，经济增速或将继续下滑。刚结束的中央经济工作会议，提出“防范经济增长出现后遗症”，“防控地方债务风险”，这意味着中央特别重视经济增长的质量，而非绝对规模，在控制地方债务的背景下，预计地方投资增速会继续下滑，在消费尚无明显起色的背景下，补库存结束后，经济增速可能将继续下滑。不过下滑速度将显著放缓，市场普遍预期明年GDP增速约为7.4%。明年经济如果继续下滑的话，那么目前已经呈现债务风险的行业、企业都可能呈现更加紧张的违约风险，中信证券认为，明年可能爆发个别违约事件，所以这对信用债构成较大压力。   最后，从外围市场来看： 美国已经开始削弱QE，短期内会引起热钱外流，国内资金陡紧，这几日利率上涨，便是验证，不过该信息在过去的大半年中已被市场充分消化，对市场的影响不会大。从今年4月份开始，全球都在热炒美国退出QE，导致国内外的市场利率快速上行。12月18日美联储正式宣布削减QE，不过大部分已经市场消化。    从全年节奏来看，虽然明年上半年货币政策可能仍然和今年下半年一样紧，但是由于当前债券的估值过于低估，估值回归的动力很大，加上中国信贷节奏通常在上半年的投放较快，所以明年上半年流动性可能比当前略松一些，因此在两方面的作用下，债券市场可能会震荡上行（收益率震荡下行）。不过在楼市调控的大环境下，行情会出现反复，整体呈现震荡式的小行情。到了下半年，房价开始回落，经济开始下滑，特别到了第三季度末，市场可能会预期到货币政策有可能将放松，加上估值回归的内在动力，两者形成共振，所以利率债市场或将迎来上涨行情（收益率下行），不过在整体通胀显现下，行情可能不会太大；下半年经济下滑的话，企业经营更加困难，如果社会中个别违约事件发生，信用债市场会受到较大打击，不过由于信用债的估值已经低估，所以估值可能会支撑信用债市场，所以下半年信用债市场或可能是震荡。   从资产配置上看，明年经济或将继续下滑，不过国债、政策性金融债等利率债的风险极小，估值回归的动力最大，所以可以增大配置利率债。而在经济仍可能继续滑落的背景下，社会中个别违约事件的发生，都会牵动信用债市场的敏感神经，受到宏观经济下滑、社会违约风险的影响较大，所以建议配置信用级别最高的债券，例如AAA、AA+的债券，为了避免踩上“雷区”，其他低级别的债券不建议配置，或减少配置。   三、当前国债期货分析，或许可以尝试抄底    国债期货的标的是利率为3%的中期国债，是中期和国债，所以国债期货属于利率债的范畴，期限大约是在5年左右，即5年期国债。    目前，见图2，5年期国债收益率已经创了十年新高，而且国债的风险极低，所以价值过于低估，值得投资。     从基本面来看，年底银行考核，信贷资金紧张，加上美联储刚刚宣布削减QE，两者叠加，致使当前货币市场异常紧张，但是国债期货并未大幅下挫，而是仍然在底部横盘震荡，呈现抗跌效果。美联储的QE削减之后，资金紧张最坏的时候或将过去，未来虽然不松，但明年初信贷会再次释放，所以资金会趋于缓和，估值修复的推动力发挥作用。大旱时买船，涝灾时买船，就是这个道理。      从技术上来看，国债期货下跌后，已经在横盘震荡，持续了一个月，有震荡筑底的可能，目前止损也小，创了新低则撤离，从风险收益博弈来讲，也是可以博弈的。                      图2：国债期货走势                  后记   小记：有人问，你做操盘，你干嘛要对明年资本市场做预测？操盘手不是不能预测吗？ 我答：是如此，操盘手是不必预测，跟着市场走就行。如果你的人生仅定性为操盘手，而且仅追求稳定、小资的生活，不研究和不预测是完全可以的，对于操盘手而言也是正确的。但是，如果想谋大事，管理大资金，从操盘手升级到更高层次，例如基金经理、投资总监等等，或者想赚大钱，则研究和预测是必须的。因为无论国外的大家，还是国内的成功者，远的不说，例如像叶大户、葛卫东、野人、付海棠等（其实大家所知道的李费摩尔也是做深入的研究的，对钢铁股票、棉花等都做深入的研究和调研），皆做深入的研究和预测，因为基本面的深入了解，才能够赚到大钱，甚至能暴富，而不做预测的操盘手，只是能够稳定盈利，其实能够稳定盈利，也已经够可以了，可以过小资的生活了，主要看你的志向。另外，我本人酷爱研究和思索，和我的个人兴趣有关，这或许是一个重大原因。  本文章仅供上厕所  看看，不供投资建议，就当做厕所便纸了

基金经理的13年期货感悟（二）

(2013-12-25 15:45:55)
; 分类：交易感悟
日内交易我可以说一下自己的拙见，先别开始交易，多观察别人交易。尤其是交易成绩极不理想的账户。你可以用一个月的时间每天观察这些账户，只观察它是如何亏损的，如何让亏损逐步扩大到无法收拾的地步，如何心存幻想，交易计划一改再改，交易者的心理防线如何被最终攻破。当你长时间观察并默记在心时，我想只要您有基本功，日内交易会大见起色。     我的经验是：他们盈利时只会持有很短时间，为了不败，盈利了结迅速离场。但亏损时却心里极度挣扎，挣扎之余不断给自己找理由继续持有亏损单，直至亏损无法收场，最终的交易特点体现为：大亏小赚。 　　需要逆向思维。成功人士不是因为成功而精彩，而是因为精彩而成功。需要逆向思维。     即使是大规模对垒资金也需要顺应基本供需关系，尤其是全球化的现在，闭门造车出门已不能造成逼仓成功了，否则现货交割的残酷现实就在眼前。不知你是否记得05年和08年的金瑞期货巨额对垒资金的巅峰对决，光是暴露在明处的纯对垒资金就均在20亿以上，是最具实力的对垒方。结果却是2次羽纱而归，悲惨至极。事实说明，对垒资金不顺应基本供需，不顺应整体市场力量，一样是惨败。那么根据这一点而言，谁站在市场的顺应面，谁就是主动一方，谁站在市场的对立面，谁就是被动一方。 　　我的另一个感受是：无论己方或对方，无论资金大与小，无论手法多么凶悍和迟滞，都必须顺应潮流，顺者昌逆者亡是历史无数次验证过的事实。就连索罗斯阻击英镑,也是经过细致分析得出英镑基本面必然会有贬值趋势产生,才敢于出手激化矛盾，挑破资产泡沫，作用无非顺应与主推，而绝非扭转。市场之于任何投资人几乎是比较公平的（中国难做到绝对公平你我皆知）。如你所言，当年浙江对垒上海，如上海及时顺应趋势，认亏出局一定不会出现爆仓惨剧。亏损只是有限的。谁都无法单方面挑动对垒，矛盾还需矛盾双方。一场没有对手的战争，无论如何不会出现战果。 　　还是那句老话，经典弹唱：顺者昌，逆者亡。如你站在历史潮流的顺应面，那就继续坚定站下去，并适时推波助澜，让主动关系别开生面，如你站在潮流的对立面，那就迅速认错离开，马上站到顺应面。市场最终的方向有自身的道理，投资者在不断试错，试出错误迅速离开就不会出大错，试出错误还一意孤行，就是炮灰。我时常通过自己的技术手段静静观察市场中一意孤行的人，总结出的数据呈现这样的特点：资金量越小的投资者越能抵抗亏损，资金量越大的投资者越能拿住盈利。假设10个交易日，资金量小的投资者只有最多3个交易日的盈利，而且盈利极少。资金量大的投资者有近7个交易日的盈利，且盈利与亏损的数字比为12:1. 这里指的资金量大小，投资者均为交集，非并集。每天平均吃掉的散户资金为1%——4%左右不等，我每天目睹这样的围猎战，感悟颇深。   　　我有一个深刻的感受，在做交易前是做过深入的调查研究的，并且针对每个品种的历史事实而做的。让自己做到心中有数，这是一个难能可贵的。 　　另外做的交易都是有策略的，每出现一种情况都有相应的策略来应对，非常合理，这一点也很能规避不必要的风险。当然这也从另一个侧面反映了思维的全面性，系统性和策略性。 　　我的建议来自我的经验，应该把操作的品种减少一些，尽力挑选你最熟悉最做得来的品种去操作，三个左右的品种为宜。所谓术业有专攻，你不可能是每个领域的好手，但绝对可能是少数几个领域的专家。三个品种的策略分配足矣让你分担风险，分享利润。    固定你的时间区划，固定你的波动率，固定你的资金配比，固定你的赢损比值。就像方程式，你必须先确定未知值，要知道你要去哪里，再想我怎么去那里。相对固定的一些取值范围可以再初期的技术突破中大幅减少你的突破难度，增加你跃进的可能性。人不在多，管用就行。大户机构做错一样亏，个人作对一样赚。期货的背后是资金，资金的背后是人，人的主宰是习惯。     期货拼到刺刀见红时，比的是谁人性的弱点最少，谁人性的弱点最小。抱着玩一玩的心态是不会赢的。还是要认真对待，客观的分析，逐步提高自己左侧的理性战胜右侧的感性。说句难听但管用的话：比谁最不是人，比谁最不像人，比谁更有机器的冰冷和数据般的绝对客观。生生的抢别人兜里的钱，是需要本事的。如果只是想“10万8万玩玩”，那定是绝对理智的老手鱼肉的对象。   1、我个人的经验会同其他较为成功的经验是：试探阶段极度轻仓，或模拟资金。底仓即头仓，可试单，盈利后事实才证明你逐步拥有主动权，才可加仓。头仓比例最好不多于10% 2、止损的总体原则：时间越短越好，幅度越小越好。止损的态度越坚决越好。事实证明，一单正确的单子，浮动盈利的时间远大于浮动亏损的时间。错误的单子往往在亏损上不断做文章，正确的单子总是在盈利上做文章。其中还有一个细节：特别主动的单子，100分的单子往往盈利不断拉大，普通的主动的单子往往间隔许久才慢慢拉开一点盈利空间。你需要根据客观事实划定级别，再依据级别控制仓位。一句话，越主动越出击，越被动越收手。   让我感触最深也最有受益的反而是一个小故事。这个故事的主人翁是一位外国期货大师，名字模糊了。在他陷入逆境，数次破产以后为自己规定了一个基本资金管理办法：无论运用什么方法和策略，每天亏损掉500美元就强制自己离开市场，回家休息。这一点我在起初的1-2年感触颇深。正是这一故事的教育让我在最不顺利的年份没有出现过重大亏损。活下去，才有可能活得更好。希望我们永远记住这个故事，记住这句话。共勉。

基金经理的13年期货感悟（一）

(2013-12-24 15:35:15)
; 分类：交易感悟
13年了，期货市场的点点滴滴都在心中。身边每一笔知晓的投资，身边每一位熟识的投资者的故事都让我感慨万千并受益良多。他们一波波的从身边迅速走来，又慢慢走开。少则一二人，三五万，多则七八人，数百万（只说普通投资者的实际状况），快则两三月赌输洒泪，慢则三两年温水煮青蛙，越熬越惨，狂妄者则满仓多次日内搏杀，不论青红皂白，最后落得欠债逃逸，谨慎者则数日一搏，慢慢吃喝，最终非饥非饱黯然离开。 　　曾几何时我也兴致勃勃，早作交易计划，晚写交易心得，赢则喜，则狂，败则悲，则囧。曾在大型单边中日进斗金，数日不得入睡，也曾在温水中慢慢熬煮，落得元气大伤，畏首畏尾。经过高峰，走过低潮，晒过红日，睹过明月。无论人聚人散，无论高低远近，我就在那里，不大不小，无人知道。看透了人性，揭穿了本质，也没有太多的浮华能左右情绪，慢慢的拓展属于我的盈利，静静的讲述期货界许多亲身经历却又无多少人知晓的真实故事。这些故事有起点，但未必有终点。这些故事发生在过去，真真实实，让人感慨万千，但这些故事也会发生在未来，因为人的本性绝难改变，阳光下很难有新鲜事。二八定律过去存在，现在上演，未来还会预约。 　　我只是一个可以稳定盈利的资金管理者，只是用我自己充当大家的眼睛，因为我深处期货投资界的核心圈，用风口浪尖来形容不算太过分。只要大家有兴趣知道一些事情，我尽可能言无不尽。至于我所言是否真实，进过圈子的人心里自然明了，明者自明，清者自清，这些信息对正在挣扎与圈子左右而不得要领的投资者意义不小。 　　我这些年赚了市场的钱，但心里明白，都是普通投资者的资金。我做不出什么太大的奉献，愿意把自己多年的经验和心得指给投资者，以做回报。 　　期望是好的，但是期货投资非一朝一夕可以吃透。我的建议是先不投入任何一分钱投资。如果真的想做好期货投资，你需要先耐心的做好进入前的功课，最好的办法能先有一个好的前辈带领，师傅领进门，让你最快的入门和提高，少说也能节约四五年的摸索时间。 　　首先。不投入一分钱。因为新手对于这里太过陌生，任何一点的不熟悉和疏漏都可能导致亏损，更可能导致你的情绪波动，进而造成更大的亏损。   不产生大规模的单次亏损和不产生连续多次的小规模亏损是期货投资风险控制的一个重要方面。 　　其次，去感受，去了解。你可以去期货公司的中户室，开设一个模拟账户，在通过模拟账户的操作的同时熟悉期货交易的各种环境和心态。这是一个过程，需要时间。这个过程可以让你慢慢的不再对期货的许多方面感觉陌生，对以后的进一步交易打下良性伏笔。 　　再次。确定你的基本操作策略，进行资金量极小的试探性投资，投石问路。从你个人投资的战略上来讲，不熟悉就意味着风险，在风险不明的情况下进行不影响到全局的试探性投资才是明智之举。    盈利的方式有很多，但必须是长期、稳定、收益较为理想的盈利模式才算真格的。没有体现出这个特点，盈利和亏损就会交替出现，时而高峰时而低谷，最终拿不到什么好处。 　　在明晰这个概念以后，我能想起很多自己略有了解的成功投资人。他们风格不同，靠技术指标获利的（心理素质不错，长期坚持），靠感觉盈利的（心理素质极佳，天赋异斌），靠宏观经济战略思维盈利的（心理素质不错，耐性极强），靠胆子小盈利的（心理素质很一般，但胆小的特性反而促使他一亏就走，止损极为坚决）。 　　以上各种都有自己的特点，也都经过了市场长期的考验，至少目前为止都较为成功，盈利的法门各异，你需要先做自我分析，自己属于什么性格的人，容易做什么风格的事，针对自己制定适合自己的交易模式。也许别人不适用，你才适用。合适的才是最合理的，最好的。说的不妥，多担待。        赚钱快的我见过，电动车真的换成了奔驰车，最后亏得也比较快，奔驰车再回到电动车，也不稀奇。我不太喜欢纸上富贵空欢喜的事情，自己的成绩也不是最好，但整体风格就是比较稳。除去前年第7个月是亏损的，其他月份都是盈利的，在圈里论成绩只算中等，但稳定性算上乘。让我感触较深的是，大户区的14位大户现在只剩2位。一个是我，一个是薛前辈。我们都不算赚的多的，只能算稳的。老人曾说：不怕慢，就怕站。一定有些道理。大家共勉。继续戒骄戒躁，一路稳步前行。    问个老生常谈的问题：行情能预测吗？我的答案是：我不知道，自己不会预测，身边的朋友也没有一位会预测的。也许我还是孤陋寡闻吧。但不依靠预测盈利的朋友却常常见。      我参与的品种比较倾向于上海市场，资金容量大，对垒程度高，上海市场的铜，锌，胶，螺纹是我资金重点部署的几个品种。最大的资金部署是IF股指期货。整体资金部署风格是：整体分摊，突出重点。主次矛盾按照矛盾主次力度予以参与，个人认为较能全面的控制资金账户的系统性风险，同时能让利润增长趋于稳定。我的方法不算最优，曾经见过资金部署极为缜密的账户组合，做的很漂亮，也很羡慕。但自己暂时还做不来。        按照我2005年和2008年的两次亲身经历来讲，技术形态有理可依，也有实可追。2005年开始的铜单边上涨行情与2008年铜单边下跌行情，相信参与过的老期货不是巨亏就是巨赚，但无论如何都印象深刻。尤其是08年单边下跌的后半段，上海方面不断提高保证金比例，甚至做出了协议性强平的举措来缓和对垒关系。我当时也在行情中感同身受，最后近一半的持仓被协议强平，甚是遗憾。几年后的今天仍然记忆犹新。 　　但从技术形态而言，05年源于新高的突破，08年源于标准收敛三角形的向下破位，这是任何一位有点基本功的投资者都看得懂的事情。事实证明也确实成功无疑。但我要给您强调的还是不成功的情况，印象中05--08年成功的形态行情出现过2次，不成功的形态行情出现过4次，成功率只有3成出头。这点是基于事实得出的结论，而事实是检验真理的唯一标准，难以批驳。    成功率低其实也可尝试，因为2次成功的形态行情的获利率综合超过700%（复合获利率），4次不成功的形态行情亏损率综合为67%（也为复合）。这就意味着没有绝对的有效，也没有绝对的无效，但存在严格止损纪律下保持利润持续增长的绝对有效。这是哲学上完全可以解释的事情，并且事实也成功验证过。  存在不绝对的绝对有效，存在相对的绝对有效。这是我的看法。 基金经理的13年期货感悟(二)

2014年资本展望（一）：A股或震荡上涨

(2013-12-23 18:09:33)
; 分类：大势研判
作者：@期货操作手 （1）2014年A股展望 1、2013年A股回顾 回顾2013年，A股整体平淡，不过表现出结构性的投资机会，创业板出现小牛市。2013年上半年，由于国内经济增速持续下滑，不断挑战预期底限，悲观气氛浓厚，A股震荡下跌，6月份市场流动性出现紧张，“钱荒”出现，股市大幅下挫；步入三季度后，中央开始提稳经济，地方出台了促增长的刺激计划，经济增速开始企稳回升，股市震荡式上涨；11月中旬后，三中全会的改革计划掀起了市场热情，A股快速上涨。整体来看，截止到2013年12月，A股表现为下跌，表现平淡，不过创业板表现出小牛市，创业板指数从6月份的380点上涨到12月初的480，涨幅为26%。   2、2014年A股展望：明年股市或将震荡上涨，可以增加A股配置 A股的投资价值显著，目前A股的估值处于十年以来的最低位。图1所示，截止到2013年12月6日，上证交易所的12月A股市盈率为11.56倍，处于十年以来的最低位附近，上证交易所的12月A股市净率为1.49倍，同样处于十年以来的最低位附近。A股股息率已处于较高水平，按照中国证监会颁布的计算股息率标准，近年来境内股市股息率持续提高，2010年至2012年境内股市股息率分别为1.14%、1.82%和2.07%。将境内股市股息率与国际主要市场进行比较，境内蓝筹股的股息率已超过部分成熟市场的蓝筹股股息率，2012年，上证50指数股息率为3.17%，高于印度孟买SEN SEX 30指数1.6%、南非JST 40指数3.06%的股息率，也高于道琼斯工业平均指数2.65%的股息率。        图1：A股市盈率走势                          图2：2009-2013年宏观经济数据 2014年，经济增速或将继续下滑，不过下滑速度将显著放缓，市场普遍预期明年GDP增速约为7.4%。从2010年以来，经济增速不断下滑，从当时的季节增速高点12.1%，已经下滑到今年前三季度的7.7%。从经济的三辆马车投资、消费和出口来看：2014年，投资增速将可能延续缓慢回落之势，其中，在去产能的大背景下，制造业投资增速在反弹后，可能将延续下滑；在楼市调控不断收紧的背景下，房地产投资增速也会延续目前的下滑之势，保持回落；基建投资增速从今年8月份开始回落，管理层的经济刺激出现放缓，不过明年国家将实施新型城镇化战略，对稳定基建投资增速将起到一定作用，所以明年基建投资增速将可能维持在20%左右。新一届领导人不断收紧三公消费，倡导勤俭节约，11月底，中央提出“取消一般公务用车”，12月初，发布公务接待新规“禁供鱼翅名酒，部级才可住套间”，在这种背景下，明年消费增速还可能继续下滑，从今年的13%左右下滑到12%。从出口来看，美国经济稳健复苏，特别是欧洲经济出现显著好转，好于预期，从过去几年债务的泥潭中走了出来，经过几年消化，债务风险显著减弱，欧元区经济很可能摆脱债务的阴影。从今年下半年以来，全球经济企稳复苏的迹象明朗，预计明年全球经济可能延续复苏，这有助于提升我国的出口，明年我国出口增速可能好于今年。整体来看，中央对经济下滑的容忍度提高，对稳增长的力度减弱，更强调结构调整，在楼市调控的大环境下，预计明年经济将延续下滑，不过对于保就业所需的GDP增速7.2%而言，下滑空间有限，目前市场的一致预期显示，2014年中国经济增长的目标是7.4%左右，略低于今年。 明年经济虽然可能会小幅放缓，但不意味着股市将下跌，因为今年与往年不同，往年是市场普遍预期第二年经济将企稳回升，结果实际经济不断低于预期，而今年底是市场普遍预期明年经济将小幅放缓，意味着明年经济的放缓大多已经被市场消化，经济再低预期的概率比较低，股市的经济风险被释放。从基本面角度看，经济在经历“苦寒”后正逐步进入平台整理期，从09年三季度以来，中国经济增速经历了10个季度的下滑后，逐步探明“七上八下”的底部区域，企业盈利增速也正在企稳。    与此同时，经历“苦寒”之后，投资者对于经济预期愈发谨慎，GDP增速大幅低于预期的概率已经比较低，无论是政府还是投资者，几乎都已经接受了中国经济增速下台阶、可以在8%以下增长轨道运行的这一现实，股市已经被消化，所以即使未来经济下滑，也不笔引发市场恐慌。 十八届三中全会高举改革，改革框架超预期，改革红利将逐步释放，可能成为A股的催化剂。十八届三中全会，将市场在资源配置中的作用从此前的基础性提到定性，减少政府干预，进国企改革，发展混合所有制经济，鼓励民营资本进入垄断行业，完善金融体系，推进利率、汇率市场化，等等。改革的核心是让市场起决定作用，有利于激发经济的活力和效率。明年一系列的详细改革细则将逐步出台，改革红利将逐步释放，或成为股市的催化剂。 周期分析，从A股历史上看，最长的熊市是从2001-2005年，大约是4年左右，而本轮熊市从2008年到现在，已经持续五年。经济都是有周期的，股市也是周期的，价格总会围绕价值上下波动，所以A股未来必然会逐步走好。 当然，2014年面临着IPO重启、地方债务等风险，但是其实市场上并不缺少资金，场外资金很多，只不过A股还没出现“赚钱效应”，所以IPO重启本身不会改变股市格局；这几年，地方债务风险被市场所消化了一部分，中央组织部已经下令“将地方债纳入官员考核之中”，而且中央明确提出“不能发生系统性风险”，中央会兜底，所以未来地方债务有望逐步缓解。 明年股市或将震荡上涨，可以增加配置A股。A股的估值已经处于历史底部附近，下跌空间有限，风险较小，明年经济虽然可能将小幅放缓，但已经被市场普遍预期，股市的经济风险得到释放，在这种背景下，十八届三中全会高举改革，带给市场许多想想空间，可能会成为股市上涨的催化剂。不过由于经济不稳，加上还有过去积累的债务风险，以及楼市调控，所以股市或可能震荡上涨，比今年表现要好，所以可以增加A股配置。 股市总是在大家迷茫、彷徨中逐步上涨，在大家疯狂中结束。 仅供参考，不作为投资依据。

豆粕期货的季节性价格走势规律

(2013-12-23 15:11:08)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
豆粕是大豆提取豆油后得到的一种副产品。按照提取的方法不同，可以分为一浸豆粕和二浸豆粕二种。其中以浸提法提取豆油后的副产品为一浸豆粕，而先以压榨取油，再经过浸提取油后所得的副产品称为二浸豆粕。    按照国家标准，豆粕分为三个等级，一级豆粕、二级豆粕和三级豆粕。从目前国内豆粕现货市场的情况看，国内豆粕加工总量（不含进口豆粕）大约为1000万吨，其中一级豆粕大约占20%，二级豆粕占75%左右，三级豆粕约占5%，三个等级豆粕流通量的变化主要与大豆的品质有关。从不同等级豆粕的市场需求情况看，国内少数有实力的大型饲料厂使用一级豆粕，大多数饲料厂目前主要使用二级豆粕(蛋白质含量43%)，二级豆粕仍是国内豆粕消费市场的主流产品，三级豆粕已很少使用。         豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大，用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆粕是制作牲畜与家禽饲料的主要原料，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。 　　     大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用。只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑到使用。事实上，豆粕已经成为其它蛋白源比较的基准品。 　　     在肉用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。豆粕消费用途及比例 一、豆粕的用途比例   二、我国生猪生产地域分布    豆粕是棉籽粕、花生粕、菜籽粕等12种动植物油粕饲料产品中产量最大， 用途最广的一种。作为一种高蛋白质，豆粕是制作牲畜与家禽饲料的主要原料 ，还可以用于制作糕点食品，健康食品以及化妆品和抗菌素原料。       大约85%的豆粕被用于家禽和猪的饲养，豆粕内含的多种氨基酸适合于家禽 和猪对营养的需求。实验表明，在不需额外加入动物性蛋白的情况下，仅豆粕中所含有的氨基酸就足以平衡家禽和猪的营养，从而促进牲畜的营养吸收。在 家禽和生猪饲养中，豆粕得到了最大限度的利用。只有当棉籽粕和花生粕的单位蛋白成本远低于豆粕时才会被考虑到使用。事实上，豆粕已经成为其它蛋白 源比较的基准品。        在奶牛的饲养过程中，味道鲜美、易于消化的豆粕能够提高出奶量。在肉 用牛的饲养中，豆粕也是最重要的油籽粕之一。豆粕还被用于制成宠物食品。玉米、豆粕的简单混合食物与使用高动物蛋白制成的食品具有相同的价值。最 近几年来，豆粕也被广泛地应用于水产养殖业中。豆粕中含有的多种氨基酸能够充分满足鱼类对氨基酸的特殊需要。 随着国内对豆粕的需求不断增大，时至2000年7月，大连商品交易所豆粕期货正式上市。从豆粕的走势可以看出，豆粕生产销售与季节性变化紧密相关，我们通过仔细分析，可以把握豆粕的价格走势。 图1-1 豆粕期货价格季节性统计分析表（2001年1月-2012年） 图1-2 豆粕期货上涨概率及收益率 从图表1-1 、1-2可以看出，一年中豆粕价格上涨概率超过50%的有5个月分布在上半年和下半年，其中10个年份6月的上涨率为60%，平均最大涨幅比平均最大跌幅高157.8元/吨，百分率变动量为19%，涨幅明显。豆粕一般延续7-11月份的低迷，即便是上涨，持续时间也仅有一个月，另外此阶段也是国家抛储的季节，拍卖价格高低对于豆粕价格都不会产生结构性影响，消费支撑未进入强势。进入6月份以后，由于雨季等天气因素变化都会影响到豆粕的销量，使得市场对期货市场缺乏有力支撑，故豆粕7月收益率会大幅下降。 在图表1-1、1-2中我们可以看出1月份的月度收益率、平均涨幅都是最小的，百分率变动量为-25%，表明跌幅较高，无论是平均最大的涨幅差值还是平均百分率变动，1月份的数值是全年12个月中最小的，由此表明1月份是一年当中上涨动能最为欠缺的。 上涨概率低于50%的有4个月，分别是1月、4月、7月、和11月。其中下跌率最高的是1月、4月和11月份，下跌概率为70%，对于11月份而言其中10年中其中有7年是下跌的，平均最大跌幅比平均最大涨幅高出75.1元/吨，百分率变动量为-20%，表明相对跌幅较大，无论是下跌概率还是平均最大跌幅差值或平均百分率变动11月份都是居前的，这表明一年中11月份的下跌动能最大。 另外从图1-2中的月度收益率均值来看，豆粕价格一年中有3个阶段性上涨高峰，分别是3月、6月和10月，其中6月的收益率最大，达到5.72%。11月份收益率达到年度最低，为-2.99%。 豆粕价格的季节性波动，主要是由于大豆价格和天气因素影响具有季节性。由于现在豆粕的主要用于饲料，所以需求量相当可观。按照一般性规律，豆粕在每年的第一季度出现全年价格低点，随着4月份来临，市场对豆粕的需求逐步的增加，直到当年的10月份左右，价格也随之上涨。在过去这个期间，市场消费的大豆主要是来自国内自有的大豆以及美国的大豆，而南美的大豆由于质量问题，在国内总的消费量中南美大豆的比重相对较低，因此，国内大豆与美国大豆的生长周期对这个期间的豆粕价格影响比较大。在10月以后，随着国内大豆与美国大豆的上市，国内压榨商的生产进入了高潮，价格也随之回落。 但接下来8-10月需求较为平淡。 在秋收时节，市场对新鲜大豆的需求量也会有所提升，但不会对影响市场价格产生太大影响。随着人们生活水平的提高，对于豆粕的消费也越来越高，需求量不断增大。接下来豆粕的消费进入小高峰期，这个时期的豆粕的产销率将处在一个稳步走高的过程中。 7月份即将结束，8月临近，从图1-1、1-2中我们可以看到豆粕月度销量呈下跌的趋势将不会改变，通过分析我们预计有几种情况：第一、消费是影响期价最重要的因素， 第二、现货价格与期货价格不同步存在一定的滞后性，所以在进入8月月这一时间段里由于传统消费与消费旺季存在一定的差异性，建议在这个月份投资者交易时需谨慎。 图1-3 豆粕期货季节性指数 图1-3中有一条实线代表2001年-2012年的豆粕期货价格季节性指数，图中我们可以发现6月份达到相对高点，第二季度表现为平稳的区间震荡，3月出现次高点，3-4月份下跌幅度较大。

趋势交易为什么也会亏损？该如何克服？

(2013-12-20 15:44:32)
; 分类：交易感悟
趋势交易亏损的五大原因： 第一.逆市抄底卖顶      第一种逆市操作抄底卖顶，这是大多数人亏损的原因。在明显的下跌趋势里不断的嫌价格太低而买便宜货，或者觉得跌得过深而抢反弹；在明显的上升趋势里不断的嫌价格太高而卖出，或者觉得涨得太快而放空；这些都是风险极大的操盘手法和习惯。    抄底卖顶只有在横盘震荡行情中有效，但即使这样，小资金和散户也不要在正在大涨的情况下放空或者正在大跌的情况下买入，而应该等价格涨到明显阻力位后盘弱时放空，或者跌到明显支撑位出现强势时买入。这才是安全的方法。 如果顺势操作，那么你最可能做对无数次而做错一次，只错在转折点上；但如果逆市操作，那么很可能错无数次后换来正确的一次。针对这一点，正确的方法应该是放弃前10%甚至是20%的利润，而追求稳定可靠的顺势行情利润；也就是说，一定要等到趋势确立后才能进场交易。这样的利润会比偶尔抄对底卖对顶的所谓高手们赚得少，但确实是最长期稳定的利润。      有很多人向我提出，认为很难看清趋势的方向，其实趋势的定义极为简单明了，上涨趋势既是高低点不断垫高的价格走势，下跌趋势是高低点不断垫低的价格走势，如果能忽略小幅度的波动和噪音，绝大多数情况下，只要你想看，市场的趋势都是很明确的[上升下降横向]。看不清趋势的原因很可能是因为所观察的时间维度过短[例如看5分钟K线]，如果换成日K线周K线来看，趋势往往是一目了然的。   第二 出场太早     没有抱牢获利仓位。第二种亏损并不是亏损，但在一轮趋势明显的大行情中只赚到蝇头小利，是使整体帐户亏损的一个重要原因。在趋势发展过程中，只要趋势开始确立向一个方向移动，那么趋势最可能的方向仍然是向这个方向移动，这是阻力最小的方向。在这里，心理问题和纪律是关键。 想坐稳赚钱的趋势仓位，应该有几个纪律和良好心态： 一，不要试图针对趋势中的小幅波动低买高卖抢帽子。这种手法经常会造成赚多笔小钱，赔上一笔大钱。 二，不要试图去抓头部和底部，要在趋势已经明显反转之后平仓，放弃趋势波段后10%-20%的利润，并建立新的趋势方向头寸。 三，对趋势有信心，就是对自己的判断有信心，这一点非常重要。    我们多少次在每天盯盘的情况下，持有了整段的趋势行情？很多人都在趋势刚刚启动，赚了些蝇头小利的情况下及早平仓出场了。拿住仓位这一点比判断正确更加重要，也许最好的办法是不要盯盘，离市场远一点。事实证明，在趋势仓位上的鸵鸟战术往往是成功的。因此，要离市场远一点。每天盯着价格涨跌起伏所造成的紧张感和对亏损的恐惧感会使你有种想迅速平仓落袋的冲动，来追求心理上的舒适和安全感，导致太早的从有利的仓位中离场。   第三 趋势行情太短或者假突破。     趋势行情太短，应该说在绝大多数情况下，这是更高一级上涨趋势中的回档洗盘行情；更高一级的下跌趋势的诱多反弹行情；而横盘的突破行情太短，便是假突破。无论那种情况，可以说正是建立反向头寸的良好时机，甚至可以将其做为一项指标来使用，建立反向仓位获利。但操盘手法上要求止损坚决果断，反应快，设置支撑阻力位明确有效。 本质上来说，假突破，行情过短的假趋势，正是因为你在更高一级的趋势中逆市操作，那么相反的方向才是正确的。假突破，假趋势正是指明了行情正确的方向。   第四 顺势仓位被洗盘     趋势行情会有正常的回档整理。应对的策略是根据趋势的定义设定止损点和止盈点，在趋势的发展过程中不断提高止盈点，直到反转将盈利头寸截出。但有时市场会出现过大的回撤使你的仓位出场，而后市场又恢复原来的趋势，这种情况时常发生，毕竟市场不会象数学公式一样完美。在这种情况下，我们应对的策略是严格按止损止盈点出场而后再次重新入场，而且不在意以更高的价格[做多]或者更低的价格[做空]入场。     金融交易必须战胜人类自身人性的弱点，希望，恐惧，懊悔，自尊等多种阻碍你在市场中获利的情绪，在10元卖出，在12元买回来，这是很多人心理上都很难接受的，但如果不这样，可能会错过一大段趋势行情。 综合来看，被洗盘出场往往不可避免。但如何处理止盈止损是应对的关键，证明是处在逆市的头寸要尽快平仓，而被洗盘出场后价格恢复原有趋势，就应该重新进场。    第五 追涨杀跌     趋势交易并不在乎追涨杀跌，因为趋势行情中高点还有更高点，低点还有更低点。顺应趋势的仓位，只要有耐心等待趋势的发展，总是可以获利。但如果不讲究买卖时机，在短期的头部或者底进场，随后价格回撤，仓位被套；不但影响情绪，使心态失衡；更是对持仓的信心是个沉重的打击。    短期头部和底部一般是由群众大众的集体跟风买进卖出造成的。一般成交量突兀放量时，代表群众盲目跟风盘入场，此时往往是处于一些短线炒做资金获利平仓的风口浪尖，随后群众的买盘或者卖盘耗尽，价格自然回撤。     良好的买点或者卖点应该建立在上涨趋势中的急跌回调低点[做多]，下跌趋势中的反弹高点[放空]，并注意一波趋势行情的50%回撤。也有很多趋势在强势时往往是以横盘的方式整理，当横盘整理到重要平均线位置时，遇到平均线的支撑或者阻力时也是很好的建仓点。另外在超买超卖值极端时，如距离均线过远时也不要入场，一般会有一个向均线回撤靠近的整理过程。     几乎所有的亏损都和两点有关，就是“看不清趋势，拿不住仓位”。我个人认为解决这两点是交易成功的正确方向。我建议交易者应该亏损的交易记录下来，分析到底那里出了问题，把亏损归类，从而知道“会在那里死，然后永远也不去那个地方”。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（十三）

(2013-12-18 15:28:57)
; 分类：交易感悟
7月12日      认识华尔街    今天赚了11463美元！“信风”战术太神了！     俺找到了三只“信风”充足的HIGH股，在每一只上面都赚了3000多美元。俺在另外6只“信风”比较足的股票上合计赚了1000多美元，在其他的55只股票上合计赔了300多美元。 做完交易，俺忍不住问高总，在“信风”上摆那种单子的都是些什么人，怎么会那么傻？      高总解释说，其实那些人并不傻，只不过比较“懒”，或者说，比较“大方”。为什么这么说呢？这要从华尔街的运行机制讲起。   在华尔街，一般把金融机构分成两方，买方和卖方（buy side and sell side）。不过，这种划分并不是我们通常意义上所指的在一只股票上的买家和卖家，而是指一类金融机构会创造出金融产品，并把这些金融产品卖给另外一类金融机构。那些创造并出售金融产品的机构，就是卖方（sell side），比如高盛、美林、摩根士丹利等投资银行，它们为上市公司发行新股、债券等，并把这些新股和债券卖给其他机构。而那些购买新股和债券等产品的金融机构，则是买方（buy side），包括共同基金、养老基金、保险公司等。   那些买方机构，也就是机构投资者，一般进行长期投资。当他们对于某只股票做出买卖决定之后，他们往往会把买卖指令委托给卖方机构，比如高盛或美林，因为那些华尔街大机构除了从事投资银行业务之外，还有一项重要的业务，即券商。机构投资者在下单时会给它的券商一定的限制。比如说，在平均价格不高于31美元的情况下买进3万股XYZ。所以，券商实际上拥有很大的自由度，他可以决定什么时候、什么价格、以什么方式买进，只要不超出客户的限制就行。   另外，非常重要的是，券商赚钱是靠收佣金，而不是靠“低买高卖”。所以，券商的交易员有些时候并不太在意价格。有一句话，“要量不要价”，就是指这些人。因为对于他们来说，最主要的是在客户的限定范围之内尽快地把客户委托的单子做完，然后再去做另一个客户的单子，以便赚取更多的佣金。如果价格买卖得好，虽然长远来看有助于留住客户，但对券商的交易员来说并没有短期的直接好处。   卖方机构，比如高盛和美林，实际上以三大业务为最主要的收入来源，即投资银行（Investment Banking）、券商（Brokerage House）和自有资金交易（Proprietary Trading）。所谓自有资金交易，也叫自营，是指证券公司用自己的资金去做交易赚钱。“思必得”交易公司所从事的业务就是自有资金交易。只不过，在华尔街大公司的眼中，这种日内交易纯粹是“小儿科”，用他们的话来说就是“Mickey Mouse Operation”。卖方机构的自有资金交易员（Proprietary Trader）拿着数亿或数十亿美元在外汇、债券、期货和股市上杀进杀出，大赚大赔，根本看不上这种日内交易的小钱。另外，随着美国证监会（SEC）监管和打击的力度加大，卖方机构也不愿意卷入“抢跑”（Front Running）之类的丑闻。所谓“抢跑”，简单地举个例子来说，就是指券商在收到客户委托的大买单之后，先让自己的自有资金交易员买进，然后再高价卖给客户。这种做法在华尔街曾经非常猖獗，后来，许多机构被处以巨额罚款。所以，卖方机构在自己的券商业务和自有资金交易业务之间设立信息屏障（Chinese Wall），让自己的自由资金交易员尽量避免“抢跑”的嫌疑。   正是由于华尔街的这种运行机制，再加上近年来交易自动化程度越来越高，所以券商日益倾向于使用各种自动的订单类型去替客户买进卖出。“信风”上自动紧盯的单子就是其中的一种。在某种意义上，“信风”交易员是在替券商干活——收集零星的股票，再集中交给券商。而作为回报，券商则很大方地让“信风”交易员赚取可观的利润。所以，赚了钱不要骂人傻，而要说谢谢。其实，在这儿券商并不吃亏，“信风”成交的越多，券商赚取的佣金就越多，比较吃亏的是那些买方机构，或者说机构投资者。不过，他们是长期投资者，他们的利润目标可能是每股几十美元，因此对于每股二三十美分的小钱不是那么敏感。   当然，“信风”上的钱不会总是那么好赚。“信风”上自动紧盯的单子必定会变得更复杂，更难以捉摸，以适当地保护买方机构，平衡各方的利益。但是，“信风”和类似“信风”这样的机会还会长期地存在下去，因为在华尔街上，利用某种算法来自动地处理客户委托的大单已成为必然趋势。优秀的交易员总能发现那些自动的单子，并利用它们赚钱。

期货中那些成功的女操盘手

(2013-12-17 16:16:06)
; 分类：交易案例
不止一次听人说，女性更容易在期货交易中取胜。 　　多年来，认识做期货交易的女性并不少，有几位确实做得相当不错。女性是不是更容易在期货市场成功？我未曾深入研究，但市场上对这个话题的议论也从未停息。有人认为女性做事比较谨慎，更能够遵守规则操作；有人笑谈女性比较容易情绪化，情绪化起来有时候不太计较后果，因此推测期货成功的女性，大凡已经没有了情绪化的弱点，当属“另类”；还有人直言，当前社会下女人唯一的优势在于没有男性压力大，因为女人赚不到钱无妨，而男人赚不到钱则会死得很惨。 　　下面三位被称为“杀手”的期货女子，都是获得交易成功的个例。成功的人总有相似之处，我想如果能从她们的故事中找出某些共性，或许那就是成就她们惊人战绩的成功密码。 一、读书破万卷的小薇 　　小薇外表看起来就拥有天生的一副杀手冷酷表情，严肃、不苟言笑。认识小薇的时候，她已经是一位公司上下皆知的名人了。 　　小薇因在2004年商品牛市的起步行情中将自己的50万期货账户成功增值到2000万而一战成名。小薇谈不上有多少期货交易经验，从入市到“成名”也就一年多。但如果听她谈及期货的操作理念或是分析方法，你会惊讶：她哪是新手啊？俨然是“学院派”的模样，头头是道而且滔滔不绝，确实不简单。 　　在操作期货之前，她已有三年股票操作经验，在学习股票操作的过程中，好学的她阅读了大量投资书籍，其中也包括期货。用她自己的话来说，几乎市面上所有能够找到的期货书籍她全部读完了。 　　小薇的丈夫是一个成功的生意人，从不干涉小薇的投资爱好。据说小薇自己的股票也做得很不错，账户上也积累了好几百万了，因迷恋期货的双向操作以及保证金机制而决心尝试。 　　其实，在2004到2007年商品市场牛市行情中，和小薇一样暴富的成功案例并不少。顺大趋势，拿稳持仓，盈利加仓，市场热度高涨之后全身而退。 　　成名之后的小薇期货操作并不十分理想，尽管她已“满腹经纶”，但她熟悉那种跨年度的牛市单边行情，喜欢做这样的大趋势。她也明白，所以好早已提出了大部分盈利，期货账户上仅保留了100万资金。然后继续等待像2004-2007年的那波大牛市。我十分赞叹小薇“见好就收”的策略。 二、唯大道至简的阿美 　　阿美拥有一副人见人爱的漂亮外貌，没有人会想到她还拥有极高的期货天赋。 　　初入期市的阿美就让我吓出一身冷汗。平时做事看似小心翼翼的她刚开户没几天便敢下重手做多，账面经不住振荡没几天就出现了四成多的亏损。正当我惊讶并发愁如何挽救这个账户时，她坚持认为行情只是回调，同时也承认做得有点多，她不愿减仓而决定追加保证金。值得庆幸的是不久价格开始回升，但更让人高兴的是躲过一劫的，阿美再也没有重复犯持仓过重的错误。 　　阿美生活在一个富人的圈子，一直以来她的账户资金都是和朋友们合股的，由她负责操作。或许是有了替别人理财的雄心，我发现阿美成长特别快。 　　半年过后，阿美的期货账户规模不断扩大，既有增资又有盈利。据阿美说，增资都是朋友们出的钱，都知道她期货做得好赚钱了，她也不好意思回绝，就都算作入股吧。 　　有趣的是阿美几乎每个月都会出金，尽管有时出金并不多。阿美说这算是分红吧，先把本金都抽回去。如果只用赢利来操作，心理负担会小一些，对此我十分赞成。 　　阿美的期货操作以波段操作为主，一般持仓三五天到一两周都有。从表面上看，阿美从不关心基本面，仅基于简单技术和原则的操作者。但作为一个新手，一年多的操盘经验，为何就能保持十分稳定的高胜率？我对阿美的分析和决策系统很感兴趣。阿美告诉我，实际上她靠的就是MBA课程中学过的拇指法则。 　　19世纪的英国普通法里有一条“拇指法则”，意思是只要用一根比丈夫大拇指细的棍子抽打妻子，便不属于虐待妻子的行为。用MBA语言来解释，就是在判断或决策时走捷径的一种经验法则。因为需要考虑的信息和因素太多，所以在作判断或决策时要忽略掉大多数相对不太重要的因素。她的期货策略同样如此，权衡并找出重点。 　　开始，我还有些疑惑，我说你主要这段时间都在做铜，却不太要听我讲解铜的基本分析，这是为何？ 　　阿美笑着对我说，我可不敢轻视你的意见，只不过有了你做分析，还要我去了解基本面干嘛？ 　　我渐渐明白，她需要感觉的只是得到分析师对当前趋势判断的把握程度。不同趋势套用不同策略，而策略则是所有投资书籍上都能找到了那么简单几句规则，成功似乎也确实只需要那么简单的几句。 　　两年后，阿美辞去了之前的工作。她说相夫教子才是她的主业，而期货操盘就当是副业玩玩了。 　　现在，阿美算是一位“私募基金经理”了，还稳健地经营着她和朋友们的共同账户。 三、十年磨一剑的转型阿娇 　 　智慧和美貌难以兼得。阿娇年龄并不算大，十多年期货市场的南征北战，任当初再怎么靓丽，也难免变成俗哩吧叽的“黄脸婆”。 　　阿娇上世纪90年代大学毕业就进入了期货市场。从当经纪人开始做市场，既要开发客户还得指导交易，当时的监管环境也帮助她积累了不少“代客操刀”的宝贵经验。从海南咖啡，转战到苏州的胶合板、红小豆，后来又去郑州炒绿豆。长期追随主力机构炒作热门品种，也使得她谙熟不同机构的操盘的风格和手法。 　　因为她业务出色，经验丰富，后来她被一家大型期货公司挖去担任部门经理。由阿娇亲自指导的客户很多，且资金不小，因此工作上惯常追求完美的她老是感觉力不从心，常常感叹说很想休息一段时间，远离市场半年。 　　不久前听她说辞职了，但却没有选择休息，而是去了一家投资机构当操盘手。 　　我说，那你岂不是压力更大了？ 　　她苦笑着说是，人家盛情难却，自己也想趁年轻再挑战一下自己。 　　阿娇是一位谨慎、全面和成熟的机构操盘手，善于把握阶段性的趋势行情。她有她自己庞大而高效的信息交流圈子，自己也经常经常小团队去产地或是下游加工企业调研，也经常会出现在一些行业的专业研讨会上。 　　成为操盘手的阿娇并不急于追求业绩。她自己觉得，老板最为看重的也正是她的那份稳健。 　　这才过半年，阿骄的业绩便得到了肯定。 　　她开着新上市的马六轿跑过来约我喝茶。 　　怎么想起换新车了？我问。 　　“老板给了奖金。”阿娇显露出久违了的轻松笑容。     我问“多少”，她：“120多万”。      原来她为公司赚了1000多万。 　　我相信，期货的成败跟性别无关，而一个人成功的品性也有很多。 　　在上面个例中，“女杀手们”共有的成功特质或许不多，我想至少可以破译出两点成功密码：一是良好的心态。她们大都属于经济条件优越，生活无忧的类型，对期货输赢看得很淡；二是她们性格上都属于比较爽快的类型，在期货交易上的表现就是果敢，敢博大行情，止损时也从不眨眼。

交易盈利20亿——林广茂的讲座笔记

(2013-12-16 14:40:56)
; 分类：交易感悟
前记：     林广茂,天津易孚泽股权投资基金管理公司董事长，81年生人，市场俗称“棉花期货大鳄”，网名“浓汤野人”，在2010年的一波棉花行情中一战成名，600万资金多棉持仓3万手，26个月赚220倍到13亿，后有做空，做到了22亿。     2002年前后林广茂从北京物资学院证券期货专业毕业，此后担任中纺操盘手职业投资人，为当时中纺棉花唯一操盘手。个人从2002年开始做期货赚钱，不到半年赔光，此后反复经历过四次，真正做到稳定盈利是2008年以后。林广茂坦言，最初喜欢做短线，往往满仓操作，刺激如冲浪一般，当资金量积累到一定层级，便开始转作趋势。    林广茂是坚定的基本面分析者，坚持大行情都是从基本面出发。但他也强调一点，大行情一定会符合趋势的各个因素，但符合趋势条件的不一定是大行情，问题的核心是基本面发生了巨大的变化。当年一万六千点棉花看多，现货行业里90%都认同，虽然棉花集中上市存在短期利空，但供求基本面已经发生了巨大变化。                     内容 　 未来十年是投资行业的黄金时期，期货专业的学生大有可为。 　　期货是一个向内修行的行业，不需要背景和应酬，比较适合有理想但不愿意接触复杂社会的年轻人。期货行业只看结果，不看过程，只要你能赚到钱了，怎么样都好。 　　你们现在学习的是理论，打好理论基础很重要，但期货行业更重要的是实战，只有亲身参与市场，才能知道自己需要学习什么，才能更快的进步。 　　投资没有秘诀，但有一招鲜。所谓的一招鲜就是在这个世界上只有你一个在用的法，这个要靠自己去研究发明。再好的方法，一旦知道的人多了，也就不灵了，而且会让你赔得很惨。 　　技术分析和基本面分析就像人的两条腿，缺一不可，都要精通。技术分析的目的是找趋势。基本面分析的目的是找错误(@期货操作手 纠正：基本面分析的主要目的可能是判断区未来趋势的大致幅度，也就是行情大小，从而决定着自己的持仓周期和信心，找错误可能不是期货基本面分析的主要目的，可能是股市分析的主要目的，就是所谓的巴菲特的价值特征)。技术是门概率科学，没有100%的正确率技术分析，所以必须要和风险控制及资金管理结合起来。技术分析只适合于单边市，不适合震荡市。技术分析不适合浮赢加仓，只有结合基本面才能浮赢加仓。 　　基本面分析可以告诉你在未来几个月之内，什么事情不可能发生。供求关系是基本面的核心。套利，一买一卖，是基本分析的手段。基本面分析的难点是如何判断现在的市场价格是否已经反应了基本面的信息。当你发现某个商品的价值大偏离其基本面的时候，说明市场中的参与者大多犯了错误，这时候你的机会就来了。 　　投资在术的层面上要做的是事情就是充分了解基本面的情况基础上，通过技术找到一个单边趋势。 　　投资在道的层面上要达到的目标就是无为。此心不动，随心而动。也就是说要完全摒弃自己的主观思想，每天有一颗平常心去感受市场，倾听市场的声音，依据市场的变化而做出相应在对策。 　　期货中成交量和持仓量的意义。成交量迅速放大代表多空双方在这个价位上的分歧很大，持仓量又称持仓兴趣，持仓量迅速放大代表外围资金对些品种的行情有很大的预期。放量增仓上涨，一般来讲都有一波可观的多头行情。 　　我们做期货的人对社会的意义在哪里?期货对于市场经济的最大意义在于发现商品在未来一段时间的真正价格。期货人做的是市场经济中发改委做的事情。 　　给物资学院的学生推荐几本学习书籍：股票大作手回忆录、十年一梦、混沌操作法，期货技术分析、专业投机原理。这几本书反复看，书读百遍，其义自现。                       后记： @期货操作手 点评 后记：林广袤对于交易的理解自然可谓深刻、全面，特别是对于基本面、技术分析、等待机会的理解，可谓入木三分。另外，他胆识也过人，而且交易水平较高，这都是他辉煌的原因。另外不得不说，他也有赌性，有赌性的一面，否则也不可能如此辉煌。   不过，对于交易，他可能还缺少一个认识，或者认识不深，或者认为自己能力已经可以干一起，或许就是他没有坚守自己的能力圈。从他的背景和盈利来源来看，主要是来自于棉花，他跟踪棉花长达七八年，对棉花的基本面不不可谓不深，加上中纺自身的信息、资源优势，早就了他的辉煌，所以他的能力圈应该是在农产品，特别棉花上面。    不过可能他认为自己的能力已经很大，可以跨越整个资本市场，所以他将自己的计划伸向了股市，不过在A股中，战绩并不佳，几近亏损，也有盈利，总体来讲，并不好。2012年浮亏3亿，2013年折腾冠豪高新，付出较多，承担风险较大，差一点被联合绞杀。整体而言，业绩不佳。与其如此，还不如坚守自己的能力圈。    其实，虽然这两年棉花没有行情，但是如他所说“像鳄鱼一样等待”，棉花总会再出现行情，耐心等待，坚守你自己的能力圈，即使棉花等不上，那么可以把精力放在农产品上，与棉花相关，研究方法类似。而跨越股市，则是完全不一样的研究方法和玩法。     坚守能力圈，这个理念是巴菲特一生的坚持，忍受了90年代高科技的疯狂，以及IBM、微软的大牛股，但巴菲特坚守住了。

王亚伟、赵丹阳和但斌的投资风格差异

(2013-12-16 14:19:49)
; 分类：股票研究
国内公认较牛的股市投资者：王亚伟、赵丹阳和但斌    这三个的投资盈利都超过了800%，从公开记录来看，单只产品净值从1元起步，接近或超过8元，很少很少，赵丹阳旗下的赤子之心，价值投资基金投资H股，成立于2003年1月，成立至今的收益为935.35%；王亚伟掌管的华夏大盘精选，从2005年到2010年，5年时间获得10.75倍的净值增长。但斌的一个香港专户，从2005年开始运作，如果按期初净值1元计算，到2013年四季度，其最新净值为7.66元，很接近8元了。 　他们的不同点和共同点： 　　第一，投资标的不同。这三只产品中，赵丹阳和但斌都是投资于港股为主的市场，取得了优秀成绩。对比来看A股市场，目前净值能超过5元以上的基金都极少极少。超过8元的基本只有王亚伟一个。说明过去十年，港股的确比A股更适合投资。 　　第二，赵丹阳和但斌都是国内学习巴菲特的标杆人物。尤其赵丹阳，2009年，他还以211万美元拍卖到与巴菲特共进午餐的机会，引起全球瞩目。但其实赵丹阳和但斌在学习巴式投资的过程中，并非生搬硬套，而是都加入了自己的理解和个人风格。 　　第三，因为对估值的敏感，赵丹阳回避熊市的本领很高。比如2007年牛市中途，3000点以上他基本退出了二级市场，以打新股为主，后来A股涨到6000点上方，当时他旗下产品的收益远远落后于大盘。 　　到2008年初，他发表了著名的致投资者的信，宣布主动清盘旗下五只产品，退出A股市场。彻底回避了随后A股从6000点直落到1600点的巨大熊市风险。 　　而现在，他又要回归A股了，与华润信托合作的产品马上要开始发行。 　　第四，同样作为价值投资在中国的代表人物，但斌在巴菲特的基础上也形成了自己的风格，且中间由于2008年的熊市，他的风格进行了进一步完善并稳定至今。 　　以前文列举的摩根斯士丹提供的专户为例。在2005年-2008年期间，该专户主要买入的品种是科技股腾讯，以及金融股平安、人寿，还有消费股李宁、味千等。 　　但2008年熊市金融股的暴跌让产品净值出现较大回撤，当年回撤幅度达55%。 　　2008年之后，但斌的投资组合里面就再也没有出现过金融股。而变成了：同仁堂科技、腾讯、张裕B、广药等，可以说清一色的消费股。 　　 　　第五，王亚伟更灵活。 　　相比赵丹阳与但斌，王亚伟从来没有举起价值投资或成长投资的大旗。如果一定要说风格，市场更多地认为他在重组股的投资上很有心得。 　　在华夏基金期间，他以对重组股的组合投资闻名。 　　转投私募之后，他的基本风格不变。同时，他还在制度上加入了股指期货的对冲机制。

螺纹钢的期货价格走势的季节性特征

(2013-12-13 15:16:24)
; 分类：商品基本面
1．数据的选择 　　我们选择2002年1月—2011年12月，时间跨度为10年的上海地区螺纹钢现货市场价格作为季节性分析的主要数据（考虑到金融危机的特殊情况，剔除了2008年的数据）。其原因在于，第一，螺纹钢期货上市仅3年左右的时间，数据相对较少，为避免统计结果的偏差，未选择螺纹钢期货数据。第二，螺纹钢期货与现货价格走势呈高度相关性，现货价格的统计结果对于分析螺纹钢期货的季节性波动具有较大的参考价值。第三，比较建筑用钢与工业用钢，建筑用钢需求的季节性特点更为明显，因此，我们选择建筑类钢材价格作为研究对象。 　　2．季节性统计分析 　　我们将螺纹钢现货月度均价进行环比处理，并对这10年的数据进行平均后，得到螺纹钢的季节性指数，如图1，并计算出月度涨跌概率与月度均值收益率，如图2。 　　图1 螺纹钢价格的季节性指数 　　图2 螺纹钢价格月度涨跌概率与月度均值收益率（剔除2008年数据） 　　螺纹钢的季节性指数、月度涨跌概率与月度均值收益率的月度趋势变化显示，其价格的季节性波动呈现如下特点： 　　（1）从螺纹钢的季节性指数来看，钢价呈现季节性波动特点，一年内至少有两波涨跌行情。第一波主要是春节后，3—8月整体表现为上涨行情，其中6—7月时会出现小幅调整。9—10月，钢价出现快速下跌，经历10月的触底后，钢价呈现快速回升，一直持续到12月。进入1—3月，钢价再度回落。 　　（2）从月度上涨概率来看，1月、8月、12月上涨的概率最大，达到80%左右。2月、5月、7月、11月上涨概率均为67%。3月、4月、6月上涨概率约50%，涨跌概率均等。9月和10月上涨概率分别为44%与33%，这意味着9月、10月下跌概率较大。 　　（3）月度均值收益率整体表现为月度价格的波动幅度。1月、7月、8月、11月、12月的月度涨幅最大，达到2%以上。而3月、9月、10月的月度波动幅度为负值，其中9—10月的跌幅达到1.5%左右。 　　钢价的季节性波动规律总结 　　上述对螺纹钢价格的季节性统计分析与传统的季节性变化规律有所出入，比如市场普遍认同“金九银十”行情，但统计结果显示，9—10月是下跌概率和下跌幅度最大的阶段。根据统计结果，我们来考察其原因： 　　1．月度横向分析 　　（1）3—5月钢价呈现一定幅度的回升，主要原因是年后工地陆续开工，一般工地正值打地基的黄金期，螺纹钢用量非常大。 　　（2）6月钢价出现回调，主要原因是6月正值江南地区的梅雨季节，很大程度上影响了工地的施工，从而影响到钢材的需求。 　　（3）7—8月钢价再度出现上涨，且涨幅可观，而9—10月钢价大幅回调。7—8月正值夏季，为传统的淡季。而9—10月为市场普遍认为的“金九银十”，造成这种与传统表现完全相反的主要原因在于，7—8月上涨是需求预期的提前反映，虽然夏季炎热不利于施工，但整体上并不影响工程的进度，且贸易商积极拿货以备旺季需求，进一步推高了钢价。而进入9—10月，需求预期提前透支，在这样的预期下，钢厂的生产力度增加，贸易商备货充足，导致市场供给压力增加，一旦实际需求低于预期，钢价都将呈现快速回落。“旺季不旺、淡季不淡”也在情理之中。 　　（4）10月—次年1月钢价上涨，其主要原因在于：第一，经历了9—10月的快速下跌后，钢价企稳回升。第二，由于临近年底冬储行情启动，贸易商的囤货意愿有所加强，钢价在中间需求释放的推动下快速上涨。 　　（5）1—3月钢价再度回落，其主要原因在于，春节期间工地处于停工状态，钢价缺乏需求支撑，且我国春节时间大部分为2月，工地开工至少在正月十五以后，有的甚至更晚，因此，春节后仍有惯性回落的可能。 　　2．年度纵向分析 　　我们考察了2002年—2011年10年间的螺纹钢现货价格变化，从纵向来看，呈现如下特点：第一，近年来，随着钢材市场金融化程度日益提高，钢价的波动更加剧烈。第二，“旺季不旺、淡季不淡”的现象越来越明显，市场预期效应对于价格的影响越来越大。第三，关于冬储行情的表现，虽然季节性指数的统计分析发现春节前涨幅较大，但纵观近10年的变化，上涨的概率依然保持，而上涨的幅度已明显缩小。

棕榈油期货价格的季节性走势特征分析

(2013-12-12 16:17:19)
标签：股票 ; 分类：商品基本面
棕榈油： 1、  用途： 无论是国内还是国外，都以食用为主，约占总消费量的70%左右。目前已成为世界上最 广泛使用的工业煎炸油，大量地用于薯条、膨化食品和方便面的生产过程中。工业用途占总消费量的比重相对较小（20%左右），主要用于制造肥皂、硬脂酸及甘油。生物燃料成为了未来的新增长点。   2、  生产 东南亚是最大产区，其中印尼和马来西亚是全球最主要的棕榈油生产国，2007/2008年 度，两国产量分别占世界总产量的44.2%和42.7%，占绝对主导地位。 目前在世界油脂贸易领域，棕榈油通常引导着大豆油，在出口市场上处于领导地位。   3、  消费 消费量超过100万吨的主要消费国有中国、印尼、欧盟、印度、马来西亚和巴基斯坦，这些国家的消费量占全球消费总量的60%，其中，中国是第一消费大国，2007/2008年度，占全球的13.7%。    中国、印度、欧盟和巴基斯坦是全球进口量最大的前四个国家和地区，其中，中国一直是世界第一大进口国，年进口量超过500万吨。我国进口主要集中在马来西亚（66%）和印尼（33%）。   4、棕榈油的季节性： 我国消费以食用消费为主，其中24度精炼棕榈油为主要品种，占据的市场份额在60%以上。由于棕榈油的熔点比较高，因此其消费具有一定的季节性，夏季消费量比较大，冬季较小。     以往年份里,棕榈油消费具有一定季节性,一般夏季消费量比较大,冬季较少,这主要是因为棕榈油熔点高,在冬季容易凝结,不易于搀兑,因此出现夏旺冬淡状况。但近几年来随着棕榈油分提技术的快速发展,更低熔点的棕榈油开始进入冬季消费市场。     5、价格的影响因素： 产量：马来西亚和印尼两个国家的产量 库存：由于棕榈油具有不易长期保存的特点，一旦库存增加，价格往往会迅速走低。 需求：棕榈油在我国是仅次于豆油的第二大植物油品种，占国内植物油消费总量的20%以上。随着在生物柴油领域的消费扩张以及对其他植物油食用消费的替代增长，棕榈油的需求 扩张更加迅速，必然会对其价格产生巨大影响。      棕榈油期货是我国期货市场上市的第一个纯进口品种。棕榈油、豆油和菜籽油是目前国内消费市场上三大主要植物油。棕榈油期货07年10月份在大商所上市后，与大商所去挂牌交易的豆油期货和郑商所挂牌交易的菜籽油期货，形成了完善的国内油脂期货市场。榈油期货价格影响因素众多，比如季节性需求高，价格波动大，日内波动频繁，交易成本适中，又有国际油脂市场领头品种的特殊身份，蕴含着众多的投资和套利机会，有利于投资者丰富投资组合，是一个极好的投资品种。    图1-1 棕榈油期货价格季节性统计分析表（2008年1月-2012年03月） 图1-2 棕榈油期货上涨概率及收益率                   2008年1月-2012年3月 从图表1-1 、1-2可以看出，一年中棕榈油价格上涨概率超过50%的有8个月，其中4个月份的上涨率为75%，平均最大涨幅比平均最大跌幅高706元/吨，百分率变动量为60%，涨幅明显。棕榈油一般延续5-6月份的低迷，即便是上涨，持续时间也仅有一个月，另外此阶段也是国家抛储的季节，拍卖价格高低对于玉米价格都不会产生结构性影响，消费支撑未进入强势。进入6月份以后，由于雨季等天气因素变化都会影响到棕榈油的销量，使得市场对期货市场缺乏有力支撑，故棕榈油7、8月收益率会大幅下降。 上涨概率低于50%的有4个月，分别是1月、5月、8月和9月。其中下跌率最高的是8月份，下跌概率为100%，对于8月份而言其中4年中其中有4年是下跌的，平均最大跌幅比平均最大涨幅高出654元/吨，百分率变动量为4%，表明相对跌幅较大，无论是下跌概率还是平均最大跌幅差值或平均百分率变动8月份都是居前的，这表明一年中8月份的下跌动能最大。     图1-3 棕榈油期货上涨、下跌年数及上涨年数百分百（2008年1月-2012年3月）            图1-4 棕榈油期货平均最大涨跌幅及差值（2008年1月-2012年3月）           图1-5 棕榈油期货期末期初百分率及变动 2008年1月-2012年3月 在图表1-1、1-2、1-5中我们可以看出8月份的月度收益率、平均涨幅都是最小的，百分率变动量为4%，表明跌幅较高，无论是平均最大的涨幅差值还是平均百分率变动，8月份的数值是全年12个月中最小的，由此表明8月份是一年当中上涨动能最为欠缺的。 另外从图1-2中的月度收益率均值来看，棕榈油价格一年中有4个阶段性上涨高峰，分别是2月、4月、6月和12月，其中12月的收益率最大，达到12.38%。8月份收益率达到年度最低，为-10.21%。 对于    棕榈油主产国而言，棕榈油产量呈现明显的季节性规律。从图1-2来看，具体表现为，产量丰产月通常出现在每年的10—12月份，低产月通常出现在每年的5、6月份，在棕榈油出口保持正常的水平下，产量的季节性直接导致了库存的季节性。每年的11月至次年的4月这段时间，马来西亚棕榈油库存呈现季节性下滑态势。此时间段内，棕榈油期货价格呈现阶段性上涨走势。尤其在每年2月份，往往是棕榈油期货价格出现年内高点的月份。而每年的4月至11月，马来西亚棕榈油库存呈现季节性回调走势。此阶段内，往往是棕榈油期货价格出现年内低点的几个月份。 随着3月份即将结束，4月份即将临近，进入4月份以后从图1-1、1-2中我们可以看到每年的4月份棕榈油价格呈小幅回升趋势，且收益率也随之回升，通过分析我们预计有几种情况：第一、消费是影响期价最重要的因素，第二、现货价格与期货价格不同步，存在一定的滞后性，所以在进入3月这一时间段里由于传统消费与消费旺季存在一定的差异性，建议在这个月份投资者交易时需谨慎。        图1-6 棕榈油期货季节性指数    2008年1月-2012年3月   图1-6中有一条实线代表2008年-2012年5年的棕榈油期货价格季节性指数，图中我们可以发现12月份达到相对高点，全年基本处于震荡区间，2月出现次高点，5--6月份下跌幅度较大。    图1-6中有一条实线代表2008年-2012年5年的棕榈油期货价格季节性指数，图中我们可以发现12月份达到相对高点，全年基本处于震荡区间，2--3月份涨幅较大，5--6月份下跌幅度较大。这一结论与前面根据上涨年数百分率、月度收益率、平均最大涨跌幅变动及平均百分率变动得到的结果基本吻合，图形表现与图1-2也颇为相似，由此我们得到一个结论剔除异常数据计算季节性指数可以更接近事实，使我们在期货市场上能更准确的判断，运筹帷幄决胜千里之外。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（十二）

(2013-12-12 15:18:06)
; 分类：交易感悟
7月7日       “黑箱”平台   (接上) 前释：利用“信风”方法，我很快当月一日赚了11463美元，又很快当月一日赚了23187美元，第一次突破日盈利2万美元大关，在整个公司全球2000多名交易员中排名第二，又很快当月一日一笔赚了32917美元，全天合计54812.     一旦那家伙跳出来，“信风”交易员最好的选择就是趁着股价还比较高，赶紧用“信风”出货。这时候就有点看运气了。如果运气好，“信风”上的单子还足够大，交易员就可以一下子全部平仓，锁定利润。如果运气不好，只能在“信风”上出掉一部分，那么交易员就得‘夺路而逃’。果断的信风交易员往往会选择抢在机构交易员下手之前，向下横扫十几个价位，把剩下的仓位一口气平掉。这样扫出来的仓位往往不会赔多少，而在信风上出来的那部分仓位肯定是赚钱的，所以，合在一起往往还是赚钱。   所以，“信风高手”会先在买方来不及摆出卖单的情况下，“闪电式”地把价格推高，然后在情况不妙时，又赶在买方动手之前，向下狂扫十几个价位逃出虎口。这种战术正符合“孙子兵法”所说，“进而不可御者，冲其虚也，退而不可追者，速而不可即也。”也就是说，我军进攻时，敌人无法抵御，乃是因为我军趁虚而入；我军撤退时，敌人无法追击，乃是因为我军跑得快，敌人追不上！   但是，如果在“信风”上只能出一小部分，而交易员又稍有迟疑，被机构交易员抢先下手，或者说，撤退时跑得太慢了，被敌人追上了，那就惨了。而更惨的是，在进攻的时候不是趁虚而入，而是让敌人可以从容不迫地组织防御，也就是说，“信风”交易员在推动价格的时候，推得太慢太温柔，让机构交易员可以从容地摆出许多卖单，那样就很难推高股价，并使自己陷入危险地处境。比如说，交易员买进了1万多股，却只把价格推高了几分钱，这时候不仅没有足够的利润空间和回旋余地，而且进退两难——继续往上推吧，卖单好像无穷无尽，放弃吧，基本上不赚钱，还要浪费一把“信风”。   而如果这时有充足的“信风”可以被浪费，倒也罢了。更可怕的是，如果“信风”上的单子只剩下几百股，交易员握着1万多股出不来，而那个需要卖出10万股的机构交易员又开始向下猛砸，那么“信风”交易员就真的进入“悲惨世界”了——股价的快速下跌很可能会使交易员的仓位马上显示几千美元的账面亏损，而这就会触发公司的风险控制机制，5分钟倒计时开始。倒计时结束，所有剩下的仓位会被强行平掉。这样，交易员不仅没有回旋的空间，连时间也没有了。股价狂跌，机构狂卖，而自己却又不得不在5分钟之内，在一只成交量很小的股票上，把一个1万多股的多头仓位强行止出来，对于交易员来说，人生最大的悲哀莫过于此。   所以，在推动价格的时候，一定要快、狠、猛，造出一种“迅雷不及掩耳”之势，以最小的代价创造出最大的利润空间和回旋余地。把价格推上去之后，如果“信风”很足，可以顺利地获利而出当然最好。如果“信风”不足，只能出掉一部分仓位，那么不可心怀侥幸，迟疑不决，而必须坚决果断，迅速脱身。这样“进如奔雷、退如闪电”，就可以使自己先“立于不败之地”，然后做到“不失敌之败也”。   另外，“造势”还可以用在推动股价之前和之后。比如说，“信风”上有自动紧盯的买单，交易员想先在低价位买进一部分之后，再把股价推高，那么交易员可以先摆一些小买单出来，然后突然摆出一个5万股的大卖单去吓一吓人，很多时候，还真能吓出一些卖盘，使交易员能够低价买进两三千股。买进之后，交易员可以撤掉那个摆出来吓人的大卖单，并立刻狂扫别人的卖单，推高价格。在把价格推高之后，如果“信风”不足，只能出掉一部分仓位，有的交易员会在没有明显卖盘的情况下，用一个几万股的大买单去“造势”，把剩下的仓位用其他平台慢慢地平出来。   不过，这种用大单“虚张声势”的做法非常危险，一旦被别人识破，就有可能会被“抓”住，也就是说，别人会把交易员摆出来吓唬人的大单一口吃掉，让交易员进入一个巨大的仓位，然后，朝着与仓位相反的方向一顿狂推，迫使交易员止损出来。   比如说，交易员A本来想在35.44美元买进3000股，于是他在35.45美元摆出来一个5万股的卖单来吓唬别人。没想到，交易员A刚在35.44美元买进2000股，他的用心就被交易员B识破。交易员B将摆在35.45美元的5万股卖单一把成交掉。这样交易员A就一下从做多2000股变成了在35.45美元做空48000股。接着，交易员B毫不留情地把价格推高到35.65美元。那么交易员A的空头仓位就会出现9600美元的账面亏损。这时，5分钟倒计时就有可能开始了。一旦倒计时开始，交易员A就不能增加仓位，只能减少仓位，也就是说，交易员A不能卖出，只能买进，那么交易员A也就不能把价格往下推，完全丧失了反击的能力。   而想要在一直成交量很小的股票上，在5分钟之内买进48000股，又谈何容易！更何况还有个心狠手辣的交易员B会来抢股票，继续推高价格。最让交易员A愤怒的是，交易员B在抢到股票之后，会在很高的价格上摆出一些卖单等着交易员A来买，而交易员A却不得不去买，因为他必须要止损，如果他自己不止，风险控制系统会在5分钟倒计时结束时强行止损，那会赔的更多！此时交易员A的境遇已经不是“人生最大的悲哀”了，而可能是“灭顶之灾”。有个本来很勇猛的交易员有一次被人“抓”了5万股，一笔赔了8万美元，以后就再也找不到感觉，最后辞职不干了。   所以，不要用大单去“造势”，而要靠速度，节奏，突然性以及“灵活应变”来取胜。除了强调“速胜”和“造势”之外，“孙子兵法”非常注重“灵活应变，”所谓“兵无常势，水无常形，能因敌变化而取胜者，谓之神”。在股市上要想做到“用兵如神”，一定不能墨守成规，而要审时度势，灵活应变，做到“因敌制胜”。比如说，“信风”不一定每次都正着用，还可以反过来用。例如，优秀的交易员看到大盘狂跌，并且发现在个股上也是卖方占明显优势，那么，即使“信风”上有很充足的买单，他也不会买进，因为他不想逆着当前的趋势去强行推高股价，毕竟谁也不知道“信风”上的单子到底还有多大。他更可能会选择做空——先用一个卖单去扫“信风”上看不见的买单，使自己进入一个空头仓位，然后再利用个股下跌的趋势，在其他平台上慢慢地买回来，平掉空头仓位，获利而出。   另外，“孙子兵法”讲究“奇正相生”。交易员在利用“信风”战术出奇制胜的同时，也要继续发展超短线，日内动量交易等“正兵战术”。事实上，优秀的“信风”交易员必须能够洞察市场变化，把握合适的时机，而这些能力都可以在超短线和日内动量交易中得到磨练提高。从另一方面来说，在“信风”交易中，交易员可以更深刻地体会到买卖双方的力量是在如何碰撞和释放，而机构交易员又是在如何影响股价的走势，这些在“信风”交易中获得的体会反过来又可以帮助交易员在超短线和日内动量交易中更好地捕捉机会。   现在，“信风”战术还是很有效的——“信风”高手平均每天赚1万多美元，“信风高高手”平均每天赚两万多美元，而优秀的日内动量交易员平均每天只能赚三四千美元。“信风”战术之所以有效，是因为许多市场参与者不了解这个“黑箱”平台。也就是说，“信风”交易员知道了一些别人不知道的东西，所以形成了特殊的优势。但是，随着越来越多的人了解“信风”，“信风”战术终有失效的一天。   其实，任何战术都不会永远有效。交易员必须对此有所了解，否则很难调整过来。比如当年有一些交易员在“AMEX”上“抢”钱，一天轻轻松松就能“抢”一两万美元。但是，当忽然有一天没钱可“抢”了，不少交易员发现常规交易方法做得又辛苦，赚的又少，落差太大就辞职不干了。更有些所谓的“交易员”只会“抢”钱，根本不会做交易。这些人都对交易生涯缺乏长远眼光，他们的出局只是迟早的事。   眼光长远的交易员知道任何战术都不会永远有效，因此，他们在充分利用“信风”战术赚钱的同时，积极提高自己做常规交易的能力，努力加深对金融市场的了解。而正是这中日积月累出来的实力使他们能够在这个不断变化的游戏中一直玩下去，并且越玩越好，最终成为优秀的基金经理，掌管庞大的资金，为投资者创造巨额财富。

完整的棕榈油的基本面介绍

(2013-12-11 15:53:34)
; 分类：商品基本面
棕榈油的基本面知识                 @期货操作手 棕榈油： 1、  用途： 无论是国内还是国外，都以食用为主，约占总消费量的70%左右。目前已成为世界上最 广泛使用的工业煎炸油，大量地用于薯条、膨化食品和方便面的生产过程中。工业用途占总消费量的比重相对较小（20%左右），主要用于制造肥皂、硬脂酸及甘油。生物燃料成为了未来的新增长点。   2、  生产 东南亚是最大产区，其中印尼和马来西亚是全球最主要的棕榈油生产国，2007/2008年 度，两国产量分别占世界总产量的44.2%和42.7%，占绝对主导地位。 目前在世界油脂贸易领域，棕榈油通常引导着大豆油，在出口市场上处于领导地位。   3、  消费 消费量超过100万吨的主要消费国有中国、印尼、欧盟、印度、马来西亚和巴基斯坦，这些国家的消费量占全球消费总量的60%，其中，中国是第一消费大国，2007/2008年度，占全球的13.7%。    中国、印度、欧盟和巴基斯坦是全球进口量最大的前四个国家和地区，其中，中国一直是世界第一大进口国，年进口量超过500万吨。我国进口主要集中在马来西亚（66%）和印尼（33%）。   4、棕榈油的季节性： 我国消费以食用消费为主，其中24度精炼棕榈油为主要品种，占据的市场份额在60%以上。由于棕榈油的熔点比较高，因此其消费具有一定的季节性，夏季消费量比较大，冬季较小。     以往年份里,棕榈油消费具有一定季节性,一般夏季消费量比较大,冬季较少,这主要是因为棕榈油熔点高,在冬季容易凝结,不易于搀兑,因此出现夏旺冬淡状况。但近几年来随着棕榈油分提技术的快速发展,更低熔点的棕榈油开始进入冬季消费市场。     5、价格的影响因素： 产量：马来西亚和印尼两个国家的产量 库存：由于棕榈油具有不易长期保存的特点，一旦库存增加，价格往往会迅速走低。 需求：棕榈油在我国是仅次于豆油的第二大植物油品种，占国内植物油消费总量的20%以上。随着在生物柴油领域的消费扩张以及对其他植物油食用消费的替代增长，棕榈油的需求 扩张更加迅速，必然会对其价格产生巨大影响。   6、期货价格的走势规律    过去六七年中，期货走势中，12月、1月、2月、4月的上涨概率最大；而8月 的下跌概率最大。棕榈油一般夏季消费量比较大,冬季较少，因为棕榈油熔点高，冬 季容易凝结，不易于搀兑，因此出现夏旺冬淡状况。这种期货价格的季节性走势，可能“大旱买船；涝灾买车”所致。           7、主要相关商品的影响： 原油：目前，全球用于生产生物柴油的棕榈油每年增幅超过20%，因此，国内外的棕榈油价格已和原油价格形成较强联动性，其行情的跌涨在很大程度上取决于国际原油的涨跌。 替代产品：棕榈油、豆油和菜籽油都属植物油，具有一定的替代关系，所以，它们之间的价格走势具有很大的相关性，所以三者的价格一般表现为同涨同跌。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（十一）

(2013-12-11 15:26:24)
; 分类：交易感悟
7月7日       “黑箱”平台 (接上) 前释：利用“信风”方法，我很快当月一日赚了11463美元，又很快当月一日赚了23187美元，第一次突破日盈利2万美元大关，在整个公司全球2000多名交易员中排名第二，又很快当月一日一笔赚了32917美元，全天合计54812美元，位居全公司第一名！成为名副其实的一流操盘手。 用这种“神奇”的交易方法，有的交易员可以平均每天赚2万多美元！ 当然，这种方法也有很大的风险。首先，这种方法所适用的股票一般来说成交量不大。这有两个原因：第一，如果成交量大，机构就更有可能派一个交易员去做单，而不会使用信风上那种自动紧盯的单子；第二，交易员需要在短时间内推动价格，股票成交量越小，价格就越容易被推动。但是成交量不大，价格容易推动也就意味着交易员在止损的时候会赔更多的钱。比如说，有时候，一个5000股的仓位账面损失只有500美元，但是，在成交量小的股票上，当交易员把5000股全部止出来的时候，却可能赔了两三千美元，因为在交易员止损的时候，价格会被推得越来越差。比如说，前面的4000股可能把股价推到七八毛钱之外，仅仅最后那1000股就要赔七八百美元。   其次，交易员不知道“信风”上那个自动紧盯的单子到底有多大。有时候，交易员买进了1万股，把价格也推上去了，但是“信风”上那个看不见的买单却只剩下几百股。这时候，交易员账面上可能已经显示1000多美元的利润，为了实现这个利润，交易员会在“信风”平台上用一个1万股的卖单去扫那个看不见的买单，他的期望是，最好这一万股一下子全部成交，这样他就可以一把锁定1000多美元的利润。但是，如果1万股扫过去，结果却发现只成交了几百股，还剩下9000多股没卖出去，那时，交易员心里往往“咯噔”一下，暗暗叫声“不好！”   虽说这个仓位还显示着1000多美元的账面利润，但是，因为不能按照计划把股票卖出去，那些利润也只能算是“纸”，不能算是钱。这种尴尬的困境就好像一个“庄家”把一只股票拉高了之后，突然发现没有买家来接盘。其实，很多机构和交易员都可以在短时间之内推动价格，但是，想要长时间控制价格却很难。因此，把价格推动之后能否顺利地获利而出是问题的关键。“信风”战术的秘诀在于利用其他人不知道的单子顺利地获利而出。而当“信风”上的单子只能让交易员出掉很小一部分仓位的时候，交易员就很可能会赔钱。因为被交易员强行推高的股价很可能会快速回落，可观的账面利润迅速消失，并且变成账面亏损。而在成交量小、流通性差的股票上，如果止损不够坚决，止损的技巧不够高超，9000多股的仓位可能会赔好几千美元。   为了尽可能控制这种风险，交易员可以一边建仓，一边用几百股去测一测“信风”上的单子还有没有。但是，交易员只能测出“有或者没有”，不能测出“还有多少”。因此，他永远都无法排除一种可能性，那就是，一路上测得时候都有，但是，把价格推到位了，要出货的时候，却只能出来几百股，那个单子就没有了。   另外一个控制风险的方法就是控制仓位大小。如果交易员每次仓位都不大，那么最后一笔在“信风”上出不来的时候，砸在手上的股票也不会太多，一般不会赔很多钱。但是，很显然，仓位小，赚钱就少。而且，交易员在强行推动价格的时候往往需要进比较大的仓位，要不然就不能推动价格了。因此，仓位小，往往意味着股价没有被推远。这样，每股的平均利润也不够大。   比如说，“信风”上有1万股自动紧盯的买单，有效区间是从27.50美元到27.90美元。交易员A从27.50美元开始买进，一路往上不断买进，并把股价推高到27.90美元。在这个过程中，交易员A总共买进了1万股，平均价格为27.70美元。然后，他在“信风”平台上以27.90美元的价格把这1万股全部卖出，这样他就赚了2000美元。而交易员B为了控制风险，每次只买进2000股，每次也就只能把价格推高8分钱，那么交易员B每次的利润不到160美元（因为有些股票是在接近出货价买进的）。交易员B可以这样重复操作5次，最后总利润不会超过800美元。   显然，交易员B没有充分利用机会。事实上，如果“信风高手B这样操盘，一定会痛心疾首，骂他“暴殄天物，浪费信风！”不过，性格谨慎的交易员更倾向于选择交易员B的这种方案。他们宁可每次少赚一点，最后少赚很多，也不愿意面对那种“信风”突然消失而自己却握着一大堆股票出不来的“可怕”局面。而勇猛的交易员则喜欢把仓位建的尽可能大，把价格推得尽可能远。这样赚起来也多，赔起来也大。不过，市场似乎更愿意奖励勇猛的交易员，特别是那些不仅勇猛，而且还能细心观察市场的交易员。”   所以，单纯地控制仓位大小固然能有效地控制风险，但是也会限制利润。更理想的办法是细心观察，审时度势，充分利用买卖双方的力量，灵活机动地开展“革命斗争”，最重要的是，既要尽可能利用“信风”，但又不过分依赖“信风”。这样，即使“信风”突然没有了，交易员也可以从容应对。因此，要围绕着“信风”设计出一套战略战术。而“孙子兵法”则可以在战略战术上给“信风”交易员很多启发。   首先，“孙子兵法”主张“兵贵胜，不贵久”，强调“兵之情主速，乘人之不及也”，也就是说，推崇速战速决，反对旷日持久。“信风”交易员也要速战速决，打敌人一个措手不及就马上销声匿迹，转去做另一只股票。   这种战术至少有两个好处。第一个好处是，有助于找到“信风”充足的好股票。NYSE有好几千只股票，每天有“信风”的股票有好几百只，但是“信风”充足的好股票只有几十只。要从几千只股票中找到一个“信风”充足的好股票，可不是件容易的事。交易员可能要做三十几只股票，才会碰到一只好的。因此，优秀的交易员会迅速地在一只股票上结束战斗，燃火马不停蹄地转战另一只股票，这样才能扩大自己的搜索范围，提高找到好股票的可能性。   第二个好处是，可以保持战术突然性，从而保证这种交易方法的有效性，并减少风险。“信风”交易方法的原理是比较简单直白的，需要在它的基础上加上一定得战术突然性，才能发挥其威力。如果交易员在一支股票上待得太久，在上面反反复复地做同样的事，那么交易员的套路就很可能会被别人识破，不仅不容易赚到钱，而且还极有可能赔一大笔钱。   因此，优秀的交易员会突然在一只股票上发动攻势，仿佛从天而降，趁其他人错愕之际，迅速推动价格，旋即利用“信风”获利而出。别人还没反应过来呢，他已经赚钱走人，无影无踪了。这样就正好符合“孙子兵法”上所谓“善攻者动于九天之上”，“善守者藏于九地之下”，“故能自保而全胜也”。   当然，交易员不会轻易放弃任何一只“风力充足”的好股票，他在上面奇袭得手后，会先去做其他股票，但是，他会继续留意这只股票，然后瞅准机会回来杀他个回马枪。   其次，“孙子兵法”注重造势，并指出“善战者，其势险，其节短”，即善于用兵者，能创造出一种态势，如同险峻的峭壁那样具有压倒性的优势，并且行动迅猛，攻防节奏块。“信风”交易员也要造势，特别是在推动价格的时候，一定要造出“迅雷不及掩耳之势”，迅猛地横扫十几个价位，创造出利润空间和回旋的余地。   为什么要这样呢？因为在绝大多数情况下，每只股票上已经摆出来的买单和卖单都只不过是冰山一角，绝大部分买卖需求都隐藏在场外，伺机而动。比如说，某个机构交易员需要卖出10万股XYZ。而XYZ得成交量很小，每天只有五六十万股，并且摆在市场上等待成交的单子也是稀稀落落的。那么，那个机构交易员基本上不会摆出去一个10万股的卖单，而会在几个价位上各摆上几百股的卖单，然后伺机而动。当有一定的买盘出现时，那个机构交易员会见机行事，分批卖出。比如所，陆续摆出去一些卖单，或者直接去扫那些摆出来的买单。如果信风交易员突然之间横扫十几个价位，抢在那个机构交易员还没来得及摆出更多卖单之前，就把价位推高十几到二十几美分，那么“信风”交易员就以最小的代价为自己创造出一定得利润空间和回旋余地。而且，他还在这只股票上形成了一定的上升“动量”，有可能会促使其他买家也来参与，从而进一步推高价格。而那个需要卖出10万股的机构交易员面对突如其来的上升“动量”有可能会选择只是少量卖出，让股价继续冲高，因为他觉得或许可以卖出更好的价钱。   这就为信风交易员提供了短暂而宝贵的出货时机。聪明的信风交易员会趁这个机会，用NYSE等普通平台出掉一部分仓位，以避免把出货的压力全部压在“信风”上，因为“信风”上的单子有可能已经不够大了！即使“信风”还很足，用其他平台处一部分仓位，也可以节约“信风‘，让自己还能够回来多做几次。这个宝贵的出货时机是稍纵即逝的，因为那个需要卖出10万股的机构交易员随时有可能会跳出来，一顿狂卖。   一旦那家伙跳出来，“信风”交易员最好的选择就是趁着股价还比较高，赶紧用“信风”出货。这时候就有点看运气了。如果运气好，“信风”上的单子还足够大，交易员就可以一下子全部平仓，锁定利润。如果运气不好，只能在“信风”上出掉一部分，那么交易员就得‘夺路而逃’。果断的信风交易员往往会选择抢在机构交易员下手之前，向下横扫十几个价位，把剩下的仓位一口气平掉。这样扫出来的仓位往往不会赔多少，而在信风上出来的那部分仓位肯定是赚钱的，所以，合在一起往往还是赚钱。 利用“信风”方法，我很快当月一日赚了11463美元，又很快当月一日赚了23187美元，第一次突破日盈利2万美元大关，在整个公司全球2000多名交易员中排名第二，又很快当月一日一笔赚了32917美元，全天合计54812美元，位居全公司第一名！成为名副其实的一流操盘手。 （未完）

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（十）

(2013-12-10 15:27:15)
; 分类：交易感悟
7月3日      和老妈谈炒股 （接上） “你讲的也有道理。按你的说法，止损相当于控制成本，那怎么样又能增加收入呢？” “妈，您学得还挺快的。炒股就是要像生意人那样来想问题。妈，如果您当老板，您觉得应该怎么用人，才能增加收入呢？”  “能给公司创造价值的，就留下来重用；不能给公司创造价值的，就开除呗。哦，我明白了。你是说，赚钱的股票应该留下，赔钱的股票应该卖掉。对吧？” “妈，您真聪明，不愧是我妈。就是这么回事。把赚钱的股票早早地卖掉，相当于开出好员工，不给他们机会来替您赚更多的钱；而抱着赔钱的股票不放，则相当于留下一群坏员工，那您不头疼才怪呢！” “嗯，你这么说，我倒觉得挺有道理的。我以前怎么就没有想到呢？看来当初让你去做交易员还真是英明决策。” “是啊，妈，多亏您当时高瞻远瞩啦。只要继续发扬这种高瞻远瞩的精神，您炒股就一定能赚钱。其实，买进股票，就相当于招聘员工，你得看长远。员工进来，先是试用期，表现好的留下重用，表现差的不再留用。股票也是一样，买进来之后，看看表现如何，赚钱的就持有，赔钱的就卖掉。” “儿子啊，你这话我琢磨着是那么回事。可是，很多时候，赚了钱的股票不卖吧，就掉下来了；赔了钱的呢，就那放一阵子，又涨上来了。” “妈，炒股之所以难赚钱，就是因为股市上经常出现您说的这种现象。很多时候，股价在一个区间内来回震荡。这时候高抛低收，赚了就走，赔了不止损，好像还不错。但是，股价不会永远在一个区间内来回震荡，最后，股价会突破区间，要么向上，要么向下，一直走很远很远。” “是啊，有好几只股票，我赚了点钱就卖了，卖完之后，眼睁睁地看着它又涨了一倍多。要是当初没卖就好了。” “妈，按您本能的反应和思维习惯呢，您必然会卖掉那些赚了点钱的股票。所以，不要后悔啦！您炒股的思维体系是典型的散户思维体系。这个体系从原则上就不会允许任何一只股票为您赚很多钱。因为，只要某一只股票开始赚了一点钱，它就上了‘可以被卖掉’的‘黑名单’了。您会盯着它，整天琢磨着什么时候把它给卖了。” “这倒是真的。” “妈，您炒股的思维体系比较适合震荡行情，一旦出现大趋势就很不适应了。但是，在震荡行情上，赚也赚不了多少钱，赔也赔不了多少钱；而在大趋势上，则有可能大赚，或大赔。您经常说，凡事要抓重点。炒股的重点就在于做好大趋势，而不在于做好震荡行情。所以，您要采用一种新的思维体系，这种思维体系在股市出现大趋势的时候，能够让您把握机会并控制风险。” “我的思维体系和你说的这种新思维体系有哪些不一样呢？” “妈，你的思维体系是很典型很普遍的。首先，您不愿意接受损失，希望每笔交易都赚钱。其次，面对一个赔钱的仓位，虽然您也担心它会继续下跌，但是您更害怕止损之后它又涨上去，所以您往往选择继续持有。再次，面对一个赚钱的仓位，虽然你也担心卖了之后它会继续涨，但是您更害怕已经赚到手的钱会流失，所以您会选择卖出，锁定利润。最后，您更倾向与相信当前的趋势会翻转，而不是继续。妈，您说，是不是这样？” “好像是这么回事。” “而交易员经过训练培养出来的新思维体系，可以说，和您的体系截然相反。首先，他坦然接受损失，不希望每笔交易都赚钱，只要赚的多于赔的就行。其次，面对一个赔钱的仓位，他不能允许它超出既定的亏损范围，如果止损之后它又涨上去，他可以再买进，所以他会坚决止损。再次，面对一个赚钱的仓位，他相信还有可能赚更多，所以，他愿意承担账面利润流失的风险，选择继续持有，并且会追加仓位。最后，他更倾向于相信当前的趋势会继续，而不是翻转。” “是很不一样。” “这种新思维体系显然不会每次都占便宜，有时候甚至还会吃亏。比如说，止损出来后股票又涨上去了。但是，它最大的优点就是，当股价大跌的时候，您不会被套在里面，当股价大跌的时候，您拿得住，不至于出的太早，而且它一路涨您一路追加，有可能建起来一个赢利的大仓位。如果您做10只股票，其中6只都止损小赔出来，两只小赚，另外两只大赚特赚，那您就一定会赢钱了。” “嗯，不错不错，今天听你这么一讲，我才明白原来股票应该是这样炒的。看来我真的是在瞎炒了……”     7月7日       “黑箱”平台，靠”“黑箱”成为公司全球第一炒单手 今天，高总召集了俺们几个做得不错的交易员，教了俺们一种“神奇”的交易方法。   之所以称之为“奇”，是因为“凡战者，以正合，以奇胜”。从“超短线交易”过渡到“日内动量交易”，在上升到“日内波段交易”，再到“隔日交易”，乃是“正兵”，步步为营，稳扎稳打，讲究的是基本功和实力，随着经验的积累和技巧的提高，交易员的盈利能力会越来越强。而这种新的交易方法则属于“奇兵”，一旦掌握，交易员可以在短时间之内形成极强的盈利能力（怎么听起来这么像“九阴真经速成法”）!   之所以称之为“神”，是因为其他的交易方法是靠看得见的机会赚钱，而这种方法则是靠看不见的机会赚钱！   在美国股市上有一个“黑箱”平台，上面所有的单子都是看不见的。这个“黑箱”平台叫做“信风”（trade wind），是一个电子交易平台。“信风”上的大多数单子，除了不能被看见之外，并没有其他什么特别之处。但是，“信风”上还有一种单子却很特别——这种单子会自动紧盯纽约股票交易所（NYSE）的报价。   比如说，在一只成交量很小的股票XYZ上，某个机构需要买进5万股，为了节约人力资源，这个机构在“信风”上使用这种自动紧盯的单子。假设此时纽约股票交易所XYZ的报价是35.55美元对35.60美元（即：有人愿意以35.55美元的价格买进，同时，也有人愿意以35.60美元的价格卖出），那么，此时“信风”上那5万股的买单的价格就自动定在35.55美元，如果股价上升，纽约股票交易所的报价变成了“35.64美元对35.68美元”，那么，“信风”上本来摆在35.55美元的那5万股买单就会自动地跟上来，变成在35.64美元买进5万股。 如果股价继续上升，纽约股票交易所的报价变成了“35.85美元对35.90美元”，那么，“信风”上跟大澳35.64美元的那5万股买单还会自动地跟上来，变成在35.85美元买进5万股。一般来说，机构会给这种单子设上下限。比如说，只要35.40美元到35.90美元之间紧盯，如果纽约股票交易所的报价低于35.40美元或高于35.90美元，这种单子就不再紧盯了。 曾经做过“庄家”的交易员看到这儿，应该很兴奋了。因为“做庄”的困难并不在于“吸货”、“洗盘”或“拉升”，而在于“拉升”之后有没有买盘来“接货”。假设在某只股票上有一个很大的买盘会亦步亦趋，自动地往上跟，那么“做庄”就太容易了。“信风” 上就有这种会亦步亦趋，自动地往上跟的大买单。只不过，“信风”是一个“黑箱”平台，上面所有的单子都看不见。所以，交易员需要想办法在“信风”上找到这种会自动往上跟的单子。另外，交易员在把一个这种类型的单子“用尽”之前，无法知道那个单子到底还有多大。其实，也正是因为“信风”是一个“黑箱”平台，机构才“胆敢”在上面使用这种自动紧盯的担子。如果这种自动紧盯的单子可以被看见，那么机构简直就是在给人送钱了。   假设交易员能找到上面例子中的那个自动紧盯的买单，并且发现了它的有效区间，那么，他就可以再35.40至35.50美元之间大胆买进，并迅速将价格强行推高至35.85美元左右，而“信风”上那个5万股的买单就会自动地跟到35.85美元。这样，交易员就可以把手上买进的全部股票都扔给“信风”上那个看不见的买单。比如，交易员首先在35.40美元至35.50美元之间买进了3000股，然后在强行推高股价的过程中，陆续在35.50至35.85美元之间又买进3000股，共计6000股，平均价格35.65美元。最后交易员利用“信风”上那个看不见的大买单，一口气把这6000股全部以35.85美元的价格卖出，平均每股赚20美分，6000股赚1200美元！从建仓到平仓，前后花了不到5分钟！   用这种“神奇”的交易方法，有的交易员可以平均每天赚2万多美元！（我靠它，赚了人生的财富）   （未完）

做期货最惨的时候（九）

(2013-12-09 15:34:00)
; 分类：交易案例
146、血痕累累！ 147、做期货最惨的不是资金玩完 ，是自己的地位完全丧失， 家庭没”温暖“，社会没地位：最可气 被期货公司扫地出门 ！！ 148、做期货三年，亏了总共有120多万，从一个别人看来所谓的成功者到一贫如洗。女友催着要结婚，可我亏的钱里还有50万是借的，年底要还债了，没有一点办法！一个人在办公室喝着闷酒，没有办法了，只有远走他乡了！ 149、5年没买新衣裤，老婆、孩子都一样，去年把房子压了，全进去了，还有一个月要还了，苦呀，不过，期货的感受还是比较深的。   150、就是现在吧，我失业了，这个冬天我没有买一件新衣服，昨天在东川地铁口看见浦发行办信用卡的，告诉我说：没有工作，不能办卡。还是昨天，一个据说是从夏天就开始注意我的人，对我说：“我觉得你应该肯和我上床的。” 151、最惨的时候~爆仓写了遗书，计划第2天一早出金后~就自杀。但是还好有位好心的路人一直相劝，现在想起来确，实很傻。即使在这行失败~也不要觉得丢人~更不要想不开 152、惨痛很多，记忆最深的，07年12月5号，第二天弟弟40岁生日，本想今天交易结束去给他买份儿礼物，明天给他好好庆祝生日，但这一天交易结束后，我心情那样低落，沮丧，自责，焦虑，孤独，甚至想远远逃离，最后在小腿部用烟头给自己留下了一个痕迹，以资纪念，才从那情绪中走出来。这一天里，在锌上惨遭两面耳光，完全懵了，骨子里的赌博心，砰然爆发。时至今日，看锌时，眼前都依然浮现那一刻恐惧。   153、最惨时，把200万搞没了，站在楼上想，跳不跳呢?信心一点点都没有了，最后对自己说，就当自己死了，一切再来把，就这样撑到了现在，活着就是胜利。坚持呀。朋友们。 154、我也是新入行的，一个多月，亏了8万。以前做生意也算小有成就，没想在期货上栽个跟头，那是我辛辛苦苦赚回来的啊。 我这人生活很俭朴，所以就很心疼很心疼。为什么?因为我负担太重，父母，老婆，两个儿子全靠我，每一赔钱，我就想啊想啊，这些钱能给我儿子买多少东西，给父母买多少衣服。心疼的我啊，一天也不吃饭，每天痴呆呆地看电脑，我也知道这样不对，可控制不住自己，结果就越赔越多。难受的时候，我有三天没吃饭，情人们女朋友们也泠漠了。   155、做期货的都不容易啊。我做了一年半了，亏了十万。当时也是很落魄。 生活还是要继续的，我刚找了一份工作。一切都重新开始。 156、偶现在就是最惨的时候，二十多万，亏了90%多，还剩不到10%。之所以还在做，就是不想让这些学费白交。自己的操作理念和方法已经建立，也 不想白白放弃。最后的10%，就是偶的本钱了。。。。 157、10万亏的剩万把，亏的想自杀，觉得这辈子没希望。   158、抵押贷款，赔完卖房卖车还债；信用卡透支赔完，开始借钱；借的钱再赔完……还赖着不自杀的，就差不多了。 159、我有罪，我对不家人，对不起自己。今天坐在河边，看着远处的高楼，看看自己，如今沦落成什么样了。钱，一分没赚到，成了众人眼里的累赘，期货让曾经优秀的我，成了乞讨之人。期货让我的青春如此暗淡无光。   146、我最惨的时候是老婆自杀若干年后，我新的女朋友和别人结婚了，那一夜我痛掉了二棵牙，那三年中，两棵牙也没舍得花钱补上。 在外面说话不敢张开嘴巴，怕被人看到痛掉的那两棵牙，我一个人孤独地度过了很多年，很可怜，十年来输掉多少钱没算过。 突然有一天想每天赔这么多钱，还不如享受一把，花3000元，租了一个在校大学生，魔鬼般的身材，心里闷了一晚上，自己根本没有办法做爱，也可能是心里压力太大。关建是她像个死人一样，一动不动，好象对我是个冷血，也可能是看着我太恶心了。天亮了我说：我也没上成，给你2800吧!省了200块钱。      后来父亲劝我改行，给了我50万，我自己做螺纹钢材生意，赚了一些钱，后又加入期货行业，可能由于自己没有生活压力，所以能够在期货里耐心等待，又或是自己过去那么多年的交易经验，还是有些交易领悟，所以做起来也算上了轨道。 09年拜了一位前辈为师傅，学了半年，自己以前的点点滴滴领悟，逐步梳理、提升，形成了一套完整的交易体系。所以在10年的时候，就又专心做期货，不过遭到父亲强烈反对，还好10那年，我抓住了棉花的牛市，100万，滚到了1千万，也算是彻底翻身，此后也能够稳定盈利，目前在深圳，和朋友一起开了一家资产管理公司，运营的还可以，父亲入了股，还是大股东，我们过去两年的盈利率也能在50%以上。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（九）

(2013-12-06 15:13:25)
; 分类：交易感悟
6月14日       头号王牌飞行员    在今天收盘之后的故事会上，高总讲的是头号王牌飞行员埃里希.哈特曼。    埃里希.哈特曼是德国空军战斗飞行员，他在第二次世界大战中击落352架敌方飞机，创下世界空战史上空前绝后的战绩。    哈特曼在第一次与敌接战时，先是过于兴奋，未经长机允许擅自突前，抢占了长机的射击位置。一发未中之后，他冲入敌机群，惊慌中迷失了方向。随后又把长机误认为敌机，多次躲避向他靠拢的长机，最后因燃料不足而迫降。   经过反思和学习，哈特曼慢慢克服了新飞行员的毛病——盲目和不善于观察，并且，他发现当时流行的“盘旋并在远距离开火”的战术并不理想，于是他逐渐创造出一种新的战术，即“观察——判断——攻击——脱离”，强调在冷静观察和判断后，发动突然攻击，实施近距离攻击，然后迅速撤离。他另外还创造了一套防御战术，两种战术相辅相成，攻守兼备。哈特曼的新战术非常有效，他几乎每次出战都必有斩获。当然，他的飞机也曾多次被击伤而迫降。不过，他不断地出击，战绩急剧攀升，最终远远超越所有的王牌飞行员。      哈特曼的胜利是新战术的胜利。麦克阿瑟将军称赞他是善于与“旧战术方法决裂”的伟大飞行员。交易员也应该像哈特曼那样敢于创新，另外，还应该学习他对于节奏的把握，在交易中克服盲目和不善观察的毛病，做到“观察——判断——攻击——脱离”。 6月30日      逮鸭子 煮熟的鸭子，飞了，但又被俺逮回来了。   今天到两点钟的时候，就达到了“6月份合计盈利7000美元”的目的——耶，有鸭子吃了！不过，另外一个目标，“单日盈利过千”，还没有达到。当时俺已经赚了839美元，只差161美元，于是俺决定继续向1000美元冲击。最高俺冲到了948美元，然后就一阵连赔，竟然下滑到785美元，把“鸭子”都给赔掉了，那可不成，一定得把哥几个的“鸭子”逮回来！ 俺出去上个厕所，顺便冷静了一下。回来之后，把股数从1000调到500，很放松地坐了几笔，找找感觉。嗯，还不错，四赚二赔，于是俺把股数调回到1000.后面一直到收盘都做得很正常。最后赚到926美元，没有过1000美元。没关系，7月份肯定会过，说不过还会过2000美元呢！   “猛男”今天赚了1200多美元，6月份他总共赚了将近11000美元，个人提成16000多元人民币。牛！真牛！干脆改名叫“猛牛”算了！     7月1日       回顾6月份   听说俺6月份提成达到了1万元人民币，爸妈都高兴坏了。俺妈说，就知道你一定能行，不过没想到这么快就赚了这么多。俺所，那还得感谢您给的基因好。俺爸也转变了观点：啊，你拿着美国人的钱炒美国股票，那也算是“智力输出”，为国家创汇创收啦！好好干，多在美国股市上赚钱，多给咱中国人争光！行，俺爸就是政治觉悟高。回顾6月份，应该说是“冲破玄关，渐入佳境”。 首先，这得归功于四五月份的高强度训练，积累了经验和盘感，并且基本解决了“止损”、“接受损失”、“次数”和“顺势”四大难点，同时还磨练了意志和心态，所以6月份可以集中力量解决“进仓时机”的问题。其次，高总给俺们总结的股价运动形态和节奏对俺很有启发。最后，可能还是有点运气，毕竟“进仓时机”是一种很玄的东西，没有简单划一的规则可以遵循，如果说再用两个多月才找到感觉，那也是很正常的。所以，感谢上帝让俺在6月份就找到了感觉。   6月底越做越好，对于“超短线六大关键”已基本上融会贯通，只要假以时日，一定可以做到炉火纯青，登峰造极。然后，俺就可以一边做超短线，一边摸索“日内动量交易”，再一步一步上升到“日内波段交易”，“隔日短线交易”，直至“中长线交易”。   6月份背诵了25篇短文，累计70篇了。按记忆曲线复习，效率确实很高。不过短文背多了，也有害处，那就是老有想说英语的强烈欲望，害的俺在三个英语角之间赶场，疲于奔命。如果在俺宿舍楼下有个每周七次的英语角，那就好了，俺可以每天上班之前先“爽”一把。噫，不如俺先好好学，到时候考个人事部口译二级证书，再交几个美国朋友，自己开一个英语角好了。嗯，就这么着！     7月2日      “猛男”“情圣” 听说“猛男”辞职了，俺颇为震惊。两天前还干得好好地，而且还赚了那么多钱，怎么会突然就不干了呢？   有人猜测说，是因为别的公司给的提成比例更高。但是，据消息灵通人士介绍，“猛男”是为了一个女孩子回老家重庆去了。哇，真没想到“猛男”还这么浪漫呢！简直就是“情圣”嘛！服！太服了！ 7月3日      和老妈谈炒股  俺妈让俺替她看看她买的A股，俺一看吓了一跳——赚钱的那几只股票每只都只赚了几百块，而赔钱的股票中有好几只都赔了上千块，还有一只赔了五千多！   俺问：“妈，中国股市那么火，您怎么还赔钱呢？” “我也没赔钱。那些赚得多的股票，都已经被我卖了。这些赔着的呢，我就先拿着，等涨回去之后再卖。” “那些赚得多的股票赚了多少，您就给卖了？” “也就几百块钱吧。我每只股票都只买几百股，涨个一块多钱，两块钱的，我就卖了。” “知道了。妈，要是那些已经赔钱的股票不往上涨，反而往下跌呢？” “那我就在低价再买一点。总会涨上来的吧。” “你在那只赔五千多块钱的股票上仓位最大，有1400股，就是在下跌的时候不断补仓买进来的吧？” “是啊！儿子啊，你看这股票是不是要反弹了？” “妈，我不知道这股票会不会从这个价开始反弹。我只知道，您这样炒股是不对的。” “那我应该怎么炒？” “妈，您首先一定要设止损位。如果股票赔到止损位了，您就止损出来。” “那不就赔了吗？赚了钱的股票，我才能卖啊；赔钱的股票，被套了，那就等着解套呗。” “妈，您是不是希望在每一只股票上都赚钱出来？” “是啊。谁不是这样的？” “我们职业交易员就不是这样的。我们知道炒股必然是有赔有赚，不可能总是每笔交易都赚钱，所以我们也不会希望那个每一笔交易都赚钱出来。妈，每一只股票都赚钱出来是不切实际的想法。越是这样想，就越不容易赚钱，反而容易赔钱。” “那应该怎么想呢？” “您应该把炒股想成做生意。做生意有进有出，进的比出的多，就能赚钱。您可以把赔出去的那些钱看做炒股这门生意的成本，这种成本是不可避免的，确实可以控制的。控制的方法就是坚决止损。” “我一直都没止过损，可是，好多股票先跌一阵子，后来又涨上去了。” “妈，您啦，也就是赶上了这个大牛市，所以，很多时候不止损也能解套。但是，一旦熊市来了，那就会越套越深。” “那熊市完了，不又是牛市吗？总归是能解套的，不过时间长点罢了。” “妈，熊市完了，牛市又会再来，这没错。但是，现在咱是市场经济，上市公司是可以破产的。您那种炒法的最大危险在于，一旦碰上一只不断下跌，并最后变成一张废纸的股票，您就会不断买入，最后赔掉一大笔钱。再说了，钱被套在股票上，万一遇上急需一大笔钱的事，还不是得割肉认赔吗？其实，炒股是可以不被套住的，方法就是坚决止损，做到坚决止损，就永远都不会被套住。” “你讲的也有道理。按你的说法，止损相当于控制成本，那怎么样又能增加收入呢？” “妈，您学得还挺快的。炒股就是要像生意人那样来想问题。妈，如果您当老板，您觉得应该怎么用人，才能增加收入呢？” （未完）

做期货最惨的时候（八）

(2013-12-05 16:06:32)
; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜， 而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟， 凤凰逆磐，破茧重生。    像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。 127、爆仓之后无处可去，目前寄居在女朋友家，天天噌吃噌喝，只好把自己当无赖，要不然实在没脸这样住下去了，要崩溃了. 128、"输了这么多,赚回也只能靠期货了....  "....虽是荒唐言,满纸辛酸泪!!!!! 129、前一段忙活了半年好歹资金回笼，一次错误一周内仅剩60%,nnd！好在我心态平和，没往心里去，满仓操作一个月又基本回笼了资金，节前还满仓空的玉米805（空头尾盘被套，跺脚留仓，本来计划要空仓的）。 总结一下：每次亏的大，都是逆势满仓所致，同时我还注意到满仓做日内波段，正确的话挣钱是很快的，经过这么一番折腾，我决定每年还是少操作，看准了仅仅作1－3次就足够了，有的行情虽然可以混水摸鱼 ，可毕竟还不是我等可以赚钱的时段。 130、我刚做了1年多,多锌在最低点16200暴了,也是共亏了50万。 131、俺刚进这行业　看啦几天的盘子，后来自己操做，前３天亏拉３０％，后５天不亏不挣，在等１天，２０％没有啦，现在本金缩水５０％，还好资金少．我做股票一个月怎么也有１０％的赢利，做期货怎么就是不行？终结经验看大虾论剑，老是想着交易真是控制不了自己，挣点就跑啦，亏了很能抗，自己老是违反原则进行交易，每次都是满仓。 132、交易和生活一起输掉,更沮丧的是不知道自己还能不能站起来? 133、05年听了著名分析师的战略性空铜的言论,3个月后亏完,有死的念头,要不是想想父母都健在,也不知现在是啥样了 134、心都碎了。。。。呜呜呜。。。 女友怀了我的骨肉，我却赔的身无分文。。。 女友走了，孩子没了。。。（我都不敢猜是男是女。。。） 135、经济最难的时候，交完房租，买了0.15元一斤的白菜100斤，和公交月票，口袋里只剩10元钱，真的只剩10元。。。。 136、最困难的时候，老爸老妈把养老的钱都给我了，去还债，老泪纵横呀！！！ 137、估计每个人都惨过，03年入行，一直做期货，从来没断过，可是也一直亏，不知道会亏到什么时候，总以为自己差不多的时候就开始大亏一把，然后用很辛苦的时间把它拉回来，还没拉回来呢，又大亏一把，挺累的，俺的青春就这么过了，，，，，    嫁不了人了啊，不知不觉的就成了“剩女”一族，，，，，估计以后也嫁不出去了，谁愿意去娶一个赌徒呢？而且是不赚钱的赌徒呢？！ 138、最惨的时候是爆仓付不起房租，在出租屋啃了一个月方便面 139、现在负债80万，手上还有三万多资金，感到穷途末路了 140、最惨的时候老婆要离婚，问我要期货还是要老婆，我说要期货?? 结果她服了 目前还没离 141、我最惨的时候一个晚上，一个人游荡在上海天山路上，关了手机；冷冷的风吹在脸上，忘记了疼痛，不知道明天的方向，欲哭却无泪。。 。。。永远都忘不了那一夜，快5年了。 142、我最苦的时候是在深圳，每天走路从期货公司回家—— 要走两小时40分钟，为了节约2块钱（早上不敢靠走路，因为那太影响交易了）。吃自己带的饭，最没钱的时候，每天买一元的青菜（记得有种蚕菜，吃得人都腻歪了），晚上吃三分之一，早上稍微吃点，把剩菜当了盒饭带上去公司。 143、最惨时是想杀了自己却又不敢,死了，老婆孩子没人管啊！ 144、等我死了,老婆就找个人嫁了吧,孩子送孤儿院吧,都别在家呆着了.如果那些债主们还是不依不饶,就告诉他们,拿个笤帚扫扫,兴许床底下还能扫出3两黄豆。 145、02年毕业在期货公司营业部做，看尽期市万像，有曝赚曝亏，有人老婆打上营业部，有人请去5星酒店吃喝，我以为见过这么多人的失败，我以为我可以了，就自己也开个户来做，入2万，专门做天胶，满心以为我很知足，一天赚个一两百块就可以了，开始几个月，确实是这样，我一天能赚一百几十块我就不做了。     有一天我刚渣一手胶，那个胶就跳了4百几点下来，我头一下子大了，手忙脚乱地平了，再沽，这胶1分钟之内又拉了上2百上去，我的面色都白了，马上又平，再渣2手回来，（那时是方寸大乱，一心只想赚回钱来），后来又升了几十点，但我的钱没赚回来。我犯了个至命的错误，留胶过夜。第二天，上海胶一个跌停板，一天没打开过，第二天，再来一跌停，第三天扩板，再一个停，我 那几天有如行尸走肉，食肉无味，睡不着觉。    帮客户下单也下错，被经理骂到死，期货公司追要保证金。我看见刀子时想拿起刀子割脉，走到 楼阳台时想跳楼。第4天，胶再跌个千点，终于打开了，期货公司毫不犹豫地平了我的单，最后我除了那2万，还欠四五万。唉```````    还好，经过这么多年的摸爬滚打，自己在11年赚了人生的第一个1000万，感谢那些指导我的老师、兄长，以及永安的哪些同事同仁，让我逐步领悟出交易之道、、、、

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（八）

(2013-12-04 15:41:00)
; 分类：交易感悟
6月8日        漠北之战 收盘之后，高总给俺们讲了一个经典战役——卫青漠北之战。   汉武帝与高级将领们最初所设计的漠北之战是这样的：利用匈奴人以为汉军不敢穿越沙漠的想法，出其不意，攻其不备，由霍去病率最精锐的部队解决单于主力，而卫青则对付实力稍弱的左贤王集团。   但是，匈奴人很快侦察到数十万汉军深入漠北的行动，并在沙漠边上设下精锐，以逸待劳，等汉军刚穿过沙漠，人困马乏之际，将其一举俘虏（汉军即度漠，人马罢，匈奴可坐收虏耳）。而且，阴差阳错，霍去病遇上的是左贤王集团，卫青却碰上了严阵以待的单于主力。   与敌人遭遇后，卫青敏锐地察觉了敌人的用心，意识到自己不利的处境。他马上命令部队用“武刚车”（铁甲兵车）构筑成一个坚固的环形阵地，随即派出五千骑兵向敌人发起冲击。单于派出一万匈奴骑兵迎击，战场陷入混乱胶着状态。战斗持续到黄昏，双方不分胜负。突然狂风大作，飞沙扑面，两军不能相见。卫青乘机派骑兵从两翼迂回，包抄单于大营。大营被围攻之后，单于看到汉军兵马强壮，害怕战败被擒，于是率几百壮士突围逃遁。单于逃跑后，匈奴军心涣散，溃败而走。卫青立即派轻骑连夜追赶单于。虽然未能抓住单于，但是斩杀和俘虏的匈奴人达一万九千余人，并且尽获匈奴囤积多年的辎重粮草，汉军饱餐补充之后，把剩下的付之一炬，凯旋而归。   漠北之战，卫青把他的坚韧、冷静、果断和指挥艺术都发挥发挥到了极致。在极为不利的情况下，他迅速构筑的坚固防御，起到了稳住阵脚和稳定军心的作用，但是，如果匈奴人围而不攻，汉军也会睡断粮绝，不战自溃。所以，卫青在构筑阵地之后马上派出五千骑兵冲击敌阵，把敌人拖入混战之中，以便创造战机。当黄沙突起，天昏地暗时，卫青又果断地把握住这稍纵即逝的战机，命令休整后的精锐骑兵绕过战场直扑单于大营。   在这个极其险恶的危局中，卫青所表现出来的坚韧、冷静和果断确实让人钦佩。纵观中外战史，多少将帅在类似的对局中犯过这样或那样的错误，比如，有的将领会选择逃跑，有的会选择死战，有的会选择撤退，有的会选择固守待援……而卫青所采取的每一步行动都可以说是唯一正确的选择，着实令人叹服。   反观伊稚斜单于，则可为天壤之别。首先，他以为汉军会意志崩溃、束手就擒，对于战斗的艰巨和困难缺乏心理准备，以致大营被围就心慌意乱。其次，他没有抢在汉军建好阵地前果断地发动强攻，坐失良机。再次，他被动地派兵迎击，按照对方的意图和节奏作战，被别人牵着鼻子走，全无自己的方略。最后，在大营被围之后，一直软弱，惊恐失措，弃军而逃，导致全军溃散，其实，如果伊稚斜单于的意志再坚强一点，不独自入围逃跑，而是坚守大营，或许其他匈奴各营就可以赶来援救，单于大营未必会被攻破，结局就很难说了。   正是由于双方统帅的意志和战术素养存在着巨大的差距，所以，汉军才能扭转极其不利的局面，并最终胜出。在单于逃跑之前，两军伤亡相当；逃跑之后，才出现一边倒的局面。所以，汉军的胜利更是意志、心理和智慧的胜利！   股市如战场，一定要锤炼出坚强的意志和过硬的心理素质，才能获得长久的辉煌和成功！   6月21日      把握好进仓时机 这几天对于“把握好进仓时机”似乎有了一点感觉，特别是今天，好像有些时候还能跟上股价跳动的节拍了，因此，今天赚钱的交易次数大概占到全天交易次数的65%，同时创了个人最好业绩——572美元。   俺体会到要想把握好进仓时机，确实就像高总所说的，最主要得把握好股价运动的节奏——它快我快，它慢我慢。股价运动中有强劲迅猛的趋势，微弱缓慢的趋势，无规则的盘整，有规则的盘整，有效突破，假突破等形态。这些形态各有各的节奏，俺得悉心体会，按照相应的节奏来交易，就像跳交谊舞一样，快三、慢三、伦巴各有各的节奏，各有各的跳法。   所以，舞林高手在股市上会有很大的优势，特别是那些国标跳得好的女生。因为做交易在某种意义上就像和“市场先生”在山坡上跳交谊舞，交易员必须善于领会“市场先生”的意图，在“他”的引领之下，翩翩起舞。如果交易员能够随着“市场先生”不断调整自己的步伐，他往上你也往上，他往下你也往下，他慢你也慢，他快你也快，那么，这“舞”就跳的赏心悦目，酣畅淋漓，而且收入不菲。   但是，如果交易员对于自己的舞伴所发出的信号置若罔闻，他往上你却往下，他往下你却往上，或者你不是快半拍就是慢半拍，那显然会被频频“踩脚”。如果被踩住了脚之后还无动于衷，那恐怕就会被撞得人仰马翻，然后，“市场先生”像一架马车一样从交易员身上碾过去。   因此，跟上股价跳动的节拍是非常重要的。另外，要把握好进仓时机还必须果断，而果断则来源于自信。自信一方面来自交易经验，另一方面则来自自律精神，特别是“坚决止损”的自律精神。严格自律的交易员会对自己充满信心，相信自己说到做到。而缺乏自律的交易员相应地也就缺乏自信，心怀恐惧。他不仅对市场的不确定性怀有恐惧，而且，更重要的是对他自身行为的不确定性怀有更深的恐惧——不知道自己什么时候就会愚蠢而固执地违反交易原则，犯一个低级错误。比如说，把头埋在沙子里任凭损失不断扩大，最终赔一大笔钱。而缺乏自信，心怀恐惧的交易员必然瞻前顾后，优柔寡断，也就很难把握好进仓时机了。   所以，交易员的心态会最终决定交易员的业绩。俺觉得俺的心态经过超短线的锤炼有了很大的提高。俺本身就属于那种凶悍硬朗、敢打敢拼的类型。在排球场上，别的主攻手靠身高靠力量，俺靠速度，靠下手快。所以，俺在勇敢果断方面有先天优势。两个多月的超短线交易最主要是使俺变得更加坚韧，更加自律，并因此更加自信。   在坚韧方面，有好多次，俺赔到快要被“挂”的边缘了，俺都没有放弃，也没有“赌一把”，而是积极冷静地交易，一点一点地扳回来，从负数赚到正数。在自律方面，俺很快学会克制“逃避损失，不愿止损”的软弱和侥幸心理，并且渐渐战胜了“逆势操作”的冲动。有时候，也能用自律精神强迫自己暂停交易——在这方面还要加强，在不顺的时候让自己暂停交易对俺来说还是有点难，可能是因为太喜欢做交易了，或者是因为还不能有效地克制那种急于翻本的心态。   随着坚韧和自律的提高，俺的自信心也越来越强。高总强调过，如果一个交易员能发挥其优势并坚持做正确的事，那么，他最终必然会赚钱。俺越来越自信地感到俺可以发挥自己的优势，也可以在绝大多数的时候坚持做正确的事。所以，对于“最终必然会赚钱”这一点，俺很有信心。这种与日俱增的自信心体现在交易中就转化为不断攀升的业绩，而不断攀升的业绩则反过来进一步加强了俺的自信心。   到今天为止，俺这个月已经给公司赚了3178美元，而且，最近几天越做越好。6月份还剩下7个交易日，俺要趁热打铁，继续提高盈利能力，争取做到单日盈利过千，6月合计盈利超过7000.如果给公司赚7000美元，那么，俺的提成就有1万元人民币啦！嗯，要是真的赚到了俺的第一个1万元，俺就请自己和俺的宿舍的哥几个去“全聚德”吃烤鸭，他们对俺也够支持的——俺们宿舍被评为“最适合人类睡觉的地方（白天）”。

交易感悟（十一）

(2013-12-02 15:24:31)
; 分类：交易感悟
顺从市场的群体心理    决定市场走势的最直接因素是什么？可以理解市场的群体心理！那些在书本上所宣称的对市场有重大影响的诸多因素，如宏观经济因素、如重大政治事件、如大型技术走势形态等等，无不是首先作用于人们的心理、透过人心而影响人的行为从而影响市场走势的，因为，组成市场的本质上正是参与市场的人们自己而不是其他任何别的东西！　             人类群体心理的作用力之大是超过人们正常思维的想象的：我没有参加战争经历的体验，但我却常常惊叹于二次世界大战中所谓“武士道精神”作用下绝大部分日本人的疯狂、惊叹于绝大部分德国人对“希特勒”的“愚忠”；我无缘亲身体会“**”的狂热，但我却亲眼见到太多因为无理性、无节制地追求金钱而狂热得将自己本已就有的幸福断送了的人们；布鲁诺只是因为坚持“日心说”，就被那些认为“肯定是太阳绕着地球转”的人们狂热地活活烧死；而在投机市场上，我们常常可以观察到在强大的市场群体心理作用下形成的滔天巨浪或“无底”深渊…..　             群体心理是透过相互感染和相互盲从而自我强化、强化、再强化的：有报导说，一个出身不久的小孩被狼偷走后最后变成了“狼孩”；有科学研究显示，将一个正常人投进疯人院，时间久了也要变疯；在一个牛气冲天的市场，绝大部分人最终都一定会牛起来的，而在一个熊迹毕露的市场，绝大部分人到一定时候也肯定会抛售……惯性　             如何利用市场的群体心理来指导我们的操作，我的体会是：要顺应、利用市场群体心理，在牛气冲天的市场群体心理，自己的操作不妨也牛一些，在市场群体心理比较谨慎的情形下，自己的操作就要常常“装熊”，我们不要做逆势操作的“英雄”，投机市场的历史已经表明，那样的“英雄”是肯定、迟早要付出沉重代价的。　             交易的过程是一个博弈的过程，长远而言，对博弈结果影响最大的不是资金大小、不是消息的多少甚至不是技术的高低，而是在确知自己心性特征前提下对群体心理的感悟、顺应和利用，记得有人说过：“人民，只有人民，才是创造历史的英雄”！　        群体心理综合的结果就是：疯狂，再疯狂，然后彻底崩溃。因此要顺势操作     巴菲特关于趋势有一个很著名的比喻。他说，有一种动物叫做旅鼠，繁殖快，喜迁徙。最开始，小群的旅鼠会避开人群和村庄，但是随着这群旅鼠的数量越来越多，“队伍”越来越壮大，他们就变得很有攻击性，所过之处横扫农田村落，势不可挡。最后，庞大的旅鼠大军跑到海边的悬崖上，像瀑布一样堕入大海。前面的旅鼠看见了悬崖想往后退，可是，被后面蜂拥而至的同类硬生生地推下海去，就这样，只有最后面的一小批旅鼠可以存活下来，开始下一个循环。   索罗斯的“自我加强”理论与巴菲特的比喻有异曲同工之妙。索罗斯认为大多数买股票的人并不是凭理性的判断，而是凭心里感觉，并且容易盲目跟风。当一只股票的价格开始上升，它会吸引很多人来买进，而这些人的买进行为又会进一步推高价格，然后又吸引更多的人来买进。同时，股价上升有助于公司进行兼并收购活动，更有可能提高业绩，吸引更多的投资者。可能最开始还会有人对这家公司股票的估价有所怀疑，但是，当它成功地经受了测试，就会变成明确的趋势，并且越来越得到市场的认可。股价会加速上涨，远远地偏离其内在价值，最终在极度疯狂之后，以自由落体的方式一头栽下来，而且很有可能在跌破内在价值后，继续暴跌。索罗斯把一个“狂涨暴跌”的趋势分为以下七个阶段：   （1）走势不明朗，难以判断方向； （2）开始出现上升趋势，并不断地“自我加强”； （3）成功地经受住市场的考验； （4）市场对于趋势的确信程度不断增强； （5）在市场的追捧下，严重偏离实际内在价值； （6）继续疯狂上涨，直到令人眩晕的巅峰； （7）大崩溃，并出现向下“自我加强”过程。   所以，两位大师对市场的疯狂性有着极为相似的洞察，只不过，他们选择了不同的战术来利用这种疯狂性。比如说，假设一只股票只有每股xyz的内在价值10元，股价从10块钱启动后跌跌撞撞，花了一年时间才涨到20块钱。但是，从20块开始却狂飙突进，只用了四个月就涨到了120块。理性的分析师可能在20块的时候就开始喊“严重高估！”而股价却先一路疯涨到120块，才从120块暴跌到3块钱，然后，慢慢地回归到每股10元的价值。巴菲特式的价值投资者会以3块钱的价格买入价值10块的xyz；而索罗斯派的炒家则有可能先在40多块追涨买入，然后等股价从120块钱向下跌破100块钱时获利而出，并且反手做空，再利用暴跌的趋势赚一大笔。      当然，市场并非总是处于疯狂状态之中。在“旅鼠”还没形成气候之前，理性的投资者会买进被低估的股票，卖出被高估的股票，从而使市场保持一定的平稳和有效性。而这时的市场也常常会从不理性回归到理性，也就是说，股票的价格不会过分地偏离股票的内在价值，而会围绕着内在价值上下震荡。但是，每隔一段时期，“旅鼠”就渐渐地在市场上占据主导地位，这时的市场不会从不理性直接回归到理性，而会从不理性过渡到疯狂，再发展到极度疯狂，然后彻底崩溃。等绝大多数“旅鼠”都掉下悬崖之后，市场才会渐渐回归到理性。识别市场的状态是极其重要的，因为不同的战术适用于不同的市场状态。大师之所以是大师，就在于他们能够识别什么时候“旅鼠上路了”。       相比之下，当年几乎与索罗斯齐名的“老虎基金”掌门人朱利安.罗伯逊就对市场的疯狂性缺乏足够的认识。他在1999年科技股出现泡沫的时候做空了几十亿美元的科技股，应该说当时他对于价值的判断是正确的，因为我们都知道后来的纳斯达克从五千多点跌到一千多点，很多股价曾高达几百美元的科技股暴跌到一美元以下。但是，朱利安.罗伯逊没能像索罗斯那样意识到市场会先从不理性进入极度疯狂，然后才会彻底崩溃。朱利安.罗伯茨认为自己已经在很高的价位做空了那些被严重高估的科技股，却没想到这些股票又向上狂涨，翻倍，再翻倍。面对巨额亏损，朱利安.罗伯逊最后不得不认赔出局。加上其他一系列亏损，朱利安.罗伯逊关闭了“老虎基金”，黯然引退。     有人或许觉得朱利安.罗伯逊看空科技股的判断是对的，只是时机没选好。但是，低估市场的疯狂性，逆势做空确实一个致命的原则性错误。朱利安虽然准确的预见了“旅鼠”的覆灭，但是却极不明智地挡在了“旅鼠”前进的路上，成了牺牲品。一位对冲基金分析家评论说：“有一句格言说，不要与市场对抗，朱利安这么做了，结果他输了。”       所以，交易员不要轻易地下结论说，趋势快要翻转了。实际上，趋势可能才刚刚开始，好戏还在后头呢！优秀的交易员不会去猜测哪里是最高点或最低点。在下跌的趋势中，他们会一直看空。直到股价从低点上涨一大段了，他们才会认为下跌趋势可能已结束，之前的低点可能是最低点，上升趋势或已形成，这时候才可以开始买入。在上升的趋势中，他们则一直看涨，知道股价从高点下跌一大段了，他们才会认为上升趋势可能已被破坏，这时候才会卖出。因此，优秀的交易员不会试图去“抄底”或“逃顶”，但是，他们能抓住趋势中间的大部分。而“逆势操作”的人却常常会发现自己“抄底”不成反被套，“逃顶”出来价走高。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（七）

(2013-12-02 15:07:21)
; 分类：交易感悟
5月8日      顺势操作    接上（五）     当然，市场并非总是处于疯狂状态之中。在“旅鼠”还没形成气候之前，理性的投资者会买进被低估的股票，卖出被高估的股票，从而使市场保持一定的平稳和有效性。而这时的市场也常常会从不理性回归到理性，也就是说，股票的价格不会过分地偏离股票的内在价值，而会围绕着内在价值上下震荡。但是，每隔一段时期，“旅鼠”就渐渐地在市场上占据主导地位，这时的市场不会从不理性直接回归到理性，而会从不理性过渡到疯狂，再发展到极度疯狂，然后彻底崩溃。等绝大多数“旅鼠”都掉下悬崖之后，市场才会渐渐回归到理性。识别市场的状态是极其重要的，因为不同的战术适用于不同的市场状态。 大师之所以是大师，就在于他们能够识别什么时候“旅鼠上路了”。   相比之下，当年几乎与索罗斯齐名的“老虎基金”掌门人朱利安.罗伯逊就对市场的疯狂性缺乏足够的认识。他在1999年科技股出现泡沫的时候做空了几十亿美元的科技股，应该说当时他对于价值的判断是正确的，因为我们都知道后来的纳斯达克从五千多点跌到一千多点，很多股价曾高达几百美元的科技股暴跌到一美元以下。但是，朱利安.罗伯逊没能像索罗斯那样意识到市场会先从不理性进入极度疯狂，然后才会彻底崩溃。朱利安.罗伯茨认为自己已经在很高的价位做空了那些被严重高估的科技股，却没想到这些股票又向上狂涨，翻倍，再翻倍,最后他不得不斩仓出局，亏损巨大，但是他出局不久后，科技股开始一路下泄。加上其他一系列亏损，朱利安.罗伯逊关闭了“老虎基金”，黯然引退。      有人或许觉得朱利安.罗伯逊看空科技股的判断是对的，只是时机没选好。但是，低估市场的疯狂性，逆势做空确实一个致命的原则性错误。朱利安虽然准确的预见了“旅鼠”的覆灭，但是却极不明智地挡在了“旅鼠”前进的路上，成了牺牲品。一位对冲基金分析家评论说：“有一句格言说，不要与市场对抗，朱利安这么做了，结果他输了。”       所以，交易员不要轻易地下结论说，趋势快要翻转了。实际上，趋势可能才刚刚开始，好戏还在后头呢！优秀的交易员不会去猜测哪里是最高点或最低点。在下跌的趋势中，他们会一直看空。直到股价从低点上涨一大段了，他们才会认为下跌趋势可能已结束，之前的低点可能是最低点，上升趋势或已形成，这时候才可以开始买入。在上升的趋势中，他们则一直看涨，知道股价从高点下跌一大段了，他们才会认为上升趋势可能已被破坏，这时候才会卖出。因此，优秀的交易员不会试图去“抄底”或“逃顶”，但是，他们能抓住趋势中间的大部分。而“逆势操作”的人却常常会发现自己“抄底”不成反被套，“逃顶”出来价走高。   嗯，俺明白了——如果市场上出现了“旅鼠”，俺要做的是利用它们的疯狂，而不是挡在它们的路上！     5月16日      顺势操作的甜头 这几天“顺势操作”做得还可以。今天，俺更是尝到了“顺势操作”的甜头。   一般来说，GE一天之内上下波动的幅度就是七八十分钱。今天从上午到中午（注：美国东部时间）都没有什么大行情，俺也只赚了37美元。下午1点10分左右，GE开始不断上涨，不到30分钟就涨了1块钱。俺在这波行情中不断地做多——买进，赚个两三分就出来；又买进，又赚个两三分出来。时不时也有止损出来的交易，不过赚钱的次数明显多于赔钱的次数，一会儿工夫就赚了126美元。   看看GE离开今天的最低点已经有1.5美元了，这个幅度相当于平时大的2倍，俺不禁有点担心，时不时已经涨得太多，涨得太快了？但是转念一想，“顺势操作”是正确的交易原则，俺得坚持原则，不能去主观猜测股价是否到了最高点。更何况，俺的盈利目标不过是每次赚它个两三分钱，既然GE这家伙已经涨了一块多，凭什么就不能再涨个两三分钱呢？不管怎么说，既然当前的趋势是向上的，那俺就得尊重当前的这个趋势。或许疯狂的“旅鼠”已经来了，俺得利用它们的疯狂，千万不能挡在它们的路上！   于是，俺继续做多——买进去，卖出来；再买进去，再卖出来……结果，在接下来的两个多小时内，GE又涨了2.6美元！俺这一路做了157笔交易，没有一笔做空，全部都是在做多。157笔交易中有103笔赚钱，38笔止损出来，16笔平进平出，净赚了319美元。全天合计赚了438美元，创了俺的个人最好成绩，在一起进公司接受培训的25个同事中，位居第二。第一名的桂冠被“猛男”以715美元的“高分”夺得。       其实，“猛男”姓蒙，可能是秦朝大将蒙恬的后人，“蒙家剑”第N代传人。长的有点像周杰伦，不过，叫他“猛男”主要还是因为这小子的最大特点就是一个字：“猛”——凶悍犀利，出手如电，而且这小子在止损之后不会像其他人那样停下来舔伤口，而是马上就能投入到下一笔交易之中，有点像“四大名捕”中的“冷血”，越流血就越冷静，越受伤就越凶狠！所以，“猛男”基本上做到了如影随形地紧跟着股价波动翩然起舞。尽管他赔钱的交易次数比其他人都多，但是“猛男”赚的还是比谁都多，因为他赚钱的交易次数也远远超过别人。虽然他的准确率也只有60%左右，但是，他的交易次数就是出奇的多，要不然怎么会叫他“猛男”呢？他属于那种天生就适合做交易的人，就连做模拟盘的时候都做的很投入，很high！     5月22日       心态 今天赔了207美元，而且只做了162笔交易就被“挂”了。俺分析了一下，今天主要还是太着急了。其实赔到100美元左右的时候，俺就应该把股数从300调到100，慢慢地找找感觉。用100股数做交易，如果赚钱了，可以再调回到300股，如果还是赔钱，起码会赔的少一点，不至于很快达到今天的亏损上限200美元。当时，俺就是太急于把赔出去的钱赶快赚回来，结果心态失衡，反而赔的更快了。   把每笔交易的仓位从300股调到100股实际上等于放弃那种急于翻本的心理，有助于平稳心态，并且使自己不会过于关注赚与赔，而开始更冷静客观地观察市场与调整战术。另外，这个阶段还是应该以练习为重，调到100股至少可以多做交易，多得到练习。     5月25日       看电影 今天美国股市只开半天。收盘之后，高总给俺们放了两部电影，一部是《铁拳男人》（Ginderella Man），讲美国大萧条时期，重量级拳击手詹姆斯.布洛克受伤后被迫退出拳坛，贫困潦倒，在码头干活养家。一个偶然的机会让他重返拳坛，詹姆斯.布洛克凭着惊人的意志一路过关斩将，并击败拳王，成为世界冠军。他那“灰姑娘”式的从社会底层直达成功巅峰的事迹极大地鼓舞了当时深陷大萧条的美国民众。   影片中最让俺感动的是，他复出的第一场比赛。比赛中，他被对手一记重拳打得踉踉跄跄，连牙套都飞出去老远。这时候布洛克头晕目眩，眼冒金星，但他脑海里立刻闪现出三个孩子面黄肌瘦，瑟瑟发抖的样子。他一下子清醒过来，擦干嘴角的血丝，若无其事地捡起牙套，冷冷地看着开始慌乱的对手……布洛克把握了他人生的第二次机会，俺也要把握好俺眼前的这个机会。   另一部电影是《果岭争锋》（the greatest game ever played），讲一个20岁的美国业余高尔夫球手在1913年美国公开赛上击败众多大师，一举夺冠。一切皆可能（all things are possible）！俺要好好做，成为头号交易员！ 6月1日        回顾5月份 回顾5月份，可以说既有鲜花怒放，也有暴雨来袭。21个交易中有15个交易日赚钱，共赚了955美元，6个交易日赔钱，共赔了528美元，所以，5月份净赚427美元，虽然赚的不算多，但比起4月份赔541美元，进步还是挺大的。而且，更加值得肯定的是，俺继续坚持了“坚决止损”和“坦然接受损失”两项基本原则；交易次数稳定上升，达到7392次，平均每天352次；“顺势操作”方面有很大提高；交易心态也得到了磨练，更加坚韧和自信。   对照高总强调的“超短线六大关键”，还剩下最后一个难关——“把握好进仓时机”。如果在6月份突破这一关，俺就算掌握超短线战术，具有稳定盈利能力了！说不定，6月份就能赚几千块钱，7月份就可以赚到本人的第一个1万元呢！啊，兴奋！   5月份又背诵了27篇短文，累计45篇了。现在，每天背得越来越快了，30分钟就能背个大概齐，然后抄在纸上随身携带，坐公交车，排队打饭的时候默背几遍，碰到背不出来的地方看一下原文，马上就记住了。其实，一天背一篇倒真花不了多少时间，只是短文越背越多，有点复习不过来了。在网上搜了个按记忆曲线设计的复习表，6月份试一下。

做期货最惨的时候（七）

(2013-11-29 15:35:34)
; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜， 而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟， 凤凰逆磐，破茧重生。    像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。 113、04,05年亏了45万,爆三回,资金线一路向下,没觉得太苦,06年开始不亏了,苦日子来了,我只做日短,往往一个月的赢利在两三天里化为乌有,..........最近又发生了,近大半年,一直在希望和失望中徘徊,在天堂和地狱间来回,..............好苦啊.... 114、最苦的不是身体而是心灵，亏钱并不可怕，可怕的是亏了钱，还不知道有无赚回来的可能看到的东西并不可怕，可怕的是黑暗 115、毕业后做股票遇上牛尾和几年的大熊，期货大赚到暴亏，1天亏个十几万。本职工作放弃了很多机会，本来应该也是个全国有点名气的研究人员了。现在只是小头目，也放弃了国外的生活。 116、钱没赚到多少，时间精力花了很多很多。唯一的好处是慢慢了解了股票、期货等等市场，对风险有了更清楚的认识，生活上面对困难更乐观，对国家政策和骗局更了解，只可惜让家人晚了几年过上好日子。   117、但现在投资慢慢变得稳健，无论股票、期货都开始稳定盈利，本职工作也有不少起色，也许这就是成功前的磨练吧。我几乎用了整整6年，希望这6年的经历让今后的生活更加顺利！ 118、要说我最悲惨的经历还在做股票的时候.还在读大学的时候,我把手上的压岁钱和每月150块的生活费大部省下来(我是读师范的,有补助),从2900元起,刚够买100股宝安的,后来又找哥哥姐姐舅舅表妹借了点钱,筹到的本金多少也记不清啦,12万吧, 当时是熊市93-94年,炒股票赔多赚少.真正赚到第一笔钱是买新股抽签表,逃课跑到惠州买TCL抽签表,买了5000张1万元,满满的一提包.中签率我还记得千分之2.46,中了6千多股.我可没这么多钱认购,就找我姐夫把他要买房的钱借出来全部认购.TCL上市后,资产很快到10万左右.但我贪心了,钱没有立即还,接着炒股. 94年的脉冲行情,开始怕,没敢进,一进就套在200点附近.后来没有任何动作,最悲惨的时候到了,转年姐夫买房,我把钱还了,很低的地方卖出,剩下3万,然后找工作花了2万左右,剩9千左右,这时,我借其他人的钱还都没还,是名副其实的负资产.想想,这第一次大亏的经历还是跟期权有关咧!   119、哎，我是对自己说了多少次不重仓的。可惜前两天心情不好重仓无数次，在小挣了1万多后终于爆仓亏到了8万了。好在我还能补充点，不过亏了的心态跟挣的时候做是没法比了。搞得小心翼翼的，对自己都没得信心了。 120、我现在还在有三万外债，新借的一万，也只剩下6000了苦啊！ 121、一可气看下来真的好辛酸,也许我运气好!做期货到现在快两个月,做亏过一张小单,觉得自己好了不起,然而前几天满仓的多锌,亏损500点时候,还是没认为自己看错方向,准备补资金进来!     在这个节骨眼上我认识了我老师,他要我马上平掉,做空!我很固执,认定的即使是错也要一错到底,可我不知道为什么我就听了他的(现在理解是缘分)!也许当时也有点亏怕了,一个多月辛辛苦苦赚的钱眼看就要没了!可能有点心虚了!我听了 他的!如果一直跟老师做了10单,也小亏了一个单(老师还自责)!借这个说一句老师....谢谢您! 122、现在最惨，连续错误，已经快受不了了 123、最惨的时候很多，现在我做的有点变态了，比如前不久的ws，看着价格不正常，看着格林买，应该空，经历了1月豆的软逼仓后，想变态了，去球，我也买，1/3仓1828买了ws，当时想，“格林，我也日你哥一回”，估计1900，你还是要冲击一下的吧，作为散户，没法交割，近月品种作空我肯定弄不过你，等你弄到头了我卖你2次，没到几个交易日果然上了1900，于1898处平仓；既然挣了也没有空它。 124、有点和市场赌气了有时候喜欢上这些鸟人逼仓了；有个经验，逼仓的东西，总是冲1下，几天内弄个跌停，看你敢不敢买了。你就轻仓弄它，譬如2手，也挺有意思，混个脸熟，积累1个经验，这个市场阴谋是有的，目前的麦子行情我感觉就是，经常输在这些地方   125、最惨的时候是2004那一年的空铜，铜自30000处下来没有敢空，后来反弹，那1次的铜日k线非常有特点，60均线看着非常有实力，简直不可逾越，于是在60日线大概26500处空了铜，大赚，后来突然有个想法，既然铜能连续上涨那么长时间，跌也应该相仿吧，整天就想着空铜，结果大家也知道了，亏到资金的1/3，还好后来按照1/3仓的原则（多亏了这个原则），做不起了铜，但内心里还是整天想着怎么空铜。经历了这个事，结合其他几次的经验，后来我给自己定了个规矩，在某个品种上赚后，要坚决换个品种做，大家可以试试，效果很好，因为你对1个品种的认识总有1天会害死你，就像谁说过，市场总有1个错误在等待你，有一定的道理。做同1个品种也是！ 126、期货交易这东西,只能算个奢侈的玩具.在艰难的时候你是否还能有足够的耐心等待合适的机会.你的投机素养又是否让你在筛选机会上有概率的优势.最后长期赢利后你是否会放松纪律要求,一把输了个底朝天呢.太多太多了.......

交易感悟（十）

(2013-11-29 15:15:18)
; 分类：交易感悟
盲目而频繁的交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因      既入市场，人们都希望赢利并有所作为，但为了更快地有所作为，人们又往往选择了不停地行动、行动、再行动。我随手翻开近期的专业证券报刊，诸如“如何在调整市道中选择强庄个股”、“调整市道投资激情个股选择”等充满诱惑性标题的文章不时可见；我信手打开电视财经频道，“抛开大盘炒个股”等看似颇有魅力的鼓噪随处可闻。殊不知，这类想法固然迎合了人性中的某些本能成分(因为，人们总是易于相信自己乐于相信的事情)，但我们在市场更常见到的实际情况却是，很多人为了走一条捷径，按照这种思路交易，实际上却走上了一条更远的路。             行动多并不一定就效果好，有时什么也不做可能是一种最好的选择。且不说“有所为有所不为”、“文武之道，一张一弛”的古训，也不说常常发生的“一动不如一静”的真实故事，就是华尔街早期的成功大炒家埃德温?里费弗也说过：“盲目而频繁的交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中也是这样。但我必须做正确的选择，我不能草率行事，所以我静等着……”，他还说：“我赚大钱的秘密就是我常常只是静静地坐着……”。      　　             过多的行动就是盲动，盲动耗散我们的精神、迷幻我们的心智、磨损我们的金钱。因为盲动主要来自心理的盲区，减少盲动的办法也就主要从调节心理盲区契入，归纳起来，大致有三：一是调整对行动的看法，行动多并不一定就是勤奋、行动多并不一定就能够使我们更快地达到目标，有时，什么也不做是一种更好的生存状态；二是调整对待机会的态度，人们常常认为应该尽可能多地去把握机会，但在专业炒手的心中，想得更多的却是“只去把握自己能够把握的机会、只去捕捉对自己赢面大的机会”；三是要学会享受孤独，很多行动不过是人们害怕无聊而制造出来的，“什么也不做就有无聊感”其实是一种不健康的精神状态。       　            奔腾的江河是一种美，静静的湖泊也是一种美，它们之间的差别是产生它们的不同环境所造就。根据客观环境而不是心理盲区行动，常常静静地感受市场而什么也不交易是一个专业炒手的基本素质要求。      　 耐心地等待合适的时机，然后才采取行动     未成熟的柿子都具有涩味，除去柿子涩味的方式有许多种，但是，无论你采取哪一种方式，都需要花一段时间来熬熟，如果你不到一定的时间就打开，那就没有办法使柿子成熟而除去涩味，如果你因为心急没有耐心、在柿子未成熟的时候就经常打开来瞧瞧，甚至不时咬上一口看看，那你就无缘享受成熟甜柿的滋味了。　            做任何一件事情，都需要一些时间让它自然成熟，假如过于急噪、没有耐心而又不甘心等待的话，就会“欲速则不达”，甚至常常会遭受破坏性的阻碍。因此，任何真正的成功者可能各具特点，但他们一定都有一个共同的品质，那就是都有不同凡响的耐心，看到过狮子是如何捕猎的吗？它耐心地等待猎物，只有在时机及取胜机会都合适的时候，它才从草丛中跳出来，成功的炒手具有同样的特点，他决不会为炒而炒，他耐心地等待合适的时机，然后才采取行动，索罗斯就将自己成功的秘诀归于“惊人的耐心”，归于“耐心地等待时机，耐心地等待外部环境的改变完全反映在价格的变动之上”。　            遗憾的是，“交易要具有耐心”，这谁都明白、听起来很简单的道理做起来却不容易，这是因为，它和人性中的某些本能因素是相背离的：真正长时期地理性地交易是如此的“单调无味”，出于赌性的本能，新手们就喜欢不顾市场外在条件在市场跳来跳去寻找刺激；市场常常会出现时间不太短的风险大收益小的市场阶段，但“知之不可为而为之”、“要做别人做不到的事情”而总是进出市场“寻找和把握”机会则也是人性的本能使然；外界的喧哗和躁动也在每时每刻地影响着我们的情绪、判断和耐心……　　           “春天”才是播种的季节，无论你多么喜欢花，你也不能在冬天就将种子播入土地，我们不能太早，我们也不能太迟，我们必须耐心地等候，耐心地等候到正确的时间、耐心地等候到正确的环境，然后我们才可能做正确的事情。耐心，看视平凡，却是一种伟大的品质！它使心浮气躁者变得清凉，它使忿恨不平者得到温馨，它使烦恼痛苦的人感到舒畅，它使心灰意冷的人受到鼓舞！　            如果我们没有耐心，在这个充满机巧的人世间，我们又能够真正作成一件什么事情呢？

学会坦然接受损失

(2013-11-28 15:29:36)
; 分类：交易感悟
在“坦然接受损失”方面做得不够好。虽说俺没有因为害怕损失而不敢进仓，也没有因为逃避损失而不愿意止损。但是在止损之后，如果掉头朝俺最初预期的那个方向运动时，多少总有一点生气，不能迅速专注于下一笔交易。 从三个方面要做到“坦然接受损失”。   一、为什么损失是交易中必然的一部分？   价格的波动具有不确定性，交易员应该坚持做高概率的交易，而“小”概率事件必然会发生。比如，交易员判断在某种情况下股价有70%的概率会涨上去，那么他就应该买进。假设他的判断完全正确，并且他这样操作100次，那么就会有大约70次果然涨上去，大约30次不涨反跌。只要他坚决止损，他就会赚钱。要看到那30次损失并不意味着他做错了任何事情。实际上，他每一件事都做对了，而那30次损失仍然在所难免，因为概率使然。另外，新的买卖力量随时有可能介入股市，而现存的买卖力量也随时有可能退出。这种买卖力量的变化有可能会使股价突然改变当前的运动方向，导致交易损失。不管怎么说，有回报就一定有风险，这是事物发展的规律，有赚钱的机会，就必然有赔钱的可能。何况，交易员也是人，只要是人，就会犯错误，判断失误和操作失误在所难免。   二、为什么只有坦然接受损失，才能成为好交易员？     好交易员的一大特征是能够保持良好的心理状态。只有坦然接受损失，才能保证心理状态不被交易中时常出现的损失所影响。如果不能坦然接受损失，则很可能陷入急躁、愤怒、惧怕、犹豫不决等等不利于交易的心理状态中。     好交易员的另一大特征是止损坚决。只有坦然接受损失，才能保证止损时坚决果断，毫不犹豫。如果不能坦然接受损失，则很可能出现止损不够坚决的问题。     好交易员敢于并且善于跟随趋势。在顺势操作的过程中，损失作为叫一种必然的一部分仍然会常常出现。好交易员能够意识到即使自己一直跟随趋势，损失仍然是不可避免的，并且能够坦然接受损失，不会因为几次损失而怀疑趋势，不敢跟随趋势，或者逆势操作。 好交易员能够迅速把注意力集中到即将开始的下一笔交易中。只有坦然接受损失，才不会因为对上一笔损失耿耿于怀而无法专注于当前的交易。      好交易员喜欢交易，能够在交易中找到乐趣。只有坦然接受损失，才会喜欢交易，才能发现交易的乐趣。如果一个人不能坦然接受损失，而损失又不可避免且时常出现，那么，交易对他来说将是一件痛苦的事。   三、怎么样才能做到坦然接受损失？     首先，从理智上和情感上承认损失是交易中必然的一部分，并且反复提醒自己不要奢望每一笔交易都赚钱，只要赚进来的钱多余赔出去的钱，最后能赚钱就行。       其次，意识到损失并不等于错误。有些时候，损失纯粹是概率使然，是正常交易的一部分，并非错误所致。错误，乃是指违背交易原则和策略。在交易中，并非每次犯错误都一定会赔钱，股市的“阴谋”往往是在你刚开始犯错误的时候让你赚点钱，等你的错误养成习惯了再让你赔大的。所以，损失与错误是两回事，不能混为一谈。       最后，要养成坚决止损的好习惯，记住坚决止损带来的好处；并且，把能够在经历损失后继续保持冷静和积极当做交易员的可贵品质加以肯定、培养和坚持。另外，把损失看做“交易”这门生意的成本，成本不可避免，但可以控制。如果止损之后，股票掉头朝先前预期的方向运动，应该明白，之前的止损是对的，上一笔交易已经结束，现在是下一笔交易，你所要做的不是懊恼，而是勇敢地再参与其中。交易员应该把心理放宽一点，只要尽力做了对的事情就不要有负担。      此外，交易员还应该加强身心锻炼，多参加对抗性体育活动，以提高自己的承受能力。      不要把损失等同于错误，很多时候损失纯粹是概率使然，并不意味着俺做错了什么。即使每件事都做对了，仍然会有一部分交易是赔钱的。但是，只要赚得多，赔得少，最终可以赚钱就行啦！嗯，这样想来，损失确实要容易接受的多！

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（六）

(2013-11-28 15:26:03)
; 分类：交易感悟
4月27日        交易次数   今天俺做了323笔交易，虽说只赚了7.3美元，但是，比起前几天只做到一百多笔交易就赔光50美元，还是有很明显的进步。用高总的话来说，就是至少已经可以再这个游戏中一直玩下去了。这说明俺在“坚决止损”和“坦然接受损失”方面做得还不错。   今天高总开始强调交易次数，但同时又提醒俺们不要为了做次数而做交易，并要求俺们在状态不佳的时候暂停交易。高总告诉俺们，优秀的超短线交易员们有一个共同的特点，那就是他们每天的交易次数特别多。因为超短线交易这种特殊的交易方法必然伴随着很多次的交易——赚两三分钱就走人，赔两三分钱也走人，这种两三分钱的波动每天有很多次。优秀的交易员坚决止损，勇敢果断，又非常专注，他们往往在不知不觉之间就做了很多笔交易。   而有一些人做超短线交易时，交易次数总是比较少，则有可能是因为止损不坚决，赔了几笔大的，就把当天允许赔的钱全都赔光了；或者是因为不够果断，无法捕捉住稍纵即逝的机会；或者是因为不够专注，不能察觉买卖力量的微妙变化，无法紧紧跟上股价跳动的节拍；或者是因为偏离超短线交易的既定策略，长时间地持有，希望一笔赚个大的。   总之，只要充分贯彻超短线交易的原则和策略，非常投入地、如影随形地跟着股价波动“翩然起舞”，交易次数自然会上去。优秀的超短线交易员根本不需要为了做次数而坐交易，但他们的交易次数却很多。可以说，次数是超短线交易的一个重要指标，次数多则说明交易原则和策略贯彻的不错，次数少则说明在某个方面存在问题。   俺们一起进公司接受培训的有25个人，其中有个“猛男”，今天竟然做了五百多次！另外还有个哥们儿做了四百多次。俺做了323次，还算比较多，看来交易原则和策略贯彻得还可以，8月底之前完全有可能赚到本人的第一个1万元！     5月1日      回顾4月份 刚刚过去的4月份是俺有生以来最充实的一个月。学习了美国股市的基本知识，了解了交易员成长之道，更重要的是，在交易中体会并做到了“坚决止损”和“坦然接受损失”这两个原则（可喜可贺）！另外，还背诵了18篇金融英语短文，英语水平和金融知识大有提高！ 4月份，俺总共做了2372笔交易，赔了541美元，前10个交易日每天都赔了五十几美元，最后五个交易日倒是有赔有赚，而且每天的交易次数越来越多，进步明显。“四月雨带来五月花”（April showers bring May Flowers），经过4月份的疾风暴雨，5月份必定繁花似锦！     5月8日      顺势操作 俺发现“顺势操作”还是挺不容易做到的，而“顺势操作”却似乎是一种本能的反应。特别是当股价现在一个区间来回震荡较长时间，然后突然朝上或朝下猛跑时，俺总是会觉得股价跑的太快，太远了，就有点不由自主地“逆势操作”，希望股价回到先前的震荡区间，或者觉得股价至少应该回调一下了。可是，很多时候股价越跑越快，根本不回去往往要过好半天之后，俺才意识到自己不仅错过了大好趋势，而且还因为“逆势操作”赔了不少钱。虽然有时“逆势操作”也能赚几笔，但是，整体看来，“逆势操作”赔钱的概率还是大得多，幸亏俺止损坚决，否则赔的更多。   为了帮助俺们做到“顺势操作”，高总给俺们讲了两位大师，巴菲特和索罗斯对于市场的深刻观察。巴菲特和索罗斯在许多方面都截然不同，但是，对于趋势的看法竟然颇为一致！ 巴菲特关于趋势有一个很著名的比喻。他说，有一种动物叫做旅鼠，繁殖快，喜迁徙。最开始，小群的旅鼠会避开人群和村庄，但是随着这群旅鼠的数量越来越多，“队伍”越来越壮大，他们就变得很有攻击性，所过之处横扫农田村落，势不可挡。最后，庞大的旅鼠大军跑到海边的悬崖上，像瀑布一样堕入大海。前面的旅鼠看见了悬崖想往后退，可是，被后面蜂拥而至的同类硬生生地推下海去，就这样，只有最后面的一小批旅鼠可以存活下来，开始下一个循环。   索罗斯的“自我加强”理论与巴菲特的比喻有异曲同工之妙。索罗斯认为大多数买股票的人并不是凭理性的判断，而是凭心里感觉，并且容易盲目跟风。当一只股票的价格开始上升，它会吸引很多人来买进，而这些人的买进行为又会进一步推高价格，然后又吸引更多的人来买进。同时，股价上升有助于公司进行兼并收购活动，更有可能提高业绩，吸引更多的投资者。可能最开始还会有人对这家公司股票的估价有所怀疑，但是，当它成功地经受了测试，就会变成明确的趋势，并且越来越得到市场的认可。股价会加速上涨，远远地偏离其内在价值，最终在极度疯狂之后，以自由落体的方式一头栽下来，而且很有可能在跌破内在价值后，继续暴跌。索罗斯把一个“狂涨暴跌”的趋势分为以下七个阶段：   （1）走势不明朗，难以判断方向； （2）开始出现上升趋势，并不断地“自我加强”； （3）成功地经受住市场的考验； （4）市场对于趋势的确信程度不断增强； （5）在市场的追捧下，严重偏离实际内在价值； （6）继续疯狂上涨，直到令人眩晕的巅峰； （7）大崩溃，并出现向下“自我加强”过程。   所以，两位大师对市场的疯狂性有着极为相似的洞察，只不过，他们选择了不同的战术来利用这种疯狂性。比如说，假设一只股票xyz的内在价值10元，股价从10块钱启动后跌跌撞撞，花了一年时间才涨到20块钱。但是，从20块开始却狂飙突进，只用了四个月就涨到了120块理性的分析师可能在20块的时候就开始喊“严重高估！”而股价却先一路疯涨到120块，才从120块暴跌到3块钱，然后，慢慢地回归到每股10元的价值。巴菲特式的价值投资者会以3块钱的价格买入价值10块的xyz；而索罗斯派的炒家则有可能先在40多块追涨买入，然后等股价从120块钱向下跌破100块钱时获利而出，并且反手做空，再利用暴跌的趋势赚一大笔。

交易感悟（九）

(2013-11-28 15:15:29)
; 分类：交易感悟
交易系统需要“求缺”     交易的目的是什么？当然是持续地稳步赚钱！可是，当我们认真观察投资人的交易行为时，我们不难发现，他们的交易行为已经出现“异化”，他们已经迷失了自己的本来目的！        　　           人性喜欢齐全而厌恶残缺，请试一下，信手画一个圆而留下一点缺口不画完，是不是没有把那个缺口完全补上的话心中就隐隐有点不舒服的感觉。主观上的这种“求全”意愿或许构成了人们对自身目标追求动力的一部分，但有时候，“求缺”思维却可能反而能够使我们更顺利地达到目标，使我们更好地生存。       　　             是我不要再爱“花好月圆”了吗？不是，我只是已经了解到，现实世界中，花不开月不圆是一种更经常的客观存在。甚至，我发现，在中国传统文化中，“缺”简直就是一种美的境界，那由“天残地缺”而生的“女娲补天”美丽神话，那文人墨客谈心论性的“求缺斋”，那中国古建筑史上匠心独运的“求缺阁”……这使我着迷，更使我了悟。    　　           “缺”简直就是古中国性格的一个有机部分，我喜欢“缺”的境界。“求缺”的思考，使我们离现实更近一点，离空想更远一些。而作为职业炒手，我也渐渐发现，在市场交易中，也要善用“求缺”思维，放弃“求全”理念。     　　            如果善用“求缺思维”，又怎么会在市场频繁交易而盲目追涨杀跌结果却走了更远的路呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了卖一个最高价而迟迟不愿意出手最后反还被套呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了追求一只更“黑”的“黑马”而不惜去冒极大的市场风险呢？……更为重要的是，如果善用“求缺思维”，我们还可以省却很多交易过程中不可避免的烦恼，使我们的思维更加清晰而简洁，不致于被繁杂的市况引致混乱，市场交易也从此不再单纯是一个牟利的工具，开始变为一种享受和乐趣。             真正的圆满只存在于理念之中，人世上没有谁真正看过圆的东西：月亮到底真正圆过吗？一块硬币其实也不够圆，即使高科技工艺下做出的圆用高度显微镜观测也不可能圆得完美。难怪曾国藩如此说：“……吾不敢求全也，小人则时时求全，全者既得，而吝与凶随之矣，众人常缺，而一人常全，天道屈伸之故，岂若是不公平？……”。        　　           那么，让我们在喜欢完美的同时也开始欣赏残缺吧，因为我们爱过圆月，让我们也爱缺月吧--它们原是同一个月啊！如此，人生在世哪一刻又不美好完美？哪一刹又不该顶礼膜拜感激欢欣呢？    战略上顺市场心理，战术上逆市场心理      投机成功的最本质要求是什么？五花八门的投资理论和汗牛充栋的投资书籍都给出了各自的回答，我曾经沉湎于这些理论和书籍，试图找到上帝赋予的“金手指”，但最终得到的却只是感到了理论的灰色和苍白，我也曾当面请教过某全球知名的国际性基金管理公司亚洲地区的总裁，得到的也仅仅是顾左右而言它的回答。感谢长期实践、磨练和洗礼，伴随着从跌跌撞撞跋涉到持续稳步赚钱的历程转变，我逐渐得到了自己的感受、信念和答案：“战略上顺市场心理，战术上逆市场心理”。             战略上顺市场心理，使我们能够抓住一些战略性机会，使我们能够规避一些大的风险，使我们的整体思维更加清晰，使我们交易的整体布局更加合理；战术上逆市场心理，使我们能够把握更多的交易机会，使我们的交易更加精细，使我们对市场的了解更加深刻和细微。前者是制胜的理念和前提，后者则是将这个理念转变为现实赢利的具体路径，两者相得益壮，就能够使我们在市场处于不败之地，并持续稳定地赚钱；前者是任何交易者不可违背的戒律，后者则要求使用者必须达到和市场融为一体“无为而制胜”的境界。   识别不同的市况，并根据不同的市况制订不同的操作策略          真正的市场高手，一定不拘泥于使用什么技巧，也不迷信什么政策、理论、技术和消息，他们追求的是对市场群体心理的高超把握和自己个体心性的全然了悟。抛开束缚，方能潇洒自如！            由于迷失了自己的本来目的，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“科研”。我不止一次听到某些“高手”吹嘘他们的一些完美交易，如如何买在最低价卖在最高价云云，但当我和他们深入交流时，我发现他们陶醉的是一种研究和预测的游戏，他们或根据市场历史的现象归纳出某些“模式”、或根据某种理论猜测市场进一步的趋势变化，他们忘记了，如果要达到持续地稳定地赚钱这一他们来到市场的真正目的，更重要的工作应该是：识别不同的市况，并根据不同的市况制订不同的操作策略。因为，“模式”的有效性或“理论”的适应性是会由于市况的变化而变化的，而市况的识别和策略的制定才是永恒的。             由于忘记了自己交易的本来目标，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“搏彩”，只要有一点希望，就全然不顾的冲进去，而全然忘记了与赢利相对应的两个字，风险！因为将持续地稳步赚钱这个目的抛在脑后，所以很多时候根本就没有对自己交易的风险收益比进行认真评估。

交易感悟（八）

(2013-11-27 14:39:16)
; 分类：交易感悟
如何看待预测       在市场，我们碰到最多的问题是诸如“能涨到哪里去”或“能跌到哪里去”此类的疑问，这些问题或许是不经意地提出的谈资，或许是认真地求索的课题，却常常在实实在在地强化着我们的一些思维，即：市场的未来到底会如何？如何预测或猜测的未来？现实生活中乐此不疲地探询这类问题的人也如过江之鲫，我们就常常听到有人为某次对市场正确的猜测而引以为豪。这是非常正常也非常可以理解的思维，为了探询和猜测市场未来趋向的“奥秘”，自己也不时对市场的未来进行一些猜测，自己也曾研习过从“易经八卦、紫微斗数”到“混沌理论、神经网络”、从“星相假说和周期假说”到“波浪理论和江恩理论”乃至正统的“宏观经济预测”等各种各样的千奇百怪的关于预测的知识。            当然，这些知识对猜测市场的走向多少都有帮助和教益，但作为一个职业炒手，早已不把最主要的精力放在对这类问题的探询上，职业炒手更应该做的工作是“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”。因为，且不去讨论人类是否有能力精确预测未来这一哲学命题(道氏理论就认为“日间杂波”是不可预测的)，单就“风险管理、心理控制”等这些成功投资的重要因素而言，后一种思维方法会使我们对市场和交易考虑得更为周全，而从我自己的交易实践来看，若根据前一种思路进行交易，投资成绩可能起伏波动很大，而后一种思维方法所指导下的交易则能够使我持续稳定地赚钱。             预测未来是人类千百年来的梦想，预测市场是投资人的自然欲求，掌握一定的分析方法和技巧、具有一定市场直觉和感受后，我们是能够一定程度上预测市场趋向的，但是，就我个人的市场经验来看，要持续稳定地赚钱的话，还是要更多地讲究“在不同的环境下做适当的事情”，换句话说，“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”对职业炒手而言是一件比预测市场重要得多的工作。正确的投资方法可以有很多很多，但正确的思维方法却应该基本一致。很多投资人，把太多的时间耗费在前者，对更本质的后者却所思甚少          放弃信念、追随市场           初入市场者，难免眩目于市场纷纭变化的数据和信息，历练数年后，又会困惑于庞杂的分析方法和操作流派。在经历了一次又一次相似的操作经历和困惑后，人们仍孜孜于各种方法的学习，热衷于追逐市场的每一次可能赢利。这一半是由于赢利可能性的驱动和诱惑，一半则是人类探索的天性和追求完美的本能使然。     我常常告戒自己，一个职业炒手，在市场好的时候一定要勇猛果断，在市场不好的时候就一定要谨慎小心，鲁莽和胆怯都不应该是性格。          我见到过很多成功的投资人，他们尽管风格各异，但有一点却是共同的，那就是，他们都具备“每逢大事有静气”和“进退有据”的心理特质。或许，在资本市场成功，与在别的领域取得成功相比，有着不同的成功哲学。我们该形成自己什么样的投资哲学呢？交易的本质是什么？作为一个交易者，你对交易的信念是什么？        我们不禁要问，什么才是能够使我们的资金在投机市场稳步增长的交易信念呢？答案当然会因人而异，作为一个职业炒手，我的回答是：放弃自己的任何信念，追随市场的信念；放弃自己的任何个人意志，追随市场的意志；放弃任何理论、概念和技巧，根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。追随市场的信念；根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。             就如我们开车，一切都是根据路况和即时的交通状况而定，很少有主观的成见或先验的理论；又如水的行为方式，或潺潺小溪，或水滴石穿，或宁静湖泊，或奔腾江河，或辽阔大海，都根据各自的具体情形而选择，都安详，都自在。     亚当斯密说：“当我们身处某种范式时，就很难想象任何其他范式”，禅宗六祖说：“外离相即禅，内不乱即定”。而对于市场交易，如果想要追求稳步的资金增长，我的体会是：放弃一切主观的成见或希冀，不想自己想要的，保持心灵和思维的弹性，透过市场语言了解市场的状况和市场的结构，倾听市场所需要的，调整自己的内在结构使之与市场的内在结构相融合，如果整个过程中出现了自己解决不了的问题，就放弃问题而不试图强求解决问题，如此，金钱的利益将不是唯一的报酬。

做期货最惨的时候（六）

(2013-11-26 15:46:59)
; 分类：交易案例
101、TM的，老子最惨的时间150元过个春节，MMD，我日！老子的朋友有银行行长、财局局长、税局副局长……妈的，老子咬牙不借钱，不能小了身份，靠！！！！ 102/最惨的时候住一个月100块的民房（还是和一个和我一样做期货的和租），周末醒来，互相看看，不约而同的问“还有烟没？”，同时回答“没了”。然后不约而同的问“还有钱没？”，各自翻了所有的衣服口袋，包扩平时零钱随意飘的地方，凑了3.8元……买了一合1.8元的烟，一人分了10根，一人发1元路费，出去找钱… …临出门以前，煤气罐早都没气了，用加热棒在保温瓶里（用腾空米袋子的米）烧了一瓶稀粥，喝了……从屋里出来，阳光是那么明亮，还有小鸟飞翔在天空上，……借钱的滋味就象请人拿刀刮自己肋骨上的肉，疼，你还得笑着求别人“使劲刮，刮干净些，这里还有”，疼，“过些日子还会长出来”…… 103、家破人亡，现在只是想作出来，不为自己，为失去的亲人 104、看得想哭又想笑，我进期货一年，到现在亏损20000元，4个月的工资，不过还没有爆过仓，因为我是一手一手的做的。把期货当成职业，我觉得散户那是找死，玩玩还差不多。 105、记得一次大亏之后，心情极度郁闷，一连几小时茫然走在灯红酒绿的都市街头，一切繁华都那么遥远。 在过地下通道时，听到一个卖艺的吉他歌手唱道：“有一个美丽的新世界，它在远方等我……”当时眼泪就流下来了！那种感动，那种震撼，让我终生难忘！后来我知道那首歌是伍佰唱的《美丽新世界》，还因此看了姜武和陶红主演的电影《美丽新世界》。    时至今日，《美丽新世界》仍然是我最喜爱的歌曲之一，并且已经被我听了无数遍，但是，那种流泪的感动，那种心灵的震撼，却再也找不到了…… 106、去年，我十月份入市的，我没有暴过仓，当时自己有资金五万，做了两个月亏了36000块，由于自己要用钱，把剩下的钱转出了13000，帐户里还剩了1000，保留了这个帐户。今年10.23号，自己又给帐户里加了3400块，只可以做玉米，麦子，豆子，燃油。    现在自己帐户里有4758块人民币，我想用这些钱来翻身，11.09当天自己的资金都到了5400块了，当时自己有4手麦子，均价1743，结果11.10麦子跌了21点，自己的4手多麦，亏了580快，就剩这点钱了。    前年，和去年，自己做生意亏了50多万，本来十月分自己还有资金5万，我一个朋友做期货的，挣了点钱， 他说我亏了50多万，要想翻身，做期货最快了，再加上我以前也做过一点股票，于是自己就开户，做期货。结果还是陪了钱，我做生意的50多万全是借的，本来自己也有30多万的，其实自己总共亏了80多万，那50多万都是我借朋友，亲戚，同学的，还有高利贷的，本来还有5万，亏了36000快，13000被我拿出来还了帐了，不知道我现在的这点钱4758快能不能在期货上挣回来我陪的这50多万，我现在是妻离子散家破人亡了，只有靠期货了。 107、记得很清楚那时间我在大连居住，就在万达酒店12楼，期货公司的朋友来,我请了吃饭，他看我还很安定，没有精神跨掉的迹象，好象还能够稳的住，他想我或者是还有钱或者是还有办法吧，于是气氛就有点缓和了。饭后就到房间休息半小时后他再回去，因为中午时间太热了。于是那兄弟就在那里看电视《长征》，我就假装睡觉了翻个身面朝墙，可是当听到歌曲《十送红军》时，我的眼泪就忍不住的流了出来。哭的没 有声音也没有动作，只有我自己知道，一直到他要走了，我还没有止住眼泪。 到现在我一想起来那段时被套的情景，就马上有止不住的眼泪要流下来。太艰难了，熬过来是什么的滋味，只有《十送红军》知道。 108、我曾经睡觉哭醒过 109、这个行业，知道自己不行,都是需要智慧的,所谓苦海无边回头是岸,否则，最后会成为一个没有信誉的骗子。 110、想死，但更想坚强的活下去 111、期货人，当期货成为一生追求的职业，你将是个孤独的探索者；当你抵达事业的颠峰，你却没有了成功者的欢乐。 112、想起了自己的经历：     本来和老婆感情非常好，刚结婚以后，对生活有无限向往。94年我开始做股票的时候，我们一起看《股票操作学》和《短线法宝》，她帮我计算强弱指数和移动平均数，我画图。好多股票的K线图都贴到墙上。很幸福.     但我天生是“不务正业”的那号人，没有事业心，没有目标，或者不能持之以恒，尽管2000年辞职专职做股票，（一套套二房都不愿再等一下）虽然没有亏到多少钱，但始终不成功，让我老婆渐渐失去了耐心——她是个要强的人，而我一直没有目标。    02年底看看股市无望，开始涉足期货。是下了决心的.却又被忽悠去做安利，拿三万元开户买了4手天骄，准备持有到14000，结果是赚了640元平仓（扣掉手续费），出金。作了一阵子安利，弄明白不适合我，这期间一到期货公司他们就跟我说：真可惜，你可以赚10万的！也是,超过了我预期的目标位，到达15000之上！终于下定决心回来做期货！只能2万开户了，做安利花掉了不少，还要留点生活费——老婆渐渐对我失去了信心——我至今觉得对不住她.    4月做到一波豆粕行情，一周赚了近200点，资金上升到36000左右。这无疑是个好消息。我老婆跟我商量着买房子——单位分房没要，2000年想买房也没买，专职炒股也没赚到钱，房价一直在涨！我和老婆一直住套二老家住，想想对不住她呀！     03年6月，我最惨的日子来临：天骄经历暴跌后反弹，在11000上方震荡，这一天向上假突破！我本来一直看空——认为调整不充分——虽然中期看牛，到9月13000没问题！鬼使神差，次日早盘买开6手，心想应该能赚个300到400点。我那时资金是32000多点，6手啊！而且开了仓就走了，去了书城。到尾市回来，基本上两个和约都跌了200点，犹豫了，止损似到未到，留了。——不幸步步逼近！周末在家和老婆一起看，老婆还说不大要紧吧。——我感觉是很不爽的！      周一：8点半宽带断线，没信号了！赶紧往期货公司跑——没舍得打车——9：05到，低开低走，接近跌停了。没主意了——第二次要封停板的瞬间平仓，没用了，再没有几笔交易！下午，老婆打电话来问——我正和同事下围棋，我说“没事”，草草挂了电话，我那天把同事杀到让9子（让9子这盘没下）！然后就是强平，强平，到最后一手时自己平的。转点出现后没有勇气开仓，眼看着一口气冲上13000上方。 不过后来，我经历了迷茫和迷失以后，逐渐清醒！08年后开始稳定盈利，现在一家美国投资公司做操盘手，做的不错，每年也能分红100多万美元。我以后想准备开公司，不知道行不。    在这里也祝福大家：享受期货带给我们的一切！最终走向成功！

交易感悟（七）

(2013-11-26 15:25:33)
; 分类：交易感悟
性格的重要性      任何市场交易中人，都应该曾有过一段如此的市场经历：你对市场的分析判断很准确，可是你交易的整体结果却仍然亏损！我们也不难发现周围常常存在这样一种典型的有趣的市场现象：一些交易员的理论功底不可谓不深、知识面不可谓不广、对市场的钻研不可谓不深、在市场中浸泡的岁月也不可谓不长，可是他们的实际交易结果却还是不尽人意，较大幅度的亏损还是“经常地”、“系统地”xi击着他们，其交易并没有达到“知行合一”的状态！为什么会出现这种情况呢？作为一个市场实际交易者，为了进一步改善自己交易绩效，为了能保持“稳定地持续地系统地”赢利的交易状态，我理所当然应该对这种典型的市场现象进行思辨和剖析。通过思考，我个人得到了对这个问题的如斯解答：“知识、思维、技巧和经验等可以决定一个人对市场判断的准确程度，但长期地看，交易的最终绩效还是取决于交易员自身的心性特征”！ 　　     是啊，性格决定着命运，性格同样也决定着交易的最终结果！这是因为：尽管“知识、思维和经验”等有助于我们认知世界和认知市场，但它们还只是在较为表象的层面决定着我们的行动，而更深刻地更细微地自觉不自觉地支配和主宰着我们行动的是我们自己的心性！当年，当我知道巴菲特并没有为纳斯达克的疯狂上升所动的时候，我所敬佩的已经不再单纯是其选择股票的能力，而是其心性层面处变不惊、沉稳坚固、稳定不移的大家风范，由此对照一些我们常常不难见到的一些要冒很大风险而为短暂的“日间杂波”所诱惑的交易行为。 　　     我深深地感受到：一个对市场没有形成系统思维的交易员，一个形成了系统思维但缺乏坚持“个人主见”性格的交易员，一个性格不稳固以至常常为“市场杂波”所诱惑而赌博式地频繁下注总是试图去捕捉那些并不属于自己机会的交易员，一个性格上过于容易激动的交易员、一个性格上过于盲目固执的交易员、一个性格上过于优柔寡断的交易员、一个性格上急于求成的交易员，又如何可以达到“巴菲特”的投资投机境界呢？看来，作为交易员，我们必须加强自身心性的修炼！     为了提高投资业绩，很多投资人都在认真钻研着有关投资的理论、探索着有关投资的技巧、总结着有关投资的规则，无疑，这些都是有益的，但我感到，长期地看，要提高自己的交易绩效，最根本的还是要持续不断地修炼自己的心性！交易的宝藏不在外在的书本上，交易的宝藏不在别的什么高手那里，甚至，交易的宝藏也不在市场中间，交易的宝藏其实是藏在我们自己的内在当中！是啊，我深深地相信，是性格而决不是什么其他最终决定着我们的长期交易绩效，“稳定的性格决定着稳定的交易成绩”，而“改变自己的内在，外在的境遇迟早会随之改变”！ 对市场走势特征进行观察与感悟，多方位、多角度地磨练自己       或出于对金钱的追逐，或基于对奥秘的探索，自从有了投机市场，人们就一直在孜孜地追寻：如何才能正确地预测市场趋势？通过探寻，人们将分析市场趋势的方法大致归结为两大类，一曰基本分析，二曰技术分析，当然，由于不同的市场有着不同的运行环境，因此，这两类方法在不同的市场运用起来也就表现出不同的侧重和不同的特征。 　　     作为市场实战交易者，我也曾沉湎于这两方面知识的系统学习和自我总结，并由此深深地感受到这种努力对市场交易的帮助(如政策分析和宏观经济分析有助于我们对市场整体格局和交易战略进行把握，而波浪理论和江恩理论则常常可以在敏感的时间和敏感的位置提醒交易者“市场趋势或许会发生改变”)，但是，市场的交易实践却也使我自己得到一个这样的个人结论：“对市场走势特征的观察与感悟，是进行趋势预测和交易布局的更加有效的方法”，因为，“市场走势特征”常常在更客观、更实在、更直接、更具体地诉说着市场的趋势方向，相反，我个人却感到：基本分析“长于战略而短于战术、精于全局整体的布局而拙于具体进出的安排”，而“波浪理论与江恩理论测市”尽管大师辈出，但由于其立论基础“自然法则”是基于“市场之外”的玄妙因素，这就使我只敢将它们作为趋势预测和市场交易的辅助工具，而不敢作为自己进出市场的决定性依据！ 　　     如果说传统的基本分析和技术分析相当于培养武术中剑手内功的话，那么，对“市场走势特征的观察与感悟”则更多地决定了剑手出剑与防守的技巧、角度、方向、力度等更具体更实际更临战的内容。要成为一个成熟的市场炒手，需要我们多方位、多角度地磨练自己，而“对市场走势特征进行观察与感悟”无疑可以使我们变得更加敏捷、更加客观、更为实际、也更有战斗力！

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（四）

(2013-11-22 16:08:25)
; 分类：交易感悟
作者：高山 高山：国内顶尖的美股操盘手，著有畅销书《华尔街操盘手手日记》。2001年开始操盘美股，2002年成为了加拿大一家公司的美股操盘手。2006年回国开办一个美股操盘公司，国内少有的几个存活到目前的公司，在国内享有名气。 4月6日      赚返点和“抢钱”    培训进入第四天，愈发引人入胜愈发让人心驰神往——美国股市上竟有这么多匪夷所思的赚钱方法，让俺真正理解了什么叫做“天下之大，无奇不有”。许多不可思议的赚钱方法都与美国股市独有的一类交易平台有关。这类交易平台一般被称为电子交易平台Electronic Communications Network，ECN），或另类交易系统Alternative Trading System，ATS），他们构成了一个庞大并且活跃的场外交易市场，美国股票，比如说，通用汽车公司的股票，既可以在纽约股票交易所进行交易，也可以同时在交易所之外的许多电子交易平台上交易。    电子交易平台为了吸引人们到自己的平台上来摆单做交易，一般会规定这样的收费机制：如果交易员A把单子摆在平台上等待（不管是买单还是卖单），然后，交易员B送进来一个单子与A的单子成交，B需要交每1000股3美元的费用，A不仅不交钱，而且还可以赚到每1000股2美元的返点，交易平台则专区每1000股1美元的收入。绝大多数人都是通过低买高卖或“先高卖再低买（做空）”来赚差价。而“返点交易员”不赚差价专门赚返点，一天也能净赚一两千美元呢。对于“返点交易员”来说，价格变动小，成交量大的股票是他们的最爱。因为价格变动小则不容易赔差价，成交量大则容易赚返点。      如果某只股票突然一夜之间从每股几十美元跌倒每股只有几美分，它就会在“临死之前”为“返点交易员”们提供一顿盛宴。比如，一天之内该股成交量可高达一亿股以上，而价格波动却不超过3美分。因为成交量大，而且成交及其频繁，几十万股的买单和卖单摆在那里等一小会就成交了，狂赚返点（每1000股返2美元，20万股就是400美元，一进一出就赚800美元的返点）。同时，因为价格波动超小，有时候，过两三个小时股价才上涨或下跌1美分，做错方向赔差价的概率很小。即使赔一次，20万股每股赔1美分也只不过赔2000美元，而只要平进平出3次就可以赚2400美元的返点。所以，碰上这种股票，很多交易员都可以一天净赚一两万美元。这种股票不知坑害了多少人，临死之前总算是做了一点善事。   不过，后来各个电子交易平台陆续规定，如果一只股票的价格低于1美元返点就不再按股数计算，而是按成交金额计算。这样一来，在股价只有几美分的股票上就赚不到多少返点了。“返点交易”的“黄金时代”宣告结束。   另一种赚钱方法是利用电子交易平台和传统交易所的速度差。长期以来，在交易所里每只股票上都有一个专家，他负责主持该股票的买卖竞价：而电子交易平台则实现了买单和卖单的直接碰撞，没有人工介入，所以电子交易平台上的成交速度明显高于交易所的成交速度。不过，这种速度差一般来说不会形成赚钱机会，因为专家手上握有大机构的买单和卖单，股价的走势基本由专家决定，他虽然慢，你也只有等着，不能轻举妄动。   但是，当某些股票的走势不由专家决定的时候，交易员就可以利用专家速度慢的事实来赚钱。最经典的案例发生在SPY和QQQ在美国股票交易所挂牌交易的初期。Spy和QQQ分别跟踪标准普尔500和纳斯达克100指数，AMEX的专家们根本不可能控制这两个ETF的走势，因为它们的走势是由股指决定的，而AMEX得专家速度缓慢的弱点则暴露无疑。   比如说，标准普尔500指数突然向上蹿了1个点，电子交易平台上SPY的价格立马从134.25美元跳到134.35美元，而此时AMEX的专家在134.25还有5000股要卖出呢！眼疾手快的交易员可以抢到那5000股，马上转手在电子交易平台上以134.35美元卖出，赚500美元，风险几乎为零，简直就像是在抢钱。那时候，很多交易员都可以每天“抢”两三千美元，而每天“抢”两三万美元的强人也不是少数，主要是看谁的手快，手越快“抢”的钱就越多。 后来，AMEX终于受不了了，修改游戏规则，制订了一系列“反抢钱”条款，从而使“抢钱行动”变成了Mission Impossible（不可能完成的任务）。许多只会抢钱不会做交易的“交易员”只好下岗，另谋出路。基本功真是不可少啊，任何战术都有过时的一天。     4月7日       再谈止损 下周就要开始实盘交易了，高总再次强调了坚决止损的重要性，并且指出在“坚决止损”方面俺们可能会遇到的困难以及应对的方法。   一、止损为什么这么难？ 1、害怕刚止损出来，股价就掉头回去。 2、有时候不止损，股价还真的调头回去了，让交易员占个小便宜，尝个甜头，下次就更容易心存侥幸，不愿止损了（只是股市的最大陷阱）。 3、连续几次碰到“刚止损出来，股价就调头回去”的现象。 4、还是很喜欢手上的仓位，或者说不确信当前趋势是否已经翻转了。 5、已经接近当天的亏损极限，如果止损出来，账户就会被锁死，当天不能再做实盘。 6、股价变动太大，太快，太突然，还没来及反应，损失就超过止损位和心理承受能力。 7、把损失看成失败。   二、怎样做到坚决止损？ 1、设立简单的机制——只要过了止损位，就坚决止损。 2、知道会有很多时候，刚止损出来，股价就调头回去，不因此感到后悔或恼怒；在进仓时机上想办法，而不是放松止损。 3、每次坚决止损之后都肯定自己做了正确的事，不管止损之后股价如何运动。 4、止损之后马上准备做下一笔交易，尽可能抓住下一个机会。 5、把损失看成交易的必然的一部分，看成交易的成本，成本不可避免，但可以控制。     4月10日      俺的第一次 第一次做实盘交易，紧张又兴奋，连手都有点发抖了。   开盘前，高总提醒俺们，超短线交易虽然相对容易上手一些，但还是很有挑战性。要想稳定赚钱，必须把握好六个关键： 一、坚决止损 二、坦然接受损失 三、保证足够的交易次数 四、顺势操作 五、把握好进仓时机 六、保持良好的心态   这六条中的每一条都不容易做到，而和在一起就更难了。所以，对于新手来说，最好是先用一段时间，集中力量解决好“坚决止损”和“坦然接受损失”这两个问题，然后再逐个解决交易次数，顺势操作，进仓时机和心态等问题。最开始的时候不要过分关心赚钱赔钱，勇敢地参与，竭力做到坚决止损，并且把损失看淡一些。   不过，想到终于要真刀真枪上战场了，俺还是忍不住一阵阵激动。   高总让俺们在实盘训练的前期炒“通用电气”（GE），因为它成交量大，比价容易止损。现在，俺账户上有1万美元的资金。虽说够买两百多股GE，但是俺每次进仓只能进100股，因为俺一天最多可以赔50美元，用100股进出可以多做些交易，多得到锻炼。 如果过一段时间之后，俺稳定赢利，公司的风险控制系统就会放宽亏损限制。比如说，允许俺一天最多赔150美元，而且公司也会随即把俺账户上的资金增加到3万美元。那时，俺还是用同样的交易方法，赚两三分钱就走人，赔两三分钱就止损，只不过每次用300股进出，赚到的钱就更多了。这样逐渐增加到每次用500股进出，然后800股，1000股，1500股……如果俺每次用1000股杀进杀出，那就完全有可能每天赚500美元，一个月给公司赚1万美元，自己单月提成超过1万人民币！想一想都让人兴奋！   开盘之后，俺更加激动更兴奋，略微观察了一小会儿，发现GE一直向上涨，就忍不住冲了进去。刚开始，也可能是因为新手手气壮，竟然连着赚了三笔，两个两分的，一个三分的，共赚了7美元，俺正高兴呢，刚进了第四笔，GE猛然调头狂跌，俺还没得及反应，账面损失就超过了每股3分的止损位，成了每股赔6分钱。俺犹豫了一下，觉得如果只是每股赔3分的话，止损出来也没什么大不了，但是这眨眼之间就变成每股赔6分，未免有点多了。如果止损出来的话，前面三笔赚的钱就不剩下多少了，最好是等它回调一下，让俺少陪一点。正在俺迟疑之间，GE又向下跌了，账面损失立刻变成了每股9分钱，俺赶紧止损出来，出来之后，俺马上意识到刚才止损确实不够坚决——应该在第一时间毫不犹豫地止损出来，不管它当时是赔了6分，10分或是60分。只要是超过止损位，及应该马上止损！股市中确实会出现股价运动太快，来不及反应就远远超出止损位的情况。这种情况是交易员所不能控制的，但是，交易员可以控制也必须控制的是，在面对这种超过心理预期的账面损失的时候，能够做到坚决止损，毫不迟疑地以最快的速度止损出来。关于这一点，高总已经讲过好几遍了。可是一到实盘，俺还是犯了这种错误，看来一定要时刻绷紧“止损”这根弦，严格要求自己！   在接下来的交易中，俺基本上都是到了止损位就止了，没怎么犹豫。只是最后一笔，因为止损出来，就会“挂”了，所以迟疑了一会儿。不过，最终还是醒悟过来，主动止损出来了。 当时俺已经赔了47.37美元，如果再赔3美元，就超过了50美元，今天就不能再做实盘了。公司的风险控制系统会锁死俺的账户，明天开盘前才打开。俺买进了100股之后，GE就往下掉了3分钱，账面亏损了3美元。如果是在通常的情况之下，俺应该已经止损出来了。可是，俺一想，如果赔了3美院出来，今天就不能再做实盘了，不如等一等。这时，因为俺的实际亏损加账面亏损已经超过了50美元，一个倒计时5分钟的小钟在屏幕上跳出来开始倒计时。如果5分钟之后，亏损不减少到低于50美元，公司的风险控制系统就会强行平仓，并锁死俺的账户。   过了一分多钟，GE还真往上走了1分钱，账面亏损变成了2美元，合计49.37美元，小于50美元的警戒线，所以小钟消失了。可是，俺刚松了一口气，GE又往下滑了1分钱，小钟又跳出来，重新开始倒计时。过了两分钟，GE又往上走了1分钱，小钟又消失了……就这样，小钟消失又跳出来，来回折腾了四回。俺的心也跟着揪起来又放下，放下又揪起来。俺恨恨地想，如果不是因为这是最后一笔，俺早就止损出来了，不会这么无助地被它折磨。想到这，忽然想起高总说过“止损坚决天地宽”——优秀的交易员来去自由，了无羁绊。他们不会因为舍不得一点损失而丧失机动性，被股票套住。事实上，根本就没有“被股票套住”这么回事，人之所以被套，是因为她自己宁愿被套，也不愿认赔止损。顿时，俺明白过来，俺之所以这么被动软弱地等待，违背“坚决止损”的交易原则，只不过是因为舍不得实盘账户被锁死罢了。于是俺手起“刀”落，“砍”掉了那个赔钱的仓位。   虽然止损出来之后，今天就不能继续做实盘了，俺心里反而觉得云开雾散，光风霁月。俺甚至觉得自己刚才有点痴迷的可笑，真没想到像俺这么果断洒脱之人也会堕入毂中而不自知。看来“坚决止损”确实是不容易做到，稍微有一点儿“干扰”就不太愿意止损了。这就好像对于一个贪玩的小学生来说，要让他“专心学习”是那么难，稍微有一点诱惑，有一点借口，他就把学习抛到脑后了。恐怕要做到“坚决止损”，唯有靠坚强的意志力和自律精神，时刻严格要求自己，不给自己任何借口，强迫自己做到坚决止损。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（三）

(2013-11-21 15:49:13)
; 分类：交易感悟
作者：高山 高山：国内顶尖的美股操盘手，著有畅销书《华尔街操盘手手日记》。2001年开始操盘美股，2002年成为了加拿大一家公司的美股操盘手。2006年回国开办一个美股操盘公司，国内少有的几个存活到目前的公司，在国内享有名气。 4月5日     成长之道  接如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（二）（二） 在超短线交易的基础之上，交易员可以尝试日内动量（intra-day momentum trading）。这类交易法与超短线交易相比，次数有所减少，每笔交易的赢利目标有所放大，同时，对于进仓和出仓的时机也有更高的要求。   优秀的动量交易员momentum trader）沉着冷静并且眼疾手快。在股价无序波动时，他会耐心等待；而一旦股价启动，他会立即杀入；在股价运动开始失速或出现反转迹象时，他会立即平仓，锁定利润。（   日内动量交易可以继续发挥出职业交易员所拥有的优势——交易成本低，交易速度快。也就是说，低成本和高速度使交易员在出仓之后可以随时再杀入。因此，日内动量交易的储藏原则是宁早勿晚，不允许账面利润流失。      日内动量交易员会在股价出现回调之初就已出仓，而不会在回调过程中继续持有。这样他就避开了一个极大的难题：当前的运动只是一个小回调呢，还是一个彻底翻转的开始。这个问题对于散户来说，构成了极大的困扰。散户交易成本高，不可能频繁进出，因此必须经常在回调过程中持有，忍受账面利润的流失，希望股价在小幅回调之后继续先前的运动。但是，很多时候“回调”持续扩大，最终演变成“彻底翻转”，使本来赚钱的交易变成赔钱。日内动量交易从原则上避免了这很种困扰，因此更容易成功。   它的另一个好处则在于，通过高强度的日内动量交易的训练，交易员将可以更好地把握趋势，翻转和突破。在这个坚实的基础之上，交易员又可以更进一步地来尝试日内波段交易（intra-swing trading）。      日内波段交易与日内动量交易相比，次数又要少得多，赢利目标则在于尽可能地利用趋势；止损位的设计既要考虑资金和风险管理，又要结合技术分析；建仓，管理仓位和出仓的过程更为复杂，更有挑战性；另外，还要求交易员在盘前盘后做更多，更细致的研究和准备工作。 优秀的日内波段交易员需要在交易前一天的晚上认真地研究市场，设计交易方案，为第二天可能出现的行情和机会做准备。他必须从几千只股票中挑出10到20只股票作为重点追踪对象。交易员的这种能力和准备工作的质量将在很大程度上决定他第二天的盈利水平。   美国股市开盘前，交易员必须了解一系列的信息，其中包括亚洲和欧洲各大市场的表现，全球重大政治经济新闻，已经公布和即将公布的美国经济数据，美国股指期货走势，个股盘前交易情况等等。基于这些新的信息，他可能会调整自己的方案，进一步修正和确定他当天要关注的目标股票。   开盘之后，如果某只股票果然走出了预期行情，交易员会果断地按计划建仓。刚开始，他会进一部分仓位，如果股价继续按预期方向发展，交易员会追加仓位，直至完成建仓过程。然后，只要股票的主体趋势没有被破坏，交易员就会持有并管理自己的仓位。所以，他需要判断股价当前的逆势运动到底只是“回调”呢，还是“彻底翻转”的开始。他既要把尽可能不让“回调”把自己“震”出来，以便让利润继续扩大；又要尽早识别“彻底翻转”，以免利润过分流失。   因此，他要判断大盘当前的运动将如何影响他的仓位，观察股价在关键点位的走势，分析技术指标和成交量的变化，感受股价运动的“疯狂”程度等等。所有这些，都有可能促使交易员启动他的出仓计划，比如说，先出掉一半，或者1/3。   出仓出得好不好，将在很大程度上影响最终利润。有的时候刚进了第一个仓位，还没有来得及加仓呢，就得赶紧止损出来。而偶尔在行情极好的情况下，交易员则可以一直持有到收盘时才获利出来。   整个交易过程颇为复杂，再加上市场瞬息万变，因此对交易员的交易技巧和心理素质有很高的要求——他必须迅速地识别趋势；同时尽可能避开“假突破”等陷阱；耐心而又果断地选好初始入场时机；大胆而又巧妙地追加仓位；随时准备坚决止损或锁定利润，同时又尽可能避免过早出仓，力争最大限度地利用趋势。此外，交易员还要善于对目标股票进行选择和取舍，把注意力和资金集中到最好的机会上去。而最重要的是，交易员要有坚韧的意志，充满自信，严格自律，勇敢果断，专注灵活，始终保持旺盛的斗志和良好的心态。       显而易见，这事一种难度相当大的交易方法，比超短线交易和日内动量交易都更有挑战性。并且，在日内波段交易中，职业交易员所拥有的低成本高速度的优势并不能得以充分发挥。超短线和日内动量交易都具有交易次数多的特点，所以都最大限度地利用了低成本高速度的优势。而相比之下，日内波段交易的交易次数少，因此对于交易成本和速度的要求略低。所以，散户通过折扣券商Discount Broker）也可以在家操盘。这些人一般被称为日内交易者（day trader）。（   但是，真正稳定赚钱的day trader少之又少，而稳定赚钱的职业日内波段交易员却大有人在，为什么呢？交易成本和速度固然起了一部分作用，但更重要的是，散户由于交易成本高，不得不一开始就做这种高难度的交易，相当于还没学会走，就必须要跑。日内波段交易涉及环节颇多，必须把每个环节都把握好，才能赚到钱。进的太早或太晚，该加仓的时候没加仓，或不该加仓的时候却加仓，出得太早或太晚，都会使本该大赚的交易变成只是小赚甚至赔钱。而散户更严重更根本性的问题在于止损不坚决，逆势操作，心态容易扭曲，缺乏风险控制和资金管理。而这些问题都会使本来可以小赔的交易变成大赔。这也就是为什么绝大多数日内交易者会在半年之内赔光所有的本钱。   而与之成为鲜明对照的是，职业交易员先经过高强度的超短线交易和日内动量交易的训练，打下了坚实的基础之后，才逐步过渡到日内波段交易。他们在超短线和日内动量交易过程中，渐渐养成了止损坚决，坦然接受损失和顺势操作的好习惯，并锻炼出良好的交易心态，再加上公司强制执行的风险控制和资金管理办法，使他们不会放任小额亏损越变越大，而能有效地控制住损失。同时，他们通过数万次交易所积累的实战经验和盘感，会帮助他们更好地把握进仓，加仓和出仓的时机，尽可能充分地利用趋势，实现利润的最大化。   由此可见，从超短线交易入门，逐渐过渡到日内动量交易，再上升至日内波段交易是更合理，更有可能成功的交易员成长之道。   有些聪明的人先到证券公司做职业交易员，两三年之后，交易技术和心理素质都练好了，可以靠日内波段交易稳定赚钱了，然后，才用自己的钱在家里日内交易（day trading）。当然，许多优秀的交易员会留下来，继续利用证券公司的种种优势去尝试隔日交易——从持有三五天，慢慢过渡到持有三五个月甚至更长的时间，即常规意义上的短线和中线交易，他们也可能会拓展到其他交易品种，比如外汇，期货，债券，期权等等。其中那些既有天分又十分勤奋的交易员会最终成为优秀的对冲基金经理，而他们的终极目标就是有朝一日超越索罗斯，成为叱咤风云的金融大师。   也有一些成功的交易员会走上经营管理岗位，最终成为金融机构的总裁，副总裁。而大金融机构的总裁，副总裁中则诞生出不少财长，央行行长，甚至总理。   高总说，杰出的交易员都有记交易日记8月底之前赚到本人的第一个1万元，并且有希望实现俺的终极目标——有朝一日超越索罗斯！的好习惯。看来，俺还是蛮有可能在     4月6日      赚返点和“抢钱”      培训进入第四天，愈发引人入胜愈发让人心驰神往——美国股市上竟有这么多匪夷所思的赚钱方法，让俺真正理解了什么叫做“天下之大，无奇不有”。许多不可思议的赚钱方法都与美国股市独有的一类交易平台有关。这类交易平台一般被称为电子交易平台Electronic Communications Network，ECN），或另类交易系统Alternative Trading System，ATS），他们构成了一个庞大并且活跃的场外交易市场，美国股票，比如说，通用汽车公司的股票，既可以在纽约股票交易所进行交易，也可以同时在交易所之外的许多电子交易平台上交易。（（     电子交易平台为了吸引人们到自己的平台上来摆单做交易，一般会规定这样的收费机制：如果交易员A把单子摆在平台上等待（不管是买单还是卖单），然后，交易员B送进来一个单子与A的单子成交，B需要交每1000股3美元的费用，A不仅不交钱，而且还可以赚到每1000股2美元的返点，交易平台则专区每1000股1美元的收入。绝大多数人都是通过低买高卖或“先高卖再低买（做空）”来赚差价。而“返点交易员”不赚差价专门赚返点，一天也能净赚一两千美元呢。对于“返点交易员”来说，价格变动小，成交量大的股票是他们的最爱。因为价格变动小则不容易赔差价，成交量大则容易赚返点。   （未完）

做期货最惨的时候（五）

(2013-11-20 16:03:54)
标签：股票 ; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜，而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟，凤凰逆磐，破茧重生。      像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。 ---------------------------------------------------------------------------------------------- 84、09年初17万满仓做糖，2周做到接近200万，连续2个跌停后，害怕第三个跌停出现直接穿仓，期货公司找上家门来要我加保证金，一晚上生活在恐惧之中，索性的三天没有跌停……剩下30万左右…… 85、05年入市，带着暴富的想法空铜，结果从１２万打到１万．不过我还不想放弃，正如前人说的，置死地而后生，相信改变观念和操作手法后我还可以东山再起的． 86、焦虑，失眠，胸闷，最快的亏钱方法是重仓满仓押上玩暴仓，最折磨人的亏钱方法是每天都做，每天亏一点赚钱的方法还在摸索中…… 87、辞职做期货五个月的时候（一直是盈利的），女友说受不了我做期货离开了我。那个星期交易很情绪化，抛弃了系统，结果一周帐户缩水了10万元。   88、今年2月入市，到6月5万亏光。还是借人家的，现在都不知道怎么还 89、心跳120次/分；额头不满细汗；两眼发直；反映迟钝甚至无反映----爆仓............ 90、2000年入期市，做的第一笔单是做空的当时大家都认为多逼空的一月天胶，次高价9840空的，第一次就让我赚大满冠。接着做到五月大豆的下跌也赚到不少钱，最后一次重仓接铜的多单，价位在16000左右，那次的阴跌把我的所有积蓄，包括借钱补仓的钱都跌没了。 生活变了完全变了以后的日子........... 三年资金损失达七位数，进而家破人亡   91、第一次爆的时候是最难受的。当时由于前期出的一些麻烦，省检察院的天天来找我聊天，公司又逢改制，就和我解除了承包和约，本打算带着客户换个地方继续的，但我天天坐警车也让客户不塌实。就打算用自己的钱开个户做做榜样，满仓空了708天胶，当天是在一个高开的小阴线的上端开进去的空单，价位不错，第二天跌停，开心死了。第三天开盘后又直接打了下去，距离跌板就差30个点了，兴奋啊！那出电话本来就招呼客户，自信马上就可以东山再起了，结果电话打完价格就到涨停了，不服气，挨了两天，砍出来的时候就剩830块钱了。钱没了，客户也没了，什么都没了！   92、我也很惨呀。炒期货一年多，已经暴了一次了。啥时能把亏掉的钱赚回来呀，3000元都没了。惨呀 93、其实投机这一行,没入门的时候,信心是最难找的,因为你不知道明天会怎么样,后天会怎么样,但是假如你上班的话,有固定工作,至少你知道，每个月的固定的那一天，会有多少多少钱在等着你.... 94、搞投机，就是要承受常人所不能，赚钱的时候,别人看起来是风光无限，可是谁还会想到曾经的苦和难呢? 95、就现在，25万亏到7千，已经绝望了，难兄难弟 96、我也是个失败者，不知道为什么，看完各位如此多的惨痛，居然内心升腾出一种更强烈的欲望，从头再来！我无比想念引领我精神的姐姐........... 97、我最惨的时候，找亲人、朋友。居然连几百块钱都很难借到，人家瞧不起你，人家一、二千块钱一个月，几百块钱都不愿意借给你，没有人理你，没有人帮助你，再苦再难全靠你自己   98、估计最惨的时刻还没有到，只记得夜里一次次冷汗，一次次惊醒，对不起太多的人啦，有时间一定写一篇投机的血泪史。 99、无论亏了多少钱，无论爆过几次仓，无论期货使你的生活变得多么糟，那都不是最惨的。最惨的，应该是当你历尽艰辛，耗尽钱财，一无所有之后，终于找到了盈利的思想和方法，却无从施展，甚至连生存都成了问题，没有人相信你，更没有人肯帮你，你只能仰天长叹：一个无用武之地的英雄将死无葬身之地！！！   98、我是女人，最惨的时候是怎样的，真的说不出来，记的 96年的时候认识他，一个大学生，有工作又有地位，而我是做生意的农民，那一年我26岁而他28岁，我们是老乡。在异地特别接近，不久后我们就确定了关系，但是这一年他喜欢上期货的同时，把他的积蓄亏完了，我两的婚期就这样推迟了，97年他失去了工作，一心一意的做期货，不停的亏损和暴仓，98年开始，就只好用我这里的资金做期货，生意上开始周转困难起来。 2001年我也开始借资本给他做期货，每一年的过年他都向我保证今年开始赚钱，今年娶我过门。但是每一年都是困难的延续，债务增加，利息要付本金要还，新的资本要借，每一年都希望他能够走才困境，我们可以结婚过日子，但是希望就是等待戈多的延续，多少个日日夜夜告诉我坚持坚持在坚持，也许他就可以成功，但是老天一直没有给他机会也没有给我们机会。 到2003年他还是在亏损中过年，这一年我们用分手来告诉大家最悲惨的时候，结婚的前一天他送我上火车回家，向一个大哥哥一样送妹子出嫁，相对无语只告诉大家，我们是永远的朋友，我结婚后一直在关注他的一切………….       如今他已是某个江浙资金的大户，国内很有名气的投资大户，管理者十亿的资金，还上着媒体，有一次还上了CCTV的财经节目，风光无限。可你还记得我么？记得我那个曾经一直默默支持你、爱着你的女孩？如今已经有两个孩子的我，不知道该不该和你打招呼？而今，我这个曾经讨厌期货的女人，现在也爱着期货，虽然目前仍然在亏损中，我只是希望能重复你走过的路，重新再爱你一下，亲………….   --------------------------------------------------------------------------------------------   如果你目前做交易，无论是期货、股票、外汇，还是比较辛酸，看不到希望，甚至比较惨，可以到蛋黄派 来学习，并不指望每一位成员都能稳定盈利（这也不现实），但至少可以不亏，根据历期反馈来看，绝大部分学员都不会再怎么亏，都能很好地保住本金，不再有悲惨的故事。 半公益性质，第九期蛋黄派操盘手培训：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手（二）:如何做日内超短线

(2013-11-19 15:32:22)
; 分类：交易感悟
作者：高山 高山：国内顶尖的美股操盘手，著有畅销书《华尔街操盘手手日记》。2001年开始操盘美股，2002年成为了加拿大一家公司的美股操盘手。2006年回国开办一个美股操盘公司，国内少有的几个存活到目前的公司，在国内享有名气。 4月5日     成长之道    今天，高总介绍了一种新的交易员成长之道，比传统的交易员培养方案更合理，更有可能成功，对于俺职业生涯的发展来说可谓高屋建瓴，意义重大。传统的交易员培养方案一上来就让交易员试着去抓大的行情，比如说，持有几天或更长时间。这样固然有助于交易员树立长远的眼光，但是训练的强度不够，以至于效率不高，成材率低。新的培养思路则是让交易员从试着去抓很小的波动开始，然后再逐步过渡到去抓大的行情。这样的好处是训练强度很高，有助于尽快养成“坚决止损”和“顺势操作”等好习惯，并且在积累了足够的盘感和经验之后，交易员能更好地把握大的行情，更好地控制风险。   所以，学做交易最好是从超短线交易（scalping）入手。所谓超短线，就是每次只赚两三分钱就走人，赔两三分钱也走人，每天做几百次交易，想办法让赚钱的交易次数多与赔钱的交易次数。因为每次的盈利都是每股两三分钱，所以每次的损失也必须严格地控制在每股三分钱以内。这就要求交易员坚决止损，毫不犹豫，而且还要做到灵活果断，反应敏捷——机会来时迅速出击，情况不妙就平进平出或赔一分钱就走人，不一定死等到三分钱的止损位才止损。   假设一个交易员一天做了300次交易，其中60%的交易赚钱，平均每次每股赚2分，另外40%的交易赔钱，平均每次每股赔2分。如果他每次的仓位大小都是2000股，那么，他盈利的交易共赚进7200美元（2000*0.02*300*60%=7200美元），而亏损的交易共赔出去4800美元（2000*0.02*300*40%=4800美元），剩下2400美元的毛利。交易成本大概是每1000股一进一出合计2美元，而2000股一进一出，则每次交易成本大约为4美元，300次交易共计1200美元，所以，2400美元的毛利减去1200美元的交易费用，当天的最后纯利润为1200美元。   显然，超短线交易的前提条件是交易成本够低，交易速度够快。职业交易员替证券公司炒股，没有手续费，只有最原始的交易成本，即每一千股一进一出只有大约两美元，所以才有可能做超短线交易。在上面的例子中，如果交易成本变成每1000股一进一出收4美元，那么最后的纯利润就等于零了。超短线交易的赢利点和止损点都只有两三分钱，而股价常常瞬间跌涨十几分钱，所以交易速度及其重要，零点几秒的延迟就会使被该赚钱的交易变成赔钱。因此，这种交易又被称为“直接通道交易”（direct access trading），即交易员直接把买卖订单送达市场，以便最大限度地提高速度。   超短线交易的赢利模式有三个不可或缺的组成部分：第一，坚决止损，把损失控制在既定的范围之内，否则，即使赚钱的交易次数远大于赔钱的次数，也还是有可能赚不到钱；第二，有一定的正确率，60%~70%的交易赚钱即可，不要奢望太高；第三，每天的交易次数够多，只有次数够多，才能保证概率的有效性；只有次数够多，才能充分发挥低成本高速度的优势；只有次数够多，才能尽快锻造出过硬的交易员——而这也正是为什么说“学做交易，最好是从超短线交易入手”的原因。   对于一个稳定盈利的超短线交易员来说，每天交易三百多笔，其中有两百笔左右赚钱，有一百多笔交易是亏损的。面对着一百多笔亏损的交易，他每一次都要坚决止损，不可心存侥幸。如果止损不坚决，恶果马上会体现出来。散户如果止损不坚决，或许在短期之内并不会受到惩罚，反而还能尝点甜头，可能要等到一两年之后市场大反转的时候才会导致重大损失。超短线交易迫使交易员每天一百多次地坚决止损，所以，能帮助他更快地养成坚决止损的好习惯。   同时，面对每天一百多笔亏损的交易，交易员必须做到坦然接受损失，否则他就无法胜任这份工作。就天性而言，绝大多数人都不能坦然接受损失。大的损失，比如失去亲人或意外残疾，小的损失，比如考试失利或财务遭窃等等，都不那么容易接受，都会使我们经历或长或短的痛苦。有人甚至深陷痛苦，无力自拔而选择轻生。   交易之所以这么难，其中一个原因就在于，损失是交易中必然的一部分，而绝大多数人却不能坦然接受损失。他们或逃避损失，所以不能坚决止损；或害怕损失，所以不能大胆建仓；或被损失激怒，所以不能保持冷静；或对损失耿耿于怀，所以不能专注于当前的交易。超短线交易迫使交易员每天一百多次直面损失，所以，能帮助他更快地成为“真的勇士”——敢于直面惨淡的人生，敢于正视淋漓的鲜血。交易不是风花雪月，不是请客吃饭，是“刀尖舔血，快意恩仇”的活儿，想砍人就得准备好被人砍，想赚钱就得坦然接受赔钱。经过几个月数万次交易的洗礼，超短线交易员能更快地做到坦然接受损失，把损失看成交易的成本——成本不可避免，但是可以控制，并且必须控制。   处理好损失——坚决止损并且坦然接受损失，是交易成功的基石，但在这个基石之上还必须达到一定的正确率，才有可能赚钱。为了保证正确率，超短线交易员必须坚持顺势操作。对他来说，抓反转是绝对错误，而且毫无意义。为了在下跌过程中买在最低点，一个交易员可能要连错好几次才能最终抓住最低点，因为最低点只有一个，而在下跌过程中“长得像”最低点的却有很多。   就算真的买在最低点了，对于超短线交易员来说也不过是赚两三分钱走人——他不能因为觉得自己买在了今天的最低点，就抛弃既定的交易策略，开始长时间持有。即便持有，也未必能赚更多，比如说，股价从最低点仅仅上涨了5分钱就进入了一个区间为两分钱的盘整，并且一直盘整到收市。与其持有到收市，还不如及早了结，并在那两分钱的区间来回交易获利。总之，对于超短线交易员来说，逆势操作会使正确率大大降低，即便抓住反转也得不偿失。因此，他必须坚持顺势操作——在上升趋势中不断地做多，而不去找最高点，相应地，在下降趋势中不断做空，而不去找最低点。这样，超短线交易员能更快地养成顺势操作的好习惯。 要想达到一定的正确率，超短线交易员还必须能够把握好进仓的时机（timing）。时机如果把握不好，即使是顺势操作也可能连续赔钱。交易既是科学也是艺术。制定数学上合理的交易策略，坚决止损，顺势操作，利用大数定律等等都体现出交易中科学的一面。 而对于进仓时机的把握则更多地体现出交易中艺术的那一面——它要求交易员充分发挥他的洞察力，预判力，创造力和执行力，并且敢于相信自己的直觉。也正是这些方面体现出交易员的个人价值，因为交易中所有科学的东西现在都可以编成程序得以完美地实现。如果交易中没有那些艺术的成分，那也就不再需要交易员了，靠计算机程序自动交易来赚钱就可以了。   事实上，在美国股市上确实就有许多的计算机自动交易程序，优秀的超短线交易员不仅在速度和技巧上可以超过那些自动交易程序，而且还可以利用那些程序来赚钱——这也正是高总要教俺们做的高级交易方法之一（严重期待中！！！）。总之，通过大量的高强度的操盘实战，超短线交易员能更快地提高对进仓时机的把握能力。对于出仓时机的把握，在超短线交易中并不构成大问题，因为超短线交易员可以再出仓之后马上再杀进去，而对于散户来说，出得太早或太晚都会导致利润大幅流失。   超短线交易，除了能帮助交易员尽快养成坚决止损，坦然接受损失和顺势操作的好习惯，并迅速提高对进仓时机的把握能力之外，还有一个极大的好处——锤炼交易员的心理素质。超短线交易颇有一点像拳击比赛，只不过你的对手更为可怕——你永远都不可能将它击倒，而它却随时都可以把你打翻在地。 所以，时刻要注意自我保护，但又不能过于小心。为了最终靠点数战胜这个可怕的对手，你要有旺盛的斗志，强烈的求生愿望，充满自信和必胜的决心；你要保持高度的专注，在机会来临的时候勇敢果断地出击，在不利的时候迅速摆脱困境；你要非常坚韧，经得起一连串的沉重打击，愈挫愈勇，而又能保持冷静；你还要十分灵活，不断的调整战术；而最重要的就是你要保持高度的自律，用强大的意志力来克制软弱，恐惧，贪欲，愤怒和冲动，强迫自己坚持做正确的事。所有这些对于任何一种交易方法来说都是至关重要的。但是，这些要求都很不容易做到。只有那些经过高强度严格训练，心理素质极好的人才能做到。正是由于这个原因，所以，我们发现绝大多数人都不会再交易上取得成功，而与此同时，不少退役的职业军人和职业运动员却成为优秀的交易员。超短线交易这种特殊的交易方法要求交易员时刻保持良好的心态，所以，也就好像把交易员放在一个大熔炉中经历千锤百炼，可以更快地锻造出钢铁意志和过硬的心理素质。   总之，通过超短线交易所特有的高强度大训练量的强化，一个新手可以在短短的三四个月之内打下极为坚实的基础。他不仅深刻理解并认同重要的交易原则，而且有可能把某些原则变成几乎本能的习惯。而要达到这种境界，对于很多采用其他交易方式的交易员来说，恐怕要经过两三年的反复挣扎。   在超短线交易的基础之上，交易员可以尝试日内动量（intra-day momentum trading）。这类交易法与超短线交易相比，次数有所减少，每笔交易的赢利目标有所放大，同时，对于进仓和出仓的时机也有更高的要求。   优秀的动量交易员momentum trader）沉着冷静并且眼疾手快。在股价无序波动时，他会耐心等待；而一旦股价启动，他会立即杀入；在股价运动开始失速或出现反转迹象时，他会立即平仓，锁定利润。（   日内动量交易可以继续发挥出职业交易员所拥有的优势——交易成本低，交易速度快。也就是说，低成本和高速度使交易员在出仓之后可以随时再杀入。因此，日内动量交易的储藏原则是宁早勿晚，不允许账面利润流失。

如何从一位大学生成长为华尔街操盘手—日记（一）

(2013-11-18 17:22:13)
; 分类：交易感悟
作者：华尔街操盘手—高山 高山：国内顶尖的美股操盘手，著有畅销书《华尔街操盘手手日记》。2001年开始操盘美股，2002年成为了加拿大一家公司的美股操盘手。2006年回国开办一个美股操盘公司，国内少有的几个存活持久的公司。 为什么写我的故事？主要有三个原因。   首先，是为了能够说声“我能”，而不是每次都说“很遗憾”。在过去的两年中，我面试了七百多位求职者。几乎每一位求职者在面试结束时都很真诚的问了同一个问题：“您能否推荐一本关于美国股市日内交易的书。”每当那时，我都不得不告诉他们：“很遗憾，我们的交易方式很特殊，市面上没有关于这方面的书 其次，是为了回答亲朋好友的疑问。许多关心我的人，和我关心的人，都对于我们从事的美股日内交易有种种疑问，比如，“美国股市大跌的时候你们怎么也能赚钱”，“一个人怎么可能一天做三百多笔交易”，“什么样的人能够成为好的操盘手”，“你们的操盘手如果赔钱了怎么办”，等等。而那些在中国A股市场上搏杀的亲友们还有一个共同关切的问题，“职业美股操盘手的成功之道对我们炒A股有什么启发吗”？很显然，每一个问题都不是三言两语可以说得清楚的。所以，我又多了一个写作动机。   最后，是出于一种感动。而这也是最为重要的一个原因了。在过去的两年中，我很幸运地遇到了一批非常优秀的操盘手。正式因为他们的优秀，使我们的公司闯过了创业之初最凶险的时期。他们年轻，充满朝气和闯劲，悟性高，敢于创新，也善于创新。只要他们能保持那种百折不挠的韧性和不断进取的精神，假以时日，完全有可能成为中国的索罗斯，罗杰斯和巴菲特。   这些优秀的操盘手可以大致分为两类：一类属于那种天生就是做交易的料。他们乐观自信，果断，对数字非常敏感，争强好胜，硬朗泼辣，凶悍犀利，甚至有几分莽撞。他们对交易有一种天生的悟性，一点就透。看到他们，你就会知道，“中国人是东方犹太人”的说法一点也不假；而另一类操盘手则是靠顽强的努力和自我改变而取得成功。这类操盘手对于交易成功有着强烈的渴望和不懈的追求。他们像绝大多数人一样，有一些对于交易有害无益的思维惯性和性格特点，但是，他们能够不断地强迫自己去做正确的事，强迫自己去改变，而终获成功。   这两类操盘手的共同特点是有很强的自律精神，渴望成功，愈挫愈勇，热爱交易。他们的成长经历和故事，让人感动，也让人激动——在他们身上我们可以预见一个新的时代，一个中国人在国际金融市场上创造辉煌的时代！  华尔街操盘手的成长日记： 3月12日   找工作 可能是因为已经有预感了吧，收到考研结果，知道自己没考上，到没觉得特别郁闷。有人说，一扇门关了，另一扇门又开了。看来俺也得加入求职大军，去敲开某公司的大门了。 决定：找工作啦！马上行动，现在就上网搜索！     3月15日   美国股市交易员 找到一个很有意思的职位——美国股市交易员。俺觉得俺还挺符合招聘要求的：   要求1：有自律精神——俺坚持每天跑3000米。 要求2：有竞争精神——在排球场，俺的外号叫“拼命三郎”。 要求3：硬朗泼辣——身高才1.75米，俺也是排球场的主攻手之一，靠的就是凶悍犀利。 要求4：果断——俺的信条：“该出手时就出手。” 要求5：对数字敏感——怎么说，俺也是名牌工科大学毕业的。 要求6：乐观积极，开朗自信——俺天生如此。 要求7：较强的英语水平——六级优秀，坚持每天背诵20句疯狂英语。   没有专业限制，不要求工作经验，应届毕业生优先——这工作简直就是为俺量身定做的嘛！     3月19日   替证券公司炒股票 面试之后回来的路上，俺兴奋的有点手舞足蹈，害的公车上卖票的mm老用异样的眼光瞟俺。   原来这份工作是替一家美国证券公司炒美国股票。炒股的本钱是由这家美国“思必得”交易公司提供的，赔了算它的，赚了分一部分给俺。为什么“思必得”交易公司敢让俺替它炒呢？大多数人炒股不是都赔钱吗？关键就在于这个“替”字。   首先，因为是替证券公司炒股票，所以没有手续费。一个客户在证券公司开户炒股，赚了钱归客户自己，证券公司则靠收客户手续费来获得收入。而当证券公司拿出自己的钱来炒股时，赚了钱就归证券公司，它也就不需要再向自己收手续费了。证券公司炒股票也有交易成本，不过成本非常低。比如说，买进1000股，再把那1000股卖了，一进一出交易成本只有大约2美元。所以，如果买进1000股，只要涨一分钱就可以把那1000股卖掉赚10美元，减去2美元的交易成本，净赚8美元。散户因为要交手续费不可能只赚一两分及走人，大机构又不屑于赚这种小钱，所以，这家公司的交易员赚钱的概率还是比较高的。   其次，因为是替证券公司炒股片，所以风险有控制。“思必得”交易公司有两个风险控制机制：第一，不持有仓位过夜，每天收盘前平掉所有仓位，第二天从零开始；第二，根据交易员的盈利能力设定每个交易员一天最多可以赔多少钱。比如说，某个交易员平均每天可以赚1000美元，那么他一天最多可以赔1200美元。如果某天他的账面亏损达到了1200美元的限制，公司的风险控制系统就会强行平仓，并且锁死他的账户，他今天就不能再交易了。大多数人炒股赔钱都是因为没有人管，自己又管不住自己，因此风险无法控制，一旦被套就越陷越深。   因为有了很低的交易成本和严格的风险控制，所以这家证券公司敢找俺们这些毛头小子来，要把俺们培训成稳定赚钱的交易员！培训师就是面试俺的高总。高总，毕业于清华大学，在国外拿了硕士学位之后就进了“思必得”交易公司，很快成为优秀的交易员，现在回国主管北京分公司。在面试之前，听高总给俺们介绍这个工作机会，俺觉得他的条理非常清楚，而且自己又是成功的交易员，一定会是个很棒的培训师。看来俺得感谢上帝没让俺读研，要不然，这么好的机会不就错过了吗？     3月23日    被录用 终于接到录用通知了！狂喜！虽然俺感觉俺肯定能被选中，但还是狂喜，这几天俺就想初恋的少年一样热切地等待，度日如年。一种久违的激动和热情。   从今天开始白天睡觉，晚上通宵做毕业设计，在4月7日上班之前把毕业设计搞定，并且把生物钟倒过来，这样，晚上上班就不会犯困了。另外，叫上俺宿舍的哥几个一起通宵做。那几只夜猫子本来也得折腾到半夜一两点。大不了俺让他们在俺实验室上网打游戏，再请他们吃几顿早餐。肯定过不了几天，他们就都成了昼伏夜出型。到时候，俺下班回宿舍就没人打扰俺睡觉了，呵呵。     3月24日    俺爸俺妈 俺爸不太支持俺去做交易员。他觉得专业扔了挺可惜，而且收入也没保障，不如找个专业对口的工作，哪怕起薪低一点；或者干脆不找工作，在家准备一年，明年再考研也行。俺妈倒是挺支持俺的。她觉得搞金融有前途，既然有兴趣，又有这么个机会，那就应该试一试。俺妈之所以支持俺，还有一个原因，那就是因为中国A股市场太火了，连俺妈也开始炒股了。俺去学怎么炒股，到时候也可以教一教她。   最后的决定是，俺做五个月，如果做到八月底，俺还没什么业绩，那就重新找工作，或者准备再考研。 嗯，这五个月一定要拿出当年备战高考的劲头，全力以赴，在八月底之前赚到本人的第一个1万元！     4月3日     坚决止损 昨晚到今天凌晨时上班的第一天，俺一直很清醒，很兴奋。高总确实是天才级的培训大师，深入浅出，简介明白，让俺大开眼界，学到很多东西。其中最重要的就是，一定要坚决止损。 高总关于“坚决止损”的讲解堪称经典。   1、成功的交易员都能坚决止损；而绝大多数人炒股之所以赔钱正是因为不能坚决止损。 2、做交易必然是有赚有赔，只有坚决止损才能保证那些赔钱的交易不至于赔得太多。如果不能坚决止损，一笔交易就可以赔光所有的利润和本钱。 3、坚决止损，可以使交易员获得一系列的优势。例如，保持高度的机动性（到了止损位就止出来，根本没有“被套”这么回事）；主动控制风险，避免资金损失不断扩大；节约宝贵的时间和精力，便于捕捉下一个机会；更重要的是增强自信心和勇敢果断的精神。而不能坚决止损，则使交易员陷入明显的劣势。例如，丧失机动性（一旦出现账面亏损就陷入消极等待，“被套”只是迟早问题）；放弃风险控制的主要手段，常常眼睁睁地看着资金损失不断扩大；浪费宝贵的时间和精力，因此错过许多很机会；更重要的事打击自信心，变得畏首畏尾，优柔寡断。 4、股市中的风险总是与机会并存，股价快速运动蕴含着赚钱的好机会，但也意味着大的风险，在股价快速运动时能够勇敢出击。他们常说：“大不了止损出来呗”。这一点就像“轻功天下第一”的盗帅楚留香，什么龙潭虎穴都敢闯，就是因为他跑的比刘翔还快，打不过就跑呗。不能坚决止损的交易员则害怕在股价快速运动时做交易，担心一旦进仓之后，市场逆着自己的仓位猛跑，而自己止损又不坚决，就会赔一大笔钱。交易是一个冒险的游戏，对于交易员来说最宝贵的就是敢于冒险。止损不坚决使许多交易员不敢去冒险，因此大大降低了自己的盈利能力。   为了在8月底之前赚到本人的第一个1万元，俺一定坚决止损，说到做到！     4月4日     做空 上班的第二天，精彩继续。许多关于美国股市的知识和奇闻趣事，高总娓娓道来，俺听的津津有味。最大的收获就是学到在熊市中赚钱的方法——做空。   为了帮助俺们理解“做空”的概念，高总讲了这么一个例子：小李暑假回家之前把自行车借给室友小王。几天后，小王得到一个可靠消息：本市的自行车厂要转产电动车，决定把库存的10万辆自行车低价抛售。小王预测旧车的价格将大幅度下跌，因此他马上到旧车市场上以300元的价格把小李的自行车卖给了车贩子。消息很快就传开了，旧车价格果然狂跌。一个月后，小李的自行车还在车贩子手上，而价格已经跌到了100元。小王掏出100元把小李的自行车买回来还给小李，自己还赚了200元。   在股市上做空与上面的例子类似。交易员预测某只股票价格将下跌，而自己又不持有该股票，就可以借进该股票并以当前的价格卖出去。比如说，某交易员预测XYZ会从现在每股50美元的价位下跌到大概每股30美元，他就可以先向证券公司借1000股XYZ，并以每股50美元的当前价格卖出1000股，收入5万美元现金。一个月后，XYZ的股价果然跌倒了每股30美元，交易员就可以用每股30美元的价格买回1000股来还给证券公司，而那时他只需支付3万美元，剩下的两万美元是他的毛利。   如果交易员在不持有某只股票的时候，借进该股票并把它卖出去，交易员就被称为“做空”了改股票，他持有的仓位被称为“空头”仓位，当交易员买回该股票时，他即平掉了这个空头仓位。在牛市中大家都知道要“做多”，即先买进，等股价涨上去之后再高价卖出。而在熊市中要赚钱，最好就是“做空”，即通过“先以当前的价格卖出，等跌下去之后再低价买回”的方法赚钱。   交易员做空是因为他认为股价会下跌，但是如果在交易员做空了某只股票之后，那只股票不跌反涨，交易员就将被迫以高于卖出价的价格买回该股，这笔交易就赔钱了。

炒期货巨亏、悲惨收场的那些人

(2013-11-15 16:34:49)
; 分类：交易案例
敲敲警钟　　从自已所犯错误中得到教训是聪明，从别人所犯错误中得到教训是智慧 1、郴州“失踪局长”王昌宏被行政开除 炒期货亏损400多万    王昌宏在担任郴州市农机局党组成员、副局长期间，于2011年11月29日至2012年4月22日连续旷工146天，造成不良影响；同时，王还违反规定到冶炼厂、煤矿入股190万元，其行为已构成违纪。 　　据王昌宏交代，他认为自己曾在经济管理部门和政策研究部门都供过职，并担任过乡镇和街道“一把手”，对经济工作比较在行。在朋友介绍下，他开始投资办企业，过上了亦官亦商的生活。从2002年开始，王昌宏就从信用社贷款，在老家桂东投资了几个水电站。此后几年，他的投资越来越多，并逐渐向煤矿、冶炼等高产出行业转移。入股办矿和投资小水电给他带来了一些收益，不过自认为对经济比较在行的他没有想到会栽倒在炒期货上。他先是炒期货小麦，后来又炒白糖和橡胶，损失惨重，曾经3天时间亏掉80多万元。 　　　为了还银行利息以及继续投资，王昌宏只得四处举债，甚至到了拿房产作抵押的地步。一份“王昌宏资金借贷情况”表显示，从资兴、苏仙、北湖、桂东等地的信用社到市住房公积金管理中心，亲戚、朋友、下属甚至邻居，都成了王昌宏借钱的对象，其中有一部分借贷月息高达5分。如雪球般越滚越大的债务以及债权人的步步紧逼，成了王昌宏玩失踪的导火索。王昌宏说：“我借了100多万元高利贷，利息已经接近本金的80%至90%。在还债还本还息过程中，高利贷放债的人纠集一些社会上的人追债，我确实没有办法应对。” 　　　　办案人员检查王昌宏办公室的办公电脑发现，里面有方正期货、金信期货、安信期货等，他都有账户。据了解，王昌宏炒期货共亏损了400多万元。 注意：炒作期货，务必用自己的闲钱，不能用家里的主要钱，严禁借贷，否则压力很大，心态不好，根本没法做到耐心等待机会和持有盈利单子的心态。 2、东阳“亿万富姐” 吴英 炒期货实际共亏损五千万 　　警方调出期货交易单据证实亏损 　　吴英被抓后，在其向公安机关供述关于炒期货这件事情时，承认她做铜期货亏了近5000万元。 　　2009年4月16日上午9时30分，吴英案一审首次开庭庭审时，吴英又在法庭上表示，“炒期货总共亏损4700万元。” 　　2009年12月18日，浙江金华市中级人民法院对吴英案作出一审宣判：以集资诈骗罪，判处被告人吴英死刑，剥夺政治权利终身，并处没收其个人全部财产。 　　中新网记者发现，其实金华市中级人民法院的判决书是早在2009年10月29日就已经形成文本。在这份文号为(2009)浙金刑二初字第一号的刑事判决书中，有这么一句话：“证明上述事实的综合证据还有：1，期货交易明细单，证实被告人吴英炒期货共计亏损4740余万元的事实。”而对这些证据，法院是予以确认的。 　　谎称赚钱“打肿脸充胖子”分红 　　吴英被抓后，在其向公安机关供述关于炒期货这件事情时，称：“在自己做铜期货亏了近5000万元的情况下，还是骗说是赚的，并支付给他们(指杨卫陵等人)1400万至1500万的利润。 　　杨卫陵被抓后向公安机关供述关于炒期货这件事情时也称吴英将3300万元投资款以及1400万元利润归还给他们三人了。 　　而公安机关及司法机关在对杨卫陵笔记本和银行往来凭证进行核对，确认了相关数额等事实。 3、江阴农行行长集资炒期货巨亏，外逃 　　2012年07月08日，江苏省无锡市公安局发布一则信息，内容为江阴农行一网点负责人孙某涉嫌合同诈骗的案件情况。据警方公布的信息，公安部已经对孙某发出红色通缉令，警方正在全力开展抓捕。         孙某为中国农业银行江阴市要塞支行前行长孙锋。涉及的巨款数额，官方目前确定为1.26多亿元，但据银行内部人员透露，巨款数字可能达数亿元。 　　据了解，孙锋之所以出逃，主要是其在职期间热衷炒期货，并在去年下半年损失惨重，无法归还巨额借贷。而其主要资金来源，系利用其多年在银行业积累下的名望和人脉资源，直接吸引当地民间资本，并以高额回报许诺。 4、老板亏千万，请400人在家作法四昼夜，求转运 　　出生于1965年的胡某是浙江省余姚市梨洲街道人，从上世纪末开始，他便经营着一家以生产漆包线为主的企业，在这个领域算是资深人士，在外人眼里，胡某也算是一个不折不扣的老板。 　　2008年，高中文化的胡某在没有专人指导的情况下开始投资“国际盘期货”，从此以后，他每天的生活就和上下起伏的数字联系在了一起。他怀着巨大的期望，投入了所有的资金，但投资期货生意需要专业的金融知识和操作技巧，文化不高、心浮气躁的胡某很快就赔个精光，他的日子变得越发艰难。 　　2010年，他卖掉了企业60%的股份，从企业主成了为别人打工的销售厂长。不过，这一变故并没有让他清醒，不甘心就此失败的胡某一心想着去弥补已经巨额亏损的期货生意，他需要钱补仓。于是，他利用职务之便，将企业的产品低价卖掉，私吞货款;又利用长期合作伙伴对于他的信任，采取合同诈骗的方式，骗取大批货物后，低价转卖，私吞货款……而这些钱，他都用在了投资期货上，他希望自己能够借此翻盘，但事与愿违，失去理智的胡乱投资注定失败。 　　无力回天的胡某此时才意识到自己真正走到了穷途末路，2012年4月，他举家外逃，消失在众人眼中。很快，发现被骗债主纷纷报警，当地公安部门立刻对案件进行了梳理调查，在掌握胡某基本犯罪事实的证据后，经过多方努力，成功敦促胡某投案自首。 　　今年春节过后，为了能够扭转乾坤，已经被逼到绝境的胡某将全部希望寄托于求神拜佛的迷信活动上。他花了几万块钱，请来了400多名吃斋念佛之人，在家中作法求佛整整4天4夜。之后，他孤注一掷，再次把所有的资金投入到期货生意中，不过很可惜，投资再次失败，至此，胡某在期货中亏损达到4000多万元。 5、“国储铜期货巨亏事件”主犯被判7年 　　刘其兵曾经是一个风光而神秘的人物，有人称他是国储十多年来精心培养出的首位核心交易员。刘其兵在1995年获得了在伦敦金属交易所为期半年的实习机会，在此期间他协助建立了连接伦敦金属交易所和国家物资储备局的电脑网络。1998年国储调节中心通过伦敦金属交易所进行自营期货业务，具体工作由刘其兵负责实施，此后武汉大学高材生刘其兵很快成为了中国铜期货界的顶尖人物。 　　2003年，在铜期货市场的大牛市还未启动时，刘其兵就开始大量重仓，此时，国际铜价从1000多美元涨到3000美元，刘其兵给调节中心带来了不小的利润。但是当国际铜价冲到3000美元的新高后，刘其兵一反常态，开始决意做空，曾经有人劝阻他放弃做空，但他始终很坚决。2004年10月，LME铜价一天暴跌10%后，决定拼手最后一搏的刘其兵在其结构性期权组合中越权大量卖出看涨期权。但是国际铜价并未随他愿而是一路攀高，直接冲破4000美元/吨，此时刘其兵的账面亏损已达6.06亿美元。之后，刘其兵此后留下一份遗书失踪。 　　2005年10月，刘其兵在云南被抓获归案。市一中院一审判决，因刘其兵违反国家对国有单位进行期货交易的相关规定，擅自将该中心的资金用于境外非套期保值的期货交易，导致发改委物资储备调节中心损失人民币9.2亿元，获刑7年。 6、湖北国企出纳挪用2100万炒期货 全额亏损后自首　　 　　投资80万炒期货 打了水漂 　　今年34岁的孙某，2004年8月开始在随州市某国有公司财务科担任出纳。 　　2009年初，孙某听人介绍炒期货很“挣钱”，遂于同年7月通过随州市某银行支行女经理王某(另案处理)，以孙某丈夫的名义，先后在期货公司开设了3个个人期货账户，并筹措了80余万元资金进行期货交易。原本，孙某以为能很快“赚到大钱”、成为“款姐”，谁知事与愿违，一年多的时间里以全额亏损告终。 　　面对个人财富的大幅缩水，孙某一度寝食难安，思想包袱也日益沉重。但在痛定思痛之际，她并未悬崖勒马，反而要“赶本儿”，把筹集资金的邪恶之念转向了自己经手的公款…… 　　8个月她挪用了2100万 　　2010年9月，某公司向随州市某国有公司开出了金额为100万元银行承兑汇票。2011年1月，孙某利用其担任该公司财务科出纳的职务之便，将上述银行承兑汇票取出，并找到王某，联系某贸易公司出纳会计黄某办理了贴现，在付出3万元贴现利息后将现金套出，并在其后不久将此款项再次转入期货交易账户。然而，首次挪用出的这笔巨款再次出现大幅亏损。 　　同年3月，孙某再度出手，将十堰某公司开出的金额100万元、安徽某起重机有限公司开出的金额200万元，采取上述同样的方式，将300万的巨款用于个人期货交易时，不幸又一次全部亏损。 　　连连的败北，并未让两个女人从期货交易的“陷阱”中清醒，反而如同一对输红了眼的赌徒。两人在2011年3月到8月间，利用孙某的职务之便，又9次套取出公款1700余万元，用于个人期货交易，最终依然是全额亏损…… 　　2011年8月8日，自知犯罪的孙某投案自首。 ------------------------------------------ 人生难免起伏 前车之鉴 对每个人都是警醒 人总觉得自己不是败的那一个

做期货最惨的时候（四）

(2013-11-14 15:49:11)
; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜， 而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟， 凤凰逆磐，破茧重生。    像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。 64、可能和很多人比起来我不算惨的，但我知道那不是因为运气。有所不为，有所必为。别和自己赌气，更别市场赌气。否则惨的是自己，连累的是家人。 65、至于2年来的痛苦，相信大家都是经历过的。甘苦自知啊。 天是灰色的，一切都是灰色的＇懊恼和后悔把周围的一切都染成灰色的．．．．． 无助和恐惧，从四面八方挤压到自己身上． 走在路上，心中是无法平静的波动；伸出手去，总是有抖动的感觉． 不知道明天怎么样，不知道．．．．．．．． 不堪回首啊 俺当时亏滴都快顶不住了,这都是实话,哪有技术含量呀 那段时间不知咋那么背,一错再错,亏了钱急于想扳回来,心态完全坏了. 现在回头看看当时有许多地方做滴都不对,俺经常告诉自己以前滴错误不能再犯了. 66、我最惨的时候,记得是大学和女朋友逃课回家,然后打开外汇帐户,下好单子,一觉起来,还剩38美金,几乎暴了,现在那个帐户名字,密码都不记得了,38美金后我再也没有碰过那个帐户.那天送女朋友乘车回学校,她住寝室,我走读的,等车像等了1年,她上车后我在风里傻坐了不知道多少时间,麻木良久,天黑了也没有注意,那一天,我忘不了...现在我们毕业1年了,毕业没有多久她跟我分手了,原因是我又做这行了,这个分手的原因 ,我今生也忘不了... 67、防范措施：1、不要借钱交易;2、使用余钱交易，即使全部输掉也不会影响生活;3、帐户只出金，不入金，定下这个规则，约束你不要冲动冒险;4、盈利后一定出金，大赚后、暴利后一定要出金，至少50%。5、最重要的一点，不要有暴利思想，当作一个工作去做。6、尽快提高技术， 使用较少钱做。每人都有一把辛酸泪，不说也罢，还好现在还算稳定，就怕自己那一天忽然控制不住冲动，满仓交易。交易到一定时候，交易的就是心态。相信自己是最好的： 68、上班时做过股票,什么也不懂,凭感觉乱蒙,赚了点小钱,没亏过.03年年底被迫辞职,接触期货至今,第一年微亏,第二年弥补亏损后,进入盈利阶段,因为考虑到自己有家有孩子,没有资格重仓做,我情愿延长我成功的时间,也不愿把期货的高风险转嫁到家人的身上,所以我赚得不多,也没有暴过仓.     最惨时是去年12月初,曾连续操作天骄4个月,不管做对做错,没有一笔亏损,那时,不管自己愿不愿,一种对市场无惧无畏的自大情绪悄然滋生,自己也意识到自己心态的异样,想换品种操作豆降低风险,可是因为老公的干预继续做天骄,结果一个星期亏了4个月总盈利的近一半,当时的那种痛就像心被掏空一样,浑身没有一点力气,午饭时,电视里唱着田震的:追逐梦想总是百转千回,似乎是在安慰我.暴亏是因为死扛,这一次经历让我明白,无论有多少盈利都要为每一笔交易设止损,幸好只不过亏了4个月盈利的一半,要是这次暴亏晚来10年,20年或更长,可想那时的痛会是现在痛的多少倍,就象晚期恶性肿瘤一样,痛过了,庆幸自己这么早明白止损的重要性. 70、做期货重要的是理念，一赔再赔就可以出局了。。。利弗莫尔说过投机，天下最彻头彻尾具有魔力的游戏。但是，这个游戏愚蠢的人不能玩，懒得动脑子的人不能玩，心理不健全的不能玩，企图一夜暴富的冒险家不能玩。这些人如果贸然卷入，到头来终就一贫如洗。这个市场就是有太多心理不健全和企图一夜暴富的冒险家了。。 71、俺做股票5年赔掉90%的资金，一位兄长怕俺疯掉，硬把俺拖出来做实业，谋了闲差。不想鬼使神差03年又去涉足期货，利用“业余时间”做了两年屡战屡败的战绩，直到05年下半年才明白投机的含义，才第一次闻到持续赢利的香味，回首重前，禁不住老累纵横。没有几年亏损的经历，没有一年以上的“业余生涯”，俺真不知道还要赔到什么时候！ 72、期货投机是一门代价高昂的大学,俺现在已投入了5年没日没夜的时间和30万的学费，该毕业了！ 73、兄弟对你的遭遇深表同情,我也是有儿有女的人,为人父母我知道难呀,去年自己开车出了车祸,差点就牺牲了,现在头还有道大笆篱,花掉5W,期货上又把朋友的资金陪了进去,当时住院多的豆,可是正好赶上禽流感全线暴跌,我还无法看盘,等期货公司打电话,我才知道自己已经要被强平了,那身心的苦楚就无法言表了,自己的不说了,光朋友的就是20W多,朋友年前追着还钱,心这个难受.    大过年的和老婆打架,可能是心情不好,当时她不给我出钱,有几万存单,说是为孩子上学准备的.可我被逼的没办法给她给打了,打得还不轻,好几天没上班,要和我离婚.最后老妈老爸把赖以生存的陋屋卖掉了和我一起住了,总算先还了一部分,现在还有不到5W的债务,这个五一前还得还上。 74、我还有4万股的原始股,说是今年能上市,等我有了钱一定要好好孝敬老妈老爸,买个大房子一起住,期货我永远的痛`````````可我不会离开这个残酷的市场,总有一天我会重新站起来的! 75、起初投了2W，半年后变四W，以为期货市场的钱随便捡，做了12手大豆，第二天开始连续跌停，一夜回到原始社会，大脑一片空白。终于明白肠子悔青是什么滋味。从此与亏损为伴，在郑州麦，大连豆，燃料油上连续重创，亏了几W。近两天拼凑2万多棉，再爆仓从此离开期货市场。 76、第一次追加码金时，才知道文学创作中说鼻子一酸、眼前一黑是真的。30万浮亏26万多，净值不足4万。站不住啊。。。。。。那已是13年前的事情了！ 77、最惨的就是本来有一个好的工作,后来工作没有了(因为亏损太大变成无家可归了),本来是一个很老实本分的人学会吹牛骗人(为了找到客户做经纪人),人到中年还没有办法成家立业的人找不到过年的地方 78、最惨的时候就是偶爱的女人问偶:你拿什么养俺?然后头也不回的离去 79、橡胶３天亏得只剩几千，象大出血，没有一点气力．原来男人也会生孩子啊！ 80、期场如赌场，不怕你赢了钱就怕你赢了钱不再赌了，终究有一天你得亏光去局 81、不要对市场心存幻想，本想偷片菜叶，结果被炮弹狂炸。 82、惨痛的经历不知道是否有人幸免,即便是后来已经能稳定盈利的我，自然也无法幸免,曾经从十几万赔到只剩8000； 83、失败就失败了，关键是以后怎么做，投机12年，失败的痛苦无数，现在的我，无论怎么亏，但绝对不再允许自己再暴仓，亏再多也要出局，也要保留一点最后的机会本钱。  我现在经营者一家投资公司，也能盈利，算是小成功，也算报答自己过去12年的辛酸与痛楚。

高善文：如何做基本面研究的十个小故事（四）

(2013-11-13 16:31:54)
; 分类：生活杂谈
高善文简介：       安信证券 首席经济学家高善文。经过核实，2007年年薪是500万,这两年才涨到1000万，目前1000万多点。  “远见杯”宏观经济季度预测误差客观排名，2006年至2010年连续5年参赛，4次获得第一名；      《新财富》杂志分析师排行榜，2004年至2010年7次参与排名，其中2004、2005、2006、2007、2010年共5次获得第一名；    《证券市场周刊》水晶球奖，2007年至2010年4次参与排名，2007、2009、2010年共3次获得第一名。   高善文 是券商甚至经济圈内，大家公认、最敬佩的研究者，他在对经济和股市的研究上，思维缜密，见解深刻，视角新颖，逻辑严谨；而且他的文风是通俗易读，趣意盎然，软文功底深厚，像是文学家，读起来不像研究报告，倒像杂志风味；他对经济和股市未来的分析判断上，相对较为准确。除此之外，高善文 人品高尚，道德节操较高，修养深厚，谈吐儒雅，又不像学究，不摆架子，平易近人，又有儒家大师之风范。可以说  高善文 集大成于一体，实在是难得的国内券商研究的领头人物，当之无愧。 9、上帝是存在的            如果我们再回到哲学层面上，除了前面讨论的形式逻辑、实证精神、因果关系与相关关系外，可能还需要对研究再施加一些约束。          科学哲学20世纪最重要的发展之一是：命题在原则上必须是可以证伪的，也就是说原则上我们必须能够证明它是错的。                举一个例子， “树叶是绿的”。这个命题在原则上我们能够证明它是错的，方法就是我们找到一片黄色的树叶。               在我们找到一片黄色的树叶之前，我们相信这个命题，我们认为它是对的。但是，直到我们找到了一片黄色的树叶，马上就推翻这个命题。              黄色的树叶只要找到，就能够证明“树叶是绿的”这个命题是错的，这就是说在原则上这个命题是可以证伪的。            但是，有一些命题是无法证伪的。比如说，“上帝是存在的”。这个命题你无法证明它是错的。              英国一个很著名的天文学家对公众演讲，介绍现代天文学的发展，用望远镜我们看到了多远的世界，最后的结论是“上帝是没有的”。         然后一个虔诚的基督教的老太太一句话就推翻了他，她说：“你用望远镜看了那么多的东西，你用望远镜看到过风吗？”     我们都知道风是存在的，而望远镜既然连风都看不到，那你用望远镜看了全宇宙，没看到上帝，你怎么就知道上帝是不存在的呢？             “上帝是存在的”，这个命题是无法证伪的。我们在家里厨房和冰箱里没有找到上帝，但是这不证明上帝不存在，只能说明上帝不存在于你家的冰箱和厨房里。航天飞机到了360公里的高空，到处转了一遍没有找到，那也不能说明上帝不存在，上帝可能在你没有去到的地方。在原则上你无法证明这个命题是错的。这个命题在哲学上和“树叶是绿的”这个命题是不一样的。             成功宗教的秘诀之一就是，它的许诺、命题和预言等，你无法证明它是错的。佛教说，观世音菩萨大慈大悲，有求必应。你到庙里捐出香火钱，保佑把股票炒好。如果没炒好怎么办呢？和尚会告诉你心诚则灵，因为你心不诚，所以不行。      这些预言你在原则上都无法证明他们是错的。            但是现代科学的所有命题在原则上都必须有方法证明它是错的。不见得它已经被证明是错的，但是原则上必须有方法能够证明它是错的。在它被证明是错的之前，我们先相信它，直到它被证明是错的，然后我们去接纳一些新的命题。           所以，作为科学研究的命题，在哲学上必须具有这样的特征：本质上是可以被证伪的。我们观察现象，提出一个理论，从这个理论做出了很多的预测，所有的预测在原则上必须是可以证伪的。这是卡尔·波普尔对科学哲学思考的非常重要的贡献。             为什么经验证据的分析中很难厘清因果关系和相关关系呢？一个重要的原因是你需要排除C的存在。但 “C是不存在的”这个命题就像“上帝是存在的”一样，是几乎无法证伪的。          10．上帝难以琢磨，但他并不邪恶！              我们观察100个现象，可以提出10个理论，每一个理论解释10个现象，都很成功，这是第一种做法          第二种做法，提出1个理论，解释这100个现象，每一个现象都不是那么成功，但是它可以解释所有的现象。          这两种做法，哪一种是正确的呢? 科学研究所遵循的一个原则，一般认为第二种方法是正确的。                有什么道理吗？没有特别显然的道理，第二种方法更简单，这是一种信仰。             为此我举两段科学史上的例子。哥白尼最早认为地球绕着太阳转，并且轨道是圆形的。                这个理论非常简单，太阳在中心，所有行星都围绕太阳转，当时人们还不知道太阳之外的其他星系。在这个理论提出之前，主导性的理论是托勒密的“地心说”。“地心说”对世界的描述要更复杂，特别是要描述其他行星轨道的时候。             哥白尼的“日心说”提出来的时候，在预测上并没有托勒密的“地心说”成功，很重要的原因是他假定轨道是圆形的，但是本来轨道是椭圆的，因此预测与经验观察的误差是比较大的。而托勒密的预测同经验观察的结合程度要紧密的多。           但是欧洲科学界一流的学者私下里都认为哥白尼是对的，这不是因为它跟经验证据吻合得好，而是因为它简单。从过去几百年科学史来看，实际的情况也是这样，简单优美的理论往往战胜复杂的理论。 最后：       最后我再讲一个段子来结束我的陈述。        爱因斯坦的理论非常重要的一个前提是，光速是恒定的。在相对论提出一段时间以后，它还没有被普遍接受。在一次错误的测量中，人们发现这个假设是不对的。          爱因斯坦当时已经非常有名了。这个结果出来后，有人问爱因斯坦对此怎么评价。爱因斯坦说了一句话：“上帝难以琢磨，但他并不邪恶。”这句话像诗一样，很优美，但也很难理解。             很多年以后，爱因斯坦的理论几乎被所有人接受。他的一个朋友斗胆请教爱因斯坦当时这句话是什么意思，爱因斯坦解释说：        “上帝隐藏他的秘密，是因为他本性高傲，而不是凭借什么狡猾的手段。”              这就是说，这个世界原则上是可以理解的，而且可以用很简单的方法去理解。如果你弄了一堆很复杂的方法，几乎注定是错的。                “上帝隐藏他的秘密，是因为他本性高傲”，就是说事情很简单，但是由于本性高傲，轻易不让你知道；“狡猾的手段”，就是把事情弄得很复杂，你怎么都摸不清楚。               希望我们所面对的世界，在原则上也是简单的。

“十八届三中全会”公文的点评

(2013-11-13 10:03:25)
; 分类：大势研判
点评： 　 对“三中全会的公文”，给我的感觉就是“什么都说了，又什么都没说”，仍是延续旧有的“大、空”，没什么实质内容。印象深刻的就两个：设立“全面深化改革领导小组”，要分“发改委”的权力；设立“国家安全委员会”，将维稳升级到国家战略级别，以后谁不服就逮谁。其他都是细枝末叶，没什么印象。     对外负责国家安全的是国防部，所以“国家安全委员会”应该是负责国内的，而且三中全会的公文中，明确是将设立“国家安全委员会” 这一项，放在了“创新社会治理” 这一览中，“创新社会治理”肯定是在国内创新，所以毫无疑问，“国家安全委员会”是针对国内的。三中全会的全文，就这个有实质内容。                  三中全文的中的 “社会治理部分”（原文） 　 全会提出，创新社会治理，必须着眼于维护最广大人民根本利益，最大限度增加和谐因素，增强社会发展活力，提高社会治理水平，维护国家安全，确保人民安居乐业、社会安定有序。要改进社会治理方式，激发社会组织活力，创新有效预防和化解社会矛盾体制，健全公共安全体系。设立国家安全委员会，完善国家安全体制和国家安全战略，确保国家安全。

做期货最惨的时候（三）

(2013-11-12 16:45:05)
; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜， 而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟， 凤凰逆磐，破茧重生。    像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。 39、本来大学就学好营销、企管、物流方面，毕业了回家把生意搞搞大，结果去炒了两年股票，毕业后就去期货公司做经纪人，开始进入地狱与天堂，开始的一年不错的，跟两个好朋友一起带带客户搞搞工作室，收入也客观，后来么，就有多曲折多反复，已经麻木了，说不出来了. 40、几年前做期货，身上债务一大堆，包里只有唯一的10元钱，还被别人拉去打5元的斗地主。还好，我是个地主王，2小时里，我每把都有炸弹，赢了500多的生活费，苟延残喘至今！！！ 42、5万到20万,到3万,到12万,到1万，到60万,公司倒闭变成0,找2万现在11万! 43、做股票做到09年，平均每周赔1000。做期货前二年平均每周赔2000，今年长进了。近一月每周一万。 最苦的是要哭还得一个人关起门来哭。人前还得人模狗样的装成功人士，所幸把房子卖了还能清偿债务。不想再借钱了，现在有一帐户被深度套牢，另有27000备用。坚持到6月，如果仍无好转永远离开这个市场。现在亏的已经不是技术了，而是心理 44、我开始在股票上练手的总投资9万元，只有向里面投钱，从没出过金十年了，一直处于亏损的状态最惨时，在市场上只有3万元,好在我过去有稳定的工作，亏损不影响生活,每一次大额的亏损，我死的心都有,但每一次大额的亏损后，我都有一个飞越。 45、股票暴过2次，期货不到1年，还没暴惨的东东就不说了，打落牙往肚里吞就是，等辉煌的时候再说吧，如果能做到的话 46、俺94年第一次接触期货是在香港做外汇的保证金交易，由于刚到香港，对投机什么不懂，第一次下单就将仅有的３万压上了，第二天，就赔的剩４００大洋 47、01年大学毕业作期货，本来我们那界就业形式不错。名牌大学的计算机专业。我几个同学最近都混的很好。我天生喜欢不劳而获，向往无忧无虑的生活，作了期货才知道原来看似最轻松的工作却是最坎坷的。不过到现在还没后悔，可能是执着把，还有对投机的热爱。 48、这几年失去了很多。白发多了不少，脾气也操了不少。以前对什么都无所谓，很看得开。现在动不动就发脾气，还喜欢自言自语，搞的神经西西的，看来赚了钱后要定期去看心理医生了。 49、这几年确实很苦，债务欠了10多万（算是软性债务吧，有姐夫的，公司的。以后赚钱上来要还的）。05年以前身边很少有超过300块的时候，没有收入，我又不是拉客户的料。家里人很理解我，供我吃穿，还安慰我。我的父母知道我是在创业（我把做期货 说成 做现货生意，买卖），而不是无所事事，只是默默的替我着急。内疚感让我的精神几乎崩溃。 50、我自认为是非常聪明的，以前读书的时候也不太用功，总是成绩很好，还老闯祸，应该可以做好期货。这两年才明白期货市场上象我这样的“聪明人”到处都是，有谁认为自己是笨蛋的还来作期货的呢？ 51、没钱的时候总是很惨的，挫麻将输300快就不太受得了。有一次去参加婚礼，我和一帮同学每人凑了600包红包，喝完后发现袋袋里只剩5毛硬币，连公交车都作不了，这么晚了本来就没什么公交车了。我这人又死要面子，不肯问别人要钱，于是花了一个小时从黄龙饭店走回家。 52、交际也少了很多，总不好意思每次让别人买单啊。 53、我的苦可能比起几位算不上什么，不过我觉得作期货肉体上的苦还在其次，主要是精神上的折磨，真让人受不了。 54、03年年底的时候跟了一个师父学短线，其手法类似于just555，一天翻来覆去好几十个回合。当时总算找到了一套盈利的模式，剩下来就是模仿了。 04年慢性暴仓了好几次。学作短线最初的半年是最痛苦的，当时我的记录是一个月只赢一天。每天交易很频繁，止损很快就是赚不到钱。一手手作居然也会亏1万。记得那年愚人节那天我又被玩了，当时觉得天旋地转，心灰意冷，差点就放弃了，还好后来挺过来了。 到了年底总算锻炼出了一些盘感，勉强达到了盈亏相抵的阶段。不过遇到一些心态问题，总是翻不上去，大赚的后几天就是大亏。 后来我相通了，有赢利的时候先提出点用了再说，不解决生活问题哪来好的心态。去年我从账上不断提钱，帐户从年初的1万做到年底还是1万，却已经提了2万多了。但我也不后悔，我明白如果不提出来可能还赚不到这点钱。 55、今年不知道是运气好还是水平有所提高，到现在已经赚了几万了。稍微送了口气，但想到那十多万的债务心里还是感觉很郁闷。 56、投机市场使我终生不幸 57、我自己有近于暴仓的经历，但我清楚最多能亏损多少，所以两次加起来也就是30000元左右，最主要的是我亏损了这些钱我的生活不会有太大的问题！ 我觉得大家做时最好是自己为自己想好后路，要是自己的钱全亏损完了，你会如何做，要是想好了，知道最坏的情况了，那再做也不迟！ 58、我最惨的是04年底，原来那家经济公司的经济人说铜铜到顶了，可以空了，结果～～～之后砍仓～～～再之后就拜师，只做日内交易，对铜也一直产生了抵触情绪，坚决不做！ 59、上个月开同学会，以前读本科的同学今年研究生毕业了。有去微软的，INTEL也有，腾讯的也有。而我期货也没有炒出什么成绩。不知道啥子时候是个头啊！ 60、04年6月入市，一直在亏，幸运的是我知道这里的水深，从来是轻仓，最多也就亏了不到10％。今年年后感觉自己趋于成熟了，对盈亏也看的越来越淡，也在慢慢的弥补亏损。 61、最失意的时候我到处找出家的地方。。。 62、03年入市，暴仓时看不清屏幕字迹，暂时失明。苦。

做期货最惨的时候（二）

(2013-11-06 16:25:06)
; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜， 而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟， 凤凰逆磐，破茧重生。    像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。   22、觉得天无生人之路，生活毫无希望 23、我最惨的时候是刚毕业，一星期亏6000多。还在地铁站照了个象，为自己最惨的时候留个纪念。现在想想，不算惨的。以后我只要不重仓估计也不会再惨下去了! 24、95年我在国债期货上暴仓，欠了4个人的债务。在深圳，我一个月只留下400生活，工资全用来还债务。98年才还完。98年后才结婚。555。 。。。555。。。。不堪回首啊！这种事情再也不能让它再发生了。所以我期货上只放1/10的资金做。 25、暴了4次。。。哎，苦就不说了，谁都经历过 26、偶96年入市炒股,4万最高炒到16万,现在只剩3千,应该算爆了吧.现转战期货,还没爆,偶不知道在什么时候爆哈,炒股时的辛酸,偶铭刻在心 27、一个早上做郑州小麦最多可以亏7000元，赚的时候也赚过5000，一个早上满仓做可以来回3次，这样自己的钱在3个多月的时间里亏的这剩几千元，当时在夜晚仰望天空看着那一轮明月我却欲哭无泪，但是意志还是很坚定地走这条路。     到最后跑客户跑到只剩下118元钱的时侯我真的开始有点自暴自弃了，心想既然老天不给个机会那就客户也干脆不去跑了，剩下的钱就找了个刚刚认识不久的协警在西湖边上一个小店里简单地点了几个小菜喝了点酒，最好的菜好象是野兔肉吧，当时我自己明白喝的是闷酒，可是我想的一切朋友根本不知道，还以为是很平常的喝酒，而且还以为我在杭州混的还可以，酒喝完我付掉帐以后口袋里只剩几个硬币了，这一切朋友毫不知情，我心想接下来日子怎么过再说吧，路走到这一步也懒得想了，和朋友分手后整个晚上我豪无感觉地去逛西湖爬保叔山，爬累了就躺在石头上看看天上的星空，明天怎么办已经不去想了，走一步算一步吧，期货实在没法做下去就改行找工作吧，就这样很迟了才回出租房睡觉。 第二天过了9点也不想起来了，管***期货行情是怎么样，懒的去理了，9点过后手机响了起来，心想吵死！我懒得接。可是奇怪，响了一次又一次，最后我还是接了，这一接又让我重新走上了这条艰难的道路，当时是一个大户（半个月前拜访过的）问我忙不忙,如果不忙的话叫我帮他做期货（原来他认为我前段时间的分析和实战指 导挺准的），后来我就逐步翻身了。 28、都是给自己做,暴了有5.6次,记不太清了,只记得第一次,轰的一下,希望和痛苦都没了.回家装的跟没事人似的,还抱着1岁的女儿照相,还得笑......现在都过去了,其实也还没成功,不过心态好的自己都佩服,赔了再来,天塌不了,自己垮才是真的垮! 29、最背时连续亏过一年多,中间没有一笔是嬴利滴.(赚钱滴单子也拖到亏损才出来)那段时间真滴不知道自己是怎么熬过来滴。   30、我哭了，因为连累家人了 31、身心具惫！来都是难兄难弟！支撑我的只有《肖申克的罪赎》里的芝华塔尼奥那片宁静蔚蓝的海岸！我想我们都在穿越那条500米甚至更长的恶臭无比的下水道，都要接受狂风暴雨的洗涤！有时想想自己挺阿Q的！   32、坐在交易所旁边的小林子里抽烟，寻找错误的原因！半夜祈祷佛主保佑，跟民工一起吃路边餐，想出去踢场子 33、爆了N次，每次爆仓骂的人都不一样（找各种理由，借口） 34、做期货，亏了钱，心脏都出问题了。 35、没法再看下去了，都是苦水里泡。越混越孤独，难受啊！就送上一句：理财顺利！－－－共勉 36、我95年时做苏州红豆，做反了，我记得前几个板一个板赔7万，然后是扩板一个板赔10万。自己的钱赔完了，欠朋友10多万。我一个星期瘦了10几斤，人们见了我都问怎么减的肥？    一个晚上我让老婆带着孩子回娘家。自己在家，当时想到了死。一夜无眠，到了清晨我觉得我的脑门发凉，呼吸也凉。我想我是不是要死了？起床后才发现没有关窗户，当时是冬天……好在紧接着在股市抄了大底，替别人操盘把在期货赔的钱全赚回来了。        这次暴仓对我影响深刻。所谓一朝被蛇咬，十年怕井绳！以至于别人都说我做股票、期货胆子太小，割肉比谁都快。    03年重回期货市场。投入的钱只是我的家当的零头，但投入的精力却是最大的。三年来，基本只做日内，每年赚点小钱。我现在最大的问题是放不开手脚，明明知道自己的系统成功率很高，可下单量太少。没办法，我内心知道这是10年前那次暴仓留下的阴影。 37、因为期货赔钱,我的那个"金喜善"女友和我分手了.......现在还是常联系,但是每当回忆起来都是酸酸的感觉......仔细想想赢得天下又有  什么用呢把自己的最爱输了.........所以现在自己变的很冷血,几乎是没什么人情了,对于漂亮女孩也只是看看而已,没有什么感觉了也许切都是命中注定的吧想开点,生命很短,要活的精彩!  38、最惨的时候进入期货一个月体重暴跌50斤（195--145）  减肥经验：一天一碗稀饭，4包烟，4个小时睡眠除去纳粹集中营里，恐怕这纪录不好破了。

高善文：如何做基本面研究的十个小故事（三）

(2013-11-05 16:19:30)
; 分类：生活杂谈
高善文简介：       安信证券 首席经济学家高善文。经过核实，2007年年薪是500万,这两年才涨到1000万，目前1000万多点。  “远见杯”宏观经济季度预测误差客观排名，2006年至2010年连续5年参赛，4次获得第一名；      《新财富》杂志分析师排行榜，2004年至2010年7次参与排名，其中2004、2005、2006、2007、2010年共5次获得第一名；    《证券市场周刊》水晶球奖，2007年至2010年4次参与排名，2007、2009、2010年共3次获得第一名。   高善文 是券商甚至经济圈内，大家公认、最敬佩的研究者，他在对经济和股市的研究上，思维缜密，见解深刻，视角新颖，逻辑严谨；而且他的文风是通俗易读，趣意盎然，软文功底深厚，像是文学家，读起来不像研究报告，倒像杂志风味；他对经济和股市未来的分析判断上，相对较为准确。除此之外，高善文 人品高尚，道德节操较高，修养深厚，谈吐儒雅，又不像学究，不摆架子，平易近人，又有儒家大师之风范。可以说  高善文 集大成于一体，实在是难得的国内券商研究的领头人物，当之无愧。 8．诗必穷而后工     我们知道，许多实证的经济研究处理的都是相关关系。比如很多人通常说M1跟股市有什么样的关系，物价跟哪些因素有什么样的关系。这些论证在方法上都是基于相关性的一些描述，两条线拉在一起，比较认真负责的计算一个相关系数，不认真负责的，就说：“你看，你看，这两条线很像！”但是原则上都是基于对相关关系的描述。     在密实的理论研究中，我们探究的是因果关系。那我们要问的是：因果关系和相关关系的区别在哪里？弄清楚这一区别对理解和厘清经济研究是非常重要的。那么因果关系和相关关系的区别在哪里？ 如果A是一个现象，B是一个现象 ，C是我们没有看到的一个现象。    如果A与B之间存在相关关系，那么可能存在三种情况，第一种是A cause了B，A是B的原因；第二种是B cause 了A，B是A的原因；第三种是C同时cause了A 和B，C既是A的原因，也是B的原因。     如果我们不能排除C的存在，我们就无法断定AB之间的相关关系可以上升为因果关系；此外，知道这个因果关系是沿着A到B，还是沿着B到A，也不太容易，这些问题是实证研究非常大的困难。    可以控制的实验的好处就是可以把这个C给排除掉。而天文学，比如说研究地球和太阳的运动，非常大的好处是即使这个C是太阳的表面温度，是太阳的元素构成，但是它跟A、B之间没有关系，你可以认为他不存在。     但是在经济研究之中，C太多，B到A的情况太多。所以从做出预测到观察事实，观察的事实跟预测之间的联系如果用因果关系的链条来梳理的话，有非常大的不确定性。为了说明这一点，我举一个案例。   中国古人喜欢写诗，觉得其中学问很大。那么怎么写出好的诗歌呢？一个重要的概括是“诗必穷而后工”。很多人认为这个命题描述的是因果关系，但是在我看来，它描述的顶多是一个相关关系。 “穷”是什么意思呢？就是不得志，不是贫穷，是郁郁不得志。“穷则独善其身，达则兼济天下”，这个“穷”不是贫穷，而是指不得志，不能施展自己的抱负，就像一个女孩子没有人追求一样。     中国过去的知识分子老是希望被皇帝和政府追求，如果没人追求他，就故意躲到山林里边等着别人来追求，这就像女孩子涂脂抹粉，游走于闹市之间，来提高回头率，这是一样的心态。所以“穷”本质上是不得志，没有人追求他，政府不理他，然后躲到山林里还是不理他。     政府不追求他，他就没有钱呀，没有钱没有很好的地位，然后回家老婆就跟他闹别扭，出去喝酒动不动还要赊账，他就会有很多的问题。     “穷”，这是一个现象；“工”，是另一个现象，就是他的诗词写的很好。诗词写得好有很多的标准。第一是格律非常的好，汉语作为一种单音节的语言，对格律的要求是非常非常高的以我们现代人的眼光来看，苏东坡的诗词写得那么好，李清照作为和他同时代的人，说苏东坡的词不够好，原因就是“不谐音律”，在音律、音调的和谐、押韵方面有很大的问题。 第二是意境很高。所谓意境，我体会就是一种幻觉，是通过语言和格律等去刺激你的想象产生的一种幻觉，如果这种幻觉让你感到很舒服，那么就说这首诗很“工”。 “诗必穷而后工”，这句话描述了两个现象，第一个现象是“穷”，第二个现象是“工”。很多人都认为这句话描述的是一种因果关系，就是因为“穷”，因为郁郁不得志，所以才能写出很感人的诗歌。所以“穷”是现象A，“工”是现象B，他们认为因果关系是A导致B，A cause B。     但是我后来很仔细地研究了这个命题，我认为中国在上千年的时间里，以现代科学研究的方法来看，对这个命题的解读几乎注定是错的。为什么呢？我们至少可以提出两种竞争性的、令人信服的解释来说明这种解读可能是错的。 第一，诗写得很好是要花功夫，花心思去琢磨的，不是随便能写出来的。李白的很多诗你看起来写得很轻松，实际上他没事干，骑在马上都在琢磨，琢磨音节，格律和意境。 一个人的精力是有限的，如果你花心思去琢磨格律，你就没有办法去琢磨领导的心思，去琢磨周围的同事在想什么，你就没有办法去琢磨怎么样把股票炒好。所以，“工”是因为你喜欢“工”，你花了很多心思在那个方面，那么你花在主营业务上的心思就很少，自然你的业绩就很差，老板就不会喜欢你。老板不喜欢你，你就肯定发不了奖金，也提拔不了，所以你就“穷”。 这是第一种解释，认为因果关系是倒过来的，是“工”导致了“穷”。    举几个例子，李白受玉真公主之荐入宫，李隆基非常喜欢他。李隆基动不动带着杨玉环在宫里耍，但是老觉得不痛快，因为爽的感觉不能长久地保留下来，不能很好地抒发出来，找了很多御用诗人都写得不透彻，就把李白叫过来。   李白当时还不知道干什么，吩咐了以后，一提笔，流传千古的诗歌就出来了，“云想衣裳花想容“等等。但是李白在宫里只待了两年就被赶出来了，为什么呢？同事在背后诬陷他，嘀咕他，琢磨他，说他的坏话；他的上级也拼命给他使绊子，非常的不爽。他们联合起来在李隆基面前扎他的针，扎了一针又一针，到后来李隆基实在受不了了，“赐金放归”，给了他很多钱，你出去玩儿吧，实在罩不住你了。     根子上这是为什么呢？就是因为李白在写诗这个层面上花的心思太多。李白的情商不会很高，所以他既不揣摩领导的意图，也不揣摩同事的想法。同事都在他背后使绊子，他茫然无知，出去以后琢磨了很多年终于明白了。后来他落魄时写的回忆这段生活的诗歌，是充满很多牢骚的，就是同事陷害他，这帮王八蛋真坏，他写过一些这样的诗歌。    以李白的现实案例来看，“工”完全有可能是“穷”的原因。因果关系完全可能是倒过来的。    第二、还有一种可能性，就是存在一个C。怎么来提出存在C的理论呢？这个理论也是很容易提出来的。为什么张三生下来数学就学的很好，李四怎么学都学不明白呢？因为人的天分是不一样的。这个天分就是我说的C。    有的人生下来感情就比较脆弱，非常多愁伤感，听到秋风吹动树叶的声音就会流泪，有的人听了啥也没听见，这个就是天分的差异。    如果你是一个听见秋风就会流泪的人，你的本性是这样，那么你的诗歌就容易写得很好，因为你对世界的观察体会非常细微，你有一个高傲细微，敏感脆弱的心灵。你自己首先被感动了，你写出来的东西就容易感动别人。所以这个C就是你的天分，你的天分会导致你的诗歌写得很好。    如果你的心灵天生如此脆弱，领导批评你两句你马上就哭鼻子，哭完鼻子就怠工，怠工完就提交辞呈，那你奖金肯定领不到，更别说提拔了，这样“穷”就是不可避免的。     在社会上，在人群里混，人群本质上是一个丛林社会，相互利用，弱肉强食、优胜劣汰。一颗脆弱高傲的心灵在人堆儿里是很难混得开的。所以这样一个C就必然导致“穷”这个现象。 如果这个解读是对的，那A和B，“穷”和“工”之间是没有因果关系的，两者之间只是一种相关关系。    我们举这个“穷而后工”的例子是想说明，我们看到的大量经济现象和很多的社会现象，如果对他们进行统计手段的处理，只能得到相关关系。但是我们为了获得对世界的洞察，并以这样的洞察为基础，获得对世界的比较稳定可靠的预测能力，我们必须探索因果关系。    但是从相关关系跨越到因果关系，这条沟有多宽呢?这本质上要排除C的存在，或者说认为C不存在。而“C是不存在的”，这一命题可能是无法证伪的，至少在绝大多数时候很难，除非是受控实验。     我们最近的例子是什么呢？当然是美国的金融危机。美国经济长达20年的繁荣，包括资产市场的繁荣，人们把这种繁荣与神奇的货币政策联系在一起，并且认为这是因果关系。但是人们不知道，实际上在这背后有一个强大的C，金融的自由化，美国影子银行体系的发展，非常快速的技术进步，人口的红利，世界范围内冷战的消退等等都是人们或多或少没有充分注意到的C，它同时带来两种现象。等到这个C出问题的时候，货币政策影响经济的能力马上垮塌。回头看，货币政策对经济的影响能力，可能远远没有主流学者当时理解和吹嘘的那么大。

高善文：如何做基本面研究的十个小故事（二）

(2013-11-01 15:39:09)
; 分类：生活杂谈
高善文简介：     安信证券 首席经济学家高善文， 2008年 年薪就在1000万以上,目前年薪1300万；  “远见杯”宏观经济季度预测误差客观排名，2006年至2010年连续5年参赛，4次获得第一名；      《新财富》杂志分析师排行榜，2004年至2010年7次参与排名，其中2004、2005、2006、2007、2010年共5次获得第一名；    《证券市场周刊》水晶球奖，2007年至2010年4次参与排名，2007、2009、2010年共3次获得第一名。    高善文 是券商甚至经济圈内，大家公认、最敬佩的研究者，他在对经济和股市的研究上，思维缜密，见解深刻，视角新颖，逻辑严谨；而且他的文风是通俗易读，趣意盎然，软文功底深厚，像是文学家，读起来不像研究报告，倒像杂志风味；他对经济和股市未来的分析判断上，相对较为准确。除此之外，高善文 人品高尚，道德节操较高，修养深厚，谈吐儒雅，又不像学究，不摆架子，平易近人，又有儒家大师之风范。可以说  高善文 集大成于一体，实在是难得的国内券商研究的领头人物，当之无愧。 接上（一） 6．引力与温度无关     接下来我们对研究做第二个层面的展开。从哲学的角度来看，研究的对象是什么呢？研究的对象在本质上是讨论因果关系。那什么叫因果关系呢？因果关系本身需要一个密实的定义。      以我个人的体会来看，因果关系是对一个封闭的系统而言，我们可以观察到它的输入，也可以观察到它的输出。假设一个封闭系统，我们把它隔离起来，它有100项输入，我们可以看到输入，也可以看到输出。当这个封闭系统的99项输入都不变，只有1项输入在变化，这个输入的变化在输出层面所产生的变动，我们就说这两个现象之间存在因果关系。    之所以要对因果关系作这样一个密实的定义，我举几个例子。     第一个例子，在牛顿时代，牛顿本人研究了很多的现象，研究了光线色彩的构成，研究了潮汐，研究了地球围绕太阳运动和月亮围绕地球运动等等。但是如果我们去看牛顿理论本身，以现代的眼光来看，这是一个奇迹。这个奇迹并不是他在数学上多么了不起，尽管他在这个领域也非常了不起。     我们想说的是，地球与太阳之间的相互作用，不依赖于太阳是由什么样的元素组成的，不依赖于太阳的表面温度是什么，不依赖于太阳本身的密度有多大，只依赖于太阳的质量和太阳与地球之间的距离，而与太阳很多其他的属性，都是可以屏蔽和隔离开的。这本身是个奇迹，使得我们在研究地球和太阳相互运动的时候，我们可以忽略太阳的物理构成，但是依然可以把两者的作用关系理解的非常清楚。      我举这个例子是想说，物理学研究的世界在原则上是可以隔离的。你可以把太阳的很多属性隔离掉，但是仍然把这个系统研究得很清楚。而当人们在研究更现实的物理理论的预测时，进行的都是可控试验。比如说伽利略，把两个铁球，一个20斤，一个10斤，从同样的位置放下去，人们看到它们同时落地。这个本身是可控试验。可控试验意味着你可以严密的控制输入。或者，在研究天体物理学的时候，并不是可控试验，但是这个世界的研究在方法上，在原则上，它居然是可以隔离的。这个使得在研究因果关系的时候，研究过程变得更加容易。     为什么经济学的研究在这个层面上非常的难?为什么生物学的研究，特别是关于人体的研究，非常的难?为什么现代医药的研究非常的难?因为这个系统在原则上在方法上是很难隔离的。它不能够像研究地球与太阳的运动一样，把太阳的表面温度隔离掉。     比如在生物体的层面上，一个普遍的现象叫“代偿”，就是说如果你某一项生物机能非常的不发达，一定有另一项生物机能非常的发达。“代偿”很可能跟漫长的进化过程中的竞争有关系，但是它非常清楚地表明人体在研究上是不能简单隔离的。一个系统的调整在另一个系统之中会引起非常复杂的反应，这些反应又会倒过来影响你原来研究的这个问题，而且这些过程本身很难理解清楚。 所以，世界上有那么多杰出的物理学家，但是在经济学、社会学、或者医学等等领域，为什么缺乏物理学那样伟大的成就呢？我们可能对这些领域的很多学者不是非常熟悉，但未见得是他们不聪明。     更重要的原因是他们处理的这个体系在方法上，也许人们需要寻找新的方法，至少简单隔离法和可控实验的研究方法是很难适用的。 7．雄鸡一唱天下白    我们都知道在经济研究中，对经验数据的处理，通常只能得到相关关系，但是相关关系和因果关系有很大的不同。     我先举一个例子，中国唐代有一句诗叫做“雄鸡一唱天下白”。这句诗描述了一个观测，有两个现象：第一个现象是公鸡叫，第二个现象是天亮。他还描述了这两个现象之间的联系，就是公鸡叫稳定地领先并预言着天要亮了。所以这是一个命题。     从这个描述之中，我们清楚的知道这两种现象至少存在着非常紧密的相关关系，而且公鸡叫是稳定地领先于天亮的，但是这并不意味着公鸡叫是天亮的原因。     我们如何知道公鸡叫不是天亮的原因呢？从这个命题本身，从他们密切的相关关系，从公鸡叫的领先这些角度，我们都是无法知道的。我们能够很幸运地知道这一点，需要其他一些知识。     这些知识至少在两个层面上可以获得，第一个层面是现代天文学以令人信服的证据告诉我们，天亮不亮和公鸡叫是没有关系的。我们接受现代天文学的这些结论，我们知道这是跟地球围绕太阳转有关系，而跟公鸡叫是没有关系的。但是这些知识在我们刚才的数据处理系统之外，是一些额外的知识。如果没有这些额外的知识，我们不知道公鸡叫和天亮之间有没有因果关系。      第二个方法就是通过对鸡瘟的研究。鸡瘟使得大量公鸡都被宰杀，但是天照样准时的亮起来。这样一个自然实验清楚的表明他们之间不可能有因果关系。即鸡瘟这个自然事件导致公鸡叫这个现象被控制住了，没有公鸡叫了，但是天照样亮，所以说明他们之间是没有因果关系的。在这个意义上来讲，鸡瘟提供了一个类似的可控实验。在这个系统中，把这个变量控制住，其他的结果是不变的，所以没有因果关系。      所以在现代经济学的研究之中，我们看到最近很多年以来，人们对自然实验的研究精力，比如一场地震对经济增长的影响，再比如通过双胞胎样本研究教育的影响……为什么人们去研究这些自然实验呢？很重要的一个原因是自然实验比较接近可控实验，可以使人们接近理解其中的因果关系。科学研究最终是为了逼近因果关系。   8．诗必穷而后工     我们知道，许多实证的经济研究处理的都是相关关系。比如很多人通常说M1跟股市有什么样的关系，物价跟哪些因素有什么样的关系。这些论证在方法上都是基于相关性的一些描述，两条线拉在一起，比较认真负责的计算一个相关系数，不认真负责的，就说：“你看，你看，这两条线很像！”但是原则上都是基于对相关关系的描述。     在密实的理论研究中，我们探究的是因果关系。那我们要问的是：因果关系和相关关系的区别在哪里？弄清楚这一区别对理解和厘清经济研究是非常重要的。那么因果关系和相关关系的区别在哪里？ 如果A是一个现象，B是一个现象 ，C是我们没有看到的一个现象。    如果A与B之间存在相关关系，那么可能存在三种情况，第一种是A cause了B，A是B的原因；第二种是B cause 了A，B是A的原因；第三种是C同时cause了A 和B，C既是A的原因，也是B的原因。     如果我们不能排除C的存在，我们就无法断定AB之间的相关关系可以上升为因果关系；此外，知道这个因果关系是沿着A到B，还是沿着B到A，也不太容易，这些问题是实证研究非常大的困难。    可以控制的实验的好处就是可以把这个C给排除掉。而天文学，比如说研究地球和太阳的运动，非常大的好处是即使这个C是太阳的表面温度，是太阳的元素构成，但是它跟A、B之间没有关系，你可以认为他不存在。     但是在经济研究之中，C太多，B到A的情况太多。所以从做出预测到观察事实，观察的事实跟预测之间的联系如果用因果关系的链条来梳理的话，有非常大的不确定性。为了说明这一点，我举一个案例。

高善文：如何做基本面研究的十个小故事（一）

(2013-10-31 16:14:52)
; 分类：生活杂谈
高善文简介：     安信证券 首席经济学家高善文， 2008年 年薪就在1000万以上；  “远见杯”宏观经济季度预测误差客观排名，2006年至2010年连续5年参赛，4次获得第一名；      《新财富》杂志分析师排行榜，2004年至2010年7次参与排名，其中2004、2005、2006、2007、2010年共5次获得第一名；    《证券市场周刊》水晶球奖，2007年至2010年4次参与排名，2007、2009、2010年共3次获得第一名。    高善文 是券商甚至经济圈内，大家最敬佩的研究者，他在对经济和股市的研究上，思维缜密，见解深刻，视角新颖，逻辑严谨；而且他的文风是通俗易读，趣意盎然，像是文学家，读起来不像研究报告，倒像杂志风味；他对经济和股市未来的分析判断上，又较为准确。除此之外， 高善文 人品高尚，道德节操较高，修养深厚，谈吐儒雅，又不像学究，似有儒家之风范。可以说  高善文 集大成于一体，实在是难得的国内券商研究的领头人物，当之无愧。     正确的方法有助于使我们更好地理解市场运行的内在逻辑，从而降低预测失败的概率。我们通过十个小故事，来讲述对研究方法的一些想法和体会。      我想先讲一讲我个人对研究方法的一些想法和体会。这部分陈述在我看来是异常重要的，尽管它没有实际的内容在里面。为了把这部分讲清楚，我给大家讲几个故事，也会使大家听起来更轻松。 1．非洲蚂蚁如何找家？     在几十年以前，生物学家很热衷于使用进化理论来研究生物的行为。在这种研究的过程中，他们发现非洲沙漠里有一种蚂蚁，这种蚂蚁找回自己巢穴的行为非常奇怪。     在当时人们已经知道，正常的条件下，蚂蚁要找回自己的巢穴，主要的办法是在它们离开巢穴的时候，沿途留下很多气味。这样，等到蚂蚁要回家的时候就会循着气味回家，因为蚂蚁是没有视觉的。知道这样一个原因的方法是很简单的：在蚂蚁经过的沿途放几个樟脑球。一般的话，蚂蚁就会迷路。      但是，科学家发现非洲沙漠里的这种蚂蚁，实际上不是依靠气味来识别路途的。所以，在很长的时间里，大家对这种蚂蚁如何找回自己的巢穴非常感兴趣。     当时，为了解释这种蚂蚁是如何找回家的，出现了很多竞争性的理论。其中一种理论认为，在这种蚂蚁体内，有一种计步器。当蚂蚁离开自己巢穴的时候，它的计步器就开始工作，统计蚂蚁的步数。然后，当蚂蚁找回家的时候，计步器可以反向工作。当计步器清零，蚂蚁就知道已经到家了。    从研究的角度，我们把迄今为止的这个案例总结为两点：    我们看到研究的第一步是观察现象，提出问题。他观察到的现象就是蚂蚁回家，提出的问题就是这种蚂蚁回家很奇怪，那它是如何回家的呢？    第二步就是提出理论，做出猜想。为了解释所面对的现象，我们要提出一个假说，提出一个理论，这个理论在逻辑上要能够自圆其说，要能够解释所面对的现象，这是研究的第二步。     但是在那以后的几十年间，人们不知道这个假说是不是对的（就是蚂蚁体内有计步器的假说）。     我以前曾经问过很过很多面试的学生和实习生，如果现在把这样一个假说抛给你，要试图知道这个假说是不是对的，怎么办呢？      不少学生的第一直觉是把蚂蚁解剖一下，然后用显微镜，用生物学的方法来寻找计步器在哪里。其实稍微简单地想想就可以知道，这种办法在操作上是非常困难的，是几乎不太可能成功的。     因为计步器作为一种假说，很难跟具体的生物器官去对应起来。即便你能够对应起来，这种器官的运作在解剖学的意义上也是很难理解的。所以，在很长的时间里，人们始终不知道这种假说是不是对的，它毫无疑问是一种引人注意的、很有趣的假说。         前几年，科学杂志发表了一篇生物学论文，这篇论文就试图回答这样一个问题，就是这种计步器的假说是否是正确的。    它是如何回答这个问题呢？以现在的眼光看，办法很简单，但是在很长的一段时间里人们都不知道这些办法。    它的办法是把这些蚂蚁捉来，分成两组。把第一组蚂蚁的腿截断一半，接到第二组蚂蚁的腿上。这样第一组蚂蚁的腿就缩短了一半，第二组蚂蚁的腿就延长了一部分。这些是在蚂蚁离开家以后非常快速的完成的。     如果计步器理论的假说是正确的，从这个假说出发得到的预测是，腿被截掉一半的蚂蚁在往回走的路上，在中途一半的时候就开始表现出找家的行为，主要就是开始团团转；而腿被延长的蚂蚁，会跨过自己的巢穴，继续向前走可以计算的距离，然后才表现找家的行为。从这样的假说出发，理论上可以做出这样的预测。所以接下来的问题就是用实验证据的方法来看看这个预测是不是正确的。       这篇论文能够在科学杂志上发表，很重要的原因就是这个假说居然是正确的。蚂蚁找家行为的表现与这一理论的预测是一模一样的。 在这里我们看到研究的第三步和第四步。     如果说研究的第一步是观察现象，提出问题，第二步是提出假说，提出理论，那么研究的第三步就是从假说和理论出发，从其内在的逻辑出发，去提出一系列的预测。这一系列的预测本身是基于理论的内在逻辑推演出来的。    研究的第四步就是有系统性地搜集经验、事实和证据，并把这些经验、事实和证据同理论的预测相对照。     如果理论的所有预测都能够和经验事实一致起来，那我们就接受这个理论；如果理论的预测和经验事实不一致，那我们就推翻这个理论，去寻求一个新的理论。      这就是我们迄今所知道的所有科学研究的四个步骤。这四个步骤是缺一不可的，关于他们的重要性，我们再举另一个例子。 2．重的物体比轻的物体下落得更快   在古希腊时期，那时的人们很喜欢辩论。为了支持辩论技巧，一部分的人发展起了非常发达的形式逻辑。形式逻辑在此后上千年时间里的发展水平都没有超过古希腊。形式逻辑在那个时代的顶点应该是欧氏几何。    欧氏几何基于非常简单的假设，就是“两点之间的最短距离是一条直线”。它基于如此简单的一条假设，就可以推演出非常庞大、非常密实的命题体系。     古希腊学者在那个时代就试图论证“地球是圆的”，并提出了一系列的证据，他们还以几何学为基础去估算地球的周长。即使以现代的眼光来看，这样的估算成就也是很了不起的。     我们想说的是，任何一个理论都必须有逻辑，而它的基础就是基于古希腊时代的形式逻辑。在数千年以前的古希腊时代，大约跟中国的孔子时代差不多，希腊人的逻辑就已经非常的发达，远远高于中国先哲的水平。      但是我们也知道，古希腊有一个先哲亚里士多德。他的庞大的理论之中有很多命题，其中一个广受瞩目的命题是：重的物体比轻的物体下落得更快。这个命题在亚里士多德的著作中有非常明确地阐述。而我们现在清楚地知道这个命题本身是不对的。    但是，从亚里士多德提出这个命题一直到伽利略时代，在上千年的时间里，没有人公开地、严肃地去质疑这个命题或这个预言。为什么呢?因为在漫长的时间里，人们不知道做科学研究的第三步和第四步。      亚里士多德观察到羽毛比石头下落得更慢，观察到一个现象，他提出了一个理论，认为重的物体比轻的物体下落的更快。这已经是一个抽象，是一个理论。但是这个理论是不是正确的呢？       他需要第三步，以这个理论为基础做出预测，然后是第四步，用可控的实验去验证这个预测。在亚里士多德时代一直到伽利略时代的漫长的时间里，人们不知道为了取得知识和理解上的进步，第三步和第四步是不可或缺的。所以，在那漫长的时间里，科学本身并没有诞生。直到伽利略和牛顿时代，人们才认识到，理论不但需要逻辑支撑，还需要对世界做系统的观察，并用这些观察来验证理论的预测，在验证的基础上推翻一个理论或者接受一个理论。     爱因斯坦曾经讲过，现代科学的诞生是一个偶然。这个偶然来自于两种思想的碰撞和汇融。一种思想是形式逻辑。从现代对文明史的回顾来看，只有在古希腊提出了非常发达的形式逻辑。而另外一个很重要的精神源头就是实证精神。所谓的实证精神，就是对事实有系统的搜集、测量和记录。    只有当形式逻辑和实证精神这两种思潮交融在一起的时候，科学在欧洲才大放光芒。从伽利略时代到牛顿，到达尔文，到麦克斯韦，到爱因斯坦，无不是遵循这样的方法，将科学推向更加昌明的地步。 3．光线是可以弯曲的    爱因斯坦的广义相对论本身在数学上，在思想上，毫无疑问是异常复杂的。但是他所做出的预测，他所做出的可以观察的、以前人们所不知道的预测，却是惊人的简单。     比如说，一个非常重要的预测是：当光线通过重力场的时候，光线本身可以被拉弯。这个事实以前人们是不知道，并且是无法想象的。而这个在现代天文学的观察上一般叫做“重力场的透镜效应”或“爱因斯坦透镜效应”。     以这样一个重要的理论为基础，他所能做出的预言是什么呢？爱因斯坦本人严密计算出来的预言是：当发生日全食时，太阳的光芒完全被月亮屏蔽。在这样的条件下，太阳背后的恒星所发出的光经过太阳的重力场时被拉弯，照射到了地球上。这个时候人们对这颗恒星位置的计算，同太阳在其他位置时的计算有轻微的偏离，而这个偏离的大小是可以计算出来的。     1918年，英国的远征队分别在地球的不同地方对这一预言进行了观测，而观测的结果与爱因斯坦的预言是一模一样的。这是广义相对论获得广泛支持，爱因斯坦成为世界名人非常关键的实验证据。    在这里，我们也可以看到科学研究的四个步骤是缺一不可的，科学研究本质上是实证精神和形式逻辑的结合。 4．民可使由之，不可使然之     如果我们回过头看中国三千年的文明史，我们会看到中国人既没有实证精神，也没有形式逻辑。在中国大量的史料中，我们看的纪录是，皇帝今天晚上宠幸了哪位妃子，名字叫什么，我们看到的是韩信在月下策划政变，最后没有成功。我们没有看到对世界的运行做出的有系统的测量、观察和记录。     中国的先秦时代也有很激烈的辩论，这种辩论也推动了逻辑的发展，其到达的高度中国人在后来再也没有到达过，但是它跟古希腊的形式逻辑相比是不在一个量级上的。     在朱熹或是更晚的时代，知识分子都醉心于解读古代的典籍。这种解读首先沉迷于对定义的辩论。比如对论语的解读，首先沉迷于这句话在字义上如何解读，如何定义，而没有严密的逻辑推演和合理预测。     举例来说，康有为如何解释 “民可使由之，不可使然之”呢？中国古代是没有标点的，这句话在很长时间里大家的解读是一样的，但是康有为提出了新的解读，认为原意是“民可，使由之，不可，使然之”，意思是“如果老百姓答应，那就这么办，如果老百姓不答应，就跟他们讲明白”。这个倒有点儿像现代西方民主政治的理想。但是包括梁启超在内，对这样的解读都非常的怀疑。      这里我们看到的是中国人古代的治学方法：命题的本身没有非常清晰的含义，命题的基础没有非常严密的定义，命题的展开过程没有密实的逻辑，命题本身也没有提出任何预测。有时候即使提出预测，人们也不用系统性的观察去验证这个预测。     例如，在中医的著作中，关于生男生女在理论上是这样解释的：夫妇双方如果在单日行房，则生男；在偶日行房，则生女。这也是一个理论，这个理论做出了很重要的预测，但是你没有看到哪个中国人去系统性地搜集事实来验证这个理论。      所以中国人在漫长的文明史中既没有形式逻辑，也没有实证精神，所以中国自始至终没有科学。但中国文明居然延续至今，也算一大奇迹。     为什么我们要从这么遥远的孔子时代讲起呢？非常重要的原因是，既没有形式逻辑也没有实证精神的传统一直延续到当代。即使是洋务运动和五四运动在一定程度上使西方的思想在中国开始广泛的传播，但是在骨子里，中国学者仍然非常深刻地缺乏实证精神，非常深刻地缺乏形式逻辑。余续所及，影响很广。 5．“下边，没有了”    如果再具体到我们的证券研究领域，个人认为，绝大多数我们所看到的研究报告之中，你找不到非常密实的逻辑和基于这些逻辑提出的预测，或者你偶尔能看到一点密实的逻辑，但是你看不到通过对证据系统性地梳理来验证这些预测，从而接受或者推翻一个理论。     在国内大量卖方研究报告之中，我们看到的是材料的堆积，我们看到的是像孔子一样的突然的灵感，或者像中医一样突然来一段论断，然后就没有了。像纪晓岚对老太监讲的故事：下边，没有了。既不以此为基础做出一系列的预测，更谈不上对事实和经验进行系统性的梳理去验证预测。    在过去七年的时间里，我们一直试图遵循前述方法去积累对经济和市场的理解。如果说跟七年前相比，我们对经济，对市场的某些理解比那个时候有一点点进步的话，这种进步首先是得益于这样的方法。     这些是我想对方法论所做的第一个层面的陈述。我们回顾了科学研究所遵循的一些共同的规则，所有的学科都要遵循这些规则。牛顿本人是遵循这些规则，爱因斯坦本人是遵循这些规则，包括达尔文，包括麦克斯韦等都是遵循这些规则。霍金曾经说过，“这注定是我们的知识能够取得大的进步的方法。除了这样的方法，我们不知道还有其他的方法可以帮助我们进步。”

从5万做到2亿的农民-傅海棠的期货感悟

(2013-10-30 16:20:14)
; 分类：交易感悟
傅海棠   简介：从5万到两亿。坚定的基本面交易者，曾饱受期市沉浮，2000开始做期货，但2000-2009年，这9年中，屡战屡败，屡败屡战，赔的差点倾家荡产，死去活来。好在08年后，突然间领悟，明白了自己的优势，放弃了自己的劣势，于是选择将农产品作为自己重点操作的品种，将基本面分析作为自己操作的主要依据。09年再次破茧重生，从5万，用两年的时间内，做到了两亿，成就一段期市神话。2013年成绩尚可，目前赚了约5000万。 *投资风格* 依靠基本分析判断趋势，建仓后长期持有   *采访实录* 江湖小编：您什么时候进入期货市场？之前有过其他的投资经历吗？您的期货投资之路是否顺利？经历过怎样的波折和收获？ 傅海棠：在进入期货市场以前我是以做生意为主的，到96年开始搞养殖业。我是2000年进入期货市场的，算起来也有13个年头了。进入期货市场以后，投资不算顺利，也经过了很大的波折，赚赚赔赔、赔赔赚赚，亏光过好几次，最不幸的时候也是死去活来的。真正的转折是从09年开始的，从09年到10年的国庆节以后，不到两年的时间，我的资金增长的很快，当然有行情的配合：赚了一波大蒜，两波棉花，资金翻了2000倍，最终的收获还是很大的。 江湖小编：您觉得期货投资者想要从亏损走向盈利，最需要克服的困难或难点是什么？最需要掌握的知识或技能是什么？ 傅海棠：期货投资者要从亏损走向盈利，第一：要有良好的心态与正确的观点、方向，亏钱不能怨行情而应该怪自己。行情是不可改变的，只能改变自己。很多投资者亏钱后喜欢怨行情，这就是严重的心态不好。亏钱后应该找到亏钱的原因，看交易的方式方法对不对，以稳定的心态，以正确的观点和方向，这样久而久之就会不断提高自己的水平。第二：不能“赌”，很多投资人做期货是靠“赌”，期货是未来商品价格的涨与跌、高与低，是一个预期，做期货做的是这个“预期”。有很多投资者可能做了很多年的期货，不知道期货是什么，解不开期货之谜。你做的是一个未来，对未来价格的走势判断，看一天行情的走势不说明未来的方向，即使今天一个涨停也不能代表未来的行情是涨。所以判断未来的行情不能只看一天，要从长期的和宏观的政治角度、经济角度、历史角度、心理角度、哲学角度等综合判断。所以要掌握很多知识和要领，如果掌握不透的话，对于行情走势的综合判断就是一个难点，就如盲人摸象。 江湖小编：请问您是根据什么原则来选择交易品种的？ 傅海棠：我交易过的品种很多，但主要交易的还是一个到两个。当然我也会关注其他的品种，关注其他品种是否会有供求方面的转折，我选择交易品种主要还是根据基本面的。有时候某个品种短时间内的基本面有变化，利多或利空，我就会短线做一把，然后就出来。 江湖小编：长期趋势投资会面临较大的权益波动，当大资金账户的权益遇到较大的波动时，您是如何管理资金曲线的？账户本金的回撤和利润的回撤一般控制在多大的范围内？ 傅海棠：做期货不能把它看成钱，期货市场上的钱就是一个数字，今天变大、明天变小，这是一个很正常的现象，所以要有一个良好的心态。做期货也不能追求我的资金一定要直线上升。总体上升就是上升，我的最大回撤控制在20%。 江湖小编：大资金一天的盈亏可能会有上百万、上千万甚至更多，您如何看待短期内的盈亏得失？这种波动带来的心理压力您是如何缓解的？ 傅海棠：短期的盈亏我一般不在乎，我认为资金短期的波动很正常。但是有一个基础，你对趋势的把握度越高，你的心理稳定性就越强，回调的行情就不对给你带来大的精神压力。所以归根结底要对基本面中价格有个很好的认识。 江湖小编：成熟的期货投资者都知道运作大资金要比运作小资金难很多，而您操作大资金也游刃有余，就实际操作的经验来看，操作大资金和小资金相比，主要需要克服哪些困难？ 傅海棠：在期货中，操作大资金确实比操作小资金要难很多，因为船大难掉头。建仓的时候也有困难，因为期货是对手交易，要有相对应的对手才能够开仓。相对于小资金而言，市场容量大，进进出出对市场的影响比较小。对于小资金而言可以进出相对频繁一些。对于大资金而言，一般以长线为主。所以操作大资金，一方面要认清趋势；另一方面要克服心理上的问题，心态要稳定。   精彩语录： （从5万到2亿）具体是做两个品种，三波行情。第一个品种是大蒜，第二个品种是棉花。 天道就是市场，市场有自己的运行规律，任何人都干预和左右不了。 有的品种3-5年一个周期，或者是10年，甚至20年，说不定哪天就冒出一个历史大机遇。 具体操作主要做一个品种，或者在一个主要品种以外，2、3个品种轻仓少量参与。 我种过地，期货上的很多品种都生产过，大豆、玉米、小麦、棉花、大蒜等。 我能知道大多数农民是怎么想的。 多次对大行情的看法，虽然不能说一个点位都不差，基本上还是比较准确的。 有些人炒了很多年的期货，却不知道期货是什么。 他们亏损的主要原因是不知道什么是期货，没有解开期货之谜。 亏的时候不能怨行情，要先怨自己。 行情不能由自己的性子来，自己的性子是可以改变的，但是不能改变行情。 再大的人为力量也只能左右一时，左右不了一世。任何人和市场对着干总会走向灭亡的。 技术分析不能确切定位，而只能是如果。 行情是等来的而不是做出来的。 国家发布的信息不能不信也不能完全相信，需要去伪存真。 收集信息需要自己亲自调查，通过调查然后再结合心理分析。 信息是最值钱的，我建立这个信息体系就是让他们时时刻刻提醒我，强迫我每天对各个品种都看一遍。 时时刻刻关注这些品种，一旦某一个品种来了机会，提前察觉，不然可能这个品种的行情走过去才发现自己忘了。 如果市场的条件突然改变，观点也要及时改变，一切以市场为准，要客观，不能主观。 我不能算超长线，也不能算短线。长线中间也有倒仓、平仓、开仓。长线短做，以防万一。 大势就是极端的或相对极端的行情，超出常规的、历史性的罕见的行情。这波行情和爆发之前的价格波动范围相比是很可观的。 反向运动的时候，在我们的心中应该有数，涨了一段的价格之后，回调的幅度有多大，保证金受到的损害有多大。 通过综合条件分析，如果具备就能做到，可以做到100%，一定涨或者一定跌。 世间没有想不到的事情，只有做不到的事情。 我的方法别人完全能够复制。研究的方法是对的，目标正确，早晚有一天会成功。如果不成功，那就是下的功夫还不到，前提条件不够。 我还是一个农民，我是农民出身，不愿改变农民的性质，因为农民是最质朴的。 从农民的角度去研究，得出的哲学思想是最正确的，没有什么装扮的成分。

如何在无风险的情况下抓住一波趋势

(2013-10-29 16:13:20)
; 分类：交易感悟
800点行情你只赚100点，那你需要的大赚要从哪来？整个绩效表永远都没有大赚，你要怎么赢？”     假设，你对某段行情有些感觉，你在9000点开始看空后势，你认为会跌到5000点，现在你有一笔资金50万想要操期指，你觉得可以赚多少？一般散户，会怎么操这个盘？我问过几个人，他们这样回答：     1、50万下1空单，不断转仓，真的跌到5000点时赚80万，到目标价平仓。     2、50万下2手空单，不断转仓，真的跌到5000时可以赚160万，你看看，不少吧?!     显然的，如果你是有交易经验的人，你会觉得这种想法太天真，缺乏事实的考量，因为上面的回答不但简化许多问题，也暴露了许多严重问题。     真实情况，会遇到几个问题：     第一种：     a. 如果没跌到5000点那要怎么办？何时要获利了结？     b. 如果在9000放空，结果先拉到万点再跌到5000(就像去年3、4月那样)，潜在的损失约20万，占资金40%，     真实遇到这种情况，一般人会砍掉赔钱部位然后不敢再进场，因为你的保证金也快没了，换言之，这种太大的风险下几乎不可能成功。     c. 如果大盘最后跌到3000点，你会不会觉得自己错失掉某些东西？？     第二种：     a. 同上a。     b. 同上b，但问题更大! 因为先拉到万点的话，钱差不多都赔光了。     c. 你会先遇到b的严重问题，所以应该没有处理获利的“烦脑”。     你会想，真的有人这么天真去操盘吗？事实告诉我们，很多人就是这样操盘!     风险和报酬一直都是很难衡量出一个平衡的，有人选择放弃风险，有人选择放弃报酬，也有人抓个比例想要取得平衡。     先想想，上面的问题要如何解决？你在9000点时很强烈的看空后势，你想要赚这个钱，看空这个想法并无任何威力，要赚的到钱才有用，     而且，如果事后就证明你是对的，你没赚到这个钱，很可惜吧？!但是如果你的看法不但是对的，你还赔钱，心里不是更郁闷吗？     我的操盘法会是这样：既然我是看到5000点，表示我是看空长线的趋势，当然我就是操长线：     1、首先我在9000点放空1手期指，停损设在9100，所以如果我停损了就赔2万，潜在风险约4%，也就是说，如果第一笔停损，损失资金的4%，可以接受。     2、如果停损那就再找空点，注意，我强调过，只要我是看空的，就算我停损，我还是会再进场找机会放空；除非你发现你错了，而更改了你看空的看法。     3、如果有利润出现(也就是出现向下的跌势)，那表示到目前为止，我都是对的。同样的，目前已经有下跌势开始出现，你当然得假设自己长线看空的看法是对的，故有反弹并不要急着平仓赶紧入袋为安，反而在出现反弹时，要以现有利润当保护去加码再重设停利点。     4、我看空后势而做空单，所以我的加码操作的点当然是在反弹时，尽量不要在下跌时去加码，尤其是在急杀时。     假设我在9000点空一口，跌到8000点预期有反弹，我也不平仓，弹到8500我再空一口，于是我的成本变成8750，我就在8700设停利，为何我要放弃现有1000点利润去加码？记住我现在是操长线，不要在意短期可能的波动，将眼光放远，否则你看空到5000点的想法会白白浪费掉。（风物长宜放眼量，胸无全局者不足落一子。）     5、不断往下跌就代表你的看空想法越来越正确，每出现反弹就该加码去放空，再重新计算成本调整停利点。     6、重复5。     7、就算停利后也不代表就结束了，只要你看空，你还是可以重新再进场建立部位以证实自己的看法。     8、假设真跌到5000了，你也不一定要急着获利了结，你可以出清一半部位，留部份部位来扩大你的获利，     因为到此你已经大赚了，获利不会侵蚀你的成本，大赚小赔的模式你可以去运用它，你可以大胆去提高这个可能再大赚的部份。当然你也可以依照你自己的策略全部平仓，好好去享受渡假，将赚来的钱犒赏自己这笔操作的胜利，让自己轻松以迎战下次的挑战。     9、仍是一句话，赚钱是天经地义的。          当然啦，如果行情判断再准确一点(我此处为做说明没考虑细节的行情)，加码点更准确或者你精细去计算加码的大小，报酬率会更高。         不断放大部位，但是却没有提高风险。     所以也有人称加码操作为复利操作法，因为越到后面你的部位会越来越大，潜在报酬也会越来越惊人!     过去我提过，去年行情有人因为强烈看空，不断在每个反弹点加码放空，他们只等获利了结胜利果实的来到，这是真实的事，     一个35岁的交易老手，去年4、5月开始建立空头部位，投入资金120万，今年初停利，获利1400万，连成本1500万，此笔交易报酬率1100%！     他告诉我，他每笔的停损连交易成本只有1.5万元(1.25%!)，如此可怕的风险报酬比，难怪他是大赢家！     一次大行情，可以让你资产暴增十倍。        短线操作就更需要操作者专业的判断，不断杀进杀出，已获取每段小利润，积少成多。     缺点是，容易掉头发，肾衰，阳痿早泄，也容易痴呆、健忘，衰老的快，因为压力很大，而且需要每天密切的盯盘，短线操作是否成功有很大一部份来自于你的准确率。你在去年进出100次，可能就要赢个40、50次以上，才有成功的胜算，而且获利可能ooxx…。     但你不能说短线绝对赚不到钱，但是我想，大部分人在还没靠短线操作致富之前，就已经在头发掉光前先放弃它了。     中长线操作者就是靠策略与几次狠赚来提升绩效，包括你的资金部位较大，你也不可能操短线，势必要选择中长线来操作。     但我认为，操作不等于预测，操作的乐趣不全来自于预测，     而是自己去规划，然后享受行情在你的策略下游走，你老神在在的赚取利润的感觉。     平时没大行情，没有赚什么钱，不用太在意，毕竟那赚不了什么钱，重点仍在你自己的规划，布局，重点明白你自己的手法，重点清楚你在等什么样的行情或机会，这些时候，让账户稳定，出现显著的回撤就可以。

第四期操盘手培训11月2日就正式开始

(2013-10-28 16:18:21)
; 分类：交易感悟
前三期共有200位左右的学员，感谢前三期学员的支持和厚爱，谢谢你们！         第四期操盘手培训（11月2日就正式开始） 第一种：操作培训+喊单指导。    培训内容： 1、系统化学习和正确使用道氏理论、K线、形态、缺口、量能、波浪、江恩等绝大部分的主流技术理 论，所讲的内容很难能在书本中找到，基于十五年左右的经验领悟，更加接近实战和更加正确地适合实战 ，整个理论自成一体。               2、基本面研究的逻辑思维和关键点，克服技术分析的致命缺陷，搭建基本面的研究框架，包括期货和股票， 分别搭建期货和股票的基本面研究团队。               3、程序化交易系统的编写与设计，学习世界上一些领先的程序化交易思维，尝试将自己的交易思想编 写成交易系统，不断融入好的交易思想。 4、建立起正确的交易理念，采用一些方法克服人性中的缺点，形成“交易自如、不贪婪不恐惧”的良好心态， 而且快乐地享受这个过程，不必刻意去克服。    培训形式：    理论授课、作业训练、复盘游戏、实战练习、行情探讨、经典文章赏析与研讨。    每日布置作业，根据最新行情，结合实战操作，撰写技术分析报告，然后进行批改和讨论，同时参 与每日的讨论和学习。    授课媒介：    理论授课是在视频软件，每日的作业训练、实战指导行情探讨、文章学习和每周的复盘游戏，都 是在QQ学员群。     培训后的效果：     能熟练正确、综合运用完善的理论体系，对行情的分析水平达到国内很优秀，判断成功率在80%以 上；交易操作能达到中等水平，可以节约5年左右的摸索时间，实现稳定盈利；能建立起正确的投资理 念和规则，掌握止损和止盈的设立技巧，掌握仓位管理的方法，形成自己的交易系统；      培训期限：3个月左右。           面相对象：适合有志于在交易中取得成功、实现财务自由和人生自由的人士，或者适合想在工作 之余能赚一些外快、生活更富足一些的人士。本培训体系是适合大部分上班族，不影响上班，前三期 的大部分学员也基本上都是上班族。    如果你有意的话，可以加我的QQ462865719。特点是：尽心尽力、全心全意，倾将前半生的感悟，都和盘 托出。       第二种：喊单指导     如果你不追求频繁的操作，主要想做顺趋势的行情，那么可以加入进来。顺趋势的操作手法，有 两大好处，第一：不影响你的工作，交易可以作为你的一个很好的副业；第二，确切地能够赚一些钱 。（虽然不能说短线肯定不赚钱，但是短线要有极高的天赋和经验，1000个人，可能不到1个人有这种 天赋）     我主要做确定性的行情，我虽然是顺趋势的操作，但是我的止损极小，基本上每笔止损能控制在 2%以内，这要求对入仓时机要有很高的把握和等待的耐心，所以回撤较小，账户稳定增长。如果你不 奢望一年赚五六倍甚至几十倍，一年只是稳定盈利，赚50%-200%左右，行情好的年份在200%以上，那 可以加入进来。     除了在QQ群里通知下单外，也有手机短信通知。    如果你有意的话，可以加我的QQ462865719。特点是：尽心尽力、全心全意，倾将前生的感悟，都 和盘托出。

从2.5万到20亿的"浓汤野人"：期货投机的贰壹零

(2013-10-28 16:09:32)
; 分类：交易感悟
浓汤野人，真名叫林广袤，物资学院期货专业毕业，几年之前是中纺操盘手职业投资人。    青泽：林广袤的交易其实不复杂，2万8千元本金，用了一个月时间，成长到15万，又用了半年时间达到600万。之后进入飞跃阶段，从600万，用了一年时间做到13亿，然后反手做空用一亿，赚了7亿，完成了2.8万元到20亿的传奇交易。                    期货投机的贰壹零（最新交易感悟）                   作者：浓汤野人     期货投机从表象上看是由涨跌、对错、盈亏、输赢等一系列二分法构成的，绝大部分参与者不论自己有没有意识到，终其投机生涯都陷在诸如此类的二分法中，不可自拔。喜欢问的问题是：接下来某品种是涨还是跌，这次某某输了还是赢了，赚了或赔了多少钱。       进阶的交易者不再关心这些二分法，转而关注一套从长期来看行之有效的交易系统，也就是不关心盈亏、胜负只注重系统的优化和执行，这就是回归到了一。那么是否回归了一就战无不胜，或者稳定盈利了呢？答案是否定的，因为任何一套交易系统都有它的适应范围，只在某段时间或者某种市场环境下有效，所以没有任何一种交易系统或方法可以保证长期稳定盈利。我们可以经常看到并非初学的交易者在问到底是金字塔加仓，还是倒金字塔加仓好？基本面分析法好还是技术分析好？哪种技术指标更好用？你用的是什么方法？这些都是陷入了误区。         我们来看看方法好坏的判断标准是什么？任何一种方法在应用的过程中都包含三个要素：方法本身，执行者，和当下的市场。就方法本身而言，只要是被检验过的方法，无论是均线，还是更复杂的技术指标（简单举例，系统必然还包括止损止盈加仓等），并没有高下之分，也就是佛法所谓法无高下，诸法平等。简单的方法适应面广，复杂的方法针对性强，有其利必有其弊。而市场千变万化，没有一种方法会适应所有市场，但是你只有一个，必有一种方法是适合你的。所以去除了市场因素之后任何方法的好坏标准都只有你知道，只有你自己才能判断，适合自己的就是最好的。就像郭靖练不好独孤九剑，令狐冲也难学降龙十八掌，但是这两种武功本身并没有高下之分。所以你听说过市场中有哪一个高手是继承了另一个高手和大师的方法而成为高手的吗？自己的剑只有靠自己打造，千人千剑，唯有身剑合一的那一刻才踏入修行的下一个阶段。         那么何为零？身剑合一的高手在某个特定的市场阶段都会成为市场的王者，所向无敌。但是在市场的其它阶段并不会那么顺利，甚至可能成为最失败的。因为任何一种方法都是针对市场的某些错误存在的，道家所谓孤阴不生，孤阳不长，成功的方法必然要有失败的对手盘。举一个大家都很熟悉的例子《六祖坛经》中神秀先做一谒“身是菩提树，心为明镜台；时时勤拂拭，莫使惹尘埃。”引出六祖著名的“菩提本无树，明镜亦非台；本来无一物，何处惹尘埃。”大家都认为六祖的更究竟，但是试想如果没有神秀在前，六祖会出何句证心？神秀的法是针对凡夫，六祖的法是针对神秀。放在一起六祖法高于神秀，但是六祖之法适合凡夫吗？所以环境不同，法也不同，本无高下之分。就像这个市场如果都是凡夫，神秀之法必胜于慧能，如果凡夫渡尽，慧能之法必胜于神秀。       因此当这个方法达到成功的极致，也就是失败的对手盘都被消灭，那么它所针对的市场错误也就消失了，它存在的本身就变成了市场的错误。所以道德经说：功成身退天之道也。所谓功成身退就是放弃那个一回归于零。只有随时能回归到零的人，才能有针对不同市场的不同的一，所谓实际理地不着一尘，万行门中不舍一法，只有这样才能摆脱不断成功失败的钟摆的命运。这个时候一就是零，零就是一，有即是空，空即是有，佛家所谓真空妙有。

常胜交易员——马可-威斯坦

(2013-10-25 15:39:53)
; 分类：交易感悟
马克-威斯坦做过房地产中介人，后来才改行担任全职交易员。在交易生涯的初期，由于他对交易一无所知，输钱就是家常便饭，他的交易就象是在撒钱。在经历一连串失败之后，他开始发奋钻研与市场交易的有关知识，也拜访前辈，谦虚学习，从此以后踏入坦途。除了一次惨痛的失败交易外，所有的交易都一帆风顺。威斯坦进行过多种交易，包括股票、股票期权、股价指数期货、外汇以及商品期货等。尽管他不太愿意透露自己到底赚了多少钱，不过从他涉足的交易种类之多就可以知道,他赚取的金额应该在几亿美元之上，国外曾报道过他，2012年一年就赚了0.5亿美金。 　　如何选择交易的时机？ 　　马克-威斯坦：使用各种技术指标如：走势图、波浪理论、某特分析法、费伯纳西系数、周期、人气、移动平均数和各种动量指标来判断进出的时机一般人认为技术分析不可信，主要原因是他们通常只愿用自己喜欢用的指标。我认为全能的技术指标根本不存在，你必须学习各种指标的使用方法。 　你是怎样学习的？ 马克-威斯坦：大胆学习，积累经验，向前辈学习，前辈的经验能够累计成一堆山，省得你再走弯路。 什么是决定进场的最重要的判断因素？ 马克-威斯坦：我总是等待市场行情失去上涨或下跌的动力时，反向操作。 你兼做股票与商品期货，这两种市场的价格行为有什么不同吗？ 马克-威斯坦：当然有不同了。股市与商品期货价格行为的差异是，股市行情很少出现完完整整的大趋势，其上涨与下跌总是呈波段走势。 　股市出现这种情况的原因是什么？ 马克-威斯坦：当机构投资人与投机客卖出持有的股票时，他们不会固定在某一个价位卖出。他们会在行情上涨时陆续卖出，从而破坏了上涨趋势的完整性。同样的道理，他们买进时，也是在行情下跌时陆续买进。这种波段式的走势，让很多商品交易员在股市中都连连失利。 可你却能在股市中获利。是因为你的交易策略与别人的不同吗？ 马克-威斯坦：在股市行情变动之前，我不会盲目猜测其变动的方向。我总是让市场告诉我行情变动的方向。或者通过股市的各项技术指标，来分析市场行情可能的变动方向。 你遵循的交易原则是什么？ 马克-威斯坦： 　　1．必须做好自己的家庭功课。 　　2．千万不要有志得意满的心理。如果飘然欲仙，你就会忘记风险。要记住，最好的交易员都是最谦卑的人。 　　3．要知道自己的极限。每个人都有极限，即使最高明的交易员也是如此。 　　4．不要受别人意见的左右，要有自己的主张。 　　5．耐心等待机会。知道什么时候应该出场和知道什么时候应该进场同等重要。 　　6．交易策略必须具有弹性，以反应市场的变化。大部分交易员最常犯的错误，就是交易策略一成不变。他们常常会说：“为什么市场情况与我所想的完全不同？”为什么要相同呢？生活不总是充满了未知数吗？ 　　7．不要被获利的喜悦冲昏头脑。天下最难做到的事情之一就是如何持续获利。一次赚钱容易，难保次次赚钱。一旦赚到钱，你就会希望赚更多的钱。这样一来，你就不可能怀疑自己既定交易原则的正确性，而这会导致自我毁灭。 　　你对刚出道的新手有什么忠告？ 马克-威斯坦： 　　必须学会如何面对亏损。这项工作比学习如何在交易中获胜更为重要。假如你认为自己只能胜不能败，那么当你遇到挫折时，就会怨天尤人，一蹶不振。学会坦然接受失败，才能够从头再来。 　　我要给他们的另一个忠告是，要尽快阻止亏损的扩大。大部分的交易员都在长期忍受亏损，是因为他们一厢情愿地希望亏损不会扩大，他们同样也会过早获利了结，因为他们深怕胜利的果实会在转眼之间溜走。这样的观念是不对的，他们应该停止亏损，并让获利持续。    走的最快的方法，就是有向导给你做指导，所以要多向前辈学习经验，否则要碰很多的鼻子。 　　威斯坦最惨痛的一次交易，就是因受到物欲的干扰而改变了一贯坚持的交易策略。这个错误他铭记终生。 　　威斯坦交易策略的最大特点，就是他会等待市场上各种客观条件都符合他的要求之后，才进场交易。我们在运用这样的交易策略时，也许无法具有威斯坦选择进场时机的真知灼见，但是他这种只在最有把握时机出现才进场的观念，值得我们学习。

做期货最惨的时候（一）

(2013-10-25 15:24:25)
标签：股票 ; 分类：交易案例
常言：每一成功的人背后，都有着辛酸的故事，我们只是看着他在台面上的光鲜， 而没能看到他在舞台下面的艰难。    一个成功的操盘手也是如此，通常经历过亏损、痛苦、迷茫、爆仓、绝望，最后有所领悟， 凤凰逆磐，破茧重生。    像其他行业一样，能成功的毕竟是其中的勤奋、执著、有悟性的人，大多人都是过来客。在 这个有趣味的交易行业中，我们回归一下那些已经成功、正在成功、正在失败、已经失败的人， 他们在曾经、正在的交易中所经历过的痛苦感受，我们感同身受。 1、我50万家底快亏光了，欲哭无泪; 2、就是惨到饭没钱吃,电话缴不起电话费已经停机,整天走在路上像僵尸; 3、心理很难受，钱也不是小事; 4、太难受了, 简直不想活了; 5、和赌徒最惨的样子一样，只不过名声比赌徒好一点我逢人都劝，自己却身陷其中； 6、要懂得收手，不然会越亏越多； 7、期货害人啊，不知有多少人的生活因此而毁。 8、期货市场如赌场，不怕你赚钱就怕你赚了钱不再赌了。否则你赚再多的钱也会被她们收回； 9、最惨的时候是不想活了,想自杀,而且还好几次,那时候才理解自杀是种解脱呀； 10、烦透了，烦得连死的心都有了 11、饭不香,人欲眠.睡不着,满嘴苦.人梦游,似僵尸.见美女,鞭不翘. 12、最惨时天天喝稀饭,口袋还剩2元钱....不堪回首啊 13、心脏差点停止跳动一分钟，好在挺过来了。 14、俺最惨的时候是第一次帮客户做,说亏到百分二十就不做了,结果到了二十的时候自己不敢做了,那天郁闷出去散心结果天很冷,风很大(天气也配合)没想到客户来出金,也没有打电话给我,见我不在说我在躲他~~~~~在我记忆中那次是最惨的感觉 15、4.1惨案。相信很多人都经历了，前一天豆粕向上突破，接近涨停。帐面盈利近10万，4.1跌停，愚我一把，惨败。 16、我从12月起换了公司做.起始资金3.68万元一直做到年底.买把铝买把糖挣到了22.22万.满心欢喜过了个好年.去年生个女儿.想有钱了再生个儿子，哪想到年后糖暴跌至今。我均价4900左右买的12手糖挣1300多点不跑.现在亏钱跑了.又打回原形，还剩2.8万，挣钱时花掉3万多。    而那时老婆又怀上了却不知道，年后3.19号是我生日，没办法第二天只有把孩子流掉了.  那年是我人生中过的最惨的生日，我亲手输掉了我的儿子。   估计是个儿子.因老婆最近脸上长了好多雀斑。怀女儿时是没有的.我好想要个儿子，老婆也更想要。   两个人晚上大哭一场.... 哪想到那时还不是最惨的。    后面更惨,真正的苦不堪言。     目前走出点困境来了，还好有朋友帮忙，现在没心情细说.但愿明年能成功吧。三万资金朋友借8万给我，不要利息做融资，放大主做日内单.第一个月没挣也没怎么亏，这个月上周一连5天挣钱了,挣了3.9万。还掉外债部分解决了燃眉之急的资金四万。     8月份时借了朋友两万、老婆家一万三万融资，7万做日内短线不到一月亏到只有6000，后来靠这六千到10月底后挣到两万。再跟兄弟拿了一万也是三万，这次是朋友融给我的8万不要利息的。    8月暴掉那户借的朋友的这两万，是我最好的朋友的，他就只有四万存款，一万借给了他姐，两万借给了我。到10月份他爸得了癌症花掉了一万，而到元月的话他老婆的预产期到了要生小孩，到10月时我老婆又怀上了。 而且不管怎么样这个一定要生，就是跟我离婚将来要饭她也要把这个孩子生下来。     当时想想真是自己连想死的资格也没有...自己有两个孩子要养，朋友的钱不能不还(小孩要出生了.父亲的癌症了,不说我有钱该借他,现在倒是我借了他的钱了).还有些别的困难更是苦不堪言就不细说了。     明年就是做了11年期货了，目前小有成功，但还不算大成功，只能满足了自己的住房和车子，还有一些宽裕，但离千万、上亿还有距离，等日后成功了的话真想写本书说说这十几年来的期货生涯.总之是苦不堪言，不过目前已经有希望了，能够盈利，够我们全家生活了。 17、想起多年往事，禁不老泪累纵横。鄙人1994年入市，到1999年绿豆关停。总体暴仓8次。自己的，家里的，亲戚的所有来钱门路几乎断绝。临近2000年时候，满身只有2000快。    那时侯我和老婆与别人合租一套房子，房租150，穿衣吃饭能省则省，一次买了几十斤土豆，天天吃。理发是老婆给我理，顾不上好看不好看了，理短就行。最辛酸的当时我都跑到未来大厦的卫生间搜索卫生纸拿回家用！ 后来我原来所在的期货公司找做饭的，我就去了，条件是不要工资，但是管我和老婆的饭。就这样一直混到2000年冬天，干了小半年。     2000年底的时候，我幸运的认识了个客户，自己生意忙，把三万块委托给我做，到2001年春天也就赚了1万多，他后来撤户时给了我三千，加上我原有的2000，一共5000，接近一年没自己开户的我，又开了个小户！！！    期货的确是个能赚钱的行业，但是就难在稳定持久的赚。有时候说起来也一套套的，很难坚持的按照原则操作。总结起来，大体两点最重：     顺势和轻仓，其中轻仓比顺势还要重要！鄙人以前绿豆上总是满仓超仓所以总暴，2000年以后再也不敢了，所以没有暴仓过了。   我钱少胆小，几年来只敢做大豆，我总结出一个经验，大豆上只要轻仓，只要不是说买个顶卖个低，即使被套，总有回来的机会。     罗嗦了这么多，真心希望诸位朋友吸取教训，总结一套适合自己的操作原则，和期货拼了，他奶奶的！ 18、我现在 正在经历着从未有过的严酷的阶段， 就是这几天，我刚刚总结出我现在最要紧的问题是什么，答案有4个， 1，睡眠，修养神经。（我有失眠的毛病，睡不好觉，神经就不够用，我做的日内，最需要坚强的神经。） 2，资金，定心丸。 3，水平，能力，强硬的翅膀。（通过复习，情理思绪，这个问题不大。） 4，寂寞，没女人。             --------------------------------------------------------------------------------------------   如果你目前做交易，无论是期货、股票、外汇，还是比较辛酸，看不到希望，甚至比较惨，可以到蛋黄派 来学习，并不指望每一位学员都能稳定盈利（这也不现实），但至少可以不亏，根据历期反馈来看，绝大部分学员都不会再怎么亏，都能很好地保住本金，交易触底回升。 半公益性质，第九期蛋黄派操盘手培训：http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html

做趋势如何克服70%的震荡行情

(2013-10-24 15:50:28)
; 分类：交易感悟
恍惚间，交易已过10多年。期间的酸甜苦辣，真的只有每个交易者自己知道。伴随着不断小亏的无奈，毫无突破的苦闷，领悟再进步的这种螺旋式上升.      其实处理震荡的具体方法并不重要，利润回撤一半出场也好，2B也好。总之  处理震荡的意识才是最重要的。因为对于趋势跟踪系统来说这一块就是木桶最短的那一块，而最短的一块关乎生存，其实趋势跟踪系统处理震荡的意识一点也不亚于止损与资金管理，只是很少有人真正深刻认识到这一点。      本文将会对这个问题进行更加深入的探索 从系统重要性、到趋势跟踪系统的设计、到系统的完善最后，到偶个人的资金曲线统计图表都将要做深入的讨论。 1、系统的重要性：     做了5年以上的老鸟都有体会，开始都靠盘感做，但亏疼了后发现灵感远不如系统来的稳定，盘感会无限放大人的弱点，而人性是我们无法抵触的，只有用系统来规则。如果新手的你还在靠灵感在交易的话，现在必须开始着手构建你自己的系统！（你不信？一开始我也不信，但时间和钞票会改变你的想法）。      交易系统是什么，是你自己的交易理念的量化表现规则。是先有交易理念，再有交易系统，这个顺序不可乱。随着你的经验日趋丰富，你的交易理念也必定是螺旋上升（个人悟性决定螺旋上升的周期）。而交易系统也会不断的修改甚至被你自己完全推翻，这在前几年的交易中是非常正常的，我们都是凡人，都会犯错，要敢于推翻过去的自己。才能在金融交易中走的更远。      强调系统的重要性永远不为过，我更倾向于建立自己的系统而不是用那些通用的（比如海龟或者10/20交叉，当然这些都能赢利）。金融交易先入为主的思想是很危险的，凭什么顺势轻仓止损是天字第一号守则，那是因为我自己试过逆势重仓死抗，知道了这是要死人的，所以我认可了这些通则。对系统而言，别人能赚钱的系统凭什么你用也能赚，相同的系统不同的理念也是要死人的。      自己的才是最好的，别人拿走也不会用，关键是你就是系统，系统就是你。不存在打架或抵触的情况。当你的系统已经不能充分反映你的交易思想的时候，改进就是必须的了。我的系统从5年前到现在已经有了10几个版本了，每次我都认为无懈可击了，但最后还是要改进，相信以后还会是这样。顺便说下，火线上的海豚也是好几个版本，说明思想带动系统的螺旋式上升是必然的。  2.、我最初的系统构建和交易理念：     10多年前的我和现在的新手一样，低级错误都犯过。然后开始看经典教科书，走上了漫漫指标科学家之路。慢慢发觉这样似乎是个死胡同，再看了好多的经典评论，什么操盘三大阶段围棋9段象棋5段的，对号入座后发觉自己的方向偏了。前辈的话还是要听的，毕竟他们的学费叠起来比我人都要高。之后反思，不断的反思，不断的看前辈的书，寻找他们理念的共同点。慢慢的，顺势轻仓止损天字第一号原则就浸入了我的交易灵魂了，现在不设止损就浑身难受。真心希望新人也一定要这样磨练自己，把反人性磨练成自己的第二天性。      有了些零碎的概念后，思路也逐渐开始清晰。轻仓，止损这两条不难理解。客观的规则，反人性经过磨练不难做到。问题是顺势这个概念如何定义？这个概念太模糊。  我找不到答案。于是痛苦开始了。。。      家还每天都把顺势挂在嘴边，只要顺了就OK。如果我告诉大家，这两个字就是专门放马后炮的，你会不会骂我，先仔细想想再骂不迟。。。你说顺势是顺当下的趋势，没趋势怎么办？休息么？等你发现趋势来了，那它也差不多结束了。如果还想不通，把图表上大段趋势用右手挡住，只留左边的震荡。你右手不放，现在入场的交易是顺势么，不是。右手一放，现在入场就顺势了，真奇妙。现在再想想，这两个字重要么？      当时的我已经意识到了这个问题，突破非常痛苦。思想不断的碰撞，理念不断被自己推翻（当时理念的框架还没有成型）。最后的突破点还是回到系统这个点上来。  3、系统的分类和区别：     当你遇到瓶颈无法突破的时候，一定要往简单的地方想，越简单越好。多想想交易的本质，市场的本质。教科书上说市场有很多形态，头肩，旗型，楔型，双顶。。。当时的我非常痛苦，你告诉我双顶下空单到底是顺势还是逆势，破了颈线大跌空单就是顺势，不破反弹创新高就是逆势。矛盾并痛苦着。。。一段时间的思考后，终于回到是市场的本质。     所有的市场都只有两种状态：震荡和单边。（震荡着的单边上扬还是单边）也就是有趋势和没趋势。而两种市场状态只有对应的操作手法才能赚钱，震荡市高卖低买，单边市追涨杀跌。2种市场状态用对应的操作手法，再加上严格止损。盈利似乎在不远处向我招手了。相信论广大新手目前也是这样的操作思路，这样的想法非常完美，问题只有一个：如何判断现在是单边还是震荡？BOLL开口，ADX，还是其他指标。是先有价格还是先有指标？在这个点上，我卡了一年！或许你将来能做到，不过我做不到。于是，盈利招了招手，笑了笑转身走了。。。      我自问没天赋判断震荡还是单边，于是只能用一种操作手法，要么全都低买高卖，要么全都追涨杀跌。其实现在看追涨杀跌明显是顺应市场，而低买高卖才是逆市而为，但当时自己的理念就是一团乱麻，加上经验不够。只有日复一日的痛苦。回到前面，当时的我决定只用一种操作方法。。。潜意识告诉我要追涨杀跌，前辈的经典书刊也是这样教导我们。但是，抱着怀疑的态度，2种手法我都做了大量的尝试。      如果你能准确判断震荡或单边，或者是你目标的话，接下来的文字可能没有什么参考价值，因为我没有选择这条捷径而是直接和市场硬干！  4.我的交易系统的框架      当时经过一段时间的交易，慢慢地也总结出了2种系统的不同结果。震荡手法---低买高卖：成功率较高，但大多数都是小盈。指标非常敏感，一旦反叉必须立刻出场，而不可避免的止损将小盈利基本抹平，而这仅仅是在市场没有明显趋势的时候。一旦市场有了非常剧烈的上涨或下跌时，震荡手法只有追高，小赚，追的更高，再小赚，追更更高。。。再加上偶尔的止损。一波1000点的大行情可能只有200点的赚甚至更少。单边手法---追涨杀跌，大涨大跌的行情不说，肯定能赚，可是当市场没有明显趋势的时候，正止损反止损还是止损，反复的耳光相信大家也一定有体会。怎么办？交易仿佛又走进了死胡同。。。       当时我萌生了一个非常可怕的想法发现都是不断的小止损将我的资金曲线给磨平。于是天字第一号原则动摇了。现在想想要是当时不够坚定的话，下场不言而喻。。。      终于在不断的反思后，螺旋开始上升。大家都听过，损失自己决定，盈利老天决定。震荡手法我自问无力优化，都是小亏小盈，只有提高成功率，我没这个天赋。单边手法比较符合自己的潜意识，持仓时我不怕盈利变亏损，而且30%的成功率还有提高的潜力。于是性格决定了我的操作手法和系统框架。       至于震荡系统最终能否盈利我没有资格评价，因为和我的性格和理念不符。不过我相信各种手法都有自己的独特之处，只要它适合你的理念，适合你的性格。  5、系统的优化和磨合     终于，我慢慢创建了自己的交易系统，可如果你觉得只要创建了自己的交易系统，遵守基本的交易纪律，盈利就指日可待的话，那我告诉你是大错特错的。以上的所有步骤，包括基本的交易框架和交易理念的配备，我用了三年的时间就基本完成。当时我也以为以系统和自己性格的吻合度，只要适当提高成功率，过几个星期就能稳定盈利了。结果，盈利招了招手，连笑都没笑就转身走了。。。       建立交易系统之后，接下来的工作就是优化和磨合。初期的系统框架只是你的交易理念的灵魂，没有实质的东西。当然，灵魂是最重要，这也是为什么我之前不断重申系统重要性的原因。打个比方的话，初始系统只是指明了前进的方向，重要的还是需要一步一步地往前走。       系统的优化磨合这个阶段非常地漫长和痛苦。因为和一开始相比，你的交易经验汲取的速度逐渐变慢，理念的升华蜕变过程也逐渐放缓。这个过程中，或许你已经可以做到亏损的很慢很少，但你还是在慢慢的死亡。。。对于我来说，这个阶段已经没有了顿悟，有的只是水到渠成的缓缓领悟。对市场，对系统，对自身。已经记不太清中间的突破，只知道当时自己痛苦并坚强着。。。       接下来是这个专题的重点，也是我的主要目的：趋势交易---如何面对70%的震荡！如果你是用趋势系统（例如，均线），如果你是4年以上的老鸟，你一定会有相当的共鸣。         例如一条均线，就是所有的行情都当单边来操作，运气好的时候行情直接飞起来，运气差的时候大把的盈利变亏损，或者直接就打止损了。大家都知道，这样的手法在有明显趋势的时候还行，行情去头掐尾还能留个70%，80%。不过大量的无趋势的市场里基本上所有的盈利都要吐光，简单来说就是前进一大步，亏损3中步，基本退光还有亏损。怎么办？有人说了，震荡的时候休息，不操纵。那就又回到判断行情性质的老话题了，如何判断未来是震荡，还是趋势？      趋势交易其实就一句话：震荡抗的住。下一步，现在我们不用考虑单边行情，赚多赚少而已。教科书里怎么说的：盯住自己的亏损，盈利会照顾自己。现在我们来盯亏损，黑框框里你亏多少，复盘！手边的图表自己复。过去的我来回耳光，盈利变亏损，单边利润全部抹平，最重要的是对交易信心打击太大。资金曲线永远是震荡，偶尔创新高也是假突破。 1.jpeg(29.25 KB, 下载次数: 0) 相信5年以上的老鸟深有感触，怎样抗过去，下面是我的心得，可能你也有类似的灵感或想法！ 三点：  1、在高一级周期出现转向信号之后，再在低一级周期执行同向的信号操作，逆向的则过滤掉。这样，胜算会增加一些。止损不断沿高一级周期的趋势方向移动。  2.如果要抓住单边行情，必定要舍弃在短周期频繁操作的思维。如何避免频繁交易？只能选择使用高一级时间周期的信号平仓。但是，入场仍然必须在小周期，因为止损代价小。  3.小周期入场后，要尽快地（适当）将止损移至开仓位，保证单笔交易的安全性。  以上3点重要性依次递增！！！特别是最后一条！可以说是我理念的灵魂！      我选取了上图中倒数第二个黑框来举例，它震荡时间最长，幅度最大，杀伤力最强。日期是3/23---4/29,下面是一小时图的K线（习惯看H4的也差不多，方法不变）。白图不太清楚，上黑的，可能要滚轮放大看。。。  此波大震荡之前是单边上升，这个没有怀疑，之后每个人的趋势系统可能产生不同的交易信号。我的系统是短期趋势系统，比较敏感，在这波震荡中产生了 “空-多-空-多-空-多-空-多-空-多” 一共10次转势信号（看日K比较明显）。只有最后一次多才真正有后面的单边上涨趋势，那中间的9次耳光怎么办？我们开始操作：  ------------------------------------------------------------------  3/27-4/1,在日线上显示趋势转变的话，相信之前的单边多单已经平仓了。至于何时入空单，看H1图（或H4，各人系统不同而已）。若H1为上涨，则逆向过滤，直到H1上涨结束，转为下跌才入场空单（我的系统是右侧交易）。止损怎么设，按照自己的系统来。     空单入场就有盈利，那是运气好。H1/H4入场后，波段高点设损，行情展开后迅速下移至成本位，接下来的工作就要看上一级啦(日K)。日K的趋势逆转信号不出，空单不动（止损沿日K下移）。入场是用小周期，出场是大周期。为什么？想想，亏损时你只输几点，可是盈利的话却是几十点，是不同的数量级。  4/2-4/3，趋势转多，空单应该已碰止损（变止盈）出场。同样多单参考自己的小周期系统。基本同上。。。 4/6-4/8(前2天周末），趋势转空. 前面的多单基本不赚钱，因为止损基本没有朝有利方向移动多少。空单小周期入场，如果行情震荡的话空单小周期入场可能还来不及移至成本价就直接止损，只要日线趋势仍为空继续在小周期入空单，移止损。  接下来的行情也差不多。值得一提的是4/14-4/17这4根小K线期间，一定要遵守舍弃在短周期操作的思维这句话，否则来回震荡耳光不可避免。  ----------------------------------------------------------------------------  综合来说操作思路就是：  大周期判断趋势---小周期入场---移止损至成本---看大周期移止损---止损变止盈---碰止盈---大周期趋势改变。     我的系统理念就是这样，把所有的行情都当单边来做，不主动平仓而让它自己发展，只是不断提高止损。当碰到不可避免的震荡时，小周期止损+尽快移至成本，系统也不会来回的耳光。而大单边来时，相信也有不错的表现，毕竟。。。我们已经控制住了“亏损”，不是么！  觉得有些细节还是没有说清楚：  1、大周期判断趋势---入多单还是空单  2、小周期入场（数量级不宜差太大）---过滤小周期逆向波，右侧交易。  3、设止损--- 按照小周期图表交易系统。  4、止损移至成本价---小周期有“适当”盈利后再移。  5、入场工作结束--- 小周期关掉不看，回到大周期图表。  6、若碰止损，重复1~5。  7、若大周期出现有利趋势，止损不断朝有利方向移动---按照大周期图表的交易系统。  8、碰止损（止赢），循环以上操作。。。  再结合我提到的3点细节，我想因该比较清晰了。  1.在高一级周期出现转向信号之后，再在低一级周期执行同向的信号操作，逆向的则过滤掉。这样，胜算会增加一些。止损不断沿高一级周期的趋势方向移动。  2.如果要抓住单边行情，必定要舍弃在短周期频繁操作的思维。如何避免频繁交易？只能选择使用高一级时间周期的信号平仓。但是，入场仍然必须在小周期，因为止损代价小。  3.小周期入场后，要尽快地（适当）将止损移至开仓位，保证单笔交易的安全性。  以上3点重要性依次递增！！！特别是最后一条！可以说是我理念的灵魂！  趋势交易，大行情才有大利润。N年前的自己天天就想着大行情，上突破就觉得价格要翻倍，下突破就觉得市场要崩盘。其实真正的行情1年1波都不一定有。现在我知道了，系统都要按照最坏的情况来设计，如果你能顶过去，才是合格的。交易需要务实的精神，敢放胆盈（让利润自己跑），更要善输（小周期止损+移至成本）。我认为只有做到这两点，才算真正的入门。才能够谈心态，谈纪律。  想再强调的是：  1.无序的震荡可能会连续地把你止损出去，市场根本就不尊重我们，所以迅速移至成本非常地重要。  2.设计和优化系统一定从最坏的情况来考虑，不要老想着怎么多赚。赔的少自然就多赚了。      以小周期的止损，博大周期的止盈      趋势的发展都是从小周期开始，逐渐发展壮大，一级一级向上发展，最终发展成大趋势。    选择的入场周期越小，就越能节约止损，节约了止损也就降低了成本（目前也是用1H，4H入场） 做期货和做生意是一样的，什么时候有客人来光顾你，你是不知道的，但是如果你想赚的多，降低成本绝对是不二的法则。   交易之路是很孤独而漫长，希望在有希望的道路上，我们一同并肩相走、、、、、、、、

明星和菜鸟基金经理的根本差别（深刻文章，推荐）

(2013-10-23 16:02:23)
; 分类：交易感悟
作者：岳永明 核心提示：其一，是否在牛熊市的历练中形成一套适合自己的投资逻辑；其二，是否有良好的心态并把风险放在首位。　    王亚伟管理华夏大盘前的十年时间里，虽然也有过良好的业绩，但发挥并不稳定，起初其在社保基金、华夏成长基金管理中“很不顺利，迟迟找不到市场感觉、踏不准节奏”，直到2005年9月，王听从范的劝，放下投资，调整心态，去国外学习，回国后王亚伟便“神”了。　 　　这萌发了我一直思考的一个问题，明星基金经理和菜鸟基金经理的差别到底在哪里呢？接触过近100位基金经理后，我发现有两点必不可少： 其一，是否在牛熊市的历练中形成一套适合自己的投资逻辑；其二，是否有良好的心态并把风险放在首位。　 　　一、王亚伟十年磨剑　 　　围绕王亚伟的争议很大。有人说他是被华夏打造出来的，有人质疑他投资有猫腻，但没有人去研究过他的投资成长历程。 　　笔者见过几次王亚伟，印象跟范勇宏描述的在1995年面试王时相似，平和、淡定，时不时憨笑，王亚伟的同事评价他，顾家、喜欢摄影。　　 　　在炒作以及神话王亚伟的时候，投资者仅看到了其2005年接受华夏大盘至其2012年离开这7年间，基金累计净值增长了1046%，以及王总神秘地出现在重组股里，但却没有人认真思考过或无从知悉他的成长经历和他投资组合的艺术。 　　在1995年进入华夏证券至2005年的10年里，他和现在很多基金经理一样，犯过很多错误。　 　　1998年，王亚伟刚刚管理基金，投资五粮液时因拘泥于原先设定的目标价，最终1000万元账面盈利化为乌有，王常常以此告诫自己戒骄戒躁；2001年重仓持有茅台，在熊市中坚守几年终于在2003年没有收获地斩仓，错过大牛股；2004至2005年期间，因选股面窄等原因没有处理好股票组合弹性和稳定的关系，业绩波动较大。　　 　　据范勇宏描述，2005年王回来后，投资策略较以往更灵活，既发掘隐蔽资产、又有再重组驱动的个股，同时也不排斥低市盈率、低市净率的架子型投资，持股更为分散，少有单只股票超过净值的5%，大多数个股占净值2%以下。在范勇宏看来，此时王亚伟的投资理念才基本成型了。 　　 　　不随大流，爱好冷门股，甚至刻意回避基金重仓股和某个阶段的热点股，强调考虑了隐蔽资产的安全边际，王亚伟对重组股情有独钟，以至于在他的大投资组合里，还有一个重组股的小组合(关于组合投资的艺术)。 　　 　　二、投资逻辑不是虚的　　 　　那么，投资逻辑到底有价值吗？　 　　应该说，符合自己的投资逻辑有价值，别人的投资逻辑仅仅有参考价值。不得不说的是，很多人忽略了这个看似很虚的东西。　 　　2011年底，笔者采访鹏华一基金经理，彼时其业绩排在同类基金前几名。我向其询问他的投资逻辑。该基金经理竟以不便透露、投资逻辑是不断变化的等回答搪塞，后来干脆来了一句“你给我一个比较成功的逻辑”。　 　　当然我没有这样的能力，即使能列数几个，也必须和不同性格、不同投资习惯相结合，再经市场检验才有意义。后来，该基金经理管理的基金业绩很长一段时间都在垫底。　　 　　2009年，原嘉实基金经理邹唯被《投资者报》评为最赚钱的基金经理，采访他时也问过投资逻辑的问题。邹当时没有给出明确的回答，但他很勤奋，两天后，邹在出差途中打来电话说，首次对自己的投资逻辑做了总结和反省。 　　我想说的是，即使业绩很好的基金经理，在投资过程中，也不一定能静下心来把自己的投资逻辑明确梳理出来。王亚伟之所以从2006年开始，年年业绩靠前，当然与其勤奋、严谨和高悟性分不开，但更重要的是，他形成了基于独立思考和市场检验的符合自己性格的投资逻辑。 　　为了更具体地说明这一点，去年笔者写过一组“基金经理档案”的系列文章，对一些好的基金经理的过往操作做过分析，同时对益民红利成长的蒋俊国、华富竞争力优选的张琦等人的失败也分析过。失败者一个明显的通病是，风格漂移不定，追涨杀跌，缺少独立判断。因而对年换手率超过16倍、三年亏损51%、连续七个季度跑输业绩比较基准而还不下课的张琦，笔者提出了明确质疑。 　　文章发出后不到20天，华富就公告张琦因个人原因离职。我觉得，离职无论对投资者还是对基金经理个人，都是负责任的态度，因为屡战屡败之后，其对投资的理解或操作已经完全扭曲，容易变成赌徒，这时候，缺少的就是对自己的再认识。 　　之所以实名举这些例子，是想说，基金经理尤其是没有经历过牛熊市场检验的人，应该时时反省过往的操作，不断修正错误，结合自己的特点，形成适合自己的风格。这样，稳定的业绩才是大概率事件。 　　三、：选择是件困难的事儿 　　这个世界上有很多困难，其中很多归根结底是不知道如何抉择。 　　笔者近日见到了华夏基金公司的阳琨，他是基金兴华的基金经理，自2007年6月管理该基金至今，跑赢上证综指101%。实现这一业绩并不容易，而且也不是一蹴而就的，这是基金管理人做出多次正确选择的累积结果。　 　　也许你会以为，对于一个优秀的基金经理而言，做选择跟早晨起床选择穿哪双袜子一样容易，起初我也这么认为，亦或说我没有思考过这一问题，以至于当阳琨说他因新的选择而面临挑战时，我顿时感到被电了一下：怎么会呢？　 　　当前，代表转型方向和成长能力的创业板指数连续5个月上涨，代表传统同时又是经济主体的沪深300指数则自2010年以来就在持续向下，那么，该如何在价值和成长、短期和长期之间进行配置？这是阳琨正面临选择的问题，也是很多基金经理正在思考的问题。 　　笔者无意对该问题的答案进行探讨，而是想说，做选择是很困难的，而且，优秀的基金经理总是寂寞的，但恰恰这个行业追求的是浮华，这注定了大部分人要甘于平庸。 　 　　四、平庸的大多数　　 　　易方达基金公司副总经理陈志民说，今年以来的行情几乎是2010年的翻版，小盘成长股VS大盘周期股，基金经理们几乎被逼疯了！ 　　为什么被逼疯了？大抵是因为基金经理难取难舍。他们要盯着盘面不断地问自己，要不要追持续上涨的小盘股？不追，业绩落后，持有人先骂后赎回，领导还要找谈话；追，估值太高，进去容易，怎么出来？ 　　两个字，纠结。 　　到底怎么选择，这要看基金经理的追求了。 　　美国福特基金会投资政策研究部门的主管劳伦斯?西格尔（Laurence Siegel）把基金经理分了四种类型，非常犀利。 　　第一种，随大流同时又是正确的，这是最理想的；第二种，坚持独立立场同时是正确的，他们是英雄；第三种，随大流但是错的，对公募基金经理而言，这并不严重，至少不会丢掉饭碗；第四种，坚持独立立场，但是错的，或者一定时期内是错的。 　　在这四种选择中，基金经理必须选一个，毫无疑问，选择第四种的一定是傻瓜，因为领导、公司的销售人员、同行、持有人都不会拿5年或者10年的时间来验证你的对错。 　　显而易见，从以往的经验和趋利避害的需要看，很多人会选择随大流。无论是A股2007年的大牛市，还是美国2000年左右的互联网泡沫破裂前的狂欢，无不如此。虽然当时很风光，但事后很惨烈。优秀的基金经理诞生于有独立立场的坚持，当然这需要付出代价。 　　所以英雄是寂寞的，但恰恰这个行业追求的是浮华，这多少注定了大部分人会选择平庸。　 　 　　五、你在乎什么？ 　　关于英雄的寂寞，我想讲述一个故事。 　　很多人压根不知道杰弗里·维尼克，但人们没有忘记彼得?林奇。没错，维尼克正是林奇的接班人，可惜他最后被管理层、舆论和持有人“赶走了”。 　　1992年，维尼克开始管理著名的麦哲伦基金，让外界大吃一惊的是，他竟然上任后就卖掉了林奇所青睐的消费类股票，替而代之的是能源和科技等板块。你应该能想象，那时，他面对的外界压力远比王亚伟的接任者剔除其青睐的股票还要大得多。　 　　第一回合有惊无险，他做对了，他所配置的半导体、石油服务和天然气行业在接下来的一年里领跑市场。但有勇气的人并不是每一次与众不同都能得到别人的理解。 　　1995年秋，37岁的维尼克认为科技板块已经过度投机了，因此，到第二年春天，他把麦哲伦基金持有的科技股仓位大幅降至3.5%，这相比上一年10月份的43%，几乎是砍仓了，取而代之的是11%的现金和19%的债券。但众所周知，科技股泡沫一直延续到21世纪。 　　结果，麦哲伦基金的三年收益率创了新低，滑落至标普500收益率之下，弄得客户赎回，基金管理费跟着大幅下降。《波士顿环球报》、《巴伦周刊》、《福布斯》等知名报刊轮番挖苦，《波士顿环球报》甚至刊登以“维尼克，请朝我们的鼻子上捣一拳”开头的文章。 　　维尼克辞职或被解雇了。但所有故事的结尾都是好人获得好报，维尼克也不例外。其离开麦哲伦后，创立了自己的对冲基金，至2000年，其4年的回报率超过了646%，而同期标准普尔500指数只上涨了110%。 　　就更大的意义而言，基金经理的选择并不仅仅停留在，到底是选茅台(600519)还是选万科，到底是选更大的股票头寸还是更大的债券头寸，而是要在牺牲客户和牺牲客户的钱这两者之间做选择，即使这并非基金经理个人一厢情愿的事，但这的确决定了他的行为。 　　在20世纪末期科技股鸡犬升天的情况下，基金经理并非不知道随时会来的风险。但不随大流，就意味着要牺牲客户，而客户就意味着利润，因此职业基金经理也将面临职业风险。毕竟客户只在乎更高的收益，至于风险那只是泡沫破裂后才会有的真切感觉。 　　所以，对多数基金经理来说，他们更愿意随大流，这只不过是牺牲了客户的钱，更无关道德上的指责。而关于风险，将在下期本专栏上进行讨论。 　　    六、如何认识风险和运气 　　华安基金公司投资总监尚志民3月底在“金牛奖”颁奖现场代表基金经理讲话时，曾很有感触地说：“长期而言，心态大于智力”。这可以理解为，对自身局限性的认识，远比自认为高明重要。 　　认识自己是一生的功课。对基金经理而言，有两点或许需要时时记住：预测有很大局限性；大多数人在大多数时候，业绩贡献来自于运气的成分大于技巧。 　　前者警示我们，没有哪项投资决策是绝对正确的，因而要实时控制风险；后者的警示意义在于，一次良好的业绩记录是诸多运气的结果而非全凭技术高超，这样才不至于因信心膨胀而误入歧途。 　　与其说这是基金经理的风格，不如说这更像赌徒。 　　七、控制风险犹如当建筑师 　　雅安地震后，很多房子倒塌，对于掏大价钱买房的人来说，损失不言而喻。但房子能否经受住地震的考验，只有地震后才最直观。基金经理就像建筑师，其价值并不仅仅体现在在平地上建起房子，更重要的是地震来时能保证房子的安全，进而保证房子里人的安全。 　　在投资领域，所有人都存在高估自己认知风险的能力，并低估规避风险所需要的条件。极端的例子就是王海用投资者的血汗钱来证明自己对房地产股的乐观判断。在地震没发生之前，谁也不知道把八成资金投到地产股上到底会有什么样的结果。 　　对王海而言，赌对了，成为英雄；赌错了，对自己也没有什么损失。顺便提一句，一个机构投资者允许这种赌博行为的存在其实比赌博更危险。 　　巴菲特和林奇之所以牛，并不是他在那一年取得了多么高得离谱的业绩，恰恰相反，其出色的投资成就来源于他们数十年没有大亏。这跟建筑师一样，即使房子建得再好，扛不住一次7级地震，那么所有的收获都终将变成一地瓦砾，这便是投资的残酷性。 　　在牛市中，风险就像变色龙一样能把自己掩藏得滴水不露，就像上世纪末的科技股泡沫，就像最近中国的传媒股一路高歌猛进一样。此时所有人都觉得，这里根本就没有风险，但当熊市来临，风险这个变色龙的伪装撕去，攻击性就表现无疑。所以说，专业的机构投资者的最大价值更多体现在风险控制上，而不是在牛市中的勇敢。 　　八、运气还是技巧 　　大多数人都更倾向于否认运气在成功中的作用，而强化自己的技能和聪明等。 　　2002年诺贝尔经济学奖得主丹尼尔?卡尼曼的新作《思考，快与慢》向我们揭示了这样一个秘密：我们是怎么思考的？原来很多时候，我们所做的判断是多么的轻率和经不起推敲。  　　卡尼曼从一项数十年的研究中发现，对大多数基金经理来说，选择股票更像掷骰子，而不像是玩扑克。对冲基金收益的年度相关系数非常小，也就比零稍高一点。因此他说：“每年成功的基金差不多都是靠运气，或者说他们骰子掷得好。” 　　卡尼曼称，众多研究者有一个普遍认同的观点，那就是几乎所有炒股的人，不管他们对股票是否了解，都是在玩碰运气的游戏，交易者的主观经验只不过是他们在很不确定的情况下，做出看似明智的猜测而已。然而，在高效率的市场中，明智的猜测比瞎猜也准不了多少。 　　或许，很多基金经理觉得卡尼曼完全在胡说，如果全如他所言，专业的基金经理还有什么价值？但怀疑归怀疑，没有多少基金经理敢站出来与大猩猩比谁的投资能力强。 　　也许大家还记得，上世纪80年代末期，由美国投资理论界提出设想，《华尔街日报》出面组织，一场比试选股水平的历时数年的著名公开竞赛拉开了帷幕。竞赛的一方是由当时华尔街最著名的股票分析师组成的若干专家组，另一方则是一头通过掷飞镖选股的大猩猩，比较谁选出的股票组合产生的投资收益率高，结果是大猩猩赢了。 　　在这里，笔者无意否定基金经理的价值，投资最权威的考官是时间，长时间里，纯属靠运气的大猩猩不可能战胜华尔街。但基金经理要真切地明白，好的业绩并不全部是技能，或者获得几次“金牛奖”也并不能证明自己的高明，更重要的是，不要否认运气在其中扮演的作用，这样才不至于信心膨胀，才不至于放大直观而忽视真实的风险。 　　虽然中国的公募基金行业只发展了15年，管理基金产品超过十年的基金经理也屈指可数，在如此短的时间里还不足以评价一个基金经理的好坏。但在这样一个话题结束的时候，通过与国内近百位基金经理接触以及回头梳理国外基金经理的沉浮史，笔者想做一点总结，明星基金经理和菜鸟基金经理到底有什么区别？ 　　其一，是否通过不断的纠错，形成适合自己的投资逻辑或者风格；其二，是否做到既定收益下风险最小化，以及是否对运气有正确的认识；其三，是否有像管理自己爸妈的钱一样的心态管理持有人的钱。

2013年我如何从股市上赚了200%——华谊兄弟。

(2013-10-22 17:14:00)
; 分类：股票研究
作者：吴宏欣     一位民间股市投资人士，没有受过券商等机构系统化的专业训练，但一直追求价值投资，凭借着自己对交易的领悟，实现了人生的自由，不用工作，享受着生活。 在2005-2007年那波牛市中赚的就不用说了，2008年回避了大跌，2010年10月11日精准逃顶（他回忆，有运气成份），2011年，在A股大熊的背景下，依然盈利6%；2012年布局环保，赚了50%；2013年布局华谊兄弟，赚了200%。   投资座右铭：关注趋势和外部世界变化带来的投资机会，不乱打听消息，而从生活中观察投资机会，挖掘低估的企业。 投资路径：他今年年初买入华谊兄弟，入仓价15元，他估算华谊兄弟的内在价值，觉得肯定低估了，所以知道可能被套还是买了，因为如果太讲究买点，可能会捡芝麻丢西瓜。后来，在上涨的时候，又不断加仓。 在我的一再请求下，他同意将当时买入华谊兄弟的思考路径，发给大家，希望大家能通过看他的思考过程，来寻得投资上市公司的方法和逻辑。   这是他在今年年初的时候，写的上市公司——华谊兄弟的思考文章，供大家参考。                  一、华谊兄弟的基本面分析 1.华谊兄弟的前世今生 从1994年《真实的谎言》开始，我国的电影业取得了长足的飞跃，当然这个飞跃跨度最大的不仅是电影的特效技术、电影屏幕的进化、观影人员的数量和质量，电影票的价格，也从以前几元涨到了70元起步，100元以上的3D、IMAX电影，成了家常便饭。上市公司中与影视题材沾边的上市公司就包括了华谊兄弟、光线传媒、华录百纳等等，这个充斥着神秘色彩的行业，已经悄悄的同白酒、园林一道迈向了两市最高价股的阵营中。华谊兄弟的电影包括：《唐山大地震》、《1942》、《十二生肖》等我们耳熟能详的国产大片，这些大制作都来自华谊制造。2013年大年初一首映的由周星驰导演导演的《西游-降魔篇》和掌趣科技（300315）暴涨的股价，则是构成本次分析华谊兄弟的终极理由。 2.华谊兄弟春节前走势分析 华谊兄弟龙年收盘在了19元整的位置，上次这个位置收盘，还要追溯到2010年的8月11日（按复权价计算，收盘19.45元），在龙年的最后一个交易日，华谊兄弟站在了29个月以来的最高价收盘，全天换手6.23％，成交金额4.2亿元，自1月28日以来，股价一直沿5日均线温和上扬。股价创新高，成交量并没有创新高，股价走势健康。影响华谊兄弟节前走势的因素都有哪些呢？2月4日的走势是借着蒙草抗旱（300355）持续走强影响，炒作的是创业板融资融券板块；而这个时候《西游-降魔篇》的上映消息已经逐渐走入投资人的视野，2月5日和6日的走势是在等5日均线靠拢。2月7日的冲高回落则是由于春节期间融资资金避开融资利息尾盘变现所致；而2月8日受重大利好消息早盘的高开回落，则是由于ST板块早盘的猛涨，造成了热钱资金的抽离，如果没有ST板块的11只不设涨跌限制的资金抽离影响，华谊是应该大幅高开的，并高开高走，10点到下午的走弱，则和躲避融资利息的资金抽离有关，尾盘的大涨，则是由于对《西游-降魔篇》良好的票房预期和掌趣科技（300315）封死涨停以及春节期间赌博资金在最后时刻加码所致。 3.关于华谊兄弟的资本运作 在股市和娱乐圈里，能和华谊一样能一并制造出新闻的上市公司并不多。《泰囧》火了一把，火的不仅是导演徐峥，演员黄渤、王宝强，更火的则是光线传媒（300251）的股价。 近期华谊的报道又成了人们热议的话题，从融资融券六兄弟到现在上映的《西游-降魔篇》、掌趣科技（300315）默默4个涨停整装待发、创业板首单融券的诞生，又让华谊兄弟成为了全国人民关注的焦点。从华谊兄弟的资本运作来看，现在也仅仅是一个开始，不仅券商重视、基金重视、全国的股民将会更加重视。在今年4月底的一天，华谊兄弟将真正意义上的全流通，公司董事长王忠军和总经理王忠磊的两亿多股限售股将在4月30号9点25分整准时解冻。 4.融资融券助涨助跌 1月31日起沪深两市的两融标的（融资融券）又增加了200只，而这200只股票里新增了华谊兄弟（300027）、蒙草抗旱（300355）、燃控科技（300152）等6只创业板股票。融资融券实际上理论的增加了做空股票的交易策略，但同时增加了股票的活跃度，使股价更合理的体现公司的价值。融券的核心是增加了做空模块，可以通过高价卖出，低价买回的套利交易，对冲股价下跌对投资人造成的可能风险。 融资融券的核心，在当前的市场条件下，被主要的应用，其实是融资模块，新增的6只创业板股票，目前由于开办融券业务的券商手里没有筹码，在短期来看，该业务目前只有单边融资功能，可以融到券做空的股票，少之又少，华谊兄弟融券做空2万股的报道，也只是主力资金为了打压制造的噱头而已。从近期的蒙草抗旱（300355）、机器人（300024）的强势就能证明以上观点。更为重要的是，如果开展该项业务的券商，想租券给客户做空，也要先买到筹码，方可开办该业务，而来到市场买筹码锁仓，本身就需要用资金来买，因此融资融券目前只剩下单向融资，这个模块的开通将助推创业板新6股的股价持续上涨，不仅是华谊兄弟，蒙草抗旱、燃控科技具有同样的历史机会。 另外，融资融券的概念产生，本身是公司实力的象征，在356家创业板公司里，可以融资买入的票，是已经被管理部门认可的优质品牌公司。从交易所公布的融资融券数据来看，华谊兄弟目前融资余额高达1亿元以上，融资是需要成本的，从这一点来说，1亿元的资金需要的利息一年将高达800万元以上，而这部分资金，本身是需要资本溢价的，从这点分析，融资资金将反复助推股价。 5.《泰囧》传奇与光线传媒的股价 泰囧的上映日期为2012年12月12日，12月11日光线传媒的股价为21.38元，15个交易日以后，泰囧的股价达到了巅峰的37.3元，涨幅则达到了74.5％，现在华谊的股价是18元，比启动前的光线传媒还要低10％，那么要是同样的涨幅，股价又该是多少呢？以上数据说明股价与电影的档期存在着很大的依附关系，随着票房的增加，股价对票房的依赖程度逐渐递增。 6.掌趣科技与华谊兄弟 节前最后一个交易周里最热门的股票莫过于掌趣科技（300315），掌趣科技（300315）又和华谊有什么关系呢？掌趣科技：网络游戏概念、4g概念，停牌数月，出来补涨已属正常，作为网游行业，中国股市的新一哥，这四个涨停也仅是开始。那华谊兄弟到底和掌趣有什么关系？看看掌趣科技的f10大家就会发现，掌趣的第二大股东赫然写着“华谊兄弟传媒股份有限公司”，2500万股虽然不多，但却达到了15％的份额。但随着掌趣科技的水涨船高，华谊兄弟的投资回报已经逐渐被放大到了7亿元。2013年的5月11日将是华谊兄弟持有的掌趣科技的流通日，一旦变现，2013年将极大增厚华谊兄弟的每股收益，而目前我们看到的2013年上半年的收益还不包括《西游-降魔篇》、《十二生肖》所带来的收益，因此不考虑主业电影对华谊的影响，一个小小的掌趣科技（300315），就足以支撑华谊目前的股价。华谊兄弟今年的收益，将在上半年达到历史的巅峰值。 二、对华谊兄弟估值的分析  本节介绍中小投资者如何根据上市公司公告对公司价值进行评估。上市公司信息披露一般是指股份有限公司通过招股说明书(或债券集体说明书)、上市公告书、定期报告书、临时报告书及其他披露文件，向广大投资者、债权人及其他信息使用者披露公司财务状况、经营成果和现金流量等对决策有用的信息。投资者可在上海证券交易所官网http://www.sse.com.cn/或深圳证券交易所官网http://www.szse.cn/查询上市公司公告。 从空开信息中搜寻对投资决策有帮助的内容是中小投资者需要建立的正确投资理念之一，它可以避免盲目听信小道消息所带来的弊端。 4.3.1对《西游降魔篇》收益的估算 1.电影《西游降魔篇》2013年2月10日在国内上映。华谊兄弟传媒股份有限公司于2月7日在深交所官网发布关于电影《西游除魔篇》之合作模式的公告（http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2013-02-07/62125349.PDF），公告主要内容为：根据华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“公司”）与比高电影发展有限公司、崴盈投资有限公司及其他合作方就电影《西游除魔篇》（以下简称“该影片”）签署的一系列相关合作协议的约定，公司为该影片在大陆地区的出品方、投资方和发行方。公司负责该影片在大陆地区的运营和发行，根据协议的约定，公司除了收取该影片之大陆地区发行毛收益12%的发行代理费外，还享有取得该影片在大陆地区发行的大部分分成收益的权利。根据该影片在大陆地区的发行情况，其他投资方享有取得该影片在大陆地区发行净收益10%至30%分成收益的权利。公司不参与该影片在大陆地区以外的运营和收益分成，并且不承担该影片在大陆地区以外的任何风险。 从该公告中我们可以获取以下信息： （1）华谊兄弟是电影《西游降魔篇》的投资方，享有该影片的收益分成 （2）华谊兄弟的收益由两部分组成，一是代理费，为大陆发行毛收益的12%，二是可以获得大陆地区净收益的70%——90% （3）华谊兄弟不参与影片海外发行活动 2.由于《西游降魔篇》香港制片方比高集团（08220. HK）发布公告对华谊兄弟影片投资方的身份提出质疑，导致华谊兄弟（300027）股价大幅下挫，华谊兄弟传媒股份有限公司于2月27日发布关于电影《西游降魔篇》之相关协议公告（http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2013-02-27/62157505.PDF），公告称：华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“公司”）于2012年2月至12月与比高电影发展有限公司、崴盈投资有限公司及其他合作方就电影《西游除魔篇》（以下简称“该影片”）签署了一系列相关合作协议（包括《合作拍摄影片<除魔传奇>意向书》、《电影<除魔传奇>（暂定名）合作协议书》及补充协议），协议主要内容及履行情况如下： 协议主要条款及履行情况投资额的条款： 根据协议约定，公司就该影片应投入的投资额累计为人民币8800万元（包括合作协议项下公司应支付的投资额人民币8100万元和补充协议项下公司应支付的调整费用人民币700万元）。截至公告日，公司已经支付上述投资总额人民币8800万元，公司将继续按协议约定履行相应义务。 协议各方约定，任何一方均有权将其在本协议项下的投资额与其他合作方共同分担和享有，并就相关事宜签署协议，任何一方保证给其他合作方在该片中的权益不得超过该方在该片中享有的权利。 发行及收益分配的条款： 公司享有的发行权包括：大陆地区之影院发行、录像成品发行、收费电视发行和免费电视发行、影院外载体及增值版权。除此之外，公司还享有该影片在中国大陆地区的商务开发权。 根据协议的约定，公司应得发行代理费为公司行使该影片在大陆地区发行权所取得的一切收入（即发行毛收益）的12%。 除发行代理费外，根据该影片不同的发行情况，公司还享有取得该影片在大陆地区发行净收益70%至90%收益分成的权利，具体如下： 当大陆地区发行净收益小于或等于1000万元时，公司应得收益分成为该区间内发行净收益的90%；当大陆地区发行净收益大于1000万元且小于2000万元时，公司应得收益分成为该区间内发行净收益的85%，当大陆地区发行净收益大于等于2000万元时，公司应得收益分成为该区间内发行净收益的70%。 上述“发行净收益”是指公司行使该影片在大陆地区发行权所取得的一切收入及公司行使该影片商务开发权所取得的一切收入之总和扣除发行代理费、宣传发行支出、拷目及物料费、公司的投资额、商务开发代理费、商务开发相关支出、该影片在大陆地区报批的费用、及利润支付按相关法律规定应交纳的任何税费和银行手续费等各项费用后剩余的收益。协议各方同意，预计该影片于中国大陆地区发行的宣传发行支出在人民币3000万元范围内。 从该公告中我们可以获取以下信息： （1）华谊兄弟确实为影片投资方，投资额为0.88亿元 （2）因为该公告发布之时，影片票房已经超过10亿元，一般情况下，净收益会远超2000万元，所以基本可以确定华谊兄弟获得大陆地区发行净收益的比例为70% （3）该影片大陆地区宣发成本0.3亿元左右 3.收益的计算 （1）根据行业规定，国产影片票房应首先缴纳5%的电影专项基金，因此： 该影片毛收益=票房×（1－专项基金费率5%－营业税率3.3%）×制片方分账比例 根据中国大陆电影制片方与院线分成的规定，制片方与院线的分账比例为：43：57 假设票房为10亿元，则该片毛收益=10×（1－5%－3.3%）×43%=3.94亿元 则华谊兄弟可获得发行费用=该片毛收益×发行毛收益率12%=3.94×12%=0.47亿元 （2）发行净收益=该片毛收益－影片制作成本－宣发费用－华谊兄弟获得发行费用 此前香港制片方比高集团（08220. HK）发布公告称该片总投资为1.06亿元 则发行净收益=3.94－1.06－0.3－0.47=2.11亿元 华谊兄弟获得大陆地区发行净收益=2.11×0.7=1.48亿元 （3）华谊兄弟获得大陆地区发行总收益=华谊兄弟可获得发行费用＋华谊兄弟获得大陆地区发行净收益=0.47＋1.48=1.95亿元 该计算结果与华谊兄弟传媒股份有限公司2月25日发布的有限公司关于电影《西游降魔篇》相关情况的公告（http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2013-02-25/62150684.PDF）中提及的内容高度吻合，证明计算结果基本无误。该公告中称：华谊兄弟传媒股份有限公司（“公司”）影片《西游降魔篇》（“该影片”）于2013年2月10日在中国大陆地区公映，据不完全统计，截至2013年2月24日24时，该影片在中国大陆地区上映15天，票房成绩约为人民币9.9亿元，最终结算数据可能略有误差。该影片在中国大陆地区的票房收入将依据中国大陆地区各地电影院线正式确认的结算单进行计算。 根据上述票房成绩以及公司与相关方已经签署生效的该影片相关的一系列协议，截至公告日，公司就该影片票房分帐收入应获得的税前利润大约为1.96亿元（未经审计）。但是，鉴于观众对该影片反响强烈，并且该影片的发行成绩非常理想，因此，公司可能会考虑进一步拨备执行制片方一些奖励，具体金额及方式由相关各方另行协商。                      三、对华谊兄弟的估值 1.每股收益的计算及估值 （1）跟据上述计算推演，当《西游降魔篇》票房分别为10亿、11亿、12亿、13亿时，其对应的税前、税后利润（所得税率为25%）和增厚每股利润（华谊兄弟总股本为6.05亿股）分别为： 表4.1  票房与每股增厚利润对照表 票房（亿元） 税前利润（亿元） 税后利润（亿元） 增厚每股利润（元） 10 1.95 1.46 0.24 11 2.24 1.68 0.28 12 2.53 1.9 0.31 13 2.83 2.12 0.35 资料来源：作者编制 （2）根据目前票房测算，影片最终票房大约为12亿——13亿，这里取12.5亿，则每股增厚利润0.33元。 华谊兄弟2012年12月上映的影片《十二生肖》总票房8.5亿元，计入2013年第一季度票房大约3.5亿元，根据此前有券商估算，增厚每股利润0.04元，则华谊兄弟2013年第一季度每股收益大约=0.33＋0.04=0.37元 根据华谊兄弟（300027）2012年一季报披露，其每股收益0.05元，则2013年一季度每股收益将增长600%以上。 根据华谊兄弟2012年年报预披露可知其全年每股收益为0.4元/股，所以其2012年2——4季度每股收益=0.4－0.05=0.35元。 2.估值 在电影票房年均30%增长的大背景下，本文假设华谊兄弟2013年2——4季度收益同比持平，也为0.35元，则公司全年每股收益=0.37＋0.35=0.72元，给予该股40PE,则该股（30027）2013年每股收益=0.72×40=28.8元                   四、对华谊兄弟股票价值的观点 1.其他收益 华谊兄弟传媒股份有限公司2010年6月22日发布公告（http://disclosure.szse.cn/m/finalpage/2010-06-22/58083542.PDF）称：华谊兄弟传媒股份有限公司（以下简称“公司”或“华谊兄弟”）以自有资 金人民币14,850万元投资参股北京掌趣科技有限公司（以下简称“掌趣科技”）， 即通过以收购股权及增资的方式获取掌趣科技22%的股权。 而北京掌趣科技有限公司于2012年5月11日成功登陆创业板，股票代码300315。截止2013年3月，华谊兄弟（300027）共持股掌趣科技（300315）2574万股，对应市值大约8.5亿元，减去华谊兄弟投资成本大约1.5亿元，目前华谊兄弟在掌趣科技上面的投资浮盈大约为7亿元，可增厚华谊兄弟每股收益1元以上。华谊兄弟所持股份限售期将于2013年5月11日到期，届时华谊兄弟便可抛售套现。当然，华谊兄弟未必采取套现行为，而是作为战略投资者长期持股获取分红，但无论怎样，这笔投资极大的提升了华谊兄弟的每股内在价值。 2.大非解禁因素     公司实际控制人王忠军、王忠磊兄弟共持有公司股份2.08亿股，占总股本34.4%，该限售股将于2013年4月30日解禁。限售股解禁后，大股东将更加关心股价走势，在电影业快速发展的大背景下，王忠军、王忠磊兄弟基本不具备以现价抛售股票的动机，相反，本文认为大股东股票解禁对该股股价将形成正面影响。 3.对于该股的观点 华谊兄弟股价在2013年3月期间徘徊于17——19元间，本文认为其股价存在明显低估，有待市场对其价值的发掘。

2013年三季度宏观经济解读

(2013-10-22 11:47:04)
; 分类：深度经济
三季度宏观经济解读 事件：统计局公布数据，前三季度国内生产总值386762亿元，同比增长7.7%，第三季度同比增长7.8%；1-9月份，全国固定资产投资同比增长20.2%，比1-8月份回落0.1个百分点；9月份，社会消费品零售总额20653亿元，同比名义增长13.3%，比8月份回落0.1个百分点。    从各大券商机构的主流观点来看，四季度经济增将小幅回落。安信证券认为，7月份以来经济短周期的反弹已接近尾声，经济活动调整一段时间将重新进入降过程；中信证券认为，四季度经济增速将略低于三季度；安信证券认为，9月工业环比已经放缓，10月生产资料价格回落，显示经济反弹已至高位，预期将难以再上调，经济增长的确定性仍将下降；中金公司认为，增长走势不喜不悲，维持GDP 同比增速7.5%-8.0%可持续到明年2季度的判断，政府不会持续刺激投资增长，房地产泡沫和金融风险制约货币政策放松空间，限制了增长反弹幅度。 根据7、8月份好转的经济数据来看，市场预期第三季度经济增速将回升，实际数据和预期相符。根据统计局的数据显示，第三季度经济增速为7.8%，符合预期，好过第二季度的7.5%，是2012年2季度（包括2季度）以来增速最快的季度。当然，三季度经济数字的回升，部分来自于去年的低基数，因为2012年第三季度经济增速仅为7.4%，为去年全年最低。不过从这几个月来看，经济的确有所好转，第三季度GDP环比增速为2.2%，高于第二季度的1.9%。从生产方面来看，工业增速出现企稳回升，2013年1-9月规模以上工业增加值同比增长9.6%，增速比上半年加快0.3个百分点，其中，9月份工业增加值增速为10.2%，比8月份出现回落。1-9月，全国全社会用电量累计39452亿千瓦时，增长7.2%，也是企稳回升，其中，9月份全社会用电量增长10.4%。从需求方面来看，第三季度，投资、消费都比上半年有所加速，我国基本经济面处于向好状态，表明国务院一系列稳定经济增长的措施在发挥作用。                             图：GDP增速和工业增加值增速   下半年投资增速开始企稳回升，其中，制造业投资增速回升较为显著，房地产投资增速将可能回落。今年上半年投资增速平稳回落，6、7月份开始企稳，1-9月份，全国固定资产投资增速为20.2%，比上半年回升0.1个百分点，比1-8月份回落0.1个百分点。其中，从三大结构部分来看，1-9月，全国房地产开发投资61120亿元，同比增长19.7%，增速比上半年回落0.6个百分点，比1-8月份回升0.4个百分点；制造业投资106773亿元，增长18.5%，比上年回升1.4个百分点，比1-8月份加快0.6个百分点；1-9月份，基础设施投资增速为24.21%，全年波动不大，比较平稳。从结构来看，制造业投资增速回升的最快，而房地产投资开始出现回落，预计在楼市调控可能再次收紧的情况下，房地产投资增速可能平稳回落。 今年以来，消费增速保持小幅的平稳回升，但仍然在底部徘徊。今年以来，消费增速从年初的12.3%，上升到目前的13.3%，1-9月份，社会消费品零售总额168817亿元，同比增长12.9%，比上半年加快0.2个百分点，但是低于2012年全年14%的平台，消费仍然在底部徘徊。前三季度，我国城镇居民收入增长只有6.8%，低于GDP增幅，而“十二五”规划要求居民收入增长与GDP增长同步，我国政府虽然倡导经济增长的动力从投资转移到消费上面，但是由于我国的一些制度尚未解决，比如医疗保险、退休养老等，以及一些制度障碍，导致我国居民的收入增速赶不上经济增速，居民也不敢消费。从细项来看，9月份我国汽车消费增速较快，达到13.2%，显著超过1-9月份的9.3%，石油、住宅相关消费的增速较为平稳。 9月份出口增速大幅下滑，9月出口增速为-0.3%，大幅低于8月份的7.4%和7月的5%。其实，7和8月份的数据看似好，实质上是由于去年的这个时期基数很低，2012年7月份出口增速仅1%，8月2.7%，9月达到9.75%。所以9月数据看似很差，也是因为去年9月基数高，同时表明前两个月的出口好转，有一定的虚像。除此之外，9月当月，我国进出口同比增长3.3%，其中出口下降0.3%，贸易顺差152亿美元。今年前三季度，我国出口10.06万亿元人民币，增长8%，比上半年下滑2个百分点，不过和去年一致，2012全年，我国出口增长7.9%。                          图：投资、出口和消费     9月CPI超预期，9月CPI同比上涨3.1%，显著超过8月份的2.6%，也超过预期的2.9%，其中，非食品价格上涨1.6%，消费品价格上涨3.1%，食品上涨是推动10月份通胀大幅上涨的主因。从环比来看，CPI环比上涨0.8%，大幅增加，而今年前八个月的环比增幅一般在0.1%左右，8月份的环比涨幅达到0.5%，9月份再次大幅增长，显示出通胀的压力，其中，食品价格环比上涨1.5%，非食品价格环比上涨0.4%。1-9月，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.5%，仍然低于今年3%的物价目标。一方面，国内经济疲软，虽然8月份宏观经济略有好转，但根基很不扎实，未来经济仍面临着较大的不确定性，另一方面，国内显现出了通胀问题，经济疲软和通胀显现并存，增加了管理层调控经济的难度。 货币供给增速回落，新增贷款略微超预期。9月，M2同比增长14.2%，M1增长8.9%，比8月分别回落0.5和1个百分点。9月新增人民币贷款7870亿元，其中，中长期贷款占比继续回落，从7月的63%降到了54.6%，居民部门中长期贷款占比和企业部门中长期贷款占比均出现下降。                       图：M1、M2和新增人民币贷款     考虑到经济三季度有所回升，房价上涨幅度加大，通胀有所超预期，特别是四季度CPI上升幅度可能较大，货币政策难以进一步放松，甚至可能略有收紧。未来的货币政策将略微降低货币增速，将使M2增速保持在14%左右，而信贷总量将保持平稳，预计2013年新增贷款大约为9.2万亿，四季度大约为2万亿。短期内，两率保持稳定，降息和降准可能性不大，而加息和提准则没有基础。 从各大券商机构的主流观点来看，四季度经济增将小幅回落。安信证券认为，7月份以来经济短周期的反弹已接近尾声，经济活动调整一段时间将重新进入降过程；中信证券认为，四季度经济增速将略低于三季度；安信证券认为，9月工业环比已经放缓，10月生产资料价格回落，显示经济反弹已至高位，预期将难以再上调，经济增长的确定性仍将下降；中金公司认为，增长走势不喜不悲，维持GDP 同比增速7.5%-8.0%可持续到明年2季度的判断，政府不会持续刺激投资增长，房地产泡沫和金融风险制约货币政策放松空间，限制了增长反弹幅度。

如何追逐成长股

(2013-10-21 15:38:20)
; 分类：股票研究
作者：李华军 让我有机会今天跟北京的投资者有个交流。今天想跟大家分享一下，我对长线投资的看法和心得。说是长线，其实我们持股就八个月，比起巴菲特还算中线。确实，我们在过去的两年多时间，还是通过集中持有拿了一段时间获得了一些利润. 像我们过去几年企业盈利增长，大概20%有点算慢的，30%幅度增长的企业很多，找到这个企业，年复合收益可以做到20%-30%左右。 20%-30%是不是很低的收益呢？巴菲特一直做二十年已经做到世界首富，所以不算低了。要不断学习获得很高的收益，大家有定期存款、银行理财，稳健的资金完全可以通过长线的投资来做。 我介绍了一下长线投资的想法心得: 长线投资有关键的问题是选股的问题，选什么股票是可以拿的。刚才说长线投资赚的企业成长的钱，为什么你不用动可以赚钱？因为有人帮你干活。上市公司的管理层，他处在很好的行业，这个行业发展很快，他们有能力的一方面，他们帮你们赚钱。选股票很重要，一定要选成长性好的股票。 成长性好的股票也就是两大类。有很好的团队，兢兢业业赚钱。另外一个是我们近两年做重组比较多，外延重组方面，通过重组获得突发的增长，是我们过去两年做过的案例。 我为什么会选择军工重组投资方向？我们看每年大牛股里面，可以看看每年的十大牛股，大部分跟重大资产重组有关，因为它可以很短时间内让企业发展前景、收益水平有很大的跃升。我们如果打算挖掘企业成长性的话，最理想的是快速成长的行业里面，找到重大资产重组的标的。 我是在奥巴马上台那天，我特意留意军工股，中国的行业都是这样，每一个行业在每一个阶段会跑的特别。我觉得这个行业，我们甚至可以看到30年以上的长期发展。因为最简单的，军力赶不上美国就得加快发展。成长周期是非常长的，也非常确定。 跟踪了解到之后，发现中航集团，在五大集团里面第一个比较完整的规划资产重组。要把军工集团80%资产放到上市公司，我们计算一下，好几十个公司有十倍的资产放进去，这是很可观的重组规模。我们觉得这样一个投资的方向，应该有可能产生短期效益。按这个线索，把中长期的所有资产，对应上市公司的规模列个表对照一下。很快可以定位有几个部分特别值得关注，防务资产非常庞大，没放进上市公司。 通用航空也是空间很大的，后面的航天系统我觉得后面有庞大资产都要放进去。目前，航天系里面，上市公司资产占比很低，这个大家都是可以留意的。 为什么要选择投资成长股？刚才谈到过万科，大家投资股市一般人为获取股票差价，不是来分红的。让股价跟随时间不断上涨，最核心的原因是什么？是股票持续的增长。举个例子，两家公司假设估值不变，一家30%一家10%。经过十年之后，它的股价会增长多少倍？保持30%的会增长14倍，而你10%的当时买的觉得便宜，拿了10年最多增长两倍多，差距是非常大的。 要想获得高收益，必须要投资成长股。这里面的例子很多，过去十年出现很多这种例子，不管大盘涨跌，现在2600点。十年来大盘没涨多少，很多股票涨了几十倍，茅台、云南白药(63.43,-0.36,-0.56%)，包括前面罗杰斯买的张裕、苏宁电器(12.05,-0.10,-0.82%)，他们涨了几十倍根本不理会大盘。你要是买了这些股票，投资获利真的不难。你发现十年这样的大股票，好股票太难了。能三到五年保持高增长的股票，至少让你挣三到五倍。 现在其实我们的经济还在高速增长，不管大盘现在是涨是跌，经济在高速增长，国家经济在高速转型，新兴产业蓬勃发展。这种情况下肯定出现很多高成长公司，现在认为投资高成长公司，获取高投资回报的公司。 怎样挖掘成长公司？公司各不同，作为成长公司有一个共性。比如一家公司要实现长期高增长，必须具备几个条件。如果行业空间足够大，有核心的竞争力，还有足够宽的护城河。有潜力，再去判断它是不是能成为真正的成长股。一般的投资者很难找到自己心仪的股票，我总结几点经验和大家简单分享一下。 第一，每个人身边生活中会有很多机会，让你去发现这个公司，你要有这个意识去发现。比如以前苏宁电器，电器行业里成长很快，我们发现他有这样的机会的。近两年洋河股份(148.00,0.74,0.50%)，在前两年上市的。洋河股份上市，它这个酒在去年红遍大江南北。喝酒的人肯定会发现，这么好的销售，业绩肯定好，增长肯定好，股价肯定会涨。 像去年的一个例子，莱宝高科增长2、3倍。苹果iPad市场供不应求，你从产品供不应求可以反回去，供应商肯定是大获其利的。中恒集团(20.30,-0.31,-1.50%)，家里有老人的清楚，脑血管病、心血管病，中恒集团这个公司有非常好的药治疗这个疾病，并且它的产能和发展都是刚刚起步不久，所以这种公司是非常好的增长前景。 第二，除了生活以外，我们关心国家政策方面的东西。比如政策发展大的变化，往往带来很大的机会。比如去年稀土政策，国家这方面进行很大的转变。就造就了包钢稀土(61.38,-1.03,-1.65%)，今年研究相关的一些政策的进入，就大大提升这些投资的价值。 第三，可以留意一下，市场上有很多竞购，阳光私募、公益基金、券商，是相对有实力的，以价值投资为主，可以筛选一下，筛选你觉得可以的股票然后去关注他们。像去年的东方园林(109.99,-2.91,-2.58%)，东方园林刚开始上市的时候，很多人不了解那么高价。 在机构纷纷大批买入，你可以研究一下，为什么东方园林这么高的股价有那么多人去买它？市盈率又不低。你要是研究你会发现，这个公司非常快速的增长起来，你发现它的股价一年长了四倍。去年上市的汇川技术(80.600,-3.00,-3.59%)，上市股价非常高，7、80块钱，机构非常看好。散户不看好，为什么机构不看好？我们要仔细去挖掘一下。 对喜欢看盘的人来说，可以从盘面上发现这种潜力。有异动，大盘走势不一致，别人跌它涨，别人涨它跌叫异动。去年10月份出现大盘股飙升，大家卖了小盘股追逐大盘股，纷纷追逐低产、有色，精功科技从10块钱起步，去年涨到15块钱很短时间，为什么精功科技这样涨，完全可以不在十块钱买，在 20块钱买可以挣一倍，收益够了不用做其它股票，关键要有投资逻辑，注意这个现象，就可以抓住这个机会。 我选股发现线索，满足必要条件，肯定能成为增长股，还要看现实的增长表现，看经营增长能力，看持续高增长的概率是多大。如果能超过60%，要把它作为重点关注对象，跟踪不是说马上去买它。 成长股里面怎么投资呢？成长股高收益，股票大家都知道，收益高分析，首先化解到风险得来的收益才是真正的收益。一般成长股，风险特厉害。成长性高的股票规模比较小，抗风险能力比较弱一点，一般经营环境的变化，对它的业绩会有比较大的影响，所以它的股价波动比较大。市场上大家因为比较追逐小盘股市场，所以追逐他的情绪比较高，但今年上半年小盘股跌的很厉害，因为大家以前对他追逐情绪高。 想获得这样的收益，要化解这样的危机，要总结成功经验。强势成长股的经验，强势成长股进行趋势投资。具体讲，我一般选出成长股，先选出来密切跟踪它，看它基本面有什么变化，根据时间的变化看它是否符合预期。如果没有明朗，这时候先不着急，要看一下信息的对称。 第二，要看市场的表现，很多股票都有可能是成长股，但最终能成长为高成长的股票是少数。看研究报告，每个人说研究报告说这只股票成长多少，但最后可能落空，你要去观察关注，要关注市场。市场面他会给我们一个锤炼，其实是一个选择的过程，这种成长股大家都是一样的，市场上跌宕起伏涨涨跌跌，有人怀疑有人相信，经过千锤百炼以后，真正的成长股会浮出水面。真正的成长股票它是能不断创新高的股票。张裕如果是成长股，十年价格一定比今年高很多，不要说十年，明年的价格肯定比今年高。你从股价里可以发现这些信息，他能创新高，他的基本面很好，股票需求大于供给，不断有人买，卖的人少。 对于一般的投资者，筛选股票，对它比较了解，然后看它技术走势。这样你选择判断成长股的准确性就非常高了。 第三，我要结合技术分析，把握一个买入的时机。你要从K线上看，刚才很多技术分析法看了好多K线，打开K线看，很多成长股都是波浪形的。波浪理论确实是对人性非常精准的描述，投资是人来投的。所以股价上表现，经常是波浪形的。波浪形最大的特点是什么？肯定有一个主升浪这是必然的。主升浪是什么呢？它是突破，比如说突破你的盘子，突破下跌，这就是开始。我就选择什么时候？我有选择它突破的时候卖，这个我比较确定。 因为当股价经过比较长时间的调整，能经过比较大的量突破前面，这时候成功率是比较高的。一般在80%以上，是时候买能比较好的获利，同时回避调整风险。它都会有不同内在逻辑，突破买点也不同 第四，我要进行波段操作，适时休息。在股价上涨以后，同样去回避一些估值风险，因为它涨高了。看股票的走势，一年中20%的时间上涨，80%在横盘和调整状态，所以你只要抓住这80%的时间是最安全的。当我们感觉到股价涨不动了从技术上看，或者从概率上看，概率小了空间不大了，还有它的估值，以成长股基本价值估值。有几个好处，成长性的股票一年内会涨的，今年它实现了预期的业绩增长30%、40%、50%，会相应的涨到30%-50%，不会涨到100%。明年是不确定的，从投资的机会上来讲，有很多机会买入。 在业绩明朗的时候，股票涨起来，总是要等待业绩，今年涨了业绩还没有完全结束，明年业绩没出来。要等待业绩出来，这时会有风险的，有不确定性就有风险。包括经营环境的不确定性，业绩变化的不确定性，还有它大盘的不确定性。因为你等的时间长了，大盘的估值会发生不确定性。这些可能会比较大的影响到股票的价格。 同时，我感觉适当的退出还有一个好处就是，你所关注的一些股票，它的涨升的时间不一致。这只股票涨了，另外一只很好的股票没涨，当资金退出来以后，有其它的机会可以提高资金使用效率。同时可以大幅增加总体的收益率。 最后，还有投资失误的时候。大家知道股票投资是大概率事件，前面的方法是为了提高概率，通过概率战胜市场。但是，既然是概率，肯定有不确定。所以我们一旦发现，股价的实际走势，或者公司的实际发展，和我们的预期不一样的时候，就必须要考虑止损。止损就是为了预防预期，如果出现较大的差距招致巨大的失败。只要赚钱的时候多，亏钱的时候少亏一点，假如买了十次，假如成功了一半五次，你赚的时候多，亏的少，最终还是赚钱。如果不止损，可能其中一次巨大的亏损，就可能带来毁灭性的打击。 所以我给自己设定的常用的止损线，关键的价位买入以后它下降8%。这个8%的设定，是根据统计学的概率设定的。一般情况下，这种强势成长股突破以后，很少能跌破8%，一旦跌破说明它的趋势发生变化，或者说它的预期和我们的预期发生了巨大的差距。 股市我的总结是战场，每次战役我们要谨慎应对，机会天天都有，活着最重要。刚才讲了一下整个投资逻辑和方式，有几个问题大家比较感兴趣，大家也回答一下。为什么不低买？很多人喜欢低买，说低买风险小。我的理解是，股价在低位徘徊，如果你对它没有把握，这时候买可能是一只不怎么样的股票。 我的策略是，我不希望我在最低的时候买这只，上升空间不知道怎么样，也不知道什么时候能涨。我希望在最有利的时机，买大幅上升的股票。还有抄底，我不太喜欢抄底，为什么不抄底？因为股价走出底之前，很难确定是否到底，可能是到底的中期，可能是三重底的第一重底，有很多底，这些都是无法判断的。 所以说在这种情况下，抄底的风险并没有避免。买入持有的风险，成长股买入持有十年，收入肯定非常高，十倍、二十倍。为什么我不买入并持有呢？我的理解是这样的，买入持有两个必要条件。第一，你自己要能坚持；第二，你的确定性，你对这个公司的确定性要非常高，坚持是自己的事情，自己的性格、信念能坚持。但确定性，不是一般的投资者能掌握的，到底这个公司是好是坏，或者是否能如你想的那样，一般的投资者没有专业的判断。同时，他的信息渠道，也不是很有效。这种情况下，一旦股票没有预期，你坚持了，它跌了20%、30%，这时你会非常的难过。大部分人最终造成巨额亏损，是因为看错了，然后还要坚持，最终投资失败。 第二，我觉得不要盲目持有，对机构投资者另当别论。好的公司，不是一下涨到位的，还有很多机会去买，大可以在他确定性强一点风险小的时候买，这样胜算更高。 最后，我想把我的投资理念给大家讲一下。送给大家这样一个投资理念“投资是买公司不是买大盘”。

资金稳定增长的方法

(2013-10-18 17:23:21)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
一般来说，在一个新交易期间的起始，需要寻找最有把握的机会，用极小的止损（如果可能，每次损失控制在总资金的1.5%以下，这里所有的止损均指单次交易对于总资金带来的损失，是一个控制止损位和下单量的目标）小心保护，直到几笔交易以后，资金出现一定程度的增长，比方说10%左右，应该可以达到。有些人交易没有间断，早就有了前面交易的帐面利润，就更好办了。      获利10%后，就可以适当提高止损的幅度，比方说提高到2%。10%的帐面利润全部用来交易，就可以抵挡五次止损，如果系统胜率较高的话，连亏5次出现的可能性是较小的。所以就可以采用稍为积极一点的操作，捕捉把握不太大但报酬可能很高的机会，但无论如何，每次交易的损失限度为总资金的2%。实际上，如果此后一连损失了3次，就该减小止损幅度到1.5%了，一直到帐面利润再次回升到10%，才能再增加止损幅度到2%。       这里设定了两个警戒位，在10%帐面利润已经达到以后，可以用2%的止损，而一旦其落回5%以下，就只能用1.5%的止损。尽最大可能保证初始资金的安全。当然如果资金不足则单次风险可能无法控制在1.5%以下，但尽可能做到吧。       获利20%以后，就可以将部分利润锁定（比如7%），数目标注清楚，作为真实已经到手的获利，不再投入交易。因此总资金的增加实际上就减少为13%，但总利润仍然以20%计，只是此时我们的需要小心保护的资金就不仅仅是起始资金，还有锁定的7%利润。止损可以提高到2.5%，因为在7%之上到20%之间有13％的空间承受风险。       在止损提高到2.5%以后，同样的道理，如果一旦总利润回落到17%以下，那么承受风险的空间只有10%了，止损就将降低到2%；如果利润再降到12%以下，止损就降低到1.5%，总之，直到资金再次回升到总利润20%的状态才能再将止损提高到2.5%。       因为止损度提高，如果系统稳定，运气不错的话获利速度将加快，应该不久能达到获利30%的目标。这以后，锁定的利润就将变为10%，另外20%的利润可以承担风险，止损就可以提高到3%了，能承受的次数也增加到了近7次。这里，即使连续出现多次的损失，边损失边降低止损，将20%的利润丧失殆尽，停手不干了，也仍然可以保住10%的利润。       如此一路上来，如果获利达到了60%，留成20%，帐户中可用于承受风险的利润有40%，止损在7%，这大概已经是最大允许值了（因为随着损失量增加，损失效果大于获利效果的效应也开始变得明显）。在这种状态下，盈亏比2：1的系统，一次获利交易就能带来总资金15%左右的增长，这是非常惊人的！这个可能性也不是不存在。       总的来说，这个方法的原理就是，阶段性地将帐面利润的1/3锁定（也可以是1/2、1/4或者1/5，留的多增长就慢但稳定，留的少增长快但风险高，看个人爱好了），目的是不断提高需要被严格保护的资金数量，同时又保证一定的利润累积来增加风险承受能力以获取大的收益。       特点是：使得资金有所留存的同时又保证有充分的止损空间可以应付连续出现的损失。当风险暴露程度提高后，一旦出现不利的资金缩水，每次交易的风险暴露程度即止损幅度也将随之降低，之后只要系统运行正常，总会出现更多的赢利纠正资金暂时的回撤，回复到一定风险承受力后，就可以再将风险暴露程度提高一些。       目的在于尽最大可能保证资金的安全，减小业绩向不利方向的波动，同时又保证具有增加获利速度的潜力。就好象一个赛车手，他既希望能够通过比赛的收入来升级机器，好去参加奖金更高的赛事，但他又不希望把所有的奖金都拿来升级部件，总是随时需要使用比赛所带来的收入改善他的生活和为将来储蓄，这毕竟是他的职业，将来可能有一天赛车因事故而撞坏了，他的职业生涯也结束了，他仍然可以依靠他参加比赛期间的所得开拓他的未来。       开始阶段一定要用很小的止损慢慢地走向赢利，不到赢利10%不增加止损幅度，如果亏损达到10%则停止交易一段时间，重新调查研究后再来过。同时系统一定要是胜算50%以上和盈亏比2：1以上的系统，否则稳定性很差，效果不大容易保证。          一张图：   随着盈利不断地增加，开始逐步锁定既有利润，然后相应扩大止损点位，如果发生资金回撤，回撤到上一个资金级别，则相应缩小止损位，直至资金恢复增长

从接近死亡到成长为操盘手的日记笔录（六）

(2013-10-17 16:25:15)
; 分类：交易案例
长达两年多的日记，记载了一个期货人士的成长路径，从一个绝望、接近死亡的人中，脱离而出，最后还清了债务，成长为一个操盘手。记载着他的反思、总结和感悟。 日期：2009-09-14　16:48:55 　　今天行情波动很小，加上糖不是我擅长的，没赚到钱很正常。 　　接下来也不一定马上赚到钱，但我不急于赚钱了现在，重要是练熟技术。 　　 日期：2009-09-14　21:16:42 　　现在我主要把精力放在锻炼技巧 　　账户钱少点好 股票没精力做，再说股票这种行情不是最好做的   日期：2009-09-14　21:21:10 　　克罗的方法？ 　　我没试过，我是孤陋寡闻的，所有名人都是网上朋友在这里说我才知道一点。 那段回忆写的不错，充满童年的梦幻，象发黄的老照片，带给人柔软的感觉。   日期：2009-09-14　21:35:32 这一定是本很好的书，至少那些充满梦幻、诗情画意的描写我很喜欢。   日期：2009-09-14　22:10:16 　　我所认识到的和所采用的其实也是这样的，不过，我对有几点的认识不同。 　　1、那些具体的40-50%的比例我不赞同，这容易形成预测。 　　2、反弹遇到压力时卖出、回调到支撑时买入，我不赞同，理由同上。 3、加仓点我不赞同。我的加仓策略是在小级别趋势发展到较大一级别的趋势时加仓。   日期：2009-09-14　23:35:03 　　晚上看lem铜，在心里下单，却都是对的，都能遵守纪律。 　　为什么白天一做就遵守不了，就犯迷糊？ 　　难道说外盘比内盘好做？？？？ 也许，内盘有个隔夜跳空，往往白天和趋势逆势，或者没完没了的横盘，上下震荡，把你头震晕了，出方向时已经犯傻了。   日期：2009-09-15　08:40:33 　　一天做了20次,不算多的，问题不出在这里,但问题也出在这里。 　　为什么说出这两句完全矛盾的话呢？ 　　如果走出自己那个迷局，一天20次不算多，当然3/5次也是够了，但20次也不算多。 　　但现在没走出来，交易次数多成为主要的让自己迷惑的原因之一。   日期：2009-09-15　12:12:09 　　有人问我为什么不炒股票。 　　在下一次牛市启动的时候，如果我资金已经做到几百万，我会放少于50万在期货，其余的全都投在股市，做一个长线，那是真正的长线。   日期：2009-09-15　14:15:07 　　下午犯的错误是见异思迁，做什么罗纹钢，丢了橡胶机会。 　　看来还是专注比较好！   日期：2009-09-15　14:50:35 　　下午没赚到一分钱。不做了。   日期：2009-09-15　20:29:12 　　抄底的事情别人都没法说什么意见，只能自己拿主意，因为总有一次是真的底，说不定就是这一次，所以没人敢说。 　　以后抄底的事少干，干了最好就当日出来。 　　我只能说，从知道到做到，不是一般的难。 　　也许没有长时间的磨练就是不行。   日期：2009-09-16　23:30:21 　　短线，只是个习惯问题。 　　只要形成习惯了，完全可以把1秒钟的K线当成日K来做。 　　就怕你做的1秒，想的是一日。 　　因此，又能做长线又能做短线的人，能处理好两种思维习惯的，真是神。一般人都难以适应，所以只能专心做一样。   日期：2009-09-17　09:50:27 　　早上多胶被套。 　　日内思路又一次受到长线影响：开盘看日胶涨幅大，铜涨幅大，而认定胶会涨。 　　明明日内超短一切都是下跌趋势，却受到以上思路影响多单“坚决”持有，造成大亏损了。现在亏了170点。 　　 日期：2009-09-17　10:22:25 　　我下的决心是“严格遵守纪律” 　　今天做的是“坚决违背纪律”。 　　别说遵守50%，其实遵守30%我都能赢利。可每天几乎最多只能遵守10%，更多的是反向遵守90%以上。 　　是该自杀了，没有希望。   日期：2009-09-17　12:40:30 　　虽然经常崩溃，但我依然坚强。一次又一次的失败，犹如滴水总可以穿石的，我坚信这一点。 　　   日期：2009-09-17　17:36:04 　　今天犯的是和过去一样的错误：当错误发生后不能再保持冷静的心态，心里完全扭曲，眼睛看不到图表，只看到内心，而内心是幻景。 　　如果不这样，错误发生后能依然保持冷静，依然和以往一样能用眼睛看图表，并依然能尽量去遵守纪律（尽管这是在万分冷静的时候也难以做到的事，只能说尽量去遵守），那么那点亏损是完全可以扳回来。 　　期待自己下次改进一点点。 　　 日期：2009-09-17　22:01:17 　　感觉我是带着愤怒在交易。这是一种错觉啊，愤怒是有一点，但不是针对市场，而是针对自己的不争气，其实，与其说是愤怒，倒不如说是无奈、是一种悲哀的感觉。 　　我也不是企图想战胜市场，我是想战胜自己。至于市场，我从来都没想到要去挑战，我只要求自己可以根据市场的变化加上自己的规则来进行交易，如此而已，可是我想得很周到，做起来却没一点也做不到，这是一种对自己的无奈和悲哀，这和愤怒大大的不同。 　　愤怒是激昂的情感，我则是平淡的，是平淡中的悲哀、困兽般的挣扎。 　　我相信我自己，我原谅我自己。因而我就有了力量。   日期：2009-09-17　22:20:46 　　什么叫战胜市场呢？ 　　是不是一般人理解是我们总是被市场所玩弄，被市场给一个个的给消灭？因此市场不可战胜。 　　能不能根据市场的变化规律来制定一个有效可行的方法来长期获利？这大概就是所谓的战胜市场吧？如果是的话，那么答案是肯定的。那么大多数的情况下，不是我们不能战胜市场，而是我们不能战胜我们自己。 　　 日期：2009-09-17　22:31:10 　　我说制定的方法是可行的，是有效的，是明确的。然而我依然还没能去执行。 　　做了4年的期货，形成我的系统已经有两年了，当然在这两年里系统不是一成不变，而是在不断的完善中。从开始的理念多一些可操作性少一些，逐渐发展到今天，已经成了可操作性非常明确、所有理念都量化了。 　　也许很多的错误习惯都是在过去的交易中所留下的，顽固不化，总是和系统相冲突、相抵触。 　　但总有一天我能基本上做到（我再也不敢说我能完全做到）。

期货二十年的风云回忆（十一）

(2013-10-16 15:33:10)
; 分类：交易案例
十一章：往事如风   我记得，2000年11月下旬这一次，（经历了许多磨难之后）我更加坚定自己的信心了；一切都在把握之中。但每一次我总是如履薄冰，小心翼翼的交易。在限制好每一交易头寸风险以及严格止损的情况下，尽最大的可能进行盈利。（S109放空平均价2431）到了春节前2001年1月中旬我盈利30%，当时想持仓过春节，因为我的价位非常的好，趋势已经明朗。我知道 握住了一定会有很大的利润空间。可是2000年这一年经历了太多的磨难，这一年没有在市场里拿走一分钱；即使是盈利很多的时候也没有拿走一分钱（因为我的贪婪）。（此时我仍旧是身无分文，仅有的一点钱在期货市场）想来想去还是在春节前平仓，提走了盈利的所有部分。我记得提钱的时候公司的一位报单员也是帮我提钱的小姐问我春节到哪里过，是出去旅游还是在家里过？我回答是在家里过。——（我没钱出去旅游，心里这么想着）当时的春节气氛已经很浓了（再过一天就要放假了）。我本来对 过春节 的意识就非常的强，再加上这一年来，几次的起伏经历，很多的感慨！！尽可能把春节过的好一些，这是我的想法。！ 　　 春节后开盘开始顺趋势暴跌，算算如果春节前不平仓又可以翻倍了。但这时我还是比较谨慎。在2001年4月末，我开始建多大豆S201合约。到了7月13日也就是中国申奥成功的那一天，我已有130%的利润（300多点的盈利）但我没有对现（没有平仓）。当时坚信，一定还会涨，会涨的很高很高。（这个行情在以后的02年03年出现了）当它回撤的时候，我并没有怕它。我再一次被胜利冲昏头脑。以至于跌到我不敢相信的价位————这怎么了；怎么会这样、、、、（这期间一直都是盈利的）、、、我开始麻木、、、希望它能回升、、、（人性的弱点再次暴露无遗）、、、一定是市场出了什么问题、、、、、下跌一定是暂时的、、、、它会上升、、、会马上上涨的。（这时并没有对市场进行有效的分析，脑海里还是最早建仓时对市场的分析概念，对市场的一些细微的变化全然不知）。到了我买进的价位不得不平仓出局。（我为这次的交易经历感到耻辱，本不想讲这次经历，但还是讲了，与大家共勉吧。我称这个过程是一次做猪的过程。）又一次的贪婪——虽然这次它没有从正面进行攻击，但却从一个侧面把我击伤。虽然没有亏损，但对我的打击是非常之大。期货到底应该怎么做；我再次迷失。期货之难；绝非一般人能够理解的（没有真正实战过的人很难理解）。能在期货市场长期稳定的盈利，真的是很难、很难。难在我们本身，难在我们血液里流的人性弱点，难在你很难一下子能把这些“弱点”剔的干干净净（它时常会来攻击你）。这需要一个长期的痛苦的磨练过程。在我们与期货对峙的时候，“在阳光下”在市场压力的挤压下，人们的弱点会暴露无遗。在你弱点暴露出来的时候，也就是你输钱的时候——————所以说；在你有了很好的交易技术的基础上————还必须得有一个极高的耐心、自律机制来控制你弱点的暴露。一定要把弱点隐藏下来或是彻底处理掉；只有这样、才有可能、才有希望成功。 　　 其实，很多关于期货市场上的一些格言，一些必须遵守的戒律，在经历前后有着完全不一样的感受。比如：永远设下止损位，永远不过量买卖，永远不让所持仓位转赢为亏，有怀疑既平仓离场，永远不要因为不耐烦而入市，也不要因为不耐烦而平仓。决不把资金押在一笔不十分理想的交易上。由于糟糕的资金管理，既使是好的交易系统也会输掉你所有的钱。--------如果你的观点是正确的，那么现在你无法自圆其说，如果你的现在是危险的，那么你一定是沉醉于幸福中的感觉。当大势极为明显之际，也可能是大势发生逆转之时。不要担心市场会出现什么变化，要担心的只是你将怎样回应市场的变化。留意潜在的风险利润的潜能会照顾自己。重仓交易时，入市后应很快有利润，否则考虑出场。长期生存的关键并不在一时暴利，而在低风险下的稳定增长。成功的代价是永远的戒心。等等。 这可能就是只有经历过磨难的人，才能真正领悟到问题的存在吧！ 　　 我的一点领悟：真正成功交易者的分界线是投资心理的控制。———— 猛烈的大火，人们看了就害怕。因此，很少人被烧死。平静的溪流，人们喜欢接近嬉戏，却往往被淹死。如果你不想失败，那就得永远永远看到自己的不足。     当我从对往事的回忆中走出来时，我突然感觉期货人生是如此的虚空，感觉二年中发生的这些人和事突然之间变得如此的不真实。理 性上，我知道文中提到的每一个人、每一件事都是真实的。可是，那个飘零在海上、在灿烂星空下踌躇满志的少年在哪里？那个长发飘飘、脸上总是挂着两个腼腆笑意的酒窝的女孩在何方？还有大、大树、教授、 方哥、方哥的朋友，还有那个暴尸海滩的客户，这些都是真的吗？就在刚才，当我把那些往情往事从记忆中的角落里一一捡起来时，感觉他们就在我的身边，正在对着我笑，跟我说话，而一旦写完，他们又倏地不见了，飘回到这十年的时空里。乐的，依旧在乐着；伤心的，依旧在伤心；高尚的依然正襟危坐；卑俗的依然萎萎缩缩。把自己沉浸在记忆里，就掉进了历史的虚空中，再面对现实时，我一下子找不到了自己。　　 　　　　　　 　　　　我很害怕将来女儿长大时问我，爸爸年轻时做了些什么。为了尽一个父亲的责任，我不能也无法回避这个问题。为了准备这个回答，我现在就要填补这人生的虚空，包括写这些文字。　　 　　　　本来我是一个性格内向、感情脆弱的青年，因为期货，我变得无比坚强。本来我是个内心狭隘悲观消极的人，现在我的人生积极豁达，什么都想的开，人生需要快乐，快乐是人生的必需品。是期货改变了我的性格，锤炼我的心态，磨炼我的意志。价格、趋势乃至人的生命，没有什么可以永恒。涨得高的将跌落下来，跌得久了，也会有涨的一天。市场如人生，起伏跌荡，人生如市场，没有永远倒楣和不走运的人。市场上，没有人会躲过涨跌、输赢的煎熬；人生中，同样也没有谁会躲过 悲欢顺逆的折磨，避开生老病死的俗境。我自己所能为的，只能是尽力工作，坚持不懈。我感觉，二年前自己初入道时的冲动和梦想仍在激励着我；我坚信，成功绝 不会漠视每一个对之如此执着和坚定的人。　　 　　　　人生是一条单向的车道，谁都无法回头。我珍惜自己选择的期货之路，我把自己的期货之路如实记录下来，以此纪念自己的青春岁月，以此怀念这二十年中发生在 市场中的人和事。交易带给我们的欢乐或刻骨铭心的感叹和忧伤必将随着岁月的流逝而平息，但是，市场仍在，交易仍将持续，生活还在继续。愿我们的期货人生充实快乐，永不知老。

从接近死亡到成长为操盘手的日记笔录（五）

(2013-10-15 15:38:53)
; 分类：交易感悟
长达两年多的日记，记载了一个期货人士的成长路径，从一个绝望、接近死亡的人中，脱离而出，最后还清了债务，成长为一个操盘手。记载着他的反思、总结和感悟。  日期：2009-9-11 15:17:00      其实这两天我在做模拟。先完全放开，充分暴露平时因谨慎而被隐藏起来的缺点，然后再改正之。所谓不破不立，一直谨慎的背后其实隐藏着巨大危机，不如充分暴露出来，才能有效地控制。 　　日内是人性的斗争，战胜了自我便是最后胜利的时刻。   日期：2009-09-11　15:26:29 　螺纹钢还能跌多深？取决于抄底的资金有多少。抄底资金越多，下面跌的越深。这就是期货，是无间道。   日期：2009-09-11　15:33:55 　　“什么叫做战胜自己呢？我不懂。” 　　如果多做做日内，你就懂了。 　　本来我也不懂，觉得这一切很简单，所看、所感、所想，就是那么简单。两年前就明白了赢利的方法，一年前就有了稳定赢利的系统，操作的思路是明明白白的，仿佛所有一切都有根有据。 　　可操作了你就会明白，做期货“知道”和“做到”之间还有一条很难跨越的鸿沟。怎么也想不明白，越想是越简单，可是做了还是难。   日期：2009-09-11　15:45:24 　　为什么我说“一直谨慎的背后其实隐藏着巨大危机”？ 　　如果只是靠谨慎达到赢利的，总有一天你会出现不谨慎，那么就象一个定时炸弹随时会爆炸。 　　所以要让炸弹不爆炸，还是早点把它的能量释放出来的好。 　　定时炸弹不是外物，是你自己的某些缺陷，或称之为人性的弱点。爆仓没什么可怕的，可别在你最成功的时候爆仓。 　　 日期：2009-09-12　12:22:19 　　我会很快验证我的系统的。本来现在也可以，只是还没过最后一道坎，现在虽然每天2%还是很好赚，但得很小心翼翼的。那道坎是我必须要过的，因为技术上、可操作上都没有问题，只等熟练，在熟练中战胜人性的固有弱点就行了。过了那道坎后，不用再小心翼翼的为赚个四五千而担惊受怕的。 　　只要那道坎还没过，我就算每天都赢利2%坚持一年也不算成功，因为我知道那道坎的重要性，它是致命的，象一个地雷，必须把它挖出来，否则随时要自己给炸飞了。 　　 日期：2009-09-12　12:29:41 　　我发誓：周一我一定要放弃“优化再优化、一点不漏”的思想，只按照系统提示开仓和平仓，未到时候绝不开仓，未到时候也绝不平仓。 　　如果严格按此做，我的模型一天开仓大约5-10次，不会自己把自己搞乱了。让我严格执行一天吧,上帝啊！ 　　如果做到了，这也许将成为我走向成功的第一站。   日期：2009-09-12　16:21:44 对市场要始终怀着敬畏的心理，心态是至关重要的，轻仓更有利于心态，用平常心去对待市场，不要为求胜而求战，让一切自然而然。 　　1、技术并不是无迹可寻，虽然市场是没法按你的意思去走，但在市场的走向里我们可以制定有效的方法去跟随，并且是能够有效稳定获利的。 　　2、最为重要的一点，我们都认为短线是可以成功的。短线和长线一样，只是时间周期的相对长短，其波动的规律则是一样，长线能做的方法在短线里一样适用。我认为之所以有些人做长线可以赢利做短线却亏损，说到底他的长线方法也是有缺陷的，只是在短线里这个缺陷更容易暴露出来。我们不能回避问题，我们只能迎面去解决问题，这样才能进步。 　　3、对股市的看法是一致的，抓住牛市做到底，熊市不去碰。 　　4、利物默的真理只是他自己的真理，并不是所有人的真理。   日期：2009-09-12　17:34:33 　　回驳“短线不可为论”: 　　长线和短线只是相对而言，没有绝对的长线也没有绝对的短线。 　　那么短线不可为，实际含义就是越长越好。 　　那么，一年就开一次、平一次，应该算比较长吧？这无疑就是赌博。 　　据此，我可以得出结论：长线就是赌博，就是豪赌。   日期：2009-09-13　10:07:34 　　“你既然认为相对而言，股市非常简单。那为什么就不在股市赚钱？” 　　股市是比期市简单，但我还是不愿选择股市，原因是，第一、股市没有做空机制，只能做多头趋势，空头趋势只能等待；第二、股市在我看来大盘完全处于多头趋势才是安全的，8月10日之后至今的股市都不属于我认为安全的时段；第三、股市不是T+0，没法做1分钟这样的超短线，所以我说额短线理论在股市没法实现；第四、做股票只会使人退步，因为许多常人犯的错误在股市都可以被包容或稀释，因此容易使错误的习惯固定化，这样赚钱了也没意思，得不偿失；第五、技术过关的话，做什么都可以，期货、外汇、权证等，因此没必要做股票；第六、只要你还在市场，赚钱和亏钱只是暂时，技术提高与否才是最为重要的，一次操作下来我们最关心的应是自己进步了没有，而不是赚了还是亏了，当然赚钱是硬道理，是检验技术心态综合素质是否过关的标准，但是侥幸的赚钱有这一次没下一次，是不能稳定的。 　　 日期：2009-09-13　11:00:01 　　但说wotsnwbd的理念可以帮助我脱离“七赔”进入“二平”的境界，这根据是什么？ 　　我和wotsnwbd主要分歧在“短线、轻仓、以及技术是否真的有效”这个问题上。其实根本的分歧还是“技术是否有效”这个问题，wotsnwbd认为技术是不可能长期有效的，这违背了市场的有效性(市场的规则是大部分人赔钱)。而我坚持认为技术是完全可以有效的，但做到很难，需要战胜心魔。可以说我坚持这个信念，才是我坚决留在期货市场唯一的原因，不然我早离开了，我并不是很固执的人，当我判断出一个事物的真相之后，我的决定是义无反顾的。 举个例子，我曾经迷恋澳门的老虎机，在那段时间里我用纸笔去记录每一次出大小的规律进行分析，但我很快就弄明白了老虎机即使在技术上可以突破但在其他一些方面（比如黑吃黑的社会现实）也是没法突破的，我很快便放弃了，一旦放弃我就再无染指。从02、03年开始我投身炒房大军一直做到现在，我知道现在高峰期已过，接下来我也是坚决放弃这个。再如，在生活中当我意识到吸烟危及了我的健康的时候，我也是坚决放弃，戒烟我比所有人都要果断。 　　期货我为什么没有放弃，不是因为亏了很多的原因，是我清醒地认识到期货上我是必定会有所作为。 　　我做短线不是出于输红了眼急于返本的心态，是认清这个市场之后才做出的选择。如果我做的是外盘比如lem铜，我也许会把周期适当放长，可做国内盘放大周期的危险性很大，要么放到很大，以技术分析为依据的滞后性无容置疑，要是做日线或小时级别的则有隔夜跳空风险，日内和夜里外盘结合的无间道让没有资金优势的散户无处遁形。 　　wotsnwbd的理念有值得我借鉴的地方，那就是把心态放平、放轻松、以逸待劳、轻装上阵，但很明显的看得出wotsnwbd对于技术是很迷茫的，否则他不会否定技术的有效性，也不会说短线是不可能赚到钱的，如果短线赚不到钱，那么适当放大周期就一定能赚到钱吗？技术上不过关，周期越长所犯错造成的危害也将更大。 　　 日期：2009-09-13　11:17:15 　　为什么有人问，既然技术上你都认为自己弄清楚了，为什么不能照做？很难吗？ 　　很多人不明白人性的弱点在技术的执行中有着多大的阻碍力量。 　　技术没入门的人自然不会明白。 　　站在彼岸看对面的也不会明白。 　　只有走到对岸的时候，进入那个阵的时候，才会明白。   日期：2009-09-13　11:28:20 　　说到常人犯的错误在股市被包容或稀释。 　　常人犯的错误就连巴菲特也会犯，可见股市真的没有股神。 　　竟然我看到有人写道“巴菲特去年抄底成功了”这样的一段话。 　　竟然用“成功”来形容他的抄底，可见在股市无知者是那么的多。 　　当然，我说上面这段话不等于我就不会抄底，我就不会犯错。 　　但至少我知道什么是对的，什么是错的。 　　 日期：2009-09-13　11:33:27 　　我接下来的努力，不是赚钱，是怎样摒弃所有错的东西。慢慢改掉因侥幸赚钱形成的一些坏习惯，那些都有可能会使人致命的坏习惯。 　　这是我唯一的追求。 　　钱，那是自然会来的。   日期：2009-09-13　12:18:29 　　再次下定决心：周一（明天），我必须完全遵照规则开仓和平仓。 　　绝不贪图其中某些利益，目的是为改掉坏习惯，形成好习惯。 　　在好习惯形成后，才能在某些属于无招胜有招的地方再施展。 　　我现在必须先做到“有招”。 　　多下决心，强化概念！   日期：2009-09-13　20:54:03 　　其他的我先不回驳，就说下这条“如果你买入下跌了,作为价值投资者是越跌越买;而技术分析是要止损的.” 　　越跌越买肯定是要死的。这次不死下次死。 　　但很多人都难以控制自己，不愿承认亏损、逆势的事实人不止损。 　　止不止损，就是成不成功。这是成功的第一步，这一步不明白的，谈什么技术？   日期：2009-09-13　20:58:42 　　我怕自己太狂妄，其实我还没狂妄的资本，何来狂妄？ 　　但我是自信的，绝不是执迷不悟。   日期：2009-09-13　21:00:11 　　这句话是“但很多人都难以控制自己，不愿承认亏损、逆势的事实而不止损。”   日期：2009-09-13　21:03:26 　　“永动机”是存在的，而且还很简单。 　　只是多数人都不愿相信，在挫折面前轻易放弃了。 　　这就是市场为什么多数人失败的原因，因为只有少数人愿意当笨蛋，多数人都喜欢做聪明人。其实是做自己的聪明人。   日期：2009-09-13　21:59:13 　　“如果你不能抓住那很少的让你较大赔率的赢利机会,以弥补曾经多次的亏损,那么真正的亏损就会成为铁定的事实.频繁的操作只会得到应得的亏损,而丢掉应得的大赢利.遗憾的是我们大多数人在把这个大赔率赢利机会通过多次操作来稀释。” 　　这一段是绝对的真理，我完全赞同！ 　　可问题来了，赢利到底该那多久才算抓住了巨大的赢利机会？ 　　我要提出的还是跟上面一样的问题，拿几日算长？还是拿几周算长？还是拿几个月算长？因此长短只是相对的。一些做股票做习惯的人喜欢看日线图，会说，那还不清楚，比如橡胶从某日拿到某日就能抓住一段大的赢利。那我现在请你再看看3小时的K线图，你应该得出的结论与前面不同了，不再是从某日拿到某日，而是从某时拿到某时是一个大的赢利段。 　　讲到这里应该很清楚了，我没必要再细讲什么从某分钟拿到某分钟也算是大的赢利段了吧？ 　　如果你要反对，那么我也可以说出我的反对理由：你为什么不从2004年拿到2009年呢？ 　　因此，不能丢掉大段的赢利机会是正确的，但并非一定要拿几日或几周才算不丢。更不能认为日内操作几次是频繁交易，因为频繁交易只是相对的，一个月内交易几次也一样是频繁交易，一年内交易几次也同样是频繁交易。参照物不同罢了。   日期：2009-09-13　22:25:42 　　“特别对于是日内来说，一半多的时候主力都不知道方向，你散户又怎么知道呢，只是在心理震荡中煎熬罢了。” 　　这段话说明这位朋友对技术是无知的。日内主力不知道方向，日内几分钟的？1分的？还是30分的？1小时的？还是3小时的？假设为3个小时的走势图不知道方向，那为什么4.5小时（日线）就能知道方向？以此类推，那么为什么4.5X5个小时（周线）就能知道方向？ 　如果4.5个小时（日线）能知道方向、5X4.5小时（周线）能知道方向，为什么1小时不能有方向？为什么30分钟没有方向？为什么1分钟没有方向？ 　　 　　方向到底知道还是不知道？ 　　方向是应该知道的，不管长线还是短线，都有方向。 　　未来会不会朝这个方向走？可能会，可能不会。但有一定的规律，这规律便是我们的操盘依据，抓住大概率的，严格执行对策，便能达到赢利多亏损少，最终实现赢利

华尔街交易员的28条规则

(2013-10-14 16:57:36)
; 分类：交易感悟
28条有价值的规则 为了在商品市场中交易成功，交易者必须有明确的规则并遵守它们。下面给出的各项规则都是基于经验，而且任何遵守这些规则进行交易的人都会成功。 1. 本金使用量。将你的本金分成10等份，而且永不在任何一笔交易中拿十分之三十以上的本金去冒险。 2. 使用止损单。在做交易时，总是用1～3美分的止损单加以保护，止损单永远不要超过5美分。棉花的止损单是20～40个点，永远不要超过60个点。 3. 永不过度交易。过度交易会破坏你的本金使用量规则。 4. 永不让利润变成损失。一旦你获得了3美分或更多的利润，就提高止损单，这样你就不会有本金的损失。进行棉花交易时，当利润是60个点或更多时，就把止损单设置在你不赔不赚的地方。 5. 不要逆势而为。如果你不能根据走势图以及各项规则确定趋势，就不要买入或者卖出。 6. 看不准时就离场，并且不要在看不准时入场。 7. 只在活跃的市场中交易。远离运动缓慢、停滞的市场。 8. 平均分配风险。如果可能，就交易二三个不同的商品。避免将所有的本钱套在一种商品上。 9. 不要限制你的委托单，或者设定一个买入卖出价格。按市价交易。 10. 没有充足的理由就不要平仓。用止损单跟进，以保护你的利润。 11. 累积盈余。在你进行了一系列成功的交易后，将一些资金存入一个盈余账户，只有在紧急情况下或者大恐慌时候才动用该账户中的资金。 12. 永不为了蝇头小利而买卖。 13. 永不分摊损失。这是交易者会犯的最糟糕的错误之一。 14. 绝不因为失去耐心而离开市场，或者因为迫不及待而进入市场。 15. 避免赚小利，亏大钱。 16. 绝不撤销在做出交易时设置的止损单。 17. 避免过于频繁地进出市场。 18. 要像愿意买进那样愿意放空。将你的目标设定为：跟随趋势并赚钱。 19. 永远不要因为商品的价格低而买入，或者因为价格高而放空。 20. 小心别在错误的时候加码。等待商品非常活跃而且突破了阻力位时再加码买入，并且等到它跌破了派发区之后再加码放空。 21. 挑选显示出强劲上升趋势的商品加码做多，并且挑选显示出明确下跌趋势的商品放空。 22. 不要对冲避险。如果你做多一种商品而它开始下跌，不要放空另一种商品来对冲避险。你应该做的是离开市场，认赔，等待下一次机会。 23. 没有充分的理由就不要变换你在市场中的位置。当你做交易时，让该交易依据某个充足的理由或者根据某个明确的规则；在没有出现明确的迹象表明趋势变化前，不要离场。 24. 避免在长期成功或者一段赚钱交易时期之后增加交易。 25. 不要猜测市场何时见顶，让市场证明那是顶部；不要猜测市场何时见底，让市场证明那是底部。遵守明确的规则，你就可以知道市场何时见顶，何时见底。 26. 不要听从别人的建议，除非你知道他懂的比你多。 27. 在第一次赔钱之后减少交易；不要增加。 28. 避免错误地入场，并且错误地离场；避免正确地入场而错误地离场，这在加倍犯错。 另外，做期货是一个刀刀见血的事情，绝不能鲁莽，草率，轻易的出手，尤其是在赚了小钱之后和赔了大钱之后，赚了小钱就头脑发晕，轻易出手，赔回去，赔了大钱之后就自暴自弃，任性胡来，会让我赔的更多。

从接近死亡到成长为操盘手的日记笔录（四）

(2013-10-14 16:07:55)
; 分类：交易案例
长达两年多的日记，记载了一个期货人士的成长路径，从一个绝望、接近死亡的人中，脱离而出，最后还清了债务，成长为一个操盘手。记载着他的反思、总结和感悟。 日期：2009-09-09 18:25:55 　　是的，市场就是战场，有人赚便有人亏，是平衡的。 　　股票市场也是一样，钱不会从天而降。   日期：2009-09-09 19:16:01 　　我为什么做橡胶，原因一：这个品种活跃，日内波动大。不像铜主要靠隔夜跳空，日内横盘多一些。当然，白糖也很活跃。 　　原因二：手续费低，这是我为什么不选白糖的原因之一，橡胶手续费7，白糖6，橡胶赚50点比白糖赚10个点容易多了，扣除手续费要合算得多。铜手续费就更不适合做日内了。豆类之中豆油还马马虎虎。 　　至于其他心得过去有，现在没有，因为现在任何品种在我眼里全一样，我都用同样的方法，所以就没有什么区别。 　　有人说橡胶妖，一个日内活跃的品种比起铜、豆类的确妖一些，短线走势图中相对来说骗线多一些，假信号多一些，不会那么顺畅一个信号出来就让你持单到底可以赚钱。更不像股票，能做好橡胶，做股票确实是小儿科了。 　　和外盘的关系，铜最为密切，橡胶在短线尤其是日内经常是不合拍的，所以做日内几乎不用看外盘。中、长线角度，跟日胶、沪铜都有正关系。   日期：2009-09-09 19:29:49 　　明天我打算放开做，开仓一步到位，均采用50%仓位，严格在我设定的第一级信号开仓。从理论上说，如果基本按照以上规则去做，象今天这样波动大的行情，全天能赚到4万。我应该放开自己的心理包袱去做！   日期：2009-09-09 19:48:33 　　铜如果是去年5400做多被套，能熬到2500吗？然后从2500再熬到5400？呵呵，这样子巴菲特也要破产了   日期：2009-09-10 07:48:58 　　最上乘的功夫是不杀.说这话是真正的高人。 　　我还没修炼到这个境界。修炼是讲究一步一步来的，不可能跳跃而过。 　　大众心理：害怕赢利，不害怕亏损。所以，赢利单拿不住，亏损单却能拿的住。 　　要克服这一点，我首先要在思想上不害怕赢利，不要把目标订的太低，每天为5000元奋斗，结果放不开手脚，所以把目标提高到2-4万，这样不会为赚5000而恐惧，也不会为赚不到5000而不安。 　　不害怕赢利，结果就会害怕亏损，很自然就会止损。   日期：2009-09-10 07:55:30 　　每天赚2-4万不能只是想想，在行动上还停留在5000的操作那可不行。要在行动上改变自己，朝这个目标努力。那么，实际上能赚到多少算多少，亏了也无所谓。当然，不恐惧就不会亏。所有亏损都因恐惧而起，不是因贪婪而起。 　　我可以尽可能的贪婪，但就是不能恐惧。恐惧才是我最大的敌人！ 　　贪婪使我进步，是我进步的唯一动力。贪婪万岁！   日期：2009-09-10 08:01:38 　　贪婪也是我破产的原因啊，没办法，有得必有失。失败，从某个角度去说，就是打破已有的成绩，换取新的进步，因此失败就是突破。 　　害怕失败的人，永远都不可能突破自己。 　　人类的每一次进步，也都是由失败开始的，如果害怕失败，那么人类没有今天的文明。 　　人来到这个世上，就是要挑战自己，挑战过去，这样虽败犹荣！   日期：2009-09-10 08:23:31 　　期货的杠杆作用，让我们不能不重视短线走势。 　　未来是不可预测的，不能死拿单子等到行情回到你开仓的价位，可能是很快，也很可能要等上几个星期甚至几个月、一年，不要一厢情愿的去猜测将来一定会怎么样。 　　期货就是讲“时间差”，在这个时间差里产生的价格空间，你抓住了没有，没抓住就是没抓住，亏了的钱都是过去的，一切都是由现在这一刻开始，换言之一个亏损单平了，你现在重新开仓还是一模一样的，你是否赢利就是从你现在这一刻开始算起，以前的亏损那是以前的。   日期：2009-09-10 08:44:35 　　豆粕的多单是8月13日9：13分明显的多单要平仓信号，下午14：20则是明显开空信号，9月7日11：08分平空开多信号，9月9日收盘时刚好出现平多信号，因为存在隔夜风险不开空可以理解，不平多单那就是不好了。 　　当然以上是“马后炮”，当局者迷，要是让我做单也一样做不好。 　　 日期：2009-09-10 08:59:53 　　豆粕05今天2775为界，上多，下空，很简单。 　　只要上去必须多 　　只要下去必须空   日期：2009-09-10 11:44:46 　　早上权益跌宕起伏，比橡胶行情还要波动大，最后点收获。 　　螺纹钢我认为目前还是要按短线回弹考虑，15分钟下破20均线多单要离场。不破则继续持有为长线。 　　 　日期：2009-09-10 15:28:25 　　今天的战况：两个字，不好。 　　没有赚到多少钱，手续费还多一些，权益是亏了一千五百。 　　但有收获，砍得果断了些，做了几次顺势。 　　因为换了交易习惯，还不适应。明天继续努力。 　　利物默在做手回忆录中说:期货最大的陷阱是 逆势,重仓,短线。 　　也许这只是他个人感悟，他不是神，他的话只是他自己的真理。 　　我只认同“逆势”两个字。 　　重仓、短线我并不认为就是走不通的。尤其是短线，绝对是可以走得通，而且我认为短线是唯一可靠、安全的期货交易手段。 　　为什么呢？因为我们散户只能在技术面上下功夫，任何技术分析指标都是滞后于行情的，唯有缩短了时间才能基本上做到“跟随”。 　　但是周期越短，变化越快，越难跟随。这就是矛盾，万事都有利有弊。   日期：2009-09-10 15:42:08 　　股票：我眼里的顺势，是5条均线都处于多头排列。 　　至少60均线向上、30均线向上并位于60均线上方、5、10、20位于30均线的上方，在这个时候你闭着眼睛选个股，抄顶摸底随便你，只赚不亏，安全系数百分百。股票，要做就做百分百的。 　　 日期：2009-09-10 17:17:42 　　说的很对，冲动是魔鬼，我的确就是常常头脑发热，没能很好控制自己。以后宁愿减少交易次数，冷静交易，提高胜率。     日期：2009-09-10 22:08:39 　　，你要是叫我预测明天走势，那可以说我不懂预测，我也反对预测。股票你在操作的时候只要遵守你自己的规则去做就行，在每个开单前你就要做好准备，假设出现怎么样情况我要如何处理，假设另外情况我又如何处理。至于600161明天会发生怎样的走势，不确定因素太多了，换言之，在任何一个点位后面的走势都有可能是涨或是跌，所以我一般不替别人拿这些具体的建议，但是我告诉你的是，你必须要有你自己的规则，比如破某根均线或某个平台你就走人，假如怎么样你就再次进场，等等。如果是我，首先我不会追高，这不是我开仓点位，其次结合大盘昨天也不是开仓时候，既然前面错了那么以25.8作为平台来处理。   日期：2009-09-11 08:25:40 　　顺势有时候的确存在滞后性，在买入后就跌了是存在的。所以顺势的判断并不是那么简单，系统给出的顺势信号里依然需要过滤，哪些胜率更高，要做高胜率的事情。比如我对股票提出的“大盘的五条均线处于多头趋势至少30、60均线向上、5、10、20均线在30均线上方时才介入个股”就是高胜率的一种方法，同样做突破，如果大盘处于下跌趋势或震荡趋势或多头趋势，个股的突破的有效性就不同了，抄顶摸底也一样。 　　在高胜率的基础上，重仓是可以的。 　　期货如果不考虑杠杆作用，即满仓也只做到10%,那么做法可以同股票。如果这样的话还不如做股票，因为股票比期货好做，假信号少一些，趋势形成后持续的时间长一些，这原因是股票没有做空机制，那么还做什么期货？ 　　如果发挥期货的杠杆作用，那么必须吃到短线的波段，不能在短线的回调里任凭亏损发生而不止损。 　　短线只是把时间周期缩短而已，也同样有趋势，只是波动的幅度没有长线的大、波动更显无规律。因为杠杆的作用，小波动实际上就是大波动了。短线的难就是波动比起长线更无规律，假信号更多，顺势更难做到。因此利物默认为短线不可为不是没有道理。但是，他不可为不等于别人不可为。我这么说可能有人说我狂妄了，我也不是说我能做到，但的确有人做到。牛顿够伟大够有智慧的，可炒股票亏得一塌糊涂，这并不等于就没有人炒股成功，这个道理是一样的。   日期：2009-09-11 08:50:01 　　任何一个系统都不会长期的高概率有效，这个我不赞同。 　　任何一个简单的技术指标所提供的信号都不可能高概率有效，这是对的。 　　一个优秀的系统是兼顾了许多综合因素的，指标所提示的信号、K形态、运行的空间和时间关系、、等等，综合考虑并过滤后是存在一个比较高胜率开仓点。只要操盘手严格遵循着去做，包括止赢和止损，那么重仓也是安全。仓位的轻重只是对心态的影响而已，这个心态是完全可以通过实战调整好的。 　　之所以轻仓位，有些人是考虑到剩下的可以用来补仓。在短线操作上如果亏损补仓那是致命伤。如果在赢利基础上补仓，则因波动小、趋势持续时间短，反而不宜。一次性开仓到位是最好的，这让你不会冒然行动，也能提高胜率。既然是一次性开仓，仓位的轻重除了对心态的影响外，就是对赢亏的影响，这是一样的大，只是比例都提高了。 　　短进短出，这叫一致性，重仓哪来的风险？除非亏损不按系统止损，把短线做成长线了，这是操作的根本性失败。   日期：2009-09-11 08:54:38 　　我最开始做期货的时候也喜欢看别人的理念，听别人的意见，后来发现很多东西是不对的。也许并不是他说的不对，只是不适合我，或者每个人思考的出发点角度不同。比如前面那个朋友提出的利物默六字箴言，在我看来并非真理，但不能说它就不是真理。 　　所以，做期货听别人的意见形成一些先见并不好。可能在一张完全空白的纸上，添加你自己的东西，这才是最好的。 　　说到日内1分钟的K线图，其实每个品种有每个品种的个性。我只擅长橡胶。比如今天，明明胶从长线看应该做空了，日内做空能赚到钱吗？不能，相反的爆仓都有可能。这是为什么？因为当大家都看到空的时候，物极必反了。主力机构再加以利用，就成了涨势很猛。那么不管短线，你尽管持有空单？可以吗？不可以。做日内就要按照日内的走势去做，哪怕长线坚决看空，只要日内是涨势就必须第一时间砍掉空单，反手做多。 　　当你看到这里的时候，请你再回头看前面的话。希望你看过就忘掉，没有什么是真理，只有你自己从实践中得出的东西才是真理。 　　 日期：2009-09-11 11:01:06 　　为什么我说看过就忘掉？也许下一次又不一样了。当你砍掉空单的那一瞬间就掉头朝下了，呵呵。期货市场是什么都可能发生的，就看怎么应付。日内反应慢，抱有侥幸心理那就玩完，日内是高难度动作，类似于空中走钢丝一样，稍有不慎便摔个粉身碎骨。   日期：2009-09-11 12:08:00 　　没办法，有的人生来就是做士兵的命。 　　要当个好将军，还是先从当好士兵开始。连士兵都当不好，当将军谈何容易？ 　　周期越长幅度越大，如果会犯错误，短线会犯，长线就能不犯吗？其实是一样的，若长线犯错死的还更难看些。 　　至于说日内节奏快点，年轻人还是可以适应的，年老者就不行了，未过几个回合就可能眼睛也花了、脑子也晕了、完全晕船了。 　　就算做长线，从日内切入会有更好的时机。所以日内技术还真的不练不行。 　　日内是长线的缩小，多做日内可快速锻炼出来，也能快速明白自己的弱点，早日知道病症才能对症下药。 　　若能练到得心应手的地步，做日内的赢利可不是一般般，做1分钟的跟做日线的比，赢利至少高出10倍吧。那么如果把赢利目标降低一点，能心平气和一点，把握日内的机会可以更稳健一点。对于小资金的散户，做日内有什么不可？ 　　即使大资金，也是利用日内进行滚动操作的。   日期：2009-09-11 13:15:28 　　仔细研读 隐于股 同学的那段古语，吾不才，懂之甚少。 　　但让我想到了一个道理，在开仓的时候我们要善于等待，不要为战而战，所谓败兵先战而后求胜，必败。而胜兵先胜而后求战，在胜券在握的时候再求战，才能取胜。 　　善用兵者，修道而保法，故能为胜败之政。只有加强了内心的修养，才能自觉的遵守制定的规则，这才是取胜之道。   日期：2009-09-11 13:24:28 　　一个人的气度很重要，假设你平常是斤斤计较得失，舍不得失去一点点东西，那么必然在面临的止损的时候内心万分痛苦，假设平时的性格是优柔寡断的，也同样在面对止损的问题上犹豫再三。做日内如果没有果断的魄力，那是肯定会错失很多机会的。止损是日内最为重要的一道关。

程序化交易系统的精神

(2013-10-11 16:24:41)
; 分类：程序化交易
一、什么是系统 系统这一概念来源于人类长期的社会实践，简单的讲：就是把一套成熟的交易方法编写 成程序然后存入计算机。用计算机发出的指令指导我们去完成每一笔交易。系统就是人们由 局部间的联系认识到事物整体的一种科学观。系统化即是将这种意识上的认识，以一种有序 直观的方式把它表现和实施出来。 金融市场是复杂的，越是复杂繁琐的事物越是需要以这种系统化的方式来解释和处理。 投资也是一个繁琐而复杂的活动，亏损的交易，除了是因为价格波动本身的复杂性因素造成 的外，还有就是来自投资者自身的各种不稳定因素。要在金融市场上长期生存并能保持稳定 的获利，必须在充分认识市场的基础上，去建立起一个有效的系统化手段，以此来帮助排除 价格和情绪对交易所产生的各种干扰因素，确保每次的交易是低风险高回报的。 交易系统的理念是交易者长期在市场中摔打摸索总结出的，是对市场规律性一面的理解 和总体形成的交易行为体系。 二、交易系统的原则 价格瞬息变化，用复杂去描述复杂只能适得其反，而且也不利于投资者即时做出快速有 效的反应。用机械化，条理化，一切数据都要量化的原则，精确而且高效的交易系统去描述 市场，才能不被市场表面的大量随机因素所蒙蔽。 1.交易系统是否完整和客观，必须要经过长期统计与实践，证明其能够稳定的赢利。系 统交易方法属于科学型的投资交易方法。 2.交易系统是完整的交易规则体系，它必须对投资决策的各个相关环节做出明确的规定。 这种规定必须是客观的，惟一的，不允许有任何不同的解释。 3.交易系统的特点在于它的完整性。既一个完整交易周期中的各个决策点，包括进场点， 退场点，再进场点，再退场点等条件都有明确具体的规定，从而形成一个完整的决策链。 4.一个没有观望和回避的交易系统不是一个完善的交易系统。一个优秀的交易系统，不 限制赢利，只限制亏损。系统交易强调的是长期的稳定的整体收益，而不是强调一时一地的 得失。 在投机市场上长期地占有概率优势，而不是孤注一掷，成功的交易者只是将每次交易看 作是一连串可能性和概率中的一个，由于统计样本分布的不均衡，不利事件的发生又具有集 束性，任何交易系统都必须面对连续失败时期。在这种逆境时期，面对强大的心理压力，深 刻理解交易系统所依据的投资理念，对于逆境时期保持心理平衡具有至关重要的意义。 当交易采用百分之百客观的决策模式时，便把人的因素完全地排除在信号发生过程之外。 正是这一特点，使系统交易方法能够有效地排除人的主观意志，以及个人情绪对信号发生过 程的干扰，使系统具有较高的操作稳定性和抗灾难性失误的能力。 好的交易系统是经过实践证明了的能够长期稳定赢利的体系，它是完整的，连贯的，前 后一致的；差的交易系统是不完整的，间断的，前后矛盾的，他们的交易行为是杂乱的，看 不出这一笔交易与前一笔交易有什么联系，整个交易过程看上去东一榔头西一棒槌，因而不 可能稳定地赢利。 当交易产生相当赢利时，也是投资人最容易产生心理动摇时期。这时，投资人容易产生 强烈的平仓欲望，而不愿等待交易系统给出平仓信号，但是从整体而言，百分之百客观的系 统平仓方法，要远远优于个人主观决定的平仓点。系统可以帮助投资人克服心理动摇，坚持 已有的持仓而不被强烈的市场波动震荡出局，直至获得更大的赢利。 交易中最大的敌人不是市场而是交易者自己，我们每一次失败的经历都说明：不是市场 太聪明，而是我们太自作聪明，太自以为是，我们在交易中总是被自己的主观情绪和欲望所 击败。为了避免我们被主观情绪所困扰，我们必须用机械式的交易系统来规范我们的交易活 动。 用系统操作就是定在什么位置买卖，就在什么位置买卖，一点误差都没有，否则就决不 入市。不关心所谓的基本面，技术面，小道消息，用系统操作的理论是：无论是什么原因影 响到价格的变化,都最终要通过盘面反映出来,交易系统只对盘面负责。 三、交易系统的优缺点 1.用交易系统操作的长处： ①消除人的情绪 ②明确的进出场点 ③一致性交易成为可能 ④让利润充分增长，让损失减到最低 2.用交易系统操作的短处: ①只能跟随在趋势之后 ②无趋势时容易造成亏损 法国文艺复兴后期的代表人物蒙田说过：“人最难做的是始终如一，而最易做的是变幻无 常。做个一成不变的人是一件了不起的大事。” 在交易时，交易者一定要按照系统信号去进行交易。如果连续遭受挫折，也不应对系统 的有效性产生任何怀疑，并且应坚定不移地执行新的交易信号。比如：当你按照系统信号进 行交易而连续两次作错，这时系统产生了第三次交易信号，你开始对系统产生怀疑，仍对做 错的交易耿耿于怀，而对下一笔交易又顾虑重重。因此你没有去执行第三次交易信号，但此 时却产生了一轮轰轰烈烈的行情，由于你对系统的怀疑，使你错失了行情。 任何系统都不是绝对完美的，我们不是神，假如一个交易者能够准确把握入市和离场的 时机，投资不就轻而易举了吗？事实上，世界上最成功的投资人也做不到这一点。我们所能 做到的就是把握市场的大势，在市场逆转之前，获利出局。 没有失败的交易信号是不可信的，没有任何“噪音”的交易系统也是不可信的，因此当我 们把刚才所说的前两次错误交易看成是捕捉第三次大行情信号的成本和代价，你就不难理解 了。我认为在交易时出现亏损是无可厚非的，但错过行情却是不可原谅的致命错误！成功的 交易者就是在面对连续失败后，还对后续信号充满信心并果断执行。 放弃预测，放弃恐惧，也放弃贪婪和欢喜，一切由交易系统决定出入市。而在受到挫折 后绝对不可放弃，因为成功是最后一分钟来访的客人。投资者问到价格走势问题，一般都是 如下两种形式：持多仓的人一般会问“请问，价格会涨吗？”；持空仓的人一般会问“请问，价 格会跌吗？”。对于此类问题，我们的核心理念之一就是“不对价格走势进行任何预测”。我们 只对价格变动做出反映。我们恪守交易原则，系统怎么说我们就怎么做。如果事后市场证明 你是错误的，修改自己的交易系统就可以了。交易系统本来就需要在实践中修整，在实践中 完善的，不可能有永远有效的且放之四海皆准的系统。 交易系统的建立是人性化的，而系统的执行从某种意义上来说是非人性化的。紧跟计算 机的交易指令，是一种机械的、单调的、枯燥的、寂寞的工作，需要交易者具有极大的耐心 和意志。长时间地持有巨大的单量，长时间地经受市场剧烈的波动，交易者的情绪往往要承 受极大的压力，这需要交易者运用坚强的意志，去压抑自己强烈的平仓了结欲望。真正做到 机械的、坚定不移的、百分之百的、不折不扣的执行计算机发出的每个指令。 从事了十几年的期货交易，使我感觉到交易行为的本质就是一种人性之间的交锋。只要 在市场中显露了人性的弱点，则市场就会给你以相应的惩罚。因此，在踏进这个市场以前， 首先就应该了解自己，了解自身(人性)的弱点，如贪婪、恐惧等等，然后找出合适的方法去 克服它，而使用交易系统就是最好的方法之一。使用交易系统就是要把自身的弱点限制在最 小的程度，因为系统是完整的、客观的、有序的、定量的，所以它在某种程度上会让人达到 知行合一。 四、使用机械式交易系统应注意的问题 1.交易中的止损 生存法则是什么？第一时间无条件止损，并要始终坚持而不心存侥幸。 保证金杠杆的效应使得价格波动被人为放大，并且合约到期的限制使得持仓不能一直保 留。当持仓的方向与市场运动背道而驰时，时间的代价将变得越来越昂贵。在交易不利的情 况下，如果不及时采取正确的行动，那么时常会面临这样的情景： ①投入的保证金刚好被击 穿； ②帐面盈利可能全部丧失； ③因反趋势全部资本金面临灾难的结局。 由此可见，要想生 存就必须学会止损。止损应在交易系统出现买卖信号时就应当设置，在交易之中按某种方式 全程跟踪和推进。止损的宽窄主要是与市场正常波动的幅度相匹配，有时亦附加一定的时间 条件。作为中长线交易者，要避免频繁地触动止损，从而保证在决策正确的前提下操作计划 能够有效进行。 止损就意味着放弃。放弃的也许是机会，更有可能是灾难。止损出局的好处有二方面： ①进场时机不当，这在决定出场的当时并不能确认是否犯了方向性错误，但我们必须选 择离场。一方面，回避重大错误的可能。另一方面，为再次寻找更安全，更好的入场点提供 机会。 ②方向性判断错误，在反趋势情况下，如果没能够及时出场，那么时间将对交易构成致 命的打击！避免这种情况的唯一办法就是及时止损。所以止损永远是对的，错了也对。死扛 永远是错的，对了也错。 看重眼前利益而不愿下决心止损是许多人的通病。然而，投资者如果对未来充满必胜的 信念，那么当前的割舍将变得微不足道，因为时间会给成功的投资者带来财富。损失是暂时 的、必须的，它是成功过程中不可分割的组成部分。暂时地放弃金钱是为了保存资金实力， 也是为了将来得到更多的、更好的回报。可见，止损是生存之道，是“飞行员的降落伞”，是 市场第一原则的体现。 在这里，需要特别强调的是：进场和出场的条件是不对等的。进场的理由必须是充分的， 明确的。但是，出场却不同，理由可以是简单的、朦胧的。如果试图寻求充足的退场理由， 那么交易必将因担搁而陷入困境；过度地追求利润最大化，使得我们容易挑战行情的极限， 从而走向贪婪；我们应当留有余地，忽略边际利润趋低的后续行情，从而使投资立于不败之 地。 许多人不了解这点，始终想通过研究市场来寻求最佳的平仓方法，但至今无人知晓。为 什么？因为没有答案。答案不在市场，而在每个人的心里。追求完美就是贪婪的表现，不完 美的离场方式才是最完美的，才有生存与发展的可能。 有鉴于此，机械式交易系统能够做到： 首先，在剔除众多情绪干扰的同时，舒缓交易者的心理压力。交易者在操作时只需依照 机械交易系统的信号入市就可以了，这样的交易过程自然没有情绪的干扰，也不会产生较大 的心理压力。 其次，它有助于控制风险，凭借带有情绪的猜想或所谓的「直觉」去交易，结果只能是 承担了更大的风险。而依照机械交易系统去交易，却只需承担有限的风险(执行止损价)。显 然，两者之间有着本质的区别。 再次，它保证了使用方法的一贯性。只有连续的使用相同方法，胜算率才能得以体现， 而失算部分则可以通过执行止损指令加以弥补，从而实现总体利润的最大化。 2.交易中资金的管理 保证金的调节是期货市场赋予投资者的自由。这种权限的自由选择会带来人性最直接和 最充分的暴露，人总是有用足保证金的强烈倾向。期货并非是普通的金融工具，其杠杆效用 像似“核金融”。因此，高比例动用保证金会使得投资盈亏产生巨幅波动，既可能出现资金爆 炸，亦存在迅速毁灭的可能。这种非常态现象的产生是心魔驱使的结果，这不是投资的正道， 其最终结局无一例外被市场所淘汰。有个类比可以说明：小车在高速公路上行驶，如果120 码的速度算是安全舒适的话，那么每增加10码，其事故出现的概率将会呈现指数上升；当速 度达到220码以上，不论驾驶技术如何，事故出现的可能性提升至百分之百。 由此来看，自由并非都是好事，人更需要自律。就资金管理而言，自由与安全之间应当 有其统计意义上的平衡点。实践经验表明：当资金的利用率达到30% 时，对于期货交易而言 是最恰当的。尽管投资者技术水平的高低可适度调节这一比例，但30%的利用率是资金管理 的基准原则。在实际交易时，应当树立“安全第一，盈利第二”的思想，可以说，资金管理状 况是交易者内心世界的集中反映。良好的资金管理有助于投资者与市场维系和谐的关系，有 助于交易者水平的充分发挥，有助于交易质量而不是数量的提高。其实，所投入的资金就是 一粒种子，我们所要做的就是耐心等待——生根、发芽、开花和结出丰硕的果实。然而，在 实际操作中，人们最容易犯的错误就是急功近利，总是试图加大保证金量的投入，希望短时 期取得优异的战果。这种急于求战求功的浮躁心态，导致危险、恐惧与失败的阴影从未离开 其左右，直至被彻底打败。其实，挣钱的奥秘在于时间与平和的心态，在于投资者耐心等待 与分享趋势的伸展。空间的打开需要时间，时间才是最为关键的因素。 3.交易中的等待 对于在期货海洋中博杀的投资人来讲，等待意味着一种原则，一种大道，一种自信。在 我看来等待的人至少是清醒的。休息等待是一种积极的防御状态。许多投资者并不了解其内 在的意义，我们之所以无所作为，是因为“不交易”也许就是最好的交易，这是一种舍弃，是 一种顺从与尊重客观市场的表现。可见，学会休息与等待是决定投资能否取胜的重要一环。 我们需要明白：市场是行情变化中的主角，而投资者的表演不过是个不起眼的配角。应 当留有足够的时间与空间给市场，而不是自己忙忙碌碌；应当等待市场给出明确的方向，否 则，忙碌的结局只能是虚空一场。问题的关键是：为什么人们总是忙碌？这是欲望驱使的结 果。当人把眼睛盯在金钱而不是市场与自身时，总是会臆想行情的发生，并希望抓住而不愿 丧失。但是，能够发觉市场没有行情，其意义更加重要。因为只有认识到这点，才会懂得休 息与等待的价值。 《孙子兵法》中有句话：“途有所不由，军有所不击，城有所不攻，地有所不争，君命有 所不受”。之所以不作为，是为着安全起见，为着大的战略计划服务，而不是因为眼前的小利 或是在利诱下的盲动。华尔街著名的投机大师索罗斯曾经说过，“休息其实是工作的一部分， 只有远离市场，才能更加清晰地看透市场。那些每天都守在市场的人，最终会被市场中出现 的每一个细微的波动所左右，最终根本就失去了自己的方向，被市场给愚弄了。” 期货投资与其它工作或投资存在的最显著区别在于：从事其它工作时需要勤奋才能有所 成就，而期货投资除此之外更需要的是理解和感悟。这是期货投资的特点造成的。期货行情 波动大，速度快，行情来临的时候也很突然，但更多的时间是在等待。对于中长线投资者来 说，“懒惰”或许能够取得良好的收益，在一轮上升行情中，长时间“懒惰”的持仓者，其所获 取的收益往往多于频繁短线进出的投资者。所以期货是智者的游戏，期货投资重在对市场的 深层次理解和感悟，以及由此做出的投资决策。如果投资决策正确，一年能把握住几个大的 行情既能获利不菲；如果投资决策不正确，交易越多亏损往往会更多。 五、结束语 事实证明要想在交易中立于不败之地，就必须用机械式的交易系统来规范我们的交易行 为，防止我们迷失于直觉交易的“陷阱”中。它的作用应当是我们思想的明灯，行动的指南。 机械式的交易系统意味着约束，而我们必须接受这种约束，并使之成为投资生活的一个部分， 一个自然的习惯。财富之路是一条隐匿的道路，正如《圣经》中的一段话：“通向灭亡的门是 宽敞的，路是宽阔的，所以走上这条路的人最多。但你们要从窄门进去，因为通往永生的门 是窄小的，路是狭隘的，找到他的人很少。

从接近死亡到成长为操盘手的日记笔录（三）

(2013-10-11 16:01:40)
; 分类：交易案例
天涯何处是路    长达两年多的日记，记载了一个期货人士的成长路径，从一个绝望、接近死亡的人中，脱离而出，最后还清了债务，成长为一个操盘手。记载着他的反思、总结和感悟。  日期：2009-09-06　12:30:03 短期的涨跌是不能预测的，此言正确，我不是企图预测，而是建立一个原则，一个系统，在何种情况下按提示做空，出现何种情况加仓，出现何种情况平仓，出现何种情况反手。做到随机应变，锻炼每一步都能跟上。这的确很难，尤其是做日内短线，由于操作频繁，难度不是一般的大，稍有犹豫不绝就可能全盘皆输。 没办法，只有反复锻炼。如果最终我做到了，那我必然成功的。 奇迹总有发生的，我相信，我坚信！因为我有完全可以操作的东西，只等熟练。 不到最后一刻，我绝不能认输。   日期：2009-09-06　12:35:13 　　我不会轻言放弃的。 　　当胜利的号角已经吹响，凯旋的歌声已经响起，我毫无犹豫，就是往前冲了，绝不退宿，死而无憾，不成功则成仁，大丈夫一生不能平庸的过，要么称王要么成寇，终究要决出个胜负来。   日期：2009-09-06　12:44:46 　　这不是赌博，这不是意气用事，这是我理性的选择，这是对命运的挑战！ 　　我已用心的练好降龙十八掌，我手里拿着寻宝图，腰里挂着屠龙刀，天亮就出发，决意走上一条不归路，壮志不酬死如归，誓将贼寇生擒活捉！ 　　 日期：2009-09-06　14:02:31 　前面说的““大盘还处于空头的时候别去碰个股，只有大盘处于多头的时才可以去做个股。区别多头和空头的就是均线排列。”这番话，为了不造成悟道他人。我还是再说详尽些为好。 　最担心因为某人看到此番话后，在5日线和10日线一出现金叉就进场了，然后又一次探底，造成损失。 　好了，技术的东西不是三言两语能说的清楚。我还是闭口了，再不谈股市了，对不起，前面说多了！   日期：2009-09-06　14:11:35 　　离开之际，我放一句话在这里： 　　我会成功的，到时候我拿实盘交割单说话 　　　　 日期：2009-09-07　12:56:50 　　20万本金，做胶，早上开始赚六千多，然后在10：46急拉来不及反应全部亏掉还倒亏一千多，然后10：52以后重新盈利，到中午收盘赢利两千八百（已扣除手续费）。 　　早上总结： 　　1、开始时基本按模型系统操作，有所进步 　　2、还是没把赢利坚持到最后 　　3、横盘时候操作失误，犯了过去逆势加仓老毛病，造成了在10：46的急拉中反应不过来而重亏 　　4、错误单还是没能及时砍仓，以至于亏损加大了 　　5、因没及时砍仓，所以没及时反手 　　6、没注意休息，整个上午一刻没停都持仓，所以容易造成失误，总之太贪心 　　 日期：2009-09-07　14:20:23 　　我现在把模型应用到20秒图上，结合MACD做，严格按模型点位开仓，结合MACD平仓。今天锻炼自己严格遵守模型，尚有许多地方未能遵守。特别是提前进场问题严重。 　　 日期：2009-09-07　15:19:05 　　下午那么好的行情，我居然只赚了1200元，简直太好笑了！严重鄙视自己！   日期：2009-09-07　19:57:34 　既然这样，我想表示一点我的看法。 　有朋友认为“做日内短线，还谈什么趋势?”，首先对这个问题我说下自己看法。 　趋势不分时间周期的长短，并不是长线就是趋势，短线、超短线就不存在趋势。时间的长短只是相对而言，一周相对于一日是长的，一日相对于分钟是长的，60分钟相对于1分钟是长的。但一日相对于一周就是短的，一周相对于一月是短的，一月相对于一年是短的。长也好、短也罢，走势图原理完全一样。能做一个月的，也应能做一分钟的。 　趋势和震荡永远共存，不管长线有多长，也是由趋势和震荡所组成。不管是短线是多短，同样也是由趋势和震荡所形成。 　因此，“做日内短线，还谈什么趋势?”这个认识是错误的。 　还有朋友说“做日内，注定就是失败”，这个结论只能说是相对而言，的确日内很难做，需要克服人性的许多弱点，是对人的挑战，但做日内成功的大有人在。做期货能赢利的方法很多，不适合你的东西不能说就适合于他人，凡事不能一概而论。 　　 日期：2009-09-08　07:50:24 　　感谢楼上朋友提到“意志与信念才是成功的源泉”，我现在就是全靠它来支撑着自己。 　长期性的一致获利能力才是致富的关键，这点非常赞同。 　就是不明白为什么短线就不能形成长期性的一致获利呢？我认为每次都是根据短线信号进出，也可以达到一致性，我现在朝着这个方向努力，希望我能用行动来证明短线也可以做到长期的稳定赢利。 　　 日期：2009-09-08　10:29:35 　　今早我还是做橡胶，日内，超短。今早的行情是波澜不惊，就沿着开盘价上下小幅度波动。 　　到10：15节收盘赚了4500，挺辛苦的。 　　感觉今天做单比昨天进步了，开始时候做空为主，在9：56那一波的上拉中不像昨天那样坚守着空单不放，而是空仓等候，然后在顶部再一次做空。缺点是上拉时没敢及时进去做多，这是心态问题，造成胆小，没按信号进场做多。 　　上面有位朋友说不理解有些人为什么总是天天做短线、天天预测。我反对预测，不管是短线、长线，都不能凭预测进场出场，必须要有个模型，有个交易系统，一切遵循它来决定进出。 　还有朋友认为做长线要比做日内短线轻松，而且赚钱还多，为什么要做日内短线？我认为日内短线波段机会更多，相当于把曲线拉直了，其实做的好赚钱比长线多，做不好则舍本逐末。因此，做长线还是做短线完全因人而异。   日期：2009-09-08　14:13:36 　　逆向思维依然严重，主观思想占了上风，导致没遵守模型操作。 　　下午一波上拉还是犯了过去一样的毛病，逆势做空。还好这次给我机会逃遁，下次就没这么好运了！   日期：2009-09-08　19:39:37 　　我为什么做了期货就不做股票，这是精力问题，如果两样都做必然分散精力，最后可能得不偿失。能做好一样就可以了。 　象期货如果都能这几天这样做，20万本金每天赚5000，一个月就能实现赢利50%，速度很快了。不计算复利，一年也能6倍。 　　一天赚5000的确我一点不难。   日期：2009-09-08　19:44:09 　　我现在重点任务就是如何彻底消除不遵守模型、如何彻底消除经常性的逆势持仓的坏习惯。如能做到，每天赢利可以在现在基础上翻倍。   日期：2009-09-09　07:35:55 　　我从没做过股票。不过偶尔有看看。 　　我只是研究K线图形，所有的K线图形的原理全一样的，股票走势比起期货简单些，可能是股票没有做空机制，加上股票不是t+0.   日期：2009-09-09　11:31:15 　　早上依然犯错，逆势，没有做空，反而做多。为什么就是改不掉？哎！ 　　只赚了3500，现在清仓，下午再找机会。   日期：2009-09-09　11:37:58 　　顺势好难！看来我命中注定是逆势性格了，真的改不掉。 　　还好我用资金管理将以抵消，还是赚钱了，不然亏惨了！   日期：2009-09-09　12:26:21 　　当然，手续费不能忽略。如果你每次赚一个点，手续费就要5元，等于白做，因为开仓5元，平仓5元。不过有些品种如果没过夜是收单边。问给你开户的期货公司都会告诉你。另，手续费是可以商谈的。   日期：2009-09-09　12:43:22 　　郑重声明：做期货的朋友千万不能学我做日内短线！ 　　我是连续亏了4年才摸索了以点点道道，资金还如履薄冰。 　　日内绝对不是人做的！   日期：2009-09-09　18:01:46 　　今天下午终于发生了严重的错误，亏掉了1万多，三天全都白做了。 　　今天痛定思痛，发现自己实际原因是胆子太小，越是害怕输钱，越是放不开手脚，越是谨小慎微，越是拘泥于小节，而丢掉大方向。 　　看来一定要有豁出去的思想境界，否则就是捆住了自己的手脚！   日期：2009-09-09　18:07:03 　　在很多时候是给自己剖析，把自己的缺陷摆出来，以鞭策自己去修改。 　　有时候是自己给自己打气！ 　　而我的确是个走投无路的人，在无望中寻找一线光明。

一位期货散户的死亡日记（二）

(2013-10-10 15:59:10)
; 分类：交易案例
天涯何处是路    长达两年多的日记，记载了一个期货人士绝望的日记笔录，也记载了他的成长，更深刻地展现了他操作中存在的致命问题和难以提高的障碍，是值得广大交易人员自我深刻检讨的用血换来的日记笔录。 日期：2009-9-1 7:02:00     4：30躺下想睡一觉，可是到现在未曾睡着。 　　这样今天怎么做交易？ 我算不算崩溃了？疯了？   日期：2009-09-01　08:06:14 反正闲着没事，看了看股票，忍不住还是说说我对股票的理解，希望对股民有用。 为什么我说大盘处于空头的时候一定要清仓，请看一下600012皖通高速，26、27日出现做多信号，如果单纯从个股看完全可以抄底，这两天还是跟着大盘跌了下去。类似于600012走势的太多了，就不一一举例了。 　　假如大盘现在处于多头趋势里，或者甚至于是处于多空转换的震荡区域内，象26、27日抄底600012之类的股票都会成功。 　　因此我认为大盘处于多头趋势应该作为介入个股的必要条件。   日期：2009-09-01　08:33:31 毫不夸张的说，做期货日内的1分钟就相当于做股票一天，一天的时间可以有足够的时间去分析，况且还是有很多人不肯割肉的，何况要在一分钟内做出这种决定的呢？   日期：2009-09-01　08:40:03 是的，贷款做股票做期货等于自杀，尤其是做期货，杠杆10倍，死的更快些。   日期：2009-09-01　10:30:09 有朋友问及股票何时进场比较好。我的回答是，我首先反对预测，以任何技术性求证或计算出来的未来走势都是不可取的。也不能相信消息和专家分析，他们之中可以说全是误导。我们散户唯一能信的就是自己的眼睛和为自己制定的原则。 相信自己的眼睛，就是大盘目前是空头趋势。从一个下跌到重新走到上升是需要时间的，图形的演变是逐渐的，绝无可能今天还处于下跌趋势之中明天起就会成为上升趋势的转折点，这种可能性微乎其微几乎等于零。那么，我们只要记住这个原则“在大盘空头的趋势里我们坚决清仓，坚决不介入”，耐心等到大盘显示为人人都能看的明白是多头趋势的时候，再介入不迟！ 　　因为我们赚取的是差价，记住这一点。   日期：2009-09-01　10:33:37 我们赚取的是差价，记住这一点。 所谓的价格投资，让它见鬼去吧。 因为赚的是差价，所以我们只要抓住有把握的距离。 这个有把握的距离，对于我们散户来说，唯一的安全的可能，就是以大盘处于多头趋势为唯一的标准。 只要大盘处于多头趋势里，你随便什么时候介入个股你都有钱赚。当然，你要有选取个股的能力，否则一切等于零。   日期：2009-09-01　10:50:49 不管是从技术面也好从基本面也好显然全是抄底。不管资金大的还是小的，相对于市场来说都是沧海一粟。谁抄底谁死，不怕你资金多。能在见底前不爆仓不破产那是运气好而已，绝非技术。   日期：2009-09-01　11:45:14 　是啊现在是好多了，跟许多人相比我还不是最惨的。 我就是非常抑郁，很久了，人瘦的只有皮包骨了，现在整天都吃不下饭，经常失眠，头疼，我这样可能精神会失常，最后导致自杀。 　　 日期：2009-09-01　21:23:23 　　如果你一时之间对K线图的多空趋势没法判断，我教你个方法。用QQ截图把K线图截下来，用photoshop打开，再垂直方向翻转，再看看。 　　如果翻转后的图看起来是明显的多头趋势，那么证明实际上是空头趋势。 　　如果翻转后和没翻转前看起来差不多，还是判断不出趋势，说明是震荡趋势。 　　这个方法对于那些习惯看多头趋势、不习惯看空头趋势的朋友一定有用的。   日期：2009-09-01　21:30:16 　　我现在心情好多了。 　　是的，只要一息尚存，我就还有东山再起的机会。 　　在下不才，谈不上什么文笔流畅，只是有感而发，所以读起来会比较实在。   日期：2009-09-02　08:13:51 　　得与失 　　我刚才在思考这个问题。 　　4年来我失去了许多，但也得到了许多。 　　到底那边更多？那边更珍贵？ 　　失去的只是区区几百万人民币而已，真的没什么。 　　收获的才是真正的财富。   日期：2009-09-02　08:29:05 　　看到股市里那么多人被深套，我庆幸自己做了期货。短短的4年期龄的我比起10年股龄确实好多了。 　　至少我知道在什么时候候我会清掉所有股票，至少我知道在什么时候是不能碰股票的。 　　 日期：2009-09-02　12:54:10 　　看了一个中午的股票，找不出一只可以买的。 　　要等大盘底部夯实后才可以进场。 　　第一只浦发银行是风向标，5、10金叉可试仓进入。估计底部要震荡，操作要灵活。   日期：2009-09-02　15:24:56 　以20万本金，每天炒橡胶，等待最佳时机，每次只赚20、30点，每天能赚到4000-6000，这个对于我好像是比较稳定的。 　可是，这种方法值得坚持吗？这方法属于炒单，很难吃到趋势，而且不小心被趋势咬一口。 　　从上星期一到今天，一共7天里，六天盈利（34000），一天亏损（被咬10000），不知这方法是否可行？ 　　今后要设止损，以防止一次爆亏过多。 　　 日期：2009-09-02　20:13:44 　　我知道一个系统要是吃不到趋势就是不好的 　　其实我的系统是趋势的，只是我的操作习惯抄顶底，我一下子没法做到完全按系统开平仓，只好抄单。 　　按现在这样操作，心不贪放轻松，我20万本金一天能盈利4000-6000。但就是很难吃完趋势，都只能吃小段。 　　所以想请高人评价，这种模式可行不可行？   日期：2009-09-03　10:36:40 　　今天股市大盘指数大幅反弹，但银行板块并未反弹多少，我认为银行板块是个风向标，目前做多仍不是时机，更不宜追多。   日期：2009-09-03　10:45:41 　　今天橡胶走势那么好，早上到现在为止我却只赚了三千多，在趋势面前的心态实在太差，严重鄙视自己！！！（哭哭哭）   日期：2009-09-03　10:48:48 　17720可能成为早上的顶部了，我现在不敢追多橡胶。只有等回调后再买进了。 　　 日期：2009-09-03　10:57:00 　　早上接下来的半个小时我预计将在17600-17700之间波动。 　　下午三种可能： 　　1、上破17700，可能性最大。 　　2、继续17600-17700波动，中等可能。 　　3、下破17600，可能性最小。   日期：2009-09-03　11:40:26 　　股票我认为昨天短线没进去的，今天最好不要进去。 　　昨天进去的在今天收盘前或明天开盘时要清仓。 　　今天进去的，在明天开盘前要清仓。 　　今天进去没赚钱的，明天无条件清仓。 　　大盘指数反弹到2850无条件清仓。 　　以上建议仅供参考。   日期：2009-09-03　14:11:52 　下面再说说我对股票的看法。 　现在大盘做出企图突破10日线的举动完全是诱多。 　在每一次下跌时后的第一次上冲几乎都不可能是转向，一定还有回落。   日期：2009-09-04　11:45:54 早上我在训练自己，做糖，早上开盘的时候错误开多没止损，后来又过早抄底。错误一没凭主观开单，错误二没及时止损没反手，错误三过早抄底。触底后回升，虽然是盈利出局，但没按系统要求，过早平仓了，这是错误四。 　　触顶后开了空单，又没盈利几个点又出局了，重复错误四。   日期：2009-09-05　14:06:24 　　楼上朋友过奖了，深感惭愧！以前只是运气好。现在不是靠运气，要靠综合素质了。不行了。 　　 日期：2009-09-06　10:48:04 　　今天又对模型进行思考，又有新的感悟和策略。 　　相信勤能酬劳，天公不负有心人。 　　一直以来没有真正明白的资金管理，今天被我落到实处了，融合到模型里来了。 　　我还是不决定放弃期货。股票的确比期货简单一些，但没有做空的机制。我坚定不移的相信自己，在技术上的不断进步，我现在越来越成熟，尤其这最近的数天内，又有突飞猛进的进步。 　　天才是百分之99汗水加1分智慧。

一位期货散户的死亡日记（一）

(2013-10-09 16:55:50)
; 分类：交易案例
天涯何处是路    长达两年多的日记，记载了一个期货人士绝望的日记笔录，也记载了他的成长，更深刻地展现了他操作中存在的致命问题和难以提高的障碍，是值得广大交易人员自我深刻检讨的用血换来的日记笔录。 日期：2009-8-31 17:24:00      按理说我应该自杀，而且早就应该自杀了。 　　我居然还活着，这简直就是奇迹。 　　今天我看到了网上种种因炒股亏损自杀的案例，我比起他们都惨多了。既然他们那样都自杀了，什么时候轮到我自杀？   　　今天在橡胶跌了400点的时候我居然抄底，这次又被套了500点。我为什么总是那么傻？我为什么一次又一次地违背纪律违背模型？不能自拔？   　　炒了4年期货，亏了几百万。跟那些炒股自杀的人比，我亏这么多算多的，因为我一无所有了。在今天之前我的期货帐户仅剩三万不到了，另外我还欠了一百来万的债务。   　　今天抄底橡胶2手被套500点，可怜的帐户又减去了5000元！ 　　我很抑郁，我想我应该患抑郁症了，我会自杀吗？ 　　我觉得，我不自杀那一定是个奇迹！   日期：2009-08-31　17:24:47 　　我不是没想过退出，可我走投无路了，除了期货我什么也不能做。公职已经辞掉了，打工也没人要了，自己也拉不下这个脸。 　　也许只有死亡才是我的唯一出路吧?   　　我就是不甘心啊！ 　　 日期：2009-08-31　17:39:54 　　我每一天都在总结教训，每一次失败后我还是能冷静下来思考的，我现在也有一套自己总结的办法，但是我就是不能做到遵守。 　　我撑了很久了，四年里只有前面的半年是亏钱还不放心上，接下来的三年多时间里全靠信念来支撑着自己。 我怕我有一天会撑不下去，轰然倒塌。毕竟现在帐户只有两万多可以做了，而且还欠了那么多债务。   日期：2009-08-31　17:56:04 　　做了四年期货，第一年亏了80多万，第二年亏了60多万，第三年亏了30多万，今年第四年，开始的半年都没亏，我仿佛看到了希望，然后在几天内一次失误（摸顶，死扛，没止损，一下子亏掉了10多万），账户上就只有3万了，我停止了操作。 　　做模拟单做了一个星期，每天都盈利，五天盈利了12%，今天早上做错了方向，模拟单爆亏掉5%。我突然改变了交易原则看了橡胶日K图有支撑，就打开真实帐户抄底橡胶，结果被套了500点，现在帐户又一下子减掉了5000元。 我知道自己错在抄顶摸底的习惯。   日期：2009-08-31　18:45:58 　　在我每一次失败后我其实都能很快找回我的信心，总结教训我不比别人差。 　　然后在每一次信心满满的加入争斗后被无情的打到在地上、被践踏被踩扁在地上，我的伤一次又一次在加重。从开始伤到的皮肤和骨头直到伤到心。 　　 日期：2009-08-31　18:56:13 但是当你被钱所困惑的时候，明天银行要还贷款没处借的时候，亲戚和朋友都象避瘟神一样回避你的时候，钱就真的很重要了！   日期：2009-08-31　19:14:56 　　期货的苦、期货的难真的只有经历过的人才能体位个中滋味。 　　觉得自己已经懂期货的时候，其实就像从一座山看另一座山一样，只是看到了。 　　望过去是多么的近，只是一眼之隔，仿佛近在咫尺，想走过去，接近它却好难。 　　终于走了过去，接近了那座山，却发现那山上的路很难走。 期货之难，难在看起来很简单，做起来艰难。   日期：2009-08-31　19:22:35 对于股票我的理解很简单：大盘5日线在10日之上且10日向上且K线收盘价在20日线之上，满足这些条件的时候才可以选择个股入场机会买进。不满足者一律清仓。   日期：2009-08-31　20:17:41 　　做期货的我看股票简直是太简单了，上周五我是不管怎么样都会清仓。换言之，几天前我也根本不会去抄底。大盘走势还没出现符合我的入场原则。   　现在是深夜两点多了，我无法入睡，我可以清清楚楚的看到千万只眼睛在看着我，此刻我真的很想哭，我已经很久没有眼泪了，因为痛的感觉太多了也就麻木了，打我折磨我我不会哭了，现在是你们给我的温暖我反而想哭了，我想放声大哭一次，因为我的心里累积了太多郁闷整整四年了，多少个不眠之夜啊。　　   日期：2009-09-01　03:55:18 　　说实话不是今天亏5000感到难过，和钱无关。赚过那么多钱过，亏过那么多钱过，这点钱在我眼里根本不算什么。 　　是担心自己这样下去总有一天会扛不住了。 　　是为自己感到困惑，为什么清清楚楚的、明明白白的东西就是做不好做不到，为什么这么难？ 　　为马上到期的银行贷款担忧。 　　为自己这种状况担忧。

文华模型改成金字塔

(2013-10-09 15:21:41)
; 分类：程序化交易
文华boll模型 MID:MA(CLOSE,N);//求N个周期的收盘价均线，称为布林通道中轨 TMP2:=STD(CLOSE,M);//求M个周期内的收盘价的标准差 TOP:MID+P*TMP2;//布林通道上轨 BOTTOM:MID-P*TMP2;//布林通道下轨 CROSS(C,BOTTOM),BPK;//当最新价上穿下轨时，做多 CROSS(TOP,C),SPK;//当最新价下穿上轨时，做空 AUTOFILTER;   金字塔模型 简单改法： input:n(26,5,300,1),M(26,1,100,1),P(2,1,10,1);//定义参数 MID:MA(CLOSE,N);//求N个周期的收盘价均线，称为布林通道中轨 TMP2:=STD(CLOSE,M);//求M个周期内的收盘价的标准差 TOP:MID+P*TMP2;//布林通道上轨 BOTTOM:MID-P*TMP2;//布林通道下轨 CROSS(C,BOTTOM),BPK,TFILTER; CROSS(TOP,C),SPK,TFILTER;   金字塔模型 新交易系统改法： input:n(26,5,300,1),M(26,1,100,1),P(2,1,10,1);//定义参数 MID:MA(CLOSE,N);//求N个周期的收盘价均线，称为布林通道中轨 TMP2:=STD(CLOSE,M);//求M个周期内的收盘价的标准差 TOP:MID+P*TMP2;//布林通道上轨 BOTTOM:MID-P*TMP2;//布林通道下轨   if CROSS(C,BOTTOM) and holding<=0 then begin//当收盘价上穿下轨且有空仓或无仓时 sellshort(1,1,market);//平空 第一个1代表100%成立，第二个1代表下单手数(下同) buy(1,1,market);//开多 end   if CROSS(TOP,C) and holding>=0 then begin //当收盘价下穿上轨且有多仓或无仓时 sell(1,1,market);//平多 buyshort(1,1,market);//开空 end       1、Autofilter与Holding     首先，还是要讲这个函数。虽然之前的《简易文华模型改金字塔方法(一)》解决了初级的代码转换的问题。通过实际工作中的交流，发现用户经简单转换后，稍了解下金字塔机制，改用Holding函数来控制，不再使用此函数的非常多，我想通过此贴，让大家少走弯路。       我们来研究下Autofilter的机制，它实际作用是，当我第一次满足条件后开仓，之后再满足条件不在开仓。即用成立条件和持仓来判断。 我们依然以文华的Boll模型为例： （这里我们不用cross函数，因为它是一个点.为了更直观的达到效果，我们用C>bottom ；C 文华boll模型 MID:MA(CLOSE,N);//求N个周期的收盘价均线，称为布林通道中轨 TMP2:=STD(CLOSE,M);//求M个周期内的收盘价的标准差 TOP:MID+P*TMP2;//布林通道上轨 BOTTOM:MID-P*TMP2;//布林通道下轨 C>BOTTOM,BPK;//当最新价上穿下轨时，做多 TOP>C,SPK;//当最新价下穿上轨时，做空 AUTOFILTER;   现在我们在金字塔中用Holding函数可改为：   //中间变量 MID:MA(CLOSE,N);//求N个周期的收盘价均线，称为布林通道中轨 TMP2:=STD(CLOSE,M);//求M个周期内的收盘价的标准差 TOP:MID+P*TMP2;//布林通道上轨 BOTTOM:MID-P*TMP2;//布林通道下轨 手数:=ss；//这个参数 自己定义下 //交易条件 开多平空条件:=C>BOTTOM and holding<=0;//当最新价上穿下轨时，并且持空仓或无仓的情况下，做多 开空平多条件:=TOP>C and holding>=0;//当最新价下穿上轨时 并且持多仓或无仓的情况下，做空     //交易系统 平空:SELLSHORT(开多平空条件,手数,MARKET); 平多:SELL(开空平多条件,手数,MARKET); 开多:BUY(开多平空条件,手数,MARKET); 开空:BUYSHORT(开空平多条件,手数,MARKET);   大家乐于使用holding的原因是，用此函数对于实现复杂的加减仓策略（如：金字塔式加减仓） 就非常方便了。 比如在上面的例子我加入一个加仓条件： 加仓条件：=c>mid and holding=1;//当最新价大于中轨，且持一手多单，加仓 对应加仓的语句： buy(加仓条件,手数，matket);   Holding函数说明：   得到当前策略虚拟持仓量，多仓返回正数，空仓返回负数，无持仓返回0。 用法:HOLDING   2、BARSBK、BARSBP、BARSSK、BARSSP在金字塔的实现       这些函数金字塔没有刻意的去做封装，而是提供了更自由的方式。普通的可通过Barslast(X)函数实现。       复杂的，可通过variable（全局变量）实现。       以barsbk为例:       可以设置一个全局变量variable:a=0;并在代码最后增加 A:=A+1;       if 开多条件 then begin           buy();           a:=0;       end       ……       A:=A+1;       那么如何判断某根K线是上次开仓到现在的距离呢？       我们来分析下，每根K线都有一个A的值，当开多单后，这个值被重置为0 并在之后重新计算。       那么判断开多这根K就可以用下列公式来判断       REF(a,1)>0 and a=0  //上一根K的a值大于0 并且 当根K线的a值等于0.       这种方式能很灵活的与其他各种条件混用。       Variable是金字塔初级用户必学的一个技巧，掌握它就能很好的实现移动止损等等模块。相关资料请阅读金字塔的相关教程，此贴不再赘述。   3、BKPRICE、BPPRICE、SKPRICE、SPPRICE在金字塔的实现。        金字塔对于开平仓价格 只有2个函数 enterprice（上次开仓价）和exitprice（上次平仓价）。        策略若需更灵活的使用，请参考variable（全局变量）的使用。

期货二十年的风云回忆（十）

(2013-10-08 16:00:54)
; 分类：交易案例
第十章：自我反思 　  2001年，期货市场各品种在底部又震荡整理了一年，2001年底，大连大豆在创下1700元/吨的本轮熊市最低之后，迅速回升。牛市之初，市场的观望气氛比较浓。自99年以来，大豆期货市场成了黑龙江省大豆产区的现货批发市场，多头每次攻击，都无功而返。然而，2002年5月，在大豆期货市场的战略投资者一举接下100万吨大豆之后，牛市气氛初现端倪2002年下半年，大豆价格突破横盘3年箱体底部，在美国减产、南美减产和中国需求持续增长的利好支持下，反复上涨，到2004年3月达到了3990元/吨的国内大豆的历史高点.  　　     引发郑州小麦牛市的是2002年5月的一场倒春寒，处在抽穗期的小麦遭遇一场严重的冻害，郑州小麦价格从1100元/吨起步，在连续几年减产、政策利好和周边品种上涨的刺激下，2004年3月达到1995元/吨的水平。 　 　 　　2001年11月初，LME铜价创下几年新低1335后，反复震荡走高；2003年9月，铜价彻底突破自1999年以来形成的1400-1800的震荡箱体，爆发性上涨，到2004年3月达到3000美元/吨的8年以来的高位。  　　　　 　 多头市场的来临，使得多年来萧条的期货市场重新活跃。牛市之初，我的交易状况还不错。小麦在1100附近做多，大豆在2200做多，铜在20000附近做多，取得了不错的战绩。但由于缺乏大局观和宏观思维，平仓太早，丧失了扩大赢利的机会。然而，周围的几个朋友却取得了不俗的成绩，从赚几倍到几十倍不等。 　　　 　　　　     义哥在这次商品的十年一遇的牛市行情上演了一场咸鱼翻身的好戏！义哥本来是一家金属公司的老板，在90年代初的商品大潮中做有色金属积累了上百万的家底，后来在我们公司做期货，据说刚开始还赚了一些钱，但是在那次住友事件引发的暴跌行情中，没有及时止损，结果暴仓。98年跟亲戚朋友借了一些钱投入期货市场，也是刚开始还行，但随后不久就在漫漫熊途中损失殆尽。后来，他就离开了期货市场，据说是作装修，很辛苦。那时义哥已经是近50岁的人了，但为了生存，这也是没有办法的事。义哥是个乐观豁达的人，他的名言是：“活着干，死了算”。2003年当大豆市场出现暴涨的时候，义哥带了10万到燕赵期货开户，开户过后没有几天，以70%的仓位在19000附近买入铜，开户以前还经常打电话，开户之后就很少打电话了。过春节后没有几天，义哥到公司提钱，一下子转走100万，账面权益还有20万，也不知道义哥是怎么交易的，照义哥在酒桌上的说法是，隐忍十年，盛于今日，市场毁我，市场成我。看来期市外的人生历练，使义哥的交易功夫更加老到。正应了“功夫在诗外” 的古话。而我却因留恋市场，屡屡在志满意得之时遭受挫折。     牛市走了两年没有赚到钱，总使我不断反思自己的交易理念和交易方法。离市场太近，使我什么样的机会都想抓，长线做，短线也做；大豆要抓，天胶也要抓；套利做，投机也做。应该远离市场，才能看得清市场。我记得青泽在《十年一梦》中描述，他十年中，赚的钱，最多的两次，都是由于他家里有事情，没有时间看盘，结果使他牢牢抓住了那两次趋势行情，赚了大钱。而其他时间，他天天看盘，结果赚的都是蝇头小利，因为市场上总是出现很多诱惑和陷阱，欺骗你下车，就因为你离的太近，看不清楚，你的内心总是时刻受市场脉动的影响，而不能处于一个空灵的世界。 　　　　 　期货市场是人性最集中的地方，期货交易是对人性最好的修炼。期货丰富了我的人生经历；磨炼我的意志品质，改变我对世界对人生的看法。但愿此生能期货一辈子，不论成败，只有过程。

如何建立一个好的期货程序化交易模型

(2013-10-06 14:56:38)
; 分类：程序化交易
交易模型是模型设计者交易思想、交易理念的浓缩，是模型设计者交易思想、交易理念的物化表现形式。交易模型的设计指导思想在此简称投资哲学，它是交易模型的灵魂和核心，表达了设计者认识投机市场的“世界观”。 一个交易模型最基本的品质是应该具有正确的投资哲学。一个交易模型的投资哲学如果存在逻辑错误和明显的安全漏洞，那么应当放弃对该交易模型的使用。 交易模型的真理性和自然界存在的真理性有本质的区别。交易模型所表达的真理是一种社会科学的真理，是少数人掌握的真理，其应当属于搏弈论范畴。在期货市场中如果一种投资方法被广泛利用，那么用此投资方法所建立的交易模型也必将遭受市场的惩罚。   有了正确的投资哲学是设计交易模型的前提，将投资哲学运用于期货交易实战是发现与表达的过程，该过程是将“世界观”转化为“方法论”的过程。在期货交易中运用的方法各式各样，但必须遵循一个原则……简单性原则。 简单的就是美丽的。在自然界中，伟大的真理往往具有令人惊讶的简单性。在期货市场中简单的道理就是最适用的道理。同样我们在设计交易模型的过程中，应该本着简单性的原则。在制定交易策略时如果我们加入了过多的条件限制，将会导致模型信号过少的情况产生。首先这不符合信号数量的统计要求，其次容易造成小概率事件的发生，造成以点代面、以偏概全的情况。如果一个交易模型丧失了简单性原则，则其有刻意拟合市场历史数据的可能，而当这种拟合进行外推检验时却常常连随机系统都不如，因此我们在模型设计时一定要注意交易规则的简单性。投资活动非常类似于战争。交易模型就是投资者的武器。参与战争的士兵使用不易操作的武器，是一件非常可怕的事情。另外，从系统工程学的角度讲，复杂的系统往往是脆弱的，容易崩溃的。复杂的系统难以在恶劣的环境中生存下来。   一.   程序化的理解 程序化一般分为两类模型，一类是趋势模型，一类是震荡模型，如果你想两者结合起来就要看自己的本事了，我的建议是程序化需要不停的去完美，但千万不能追求完美，以下所说模型都是趋势模型； 程序化一种工具，帮助你积累财富的工具，却不是一种暴利的赚钱方式，程序化模型有好坏之分，程序化赚钱的前提是一个好的模型，程序赚钱的关键是坚持的执行，程序赚钱的精髓就是在确定最终使用模型之后，彻底的放弃你对金融市场的一切理解和交易技能．就像武侠小说里说的，想练成最上层的功夫，就应该先废掉所有的武功． 二.程序化模型的选择与辨别 如果有人告诉你他的程序化能在不长的时间内，让你的资金翻几番，那你要为他的言语或者他的程序打个折扣，但是如果对方又能拿出不错的图形或者非常漂亮的收盘测试结果放在你的面前，你又当如何说服自己是相信还是不相信？以下内容就是帮助你如何辨别好坏模型． 1．  测试时间：一个好的程序化必须经得起时间周期的测试，如果一个程序化，结果很漂亮，周期却只有一两个月，不可信； 2 ． 使用资金：很多人贴出来的漂亮测试结果，使用资金常常是８０％或者其它百分比，但这些都是不合理的选择，因为金融市场资金管理很重要，在行情好时候，资金使用越高，收益越大，行情不好时，资金使用越高亏损越大，但我们无法去判断接下来的行情会如何，所以，历史测试的结果使用百分比的开仓方式是不合理，这也就是为什么，有时候会出现，资金使用率为８０％是，测试结果是亏损的，而且使用率为４０％时又是赢利的．总而言之，资金使用时应该选择固定的手数进行测试，不管他的行情如何，永不加仓或减仓，来测试一个模型更为合理； 3、测试方式：开盘价和收盘价测试均有其不合理性，趋势模型一般以趋势逆转点为开仓信号，故较为准确的是：出现指令价位。 测试结果的分析： a.指令总数：也就是信号数，过高，说明震荡行情过滤不好，过低，说明风险大；如何判断信号数合理呢？那就只有不同的模型在同样的周期下的一个对比了．还有一个最简单的方式就是将　指令总数／有效交易天数　以日内短线为例，一般一个有效交易日的平均信号数在2-5之间（此数据仅供参考）； b.利润率：总利润不用看，只看扣出最大利润的结果，必须为正，而且测试周期越长利润率应该越大，很多模型，测近期不错，测远期就不行，所以测试时应该尽量的去测能测到的最长周期．（当然因为行情关系也可能出现，长期比短期利润率低，但总体而言，周期越长利润率越高，才是好的模型的测试结果） c.正确率：其它条件都完全一样的情况下，正确率越高自然越好，但也不用为了看到一个高正确率的模型而心动，也不用因为你自己模型的正确率低而担心，一般的正确率能在45％左右，就不错了，因为程序化的本来意义就是赚大亏小，在震荡的时候正确率自然会低； d.最大亏损率：如果你是选择的固定手数，比如10手进行测试，你的最大亏损率最大应该不能超过10％，当然，如果你选择的测试手数多，最大亏损率可能有所提高．如果你选择的80％的资金使用率，可能亏损会更大，当然也会有亏损的不大的测试结果，这往往和你的测试周期中的行情的一定关系，所以不值得过于依赖； e.空仓时间：以日短线为例，空仓时间不能太高，太高，必然会错过大行情，当然，这一项不是最重要的，如果你空仓时间长，利润也高，错过就错过吧，错过不是过错，没赚到也不存在亏损的风险；小结：测试结果分析不能只看某一个数据，因为结合起来一起分析：指令总数不能多也不能少，周期越长利润率应该越高，正确率45％以上就可以接受，最大亏损不能过大，空仓时间可以自行把握； 如果一个模型做到了以上几点是不是就算一个好的模型了呢，基本上可以算了，但最重要的是我们还需要结合信号图形（此点需要一定的程序化经验，并不一定看上去好的模型就是好，当然看上去好是前提，如果看上去都觉得一般了，那肯定是不行）来分析，此外，还要看到模型里是否有未来函数，如果是日内短线，信号就一定不能消失，每天的跳空缺口需要技术性的回补等等其它问题都是分析一个模型好坏的理由，但是，一个好的模型是不怕任何测试与分析的． 三．程序化交易的执行 这一点没什么好讲却又不得不讲，很多有多年经验的操盘手，甚至一些国内的金融公司，常常会对程序化交易提出一定的质疑，我就遇到一个期货公司的老总，因为觉得程序化好，准备的资金，进行了程序化交易，首先我不知道他选择模型的依据是什么，号称只是因为人家是大公司，测试结果不错，（如果是我听到这样的话，肯定不会很快的就认定他们的模型，因为我也见过某些（不方便透露）所谓大公司的程序化交易模型的原码，说实在的，确实是**，理论基础都无法说服我，但做出来的图形要去迷惑一些想使用程序化的入门者是绰绰有余）结果这个老总使用该模型交易时，正好遇到一段时间的震荡行情，可能是亏了不少吧，然后决定放弃程序化交易． 这就是一个典型的程序化执行的例子，程序没有人性，我们在使用时就更不应该加入人性，如果你决定使用程序化就给自己一个时间期限（不管是真钱也好，模拟也好），时间不能太短，如果短也可以，必须在这段时间中，你要自己能分析出，是不是都能遇上基本上所有的行情，比如，测试三十天，遇到过十天的震荡，也遇到了好几天的大行情，以此来分析程序的好坏；绝不能因为几次的使用结果不好而去否认程序化，也不能因为几次的使用成功而完全信任，必须要有一定时间的观察与模拟，然后再到真钱的尝试，时间长短是小事，关键是是否经历过大部分的行情，从而选择一个最适合而不是最完美的模型进行自己的程序化交易； 一旦执行，你就应该忘记所有的金融市场的条条框框，你就是一个傻瓜执行者，聪明人在金融市场上不一定能生存，傻子在金融市场也不一定被淘汰． 总结： 以上经验，只是本人对程序化交易的一点点心得，仅代表个人意见，如果您有别的看法，我们可以相互交流，也希望能帮到刚刚入门的朋友少走一点弯路．总之，没有完美的程序化，不要怀有追求暴利的去使用程序化，做一个合理的模型，成为一个傻瓜执行者，你就能变成一个轻松的富翁． 财富的积累是一个过程，金融市场没有不可能！善于总结你也可以成为交易高手！

两种交易模型的优劣

(2013-10-06 14:16:37)
; 分类：程序化交易
交易模型是模型设计者交易思想、交易理念的浓缩，是模型设计者交易思想、交易理念的物化表现形式。交易模型的设计指导思想在此简称投资哲学，它是交易模型的灵魂和核心，表达了设计者认识投机市场的“世界观”。      一个交易模型最基本的品质是应该具有正确的投资哲学。一个交易模型的投资哲学如果存在逻辑错误和明显的安全漏洞，那么应当放弃对该交易模型的使用。交易模型的真理性和自然界存在的真理性有本质的区别。交易模型所表达的真理是一种社会科学的真理，是少数人掌握的真理，其应当属于搏弈论范畴。在期货市场中如果一种投资方法被广泛利用，那么用此投资方法所建立的交易模型也必将遭受市场的惩罚。         有了正确的投资哲学是设计交易模型的前提，将投资哲学运用于期货交易实战是发现与表达的过程，该过程是将“世界观”转化为“方法论”的过程。在期货交易中运用的方法各式各样，但必须遵循一个原则……简单性原则。简单的就是美丽的。     在自然界中，伟大的真理往往具有令人惊讶的简单性。在期货市场中简单的道理就是最适用的道理。同样我们在设计交易模型的过程中，应该本着简单性的原则。在制定交易策略时如果我们加入了过多的条件限制，将会导致模型信号过少的情况产生。首先这不符合信号数量的统计要求，其次容易造成小概率事件的发生，造成以点代面、以偏概全的情况。如果一个交易模型丧失了简单性原则，则其有刻意拟合市场历史数据的可能，而当这种拟合进行外推检验时却常常连随机系统都不如，因此我们在模型设计时一定要注意交易规则的简单性。投资活动非常类似于战争。交易模型就是投资者的武器。参与战争的士兵使用不易操作的武器，是一件非常可怕的事情。另外，从系统工程学的角度讲，复杂的系统往往是脆弱的，容易崩溃的。复杂的系统难以在恶劣的环境中生存下来。     投资者在设计编写自己的交易模型之前，应先了解自己的交易思路是哪种类型，自己的交易习惯适合什么方式操作，有了对自身交易特点的客观认识，才有了着手的基础。 一、从执行方法上，交易模型分为两类：收盘价手工执行模型与指令价自动交易模型。1、先从实际的经验交易说起，市场中的趋势交易者一般分两种，一种是以K线走完的收盘价作为确认突破有效，进而确定是否该做进出场交易；另一种则不管是否已经收盘，只要盘中出现自己认为是突破的价格，则确认为突破有效，进而确定是否即时立刻进出场交易。这两类不同确认方法的交易者，就对应着两类不同的交易模型，一是K线走完等待收盘价手工执行模型，二是盘中即时指令价全自动交易模型。 2、这两类交易模型在编写上有很大的区别。      收盘价模型编写上简单很多，而且任何函数与指标都可以随意使用，且在测试时给出的报告明细是肯定没有虚增的；     指令价全自动模型的编写，则有很多讲究，不仅编写中存在引用当前K线最新价的处理技巧，而且在编写中有很多必须遵守的原则，以及一部分函数不能使用在当前K的数据中，还有编写逻辑上的重要规则。当然这些都不是问题，因为这些编写都是遵循着真实市场交易而得来的原理，在使用上指令价模型与真实交易并无任何矛盾冲突。但若编写中由于疏忽，模型中存在了一些逻辑上的错误，则引发的问题会很严重，一是盘中指令信号来回反复或消失，二是带来测试上的严重虚增，这会使一个本来严重亏损的模型却能展示出一份盈利非常漂亮的测试报告，这个问题显然会给交易者带来奇怪的巨额亏损而不自知。 3、这两类交易模型在实盘执行上的区别      收盘价模型在实盘执行中，存在很大的偏差，尤其是隔午与隔夜时候，执行不当则偏差非常巨大；     指令价全自动模型在实盘执行中，因是行情中途满足触发条件的瞬间，由电脑自动完成交易软件的委托与指令发送，完全无偏差，而仅有盘中买卖盘挂单形成的自然滑点，并且由于电脑自动交易，迅捷准确无人为错误（填错合约、方向、开平等），更便于交易者严格执行交易模型纪律。至于曾有人说到断网、断电等现象造成的不能自动交易问题，显然，无论你是使用手工还是自动交易，断网断电都是同样的麻烦与同样的结果，与是否自动交易无关了。 4\这两类交易模型，在行情表现上各有利弊，长远来看是平衡的。     收盘价模型，是以收盘价来确认突破有效的，优点是回避了很多盘中的上下短暂穿刺影线带来的来回假突破小亏损交易，缺点是在真正的有效突破出现时，进出场点不够及时，交易点吃亏非常大，还有一个不足，是需要手工执行，对于交易者的执行力是个不小的考验。      指令价模型，是以盘中即时出现的价格确认有效突破，并作为瞬间即时交易点，优点是在有效突破时的进出场点非常及时，缺点是常常遭遇震荡期间上下忽悠的毛刺伤害。指令价模型的最大好处，是可以实现真正的全自动交易，交易者若执行力不强，则可以由电脑实现对人性弱点的弥补。 二、从交易思路上，交易模型又分为顺势趋势交易模型与逆势震荡交易模型。      一般来说，绝大多数交易模型几乎都是顺势的趋势交易模型，因为只有顺势才是王道，顺势才能获得真正的大盈利，但趋势模型的弱点就是在震荡期间必然遭遇不断的小亏损，设计得好可以控制过滤掉一部分，但依然有很多震荡是无法过滤掉的，这与真实的实战交易一样。因此，顺势模型的特点就是少盈大赚、多亏小赔，使用此类模型，资金管理非常重要，最终这类模型都能保证长期的稳定盈利。     逆势交易模型个人没研究过，不便评论，但依个人观点，认为此类模型胜率可能会比较高，单笔盈利都不大，而单笔亏损则很厉害。

如何理解程序化交易

(2013-10-06 14:10:38)
; 分类：程序化交易
假如你认为自己拥有了一套可以获利的程序化交易模型，你的一切问题就可以解决的话，那就是神话！因为不幸的事实是……你的麻烦才刚开始。追随模型去交易比发现或创造一套可以获利的交易模型更困难。 三个理由： 1、没有人可以知道模型未来是否还能继续获利； 2、能获利的交易模型常常看起来象不能获利的交易模型； 3、机械的程序化交易和直觉的经验交易一样也制约于情绪的考验，除了有胆识和守纪律的人之外，这种不确定和情绪带给其他人的只能是失败！ 　　作为一种决策方法，程序化交易的好处主要有四个方面： 　　1、把交易规则系统化，有助于交易者把市场经验和知识进行积累、整合和检验修正。系统交易的规则至少有3个要件，即买进、卖出、止损； 　　2、保持交易规则的一致性，即长期坚持按既定规则交易，这样有助于克服情绪的干扰。投机市场常常会表现出它的博弈性，参与者中只有10%甚至仅5%的人会取得成功机会。人们在这里博弈的是心理，要进入10%的队列，就要战胜人性中所具有的贪婪和恐惧。因此，依靠有纪律地执行交易模型是一种现实和有效的方法； 　　3、程序化交易者可以将大量重复而简单的劳动交给计算机去完成，自己可专心分析和研究市场波动的规律。当其他人头昏眼花辛苦看盘、绞尽脑汁猜测庄家主力动向时，并被盘中不断反复的多空方向忽悠时，程序化交易者则在从容冷静地思考自己的交易构想，完善自己的交易模型； 4、开发交易模型的过程类似于在实验室中做实验，通过对交易模型进行历史测试，即通过检验交易模型在过去的结果和表现，使交易者面对未来行情时会信心在握、成竹在胸，压力减轻后给生活各方面带来无法估量的好处，很多“走过来”的模型交易者对此深有体会。 　　要明确知道交易模型有如下方面的不能： 　　1、交易模型不对价格未来走势进行预测，只告诉你目前该如何做。 　　2、交易模型不能保证利润。你可以在不顺的时候保持很小的交易量，但是不可能在最值得投资的时候持有最有价值的头寸，而程序化交易中的真正的利润恰恰来自于此，来自于其中的极少数好单。这也是一对矛盾。头寸调整，通过抓住成功交易的机会而增加赢利的机会，通过控制交易规模为避免在良好的机会来临之前用完资金而控制风险。那么，什么是良好的机会，一次交易的获利亏损概率是多少，怎样评估？如何计算？这两个问题是投资组合和机械交易的支柱，可惜，在实际的交易面前支柱又是那么的羼弱。 　　3、交易模型不能限制亏损。你可以限定每次交易最大亏损资金总额的1%，但是你不能限定10次交易亏损不超过9次，这是一个矛盾。这是投资市场赖以存在和发展的前提，如果这个矛盾普遍解决，这个市场就不会以现在这种状态存在，如果部分人可以解决这个矛盾，市场就在某个时间和空间以它特有的方式回应那部分解决矛盾的人们，出现所谓的人们“看不懂”的行情，所谓的小几率事件。 　　4、交易模型不会教你持仓量多少最合适。 　　这些问题能否解决呢？如果说100％可以解决，你是否会相信呢？我们是否还在有意无意的寻找不败的圣杯，然后做成模型，一劳永逸呢？ 　　事实上没有一个理论或方法可解决那些问题的，不然今天我们就不会面对如此庞杂的分析体系。程序化交易最重要的一点是将每一个因素置于“程序”之下，没有哪个因素是最重要的。交易模型也因此可以说是一种艺术。    既然如此，那么“程序化交易还能盈利吗”？这就取决于交易模型本身的表现了，也就是这个交易模型本身所蕴含的交易策略的水平与层次。模型交易是一种决策方法，方法不能代替内容与结果。在此要强调人的因素，人对市场细节的反映。交易模型是人设计的、人执行的，目标、设计、执行是一个完整的整体，人最重要。 　　程序化文化精髓： 　　程序化交易奉行的投资哲学是：错误在所难免，只要加强风险防范和资金控制技术，减少交易的失误并将错误控制在小范围的亏损中。在风险最小的前提下追求利润的最大化。注重分析技术的缺陷和制约条件，在交易中能根据价格波动迅速实施对交易有利的应对措施。 　　每一次符合交易规则（赔钱）的交易都是正确的，每一次违背交易规则（赚钱）的交易都是错误的。以客观的态度面对市场，市场风险是存在的，不可避免的，敢于正视风险才能巧妙化解风险，最终克服风险。 　　有人说“没有行情，你的模型能赚钱吗？你赚钱还不是因为有行情。”，“是的，非常正确！”这种问题者缺乏对市场的本质理解，在投资理念上混淆不清。 　　在行情没有走出来之前，谁也不知道这就是行情。　　     交易模型是交易的工具，拥有交易模型是期货市场持续稳定获利的必要条件，但并非充分条件。这说明拥有一个好的交易模型是取得投资成功的良好开端，但最终能否取得成功还必须交易执行者与交易模型的配合。在交易过程中最难的还是人的心态，有句话说得好，“性格决定命运”，在交易中则是性格决定了交易工具的选择和交易的最终成败。    交易基本上是一件简单的事，一般折磨人的是自己的心态。你说你买的期货老是不涨，所以着急。可是钱存在银行里，一年只有2%不到的利息，你可从来没急过啊。说穿了，是欲望在折磨你，是人性在折磨你。特别是别人的期货都涨了，自己的期货哪怕没亏钱也会眼绿，人比人，急死人。 　　交易模型是否通过实战检验，实战检验是交易模型检验过程中最重要的一个环节，实践是检验真理的唯一标准，很多模拟交易比赛的佼佼者为什么会在实际交易中一塌糊涂？很多历史检验完美无缺的交易模型投入实战为什么总不能让人得心应手？ 　　秉持“存在即合理”的原则。没有一个理论或方法是完全没用的、或是完全错误的，因为无数的理论早已消失在历史的长河中。留下的一定是有价值的。同样，没有一个理论或方法是完全正确的，或是绝对有效的，不然今天我们就不会面对如此庞杂的分析体系。 　　实践证明：能在模型亏损时期，并尚能一如既往地执行交易信号的投资者才是真正的、少数的赢利者。因为未来是不可预测的，在事前我们并不知道这是模型的困难时期，而这个时期往往是已经在其成为历史之后才能被确认，因此这个时期的交易信号如果你没有去执行，很可能就会漏掉随后突如其来的行情。程序化交易并不试图去预测价格的空间和时间，模型唯一做的就是把握现在，是处理正在发生事情的反应式交易，而不是处理尚未发生事情的预测式交易。很多人毕其一生心血研究期货预测技术，而忽略了正在发生的现实，导致其交易操作严重缺乏现实基础。因此我们不愿再听到所谓的“你认为明天的行情是不是要涨？”的低水平提问，因为交易模型根本无法回答这个问题。就象打牌，我问你下一局若你先出牌，你是先出单牌还是先出对牌？你肯定说：怎问这么幼稚的问题？ 　　市场中没有任何一种方法是永恒的，我们拿赌场来比期货市场，赌场一桌四个人，而如果有一个人用一种方法可以永恒的赌赢的话，那么四个人同时利用这种永恒的方法，就会出现经济学悖论：四个人都赌赢，那赢谁的钱呢？期货也是一样。 　　真理是相对的，没有放之四海而皆准的真理。

程序化交易的八点认识

(2013-10-06 13:59:38)
; 分类：程序化交易
一个交易模型的稳定性，通俗地讲，就是它具有稳定的生存能力和稳定的获利能力。如果设计的交易模型在实际运行过程中其收益率概率分布呈不规则分布，那么这个交易模型是一个不稳定的模型。如果用其指导实际投资必将引起投资业绩的不稳定性，其直接表现就是投资业绩大起大落，作为职业投资人来说，这显然不是我们所要求的。        追求长期持续稳定的获利是衡量交易者是否专业的判断标准。而现在市面与论坛上泛滥的那些超级强悍交易模型往往断章取义，用局部的拟合显著性代表了全局的普遍性，夸大盈利能力，但其一旦指导交易实战就会很快暴露出风险隐患。          追求完美的核心为不犯错误的心理假设，追求完美者希望每一笔交易都是盈利的，每一次仓位控制都是效率最高的。但这种假设理论显然是站不住脚的悖论，是极端错误的指导思想和交易理念。期货交易首要一点为承认错误的客观存在。这是正确对待交易的一种态度。       只有承认错误的客观存在才可能去寻求减小错误的解决之道，才能寻求降低因错误导致负面影响的方案。成功率太高表明防患未然过度，用程序化交易术语来讲就是：过度优化。追求完美者其实就是追求过度优化的解决方案：在数据测试上过度优化，在资金管理上过度优化，在机会识别上过度优化，种种优化的结果直接导致了交易机会的减小。可以明确地告诉大家：这种交易模型的设计理念肯定是基于追求完美的悖论基础之上，可想而知这种模型当然是只具备观赏性而不具备实战价值的实验室产品。   1：别把模型想得神秘了，更千万别把模型理想化。其实交易模型无非就是你自己的交易思想理念被量化出来，并写成了一个完整的具有精确交易点的循环公式。因此，是先有了交易理念与技术上的交易思想，才会有交易模型，这是最基本的主次、先后关系，切不可颠倒！   2：一个完整的、可用于实战使用的趋势交易模型，它包含了对趋势的定义，对震荡的定义，什么情况算是趋势开始，什么情况算是假突破而小亏认错，什么情况算是趋势完成获利出场。不同的交易者，对于趋势与震荡的定义是不同的；不同的交易者，所使用的交易周期也是不同的；不同的交易周期，波动特征也是不同的，周期越小杂波越多，震荡的时间相对也越长，周期越小趋势交易越困难！   3：由交易理念推导延伸，优秀的交易模型需要一个清晰的趋势主线定义，用明确的技术来定义趋势的开始与结束。同时更需要配合一些必要的震荡定义，把可以过滤掉的震荡控制住。而另一些无法回避的假突破震荡，则是交易中必然接收的小亏损，（也应该理解为交易成本）除去这些小亏损，其他的趋势走势交易，则是必然收获的大盈利。先有了好的交易理念，然后才会有好的交易模型。   4：模型交易与经验交易各有利弊。模型交易将每个买卖点都精确量化下来，交易者使用它面对未来无法预知的走势去严格执行，震荡期间必然承受不断的小亏损，改错很快很坚决，趋势走出来则必然享受大笔的单边利润。而这样没感情的机械交易，只能做到长期的稳定盈利，根本无法去创造意外的暴利。经验交易却可能在某些特殊的行情走势中快速获得超级暴利，但若人性的弱点不能克服，则会有中途下车的遗憾或者不认错而遭致巨亏。   5：可放心用于实战的模型，胜率不可能超过60%，一般在45%左右（40%-50%之间），这是由行情本身注定的，而不是由模型来决定。道理很简单，未来走势无法预知，可能是马上走出流畅的单边趋势，也可能是一直长期的横盘震荡，趋势交易模型不具有预测功能，它做的只是跟随。而任何品种的走势都是震荡的时间大于单边的时间，若是刻意拟合历史某段时间行情而做出胜率很高的模型，那么，这个交易模型面对未来变化的走势，适应性必然变得极为低下！因此，能参与实战的交易模型，它必须是具有普遍适应能力的，以概率来适应大多数的走势，不仅适应单边趋势的盈利，也要适应一些小概率事件的亏损，所以，它的胜率是肯定不会太高的，这是自然规律所决定。   6：论坛上充斥着大量盈利离谱、胜率奇高的模型测试报告，这些全是虚假的，没有一个可真正用于实战。这些假模型，第一类是拟合历史，第二类是偷换测试概念，第三类是未来函数。第一类拟合历史型，上面谈过，朋友们应该能明白其中的道理了。这类模型的识别是看它在历史K线上的信号显示图，若有一些交易点从实际交易原则上理解，感觉到不太符合常理，则此模型在设计上必然是优化出来具有拟合特点的。这类模型的自我欺骗性最强，经验不足的朋友很容易被迷惑，甚至模型设计者自己都会被自己忽悠。第二类偷换测试概念型，就是那些只能以收盘价手工执行的收盘价模型（其特征是信号在当前K线来回反复），却用指令价去做测试，从而测试中的交易价格取值全部虚增，虚假离谱的盈利就展现在测试报告中了。这种偷换概念，能把一个本来大亏的模型给测试成盈利超猛，嘿嘿，论坛上这类例子不少，使用这个方法的骗子最多。第三类未来函数型，特征是在K线完成后，随着后面的K线变化，前面已经走完K线上出现的信号还能消失或者移位（更明显的特征是看历史K线上的信号几乎都是买在最低卖在最高），现在使用这类模型的骗子少了。   7：收盘价手工模型与自动交易模型。先从实际的经验交易说起，现实中的趋势交易者一般分两类，一类是以K线走完的收盘价为确认突破有效，进而确定是否该做进出场交易；另一类则不管是否已经收盘，只要曾经出现过自己认为是突破的价格，则确认为突破有效，进而确定是否进出场交易。这两类不同方法的交易者，就对应着两类不同的交易模型，一是收盘价手工执行模型，二是盘中即时指令价全自动交易模型。这两种交易模型，各有利弊，长远来看是平衡的。收盘价模型，是以收盘价来确认突破有效的，优点是回避了很多盘中的上下短暂穿刺带来的来回假突破小亏损交易，缺点是在真正的有效突破出现时，进出场点不够及时，还有一个不足，是需要手工执行，对于交易者的执行力是个不小的考验。指令价模型，是以盘中即时出现的价格确认有效突破，并作为瞬间即时交易点，优点是在有效突破出现时的进出场点非常及时，缺点是经常遭遇震荡期间上下忽悠的毛刺伤害。指令价模型的最大好处，是可以实现全自动交易，交易者若执行力不强，则可以由电脑实现对人性弱点的弥补。   8：顺势趋势交易模型与逆势震荡交易模型。一般来说，绝大多数交易模型几乎都是顺势的趋势交易模型，因为只有顺势才是王道，顺势才能获得真正的大盈利，但趋势模型的弱点就是在震荡期间必然遭遇不断的小亏损，设计得好可以控制过滤掉一部分，但依然有很多震荡是永远无法过滤掉的，这跟真实的实战交易一样。因此，顺势模型的特点就是少盈大赚、多亏小赔，使用此类模型，资金管理非常重要，最终这类模型都能保证长期的稳定盈利。逆势交易系统我没研究过，不便评论，但依个人观点，认为此类模型胜率可能会比较高，单笔盈利都不大，而单笔亏损则很厉害。

期货二十年的风云回忆（九）

(2013-09-27 15:16:26)
; 分类：交易案例
第九章：往事如风 　 一个杭州的叫烟斗的网友骂我们燕赵之地无美女，说什么“北京美女一回头，长江黄河齐断流；广州美女一回头，年轻小伙愁白头；燕赵美女一回头，吓坏田里两头老母牛；杭州美女一回头，两岸和解有盼头” ，而众所周知，燕赵之地出美女，多少影视美女出自燕赵大地啊。我们对这种不负责任的评论进行了严正抨击，自然各地人替各地人说话。我发现我和一个网名叫“顺势” 的站在同一战线，坚决为燕赵美女辩护。我猜顺势肯定是燕赵人士，后来经过密谈，发现果然是燕赵人，是燕赵证券派到深圳营业部做老总的，他姓方，比我长10岁，我称呼他方总。方总是典型的燕赵人性情，为人厚道，爽朗豁达。他跟我说的股票我买之后都赚了，所以我很感激他，决定他回省城时请他吃饭。 　　 　　方总回来时很忙，请吃饭都排不上队。於是我们就约好在宾馆见面。方总是我见的第一个网友，跟我想像中的基本一致，很精干，很随和，只是个子不高。方总在投资市场的经历很坎坷，94年他在上海，跟着燕赵证券、万国做空国债，结果自己的几十万元家底外带借来的钱全部输光，幸亏这几年股市红火，自己的钱才慢慢回来。他那天晚上跟我谈了他对大豆期货的看法，他认为不用害怕大豆市场的十几万吨、几十万吨大豆现货，证券市场的资金大鳄炒作一只股票动用的资金动辄十几亿、几十亿，就是100万吨大豆，也不过20几个亿，只不过一只大盘股而已。因此，不要被现货吓倒，牛市早晚要来，只是要等机会。他的话真是高人之见，他说此番话的时候已是2000年国庆节前后，2002年果然有资金在大连市场接下100万吨大豆，牛市从此开始，从2000元/吨直到4000元/吨. 　　 　　方总看出我失意的心境，他鼓励我勇敢地在市场上生存下去。他谈起了他的一个朋友的故事。他的这位朋友95年在海南天胶期货交易中输得很惨，幸好他有60万北大车行的原始股。95年下半年北大车行上市，他按20元/股抛出原始股之后又有了1200万的资本。96年的大牛市，他跟风炒作垃圾股，结果资金到了4000多万。97香港回归，他坐庄控了康达尔50%的流通股。然而，天有不测风云，香港发生禽流感，康达尔的主业受到严重影响，股票价格快速下跌，方总朋友迫不得已又加仓，最多持仓已经达到流通股的90%。98年底，股市低迷，康达尔虽然轻松拉起，但手中的筹码一直无法出来，他就找到北京一家很有背景的公司，公司经理K先生在业内是一个响当当的人物，他们很大方地出手接了一半的筹码，方总的朋友拿到了7个亿的当初投资，这样，他手中的康达尔股票就是净赚的。当时是2000年10月，康达尔已经改名中科创业，股价40元左右，我悄悄算了一下，方总朋友光股票的资产就已经达16亿。 　　 　　过了不久，等我差不多要忘记方总的故事的时候，我发现中科创业连连跌停，各种传闻纷至沓来，方总提到的他那个朋友的名字却一字不差。这时，我深深佩服方总真是见多识广的高人。 　　 　　到2002年，当中科事件渐渐被人淡忘的时候，有一天新闻联播播出一条新闻：中科创业股票价格操纵案审理结束，丁福根等涉案人员被判刑。我当时立刻就惊呆了。我不敢相信自己的眼睛，是他吗？当我看重播的新闻时，我开始相信是他，虽然头发白了，比8年前稍微胖了些，但身高，脸面都证明，他就是8年前一起在北京的一个路边小饭店共进晚餐，经常电话谈论行情的丁福根。 　　      丁福根当年随妖庄吕梁一起“搅乱”了A股市场，他们操盘的中科创业(现更名为＊ST康达)连续拉下10个跌停板，市值蒸发50亿，曾被认为“差一点引发中国的金融危机”。 　　真是滑稽。方总的朋友走了，K先生也不见了，我的朋友却进去了。 　　 　　最早跟福根是怎么认识的忘了。94年我想去北京的时候，我们经常联系。他原来是人大的老师，长我4岁，很质朴很低调的一个人。我们都是抱着实现自己梦想的冲动而来到了期货市场，当初为了与小盼的情事想去北京发展，他也很支持。他陪我去常总的办公室，恰巧常总下班了，没有遇到，我们两个单身汉就在办公室外的小餐馆吃饭，共同展望期货市场的美好前景。没想到，仅仅几年功夫，人生竟发生如此大的变化。记得那天晚上，福根吃酸菜鱼不小心卡了喉咙，这难道是一个不好的预兆？当天晚上，我好像还跟他去了他的单身宿舍，很乱很脏的样子。出身市井、身份卑微的福根，竟然成了中国证券史股票价格操纵第一大案的主犯，真是匪夷所思。中国股市之荒诞不经由此可见一斑，如果连卑微如福根都能操纵中科创业，那渺小如我是否可以操纵华尔街？这是命运的安排？还是上帝与人开的玩笑，与股市抱着有朝一日实现发财梦的芸芸众生开的玩笑？     05年，丁福根出狱，他的满头白发已经变黑，但超实际年龄的沧桑显露无遗。07年又进入股市，他的身份是神州创投公司副董事长，开始对价值投资，对企业进行调研。前几年，和他一起吃饭，他对股票的看法已经完全改变，不再是庄家、投机，而是开始学习巴菲特，做价值投资。 第十章

期货二十年的风云回忆（八）

(2013-09-26 14:43:58)
; 分类：交易案例
第八章：获得生机 　 　98绿豆亏损之后，公司各方面的业务都陷入了停滞。整个期货行业似乎都在苟延残喘，我对自己的将来充满了灰暗的设想。我也曾想离开市场去做其它行业，但是期货市场给我的创伤始终让我难以释怀。我从交易中得到过生活的乐趣，对交易曾经抱有很大的期盼，但更多的是难言的苦衷和种种的失落和伤感。从期货市场上撤离实非我所愿，但迫於生活的压力，我又必须离开。当时从期货交易转到证券市场的交易员和客户不在少数，原来几个一起在期货市场上混的朋友都离开了期货市场，但是，我对中国证券市场确实没有什么好印象。吴敬琏说中国的证券市场是一个赌场，我认为只说对了一半，我认为投机市场本来就有和赌场有相似的地方，中国的证券市场不仅是赌场，更象尔虞我诈、相互倾轧的官场，是一个畸形的小社会。我没有去股市，不仅是自己对中国股市无好感，更重要的还是没有合适的机会。像我这种不会交际，不善言辞，不能鼓动人来市场交易的人在这样的市场是很难生存的。99年证券市场5、19行情的爆发使得公司的财务危机稍稍减轻，而下半年的绿豆行情又让我获得了新生。 　　 　　99年绿豆的交易更加萧条。99年7-8月份，我原来一个长期做绿豆现货的朋友告诉我，今年绿豆产区发生了干旱，十有八九要减产。当时GN911盘面价格是2750-2850之间，成交低迷，其它月份的价格差不多，但是市场明显处在一个缓慢的上升途中，我决定在严格风险控制的前提下少量买入绿豆，我买进之后，市场在缓慢的爬升，由於我持仓不大，所以心态很平和，持仓一直到国庆节后，价格已经上涨到接近3000。当时因干旱减产的消息在市场上已经广为流传，我的目标价位就设定在3100，一旦市场突破3100，我就平仓获利了解。慢慢的，到10月底的时候，价格终於成功突破3100，我也在持有多单3个月之后，获利出局。这是我交易史上持有时间最长的单子，这是跟我当时的心态和市场状态有关系。然而，没有想到的是，价格在突破3100后开始加速。我觉得市场已经涨的够多的了，於是，我就在GN001上放空，当时的价格是3300，没想到我放空之后，市场涨得更快，相继突破3500、3600的价格，我赶紧止损平仓。这样，辛辛苦苦3个月的获利，短短几天损失大半。有必要说一下那次行情之后的结局。在那次行情中，GN001最高上涨到3800，后来管理层又出台政策控制风险，最后跌停板的幅度控制在2个点，全面提高保证金到20%，从那以后，绿豆就再也没有行情了。这也是中国期货市场治理整顿下最后一个小品种的覆灭。从今往后，期货市场只剩下了铜和大豆，整个期货行业溃不成军，期货市场的治理整顿终於取得辉煌的效果。其实，那次绿豆行情根本算不上暴炒，事实上，在绿豆期货退出交易之后，现货价格因为减产达到了4000元/吨以上，郑州绿豆的那次行情还真是发现了价格，实现了期货功能。　 　　总而言之，绿豆之后，铜和大豆要看欧美人的脸色行事，市场上就没有了中国人能独立交易的品种。我的期货生涯好像也到了结束的时候。 　　 　　小时候，我很盼望2000年，我小时候的全部梦想都集中在2000年，因为到了2000年，我就长大了；因为到2000年，我们就要实现四个现代化；因为到2000年，我们就要过上幸福美满的新生活。但是，当2000年真的来临，全世界的人类都在迎接新世纪的时候，我刚刚参加完了在母校举行的新年班会。当同学们都在汇报自己毕业几年取得的成绩时，我没有什么可眩耀的，就背诵了7年前离开学校时在心里默念的一首诗：“以青春作盘缠你去找海/从挥霍彩云走到珍惜晚风/海仍在回回梦中、层层山外//也许你最终找不到海/也许所见之海并非心中之海/也许苦难已汹涌如潮//单存岁月的深厚、苦难的深厚/则有日月作证------/你也是海” 。如果说几年前离开校园时还有对前途的几分渺茫的话，那么此时真有一些历经沧桑的心痛了。 　　 　　2000年初，女儿降生了，给我单调的投机生活带来几分生机。就是为了女儿，我也不会沉沦，我要坚持在自己选择的人生道路上走下去。要不将来女儿问我，我的青春做什么了，我拿什么去回答她。生命越是虚空，越是需要用什么东西去填充，去证明。2000年的市场还是清淡，郑州市场绿豆没有了交易量之后，小麦又走起了绿豆的老路，在基本面不配合的情况下，玩起了逼仓的游戏，实在是没意思。大豆还好，当年夏天的一波强劲反弹，让我赚了点养家糊口的钱。 　　 　　2000年的证券市场很火，99年底市场就流传一个口号叫“两千年两千点” ，结果上证指数真的从99年底的不到1400点涨到了2000年的2000多点，真是有意思。在96年底的时候市场就流传说四川长虹97年要炒到60元，我没有相信，后来涨到了66元，不由我不信。我不知道这到底是民心所向，还是做庄的凶悍和肆无忌惮。总之，2000年的牛市是我所没有预料到的。在这轮牛市中，我认识了一个网友。 　　 　　一个杭州的叫烟斗的网友骂我们燕赵之地无美女，说什么“北京美女一回头，长江黄河齐断流；广州美女一回头，年轻小伙愁白头；燕赵美女一回头，吓坏田里两头老母牛；杭州美女一回头，两岸和解有盼头” ，而众所周知，燕赵之地出美女，多少影视美女出自燕赵大地啊。我们对这种不负责任的评论进行了严正抨击，自然各地人替各地人说话。我发现我和一个网名叫“顺势” 的站在同一战线，坚决为燕赵美女辩护。我猜顺势肯定是燕赵人士，后来经过密谈，发现果然是燕赵人，是燕赵证券派到深圳营业部做老总的，他姓方，比我长10岁，我称呼他方总。方总是典型的燕赵人性情，为人厚道，爽朗豁达。他跟我说的股票我买之后都赚了，所以我很感激他，决定他回省城时请他吃饭。 　　 　　此后开始与方总一起战斗。 第九章：

期货二十年的风云回忆（七）

(2013-09-25 15:03:00)
; 分类：交易案例
第七章：创办期货投资公司    我在期货市场上一个一直表现稳健谨慎的兄弟，在那次惨烈的熊市中炒底亏损而离开了市场。我也没有敢做空，反而因为炒底赔了一些，幸亏没有跟市场上(强+牛)，否则，我也彻底地被淘汰了。 　　 　　97年底发生了一件很有意思的事情，值得纪念。郑州绿豆在中国的期货交易史上应该占据很重要的位置。它是挂牌比较早的品种，自93年开始交易，到99年下半年退出市场，期间一直比较活跃，它不象大豆、铜铝等易受外盘影响，也不象粳米、玉米、线材、胶合板、天胶、咖啡、高粱、国债、红豆等品种，辉煌一时，很快谢幕。在期货市场治理整顿的几年里，绿豆的交易量占了是整个期货市场成交的半壁江山，如果没有绿豆的存在，恐怕很多期货公司就只得关门大吉了。然而，这一切都应该归功于郑州交易所高超的具有中国特色的市场调控艺术，使得绿豆几经磨难而屹立不倒。可以这样说，到1997年底时，一度轰轰烈烈的中国期货市场只剩下绿豆一枝独秀了。 　　 　　绿豆期货价格在97年下半年与国内的大多数农产品达到最高价5400后，就一直运行在一个下降通道中，97年底达到了4400-4500时，这时，据说中经开开始建立绿豆的多单。中经开可不是一家简单的公司，它隶属财政部，那几年是中经开最辉煌的时期，他们凭借自己得天独厚的优势，在327国债期货上做多，成了那波多头行情的最大赢家。在那次行情中，燕赵证券就赔给它5个亿，更不用说主力空头万国、辽国发了，因此说中经开是踏着万国的尸体站起来，一点也不过分。后来，在96年股票市场的大牛市行情中，中经开是四川长虹最大的庄，从7-8元一直炒到100(复权后的价格) ，应该说他们赚足了钱。至於后来他们在东方电子和银广厦上做长庄，股价上涨100倍，他们几乎成了中国资本市场上的一座丰碑，一般的投资者提起他们总是充满了敬畏。然而，2002年这座丰碑却莫明其妙地塌了，因为巨额亏损，政府宣布清算中经开公司。     我听到这个消息感到很吃惊，感慨之余，心想什么时候那个以中经开为代表的极不规范的资本时代也能被历史清算呢？但是，在97年底他们炒绿豆时，中经开绝对是超级巨无霸，应该是无人敢跟他们抗衡。因此，我也跟着买了一点，然而，绿豆既不是国债，更不是四川长虹，绿豆价格在仓量齐增的情况下，一路暴跌，伟大的中经开除了让持仓瞬间增加到80万手以上外，对价格却毫无办法。而国内绿豆的产量也是不足50万吨，能够用于交割的也就是20万吨，按中经开的实力，接下绿豆实盘应该毫无问题，巨大的虚盘赢利将足够让中经开再度辉煌。然而，市场的表现却让我很是糊涂，中经开的多头威风在绿豆上似乎没了脾气，所以我果断止损，幸亏持仓少，损失不大。此后不久，更加伟大的郑交所出台降低市场风险的措施，发布缩板减仓的声明，最后干脆在某一价格多空全部平仓，毁盘重来。这样的事件在世界期货百年史上绝无仅有，却在中国期货市场上发生了，但愿也是最后一次。    　　当我树立起对期货交易的信心时，我决定跟几个志同道合的好哥们成立公司，吸引客户成立基金，代客户理财。98年初的几个月，忙碌而充实，众志成城，很快公司的所有事情全都办妥。我们公司的客户当中就会有更多的富豪产生，我们自己也会成功。我们雄心勃勃，要做中国的量子基金，要成为中国的索罗斯。当98年夏天，我跟我以后的媳妇吹牛时，我说我要成为中国的索罗斯，她问索罗斯是谁，我说就是刮起东南亚金融风暴的老头，就是正在袭击港元的那个人。她有些不太理解，后来她说，我明白了你的理想，就是要成为一个大赌徒。 　　 　　当初成立公司之时，有一个好朋友明确反对，现在想来，确是智者之言。他说，农民顶风冒雨，辛勤耕耘，获得生存必需的粮食；工人在车间汗流浃背，制造社会需要的机械设备，养家糊口；你每天坐在电脑面前，悠闲自在，也不给社会创造财富，你凭什么能活得更好？凭你比别人聪明？比别人有运气？还是凭你有权有势？说实话，我什么也没有，我不敢担保自己就比别人聪明，首先我也不敢想象自己就比别人的运气好，毕竟运气最不可靠，更没有什么权势。我反复思考他的问题，我发现我们除了一厢情愿梦想成功的冲动和热情之外，竟没有什么可以倚仗的。但是他的话有一句明显是个错误，我确实是每天端坐在电脑前，却一点也不像他说的那样悠闲自在。首先，公司成立之后，就发现还没有一个客户愿意为我们投资，就连那个曾在证券市场委托我的客户因交易不理想而撤了资，亲戚朋友的钱是只能赢不能输的，不敢接了；其次，证券市场、期货市场越来越萧条，客户越来越难拉；第三，当公司的经营遇到困难之时，合伙人的矛盾就突现出来。我本来就不善管理，公司的费用居高不下，只能靠公司的自营交易来维持。98年的行情大豆一直在高位横盘，铜也没有什么行情，就只有绿豆了。 　　 　　虽然97年郑交所毁盘重来挫伤了人们参与交易的积极性，然而不久之后，交易又重新活跃起来。这就是郑交所的高妙之处。为了生存，在周边市场都没有合适的机会的情况下，我又炒起了绿豆。98年夏天，绿豆的现货价在3200左右，盘面期货价格已经从97年5800的高位下跌到3700-3900，由於每年11月交割的陈绿豆要贴水20%，因此AD811在3700-3900的价格并不显得高，於是从8月初，在看到市场启稳并有上涨的苗头时，我买进绿豆，买入价格在3750附近，买进不久，价格快速上涨，我又不断的加仓买进，到8月底，市场已经稳定在3900以上，并几次突破4000，我的看涨信心也急剧膨胀。但进入9月后，市场开始慢慢回调，下破3950，我没有在意，认为市场在有效突破4000以前的正常调整，然而市场盘桓几日后又下破3900，我还是认为市场是正常调整。没过几天，市场又穿破3850，这是我当时的持仓成本。我有点紧张，但还是不肯承认错误。然而，市场再也没有给我好的止损出局机会，价格在跌破3800之后开始加速，每天以60-100点的速度连续下跌，暴跌到3300时，我已经到了崩溃的边缘，经纪公司给我强行平仓，最后市场在3100-3200之间停住。我公司的自营帐户伤痕累累，已到破产边缘。 　　 　　在交易失利的同时，公司也陷入了纷争。公司经营一年，由於投入太大，没有收入，费用太高，原来的合伙人提出撤股。一哄而起，不欢而散，这是公司最好的写照。不仅仅是这种小公司，连那些大的期货公司如燕赵期货，也因市场萧条，亏损累累，股东之间纠纷不断，导致客户的保证金都险些成问题。   98年底，当媳妇挽着我的胳膊登上婚礼的殿堂时，在期货市场忙碌了5年之后，我又成了一个穷光蛋，还有一间濒临破产的公司。真是谢天谢地，在市场无情地背弃我的时候，我却赢得了爱情；真是有愧于她，我不仅没有成为索罗斯，有一段时间连生活费都不知上那儿弄去，我自己都陷入深深的自责当中，信心更无从谈起。但是，无论在我失意，还是承担巨大市场压力时，她都默默地支持着自己的丈夫，没有怨言，更没有责备。

期货二十年的风云回忆（六）

(2013-09-24 17:00:41)
; 分类：交易案例
第六章：踏平A股 　　我当时买入的四川长虹7-8元，图形上形成了一个长期的大圆底。96年4月开始长虹突破圆底，我于12、14又买了一些，很快的长虹又冲到20元以上，短短3个月不到，我的股票就已经翻番，我逐渐在20元附近出清了股票，可是在我卖了以后，价格就从来没有回到20元的价格，而且，长虹在10送6之后，又缓慢的上涨，到97年5月上涨至66元，合除权前的100元。我卖的20元绝对是一个低价。96年牛市行情的主题是绩优股，深科技在短短3-5天的时间由4元飙升到20元附近，之后在牛市的末期上涨到70元。应该说我在牛市之初入市，坚定的看好后市，一下子在我周围的圈子里赢得了名声。燕赵公司的一个客户找到我，愿意投50万让我管理，其实，到96年底，我管理的在证券市场的资金已经达到200万，当然，大部分是客户的。 　　 　　96上半年的行情让我坚信我完全可以靠在投机市场养活自己，于是我就从原来的公司停薪留职，走上了职业投资之路。后来，由于公司不景气，越来越多的人都去炒股，公司决定每个离开公司的人必须每月向公司交200元的养老保险。但我并不在意，我每天都呆在燕赵证券的大户室，频繁交易，来回搏杀。结果，我自己不足20万的保证金，交易量竟排在营业部的前三名，连续几个月成交每月成交1000多万(当时可以当天进出) ，自然成了营业部的优质客户。 　　 　　96上半年以长虹代表的绩优股在7月达到价值发现的初始目标后就陷入了震荡整理。我按市盈率选股的思路，由于绩优股的调整而遭遇暂时的挫折，下半年我重仓持有的深科技一直在20-24元波动，我的帐户挣挣赔赔，没有起色，而大盘在低价垃圾股的带动下不断的上涨。我的心态很浮躁，而投资是最忌讳心态不稳的。后来的很多次交易失误都是出在心态不稳定上。心态浮躁跟欲望也有关系，我太想利用这次牛市机会赚钱了，本来客户的资金主要持仓深科技，是中长线的，但我也改变初衷，渐渐减少绩优股持仓，开始在一些垃圾股中找黑马，深纺织、琼民源、琼金盘、川盐化等成了反复交易的对象，还好，折腾3、4个月之后，客户的资金有了20%的赢利。但在牛市中没有赚其实就是赔了。12月底，中央决定整顿市场，《人民日报》发表社论：“正确认识当前的股票市场” 中提到“有暴涨必有暴跌” ，结果三个跌停彻底抹去了我下半年来的交易成绩。与其他投资人不一样的是，我知道止损，因此我的客户发生了实际性的亏损。但好在客户没有埋怨我。 　　 　　97年初，当绩优股长虹、海尔、东大阿派、深科技等再次领涨大盘的时候，我已经没有了它们的持仓。更糟糕的是，我帐户上的资金更多了，当时县城里没有证券营业部，好多的亲戚、朋友知道我炒股票赚了，就把钱交给我，让我给它们炒股票。当时没有感觉什么风险，只是他们如此信任我让我很感动。我还没有改变自己的操作思路，短线为主，希望暴富。由於离市场如此之近，当中央4、5月份再次警示风险之时，我却炒的正欢。风险来了，股市在5月份发生了暴跌，到7.1香港回归前夕，大盘已经从最高点1500点跌至1200点，我的帐户普遍亏损20%以上。首先，我无法跟老家的那些亲戚朋友交代，其次如果我把给他们赔的钱垫上，不仅我96年上半年牛市之初的利润全部吐出来，我自己还要垫上一些。当时，我的心绪糟糕透顶。那时电视台正在放一个香港电视连续剧《大时代》，最后恶贯满盈的五蟹集团的父子五人从楼顶跳下的镜头经常出现在我的脑海中，那时我的耳边也常常听见忽忽的风声，好像我也在从楼顶往下栽…… 　　 　　97年7月前夕，正是全国人民庆祝香港回归的日子，然而股市的跌势仍未停止，每一次反弹都成为出货的绝好机会。我止损了很大一部分的仓位，离开酷暑中的城市，没有跟任何人说，怀着满心身的疲惫独自回到了母校，这个经常让我怀念的地方。那时我们星期天常去，登高远眺，海天茫茫，雪浪一线逐沙滩，令人心旷神怡。夏日的大学校园，红瓦绿树，蓝天碧海，潮湿的海风拂面，一切感觉是那么地熟悉。我没有找往日的老师、同学，在学校的学术交流中心住下，充分放松自己的心态。白天洗海澡，在沙滩晒太阳，晚上看书，无牵无挂，也没有任何人能发现我，很是自在。我想将来有一天从投机市场退下来，回到母校一定是个不错的选择。这样遗世独立的日子过了一个周。我明白了自己必须改变投机思路，必须坚持理性交易，长线投资，严格交易计划，严格监督交易的执行和风险的控制。 　　 　　97年我在期货上的交易仅限于与客户对赌，但效果也不理想，很快就终止了。 　　 　　傍晚在学校海边的沙滩上漫步，我默诵刚刚从书上看到的一首诗：“青春/你轻柔地来而复去/从一条路到另一条路/你出现/然后又不见/脚步短促/欢乐的光辉已经黯淡//青年也许是我/正望着河水逝去/在如镜的水面上/你的行踪/流淌，消失” 我强烈而又无望地感觉到，我的青春正在流淌，消失。5年前那个满怀信心走出校园的少年现在却处在职业生涯的低谷。 　　 　　97年下半年，我把股市所有的持仓全部清掉，把亲戚朋友赔的钱补上还给他们，我也几乎成了穷光蛋。我发誓以后坚决不再做这种事情，不给关系亲密的人操盘，交易前必须讲明风险。对於当时的中国股市，我觉得在T+1的交易制度下，很难做短线，跟期货市场相比，股市是单个主力与所有的散户在博弈，在信息、理念方面，散户明显处於弱者地位，很难取胜；而期货市场多、空两方都有主力，散户只是选择站哪个方向而已，因此，期货市场更公平一些。 　　 　　97下半年的时候，海南咖啡和天胶期货市场相继出现问题。咖啡期货自上市之日就上演了一幕又一幕的闹剧，交易规则朝令夕改，竟然出现过1吨交割的局面，市场波动异常剧烈，天胶也是时而多逼空、时而空逼多，海南交易所成了期货市场不规范的典型代表，随着证券委、证监会不断发文整顿，咖啡、天胶期货终於寿终正寝。此时有行情的品种只剩下郑州绿豆、大连大豆和上海铜等。    　97年夏天大连大豆的滞跌引起我的关注。当时，CBOT的大豆期货在5月达到近8年以来的高点900美分之后，出现大幅度下跌，到8月没有像样的反弹直到650美分以下，大连大豆刚开始跟随下跌，但当跟跌到2750时，任CBOT如何跌，国内市场表现很坚挺，并且持仓不断扩大，11月的持仓几度上冲到30万手的限制幅度以上。      通过对盘面的观察，我认为市场有人在悄悄吸纳，当时多头的主台子正好是燕赵当地的期货公司，或多或少总能听到一些信息，空头也不是传统产地的现货商，而是浙江的大户。我认为市场发生逼仓的可能性很大，多头有消化现货的能力，而空头只是借助资金实力和外盘的弱势打压而已。我决心跟多，国庆节后，我开始在2800附近买入，后来美盘反弹，市场突破2900时我又加仓买入，随后市价上涨加速，我在3050附近逐步平仓，结果我在股票市场上的损失又回来了。最后那波行情上涨到3200，以燕赵当地的一家外贸公司接下10万吨大豆宣告结束。空头饮恨，据说那次行情导致浙江一个粮食部门的头头下台，真是成者为王败者寇。其实江浙地区确有期货交易的高人，他们对大豆的后市分析相当准确，美盘大豆经过短暂的反抽至700美分之后，从11月初开始重归跌势，到次年7月跌到400美分。国内的跌势相对复杂，到次年5月份，据说是一个叫大老史的期货风云人物，硬是将大豆的价格定在2700以上，直到9月逼仓失败而崩盘，大老史也从此销声匿迹，不再有什么新的传闻。从那以后，国内大豆就狂跌不已，在美盘已经稳住的情况下，国内直跌至98年底的1800。     我在期货市场上一个一直表现稳健谨慎的兄弟，在那次惨烈的熊市中抄底亏损而离开了市场。我也没有敢做空，反而因为抄底赔了一些，幸亏没有跟市场上(强+牛)，否则，我也彻底地被淘汰了。 第七章：再战期货

程序化交易的浅显感悟

(2013-09-23 15:59:11)
; 分类：程序化交易
程序化交易就是投资者希望可以实现复杂的交易思路并且能简单操作的智能交易系统，因此电子化交易系统很快就从交易功能的自动化向交易思路和交易策略的自动化转变。现在国外的理财型投资公司和对冲基金大多都采用计算机程序交易，可以预见，未来市场中程序化交易将被广泛使用，尤其是将来股指期货推出以后。 一．程序化交易的优点 1．计算机能够持续稳定、精确严格的按原则工作，能够大规模的进行数据处理，而人灵活有余，原则不足且不能长时间地机械操作。 2．犯了错误不愿意纠正，抱着侥幸的观点。贪婪、恐惧等是人的天性，而计算机会按照既定的规则去处理错误信号发出的指令和生成的持仓。 3．期货市场有着无可比拟的高效率和丰富的市场机会（短线，中线，长线甚至T＋0），由于对行业和品种认识的局限性，不能精通每一个期货品种，每个品种都有活跃期和萎靡期，只有选择在活跃期跟踪交易这个品种，我们才能取得良好收益，有了捕捉市场趋势的程序就能很好的解决这一问题。 二．程序化交易的缺点 1．大部分程序化交易系统都是为了追随趋势而编写的，比较注重技术分析，但技术分析一般是滞后于价格变化的。依靠技术指标编写的模型发出的交易信号也滞后于趋势的起点，大多数在区间震荡行情中遇到频繁交易并可能连续亏损。 解决方法：编写辅助指标来过滤假信号，避免频繁交易，或者选择当K线走完以后再发出交易指令。在不同的条件范围内使用不同的交易模型，比如趋势模型和震荡模型交替使用。 2.难以确定头寸规模的大小也就是科学的资金管理。 解决方法：分散品种风险，不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。多品种趋于同向时的最高持仓比例限制。头寸规模的确定：行情级别判定，波动幅度N值的计算，单位头寸U值计算。 丹尼斯方法：TR＝MAX(H-L,H-PDC,PDC-L) 实际波动范围 N＝（19×PDN+TR）/20 价值波动范围 PDC昨日收盘价 PDN昨天的N值 价值量波动性＝N×每手数量 交易单位 U＝（1％权益）/价值量波动性 最大头寸限制：单一市场 4U 高度相关市场 6U 低度相关市场 10U 同向市场12U 顺势时，每间隔0.5N，就加码1U，加到4U为止。 三、编制适合自己的程序化交易模型 从实际出发，自己每天有多少固定的盯盘时间。资金规模如何，风险承受能力怎么样，自身能够接受的资金波动是多少？盈利与亏损期望值是多少？根据自身资金波动承受力编制适合的交易系统。我比较喜欢长期交易系统，下面是长期交易系统的优点和缺点。   优点                                     缺点 每天只需要花费很少的时间        操作的轻微变形可能会引起权益的巨大波动 行情变化对投资者的心理压力比较小 需要恒心和耐心 操作次数少，交易成本很低         胜率不会很高 一年的盈利往往是通过几笔大的交易获得 错失一个好的交易机会有可能把一个盈利年度变为亏损年度 用简单的方法可以获得极大利润          操作过程枯燥无味，没有成就感。    每个人可以根据个人的喜好选择，在交易程序的编制中，保持指标的简单性、实用性 (不超过三个指标的组合)，很多指标各有各的原理和依据，把他们都揉在一起往往彼此冲突、相互矛盾。复杂并不等于高盈利，盈利的模型很可能很简单，高胜率也不见得是好系统。长期稳定的盈利模型往往是趋势跟踪系统。趋势跟踪模型：价格突破某一区间后，形成了正反馈效应后，追随价格快速上涨和下跌的一种模型。(中散户、稳健的投资者) 特点：回报率高，利润可观。准确率低。     成功的投资不但需要正确的市场分析，而且需要正确的风险管理，正确的心理控制。分析方面，判断买点的重要性如果说占10％，那么判断卖点则占90％。而分析在整个系统的重要性也可以说占10%,所以判断买点在整个系统中重要性不过1％。程序化交易是靠对以往行情盈利模式的统计，在达到符合要求的条件出现时发出交易信号，我们无法靠预测盈利。 四．程序化模型的检测    一个正确的交易系统策略思想，必须能够经受历史数据的检验，模拟实战的检验，初期实战的检验以及长期实战的检验。经过充分测试的模型才能进入实战、测试得越充分可靠性越高、在测试过程中对模型进行优化、不要用真金白银去测试。      要进行分品种差异测试，检测模型的普遍适应性，规避单一品种测试的不稳定。当我编一个总利润率到达30％以上，盈利系数大于60％，分析周期自行选择的模型，实验了很多模型始终没找到。在我看来没有一个模型可以满足所有品种，但可以找到一个适应品种较多的模型。单一品种也要进行分时段测设。对于投资者来说，每一次符合其交易规则的失败的（赔钱的）投资都是对的，每一次偏离其交易规则的成功的（挣钱的）投资都是错的。      对系统稳健性影响最大的指标：1.总的净盈利。2.交易数量,不影响盈利的情况下越小越好。3.持仓天数,一次交易平均持仓时间越少越好。4.最大回调值,整个测试时间内权益可能从波峰到波谷最大值。首先从心理上，它预期了可能遭遇的最严重的情况，往往我们一进场就有可能遭遇险情。其次，最大资金回调决定了资金管理中的开仓手数，最大资金回调也提供了介入系统的良好时机。通过负相关或不相关品种组合，减少风险。5.最大回调时间前一个波峰与后一个波峰最长持续时间。6.最大连续亏损次数。7.盈利与最大回调之比,最重要的指标。8.盈利亏损比 平均盈利平均亏损比值越大越好。9.胜率,趋势跟随系统胜率低，均值回归高。10.时间百分比,系统中有头寸时间占所有时间比例。     趋势性盈利模型的特点：（1）胜率不是很高，一般不超过60%，因为盈利靠的是单边势，但在任何一个行情运行过程中，往往震荡势的比率要大于单边势，因此靠趋势盈利的程序胜率不会很高，但反而是一个健康的系统。（2）一次盈利弥补若干次亏损。（3）盈利单的持仓时间往往是亏损单持仓时间的数倍。     一个好的交易系统，应该有能力捕捉到突发事件的影响。系统仿真结果的标准离差越小，系统稳定性越高。系统稳定性越高，系统在实际使用中的可靠性越高。稳定赢利首先必须要有时间的概念，最少也要三年以上，站高点,看的远点，没有完美的以直线形式上升的资金曲线。稳定赢利的背后,总有暗流，有回撤和盘整的资金曲线才是稳定的；如果是陡峭的，要么是不稳定的， 要么是稳定赢利的漫长过程的一个微小部分 。 五．程序化交易模型的执行    执行来自对系统的信赖，信赖来自对系统的深刻了解。系统是我们的朋友，是我们在期货中生存并成功的武器，信赖它并容忍系统的缺点，才能执行并取得成功。 1、盈利的模型有很多，关键还是看能否严格的执行，要对自己的严格测试通过的程序有信心。 2、勇于承认错误。很多投资者找了别人代为下单，可以避免因为亏损影响自己的心情，影响接下来的交易。太多的亏损是因为赚钱时尽早的落袋为安，赔钱时不甘心抱着赌一把的思想，即使偶尔一两次成功反弹但一直这样肯定会遭到市场的报复的。 3、切忌贪婪、忘却恐惧，不要在不知不觉中掉入爆仓的陷阱。 4、要有从一而终的美德，程序化交易只有长期、严谨、精确地进行才能发挥它的威力。 5、不要离行情太近，把自己当成旁观者。我很喜欢的一句话：老人总是这样，看云很近，看市场很远。把云看清了，市场就装在你的心里了。 6、执行程序一定要斩钉截铁，毫不犹疑，坚决以市价开仓，不要为了几个点的小利而承担巨大亏损。 华尔街流行这句话，市场一定会用一切方法来证明大多数人是错的。期货市场是“零和博弈”，永远只是少数人挣钱。只有不断坚持学习，才能找到属于自己的“圣杯”。

期货二十年的风云回忆（五）

(2013-09-23 15:28:42)
; 分类：交易案例
第五章：往事如风      大树是我很敬重的一个人。他是一家期货公司的经纪人，原来做外盘，后来国家将外盘关了，他又转到现在的公司，负责市场开发。在期货圈混，我最害怕开发客户，我老觉得这有点坑人，自己都做不好，还劝别人来做。再加上自己的虚荣心，脸皮薄，害怕自己说了半天被人家拒绝，多没有面子。但大树就没有这种心理障碍，他每天上班都穿西服，打领结，衬衣雪白，裤子笔挺，发型不乱，目光有神，说起话永远热情洋溢，永远信心满怀。这对我这种爱听摇滚、有点颓废的青年来讲，他的作派简直令人作呕。但是，我必须承认，他市场开发的能力绝对是超一流。他很快就成为公司新进经纪人的榜样。 　　大树为公司带来很多的客户，他的佣金收入在公司最高，但他也毁在一个客户手里。当时，大树是业务开发部经理，手下刚招来一批经纪人。一天，一个经纪人带着一个客户要见大树，说要开户，并点名让大树代理交易。     大树大致跟客户说了做期货的注意事项，客户很快的开了户，存了10万块钱，并请大树和那个经纪人吃饭。吃饭时，大树就发现这个客户精神有点恍惚，不愿多说话，就对他承担风险的能力有些担心。饭后，经纪人说自己目前没有收入，希望大树能把这个帐户让给他做，大树没有提什么异议，只是对经纪人说，我们只是参谋，做的每一笔交易必须跟客户讲清楚，否则，坚决不能下单。     当时，苏州的红小豆刚被叫停，苏州的胶板持仓又达到持仓上限，因此大批的资金涌向了上海商品交易所的胶合板。胶合板在95年就炒的很火，从最低的37-38元，一直涨到60元以上，以至大量的印尼、马来西亚的胶合板涌到交易所的交割仓库，形成了庞大的库存没有消化。但是，随着新资金的流入，上海胶合板的持仓也上到了60万手，远远超过了库存。9607合约又面临逼仓，大树指导手下的经纪人和客户在42元附近都作了买单。然而，当大树最后的一个客户建完仓之后，胶合板开始下跌，大树开始止损反仓。但是，刚开来的客户坚决不同意止损平仓。当时，大树的空单已经开始获利，大树还是让经纪人去征询客户的意见，结果老是联系不上。结果，胶合板迅速的跌到40以下，那个经纪人没有经过客户的允许也跟随大树平多单反空单，刚开始还是很有利，市场一度跌到39以下，然而，就在大树准备获利平仓之时，市场传来消息，说国产胶合板也可以交割，大树又加了仓，没想到，当天收盘，胶合板的价格就又冲上40元。此后三天，胶合板天天无量涨停，大树的砍仓单怎么也出不来。最后交易所宣布9607的空头按44.2平仓，多头按45平仓。     大树的客户发生了严重的亏损，新来客户的帐户砍仓完毕时，竟然出现1万元的负数。这时，大树再去找那个经纪人的时候，经纪人已不知去向。大树只好自己一个人硬着头皮去向客户汇报，没想到客户刚刚听完，脸色沉重得很难看，嘟嘟囔囔的说些什么，就让大树走了。大树还觉得这个客户还好，不跟其他客户似的，那些客户挣了钱是他们的，屁也不放一个，赔钱不管有没有责任，无论理的让经纪人赔。 　　 　　但是，谁也没有想到的事情发生了。过了几天之后，那个客户的老婆抱着孩子到期货公司来要人，原来那天大树的客户跟大树见面后就失踪了。这下麻烦大了，从公司老总到各个部门、从大树到经纪人都拿了照片满城找人，最后据说在临近省城的一个海滨城市海边发现一具男尸。原来大树的这个客户是一个单位的会计，因见别人都有点小能耐捞外快，便想法自己也能发点，听别人说，期货挺火，便偷偷从单位转出10万元炒期货，结果没想到倒欠期货公司1万元。一时想不开，就走了绝路。      这件事在燕赵当地引起轰动，各种报纸竞相报导，电视新闻也发了新闻评论。发生这种情况，对期货公司的名声造成了严重不良的影响，为了平息事端，公司老总很有人情味，声明不仅不再追索债务，还给了客户家属8万元作为捐助，大树也觉得自己良心有愧，竟然闹出人命，一灰心，捐给了死者家属5万之后，就离开了期货公司。后来，关于大树的说法比较多，有的说大树在卖保险；有的说，大树在上海做促销；更有人说，大树跟原来那个客户的妻子组成了新的家庭。。。。不管怎么样，大树，作为你曾经的期市战友，衷心祝你幸福。 　　 　　教授在来期货公司以前，在一所财经学院当老师，因为厌倦平静的教书生活，他不顾妻子的反对，毅然到期货公司应聘，从一个经纪人做起，开始一段不平庸的人生。因为他教书的经历，所以大家都称呼他教授。教授的确是一个脾气很倔的人，自信事在人为，自己可以掌握自己的命运。据说有一次他到校门口买酒，卖酒的大爷说你一个人怎么能喝这么多酒，他以为大爷瞧不起他，就说如果你不信我就喝给你看，但是如果我把一瓶白酒喝完，你得免费送我一瓶，大爷说可以。让一般人还以为是开玩笑的话，但是教授绝对不是这样的人，只见他打开一瓶白酒，举起来咕咕咚咚一气喝干，结果在床上楞躺了两天。教授是个爱较真的人，任何时候都很自信。他看的技术分析方面的书是很多的，并且活学活用，因此，公司的很多客户都愿找他解盘，他也愿意跟不同意他观点的人争得脸红脖子粗的。 　　 　　教授先是用自家的钱做，结果不久就反复止损掉了，再跟家里要钱，老婆死活也不给他。他只能出去拉客户，教授的性格很难跟客户相处，往往客户还没有说同意不同意开户，他自己就撤了。但教授是个坚强的人，在燕赵混不下去了，他又跑到对面的大智公司宣扬自己的技术理念，在大智没有呆了没有多久，又去搞证券了。教授很有文采，经常写点文章或市场感悟什么的在报纸上发发，后来，我在财经书屋发现了教授写的一本书，书中把近几年期货市场发生的重要行情作了归类，如果按照教授的技术方法交易，将会取得辉煌的战绩。这本书在上海成了畅销书，教授一举成名，不仅把前几年的亏损弥补回来，而且还有赢利。按教授自己的说法，如果不是盗版猖獗，教授的收入应该在20万以上。 　　 　　红小豆伤我之深，直接影响到我对期货交易的信心，红豆事件之后，我消沉了很长时间。96年初，股市很低迷，深发展、深科技、深中集、四川长虹等股票的市盈率都不到10倍，我觉得可以买一点。於是我的一点钱都买了深中集、四川长虹、伊利股份等市盈率最低的股票，春节回家，我还动员家里的人买这些股票。这次机会可能是我在投机市场上看得最准的一次，因为从96年初一直到97年中，中国股市在绩优股的带领下，走了一轮前所未有的价值发现行情，上证指数从96年初的不足550点直涨至97年5月的1500点，大盘整体上涨200%，而我等於是在最低点，牛市的前夜或刚刚启动之时买了股票，却又在刚刚启动之时平仓，可悲，可叹，可惜！ 　　 　　我当时买入的四川长虹7-8元，图形上形成了一个长期的大圆底。96年4月开始长虹突破圆底，我于12、14又买了一些，很快的长虹又冲到20元以上，短短3个月不到，我的股票就已经翻番，我逐渐在20元附近出清了股票，可是在我卖了以后，价格就从来没有回到20元的价格，而且，长虹在10送6之后，又缓慢的上涨，到97年5月上涨至66元，合除权前的100元。我卖的20元绝对是一个低价。96年牛市行情的主题是绩优股，深科技在短短3-5天的时间由4元飙升到20元附近，之后在牛市的末期上涨到70元。应该说我在牛市之初入市，坚定的看好后市，一下子在我周围的圈子里赢得了名声。燕赵公司的一个客户找到我，愿意投50万让我管理，其实，到96年底，我管理的在证券市场的资金已经达到200万，当然，大部分是客户的。 第六章：踏平A股

期货二十年的风云回忆（四）：伤心红小豆

(2013-09-18 16:13:04)
; 分类：交易案例
第四章：伤心红小豆 　  由于公司的自营业绩不佳，只在上海金属交易所的交易就亏损1000多万，直接危及到了公司的生存，期货交易的钢材、蔗糖、石油等都暂停交易，国债期货在327、319事件后，也被暂停。在政府决定对期货市场治理整顿的大背景下，公司决定从天津交易所撤回。期货交易部的交易主要通过燕赵期货公司进行。燕赵公司是在93年期货大潮冲击全国时成立的，成立之初是想办成一个期货交易所，那时，交易所遍地开花，纸浆、芝麻甚至西瓜都有期货，后来国家整顿期货交易市场，全国只剩14家，再后来就剩下3家，大多数的交易所都改成了期货公司。燕赵公司就是这样由交易所改造发展来的。我们公司在燕赵交易所原来存放了20万的交易保证金，后来，交易所干不成了，公司撤资，燕赵不干，说如果转为期货公司的客户可以用这些钱马上做交易，如果坚持撤资，只能等一段时间。这样，公司决定通过经纪公司再做一次，交易主要由我负责。 　　 　　当时主要的交易品种是郑州北京的绿豆、上海苏州的胶合板、还有海南天胶和苏州红小豆。95年之夏，胶合板的交易很火爆，行情大幅度震荡，不是逼空就是逼多。而我在控制好仓位的前提下，每天都在为买进卖出数字而努力工作，或焦虑不安，或轻松自在，完全的一种 交易员的生活。我的衬衣领子、袖口脏兮兮的，皮鞋也不擦，与身边西装革履的经纪人相比，形成鲜明的对比。虽然这样，生活倒也充满了生机和乐趣。几个月下来，帐面亏损5万，手续费交了10万，我开始感到了压力，我是来挣钱的，而不是来交手续费的。我在寻找把握大一点的机会，重仓长线，将亏损弥补。 　　 　　燕赵当地产红小豆，虽然品质不如天津红和唐山红，但依据苏交所的交割标准还可以交割。于是，自7-8月起，燕赵公司的客户就开始在苏州抛红豆，价格从3200一直抛到2800，将几年压库卖不出去的红豆抛售一空。当时参与苏红交易的人不是很多，1万多吨的实盘也没有人要，9511合约很快下破2000，最低到了1700以下。燕赵公司的客户大获全胜，在红豆的产区燕赵期货获得很高的声望，当地的县长亲自到省城慰问燕赵公司的经理。燕赵之地多慷慨激昂之士，酒酣之时，父母官当即拍板，决定从当年的财政收入拨出部分资金投资期货。 　　 　　苏交所鉴于95系列合约实盘压力太大，决定自96年新合约起，只能交割上一年度产的红豆。这样，9602合约期价于10月中旬以3380元/吨启动后至11月9日价格涨至4100元/吨以上，持仓已经接近20万手。燕赵公司的客户也开始在9602合约上抛空。当时，我分析由於交易所新政策的出台，极易于多头逼空。95年夏季干旱，红豆的播种面积下降，当年红豆的产量应该不高。红豆本来就是一个小品种，正常年景全国的产量不足30万吨，95年的产量应该比30万吨少，可以达到交割品质要求的就更少了。以目前盘面的持仓计算，空头要交割100万吨才可，然而，怎么也不可能找到这么多的红豆。空头显然在凭借资金实力与主力多头对抗。我从11月初在4000附近买了一笔，刚开始有点浮赢，但很快被套，11月中旬，盘面价格回落到3900，我又买了一些，后又迅速跌到3800，我再加仓，仓位已经到了70%，帐户权益不足12万。经理反复问我怎么样，我坚决看涨。但浮亏已经严重影响我的情绪，市场的一点波动都引起我严重的不安。虽然已经不再做新单，但每天的盯盘都让我心力交瘁。晚上做梦，常被剧烈的下跌吓出一身冷汗，梦醒时分，想起小盼，竟恍若隔世。 　　 　　苏州红豆市场还是不急不慢，处於调整当中，多空对峙的气氛依旧浓重。而我账面的浮动亏损还在慢慢扩大。我的神经紧张之极，但还在坚持，经理提出的减仓建议也未被采纳。到12月中旬，公司马上要年终结帐，各部门要结帐向公司汇报，这时的红豆市场在从3690的调整低位慢慢复苏。虽然我坚决要持仓，但鉴于公司实际情况，我向经理保证周五清仓。市场不急不躁地在3800-3850附近徘徊，到周五临近收盘前10分钟，我按自己的承诺平仓出局。为了让回忆更准确一些，拿出电子表，让时光倒转，再回到17年前的那个冬日的午后。那天是1995年12月15日。从我平仓后的下个星期一开始，苏州红豆市场连续暴涨到5300，直到1996年1月8日，证监会认为苏州红小豆合约和交易规则不完善，要求各持仓合约头寸减仓并不得开出9608以后的远期合约，红豆的交易史到此就基本结束了。 　　 　　我曾经不止一次的算过我的30手红豆持仓能赚多少钱，我也不止一次感觉到内心的苦涩和茫然。但在那个清仓周五的下午，我回到办公室时却是一身的轻松，困扰我一个月的红豆持仓最终平淡了结，让这一个月的梦也空，情也空，惧也空，总之，生活复归平淡，心灵复归虚空。这就是我选择的生活，这就是我的归宿。谁不如此？ 　　 　　红小豆事件给我的打击很大，如果平仓之后没有连续暴涨，我也不会如此遗憾，但事情恰恰发生在我刚平仓之后。但是，与这个市场的其他人相比，我幸运多了。他们当时的郁闷应该比我更多，十年过去了，不知道他们的近况怎样，也不知道我把他们的期货经历写下来，他们是否会看到。 　　 　　大爷大概是天津市场中年龄最大的出市代表，是北方一个大铁厂派的，因为在我们这伙刚刚毕业的学生们中间年龄最大，连市场的管理人员都称呼其“枝铁大爷”，故我们称其为“大爷” 。大爷虽年龄较大，但穿着一贯整齐讲究，头发乌黑噌亮，身体和精神头都不亚于我们年轻人。我跟大爷基本没有什么交往，虽然他就住在我们隔壁，因为我不善於言辞，而大爷可能还负责枝铁现货销售的其它业务，当时现货市场火爆，钢厂的销售部门是最有权力的，因此大爷也不会屑于与我们这些刚刚学校毕业的孩子交往。据了解大爷的人说，大爷的徒弟就是现在枝铁的总经理，因此，大爷的面子和影响力比枝铁的销售处长还要大。大爷到市场来主要是来休息的。但我以为，大爷的身体和精神都是很好的，不需要休息。因为每当我玩到深夜要睡觉的时候，大爷的房间里还是人声鼎沸，大爷的最大爱好就是搓麻，清脆的麻将声在深夜是那么刺耳。大爷应该比我们这些刚毕业的学生有钱的多，有一次我推错房门走进大爷的房间，他们吓了一跳，慌慌张张将牌桌上的大摞的现金往抽屉里放。据说大爷玩牌不点钱，用尺子量一下厚度即可。这可能带点戏说性质，但我私下认为这也有可能。 　　 　　市场刚开始交易时，大爷一般不到场内，后来线材的交易火了，大爷觉得挺好玩，就开始在市场上做点交易。后来我去北京培训，据说大爷做得不错，大爷容易接受新事物，做空赚了，而我们公司向来是逢低做多的，因此赔了很多钱。然而93年底94年初，大爷做大了，大爷不仅做空还做多，他买了几万吨线材，成了市场最大的多头，一下子浮动亏损上千万。铁厂是不需要线材的，我觉得大爷肯定是觉得期货比麻将好玩，於是越做越大，刹不住车了。等我培训回来时，市场议论纷纷，我问了交易部长，他说你们不用担心结算问题，枝铁没有资金，但在交割仓库抵押了3000吨卷板，足够赔的。现在，大爷的房间晚上静静的，原来乌黑蹭亮的头发也有些乱了，白了。有一天下午，我趴在房间里看黄色小说，突然门开了，大爷面无表情的进来，坐在我旁边的床上，愣愣的坐了一会儿，然后，没说一句话又走了。大爷一贯挺直的腰板有些驼，毕竟快60的人了。 　　 　　大爷后来的情况我有些淡忘了。只是前几年我在当地的晚报上看到了一条新闻，他被车撞死了，不知道到底是车祸，还是他自杀，警方也没结论。 　　 　　大树是我很敬重的一个人。他是一家期货公司的经纪人，原来做外盘，后来国家将外盘关了，他又转到现在的公司，负责市场开发。在期货圈混，我最害怕开发客户，我老觉得这有点坑人，自己都做不好，还劝别人来做。再加上自己的虚荣心，脸皮薄，害怕自己说了半天被人家拒绝，多没有面子。但大树就没有这种心理障碍，他每天上班都穿西服，打领结，衬衣雪白，裤子笔挺，发型不乱，目光有神，说起话永远热情洋溢，永远信心满怀。这对我这种爱听摇滚、有点颓废的青年来讲，他的作派简直令人作呕。但是，我必须承认，他市场开发的能力绝对是超一流。他很快就成为公司新进经纪人的榜样。 　　 　　大树为公司带来很多的客户，他的佣金收入在公司最高，但他也毁在一个客户手里，详见下面一章、、、、 第五章：那些人、那些事

期货二十年的风云回忆（三）：磨难的来临

(2013-09-17 15:49:17)
; 分类：交易案例
95春节过后没有几天，市场的火爆达到了顶峰。国际市场上发生了英国有上百年历史的巴林银行因为交易员过量交易而倒闭的事件，国内则发生了327国债事件。327是指财政部92年发行的3年期国债在上海证券交易所的交易代码。327事件发生在95年2月23日下午临收盘前8分钟，巨量的卖单将国债价格从151打压到147.5收盘，导致当天开仓的多头全线暴仓。事后才知，这是主力空头万国、辽国发等违规操纵市场造成的，当天晚上交易所宣布的裁判结果是最后8分钟的交易无效。 　　 　　那时天津市场也开始交易国债期货。2.23是一个星期五，当天下午的国债交易我把原来的多头全部平仓，并顺手做了30手空头，但是收盘时，国债价格就已上涨，我没有及时出来。并且，我旁边的武汉席位上得到北京的电话，还在加仓买进。收盘结束后，我的心情就十分不安，我对市场总是有敏锐的直觉，我感觉自己不妙的头寸总会出问题。正当我心怀忐忑之时，传来上海出事的消息。当时评论什么的都有，有说死猪不怕开水烫的，有称赞万国有魄力、置死地而后生的。我隐隐预感市场可能发生了重大事情，因为如果按照当时流传的贴补和贴息算法，327的价格至少应在155以上，我留下的几手单子要形成8-10万的亏损，严重超出了经理的授权，我成了与尼克＊李森一样的ROGUE TRADER(流氓交易员)，所不同的只是数量的差异。第二天，财政部发布了贴息办法，我最坏的设想成了现实。当时我患了严重的感冒刚刚恢复，我预感打击就要到来。 　　 　　同伴在一边一个劲儿的安慰我，他还没有认识到问题的严重性。一个大男孩遇到孤立无助之时，总会想起自己喜欢的女孩，喜欢听她的声音，听她的劝解。室内的空气因财政部出台的贴息办法而变得窒息，同事提议明天去北京散散心。当我给小盼打电话时，我听见她很不耐烦，因为春节期间我们共同的一个女同学问她我们之间是否有情况，这令她很尴尬；她问我是否把我们的事跟家里说了；她声明，我们之间没有任何关系。我不知道如何回答，我也不知道我们到底是什么关系，市场已经将我搞得焦头烂额，因此我决定周日去北京。 　　 　　应该说，去北京以前我还是有信心的。天津到北京也就两个小时，到北京后，我和同伴去王府井买了一枚很漂亮的紫色的玫瑰戒指和一套相同的耳钉，这是我第一次给女孩子买东西，我决心向她表白自己的心迹，希望能像电影上演的那样向她求婚，我喜欢她胜过自己。那时刚过情人节，我还买了几块巧克力。快中午的时候，我到了她的学校，办公室没有人，宿舍的室友说她出门了。我开始一遍又一遍给她打传呼，但毫无音信。昨天晚上我跟她说过自己要来，她应该知道的。我的心理开始变得失衡。我想，你可以不理我，你更可以拒绝我，但你必须明确告诉我。北京初春的天气，雾蒙蒙的，有些潮湿，我的心情落寞又消沉。我需要早点返回天津，明天还有国债的单子要处理，因此我急切盼望见他。我在校门口饭店吃饭，给她打传呼，等她的电话。孟庭苇婉约的歌声飘来，让我更加神伤。冬季到台北来看雨，我成了到北京来看雾了，无限的惆怅。 　　 　　我在她办公楼后操场的每一个角落里驻足，我想了很多可能，一会是她，一会是期货，一会期货，一会是她，最后，我坐在她办公楼的门口，等她。同事来电话，他已经先回了。春天的太阳落的早，一会我坐的台阶已经被阴影笼罩，有些冷，心绪也越来越淡。我要等她回来，把本来给她买的东西送她，毕竟是小时候的同学。我虽然喜欢她，她不喜欢我也很正常。正想着，猛抬头，看见她身着一身蓝色的风衣，笑盈盈的映在落日的余晖里向我走来。我面无表情，满腔的冤屈一下子升腾起来，你还笑！她向我解释说今天到机场迎外教，没有带传呼。我说，你把我放在你这里的书给我(一年前在北京考试时，在她处放了一些参考书)，我要赶回去。她说，现在已经没有车了，今晚住下吧。不知不觉，我流泪了，推开挡在门口的她的身体，我说，我得回去。我听见在我背后她的脚步声，后来就没有了。她也生气了。 　　 　　等我赶到火车站时，正如她所说，真的没有车了。我突然发现自己很不明智，我们是好是散还没有明确的说法，我就这样走了，是什么事呀！我得回去，把这件事摆平。这样，我又回到她的学校，来回将近2个小时。 　　 　　等我赶到她办公室时，她好像正在写什么，看到我时，她的神色很冷淡，我一度大着胆子将手放在她的肩上，她的身体微微抖了一下，闪开了。她说给我买点吃的。我在办公室等着，在刺眼的日光灯的照射下，情绪紧张激动了很长时间，头开始有些晕。 　　 　　那天晚上，在校招待所门口，我们相互冷冷的注视对方。我说，我们就这样结束吧。本来想说完之后，把那枚戒指送给她，也算一个纪念。她却说，我们本来就没有开始，谈不上结束。我一下子感觉无地自容，真是一个冷酷的女人，我狠狠地把那枚戒指扔在地上。她头也不回的回宿舍了，我转身回招待所…… 　　 　　一整夜脑子木木的，什么都想，什么也都不想。一早5点起床出门，发现昨夜不经意间竟飘落了一场雪，将一切都覆盖，远远近近，白茫茫的一片，真纯洁，真干净。北京，这座一度激发我无限热望的城市，在此刻显得那么单调乏味，索然无趣。 　　 　　坐在去天津的大巴上，看着窗外的雪景，想起一首歌：青春如雪，爱情是冰，一切都必将消融。。。。。 　　 　　等我到交易所，我的可爱同事告诉我，国债的空单全部出尽，还买了一些多单。这样不但没有赔钱，还小有赢利。我心有安慰，面带苦笑。 　　 　　关于期货交易，象这种没有计划的随意单，让我吃苦头不少。在此后交易所推出的胶合板交易中，我当天进去做多，不想很快就被套牢，止损不及时，结果当天跌停，随后又是两个跌停，让我吃尽了苦头。那时几乎每一个月都会有1-2个晚上失眠，失眠后绕交易所后面的海河边散步，碰上警察被盘问是常有的事。    由于公司的自营业绩不佳，只在上海金属交易所的交易就亏损1000多万，直接危及到了公司的生存，期货交易的钢材、蔗糖、石油等都暂停交易，国债期货在327、319事件后，也被暂停。在政府决定对期货市场治理整顿的大背景下，公司决定从天津交易所撤回。期货交易部的交易主要通过燕赵期货公司进行。燕赵公司是在93年期货大潮冲击全国时成立的，成立之初是想办成一个期货交易所，那时，交易所遍地开花，纸浆、芝麻甚至西瓜都有期货，后来国家整顿期货交易市场，全国只剩14家，再后来就剩下3家，大多数的交易所都改成了期货公司。燕赵公司就是这样由交易所改造发展来的。我们公司在燕赵交易所原来存放了20万的交易保证金，后来，交易所干不成了，公司撤资，燕赵不干，说如果转为期货公司的客户可以用这些钱马上做交易，如果坚持撤资，只能等一段时间。这样，公司决定通过经纪公司再做一次，交易主要由我负责。

期货二十年的风云回忆（二）：在北京物资学院学习交易

(2013-09-16 15:24:08)
; 分类：交易案例
第二章：在北京物资学院学习交易 　　作为一个交易员，我是幸运的。93年开始，全国各地开始设立期货公司，由于国内的市场不活跃，期货公司以做外盘为主。大部分的经纪人刚刚入行，在经过公司简单的培训后，就不得不出去拉客户挣手续费了。因此，他们的伤亡率很高，据统计，期货公司平均每两个月就要换一批经纪人。而我在经历了4-5个月的交易实战之后，公司决定派我到北京物资学院学习期货交易，使自己得以全面系统的学习期货市场基本知识和有关基本的交易理论。我没有为了生存去跑客户，这大概也是我在市场上能生存到现在的主要原因，否则，恐怕早就被市场淘汰了。 　　 　　北京物资学院的培训教材主要是美国期货协会(NFA)编写的考试材料，包括基本法规和基本常识。培训期间，我们到了中期在京城大厦最早的办公地址，模拟外盘交易，见到了中国期货市场的先驱田源、郭晓利等传奇式人物。最后在94年1月参加国家工商局组织的期货经纪人考试，3月参加了美国期货业协会在中国大陆组织的期货从业人员考试。在北京这段充实而紧张的学习生活中，我又遇见了小时候的女同学---小盼。 　　 　　盼是我初中时的班长，学习成绩非常好，经常拿全年纪考试的第一，是老师经常表扬的对象。她在初中时的个子比我高，她坐在教室后边，我坐教室前边。由于她的成绩很好，因此积极上进的我就很羡慕她，对她充满了好感。那时的她不仅是我的偶像，恐怕也是全班乃至全年级男生的偶像。她家离学校近，有几次上学路上看见她在前面走，就是不敢超过她，那时对一个女孩的好感就表现在敬而远之。但少年朦胧的心境也常难以抑制，经常做梦时看见她白皙脸颊上的两个带着腼腆笑意的酒窝。上高中时不在一个班，那种感觉也就渐渐淡忘了。当在大学校园偶然相遇，她已经变成一个娉娉婷婷的大姑娘，乌黑的披肩发，白皙的面庞，笑起来清晰可见的两个酒窝。在北京参加考试时，我就住在他们学校的招待所，她现在是学校外办的秘书。我们又愉快的回忆起年少时光。恍惚之中，我觉得自己今生不仅事业有望，上天连爱情都已安排好，真是天底下最幸福的人。 　　 　　然而，事情并不那么简单，盼已经是有男朋友的女孩子了，并且就在我做交易的那个城市。我有一些失意和伤感，但很快就遮掩过去了。但在离开北京的日子里，我从内心涌起的丝丝爱恋却越来越强，越来越烈。我给她写信，向她倾诉，静等她的回音。这种热烈而充满自卑的爱，让我充满痛苦，让我处于矛盾的焦虑和热烈的期盼之中。 　　 　　美丽的姑娘人人喜欢，甜蜜的感觉令人向往，我要去北京做交易，我要去北京找爱情。 　　 　　我一度十分向往北京，那里有我心爱的人，有大都市的繁华，有激动人心的成功机会。然而，由于当时我找的两家期货公司都对自己有些冷淡，并且原来公司的条件又不错，可以作自营，最重要的是家里不希望我放弃安定的工作环境，再加上感情的渺茫和不确定，我的一点理性告诉自己不要盲目行事。我还是回到交易所作出市代表。 　　 　　94-95年国内的期货市场逐渐活跃，随着国家对外盘交易的严格限制，我所在的交易所线材的交易也开始活跃起来。当时比较活跃的品种很多，北京、郑州的绿豆；天津和苏州的线材；上海、深圳的铜、铝。国债期货也渐渐在上海、北京活跃起来。现在看来，当时的期货市场是最活跃的时期。相反，那时的股票市场却牛短熊长，人气远不如期货。 　　 　　然而，整个期货市场的红火并不代表参与者就能赢利。我们公司在上交所是1号席位，老总觉得挺吉利。然而一年交易下来，亏损上千万。天津的线材交易也出现了问题，自94年开始，国内由於实施宏观调控，钢材价格节节下滑，我们公司没有改变逢低买入的交易策略，还是不断的买入，结果被套，浮动亏损200多万，而且公司领导害怕承担责任，不敢下止损的指令，致使亏损越来越大。因此，经理让我去交易所减亏，积极上进的我愿意为领导分忧，希望自己给领导减轻负担，这样，我又有了自主交易的权力，主要工作是选择点位止损。这种交易不太好掌握，而且承担了很大的心理负担，起居无常、紧张刺激的交易生活，让我的脸上生满了严重痤疮，以致过年回家外甥女不敢靠近我，理由是害怕舅舅传染了她。 　　 　　交易的生活有平淡轻松的时候，也有紧张激烈的时候。94年整个市场的火热主要代表品种是就是国债期货。当时国内发生严重的通胀，国家为了保护国债持有人的利益，对以前发行的票面利率低的国债实行贴息和贴补，随着贴补率月月提高，国债期货价格一路飙升。有很多人在国债期货上发了。刚刚入市的客户，1%的保证金买入，赚10倍、20倍的人比比皆是，这是国内期货史上到目前为至最好赚的年份。在这火爆的岁月里，我为忙着给公司的线材多单选点位止损而焦虑，不过还好，市场平稳，公司的帐户状况渐有好转，转眼就到了95年的春节。 　　 　　95年的春节是那几年春节中过得最惬意的，原因就是小盼的态度有了转机。春节前，去她的学校看她。自明确对她表白自己的好感以来，我还是第一次去北京看她，时间已经过了一年。到她学校时，天已经很晚了，我把给她买的十八街麻花和果仁张给她，我看见她羞涩的笑容，手有些颤，眼神却有些抑郁。没有多说什么，也没有更多的故事，现在想来，到如今的地步，只能怪自己太年幼无知。 　　 　　第二天，我们一起上街，买车票、买书、吃饭，她的个子还是比我高，说心理话，跟她走在一起，我有些自卑。我忘了是谁说的一句话，一个男孩在真爱的姑娘面前，总是有点自卑的。这正是当时我的感受。然而，不管怎么说，这是那段时间最轻松快乐的一天。虽然是严冬，风吹到脸上却不觉得寒冷。我站在天安门广场，抬头看天，感觉特别豪迈。那天的天空真蓝，风筝高远飘逸，我的心也沉醉在那片蓝天里。 　　 　　现在想来，整个94年，我没有抓住国债期货的大行情；也没有抓住自己心爱的姑娘，真够郁闷的。人生和市场一样，当你还没有准备好的时候，机会来了，你没有抓住；等你准备好了，机会也过去了。市场无常，世事无常，人生无常，殆矣。 第三章：磨难的来临

《武林外传》编剧宁财神的五年期货人生

(2013-09-13 16:12:31)
; 分类：交易案例
宁财神，真名:陈万宁,15岁上了上海财经大学，读的是金融专业。父亲是中国第一代期货交易员，以期货为生，至今仍叱咤于期货领域，小有名气。他自称比较贪财，于是给自己取名“宁财神”。大学毕业后做期货，破产后，转行设计和写作，被封为网络“三驾马车”之一。  　宁财神，大学毕业后，他穿上黄马褂，跟他父亲学习期货交易，在上海做起了期货交易员，他的父亲是中国最早的一批交易员，至今仍活跃于期货江湖，人称"期货老顽童"。几个月后，他转战北京，和朋友一起，在位于亚运村的北交所买了一个交易席位。做经纪人的第一个月，算上佣金和薪水，宁财神挣了十几万。这是1994年，19岁的宁财神到手的第一笔工资。 　　“做期货就是赌博，但跟赌博又不一样。”宁财神说，“在赌场赌完几天几夜你还能蒙头大睡，而做期货，只要仓里有东西，你就不能睡比方说做铜，既要看上海的盘子，又要看伦敦的盘子，每天的深度睡眠能有两小时就算不错。” 　　那段时间，他每天一睁眼，就爬起来看电脑。行情胶着酣战最辛苦时，他几乎一个多月没合眼。“没有哪个行业能像做期货这样，来钱又快又轻松，一切都在进出之间。” 　　在大量赌徒欲罢不能的蜂拥之下，期货市场迅速恶性膨胀，1994年全国交易总量一度达到28万亿。监管失范等隐患早已埋下，“327事件”发生那天，宁财神的交易席位上亏损了七千多万。 　　行情如过山车般大起大落，震荡之间，别人感受到的是刺激，他却除了痛苦就是焦虑。“牌桌上，有人无论输赢都很兴奋，而我是特别紧张的那一个，特别怕输。”“327事件”是命运之神冥冥之中给宁财神的一次警醒，但这并没有引起他的注意。他说，赌徒都这样，只要没陪光，就不会下赌桌。 　　最后一天来临是在1997年，因为郑州交易所的绿豆事件，宁财神又一次亲历了中国期货市场的大历史。短短几天，他的300万资产荡然无存。“如果当时我只做经纪人赚佣金，就不会是这个下场，但我太贪婪，如果在有钱的时候撤出来做了别的，那肯定是另一番局面。” 　　马不停蹄的赚钱机器终于在这一战之后停了下来，宁财神感觉，“人生忽然停下来了，像放了一个大假。”他骑着一辆自行车，满胡同转悠，晒太阳，放风筝。钱没了，压力也没了。那是他生命里最轻松的一段时光。 　　   在那之后，他开起了设计公司。设计是他从小到大内心最想做的事。人生一切归零，给了宁财神一个重新邂逅梦想的机会。     宁财神原本也没什么写文章的天赋，读小学时甚至作文经常不及格。但一次偶然的经历，让他对写文章有了欲罢不能的快乐。那时，他谈了一个女朋友，为了博其欢心，他别出心裁地想送她一本由自己编写且只有她能看的杂志。就为了编这本杂志，从没写过东西的宁财神，居然觉得自己一上手就写得很好了：虽然没有什么章法，但语感挺不错。后来，当宁财神尝试把自己写的东西在互联网上发表，网友们排山倒海的赞誉让他感到了空前的成就感，也开始让他重新审视自己的职业道路。 　　设计公司之后，宁财神获得的新舞台是“榕树下”网站，他在那里做起了编辑。时至今日，网络仍然是宁财神不可或缺的主场，他的网名甚至取代了本名，出现在各种场合。 　　后来写了一本剧作，就是后来的《武林外传》。成功是一个意外。圈中人都不看好《武林外传》这个项目，以至于区区一千万的成本，也找不到一个愿意共担风险的伙伴来投资。 　　拿着宁财神的30集剧本，尚进在北京平谷开机了。拍摄期间，宁财神赶出了后面的50集。 　　2006年1月2日，80集古装情景喜剧《武林外传》登陆央视电视剧频道。尚进曾经在小饭馆里跟宁财神就着啤酒憧憬的所有动静全部如期应验，有过之而无不及，后来一炮打红。   期货人生多变数，江湖何处不青山！

期货二十年的风云回忆（一）：踏入期货

(2013-09-12 16:36:45)
; 分类：交易案例
今年以来，我的投资公司到目前盈利了70%，虽然相比其他公司几倍的利润而言，不大，但是对于我而言，我已经知足，毕竟我管理者3亿的资产规模。但是，2013年9月份，这几日，我在股指上亏了一部分钱，我做空了股指，但是股指震荡上扬，特别这三日，连续大幅上涨，亏了300个点，我公司的仓位也不算轻，使我公司的资金回撤了10%多，我个人回撤大一些，自己回撤了40%，损失惨重，我的心情很消沉，但以从业期货二十年的经历，我知道自己很快就会振作起来，重新将自己的全部精力投入到市场中。因此，我必须在这段情绪低迷的日子里，应朋友之邀，将自己这二十年的期货交易经历记录下来，以此唤醒记忆，怀念自己沉迷期市的日子，怀念这二十年间在自己身边发生的一些人和事，在紧张交易的时间间歇，我脑子里经常会有他(她)们的笑容一闪而过，引发我深深的感慨。我想念他们。 　　                         第一章：踏入期货 　　我92年夏毕业，从一个滨海小城来到这座炎热的内陆城市，那时怀抱的是青春的梦想和期望实现自己人生价值的热望。临行时，父亲在我盛衣服和被子的木头箱子里叮叮当当放上了几枚硬币，应该是对他唯一儿子寄予了很大的希望的。那个木箱是父母结婚时母亲的唯一嫁妆，也是他们成家时重要的家产之一，他们把它送给将要远行的儿子，也是希望我从今往后能在社会自立，自强，取得一番作为。这些都是我现在的推测，当时也没有细问，因为家里的气氛还是有几分伤感，母亲的眼圈从上午收拾行李时就红红的，一直到晚上，我看见她偷偷转过身去抹眼睛，但再面对我时，脸上还挂着笑。夏天的晚上，因刚下过一场急急的雨，空气里散发清澈舒畅的凉意，父亲骑自行车把我送到10里远的火车站，没有象母亲似的反复叮嘱，只是说了几句路上应注意的问题，然后就是希望我好好工作，听领导的话，能有出息。父子分别的时候已经是晚上8、9点钟，刚刚雨后的天空竟然挂了一弯新月，默默注视这人世间平常而又普通的一幕。 　　 　　经过9个多小时的颠簸，我到了自己工作单位的城市。这个城市正笼罩在雨幕之中，我撑开伞，去单位报到，虽然下着瓢泼大雨，但面颊上的汗还在不停的流淌。在此后的十多年时间里，我经常想起那个在雨中去单位报到的上午，似乎预示着这几年的风雨飘摇又大汗淋漓的期货之路。然而，当时的自己并不知道期货为何物。我将要工作的单位是省建材公司，在计划向市场转型的商品经济社会，我们公司可以说是有权有钱的好单位，前几年上学时上街反官倒，就是反那些从计划体制的权力机关倒批文再到市场上卖掉的有权有势的人。然而，当自己面临毕业分配时，首先希望的就是去这样的单位。当然，等我到了公司之后，计划分配的廉价材料就已经很少了，一个年轻学生就更不会捞到什么好处，比我高一级的学兄们还是受了益的。到单位之后，领导安排我在办公室上班，写写材料，跑跑腿。生活安闲自在，但对一个要大干一场的青年学生来说，这一切又显得单调枯燥，没有新鲜感和刺激性。我要等待机会。其时，小平刚刚南巡讲话，全国各地、各行业正在加快发展，股票市场正在走向壮大，期货市场也要开始发展。为了防止各单位之间日益严重的相互拖欠，期货交易的保证金制度被看作防止形成三角债的好的交易形式。我们公司加入了上海金属交易所，比我高一级的两个学兄有幸成了国内期货市场的第一批红马甲。当时，他们很令我羡慕。我开始关心期货，我发现做期货交易不用跟人打交道，不用看别人的脸色，直接在盘上交易就可以赚钱，正符合不善交际的我。机会终於来了。 　　 　　93年5月，物资部在天津搞北洋(天津) 钢材批发交易市场，将借鉴期货保证金交易方式。公司选派年轻人去作出市代表，我积极请求，蒙领导允准，在经历了短短1个周的培训之后，成了中国新兴期货市场的一名红马甲。 　　 　　刚开始交易的日子无疑是兴奋和刺激的。市场5.18开业，开业当天进行竞价拍卖，我们在老总的领导下，配合交易所的工作，在市场中竞得100吨线材，价格很高，大概是4200元/吨，但公司转手卖给了河北的一个客户，还赚了点钱。虽然决策是老总做的，但由于是自己进场敲的单，毕竟是处女单，自己也挺兴奋，好像多了不起似的，其实自己连线材的模样也没有见过，100吨是什么概念自己更是无从得知。当时从全国各地派到市场做出市代表的大多数是跟我一样学校刚毕业、没有结婚、无牵无挂的年轻人，很快大家就混熟了，好像是从一个学校到了另一个学校。我的公司开业当天就成交了一笔交易，使得其他人对我也很羡慕。然而，好景不长，市场除了第一天有几笔交易后，以后的成交就很寥寥。市场开始改变交易方式，从竞买到竞卖，从私下撮合，到点买点卖。点买点卖的交易方式，就是买方和卖方在不同的窗口挂要买或要卖的商品，你可以到挂买单的窗口将和约卖给他，也可以到挂卖单的窗口买进和约。这种交易方式渐渐有了一些交易量，我的交易生涯也从这种方式开始了。 　　 　　一个星期五的下午，我已经订好了从塘沽回家的船票，等交易结束铃响后我就回家。闲来无事，我在各个页面之间来回看。在点买的页面挂的买单最多，价格一般是从3700-3760不等，其中挂3750、3760价格的是最多的，成交也大多在3760。我突然生发一念，挂单3680买入，会不会有人以为是3780而卖给我呢？我试着把3680买入1手(1手=100吨)的单子挂出，在一大堆3750、60的单子中出现一个3680的单子，显得特别突出。很快的，我发现自己挂的单子成交了，血一下涌上我的大脑，有些眩晕，我连忙定神看自己是否挂错了单子。这时，在市场的西南角有一些骚动，有人在发出惊愕的声音。这时，市场的交易部经理来到我的身后，看着我的交易记录笑。我明白自己设的陷阱成功了。 　　 　　如果当时就挂单卖出，市价3760不一定会成交，但3750肯定会，因为在3750上有很多买单，这样去掉手续费后，我所代表的公司将赢利6000多元。这时，台子上的电话响了，北京一家部属公司打的电话，说自己敲错了单子，害怕自己回去无法向领导交代，想与我协议平仓。当时的自己认为自己很聪明，认为做生意应该以诚为本，不应该设圈套害人家，既然对手认错，我的小聪明已经得逞，就跟他对冲平仓算了。我爽快的答应了他，他连连道谢，说一定要请我吃饭。交易部长也称赞我维护大局。然而，等我再从公司回到天津之时，不仅没有了吃饭的下文，甚至连招呼也都不打了。我这才发现自己的愚蠢。我在一次成功的交易中饶恕了对手，但是，在此后的交易中，当我连连出错的时候，谁曾经饶恕过我？ 　　 　　不管怎么样，我的第一笔交易就使我赢得了在市场中的名声，快手、机灵、豪爽成了市场其他交易员赞美我的话，我也轻飘飘的，感觉自己天生就是做交易的材料，我的前途将因为我的职业而变得明朗和平坦。当天收市后，在去塘沽的公交车上，在港口登船后，年轻人的心还一直在激烈的跳动。我为自己优秀的交易天才而感动，不到几分钟的交易就能进账6000元，而当时我一个月的工资才120元，感觉好得不能再好了。 　　 　　我永远难忘那个航行在海上的夜晚。周围的人已渐渐熟睡，苍茫无际的大海上，客轮在漆黑的夜色怀抱里孤独前行，海浪冲击着船体哗哗作响。我站在船舷，手扶栏杆，习习海风吹来，一点也不觉得凉。仰望苍穹，遥远而辽阔，深蓝的天幕上繁星闪烁，在我的记忆中已经很久没见过如此美丽的星空了，我想起了自己的童年，少年，以及刚刚过去的校园生活。我还在为白天的交易而激动，我以为自己的前途从此将如鲜花绚烂，如天上的银河般璀璨。我的人生将因我的事业而辉煌，我在内心悄悄立下志向：我将把自己的一生献给期货交易。     作为一个交易员，我是幸运的。93年开始，全国各地开始设立期货公司，由於国内的市场不活跃，期货公司以做外盘为主。大部分的经纪人刚刚入行，在经过公司简单的培训后，就不得不出去拉客户挣手续费了。因此，他们的伤亡率很高，据统计，期货公司平均每两个月就要换一批经纪人。而我在经历了4-5个月的交易实战之后，公司决定派我到北京物资学院学习期货交易，使自己得以全面系统的学习期货市场基本知识和有关基本的交易理论。我没有为了生存去跑客户，这大概也是我在市场上能生存到现在的主要原因，否则，恐怕早就被市场淘汰了。             第二章：到北京物资学院接受培训

一位期货投资经理的爆仓回忆

(2013-09-11 16:14:18)
标签：股票 ; 分类：交易案例
作者：杭州某投资公司的经理 　　一直想写一写我期货爆仓的经历，因为这么多年来一直在反省自己，但以前不知道写给谁看。最近因为单身在外地工作，这里有许多同行，也看了许多股友的回忆录，很想把自己的教训与经历写出来。 　　我保证我说的全部是真实的事情，有些不便说的就忽略不写了。 　　我第一次进股票市场是94年8月1日，当时上证325点。 　　本来我一直不屑于做股票这种赌博的买卖，但一进去我就知道我离不开股票了。但我当时看做期货的人就象我现在看吸毒的人。 　　我的第一次“吸毒”是这样开始的： 　　94年上海东方期货新开一个合营的营业部。营业部经理是我的朋友（可怜他因为期货爆仓到现在还在监狱里面服刑），他们的电脑网络生意自然就给我的电脑公司做了。 　　经不起反复动员，我将这笔电脑生意赚的十万元钱开了期货帐户。 　　当时上海胶合板刚刚从70元跌到了38元，电解铜从3万元跌到了17000元（因为现在我看不到K线资料，只能凭记忆了），苏州的线材跌到了2500以下。我等待了很久，在94年底我认为熊市即将见底时买了上海胶合板38元的多仓。 　　当时用于交割的印尼进口胶合板批发价格是43--44元。我当时在新加坡有公司，有几位朋友专门做胶合板批发的。所以我觉得现货商会进场接实盘了，做多没有风险，所以我是满仓做多，保证金为5%。 　　没有想到，春节前胶合板跌到35.6元，我早已经爆仓了！但我外面有一千多万资金在做电脑生意和炒股票，对区区十万元根本没有重视，当收到追加保证金的通知，我马上加了40万元进去，这下子跌到32元也不要紧了！ 　　春节后，我从外地度假回来，胶合板开始爆涨，几天就涨到了45元，我的十万元变成了30多万！我发现放量滞涨了，就马上平仓了。 　　等几天后胶合板回到42元，我用黄金分割一量，差不多是0.382的回调位置，就逐步建多仓了，又是满仓！真是初生牛犊：） 　　果然，42元就是调整的低点！马上有开始快速上涨了。到了47元，我的帐户有一百多万了，我马上平了40万出来，还给电脑公司（我开始多冷静啊）。47---48---49---50！ 　　我一路平仓上去，每天还打许多短差。到了50元，我已经空仓了，开始的十万元已经变成了接近150万。 　　我从开始做期货到赚近1500%，只用了四个月左右的时间，我的经纪小姐告诉我，我的仓位已经是全公司关心的焦点，我竟然做了80多单，没有一笔是亏损的！许多人开始叫我“东方不败”！经理和许多老手也经常约我吃饭，赞扬声中，我也逐渐认为自己是做期货的天才了 　　当时我刚过三十，从小学中学大学一直非常顺利，工作后还是研究所的计算机权威，进入商场后也发展迅速，有一个很有规模的电脑公司。太顺利了！我虽然表面还是很谦虚，但心里已经失去了应有的谨慎。 　　第一次挫折是我的一个新加坡合伙人造成的。他破产了，因为房地产等项目的过度投资。他将我的电脑骗去还债了。我追到新加坡他家里，原来的豪宅已经换了主人。他的太太与孩子借住在别的小屋里，对我哭诉他已经几个月不回家，他太太靠帮别人做美容度日。我留下了给她们的礼物，回上海找他，等找到他时，他已经出车祸躺在医院里，前额的骨头也碎了（后来换成为不锈钢的东西）。 　　我不忍心落井下石，就是杀了他又怎么样呢？ 　　我想，我要通过期货将损失补回来！ 　　我等到95年4月底，9507合约的胶合板已经涨到58元！我将剩下来的几百万资金打进了期货帐户。 　　跌起来永远比涨得快！ 　　有一天，我空了三千手9507，几分钟以后，合约就被牢牢地封死在跌停板上。我一算，赚了26万多！一激动，就马上平仓了------虽然我知道明天还会跌，但当时就是太高兴了，控制不住自己。毕竟做电脑要赚26万多辛苦啊？！ 　　五一节，我带全公司坐飞机去海南旅游几天（当时可没有长假的），容易赚来的钱花起来也不心疼啊！ 　　到6月，9507胶合板在54元左右，9509、9511、9601等合约在50元左右，现货月份明显比较强势。我当时还专门到新加坡问过印尼的胶合板行友在印尼有胶合板工厂，他说大陆正规进口的批发价大约是44--45元，走私的在41--42元。 　　回国后，摸清基本面的我开始80%仓位空9507现货月份合约。虽然我曾经看过期货关于现货月份逼仓的理论书籍，但我想XXX兄弟这么大的资金都在白银现货逼空中失败爆仓，我就不相信谁有能力在这么多现货的情况下多逼空！我就是空9705。我算过，如果到44元，我可以赚1500万！ 　　果然，9705到了50元，我有了空前的赢利。这时，我的报单小姐一大早给我看她昨天晚上铅笔画的K线图，说：“您看，49元是重大技术支持位，是不是可以平仓了！” 　　我这时已经在考虑如果赚到1000万在哪里造大楼的问题，对黄毛丫头的建议哪里会放在眼里呢？ 　　后来9507果然在49元开始反弹了，这时我已经满仓了。到54元的时候，远期月份却在50元附近徘徊。这时有个叫董平的分析师在盘后评论是说，9507弹得越高，最后多头庄家死得越惨！我当时已经套牢了，我这个“东方不败”也是信心满满。坐等收获。 　　进入7月，需要提高保证金比例，但我已经没有后续资金了，经过几次震荡后，9507到了58元，我不得不开始逐步砍仓，以弥补逐步增加的保证金比例，而这时9709以后的远期合约却向49--48--47下跌。我真后悔没有空远期，但我已经亏损过半了，我天天期待着奇迹的出现，但是，情况还是在不断恶化！ 　　我开始愧对我的报单小姐，但她还是一如既往地默默地帮我填单送单（当时是人工报单的）。从来没有怪过我没有听她的建议。 　　我好象刚刚发现这个女大学生是非常漂亮的。我为了表示歉意，想请她吃饭，她说，等你解套了吧！ 　　我开始失眠，我从来不失眠的。到最后我完全爆仓时，9507已经到了62元！本来期货公司早就应该帮我砍仓的，但我是大户，又是经理的朋友，他们允许我保留，以期待最后的爆跌。 　　终于，9507结束了。期望中的爆跌没有出现，最后收在64元！ 　　多头主力是浦东物质公司的赵桥，他们用20多亿资金接下了20万箱胶合板，而以前的实盘最高记录是2万箱！ 　　他们将实盘砸向远期月份，远期月份全部收在40元、38元、甚至34元，一年后，更远的收到了25元！ 　　我当时是死不螟目啊！ 　　我瘦了二十斤。 　　现在过去了许多年，后来我经历了许多的凄苦。现在回想起来，不堪回首的过程都已经被岁月沉淀了，留下的，是我许多美好的回忆！ 　　我总想对那个报单的小姑娘说声抱歉，但现在不知道她现在在哪里？ 　总结： 　　我开始这么顺利有二方面原因： 　　1、无知才能无畏。当时后备资金雄厚，等待了很久才入市，大方向判断正确了，暂时的套牢根本不担心（这也是我后来爆仓的祸根！）所以能够暂时的“不败”。 　　2、开始心态比较好，十万元反正是期货公司的电脑生意赚来的，亏了也无所谓。况且我开始并没有想到可以赚这么多，我开始的目标是不亏本，如果一年能够赚50%就非常满意了。后来是期望通过期货来赚回被朋友骗走的钱，而且我外面已经没有后备资金了，急于求成，满仓操作，希望能够半年再赚1500%，这样的心态，不爆仓才是奇迹呢！：） 　　我后来也是靠朋友帮助下，重新学习金融投资，逐步靠做实业和股票结合才重新爬起来的。现在我做股票，赚钱与否已经是次要的了，主要是自己喜欢研究股票了。 　　我后来将公司的房产土地汽车全部用来还债，我也从开豪华轿车恢复到骑自行车上班。自己只能住机关分配的宿舍房过日子。 　　我终于有时间来反省自己了。好在还年轻，比起与我同时做期货的朋友来，我还不是最悲惨的。许多人逃亡外地或者国外，许多人进了监狱，还有家破人亡的朋友呢！ 　　当我骑车在大街上的时候，我对自己说：“你就当自己刚刚大学毕业，你不是还有许多的经验教训么？你已经付出了这么多的学费，或许是命运对自己以前太顺利的一种平衡呢！一切重新开始吧！” 　　我十年前，基本还清了欠银行的债务，还有一笔帮朋友担保的也还了。朋友已经爆仓逃走了，我也只是口头担保，可以不负法律责任的。但我觉得自己的信用是做人最大的财富。我答应逐步代朋友归还的。     这就是我的爆仓经历，希望能给大家启示。如今的我，也运营这自己的投资公司，收益还不错，家庭幸福，我也很知足，不再追求所谓的暴富，而是稳定，然后我周游各国，体会不同文化，也不影响我的操盘，这就是交易和其他行业的最大区别：你边旅游，边可以挣钱，不用结交权贵，不用巴结官员，更不用拍谁的马屁，自由自在，其乐无穷。 --------------------------------------------------------------------------------------------------     第九期操盘手培训的报名通知+第八期反馈意见： http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102vpd8.html

《幽灵的礼物》读后感

(2013-09-09 15:32:20)
; 分类：交易感悟
作者：青泽                第一次阅读《幽灵的礼物》时，我就有一种似曾相识的感觉，那种交易员和交易员之间的心灵感应。     《幽灵的礼物》规则一说：在市场证明我们的交易是正确的以前，已建立的仓位必须不断的减少和清除。即正确的持仓方法是，当仓位被证明是正确的时候你才持有。      我在多年的操盘生涯中也形成了一个自己的交易习惯：每天收盘以前，仔细的审查一遍自己保留的仓位。凡是感觉可疑的，有问题的单子，一律清除。而只持有自己认为有前途，有信心，而且最好是有浮动赢利的交易。（专业！）仅仅因为这一看似简单的习惯举动，不知让我躲过了多少次无谓的、莫名其妙的损失。                        触发我制定这条交易规则的直接原因有几个：1、我的经验表明，因为期货投机的高风险，勉勉强强、可做可不做的交易，还是不要去做为妙。2、投机者应该把自己的精力集中在一些符合自己的思维框架、个性习惯，非常有把握的市场机会上。没有必要在一些令人伤神的亏损交易上冥思苦想，希望转危为安。一刀砍了它，也许你就立地成佛了。     “如果你还在照顾损失的伤口，忙着“救火”，势必无暇寻找其它的机会。最后的结果可能是更大的损失。认赔相当于抛弃痛苦，让情绪平静下来，提高控制能力，使你得以继续交易。”     举两个自己交易的例子。 “在北京绿豆期货交易中，有一次，在我买入以后，市场价格就一直在我买入价附近徘徊。既没有赚，也没有亏。有时候，看起来涨势就要来了，过了一会，市场又恢复到原来半死不活的状态。平仓出局吧，又生怕错过随后的上涨行情，我觉得可惜。不平仓吧，又对市场的表现不满意，还有点担心。就这样，在内心的矛盾冲突中，我患得患失地度过了两天。第三天尾市，情况还没有什么改观，我的单子依然没有利润。按照三天操作规则，我下定决心，平仓离场。（墨菲定理的编外应用！）     令人惊奇的是，第四天早上，市场开盘不到5分钟，绿豆期价就暴跌100多元。如果我没有在前一天果断地平仓，这下就要吃大亏了。       另外一次是在海南橡胶市场。有一天，和我在同一个营业部的那位大学同学给我拿来了一张橡胶走势图。我看见她在图表上画了很多趋势线，还用红笔表示出市场的阻力和支撑位置，显然，她仔细研究过橡胶走势。她认为橡胶期货在剧烈下跌以后，很可能出现反弹行情，做多肯定有利可图。      我非常相信她的判断，当即买了100手。但是，在我买进以后，橡胶市场的走势似乎和我同学的预测不太一样。没有上涨的迹象，而是在原地踏步。到了第三天，我再也不想等下去了，赚了很少的一点钱就平仓了。过了几天，我当初买入的那个品种就开始下跌，后来跌得惨不忍睹。如果我没有运用三天规则主动平仓，这笔交易亏损是一定的，只是亏多亏少而已。”     一般说来，止损有价格止损和时间止损两种。我书中的例子，采用的是时间止损法。因为持有的仓位好几天没有被证明为有利可图的，我用三天规则把自己拉出了泥潭。    对于一个新手来说，价格止损和时间止损方法虽然是被动的，但是简单实用，可以强制性的清除可能带来巨大伤害的头寸。当然，效果不一定是最好的。      《幽灵的礼物》的规则一，不是价格止损法，也不仅仅是时间止损法，它需要投机者在交易技术方面有相当的功力，包括对交易的本质问题的理解、市场感觉、经验等等。所以，它可能会让大多数人无所适从，但对有些人非常有价值。顺便说一句，我觉得规则一不但适用短线交易，也适用中长线交易。我上面谈到的例子，在某种意义上，就是规则一在中线交易中的运用。     读罢该书掩卷心情久久不能平静，实感幽灵的真诚与善良。幽灵没有用刺激夸张的语言向我们描述自己独特的市场理论在交易中所取得辉煌的成就而将自己神话；相反他平实的告诉我们他也只是一个普通人，在交易中输的次数也非常多，只是损失非常小而已。自己与其他交易员相比区别也仅在于思考交易的方式不同罢了。市场的公平与自由性允许每个人的交易想法存在，但是交易的结果只有一个------获利与否，幽灵要告诉我们的就是如何用自己的交易想法最快的达到获取收益的目的。     关于规则一、二   幽灵的规则是基于对交易游戏本质认识上的，交易行为本身不是一个将交易者导向成功的游戏，本质上是让大多数人失败的游戏，幽灵在规则一中要告诉我们在一个本质上是失败者的游戏中要败中求胜，他认为关键的第一步是尽快主动认错，这样才能败中求胜。幽灵认为任何头寸如果没有按照交易者的想法产生预期变化，此时不论结果怎样都应该视为交易失利而应出局。幽灵并没有给出认定自己的头寸是正确的标准，我个人理解是因为他认为每个人都会有自己的独特交易认知模式和感受来形成自己的交易想法和计划。只有你自己的东西才是你所拥有的，他只充当教练的角色目的是提升你的交易想法和计划中获利潜能的技巧，来更快的达成你的交易获利目标，这也幽灵愿意公开自己规则的目的。         但幽灵还是给出了一些我们反映在情绪上的标准“如果你燥热到不得不解开你衬衫最上面的纽扣，你最好清仓；如果电话铃声让你心烦意乱，你最好清仓；如果你已经超过了合理的时间，还持有没被证明正确的仓位，你也最好清仓。”“你需要聆听自己内心的想法和你的沮丧，让你自己而不是市场告诉你：你的仓位是错误的。如果你沮丧的时候恨不得马上清仓，那就毫不犹豫地办吧，因为这已经是机械化系统的一部份了；一定要留心你的新仓位完全与市场方向格格不入的可能性。”        既然交易是失败者的游戏，那么初始头寸就是建立在失利基础上的 ，尽管快速主动认错，善输小错可以降低风险的程度保护交易员不受大的伤害，但这不是交易的目标。要想在输多赢少（指输赢次数）的游戏中求胜。     观察一下职业赌徒的策略就很有启发作用，因为两者从事游戏的本质相似。职业赌徒策略要求在胜率利于自己的条件下下重注要敢赢，类似的幽灵的规则2也要求交易员在被证明为正确的头寸上继续加码重仓更多的累积获利；而在胜率不利的情况下不下注或下小注，要善输。此时幽灵的规则一与二中要求对初始头寸出错时尽快出局和限制头寸规模来保护自己。从这些层面上我们看到职业风险人要求自己敢拼的精神。                现在幽灵的那句“在一个合理的时间内，如果市场没有证明仓位的正确性，那么它迟早会变得不正确。”时刻回荡在我脑海，我深信幽灵的规则可以让我更快成长。    幽灵花了大量篇幅讨论的行为习惯改变，但你不要认为这又是关于“知行合一”哲学命题的老调重弹，他实际上要告诉我们的是什么才是正确的行为习惯改变的方式。可以总结为只有深刻的正确认识，才会有正确的反应与行动。 综观全书，幽灵始终强调三点-----思考、优势、快人一步，幽灵的规则也是建立在这三个焦点上的。幽灵的规则不是交易灵丹妙药，但却是交易员心灵的鸡汤，交易员可以从思维方式到交易行为习惯各方面吸取顶尖交易员智慧的营养。

以现货心态做期货（10）

(2013-09-05 17:35:29)
; 分类：交易感悟
如何止赢这个问题,止赢不是由我由你由他来决定，而是由市场来决定。除了以“时间平仓”或较大的赢利来平仓，没有更好的办法。世上不存在完美的止赢的方法，所谓的很多的完美的止赢的定法都是马后炮。只有你选择的大势观与止损，是可以由你自己来决定。   什么叫以时间平仓？比如你今天只想做日内，对你有利的单，就是拿到收盘前平掉.   比如你只想做一个周K，那就周五收盘前平掉。月K同理。这是一种追随市场本身的自然的赢利方式。   均线系统做单同理。比如以20日均线多空，拿到20日均线反转离场。    什么叫较大的赢利？我的个人观点，大于做单周期的平均波副的赢利，就可以开始止赢了。这个需要较长的统计数据的支持。 要做好止赢不容易的，是个复杂的系统工程，很多时侯更需要具体问题具体分析。    当你历经人生的沧桑后，或许能认同我的观点。生活的幸福多么难得，面对复杂的人性，一定要慎之又慎做出正确的选择。 无论你所求的是随遇而安的小康之家的幸福，还是纵横国内国际金融市场的抱负，乃至寻求恒久价值传承的投资帝国，我能给各位的忠告是：不要妄图走捷经，静下心来，安下心来，脚踏实地是唯一的路！这条忠告对99.99%的人一生绝对有效。 当你无法面对人性作出选择时，用这两种情景做个对比吧 第一种：财务自由,人身自由，有正常的朋友圈，有知心的爱人，有幸福的家庭。。。可以享受暖洋洋的太阳照在心坎的感觉，可以有足够的财力帮助亲友，走到哪里，都有人尊敬你。。 第二种：负债累累，没有朋友，每天都是寒冬，全是对亲人的亏欠，人不像人，鬼不像鬼。。。整个一社会的垃圾。。    当你走投无路时，恭请你把这个系列看完，反复看几遍，或许你会找到你失败的答案。负债时，放下面子，鼓起勇气，去立即找个工作，自食其力是唯一的正途。一句话，大丈夫能伸能屈。   顺便提一句，N年前忽游我，欺骗我的日内炒单公司，不是一两个，是一批，10年后，当我再去统计追溯其下落，全部灰飞烟灭，什么玩艺嘛。 10年前在我面前摆谱整天快进快出倒腾折腾的那些“高手”，现在无车无房，面如灰色，见了熟人，还是整天去拉单，做一个死一个，每年每月每日生活在生存线上. 郑州、上海的期货大厦里，这种快金快出的炮灰，每年不知道灭掉多少批。 若干年后，诸君功成名就时，希望记得我。 与有缘人结个善缘。

以现货心态做期货（九）

(2013-09-04 14:42:27)
; 分类：交易感悟
现实生活中，无论是干个体开店，还是开公司，开厂，还是流通领域做差价，不存在以小博大的道理，这是普世的准则。唯一的生存与发展壮大的途径，是不停的以大博小。这跟天下没有免费的午餐一个道理。你投入10W元，去倒个产品，每次很小的确定的差价去赚，长期累积，很大概率会做大。  世上不存在单次投入获得产出1倍或几倍的好事，这种好事只有贩卖毒品，赌场，金融市场才有。  “以小博大”多么美妙，多么动听的词语，但是我要说的是，这种以牺牲最为宝贵的概率为代价的博大，其实是世上最毒的毒药，妖艳而美丽，杀人于无形，还让一批批的后来者奉若投资宝典。。。。。。  “以小博大”的本质决定了：如果你以其指导你的常规性操作，你基本注定了破产的命运！  我不否定特殊的行情与时空点，以小博大可能成功，但是总想占市场便宜，用其指导常规性操作，。。。。  呵呵。。。  看到散户每次设那点可怜的止损，就觉得悲哀。。。  以小博大成功的概率跟买彩票中大奖，长期去澳门赌场去靠赌发财理论上是完全类同的！  选择你最确定的势，最有把握的势，最看得分明的势，稳固的大势观，以大博小，或许是很多人走出人生泥沼的出路。  太多的人看对行情，输了钱。  有些事情你无法逃避，你注定要默默的承受，想以小博大走捷径，绝大多数人最终的下场一定是灰飞烟灭。  斯坦利。克罗做日K均线大势，单次开仓可以忍受资金开仓头寸25%-35%的亏损，总资金约8-12%的亏损！亲，我吓着你们了吗？？？  本人做铜止损4000点，做锌止损1000点，亲，我吓着你们了没？？？  锌一手1000点是5000块，我4W块做一手，止损一次，亏8%，亲，我吓着你们没？？？  本人做IF，常规操作大势观，100点止损，40W做一手，亲，我吓着你们没？？？   很多人爱在哪里显摆技术啊，系统啊，策略啊，等等，等等， 这些都是些什么玩艺？ 技术这东西，很重要，但不是万能的。 你们注定要承受的东西，才是最重要的，不论你们学什么术法，都无法逃避该承受的止损的压力，再好的术法，顶多是相对减轻这种压力。 想逃避，想不劳而获，想少劳而获，想付出最少的压力就成功，老天爷首先把你们成功的概率降低99%！！！注意是降低99%！！！ 你是个注定要50-100点才能看清IF稳固的势的平凡之人，你想提高到10点，更有甚者，提高到2-5点，那就不停的砍吧，砍到你有自知之明，能觉悟为止。 你注定是个要500-1000点才能看清锌的大势的人，你要人为的东施效颦，那就不停的砍吧，砍到你有自知之明，能觉悟为止。。。砍到你死去活来，割到你鲜血流尽为止。。。 。。。。 慢慢理解，慢慢思考，慢慢想，慢慢的想。。。 不是每个人都是“草上飞”，不是每个人都会凌波微步，行走武林江湖，最重要的能力是内功，是抗打能力，是生存能力，内功就是轻仓+做相对稳固的势+相对大的止损。。。 以锌为例，我就是在顺着日KMA60逢高放空，低了我只平仓不做空。这就是我的大势观。 有本事就拉上去，我毫无所谓，本人做好了砍1000点的准备，哪怕把60日均线，轻轻的碰一下，无论是500点，还是700点，还是1000点，我秒砍给你们。 否则，就不停的让我赚钱吧 我拿出1000点的止损，不说气动山河，也算有所气度吧，最高止损1000点换一个相对稳固的势，换一个大数概率。 大势观，稳固的相对稳固的大势观，相对大的止损，才能让交易者有不动如山的持仓素质， 真正体会“钱是坐着等来的”奥妙，不停的掠取一波又一波相对大的止赢。 那点小止损的小肚鸡肠之人，99%都是赚点毛毛雨就撒腿跑的主。 选择了放弃承受较大的止损压力，基本等于放弃了成功的权利。  是的，这世上有千百种操作策略。  但归纳起来，有且只有两种：概率与比率的操作策略 再归纳以下：是老实经营还是博彩。  绝无第三种。 绝大多数人选择了比率。受神话与天才们的影响太大，受金融市场错误的普世价值观的误导太大。  赌场也从不却赚钱效应与极个别的天才赌客的神话。 止赢是比止损更高一级的东西，坦言，我做不好，我主要以小一级的势的反转来止赢或者以行情副度或时间副度来平仓。  也很少有人能赚走市场大部分行情的钱。  当然这些都是定法。没有什么参考价值。  简单说下个人爱好吧，本人特别钟爱从日K周K大势去寻找稳固的势去开仓，止赢我常常以30分K的均线系统的短期或中期均线（比如MA20，30，40，60）的反转来止赢的。  我特别特别的钟爱做好大势观计划后，从30分K的均线系统找进出场的机会。我特别特别钟爱从日K中期均线去判断大的方向。  可惜的是国内的商品期货在30分K的走势上与外盘相比势的连续性太令人失望了。  止损大都以大势观的反转或出现特别明显的日K反转信号。  止损与止赢没有具体的量化的标准的，世上绝对不存在定法。   我一直都认为日K的中期均线具有不可逆性，100亿资金逆势也是死。我在前面已说过:每一根中级均线大势的有效跌破或站上，开启的都是宏大的趋势行情，逆之则死。它们代表的是一种经济大势或商品大势，反应了诸多的宏观的深刻基本面，在一定的时间窗口，几乎没有人可以改变这种大势。只有你们对这种势的理解深入骨髓了，才能有完全的信心去运作大波段。比如，上证指数有效跌破60日均线，请问天下有几人能随便改变这种势呢？？  有人说我是轻仓死扛。。。？？？我的前提是稳固的大势观+科学的相对大的止损，这个“相对大”不是你们所理解的无限大，稳固的大势观，更不是你们这些倒了1-5年的人所理解的势。  道氏很早就极其正确的指出，长期趋势（PRIMARYTREND）是无法被操纵的。巴林银行的李森，在1995年，以100亿美元逆日K的60日均线，做多日经指数，只3-4个月时间就被市场消灭了。  我对日K的中期均线与30分K的小势的中期均线，有特别的敬畏，一个是判断大势的依据，一个是具体操作的依据。  本人写下这篇文章，不指望也从不屑于与无知自负爱抬杆之人交流，更不屑于与做广告者打听隐私者交流。 一个好的观众就够了。我追求的是平凡宁静的生活，真挚的朋友与以诚相待,平凡中的宁静是我最大的追求。

以现货心态做期货（八）

(2013-09-03 17:41:50)
; 分类：交易感悟
交易是严肃认真的事，不是让你去随机开仓，盲目止损的。     以大势观去做单，以相对科学的相对较大的止损去做单，是既赢概率又赢比率！     以小势去做单，以小的止损去做单，是既输概率又输比率！一定是双输。     比如RB做单，你很高手，先把止损放到40点再说，还无法从日K周K大势里定位稳固的势，就放到100点，再不够就150点，再不够就200点。200点还不能确定一个相对稳固的势，退出市场吧，这是5%左右的止损了。你不适合在差价领域混。任何一笔交易，极限容错5%。      当前小周期的2个相对稳固的势： 1：假设3895完成探底成立，最低收盘3955为逢低做多大势依据。离3955还有50-100点时，视五分K中期均线MA60或120站稳//或者价格自底部回升30点左右， （进场以此大势观抄底做多。止损3955）//判断融错区间（1%-2%） 2：假设日KMA40的压制持续有效，价格自日内高点回撤30点左右，放空，背靠MA40放空。//（判断融错区间1%-1.5%) 这两个势，一个月可以让你们RB上赚上400-600点。 亏的话，则是50-100点。 如果小势做单，能不亏损，就是无比的幸福，无比奢侈的愿望。。。     本人日K做单，平均2个星期才止损一次，止赢一天几次的都做过。最高的一个周期，2个月无止损。 本间宗久在交易所倒腾大米，是日K级交易哦，最高连续100笔赢利，对于那时全国就一个品种，交易无比活跃的一个品种，难道价格波动不大？？难道本间宗久是设的很小的止损？读书，要读背后隐含的意义。为什么100次日K交易，连续获利，没有止损呢？难道他以小势去做的单？    顺着K线方向与某一均线方向，寻找相对稳固的势，以相对较大的止损，去赌出你的时空，赌出你的成功！   一次一次的累积，一次一次的精心计划，一次一次的去承受，一次一次脚踏实地！   每一次止损都要止得明明白白，止也要止在大势观上，止也要惊天地泣鬼神。    男子汉就要胸怀大势，让一切混沌凌乱的小势为我所用，小势让他们去争吧，只做做单的君王，永远不做小兵！   付出真男人风度的止损，让所有的概率、比率、波段、时空全部为我所用，全部为我服务。      做交易的君王，选择修炼无上大道，还是做一个失败的小肚鸡肠的看不开看不透的人，自己去选择。    慢慢思考，慢慢理解。本人无法清晰解释里面的包含的原理，只可意会，难以言传。    其中妙处，自个去体会。    俺对得起一名交易员的良心。    有缘者自有所获，无缘者难以踏出树立赌的大格局的这一步。  如果不是基于极高的安全性考虑。200W以下的资金，他们都有一年平均2倍以上的能力。  1/3仓做日K大势，认真点，一年下来都是不得了。  轻仓是为了防备几年一遇，几十年一遇，乃至百年一遇的系统性风险。并不是怕常规行情。常规行情，半仓做日K我都无压力。  利物莫所遭遇的人生悲剧，对真正的职业交易员影响还是很深远的。  1929年危机刚暴发时，道指指数一个月不到跌去50%。商品的惨烈更是无法形容。这还只是危机初期。  1930-1932年，美国股市持续干了6次大暴跌。。。N多的上市公司破产，N多股票沦为仙股，价格接近0.  伟大如利物莫，也兵败如山倒。道指从1929年10月29日385点跌到1932年6月8日41点。想想其中的惨烈吧  利物莫对行情的嗅觉无与伦比，1929年最高价放空，获利1亿美元，等于美国全年税收42亿美元的1/42。  1亿美元按当时购买黄金的数量比值与当前黄金价格对比换算后，相当于目前1800亿RMB的购买力。  这样庞大的财富，在随后三年的极限杀跌中，抄底抄没了。  2008年铜胶不也一个月左右跌了十几个跌停板吗？  顺着均线做，较大概率不会被系统性风险杀伤。但是5.30股灾不就是反均线方向的系统性风险吗？如果你辛苦了二十年，资金上去了，一个5.30在K线均线完全多头的情况下，重仓买了股，都跌了4-6个板，那是什么样的心情呢？ 什么是真正的投机之道？ 这让很多人追寻了一辈子都不得其法。 投机之道的法则，我可以肯定的告诉你们，绝对不是你们中的95%的人所认可的，所想的那样。 散户要改变命运，踏出投机之道的第一步，那需要非常人的智慧，勇气与魄力。 这本身就是对人性的挑战！ 你们中95%的人的思维思想完全被教材，被各种普遍的价值观所改造过了，你们的所接受的金融教育与信息传导决定了你们中的95%注定是失败者。 金融市场引诱你们进入这个市场的核心的价值观是“以小博大”。 这个价值观带给了你们希望，更多的是带给了你们绝望。 彩票市场就是经典的以小博大。买彩票的99%都是穷人。 以小博大，注定就是一种极大概率的失败的价值观。没有人可以挑战这一条价值观。 “以小博大”的确是吸引散户进入市场不停割肉的最为风骚经典的教条。仅此一条，就可以让绝大多数的散户 上刀山下火海在所不辞。 还是从现实生活中说起。 现实生活中的各行各业，有几个是以小博大的？ 现实生活中的成功者，有几人是以小博大成功的？ 以小博大，你就要牺牲最为宝贵的概率，而概率恰恰是成功者做事最需要关注最需要重视与最需要选择的东西。 追求比率、牺牲概率往往是最为不智的选择。 我要说出的投机之道，注定是冲击你们的思想与灵魂的，很多人一定接受不了。 凡事有利有弊，矛与盾动态平衡。当你选择承受最少，付出最少时，可能最终的累积付出无限大都难以成功。

基本面和技术面如何结合，案例（六）

(2013-09-02 17:32:36)
; 分类：商品基本面
在证券期货市场，时常出现或伴随着利好（利多）或利空消息，这些利好、利空消息都是属于基本面分析的范畴。证券期货市场的行情变化是否完全听命于这些利好或利空消息，对这些消息亦步亦趋，这主要看当时市场行情所处的环境与氛围。 第一种状况，在中长线上涨趋势行情过程中，即牛市氛围里，利好消息的出现，就起到火上浇油的作用。利空消息的出现，若出现在上涨行情启动阶段，就会导致行情的震荡。一般来说，上涨趋势的初始阶段，多是震荡盘升的行情；若出现在上涨趋势行情充分展开阶段，一般的利空消息，市场行情对此是不予理睬的，难以造成大的波动。如果是实质性的较大的利空消息，就会导致上涨趋势行情的下跌调整，但这时的下跌调整，往往是加仓买入或再次进场做多的好时机。 第二种状况，在中长线下跌趋势行情过程中，即熊市氛围里，利空消息的出现，往往就能起到落井下石，加速下跌的作用。利好消息的出现，若在下跌行情的初始阶段，就会导致行情的震荡，所以，一般来说，下跌趋势启动阶段，往往呈现双顶，或头肩顶的价格形态（如果此次下跌趋势行情前面是一波上涨行情，那么呈现双顶，或头肩顶的价格形态往往是有上波行情的上涨惯性所导致的）；若出现在下跌趋势充分展开宣泄过程中，一般利好消息，是不会对行情的下跌造成大的波动。如果是实质性的重大利好消息，就会导致下跌趋势行情的反弹上涨，反弹的幅度和持续时间的长短，依据利好消息的大小。但这些反弹上涨，往往成了原有持多者再次出逃的机会，同时也是加仓卖出，或再次进场做空的好时机。 第三种状况，无明显上涨趋势或下跌趋势，呈现宽幅震荡的行情，这也是经常出现的市场行情。商品期货各个品种间，或股票市场有涨有跌，涨时步调不一致，跌时步调也难以一致，商品涨跌幅度多在5%～20%之间，股票涨跌幅度要大一些。该种行情状况下，利好、利空消息在商品市场多是体现不同品种各自的市场供求状况，该方面具有现货商背景，或对该商品产业链各个环节非常熟悉的业内人士，往往占据着明显的优势；在股票市场多是体现各自上市公司基本经营状况，上市公司的高管，以及与高管关系密切的机构，占据着明显的优势。 第三种状况实质性利好、利空消息，依据公开程度划分正向和反向两类。正向的一类，即依据消息的利好或利空，相应进场做多买入或做空卖出，是适时恰当和正确的。这些消息处于内幕消息阶段，或属于上市公司的经营机密，知道这些内幕真相的人很少，该阶段属于筹码收集阶段；反向的一类，即依据消息的利好或利空，相应进场做多买入或做空卖出，是需要格外谨慎，尝到一些甜头就兴高采烈，一不小心，沾沾自喜之中就有可能成为围猎的对象。特征就是这些利好、利空消息广而告之，大张旗鼓的通过各种媒体、各种途径宣传，达到众所周知的程度，此时，往往是市场行情诱多或诱空时期，属于最后的疯狂阶段，属于诱使冤大头进场收网围捕阶段。 对于第二种情况，举个例子：   2008年证券市场持续一年多，跌幅巨大的大熊市，在这次长期下跌趋势的过程中，政府有关部门为了提振股票市场，多次推出直接针对股票市场的政策性救市利好的措施。 上证指数于2007年10月中旬创出6124历史高点后， 开始震荡下跌。进入2008年3月份，股指更是单边一路下跌，至4月18日，跌至3000点一线，上证指数已被腰斩，股民损失惨重，怨声四起。 该种状况下，2008年4月23日，国家财政部、国家税务总局决定从4月24日起调整证券（股票）交易印花税税率，由现行3‰大幅调降为1‰。受此重大政策性利好的消息刺激，上证指数在4月24日放量暴涨9.29%，绝大多数股票涨停。消息公开后，4月24日、25日两个交易日，成交量放出巨量。这次反弹上涨成了一些精明大资金主力的非常好的出货机会，同时这次利好消息的出现，也诱使大量的稀里糊嘟新进场买入的资金。这次反弹上涨，在消息出台前后，持续了8个交易日，反弹涨幅达22%。之后，股市义无反顾地继续下跌。 当时，举国上下，欢天喜地迎奥运，跌跌不休的股市与喜气腾腾的欢乐气氛很不协调。政府将维稳提到了空前的重视程度，2008年6月3日至17日，新华社连续发表11篇社论，人民日报也接着发表7篇文章，来维护资本市场的稳定。尚福林同时提出了四条措施，“坚持市场化导向，合理平衡市场供求关系，有序调节融资节奏；以适当方式定期公布上市公司解除限售存量股份数据；鼓励和引导长期资金入市；逐步完善股票市场的内在稳定机制。”当时各种媒体舆论、经济学家、股评人士等一致唱多看多。于7月3日展开了第二次反弹，这次反弹仅仅持续5个交易日，幅度11.86%就夭折了。 第三次反弹，当时世界各国都在抗击经济危机，阻击经济滑坡和萧条。采取多种多样的措施，中国政府在股票市场采取的直接措施，救市“组合拳”出台了。2008年9月18日晚，一是财政部、国家税务总局宣布，股市印花税改为单边征收，税率仍为1‰，由出让方（卖方）缴纳；二是中央汇金公司增持工、中、建三行，在二级市场自主购入上市银行股票；三是国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份，三项重大政策性的利好。9月19日，股市创出历史奇观，几乎所有的股票都以涨停开盘，沪深股指单日涨幅都超过了9%，但这次反弹仅仅持续了3个交易日就夭折了。 进入2008年第四季度，一个季度内，中国人民银行下调存贷款基准利率4次，同时调降商业银行存款准备金率3次等一系列货币政策，刺激经济摆脱危机，提振证券市场。 前两次降息，10月9日，10月30日下调存贷款基准利率，幅度都是0.27%。这两次降息的利好，沪深股市几乎没有多大的反应，依旧单边下跌。11月27日调降存贷款基准利率1.08%，是正常调整幅度的4倍，12月23日下调存贷款基准利率0.27%。这两次降息的利好，导致了股票市场一个多月的上下震荡横盘的行情，其实这也是持续一年多来大熊市的尾声，也是未来大牛市的润酿启动阶段。

以现货心态做期货（七）

(2013-08-30 16:15:34)
; 分类：交易感悟
随机与大数概率的大势是相对应的。随机的势，显然是很短的势。  很多的失败者，在于随机开仓，轻易止损，频繁的太早的否定自己的开仓。  我指的随机，是一种随性的草率开仓。特别是基于自己的主观或很小的分K周期的稳固性相对低的势的开仓。   止损体现出一个人的功力：     做日内交易的，可以这么说，止损的副度其实是最重要的，间接决定仓位的轻重，决定了对行情波动的承受力。做日内交易失败的，85%败给了太小的止损，15%败给了太大的单笔止损。这是我曾跟朋友对期货公司亏损帐户的统计记录。      止损一定不能设太小，否则是看对趋势，做错单，反复割肉。     科学的止损应该要容忍一定的波动，科学的止损与日内小止损是批发止损与零售止损的关系。    执行零售止损的人，99.9%死无葬身之地的。     比如40点SR的止损，你把它分割成8次，每次砍5点。其实这是种无法形容的极度愚蠢做法。 理由如下： 1：8次，首先多亏8次手续费。这里是100元左右。 2：8次，至少12个点的滑点，这里是120元。   在同样止损的前提下，多亏220元。    如果是40点以内的反向波动，你几百元就白砍了。40点以内的反向波动，40点止损的还要赚钱。   即小止损者，即输比率,又输概率。在关键狙击位，设合理的止损，保证自己不被洗掉。   反复的小止损，远比一笔相对较大的合理的止损难过得多。反复的痛，不如痛次大的。小止损的人是最拿不住单的人。99.9%的此类人99.9%概率，做单是即输概率又输比率。      实战中体会吧。有时，为了依靠一个相对更稳固的势来猎取波段，多付点止损是明智的。       我学习过的现货商，好几个行业从业背景十几年，但是我无比明确的告诉你们，在其自身所处的行业跌爬滚打十几年，他们也没有精准定位行情2%以内的能力。散户，99%的都是神仙，经常在0.1%-0.4%区间去止损，去定位行情，我只能说，我对你们的敬仰如滔滔江水般连绵不绝。。。。。。你们都是神人。。。   借助K线与均线，能将行情定位于1%-1.5%以内的，都是不错的成就了。  盲目的下单，不停的精准定位，不停的止损，进入一个恶性循环，这是大部分日内交易者失败者的源泉！  15%的失败者，没有止损概念，是单笔大额止损干掉，盲目的抗单。     好的术法加上自身特别努力的，可以成为小资金中1%，乃至于0.1%的姣姣者。但这局限于小资金快速成长的那3-5年。     术法玩得再好，也就节省3-5年时间。以后还得一步一步脚踏实地的走。    大资金一年一倍以上的已是神。目前国内管理5亿以上的基金经理，最高的年均收益是88%，这已是神级水准。   这样的收益也就持续力3-5年。没有人能改变规则。资金量大了，一年50%就是很好的成绩了。   纯粹的靠程序三年300倍，没有可信度的，可信度基本为0.全球像天胶这样容量与活跃度的品种，可以找出100个以上来。    以这个定法，只需3-5年，就算做短线，成为中国首富，只需8-10年，成为全球首富。华尔街天文年薪随时恭侯这样的程序天才。    2倍的杆杠，加上自有资金，3/10仓，接近1/3仓，对于老手来说，是一个比较科学的仓位。       不要迷信那些小概率的案例，特别是那些低到1%以内的概率的案例。     散户最需要的是改变自己的格局与勇气。羡慕别人与盲目的复制能改变命运吗？   散户最大最大最大的缺点之一就是不能容忍单笔较大的止损，他们醉心于学360度空翻的高手，试图以很小的止损去精准定位市场，精准定位行情！     散户最大最大最大的缺点之二是持仓的时间过短，极难赚大钱！日内做惯了的散户，赚钱的单，很多人几分钟时间就跑了。很多人做了五-六年，赚钱的单从没有拿过2小时，这是我曾从一些失败的记录里的真实复盘记录。    散户最大最大的缺点之三是盲目崇拜盲目，自我激励，这是一种极度无知，极度愚蠢，极度无耻，极度贱格的表现！比如某某某短线一年赢利多少多少倍，我一定要向他（她）学习，学习他的方法超越他（她），之后就是一大堆的意淫。。。别人一年几百几千万，与你们有一毛钱关系吗？从来不去了解这种手法成功的概率，成功者打磨了多少年，有怎样的经历与训练，有怎样的努力，有怎样的家庭背景与职业素养，有多少是运气，能否持续长期。。    借着别人的钱去赌的，要养老养小的，你们伤的起吗？学1%概率的手法，难道不是极度无知极度愚蠢极度无耻极度贱格？    成功者最大的共性是努力去做自己最有把握的事，做自己最确定的事！    绝对不是去做代价最小的事，代价再小，不能成功，有用？    理解我这段话，好好的理解，一步一步的去做，把每一次交易都看成是你的生命的一部份，精心做计划，按计划交易，几千块都能让你从期货里绝地翻生。几千块，你们以为很小吗？如果你认为小，给你几百万，也是败光。成功与资金大小毫无关系，只与你的思想有关系。思想有多远，事业有多远！ 我以6000块举个例子，6000块足够你RB看错600点，足够你SR看错600点。足够你豆类看错600点，足够2手玉米看错300点。     只要你们不是猪，只要你去认真做了计划，你几乎不可能输的。但你们想拿这可怜的6000块去学定法，去不停的小止损，去无耻无知的学空翻高手，99.9%概率活不了一个月，乃至半个月。60W都不够你们去无知的去挥霍。     做不了体操王子，不代表你们的人生不能成功。但你们要刻意的无知的无耻的学李宁，注定是死路！

基本面和技术面如何结合，案例（五）

(2013-08-30 15:55:35)
; 分类：商品基本面
上面两个爆仓巨亏的案例，我从不同的侧面反复琢磨，反复思索不知多少次了，但我并没有在博文里写出自己过多的感悟，过多的评论。因为觉得，一是这两个案例本身就能充分说明体现出的问题，或暴漏出的问题，过多的总结、感悟和评论显得多余；二是不同的人，从事商品期货操作的基础知识、时间、能力不同，以及所经受的挫折磨难不同，对该案例所感悟出的东西千差万别。    第三个爆仓巨亏的案例，就是张卫星坚定做多黄金，导致爆仓产生巨亏的事例。虽然该案例同前面两个案例相比，不算很典型，但还要将此事例列出来，一些做商品期货四、五年的投资者，对此事记忆犹新，比较熟悉。二是大多数人对黄金比较熟悉，不管做过商品期货，还是没有做过的，对黄金涨跌的行情都会熟悉，或感兴趣。三是张卫星同许多国内知名的证券资深人士一样，有着同样的特征，就是依据自身（或小团队）基础知识、能力作出的分析，信心十足，且有“一根筋”走到底的毛病。成，就光芒四射，被尊奉为股神、大师；败，就声名狼藉，头破血流。    张卫星，中国证券市场的知名人士，后投身黄金市场，创办北京高得黄金公司，一直唱多、做多黄金。 2008年6、7月份开始重仓做多黄金，7月15日，国际黄金价格涨到每盎司988.20美元，此时的张卫星意气风发，他吹嘘说，自己做黄金衍生品，下100次单子，正确的就有99次。    2008年7月16日，黄金价格从高位下跌，并未引起张卫星的警觉，他仍然一如既往地坚持做多策略。他依据黄金基本面，认为黄金上涨潜力、上升空间非常大的。诸如美元长期趋势是贬值的；黄金资源有限，进一步扩大产量的成本升高；中国、俄罗斯等一些大国外汇储备，急需大幅增加黄金储备的比例；黄金与美元比值，自1981年二十多年来，黄金明显滞涨，黄金补涨是必然的等等。    当时国内外一些著名经济学者、专家极力唱多、看多黄金，如第一财经日报副主编张庭宾先生，在第一财经日报经常撰文，阐述黄金长期的上涨趋势。    但随后的一个月里，国际金价持续下跌，下跌过程中，不知张卫星是否逆势加仓。到了8月15日金价跌破800美元/盎司时，张卫星在黄金衍生品交易中爆仓出局，亏损数千万元。        我们再来看张卫星2008年7、8月份，做多黄金爆仓巨亏的事例，其实唱多、看多黄金的那些基本面，诸如，美元长期趋势是贬值的；黄金资源有限，进一步扩大产量的成本升高；中国、俄罗斯等一些大国外汇储备，急需大幅增加黄金储备的比例；黄金与美元比值，自1981年二十多年来，黄金明显滞涨，黄金补涨是必然的等等。 这些基本面情况，四、五年来，基本上都是一直存在的，但具备这些看多基本面，只能说明黄金具有上涨的潜力，至于什么时候展开相适应的上涨行情，那就要看有没有其它方面的配合和支持了。     并不是像张卫星所认为的，根据他自己一贯的经验，黄金在每年6、7、8月份到来年的2月份之间都是牛市。当7月15日，黄金价格涨到988.20美元/盎司，触及前期3月中旬高点，也是重要的1000美元整数关阻力位时，想着此时处于牛市过程中。遇阻回落时，不仅丝毫未引起张卫星的警觉，而此时的他意气风发，在他看来，此时涨破1000美元大关，进行一波声势浩大的上涨行情，就是板上钉钉的事情，此时的张卫星俨然就是黄金市场的主宰。    张卫星完全忽视了1000美元大关强大的阻挡作用，在2008年之前漫长的历史里，黄金价格从来没有触及过1000美元关口，1000美元整数关在大多数人们心中，就是黄金价格不可逾越的天价。从技术分析上，其阻挡作用是巨大的。2008年3月14日，国际金价首次触摸到1000美元关口，随即遇阻下跌。    7月15日，当第二次金价临近1000美元关口时，即张卫星栽跟头的这次，都没有触摸到1000美元，就随即掉头向下，导致张卫星重仓的多头爆仓巨亏。     时隔7个月后，2009年2月19日，正值全球商品市场、证券市场的牛市启动展开过程中，第三次触及到1000美元关 口，同样的结果，遇阻随即下跌。在整个商品市场、证券市场如火如荼牛市充分展开的过程中，2009年6月2日，第四次临近1000美元关口，还是一样的结果，遇阻回落下跌。可见1000美元关口的阻挡作用是多么的强大。    一直到2009年9月8日，全球商品市场及证券市场波澜壮阔持续10个多月之久，上涨趋势行情的狂热牛市氛围里，第五次触及1000美元大关，经过多空拉锯21个交易日后，多方终于占据了优势，才有效涨破1000美元大关，展开了气势磅礴的上涨趋势行，黄金却开始了牛哄哄的涨势，一路高歌，一路飞扬，2011年，价格翻了一倍，中间不带回头的，可是 张卫星 在哪里呢？ 即使 他真的判对了，又能如何？ 他还是爆仓了，再也没东山再起，至今为了偿还债务，而疲于奔命。     沉迷于基本面研究，能够赚到大钱，也能够亏大钱，单纯依靠基本面，容易陷入一根筋，十头牛都拉不回来，一次判断错误，即使你前几次都判读对，大赚了九次，但最后一次，就很容易让你满盘皆输。    基本面研究很重要，非常重要，弄不明白，你赚不了大钱，但如果没有技术分析的功底，没有选择好入仓时机，没有设定好止损，你很容易栽大跟头，而且栽一次，就起不来，死的很惨。

基本面和技术面如何结合，案例（四）

(2013-08-28 18:35:30)
; 分类：商品基本面
2010年正值棉花播种期间，新疆大面积遭遇冰雪灾害，造成棉花产量的大幅减产，国内棉花供需缺口进一步扩大。国际方面，世界主要产棉国——巴基斯坦出现大面积洪灾，导致该国棉花产量减产。当时文华财经资讯也报出让你急于进场做多加多棉花的一些资讯，诸如2010年5月13日一条资讯：世界第二大产棉国和出口国——印度，由于供不应求，供需矛盾突出，停止棉花出口。正是这些资讯，促使我三次加仓买入棉花。    其实，印度棉花禁止出口，据事后可靠资料多方查证，是4月19日的消息。为何在期货交易公众资讯信息平台，文华财经资讯上公开出来，却是5月13日。这些都是出于市场资金主力的自身需要，期货交易者在4月19日第一时间就知道印度棉花禁止出口这一消息的，很少。这就是信息的不对称性，资金主力在第一时间获知这一信息，从容进场买入做多，完成建仓。5月13日将这条信息在文华财经资讯上公开出来，正是主力资金诱使大多数期货交易者进场买入，快速拉高出货的时候。    有句话是这样说的，能够从自己所遭受的挫折或损失中吸取教训，总结和悟出个所以然来，那叫聪明；如果能够从别人所遭受的挫折或损失中吸取教训，总结和悟出个所以然来，那就是智慧。     从国内外商品期货市场一些爆仓巨亏的案例中，我们反复琢磨，反复思索，就能悟出许多东西来，对世俗普遍流行的商品期货市场一些观点，进行鉴别和辩证的分析。    我们先从刘其兵的“国储铜”事件说起，国储局的前身，国家储备物质调节中心成立不久，1995年，作为国家储备物质调节中心进出口处处长的刘其兵，派往伦敦金属交易所实习。     刘其兵对于国家储备物质（特别是铜）的市场供求状况可以说是了如指掌，非常熟悉，因为国家储备物质调节中心就是调节市场供求关系的，加上他在商品期货市场出众的才能，依托国家储备物质调节中心，从事以铜为主的商品期货操盘业务。     2003年世界经济景气周期之初，刘其兵就一直看多铜价，从铜价1000多美元到3000美元做得顺风顺水，赚取了丰厚的利润。2004年初，在铜价创出3000美元新高后，刘其兵转而认定铜市价格见顶。     2004年初，中国实行宏观经济调控措施，国内需求大幅下降，国内铜价一季度开始下滑，期间曾连续四度跌停。受此影响，伦敦金属交易所铜价曾一天暴跌10%。此时的刘其兵反手做空，但铜价事与愿违，没能如他所愿下跌，而是震荡盘上，震荡上涨。在铜价上涨过程中，刘其兵倚仗国家储备物质调节中心大量的铜库存和雄厚资金基础，信心满满，不断逆势加码做空。    2005年9月，伦敦交易所铜价上涨至3700美元/吨时，刘其兵终于爆仓。“十一”国庆长假过后，铜价突破4000美元/吨大关，此时，刘其兵所建的空头仓位达到20万吨，账面亏损达到了6.06亿美元。刘其兵10月份不知去向，失踪了。     当时，国家储备物质调节中心成立危机应对小组，首先对外宣称，国家储备物质调节中心掌握的储备铜库存高达130万吨，应付交割绰绰有余。2005年12月，应对小组先后采取实物交割，平仓，展期等多种方式止损。年底，国家储备物质调节中心引人注目地四次公开拍卖储备铜，每次投放2万吨，总数共8万吨之多，想借储备铜的投放平抑铜价，进而影响伦敦交易所期铜的价格，但终究也没能阻挡住铜价上涨的步伐。2006年5月份，伦敦交易所铜价上涨达到了8800美元/吨。 好好琢磨琢磨、想想，能从此案例中悟出什么？    第二个爆仓巨亏的案例，就是陈久霖的“中航油”事件。中航油（新加坡）公司是中国航空油料集团公司在新加坡的一个子公司，陈久霖1997年出任中航油（新加坡）公司董事长（总裁），开始着手进行整改工作，7年间，中航油先从一个航运经纪公司转变为以航油采购为主业的贸易公司，进而发展为集石油实业投资、国际石油贸易和航油采购为一体的工贸综合型实体企业。出任之初，该公司资产21.9万美元，到2003年迅速扩展到净资产超过1亿美元，总资产将近30亿美元的明星公司，拥有中国进口航油市场近100%的份额，其经营管理经验被新加坡国立大学列为MBA教学案例。     中航油（新加坡）公司的主要职责是为母公司进口航油，为了规避市场波动所带来的影响，也做原油衍生品的交易对冲。据公开资料报道，经国家有关部门批准，中航油在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值的业务。    2003年5月原油价格处在25美元/桶，一年左右的时间，原油震荡盘升，至2004年5月份国际原油价格上涨至40美元/桶。这一年时间期间，公开资料并没有报道，陈久霖的中航油（新加坡）公司做原油衍生品做得怎么样，应该说做得非常理想。     2004年5月份，当国际原油价格上涨至40美元/桶时，一年间上涨幅度60%，此时，中航油的陈久霖做出了判断：认为原油价格不会继续升高，而要开始下跌。当时原油价格进行了幅度为12%的下跌调整，正是这12%的下跌调整促成了陈久霖认为的原油见顶，反转展开下跌趋势的观点，这12%的下跌调整也支持和配合了陈久霖的判断和观点。开始大量抛空原油期货，而原油价格经过短暂的下跌调整后，继续义无反顾地大幅上涨，2004年10月份，迅速上涨至50美元/桶上方，最高至56美元/桶。    此时的陈久霖，巨亏状况难以承受，不敢面对爆仓巨亏的现状，向集团公司争取资金，以试图挽回爆仓巨亏的局面。 10月25日，中航油集团公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油（新加坡）公司，但最终也未能改变中航油爆仓巨亏5.5亿美元的命运。 2004年11月25日，中航油（新加坡）公司完全陷入崩溃。11月30日，中航油公司向新加坡法院申请破产保护。 中航油在对国内外原油供求状况了如指掌的情况下，为何还会爆仓巨亏呢？ 好好琢磨琢磨、想想，能从此案例中悟出什么？

以现货心态做期货（六）

(2013-08-28 18:18:31)
; 分类：交易感悟
我用一句股市俗语来解释：会买的是徒弟，会卖的是师父，会空仓的是祖师爷。祖师爷在寻找在等待他看得懂的最完美的机会，最安全的势或者位置。    不相信吗？天天买卖股票的，99%是失败者。一天倒N次期货的，99%一样是失败者。     金融市场不是怕没有机会，而是太多的机会。就怕你的钱，莫名的亏光了。日内茫无目的的跟着小势开仓，不过是被多空来回的杀，赚了，以那点小势的时空，也不过是点毛毛雨。  每一次交易要深思熟虑，有严格止损的前提下，去赌大势。把那些你真正看对的大势基本都搞对了，无论是日内大势还是日K周K大势都是可以的。    倒了几年还不知所谓，瞎折腾的人，我不知道怎么形容你们。没有成为日内高手的本事，就该急流勇退，反省自己，转换交易方式。日内短线是性格最完美，行动力最敏捷，且技术最好的一类人才可以成功。我是世界上最差的一类短线交易者。N年的沧桑后，。。我可以面对最优秀的短线交易者，那怕是一个月赚1000W，哪怕是一年20倍，我也丝豪不为所动，哪怕是我身边的朋友。本人永远直到永远直到永永远直到永永远远一丝一毫也不会羡慕崇拜任何一位会360度空翻的短线高手！静心等待属于自己的机会，给出合理的止损，去赌出属于自己的波段行情。一波一波的推进，一波一波脚踏实地的前进。    把利费莫尔的另一条金言也写在身边：“钱是坐着赚来的，而不是靠操作赚来的。”    请问下，那些一天交易十几次，几十次的人？一天真有那么多的趋势？那不过是人性的一种紧张，慌乱，恐惧的淋漓尽至的表现。。    “在华尔街混了多年，输赢了几百万美元之后，我要告诉你：“我之所以赚了大钱，从来跟我的思想无关，有关的是我稳如泰山的功夫，明白吗?我稳坐不动。看对走势没什么了不起的。在多头市场你总能找到许多很早就看涨的人，在空头市场也总能找到许多很早就看跌的人，然而他们却没有从中赚到多少钱。能看对市场而稳如泰山的人才能赚大钱。”     请告诉我操作是什么？想通过对日内小势的不停高抛低吸，不停的倒差价，积累财富吗？我可以告诉你们，那不过是你们美好的梦。能持久？你们所看到的日内高手，90%也是以日内波段的理念做日内做成功的，绝对不是小势的反复倒差价。一家之言，仅供参考。以日K的大势指导短线，一天也不会有几次交易。谋取日内与日K波段收益，一天2次交易已是多的了。日内的高昂成本，不是想得那么简单与单纯。本人曾倒短线时，N次开在日K极其经典位置的单，莫明其妙倒没了，有的本日K持仓巨赚的，乱倒短线成变成亏损。     赢利特别是波段赢利一定需要时间发展。赢利需要在你的开仓点位，不打止损的前提下，去坚定持仓。让赢利有时间去发展。    对于最后的总结，也许会很简单，我不想把自己对日K周K的大势的理解来定义大势。我能给的只能是建议，仅供谨慎参考。    一句俗语，长痛不如短痛！平凡的像我一样的普通人，最好是按日K周K或你能确定周期的大势去做单，哪怕一次止损的代价大一些。太小的止损止赢一定会搞坏你做单的格局与心态。但是，也不要太大的止损。正常的1/3仓，老手操作，赌一个小周期波段行情，一根K线就够了。就是你入场的那根标志性K线，那根相对完美的大数概率的势所标志的K线。   交易能确定的只有三件事： 1：你的止损 2：你的大势观（每次的大势观因具体的行情，位置与趋势及合理的止损而确定，它是经常变动的） 比如A次开仓你以一波杀跌后底部站上五日均线为大势观，止损，站上五日均线这根K线的最底价击破止损 比如B次开仓你以一波上涨后顶部出现一根明显的空头卖力K线，止损开仓K线最高价越过或固定止损 比如C次开仓是60日均线跌破做空，止损进场K线最高价 比如D次开仓是120日均线跌破做空，止损进场K线最高价 比如E次开仓是一根带一定上影的标志性空头周K做空，止损上影最高价 。。。法无定法，势无定势，寻找K线与均线的大数概率的势，用科学的合理的相对少的止损去赌出行情来，去赌出市场的那种常常发生的大波动 3：市场的本质是波动，市场一定会常常发生较大的波动。  本人对于自己的操作之道的选择，对于追求的目标，至少此生会坚定不移的一心一意的走下去。 任何杂音与干扰，都是徒劳。 无论你们一年赚多少万，无论你们一年赚多少倍，在我眼里都是浮云，不羡慕也不想去了解，更不想复制。 唯一想做的正在做的事，就是脚踏实地，走自己的事，精心准备，做好每一笔交易。 赢要赢的光彩，输也要输得明明白白。本人是深度痛恨随机交易行为的交易者。 现在的我，盘中基本无所事事，坐在2米开外的椅子上，一台电脑看碟，一台电脑看盘等开仓机会，等钱。

以现货心态做期货（五）

(2013-08-26 15:52:50)
; 分类：交易感悟
我以自己的理解结合几个国际市场的朋友的观点,谈一下看法：   1：请记住我的定位：日K大势的浩浩荡荡，这九个字，不是K线2个字。   2：你所了解的日K线的骗线，仅仅是停留在对单根K线技术意义的认识上。对日K线的组合技术意义需要加强学习。保持对你所追求的单根K线的延续的势的追求，我前面已说了，你参看comex6-9点的K线的势，如果你是做30，60，120分等K周期，那就看6-9点段对应的K线。你应该加强对酒田战法的K线学习。内铜与主流商品仅仅是COMEX铜指数走势的一个影子市场。    3：均线是比K线更高一级的势，它是第一趋势指标。均线是能真实反应日K趋势的。你看到美盘交易20小时，内盘交易4小时所产生的跳空与K线的延续性受阻，其实你可以从日K均线上寻找更真实的东西。    为什么在日K的均线的势上，内铜与COMEX,LME铜能保持高度类同呢？理由四点：   A：通过开盘的跳空弥补了交易时间产生的价差。   B：均线的计算上，较大的价格差异后，跳空恢复价差后平均计算后，产生的差异并不大。   C：从基本面上说，铜的中线走势是由所有基本面元素的叠加来决定的，铜与经济基本面相关，具有强烈的金融属性。一天仅仅是一天，仅仅是24个小时，无论交易时间20小时，还是24小时，都无法改变这仅仅是一天的基本面的叠加所对应的铜的行情。比如COMEX对当天的基本面反应过度，那么第二天就会修正这种反应过度，这不会改变中期均线的大势。中期均线的大势的产生往往是基本面元素的叠加发生了较大的或者说剧烈的变化，一时半会很难扭转过来的。20天均线的势都是较难通过单天的基本面，单根K线来改变的。    好好的记住这句话，一天仅仅是一天。无论是4小时交易，还是20小时交易，对应的价格的变动，仅仅是对应一天的基本面。纽约是西五区，北京是东八区，考虑北京一年会启用一次夏令营时间，那么纽约与北京就相差12-13个小时。因为美国是全球主要商品定价中心，所以美国的基本面会领先国内12-13小时。这12-13小时，对单根K线影响较大，对日K均线大势影响很小。如果你信不过内盘，你完全可以以美盘的日K级均线来看盘，做单日K大势，这是由内外铜极高联动的本质决定的。美盘的日K线无论怎么走，半根日K线根本不足以扭转美盘日K的均线大势。我是强调以日K均线大势为主要依据做单的。    D：关于内外盘主流商品（铜，黄金，天胶，豆类，铁矿石）的极高联动的解释：    这是由全球权贵资本与犹太金融寡头资本，掌控主要商品的定价权来决定的。而全球权贵资本与犹太金融寡头资本美国是大本营，所以美国掌控主要商品的定价权。掌控主要商品的定价权，是因为这些庞大的权贵与寡头资本已严重的控制了相对应的商品的资源与原材料，通过掌控定价权来掌控对主流商品的垄断经营，保持最高的利润。对于美国来说，对商品的定价权的控制与对美元地位的掌控是一个级别的战略国策，都是剥削全球的战略手段。比如植物油这块，2004年豆类期货大战将中国豆类产业全面摧废，豆类的定价权就由美国主宰了。比如高盛都基本控制中国的猪肉价格了，在中国开设了几十家规模庞大的养猪基地。中国就是举国之力，都无法跟美国争夺主流商品的定价权。比如2010年与2009年比，仅铁矿石进口上，中国就多付出7000亿RMB。    任何国内胆敢在国际联动商品上，想在内盘走出独立走势出来，那比登天而难。不要说几十几百亿千把亿，10万亿RMB去争夺都不够看！国储幼稚的三番两次的想扰乱改变这种美国的战略定价权，外盘几次大规模空油空铜，全部死翘翘，每次亏几百亿。去查下国储的“光辉”记录吧。浙系那点可怜的资金，2004年幼稚到想通过短暂控制内外盘来赢利。这种规则的底线，是美国国家战略，跳梁小丑级别的也去挑战。不过是留个笑柄。 中国目前可以通过基本面影响大宗商品，但是目前还无力争夺主要商品定价权这个战略的东西。这个格局需要中国更加强大后来争夺，也需要时间。     这一段是希望帮助大家理解主流商品内外盘高度联动的内因。      2008年俄罗斯资本想争夺原油控制权，几天时间动用了1000亿美元，根本不够看。    平时温和的成交量下，当有人试图改变规则，美国资本可以让成交量短时间放大10倍，100倍来进行灭杀。 美国资本狠狠的教育了几次伊拉克伊郎等为首的中东势力，中国，日本，俄罗斯资本的挑战定价权的事件后，目前世界各地安份得很，没有超越老大的实力，挑战老大的规则与权威，不过是自取其辱。目前全球金融市场在主流商品上，跟美盘的联动精准到令人发指，精准到1分K都像狗一样的紧密跟着主人，不敢越雷池半步。    去回忆下，主流商品那些挑战定价权规则的日子的成交量吧，那绝对能让普通人目瞪口呆。    股票领域，股票作手利费莫尔，一直是我的偶像。利菲摩虽然失败了，但其前大半生的辉煌与人生后期的惨败，给我最深的启发与风险警示。     斯坦利.克罗是利费莫尔的粉丝。克罗站在他的肩膀上，只运用了他的核心操作理念，而且扬弃了杰西?利文摩尔一些失败的原因（不敬畏市场）！     克罗坚定的以图形来操作规避系统风险。    斯坦利.克罗，则是我最好的老师。他是忠于自己的交易技术与交易策略与思想的大成王者，值得反复的学习。克罗的交易境界，是我一生的奋斗目标。     床头，摆着他们的书，每看一次，我都会多一次坚定与信心。    在我说延伸的东西前，先让大家真正了解下利费莫尔所处的时代背景。     先学习利费莫尔的第一句金言：    耐心等待市场真正完美的趋势，不要做预测性介入；“时机就是一切”，在恰当的时候买进，在恰当的时候卖出。耐心、把握时机是杰西?利弗摩尔获得成功的诀窍。    “交易不是每天要做的事情，那种认为随时都要交易的人，忽略了一个条件，就是，交易是需要理由的，而且是客观的，适当的理由。除了设法决定如何赚钱之外，交易者必须也设法避免亏钱。知道什么应该做，跟知道什么不应该做几乎一样重要。       事实上，如果我在开始交易前，肯定自己正确无误，我总是会赚钱。打败我的，是没有足够的头脑，坚持我擅长的游戏——也就是说，只有在前兆对我的操作有利，让我满意时才进场。做所有的事情都要讲时机，但是我不知道这一点。在华尔街，有这么多人根本不能算是大傻瓜，却遭到失败，原因正是这一点。傻瓜当中，有一种十足的傻瓜，他们在任何地方、任何时候，都会做错事，但是有一种是股市傻瓜，这种人认为他们随时都要交易。没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。”     看看那些爱显摆的频繁操作的短线客吧，有几人能成得了气侯，上得了台面？我从不否认有极少数的高手的存在，但是频繁操作的短线客中的99%注定是炮灰。交易，就是做最好的势，最确定的势，最有把握的机会。我宁愿拿出300点的止损去赌一个大概率的相对稳固的势，也不愿意拿50点去赌一个小势。赌小势永远是得不偿失，你想拿50点赌一个小势，最后付出的代价可能是满盘皆输。没有你有把握的势，你最好的操作就是不操作。没有合理的止损范围内的大势观，你最好的操作一样是不操作！     我用一句股市俗语来解释：会买的是徒弟，会卖的是师父，会空仓的是祖师爷。祖师爷在寻找在等待他看得懂的最完美的机会，最安全的势或者位置。    不相信吗？天天买卖股票的，99%是失败者。一天倒N次期货的，99%一样是失败者。

以现货心态做期货（四）

(2013-08-23 16:52:40)
; 分类：交易感悟
作者：专一投机    我一直认为，重仓满仓的人，不是无知的可怜虫，就是对家庭对自己的未来极其不负责人的人，这个评论对大多数人一定是中肯的。     比如做铜，30W-35W做一手，你跟现货商一样的起点，这个一手期货铜的波动有多大呢？    铜一天日内波动2000点是常态即1W元，一个月常态波动22W，一年是264万。    不要以为一手铜一年赚15W很难。你只要赚到波动的5.68%-6.65%的钱，你就完成你一年50%的目标。     我要说的是，期货铜跟现货铜一样的生态环境与行业背景，差价都在微小的区间。但是期货铜日内的震荡空间，可以利用的机会，却是现货铜的N倍。     微利倒腾铜锭锌锭的批发的，我的调查，行业优秀者可以50%-80%的年利，当然这种人都努力了好多年，有广泛的客户。    为什么做现货的只有做期货铜的N分之一的可交易机会加可震荡利用空间，为什么80%的都可以做成功呢？     只要不是吊儿郎当的，经营管理不善的，苦心经营的做现货的成功率可接近95%都赚钱。    而做期货铜的95%都亏钱？你们亏钱的根源在哪里？？深思吧。      我主要是看20日，60日，120日均线操作的。     我深深的知道，行情每一次跌破或站上60与120这样的中期均线，都是开启宏大的波段行情的大概率起点。     这个时候依托顺从均线，可以获取最高最安全的赢利！      1000-2000点的区间，就足以赌一个大波段，这对于轻仓来说，仅仅是总资金波动1.5%-3%，无伤大雅。      我做日K，目前平均2周止损一次。      正常的容忍判断区间，你们想人为的压缩，那不过是自寻烦恼         本人主要用均线 K线辅助判断。     伟大的市场不是任何指标可以确定的。任何指标的作用都是参照物。参照物的对错只是个概率。     任何技术包括最直接的K线都是事后诸葛亮     任何行情都是基于大数概率与相对稳固的势用合理的止损赌出来的,允许合理的容错区间。     均线可以拉平，但一定有相对稳固的势可以参考,轻仓不怕这个。     你所说的震荡这种蛋痛行情是重仓交易者最怕的，轻仓交易者最不怕的。        日K线有太多的欺骗性    但是更小的K线周期，欺骗性比日K线少还是多呢？自己想吧     本间宗久苦心经营的30-40年，就是他实战酒田战法（K线学）不断摸索成熟完善的过程。    最终他用日K与日K组合的神奇魔力，累积财富，最终达到了可以掌控日本两个大米交易所米价的地步。    这种成就足以证明日K线的伟大与神奇，置入其境的想下吧，这是个让人震憾的成就。     日K与日K组合的魔力与神秘，显然不是很多人认为的那么简单。      日K为主，辅助看下周K，已经是很奢侈的享受了。    对于我而言，我是个凡的不能再凡的人，我没有追求完美的权利与资格，日K辅助周K加均线，是我最完美的残缺。     交易本来就是要从过多的诱惑，过多的完美，过多的混沌凌乱中走出来，去繁从简的过程。     简约的美的内涵，不是一般人能够领略的。      无论是多少分K的K线周期，请问不能在日K的上下影线上反应出来吗？    如果有较大的分量，上下影线会体现，无足轻重的30分K的行情，需要搭理？      日K为主，辅助看下周K，已经是很奢侈的享受了。     对于我而言，我是个凡的不能再凡的人，我没有追求完美的权利与资格，日K辅助周K加均线，是我最完美的残缺。      外盘期货能更好的反应K线的连续性。内盘只有4个小时交易，只能说是一种遗憾。    内盘的K线跳空的确讨厌，我只做金属。联动够紧密。其次豆类联动紧密。  没有办法，只有每天开盘前做功课了。计算内铜下午3点后COMEX铜到早上9点走的副度了。这个副度可以以百分比大概定位的。误差0.5%以内。  忘了提醒你们，不要看LME的涨跌，更不要看软件上显示的外盘前一个交易日的涨跌副。  高盛等国际投行对铜市场的研究是基于COMEX美精铜。正所谓“外行看伦铜，内行看美精铜”。     原因，LME铜2点就闭市了，LME市场先于美国股市3个小时闭市，因此其收盘价蕴含的信息没有融入美国股市、债市等市场。    LME没有反应对应的北京时间6点-9点的美国金融市场的行情。  金属，农产品的定价权一直在美国。    K线跳空，产生的K线的差异，可以通过计算联动价差比率心中有数，也可以看美国盘的连续的K线走势来衡量。    均线的排列上，基本一致的，内盘通过跳空弥补交易空白时间的价差。

以现货心态做期货（三）

(2013-08-22 16:49:55)
; 分类：交易感悟
所有的目前你们看来已经成功的日内交易者，要想成大器，最终还是要转到轻仓日K大势的无上究极金融之路上。     对于95%的交易者，第一步的踏出，已注定了你们的命运。     日K及日K均线系统，简约而不简单，可谓大道至简。     那些凌乱复杂的分K，倒来倒去，止来止去，有几人能稳定获利？     浩浩荡荡，简约磅礴的日K几人能理解，能信奉为教条？     轻仓顺日K大势的究极大道，总是被95%的人遗忘，在那0.1%的神话里寻求答案，熟不知那0.1%的人，最终也要转到这条路上来。    小势天下有几人能看得懂？    小区间震荡，又有几人能做到不止损？    但是我敢肯定，只要有基本的普通的智商，很一般的技术，选择正确的路都会有美好的前程！    轻仓当现货做，也是那些日内爱倒且不停的亏损的交易者，从根本上扭转操作的劣根性的一个好方法       等你实现财务自由了，生活无比轻松写意了。你会明白我的。钱够花了，自己与家人都幸福了，1000W与1000亿都没什么区别。    一旦打开仓位的恶魔之盒，很可能就是你走向毁灭的开始。    要走绝对稳定与安全的究极交易之道，就要有标准的现货商的觉悟。    追求属于自己的高安全与稳定的利润。    你能确保自己是一年N倍的0.1%的高人吗？      股市是个平衡市，你以后会理解的。20年的A股，平均市赢率波动区间13.3-52倍，主流18-30.    道指最近50年平均市赢率波动区间：11-24倍，主流16-20倍.    估值底部，以现货商的身份，还不能参与吗?    谈点位没有意义。    谈点位做股的人，我没有丝毫与之交流的兴趣。     我如果不是极度敬畏与尊重市场，我还能以现货商的身份来做期货？    好好想想吧     趋势，日K均线系统浩浩荡荡，现货身份做期货，不出1个月，你们就会体会到赚钱的轻松与快乐。 日内乱倒，十年也许都还是菜鸟。      有思想的高手用技术与策略去应对    大多数的普通人除了用智慧与简约的技术去应对，我想不到更好的办法，这是最容易成功的路。    比如你做铜，当你真正的愿意跟铜的现货商去学习下，你就会学到很多书本上学不到的东西。     他们的耐心，他们的信心，他们的决心，他们对确定的合理的利润的追求，他们对生活的知足与脚踏实地的一步一个脚印。。。     跟他们这些做原材料现货批发的好好学下，你的过度的贪婪与浮躁会一扫而空。.     正常人，永远别拿那些0.1%的日内交易暴利之人当榜样。他们就好比生活中，那些会360度空翻的人，你只能欣赏而无法复制。大多数的人复制，注定伤痕累累。       以现货做期货，你就是跟他们同一起点，交易条件好很多，硬件设备少很多。还随时可以平仓。     为什么那些做铜锭锌锭批发的，做国标胶批发的，做豆油批发的现货商们，大多数都成功了呢？     他们比我们聪明？     为什么我们中的大多数人以更好的网上交易的条件却做失败了，深思吧，反省吧     认识广州一个倒豆油等植物油批发的老总，BZ600的座驾，家里的健身房与游泳池都有一个蓝球场大 15年前，他仅是一个白手起家的人。只用15年，在微利批发这块，循序渐进做到了现在的成就。    严重的价值高估低估了，才会靠基本面判断，轻仓拿个大波，做价值投资。    至于技术，投机岛高手众多，我不想班门弄斧。我有基本的自知之明。     我技术很简约，目前不想再搞复杂了，我已能用它追求到合理的利润。     有好的技术，我愿意虚心向大家请教学习。    有人说5W块能干什么？索性重仓赌一把。    你们错了，5W块成长到500多万，注定要十几年的苦心经营，2个条件缺一不可：苦心经营（努力）+十几年（循序渐进）    想走捷径，只有毁灭，我绝不否认0.1%的走捷径的高手的存在，但只有0.1%的概率，最终99.9%的走捷径的人一样要惨败。这条生存法则，没有人可以改变。 最好的改变命运的方式，对于绝大多数人来说，一定是循序渐进，脚踏实地。     5W块的人，继续上你的班，买个能看盘下单的手机就行了，又不需要整天盯着盘面。晚上做下简约的日K周K的技术分析，下了单，手机白天看下盘就OK了。     如果没有一个好爸爸好爷爷，你要改变命运，只有从自己做一个好爸爸开始。    每一个要做大事的人，没有十几二十年的忍字诀功力加足够的韧性与克制力，是不可能领略成功的。   我是轻仓顺日K的较大的图形的势做单为主

以现货心态做期货（二）

(2013-08-21 16:57:03)
; 分类：交易感悟
其实理财都无止境。     比如说100W做一手股指，留30W就够了,另外70W可以分30%买企业债与国债，这里4%-5%是绝对靠谱且安全的，随时可平仓，40%买年化12%-15%的信托产品，但是要以年结算，30%存银行定期，基本一个组合下来，会多7%的年化总资金收益.    做商品，100W可以留出80W来做最稳健的投资。     欲速则不达的哲理，需要究极的智慧才能领略其博大浩翰的深刻！    上帝欲使其灭亡，必先使其疯狂的道理在保证金交易领域得到最完美的诠释！     资金大小不重要，重要的是这笔钱对你重不重要！      重要的是你选择做贵族还是做灭亡者！     重要的是命运对于99.9%的人说，没有成功的捷径！      你要以99.9%概率被灭亡的代价选择0.1%的成功率也可以。      问题是，只需要有足够的智慧与耐心，选择正确的路，多花点时间，可以100%的达到那0.1%的人的效果与成就。      问题是资金小的，99.9%的重仓满仓是死路！资金只会更少或者没了。      君不见，满仓过夜，2个月55倍的王向阳，现在在哪里？哥告诉你们，2010年他爆得很惨！      满仓包夜，10W几个月干到1000W的猛女，怎么又被打回老家的？      重仓满仓长期干的，只有死路一条，99.9%的人的命运，0.1%的天才是例外！      100%的成功率与0.1%的成功率从你们的选择就注定了！          事实上，95%的期货人，把自己定位完全错误。他们做不成功远远超出自己资金实力的事来。       好好的统计下吧，自己的亏损单，有多少可以是赢利单的，因为你们仓重，盘中就是惊弓之鸟，资金越割越瘦。      95%的人把行情的正常波动震荡，化为了止损，而不是止赢。在小势中，震荡行情占70%，单边30%。震荡叠加的利润一定大于单边。     做日内的，总喜欢让自己界定百分之零点几的精准行情。做日内，没有错，但是这种精准的界定与严格的止损，只有极少人才能做好。     多一倍仓位，就多了一倍的贪婪，就多了一倍的恐惧，就多了一倍的风险，就增加了一倍的操作难度！     多N倍仓位，就多了N倍的贪婪，就多了N倍的恐惧，就多了N倍的风险，就多了N倍的操作难度！      一个平凡的人，能想清楚认识到这个道理的不会太多。       我们是平凡的人，追求平凡幸福的生活，没必要为了做个期货，而搞得下场凄惨。      交易的最高境界，不是暴利，而是稳定与安全！资金需要时间的复利来成长。       如果你追求高仓位的暴利，成功了，你可能身体也垮了。     而且99%概率是失败，失去财富，失去健康，失去做人的尊严以及一切可能宝贵的东西。      期市的残酷，皆源于过度贪婪，很少有人能清醒理性的去面对这种极大概率的残酷现实。      我已说了，主要是为了让期市新人及介入不深的交易者看到，能够树立正确的道路。     身陷其中的老鸟，没有当机立断的悲壮，估计绝大多数的人的人生的悲剧会延续。。。你们太累了。      本人理解你们，又无能为力。你们是风险教育不到位及保证金交易的受害者。      所有的技术与策略，对于99%的交易者来说，是放在正常人的承受力的前提下来讨论的。      离开了这一点前提，再好的技术与策略，都是空谈，都是杀人凶器。      在期户开户时，经纪人与期货公司人员开户时，经常的诱导就是保证金制度能让你们10万块做几十万乃至上百万的买卖，熟不知这是毁灭你的根源！     开了户后，所有的媒体又强调止损的重要性，哎，这其实又是亏损的根源！大部分人的毁灭不是毁灭爆仓，而是毁灭于不断止损。     看下巴菲特的股票仓位吧，经常5%，5%，10%，10%的小心翼翼的买入！他追求的是近乎80%的胜率！     成功不是靠盲目的仓位，盲目的止损，迷茫的小势。     成功靠极轻仓加不停的止赢，靠把不确定的小区间的震荡小势，变成你源源不断的利润，靠把大势利润不停的搞波段。多空通杀，长短通杀。错了，不违反大的原则，就随它去吧，扛下了。98%的止损，在未来两周都是赚钱的单。        日内短线的成功率是微乎其微，每个年代都会有那么几个高手。     但是这些个高手，也许并不是你们学习的榜样，你们没有这0.1%的人的天赋，毅力，执行力与刻苦。     平凡人把对自己的要求放低点吧，轻仓当现货做，顺着日K的均线系统去做，不需要太高的能力，只需要耐心与智慧。     假以时日，平凡人只要坚持走正确的路，也能成为一方巨擘。    如果不及时反省操作行为，恐怕最终难以面对残酷的现实。

以现货心态做期货（一）

(2013-08-20 17:10:55)
; 分类：交易感悟
作者：专一投机     看着那么多的人连连亏损，真是于心不忍。我要说的是，一个聪明人，应该用智慧去做事，你们首先要给自己准确的定位！     我要说的是，你们99%的人把自己定以为天才与超级天才了，你们仅仅是普通人。     普通人应该做自己力所能及的事！先了解下什么是期货吧，期货是远期交割的货物，说到底就是个贸易.     为什么期货这么残酷，因为你们没看清诱惑的代价。首先要明白，期货是个好东西，但是期货的杠杆交易却是个极度缺德的东西！全球各大交易所的那帮渣子希望杠杆越高越好，杠杆越高，期民的血汗钱就源源不断的流进了交易所腰包，hoho...这真是无本生意，万世基业啊。      一旦你用了杠杆，那么你就要深刻明白，你做了超出你能力范围的事了，期货的本质仅仅是贸易，现货贸易年均下来，一般人也就10%-15%的利润，而且程序繁杂，辛劳无比。。      如果大家都不使用杠杆 ，交易所的那帮渣子的收入就立即爆跌百分之几百，他们也不会那么得瑟了。期货会产生10%左右整体的赢利或亏损，这是经济发展正常的新陈代谢可以接受的！做期货，就是把自己定义为一个做贸易事业的人！！！当你使用杠杆时，你就是个投机分子或者说赌徒了。    投机分子，总想以最少的代价获得最高的收益，一方面绝大多数是受害者，另一方面助长交易所那帮渣子的嚣长气焰。。助长整个市场的残酷。     当你们把自己定义为投机分子时，你们就要有精准的判断行情的能力，这是多么难的一件事啊。     当你们把自己定义为投机分子时，你们就要有超越凡人的承受心理，那需要多么大条的神经啊。。      这一切，只是你们过度的放大了你们的贪婪，过度的贪婪，往往是毁灭之源。。。。。。。      期货多么美好的词，可以远期交割的货物啊，多么前卫风骚的美好事物啊。。。。。。。。。期货这个美好的词，被一帮利欲熏心及贪婪的家伙毁了。。。     当你以做现货贸易的心态来做期货时，那我首先要恭喜你，你成功了！只要你究其一生去做，你一定会富甲天，名动全球！如果你以现货去做期货你需要不断的止损吗？？？日内交易，98%的止损在未来两周都可以解套赚钱！你们的大亏，一次次的爆仓，就是不停的止损止没了。你只需要不停的去止赢，震荡不过是给你送钱！单边一个大原则，极限的顶底还可以来个价值投资！     10W块做一手锌，看错2000点亏10%，看错4000点，亏20%。    而你使用了杆杠，你就要强迫自己在50点，100点，200点，300点等微小的区间内试图判断对行情！这种本事，只有0.1%的人不到可以有。这是多么巨大压力与挑战啊     10W块做一手锌，以最好的心态，最轻松的心情去做，一年照样30%-50%，你们不信吗？哈哈。期货比股票好N倍，T+0，多空都可以做，前提是，你不使用杆杠！     只是以锌举个例子。一句话，绝对不使用保证金。比如白糖，你也只能4W块做一手！     一旦你使用杆杠，就将自己置入了危险的边缘！      还有一点，平时放2等份的资金在帐户里，其它就到股市里逢低买债券吧，那2份资金波动，8份资金一年稳健的再搞回4%的年收益！需要了，随时可以出来。      新人，你们是张白纸，你们有美好伟大的前程，不要跟投机岛95%的赌徒学，你们完全可以开启一份无比美好的稳健的事业。永远不要去羡慕别人一年几倍几十倍的神话，那些只属于0.1%的人都不到！走最稳健的路，时间与复利一样帮你成就传奇！       你们要明白，最佳的成功之路，一定是智慧之人所选的，一定是生活质量最高，最容易走的路，一定是最有前途的事业！     全球那些每年百分之几百的天才们，有几个上得了台面啊？年化收益率26%的巴菲特成为了世界首富！     脚踏实地的走自己的路吧，不要羡慕所谓的天才！20年后，看下那些天才在哪里吧     只要你以做现货的心态与资金做期货，时时天天月月年年好心情，吃嘛嘛香，狗窝都能睡出龙床的味道来！开电脑99%是为了止赢刷钱！     如果你走了错的路，就算你是那0.1%的天才，那么累的赚了那点钱，也不过是节省了3-5年的时间成本，牺牲生活质量与健康换来那3-5年，值吗？    不要以为你们能领先很久，大资金以后，大家都是一年30%-50%！但是俺天天好心情，基本天天是玩，说不定比那些天天紧张盯盘的多活个10-20年呢？    多活10-20年都是大概率，信吗？巴老头多么轻松写意，快90了！你整天盯盘操作的吗？     策略与技术都是末流，智慧永远是第一流！！！     反驳我的人肯定很多，我知道的。因为你们中的99%已亏得无法回头了，你们是这个功利时代与制度的牺牲品，悲剧啊。。。     最后给你们看下年化复利效果 本金10W，50%年化，10年后是576万，20年后是3.3亿，50年后是63亿。这仅仅是一个10W元的小户的复利。 本金50W，50%年化，10年后是2883万，20年后是16.66亿，50年后是318亿！70年后是100W亿！    赚钱靠的是超级稳定的复利与资金滚雪球！     十年一梦，10年的时间过得太快了，当你选择正确的路后，那怕是一个低微的起点，也会有巨大的成就！ 那些妄图走捷径的，99%灰飞烟灭了，99%痛苦不堪！选择我说的这条路，即使水平差点，也足以让你们过上美好殷实的生活！     据我所了解的某期货公司，一个最老实的客户，10年如一日，30W开的户，每次都是很轻很轻仓，现在3000多W。     大浪淘沙之下，99%的期货人，十年后，不是伤痕累累痛苦不堪，就是N年前就被市场淘汰了。     天天开盘后不间断盯盘的人，绝对不是成功者，充其量是个成功的苦力！     所有的0.1%的成功的苦力也在苦苦追求向真正的成功者过渡。   开始就不要错，一开始选择正确的路，就是一直都做真正的成功者！     最后说一次，选择即命运！各位君子，三思。

盘感在交易中重要么

(2013-08-15 17:07:48)
; 分类：交易感悟
多年前，作者在美游学期间，曾在纽约长岛NorthNewport地方一中餐馆打工糊口。当地的老美大多不会用筷子，且想学的人多，可能是中国的影响力越来越大，或者筷子是他们眼里的洋玩意儿或时尚元素吧。于是该社区提了一个要求，让我们餐馆培训当地居民使用筷子，作者被光荣地推选为教员。第一次培训前我没有作任何准备，认为我们中国人教他们用筷子还不简单！但想不到教学现场让人啼笑皆非：由于事先不知道他们那么笨，有筷子屡屡掉地上的，有两只筷子分不开的，有两只筷子一高一低的，有夹的东西掉下来的等等，煞是可爱，气疯师傅。虽然教学效果不佳，但娱乐性却极强，笑场可能就是这样的吧。第二次培训前，我写了个分解动作的筷子使用方法，先呈老板过过目，老板还挺认真，戴上花镜读着使用方法演练了两遍，然后告诉我说，写得挺分解的，不过学习这个方法后，我用了大半辈子筷子的人却不会用筷子了！哈哈，真是可乐。不过后来这个使用方法在实际培训中不但收获了成功，而且还推广到了邻近社区，咱也算是桃李满社区了。这说明我们中国人使用筷子完全已经“无招胜有招了”，但分解动作对初学者还是不可或缺的。 中国人用筷子习以为常、措置裕如，已经成了手的延伸，没有人会去想具体的使用步骤，算是凭感觉行事，算是有超级“盘感”了吧。 优秀操盘手有诸多共性，虽然统计口径不同会导致多种版本，但盘感可能是其一。 盘感在投机交易行业经常被提到，和其他行业里所说的棋感、手感、语感等属于同一类概念。期货上说的盘感，是指投资者对盘面上多空力量的直观认识，以及对当下形势的直接判断能力，有别于平常所说的市场感觉、第六感、超感、下意识等。各类投机市场都讲究盘感，但期货市场由于走势复杂风险无常，短时间内的走势，根本没有足够的信息储备和足够的时间思考，没法用科学的逻辑判断，所以短时间的走势，更需要操盘手对盘面变化做出反应，所以做短线而言，盘感在期货操盘上就显得尤其重要。在交易过程中，盘感良好者不必经过严密的逻辑过程就能得出较为可靠的结论，所以常常能够迅速捕捉到市场波动，不仅领先于许多人，也领先于各种技术指标。这些操盘手常常会有大盘尽在掌控之中的自信，他们在临近市场变化的关键时刻，基本上都会有强烈的感觉和预期，这些看似无端猜测，其实准确率很高。 “我看买卖价格，扫一眼日K和分时，长期做的品种看到价格，图形都在大脑里生成了。” ——著名操盘手杨晓钢 盘感其实就是你对当前市场运行情况的直观感觉。就像开车一样，遇到障碍就会下意识地躲避，该转弯就会打方向盘，根本不用思考。新人在一开始的时候，都会虔诚地分析基本面和技术面，过了一段时间，一部分有心人就会有意识地放弃所学招式转而潜心修炼自己的方法，慢慢地就找到了感觉，这就是盘感。 ——著名操盘手王建功 有部分人天生就适合做短线操作，盘感来自于对走势的直觉判断，而这种判断力，多为天赋。基本上，我是靠盘感来操作。所谓盘感，就是感觉所持品种要涨，就买入，感觉要跌，就卖出。如果5秒钟之后，价格没有按照自己的预期发展，立刻平仓出场。如果所持品种走势和预期的一样，则一直持有，直到一波势头结束。 ——著名操盘手汪斌 盘感是说不清楚的东西，就像女人的直觉，没有道理但有准确率。 ——著名操盘手张世杰 蚂蚱问蜈蚣：“你那么多腿，走路先迈哪一条腿？”。蜈蚣答：“要是考虑先迈哪条腿，我就走不了路了”。盘感就是蜈蚣走路一般的自然的反应，不必思考，驾轻就熟。 ——寓言新说 盘感其实就是这种说不清道不明的直觉和习惯，我们不必去深究它的定义。如果要说得稍复杂一些，盘感就是大脑瞬间处理一系列复杂微妙信息并得出相对可靠结论的能力。由于这种空降一般的结论缺少完备的逻辑过程，所以它是否可靠，有赖于市场的走势来验证。做期货的人常常会说某人的市场感觉一流，某人的反应敏捷等等，这些基本上可以旁证盘感这东西的真实存在。盘感介于感觉与领悟之间，它同时具有两种特殊功用：一是敏锐感知外部特征，二是直接领悟内在本质并迅即迸发出灵感。盘感在一定程度上也是对模糊图形组合和数据流的识别和预判能力，虽然许多有经验的普通投资者也能做一些有价值的判断，但比起一流操盘手，他们似乎总是慢半拍。事实上，就是这半拍的时滞，一流操盘手和一般投资者就高下立判。 盘感就是对投资理论和实操经验内化之后，在面对市场时所产生的下意识的、有较高准确率的反应。这种反应能力不可能于某一天从天而降，它很大程度上取决于你先天是否敏锐是否善于观察，以及后天是否喜欢留意细节，是否刻意修炼，如果你先天对数据不敏感，你先天反应比别人慢半拍，后天又没有补拙的良方，即使劳了多少筋骨，苦了多少心智，良好的盘感也不会因而产生。 许多讲究技艺的职业都是靠拿捏感觉来立足的。例如，中医的“望闻问切”是很难用指标描述的，但有经验的老中医心里一定有数，我们知道，这个“有数”是从哪里来的。学外语，语感很重要，但语感却是个说不清楚但客观存在的、类似盘感的东西，如果你先天右脑不发达，描述和表达能力欠佳，后天就基本上不可能产生良好的语感，注定做不了职业翻译，即使莎士比亚在世，老人家亲自教你英语，可能也会感慨“有教无类”只能是圣人的理想。盘感的产生，除了天资和心性以外，还需要像学武功一样，先练练套路。虽然没有哪一家的套路能直接教会你成为散打悍将，但没学过套路就想成为实战高手，那是超人才可能做到的事情，平常人还是不要有这个企图。期货市场的套路就是各家的分析理论，包括技术分析、基本分析、心理分析等，也许它们本身并不那么科学。投机市场的分析方法只是工具而已，甚至连工具的水准也没有达到，一般人将其理解得纲举目张已殊为不易，而用于实战赢利就需要另外一番修炼了，虽然如此，这些也是不可或缺的基本功。我们知道，只是会武术套路的，最大的成就可能就是武术家，但这并不意味着套路就完全没有用，因为不会套路，你可能连武术的边都沾不上。所以，学好技术分析，你实际操盘也不一定就高明，但这些却是进阶路上的必然一程，有了这个基本功以后，再加上自己的思索和磨炼，才有可能达到较高的境界，这个境界里，盘感是一个重要的组成部分。 其实武术套路的设计者，和技术指标的设计者一样，大都是实战高手，可是他们的技术核心都是某种无法言说的感觉，所以他们除了用这些套路示人之外，实在没办法可以把真东西传授出去，这是“连儿子都教不会的”。所以获得敏锐的盘感只能靠自己的心性，再优秀的师傅也无法越俎代庖。练套路和模仿别人只不过是为你的成长提供素材和营养而已，而变成你自己的血液这个过程，则需要自己创造性的努力。 盘感是投机之魂，它是一种超感，是自然的盛开，是宁静的绽放。盘感是不能被设计、被模拟的，所以电脑程序就无法拥有盘感，就像一群姑娘站在你面前，你一眼看过去，就知道哪个长得漂亮，这个不需要用尺子来量，不需要用标准来套，可电脑就没有这种好眼力；一个醉鬼，只要还能踉踉跄跄地走路，他会自己走回家的，虽然次日他根本不知道怎么回的。以上说的这两个例子，其实都可以算是“盘感”，在期货上，盘感就是对盘面当下形势发展的一种直觉，是操盘手从亲身体验中积累升华出来的、从不完备信息中直接感知结论的能力。盘感只能在交易实践中培养出来，而无法从别人那里学习得到，但它却不是非理性的，它本质上是长期持续不断的经验积累所产生的条件反射。 当然，对于中长线，或者对于做趋势而言，没必要过分强调盘感，你听说过巴菲特讲过盘感么？听说过索罗斯讲过盘感么？还是听说哪个著名的投资人物讲过盘感？都没有，因为对于中长线而言，你有足够的时间思考，有足够的信息搜集，你可以利用科学逻辑的方法来推延。但是对于短线而言，特别是日内短线，你根本来不及时间思考，行情就转瞬即逝，所以此时，你需要有较高的盘感，这就是为何做日内很难赚到钱的原因，因为这种盘感，当然有后天的苦练，但也需要一定的天赋，而有天赋的人毕竟是少的嘛，另外盘感这东西，有时候受身体心理的影响，当身心俱佳的时候，盘感会好。当然，对于做趋势，或中长线而言，有盘感，自然会让你如虎添翼，操作会更好，但没有盘感，你仍然会屹立于投资市场。  现实生活中谈盘感，更多是指短线，但是张口闭口就谈盘感的人，这种人基本上也没什么出息，因为极少人才具备这种天赋，还要有后天努力，所以这也就是为什么现实中做短线很难生存的原因，也就是每个投机著名人物都不让做短线的短线，连 李费摩尔 这个短线天才，到30岁之后，就放弃了短线，改做趋势了。

操盘手的成功是否需要人品高尚

(2013-08-12 16:06:45)
; 分类：交易感悟
一个品行端方的群体——期货操盘手 有钱真好。财务自由的人，今天刚在飘雪的北欧过了童话圣诞，如果有需要，明天就可以飞到春光明媚的澳大利亚，左拥袋鼠右抱考拉。所以嫁个有钱人，摆脱底层甚至蚁族的状态，是多少屌丝女的梦想。这是人性的需要，也是物质世界的必然，没有什么不好意思承认的，能在宝马里笑，谁愿在自行车上哭？ 说反了吧？这句话本来是说，宁愿在宝马车里哭，也不在自行车上笑。对，逻辑上好像应该这么说，但这句话说得似乎很无奈，嫁给有钱人就得付出如此的代价？ 我们虽然不能对此做出肯定回答，但社会学的研究表明，有钱人大致会有以下倾向，逼得人在豪车里哭泣： 其一、有钱人喜欢用金钱来解决事情，缺少感情色彩，相比普通人较为欠缺责任心； 其二、有钱的男人容易招蜂引蝶，或者被蜂儿蝶儿所惦记，你如果想留在他身边，就要经常和小三作斗争，即使身为小三，小四小五也可能会不期而至； 其三、有钱人都忙得有如焚膏继晷，大都承袭了几过家门而不入的古风，以至于家里做饭都不用下他的米。就像李益的江南曲里所说：嫁得瞿塘贾，朝朝误妾期，早知潮有信，嫁与弄潮儿！这首小诗虽是为了表达商人妇独对孤灯的无奈而作，但却无意间成就了弄潮儿的好名声，其实弄潮儿只不过是与潮水较劲的大力水手而已，能力和财力上如何比得上瞿塘大贾！但由于大贾难得回家，所以商人妇就会想，瞿塘贾的宝马有什么好，还不如弄潮儿的自行车呢！后来，这种水手倒成了时代先锋的代称，也算是对确定性的一种褒奖吧。 自古以来有钱人的形象就都是这样了。有没有这么一种人，既有钱，又没有以上缺点？ 有。成功的期货操盘手基本上都是这样的人。 这是说真的，不是逗你玩。只是操盘手这个群体人数稀少，他们大都不喜欢群威群胆、聚啸成群，而是习惯于分处离散、索居离群，所以圈外人对他们都不甚了解。 为什么说操盘手都是没有上述缺点的有钱人？首先，优秀操盘手都有些钱，这是不必质疑的；再者，品行不好的人一般都成不了优秀操盘手。或者反过来说，大多数优秀操盘手的人品都很好。为什么可以这样说？简单地说，期货市场的奖惩是被杠杆和日内回转交易放大了的，所以期货市场会用资金倍增的方式奖赏“好人品”，比如谦卑、自律、勇敢、刻苦、忍耐、冷静等等，同时期货市场也会加倍惩罚“坏人品”，比如贪婪、恐惧、冲动、浮躁、自大、懒惰等，都能在期货交易中结出恶果。由于这种正负能量的轮回，久而久之，优秀操盘手的好习惯会被强化，坏习惯会被克服，然后好习惯也会被不知不觉地套用到日常生活中，他们的人品自然也就会越来越好了。试想，如果这些人愿意花时间去琢磨邪的歪的，他哪有时间去专注交易！而不专注交易的人，很快就会被市场踢到爪哇岛去的。 其实在实体经济里，“好人品”也会得到正能量，“坏人品”也会得到负能量，只不过时间周期太长，作用力度也没有放大，因为实体经济里没有杠杆放大和日内回转交易。借用佛教的说法，这些来得太慢，不一定是现世报，更不是现时报。 帮别人理财的操盘手更是要有优秀的人品，否则在圈内就会声名狼藉而无财可理。优秀操盘手不会渲染赚钱能力来诱惑投资者，而是会诚实地告诉你市场有风险，投资需谨慎。他们会在受托之前就告诉你，他所能控制的风险比例是多大，回辙率是多少，同时也会去详细了解投资者可能承受的底线，所以他们大都是诚实的，否则就无可立足。操盘手都有很强的责任感，客户的信任就是他们的责任，优秀操盘手会把这份信任变成动力，用这个动力推动自己去创造利润。所以在业内，操盘手和客户从生意关系转变为好朋友的大有人在，因为即使是一个品行不端的人，也喜欢和品德好的人为伍。 虽然同是有钱人，他们和官二代富二代不同，他们的财富是自己打拼出来的，所以他们很懂得理财很懂得量入为出，他们是有能力驾驭财富的真正的有钱人。更重要的是他们个人的品德慢慢地会带来精神财富，而精神财富最终将会带来更多的物质财富。 总之，这是一个有德有才也有财的群体，他们是交友的上上之选，也是潜在的金龟婿。因为他们能够坚持在市场多年不半途而废，说明有恒心有毅力，对家庭也必然是用心的；他们能够长期在市场里生存，在大起大落里不被淘汰，说明他们成熟稳重，能够经得起风雨；他们懂得经济规律，善于理财，有能力为家庭提供强大的经济保障；同时，由于做投机市场需要高度专注，所以操盘手都很珍惜时间，会把大部分精力和时间用在跟踪市场上，很少会去外面金迷纸醉，是完全可以让人放心的；再之，做期货不用处理复杂的人际关系，所以成功的操盘手在为人处事方面就很纯粹，往往虚怀若谷，大度可靠。 做期货不只是依赖知识积累和分析能力，操盘经验和资金管理也远远不是全部，而拥有好的人品则是不可或缺的因素。证券期货操盘的真理往往很简单很朴素，它在客观上要求人内心纯净，心无旁骛。它强化人性好的方面，削弱人性恶的方面，人品有问题的最终会被淘汰，所以我们看到的成功者大多是品行端方的。一个人因为好品质得到直接的金钱奖赏后，会无意间强化自己的好品质，由此它能使人品好者不断升华同时修正小毛病，从而变得越来越品行端正。一个人的人品和涵养好不好，在现实生活中需要很长时间去验证，而在期货市场上，这个验证的时间要短许多倍。“性格决定命运”这句话，在交易中可以直接用成败验证出来，它是现时报，比佛家说的现世报要快得多。宗教说的天堂地狱，期货交易者可以立即经历，随时验证。 老子说“上善若水”，有德行的人就应该像水一样滋养万物而不争高下。期货市场是人性的检验场，它随时奖励人性的优点，惩罚人性的弱点。期货比其他领域更难以成功，操盘手都经过千磨万击、体验过无数次奖惩之后才完成蜕变的。所以，要想在期货市场取得成功，就要长期坚持正确的理念做正确的事，长此以往，交易的境界才能达至一定的高度。所以人品是鉴别高手的一个重要指标，我们熟悉的期货寿星们大都认为做盘如做人，操盘手的人品不达标，他做盘的水平和境界就一定不会太高，只有德才兼备者才能在市场上长期成功，没有哪个行业对个人修养有这么高的要求。“情场得意，赌场失意”，这句话平时我们总是当笑料说说而已，但在期货市场还真的是这样，你天天过得声色犬马，一定会影响交易心态，心态一乱，市场之耳光立刻就会抽到你的脸上。所以要在期货市场上生存和发展，客观上要求洁身自好，在感情生活和社会活动中，你都会随时警惕自己不卷入情色绯闻和江湖烂事。 我们上面谈到的人品，其实只是一个综合的说法，它的内核是良好的性格、涵养和修为，并不一定是指道德品质，不可以被无限夸大。所以严格地说，他们只是涵养远比一般人好，性格远比一般人靠谱，你如果要去拷问他们老婆和老妈都落水了先救谁，或者重刑之下会不会出卖灵魂之类的大话题，就严重地超范围了。 所以，操盘手未必就是人品高尚，但是经过市场的不断奖惩，人品会逐步高尚起来。

期货菜刀上的十年（十三）：期货成功到底靠什么

(2013-07-31 16:09:43)
; 分类：交易感悟
期货菜刀上的十年（十三）：期货成功到底靠什么     她身材高：她站在我面前和我几乎一样高，我在南方是中等偏上的身材，这姑娘的身高绝对不低于1.67米；她臂长，腿长，脖长，唯独身子短，所以更显得她的身材好；她前额高，鼻子高，后臀高，穿着一件粉红的丝质短纱更显得她的双乳高；她的双眼大，她眼睫长，最奇怪的是她竟长着一头天然的粉黄色的卷发，细细打量一下她的双眼，竟也露出一丝淡淡的浅浅的绿色；配着她洁白的皮肤，难道她是中西混血儿不成？一丝困惑顿时涌上我的心。    大家可能认为，我对李女士的描述是不是有点玄，其实对于李女士，基本上把她的外貌给描写出来了，只不过夸张了一些，她没我描写的那么漂亮，应该算中上吧，但是为了王贵羽，我略加油添醋，描写的更漂亮一些，防止他看到我文章的时候，不高兴。不过事实上，李女士确实长的不错，虽然不算很漂亮，但也应该能看一眼就有印象中的那种，有点像《北京爱情故事》中的小夏。 　　过了一星期，我重回山上，几天不见王贵羽，我发现他面色渐渐泛红起来，脸上过去的胡子拉碴的现象早已经一扫而光，人也像年轻了十岁模样，看见我就像很长时间没有见过爹娘的小孩子一样，握我的手有力也有点撒娇． 　　吃过晚饭，他首先问起期货目前的行情，那个时候大致是07年的4－5月份，我简单向他述说了一下状况，并告诉他现在他要以疗养为主，等身体恢复好了在说，期货上我们永远不缺的是机会，但他却反驳我道：虽然期货上永远不缺机会，但几十年一遇的大机会，也就是让人短期暴富的大机会却可遇不可求；听到此，我觉得王先生的心态仍然没有恢复好，在他的心理上仍然对赚钱是有点迫不及待，虽然他对市场的看法不无道理，但以他目前的身体状况来说，仍然需要心理的继续恢复． 　　我接着问他，在期货市场上，他最深刻的感受是什么？他看了我一眼，缓缓答到：＂排除操作上的16字真言，我最深刻的感受是在这个市场上是：绝大多数人是赔钱货＂！ 　　他继续眼望天空，自顾自喃，仿佛对一个存在在天上的智者在做心灵上的沟通：＂对于为什么人们在期货市场上会赔钱，市场上那些经纪公司，技术专家都没有说实话，其实道理非常简单，因为这个市场需要养活的人太多，交易所和那么多的期货公司，都需要养活，一个期货公司有几千到几万的员工，都需要靠手续费养，而期货本身并不创造价值，所以只能从交易者身上榨取，因此期货是一个极大的负和游戏，他们根本不知道自己的钱被谁赚走了，其实是被期货公司和交易所掠走了，无论多方，还是空方，皆如此。" 　　"但可悲的是：市场一般参与着对此却毫无察觉，他们相信自己的能力，相信越频繁的交易越能赚钱，岂不知交易越频繁，被期货公司和交易所掠夺的钱越多"． ＂ 你明白么？＂他好像回到凡间，向我问道？ 　＂我明白＂我一本正经的回答道：＂在期货市场上．96％的人是赔钱货，包括我这个学生＂ 　＂对，一点不错＂他一字一顿地说：＂如果我们能够继续合作的话这点观念你必须铭记在心！＂  　  趁着他谈性大发，我顺势问道：＂期货市场上的技术因素到底有多大？在期货市场上有没有什么最基本的东西而不被人们所知？＂他耸耸肩，不屑一顾的说：＂什么技术分析？什么江恩啊，波浪啊，周期啊，均线啊，这些东东对人们的迷惑很大，有人穷其一生对此乐此不疲，但实际对赚钱效果大不大？＂为了表示他对所谓的技术派的轻蔑，他举例道：＂你看看江恩，你看看股票作手的主人公，他们的最后的下场是对技术分析的最好的痊绎．＂ 　　我问道：＂技术分析既然在市场上作用不大，是不是在进仓操作时可以根本不考虑他？＂他突然面色一变，神色庄重地说：＂不，不，不，我的观点你可能有误解，技术分析的最根本的作用，是操作的的基础，没有比较全面的技术分析功底，就谈不上一般的操作，如同你学习武功，需要学习一些招式，无论拳击，还是剑法。如果你不掌握技术分析，那么你凭什么和对方对打？你拿什么和对方抗衡”。我越听越奇怪，感到他的思维有点混乱，就继续问他：＂你的观点我感到不理解，既然你对技术分析表示轻蔑，但你又说技术分析在市场上的重要性，到底你是否对技术分析有过深入的研究？＂ 　　他哈哈大笑，拍拍我的肩，意味深长的说：＂我的好老弟，实不相瞒，我研究过多个技术流派，学习了不少的招式，但我深知，经过无数次实战操作的总结：在期货市场上，除了技术分析之外，还需要内力的提升，如同练武之人，如果你光学会了各种招式，但是内力不行，那就是花拳绣腿，你根本打不过西方的硬拳，所以练武之人，除了学习招式之外，还需要挑水，练臂力，做马步，练习腿力，长跑，锻炼耐力，等。所以学习了技术分析，你还需要在对交易的境界上进行提升，提高内力＂ 　　＂那如果不学习技术分析，只练内功行不？＂ 　　＂比较难，内功是需要通过一定的途径攻击对方，你光有内功，但打不到对方的身上，等到别人抓住机会，可能一次就把你毙命＂ 　　　＂内功能否传授？＂ 　　　＂这个有一些难度＂他为了加重语气，挥了挥手，＂我以前收了几个徒弟，传授了技术分析和内功，使他们节约了对市场理解的时间成本，少走了很多弯路，能在这个市场中生存。但是对于内功的掌握，仍需要时日，我认识到：技术分析不难掌握，掌握了技术分析，你基本上就不容易被淘汰出去，但交易的内功不能简单言传，对于期货交易境界的提升还需要经验的积累，没有捷径可走。＂ 　　我沉默无语，对于期货，我清楚任何人的能力都是局限的，比如三国刘备拼死练武，也可能学不了关羽的青龙偃月刀的刀功，绞尽脑汁努力一辈子，他也学不来诸葛孔明的运筹帷幄的能力，但刘备的用人之道岂是关羽和诸葛亮能够项背？ 　　我要明白我的局限和长处，同时我需要更清楚岳王贵羽的能力和短处。世界万物皆在融合搭配，王先生和我概莫能外． 期货菜刀上的十年（十四）：

如何建立操盘手的护城河

(2013-07-08 15:48:48)
; 分类：交易感悟
期货操盘手的“护城河”从何而来？当然，阅读很重要，但读太多书籍和新闻反而会过多地占据您的大脑，左右您的思维，甚至会有损您的投资表现，这就是信息过量的害处。学历和专业证书，知识和经验，只能使您更容易进入门槛或者不至于落伍，而不会形成您的“护城河”。     要在期货市场里长期生存，您就必须具备常人所没有的一些素质，诸如不贪不怕、该敏捷的时候敏捷、该守拙的时候守拙等等。想成为伟大的操盘手，您就得坚守自己的交易系统，这个甚至得需要有一点儿偏执，因为在这个严酷的市场上，只有坚守正确理念的偏执狂才能生存。而且最重要的是，在操盘过程中，您要有泰山崩于面前不改色的心理素质，唯有如此，才可以“拜上将军”，但显然，这些要求对大多数人而言几乎是不可能做到的。人都是有弱点的，克服或控制这些固有的弱点，是投资者终生的功课。     严介和说“企业家都是野生的”，没有地方可以培养得出来，MBA只是在教您怎么样做经理人，而且还往往不得要领。我同意这种说法，真正的高手不可以由某种机构批量生产，在许多专业领域里都是如此。就像大部分作家都是非中文专业出身一样，因为中文专业只能教您成为合格的语言文字工作者，如编辑和文案等，却永远教不会您如何写出好作品；政治家就更是野生的了，学校里的政治专业最多能教您如何去给政府做个文官，离政治家还差得太远。所以可以类比一下，伟大的操盘手也都是野生的，这就是为什么学财经专业的人在操盘手这个行业里，并没有太多的优势。但是要注意的是，切忌因为这个，而就不去跟高手们学习，高手们可以让你少走太多的弯路，不至于死在黎明前的黑夜，如同学武一样，你见过哪个高手不拜师学艺的？只不过等学完了之后，你融汇这些高手或大师们的优秀智慧，最后融合成自己的理念和精华，形成自己独特的护城河。青出于蓝，而胜于蓝，说的就是这个道理。     任何交易员都无法精准地预测市场，无法预知市场会发生什么突变，市场也不会去顾及您的情绪和期望，它总是最正确的。期货交易中，最重要的并不是去预测市场的走向和起伏，而是如此跟着趋势走，顺势而为，跟对了就要坚守，坚守过程中的杂波是对您意志的考验，是交易中必然的成本。至于怎么发现并跟随趋势，就得看您个人的修为了。成功的交易者都是用一种系统来控制自己的交易过程，并用铁的纪律去约束您可以执行这个系统，实际上，在这个暴戾多变的市场里，我们唯一能控制的也只有这个了，这种控制力，也是“护城河”的重要构件。    盘感也是“护城河”的构件,但切忌盘感主导你的操作。虽然交易前要做许多功课，但部分操盘手在实际交易中，都是在一定的原则下跟着感觉走的，这种感觉就是盘感。好的盘感的产生需要一个积累和渐进的过程，必须重视“自悟”，自悟的过程是一个充满磨难的过程，应该说要完成由模仿到自悟的转变殊为不易，不少人往往还未进入这个阶段就已“身先死”了。盘感的培养，少则三四年，多则七八年，甚至更长，而且盘感是需要天赋的。但是靠盘感投资，是要谨慎的，因为不知道何时的盘感是正确的，何时的盘感会是错误，盘感并不总正确，特别是交易之外的事情，例如你的生活、家庭、婚姻、事业，等等，都会影响到你盘感的正确发挥。所以有一个好的盘感，当然会使你如虎添翼，但不能把盘感主导你的操作，否则一段时间盘感不灵，也很正常，但在这段时间，期货杠杆，就足以把你洗出市场。     巴菲特说，如果有人告诉您明天会涨，您千万不要相信他。我同意这句话，所以我从来不去听信别人的预测。一切技术分析包括江恩理论和波浪理论都是预测行情的，这些理论看起来很完美，用起来却很困难，但这并不是说我们不必要去学习它。因为“做事不必唯书，做人不可无书”，研读一些经典著述，还是有益于开阔视野，完善自己的交易系统的。虽然“大道至简”，大道理是简单，但千万不要以为，你什么都不学，什么都不掌握，随便找一个最简单的罚则，你就能盈利。“大道至简”是建立在丰富的理论、阅读过广泛的书籍、领略过各家学派之后的简单，而绝非原始的简单。还是踏踏实实先复杂，最后才能简单，不要追求简单-简单。     什么思想，什么理念，什么哲学，只有两个用处：一是伟大操盘手的境界，二是评论家用于自我包装的语录。普通期货人要想成为真正成功的交易者，先要去关心三件事，并把它们做到极致：1.什么时候是开仓的关口；2.开仓后行情不利怎么办；3.开仓后行情有利怎么办。这个练好了，您的“护城河”就有雏形了。     事实上，一些知名的大家建立自己的“护城河”也是需要一个反复修正的过程的。韦尔德发明了一系列技术指标：相对强弱指数(RSI)、抛物线(PAR)、摇摆指数(SI)、转向分析(DM)、动力指标(MOM)、变异率(VOL)等等。他经过多年的反省检讨，认识到每一种指标都有其缺陷与误区，没有任何分析工具可以绝对准确地预测市势的趋向。后来他领悟到“顺势而为”的重要性，深明“无招胜有招”的真谛，于1987年推出新作《亚当理论》，副题为“最重要的是赚钱”。也就是说，在历经市场风雨大彻大悟之后，他否定了很多技术方面的东西，故而才有“无招胜有招”的感慨，这也算是“为道日损”到一定境界就无为却无所不为吧。

一位期货私募经理的回忆录（六）

(2013-07-05 15:41:41)
; 分类：交易案例
一位期货私募经理的回忆录（六）：我的谋生生涯 1999年，我开始了谋生，我离开了怀揣着我最美梦想的期货，对自己说“我只是暂时离开”，就如同毛泽东在国民党军队的包围中，离开了延安一样，先生存下来，我先要活下来，等待中国期货春天的到来。 不过当我真的正式离开期货的那一天，我落泪了，哭了，一个奔三的大男人，还能像姑娘一样多愁善感。这里埋藏着我太多的梦想，我的离开，如同离开一个和我相爱五年之久的恋人一样，我曾近的奋斗、惊喜、幸福、绝望、徘徊、惆怅、泪水，都洒在这里，这里的每一日，每一个品种的行情走势，甚至每分钟的K线跳跃，仍深深烙印在我的脑海里，难以忘怀，这里的一切都让我欲罢无能。  我离开了期货，也就意味着宣告我一厢情愿的失败，我渴望在这里快速暴富，好能向我的恋人求婚，可是我不得不离开，其他行业也很难给我提供快速暴富的机会，我当时知道，我再不富的话，我的恋人在那两年就要结婚了，毕竟我能等，而她等不了，再说了，可能人家已经早把我忘记了，心里面早已经没有我的地位，我只是一厢情愿，傻傻地不断告诉自己“她还在等我”，实际上，我陷入了自我欺骗的境地。  离开期货的那些日子，我每次路过银行，我都想抢劫银行，心里面还盘算着如何下手，想快速暴富，因为我再不富，我这辈子就真的要失去了我的恋人。但我有心无胆，真不敢下手。   我离开了期货，想干大事挣大钱，但是这么多年，都泡在期货里了，什么技术都不掌握，也不知道自己能干啥，以前上班的时候做一些行政工作，买卖东西，整理文档资料，也觉得没多大前途，于是开始思考自己干啥好。  那时候我银行里也只剩下1000多元，没什么钱，有一次路过北京东十条附近的一个中高级饭店，看门口写着招聘服务员，我以前觉得服务员累，而且挣的少，没技术含量，都不屑一顾，但是现在我也没啥技术，好企业或好岗位也不会要我，反正饭店服务员解决吃饭和住宿，至少我的温饱不愁了，也不用住在脏乱的平房里。  而且这家饭店，进进出出的都是衣冠体面的人，应该非富即贵，毕竟这里在三里屯附近，三里屯是使馆区， 附近住着很多富人，我当时的想法很简单，如果遇上了做期货的富人，或许能改变我的命运，我可以帮他指导，或者替他操盘，或许一次人生命运的转折。  我应聘了，做服务员，就是大家经常在饭店里面，看到的服务员，给大家倒水、端菜和点菜。我干了两天之后，我发现我很喜欢这份工作，没有压力，不用再担心晚上外盘的大幅跳动而睡不着觉，而且每日还能看到不同的面孔，听不同的故事，看不同的世界百态。而且男服务员很少，女服务员很多，所以我在这里，还很吃香，女同事们对我特别好。不过工资比较低，800多元。 我大约干了一个多月，有一天来了四五个老外，都不会说中国话，而且还没翻译，坐下来点菜，但服务员们都不懂，毕竟服务员的学历都很低嘛，听不懂他们说的话，老板也过去招呼，但是老板的英文也不好，因为需要给老外们解释这些菜各自不同的口味。 这个时候，我过去了，因为我大学为了我的恋人，我读了几年的英文，大学的基本英语教材，我几乎全背下来了，口语还算凑合，能讲明白，虽然沟通不像汉语那样顺畅。但因为几年我不说英文了，所以个别词语忘了，但我大致地能用较为流利的英文，给这些老外们讲明白了各个菜的特点，以及和他们进行了一些交流，问了一些他们的口味，然后顺利低给他们点了菜，这些老外很高兴，临走的时候，塞给我200多元的消费。 老板和我的同事们，看到我竟然能说出还算不错的英文，都很惊讶，老板问我英语怎么这么好，我说了 毕业于人大，大学为了恋人而苦练口语，然后讲了此后与期货的缘分，当然我不敢提我曾经入过狱，否则可能会被炒鱿鱼。 老板听完后，说想不到我曾经是名校毕业，而且还做过这么多年的投资，玩过大钱，当时只有有钱的人才能玩起期货，所以老板顿时对我充满敬意。   过了两天，老板提我做了大堂经理，因为我们饭店离三里屯近，所以经常不断有老外来吃饭，加上老板对我的学历和经历认可，想让我做服务员的领班，我当然很乐意，这意味着我也是领导了，从小到大都没当过领导，最大的官是在高中的时候当过劳动委员，也当过文艺委员，常见的是小组组长，都不能管人，都是干活的主。  我做了领班，别的服务员都穿标准的蓝色工作服，而我穿的是红色的工作服，老板还专门请了发型设计师为我设计发型，因为大堂经理代表着饭店的形象，所以对我的衣着要求极高，戴着老板为我准备的名表，为我配备了专门的卧室，终于我可以有一间自己的卧室了。我看到镜子中的自己，我哭了，想不到我自己也竟然这么帅，小伙子很神气，气质很高雅，从贫穷农村出来的我，第一次有了自信。不过其他女同事对我的感觉不像以前那么热诚，而是多了几份敬畏，这点让我有点不自然，我知道她们也都是穷人出身，要不然谁干这个，我多么希望她们还能对我像朋友一样，而不是领导。  感觉做了领班，可威武了，可以安排不同的服务员去招呼客人，我自己招待的都是非常重要的客人，非富即贵，此时，我才真正的和有钱人零接触。   我做了领班半个月后，我认识了王姐，王姐长的不能说漂亮，而是气质高雅，三十六七岁左右，虽然过了黄花年龄，但是风韵仍很饱满，经常喜欢穿着短裙子，衣服很时尚，气质不凡，谈吐高雅，身高1.67，模特身材。  听老板说，王姐以前偶尔来饭店，一般是一个人坐在靠窗户的VIP包房里，喝一份茶，拿一份杂志，到了吃饭点，就点一些菜。因为我们饭店的旁边是一个花园，里面有一些漂亮的花、喷泉，还有小孩子的玩耍，所以王姐喜欢一个人静静地看。  听老板说，王姐和他丈夫以前是做期货的，96和97年的时候赚了一些钱，后来就离开不做了，他们夫妻开了一个类似印刷性质的公司，做的还算比较大，后来丈夫有了小三，所以就离婚了，还没有小孩子。王姐是海龟派，从美国留学回来，在美国华尔街做过一年，在美国玩过交易。  我因为做了领班，王姐是贵客，所以都由我来招待，所以没多久，我们就认识了，我想跟她学习期货，所以也主动和她交往。  没想到的是，我和王姐陷入了一场跨年龄的、说不清何种关系的漩涡之中，她改变了我，改变了我的人生，也改变了我对期货的认识，也改变了我的交易境界，更是在几年后的一日，她救了我的命。 如今，王姐，你安在？？曾经不知是否爱过你的人，一直在惦记着你，是你，改变了我，可是，你现在又在何处？ 一位期货私募经理的回忆录（七）：我和王姐的期货交易

成功操盘手的共同品质

(2013-07-04 16:34:05)
; 分类：交易感悟
多年来，我们观察了许多成功的操盘手，然后研究他们有些什么共性，并试图找出这些人成功的规律。通过剖析大量的案例我们发现，他们除了拥有“兴趣、信念、机敏、坚守”这些天赋的特质外，还有七个后天可以修炼的品性：1.学习和操作有机互动；2.会及时止损；3.严守交易纪律，交易行为有一贯性；4.对交易高度专注；5.根据具体的波段，把握出市良机，不去做希望交易（希望交易就是当出现不得局面时，一厢情愿地希望并且认为市场会发生逆转）；6.合理使用头寸；7.永远与趋势为伍，不逆市操作。     以上这七条也可以总结为八个字：专注、学习、纪律、顺市。     于是，这两个七条就被总结成了先天八个字和后天八个字，它们分别是“兴趣、信念、机敏、总结”，以及“专注、学习、纪律、顺市”。     您如果感觉这区区十六个字很肤浅很可笑，可能是因为您还没有踏入这个门槛，您还没有进入这个语境，您还不明白什么是“大道至简”。当然，如果您已经是伟大的操盘手了，那么祝贺您，请但笑无妨。     爱因斯坦将智慧分为五个等级：“聪慧，明智，卓越，天才和简单”。聪慧就是头脑聪明或聪颖；明智就是做事理性、合理；卓越就是做事的方式方法超群；天才就是做事无与伦比；简单是指在某一细分领域，读懂读透的功力，以及目的明确的执行力。其实，不但天才不易被人理解，到了“简单”这种境界的时候，也同时会很难被人理解。“简单”说来容易做来难，势比登天。     知与行，是个古老的命题，国人为此争论了几千年：知易行难、知难行易、知难行更难，先知后行、先行后知、知行合一，各种流派各执一词互不相让，想必是各有各的道理。很多看似谁都知道的东西，其实没有几个人能够真正做得到。好的操盘手都懂得强化自己的特质，发挥自己的个性，真正做到知行合一，于是他们就成功了，顺理而成章地成功了。统计数据表明，基本上所有的成功者都是有意无意间契合了这十六个字的。     从表面上看来，成功就是这么简单，然而伟大的操盘手从知到行的方式，就各有奥妙不同了。比较他们每个人的个性，粗看起来可能会相互矛盾，甚至还有不少针锋相对的冲突，例如张三粗放豪迈，李四沉着细腻。但这只是表面上的，如果您认真观察和研究，您就会发现，他们的外部表征虽然千差万别，手法截然有异，但在本质上却是相通的。在操盘实践中，他们的差异化就形成了交易风格，但共性还是普遍存在的。换句话说，虽然他们的外部表征是如此的不同，但本质上却是与以上所说的七条特质和七条品性相暗合的，只是各有不同表象罢了。 就像许多成功的企业家，他们自身也许并不懂得管理学，但他们的管理方式一定暗合着管理学的大部分共识。     优势的操盘技能本质上是一种良好有效的处理交易问题的习惯。交易员个人的习惯总集就形成了自己的交易系统，这些系统都有一个共同特征：有效且不可复制，这基本上就是巴菲特说的“护城河”，他的本意是指企业能常年保持竞争优势的结构性特征，是其竞争对手了然于胸却难以复制的内在机制。就像金庸小说里的清风扬一样，面对独孤九剑招式被破的说法，他很是不以为然：“我本无招，您又何以为破”？他说的无招，其实是无形但有效的“护城河”。    像企业家和武术大师一样，操盘手的“护城河”也不可能是有形的东西，不可能是铭刻在心的某种信念，而是在长期操盘实践中形成的一种结构性优势，其核心之处别人即使知道也无从复制。任何优秀的操盘手都不是生活在真空里的，他们周边的人基本上都知道他是怎么赢利的，甚至都知道他的具体细节，但却没有人能够真正学得会，就像广告词里自诩的一样：“总是被模仿，从未被超越”。     “护城河”其实并不是什么了不起的发现，它类似于我们所说的“核心竞争力”或“不可竞争性”，只是因为出自巴菲特之口，“护城河”才成了财经江湖上的热词。在期货市场上，没有自己亲手修造的“护城河”，您就无法成为伟大的操盘手，您就得忍受平庸而去做一个低端竞争者；而拥有自己的“护城河”，您就可以在自己的期货城池中应付自如了。

如何做好资金管理（四）

(2013-07-03 15:39:08)
; 分类：交易感悟
庸讳言，我坚定地倍奉交易中的资金管理；我相信，如果想要交易长久地立于不败之地，科学的资金管理必不可少！资金管理所解决的问题，事关我们在期贷市场的生死存亡。作为成功的交易者，谁笑到最后，谁就笑得最美！资金管理增加的恰恰就是所谓赢在最后的机会！ 　　 　　很多交易者在交易之初，总是试图寻找所谓一劳永逸的万能钥匙，然而其即便输光也没弄明白，把他引入万劫不复迷宫的却正是他这种异想天开的思维！当然，对行情的研究与把握必不可少，如果你的交易信号成功率很低，那么再好的资金管理也很难改变你投机的命运，资金管理改变的只是权益运行轨迹的幅度，但绝不能改变其运行的方向！但这并不是问题的关键所在，很多交易者不懂得市场是随机与规律的结合，任何想完全，彻底，精确地把握交易的想法，都是狂妄，无知和愚蠢的表现，能够完美地把握每次机会都只是高不可攀的梦想！事实上，真正的成功就是在把握市场韵律的基础上，严格资金管理，控制风险，扩大赢利，实现复利！ 　　 　　这里再次强调，胜率只是一方面的因素，胜率的高低并不能决定你整体的赢亏，它只表明你进出场赢利次数的比重，而没有全面考虑到你赢利幅度的大小。事实上，当交易信号有正期望值，那么资金管理将会使你的整体权益更为突出，但若没有合理的资金管理，即便你高胜率的交易系统也有可能给你带来的不是收益，而是亏损。期货投资的困难之处并非期货投资的市场策略方面，因为确定入市、出市的方式并没有太大的不同，真正的变化在于对资金管理的重要性体验。资金管理之于期市投资，虽充满了进退两难和矛盾重重的困境，但是其对于成功者的意义非同一般，我们要充分认识到这一点。掌握科学的原理，借鉴别人的经验，然后结合自己的风格，形成一套适合自己的资金管理办法，才能在期货市场长久生存，进而步向成功。 　　 　　坚守资金管理，做到大赢小亏，稳定地赢利，从小做起，随着岁月的流逝，小流也将汇集成复利的海洋。一个交易高手的市场表现应该是，能够连续多年获得稳定持续的连续复利回报，经年累月地赚钱而不是一朝暴富。资本市场的高额利润应来源于长期累积低风险下的持续利润的结果，职业交易者只追求最可靠的，只有业余低手才只关注利润最大化和满足于短暂的辉煌中。时间是真正成就复利可怕的力量！失去这个原则基础，我们的交易将一文不值！失去对其坚定地执行，一切都将毫无意义！一个人一时遵守交易原则很容易，但难就难在用一生去坚持原则，必须具备哪怕直到生命结束都坚持原则的信念。其实交易很简单，人生贵在坚持，交易更是贵在坚持！ 　　 　　成功必然来自于坚持正确的习惯方法和不断完善的性格修炼，坚忍，耐心，信心并顽强执着地积累才是职业的交易态度。利润是风险的产物而非欲望的产物，风险永远是第一位的，不论何种情况下都要严格制定和执行资金管理计划，不让帐户权益出现非正常的回落。能否明确、定量而系统地从根本上限制你的单次和总的操作风险，是区分赢家和输家的分界点，随后才是天赋、勤奋和运气以搏取更大的成绩。 　　 　　最后，让我们以大作手杰西.利弗摩尔的经典语句来结束我们的探讨：“在华尔街工作过这么多年，赚过也赔过数以百万计的美元之后，我想告诉你们：绝非我的种种见解使我赚了很多钱，而是我能够坚持我自己的主张。在市场上正确地运作并不需要什么技巧和手段。你在牛市中总会发现许多多头机会，在熊市中亦是如此。我认识的许多人都是在恰好的时机对市场做出了正确的判断，他们能够在可获取最大利润的价格水平上买进或卖出，而且他们的经验常常足以与任何人的经验相抗衡，但是他们并未从中确实赚到钱，能够对市场进行正确的判断同时又能坚持自己的意见的人并不一般。这是世上最难学的事情之一，但是只有牢牢把握了这一本领，你才能赚大钱，有一种说法认为一个知道如何交易的交易商在市场中赚取百万美元较那些对市场一无所知的人赚取几百美元更为容易，确实如此。

如何做好资金管理（三）

(2013-07-02 15:44:49)
; 分类：交易感悟
3、报酬比原则：在进行交易计划时，我们一般要考虑收益的潜力和相关的风险，这就是风险报酬比的内涵。测算风险报酬比的意义毋庸置疑，大多数交易者也对此非常重视，但对具体怎么测试却是一知半解，甚至茫然不知。     在进单之前，我们要科学地考虑我们单子合理的利润目标位和止损位，一般要求利润目标位与止损位的比值大于3：1，也就是说，我们哪怕止损三次，只要有一次盈利，我们就可以把亏损的单子全部扳回来，也就是说，哪怕成功率是25%，我们也能够盈亏平衡，何况实际中，你的成功率很可能会高于这个数字。    但是，大多人在交易中，为了渴望交易，给出的利润目标位和止损位不合理，经常体现在高估利润目标，本来根据客观的分析判断，很可能达不到利润目标，但是渴望交易的荷尔蒙，促使他欺骗自己，最终选择的风险报酬比不合适。       在现实中，更常见的是，赚的很少，但亏的很多，因为赚了点利润就害怕利润丢失，就赶快跑，而被套了，不止损，就抗， 结果 风险 与报酬的比 大于5:1，甚至更高。   除比例之外，我再给出一个风险报酬比的测试规则供大家参考： 　　 　　其一、宏观环境的影响。在技术走势上表现为月周图表的技术趋势，这是你操作上的最主要的依据，顺应这个趋势，风险报酬比就高，反之就低，没有例外。在期货交易中如果我们能咬定长期趋势，就能实现巨利，但这需要把握时机以及耐心等待的战略眼光，这样的机会一年也就只有几次。 　　 　　其二、短线技术趋势的判断。其具体的评判在日线图表上一目了然，三日或五日等短期均线的方向和角度就是最有力的分辨武器，风险报酬比顺之者高，反之者低。 　　 　　其三、关键技术位置的评判。了解了上面两点，我们就很容易判断目前的市场趋势处于大趋势的什么结构中，目前的技术状态是在短线趋势的什么位置，是在趋势的起始点，还是趋势中拟或是趋势的末端，这也为我们操作与否和怎么操作提供了评判依据。 　　 　　其四、距离止损位置的分辨。止损位置在一般意义上讲就是技术走势上的关键支撑和阻力的位置。但是，有一个原则非常重要，对于空头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的阻挡点位的稍上方；而对于多头头寸，其止损保护指令应当设置于有效的支撑点位的稍下方。 　　 　　4、一致性原则： 　　 　　现实中，很多交易者总是在经历几次获利后，喜不自胜，大胆做单，遭遇几次亏损后，惊恐懊恼，萎缩萎靡；今天循序渐进长线不成，明天重仓赌博全线出击！期货交易不是儿戏，不是随便玩玩，不是冒险，不是赌博，不是消磨无谓的时光，它是一项事业，你必须站在职业的角度去体味，去奉行它的原则和纪律，并且还得加上“始终一贯”四个大字！没有一致性的原则，不能恪守既定纪律的人注定办不成什么大事！      当然，正确的操作手法，未必每一笔都赚，更常见的是，正确的操作手法，一半的单子都是亏的，甚至在某些时候，大部分单子都是亏的，于是你很容易对你的操作手法产生怀疑和动摇，于是慢慢不再遵循，慢慢开始不遵循找借口，做不到一致性原则。      巴菲特之所以伟大，就是因为他在30多岁的时候明白了一些事情，然后用一生的岁月来坚持。90年代那波疯狂的科技股票，让多少人赚的钵满盆满，当时巴菲特看起来多傻，竟然不去做科技股票，傻傻坚持自己的理念，但是只有潮水退去，才知道谁在裸泳。并非做科技股是错误的，并不是这个意思，而是说，巴菲特坚持做自己最了解、最把握、最可能成功的公司，这个理念是他一生的坚持，他也因此错过了微软，错过了GOOGLE，错过了FACEBOOK这些大牛股，但是谁能否认 他是历史上最伟大的投资家？巴菲特并非不知道科技股不赚钱，只是不是他最把握的。无数人看似自己很聪明，一会儿做这个，一会而又做那个，试图最大化的赚所有的钱，结果最后才发现自己只是傻瓜，过于聪明就成了傻瓜。 　　 　　期货市场只有赢家和输家，可靠的交易计划结合稳健的资金管理，就是你成为赢家的诀窍，但是如果你没有办法遵守纪律，自觉地贯彻执行这些理念，那么你仍要经历痛苦就是必然。因为技术的高低，理论的多寡与稳定赢利之间没有必然的关系。有人会认为偶尔的一两次犯错，没什么大不了！但是尽管小概率的情况出现的几率很低，而一旦成为现实，对于很多喜欢以赌性做期货的人，无异于致命的毁灭！ 　　 　　想知道成功的交易者赚钱的秘诀是什么并不难，想知道自己投资失利的原因也不难，真正的难点在于我们必须约束自己去做应该做的、正确的事情。因此有了可靠的交易计划和稳健的资金管理原则之后，一致性地制定原则和一致性地执行就成为决定我们的投资能否成功的关键！

为了盈，你必须坚持

(2013-06-28 16:12:33)
; 分类：交易感悟
作者：李永泽              许多刚踏进交易大门的初学者，非常用功地在学习，刻苦努力地想让自己成为一名能够获利的成功的交易者，不过一个在成长过程中正在逐渐进步的交易员，他通常还在亏钱。     亏损就如同种下了成长的种子！我们这样来看，在某一段时间，交易者的外部成功也就是说获利的交易似乎没有表现出来，尽管巨大的进步已经在悄悄发生了，这是因为最初的成长是秘密的、逐渐的在我们的内部集结，这就好比埋在地下的种子，从外部是看不到它的成长过程的。     不幸的是，很多交易者从来没有意识到成长恰恰是在他们痛苦的亏损中发生的，他们没有意识到每一笔损失都在推动他们向最终成功的目标更近一步，并且这种短视让很多人恰好在他们的进步过程之中退出。所以说，通过外部的获利来判断你内部的进步是错误的。     初学的交易者应该做的是把每一次的亏损经过记录下来，看看有多少次是犯了同样的错误导致亏损的，当你通过记录看到你犯了一个新的以前从来没有犯过的错误而最终导致亏损时，你不应该感到沮丧和失望，而是要松一口气，因为在你通向成功的道路上你又发现了一处陷阱；当你通过记录发现同样的错误以前经常犯，而最近一次也没有犯过，即使依然还没有达到获利的阶段，你却应该为自己感到庆幸和骄傲，因为你已经克服了最难克服的弱点，成功就在不远的前方！     交易记录上的负数并不代表你没有进步，只要处理得当，吸取教训，加以改正，负数最终会变成让你欣喜的正数。如果你的记录表明你正在少犯同样的错误，每次都是因为不同的新的错误而亏钱，你完全有理由对自己充满信心，成功的希望就在你的眼前。但是永远不要忘记成功不是天生的，它是培养出来的，它不会立即出现，它需要一个孵化期，在这个期间来集聚爆发的力量。     要想成为一个成功者，首先要成为一个有才能的失败者。听起来似乎不可思议，但的确是这样——亏损是交易者通向成功的门票！很多人不知道我们称之为成功的状态是需要付出代价的，而且是很高的代价。他们一直认为投机市场门槛很低很低，低到不需要任何的准备就可以介入。然而，市场要求所有想要学习它的方式的人支付一定数量的学费。我们作为交易者，很不幸要以亏钱的方式来支付学费，但是伴随着损失的钱一同到来的是一种充分的教育，如果正确运用这种教育，它会最终产生越来越少的损失和越来越多的富裕。因此，每一个还处在亏损状态中的交易者都要问自己这样的问题：“你对亏损做了一些什么？它们是丝毫没有被用到，还是被用来当作通向成功交易殿堂的垫脚石？”“你从你的错误里学到了什么？”“你分析了你每一次的错误了吗？”“你找到了每一个交易错误中的宝石了吗？”我真诚地希望你能这样做，因为这是精通市场所要花费的代价，一个从我们的亏损中获得的最宝贵的教育。      其实，并非是交易者，从事任何行业的人在通向成功的路上都要经历这样的过程。成功的种子需要时间发育，一旦发育了，一个神奇的成长过程就开始了。起初，它几乎是肉眼看不到的，但它不能以获利交易的形式被看到并不代表它没有发生。或许你们会和我身边的一些朋友一样在这个过程中变得很气馁，变得很绝望，那是因为你们看不到美妙的事情正在你的内部发生的事实。如果你正处于这个状态之中，我希望你不要长时间地让自己失去信心，只要你能平息你的紧张，缓和你的恐惧，坚持足够长的时间让这个过程完成，一个闪光的交易者就会诞生。这就是“坚持到底就是胜利”最好的诠释。 @期货操作 的后语：     不过交易是一门非常复杂的学问，每笔交易成功的前提条件是不一样的，对于大部分人来讲，表面上吸取的教训可能不是真实的问题，例如：连续几次盈利了，由于没止盈，吐回去了。于是总结教训“不能太贪，赚了就撤”，于是你盈利了几个点就撤，有一天你撤走之后，行情按照你预期的方向前进了好大一波，你本可以赚很大一笔钱，但只赚了几个点，于是你又总结教训“不能赚小钱，要赚大钱”，于是你又赚了没走，结果又连续几次赚了的都吐回去，还出现了亏损。于是你茫然不知所措，到底赚了该走，还是不该走？。再例如，你经常听说顺势而为，于是看到价格涨了就追涨，价格跌了就追空，结果可能连续被打，于是你总结到“不能追涨杀跌”，但是有一日，行情涨了，你等回调，结果行情一尘千里，你懊悔不已，你又总结到“应该追，不能贪几个点”，于是你又陷入了追涨就跌、追跌就涨的地步，此时你又陷入了迷茫：到底该追，还是不该追？    交易是复杂的学问，你看到的和实际的很可能是两回事，总结的教训可能就是错误的，因为赚了的单子，你的操作手法未必是正确的，而亏了的单子，你的操作手法又未必是错误的。这就是总结的难度。    所以还是建议先学习交易的哲学理念、分析框架、逻辑结构，就明白自己的失败，到底是因为自己的操作有问题，还是因为正常的、不可避免的止损，否则你容易陷入失败——总结——陷入另一种失败——再总结——再陷入另一种失败的循环中，这是大部人之所以勤奋、刻苦、不断总结，但也最总走入失败的主因。

如何做好资金管理（二）

(2013-06-27 16:47:09)
; 分类：交易感悟
任何一个成功的科学的资金管理模式都奉行着以下四项原则 　　1、安全性原则：犹太人索罗斯在1992年的“英镑风暴”一战成名后，对记者说：“我渴望生存，不愿冒毁灭性的风险。”目前的世界首富，“股神”---沃伦·巴菲特有一句名言：“投资法则一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。” 保障原始投入资金的安全性才是投资的根本，在原始资金安全的情况下获得必然的投资利润，才是科学、稳健的投资策略. 　　安全性原则是资金管理的首要原则。交易者从事期货投资之初，要先根据自己的资金实力和心理承受能力确定在期货操作中投入多大资金和能承受的最大亏损幅度至关重要，首先，投资者运作于市场的资金不能有太大的压力，不能有只须胜不须败地紧迫感，必须能给账户一个比较宽松的空间和时间，必须在交易中克服对资产权益的过度关注，或搀杂进个人主观需求原因，从而引发贪婪和恐惧情绪而造成战术混乱；再者，要了解自己的交易方法历史上出现连续亏损的次数和损失的数量比例，这也是后来操作心态稳定的条件。 　　所有的交易都要事先设定止损计划和止损标准，这个世界上没有人能保证他的每一笔交易都是赚钱的，当损失不可避免时，把损失降低到最低是长期获利的根本保证。另外，当你的交易获利时，相应地调整止损位来保护你的利润也是你长期稳定获利的重要因素。    重仓交易的危害性：     我们以一个概率游戏，大家可以清楚地看到重仓交易的结局：   假设我们做单的成功率是50%，第一次做对，第二次做错，第三次做多，第四次做错、、、、    我们的仓位分别是100%、50%、25%和10%四种形式，大家看以下四种操盘的结局： 100%仓位的很早就死掉了，简直瞬间死亡；50%仓位的，账户一直没怎么动，虽然没有死， 但也没什么盈利；10%仓位的，能稳定盈利，但是赚的比较少，赚了6%。而赚的最大的是25% 仓位的，盈利20%左右。     现在大家明白，为何不能重仓了么？ 因为即使你的成功率高于50%，达到90%，那么 你即使前面9次都对，后面一次输掉，也是满盘皆输，账户清零。何况你很难做到90%的成功率， 而且很难连续9次都盈利。          　　2、程式化原则：要根据自己的交易风格和个性制定一个相对固化的资金管理模式相当重要，在实战操作中能够熟练而习惯地运用预先制定的资金计划，将使你的交易提升到一个新的层次。这个模式不能包含你个人的感情因素，它所设置的风险参数必须经过你缜密的概率性测试，钱多钱少不是问题，如果你的成功率是零，那么拿一分钱交易也证明是在冒险，而如果你的成功率是百分之百，那拿全世界的钱来做也不算多，这当然都是极端，但我想说的意思是，你的资金管理模式绝不是凭自己想当然地认为来固化下来的，而必须是建立在长期客观测试的基础上科学制定的。    我曾见过很多做期货不满一年的新手制定的资金应用方式，其发现机会后的初始建仓为其总资金的三分之一，这种简单的不满仓操作的资金不能说不可以，初始仓位是三分之一，也是可以的，只不过是否有更科学、更 合理的仓位？   其实最佳的仓位比例，是和做单的成功率P、盈亏比R有关的，盈亏比R就是平均一笔盈利与一笔亏损的比例，盈亏比越高，意味着你赚的多，亏的少，仓位自然可以大；成功率自然简单，成功率越有，仓位就越可以大。      有一个著名的凯利公式，就是计算最优的仓位比例，通过计算机的大量计算和推演，得出的一个科学、合理的 仓位比例， 结果表明：并非你的仓位越大，你赚的越多，而是一个最佳的仓位比例，使你的盈利达到最大。 凯利公式：q=p-(1-p)/R. 其中，P为胜率，R为盈亏比。 在胜率和盈亏比已定的情况下，有一个合适的最佳仓位：q=p-(1-p)/R。 大家可以大致根据自己的胜率、盈亏比，来对照下图，看自己合理的仓位是多大。     当然，这个公式是理想化的，因为很少人能说清楚自己的成功率是多少，也很少能说清楚自己的盈亏比 是多少，但是能根据过去的经验，简单得出一个模糊的数字，根据这个模糊数字，调整自己的仓位也可。    当然，如果你是做程序化设计的，程序化能直接测出你系统的成功率和盈亏比，这就简单多了，然后根据 该公式，就可以得出你的最佳仓位附近。     另外，除了上面的最佳仓位公式之外，你还有以下的仓位原则，严格制定自己的仓位原则，也可以：     当然我不了解你的情况，无法给你进行具体的策划，但具体的资金管理策略应该分建仓策略、加仓策略、补仓策略和多元化交易策略；其中，建仓策略又包括均额建仓、简单比例建仓和复合比例建仓三种；加仓策略包括等额加仓、金字塔式加仓以及菱形加仓等内容；多元化交易策略又分不同品种间的复合交易策略和不同周期间的复合交易策略两大方面。这些内容比较繁琐，但其中真正适合你的策略只有一个，并且只要一个就够了。下面我举几个简单的例子供朋友们参考： 　　例一：美国期货市场技术分析大师约翰、墨菲总结的资金管理要领： 　　其一，投资额必须限制在全部资本的50%以内。这就是说，在任何时候，交易者投入市场的资金都不应该超过其总资本的一半，剩下的一半是储备，用来保证在交易不顺手的时候或发生不测时有备无患； 　　其二，在任何单个市场上所投入的总资金必须限制在总资金的10%—15%以内。这一措施可以防止投资者在一个市场上注入过多的本金，从而避免在“一棵树上吊死”的危险 　　其三，在任何单个市场上的最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。这个5%是指交易者在交易失败的情况下将承受的最大亏损。在决定应该做多少张合约的交易，以及应该把止损指令设置在多远，这一点是交易重要的出发点； 　　其四，任何一个市场群类上所投入的保证金总额必须限制在总资本的20%—25%以内。这一条禁忌的目的，是防止交易者在某一类市场中投入过多的本金。因为同一群类中的市场，往往步调一致，如果我们把全部资金头寸注入同一群类的各个市场，就违背了多样化的风险分散原则。 　　例二：市场天才基金负责人，《股市奇才》的作者杰克·施瓦格在《华尔街点金人》一书中，对门罗·特罗特的访问，提到了他的风险控制，特罗特在资金出现下面情况时会退出市场： 　　其一、一天中单个头寸最大损失达到全部资产的1.5%时。 　　其二、一天中最大损失达到总资产的4%时。 　　其三、一个月中损失达到总资产的10%时. 　　另外，每个月开始，就把各个交易品种的最大头寸规模确定下来，绝不超过这个极限。 　　例三：下面是大作手杰西.利弗摩尔的资金管理规则： 　　 　　其一、保护你的资金－－在操作时使用试探系统； 　　 　　其二、遵守最大亏损10％的规则； 　　 　　其三、准备好备用资金； 　　 　　其四、放逐利润，截断亏损； 　　 　　其五、拿出赢利的50％，放到安全的地方。 如何做好资金管理（三）：

如何做好资金管理（一）

(2013-06-26 16:21:58)
; 分类：交易感悟
到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不完全是的，它只是你制胜的武器，你有杀伤力强的武器并不代表不被杀死！严格的止损吗？不完全是，它只是控制你的一笔损失，杜绝你损失继续扩大的纪律，你止损多了，也是死，不过是慢死。      在你的投机征程上，你的智慧、心态、眼光、胆略以及你娴熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的门槛，它们当然非常重要，但真正到达最后，它们却也不是期市长久生存的本质和关键所在！它们只是造成短线神话的几个不可或缺的方面，真正的长久生存却需要配合更为重要的因素－资金管理！     如果硬要在交易的三要素：心态、资金管理和技术分析上排序的话，那么资金管理会排第二位。 　战争需要兵力部署，投机必得资金管理 　　期货投资资金管理，是期货投资过程中最重要的部分，是每一个欲想成功的期货人所必须逾越的门槛。很多非常有投机天分的交易者的交易帐户都曾出现过巨幅获利，但后来却大幅回吐，是什么原因？那一定是资金管理不当，当然进出场技术、止损的执行、情绪性因素等也是帐面出现亏损的原因，但是一个大的问题定是资金管理和风险控制。许多投资者因为进出场位置选择等错误会导致帐面出现亏损，但是亏损的幅度是由资金管理决定的。 　　资金管理是指资金的配置问题，其中包括投资组合的设计，整体帐户风险承受度、每笔交易初始风险承受度、如何设定交易规模、如何进行仓位调整、帐户的整体增长期望值、在顺境或挫折阶段的交易方式等方面；真正的赢家都是风险的厌恶者，他们不会让帐户处于非控制的风险状态，顶尖的交易者并不是哪些赚最多钱的人，而是在不利情况下帐户损失程度最小，且具备持续赢利能力的人。 　　一些不成熟的交易者，往往只醉心于市场分析，他们简单地认为战胜市场和获取暴利的关键就在于正确的市场分析。但是，在这个风险市场上，没有百分之百的成功率，错误总是经常发生，而弥补错误却要投机者做出加倍的努力。 　　损失越小，你挽回损失的难度越小，挽回损失的难度随着损失的增加而呈加速上扬之势；这也同时说明，无论你以前的操作多么成功，只要你在此后的任何一次操作中遭遇重创，那么你在没有追加资金的情况下要弥补亏损，将变得相当困难。这就要求我们在实际操作中必须避免遭遇大的亏损。 　　 　　十多年的投资经验，以及诸多交易者血的案例使我认识到，将资金管理的重要性放到任何高度强调，都半点也不过分！有很多时候我们判断对了后市大的行情走势，但开仓后却由于仓位过重，在接下来的期价随机波动中，无法忍受大或小的洗盘震荡动作，可能几十点的波动就会造成心态的破坏而致提早止损出局，最终出现看对却做错的遗憾局面，尤其是在大级别的行情中出现这样的问题，必将对以后的操盘心态产生极其恶劣的影响。 　　没有原则的仓位控制，报复性的赌博重仓，没有情由的孤注一掷，最终将一个个神话变成了噩梦！世界著名的日本大和银行和英国巴林银行新加坡分行的倒闭、华尔街富豪贝托·斯坦的入狱、迈克·豪斯的破产自杀......无一不是重仓与市场对赌的结局！     投资者倘若不量力而行而让单量大到令自己对市场产生恐惧的地步，那么无论他怎么做都赢不了钱。    资金管理要达到的目标是：在判断错误的时候，仓位较低，亏损较少，属于小幅的回撤，即使连续多次判断错误，并不会给你伤筋断骨，只是一种正常的回撤；在判断正确的时候，仓位较高，盈利较大，抓住一次机会，足以盈利不菲。资金管理要达到的账户增长曲线是：向上的阶梯形增长，即上升，然后横着一段时间，再接着上升，再横一段时间，再继续上升，如此循环。 下面我们将从以下三个方面来阐述如何资金管理，分别从 安全性原则、程式化原则、报酬比原则、一致性原则等方面来分别做详细的阐述：

如何做好资金管理（一）

(2013-06-26 16:07:36)
; 分类：交易感悟
到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不完全是的，它只是你制胜的武器，你有杀伤力强的武器并不代表不被杀死！严格的止损吗？不完全是，它只是控制你的一笔损失，杜绝你损失继续扩大的纪律，你止损多了，也是死，不过是慢死。      在你的投机征程上，你的智慧、心态、眼光、胆略以及你娴熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的门槛，它们当然非常重要，但真正到达最后，它们却也不是期市长久生存的本质和关键所在！它们只是造成短线神话的几个不可或缺的方面，真正的长久生存却需要配合更为重要的因素－资金管理！     如果硬要在交易的三要素：心态、资金管理和技术分析上排序的话，那么资金管理会排第二位。 　战争需要兵力部署，投机必得资金管理 　　期货投资资金管理，是期货投资过程中最重要的部分，是每一个欲想成功的期货人所必须逾越的门槛。很多非常有投机天分的交易者的交易帐户都曾出现过巨幅获利，但后来却大幅回吐，是什么原因？那一定是资金管理不当，当然进出场技术、止损的执行、情绪性因素等也是帐面出现亏损的原因，但是一个大的问题定是资金管理和风险控制。许多投资者因为进出场位置选择等错误会导致帐面出现亏损，但是亏损的幅度是由资金管理决定的。 　　资金管理是指资金的配置问题，其中包括投资组合的设计，整体帐户风险承受度、每笔交易初始风险承受度、如何设定交易规模、如何进行仓位调整、帐户的整体增长期望值、在顺境或挫折阶段的交易方式等方面；真正的赢家都是风险的厌恶者，他们不会让帐户处于非控制的风险状态，顶尖的交易者并不是哪些赚最多钱的人，而是在不利情况下帐户损失程度最小，且具备持续赢利能力的人。 　　一些不成熟的交易者，往往只醉心于市场分析，他们简单地认为战胜市场和获取暴利的关键就在于正确的市场分析。但是，在这个风险市场上，没有百分之百的成功率，错误总是经常发生，而弥补错误却要投机者做出加倍的努力。 　　损失越小，你挽回损失的难度越小，挽回损失的难度随着损失的增加而呈加速上扬之势；这也同时说明，无论你以前的操作多么成功，只要你在此后的任何一次操作中遭遇重创，那么你在没有追加资金的情况下要弥补亏损，将变得相当困难。这就要求我们在实际操作中必须避免遭遇大的亏损。 　　 　　十多年的投资经验，以及诸多交易者血的案例使我认识到，将资金管理的重要性放到任何高度强调，都半点也不过分！有很多时候我们判断对了后市大的行情走势，但开仓后却由于仓位过重，在接下来的期价随机波动中，无法忍受大或小的洗盘震荡动作，可能几十点的波动就会造成心态的破坏而致提早止损出局，最终出现看对却做错的遗憾局面，尤其是在大级别的行情中出现这样的问题，必将对以后的操盘心态产生极其恶劣的影响。 　　没有原则的仓位控制，报复性的赌博重仓，没有情由的孤注一掷，最终将一个个神话变成了噩梦！世界著名的日本大和银行和英国巴林银行新加坡分行的倒闭、华尔街富豪贝托·斯坦的入狱、迈克·豪斯的破产自杀......无一不是重仓与市场对赌的结局！     投资者倘若不量力而行而让单量大到令自己对市场产生恐惧的地步，那么无论他怎么做都赢不了钱。    资金管理要达到的目标是：在判断错误的时候，仓位较低，亏损较少，属于小幅的回撤，即使连续多次判断错误，并不会给你伤筋断骨，只是一种正常的回撤；在判断正确的时候，仓位较高，盈利较大，抓住一次机会，足以盈利不菲。资金管理要达到的账户增长曲线是：向上的阶梯形增长，即上升，然后横着一段时间，再接着上升，再横一段时间，再继续上升，如此循环。 下面我们将从以下三个方面来阐述如何资金管理，分别从 安全性原则、程式化原则、报酬比原则、一致性原则等方面来分别做详细的阐述：

近期债券收益率大幅上涨，详细数据

(2013-06-25 17:46:07)
; 分类：深度经济
从上周数据来看，债券收益率普遍显著上升，无论是质押回购利率，还是国债，或企业债，不同期限的债券，以及不同评级的债券，收益率都显著上升，主要是受到银行间流动性紧张的影响。其中，短端债券的收益率大幅上升，明显大于长端债券，收益率曲线趋平；6月20日债券收益率普遍出现跳跃，其中短端债券的收益率向上跳跃幅度巨大，此后两日，shibor、国债收益率曲线普遍回落，而政策性银行债和企业债仍普遍继续小幅上升，1年期的债券收益率继续显著攀升，长端债券的收益率回落或微幅上升。 资金价格方面：上周中国银行间七天质押回购利率R007上行236.1BP，报9.2485%；上周上海银行间1月同业拆放利率shibor1M上涨169.5BP，报8.540%。其中，6月20日（上周四），利率大幅跳跃，相比19日（上周三），R007向上跳跃335.93BP，shibor1M向上跳跃292.9BP，此后两日开始回落，不过仍在高位。                    2013年以来，R007和shibor1M的走势图   利率债收益率方面：不同期限的国债和政策性银行债的收益率出现普遍上涨，其中短端债券的收益率上升幅度显著大于长端，收益率曲线趋平。从种类来看，6月20日（上周四）收益率都出现了跳跃，不过此后两日，国债收益率普遍回落，而政策性银行的收益率普遍小幅上升；从期限来看，6月20日之后，1年期收益率继续攀升，特别是1年期政策性银行债的收益率上升显著，长端债券的收益率普遍回落。其中，1、3、5、7、10年期国债收益率收于3.6106（涨51.06BP）、3.5992%（涨38.89BP）、3.5797%（涨29.83BP）、3.5991%（涨18.75BP）、3.6014%（涨12.29BP）。这些期限的国债收益率也都在6月20日出现跳跃，不过幅度都明显小于银行间货币市场利率，此后两日，只有1年期的国债收益率继续攀升，其他期限的国债收益率出现回落；1、3、5、7、10年期政策性银行债（农发、进出口）收益率收于4.0493%（涨52.4BP）、3.3369%（涨44.6BP）、4.2989%（涨34.03BP）、4.2997%（涨21.56BP）、4.3162%（涨17.67BP）。这些期限的政策性银行债的收益率也都在6月20日出现跳跃，不过不同国债收益率的是，此后两日，政策性银行债的收益率继续上升，其中1年期的收益率攀升显著，只有10年期的政策性银行债的收益率微幅回落。                    2013年以来，国债收益率的走势图     信用债方面：上周信用债收益率普遍上涨，上涨幅度较为显著，低信用债的收益率上涨幅度更大一些。1年期，AAA、AA、A中短期票据收益率分别是5.1984%（涨72.6BP）、5.5684%（涨73.6BP）、8.3834%（涨75.6P）。1年期，AAA、AA、A、BBB+的五年期企业债收益率分别为5.173%（涨74.19P）、5.683%（涨75.19BP）、8.5586%（涨77.19BP）、9.9386%（涨77.19BP）。               2013年以来，企业债收益率的走势图

黄金专题（三）：黄金还不能盲目抄底

(2013-06-24 15:35:50)
; 分类：行业投资
黄金专题（三）：黄金还不能盲目抄底                                         摘   要  请结合黄金专题（一）：黄金价格走势的历史回顾   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102e341.html   黄金专题（二）：黄金的本轮大牛市可能结束   http://blog.sina.com.cn/s/blog_506f973f0102e34o.html   一起阅读。     美国振兴制造业，经济相对较好，同时其他国家或地区面临不同程度的债务问题，加上美元指数处于历史底部，美元可能步入七年左右的升值周期,于是黄金也可能步入到熊市。     从历史上看，大宗商品的牛熊周期约是30年左右,上一轮商品的牛市顶部出现在1980年左右，到现在已经持续了三十年，所以从时间周期上来看，商品有从牛市转为熊市的可能,主要原因是中国经济增速的减速。上一轮黄金的牛市是从1969年到1980年，共11年，本轮黄金牛市也持续了约11年，从牛市时间上讲，黄金牛市也具备结束的可能。     全球的黄金生产成本约为1000美元/盎司，如果金价继续下跌的话，黄金厂商将关闭低品位黄金矿，可导致黄金的生产成本下跌，预计黄金的生产成本还可以下降20%，达到800美元/盎司。考虑到黄金可能转为大熊市，所以800美元/盎司的成本价是黄金长期下跌的目标位，1000美元/盎司的成本价是黄金中期的下跌目标位。      美联储退出QE的预期强烈，导致上周黄金的暴跌。无论从美元指数、欧债危机、利率，还是从时间周期方面，都表明黄金可能步入到长期的熊市。目前黄金价格距离黄金目前的成本价1000美元/盎司，还有23%的幅度，所以还不能盲目去抄黄金的底部。      一、     从长周期来看，美元可能已步入到7年左右的升值周期 在上一篇黄金专题（二）中，我们探讨了美元的升值，不过当时分析的周期是短期，认 为欧盟等国的降息，刺激了美元的升值。从长周期来看，美元可能已处于升值周期，首先，我们来分析一下过去两次美元的升值周期：     1980-1985：1980年开始，美联储开始通过不断加息的方式，来抑制严重的通胀，1981年美联邦基金利率达到了前所未有的16%，直接推动美元走向强势。1982年，拉美债务危机全面爆发，经济发展较快的阿根廷、巴西等国陷入债务危机，经济陷入停顿，导致资金进一步回流美国。到了1985年，美元名义汇率以及实际汇率分别比1980年升值44%与36%。在这个阶段，美元的牛市对应着黄金的熊市，从1980年开始，黄金步入了熊市。 1995-2002：1995后，美国开始了互联网革命，IT和互联网产业迅速发展，吸引了大量的资金流入，推动了美元的升值。1997年东南亚金融危机爆发，亚洲整个金融体系遭遇强烈冲击，资金开始从亚洲国家回流到美国，进一步推动美元升值。到了2002年，美元的名义汇率与实际汇率比1995年大幅升值达28%与31.5%。在这个阶段，黄金处于熊市。 美国振兴制造业，经济相对较好，同时其他国家或地区面临不同程度的债务问题，加上美元指数处于历史底部，美元可能步入七年左右的升值周期。相比欧盟、日本，美国经济的复苏较为健康，奥巴马提出“制造业回归”，美国经济有了新的增长点，吸引资金的流入，同时，欧盟、部分新兴国家面临着债务危机，都可能使资金从这些债务问题的国家流向美国。从美元指数自身的历史来看，目前美元基本上处于1970年以来的底部，美元在底部已经横了4年半，未来将可能步入到中期升值，于是黄金也可能步入到熊市。                   图1：1970至今，美元指数处于历史底部 二、时间周期：黄金可能已完成了一轮牛熊周期，目前由牛市转为熊市 从历史上看，大宗商品的牛熊周期约是30年左右。特别是1900年以来，根据美国商品指数的走势图，可以看出，从一轮牛市的顶部到下一轮牛市的顶部，大约持续30年左右，30年约是商品的牛熊周期。上一轮商品的牛市顶部出现在1980年左右，到现在已经持续了三十年，所以从时间周期上来看，商品有从牛市转为熊市的可能。 过去十年商品的牛市，主要源于中国、印度等新兴国家经济的高速发展，特别是中国经济的飞速发展，带来了对商品消费的井喷，但是中国的经济已经面临着各种瓶颈，增长中枢已经下移，有可能导致商品由牛市转为熊市。其实早在黄金走弱之前，大宗商品市场的铜、橡胶等已经历了熊市洗礼。尽管黄金拥有与众不同的货币属性，但其本身仍是一种商品，难逃商品整体周期的制约。            图2：美国商品指数200年来显示，30年是商品的牛熊市周期 上一轮黄金的牛市是从1969年到1980年，共11年，本轮黄金牛市也持续了约11年，从时间周期上讲，黄金牛市具备结束的可能。本轮黄金牛市的起点若从价格最低的2001年3月开始，若以价格最高的2011年9月结束，时间也差不多是11年。若两轮黄金牛市的时间相差不多的话，考虑到周期的误差，2011年9月为或为黄金本轮牛市的顶峰，宣告熊市开始。      在黄金专题（二）中，我们认为，过去十年，美元大幅贬值、全球货币宽松和欧债危机，使黄金的保值功能、避险功能得到最大发挥，造就了本轮的黄金大牛市。而目前欧债危机缓解，逐步趋好，导致黄金的避险功能减弱，美元可能步入到升值周期，美国将退出QE，导致黄金的保值功能减弱，这些都可能导致黄金从过去的十年牛市，转为熊市。 图3：1969年以来，黄金的两轮牛市   三、目前黄金生产成本约为1000美元/盎司，伴随价格下跌，成本能降到约800美元/盎司     在黄金价格下跌的背景下，我们探讨黄金的下跌空间，成本通常构成一个较好的支撑因素，于是我们来研究黄金的生产成本。 安信证券统计了分布在中国、澳洲、美国、非洲的12家全球主要黄金生产商矿产金的产量和成本状况，这12家厂商2012年的矿产金总产量达949.65吨，占全球矿产金2847.7吨的33%，基本上能够代表全球的黄金成本状况。 从数据来看，这12家企业的生产成本平均约为1027美元/盎司（这里的生产成本包括原材料、能源、折旧、人工等成本），可以粗略认为全球的黄金生产成本约为1000美元/盎司。其中，非洲的矿产金成本最高，约为1238美元/盎司，这12家企业中处在非洲的企业的黄金产量约占这12家企业中的26%。其次，亚太（主要是澳大利亚）的矿产黄金成本在1162美元/盎司，美洲的成本最低，为819美元/盎司，同时美洲的占比最大。国内黄金企业中，紫金矿业的成本仅为761美元/盎司，主要因为紫金山铜金矿是露天开采，品位较高，在样本企业中成本最低，而山东黄金、中金黄金的成本约为1200美元/盎司。 图4：全球主要矿产金产地的产量及成本 图5：全球12家主要黄金生产商矿产金的产量及其成本   注释：厂商完全成本=矿产金营业成本/矿产金产量，其中包括原材料、能源、折旧、人工和其他成本。                        如果金价继续下跌的话，黄金厂商将关闭低品位黄金矿，可导致黄金的生产成本下跌，预计黄金的生产成本还可以下降20%，达到800美元/盎司。过去十年，金价上涨刺激了全球黄金矿山的投资开发，黄金的边际成本也大幅上涨。过去六七年，黄金价格上涨两倍有余，但是，三家国内主流黄金上市企业的矿产金毛利率波却基本保持在20%的区间，主要是由于黄金生产成本的大幅上涨而导致的。在金价大幅上涨的背景下，那些低品位、高开发成本的黄金矿产也变得有利可图，于是这些低品位的黄金矿产被纳入开发范围，推高了黄金的生产成本。例如，相对于2005年，2012年山东黄金的成本涨幅高达279%，紫金矿业的成本涨幅也达169%。在金价下跌的背景下，黄金企业可以通过调高矿石入选品位，减少资本支出来主动降低生产成本，黄金的成本还是有一定的空间，预计至少能下降20%左右，按照目前约1000美元/盎司的生产成本，那么黄金的成本能下降到800美元/盎司。 目前黄金价格约为1300美元/盎司，如果我们将黄金的成本当做黄金价格下跌目标的话，那么当黄金价格下跌到目前成本1000美元/盎司时，黄金价格还需要下跌23%，如果黄金价格要下跌到最终可能的成本价800美元/盎司时，黄金价格还需要下跌38%。考虑到黄金可能转为大熊市，所以800美元是长期的目标位，不过中期目标是1000美元/盎司。          图6：国内三大黄金公司的黄金生产成本的变动（2005年为基期）   四、美联储退出QE的预期强烈，导致上周黄金的暴跌，目前不能盲目去抄黄金的底部     早在今年3月份的时候，美联储中已经开始有部分官员建议“退出QE”，使黄金价格一直处于疲软状态，到了4月份的时候，建议退出QE的美联储官员逐步增多，特别是在4月上旬时，美联储主席暗示退出QE，导致了黄金价格的大幅下挫，连续两日期货价格下跌13%。 6月19日，美联储召开会议，维持当前的利率政策不变，美联储主席伯南克在随后召开的新闻发布会上表示，如果美国经济的预测是准确的，那么美联储很可能在今年稍晚放缓资产购买，并于2014年年中结束QE，这意味着美联储退出QE的概率已经很大，退出QE的时间已基本确定，导致了黄金价格的暴跌，美黄金期货下挫6%多。                        图7：美黄金期货价格的走势图（周K线）  综合黄金专题（一）、（二）和本期黄金专题，无论从美元指数、欧债危机、利率，还是从时间周期方面，都表明黄金可能步入到长期的熊市。目前黄金价格离黄金目前的成本价1000美元/盎司，还有23%的幅度，所以并不能盲目去抄黄金的底部。

期货心得（七）：剖析自己

(2013-06-21 15:57:00)
; 分类：交易感悟
其实很多时候并不知道什么是对,什么是错而不去做，更重要的是自己潜意识当中对“正确的方法”有一种本能的强烈的“抵触”心理，这就需要深刻的自我剖析和反省。而这种“自我剖析”很多时候是血淋淋的：当必须承认自己并不优秀、当自己必须承认自己是个平庸的人、当自己必须承认自己的操作与身边的散户的拙劣表现并没有什么不同时，原来自信心存在的基础完全崩溃了，心痛的感觉毕生难忘。然而这种心痛所带来的好处是彻底认清了自己的本来面目，不再抱着“我比别人优秀，所以我会成功”这样幼稚的想法、不再认为“自己可以为市场把脉”，而转向“一切随势而动，顺水行舟”。亚当理论是我所有理念和操作的基础，也是我在探索阶段对市场认识最重要的一个转折点，一切的精髓只有四个字：“顺势而为” ，其实自己转了很大一个圈才发现经典理论的经典之处，可惜包括我在内的几乎所有人都曾忽略过、不屑过，而去寻找什么“制胜绝招”。但这似乎又是个无可奈何的现象，也只有当真正深刻理解市场之后也才能明白何为经典。    一些成功者总是在找到市场的解决办法后将其细化、复杂化、延伸化和理论化来加以包装，让后来者“云里雾里” ，感觉似乎很高深，人为的造成了理解上的距离，这一点上克罗做的最好，大道至简。我的感觉是成功的操作方法虽然表面有很大差异,但实质却非常近似，只是我不太喜欢这种细化和理论化的包装，几句话可以说明的问题却要用一本书和诸多“不知所云”的术语去解释，当然原因大家都心里有数。 我有一个猜想，当初有人用“波浪理论”获胜时,其主体思路一定是简要可靠的，只是后人对其不断理论化和细化才使得我们现在所看到的已经完全不是当初的本来面目，以致使其只能起到“解释”作用而全无实战价值。　     很多朋友在“寻找捷径”这种潜意识的驱使下，盲目追随这种“潮流”而放弃对市场的基本认识过程，其实如果不能深刻理解“交易系统”,或这些新兴交易理论所要解决的核心问题，缺乏基本的市场认识，后果仍然是失败无疑的。这也就是我非常看重基础的市场理念的原因，任何想要绕过这个环节而去寻找成功的“金钥匙”都是不现实的，你是否见过某位大师是依靠别人成功的操作技术来获胜的，每一个成功者无疑不是在深刻理解市场之后才创建出自己的一套方法，认真而耐心的去体验市场和交易的感觉，去感受失败的痛苦最终才能够深刻的理解市场和自己，前人已提供了足够的技术方法来帮助我们解决技术问题，并不需要我们自己去“自创”什么，只要在市场理念正确的基础上依赖一些技术分析和策略形成一套自己的方法就足够了。     其实我在反复强调“客观” 、“务实” 、“规则”这些词语，但我同样明白也只有真正依靠自己领会了这些语言的含义，也才能真正理解我要表达的意思，这也就是认同和共鸣的区别。说到底，最终还是要靠自己的，我的这些文章与前辈们所做的经验教训总结相比，实在太过粗浅，我所能够做的也不过是将自己的想法拿出来，对一些有缘的朋友可以起到清晰思路和启迪提示的作用，而且也仅此而已。     但凡感受过期市的人就总会有一种沧桑感，谁都无法免俗，我也是如此，期市犹如人生的浓缩，大悲大喜尽在其中。正所谓“天若有情天亦老，人间正道是沧桑”，在期市中拼搏过的朋友，无论自己最终是带着成功的自信，还是失败的痛苦走出市场，有一点无须质疑：期货让我们的性格更加成熟，让我们的人格更加充满魅力，耐力增强，不再冲动，对金钱名利已经看淡，更加珍惜身边的家人、朋友。    期货之路异常坎坷，因为我是过来人，你们所走的每一步，我都经历过，也都徘徊过，也都绝望过。但我是羡慕你们的后来者，因为老一辈的期货人刚入市场的时候，国内根本没成熟的理念，也没成熟的老师来给我们传道，致使我们走了太长的弯路，绝大部分人都先后阵亡，剩下来的幸存者屈指可数， 摸索了很久才上了正路。    巴菲特之所以伟大，不在于他在75岁的时候拥有了450亿的财富，而在于他年轻的时候想明白了许多事情，然后用一生的岁月来坚守。

全球18位最伟大的投资家之交易思想（九）

(2013-06-20 15:48:57)
; 分类：股票研究
18、安东尼•波顿（Anthony Bolton），（1950年3月7日－） 　　●安东尼•波顿：英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者。 　　谁是欧洲最成功的基金经理人？没有人会质疑，富达特别情况基金的安东尼•波顿是极少数名列前茅的基金经理人之一。如果你在1979年投资1000英镑在他的基金，到今天的价值将高达125 000英镑以上。每年超过20%的平均复合增长率，换句话说，每年超过金融时报全股指数7%的水平。这一持续战胜市场的过往记录可与投资大师沃伦•巴菲特与彼得•林奇相媲美。 　　安东尼•波顿，全球领先的投资管理公司——富达国际有限公司的董事总经理兼高级投资经理，是欧洲最成功的基金经理人之一，在业界有着“欧洲的彼得·林奇”之美誉。自1979年以来管理过多支基金，获奖无数，被业界尊为“全球最佳基金经理”，由他掌舵的基金平均年回报率均超过20％。尤其是他管理下的富达特别情况基金，自上世纪70年代成立以来，已获得超过14000％的投资回报，表现明显超越了同行和行业的标准水平。 　　安东尼•波顿管理成立于1979年12月的富达特殊情况基金，至2005年12月的26年当中的年均复合收益率为20.4%，26年间19次跑赢市场。 　　●安东尼•波顿的选股秘诀 　　了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的盈利方式和竞争能力。 　　识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力至关重要。 　　如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的特许经营权。 　　我赞同沃伦.巴菲特的看法，即宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。 　　尝试识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。股市的眼光不够长远，因此，有时像下象棋一样，只要你比别人看得稍远一点就能取得优势。 　　你拥有的消息来源越多，能够发现成功股票的机会也就越多。 　　忘记你购买的股票的价格。 　　进行与众不同的投资吧，做一个逆向投资者！当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，他们可能错了，前景会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。 　　●投资成功的最重要秘密：勤奋努力 　　安东尼•波顿（Anthony Bolton）是英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者，享有“欧洲的彼得•林奇”美誉。林奇为安东尼•波顿的著作《Investing with Anthony Bolton》（2008年4月出版的中译本名为《安东尼•波顿教你选股》）写作的中文版序中指出：“该书揭示了获得投资成功的最重要的一个秘密：勤奋努力。当你翻阅这本书时，请留意勤奋努力的重要意义。请注意格外努力地调研和分析是多么经常地成为持续成功的重要因素。留心到这一点，你将发现，媒体所称的投资‘天才’其实都是那些以持续不断的调研为基础工作的人，因为调研会产生决定性的信息竞争优势。我很强调勤奋努力工作、信息竞争优势和灵活应变的能力。” 　　林奇在《安东尼•波顿教你选股》的中文版序中指出：“个股飙升或暴跌背后总是有着某种理由。而那种信息可以清晰明显地找出来，这些信息也经常是充足的。在现今这种信息资源丰富的环境下，投资者可以获取那些从前只为华尔资深分析师提供的数据资料。” 　　●反向投资大师波顿：认为熊市见底 　　时间：2008年11月26日 稿源：上海证券报(上海) 　　如果多头看淡或者空头看好是市场转向的讯号，那么一个从2006年已开始对市场悲观，而且过去几年投资组合只少量持有金融股的基金经理，最近却再三对金融股发出买入建议，能否视为一个转势讯号？ 　　富达的投资董事总经理Anthony Bolton今年5月就开始建议买入金融股，过去几个月欧美银行连番出事，而且每一宗事故都令人拍案惊奇。不过，Bolton表示，仍然看好金融股。他相信熊市已经见底。他表示，正常的骨牌效应是：金融→消费→工业→商品，而当市场推出多项措施后，金融和消费周期类股份可望率先复苏。至于近期还在急促下跌的商品，他认为，至少还要等四、五年。“金融股是这场危机的第一个受害者，我认为它们也将是第一个摆脱危机的。”Bolton称：“消费周期类股份也差不多消化了经济深度衰退的因素，因此其股价颇具吸引力。”选择消费股的原因，他以1926年至2008年之间，每次市场见底后投资在一千五百只最大的消费股为例，一年内都有7%至25%可观的回报。 　　另外，他亦倾向投资商业银行或者非寿险类的保险公司。“买最强大优秀的银行，经过这次淘汰后，他们的竞争更少。”他表示，最好的银行条件包括规模大、资本充足、资产负债良好等。不过对于连不少银行大班对自己银行的财务状况也不甚了解，Bolton叹道，银行始终是非常难看得通的行业。Bolton所指的金融股是指西方世界而言，随着西方经济在下沉，作为百业之首的金融业真的有长线投资价值？他表示，这次至少需要看三年。至于香港上市的汇控、渣打和宏利是否合乎心目中条件？他不评论个别股份。 　　和很多悲观的分析不同，Bolton认为熊市见底的见解令许多人大惑不解，Bolton把1900年以来的跌幅作比较，认为此次的跌市来得急而深，但是幅度方面已经差不多。他又从投资市场消费和情绪周期分析，目前投资者显得沮丧和绝望，消费者信心指数又跌至上世纪七十年代以来的新低，这些悲观情绪都显示了熊市见底的兆头。不过，投资市场永恒的争辩是历史到底会否重复发生。即使历史可以作为参考，此次被前联储局主席格林斯平形容为“百年一见”的熊市，和1930年美股大跌九成相比，目前下跌五成也不过是到了半路而已。 　　Bolton表示，1930年的经济大萧条前股市已形成了很大泡沫，加上当时政府处理手法失当，才造成大跌九成的局面。但是现在风暴前股市并没有很大的泡沫，而企业和政府又很快作出反应，对衰退严阵以待，所以他相信不会重蹈覆辙。为了救市，很多各国政府一掷千亿、各国央行争相减息。被问到政府措施是否足够挽救经济，Bolton轻轻吐出了一句：“他们做得太多了。”他表示对政府这种挽救手法的影响会出现在下一个周期。但见解点到即止，他强调自己并非专研经济，不愿对此作进一步的评论。 　　次按问题爆发于去年10月，Bolton从2006年便发出对市场前景转为悲观的信号，他自己形容是“早了一点”。这次看熊市见底和买金融股，是否也“早了一点”呢？他表示：“可能是吧，我只是从价值来看。” 　　●反向投资大师波顿：现在应重仓银行股 　　反向投资大师波顿：现在应重仓银行股 　　时间：2008年11月28日 09:51 稿源：上海证券报(上海) 　　富达国际投资总裁波顿：首当其冲的金融业或首先复苏 　　受次贷危机(聚焦美国金融漩涡)冲击最大的银行股，可能率先复苏。昨日，富达国际投资总裁安东尼·波顿(Anthony Bolton)在北京接受媒体采访时表示，他已经开始乐观，如果他还在管理基金，现在就会大量投资银行股。 　　去年11月，波顿就认为危机将影响实体经济，他还曾提醒中国投资者“你的脚应该放在门口”，言下之意是准备随时撤出。波顿管理“特别情况类组合”长达28年，是英国最成功的“反向投资者”之一。近日，英国《泰晤士报》将其评为史上十大投资大师之一。 　　“这一轮熊市已持续14个月，14个月的周期与历史相比已经很长。”波顿认为，目前熊市已进入“成熟期”，银行业重整资本、重新放贷将成为熊牛分水岭。他预测，成熟市场要比新兴市场更早地恢复稳定，新兴市场的复苏要到明年晚些时候。他提醒投资者：“股市恢复的消息远远早于经济恢复的消息，如果大家等到经济方面的好消息后再投资，肯定会错过牛市前期。” 　　在投资品种上，波顿大力推荐银行股。“金融业第一个受到这一轮危机打击，我相信它们也是第一个从这轮危机中走出来的行业。”他认为，金融业危机最严重的时期已经过去，他所看好的金融业主要包括商业银行、非人寿保险。 　　从银行股估值看，波顿认为，当风暴过去，生存下来的商业银行将得到相当多的资本投资，“如果你能以这样的眼光看待，那么就会觉得现在对银行股票的估值是划算的”。 　　波顿以北欧银行为例，认为在瑞典买银行股的最佳时机就是政府推出救助计划之时，“因为一旦推出救助计划，就标志着最低点的到达，而现在各国政府都对银行推出支持计划，我觉得将来也会看到这是市场低谷的标志”。 　　波顿此前管理基金时，所持银行股比例一般较低，因为他认为银行业难以分析。“但现在我受到了银行股的吸引。”他认为，现在银行股被低估很多，由于投资者情绪的变化，很多人很少持有或完全不持有银行股。“作为反潮流者，我想这时我会去买银行股。” 　　波顿还提醒投资者，相当长时期内，银行信贷会收得非常紧，因此投资首先要选择财务状况较健康的银行。对于一些防御性行业，他认为，虽然过去一段时间表现不错，但未来不会继续有好的表现。对大宗商品来说，他认为其熊市还未过去，“但能源是个例外，我会在能源领域里作一些投资”。他也看好消费股，因为消费股目前的价格已经消化这一轮下跌。 　　●安东尼•波顿的相关著作 　　Bolton, Anthony; Davis, Jonathan (1 November 2006). Investing with Anthony Bolton, 2nd, Petersfield, Hampshire: Harriman House. ISBN 9781905641116. 中译本名为《安东尼•波顿教你选股》。

期货心得（六）：如何战胜自我

(2013-06-19 15:42:06)
; 分类：交易感悟
记得在我第一次深刻领会“亚当理论”顺势而为的观点后，我心中窃喜，终于找到了制胜的“秘诀” 。可是我却偶然看到公司内部的期刊上有人大谈“顺势交易” ，我的心一下子就凉了，原来“地球人都知道啊”。现在想起来真的很可笑，原来真相是：道理谁都“懂”，就是做不到。     其实在“市场”和“人”之间，真正的难点并不在市场，如果以足够客观的态度来解读市场，以一个普通人的智商，完全可以轻松找到市场的规律并制定出相应的对策，可惜问题是出在“人”身上，     关于“战胜自我很难”的说法，期市中很流行，但我认为我基本上没有遇到过这个问题。    我的操作方法一直是这样一个过程：确定交易思路---制定交易规则---严守规则进出市场，一共三步。     我给你打个比方，我反对逆市交易，这是我的交易思路的一部分。那么我的交易规则中就会确定一个多空标准，图表是空头形态，我就只做空单，反之亦然，这是制定规则方面。有了规则我就会严格按照规则去做，即使我预感到我的某次进场将是一个错误，我也会坚决按照规则行动，即使我的预感错了，那么也没什么关系，我只付出了一点点预料之中的亏损。这个错误或许是规则制定上有问题，那么你应该去检查规则，发现问题就修改它，这是一个小问题。     但是如果你制定了交易规则，却不去遵守，那你即使有百分之百完美的交易思路都没用，这绝对是一个大问题。如果你在这个问题上无法“战胜自我”，那么你最好考虑退出这个市场。错误可以发生在任何一个环节，但绝不可以在这个问题上有一点含糊，它是致命的。    这个过程中你的交易思路也是一个关键，交易思路作为一个指导思想如果是错误的，那么依此制定的规则也会是错误的，那么严守规则也就没有意义了。所以你的交易思路首先必须正确，其次规则的制定并不是一个问题。    那么我的结论出来了，你的思路或你的规则将直接控制你的交易过程。那么也就不存在战胜自我这个问题，如果说“战胜自我”一定是存在的话，它也只会存在于你制定交易思路的过程中。如果你发现某一思路是正确的，而你又发现自己很难做到（比如长线交易），那么这时你必须想尽办法战胜自我，如果你做不到，那么成功永远与你无缘。我就经常用这种想法吓唬自己，逼迫自己必须改变，这个办法对我是很有效的。    不能轻仓所反映的是人性中贪婪的一面，不能止损反映的是人性中恐惧失败和存在侥幸心理的一面，不能长线操作反映的是缺乏耐心和贪婪的企图抓住市场所有波动的一面，不能顺势操作反映的是人性一厢情愿的强烈的主观化特征，等……如果说战胜自我，或许就是克服这些弱点吧！    那么最终结论是：交易的过程只是依照既定规则进出场，是一个轻松的过程，不需要你战胜自我，如果有错误，那你去检查你的思路和规则好了，找到错误，改变思路，修改规则，重新尝试，很简单。

全球18位最伟大的投资家之交易思想（八）

(2013-06-18 17:21:10)
; 分类：股票研究
17、彼得•林奇（Peter Lynch），（1944年1月19日－）  　　●彼得•林奇：最伟大、最完美无缺的投资家 　　彼得•林奇（Peter Lynch），1944年1月19日出生于波士顿，1969年进入富达公司，1977年成为富达旗下的麦哲伦基金的基金经理人。到1990年5月辞去基金经理人的职务为止的13年间，麦哲伦基金管理的资产由2200万元成长至140亿元，年均复利增长率达29%。这样的投资回报率，在股市的历史里，几乎无人能出其右。 　　美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，林奇被称为“投资界的超级巨星”，排名第二（股神巴菲特名列榜首）。 　　美国共同基金之父罗伊•纽伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投资生涯中，没有一年赔过钱（这一历史恐怕无人能够打破，巴菲特过去51年的投资生涯中，也有一年是亏损的）。罗伊•纽伯格在他的自传《So Far, So Good: The First 94 Years》（中译本名为《世纪炒股赢家》、《忠告：来自94年的投资生涯》）中是这样描述林奇的：“我认为巴菲特与彼得•林奇是现代社会最伟大的两位投资者。连同索罗斯一起，我想用‘天才’这个词形容他们。如果让我选择谁是最完美无缺的。整体来看，我只会选择彼得•林奇。他的人品可称第一；他就像希腊神话中的大力神，在华尔街是个‘神’级人物。还有一点让我钦佩的是，他知道什么时候退出，回归家庭。” 　　●投资成功的最重要秘密：勤奋努力 　　安东尼•波顿（Anthony Bolton）是英国最知名的投资基金经理和最成功的投资者，享有“欧洲的彼得•林奇”美誉。林奇为安东尼•波顿的著作《Investing with Anthony Bolton》（2008年4月出版的中译本名为《安东尼•波顿教你选股》）写作的中文版序中指出：“该书揭示了获得投资成功的最重要的一个秘密：勤奋努力。当你翻阅这本书时，请留意勤奋努力的重要意义。请注意格外努力地调研和分析是多么经常地成为持续成功的重要因素。留心到这一点，你将发现，媒体所称的投资‘天才’其实都是那些以持续不断的调研为基础工作的人，因为调研会产生决定性的信息竞争优势。我很强调勤奋努力工作、信息竞争优势和灵活应变的能力。” 　　林奇是一个工作狂，每天的工作时间长达12个小时，对其所做的一切显示出一种着了魔的狂热。也许在投资界没有人比他工作更努力，也没有人比他阅览所及的范围更广。他每天要阅读几英尺厚的文件，他每年要旅行16万公里去各地进行实地考察，此外，每年他还要与500多家公司的经理进行交谈，在不进行阅读和访问时，他则会几小时几十小时的打电话。 　　林奇不停地寻找投资机会，他不断地奔波于各家公司，目的就是要根据有关的信息找出“明显的赢家”。当然，林奇和大多数的投资者不同，否则他们也能做出和林奇一样的业绩了。首先，林奇对资料有足够充分的理解，从而能够快速敏捷地行动，用不着费工夫去得到并不是必需的资料，这足以保证在多数时候他是正确的。 　　●最值得欣赏的是心态：激流勇退、知足常乐 　　在林奇的著作《战胜华尔街》的前言里，人们可以找到林奇1990年5月退休的原因：他想成为一个拥有时间与家人呆在一起的人。在林奇46岁的生日晚会上，他忽然想到父亲就是在46岁时去世的。这是林奇第一次思考死亡。想到自己生命的终点，他感到了巨大的压力和阴影。同时他开始思考财富与生命的话题，从而决定退休后专注于家庭和慈善事业。 　　罗伊•纽伯格在他的自传中也提到：“还有一点让我钦佩的是，林奇知道什么时候退出，回归家庭。” 　　在笔者已经接受的投资理念中，情绪控制/心理因素是投资中最为重要的因素，在投资交易的三要素中，情绪控制/心理因素、资金管理与方法的重要性比例大约为6：3：1。笔者认为，林奇激流勇退、知足常乐的心态是其成为最伟大、最完美无缺的投资家的最重要因素之一。 　　●值得注意的名言：普通投资者也能成为股票投资专家 　　林奇一直以他的选股能力而著称，他有一句名言：只要用心对股票做一点点研究，普通投资者也能成为股票投资专家，并且在选股方面的成绩能像华尔街专家一样出色。特别是在信息社会的今天，林奇坚信典型的业余投资者比职业的基金管理人优势更大。 　　林奇在《安东尼•波顿教你选股》的中文版序中指出：“个股飙升或暴跌背后总是有着某种理由。而那种信息可以清晰明显地找出来，这些信息也经常是充足的。在现今这种信息资源丰富的环境下，投资者可以获取那些从前只为华尔资深分析师提供的数据资料。” 　　林奇说，对于外行人来说投资机会随处可见。只要仔细观察一下商业的发展趋势，留心一下周围的世界，从购物中心到自己工作的地方，你就可以比专业分析人员更早发现那些潜在的会大获成功的公司。 　　笔者对林奇“普通投资者也能成为股票投资专家”的这句名言，有着深刻的实战体会，在笔者成为职业投资者之前，最成功的一只股票投资（苏宁电器）就是深受林奇的方法影响。在2005年的熊市里，很多人都问我为什么对苏宁电器如此看好，我的答复是建议阅读林奇的投资经典著作，答案就在其中。 　　●值得反复阅读的投资经典：《彼得•林奇的成功投资》、《战胜华尔街》 　　林奇共写过三本书：《彼得•林奇的成功投资(One Up on Wall Street)》，《战胜华尔街(Beating the Street)》和《学以致富(Learn to Earn)》。投资经典是值得反复阅读的。 　　《彼得•林奇的成功投资》这本书中详细阐述了如何选择发展前景良好的公司的股票。包括如下内容：如何找到最佳的赚钱机会，在去公司参观时应该查看什么、避开什么，如何才能更加有效地发挥经纪人的作用，如何使用年报进行分析，如何利用那些能带来最好收益的其他信息资源，以及如何对待那些经常在股票的技术分析中用到的各种数据（如市盈率、帐面价值，现金流等等）。 　　林奇善于观察经济脉动与产业发展的关联性，并从中找出最佳投资组合。认为“投资是艺术而非科学”，要善于“从日常生活中找投资对象”。林奇指出：如果在工作、购物、参观展览、吃东西时多留意一下，或者多关注新出现的有发展前途的行业，业余投资者也可以找到能赚大钱的股票。 　　在林奇的书中，我们不但可以学习林奇的选股方法，找到林奇连续13年战胜市场的三个主要原因：林奇比别人更加吃苦；林奇比别人更加重视调研；林奇比别人更加灵活。我们还可以学习林奇的人生哲学。 　　"One Up On Wall Street" by Peter Lynch with John Rothchild (1989)，中译本名为《彼得•林奇的成功投资》。 　　"Beating The Street"Peter Lynch with John Rothchild (1993)，中译本名为《战胜华尔街》。 　　"Learn To Earn"Peter Lynch with John Rothchild (1996)。

第三期操盘手培训7月1日开始

(2013-06-17 16:11:24)
; 分类：交易感悟
前两期共有150位左右的学员，感谢前两期学员的支持和厚爱，谢谢你们！          第三期操盘手培训 第一种：操作培训+喊单指导。    培训内容： 1、系统化学习和正确使用道氏理论、K线、形态、缺口、量能、波浪、江恩等绝大部分的主流技术理 论，所讲的内容很难能在书本中找到，基于十多年的经验领悟，更加接近实战和更加正确地适合实战 ，整个理论自成一体。               2、基本面研究的逻辑思维和关键点，克服技术分析的致命缺陷，搭建基本面的研究框架，组建基本面 的研究团队，进行基本面的关注和分析。               3、程序化交易系统的编写与设计，学习世界上一些领先的程序化交易思维，尝试将自己的交易思想编 写成交易系统，不断融入好的交易思想。    培训形式：    理论授课、作业训练、复盘游戏、实战练习、行情探讨、经典文章赏析与研讨。    每日布置作业，根据最新行情，结合实战操作，撰写技术分析报告，然后进行批改和讨论，同时参 与每日的讨论和学习。    授课媒介：    理论授课是在视频软件，每日的作业训练、实战指导行情探讨、文章学习和每周的复盘游戏，都 是在QQ学员群。     培训后的效果：     能熟练正确、综合运用完善的理论体系，对行情的分析水平达到国内很优秀，判断成功率在80%以 上；交易操作能达到中等水平，可以节约5年左右的摸索时间，实现稳定盈利；能建立起正确的投资理 念和规则，掌握止损和止盈的设立技巧，掌握仓位管理的方法，形成自己的交易系统；      培训期限：3-4个月。           面相对象：适合有志于在交易中取得成功、实现财务自由和人生自由的人士，或者适合想在工作 之余能赚一些外快、生活更富足一些的人士。本培训体系是适合大部分上班族，不影响上班，前两期 的大部分学员也基本上都是上班族。        如果你有意的话，可以加QQ462865719。特点是：尽心尽力、全心全意，倾将前半生的感悟，都和盘 托出。       第二种：喊单指导     如果你不追求频繁的操作，主要想做顺趋势的行情，那么可以加入进来。顺趋势的操作手法，有 两大好处，第一：不影响你的工作，交易可以作为你的一个很好的副业；第二，确切地能够赚一些钱 。（虽然不能说短线肯定不赚钱，但是短线要有极高的天赋和经验，1000个人，可能不到1个人有这种 天赋）     我主要做确定性的行情，我虽然是顺趋势的操作，但是我的止损极小，基本上每笔止损能控制在 2%以内，这要求对入仓时机要有很高的把握和等待的耐心，所以回撤较小，账户稳定增长。如果你不 奢望一年赚五六倍甚至几十倍，一年只是稳定盈利，赚50%-200%左右，行情好的年份在200%以上，那 可以加入进来。     除了在QQ群里通知下单外，也有手机短信通知。    如果你有意的话，可以加我的QQ462865719。特点是：尽心尽力、全心全意，倾将前生的感悟，都 和盘托出。

期货心得（五）：交易真相

(2013-06-17 15:06:44)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
交易的真相：制定规则     我在入市前看了很多书，尽管对技术和这个市场的理解仍然有较高的提高空间，但我知道了两个基本的生存原则：严格止损、顺势交易。并暗下决心一定要牢记这两个原则。     在当年试的时候，一晃三个月就过去了，再回头看看自己的所做所为，止损做的还行，可是顺势交易却是做的一塌糊涂。开始时还记得要顺势，头几笔都是顺势仓，可是从那笔重仓亏损之后，我就象中了邪一样顽固的认为行情“一定会跌”，顺势交易的原则早被抛到了脑后，所有的“分析” 结果都一边倒似的认为大跌一定还在后面，我不断的放空，又不断的止损，数笔亏损后终于发现我在一轮明显的上升行情中做空，我突然想到了三个月前自己还一次又一次的告戒自己：一定要顺势而为。我早被行情和自己的“一相情愿”搞晕了。     那么问题清楚了，一定要再次牢记“顺势交易”。一晃又是三个月过去了，的确我尝到了顺势的甜头，可是我却同时发现，我仍然有逆势操作，而且有些时候我分不清究竟是上升趋势还是下降趋势。早年，我选择了一个大的均线，作为多空分界线，价格处在均线上方则只考虑做做，价格处在均线下方则只做空仓。不过现在采用了更好的判断顺趋势的方法。    还有止损的问题。在入市后很长一段时间里，我都只知道止损，却不知道止损必须是一个明确的点，为此，我有几次在发现自己可能错了时却由于犹豫而使本来应该很小的亏损扩大，付出了无谓的损失。我性格是非常果断的那种，可是为什么会犹豫以至延误了最好的止损时机呢！总结教训，我发现是因为我只知道止损，但却没有明确的止损点，发生浮亏时还在考虑自己错了没有，是该等等看还是该认亏平仓，最终造成亏损的无谓扩大。     问题明确了，解决起来也很容易，当每一次进场时就设好止损点，不管这个止损是怎么设置，但必须是一个明确的点，点到就必须离场，不要去想“是不是我出来之后行情又会继续，让我错误止损”这样的问题。由于拖延而造成亏损扩大的问题也就这样轻易的解决了。类似的问题有很多，但解决起来也并不难，为什么呢，是因为“规则”的制定贯穿参与了解决问题的整个过程，没错，我所要说的交易的真相正是---规则。   与“规则”相反的是“分析” ，“分析”本是个中性词，并无褒贬之意，但在期市中则有些不同。我们几乎所有人都犯了一个相同的错误，将“分析行情”做为自己的基本交易方法，可以这样说，在进入期市的第一天起，我们就开始接受错误的交易习惯，使用这种主观性很强的分析工具和人性的情绪化特点结合起来，最终造成了完全主观化的判断，判断的结果被自己当时的情绪所左右，同时会带有强烈的主观意愿偏向。这种错误的交易方法将绝大多数人挡在了成功交易的大门外，更遗憾的是我们在分析自己错误时很难想到问题竟会出在这里，以“分析行情”来做为交易手段无疑是最大的交易误区。 对分析的行情是比较难的     分析不是不可以，是可以的，优秀的分析，可以提高交易的成功率，减少止损的次数，大的行情，还是应该靠基本面的分析判断的，但是在交易的时候，我们不能依赖分析，甚至不能偏重分析，因为分析总有对错之分，如果你分析错了一次，而你又依赖分析进行交易，会导致你固执、过于自负，甚至陷入幻想，使你被套了也不止损，因为你相信你的判断是正确的，套的越深，你反而会不断加大仓位，最终导致不知所措，最后暴毙身亡。    另外，对行情的分析是比较难的，特别对于基本面的分析，在现实中，大家都能体会到，期货公司或证券公司发布的预测报告，对行情的分析，没几次是对的，大概率成为反向指标，因为当大家都看多的时候，该买的人已经买了，推涨动力不足，行情差不多就见顶了。对技术分析的分析，要求更好的经验，所以容易犯抄底摸高的毛病，错误运用技术分析。    更何况大部分人的分析都是毫无逻辑，缺乏正确思维，例如有很多人竟然整天讨论“庄家、主力、资金”等已经过时的庄家思维，因为我们根本不认识庄家，不认识主力，我们根本不知道他们下一步的动作，整日讨论这些，就是典型的毫无逻辑的分析，而且还引以为满足。 制定规则，可以避免情绪化    人性的情绪化特征是交易的大敌，而制定并严格遵守规则恰恰是最好的解决办法。    与分析师经常所做的行情预测相反的是，优秀的交易员只遵守规则，而从不依据预测来交易。优秀的交易员不一定是一个优秀的分析师，优秀的分析师同样不不一定是一个优秀的交易员，二者由于所处位置的不同，在应对市场时所采用的方法也具有本质上的区别，使用分析和使用规则在这两类人中具有很强的代表性。所谓“会说的不会做，会做的不会说”大概就是在说这个道理了，从前还是个新人时就注意到这样的一个现象：在公司里大谈“主力” ，大谈“行情走向” ，能够发表“精辟分析”的人通常操作是很糟糕的，而公司里经常赢利的一个客户却总是很沉默，问其怎么看行情，总回答：不知道会怎么走。和我聊起来也总是在说一些诸如顺势之类的理念性话题，与其他人的行为形成了鲜明的对比，当时还以为他是不愿意透露自己的想法，呵呵，后来自己经验渐丰才明白他没有撒谎，完全在说大实话。     大多数的散户交易者都介于分析师和优秀交易员之间，操作中即存在一些规则，但同时又充斥着大量的主观化分析和毫无正确逻辑可言的“预测”，还有对所谓“主力”动向的臆想，而主观特征极其明显的“分析”正是导致逆势操作的主要根源，抄底、摸顶的恶劣操作习惯无一不是来自“分析”的结果。错误的操作方法导致的结果必然是持续的亏损，对大多数散户而言，资金是经不起折腾的，屡战屡败、亏多赢少，最终信心丧尽后出局也就在情理之中了，能够理解一些基本生存原则的老散户，尽管可以相对长时间的留在市场，但根本上错误的交易方式仍然将其排除在成功的大门外。

全球18位最伟大的投资家之交易思想（七） ：罗杰斯

(2013-06-14 15:44:18)
; 分类：股票研究
16、吉姆•罗杰斯（Jim Rogers），（1942年10月19日－） 　　●吉姆•罗杰斯是最成功的投资家强烈推荐的投资家 　　最成功的投资家，我个人认为有两位，一位是1957年－2007年51年中实现50年正增长的巴菲特，另一位是68年的投资生涯中，没有一年赔过钱的罗伊•纽伯格。 　　沃伦·巴菲特说：“我不得不承认，罗杰斯对市场大趋势的把握无人能及。” 　　美国共同基金之父罗伊•纽伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投资生涯中，没有一年赔过钱。纽伯格推荐的成功的投资者前几位是：沃伦•巴菲特、本杰明•格雷厄姆、彼得•林奇、乔治•索罗斯和吉姆•罗杰斯。 　　罗杰斯原是索罗斯的助手，二人一起创办了著名的量子基金。1970年罗杰斯给纽伯格做过9个月的助手，后来罗杰斯曾称纽伯格是他的导师。 　　吉姆·罗杰斯(Jim.Rogers)国际著名的投资家和金融学教授。他具有传奇般的投资经历。从他与金融大鳄索罗斯创立的令人闻之色变的量子基金到牛气十足的罗杰斯国际商品指数（RICI），从两次环球旅游到被Jon Train’s Money Masters of Our Time，Jack Schwager’s Market Wizards等著名年鉴收录，无不令世人为之叹服。 　　据说因为赚的钱足够多，罗杰斯决定在37岁退休。 　　●吉姆•罗杰斯的七条投资法则 　　1、勤奋。 　　“我并不觉得自己聪明，但我确实非常、非常、非常勤奋地工作。如果你能非常努力地工作，也很热爱自己的工作，就有成功的可能”。这一点，索罗斯也加以证实，在接受记者采访时，索罗斯说，“罗杰斯是杰出的分析师，而且特别勤劳，一个人做六个人的工作”。 　　2、独立思考。 　　“我总是发现自己埋头苦读很有用处。我发现，如果我只按照自己所理解的行事，既容易又有利可图，而不是要别人告诉我该怎么做。”罗杰斯从来都不重视华尔街的证券分析家。他认为，这些人随大流，而事实上没有人能靠随大流而发财。“我可以保证，市场永远是错的。必须独立思考，必须抛开羊群心理。” “每个人都必须找到自己成功的方式，这种方式不是政府所引导的，也不是任何咨询机构所能提供的，必须自己去寻找。” 　　3、别进商学院。 　　“学习历史和哲学吧，干什么都比进商学院好；当服务员，去远东旅行。”罗杰斯在哥伦比亚经济学院教书时，总是对所有的学生说，不应该来读经济学院，这是浪费时间，因为算上机会成本，读书期间要花掉大约10万美元，这笔钱与其用来上学，还不如用来投资做生意，虽然可能赚也可能赔，但无论赚赔都比坐在教室里两三年，听那些从来没有做过生意的“资深教授”对此大放厥词地空谈要学到的东西多。 　　4、绝不赔钱法则。 　　“除非你真的了解自己在干什么，否则什么也别做。假如你在两年内靠投资赚了50％的利润，然而在第三年却亏了50％，那么，你还不如把资金投入国债市场。你应该耐心等待好时机，赚了钱获利了结，然后等待下一次的机会。如此，你才可以战胜别人。”“所以，我的忠告就是绝不赔钱，做自己熟悉的事，等到发现大好机会才投钱下去。” 　　5、价值投资法则。 　　如果你是因为商品具有实际价值而买进，即使买进的时机不对，你也不至于遭到重大亏损。“平常时间，最好静坐，愈少买卖愈好，永远耐心地等候投资机会的来临。”“我不认为我是一个炒家，我只是一位机会主义者，等候机会出现，在十足信心的情形下才出击”罗杰斯如是说。 　　6、等待催化因素的出现。 　　市场走势时常会呈现长期的低迷不振。为了避免使资金陷入如一潭死水的市场中，你就应该等待能够改变市场走势的催化因素出现。 　　7、静若处子法则。 　　“投资的法则之一是袖手不管，除非真有重大事情发生。大部分的投资人总喜欢进进出出，找些事情做。他们可能会说‘看看我有多高明，又赚了3倍。’然后他们又去做别的事情，他们就是没有办法坐下来等待大势的自然发展。”罗杰斯对“试试手气”的说法很不以为然。“这实际上是导致投资者倾家荡产的绝路。若干在股市遭到亏损的人会说：‘赔了一笔，我一定要设法把它赚回来。’越是遭遇这种情况，就越应该平心静气，等到市场有新状况发生时才采取行动。” 　　●吉姆•罗杰斯的名言 　　我个人的电脑桌上面贴有罗杰斯的如下一段忠言： 　　罗杰斯总是告诫投资者要有耐心。 　　他说，很多人在股票市场买了某种股票，看到它往上涨，就自以为聪明能干。 　　他们觉得买卖股票容易得很。 　　他们刚赚进了很多钱，就立即开始寻找其他可买的东西。 　　结果可想而知，又把先前赚的全赔回去了。 　　自信心会导致骄傲，最终导狂妄自大――其此时你真的应该把钱存进银行，到海滩去玩上一段时间，直到自己冷静下来。 　　因为好机会本来就不多，更不会接踵而来。 　　一生中你并不需要很多好机会，只要不犯太多的错误就行了。 　　抓住几次好机会你将会变得相当富有。 　　●吉姆•罗杰斯的相关著作 　　罗杰斯写过四本畅销书：《热门商品投资（Hot Commodities）》、《风险投资家环球游记》、《投资骑士》和《中国牛市》。 　　曾经两次环游世界，第一次在1990年，罗杰斯骑着摩托车环游世界，进行实地考察并进行投资。他把对这些国家的经济情况和游历写成《投资骑士》(Investment Biker)，该书共销售了50万册，被《纽约时报》评为“最佳销售图书”。 　　第二次是1999年，开着奔驰旅行车，历时三年，途经116个国家，从冰岛出发经过欧洲、日本、中国、俄罗斯、非洲、南极、澳大利亚、南美洲然后回到美国，打破了吉尼斯世界记录。第二次环球旅行的成果之一是《Adventure Capitalist》的出版 　　Investment Biker: Around the World with Jim Rogers - 1995 (ISBN 1-55850-529-6)，中译本名为《投资骑士》。 　　Adventure Capitalist: The Ultimate Road Trip - 2003 (ISBN 0375509127)，中译本名为《风险投资家环球游记》/《玩赚地球》。 　　Hot Commodities : How Anyone Can Invest Profitably in the World's Best Market - 2004 (ISBN 140006337X)，中译本名为《热门商品投资》。 　　A Bull in China: Investing Profitably in the World's Greatest Market - December 4, 2007 (ISBN 1400066166)，中译本名为《中国牛市》。   《热门商品投资（Hot Commodities）》的摘要：     前言 　　好光景不会永远继续，市场从来如此。18年对于市场来说已经很长——实际上，算是20世纪股票大牛市、商品大牛市的平均寿命吧。 　　我把注意力从股市转回到《CRB商品年鉴》和其他资料中，包括农产品、能源、金属和牲畜市场。事实表明，这些东西的市值被难以置信地低估。实际上，一旦你把通货膨胀的因素考虑进来，商品的价格正处在大萧条以来从未见过的低点。 　　第一章 耶鲁国际金融研究中心（ICF）题目为《商品期货的事实与幻象》（Facts　and　Fantasies　About　Commodity   Futures）的一项研究中，基于1959年7月到2004年3月的期货合同，创建了他们自己的商品回报率指数。他们发现投资商品的回报率与股票回报率（还有债券回报率）呈现“负相关”。     　上一个商品牛市，从1968年持续到1982年，其间头三年商品价格轻微地起起落落，随后CRB 指数飙涨超过200%，下跌了一点，然后又上扬了一点——次年急降53%。到1977年，在CRB上，商品又有了22%的增长，随后一年又丢掉了15%。在同一幅度内起起落落5年之后，有人可能认为商品市场就这样停滞不前了。但这样想的人完全错了——他会错过另一个104%的飙涨，那是在牛市结束前的192年。     　　当你看到新闻头条上有关新的石油储层被发现，或者风车农场在主要城市突然出现；当你看到新的矿藏供应市场；当你发现所有商品的库存都在增加，这些就是基本转变——就是你把钱从商品投资中抽走的时候。牛市就会结束。 　　第二章 　　即便是一项与特定商品生产相关的技术革命突破，也不必然导致更低的价格。数十年来，1524米以下的钻井或者近海钻井事实上都不可能。到了20世纪60年代，休斯金刚石钻头得以为以发明，带来了石油钻井技术进步和随后的勘探技术进步大爆发。在这项技术突破前，钻井效率和可钻探的石油储层都是不可想象的。很快世界就有了7620米的深井和近海石油钻探平台。 　　石油价格从1965年到1980年这15年间，上涨还是超过了1000%。在原材料供需严重紊乱的时候，新技术的出现并不必然使其很快恢复平衡。自然，技术在改变，例如技术能让经济更少依赖石油。但是只要油价不涨得那么过分，我们仍会大量使用石油。 　　交易每种商品都需要花时间去寻找、培植、生产和运输。能源产品和金属的勘探和生产要花数十年。北海油田在1969年被发现，上市是在1977年；阿拉斯加北坡石油是1968年，花了9年时间石油才被运到市场。即便一头1200磅的食用牛，从阉割到屠宰也要两年；一棵咖啡树要花3-5年时间生长，才能结出咖啡果。 　　这就是为什么商品牛市会持续那么长时间的原因：当商品供应因没有新的生产能力的增加而变得衰竭时，人们需要一定的时间才能认识到这个变化，更不用说将产量提升到与需求相匹配的水平了。 　　第三章 　　个性造就差异。你必须透过镜子，彻底洞察你对风险的态度，洞察对已犯下错误的容忍能力，洞察你是否情愿离群。如果你难以容忍错误，商品投资跟其他投资领域一样，会是个残酷的学堂。有经验的商品交易商知道他们会多次犯错。 　　核对供需： 　　1，　全球的产量有多大？ 　　1）　这些矿是如何生产的？　2）生产地区可能经历混乱吗？3）储层上是富矿还是贫矿？4）储量有多少？　5）现有库存是多少？ 　　2，　有新的供应资源吗？ 　　1）　旧矿扩建还是新勘探？2）何时动工？3）花费要多少？4）产生增量多少？5）进入市场要多少时间？ 　　1，　这类商品大多用来做什么？ 　　2，　当前的用途中，哪项用途会继续？（无线应用革命淘汰了对电话线的需求，而电话线用铜） 　　3，　如果铜价涨得太高，何种替代品能有效替代铜（例如，塑料管替代了铜管） 　　4， 　　有什么新技术进步可能需要这种商品，而以前不存在这种需要（例如，计算机创造了新需求，而系统部件有的用铜；电缆系统填补了电话线对铜需求的损失） 　　判断出供需失衡后，要做的决定就是以哪种方式介入到这种失衡里去并获利： 　　1，买入生产商品的公司的股票，或者服务那些企业的公司的股票；2，投资有丰富自然资源的国家，商品丰富的国家与自然资源短缺的国家相比，在零售业、餐饮和宾馆连锁业都会做得更好，商品出口国与商品进口国相比，货币表现也会更好；3，投资商品丰富的国家和地区的房地产；4，买入商品——全球有数十只铜公司的股票，你要全部分析一遍，分析其不同的管理、资产负债表、合并、养老金计划、政府、当地股市、不同的会计体系、环保主义者等等，要做这些细活的工作量可能是无休无止的。所以直接买商品是个好主意。 　　具体做的方式有以下几种：1，开设个人帐户；2，管理帐户——允许别人来管理的个人帐户，经你书面委托授权，你的帐户在期货经理的指导下进行买卖交易；3，交易期货选择权；3，购买商品基金和共同基金；4，指数投资。 　　不要去卖空什么，除非其价格令人难以置信地高昂。 　　第五章 　　美国在走向繁荣富强时也经历过几次挫折。例如，在 　　1907年就在20世纪美国开始主宰世界时——华尔街和美国政府导致金融崩溃。过去60年日本创造了崛起的神话，然而也就是在1966年，其开始跻身世界最富的国家时，日本的整个金融体系崩溃了。但一看到美国和日本遇到挫折就卖掉对应资产，显然是个严重的错误。 　　第六章 　　金.哈伯特是世界上唯一注意到阿拉斯加州之外美国本土石油供应走向萎缩的人。今天，世界上有一群新哈伯特，他们是专业的地球物理学家和能源分析师，他们预测全球的石油供应已经过了顶点。 　　据地球物理学家的研究表明，对于一般水平的油田，其产出每年递减4.8%。在2000年，全世界石油日产量7700万桶；以此推算，到2005年现有油田日产量6000万桶；到2010年，4700万桶。美国油田产量萎缩已经30年了，英国的储量正在锐减；在2004年，分析师预测非石油输出国组织国家（不算俄罗斯）石油净增长为零。 　　这个零增长局面致使一些分析师认定石油输出国组织储量增长是假冒的，纯粹是“纸上数字”，这些石油只存在石油生产国的脑子里。石油输出国组织生产限额是基于每个成员国的储量，所以每个国家都想把储量报得更高。 　　Simmons　&　Company　International的首席执行官，布什政府的能源政策顾问Matthew 　　Simmons的结论是，沙特油田与美国和其他地方的油田一样已经过了鼎盛时期。几十年来，石油公司的执行官们向我们保证，石油钻探“技术革命”——三维地震技术、水平井钻井技术、多边油井合采、深海生产技术会轻松保持供应量增加，但“换句话说，正是技术革命造就了可怕的衰竭速度”。 　　第七章 　　巴西人种植甘蔗主要是为了国内消费，以及用来制成酒精这种石油替代品。但随着由于巴西石油汽油便宜、货币疲软，对巴西有经济意义的是增加出口。 　　结论 　　你会知道牛市何时结束的，你会注意到产量在增加，并且需求在下降，即便随后市场经常会上涨一段时间。记得在1978年，石油产量超过需求，但天价石油还是持续了两三年，因为很少人注意或关心。政治家、分析员以及饱学的教授，都一本正经地语言油价在1980年代末会涨到100美元。牛市总是以歇斯底里收场。 　　商品会按自己的疯狂方式上演。在《财富》或《商业周刊》的封面上，你会看到昔日的首席执行官、风险投资家们已不见，取而代之的是富有的、满面笑容的农民和石油钻探平台。在CNBC频道的“金钱甜心”节目上，或许在播放来自芝加哥的猪楠期货交易场，或许在播放超市里的女士们谈论他们如何在大豆期货上赚了一大笔钱。小型轿车会成为标准，家庭取暖温度比现在低5度，我们有可能看见小镇外不远处有风车农场。 　　当你看见所有这些的时候，就是你带上钱退出商品市场的时候。牛市就会结束?

期市心得（四）：大多散户失败之原因

(2013-06-13 16:13:11)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
在现实交易中，大家经常见到这样的例子：自己严格止损，但是止损次数多了，自己的账号回撤较大。也就说我止损了，还是亏钱，而且亏的不小，受到很大损失。这些都透露出了大家对止损的疑惑，其实止损是成功交易的必要条件，但不是充要条件。说到操作失败的原因，我有自己的一点看法，希望能够给仍然和曾经的我一样屡战屡败的期友们一些启迪。     我97年入市，在我入市一段时间后，我的资金开始缩水，屡战屡败的交易状态，让我尝试到了期货那种不可琢磨的性格。市场似乎总是在和我作对，我感到很迷茫。在一次闲谈中，我问一位在公司成立时就开始工作的盘房工作人员：“你见过有人拿着赢利走出这个市场吗？”她说：“早年做国债时有一个老头曾经把资金翻过数倍后离开了公司，在之后就没有人能拿着赢利走出公司，公司中每年都会走掉一批老客户，又会补充进一批新人，而且周期通常是一年，多少年来不断的重复这个定律。”     这些话让我更加迷茫，回头看看公司里的这些客户，有谁不是抱着“我是最优秀的”心态在重复屡战屡败这个现实，而我呢，也和他们一样。难道我的命运注定是要被淘汰出局吗？为什么？难道自己以前途为代价追求的就是这样一个结果吗？难道自己选择错了吗？难道市场并不存在一种解决方案或者存在这样一种方案却不是自己的能力所及的吗？     不，我坚信市场存在一种解决方案，那么我们这些自以为很聪明，很优秀，是“人中之人”的“可怜虫”究竟错在那里呢？每个人看起来都是那样聪明，可为什么在市场面前如此的不堪一击，为什么每个人都认为自己在期市中必胜，而结果都是被踢出市场呢，我无法找到答案，但我相信终有一天我会找到的。     经过多年的苦苦追逐，随着一套趋势交易系统的建立，无论思路还是交易手段都已经有了质的飞跃，所有的失败感都一扫而光，再回头去解答当初的疑问，一切问题都是如此的清晰。      期市中亏损的方式多种多样，绝大多数散户的共同特点是资金进一退三，最终被扫地出门，而这些现象的背后原因是缺乏对市场的正确认识。一套正确交易理念和交易策略的建立是基于两个基础，一是对市场的正确认识，其二是对人性特征的正确认识，这两个基本条件中任意一点有问题，交易都无法成功（我指的是持续而稳定的获利）。    以我自己的经历来看，是先有对市场的正确认识才会过过渡到对人性特征的正确认识，交易系统正是建立于这两个基础之上。遗憾的是我所接触到的所有人包括那个时候的自己仅仅停留在最初级的阶段，根本就谈不上对市场的正确理解，失败也就成为必然，根据这个市场的定律，绝大多数人注定无法真正认识到这两点，也注定会被淘汰出局，真的是很残酷的。     我们对期市的理解的过程，和我们在成长的过程中对人生的理解过程很相似。我清楚的记得：我在上小学三年级时我觉得我已经长大了，我已经明白了大人们的世界不过如此；18岁时上了大学，我已经认为我是一个大人了，而当我从学校出来之后我却发现我对社会是如此的无知，在社会中是如此的无助；上大一的时候，觉得大四的学姐学弟很成熟。可是15岁时觉的14岁时的自己很幼稚，18岁时又觉的15岁时的自己很幼稚，25岁觉得20岁的自己很幼稚，30岁又觉得25岁的自己很幼稚，快40岁了，又觉得30岁的自己幼稚。现在的自己很“成熟”了么......。   这样的想法重复了一年又一年，直到发现了自己的无知。今天只是昨天的明天，也同样是明天的昨天，自己没有变，只是自己的心在自以为是而已，我想这样的感觉存在于每一个人身上，我们的目光有很大的局限性，我们只能理解我们所经历过的。    期市又何尝不是如此，每个人从进入期市开始就如同开始了自己的人生之路，每一个人都处在不同的年龄段中，但与人生不同的是绝大部分人都中途夭折了，只有少数人最终迈向了辉煌。     而放眼身边的散户，与许多文章所说的散户不善止损相反，身边的同志们大多可以坚持严格止损，尽管止损的方式和依据各不相同，但在止损上都没有什么问题，都明白止损的重要，尤其是一些老期友。    可是大多数散户所犯的错误恰恰不在于此，最典型的一种错误是依据MACD、KDJ、持仓和成交量、持仓排行或害人不浅的技术指标，甚至所谓的盘感等等各种方式对行情进行主观判断，却忽略掉最重要的价格，并将此做为进出场的依据，整个操作过程自我感觉良好，实际上漏洞百出，连基本的顺势交易都做不好，经常迷失在行情之中。最可悲的是谁都明白顺势的重要，只是实际操作时做不到或忘掉了，可见言行不一致，是一个极普遍的现象。    而少数能够顺势的，却又因为资金管理不善或其他原因而最终导致亏损。    其次没有完善的交易规则，或有交易规则却不能严格遵守，也是导致失败最普遍的一个原因。     归结起来，成功的交易过程是一个整体，“止损“、“中长线“、“顺势”这些颠扑不破的真理不过是这个整体的一部分，甚至可以说只不过是正确交易技术建立的基础而已，还是那句话，这些条件只是成功交易的必要条件而不是充分条件。   只是做好了严格止损和资金管理，而没有完整的技术，只能保证你慢慢流血死亡，是无法带来成功的。    这样说来，大多数散户失败的原因就很清晰了，缺乏对市场及自身的正确认识，缺乏完整、严密的交易规则和策略是多数散户必败的根本原因。     就我个人来说，我并不比谁聪明，也没有所谓的天赋，我想我与身边人不同的一点，仅仅在于我严格遵守了被许多人认为是陈词滥调的交易戒条，而且区别仅此而已。   期货在我心中曾经是一个难解的心结，相信大家也同我一样，经历了多年执著的求索总算打开了这个结，真相是如此简单，追逐的过程却是如此艰难，每每看到许多曾经象我一样迷失在期市中的这些朋友就会有一种欲言又止的冲动。     我应该承认的一点，是我的思路仍然受制于我自身目光和经历的局限性，仍然是不完美的，但你我都应坚信总有一天，我们会有机会实现自己的梦想，在大海边迎着海风，默默的回顾自己那艰难的奋斗历程。

如何建立一个好的期货程序化交易模型

(2013-06-08 23:16:08)
; 分类：程序化交易
针对一些对程序化不够了解并且想了解的朋友，本文做了如下总结，希望能帮助更多的朋友，客观合理的认识和选择程序化交易，为自己的财富积累插上最适合自己的翅膀． 　　一.   程序化的理解 　　程序化一般分为两类模型，一类是趋势模型，一类是震荡模型，如果你想两者结合起来就要看自己的本事了，我的建议是程序化需要不停的去完美，但千万不能追求完美，以下所说模型都是趋势模型； 　　程序化一种工具，帮助你积累财富的工具，却不是一种暴利的赚钱方式，程序化模型有好坏之分，程序化赚钱的前提是一个好的模型，程序赚钱的关键是坚持的执行，程序赚钱的精髓就是在确定最终使用模型之后，彻底的放弃你对金融市场的一切理解和交易技能．就像武侠小说里说的，想练成最上层的功夫，就应该先废掉所有的武功． 　　二.程序化模型的选择与辨别 　　如果有人告诉你他的程序化能在不长的时间内，让你的资金翻几番，那你要为他的言语或者他的程序打个折扣，但是如果对方又能拿出不错的图形或者非常漂亮的收盘测试结果放在你的面前，你又当如何说服自己是相信还是不相信？以下内容就是帮助你如何辨别好坏模型． 　　1．  测试时间：一个好的程序化必须经得起时间周期的测试，如果一个程序化，结果很漂亮，周期却只有一两个月，不可信； 　　2 ． 使用资金：很多人贴出来的漂亮测试结果，使用资金常常是８０％或者其它百分比，但这些都是不合理的选择，因为金融市场资金管理很重要，在行情好时候，资金使用越高，收益越大，行情不好时，资金使用越高亏损越大，但我们无法去判断接下来的行情会如何，所以，历史测试的结果使用百分比的开仓方式是不合理，这也就是为什么，有时候会出现，资金使用率为８０％是，测试结果是亏损的，而且使用率为４０％时又是赢利的．总而言之，资金使用时应该选择固定的手数进行测试，不管他的行情如何，永不加仓或减仓，来测试一个模型更为合理； 　　3、测试方式：开盘价和收盘价测试均有其不合理性，趋势模型一般以趋势逆转点为开仓信号，故较为准确的是：出现指令价位。 　　测试结果的分析： 　　a.指令总数：也就是信号数，过高，说明震荡行情过滤不好，过低，说明风险大；如何判断信号数合理呢？那就只有不同的模型在同样的周期下的一个对比了．还有一个最简单的方式就是将　指令总数／有效交易天数　以日内短线为例，一般一个有效交易日的平均信号数在2-5之间（此数据仅供参考）； 　　b.利润率：总利润不用看，只看扣出最大利润的结果，必须为正，而且测试周期越长利润率应该越大，很多模型，测近期不错，测远期就不行，所以测试时应该尽量的去测能测到的最长周期．（当然因为行情关系也可能出现，长期比短期利润率低，但总体而言，周期越长利润率越高，才是好的模型的测试结果） 　　c.正确率：其它条件都完全一样的情况下，正确率越高自然越好，但也不用为了看到一个高正确率的模型而心动，也不用因为你自己模型的正确率低而担心，一般的正确率能在45％左右，就不错了，因为程序化的本来意义就是赚大亏小，在震荡的时候正确率自然会低； 　　d.最大亏损率：如果你是选择的固定手数，比如10手进行测试，你的最大亏损率最大应该不能超过10％，当然，如果你选择的测试手数多，最大亏损率可能有所提高．如果你选择的80％的资金使用率，可能亏损会更大，当然也会有亏损的不大的测试结果，这往往和你的测试周期中的行情的一定关系，所以不值得过于依赖； 　　e.空仓时间：以日短线为例，空仓时间不能太高，太高，必然会错过大行情，当然，这一项不是最重要的，如果你空仓时间长，利润也高，错过就错过吧，错过不是过错，没赚到也不存在亏损的风险；小结：测试结果分析不能只看某一个数据，因为结合起来一起分析：指令总数不能多也不能少，周期越长利润率应该越高，正确率45％以上就可以接受，最大亏损不能过大，空仓时间可以自行把握；   　　如果一个模型做到了以上几点是不是就算一个好的模型了呢，基本上可以算了，但最重要的是我们还需要结合信号图形（此点需要一定的程序化经验，并不一定看上去好的模型就是好，当然看上去好是前提，如果看上去都觉得一般了，那肯定是不行）来分析，此外，还要看到模型里是否有未来函数，如果是日内短线，信号就一定不能消失，每天的跳空缺口需要技术性的回补等等其它问题都是分析一个模型好坏的理由，但是，一个好的模型是不怕任何测试与分析的．   　　三．程序化交易的执行 　　这一点没什么好讲却又不得不讲，很多有多年经验的操盘手，甚至一些国内的金融公司，常常会对程序化交易提出一定的质疑，我就遇到一个期货公司的老总，因为觉得程序化好，准备的资金，进行了程序化交易，首先我不知道他选择模型的依据是什么，号称只是因为人家是大公司，测试结果不错，（如果是我听到这样的话，肯定不会很快的就认定他们的模型，因为我也见过某些（不方便透露）所谓大公司的程序化交易模型的原码，说实在的，确实是**，理论基础都无法说服我，但做出来的图形要去迷惑一些想使用程序化的入门者是绰绰有余）结果这个老总使用该模型交易时，正好遇到一段时间的震荡行情，可能是亏了不少吧，然后决定放弃程序化交易． 　　这就是一个典型的程序化执行的例子，程序没有人性，我们在使用时就更不应该加入人性，如果你决定使用程序化就给自己一个时间期限（不管是真钱也好，模拟也好），时间不能太短，如果短也可以，必须在这段时间中，你要自己能分析出，是不是都能遇上基本上所有的行情，比如，测试三十天，遇到过十天的震荡，也遇到了好几天的大行情，以此来分析程序的好坏；绝不能因为几次的使用结果不好而去否认程序化，也不能因为几次的使用成功而完全信任，必须要有一定时间的观察与模拟，然后再到真钱的尝试，时间长短是小事，关键是是否经历过大部分的行情，从而选择一个最适合而不是最完美的模型进行自己的程序化交易； 　　一旦执行，你就应该忘记所有的金融市场的条条框框，你就是一个傻瓜执行者，聪明人在金融市场上不一定能生存，傻子在金融市场也不一定被淘汰． 　　总结： 　　以上经验，只是本人对程序化交易的一点点心得，仅代表个人意见，如果您有别的看法，我们可以相互交流，也希望能帮到刚刚入门的朋友少走一点弯路．总之，没有完美的程序化，不要怀有追求暴利的去使用程序化，做一个合理的模型，成为一个傻瓜执行者，你就能变成一个轻松的富翁． 　　财富的积累是一个过程，金融市场没有不可能！善于总结你也可以成为交易高手！

期市心得（三）：到底是做短线，还是趋势

(2013-06-07 16:04:41)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
在这个市场，究竟是应该做长线还是做短线，想必是一个有较大争议的话题。当然，选择短线操作是绝大多数人的选择，长线操作 者在这个市场是寥寥无几的。我只是想通过我的一些思路转变过程为大家提供一个参考，或许这正是你期货操作成功之路上的一个死结，因为十年前，这个问题曾经是我的死结。     99年绿豆曾经有过一次很强势的多头行情，那时我刚刚入市没两年，由于经验不足，在涨势初期，我逆势看空，幸好及时止损，尽管数次逆势做空，但最终损失有限，然后我发现我逆势交易的错误，开始坚决看多，此时绿豆已走完小九浪中的四浪（事后来看），我并没有耽搁太多，我开始准备下多单，但由于我技术分析、交易思路在那时都有严重缺陷，我看涨却仍然数次踏空，没有跟得上行情，仅有的一两次操作正确也在获小利之后匆匆出场。     小九浪走完之后，行情大幅震荡，此时涨幅已经相当大了，场内所有人开始看空，我在顺势交易的原则下，仍然坚持看多，我是当时场内唯一看多的人，最凶悍的最后一浪大五浪开始了，尽管我坚决看涨，却由于技术上周期算错了一天而眼睁睁的看着行情拔地而起，等我明白过来，价格已高的让人畏惧，最终涨幅大的吓人，眼看就要到手的利润在我的眼前溜走了。行情走完了，绿豆从2000多点涨到3000多点，走势规则有节奏。这样容易捕捉的行情，我最终得到的却是亏损：在这过程中我不断的买进卖出，操作十多次，结果还是入不敷出。     我发现，如果我从一开始就坚持顺势交易，如果我买进后不是短炒，而是赢利后放着，即使我只作对一次，赢利也足以抵挡所有损失，而且还会有不少富余利润。而我呢，在怀疑、恐惧、犹豫中不是做反就是丢掉机会，好容易逮住一次，却又匆匆出场，频繁操作数次的结果还不如做对一次后放着让它自己发展的结果要好，哪怕是十次中只做对一次。    我把我的想法与一位期货老人聊起来，我最后说，看来还是得做长线。另一位期货人听到了，讥讽道：短线都做不好还想做长线。我心想，是啊，瞧瞧你赢利后急着出场的那副样子，你有做长线所需要的耐心吗？还是乖乖炒你的短线吧。曾经有那么一点长线交易的火花闪了一下就这样熄灭了。     几年过去了，我的交易思路与技术分析水平已经今非夕比了。    我终于明白了，不能趋势交易正是我的死结，要做一名净赢利交易者，我必须走出这一步，摆在我面前的最大障碍是这一思路对耐心提出了极大的挑战，对这一点我很不自信，其次是技术上对进场后的第一轮回调我不知如何应对，但这些坎不过也得过，否则所有的努力都将白费，梦想就真的成为永远的梦了。   最终这些问题的解决并没有象我预想的那样困难，通过不断的心理暗示训练及对交易规则的修改，我最终克服了。我终于打开了一道门，明白了这个市场成功所需要的大部分条件。当初所有的迷团我都找到了答案。    其实我相信这个市场有许多依靠短线成功的人，这一点我不否定，但大多数人依靠短线操作是没什么前途的，因为我们大多数人依然是普通人，即使你认为自己资质优于别人，请你别忘了，进入这一市场的所有人都有和你一样的自信，否则也不会选择期货。当然我或许因为我自己的经历而有些武断，你的短线技术或许很高超，那你就把本文全当一个故事。        很久以前我曾经做过这样一个假设，我的寻找之路也以是这个假设为基础：其实我们寻找成功交易方法的过程正是一个对自己行为不断的反思，及对自己心智不断完善的过程，在这个过程中，有许多的困难需要克服，有许多的规律需要发现，有许多的道理需要领悟，一切都做到之后，也就成功了，任何一个环节出错都会导致失败。    当然，谁都明白这有多难，否则期市也就不会有如此多的感慨。人性的弱点也制约我们很难达到这种理想中的状态，无数人在这个市场中损兵折戟的原因也就在此吧。     但是对于大部分人来讲，甚至绝大部分人来讲，心态尚不是最重要的，因为这些人的基本功还没打好，如同练功之人，马步还没练好，武功的基本招式还没学会，误以为自己打不过大师们，是因为自己的心态不好，例如和高人对打的时候，心怯、害怕、忧虑、恐惧，等等，导致自己打不过前辈，把自己的失败归结给心态不好，就想和武术大师们坐而论道，提高心态和境界。当然，这是大错特错了，大家也很容易理解，不多说。

一位期货私募经理的回忆录（五）

(2013-06-06 16:23:23)
; 分类：交易案例
第五章：人生再次失败，领悟技术指标的致命缺陷    97年，我通过我的技术系统赚到了第一桶金，分得了两万的分红，我当时以为自己掌握了圣杯，马上就可以迅速暴富起来，然后再向我亲爱的她求婚，我相信，因为我们感情的存在，她对我还有感情，只要我事业上进步，我就能得到她父母的肯定，我会重新和她在一起。想到这些，我的内心涌起无限的激动，甚至流出了泪水。     我帮小胖赚到几十万后，小胖对我信心倍增，对我礼如贵宾，他又增加了50万，我劝他再增加一些。我当时有私心，我想本金增大后，我分得的分红会更多，就可以很快富裕起来。他也听了我的话，就把账户增加到200万。然后我们信心倍增地准备从市场中抢钱。     我当时无数次梦想着，自己分得了二十万，可以在北京买一套房和一辆车，那时候北京的房价很便宜，也就才四五千左右，首付也才15%，五六万就能买房。我可以和亲爱的她，住在这个房子里，一起过着王子公主般的生活。     天有不测风云，97年后，国家开始对期货市场进行整顿，整个期货陷入了低迷，品种走势都陷入了一种无序的震荡之中，成交量很低，波动较小。而我就在这样的背景下，重新陷入了地狱般的生活。      我那时候仍然采用我独创的均线和MACD指标做我的操作系统，抓趋势。      小胖准备好200万，我将我的两万资金也投入。但是在此后的半年的时间内，我的系统屡屡失效，经常买在高位，卖在低位，频繁被止损，双脸被打。由于我和小胖都是重仓交易，所以三个月的时间，我们的资金就缩水了30%多，小胖开始对我的系统产生了怀疑。       我也开始反思这段时间一直亏损的原因，我明白了，我的系统是趋势系统，而这段时间内，行情一直震荡，于是我的系统频频失效。由此，我开始重新调整了我的系统。         我重新调用了繁多的技术工具及指标，我经过筛选，选出了一些在我当时看来很好用的工具，用许多不同的指标及工具相互组合，确定了进场条件，中途止损条件及出场条件，以让整个操作过程有规则可以依据，做到整个过程心里都有底。这是让我现在想起来都觉得得意的一件事。然而，错误恰恰没有在这里，我的进场，出场及中途止损的每一个环节都依赖数个指标和工具的共同作用，虽不是一般常说的所谓共振，但却规定必须相互配合才可以动作。     打个比方说我的一般进场条件是：周期显示要有行情发生，MACD上（下）穿50均线，同时参考趋势线，以确定已经止跌，还要参考持仓及成交量，总之，整个过程是非常复杂的。那么实际效果如何呢，非常不理想，最大的问题就是相互干涉造成，几个指标相互矛盾，总有一些条件不会被满足，造成进出场犹豫不决，理论上似乎很完美的交易方案在实战中近乎无效，除了选择的指标及工具本身就存在巨大的缺陷外，要求各种工具相互配合是一个想象中可行，而实际却错误的思路，我发现了这些问题，逐渐的剔除了一些，逐渐觉得可以了，我把所有的工具及指标还有简单的交易计划罗列到一张纸上，我发现占满了整张信纸，我的脑海中闪现过一个念头：工具是否依然太多。可是我又觉得剩下的工具都很重要。     可是，我用我这个复杂的系统，却错失了个别的行情，出趋势的时候，这个指标发出信号，另外的指标却没形成共振，致使在当时少见的行情中，我错过。在当时，大部分品种和大部分时候，都是无序的震荡，我的指标很难形成共振，而且看起来复杂。    在用我的这个新的系统的时候，仍然未能给我们带来好运，仍然是继续亏损，半年后，小胖的资金缩水了60%，我的两万也只剩下3000。     小胖对我失去了信心，我对自己也失去了信心，于是小胖就离开了营业厅，走的时候，劝我也离开，说期货真不是人玩的，太难了。我明白，但是，除了期货，我还能做什么？ 我做什么，还能让我很快富裕起来？ 去小企业上班，哪怕去正规的大企业，一个月1000多的工资，又何时能让我在北京买房？ 又如何能让我去向我的恋人去求婚？    98年年初的时候，我的美梦破裂，小胖走了，我分得的钱也亏的差不多了，只剩下区区的3000元，已经无法再做了。我再去拉别人的资金，我也没脸拉了，因为我给小胖亏了这么多，心里异常愧疚，觉得这辈子无脸再见他了，加上我在天津的时候给老同学亏的钱，我已经没信心了。不过，我要告诉大家的是，03年，小胖又重出期货，此时又发生了很多有趣、很多值得回忆的事情，以后的篇幅中，我再讲。     98年春节，我没回家，因为异常沮丧，就如同自己拥有1000多万，突然间一夜没了一样，真真切切做了一场黄粱梦。更重要的是，我很难再见我的恋人，我混到这个程度，我有何资格娶她？ 我就是一个蠢驴，一个失败的人，如何给她幸福？ 每次做公交车，路过她的部委大院时，我都暗含泪水，心心默想：亲爱的，这辈子，我还能娶你么？希望你能多给我一点时间。每次想到这里，我的内心像刀割一般，痛、、、    在98年的春节里，我一个人在我和几个人一起租用的破败的瓦房里，只剩下我一个，同屋的人都回家过年了。我无脸回家，我是农村出来的，也是我们村唯一考上大学的，还是名牌大学的，但是混到这个程度，根本无脸回家。那年的春节，真长，恍如一个月，我自己就一个人在屋里躺着躺着，看着屋顶上掉落的灰尘。30晚上，房东给我送了碗饺子，我很感动，还让我和他们一起过年，我谢了谢他们。吃了碗他们的热饺子，看了看他孩子放的鞭炮，然后一个人就睡了。    在这个春节里，我虽然很失落，甚至很绝望，一个人躺在略脏的床上，但我一直在思考着，为何我的系统会失灵？到底该怎么交易？ 一直不断在思考，好像懂了一些东西。    当然，我失败的原因，有一个，那就是当时市场没行情，国家整顿导致的无序震荡，无成交量。但是，如果再别的时候，我能盈利么？ 97年上半年我盈利的时候，是因为当时几个品种都有趋势大行情，我的指标系统正好很匹配。但是，我回忆过去几年的走势图， 有趋势的毕竟是少部分时间，大部分的还是震荡。在这些震荡中，我也会亏钱。     于是，如何建立一个系统，能够过滤掉震荡行情，只在趋势出来的时候，才做？我一直想着。 后来，我觉得，光靠指标，可能不行，因为说白了，指标和价格之间根本没有必然的关系，不是因为指标的走势导致了价格的运动，而是价格的运动导致了指标的出现，例如 并非是MACD金叉，或者并非均线向上，才导致了价格的上涨，而是因为价格的上涨，才导致了金叉，或者均线的上升，所以指标永远是落后的，所以指标根本不具有领先的指导意义，所以也根本不能提前告诉我，未来是震荡，还是趋势，只能事后才知道，所以指标做成的系统，根本无法避免震荡行情。      这几年，我对指标又有了一些新的想法，美国程序化交易，到现在差不多有三四十年，而指标是最简单的程序化交易的编写工具，美国那边不知道测试了多少的指标系统，你能想到的指标组合和指标系统，美国肯定都测试了无数遍了，但是有几个能盈利的？我观看了全球比较成功的程序化系统，其中，几乎没有发现，单独依靠指标的，而是融入了其他的一些思想，指标只是其中的一个因素，甚至不是重要的因素。    大家想想，如果真的有哪个指标能赚钱的，或者几个指标组合能赚钱，那很多人都会利用这个指标，就违背了少数人赚钱、大多数人亏钱的逻辑原理，所以光靠指标，根本很难。    很多人会说， 我见过一些高手，人家就是用简单的均线，加上简单的K线，就能稳定盈利。其实，这只是一个幻觉，这样的老手，我见过一些，他们表面是 看着 均线、K线，其实除了这些，他们还看别的，因为他们知道他们系统的弱点所在，所以当遇上不适合他们系统行情的时候，他们是不做的，即使发出信号，也不做。所以，大家才会听到这样的声音：“我的系统可以给你，但你未必能赚到钱”。    当然，这是我这五六年一些的想法，1998年的时候，还没想到，只是当时觉得，光靠指标，肯定不行，必须学习别的东西，但是我学习什么呢？我也一直陷入思考。    1998年，中国的期货市场更低迷，参与的人很少，大多期货人都离开了，在这样的市场，我也很难赚到钱，于是我开始了其他的谋生手段，想先赚点钱，积累点钱，同时自己也想静静思考一下，到底交易是什么？     于是1998年春节过后， 我开始了谋生，又经历了种种的传奇和见闻，下一篇我再写。 第六章：我的谋生生涯：不小心混入红尘

国外成熟的程序交易系统的思路

(2013-06-05 16:12:42)
; 分类：程序化交易
波涛(1998)在《系统交易方法》中提出，一个设计良好的交易系统，必须对投资决策的各个相关环节做出相应明确的规定，同时还必须符合使用者的心理特征、投资对象的统计特征以及投资资金的风险特征。国外交易系统的典范莫过于Richard Dennis在1983年底推出的海龟交易法则，从中可以看到一个完整的交易系统包括：市场—买卖什么；头寸规模—买卖多少；入市—何时买卖；止损—何时退出亏损的头寸；止盈—何时退出赢利的头寸；策略—如何买卖等方面。 　　根据策略原理和市场数据之间的逻辑关系，交易策略设计的思路可分为自上而下和自下而上两方面。自上而下的方法是指从投资理念或理论基础的角度出发寻找规律，并以此形成交易策略。比如基于持有成本理论的期现套利策略、根据行业轮动规律，配置股票组合以获得超额Alpha的策略等等。自下而上的方法则从市场统计数据出发，根据历史统计特征而形成的交易策略。例如，当期指的开盘价高于昨日收盘价、最高价、最低价三者的平均价时，日内做多，反之做空；或根据固定几家主力机构的净空单变化来确定次日的交易方向等策略。自下而上的交易策略更容易受市场条件变化的影响。 　　                       图1：国外交易系统的TOP10历史排名情况 股指期货 　　在欧美发达资本市场，程序化交易伴随着资本、技术和监管的变化而不断演变，程序化交易的策略也层出不穷。上图是Futures Magazine在2005年评出的最佳交易系统的历史排名情况，某些交易系统在不同时段内表现出较稳定的特点。2008年美国S&P500交易系统的TOP10排名为：Turbo Trader Pro、Anticipation、Samurai 35、Dual Thrust、Maxim、Mesa T-Notes、Qtech Bellies、Keystone、Sledge Hammer、Delphi Universal。 　　尽管国外市场上的交易系统名称举不胜举，但对于成熟的交易策略，开发者一般不愿公开，投资者也较难深入了解诸多交易策略的原理。本文通过对几个公开化的成熟交易策略举例，试图了解一些国外成熟交易策略的设计原理，同时检验其在国内期指市场中的适用性。 　　1、Dual-Thrust 　　图2：Dual Thrust和开盘区间突破策略的原理 股指期货 　　开盘区间突破是较为常见的日内交易策略之一，以今日开盘价加减一定比例的昨日振幅，确定上下轨。日内突破上轨时平空做多，突破下轨时平多做空。Dual Thrust在形式上和开盘区间突破策略类似。不同点主要体现在两方面：Dual Thrust在Range的设置上，引入前N日的四个价位，使得一定时期内的Range相对稳定，可以适用于日间的趋势跟踪；Dual Thrust对于多头和空头的触发条件，考虑了非对称的幅度，做多和做空参考的Range可以选择不同的周期数，也可以通过参数K1和K2来确定。 　　当K1K2时，空头相对容易被触发。因此，投资者在使用该策略时，一方面可以参考历史数据测试的最优参数，另一方面，则可以根据自己对后势的判断，或从其他大周期的技术指标入手，阶段性地动态调整K1和K2的值。 　　为了使该策略更贴近实际情况，加入一些简单的交易规则，如初始止损、跨周期的数据引用等进行完善。具体地，初始资金100万、每次以30%仓位开仓，日内突破上轨且30分钟周期的MA5>MA10开多，日内跌破下轨且30分钟周期的MA5 　　图3：Dual Thrust策略的累计收益率 股指期货 　　2、R-Breaker 　　在外汇交易系统中，枢轴点 (Pivot Points) 交易方法是一种经典的交易策略。Pivot Points是一个非常单纯的阻力支撑体系，根据昨日的最高价、最低价和收盘价，计算出七个价位，包括一个枢轴点、三个阻力位和三个支撑位。 　　图4：Pivot Points策略的原理图 股指期货 　　阻力线和支撑线是技术分析中经常使用的工具之一，并且支撑线和压力线的作用是可以互相转化的。从交易的角度上来看，Pivot Point好比是作战地图，给投资者指出了盘中应该关注的支撑和阻力价位，而至于具体的战术配合，Pivot Point并没有具体地规定，完全取决于投资者自身的交易策略。投资者可以根据盘中价格和枢轴点、支撑位和阻力位的相关走势灵活地制定策略，甚至可以根据关键点位进行加减仓的头寸管理。 　　图5：R-Breaker策略的原理图 股指期货 　　R-Breaker根据昨日价格计算出六个价位作为今日盘中交易的参考价位，只是比Pivot Points的设置少了一个枢轴点。R-Breaker与Pivot Points的不同点体现在：通过参数设置，使得六个价格间的距离更加灵活，并且R-Breaker明确了具体的交易策略。根据盘中价格走势，同时采取趋势追踪和反转策略。图中有颜色背景的区域可以视为观察区，当盘中日内最高价触及Ssetup后出现回落，且跌破参考Senter的阻力线时，采取反转策略，即在S1点开仓做空；在空仓的情况下，如果盘中价格一路突破Bbreak的阻力线时，则采取趋势追踪策略，即在B2点开仓做多。类似地，B1点反转做多，S2点顺势做空。 　　由于盘中开仓的触发条件涉及到多个价位，对日内价格走势较为敏感，因此该策略适用于在一分钟周期上交易。另外，该策略触发的交易次数并不多，不考虑跨周期的条件。TB IF888的1分钟数据源最早为2010/4/28，其他测试条件和Dual Thrust相同。 　　图6：R-Breaker策略的累计收益率 股指期货 　　R-Breaker中距离参数的设置对交易触发次数和最终收益率有一定影响，为了验证其策略的有效性，把R-Breaker的思路移植到距离参数固定的Pivot Point上，测试结果显示收益率103.6%、最大资产回撤值比例14.6%、胜率40.96%、均盈利/均亏损1.97、交易次数595。 　　3、Dynamic Breakout II 　　图7：S&P500指数和隐含波动率VIX指数 股指期货 　　动态突破的原理与波动率相关，我们先来回顾波动率与指数的关系。我国目前暂未推出基于指数的期权衍生品，所以无法计算标的指数的隐含波动率，通常根据历史数据计算价格的标准差来衡量波动率。这里可以参考基于S&P500指数期权隐含波动率的VIX指数，也称为恐慌指数，代表市场对未来30天的市场波动率的预期。图中可以看出，在2007年之前和2009年之后，当VIX指数处在低位时，指数通常延续当前的趋势；而当VIX由低位攀升至高位时，预示着后市出现反转的概率加大。较为例外的是，2008年金融危机产生的系统性风险，使得VIX指数大幅上升，指数出现持续下跌。 　　动态突破的思想是通过刻画市场波动率，同时结合使用布林线以及突破前期最高或最低点的做法来捕捉趋势。当市场波动率降低时，延续当前趋势的概率较大，在计算布林线带宽时，使用的回溯周期数减少，使得开仓容易被触发；当市场波动率增加时，行情有可能发生反转，同时为了过滤虚假信号，计算布林线带宽时使用的回溯周期数增加，使得开仓条件相对难触发。这种设置使得计算出的布林上下轨具有一定的适应性。策略中增加突破前期高点买入和跌破前期低点卖出的条件可以进一步过滤虚假信号。投资者可以参考《Building Winning Trading Systems with TradeStation》中关于Dynamic Breakout II的介绍。 　　Dynamic Breakout II策略中当价格突破前期高点且超过布林上轨时做多，当价格跌破前期低点和布林下轨时做空，除了初始止损外，使用布林中轨线作为跟踪止损。其他测试条件和Dual Thrust相同。 　　图8：Dynamic Breakout II策略的累计收益率 股指期货 　　Dual Thrust、R-Breaker和Dynamic Breakout II的适用周期不同，策略原理也不同。若同时使用这三个策略，组合后的收益率曲线变得更加平滑，最大资产回撤比例为5.2%，显示了投资组合策略分散化的优势。值得注意的是，上述得到的收益率曲线是根据历史数据，在使用相对优化参数的前提下得到的测试结果。 　　在实盘交易过程中，历史的优化参数未并适应当前的行情特点，投资者在使用程序化的过程中，必须对交易策略原理做到心中有数，这样才能理解行情特点与交易结果之间的关系。从策略测试到实盘交易的转变过程中，投资者还将遇到其他一些问题。 　　1、程序化交易平台的选择 　　目前国内的程序化交易平台有金字塔、交易开拓者、文华、快期、盈佳等，这些交易平台是以“上期综合交易平台CTP”为后台的交易软件。在平台选择上，应结合软件稳定性、交易策略的适用性、使用费用、使用习惯等方面选择适合自己交易的平台。例如：金字塔支持图表程序化、后台程序化，支持VBS开发和外部数据库，扩展性好；交易开拓者的交易策略测试报告更加详细，国外的TradeStation代码容易移植到TB平台上。 　　2、实盘交易中的细节问题 　　程序化交易平台的实时数据来源于中金所，中金所500ms推送一次Tick数据，不同平台自行提取更长周期的数据，不同的提取规则可能导致数据不一致。比如金字塔和TB在日内周期K线的分割方法，以及K线的时间标记上都是不同的。在日内收盘平仓的时点，以及跨周期的数据引用上等方面，需要注意不同平台的数据差异。 　　交易策略测试是在既定的周期里每个周期计算一次相应参数，而实盘交易中会有数据实时推送过来，有可能会造成交易信号反复的问题。有的平台软件支持每隔固定秒数的轮询模式，以及走完K线模式来读取数据，选择什么样的数据刷新频率取决于策略本身。除了信号反复的问题，还可能出现下单未成交、重复开平仓、止损未触发等情况，这需要投资者事先考虑可能出现的不利情形，对策略进行相应的调整，如把代码转换到更小的周期上运行、考虑滑点、通过全局变量控制开仓次数等。另外，策略测试时通常是针对期指连续合约，实盘交易时要选择主力合约，换月时注意移仓时点的把握。 　　3、程序化交易执行过程中的交易心态 　　成功的投资不但需要正确的市场分析，更需要完善的风险管理和良好的心态控制，即所谓的3M (Mind、Money、Market)。一些投资者在使用程序化的过程中，尤其是当使用胜率较低的趋势跟踪系统出现连续亏损时，投资者会对使用的交易系统产生质疑，交易心态难以平和，甚至最终放弃交易系统的使用。每个交易系统对投资者心理、交易品种以及资金的风险偏好都是有一定适应性的。因此，投资者需要加深对市场的认识，理解交易策略原理，把握自己能把握的，包括交易心态和交易方法，才能真正发挥程序化交易的作用

全球18位最伟大的投资家之交易思想（六）

(2013-06-05 15:23:53)
; 分类：股票研究
14、沃伦•巴菲特（Warren E. Buffett），（1930年8月30日－） 　　●沃伦•巴菲特：无与伦比的真正的投资家 　　无与伦比的真正的投资家。 　　美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，巴菲特被称为“股神”，排名第一。 　　●关于沃伦•巴菲特的几点个人理解 　　1、如何复制巴菲特 　　巴菲特之所以有今天伟大的成就，得益于他宽广的投资视野。他的宽广视野又直接受益于广泛的阅读。巴菲特16岁的时候就已经读了100余本商业书籍。在他生命中的一段时期，他每天阅读多达5本书。巴菲特每天要做的三件事：阅读、研究、思考。巴菲特通过阅读向每个领域里的佼佼者学习。现在国内流行一句“复制巴菲特”的话，我觉得要复制首先就要复制巴菲特广泛阅读的习惯，例如首先考虑做到阅读100本投资书籍，先赶上巴菲特16岁时的水平。 　　2、规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标 　　巴菲特1957年－2007年共51年的业绩中，只有一年是负增长，其他50年全是正增长。巴菲特的这一业绩充分说明了复利的魅力，也充分说明规避负复利增长的重大重要性。 　　我个人认为，规避可能的“负复利”增长是非常关键的事情。下跌三分之一需要上涨50%才能复原，下跌50%则需要上涨100%才能复原。 　　巴菲特规避“负复利”增长的事情，在全世界是做得最好的。研究一下巴菲特1957－2007年共51年的投资业绩，可以看出，仅有2001年的收益率为－6.2%，为负增长，其他所有年份的收益都为正的增长。 　　规避“负复利”增长是巴菲特一贯的投资目标。巴菲特1966年7月12日给合伙人的信中指出，“当大多数人赚钱时，我们也赚，而且赚的程度差不多；当大多数人输钱时，我们也输，但是输得少一些。”巴菲特1960年2月20日给合伙人的信中指出，“在熊市中取得优秀的业绩，在牛市中取得平均业绩。” 　　3、巴菲特的投资业绩并不完全是通过二级市场买卖股票后的业绩 　　巴菲特1957－2007年共51年的漂亮投资业绩，并不是真正的股票投资业绩，并不完全是通过二级市场买卖股票后的业绩。 　　4、价值投资的精髓在于“安全边际”，价值投资并不等于长期持有 　　个人理解，巴菲特的价值投资方法的精髓在于“安全边际”，价值投资并不等于长期持有。 　　●沃伦•巴菲特的相关著作 　　沃伦•巴菲特的相关著作特别特别多，此处只列出几本。 　　1、"Buffett: The Making of an American Capitalist" by Roger Lowenstein (1996)，中译本名为《一个美国资本家的成长》。 　　2、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》（The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America），作者：沃伦.巴菲特、劳伦斯　A.坎宁安（Warren Buffett，Lawrence A. Cunningham）。 　　3、"The Snowball: Warren Buffett and the Business of Life " by Alice Schroeder (20 15、威廉•欧奈尔（William J.O’Neil），（1933年3月25日－） 　　●威廉•欧奈尔简介 　　《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），欧奈尔被列为5位最伟大证券交易者之一。 　　（以下简介来自于“欧奈尔的CANSLIM投资园地”。） 　　威廉•欧奈尔（William J. O’Neil）是美国著名的成长性企业的投资大师，投资生涯接近50年。 　　1933年3月25日出生在俄克拉荷马城，在德克萨斯州长大。毕业于Southern Methodist University，获得商学学士学位，并在美国空军有服役经历。 　　1958年开始他的投资生涯，在洛杉矶的Hayden, Stone & Company证券公司担任经纪人。 　　1960年在哈佛大学的管理发展所(PMD：Program for Management Development)进行研究工作。研究美国历史上所有涨幅最大的股票所具有的特点。  　1963年创立威廉•欧奈尔公司，并买下纽约证券交易所(NYSE)的交易席位。时年仅30岁，创下最年轻拥有纽交所交易席位的记录。他以CANSLIM 的方法进行实际投资，创下在26个月内大赚20倍的记录。 　　1973年，创办了欧奈尔数据系统公司，提供高速印刷和数据库出版的服务。 　　1984年，欧奈尔把自己多年的研究成果CANSLIM以数据库印刷版的形式推出《投资者日报》，并和全国性商业报纸《华尔街日报》竞争。 　　1988年，出版《How to Make Money in Stocks: A winning system in good times or bad》一书，国内译为《笑傲股市》，成为当年度全美最畅销的投资类书籍。几次再版，至今已销售100万本以上，目前仍然流行。 　　1991年，《投资者日报》改名为《投资者商业日报》 　　1994年，《投资者商业日报》的读者超过了85万，成为唯一可以和 《华尔街日报》媲美的投资日报。 　　2003年，出版《The Successful Investor》，国内译为《股票买卖原则》。书中，欧奈尔更新了CANSLIM的标准。 　　至今，威廉•欧奈尔公司已成为全球主要基金经理人最喜爱的投资顾问公司之一。超过600位基金经理人听取威廉?欧奈尔的投资建议，而《投资者商业日报》在全美的订户超过30万人，对股市的影响非常大。威廉?欧奈尔目前仍担任其旗下五家公司的董事长，并持续以演讲的方式介绍CANSLIM的投资策略。  　●威廉•欧奈尔的CANSLIM系统与巴菲特的价值投资系统相媲美 　　《通向财务自由之路》（Trade your way to financial freedom，作者是范 K.撒普博士（Van K.Tharp））一书中反复提到的涉及基本面分析的两个系统是：欧奈尔的CANSLIM系统和巴菲特的公司模型。 欧奈尔的CANSLIM系统被美国个人投资者协会认为与林奇、巴菲特的选股系统可以相媲美。 　　个人观点，欧奈尔的CANSLIM系统融合了基本分析方法和技术分析方法的精髓，是可以赚钱的投资方法之一。如果真正掌握了CANSLIM系统的精华，就足以笑傲股市。    ●CANSLIM系统    美国个人投资者协会用了5年的时间，对各种选股系统的业绩表现进行了大范围的比较分析。我们得出的结论是：无论在牛市还是熊市，CANSLIM方法是最稳定、表现最好的系统之一。      C-A-N-S-L-I-M选股原则简述：    C=最近季度的盈利   C：最近季度的盈利比上年同期有大幅度的增长 A=每年的盈利增长率 A：年盈利增长率为25%—50%（要有稳定性和持续性） N=新产品，新管理方法，股价创新高 N：创新高的股票经常继续创新高 S=流通盘大小，市值和交易量的情况 S：尽量选择小盘股    L=在行业的地位，是否行业龙头 L：要买就买行业龙头 I=是否有有实力的机构（我们俗称的庄家) I：有实力机构参与易促进股价上升 M=大盘趋势如何。 M：大盘的趋势是个股走势的综合反映，是寻求大概率胜算的先决条件 　　我个人认为，七项选股方法其实使用时是有先后顺序，个人归纳为三大主要步骤：第一步首先检查整体市场的主要趋势，第二步选择有稳定成长潜力的行业，第三步在选定的行业中进一步优中选优，选择基本面和技术面最强的股票。   技术不多说。从基本面考虑，优选产品竞争力及利润在行业中处领先地位，主营业务持续、稳定成长，最近季度利润同比上升，有新产品新技术问世的股票。将这些股票纳入到你的股票池，缩减到30个左右，不断更新在30个左右，只操作这些股票即可。 ●威廉•欧奈尔的方法的缺陷探讨 　　欧奈尔在《股票作手回忆录》（上海财经大学出版社）的序言中说：数年前，我购买了一千多本股市和投资类的书，然而，根据我45年的从业经验，发现仅有10－12本书真正是有一定的实际价值，而《股票作手回忆录》就是其中的一本。欧奈尔在他的著作《如何在卖空中获利》的序言中推荐的书籍包括杰拉尔德•勒伯（Gerald M. Loeb）的《投资存亡战》和《股票作手回忆录》。 　　我认为，欧奈尔从Loeb和杰西•利弗莫尔（Jesse Livermore）的相关著作中吸收了很多有益的观点用来创建他的CANSLIM系统。 　　可惜，Loeb和Jesse Livermore强调的更为重要的观点（心理和人性在股价波动中的重大作用），欧奈尔却没有置于CANSLIM系统中。这使得CANSLIM系统也就仅仅是一种投资方法而已。 　　我目前接受的观点是：方法在股票投资中，其实还不是最重要的。交易有三个组成元素：心理状态（情绪控制）、资金管理和系统开发（交易方法）。范 K.撒普博士认为心理状态是最重要的（大概占60%），其次是资金管理/头寸确定（大概占30%），而系统开发是最不重要的（只占约10%）。 　　我认为，欧奈尔的CANSLIM系统是最好的投资方法之一，但如果想在股票交易中长期稳定赢利，仅靠方法是远远不够的。  　●威廉•欧奈尔：我个人最感谢的最伟大投资家 　　个人非常感谢欧奈尔，《笑傲股市》和《股票买卖原则》我读过30遍左右，我个人从欧奈尔的CANSLIM系统出发，找到了适合自己的长期持续稳定赚钱的方法。 　　我个人最崇拜的最伟大投资家是安德烈•科斯托拉尼，我个人最感谢的最伟大投资家是威廉•欧奈尔。 　　●威廉•欧奈尔的相关著作 　　" How To Make Money In Stocks" by William J. O'Neil(1988)，中译本名为《笑傲股市》。 　　"24 Essential Lessons For Investment Success"  by William J. O'Neil (1999)，中译本名为《股票投资的24堂必修课》。 　　"The Successful Investor" by William J. O'Neil(2003)，中译本名为《股票买卖原则》。 　　How to Make Money Selling Stocks Short, co-author with Gil Morales, Wiley (December 24, 2004), ISBN 0471710490，中译本名为《如何在卖空中获利》。

期市心得之二：如何止损

(2013-06-04 17:37:20)
; 分类：交易感悟
在实盘操作中，如何止损的确是技术分析所要解决的关键问题之一，你我都曾遇到过这样一种情况：明明我是顺势操作，但依然连续被迫止损，以为行情又要启动了，可是设好止损跟进后，价格却又折了回来，触发了止损，接着再跟，又被止损出局，等我正犹豫之时，价格却启动了，等明白过来，价格已经不适合进场了。因此我会想，如果我不设止损，是否可以在我发现做单方向错误时再止损，而不再以点位多少做止损？这句话正确么？    我再以一些例子来论述：老傻是公司员工，但他有自己的一个户头，是94年入市的老交易员了，据他人介绍，他以前操盘手法极恶劣，爆过数个户头。但据我观察，他的交易手法远高于场内绝大多数客户，99年6月他刚在大豆的盘整中下了10手空单（他在此前这轮行情中刚刚获利20000），接着趋势转向了，发现错误后他出场了，近30000元资金只剩下5000多，这是一次很大的止损。     这位老兄久经沙场，不带一点沮丧情绪的进入了绿豆市场，接着奇迹出现了，在绿豆最后一拨牛市行情中，他坚持看多，只下2手，连续赢利13次（以波段方式）资金终于又上了20000，是当时公司中操作最出色的，在这个过程中我一直观察他，分析他的操作方法，我发现他的思路与多数客户设好止损进场的方式孑然不同，他是认准涨势，只要趋势没有改变价格再如何波动都不出仓，绿豆尽管洗盘非常厉害，在其他客户跟对趋势后依然被迫止损的情况下，他的方法为他带来了非常好的利润。     然而事情并没有就此结束，绿豆大涨之后人们的看空情绪开始加重，他开始下空单，我不明白他有什么理由逆市交易，即使是在大涨之后，一次错了，止损，再空一次，发现又错了，第二次止损之后，两万多的资金只在两次亏损之后就只剩4000元了，尽管逆市交易是失败的直接原因，但发现错了才出场的止损方式让本来很平常的两个错误带来了巨大的损失，让13次赢利化为乌有。     想必大家都知道资金管理的两大黄金原则：一是将亏损限于小额，让获利尽可能放大，也就是我们常说的盈亏比必须大于3/1。二是应局限任何部位的损失，也就是任何亏损不要超过总资金的1/20（通行的最大比率）。     很明显，大止损的方式完全违背了这一原则。况且，谁敢保证以这种方式入市就不会犯错，那种你认为趋势开始了，结果却又折了回来开始了反方向的趋势难道不常见吗，认识到自己错了才止损，行情必然是已走了一大截，期货市场如此高的杠杆率必然会让你损失惨重，也许就此一蹶不振了，这和不设止损已没什么区别了。     可以这么说，如果等到方向出来，证明我是错的，我才离场，我不知死过多少回了，但只因我严守止损，我才有机会保证我的资金至今仍然存在，止损是我用无数次操作证明的期货市场第一生存法则，止损就是生存，我个人强烈反对弱化止损的地位。      止损一定是技术上的止损，而不是点位上的止损？我认为止损首先应符合资金管理要求，确定最大可承受的损失，才可依此来确定技术上的进场点及止损点，以技术上的点位来确定止损的大小，不仅会将亏损放大到危险程度，而且谁敢保证技术上的点位会有更高的成功概率。      止损首要的一点是局限任何一次交易的损失，因为每一次进场只是假定会发生，而不是一定会发生。在这种情况下，技术上的止损点也不过是一个假设，没有任何的肯定意义。    如果你的技术系统要经常止损的话，说明你的技术还不成熟，还不适合市场的生存要求？这句话正确么？     经常性的止损是非常正常的。有一位投机大师曾说过：我95%的利润是由5%的交易创造的，大部分的交易是亏损的，只因我抓住了极少的获利机会并紧握不放才取得了成功。施威格的《期货交易技术分析》让我最惊诧的是其中的现实图表分析：一套成功的交易系统居然会有如此之高的止损率，失败交易远远超过了获利交易，最终结果依然是盈利的。这两个例子充分说明止损次数的多少并不是最重要的，关键是你抓到了获利的交易并让它充分发展，巨大的获利足以抵御数次小额亏损所带来的损失。     我最后要说的是散户在交易中频繁止损的确是普遍存在的。但问题的关键本身不在止损，而在于在这个高杠杆且波动剧烈的市场中，进场时机难于选择，不得要领必然导致频繁止损。但这完全是一个技巧性问题，完全可以通过观察它的走势规律来解决。

期货心得（一）

(2013-06-03 15:56:28)
; 分类：交易感悟
（一）受期货高回报诱惑，导致重仓交易，即使顺势、止损，也很难生存     曾经当我们怀着强烈的自信心，怀着对未来美好的憧憬来到期货这个市场时，我们为的是证明自我价值，同时也是为了在这个市场中获利，实现自己的创业之梦。当然，我们首先知道期市是一个高风险高回报的市场，甚至于这就正是我们选择这个市场的原因。然而，多年过去了，高风险你领略到了，可原来憧憬的高回报在哪里呢，资金亏损累累，风险却无处不在。     实盘经验告诉我，期市本身并不是一个高回报的市场，至少对散户来说，期市不应该是一个高回报的市场，由于我们先入为主的接受了高风险高回报这样一种观念，因此在我们的操作思路中不仅期望得到很高的回报，同时也接受了期货就应当承受高风险的观念，而这正是酿成恶果的一个关键原因，致使重仓满仓。以一个朋友老徐的经历来论述这一观点吧。      老徐，资金数万，个人资质高于其他人，当大多数人还在奉行短线交易时,他已经在进行长线投资了。他认为要想在期货中获取高利润，付出高风险是很正常的事。在这样的思路下，他的下单量很重，曾经在大豆的一次空头行情中下重仓获利不菲，这更加让他确信下重仓承担高风险，获取巨额利润的交易思路，他经常反驳我质疑重仓交易的一句话是：仓位大小是一样的，止损大了获利也大。     他曾经在98年一次下30手空单，但终因无法承受压力而在当日平仓，但平仓之后是3个跌停板，那种懊悔之心相信大家都能体会，如果当时下一半15手，恐怕结果就不会是因压力而平仓错过这大好机会。     但这并不是最遭的，由于仓重，他的止损又大，即使遵守了顺势而为、严格止损这两大原则，期货的高杠杆率及技术上的失误再加上一点坏运气仍然迫使他连续止损十多次，这时期货的高风险就凸显出来，资金迅速降到了6千元，可是他并没有意识到错在哪里，而是抱怨运气太背了，怎么做怎么错，最后一笔交易就是用这6千做的，知道他下了几手吗，10手（透支交易），价格先是顺着他的方向小幅下跌，接着整理，再接着反方向涨了回来，止损之后只剩下几百了。至此，原来投入的资金全部亏光。     尽管他坚持长线交易是非常正确的，但仅有的几次机会都由于各种原因错过了，而在整理时他却进场了，不可能太大的止损与价格的大幅振荡合起来结果就是亏损，而重仓又起到了加重损失的作用，最终没有等到期待中的大行情资金就已经亏光了，尽管进场时机是他失败的一个直接原因，但根本原因则是他高风险高回报的交易思路。     其实期望在期市中获取高回报本来就是贪婪的表现。希望获得年收益2-3倍的超额利润，而行情是有限的，就只能通过加大仓位来实现，而这样止损也必然会非常大，等于是不允许自己有更多犯错的机会，一旦运气不佳，遭遇连续亏损，本金就会迅速下降，直到扫地出门。    用数字来说明一下，以20000元本金来计算，以大豆为例，假设最小交易量为5手，按流行的5%止损原则，一次亏损为1000元，折合为20点/手（包括手续费），以近年的行情来看，即使你以长线为交易方式捕捉到了行情，在抛头去尾后，利润也就是300点，5手就是15000元（不包括加码在内），而且这还是在你操作完全正确的情况下，很明显这与我们期望在一轮行情中获利几倍的想法相去甚远，如果要想实现暴利，就必须加大仓位。比如10手，盈利就会变为30000，这个结果看来还不错，那么你的止损为10%，也就是只允许你亏损不到10次，你还不要忽略一点，止损只有20点（相信多数交易者的止损要大于此，那么允许你犯错的次数将更少），这将意味着你在这个高杠杆率的市场中，在你搭上一艘船之前你会付出更多次数的亏损，还有如果你连续亏损5次你要用剩余资金盈利100%才能恢复本金，而5次连续亏损在你如此小的止损下，只要一点坏运气就会出现，可怕吧，重仓交易在给你一个诱人的回报时隐藏了一个巨大的风险，一个你注定根本无法承受的风险。    如果你坚持5%（甚至更低，我是3%-4%）的止损原则，坚持长线交易，扩大赢利上采用金字塔加码方式，再辅以正确的技术分析（必须是经过验证的，有效的方法，否则即使资金管理十全十美，交易结果也会大打折扣），则结果也会非常不错，尽管并不是我们期待的巨额利润，但如果以这种操作方式长期交易下去，你的资金会越来越大，毕竟我们的目标是在期市长期生存与发展，一朝暴富可遇而不可求，在期市中为追求高回报而付出高风险是人贪欲的表现，只会招来失败。    其实归根结底期市本身只是提供了一个良好的投资工具，期市自身的风险完全可以通过良好的资金管理原则来化解，最大的风险来源于交易者内心的贪婪，高风险高回报并不是期市的本来面目，只是投资人对期市的主观感受与评价，追逐高利润并不是最首要的，追逐低风险的交易思路，克制自己头脑中的贪欲，让自己能长期生存在这个市场才是一切的一切的基础。最后说一句话来概括：轻仓小量，坚守原则，降低风险，增值为首。

突破型交易系统的构建和盈利能力比较

(2013-06-03 15:33:31)
; 分类：程序化交易
突破型交易系统的构建   　　突破型交易系统是指实际价格突破某个技术指标或统计指标所预先设定的界限时入场的交易系统。从突破型交易系统的定义可以看出，该类型交易系统具有以下几个特征：（1）是价格触发类交易系统，入场信号依靠价格触发而发生；（2）是趋势类交易系统，建仓过程总是顺应趋势的方向；（3）是非连续在市类交易系统，出入场信号可以不一致。大家最熟悉的海龟交易法则就是突破型交易系统，其初始入场信号是实际价格突破过去一定时期内的最高价或最低价就入场（即唐安奇周期突破）。 　　突破型交易系统在所有趋势类交易系统中占据了很大的比例，这是由突破型交易系统的优良特性决定的。相对于趋势类交易系统的另一个大类——交叉类交易系统而言，突破型交易系统具有以下几个突出的优点：（1）紧密跟随趋势，即使短期内被市场洗出，也会在趋势继续维持时重新进入，保证趋势一旦出现，就绝不放过；（2）出入场策略无需对应，可以自由设计和搭配出场策略；（3）多种突破型入场策略可组合或合成，进一步提高交易系统的胜率，这也是常见的多指标交易系统都是突破型交易系统的原因。 　　作为趋势类交易系统的一种，突破型交易系统同样具有趋势类交易系统的主要特征。首先，该类型系统在趋势期（价格的波幅大于系统拟捕捉的波幅）必然持有正确头寸而获利，差异在于入场的早晚而带来的收益的多少。其次，该类型系统在盘整期（价格的波幅小于系统拟捕捉的波幅）必然持有错误头寸而亏损，差异在于入场的早晚而带来的损失的多少。再次，突破型交易系统盈利的关键是趋势期的盈利额度能否超过盘整期的亏损额度，如果超过的话那么该系统就能带来正期望收益。最后，由于单品种的趋势期有限，为了降低资金曲线的波幅和回撤，突破型交易系统一般都要求多品种同时交易。 　　本文主要介绍几种常见技术指标构建的突破型交易系统，以及一些按照突破型交易系统的核心思想自行构建的突破型交易系统。在对各个突破型交易系统策略思想进行简要介绍之后，本文利用多个品种的历史交易数据进行检验，并对各个突破型交易系统的表现进行比较。 　　自行构建的突破型交易系统 　　可以用于构建突破型交易系统的技术指标和价格数据有很多，比如动量线、均线、简单线性回归线、最高价、最低价、均价等，下面我们将分别用上述技术指标和价格数据来构建突破型交易系统。 　　1.动量突破型交易系统 　　动量是指一组价格序列中，本期价格与前期价格的差。如果该差值为正，我们认为该价格序列在获得动量，否则就是在失去动量。类似的，我们也可以定义本期价格与前期价格的比（即价比）或价比与前期价格的商（即收益率）为动量，其内涵与价差类似，考虑到价差的直观性，我们更偏向于直接利用价差来构建动量突破型交易系统。 　　在趋势出现的过程中，必然伴随着动量的持续为正或为负，而此前动量由负变正或由正变负的过程则为我们捕捉趋势提供了很好的指引。根据动量的定义，其在盘整期必然会反复围绕零线相交，从而出现繁杂的错误信号。为了剔除这些信号，我们设置了根据近期价格波动自动调整的过滤器。 　　2.历史最高价突破型交易系统 　　投资者最熟悉的突破型交易系统可能就是历史最高价/最低价突破了，这一方面与技术分析中把历史最高价和最低价视为阻力和支撑（对于多头而言）密切相关，另一方面也得益于海龟交易法则的推广。其实，与动量突破一样，趋势出现的过程中也必然伴随着最新价不断突破过去一段时间内的最高价或最低价，如果我们在最新价突破最高价或最低价时入场，则一旦趋势发展下去，就是该策略的盈利来源。 　　海龟交易法则中对于历史最高价突破没有添加过滤器，考虑到海龟交易法则的市场熟悉程度，法则原型可能会由于市场的过度使用而失效，不过其捕捉趋势的核心思想不会变化。因此，通过添加适当的过滤器能够兼顾这两方面的影响，既使用策略原型，又可以回避市场过度使用的负面效应。 　　3.均线突破型交易系统 　　最常见的利用均线构造突破型交易系统的方法是布林通道突破。布林通道的设计是在均线上下添加了均线+/-2倍标准差而形成的上下轨通道。从布林通道指标的设计来看，它更像是一个反转指标而不是趋势指标，因为在统计学中，均线上下1.96倍标准差囊括了95％的价格波动。为此，我们可以通过降低标准差的倍数（比如0.5倍或1倍）而将其改造成一个趋势指标。改造后的布林通道具有与动量和历史最高价相同的特性，即一旦趋势展开，则实际价格必然突破改造后的布林通道上轨或下轨，此时顺应市场趋势建仓也保证了我们能在趋势展开时持有正确方向的头寸。 　　另一个利用均线构造突破型交易系统的方法是在均线上下添加平均真实波幅来构造上下轨。这样做的好处是考虑了多个价格序列的数据（最高价、开盘价、最低价和收盘价），而不是标准差计算中只考虑的一个价格序列的数据（收盘价）。 　　4.简单线性回归线突破型交易系统 　　利用简单线性回归线来构造突破型交易系统是本文的创新。相对于简单平均线（均线）而言，简单线性回归线具有更良好的价格逼近性质，对于过去一段不太长时间的历史数据（可视其为平稳时间序列数据）而言，简单线性回归线也具有更良好的统计特征。利用简单线性回归线来构造突破型交易系统的方法与均线类似，也是利用回归线加减标准差或平均真实波幅来构造上下限。当实际价格突破上限时，入场做多；当实际价格突破下限时，入场做空。 　　5.历史最低价突破型交易系统 　　历史最高价常被利用来设计突破型交易系统，那么历史最低价能不能用来设计类似的系统呢？单纯利用历史最低价肯定是不行的，因为错误信号实在太多，导致在盘整和上涨趋势中几乎每一根K线都可以开多头仓。那么，如果我们在历史最低价的基础上加上一个固定或变动的值，从而形成一个上限，我们是否可以利用这个上限来开多头仓呢？这显然是可行的。随着窗口的滑动，我们可以得到历史一定周期的滑动最低价线和最高价线，在最低价线上加上标准差或平均真实波幅的一定倍数，并在最高价线上减去标准差或平均真实波幅的一定倍数，即得到类似于布林通道的上下轨。当实际价格突破上轨时，则开多头头寸；当实际价格突破下轨时，则开空头头寸。 　　突破型交易系统在日频数据中的表现 　　我们利用2004年8月以来有交易的8个期货品种日频交易数据进行测试，以比较单个系统在不同品种上的表现。对于日频数据而言，交易开拓者编制的品种指数数据与品种主力合约数据差异不大，因此我们选择该指数数据作为各期货品种的连续数据。测试过程包括两部分：第一部分是样本内测试，数据期间为2004年8月1日—2008年7月31日，计4个交易年度；第二部分是样本外测试，数据期间为2008年8月1日—2009年11月30日，计16个月。为更切合实际，我们选择的合约保证金率为公司于2009年12月10日公布的最新水平，手续费率为交易所手续费的2倍水平，交易滑价为单边3个点，初始测试资金为50万元人民币。 　　1.动量突破型交易系统测试 　　动量突破型交易系统样本内外的表现都比较优异。从盈利品种的数量来看，样本内所有品种均实现盈利，样本外有6个品种实现盈利。从年化收益率水平来看，样本内平均年化收益率为33％，其中年化收益率最大的品种是橡胶，为82％，年收益率最小的品种是铜，为1％；样本外平均年化收益率为46％，大于样本内数据，表明了该系统具有一定的稳定性。 　　动量突破型交易系统多品种样本内测试（单位：万元）   　　动量突破型交易系统多品种样本外测试（单位：万元）   　　2.历史最高价突破型交易系统 　　历史最高价突破型交易系统多品种样本内测试（单位：万元）   　　历史最高价突破型交易系统的表现要差于动量系统。从盈利品种数量来看，样本内为6个，样本外为5个，样本内外差异不大。从年化收益率来看，样本内年化收益率为13％，样本外为23％，虽然样本外大于样本内，但样本内外年化收益率都比较小。从盈利较佳的品种来看，样本内年化收益率最高的3个品种分别为铜、橡胶和大豆，样本外则为橡胶、铜和铝。 　　历史最高价突破型交易系统多品种样本外测试（单位：万元） 3、均线突破交易系统 　　均线突破型交易系统在各个品种上的表现也一般。从盈利品种数量来看，样本内全部盈利，样本外6个品种盈利，与动量系统一致。从年化收益率来看，样本内年化收益率为16％，样本外为19％，样本内外差异不大，基本维持稳定。值得一提的是，均线突破型系统各品种的最大回撤率都较小，最大回撤率仅为39％（样本内）和32％（样本外），远低于动量系统，这说明均线系统还有进一步提高杠杆的空间。从盈利较佳的品种来看，样本内盈利排名前三的品种分别为橡胶、燃油和铝，样本外则为铝、棉和橡胶。 　　均线突破型交易系统多品种样本内测试（单位：万元）   　　均线突破型交易系统多品种样本外测试（单位：万元）   　　4.简单线性回归线突破型交易系统 　　简单线性回归线突破型交易系统的表现是所有系统中表现最差的，说明利用回归线代替均线并没有起到改善系统绩效的目的。从盈利品种数量来看，样本内全部品种盈利，样本外则只有5个。从年化收益率来看，样本内平均年化收益率只有9％，样本外与样本内差异不大，为7％。样本内盈利能力靠前的品种分别为橡胶、大豆和铝，样本外则为铜、棉和燃油，样本内外缺乏一致性。该系统的亮点为最大回撤率很小，比均线系统还小，这部分是由于收益率低导致的，部分是由于交易次数较少导致的。 　　简单线性回归线突破型交易系统多品种样本内测试（单位：万元）   　　简单线性回归线突破型交易系统多品种样本外测试（单位：万元）   　　5.历史最低价突破型交易系统 　　历史最低价突破型交易系统多品种样本内测试（单位：万元）   　　历史最低价突破型交易系统是我们所测试的几个类型系统中比较好的一个。从盈利品种数量来看，样本内为7个，样本外为5个，数量相对较少。从年化收益率来看，样本内平均年化收益率为24％，样本外为38％，仅次于动量系统。最低价系统的样本内外测试均有多个品种具有良好表现，比如样本内的铜、橡胶和燃油，其年化收益率均在40％以上，样本外的铝、铜、胶、燃油和棉的年化收益率也均在40％以上。 　　历史最低价突破型交易系统多品种样本外测试（单位：万元）   　　6.各突破型交易系统比较 　　以上我们对各个突破型交易系统的样本内外测试细节进行了分析，下面就各系统的盈利能力进行一个简单比较。首先，各系统样本内外的表现均保持了一致性，即样本外检验支持样本内的测试结果，这是我们系统实战应用的前提。其次，动量系统和最低价系统的表现比较突出，其他系统则要相对差一些。再次，从品种上看，铝、铜、橡胶、燃油和棉花等品种在各系统中均表现为盈利（其中只有燃油在最高价系统的样本内检验中小幅亏损），说明这几个品种是突破型系统的较好选择标的。可以想象，如果测试中只包括这几个品种，系统盈利能力将显著增强，如动量系统样本内年化平均收益率为40％，最低价系统为31％，而样本外则均达到70％以上。 　　各突破型交易系统年化收益率比较   　　只包含5个强趋势品种的测试结果

全球18位最伟大的投资家之交易思想（五）

(2013-05-31 16:17:35)
; 分类：股票研究
12、乔治•索罗斯（George Soros），（1930年8月12日－） 　　●索罗斯：金融天才 　　美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，索罗斯被称为“金融天才”，排名第五。 　　索罗斯在1973年自立门户，成立了一家对冲基金：索罗斯基金，最终该基金成为了著名的量子基金。在将近20年中，索罗斯管理着这个激进、成功的对冲基金做到了年均收益率超过30％，其中有两年，年收益率超过100％。在80年代后期，索罗斯放弃了在量子基金的日常管理工作，作为世界上最富有的人之一，成了一名慈善家，在全世界通过他的开放社会基金捐赠巨额善款。 　　●个人关于索罗斯的投资哲学的一点理解 　　索罗斯的著作是所有证券投资类著作中最复杂难懂的。人们经常说读索罗斯的《金融炼金术》是件苦差事。 　　根据我个人的理解，我认为索罗斯投资哲学的核心理念可以用两个词来描述，一个是不完全理解（Imperfect Understanding），一个是反身性（Reflexivity）理论。 　　1、索罗斯的“不完全理解”是对经济学中理性人假设的否定 　　索罗斯认为，我们对处世界的理解注定天生就不完全，我们对于做成决定所需要了解的状况，其实是受这些决定影响；在参与其事者的期望和事件的实际结果之间，天生就有一种差异；参与者的认知所涉及的不是事实，而是一种本身取决于参与者认知的情境，因此不能看作是事实。 　　经济学理论引进了理性行为的假设企图避开这个问题，它假定人们可以在有效待选项中做出最佳选择，但是作为认知的待选项与事实之间的区别却莫名其妙地被取消了。 　　索罗斯的“不完全理解”倒是比较容易理解。约翰.迈吉的《股市心理博弈》（Winning the Mental Game on Wall Street）一书中提到的“地图”概念与索罗斯的“不完全理解”可能有类似的地方。“地图”是对所观察到的客观事实的种种特征的抽象概括和描述，但地图所描绘的事物，永远不可能像它描绘的客观存在的事实那样详尽而准确，事物在我们头脑中的反映，并不是客观存在的事物本身，也就是 说，一张地图并不是它所描绘的地区本身。 　　2、索罗斯的“反身性理论”是对经济学中均衡概念的批判 　　索罗斯认为，参与者的认知的缺陷是与生俱来的，有缺陷的认知与事件的实际过程之间存在一种双向的联系，这导致两者之间缺乏对应，索罗斯将这种双向联系称为“反身性”。 　　索罗斯认为，参与者的认知在本质上是有偏向的，在某些情形下，这种偏向不仅影响市场价格，而且影响所谓的基本面。反身性扮演不同的角色，它们不仅反应所谓的基本面，它们本身也会成为基本面之一而塑造价格的演化，这种递归关系使得价格的演化变得不确定，从而与所谓的均衡价格毫不相干。 　　索罗斯发现，正是参与者的偏向导致了均衡点的不可企及。调整过程所追求的目标中混入了偏向，而偏向在这个过程中又是可变的，在这种情况下，事件进程的指向将不再是均衡，而是一个不断移动的目标。     在索罗斯的反身性的一般理论中，均衡成为一个特例。 　　索罗斯认为金融市场中，参与者认知与事物的实际状态之间有差异，这种歧异状态天生就潜藏在我们的“不完全理解”中。歧异状态通常以繁荣/萧条（boomst）过程出现，但并非总是如此。繁荣/萧条过程不很均衡：它先慢慢加速，然后在灾难性的趋势反转中达到顶峰。 　　●索罗斯的相关著作 　　"The Alchemy Of Finance" by George Soros (1988) ，中译本名为《金融炼金术》。 　　"Soros On Soros: Staying Ahead Of The Curve" by George Soros(1995) ，中译本名为《索罗斯：走在股市曲线前面的人》。 　　"Open Society: Reforming Global Capitalism" by George Soros(2001) ，中译本名为《开放社会：改革全球资本主义》。 　　"The Bubble Of American Supremacy: Correcting The Misuse Of American Power"by George Soros(2003) ，中译本名为《美国的霸权泡沫》。 　　"George Soros on Globalization" by George Soros(2002)，中译本名为《索罗斯论全球化》 "Soros: The Life And Times Of A Messianic Billionaire" by Michael Kaufman(2002)。  13、约翰•聂夫（John Neff），（1931年－ 　　●约翰•聂夫：31年的年均收益率超越市场3%以上的顶尖基金经理 　　美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，约翰•聂夫被称为“市盈率鼻祖、价值发现者、伟大的低本益型基金经理人”，排名第六（前五名是沃伦•巴菲特、彼得•林奇、约翰•邓普顿、本杰明•格雷厄姆和戴维•多德、乔治•索罗斯）。 　　约翰•聂夫生于1931年，1955年进入克利夫兰国民市银行工作，1958年成为信托部门的证券分析主管，1963年进入威灵顿管理公司(Wellington Management Company)，1964年成为先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)投资组合经理人，1995年退休，31年间，先锋温莎基金总投资报酬率达55.46倍，而且累积31年平均年复利报酬达13.7%的记录，年平均收益率超过市场平均收益率3%以上，在基金史上尚无人能与其匹敌，由于操作绩效突出，至1988年底，先锋温莎基金资产总额达59亿美元，成为当时全美最大的资产与收益基金之一，并停止招揽新客户，至1995年约翰•聂夫卸下基金经理人之时，该基金管理资产达110亿美元。John Neff并曾义务为宾州大学管理捐赠基金，在16年内为宾州大学捐赠基金获得10倍的投资报酬。 　　●约翰•聂夫选股方法的要素 　　约翰•聂夫从1964年成为温莎基金经理的30年中，始终采用了一种投资风格，其要素是： 　　•低市盈率； 　　•基本增长率超过7%； 　　•收益有保障； 　　•总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳； 　　•除非从低市盈率得到补偿，否则不买周期性股票； 　　•成长行业中的稳健公司； 　　•基本面好。 　　●约翰•聂夫的价值投资：买进是为了卖出 　　约翰•聂夫说，寻找低市盈率股票的所有技巧都是为了一个目标：计算公司业绩好转后的股价区间。温莎基金买进的任何股票都是为了卖出。如果其他投资者看不到你一直在试图让别人看到公司的闪光点，那么你永远无法实现期待中的回报。你准备卖出一只股票的时候这只股票的价格是否会如你所愿？谁也无法保证，但是采取低市盈率策略至少能够让概率的天平倾向你那一边。 　　温莎基金出售股票的最终原因只有以下两条： 　　•基本面变坏； 　　•价格到达预定值。 　　●约翰•聂夫的相关著作 　　"John Neff On Investing" by John Neff and Steven L. Mintz (2001)，中译本名为《约翰•聂夫的成功投资》。    ----------------------------------------------------------------------------------

交易系统的测试与评估报告

(2013-05-31 15:36:21)
; 分类：程序化交易
交易模型具有两项重要功能作用：  1、在未来行情发展过程中，可以由电脑代替人脑在   第一时间及时将符合自己交易思想的交易点精确定位，在行情满*****易条件时立刻发出交易指令，并且可以取代手工而由电脑实现全自动交易。  2、通过交易模型可以使用大量历史数据来对自己的交易思想做检验，检验这个交易方法思想是否具有盈利能力、盈利能力如何、控制风险能力如何、是否具有良好的通用适应性、是否能够适合大多数品种的行情。        大家已经解决了交易模型的编写问题，以实际交易经验总结出来的交易理念为起点，延伸到形成为一个将其蕴含在内的完整而正确的交易模型。一个没有基础的交易模型初学者，通过学习不断去加强练习，现在已经可以熟练掌握交易模型的编写了。         学会研读交易模型测试报告 当交易模型编写完成后，面对它，现在出现了一些新问题： 怎样测试模型才算客观、科学？怎样通过测试报告衡量自己的这个交易模型？怎样为自己的交易模型做出完整的客观综合评价？   交易模型测试报告主要由两部分组成：报告统计综述、分笔交易明细记录.      面对一份模型测试展示出来的完整测试报告综述、及历史分笔详细成交明细，没有经验的人只会先看：总利润率((最终权益-初始资金)/初始资金) 这个项目，当通过优化参数而测试得到的这一项数据让人极度振奋时，对于其它因素则基本忽视了，显然这存在很大漏洞。         使用全自动交易模型打实盘交易一年以上时间的过来人都明白，实验室产品与市场成熟产品是有很多本质区别的，最主要的区别就在于： 1、实验室产品具有非常优秀的观赏性，但适用性则处于未知； 2、市场成熟产品则必然具有很强的适用性，同时也具有良好的观赏性。         研读测试报告这里面有很多讲究，学问其实很深。由于人的视觉误差及心理误差，一般会倾向于肯定自己事先已有倾向性的事物，因此对几乎所有的人来说，都很难在对某一事物评判时保持真正的公正性。而一份完整真实的测试报告，则基本能够对这个交易模型有个比较理性客观的综合认识：测试周期数、   指令总数、 总利润率、 平均交易周期、 胜率、平均盈利率、 平均亏损率、 最大盈利率、 最大亏损率、 最大连续盈利次数、 最大连续亏损次数、 空仓总时间、 最长空仓时间上面这些综述的项目，每一项都能展示出模型的一些基本特征。   系统的测试与评估是判断一个交易系统是不是个好系统的关键，在对测试报告的评估中主要有以下要点： 1、获利能力（总收益率）评估交易系统的测试绩效时，每个人几乎都会先注意总收益率，但其本身未必能完全反映系统绩效。此外，我们还要关注系统总共出现多少交易笔数、盈亏波动程度多大、最大连续亏损有多少、每笔交易平均获利多少等问题。有些人比较重视获利潜能，另一些人较重视获利稳定性与安全性。精明的交易者大多属于后者。   2、可靠性（胜率）可靠性即获利交易百分率单独拿出此数据意义不大，但很多人对此特别有兴趣。多数杰出交易者的交易成功率只有50 % ，但一般人却认为50 ％几乎就等于失败。只要配合适当的风险管理技巧，一套胜率只有30 ％的系统，交易绩效应该就不错了。一般的趋势型交易系统胜率都是略高于40 % ，这也是一般系统的典型水平。   3、平均交易周期 一套交易系统的交易次数不能太频繁，也不能间隔特别长的时间才交易一次。平均交易周期太短，容易受到手续费与滑点的不利影响。平均交易周期太长，往往意味着单次大额亏损的可能较大，多数投资者会因无法承受而使模型无法持续使用。   4、期望收益（平均R乘数）期望收益就是总盈利除以总亏损，代表每块钱损失可以换取的获利金额。如果获利因子为1 ，系统只是持平而已。为了安全起见，获利因子至少应该是1.5 。如果获利因子能 超过2 ，你就拥有一套很好的系统。文华财经中定义的要求更加严格的期望收益：[（总盈利-总亏损）/总交易次数] ÷（总亏损/总亏损交易次数）   5、最大单笔获利与最大单笔亏损对于任何一套系统，如果剔除获利最好的1 - 2 笔交易之后，绩效就明显受到影响，系统效力就不很可靠了。最大单笔亏损不应该超过获利。如果最大单笔亏损的金额太大，就必须重新考虑出场与止损策略。最大单笔获利与最大单笔亏损之间的比率，至少要维持2:1 或3:1 的水平，但如果系统的其他性质很吸引人，1.5:1 的比率也可以勉强接受。获利部位的持有时间应该超过亏损部位，所以我也很重视系统获利部位与亏损部位的平均持有时间，以此确定该系统是否符合自己的交易风格。   6、最大连续亏损金额最大连续亏损金额，是评估交易系统绩效的最重要因素之一。最大连续亏损告诉你，运用特定交易系统于某市场，你需要准备多少资金。除非你能够忍受两倍程度的最大连续亏损，否则就不应该运用该系统。不要假定最大连续亏损不会马上发生，因为这种可能性毕竟是存在的。   7、最大连续亏损笔数很多交易者不能接受系统连续发生10 笔亏损，这可能让该系统根本没有机会发挥功能。所以，你应该知道系统可能连续发生几笔亏损交易，然后才能决定该系统是否符合自己的交易风格。   8、手续费与滑点 滑点就是实际买价高于（或实际卖价低于）预期水平的差额。用较小的手续费和滑点来测试，以取得较理想测试结果的行为，无异于掩耳盗铃。

【日内策略】超级日内组合策略-金字塔平台

(2013-05-30 15:45:50)
; 分类：程序化交易
超级日内组合策略(The Super Combo Day Trading Strategy)     成功的日内突破策略核心是开盘后不久，寻找到未来上涨趋势的近低点和下跌趋势的近高点。最怕的是在高点附近买进，在低点附近卖空。但是，我们通过观察测评可以发现，除去少部分买在低点，卖在高点的交易，绝大部分都是突破失败的例子。那么是否有这样的策略，在行情突破的时候做突破，若突破失败，自动切换成处理突破失败的策略呢？   策略简述：    超级日内组合策略是我目前整理策略发布以来最复杂的一个。简化后还是一堆文字，所以简述我就不写了，大家直接看策略详情吧。个人觉得若你能理解后独立写出这个策略的代码，金字塔平台上几乎任意的图表程序化编程都难不倒你了。   策略详情：    超级日内组合策略属于有很多个模块处理不同行情的复杂策略，如同R-breaker一样，将考虑突破与突破失败2种情况，但细节方面会更复杂。当然，在有条理的情况下，使用金字塔软件实现策略还是相对容易的。 首先，我们策略依然沿用突破、突破失败这类思想，并且引入了恒温器策略中趋买市、趋卖市的概念，这3者将是这个策略的基础。     对于策略突破的部分：时间处理上，我们将沿用Hans123策略的想法，开盘30分钟内不交易。其次，对于突破进场点，超级日内组合策略将使用类似恒温器策略中区间突破、趋买市、趋卖市的思想。首先，我们判断是否交易？经过长期的观察和研究，策略的开发者得出结论，一般短K线后面往往跟随着长K线，而我们追踪的正是长K线。所以，若昨天是短K，今日我们才入场，否则不入场。我们采用以下的方式来判断K线是否为短K。比较昨开-昨收的绝对值和前10天该值的平均值。若前者小于后者85%，我们认定为短K，反之为长K。接下来，我们来确定进场的点位，若收盘价小于等于前一日的收盘价为趋买市，反之为趋卖市。趋买市的开多条件为今开+30%前10日的真实区间。开空条件为今开-60%的前10日真实区间。趋卖市开多条件为今开+60%的前10日真实区间，开空条件为今开-30%前10日的真实区间。      接着，我们来处理突破失败的部分（反趋势）。在该系统中，我们以多头为例，将以下三种情况定义为突破失败： 1、市场比昨日最高价向上跳空一定高度接着又下跌到最高价以下一定位置。 2、开盘价在昨日最高价以下，后超过该价，然后又下跌至该价以下一定位置。 3、多头头寸开始但在中午12点前失败，失败是以触发停止为标志的。如果失败不是发生的很快，我们可以利用这个优势。 反之，为向下突破失败。      然后，我们来处理风控的部分。（依然以多头为例） 1、在常规情况下，我们多头止损点是 开仓价-10日波幅区间的25%和3个大点（ IF下是15个最小变动价位）较大的那个。     这里混合使用 固定止损和百分比保护止损的理由是：百分比止损能较好地适应市场的情况，它是个自适应参数系统。它与固定止损对比的好处是，若市场是高波动的，用固定止损就会使大部分交易亏损；若市场波动率低，一个固定的止损价位会导致风险大于收益和最后的净亏损。但是，若前一天的波动非常的小（比如前一天开盘就涨停了）。百分比系统会产生一个很荒唐的值，所以我们设置了一个3个点的条件作为下限。   2、在突破失败的情况下反手入场，我们在止损点为 开仓价-10日波动区间的15%和3个大点的较大值。     这是因为当天市场可能是没有方向的。反复的震荡会让我们有很大的损失，在已经亏损了一次的情况下，我们将执行更严格的风控。 3、当我们赚取的利润已经等于10天波动区间的50%时，我们采用保本止损策略，止损价调整为开仓价+滑点和手    续费。 4、当时间超过下午14:30后，止损点设置为低于、高于 前3跟5分钟线的低高点。     这是因为，我们发现交易的最后30-45分钟，市场全天的趋势将消退，极少数情况下会出现大幅翻转（我记得今年某次PTA,深深地V型翻转，伤透了心)，我们当然不希望盈利在最后丢掉，所以设置了这个较小的止损，市场一有不利我们的风吹草动，我们就撤。 5、一天最多进场多头、空头各一对。换句话说，进场2次就停止。   总结：这个策略只是一个抛砖引玉，它糅合了足够多的思想。大家可以此为例，尝试创造出自己一堆堆的策略咯。 代码部分 //策略:超级日内组合系统 //类型:日内5、走完K线 //版本:1.0 //修订时间:2012.12.24 //DESIGNED BY ROGARZ //中间变量 INPUT:SS(1,1,100,1),K1(0.3,0.1,1,0.1),K2(0.6,0.1,1,0.1),BOCP(0.25,0,1,0.01),FBOCP(0.25,0,1,0.01); VARIABLE:开多次数=0,开空次数=0,趋买市=0,趋卖市=0,多头止损价=0,空头止损价=0; CYC:=BARSLAST(DATE>REF(DATE,1))+1; 昨开:=CALLSTOCK(STKLABEL,VTOPEN,6,-1); 昨收:=CALLSTOCK(STKLABEL,VTCLOSE,6,-1); 昨昨收:=CALLSTOCK(STKLABEL,VTCLOSE,6,-2);//昨天的前一天的收盘价，暂称为昨昨收 昨低:=CALLSTOCK(STKLABEL,VTLOW,6,-1); 昨高:=CALLSTOCK(STKLABEL,VTHIGH,6,-1); 今高:=IF(CYC=1,HIGH,REF(HHV(HIGH,CYC),1)); 今低:=IF(CYC=1,LOW,REF(LLV(LOW,CYC),1)); 今开:=IF(CYC=1,OPEN,REF(OPEN,CYC-1)); 10日平均波幅:=ref(MA(CALLSTOCK(STKLABEL,VTHIGH,6,0)-CALLSTOCK(STKLABEL,VTLOW,6,0),10),1);//AVERAGERANGE 10日平均开收盘区间:=ref(MA(ABS(CALLSTOCK(STKLABEL,VTopen,6,0)-CALLSTOCK(STKLABEL,VTclose,6,0)),10),1);//AVERAGEOCRANGE 开关:=ABS(昨开-昨收)<0.85*10日平均开收盘区间;//CANTRADE 3周期最高价:=REF(HHV(HIGH,3),1); 3周期最低价:=REF(LLV(LOW,3),1); 多头突破确认价:=昨高+BOCP*10日平均波幅;//LONGBREAKPT 空头突破确认价:=昨低-BOCP*10日平均波幅;//SHORTBREAKPT 多翻空确认价:=昨低+FBOCP*10日平均波幅;//LONGFBOPOINT 空翻多确认价:=昨高-FBOCP*10日平均波幅;//SHORTFBOPOINT 手数:=SS; 开仓历时:=ENTERBARS+1; //交易条件 IF 昨收<=昨昨收 THEN BEGIN//昨日收盘价小于等于昨昨收为趋买市（BUYEASIERDAY)  趋买市:=1;  趋买市开多价:今开+K1*10日平均波幅;//BUYBOPT  趋买市开空价:今开-K2*10日平均波幅;//SELLBOPOINT END IF 昨收>昨昨收 THEN BEGIN//昨日收盘价大于昨昨收为趋买市（SELLEASIERDAY)  趋卖市:=1;  趋卖市开多价:今开+K2*10日平均波幅;//BUYBOPT  趋卖市开空价:今开-K1*10日平均波幅;//SELLBOPOINT END //交易系统 //突破 IF TIME>=094500 AND TIME<143000 AND 开关=1 THEN BEGIN {趋买市}  IF 趋买市=1 AND 开多次数=0 THEN BEGIN    趋买市开多:BUY(C>=趋买市开多价 AND HOLDING=0,手数,MARKET);      多头止损价:=MIN(ENTERPRICE-0.25*10日平均波幅,ENTERPRICE-3);//这个策略用于股指，多头常规止损价为 开仓价减25%的10日平均波幅和3个大点的较小值。   开多次数:=1;  END    IF 趋买市=1 AND 开空次数=0 THEN BEGIN    趋买市开空:BUYSHORT(CLOSE<=趋买市开空价 AND HOLDING=0,手数,MARKET);      空头止损价:=Max(ENTERPRICE+0.25*10日平均波幅,ENTERPRICE+3);//这个策略用于股指，空头常规止损价为 开仓价加25%的10日平均波幅和3个大点的较小值。    开空次数:=1;   END {趋卖市}    IF 趋卖市=1 AND 开多次数=0 THEN BEGIN    趋卖市开多:BUY(CLOSE>趋卖市开多价 AND HOLDING=0,手数,MARKET);      多头止损价:=MIN(ENTERPRICE-0.25*10日平均波幅,ENTERPRICE-3);    开多次数:=1;   END     IF 趋卖市=1 AND 开空次数=0 THEN BEGIN    趋卖市开空:BUYSHORT(CLOSE<趋卖市开空价 AND HOLDING=0,手数,MARKET);      空头止损价:=Max(ENTERPRICE+0.25*10日平均波幅,ENTERPRICE+3);    开空次数:=1;   END END //突破失败 {多头突破失败情况1:价格曾经高于多头突破确认价，最新价又回落至空翻多确认价} IF 今高>多头突破确认价 AND C<多翻空确认价 AND TIME<143000 AND 开空次数=0 AND HOLDING>=0 THEN BEGIN  多头止损1:SELL(1,手数,MARKET);  多翻空1:BUYSHORT(1,手数,MARKET);  开空次数:=1; END   {多头突破失败情况2:突破入场后,行情反转。止损的同时我们反手开空，但前提是时间在中午11:30之前，且多头进场在至少4根K之前。瞬间止损我们不允许反转，因为这往往是市场的膝跳反射} IF HOLDING>=0 AND TIME<143000 AND 开空次数=0 THEN BEGIN  IF C<=多头止损价 THEN BEGIN   多头止损2:SELL(1,手数,MARKET);   IF TIME<=110000 AND 开仓历时>=4 THEN BEGIN    多翻空2:BUYSHORT(1,手数,MARKET);    空头止损价:=MIN(ENTERPRICE+0.15*10日平均波幅,ENTERPRICE+3);//多翻空止损价为开仓价加15%的10日平均波幅和3个大点的较小值。    开空次数:=1;   END  END END {空头突破失败情况1:价格曾经低于空头突破确认价，最新价又上涨至空翻多确认价} IF 今低<空头突破确认价 AND C>空翻多确认价 AND TIME<143000 AND 开多次数=0 AND HOLDING<=0 THEN BEGIN  空头止损1:SELLSHORT(1,手数,MARKET);  空翻多1:BUY(1,手数,MARKET);  开多次数:=1; END {空头突破失败情况2:突破入场后,行情反转。止损的同时我们反手开多，但前提是时间在中午11:30之前，且空头进场在至少4根K之前。瞬间止损我们不允许反转，因为这往往是市场的膝跳反射} IF HOLDING<0 AND TIME<143000 AND 开多次数=0 THEN BEGIN  IF C>=空头止损价 THEN BEGIN   空头止损2:SELLSHORT(1,手数,MARKET);   IF TIME<=110000 AND 开仓历时>=4 THEN BEGIN    空翻多2:BUY(1,手数,MARKET);    多头止损价:=MIN(ENTERPRICE-0.15*10日平均波幅,ENTERPRICE-3);//多翻空止损价为开仓价加15%的10日平均波幅和3个大点的较小值。    开多次数:=1;   END  END   END //止损 IF HOLDING>0 AND C<多头止损价 AND TIME<151000 THEN 常规多头止损:SELL(1,手数,MARKET); IF HOLDING<0 AND C>空头止损价 AND TIME<151000 THEN 常规空头止损:SELLSHORT(1,手数,MARKET); //止损价调整 {若持多单，而5分钟K高点超过了开仓价+50日平均波幅，止损调整为保本型 } IF 今高>ENTERPRICE+0.5*10日平均波幅 THEN 多头止损价:=ENTERPRICE+2*MINDIFF; IF 今低 {若时间处于14:30以后，多头跟踪止损为过去3个5分钟的最高低点与多空头止损价中的较大值} IF TIME>=143000 THEN BEGIN  多头止损价:=MAX(多头止损价,3周期最低价);  空头止损价:=MIN(空头止损价,3周期最高价); END //日内平仓 IF TIME>=151000 THEN BEGIN  收盘平多:SELL(1,手数,MARKET);  收盘平空:SELLSHORT(1,手数,MARKET);  趋卖市:=0;  趋买市:=0;  开多次数:=0;  开空次数:=0;  多头止损价:=0;  空头止损价:=0; END

布林强盗系统——金字塔平台

(2013-05-29 16:12:05)
; 分类：程序化交易
布林强盗交易系统     布林带(BOLL)是由John Bollinger在20世纪60年代创建的。最初，布林带是用来判断市场走势的边界，现在国内很多人也依然这么用，即当价格移动到上轨或下轨附近后，预测价格将会回归到中轨。但是经过测试，已经发现将上、下轨作为突破指标的效果要远好于做为阻力指标。    布林强盗交易系统是一个中长线策略（本例假想的使用周期是日线），将采用后者的规则，价格超过50日移动平均线上方1个标准差作为买进信号的标准，跌破50日移动平均线下方1个标准差作为卖出信号的标准（主体交易条件）。    除了上文讲到的主体交易系统外，作为通道趋势交易，布林强盗交易系统还增加了确认模块。 之前我们提到过上轨下轨是潜在的买入卖出点。这里潜在的是一个关键字眼。在建立头寸前我们必须进行多次确认：当日收盘价必须高于30日前的收盘价才能做多，当日收盘价必须低于30 日前的收盘价才能做空。这个额外的要求是一个趋势过滤器。我们只希望在上升趋势中做多或者在下降趋势中做空。 接下来要介绍一个该系统最具特色一个部分——出场：我们都知道常规3条线组成的通道策略，都是以突破上下轨开仓，回归中轨平仓。但是这种平仓方式，将舍弃很大一块利润。布林强盗交易系统采用了一个较另类、较积极的方式（主条件）：当建立仓位时，保护性止损设置在50 日均线(中轨)。之后持有头寸的时间每多一天，计算移动平均线的天数减一。持有头寸时间越长，我们越容易带着利润离场。计算移动平均线的天数最小可以递减到10。如果达到10，则不再递减。除了主条件，次交易为如果持多仓，移动平均低于上轨发出平仓信号；如果持空仓，移动平均（代码中的出场MA）高于下轨发出平仓信号。加入这个离场条件是为了防止布林强盗系统在止损之后重复入场。如果我们不使用这个离场条件，当移动平均在上轨上方时，多头入场条件仍然成立，因此多头头寸将会建立。 总结： 入场条件：      价格突破布林带上轨，收盘价大于30周期收盘价最高值，即做多；      价格跌破布林带下轨，收盘价小于30周期收盘价最低值，即做空； 出场条件：      持多仓的情况下，收盘价小于出场MA，出家MA小于上轨，平仓。      持空仓的情况下，收盘价大于出场MA，出家MA大于下轨，平仓。      出场MA的值根据持仓周期变化。刚开仓为50，持仓每增加一个周期，减1，最小到10。 //策略:布林强盗系统 //类型:中长期通道突破 //版本:1.0 //修订时间:2012.11.4 //Designed By Rogarz //中间变量 input:m(50,5,300,30),N(1.25,0.1,10,0.1),d(30,1,100,1),ss(1,1,100,1); variable:x:=50; MID :  MA(CLOSE,M);//布林中轨 UPPER:MID + N*STD(CLOSE,M);//布林上轨 LOWER:MID - N*STD(CLOSE,M);//布林下轨 CYC:=enterbars+1,noaxis;//开仓至今的周期数 HC30:=ref(hhv(c,d),1);//30周期收盘价高点 LC30:=ref(LLV(c,d),1);//30周期收盘价低点 手数:=ss; 出场MA:ma(close,if(holding<>0,if(cyc>=40,10,51-cyc),50)); //交易条件 开多平空条件:=c>HC30 and h>ref(upper,1);//收盘价大于30周期收盘价最高值且最高价上穿上轨 开空平多条件:=c收盘价小于30周期收盘价最高值，且最低价下穿下轨 多头出场条件:=c<出场MA and 出场MA 空头出场条件:=c>出场MA and 出场MA>LOWER; //交易系统 多头出场:sell(多头出场条件 and holding>0,手数,limitr,c); 空头出场:sellshort(空头出场条件 and holding<0,手数,limitr,c); 平空:sellshort(开多平空条件 and holding<0,手数,limitr,c); 平多:sell(开空平多条件 and holding>0,手数,limitr,c); 开空:buyshort(开空平多条件 and holding>=0,手数,limitr,c); 开多:buy(开多平空条件 and holding<=0,手数,limitr,c); //注意先平后开原则 这个策略的出场规则也可以用于开拓止盈止损思路。

全球18位最伟大的投资家之交易思想（三）

(2013-05-29 15:29:06)
; 分类：股票研究
7、安德烈•科斯托拉尼，享年93岁（1906年－1999年9月14日） 　　●安德烈•科斯托拉尼：我最崇拜的投资家 　　众多最伟大的投资家中，我最崇拜的是安德烈•科斯托拉尼。我认为自己的投资哲学与科斯托拉尼最为接近，或者说，科斯托拉尼的投资哲学对我现在的投资理念的烙印最深。 　　科斯托拉尼，德国最负盛名的投资大师，在德国投资界的地位，有如美国股神沃伦•巴菲特。科斯托拉尼少年时即被父亲送到巴黎学习股票投资技巧，在股海纵横70余年，业绩骄人。通过各种金融投资所获得的财富使得他在35岁时就可以过上帝王般的退休生活。科斯托拉尼被称为“二十世纪的股票见证人”和“本世纪金融史上最成功的投资者之一”。 　　科斯托拉尼是一位蜚声世界的大投机家。自从十几岁接触证券界后，他就和投机结下了不解之缘，80年岁月以投机者自居，并深以为傲。他一生共出版了13本国际畅销著作。《大投机家》是其最后一本著作，它凝聚着的是一生以投机为业者的忠告。 　　●安德烈•科斯托拉尼的投资哲学 　　1、科斯托拉尼关于长期走势的观点 　　科斯托拉尼认为股市长期将继续增长，因为经济将长期发展。 　　科斯托拉尼有一个最著名的投资建议，就是要投资者到药店买安眠药吃，然后买下各种绩优股，睡上几年，再从睡梦中醒来，最后必将惊喜连连。 　　科斯托拉尼是公认的大投机家，但这个建议也反应了他关于“投资”的观点。他认为基本面是左右股市长期表现的关键。因此长期持有基本面持续向好的绩优股是非常好的投资方法。　　 　　2、科斯托拉尼关于中期走势的观点 　　科斯托拉尼认为基本面是左右股市长期表现的关键，而股市中、短期的涨跌有90%是受心理因素影响。股市中期走势的基本公式：趋势＝资金＋心理。 　　科斯托拉尼认为股市中期的影响因素包括两个组成部分：资金和心理。他的信条是：资金＋心理作用＝发展趋势。资金是指可以随时投入股市的流动资金。科斯托拉尼的结论：如果大大小小的投资者，愿意购买，也有购买能力，那么股市就全攀升。他们愿意购买是因为他们对金融的经济情况的评价是乐观的；他们能够购买，是因为他们包里或银行存折里有多余的资金。这就是股市行情上升的所有秘诀，即便此时的所有的基本事实以及有关经济形势的报道都认为股市会下跌的。 　　3、科斯托拉尼关于大盘走势的观点 　　科斯托拉尼特别看重大盘运行趋势。科斯托拉尼认为，如果大盘行情看涨，那么即使是最差的股民也能赚到一些钱；但如果行情下跌，甚至是最棒的人也不能获利。所以首先要考虑普遍行情，然后才是选择股票。只有那些投资股票至少20年以上的投资者才可以不考虑普遍的行情。 　　科斯托拉尼认为不能根据图表行情进行交易，他认为，从长期来看图表分析只有一个规则：人们能赢，但肯定会输。 　　不过，科斯托拉尼认为有两个图表规则是非常有趣的，即连升连降理论和W、M规则。他认为连升连降理论和W、M规则是投机商凭经验能看出的征兆中最有意义的。 　　根据我个人的理解，科斯托拉尼所讲的连升连降理论和W、M规则其实反映了技术分析的精髓：顺势而为。 　　●安德烈•科斯托拉尼的相关著作 　　科斯托拉尼一共有13本著作，中译本我已经看到出版了6本。 　　1、《大投机家》，另一个版名为《金钱游戏：一个投机者的告白》 　　2、《大投机家2：一个投机者的智慧》 　　3、《大投机家3：股票培训班》 　　4、《大投机家4：最佳金钱故事》 　　5、《大投机家5》 　　6、《大投机家的证券心理学》 　　科斯托拉尼的书部分内容是重复的，个人观点，优先阅读《大投机家》和《大投机家的证券心理学》，其次《大投机家4：最佳金钱故事》（其中有科斯托拉尼的股市测试题，很有意思，测试你有炒股的天分吗？一年多以前，我的得分在70余分，属于“进步者”。科斯托拉尼关于“进步者”的评论是：您懂得事务的关联，能够正确判断事态和趋势，但是您缺乏经验，您也许已获得很大成就，但还没有经历足够的失败以在惊讶中不失去理智，在成为专家之前，还须通过几场考验，体验失败的痛苦。 8、菲利普•费舍（Philip A. Fisher），享年96岁（1907年9月8日－2004年3月11日) 　　●菲利普•费舍：成长股价值投资策略之父 　　费舍1928年于斯坦福大学商学院毕业，同年5月受聘于旧金山国安盎格国民银行，成为一名证券统计员（即是后来的证券分析师）。1931年3月1日，创立费舍投资管理咨询公司。 1999年，91的他宣告退休，而在此之前他一直亲自管理公司的各项事务。 　　费舍在他70多年的投资生涯中，通过投资、长期持有高质量、良好管理的成长型企业，取得辉煌成绩。比如，他在1955年就已买入摩托罗拉的股票，直到2004年去世也未转卖。费舍被称为现代投资理论的开路先锋之一，成长股价值投资策略之父。 　　●菲利普•费舍：股神巴菲特的老师 　　巴菲特读了费舍1958年出版的《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits）这本书后，就开始寻找书的作者。巴菲特说：“当我和他见面的时候，我对他这个人和他的思想都留下了深刻的印象。他和格雷厄姆很像，他表现得谦虚而大方，是一个很特别的老师。”巴菲特指出，格雷厄姆和费舍的投资方法不同，但是，这两种方法“在投资界并行”。 　　巴菲特在50年的实际操作中，坚持了“买入持有”的长期投资策略，应该是来源于费舍的思想，因为格雷厄姆并没有这方面的思想。巴菲特在1969年说过：“我是15%的费舍和85%的格雷厄姆的结合。” 格雷厄姆思想的精华是“完全边际”，费舍的思想的精华是选择数量不多的成长公司股票并长期持有。 　　●菲利普•费舍的投资哲学 　　费舍是一个成长型股票投资人，他的投资哲学是寻找能够成长、再成长的公司股票，而且以合理的价格买进后，几乎不再卖出。 　　数十年的长期统计规律表明，股价的长期升幅与公司业绩的升幅是基本接近的。因此，寻找成长型股票是长期获得稳定收益的必由之路。而且，长期的统计数据表明，真正杰出的公司，长期的股价涨幅是相当惊人的，长期抱牢真正杰出公司的股票，可以经历市场的波动起伏，而获得很好的收益，远比频繁买卖的策略要赚得多。 　　费舍的《怎样选择成长股》告诉我们投资成功的核心在于找到未来几年每股盈余将大幅增长的少数股票，而且告诉我们如何去寻找那些真正杰出的公司。 　　费舍指出想找到真正杰出的股票，并不需要什么内幕消息，通过“闲聊”法就可以找到。费舍认为真正出色的公司，绝大多数的资讯都十分清楚，并不需要十分专业的投资经验。而很多投资者都偏好于打听公司的内幕消息，当然他们不知道70%以上的情报来源于公开信息这样的道理。 　　《怎样选择成长股》提出了寻找优良普通股的15个要点，还在两章里分别阐述了投资人的“五不”原则（其实是“十不”原则）。 　　费舍在50年前提出的这些选择成长股的准则，至今天仍然是适用的。 　　当然，不同投资者应用这些投资准则的时候，都会有偏离的时候，有时需要经历自己的重大教训（或赔钱或少赚很多钱），才会对这些准则有真正深刻的认识。所谓“师傅领进门，修行看个人”就是这个道理。 　　●菲利普•费舍的相关著作 　　菲利普•费舍的著作是《Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings》，两个中译本都取名为《怎样选择成长股》。 　　这本书其实包括三本不同时期完成的著作： 　　《Common Stocks And Uncommon Profits》（《怎样选择成长股》，1958年）。 　　《Conservative Investors Sleep Well》（《保守型投资人夜夜安枕》，1975年）。 　　《Developing An Investment Philosophy》（《发展投资哲学》，1980年）。

全球18位最伟大的投资家之交易思想（二）

(2013-05-28 18:19:28)
; 分类：股票研究
5、杰拉尔德•勒伯（Gerald M. Loeb），享年76岁（1899年－1975年）  　 ●安全度过1929年股灾的投资家 　　Gerald M. Loeb于1899年出生于旧金山，1921年开始证券投资，他几乎终身都在E.F. Hutton工作，后来终于成为这家券商的副总裁。 　　Loeb是一位安全度过1929年股灾的投资家，他发现1929年股市实际上在9月3日就达到了最高点，这比大崩盘开始几乎要早了整整2个月。 　　1935年，Loeb出版的《投资生存战》（The Battle for Investment Survival）是这样描述的：我预见到1929年股市见顶，并及时抛空了股票。我能回忆起来的情况是这样的：当时，所有的股票并不是同时达到最高价位。在那年，我不仅不断变换着手中交易的股票种类，而且股票的数量也在减少。当手中一只只的股票开始“表现”不佳时，我就转向其他表现尚佳的股票。这样做的最终结果是，我完全退出了股市。 　　《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），Gerald M. Loeb被列为5位最伟大证券交易者之一。 　　●股票市场中最重要的一个因素就是大众心理 　　Loeb进入我选的18位最伟大的投资家，可能与我个人的投资偏好与投资哲学有关系。我个人认为，影响股价波动最重要的一个因素是心理因素。而Loeb在1935年就出版的《投资存亡战》里就已经明确指出：在日趋成型的股票市场中最重要的一个因素就是大众心理。 　　Loeb说：“形成证券市场形态的唯一的但非常重要的因素就是公众心理。”心理状况驱使人们在某种条件下以40倍及以上PE购买一只股票，而在另一种条件下却又拒绝以10倍及以下PE购买同一只股票。有时，股票的价值持续几年被大众高估，人们一直给出一个比理论估价高出许多的价格。同样，理论上的价格低估往往也会持续多年。无论自己怎么想都不重要，因为市场将自己得出股票价值到底是被高估了还是被低估了的结论。 　　我个人的感悟：A股2006－2007年的暴涨与2008年的暴跌，从基本面和技术面，都很难有一个非常合理的解释，很难得出股市走势正常的结论。如果从大众心理的角度来看，市场走势则显得十分正常了。2006－2007年，股票新开户人数急剧增加，投资者疯狂地购买股票，如果只根据基本面来分析，历史估价模型并不支持过高的价格，投资者就会过早退出市场（赵丹阳同志在3000点即已经基本退出市场就是这样投资者的代表，当然我并不认为赵同志的操作有什么不对）。2008年的下跌趋势形成后，投资者视股票如毒品，疯狂卖出股票，资金连续大规模地从股市中撤退而流回银行（2008年各月的定期存款增长率总体上呈现持续上升的趋势），以至于大盘跌到历史最低市盈率时，大家似乎仍不愿意入场，似乎仍看到不到大盘最终的底部在哪里。这些现象背后的真正原因就是大众心理。  　　●Gerald M. Loeb的著作《投资存亡战》名列十大投资经典 　　Gerald M. Loeb于1935年出版了著作《投资生存战》（The Battle for Investment Survival），很快成为畅销书，初版就卖出了20余万册。该书与价值投资的经典书籍《证券分析》（Security Analysis）（1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd）几乎同时出版上架。《投资生存战》于1936年、1937年、1943年、1952年、1953年、1955年、1956年、1957年、1965年和1996年进行了重版。重版次数之多，相当罕见。 　　著名投资大师威廉•欧奈尔（William J.O’Neil）在《股票作手回忆录》（上海财经大学出版社）的序言中说：数年前，我购买了一千多本股市和投资类的书，然而，根据我45年的从业经验，发现仅有10－12本书真正是有一定的实际价值，而《股票作手回忆录》就是其中的一本。欧奈尔在他的著作《如何在卖空中获利》（How To Make Money Selling Stocks Short）的序言中推荐的书籍包括《投资存亡战》和《股票作手回忆录》。因此，我认为：《投资存亡战》应该名列欧奈尔认为的10－12本真正有一定的实际价值的投资书籍名单之中。 　　逆向投资大师James Fraser选择的十本最经典的投资书籍（名单如下），Loeb的《投资存亡战》（The Battle for Investment Survival）与许多著名的投资经典书籍相提并列。 　　1、《Why You Win or Lose: The Psychology of Speculation》，作者Fred C.Kelly 　　2、《乌合之众》（The Crowd：A Study of Popular Mind），作者Gustave Le Bon 　　3、《投资存亡战》（The Battle for Investment Survival），作者Gerald M. Loeb 　　4、《股票作手回忆录》（Reminiscences of a Stock Operator），作者Edwin Lefevre 　　5、《投资革命》（Capital Ideas: The Improbable Origins of Modern Wall Street），作者Peter L. Bernstein 　　6、《非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》（Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds），作者Charles Mackay 　　7、《逆向思考的艺术》（The Art of Contrary Thinking），作者Humphrey B.neill 　　8、《Popular Financial Delusions》，作者Robert Lincoln Smitley 　　9、《聪明的投资者》（The Intelligent Investor：A Book of Practical Counsel），作者Benjamin Graham 　　10、《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits and Other Writings），作者Philip A. Fisher 　　（注：这10本书中的6本列入我选的29本投资经典书籍。当时我还没有读到《投资存亡战》这本书，否则，我可能会将其列入我选的30本投资经典书籍名单。） 　　●Gerald M. Loeb的最经典名言 　　我个人选择的Gerald M. Loeb的最经典名言：在过去40年中，我在华尔街上所学到的最重要的事情是认识到每个人都是那么的无知，而且自己也是那么的无知。 　　我个人的感悟：2006－2007年的大牛市，出现了很多暴发户，可是其中大部分人都将市场的运气归结为自己的能力，在2008年的超级大熊市中严重亏损，这是一种典型的无知。最近三年，我反复阅读了很多经典书籍，由于阅读范围的扩大，我感觉我以前不知道的投资知识越来越多。经典投资书籍就好比放在一个圆周内的东西，阅读的书籍越多，圆周的直径就越大，圆周的周长也就越大，圆周外面的未知领域就越大。我经常与朋友交流我的这个观点，投资书籍读得越多，越觉得自己无知。我时刻提醒自己：在证券投资领域，我所知道的与我以为我知道的远远不是一回事。 　　●Gerald M. Loeb的相关著作 　　1、《The Battle for Investment Survival》，1935年初版，作者Gerald M. Loeb，中译本名为《投资存亡战》。 　　2、《The Battle for Stock Market Profits》，1971年初版，作者Gerald M. Loeb    --------------------------------------------------------------------------------- 6、罗伊•纽伯格（Roy R. Neuberger），享年96岁（1903年7月21日－1999年） 　　●最伟大的赢利记录：68年的投资生涯，没有一年赔过钱 　　美国共同基金之父罗伊•纽伯格(Roy R. Neuberger)，在68年的投资生涯中，没有一年赔过钱。我个人的感觉：这一历史恐怕会是前无古人后无来者、无人能够打破。巴菲特过去51年的投资生涯中，也有一年是亏损的。 　　美国“保护者共同基金公司”的伊始人，是合股基金的开路先锋，是美国开放式基金之父。1929年初涉华尔街，是美国唯一一个同时在华尔街经历了1929年大萧条和1987年股市崩溃的投资家，不仅两次都免遭损失，而且在大灾中取得了骄人收益。 　　纽伯格没有读过大学，也没有上过商业学校，被业内人士称为世纪长寿炒股赢家。他的成功不仅是拥有巨大的财富，还有长寿和美满的家庭。 　　●罗伊•纽伯格的成功投资十原则 　　纽伯格从几百件实际教训中归纳了十条最重要的法则。在近70年的投资和交易中，他一直遵守安，这十条法则使他受益匪浅。 　　一、了解自己 　　纽伯格说：我认为我本身的素质适合在华尔街工作。当我还是B.奥特曼的买家时，我把所有的股票转换成现金，又把现金转换股票。对我来讲，交易更多出于本能、天分和当机立断。它不像长期投资需要耐心。在分析过各种纷乱交织的因素后，如果你能做出有利的决定，那么，你就是那种适合入市的人。测试一下你的性情、脾气。你是否有投机心理？对于风险你是否会感到不安？你要百分之百地、诚实地回答你自己。你做判断时应该是冷静的、沉着的，沉着并不意味着迟钝。有时一次行动是相当迅速的。沉着的意思是根据实际情况做出审慎的判断。如果你事先准备工作做得好，当机立断是不成问题的。如果你觉得错了，赶快退出来，股市不像房地产那样需要很长时间办理手续，才能改正。你是随时可以从中逃出来的。你需要有较多的精力，对数字快速反应的能力，更重要的是要有常识。你应该对你做的事情有兴趣。最初我对这个市场感兴趣,不是为了钱，而是因为我不想输，我想赢。投资者的成功是建立在已有的知识和经验基础上的。你最好在自己熟悉的领域进行专业投资，如果你对知之甚少，或者根本没有对公司及细节进行分析，你最好还是离它远点。 　　笔者的感悟：人生最大的敌人是自己，股市是按照人性的弱点来设计的，人性的弱点是很难改变的。只有战胜自己的人性弱点，才能战胜自我，才有可能成为股市中10%的赢利者。 　　二、向成功的投资者学习 　　纽伯格说：回过头来看看那些成功的投资者，很明显，他们各不相同，甚至相互矛盾，但他们的路都通成功。你可以学习成功的投资者的经验，但不要盲目追随他们。因为你的个性，你的需要与别人不同。你可从成功和失败中吸取经验和教训，从中选择适合你本身、适合周围环境的东西。纽伯格推荐的成功的投资者前几位是：沃伦•巴菲特、本杰明•格雷厄姆、彼得•林奇、乔治•索罗斯和吉米•罗杰斯。 　　笔者的感悟：我最重要的投资感悟的第一条是“想成为佼佼者，先向佼佼者学习”，第三条是“条条道路通罗马，各种方法都有可能赚钱”，别人成功的方法，不见得适合自己。最关键是要找到适合自己的方法。 　　三、“羊市”思维 　　纽伯格说：个人投资者对一支股票的影响，有时会让它上下浮动10个百分点，但那只是一瞬间，一般是一天，不会超过一个星期。这种市场即非牛市也非熊市。我称这样的市场为“羊市”。有时羊群会遭到杀戮，有时会被剪掉一身羊毛。有时可以幸运地逃脱，保住羊毛。“羊市”与时装业有些类似。时装大师设计新款时装，二流设计师仿制它，千千万成的人追赶它，所以裙子忽短忽长。不要低估心理学在股票中的作用，买股票的比卖股票的还要紧张，反之亦然。除去经济统计学和证券分析因素外，许多因素影响买卖双方的判断，一次头痛这样的小事就会造成一次错误的买卖。在羊市中，人们会尽可能去想多数人会怎样做。他们相信大多数人一定会排除困难找到一个有利的方案。这样想是危险的，这样做是会错过机会的。设想大多数人是一机构群体，有时他们会互相牵累成为他们自己的牺牲品。 　　笔者的感悟：我认为心理因素是影响股价波动最重要的因素，投资者的心理波动制造了90%的行情。 　　四、坚持长线思维 　　纽伯格说：注重短线投资容易忽略长线投资的重要性。企业经常投入大量资金，进行长线投资，当然同时会有短期效应，如果短期效果占主导作用，那将危害公司的发展和前景。获利应建立在长线投资、有效管理、抓住机遇的基础上。如果安排好这些，短线投资就不会占主要地位。当一支热门股从小角度分析，它一个季度未完成任务，市场的恐慌就会使得股价下跌。 　　笔者的感悟：自从有了自己的稳定赢利模式后，我不再关注短线行情的波动，急眼于以月和年为单位的中长线行情。 　　五、及时进退 　　纽伯格说：什么时机可以入市购买股票？什么时候适合卖出股票、在场外观望？时机可能不能决定所有事情，但时机可以决定许多事情。本来可能是一个好的长线投资，但是如果在错误的时间买入，情况会很糟。有的时候，如果你适时购入一支高投机股票，你同样可以赚钱。优秀的证券分析人可以不追随市场大流而做得很好，但如果顺潮流而动，操作起来就更简单些。当股票下跌时，你应该把损失点定在10%。这条法则，多次帮助了我：把钱放在其他收益多的地方要比坚持错误的选择好得多。 　　笔者的感悟：很多伟大的交易大师，都有严格的止损原则。截短亏损、让利润奔跑，是证券交易的精髓和第一法则。 　　六、认真分析公司状况 　　纽伯格说：必须认真研究公司的管理状况、领导层、公司业绩以及公司目标，尤其需要认真分析公司真实的资产状况，包括：设备价值及每股净资产。这个概念在世纪初曾被广泛重视，但这之后几乎被遗忘了。公司的分红派息也十分重要，需要加以考虑。我对绩优公司超出10～15倍市盈率一倍的市盈率是接受的。而它们中许多市盈率只在6～10倍之间，这样对我们双方都有利。 　　笔者的感悟：不管公司从事哪一行，过去推动股价的是基本面，将来仍然如此，最后总是要回归基本面，总是要回归价值。股价随着盈余走，这是我目前和未来永远奉行的真理。如果您想通过长期投资稳定获利，那么就应该在低估时买入持有，最好不要在明显高估的时候买入持有。 　　七、不要陷入情网 　　纽伯格说：在这个充满冒险的世界里，因为存在着许多可能性，人们会痴迷于某种想法、某个人、某种理想。最后能使人痴迷的恐怕就算股票了。但它只是一张证明你对一家企业所有权的纸，它只是金钱的一种象征。热爱一支股票是对的，但当它股价偏高时，还是别人去热爱比较好。 　　笔者的感悟：很少有公司能够实现30－50年的持续稳定增长，好公司的股价也有涨过头的时候，如果出现非常明显的泡沫，即使是好公司，也应该卖出。 　　八、投资多元化，但不做套头交易 　　纽伯格说：套头交易就是对一些股票做多头，对另一些股票做空头。获利及风险因素与当今股市相比较而言是低的。但是相信我，当今股市相当有风险。如果你坚持做套头交易，而且确信有经验可以帮助你，记住要使它多元化，要统观全局，确信你的法则是正确的。如果要使你的投资多元化，你就要尽量增加你的收入，如资金。多元化是成功法则中重要的一部分。 　　笔者的感悟：我目前的投资原则之一是组合投资，单一品种的持仓成本上限是20%。不投资股票的时候，可以买点债券、债券基金和货币基金。 　　九、观察周围环境 　　纽伯格说：我所说的环境是指市场走向和整个世界环境。你需要变通我给你的那些模式，以适应你所在的市场的运作。一般情况下，如果短期和长期利率开始上升，这是在告诉股票投资者：升势来了。股票不分季节，按照日历投资是没有必要的。记住，对投资者来讲，任何时候都是冒险的。对享受人生和享受投资快乐的人来说，季节虽多变，但机会随时都有。 　　笔者的感悟：不同的环境背景下，应该有不同的操作策略。我最重要的投资感悟中的一条是：应该拥有适应不同环境的交易系统。我们需要拥有至少两套不同类型的交易系统，来保证每年都能获取稳定的收益。 　　十、不要墨守陈规 　　纽伯格说：根据形势的变化改变自己的思维方式是有必要的。我的观点是，你应该主动根据经济、政治因素的变化而变化。至于技术上，有时我们可以控制，但有时却是在我们控制之外的。我擅长做熊市思维，我与乐观者们唱反调。但是，如果大多数人有悲观情，我就与之相反做牛市思维；反之亦然，我同时做套头交易。 　　笔者的感悟：在趋势的过程中，群众总是正确的，但在趋势的尽头，群众总是错误的。合理运用逆向思维，是股市致胜的法宝之一。 　　●罗伊•纽伯格的相关著作 　　自传《So Far，So Good：The First 94 Years》，中译本名为《世纪炒股赢家》（中国标准出版社）、《忠告：来自94年的投资生涯》（上海财经大学出版社）。科文（香港）出版有限公司2003年的中译本取名为《金钱与艺术：美国共同基金之父罗伊·纽伯格自传》    -------------------------------------------------------------------------------

全球18位最伟大的投资家之交易思想（一）

(2013-05-27 16:00:46)
; 分类：交易感悟
1、伯纳德•巴鲁克（Bernard Baruch），享年94岁（1870年8月19日－1965年6月20日）　 　　●经历了美国1929年股灾仍能积累几千万美元财富的大投资家 　　一位具有传奇色彩的风险投资家，一位曾经征服了华尔街，后又征服了华盛顿的最著名、最受人敬慕的人物。1897年以300美元做风险投资起家，32岁积累了320万元的财富，经历1929－1933年经济大萧条之后，仍能积累起几千万美元的财富。巴鲁克是那个时代少有的几位“既赚了钱又保存了胜利果实的大炒家”。 　　据估计，巴鲁克1929年财产最高值可能在2200万元至2500万美元之间。1931年11的财产清单显示巴鲁克那时的总资产是1600万美元，其中现金870万美元，股票369万美元，债券306万美元，借贷55万元。巴鲁克留下来的物业价值超过了1400万美元，一生对各项事业的捐款将近2000万美元。 　　《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），巴鲁克被列为5位最伟大证券交易者之一。 　　美国共同基金之父罗伊•纽伯格（也是我选的18位最伟大的投资家之一）说：“巴鲁克是能最好把握时机的投资者，他的哲学是，只求做好但不贪婪。他从不等待最高点或最低点。他在强市中买，在弱市中卖。他提倡早买早卖。” 　　●“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义 　巴鲁克的一个经典小故事：有一天，他在华尔街上擦鞋，擦鞋童向他提供了股票赚钱的秘诀。巴鲁克一回到办公室就把所有的股票全部抛出去了。 　　“群众永远是错的”是巴鲁克投资哲学的第一要义。他很多关于投资的深刻认识都是从这一基本原理衍生而来的。比如，巴鲁克主张一个非常简单的标准，来鉴别何时算是应该买入的低价和该卖出的高位：当人们都为股市欢呼时，你就得果断卖出，别管它还会不会继续涨；当股票便宜到没人想要的时候，你应该敢于买进，不要管它是否还会再下跌。人们常常惊异巴鲁克的判断力，能把握稍纵即逝的机会。 　　经典名著《Extraordinary Popular Delusions and the Madness of Crowds》（非同寻常的大众幻想与群众性癫狂）探讨群体的病态心理现象，作者是Charles Mackay，第一版写于1841年。该书是巴鲁克最喜欢的一本书。该书目前享有的声望在很大程度上要归功于这位赫赫有名的金融家。巴鲁克曾经鼓励、促成了该书在1932年的再版发行，并且为之撰写了一篇序言。巴鲁克称赞这本书为研究自于各种经济活动中的人的心理现象提供了启示。 　　●巴鲁克的投资十守则 　　巴鲁克提出的投资十守则，看起来平淡无奇，运用起来稳扎稳打，非常有效。 　　在巴鲁克的自传《My Own Story》中，他谈到：“我对所有的炒股规则都抱有怀疑，所以很不愿意多谈。但就我的亲身经历，以下的几点或许能帮助你自律： 　　1、除非你能将炒股当成全时工作，否则别冒险。 　　2、对任何给你‘内幕消息’的人士，无论是理发师、美容师还是餐馆跑堂，都要小心。 　　3、在你买股票之前，找出公司的所有资料，它的管理层、竞争者，它的盈利及增长的可能性。 　　4、别试着在最低点买股、最高点卖股，这是不可能的，除非你撒谎。 　　5、学习快速干净地止损。别希望自己每次都正确。如果犯了错，越快止损越好。 　　6、别买太多股票，最好只买几只股票，以保证你能够仔细地观察它们。 　　7、定期有计划地检查你的投资，看看有什么新的发展可能改变你的想法。 　　8、研究税务情况，在卖股时争取最大的税务效益。 　　9、永远持有一部分现金，不要将钱全部投入股市。 　　10、不要尝试成为万事通，专心于你了解最多的行业。 　　●巴鲁克的最经典名言 　　我个人认为巴鲁克的下面这句名言是其最经典的。巴鲁克说：“如果投机者一半的时间是正确的，他很幸运。假如一个人意识到他所犯的错误，并且立即放弃亏损，那么，他在10次中做对了3或4次，就可以为他带来财富。” 　　我个人理解，巴鲁克的这句经典名言其实道出了交易的精髓、交易的第一法则：截断亏损，让利润奔跑。巴鲁克设定的止损点是10%。 　　●巴鲁克的相关著作 　　1、《A Philosophy for Our Time》（1954年） 　　2、《My Own Story》（1957年，自传） 　　3、《Baruch: The Public Years》（1960年，自传） 　　4、《Bernard M. Baruch: the Adventures of a Wall Street legend》，1993年初版、1997年再版，作者James Grant。中译本名为《华尔街冒险家：投资大师巴鲁克传》，2007年出版。     -------------------------------------------------------------------------------   2、杰西•利弗莫尔（Jesse Livermore），享年63岁（1877年7月26日－1940年11月28日）　　　　　　　 ●世界上最伟大的交易者 　　Livermore在15岁的时候开始股票交易，堪称世界上最伟大的交易者。他在美国股票市场上四起四落，惊心动魄的战史，以及他表现出来的惊人意志力和智慧，至今仍令人们十分敬佩。 　　《Lessons from the Greatest Stock Traders of All Time, John Boik, McGraw-Hill, 2004》（中译本名为《至高无上：来自最伟大证券交易者的经验》），Livermore被列为5位最伟大证券交易者之一。 　　1940年11月28日，Livermore因为严重的抑郁症开枪自杀身亡。死时留有一张纸条，上面写着一句意味深长的话：我的一生是个失败。 　　●《股票作手回忆录》是各方公认的经典投资书籍 　　无论是投机者，还是价值投资者，都认为以Livermore生平为背景的一本书《Reminiscences of a Stock Operator（股票作手回忆录）》是一本投资经典书籍。这是非常非常难得的。因为价值投资者认为的好书，投机者往往不屑一顾，反之亦然。 　　如果只选10本最经典的投资书籍，相信《股票作手回忆录》定能入选。 　　●Jesse Livermore的交易策略 　　Livermore这位隐逸天才的那些富有革命性的交易策略，今天的人们仍然在使用。Livermore的交易策略是在自己多年的股票交易经历中逐步形成的。其中最重要的一些策略，我总结概述如下： 　　（1）赚大钱不是靠个股价起伏，而是靠主要波动，也就是说不靠解盘，而靠评估整个市场和市场趋势。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，Livermore发现这是最难学习的一件事情。但是股票作手只有确实了解这一点之后，他才能够赚大钱。 　　（2）Livermore的交易系统的精华，是以研究大盘趋势为基础。一定要等到大盘上涨时，才开始买进，或者在大盘下跌时，才开始放空。Livermore说世界上最强、最真实的朋友，那就是大盘趋势。当市场犹疑不决或是上下振荡的时候，Livermore总是呆在场外。Livermore不遗余力地一再重复这些原则：一厢情愿的想法必须彻底消除；假如你不放过每一个交易日，天天投机，你就不可能成功；每年仅有廖廖可数的几次机会，可能只有四五次，只有这些时机，才可以允许自己下场开立头寸；在上述时机之外的空当里，你应该让市场逐步酝酿下一场大幅运动。 　　（3）操作时一定要追随领头羊，其他股票何去何从用不着考虑。你关注的重点应该是那些领头行业和强势行业中的领头股票。领头羊股票的一个重要特征是突破阻力区域、率先创造新的最高价格。要保持思想的灵活性，记住，今天的领头羊也许不是两年之后的领头羊。正如妇女的衣服、帽子人造珠宝的时尚总是随着时间的推移而变化，股票市场也不断抛弃过去的领头羊，新领头羊取代了旧领头羊的位置。以前牛市中的领头羊股票很难成为新的牛市中的领头羊股票，这是很有道理的，因为经济和商业情况的变化将产生更大预期利润的新的交易机会。 　　（4）坚决执行止损规则。Livermore把自己的首次损失控制在10%以内。Livermore说，确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的资本帐户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。 　　（5）坚决执行向上的金字塔买入原则。请记住，股票永远不会太高，高到让你不能开始买进，也不会低到不能开始卖出。但是在第一笔交易后，除非第一笔出现利润，否则别做第二笔。Livermore说，如果你的头笔交易已经处于亏损状态，就绝不要继续跟时，绝不要摊低亏损的头寸。一定要把这个想法深深地刻在你的脑子里。只有当股价不断上涨的情况下，才继续购买更多的股份。如果是向下放空，只有股价符合预计向下走时，才一路加码。Livermore喜欢做空那些价格创新低的股票。 　　（6）避免购买那些低价的股票。大笔的利润是在大的价格起伏中获得的，它通常不会来自那些低价的股票。 　　●像Livermore那样进行交易 　　Richard Smitten根据Livermore的私人文件和对其家人的访谈，提供了他对Livermore交易方法的深刻看法。 　　Richard Smitten总结了Livermore的交易秘诀。一个成功的交易者应该永远学习3件事情：（1）市场时机，（2）资金管理，（3）情绪控制。Richard Smitten在他的著作中总结了Livermore的市场规则、时机规则、资金管理规则，且明确指出：投机者必须控制的最大问题就是他的情绪，情绪控制是市场中最重要的因素。 　　●Jesse Livermore关于人性的经典名言 　　记住，驱动股市的不是理智、逻辑或纯经济因素，驱动股市的是从来不会改变的人的本性。它不会改变，因为它是我们的本性。 　　在华尔街或在股票投机中，没有什么新的东西。过去发生的事情在将来会一而再，再而三地发生。这是因为人的本性不会改变，正是以人的本性为基础的情绪使人变得愚蠢。我相信这一点。 　　●Jesse Livermore的相关著作 　　1、《Reminiscences of a Stock Operator》，1923年首次出版，作者Edwin Lefevre。中译本已经有三个，海南出版社（1999年）、上海财经大学出版社（2006年）均取名为《股票作手回忆录》，地震出版社（2007年）取名为《股票大作手回忆录》。 　　2、《How to Trade in Stocks》，作者Jesse Livermore（1940年3月出版）。中译本名为《股票大作手操盘术》，丁圣元翻译，企业管理出版社2003年。 　　3、《How to Trade in Stocks》，原著Jesse Livermore（1940年3月出版），Richard Smitten补编（2001年出版）。中译本名为《世界上最伟大的交易商：股市作手杰西•利弗莫尔操盘秘诀》，地震出版社（2007年）。 　　4、《Jesse Livermore：Speculator-King》，Paul Sarnoff（1967年/1985年）。 　　5、《Trade Like Jesse Livermore》，Richard Smitten（2004年）。     ----------------------------------------------------------------------------------   3、本杰明•格雷厄姆（Benjamin Graham），享年82岁（1894年5月9日－1976年9月21日）　 　 ●格雷厄姆：证券分析之父 　　格雷厄姆作为一代宗师，他的金融分析学说和思想在投资领域产生了极为巨大的震动，影响了几乎三代重要的投资者，如今活跃在华尔街的数十位上亿的投资管理人都自称为格雷厄姆的信徒，他享有“华尔街教父”的美誉。 　　格雷厄姆被喻为“华尔街院长”和“证券分析之父”。作为投资界最重要的思想家，对投资界的最大贡献就是将明确的逻辑和理性带到了微观基本分析之中，并成为巴菲特等许多成功投资家的启蒙宗师。与戴维•多德（David Dodd）所著的《Security Analysis（证券分析）》直到目前一直是投资界最经典和最有影响的著作之一。 　　1926年，格雷厄姆联手杰罗姆•纽曼创建投资公司：格雷厄姆·纽曼公司，并重回母校哥伦比亚大学授课直至1956年退休。虽然格雷厄姆的个人资产在1929年的股灾遭受重创，但幸运的是，格雷厄姆·纽曼公司却幸存下来，并且开始不断成长。到1956年结束时，格雷厄姆·纽曼公司的平均年回报率为17%。 　　格雷厄姆1948年创立的基金（GEICO）到1972年的24年里增长了超过80倍以上，年均复利增长在20%以上。他取得的成就来自于他与生俱来的能力及终生与人为善的信念。 　　美国《纽约时报》（2006年）评出了全球十大顶尖基金经理人，格雷厄姆和戴维•多德被称为“价值投资之父 ”，排名第四。 　　●格雷厄姆的投资理念 　　格雷厄姆的投资理念就是依据价值分析法在股票长期处于低价时买进，而在价格合适时卖出，“让别人去赚多余的利润”。 　　格雷厄姆创造了“安全边际”一词来解释他的常识性选股法则，既挑选那些暂时股价跌落，但是长期来看基本面牢靠的公司股票。任何投资的安全边际产生于其购买价格和内在价值之间的差距，两者差别越大（购入价低于实际价值），就越值得投资，无论从安全还是回报角度来看都是如此。投资界通常将这些情况称为低估值（如市盈率、市净率、市销率）倍数股票。 　　●格雷厄姆的投资要点 　　人们经常记得股神巴菲特说过这样的话：“第一，不要损失本金，第二，永远记住第一点。”其实，这是巴菲特的老师格雷厄姆本人总结的投资要点。 　　格雷厄姆创造的“安全边际”，是价值投资的精髓。 　　“安全边际”为格雷厄姆的投资要点“第一，不要损失本金，第二，永远记住第一点”提供了切实可行的保障。 　　●格雷厄姆去世前宣布不再信奉基本分析，值得认真思考 　　格雷厄姆去世前不久，在接受美国《财务分析师》杂志访谈中，宣布他不再信奉基本分析派，最终相信“有效市场”理论。 　　格雷厄姆估计没有想到他放弃的基本分析理论，被他的一些弟子们（以巴菲特为代表）发扬光大，在他去世后的三四十年中，价值投资理论成为投资界最重要的学派之一。 　　格雷厄姆为什么会在去世前宣布转而相信“有效市场”理论呢？以下分析纯属个人观点：我个人认为，格雷厄姆晚年可能认识到了基本面不是股价波动的最重要因素，他应该已经意识了还有比基本面更重要的影响因素。格雷厄姆或许没有来得及说出他的想法，或者他也说不清楚影响股价波动最重要的因素是什么。因此，他才转向“不可知论”，最终相信“有效市场”理论。“有效市场”理论，在我看来，其实就是一种“不可知论”，因为主张积极型的投资还不如无人管理的大盘指数，所以“有效市场”理论就是等于在说不知道导致股价波动的最重要因素是什么。格雷厄姆去世9年后，从1985年开始创立的行为金融学的研究理论认为：心理学是理解股价波动的最重要因素。股票市场的价格定位并不完全由基本面来决定。行为金融学认为，要理解股市价格运动的基础，我们必须转向心理学。格雷厄姆的安全边际是一个创造性的概念，但至今也无人能够告诉我们多大的安全边际就应该开始买入。行为金融学在试图解答格雷厄姆晚年的困惑。 　　●格雷厄姆的相关著作 　　1、《Security Analysis》，1934年初版，作者Benjamin Graham，David Dodd。中译本名为《证券分析》。 　　2、《The Intelligent Investor》，1949年初版，作者Benjamin Graham。中译本名为《聪明的投资者》、《格雷厄姆投资指南》。 　　3、《Benjamin Graham: The Memoirs Of The Dean Of Wall Street》by Benjamin Graham and Seymour Chatman (editor) （1996）。中译本名为《格雷厄姆华尔街教父回忆录》（上海远东出版社，2008年） 　　4、《Benjamin Graham On Value Investing: Lessons From The Dean Of Wall Street》，作者Janet Lowe。中译本名为《本杰明•格雷厄姆论价值投资》（1999年）。     -------------------------------------------------------------------------------- 4、是川银藏，享年95岁（1897年－1992年9月）     ●是川银藏：令巴菲特、索罗斯推崇备至的人物？ 　　1897年，是川银藏生于日本兵库县，在我选的18位最伟大的投资家中是唯一的非欧美人士。 　　1912年，小学毕业，是川银藏就开始闯荡江湖，二十几岁就成了富有的企业家。但1927年日本金融危机，又让他从巨富沦为赤贫。为此，是川银藏开始了3年的寒窗苦读，在图书馆遍读与经济有关的各种书籍、资料，掌握了经济变动的基本规律。（笔者注：是川银藏的这种努力学习行为，我深为佩服，也是我将其选入18位最伟大的投资家之一的重要原因之一。我个人总结的最重要的投资感悟的第一条是“想成为佼佼者，先向佼佼者学习”。    书中自有黄金屋，书中自有颜如玉。这句话总结得真不错。许多道理和知识，过去的佼佼者其实早已经在书中告诉了我们。历史不会简单重复，但经常一再重演。视野决定成就，过程决定结果。广泛阅读可以扩展视野，反复阅读投资经典既是一个向佼佼者学习的过程，也是获得历史经验教训的最佳捷径    。我要特别感谢2005－2007年的超级大牛市，由于大牛市，才有众多投资经典书籍的重新印刷出版发行，我才有机会读到了很多的投资经典书籍，对于投资的认识，相对三年前的自己，出现了质的飞跃。2006－2007年我读到了关于泡沫和大众心理方面的一些投资经典书籍，帮助我对股市泡沫保持着高度的警惕性，使我有效躲开了2008年超级大熊市的屠杀，基本保住了大牛市的超预期利润。） 　　1931年，是川银藏在34岁时，第一次投资股票，是川银藏拿妻子帮忙筹措的70日元投入股市，获得百倍利润，成为了日本股市的传奇人物。是川银藏一生中在股市中大赚超过300亿日元。 　　1981年，是川银藏84岁高龄了，提前大家发现投资机会、悄悄大量买进住友金属矿山公司股票，后迅速获利了结，赚了200多亿日元。仅靠股票投资，是川银藏1982年成为全日本个人所得排行榜名列第一，1983年度名列第二。但是，是川银藏不久就发觉，赚来的钱，全给课税课光了。 　　是川银藏，仅仅小学毕业，却凭着他在股市上的惊人业绩而在1933年（36岁）设立是川经济研究所，更登上了大学的教坛。 　　是川银藏的自传中说：我决定用自己的手，写下自己的人生，藉此告诉世人，靠股票致富是件几近不可能的事。这是我的使命。一般人或许以为我推翻了这个“不可能”，靠买卖股票而获得钜富。可是，事实决非如此。事实上，我现在是一无所有，没有累积任何财产。在日本的税制下，我虽靠股票赚了大钱，却留不住。 　　据《股神：是川银藏》一书讲述，是川银藏百发百中的判断力，预测经济形势和股市行情的准确性令人吃惊，因此被称为股市之神。世界上著名的股市投资家巴菲特、索罗斯、邱永汉等都对是川银藏的投资手法推崇备至。 　　●是川银藏致胜股市的三件法宝 　　据《股神：是川银藏》一书陈述，是川银藏致胜股市的三件法宝是：（1）只吃八分饱，（2）乌龟三原则，（3）股市投资五原则。 　　（1）只吃八分饱 　　是川认为，投资股票卖出比买进要难得多，买进的时机抓得再准，如果在卖出时失败了，还是赚不了钱。 　　而卖出之所以难是因为一般不知道股票会涨到什么价位，因此便很容易受周围人所左右，别人乐观，自己也跟着乐观，最后总是因为贪心过度，而错失卖出的良机。 　　日本股市有句俗话：“买进要悠然，卖出要迅速。”如果一口气倒出，一定会造成股价的暴跌，因此，必须格外谨慎，不能让外界知道自己在出货，而且，他有时为了让股票在高价位出脱，还得买进，以拉抬股价，如此买进与卖出交互进行，逐渐减少手中的持股。遵守了“低价买进，高价卖出”的市场人气正旺时，是川不忘“饭吃八分饱，没病没烦恼”的道理，收敛贪欲，获利了结。 股市投资法则。 　　（2）乌龟三原则 　　是川积累多年的经验认为，投资股票就像乌龟兔子与乌龟的竞赛一样，兔子因为太过自信，被胜利冲昏了头，以至于失败。另一方面，乌龟走得虽慢，却是稳扎稳打，谨慎小心，反而赢得最后胜利，因此，投资人的心境必须和乌龟一样，慢慢观察，审慎买卖。所谓“乌龟三原则”就是： 　　一、选择未来大有前途，却尚未被世人察觉的潜力股，长期持有。 　　二、每日盯牢经济与股市行情的变动，而且自己下功夫研究。  　 三、不可太过于乐观，不要以为股市会永远涨个不停，而且要以自有资金操作。 　　（3）股市投资五原则 　　对于股市投资人，是川有两个忠告。第一个忠告是：投资股票必须在自有资金的范围内。第二个忠告是：不要受报纸杂志的消息所迷惑，未经考虑就投入资金。 　 是川把他这一生的投资经验，整理成“投资五原则”提供给投资者参考。 　　一、选股票不要靠人推荐，要自己下功夫研究后选择； 　　二、自己要能预测一二年后的经济变化； 　　三、每只股票都有其适当价位，股价超越其应有水准，切忌追高； 　　四、股价最后还是得由其业绩决定，做手硬做的股票千万碰不得； 　　五、任何时候都可能发生难以预料的事件，因此必须记住，投资股票永远有风险。 　　我个人理解，是川银藏致胜股市的投资经验，看起来并没有十分特别的地方，但是川银藏在股市中赚了很多钱。这充分说明了大道至简，股市中赚钱的投资原则其实很简单，关键在于执行者的心（执行纪律）。也验证了下面这句话：股市中赚钱的人只有两种，一种是真正知道内幕消息的人，一种坚持自己操作原则的人。 　　●是川银藏的经典名言 　　我个人选择的是川银藏的经典名言如下： 　　每个人的一生中，都会碰到二、三次的大好机会。能否及时把握这千载难逢的良机，就得靠平常的努力与身心的磨练。理论与实践的合一，再加上日夜的思考训练，可以增加成功的概率。此外，做重大决策时，往往需要直觉，这个直觉并非来自天赋，而是来自无数次战斗所累积的经验。 　　我个人的感悟，2008年出现了号称“百年一遇”的全球金融危机，全球股市指数MSCI在2008年已经下跌40%以上，这意味着也可能会有一个“百年一遇”的股市致富良机，但前提是要在2008年的超级大熊市中生存下来。这可能就是人的一生中，难得碰到的大好机会！ 　　●是川银藏的相关著作 　　1、是川银藏93岁时撰写的自传《股市之神：是川银藏》，台湾时报文化出版社1991年、2005年出版有中文版。 　　2、野川编著的《股神：是川银藏传奇》，2001年，中国档案出版社。

全球十大程序化交易系统（一）

(2013-05-27 15:27:00)
; 分类：程序化交易
据美国权威交易系统评选杂志《Futures Truth Magazine》2011 年10 月 最新发布的交易系统排名，NatGator、Catscan、DCS II 等模型的业绩  在过去一年进入了前十名榜单，前三名模型年收益率均在200%以上。 前十大交易系统排名（过去1 年）                            排名交易系统名称                        年收益率 %                              1    NatGator                    237.80%                              2    Catscan                     222.10%                              3    DCS II                      215.90%                              4    Strategic                   173.50%                              5    Sidewinder                  169.90%                              6    ATS 6400                    169.00%                              7    Aberration                  167.90%                              8    Waverider                   166.30%                                   Moving Average                             9                                164.40%                                   Reversal                             10    Top Ten System              162.60%                            注：收益截至2011 年7 月31  日，收益率计算基于3 倍保证金。 前十大交易系统排名（自系统发布以来）                            排名交易系统名称                        年收益率 %                             1    Delphi II Agressive         170.50%                              2    Trend Finder Tiger          162.50%                              3    TSL_CEL_NG_1.1              161.90%                              4    Natural Gas Offense         157.60%                              5    Trend Finder Lion 2         141.90%                              6    Auto Core Duo               90.10%                              7    Propero ES                   81.80%                              8    Dual Thrust                  81.70%                              9    TSL_SP_1.0Z                 76.90%                             10    Trend Weaver                74.60%                            注：交易系统必须发布18 个月以上，收益截至2011 年7 月31                            日，收益率计算基于3 倍保证金。 前十大S&P 交易系统排名                            排名交易系统名称                        年收益率 %                              1    FT Classic                  107.30%                              2    TSL_SP_1.0Z                 76.90%                              3    TSL_CEL_SP1                 74.50%                              4    Keystone                    54.10%                              5    Impetus SP                  50.50%                              6    Big Blue 2                  49.60%                              7    Strategic 500                45.50%                                                                                            8   STC SP Daytrader         42.00%                          9   R-Breaker                37.10%                         10   %C Daybreaker            36.30%                        注：排名基于系统发布以来业绩，收益截至2011 年7 月31  日，                        收益率计算基于3 倍保证金。 前十大一致性最好的交易系统                        交易系统名称              开发者                        Aberration          Keith Fitschen                        Andromeda           Petros Development Corp.                        Brix                Alfaranda CTA                        Checkmate           Strategic Trading Systems                        Dollar Trader for                                          Dave Fox                        Currencies                        Golden SX           Randy Stuckey                        R-Breaker           Richard Saidenberg                        Ready-Set-Go        longtermtrading.com                        STC S&P Daytrade    Stafford Trading Company                        Trendchannel        John Tolan                        注：发布于2011 年10 月 交易系统类别                       交易系统名称            按周期分         策略类别        使用市场                       Aberration          长线          趋势          多市场                       Andromeda           长线          趋势          多市场                       Brix                长线          趋势          多市场                       Checkmate           中线          趋势          多市场                       Dollar Trader       长线          趋势           外汇                       Golden SX           长线          趋势          多市场                       R-Breaker            日内       趋势+反转         股票指数                       Ready-Set-Go        长线          趋势          多市场                       STC S&P Daytrade     日内       趋势+反转         股票指数                       Trendchannel        长线          趋势         外汇、国债 Aberration trading system                       Aberration 交易系统由Keith   Fitschen 于 1986  年发明，1993  年Keith                       Fitschen 将该系统商业化发布，自发布之日起，该系统业绩一直名列前                       茅，在1997 年、2001 年、2005 年已发布交易系统的业绩排名中该系统                       均排名前十。该交易系统的特点是同时交易在8 种不同的品种上，包括                       谷物、肉类、金属、能源、外汇、金融以及股指期货等。Aberration交                       易系统的交易频率常常是每年交易某一品种3-4  次，60%的时间都持有                       仓位，平均每笔交易持仓 60  天。它通过长线交易捕捉趋势来获取巨额                       利润。那它如何来弥补亏损呢？因为它同时交易在多个不相关的市场，                        当某一品种损失时，另一品种可能获利。在一年的时间里，总是有某一                       种或者多种品种能获得巨额利润。这些大的利润弥补了那些没趋势市场                       的小额亏损。Aberration    交易系统对资金进行组合管理，因此可以接受                       比较大的资金量。 TB  开发平台和语言。 //------------------------------------------------------------------------ // 简称: JYXT_Aberration // 名称: Aberration // 类别: 公式应用 // 类型: 用户应用 // 输出:Rookies //------------------------------------------------------------------------ Params Numeric Length(35); Numeric StdDevUp(2.0); Numeric StdDevDn(-2.0); Numeric Lots(1); Vars NumericSeries UpperBand; NumericSeries LowerBand; NumericSeries AveMa; Numeric StdValue; Begin AveMa=Average(Close[1],Length); StdValue = StandardDev(Close[1],Length); UpperBand=Avema+StdDevUp*StdValue; LowerBand=Avema-StdDevUp*StdValue; PlotNumeric("UpperBand",UpperBand); PlotNumeric("LowerBand",LowerBand); PlotNumeric("AveMa",AveMa); If(MarketPosition!=1 &&CrossOver(Close[1],UpperBand[1])) {          Buy(Lots,Open); } If(MarketPosition!=-1 &&CrossUnder(Close[1],LowerBand[1])) {          SellShort(Lots,Open); } If(MarketPosition==1 && Close[1] {          Sell(Lots,Open); } If(MarketPosition==-1 && Close[1]>AveMa[1]) {         BuyToCover(Lots,Open); } End

致期货失去的青春——那些人、那些事

(2013-05-24 15:46:55)
; 分类：交易案例
作者:期货老    亦师亦友的刘先森曾经说过:我们要做的是快乐期货。当时是2002年的样子。每次说这话的时候他一般都一直对着电脑的行情,而其他人要么在奋战四国大战,要么如我,躺在沙发上已然睡了一觉.正如所有的怀旧一样,那年的期货非常青春,我们自然春风佛面的跟着他混。刘先森他快乐的选择了期货,期货也带给他无比的快乐。作为那时尚在期货公司工作的我，他们快乐我们也当然快乐.     当然他也有被期货神伤的段落.一般他的处理方式就是让我们陪着他在汇园公寓的楼下马路边喝瓶啤酒聊天(97年阶段期货行业低潮期的时候,我们一些坚守者也经常在汇园公寓楼下的马路牙子看那尊熊猫盼盼,未来没有方向的晃荡着)。现在想来他这样调整自己交易心态的手段一点儿都不高级,场面也不隆重,无非几个屌丝散落他身旁,搞得很洗剪吹天团。所以现在看那些动不动去酒吧夜店去释放压力的,我都觉得那样的调整方式好高端。     令人遗憾的是他现在坚定的走大拿低调风了，导致后辈们没法领略他的风采(形象上其实也没什么风采).只是前几年的某一年受邀跟叶大户吃过一次饭之后,丫是受了些许刺激.一度企图重燃激情奋力追赶,只是我们当中某位理智的路人甲告诉他:你还是混吧。叶大户人再牛逼，他最喜欢的娱乐不过也就是做个足底而已。路人甲的话就是通透。老刘彻悟后，于是在做期货的闲暇时间也快乐起了国学。说起这这个爱好.我等包括路人甲都觉得有点崩溃.因为发现大伙跟他交流有些障碍了。不过近期症状有所消失，也许他又清醒的认为还是做期货是最快乐幸福的.    至于路人甲.最近一直在来回翻金庸的书.上次感悟多多.不过没来得及深入演讲.我猜是结合期货与武侠人物的感悟,能想象一旦深入演讲定能说得脸部光芒万丈.      从苦窑子还飞出了另一位大师级别的金凤凰.现在我们都称呼他兰宗师.宗师是在九十年中期撤离我们这里去的郑州生存.再然后去了上海.期间一度多年没有联系.待有联系的时候.他在上海滩,已成又一段期货传说.但在我的脑海里,永远停留在十几年前的那种人生唏嘘.导致现在看到他,还是有些精神恍惚感。但是他那种淡化的人生态度一直未改。宅男的风格一直未改。在家看报，上网打个小游戏的人生会让我们有些疑惑，兰师这就是您的重仓人生?现在我在想,也许类同他们或早已不认为期货的苦难，甚至我们崇拜他们的坚定或是坚持或是灵活洒脱，在他们的心理不过就是一种方法或是工具的选择而已。而他们的期货幸福,向我们展示了他们自身特征和与对期货世界认知的模块,我们看到的就是他们通畅的运转。       其实这两年业内极大争议人物某期货公司的首席嘴盘大师，那年也当过我们的客户，是给主力资金做主要操盘手。失利之后的悲催人生不忍描述，真正的十年在梦，不过现在他相当的幸福了.前几天甚是得瑟在网上发了一张他与"劳厮累厮"豪车的合影。鲁瑟大叔的强势逆袭，只是幸福的方式并非交易，而是将期货公司咨询经纪业务做到一种神奇，所以,期货人的幸福模样并非一种.       我还想再提到一个也是这些年期货行业最知名人物之一，至今也是我老东家期货公司的客户，青泽，有趣的是在他的畅销书里的某个章节写到了当年我们的人,我们的事.我相信他在期货行业里一定也是快乐的，因为不是每个人都抵抗得住享受演讲会场时常爆满的荣耀.   为何要说到快乐.只是我们在昨天提到了一个字:"熬". 于是我有了一些感慨. 或许这个感慨只是近期我的一个思想认知.它只反应当下我的认知，不为辩论. 因为我突然认为我们在期货上的不快乐，不幸福是不是反映了自己与这个市场的不和谐? 这种不适感的体验我们又该如何修正? 钟姐说:所以需要磨合。 但是我有种忧伤:磨合,也许只能在初期.如果你一直在熬,在熬.这期间我们一定不幸福.一个不幸福的我们.又该怎么办?是转身离开.还是切换模块?还是一如既往的"熬". 钟姐告诉我:子非鱼 安知鱼之乐 这个道理我懂.但为何我现在就是有种淡淡的忧伤呢.   一位潜力期货青年很振奋的跟我说:其实做期货就是做幸福!既然不幸福,干吗还要熬下去. 我回答:你们做期货正如在做你们的身体体验。一定要找到适合你的体位，才足够润滑，你不快乐就，就要老了。 所以我现在是很羡慕期货青年的，因为对他们来说年轻可以苦逼，更可以二逼。那样的苦逼+灿烂的2逼=成就了幸福的牛逼。这样的3B青年不是在煎熬岁月，而是坚守着对快乐期货的信念。

顶尖交易员的特质

(2013-05-23 15:56:06)
; 分类：交易感悟
1、对于金融交易的热忱     关于顶尖交易员的特质，伯纳德·奥佩蒂特首先指出交易员需要对于金融市场充满热忱。     “首先，他必须对于相关市场充满兴趣，希望瞭解其中的一切。这是大多数交易员欠缺的特质”。     一般人认为金融市场非常枯燥无味。即使他们认为交易很刺激、很有趣，但经过一段时间之后就厌烦了，因为交易涉及太多的研究与分析，需要耗费很多时间，你必须具备非凡的耐心、精力与欲望。” “最重要而最经常欠缺的特质是对于市场的热忱态度与执着精神。大多数的人都‘一心数用’，一方面从事交易，一方面想着其他的事，盘算如何花钱享乐。” 市场的热忱来自于交易的动机。     你必须有学习的自然欲望，想要成功，希望赚钱。这方面的冲动必须来自于本身，而不是你的老板和客户。这种欲望与热忱必须原来就存在，不能强求，不能假装。 “在相当大的程度内，人们之所以失败是因为他们希望失败。基于某种理由，他们希望惩罚自己。在潜意识里，很多人不希望获胜！我不认为他们自己知道自己的潜意识。他们往往把失败归咎于运气不佳，但实际上是态度的问题，完全与运气无关。” 2、勇气 奥佩蒂特认为，勇气是顶尖交易员的第二项心理素质。 “必须有相当大的勇气才能够承认自己错误。必须有相当大的勇气才能够面对自己的损失，不会怨天尤人。必须有相当大的勇气才能自行承担错误的责任。” 面对损失，交易员经常不能坦然接受。他们不相信这一切是因为自己的错误，总是希望把责任归咎于老天爷或其他的人。 在《雪山盟》一书中，海明威回忆他如何失手而没有打中猎物。他可以责怪嚮导惊动猎物，但他没有这么做。相反，他认为“如果你还有一点本事的话，任何差错都是你本身的问题。”   顶尖交易员一定要对自己负责。另外，一位顶尖交易员也有安然扮演少数分子的勇气。     持有一种与大多数人不同的看法，这也需要勇气。可是，你的看法与群众不同，并不代表你一定能够赚钱。 不过，如果你能够脱离群众而坚持自己的看法，这是很重要的特质。某些情况下，这代表胜负的关键，让你掌握绝佳的机会。最佳的交易机会必定无法获得普遍的认同。     其他人可能认为你很愚蠢，但你必须对自己有信心，而且对自己说：“这就是我想做的，我相信自己的看法。”当我达成一个非常难以让其他人认同的结论，完全违反传统的看法，这种过程代表非凡的历练。我知道自己的看法正确，断然根据这种看法建立部位，然后我成功了。这种历练可以让你相信自己，让自己知道你可以看到别人所不能看到的事物。    许多交易者欠缺这方面的勇气。每当某些权威性的投资通讯提出不同的看法，他们的信心就开始动摇。看到报纸上的某篇报导，他们忽略抛弃先前的所有研究结论。      哲学家威廉·詹姆斯的一段话或许可以鼓舞一些勇气。他在《实用主义》一书中写道：“当一套新理论出现的时候，最初被批评为荒谬，然后逐渐被接受，但仍然被视为明显而不重要的理论；最后，人们体会到它的重要性，连那些原来反对者都宣称自己是这套理论的创始人。”     优秀交易员必须相信自己的能力。他们花费无数的时间发展交易系统，研究交易的物件，一旦建立部位之后，他们专注于自己建立部位的理由。     如果他们听到谣言而提早结束部位，这相当于没有进行任何的研究或发展任何的系统。 许多交易者在潜意识里就准备让媒体的评论来决定他们的部位，因为这可以把责任转嫁给别人。任何损失都是媒体的错，获利当然是归功于自己的交易技巧。把别人的主意摆在自己的看法之前，这往往也是为了逃避责任。这经常是因为自信不足，尤其是在连续损失之后。    为了解决这方面的问题，首先必须让自己独立承担所有的盈亏责任。你必须发展一套自己有信心的系统。惟有经过测试，发现它确实有效，你才能对系统产生信心。如果系统的操作绩效不理想，就应该设法改善或放弃。     接下来，伯纳德·奥佩蒂特又提出金融交易领域内所需要的另一种勇气，但运用的机会希望不要太多。     “必要的情况下，你需要勇气投下庞大的赌注，因为这可能代表一种转捩点，你知道这是一个不容错失的机会。总之，某种机会一旦出现，你必须投下庞大的赌注，这需要勇气。” 3、开放的心胸      奥佩蒂特认为：“开放的心胸代表一切。”这是交易成功的第三个关键特质。 “研究金融市场的发展史或一般历史，可以培养开放的心胸。观察各种事物：某些事物之间变得比较不相关，另一些事物变得更相关。” 很少人会把历史研究列为交易成功的必要修养。可是，如果我们深入思考，还是能够体会其中的道理。奥佩蒂特举例说明许多顶尖交易员的不同操作层次。市面上有一些历史相关书籍，另外，还有一些十九世纪的企业经济发展史，这些大学参考书或许能够引起你的兴趣，它们大多讨论目前重要产业的早期发展，例如化工产业。这些书中提供许多精彩的内容，说明某些产业、某些地区与某些国家何以兴盛与衰败的理由，解释变动的原因与变动的过程。 4、停损出场   如同交易新手一样，伯纳德·奥佩蒂特进行一些“如果……就……”的情节分析；换言之，如果某种情况发生，他怎么反应，如果另一种情况发生，又怎么反应。这类的计画涉及明智的停损。 “建立一笔交易之前，我会决定各种情况的反应对策。这往往涉及停损的设定，但我一律採用心理停损，不会实际设定停损。我知道场内交易员最擅长的技巧就是触发客户的停损。我有时候也会设定目标价位，但不经常这么做。” 奥佩蒂特提到，场内交易员经常故意触发停损，赚取轻鬆的利润。每个人都知道交易大众可能在哪些价位设定停损----整数价位，例如10。假定某支股票的报价是11～13：换言之，买进价为11，卖出价格为13。这个报价代表造市者愿意在11买进，在13卖出；反之，一般交易大众愿意在11卖出，在13买进。这种情况下，一般交易大众很可能把停损卖单设定在10，造市者也很容易估计这类的停损价位。因此，造市者可以把价格压低到10～13，吃掉价位10的停损卖单，然后在13卖出。这也是为什么伯纳德·奥佩蒂特不愿意实际设定停损的理由。 “在某些市场中，设定停损是很好的习惯，尤其是流动性高的市场。当然，设定停损也可能因为行情反覆而受害。最重要的原则是‘不要欺骗自己’。保持开放的态度，随时可以改变主意，这方面的弹性很重要。不要让累积的获利或损失影响你的判断能力。 承认自己犯错的能力也很重要。停损很有用，可以迫使你产生自律精神。” 换言之，如果没有实际设定停损，你必须有足够的自律精神，在必要的情况下断然停损出场。你必须诚实面对自己，进行客观的分析，评估自己是否应该出场。 4、交易战术 １·随着时间架构与根本证券的不同，你必须调整分析方法。 ２·不带情绪地对待交易物件----客观与中性。 ３·损失：每天都是由零损失开始。 ４·损失：诚实对待自己！ ５·损失：你是否愿意在今天的价格建立部位。 ６·损失：感受恐惧的压力，避免重蹈覆辙。 ７·客观并不代表交易没有艺术的成份。 ８·你不需要承担重大的风险，就足以赢取重大的获利。 ９·风险与报酬的关係如何？ １０·对于任何一笔交易，设定最大的风险水准。 １１·设定部位允许发生的最大损失金额。 １２·分散投资，但分散的程度不可以超过自己的管理能力。 １３·顶尖的交易员必定对自己负责。 １４·顶尖的交易员有勇气认赔，承认自己错误。 １５·具备远离群众的勇气，如果你的判断正确，可以提升自我信心。 １６·心理停损很重要。

黄金专题（二）：黄金的本轮大牛市可能结束

(2013-05-22 16:56:11)
; 分类：行业投资
报告摘要      通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素，美元大幅贬值、全球货币宽松、欧债危机使黄金的保值功能、避险功能得到最大发挥，造就了过去十年的黄金大牛市。     美国经济仍保持温和增长,失业率持续下降，美联储开始考虑退出QE，黄金的保值功能减弱，构成黄金价格下跌的重要因素。     欧元区自2011年底以来便陷于衰退，已经连续六个季度萎缩，为了刺激经济，今年5月初，欧洲央行下调利率，加上印度、澳大利亚、韩国等国也开始降息，日本实施了新一轮的货币宽松政策，这些都刺激美元大幅升值。     2009年底希腊债务危机爆发，引爆了欧债危机，全球避险大幅升温，黄金的避险功能得到最大发挥。目前欧债危机已经渡过危险期，趋于缓和，主要国家的国债收益率已经回归到正常水平，黄金避险功能大幅减弱，助跌黄金价格。     黄金的保值功能和避险功能都减弱，加上美元升值，使黄金的大牛市难再继续。     虽然未来，全球可能会出现通胀，但单一的通胀因素难以推动黄金的大牛市，而且各国可以采用加息和紧缩的方式来应对通胀，所以未来的通胀可能会推动黄金价格的反弹，但难以构成牛市。                                          全文 在黄金专题（一）中，我强调，通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素，美元大幅贬值、全球货币宽松、欧债危机使黄金的保值功能、避险功能得到最大发挥，造就了过去十年的黄金大牛市。   一、美国经济温和增长，考虑退出QE，黄金通胀功能减弱，也刺激美元升值 美国财政削减拖累经济，但美国经济仍保持温和增长。2012年美国经济温和增长2.2%，高于2011年的1.8%，处于温和增长中。去年底，全球都在担忧美国今年一季度的经济，可能出现悬崖式下跌，因为美国财政要开始大幅削减，不过2013年第一季度美国GDP环比增长2.5%，其中，占美国GDP三分之二左右的个人消费支出环比增长3.2%，是2010年第四季度以来的最大升幅，显示居民消费增长强劲；受“财政悬崖”的影响，美国公共部门支出大幅削减，致使政府投资和消费环比萎缩4.1%；国内私人投资环比增速2.1%；净出口环比增速2.9%。从过去的两个季度内，美国财政持续削减，国防支出先后削减了22.1%和11.5%，但是一季度经济仍能温和增长，主要缘于居民消费支出的强劲增长，贡献了2.24%，显示出美国经济的增长较为健康。                                          图1：美国经济温和增长   造成08年次债危机的美国房地产市场已经步入复苏之中，会使美国经济步入新一轮的扩张。08年美国次债危机发生的一个直接原因是房地产陷入低迷，购房者无力还房贷，迫使房价下跌，结果导致更多的人无力偿还房贷，形成恶性循环，引发经济危机。美国房地产市场在经历了五年衰退后，终于在2012年走出了低谷，今年前4个月，美国新屋销售同比增速维持在17%以上，待销售房屋库存降低至1980年以来的较低位置，价格方面连续一年来基本维持同比上涨，2013年前3个月价格同比上涨都在13%之上，新屋开工率同比增幅达到了40%以上，显示出美国房地产正在复苏，造成美国经济本轮衰退的源头问题就能解决，会促使美国经济步入新一轮的扩张之中。                                 图2：美国房地产已经步入复苏之中          美国的失业率持续下降。从2010年以来，美国失业率持续下滑，今年4月份美国非农就业增加16.5万人，好于市场预期的14万人，失业率为7.5%，好于市场预期的7.6%，创4年新低，同时，2、3月份的非农大幅向上修正。                       图3：美国的失业率处于下降之中     美国已经实施了三次QE(量化宽松政策)，是推动黄金价格上涨的重要因素，但早已被市场消化。2009年初，美国开始实施第一轮的QE，2011年和2012年又分别实施了两次QE，一方面，QE导致美元贬值，使得美元计价的黄金价格走高，一方面，美元超发导致纸币信用摊薄，金本位重新得到重视，同时，强烈的通胀预期下黄金的保值特性最大程度发挥，以上三点刺激了黄金价格的上涨。从QE1 到QE3，金价上涨的动量逐渐衰减，这些基本面已经体现在黄金价格的上涨，被市场充分消化。     美联储开始考虑退出QE，支撑黄金价格上涨的QE因素不仅消失，而且会构成黄金价格下跌的重要因素。美国经济温和增长，所以美联储具有退出量化宽松政策（QE）的理由。其实早在4月初的时候，多名美联储官员表示，美联储应在今年晚些时候开始逐步削减“量化宽松”计划规模，那时候已经开始有不同的声音。目前建议退出QE的声音不断增多，美联储主席也在公开场合表示联储正在讨论退出的方式，比如提高超额准备金利率等。成也萧何，败也萧何，随着QE退出预期的增强，金价下跌是必然的。  虽然目前美联储会继续维持QE，但是局势发生了改变，预期已经发生了转折，资本市场是反映预期的，所以黄金便会在QE退出之前提前下跌。由于失业率距离美联储6.5%的目标仍有差距，所以美联储不会立即推出，会慢慢提出一些方案，逐步实施。虽然美国的量化宽松政策会继续，但是在宏观层面上，一种形势发生了改变，也就是从过去“支持量化宽松”这种形势，转变为“开始考虑推出量化宽松”的这种形势，两种均衡力量开始发生了改变，前一种形势是推涨黄金价格的力量，后一种是助跌黄金价格的力量，力量开始向后者倾斜。美联储一旦退出QE，对黄金和白银的影响肯定显著，因为这两个品种的货币属性特别强，资本市场是领先的，在预期的形势发生改变的情况下，资本市场会同时发生出现反映，所以目前美国会维持QE，但黄金价格会提前下跌。   二、欧元区经济持续萎缩，促使欧洲央行降息，加上其他国家也降息，美元大幅升值     3月份，欧元区失业率飙升至历史最高的12.1%，显著高于2012年同期的11%，再创有纪录以来新高，其中，年轻人的失业率更高达23.5%，显示欧元区经济的低迷。从具体指标来看，欧元区实体经济指标和领先指标在4月份恶化。 欧元区自2011年底以来便陷于衰退，今年第一季度欧盟经济环比萎缩0.2%，已经连续六个季度萎缩，复苏力度低于预期。今年第一季度，法国GDP环比增速-0.2%，低于市场预期的-0.1%，家庭消费和工业产出环比均萎缩0.1%，特别是汽车消费大跌5.8%。德国第一季度GDP环比增长0.1%，高于去年四季度的-0.7%，不过低于市场预期的0.3%。意大利第一季度GDP环比萎缩-0.5%，低于预期的-0.3%，已经连续6个季度衰退。在欧盟的主要国家中，只有德国的经济出现正增长，但也显著低于预期，欧元区经济持续萎缩，陷入衰退。     在这种恶化的经济背景下，为了刺激经济，今年5月初，欧洲央行时隔近一年后，再次下调利率25个基点，至纪录新低0.50%，欧洲官员还表示，如果欧元区经济不理想，欧洲央行还可能采取进一步的宽松措施。欧元区降息后，欧元大幅贬值。 美元指数是衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度，也是综合反映美元价值性的指标，在美元指数的构成中，欧元的权重最大，占比高达近60%，其次分别是日元、英镑和加元，分别占13.6%、11.9%和9.1%，所以欧元的走势对于美元的走势影响很大。 除了欧洲央行降息之外，4月份以来，印度、澳大利亚、韩国等国也开始降息，日本实施了新一轮的货币宽松政策，再加上美联储考虑退出QE，这些都刺激美元大幅升值。                                 图4：欧元区经济连续6个季度萎缩 图5：2012年7月以来，美元指数的走势     三、欧债危机爆发，避险功能推涨黄金价格；目前欧债危机已渡过危险，黄金避险减弱     2009年底希腊债务危机爆发，引爆了欧债危机，全球避险大幅升温，推涨黄金价格。2010年上半年起，葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国接连爆出财政问题，国际三大评级机构频繁发布的降级警告使市场恐慌情绪不断升温，债务国家的国债收益率接连突破历史记录，希腊的债务危机最严重，2011年年中10年期国债收益率创了欧元区问世以来的新高，达到18%，意大利也陷入债务危机，但不是很严重，不过意大利的1年期国债收益率也一路攀升，2011年攀升到近7%。同时，希腊改革艰难，财政削减进展缓慢，希腊退出欧元区的预期越来越强，一旦陷入破产或与欧元区脱钩，将有可能导致整个欧元区的分崩离析，引发了整个市场避险的需要，于是黄金成为最好的避险品种。                         图6：2009年以来，法国和意大利的国债收益率走势     随着债务危机演进，欧洲的政治动荡不安，银行陷入危机，黄金的避险功能得到最大发挥。2011年11月，希腊、意大利和西班牙3国政府纷纷垮台，总理人选出现更迭，加之之前3月下台的爱尔兰考恩政府和6月下台的葡萄牙苏格拉底政府，“欧洲五国”政府在2011年如多米诺骨牌般挨个倒下。同时，自2011年下半年以来，随着主权债务危机演进，欧洲银行业危机凸显，2011年9月穆迪下调了法国两家主要商业银行兴业和农业信贷银行信用评级，引起金融市场巨大震动，10月比利时德克夏银行和英国曼氏金融集团成为欧债危机以来率先倒下的大型金融机构，稍后，包括瑞银集团、苏格兰皇家银行、巴克莱银行在内的欧洲主要金融机构都未逃脱评级下调的命运。受此拖累，欧元区的银行间流动性陷入枯竭，融资能力和互信程度跌至谷底，避险需求大幅增大，推涨黄金价格。     欧债危机可能已经渡过危险期，趋于缓和，主要国家的国债收益率已经回归到正常水平，黄金避险功能大幅减弱，助跌黄金价格。经历了不计其数的跌宕起伏和生死徘徊后，债务危机最严重的希腊终于挣扎着从“退出欧元区”的悬崖边缘走了回来，考虑到希腊预算赤字减少、经济失衡得到改善、退出欧元区风险减小等因素，2013年5月15日，惠誉将希腊主权评级由CCC提高至B-，货币评级也由CCC上调为B-，评级展望为稳定。经过欧洲前几年的改革和财政削减，整体上来看，欧债危机可能已经渡过危险期，这一年多来，关于欧债危机的报道和关注已经显著减少，甚至都不常见到，欧债主要国家的国债收益率也持续处于下滑之中，如图6所示，意大利1年期的国债收益率已经从7%跌到1%以下，回到正常水平，主要国家的国债收益率基本都回到正常水平，甚至还创了新低，意味着欧债危机的风险已经大幅减弱。在这种背景下，黄金的避险功能显著降低，助跌黄金价格。当然，不排除未来欧债危机还有反复的可能，但至少最严重的危险已经过去。   四、保值功能减弱、避险功能减弱，加上美元升值，使黄金的大牛市难再继续 从上面的三个内容来看，多个国家实施了进一步的货币宽松政策，包括欧洲央行降息，而美国经济的复苏相对较为健康，美联储考虑退出QE，这会刺激美元的升值，美元升值的预期较为强烈；同时，美联储退出QE，会降低通胀预期，保值功能减弱；另外，欧债危机已经渡过危险期，形式趋于缓和，黄金的避险功能大幅减弱。所以保值功能减弱、避险功能减弱，加上美元升值，使黄金的大牛市难再继续。 虽然未来，全球可能会出现通胀，但单一的通胀因素难以推动黄金的大牛市，因为往往黄金的大牛市是多个因素共同作用的结果，而且各国可以采用加息和紧缩的方式来应对通胀，所以未来的通胀可能会推动黄金价格的反弹，但难以构成牛市。上个世纪70年代，黄金出现了第一轮大牛市，是多个因素共同作用的结果，包括“布雷顿森林体系”解体导致美元价值的回归，以及中东石油危机引发全球严重的大通胀，加上一些主要国家为救助经济而滥发货币，等本世纪初的黄金第二轮大牛市，也是多个因素共同作用的结果，包括美国持续实施宽松的货币政策，导致美元大幅贬值，以及08年后全球滥发货币，和09年后爆发的欧债危机，一起推动了黄金价格的暴涨。不过08年后全球印刷货币过多，虽然过去由于经济过度低迷，全球通胀尚未普遍出现，特别是发达国家的CPI一直较低，不过在未来，随着全球经济的恢复，加上目前一些国家又开始实施了新一轮的货币宽松政策，未来全球通胀可能会出现，黄金的保值功能会再次发挥效用，会推动黄金价格的上涨，但是全球应对通胀，会采取加息和紧缩的方式，所以通胀仍然相对是可以控制的，不会像上个世纪70年代的通胀是无法控制的一样，而且因素单一，所以黄金难以形成大牛市，可能会形成一波不小的反弹，或者叫小牛市。

交易的＂八对八错＂

(2013-05-22 16:04:02)
; 分类：交易感悟
交易的＂八对八错＂   一、以顺势为对，以逆势为错      价格变化具有一定的趋势性，无论是上涨趋势还是下跌趋势的形成都不容易，一旦形成很难在短时间内转变。因此，除非市场趋势已出现了明显改变，否则一定要尊重趋势！ 在上涨时高位建空单，或在下跌时低位建多单，都是逆势操作的行为，后果往往不堪设想。因为趋势是无敌的，是任何力量都无法阻挡的！       趋势是期货交易的精髓，读懂趋势也就获得了市场中赚钱的金钥匙。顺应趋势，可以避免亏损，可以获取利润。 二、以轻仓为对，以重仓为错      期货的保证金制度和价格波动的随机性决定了交易中部位控制的重要性，一般以轻部位为宜，因为部位一旦很重，其心态也会发生变化，往往影响正常的的决策判断和交易策略，从而影响交易结果。 部位控制是期货交易中最基础、最重要的一个环节。有投资大师这样说：真正的投资获利规则是，部位影响态度、态度影响分析、分析影响决策、决策影响获利。 三、以知足为对，以贪婪为错       多数投资者即使他们的分析水平、技术方法再高，最终也难免落入失败的结局，究其根源是什么呢?是贪婪。克服贪婪的主要武器是什么呢?是知足常乐。 获利最大的敌人是贪婪，知足是期货交易中获利的要诀。 四、以停损保赢为对，以放任自流为错       停损是期货交易中非常重要的一环，因为任何时候保本都是第一位，赚钱是第二位的。 事实上，建立合理的停损原则相当有效，谨慎的自救策略的核心在于不让亏损继续扩大。相反，由于期货交易的保证金制度，如果任凭亏损单子放任自流，不但有可能加剧亏损的扩大化，而且可能会导致期货账户的破产。 "留得青山在，不怕没柴烧"，停损的魅力正在于此！ 五、以客观操作为对，以主观分析为错      历史证明，个人的主观判断和市场的实际走势相吻合的时间太少了，根源在于我们所拥有资源的有限性，有限的时间、有限的精力、有限的资金、有限的认知能力，等等。 既然主观的分析方法行不通，那就只有靠客观的操作方法。但在实践中，大多数投资人总会受到主观与客观之间关系的困扰，不能做到客观地操作。       客观的分析要靠明确的规则。不论主观的分析和客观的分析是否矛盾，都应该严格遵守客观规则。 六、以等待忍耐为对，以浮躁冲动为错     看过狮子是怎样捕猎的吗？它耐心地等待猎物，只有在时机及取胜机会都适合的时候，它才会从草丛中跳出来。成功的交易者具有同样的特点，绝对不会为交易而交易，只有出现合适的时机，才会采取行动。      期货交易是如此的刺激，交易者必须培养自己的耐心，否则成功是很难的。 七、以盈利加码为对，以被套加码为错      实际交易中，应该在赚钱的部位上加码，因为部位的获利说明价格正朝着对你有利的方向发展，说明你目前的操作是正确的，可以根据实际情况开始加码。如果价格一旦向你不利的方向发展，你必须在第一部位获利的保护下，安全退出；如果价格继续朝向你有利的方向发展，那你就可以获得较大的获利。       一代投机大师　Jesse Livermore　多次强调，在亏损的部位上加码是不恰当的，甚至是错误的。因为一旦出现亏损已经说明有些东西不对头了，如果再进行加码操作，那么就是错上加错，到头来往往会发展到不可收拾的地步。 八、以心平气和为对，以患得患失为错     这是针对交易者对待亏损或者获利的态度而言，成熟的投资者无论是亏损还是获利，都应该做到"不管风吹浪打，胜似闲庭信步"。      其实，交易的本质就是人性和心态的交锋。期货市场中绝大多数的交易问题均源于身心。在市场和人之间，真正的难点永远是人。

黄金专题（一）：黄金价格走势的历史回顾

(2013-05-21 16:35:49)
; 分类：行业投资
黄金专题（一）：黄金价格走势的历史回顾                                                            报告摘要        截止到2011年底，人类约开采了17.13万吨黄金。在黄金的需求中，42%应用于珠宝，近35%应用于居民投资，12%应用于政府货币储备，而工业使用仅占10%。我国已成为全球最大的黄金生产国和消费国。       黄金具有商品属性和金融属性，其中，黄金价格与黄金投资需求的相关性很高，而与工业消费呈现负相关性，所以对于黄金而言，金融属性占主导，决定着黄金价格的走势。金融属性中，通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素。      “布雷顿森林体系”解体，美元大幅贬值；中东石油危机引发了西方严重的通胀，黄金保值功能显现，两者造就了第一轮黄金的大牛市。通胀回落、美元升值和避险削弱，导致了80年代黄金步入了熊市，长达20余年。       2002年以来，美元大幅贬值，加上2008年之后的全球货币宽松政策，导致了第二轮黄金的牛市，这个时期可以划分为两个阶段：2002-2008年，2009-2012年。其中，第一段的牛市主要由美元贬值和主要国家的低利率（保值功能）所致；2008年之后的第二段黄金牛市，主要由于全球开印货币(保值功能)和欧债危机(避险功能)所致。   一、黄金的基本概况 地球的黄金总储量大约有48亿吨，而分布在地核内的约有47亿吨，地幔8600万吨，而分布到地壳的只有不到1亿吨。目前全球黄金的可采储量仅为5.2万吨，按照2012年2850吨的矿产金产量，静态可采年限仅有18年。全球黄金资源主要分布于南非、俄罗斯、中国、澳大利亚、印度尼西亚等十几个国家。截止到2011年底，人类约开采了17.13万吨黄金。 黄金的需求分为金饰珠宝、工业、投资（包括金条和金币投资、ETF 和类似产品）和国际储备，其中，42%应用于珠宝，近35%应用于居民投资，12%应用于政府货币储备，而工业使用仅占10%。 图1：黄金的需求结构（2012）   我国已成为全球最大的黄金生产国和消费国。过去10年来，我国黄金产量持续增长，2003年，我国黄金产量为200吨，2012年达到403吨，在2007年首次超过全球第一大黄金生产国南非，此后连续4年保持全球第一产金大国地位。除了作为黄金生产大国外，我国的黄金投资和消费需求增长十分迅速。2002年，我国黄金消费量为202吨，最近5年黄金消费增长非常迅猛，2012年我国黄金消费量达到832吨，已经超过印度，成为全球最大的黄金消费国。中国和印度是目前最大的黄金消费国，占了全球珠宝需求的55%。另外，我国黄金深加工产业崛起，加工量已居全球第二，成为全球重要的黄金出口国。                       图2：全球黄金产量国别分布（2011）     二、影响黄金价格走势的三大因素：通胀保值、避险和美元 黄金具有商品属性和金融属性，其中，黄金价格与黄金投资需求的相关性很高，而与工业消费呈现负相关性，所以对于黄金而言，金融属性占主导，决定着黄金价格的走势。黄金具有货币、投资、避险和实物消费等多重功能，这使得影响黄金价格的因素比较多。首先，黄金也是一种商品，可以用于实物消费，主要应用于首饰需求和电子业相关的制造业需求。根据历史数据，从1990年以来，黄金价格与制造业需求大体呈现负相关关系，相关系数达到了-0.64，因为制造业的消费量仅占到黄金消费总量的10%，所以对黄金价格的影响甚弱；首饰除了消需求之外，还具有投资需求，硬性需求例如结婚买首饰，除此之外，居民购买首饰，在一定程度上是投资需求，用于保值增值。其次，居民投资需求，通过各种投资途径对黄金的投资，包括金条、金币、金章，及黄金ETF，主要目的是保值、避险和追求收益等，黄金价格与投资性需求的相关系数较高，特别与金条投资需求的相关系数高达0.94。最后，各国央行等官方金融机构储备黄金，作为全球一种通用货币，官方对黄金的净买入与黄金价格的相关性比较弱。由于在黄金消费比例中占最大头的首饰，除了作为商品消费外，很大程度上还出于投资需求，所以一定意义上讲黄金的商品属性也是金价的函数。整体上来看，黄金的金融属性远大于商品属性，决定着黄金价格走势的是金融属性。                     图3：黄金价格与黄金投资需求的相关性较高     金融属性中，通胀保值、避险和美元是决定黄金价格走势的三大主要因素。黄金的投资性需求体现在黄金的通胀保值和避险功能，由于黄金的稀缺性每年的产量很低，同时黄金不容易腐朽，所以黄金就作为一种很好的保值产品。历史表明，黄金是一种“随胀而涨”的投资品种，100年前黄金能买到的东西，100年后同样重量的黄金依然能够买到，所以黄金的一个重要功能是通胀保值。当出现通胀的时候，黄金能够伴随着物价的上涨而上涨，从而实现保值功能，因此通胀是决定黄金价格的一个主要因素。其次，黄金是一种独立的资源，不受限于任何国家或贸易市场，它与公司或政府也没有牵连，因此当发生了经济危机或政治危机时，黄金便具备了避险功能。其实黄金的避险功能和保值功能是密不可分的，避险功能是以保值功能为前提的，只有具备保值功能，才能具备避险功能。最后，黄金的价格通常是以美元来标价的，所以当美元贬值时，自然体现在黄金价格数字的上涨，历史的数据显示，美元和黄金呈现较强的负相关性。   三：黄金大牛市回顾：两大黄金牛市，其中过去十年的牛市又可以划分为两个阶段 “布雷顿森林体系”解体，美元大幅贬值；中东石油危机引发了西方严重的通胀，黄金保值功能显现，两者造就了第一轮黄金的大牛市。二战后，1944年7月，西方主要国家确立了“布雷顿森林体系”，将美元与黄金挂钩，一盎司黄金等于35美元，其他国家的货币与美元挂钩，实行固定汇率制度，美元和黄金等价，在世界货币体系中处于核心地位。20世纪60-70年代，欧洲、日本经济迅速崛起，英镑、法郎、日元等货币在国际上的地位提高，同时，美国深陷越南战争的泥潭，财政赤字巨大，国际收入情况恶化，美元的信誉度受到冲击。在这种背景下，美元是应该大幅贬值的，但因受“布雷顿森林体系”的强制影响，一盎司黄金仍然等于35美元，这就出现了抛售美元、购买黄金的现象。美国为了稳定美元和黄金的兑换比例关系，不断抛售黄金，导致美国黄金大幅外流，致使国库黄金日益减少。后来美国无力维持这种比例关系，于1971年8月，美国总统尼克松宣布放弃“金本位”制，美元和黄金不再挂钩，黄金价格出现井喷，价格开始飙涨，主要原因是美元价值的回归，开始大幅贬值。同时，1973年10月第四次中东战争爆发，国际石油输出国组织（OPEC）宣布石油禁运，造成油价上涨，当时原油价格曾从1973年的每桶不到3美元涨到超过13美元，引发了西方国家严重的通胀，与此同时，美国为了恢复经济，开始不断下调利率，大量印刷货币，也加速了通胀，美国年平均通货膨胀率达到7.09%，1979年11月达到了15％的高峰。在西方国家通胀剧烈的背景下，由于黄金具有保值功能，所以遭受抢购。美元的大幅贬值和西方国家严重的通胀，是推动黄金第一次大牛市的主要原因，金价从每盎司35美元飙升至最高850美元，最高涨幅近24倍，堪称大牛市。               图4：1970年以来，美国联邦基准利率和CPI的走势图                            图5：1970年以来，黄金的价格走势图    通胀回落、美元升值和避险削弱，导致了80年代黄金步入了熊市。面对上世纪70年代后期逐步失控的通货膨胀，1979年10月，时任美联储主席的保罗·沃克决心不惜以经济衰退为代价，通过大幅提高联邦基金利率和严厉的货币收缩来抑制通胀。到1982年，联邦基金利率（日）已经超过20%的水平，幅度之高为二战后美国历史上前所未见，导致：一方面，美国的CPI开始步入下滑，CPI回落到了3%的位置，通胀大幅回落；另一方面，由于美国过高的利率，吸引了大量的国际资本，促使了美元的急剧升值。进入80年代后，美国经济复苏，并且恶性通胀结束，经济逐渐走入高增长低通胀的时期，GDP比较平稳地维持在3-4%的增长率，通胀率在3%左右。所以整体来看，通胀的回落，使黄金失去了保值的功能，美元的急剧升值，也促使了黄金价格的下跌，加上中东石油危机的结束，黄金的避险功能受到削弱，于是80年代黄金步入了熊市，黄金价格沉寂了20多年。 2002年以来，美元大幅贬值，加上2008年之后的全球货币宽松政策，导致了第二轮黄金的牛市，这个时期可以划分为两个阶段：2002-2008年，2009-2012年。其中，第一段的牛市主要由美元贬值和主要国家的低利率（保值功能）所致。2001年“9.11”事件爆发后，美国为筹集军费而实施弱势美元政策，利率长期维持在零附近，同时美国因“双赤字”增加而大量发行货币，导致美元贬值，加上欧盟成立后欧元强势崛起，美元的国际地位进一步被削弱，美元的贬值加大。根据美元指数（衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度）来看，美元指数从2002年初的120，贬值到2008年的70，贬值近一半。另外，2000年后，主要国家，例如美国、欧元区和日本的利率处于上世纪70年代以来的最低水平，通胀出现，为了保值增值，资金从银行流入到一些大宗商品，包括黄金。两方面的作用，推动了黄金价格的上涨，黄金从2002年的300美元/盎司，上涨到2008年的1000美元/盎司，涨了200%多。                         图6：2001年以来，美元指数的走势图                   图7：1970年来，美国、日本和欧元区的利率走势         2008年之后的第二段黄金牛市，主要由于全球开印货币(保值功能)和欧债危机(避险功能)所致。2008年金融危机爆发，为了恢复经济，各国央行实施宽松的货币政策，大量印发钞票，其中美联储先后十次降息，将联邦基金利率降低至零，2008年底美国开启第一轮量化宽松政策(QE)，2010年8月开启第二轮量化宽松政策，2011年底开启第三轮；2009年，日本央行启动新一轮量化宽松，目前已经将用来购买政府债券的基金规模扩充到70万亿日元（约1万亿美元）；英国于2009年3月和2011年10月通过两轮量化宽松为英国经济注入了3250亿英镑的流动性，占英国国内生产总值的1/5，利率一直保持在0.5％，是300多年以来的最低水平；2009年，中国开始实施天量的信贷政策，到2010年，中国新增信贷高达近18万亿人民币，而过去五六年中国每年的新增信贷平均为2.5万亿左右。各国开启钞票机，市场中充满着大量的货币，引发通胀的强烈预期，是推动黄金价格上涨的主因。同时，欧债危机以2009年底希腊债务危机的爆发作为导火线，债务危机迅速向欧盟其他国家蔓延，爱尔兰、葡萄牙、西班牙意大利都深受影响，这些国家的主权债务评级不断被下调，欧盟深陷泥潭，全球担忧部分国家退出欧盟，甚至欧元区解体，导致避险风险大幅上升，黄金成为较好的避险工具，资金开始抛售欧元，购买黄金。在全球量化宽松和欧债危机的作用下，黄金从2008年底的700美元/盎司，上涨到2011年底的1700美元/盎司，上涨近150%。

投机市场的生死规律

(2013-05-21 15:30:56)
; 分类：交易感悟
曾经有一个成功的交易高手说过:在期市中我永远不会在五日均线以上做空，五日均线以下做多，就算我知道目前市场处在震荡市，是一个标准的矩形，我也不会根据它的上下沿进行交易，为什么呢？因为在震荡市中做错不会亏死，可逆市而为，就算再会止损也会亏光。 这就是一个成功者的交易原则,每一个投资者都要有自己的交易原则。                期市高手必须遵守的原则:                  （一）：永远不要对市场失去耐心：                    趋势刚刚开始,很多炒家却因缺乏耐心而过早平仓，因缺乏耐心追涨杀跌而套牢割肉的教训也可谓多矣,缺乏耐心是没有交易原则的表现,你必须有一套科学有效的"交易系统",让你的开仓和平仓行为有充分的理由。     别总想一出手就赚大钱,投资者必须允许自己犯错误,而且是经常犯错误,必须给自己留下改正和学习进步的机会和时间! 90%的时间投资者应是轻仓参与市场,旨在通过不断的学习和练习来提高自己判断行情，分析趋势的能力。不断的进行小单量的练习,在真实的赢亏里磨练自己的心态,提高自己的技术，感知市场的脉搏,只有这样才会不断的进步。                         "信心"和"耐心"是成功者必须具备的重要心理素质,但如果初始开仓过重,一两个失误就会出现巨大的损失,则会严重打击交易者的信心。急于挽回损失又使交易者失去耐心的胡乱交易,最终被淘汰出局。只有通过不断的练习,学习遵循系统信号交易,学习练习再学习,市场的真相才会越看越清,这也是增加投资者信心的最好途径! 如果什么时候觉得自己很可以了,不用学习研究了,那只是即将失败的开始,这就是市场"熔炉"含义的真奥!    （二）：永远不要认为市场一定会怎样。                          期价的走势很可能出乎炒家的预料，投资者必须系上安全带(设立止损价),放弃豪赌的心态,并学会在判断错误的情况下赚钱。千万不要在交易里牵扯进你的企图,想证明个人的什么地位,尊严,能力啦,永远做学生才会最终成功!                    （三）：不要随心所欲的妄动.                         也许直到你感觉风险很小而“这是一个很棒的获利机会”时再出手。不要让呕气,赌气,不服输等脾性干扰你的交易和原则,如果你不想被市场淘汰的话.                   （四）：成功奥秘就是:计划,纪律,判断趋势并跟随.                                             虽然江恩曾创造了很多投资奇迹,但他特别强调竟是每次投入的头寸不要超过10%的资金,有盈利再加码,在仓位赢利的基础上金字塔式加码.所以这是他成功的前提 . 做好资金管理的目的，就是要将资金赢利建立在长期稳定增长的基础上，而不是在两三笔的交易上重仓下注赌胜负。因为没有绝对如何的行情走势，没有完美的交易，交易者必须允许自己犯错误，甚至是连续犯错后资金也不受太大打击。只有通过在较长时间内多次赢利的方式使利润增长,才是正确的途径.        止损也很重要,尤其对没有交易系统和明确交易原则的"感觉型"交易者，每笔交易开仓前都要严格设定止损条件。                        天下事多是"知易行难",大多数人的行为都有面对挫折和逆境,坚持和不屈服的本性（因为人不会轻易承认失败）,反应到交易中就是不认亏损,随机改变止损条件。拖延本是分秒必争的止损操作,而在潜意识中"等待"着奇迹的发生,最终是火烧眉毛,面目狼藉。侥幸心理在交易中都会引发很严重的后果。止损操作必须是非常的严格,明确和及时的,没有灵活变通一说。                             普通交易者投资失败的八大主要原因（只须违反一条即可）：       1. 资金管理失控，重仓交易（高速飙车，欲速不达，迟早碰树）。        2. 没有认识到在金融市场，纪律所具有的无比重要性！（对待止损不是果断的快刀出手,而是任凭侥幸，拖沓和犹豫的生活习惯支配行为,终在感觉恐惧时大亏出场.）        3. 没有高度重视“止损”的交易纪律,贪婪小利,希望完美,恐惧亏损,使“止损”形同虚设。         4. 没有明确的科学化系统化交易方法，依靠各种模糊技术和盘感交易，难以摆脱人性弱点的严重制约和干扰。         5. 在个人身体和情绪，精神状态不佳时交易，周围环境干扰较多，思维不清反应迟钝时一样,此时往往会犯重大交易错误。         6. 在没有累积多年交易经验的情况下，贸然参与高风险品种。         7. 加死码（给亏损的头寸加仓）的习惯。         8. 逆趋势交易，随意交易的习惯（尤其是逆势隔夜持仓）。交易者必须遵守纪律，这个必须高度重视！             严守纪律（因为违反将使“止损”成为一句空话,所有的安全保障将不复存在)。            只要坚定的做系统化的交易者，就一定会成功，最忌讳的就是不坚定决心，轻言放弃，游移不定，怀疑顾虑。

我们怎么对待连续亏损

(2013-05-20 15:36:16)
; 分类：交易感悟
做投机操作有的时候和打牌一样，手顺的时候似乎怎么做都赚钱，但手不顺的时候，怎么做都亏。当然打牌是有运气的原因，没有办法能够扭转，而市场操作则不同，你完全有能力通过自身的努力改变这种被动局面。 　　以我们操作例，如果偶尔判断错误一次，止损了这属于正常现象，但当你发现一段时间以来连续止损，怎么做都亏钱的时候，那就要反思了，操作中一定是那个方面出了问题。如果你能及时的发现问题所在，应该讲通过调整战术很快就能扭转不利局面，下面我谈谈我们经常遇到的能让我们连续亏损的几种情况和相应的解决办法。 　　1、主流趋势看错了，逆势操作。 　　这种情况是所有亏损中最可怕的，但也是最好解决的。这种情况多发生在凌厉的主流趋势出来了，但自己却踏空了，顺势追单不敢，所以就不停的在下跌趋势中抢反弹或者在上涨的趋势中做回调，在趋势很勐烈的时候找局部的顶和底。因为从开始方向就错了，被止损后趋势已经运行了一段空间了，心理总不平衡，总觉得趋势要回调或者反弹，所以就总没有勇气去顺势操作，反向操作自然是连续亏损。 　　处理这种情况的时候切忌不用死抗趋势，连续止损你死不了，但死抗趋势，一旦它最后加速，那就会逼迫你砍在天价或者地板价上面。这种情况出现后你要冷静判断走势，重新对走势的大型形态做一个判断，看看从周线上趋势的大的目标位置应该会到那里。这里面需要把形态和大的周期结合看，看看按现在的走势速率，到下个大的时间之窗应该能有多大空间，而且大的波浪形态是否支持它运行到那里，而且那里是否有重要的支撑或者压力存在。如果通过判断，把大目标位置搞准，那操作上放弃吃回调和反弹的思路，耐心等回调或者反弹进场，这时候要做的是用波浪来判断现在处的位置是否会出现大幅的调整形态。 　　如果暂时不会，那所有调整都可能是小级别的修正，操作上逢回调买进或者逢反弹卖出，但控制好仓位，因为你已经没有做到趋势的启动点，那半山腰跟进仓位就要控制好，因为你跟进后可能趋势再做一个阶段就真的要出现较大幅度的调整了，所以入市的仓位要把握好是出市时机，其实这个操作对于你前面连续亏损来说，并不能挽回很多，但通过操作获得的利润，一能让你恢复操作的信心，二能帮你规避了趋势没有做完你继续反向操作的可能，当行情真的到了该调整的时候，你的节奏就踏正了，就可以按原来的分析一步步正常操作了。    2、在大箱体里面追涨杀跌，来回被抽嘴巴  　　这种情况多出现在一个较大的趋势终结后，比如一个很大的涨势告一段落了，但事先没有人能知道它将可能出现长时间的振盪横盘，走势浅浅的回调后刚刚一涨马上就去追，结果它一回头就打掉你止损，而且它打掉止损后继续下跌就感觉转势了，马上就跟进做空，结果也是被止损。一次两次没什么，但一个大型盘整带经常会连续抽人几个嘴巴，因为这个时候走势图形是看涨像回调，看跌像大顶，所以没有谁能对后市有坚定的看法，对走势没有信心才会造成像没头的苍蝇一样追涨杀跌，来回被涮连续亏损。 　　这种情况出现后你在反思行情的时候应该注意，和单边趋势裡面做反了亏钱不同，因为单边行情走势很凌厉，自己心里知道方向怎么走，只是没有勇气顺势跟进才亏损，而宽幅振盪带裡面亏钱恰恰相反，是你总担心漏过大趋势而顺势跟进才亏的钱，当连续亏损后要停止操作，不要马上反过来想，我是否要高卖低买的按盘整势来操作，因为当你发现是个振盪盘整带后，这个盘整带就不会维持很长时间了，不会再有那便宜让你拣到了，此时要冷静判断市场走势是否是在做大型中继形态。如果发现是大型中继形态，那就要以中继形态来判断它内部的走势结构，同时按大型周期推算市场还可能盘整多久。而且如果确认是中继形态，那你操作的方向就定下来只做一个方向，那就是按原来的趋势方向操作，如果原来是涨势，那你只逢低买，也许一次两次没有形成突破，你没有获得很大的利润，但最终它突破后你的单子一定是顺大趋势的，那时你就可以中线持有了。 　　处理这种情况的手法和单边势不同，单边势中发现做反了，那思路扭转过来马上就找机会进，因为行情不会等你，而盘整势连续亏损后最好的操作是停下来观望，仔细研究行情，等待合适的介入点。 　3、震荡上行和振荡下跌的趋势，看对看错都亏钱的时候。 　　在市场走势中有这样的一种情况也经常出现，那就是震荡趋势。震荡趋势不同于盘整带，盘整带有的时候还能够提前预知，《期市要诀》中曾经有一句“大势之后走盘局”。在一个凌厉的趋势之后往往出现横盘的中继形态。这裡强调一下，必须是凌厉的趋势之后才可能出现横盘走势，也就是说所有的中继形态不论大小，都出现在凌厉的单边趋势之后，而那些震荡爬升或者宽幅震荡下跌的趋势后面是不会出现中继形态的。但震荡趋势本身事前没有任何征兆，所以震荡趋势出现的时候没有谁会提前预知。 　　以往所有的震荡趋势，如果你去操作不论是上升的还是下跌的，结局都是一样，因为震荡趋势之初，大家都会把他们当反弹或者回调来看待，或者即使做对方向也会按正常趋势的做法设好止损和止赢，那结果就是即使看对趋势也被止损或者止赢。 　　那出现这种情况后怎么对待连续的亏损呢？等我们看出来趋势是个震荡趋势后，那就要仔细分析，它的走势是否存在由震荡趋势演变为加速趋势的可能，像一般的走势，如果是从一个大底或者大顶上出现的震荡趋势，那有可能会演变成转势最后出现加速走势，如果出现在一个更大级别的震荡带里面的震荡趋势，那就要从更大的形态本身分析它的未来走向，而且看它是否走出圆弧的走势，振荡下跌趋势的上面或者震荡上行趋势的下面一出圆弧，那表明它要加速了，反向单子要立刻离场。如果判断出来这段震荡趋势不过是对原来主流趋势的一种修正方法，那操作上还是要选择和震荡趋势方向相反的方向操作，只是要注意趋势运行的周期和它可能还要运行的空间，对付这种趋势切忌不要因为它反复折磨你使你亏钱而反手去追它，因为一般情况震荡－单边，单边－震荡，总是交替运行的，一旦你去追震荡趋势，那后面极有可能被后来的单边趋势杀的更狠。 　　连续亏损的情况不同，应对的方法也有所不同，但有一点是相同的，那就是任何时候不要因亏损破坏你的心态。我们可以赔钱，但不能赔心，一旦心理防线被打乱，那什么情况你也没有对策了，结果就是深陷泥潭，越挣扎亏损也多。那如何能不使心理防线出现问题，那前提就是在任何操作中都严格搞好资金管理，因为只要资金管理搞好，连续的亏损虽然让你资金有不少损失，但不会影响你的战斗力，而一次重仓的惨败，那就可能很久都翻不过身来。

华尔街投机之王经典语录(二)

(2013-05-17 15:50:58)
; 分类：交易感悟
众所周知，市场价格总是上上下下、不停运动。过去一直如此，将来也一直如此。依我之见，在那些重大运动背后，必然存在着一股不可阻挡的力量。了解这一点就完全足够了。如果你对价格运动背后的所有原因都不肯放过，过于琐细、过于好奇，反倒画蛇添足。你的思路可能被鸡毛蒜皮的细节遮蔽淹没，这就是那样做的危险。只要认清市场运动的确已经发生，顺着潮流驾驭着你的投机之舟，就能够从中受益。不要和市场讨价还价，最重要的，绝对不可斗胆与之对抗。　                                                        　　还要牢记，摊子不要铺得太大，四处出击也是很危险的。 　　 　　为了投资或投机成功，我们必须就市场下一步重要动向形成自己的判断。投机，其实就是预期将到来的市场运动.不要草率认定自己的看法，而要等市场变化本身已验证你的意见后，才能在自己的判断上签字画押.意见千错万错，市场永远不错。对投资者或投机者来说，除非市场按你的意见变化，否则个人意见一文不值.如果你对某个品种形成了明确的看法，千万不要迫不及待一头扎进去。要从市场出发，耐心观察它的行情演变，伺机而动。一定要找到基本的判断依据。我选择一个关键的心理时刻来投入第一笔交易，这个时刻是，当前市场运动的力度如此强大，它将率直地继续向前冲去.曾经有很多时候，我像其他许多投机者一样，没有足够的耐心去等待这种百发百中的时机。也想无时无刻都持有市场头寸.因为我是人，也有人性的弱点。就像所有投机客一样，有时也让急躁情绪冲昏了头脑，蒙蔽了良好的判断力. 　　确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的账户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。一方面，也认为成功的投资者或投机者事前必定总是有充分理由才入市做多或做空，另一方面，也认为他们必定根据一定形式的准则或要领来确定首次入市建立头寸的时机。成功的投机，绝对不是什么单纯的猜测。为了系统地、一贯地取得成功，投资者或投机者就必须掌握一定的判断准则.当看到市场向我提示危险信号时，我从不和它执拗。我离开！几天后，如果各方面看来都没问题，我总能够再度入市。如此一来，我为自己省却了很多焦虑，也省下了许多金钱. 　　 　　一旦投机者染上了过度交易的习惯，极少有人能足够明智地停下手来。他们已经失去了自制力，失去了与众不同的平衡感，而这两者对成功来说是至关重要的。他们从不会想到也有失手的一天。然而，这一天终究来了。容易得手的钱会长翅膀，来得快也去得快，于是又一位投机者破产了。 　　永远别做任何交易，除非你确知这样做在财务上是安全的。 　　 　　在投机生意中，从来没有什么全新的东西出现——万变不离其宗。在有的市场条件下，我们应当投机；同样肯定地，在有的市场条件下，我们不应当投机。有一条谚语，再正确不过了：“你可以赢一场马赛，但你不可能赢所有的马赛。”市场操作也是同样的道理。有时候，我们可以从期货市场投资或投机中获利，但是，如果我们日复一日、周复一周地总在市场里打滚，就不能始终如一地获利了。只有那些有勇无谋的莽汉才想这么做。这种事本来就是不可能的，永远不会有希望。 　　...... 知易行难，这些理念只有完全融入自己的操作习惯以后才能显示出应有的价值 要成功，需要修为和境界

华尔街投机之王经典语录(二)

(2013-05-16 16:48:43)
; 分类：交易感悟
众所周知，市场价格总是上上下下、不停运动。过去一直如此，将来也一直如此。依我之见，在那些重大运动背后，必然存在着一股不可阻挡的力量。了解这一点就完全足够了。如果你对价格运动背后的所有原因都不肯放过，过于琐细、过于好奇，反倒画蛇添足。你的思路可能被鸡毛蒜皮的细节遮蔽淹没，这就是那样做的危险。只要认清市场运动的确已经发生，顺着潮流驾驭着你的投机之舟，就能够从中受益。不要和市场讨价还价，最重要的，绝对不可斗胆与之对抗。　                                                         　　还要牢记，摊子不要铺得太大，四处出击也是很危险的。 　　 　　为了投资或投机成功，我们必须就市场下一步重要动向形成自己的判断。投机，其实就是预期将到来的市场运动.不要草率认定自己的看法，而要等市场变化本身已验证你的意见后，才能在自己的判断上签字画押.意见千错万错，市场永远不错。对投资者或投机者来说，除非市场按你的意见变化，否则个人意见一文不值.如果你对某个品种形成了明确的看法，千万不要迫不及待一头扎进去。要从市场出发，耐心观察它的行情演变，伺机而动。一定要找到基本的判断依据。我选择一个关键的心理时刻来投入第一笔交易，这个时刻是，当前市场运动的力度如此强大，它将率直地继续向前冲去.曾经有很多时候，我像其他许多投机者一样，没有足够的耐心去等待这种百发百中的时机。也想无时无刻都持有市场头寸.因为我是人，也有人性的弱点。就像所有投机客一样，有时也让急躁情绪冲昏了头脑，蒙蔽了良好的判断力. 　　确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的账户，决不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。一方面，也认为成功的投资者或投机者事前必定总是有充分理由才入市做多或做空，另一方面，也认为他们必定根据一定形式的准则或要领来确定首次入市建立头寸的时机。成功的投机，绝对不是什么单纯的猜测。为了系统地、一贯地取得成功，投资者或投机者就必须掌握一定的判断准则.当看到市场向我提示危险信号时，我从不和它执拗。我离开！几天后，如果各方面看来都没问题，我总能够再度入市。如此一来，我为自己省却了很多焦虑，也省下了许多金钱. 　　 　　一旦投机者染上了过度交易的习惯，极少有人能足够明智地停下手来。他们已经失去了自制力，失去了与众不同的平衡感，而这两者对成功来说是至关重要的。他们从不会想到也有失手的一天。然而，这一天终究来了。容易得手的钱会长翅膀，来得快也去得快，于是又一位投机者破产了。 　　永远别做任何交易，除非你确知这样做在财务上是安全的。 　　 　　在投机生意中，从来没有什么全新的东西出现——万变不离其宗。在有的市场条件下，我们应当投机；同样肯定地，在有的市场条件下，我们不应当投机。有一条谚语，再正确不过了：“你可以赢一场马赛，但你不可能赢所有的马赛。”市场操作也是同样的道理。有时候，我们可以从期货市场投资或投机中获利，但是，如果我们日复一日、周复一周地总在市场里打滚，就不能始终如一地获利了。只有那些有勇无谋的莽汉才想这么做。这种事本来就是不可能的，永远不会有希望。 　　...... 知易行难，这些理念只有完全融入自己的操作习惯以后才能显示出应有的价值 要成功，需要修为和境界

一位期货私募经理的回忆录（四）

(2013-05-16 16:39:21)
; 分类：交易案例
第四章：赚了第一桶金，却丧失了她 在北京没什么人脉资源，现在是要白手起家，怎么办呢？    其实这对我不是什么难事！当年我带着170元钱开始环全国旅行，不也是白手起家吗？当我花3块钱吃完第一碗面时，我就知道我的第二顿饭不能花钱了！否则170块钱能吃几碗面呀！我就得和陌生人打交道，了解他们的情况，到处考察，顺便看看他们能不能帮我解决顿饭和一晚上的住宿问题。  今天，我先得到处了解别人有什么需要，看我是否能帮他们。 那时我在一个小私企打工，在亚运村附近，正好不远的地方有一个期货营业厅，那时我经常中午趁吃饭的时候，去期货营业厅去看看盘面情况，然后根据自己创造的技术系统，自己心里默默做交易，然后等到第二日，在对比一下盘面，看看自己的判断是否对，心里面的交易是否赚到了钱，由此希望提高自己的交易水平。  我那时候很穷，家里是农村的，因为没拿到大学毕业证，也找不到正经的工作，就在一个小私企里打工，工资很低，一个月就500多，没有五险一金，啥都没有，而且还可能随时被炒鱿鱼。老板也对我比较抠，有时候找借口扣我的工资。 我那时候为了节约开支，就在中关村附近的村里，和几个人合租了一个小瓦房（当时的中关村不像现在这么繁华，当时中关村还有很多荒地，城中村比较多），一个月40多元的房子，里面住的大多是一些北漂的，或者农民工，或者做小生意的，一起挤挤。他们也想不到，我曾经是一个名牌大学的学生，也认为我是北漂的，我也不愿意告诉他们，因为我觉得自己没脸给别人说。   有一日，中午我去营业厅看盘，买了一份盒饭，在里面边吃，边和一些交易者交谈行情，因为我去的比较多，所以和他们也就熟悉了。但是我和他们谈行情的时候，他们都不知道怎么分析，交易根本就没法则，全凭感觉交易，当价格涨的时候，觉得涨了，就买多，当价格跌的时候，就做空，还有的听消息，爱打听小道消息，有的根本不知道期货是干啥的。 我看他们中，基本上没几个人期懂技术分析的，而且亏的伤痕累累，于是我突然想，我给他们做免费的技术讲解，和一些简单的指导，毕竟我也在期货公司里干过，也看过几本书，而且我也想尝试一下我创造的交易系统，到底能否实际带来盈利。 我有了这个想法后，我就和几个经常聊的人讲了，他们觉得这个想法不错，于是我找营业部的经理，把我的想法说了，反正我又不收一分钱，何况经理也担忧一个个客户亏的，会使老客户越来越少，开发新客户的难度很大。于是同意了，但是不提供场所，就在营业厅里，而且趁中午的这个时间。   当日晚上，我没有回家，我在公司呆了一晚上，把我以前期货书中看到的，都整理了一些，梳理了一下思路，差不多弄到晚上三四点。第二日中午，我趁中午的吃饭时间，赶紧过去，打印了几份文档，发给这些投资者，然后他们边吃饭，我边讲，讲完之后，讲盘面，谈我的看法。  就这样，过了差不多一周，这时一个大客户找到我，我们都叫他小胖，年龄不大，也就20多头，但是家里有钱，听说父亲是市委的干部，母亲是开公司的。他也没上大学，听说期货能赚钱，就来玩期货，结果投的100万，亏了30多万，他也不懂期货，啥都不懂，就凭感觉操作。他说，能不能让我在他旁边，指导他操作，顺便教教他，他给我开工资，一个月1000多。我当时就满口答应了，觉得自己施展才华的时候到了。  于是当天我就辞掉了工作，老板欠我几百的工资钱，我还继续给他要，毕竟是我的血汗钱。  第二日，我就直接去了期货营业厅，小胖在营业厅里有一个VIP客户室，有两个沙发和一台电脑，我去了，小胖又让营业厅再给我配一台电脑，我终于有了一台自己能看盘的电脑了，那时的心情是多么激动。 我开始利用我创造的技术系统，给他指导操作，他完全听我的指导。当时行情不错，大部分商品都出现了不错的上涨行情，我的系统又是趋势性系统，所以盈利不错。两个月的时间，用了40%的总资金，赚了50%的净利润。他的资金从70万重新恢复到100万，还盈利了几万。 我记得他账户恢复到100万的那天，他请我去了一家夜总会，带我去唱歌跳舞，尽兴的时候，又给我叫了两个小姐，陪着我，我当时很不好意思，因为我从未这么近距离地接触女孩子。那天，小胖给我开了房间，我那天喝多了，两个小姐把扶进了宾馆，但是因为我喝的太醉，我那时确实很高兴，以为自己掌握了赚钱的法宝，我会找回我亲爱的她，我很快就会富裕起来，很快就会向我亲爱的她求婚。那天太醉，我什么都没做，我想，即使那时候我不醉，我什么也不会做，因为我念念不忘我心中的她。  第二日，小胖给了我两万，作为盈利的分红，我当时攒着这两万，这可是我第一次见过这么多钱，厚厚的一大叠，我感觉像做梦一样，我那时候的工资一个月才500多，除去吃饭、租房，也就剩300。两万多，我得干多少年啊，够我在农村盖一座不错的瓦房了。我很激动，当时感觉我的人生将脱离贫穷，将很快富裕了。 第三日是周日，我想赶紧和我亲爱的她报喜，把我赚的两万钱，告诉她，让她父母相信，我是一个能干事的人，是一个潜力股，是一个黑马股，希望能给我一段时间。于是，我迫不及待地买了一身新衣服，买了一个新手表，把自己打扮了一下。 当我去到她住的部委大院时，我看到亲爱的她和一个男的在一起，看起来很暖昧，还半牵着手，我的心像刀割一样，好像在滴血，一滴一滴的。但是我明白，要冷静，毕竟我们已经不是男女朋友，毕竟我是穷人的孩子，毕竟我来自农村，我毕竟没拿到大学文凭，毕竟我只是一个打工仔，一个北漂族，我有何资格和她吵，我没资格，至少当时没资格。我走了过去，她看到了我，只是惊讶了一下，然后跟我介绍，说 这个男的 是她的男朋友，也是她父亲同事的孩子，也是这个部委大院的，然后跟这个男的说，我是她的大学同学。然后，我不知道说啥，傻傻的，跟这个男的握了握手，说我因工作，到这个院子里找一个人、、、、、、，仅此，我就走了，离开了，以后，再也没来过这个院子，包括现在都没再去过  我走出大院的那一刻，我的大脑完全空白，头嗡嗡作响。亲爱的，不知何时再能牵你的手，在你的心中，我只是一个匆匆的过客，但是在我的心中，你却是永久的伤痛。

华尔街投机之王经典语录(一)

(2013-05-15 16:00:55)
; 分类：交易感悟
无论是谁，如果天生具有投机倾向，就应当将投机视为一行严肃的生意，并且诚心敬业，不可以自贬身价，向门外汉看齐。许多门外汉想都不想便把投机当成单纯的赌博。如果我的观点正确，即投机是一行严肃生意的大前提成立，那么所有参与此项事业的同行朋友就应当下决心认真学习，尽己所能，充分挖掘现有的数据资料，使自己对这项事业的领悟提升到自己的最高境界。 　　 　　每当靠着对阻力最小的路线所做的判断、决定市场方向时，我的经验是，意外事件总会顺从我的市场方向，也就是突发或无法预见的事件总是协助我所做的市场方向。我说你需要看盘，确立你的关卡，只要你决定了阻力最小的路线后，就准备沿着这条路线做交易，听起来似乎很容易。但是在实际状况中，一个人必须小心防备很多事情，最重要的是小心他自己——也就是说要小心人性。一个人在商品期货市场操作时，一定不能让固定的意见左右，他必须拥有开放的心灵和弹性。要是交易者总是坚持自己的投机利器——也就是等待阻力最小的路线自行确立，一定等大盘说上涨时才开始买进，或者在大盘说下跌时才开始放空，要赚钱并不困难。 　　投机客的主要敌人总是从内心出现，人性跟希望和恐惧无法分开。投机时，如果市场背离你，你希望每天都是最后一天，如果市场照你的意思走，你害怕明天会把你所有的利润拿走，因此你退出了——退得太快了。害怕使你赚不到应赚的那么多钱。成功交易者必须克服这两个根深蒂固的本能。必须改变天性冲动的东西，必须害怕亏损变成更大亏损，希望利润可能变成更大利润。如果知道怎么让这些说法更强有力或强调其中的意义，我一定会这么做。任何人说相反的话都不会有影响。我说这些话不容置疑时，我知道自己这些说法正确无误。 　 　　不论何时，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后才动手，我总能从交易中获利。为什么？ 　　因为在这种情况下，我选择的是标志着行情启动的心理时机。我永远用不着为亏损而焦虑，原因很简单，我恰好在准则发出信号时果断行动，并且根据准则发出的信号逐步累积头寸。之后，我惟一要做的就是静观其变，任由市场自动展开行情演变的过程，我知道，只需如此，市场自身就会在合适的时机发出信号，让我了结获利。任何时候，只要鼓起勇气和耐心等待这样的信号，我就能按部就班，从不例外。我的经验始终如一地表明，如果没有在行情开始后不久就入市，我就从来不会从这轮行情中获得太大的收益。原因可能是，如果没有及时入市，就丧失了一大段利润储备，而在后来行情演变过程中，直至行情终了，这段利润储备都是勇气和耐心的可靠保障，因此是十分必要的——在行情演变过程中，直至行情结束，市场必定会不时出现各种各样的小规模回落行情或者小规模回升行情，这段利润储备正是我不为之所动、顺利通过的可靠保障。 　　正如市场在适当时机会向你发出正面的入场信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负面的离场信号——只要你有足够的耐心等待。“罗马不是一天建成的”，没有哪个市场运动会在一天或一周内一蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。 　　 　　利润总是能够自己照顾自己，而亏损则永远不会自动了结。投机者不得不对当初的小额亏损采取止损措施来确保自己不会蒙受巨大损失.确保投机事业持续下去的惟一抉择是，小心守护自己的资本账户，绝不允许亏损大到足以威胁未来操作的程度，留得青山在，不怕没柴烧。一方面，我认为成功的投资者或投机者事前必定总是有充分理由才入市做多或做空的，另一方面，我也认为他们必定根据一定形式的准则或要领来确定首次入市建立头寸的时机。 　　请允许我重复一下，在特定条件下，市场运动的确处在方兴未艾的展开过程中，我坚信，任何人，只要他既具有投机者的本能，又具备投机者的耐心，就一定能够设法建立某种准则，借以正确地判断何时可以建立初始的头寸。成功的投机绝对不是什么单纯的猜测。为了系统地、一贯地取得成功，投资者或投机者就必须掌握一定的判断准则。 　　 　　如果你能毫不动摇地遵循可靠的准则行事，那么得而复失的悲剧就不再是命中注定的了。

一位期货私募经理的回忆录（三）

(2013-05-13 11:24:04)
; 分类：交易案例
第三章：发现交易赚钱的奥秘    我当时刚从天津回北京的时候，因为天津操作的失败，所以我总结了经验。我翻看当时的笔记本，当时的总结是这么写的：  大部分客户都是赔钱的，那他们是怎么赔钱的呢?  　　第一，不认错！ 期货市场不是现货市场。现货市场赔钱是有限的，总不会把钱陪光。可期货市场不同，它是保证金交易，假如是10％的保证金，满仓做多，若涨10％，你的保证金就翻了一倍。若涨20％，你的净利润就是200％。但是，若市场下跌，跌10％，你的保证金就输光了。期货市场不但会把你人性的优点放大，也会把你的缺点放大，越贪婪离死亡就越近，在这里首先就要学会保命－－也就是止损。  在日常生活中，人们很少会统计自己行为或言语的对与错。但在期货市场里，每一笔单子一进场，市场很快会告诉你，到底是对还是错！只是首先有一个 个人承受力的问题。所以进场前先得搞清楚，这次操作你能承受的最大的损失是多少（你不可能一次就成功，得为多次损失留有余地），市场的转折点会是多少？由此来计算你的资金动用量。  第二，就是暴富心理。  进入期货市场初期，人们常常怀有暴富心理。总想不劳而获，可世上哪有那么多好事！期货市场中套保的资金很少，一般都不到15％，大部分都是投机的。没有人认为自己傻。你怎么就会认为自己一定对呢？从简单概率上讲，任何一次交易胜率都比50％要低。这次不一定对，下一次也不一定对！在期货业成功，错的时候损失一定得小一些。假如你一次损失为50％，那么你将来翻一倍才能补回损失。首先资金用量得轻，假如保证金水平为10％，你只动用总资金的10％，那么你的风险就和现货风险一模一样。动用20％，资金的效用提高了１倍，但风险也比现货提高了１倍。  世界上最难的生意就是钱赚钱的生意。如果想当一名律师或一名医生，你都必须学习四五年的专业知识，更何况风险更高的期货投资！得先学习，模拟操作，再到实战操作。不能有暴富心理，饭要一口一口得吃，钱要一点一点得赚。  　　有了平常心，人就不会那么急，那么不顾一切。在投资市场，人的幸福源于哪里？源于一种能利用市场提供的机会的稳健成长。其实长期稳健成长就是最好的一种成长。 　　假如年盈利以每年20％速度递增，１万元本金，５年后就成为2.488万，10年后就成为6.192万，２０年后就成为46万。 　　假如年盈利以每年30％速度递增，１万元本金，５年后就成为3.713万，10年后就成为13.785万,20年后就成为190.049万。 　　假如年盈利以每年40％速度递增，１万元本金，５年后就成为5.378万,10年后就成为28.925万,20年后就成为836.682万。 这是多么惊人的变化呀！  期货市场中机会很多，若能找到一套行之有效的方法，该是多么幸运的一件是呀！   96年上半年，当时正是我和我女朋友最甜蜜的时候，当时的核心是谈恋爱，所以没有花太大心思在期货中。不过当时我的思想比较传统，只是牵过她的手，竟然没接过吻，不是女朋友没给我机会，只是我当时很木讷，不好意思怎么开口 去接吻，我不知道什么样的环境中接吻比较恰当好处，有不少的晚上，在公园里，月光下，我都想和她接吻，但是我一直不知道怎么张口，如果直接跟她说“咱俩接吻，好不好”，我张不开这个口，如果直接上去亲她的嘴，我又怕她万一不愿意，影响我在她心中目的影响，所以我总是百般矛盾。现在回过头想想，当时自己真是太愚蠢了，恋爱都不会谈，大晚上不接吻，还能干啥，她当时有好几次都闭眼，我直接上去接吻 不就顺其自然了。哎，可惜，这辈子 最亲爱的她，我都没亲过。  96年7月份的一天下午，我去期货营业厅里看期货的盘，我当时没资金做，但一有时间，我就去营业厅看盘面的走势图，希望自己不能掉队。很有幸的是，我遇到了一个我以前曾经认识的VIP客户，他让我去他的VIP室里聊，我们闲聊了几句，我就问他，“你是怎么做期货的”，他让我做在他旁边，给我演示，他看几个指标，一个是布林线，一个是MACD，当价格离 布林线 的下轨不远，且此时出现MACD 金叉的时候，就进多，等到达到布林中线 中规 就止盈，当价格离布林线的上轨不远，出现MACD死叉的时候，就进空，达到布林中线附近就止盈。他当场给我我演示，果然当天他赚了几笔。 你们能理解我当时的心情么？我当时好像发现了摇钱树一样，就好像解决了自己一直困惑很久的数学问题，觉得期货赚钱 真的是太简单了，就看几条线就行，过去自己真是太愚蠢了。      96年下半年女朋友和我分手后，那是一个异常压抑的时间，但也是个充满希望的时间，因为虽然我失恋了，异常痛苦，但是我也发现了期货赚钱的奥秘，我根据这个VIP客户给我的演示，我总结出了自己的一套技术指标理论，用一种技术来判断市场涨跌，并用它建仓，用了均线和MACD两个指标。虽然这种技术做单10次中，其中有7.5次都输钱，但输的钱数较小，2.5次赢得较多，从历史数据看，仅动用20％资金，年赢利水平都可以达到40％。  　　开心，已经知道如何做交易了！   赚钱的方法有了，但我没钱怎么办？我需要筹钱。   第四章：

一位期货私募经理的回忆录（二）

(2013-05-10 16:23:10)
; 分类：交易案例
第二章：恋爱失败，发誓从期货中出人头地     我从天津回到北京后，在一个小私企打工，也做过刷碗工，我当时因为没有人大的毕业证，也找不到正经 的工作，但想在 私企挣一些，攒够我做期货的本金，同时自己仍然 不时去 期货营业厅 看盘，自己研究期货。    这个时候，我恋爱了，我人生的第一次恋爱。    这个时候，我大学的一个女同学，家是北京的，我上大学的时候，一直很暗恋她，但是我来自于农村，家庭不富裕。她长的比较漂亮，属于大家闺秀，家里有一定的经济地位和政治地位，我当时是把她当做女神看的，根本不敢追她，也不敢对她表露，只是默默地看她上课听讲、下课吃饭的样子。    她夏天穿裙子的样子很性感，经常引来无数男人的眼光，我看到这些男生，我都想揍他们，一个个色狼。人民大学里有一个小花园，小花园里有一个小湖畔， 她喜欢在这个湖畔旁边看书。我当时为了多看她一眼，就装作在花园里朗诵英语，其实私下也希望她能多关注我。 她走的时候，确实给我打招呼，每次打招呼的时候，我的心像飞了一样，无数的荡漾，说不出的美的滋味，一种恋爱的甜。    我始终不敢给她表白，我也知道，她不会把我这个穷小子放在心上，只是当做一般普通同学，何况我也不帅，如果帅一点，我也许会主动向她表白。     我难以忘记大学的一次数学课上， 关于一个微积分的题，因为我的数理化好，成绩也好，我是我们人大信息系的前五名，我当时坐在她的前一排，专心听课，她拿笔戳了我一下，我当时一愣，回头一看，我的脸感觉突然间发热，心跳动的异常乱。她问我老师讲的一个数学题，她不太懂，其实我当时也不是很懂，但是我不能在她面前说不懂，毕竟我要在她面前装的伟大，所以我就含糊地给她讲了，讲完后，我也不知道我说的啥，但只看到她点了点头。     下完课，我赶紧查资料，问别人，等我准备齐了，我特意在下一次的课上，给她补充讲，可惜她说她会了。    后来，因*安门事件，我当时年青，不知深浅，一腔报国热情，就参加了学生运动，不过 后来 就被抓紧了监狱， 在监狱里呆了一年半，人民大学也没给我发毕业证。   不过听说，她因为家境殷实，父母给安排了工作，在部委上班。    我出监狱后，因为没有人大的毕业证，根本找不到工作，那时候工作都是国家分配的，私企很少。   我从天津做期货，把朋友的账户爆仓后，我就偷偷跑到了北京，没想到的是，我在北京遇见了她。   后来，因为中间的故事太多，我就不多讲了，慢慢地，我们谈了恋爱，我们去北海划船，去后海酒吧听歌，去朝阳公园打球，去植物园看花。我当时的幸福，是这辈子最大的幸福，我现在每每想起，我的泪水都会流出。    后来，她带我去她家，我第一次去她家，我异常激动，她家就是在三里河的部委大院，西城区，我特意买了一身西装，专门买了一盒好烟 玉溪，去了她家。 她家果然很干净，铺着地毯，房子也不小。    当时她妈和她姨、姨夫在家，我热情地给姨夫递烟，不过他妈比较冷淡，问了问我工作情况，我当时也没具体的工作，刚回北京没多久， 就是在小私企里打工，边研究期货，她妈问了我家境情况，我实话实话，农村的，父母是农民，在村里炸油条、卖豆腐。吃饭的时候，我是话头较多，我喜欢能得到他们家人的喜欢，可是她妈只是吃饭，并不多说，我当时心里觉得不是很妙。 等我吃完饭后，走的时候，她妈私下给我说：“我的女儿从小没吃过苦，娇生惯养惯了，你肯定能找到更好的......”等一些话，我当时明白不好。         不过我仍然没有放弃对她的追求，我希望演一次穷小子娶千金的故事，不过她对我的联系少了，虽然有时候仍然是请我吃饭，但很少像以前去公园玩，只是吃饭，吃了就各回各家。我没有放弃，因为她是我的最爱。最后一次，我这辈子难以忘怀， 她请我到一个公主坟旁边的一个大饭店吃饭，然后吃完饭，又带我去了一个宾馆，我当时心里很矛盾，莫非是和我开房？我没任何的思想准备，而且我也不想在结婚前就弄这个，我始终相信 作为爱一个女人的人，决不能在结婚前就做这个，我忐忑不安。 不过 到了宾馆之后，她跟我说了，她说“以前的就是以前的吧”，“我以前也没欺骗过我”，“你看看，我不想耽误你”，“我父母不愿意你的家境”，等等一些话，然后她就自己走出了宾馆，费用已经给我付了，我一个人在宾馆傻了，傻愣了，始终不敢相信。我离开了宾馆，自已一个人大半夜 在北京的大街上逛，逛啊，逛，在没有人烟的街道上溜走， 整个脑子一片空白，也不知道走了多久，天亮了，我当时想自杀， 想到了自杀， 准备从 当时 的 六里桥的楼上跳下去， 但是我怕，最后没有勇气跳。    过两天，我清醒了，我要出人头地，我决不能这样下午，我要摆脱穷人的帽子，当时想想只有期货才能迅速暴富，其他行业不能，因为我想在两三年的时间内暴富，然后向她求婚，向她父母求婚，其他行业根本不会给我这么短的时间机会。    于是，我那是，真的对天发誓，很隆重，双膝着地，脸朝天，郑重发誓，我要从期货里出人头地，我一定要娶她，必须在期货里做出一番事业。      在以后的人生岁月了，在以后的十多年的期货生涯中，我面临着难以忍受的苦难、折磨、迷茫、绝望、痛苦，甚至几次想死的经历， 但是 我没有退缩， 那个誓言 一直在激励着我，一直支撑我，一直让我在期货的刀剑路上艰难前行。    十多年过去了，如今的我已经事业有成，该有的都有了，别墅、豪车，也都有了三家家公司，出门，一帮帮下属叫我老总，一帮帮人对我致敬。可惜， 亲爱的你， 你现在好么？ 你过的还好么？ 我下辈子能娶你么？

一位期货私募经理的回忆（一）

(2013-05-09 16:24:48)
; 分类：交易案例
第一章：步入期货，七日爆仓        人生总是充满了惊奇与新鲜,你常常不知道下一步会走到哪里?     我在中国人民大学读书，那时因为天*安门事件，没毕业就先进了监狱。出来了干什么都觉得没劲，就一个人骑自行车环全国旅行。一走就走了近四十个月，那是1991年9月10日到1995年1月5日。那年春节过后就在太原我的朋友那里写了近10个月的游记。中间还在众多朋友的帮助下办了一次摄影展。     以后该做什么?这时想起一位老朋友所说的“如果愿意就来天津和我一起干吧”!     这样就收拾起行囊赶往天津,在天津，老朋友问我愿去哪里工作?我就选择了一家期货公司。95年11月1日我就正式成为期货业的一个小兵。     期货公司热闹非凡,每天有那么多人进进出出，人们常常谈论行情,仿佛人人都是专家。可真实情况如何呢?我和负责人说了一下，我想了解经纪人们到底水平如何?他们给了我这几年公司的交易记录，结果发现竟无一人有长期稳定的赢利记录.    为什么?    大家都很聪明,而且很多人都有高学历,讲起来都头头是道,怎么会长期亏损呢?一定有原因!    早上到公司,人人都很紧张,仿佛投入战斗.可是光赔钱这种紧张,这种战斗有什么价值?    我坚信一定有成功之道!      读了一个月有关期货方面的书,就跃跃欲试。没有客户就找到我的老朋友，我冲着一个月赢利一倍的美梦，来说服他让我代理他做期货，而他冲着昔日的友情和帮老朋友在新行业里立足来支持我。    那时期货公司开户的最低额度为五万，当他带来资金开户时，市场已如我早先预计的那样下跌了三天。此时我还没学会期货业最重要的基本功--等待。次日在忐忑不安中下了第一笔单子，绿豆1996年的603合约八手空头，市场仿佛就专跟我作对,空进去后就大幅上扬，当天八十多点，损失近7千元。第三天,市场开盘就跳高,又涨了六七十点，真不知怎么搞的，快涨停板了又空进去八手，美其名曰拉均价,收盘涨停，再损失近八千。    以前挣钱那么难,在阳泉乡下给一个乡镇企业前后调查了一个月,写了几万字的企业重振方案，只得了300元劳务费。如今两天就损失朋友1万5千元，真是度分如年。仿佛在思考该怎么做，可怎么也找不出头绪,不知怎么熬到天亮。第四天开盘就是涨停,在别人的劝说下总算在涨停板还砍了四手。这天再度损失1.8万，保证金都不够了，经理催着我在第五个交易日必须大幅减仓。     第五个交易日开盘,市场再度跳高砍了8手空头,买了4手多头,此时已损失4.3万。总算可以停住不再继续赔钱了!可已经把86%的资金输进去了!路在何方?此时已无翻番的雄心，考虑得只是怎么能少赔点!一旦锁单虽然可以不继续亏损,但再也没有赢利的可能，反而更不知如何是好!市场大幅震荡,我只能傻傻地看着。    第六个交易日市场继续跳高,不知是怀着将来会下跌的侥幸心理还是什么?鬼使神差把多头给平了，当天再度涨停。经理再找我谈话，告诉我，作为经纪人若穿仓，以后就很难在这个行业里呆了,说明这个经纪人没有风险控制能力. 第七个交易日,市场再度大幅以涨停板高开,砍了，仅剩3000多元。 这就是我进入期货市场第一仗的战绩。 我改如何面对朋友     我已经把我朋友的钱在7天内亏完了，我该如何给他说？要知道，他也并不是很富裕，5万中3万还是他借的，我当时一个月的工资才500元，我何时才能把亏的钱还给他？我就是不吃不喝，也得10年啊。     这位朋友也是我的同学，这么信任我，我却骗他说一个月翻一倍，我又该如何面对他？     但他知道我亏完后，他会是什么心情？我不敢想想，我不怕亏钱，就怕让朋友这么难堪，我改怎么办？      于是，我最后决定离开天津，跑到北京，我不愿意看到朋友，我根本无脸见他，我宁可远离朋友，等有一日，我赚到了钱，我再把钱，连利息都给朋友。于是我辞职，离开了天津，去北京。     在去北京的时候，我让经理传达一些话，就说我给朋友亏的钱，我一定会还。     不过后来我知道，当朋友知道我亏完的时候，确实很生气，毕竟90年代，5万不是小数字，相当于现在的50万。他为了还借的债，偷卖了父亲的藏品，结果和他父亲闹的父子不相认。一切都是我的错。     我在去北京的路上，我发誓，我一定要还朋友的债，一定要从期货中东山再起。 那段日子是灰暗的日子，人生的路在何方？  人活着总该有些价值！进入期货市场了，我的价值是什么？难道就是赔钱？赔钱谁不会？还用得着你！ 在零和市场做游戏，你总得有常人所没有的东西！才能保证你是少数派。7天的市场操作，感觉那简直不是人过的日子！每天着吃不好饭，睡不好觉，人总处在矛盾中，不知道该买还是该卖？抛空，市场涨了，不止损，幻想着它再跌下来。可世上不如意者十之八九，最终以悲惨收场。 此役，给我收获有三： 一，不论任何时候，必须有止损，把损失限定在一定范围，若盈利，就让盈利最大化，这样盈亏相抵后，有一定的盈利就算成功了。 二，任何时候，资金用量决不超过总资金的30%。期货本来就是保证金交易，假若按10%的保证金，30%也就已经把资金功能放大了3倍，资金用量控制再加上止损，以后就是损失也不至于伤筋动骨。 三，必须建立一套自己的交易系统，让系统根据市场自己决策，避免人为情绪影响。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（十三）

(2013-05-08 15:49:35)
; 分类：交易案例
第十三章：十二年交易经典感悟     价格涨跌是正常的，要永远平稳只是想象。我们身在宇宙当中，做事情要符合宇宙的规律。自然的运行有它自己的规律，不以人的意志为转移，不要以为冬天冷、夏天热是不正常的，冬天和夏天温度差不多那才是不正常的，想要一年四季温度平稳只能是想象。天气的冷、热、涝、旱，都是正常的现象，我能做的只是看清冷、热、涝、旱形成的条件，以及转折的时点，并顺势而为，才能有所作为。天冷了穿棉袄，天热了穿汗衫，才叫顺势而为。     做期货则要有更长远的打算，大旱之年买船，大涝之年卖船，才能挣大钱。期货的价格涨了、盘整了、跌了都是正常的，如果期货的价格总是很平稳，那就不符合宇宙规律了。当然，涨的时候不可能永远涨，跌的时候不可能永远跌，因为物极必反也是宇宙规律之一。最冷的时刻过去了，天气就会回暖，最热的时刻过去了，天气就要转凉。期货价格涨了再涨之后，到了极致，就要下跌，甚至以短时间跌幅较大的形式下跌。宇宙中的万事万物，从一个时点来看，平衡是相对的，不平衡是绝对的，但不平衡始终在追求平衡。最终，从长远来看，还是一个相对的总体平衡。    我对农产品的了解程度比绝大部分期货投资者要高，自己种过多个农作物，对各个农产品的特性比较熟悉，能够通过各种渠道了解真实可靠的供求关系，并且能实地调研、切身感悟，对农产品行情的把握有充分的信心。另外，农产品期货上市交易的品种越来越多，农产品电子盘的品种也不少，在农产品领域，有了更多的品种，就有了更多的机会，我可以做到“哪里有鱼去哪里捕”、“广开门面做生意”。    做农产品，一个阶段可以重点做一个品种，但长期固定死做一个品种的成功率太低，一方面，一个品种可能五年、十年才有大行情；另一方面，一个品种即使有大行情，也不一定能看到，看到了也不一定能做到，做到了也不一定能大赚；而品种多了，就不一样了，只要分析到位，在不同的时候可以抓不同品种、不同级别的机会，总能有所收获。     我总结了做期货要有“五戒”：戒浮躁、戒心急、戒贪婪、戒恐惧、戒盲动。浮躁、心急、恐惧、盲动这四个最好要全戒，而贪婪则不能全戒。针对平时的操作、日常的行情而言，要戒贪婪，但在大机会来临、大行情发生的时候，该贪还是要贪的。当根据综合分析、亲自调研，发现一个大机会，能够100%预判一波大行情的时候，就要坚定方向、全身投入、一击必中、持久周旋，这时不贪是赚不到大钱的。做期货必须要有大志向，心里能装得下多大的财富，才可能赚到多大的财富。大好的江山，要有广阔的胸怀去接纳，要有雄心壮志、广大目标。一个人没有鸿鹄之志，哪能成就大事。说到底，就是平时不能贪，该贪的时候要贪，人不能天天狠，但该狠的时候一定要狠，否则大机会就会错过！项羽该狠不狠，鸿门宴不杀刘邦，结果反过来被刘邦灭了。     我明确了做大行情、抓大机会要看基本面、要做供求分析的核心方法。做期货，想做大，必须用基本面分析，研究供求平衡和失衡，研究价格在不同供求关系上的表现，研究不同因素对供求关系的影响。通过技术分析得出的结论都是不确定的，只有通过基本面分析、供求分析得出的结论才能相对确定，甚至可以确定到100%，这样才能坚持，才不会被行情的波动所困扰。     据我所知，真正伟大的投资家，能掌控巨量财富的投资大师，都是从基本面、供求关系出发的。索罗斯狙击英镑、做空东南亚，这样的大手笔，必然基于他对相关基本面信息的确信无疑，至于技术面，他甚至可以利用资金优势，短期做一些技术图形出来迷惑别人或让大家去跟随。做期货，要涨还是要跌，不能只凭技术分析，不能只凭盘感，或许做短期交易的可以用用技术分析、盘感操作，但做中长期投资，抓历史性大行情，则技术分析和盘感往往就不管用了。   当大行情到来的时候，所有的技术指标都会失效，超买之后再超买、超卖之后再超卖，那才是大牛市和大熊市，不能有恐高症和恐低症，更不能画几条线试图去“撑住”或“压住”价格，一条线能挡住几个涨停板呢？技术分析是有缺陷的，或许用它赚小钱是可以的，但要赚大钱，我看是不行的。    如果把做期货比作练武功，那么技术分析只是练招式，见效快，三天就可以耍了，一年两年就觉得自己厉害了；而基本面分析则是练内功，见效慢，五年小成，十年大成。但江湖上真正厉害的高手，内功必然是深厚的，那些花拳绣腿，在小范围小打小闹可以，碰到大场面、遇到大战役则胜不了。练招式的人，把招式练绝了，最多也就成为“专家”，要成为“高手”，那还必须要练内功。而内功深厚的人，则不一定需要招式，可以做到见招拆招、无招胜有招。     基本面分析做得好，可能会长期不赚钱，或者经常亏小钱，但抓住一波行情“短期”就能赚大钱，而技术面分析得好，则只能相对长期地赚小钱，能不能持续赚下去还要看市场的变化。   技术分析的人认为应该“重势不重价”，这是有问题的。在现实的操作中，势已经出来了，仓位已经跟进了，但价格回调了，甚至出现浮亏了，怎么办？画线画出来的“势”是不起作用的，那是滞后的“势”。用基本面分析出来的“势”才是有用的，才是领先的“势”。做期货要重势，也要重价。    若是牛市，逢低买才更好，若是熊市，逢高卖才更有优势。价格涨了会回调，跌了会反弹，价格必然是来回运动的，技术分析敢不敢确定一个“势”呢？价格跌了之后，上涨，技术分析者认为是反弹，又涨，认为是大反弹，再涨，他终于知道了：哦，牛市来了。早上哪儿去了？晚了一大截了！老早就应该预测要上涨，要敢于确定上涨的趋势，要战略性地买在低位，等技术分析者知道牛市来了，牛市可能已经走完一半了，这时建仓成本就高了，很容易被“洗”出来。所以“重势不重价”听起来好听，用起来很不好用。   分析基本面，也要明白基本面本身是动态的，要用发展的思路、动态的眼光、实事求是的态度分析问题。比如有时候增产也可能是利多，供应增加5%，而需求增加10%，如果前一年是供求平衡，价格又在相对低位，那这一年的价格就要上涨；比如有时候供应减少，需求增加，那就会导致严重的供不应求，如果价格在相对低位，就会形成大牛市；比如某个品种出现了严重的供不应求，外部环境也配合，货币宽松，经济形势一片大好，又处在通胀之中，其他相关品种的价格已经上涨很多创了历史新高，而这个品种的价格则被长时间低估，那就很容易产生超级大牛市，这时就不能有恐高症，不能等闲视之，要用超常规的眼光去看待。反过来，对下跌行情的分析也是同样道理。    当然技术分析也不是一无是处，在小范围内它也有它的“功效”，但我始终认为，只研究技术分析最多只能小成，若想要大成，要么精研基本面分析，要么技术分析结合基本面分析，就是用我的好朋友的方法“70%用基本面分析，定大方向（涨市、跌市，还是震荡市）、选品种，30%用技术分析，找进场点”，他那么做也是能大成的。   就国内期货市场来说，政治背景太深的品种要尽量少做，最好是不做。白糖就是这样的品种。白糖的销售环节虽然放开了，但甘蔗的收购基本上还是垄断的，在甘蔗收获时，由于甘蔗是划区收购的，在区和区之间的交通要道，会有专人“站岗”，不准蔗农跨区销售，以防外区的糖厂或贸易商高价收走。白糖这个品种，主力的“控盘”是比较厉害的，他不单有现货优势、资金优势，还有影响政策的能力。主力做多了，如果价格跌，他可以影响政策，采取收储措施托价，主力做空了，如果价格涨，他又可以影响政策，采取放储措施压价。2011年白糖供大于求，上半年，其他商品跌的时候，白糖都可以上涨，涨到7000多，近月合约更是被多头逼仓涨到了7400多（现货在多头主力手里，空头没有现货交割，近月合约多逼空的行情比较容易形成）。白糖一直撑到9月份才下跌，绝大部分人都认为它跌不下去的时候才下跌，当时很多做空的人都没坚持到9月，特别是其他商品跌白糖硬是不跌的时候，是很难受的。    也有人等破6000，认为一旦跌破6000，现货商也撑不住，一定会大跌。但2011年12月价格跌破6000的时间只有一两天，很快就出台了一个6550的收储价（宁可不要国外便宜的白糖，非要定一个高得离谱的收储价，说是保护蔗农的利益，我看是保护现货商的利益，保护某些集团的利益。我记得有一年白糖老是放储、拍卖，价格就被压下去了，那时怎么就不保护蔗农的利益了？其实那次是主力做了空，是他想尽一切办法要把价格打下去）。这次破6000其实是诱空，很多空头又被套进去了，白糖从2011年12月底到2012年4月初又上涨了1000个点左右。这都是因为垄断现货的主力在“捣鬼”。   白糖供大于求，原本要下跌，结果撑了一年多才真正跌下来，这是现货商逆天而为的失败，但也同时说明了白糖现货商左右行情的能力是很强的。作为一般的投资者，甚至是有资金实力的投资者，做白糖没有现货优势、没有信息优势、没有政策优势，即便基本面分析完全正确，也很难和垄断现货、影响政策的现货商主力博弈，即便是我们顺天而为，现货商主力逆天而为，我们也不一定能撑到他们扛不住的那一天（更何况，主力也有可能从多头变为空头）。     做期货要小成，要么靠天分、要么靠勤奋，做期货要大成，则天分、勤奋要一起依靠，而且需要很高的天分，和很多的勤奋。任何一个行业，任何人只要比较努力，就能实现80分，而要上90分、95分，则要难很多，要么付出超常规的努力，要么激发自己的天分（不同人的天分在不同的领域，所以某个人非要在一个特定的领域激发天分往往是激发不出来的，找准了适合自己的领域才能把天分激发出来，“男怕投错行、女怕嫁错郎”说的就是这个道理）。      一个人一旦在某个领域获得了90分以上的得分，其获得的奖赏是成几何级增长的。在一个领域，80分的人月收入2000，85分的月收入4000，90分的月收入1万，95分的月收入5万，96分的月收入10万，97分的月收入50万，98分的月收入500万，99分的月收入1亿。当然，任何人都只能无限接近100分，而无法真正做到100分。    而期货交易这个领域又比较特殊，盈利的人虽然不多，也就说，80分以下的人不管得分是多少，获得的都是负收益，只有达到90分、超越90分才能实现正收益。而一旦超越了95分，财富效应则是爆炸级增长的，从贫民可以一步跃升为亿万富翁。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（十二）

(2013-05-07 15:28:59)
; 分类：交易案例
第十二章：不同农产品的价格秉性     在平稳的行情中，在震荡的行情中，赚到大钱的概率很低很低，只有抓住一波“历史性”的牛市或熊市，利用期货的杠杆原理和适当的加仓方法，本金才能翻上几倍、几十倍、上百倍甚至上千倍、上万倍,从几万做到上千万，甚至上亿。期货市场的好几个传奇人物，不都是白手起家的吗？没有千倍、万倍的增长，哪来的亿万财富？所以我们做期货，应该期待暴涨暴跌的行情，不过前提是自己要有完善的分析体系和分析能力，要做好充分的准备工作，否则暴涨暴跌的行情来了，要么错过、要么做反。    一个商品会不会涨，会不会跌，会涨多少，跌多少，投资者在这方面要进行分析和预判，必须了解商品自身的内在价值，以及其内在价值的运行规律。另外，我们还必须知道，不同的商品，内在价值不同，特性不同，在分析预判时必须区别对待。比如有替代品的商品，和无替代品的商品，在同样的供求关系中，在同样的外部环境中，其涨跌表现也是不同的。 这一次的棉花，我为什么敢看到3万？ 棉花的主要功能是做服装的原料。     一方面，一件衣服用棉量比较少，也就用几两棉花，棉花占普通的衣服售价成本的比例并不高，比如一件衣服100-300元，即便用了1斤棉花，以3万1吨计算，棉花的成本也就是15元，只占300元的5%-15%，其实这300元的售价，更多包含的是商场利润、工人工资、物流、税费、房租、利息等。也就是说，棉花价格的涨跌对服装成本高低的影响不大，即使棉花涨一倍，一件衣服的成本提高也比较有限，最终体现在售价上也只是5%、10%最多20%的提升，这对买衣服的群体来说，抑制效应有限，该买衣服的大部分人还是要买，不太会在意价格的小幅上升，更何况买衣服也不是天天去买的，买者对价格小幅上涨并不敏感。这方面的原因给了棉花上涨的空间。不像鸡蛋、猪肉等商品，涨价在终端售价上会完全体现出来，消费者对涨价的幅度更敏感。     另一方面，棉花有一定的可替代性，但不是完全可替代。一件衣服可以用棉花做，也可以用涤纶化纤做，当然还可以用麻或其他的材料去做。现在很多衣服实际上是棉花和涤纶的混纺，棉花的成本高了，就少放一点棉花，便宜了就多放一点棉花，普通人穿在身上基本上感觉不出来。当然了，棉花和涤纶的质感毕竟是不同的，有些人就是喜欢棉质衣服，最好是100%棉花的，或是60%以上棉花的才要，涤纶化纤成分高的不要。     棉花一定程度上的可替代性对棉花上涨空间起到了一定的遏制作用。如果它是无可替代的，那么我预判的就不是3万了，而是5万。    其他的商品，比如大蒜、生姜、花椒等，作为调味品，在百姓和餐馆的食品消费中占的比例太小，人们对它们的价格高度不敏感。不管大蒜是几毛钱一斤，1块钱一斤，还是10块钱一斤，人们都只是吃那么一点点，在食品总支出中占的比例太小。就单单这个层面的原因，就可以打消大蒜大涨大跌的心理阻碍和支撑，在特定的供求关系和外部条件的作用下，大蒜价格翻倍甚至翻很多倍也是正常的，因为价格的上涨对消费者支出的影响不大，涨得不够多不足以抑制需求。     比如豆粕，它是一个具备大涨（涨百分之大几十、涨100%）的品种，但一般不会暴涨（翻几倍）。一方面豆粕在饲料中占的比重不大，在100斤猪饲料中，一般玉米占55斤左右，麦麸占30斤左右，豆粕只占15斤左右，因此豆粕价格的上涨对饲料成本的影响不算大，这方面的原因可以助推豆粕大涨。另一方面，大豆是一个国际化的大品种，每年的产量很大，库存也不少，对美国、中国和南美诸国来说，大豆都有一定的战略价值，相对稳固的供求关系，相对平稳的生产和库存，使得它暴涨暴跌的空间较小。当然了，在种植面积下降、单产下降、库存下降、气候出问题等多方因素的综合作用下，豆粕起一波较好的涨势还是可以预期的。从某些层面来讲，豆粕和棉花的特性有些部分是相似的。     相反，还有一些品种，是不太可能大涨大跌的，比如大米。大米在百姓日常的食品消费中占的比例较高，其价格的涨跌对CPI的影响较大，不单是百姓对大米的价格比较敏感，政府也敏感。另外，大米的供应充足，水稻在我国的种植区域相当广泛，各地的水利设施都比较完备，旱了灌溉，涝了排水，基本都能保证水稻的生长和收获，气候对水稻收成的影响要比其他作物小很多，我国水稻每年的收获比较平稳，国家库存非常充足。大米的这些特性都限制了其涨跌的空间。     我们在投资一个商品时，应该对它的内在价值和特性做全面的了解，然后才去分析它的供求和外部影响因素。有些外部影响因素是很微妙的，比如工资涨了也会助推商品价格的上涨，因为收入增长可以减少人们对物价上涨的敏感度和抗性。         所以，不了解品种特性就做不好投资，不懂经济规律就不懂投资。     大部分人无法第一时间获得供求关系的相关信息，或是无法获得相对准确的供求关系数据，又或是弄不清楚供求力量博弈对价格的影响，不了解一个品种的特性，不了解其他相关品种或相关外部条件对这个品种的影响，所以索性就不去关注基本面了，或是只凭自己的主观偏好、一厢情愿地选择性关注某一些基本面信息，然后得出自以为正确的分析预判。这样的方法都是不可取的，肯定是赚不到大钱的，即使能偶尔赚点小钱，也是无法持续赚钱的。但凡在期货市场赚了大钱的人，都是对某个品种或某几个品种的品种特性、供求关系有深入了解的。我能够在期货市场赚一点钱，并不是因为我足够聪明，而是因为我花了足够多的时间和精力去关注和研究少数几个品种的基本面情况。     我做棉花是2009年5月建的仓，对当时的我来说，做期货的钱已经比较多了（600万左右）。我2009年、2010年做棉花，如果是持仓过夜，基本上都是50%左右的仓位，只有赚到一部分钱了去加仓，因为我买的是低价，利润又逐步多了起来（利润越来越多时，我还从账户里转了几次钱出来），行情的波动对我的影响就小了，除非是我主动倒手去赚价差，否则反向震荡没法把我洗出来。随着资金翻倍的增多，我持仓手数也越来越多，最多做到1700手单子。      棉花涨到29600我出来了，错过了后面3000多点的涨幅，我并不遗憾；棉花从33000多点暴跌下来，十几天时间跌了八九千点，这一波行情没有做到，我反而是有点遗憾的。因为我当时已经观察到，棉花价格高了以后（现货价格更高），很多纺织厂用棉的量就减少了，因为棉花有替代物。      根据我多年的观察，期货暴涨暴跌行情，最后往往是“物极必反”，比如2008年暴跌之后，2009年1月就以连续涨停板的形式绝地反转。我预期着棉花疯狂上涨之后，也会有连续跌停的模式结束上涨行情。我从29600出来后，就想着要做一把空头，只是当时现货价格高于期货，我一直等着期货价格再高一点再做，结果价格到了33000多，暴跌下来如此之快，就没有做到。     我做期货多年的经验告诉我，价格在底部运行的时间相对长，而在顶部的时间则很短。大牛市的顶部往往几天时间就被空头“攻破”了，价格会在短期内直线下降；而大熊市的底部则需要多头力量持久积聚、多次“进攻”之后才能在一个特殊的时点被“攻破”。所以说，很多抄底的人往往等不到价格上涨就失去耐心了，而很多摸顶的人又往往因为价格下跌太快而错过了行情。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（十一）

(2013-05-06 15:33:06)
; 分类：交易案例
第十一章：农产品期货的七条规律    做期货多年后，我发现了农产品期货的一些现象： 1、在大行情中，农产品期货的涨跌幅往往没有现货大。    不少人认为期货的价格带动现货价格，期货的涨跌先于现货的涨跌，期货的涨跌幅也大于现货，或许在震荡行情中，这是对的。但在单边大行情中，往往是现货引领期货，现货的涨跌幅度大于期货。甚至，现货的一波行情要比期货剧烈得多，涨跌幅度远大于期货。因此做期货的根本还是现货、是现货的供求关系。预期有大行情的时候，更要关注现货市场的变化，多去了解现货产业各个链条的情况。以前的红小豆、绿豆，后来的大蒜、棉花，在大行情来临时都是现货领涨，现货涨幅大于期货（或电子盘）。    有人说期货的价格是胡来的，这说明他还不懂期货。在某个商品价格大涨或大跌时，往往是现货的涨幅更厉害。2003年国庆，原价2000出头的豆粕，现货在几天时间里提价650元一吨，当时期货的涨停板只有3%，都够10个涨停板了，但期货连续三个涨停就会协议平仓。一些期货品种，经常短时间内大涨大跌，其实那不是期货的问题，而是现货的问题，更本质的说法则是这个品种特性使然。像绿豆、红小豆、白糖这种农产品，本身就不是主要粮食，是小商品、小品种，不是生活的必需品，老百姓对价格的敏感度不高，国家的调控力度也不大，种植面积受农民积极性高低的影响很大，所以价格容易大涨大跌。当绿豆从2块钱一斤涨到5块再跌到1块5，当红小豆从3块钱一斤跌到1块再涨到3块，当白糖从9毛钱一斤涨到1块8，对应期货的涨跌实际上都没有现货那么厉害。    其实，这些商品在涨价的时候，涨很多才是对的，在跌价的时候，跌很多才是对的，涨多了才能抑制需求、激发种植积极性，跌多了才能激发需求、抑制种植积极性。在供不应求的时候，如果供应缺口很大，不涨是不正常的，小涨也是不正常的，大涨以后，新的价格才能实现新的平衡，否则就永远处在不平衡中了。2010年的棉花就是如此，即便是抛储不让涨也不行，天道如此，市场规律不可逆，任何人只能影响一时、左右一时，影响不了一世，最终，最强大的力量必然是供求关系。     期货是从现货来的，是现货引导期货而不是期货引导现货。期货合约对应的始终是现实存在的商品，现实商品的供求关系决定了现货价格的走势，也决定了期货价格的走势。说到底，期货涨跌的决定因素是现货的供求，期货的涨跌是现货因素引导的。棉花现货涨了，不是因为棉花期货涨，而是因为现货的供应不足，现货本来就是要涨的，并不会因为期货的涨跌而改变自己的方向。说期货市场的投机导致棉花价格的暴涨，说期货市场的投机对稳定物价起了负面作用，这绝对是冤枉期货甚至是污蔑期货。什么是期货？期货是从现货市场衍生而来的，炒期货说白了炒的就是现货的涨跌预期，是现货的供求因素决定了期货的走势。而且在大蒜、棉花的大行情中，都是现货的涨幅领先期货，反过来应该说期货有利于压制现货的价格，有利于平抑物价，那才对呢！ 2、农产品的价格长时间低于成本，一旦供求失衡，往往会爆发成倍上涨的大行情。         一个品种的价格若低于成本，农民的生产积极性必然会下降，若长时间低于成本，越来越多的农民会放弃这个品种，改种其他品种，该品种的播种面积和总产量必然下降。如果再发生点天灾，进一步导致产量下降，或是大环境处在通胀中，那么供应和需求的不平衡将激烈爆发，价格就会有大幅度的上涨。因此一旦发现一个农产品的价格长时间（一年、两年）低于成本时，就应该去实地考察，获取最直接、最真实的第一手信息，体验买方和卖方的能量对比，感受一下让价格喷发而上的力量是否已经形成，这是捕捉历史性大行情的重要组成部分。一个品种价格跌破成本的幅度越大，价格低于成本的时间越长，价值越被低估，之前跌得越狠，就越具备投资价值，找到爆发点之后，盈利的空间越大。 3、在供不应求的情况下，如果供求缺口很大，外围环境、其他要素也配合的话，行情就会上涨。     严重供不应求导致的上涨行情，如果一开始不涨或小涨，那么后续补涨会很厉害，一开始不涨或小涨是因为人们对供求缺口的预期不到位（或有力量刻意压制），后来确认了供不应求，而且还超预期，甚至严重超预期，那就会狠狠地补涨；而如果一开始就涨了，那么后续一般就涨不动了，因为人们一开始就知道供需有缺口，推动了上涨，后来确认供不应求，但在预期之内，那只是预期的兑现而已，没有新的力量推动，行情就不会涨甚至还会回来一点。2010年的棉花行情，为什么在9月10月11月初大涨，两个月时间价格就翻番，就是因为棉花收获时大家发现产量严重下降，比预期的供不应求要严重很多。2010年的棉花，从2月开始到5月中旬，涨了一波，从1万5涨到1万8，而从5月中旬开始一直横盘。如果2月到5月这一波涨得多了或是2月到8月连续上涨了，那么后续9月10月的上涨就不会出现或大大减弱；如果2月到5月这一波也没涨，那么9月10月的上涨还要更加凶猛。 4、农产品历史性的大行情，往往发生在收获季节。     因为在收获之前人们对减产的预期往往不够充分，也没有充分考虑各种“不确定性”和“突发事件”。往往是预期一亩减产100斤，结果收获了才确认减产150斤，甚至减产200斤以上。大部分人都有一个特点，那就是“不到黄河不死心、不见棺材不落泪”，在大幅减产的信息确认之前，总有着各种“希望”和“奢想”，总觉得现在虽然有点供不应求，但等新的供应上来了就会缓解供求关系，非要等到收获了，确认大幅减产了，才发现供不应求没有缓解反而还加剧了，才承认自己的“错误”。而当大幅减产的信息把他一切的幻想都打破的时候，他可能又会走向另一个极端。     这样，在牛市行情中，收获季节的涨幅往往就是最大的。很多事情，看上去不合理，为什么不是“青黄不接”的时候涨幅大，而是在“收获”的时候涨幅大呢？其实，事实只是按照自然的规律在发展，出问题的只是人们的预期总喜欢一厢情愿。所以在做农产品期货的时候，在通过实地调研或确切的信息认定要大幅减产，并且外部因素也配合的情况下，完全是可以提前大胆预期的，也可以在交易上进行一定的埋伏（如果不打埋伏，不打提前量，等大家都知道大幅减产了，低价买进也就不可能了）。 5、供不应求时价格到底能涨多高？     一个价格涨了，比以前高了，就能够抑制一部分需求，这个价格是否足够高了，要看它抑制了多少需求，如果它抑制的需求刚好和供应缺口能匹配，那么价格也就涨不动了；而如果它抑制的需求还不够，需要买的量还是大于想要卖的量，那么价格还是会上涨，价格一直涨到买方和卖方能达到“共识”了，才会停止。而一旦停止就有两种可能，一种是盘整，也就是实现了一个新的价格区间的动态平衡，另一种则是快速下跌，因为那个价格的临时性“共识”是建立在卖方惜售和投机买家大量跟进的情况下的，有效供应实际上没有那么少，有效需求实际上也没那么多，价格会在下跌后寻找新的“共识”点。 6、农产品和工业品的不同，农业品偏重供应分析，工业品偏重需求分析。     农产品的消费基本稳定，经济环境好，人们要吃饭，经济环境不好，人们也要吃饭，随着生活水平的提高和人口的增多，全世界对农产品的需求基本上是逐步增长的；而工业品的需求则不稳定，经济环境好，人们的消费多，需求就上升，经济环境差，人们的消费少，需求就下降，如果遇到经济危机，需求则会急剧下降。另外，农产品的供应有“靠天吃饭”的因素，农作物都是从地里面长出来的，气候条件好，则丰收，气候条件差，则减产，如果遇到严重的自然灾害，则会急剧减产（还有遇到天年也可能导致大幅增产或减产）；而工业品供应的可调节性就比较高，供应跟不上需求了，就迅速扩大产能（工业品生产可以加班加点、昼夜不停，农产品种植面积无法迅速扩大），供应太多了，则可以闲置一部分产能（土地则一般不会闲置）。      所以做农产品应更加关注供应，供应环节出了问题、有了大的变化，才会有大行情；而做工业品则要更加关注需求，需求环节出了问题、有了大的变化，就会有大行情。农产品和工业品有着本质的区别，影响农产品供应的因素，比如土地（土地是有限的），气候、种植面积、单产、农民和经营者的积极性等，还有影响农产品需求的因素，比如人口、消费频率、替代品等，可研究性强，可确定性高；而影响工业品供应的因素，比如产能、技术革新、矿产量等，影响工业品需求的因素，比如经济形势、货币政策等，可研究性差，可确定性低。说白了就是“天定的东西容易分析、预测、找规律，人定的东西不容易分析、预测、找规律”，而农产品更多是天定的，工业品则更多是人定的。就是说农产品的需求影响小，供应影响大，天气是影响供应的核心因素，如果多方条件配合，核心因素发力，就容易形成大行情，这类大行情比较好判断、好捕捉。 7、不同的农产品价格涨跌的特性有所不同。    比如蔬菜类的生姜、白菜、大蒜等，因为不易储存，卖家必须在一定时间内销完，否则会烂掉，供大于求时，卖家一旦急于出售，价格就很可能会跌破成本价，供不应求时又因为库存不多，想买却很难买到而使价格短期猛涨；而大米、小麦等粮食类农产品则有所不同，它们易储存，可调节性强，价格波动幅度就比蔬菜小很多。 第十二章：

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（十）：从500万到1.2亿

(2013-05-03 17:58:18)
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第十章：操盘棉花，暴赚1.2亿    在上一章中，讲到主人公一直在调研棉花，其实在调研之中，主人公已经开始操盘棉花，不断调研，不断加强对棉花市场的认识，不断修正操盘计划。    在2009年5月中旬，在棉花0909合约上，价格13000左右的位置就开始布局了，当时做期货的朋友很少关注棉花，都感觉棉花的波动太小、活跃性也不好（主力合约只有5000手持仓），认为它不会有大的盈利机会。当时9月合约是主力，成交才几千手，成交不活跃，一般挂单都是十手、二十手。我就慢慢进去，20手、30手、50手慢慢成交，一直做到300手、500手持仓，后续还有一些倒仓、加仓的操作。     棉花的单子13000做进去之后，价格波动很小，基本上就是在13000上下。我当时就想最坏的情况跌到12000，也不过跌1000块钱（如果当时真的跌到12000，我还会加仓的）。我坚定地认为：国家不让棉花涨的话，未来的棉花就可能要“绝迹”了，没有人会继续种。这种情况不可能维持下去。         随着棉花的出苗，各种信息出来，网上说，虽然今年棉花播种面积下降了，但棉花的长势很好，单产会提高，单产的增加应该会弥补播种面积的下降，从而使棉花的总产量和去年持平。我看了这样的信息，不以为然。刚刚出苗长得好，不等于收获的时候也好，具体收成好不好还要看后续的生长。      我生活在农村这么多年，有一个经验在我的记忆中是非常深刻的，那就是：当一种农作物播种面积大增的时候，当年往往是丰收的；而当它播种面积大减的年份，单产反而会很低。这样就导致总产量多上加多，低上加低。我感觉这是自然规律的一部分，虽然不能一厢情愿地认为这样的事情一定会发生，但至少可以预期。我在2009年就预计当年棉花的单产也不会高。      整个五月六月棉花期货基本上是横盘整理，一直到了七八月份，才真正开始上涨。其实棉花就长在地里，种了多少棉花一看就知道了，比去年多还是少估算一下就明白了，长势比去年好还是不好，观察一下就了解了。所以越接近收获或新季上市的时候，能够预判到棉花要上涨的人就越多了，特别是一些从事棉花生意的人，还有专门研究农产品价格的人，在七八月份闻到了棉花要上涨的味了。他们的资金的介入，就慢慢推动了棉花的上涨。实际上，不只是棉花，任何农产品，只要是减产较多，价格的强劲上涨往往开始于收获季节。     但是价格还没涨多少，或者说只是有了一个上涨的苗头，国家就开始拍卖了，陆陆续续地拍卖了260万吨左右，相当于2008年的收储量基本上都放出来了。刚开始拍卖的时候，价格有所回调，但后续的拍卖根本压不住价格，因为货本来就是缺的，地里长不出那么多棉花，价格本来就是要涨的，抛储只能暂时压住价格或是减缓价格的上涨，但想要改变价格的运行方向是不可能的，除非抛储1000万吨。    国家的抛储使得收获季节籽棉的收购价格没高多少，棉农的生产积极性本来已经被打击好几年了，2009年还是没有好的效益，积极性继续被打击，当时我预计2010年棉花还要减产，心里挺高兴的（因为如果2010年再减产，后续价格就要大涨）。    我一路持有棉花，国家抛储，使棉花在8月份有一个短暂的回调，到了9月份棉花就一路上涨，一直到年底。这一波上涨，涨到了17000多，我单子拿得比较牢，中间换手过，随着资金的上升也加了一些仓。在2009年底的时候，我的资金到了1300万左右，有1000手单子，这是我第一次运作1000万以上的资金，感觉自己有瓶颈还需要突破，果然接下来资金就回撤了。2010年1月棉花从17600跌到16000左右，我的资金从1300万下来，跌破了1000万，最后到了800万左右。当然，我不怕它暂时的下跌，我等着它上去。   2010年春节前几天，我几乎满仓买进，一过春节，棉花大幅高开，我的资金很快就赚回不少。3月、4月、5月棉花的上涨比较稳，每次回调和震荡的幅度都比较小，每次上涨则是步步推进。我的资金也就不断地创新高。   2010年7月初，在远月棉花（棉花1101合约）16600左右的时候，我全部平仓。我之前的盈利也出过一些资金，买了写字楼，7月初我平仓后，就去忙装修办公室的事情。我当时觉得棉花远月合约在16600的时候走势比较弱，想出来以后，等价格低一点再买回来，我平仓出来后，价格跌了一些，感觉出来是对的，等跌到16300的时候，我就专门去搞装修的活了，没去看行情。那一波棉花跌到16000多，然后重新开始上涨，等我看到的时候已经16500了，我当时想16300我没有买，16500好像有点高了，等等吧，结果就错过了买入的良机价格。稍微盘整一下就往上涨了，一下子突破了17000，我一直在犹豫，等待回调再买入，都只是小单在试，没有正式买入。然后，价格就一路上涨到了18000。       后来我经过去调研，综合判断下来，棉花的行情马上要爆发，上涨的能量太大了，不可能被压住，我预计三天内棉花必涨。    8月31日，已经快收盘了，此时不买就要错过大好机会，于是我就果断买入1105合约，18000左右买进去，开仓1000手。   第二天，没有涨也没有跌，价格就在18000附近震荡。    第三天，棉花期货涨停，连续三个大涨。价格就一路上去了。    我买了不久，棉花就涨了近2000点，这一回我大赚了一笔。不过我感觉短期内上涨太快太多了，可能会有回调，为了保住利润，也想着能在更低的价位买入，我在一个周五（9月17日），19600平仓出来。（后来证明，这次平仓想要赚点差价又是错误的动作。        9月17日，19600平仓后，我虽然期待着棉花短期能有个回调，然后再低价买进。但想着之前的强劲势头，总觉得有点不踏实。于是，周六周日就开车去山东德州，还有周边的河北农村调研。通过调研，大家对棉花的价格预期都在25000以上，有些甚至看到28000、30000、35000。看来这次我19600平仓出来，又犯了一个大错。 于是我在开车回济宁的路上就做好了计划，周一集合竞价就挂涨停板买进！（不然就买不到了）   周一，9月20日，我早早地做好了准备，计算好我要买多少单量，在棉花1105合约以20600的涨停板价格挂单50%的单量。开盘价格在20450，一开盘，我的单子就全部成交了，成交了以后，价格有一点点下探，我就立马把剩下50%的单量建仓。没过5分钟就涨停了。又是连续大涨。    2010年国庆期间，我又出去考察，这次选择新疆。很多人做期货（包括我自己做期货的头几年），看盘的时候很有精神，聊起行情来很有精神，可是实地去考察、验证却不愿意。通过去新疆调研，再次加深我对棉花要涨到30000的预期。    10月中旬，价格涨到24000。10月14日外盘涨停，10月15日，外盘亚洲电子盘高开冲涨停，国内棉花只是略微高开，高开后还低走，外强内弱非常明显。根据我多年的经验，预想可能有主力机构知道外盘晚上要跌，所以提前出货（很多次出现过类似的情况）。于是，我就在15日当天全部平仓。10月15日内盘棉花微跌收盘，而外盘棉花跌停收盘。             下一天（10月18日），我早上看到外盘棉花跌停，暗喜前一天平仓平对了，因为我依然看多棉花，所以如果内盘棉花低开很多，便是买入机会。结果内盘棉花以23330跌停板开盘，有800手封跌停，我就挂1000手，价格比跌停板高10个点，等一开盘，我就下单，以跌停板成交800手，另外200手也以高一两个价位成交了。我记得当时我在跌停板买入的时候，期货公司的同仁过来和我说“看着你的单子，真是吓人，跌停板敢买进，而且一次买这么多！”这么便宜的价格当然要尽快买进，要和别人抢单子，这800手单子抢不到，以后想这个价成交就不可能了。这一次换手，我吃到了1000点左右的价差，没少赚钱。后面价格涨上去，我的利润多了不少，逐步又加仓700手。   2010年11月3日，棉花期货涨到29600所有的时候，价格有所停顿。因为我之前预判的价位就是30000，就在29600左右全部平仓了（1105合约）。这时资金已经到了1.2亿。 我29600平仓出来以后，棉花后来又涨了3000多点，这是我预判之外的，既然是预判之外的也就不该我赚，真的想去赚也会有很大的风险，因为在这个位置已经处在物极必反的区域了。     11月中旬，随着国务院发话打击过度投机、交易所提高手续费等利空的逐个亮相，棉花价格就暴跌了。   第十一章：

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（九）

(2013-05-02 16:17:16)
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第九章：实地调研棉花     我们常常发现越富的人越容易赚钱，越穷的人越赚不到钱，但也有俗话说“富不过三代”，富人也有“破产”的时候，穷人也有“翻身”的时候，这就是物极必反。自然界总有物极必反的事情发生。     农作物的播种面积很大的时候，其单产往往也是高的，总产量就会很高；而在播种面积减少很多的时候，其单产往往也是低的，总产量就会巨幅减产。     所谓越少越少，越多越多，俗话说：行船偏遇顶头风，屋漏偏逢连阴雨，越渴越给盐吃，黄鼠狼专咬病鸭子，事情总是从一个极端向另一个极端发展。除了农民积极性的原因，经济和货币环境的原因，老天总会再出一些气候的原因或是突发事件的原因，导致供应多上加多或是少上减少，让事物处在一个极度不平衡的极点，于是物极必反就会发生。 开始关注棉花      我小时候种过棉花，但棉花这个品种在期货上我是从未做过的。不过，我在2005年开始就对棉花有所关注，因为它的价格相对其他农作物越来越低（其他的在涨价，它不涨）。 而2009年着重关注棉花，还有一个小故事。 金融危机后，2008年秋天11月。村里有个好朋友的孩子结婚，我去帮忙。我知道嘉祥县老僧堂乡有种棉花的习惯，同时也还了解到金融危机后籽棉跌到了很低的价格，我又预判在货币大量放出之后通胀不可避免，心想着棉花可能有较大幅度上涨的机会，就在路上问：“今年你们那儿棉花地留种情况咋样？” 婆婆回答说：“棉花不行，没人留种了（意说棉花减种严重）！大家都少留地了。” 她说没人留种了，我就来劲了，“那你留了几亩？” “我留了4亩。” “那去年呢？” “去年8亩。” 我寻思着这可是减产一半啊！这只是个个例还是全面如此呢？其他地方的种植面积是否也大幅减少呢？如此，在这次送她们回家的路上，我开始重点关注棉花，着手研究考察。 2009年初春，又有一个邻居嫁女儿。又让我帮忙接送宾客。 聊天的时候发现，来迎亲的一个人他家里是办小企业的，主要生产塑料薄膜。我就问他：“今年塑料薄膜卖得如何？” 他叹了口气，回答说：“卖得不好。” 我又问：“大蒜薄膜和往年相比少卖多少？”，他回答说：少卖了30%。 我再问：“那么棉花呢？”（棉花在春天也用薄膜覆盖） “棉花更差，少卖百分之四五十！” 后来我进一步了解到，主要是河南那边的棉花薄膜卖不动，少卖了50%，山东菏泽也减少30%，山东德州减少量略少一些。 和他聊天之后，我对棉花种植面积的减少心理上有了大概的预估。（后来我又自己开车去各地考察确认。） 关注一个品种，实地考察很重要，对种子和塑料薄膜用量的了解也很重要。除了了解棉花、大蒜等作物薄膜的销量变化外，我还会去种子站（卖各种农作物种子的），去了解当年或近几年哪个品种的种子好卖，哪个品种不好卖，哪个品种的种子销量明显上升，哪个明显下降等。这种类型的信息了解，可以以点带面，对一个作物的播种面积增减有一个初步的估测。    我比较关注各个品种的比价关系，一般会多角度观察，多方面打听。某些品种可能价格多少年都没怎么动过，但在比价关系很差，农民都不愿意种的时候，价格可能会一下子涨起来。 分析各个品种的比价关系    我在预判棉花要上涨之后，花了较多时间和精力关注、打听棉花现货各方面、各渠道、各层次、各群体、各链条的情况，并且自己也开车去了周边产棉区，还有山东德州、河北等地调研。    棉花价格在13000左右一吨的时候，很多人根据棉花前几年历史价格的波动特征，认为涨不上去了，而且国家号称有500万吨左右库存，所以棉花应该要跌下去，不跌下去也不该涨上去。     而我发现这个13000的价格，十年前就到过，在2003年2004年的时候甚至还到过19000呢！农民工资十年前15块一天，2009年已经涨到80块一天了，涨了4倍以上；小麦十年前是4毛左右一斤，2009年已经9毛一斤了，涨了1倍多；玉米十年前3毛5左右一斤，2009年已经8毛一斤了，也涨了1倍多；其他农作物价格的上涨，使得种棉花的比价效益越来越不合算，这对棉花种植造成严重打击；同时棉花又是费工费时的农作物，种同样面积的棉花要比种小麦和玉米多花2-3倍的时间精力去劳作和维护；十年前小麦、玉米、棉花都是人工作业，2009年小麦和玉米的机械化作业程度大大提高了，而种植棉花，基本上还是要靠人工作业（棉花要分几次采摘，如果用机械化一次性采摘，则会造成较多的浪费）；黄河流域的棉花春天的谷雨前后播种，直到十月份还在忙，这一期间农民都不能离开（不能出去打工），播种、覆膜、整枝、打叉、除草、打药、治虫、施肥、灌溉、采摘（采摘还得分几次收，不像玉米小麦一次性收完了事。棉花的收割是一个漫长的过程，从8月开始，一直到10月，三个月都要摘棉花。）。     棉花的价格还是十年前的价格，而小麦玉米的价格都已经翻倍了，种棉花又费工费时，经济效应已经大大落后。棉花平均一亩地收籽棉500斤左右，合着国标328棉花13000一吨的价格，籽棉大约是2块7毛一斤，一亩地的毛收入是1400元，成本800元左右。种玉米和小麦可以种两季（一年两熟，一季小麦、一季玉米），一季小麦500公斤左右，一季玉米也是500公斤左右，按照平均9毛左右一斤来算，一年的毛收入有1800元，成本不到800元。这么一比，棉花的经济效益就差很多了！ 另外，农村的农民出去打工的很多，农村基本上也没有闲余劳动力了，叫一个农村的家庭妇女干一天活少说也要给50块。谁还愿意种棉花呢？      而2008年的金融危机又让所有的商品都泥沙俱下，籽棉在2008年还跌到过1块8毛一斤。这些因素的综合作用，导致很多棉花副产区能改种其他作物的都改种了。    根据我2009年春天实地调查的结果来看，副产区的种植面积急剧下降，至少下降30%。而主产区则有所不同，因为某些主产区的土地是盐碱地，种植其他作物收成差，棉花耐盐碱，所以只能种棉花，在地力原因的限制下，主产区也减产了20%左右。综合来看，主产区、副产区棉花的种植面积总体下降25%左右（种植面积下降，单产也很可能下降）。    当时中国的国储库存有500万吨，而中国棉花一年的产量才700万吨，乍一看，这500万吨的库存都快接近1年的产量了，有人觉得即使减产再多这些库存一释放，市场的供应还是充足的，因此13000的价格不会再涨，甚至反而应该跌一点才对（当时很多人还没从经济危机中缓过气来）。     但如果棉花维持在13000的价格，从长远来看就没有人愿意生产了。当时国家的收储价就在13000左右（2008年金融危机国家以12600的价格收了272万吨棉花），这个价格根本就没有吸引力。如果农民都不愿意种棉花了，国家的库存再多也用不了多久。    虽然2008年国家收储了272万吨，但在所谓的金融危机时期，人们的吃穿消费也不会变少，生产量少了，库存的消耗是很快的。另外，2008年收储的量比较大的核心原因并不是当时市场的货太多了，而是因为中间商怕价格下跌，把货给了国家，是中间商去库存的结果。中间商怕价格下跌去了库存，等价格上涨了他们必然要增库存，增库存的需求又是一个巨大的潜在需求。     所以，我当时的判断是棉花必涨，今年（2009年）不涨，明年涨；如果今年涨多了，那么明年少涨；如果今年不涨或者涨少了，那么明年将要暴涨（今年不涨或涨得少，农民的播种积极性依然很低，明年的产量还是不行，那么棉花的供应就要出大问题了）。 实地调呀，综合分析，棉花必涨     2009年国庆期间，我开车去山东德州/聊城、河北威县/邱县等地考察。    在德州市夏津县和武城县，我看到大量的农民拔掉棉柴（棉杆子），翻地改种小麦。如果秋天不种小麦，第二年春天还能种棉花，而如果种上了小麦，第二年就种不了棉花了。于是我预计2010年棉花的种植面积还要下降。     在聊城市高唐县县城以南的柏油路边，我在棉地里看到两个农民，就停好车，跨过沟，递上烟，和他们交谈。 “老乡，干农活啊。” “你哪儿来的？” “山东济宁” “干啥的呢？” “来看看棉花。拔棉柴啊？” “不种棉花了，种棉花不行，拔了棉柴种小麦。” “你们村都这样吗？” 老乡四处指了指，“你看看这一大片，灌上水的地，都要拔掉棉柴，改种小麦。种小麦赚钱，种棉花没钱赚！现在打一天工100多，一个家庭妇女干一天小工还六七十块呢。” 做棉花的时候，除了常在周边的产棉区走动、考察外，我还密切关注影响棉花价格的各个因素，也通过种棉花或经营棉花生意的朋友了解及时可靠的一手信息。2010年春天气候反常，寒流一来短期内会降温十度以上，不利于棉花的生长。棉花长势本来就不好，到了5月中下旬，新疆还下了一场大雪，棉花冻死一部分冻伤一部分，新疆棉花单产下降已成必然（当时补种一些，但补种的棉花必然会因为“积温”不够而导致单产下降）。我还了解到山东德州地区2010年棉花种植只有155万亩，比2009年减少32%，是十一年来面积最少的一年。当年国家发布的信息比较温和（对减产的预估相对少一些），但实际上并非如此（国家也没有错，因为它的意图是稳定物价，稳定物价有利于社会和谐）。要了解真实情况，要么自己去实地考察，如果无法实地考察，则要有真实可信的信息渠道，而面对庞杂的媒体信息和市场消息时，一定要有相当强的辨别力，心里要有数，要知道哪一个信息的可靠度高，哪一个信息是不能听的。如果对信息有怀疑，则要想办法核实。 2010年8月中上旬，德州又出现了大范围的持续强降雨和连阴天气，导致部分棉花蕾铃脱落，即将开裂的底桃霉烂变黑，棉花的产量和质量都大打折扣，预计亩产将减少20%左右。这类消息的释放，进一步促进棉花的上涨。 那时，我在网上看到一条消息，含水分较多的僵瓣棉在地头上就被人以4块钱一斤的高价收走了。这个价格是历史上从来没有过的，实在是历史之罕见。而且棉贩子似乎有点“饥不择食”的感觉，僵瓣棉还没经过晾晒，他们就很猴急地高价抢购了。 注：僵瓣棉是指棉铃在生长过程中遭到霜、病虫害、形成纤维大多不成熟而僵结的棉花。 当僵瓣棉别人都抢着要的时候，表明购买者的欲望已经大大地起来了，储存者的欲望也起来了。 我有个朋友办了一个网站，有几个会员是新疆库尔勒的，据我所知他们种了很多棉花，对棉花非常了解，就通过朋友找到其中一个会员，问他新疆那边的棉花情况如何？他说那边的棉花早就被各路收购商划块高价包掉了。和我一起做期货的朋友，他有个亲戚在东营是棉花大户（种了几十亩棉花），我又赶紧向他打听，他说他今年的棉花收成不好，减产比较多，但有个棉贩子打包票说“别人出什么价，我也出什么价，甚至可以比他们给更高的价，你的棉花我全包了，不能卖给别人！”，棉花还没收下来就付了定金。 我综合判断下来，棉花的行情马上要爆发，上涨的能量太大了，不可能被压住 2010年9月18日，我开车去山东德州，还有周边的河北农村调研。 我星期六早上5点就起来，去德州的主产区。我到一个村里的小卖部，里面有几个人在聊天，我买了一盒“泰山”烟（小卖部里的好烟），打开后递烟给小卖部老板、还有边上一个男的，我问道：“大哥，今年棉花的收成怎么样啊？” 小卖部里还有一个妇人，她带着小孩，小孩手里拿着零食正在吃。还没等那个男的回答，这位妇人就“抢答”了：“今年的棉花‘超级不好’！” 我一听，坏了，不只是“不好”，还是“超级不好”，“那产量呢？” “减产得可厉害了，差不多少一半呢！”这位妇人很热心，说起棉花也很来劲。 “棉花的质量好不好？” “不好，雨水多，淹的。” “质量不好的话，那价格多少呢？” “你还别说，虽然质量不好，这棉花4块一二毛还没人卖，他们说能涨到5块！” 她说5块的时候，我心里惊了一下。我想如果现货涨到5块，那期货棉要24000多了。    中午的时候，我到了武城和夏津交界处的一个小镇，那里有几个收棉站，卖棉的小贩很多，公路边棉贩的柴油四轮车停在一起，一排一排的。刚好是中午，我请一些小贩吃饭。 “聊聊今年棉花的收成怎么样？” “普遍不好！” 我一听，和我考察的情况差不多，又问“河北那边呢？” “也是这样，减产！” “减多少呢？” “一亩地减200斤籽棉。” 我心里估算着，这可是单产30%的减产，又是普遍现象，再加上种植面积的下降——可不得了了！ “那价格怎么样？” “价格上涨得厉害，河北那边的棉农说能涨到7块钱呢！” 7块钱？真的涨到7块钱，那棉花期货可要涨到3万以上了！ 我又去周边的农村实地去看，也到了河北产棉区威县、邱县的农村。考察下来的情况一样，那就是种植面积下降，单产下降，棉贩子高价收棉，大家对棉花的价格预期都在25000以上，有些甚至看到28000、30000、35000。 第十章：操盘棉花，暴赚1.2亿

基本面和技术面如何结合，案例（三）

(2013-04-26 17:30:29)
; 分类：商品基本面
2007年、2008年上半年一两年里我时常被邀请去听一些期货知识的讲座，主讲人无一例外都标榜为资深期货人士、或期货交易专家，期货操作做得怎么怎么好，收益多么多么高等。讲授中一再强调的自己成功经验、制胜法宝，就是要专注于一个期货品种，将该品种市场供求关系弄准弄透，将该品种产业链中各个环节摸清楚整明白，这样，你就可以在期货交易中立于不败之地。同一些期货公司管理人员，以及诸多期货研究员、分析师交流交谈时，也都非常认同于这种观点。 在此之前十多年股票操作过程中，我一直秉承以基本面分析为主，而且获得了成功，取得了非常好的收益。所以当时对期货市场这种观点，我是深信不疑。 综合各方面情况，我就选择白糖作为专注研究并操作交易的品种，该品种上我是下足了功夫。国内、国际上历年食糖产量、消费情况，以及影响国内、国际食糖价格的主要因素，方方面面能找到的或能查到的有关白糖的资料，我都不会放过。诸如广西糖网、各个期货公司白糖的分析年报等等。 在我介入白糖期货操作交易的初期，2008年初，我国南方大部分省区遭遇到了百年不遇的冰雪灾害。从1月10日开始，持续的低温、雨雪冰冻天气造成南方大部分地区交通中断，电力、供水设施受重创，群众日常生活受到严重影响。时值春运高峰，广州、杭州等地的火车站大批旅客滞留，南北交通大动脉京珠高速公路广东、湖南段被冰雪覆盖断路，积压了大批车辆…… 此时我更关心的是甘蔗主产区的受灾情况，截至2月15日资料，广西全区甘蔗受灾面积已经达到1000万亩，占全区种植面积的72%，甘蔗受灾，一是没有收割还在地里的甘蔗，在冰雪低温天气下，受冻致使甘蔗出糖率大大降低，导致07/08榨季食糖产量降低、减产；二是宿根发芽冻坏，或宿根迟迟难以发芽，宿根发芽率大大降低，这直接导致08/09榨季，甘蔗产量受到影响，势必造成减产。 一场持续一个月之久的冰雪灾害，直接造成两个榨季甘蔗、食糖的减产，而且受灾面积如此之大，占全区种植面积的72%。糖价上涨已成定局，2008年春节假期过后，期货市场开市，白糖期价连续大幅上涨，心情也随之激动澎湃起来，赚大钱发大财的机会来了，机不可失失不再来，伺机大胆加仓买入吧！2月底、3月上旬糖价下跌调整时两次加仓买入…… 结果呢？损失非常惨重，应该说我的风险承受能力还是很强的，但这次重仓做多白糖受到的重创，已大大超出我的心里承受能力，我被重重地打了一闷杠，打昏了。 其实2008年世界经济大危机，不仅国内股市大跌，商品市场大跌，世界上的股市、整个商品市场都处于大跌的趋势过程中。在这种整个大跌熊市大环境中，怎么会出现独自上涨的白糖呢？ 痛定思疼，反复思索，只关注一个品种行吗？穷尽全力，能将该品种市场供求关系弄准弄透吗？能将该品种产业链中各个环节摸清楚整明白吗？ 要专注于一个期货品种，将该品种市场供求关系弄准弄透，将该品种产业链中各个环节摸清楚整明白，这样，你就可以在期货交易中立于不败之地。其实这种论调观点，就是彻头彻尾的伪命题。但是这种观点论调，从表面来看，目前在证券期货市场行情预测、分析研判中，依然占据主流地位。 为何说是伪命题呢？因为很少有人会将哪个商品品种市场供求关系弄准弄透，将该品种产业链中各个环节摸清楚整明白的。由于人们对市场认知，其大部分数据、资讯、信息等都是间接获得的，这些间接获知的资料，其客观性、真实性是难以确信的。 如2008年初冰雪灾害，白糖主产区广西甘蔗、白糖遭受的损失情况，来源于地方政府或广西糖协，这些权威部门统计公开的数据，因冰雪而遭受灾害的受灾面积1000多万亩，占甘蔗总种植面积的72%，灾害损失程度相当严重。但实际受损情况到底怎样，谁人能核实，谁人会去落实？一般情况下，当地政府或行业协会，为了获取或套取更多的救灾资金，往往夸大受灾面积，或夸大灾害造成损失的严重程度。 同样情况的例子，2010年棉花播种期间，我国棉花主产区新疆温度普遍偏低，出现大风、冰雹、大雪等恶劣天气，导致棉花受灾，据当时官方报道严重受灾面积约有130万亩，占到预计总播种面积10%。这些官方统计出来数据，是否存在水分，无从落实。 同一事实状态，不同的人或部门，由于站的立场、角度不同，主观愿望不同，公开出来的信息数据，可能会大相径庭。可以说站的立场、角度不同，主观愿望不同，在此事实调查统计、或调研过程中，都已经或多或少掺加了主观成分，其事实本身，在调查统计、或调研过程中，可能已经走样变形。 上述两个例子，还是地方政府、或行业协会权威部门公布的数据信息，尚且如此，其它的在各类各样媒体网站上繁多的财经资讯、市场信息，其可信度更是无从谈起， 一些财经资讯、市场信息往往沦为主力资金利用的工具，利用信息的不对称型，以及掌握的信息资讯平台或话语权，在繁多的资讯信息里，公布哪些，隐瞒哪些；强调夸大哪些，轻描淡写缩小哪些；哪些需要预测提前公开，那些需要及时公开，那些需要延迟公开等等。都是根据市场主力需要而定，这些财经资讯、市场信息就是作为市场主力资金服务的工具。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（八）

(2013-04-26 16:16:05)
; 分类：交易案例
绝大部分人做期货亏钱的原因:    期货是高端前沿领域，是充分竞争市场，需要高智慧、高知识、高技能，不是一般人能做好的行业。在期货市场赚钱的人本事很大，哪怕亏钱的人，不少也是有本事的，只是相比之下差了一点而已。    我们为什么要做期货，目的是什么？可以说是为了自我实现、为了体现人生价值，更直接的目的必然是为了赚钱。既然目的是为了赚钱，既然这个市场绝大部分的人是亏钱的，那么做期货就必须研究别人为什么亏钱。    似乎市场上做期货失败的、亏钱的，很多人智商也不低，甚至在其他行业也曾做得很好，为什么做期货就亏了呢？他们到底犯了什么错误？我们要把他们亏钱的原因找出来，犯的错误找出来，然后尽量让自己不去犯这些错误。    有个玩笑是这么说的“证券公司、期货公司的任务是往狼群里赶羊”。进入股票市场、期货市场必须确保自己不和羊群站在一起，要让自己变成羊群的对立面，成为“狼”。 绝大部分期货投资者亏钱的原因主要有以下十个： 1、期货是负和游戏    做期货是要交手续费的，在盈亏同样多点位的情况下，赚的时候赚得少，亏的时候亏得多，这是市场参与者最大的无奈，也是参与这个游戏必须付出的代价。整个市场一年几百亿手续费的消耗，必然是所有投资者共担。只有水平高、分析方法正确的投资者才能战胜手续费，普通投资者注定是市场的贡献者。 2、亏损容易赚钱难    做期货，乃至做任何投资盈亏都是不对等的。基本上亏损在5%以内，盈亏几乎是对等；亏损在5%-20%以内，盈亏不对等虽然逐步显现，但还可以接受；亏损在20%-30%，盈亏不对等现象迅速扩大，亏30%，要赚42.8571%才能挽回，难度加大了不少；而到了亏损50%，则要赚100%才能挽回，难度增加了一倍；如果亏损了80%，则要赚4倍才能挽回，已经很难实现…… 亏一定比例          要赚多少比例才能挽回损失 1%                            1.0101% 2%                            2.0408% 3%                            3.0928% 4%                            4.1667% 5%                            5.2632% 10%                         11.1111% 15%                         17.6471% 20%                         25% 25%                         33.3333% 30%                         42.8571% 40%                         66.6667% 50%                         100%                         60%                         150%                         70%                         233.3333%                         80%                         400% 90%                         900% 99%                         9900% 3、自己也是市场动力，自己对市场的改变 任何交易者都是市场动力的组成部分，投机者做多就是虚拟需求，投机者做空就是虚拟供应，这本身就会影响价格的变化。投机者静态分析市场，却动态参与交易，这是一个很大的不匹配性，有些点位在我们不做的时候是存在的，我们一旦进场做了，多空力量就改变了，这个点位可能就消失了。投机者总结的一些方法，在没有进场交易时，看上去是能赚钱的，一旦进场交易，市场变化了，也就赚不到钱了。 4、不明白决定价格的本质因素。 大部分人不知道影响价格方向性运动的本质因素，总是被市场的风吹草动干扰，总是被别人所谓的成功吸引，总是人云亦云、听消息、看持仓、看成交、看指标、打听主力动向……认为这些就是决定价格的因素，这是大错特错了，决定价格方向性运动的，只有“供求关系”。 5、认为自己处在劣势而不去研究基本面 有些人慢慢知道了基本面的作用，知道了是供求关系决定了价格的走势，但却自卑地认为自己处在劣势，得不到及时全面的基本面信息，或是懒惰地认为研究基本面太复杂、太麻烦而不愿去研究。其实研究供求关系是简单的，就看自己是否用心，是否努力，实地调研谁都能去，经济环境谁都能感受到，现行货币政策谁都知道，品种特性谁都可以去熟悉……深入全面研究供求关系，想做是能做到的，只是大部分人不想做而已。 6、技术分析有人教、有书读，基本面分析要自己摸索 看上去基本面分析的方法只能靠自己去摸索，而技术分析则由很多“专家”、“老师”在教，还有很多技术分析的书可以买，似乎选择技术分析更容易获得学习的途径。实际上，基本面分析的方法也是可以学的，技术分析的方法也是需要自己摸索的，难或不难形式上似乎这样，但本质上却并非如此。 7、学技术分析学艺不精 即便下定决心要学技术，大部分人还是学不好，要么学一点皮毛就去用了，要么学了一大堆，不知道什么时候该用什么。技术分析不是不能用，关键是怎么用。学精了技术分析自然是可以赚钱的，不过大行情的运作还是需要靠基本面分析。 8、总是找外部原因，而不找自己的问题 亏了钱，怨天怨地怨行情，认为市场不正常。这是在用不正常的思维去理解正常的市场，必然要亏钱。投资者总以为自己的思维是正常的，其实自己是错误的；以为市场是不正常的，其实市场是正确的。 用“正常”的思维对应“不正常”的市场，永远是对不上号的，是错的。市场是确实存在的，是真切发生的，其实，不是市场不正常，而是我们的思维不正常。我们一定要实事求是地看问题，为什么亏钱，根源在哪里，找到自己的问题并解决问题才能走向盈利。 9、市场上有主力，主力要吃散户 期货市场是有主力的，主力机构的专业度、资金实力、资源调用能力等绝对在散户之上，某些重要信息主力也可以比散户提前知道，主力还可以影响一小段时间的一小波行情，做一两根K线出来，从而使技术分析者来回止损而亏损，使信心不够坚定的投资者被洗来洗去而亏损。期货，“欺”货也，主力会让这个市场充满陷阱，行情会明升暗降，我们只有拨乱反正，处处小心，才能盈利。 10、受干扰太多 即便是掌握了能够实现阶段性盈利的技术分析方法，或是领悟了市场运行的本质，明确了用供求分析的方式参与市场。在实际操作的过程中，来自媒体信息的、专家观点的、小道消息的、朋友建议的、自己内心的等等干扰都有可能影响具体的操作，从而使原本可以赚钱的交易变成亏钱。但受干扰多，说到底还是自己的问题，是对自己的方法不够坚定，或是对行情的分析不够透彻。 在期货市场，想赚钱，要先研究为什么赔钱，找到了赔钱的原因，杜绝错误的做法，才能走向正确的方向

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（七）：从20万到500万

(2013-04-25 16:11:37)
; 分类：交易案例
没有机会，等待很重要;机会来了，果断很重要。    所谓的顺大势，顺的应是“天定之势”，而不是K线上的那一点点波动。     十年磨一剑，不弃不悔，终能成大器。     金融市场的不确定性是一个巨大的骗局，在特定情况下，市场是可以确定的，就看投资者有没有足够的分析能力。     人生就是充满戏剧性，因为每个人都是自己生活的导演，同时还是自己生活的演员。    2009年的大蒜行情，则是所有的前提、所有的条件都到位了、都符合了。1991年、1994年大蒜是我的“福星”，2009年大蒜再一次成为我的“福星”。    大蒜价格连续两年下跌     2004年到2006年，大蒜走了一波上涨行情。大蒜的产量增加、出口量大增，一度成为山东省重点出口商品。大蒜的相关产品，比如蒜油、蒜干等生产量也大幅上升。农民的播种积极性高涨，纷纷扩种。     到了2006年，大蒜的种植面积创了多年来的新高，下一年的预期产量非常大。但由于国际市场的大蒜增产，中国大蒜的出口遭到了美国、巴西、南非、日本、欧盟、新西兰、澳大利亚等国家和区域的诸多限制，出口不畅，导致2007年大蒜严重供大于求，积压量较多。    2007年收获季节（五六月份），大蒜销路不畅，大量大蒜晾晒后进入冷库储存，期待来年大蒜需求能好一些。之前大蒜的价格在2元到3元一斤，那时最低跌到了3毛钱入库（生产成本大约在1元左右），导致大量蒜农亏损严重。由于冷库收储商对来年的行情有一定的期待，收储还比较积极，到了关库门的时候，大蒜涨到了8毛，若是卖得晚的农户倒是可以减少亏损。 注：一般大蒜的储存是在晾晒过后放进冷库，也就是干大蒜储存。用冷库来储存干大蒜，不光对大蒜冷库有要求，对大蒜也是有一定要求的。一般大蒜的含水量在74%最为合适，大蒜的冻结点是在零下4度，储藏温度0-1摄氏度，相对湿度在75%-80%。可达到6-8个月的保鲜效果。     到了2008年春天，期待中的出口好转没有动静，国内大蒜的需求量也没有起来，不少大蒜企业减少了大蒜相关产品的生产也导致了大蒜需求量的下降，冷库大蒜的上市更是增加了市场的供应量。于是大蒜价格持续下跌，最低的时候，出口级标准的大蒜（优质大蒜）价格甚至跌到了1毛2分钱一斤。由于一吨大蒜在冷库的储藏费用大约在300元左右，即一斤大蒜冷库费用在1毛5分左右，而大蒜价格却跌到了1毛2分，也就是说冷库储藏商在2007年不管任何价位收储的大蒜，在2008年春天销售都是亏损的（那时，不管花多少钱收进来的大蒜，把本金全部亏进去，还不够，由于冷库的存储费就在一吨300元左右，而大蒜的销售价才200左右，导致很多外地来的储存商弃蒜不要了，冷库费也不交了）。     又由于冷库大蒜也不能放太长时间，最好在6-8个月内出售，否则会影响大蒜的质量，这就引发了冷库大蒜不惜成本地抛售。储藏商们哭天天不应，喊地地不灵，卖车的卖车，卖房的卖房，亏得倾家荡产（很多储存商认为2007年价格太低，抄底扩大收储规模），也有部分租冷库的储藏商连大蒜都不要了，携家人跑路（据说在金乡县，有一个储存商因为储存大蒜亏损严重，欠了巨额外债，买了耗子药，把一双儿女先药死，然后自杀）。（大蒜的价格波动大，大蒜企业赚的时候赚疯，亏的时候亏死，这是大蒜行业的一个特性。大蒜价格波动大的特性也造就了其现货电子盘的活跃，因为它大涨大跌的行情容易产生，看上去赚钱效应很大。） 物极必反，大蒜具备了上涨条件    天气热是可以的，但到了37度、38度就到头了，最最厉害也就是40度，不可能到100度，温度热到了极致就会返回，就会下降，这就是物极必反。     你压我的时间越长，我积聚的力量越大，反向的能量也就越大，爆发力越大。当几乎没有人认为会涨的时候，老天会让它涨，老天会让大多数人错误，这是自然规律的表现。这就是在极端的时候，在物极必反的时候，只有极少数人能做到先知先觉。     2008年秋天种的大蒜，出苗以后有死亡现象，我经过调查发现山东各个产区都有这一现象，并且很严重，这是历史上比较少见的，我预估2009年大蒜的单产将下降较多，而种植总面积也下降较多，这说明2009年大蒜的产量将大幅下降。其实这可以看做是老天在“透露”一个信息，大蒜价格已经持续跌了两三年了，2009年的大蒜该涨涨价了。    说来也巧，原本非常低迷的出口，在2009年逐步好转，似乎国外又开始抢购中国的大蒜了。之前他们不是说中国的大蒜质量不好、说中国的大蒜有倾销嫌疑、中国的大蒜有农药残留吗？现在怎么不说了，也没有了“必须”的“质量检查”了？其实，几乎所有的贸易战都是为了保护本国的利益，当他们本国的大蒜产量多了，就不要中国的大蒜了，想不要你的大蒜，那就找借口说你的大蒜有问题。而当他们本国缺大蒜了，则又要中国的大蒜了。2007年2008年外国限制中国大蒜的进口是因为他们国内不缺大蒜，但这两年中国的大蒜以极低的价格冲击了国外市场，国外的蒜农也没有积极性，播种面积也会下降。到了2009年，国外也缺大蒜了，所以出口形势肯定会好转，他们又会来抢购中国的大蒜。 2009年，国际市场不是不向中国进口大蒜，而是加倍进口，这一点出乎很多“业内人士”的意外。 2008年秋天我去金乡县各个产区实地考察，主产区播种面积减少20%左右，副产区有的减少量达到90%，也就是说某些副产区在2009年要恢复播种面积，当年生产出来的大蒜还不够用作蒜种的。因为副产区占的量不是很大，我综合考量下来，估算整个金乡的播种面积下降30%左右。    我去莱芜一个村重点考察时，发现村里大蒜种植面积减少90%以上，农民都改种小麦了。种一亩小麦收入有一千多，去掉成本还有几百元的利润，而种大蒜却是亏的，农民当然要改种小麦了，而且小麦卖不掉国家会收走，而大蒜卖不掉只能烂掉。种小麦一亩地只要100多元的肥料成本，种大蒜则要300多元，而且种大蒜费工、费时、费力，不容易机械化，种和收都要靠人工作业（大蒜种下去必须头向上才能生长，不容易机械化），非常辛苦。另外，大蒜种下后还要用塑料薄膜覆盖，这样可以增加产量，等大蒜长出来的时候，有时还要用扫帚去打一下薄膜，好让蒜苗破出来。大蒜生长的时候，少不了浇水、除草、施肥。而到了收割的时候，蹲在地里半小时，腿就会麻木，所以有些蒜农是跪着挖蒜的，但就算是给大蒜“下跪”了，也不是年年能赚钱，像2007年、2008年就是亏的，连成本都收不回来。    2008年种植的大蒜有死亡现象，而蒜农又由于预期2009年大蒜价格会比较低而丧失了积极性、疏于管理，甚至有些蒜农看到蒜死了还开心了（认为反正收获多了也卖不出去，产量少还可以省点力气）。 原本，在正常年景，一亩大蒜的产量在2500斤左右，因为大蒜的死亡和疏于管理，我预计2009年的亩产要降到2000斤以下（这会进一步减少供应量）。    金乡县南店子市场，是全球最大的大蒜市场。2008年底我去考察时，那里好多“业内人士”都说“大蒜不会涨价”。 我就问他们：“以后还兴不兴吃大蒜？” “当然兴啊” “只要人们还吃大蒜，明年就要涨！”    我当时很坚定地认为，只要人们吃大蒜的习惯没有改变，只要大蒜的需求还在，明年必然要涨价，如果不涨价，大蒜就没了，这是不可能的事情。虽然现在涨不了，不久的未来就会涨，而且老天也在出条件配合，这么看来，要涨的“度”已经到了，涨是一定的，并且是暴涨，只是时间问题。涨的程度和之前跌的程度是对应的，跌得厉害，涨得也会厉害。 2009年初我请南店子市场的一些大蒜贸易商和一些冷库的储存商到那边最好的饭店“皇宫饺子城”吃饭，请了几次饭之后，对大蒜当时的种植面积、单产预期、库存情况有了更清楚的了解。当时冷库的陈蒜只有1毛2分钱一斤。我说“不出半年5.5公分的标蒜要涨到1块5一斤。” 一个姓申的经理表示严重不认同，“要是标蒜价格超过7毛，谁买谁是傻瓜！” “那就打赌，如果价格涨到了1块5，你请客，到金乡最好的饭店请大家吃饭！” “好，赌就赌，如果价格不到1块5，你请客！” 其实我判断大蒜要涨价，除了大蒜本身的减产因素以外，其他品种的价格对比也是一个因素。我和申经理打赌说大蒜要涨到1块5，不是瞎说的，因为2000年大蒜就到过1块8毛5。我记得10年前一个小工一天的收入是15元，到了2009年则要80元，涨了5倍多，10年前包心菜一斤5分钱，到了2009年要5毛，涨了10倍。这样算来，我说的1块5毛还是偏保守的。 新型甲型H1N1流感，引爆大蒜     2009年3-4月，新型甲型H1N1流感从墨西哥和美国开始流行，人们对这种新型病毒没有足够的免疫力，迅速造成数百人死亡，并在短短几周内蔓延到全世界。世界卫生组织（WHO）于6月11日紧急宣布，全球进入40多年来首次流感大流行，并决定将甲型H1N1流感病毒警戒级别提升至最高级别6级。（截止到2009年底，据官方公布的数据，全世界因感染甲型H1N1流感而死亡的人数超过1万人，中国确诊的感染人数超过12万人，死亡病例超过600人。）     因为新闻媒体持续报道甲型H1N1流感在全球的蔓延以及中国可能受到的影响，老百姓对甲流的担心和恐惧与日上升，政府和百姓都开始采取各类防御措施。这时，坊间突然流传“吃大蒜能够预防甲流”，大家心想反正吃点大蒜不会有坏处，就蜂拥去买大蒜了。这一突发事件竟然促进了大蒜的需求，那时出口也好了，金乡50万吨大蒜的库存很快就消化了一半，进一步引发大蒜价格的上涨。（我当时心想，一件事情好，老天总有办法让它好透，一件事情坏，老天也总有办法让它坏透。而且老天总在最恰当的时机发力，当大涨或大跌的条件还缺一点的时候，老天总会对应地再出点条件。要不然怎么反过来呢？没完了，不平衡了。） 2009年开始做大蒜的电子盘，爆赚      做大蒜是09年的3月开始的，做的是电子盘。那时我期货做得也不错，做了豆粕，它也涨了，我从豆粕上赚了几万块钱，然后就在大蒜上开了户，虽然说大蒜是现货电子交易平台，其实就和期货差不多，只是保证金高一点，大概是20%。看到大蒜有暴涨的机遇，就做多，做的是寿光电子盘大蒜。做进去以后价格没有大动，就等，建仓的时候大概是840左右一吨。当时做期货赚了2-3万，就出金做大蒜，做期货又赚了钱，再拿一点出来做大蒜。      在大蒜大涨之前，我做大蒜的资金已经有20万，相当于先是在期货上就翻了几倍。在暴涨前两个星期左右，寿光蒜交所出台了一个“集中转让”制度，就是如果价格出现三个连续涨停板或三个连续跌停板就协议平仓（其实当时空头主力已经闻到了大蒜要暴涨的味了，推动这个制度，非常有利于空头）。    五一开始大蒜就暴涨，第一天价格逐步上去涨停，第二天主力在跌停板成交10万手，然后在收盘时封涨停，这样第二天虽然涨停但结算价比第一天还低，第三天涨停，后来就“集中转让”协议平仓了，这样价格到了1100左右。所谓的“集中转让”制度的出台，其实是主力放了空，他一看大势已去，不妙，实在没办法，只好让交易所帮忙，给交易所送过礼了。后来知道空头主力确实和交易所有关系，交易所救他一命，如果不放他一命，他会完全倒掉，一分钱都拿不走。     大蒜暴涨的程度是从现货1毛钱一斤，不到两个多月，涨了3块，翻30倍的行情，历史上都难找。期货上杠杆的效应能翻多少倍呢？如果我的那些钱能做到底，不到三个月的时间，就能赚一两个亿。我赚的连本金一共70万左右就被平仓了，集中转让，没办法，寿光的电子盘不能做了。    我从网上看到日照龙鼎公司也有大蒜的电子盘，下午一收盘我就到了龙鼎，然后开了户。隔了一天，上午我就把寿光的钱全部出光，入到了龙鼎，建仓。    建仓的成本高了，1450，这个价格别人不要我要，那时大蒜刚涨了一点，还是很便宜，我觉得大蒜能涨更高。建仓建了三天，这个仓就建得大了（因为之前的账户里的资金已经从20万变成了70万，资金多了）。建好仓之后，基本上是满仓操作，1450跌到1400，然后再到1380，但我不怕，一直做到星期五。我很有信心，我认为大蒜的行情像山洪一样，马上就要爆发。   而我的朋友很担心，确实做的时候面临很大的风险。星期一开盘，三个涨停板，这时候就涨上去了。这个过程，我是赚一部分钱就出金一部分，基本上50万50万地出金，这样资金就到了500多万。这时龙鼎也不行了，两个交易所都关门了。这就叫天道，天道就是市场，市场有自己的运行规律，任何人都干预和左右不了。价格多少是市场说了算，某一个机构说了是不算的。    我从1450进去之后涨到了4000（其实，对应时间的现货已经8000多了），翻的倍数多了，就加仓、倒仓，总共赚了500-600万。这是历史不遇的大行情，要涨就涨到天上去，空头根本就撑不住。电子盘和期货有点不一样，期货上是投机，电子盘是现货远期交易，进去以后就要允许交货、收货。如果不让出来，我就要大蒜现货。如果空头买好现货再去交割，等于推动现货价格，价格就会涨得更高。

基本面和技术面如何结合，案例（二）

(2013-04-24 16:08:57)
; 分类：商品基本面
一、棉花  图5郑棉指数日线图（2010年4月26日至9月15日）     上一篇博文谈到，5月7日、13日开仓买入CF1101，随后5月14日就形成了5条均线正排列一致向上的技术图形，或者说这两次做多得到了技术层面的支持，由此完全有理由预期与棉花基本面相称的大行情已经展开了。     但预期的上涨大行情并没有出现，原因何在？图5郑棉指数日线图是图3往后的延伸图。5月7日、13日开仓买入CF1101，5月7日～19日9个交易日出现了一波上涨行情，在此期间形成了均线排列5一致向上，这是中线以上行情的做多技术图形，或做多信号，但上涨行情并没有持续。    5月7日～19日9个交易日棉花上涨期间，其他商品品种的走势完全背离，胶、铜、锌、豆油、塑料、PTA、白糖等都是处于中期下跌的过程中。常言道：一花盛开不是春，在其他大多数商品都处于下跌时，棉花一枝独秀展开大幅上涨的行情是不可能的。这也是前面所阐述的商品的涨跌其背离分化和趋向同步一致理论（SBT）的内容。     时间往后推迟三个月，8月下旬，棉花在经过了三个月的震荡横盘之后，再次出现了5条均线排列一致向上的技术图形，图5郑棉指数日线图所示，8月30日（周一）均线排列5一致向上非常明显。8月24日～9月2日8个交易日棉花这一波上涨期间，我们再来看看其他商品品种的走势，胶、铜、白糖、锌等已处于上涨过程当中，豆油、塑料、PTA已走出震荡横盘转向震荡上涨。这说明整个商品市场牛市上涨的春天早已到来，正处于春夏之交，迈向夏天了。在此外部环境里，在其他整个商品品种同步上涨共振之中，棉花减产再遇冰雪灾害，供需缺口进一步扩大，供不应求的矛盾更加尖锐这样强劲的基本面，被市场多头力量充分利用、充分发挥，棉花的上涨行情牛气冲天，自8月下旬起，一口气涨了三个多月，涨幅高达100%。 二、白糖  图6白糖指数日线图（2010-3-15至10-11）     2010年春，我国主要产糖区云南、广西大旱，遭遇了秋冬春连旱，糖减产已成定局，国际上糖需求旺盛，但什么时候展开预期的上涨行情，时间上伸缩度很大，还受到其它诸多方面的制约限制，或者还需要其它方面支持配合。这些方方面面需要借助技术分析才能掌握揭示出来的，所以说选择买卖时机必须依靠技术分析。         图6白糖指数日线图是图2往后的延伸图，3月25日、4月9日、4月14日三次开仓买入SR1101，期待出现中线以上的上涨行情，但事与愿违。原因就是在技术层面上，此处根本就没有中线做多的依据。   两类技术分析指标，相互印证，同时揭示出4月中旬商品期货市场即将展开中期的下跌行情。      但白糖供不应求强劲的基本面，何时体现出来呢？把握进场的时机关注哪类技术分析指标？具体来说在技术分析上何时给出中线的开仓信号？      2010年4月中旬，出现的这一波中期下跌的行情，整个商品期货市场大多数品种走势一致，同步下跌，形成共振。在此环境下，底部的形成就不可能类似于2009年国庆节时，螺纹钢、PTA、塑料三品种的单底“V”形态。那时三品种的走势与其他多数品种背离分化，进场时机依据，逆势权重分值抗衡于顺势权重分值临界点，既是开仓买入时机。     而整个商品期货市场大多数品种走势一致，同步下跌，形成共振状况下，底部呈单日反转，那是不可能的。必须经过一段时间的横盘震荡行情，在此过程中，下跌惯性使然的空方动能慢慢消耗，做多动能慢慢积累。此时不用急于进场做多，过早开仓，不仅仅需要忍受上上下下的颠簸，更重要的是下跌是否结束还是个未知数。当上涨的势头通过均线系统明显显示出来，均线排列4、或均线排列5一致向上时，即依据顺势权重分值2分或3分，作为中线进场做多的时机最为稳妥。     图6白糖指数日线图所示，慢慢等待至7月5日，此时均线排列4一致向上，并涨过60日均线，站上5000整数关上方。中线做多白糖的时机到来了！自此白糖供不应求强劲的基本面体现出来了，有技术层面支持和配合，白糖的涨势持续了四个多月，涨幅高达50%之多。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（六）

(2013-04-24 15:44:57)
; 分类：交易案例
失败中总结     2000年到2008年我始终赚不了钱，那只能说明，在那整整九年的时间里，我相对市场中某些“优”的个体来说，还是“劣”的，那只能说明，我用了九年时间和市场磨合，试图适应市场，试图生存发展，但因为自己的种种原因，依然没有成功。     亏了钱，总要找亏钱的原因。只可惜，不管是在股市还是期市，大部分投资者亏了钱之后，总是去找市场的原因、政府的原因、主力的原因、行情的原因、庄家的原因、小道消息的原因……，而很少去找自己的原因。     我后来想明白了，在任何时候，亏了钱，都只能怨自己，不能怪市场。我2000年开始做期货，一直到2008年，整个过程是亏钱的，虽然我很早就有了赚钱的理念和方法，但操作下来的实际结果就是亏的。    期货市场是一个公平和残酷的市场，它是“物竞天择、适者生存”最佳写照的市场，任何一个做期货的个体，都必须依靠自己的力量去适应市场以及市场的变化，最终“优”的个体胜出，“劣”的个体淘汰。     做期货，买了就涨，卖了就跌，这是不可能的。市场始终在变化，但市场不可能适应我们的想法和做法，我们想要在市场中生存、在市场中赚钱，只能慢慢改变自己适应行情、适应市场，自己想办法求生存、求发展。赚了钱，要总结经验，看自己是因为运气好赚到的，还是因为自己的水平高赚到的；亏了钱要找原因，多找自己的原因，不要责怪市场和他人，发牢骚是严重错误的行为。    虽然，前九年里做期货的结果是没有赚到钱，但在过程中，在赚赚亏亏的经历中，我总结了很多操作“要领”。比如，当利空消息出来时，行情没有跌，那么反而要涨；当利多消息出来时，行情没有涨，那么反而要跌；买强不买弱，当所有品种都跌停了，只有一个品种不跌停，那么如果要买，买这个品种就对了；一个品种的非主力合约涨停或跌停，而主力合约没有跟进涨停或跌停，那么这很可能是庄家做的假信号（非主力合约成交量小，庄家容易打涨跌停），是用来吓散户的（这一招对中小投资者或许管用，他们可能会跟风或惊吓而推动主力合约的价格运动）；大部分品种跌停，有一个不跌停，并且在低位有大量成交，可以买入；…………     我有一个重要的经验，就是做期货赚赚亏亏都是很正常的，不能怕亏损，更不能死扛，亏钱了一定要舍得砍掉，只要跑得快就死不了，只要还有资金在，就能重头再来。我亏钱了，自己一定会平仓，从来不等到强平才被迫走。亏了就要认，哪怕是反向涨跌停了，该砍还是要第一时间砍掉。正因为我止损都比较及时、果断，那几年虽然持续亏损，始终没有爆过仓。那时，虽然我赚的次数少，亏的次数多，但我赚的次数里有赚得比较多的，赚一次就够亏十次了，因为我经常重仓交易，有时候赚一把可以让我亏好长时间，只不过我始终没有守住赚到的钱，亏的次数还是太多了。当时有个期货公司的经理，看到我几年了赚赚亏亏都还在市场里“混”，说我是“主力打不死的妖精”。    我还有一个反思，那就是：期货短期的盘面交易和长期的价格涨跌预测是两回事。从长远来看，现货和期货的基本面应该是一致的，是同样的基本面信息在影响两者价格的长期走势。可以这么说，期货和现货中长期的涨跌是一回事，只要把现货的各个基本面要素分析清楚了，期货中长期的价格走势也就知道了。但是，由于期货和现货毕竟有较多的不同点，比如同样一笔资金对短期价格影响的不同、杠杆的不同、死扛亏损的时间不同、双向交易的不同、涨跌限制的不同、交易制度的不同，等等，更重要的是参与者心态的不同、价格变化对心情和判断影响的不同、情绪变化对操作影响程度的不同，因此，从短期来看，期货盘面的交易买卖和现货的买卖是两回事。     期货太自由，做期货容易受外界和自己的干扰，即便之前有一个坚定的看法，也可能很快就发生变化，然后又因为期货可以让你随时“认错”、随时“改方向”、随时“止盈”、随时“止损”，期货价格的变化可能会“引发”你过多的思考，让你不再坚定，甚至让你改变方向，这就导致了交易的冲动性和随意性。原本制定好的计划，在盘中修改或完全变化，对很多期货投资者来说都是“很正常”的事情。     都说做期货必须克服很多人性弱点，比如贪婪、恐惧、懒惰、骄傲、冲动、妒忌等，都说这些人性弱点的“发作”是期货亏损的重要原因，我基本认同。但只要是人，多多少少会有一些贪婪、恐惧、懒惰、骄傲、冲动和妒忌，也无法完全克服这些情绪，甚至在该贪婪的时候还是需要贪婪的。这些人性弱点都要尽量克服，但我觉得最最要不得的还不是通常人们所常说的这些，据我多年做期货的切身体会和对很多做期货的朋友的观察，从自己和别人的成败得失中深刻感悟到的是，“懦弱”绝对不能有！在期货交易中，懦弱比其他任何人性弱点的危害性都要大。我看社会上各行业的成功者，有贪婪的、有冲动的、有骄傲的，但绝没有懦弱的，懦弱是成不了事的，特别是对一个男人来说，岂能懦弱？做期货勇气必须要有、目标必须要有、信念必须要有，懦弱绝不能有。做期货要有判断力、要有勇气、要有执行能力，该果断的时候必须果断，除了那些靠背景、权力或不法手段而赚了大钱的人，任何领域包括期货市场，凡是成功者，都具备这样的素质：关键时刻判断力强、重大机会有勇气出手、细节方面执行到位。     做期货定力也很重要。没有定力，看错了会动摇，看对了，行情一波动也会动摇。没有定力，就会导致无谓的进进出出，就会导致没有深思熟虑的换品种，就会导致做多做空方向频繁切换，就会导致一会儿短线一会儿长线乱做一气。没有定力，做期货必亏。      另外，经历了期货多年风雨，我的信心依然是满满的。虽然我前九年没有走出赚赚亏亏的“泥潭”，甚至有点越陷越深，但我始终坚信自己会在期货市场获得成功。做期货、做投资，或者做其他任何事情，都需要自信，没有自信，事情多半是做不成的。但自信不是凭空想象的出来的，自信需要知识、经验和能力做支撑。自信应是要有足够的依据的，自信所坚持的观点，背后必须意味着对真理、对自然法则、对宇宙规律的感悟、理解和认识，而不是对自我主观臆想的固执。     我觉得凭我对众多品种现货市场的了解程度和动态变化的把握度，凭我当年对大蒜、生猪市场分析和成功运作的经验（种大蒜和养猪），凭我打不死的韧性、肯吃苦的态度、专研的精神，还有做对了大赚一笔、做错了跑得快保全实力的能力，我想我在期货市场的成功只是时间问题。时间没到，说明我受到的煎熬还不够，说明我心境的磨练还不充分，说明我对期货交易的手法还不成熟，只要继续努力、持续坚持，胜利必然属于我。这些年，我对市场始终没有失去信心，对自己也始终没有失去信心。     当然，作为一个农民，是“体制外”的人，“全职”做期货后，期货上不赚钱，家庭就没有了收入，将来国家也不会给“养老金”，这让我有一些担忧，但也让我意识到自己没有了退路，必须勇往直前，必须把期货做好。 急着突破 但成效不大     我就这样，平时亏，抓住一次行情赚一次大的，然后又可以活很久。不停地总结经验教训，似乎一直在提高，但始终没有走出来。     我那时喜欢重仓交易，而且几乎每次都重仓，不去区分怎样的行情适合重仓，怎样的行情只能轻仓。老是重仓交易的原因是我急着想翻本，急着做大，因为我在期货市场已经惨淡很久了，已经煎熬和纠结很久了，总想着早点走出来，而且我所谓的走出来还不是简单的赚点钱、过点小日子那种，我要的是赚大钱、出人头地。怀着想早日做大的心态，每每重仓交易，似乎总是时不待我的样子，到头来，本没有翻回来，反而亏得更多了一些，钱没有做大，反而做得更小了一点。     那时，很长一段时间，我还喜欢做短线，甚至做到了痴迷和难以自拔的地步，不管有没有行情，整天在那里来回倒，生怕错过什么似的。我总想着短线机会多，赚钱快，另外还相对比较稳当，特别是在隔夜受了一点伤之后，会更喜欢做短线。记得我短线做得最疯狂、最频繁的时候，5万块钱的账户，来来回回，一天做过2000手单子，现在想来都感觉很神奇，不过神奇归神奇，钱还是没赚到，尽是给交易所和期货公司打工了（做短线交了很多手续费）。    做短线错过流畅性行情了，就想着短线抓不到大行情，要做隔夜，而做了隔夜要是做不好或是没行情呢，又想着还是做短线好，可以抓更多的机会，竟是来回折腾，或是短线和隔夜一起上，乱作一气，完全没有交易纪律。很多时候，即便事先制定了“周密”的交易计划，一到盘中，也就被上上下下的价格跳动“吸引”和“迷惑”了，手痒、心痒的感觉很容易冒出来，赚一把就走、先走掉等一下接回来这样的心态也时常发生，于是哪里还去管所谓的计划，忍不住又下场交易了，这一交易，不管是赚是亏，很快就乱了套，又变成随手交易、冲动交易、频繁交易了。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（五）

(2013-04-23 15:56:45)
; 分类：交易案例
第五章：本可以赚几百万，结果还亏了钱 2008年金融危机 做空铜，本可以大赚，但只赚了零头    2008年9月底，我通过综合分析，做空了铜。我做空铜有很多的理由，主要是以下几点： 1、很多商品，包括铜，在高位盘整很久了，已有一点下跌的趋向。这个时候国际经济环境不太好，次贷危机频频发作。而铜是国际经济的风向标，如果国际经济不好，那么铜也好不了。 2、美国、英国等国家房子卖不动，消费动力不足。 3、中国的房子销量也开始下降，经济环境也不算好。 4、2008年之前，全球持续了几年的大通胀，各国央行都在收缩货币，这是显而易见的，对价格的影响将在某个点上爆发。 5、中国国内因为要调控CPI，不断加息、提准，资金面收紧了。     虽然我对铜这个行业没有亲身的接触，但铜这个品种是经济的风向标，经济不好、消费低迷外加货币收缩，那么铜就必然要下跌了。我想如果铜这次还跌不下去，那么真的就跌不下去了。此时不跌，更待何时？     我对国庆期间外盘铜的下跌有着强烈的感觉，因此节前30万左右的本金能做空几手铜就做空几手。     因为我是山东梆子戏的戏迷，国庆期间山东济宁市梁山县有一年一度的戏迷、票友联谊会，我就带上老婆孩子一起去了。我们还去爬了梁山、参观了水浒基地。     9月中下旬雷曼的破产，在国庆期间全面引爆了次贷危机，全球金融海啸迅速蔓延，世界主要国家的股市和期货市场在国庆期间全面暴跌。     上期所的铜，在国庆开盘后，连续两个跌停，我已经赚了不少，而按照国际铜的跌价幅度，国内的期货铜应该还要有三四个跌停板。因为我知道交易所三板协议平仓的规则，就想着第三天开盘先出来一下，然后再空进去，这样协议平仓就平不到我的单子了（先平仓出来再做空，就是新的空单，协议平仓平的是老的空单，并且按照盈利大小顺序和亏损的多单配对成交）。     第三天开盘，开在跌停板上，我就先平仓了，按照计划我应该马上空进去，但我看着跌停板被打开了，而且价格有点往上走，我就想等价格多上去一点再抛，这样就可以多赚几百个点的差价了。哪知一个犹豫、一个恍惚，铜又跌停了，并且被封死了，我的空单就开不进去了。   这一次空铜赚了1万点左右，资金上也算是“赚了个大的”，大约赚了50万。但是错过了后面的大熊行情，这轮大跌，中间根本就没有经过像样的反弹，我应该是可以一直持续持有，本轮大熊行情是百年一遇的，我本可以赚的盆奔钵满，本可以赚五六百万，如果中间加仓的话，我本可以赚千万以上。但是也就赚了50万，在大行情面前，赚了一个零头，实在是糟蹋了行情。   无论怎么说，至少赚了50万，翻了一倍多，总比做反强多了吧，所以我倒没有太大的后悔。 铜平仓出来后，着急做别的品种，结果亏损     我把铜平出来以后，铜连续跌停，做不进去了，就不做铜了。我做多了豆粕，因为第一我发现豆粕的现货价格是2800，而期货价格是2600，期货太便宜了；第二，经济危机中工业品的价格确实应该大幅下跌，因为工业品的需求会大幅下降，但农产品的价格则不应大幅下跌，因为农产品的需求还在，不会有太大的变化；第三，相对其他商品而言，10月8日后，豆粕表现得相对强一些。      我2600做多了豆粕，结果豆粕也跌了。跌了我逢低买，涨回去一点我抛掉一些，又跌了，我再逢低买……就这样，豆粕从2600点跌到了2100点左右，跌了500个点，我亏了300多个点，但是我仓位太重了，亏损较大。    做豆粕的同时，我还做了一点橡胶，因为橡胶的现货15000，而期货只有12000-13000了，我觉得太便宜了，就去买，结果橡胶跌到了8500，我来回倒仓，还是亏了2000多点。     就因为铜的空单平仓后没有及时开进去，反而去做多了豆粕和橡胶，真是“失之毫厘谬以千里”，本来已经赚了50万左右，结果不但利润吐回去了，还倒亏10万，账户里只剩下20来万了。 总结失败原因： 没有充分考虑大势     2008年国庆节后，行情暴跌，大家都恐慌，全球的恐慌也没有止住，下跌的行情不会那么快就缓过来。我本来是看空、做空的，只是因为铜没有重新空进去，错过了太多的利润，临时改变了想法，居然在明确下跌的大势下去做多豆粕，实在是不应该。 期货价格和现货价格未必就要相等    我之所以多橡胶和多豆粕，就是因为期货价格比现货价格，误以为期货价格会上涨。这是很大的问题，绝大部分时候，期货价格和现货价格是不相等。在牛市的时候，期货价格是高于现货价格，在熊市的时候，期货价格是低于现货价格，因为期货价格是现货价格的未来值，是现货价格的领先数据。 第六章：

基本面和技术面如何结合，案例（一）

(2013-04-22 17:00:15)
; 分类：商品基本面
案例一：2010年，白糖战役   2010年春，我国主要产糖区云南、广西大旱，遭遇了秋冬春连旱。当年春节过后，新闻媒体、电视节目、网络资讯等频现云南、广西的旱情，人畜饮水困难，到处寻找水源，抗旱打井的情节，显现干旱而枯死的甘蔗苗等。电视新闻画面、媒体图片常常出现因断流而干裂的河床、因缺水而干裂的水库，印象比较深刻的一个画面，因缺水干死的一条鱼挣扎着的景象。   常言道：洪涝一条线，旱情一大片，就是说因旱灾给农业作物造成的损失要远远大于洪涝灾害造成的损失。甘蔗减产、糖减产已成定局。 如图2白糖指数日线图所示，SR1101自2010年3月中旬～4月中旬，震荡攀升，在此期间财经资讯不断出现国际上原糖需求强劲的信息，诸如美国由于需求旺盛，增加原糖50万吨进口配额；俄罗斯由于需求旺盛，大幅降低原糖进口关税；巴基斯坦糖需求异常强劲…… 依据上述基本面，白糖上涨行情呼之欲出，即将展开，不对！ 自3月中旬起上涨行情已经开始了。进场做多，逐步建仓。开仓买入SR1101详情如下： 3月25日  开仓买入  成交价5046  14:57分成交 4月9日   开仓买入  成交价5113  14:29分成交 4月14日  开仓买入  成交价5218  14:42分成交 结果呢，4月14日买入点，就是阶段的最高点，行情并没有依据强劲的基本面继续展开上涨，而是来了一波下跌行情。这次交易由起初盈利、利润缩水至被动认亏止损出局。问题出在哪里呢？ 基本面分析是不能用于买卖时机的把握，产区遭遇秋冬春连旱，糖减产已成定局，国际上糖需求旺盛，但什么时候展开预期的上涨行情，时间伸缩度很大，还受到其它诸多方面的制约限制，或者还需要其它方面支持配合。这些方方面面需要借助技术分析才能掌握完成的，所以说选择买卖时机必须依靠技术分析。        图2白糖指数日线图（2010-3-15至8月10）            案例二：2010年，棉花 2010年上半年，除了主流的期货品种外，还关注了一个非主流品种——棉花，2008年金融危机的冲击，导致棉纺织品出口市场不景气，棉价低迷，棉农种棉积极性受挫，由于棉花种植费时费力，劳动力成本比较高，棉花种植面积逐年下降。2009年中国棉花种植面积减少了1240万亩，总产量637万吨，比2008年下降了112万吨，存在着500万吨的棉花缺口。 2010年棉花播种期间，我国棉花主产区新疆温度普遍偏低，出现大风、冰雹、大雪等恶劣天气，导致棉花受灾，据当时报道受灾面积约有130万亩，几乎占到预计播种面积10%。新疆是我国最主要棉花产区，其棉花总产量占到全国的40%。正值棉花播种期间，新疆大面积遭遇冰雪灾害，势必造成棉花产量的大幅减产，国内棉花供需缺口进一步扩大。择机做多棉花就是很不错的选择，5月7日，做多CF1101，开仓买入，9:55分成交，成交价16565。 国际方面，世界主要产棉国——巴基斯坦出现大面积洪灾，导致该国棉花产量减产。当时文华财经资讯也报出让你急于进场做多加多棉花的一些资讯，诸如5月13日一条资讯：世界第二大产棉国和出口国——印度，由于供不应求，供需矛盾突出，停止棉花出口。急不可待，加仓做多棉花，憧憬着大幅上涨的行情，正箭在弦上，一触即发。 5月13日，开仓买入cf1101，14:55成交，成交价16770元。该次加仓后5个交易日，棉价如愿大幅上涨，心中欢喜，期望着让利润奔跑吧。当5月24日回调下跌时，想着是上涨过程中的短暂调整，第二天5月25日，棉价继续下跌时，就毫不犹豫逆势两次加仓买入，10:39分成交价，16740元。下午临收盘14:59分再次开仓买入，成交价16690元。 事与愿违，行情并没有预期上涨，而是继续下跌，无奈只好极不情愿小亏平仓出局，图3郑棉指数日线图所示。随后60多个交易日，三个月的时间棉花一直处于宽幅横盘震荡的行情。继续重仓持有棉花多单，肯定忍受不了上上下下震荡的颠簸。   图3郑棉指数日线图（2010年3月18日至8月20日）    从上述例一、例二两例中，白糖主产区云南、广西遭遇秋冬春连旱，减产已成定局，以及国际上糖需求旺盛的强劲基本面；而棉花本来2009年减产，使国内棉花供应缺口达到500多万吨，2010年棉花播种期间，主产区新疆遭受冰雪灾害，供不应求的程度更加严峻，加上印度暂停棉花出口，更是加剧了棉花供需矛盾。这些都决定了白糖、棉花体现在期货市场的价格大幅上涨的基本基础，但什么时候启动呢？这就需要技术分析来揭示，来给出答案了。 2010年3月25日、4月9日两次开仓买入SR1101以及5月7日、13日两次开仓买入CF1101。如果站在5～13个交易日这样时间段交易层次，那时正确的，但差错在于你的持仓预期值不是这一层次的，如预期值是这一层次，那还会4月14日再次买入SR1101，5月25日两次加仓买入CF1101吗？那还需要那样周密细致地做基本面分析吗？持仓的预期值绝对是大波段中期以上的行情。 如果持仓的预期值是大波段中期以上的行情，那么这两次进场做多糖、棉花的买入点，就缺少技术层面的支持。 商品期货交易按时间段来划分，分为三个层次，1～3个交易日短线交易，含日内短线交易，该层次交易不需要任何基本面分析；5～13个交易日，多为宽幅震荡的行情，该层次交易以技术分析为主；第三层次，中线以上的波段行情，要对基本面进行周密细致地分析，靠基本面分析把握预测大势，依据该层次的技术分析来把握进场的时机。 还拿做多白糖、棉花例子来说，三次开仓买入SR1101，完全缺少技术层面的支持，也就是说在技术层面没有理由，参看图2白糖指数日线图；5月7日、13日开仓买入CF1101，随后形成了均线正排列一直向上的技术图形，或者说这两次做多得到了技术层面的支持，参看图3郑棉指数日线图，由此完全有理由预期与棉花基本面相称的大行情已经展开了。但事实上盼望的大行情延迟了近三个月的时间才开始（这次大行情持续了两个多月的时间，涨幅高达近100%）。 原因何在？下一篇文章详细说明。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（四）

(2013-04-22 16:18:12)
; 分类：交易案例
第四章：开始能有所盈利，但不稳定    2005到2006年，我做期货应该说已经具备了一定的盈利能力，但是还存在着较多的问题，而只要还有问题存在，任何一个问题都会吞噬你的资金，只是或迟或早、或多或少、或频繁或偶发而已，因此这两年的交易做下来整体上还是平平手。    逐个认清这些问题，然后一个一个去克服，是一个艰巨的任务，因为自己总会给自己太多的推脱和理由，做期货的人（包括做股票的人，甚至是做任何其他事情的人），似乎赚了钱都觉得是自己的功劳，而亏了钱则都是外部因素造成的，比如去责怪政府、交易所、外盘、主力等。     要给自己制定计划和纪律，然后自己监督自己去执行，这说说简单，做起来很难，因为人往往约束别人比较乐意，而约束自己则会心不甘情不愿，往往全盘否定别人都能做到，而否定自己一点点也总是舍不得，另外，任何人在本质上是向往自由的，约束自己就是和“自由”对抗，和自我本质进行对抗、战胜自我，那比战胜外在事物要难得多了。  2007年10-11月,做多大豆,又没赚到钱     2007年大牛市，我看对行情却赚不到钱，主要原因是仓位太重，经不起行情的折腾，行情反向一点就要砍掉，然后再做进去再砍掉，单子拿不住。     记得2007年国庆前，黑龙江大豆在1块6左右一斤，接近历史高价1块8，当时的期货价格在4000左右，我根据当时整个经济环境、大豆的供需情况等基本面分析，再结合这几年的物价水平，预期大豆应该还会涨不少。我当时还鼓动一个做现货的朋友1块6多收一点大豆，可惜他没听我的，他感觉价格比较高了，不敢收。     我在国庆前，账户里有三四十万，持有70手大豆的多单，因为预期国庆后要涨，在最后一个交易日收盘前又开了20手。我想着国庆期间要是美盘大涨，那么国内大豆期货节后开盘就要涨停，可以大赚一笔（生怕国庆放假期间外盘大涨，错失机会）。     国庆期间，刚好家里装修房子，没有去关注盘面。等假日最后一天去看盘，准备第二天的交易，却发现CBOT大豆跌了不少。心想这下坏了，明天开盘要亏很多了，搞不好还要跌停。     这里还有一个戏剧性的事情，我看到我账户里不是90手多单，而是70手多单，20手空单，原来是我在国庆前下的20手单子敲错了，多单做成空单了。这就相当于我的账户只有50手多单的净头寸。这倒还真让我松了一口气。     10月8日，节后第一天，大豆开盘触及跌停，但没封住，又被拉起了。因为我看多的思路没有改变，还是认为后续大豆还要涨不少，于是我平掉20手空单，还反手做多。    当天大豆就涨了一些，整个10月份涨得还不错，我也就赚了不少。但到了11月，在大豆涨到接近4500的时候，我盈利不菲，判断价格还要继续上涨，于是我在4500附近，反复加仓，把所有的浮盈全部加进去，又增加了很多仓位，致使我的仓位很重，认为我当时是希望一局定乾坤，以大豆这一战，来洗刷我过去的失败记录，当时心情过于渴望盈利，暴富已冲昏头脑，未能冷静处理仓位。    11月份，行情开始焦灼，11月中下旬又有一波下跌，11月20日，国内大豆一日下跌近4%，因为我早年爆仓在大豆上的原因，所以当大豆出现一日大跌的时候，我的心情开始慌了，因为我仓位太重，在下跌行情中又把利润吐了回去，此时心情出现焦灼，害怕再次爆仓，因为我已经不能再爆仓了，否则我真有可能选择死。所以当时，我依然选择离场，先逃命。所以这一笔，我只赚了一点。             但当我全部止盈出来后，第二日大豆又涨了上去，连涨几日，此时，我的心开始慌了，对此前的离场，表现出非常的懊悔。我急不得，赶紧入场，害怕错过行情，这个时候我又再次重仓出击，希望挽回吐回的利润。但是刚进去，没两天，行情又跌了下来，跌了2%，又被套，我有点气愤，怎么搞的么？是不是专门洗我？但当时我有点烦了，于是就止损出局，不想玩了。    我出来后，行情就忽悠忽悠涨了上去，但是我怕进去，再次被套，我已经忍受不了止损。价格逐步涨了上去，此时，我断定大豆将要继续上涨，但价格已经涨了一波，于是我想等待价格回调到4500附近，再建立多单，但是大豆似乎不再给我机会，一路涨了上去，2008年初涨到过5500左右，这波行情我基本上错过了。     回想起来，做期货，该重仓的时候确实应该重仓，但不能时时刻刻重仓，毕竟行情是波澜曲折的，即便是大行情，也常有短时间折返的情况发生。方向看对了，钱也赚到了，却没有控制好仓位，在折返行情中吐光了利润甚至倒亏，那是非常可惜的。 第五章：

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（三）

(2013-04-19 16:44:12)
; 分类：交易案例
第三章：第二次破产，开始反思自我 第二次破产        2003年，我眼蹦蹦地看大大豆从2900涨到4000，而我看对了行情，但没有赚上钱，我心很恼火，捶胸顿足，感觉本属于我的鸭子，就这样飞走了，于是我下决心，一定要坐上大豆，一定要赚回来。为此，我还专门跑到土地庙里，烧高香，拜佛祖保佑我明年赚大钱，塞给寺庙2000元，许诺如果赚回来，给佛像贴金身。    2004年4月份后，大豆从4000点开始回落，此时我的心情异常激动，大豆终于给了我机会，我是实在等不上了，时刻准备着进场。    当大豆回落到3500的时候，一个月跌了500个点，我觉得可以了，于是重仓出击，在3500建立了多单，然后焦躁、害怕错失机会的心情终于平静了，终于坐上车了。我当时还专门请了老婆，去一趟县城，为老婆买了一套漂亮的衣服，老婆第一次说，我对她这么好。    但是大豆在3500没有止跌住，仍然是继续下跌，我当时想，大豆可能跌到3400，然后企稳，不过后来大豆在3200附近止跌，横盘了一个多月，我认为大盘回调结束了，要上涨了，于是在3300附近满仓进入。   但是7月份第一周，大豆跌破了3200，我当时有点傻了，加上前期的多单，以及本次进的单子，我亏损惨重，亏了60%多。我当时没有止损的概念，认为越跌应该越买，不过当时实在没钱了，于是也就没再买，就持有原有的单子。    此时，朋友提示我止损，我也想过，但是我已经亏了60%，我不心甘，想再等等，可能是庄家在洗盘，洗出我们这些不坚定的散户，我们要坚持抱好仓位。    我那是心情压力很大，异常很大，我几乎的所有资金全进去了，亏了60%，我那是经常晚上去坟地， 以毒攻赌，我害怕坟地，但是我更害怕看到行情，于是 我夜晚去坟地，反而减少了我持有单子的压力。    又过了半个月，大豆下跌了10%，我彻底爆仓，被强平了，我破产了。    我开始向亲戚、朋友、街坊借钱，他们认为我有钱，好还，所以对我很大方，我又好面子，借的钱都会付利息（每年12%的利息）。慢慢地，我债台高筑了，如果当时核算我的资产，一定是负资产，相当于破产了。不过，我是一个讲信用、要面子的人，再困难的时候，还钱我也不会差一天，说好明天还就不会拖到后天，世界上总有让我找到钱的地方。可以这么说，我人生中经历过两次破产，第一次破产是因为逃亡生儿子，第二次破产是因为做期货。 开始反思自己为何一直赚不到钱     当时我做期货已经有几年了，开始反思自己为何一直赚不到钱。    做期货，一般的投资者是因为赚小钱亏大钱，最终导致亏损；而我则是亏小钱赚大钱，但由于亏小钱的次数实在是太多了，虽然一段时间后，总能赚一笔“大的”，但日常交易中的买进卖出、来回止损让我持续亏“小钱”，因此结果还是亏的。    我做期货的前几年，赚赚亏亏导致心态不稳，亏了钱的时候急着翻本，于是经常开仓过重，还经常做短线想赚快钱。其实做期货重仓隔夜最难把控风险，短线搏杀最难赚到钱，只可惜，我当时看不透这些。     我做期货目标很大，亏了钱之后，更加需要快速赚钱。在凶悍的手法下，一两个月翻几倍也不是稀罕的事情，但赚的钱始终会回去有时候，用一种方法做多了就涨，做空了就跌，来来回回非常顺手，很短的时间就能翻几倍，但行情波动一变化，这种方法马上就不管用了，钱还是会亏回去。    我在农村长大，从小贫穷，所以我是吃苦长大的。    但让我吃苦最多的、最大的，还是期货市场。那种在来来回回行情中的煎熬，那种隔夜反向跳空的痛苦，那种把生活费都亏掉之后的无助，那种看对行情赚不到钱的自责，那种刚一平仓行情就启动的遗憾，那种看到别人赚钱自己却赚不到钱的郁闷，那种固然坚守却依然惨淡的悲凉……在没有经历若干轮回，没有彻悟期货本质和规律之前，快乐始终是短暂的，而痛苦却是持久的。    期货市场的“苦”是如此丰富和极端，若我从小没有吃过那么多苦，可能期货的苦我根本就吃不消、扛不住，可能我早就成为期货市场的“逃兵”了。 在最困难的时候，我甚至一闪而过地想过死、想过逃。 其实，那时死最容易了，活很难，做好期货更难。去死很容易，但必须对儿女、妻子、父母、亲戚、邻居、朋友都要有交代。 有时候，我感觉做期货比死都不如。     但我始终没有被期货的“苦”击垮，我一直坚守，并坚信自己能成功。路是人走出来的，天无绝人之路。死容易，做好期货难，死没有什么了不起的，我要做的是把期货做好。

一位农民从5万做到2亿的期货传奇（二）

(2013-04-18 15:25:40)
; 分类：交易案例
第二章：判断正确，但未能赚到大钱 判断大豆要涨    2003年，大连商品交易所转基因大豆合约退市，大豆期货做的是新品种非转基因大豆。在2003年秋天，大豆在每吨2400到2500的时候，我预计大豆2004年春天能涨到4000左右。  当时一直在买进卖出做大豆，到了国庆前，我树立了坚定做多的思路    1996年牛市之后，一直到2003年，大豆的价格大多在每吨1800到2500之间箱体震荡。这给了很多人一个固定的概念，因为多少年了价格就是在这个区间徘徊。    那么我为什么判断2003年大豆会大涨呢？我开始做期货时的经纪人叫王丽华，她看到我对基本面感兴趣后，把她在火车上认识的一个大豆现货商朋友的电话给了我。这位现货商姓刘，老家安徽的，在黑龙江做大豆生意，我一开始和他打电话的时候因为不认识、不熟悉，沟通比较难，但联系了两三年后，互相熟悉了、认可了，也就成了朋友（现在还常见面）。2003年国庆前我和他通过多次电话，确认了玉米价值高、大豆价值低的情况已经运行了几年，大豆的价值必然会调整，结合他了解的比较全面及时的大豆收获、供应情况，再根据我当时对家乡周边大豆播种面积大幅减少的切身感受，以及当年的气候环境、库存情况等，我判断大豆要上涨。（我小时候，家乡及周边农村大豆种植面积占耕地的50% ，到2003年降到20%左右，到2012年连1%都没有了。）    具体来说，主要依据以下几个方面的分析确认大豆要上涨：   第一方面，2003年之前，大豆的价格好几年都在低位徘徊，农民种大豆利润很少，和其他农作物相比，尤其和玉米相比，比价关系也处在下风，因此农民种大豆的积极性持续低迷，造成国内大豆种植面积下降（当时国产大豆的产量占国内消费的比重还很大，在世界上也有一定的分量）。 第二方面，因为全球大豆进出口比较畅通，价格联动性好，美国也因为大豆价格常年低迷而减少了种植面积。 第三方面，2003年秋天美国大豆产区大旱，中国黑龙江大豆产区也受灾，导致北半球大豆亩产下降。 第四方面，中国当时的国家储备大豆只有几十万吨，为了压制大豆价格的上涨，国家的库存早就拍卖光了。同时，美国的库存也在历史低点。 第五方面，中国的经济运行良好，物价持续几年保持稳定，而2003年开始，起了一点通胀的苗头。 第六方面，早在1995-1996年大豆就涨到过3600左右，时隔七八年后，大豆供求平衡再次被打破，若供求缺口较大，完全有可能再涨到4000（在这七八年中，其他相关品种的价格都有很大的升幅）。 当时官方公布的数据说是预计黑龙江大豆减产5%左右，其实不然，种植面积、单产都下降，所以现实不像国家公布的那样，实际减产在30%。其实，即使国家知道减产会比较多，也几乎不会说减产30%这样的数据，因为国家有国家的用意，有它的利益出发点，国家必须为稳定物价而努力。    注：在预测价格涨跌时，国家公布的数据能不能相信，相信多少，我们自己心里要有判断，特别是在受灾减产的时候，最好是自己去实地调查，若不能大范围调查，则可以以点带面深入了解实际的情况。    种植面积和单产两者都下降，这对价格的影响是很大的，而且当时国家已经抛光了储备，没有了调控能力。大豆相当于是处在“无库存、低产量”的状态下，价格大幅上涨的基础已经打好。 看对行情 赚不到钱    到了2003年国庆前，大豆期货的价格在2500左右。当时黑龙江的收购价为1.1元一斤左右，一吨大豆运到大连大约250元左右的运费。这是大豆收获的季节，一般人认为那时的大豆价格到了近几年的最高价区间，人们在心理上已经形成了价格到高位就会回落的固有观念，又在收获季节，认为供应不成问题，价格应该会跌。殊不知，每一次农产品大牛市上涨最快的时候都在收获季节、农产品上市前后，而不是在“青黄不接”的季节。一般人很难理解，但这是市场的简单规律、价格的简单逻辑。因为收获之前，减产还只是一个预期，人们对具体减产多少的判断可能因为媒体报道和国家统计数据的影响而低估，而一旦真正收割，具体减产多少，农民、收购商、相关厂家等最清楚，收购时价格会迅速抬高，农民会惜售、收购商会囤货，这就会进一步抬高价格。    在国庆黄金周放假期间，中国期货市场休市7天，其中外盘有6个交易日，根据当时的形势和信息的判断，如果大豆假日期间现货上涨很大，那么节后开盘一个涨停板都打不住。于是，我买入了少量大豆的多单过节（说来也奇怪，那时我喜欢重仓交易，可到了关键时刻又被“假日风险”吓住了，反而没有重仓。）   我强烈感觉到大豆的爆发性上涨已经在节骨眼上了，放假前一天的下午，我和另一个做期货的朋友在聊天中说：“节日期间，豆粕的价格每吨至少上涨300。” 他听了，一愣，认为短时间内上涨这么大的幅度是不可能的，“你瞎说吧！”（一般人认为短期内大涨大跌是不正常的，还说什么绿豆妖、红小豆妖、咖啡妖，其实并不妖，在特定的时间，特定的供求关系下，某个品种大涨大跌才是正常的。这也是不少人错过大行情的原因之一。不相信大行情能发生，怎么抓得住呢？） “你不信啊，那咱打赌。” “打赌就打赌。” 于是我就和他打赌，如果豆粕节后涨300或300以上，他请我吃饭，如果涨幅不到300，则我请他吃饭，好像还写了一张打赌的“契约”，两人都对自己的判断有充分的信心。 结果，假日期间豆粕现货就涨了350，节后期货开盘当天，榨油厂又涨了300，现货共涨了650。豆粕和大豆当然是连续上涨，中间还有多个涨停板。不过我没有让那位和我打赌的朋友请我吃饭，反而是我请他吃了饭。 虽然我节前持有了大豆的多单，但仓位不大。我之前一直以短线操作为主，我计划着大豆若出现连续三个涨停，若涨停板有打开我就先平出来，然后马上就再次买回去，这样倒一下仓，三板协议平仓的时候，我的单子就能“幸免”了。   2003年10月13日，大商所突然连夜发布公告，调整了大豆和豆粕的涨跌停板幅度，把原本3%的涨跌停幅度下调到1.5%。这是明显有利于空头的政策调整，因为如果涨停板依然是3%，连续三板涨停后协议平仓空头亏损会很大，而涨停板改为1.5%之后，则可以少亏很多。这说明，当时现货商对交易所的影响非常之大。  我的情绪一下子就上来了，和其他做多的散户一起大骂“交易所联合空头坑散户”，原本制定的交易计划被干扰。再加上自己贪心，在国庆假日结束后的第一个交易日就把多单撤走了，想着，连续三个交易日大涨，价格应该有所回调，想再跌一点到更便宜的价位买入，结果假日后的第二个交易日，就高开直奔涨停，创了新高，但想想 自己撤走的价位低，再进，心里很不舒服，所以希望价格在回调到撤走的那个价位，再进，但是没有回调到那个价位，于是眼蹦蹦地看着大豆上涨。后来大豆价格虽然回调，但当时有点心虚，不敢进，结果大豆价格就一路涨到了近4000。          虽然这波大豆行情我看对了，也做了，但是由于种种原因，我没赚到多少钱，本来可以翻倍、翻几倍的行情，仅仅赚了一点领头。在大行情面前，赚一点领头，无疑就是等于亏损。

青泽——如何做期货（八）

(2013-04-16 15:27:41)
; 分类：交易感悟
接下来是我自己的一些交易案例。这个是当初的国债期货，我并不是想说这个交易有多么的漂亮，而是这个交易它第二天平仓是不对的。现在也知道了这么大的事情发生，多拿五天不就发财了。当时挣了6万就很高兴了，但这只是大的行情中的一个破位，当时应该继续拿着就好了。早期的国内交易市场行情震荡很厉害，明明是一个破位，到了第二天就一直下跌。那个时候对这个结构的理解和趋势的理解还不够到位。因为心的容量只有茶杯那么大，所以也只能赚茶杯那么大的一点钱。 这是06年我讲股指的一个会议。这种模型趋势理论在股票市场上也是一样的。我顺便找一个股票市场上哪个地方破位了结果刚刚看见一个大结构，那我就说先买个20万的股票放在那里，后来那个股票就翻了一倍多。这种理念和模式，我想在股票市场和期货市场上，都是一个道理的。 这个是豆油市场的交易案例，这些交易都是我真实的交易。当时市场上有一个大的结构破位。但是这笔交易并没有赚到钱，为什么？因为做进去之后行情又回来了。还有08年铜的趋势交易。 我除了趋势交易，结构内交易之外，也有一些确定性的经验交易。这些交易是我个人的经验所带来的一种临时性的交易，这种交易模仿起来操作难度就比较大一点。经验交易的可重复性很差，只有一种固定模式比如结构性交易才是可以学习模仿的。我做三五天以上的波段交易比较多，长线交易相对来说还是比较少。短线交易三五天之内破位了以后，价格波动幅度非常非常大，对于短线交易来说是一个重仓出击隔夜的好机会。像我自己的交易，有着客观定量科学的成分，但是真实的交易中，在结构的处理上，到底是不是要满仓进去， 还是一看不对出来再进去，它其实有一个反复试探的过程。这个东西本来就要灵活变通一点，你进去之后希望它发生一点事的结果它没发生，那我也不能改变市场的走向，在这个过程中它可能会发生一些阶段性的亏损。所以我说交易买卖一定是科学和艺术的结合。     进攻是矛，防守是盾。你光拿着矛，别人一下就把你弄趴下了。所以说期货交易一定要知掉怎么样在赢的情况下成功是一种高概率的事情，什么情况下部队要跑得快一点。 交易不仅仅是进攻方面的，还包括风险管理控制方面。我下面讲几个案例，一个是100万到3000万的过程，这里面根本不是一帆风顺的，这里面曾今亏过很多钱。他是怎么处理的，我并不是说他的交易方法很好，而是说他的风险管理有值得我们学习的地方。比如说一个交易进去以后，第二天发现不对了以后，立刻平仓。为什么要平仓，以及平仓好不好，不平仓会有什么结果这些事情我都很难说，现在的分析，只是从我的角度来分析他的风险管理。突破前一天伦铜暴跌，他直接开盘的时候就走掉，也不参于线上的交易。这个交易其实买的非常不好，但他没有加码，第二天直接止损走掉了，所以这种交易其实错一点也是没有关系的。2008年他金融危机的时候挣了大钱，2007年的时候交易做的并不是很好。10月1号放假的时候他买了大豆好多过节。放假了以后放盘暴跌影响国内直接跌停板开盘，账户上的280万一下子到了200万，他直接就砍仓平掉了。 交易趋势判断相反，或者阶段性行情看错，这些都是正常的，关键是要靠止损来规避风险。我自己做的并不是很好，像我大豆一年里面其中有三个月是看错了行情的，本来赚了很多钱，但是又掉了下来。这三个月回头来看是错误的，但是按道理来说期货市场里看错三个月弄不好就要爆仓。这个正是因为顺势加码的交易策略以及良好的风险控制，我即使在看错三个月的情况下也只是有点损失而已， 但是损失并不大，用了3天时间就把损失的补回来了。所以我说看错的情况下你可以试着交易，但是一定要做好风险控制。 具体的风险管理到底应该怎么样呢？我讲一下围棋十诀：“不得贪胜，入界宜缓；攻彼顾我，弃子争先；舍小就大，逢危须弃；慎勿轻速，动须相应；彼强自保，先势后地。”围棋是怎么把敌人给打败，但是这个围棋十诀并没有教你杀敌的方法，而是叫你在和人家博弈的时候如何保护好自己的安全。这个十句话完全可以用到期货风险管理交易里面去。仓位管理，时间止损，价格止损，净值管理，如果你在把握等待重大交易机会的时候想到这四个问题，你在期货市场当中待得越久，挣大钱的概率就越高。如果你还没有等到大行情出来就已经损兵折将了，那机会对你来说是没有价值和意义的。

青泽——如何做期货（七）

(2013-04-15 15:53:52)
; 分类：交易感悟
交易制度、交易技术、交易体系这个都是自己去找的，别人没法教你。我讲三个不同路子的交易案例，希望大家能够从中收到启发，找到属于自己的交易道路。     第一个我觉得比较怪，大家有可能没法学。他的交易是在市场价格一路上涨的时候，他一路做空。这是他的独门绝技，但他自己的业绩还是挺好的。第一年是100万到600万，第二年是两三百万到一千两三百万。连续两年都做的还好。这两年也不错。但他的路子我是不敢恭维的。你看这张图，这一天三个空头，有铝的空头和铜的空头。但是我认为这样的交易技术不值得模仿，虽然说第二天大阴线他挣了很多钱，但是这个东西非常危险，是火中取栗的事情。他自己做还好，但是别人不能学，一学就坏。这是第一个交易者的例子。 第二个是比较规规矩矩的。07年的时候我给他介绍了一个100万的资金，他已经做到了2000多万。它是相对比较规矩的，可以用我的结构内外的思想来解释，这个一个重大的结构破位随后出现，它没有波浪壮阔的大牛市吗，但是短期之内还是有几千点。豆油的交易它是一步一步做上来的，它不学那个老太太一直拿着不动。他是这么一路做多做下来，开始是三五天的交易，接下来是一两天的交易。 燃料油，开始是在上涨，后来行情变得震荡。其实也是一个类似结构，有一点突破就买，先买持了20手，再加了10手，确定性很大的时候直接加了110手。第二天早上一开盘就开始平仓，两天的时间赚了20多万。 他在锌上市的一路做空，一直做到了这儿。这个交易在这儿开始做空，我想这件事情大家能够做出来的有很多。但是在这个位置上就开始做空我觉得这个人对趋势的理解已经炉火纯青。他对期货交易机制某个瞬间引起的兵败如山倒的这个理念认识非常深刻。他在1万8的时候还能放空，第二天继续平仓。这个交易员有一个特点我给他归纳一下。我们交流的时候他是不说话的，很难从他那里问出什么。但是我很佩服他，这几年来他的交易技术，交易风格已经很成熟了。成熟表现在什么地方，比如说最近出现了一波行情，一流畅他抓准了就能赚到大钱，不流畅就亏小钱，基本上已经说明了这样的交易员他已经形成了一个稳定成熟的风格。这种风格对于某个行情具有适应性和匹配性。相对于来说在另外的某个行情就会变得比较难受。还有一些特点：第一这个交易者很清楚自己在市场里面找什么，等什么。交易机会要自己把握，其实交易机会有时候并不是那么的明显的。但是总体来说，他的这个交易系统，打个比方如果市场是一个大圈，那他个人就是一个小圈。那他的这个小圈还是比较迅速地在扩大。第二他的交易是三五天的交易，是中线趋势交易。行情在趋势中突破和加速的时候，这种交易他做得非常非常好。短期之内仓位量非常大，有时候甚至满仓。第三点是交易风险管理方面，他进场满仓做交易，套现的速度是巨快无比。     第三个我想讲的是棉花赚了很多钱的那个人。对于他的特点，我总结起来是十六个字。他是真正的科班出身，学校里的学是期货。九年的期货投资生涯也亏了很多钱，也爆过好几次仓，也有国内、国际的棉花企业的操盘经验。概括起来呢就是目标明确、思路清晰、意志坚定、市场配合，才成就了这么一个传奇，具体的我就不解释了。

青泽—如何做期货（六）

(2013-04-12 15:47:26)
; 分类：交易感悟
要用趋势的眼光理解市场，趋势这东西太笼统，它趋势运行的节奏非常慢，甚至在上涨行情中有无数次震荡，这种情况我把它定位成结构。如果大的趋势行情中出现了某种结构，在这个结构内，我把它的价格定位成随机性，如果出了这个机构，那市场就有很大的必然性。当这个结构非常非常大的时候，一旦冲破这个结构就是发大财的机会，据我了解无数的中外名家挣大钱了，不仅仅是股市商品或者其它行业，一定是几十年的平衡态打破以后，这种时候才能挣大钱。    结构通常是指市场趋势在演化过程中间出现的停顿、反向运动等中间状态。其表现特征是市场价格在一定的区间内随机、无序运动，行情缺乏持续性，冲高回落和急跌反弹的情况经常出现。像这个图，这个几天内市场会上涨还是下跌是高概率事件，像这样的运动状态后来变成不规则状态，出现了破位行情，这样的价格运动也有必然性，在这个地方也有可能出现这种情况，低开高走。但是一般情况，这种结构破位了以后，市场就会变成这样的行情，例如去年9月份、10月份的行情。有一个账户在4-5天的时间里，从70万到了190多万，就是这么几根线。并不说这几天70万是的技术很高，其实是二月震荡行情中，随机性的行情摆脱了以后出现的必然性运动。这种行情以前会有，以后永远会有。你只要去等、找。     如果这样的理论模型结合了，无论是看盘还是找机会都有的放矢。盘感中，市场短期价格波动的敏感性，有时候也很困难，人的感觉和体会也不一样，这个很难承受，从模式交易的角度而言，还是比较容易说清楚的。结构以内的行情是一种随机的、不确定的运动。在这一天中的高开低开很难说清楚，但是在这样的行情中，持续的单向运动是高概率趋势。铜和橡胶的市场都是这样的问题。如果投机者只在某个阶段性的地方赌，但我绝对不敢说这种地方一赌一个准，有些交易是假的，如果10次交易里，5次假的，5次真的也很好，把风险管理住了，可能就是暴利。结构内的操作策略很简单，结构中价格是随机性的，短线交易中，任何获利的交易一旦不对，立刻走掉是非常准确的。在结构以内价格是随机的话，你进去以后，赚钱也是随机的。如果一个投资者在26点的时候把仓位止盈了，不动了，这是结构内的正常操作。如果不平仓，弄不好要止损，这是在随进性的运动中。但是偶发性中，市场进去了以后，先是小亏，最后出现结构外的行情，直接演发到暴利的点去了，这是一种稀缺性的行情也是一种比较大的机会。结构内和结构外的操作策略上，基本上我就是这样理解市场、定位市场的。    我重点强调的还是抓住必然性的机会，就是结构以外的交易机会。所有投资者要取得伟大成就的最重要的一个东西。很多品种，以前是这样，以后也是这样。各个品种里，这个位置再破位的话，意义就非常大，这又是一个重点的高点破位，现在市场出现了这样的行情，如果投机者在这样的行情中没有挣到钱，这是有问题的。你可能没有搞清楚市场价格运动中的高概率本质特征。如果抓住了高概率本质特征，市场交易的本身目的性就会很强。橡胶和铜都是这样，在这样的行情中要挣钱，其实随机性很大，非常困难。有些交易机会挣钱是比较容易的。像刚才这样棉花的破位，这样重大的结构破位以后，这个市场会有重大的投机价值。我当然不知道什么时候破位而且很短的时间，但是这个阶段持仓是正确的，有可能会暴利，这是一个思想的问题，不是技术的问题，这个阶段挣钱，远远不是靠操作技巧的问题。只要敢拿住，弄清楚自己为什么要拿着，这个事情想明白了，里面不需要技巧。     我总觉得炒期货中更多还是要不炒的成分，没有技巧，炒涉及更多的风险管理，交易时机的发现。时机相对一些短的交易机会，一些重大的交易机会，比如三个月的棉花是高点破位。如果你是一个棉花现货的经营者，一定会制造某种事情。这样的市场出现以后，背后会有供求严重失衡的原因，技术投资交易员不一定要知道，就一个纯技术交易者，存在重大结构破位以后意味着这是一个重大交易机会。如果你有这个机会，没有交易技术，在这样的行情中也能挣到大钱。螺纹钢从上市再突破以后，出现了这样的交易机会，这是一个很短的行情，后来就出现了下跌。     有人这么认为，投机高手的较量不是投资技术、策略的较量，而是投资哲学、思想的较量。我另外也有一个认识的做期货的圈内人，从1000万，从棉花上赚到了15亿，我刚开始真的以为这个人运气太好了，这么点钱，都能做到多少个亿，运气当然好到极点了，后来接触了几次，我请他到我们公司交流了几日，我也到他们公司讲过几次课。然后我深深的发现，我从他身上得到的绝对不是交易技术买卖方法的启发，而是交易思想。他对投机市场，期货市场价格运动理解的本质规律的高度和深度上，我觉得非常深刻。我和他谈两个小时，其实是去考他两个小时，现在他在期货上钱比我多，但是我年龄比他大，我就想他的运气真的是好到极点了。其实完全不是这样，我从中学到了很多的东西。他的成功既有偶然性一面，但他内在的对投资规律的把握，无论是基本面、对产供销、国内外市场的理解，现货的理解，包括对投资本质的理解。他举了几个比喻，一个是杯子和游泳池的比喻，一个杯子能盛的水有限，虽然可以经常盛水，但得到的总是很少；一个泳池可以盛很多水，几年时间里只要有一场大雨，就能有很大的收获。如果打麻将，他永远不糊小牌，要么就糊大牌。我问他为什么，他说年龄小，失败了从新再来。投资成败从某种程度上来说，一定是投资者选投资思想的高度。再有这样的交易机会，假如思想上认识到了，他能不能挣到这个钱，还涉及到心理的问题。有些人挣钱也会害怕，挣大钱的过程中，他曾经和我说过，有一天到了2.5个亿以后，其实棉花出现了大幅回撤，2.5个亿一下子到9000。对与正常的投资者而言，这是受不了的。中间如果出来了，后面的故事就没有了。假如思想上从投资的结构和趋势的角度来说，这样的机会发现并不难。

青泽——如何做期货（五）

(2013-04-11 15:55:05)
; 分类：交易感悟
接下来，我谈谈我的理论有什么价值。心理学有两个概念，一个是自觉注意，一个是自发注意。先讲下自发注意，假如说你早上以来坐到电脑前，你什么想法也没有，对一般投资者来说市场的疯狂涨跌一定会对投资者的本能情绪产生刺激，他的内心观念思路会被市场的波动所左右的。我讲的自觉注意是什么意思，假如我是个趋势交易者，最近市场是个下跌趋势再反弹，反弹过程中的框架角度来说我已经很清楚了，如果是个趋势交易者，我肯定会去找机会做空。如果持续上涨了几天，市场依然还是强劲的上涨，我该不该去买进，应该不会，因为这是跟我理论相违背的东西，我不应该去买。     后来我提了一个观点：市场的未来是一本打开的书。这是一个小麦的走势图，小麦市场后来涨这么多，谁能够想到呢，没人能想到，如果我来做这个交易，我看这个阶段小麦如果突破了，我就觉得这个市场会有很大的交易机会，后来到这变成无序状态，最后出现这样的突破行情，我就会觉得未来会出现大的牛市行情。所以这个模型理论的角度来说，假如一个图表让我判断涨跌的幅度，我不清楚，但是我会画几条线，也有可能是趋势线，也有可能重大形态的高低点，一旦确定后，实际上是给市场做了定位，两根线画了之后，就能够知道一旦这个平衡，什么时候打破，我应该做点什么事情。所以有了这样的理论后，对投资者区分什么是交易机会什么不是交易机会，期货市场是个杠杆市场，会给投资者一个错觉市场机会特别多，其实应该是波动很多，投资者能够理解识别的才叫机会，看上去波动很多的地方，其实不是你的机会，跟你一点关系都没有。     什么是投资者的机会,一定要弄清楚，如果这个都不清楚的话，那就是在赌博。该怎么确定什么是自己的交易机会，我是用理论模型来确定，如果我是趋势交易者的话，趋势交易就有它基本的价格运行规则，趋势反转了我该怎么做，趋势交易模型直接决定了你的交易节奏，当然短线交易者，他有短线时间尺度的工具，中长线和趋势交易者，他也有自己的理论，这个理论模型工具差距特别大，这个才能决定每个投资者的交易机会，如果这个也不能确定的话，投资者看盘的目的性就特别强。     接下来讲看盘看什么的问题，我们每天做期货交易都要看盘，从中发现交易机会，到底要怎么看，看什么，屏幕上这些报价，每天都在变化，你能这里看出什么东西，我觉得是很困难的。投资的理论模型工具，我用钓鱼的比喻，如果你是钓鱼的，把鱼饵放在水里，眼睛盯的肯定是鱼漂，鱼咬的时候，鱼漂会动，就传达了这个信号，这时候应该提杆了，我们在市场中的鱼漂在哪里，就是我刚才讲的理论工具模型，市场波动很多，但是你的系统一直没有发出信号，那就是这样的交易机会是跟你没有关系的，只有系统告诉你的时候才是真正的交易机会。     我也有短期指标，我把它叫作市场行情定位器，例如这个行情在上涨，平均线在很锐利的上涨，我就觉得它运行良好，一般情况下市场短期发作的可能性比较小，往往跌到小时均线附近，它就有支撑，大多数牛市行情支撑有无数次，只要跌到这样买进去就可以，有了这种指标工具之后，投资者就有了个衡量器。     大的市场行情机会一定来自大的时间酝酿以后产生的运动，时间一长，多空双方集聚的力量越来越大以后，无论是往上还是往下突破以后，这样的交易机会就越有价值。我看了其他人的书以后发现，这也不是我的独创，好多投资者也是这样思考，比如巴菲特，虽然是做股票的，但是股票的投资原理跟期货是一样的。巴菲特怎样看待市场，怎样看待投资，他就讲了一个投资标准的观点，有几个比喻很有道理，第一个比喻，你选择股票就跟选择老婆一样，巴菲特作为一个理性投资者，他做股票绝对不是一见钟情的类型，他肯定是先确定标准，根据自身的学历地位，家庭地位等等，确定自己应该娶什么样的老婆，年龄、学历、长相、家庭背景等。他这个定好以后，我再去挑符合标准的，再谈恋爱结婚。实际上这个标准很明确，他认为股票市场也是这样，当然这个标准制定非常困难，但必须要有这样的思路。如果没有明确的思路你看盘什么也看不出来，这样的盲目性就非常大。    第二个故事，他如果是个篮球教练要招队员，要求身高一米八以上，如果是一米六的人来应聘，弹跳能力非常好，他也不要，这个到股票、期货市场上也有这个问题，期货市场上有些机会是完全不成熟,但是发生一个非常大的行情，事后你会觉得很可惜，其实这个机会不符合你的标准就不是机会，如果你把自己的标准降到这个机会以后，你的交易质量是没有保障的，所以我想期货市场一个人要做的比较靠谱一点，跟做人也一样，这样投资机会就变成了概率游戏而不是赌博游戏。索罗斯也是这样，他在解释他的投资方法时说，在投资决策以前，他总是先拟定一个市场假设，作为理解市场运动的一个框架。     接下来我谈下我的市场理论和工具，我是怎么理解市场的，用两个词，一个是趋势，另一个是结构。不仅仅期货交易包括股票、房地产，趋势是我们挣钱的基础，像中国前十年的房地产价格，谁买房谁赚钱，这是技巧问题吗？在重大的趋势面前是不用技巧的，用技巧的时候一般危险性就很大了。在商品和股指期货交易中，趋势是交易最容易取得成功的一种力量，中国古人对此理解也很深刻，像孟子曾说：虽有智慧，不如乘势。但学习期货的人大部分学的是技巧，在期货市场中要挣大钱，一定要抓住市场价格必然性的这块，趋势在某种状态下就是必然性，逆水乘舟是不能长久的，所以市场的趋势是我们投资者追随的基础.     我用市场价格的趋势来解释市场，我在十多年前也干过一件愚蠢的事情，1995年2月份到5月份的国债期货交易，我在140.72我买了7000手，350万保证金，当时涨了一点，觉得挣了很多钱，如果这个单子拿两三个月，就挣二十五六倍，但是我挣了一点就跑，之后就做空，砍完仓后又继续买进，反正这三个月折腾的很累，结果什么也没有。从中得到一个启发，这个行情回过头来看，单边趋势幅度非常大，如果能拿住的人能赚到大钱，但是我炒来炒去什么也没得到，这样的行情不是十五年前会发生，以后也会发生的，这个要看你怎么把握。前几年铜的交易从3000到8000的过程，它的幅度非常非常大，趋势行情挣大钱肯定是这样的行情发生。讲一个例子，刚才我讲的做棉花做的非常好的朋友，他有个观点我非常同意，胡雪岩曾说过：“什么样的眼光做什么样的生意！”我觉得不仅仅是眼光问题还有心胸问题，一个人要挣大钱肯定是要眼光和心胸相结合再加上外在的市场条件，我那个朋友举了这么个比喻，如果投资者的眼光是杯子这么大，有人心胸跟游泳池一样大，如果下了场大雨，杯子的水满了之后再也进不去了，游泳池它可能下了无数次小雨它还是没多少水。想说明一个问题没有这样的心理承受能力是到不了这样的境界。

青泽——如何做期货（四）

(2013-04-10 16:04:07)
; 分类：交易感悟
现在的市场能挣到些钱就不错了，你一定要在这样的市场当中挣到大钱的话，实际上是强行要求市场给你机会，风险非常大。如果真正出现大行情了，你随便买个稍微好点的股票都能挣到钱的，对这个规律的认识，可以让我们看清楚市场中什么是机会，我想期货市场大富是跟命运有关系，小富靠点技巧。我为什么拿铜的例子，08年金融危机的行情，这种行情当时非常稀缺，非常少。我刚才讲的一百万赚到三四千万的朋友，他另外一个账户在金融危机的时候，短短几天赚了9000多万，当时是三四千万的账户，为什么他能赚这么多，跟刚才老太太的情况是一样的。橡胶市场当时也是这样的走势，他的交易思路只要跟市场条件不匹配的情况下，他也不行，我觉得他的亏损有点过快、过大、过猛，说明最优秀的交易员也有情绪化，在短期内也会丧失理性，人总有人性的弱点。 投资者要走出迷宫，要有心还要有缘。    我理解的期货交易的基本思路，如果作为一个投机者的话，怎么理解市场，该采取怎样的交易方法？期货交易的几个要素我觉得可以谈下，先不说具体的买卖技术，看上去我这个图很理论很全，我觉得这个图很有价值，比学到一些买卖技术还重要一些。我们为什么要做期货？如果是一开始就要赚大钱，这个目标就错了。这样的目标进来，你只有满怀希望，充满绝望而去。有了目标之后，你的心态上也能控制住。目标确定后，对市场价值判断要有思路方法，这就是交易体系的问题，这个体系是为了完成目标服务的。体系也不是万能的，总有些时候跟市场不匹配，体系的后面要有交易策略和风险管理，这就是交易手法的问题，这几个要件构建起来以后，然后一步一步去做就清楚了。     我讲的是交易四大要素，是个人的看法和理解。目标，在期货交易中弄清楚我是谁的问题，期货市场投资者的机构很复杂，如果现货企业进入投机市场，定位不对往往会出大问题，这个对一般投资者来说并不大，但对于大的企业关系就比较大。做现货的企业本身对期货市场是很有优势的。      就这两年来说，11年期货投机很难做，但是好多有好多现货背景的人在市场里吸走好多钱，如果滥用这个优势，就会出现很多问题，每一个期货参与者一定要把自己的定位弄清楚。期货市场有很多种人，企业的人把期货当成风险控制的工具，有的人做套利，风险也比较小。有人自己不参与期货，让别人来帮你操盘，有人想成为专业的交易员，我见过很多人都希望成为一个专业的交易员，这个根本不是现实的东西，国外来说也是这样。这个问题如果定义不清楚，后面的问题就很难克服，在国外几本专业的投资书籍中，首先要定目标，什么都要的人最后什么也得不到，如果一年只要2%的利润的话，期货交易就很好做，如果要20%也不难，200%水平要求就高了，2000%就疯了。国内有本书讲过，从职业化角度来说，首先不是说下个星期挣一个暴利，而是下个星期我不能出现大的损失，等待市场出现大的阶段性行情，保护本金，防守为第一，这是交易成功的基础。第二，期货交易不是保本来的，还是想挣钱，我个人今年的考虑，期望值不会太高，也不敢太高，这是全球的经济形势，包括国内都面临一个大的十字路口，期货市场也是这样，所以操作保守耐心等待机会更好，职业专业投机原理，提到一个人做了三十年期货交易，每年做投资分为三个阶段，刚开始做投资的话，先做保守，挣了一些钱后，再拿这些钱去博，希望取得比较高的回报。在期货投资中，首先要弄清楚我是谁的问题，我能干什么，第二个目标的问题，如果过高的目标或者没有目标，一定会被期货市场拉到一个不想去的地方。    接下来我讲下我的交易哲学理论和国内几位高手的操作方法，不一定适合你，但是可以参考下。第一个我讲下交易哲学，我觉得交易技术还是后面的东西，交易哲学理论是交易的基础，投机的理论、假设、模型决定、市场观察和交易。有人说高手之间的较量并不是技术水平的较量，而是交易哲学、交易理论的较量，我觉得是很有道理的。期货市场上任何一点，一定有人在买进卖出，买进和卖出都有自己的理由，该如何去理解，我们在市场操盘根本不是市场告诉我该怎么做，而是交易的理念理论，市场之间多空的矛盾，其实是背后的投资理论、观念、工具的差异，我们交易的不是市场而是理论、模型、工具。    看这个图，假如在市场价格没有突破以前，在底下震荡的时候，我判断不出来未来市场会涨会跌，红线以下市场也有大的波动，如果用更长的眼光来看，这其实是个小的波动或者是一个震荡行情，当然你的期货交易时间比较短的话，这个震荡行情也很可观，如果是个长期趋势交易者的话，其实可以忽略掉。所以我把底下的一块看成随机性的运动，两个红线之间是我高度关注可能进入市场的地方，我并不是说我的交易理论多么科学，我只想说明我们交易的是什么，当市场突破历史价值高点以后，对我的意义比较大，我交易的是趋势，趋势交易是我的基础，出现这一高点也是一个重大的形态突破，到它突破的时候我就可以有所动作，这就是我买卖的时机，所以对于我个人来说，交易的并不是市场，我交易的是我的理论模型。所以，我提出：投机的理论、假设、模型决定市场的观察和交易。

清泽：如何做期货（三）

(2013-04-09 17:04:34)
; 分类：交易感悟
如果期货市场是个迷宫，有没有可能走出迷宫？要走出迷宫，一个是要有心,一个是要有缘。有心是指个人的主观努力，在期货市场中无数次失败后还有信心坚持着去学习，去交易思考；有缘指的是期货成功者能成大器者，也需要运气。对期货本质的理解，肯定不是书上学的，一定是无数次痛苦的实践。     从我接触的成功者来说，成功者往往先有进入地狱的考验，国内外都有这样的例子，像国外的索罗斯，他当时刚成立的基金400万美元做到最后200亿美元。1987年索罗斯做股指期货做亏了，一下子损失了十几个亿，1992年的英镑危机，索罗斯挣了很多。这些故事都是索罗斯投资理念成熟以后发生的事情，我最感兴趣的是1956年索罗斯以一个贫穷的移民的身份进入美国到1969成立量子基金，这个十年索罗斯在做什么？包括索罗斯这样的大师，他的灵感来自哪？来自血淋淋的教训、爆仓的经历，要领悟成功之路，捷径肯定是没有的。     国内也有很多例子，我讲一个身边的朋友的例子，2008年金融危机，前后三四年，赚了好几个亿，他是国内我最佩服的交易者，后面我会讲他的交易案例，我给了他一百万做成了三千万，2003年的时候，他曾经赚到4000多万，一个星期就变零，像他这样成熟的交易风格，他也是经过无数次的教训。还有一个，我们国内前年出来的特别了不起的人，做棉花前两年，从几百万到做到20多个亿，大家都知道是野人。在他做到几百万以前暴过两次仓。我一次在北大上课，吃晚饭的时候，一个投资公司的老总过来，他说他跟了这个做棉花的高手跟了三年，并不是很顺畅，曾经也挣过钱，最后也没有了，他的一千万到了三四千万，也不平仓，又变成一千万，最后在亏了几百万后，撤走了，到底是怪自己还是怪别人。其实这样非常厉害的投资者，以前的交易经历并不是一帆风顺的。      另外还有我的学生跟我讲，同样是这个人，他早期做交易的时候，总希望以小博大，利用市场大的趋势行情赚大钱，那时候好不容易有了50万，扔进去就打水漂了，再过一两年，再整50万，做了好几次，我想那种情况下，对他的人生自信、理念、承受能力都是巨大的考验，没有一个人上来都是一帆风顺的。    期货要成功，时间非常非常重要，中国功夫高手李连杰去欧洲访问的时候，记者问他什么叫作中国功夫，他说中国功夫就是时间，真正的高手最厉害的都是靠时间的积累。国外有个心理学家，提到一万小时定律，我觉得很有道理，他说任何一个行业，如果要达到世界顶尖的水平，你要花一万个小时去学习思考。像我们做期货，平均5个小时一天，也要好多年，后来我想，我们交易的时间还不算一万个小时，交易的时候坐在那，并没有长进。研究交易的书中也有这么一个问题，写的有点夸张，说头个十年无法获得市场的学问知识，第二个十年也不行，得到第三个十年。也就说要做20年的交易以后，才能对市场方方面面的了解比较透彻。    我刚才讲了迷宫岔路非常多，要把岔路整合成一根红线，我打个比喻，自行车的链条，自行车要走，链条肯定要完整，要是缺一节，自行车肯定骑不走，期货交易的一条条岔路相当于自行车的一节节链条，刚开始做交易，交学费买一教训，最后一个个链条穿起来变成一个有机的整体，这样自行车才能骑得动，期货交易也是这样。    如果期货交易是门艺术，投资背后肯定是个深入的科学研究，这是基础。期货市场要理解得透彻，确实需要时间，最好能达到精通的程度。孔子曾说过，登东山而小鲁，登泰山而小天下，我觉得这话是有道理的，期货交易要成功，首先要达到一定的高度，有牺牲精神、努力学习的精神。    第二个，你对期货什么都懂，你这样的方法能不能在市场上挣到大钱，需要靠外界的环境，要有缘，我所说的市场上的传奇故事，往往发生在市场有重大行情的时候，金融危机的时候、大的通货膨胀有可能赚到大钱，在这样的行情下，市场才可能有大的趋势，一般情况，市场价格一般都很合理的，这样就挣不到钱了，平稳的市场要挣到钱，主要是靠智慧、技巧，真正要挣到大钱肯定要在大的牛市熊市。这两年股票市场挣钱难吧，并不是水平不行。那个朋友在棉花挣了这么多钱，刚好棉花市场发生了30年不遇的行情，假设这棉花市场5年没有行情，虽然能挣到一些小钱，但不可能取得现在这么大的成就。    我还可以讲个5年以前，当时在豆油市场，5000涨到14000的过程中，武汉有个老太太从5万挣到1千五六百万，最后赔了只剩下7万块钱，我想讲讲5万到1千五六百万的过程，那个老太太原来是做股票的，做的不好，后来用了5万买豆油期货，上涨了继续买，一直挣到1千五六百万。这里就有个思考题出来了，应该说这个老太太并没有专业化的投资技巧，为什么能挣到这么多，我想期货市场并不是能力水平的问题，而是市场刚刚出现大的行情机会，如果期货投资要做成功，通过积累知识、积累学问，对期货市场有深刻的理解，这个肯定是基础，要挣大钱还是要靠外面的环境。

清泽：如何做期货（二）

(2013-04-08 17:16:48)
; 分类：交易感悟
期货市场这样的高风险市场，只有赢家、输家，没有专家。市场在变化，投资理念的本质问题，亏小钱赢大钱、趋势交易、风险管理这是永恒的主题。     期货不但是做大盈利的过程，更重要的是做大自己的过程，期货投资要做好，我觉得跟人有重大的关系，一个人在生活中，如果对自己的优点弱点、性格特征不充分了解，要做好期货我觉得是非常难的，为什么？因为期货交易的买卖技术方法、风险管理本质上还是可以学习模仿，但是就算你学会了买卖方法、风险管理，一旦进入期货市场，你会发现期货市场是个有强大诱惑的地方，实际上做出来的动作，跟你学到的会差别非常大，你会迷失在期货交易利益的大海里面。所以说期货交易要成功，一定要了解自己，超越自己。期货市场要了解自己的代价会非常大，你只有赔了钱才能了解自己。  第一，期货交易是条非常艰难的路，第二，我理解的期货交易的大的思路。     期货投资我感觉讲的意义不是很大，都讲理论上的东西没什么用，为什么？因为真实的交易感受体会，只有自己拿着钱赔，赔光了心疼了再去赔，这样的总结和体会市场教给你的教训，让你知道什么事情不应该做，什么时候可以做，这种真实的体会是很难传授的。庄子里面有个故事，说一个做轮子的木匠。皇帝在读书，他就说书上的东西没有什么用，皇帝就说书上的东西都是圣人写的，怎么会没用。木匠然后谈到一个问题，他70多岁还在做轮子，本来应该退休了，他说做轮子快和慢的差异非常大，太快了太紧，太慢了太松，所以这东西教给他儿子都非常困难。我想期货投资也是这样，我儿子估计以后也会跟我学这东西，学一些高手的思路方法是可以的，但是真实交易，他不进入天堂地狱，不去亏钱，很多东西他是体会不到的。书上真正只可意会不可言传的东西，其实是很抽象的。     期货交易其实上是个迷宫，里面有很多路，如果你不是站在更高的高度看迷宫，你直接因为某种利益进去，你会发现可能挣到钱，做的时间长了，就会发现市场越来越复杂，大多数投资者都会迷失在里面，所谓成功的投资者走出来的非常少的。阶段性挣一段行情的钱的人很多，但是要突破迷宫找到成功交易的路，从更高的高度长期生存、盈利，这是非常难的事情。    我有一个很好的朋友，做了十年期货，我觉得他的悟性很好，他写了一段话：做了十年期货，十年磨一剑，什么也没磨成，长了很多教训就是没挣钱。     大多数可能都是这样一种状况，比如国内的实盘大赛的活动也比较多，交易冠军，阶段性跟市场合拍重仓交易暴利，这是完全有可能的，挣5倍、10倍，甚至更高的倍数，如果投资者看到这样的高手投以羡慕的眼光的话，说明这个投资者并不是很成熟，我一般会离这样的高手远一点，他很有可能把你带到一个并不应该去的地方，这样的暴利肯定是无法长期复制，而且这样的操作手法必然有高风险，一旦市场不顺的时候，就可能会出大问题，逻辑上是一定能成立的，我这样的朋友也比较多，我非常羡慕这样的成绩，但是在期货市场做的时间长了，胆子比较小一些，所以更讲究相对稳健的方法，阶段性的盈利都是昙花一谢的事情。      为什么期货交易是个迷宫，我想期货投资一定要走到一定的高度，因为进来会碰到无数的困惑问题，而且这些问题必须要自己解决，从中找到合适自己交易方法。     趋势交易很重要，但是我有好几个朋友，就不是趋势，就是挣到很多钱，至少这几年都这样，为什么呢？并不是趋势交易本身不好，而是他的思维特征善于另一种，本来是很危险的事情，他的个性，敏感度跟别人不一样，对他来说是找到一个符合自己个性特征的逻辑方法，别人都不能复制，一复制结果肯定是非常不好的，趋势交易相对容易复制一些。     要走向成功，走向成熟好多问题需要回答，我们要对整个行情进行分析，我想问一句，基本分析有用吗？有人靠基本分析发财，如果乱用也是非常危险，价值投资跟趋势投资有时候也有矛盾，有人说基本分析很有价值，有人说误入歧途，很多商品短期大幅运动跟基本面一点关系都没有，市场暴涨三天，暴跌三天，把你账户弄干净了，但是基本面什么也没发生。市场短期的波动用基本面是解释不了的，但是长期的角度来说，有人说跟基本面有关系。要考虑怎么去运用基本面分析，如果没有想明白，到有一天，该相信基本面分析的时候，你不相信，你相信的时候，又是错的。    很多投资者的指标工具也很简单，像发明技术指标的美国人，后来发现没什么用，顺其自然，按照趋势来做是最好的，但是我们现在电脑下面就有很多指标，到底是相信还是不信，也应该有自己的判断，包括趋势交易中，有人说趋势交易重要，有人说风险管理重要，到底这两者是什么关系？按照我自己的观点，预测判断市场或者是找到有胜算的交易机会，这肯定是交易的基础，因为一个交易者没有在市场上找到一个规律性的机会，挣不到钱，说风险管理是没有意义的。如果有挣钱的能力以后，这时候组合起来就非常厉害。包括有人做短线的做得很好，有人做趋势很好，有人做程序化交易很好，这三者之间怎么取舍，怎么区分好与坏，这也要根据自己的个性、资金状况来取舍，最终找到适合的     对一个新手来说是很难确定哪个是适合自己的，一旦要确定了，肯定是交过很多学费了。期货投资到底是门科学还是门艺术，在期货市场的迷宫里，这样的问题非常非常多。从我个人的长期投资经历来说，阶段性地在一段时期内挣很多钱，是可能做到的，但是从长期角度，还需要再深入的思考。有人说股票和期货市场是有经验的和有金钱的人的地方，期货交易是个比较残酷的地方，期货市场是有钱的人获得经验，有经验的人会获得金钱。

清泽：如何做期货（一）

(2013-04-01 16:55:26)
; 分类：交易感悟
期货交易，我自己看确实像个迷宫一样。这个迷宫进去容易的，要进去以后出来非常非常困难，我自己大概90年进这个迷宫，在这个迷宫里头摸索了至少八九年左右的时间以后，我才慢慢的搞清楚这个理工里面大概是什么情况，应该说还没有能力超越迷宫，我在迷宫里处于什么位置。刚才路上，有人问我，我开玩笑，我自己期货能力的水平评价，刚刚摸到期货交易的门。曾经做过我这几年交易的评估，把交易水平分为四个等次，高盈利，每次交易成功也很低，都失败了，这是最差的。好一点是成功率比较高，比如十次交易里有五次六次盈利，交易结果还是失败。第三种情况，成功率不太高，你的交易结果是好的，最高的，按照他们的说法，成功率很高，回报也很丰厚，这就是最优秀的。 　　期货交易迷宫要走出来为什么非常困难呢？导致期货交易失败的原因有无数种原因，方向，进场时间，风险控制，重仓交易，逆势交易，系统和市场是不是匹配，比如直接操作系统，有没有一致性，盈利的仓位拿过头了，也有运气的问题。我感觉国内很难做，为什么？白天阳光灿烂，收完钱后，第二天早上面目全非，这是交易技巧能力的问题。交易每天都有变化，我们每天都在面临，从局部角度来说，期货交易成败确实和运气有关系，等等。 　　原因有很多很多，成功非常非常困难，你解决其中这么多的问题，这个问题还只是我简单列了一下，如果让我再说一下，可能50个、100个原因都有。你一个一个去克服，这个可能也解决不了，最终我如果一定要解决这个问题，还是应该有个相对完整系统的交易风格。 　　做期货的一个朋友做了10年，做完以后，十年磨一剑菜刀都没磨出来，期货交易要走出来非常困难。我不给人讲期货，也不愿意讲，黄金也不愿意谈，如果一定要谈。作为期货，真正要做好的人，谈到做人我觉得更靠普一点，因为策略和技术方面的问题，包括行情方面的问题都是具体个别的问题这些问题。跟你谈完以后，如果给你人生，人的心理，人生态度，人生修养这方面联系在一块的话，谈了没有用。 　　期货交易我只是讲了他的负面的，有失败的肯定也有成功的。成功者是有，我见过做期货的人，做的好的，真正让我看到觉得好，不是传说中做的好，可能也就十来个。国外也有一些做的好的，咱们不去管，国内的期货市场，十多年。我有一个朋友，我拿200万做，他拿300万做，六七月份做，我把200万投进去亏了五六百万，他把300万做成三千多万，而且这个朋友把其他资金取走后，只剩下800万，一个多月就变成一千八百多万，做得也很好。投资市场这个朋友做得非常成功。 这个朋友自动交易手法，他的想法，他的胆量也好，风险意识也好，对趋势的判断，以及入场时机把握，因为当时做交易做了很久，对他印象很深，现在回忆起来，这个朋友做得很好，现在也在北京。让我很惊奇，如果这种理念和方法，他的操作手法，我现在理解他，我特别奇怪，他为什么在94、95、96年时候能够达到那种水平，我明明看到价格版期货每天价格波动很凶。有一次一两分钟之内他可能放了五六个单子进去，第二天就扩大了版，一下就挣了四五千万，那种眼光，理念，交易出手的胆量，这种水平，我觉得他是个天才。因为那个时候基本投资理念的很少，他也不可能有什么老师，我当时也想这个东西他怎么弄的，这个交易有没有老师教他，他说可能就是前几年，92、93年，两年之内股票市场也赔过大钱，最惨是一千万赔一二百万，94、95就做得很好了。他说你没看到我赔钱时候，这种交易风格和能力，确实是比较好的。 第三是期货市场最核心的问题，顺势交易也好，风险意识也好，这个朋友做得很好，而且对中国投资市场整体结构踩点踩得非常好。96年我还做期货，他不做了，他做股票去了，本来我们合伙要做深圳的一个基金，很成功。这是一个做期货做得非常好的朋友。 　　前段时间我办公室里来了一个实习的小孩，朋友介绍的，想和我讨论讨论，学习学习，我为了面子，觉得来也行，给他半个月时间实习。来了两三个月以后，我发现这小孩本来投资水平已经很高很高了，刚开始我以为他吹牛，后来我仔细查了一下，他做得真得非常好。包括咱们浙江永安期货，北京营业部也有做得非常好的高手，我有一个朋友前几年也是开始委托我做理财，后来他还让我给他推介一个操盘高手，我也推介一个，当时给了一笔钱，几百万，两年多时间挣了几十倍了，期货交易成功的人是有的。   　　一个好的操盘手，第一个，你肯定要有这种能力，看出机会的人，看出真有可能有行情的交易也好，没有行情的情况，你要有这种分辨，这是最起码的，什么时候市场可以做，成功的概率比较高，什么时候做着没劲，也不可能赚大钱，这是第一个，要有内在优势和胜算。有了这种眼光能力以后，这是一个。 　　另外一个，把握市场趋势的能力，你看对了以后，机会发现了以后，你做交易做进去，本来能挣一百万的，你挣五万就跑了，首先要有交易的眼光和能力。

一位非常之人的期货传奇（八）

(2013-04-01 16:12:40)
; 分类：交易案例
第八章：女人做期货    这时毛毛认识了一个另一个女人，还是女大学生，好像是上海师范大学的，叫八妹。他给了这美女一个50万的账号，叫她做期货。八妹性格开朗浑身充满了活力，她把毛毛迷倒了。毛毛跟她开玩笑说，如果你把50万输了，偶就离婚取你做老婆。就为这句话，八妹疯疯颠颠的，在伦铜创出历史新高后还是多铜，满满的多铜。直到5月份伦铜深幅回调到2960时，已经离爆仓不远了，她还是不平仓，反正毛毛要离婚。她的思维逻辑是，输钱可以嫁给有钱人，不输的话，还能有钱。可是，八妹的愿望没有实现，5月后的期铜一路上涨，她中间忙着找工作，中间看了几次，不断将浮盈加多，希望铜一下能暴跌，让她爆仓，但一年后，她50万竟然变成了900多万。命运注定她嫁不了毛毛，不过她有了钱之后，也不想这个问题了，把钱取走之后，50万还给了毛毛，毛毛不要，后来听说买了别墅，也嫁给了一个帅哥，不过好像后来离婚了，婚姻不幸，帅哥外面有女人，到后来，八妹就出国了，再也没联系过。感受最深的是，一个女人空铜爆仓自尽，一个女人高位多铜想爆仓而爆不了。两人内心的感受一样。可结果截然不一样。   当时伦铜上了3300，偶犯了一次最大的错误：空铜。直到伦铜上3400美元时偶才意识到，不能逆势，不见顶，不能空，只能顺势做多，忍痛砍了仓，随后又反手多铜一路持有。就这样，05年在多铜再多铜，结束了一年的交易，当时盈利颇丰，由于仓位不敢重，翻了一倍，赚了几百万。当时自己第一次意识到顺势的作用，此前赚钱，有两次都是运气好，恰好空在了顶部，其中的多次爆仓，都是因为逆势，所以此后，我感受到了顺势的力量，很少再逆势了。      期市混了多年，遇上了3个女人。一个女人投江自尽，两个女人赢得盆满钵满。从那以后，凡是认识女期友我都只想退避三舍，还要加上一句：你不适合做期货。也不主张盘中跟我做单。脑子里的念头就是：不要再增加一个失败的女性，因为她们是伟大的母性，人类的繁衍是她们的“天职”。而期货是大老爷们的事情。在这个领域无疑是沙场搏杀，期货应该让女人走开。这是华夏民族几千年形成的“分工”。毛毛的疯女人不断地多铜“幻想”着爆仓后嫁给他。结果却在伦敦铜价达5000多美元时悠然地平了仓。她从此离开了期货也离开了毛毛。她走了，我的内心如释重负，她的8位数的资金够她此生潇洒走过。那天，我们在和平饭店吃饭时，我特别强调了一句：出去的你请不要再回头。八妹傻糊糊的回答：大哥，听你的。这顿饭八妹点了一道菜――清蒸桂鱼。她的意思我明白，轻轻离开期市，人生将“贵”而有“余”。      04年8月，父亲的世交，梁叔叔的女儿大学毕业，她老爸打小喊她“丫头”。那天父女两来到家中找我父亲叙旧。谈话中表示了对女儿工作无着落的忧虑。我看了看丫头那青春亮丽的娇容。突然眼前掠过10多年前太太被中石油领导压在办公室沙发上的情景，突口而出：什么工作都可以找，就是永远不要在国企上班。就为这句话丫头拿了梁叔的15万开始了期货生活。   女人应该离开沙场，可无意中却又来了一个“巾国英雄”。丫头是个贪玩的女孩，而且喜欢跳“的高”，常常到歌厅跳的满头大汗，回家后一个电话打过来：空哥，明天我的单子可以赚多少？呵呵，她把期货当成了提款机。我的回答常常是这样：你再不好好的看盘感悟。可能会爆仓。“偶看盘头会晕，你看吧。什么时候多什么时候空什么时候平告诉一声就行了”。听了她的话，我心里在想。这个女孩可能会爆仓。期货不适合她。   9月中旬，丫头要下单了。她问我做什么单。“多铜”，我战战兢兢的小心地回答“只做2手，不要把15万都扑进去”我强调了一句。谁知她却下了5手。从此，我开始整天心惊肉跳，可她却因为账面资金的不断增加，越发把“的高”跳的欢。梁叔也是个做金属的“生意精”，对现货的判断很有远见。他说，不用担心就让丫头去创，15万权当是交学费吧。再说现在多铜应该没多大的风险，如果现货价到了5万上下倒要小心了。这点我们的看法一致。有了她老爸这句“交学费”的话，丫头一路多铜多铝，毫无防范心理。直到05年春节期间她老爸强行叫她节后平了多铜多铝，又在涨停上短线空了糖空了铜为止。丫头的账面涨了，转了50了多万，悟性也提高了。还不时的在论坛上把她老爸的话“传递”一下。看着丫头整天轻轻松松，欢欢乐乐。我在想，期货是不是沙场？是不是战场？应该不应该让女人走开？丫头会不会经后也爆五次仓？想起第一个女友空铜爆仓，第二、三个女人多铜丰盈的账面。我困惑了。那么下步期市盈利的切入点又在哪个“点”纳？我问丫头，她摇摇头说，你说在哪就在那。“问你”，我逼她回答。   后来丫头因为对期货不敢兴趣，不喜欢盘面上的红红绿绿，就去政府上班了，工作虽然清贫，但她从期货中赚到的50万，使她生活仍然很安逸。前两年Y头也当上了科长，孩子都四五岁了，我问她，还想做期货么，她说想做了，期货自由，在政府里工作，总是压闷，我劝她别做了，期货里的生活需要很多的付出和经历，你已经有家小，稳定就行，她也同意，不过她给了一部分资金，说让我代她操作，我也不好意思拒绝，其实当时我已经准备旅游世界了，想去非洲看看，再去澳洲看看，钱已经不缺，想好好休息，带着家人。

一位非常之人的期货传奇（八）

(2013-04-01 16:07:09)
; 分类：交易案例
第八章：女人做期货    这时毛毛认识了一个另一个女人，还是女大学生，好像是上海师范大学的，叫八妹。他给了这美女一个50万的账号，叫她做期货。八妹性格开朗浑身充满了活力，她把毛毛迷倒了。毛毛跟她开玩笑说，如果你把50万输了，偶就离婚取你做老婆。就为这句话，八妹疯疯颠颠的，在伦铜创出历史新高后还是多铜，满满的多铜。直到5月份伦铜深幅回调到2960时，已经离爆仓不远了，她还是不平仓，反正毛毛要离婚。她的思维逻辑是，输钱可以嫁给有钱人，不输的话，还能有钱。可是，八妹的愿望没有实现，5月后的期铜一路上涨，她中间忙着找工作，中间看了几次，不断将浮盈加多，希望铜一下能暴跌，让她爆仓，但一年后，她50万竟然变成了900多万。命运注定她嫁不了毛毛，不过她有了钱之后，也不想这个问题了，把钱取走之后，50万还给了毛毛，毛毛不要，后来听说买了别墅，也嫁给了一个帅哥，不过好像后来离婚了，婚姻不幸，帅哥外面有女人，到后来，八妹就出国了，再也没联系过。感受最深的是，一个女人空铜爆仓自尽，一个女人高位多铜想爆仓而爆不了。两人内心的感受一样。可结果截然不一样。   当时伦铜上了3300，偶犯了一次最大的错误：空铜。直到伦铜上3400美元时偶才意识到，不能逆势，不见顶，不能空，只能顺势做多，忍痛砍了仓，随后又反手多铜一路持有。就这样，05年在多铜再多铜，结束了一年的交易，当时盈利颇丰，由于仓位不敢重，翻了一倍，赚了几百万。当时自己第一次意识到顺势的作用，此前赚钱，有两次都是运气好，恰好空在了顶部，其中的多次爆仓，都是因为逆势，所以此后，我感受到了顺势的力量，很少再逆势了。      期市混了多年，遇上了3个女人。一个女人投江自尽，两个女人赢得盆满钵满。从那以后，凡是认识女期友我都只想退避三舍，还要加上一句：你不适合做期货。也不主张盘中跟我做单。脑子里的念头就是：不要再增加一个失败的女性，因为她们是伟大的母性，人类的繁衍是她们的“天职”。而期货是大老爷们的事情。在这个领域无疑是沙场搏杀，期货应该让女人走开。这是华夏民族几千年形成的“分工”。毛毛的疯女人不断地多铜“幻想”着爆仓后嫁给他。结果却在伦敦铜价达5000多美元时悠然地平了仓。她从此离开了期货也离开了毛毛。她走了，我的内心如释重负，她的8位数的资金够她此生潇洒走过。那天，我们在和平饭店吃饭时，我特别强调了一句：出去的你请不要再回头。八妹傻糊糊的回答：大哥，听你的。这顿饭八妹点了一道菜――清蒸桂鱼。她的意思我明白，轻轻离开期市，人生将“贵”而有“余”。      04年8月，父亲的世交，梁叔叔的女儿大学毕业，她老爸打小喊她“丫头”。那天父女两来到家中找我父亲叙旧。谈话中表示了对女儿工作无着落的忧虑。我看了看丫头那青春亮丽的娇容。突然眼前掠过10多年前太太被中石油领导压在办公室沙发上的情景，突口而出：什么工作都可以找，就是永远不要在国企上班。就为这句话丫头拿了梁叔的15万开始了期货生活。   女人应该离开沙场，可无意中却又来了一个“巾国英雄”。丫头是个贪玩的女孩，而且喜欢跳“的高”，常常到歌厅跳的满头大汗，回家后一个电话打过来：空哥，明天我的单子可以赚多少？呵呵，她把期货当成了提款机。我的回答常常是这样：你再不好好的看盘感悟。可能会爆仓。“偶看盘头会晕，你看吧。什么时候多什么时候空什么时候平告诉一声就行了”。听了她的话，我心里在想。这个女孩可能会爆仓。期货不适合她。   9月中旬，丫头要下单了。她问我做什么单。“多铜”，我战战兢兢的小心地回答“只做2手，不要把15万都扑进去”我强调了一句。谁知她却下了5手。从此，我开始整天心惊肉跳，可她却因为账面资金的不断增加，越发把“的高”跳的欢。梁叔也是个做金属的“生意精”，对现货的判断很有远见。他说，不用担心就让丫头去创，15万权当是交学费吧。再说现在多铜应该没多大的风险，如果现货价到了5万上下倒要小心了。这点我们的看法一致。有了她老爸这句“交学费”的话，丫头一路多铜多铝，毫无防范心理。直到05年春节期间她老爸强行叫她节后平了多铜多铝，又在涨停上短线空了糖空了铜为止。丫头的账面涨了，转了50了多万，悟性也提高了。还不时的在论坛上把她老爸的话“传递”一下。看着丫头整天轻轻松松，欢欢乐乐。我在想，期货是不是沙场？是不是战场？应该不应该让女人走开？丫头会不会经后也爆五次仓？想起第一个女友空铜爆仓，第二、三个女人多铜丰盈的账面。我困惑了。那么下步期市盈利的切入点又在哪个“点”纳？我问丫头，她摇摇头说，你说在哪就在那。“问你”，我逼她回答。   后来丫头因为对期货不敢兴趣，不喜欢盘面上的红红绿绿，就去政府上班了，工作虽然清贫，但她从期货中赚到的50万，使她生活仍然很安逸。前两年Y头也当上了科长，孩子都四五岁了，我问她，还想做期货么，她说想做了，期货自由，在政府里工作，总是压闷，我劝她别做了，期货里的生活需要很多的付出和经历，你已经有家小，稳定就行，她也同意，不过她给了一部分资金，说让我代她操作，我也不好意思拒绝，其实当时我已经不接受100万以下的资金了。

一位非常之人的期货传奇（七）

(2013-03-29 16:48:50)
; 分类：交易案例
第七章：战胜期货铜    当偶们在lme的2120美元的同一个价位“双边开仓”后，前三天lme回到2070，偶套了500个点，毛毛浮赢500点。可到了周五晚上lme把价位拉到2170，毛毛套牢500点，偶浮赢了500点。以后连续15周lme一口气把价位拉升到3057美元，才开始出现像样的回调。毛毛在2250元时果断地砍仓，反手追了多。偶们在第16周lme出现高位十字星时，在2980元的价位全部平了仓。终于追回了被“强盗”抢走的钱，赚了300多万。毛毛同时又在他的电脑室增添了三部新机子。          7月21日晚7点，央行宣布人民币升值了。就像一颗炸弹在期市爆炸了。而且是“出其不意”的爆炸。就像恐怖分子在伦敦的爆炸那样，令人惶惶不可终日。更像世界的末日来临了。偶和毛毛在期市论坛里看着听着。毛毛不时的也发帖吼上几句。整个论坛就是期市散户的缩影：拿着空单的欣喜若狂，断言明天是个黑色星期五。盼望自己手中的空单来它个十个八个跌停。而最使人充满同情的是，手中一把多单的散户，哪内心的焦虑和痛苦，那“爆仓”的预感紧紧的在揪着他们的每一根神经。“怎么一片的混乱？”偶问毛毛，“真有那么严重？那偶们手上的多单不是全军覆没了？”毛毛现在财大气粗：“多单爆了，快调寸头反空啊，两个停扳就扳回来”。       毛毛做期货不愧是老手了，不仅不怕爆仓，确切的说，他感到是一次难得的机会。可是，对于许多“散多”来说，爆仓意味着人生将跌进深渊。“大概又要像当年天胶跌停一样，跑也跑不出。”毛毛搂着“疯女人”的脖子说，“再说偶们一把天胶多单浮赢1500点，不怕的”。“疯女人”叫晶晶，她插嘴说，“爆仓，爆仓，就让你大出血。”偶久久的没有吭声，一遍又一遍的读着“升值公告”。开着空调的房间弥漫一支接一支香烟的烟雾。跄的晶晶直咳嗽。深夜12点以后，外盘除了日元反映强烈些以外，好像并没有什么异常。偶问毛毛，“这个星期除了天胶外，有那个品种涨了？”又问，“铜和胶如果跌得一塌糊涂，那这两个品种的主力不是要输？”毛毛也开始冷静起来。窗外一只飞虫撞在玻璃上，摔了下去。“就像这只虫，主力就希望来一次洗盘，这段时间散户做空的很谨慎，都是看空不做空。”偶说，“明天的行情不会像论坛里多数人的看法那样。”偶的思路已经理清，于是在他发的贴里发了句：看清楚了，升值利空在前几天已消化，明天行情只是骚动一下。偶肯定的对毛毛说，“明天多单不平，开盘逢低满仓追多胶和铜，再加仓。”偶加了句：偶们不做你帖子里讲的尴尬人，一致认为是利空的时候，就是买进的最佳时机。毛毛和晶晶亲热的搂在一起回去睡了。      昨夜，偶不断的在反问自己的判断，心里还是做好了爆仓后的资金准备。迷迷糊胡的一夜，当一早打开电脑，看到日胶平开后翻红，偶打电话给毛毛，告诉他按昨晚的计划执行。于是，今天又一次几年中全部满仓胶和铜。人民币升值的第二天，满仓多铜多胶。但尾盘上冲动力不足，未能冲上阴线，所以多单及时获利了结，又反手空了一半仓，结果后几日大跌，再次获利了结。因为我认为，铜的大趋势是多，空也只能小赚点，见好就收，多才是方向。         从那天起毛毛和疯女孩天天吃喝玩乐，百无聊赖的打发着日子。两年了多铜多累了。毛毛已经无心再看屏幕。出租的七套房子租金，每月的房租可以讲是日进“斗金”。可是，那些两年里空铜牺牲的期友们，总是在偶的脑海里挥之不去。毛毛的资产已经需要人来料理了。身边的女人也多了起来。他见偶还是整天在工作室里看着写着，很是不以为然：“你又不缺钱还要怎样，不要再炒期货了，偶们够了。只要偶毛毛在就有你大哥吃的。偶毛毛从经纪人开始就跟你到现在了，听偶一句不要苦自己了。”       毛毛是个仗义耿直的人，可他却没有想到，在偶的心里也有一个未了的心愿：怎么样才能抓住这次空铜的顶，但又要确保不失手？一个人的生命是有限的，可这次空铜的机会却也是百年不遇的。特别是两年里，空铜死亡的期友中，一个叫“小妖怪”的女孩，因为空铜输掉了全部资产后，投进了浑浊的黄浦江。那灵巧的倩倩身影不时的在偶的眼前，06年的第一个清晨，偶跑步到黄浦江边，想想05年整个365天到底在做了什么事情。最后得出了一个叫人哭笑不得的结论：300多个日夜里只做了一件事：多铜多铜再多铜。空铜止损再止损。看着黄浦江馄饨的江水奔腾不息的往东海涌去，脑海里怎么都挥不去两年前因为空铜爆仓而投江自尽的女友的身影。空铜是偶的情结。多铜是偶的理智。       记得04年的国庆节期间，伦敦期铜暴跌300多点。女期友的20手持仓过节的多铜单，每手亏了3600点。等到上交所恢复交易时她的账户已被强行平仓。35万的资金账户顿时化为了0。那天看着她那苍白的脸色，绝望的眼神。心里一阵的痉挛。到现在偶都在后悔自己少说了一句话，“不要难过，偶借你35万从头再来”。可是晚了。当天深夜她的身体被江水裹进了东海，而且一去不复返，永远。。。。爆仓的女期友走了。可活着的期货人还在多空世界里“梦游”。        暴跌后的期铜在低位徘徊。毛毛和偶又发生了分歧：是追空还是低位多铜。但是谁都不敢轻易下单。两人接连看了3天晚上的外盘。后来还是轻仓空了10手铜。谁知两天后尽然亏了1000点。毛毛在高点又加空了10手。偶却在思考：是不是方向反了？周一偶没有和毛毛商量悄悄的砍了仓并反手多了50手。就这样一路换月持有了整整8个月。直到伦铜创出3339新高才了解平仓。毛毛也在亏了2000点后反手加了多。但是，每每想起女友空铜自尽。偶总是有一个念想：空铜。那是一种情结，一种念想。以致每认识一个女期友都会说一句：铜不能空。可自己却满脑子都在想：空。   第八章：女人做期货

一位非常之人的期货传奇（六）

(2013-03-28 15:50:15)
; 分类：交易案例
第六章  兵败期货铜    03年末季天胶牛市还没有完全闭幕，期铜牛市又开始悄然蠢蠢欲动了。偶约毛毛到欧洲旅游了一翻，｛偶带了太太可他却带了那疯疯癫癫的女孩｝。其实这次去欧洲偶心里就是要搞清楚lme期铜交易的细枝末接，偶心里清楚做期货，技术面、实际操作固然重要，但基本面的判断是成败的关键。要做好这一波期铜行情，必须要把世界铜市场考察清楚，做到知己知彼。      当时的基本情况说起来其实很简单：中国和印度是本世纪世界经济增长的“亮点”，潜在的需求量足以使铜价翻番，说到底就是国家之间利益争夺，争夺铜价的定价权。偶整整在铜的“世界”里沉湎了两个月。最后当偶拿起期铜历年走势图，和毛毛约定：一、他负责技术操作和技术面的把握，还是只“多”不空。二、偶负责基本面的观测，负责单量控制。三、没有基本面的转向，将“多”铜进行到底。这时候的毛毛已经是小有名气的期货人了。他听了偶的安排，又哼起自编的那支听了就让人烦的小曲：妹妹你做床头呀，哥哥我抱紧你。他把小曲又改了一个字。      人生就像在下盘棋，常常也会下出几步“臭棋”。围棋棋理就是让每一颗棋子效率最大化。也就是要让每颗棋子能占地围空尽可能的“大”。每次下围棋时，偶就会想到，期货下单也是同理。要让每张单子的赢利尽可能的“大”。那时的心理状态已经没有“输”的风险意识。不做则已，下单必满。那人性中贪婪本性极度膨胀。03年末在铜牛市的氛围中意外的多单爆仓。如今想起来只想打自己的耳光。这天晚上毛毛打电话说，lme的价位从1600已经涨到2000以上该调整一下了。技术指标严重超买，他说自己的单子已经平了。问偶的单是不是也平掉，看看再说。偶看看各项指标是有点超买，就同意平仓。价位是lme的1830元相应位置。那两个月里lme一直在1700－1900之间走来走去，为了寻找低点偶们只是50手左右的单量在试盘。平仓后第二天价位又涨上去了，到第三天，lme出了一个数据，一个叫什么基金的持仓单量增加了80％，当天晚上价位猛的冲上2100以上，终盘收在2085。看着盘面偶后悔的直拍后脑勺，1800元的低位多单就这样被洗出去了。那时在心里感觉到lme应该到2500以上。毛毛也看着屏幕鼻子里直喘粗气。     第二天一早，沪铜“啪”的一个涨停。将近2000手的单子把盘面封得死死的。午后开盘涨扳一度打开，偶想都没想就点击了预埋单200万元的单量飞了出去。一直到收盘偶们的单子才全部成交。成交后的心情很爽，偶对毛毛说“等着割麦子，不到2500不出来。”那天晚上一边看盘一边和毛毛盘算着这次可以翻几翻，赢了钱怎么花？这晚lme在2050到2100之间盘旋。看看没有什么异动，就拖着毛毛去看李玲玉的个人专题演唱会。歌星里偶的偶像是她。想起她迷人的眼神，润滑的歌喉，就有一种占有欲。心里常常臆想：出一百万和她来一次，足矣。什么叫忘乎所以？这个晚上偶明白了。几个小时后带着对李玲玉美好的欲望，打开毛毛的电脑。屏幕一片环保绿，lme价位最低跌到了1949美元。按这个价位偶们套牢了2000点以上。毛毛的脸一阵白一阵绿，突然他拎起一把椅子朝屏幕砸去，只听到“轰”的一声，电线顿时冒出一片火花。如果说前几次的爆仓是可以理解的话，那么这次爆仓是不可原谅的。因为它是在大牛市中多单全军覆没的。是在没有任何风险防范中牺牲的。不知道那天晚上是怎么回到家的，只听到太太说“快睡了，看你的脸色。”偶爽气的大叫“哈，终于又爆仓咯。”她还是不以为然的说，“爆就爆了有啥关系，快睡，身体要紧。”她的话使偶晕倒。                爆仓的感觉除了绝望外，其它感受都很爽。就像春末的倒春寒，足以把都以为夏天就在前面，不用再御寒了。可它偏偏在这时候先冻死一片人，然后再迅疾的拉高气温。跌停的感觉就像铁扳压在身上，使人透不过气来。这一次的损失是惨重的，毛毛病倒了。高烧不退满口胡话：铜，铜，铜。偶空死你。在毛毛生病的几天里，偶从新审视了基本面，世界生产量没变，04年甚至还有供需缺口。中国进口量也有大幅增加。三大交易所的期铜持仓还有大幅增量的趋势。特别是库存在缓缓的下降。     周末的两天，偶把毛毛硬拖到黄浦江的游轮上，到吴淞口看大海去。看着辽阔的海面，觉得人是那么的渺小。毛毛却还是叠叠不休的说，期铜的技术面已经发出做空信号，再转一点钱进去博一把。“再空？”偶不置可否。“不过这次不能满仓。”他又补充一句。还没做单偶就感到他的手在抖。其实那时偶的内心就一心想多，相信自己的判断没有错。“国内的钢铁价在涨，来势汹汹。”偶问他，“那么铜反而还要做空？”这时候一只海燕从天空俯冲海面，一瞬间又直线拉升到高空。简直是游戏自如。“侬看，这只鸟从空中落下来那么快。”毛毛心有余悸的说。“但是，它又是那么快的拉回去了。”偶添了一句。一天的游兴在多空争论中不欢而散。     周一偶们都又在各自的账户里入了金。可做单的方向却各执己见。这天都没做单，想看看晚上lme的表现再决定。连看了三晚，lme价位又拉回了2100以上，创了“住友”以来的新高。那天晚上偶想定明天做多，但只做半仓，这是偶历年来第一次这么“胆小”。而毛毛也下了决心，半仓空铜。8年了，毛毛对偶的“信任”出现了危机。这天晚上由于毛毛的空铜思维，偶的决心产生了犹豫，回到家在阳台上足足抽了一包烟，揿熄最后一支烟头时，还是决心做多。当时可以这样说，两人爆仓后，一个人是满怀信心的空，一个人是战战兢兢的再多。   第七章：战胜期货铜

一位非常之人的期货传奇（五）

(2013-03-27 15:44:47)
; 分类：交易案例
第五章，决战橡胶，再创辉煌    那几天，她们单位集体组织去新马泰旅游。回来时一进门就抱怨说，出去7天有6天是刮台风下暴雨。“马来西亚，泰国有许许多多的橡胶树都被台风刮倒了。真没劲。”偶对橡胶有着特殊的敏感，听了她的话心里一跳。正好那几天西双版纳的“老总”，前几天来上海出差请他吃饭时，他有意无意得说了句，“今年国企改革，农场工人闹事，胶产量减少好多。”几个信息一汇总。再打开天胶近几年的走势图，几乎是在底部横着盘。而且期价已经快跌破生产成本。那几天“毛毛”也在抱怨，由于没行情期货公司的客户越来越少。看着天胶那横着走的k线图，感到它们像一条飞机场的跑道，就感觉到那“飞机”要起飞了似的。     偶看到这些东西，马上意识到橡胶的行情即将到来，但偶已经没有钱，朋友也不能借到，至少不会有人相信俺。偶根本无法容忍到手的钱就这样溜走， 于是打电话给以前的南方的橡胶老板，把偶的分析和思考给他说了，因为以前认识，或许对我信任，或许他也认为橡胶有行情，不管怎么样，他答应资助我一笔，把他的一个账户给了我，让偶操作，但给我说，不要赔的太多，赚了的话，他分三分之一就行。我说哪能，给你分三分之二。不过他也没在意。回头偶一看，里面有300多万。     第二天偶又走进了一年没有光顾的期货公司的大楼。“毛毛”正在看行情，嘴里哼着自编小曲“妹妹你坐床头呀，哥哥我抱着你”。我把我借橡胶老板的钱对他说了，他迷惑了“别人都转帐出去把钱投到股市了，侬倒转钱进来。”他说，“现在期市像只鸡肋没味道。”偶指指屏幕，“看看天胶行情。”他两手一摊“没啥花头，k线平直的像画出来一样。”这天的主流月价位是6679元。“现在橡胶的吨成本多少晓得吗？”偶问他。“每顿9000多元，这样的价位维持不下去的。”也不知道那里来的依据，只记得知青老总曾经好像说过。      人的激情有时候是自己想像出来的。想到当年从17000的天胶价位空倒8900。现在偶仿佛觉得又可以从6679多到17000。心里一阵子的激奋。“多，明天就开始多了。滚动操作多它一段时间。”反正就是多了。尽管还没有什么动静，但是马来西亚的橡胶树被台风刮倒是不会错的。老婆有“旺夫相”，算命先生讲过的。做期货几年还没有在多单上赚过钱。倒反丢分币“多”爆了一次仓。      当天晚上各条媒体都先后报道了马来西亚泰国台风成灾的消息。第二天，天胶已经有点异动，偶们按商量好的计划，几乎满仓杀了进去。从那天开始偶又过起了魂不神守的日子。｛请各位看官原谅不再说仓位数目了｝黄浦江也在下单后的当晚涨潮了。偶喜欢在下单后的晚上到外滩散步。看着那潮水咆哮的凶猛相，和退潮时的平静截然相反。几百手的橡胶多单在手，那种内心的压力，还有一种野兽般猎取心理，恨不得明天以后天胶一天一个涨停。这种心态就像眼前的江水那般急切。可是，事情往往是朝人的反方向发展的。       第三天，猴性十足的天胶就把偶套牢了300点。毛毛说，平仓出来先看看。“不平，最多再爆一次。”偶心理早有准备。但是凭偶对基本面的判断，6500以下的胶价是没有空间的。“偶这一次做多不是看技术面，就赌它的基本面。”毛毛看偶决心这么坚定。俩手一摊，又哼起了他那篡改的歌曲“妹妹你做床头呀，哥哥我抱着你。”一个星期过去了，一切如初，天胶每天跳来跳去就像一个跳梁小丑。它在折磨人。这时候偶两年的心理学知识起作用了：忍耐。天天领儿子登“东方明珠”，看看黄浦江的水是怎样淌进大海的      这一天，收盘时毛毛来电话说今天天胶放量了，持仓量也增加了。技术指标发出买入信号。同时，当天晚上外盘交易信息各合约价位均有不同程度的抬高。第二天一早偶们把账面资金全部追了进去，又是满仓操作！技术派的毛毛这次没有反对。无独有偶，几天后海南岛也刮起台风，胶林也受到摧残。从那时起一场历时两年的天胶大牛市总算拉开了序幕。露出了它“杀空”的狰狞面目。      人生赚钱固然非常重要，没有它，活得很不自在。可是当一个人拿出真金白银去博当时看来毫无把握的事，而且“博”对了，那种成就感至今想起来令人兴奋不已。一个月以后，天胶冲破了10000元大关。稍作一段时间调整，回回档，又冲，又冲。交易所里的人头开始多起来了。胶价在热烈的多头气氛中又朝14000元冲击，整整两年，最后一直涨到1710元才落下牛市的帷幕。     在这波行情中，偶翻了五倍，挣到了近1500万，按照我给橡胶老板的约定，我分了400万，但是橡胶老板又非得给了我偶00万。我又再次站立起来了，再创辉煌，儿子的手术也都做了，父亲病也好了。     在这两年里，毛毛应运他熟练的波段操作理念，不断地紧贴着主流月一波又一波的“多”，偶则天天关心着基本面的变化。偶们分工明确：只要基本面不变，只多不空。避免出现不必要的失误。两年以后，毛毛趁当时上海房价低落之际，整整买了7套房子，当时低估来讲，他当时也赚了一二百万。但房价越来越涨的疯，几年后的今天，他的资产足足又翻了差不多六七个“跟头”。做期货的几年总有一种冲动。     只要自己感到有了行情，就会日夜的思考、焦虑，甚至通宵达旦。通常人们叫它“激情”。后来偶反复对比，其实这种所谓“激情”，同野兽求生欲望差不多。所以在学习的两年里写了《狼子野心与雄心》。偶要讲得观点就是：社会文明程度越高，人的求生欲望越强烈。但社会的生存资源永远是不能满足所有人的需求，这就是人与人之间争斗的基本动因。在这社会竞争异常激烈时候，人为了生存，就会像狼一样弱肉强食。于是人们称它为“狼子野心”。于是期货世界里发生了只有少数人赢的局面。就像草原上的狼很孤独，但它又主宰着草原的生存权，净化着草原的生存环境。毛毛听了偶的这翻宏论后，像吃了“摇头丸”似的连连点头：“是啊，是啊”后来想了想说“那你就是狼，偶是狼的帮凶？”    毛毛自从炒完两年的天胶牛市后，告别了经纪人的生涯。同时也告别了曾经人性中纯朴的性情。真是男人有钱就变坏！他嫌弃老婆没感觉，就想左手摸右手。就养了一个情人，社会上通常叫“二奶”。这个女孩漂亮是漂亮，就是有点疯疯颠颠。整天和毛毛的太太争夺老婆权。为了减少麻烦毛毛给了疯女人100万元，叫她自己炒期货，还嘲笑她“侬有本事把钱炒输掉，偶就娶你做太太。”可谁知这个女孩为了输钱就是同经纪人反着做单，竟然100万炒到450万。就是输不掉。偶每每见到她，只想一个问题：人的反思维可能是生存法则。｛各位看官：此事绝对真的｝   03年末季天胶牛市还没有完全闭幕，期铜牛市又开始悄然蠢蠢欲动了。偶约毛毛到欧洲旅游了一翻，｛偶带了太太，可他却带了那疯疯癫癫的女孩｝。其实这次去欧洲偶心里就是要搞清楚lme期铜交易的细枝末接，偶心里清楚做期货，技术面、实际操作固然重要，但基本面的判断是成败的关键。要做好这一波期铜行情，必须要把世界铜市场考察清楚，做到知己知彼。 第六章，征战期货铜

八件事情给我们的生活启示

(2013-03-27 12:45:12)
; 分类：生活杂谈
一、赵四小姐从十六岁开始跟张学良。跟一年，属奸情；跟三年，算偷情；跟六十年，便成为千古爱情！此事的重要启示：很多事情不看做不做，而看你做多久。 二、民国初名妓小凤仙，如果跟了民工，就属于扫黄对象；她跟了蔡锷，则千古留芳了；倘若她跟了孙中山，那便可能成为国母。此事的重要启示：不在于你干什么，而看你跟谁干。 　　三、女浴室起火，里面人乱作一团，赤裸身体往外跑，只见大街上白花花一大群，一老者大喊“快捂住”，众裸女突然醒悟，但身上要紧部位有三处，手忙脚乱捂不过来，不知所措。这时老者又大喊：“捂脸就行，下面都一样！” 此事的重要启示：在特殊情况下抓工作不可能面面俱到，要抓住重点。 　　四、一少妇报案：“我把钱放在胸衣内，在拥挤的地铁内被一帅哥偷走了……”警察纳闷：“这么敏感的地方你就没觉察到？”少妇红着脸答：“谁能想到他是摸钱呢？” 　　此事的重要启示：让客户的钱在愉快的体验中不知不觉地被摸走，是商业模式的最高境界。 　　五、一公司在小便池上贴上条：“往前一小步，文明一大步”，结果地上仍有许多尿渍。后来公司认真吸取教训，重新设计成：“尿不到池里说明你短；尿到池外说明你软”，结果地上比以前干净许多。此事的重要启示：给客户的投资建议一定要具体，确切并击中要害。 　　六、某日，女秘书神色凝重地说：王总，我怀孕了。王继续低头看文件，然后淡淡一笑说:我早结扎了。 女秘书愣了一会媚笑道:我和您开玩笑呢! 王抬起头看了她一眼，喝了口茶，说:我也是。此事的重要启示：在江湖上混的人，遇事不要慌，要先让子弹飞一会。 　　七、男子去提亲，女方家长：请自我介绍。 A说：我有一千万。 B说：我有一栋豪宅，价值两千万。家长很满意。就问C，你家有什么？ C答：我什么都没有，只有一个孩子，在你女儿肚子里。 AB无语，走了。 此事的重要启示：核心竞争力不是钱和房子，是在关键的岗位有自已的人。 　　八、一老板玩小三玩腻，而小三渐渐大龄，逼婚不成索要千万赔偿。老板原想杀人灭口，后财务总监献计：以提高文化水平为由，由老板出资十万元，让小三上了EMBA班。班上老板如云，小三一下迷倒了全班男生。没两个月，小三就不理老板了。 案例启示：企业处置不良资产最有效的方式是包装转让，而非丢弃和自己消化。 辛苦了，开心一下，记住：工作永远干不完，生命却一直在倒计时

一位非常之人的期货传奇（四）

(2013-03-26 16:22:48)
; 分类：交易案例
第四章，人生的回转    心理学有个著名的论点，人的心理逆反性。结业的时候偶写了三篇论文《狼子野心和雄心》《人性赌与博的辩证法》《投资相似博大小》。遗憾的是没人认可。只是在内部传阅后，无人敢恭维。但是硕士文凭还是得到了。谁知就是这几篇文章却叫偶爆了第三次仓。     “毛毛”最崇拜的是“江恩理论”，而且确实在下单操作中应运的较熟练。两年里他独自做单，虽没赢大钱可每年20％的利润还是能确保的。1999至2000年那两年，期货市场似乎波澜不兴，没什么大的行情。铜在15000—20000之间跑来跑去，胶在7000－10000之间徘徊。这天“毛毛”看了偶写的《投资相似博大小》文章，不以为然的反驳，“期货专业是一门科学，而且是高端技术，不是一般人都能从事的。”偶明知他的话对的，就是反其道说，期货不就是做多做空嘛。丢分币博正反面照样有50％的概率。     那天正好在他的操作室，铜价17400元。他指了指屏幕，你讲现在是空还是多？偶一时兴起，拿起硬币朝天上一惯，那硬币落在地上旋转了一会儿，落定后正面朝上。“多”！偶拿鼠标就挂了100手铜多单。等他回过神来，单子已成交。就这样“爆仓”序幕拉开。当天晚上lme猛跌80美元。第二天早盘跳空低开600点几乎快到跌停的位置，为了赌口气就是不平仓止损。其实心里还是暗暗叫苦。“毛毛”这天正好没来上班，也许是还在生气。盘中翻来覆去最后还是收回来200个点，总算有点侥幸。再看看各项指标都有反抽的迹象，想想干脆再加仓100手，万一今晚lme拉回去，明天可以保本出局。谁知意外又发生了。当天晚上lme出了条消息，智利第二季度产量增加12％。铜价跟着又朝下跌了几百个点｛具体多少记不清了｝，第二天，沪铜的走势可想而知，干催补跌来了个停扳。就这样，等到“毛毛”从武汉回来那天，偶们接到了追加保证金的通知。莫名其妙的250万白花花的银子几天就不见了。好在“毛毛”的50万还剩在帐上。后来回过头去，看看这张走势图，其实铜的跌势是如此明显，破了前期波谷，我还干嘛去抄底啊， 还是以前的抄底摸定的思想在作祟。                                 上海铜                    最后想来想去其中的原因：满仓操作。“毛毛”为此足足有很长时间没和偶讲话。直到01年橡胶大战再次燃起烽火。偶们又握起手去迎接那新的战斗。本来只是想逗“毛毛”玩玩。谁知把自己套进去了，又再次爆仓。这次的爆仓心里很平静，当人的逆反性和感情掺杂在一起的时候，离失败就不远了。      后来，偶又再次在伦铜上跌到，我本想好好回忆这次爆仓的经过，但是偶很难回首，往事不堪回首，每次回忆，心都很碎，心很痛。本来当时我判断铜要上涨，但因为上涨幅度较大，以为会下跌，就反而做空，谁知铜一路上涨，远远超出偶的预期。关键是，这次追加保证金，偶还对外借了30多万，结果也都砸进去了。     偶这三次连续爆仓，共赔了1000多万，把以前赚的赔完后，还借了30万，也赔了，实际上我自己已经破产，兜里揣了5000元死活不敢动弹，苦日子自己过，外面的事我从不对家里的任何人讲。真是，屋漏偏逢连阴天。此时，偶的父亲生病，要住医院，动大手术，手续费需要20多万，如果以前，这都是很小的事情，可是现在偶破产了，没钱了，老婆的钱也都给了妹妹上学和其他用来了。真是天要绝人，一下就会把人逼死，偶的孩子也得了病，家里"四处漏雨"。    为了给父亲治病，偶开始向朋友借钱，真是人走茶凉，人穷被歧，当年偶赚大钱的时候，这些朋友们经常和偶畅谈，一起喝酒，一起找小姐，像生死弟兄，他们向偶借钱的时候，偶很大方，当然当时也因为不缺钱。为了给父亲治病，偶开始向他们借钱，可惜只有两个哥们 借了两万，当然当时来讲，两万并不算少，其他朋友们都是躲的远远的，不是要结婚，就是要生孩子，或者要买房。偶借遍了周围的好哥们，最后也就借了一点钱，最后“毛毛”给了偶四万，很谢谢他，其实偶给他的钱，大部分也都亏的差不多了，根本不够父亲治病，而且当时父亲的病很突然，要马上开刀，偶当时跪在医院的想法都有了，但想到 男人膝下有黄金，只跪上天和父母。     后来，偶给亲戚们借钱，但是偶们和亲戚们并不怎么来往，以前有钱的时候，亲戚们还会经常来一下，现在偶父亲病后，他们知道偶没钱了，也不咋来了，但还得要张口，厚着脸皮，那是偶平生第一次向亲戚借钱。偶舅妈看到我，就说  “不让你做期货，你偏作，把家都给败了”，怎么不想想当年偶赚的时候，你不是说期货赚钱嘛，每次去舅妈家，舅妈都黑着脸，我舅舅因为怕老婆，也都听我舅妈的，不过后来舅舅私下给偶1千元，说是他的私房钱，一千就一千吧，毕竟还是钱。偶给姑姑借钱，由于姑姑家和我家因为以前的一些财产纠纷，所以姑姑和偶家并不很亲，偶去姑姑家，以为姑姑会看偶的面子，给一些钱，但最后并没给，去了两次，都没给，说偶父亲当年占了偶爷爷的大半财产，已经占大便宜了，还借啥钱。     偶前前后后凑了10万，偶老婆帮凑了5万，最后把父亲的病给治了，但是孩子的病一直拖着，因为实在借不出钱。不仅如此，偶以前借的30多万，好几个债主整日堵在我家，我的孩子经常吓得哭，害得孩子都不敢回家，最后把他送到了他姥姥家。 不过老婆没说我啥，她一直很体谅偶，可能因为偶当年曾救过她，还有我们确实是相爱吧。 不过 孩子的病越来越重，后来就无语了，直到现在，都无法能治疗好了，都有复发的可能，因为手术做的晚了，难以启齿    不过过了一年，老婆却在毫无感觉中给自己的老公带来了一次期货信息。   那几天，她们单位集体组织去新马泰旅游。回来时一进门就抱怨说，出去7天有6天是刮台风下暴雨。“马来西亚，泰国有许许多多的橡胶树都被台风刮倒了。真没劲。”偶对橡胶有着特殊的敏感，听了她的话心里一跳。正好那几天西双版纳的“老总”，前几天来上海出差请他吃饭时，他有意无意得说了句，“今年国企改革，农场工人闹事，胶产量减少好多。”几个信息一汇总。再打开天胶近几年的走势图，几乎是在底部横着盘。而且期价已经快跌破生产成本。那几天“毛毛”也在抱怨，由于没行情期货公司的客户越来越少。看着天胶那横着走的k线图，感到它们像一条飞机场的跑道，就感觉到那“飞机”要起飞了似的。 第五章  决胜橡胶，再度辉煌

2013年期货私募冠军的交易心得

(2013-03-25 16:30:08)
; 分类：交易感悟
深圳市凯丰投资管理有限公司董事长：吴 星，男，毕业于江西财经大学，十年期货业从业经历。 曾任中国国际期货农产品部经理。 私募冠军的期货投资本质的领悟 　　凯丰投资2012年创下了投资神话，以年度近400%的收益率勇夺私募基金冠军，成立两年时间收益率更是接近八倍。凯丰投资董事长吴星分享了他对期货投资和量化对冲本质的理解。 　　吴星认为坚定长期从业的信心是做好投资第一要素。要做好期货就要坚定长期的从业信心，三十年、五十年。如果你这样想，很多事情就简单了，人也静下来了。 　　他认为投资市场如战场，核心是弈！更是提出了“多方以误之”的观点，从四方面进行理解：第一层：防止自己犯错；第二层：明白对手犯错；第三层：利用对手犯错；第四层：诱使对手犯错。 　　不要要心存侥幸，因为一定会在哪天栽掉。但不栽掉几次，谁又不会心存侥幸？挫折和失败是最好的学习的机会。 　　能做好期货的，基本上是愿意去主动承担风险的。因为黎明前是最黑暗，没有坚定追求阳光的心，很难过的去这最后坎。 　　他认为世界从不缺美，缺的是寻找美的眼。并希望大家能静下心来慢慢做成寻找美的眼，真正把一些好的东西做下去，自己把心静下来，不要追求短期的利润。 认为工业品会全年下跌 　　在对未来市场走势和市场机会的判断上，各位期货私募大佬和量化投资专家则有不同的意见。 　　吴星持比较悲观的态度，觉得今年到三年之内，可能中国的阵痛会远远超过大家的预期，今年整个工业品的下跌可能远远超出08年的影响。今年工业品应该是全年的下跌，只是说会不会暴跌的问题，农产品最后看市场的情况，股市可能相对好一些。其实理由也比较简单，前几年是下游、中游产能过剩问题的暴露，随着中国的增速，外围启动不了，上游产能的核心问题可能会延续很大，另外最大的问题在于上游产能的利润是非常厚的，在这种情况下跌个30%、50%应该是非常常态的预期。 　　北京颉昂投资管理有限公司副总经理林琦认为两会召开了，领导说话了，经济不会特别好，但也不会特别差，不确定因素是很多的，下半年可能存在的机会，美国的经济增速和就业有好的表现，可能会带动美元走向或者是否要退出宽松的货币政策，如果这个政策真的落地，有可能带来资产价格大的波动，这有可能是下半年的机会，但是还要看具体的指标， 　　美国华盛资本公司董事总经理马骏则认为关键不在于市场如何走，而是在于投资者的实力问题，在这个行业很多时候跟人家对赌，存在一个输赢问题。另外，作为投资行业的人，反正每天都是如履薄冰，没有哪一天是真正的好日子，需要认认真真做好每一天的事情。

一位非常之人的期货传奇（三）

(2013-03-25 15:54:46)
; 分类：交易案例
第三章  征战橡胶    橡胶这个期货品种，93年开始，在海南中商期货上市，期货经过整顿后，99年后就只在上海上市。1996年，对偶来讲是完全陌生的。甚至它是怎样的形态、生长过程，加工方式、交易程序等等，都是两眼一抹黑。只知道它创了历史新高（17990元）。看看它的笔直陡峭的k线图，再看看它的运行趋势和各项技术指标都处于严重的超买状态。每每打开图标，那高高在上的价位，就会不由的想起lme周五晚上铜价雪崩似的狂泄情景。眼前还会冒出账面余额从7位数增加到8位9位数的幻觉。带着这些幻觉，偶走进西双版纳的密林中。看到那些曾经是原始森林的一座座山头，全部被当年的“知识青年”改种为一眼看不到尽头的橡胶林。再看看曾经属于军垦农场的橡胶仓库，却堆满了散发出胶臭味的胶包。那味道，就像悟在雨水鞋几天没洗的脚臭。熏得人只想吐。    一边是堆满胶包不卖，一边是橡胶价位创历史新高。偶很是纳闷，农场里当年“知青”出身的副总，见偶一脸的迷惑，诡秘的一笑说，让“开”线再爬高点，快了，今年要赚足。“开”线？“开”线？返回的途中偶一路上在琢磨，什么是“开”线。直到回到家里打开橡胶走势图，看到图上的k线时，偶猛地醒了：“开”线，k线也！“毛毛”见偶两个月后突然出现在期货公司，踢了偶一脚，嚷嚷说，“发财了，金盆洗手了？”偶摸着被他踢得“辣呼呼”的屁股，懒得和他计较。冲到电脑前打开天胶行情看了好一阵，回过头问他：“你手上客户多不多”？“不多，只是几个小户头。”他回答。“那好，明天准备替偶下单。”他一脸的莫名其妙，“400手空单，天胶。”第二天，“毛毛”电话里劝说，“不要冲动，你既对橡胶不懂，而且这个品种现在又在涨势中，技术指标虽然有点超买，但也不至于满仓操作。”“毛毛”是个好人，还是个典型的技术派。在几年的交往中大家知根知底，他知道偶的脾气。最后在哪天下午收盘前还是全部下单成交完毕四百手空胶单，就像湿面粉粘在手上，想甩也甩不掉。     晚上开始做恶梦，梦见西双版纳的橡胶林遭火灾。那大火把整个大片胶林烧得只剩光秃秃的树干。又梦见电脑上的天胶价位一天一个涨停。一会儿又见“毛毛”拿着追加保证金通知单，催促追加资金。“爆仓啦”！偶在梦里大叫起来。把身边的太太一脚踢下了床。儿子在摇篮里被惊吓的哭个不停。第二天一早。偶急急忙忙赶到期货公司，坐到到电脑前等着开盘。那一分钟心里只想，今天不管输赢都要平掉一半的仓位。否则一定会疯掉。当时“赖皮”老师就是满仓赢利后，再满仓空铜输得浑身只剩一张皮。如果这一次真的爆仓的话，那又要回到“旧社会”去了。这时候，离开盘还一个小时。“毛毛”还没有到公司。突然想起橡胶农场的“知青”老总，一时兴起，拨通电话就把偶的操作空胶的事告诉了他。老总听了后，在电话里笑了笑说，“做就做了，空单输不了的。只要你捏的牢。”一句话把偶的情绪稳定下来。他又补充了一句“小青年，以后不好满仓的，搞不好要死人的。”      开盘了，“毛毛”见偶手抖抖颤颤的，以为偶生病了叫偶回去休息。这时候屏幕开始惑悠了。天胶价位跳高50点开盘。偶的心一缩。紧接着半个小时里又是拉高上冲200个点。心想今天可能会涨停。那年正是处于东南亚金融风暴时期，泰株和日元大幅贬值。泰胶和日胶也是经常涨停。中泰日三国胶经常联动。“毛毛”这一次倒出乎意料的冷静，“见顶迹象昨天就有了，在看看。”他把头天晚上做的分析给偶看，“只要今天不涨停，最好拉根十字星，那么你就赢了。”这一天脑子一片混乱。     收盘时浮亏130点。晚上，偶独自走在黄浦江外滩边上。海风习习的吹在脸上，心里却在想那400手“湿面粉”。突然手机响了，一听是胶场老总的声音。电话里他只说了一句话“这个星期偶们抛30万吨胶”啪的一声就关机了。偶对着电话呆呆的看着黄浦江面，心激动的要跳出来。这时偶才真正知道什么叫“坐庄”。有了这个信息后，整整一个礼拜没有去期货公司。内心总觉得像做了什么对不起人的事一样。就像偷了东西的孩子，羞于见人。      三个星期过去了。胶价从17000元开始，自由落地式的一口气滑到8900元。涨停的感觉是战战兢兢的，生怕它突然间调头滑下来。但是跌停扳的感觉是相反的，就像铁扳压在上面动旦不了的感觉。大学里老师讲期货知识时曾经说过，期货市场如果发生连续停扳，你想止损平仓都难，每天要集合竞价就挂单排队。那时似懂非懂不理解。那几天看着期货公司里散户为平天胶多单，才深有感触。那情景就像国庆节上海南京路上的人潮一样，挤在里面的人别想轻易出来。“毛毛”比手划脚的把这场面讲给偶听的时候，偶也冷不叮的朝他的屁股狠狠的踢了一脚。“赚回”哪天欠的一脚。     这次的账面翻了又翻，可那心情却没有“住友”时空铜的兴奋。天胶停扳打开后的几天，白天平仓结帐提款。晚饭请“毛毛”到和平饭店吃饭，饭前偶把写着他名字的存折递过去，金额80万，“你的那一份5％酬金。”偶加了一句“够不够，不够再来5％。”从内心讲他拿这钱应该，技术分析都是他做的，够辛苦。这天晚上偶们都喝醉了。后来又歪歪倒倒跑到歌舞厅，把叫来的5个小姐折腾个够，而且每个小姐的胸罩里“灌满”了扔进去的钱，又花了一万多。     一个人的一生只有紧张、激奋、乃至恐惧是不行的。因为它太杀白血球。但是一味的闲极无聊也不行，倒反会把人的意志消磨殆尽。父亲是搞了一辈子心理学研究，他见偶天天抱着儿子无所事事，建议偶还是去参加社科院的投资心理学课题研究，也好捞个高点的学历文凭。“假如你想再从事证卷投资，心理学是你的必修课。”父亲接着说“像你这几次的冒险，只要失败一次就永远告别人生。”这次，父亲的话语不多，可偶感受特别深。就这样，晚上在床上和太太商量了日后的生活，调度好帐上的资金，划出30％的资金交给“毛毛”代理。然后开始了长达两年的心理学研究。“毛毛”把自己的50万元拼在其中，和偶约法三章：50手以下的单量不准偶干预。50手以上由偶拍板。输赢按资金比例分配。    当然，人的运气并不总是一直顺，前两次的大胜，确实有运气的成份，都是恰在高位附近进去，并没套多久，很快就有了盈利，于是给偶造成了一些错觉。在未来的人生之后，我再次开始了爆仓，死亡，人生峰回路转，也尝到了妻离子散的迷茫和绝望。 第四章： 人生的回转

一位非常之人的期货传奇（二）

(2013-03-22 15:51:39)
; 分类：交易案例
第二章：决战“住友”    父亲是心理学教授，退休后单位经常有同事看望他。同事中有个学究式的人物，听了偶炒股票做期货的“经历”，拍拍偶的肩膀说：“小年青，偶们所里正在搞投资心理学课题，建议你去报考硕士生，可能对你搞投资有好处。其实股票期货讲到底是心理的博奕。”一句话，就像把人的“天灵盖”打通了似的。从此，江恩理论，技术分析，k线组合等等这些常识性的东西在心里淡化了许多。脑子里经常闪出“心理博奕”这个概念。     孩子满月了。偶不时的去期货公司看看，但期货公司做铜的人已剩无几。可铜价还在晃晃悠悠的涨，“美联社”的消息不时发出铜价要再创新高的警告。因为铜价履创新高lme直逼3000美元。日本住友株式的首席交易员滨中泰男，扬言铜价要到4000美元，起码创1989年的3305元。Lme库存也在一天天下降不断创出新低。这天又是周五的晚上10.30分左右，铜价突然发力冲破3000大关。成交量急剧放大。止损单如涌似潮价位又冲到3080，然而似乎力量衰绝价位随之回调，以后的几天3000的价位似乎已站稳。那几个夜晚，偶天天在期货公司的电脑前度过。脑子里只有“博奕”的念头。内心在剧烈的翻腾：顷其所有再博一次空铜，不相信lme会到1989年的3305，更不信会到4000美元。“难道铜会变成金子那样贵？难道铜矿全部停产了？”第二天偶偷偷的从太太存折里转出90万到期货公司。又开始了人生一次更大的博奕。      这次偶还是约了原来的经纪人，他的绰号叫“毛毛”。并且和他说好，下单听我的电话指令，自己只在家里抱儿子不看行情，这次决不做短线。行情在3000价位徘徊，“毛毛”不断的报告着实时价位，实时持仓量、成交量、随机指标等等。又是周五到了，下午2.30分偶颤抖的拿起电话告诉“毛毛”，满仓实时价位空铜！那一分钟空气凝固了。偶的心“朴嗵朴嗵”的在跳。“毛毛”3.00钟打电话说卖出90手铜全部成交。还忧郁的说，“这次可要设好止损，不然又可能爆仓。”听了这句话那一分钟，偶当时的血压起码上升到280度以上。lme的期铜在3000上下惑悠，账面一会浮亏一会浮赢。整整一个星期，偶连看太太一眼的勇气都没有。周四的晚上，我又到了期货公司，因为哪天美国要公布数据。晚上9.30分数据出来了。克林顿还有一篇讲话。偶看看没有什么新内容就起身准备回家。突然，期铜信息栏里冒出条短消息：lme库存增加3000吨。美精铜也有所增加。一分钟后又跳出索罗斯基金持仓数据。这时迟那时快。铜价应声而下立刻跌破3000。“毛毛”在边上一看说，赢了，明天国内也要跌。这次大概是回调。     偶看着铜价在毫无抵抗的下泄，跌60元回抽20元，又跌100元又回抽20元。这个晚上一直看到凌晨3.00。lme跌了整整195美元。“毛毛”搂着电脑狂喊：赢咯，赢咯。明天平仓。他看偶没有吭气，又问道，“翻番了你还想怎样？”偶看着电脑说，“这次行情涨了多少？现在又跌了多少？还不够。”偶站起来伸了伸懒腰“不平仓，要为爆仓的期友报仇，尤其是偶的赖皮老师。”第二天为了害怕自己手痒，干脆在家睡觉，醒了就起来约了母亲去医院检查身体。“毛毛”打来几个电话偶都不接。直到晚上才去期货公司，继续看lme铜价“高台跳水”表演。这个周五行情真是一生都遇不到几次的。铜价就像雪崩一样，又狂跌450美元。这时候偶的心理有点受不了还有点害怕了。问“毛毛”又像问自己“下周一可以平仓了吧”？“可以了，可以了”他连着说了十几遍“可以了”。这个周末两天，偶半年里第一次睡得那么的沉那么香，整整睡了12个小时。睡醒后脑子特别清醒，觉得价位还是没有抓到底，周一还是不能平仓。就这样，在“毛毛”的争吵声中，在自己的战战兢兢中，lme跌破了2000美元。而后的第三天又跌破1800美元。终于在偶的“沉默”中“毛毛”擅自在lme1800的相应位置，获利了结。我总赚了300多万，那天下午偶提出20万现金交给他，作为对他技术分析的答谢。他约我去“洗”了一次世界上可能价格算是最昂贵的“澡”,两位美女帮着搓澡，“毛毛”一次找了三个小姐，我不好意思，但当时因为赚了的钱太多，头晕，所以一时误入烟花，最后一算，花了1万多元，那可是90年代，我爸爸的工资一个月才900.               住友株式把期铜世界“杀”得遍地尸野，同时也掘好了埋葬自己的坟墓。可见大和民族掠夺和扩张的本性。美利坚民族又像珍珠港事件后，在广岛丢了颗“期铜原子弹”。第二次期铜世界大战就此落下帷幕。在这次事件之后偶仅是少数幸存者之一。     平仓之后偶悄悄的把太太存折余额恢复到原位。就像什么都没发生一样。那天，因为妹妹考取了加拿大“托福”，父亲拿着录取通知书自言自语：“40万元啊，这可要爷的老命咯。”这个夜晚全家在一起商量为妹妹筹钱。太太把偶拉到房间里说，“把偶们的那90多元拿出50万来吧”还强调说，“算借给妹妹的”。偶莞而一笑，爽气的说，“可以”。但是，偶始终没有把这次“期铜大战”中的盈利说出来。在偶的内心知道，只要今后还在这个零和游戏中继续博斗，一是子弹要足。二是还要有再爆仓的准备。三是不能让年迈的父母和妻儿活得提心吊胆。     期货公司的开户人数渐渐的增加了。期铜这个百年品种就像百年老字号茶馆，走了一拨又来一拨。更有许多人流离往返，微利后爆仓，再微利再爆仓，成了期货人生的主旋律。可那以小博大的诱惑，那价位跌宕起伏的情怀，那其中的人生的感悟，紧揪着散户的每一根神经。使得期货行业从业人数生生不息。“毛毛”由于给我当经纪人的成绩斐然。在公司经纪人里成了“权威”人物。还被公司提拔为客户部经理。可偶却整整一个月没有去期货公司。他几次电话里说，替小散户做没劲。但偶就是不答腔，只是敷衍说，想休息休息。其实那时偶在全面研究橡胶行情。还顺便带上太太及父母去了海南岛和西双版纳，那里是我国最大的橡胶基地。有幸的是，偶结识了橡胶基地的老总们。从他们的时隐时现的话语中，偶意识到一场暴风骤雨式的橡胶大战要开幕了。 第三章：征战橡胶

一位非常之人的期货传奇（一）

(2013-03-21 15:57:27)
; 分类：交易案例
第一章    涉足期货市场    十多年前刚从上海财大毕业，父亲替偶在中石油分公司里找了份工作。领导是个十足的流氓加恶棍。这里的男员工比较累，但女员工都是轻轻松松，整天陪着领导吃吃喝喝。每天下班时他的奔驰车里塞满了这些个青春亮丽的女白领。偶然有一天，偶冒失的闯进领导的办公室，“天哪”这个恶棍肥大的身躯正压在女秘书的身上。女孩的两腿在他的身下挣扎着，嘴里哀求着“老板不行，不行。放了我”！当时，看到这一幕，偶想都没想后果，飞起一脚把那恶棍略带浮肿的脸庞踢了个“满堂红”。他惨叫一声，悟住淌着血的鼻子满地找他的金丝眼镜。自然偶被开除。父亲见偶整天闲的无聊，就拿出5万元说，儿子啊，侬是学投资专业的。这些钱给你做本钱，学学自己做生意。五万元做什么生意呢？看着钱，想了整整一个月。那时，整个上海银行门口都在推销股票认购证，于是偶就买了“飞乐音响”。谁知这只股票一年工夫涨了十多倍。五万元不经意的成了50万。后来到94年股市走熊，50万又缩水成25万，整整拦腰一刀。偶拿了剩下的25万，开始走进了期货市场。第一次投了五万，莫名其妙的2个礼拜就爆仓了。第二次又投了五万，一个月后又爆仓。第三、四、五次前后只是半年时间，25万元只剩下2500元。从此，偶又跌进了贫困。那时只有一个念头：活着没意思。这个时候父亲又把从牙齿缝里省出来的，仅有的五万元给了儿子。“儿子啊，输赢兵家常事。再从头来”。以后的十年95年到10年，偶战战兢兢的，如履薄冰的博斗在期市，直到今天。期间经历了著名的“住友”事件，“3.27”事件，经历了橡胶大战，经历了03年9月后的期铜大牛市和无数次的起伏跌宕。庆欣的是偶赢了。    那是一个刮着龙卷风的夏天。也是国庆周五长假的最后一个交易日。lme周四晚上狂跌351美元。偶当时资金量已经到了15万，而且在周三是满仓空铜，本来应该平仓出来，账面已经翻番了。期货公司的经纪人劝偶。平仓吧，国内长假停止交易7天。这几天不知道会发生什么事情。落袋为安。偶在交易所的楼下，走来走去，想来想去。想想帐面，如果平仓就有30多万了。但是想想k线和铜价趋势还有往下的空间。起码应该还有300美元的空间。｛后来实际上又跌了700美元｝。最后，我在大厅里渡过了整整一个中午下午开盘了，一边是经济人善意的奉劝声，一边是屏幕铜价在不停的飘惑，价位在反弹。许多期货的朋友斩仓的斩仓，获利了结的了结。偶在一边猛猛的在抽烟，就是不说话，离交易时间结束只有十分钟，经纪人把单子填好就等我一句话。这时候发生了一个意外。停电！终于这个意外帮偶下了决心：持仓漂单7天。长假的7天里，偶到灵阴寺去烧香叩头。找算命先生算命。甚至看到商店里商品的标价，都会以为是铜价在跳。反正是一生中最难熬的7天7夜。偶潜意识中明白：这个7天，是人生的一次最为关键的时间之窗。闯过去，前面是一片开阔地。后来，终于长假过去，铜价趋势还在延续。偶提着“第一桶金”，回家双手把它交给了父亲。再过后，那“女秘书”也成了偶的太太。      96年前后的期铜真是值得大书特书的时期之一。“住友”事件的出现，令偶们这些涉足不深，阅历尚浅的中国期民不仅大跌眼镜，而且账面大幅缩水。“住友”凭着自己高超的控盘技巧和雄厚的资金实力，活生生的把铜价拉高了900多美元。偶们一帮期友在价位拉高300元的时候就开始抛空，偶也在这时候抛空。所幸的是，太太生了孩子，父亲退了休母亲得了慢性病。考虑到老小一家不再为生机忧患，太太强行从账户里划走了100万。这时“住友”已经把价位拉高了450美元。｛具体小数字已经记不太清了｝于是，偶们期友们在一起商量了整整一夜。决定全仓空铜。理由是：技术指标全面超买，成交量萎缩，“价位顶部滞胀”，而且世界铜产量全年供需过剩。但是，就在大家全面空铜时，铜价在往回稍做调整后，仅仅几天又朝上拉了近400美元。整个期货公司80%的做铜的人都爆仓。那时只有一句话可以形容当时的情景：血流成河、而且是遍地的饿殍。到现在为止，偶还经常想念自己的入门老师“赖皮”。他爆仓后人瘦得只剩一张皮。最后独自跑到俄罗斯边境去贩卖皮夹克去了。而偶也提出仅剩的3万多元，回到家去伺候太太“做月子”了。可偶没有去做小生意，依然在关注期市，关注太太存折里还有那90多万元钱。“偶还要扳本”！这是当时唯一的考虑。   第二章：决战“住友”

中国私募教父赵丹阳的投资精髓

(2013-03-19 16:21:56)
; 分类：交易感悟
简介：   赵丹阳，毕业于厦门大学自动化系，获系统工程学士学位。1994年出国，从事投资和贸易，1996年进入国内证券业，从事风险投资。后加盟国泰君安(香港)公司， 负责管理客户委托的资产，被称为“私募教父”。    2004年2月20日，赵丹阳旗下公司赤子之心推出深国投·赤子之心（中国）集合资金信托，2005年取得23.23%的回报。他在当时的政策框架内，这个模式使得私募资产管理人得以曲线获得一个“阳光”的身份，光明正大的从事资产管理行业。改变了此前民间资产管理业十多年徘徊于地下的灰色境遇。当时，在整个市场主流机构还陷于强烈的“庄股思维”不能自拔的时候，赵丹阳鲜明地提出了“以实业眼光看待投资”，“寻找长期确定的投资机会”等投资理念，成为业内价值投资旗号的倡导者之一。在投资中，赵丹阳也是较早采用草根调研方式的一批，获得了很大的成功。比如，他通过调查企业每月的用电额度核实公司业绩是否造假；蹲点公路收费站前，计算实际车流量，以核对高速公路股票的内在价值等做法。有些如今已成为行业调研的经典操作，但在当时却有开一时投资风气之效。     随后，赵丹阳推出深国投·赤子之心 五个A股信托私募产品,累计加 权回报，分别达到370.86%、275.35%、128.85%、22.15%、24.54%。      2007年上半年，赵丹阳即开始停止A股投资，资金全部用于一级市场申购新股。2008年1月15日终止旗下全部国内信托计划,而A股恰在此时见顶下跌，逃避了2008年70%的下跌熊市。  2008年6月28日，赵丹阳报出211万美元天价，竞得与沃伦·巴菲特共进午餐的机会。 投资理念：    他的大部分时间都花在调研上市公司上。他说过，自己是用怀疑一切的眼光来研究上市公司的财务报表，希望将纸面上的东西看透。上市公司真实的营运状况、现金流和资本回报率是其关注的三大重点。   赵丹阳说：做投资并不比做实业更容易，一个基金经理必须意识到在这个世界上并没有那么容易赚到的钱。证券市场的每一分钱都必须用心去获得。而如果一个基金经理不知道一个企业是如何运作的，他就无法判断它是否值得投资。天下没有免费的午餐，做企业如此，做投资亦然。 “投资不能指望运气，再高超的技术分析也不可能永远是对的。而对一个企业长期深入了解会让你知道什么是正确的选择。”事实证明，在2002年1———8月，恒生指数从11350点跌至10000点，而赵丹阳早就低价买入的同仁堂科技实现资本利得89%，股息收益6.1%。 “在这个市场上永远不会单纯比较投资者知识的多少和占有信息的能力，而是在较量对一个事物和一个企业理解的深度。因为相同的信息由不同的人加工，会形成完全不同的判断。”赵丹阳说。 一、机会只有一种 赵丹阳认为在证券市场上选择股票总面临三种情况，一是高风险、低收益，二是风险与收益持平，三是低风险、高收益。第二种情况不宜做大的投资。而只有第三种机会才值得出手。否则还不如将现金留在手上。利用市场发生价值判断错误时出手才是最高明的投资者。 “一个值得投资的股票一定具备三个特性：好的企业、好的管理层和好的价格。国内A股市场实际上有不少好的公司，但价格却偏高了，已经预支了未来5—10年的成长。对投资者而言就没有太多的回报。这是投资国内市场的人士必须注意的问题。” “既使在香港这样有许多被低估公司的市场，我也不轻易投资，一个成熟的投资经理必须要有足够的耐心等待理想的价格，宁可错失，不可冒进，在资本市场里活下来永远是第一位的，要像珍惜生命一样的珍惜自己的本金。控制风险是一切投资的灵魂。” “投资的核心是确立风险与投资的对称性。这一研究的目的是寻找风险——收益之间的关系。围绕着这一对称关系，可引申到投资的所有领域、股票的风险与定价、保险资产的风险及补偿、抵押债券的定价、期货、期权等金融衍生工具的定价。专业投资的目的就是对寻找这种风险——收益关系的偏差，当市场因为各种原因使研究标的出现风险——收益的非对称定价关系时，便是获得超过市场平均利润的机会。”这是赵丹阳对自己投资经历的总结。 赵丹阳认为自己实际上持一种极端保守的投资风格。“赤子之心中国成长基金”目前只投资了7只股票，一旦选好股票就会集中投资、长期持有。他觉得风险的控制不在于投资目标的分散程度，而取决于投资目标的真正内在价值。 赵丹阳反对盲目多元化的资产组合管理，他认为只有那些对自己在做什么都不清楚的投资者才会需要广泛多元化的投资。好的企业像钻石一样稀有，一旦发现就要重仓投入、长期持有，并且不会频繁交易、高昂的交易成本是长期投资的敌人。 二、永远不要和人群站在一起 　　赵丹阳是个不多见的旗帜鲜明地抛弃技术分析的人。 　　他认为证券市场每日价格的波动是持续而毫无意义的，市场只不过是大众各种心理的随机反映。人的天性决定其是社会性动物，其喜悦和恐惧往往惊人的一致，并相互感染和不断强化，市场永远在投资者喜悦和恐惧的交替循环中达到波峰和冰谷，完成牛熊的转换。证券市场的墨菲定律———永远有80%的投资者亏损的法则说明，成功的投资者永远不要和人群站在一起。 　　赵认为股市没有先知，并且从不预测股指。他开玩笑说：“指数的底和顶只有上帝知道。”在运作赤子之心中国成长基金的过程中，赵丹阳的理念是抛弃指数分析、量价分析。他认为个股图形从来不能用做判断投资的依据，图形只是工具，个股曲线实际上只是大众心理每日看法变化的图表化。赵丹阳只赞成基本分析。从长期衡量，企业的股价一定会反映企业的内在价值。时间是优秀企业的朋友。赵丹阳感觉自己和基金团队的任务就是寻找在不同行业里能在未来十年、二十年、三十年中存活下来，并且有比较高的成功确定性的企业。如果投资于这些企业，财富也将随其高速成长而获得可观的收益。 一个好的基金经理一定要放弃所有幻想。任何一个基金经理都不能认为自己比别人聪明，如果你有这种想法恰恰说明你身处危险之中。投资同样要靠辛苦的劳动赚钱。市场的长期发展绝不是在电脑前看看图形就能赚钱。  三、风险，风险，还是风险 虽然“赤子之心中国成长基金”的业绩不错，但赵丹阳还是感觉压力很大。“我经常在想我明天会不会睡不着觉？既然选择了基金经理这个职业，就肯定会被压力困扰。 赵丹阳的自我判断是：时刻感觉有压力的人是因为有责任感，当你承负着别人对你的信托之后，你只有通过艰辛的努力去提供回报。 赵丹阳唯一的乐趣似乎就是谈投资。他说：“熊市末期是我最喜欢的阶段，这时候市场低迷、阴冷，而正是在此时才可以享受从容不迫买入的快乐，而足够低的价格是抵御一切风险的法宝。” 赵丹阳追求的投资生活方式是，不预测原油的价格、不猜测战争的结果，也不忧心忡忡于各种事件的发生。因为一切坏的事情都会结束，即使第二次世界大战这样的事情也没有阻止道指的上扬和社会的发展，还有什么是值得担心的呢？ 但赵丹阳是一个把风险扛在肩上的人。一谈风险控制，他的话题就滔滔不绝。 “在证券投资领域永远没有救世主，而只有一个买者自负原则。没有谁会可怜你，这是一个适者生存的市场，尤其是在香港这样一个成熟的市场，完全没有涨跌幅限制，一个投资者如果不爱惜自己的钱，盲目投资，会输得很惨。中国特种纤维就一天从1.21元跌至0.09元，这种高达92%的深幅下挫，意味着一个拥有100万元身价的客户在一天的时间内资金就缩水到区区8万元，庆丰金曾一度跌至0.05—0.06元，而当时其每股净资产还维持在0.74元，而现在10股合1股后，也仅有0.02元。我们认识的一个国内机构老总曾经投入500万资金，现在只剩下10万元。他在过去的十年里在国内市场赚了很多钱，经过这一次就回到了起点。根本没有斩仓的机会，市场不会给你认错的机会。” 这些市场教训说明投资绝不在乎以前赚了多少，关键在于你下一次投资之前知不知道风险有多大？赵也曾有过一段时间由于巨幅的亏损都没有信心再做投资。一个真正的投资者只有经历了磨难才会真正成长。 赵丹阳感觉国内投资者实际上还没有经历一个完整的熊市，因此对风险的体会还不够深刻。国内上市公司目前还有稀缺性，而在海外上市与非上市公司之间无明显待遇差距，上市公司不会获得特别青睐，股票并不代表什么，也只是公司股权的一部分而言。国内随着壳资源价值的进一步降低，对上市公司的评判也会更加客观。 “房地产界的名言是：地段、地段还是地段。而证券市场投资者必须记住的名言只能是风险控制、风险控制、还是风险控制。只有解决了风险问题才能长期生存下去。我做基金经理以来最大的体会就是一定要有一种生存训练意识，只要是投资就一定有风险、投资有时似乎也是一种赌博，但它与赌博的区别在于是不是做好了足够多的准备工作，成功概率在达到99%以上的才算真正意义上的投资。” 另外，赵丹阳一直认为投资实际上是哲学而不是数学，它是大众心理活动的一项集中反映，市场很容易从一个疯狂的极端走向另一个疯狂的极端，错误定价不断发生，投资机会也在不断产生。

期货15年——送给期货新手的忠告

(2013-03-18 16:21:22)
; 分类：交易感悟
@期货操作手 　送期货新手的忠告——期货15年  　　做期货已经15年了但我自己知道，我的职业始终是一名期货投资人！  　　最近一位故友带着儿子来访，他是知道我做期货为数不多的几个人之一，他想让他的孩子学点期货知识以后以期货为生，我只是给他粗略的讲了，最后我奉劝他还是不要做的好，非要做的话，还是在股市里先摔打一下吧！ 　　他们走了之后，我静静的坐下来，品着去年明前的狮峰龙井，一段段尘封的往事，15年的期货人生，让我难以平静！在期货市场里，每天有多少新人带着梦想而来，而又有多少战友带着无限的悔恨离开，我不知道，我真的不知道，我只想告诫那些刚刚入市的新人们，一个期货人是这样成长起来的，你们做好准备了吗？  　　入市以前首先应该了解这是一个怎样的市场：期货市场是一个负和游戏，如果没有新资金进入的话，那么他的资金只能越玩越少，而你挣的钱则是别人输的钱，因为这个市场不像股市，不能增值，因此这里有个铁打的规律，那就是挣钱的人永远比输钱的人少，而你要想生存下去的话，只能做少数人——少数的强者；  　　其次，你的对手是谁，也就是说你要挣谁的钱，你知道吗？我告诉你，他们是现货商，做套保，对品种和政策有着彻的理解，并且手上有现货，由于套保机制，他们易不会赔钱；还有就是机构，他们有着大笔的资金和强大的智力资源，他们可能会赔钱，但他们仍然是无比的强大；第三是生存下来的投资人，既然能够生存下来，自有他们生存的道理，他们的生存经验是市场新手所无法比拟的，而且他们也是经过时间证明，能够挣钱的人；剩下来的就是市场的新手，大多以中小散户为主，这部分人是市场的主体，更是赔钱人群的主体，而我所见过的大部分入市新手，他们都是各界的精英，因为他们有资本，有阅历，有思想，不服输，否则一般人很少听说有贸然进入期货市场的，即使误打误撞的进来，生存周期能够超过1年的已经算是很了不起了； 　　第三，关于学习的误区，做期货大概很少有科班出身的人，也没有这样的培训机构，很多市场新手想通过一个指标或是一位高人的指点，短时间之内就能通向成功之路，这无异于痴人说梦，根本行不通，西方期货行业已经有百多年的历史，科学发达的今天仍然没有一套稳定盈利的数学模型，这是一门建立在经验之上的科学，如不经历市场的严格和长期的考验，根本不能成功，来找我的那位友人的儿子，想要我的交易系统，我说我完全可以给你，没什么，但你拿着他很难挣钱，这只是一个工具，就像武林高手手中的刀剑，新手拿着他，未必能够防身，而高手即使手中没有刀剑，仍然杀敌于无形，因此拿到工具和功夫上身这是两码事，没有两三年的刻苦磨练，想在期货市场长期稳定的盈利，几乎是不可能的！  　　第四，成长的历程。这个历程应该分成两个部分，首先是学习的历程，其次锻炼的历程，这两者缺一不可；  　　在学习的历程中，如果自己摸索学习的话，大约需要2-4年的过程，可能有些人会更长，如果有前辈带的话，可能需要半年到1年，但只要你能坚持，一般能够通过。首先是要看上三五本过于期货的书籍，好书至少要读上两遍或更多，慢慢来不怕慢，不要怕不懂，但要学习，例如至少学习30个以上的指标和所有基础理论，然后上手做三五个月的模拟盘，以便入门，这之后要准备一些资金，大约20万左右吧，最好分成4份，最少也要分成两分，这时你拿其中一份可以开户了，等你第一份资金爆仓之后，再注资，再开始一轮新的学习和操作，如此反复，直到你形成自己的交易系统为止，这一阶段会有80％的人被淘汰，也许你能坚持下来，这时我要问你一个问题，那30多个指标你还记住几个？如果你回答，基本忘光了，那么恭喜你了，你可以继续了！。也许你上来鄙视所谓的交易系统，这没什么，但殊途同归，最后，你一定要建立起自己的一套经过试验证明能够盈利的交易规则，这种规则细节上每人都不同，甚至区别很大，但重要的是合适于你的操作；在这之后，你的帐户余额就会象盘整时期的曲线一样，上下波动，而你会在这一时期，不断的修改自己的交易规则，使其日臻完善，同时你可能在这一时期已经尝到了盈利的滋味了，我再次恭喜你，你的智商经受住了考验，这一阶段你毕业了！  　　下一历程是对你情商的考验，也是最容易与成功失之交臂的时期，这个时期可能长，可能短，有人终生不能逾越。这一关剩余的人中，又有80%的被淘汰，所以最后期货上能留下的来的，可能只有5%左右！ 这个历程又分成3个阶段，每个阶段相互渗透，彼此相连，让你在痛苦和希望中挣扎。 　　第一阶段克服心中的恐惧和贪婪，尽管有了好的交易系统，但在人性中有着很难克服的两种情节那就是恐惧和贪婪，他们时刻左右着你，让你欲罢不能，每天冰火两重天，你在天堂和地狱的过山车上煎熬着，这种滋味很难受，只有经过的人才能体会，在电影《甲方乙方》里有句名言,“英雄就不是一般人”，的确，想在这个市场里站住脚的人，那肯定就不是一般人!想克服这些人性中的弱点就要在盘中不断的磨练，不断的批评和自我批评，以常人难以想象的毅力锻炼自己，达到忘我之境界；  　　第二阶段遵守纪律，这点听起来很容易，规则是你自己建立的，自己遵守自己的纪律有什么难的，你错了，据个例子，也许你有点胖，想减肥，也许你想戒烟，等等，那就给自己一个命令吧！从现在起，每天6：30起床，6：45跑步，3000米，早点是营养食谱，多一两少一两都不行，晚上10点睡觉，早一分晚一份都不行，因为突然戒烟对人体有不良反应，因此每天上午、下午和晚上各抽一只烟，多一颗少一颗都不行……老兄，你试试，你要能坚持两年以上，每天雷打不动，我佩服你，说了这么多无非想说明一个问题，那就是在无人监管的情况下遵守纪律其实是一件非常困难的事情，到了那个阶段，你自然会明白，其实这比克服恐惧和贪婪要难的多！  　　当经过了上述两个过程，我再次恭喜你，你已经挣钱到了麻木的状态了，你的帐户余额在飞速增长着，甚至连你自己都不相信，以为这是在做梦，但你确实做到了！这时悄然间最后一个也是最艰难的关口摆在了你的面前，也许你并不知晓，如果你不能逾越这个关口，你将再次面临“game over！”此时你的经验注意和无休止的自我膨胀，也许会将你的帐户打回原点，克服这一人性的弱点，我送你一副良药——低调处理你的财务，时刻记住期货是一个风险巨大的行业，永远对市场怀有一种敬畏的感觉，并且只把期货当作一种养家户口的职业，而你只是这浩瀚的市场中微不足道的一员！     期货交易是一门需要长期学习和磨练的专业，时间耗费很长，而且你要交的学费非常高昂，能超出你的任何想象，交的不仅是金钱学费，还有精神学费，要忍受看似无期的煎熬和痛苦。建议新手们在来学习的时候，能先跟着一个前辈学习，至少可以少走很多年的弯路，虽然交易没有捷径之路，但是这条路可以大幅缩短，从五年缩短到1年，节省的不仅是你的资本，更是你的青春年华，更重要的是，使你获得了这个行业的入场券，能够在这里生存下来，或许能实现人身的彻底解放。

一位期货前辈的辛酸和成长路径

(2013-03-15 16:55:02)
; 分类：交易案例
不觉中从事股票，期货等投资已经十二年了，从一个欠债累累的热血青年到拥有千万资产的普通人，我知道我的路才走在中间，我还需要继续努力修炼，还需要完成我的人生责任，让我身边的父母等亲人都过上幸福的生活，也许还要培养历练后辈，16年了，偿过太多的酸甜苦辣，经历过太多的人生劫难，看到还有很多同胞在亏损中痛苦，在无奈中彷徨，在失败中气馁，甚至有人在论坛说要结束自己的生命，我觉得有如地震中失去同胞一样的让人伤心，我想写下我的经历，希望能对同行同胞们有所帮助、感悟、励志。     本人家庭贫穷，受人白眼，刚大学毕业工作两年工作中，在单位被领导穿小鞋陷害，事业失败，欠债累累。惟有亡命天涯，四处闯荡，，先后做过保安，电工，酒点，推销等行业，经历坎坷，1996年间不经意在广州进入股票期货行业，经过传销式令人血液沸腾的培训后从一个经纪做起，以为自己很快就可以摆脱贫穷落后的局面，先后做过恒生指数，S&P500,外汇,原油等交易,(后来才知道那些都是经纪公司骗人的交易,单也没有下到市场,因为他们算准你会亏到暴仓),多次暴仓，输光了朋友同学的钱,被客户责难,追杀。刚开始的热情化为泡影，更大的痛苦在后面等着我去磨难，家庭的不理解，生活的艰辛，怎么都一下子都涌到我的身边？身边没有朋友，亲人，也没有钱，累了困了去公园找个地方睡觉，越秀公园，珠江边的长提都记录着我辛酸的足迹，渴了，找个水龙头喝几口。饿了，找个饭馆帮人洗碗扫地，等他们晚上收摊了换口饭吃。先后为了生活做过保安，电工等工作，你不敢想象一个正牌大学生会这么落魄，自己更加没有脸说自己是大学生，但是我一直都没有放弃当初的梦想，我仍然深夜回经纪公司看盘（外汇和美国都晚上开盘），研究。后来遇到一位自称是香港波浪理论专家的陈先生，说看我有理论有头脑，委任我做经理顾问，派我到外地协助开分公司，先后去过福建，贵州等地开期货公司，我的工作就是讲课，讲技术分析，不知道多少善男信女被我的讲K线，道氏，甘氏，平均线，KD，RSI，MACD等迷恋，有些女人竞相投我怀抱，还有一些富婆还想单独对我有意。也是那个时候我才有时间和精力重新研究这些理论和指标，有了更深刻的理解，我知道凭那些都无法赢利的，究竟问题出在哪里？我深深的开始反省，研究再研究，领悟再领悟，甚至自创了能量守恒，无力耗尽等自以为领悟市场真理的指标。     在此期间，我遇到了一位期货前辈，曾经在南方略有名气的操盘手，可惜在08年的时候去世，这几年，每逢清明节，我都会专门去坟上看他。我要深深感谢他，他是我这辈子的贵人，他教我一些分析的方法和理念，指出我存在的问题，送了我几本书，同时让我不断给他分析，他进行指正，在之后的一两年内，我对交易的认识有了一个跨越的进步，自我感觉已经成熟了很多。但99年后，期货基本已经没有人做了，我决定闯荡深圳，拿着我给完父母后最后的几百元做路费，凭我学到的电脑本事，到赛格，华强北电脑市场一般打工一边生活，后来到软件公司打工基本进入白领阶层，拿着积累资本的20000多元开始进入期货，到2006左右年翻10倍左右，供下深圳第一套房，由此开始了我新的人生。     我的经历比较复杂，现在很多人条件好不会有这样的人生经历了，但我只希望正在亏损痛苦彷徨中的朋友能从中领悟点什么。期货股票都不难，难的是你熟悉它的这个过程！也许你暴仓很痛苦，甚至有结束自己生命的念头，希望有缘的朋友看看我的经历，你有我走得艰难？有我走得痛苦吗？ 一切都过去了，往事只能回味，当你领悟到平凡简单的交易理念，你会走向成功的。 成功的境界： 大道至简，是成功的交易理念和方法，但是能做到的又能有几个人？没有经历过多次置之死地的失败痛苦，也许没有人能体会到这个真理。如果你没有经历过失败的痛苦，你又如何能体会人生正道是沧桑的道理？你可能还在孜孜不倦地研究各种指标，甚至想自制出一个自己的判断市场的指标，以为用复杂的算法就可以判断市场的涨跌，估计也有很多人由此走入魔道，但如果你不做这样的研究，你又怎么领悟出大道至简的成功境界呢？ 因此，我敢说，除了极其少数（可能是亿万分之一）一出道就成功的人外，绝对多数的人都是失败者，如果你由此而沉沦，你将是永远的失败者，做期货股票，成功的人确实少数，各位新手要好好考虑自己是否适合这个行业，如果你坚持下去，也许你会成功，但成功之前的失败痛苦之路也许很长，你要有坚忍不拔的意志，百折不挠的精神才可以继续，也许在这个过程中，你会失去本来很多美好的生活，可能失去朋友，爱你的人和你爱的人，甚至失去亲人，你将是个孤独的探索者，没有人能帮你，只有你自己才能救自己。     其实期货并不是生活的全部，但你没有成功之前，你很快会明白除了期货，你基本已经失去生活的全部。     做期货其实和其他行业一样，你没有完全弄懂如何赢利之前你基本上是无法赢利的，即使赢利了也是暂时的，和其他行业不一样的地方只是保证金交易，如果你按 100%保证金去交易其实和其他商品买卖是一样的，而且还不要仓库，人工，管理等等费用，但关键如果用10%甚至更低保证金的时候就不一样了，亏损和赢利都被放大10几倍，你的人性弱点也被放大10倍，甚至百倍更多。这是造成大多数人亏损的重要原因之一。     所以，做期货交易，实际上是一个人性的完善过程，如果你已经成功，基本上你的人性弱点你自己已经非常了解和懂得避免了。如果你成功了，你也不会自满，你会懂得关心身边的亲人朋友，甚至与你无关的人你都会去帮助。你甚至会领悟到佛道的境界。这时候你已经由一个初入期货的热血沸腾，妄图一夜暴富的楞头青年变成一个稳重善良，上善若水的普通人，一个平凡的普通人，平平淡淡才是真，你真的理解了吗？ 交易之道： 你也许在追求一种完美的交易方法，也许你还在抄底摸顶不懈努力，但我想告诉你：你可能走入魔道了。市场基本不是能预测的，知道顶底是神做的事情，我们人类有很多弱点，在期货市场中会被放大百倍，也许你曾经预测到顶底，但你并没有从中得到赢利，反而可能亏损，也许你也曾经做过一二次漂亮的交易顶底，但最后还是亏损的，这些都不是成功的交易方法。 真正的稳定交易是不需要预测市场，也许你是一个很厉害的预测家，但你同时也可能是非常糟糕的交易员。 交易方法很多，但真正能稳定赢利的交易是很简单的，甚至一根均线足已，大道至简！ 需要你去领悟，去反复测试。领悟其中的奥妙。 做对了，你要让利润奔跑，做错了，你要及时止损！ 同样的交易方法（系统）在不同人手中结果是不同的，当你智慧之门打开后，你会发现你以前想的都太复杂了，但是如果你不研究复杂点，你的智慧之门会打开吗？先繁后简，只有读书读的多，才能读的薄！不要开始就追求简单，那境界完全不一样。 当然你会受到各种人性弱点的干扰，让成功失之交臂，但不要紧，做期货本身就是一个人性完善升华的过程。如果你还在恐惧，贪婪，患得患失，斤斤计较，虚伪，六神无主中交易，你认为会成功吗？当你具有成功者正直，平和，百折不挠，有舍有得的素质，成功会离你远去吗？ 附：关于几种指标误区 所有指标都是根据市场走势统计出来的，肯定落后市场，不能反映市场的全部。 1、 均线： 均线是趋势利剑，虽然有点滞后，拿来抄顶底当然不合适，但你真想抄顶底吗？ 均线是趋势利剑，市场整理时你还拿来用吗？ 均线是拿来突破的，突破后你死抗了吗？ 2、 摆动指标KD，RSI等 摆动指标是用来统计整理市场的规律，难道你要用来分析趋势吗？ 3、 MACD MACD其实是两条均线的差离值，根据价格围绕价值波动的原理。在差离值很大时你会追涨杀跌吗？   以上只是简单的说一下，还有很多误区，需要自己去领悟。

一位围棋高手的期货之道

(2013-03-14 15:37:10)
; 分类：交易感悟
大凡会下围棋的人都知道，围棋盘纵横线361个交叉点，天元是棋盘的中心，如果想第一手下在天元上，那么以后棋局的所有思路，都不同于平常,这须要很高的境界与棋力。中外许多大师级的人物，都曾试过这一招，但由于业内激烈的胜负之争，这种玩“道”的东西都被摒弃了。现在的围棋高段几乎一致认为中腹是“纸灯笼”“草肚皮”,不值得一提。我在这里感兴趣的天元高屋建瓴的意识，至于他人的论说自然不在话下。 　　在这方面我的好友阿宁对此有特别的感悟，每次遇上他都要用这一招玩上几盘，说是，咱的主业是期货，玩棋是为了悟道，不玩点高深的对不起自己，也对不起朋友，他想提醒我要用非传统的思维来思索期货及其相关理念。 　　阿宁是期货界少有的围棋业余高手，早年常去市级棋院赌彩，或有截获。做了期货后，棋下少了，但下棋的精神与意识，都带进了期货，我很欣赏他下棋时的那种求道气质，沉稳中透着灵气，厚实处偶露锐利，因此当他一旦发劲，必致对手于死地而后快。我曾问他，为何不去做专业棋手，而来做期货，他说，下棋非生存之道，况且意识上有高境界，并不等于精算能过关，一盘棋招着无数，一招不慎，满盘皆输，这种现象比比皆是。而期货，如果单从投资角度来看，小有的金钱资本大有想像的空间，而做这件事也用不到求人，只要你的智商行，操作系统行，即使不太周密，你照样能赢利，成为自由人。 　　自由人谁都想做，问题是你有没有这个能耐。阿宁进入期货完全是被逼无奈。早先，跟着一群狐朋狗党，窜来窜去的捣腾钢材，五六百吨的单子，来得快去得也快，莫明其妙地赚了不少钱，有时连钢材是什么样子都不知道，就过了手。那时候物价飞涨，几乎是一天一个价，每个接单的人都有击鼓传花的味道，唯恐拿到最后一棒，这种恶性的抄作必定有不良的后果。钢材价格的迅速回落，钢材市场的瞬间萧条，这批人全都被挤进期货市场，阿宁也懵懵懂懂地跟了进来。 　　刚入期市还有很强的现货心态，每每以大户的进出为方向，只知买不知卖，开始还能抵挡一阵，哪晓得，同进来的大户，在这个汹涌的市场里，也是一只杂毛的菜鸟，挤压几下就成了废物。在数次惨痛之后，阿宁才发现，自己是有脑袋的，而自己的脑袋也只有自己来保护，别人才不在乎你的生死。期市的醒悟完全来自深厚的围棋思索功底，事实上，在他开始自已掌握自己的命运后一二年，这拨从现货进入期货的哥们，都被市场的胀力挤出了圈外，多数人是洗白了才万般无奈地离去的。这种残酷不亚于一场大革命，许多本可指点江山的风云人物，均被市场无情地埋丧了。从天堂到地狱转了一圈后，阿宁的生活变得宁静多了。他开始不停地画图表，中国的外国的，日线周线，凡能收得到的数据，他都绘而用之。因此，每天看见他来交易所总是夹一大堆图表，时间长了，让人感到他脸上都有了图表的格线了。在朋友之间，他很少谈论行情，比较多的情况是别人向他挑战围棋。他说下棋时可忘掉一切。在中午或收盘后，他原则上来者不拒，心态好时，他会下得柔和些，并在盘中提醒对手，哪里已有了勺子，心态恶劣时，那棋就不能看了，凶悍无比，刀刀不离后脑勺，总想三五招内夺人性命，当然最得意的时候，他会子打天元，悠悠然地玩他的超级宇宙流，寥寥数子他的脸上会流露出人性光辉的色彩，眉目之间透着智者的祥和。每盘下完，他会耐心指点你棋的好坏，这比解说图表还认真数倍，真让人搞不清楚，他到底是以什么为主业的。 　　其实每个人都有他脆弱的一面，阿宁也一样，当别人一把行情做下来赢了不少钱，而他却没什么长进时，你千万别去问他为什么，也不要自做聪明地给他指指点点，否则他会跟你急，他的自信，有很强的排他性，这是个性使然，也许他已经知道错了，却不愿意让你点中他的命门。有一次，我们谈到了这个问题，他说，一盘棋，你若不小心下出个勺子，你千万要耐着，切不可惊惶失措。就像空城计里孔明抚琴一样，不能露出一丁点不平之音，做行情也一样，问题已经出了，那只能忍着，静观其变，以后的日子还长，否则你人性的弱点就会暴露无遗。 　　2006年开始，阿宁一改短线的风格，开始一路持有铜和农产品的多单，短短的两年的时间，使他迅速地从一个普通的知识青年一跃成为新生代资产阶级，真是“一念之间，尘凡顿易。” 　　在期市里，要改变命运，有时只需二三个月，而在这之前你要有充分的忍耐与信心，你要把自己看成一只潜伏的豹子或鳄鱼，有利爪与巨齿，有能力达到目的，关键是要把自己判断错误，作为人的正常状态加以正视，切不可自我否定，时间一长，失败的积累，成功就在一念之间产生了。 　　2010年10月，阿宁住进贵族小别墅，邀我去下“上古棋”，屋内有二处别具一格，一是整排凝重的书厨，二是宁静的棋室，棋室门楣上有名家书法：“天元流”，一块高档棋盘扎实地卧在茶几上，细腻的云子打上去“啪啪”有声，棋室窗边的墙上有两幅字，其中一幅写着：“博弈之道，贵在严谨，高者在腑，下者在边，中者在角......” 　　当阿宁在天元上打上第一子时，忽然一种沁人肺腑的馨香从窗外幽幽地飘了进来，金秋十月，丹桂飘香，天碧如洗，落英衰草，满溢在心里的是无言的赞叹与美好的惬意。 　　 阿宁说，“要把期货做好，棋艺必须提高几个段位，”他呷了口龙井茶，“除了基本手段与算法，更主要的是意识，即战略，在不动声色之间布好局，然后突然夺其根本，逼其逃窜，或镇头或分割，不死也伤，期货的大户振仓或悄然吸仓，就有这个味。至于棋中的‘击左则视右。攻后则瞻前’期货中常有出现，象骗线、涨停板后的跌停板等等。其实，棋中诸多道理均可浓缩在一张盘上，也浓缩在期货之中。”“是这个理”，“围棋之高段可以不战而屈人之兵；期货之高手，亦是有风驶尽哩，在键盘的敲击之中，顺势捞银，如探囊取物。我知道一位期友，可以日进斗金，每天单子进出上百次，期海浩荡，天外有天啊。” 　　“是啊，期市如棋局，没有深厚的功力，玩不转。”我说。 　　“当然高境界亦是虚无缥缈的东西，主要的是你要站高一路，从思想上、境界上摒弃俗套，另类思维，你才会有不同凡响的结果，登泰山而小天下嘛。下围棋是提高期货操作水平的捷径，如能将‘围棋十诀’烂熟于胸，那么做期货的境界自然会上去，不信试试看。当然，要相信：上天令你产生炽热的成功欲望，自然亦会提供适当的途径。” 围棋十诀十诀简介 一. 不得贪胜 二. 入界宜缓  三. 攻彼顾我 四. 弃子争先  五. 舍小就大 六. 逢危须弃  七. 慎勿轻速 八. 动须相应  九. 彼强自保 十. 势孤取和

一个交易高手的终极感悟(一)

(2013-03-13 16:34:30)
; 分类：交易感悟
自从有了资本市场，人类就多了一个残酷争夺利益的无形战场 　　各种关于如何在这个战场作战的理论应运而生 　　正统的如学院派、基本分析派和技术分析派 　　边缘的如混沌理论、星象理论、周易八卦。如此等等，不一而足 　　我尊重并也曾沉湎于这些理论 　　但作为一个实战交易者，我现在更看重对市场语言本身的解读与感悟 　　为什么那么多人沉湎于资本市场？难道全部是受金钱的诱惑 　　不！潜意识陶醉于人类“赌性”本能，也是很多人滞留于市场的重要原因 　　追求刺激、惧怕无聊、盲目自信、屡败屡战等“赌性”特征是人性使然 　　“日间杂波”提供了很多貌似可“行”可“赢”的机会 　　于是，受制于本能的赌性 　　很多交易人将精力和热忱放在希望能迅速获利的侥幸心理上　　却不能真正冷静地观察市场 　　对如何建立确保稳定赢利的投资风格、投资策略、投资心理反而关注不多 　　往往频繁地情绪化地交易而很难耐心等待“进退有据”的进出时机 　　难怪交易大师威廉姆斯说 　　“我对交易艺术的兴趣，远远超过对最近一两笔交易本身的兴趣”  华尔街大炒家杰西利物摩尔说过一句发人深省的话 　　“赌博和投机的区别在于前者对市场波动压注，后者则等待市场不可避免的涨跌， 　　在市场中赌博是迟早要破产的” 　　多年前，就已把这句话贴在我用于交易的电脑上 　　在市场，我们碰到最多的问题是诸如“能涨（跌）到哪里去” 　　这些问题或许是不经意地提出的谈资 　　或许是认真地求索的课题，却常常实实在在地强化着我们的一些思维 　　即，市场未来到底会如何？如何预测或猜测未来 　　现实生活中乐此不疲地探询这类问题的人如过江之鲫　　我们常常听到有人为某次对市场正确的猜测而引以为豪 　　这是非常正常也非常可以理解的思维 　　为了探询和猜测市场未来趋向的“奥秘” 　　自己曾研习过从“易经八卦、紫微斗数”到“混沌理论、神经网络” 　　从“星相假说和周期假说”到“波浪理论和江恩理论” 　　乃至正统的“宏观经济预测”等各种各样千奇百怪的预测知识 　　当然，这些知识对猜测市场的走向多少都有帮助和教益 但作为一个职业交易者，早已不把主要精力放在对这类问题的探询上 　　职业交易者更应该做的是“识别不同的市场态势 　　根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划” 　　因为，且不去讨论人类是否有能力精确预测未来这一哲学命题 　　（道氏理论就认为“日间杂波”是不可预测的）　　单就“风险管理、心理控制”这些成功投资的重要因素而言 　　后一种思维方法会使我们对市场和交易考虑得更为周全 　　而从我自己的交易实践来看 　　若根据前一种思路进行交易，投资成绩可能起伏波动很大 　　而后一种思维方法所指导下的交易则能够使我持续稳定地盈利 我常常告戒自己，一个职业交易者 　　在市场好的时候一定要勇猛果断 　　在市场不好的时候一定要谨慎小心 　　鲁莽和胆怯都不应该是性格 预测未来是人类千百年来的梦想 　　预测市场是投资人的自然欲望 　　掌握一定的分析方法和技巧、具有一定市场直觉和感受后 　　我们能够在一定程度上预测市场趋向 　　但就我个人的市场经验来看，要持续稳定地赚钱 　　还要更多地讲究“在不同环境下做适当的事情” 　　换句话说，“识别不同的市场态势 　　根据不同的市场态势制订不同的交易计划 　　并以严格的纪律来执行交易计划”比预测市场重要得多 　　正确的投资方法可以有很多 　　但正确的思维方法却应该基本一致 很多投资人，把太多的时间耗费在前者，对更本质的后者却所思甚少 　　我见到过很多成功的投资人 　　他们尽管风格各异，但有一点却是共同的 　　那就是，他们都具备“每逢大事有静气”和“进退有据”的心理特质 　　或许，资本市场与其它领域相比，有着不同的成功哲学

交易要考虑的两大重要因素

(2013-03-12 17:01:05)
; 分类：交易感悟
第一：风险控制（小亏）    一致性严格控制风险是理性交易的出发点，也是交易活动的核心、本质。一切经营活动的最关键是，先保命（能力），才有资格谈发展。市场交易也不例外。市场中最有道行的抄手“总是”如履薄冰、谨小慎微。     控制风险的方式有三种：资金管理手段、时间控制/时间止损手段、空间限制/空间止损手段。       a.资金管理：如果是以大时间视角、大波段为获利预期的话，需要合理均仓和适时增减仓的调整，即大波段小仓位的交易形式（展期交易）。以小仓试探，如果与预期相背，就小仓止损，亏损代价可以接受。通过低成本的不断试探，好运来，在远离底仓头寸、趋势正常的前提之下寻机减量增仓（正金子塔）。长时、大波段交易的结构形式，对资金管理的要求相当复杂和严格。适合机构大资金和低效率的股票市场；而在活跃的高杠干、低成本的投机市场中做即日交易，资金管理的重要性和复杂性被大大削弱了。这是为适应交易时段超短，所采取的应对策略，即大仓位小波段的交易模式。做即日交易，一般都以重仓出击，在交易中没有增仓行为，但有减仓执行。     b.时间控制/时间止损：此要件主要应对短线交易－－特别运用于即日操盘之风险控制之中。）。以带弹性的时区来控制风险，虚而无形，不能直观。这依靠经验、直觉来执行（超短线交易需要高敏感度）。它是日间抄手用于控制风险的最关键手段。时间止损艰涩而复杂。如果运用于小仓大波段交易形式之中，时间止损手段会被大大的弱化（有用！但变的不重要了）。      时间控制－－－在一定时段内如果未出现既定规则中的预期结果（迅速获利）就准备清仓（弹性）；      时间止损－－－是在空间止损未形成事实之前的主动行为（注：在日间交易中，空间止损是被动的）。        c.空间限制/空间止损：此要件主要是应对小仓大波段（展期交易）类型的风险控制策略（也适用即日交易…宽损）。控制自我、严格执行空间限制。空间风险控制是市场中，直观有形的共享信息。空间止损虽然属于被动行为，但它更适合于小仓大波段的交易形式，因为，该种形式的仓位轻、获利预期长，所以应当设置较宽止损空间（弹性）。   反之，如果你将时间控险工具运用到大时间结构的交易中，你会经常踏空，也无法放长利润。对展期交易形式来说，这显然不是上佳策略。不同的控险工具必须用对地方，否则适得其反。      空间限制－－－ 是无形的，是经验和直觉，譬如放量滞涨（热压高）、适时止赢（虽没有达到原先的获利预期，但感觉危险）；      空间止损－－－有形的直观的市场共享信息。既定规则限定的最大止损底限和出局形式。止损限制：出局底线；出局形式：只要击破支撑位就出局。   第二：风险/收益潜质（大赢）和胜率。    这个概念是制定最佳“交易技术”的出发点。第一条是谈论如何接受小亏（保命），而现在研究如何大赢。在运用最佳交易技术的前提下严格控制风险，就是完整的理性交易。“大众”总是小赚大亏；”另类”则是大赢小亏。大众追求完美，乞求高胜率。“另类”在看重胜率的同时更注重收益潜质，因为他们知道，锲而不舍的追求实质成功（大赢好运）才是稳定获利的关键，提高率和坦然接受小亏都是为开拓大赢做铺垫的，是大赢的基础保证。不重视风险/收益比的要素，就不可能制定出最佳的交易技术策略。       市场中99％的人一致性亏损，这99%的人是一贯性追逐市场做交易的超巨群体－－他们自然的顺着人性的最小阻力途径，追涨杀跌或逆势抄底（心理舒服）。“乌合之众99%”已被“常识和习惯”的错误的思维范式所牢牢禁锢，深陷泥潭不可自拔－－－！为什么绝大数人会有一致性的亏损的交易结果呢？这显然与智商无关。其中作梗的是－－人性！是人性共通！是人性使然！处于自然状态（发挥）中的人性会违反“天道”而行事的，市场是自然的属性，与人性相背。精神境界的深浅与学历、地位的高低，地理环境和人种无关，学历高并不意味着精神感悟就高，但，没有足够的实践和专业知识积累的人肯定是不能“悟道”的。知识不是智慧；但智慧需要知识的积累。        “追涨”或“逆势抄底”是人与生俱来天性，是虚荣和贪婪本性的表露。无法抵御诱惑，不能自制赌性大发，原自自我太重、虚荣求全心理状态－－必然产生情绪化追市的交易形态（虎口拔牙必自残）；主管预测、贪图便宜、暴富心理、不劳而获是逆势抄底者的动机。被动“杀跌”是慌乱和恐惧的自然行为。追涨、逆势抄底和被动杀跌都是人性的自然放大，是一致性群体行为。这两种情绪交合在一起，就是市场中的主导力量，其合力巨大无比超乎想像，群众的产生的能量是没有那个机构或个人能够扭转和改变的－－－墙倒众人推的气势最终形成趋势。狂涨是贪婪的集合，下跌是恐惧的合力，市场运动由此而产生，它充满魅力并生生不息。        市场中另类群体－－是与乌合之众相对立的极少数“另类”。他们是超俗的知己知彼者，他们都通过了炼狱般苦熬的考验终于认清了自我、超越自我，并深刻体悟到市场的潜在结构。那复杂混沌的市场原本就是由共通的人性构建而成的集合体（混沌宇宙），原先那个连续亏损无序混乱的自我………（大众）其实就是市场本身。市场就是乌合之众99%；乌合之众99%就是市场。        反动－－另类思维（独行侠）！就是反天性的，不追涨杀跌和逆势抄底的极少数理性交易者。“乌合之众99%”认为市场是丑陋而险恶的，陷阱密布机构肆意操纵的场所，他们将不断亏损的原因完全归于运气和市场，而不是自身。理性交易者，都认为市场是及其友善的，他们以谦退无争、平静无为、顺应自然的态度对待自我和看待市场，他们得道并守道。不骄不躁、谦虚不扬、只雄而守雌。他们极其注重风险/收益比的评估，并不断训练自己守规能力。      最佳风险/收益潜质的机会在那里？在大趋势当中的逆势折返区段。具体说就是熊趋势过程中的次势反弹或牛趋势中的回整。简单吧！但真正执行起来就会变得异常困难，因为，这是违反人性的交易形式……人性阻止，你可能会出现止损、同时也不能满足你的虚荣心，无法证明你的聪明。无道者一定会大笑－－－追涨杀跌才能张扬个性体现能力，低吸高抛傻子连都知道，说的不错！但你就是做不到。淡化自我返璞归真、大智若愚绝圣弃智、虚极静督归根复命.曲则全、凹则盈。大道至纯、大道质朴、大道至简！。       那问题又来了，在次势折返中寻机开仓……，如何精确开仓点（弹性空间）（盘坚），此刻我们利用不同时间结构图表、强度分析、支撑和阻力、突破、蛰伏、量变规律………等简单的辅助工具来进行具体决策。           譬如：多头以拔山盖世之举迅速突破重要阻力，然后回整并在某区域盘稳反复确认支撑（指现在无法跌破的区域），那我将寻机开多仓（适于任何时间结构的交易＝＝＝＝拒绝回整的超强势，寻启动量介入）。开仓之后保持高度警戒。a.如果放量呆滞，考虑止赢或微亏出局观望；b.如果破了支撑位，那只好止损，最被动的情况是追损（无奈），通常的规律是击破支撑，都会有一个反弹，借机出场；c.如果是做即日交易，在破位之前，先观察买一处的支撑量变化，如果买一的堆积量被迅速吃掉，马上出局或继续观察下一档支撑量的大小，如果很大稍停，反之，就不要迟疑马上出局；d.如果支撑位被过分拉伸（延展）或呈微微下斜态，先出局观望；如果，迅速脱离头寸，走向获利，适当向上跟进添单，注意止赢；如果趋势正常（健康），峰谷和峰底渐次抬高，抱牢博大！－－－成事在天，而不在人－－－好运来！！         交易系统只有最佳没有最好，交易也不能永远完美，因为市场是混沌的。只要严格坚守一致性获利法则，广阔的获利空间必将展现在您的眼前！

《十年一梦》经典语录（三）

(2013-03-11 15:17:50)
; 分类：交易感悟
1998年，由两个诺贝尔经济学家挂帅的投资基金——长期资本管理公司的破产，又一次残酷地证实，科学在投机领域的无能为力和悲哀。 一个高明的投机大师的修养和境界往往与哲学家属同一层次。 当我在期货行业奋斗了多年以后，逐渐意识到，国内期货市场的竞争就是不公平竞争。要么我放弃，要么我只能改变自己去适应现实，不要天真地指望有一个理想的、完美的交易环境。 你可能是一时的国王，但你永远无法打败市场。 加谬说：“真正严肃的哲学问题只有一个：自杀。判断生活是否值得经历，这本身就是在回答哲学的根本问题。” 按照加缪的人生哲学，没有任何一种命运是对人的惩罚，只要竭尽全力就应该是幸福的。 完全没有那必要消除荒谬，关键是活着，是要带着这种破裂去生活。对生活说“是”，这实际上就是一种反抗，就是赋予这荒谬世界以意义。自杀是一种逃避，它想消除荒谬，但荒谬却永远不会被消除。 有人说：里费默式的悲剧可能正来源于他的天才，少年得志的张扬，历经磨难、东山再起的豪迈，统统化做了一个强烈的信念：人定胜天。 世界上本来就不存在什么绝对理性的人。人的本质中永远蕴涵着非理性的一面。 经过个人奋斗，我终于从一无所有转为极端贫困。 有人说：用自己双手结束自己生命的人，就是至死仍凭其情感行事的人。 人性的弱点又一次战胜了出类拔萃的人，和击败其他亿万普通民众一样。 佛洛依德认为：凡是被禁止的东西，一定是被欲望的。如果不是人们愿望做的事，禁止就是不必要的。 只有当理性能够认识非理性的时候，理性才称得上是理性。如果理性只能认识理性，只能停留在自身之内，自以为自己是万能的，那么走向灭亡的就必然是理性本身。 我也在一次一次的“空难”中遍体鳞伤，但却是很少的几个幸存者之一。 有人说：股票市场是有经验的人获得很多金钱，有金钱的人获得很多经验的地方。 我是跟着红军一路从江西出发，走到瓦窑堡时还是个士兵，连个班长都没有混上。 十年磨一剑，为何你十年竟磨不出一把菜刀？ 投机者除了失去金钱，往往还是去了宝贵的时间，很可能还有身心健康。 泰戈尔在一首诗中写道：天空不留下鸟的痕迹，但我已飞过。 期货交易的巨大杠杆效应，确实会给人们造成一种巨大的错觉，有其是对年轻人，认为这是一个施展个人才华的最好舞台。 期货交易要赚大钱，不但要有心，也要有缘，或者说是运。在这条道路上根本没有捷径可寻。 作为一个投机者，一方面应该明确自己的有限性，另一方面也应该了解自己的可能性。 知命也就是承认世界本来就存在的必然性和偶然性。 一个投机者缺乏逆向思维的习惯、胆识、魄力，就不能超越平庸，最后和大多数市场参与者殊途同归，避免不了失败的命运。 投机者缺乏高瞻远瞩的目光、境界，就会对盘面的欺骗、诱惑没有强大的免疫力，成为短期波动的牺牲品。 盲目而频繁的交易是投机者亏损的主要原因。 慢就是快，快就是慢，快慢之间充满玄机。 投机者必须高度警惕该涨不涨、该跌不跌的市场走势。 市场走势总是对的，无道理可言。要么你不要参与市场交易，否则，你只能改变自己，适应市场。 任何东西毁坏的速度远远快于建设的速度，市场交易中亏钱的速度也远远快于赚钱的速度。 对短期的市场走势来说，由于价格变化有巨大的偶然性，客观的市场判断似乎并不存在。 养成以利润为目标而不是以准确预测市场价格变化为目的的思维模式。 交易机会往往在你不知不觉中来临，并不是刻意追求的结果。 控制自己的情绪，不要让自己成为市场价格变化的俘虏，情绪随着价格变化亦步亦趋。 我所能做的：有机可乘的时候捞一点，对市场走势没有感觉时袖手旁观。只有在市场出现特殊形态，我有很大的把握时才进场交易，这是唯一明智的操作策略，而在一般情况下，去盲目赌博是非常愚蠢的。

期货比赛中获得冠军的人是高手么？

(2013-03-08 17:47:52)
; 分类：交易感悟
期货市场的沉浮也经历了多年，本身一直在做交易，工作上大部分的时间都是在和投资者在打交道。凡是做期货的，刚开始总是患得患失，人性的贪婪、侥幸/恐惧及故意躲避亏损根本避免不了，最终被迫停止下来，甚至对期货是越来越恐惧。       其实，每一个高手赚钱的背后都有过亏损的经历，更有甚者是爆仓的经历。但正是这些经历给他们更多的感悟和积累了很多经验，这里就谈一谈我对期货高手和一般投资者区别的感悟，希望对新的投资者，目前仍缺乏理念的投资者一些思考。      先定义何为期货高手？一年收益率10倍、20倍是期货高手吗？我个人不敢苟同。这样的收益率不靠重仓交易，怎么可能去实现？资金曲线波动是否也较大？这样的有一个是起步资金过百万的吗？和赌博又有多大的区别？     大家容易看到，经常举办的期货比赛，获得名列前茅的冠军、亚军或季军，或其他前列的选手，一次比赛后，能获得少则几倍，多则几百倍的收益率，几十万能到几百万，甚至上千万，创造了奇迹，很多人认为他们是高手。他们真的是高手么？那我就告诉你，他们基本上不能算高手，道理也简单，你们可以追踪这些名次靠前的选手，再跟踪他们在其他比赛的名次，你们会发现，在这场比赛中，他们是王者，但在其他比赛中，他们可能是穷寇，非常少见一个选手能连续两次比赛获得好的名次，更加常见的是，他在这场比赛呼风唤雨，在那场比赛被风雨追打。       道理又为何？ 道理也不难，因为翻了几倍，甚至几十倍的交易者，肯定是重仓，只有重仓者才能在短时间获得惊人收益。而期货交易中，禁忌重仓交易，不能轻易重仓，这是一个铁律，即使作对十次，哪怕做错一次，可能满盘皆输，高手们禁忌这个。 但是竞赛中，冠军选手一直都做对，或者至少说，很少做错，难道人家不是很牛么？ 对于这个问题，大家一直迷惑，能获得名列前茅，重仓自然不用说，但人家肯定也是较少做错，做多的成功率很高。但你们想想，每一次较大的比赛，都有几万人参加，有的参赛选手会超过十万，在这么多人中，肯定会有一部分人的运气一直较好，毕竟比赛的时间通常不长，通常半年，长的是一年，在这么短的时间内，肯定有少部分人的运气一直保持较好，几万人的比赛，总有0.1%的人运气较好，于是这极少部分同时又重仓交易，于是很容易在较短时间内，翻了几十倍。这如同中彩票，虽然绝大部分人都很难中彩票，但从概率上讲，总有几个人会中大奖，但他们中大奖，不是由于他们有多牛，而是因为他们运气佳。  所以大家经常见到的期货暴富者，绝大部分是新手，因为新手初生牛犊不怕虎，爱重仓交易，一旦运气佳，那收益是非常巨大的，但是几十万的新手，可能才会出现几个。而且这些新手在获得巨大收益后，必须离开这个市场，否则早晚一天肯定全吐回去。2008年的武汉老太太，从4万做到2000多万，最后又回到5万，就是一个很好的说明，还有很多很多这样的案例，太多了。   期货公司或融资公司  爱举办这类比赛，道理也简单，因为一方面，这么多人参赛，会为他们带来巨大的手续费，另一方面，这么多人中，肯定会出现几个收益非常惊人的选手，然后对这些选手进行打包宣传，以刺激更多人进入期货交易，带来手续费；另外，这些公司会以这些获奖人的名义发行私募或信托，你想想，短时间内能获得几十倍的交易者，怎能不吸引投资者的入资，从而一方面获得管理费，另一方面万一盈利了，还能获得分成。但是这种发行的私募，事实证明，要不盈利很大，要不亏损惨重，盈利很大的时候，能排名私募前列，亏损的时候，能排倒数，而且大部分时候和大部分人，亏损较大，盈利的时间和人较少，基本上账户极不稳定。  所以大家千万不要迷信在比赛中获得惊人成绩的选手，他们首先就违背了不能重仓的原则，赌性较大，在运气好的时候，确实能带来巨大的收益，能翻几十倍甚至百倍，但是一个人的运气并不总是好的，总有运气坏的时候，此时，他们就很可能把此前的收益一夜归零，而且还可能陷入债务漩涡。  所以，短期的期货暴富神话别追求，能遇到好的赚钱行情算运气，没有也别刻意追求。   何为期货高手？    巴菲特一年30%的收益率，相比冠军们一年几十倍的收益，巴菲特是不是低水平？     其实在期货比赛中，期货高手的成绩并不出色，可能排名中间考上，大约三分之一的位置，但这部分人的账户较为稳定，权益稳定增长，波动不大。当然，排名靠后的肯定不是高手，因为这些人和排名前列人一样，都是重仓交易，只不过他们运气不佳而已。 期货高手应该是科学严谨的交易理念，有很好的亏损保护机制，行情好的时候年化收益率比一般投资者高，例如50-100%（这是对于小资金，对于大资金来讲，会低），行情不好的时候年化收益率还说的过去，例如10%，或亏损在预控范围之内，例如亏损10%，也就是说，最大回撤10%。账户整体保持向上的阶梯型的上涨模式，回撤不大，收益稳定。做到这样的已经很不容易了，若一个人或一个公司投机能连续5年以上每年持续性的盈利（非套利交易模式），那简单的可以断定，这个是顶尖的高手了。遇到这样的人说什么也不要放过，算是你的运气了，赶紧追。     其实说期货高手和一般投资者最大的区别是什么，可以简单说就是基本功的差别。基本功包括哪些？我认为的是一致性的交易策略，客观理性的止损退出策略，合理的资金管理和仓位配置，趋势赚钱效应。其他的比如短线高频、炒单这类天才级交易高手，可能还有其他方法，我没有实践过，所以不敢贸然来评论。一般投资者若能做到这几点，我相信你离高手的境界就为时不远了。

《十年一梦》经典语录（二）

(2013-03-07 15:35:26)
; 分类：交易感悟
期货交易成功的关键并不是你与市场作战，打败市场，而是一个人与自己较劲，需要战胜自我内心的贪婪、恐惧、侥幸等人性弱点。 期货交易就像爬一座陡峭的山，或者说逆水行舟，中途任何的气馁、懈怠都会使你迅速倒退，离目标越来越远。顽强的意志，永远是一个优秀的期货操盘手必备的品质。 一个新手，甚至很多市场老手都有一个坏习惯，总想让自己的钱一刻不空闲，从一个市场出来以后又迫不及待地进入另一个市场。 在期货市场赚大钱并非不可能，但需要时间，只有量的积累，才有质的飞跃。 我猜想，不是男人，而是女人可能更适合在高风险的投机市场中生存。 男人总是野心太大，没有节制。 多数女人不会有男人那么大的野心，显得比较谨慎、现实、保守。但在期货市场，这其实也是一种非常难得的优势。 我看对了方向，却没有赚到应有的利润。看来，方向判断准确只是交易成功的第一步，而且可能并不是最关键的一步。 能否抵御市场短期的威胁、欺骗，是顺势交易时最令人头痛而又不得不面对的现实问题。一个神经过敏、心理脆弱的投机者是不可能从长线交易中获得惊人利润的。 如果说重仓交易可能让投机者猝死，那么逆市交易，大多数时候是让投机者慢慢地死。 （相对于重仓交易，逆市交易）它对投机者造成的危害更大，更具毁灭性的后果。 心理学家曾经对司机做过一项调查，有70%以上的被调查者认为，自己的驾驶技术高于一般水平。显然，这种情况不符合现实，不可能大多数人的驾驶水平都会高于一般水平。 在期货投机中，可做可不做的交易还是不要去碰为妙。投机者如果把精力集中在很有把握、非做不可的交易上面，交易的业绩可能会大幅提升。 也许是人的本性中有一种天然的自我保护的本能，人们不愿反思、正视自己的弱点，不愿意承认因为缺乏自我约束而犯下的愚蠢错误，故意遗忘掉那些令人不快的痛苦经历。但是，人性的这种缺陷，人的记忆中这种有意无意的健忘特性，最终却必然会使我们付出更加昂贵、惨痛的代价。 作为一个专业投机者，有好几次，当我向别人解释这段时间的交易我是如何赔钱的时候，简直羞于启口，内心感到非常惭愧。 我想利用短线操作捕捉更多的市场机会，看似聪明，实则愚笨；看似跑得很快，实则离目标越来越远。 我迷失在短期波动的大海里。 投机者很容易被市场短期波动搞糊涂，沉溺其中而失去超然的思维、心态，忘记市场大趋势的方向。 在市场价格判断上，价格变化本身透露出的信息远比持仓量、成交量的意义重要。 对一个投机者来说，不要去参考市场中别人的行为，从众是通向地狱最廉价的门票。 现代决策心理学的研究表明，当一个人的内心充满矛盾和冲突时，最典型的行为特征是不采取任何行动。 没有有效止损的投机交易极为危险，亏得倾家荡产是早晚的事。 让一位新手轻率地进入期货交是不负责任的，后果非常严重。 也许期货交易最困难的地方之一，就是投机者必须时时刻刻保持一种理智、平静的心态。不管赔钱、赚钱，都能客观、谦逊地评价自己，对待市场。成功的时候，多想想运气的成分；失败的时候，多找找主观的因素。不以物喜，不以己悲。 股票、期货这种投机生意确实很奇怪，有时候无论你怎么努力，也休想从市场中弄到一分钱，有时候，钱来得又快又轻松，仿佛天上掉馅饼。我以前有过好多次这样的经历，而且相信以后还会发生这样的事情。 投机需要取巧，而不是蛮干，但取巧需要智慧和经验。 股票、期货是一种投资，但不是一般意义上的商业投资，它更像是一种赌博。大多数人一旦进入这个领域，往往会失去自我控制，最终演变成真正的赌徒。 自从与股票交上朋友，我就像误入烟花的女子，不安与恐惧、自责与痛苦常伴着我。 市场主力的目的是一样的，让大多数投机者犯错，自己从中获利。 赌博主要靠运气和天赋，而投机则主要靠知识和技巧。 在强劲的趋势行情的早期或中期，无论市场趋势是上涨还是下跌，也不用管市场价格高低，如果有一天因为一个偶然的原因，例如交易所的一个政策、市场里传来的一条意外消息或者其他你不知道的原因，期货价格短时间突然出现和原来趋势方向相反的大幅运动，这时候，投机者可以逆着当时市场运动方向操作。如果原来的趋势是上涨，目前市场价格出现急速下跌，你就买进；如果原来的趋势是下跌，而现在市场价格在大幅上涨，你就入市放空。 当市场价格对明显的利多或者利空消息麻木不仁、置之不理时，投机者应该采取和消息的方向相反、和市场实际的走势方向一致的操作方式。 这次交易提醒了我，在期货交易中，为了抓住大的市场波动，一个人不应该整天盯着盘面的变化，寸步不离。 大行情不会一天之内刚开始就结束，它有一个发展过程。投机者必须给市场足够的时间，这意味着，投机者没有必要天天注意市场运动的细节，忽略它，离市场远一点。 我有一个看图经验，在大幅下跌以后的市场行情中，如果市场价格连续两周上涨，周K线都是中等长度的阳线，后市往往极度看好。 每一个立志献身于投机事业的人，都是一个孤独的攀登者！ 里费默说：如果一个人不犯错的话，那他一个月之内就能拥有整个世界，但如果他不从错误中吸取经验教训的话，那就连上帝所赐的东西都得不到一件。 冲动性交易的主要原因是投机者缺乏足够的自我控制能力，沉溺于短时间从市场波动中赚一笔大钱的想法而无法自拔。如果你不能控制风险，风险迟早会控制你。 当一个投机者总的交易赢利小于一些列止损所带来的损失，即投机者没有能力在市场交易中赚取足够的利润时，严格的止损措施只是延缓投机资本减少的速度，不能改变投机者最终失败的命运。

剖析交易者亏损原因

(2013-03-06 15:36:30)
; 分类：交易感悟
作者：匿名的期货公司首席顾问     自90年代正式踏入期货这个市场后，我看到了太多太多的失败者的故事。期货投资者亏损的现状是让人触目惊心的，近入期货公司的这几年里，前前后后我统计了可能接触到的几百个客户的操作，结果几乎是让我绝望，在这期间我以一年作为一个统计单位，做了长期跟踪统计，每个交易年度下来，95%的客户亏损，3%-4%的客户能基本扯平，唯一的希望是有1%的客户能够实现盈利，并且让我感到很高兴得是还是一种基本稳定的盈利 （在这里我绝对不夸张我的这些个统计数字）。对这个数据我要说明一下，有的人可能会 说我只是统计了几百个客户，绝对数量太少不能以偏概全，但我想告诉大家的是目前中国 期货市场90%以上的投资者是散户，而且我的业内朋友基本表达了跟我一样的观点---亏损率非常的严重，绝对值超过了80%，所以说我的这个数据基本体现了一个普遍存在的现象， 就是说在这个市场上客户不是80%的亏损，而是非常严重的95%的亏损。部分人可能对我做 出的这个结论不以为然，我很明白持这种态度的人是什么样的人，但现实就是这样残酷。    我花费了大量的力气和工作对投资者普遍的亏损进行了调查和研究。时间持续了数年的调查，我接触了我所能接触到的每一个客户，经过长期的研究发现 造成这种局面的最重要的原因概括起来有四个： 1、进入之前，没有经过学习，目光短浅 、急功近利 　　80%的投资者以前根本不了解期货，被期货公司开发成客户之后，一旦涌入到这个风高浪急的市场中，很快就会被吞噬。 我们对期货有一点认识的人都知道一个投资者的成熟期快则3、5年，慢则10年，就算是再有天赋的投资者一年之内也很难实现盈利。如此长期的成长阶段，投资者基本没有一个正确的认识。进入这个市场的就要求急切的要赚钱，而且是要大把大把的赚钱，却很少有人在交易之前先学习一下期货交易，考虑一下亏损了怎么办，什么时候进仓，什么时候离场，仓位如何管理；而且很多的期货工作人员出于自身利益的考虑也没有的帮助客户树立正确的投资价值观，这样客户一旦准备不足就急切入市，很容易遭到重创     2，惰于学习，不求进取，没有成形的交易理念 　　有人说期货就是赌博，说这话的人十有八九在这个市场里是一个赌徒，并且我估计还是个烂赌鬼。我们做期货是做投机，目的是通过在承担风险的基础上，获取理想的利润。但是天上没有掉馅饼的事，这是要付出巨大的努力的，钱不会自动的流入你的口袋，你只能靠自己把钱赚入你的口袋，靠什么 ？当然是靠自己的能力！能力从何而来，只有一个途径，我们只能通过学习提高自己的能力。但是很遗憾70%的投资者不愿意学习，或者说懒于学习，要知道江恩在这个市场里操作 了40多年，取得的成绩让人眩目，就算如此他还是在不断的学习，而我们这些投资者呢？ 太多太多的投资根本就没有自己的交易理念，在这个市场里胡乱的交易，基本就是在赌运 气，这样是不可能长期存活的。要想形成好的交易理念，稳定盈利的交易模式，就必须通过刻苦的学习实践提高自己的能力才可以，当然自己可能不知道如何学习，摸索的时间可能较长，但可以向前辈学习。你们且不说多么勤于学习，至少你们在学习，也主动的学习了，但就算这样我们问问自己，我学习的方法对么？是不是误入歧途了？如果觉得学习正确的话，那么我的操作能赢利了吗？更何况还有那么多的惰于学习的投资者呢，他们的结果可想而知。 3，发现错误，不愿改正 　　人都有这样的弱点：明明知道自 己错了，大都实行鸵鸟政策不愿承认错误。再平常的生活中可能这种错误的威力还不够大 ，我们也并没有非常的重视，但是在期货市场上这正是致命的弱点，要想克服这一点，我 们要从大脑深处尽心一场革命，彻底的改掉这一毛病，但太多的投资者很难做到，这样我们就不难理解最重终的结局了。 4，过于相信期货公司人员 　　投资者自己的能力不到，就很容易对期货公司的人产生依赖心理，从而被其忽悠。现在的期货从业人员良莠不齐、鱼龙混 杂，因此投资者在选择期货交易跑道的同时，一定要擦亮眼睛，既要观察期货公司的质地 ，更要关注你的经纪人的素质，做什么事都要最好充分的准备。对于网上那些靠手续费竞争来争取客户的期货人员，奉劝各位投资者不要依赖他，一个靠手续费来拉客户的经纪人能有什么投资能力呢？他自降身价自己都看不起自己，投资者难道依赖这种人来交易？如果一个经纪人能够帮你盈利，那他早就自己干了，早就当做操盘手了，或者至少给自己操盘，哪还当经纪人？事实上，绝大部分经纪人都不太懂交易，只是懂一点期货的皮毛知识。如果投资者依赖这样的经纪人，你最终的结果就是亏损！ 　对投资者来说在从事期货交易之前一定要做好充分的准备，一个不会游泳的人突然跳到大海里，下场可想而知。要树立一个正确的期货交易理念，要明白期货究竟是什么，交易应该怎么做，交易系统怎么建立，等等。作为投资者应该掌握交易技能才能在这个市场存活，路要一步一步走，饭要一口一口吃，不能急躁，不能贪心。只有通过自己的勤奋努力，或者向前辈学习，缩短自我摸索路途，投资者才有可能才会成功。

《十年一梦》经典语句（一）

(2013-03-05 15:51:03)
; 分类：交易感悟
可悲的是，我们往往只有在事后，甚至事后可能也不知道，天堂在另一个人烟稀少的地方，我们不知不觉走的其实是通向地狱之路。 短期之内，偶然性可以让傻瓜成为智者而欢呼雀跃，让专家、学者变成白痴而捶胸顿足，让大多数投机者被玩弄于鼓掌之间而茫然不知所措。 模糊是美，缺陷是美，简单是美。在技术上追求完美，在利润上追求极限恰恰不是美，而是与美的真实背道而驰。 市场价格的波动既有随机的成分又不完全随机。投机成功的核心就是要去追求、把握这种必然性。 投机者交易的不是过去，而是未来。 在市场交易中，投机者应该做出正确的决策，而不是让自己感觉舒服的决策。 人的命运可以自己选择吗？可以，你可以走你愿意走的路。但是，一旦你上了路，回头恐怕就没有那么容易了，人生的许多事情无法重来一次。 在不可捉摸的偶然性面前，天才和笨蛋的差别并不像看起来那么大，投机者永远摆脱不了孤独、渺小和无奈的窘境。 对于一个新手来说，要想在投机市场中赚一笔钱，最佳策略就是找机会大赌一次。而对一个投机经验丰富、在市场交易中有胜算、有优势的人，每次下注反而应该小一点，以减少偶然性运气的影响程度，让概率法则为操作成功发挥出应有的作用。 对于一个操盘手来说，一两次交易之中出现亏损，是一件非常普通的事情，不值得大惊小怪。但是面对重大的历史机遇，在锐利的趋势行情中你只赚了点小钱，这种错误是无法原谅的，该赚的钱没有赚到，下面的日子你会很难过。 我在期货交易中进入了一种迷幻的蛮干状态，疯狂地交易，企图迅速夺回失去的一切。 散户的资金、心理承受能力、市场经验决定了他们注定是市场波动的牺牲品。 如果把股票比作抽烟的话，那么国债期货就完全是吸毒。一旦上瘾，就再也无药可救了。 期货投机的魅力在于，对于单独某一次交易而言，即使是一个外行，闭着眼睛进去赌一下，也有50%赢的可能。 一进入交易大厅，我当初想得好好的交易计划就马上被抛到九霄云外。 一个投机新手最想知道的是短期之内市场价格会怎么样，是上涨还是下跌，稍微长远一点的事情他完全不会去思考，也不感兴趣。 一个人总不能平白无故地在市场中做出买卖行动吧！他需要某种权威、某种依靠、某种标准，作为交易决策的依据。至于这种权威、依靠、标准本身是否可靠，是否值得信赖，这并不重要。重要的是，在一个不确定的世界，如果没有这一切，投机者就不知道什么时候可以进场，什么时候应该出场，面对市场波动时就会变得不知所措。 预测致胜是一条不可能成功的交易歧路，世界上没有一个人、一种工具可以准确预测市场的未来变化。市场交易是一个动态、系统的控制过程。理解市场价格变化、判断未来走势只是成功交易的一个环节，而且应该不是最重要的环节。 很多年以后，我逐渐意识到，在股票、期货交易中，一个人要凭本事、凭智慧从市场中赚到钱，实在不是一件容易的事。 股票、期货市场的意外事件总是来得不是时候，这次也一样。 两鸟在林不如一鸟在手，意外暴利要立刻了结。 有时候，当我因为明显的市场操纵而受到损失时，自己的感觉就像是大白天在警察局遭遇抢劫，真想问天理何在！ 很多年来，在政府高层眼里，期货就像是一个令人头痛的孩子。 股票也好，期货也罢，从事后看，市场走势是那么清晰、简单，但是，一旦你身临其境，立刻就会发现，过去已经结束，未来却永远像一个谜。 也许我们可以这样说，期货交易的最终成败，并不是投机者之间预测能力的比赛。 因为急于翻本，我仿佛变成了另外一个人，我现在也难以想象那究竟是一种什么样的状态。 我在精神、心理、情绪等方面进入了一种扭曲、混乱的状态，已经丧失了一个投机者正常的心态。 有人说，期货交易的技术和知识，学一两年时间可能就够了，但是，投机者要培养出一个稳定、良好的心态，在修养和境界上达到高瞻远瞩、超凡脱俗，即使花上十年功夫，也不算多。此言善矣！ 过度地运用杠杆原理，在期货交易中重仓交易，希望一夜暴富，投机者往往又是在自找麻烦，甚至是自掘坟墓。短暂的成功就像天上的流星，有耀眼、明亮的光芒，美则美矣，却转瞬即逝。 有人说，经验并不是指你经历过什么，而是你从经历中学到了什么。 为什么寺庙都建在人迹罕至的地方，而不在红尘闹市？是不是他们也害怕数不胜数的各种外在、内在的诱惑，担心自己的修为还不够深，定力还不够强，做出糊涂荒唐的事情来？

期货十大段位：你处在哪个段位

(2013-03-04 16:23:44)
; 分类：交易感悟
第一段 乱拳乱劈 死亡率:100%,  死亡速度:不定,  奇迹率:1%%和99.9% 这一段位通常是新手或从股市过来的人,只看见期货暴利,忽视期货巨大的风险; 对资金杠杆效应无基本认识。 结局就不用多说了,但死亡速度快慢不一; 因为有的会听从属于第二段位的经纪人的止损建议,死得慢些。 奇迹１－－“乱拳打赢老师傅”，几万资金快速做到上千万，然后又快速爆仓; 奇迹２－－ 以义和团勇士“刀枪不入的精神”，挥舞菜刀、矢尿等各种武器，前赴后继倒在洋枪洋炮之下，死不瞑目痛诉期货赌场。 于是，所有人们都知道期货巨大的风险。对期货的态度像当年西太后那帮人一样，火车试车压死人了，那玩意不能再搞。 第二段 教条主义 死亡率:100%,  死亡速度:奇快,  奇迹率:0% 痛感死亡奇迹，部分喜欢思索的人决定学习各种技术： 基本面分析、外盘分析、趋势线、均线、缺口、K线形态突破、各种指标等多如牛毛，书上例子都很好，只需要你照单炼成金手指即可; 你满怀信心投入实战，但是象赵括一样很快输精光。 也许还好，从毕业老二段经纪人处你听到止损、资金管理等术语,对资金杠杆有点认识，虽然输得象李德指挥的红军，可能还能留下点革命种子。 这一段位的人流行各种观点，用线性逻辑看待和解释复杂问题。 这一段位部分毕业人士，或走上经纪人之路; 这个选择或许不错，他们的直觉很好，意识到赚市场钱不易，潜意识中已认定不可能能拿走市场的钱； 他们高谈市场投资论的说法、批评市场赌博论的说法，同时意图凭已有技术一起到市场撞上大运； 但事实上，那些初浅的技术认知，将暴亏暴利一并排除在外。暴利的奇迹不会有，反而是亏损的毒性不时发作致人死亡，逃不出这死亡之谷。 这一段位无奇迹，一条注定的亏损之路，学习代价最为惨痛。 这一段位的主要问题是，人类幼稚的线性认知的水平和习惯,错误地用于应对混沌市场。结果很必然。 第三段 经验主义 死亡率:99.9%,  死亡速度:一般,  奇迹率:1%%% 看见了市场的机会，也痛感于市场的无常变化； 思考者以红军长征的精神走上艰苦、漫长的探索路；一条死亡之路。 他们在市场摸爬滚打，找到了一些经验，局部的经验。 似乎很有效，连连得手，大幅获利。但很快，行情变化了,资金回吐；年底一结帐，还是亏了不少。 他们试图从止损、资金管理上作文章，但连续亏损、突发性亏损总是不期而至；虽然亏损的方式有所改变，但最终的结果依然如故。 他们仰天长叹：出来混，迟早是要还的； 这个结论，基于人性是完全正确的。 作为一个通常意义的正常人，走到这一段位也就到头了； 人性的情绪的自我化本能，无力面对市场变化的特质。 这也是市场总是存在的原因。 有的悄然离开市场，有的英雄般的倒下，为后来者展示市场神秘的色彩。 也许会有如下奇迹： 奇迹1：刚好赶上一段符合经验的行情，拿着钱彻底离开市场； 奇迹2：其经验是一个正期望系统，资金运用方式正好在正确范围内，心态平稳地长期坚持下来。 这一段位的人时常有一种错觉：自己心态再好点、执行纪律严格一点，或许就抓住机遇了； 这或许是原因之一，但事实上： 这一段位的主要问题是：盲人摸象；人类幼稚的线性认知的水平和习惯,错误地用于应对混沌市场。 第四段 趋势认知 死亡率:80%,  死亡速度:慢,  奇迹率:1%% 感受到经验主义是个泥潭，看见价格图表确实又有长期趋势； 探索者不服输，回头从趋势入手，孤独地走上更为漫长的探索之路。 走到这一步，他们的思维逐渐开始超越正常人。 实践中发现，向左看见趋势了然，向右看心中茫然； 原来是，趋势成型前有千万种可能的走势，成型后才定格为一种具体形态。 事前并不能确认趋势。 趋势派各展神通，微斯人用20日均线拿下两年行情，有的用DMI拿下大行情，还有的用双均线追行情， 。。。； 你也搞出个趋势指标，也拿下了一段完整行情。 随即你发现： 你只是用数据在假设一个趋势，在实际情况不符合假设条件时，你不停地止损； 你拿不准何时加仓，你安排不好资金管理； 你应对不了剧烈的来回波动行情。 你细心地作完交易统计，发现胜率也就40%多，你的赢利来自于单边强势大行情 -- 靠盈亏比>4取胜。 你还看到，趋势交易一年就几次，是个不错的业余投资方法。 你为这类交易总结出几个条件： 1、有相应的余钱； 2、不靠这钱吃饭； 3、每次交易资金量控制在25%。 但你也有趣的发现：知道这样作的，要在市场中找饭吃，不具条件； 具备条件的人士，不认可这类交易。 哈哈哈。。。 也许会有如下奇迹： 奇迹：具条件、心态平稳地长期坚持一个正期望系统，不搞重仓交易，最终业余投资成功。 这一段位的主要问题是： 连续亏损、突发性亏损让人心中无底； 手中没有足够的余钱，交易中漫长的等待让人失去耐心； 认知的水平和习惯还没超越线性思维，全面认识止损、加仓、资金管理无从谈起。 交易系统的资金曲线起伏大、资金回撤大。 第五段 交易思想 死亡率:50%,  死亡速度:慢,  奇迹率:1% 明确认识到市场不是随机的，也不是线性的，交易是一个数学问题：混沌世界的特征问题。 他们开始从胜率、盈亏比评价交易；用资金管理在混沌世界中赌博； 他们用ATR衡量随机性； 他们全盘考虑止损、加仓、平仓、品种选择、资金管理。 他们写出真正有见地的期货书。 会出现如下奇迹： 奇迹：认识到海龟那样全面性的交易系统，正好有一个好开头，然后坚持下来，展现奇迹。 这一段位的主要问题是： 交易评价、资金管理偏于理论化，还来不及正视市场中的胜率、盈亏比是变动的这一事实； 交易的战术手段还不够用； 从这段开始，交易心态成为影响交易的主要因素。 第六段 概率专家 死亡率:10%,  死亡速度:慢,  奇迹率:20% 思想完全升华，真正懂得作期货即是作人的内涵； 在任何行业都能成为成功者。 他们眼中所及，一切不过是概率世界的游戏而已；思想上已远离爱憎，对智者尊重，对愚者悲悯。 他们用胜率、盈亏比、最大单次亏损、最大连续亏损评估交易，并以此为基础进行资金管理。 他们已成长为有能力理财的交易者。 奇迹：良好的仓位拿下大行情，展示奇迹。 这一段位的主要问题有： 交易的战术手段还不够用； 交易系统、交易心态、市场机遇，是影响交易结果的主要因素，离知行合一还有距离。 第七段 战胜自我 死亡率:5%,  死亡速度:慢,  奇迹率:50% 修炼交易心理，走向知行合一。 这一段位的主要问题有： 交易的战术手段还不够用； 交易系统、交易心态、市场机遇影响交易结果，离完全达到知行合一还有距离。 第八段 技术装备 死亡率:1%,  死亡速度:慢,  奇迹率:80% 收集三段以上各段人士的交易系统，进行全面测试评估，改进后武装自己，向知行合一大步迈进。 这一段位： 交易系统、市场机遇影响交易结果； 资金曲线优美，大行情悉数收入囊中。 第九段 财务自由 死亡率:1%%,  死亡速度:慢,  奇迹率:90% 完全达到知行合一，奇迹成平常事，境界难知。 第十段 反朴归真 死亡率:0,  死亡速度:0,  奇迹率:100% 期货如幻，调伏贪心， 手中有单，心无期货， 平凡生活，反朴归真。 无奇迹既是真奇迹。

深入解剖：卖住宅征收20%所得税

(2013-03-02 10:44:17)
; 分类：房地产
作者  杨红旭   　　房地产调控再度升级。2月20日，国务院常务会议部署了加强房地产调控的五条措施，当时多数人认为没有什么新意。而今天公布的“国五条细则”，则新意纷呈。这就意味着，本轮调控已经实质性的升级和加码了。   　　首先，总体而论，调控级别较高。政策出台分为几种方式：一，普通级别。一个或几个部委，或者单独，或者联合下发文件，典型如2010年的 “9.29”新政。二，较高级别。国务院常务会议部署调控方针，事后不再下发文件，或者只是办公厅的“明发电报”。三，高级别。不仅国务院开会，会后还由办公厅发文件，这次便是。四，最高级别。国务院开会，会由国务院本部发文件，惟有2010年4月的“国十条”，有此待遇。由此证明，中央非常重视这次房地产调控，并非只是换届过程中的“面子工程”。   　　其次，细则具有新意的内容颇多，下面列举并分析最重要的几条： 　　第一，限购升级。之前全国约有50个城市实行限购，但限购标准不统一，比如贵阳只限购市区二环以内区域。而这次非常明确的提出了统一标准：覆盖全市，一手二手房皆限，外地有证明者只能拥有1套房。而且还提出：住房供需矛盾突出、房价上涨压力较大的城市，要在上述要求的基础上进一步从严调整限购措施；其他城市出现房价过快上涨情况的，省级人民政府应要求其及时采取限购等措施。 　　接下来，多数已限购城市，都得修改自己的限购标准，从严执行。而一线城市，尤其是北京，房价上涨压力较大，有可能还会在原来已经很严格的基础上，再次加码。 　　第二，房贷收紧。之前有传言二套房贷将收紧，果不其然。细则提出：对房价上涨过快的城市，人民银行当地分支机构可根据城市人民政府新建商品住房价格控制目标和政策要求，进一步提高第二套住房贷款的首付款比例和贷款利率。 　　这就意味着，近期房价上涨过快的一线城市，甚至包括少数二线城市，很可能提高二套房贷的首付和利率。这也体现了房贷差异化的原则，因为当前广大三四线城和部分二线城市，房价比较温和，而一线城和少数二线则涨幅偏大，因地制宜，有保有压，比较合理。 　　另外，细则还强调：要强化借款人资格审查，严格按规定调查家庭住房登记记录和借款人征信记录，不得向不符合信贷政策的借款人违规发放贷款。这条其实也大有文章，因为过去一年，很多地方存在通过“假离婚”等违规手段，骗取首套房贷，或者二套房贷资格。如果接下来商业银行加大审查力度，同样会将部分人挡在首套房贷或二套房贷的“门外”。   　　第三，交易税加码。国五条只提到房产税，而细则增加了一条重要措施：税务、住房城乡建设部门要密切配合，对出售自有住房按规定应征收的个人所得税，通过税收征管、房屋登记等历史信息能核实房屋原值的，应依法严格按转让所得的20%计征。 　　按交易差额的20%征税，原本就是税法中的规定，但过去很多年，各地税务部门仅按交易总额的1-2%征税。后者要比前者，少征很多税。以前之所以没有依规从严征税，一方面，住建部和税务部协调不利，税务部门不清楚业主当初的购房价格；另一方面，税务部门怕麻烦、懒省事。   　　第四，房价控制目标从严要求。2011年1月的“新国八条”，曾要求各地制定年度房价控制目标，结果绝大部分地方政府将目标定为：房价涨幅不超过本地区GDP或人均收入增幅。而且，很多地方政府将保障性住房纳入到住宅价格统计中，这样就很容易通过调整保障房的成交量，从而达到拉低均价的目标。 　　比如：2011年和2012年，北京的房价控制目标是“稳中有降”，结果也确实达标，但其中包括了保障房因素。若剔除保障房因素，则房价不一定会下跌。而这次细则中提出：要按照保持房价基本稳定的原则，制定本地区年度新建商品住房(不含保障性住房，下同)价格控制目标，并于一季度向社会公布。接下来，地方政府制定房价控制目标可就费思量了，而且完成目标的难度也会相应加大。   　　除了上述四条，还有一些内容，存在进一步升级的可能性。比如：稳步推进商品房预售制度改革。继续严格执行商品房销售明码标价、一房一价规定，严格按照申报价格对外销售。各地区要切实强化预售资金管理，完善监管制度；尚未实行预售资金监管的地区，要加快制定本地区商品房预售资金监管办法。对预售方案报价过高且不接受城市住房城乡建设部门指导，或没有实行预售资金监管的商品房项目，可暂不核发预售许可证书。另外，住房城乡建设、工商等部门要联合开展对房屋中介市场的专项治理工作，整顿和规范市场秩序，严肃查处中介机构和经纪人员的违法违规行为。 　　再次，本轮调控的流程还将继续。第一步：2月20日，国务院会议出台国五条。第二步：2月26日国院办公厅出中央细则(今天公布而已)，强硬升级。前两步已经走完。接下去还有第三步：一方面，相关部委还会出台细则，进一步细化相关内容；另一方面，地方政府还将出台地方执行细则。二者会交叉、同步进行，主要集中在3月份，少数还可能延至4月份。尤其是一线城市的细则，可能还会进一步明显更严厉的措施，值得关注、观察。 　　最后，关于市场反应。由于该细则措辞严厉、新意颇多，应该是超出了绝大部分人的预期，所以其对今年市场影响，也会超出很多人的预期。   　　整体而言，市场肯定会降温，每轮重大新政出台后，皆如此。最先受到影响的是住宅成交量，由于地方出细则还有一个过程，3月交易量基本不受影响，但从4月份开始，成交量会受到一定程度的抑制，估计会持续到三季度；如果这几个月成交降温幅度大，则四季度可能有所反弹。价格变化滞后于成交量，二季度房价仍会小涨，但涨幅有所回落，而下半年个别月份可能就会出现环比下跌。 　　另外，由于20%的个调税影响较大，二手房市场降温幅度将超过一手房。还有，由于限购升级、房贷紧缩等新政，主要针对房价快涨的城市，预计今年一二线城市降温幅度，将会超过三四线城市！ 　　不过，也不必太悲观。调控并不能有效改变一线城市和少数二线城市的住宅供求关系，尤其是2012年全国土地成交和房屋新开工皆为负增长，注定了 2013年新增住宅供应偏紧；同时，新政在抑制需求的同时，也将改变开发商对市场的乐观情绪，从而导致几个月后他们拿地和新开工的积极性降低，从而更加不利于增加供应。所以，笔者仍坚持之前的预测：2013年全国楼市“振荡上行”。

一位普通人，如何走出交易迷宫？

(2013-03-01 16:47:44)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
39岁，人生重新开始，不能说自己成功，我认为还没成功，至少房车已无忧，算低水平的成功吧。     失败，只是暂时的失败，人生并未失败，存在即是成功，所以没赚钱的期货友人不用灰心，要相信我象灰太狼，我一定会回来的，呵呵。     当初刚开始做期货，还在上班，一开始就是隔夜中线，也没什么轻重仓的概念，钱本就不多，2万也敢开几手强麦，运气不错，直接赚两个板。后来白糖期货上市了，由于白糖比较贵，波动大，不敢隔夜了，于是转向了日内交易，也开始了亏损之旅。当然，不是日内害我亏损，隔夜其实也会亏的。     当时白糖手续费我们这竟然要20元一手，由于是新手，不知道去谈价，被期货公司狠宰了3个月，奇迹的是，这三个月我只亏了不到6000块，而且还是亏在手续费上，交易是平手，这个和我一个最大的天性有关，就是止损快，我从来没有过大止损，有的期友止损关始终过不了，可能是和天性有关     自此，开始了废寝忘食，殚精极虑研究期货，每天买菜做饭，接送孩子，混各大论坛的超级期货宅男生活，不曾想一晃就是5年这五年的暗黑日子就不细说，此处省略血泪史30万字。说说交易方面的     笔记，写了五大本，帖子发了无数，期间下定决心离开离开期货N次，每次不超过3天又回来了，就这样，几万块本钱象汩汩细流，慢性失血而亡。回望自己写的五本笔记，赫然发现一直在兜圈圈，就像一个神经病人在自我强化地画圈圈，太TM地诡异了，我百思不得其解啊，每天想得头痛欲裂，对一切事物都没兴趣，一心只想找到芝麻开门的咒语，破解这个圆突破出去     这几年，哈里八万赚到百万，有个我们称之为胖茶的网友两万炒到了上百万，我，几万炒到了几十块，却还在自己构筑的圈圈里绕不出去。 接下来，雷凯隆重登场了    没钱了，不死心，怎么办？此时发现了雷凯。一个晋级拿资金的公司，这个不用多介绍，很多友人都知道 变态的规则啊，很不科学，但当时已经没有出路了，只有雷凯还有一线希望，也顾不得规则是不是符合投机的本质，干吧，这一干就是一年，期间进过两次复赛，拿过两次300元的所谓工资，就是没法稳定赚钱。   日内，我最大的感触就是始终无法累积盈利，总是赚赚亏亏，再加上手续费和情绪失控的损耗，绝对是负盈利， 什么技术都感觉不管用，都是死路一条的感觉，绝望了。     五年做期货的时间，天天在房子里，围着自己没用的期货技术打圈圈，老觉得自己象关在笼子里转圈的孤狼，悲催得很。现在回头看，连狼都不是，最多一关在小笼的小白鼠。      后来因为在家宅的太久了，想出去走走，就想到，向高手学学，因为5年来已经证明我是低手低手低低手，所以只能用低手的标准来要求自己了，看看，想拜师。后来就向一位前辈学习，学完后，突然觉得自己过去五年，自以为总结的经验，自以为正确的道理，其实都很幼稚，很可笑。原来交易也有自己的一套完善的理论体系，不仅仅是经验。   学了一段时间，直到有一天，顿悟，我突破了几年之前的大圆圈，要扭转亏损的局面、、、、我悟到了神马？     说到这里，我也不知道悟得对不对，因为还没成功，甚至还没再次开始交易，但我目前认为是对的，引导我以后走向成功的可能性比较大，不管对错，大家就当看小说，小说嘛，反正可以虚构，呵呵     期货，是个综合实力对抗的场所，这可是所有经济活动的最高表现形式。钱玩钱。交易是由主观和客观因素决定的，而交易中我认为唯一可以盈利的目标就是强趋势，只是周期不同，炒蛋，也靠极小周期的强趋势，中长线是靠长时间的强趋势。切记，无论任何周期，理论上震荡势无法赚钱的，只能躲。     强趋势交易：在特定的时间周期内，发现与追随，强劲有序的趋势级价格波动，并相对准确地把握优势时机，进行价差博弈。  主观：身心，资本，技术。 客观：风控，行情，博弈。 操作：主观结合客观，把握好强趋势。     交易中。属于主观的是你的身体状态，心理控制，资本大小，还有你的技术。技术，只要是用来分析行情的工具，都是技术，比如基本面，比如指标，但没有绝对客观的技术，只要是人发明的，起点就是主观的。     而客观的，也就是基本真理，亘古不变的因素就是风险控制，行情本身，以及以小搏大。这三点一旦违背，短期你可能赚钱，但长期来看，你绝对是亏钱的。比如重仓交易，那么你一开始就处于劣势了，因为再多的钱也亏得完。这个道理太简单了。没有行情，你技术再好，死命折腾，也是个亏货，强求不得。至于以小搏大，更不要解释了     最后说到操作，当你想到这些之后，将主观和客观融合起来，想很好地抓住强趋势行情的话，这时就靠交易者本身了。所以我始终认为，一个散户，没有什么纯机械客观交易，也没有纯粹的主观预测交易，有的只是融合后的你，你，就是一套系统，你就是一把刀。    失败还是可怕的，但正因为怕，所以要尽量避免再失败，至少别总是想不成功便成仁，一般背水一战，成仁比成功的机会大成百上千倍，别被励志书忽悠残了。     我认为，开平仓信号，也就是技术位置的设计，正确率还马马虎虎就行了，十次能对个那么三次就差不多了，次次错那是你运气太背了，或者理念根本不对。而盈亏比就一定要具备绝对优势。如果你的进出位置配合三成胜率不能满足三比一的优势，那就有问题。     没有任何一个技术能告诉你，那里进出是对的，但能告诉你一旦你对了赚一次的会比错了几次亏的还多。          职业亏货生涯为啥恐怖，不在亏钱，而在孤独。没钱，就无法与外界作更多的接触，只能一个人独守枯房，不像实业，即使生意不好，至少你有社交圈。孤独是最逆人性，对身心破坏力最大的因素。     其实我现在没有了要成功的强烈念头，期货和做实业一样，不容易，也不是决不能成功，只是需要脚踏实地地干，不能靠口号活在期货中：你是否急于下单？是否怕利润跑掉？是否怕丢行情？为什么？就是因为你没钱，你钱少，你急于赚钱，那么注定一开始你就输了。你是不是觉得一天不做单就无聊得很？不知道如何打发时间？只好做做单找找乐子？还是因为你钱少，不能出门找乐子，于是就把期货当乐子了。一旦你把期货当乐子，还没开始你就又输了     不知道你们是不是这样，反正以前我是这样。     我写的这些其实我自己都不知道对错，只是有感而发，暂且认为对于我来说是对的吧。毕竟期货这一行赚到钱才是正确的。期货中表面上能看到的很多东西真的没有绝对可言，不象现实中杀人越货就是绝对错误的。     一入期门深似海，想彻底摆脱是不可能的，特别是像我这样已经错过实业发财的黄金时期，人到中年，实业已经没法从零开始了，做实业最多是混口饭吃，但想想老了的巨额养老费，不寒而栗。那么唯一的前途其实只有投机了，现实中的生意我根本看不到一点希望    现在的社会不象20年前了，只要你吃得苦，稍微聪明一点都能白手起家。现在强势阶层已经形成，无论哪个行业，留给白手起家的机会已经极少极少了，除非你绝顶聪明，或者有势力撑腰，否则一介普通人，想打个工还得挤破脑袋。甚至已经比较大企业都随时会倒闭     以前有句笑话：你有专长可以去打工，要是你什么都不会，那就只能当老板了。现在我认为，你什么都不会，就只能去投机了，希望我对实业的看法没带给年轻友人消极影响。     如果你在电脑前放个摄像机，把你平时做期货的样子拍下来，你会惊讶的发现，自己和疯子没两样的，只是自己察觉不到。比电视里演的那些有过之而无不及。     当你做期货时，还是和正常人一样，那我恭喜你，你开始成功了。     以我看期货赚钱的为什么慢慢都不写期货，就因为他认为赚钱很正常，期货也就是份工作了，没见过别的行业下班还老是到处找人谈论工作的。      我今年为什么很少写关于交易技术的东西？不是说我成功了，也不是说说技术如何好了，只是我已经接受并相信自己的技术理念了，先不说对错，至少我已经相信了，不需要过多的自我强化了，从这一点来说，我比之前就有所突破了     无论我如何认为以后有机会能赚钱，但我始终认为期货交易是很难的，和实业一样难，但期货的某些特性比较适合我，比如不用到处跑，不用喝酒应酬，不用干繁重的体力活，这些对于我这个身体不是太好的中年人来说，就是最大的行业优势。     还有一个最大的吸引力就是可以资金小到算白手起家，但实业基本不可能。我想绝大部分友人都是冲这一点来的，毕竟富二代是没必要做期货的，呵呵     想当初我也算第一代富二代，只是年少轻狂，错过了黄金时期。以前和我一起玩的现在上亿的都有几个了，只是很久没联系，差距也巨大了，我也不好意思再和他们混到一起，也混不起，呵呵。不过之前的经历有一个好处，就是不会纠结于没经历过好日子，现在过苦日子也能稍微安心点，毕竟经历过，遗憾没那么大，呵呵     期货做得好，也象其他行业一样受人尊敬，甚至做实业的也会崇拜你，这是事实。因为除了顶尖富豪，一般的老板做实业再有钱，也会认为自己累死累活赚的钱，还不如玩金融玩得大，来得轻松的。只是你做得不好千万别说自己是做期货的，那在普通人眼里P都不是，跟别说有钱人了。     榜样的力量是无穷的，即使榜样只是百分之一的比例。期货能成就一个人，赚大钱的不用我说，友人都能数出一大堆，认识的有几个都成为千万富翁了。他们的技术不一定能为我所用，但他们是黑暗中的烛光、、、       期货人不要被教条束缚，什么期货成功的是万中无一，实业又何尝不是？哪行都是，只是期货被妖魔化了。别想那么多，走自己的路，你就是你，你就是全部，你成功了，那么期货成功率就是100%。

交易失败怎么办：善败者不亡

(2013-02-28 16:46:15)
; 分类：交易感悟
“善败者不亡”，成功在于正视错误 　“善败者不亡”，成功在于正视错误。只有那些敢直面失败、坦然承认错误必然性的人，才会造就成功的基石。  　　“涉足期货投资，大家都会有这样共同的感受：正如星际之间存在万有引力一样，失败犹如引力通过错误牵拉着每一个投资者；如果正视它、控制它，并配置有效的市场分析和决策把握，那么我们就能获得足够的能量和速度，彻底摆脱‘错误引力’的束缚，从而使得资金的成长呈现出一种螺旋生长状态。古人云：‘善败者不亡’，只有那些敢于直面失败、坦然承认错误必然性的人，才会造就成功的基石。认识错误、减少错误，最终才会远离失败，没有失败就无所谓成功，失败才是通往成功的阶梯。 ”  　　“那么，在交易中能否避免和减少错误的决策呢？”  　　“每个交易者，即使再出色的高手，他们都是人，而不是神。既然如此，那么在认识市场的过程中出现错误的判断是再自然不过的事情了。人类对于事物的认知是有限和不完整的，这就决定着市场既可以被认识，但又充满着未知的领域。面对浩瀚的未知世界，每个投资者只是沧海一粟。  　　然而，在实际的期货交易中，绝大多数人却是以“智慧者”的身份来到这个市场，他们相信凭着自己的能力完全有可能认识和把握市场，他们追求完美主义，在交易中的表现往往是：1不懈地追求投资利润的最大化，不愿放过每一段可能的行情。2热衷寻找神秘的测市理论和方法，试图精确地预知市场波动的时间和价位，尤其是顶部和底部。3相信有或认为掌握了破译市场的方法，并有厌恶风险、回避失败的心态。4处事准则是：精益求精、追求完美和挑战极限。然而，事实证明：当我们以智慧者（聪明人）出现在市场时，失败与我们相伴；当我们以谦卑、愚者的身份出现在市场时，成功、运气则与我们相随。  　　此外，在引导投资者方面，当今的投资界还有一种不好的‘造神’倾向。例如，有大量的书把江恩理论及其奉为神明，但他本人所写的书却十分强调止损的重要；艾略特通过大量观察和统计，以科学研究的态度写成了《波浪原理》，但后人却将之大大发挥，并视之为神奇的测市理论。这种对偶像的推崇是十分有害的，是完美主义者的变通。当人们把自己或他人置于神的位置时，失败已在附近徘徊！  　　其次，不能摆脱贪婪的驱动，也是大多数人失败的原因。  　　贪婪的投资者在市场中的主要表现有：1,在没有充分了解市场的各方面情况下，就贸然地介入。2,没有详细的投资计划与风险评估，并随意地扩大保证金的投入。3,对可能遭遇的重大损失没有做好充分的思想准备和制定必要的应对措施。4,认为自己已达到‘刀枪不入’的境界，不需要什么止损了。5,上面谈及的完美主义亦是贪婪的一种表现。  　　总体而言，贪婪的内在含意是：只知道索取，没学会放弃。在缺乏有效防范制度的约束下，人成为心魔的奴隶，当市场的变化使投资陷入危险的境地时，又更多地表现为逃避错误，最后在损失的扩展中落入恐惧的深渊。  　　中文‘贪’字的上下结构的字面意思是‘今天的财宝’，这似乎提示投资者不要去贪图今日的钱财，而应着眼于明天和未来的财富。在期货市场我们同样要学会割舍眼前的利益和抵制行情的诱惑，例如：放弃看似行情很大但难以分析和把握的市场；放弃一些不确定因素较多或是条件不够成熟的投资机会；在交易不利的局面下随时做好止损离场的思想准备；在交易有利的局面下，如果市场的前景显得难以揣测，那么也要选择主动性离场，等等。所有这一切目的只有一个：保存自己。放弃眼前的得失，是为了今后在市场中赢得更大更稳定的收益。没有放弃就不可能得到，也就谈不上在期货市场上生存与发展了。”

期货交易失败不可怕

(2013-02-26 18:08:33)
; 分类：交易感悟
对于期货交易而言，一次交易失败是家常便饭，常在河边走，哪有不湿鞋的。关键我们需要总结失败的原因，然后克服，就是一次大进步，你犯了十次错误，都克服了，那岂不是你会大幅长进。 　　在期货交易中有过失败教训的投资者都清楚，之所以失败是因为自己的交易在某个环节出错了，比如，本来就是新手，缺乏交易经验，所以失败，或者养成了某种不良的交易习惯。例如，没有作好市场分析工作，爱打听和轻信小道消息；重价不重势，逆势交易；没有制定交易计划或不能严格执行交易计划；没有做好资金管理；没有控制风险的观念和行动；染上了恐惧和贪心的陋习，等等。然而，在失败面前，一些投资者产生了不正确的认识和采取了不当的处理方法，往往人为地掩盖失败的真相，千方百计地为自己找理由，证明自己没有错。  　　从心理角度看，这些人内心空虚，思维片面，没有把握住对待失败的真谛。他们不知道失败不仅仅是坏事，还是一种不可多得的经验和财富。  　　笔者就曾遇到过一个典型的外号叫“铁锁头”的交易者。“铁锁头”这个外号是因为他做交易时爱锁单而得到的封号。“铁锁头”做期货也有好多年了，对市场分析理论、方法讲得头头是道，与他初接触，你一定会认为他是个内行或专家。他最大的弱点是没有找到适合自己的交易方法，尤其是交易心理差，面对市场风险容易产生恐惧。看看“铁锁头”的交易记录，就知道恐惧心理对他有多么大的影响，比如，他交易的最大特点是锁仓，不是锁亏损就是锁利润，看不出交易计划和执行交易计划的影子。但是每次跟他沟通时，他都极力否定没有恐惧心理，回答你的是一串串这样的话：“是谁、谁、谁影响了我，谁、谁、谁干扰了我，我一点错都没有。”  　　“铁锁头”之所以这样，根子就在于对自己的失败不能正确地认识。交易失败本来是很正常的事，是每一个投资者都要经历的事，与丢不丢人没有任何关系。  　　只有正视失败才能走向成功  　　“失败是成功之母”，没有失败的经历和磨难，就不可能产生成功的感悟。 　　期货交易是要求很高的投资操作，纵观全球，还没有人不曾在期货交易中失败过，大名鼎鼎的量子基金掌门人索罗斯、誉满全球的“股神”巴菲特等投资大师，他们是成功者，但他们也曾翻过“船”。美国著名的交易大师迈克尔·马科斯的成功经历更是“失败为成功之母”的典范。迈克尔·马科斯1969年进入期货市场，开始时由于是新手，缺乏交易经验，先后遭到多次全军覆没。他亲口对记者说，他的头8次交易全部输光，后来他遇到一个名师艾德·西柯塔，教他如何顺势而为、如何止损、如何赚足利润等方法，同时，他认真总结了过去的失败教训，彻底改掉了逆势交易、过量交易的习惯，才开始朝成功迈进，在做交易员期间，他管理的账户10年间增值2500倍。  　　大师们成功的共同特点是，都曾经历过惨痛的失败，而且后来的成功多数都是建立在先前失败的经历之上的。  　　在期货交易过程中，失败并不可怕，可怕的是不能正确地对待失败。对待失败一般有两种态度：一种是正视失败，从自身找出失败的真正原因，并着力解决这些问题；另一种是强调外部因素，掩盖自身的错误，一辈子不能从失败中走出来。两种态度，代表着成功和失败两类人。  　　成功的人就是正视失败的人，他们在每次交易失败后，都能够客观地分析自身失败的原因，克服自己在交易中存在的问题。比如，如果认定是资金管理出了问题，就在资金管理上做文章；如果是逆市交易问题，就改变这种错误的交易方法，坚持顺势交易原则；如果是随意交易的结果，就着力培养计划交易的习惯……只要在长期的交易实践中，养成正视失败的习惯，不断地提炼自我，完善自我，就会从生手到熟手， 从开始的失败逐步走向成功的彼岸。  　　愿所有的期货投资者谨慎理性地对待自己的每一次交易，勇敢地正视失败，深刻、细致地从自己身上分析失败的原因，而不要找别的理由纵容失败。只有正视失败才能从失败中走出来，才能走向成功。    国内外，不要说伟大的投资者，这些离我们都太远，就说说我们周围的这些操盘手，哪个不是经历太多的坎坷和无奈，经历过太多的绝望，经历过太多的生活困境，远的不说，期货中的叶大户连续爆了3次仓，12年差点自杀；葛大户也是爆仓了4次，99年差点洗手不干；野人也是中间爆仓过，05年的时候被女朋友甩。但这些人都是身价几十亿，野人也至少有10亿。等等。我的一个朋友，军队退役，因为做期货，04年老婆离婚，家庭分裂，与子分散，最穷困潦倒的时候，身上只剩下50元，连买火车票的钱都没，鞋子也买不起了，去南京拜师的时候，穿的还是露脚趾头的破鞋，借了我200元。但是拜师后，他又经历两三年的磨练，08年就已经成为了温州一个有点名气的操盘手，目前身价已达几千万，为公司管理者10亿的资产。   对于成功的操盘手而言，必须经历过爆仓，经历别人难以承担的生活压力和绝望，方能彻底领悟了期货的轻仓、顺势、休息等交易的精髓，并将这些灌入到自己的血液里，日夜流淌。

期货难的是休息

(2013-02-25 15:45:46)
; 分类：交易感悟
新浪微博 @acutrues 投稿 欢迎粉丝们投稿，让更多的人能分享你的交易故事，或者分享你的交易经验，或者 分享你对行情的判断。   放弃是为了更好地选择，休息是为了更好地交易。 经过三年多的磨练，对交易有了较深的理解后，我在2012年年初赚了10%。然而天有不测风云，随后却经历了漫长的资金探底，本金最多缩水到了50%。让我难以理解的是，缩水的过程正是豆粕从2700多点单边慢慢涨到4300多点的过程。这个过程中，我一会儿做多，一会儿做空，我是顺着曲线走，有赚钱，有亏钱，有先亏后赚，也有先赚后亏，但最终的结果是亏了，而且亏得很多。 还是做豆粕，从4100多点空到3700多点，这中间一直没有动，看着中间的涨涨跌跌，我就是稳坐不动，经历一个多月，把亏掉的本金捞了回来，还赚了5%。看来，钱是坐着赚来的。我想，应该停下来休整休整，读读书，总结总结。然而，自己却觉得不能失去机会，也害怕错过每一次机会，最终，还是没有忍住，也就陷入找机会的泥潭。这时的行情就是振荡，根本没有趋势的机会，最终的结果是又亏了25%。 现实还是要面对，痛苦还是要忍受，接下来怎么办？我想，首先要考虑的是找到问题的根本原因及解决办法，而不是继续呆在市场里寻求机会，甚至去赌。休息调整，看书学习，心中的好多疑惑或许在书中能够找到答案。接下来，我的任务就是寻找经典的书去阅读。看了《股票大作手回忆录》，懂得了顺大势；看了《职业期货炒手》，懂得了顺大势逆小势；看了《华尔街幽灵》，懂得了只持有正确的仓位。《华尔街幽灵》对我的影响很深，尤其是关于止损的论述。这些书的内容更多涉及的是交易理念和交易思想，主要讲的是战略层面的内容。另外，我还看了《自律的交易者》，让我对交易心理有了深刻的认识。 除了看书，我还关注了期货方面的微博，内容有机构的品种信息，有个人的交易体会，还有很多成功和失败的案例。一些期货操盘手的微博，我每天必看。那些失败者悲惨的结局让我对交易乃至对人生有了切肤的体味，那些成功者的光鲜让我对以后的交易充满了期待。 以前总想建立自己的交易系统，但就是不知道怎样建立，也不知道自己的交易系统是什么。随着阅读量的增加和对自己以前失败交易的思考、成功交易的总结，我对期货市场和期货交易有了一些哲学层面的理解，水到渠成地建立了自己的交易系统，其实大的框架就是自己以前几笔盈利大的单子的具体做法，同时把大部分时间都亏损的单子的时间用来休息和学习就可以了。这是自己期货交易质的飞跃。 下来的事情就是按照自己的交易系统选择符合条件的品种了。去年12月初的一天，开盘没多久就发现PTA有效突破了近6个月的平台，量价仓配合完好，立即做多。做好技术分析，找到关键点位，剩下来的事情就是耐心等待。平仓后赚了400多点。赚回了本金，做到了账户基本持平。这次，我在盈利后遵守了我的交易系统，休息，取出盈利的一半。这次，我忍住了。 人生，难的不是选择，而是放弃。期货，难的不是交易，而是休息。放弃是为了更好地选择，休息是为了更好地交易。

赚钱平仓后该做的五件事

(2013-02-22 10:21:19)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
问题：大家经常遇到，赚了钱之后，大喜，想挣更多的钱，结果发现赚的钱都轻易而举的吐了出去，很快就吐了回去。 亏损往往都跟随在成功的交易之后。赚钱平仓后不应该急着寻找机会去开仓，继续参与期货交易。因为赚钱了，心态上觉得自己能够把握住方向，能够站在正确的一边，心理多少会有些浮躁，对交易的主观认识就会多一些，而这些恰恰是正确交易的大敌。成功带来了志得意满，而志得意满却会带来得意忘形和粗心大意。所以，应该心平气和下来，让自己保持客观的心态和清醒的头脑，在保住胜利果实的同时养精蓄锐，蓄势待发，像鳄鱼一样等待并捕捉更大的猎物。 　　第一，利润按比例出金。这是保住胜利果实最有效的方式。赚钱了，就按一定的比例取出来一些，可以买些自己喜欢的东西，奖赏犒劳自己，愉悦自己的心情，好的心情有助于正确的交易。赚的钱若继续留在账户里，说不定哪天会被市场要回去，增加利润损失的风险。切记，平仓后就把利润按比例取出来，一点时间都不要耽搁。这要养成一种习惯，习惯的力量是无穷的。 　　第二，休息。无声胜有声，无为胜有为。曲线上蹿下跳，一会儿赚了，一会儿亏了，赚了的钱害怕吐回去，亏了的钱什么时候能够出来，到了关键点是调整还是反转，是该减仓还是该加仓等，困惑和纠结有如家常便饭，参与交易是最累的。身体的疲乏和劳累，心里的压力和困惑，这种累是所有职业里最具挑战性也最让人难以承受的。舒缓劳累的最佳途径就是休息。休息看似会错过机会，其实，休息更多时候错过的是风险。 　　第三，学习。活到老学到老，经常性的反复学习是能够存活在期货市场的重要法宝。技术分析手段需要学习，基本分析方法需要学习，资金管理技巧和策略需要学习，心理控制需要学习，开仓、加仓、平仓的策略也需要学习，总归就是要想长期存活于期货市场，就要不断地学习。赚钱平仓后，复复盘，翻翻书，看看自己学到的方法、策略、理念是否融会贯通到自己的交易中，是否有遗漏的地方，是否有没有理解透彻的地方等。结合实际操作进行理论学习，使自己的系统不断完善，为下一次交易机会打好基础。 　　第四，等待。能够忍住诱惑和寂寞，什么都不干，这是最高境界，也是最厉害的。等待不是放弃，等待是放弃了不是自己的机会，为了更好的更大的属于自己交易系统的机会。等待避免了边际损失，相当于增加了边际收益。等待不是什么都不做，等待的过程可以好好放松，爬爬山，游游水，人生如此惬意；等待的过程可以干自己平时没有时间而又喜欢干的事情，看看电影，打打游戏，生活如此娱乐；等待的过程可以陪陪家人联络亲朋好友，看看爸妈，陪陪孩子，亲情如此享受。等待的过程是休息、学习、积累、悟道的过程，是充电的过程。等待不是被动的退步，等待是为了主动进步。 　　第五，研究分析，寻找机会。最厉害的拳法不是南拳，也不是北拳，而是没有招式的拳势。正所谓无招胜有招。研究基本面，分析技术形态，使品种的整体走势绘于脑中，对品种的相关信息了如指掌，胸有成竹。分析品种月线形态周线形态和日线形态，这三个形态是否为同一趋势，整体处于多头还是空头，有没有走出振荡区间，突破的力度和强度是否有力很强，价量仓是否配合完好。从这些分析中寻找符合自己交易系统的介入机会。机会总是眷顾有准备的人。做好交易计划，等待交易机会的眷顾。 　　鳄鱼捕捉猎物的关键不在于捕捉时，而在于捕捉前做足了功课。成功交易的关键不在于下单时，而在于下单前充分准备，详细计划，交易时，唯一要做的就是按照交易计划机械地操作。

王亚伟谈如何投资的经典文章

(2013-02-20 15:40:41)
; 分类：交易感悟
王亚伟：目前唯一一个打破公募基金领先不能长久的“冠军魔咒”的基金经理。 简介：1971年，出生于安徽马鞍山市；1989年，以安徽省高考状元的身份考入清华大学电子系。1994年，进入中信国际合作公司。1995年，进入华夏证券公司，在营业部做研究。1998年，跟随该营业部经理范勇宏，筹建华夏基金。2001年-2005年，担任华夏成长的基金经理，业绩表现平平，不知名，其中，2004年看错航空股，管理基金排名倒数第一。2005年，去美国学习了9个月，从凤凰涅槃，回国后投资风格大变。之后，管理的基金业绩几乎一直保持在巅峰状态，并多次问鼎冠军宝座。如果按照连续业绩测算，投资者在初期投给他一块钱，14年后1块钱变成了28块钱。 一、何为价值投资 　　投资的着眼点一定要放在自己对市场本身的认识和把握上，而不是跟别人走，失去主见。不管什么时候，要独立思考。 　　作为基金经理，投资者把钱交给你就是要你代替他去思考，你要是随波逐流，缺乏独立思考的精神，就是没有做到尽职尽责。 　　目前对于价值投资存在一些误区。不知道是格雷厄姆和巴菲特没有讲清楚还是有些人在理解上出了偏差，我见到听到的一些所谓的价值投资者并不是在真正地做价值投资，他们做的只是贴标签，给自己贴上价值投资者的标签，给与他们投资方法不同的人贴上投机者的标签，给某些股票贴上价值股的标签，给其它他们没有认真研究过的股票贴上投机股的标签。 　　如果只有买他们贴过价值股标签的股票才算价值投资者的话，这个门槛对我来说太高了，高不可攀。 　　比如说，中国船舶(600150)和中国平安(601318)都是好公司，他们可能会在250元以上买中国船舶(600150)，在140元以上买中国平安，只是因为这些股票上有他们贴上去的价值股标签。他们认为自己永远都是对的，错的只是这个市场。 　　我庆幸自己不是这样的价值投资者。如果说只有价值投资才能获取持续稳定的收益的话，那么我有资格说自己更接近于一个价值投资者，尽管我从来不愿把自己这样归类。 　　从长一点时间看，市场不会以价值投资、非价值投资来区分投资者，同样是所谓的价值投资者，巴菲特是成功的投资者，而他的某些中国信徒是失败的投资者，市场会这样来划分，残酷但很公平。 　　一个成功的投资者，无须费尽口舌去表白自己是一个价值投资者，到头来业绩会说明一切。是否是价值投资，取决于如何投资，在什么价位投资，与谁在投资，投资什么无关，贴标签是没有用的。 　　巴菲特经过研究，在8元买了比亚迪，这算是投资；如果只是听说巴菲特买了比亚迪也跟着买，即使有机会在8元以下买入，也只能算是投机，因为这种行为是跟风，没有经过仔细研究。如果经过仔细研究，发现一只ST股的未来预期价值远高于当前价格，那么在低位买入的行为也是价值投资，而一旦价格高于未来预期价值了还去追，就属于投机了。我希望以自己的投资实践去丰富价值投资的内涵，对于会不会被贴上价值投资者的标签，我毫无兴趣。 二：投资是科学和艺术的结合     大家经常讲，投资是科学和艺术的结合。要做好投资，光靠科学是不行的，巴菲特说只要具备中学文化就够了，像考试一样，考一百分没有好坏之分，但科学只是投资的一个必要条件，并不是说你光靠科学就能取得胜利。另外，还有艺术的成分在里面，艺术的成分是很难量化的东西。主要是靠大家时间和经验的积累，这种积累能够让你知道在什么时候做什么样的事，所以这就是大家所说的“度”，对“度”的把握是投资的关键，因为投资时经常有互相矛盾的东西。     比如说投资的时候，过分的有主见，可能是一种刚愎自用。但完全没主见，就到了另外一个极端。所以，什么时候要有主见，什么时候要顺应市场变化来调整自己，非常重要。可能有的新基金经理来的时候非常自信，但是不晓得在什么时候根据市场的变化来调整自己，这可能就会出现问题。　　      我觉得，所有的投资问题都可以归结到对于“度”的把握，而“度”的把握也无法量化，即便能够量化，别人也不一定能够适用。 　　举例来讲，穿西装并不一定要穿名牌，把巴菲特的方法拿过来用，也并不一定好，名牌并不一定适合你。对于每个人来讲需要量身定做，要根据身材和气质去选择面料，裁剪尺寸。在投资时一定要有一套自己独有的，随着市场的变化可以不断完善的一套体系，我觉得这是持续投资成功的关键。 三、我是怎么投资重组类股票的？     　　投资重组股和价值投资并不冲突。我关注重组股，是因为这是我国证券市场特定发展阶段的产物，蕴藏着很多投资机会，对此视而不见是不负责任的。但我从来不依据内幕信息去投资重组股，我只依靠三点：公开信息、合理推测、组合投资。     3.1 搜集公开信息 　　很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组，其实已经有足够多的公开信息了，我相信如果提出质疑的人花功夫去仔细研究一下这些公开信息，也差不多能做出同样的投资判断，只可惜他们很少这样做。 　　在我们这个行业，出去调研也好，参加讨论也好，如果不事先做足功课是没有资格提问和发言的，所以对于这类质疑我往往不知如何回应，因为我没有时间从ABC讲起。     工作中，我需要依赖媒体来获取市场信息，在座的很多媒体是我在日常工作中经常、甚至是每天都要依赖的，我从媒体中获取大量的信息，然后对信息进行处理，获得投资上的想法。媒体经常有很多及时、专业、深度的报道，这些报道让我很受益。 　　我喜欢处于干扰较少的状态，能够和市场形成一种良性的互动，而不是一种排斥。就像物理学量子理论一样，你刚刚走进这个市场，就已经对这个市场产生影响了，这样的话投资就很难把握。我希望我对市场没有影响，更好地观察市场变化。很多投资从年报，月报中可以看出来，有的时候很多投资依赖于媒体的信息，这些信息在别人看来并不一定是可以形成投资的决策依据，因为我觉得从一个长期的经验，时间积累上还有对信息的处理能力、综合能力，实际上你会慢慢有一些投资想法，这些投资想法实际上可能经过交叉的验证后，做出投资决策。这种投资决策不可能做到百分之百有把握，有百分之六、七十的机会的话，就可以形成投资决策了。 　　投资者有时会存在过度研究。很多信息对于你投资是没有用的，是投资噪音。过度的研究，花费了很多精力是事倍功半。到什么程度，是足够就可以了，不是说越多越好。因为风险跟你投资的量，如果对某个企业有信心就多投一点，没有信心就可以少投一点，这些东西是自己根据自己的风险承受能力决定的。     我关注的信息是比较宽泛的，某些行业类的报纸我可能看得稍微少一点，因为行业研究还是要行业研究员来做，可能综合性的财经类报纸多一些。报道关注的东西经常有重复，重点的看一些，再看其他的方面。       3.2  对公开信心进行合理推测 　　如果公开信息不够充分怎么办？我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢？通过换位思考。经济学里有理性人的假设，重组方和被重组方都有各自的利益诉求，他们怎么想？会怎么做？这些问题看似涉及内幕信息，但实际上你根本无需打探什么内幕信息，只要换位思考一下，假设你是他们，会怎么想、怎么做，很多疑问都将迎刃而解。你站在他们角度做出的选择也基本上会成为他们实际上的选择。 　　基金经理必须有意识地站在产业投资者的角度去思考，这样才能知其然也知其所以然，如果仅仅站在财务投资者的角度看问题，对价值的认识往往是片面的，真正的价值投资也就无从谈起。         3.3  组合投资 　　但是，即使仔细研究公开信息了，也做了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，那又该怎么办？我还有第三点：组合投资。举例来说，在我的投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组的话，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。     因为基金是组合投资，我买一只股票，最多投基金净值的10%，很多创业板的小股票，可能只占我资产净值的千分之一，对于我来讲是类似于风险投资，基金对这只股票的风险承受能力非常强。 　　但对于普通投资者来说，如果只是看到了我买了这一个方面，他买了可能会占他投资金额的相当大一部分，这样他就承担了过高的风险。     风险控制手段不同。对于某些股票，我会做风险对冲，但投资者很难做这种对冲，他可能买了这只股票，就会在油价或是汇率上承担过高的风险，于是赔钱概率大大增加。 　　这有点像老中医开药方。老中医开了一服药，药里面有几十种成分，各种成分之间有一种平衡，如果只看重某一种成分，猛吃这个成分，很有可能适得其反。 　  有时候我可能会看好两只股票，都是十块钱，一只我看好涨到15块钱，另外一只可能只涨到14元，其下跌风险不一样，可能都会跌到8块钱，这种形势下我会买涨到15块钱的，但是短期内只涨到12块钱。 　　这个时候你再比较，会发现这只12块钱的股票下跌风险增大，这个时候你会卖掉，去买可能涨到14块的股票，但是出发点是价值投资的判断，投资组合的管理实际上是一个动态、不断优化的过程，通过波段操作，对组合做一个优化，这是操作的考虑。  4、 业绩领先原因：风格迥然不同 　　为什么我能做到连续几年业绩领先？我认为是投资风格使然。我的投资风格在趋同化的公募基金业内有点独特，举个极端的例子，我的风格是A，其它基金的风格是B，如果A风格优于B风格，那么我的基金持续领先就是大概率事件，但如果我也和别人一样是B风格，那么我的基金持续领先就是小概率事件，因为我并不比别人聪明，就这么简单。 　　这也是为什么我要始终坚持自己的风格而不愿被同化的原因。被同化当然会舒服很多，不用再被质疑了，但是为了持有人利益最大化，我选择坚持。

第三方财富管理的经典思考（一）

(2013-02-20 13:50:52)
; 分类：金融理财
也谈第三方财富管理    诺亚财富的兴起，在国内引领了很大一股风潮，他某个意义上其实是打破了金融产品大多通过金融机构主要是银行代销的传统认知。同时诺亚财富的上市，也使得财富管理成为一个非常时尚和热门的概念。最近鼎晖投资和九鼎投资都开始组建财富管理团队，再次引起了市场的热议。    从财富管理本质上来看，我认为无论是诺亚财富模式还是九鼎投资的财富管理模式，其实并不能算是财富管理，财富管理的本质，其实是帮助客户在众多金融领域里，结合客户的实际提供纷繁复杂的金融产品配置的一种概念，按照配置的方式不同，产生出两种，一种是通过资讯或者建议的方式，一种则是实际的资金受托的方式。前者则主要金融顾问中介机构，包括了诺亚在内的第三方财富管理理论上该划在这个范畴。后者则是信托、基金管理公司、私募机构、资产管理公司等，在这个领域里有些机构进行财富管理，有些进行资产管理，我个人认为没太大的区分，许多机构自己也等同起来，不做细究。    从世界范围来看，第三方财富管理其实最早成型于美国，加拿大，他们的主要特点是由相对独立的理财顾问机构所设立的综合性财富管理机构，往往设立方都不是跟资金实际受托方相关的机构，因此他们的立场相对独立，能基于中立的立场，不代表任何机构，如保险公司、基金公司、银行等，也不仅仅代表单个消费者的利益；  在成熟的混业经营的金融市场里面，第三方财富管理公司往往是大量缺乏理财经验人群的首选理财顾问机构，而这些理财机构在不同的跨金融区域都具备非常丰富的经验，能较好的为客户提供理财建议，并且也能就客户的自身情况做出相对客观的配置建议。从某个意义上讲，成熟金融市场的第三方财富管理公司变相还承担了财富在不同金融资产区域配置的重任。第三方财富管理其实金融服务市场发展到一定阶段所必然出现的金融业态。他的本质是一种金融经纪业务，确保交易双方达到较好的资源匹配和撮合是其本质，在双方交易过程中，经纪方的独立性是交易达成的核心点。从这个意义上讲，九鼎和鼎晖等资产管理机构设立的财富管理团队，其实就本质而言都已经不是第三方财富管理的概念了，因为无论如何都是无法阐述独立性的问题，没有独立性作为基础，那么经纪业务就没有生存的价值。所谓财富管理的概念其实衍生到最后只能是这些资产管理机构自身产品的销售团队。无非是换个牌子罢了。      而以诺亚模式为代表的看上去独立的第三方财富管理公司，是否就是真正具备独立性呢？现在中国野蛮生长的第三方财富管理公司据说已经达到2000多家，光2011年就成立了上千家这样的机构，都打着客观，专业，独立的旗号，进行着所谓的财富管理工作。其实就本质而言，都是一样的，一样只能是称为金融产品的销售公司。诺亚也好，恒天财富也好，好买也好，都只是某一个领域内较好的金融产品分销商，或者称之为渠道商也好，并不是所谓的财富管理公司。因为跟资产管理公司所组建的财富管理团队一样，他们也一样都不具备起码的独立性。    判断是否有独立性，只要从盈利模式上就可以看出来，国内所有的财富管理公司的收费结构都是来自于金融产品商的销售佣金以及绩效的提成，这个盈利模式就可以推翻所有的独立性的基础性判断，一般来说，收谁的钱，自然就听谁的话，区别仅仅在于多听点还是少听点的问题罢了。      仔细翻看下诺亚财富一季度的报表就可以很清晰的看出他的盈利模式主要是通过销售信托产品获得超过一半的交易收入。另外一块大头是销售私募股权基金的佣金。诺亚是国内唯一一家迄今为止，可以被证明是成功财富管理公司，尚且如此，别的公司就更不用说了。       这种建立在销售基础上形成的财富管理公司，使得国内的财富管理公司就形成了一种商品社会里的销售代理商的制度，类似于批发零售性质的贸易公司状态的架构。一些大的，有实力，有资源的财富管理公司成为了总代理，可以拿下较好的理财产品资源，然后部分直销给终端客户，部分则分销给其他的二级代理或者三级代理，他们赚取差价。销售成为了核心的核心之后，就使得在具体的财富管理过程中很多决策都更多的是考量收益行为，而不是投资人的切身利益，财富管理基本上就是一句空话。      所以，我在很多次财富管理会议上提出国内没有真正意义上的第三方财富管理公司，而只存在理财产品的销售公司的主要原因就在于上述的一个逻辑。这种在佣金和风险度之间寻求平衡点的销售行为，必然会出现许多不利于财富管理发展的现象，让财富管理走入一条死胡同。

为何大部分时候分析基本面并不管用

(2013-02-19 16:13:12)
; 分类：商品基本面
作者---微博：期货操作手 一个大问题：     你持续持有了一个单子，已赚30%，你到底走不走？     走吧，后面还有70%，不走吧，大部分时候又是做了一趟过山车，最后到手的大把利润又吐回去了，还可能倒贴钱。     你之所以矛盾，就是因为你不知道这波行情到底是结束，还是要继续，不知道后面还有多大行情，才导致了你的无奈。这需要考虑基本面和技术面的优缺，以及各自的盲区。    为何大部分时候基本面不是很管用？少部分时候管用？而恰好在管用的少部分时候，又是大行情的时候，是暴赚的时候。大部分时候，基本面不是很管用，不是大行情，技术分析占优，可以不一直持有，做波段。        为何大部分时候，用基本面分析，总分析的不清楚，模糊两可？多也有理由，空也有理由。   主要因为：大部分时候商品的供需并不是极端不平衡，大多是平稳，或者平稳偏紧，或者平稳偏松。    而只有供需显著不平衡的时候，市场才会爆发大行情，快速上涨，涨幅和涨速较大。     所谓的无大行情，主要因为两个方面：第一，基本面平衡，供需对接，没出现矛盾，所以价格维持不变，在盘中，体现在行情的上下震荡，但无趋势；另一方面，基本面是缓慢不平衡，供需矛盾变化的比较缓慢，例如供给缓慢跟不上需求，或者需求缓慢跟不上供给，在盘中体现出的是缓慢上涨或缓慢下跌，价格的走势是有趋势，但涨速较慢，路径复杂，二进一退，涨幅需要在较长的时间内完成。     在现代工业化时代，工业大规模生产，国内产能又普遍过剩， 所以不容易发生短缺，而需求由经济增速决定，需求通常也是缓慢上升或缓慢下降，所以工业品的供需在大多时候是缓慢偏紧或缓慢偏多，所以在技术上， 就体现在震荡上涨或者震荡下跌，上涨或下跌的速速较为缓慢。    农产品而言，需求较为稳定，供需矛盾主要由供给引发，而供给又主要由天气决定，但灾害性的天气又不是经常发生，灾害性的天气总是较少发生， 这就决定了农产品的供需在大部分时候是比较平稳变化。      所以，在大部分时候，供需是缓慢变化的，而不是显著偏离，所以利多和利空之间的力量缺乏显著的力量差异，两者力量在某一个时刻也是略微多一点或略微少一点， 但是在“略微”这个角度上，除非你非常非常专业，否则你很难觉察出利多或利空的基本面谁更强一些，因为两者相近，因此你也就很难判断出该品种最终是看涨，还是看跌。        而大家并不非常非常专业，很难能知道两者的“略微”强弱，于是大部分时候，基本面不是很管用。所以这就是为何大部分时候，你用基本面，比较难以判断出行情，在此期间， 技术分析占优，此时的技术分析是好过基本面分析。     但是少部分的时候，供需是出现了供需矛盾的显著不平衡，这种不平衡，较为显著，不需要太专业的人士就能看出来， 所以这种人士根据基本面 ，是能判断出大行情，而且根据供需的偏离程度，根据历史经验， 也能大致判断出涨幅或跌幅。而此时，技术是很难判断出行情的级别大小，因为技术只是告诉你趋势出来了，      所以少部分的时候，由于供需的差别显著，此时你也可以根据基本面，来判断出供需的矛盾方向，从而做出较为准确的判断。

对止损的正确认识

(2013-02-19 15:59:24)
; 分类：交易感悟
作者：沪上十二少    投机交易说到底是一个概率游戏，既然要靠概率取胜，那么，失败的交易就无法避免。什么叫失败的交易？当然是被止损出局的交易。      前辈们、大师们都教导后辈、新手一条金科定律：金融市场犯了错就必须止损！这句话当然没有错，而且从逻辑上来看是无比正确的。错了当然要纠错，纠错不就是止损吗？然而，交易者是不是经常会遇到这种情况：你进场后，价格开始反向运行，然后就触发了止损。但是，没过多久，甚至是马上，市场就开始朝着你刚开始建立的头寸方向运行了。此时此刻，作为被止损出场的你，内心的感受是怎样的呢？坦然还是后悔？淡定还是焦躁？……       “止损”在投机市场是家常便饭，而且说的严重点，是保命的一道防线，不使用止损工具的交易者最终的结果很大概率会走向灭亡，当然，也有例外，但例外是百万分之一的事件，常在河边走，肯定要湿鞋。所以，甭去想天上砸一馅饼下来就正好砸你头上这样的美事儿。我们都是普通人，就忽略不计例外事件吧。      很多时候，我们都会遇上前面所举的例子，单子被止损了，价格却又回到原来的位置，使得交易者后悔不该止损。但如果下一次真的不止损，偏偏却遇上单边不回头的行情，死得无比难看。不要说你没遇到过，只要你是投机交易者，这种种的情形就一定会碰上，而且，我可以肯定，不止一次。        交易初期，我同样被这种左一下右一下的止损搞的灰头土脸，甚至对交易失去信心。如果你已经是一名老手，你至少要弄明白一点：“止损”是在做错了方向的时候才运用的保护性手段。也就是说，止损的前提至少有一个必要条件——方向做错了。然而，你们把自己的账户曾经做过的每一笔交易拎出来好好分析一下，你会发现，回过头来看以前的交易，很多被止损掉的却是方向做对了的单子。为什么会这样？有人说：那是因为现在看方向是对的，可先前做的时候并不知道市场会按照这个方向走啊！说得不错，的确是这样。那么，请问，你进场操作的依据是什么呢？难道真的是扔硬币，正面做多，反面做空？交易必须要有依据，如果是短线操作，那必定要依据高抛低吸的原则；如果是趋势交易，那必定要依据顺势而为的原则；如果是波段交易，则必定要依据压力位做空，支撑位做多的原则。依据的反面就是止损，当你进场交易的依据被市场证明是不对的，那就必须要止损。一个账户的资金是有限的，如果频繁的止损，结果是什么呢？当然是亏钱。很多人就是这样子亏钱的，他们今天做多，明天低开被止损，明天沽空，后天高开被止损，一天到晚的被止损，钱越止越少。当然，他们也有依据，他们的依据很多时候听起来都非常可笑。      我把止损打个比方：“止损”就好比汽车方向盘的气囊，是在发生撞车时用来保护驾驶者的生命安全的，气囊一旦打开，说明撞车了，人虽然没死，但车子却毁了。交易中止损一旦发生，就说明交易撞车了，账户资金实实在在地会受到损伤。没有哪个驾驶者会因为反正我有气囊，就随便乱开，错了就止损（气囊）呗。故此，交易也是一样的道理，不能因为有止损这个工具，就动不动使用它，否则你的车子（账户）一定是伤痕累累，最后甚至没钱去修了。       现在，你是否能有一点新的认识呢？不错，止损是亏的更少的手段，却不是赚得更多的手段，要想赚钱，光会止损是远远不够的。一个懂得止损的交易者并不能从投机市场赚到一毛钱，止损是需要艺术思维的。比如，一个趋势交易者使用趋势系统在震荡行情里做单边交易，结果怎样呢？当然是止损。市场行情有多头，也有空头，还有震荡。如果只有多头和空头，那操作就好办多了，可事实却是，震荡市场占了全年市场的50%以上，哪怕是趋势行情，中间夹杂的震荡走势也是多不甚数。交易者必须有能力判断当下市场处在什么状态下。多头？空头？多头尾声？空头中继？底部震荡？顶部震荡？眼光放远一点，周期放长一点，对于趋势的判断还是不难的。说不知道什么趋势的交易者，他们不是看3分钟就是看5分钟，当然看不清楚，在他们眼里，永远都是今天涨就是多头，明天跌就是空头，一会儿多一会儿空，多空都要被止损，钱也就越止越少了。       优秀的交易者并非是赚钱赚的漂亮，止损也同样。投机交易没有科学定量的分析，玩的是概率，只有胜算概率偏大的时候才是你可以进行交易的时机。看得清楚的时候不要犹豫，看不清楚的时候不要冲动，进了就不要怕，出了就不要悔，赚了钱要尽量赚更多，亏了钱要尽量亏更少。要想不经常止损，就必须少做交易，交易频率越低，止损的频率也就越低，但赚钱的概率却有可能越高。相比那些天天都要交易的交易者，你难得一次的交易必定是经过深思熟虑之后的决定，胜算概率自然会大很多。如果不会筛选交易机会，止损只不过是慢性自杀，与其慢慢死，还不如痛快点。如果你明白了交易机会是需要等待的，要有耐心，那么你的每一次出击虽然也要设置止损，但因为胜算概率较大，止损被触发的概率自然就减少了，你的账户资金才有可能增加。   为了不经常被止损，减少你的交易，耐心等待胜算概率大的机会，带好气囊（止损），然后，一击即中。

交易感悟（二十二）

(2013-02-18 16:39:32)
; 分类：交易感悟
常常有投资者说：“我知道那些是对的，能挣钱，可是我做不到。” 　　市场上没有秘密，成功的原则人人皆知，成功者坚持让自己做到，失败者顺应自己的心理感受。比如，挣一点就想跑，生怕到手的钱又飞了；赔了总想等回调，常常是挣小赔大，最终必败。又比如，挣大钱的是做长线大趋势，可是大部分投资者感觉当日短线是最安全的，安全吗？天天做当日短线，一周，一月，一年下来帐户上的资金是增加了，还是减少了？ 　　顺应可以挣钱正确的原则交易；不要顺应自己感觉舒服的交易。 　　有人做过研究，如果不止损死扛，那么80％的交易可以扛到挣钱平仓，但是就是这20％扛不回来，决定了最后必然暴仓！ 　　那么，可以开仓小一点，止损幅度大一点，这样即可以控制风险，也可以提高做单成功率。 　　相对股市，期市有了更大的权力和自由，可以做多，可以做空，可以今平也可以明天平，资金可以少用，也可以多用。哲人说过，有权力的人，没有不被乱用的。 　　常见的做期货的人，满仓是乱用资金的权力和自由，趋势也做，回调也做，所以的波动都要抓住是把交易的权力用到极限。做期货个人有了更大的空间和灵活性，反过来自我控制就成了最重要的成败因素。 做期货有所放弃才有所得 　　1、放弃自已的想象、预测、多空看法,才能按技术规则和行情实际交易； 　　2、放弃逆势做回调、抢顶,才能顺势而为 　　3、放弃局部短线小波动机会,才能抓到长线大趋势机会； 　　4、放弃侥幸心理,才能按规则交易； 　　5、放弃异常情况,才能抓到可以把握的行情； 　　6、放弃金钱的观念,才能轻松交易。 新手要过的5道关 　　1、换思维：来市场为了挣钱没错，但是市场不是提款机；先想着如何控制风险少赔。 　　2、做止损：没有人不知道止损，但范大错还是没有止损；把止损做到吃饭睡觉一样轻松自然。 　　3、挣大赔小：不要挣一点就想跑，赔了不止损。挣的幅度是止损幅度三倍以上再交易。 　　4、交易系统：要开火车，先修铁路。要做交易，先做系统。 　　5、交易习惯：大部分投资者失败，不是不知道，是没做到；把自己的理念和方法做成习惯。 　　做几点波动的人是期市农民，做几十点波动的是期市工人，做波段的人是期市商人，做大趋势的是期市老板！

[转载]史上最全的缠论图解！

(2013-02-05 15:51:21)
标签：转载 ; 分类：交易感悟
原文地址：史上最全的缠论图解！作者：炒股戒赌                         缠中说禅操盘流程图 缠中说禅：买卖点图示 1- 3类买、卖点图示1   1- 3类买、卖点图示2 第3类买、卖点图示 底背驰图例说明1   底背驰图例说明2   底背驰图例说明3   底背驰图例说明4           缠中说禅分型图例

缠论（一）：用图形来简单阐释。

(2013-02-05 15:43:53)
; 分类：交易感悟

交易感悟（二十一）

(2013-02-04 16:03:56)
; 分类：交易感悟
比较可恨的是波动，波动是个骗子，老是让你看不清趋势和趋势的改变。  所以区分清波动和趋势，就是找到了朋友和敌人。  通常情况下，市场不会朝任何方向直来直去；  所谓市场趋势，正是由波峰加波谷依次上升或下降的方向所构成的上升、下降、横向延伸三种趋势。  期货市场上大多数时候，大多数投资者都是错的，错误主要是被回调波动诱导； 看对趋势的人多，但是想到趋势可能回调，而平仓或做反向操作，忽视趋势的人更多；  要想抓住趋势，就得放弃小的波动；找到趋势的工具也很重要。相信感觉不如相信眼睛  大多数技术工具和系统在本质上都是顺应趋势的，其主要设计意图在于追随上升或下降的市场。  赔钱是一种惩罚：  惩罚你的无知；惩罚你的贪婪；惩罚你的侥幸；惩罚你的违规  一万个空洞的理论，还不如一个实际的行动规则；再多的行情分析，还不如一个实际的买卖计划。  天才就是把全部精力注于特定目标；交易天才就是把精力用于一种交易方法，形成交易习惯。  真正的哲人，必然象大海一样宽厚；对市场宽容，市场也会宽容我们，放弃一些机会，才能抓到更多机会。只有一分钱的胸怀，决不可能得到二分钱的收获。天天盯着20点的机会，肯定会错过翻翻的机会  一旦你改变了思维方式，你就改变了自己的信念；  一旦改变了信念，就改变了期望；  一旦改变了期望，就会改变态度；  一旦改变了态度，也就会改变行为；  一旦改变了行为，绩效自然会随之改变；  一旦绩效改变了，你的生活将为之一新!  为什么交易太多？为什么满仓操作？为什么抢顶逆势？为什么不想止损？  一切的一切都是因为－－－急于求成，侥幸成功  大部分投资者迷失在止损和持涨上，而止损又相对容易的多。  止损可以控制风险，但是要成功最最主要的还是在于做对看对时“持涨”。  做不到持涨，也就无法实现以小博大，挣大赔小的原则。  大部分投资者都在做的是挣点就平，赔了等等的交易习惯，这是不成功的根本原因。  打开期市的密码是顺势？是时机？是止损？是资金管理？  都不是！！！打开期市的密码是执行－－简单的规则，长期的严格执行  再好的地图不行动无法把你带到目的地，再好的法律不执行无法防止范罪  期市成功的方法，规则，大部分投资者都知道，长期做到了，执行了就成功了  成功与失败的分界不在于你知道多少，在于你做到了多少。  在对投资者的观察中发现，在一月内大赔50％以上的常是两类人：  第一类是交易特别少，一月只做几次，但是错了不止损死扛，最后大赔的。  第二类是交易特别多，一次赔得少，但是一直在持续的赔钱。当日的短线没有多少空间，追求的就是成功的次数大于赔的次数；做不到这点就要重新寻找短线交易方法了，持续的赔钱还不停的交易干吗！急于挣回所赔的钱，急于交易，不按事实交易，常常赔得更多。

交易感悟（二十）

(2013-02-01 16:45:33)
; 分类：交易感悟
期货人95％是要被市场打败出局  做趋势的人多数死在震荡里  做盘整的人多数死在趋势里  做短线的人多数死在暴拉里  没方法的人多数死在乱做里  有方法的人多数死在执行里  靠主观的人多数死在感觉里  靠消息的人多数死在新闻里  没整死的就是胜者  交易是一个学习型的学校，它的最热门专业——行为学！！  顺势为什么这么难？  第一是因为你不相信趋势，趋势不是不存在，只是你不相信  第二是因为你心里总想着回调，害怕回调，不知道如何处理回调  第三是因为你没有一套顺势的规则。  成功的期货投机，其原理建立在这样的假设上：  人们在未来会重犯他们在过去犯过的错误；  期货交易中少数的成功者在重复正确的方法；失败者在重复各种错误  市场就是靠大部分人的错误存在的；  大部分人能战胜市场，市场就不存在了。  顺势的本质就是跟随  要顺势就要等待趋势明确，不要走在趋势前面  提前行动不是顺势，是想让行情顺你的想象  要顺势就要放弃自己的想象，这样才能跟随行情实际交易  正常的思维，正常的情感，正常的习惯都是不可能在市场成功的  少数人成功的地方，必定是要超常的  总得有与众不同的地方，不同的思维，方法，习惯  对纪律执行的越是残酷，成功的可能性就越大。  不遵循潜在的规则，无强烈的纪律意识，无疑，淘汰！  投资者赔钱的原因  根本原因：没有正确的交易理念，没有适合自己的交易系统，没有执行交易计划，靠预测想象交易，通常挣一点就平仓，赔了迟迟不止损。 挣小赔大，违背了成功的根本原则。  投资者常常是资金少，头寸大；急于挣钱，入市越频繁，赚钱越艰难。  冒大风险去抢蝇头小利，注定是要踏上亏损之路。  追求完美，把自己当神仙，总想抢顶或者抢底，那是不可能的。抓到趋势的一段足够了  许多投资人是用感觉和情绪交易，而不是用大脑去交易，用交易系统交易。  满仓操作，极小的波动，也可能损失很大，心理压力大无法止损，最终被迫斩仓出局。  一年中大的机会就几次，一天中主要的波动幅度就在十几分钟内完成，交易太多本身就是风险 。  期货交易里没有什么新东西！游戏规则没有变；人性也没有变。  生活从来就不是一条直线。每一个成年人都知道这一点。可是，当我们在观看图表时太容易被引导得忘掉这一点。警惕图表制作者创造的幻觉。图表的趋势更是弯曲趋势！  对市场宽容，市场也会宽容我们! 过分追求投资机会和价格的完美，只会给我们带来意想不到的损失。  期货上能照顾你的只有趋势。  如果趋势不照顾你了，那说明你错了或趋势变了。

顶尖投资大师必备的分析工具

(2013-01-31 15:46:10)
; 分类：商品基本面
顶尖投资大师必备的工具 　　华尔街投资大师罗杰斯认为投资家最重要的素质是独立思考能力。他渊博的知识为他的独立思考奠定了坚实的基础。"量子基金"成功的原因就在于有预知别人尚未觉察的重大长期性变化和商业周期变化的本领。而现在詹姆斯·罗杰斯又持秉这种本领在证券界大获收益。 　　1973年，埃、以战争时期，以色列数千人伤亡，坦克、飞机损失惨重，以色列震惊地发现自己虽然拥有较佳的飞机与飞行员，但是，埃及空军却显然具有不寻常的优势。罗杰斯发现其中原因是前苏联供给埃及的电子设备，是当时美国无法供给以色列的。因为越战时期美国的国防工作集中在每天的补给，因此，忽视了长期的科技发展。一旦美国国防部意识到这一点，大规模的投入将势不可免。 1974年，美国生产飞机和军用设务的洛克航空公司的利润大幅度下降，市场纷份传言其即将破产，期间股票价格落花流水至破产的价位：2元。冷静的罗杰斯从国际竞争格局中看到期，美国、苏两面三刀大国的军事技术的较量必将愈演愈烈，美国政府必定会将巨大的注意力放在生产国防用的最优良设备上。因此，洛克公司将会得到美国政府政策性的大力扶助。基于这种预见，在大量购入洛克公司的股票，不久后，洛克公司股票突然从寂静中暴发，股价从2元升到120美元。还有E系统公司，E系统当时还默默无闻，但是罗杰斯经过咨询洛克希德以后，再加上翻阅期刊并请教军事专家，知道这家公司是他们的主要竞争对手，大量买入。从0·5美元涨到45美元，基金获利甚丰。在这场投资中，罗杰斯独特的基本分析眼光和独立思考的能力。这也是他和索罗斯成功的最大原因。 　　1984年，外界极少关注、极少了解的奥地利股市暴跌到1961年的一半时，罗杰斯亲往事奥地利实地考查。而事实上，奥地利的经济正在稳步发展。虽然全欧洲的金融家们正在试图发现周围新的投资机会，但是并没有人对奥地利表示过投资兴趣。罗杰斯确信，奥地利迟早会落入他们的视线，内中蕴藏着宝贵的机会。 　　为了了解奥地利股票市场的情况，罗杰斯到奥地利的最大银行的纽约分理处，询问如何投资奥地利股票的事宜，回答是"我们没有股票市场"。作为奥地利最大的银行，竟然没有人知道他们国家有一个股票市场，更不知道该如何在他们国家的股市上购买股票，内中玄机耐人寻味。1984年5月，罗杰斯在维也纳做了一番调查。在经过缜密的调查研究后，认定机会来了。他大量购买了奥地利企业的股票、债券。在信贷银行的总部，他找到了交易市场的负责人，在这个国家的最大银行里，他一个人操作股票，甚至连秘书都没有。当时的奥地利只有不到30种股票上市，成员还不到20人。罗杰斯在交易市场里连一个人也没见到，一周只开放几个小时。第二年，奥地利股市起死回生，奥地利股市指数在暴涨中上升了145%，罗杰斯有斩获，从此被称之为"奥地利股市之父。" 　　1999年，罗杰斯在其第二次环球投资旅行时曾在上海证券交易所开户，并对B股市场有过一番高论。他说B股股指已从高位下跌85%，考虑到中国的惊人潜力，投资价值之大不言而喻。他说他会选择投资四家公司，其中一家公司在浦东拥有土地资源、其它的是轮胎橡胶、家电和玻璃企业。罗杰斯不选择高科技，而青睐为中产阶级提供更好生活的传统产业。他预计如果政府有鼓励投资B股的政策出台(或货币实现自由兑换)，B股将大涨。此后事情的发展更验证了他的判断。至今B股指数已至少是当时指数的七倍。对于中国的未来，罗杰斯非常看好 　　深圳股市高手崔伟宏在研究一只股票，不仅建立连续的、详细的资料库，而且尽可能眼见为实，到公司去看一看，参加一下股东大会，不能亲身调查，也要打电话。在中科健的股东会上，他发现了公司的进取心很强，坚定了他投资的信念。即便不能亲身调查公司现状，崔伟宏也会打电话询问公司的情况，最关心的是公司的管理层情况、募股资金使用、项目进展等等。1997年，他打电话给南京中北公司，询问公司业务发展状况，该公司员工当时并没有信心，崔伟宏反而将自己对行业前景的看法告诉对方，鼓励他们买进南京中北。事实如他所料，从崔伟宏1996年11月12元左右买入20万股，南京中北一年内股价一直持股到36元左右卖出，获利200%，中间经过两次送股和配股。崔伟宏打得最漂亮的几仗是：中科健6元买进10万多股，半年后在18元卖出;闽福发在平均成本6元多买进4万股，在10元的价位卖出;南方基金成本为1·5元左右，买进约15万股，在3·68元卖出9万股……这些都是他依靠自己的精心调研、收集资料运用基本分析法的结果。 崔伟宏很多的投资方法都是向巴菲特学习的， 　　【南京中北】 　　巴菲特和他的老师格雷厄姆、彼特·林奇都是典型的基本分析派的代表。任何一位世界顶尖级的投资大师都不能离开基本分析法，巴菲特、索罗斯、罗杰斯、彼特·林奇等，都是以基本分析法为主要的入市依据，因为他们都拥有庞大的上十亿、百亿美元的资金，进场的点的选择不像一般的投资者一样灵活，这些大师级别的人物进场不可能选择非常好的时机，因为最好的时机的时候成交量都非常少，他们只能在市场失去平衡的时候才能有时间和空间获取到筹码，所以这些世界顶尖级的投资大师都必须依靠基本分析法。 　　基本分析法是指交易者使用市场外的数据信息，通过对所有的影响基本经济关系――即供给和需求关系――的信息进行考察，并对这类因素进行量化分析，建立数据库，从中判断市场的均衡价格而进行分析方法。 　　该分析方法特点主要表现在以下几个方面： 　　1. 为大规模资金进场提供良好的分析依据; 　　2. 理论基础雄厚，容易为投资大众接受; 　　3. 对于短线和时机把握帮助不大; 　　4. 信息收集难度大; 　　5. 分析滞后于市场价格; 　　6. 分析主观性强; 　　基本分析的法的主要缺点是信息收集难度大造成的信息不对称，分析滞后于市场价格和分析主观性强，但是随着信息科技发达的信息爆炸和交易制度的完善，信息的公平共享将进一步缩小了信息不对称，最新信息的获取也相对容易了，反而困难的是如何去辨别信息真伪、主次和克服信息处理中过分主观判断的影响是法决策中的主要因素 　　对于基本分析法而言，如何收集信息，如何将信息定性和定量，是该类分析方法的关键。在对于收集基本分析资料方面，散户完全是没有优势可言的，就像股票市场机构、基金公司都可以实地的到上市公司调查，收集第一手的数据、资料，当年"银广夏"和"蓝田股份"的就是一个投资者、研究员的实地考察和财务报表发出的疑问，同时也反映了受牵连的基金公司的市场主力对基本信息收集的问题。 　　股票市场上收集信息主要包括： 　　宏观经济数据 　　国家的经济政策 　　上市公司行业前景，业绩等， 　　目前股市的结构和前几年出现了重大的变化，在没有证券投资基金以前是机构与散户的对抗游戏，在1998年的证券投资基金成立以后，出现了投资机构、券商、公募基金、私募基金的机构与机构博弈的局面，投资分析方法的也多种多样，甚至出现了"克格勃"式的间谍追踪法。笔者认识的投资机构，不只是收集公开的市场信息、经济新闻、上市公司业绩登，还采用了世界第一人际关系大师的哈维·麦凯的"麦凯66"档案法，对上市公司的管理层、操盘机构、私募基金、券商等都做了详细的档案，针对不同的机构对手、上市股票采用不用的操盘手法。 　　2009年笔者了解到某上市公司的老总、财务经理得病住进了某医院。通过关系，认识了这两位的老总、财务经理的主治医生，通过重量级人物了解到重要的财务数据。加上我有个亲戚也在这家公司工作，他在工厂每天都要加班加点，订单迎接不暇。从种种迹象可以看到这家公司业绩非常的好。而且这个股票是投资基金的重仓股，再配合我自己交易信号体系也发出了买入信号，重仓买入，而且参加后来的10：8送股、配股，获利颇丰。 　　威廉斯指标发明人美国华尔街投资大师威廉姆斯曾创造1年时间1万美元增值为100万美元的投资奇迹，在2001年4月在国内举办操作指数期货和美国商品期货的讲座。他说决定市场价格因素主要不是技术分析,而是基本分析,关键是要看基本面分析,因为基本分析为我们提供了一些客观的东西,所有的技术分析指标主要是看基本面而定而不是由图表决定的,不是图表决定市场,而是市场决定图表。所以,在确定了基本分析之后,技术分析才为我们适时介入提供了时机选择的分析工具。现在有一种误区,认为可以先看技术分析然后再看基本面的分析,实际上这一过程恰好要反过来才对。 没有想到威廉姆斯称，这是他35年的"功力"，  　　威廉指标的创始人威廉姆斯先生也如此看重基本分析的作用。 　　大豆生长--收割图 　　在期货市场上，主要收集的是商品的供需信息，如农产品的播种面积、产量、消费量、进出口数据等，不同的渠道、角度得出的数据都相差很大。国内多家的期货机构都会在播种期到大豆、小麦等品种的场地进行实地调查，例如2008年有关部门公布的数据对于大豆的产量预测是增加的，但是国内某期货机构，自己调查的数据是减产，数据的出入达近40%，于是在市场逢低买入，在2009年大豆的大牛市中获利颇丰。笔者2007年认识一位短线投资高手，这些投资技巧是无法从书中学到的，这位高手眼光非常的开阔，操作期货的时候和做现货一起操作，大量的收集现货的基本面消息，自己派专人到各主要港口、交易所的交割仓库收集现货的进出口量、到大豆产地收集产量等数据，最近几年，身家由百万级到几乎上升到亿万级了。

如何提高交易的分析水平

(2013-01-30 16:07:20)
; 分类：商品基本面
如何提高交易的分析水平 　　而作为机构大户必须同时使用基本分析法，因为他们资金庞大，建立头寸和离场时间较长，需要区间建仓和区间出场，单靠技术分析法建立头寸和离场是较为困难的。1992年9月"英镑风暴"前，有人对索罗斯说英格兰银行准备动用100亿美元干预英镑汇率，索罗斯说，我刚好准备要抛这个数量的英镑。在9月9日开始英镑兑美元汇率开始暴跌，一周多少时间由2.0暴跌到1.7，索罗斯在这场战役中获利10多亿美元。 　　机构大户要考虑他们的建仓时市场的流动性，所以要依靠基本分析。中散户由于有灵活的优势，可以按照技术分析法采用点位进场。目前很多的美国投资者使用基本分析法，使得许多技术分析可以有效。事实上，因为短期交易是个"零和游戏"，技术分析使用者的利润正是来源于没有信息优势和非理性的其他投资者。  　　【英镑图】  　　对于使用技术分析的投资者根据以上的分析可以建立使用技术分析是可以在市场中取胜的观念，但是对于进入投资市场的投资者笔者还想提醒几句，使用技术分析方法或者基本分析方法，这个只是一个进入市场的基础，它只是占能在市场中获胜能力中的40%，其它的比使用技术分析方法或者基本分析方法更重要的是资金管理、心理控制，以及将这些知识转化为实战能力的艰苦的训练。投资者要想在市场中获胜，自己要有一个完整的分析交易的体系。这个体系包括：交易分析体系、资金管理、心理控制，构建这个交易体系的基础是必须有一个成熟的投资哲学，不同的投资者有自己认识市场的看法等的投资哲学，就像投资者适合长线还是短线啊，是采用激进型还是稳健型投资风格，市场价格的特性等等，投资者进场前一定要做好准备。另外在完成了以上的条件的后，要能够投资者自己要做到言行合一，想到又能做到，把幻想变成现实，必须通过一段时间的模拟操作和刻苦的训练。就像体操运动员要把设计的一整套高难度的动作完成的很好，必须要经过平时严格的训练。 　　投资者要充分认识到要想在市场中获胜，使用技术分析方法或者基本分析方法来说只是一个基础，成败的关键而不是使用哪个一个分析方法，对于很多有关使用技术分析方法或者基本分析方法哪个更好的争论其实是没有实际意义的。韩国著名的技术派投资大师艾康老在谈及其辉煌的投资生涯时说，"我是技术派，我把它视为我投资成败的利剑，但前提是我已经具备了良好的心理素质，合理的支配资金，娴熟的投资技巧，没有这些条件我的技术分析就是99次成功，最后一次失败也会轻易把我击倒。" 技术分析再好也是客观事物，其主宰者还是人。汽车是个很好的交通工具，决大部分发生的车祸都是由于驾驶者的违规驾驶造成，这能怪汽车不好吗? 　　下面这个大连大豆期货走势图中出现了典型头肩顶形态，投资者在突破颈线  　　【大连大豆期货】 　　在看完上面的投资大师的看法后，投资者应该会有一个比较全面的看法了。在笔者的12年的投资经历中，两种方法都曾使用过，在实战中不断的检验、测试，随着我在成长的不同过程的对市场认识的不断加深，并且研究了近百位位国内外的投资大师和成功的投资者，再结合自己的情况，得出的结论是：  　　1. 短线靠技术。尤其是对于中小散户，市场信息的不对称性，造成只能依靠以技术分析作为决策依据，而且市场交易时间也不没有过多的消息给你参考。 　　2. 中、长线结合技术分析、基本分析。对于曾参与机构运做的笔者，深刻体会作为机构建仓的难度，散户几十手，几百手瞬间成交，而作为机构，成千上万手，就必须有一个艰难的建仓过程，因此需要在市场的转折点前提早建仓，像大连大豆一般就需要100-150点左右的建仓区间。有时甚至利用国外相关期货市场相反走势的反向操作建仓，这样才能在市场抢到便宜的筹码，这个就需要对基本面的宏观的走势研究，把握大方向。作为技术分析则是提供把握进场的时机。 　　从辩证的观点看，任何一套分析方法都有自己的优点和缺点，在有利的市场条件下，不同的分析方法就能发挥自己的优点，在相反的市场条件下，它的缺点表露无遗，这个时候就会对投资者产生灾难性的风险。因此投资者在使用不同的分析方法的时候，首先是要重点认识到这个方法的缺陷在什么地方，因为大量的书籍和推销人都会宣传优点，而往往这些看不到的东西在实战中一旦出现，后果就不堪设想。投资者在使用一套分析方法以前一旦要用科学的态度：大胆模拟测试，少交易量实战检验，并且一定要经历上升、下跌的循环周期走势检验。 　　就象盲人摸象，每个投资者只感觉到大象身体的一部分，每种分析方法也只集中过去价格模式的不同侧面。如果我们以单一分析方法的一成不变同实际价格的复杂性相抗衡，将不可避免地时常处于分析方法的境地。没有什么分析方法可以捕捉市场中所发生的每一事件。如果每个分析方法揭示画面的一部分，综合使用几种分析方法可能会完成一幅更加趋于完整的画卷，最理想的分析方法是技术分析和基本分析两者揉合的分析方法，再配合心理分析和对手分析法。以技术分析为主的华尔街短线炒手舒华兹，在他每天的工作按照中，都专门要花费1个小时时间去收集市场上各方面消息，以验证自己的分析。笔者在多年的实战中，依靠两者结合的分析方法，使用技术分析法寻找进场时机，用基本分析法印证和预测市场走势的可能幅度，增强长线持仓的信心，多次持仓数月把握了获利数倍。     市场千变万化，技术分析也是多种多样，道氏理论看重趋势，利于紧追趋势；K线理论侧重拐点征兆，时效性较强，但有效性弱一些；形态理论把握重大的方向波动，以及重大的趋势改变，成功率最高；量能理论提高各种技术分析的判断率；波浪理论把握整个全局，整体走势一目了然，如同登泰山而小天下，看到森林而不局限于树木；江恩理论提前判断趋势的时间拐点，不过有效性最弱。等等。没有任何的技术分析工具，可以分析市场中任何一个时刻的行情走势，形态理论成功率虽高，但出现次数极少；波浪理论并非经常能划分波浪结构，很多时候数不清楚；标准的反转K线也较少出现，而且成功率并不很高。等等。     所以掌握尽可能多的技术分析工具，便能够在更多的时间内判断行情，当道氏理论不能用，可以用K线理论，当K线理论不能用，可以用形态理论，形态理论不能用，还可以用波浪理论，等等，你的有效的交易机会便会增多。    当所有的技术分析工具都不能用时，如果你掌握商品的基本面，可以用基本面来做单，即使技术分析能用，你懂现货的基本面，可以大幅提高你技术分析的成功率和做单的成功率。当然，基本面分析的缺点也是较为明显，对分析人员要求专业，甚至是精通基本面，知识层次要求高一些，即使如此，大部分时候，基本面也是说不清楚，多空的理由各占一半，很难定量的说出多空的理由谁更强，更重要的是，基本面和价格走势并不经常同步，或领先或滞后，当看多的理由已经很显著时，价格可能已经涨到位；当看空的理由很显著时，价格可能已经跌到位。例如，1月8日之前白糖的价格一路攀升，但是8日之后，到目前，白糖的价格突然出现倒V型反转，一路下跌，短短的一个月内，白糖的基本面能出现这么大的变化？恐怕很难，从基本面上，没几个人能解释清楚。所以很多时候，基本面说不清楚，此时采用技术分析就不错。     当然，技术分析工具共同的缺点就是较为短视，不容易判断出趋势的级别和幅度大小，不利于持续持有单子，耐心不够，信心缺失，所以可能只吃了一点利润。这个时候，如果有基本面的分析判断，就可以避免技术分析的短视。基本面来判断中长线的方向，技术分析来判断入仓的时间点，两者结合起来，就更完美。

油脂的需求因素分析和全年年投资展望

(2013-01-28 16:43:42)
; 分类：商品基本面
3.2 需求因素 　　3.2.1中国植物油消费总量增长，但增速放缓 　　2012年由于全球主要经济体GDP增速下降，需求萎缩下，市场对于库存在建速率放缓，尽管中国植物油消费总量呈现增长，但增速则环比下降，2012年中国植物油总消费量下降0.82个百分点至4.42%，豆油消费增幅下降0.27个百分点至7.25%。   　　3.2.3 替代需求在原油突破90美元后的走势 　　3.2.3.1 国际原油和芝加哥豆油相关性分析 　　从国际原油价格和芝加哥豆油价格的历史统计分析，可见在国际原油价格高于70美元/桶时，两者相关性逼近90%，除了相关成本增加外，另一个因素就是生物能源的替代性。 　　2012年美原油价格受到全球经济增速下滑、地缘纠纷弱化等诸多作用，在85-110区间回落震荡，生物能源需求受到抑制。 　　3.2.3.2 美国生物能源供求情况（生物柴油， 燃料乙醇）   　　从美国生物能源的具体操作上，可见燃料乙醇和生物柴油的供求状况有所不同，主要因素来自于美国对两个产业不同的政策扶持态度。 　　燃料乙醇可以获得美国地方低息商业贷款、科研经费支持和乙醇企业税收优惠等支持，而生物柴油则相反在2009底美国国会通过了废除美国生物柴油行业享受1美元/加仑税收优惠政策，并由此导致美国生物柴油行业一蹶不振。 　　3.2.4小结 　　综上所述， 可见在宏观经济不稳定，世界经济增速放缓的背景下，2012年世界植物油的总量尽管仍维持环比增加，但增速却开始下滑。 　　此外，中国自2010年开始的散装油行业洗牌，油脂终端企业和消费在对2012年经济前景表示不乐观态度下减缓了采购周期和库存，进一步造成油脂期货远期价格贴水的现象。 　　4、2012/13年度走势展望 　　4.1 中外宏观市场研判 　　美国—— 2013年度一季度财政悬崖PK经济复苏下的宽松政策转向 　　美国2008年次贷危机以来，相继推出了次次量化宽松政策，但从2011年9月21日美国扭转操作以来金融市场对于政策反馈已显分化，大宗商品回归商品属性，金融股指大幅走高。 　　从2013年美联储日程来看，1月30日美联储将召开年度首轮会议，既12月美联储推出有通胀目标和就业率限制的“QE4”后，2013年1月的这次美联储会议仍着重政策连续性和对美国“财政悬崖”问题的缓冲作用。 　　欧洲——欧元区债务的阶段风险事件 　　从2010年开始，欧元区一直是市场重要的风险策源地，2011-2012年度几次救助并未根除危机，只是从时间和程度上顺延了爆发周期。2013年对于欧元区债务风险问题，仍会阶段冲击市场避险心理。 　　中国——2013年总体基调稳中求进 　　2012年随着中国CPI高位回落，在经济结构转型的大方向下，在控制通胀已经初见端倪，稳中求进成为2013年政策侧重，货币政策进入定向微调阶段，在2012年经济前景不乐观下，市场预计在明年第一季度前，中国货币政策仍将持续定向微调为主基调，由此将为金融市场舒解部分压力。 　　综上所述，外部宏观局面仍纠葛在美国“财政悬崖”、欧债困境和全球经济增速下降当中，在2013年1-2月份着重关注中外新年度货币和财政政策的定调。 　4.3中国储备和行政调控对价格影响 　　国储收购情况： 　　油菜籽，2012年国标三等收购价格为2.5元/斤，环比上年提高0.2元/斤，折合每吨增加400元；大豆，2012年国标三 　　等大豆收购价为2.3元/斤，环比上年提高0.3元/斤，折合每吨增加600元； 　　储备销售情况： 　　2012年针对物价调控和临储轮库需要，相继进行了国产大豆 　　的国储和地储轮库竞价销售，上半年由于国产大豆含油率低和比价缺乏，流拍比例居高，但从7-11月份进口大豆高企国产大豆拍卖成交转好，累计释放350万吨储备。 　　 　　行政调控 　　2010年10月份以来，受货币宽松和进口成本走高，中国针对食用油零售行业，多次约谈有关食用油企业，变相延长了限 　　价时间，并呈现出一段时期散油和小包装油价格倒挂。针对食品安全专项检查和在2012年6月下发新的进口植物油新规，散装油市场遭遇行业洗牌，在2012年四季度突击采购囤货，2012年中国植物油进口总量达833万吨，增幅超26%。 　　4.3 小结 　　综上所述，2012年中国储备和政策调控依然以稳定物价和维护农民利益双向标准，四季度随外盘油籽油料价格下调，国内比价优势再度缺失。而中国2011年油脂散装油市场的行业洗牌，对于年度上游压榨和下游终端销售的传统蓄水池作用缺失，市场成交清淡，价格跟随外盘起伏震荡。

对于投机大师李佛摩尔的澄清

(2013-01-28 16:33:50)
; 分类：交易感悟
鉴于网络上有关"江恩" 与 "李佛摩" 两位的资料跟相关的原着书籍和纪录数据有很大出入,我特意找出了一些网上大部人的误区,有错误之处希望大家一起讨论研究更正. 问题2. 江恩在<<华尔街45年>>中提到, 李佛摩是一个除了赚钱外,什幺都不学的人,他不会管理自己的资金?      有读过关于李佛摩的书籍的朋友相信都会知道真相: 李佛摩所创的资金管理有五大法则: 10%止损法, 保留资金法, 分批下注法(金字塔加码), 存半利润法, 止损不止赚法. 一直为后世技术分析者所用,就连江恩自己的十二条买卖法则中就有多条与李佛摩所创的相同，江恩有可能并不太了解他,忽略了一些细节. 问题3. 李佛摩在1907年的崩盘一天赚进300百万美元?       根据在<<股票作手回忆录>>的记载,李佛摩对作者说外界报导他在那天赚进了300万美元,但其实他只赚进了约一百万美元. 因为有不少钱他在崩盘前就已经赚进了。 问题4. 李佛摩在1929年的大崩盘赚进了约一亿美元,为何他在几年后就破产了?      在Richard smitten对李佛摩的后人访谈和他的着作<>得知, 李佛摩在那次大崩盘后经常接到恐吓电话和信件的滋扰,大家都认为大崩盘是他放空造成,有不少怪人更说明会拿枪等他出现. 从此李佛摩的生活常受到困扰,长年下来令他精神崩溃. 后来妻子更离他而去, 不久他妻子更用枪射伤他大儿子,那时是一大丑闻. 这种种的问题使他没法按照他以往的方法交易. 李佛摩在<>一书中也说到他投资在其它生意中从没赚过钱,但却赔掉了数百万美元.最后在1934年再次破产。 问题5.李佛摩晚年所著<>一书是为了卖钱过活? 后来又因为该书的销量不好而又一次打击使他最终自杀?     根据Richard smitten 对李佛摩的儿子及后人的访谈,李佛摩在1934年破产后,不久又已经东山再起,晚年仍然生活水平很高,住在相当于今天的总统套房.出书是因为大儿子希望他不要失去活下去的意愿,才鼓励他出书,李佛摩也想在写书中找回以往的回忆与心得而并非为赚钱, 因此更加不会有什么销量不好的打击. 只可惜写完书后他仍然是失去生存意志. 问题6. 李佛摩死后只留下一万多美元但欠有几十万美元的债务?     李佛摩的小儿子Paul Livermore 告诉 Richard Smitten, 他的继母接到警方通知李佛摩自杀的电话后, 立刻把家中那原本属于他们两兄弟的300多万现金及价值超过100万美元的珠宝,实际的数目可能更多的遗产悄悄运往别处藏匿私吞. 只留下100万美元信托基金拿不走, 但当时的纽约报不知内情却报导李佛摩遗产一万, 负债三十多万. 遗产唯一执行人是其第三任妻子Nina. 问题7. 李佛摩多少岁才成为百万富翁?     根据金融历史家, 查尔士在新的<<股票作手回忆录完整版>>的导读中写到, 李佛摩的年龄实际上与书中的主角有些出入, 他指出1901年李佛摩与太太旅行过关时被海关罚了7200美元的珠宝关税, 这时的纽约世界报已经报导他已从市场上赚取得300万美元,这时的李佛摩才23岁左右。 问题8. <<股票作手回忆录>>是由李佛摩所写,再由财金作者编辑出书?      这个绝对不是,这本书完全是Edwin Lefevre 根据对李佛摩的访谈而着,有看完整版的人应该知道。 问题9.有网友提到江恩是骗子吗?     这个很难下结论,因为市场上所有理论都不是100%准确，至于他的实用性就见仁见智。他主要是经营经纪业务,同时亦像预言家一样预言各种经济大事,当中有准确也有不准确，晚年以出教材和教学为主，不过他有些分析理论的确有点令人眼花潦乱。可以肯定的是那些利用江恩的教材和名义夸大事实而大发利市的人才是骗人的。 最后悲剧的迷思    李佛摩尔成年后的一生为严重的抑郁症所困扰,这除了是他的家族遗传病史, 还有相当多原因造成。      他十几岁在营业厅打杂就常遭人白眼, 被拒接他生意。二十岁出头就已经是百万富翁，常被人指责他惯压市场。他所住的豪宅其豪华和规模之大令访问他的<<股票作手回忆录>>作者埃德文·拉斐尔目瞪口呆。     拉斐尔在访谈记录中对于李佛摩常被人指责和恐吓所造成的困扰有一句写得很贴切:     "即使他这个人有多么的出众和冷静，他也无法无视有人扬言要向他和妻儿居住的这座豪宅投掷炸弹。"     这就是李佛摩常要面对的困扰。在1929年的大崩盘后这情况就更加严重，几乎每天都接到这样的恐吓电话和信件。不久，他最爱的妻子更带着两个儿子叛离他而去，留下他孤身一人和那些数之不尽的金钱。一个人没有家人相伴，有钱又能快乐?     情绪控制对于投机者来说十分重要，李佛摩尔在这样的处境下，要再次破产已经是必然的事实。他赚钱的时候有不少人恐吓，在他破产后当然会有不少人挖苦。当然由于他信誉卓越，有不少朋友和经纪商都愿意帮助他。但是一生中多次累积了的一大笔财富然后又全部还给了市场，这样不断的大起大落,更加令他觉得生活枯燥无味，而且他早就对市场失去新鲜感了。 "在我发现股票市场了无新鲜事之前，这一生有许多年时间都奉献了给投机，价格的变动不过是一再重覆。"     在他晚年的时候，曾经有一位记者问他:"李佛摩先生,你何时会重返华尔街?" 他说:"很快，在我去完旅行之后。" "李佛摩先生，能否为你拍一张照片?" "当然可以，不过这将是我最后一张，明天我要到一个很远的地方很久。" "你...说什么?" "呵，开玩笑的。" 隔天，李佛摩自杀身亡了。 这就是李佛摩留给我们的传奇 问题9. 江恩在《股票行情和投资文摘》杂志工作人员的监察下，在二十五个市场交易日进行了286次交易，平均20分钟1次，其中，有264次获利，损失只有22次，获利率竟达92.3%，使初始资金增长了1000% ,他死后留下5000万美元遗产?       这个故事多出现在由别人所写的有关江恩的教材书籍或网站中, 前者确有不少文字记载.但是5000万遗产的问题,我在Alexander Elder的<> 中文名 <<以交易为生>>一书,第一章"个人心理"中清楚找到相关推翻资料:      "许多投机客靠着“江恩课程”与“江恩软件”大发利市。他们宣称，江恩是有史以来最伟大的交易者。他的遗产高达$5000万美金，以及其它等等。江恩的儿子目前在“波士顿银行”担任分析师，他曾经接受我的访问。他告诉我，他那位着名的父亲根本没有能力靠交易为生，仅能够编写一些教材来养家活口。甘氏死于1950年代，他所遗留下来的总资产（包括一栋房子在内），大约仅有$100,000。甘氏在交易市场中所赢得的“丰功伟业”，仅不过是那些投机分子虚构的传奇故事，藉以“发死人财”。"     Alexander Elder在自己的着作中清楚写明访问过江恩的儿子，应较为可信。因为如果他说假来贬低江恩,那幺江恩的儿子一定会指证他.

高手们对交易的领悟

(2013-01-28 16:20:16)
; 分类：交易感悟
在一次高手交易的圆桌会议上，来自国内的著名的交易人员分别探讨了对交易的领悟： 以下是我整理的几位嘉宾的精彩发言：   1/问：什么是趋势？    青泽答：我早已经不用“趋势”这样的词去定义市场行情，我把市场走势分为三个状态：一个是结构内状态，一个是结构外状态，一个是结构临界点状态。     对一个交易经验丰富的投机者来说，趋势其实是很直观的，看一眼可能就知道。从哲学上讲，趋势是一种不以人的意志为转移的力量，但很难作客观、精确、定量的定义，只能用抽象、定性的语言描述。在我的交易理论中，趋势内部包含着随机性和必然性两种力量。因此，我把市场趋势划分为三个状态：一是结构内状态；二是结构临界状态；三是结构外状态。由此确定我的交易策略。我想表达的是，仅仅用趋势去解释市场行情是远远不够的，应对趋势做更深入的解构。   2/问：林总能否把棉花的那波行情给我们再一次复盘？    林广茂答：现在复这个盘其实说起来是很简单的，从这里买进去，然后这波回撤很多和我一起买进去的人都走掉了，而我没走，当时账面浮亏60%，我一直拿到顶部平仓。现在回过头去看行情，什么都很清楚，但当时什么都糊涂。我复盘就两个字“煎熬”。   3/问：林总在帐户浮亏60%的时候您的心态是怎样的？你想过止损吗？    林广茂答：帐户浮亏60%对我来讲是一种常态，因为我的风格是满仓加仓交易的，所以我做好归零的心理准备。就好比一个人第一次坐过山车会吓得大喊大叫，但如果天天坐，坐十年，还会害怕吗？那时坐在过山车上都能睡着了。我就是这样。   4/问：您为什么能在最高点平仓离场？      林广茂答：在这个位置我知道空头在离场了，空头都走了，我没有了对手盘，和谁玩？我就和他们一起走呗。我认为还是运气吧。   5/问：利夫摩尔这样的大师人生的结局却不是很好，林总您是否想过急流勇退，离开期货市场？如果未来市场再   一次出现棉花那样的大机会，您是否还能复制您的这次“淮海”战役？       林广茂答：很多人研究利夫摩尔，认为是他太有理想才导致那样的结局，而我恰恰认为他是因为没有理想才导致的。他只知道做期货，赚到钱之后他不知道还应该该干什么，如果他知道还能干很多其它的事情，就不会有那样的结局。我不可能复制，我现在在期货上只有10%的资金，大部分资金都将进入到证券市场。我认为资金积累到了一个程度，就应该期货当成现货做，去杠杆化，这样操作风险性很低。   6/请问什么时候离场最好？     青泽答：这个问题我已经被问过N次。我想说的是：提这个问题的朋友往往有一个心结没有解开，即潜意识里希望能战胜市场，能完美地在最高或最低点离场。其实，这个问题不是一个客观问题，而是一个主观问题：对一个交易逻辑体系能够自圆其说的市场投机者来说，答案不需要别人提供。所以，这个问题你不能问我，而应该我问你答：你什么时候离场？如果你回答不了我，说明你还没有构建好市场交易的逻辑体系。  张文军答：当基本面发生变化，技术指标发生背离时就应该离场。 林广茂答：你觉得满意就离场，或者说你的预期目标达到了就可以离场。   7/请问基本面分析和技术分析到底哪一种比较好？     丁圣元答：不管是基本面分析还是技术面分析都有优劣。眼睛本身没有东西，才能看到周围的真相，耳朵本来没有声音，才能听到真实的声音。哪一种方法都需要观察市场，不要让不必要的嘈杂干扰了你原本的思绪，看不清市场的趋势。    叶芳华答：我是用基本面分析的，我们公司为了不受行情波动的干扰，不允许分析员看行情，只盯着供需关系，只盯着品种的基本面变化。99%的行情只发生在1%的交易日里。     青泽：我不太用基本面，主要还是依靠技术面，基本面做为参考。没有好坏，适合你的就是好的。   8/请各位推荐一本好书： 《期货市场技术分析》、《富可敌国》、《交易者的101堂心理课》、《华尔街幽灵》、《对冲基金风云录》、《混沌操作法》、《营救华尔街》、《道德经》、《孙子兵法》、《挑战华尔街》。   青泽语录： 1/什么是高手？能够清晰地说清楚自己的交易逻辑，能够把交易体系自圆其说的交易者才有可能称为高手，但这个市场具备这个能力的人太少。 2/在投机市场赚大钱的人一定是具有大智慧、对投机市场的本质理解得非常透彻的人。 3/老老实实做人，踏踏实实做事，做一个靠谱的人！   林广茂语录： 1/能不能在期货市场赚大钱更多的是看他的心胸和目标，如果只有杯子那么大，平时下点小雨总是能装一点水，如果遇到大暴雨，装满也就是那么多而已；如果是游泳池那么大，平时下点小雨什么也得不到，但遇到暴雨，装满就是暴利。 2/期货市场的真正功能是价格发现和风险管理，所以我对投机交易的理解是这是一个纠错的动作。比方说：棉花的产量少了，无法供应所有需要棉花的企业，那么按照正常的逻辑就应该让那些具有高附加值的企业来用这些棉花，那些低附加值的企业就不能让他们用，所以价格就必须抬高，高附加值的企业能够承受高价的原材料，而低附加值的不能承受高价，所以就不能用，这是合理、公平的市场机制。如果一旦发生相反的情况，明明棉花都不够用，可价格还那么低，低附加值的企业也用得起，却不能创造高附加值，高附加值的企业因为没有棉花无法创造他的高附加值，这就说明市场出现了错误，这种时候就是要通过期货市场来纠正这个错误。这是我两年前才想明白的。 3/我的性格里有一个缺点，就是好赌。我知道自己很难把这个缺点改掉，所以我干脆把我的缺点融入到我的交易里。     结果是一个变量，很多因素组合而成的最终，但过程却能体现一个交易者的交易思想，逻辑体系，人生哲学。无论结果如何，这些东西都不会变。如果他是一个纯粹的赌徒，他对这个过程的描述就不可能有什么思想、体系、逻辑，更无法谈到人生哲学。

油脂的需求因素分析

(2013-01-25 16:24:09)
; 分类：商品基本面
2012/13年度油脂供求展望 供给因素 　1.1全球植物油库存消费比处于下降阶段，但2013年二季度面临南半球大豆供给增加压力 　　根据美国农业部出具的全球植物油供求报告可见,12/13年度植物油产量增幅为0.29%，消费量增幅为3.41%，12/13年度全球植物油库存消费比为12.04%，环比11/12年度下降1.68个百分点，低于近6年均值12.17%，可见，全球植物油期末库存消费比处于下降阶段。 　　但我们也要看到一个现象，12/13年度南美大豆播种面积增加和东南亚棕榈油丰产，两者产量增加，在2013年二季度将带给市场集中供应压力，节奏上需要时间消耗库存压力。 　 1.2全球植物油在2013年一季度关注全球供应衔接——天气模型演变 　　2012年12月，从全球植物油总供给占比超过六成的棕榈油和豆油的供应节奏来看，2013年一季度是东南亚棕榈油产量周期下降阶段，但由于三季度需求方透支采购，产量下降效用笔者认为会打折扣。 　　在12/13年度全球期初大豆结转库存偏低的背景下，市场在2013年度面临的第一个问题就是，一季度南北半球油籽油料供给衔接。一旦南美作物带天气异常，在前期播种进度放缓背景下，将导致2013年南美大豆上市量被推迟，进而短期触发市场供给偏紧。 　　根据我们对南美大豆产量和天气模型的跟踪发现，厄尔尼诺现象发生期南美大豆增产概率较大，而2012年末厄尔尼诺正处于萌芽期，若后续该气象模型继续演进，2013年南美增产将是大概率事件。 　　 1.3多元因素引发中国远期油籽油料进口成本下降 　　中国植物油对外依存度在35.34%，油籽对外依存度在50.48%，其中，棕榈油90%依赖进口，大豆80%依赖进口，油 　　菜籽12-15%依赖进口，因此外盘价格在2012年度的回落，对中国油籽油料的生产成本平台下移有重要的影响。　　 　　棕榈油：马盘棕榈油因东南亚产量同比增加5.44%至4650万吨年度跌幅近40%，中国进口成本区间下移，而中外政策调整则是本次下跌的深层原因： 　　东南亚：12/13年度印尼和马来西亚两国为了争夺贸易领域出口份额，2012年相继下调出口关税和相关棕榈油政策。 　　印尼2012年11月再度下调关税，毛棕榈油出口关税从8月份的15%下降至9%，精炼棕榈油出口关税从7%下降至3%。 　　马来西亚2012年11月份公布棕榈油政策调整细节，于2013年年1月1日起生效。 　　下调原棕油出口税，毛棕榈油价格低于2250林吉特/吨时，一律不缴纳出口税，毛棕榈油价格介于2250-2400林吉特/吨时，出口关税为4.5%，最高出口税为8.5%，毛棕榈油提炼产品出口将保持零税率；取消之前的毛棕榈油免税出口配额；政府计划将10%的生物柴油混入柴油，以确保毛棕榈油年交易量增加30万吨；提高老油棕树翻种津贴；与印尼协同设立供应机制，以稳定毛棕榈油价格。 　　中国：2012年6月份中国国家质检总局下发并从2013年1月1日正式执行的《关于进一步加强进口食用油检验监管的通知》，对不符合标准的用植物油一律不允许进口。 　　从数据跟踪来看：2012中国棕榈油港口库存一直维持70万吨以上，2012年12月更逼近100万吨： 　　棕榈油进口价格（马来西亚）与现货均价价差，2012年度截至12月下旬价差为-118元/吨，年度价差最高在728.07元/吨， 　　最低为-1287.08元/吨，年度价差均值为-494.9元/吨，高于近三年均值-559元/吨。 　　大豆：从中国进口北美和南美大豆到港成本的走势来看，在2012年1月份-2011年8月份进口到港成本在4100-4700区间范围内，而从2012年9月份开始进口成本平台下移至3600-4000区间，基本上下降了500-700元/吨。若以17.8%折油率来测算，每吨豆油成本下降125元/吨。 　　若按照中国采购周期会提前3-6个月，2012年9月份开始的这波进口豆价格下调，已导致国内油脂主力合约1305自2012年9月至11月末，累计跌幅达18.47%。除非美豆价格反弹到2012年上半年份水平，不然这种由于成本平台下移的压力将持续作用。 　　油菜籽：从2012年度进口油菜籽价格走势来看，呈现高位区间震荡，主因是2012年国内菜籽5000元/吨的收储、国产菜籽减产和春夏蛋白粕消费支撑，2012年度进口菜籽价格自10月份跌落5200元/吨后，比较优势才见显现。 　　截止12月21日的压榨利润比较来看，江苏国产菜籽价格为5300元/吨，菜粕2450元/吨，菜籽油10700元/吨，压榨利润为-285元/吨；广东进口菜籽价格为5192元/吨，菜粕2420元/吨，菜籽油10200元/吨，压榨利润为165.2元/吨。      　　 1.4中国油厂压榨利润走势对供给节奏影响 　　中国植物油的供应在中国油籽油料加工产能持续过剩、生产成本受到进口输入型影响和终端商品季节性和政策调控消费周期特点，还需要关注油厂压榨利润的走势变化。 　　豆油方面： 　　我们跟踪规律，即豆粕贡献率和油厂压榨利润具有正相关性，根据近3年历史数据统计，一般在5-7月份两者触底反弹。 　　若比照对远期进口成本预计在2013年度第二季度下旬呈现止跌企稳特点，那么在2013年第二季度后期，若国内油厂压榨企业利润有望回升，更多要看豆粕反弹拉动契机配合。 1.5小结 　　根据分析可见12/13年度尽管从全球油脂的库存消费比数据来看呈现下降，但由于南美大豆增产、东南亚棕榈油下降关税和10月份以来人民币升值，造成远期油脂油料价格平台下移，市场在丰产预期和高库存冲击采购节奏放缓，截止2012年12月中旬美国连续两周近95万吨大豆出口合约被取消。

技术分析的再认识

(2013-01-25 15:39:41)
; 分类：交易感悟
期货市场永远有两派人，基本面派和技术派，当然，在这个创新的时代又出现了新的非主流派别……一些优秀的产业基金的管理人，他们的操作方法恐怕我一辈子也学不会，他们有现货经验，懂渠道，对操作的商品上中下游产业链的每一个环节了解的如数家珍。但是，基本面分析的实质是通过供需关系、利率、资产负债表、天气等等无数的其它因素来预测价格应该到哪里，但这个模型依然存在着很大的问题：它从来没有把交易者当成一个变数考虑进去。交易量是交易者创造的，不是供需关系创造的，大众通过推动价格来表达他们的信念和期望，尤其是一些短线交易者，他们对基本面的供需是没有任何概念的，虽然供需是影响价格的主要因素，但交易者的信念和情绪以及手里的资金可以短期内剧烈地推动价格产生波动。基于基本面分析的复杂性和存在的漏洞，很多新手交易者最简单最直接最有效的操作方法就是技术分析。之前我也一直把自己称之为技术分析交易者，但后来我发现技术分析也同样存在很大的缺陷。作为预测未来价格波动的一种方法，技术分析比基本面分析要纯粹的多，但是，市场大部分时间表现出来的随机性又让技术派往往无所适从，技术指标滞后市场带来的错失机会，特别技术分析只能告诉趋势出来，但无法告诉趋势的级别多大，时间多长，幅度大小，导致对持有的单子缺乏足够的信心，难以一直持有；除此之外，技术指标的假信号过多，也容易影响到交易者的心态。     在期货市场技术分析的这条路上走的越远，交易者的脑子会越糊涂，十年以上的老交易者幡然领悟到技术在整个交易成败的过程中所占的比例其实不大，对于某些做大趋势的交易者来讲，甚至技术的成分可以极小。真正成功的交易者其实最终都变成了思想派，这里所指的成功并非是一战成名似的成功，而是拥有了无论市场如何变化都能持续稳定地在市场中获得利润的交易者，这一派别的交易者用思想派来称呼他们应该更加贴切。     有试验表明：一个交易者不做交易只做分析的话，结果比自己亲自做交易要好的多。这足以说明分析市场的能力相对来讲相对容易掌握，也就是说要学习分析市场的技术并不是很困难，然而，有能力分析市场和把这个知识转化成持续一致的利润或稳定增长的资金曲线之间却有着一定的差距，这需要交易哲学的修炼和心态的升华。大部分交易者来到这个市场都是为了实现持续一致的盈利，但他们却总是偶尔赚一点钱，偶尔又亏一大笔钱，来来回回，折磨不断，最后变得极度愤怒，索性放手一搏。     假设我们从国内随便哪家期货公司里随便拿一个账户来计算，如果只寻找赚钱的交易笔数，我们一定能看到有不少赚钱的交易。这也说明了，在期货市场要做到经常赚点钱并不是什么特别困难的事情，困难只在于持续一致地赚钱。这就好比外科医生这个职业，靠运气是永远不可能完成一台手术的，于是乎，地球上没有一个人不知道要想成为一名外科医生必须要通过学习掌握技术，没学习过的人也肯定开不了刀。技术虽然不是最重要，但对于不了解现货的投资者来讲，必不可少。试想，如果你和别人决斗，两个的武功一样，对方手握利器，你没有武器，如何能打败对手？虽然你手握利器，如果运用不当，这把利器也可能伤到自己，但没有利器，你非常难打败对手。大部分人对技术分析似懂非懂，略懂一点，但懂的又浅，如同虽然持有长矛，但耍的不好，最后可能伤到自己，所以光知道技术分析也不行，还需要正确的掌握。由此可以证明：技术分析虽然不是最重要的，但对于不了解现货基本面的投资者来见，是必不可少的，而且是要正确的理解和运用，否则似懂非懂，错乱使用，自然也不行。然后在此基础上，进行交易哲学的修炼，最终会将技术分析溶于心，合二为一，达到出神入化的境界。

如何战胜交易的纠结

(2013-01-24 17:18:01)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
作者：李咏泽     投机交易中最常见的一种情绪莫过于——纠结。     市场趋势形成之后，没有头寸的纠结于踏空，有头寸的纠结于平还是不平？踏空的随时都想进，可一进特码的就被套，一止损特码的趋势就继续，不止损特码的趋势就反转；那个纠结呀……最后弄得明明看对了趋势却屡屡赔钱；有头寸的呢，日子也不好过，天天害怕浮盈消失，随时都想获利平仓，可一平特码的趋势就更加凌冽，不平特码的又坐一次过山车，那个纠结呀……最后落得和别人说起这笔操作也只能是“想当初，我手里拿着位置极好的头寸啊，可最后特码的……唉……往事不堪回首啊……”；     震荡行情里，多空都纠结于看不清楚，明明看似要跌，一做空就他妈的涨；明明看似要上涨，一做多就他妈的跌，做多做空都倒霉；等到最后看清楚市场其实在震荡，他妈的钱已经白白打了水漂无数次……后悔啊……为什么就不能管住自己的手，他妈的别手痒呢？     市场趋势将转未转之时，大伙儿就开始纠结于该不该摸顶抄底。不摸顶抄底，行情启动了那就要重复前面踏空的悲剧，摸顶抄底风险又太大，那个贪婪啊，那个恐惧啊，那个纠结啊……没完没了……特码的干嘛要来做期货呢，干点什么不好！      投机交易是世界上最难成功的工作（没有之一）！别的行业勤劳就能致富，可这个行业勤劳只能致癌。看似忙得要命，一会儿多一会儿空，最后却落得个杨白劳打工——没钱又没命的下场。绝大多数人操着卖白粉的心，赚着卖白菜的钱，这明显是付出与得到不对等，这叫投机吗？这叫玩儿命！其实，期货投机交易的魅力在于它的杠杆性，也就是应该操着卖白菜的心，赚着卖白粉的钱，那才叫投机呢！     在一次操盘手聚会的会议上，有人给我提出一个问题：我焦炭的空单在什么什么地方进去的（画外音：位置极好的空单啊！），这波空头应该要跌到哪里哪里（画外音： 我能赚一大笔钱啊！），可是它却反弹了，触发了我的止赢位置，空单全部平掉了（画外音：反弹把空单洗出来了，后面又没再进去，放跑了好大一截利润啊！），现在想来真是后悔，为什么没在高点位置减点仓呢？然后回调低点再加仓，然后我……（此处省略几百字，画外音：这样的操作岂不就是完美的无可挑剔了吗？我能否炼成这样的绝世武功？）     这其实是市场上大部分交易者都会碰到的致命问题，就是交易的逻辑性不一致。我早年的交易也经常纠结于这样的情形，到底是做趋势还是做波段？到底是做长线还是做短线？到底是赚钱走人，还是牢牢抱住头寸？纠结在这些问题里面的人只能说还没有形成自己的一套交易体系，交易的逻辑经常出现混乱，进场是一套逻辑，出场则是另一套；赚钱的时候是一套逻辑，亏钱的时候则是又一套，如果把每一笔交易拉出来仔细分析，会发现乱的很，赚钱赚的没道理，亏钱也亏的莫名其妙。我在聚会上回答这个问题时可能话说的比较犀利，好在大家都是同行，相信也能体谅，但事情的本质就是如此，武功没练到那个程度就别去玩那花活儿（画外音：没那个金刚钻就别揽那瓷器活儿）！内功还没练好，就去玩高难动作，不摔死才怪！     大部分交易者之所以纠结，还是要从自己身上找原因。交易逻辑的一致，系统的科学，自我对市场认知的缺陷，交易者对交易结果的合理预期以及对自身武功的正确认识，这都是解决交易过程中纠结情绪的基础。     有一位网友给我发的私信问：我动来动去的亏了不少钱，我想现在开始就拿着多铜再也不动了，您看行吗？我当真不知道如何回答。动来动去赚钱的也不少啊，做波段的不就是要动来动去吗？拿着不动的亏钱的也不少啊，趋势看错了或者趋势即将反转还拿着不动岂不是要亏惨了吗？其实，他把亏钱的原因归咎为动来动去，这本身就是个错误，连投机市场本质的东西都没有吃透，又如何能靠一招一式来解决在市场中亏钱的问题？     亏钱是正常的，谁都会亏钱，但亏钱也必须亏的明明白白，赚钱也是一样，要讲的头头是道，能自圆其说，否则赚了的钱会亏回去，亏了的钱也永远别想赚回来。

杰西-李佛摩尔大师的投机生存战(六)

(2013-01-24 16:26:41)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
在投资业内，价值投资和成长投机是相辅相成的，价值给予我们学习经验教训，成长给予我们实践经验教训的市场，过去8年中，我看到了中国A股的高速成长，也体会了华尔街的经典。中国是以柔克刚近几年大有横扫全球之势，但华尔街的魅力始终不会在历史发展的车轮滚滚而来中倒下。      正如百年前李佛摩尔的缺陷，在半个世纪后的巴菲特和欧奈尔两位大师的身上被超越了，这才是华尔街精英的体现。这点在我们中国资本市场上谈及巴菲特就说他赚了几百个亿身价来体现价格下的纸上富贵而言，我们中国的所谓私募资本精英们，始终在“很差钱”的层次中理解如何才能象巴菲特那样的富可敌国，那道行才是万里长城下的第一块砖。只以巴菲特有多少财产者推崇他为股神者，才是市场真正的弱智，难道巴菲特在股灾中倒下了，他的财富价值论就把他社会责任感的贡献抹杀了？即便以个人财富最富有的美国捐赠排行榜，巴菲特和比尔盖茨依然只是小弟级，百年前标准石油的JD洛克菲勒和美国钢铁的卡内基所捐赠成立的慈善、教育和医疗基金会，不管是规模或数量，都远超今天的巴菲特，或许老巴就是全捐这一生也未必赶得上。个人财富只有达到了大师们的财富价值消费观，才能领悟和超越大师，这才是江山代有人才出，一代胜过一代强的基础。     多年来在股市中，我看到过很多过于勤奋短线投资者，每天在股市中杀进杀出，期望以每天的小利滚动出复利形成大财富的操作手法。他们看盘的时间远远超过了研究市场本身。事实上我见过的很多在资本市场上的成功者，他们的成功秘诀都没有特别的灵感和神秘的解盘、复盘和看盘能力，而恰恰是最终都是先得出了自己对大波动方向的结论，那就是成功，和他们在股票市场上进出多少次数是无关的，而最终成功的交易与交易的频率并没有绝对的关系，更多是负相关关系。      诚然，每个经验丰富的交易者都会灵敏度很快地交易和行动，但我的看法恰恰是，先得慢，而后再快，哪怕一个品种在一年内上涨14倍，他也要一天天涨上去吧？每天杀进杀出的抢帽子，既然已经非常看好它，而且走势也的确证明它就是个金蛋，那每天买进和卖出他，则正好说明了该投资者对自己的判断缺乏信心和对财富积累需要良性时间的耐心和毅力，也就是说这样的投资者，哪怕都对了，他的心态不对，依然不可能在资本市场上成功。因为他们对自己每天的操作并没有形成和搞清楚我为什么买、买的对象是什么。它为什么有价格推升价值，而其价格又能涨到多少来体现其价值呢？      在金融交易的行业内，我确信没有人能够一直拥有超过大多数人成功的概率和理由，如果他是每天都规定自己要买卖和交易股票；因为世界上也从来没有人拥有到有足够多的知识和运气，能够在每天的多次交易中都高明地操作，除非大盘行情走得是一个谁都看得懂的大牛市，而不是大熊市、反弹市或者牛皮市。而随时想要交易的股票操作者，他必然是股市中知道不要成为傻瓜却事实上就是个傻瓜的“专家”。     这里展示2份欧奈尔在1958-1961年买入布郎斯维科和1962年操作克莱斯勒当年这两只超级牛股时候的手稿，我在这里展现给大家参考和思索。这是他当年在交易的时候标注在K线图上为什么买入，什么时候买入和买入条件，以及加码或者继续持股的手记。欧奈尔的方法源自与1955年后美国最出色的第一代基金经理人杰克卓法斯，我只买最强势的股票。卓法斯基金当年以5000万美元起家，整个基金管理团队只有三个人，老卓法斯和他的两个画K线图的助手缔造了美国基金业的神话。我认为无论是李佛摩尔的要素，还是卓法斯的方法，抑或欧奈尔的精髓，都是值得我们这些后辈传承、学习和融合的。只有站在巨人的肩膀上，我们才能看得更远，更高。      从这两页手稿上，我学到了为什么不能采用所谓的短线交易来有效管理大资金的方法，因为如果股票对、时间对、市场对、心态对和方法对，股票的价格大波动方向是完全应该由市场来决定到底是长期持有或短炒的。而真正的大彪股必然是要持有最少1年的时间。后来我统计自1886-1996年间，美国500个在4年中上涨15倍的股票，其真正上涨的有效期平均是2.5年，也就是说真正懂得如何最有效利用资金的投资经理，是完全不需要和市场上大多数股票结婚，但必须要在正确的时间和最强势的领导股打成一片。     至今依旧神秘非凡的Heckscher大楼位于纽约地标中的地标，而小的可怜的入口处仿佛天生将大多数人拒之千里之外。我们看到在华灯初上的夜色中，它的金顶依然放射出王者的彪悍和稳重之气，那就是李佛摩尔纵横华尔街的操盘室。85年前，该大楼的管理处是从来都不承认有李佛摩尔这个租客在其中办公的。虽然无限风光地横行华尔街35年，但李佛摩尔真正走向最后的成熟是从1916年的伯利恒钢铁股之战后。从那时起到自杀，他再也没有与任何人在公开区域谈论过股票。他对来自市场的任何质问均无动于衷地保持沉默，是金口就免开尊口的规矩，任何人要进入他的办公室都难如登天。      从1915至1935年这20年间，李佛摩尔在华尔街上叱诧风云，而同期的巴鲁其、老肯尼迪和江恩等与他的差距犹如天壤之别。李佛摩尔虽然最终因为家庭感情问题以开枪自杀的结局而告终，为他带来了更多的时代悲剧色彩，但无论从哪一个角度来看，作为拥有精湛职业技能的他，以及他对金融交易的伟大战略和战术双结合的操作思想，迄今依然闪耀着承上启下辉煌的光芒，为我们这些曾经初来乍到金融市场的后进小子们提供了股海前进航道中的灯塔。      人生无常，世事难料，我相信作为后辈小子，只要不断萃取符合自己盈利模式的交易系统，并且尽可能避免前辈们的缺陷和具有假象的市场激进赚钱术，那我一定会比他走得更远和更好。在股市中，自我充实、肯不肯学和有没有知识在我来看是完全两码事，把经验教训和成功得失用深入简出的方法加以总结，并与同胞分享是我感到最大的乐趣所在。       李佛摩尔无疑是过去150年间资本市场和华尔街上一位真正的勇者，他在对付华尔街上众多的专业投资机构、炒作集团和大小非庄家的利器只有三样：一台报价机、一笔本金和下单电话。他在股市中犹如面对大海的冲浪勇者，屡败屡战，屡伏屡起，一浪高过一浪地不断挑战资本金融市场的极限。曾经很多在华尔街股市中大放异彩的众家英雄好汉也只有他成为被历史永远成淀下来的旷世奇才。      秉赋过人的李佛摩尔对生命充满了深深的敬畏，面对多次人身的大起大伏，他始终选择了客观地面对自我，勇敢而有尊严地从每一次跌到中爬起，包括最终将一颗子弹送进了自己的头颅。他最终选择的是时代背景下勇者的归宿。因为即便是今天，这种君王死社稷的勇气和尊严，也不是大多数华尔街上被称为巨人们所具备的。李佛摩尔留给了华尔街的是一种深邃的神秘、智慧和勇气。

投机大师杰西-李佛摩尔给我们的启示

(2013-01-23 16:47:41)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
投资的最高境界――利弗莫尔给我们的启示 投资的最高境界   利弗莫尔给我们的启示  　  　A股筑底过程的复杂程度，早已超出了我们的想像。对于牛熊转换的进程，市场从先前强烈的预期  ，到目前逐渐麻木，长时间的底部宽幅振荡，令市场心态正发生潜移默化的转变。市场留给我们太多的  困惑和反思，并强烈挑战我们对于趋势整体的判断，尤其是我们的操作策略。2012年已经成为历史，而  面对股市依然是"做空不敢，做多不能"的窘境，我们该如何把握2012年历史性的机遇？应该具有怎样的  操作理念和心态，来迎接一轮熊市周期循环的到来？人性的弱点是相似的，先人的经验和教训，同样是  我们的财富。20世纪初期美国投机之王――杰西。利弗莫尔的现身说法，对于我们把握目前阶段的转势  行情，具有太多鲜活的启迪意义。  　　一，利弗莫尔的两个实战经历  　　其一，1906年，利弗莫尔认为股市即将进入空头市场，在这个观念形成后，他就开始大力放空。但  是市场在顶部反复折腾，几次反弹－止损－再进场，几个来回后，在真正的崩跌来临前，他就已经耗尽  了所有的资本，破产倒下了。他在空头市场中看淡后市，但他太快放空了，没有把握好时机。他的方向  正确，但操作错误。他看对了行情，但却破产了。  　　利弗莫尔总结到，即使一个人在空头市场一开始，就正确无误地看淡后市，最好也要等到确定没有  引擎回火的危险时，才开始大量放空。  　　其二，有一段时间利弗莫尔对棉花强烈地看涨，并形成了明确意见，认为棉花即将出现一轮很大的  涨势。但是，就像常常发生的那样，此时市场本身尚未准备好。然而，他一得出结论，当即一头扑进棉  花市场。最初以市价买进2万包，价格受到刺激稍做回升便很快回到原地，只得平仓；几天之后，该市  场再度对他产生了吸引力。它在他脑子里挥之不去，他就是不能改变原先认为该市场即将形成大行情的  念头。于是，他再次买进了20,000包。历史重演。他买完后市场跌回到起点。于是他平掉了自己的头寸  ，其中最后一笔再次在最低价成交。如此在六周之内重复操作五次，每个来回的损失都在2.5至3万美元  之间。结果不仅累计亏掉了20万美元，更要命的是因此与100万美元的利润失之交臂。  　　在经过多次打击后，他一气之下向自己的经理人下令，让其在第二天将棉花行情报价去掉。他不想  到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。可就在他去掉棉花行情报价、对棉花市场完全失去兴趣的两  天之后，市场开始上涨，并且上涨过程一直持续下去，直至涨幅达到500点。在这轮异乎寻常的上涨行  情中，中途仅仅出现过一次向下回落过程，幅度为40点。就这样，他失去了有史以来自己判断出的最具  有吸引力、基础最牢靠的交易机会之一。       等时机成熟后再入市操作。事先他就判断，只有棉花的成交价上升到每磅12.5美分，才说  明它真正进入状态，将向还要高得多的价位进发。事与愿违，他不曾有那份自制力去等待。其想法是，  一定要在棉花市场到达买入点之前很快额外多挣一点，因此在市场时机成熟之前就动手了。结果，他不  仅损失了大约20万美元的真金白银，还丧失了1,00万美元的盈利机会。按照本来的计划，他预拟在市场  超越关键点之后分批聚集10万包的筹码，这个计划早就刻在脑子里。如果照计而行，就不会错失从这轮  行情盈利200点左右的机会了。其次，仅仅因为自己判断失误，就纵容自己动怒，对棉花市场深恶痛绝  ，这种情绪和稳健的投机规程是不相调和的。他的损失完全是由于缺乏耐心造成的，没有耐心地等待恰  当时机来支持自己预先形成的意见和计划。  　　利弗莫尔总结到，谨慎选择时机是绝对必要的，操之过急则代价惨重。  　　二，利弗莫尔留给我们的启示  1, 要有足够的耐心，不要总怕失去机会  　　正如市场在适当时机会向你发出正面的入市信号一样，同样肯定，市场也会向你发出负面的出市信  号――只要你有足够的耐心等待。"罗马不是一天建成的，"没有哪个重大市场运动会在一天或一周内一  蹴而就。它需要一定的时间才能逐步完成发生、发展、终结的整个过程。就股市而言，既然是一轮历史  性的牛熊周期性转换，肯定需要一定的时间周期，而不可能那么轻而易举地完成整个转势过程。对于牛  熊交替的复杂程度，市场上的许多投资者显然太过于低估了。  　　在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会！人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽  略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道不明了或忘记了  自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观状态。在去年下跌行情中，那些一再坚持做多而损失  惨重的投资者，其错误就在于太害怕失去"历史性做多机会"，因而过早地采取了所谓的"战略性做多"。、   　　在市场不明朗，或自己看不懂，或市场表现总是与自己的判断相左或不合拍的时候，最明智的选择  就是保持冷眼旁观，学会放弃也是期货投资的一种境界。尤其是要放弃哪些自己不能把握的，不属于自  己的投资机会。那就是 等待，等待拐点的真正出现，等待熊市行情的来临和确认――以积极的心态去等待，如同一只狼一样， 等待猛扑上去的机会成熟！  2, 欲速则不达――铜市抛空重在时机的选择  　　不少投资者总怕错过这轮10年一遇的大行情，一味地死做多，要么死抱着多头部位不放，不仅忍受  着股市底部反复的宽幅振荡的折磨，还要面对巨幅升水的无情蚕食；要么在低位赚钱不愿出来，到了高  位又害怕创新高，被迫止损在振荡区间的底部，赚钱的单子亏钱出来；要么来回挨耳光，不断地在止损  。如此几经折腾，等到牛市真正来临时，我们或者已经被弄的筋疲力尽，没有勇气再进去做多；或者账  户上所剩无几，无力去抛空；或者是出师未捷身先死，在黎明到来前就光荣地倒下了。  　　利弗莫尔有一段话说的非常形象，简直就是股市投资者的心态表露和真实写照："某人认为。  。。将要出现一轮显著上涨或下跌行情，而且他的意见也是正确的，因为市场后来果然这样变化了，即  便如此，这位仁兄也依然有可能赔钱，因为他可能把自己的判断过早地付诸行动。他相信自己的意见是  正确的，于是立即采取行动，然而他刚刚进场下单，市场就走向了相反的方向。行情越来越陷入胶着状  态，他也越来越疲惫，于是平仓离开市场。或许过了几天后，行情走势又显得很对路了，于是他再次杀  入，但是一等他入市，市场就再度转向和他相左的方向。祸不单行，这一次他又开始怀疑自己的看法，  又把头寸割掉了。终于，行情启动了。但是，由于他当初急于求成而接连犯了两次错误，这一回反而失  去了勇气。也有可能他已经在其他地方另下了赌注，已经难以再增加头寸了。总之，欲速则不达，等到  这个行情真正启动的时候，他已经失去了机会"。  　　他还强调，如果你对。。。（行情）形成了明确的看法，千万不要迫不及待地一头扎进去。要从市  场出发，耐心观察其行情演变，伺机而动。如果你真的在那儿买进了，那么结局很可能是这样的，你等  啊等啊，被折磨得疲惫不堪，早在行情发动之前就已经抛掉了原来的头寸，而正因为你是在较低的价格  卖出的，你也许会悔恨交加，因此后来本当再次买进的时候，却没有买进。  　　3, 牛市或熊市，并不能直接作为操作依据  　　所谓牛市或熊市，只是价格运行的整体市场环境，只能提供我们对于大方向与市场背景的基本认识  。做为一般投资者，我们能把握的或可操作的，大多是一些中级趋势或波段行情，很难做到以大势来作  为入市依据，这就是分清趋势级别的含义。并非在牛市中就一味买进，而在熊市中就一定要做空。即便  是在熊市中，一轮中级反弹或局部牛市照样可以令做空者招致灭顶之灾。因此，利弗莫尔在阐述市场趋  势的时候，一般不使用"牛"和"熊"两个词，因为一旦在市场行情方面听到"牛"或"熊"的说法，太多的人  就会立即联想到市场将在一段非常长的时间里一直按照"牛市"或"熊市"方式运行。问题是，那种特色鲜  明的大趋势并不经常发生――大约每4到5年仅有一回。因此，他宁愿使用"上升趋势"和"下降趋势"这两  个词，它们恰如其分地表达了市场在一定时间内即将发生的情形。更进一步地，如果你认为市场即将步  入上升趋势因而入市买进，几个星期之后，经过再次研究得出结论，市场将转向下降趋势，你会发现，  很容易就能接受趋势逆转的事实。反过来，如果当初持有市场处于明确"牛市"或"熊市"的观点，而你的  观点又被市场证实，现在要转变思路就难得多了。  　　而现实是，对于牛市预期的不断强化，令一些投资者的操作固化于机械的死做多上，有的甚至达到  近乎偏执狂的程度。早在半年多之前，许多投资者就认定牛市要来了，这种观点一旦形成，其所采取的  策略就必定是逢低做多，几个月下来，其结果可想而知。在巨幅升水和长时间的剧烈振荡面前，不少中  小投资者几乎是前赴后继地抛，其惨烈实所罕见！且不说牛市是否确立还不一定，就算牛市真的来了，  不考虑价格运行的具体阶段，一门心思地做多，就一定对吗？  　　4, 期货市场首要的是学会生存  　　与一些秉持战略性做空的朋友聊行情，听到的大多是信誓旦旦地发狠，反正干到底了，越跌就  越买，似乎没有什么止损概念，这是很危险的想法。尽管你可以有自己的看法，但市场往往是无情的，  也许就等着把你打出来或拉爆后才会调头。 　　从利弗莫尔的话中也可以得到同样的启示。一位天才的投机家有一次告诉我，"当我看到市场向我  提示危险信号时，我从不和它执拗。我离开！几天之后，如果各方面看来都没有问题，我总是再度入市  。如此一来，我为自己省却了许多焦虑，也省下了许多金钱。我是这样合计的，假如我正沿着铁轨向前  走，一列快车以60英里的时速向我冲来，我就会跳开轨道让火车过去，而不会愚蠢地站在那里不动。等  它过去了，只要我愿意，什么时候再回到轨道上都行。"这番话十分形象地揭示了一种投机智慧。  　　"做期货如同做小偷，偷得到要跑，偷不到更要跑。" 期货投机的第一项训练是逃跑，保证存活。  学习止损是专业开始的瓶颈，人都会犯错，当发现错误时，就绝然而去，不要有任何条件，不要存任何  侥幸。

杰西-李佛摩尔大师的投机生存战(五)

(2013-01-23 16:12:32)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
从伯利恒钢铁股票交易战中迅速恢复的李佛摩尔在之后的15年中叱诧华尔街的资本风云，说他执华尔街的牛熊之耳是毫不为过的。虽然他的投资能力越来越强，但他的有钱并不受社会和媒体的尊重。与他同时代的江恩说他贪婪地追逐金融资本的利润，一旦成功获取了巨额利润又忘乎所以大肆挥霍。虽然我不完全认同江恩的说法，资本市场的自由竞争和弱肉强食对于李佛摩尔是公平的交易，这和当今中国国有企业与民营企业在不对等的行业与社会的基础上竞争是同理，李佛摩尔显然是比当年大多数上市公司大股东来的干净。金融资本市场的产业博弈最终的财富是相对合法地走向了能高度集中的少数人手中。因为参与市场的每个人均先理解其中的风险和博弈的关系。      如果说李佛摩尔有失败之处，那是在于作为富人，他只是较少地考虑了自己的社会责任（这与当今我们中国的某些社会问题也是完全吻合）。对于李佛摩尔的：“我亏钱是因为我错了，而不是因为我放荡不羁或是过度享乐”这句话，我个人的理解他是双面的。如果就职业性本能来说，他从事的是金融交易这个工作，这个工作的性质是利用投机博弈的机制赚取波动中的差价。但对于他这个人来说，这句显得他的生活被社会标准所指责。李佛摩尔缺乏对生活的自省和公众的义务，这点在当时的华尔街和美国这个资本主义金钱横流的超级强国的高速发展初期是可以理解的，犹如我今天看到中国在进入经济高速发展后，有一大批类似李佛摩尔的富人脱颖而出，他们同样缺乏社会的责任感，这是社会中快速过度进入经济超速与人文脱节发展后所必然要支付的人类道德代价。      我清楚地记得，2008年9月15日，风雨飘摇中的华尔街在那几天中的黑暗不亚于地震。那天下午3点我到了大半年没去的交易所大厅，我要亲身体会当天最后一小时大单交易的状况。那一小时里面，我再次体会到了8年前，2000年9月15日纳斯达克大股灾开始那天的情景，当天在纽约交易所再次出现了，只是金融股和地产股的大崩盘。很明显，记忆和经验告诉我中型恐慌已经初具展开骨牌效应了。当天道琼斯指数和标普500指数已经进入了明显的大空头前期市场的新低点。         收盘后，我回到公司看了空头单的交易纪录，感悟和体会着这位68年前的前辈在1929年9月的操作思路，我再一次明白了，股市不存在也不需要所谓的先知，与当前市场上随时都有号称自己是股神者比较，李佛摩尔始终自认为市场的学生，我对他自我定位的解读就是，既然你我不是仙，我们要做得恰恰就是比市场本身慢半拍，然后在确认的基础上紧跟市场一步。      今天们并不需要刻意模仿巴菲特和索罗斯，只要研究和理解他们过去的成功与失败的经验，设计出对自己财富稳定增值的好方法就足够了。当几十年后退休的时候，只要我活着走出市场，那我已然就是股神了。至于我们是不是要通过和巴菲特共进午餐才能解开市场疑惑的困扰，我个人的看法是完全不需要的。反过来问，如果要巴菲特来思考，要他花费200万美元给某人做午餐费来提高自己的“投资水准”，他会认为有价值吗？大多数人成长的背景和所在国度与市场的情况，与巴菲特成长的基础是差之千里，我们是完全不需要在10年内成为众人注目的巴菲特模仿者或追随者。      在我收集的众多李佛摩尔的遗物和与其有关的物件中，摄于李佛摩尔第四次破产的照片是在过去75年中未曾被任何媒体发表过的，今天我们再来看看这位华尔街巨擎那面对市场冷漠的面孔和紧拽小儿子小手那父爱的一面，依然仿佛在告诫儿子，看紧资金的口袋，因为自己的财富是要自己来捏紧的。 1934年，华尔街的父与子，一脉传承，相同的冷漠        这是57岁的李佛摩尔和小儿子保罗－李佛摩尔在1934年3月上旬宣布破产后所摄，我给它起名“华尔街的父与子”。坦率地说，李佛摩尔始终把自己定格在市场的弱势群体位置，因为他是一个人单独操作。而我也处在弱势群体中。因为你没有市场的定价权，你只有参与市场的交易权。      我个人认为我也是市场的弱势群体，所以我通常都认为自己的第一想法总是有错误的可能性，每一个即将要交易的品种被选出之后，必须要观察入微，在真正投入大仓位之前，我必然要先用小仓位来测试该品种在市场中的方向强度，然后确认大仓位交易的时间，时间永远是第一的，因为那是扣动板机走向盈利的信心。欧奈尔对我说过，在生活中，做一个无聊的人，在市场，中做一个敏锐者，你就会避免李佛摩尔的精神痛苦。

杰西-李佛摩尔大师的投机生存战(四)

(2013-01-22 15:24:38)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
这是当今世间仅存的“李佛摩尔”素描画像，在棉花期货上他赔掉了几百万美元后三度破产，现在他只有一粒射向市场的子弹，只有一次只能成功不能失败的机会，他会怎么做？投资或投机？选时或选价？     我在1997年刚入股市不久，曾经在一档股票上投入了全部的资金。我十分看好这家公司，而且股价的确在慢慢爬升。但突然有几天股价波动得“抖抖豁豁”让我无法镇定。某一天，股价突然在收盘前跌到我买入价的3%以下，我从原来盈利到出现亏损了，当时我犹豫不决，因为基本面什么都好，股价下跌的成交量也不是很大。我没有及时卖出停损，第二天一早灾难就发生了，一则公司盈利将不达预期5元，股价以重挫30%开盘，我在开盘后第一时间卖出了结了仓位，承担了亏损，自那天起，我足足半年没有再交易，一直在找寻自己的错误，直到自己能够操控不再犯同样的错误为止，而这个教训让我明白了就是在任何时候，投资股票都不能在股价下跌的时候持有仓位。      李佛摩尔在1915年这个生死存亡的关头，并不是头脑发昏，立刻回到股市去拼杀博弈。他恰恰做得是先强调和恢复自己理智成功时候的经验和记忆，当他从新回到正确之路，在运用了绝对收益率的成功概率重要性的同时。他的意志告诉了自己，交易者是完全不能赌不合理或不能驾驭预期尚未发生和展开的事情。无论个人有多么不理性的做多信念，个人始终是无法推动或者展开尚未启动的不能预期的事情。而一颗子弹、一次扣动板机就必须要在立马开始就斩获对手，其做法就只能在预测可能性并执著耐心等候可能性成为事实，并在事实进入展开刹那的那个时间开始出手。        就我的理解，那就是职业金融操作者在资本市场上混迹多年之后，利用自生的多年操作的经验，持之以恒地对交易目标加以研究，从不间断地记忆自己过去的正确和错误、经验与教训，来得出本次交易能够在判断预料走势启动的刹那，判断自己预料的行情来临了，而自己所要做得就是应该立刻拿出行动和勇气，毫不犹豫地将子弹迅速推上膛，扣动板机，完成博浪一击。而所有的这一切都是在耐心等候，始终保持分析自己在过去赔钱错误的交易中所学到的实战知识为基础，那就是自己对自己本次交易的信心来源和支撑。对走势的预估和判断诚然重要，但是其重要性对于职业操作者来说，那只是第二等第二的的技能。而一等一的的却是耐心、学习和研究已经发生过的正确和错误。        1929年6月，就在即将进入大崩盘前的4个月，已经身处无限风光在险峰鼎盛时期的李佛摩尔把多头仓位提前完全变现后，他“踏空了最后4个月的行情”，依然用非凡得冷静态度，在孤独和耐心中等待着市场那最后疯狂多头的结束，因为接下来他要做的就是放空5,000万美元的股票，等着1亿美元的利润自行送上门来，他时年52岁，这是他流芳后市的顶峰之作。        就是今天，哪怕我们很多机构投资者或者说公募基金经理人都很少能对这些投资理由具备了充分的理解。他们并不清楚推动交易品种价格走势是以品种的基本面和技术面双重叠加的事实为后盾的。李佛摩尔的“伯利恒钢铁股之战”之所以对我是完成作为职业金融操作者的最重要一课，那就是因为从专业的角度来分析，李佛摩尔明白了当时自己的情况万分危急，只能靠着自己多年的实践、思考和观察所得出的经验来为大多数人所不能为的事情。而当今的金融市场则完全就是看不到硝烟的战场。        专家，显然在整个金融市场是完全不存在，只有客观面对自己有利的市场，一个具备经验、勇气和理智的投资者才能长期获得成功。延伸到我们今天，那就是真正最终能够在市场上活下来做大做强做精做到专业的，他必定是有所为和有所不为，那完全不是他有没有资金的问题，而是纪律。我的恩师是从只有5000元开始的投机生涯，李佛摩尔大师是从只有几美元开始了他的传奇。         我2006年中看空铜后，真正开始交易的动作则是在2年后的2008年9月，我秉足了耐心等候所有有利于我的交易条件形成开始上手。这个经验来后来又给予我看空黄金提供了操作经验，并给我从2008年6月开始看空黄金提供了依据。职业投资者不但必须观察精确，还必须要随时记住和理解所观察到的一切的前后左右。按照经验所示于正确的时间点开始行动，诚然即便如此，你也会偶然出错；但是不遵照经验来交易，你必然就是市场上的傻瓜，而且结果也就是从胡来的开始之初，你看上去就是个十足的傻瓜。

杰西-李佛摩尔大师的投机生存战(三)

(2013-01-21 16:01:33)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
由于1914年8-12月中，华尔街闭市，在进入1915年2-3月，李佛摩尔当时已经看好因大发战争财的伯利恒钢铁公司，那时候该股股价50美元左右，但对比大盘，道琼斯工业指数当时还没有显示强度，只是领导股出现了牛角尖。李佛摩尔坚持了耐心，期间到了1915年5月下旬，道琼斯的牛市强度开始了，而在伯利恒钢铁股价于6月初开始冲天而起3周内股价到90美元以上,进入了李佛摩尔早年多次成功的“过百”经验之中，而他的成功股价过100就会继续上攻的信心给予了他从98买入，而在145美元卖出，仅仅只要两天的时间就成功的机会，为了两天，他耐心苦候了6周。这是华尔街给予他的耐心和经验的回报，从一个破产的人，到刹那间恢复了所有的成功交易信心和股本，他用超过6周的耐心和等待，而博浪一击的成功操作仅需2天就完成了结果。由此可见，事实上对于职业投资者，心理和经验的齐缝配合才能真正找对市场的大波动方向。       后来我有些奇怪，为什么他当时不是最看好同样是钢铁股的美国钢铁US Steel呢？因为当时的伯利恒钢铁无论从规模和产能上均无法于美国钢铁公司所比。为此，我找出了美国钢铁公司和伯利恒钢铁公司从1912年三季度至 1914年三季度的纯利润，并用对数坐标加以计算，发现两年中，伯利恒公司的盈利加速度已经从6.5美元一股飞升至28美元。也就是说两年不到，公司的纯利润加速上升400%以上。而股价始终维持在40-50美元未动，其原因不是公司的盈利问题，而是美国在一次大战前夕的4年中处于经济循环的萧条中，是市场低迷的人气大大地压抑了股价应该展开的大牛走势。      而同期的美国钢铁公司虽然盈利也在继续上升，但其加速度和二级市场的供求方面，明显伯利恒钢铁公司是中型成长股，而美国钢铁公司已经是大型企业，利润摊薄后的加速度完全无法和伯利恒钢铁公司比较。这点也是我们在2005年底为什么首选驰宏锌锗和泸州老窖，而候选中金岭南和贵州茅台的道理所在。我们要的就是最强势的股票，而不是最便宜价格最低的股票。           我从复原后的伯利恒钢铁的股价走势图中可以看到，李佛摩尔从看好伯利恒钢铁上涨之时开始选股，在耐心地等待和观察中煎熬等待了超过6周的时间，于自己完全确认该股要继续上涨的时候开始操刀买入，一击成功。通过这个复盘和解盘，在1994-1995年我再次对1895-1902年大大北方铁路股收集了资料进行复盘和解盘。研究了比李佛摩尔更早一辈的JP摩根御用总操盘手詹姆斯吉恩当年为摩根控制该铁路股的操作发现，这两档股票的走势居然有着承上启下的雷同。               从那时开始，我明白了在任何大仓位操作之前，必须要先用小资本测试市场的强度到底在哪一边，无所谓是多头或空头，因为这种测试的成本最终会告诉我大方向在哪里。通过对伯利恒钢铁股1912-1916年的走势研究，我们终于后来买到了万科A，该股的走势与伯利恒钢铁如出一辙。      对于李佛摩尔来说，只有一颗子弹和一次机会，那就是说他必须在下一个交易中一开始就要对，这无论从信心还是本金的积累上都是沉重的压力。我相信当今国内99%的私募基金经理人和职业投资者都有这样的精神压力。而我对李佛摩尔大师的理解就是，无论我操作什么品种，无论我的业务是金融投资还是实业投资，我在一进入的开始就一定要正确。什么叫正确？那就是不能赔钱，巴菲特也是精于不要赔钱的高手，如果他是采用我们国内那些半吊子所谓的炒股高手，用越便宜向下平坦越买的方式加码买进，那我们怎么没有看到他在2008年9月底高盛在125美元买入优先股，当1个月后高盛股价跌至48美元的时候，他继续重仓更优先的加码买入呢？而在通用电器GE上也是如此。我们看到所有能够在资本市场上有一席之地的强者都非采用向下平坦买入投资法则，而是向上买入。我相信哪怕是当今最富有之一的巴菲特对于是否能够向下平坦损失来投资二级市场，他必然也是深窥此道的高手。        我在交易任何一个品种的时候，我始终坚持所有买入的仓位都必须是红色的，不能出现绿色；而我愿意加码买入的仓位也一定是只把资金洒向盈利中的正确仓位。我们公司的客户都知道，我总是很快把绿色的仓位卖出停损，不会在任何一笔资金上允许出现亏损超过3-5%，这就意味着我必须避免很多条件不够和没有把握的交易。当所有的条件均指向正确，而仓位也的确出现了盈利，则接下来我就尽可能把红色的仓位盈利扩大化。因为这样的规定，让我在过去16年中，一次次避免了第二天突发事件发生所带来的灾难。

期货操作，你有天分么？

(2013-01-21 15:49:15)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
人往往无法正确认识自己，尤其是涉世不深者，大多数不知道自己能做什么和不能做什么。回忆少时的同窗，有时会倍感“可乐”：一位常常在7个音符中唱出8的同学坚信自己是做音乐的料，一位粗懂“文革体”的同学竟认为自己可以当作家，至于一大堆长大要当科学家的同学们，往往连牛吃草的问题都没办法掰扯清楚。 　　其实这些都是年幼时特有的自我认知偏差，不但可以理解而且还有几分可爱。但对已经进入职场的成年人来说，如果还是如此自我认知不清，就有入错行和自误之虞了。且不说别的行业，就证券期货操盘而言，您是否真合适，还真是需要认真思考一下。 　　我们知道，高智商的人适宜于做学术，高情商的人适宜于处理人际关系，智商情商双高的人几乎无往而不利，但这“双高”人群能做好证券期货投资吗？答案是不一定，这个结论可以透过无数能人在市场里败北的案例加以佐证。那么，哪一种商数高的人群适宜于证券期货投资？是富爸爸说的“财商”吗？也不是。通过多年的观察研究，我们认为适宜于证券期货投资的，都是“盘商”极高的人。 　　“盘商”是什么呢？简单地说，就是面对投机性的“盘子”，例如证券期货黄金外汇甚至某些赌局，有高度的专注并有超强洞察力执行力的人群，这个人群的某些共性，某些与生俱来的特质，就是“盘商”，这是我们在多年的招考培养操盘手，并与业界强手交流的实践中总结并提出的。 　　有一次，公司组织优秀操盘手和客户代表去澳门旅游。在参观赌场时，有一位同事不爱赌博，所以就无所事事地站在一边观察。事后他总结道：虽然都不是惯赌，但操盘手和财主们的作派还是有很大区别的。客户大都是豪放型的，他们往往是对赌法稍作了解就立即参赌，不管结果如何都是谈笑风生，真的是在战争中学习战争，胜不骄败不馁；而操盘手们大都是审视良久，谨慎“试单”，整个过程专注投入，一言不发，一局过后无论输赢都得若有所思一番，然后再赌下一局。 　　虽然短时间的赌绩说明不了问题，但从参赌的做派来看，优秀操盘手的表现总让人感觉有板有眼，他们在事后分析各种赌法的本质和应对策略时，往往说得头头是道，而客户大都是赌了就赌了，尽兴而已。这件小事件使我们想到，优秀操盘手在赌局上所表现的与一般人群的不同之处，正是所谓的“盘商”所致。 　　“盘商”是基于智商和情商的衍生概念，盘商不是孤立的，而是与人的其他智慧和能力密切相关的，是结构性的。我们知道，智商是由德国心理学家施太伦提出的表示人的智力高低的数量指标；情商是由美国心理学家戈尔曼提出的，是自我情绪管理以及管理他人情绪的能力指数。后人东施效颦，又设计出了许多商数，包括德商、逆商、胆商、财商、心商、志商、灵商、健商等，按照成功学的说法，这些就是成功人士所必须齐备的“十商”。 　　其实，通过对一系列案例的跟踪我们发现，即使以上“十商”具备，也不一定能够在证券期货和其他投机市场取得成功。 　　我们认为，成功的操盘手应该有高“盘商”，意思就是，有理解和洞察投机市场的能力以及面对市场变化的快速应变能力。这个“盘商”和以上提及的“财商”大异其趣，前者是指专业的操盘能力，后者是指平时把握金钱的习惯，例如算账，例如节约，例如鸡蛋要装在几个篮子里等。财商是《富爸爸，穷爸爸》一书中提出的概念，是指一般人的理财及配置资产的能力，是认识财富和驾驭财富的智慧。它包括正确认识财富及其规律的能力，还有正确应用金钱合理消费及保值增值的能力。 　　看来财商是业余的而不是高深莫测的，它像其他知识一样，是可以通过训练和学习得以改变和明显提升的，而“盘商”则是不容易学习到的，只有极少数人能够在几乎是无意识中拥有的。 　　拿人类和电脑来做个比较，硬件相当于智商，操作系统则相当于情商。操作系统的作用是发挥硬件的功能，其他各种商数，如胆商、财商等，基本上都属于在这个软硬件平台上的应用程序。 　　一个人的“盘商”多高，应该如何量化，我们曾做出系列研究。在多年招考培养操盘人员的实践中，我们用过许多套考题，开始时基本上都是技术面、基本面还有案例分析的，如此几年下来，我们发现在这种模式下得高分的，大部分人其实并不能在实际操作中有好的表现。许多年的摸索后，我们根据优秀操盘手的共性，特别是一些本能性的特质，最终优化成了与书本知识关系不大的一套测试模式，在实践中被证明是行之有效的，所以常常被同行借鉴。有了心得不敢独享，现在此公布一套自测题，以博各位业内或准业内人士一粲： 　　以下各题，每题0分到10分，请根据实际情况自行打分。请如实回答这些问题，如果您智商高到不顾事实地给自己高分，市场终究会让您支付成本的。 　　一、您打牌输钱了会生气吗？会通过疯狂加码因来翻本吗？（生气加码者酌情减分） 　　二、您习惯于深度思考吗？您会专注于一件事而忘了周边事物的存在吗？（无此习惯者酌情减分） 　　三、您到了赌场，会仔细研究规则，并冷眼观察后再下注吗？（匆忙下注者酌情减分） 　　四、打扑克牌时，您头脑里有没有一个什么牌在谁手里的基本图像？有没有当前形势的大图景？（不深入分析牌甚至随手出牌者，酌情减分） 　　五、如果需要，您可以淡泊到做宅男宅女吗？（做不到者酌情减分） 　　六、对自己目前应该做的事情，您是否会不计成本的去做？（做不到者酌情减分） 　　七、您犯了错误时，是急于做出解释，还是真心反思？（急于做出解释者酌情减分） 　　八、您的左右脑都很发达吗？别人会说您第六感强吗？您能根据微妙线索来判断一件事情的发展吗？（如果不是，酌情减分） 　　九、您突然被人无端责骂时，头脑里会一片空白，本能地迅速骂回去呢，还是镇静一下然后问对方为什么？（如果立即回骂，酌情减分） 　　十、如果您权衡利弊后自愿加入某组织，您会严格遵守该组织的纪律吗？您自律吗？（如果自律能力欠缺，酌情减分） 　　如果您自测结果接近100分，假以时日，得遇良师，您一定会自成一家，一代期货界的大佬诞生，一代富豪诞生，而且时间很快，可能只需要短短的五年，或者十年；如果您得分90左右，您就拥有在投机市场体面生存的潜质了，恭喜你；如果您能得80分左右，您基本达标，属加强自律后前景可期的一类，也可实现财务自由；如果您得70分以下，您在这个严酷市场上持续生存的概率就很小了，要加倍努力。 　　如果您得分偏低，也不是什么坏事，因为期货本身就是极少数人可以体面生存的严酷市场，并且优秀操盘手由于太与众不同，往往从世俗角度衡量的话，大多都不属于社会主流。如果您得分不高又热爱证券期货的话，可以去做研究，可以去做市场，可以去做管理，这些一样也是通往成功的道路，而且更容易成功。 　　我们想要说的是，优秀操盘手的某些特质可以经过锻炼得以强化，但是无法在成年以后开始形成，这是因为这类特质一部分来源于脑组织的先天结构，另一部分则来源于蒙昧未开时就已形成的基本习惯。我们这么说并不意味着读书学习以及投资经验不重要，不过这些都是可以被复制的，而上述的一些特质是自然禀赋的和结构性的优势，不容易甚至不可能被复制。 　　读过大量的书只说明您有知识的静态积累，是做好投资的一个必要基础，但知识远远不是一切。虽说书中自有黄金屋，但这种金屋是属于巴索这样的大佬和一些优秀研究员的。教条的书本知识和离散的经验积累，到了一定程度必然会效用递减。我们认为，造就一个“盘商”上乘悟性良好的新手，比提升一个资质一般的资深交易者，要容易得多，因为这个行业所要求的几项特质，绝大多数是无法通过刻苦读书和努力训练来获取的。    当然上面所说的，其实未必正确，只是一种探讨，关键还是看人，人的悟性，对交易之道的领悟，例如，你对顺势交易的认可和对顺势交易的共鸣，这是两个不同层次的理解，认可只是代表着你不反对，不代表着在交易中不会逆势交易；但是共鸣却意味着你的血液里已经流淌着趋势交易，在周围没有任何人的情况下，没有任何惩罚措施的情况下，你也会顺势交易。    其实交易而言，是可以通过学习而积累和提高的，谁都无法确定自己是否有天赋，而是决定于在交易中成长的速度。当然有天赋的话，你很快成为交易中的顶尖高手，但没有天赋的话，也可以通过后天的学习，实现财务自由，虽然难以成为顶尖高手，但至少可以获取稳定的收益，至少不再怕失业、下岗，不再怕退休，生活因交易而丰富，因丰富而富足。

杰西-李佛摩尔大师的投机生存战（二）

(2013-01-17 17:55:37)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
1914年，李佛摩尔在经历了第三次大破产后，期间又遭遇了美国4年的经济大萧条，资本市场索然无味，也无任何赚钱效应，同时他还欠下百万美元的巨额债务。他似乎再次进入了山穷水尽的地步，因为当时只有一家券商能够给他一笔为数500股交易额的信用。也就是说，对他的人生而言，只有一粒子弹，一次扣动板机的机会，非赢即输。如果他不能在这唯一的机会中，第一，看对大盘；第二，选对股票；第三，抓住时机；第四，拿出勇气。无论这四个条件中哪一个出现问题，都会造成永远再无翻身的结果。那么他或许就真的只能永远破产，然后和99.99%的人一样，永远离开资本市场。也就是说李佛摩尔要想继续存活下来，他必须要做一次成功几率高达99.99%的交易，而当时的股市却是处于一个四年经济衰退的行情，这种难度是我们无法想象的。     这和2001-2005年中国A股市场很类似。就我后来的理解，他的这种操作思路为我的对冲基金交易策略奠定了牢不可破的规矩，那就是我把每一笔投入资本市场的资金，都看作了唯一的一次机会、唯一的一颗子弹，你怎么去交易？当然，我为此付出了很多小波动我会错失了赚不到钱的机会，也没有利润的代价；但却为我带来了我从不会错失任何大波动和大走势的行情，而且始终可以让我完好无损存活下来的战术。      对于李佛摩尔来说，他的人生最精彩的部分并非是1907年在股市中让JP摩根请求他不要继续做空赚到了超过100万美元，也非他在1910年因为在棉花期货的交易上犯了听信“专家”之言而将之前所赚的100万美元全部赔完，陷入了必须要靠“投机赚钱”来维持生活的财务困境。而恰恰此后美国的经济又陷入了“ 循环小衰退”那寂寞难耐熬人心智和没有半点赚钱效率的市场情况下，他是怎么仅仅单凭只能交易500股的信用额度东山再起的。我们现在知道从1911-1914年，华尔街在大背景下基本上没有赚钱效应，李佛摩尔是如何在耐心苦捱四年后，让耐心和时间之窗给予他那神话般东山再起的机会。      虽然很多年来不少人都认为李佛摩尔的这次东山再起有很大部分依靠的是运气，但我确认不这样认为。在任何事业的创业和金融资本市场，特别是股票的二级市场，我认为就运气二字，对每个人都是相对公平的。李佛摩尔当时所处的市场环境，很类似于中国A股的2001-2005年的熊市。而李佛摩尔在1914年因为在这4年期间于错误的时间下交易，最终欠下了超过100万美元的债务。从一个拥有100万美元现金，转为欠下超过100万美元的债务，而最终选择第三次破产的做法，虽然为他暂时摆脱了精神财务压力，但人生对于李佛摩尔来说进入了一个相当严峻的时刻，1914年，他38岁，如果没有一次击中成功的翻身，那么对于他来说，人生很有可能在1914年就已经结束了。       伟大的交易者在第三次重大的破产后终于完成了坚决独立研究不听信任何“专家”意见的修炼。而他要在华尔街上再度崛起，缺乏的两件最重要的东西：“本金和时机！”正如我们现在都知道的，1914年后，全球开始进入了第一次世界大战的热身赛，而李佛摩尔的极度耐心，通过华尔街市场的自身运动为他创造机会。那绝非是所谓的“机会由上帝创造的”，华尔街的机会恰恰是用耐心和时间等出来的。李佛摩尔就是依靠这种最终的耐心“得到了机会的形成”和仅能一次操作500股的信用度，在“成功过的经验下”，选择了当时的超级龙头股伯利恒钢铁，博浪一击，再度走向人生的顶峰。      对于当年伯利恒钢铁的走势，我认为是每个专心致志的投资者都应该仔细加以研究的。为了复原伯利恒钢铁的股价走势图和理解李佛摩尔是如何把握这唯一的一次能够成功机会的概率，当我完成了伯利恒的股价走势图绘制工作后发现，原来李佛摩尔的关键交易包涵了双重含义：第一是等市场的走势完全符合了牛市初具规模的特征，让股价形成明显的大趋势，这就是时间要素，并非是江恩流派所谓的波浪理论；第二就是怎么研究在大概率上真正把握住股价在开始大幅度波动前的关键时刻。        1915-16年三次破产后靠500股伯利恒钢铁东山再起的李佛摩尔摄于他的EVERMORE门前就这个关键的时间点和股价的增值大波动的关系，我用飞机起飞来作比喻。当一架飞机在机场跑道的一端开始注速和加速滑行，等到气流和抬力结合点上的加速度形成了最终托起了飞机重量的动力形成，那就是飞机冲宵而起的时候，而飞机的重量就仓位，引擎的动力就是买盘的资金，气流就是股价上涨中的强度。    我经过研究1886-1996年间，美国所有4年涨15倍的大牛股，都是以30度的仰角开始启动，大飚股随后以60度的仰角开始上冲。而能够在4年中涨幅高达30倍的股票，其特点就是股价开始腾飞的启动与火箭升空无异，仰角超过80度。当年的李佛摩尔能够在伯利恒钢铁上博浪一击的成功关键无疑就是他在等仰角超过80度的飚股的凝聚力形成。那就是他要100%地精确把握住了这个让飞机从地面能够腾空而起，并且不断加速上升的临界点。        从此以后，我在交易每一个股票和期货品种的时候，都要先找到这个临界点，在没有临界点形成之前，我是不会学中国巴菲特们提早先跳进参与市场那份内心的非人煎熬，而是停留在手上保留足够的现金。我认为再现李佛摩尔和详细解读李佛摩尔操作心理和操作临界点把握，是每一个职业交易者均应该学习的经验之谈，这恰恰就是能够让你抱牢和坐稳仓位的基础。

杰西-李佛摩尔大师的投机生存战（一）

(2013-01-16 16:02:48)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
李佛摩尔在过去100年中，始终是华尔街上的传奇人物，前无古人，至今也并无来者。这种神秘现象固然是他的个人魅力所在，但他对投机的智勇过人却非是当今很多浪得虚名之辈所能比拟。当然从财富的角度来看，李佛摩尔并不比他之前的杰古德拥有更多的金钱，从口碑来说，他也不见得比后来的巴菲特更能流芳百世，但从“职业金融交易业的成就”来对比，杰古德（资本到铁路垄断者）、詹姆斯吉恩（JP摩根的御用操盘手，美国钢铁公司的总操盘手）和约翰雅各布均无出其右；同期的巴鲁其、老肯尼迪（JFK的父亲）和江恩亦无法与其匹敌。当今的众多大小股神们更无此殊荣。李佛摩尔的贡献在于对大小投资者，特别是独立投资者能从其各个时代的交易和自我教育中，学到如何规避风险，怎么把握正确的自我。        李佛摩尔的强悍之处并非他拥有强大的集体资源，而恰恰在于他却是华尔街上最大的个人独立投资者，因为至死他都是独立一个人操作、一个人判断、一个人交易。他从来不需要小道消息、股市内幕或者联手坐庄。当代的股票技术法则的流派以我的多年研究发现，均是建立在李佛摩尔的股票操作手法基础上延伸出了的，也就是说他的操作体系是华尔街交易技术的词根并不为过。         有史以来华尔街的这位最成功的个人投资者李佛摩尔的故事在人造峡谷的传奇是源远流长，这在《股票作手回忆录》中已经有比较详细的叙述。但对于我来说，其中最关键的就是李佛摩尔在三次破产后第四度崛起的成功一战“伯利恒钢铁”股的实战交易。90年前的爱德温勒菲佛先生只用了短短一段文字进行叙述，但这对我们这些把自己和资本市场捆在一起的职业股票交易者来说是远远不够的，因为这件事就我个人来说，“伯利恒钢铁”之战无疑是《股票作手回忆录》中最精华的部分，他对资本投资者最终成功失败与否，有着深远的启迪。        “伯利恒钢铁股”毫无疑问是李佛摩尔在华尔街股票投资交易的经历中，第三次破产后是否能够再次崛起的关键点，对该战役来说，李佛摩尔是成王败寇的选择。而对于我们今天股市的操作者来说是研究最佳交易心理和时间判断的学习经验。因为对当时身无分文的李佛摩尔来说，这是他唯一的机会，这对于我们当今的股市操作者来说，如果理解了这点，那么我们就已经处于不败之地了，接下来只是让时间来证明你的勤奋与天赋是否能在资本市场上大放异彩，而事实上这也是任何实业家和企业家所应该读懂的事实。        所谓市场的重心，事实上并非是权重股对市场波动的主导，而是领导股和领导板块对资本市场前瞻性的主导，因为资金趋利总是在资产增值速度最高和最快的企业中先入为主。伯利恒钢铁的背后其内涵是让我们搞清这样一件事情，当你只有很小的一笔钱、只有一次只许成功、不能失败的创业条件下，你怎么才能用摆在面前哪怕是最小的仅有的一次上帝给予我的机会，通过时间的把握，将其放大到对自己最大概率的有利机会下为自己创造成功的可能性。也就是说，一颗子弹，一次板机，你怎么能够保证用99%的概率击倒对手，赢得自己存活的生存之战。        任何资本市场包括股市、期市和汇市，都是由市场重心决定大波动趋势的方向，而这在李佛摩尔之前是没有人系统化地理解的。我个人认为李佛摩尔对金融市场最伟大的贡献就是他是利用测试市场重心来理解大趋势变化的第一人，正是因为对市场重心计算的形成，才有了趋势派最终对基本面派的胜算上高出一筹的地位。       当我在1993-1994年耗费2年的时间中将伯利恒钢铁股价自1912-1916年的走势数据收集完整后，并且亲自在坐标纸上一根根手绘成K线图后，我终于发现了李佛摩尔亲著的《HOW TO TRADE IN STOCKS》一书中最后8页那难以令人解读的“李佛摩尔亲自笔录的数字变化”开始对我说话了。你会发现这位华尔街有史以来最伟大的作手其过人聪明之处正是趋势能够横扫一切不确定因素的战略与战术的思想，他从战略上先用强度确认了对手，而在战术上用强势交易锁定了对手，最终博浪一击而成功。      他的成功是重在趋势，那才是最终成就财富增长的板机，趋势绝对不是股神或股王在电视或杂志上的号召才会出现。趋势恰恰是众人拾柴火焰高的结果，在股市上所谓预先布局，然后编造概念和故事赚钱，那些是内幕交易或者作奸犯科者能赚钱的把戏，在三公的规定下，如果资本市场是相对平等的市场，你相信谁能未卜先知吗？既然是人，而不是神，赚钱的大道就只有一条，只有坐上确认趋势的快车，每年存活下来，你就是股神

从3万到40亿的徐翔：投资传奇

(2013-01-15 16:34:11)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
徐翔，上海泽熙投资管理有限公司总经理。1976年出生，17岁带3万入市，对股市很有天分，19岁时曾被上海黑帮胁迫，替黑帮操盘，相传两大黑帮为争他做操盘手而打了一次。几年后，90年底末成为浙江龙头老大，被称为浙江敢死队“总舵主”，而叶大户当时只是“堂主”。目前他的个人资产已经达到40亿元。   　徐翔不是普通人———数十亿元身价以及旗下管理的数百亿元资产，足以令他以“傲视群雄”的姿态站在众多投资者面前。但至今为止，这位“宁波涨停板敢死队”的头号人物一直很低调，基本不接受任何媒体的采访。在2012年资本市场大幅下挫的情况下，他管理的泽熙瑞金1号达到25.20%的收益。 “涨停板敢死队”总舵主  1993年，还是个高中生的徐翔带着父母给的几万元本钱进入股票市场。“那个时候，宁波老百姓家里几万元很正常，而且家里就我一个小孩。”徐翔说。  18岁，徐翔放弃高考，专心投资，并得到家人同意。  徐翔对股市热点的把握非常敏感，个人资产迅速累积，成为营业部高手。 “我学习股票，看书，听券商培训，也看国外投资方法。三人行必有我师，对宏观经济，也懂一点。”徐翔表示。到20世纪90年代后期，徐翔和几个以短线擅长的朋友被市场冠名“宁波涨停板敢死队”，投资风格彪悍，被“敢死队”选中的股票，大进大出，高起高落。这批人以银河证券宁波解放南路营业部为核心，成员20人左右，核心是徐翔、徐晓、张建斌等。徐翔在成名后更被媒体封为“涨停板敢死队总舵主”。    三大短线高手中，徐翔是其中的头号人物，也是最年轻的一位；2号人物姓吴，35岁左右，这两位不仅经历相似，连炒股水平也是旗鼓相当；3号人物徐海鸥的，975年出生，上大学时就开始炒股，1997年在北京商学院毕业后没找工作，直接回宁波专职炒股。在做散户时，徐海鸥与徐翔结识，便从散户室搬到4楼，为小他1岁的徐翔做助手，并逐渐成长为“敢死队”的核心成员。 名气渐响之后，徐翔的一举一动开始为外界所注意，特别其在营业部的仓位、持股，很容易被泄露，有人专门分析其持股以跟风投资。徐翔对此颇为苦恼，称很希望阳光私募能争取到机构席位，摆脱跟风者。  2005年，徐翔从宁波迁到上海，经历了A股的一波大牛市，2009年成立泽熙投资，经过三年的发展，目前总管理规模在70亿元左右，规模仅次于目前阳光私募中管理资金规模排名第一的上海重阳投资。“我们70亿的投资中，有至少40至50只股票。”徐翔说。  泽熙旗下的五只管理型产品均已运营满二年，在二年期的业绩排名中，五只产品曾经同时实现20%以上正收益，同时排前十名。其中，泽熙瑞金一号曾一度翻番，大幅度跑赢市场及同类产品。  泽熙投资的业绩到底来源于徐翔投资手段高明，还是有内幕交易、操纵市场之嫌，都没有足够证据支持。  2011年7月，因为外界传言泽熙投资违规被查，徐翔曾首次接受证券媒体的采访，否认违规操作和被监管部门调查的传闻。  进入2012年12月，泽熙投资旗下产品由于折戟酒鬼酒，业绩大幅下滑。在一些排名中，泽熙投资的产品已经全部跌出前十名。   抄在地板上，卖在半空中 徐翔的每次操作都十分灵活，惯用的招数就是跟庄，而且每每都比庄做得更精准。比如一般庄埋伏个大半年吃个50%，徐翔往往在庄做的主升浪中赚取最大一截，比如短短2、3月吃个40%后火速退出，重新寻找新的目标。  　　他操作的原则是，我一向跟着市场走，我也不知道下一步我会买什么。他从来不买创新高的股票，因为对他而言，太不安全。他看好一个股票后，宁可买个地板价。但他的盘感过于出众，往往他买的时候就是爆发前夜，抛的时候也往往是近期最高点。 对徐翔而言，买到地板价，抛在最上方，是一件司空见惯的事。当然，他也不可能每仗必赢。    抄底断崖股：重庆啤酒  徐翔被认为是一个抄底型选手，参与过重庆啤酒、双汇发展和酒鬼酒的逆市抄底活动，很多突然连续涨停的股票都与他有关。 2011年年末，重庆啤酒乙肝疫苗揭盲数据失败，被认为长期以研发乙肝疫苗为概念炒作股票，此后连续11个跌停。徐翔在24元左右第一次抄底。  二次揭盲失败后，市场哗然。重庆啤酒继续跌停，20元左右徐翔再次入场抄底买入3000万股。此后，重庆啤酒一路涨到35元。徐翔在短短一个月内获利数亿元。  “重庆啤酒我20元左右进去的，抄底然后反弹抛出，这就是赌一把，别人不敢像我赌这么大，这就是因为别人没有钱。”徐翔轻描淡写。  在徐翔眼里，这次抄底就像澳门赌博一样“赌一把”，有的人一把十万元，有的人只能一把几千元。徐翔甚至后悔当年投入抄底的筹码不够，“如果比例大的话，我今年业绩现在应该很好。”徐翔表示。  “任何断崖形状的下跌都会有一个反弹，徐翔摸准了这个规律。”某公募基金人士表示。  泽熙投资员工也表示，徐翔喜欢断崖形状下跌的股票，这些股票从底部回到原来一半位置，也有50%涨幅。   折戟酒鬼酒“地雷”  2012年11月23日，酒鬼酒被曝塑化剂超标，此后酒鬼酒连拉五个跌停板。  根据酒鬼酒三季报，泽熙一号持有300多万股酒鬼酒，成本应该在50元左右。五个跌停后，股价在30元左右，泽熙亏损6000万元左右。  在酒鬼酒的第一个跌停日，泽熙投资成功卖出100万股，机构席位买入。  “当时媒体认为是大成基金接盘泽熙，因为当年徐翔接了大成基金的重庆啤酒，而其他机构要买可以等几天后再买。”一位私募人士表示。  徐翔否认了与机构勾兑的说法。他承认100万股是自己卖的，但“朋友打电话过来问我谁买的，我都不好意思说。好比在澳门赌博输掉了几百万元，走到门口捡了几万元。别人来问我谁给的?没错，这几万元是我拿了，但里面输了几百万元，这点有什么意义?”徐翔说。  徐翔表示确实有人在跌停之前出货，但“如果我跑了，肯定有人说我内幕交易。因此我买卖都不对”。  12月初，市场发现徐翔再次抄底酒鬼酒，显然有意复制重啤一役。  “市场往往会对股价矫枉过正，当股价低于企业的内生价值时，就值得投资。”  但徐翔说“看错的时候、割肉的时候更多，是偷偷摸摸剁掉，及时止损”。 踩点定增概念  除了寻找断崖式股票，徐翔的投资还围绕定向增发概念股，其基本操作手法是，定向增发消息公布前买入，等到有关公司高送转的消息出炉后立刻抛出。泽熙的员工也认为，徐翔的成功不是靠那些凶猛的股票，恒星科技、康得新、莱宝高科才是让徐翔赚了大钱的股票，持股时间不过一年左右。  2010年6月28日，恒星科技以每股 10元的价格向四名投资人非公开发行2530余万股股票。 2010年三季报显示，泽熙一号持有恒星科技500万股，占流通股第一位;之后泽熙继续增持，到2011年一季报，泽熙的两期产品累计持有1000余万股。 某券商投行人士表示，上市公司做非公开发行都会有保障投资人利益的政策，高送转是其中之一。2011年4月，恒星科技宣布10股转增10股送1元。 “这些手段都需要谈判，但都不能公开拿到桌面上。”投行人士表示。 享受了高送转的盛宴，当年中报之后泽熙投资的两期产品退出了恒星科技，而在这一轮定增高送转过程中，恒星科技的股价最高曾达到35元。  同样有定向增发和高送转概念的康得新也有泽熙投资的身影。泽熙投资最早出现在2010年年报，2011年不断加码投资，2011年中报持有400多万股。 2011年6月10日，康得新公布10股转增10股派现金0.45元。2011年9月，康得新正式公布了定向增发预案，泽熙投资则迅速在三季报中消失。 康得新2010年四季度股价最低17元，到2011年年中，复权后股价在40元左右。徐翔又一次成功。    徐翔何以如此神奇地踩准步点?  “很简单，上市公司要定向增发，必须说个故事。而有人若要想知道这些故事如何结局，不过是花点成本。”一位券商高管表示。 伴随着定增概念的逐步退潮，徐翔也难以全身而退。永辉超市(601933.SH)三季报显示，泽熙一号持股1200余万股。2012年9月，永辉超市公布了非公开发行预案，永辉超市实际控制人认购了新增发股份，这等于定向增发失败。 泽熙投资内部人士表示，今年很多非公开发行参与者都被套牢，定增和投资之间没有必然联系，公司的主观愿望并不能成为二级市场投资的依据。    转型稳定增长  徐翔择时准确且作风凶狠，让泽熙的员工深表佩服，称他的择时往往不是加减仓的概念，而是空仓、满仓的极端操作，以证明其看得准。但徐翔曾经私下对公司员工表示，保证每年稳定增长，没有必要冒险。  目前泽熙投资有20多个研究员，徐翔极少实地调研，但是每天要听两三家券商路演。徐翔说，“研究员推荐股票，我也不一定买。”投资决策对内保密，目前基金经理、研究总监和两个助手组成泽熙投资的决策委员会。因为推荐莱宝高科、康得新、恒星科技有功，三个研究员被徐翔奖励了宝马汽车。  泽熙投资员工表示，泽熙投资已经和公募基金类似，基本上放弃了趋势性交易为主的投资方法，而是选择大资金行业配置的主流投资方法，对自上而下的判断和择时非常重视。 “由于过去的交易经验，徐翔摸准了一些市场短线的规律。比如炒作新股，他知道哪一类股票容易被散户关注，他自己就是散户出身，所以了解散户心态，也愿意去了解这些人的心态，再集中在一些概念上。”熟悉徐翔的公募基金高管表示，“这就像一个赌局，基本面都是伪命题，能够吸引赌徒到赌局中来的就是好股票。”  这位公募高管判断徐翔依据主要是索罗斯映射理论，徐翔也曾对员工表示能理解索罗斯50%的理论。  “我非常理解彼得林奇的退休。”徐翔表示自己无法和大师相提并论，也流露了倦意，“说实话，我也不想干，不算研究员券商推荐的股票，我现在盯200家公司，多累啊!有什么好干的。"

全球顶尖的程序化交易模型汇总

(2013-01-15 15:25:41)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
全球顶尖的交易模型                           1. 交易系统排名                         在跟踪测试的基础上，我们同时对国外流行的交易系统进行了一系列研 究。从这些交易系统来看，除了交易者自己开发设计的系统以外，还有 一些交易者也经常会购买一些公开发布的交易系统，这些系统有些在购  买后可以获得源代码，有些只是获得交易指令。这些交易系统由开发商开发后实时跟踪并公布业绩，开发商一般会将业绩提供给美国几家权威 的交易系统评选杂志。       据美国权威交易系统评选杂志《Futures Truth Magazine》2011 年10 月 最新发布的交易系统排名，NatGator、Catscan、DCS II 等模型的业绩 在过去一年进入了前十名榜单，前三名模型年收益率均在200%以上。    Delphi II Aggressive、Trend Finder Tiger、TSL_CEL_NG_1.1 等模型 进入了发布超过18  个月的交易系统业绩排名榜单，前十名模型的年收 益率介于74.6%-170.5%之间。  表1：前十大交易系统排名（过去1 年） 排名 交易系统名称                        年收益率 %  1    NatGator                    237.80% 2    Catscan                     222.10% 3    DCS II                      215.90% 4    Strategic                   173.50% 5    Sidewinder                  169.90% 6    ATS 6400                    169.00% 7    Aberration                  167.90% 8    Waverider                   166.30% Moving Average 9  Reversal                     164.40% 10    Top Ten System              162.60% 注：收益截至2011 年7 月31  日，收益率计算基于3 倍保证金。  表2：前十大交易系统排名（自系统发布以来）  排名 交易系统名称                        年收益率 %  1    Delphi II Agressive         170.50%  2    Trend Finder Tiger          162.50%  3    TSL_CEL_NG_1.1              161.90% 4    Natural Gas Offense         157.60% 5    Trend Finder Lion 2         141.90% 6    Auto Core Duo               90.10%  7    Propero ES                   81.80%  8    Dual Thrust                  81.70%  9    TSL_SP_1.0Z                 76.90%  10    Trend Weaver                74.60%   日，收益率计算基于3 倍保证金。 注：交易系统必须发布18 个月以上，收益截至2011 年7 月31   由于这些交易系统一般都被用于商品、外汇、农产品、股指等多个市场， 因此杂志还专门对标准普尔500 指数的交易系统进行了排名。    FT Classic、TSL_SP_1.0Z、TSL_CEL_SP1 等模型进入了前十名榜单， 前十大模型的年收益率介于36.3%-107.3%之间。  表3：前十大S&P 交易系统排名 排名 交易系统名称                        年收益率 %  1    FT Classic                  107.30%  3    TSL_CEL_SP1                 74.50% 2    TSL_SP_1.0Z                 76.90% 4    Keystone                    54.10% 5    Impetus SP                  50.50% 6    Big Blue 2                  49.60% 7    Strategic 500                45.50%  8   STC SP Daytrader         42.00%  9   R-Breaker                37.10% 10   %C Daybreaker            36.30%   注：排名基于系统发布以来业绩，收益截至2011 年7 月31  日， 收益率计算基于3 倍保证金。   由于进入榜单的交易系统业绩并不稳定，尤其是一年业绩榜单，时常会 发生变化，因此模型的稳定性和一致性其实比短期排名更加关键，杂志 给出了长期来看一致性最好的十大交易模型，其中包括 Aberration、  的榜单，但长期以来具有较高的一致性。 Checkmate、R-Breaker 等模型，它们的业绩不一定总是能排进前十名   表4：前十大一致性最好的交易系统 交易系统名称              开发者  Aberration          Keith Fitschen Andromeda           Petros Development Corp. Brix                Alfaranda CTA Checkmate           Strategic Trading Systems Dave Fox             Currencies Dollar Trader for Golden SX           Randy Stuckey  Ready-Set-Go        longtermtrading.com  R-Breaker           Richard Saidenberg STC S&P Daytrade    Stafford Trading Company Trendchannel        John Tolan                 2.顶尖交易系统分类与介绍  我们着重对长期来看业绩比较稳定的，并且一致性较高的几个交易系统 进行介绍，并对其进行分类。      从交易系统的交易周期来看，一般可以将交易系统分为长期、中短期和 日内。长期系统的策略一般是趋势跟随策略。中短期的系统可以是震荡  反转交易，也可以是中期趋势跟随交易。日内交易策略采用日内高频数  据，一般会在日内了结头寸。   从交易系统使用的市场来看，可以是多市场，也可以是单市场。 从前十大业绩一致性最高的交易系统的周期分布来看，绝大部分都是长 线交易系统，例如Aberration 的交易频率常常是每年某品种交易3-4 次， 平均每笔交易持仓60 天。R-Breaker 是一个日内交易系统，日内必须平 仓，不持仓过夜。 绝大部分交易系统均可使用在多个市场，除了Dollar   Trader  专门被用 于外汇市场，R-Breaker  和STC S&P Daytrade 则专门用于股票指数。  表5：交易系统类别 交易系统名称            按周期分         策略类别        使用市场    Aberration          长线          趋势          多市场    Andromeda           长线          趋势          多市场    Brix                长线          趋势          多市场    Checkmate           中线          趋势          多市场   Dollar Trader       长线          趋势           外汇    Golden SX           长线          趋势          多市场    R-Breaker            日内       趋势+反转         股票指数   Ready-Set-Go        长线          趋势          多市场   STC S&P Daytrade     日内       趋势+反转         股票指数   Trendchannel        长线          趋势         外汇、国债                     Aberration 交易系统由Keith   Fitschen 于 1986  年发明，1993  年Keith  Fitschen 将该系统商业化发布，自发布之日起，该系统业绩一直名列前 茅，在1997 年、2001 年、2005 年已发布交易系统的业绩排名中该系统 均排名前十。该交易系统的特点是同时交易在8 种不同的品种上，包括 物、肉类、金属、能源、外汇、金融以及股指期货等。Aberration                   交易系统的交易频率常常是每年交易某一品种3-4  次，60%的时间都持有仓位， 平均每笔交易持仓 60  天。它通过长线交易捕捉趋势来获取巨额利润。 那它如何来弥补亏损呢？因为它同时交易在多个不相关的市场， 当某一品种损失时，另一品种可能获利。在一年的时间里，总是有某一 种或者多种品种能获得巨额利润。这些大的利润弥补了那些没趋势市场 的小额亏损。Aberration    交易系统对资金进行组合管理，因此可以接受 比较大的资金量。   Andromeda trading system  Andromeda 交易系统于2001 年由Petros Development Corp 开发，是一个 长线趋势交易系统，依赖简单的数学公式完全客观地进行交易，不带主  观成分，并可以使用在多个市场。该系统于2002  年4  月发布，其核心 优势是在公开发布之后也依然能保持稳定业绩。Andromeda 交易系统针  对不同的市场都是用采同一套规则和参数，并没有进行最优化处理，属 于非曲线匹配系统，样本外测试和样本内测试的结果一致，并且在发布 后将近十年的时间里得到了验证。不同大小的资金账户皆可使用，由于 是日线模型，因此不需要天天盯市，所有的进场出场指令均在下一日的  开盘执行，有时候也可能很多天没有交易。  Andromeda 平均每笔交易的持仓时间为60-65 天，该系统的一大特色是， 交易终止点不是根据价格，而是根据持仓时间而定。   Checkmate trading system Checkmate 交易系统是一个独特的交易系统，该系统最大的特点是，它   的目标不是最大化利润，而是保证收益率的一致性和最大回撤最小化。 该系统在全部的品种上使用相同的交易法则和参数，因此避免了过度优 化和曲线匹配的问题。Checkmate  在进场点选择上把关严格，可能在跟 踪时同时监控多个品种，但交易很少，这使得Checkmate 使用的保证金 平均来看会比其他系统要少。因此这个系统可以让较小的账户里来交易 大额的组合。 Checkmate 是中线交易系统，目的是捕捉中线趋势，它采用改进趋势过 滤，这种方法可以使Checkmate 经常能在获利最大的最近高点或低点离 场，这点和那些有大回撤的趋势系统有所不同，它能迅速止盈离场，因 此Checkmate 让交易者的心理相对舒适。   Golden SX trading system Golden SX 系统发布于1995 年，到目前16 年的时间里，仅2005 年一年 不盈利。它可以同时交易在 13  个不同的品种上，并且采用相同的交易 法则。Golden SX 采用一个十分有效的指标GSX Indicator，在开始交易 前会先等市场有小幅回调再介入，以此来改进交易的成功率。系统有两 种止损方法，一个是资金保护止损点，另一个是持有头寸后基于盈利的 止损，这样可以保护资金的同时保证盈利。 新的改进版本Golden   SX Electronic 于2009 年发布。可以对其中2 个参 数做一定优化，也可以不优化。1983 年-2010 年的测试显示，该系统有 60%的时间持有头寸，多个市场的平均胜率在56%左右。   R-breaker trading system R-breaker 是一个专门使用在股票指数上的交易系统，该系统为日内交易 策略，不持仓过夜。出场指令为止损或是收盘。每天交易不超过2 笔， 很多时候一天内可能没有交易。该系统的特点是，结合了趋势和反转两 种交易方法，既进行趋势交易也进行反转交易。自1993  年公开发布以 来，系统的交易法则没有改变过，该系统已经在市场上存活了 14  年之 久。尤其是当指数的日内波动较大时，该系统的收益更好，反之则没有 交易机会。   Ready-Set-Go trading system Ready-Set-Go 交易系统是一个长线交易系统，可以使用在多个市场，自 2000 年公布以来都是使用相同的法则和参数，参数值可以根据市场趋势 强弱自动调整。该系统可以使用在多个市场，自1970 以来至2011 年中， 系统交易于8 个市场，在扣除每笔交易100 美元费用后平均收益率43%， 平均每年每个市场交易3-4 笔。  Ready-Set-Go 的进场点和离场点均会随趋势强度的变化而变化，持仓时 间从一两周至半年不等，极少数情况会持仓1 年。该系统只有50-60% 的时间是持有头寸的。它的止损方式是基于波动率过滤的移动止损，可 以为百分比止损，或是资金止损。   STC S&P Daytrade trading system 该交易系统由Stafford   Trading   Company 开发，是一个日内交易系统,全 称为"STC Volatility Based S&P Daytrade"。它的目标是捕捉日内上涨或下 跌的波动，不论在牛市还是熊市均可获利。并且该系统仅用于股票指数。 亏损。该系统在1997年至2011 年的15年测试中仅2005 和2006 两年出现略微 该系统每月平均交易10 笔左右，每天交易不超过2  笔。市场总是有起 有伏，该系统首先采用"Price Trend Indicator"价格趋势指数来判断市场是 超买还是超卖，超买的市场应该卖出头寸，超卖的市场应该买入头寸。 第一笔交易进场方法是根据开盘价设一个区间，高于开盘价某些点位即 买入，低于开盘价某些点位即卖出。日趋势通常会在3-4 天后改变方向， 或是遇到跳空开盘，这些日子被称为"key reversal days"关键转折日。这 种日子在目前的市场正在不断增多，因此有一套"Superior                     Reversal  Enhancement" 系统来帮助找出反转信号并开始新方向的交易。 Clear-Out 最后，该系统每天都有不同的风险暴露，因此需要设臵止损，系统采用 "Dynamic Risk Exposure Stops"方法止损。   交易系统总结： 从这些业绩最佳的交易系统来看，绝大部分策略都是趋势追逐策略，并 且使用期限相对较长，它们的盈利来源于捕捉大的趋势性机会。但是并 不是所有市场在一年内都会有趋势性机会的，那么这些交易系统为何能 每年都获得收益呢？原因在于他们一般同时会将策略使用在多个市场， 任一市场有机会均能被抓到，而没有趋势性机会的市场，亏损也不会太 大，简单地说就是挣大钱亏小钱。这些市场必须相关性不高，否则可能 导致一同亏损。     大部分交易系统使用于多个市场，但针对不同的市场并未调整策略，而 是采用同一套交易法则和参数，并且没有进行参数最优化。也就是说国 外交易系统的实践也证明，参数过度优化是可能带来负面作用的，优异 的模型往往不会采用历史最优参数。并且，这些交易系统往往也不是很 复杂，参数也不多，一般为2-3 个。   对于日内交易系统，有的是日内趋势交易，有的是日内震荡反转交易。 其中R-breaker 模型，是一个结合了趋势和反转两种交易方式的优秀交 易系统，并且是前十大业绩一致性最高的交易系统中，为数不多的专门 用在股票指数上的系统，同时也进入了S&P  指数业绩最佳的前十大交 易系统。我们在下文中将对该模型进行详细介绍和测试。                        3.  R-breaker 模型  R-breaker 模型原理 R-Breaker 是一种短线交易策略，它结合了趋势和反转两种交易方式。 交易系统的基本原理如下：  1. 根据前一个交易日的收盘价、最高价和最低价数据通过一定方式计 算出六个价位，从大到小依次为：突破买入价、观察卖出价、反转 卖出价、反转买入价、观察买入价、突破卖出价。  以此来形成当前交易日盘中交易的触发条件。这里，通过对计算方 式的调整，可以调节六个价格间的距离，进一步改变触发条件。 2. 追踪盘中价格走势，实时判断触发条件。具体条件如下： 当日内最高价超过观察卖出价后，盘中价格出现回落，且进一   步跌破反转卖出价构成的支撑线时，采取反转策略，即在该点位（反 手、开仓）做空；当日内最低价低于观察买入价后，盘中价格出现反弹，且进一 步超过反转买入价构成的阻力线时，采取反转策略，即在该点位（反 手、开仓）做多；在空仓的情况下，如果盘中价格超过突破买入价，则采取趋势 策略，即在该点位开仓做多；在空仓的情况下，如果盘中价格跌破突破卖出价，则采取趋势  策略，即在该点位开仓做空。 3. 设定止损条件。当亏损达到设定值后，平仓。 4. 设定过滤条件。当前一个交易日波幅过小，该交易日不进行交易。 5. 在每日收盘前，对所持合约进行平仓。  6. 可使用1 分钟、5 分钟或10 分钟等高频数据进行判断。                       图1   R-breaker 模型                           3.2. R-breaker 模型交易结果    数据选取：我们选取沪深300 指数股指期货连续合约的5 分钟高频数据 来进行模拟测试。测试区间为2010 年4 月16 日至2011 年12 月16 日； 每笔交易均按1 手合约进行建仓并且设定万分之三的交易及冲击成本； 考虑资金杠杆，即保证金比例为100%交易；设定1%的止损线；过滤 条件为波幅30 点。   交易结果：交易策略在测试区间内，总交易377笔，盈利交易比例为 48.5%，合计盈利1644.4 个指数点。扣除每笔交易万分之三的交易及冲 击成本后，盈利1313.8 个指数点，折合394140 元，假设50 万初始资金 只交易一手合约，期指推出以来的累计收益率为78.8%。期间一手合约 最大单笔亏损为15300 元，一手合约最大连续亏损为52800 元。交易策 略的最大回撤为81150 元，最大回撤率为6.25%。下图为测试期间内， R-Breaker 交易策略的累计收益率变动情况。   图2    模型累计收益率变化情况（2010Q2-2011Q4 ）

我眼中的程序化交易（三）

(2013-01-14 16:23:44)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
三、程序化研究与程序化交易 　　在反复的测试中，在各类系统的敲打中，你会发现一些原来肉眼看不到或会忽视的行情特点。这个反复猜想、尝试、否定、改进、再尝试的过程，非常类似于自然科学领域的实验室研究。而且和那些实验员一样，你得写实验报告：把每次改动发生的变化记录下来，纵向横向比较，解读其中的意义。为了进一步了解研究对象，还有必要自定义一些指标来揭示一些变化规律，就如同实验室需要添置一些新仪器一样。我个人至少目前为止，坚信这才是真正的程序化研究。程序化研究的标的，就是行情自身的特征。就像自然科学的研究，它的目的往往很基础，就是想把某个东西弄明白——把它们的特征、结构、变化规律找出来。其艰苦和不确定性，尤其是在分子以下层面上进行研究，由于量子效应，非线性特征逐渐占主导，这层面的材料科学、化学、分子生物学的研究，除了基本的现代科学分析方法的指导和仪器的帮助外，真的少不了通过海量的试错来实现的，而且还不一定有结果，还要有点运气。 　　程序化交易，是想着怎么用这些特征。但没有程序化研究的程序化交易，往往走不远。它们总是在试图把自己的既有的主观系统客观化而已，量化到一定阶段，就有瓶颈。真正沉下去的研究，在解决一个问题时又会产生更多问题，而这往往是原先想不到的。这在科学领域是再正常不过的现象了。只有这样的研究，才能源源不断产生灵感，让自己对行情的理解和策略库本身都得以持续增加。而通过程序化研究，由着自己对行情的新见解产生新的策略，可能对交易者来说真的是不可或缺的收获。 　　有位专业从事基本面交易的团队带头人曾经如此评价交易的本质：“这是逐渐接近事物本真的过程。”我深以为然。这话的潜台词表明了三点：过程的曲折和艰苦，有捷径也轮不到你，这个行业就是精英竞技场，就是这么残酷；方向是更深入、更细致、更纯粹，那些泛政治化和阴谋论的方法是没有立身之地的；过程比结果更重要，没必要迷恋别人用其他方式获得的暴利。我觉着这话用来评价程序化研究和交易一样合适。只不过，基本面领域的“事物”，主要是指品种、产业链、市场；而程序化领域所对应的“事物”，主要指波动。程序化研究就是用计算机程序探索波动规律的过程。那种把程序化看成只是把自己的交易方面的想法用程序写出来，是买椟还珠，珠都没拿到，自然看程序化怎么都只是一个工具而已。当我看到波涛的《原理》（编者注：书名全称是《证券期货投资计算机化技术分析原理》，作者波涛被誉为中国程序化第一人）的引言中提到程序化的两条发展路线，其“革命”和“改良”的两种划分，和我对这个圈子的认识，基本是一回事。并且非常荣幸的是，波涛和我一样，认为后者只是传统技术分析方法的计算机化应用，而前者多代表的方向才是真正意义上的“计算机化的技术分析方法”。工具论者并非真正理解程序化的人，我的感受没有错！ 　　其实中国国内的程序化研究者很多都是半路出家，他们缺少自然科学研究方法的系统性训练，他们缺乏西方科学的那种从分析到综合的自下而上的思路；反之，他们中的部分人喜欢在形而上的立场上创设和推销观点。目前国内公认的最好的讲程序化交易的书还是波涛的三本。但有网友认为其思想精髓也没有跳出《通向金融王国的自由之路》。如果要说程序化应该是什么样子，其实就是应该直接看看国外。国外，在70年代及后几年，是程序化研究的黄金时期，那时候，石油危机、滞胀、布雷顿森林体系的崩溃，导致市场波动率大增，趋势行情层出不穷，就像最近十年。但那时候，个人电脑还没推广。程序化研究的测试离不开高性能计算机，那时候只有大公司和专业机构才能有这样的人力物力，加上程序化交易是新事物，投入使用之前透彻的研究是必要的，所以那时候研究和应用是一个相对分离的状态，这导致那时候出了很多的量化交易的基础研究层面的学术报告。这类报告主要是揭示了金融市场的一些共性和内部的差异性，也即主要是回答金融市场是怎样运动的，但直接赚钱的法门并未有多少。包括著名的唐奇安通道，其实就是来自于这类报告。在约翰·墨菲的《期货市场技术分析》一书中，也经常提到那类研究成果。不是说后面的报告消失了。而是这段时期的报告提供了我们现在常用的和最有共识的一些理论和工具的基础。但我相信，后来，随着专业投资机构的兴起，也随着个人电脑性能的提高，程序化研究不再是一种集中的行为，而是分散的，机构和个人可以独立作深入研究，并自由决定是否公布成果。但量化交易一旦规模扩大，市场容量就是一个零和博弈的资源，为了独享市场容量，商业机构和个人肯定是倾向于将有实用价值的成果列为机密。后面的报告可能更多的是一种适用性的统计分析，离实用及揭示行情本身特征就越来越远了。 　　而在国内，用程序化进行实战的最早一批人，其实也不是期货人士，而是地下外汇保证金交易者。地下外汇保证金交易在80年代末就开始了，国外的软件平台天然就提供相对成熟的程序化交易编程功能。加上外汇交易的连续交易无停板特性让程序化发挥更加无限制。但外汇的全球市场一体化也导致某些简单经典策略无法实现盈利，因为老外们已经在这个市场用滥了。 　　我们在程序化交易中，常会有以下一些问题。 　　在墨菲的书里我们就可以看到同样的策略下，不同品种有不同的优化值。这个值我认为就是一种表征品种特性的特征值，就像中国人与英国人的区别，区别是客观存在的，甚至我们还可以追踪证明这些区别是稳定存在的。我个人一开始持的观点是，认为坚持用一种相同的参数和逻辑来对待这些注定有区别的品种或时间周期，是无法令人信服的。当然，我们可以进一步证明，这种区别不但历史稳定，还有一定的规律。但随着实践经验的积累，我发现，对待这类区别，完全可用微调策略的方式来解决，这是研发接近尾声时的工作，而更重要的工作是逻辑、是思想。 　　对于组合方式，波涛在书中用统计数据提出了单策略多品种或单策略多周期要比多策略单品种表现好的观点（《原理》第九章第二节）。我个人认为，这和他的统计的策略模型的异质性不足而跨市场的各品种之间的异质性却很强有关。我个人认为，组合的价值在于业绩波动性的错位平滑效果，它只能通过业绩的差异性才能得以实现——无论是策略间，还是品种间。可惜，国内民间合法投资渠道有限，门槛高，政策限制多，交易成本高。而很多品种之间有是高度联动的。比如，黄金期货和黄金T+D就没有组合价值；债券市场只有具备资质的机构可以，而个人投资债券的品种非常少；票据市场个人不能投资；股市是T+1的；合法外汇渠道没有杠杆。我们在国内能感受到的只有有限的几个活跃期货品种之间的高度的联动性，而农产品和工业品虽然存在行情风格的异质性，但农产品在应用常规趋势系统时效果实在不怎么样。所以，在国内，现实是合法品种数量太少，品种间相似性太大，我认为多策略比多品种更重要，前提是这些策略必须有足够的异质性。否则近亲繁殖，恐怕可能导致业绩波动的加剧——尤其是建立在趋势追踪系统上的策略，因为趋势追踪系统的丰富性远逊于非趋势系统。当然，趋势追踪系统其远高于非趋势系统的长期数学期望水平，令其注定应该成为整个组合的骨干。“多策略比多品种更重要”的这个认识，我的依据来源于自己的直观观察感受、朋友的程序化实践的体会、还有网上其他人的体会。其实国外真正的多品种组合，是投资机构在全球范围内疯狂寻找一切能交易的品种：现货、期货、股票、股指、期权、汇率、利率、债券、CDS、房地产、各类基金等。如果放在全球，那么真的，哪怕只做股票，各个国家的股票市场都可以提供足够的异质性了。 　　寻找倚天剑屠龙刀式的策略不如寻找许许多多特异性策略。这就好比是中国厨房和欧美厨房的区别。传统的中国厨房是工具少，技巧多，一具多用。尤其是传统厨房，切肉切菜切丝切块到拍黄瓜蒜头都用一把刀，盛酒盛水盛饭盛菜都用大海碗，扒饭夹菜剥皮剔肉拨豆腐都用一对筷。而欧美厨房，为实现每个特定功能都会有专门的工具匹配。哪个好？其实看看当下年轻人的选择就知道，大家现在越来越多地把各种非必需的厨房工具搬回家，而不是像祖辈那样在用法研习上费时间，效率肯定是有区别的。在交易上，研发或实践，我都感受到非对称策略、缺陷策略，空间非常大，而且可以在实践中做到有的放矢，而它们的选取和组合，是本身就可以构成资金管理的有效的方式。它们的组合，由其独立性，比一把屠龙刀式的策略内部实现资金管理，可以构造出更多变化且相互干扰更小，减少了不确定性。另外，这种组合，还应该包括跨参数组合，我之前提到的对参数意义的挖掘，就用到了。若存在多个参数组的“稳定岛”，其对应不同的特征形态，其实内在逻辑就已经发生了一些偏移，就可以看成两个策略进行组合。同样，还可以进行跨变量组合，跨逻辑组合。前者是对一些关键的控制性变量进行调整，额外增加捕捉某些特征的强度或规避某些可能带来业绩不稳定因素的特征，就可以视为新策略或加减仓依据。后者是增减一些逻辑开关，比如分别写成日内交易和隔夜交易，就可视为两个独立的系统。总之，丰富的、特异性的非对称策略和缺陷策略，带来了丰富的组合手段和资金管理手段。程序化交易的组合架构，应该类似于航母编队。一支编队可能只有一艘航母，但有很多各种各样的辅助舰只，但其实战性要超越三艘裸航母，而经济性又优于三艘裸航母，多好？！

如何做趋势，如何做波段

(2013-01-11 16:18:36)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
李咏泽    经常有人给我提出这样一个问题：“老师，我想问个一直让我很困惑的问题。止损现在我自己执行的比较好，但是止赢平仓却是一直把握不好。比如，前天下的单昨天是赢利的，今天一个反弹已经要接近前天的开仓成本，这时候我的持仓是应该在接近持仓成本前平仓呢？还是继续持仓？如果继续持仓可能会面临本来浮赢的单子变成亏损，这样会使心态变坏，请问老师如何处理这种类似的问题？”     这个问题中的情况是许多交易者们都经常遇到的。要回答这个问题需要从趋势交易和波段交易的分别来解释。     我们知道，成功的趋势交易因其扑捉大的行情而获利丰厚，它的优点包括有更多的时间来决定什么时机进出，不用整天盯住电脑看盘，以及在扑捉到主要行情时的满足感；它的缺点是止损点设置的离现价比较远，一旦触发，损失比较大，同时还要忍受主要趋势大幅回撤时的痛苦，其次还要忍耐长时间的行情停滞或是盘整。而波段交易的优点在于有更多的操作机会，因为止损设的离现价比较近，所以绝对损失也比较少，同时快速的回报也能带给交易者情绪上的满足；缺点则是有可能错失主要的行情，每天必须盯盘，同时交易成本较高，更重要的是对技术的判断要求更精准。     这个问题对于波段交易者和趋势交易者都会遇到。今天下了单，第二天开始有了浮赢，说明你做对了，但第三天却不对了，价格出现了一次大幅度的回撤，这个时候每个交易者都要经受考验，无论是你还是我，都一样，不要以为高手就不需要经受这样的考验，那是错误的认识，每个人都同样在承受着心理上的这种压力。然而，新手和高手的区别仅仅在于——能不能控制住你的情绪并且在交易之初就对现在发生的事件有了充足的思考和准备。我们可以翻开历史图表看一看，那些单边不回撤的趋势行情是不是经常发生？应该不是的。所以，我们动不动就会遇到这样的情况。     举例子说，我的交易系统是趋势交易系统，这也意味着我要放弃许多波段的利润。我在下单之初就已经想到了价格会发生大幅的回撤，所以我仅会在价格触及我的建仓成本区之前离场，而不会后悔到手的利润飞灰湮灭。因为我最初的想法就是这有可能是一波趋势行情，我要赚足这波行情。     世界上的事都是有着正反两面的，不到最后时刻没有人知道事实的真相。如果你是以趋势交易系统进场的，则必须用趋势系统的信号来决定你的出场。比如说做空，价格在没有出现新的低点之前我们无法判断趋势会转空，所以在这个时段，做空的趋势交易者仅仅是在尝试抓住一波空头趋势，但有可能不是空头趋势，仅仅是震荡之后继续走高，谁知道呢？既然你想抓住趋势，那你就等于是决定了要放弃这一段的利润；如果你想要抓住趋势反转之前的这一段的利润你就有可能错过一波大的行情。可能有人会说怎么会错过呢？先平仓，等反弹结束再进去不就可以了吗？当然，如果真能这样那还有什么话好说呢？上帝太眷顾你了！然而如果明天就直接跳空低开一路下滑，怎么办呢？追还是不追？如果追，接下来的一天又大幅反弹怎么办？如果不追，价格继续下滑怎么办？     事实上，在回答这个问题的同时我把所有的可能性都告诉了你们。真相就是——市场是无法预测的。我们只能制定一个相对于市场走势来讲具有可操作性的交易策略，根据这个策略来决定你到底应该怎么做。你是做趋势的，你的策略就是在趋势没有完完全全走出来之前的利润已经做好准备放弃，当然尽量也不要亏损，所以在价格达到你的建仓成本区之前只要保住手续费你就可以离场；你是做波段的，则在价格一开始发生反方向运行时就落袋平仓，后面即使错过再大的利润你也不要后悔，不要难过，重新再找波段时机。      你到底是做趋势还是做波段，你务必在下单前做决定，因为只有在这个时候你才是最理智、最清醒的。     但为什么很多资金帐户号称是做波段却做到最后依然是亏损呢？那是因为他们根本不知道自己在做什么。明明是逆势做波段的，赚了钱却不肯走，贪得无厌，巴不得一口气赚个足，七拖八拖弄到浮赢没了，但又不甘心，干脆变成了趋势单，但趋势又做反了，最终亏钱离场；明明是做趋势的，一点点小小的利润就害怕失去，一个回撤就吓得离场，等到趋势依旧，又不甘心，再次冲进场内，被上冲下洗弄的灰头土脸，资金损失巨大，干脆不做了，这时，大行情启动了，你只有站在场外后悔的吐血的份。    小资金帐户做波段就是要坚持积少成多的原则，调整好自己的心态，错过行情不后悔，不难过，心平气和重新开始，同样能赚到大利润。关键是心态！做波段就要有做波段的心态，波段承受的压力少，止损设置的也窄，当然获利就相对要小；趋势承受的大幅回撤的压力大，止损设置的宽，当然获利就大。小资金帐户错过行情不难受，不追涨杀跌，一心一意按照自己的策略尽量想办法抓住每一个波段的利润，赢利已是非常可观！大资金帐户不跟着散户东奔西走，放弃波段利润，稳稳地守住每一波大行情，赢利同样极其可观。 下面是 @期货操作手的 补充：      我们蛋黄派所讲的做波段，是指顺趋势的波段交易，而不是逆趋势的波段交易，例如下降趋势中，我们做的波段交易就是做空，入了仓，有了一段利润，或者认为行情有可能反弹，则平仓止盈，等待下一步走势。而不是逆势的波段交易，例如判断行情有可能反弹，然后入多，等反弹后再止盈，这是最愚蠢的做法，等于时刻都在抄底摸高，不死才怪。         做交易能不能赚到钱什么最重要？技术？心态？资金管理？止损？进场？出场？……这些当然都重要。但最最重要的是作为一名交易者首先要想明白：你要的是什么？确定你想要的，你才能根据你要的结果去制定策略，然后坚定不移地按照策略去执行，成功离你就很近了。

我眼中的程序化交易之路（二）

(2013-01-10 16:35:52)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
作者：观宇 　二、如何寻找好的交易模型。 　　我觉着，对于一个相对成熟的交易者来说，程序化的切入点，往往会选先把自己的现有系统客观化程序化的道路。对于一个新手或现有系统难以量化的交易者来说，程序化的切入点是从模仿一些简单但经典的模型入手。 　　之后就是测试。测试什么？ 　　应该每个常见平台上都能看到参数优化相关的界面。至少在国内，“参数优化”——可能这是一个大家普遍关心并有争议的问题。很多新人首先会对此困惑，因为很多程序化大家，是反对参数优化的。其实我最开始听到的是过度拟合的弊端，道理很容易接受——对某段时期拟合得越充分，那么在另一段时期背离的可能性也越大，因为我们总是只对某些特征进行拟合，即我们的拟合注定是不完全的，所以未来的背离是必然的。但后来我听到的是“反对参数优化”。我觉着这有点陷入一种狭隘。是反对软件上的这个按钮功能吗？那么多软件公司要设这么个功能，总有其价值所在。是反对试图优化的思路吗？但是如果不去优化，参数怎么定？“靠常识”？常识怎么来？新人有多少常识？比如，我举个例子，说说溴化N-乙基吡啶的性状。别说颜色、比重这些参数，就是连室温下是固体还是液体，你都不知道。如果你不是搞室温离子液体研究的，你怎么可能知道？程序化交易又不是吃喝拉撒人人从小就有经验和体会的事物，对新人来说是一件全新的事物，对老人来说也还有很多没有弄懂的东西。所以我觉得靠常识来定参数，完全违背了人脑的认知规律。新人脑袋空空，拍不出多少常识。我觉着，这未必有益于程序化交易，因为纵然对某个时期的过度拟合会在另个时期产生过大背离，但如果在某个时期认可过大背离的存在，一定会在未来换来一个相对拟合的优异结果吗？有这种必然性吗？恐怕随便定出来的参数，这段不拟合，那段居然也不拟合，还没等到优异业绩，本金就已经大打折扣了，而且又何以让交易者能拥有长期坚持的信念呢？关注某组参数的具体表现的细节特征，并理解它对未来可能的涵意，才是硬道理。 　　我认为，参数往往是系统的特征值，并且主要是度量市场波动性的特征值。参数测试的主要目的是试图寻找有意义的特征值，而有意义的特征值的衡量标准是参数的依附稳定性、历史稳定性，以及跨周期普适性和跨品种普适性。我举个例子说明这几句抽象的话。首先，理论前提是，市场的波动性是各种频率的波的合成的结果。有点物理基础的人应该知道，合成波的描述可以通过将波分解为基波和各级谐波，通过分别描述每个正弦波的频率、幅值、相位来解决；或者说我们知道了基波和谐波的频率、幅值、相位，我们可以重现当初的合成波。这些频率、幅值、相位的表征，在程序化交易中就体现为参数，如果你找到的是这种参数，当然有很高的稳定性和普适性。这些分解波的由来，非常多样非常复杂，甚至可以说是难以穷尽（因为其非线性的市场本质），但我们仍可明显观察到一部分线性特征对应的谐波。比如对于工业品，需求通常是稳步增长的，而且需求的多样性意味着需求端的多变。但供给端相对简单。在经济周期或政策周期下，往往会出现投资高峰，投资高峰在若干时间后会变成投产高峰，造成一波下跌。从原油矿产这样的原材料到PTA这样的中间工业品，都是非常明显的，而且由于在国内，政府的宏观调控，其实加剧了这种投资的不均衡性。对于很多品种来说，天然地有淡旺季。比如服装有春夏和秋冬两大季。每年某个时装发布会后，就是大规模的量产，量产之后是布匹采购的增加，布匹采购增加继续向上游传导，就对应纱和棉的采购增加，另几个方向就是涤纶短纤、涤纶长丝、氨纶、腈伦、黏胶纤维等的采购的增加，再往上就是聚酯工厂采购PTA和MEG了，还有再往上，PTA工厂采购冰醋酸和PX，芳烃工厂采购石脑油……这些采购的时间不可能相差太悬殊（库存成本的制约），也不可能完全均分在每天（物流的规模经济性的考量），那么，注定会体现为一波波的采购高峰。所有产业中都存在采购周期，只是强弱不同。这些采购周期受物流效率、信息系统、管理方式所决定。目前都是电子化网络化时代了，通常2个月；但在网络化之前（十年前），那时候公路铁路也有很多地方网络不能覆盖，加上路况也差，那时候仓储采购周期肯定要长，3-6个月；再往前，两百年前的马车帆船时代，肯定更长，一次越洋跨国贸易（比如从南洋群岛运香料到鹿特丹）都在一年以上，采购的量也可以用个两三年。总之，这个周期是由经济发展水平决定的，这是一个波。这个波是一个中期波，而且非线性特征比较弱，也就是说比较容易发现和度量，它的变化非常慢，没有5年你是看不出它的明显变化的，并且一旦变化了，也很难变回去了。但另一个往往与之叠加的波就是心理预期产生的波动。采购方总是希望逢低采购，销售方总是希望囤积居奇待价而沽。所以采购方往往倾向于把这个波的相位往前提，而销售方则希望把这个波尽可能变成一个方波——就是在高位的时间越长越好。每年的供求关系和宏观环境有差异，加上各方都习惯于以前两年的节奏为参照，所以你会发现，每年的价格高点虽然都有一个范围，但却一定不同（孢子理论）。比如若前一年铜的高点出现在4月，而且只一个明显的高点。采购方就会想着那我在3月底就采购，就可以买得比竞争对手便宜。而销售方一看到3月底询价就增加，马上就在3月底就把价格提上来，结果在3月形成一个价格高点。由于提前采购，4月可能就没量了，就下跌。当然，如果该品种在那年比较紧缺，那么提前采购也会导致提前用完，同时加上前期踏空的需求，所以在4月跌下来之后，可能还会有一波5月补库存的集中采购动作。这样，在春季可能就出两个高点。这就是心理预期的起落，对原始采购周期的叠加，导致的。心理预期也有节奏，但它易变，而且自反馈，所以具有很强的非线性特征。但这还不是你看到的最终行情节奏，因为还有许许多多大的小的因素导致的波动叠加在上面。最后还有一道无时无刻不存在的背景噪音…… 　　以上我只是举例子说明，我们找到几个有稳定性和普适性的参数值是有可能的，找到的值是有现实意义的，但由于现实是已经被反复扭曲的，所以直接通过观察现实去猜想一个有意义的参数值，却无法实现。但参数测试却可以帮我们找到它们的值，通过稳定性和普适性的检测，来最终确定它们的值。大体上它与那个我们猜想的有现实意义的值具有相同的数量级。参数测试还能告诉我们这些有意义的参数，他们的普适性和稳定性的程度。比如有些跨品种普适，但跨时间周期却没有等比例关系。而另一个可能历史稳定性尚可，但既不能跨品种，也不能跨周期。甚至，有些历史稳定性也不行，但其在历史上的反应，和某个关联特征具有单一的联动规律。参数测试还能让我们知道哪几个参数虽未找到确定的现实意义，但却依附于另一个动态变量（往往是品种特异性、季节特异性等的体现）上。这份认识，可以让我们在对待不同品种不同时间周期不同行情风格时，对某几个关联参数采取特定的调整方向，并且这是自适应参数法和动态参数表方法的基础；即使你坚持半自动的道路，那这份认识也给你在执行层面进行主观筛选提供坚实的现实依据。而不至于出现想起要改模型了，但不知道从何入手、或随手乱改的窘状。真正难以琢磨的是那些稳定性差、普适性差，关联性没有单一方向的参数。不过也没关系。打个折即可。我们可以定性地判断一下该模型是否是个正收益模型。如果它能得到30%的年化收益率，最大回撤20%，但内部却有两个参数无法找到现实意义和变化规律，我们就认为它未来可能不能赚钱，但毕竟它赚过钱，所以坚持下去，它有望成为一个保本的模型。如果有办法把它变成一个日内短线模型，风险就可控，炒手续费就再合适不过了。就算不看重这块，那么至少先把它当成用来平滑其他策略业绩波动的组合对象吧。其实，也许有朝一日将来你就会发现参数的现实意义或规律，然后就可以更大胆地用它。先把它留在自己的策略原型库中好嘞。一个程序化交易者每天琢磨什么？很大程度上是在研究这个。 　　除此之外的时间在琢磨什么？逻辑测试。其实逻辑测试比参数测试更重要，改进效果也更好。若说参数测试考验计算机硬件水平，那么逻辑测试考验策略设计者对市场的理解和创造力。但两者不可分。其实，有些参数当取到极值时，就相当于把某个逻辑屏蔽起来。 　　逻辑测试的切入点：是对行情的微观结构分析和对逻辑本身的微观结构分析。前者的关键词是捕捉，后者的关键词是拆分。 　　捕捉有主动和被动之分，现有的常用平台和本人的数理知识还难以做到主动捕捉。而且我们的个人电脑配现有程序化平台，是不可能跑过于繁复的算法和逻辑的，否则会让计算变成电脑的休克。但举个例子能让大家明白主动捕捉的意思，人机语音对话其实就是通过每个音节的声学规律通过主动捕捉来识别特征完成词汇还原的。让从事波形分析的模式识别专家来做这个事是最恰当不过了。被动捕捉是个笨办法，却未必多走弯路，只是会常常让测试者觉着不可思议，结果的不确定性时而令人崩溃时而令人惊喜。被动捕捉其实是用逻辑和参数去量取某一特征，逻辑和参数基本已经限定，行情形态的微观结构也是确定的，我们只有找到一个高的数学期望的稳定值，才说明成功量取到了有现实意义的特征。就好像闭着眼睛拿杯子在水里捞鱼，捞到一条是一条，没捞到的时候谁也不知道杯子里能有什么。我身上就有现成的例子，有些品种常有多重顶底，但不规则，要识别这些复杂而不规则的K线组合形态，真的不是通过简单的逻辑就能实现的——这是一开始试图直接实现的时候，想想就放弃了。但后来在研究某个参数是如何控制模型的行为的时候，在分拆和优化之后，发现了一种简单逻辑就可以实现不算很充分的捕捉这种形态特征，而当初这个参数的引入又是出于一个完全无关的思路。在这个层次上，我充分体会到了世界的混沌性：如果试图以精确的设定达成精确的结果，往往会失败。不过模糊的设定，应该还是有别于盲目试错的，对形态和逻辑本身的认识，仍是必要的前提，各种软件平台提供的和平台以外（如通过EXCEL或MATLAB）的测试，是获得这种认识的手段，“优化”测试，不过是设置了某种导向（收益率、最大回撤等）的数学期望测试而已。 　　逻辑的拆分。这是一个原则，在设计时就应该尽可能把每个环节设计成可以单独测量。屏蔽其他参数与逻辑的关联，只在确定现实意义之后，才使用这种关联。以便我们后面要提到的排列组合以及再后面要提到的跨逻辑组合。 　　逻辑测试的方向：有查漏补缺和排列组合两种。 　　查漏补缺往往着眼于极端行情的处理，比如停板、连续停板、巨大的隔夜跳空等。尤其是分钟线交易策略。除非是外汇交易，否则行情的连续性总被周期性破坏，给短周期策略的测试的有效性带来相当的考验。排列组合是对自己能理解的和不能理解的逻辑进行反复尝试，这事儿做起来没底。有很多似是而非的东西，也有很多似非而是的东西。我的体验进一步告诉我拍脑袋设计的不可行。找到一个实战可用的策略没有捷径，就是不停地尝试。本想程序化可以解放人脑于信息海洋，没想到搞程序化也是个体力活——从基本面研究的信息海洋出来，一头扎进了程序化研究的逻辑海洋里。

我眼中的程序化交易之路（一）

(2013-01-09 16:37:13)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
作者：观宇 对于打算在程序化交易中获得成长或获利的交易者来说，在对编程语言和平台有基本了解之后，看下文应该会很有启发。 　　一、多大程度上用程序化交易，或者说如何处理程序化交易与自己原有交易系统的关系。 　　我自己接触过的相关交易者，有如下几种： 　　第一种人，是老期货，之前有过较长时间的非程序化成功盈利的经历，通常是一种基于主观判断的技术流交易系统。在选择尝试程序化之后，试图实现或部分实现自己现有的交易系统，通常由他人帮助实现或改进；或直接使用商业化指标和模型。程序化对他们的帮助主要是体现在控制自身人性弱点上。指标信号也好，交易模型也好，成为他的一套辅助决策系统，通常都离不开他本人的主观解读，往往停留在手动下单或半自动下单阶段。 　  这种程序化交易是客观交易为皮，主观交易为骨。当然并不是说这就不好；但这好不好，往往还是无法突破他原有的主观交易能力的局限。如果他原来就是一个高超的主观交易者，那么程序化的使用效果一定也是很出色的。如果他原来交易能力一般，那么程序化的使用效果也平平。这是因为，在他对信号进行主观解读和筛选中，带来了新的技术问题和人性问题。半自动交易天然给了他犯错的机会，而这问题的解决程度，通常都不会和单纯主观交易时相差太多。但程序信号毕竟是客观的，是真正可在不确定性海洋中借到力的，经过长时间练习和磨合，最终效果肯定是改善而非倒退，而且改善程度会逐步增加。 　　此问题是否能够根本克服？我觉得还是比较难。在交易的执行层面的主观研判，注定会让交易的历史一致性无法实现，回溯测试对这类交易者没有实质意义，顶多是心理意义。也就是说，这类交易系统本质上应该仍归属于主观交易系统，主观交易系统固有的局限性自然会依附于其主观交易的本质，这个问题是“胎里带”的。而另一方面，正是由于他们使用的系统，通常并非完全由自己研发，而且老期货的知识结构通常也缺乏研发、测试、改进、信任程序化的必要理论基础，所以程序化永远只是一个工具的角色而不能进入交易系统的核心。这就好像一个刚刚接触攀岩的人，他可能会时常怀疑绳子、丝锁、岩塞这些工具是否能够承受自己的冲坠，而自己的手脚是自身的一部分，他天然信任。结果会带来什么心理感受？当他被工具挂在空中的时候，他心理很不踏实；而当他有机会手脚抓在某个平台上时，他才踏实。除非，1、这些工具是他自己打造并进行过测试的，就像一战时期及更早期的登山家和探险家们所做的那样。2、他们在自己信得过的过来人的指导下，选用某个品牌某种型号的工具，并且自己也在亲身体验数次之后。3、因为特殊职业有机会看过别人用各种不同的用法使用各种不同品牌和型号的工具，获得了极其多的间接经验之后。4、他们虽然不自己打造，但拥有足够丰富的力学知识、机械知识、冶金加工、材料工艺等知识之后，知道诸如不锈钢，获得多少承重需要多少直径；硬铝，多少承重对应多少直径；硬铝中的铜、镁、硅等比例对性能的影响等等，那么他在有这些知识的情况下，可以根据对商业化材料的了解，来选择信任这些工具。只有在这四个前提下，我估计他们才可能放松自如地挂在工具上喝咖啡听音乐睡觉。也就是说，要内心真正说服自己像信任自己的手脚一样信任这些工具，是有前提的，是不可能每个交易者能获得这份超越的。总体上是一个自觉的和自我学习自我暗示的过程，目前我已经不存在孰优孰劣的问题，谁都不会去纠结自己该留左手还是右手，是吧？都是自己的手嘛。两只手干活不是更好吗？ 　　以工具论来看待程序化的交易者，往往会经历如下反复：新理论的好奇和尝试→高期待→失望→放弃或否定。程序化交易模型自己的研发参与程度越低、测试越不充分，信任度就低；但缺乏了解的另一个结果就是越容易被他人的宣传、测试的表象所迷惑，将来的预期落差也会越大。所以，这类交易者搞程序化，更像是赶时髦，不用太久就会放弃这个新工具或者改用别的，要么就是对自己的主观判断老一套敝帚自珍起来。最后丢下一句“‘手中无剑，心中无剑’才是最高境界”之类的话。 　　这种用程序化使用方式，和看MACD或KDJ交易的人，本质上是一样的，只是他们不再用MACD，而是用一个改良的、自定义的指标。他们讲究不同的场合下对指令进行主观筛选和过滤，所以他们最前端的尝试也就仅仅到半自动化而已了。有人估算了一下，目前国内用半自动程序化交易的资金占总的程序化交易的资金量的90％。我不知道这个数字是不是可信，不过说这话的人，本人看来也是熟稔于半自动化交易。 　　第二种人，是新手，或仍未有长期盈利经历的不成熟交易者，他们是想在程序化中寻找突破、寻找圣杯。他们勇于接受和尝试任何可能赚钱的方法。但其实搞程序化和搞主观交易是一样的。这个行业的成功者，真的不是普罗大众靠一腔赚钱热情就能成就的。 　　他们的不成功，瓶颈往往不在于对程序化的定位太低，而是自身潜质的局限或性格缺陷的制约。但如果有人带或碰巧走上了正确的道路，那么达到行业平均水平还是有希望的。但由于他们对任何理念的理解都欠足够的深度，所以他们非常容易在不同的方向上被他人的观点所左右，迷失自己走上歧途。又或者他们想要赚钱结果的心思太急切，主动在不同的方向上来回跳跃，浪费时间。 　　这样的人，如果他们在入市前有过良好的数理和逻辑训练、或编程训练，如果他们看过那些谈论交易的经典书籍并且深刻理解并贯彻，仍有可能较快成功；或者他们会主动跳过主观摸索阶段而直接走上客观化程序化的道路。在最终存活下来的交易者中，很多人可能就是已经具备成功交易者的一些特质了，而欠缺的那块正好就是客观化交易可以弥补的，这才是天造之合。没必要去先学习怎么用主观交易赚到钱，再学习怎么把自己的系统客观化和程序化。 　　第三种人，是彻底的机会主义者。他们不会纠结于自己原有的成功的主观交易模式，而对新东西一样勇敢、彻底，但非全身心尝试。对他们来说，与其说把程序化看成工具，不如说他们把所有一切连同他们自己的主观一套统统看成工具。他们往往聪明、见识广、学习能力强，而且往往自觉不自觉就置身于可以轻易接触新东西的位置上。因为做一个选择或尝试太过容易，也因为他们确实具备出色的理解力让他们对所尝试的工具在短时间内就快速理解，也确实具备出色的观察力让他们在筛选的时候总是那么容易正确，所以他们同样不太关注系统的测试的充分性和历史一致性。就像探险者中的装备主义者，他们会信任装备，但他们会更容易动辄更新装备，甚至，上个月还在说这个有多好，这个月就已经换掉了。但他们身上还是有一些共同点的，就是他们在选装备的时候会有“客观的主见”——往往是看技术参数。看菜下单的方式其实是一种避开枯燥研发和试错的捷径。还有一个共同点，这样的人，是有一定的财力基础的。因为崇尚多快好省，分析和研发就草草进行了，但很多实盘尝试，是有资金底线的，是多少要交一些学费花一些学时的。一个为生活费着落而操心的人，在任何尝试的时候都很难保持一个好心态，在尝试时，都需要花更多心力说服自己。 　　但如果不是那么聪明有见识，这种心态构成了一种显而易见的浮躁，不利持续成长。其实我个人倾向于先证明自己有这个能力，再去考虑捷径的意义。只要有这个能力，那么任何现成的间接经验都能被发掘出价值，统合到自身对交易的理解中，唯一无可奈何的就是所处的位置能够提供的资源多寡。程序化如此，基本面交易亦如此。从赚钱角度来说，机会主义未尝不可。不过从研究角度来说，现实中的学术界大牛，还真没有走这条路出来的。 　　综上所述，程序化交易的道路，和自己的知识结构、智商和情商上的潜质、理论基础、个性、之前的交易系统类型等，都有关。成长中的程序化交易者，多少都倾向于以上三类中的某一类。但我觉着这些不算是真正的程序化交易者。我觉着一个真正的程序化交易者并非要以抛弃原有主观系统为前提。其实最理想的方式是主客观结合，理论上这能提供最佳的环境适应性和灵活性。但随着自己的实践，我觉着这个事情在对市场和交易理解层次不够的时候，是难以想像的。当然，有一种主客观结合比较简单，很容易想像：就是把原来技术形态的主观判断或指标信号的主观判断变成程序，这个基本上是替代——只要有好的编程平台，表达能力强的编程语言，总能通过人工智能方法近似拟合人脑的识别，做到这个的时候，不是主客观结合，而是计算机判断替代了人脑的判断。因为这种程序化过程，不产生新的交易逻辑，无非是从技术流到技术流。我说的难的东西，是两个异质系统的联姻，产生的是新的后代。但，也许即使如基本面、即使如心理预期分析，也可以用人工智能方法实现，只是需要的人力物力、数据渠道和理论基础有更高的门槛。其实国外已经开始了实践，比如在“推特”上搜索新闻，来获得交易指引，好像有类似的“新闻基金”问世。这其实就是用来模拟听消息进行交易的主观交易和分析市场心理预期来进行交易的主观交易，只是还很原始，很不完善。目前，尤其对个人交易者来说，还是只能指望主客观结合，而非人工智能替代的方式。 　　一个真正的程序化交易者，关键是对程序化的信任，而前提是对程序化的理解。我觉着，这肯定需要一个过程——时间和实践。这个实践其实并不总是有趣。

期货交易的整个过程（二）

(2013-01-08 16:33:33)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
6）大趋势的结束标志      当最初开始的大颈线被有效击穿，或者当趋势发展的时间和运动空间都已经满足条件的前提下，当出现日线级别的MACD底背离或顶背离，或者周线级别的K线反转组合时，你就应该意识到：一波大行情结束了，新的趋势即将反转！反转信号出现后，应该立即平仓止盈，然后按照前述，进行新趋势方向上的尝试建仓。 　　8）心态：按照以上法则去操盘，亏损在建仓之前就已经计算好。       虽然可能没有短时的暴利，但累计的薄利加上复利，假以时日，盈利可期！能否实现预期，关键是执行力。整个系统，一旦确认有效。则操盘过程中的所有行为，包括 ：建仓、持仓、平仓；减仓、加仓、锁仓；空仓、半仓、正常仓位；建仓初始止损位、压力位、支撑位；趋势线、颈线；顶背离、底背离、量价背离的技术判断等等，都必须严格按照系统中规定的动作要领来完成。 　　系统执行力的自我评估：如果按照这个系统操作一段时间，系统不能给你带来稳健盈利，甚至有部分微亏损，那也只是需要分析、改进系统，从而提高每次建仓方向、时间判断的准确率。 　　反过来，一旦没有严格执行系统，甚至使用隔夜重仓等违反交易纪律的方法操作，即使偶然带来了暴利，也应该要及时反省。要知道，历史多次证明，当交易者行为不规范时，就会要受到市场的严厉惩罚（让你丧失参与游戏的本金，同时痛不欲生，人又会恢复到以前亏损——寻找系统——不严格执行系统——继续亏损的恶性循环中。 　　实际上，根据计算，只要不在操作中过于急躁。严格控制好仓位，采用复利滚动的手法，资金的年增长率达到1倍以上是很轻而易举的事情。 　　9）关于移动止损位：当严格控制好仓位，准确把握了入场时机，不发生建仓方向的误判时，移动止损位是可以省略的。对于可以设置的软件来说，后续波动启动前，可以背靠趋势线、颈线、中继箱体的上沿（或下沿），稍微往外偏离一点即可作为移动止损位；当后续波动启动后，移动止损位至少上移或下移到行情获得支撑或压制的关键支撑位或压力位。

全球九大顶尖交易员的交易思想（三）

(2013-01-07 16:09:57)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
七、保罗---都德---琼斯 简介：     具有攻击性的操作艺术。1984年9月，琼斯以150万元美元创立了都德期货基金，到了1988年10月，该基金已经成长到3亿3000万美元。他具有双重的个性，在社交场合，相当随和，是一位平易近人，谦谦有礼的绅士，在操盘时，下达命令仿佛是一位凶悍残暴的长官。     他认为，交易最为重要的就是自我约束和资金管理。 观点1：     在我一次性的亏了自己70%的资金时，我就决定要学会自我约束和资金管理。在操作的时候，我会尽量的放松心情，假如持有部位对我不利，我就出场，对我有利，我就持长。我现在的心理是如何减少亏损，而不是如何多赚钱。因此，当你操盘情况不佳时，减量经营或者停止经营，当操盘进入佳境时，增量经营，千万不要在你无法控制的情况下，贸然进场交易。 观点2： 　  每当我做一笔交易时，我总会提心吊胆，因为我知道干这一行，成功来得快，去得也快，每次遭受打击，总是在我洋洋自得的时候。任何事物毁坏的速度远大于当初建造其所花的时间，有些事物要花十年时间才能建造起来，然而一天就可以将其完全毁灭。因此，无论什么时候，我都会严格的自我约束。 观点3： 　  我最大的缺点就是过于乐观，因此我现在操作时从没有想过每笔交易能为我赚多少钱，而是无时无刻想着可能遭受的亏损，时刻注意保护自己已经拥有的东西。   八、艾迪---塞柯塔 简介： 　  天才交易员，塞柯塔利用电脑交易系统为客户和自己操作，在1972年至1988年期间，所获得的投资回报率几乎让人难以置信，例如他的一位客户投资了5000美元，到了1988年，资金增长为1250万美元。     他认为交易最重要的就是肯于改变自己，否则你永远无法成功。 观点1： 　  我认为交易与心理其实是一体的两面。金融市场是一个试探个人心理障碍的好地方。发生在自己身上的事，必定是自己心态的反应。失败的交易员很难改头换面为一名成功的交易员，因为他们根本不会想去改变自己。每位输家的内心深处其实都蕴藏着求输的潜意识，因此，即使获得成功，也会不自觉的破坏胜利的果实。每个人都能在市场上如愿以偿。 观点2： 　  交易的时候要根据人性的缺陷主动去做好自己，例如我在操作手气不顺的时候，面对亏损，我会不断的减量经营，甚至停止操作，而不是情绪化增加交易活得，希望挽回颓势，因为这样一定会损失惨重，简直是自作孽，不可活。 观点3： 　  绝大多数人交易的时候都有一种好赌的心理，喜欢重仓位杀进杀出。因此，你一定要在这方面改变自己，古往今来，重仓操作的家伙没有一个是不完蛋的，你必须把自己的每一笔亏损控制在5%以内，当然，2%以内是最好的。根据图表交易犹如冲浪，你不必知道波浪起落的原因，你只要能感觉到波浪涌起的节奏以及掌握冲浪的时机，就可以成为一个冲浪高手。 九、赖瑞---海特 简介： 　  海特成立了明德投资管理公司，根据统计，该公司的年投资回报率总是介于13%至60%之间，1981年4月份时，该公司的资金只有200万美元，而到达2005年，已经成长到8亿美元。该公司最大的特色就是不在获取最大的投资回报率，而是透过严格的风险控制，维持投资回报率的持续稳定增长。     海特认为，交易最重要的就是遵循交易系统和风险控制。 观点1： 　  有些人在赔钱的时候会更改交易系统，而有的人根本不相信交易系统，怀疑交易系统发出的指令，以致经常凭借自己的喜好在市场出入，而我总是遵循交易系统，我从事交易不是为了刺激，而是为了求得胜利，这样的交易也许相当无聊，但却相当有效。当我和其他交易员聚会的时候，他们谈论自己惊心动魄的交易经验时，我总是沉默不语，因为对我而言，每笔交易都一样。 观点2： 　  明德公司的第一条交易原则就是绝对跟着趋势走，而且要完全的信任交易系统，任何人都不得擅自违反交易系统发出的指令。正因为如此，公司从来就没有失败的交易。其实交易分为四种：成功的交易，失败的交易，赚钱的交易，赔钱的交易。赔钱的交易并不一定是失败的交易，而违背或者不遵从系统交易指令的交易就一定是失败的交易。 观点3： 　  明德公司的第二条交易原则就是把风险控制到最低，每一笔交易的亏损一定要控制在1%左右。这是一件非常重要的事。你必须了解，你每笔交易的风险越高，就越难控制交易的成绩。只要你能够控制风险，追随市场大势，就一定会赚钱。通常交易系统获利率在40%至50%就是不错的，但是在市场不好的时候，即使是连续失败，导致的损失最多不会超过10%，这就是控制风险的好处。

专题报告:银行理财产品

(2013-01-06 15:57:40)
标签：杂谈 ; 分类：金融理财
报告 摘要      截止2012年上半年，理财产品余额达到6万亿，占到存款余额的7.95%。理财产品净发行量的趋势和CPI呈现明显的正相关关系，在通胀上升时期，相对存款，理财产品对储户的吸引力上升，发行量增大。  根据客户获取收益方式，理财产品可以分为保本固定、保本浮动及非保本三类，其中，非保本型理财产品占比高达61%。根据投资标的划分，理财产品可以分为四类，其中债券货币类理财产品占61%。从期限来看，银行理财产品趋于短期化，3个月期限的产品是主力。从收益率来看，1、3、6个月期的银行理财产品的平均收益率分别为3.6%、4.2%和4.5%。      银行理财产品的风险是资金池的风险：第一，流动性错配风险，但央行和政府存在隐性担保，同时资金来源稳定，风险可控；第二，信息不透明，但理财产品投资的对象通常是低风险的，而且相比存款，理财产品的规模并不大，系统性的风险较小。   正文     银行理财产品是商业银行针对特定目标客户群开发设计并销售的资金投资和管理计划。在这种投资方式中，银行只是接受客户的授权管理资金，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担。    2002年，第1支银行理财产品出现，从2004年开始，各家银行陆续开始推出理财产品，理财产品逐步发展起来。为规范理财产品发展，2005年9月银监会公布了《商业银行个人理财业务管理暂行办法》，严格规定商业银行不得利用个人理财业务，违反国家利率管理政策进行变相高息揽储，同时商业银行不得无条件向客户承诺高于同期储蓄存款利率的保证收益率。      一、     银行理财产品发行规模逐年增大，目前余额已达6万亿 银行热衷发行理财产品的原因是多方面的，可以将资产移至表外，缓冲存贷比考核压 力，减缓存款流失冲击，腾挪一定中长期的信贷额度，将部分信贷资产风险进行了转嫁。 2005年以来，理财产品发行规模持续上升，据不完全统计,目前月发行规模已超过2000只；从年度发行量看，2011年发行数量已由05年的100多只大幅攀升至2万多只，产品发行规模超过10万亿；理财产品净发行量也明显上升，净发行量量从05年月均5亿左右到目前3、4百亿的水平。截止2012年上半年，理财产品余额达到6万亿（2009、2010年分别为1.7和2.8万亿），占到存款余额的7.95%，居民储蓄存款的18.42%。                         图1：理财产品发行量、到期量及净发行量   二、银行理财产品分类：非保本理财产品和债券货币类理财产品占多数 按照客户获取收益方式不同，可以将理财产品分为保本固定、保本浮动及非保本三类。由于银监会规定银行不能无条件承诺客户高收益，所以早期的理财产品以保本型为主，2005年保本固定型占发行总数量的58%，保本浮动型占23%，两者合计占比高达81%，非保本型仅占到19%。但2011年以来非保本型理财产品占比明显上升，2012年前5个月，保本固定型理财产品仅占12%，保本浮动型占27%，非保本型理财产品占比高达61%，表明目前理财产品风险明显上升，这与目前理财产品过分追求高收益有关。                        图2：不同理财产品发行量的占比   根据理财产品投向不同，可以把理财产品分为信贷类理财产品与非信贷类理财产品两类，其中，信贷类理财产品可分为卖断型信贷资产类、回购型信贷资产类及信托资产类；非信贷类理财产品可以投向股票、债券及回购等各类金融产品。 根据银行公布的数据，人民币理财产品主要投资的品种有债券、票据、利率、信贷资产、股票，此外，还会投资汇率、商品等。根据投资品种的不同，将理财产品分为四大类:第一类为债券货币类，主要对应债券、票据、利率及其组合的产品，这类产品一般委托期限相对较短，风险相对较低；第二类为信贷资产类；第三类为股票资产；第四类为前三类的组合资产。其中，债券货币类的理财产品可以投向债券、票据或利率。 从已公布类型的理财产品看，目前债券货币类理财产品占比明显上升。2010年以前，以信贷为基础资产的理财产品大幅上升，信贷类理财产品占比一度高达41%，其构成银行表外贷款的重要渠道。但在2009年底，银监会下发了《关于进一步规范银信合作有关事项的通知》，使得信贷类银行理财产品受到严格规范，发行数量迅速下降，到2012年，其占比仅为0.6%。随着信贷类理财产品增长的下降，债券货币类理财产品大幅扩张，2012年其占比高达61%。                         图3：各类理财产品发行数量占比   三、银行理财产品趋于短期化，3个月期限的产品是主力 目前，3个月期限的理财产品发行量大幅增长，是理财产品发行的绝对主力。1个月以内的短期理财产品增长放缓，主要受银监会清理1个月以内的短期理财产品所致，从整体看，1个月内的短期理财产品发行占比仍呈下降趋势。                            图4：各类理财产品发行量占比   四：通胀影响理财规模，通货膨胀明显，理财产品的发行越大 通胀是影响理财产品规模的重要因素。从整体来看，理财产品净发行量的趋势和CPI呈现明显的正相关关系。理财产品和存款之间存在替代关系，存款利率的调整比较滞后，当出现通胀时，银行的存款利率尚不会立即上调，但是市场中的利率已经向上走，而理财产品的收益率是跟随市场利率的，所以理财产品的发行收益率也会迅速上调，相比存款，理财产品更有投资价值，而且风险也比较低，所以资金从存款流向理财产品，于是理财产品的发行规模较大。在通胀上升时期，相对存款，理财产品对储户的吸引力上升，通胀回落时，理财产品的吸引力下降。                          图5：理财产品净发行量与CPI的正相关   五、银行理财产品的收益率在4%左右 8月份以来，银行理财产品的预期收益率基本保持平稳。中信证券将中资银行发行的人民币偏固定收益类理财产品为样本，采用收益率中位数绘制收益率曲线。10月收益率曲线与9月基本一致，主流的1、3、6个月期产品的平均预期占款收益率分别为3.6%、4.2%和4.5%。15家主要银行中，国有银行产品的平均收益率普遍偏低，特别是农业银行。全国股份制银行的产品收益率相对较高，主流的1、3个月期产品中，招商银行和中资银行高于市场平均水平。 从收益类型看，10月非保本产品的收益率与保本、保息产品的差距缩小，各类产品的收益率集中度较为接近，在4%左右，非保本的略高一些，保息产品的收益率略低。                          图6：银行理财产品的收益率曲线 六、银行理财产品的风险可控 目前业内认为，银行理财产品的风险是资金池的风险，所谓“资金池”，是指银行通过发行多个理财产品，将募集到的资金放在一个池子中，这个池子就是资金池，然后将这个资金池的资金投向多种基础资产组成的资产池（债券、票据、银行存款、信贷资产等），一个资产池中包含多个投资对象。这种理财业务，区别于传统的一对一的理财业务，属于多对多的理财形式。                        图7：银行理财产品的理财模式   随着理财产品资金池的膨胀，市场开始担心银行的流动性错配风险。银行募集到的资金趋于短期化，但是将短期的资金投向了长期的项目之中，进行了流动性错配。2008年后理财产品的短期化趋势明显，目前1-3月期的发行占比从2007年的20%，大幅上升至目前的60%。事实上，银行传统的存贷业务也是如此，贷款通常期限较长，而存款一般期限较短。理财产品流动性错配的风险依然可控：第一，央行和政府对于整个银行体系仍存在隐形担保；第二，理财产品的发展本身是趋势性的，资金回报较存款利率存在溢价，这使得资金来源会相对稳定。 资金池最大的风险可能是信息不透明，由于银行理财产品是表外投资，信息披露不足，投资人较难识别风险，所以可能会带来投资亏损的风险。目前银行理财产品的规模远低于存款，仅占到存款余额的8%左右，因此发生系统性风险的概率较低。除此之外，银行理财产品中大约40%是保本型产品，资金投向主要是债券、回购、拆借等货币市场交易工具，这类的风险较低。由于银行理财产品的风险受到了广泛的关注，资金池投资方式未来将可能成为监管的重点。

期货交易的整个过程（一）

(2013-01-06 14:20:53)
; 分类：交易感悟
1）首先要问自己，是做中线还是做日内短线。确认清楚后，确保只使用相应的周期来观察行情走势。 　　 这时确保不发生周期错乱的先决条件。同时，开仓前，应该给自己立个规矩：短线必须日内了结。这是确保不发生隔夜跳空等黑天鹅事件带来的持仓过夜风险所必须具备的原则。日内就是不应该奢望所谓的跳空利润，实际从长期来看，跳空高开和低开是五五开的。日内就是要回避隔夜持仓的风险。否则，就去做中线。 2）接下来你必须要面对建仓时机的选择问题。     不论日内短线还是中线，建仓原则都一样：开多只在跌不动时（判断依据：均线短中长周期发生分化，呈现U状的抛物线形，同时伴随有MACD的底背离信号或量价背离信号）；开空只在涨不动时（判断依据：均线短中长周期发生分化，呈现倒U状的抛物线形，同时伴随有MACD的顶背离信号或量价背离信号）。也就是常说的，绝大部分的时候是顺势而为，除非出现明确的反转信号，才会抄底摸高。 　　注意：无论短线还是中线，只要均线系统从原先的趋势发展成为均线开花状态时，意味着：上涨和下跌都要加速进行。 　　3）仓位的选择：根据杠杆倍数和个人心理承受能力不同来选择，通常建议底仓为15%左右，有了盈利，逐步加仓到25%，单笔仓位不要超过30%，总仓位不要超过40%。除非已经有了部分利润保护，行情的把握能力较高，仓位才能达到50%，但不要超过50%。 　　4）止损、止盈的方法论：止损设置在开仓价位±3%以内的位置比较好，确保总资金的亏损额能控制在2%以内。当然小止损的话，如果进仓时机不佳，可能导致频繁止损，但是却能保证你回撤较小，心态不至于受到影响。小止损，要伴随着对入仓时机的把握能力，不断提高时机的选择，即使小止损，也不容易被波动出局，确保每次的亏损额极小，在此前提下，只要作对了一次，抓住了一波趋势，账户就能实现飞跃。    止盈不需要设置，跟着行情走就可以了。把风险锁定在抽屉里，让利润自由奔跑。     人工判断，手动止盈的好处是：可以保证能够吃到整段鱼身。 　　5）减仓、加仓：只要最初的上涨或下跌趋势线没有被有效击穿，则原来的趋势继续有效。任何一整段走势都伴随着多个波段振荡上行或下行。当判断出趋势大方向没有改变，而小方向需要短暂回撤（回调）休息时，可以考虑减到半仓（20%以下），不建议全部平仓。因为人的心理是当空仓时就会产生方向判断的纠结状态，一旦发生误判，会影响到整段行情的操作水平。 　　关于减仓后（或锁仓后）的处理：当行情休整完毕，趋势获得支撑或压制，从而重新回归原来的走势大方向时，应该迅速将仓位补充到初始仓位的水平。      建仓，持仓，平仓是做中线波段的两点一线。空仓，半仓（正常的一半）和正常仓位是仓位状态的等边三角形。减仓，加仓和锁仓是确保完成整段趋势的核心手段。

全球九大顶尖交易员的交易思想（二）

(2013-01-05 17:42:39)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
五、理查---丹尼斯 简介：     理查---丹尼斯，商品交易的传奇人物。于1960年代末期进入商品交易行业，刚开始几年，经常把钱亏光。1970年之后，开始走向成功的道路，20年中，他把400美元变成一笔约为2亿美元的财富。     他认为交易最重要的就是平静。  观点1：     我从事交易已经有20多年，若非早学会了保持平静，我早就会被交易生涯中的大起大落给逼疯了。交易员就像拳手，市场随时都会给你施以一番痛击，你必须保持平静。当你亏损时，说明情况对你不利，别急，慢慢来，你必须把亏损降到最低，尽可能保护自己的资本，当你遭受重大损失时，你的情绪必定大受影响，你必须减量操作，隔一段时间再考虑下一笔交易。 观点2：      无论我是大亏还是大赚，我都会保持心里平静，每天坚持分析每一笔交易，看看有没有违规的情况发生，对于好的交易，好好思考为什么会成功，对于不好的交易要自我检讨，找出症结所在。因此，你要想一直都做得很好，必须在平常就非常在意自己的每一笔交易。 观点3：     几乎人人都可以列出我们所传授的80%的交易规则，可是他们无法叫人在市场不稳定的时候如何坚定这些规则，因此，平静的执行交易规则，应该可以让你把握到历史以外的大部分行情。   六、马可---威斯坦 简介：      马可---威斯坦，全胜交易员。曾经做过房地产中介，后来才做交易员，刚刚开始4年多的时间，亏钱简直就像丢钱，一次次的亏光，一次次的重新存钱。经过 4年多时间的失败经历，开始走向成功的道路，一直保持极高比例的获利率，一个知情人士透露，曾经观看了他的100笔交易记录，其中只有几笔是亏损的。     他认为交易最重要的就是时刻保持谨慎。 观点1：     我为什么能够达到如此高比例的获利率？那是因为我害怕市场的诡谲多变，我发现成功的交易员通常都是畏惧市场的人，市场交易的恐惧心理，让我必须慎选进场时机。大部分人都不会等到市况明朗后才进场，他们总是在黑夜中进入森林，而我总是等到天亮才进去。我不会在行情发动之前去预测其变动的方向，我总是让市场变动来告诉我行情变动的方向。选择与等待万无一失的机会才发动进攻，否则我只有放弃，这是我最重要的交易原则。 观点2：     不要被获利的喜悦冲昏了头脑，要知道，天下最难的是就是如何持续获利，一旦赚到钱，你就会希望继续赚到更多的钱，这样一来，你就会忘记风险，你就不会怀疑自己既定交易原则的正确性，这就是导致自我毁灭的原因，因此，你必须时刻保持谨慎，亏钱了要十分谨慎，赚钱了要更加谨慎。 观点3：     交易策略要具有弹性，以反应市场的变化，才能显示出你高度谨慎的作战方式。大部分交易员最常犯的错误，就是交易策略总是一成不变，他们常常会说：“他妈的，怎么市场与我所想的完全不同？”为什么要相同呢？生活不总是充满未知数吗？当你的重要停损点被行情破掉的时候，极大可能是遇到震荡行情了或者转变趋势了，这时候你又怎么能继续这个趋势的操作呢？因此，这时你必须非常谨慎等待事情变得更加明朗，而不是贸然的继续操作。

全球九大顶尖交易员的交易思想（一）

(2013-01-04 15:22:39)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
一、马蒂---舒华兹   简介：     冠军交易员，起初交易的十年，经常亏损，长期处于濒临破产的边缘，1979年之后成为一个顶尖的交易员。他一共参加过10次的全美投资大赛中的四个月期交易竞赛项目，获得9次冠军，平均投资回报率为210%，他赚到的钱几乎是其他参赛者的总和。     他认为最重要的交易原则就是资金管理。 观点1：     假如我错了，我得赶紧脱身，有道是留得青山在，不怕没柴烧。我必须保持实力，卷土重来。   观点2：     无论你何时遭受挫折，心中都会很难受，大部分交易员在遭受重大亏损时，总希望立即扳回来，因此越做越大，想一举挽回劣势，可是，一旦你这么做，就等于注定你要失败。在我遭受那次打击之后，我会立即减量经营，我当时所做的事，并不是在于赚多少钱来弥补亏损，而是在于重拾自己对交易的信心。 观点3：     任何人在从事交易时，都会经历一段持续获利的大好光景，例如我能连续获利12天，可是最后我一定会感到很疲累，因此我会在连续盈利或者重大获利之后立即减量经营。遭逢亏损的原因通常都是获利了结之后却不收手。　　 二、麦可---马可斯 简介：      天才交易员，1969年至1973年期间，常常把自己的钱亏得精光，处于借钱，赔光，借钱，赔光的公式中。1973年之后，开始走向成功的交易道路。 1974年8月进入商品公司担任交易员，公司给予3万美元作为交易基金，大约十年后，这笔基金收益率约为二千五百倍，扩大为8000万美元。     他认为，交易最为重要的一项就是有耐性。 观点1：     我之所以会不断的亏钱并亏个精光，最主要的原因就是耐性不够，以致忽略交易原则，无法等到大势明朗，就贸然进场。 观点2：     今天符合获利原则的交易机会已经越来越少，因此你必须耐心的等待，每当市场走势与我的预测完全相反时，我会说：原本希望趁这波行情大赚一笔，居然市场走势不如预期，我干脆退出。 观点3：     你必须坚持手中的好牌，减少手中的坏牌，假如你不能坚持手中的好牌，又如何弥补坏牌所造成的损失？有许多相当不错的交易员，最后是把赚到的钱全数吐了出来，这是因为他们在赔钱时都不愿意停止交易，我在赔钱时我会对自己说：你不能再继续交易了，等待更明朗的行情吧。而当你拿到好牌的时候，则要有耐性的拿着，否则你一定无法弥补拿到坏牌所输掉的钱。  三、汤姆—包得文也认为交易中最为重要的就是耐性。他的观点是： 观点1：     很多交易员最常犯的错误就是次数太频繁。他们不会慎选适当的交易时机。当他们看到市场波动时，就想进场交易，这无异是强迫自己从事交易，而不是居于主动的地位耐心的等待交易良机。 观点2：      我们之所以能够获利，是因为我们在进场之前已经耐心的做了很多工作。很多人一旦获利之后，他们就会对交易掉以轻心，操作就开始频繁起来，接下来的几笔亏损会让他们无法应付以致导致庞大的亏损，甚至老本都亏回去。   四、布鲁斯---柯凡纳  简介：     纵横全球的外汇交易员。1978年至1988年，平均年回报率为87%，就是说当初你投资2000美元到他的基金，10年时间你的投资可以成长到200万美元。     他认为，交易最重要的就是风险控制。  观点1：     每当我进场时，总会预先设定停损点，这是唯一可以让我安心睡觉的办法。我总是避免把停损点设在市场行情不可能轻易到达的价位，如果你分析正确，市场行情就绝不可能回档到停损价位。如果行情到达停损点，那么就表示这笔交易犯了错误。 观点2：     我最糟糕的一笔交易就是源于冲动。根据我的交易经验，从事交易最具有破坏力的错误，就是过分冲动，任何人制定交易都应该根据既定的交易信号进行，千万不要因为一时冲动而仓促改变交易策略。因此，不要冲动是风险控制的第一码事。 观点3：       我要强调，从事交易必须学会控制风险，你得做最坏的打算，因此，你必须小量经营，把每笔交易的亏损控制在资金的1%---2%之间。

影响黄金的影响因素

(2013-01-02 22:51:00)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
一、黄金实际价格与实际利率呈现负相关性。     众多经济学家将凯恩斯提出的“吉布森悖论” 广泛用于分析黄金实际价格与实际利率关系的实证研究。通过实证研究发现，黄金实际价格与实际利率呈现负相关性。   　　 基于经济学家的建树，笔者统计了自2003年以来至今黄金实际价格与实际利率的相关性，其相关系数为-0.85，呈现高度负相关性。　　      经历了2008年金融危机与随后几年的欧债危机，全球主要经济体似乎仍未缓过劲来，实体经济依然疲软。在此背景下，全球主要经济体多数奉行低利率政策或采取相当宽松的货币政策，其中，比较典型的是美国和欧元区。美国和欧元区均采取近乎0的低利率政策，且都采取了多轮量化宽松政策。　　      我们知道各国官方宣布和控制的利率为名义利率，实际利率则是在此基础上剔除通胀率。目前，全球主要经济体在前期施行量化宽松政策后通胀率普遍在1%以上，因此，全球主要经济体的实际利率多数为负。　　     对于美国而言，尽管实际利率已处于历史低位且为负，但财政悬崖引发经济增速放缓，QE延续与规模进一步扩大导致长期利率进一步下降，以及预期美联储未来将继续扩张其资产负债表，以及预期通胀率持续高企，美国的实际利率仍将较长时间处于下行趋势和为负。　　      不过，需要补充的是，2013年中后，随着财政悬崖焦点褪去，美国经济增长速度有望回升，实际利率下行趋势将会被改变。综上，2013年上半年美国实际利率呈现下行趋势且为负，将对黄金上涨构成主要动力。　 　 二、欧元区悲观情绪减轻尾端风险预计较小　　       尽管欧元区仍未摆脱欧债危机的困扰，欧元区重债国处于经济衰退或接近衰退边缘，但是笔者认为2013年的欧元区悲观情绪将有望减轻，尾端风险预计较小。原因是，一是，形成了永久稳定机制和救助措施创新；二是，量化宽松政策仍有望延续；三是，核心国家仍将维持经济扩张，重债国随着财政紧缩负面效应减弱而逐步走出衰退；四是，2012年作为欧债偿付相对最高峰期，虽然上半年市场有某种程度的恐慌，但基本上有惊无险。   三、QE短期作用衰减，长期将致资产负债表膨胀　　     自2009年以来至今，美国已推行了4轮量化宽松政策。前面两轮QE均对大多数大宗商品起到了很好的刺激作用，无论是短期还是长期都起到了很大的拉动作用。但随后的QE3与QE4短期刺激作用出现了不同程度衰减。QE3宣布后，除当日上涨2%外，随后的15个交易日均呈小幅盘整，最终还是未能突破前期1800压力一线。QE4则是收盘上涨1.3%，而后回跌（表1）。如此表现，正如古人所云“一鼓作气、再而衰、三而竭”。 　   　另外，除了上述古语所蕴含的边际作用减弱外，笔者认为不同的刺激作用也与黄金价格所处相对位置有关。QE1时，前面已形成三个新低，并且金价位于1000下方。QE2时，则是三个次低，并且金价位于1350附近。而QE3时，黄金已经连续经历了三周拉升，并且金价位于1750附近。QE4时，黄金价格也处于1700上方。前两轮QE宣布时，黄金价格处于相对低位，后两轮QE宣布时，黄金价格已处于相对高位。　　     就长期而言，QE3和QE4均意味着美联储资产负债表的必然膨胀。从历史来看，美联储资产负债表的膨胀与黄金乃是正相关关系。因此笔者认为QE3与QE4长期角度为黄金白银的上行提供了主要动力。　　      综上，QE短期对黄金刺激作用衰减，QE长期将导致美国资产负债表膨胀，为黄金上涨提供主要动力。   四、美元强势再度延后　　      对于美元强势的支撑主要基于如下几点：1、美国中长期经济增长前景好于欧洲，甚至好于正经历结构调整的新兴经济体。2、欧债问题使欧元低位衰退，美元强势地位再现。且从政治意义上，强势美元中长期内符合美国的利益。3、按照美元强弱周期轮回，经历长达10-12年的弱周期后，现从时间角度考虑，美元处于上涨的时间周期。　　     但是，美国正在实施第三、四轮量化宽松政策，对美国资产负债表起到膨胀作用，对美元起到抑制作用。美国财政悬崖两党已经达成一致协议，但仍会延缓美国经济复苏。在2013年上半年，因财政悬崖，美国经济相对其他主要经济体经济优势可能会削弱。    　就黄金与美元关系而言，虽然偶有不规律的时间，但总体上呈现相关关系。我们统计了2002年至今黄金、美元的日数据，总体相关系数为-0.65，呈现负相关性。而以年度为单位分别进行统计，除2005年外均呈负相关，并且大多数年份呈现较好的负相关。　　      回溯2005年，黄金与美元同涨同跌主要的原因是：因法国公投失败欧元区一体化进程面临崩溃，欧洲经济不理想，原本应该通过降息来刺激经济的欧洲央行受到美元升息拉大美元欧元利率差而左右为难，最终只能勉强维持当时的利率水平不变，导致市场抛售欧元，投资者短期内只能重新寻求美元和黄金进行避险保值。 　　      目前，美国、欧元区均奉行低利率政策与量化宽松政策，尽管有些差异，但一正一反的现象并未出现。因此，类似2005年同涨同跌现象缺少坚固基础。　　综上，美元强势延后将继续有助黄金涨势。　   　六、基金投资者仍多头押注黄金　　     相较于黄金现货交易而言，黄金ETF作为一种以黄金为基础资产，追踪现货黄金价格波动的金融衍生产品，其交易情况对黄金价格的影响也不容小视。另外，黄金CFTC基金净头寸也对黄金投资起到风向标作用。　　     通过对2005年以来至今的黄金ETF、CFTC总持仓等进行统计分析，黄金价格与CFTC总持仓、ETF持有量相关系数分别为0.66、0.92，呈现较好的正相关性。而从ETF持有量与CFTC总持仓趋势来看，除CFTC总持仓稍显曲折外，两者均是向上方向。因此，上述指标一定程度上反映投资者对黄金中长期涨势仍充满信心。

白糖季节性规律下的投资机会

(2012-12-28 22:48:50)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
二.现阶段白糖的基本面 　　    目前即将进入白糖增产周期的第二年。而这一季的甘蔗从实地调查来看可以说是风调雨顺， 　　丰收在望，如果后期没有08年那样的霜冻天气影响。增产已是定局，幅度可能为15%－20%以上。 　　下面借由一组中国糖协的数据来说明： 　　    12/13榨季预计白糖产量将达到1400万吨，比上榨季的1151万吨增产近200万吨以上， 　　库存方面，截至到10月底，我国食糖总库存为436万吨，库存消费比为38%，大大高于一般农 　　作物15%－18%的合理库存消费比。 　　   丰产的预期与庞大的库存一直压制着白糖的走势，使白糖一直处于下跌通道中。现在正 　　处于三年增产周期的第二年，糖价的未来还是不容乐观的。     　　三.近期糖价上涨的主要因素 　　    1） 生产成本 ：年初我们已得出12年的白糖生产成本在5500－5800之间，从现今为止 　　12年的合约没有下破5500和现货价格也没有跌破5500 这2个结果说明上述生产 　　成本是可信的。参考一般牛市甘蔗收购价格大幅上调和熊市小幅降低的规律。12/ 　　13年甜菜收购价格平均约为440元/吨。比上榨季470元/吨少30元左右.以此参考， 　　新榨季甘蔗收购价格在450－480之间是可信的。 　　     按450元/吨计算，12/13年榨季白糖生产成本在5000－5300元/吨之间。在经历整整 　　一年的下跌行情之后，期货价格其实已到白糖生产成本线附近，有其内在的抗跌性。 　　2） 消费规律：进入10月份后，商家开始逐渐备货以应付春节消费的高峰，这是一年中白糖 　　消费的最旺季。 　　3）天气炒作：冬季气候下，甘蔗最怕的就是霜冻，会造成甘蔗内部结晶坏死，造成产量大    　幅下降。 　　4）国内收储：在产量大幅增加的情况下，为保障农民的收益和糖业稳定，国家必然会 施行调控。收储已经定，价格6100元，远大于目前的期货价格。国储的炒作是这波行情的最大推手。 　　四.行情预测 　　    如果这波行情一直上涨到2月份，对应白糖的季节性规律，现在在熊市格局中，2月到6月 　　以后就进入白糖的消费淡季。只要年关之前有一波上涨行情，我们就很容易得出一个符合 　　白糖运行规律的预测。 　　     在今年12月份剩余的时间内白糖会继续上涨，1月份震荡整理或稍微向上。2月份以后由 　　于炒作的结束，消费淡季的来临，在过年前后的时间点。配合之前上涨行情，在技术面上 　　出现一个头部形态，具体点位越靠近5900越为安全。并以进场点位高100点为止损，进入空 　　单，如果预测准确可一直持有到7月份。将会有非常不错的收益。 　　如下图所示：   　　预测图示： 　　五.投资方法和理念 　　    以上利用白糖价格运行的季节性规律特点，分析当前的白糖行情，发掘出行情背后所蕴藏的投 　　资机会，使我们提早准备，比别人先行一步，获得更大的主动权。 　　    下面介绍一种行之有效的期货交易方式，称之为合理预测法。 　　这种方式是指根据自己对某品种基本面、技术面和资金面的了解，以目前的行情为基础，提前对 　　下一阶段行情将会如何运行，作出一个合理的预测，并作出相对应的交易预案。 　　这样的做法有两个好处： 　　    1）如果未来行情走势符合你的预期，你将获得极大的主动权，哪里加仓，哪里减仓，哪里获利 　　了结，都有自己的预 案，无论行情短期如何变化，心中有底 使你心态良好，不轻易被行 　　情所左右。 　　    2）如果未来行情走势不符合你的预期，相对应我们会设置一个合适的止损点位。止损离场之后， 　　承认自己预测错误，去总结这一次错误的经验，借此提高自己下一次的预测准确率 　    　3） 期货投资，盈利的关键点在于是否顺应行情大势，如果能在牛市中买涨不买跌，熊市中买跌 　　不买涨，主动放弃部分机会，大大提高交易准确率。 　　      这次做空机会符合白糖季节性运行规律，配合基本面的消费淡季，和技术面出现的头部形态，在多 　　种因素达到共振的前提下，值得投资者去把握。

一位交易者的死亡日记

(2012-12-27 15:21:01)
标签：365杂谈 ; 分类：交易感悟
按理说我应该自杀，而且早就应该自杀了。 　　我居然还活着，这简直就是奇迹。　　 　　我看到了网上种种因炒期货亏损自杀的案例，我比起他们都惨多了。既然他们那样都自杀了，什么时候轮到我自杀？　　 　　在橡胶涨了500点的时候我居然做空，这次又被套了500个点。我为什么总是那么傻？我为什么一次又一次地违背纪律违背模型？不能自拔？　　炒了4年期货，亏了几百万。跟那些炒期货自杀的人比，我亏这么多算多的，因为我一无所有了。在今天之前我的期货帐户仅剩三万不到了，另外我还欠了一百来万的债务。　　　　今天抄底橡胶2手被套500点，可怜的帐户又减去了5000元！　　 　　我很抑郁，我想我应该患抑郁症了，我会自杀吗？　　 　　我觉得，我不自杀那一定是个奇迹！   　　我不是没想过退出，可我走投无路了，除了期货，我什么也不能做。公职已经辞掉了，打工也没人要了，自己也拉不下这个脸。　　　　也许只有死亡才是我的唯一出路吧?　　 　　我就是不甘心啊！　　我每一天都在总结教训，每一次失败后我还是能冷静下来思考的，我现在也有一套自己总结的办法，但是我就是不能做到遵守。 　　我撑了很久了，四年里只有前面的半年是亏钱还不放心上，接下来的三年多时间里全靠信念来支撑着自己。　　我怕我有一天会撑不下去，轰然倒塌。毕竟现在帐户只有两万多可以做了，而且还欠了那么多债务。 　　从去年开始我就有了自杀念头，可每次都挺过来了。我真的很辛苦！ 　　在我每一次失败后我其实都能很快找回我的信心，总结教训我不比别人差。　　然后在每一次信心满满的加入争斗后被无情的打到在地上、被践踏被踩扁在地上，我的伤一次又一次在加重。从开始伤到的皮肤和骨头直到伤到心。 　　现在是深夜两点多了，我无法入睡，我可以清清楚楚的看到千万只眼睛在看着我，此刻我真的很想哭，我已经很久没有眼泪了，因为痛的感觉太多了也就麻木了，打我折磨我我不会哭了，现在是陌生人给我的温暖我反而想哭了，我想放声大哭一次，因为我的心里累积了太多郁闷整整四年了，多少个不眠之夜啊。 　　要改变一个坏习惯有多难啊，它就像人性一样和你密不可分，就象玩一个速度游戏一样，明明知道该那样操作的却每次到了那一关就会这样操作了。一个同样的错误不是重复犯一次两次三次这么简单，而是犯一百次一千次也难以改正，就有这么难。       4：30躺下想睡一觉，可是到现在未曾睡着，已经半年没睡过好觉了。 　　这样今天怎么做交易？ 　　我算不算崩溃了？疯了？   -----------------------------------------    微博 “期货_操作手” 点评： 　　天无绝人之路。奇迹就在转角处。要么，退而结网。要么，承认自己没这个能力。人最痛苦的事情包括心比天高，命比纸薄。从长期来看，散户在期货中90%亏损出局。 　　　期货具有较大风险，需要有一定的心理承受能力，不是所有人群都适宜涉足的。 　　觉得自己已经懂交易的时候，其实就像从一座山看另一座山一样，只是看到了。望过去是多么的近，只是一眼之隔，仿佛近在咫尺，想走过去，接近它却好难。终于走了过去，接近了那座山，却发现那上山的路很难走。 　　我想要站在顶峰,除了人格的修养,更重要的是要有绝活,只有你懂的能为你带来复利的绝活。 　 　　我是个职业交易者，当我踏入这行的时候，我负出了巨大的努力，不是看盘就是看书，你要赚别人的钱，你就要比别人更努力。另外，交易也是自己的战争，敌人也就是你自己。你要战胜自己的弱点，努力吧，过了这一关，你就会进入新的境界 　　我曾经贪婪，追求自己得不到的东西，其实很难，如果你没有与之匹配的才能和美德，你就会陷入疯狂状态 　　看交易是适合不适合你，包括性格之内，如果觉得不合适，就要马上止损出局，免得日后给自己和对方造成伤害。可以继续工作，做最基本的工作。

白糖的季节性规律

(2012-12-26 22:29:50)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
一.白糖价格运行的季节性规律特点 　　     白糖的生产原材料甘蔗与其他农作物有个非常不同的特点：种植一季可收获三季。 　　甘蔗本身也是一种易成活的作物,对土地要求不高，比如广西大部分甘蔗种植在坡地上 　　没有跟水稻等农作物产生水田方面的竞争。 　　     除了第一年需要种植成本投入外。如果遇到白糖价格大跌，就算蔗农毁蔗种植其他 　　作物，成本上也非常不划算，后两年的甘蔗几乎没有任何生产成本。这对白糖价格的影 　　响非常之大，使白糖产量出现了非常明显的三 年增产三年减产的循环，形成白糖价格 　　上的三年牛市三年熊市转换。 　　          如下图：现在处于增产周期的第二年           其次白糖是一种季产季销的大宗商品，每年的10月到来年的4月为开榨季节，这段时间 　　内白糖的供应将十分充足，随着时间的推移和持续不断的消费，白糖的库存量也越来越少， 　　而价格也随之变化，具有季节性的特征。每一年中有几个重要的时点来区分消费淡旺季。 　　在牛市和熊市中表现有较大的差异。   　　1.牛市格局中季节性特点   　　在牛市中： 　　1） 　    　2月至6月是白糖的销售淡季，这段时间供应最为充足，没有重大的节日效应， 　　气候也还没有转暖带动消费，这段时间白糖价格以下跌为主， 　　2） 　　     7月到9月份受外盘斋月行情的强劲影响，每年8月份的阿拉伯斋月是国际糖市 　　的重要消费时点，一般上涨走势非常明显，从而带动国内白糖价格上涨。国内 　　的消费受中秋国庆双节商家备货的提振，容易发生相临两个榨季之间白糖供应 　　的青黄不接，使期货投资者借机炒作，这段时间的白糖价格以上涨为主。 　　3） 　　     10月至来年2月这段时间虽然是开榨时点，白糖供应增加，但有天气方面的霜 　　冻题材炒作，一年中最大春节消费旺季的来临，容易产生一年中白糖最大的行 　　情，这段时间白糖价格以上涨为主。 　　4） 　　      牛市第一年，由于之前白糖经历了三年的大幅下跌，这一年的2月到6月虽然是 　　在淡季之中，但价格已跌无可跌，而且人们已有看涨预期存在。所以第一年的 　　淡季价格以盘整上涨为主。 　　5） 　　      牛市第三年，虽然10月到来年2月是消费旺季，但人们对即将到来的熊市感到忧 　　虑，这时候价格可能以盘整下跌为主。     　　2.熊市格局中的季节性特点 　　    与牛市中的情况有所不同，必须注意白糖生产成本对期货价格所产生的影响。 　　在熊市中： 　　1） 　　    熊市第一年:2月到9月为白糖的消费淡季。由于之前牛市中价格经历了大幅的上涨， 　　具备很大的下跌空间，白糖价格会向白糖的生产成本迅速靠拢。在这期间，7月到 　　9月尽管外盘会出现斋月行情，国际糖价上涨，但国内商家熊市预期下的买涨不买 　　跌心态，使旺季出现旺季不旺的情形，而增产周期下一般也不会出现白糖供应青黄 　　不接的情况。这段时间白糖价格以下跌为主。 　　2） 　　     10月到来年2月由于白糖价格下跌到生产成本附近，具有了内在的抗跌性，接下来 　　有天气方面的炒作因素，和春节消费旺季的来临。这段时间白糖价格以上涨为主， 　　但熊市的预期和供应压力的存在，使这波上涨比较曲折。 　　3） 　　    在熊市第二年：如果年前有一波上涨走势，白糖价格具备下跌的空间，再加上 2月 　　到6月是白糖的消费淡季，这段时间的白糖价格以下跌为主。经历了前面一年的下跌， 　　一般跌到6月已经到生产成本附近。随着国际糖价的斋月行情，人心的稳定，中秋国 　　庆双节的备货，容易出现反弹行情。7月到9月白糖价格一般以盘整上涨为主。 　　10月到来年2月也在天气炒作的因素和春节消费的因素，白糖价格会以上涨为主，但 　　熊市的预期和供应压力的存在，也使这波上涨比较曲折。 　　4） 　　    熊市第三年：同理年前如果有一波上涨的炒作，价格会继续回归，第三年有个特点， 　　就是白糖增产量一般来说是最大的。庞大的产量及长时间的下跌状态，容易出现恐慌 　　行情，加上白糖消费淡季的存在，第三年2月到9月这段时间的白糖价格下跌为主，甚 　　至可能跌破白糖成本价。随后的10月到来年2月因为有前面一波下跌，借由天气因素 　　和春节消费旺季，容易出现反弹。这段时间的价格以盘整上涨为主。 　　解释完白糖牛熊格局下的季节性运行规律特点。   　　       此外还要谈一谈国家调控对白糖价格的影响，经过长期的观察，国家的收放储只是对行 　　情产生短期影响，长期的运行还是看本身的供求规律。只有市场出现短缺，国家才会放储， 　　可放储又间接证明了市场的短缺。就会导致市场行情越放越涨。反之也是，国家收储越收 　　越跌。

小麦季节性的规律原因

(2012-12-26 16:28:36)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
小麦季节性的规律原因    小麦期货具有显著的季节性规律：从我国小麦期货94年上市以来，小麦期货基本上都遵循着一条不变的季节性规律，1-3月份上涨，4-6月份下跌，7-9月份上涨，10-12月份下跌，更精确的描述是：小麦的波峰出现在第一季度中间和第三季度中间的某个时刻，波谷出现在第二季度中间和第四季度中间的某个时刻。这种规律在历史上，经常重复发生。       为何会有这种规律？这是我以前曾经给学员们讲过的一个内容，先将这些内容贡献出来，仅供参考。   在我国，小麦的商品化程度很低，国家控制的很严，小麦，大部分都是国家的粮食局收购。小麦10-11月份种植，5-6月份收成。     在3-6月的时候，粮食局储存的都是陈粮，为了准备收购将要上市的小麦，即新粮，粮食局要腾出库存，所以粮食部门会尽量销售陈粮，导致价格下跌。    6-9月份，新粮上市后，粮食局又要收购，国家经常会扶持小麦的种植，所以在收购的时候，国家会大规模收购，并且时而有政策扶持。在我国，大部分小麦都是被国家收购的，国家的收购政策通常是鼓励性质，所以这个时间段，小麦的收购价格往往不错，在预期的情况下，小麦上涨。   10-12月份，国家基本上收购完毕，所以小麦的收购动力大幅减弱，同时，我国小麦的种植区，很少会出现天气的灾害，所以利用天气来炒作小麦的题材通常很小。这个阶段，小麦趋于下跌。    1-3月份的时候，又是“两会”，在“两会”的前后，农业是国家政策的重点，此时又会有不少的农业扶持政策，包括国家保护价的出台等，此时小麦也会上涨。

交易系统Dual-Thrust的思想

(2012-12-26 16:10:44)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
随着股指期货市场参与者的逐步成熟、国内相关程序化交易平台的技术实现，以及程序化交易自身的优点，程序化交易在近几年的国内期货市场上得到了飞跃式的发展。程序化交易是国际市场常用的交易方式，国外程序化交易的应用领域非常广泛，主要有组合管理、套利交易、趋势交易及其他量化策略等。 　　波涛(1998)在《系统交易方法》中提出，一个设计良好的交易系统，必须对投资决策的各个相关环节做出相应明确的规定，同时还必须符合使用者的心理特征、投资对象的统计特征以及投资资金的风险特征。国外交易系统的典范莫过于Richard Dennis在1983年底推出的海龟交易法则，从中可以看到一个完整的交易系统包括：市场—买卖什么；头寸规模—买卖多少；入市—何时买卖；止损—何时退出亏损的头寸；止盈—何时退出赢利的头寸；策略—如何买卖等方面。 　　根据策略原理和市场数据之间的逻辑关系，交易策略设计的思路可分为自上而下和自下而上两方面。自上而下的方法是指从投资理念或理论基础的角度出发寻找规律，并以此形成交易策略。比如基于持有成本理论的期现套利策略、根据行业轮动规律，配置股票组合以获得超额Alpha的策略等等。自下而上的方法则从市场统计数据出发，根据历史统计特征而形成的交易策略。例如，当期指的开盘价高于昨日收盘价、最高价、最低价三者的平均价时，日内做多，反之做空；或根据固定几家主力机构的净空单变化来确定次日的交易方向等策略。自下而上的交易策略更容易受市场条件变化的影响。 　　图1：国外交易系统的TOP10历史排名情况 股指期货 　　在欧美发达资本市场，程序化交易伴随着资本、技术和监管的变化而不断演变，程序化交易的策略也层出不穷。上图是Futures Magazine在2005年评出的最佳交易系统的历史排名情况，某些交易系统在不同时段内表现出较稳定的特点。2008年美国S&P500交易系统的TOP10排名为：Turbo Trader Pro、Anticipation、Samurai 35、Dual Thrust、Maxim、Mesa T-Notes、Qtech Bellies、Keystone、Sledge Hammer、Delphi Universal。 　　尽管国外市场上的交易系统名称举不胜举，但对于成熟的交易策略，开发者一般不愿公开，投资者也较难深入了解诸多交易策略的原理。本文通过对几个公开化的成熟交易策略举例，试图了解一些国外成熟交易策略的设计原理，同时检验其在国内期指市场中的适用性。 　　1、Dual-Thrust 　　图2：Dual Thrust和开盘区间突破策略的原理 股指期货 　　开盘区间突破是较为常见的日内交易策略之一，以今日开盘价加减一定比例的昨日振幅，确定上下轨。日内突破上轨时平空做多，突破下轨时平多做空。Dual Thrust在形式上和开盘区间突破策略类似。不同点主要体现在两方面：Dual Thrust在Range的设置上，引入前N日的四个价位，使得一定时期内的Range相对稳定，可以适用于日间的趋势跟踪；Dual Thrust对于多头和空头的触发条件，考虑了非对称的幅度，做多和做空参考的Range可以选择不同的周期数，也可以通过参数K1和K2来确定。 　　当K1K2时，空头相对容易被触发。因此，投资者在使用该策略时，一方面可以参考历史数据测试的最优参数，另一方面，则可以根据自己对后势的判断，或从其他大周期的技术指标入手，阶段性地动态调整K1和K2的值。 　　为了使该策略更贴近实际情况，加入一些简单的交易规则，如初始止损、跨周期的数据引用等进行完善。具体地，初始资金100万、每次以30%仓位开仓，日内突破上轨且30分钟周期的MA5>MA10开多，日内跌破下轨且30分钟周期的MA5 　　图3：Dual Thrust策略的累计收益率

国内大宗商品月度上涨的概率

(2012-12-25 15:35:52)
; 分类：商品基本面

市场波动性对程序化交易的影响

(2012-12-25 15:23:28)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
市场波动性对程序化交易的影响     程序化交易作为一种新型的交易方法，近年得到了快速发展。总体来说，与国外相比，国内程序化交易仍然处于初级阶段。程序化交易要取得长期的超额收益，必须在原有的基础上，不断创新交易方法和理念。 　　在日常程序化交易系统的开发和交易过程中，笔者发现，行情波动幅度对模型的获利至关重要，并显示出很强的正相关性，即行情波动幅度越大，模型获利性越强。 　　我们以股指期货从上市日至2012年8月31日的数据作为研究对象。股指期货一般的程序化交易系统均采取日内交易的方法。因此，需要计算其日内波动性。如何量化波动性目前并没有统一的标准,本文采用公式（HighD－LowD）/OpenD来描述日内波动幅度（HighD，LowD，OpenD分别是当日最高价，最低价和开盘价），然后求该值的5日平均值，使之更有规律性，从而得出下图。 　　 　　　　 　　 　　由上图可以看出， 有两个时间段即2011年3月16日至2011年8月9日、2012年4月11日至今，股指期货的波动幅度聚集在1.5%以下。从股指期货在2000点到3000点的运行来看，波动幅度1.5%对应30—45点的波动空间，而30点以下的波动空间对于趋势跟踪系统来说是很难获利的。因此，今年以来，股指期货日内交易系统的获利能力较去年明显降低。 　　我们选取一个经典的rangebreak日内交易模型作为例证。该模型基于昨日波动幅度和今日开盘价的关系进行交易。首先计算昨日振幅=昨日最高价－昨日最低价；然后计算上下轨值，上轨=今日开盘价+N×昨日振幅，下轨=今日开盘价－N×昨日振幅。当价格突破上轨，买入开仓，当价格跌穿下轨，卖出开仓，最后尾盘15:00平仓。我们将该系统应用于股指期货5分钟K线图，其中N取0.38。 　　 　　　　 　　 　　上图是该模型的月度收益曲线图，同时将日波动幅度求月度平均值也绘制在图中。由图可以看出，2011年4月份到2011年7月份，月度波动幅度在1.5%附近。2012年5月份到2012年8月份，月度波动幅度均低于1.5%，相对其他时间段，这两个时间段的波动幅度明显较低。对应到模型的月度收益曲线上，这两个时间段的收益低迷，曲线走平。具体统计数据表明，2011年4月份到2011年7月份，平均月度收益为3430元；2012年5月份到2012年8月份，平均月度收益为-1305元，而波动幅度大的两个时间段2010年4月份到2011年3月平均月度收益为47308元；2011年8月份到2012年3月份，平均月度收益13044元，均高于波动率低两个时间段的收益。例证充分说明，日内波动幅度越大，模型获利能力越强。 　　现在我们已经发现，大部分程序化模型的获利能力与行情波动幅度呈很强的正相关性，那怎么利用这个规律去提高模型的盈利性呢？这就面临两个关键性的问题：第一，波动幅度的变化有何规律性？因为具有一定的规律性，在实际交易过程中才有可操作性。第二，如何寻找日内波动幅度增大的迹象？有没有先行或者同步指标可以直观观测到日内波动幅度的变化？ 　　对于第一个问题，金融学基本理论指出，金融时间序列的波动具有聚集性，表现在图表上就是某个阶段波动一直比较高，在另外一个阶段一直比较低，波动幅度具有一定的持续性，这就为仓位管理提供了一定的依据。我们可以在波动幅度低于某一临界值时，降低交易仓位，避免低迷的行情，而在波动幅度高于某一临界值时，加大交易仓位，把握住大波动行情。 　　对于第二个问题，一般而言，成交持仓比反映了品种的投机程度，品种投机程度越高，日内波动幅度相对就越大。我们将月成交持仓比和月度波动幅度绘制在同一图上，其中月成交持仓比是将每日的成交持仓比求月平均，得到下图。 　　 　　　　 　　 　　上图显示，成交持仓比与日内波动幅度走势呈现出明显的正相关性，即成交持仓比低时，日内波动幅度也低。该相关性说明可以将成交持仓比作为一个较为直观的指标，去判断波动幅度的大致变化。 　　综合以上内容，我们可以从两个方面提高程序化交易的盈利能力：第一，选择合适的交易品种。通过监控成交持仓比，当某个品种的成交持仓比相比历史行情明显放大时，可以选择介入该品种，比如2010年的棉花和今年的豆粕，其成交持仓比均远大于历史行情，使用程序化趋势跟踪，可以获得良好的收益；第二，对于期货多品种组合投资，可以根据波动幅度的变化进行灵活的仓位管理，从而更好地把握市场行情。

中国期货十大案例之一（胶板9607事件）

(2012-12-24 17:09:42)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
胶板9607事件 　　1994年、95年的胶合板期市成为国内期货市场最大的热点，大量的热钱逐利其中，9507合约更是达到了巅峰，期价由40元／张起步，一路上扬至62元/张的天价。高企的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已。大量的现货涌进交易所注册仓库，大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜。最终9507多头以巨额的资金接下了20万手的现货，这些实盘一直堆放在交割仓库，沉重的库存压力使原本火爆异常的上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多。 沪板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的。     1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607、9609合约。由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之上，9607合约自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价格逐步回落，3月7日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607合约顿告跌停至41.90元／张，此时成交量才初次突破5万手，持仓量亦仅12万余手。      3月8日，中国证监会发出通知，停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向，胶合板自然而然地成为首选对象。由于当时苏板几个主要合约持仓量均接近当时的持仓限制量，新主力介入困难较大，于是沪板便成为苏红撤出资金争夺的焦点，尤其是9607合约因其时间适中，盘口较轻，成为这些游资介入的首选对象。      在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战，迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00－43.00元/张，上下均显得十分艰难，同时因持仓量已接近60万手，限制了主力施展的空间，多空唯有僵持，静待时机。 时至5月31日，市场突然谣传空头主力有大量的资金到账，空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压。沪板9607合约自43.80元/张开盘后一路下滑，在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板，维持两月之久的平衡终于被打破，但主力多头并未出现恐慌，持仓量仍维持在60万手以上；次日开盘，空头主力得理不饶人，以55％的保证金继续大量放空，9607合约再封跌停，持仓量扩大至62.5万手；6月3日，9607合约继续扩仓打跌停；6月7日开盘即破40.0元/张的心理关口，空头主力意欲逼多头割肉斩仓，但收效甚微，相反期价一破40.00元/张关口，几乎无人再敢跟空，空头主力已是骑虎难下，越陷越深，同时资金开始吃紧。       当期价运行至39元/张的低价区时，入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。恰在此时，上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》。市场对此反应极为强烈，一致解释此为利多因素，于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机势力双重夹击，一时间，空头趋于崩溃，忙于斩仓，多头当仁不让，9607合约于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天，天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有，市场风险顿增。      空头在9607合约上的致命处在于其持仓巨大，且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中，单边最高持仓达59万余手，其风险之巨可想而知。面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为了控制风险，不得不出面干涉。6月13日，交易所果断地停止9607合约的交易，实施协议平仓，并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割。最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/张的价格实施强制性协议平仓，其中的价差由交易所以交易风险金补足。      沪板9607事件的结果是：交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾，有效地控制了风险，但是经过这一番折腾，胶合板期市犹如害了一场大病，元气大伤，交易量与持仓量日益萎缩。 可以说，9607事件是国内胶合板期市的分水岭，以此为转折，胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期而转入沉寂的不归路。因此，将9607事件作为造成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过。

程序化交易的技术模型

(2012-12-24 16:38:27)
标签：杂谈 ; 分类：程序化交易
程序化交易模型介绍    从交易机制上来讲，程序化交易既可以以技术分析类模型为基础，也可 以以预测类模型为交易准则。技术分析类模型最大的缺点就是具有滞后 性，但是准确性相对较高，而预测类模型克服了滞后性这个缺点，然而 准确率相对较低。技术分析类模型是当今程序化交易中的主流模型，在 国外已经运用得比较成熟，在国内商品期货等市场也有一定应用。而对 于预测类模型，由于其预测值的准确性以及准确性的稳定性还有待检 验，所以在实战中运用较少，但是随着对预测类模型研究的深入以及对 该类模型的改进，其预测准确性正在不断提高，该类模型在程序化交易 中的运用前景看好。    技术分析类模型    技术分析类模型根据交易思路可分为顺势类、逆势类、形态类等，所采 用的指标也相对较多，价、量、振幅、波动率等均可引伸出系列指标， 并且还有复杂的多种指标的复合。我们这里例举一些常见的交易模型。   （1）顺势交易类常见的是均线法。 适用市场：趋势市 交易原理：发现趋势后顺势而为，追涨杀跌。 技术指标：MA、MACD 等。 交易规则：当15 日均线从下向上突破26 日均线后买入；在没有出现做 空信号前持有；当15 日均线从上向下突破26 日均线后卖入，多头平仓 同时做空；在没有出现做多信号前持有。 缺点：在盘整阶段、趋势形成后的中途休整阶段及局部反弹和回档，均 线极易发出错误的信号。   （2）逆势交易类常见的有黄金分割法。 适用市场：震荡市 交易原理：在震荡区间内高抛低吸，当趋势不明时，寻找相对的高点和 低点进行反向交易。 技术指标：黄金分割点位。 交易规则：在黄金分割位 0.382 买入，0.618 卖出；也可在0.191-0.382 间做差价。 缺点：当行情发生趋势性改变时，该方法将无法盈利。   （3）形态交易类常见的有跳空缺口法、上升旗形法、波浪法等。出现   形态后，根据形态及突破后的目标位进行交易。可用的形态信号有：跳 空缺口、反转形态、持续形态、波浪形态等。 跳空缺口法 适用市场：趋势市 交易原理：出现形态后，根据形态及突破后的目标位进行交易。 交易规则：出现跳空缺口后买入；填补跳空缺口后平仓。 缺点：当出现消耗性缺口时盲目追入，此后若期货迅速下跌，可能亏损 出局。   上升旗形法 适用市场：趋势市 交易原理：出现形态后，根据形态及突破后的目标位进行交易。 交易规则：突破上升旗形上线后买入；跌破上升旗形下线后平仓。 缺点：突破信号的真假难以量化确认，若假突破的次数过多，则交易信 号频繁发出，成本较大。 波浪法 适用市场：趋势市 交易原理：出现形态后，根据形态及突破后的目标位进行交易。 交易规则：1、3、5 浪买入，2、4 浪卖出；破坏数浪原则后平仓。 缺点：由于浪形的确认无统一标准，从而难以判断当前形态处于何浪位。

做股指期货爆亏，跳楼自杀

(2012-12-20 16:27:44)
; 分类：交易案例
这一切要从2011年4月8日这个周五说起，那天沪深300的期货5月主力合约向上突破，收在3366点，当日现货收在3353点。收盘之后，这位年轻的经理决定短期抵押自己贷款买来的房子，进行股指期货交易，并且选择建立多头头寸。     教训和警示一：永远不要借债或把自己的全部身价投在期货上，期货仅仅是资产配置的一小部分。        他是2007年底拿到从业证书，正式成为申银万国自营部一员的。2010年和相爱的女友结婚，并且首付80万，贷款120万，买了一套价值200万的房子。当时的均价为2万一平米。按照当时的公积金和商业银行的混合贷款，20年的还款期限，本金及利息要还240万，平均一年还12万，正好一个月1万，占用夫妻两人一半的收入。     今年一季度发完季度奖金之后，他的家庭存款达到了20万，就在此时，以银行，地产，石化和钢铁为主的权重蓝筹股，将指数带起来一波小的升势行情。眼看着准备金和利息的一次次上调与CPI的实际见顶（这从3月内地期货综合指数可判断出）。他认为政策将暂时进入观察期了。一次人生的赌博，在其脑海中逐步被计划着。     这个计划是这样的，将自己的房子抵押，通过关系以180万的价值换取货币。（通常情况下抵押不到那么多钱，但银行或其它贷款机构的业务员为了个人利益，可以做高房价，伪造相关手续，比如将200万的房子做成300万，按照6成的抵押，就能换来180万，当然业务员可以从中获得至少10万报酬，这是赵的融资成本之一）并且使用的是短期贷款模式，利率为8%，也就是一年期，利息15万。由此得出了他这次取得180万现金的融资成本为25万。     在4月8日过后的一周，沪深300指数在3350点上下震荡，并且突破了3月9日创下的3355点的高点。那么接下来从技术上很容易看出目标位置第一是3550点，第二位置是3700点。4月15日，也就是过了一周，贷款在多方努力下顺利的办好了，而就在这个周末，年内再次提高存款准备金率。一切看似多么的完美，“紧缩告一段落，大盘将向上正式突破”的预期在赵的脑海里几乎已经成为了现实。     在4月18日这个周一的早晨，他以3360点开仓买入了10张期货合约，用去180万的房屋贷款，自己存下的20万作为浮动保证金，以保证正常的60点范围内的下跌，可以承受的住。这时，他是有风险控制意识的，跌穿3300点，止损出局，最大亏损60点一张，合计18万，正好是他的存款。金融衍生品的交易经理，连这点都不会算，是不可能的。他其实明白，期货仓位是不能如此重的，但博取收益的思想已经占据了他的脑海，在他眼里，这就是一把定输赢的局，没有退路，只能向前！                    图：2011年上证期货指数            教训和警示二：永远不要重仓交易。期货交易仅是现货商规避风险的一种投资工具，其本身并不是赌博，但投机者重仓交易、过度追求短期收益，这就变成赌博了。赌博的精髓是在胜率较大的时候去博，而不是毫无机会的时候去赌。赌博的长胜诀窍就是永远不要赌。       他的交易策略正确与否先不讨论，我只说他当时的计划是如何的。那时候他想的是，期货涨到3550点平掉5张，涨到3700点再平5张。在过去的两周中，强势股，权重股的上涨，让他觉得指数再涨个10%，问题不大。因为权重股普遍离开压力位置还有10%的距离，市场的量能也将站上一个新的台阶。最重要的是那一周离开上海大盘周线压力线仅半步之遥，一旦突破就会产生短线的快速向上行情。怎么想，怎么算他都觉得自己的计划是完美的，自己的推论也是正确的，符合逻辑的。     算一下他脑子里想象的收益情况。5张单子，1张盈利6万，合计30万。另外5张单子，1张盈利10万，合计50万。总盈利80万，去除融资成本25万，还有55万。5月1日劳动节前可以完成。180万投入，55万收益。收益率达到30%，半个月，年化收益率吓死人！更重要的是他5月份可以将这55万加上自己手里存的20万中的15万，一起提前还贷。（每年都有固定的一个月是可以提出提前还贷的，他正好是5月，又是个要命的巧合）。表面上他还的是70万，但因为18年的利息不用还了，因此他等于减少了140万的债务。这么一来，这180万的投入，产生的效益就是140万，半个月啊！高回报蒙住了他的眼睛，脑子和所有还理智的器官！      教训和警示三：预测市场可以，但要相信市场主宰一切！要跟随市场，要以客观的眼观来看待市场，不要以个人的主观判断来做交易。    教训和警示四：做交易前，不要总是算计自己能赚多少，而是先问自己最大能承受多大的亏损。风险控制第一，赢利第二。       随后是一个星期的下跌，沪深300的主力合约跌到了3307点。他浮亏了15万。这又是一个周五，4月22日。准备金正式上缴是4月21日。他坚信，这是对3300点的回踩，向上发力将正式开始，当日指数贴在20日线，一切还是那么可控。由于保证金还够，期货公司并没有要求追加保证金。     时间一晃来到了这周，周一大盘低开杀跌，直接破了他的止损位置，就在他看到自己手机上，期货公司发来的要求追加保证金的短消息后，指数探底回升了。他吓出一身汗，安慰自己，这是空头陷阱，坚持，信念！在下午1点30分再次杀下去后，期货公司打来了电话，要求他加保证金了，无奈之下，他收盘前平掉了一张单子，这样就多出来18万的资金，可以作为保证金。当日收盘，他的浮动亏损达到了30万，一下子的过度亏损，让这个智商挺高，情商偏低的金融交易新手，完全处在了感性的控制中，这时候，止损已经被搏到底所代替了。他的一只脚也就站在了常熟路171号申银万国大厦的窗台之上了！       教训和警示五：面对亏损时，要尽快止损，不要死扛。不怕犯错，就怕不认错。在没把握的时候，空仓等待是最好选择。       难熬的日子又过去两天，就在昨天收盘前，他不得已又平了一张多单来作为保证金，并且由于亏损过40万了，心里压力之大，使这个年纪不小，经验很少的新人有点不知所措了。60日线的支撑，不仅是指数多头的支撑底限，也是他的心里底限了。更要命的是，还有两天4月就结束了，它的借款要到期了，这180万怎么还呢？当日晚上，他看到博客中有人喊，今日一定能涨40点以上，他居然相信了，喝了点酒，做起了由亏转盈的美梦！ 一眨眼，4月28日下午2点半了，上海指数跌破2900点，40点的上涨没等来，等来的是40点的下跌。60日线破了，2900点破了。还钱的时候也到了。他的手机此时也不停的在他口袋里振动着，不用说他都知道，期货公司催命来了。2点55分，他借故上了个厕所，接了对方的电话，对方问是否强平，他精神已经有点恍惚的说了一句，平吧，全平了吧。。3点15分，多头合约全部卖出。账面上曾经的200万，剩下了150万。别以为期货那么容易爆仓，真正的爆仓，严格意义上叫穿仓，只会出现在连续跌停的极端情况下，只有这样才可能本金亏的所剩无几。并且现在交易所为了控制风险，2个板后，就会多头，空头协议平仓的。因此要亏到本金没有，是很难，很难的。但即使亏了50万，也是这位新人所不能承受的。     他当初拿到手180万，但真正还的时候，需要还205万。现在不仅自己存的20万没了，并且150万还了还要欠下55万的债务，每个月房子还要还1万。怎么向妻子交代，怎么去承担，去解决这笔短期巨债，都是他要想的。下午3点30分他在安福路上来回走，来回走。最后决定，以死抵债！（他以为死了就一了百了了，其实房子还得没收，诶）       教训和警示六：选择金融投资这一行，挫折感和失败感会伴随我们一生，失败时我们会郁闷、会痛苦、会绝望。期货投资是为了更好的生活，不是生活的全部。为了避免自己置于不利的局面，我们要设置好自己的亏损底线。       回到办公室，匆匆的写下了几句交代的话，打了个电话问了一声他妻子的好，下午4点某几分，他的两只脚，全部站在了窗台上，期货，一边是天堂，一边是地狱。这话一点没错。他在空中承重的飘落，目的地不是宙斯的身边，而是哈迪斯的脚跟！       教训和警示七：无论你有多么的悲观和绝望，请记住你失去的仅仅是金钱，金钱如粪土，荣华富贵犹如过眼云烟，金钱并不是生活的最终目标，况且仅仅是暂时失去的，只要人活着，我们有无数机会可以赚回来。人生无常，生命可贵。为了所有爱你和你爱的人，请珍重自己的生命！

全国粮油大会的讨论报告

(2012-12-18 16:12:50)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
一、2013年大豆市场展望： 1、2013年南美和美国大豆产量均将出现增加，国际市场大豆价格将会呈现震荡下跌的走势。 2、最近几个月美盘大豆期价大幅下跌已经提前了南美产量增加语气，短期内继续下跌空间有限。 3、预计在明年南美大豆集中上市前，美盘大豆期价维持震荡运行的可能性大，主要震荡区间在1400-1500美分。 4、如果后期南美天气正常，大豆丰产形势确定，3月份后国际市场大豆价格可能再次下降，美盘大豆期价可能会跌至1200美分甚至更低水平。 5、明年6-9月份市场炒作美国大豆种植面积和天气，大豆价格呈现宽幅震荡的可能性较大。 6、如果明年美国大豆面积继续增加，天气状况正常，大豆产量再创历史记录，4季度大豆价格可能会再次下跌。 7、Informa公司预测，2013/2014年度全球大豆产量将由2.71吨增加至2.82亿吨，其中美国大豆产量将达到9400万吨，种植面积达到7990万英亩，均创历史记录。阿根廷大豆产量将增加至5800万吨，巴西大豆产量将下降至7630万吨。 8、2013/2014年度全球大豆期末库存将由上年度的5700万吨增加至6900万吨。   二、2012/2013年度植物油市场展望 1、受全球棕榈油产量大幅增加，全球经济增长放缓导致棕榈油消费需求增长放缓的影响，2012/2013年度全球棕榈油供应将保持充裕局面，棕榈油价格上涨幅度将受到抑制。 2、本轮国内外棕榈油价格持续下跌、并创下3年来低点，主要是受棕榈油产量和库存持续增加的影响，短期内棕榈油价格降继续保持弱势运行，但继续下跌空间有限，2200-2300林吉特/吨将是价格底部。 3、12月份到明年上半年棕榈油产量将进入一年内的低产期价格将会呈现震荡上涨的行情，马盘棕榈油期价有望再次上涨至2600-2800林吉特/吨。 4、受全球棕榈油产量大幅增加、价格优势明显的影响，本年度我国棕榈油进口量将会增加。但受国内棕榈油消费增长放缓的影响，进口量仍难创历史记录。 5、目前国内菜油、豆油与棕榈油价差处于历史高点，将会在一定程度上刺激棕榈油需求的增加，但未来几个月国内棕榈油消费处于淡季，价格走势主要跟随国际市场变化。 6、短期内棕榈油价格仍将维持弱势运行，沿海地区24度棕榈油价格底部在5600-5800元/吨左右。明年上半年价格将呈现震荡上涨走势，6500-7500元/吨将是国内棕榈油价格的主要运行区间。 7、2012/2013年度全球豆油产量增速放缓，供应偏紧，未来几个月国际市场豆油价格呈现震荡上涨的可能性较大，下半年都有供应增加，价格可能出现下跌。 8、国内豆油供应继续保持充裕局面明年，明年价格出现大幅上涨的可能性不大，8000-9000元/吨可能是一级豆油的主要运行区间。 9、明年上半年国内外豆油和棕榈油价差可能会缩小，但仍然会高于历史水平。一级豆油和24度棕榈油现货价差将维持在2000元/吨以上运行，期货价差在1500元/吨以上运行。 大豆简单总结，短期看多，中长偏空 豆棕套利可以放长线钓大鱼 棕榈12-6月是低产期，有资金开始布局做多。 但短期库存仍然是高。 豆油全球由于大豆减产偏紧，但国内需求不旺，库存依然大。 以上仅仅是全国粮油大会的讨论报告，并不是我的观点，仅供参考。

如何克服害怕失去机会的毛病

(2012-12-18 11:02:22)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
作者：微博——期货_操作手（原微博“期货操作手”已被封号）   微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou  ------------------------------------------------------------------------      我们知道，我们总是害怕失去机会，才会导致我们频繁交易、不断地交易，因为我们害怕某一次的机会错过了，会导致我们失去大行情，所以当某一次好像是的机会来临时，如果我们不参与，我们就好像失去几个亿似的，心痛刀割，很痒，不参与就很难受、痛苦，于是，我们疲于奔命，不断地在交易的泥潭中挣扎，越挣扎陷的越深。所以，能克服害怕失去机会的毛病，是很重要的。 那么，如何克服害怕失去机会的毛病？ 第一，明白何为你的机会，你的机会是什么？否则的话，你根本不知道自己再等什么机会，满屏的波动都是机会，只要有波动，就有贪婪中的利润，你就会时刻想冲杀进去，你不杀进去，你就会责骂自己失去赚钱的机会，会自责，所以会时刻害怕失去机会。 第二，扎实技术分析，扎实基本功，或者研究基本面，对某个商品的供需研究透了，这样你的机会才可能是正确的；否则如果你等的机会是错误的，谈何赚钱，等这样的机会又有何意义。    所以要尽量掌握扎实的技术理论，每日进行分析，学以致用，加强对技术理论的学习和深刻理解，另外，在实战中，综合应用技术理论进行分析，这样的话，理论判断的成功率会比较高，再结合实战，从中选择成功率最高的几个机会，这种机会才是我们真正需要等的。 第三，放弃暴富的观念，不要求迅速暴富，而求稳定富裕，一年能赚100%足以，不渴求一年翻几倍。   不求每日都赚，不求每周都赚，不求每月都赚。一年赚50%-100%就行了，等你资金大了，几千万，一年能30%，就不错了，长期坚持，你已经是国际上顶尖的基金经理了。    放弃暴富的心态后，仓位就不会重了，心态也变好了，有技术分析的功底，能够通过技术分析，筛选严格符合自己的交易机会，这样的话，操盘的单子也就自然少了很多，不担心失去机会了。 第四，不要盯盘，千万不要盯盘，盯盘会让你感觉机会稍纵即逝，下跌时你刚出来的单子，看到行情又上涨，害怕失去上涨的机会，又立马进去，结果你都不知道这个上涨是反弹，还是上涨趋势，频繁亏损。    另外，盯盘的时候，你的心情会和价格一样波动，判断容易失去理智，该持有的单子，稍微有了一点盈利，看到行情下跌了一点害怕，就止盈，或者该止损的单子，看到行情又上涨了一点，抱有解套的希望，又不止损，等等。   所以大家需要分散身心，选择一个业余爱好，考虑到期货交易对人身心的损害性，所以可以选择一个体育爱好和一个文艺爱好，文艺爱好能够陶冶情操，修身养性，体育爱好能够健壮身体，一个病人很难能做好交易。当然对于上班的人来讲，是一个福利，不影响上班，还能同时赚到趋势钱。入了仓，设置好机器自动止损，该干嘛去就干嘛去。    少看盘，达到盘在心中的境界。 第五，做单，看日K线，以收盘价为准，主要依据收盘价进单，这样可以避免盘中的盲目无序，避免盘中的盲目下单，害怕机会的担忧大大减弱。     盘中更多的是诱惑，诱惑性很强，做日内，并非绝对不赚钱，几千人中，也会有1个能盈利，但是需要有短线天赋，这不适合绝大多数人。同时，短线太累，几年的短线生涯，会使你的心脏一直绷的厉害，很容易衰老，记忆衰退，身体虚弱，肾虚，等一些病。通常做短线的人，做了几年，身体很明显肾亏，苍老。为了健康，为了身体，即使日内能赚钱，我们也少做日内。   如果盘中想进趋势单，除非出现计划中的机会，否则盘中的波动，使你害怕失去机会，失去多赚一点的机会，很可能使你提前入仓，而导致频繁交易、频繁止损。 第六，相信真正的机会不会错过，只不过少赚了几个点而已。现实交易中，真正的趋势机会，是很难错过的，总会给你再次上车的机会，就看你敢不敢了，是胆量的问题，而不是市场给不给的问题。 第七，除了交易之外，要有其他的工作或业余爱好，分一下心，这样可以让你放弃必须每时都看盘的坏毛病。同时，有了业余爱好后，你就可以分散一下心，能够等到你要的机会，否则你很难煎熬，“等”是很难煎熬的一个过程。 第八，改变自己交易的价值观，不以赚了多少来衡量自己，而以“交易不亏即是赚”来作为自己的价值观,这也是蛋黄派的交易价值观。这样的话，即使失去机会，你也会坦然处之，乐观处之，等待下一次的机会。      交易中，大部分时间都是后悔，该赚的没赚到，后悔；该赚大的结果赚小，后悔；该暴富的结果仅赚大，后悔；该亏大的结果爆仓，后悔；该亏小的结果亏大，后悔；该不亏的结果亏了，后悔。期货中，无论赚，还是亏，大部分时候都是后悔。人一旦后悔，就容易让心态变坏，就容易盲目下单，就容易害怕失去机会。    要记住“交易不亏就是赚”，将这句话作为你们的座右铭，那么会是一个非常有效地减少后悔的方法，宁可错过，不可做错。想想，95%的人都会亏损，一个期货公司3年中也只有1个客户最终能赚钱，所以你能做到不亏，就已经跑赢了绝大部分人，而跑赢他们最简单、最有效的方法就是不操作，所以交易不亏就是赚。   不要犯上患得患失的毛病，保持“不亏就是赚的心态”，记住我们蛋黄派的价值观“不亏就是赚”。 第九：提炼自己的修养，锻炼自己的节操，常言“功夫在诗外”，多读一些书，把自己的心态提高到“任凭风吹雨打、稳坐钓鱼台”的境界， 无论何事何时，你都能坚持自己的判断，而不受非理智的影响。许多期货大牛，最后都是死在了自己的心态，一次失去理智，足矣满盘皆输。     虽然心态在交易中起着最重要的作用，但至少在达到高手之前，要轻谈心态，主要谈基本功，把亏损的主要原因归结到心态，因为目前大家亏损的主因是基本功不行，基本功才是当务之急，类比盖楼，基本功是第一楼，心态是高一层次的楼，基本功扎实了，剩余的问题才可能是心态问题，基本功扎实了，大部分常见的心态困惑都会自然化解，所以心态才是高手们要谈论的东西。

专题报告：中国“影子银行”

(2012-12-17 18:09:12)
标签：财经 ; 分类：金融理财
报告  摘要   2009年过度宽松的货币政策，使各地项目纷纷上马，2010年初信贷政策又突然“刹车”，在2009年做出的长期投资决策，被短周期的政策调整打乱，使许多在09年开工的项目一时失去了银行的后续贷款,这些项目不得不寻找其他融资渠道，推动了过去两年中国“影子银行”的井喷式发展。   各家机构对中国“影子银行”的估算规模在20-30万亿之间，中间值是25万亿，多数机构的估算规模也在25万亿附近。我们估算中国“影子银行”的规模约为25万亿，大约占到GDP的48%。  “影子银行”多数对应的项目，无论是抵押品还是担保条件都比正规信贷系统差得多，所以“影子银行”存在一定的风险，主要包括两个方面：第一，融资短期化和投资长期化的“期限错配”风险；第二，抵押品价格下跌引发的兑付风险。在未来的五年内，虽然我国经济增速中枢下移，但在城镇化的推动下，我国的经济尚不会出现大问题，所以系统性的风险难以发生，集中爆发兑付危机的可能性较低。       “影子银行”(Shadow Banking)的词汇最早由美国太平洋投资管理公司提出，2007年美联储开始使用这一概念。“影子银行”是一个体系，泛指那些脱离了银行资产负债表的借贷平台，例如信托、委托贷款、民间借贷，这类平台有着和银行类似的信贷关系，但是没有传统银行的组织架构，一般来说也是游离于监管之外。   2008年，美国“次级贷款危机”爆发，金融机构表外的MBS（抵押支持债券）和CDS（信用违约掉期）市值剧烈波动，引发信贷市场“流动性枯竭”，造成雷曼等诸多金融机构破产，并冲击全球经济，由此“影子银行”开始受到学界和监管层的重视。   一、中国“影子银行”井喷的原因：09年信贷过于宽松，10年初又突然“刹车” 民众的财富增长较快，可支配收入增多，理财意识显著增强，民众已经远远不能满足传统的银行定期存款，于是纷纷转向“影子银行”，成为实际的资金提供方。经过几十年的经济高速发展，民众已经积累了较大的财富，富人越来越多，闲置资金也日益增多，在负利率的背景下，如何保值增值就成为民众们考虑的问题。同时，中国人口的结构也发生了明显的变化，20-49岁青年的人口占比显著增加，这个年龄群体的收入较高，有一定的财富积累，同时又能承受一定的风险，对高收益的渴求较高；另一方面，受高等教育人数的增加，大专及以上学历人群占人口的比例上升至10%以上，这部分人群的理财和投资意识较强，对财富增长的渴望较高。但中国银行的利率尚未市场化，定期存款利率过低，还跑不赢CPI，财富面临缩水，于是渴求收益率更高的理财工具，而“影子银行”能够满足民众的需求。 我国银行的贷款对象侧重于国有大中型企业，而许多民营的中小企业很难从银行获得贷款，所以不得不转向“影子银行”，成为实际的资金需求方。我国金融资源的分配严重不均，国有银行居于金融业的主导地位，金融资源的分配高度集中。在我国银行业资产总额中，中农工建交5家国有商业银行的总资产超过一半，国有大银行和股份制银行二者合计占新增贷款的比例经常在80%以上。由于我国特殊的经济体制，国有银行不仅仅是一个企业法人，而且也是我国政府的重要单元，国有银行和国有企业之间具有着天然的近亲性，加上国有企业有政府做隐形担保，所以国有银行热衷于将贷款放给国有企业，特别国有大中型企业。在当前的金融体制下，民营企业很难能够从银行获得贷款，特别是中小型企业，据全国工商联调查发现，90%的中小企业无法从银行获得贷款，于是不得不转向“影子银行”，全国民营企业和家族企业在过去3年中有62.3%的融资来自民间借贷。 为了追求高收益，银行需要逃避监管层的信贷限制，于是将信贷转向表外业务，直接推动了“影子银行”的发展。传统的信贷业务受制于贷款额度和存贷比上限的限制，我国银行目前的存贷比为75%，过去两年许多银行的存贷比接近这个数据，限制了银行的放贷额度；同时我国的存款准备金很高，在20%左右，远远高于欧洲和美国银行，这两者都限制了商业银行的贷款额度，所以银行有动力将存贷活动移出不受监管的表外。一方面，银行大量发行短期理财产品，缓解存贷比考核压力，存款出逃到“理财产品”；另一方面通过委托贷款、银信合作、票据理财产品等手段满足企业融资需求，造成了资产负债的“双重表外化”。截止2012年上半年，中国商业银行的表外加权风险资产为7.53万亿元，其中，上市银行表外加权风险资产增速在15%左右，超过了同期信贷增速。 2009年过度宽松的货币政策，使各地项目纷纷上马，2010年初信贷政策又突然“刹车”，导致新开工的项目不得不寻找其他融资渠道，推动了过去两年中国“影子银行”的井喷式发展。为应对国际金融危机造成的经济下滑，2009年政府释放了高达10万亿的天量信贷，这个信贷额度是过去四五年的总和，同时各地项目“大干快上”，纷纷上马，民营企业也纷纷加大投资，特别是房地产行业，在高房价的诱惑下，各家地产企业“跑马圈地”，大量购买土地，纷纷新建楼盘，2009年的固定资产投资增速一度高达30%以上，出现了历史上少有的投资热潮。但是好景不长，国内出现了通货膨胀的苗头，2010年初国家又开始了宏观调控，收紧货币政策，同时对房地产进行调控，在2009年做出的长期投资决策，被短周期的政策调整打乱，使许多在09年开工的项目一时失去了银行的后续贷款，没有资金的话，新建项目将可能成为烂尾工程，损失很大，所以大量的项目不得不将融资需求转向非银行渠道，造成了资金需求的阶段性紧张；同时经济开始下行，企业资金链收紧，被迫寻求资金救急，以维持日常经营，倒逼了“影子银行”的井喷式发展。                        图1：2009年，信贷总量和投资增速 二、中国“影子银行”的规模：约为25万亿 ，占GDP的48% 根据金融稳定委员会(FSB)统计，2000年后全球影子银行体系迅速发展，截止2011年全球规模大致在60万亿美元左右，接近全球GDP；美国影子银行的规模为24万亿美元，占美国GDP的160%。 对于中国“影子银行”的规模，目前并没有一个权威的数字，各个研究机构在对“影子银行”的定义上略差异，而且在统计的口径上也有所不同，所以推算出的规模不一样。 海通证券以融资工具来统计影子银行规模，根据这一概念，银行表外活动，如信托、委托贷款、银行承兑票据和债券等信用类金融工具均应涵盖在内，以此为基础，统计的影子银行规模大致在28.8万亿，占2012年GDP的55.4%，占存款余额的32.3%。 宏源证券将影子银行分为两部分，一部分是银行业内的表外贷款部分，以银信合作为代表的不受监管的资产证券化活动、委托贷款、银行承兑汇票和同业代付；另外一部分是不受监管的民间金融，包括地下钱庄、民间借贷以及典当行等。以此估算，宏源证券估计的中国“影子银行”的总规模约为21万亿，约占GDP的40%。 华泰证券根据“区别于正规信贷业务的其他债务融资方式”这一口径，估算中国“影子”银行的规模约在25万亿元以上。 瑞银证券根据“在正规银行体系之外的实体及业务活动所构成的信用中介”，统计在央行社会融资规模口径之下的未贴现票据、信托和委托贷款余额为13.7万亿元，加上社会融资规模中未包括的信托资产和民间借贷（民间借贷估计为4万亿元），再加上非银行所持有的企业债券，中国“影子银行”的规模将达到24.4万亿元，占GDP的46.5%。 招商证券对影子银行的定义和瑞银证券一样，都是采用金融稳定委员会（FSB）的定义，估算的委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票以及企业债券融资的规模为20万亿元，加上民间借贷的4.5万亿元，以及部分信托资产（踢出投向证券市场的部分与上面的债券融资、承兑汇票等有重叠的部分），中国“影子银行”的规模约在30万亿，占全年GDP的比重为57%，占全社会存款余额的比重为33.45%。 综上来看，研究机构对中国“影子银行”的估算规模在20-30万亿之间，中间值是25万亿，多数机构的估算规模也在25万亿附近。由于这些差异，不会影响到我们对影子银行风险的判断，我们取25万亿，作为中国“影子银行”的估算，大约占到GDP的48%左右。其中，企业债的占比最大，其次是银行承兑汇票。                      图2：“影子银行”的结构组成      三、中国“影子银行”的风险：期限错配和抵押品价格下跌 我国“影子银行”的发展是经济发展的自然产物，也是金融深化的结果，反过来又会推动经济的发展。不过由于过去几年“影子银行”发展的过快，在“过”之中必然会伴随着风险的疏漏，为了追求高收益而忽视风险，另外“影子银行”多数对应的项目，无论是抵押品还是担保条件都比正规信贷系统差得多，抵押资产或收益资产存在高估等问题，所以我国“影子银行”的风险不可低估，必须审慎对待。 从宏观上讲，影子银行的风险包括两个方面：第一，融资短期化和投资长期化的“期限错配”风险；第二，抵押品价格下跌引发的兑付风险。2008年后理财产品发行数量不断攀升，短期化趋势明显，1-3月期的发行占比从2007年的20%，大幅上升至目前的60%，超过一年期限的产品寥寥无几；而理财产品中，大约占到32%的产品是为房地产、基建项目提供资金，这些项目又通常是3-5年的长期项目。如果投资者对理财产品失去信心，不去购买，甚至赎回，这会导致长期投资项目因缺乏资金而停工，成为烂尾工程，这些项目便无法获得收入，于是会使前期发行的一系列理财产品面临兑付危机，如果一旦无法兑付，此事件必然会波及到整个理财产品的市场，投资者更不敢去购买理财产品，进而加剧投资项目的烂尾化，产生负反馈。除了“期限错配”风险之外，如果抵押物的价格下跌，会引发最后一道门槛的偿付风险，虽然现实中通常将抵押物的价值进行打折，通常折扣七成，意味着抵押物的价格下跌只要不超过30%，借贷关系都可以延续，不会引发还贷风险，但是如果抵押物的价格下跌超过了30%，则会引发兑付风险。                         图3：理财产品期限多集中于1-3个月     上面的两大风险一直存在，如果不发生系统性的风险，经济不出现大问题，单个理财品发生了兑付问题，为了防止负面的波及，银行、信托公司或者政府会进行兜底，同时抵押物的价格也不会下跌那么大，整体风险仍可控；但如果外部经济出现问题，经济陷入长期低迷，则系统性的风险会爆发，抵押物大幅贬值，银行、信托公司无力兜底，会引发金融危机。不过在未来的五年内，我国经济虽然遇到了瓶颈，经济增速的中枢下移，但在城镇化的推动下，我国的经济尚不会出现大问题，仍然能保持7%的增速，系统性的风险难以发生。 从结构上来讲，“影子银行”的风险集中在地方融资平台和民间借贷。地方政府为了追求政绩，只考虑借债搞投资，而较少考虑是否能偿还，过去几年地方债务已经比较严重，监管层也开始了清理，但是今年为了稳增长，监管层又放宽了地方债务的发行，今年城投债大规模发行，比去年增长200%，不少债务又是“借新偿旧”，将偿付风险向后拖延，结果会使地方债务像雪球一样滚大，如果监管不力，必将是一个定时炸弹，隐患不小。另外，这几年民间借贷盛行，发展较快，但由于不受监管，容易发生“三角债”等偿付风险，这两年温州和鄂尔多斯等地已经发生了民间借贷资金链断裂的不少例子，都是应该值得我们警惕的。

如何设立最佳止损点

(2012-12-13 15:20:16)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
如何设立最佳止损点     在期货市场，设立止损十分重要。我刚入行的时候，就知道投资期货有三个最重要的要素：第一是止损，第二是止损，第三还是止损。但是，在实际操作中，投资者却往往因为止损设立得不够科学而造成巨 大亏损。其实，通常的止损位置的设立方式不外乎有三种：     1.在重要支持或阻力位被突破后止损；或者波谷或波峰作为止损。     这是实战中最常采用的操作模式。据观察，投资者在这个位置止损出局的比例非常高。但是，仔细分析国内国外的期货走势图表可以发现，在期货市场，经常会出现阻力或支持位置被突破以后价格走势反转的形态。     重要的阻力或支持位置有以下几种：价格较长时间停留的密集成交区；较长时间范围内的价格高点或低点；趋势线、黄金分割、或均线系统等等提供的位置。     这些位置缺乏可靠性的主要原因有：     (1)大的投机资金可以预测到市场投资者的大概的止损价位。他们甚至故意在某些价位大量撮合成交，形成有较强支持或阻力的假象，然后凭借资金优势击穿这些位置，在止损盘出现后反向操作获利。    为了避免假突破，可以依据收盘价为参考，因为假突破，多发生在盘中。但是这也存在一个问题，就是以收盘价为参考的话，如果当日收的是大阳或大阴，会导致你亏损较大，从而不忍心止损。综合而言，可以盘中以这些位置作为减仓位，收盘价作为全部止损位。     (2)均线系统、黄金分割位等提供的支持或阻力位置本身就有较大的主观性，缺乏值得信赖的依据和基础，准确率很低，在这些位置设立止损点尤如引颈待毙。有效的趋势线可以作为止损位设置，但必须是有效的，否则无效的趋势线很容易是假信号；另外，均线也要受检验，即使近期以来，这条均线对近期行情的波峰或波谷都有效，则能构成止损信号，否则就不能轻易作为信号。     2.绝对金额亏损度达到后止损     目前，在国外这是较多的游戏操盘手采用的止损方法。其操作要点是，设立进场部位的资金最大亏损额度，一般为所占用资金的5％－10％，也可以是所占用资金的绝对数额，如每手100元。一旦达到亏损额度，无论是何价位立即止损离场。我们为了防止 出现显著回撤，一般要求一笔单子的总止损不能超过总资金的5%，3%为佳，使账户不出现明显回撤，保证资金阶梯形上涨。     使用这种止损方法，必须注意以下两点：     (1)不同的品种或者不同的操作时间段要采用不同的止损额度。     (2)设立的止损额度必须在市场中得到概率的验证。例如PTA在趋势的刚开始，容易发生盘中的假突破，如果根据第一种的止损方法，那么很容易被洗出来，所以需要对品种做统计，把握品种的秉性，比所谓的常设止损位要高点。     这种止损方式的优点是明显的：     (1)突出了资金管理原则。国外经验表明，优秀的操盘手不在于如何分析市场而在于如何管理好资金。     (2)具有概率上的优势，操作时间越长优势越明显。     (3)止损位置远离普通投资者，防范了第一种止损位置的设定所带来的市场风险。     使用这种止损方法时，需要做大量的统计和分析工作，确定操作策略，寻找适合自己操作风格的最佳止损额度。     3.自我的忍耐限度达到后止损     这类止损方式是初学者经常采用的方法。我的经验是，在短线操作中使用这种止损方式对提高收益率还是有帮助的。其实，国外一些优秀操盘手也经常使用这类方式。     具体使用方法是：当你的头寸部位出现亏损时，只要你还能承受得住，你就可以守住你的部位，否则立刻止损出场，即使你是刚刚建立的头寸。        这种方法适合即日短线操盘，也适合对市场有丰富经验的操盘手，而新手在使用时则经常在高低位被振荡出局。     使用这种方式的主要依据是，当你建立头寸后，如果你“感觉”很不舒适，这常常是因为市场中出现了某种在你意料之外的表象，虽然可能因为短线交易你来不及分析过多的资料，也可能是由于其他的原因而你暂时不知，但长期的操盘使得你“感觉”到了市场的风险，这时候你就应该马上离场观望了。但是经验不足，或者交易时间不长的人，却容易造成赚了一点，看到行情小拐马上就跑，形成了赚小钱的坏的操作方法，所以“感觉”不能轻易用，需要严格一些，开始的时候还是尽量按照规则来。

半年赚8000万的期货传奇（一）

(2012-12-12 15:38:32)
; 分类：交易案例
在恶梦般的日子里，他建立了自己的交易哲学体系。 　　“市场永远是对的”似乎是公认的真理，但吉明却对它大喊：“NO！”，操作中，他专找市场的“差子”。一个真实的“神话”故事 　　 　　投资简历 　　姓　　名：吉明，男，1965年生，硕士。 　　入市时间：1993年。 　　收　　益：在5个月内搏取了8000万，是其最成功的范例之一。 　　投资风格：善长超前地策划、分析和发掘一波潜在的巨大行情，并能对行情发展的目标时空做战略性的评估。 　　投资格言：知已知彼，百战不殆。 　　宏观顺势，微观逆势。 　　这是一个真实的神话故事。 　　在中国的江苏省，有一个亿万富翁在期货市场上，连受重挫，遭到3000万的亏损，濒临灭顶之灾。 　　然而，5个月后，这位富翁在一个高参的指点下，却奇迹般地得以“复活”。不光把亏损的3000万元扳了回来，还倒赚了5000万元！ 　　许多投资者之所以失败，很重要的原因之一就是只看到挣钱的机会，而不对市场进行选择。 　　1997年，为了向国际化基金管理、专业理财方面靠拢，公司让吉明到南京总部负责基金试点。 　　当时，期货交易的品种比较多，有不少品种如天津红小豆、海南咖啡等行情波动巨大，机构操纵现象多。尽管机会很多，但他还是把这类品种排除在视野之外。因为这些品种可分析性差，超出了个人的判断之外，挣钱是偶然的，而赔钱却是必然的。按照安全第一的首要原则，他选择了大连大豆、上海铜和海南橡胶作为主要观察对象，这些活跃的大品种本身就提供了足够的投资机会。这正是吉明在进行基金投资中不断取得胜利的重要因素。而许多投资者之所以失败很重要的原因之一，就是平时只看到挣钱的机会，而不对市场进行选择，往往对风险失去控制，分析立足的根基不稳。 　　吉明在选择好了品种后，接着就对所关心的品种做战略性的评估。即当前的走势处于发展的什么阶段：是积蓄能量？还是处于趋势能量释放的尾声？还是在构筑顶底等等什么的。他认为这是相当重要的工作。因为它决定着下一步的操作计划和策略。只有做到前瞻性预测，才能做到有的放矢。评估行情的中心任务是：超前地捕捉一波具有战略投资意义的行情，而不是局部意义的短线行情。 　　至于对于锁定的交易品种，交易机会的捕捉，吉明倾向于等到商品的基本面趋向与价格所表现的技术面达到统一时。这样做，才符合每战必胜的操作宗旨。他认为贯穿《孙子兵法》全文的精髓在于全胜的思想，期货交易也是如此。 　　吉明说，基本面的内在要求，决定着做交易的方向。而进出场策略、时机，则更多地应用技术面的表现。根据他总结的总体方针：“宏观顺势，微观逆势”，战略方向一旦确定，就在看似最危险的地方进场交易，而实际上这恰恰是最安全的地方。因为安全与危险是相对的和可转化的。 　　通常，当我们进入市场后，很容易会随着行情的波动失去进场前的理性判断，仿佛进入另一个虚幻的世界。各种不同的技术指标和不同技术形态，显示着不同的结局，结果迷失了自我，远离了真实的判断能力。出现这种局面的深层次原因在于操作中缺乏战略性眼光和对信念的执着。当我们把市场发展的内在趋势注入具体的走势中时，一切形态和指标就活了。可以说，趋势是整个交易活动的灵魂！1997年东南亚爆发金融危机，通过对商品基本面和技术面的分析，他所管理的两个账户的交易头寸基本是向下操作的，尤其在大连大豆上，在行情不断走跌的过程中都取得了稳健的收益，获利率在30％以上。 　　“善败者不亡”，成功在于正视错误。只有那些敢直面失败、坦然承认错误必然性的人，才会造就成功的基石。 　　“涉足期货投资，大家都会有这样共同的感受：正如星际之间存在万有引力一样，失败犹如引力通过错误牵拉着每一个投资者；如果正视它、控制它，并配置有效的市场分析和决策把握，那么我们就能获得足够的能量和速度，彻底摆脱‘错误引力’的束缚，从而使得资金的成长呈现出一种螺旋生长状态。古人云：‘善败者不亡’，只有那些敢于直面失败、坦然承认错误必然性的人，才会造就成功的基石。认识错误、减少错误，最终才会远离失败，没有失败就无所谓成功，失败才是通往成功的阶梯。” 　　“那么，在交易中能否避免和减少错误的决策呢？” 　　“每个交易者，即使再出色的高手，他们都是人，而不是神。既然如此，那么在认识市场的过程中出现错误的判断是再自然不过的事情了。人类对于事物的认知是有限和不完整的，这就决定着市场既可以被认识，但又充满着未知的领域。面对浩瀚的未知世界，每个投资者只是沧海一粟。 　　然而，在实际的期货交易中，绝大多数人却是以“智慧者”的身份来到这个市场，他们相信凭着自己的能力完全有可能认识和把握市场，他们追求完美主义，在交易中的表现往往是：1不懈地追求投资利润的最大化，不愿放过每一段可能的行情。2热衷寻找神秘的测市理论和方法，试图精确地预知市场波动的时间和价位，尤其是顶部和底部。3相信有或认为掌握了破译市场的方法，并有厌恶风险、回避失败的心态。4处事准则是：精益求精、追求完美和挑战极限。然而，事实证明：当我们以智慧者（聪明人）出现在市场时，失败与我们相伴；当我们以谦卑、愚者的身份出现在市场时，成功、运气则与我们相随。 　　此外，在引导投资者方面，当今的投资界还有一种不好的‘造神’倾向。例如，有大量的书把江恩理论及其奉为神明，但他本人所写的书却十分强调止损的重要；艾略特通过大量观察和统计，以科学研究的态度写成了《波浪原理》，但后人却将之大大发挥，并视之为神奇的测市理论。这种对偶像的推崇是十分有害的，是完美主义者的变通。当人们把自己或他人置于神的位置时，失败已在附近徘徊！ 　　其次，不能摆脱贪婪的驱动，也是大多数人失败的原因。 　　贪婪的投资者在市场中的主要表现有：1在没有充分了解市场的各方面情况下，就贸然地介入。2没有详细的投资计划与风险评估，并随意地扩大保证金的投入。3对可能遭遇的重大损失没有做好充分的思想准备和制定必要的应对措施。4认为自己已达到‘刀枪不入’的境界，不需要什么止损了。5上面谈及的完美主义亦是贪婪的一种表现。 　　总体而言，贪婪的内在含意是：只知道索取，没学会放弃。在缺乏有效防范制度的约束下，人成为心魔的奴隶，当市场的变化使投资陷入危险的境地时，又更多地表现为逃避错误，最后在损失的扩展中落入恐惧的深渊。 　　中文‘贪’字的上下结构的字面意思是‘今天的财宝’，这似乎提示投资者不要去贪图今日的钱财，而应着眼于明天和未来的财富。在期货市场我们同样要学会割舍眼前的利益和抵制行情的诱惑，例如：放弃看似行情很大但难以分析和把握的市场；放弃一些不确定因素较多或是条件不够成熟的投资机会；在交易不利的局面下随时做好止损离场的思想准备；在交易有利的局面下，如果市场的前景显得难以揣测，那么也要选择主动性离场，等等。所有这一切目的只有一个：保存自己。放弃眼前的得失，是为了今后在市场中赢得更大更稳定的收益。没有放弃就不可能得到，也就谈不上在期货市场上生存与发展了。” 　　他崇尚“先胜而后求战”，在每次操作之前先进行“纸上谈兵”。力求稳扎稳打，“每战必捷”。因为赚钱才是硬道理。 　　“在投资市场上，要做到必胜的重要因素是什么？” 　　“感到最深的有三条：第一是要知己知彼；第二是坚持宏观顺势、微观逆势的操作策略；第三是要有超越市场的眼光。” 　　“在交易市场上，知己知彼指的是什么？” 　　“在期货交易中，简单点说，知己就是指资金的风险管理，知彼则是指对市场的分析。任何一个交易者如果不知道资金管理的重要和不懂得资金管理，就失去了交易成功的前提，就不可能长期在市场中生存。懂得这个道理，投资者需要做好三个方面的工作：1合理规划手中的资金；2控制风险，限制可能的损失；3处理好休息与交易的关系。 　　“具体地讲，你认为一个投资者在操作前怎样做到知己知彼，都应该做哪些准备？” 　　“中国古代兵法中讲究‘先胜而后求战’，而不是‘先战而后求胜’。把它应用到期货交易中，我主张在每次操作之前应先进行‘纸上谈兵’，对每波行情的操作必须在计划上、资金上、心理上、风险上做好充分的思想准备，在交易还没有实施前，决策者在思想上就理应有了必胜的信念，这就是先胜的思想和原则。如果毫无准备地匆忙上阵，交易中单单凭经验、凭感觉、凭技术信号进行仓促操作，那么结果肯定是被动的。‘预则立，不预则废’就是这个道理。 　　 　　现在理论界有一种学说称之为随机行走理论，认为行情无趋势可言，无规可循，是一种不可测的随机噪声。这种观点过分地夸大局部性、微观性的价格随机波动，否定价格变化过程中的过去、现在及将来的相关性。关于客观市场变化的合理看法是规律性与随机性的统一体，具有可测与不可测双重特性。投资市场是由多空双方两个矛盾组成的。其价格运动的轨迹一般呈三种方式表现：当多方处于主导地位时，行情进入上升趋势；当空方力量为主导时，卖盘积极，形成下降趋势；当多空双方力量处于均衡状态时，价格在合理的区域内波动。这三种形态的组合、延伸、转化反映了客观市场多空双方内在力量的演变，从而形成了投资市场中千姿百态的价格图形。你只有追随趋势才能帮助你赢钱，隐藏在波动噪声中的趋势线才是投资者成功的奥秘。因此，期货交易重要的一点是善于捕捉市场内的发展动力及方向，这要求决策者应有全局的眼光，善于抓住影响市场变化的主要矛盾。

交易感悟（十九）

(2012-12-11 16:27:04)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
如何提高投资准确率? 　　投资仿生学 　　猎豹是世界上跑得最快的动物，它目光锐利，行动敏捷，爪齿锋利，擅长奔跑与攀爬，跑动起来速度惊人，能够捕捉草原上任何的动物，但是它会等到有把握时才会出击猎物，它可以躲在树丛中等上一周，就是等到那正确的一刻，而且它等待捕捉的并不是任何一只小羚羊，而是一只有病的或者瘸腿的小羚羊，只有万无一失的时候，它才会去捕捉。 　　从大自然适者生存的猎豹身上，我们可以学到很多东西。 一个优秀的投资者，在进行每一次操作之前，都应该象猎豹寻找猎物一样，站在一定的高度，仔细分析大势，研究主力资金的投向，还有你的对手等等。一旦发现猎物之后，不要急于建仓，而是要等待，耐心地等待，等待一个最好的时机。等待是很痛苦的，但也是必须的。猎豹的等待，可以几天几夜，不吃不喝，为的是等到一个最好的机会，一击而中。--《投资仿生学》 　　只有机会远远、远远、远远的大于风险的时候，才大规模入市，不会空仓离场是绝对不能赚钱的。一般的散户从来不会空仓，所以他们的结果永远都是亏损，不会空仓的思维模式导致一直以来的亏损结果。优秀的投资者，也必须学会等待，等待过程中，要抵制诱惑，要等到著名投资大师、索罗斯的合伙人罗杰斯说的："钱就像在地上让你捡的时候，才是最好的出击时机。" 　　华尔街历史最著名、最悠久的投资著作《股票炒手回忆录》的作者利文斯顿，在他的书籍中介绍自己的投资经验中多次的强调投资者进场必须掌握"关键点"，要将"时间要素"和"价格要素"融和一起选择最佳的进场点。几乎所有的华尔街的高手都阅读过这本20世纪初出版的这本书籍，我也在最近的近10年的时间里，也翻阅数十次，在发现在自己不同的投资阶段，对这本书的领悟都不一样。最近几年终于明白了利文斯顿的操作思路和境界，明白到把握最佳进场点的秘诀。我从中发现，并为利文斯顿感到非常的可惜，由于人性的弱点，他性格上的冲动和控制欲望过强，不能完整执行自己的设定好的投资策略，导致其投资生涯中四起四落，最终自己举枪结束了人生。在多次阅读他的书籍和操作案例同时，我最近几年研究了美国心理学、成功学的成果，发现如果利文斯顿能使用想在的潜意识等心理学方法和工具，就能克制投资者人性弱点，不必经历四起四落，最终成就一世英名。    　　所有的投资者都祈望能一买就大涨，一卖空就大跌，这是多么爽的事情啊。但是100%正确是不可能的，我不行，你不行，所有的投资大师和操盘高手都不行。但是如何能将投资的准确率提高到90%甚至95%以上了，这就需要研究这些成功的投资大师和操盘高手操作方式。 　　所有成功的投资大师和操盘高手，都有一个共同特质："耐心"。耐心包括： 　　1. 等待大趋势出现的耐心 　　2. 等待最佳进场点的耐心 　　3. 等待最佳出场点的耐心 　　4. 等待利润增加的耐心　　任何一个没有耐心的投资者绝对不可能成为出色的投资者，我见过很多国内外的投资大师和投资高手，他们都是非常的耐心，在入市前做大量的研究准备，等待最好的机会才出手。量子基金创始人、"奥地利股市之父"罗杰斯总结他的第一投资股市失败的经验说："我学会除非知道自己在做什么，否则，最好什么也别做。我也学会除非等到一个完全对自己有利的时机，否则，最好不要贸然进场。这样，即使你犯下错误，也不会招致重大伤害。" 　　笔者去年请教一位台湾的富翁林先生，他几年时间由年收入500万到现在身家十亿。近年一直从事投资期货，他告诉我他的投资成功秘诀其中之一是不要经常的操作，耐心的等待，每年只需把握两次机会，重锤出击就可以了。 　　那么什么是最好的进场机会?-----合力点+共振点 　　1. 长、中、短趋势都发出同一个方向信号时， 　　2. 所有分析方法都发出同一个方向信号时， 　　在改革开放前，谈致富，是非常敏感的东西，但是现在谈致富是理所当然的。在期货中，大部分期货都上涨的时候，选择品种做多才是好的选择。在通过基本面分析法或者技术分析法确认了长期、宏观的走势背景后，再通过技术分析法在中、短趋势寻找精确的买入信号，在所有长、中、短趋势三个都出现了同一方向买入或者卖出信号后才大胆进场。 　　2. 所有相关市场都处于相同走势方向时， 　　期货市场相同的品种有国内交易市场和国外交易市场，只有当国外市场价格走势和国内市场价格走势一致时候进场，成功率就比国内外市场不同步时候进场的获胜概率要高。例如国内大连期货交易所的大豆期货和美国芝加哥期货交易所大豆的走势产生一致性走势，进场的成功率就非常高。在2003年美国和中国大连大豆期货都同时突破了3年多的历史性底部，就出现了10年的罕见暴涨行情，2003年10月份一个月上涨了近40%。 　　　我近年通过大量的研究国内外市场的特征，统计了国内外投资大师和操盘高手的案例、书籍等资料，将以往的趋势型交易体系的投资成功率从一般的趋势型体系的只有30%左右的成功率提高到80%以上。 　　在研究这些国内外投资大师和操盘高手的案例发现，越是赚钱的，操作的次数就越少，一般操作的时间周期有以日内操作、周、月、季度、年、数年为操作周期的，其中以日内操作的赚钱的最少和最难。我在研究的过程中也发现了这个问题，随着成功率的提高，交易机会就跟随减少。为了解决这个问题，我将投资的眼光由国内投向了世界，投向了所有能参与的市场，中国股市、期货，国外的外汇、黄金、股票、期权等，弥补了随着成功率的提高，交易机会就跟随减少的问题。

三个期货交易失败案例分析

(2012-12-10 15:47:36)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
“以人为镜，可以知得失”，期货市场存在形形色色的失败交易者，以下案例可以作为期货投资者参考。  　　案例一：张宏宇，从事现货贸易数十年，具有极其丰富的现货贸易经验。听说了期货这一交易工具后很感兴趣，马上开户并投资20万元。头三天，他没有急于做交易，而是坐在电脑前熟悉行情。每天，他给出一个合约当日最高价、最低价、收盘价的预测。令人惊奇的是，他每天的预测都十分准确，几乎没有误差。他信心满满，认为做期货很简单。于是，第四天他正式开始交易，满仓买入某一合约。但遗憾的是，这一天该合约价格并没有按照他的预期上涨，而是略有下跌。他持仓过夜。第五天，该合约又跌了一些，浮动亏损大约4万元。他还是没动。随后几天，该合约一路阴跌不止。经纪公司不断发出追缴保证金通知，他不愿追加资金，于是所持头寸逐步被强平。最后，当账户上只剩下2万余元时，他将所剩无几的头寸平仓离场。同时他也离开了期货市场，表示以后再也不碰期货了。  　　张宏宇的期货投资生涯只做了一笔交易就结束了。这个案例很极端，也很有代表性。对于新接触期货的交易者而言，尤其是证券市场也从未涉足过的投资者而言，尽管你在你原先从事的领域很成功，但并不代表你在期货市场就能成功。尝试任何一项新事物，都必须放低自己的身架，以一种谦虚谨慎的态度来认真对待。如果妄自尊大，以为自己很了不起，认为在期货市场做交易是小菜一碟，那么很容易被市场吞没。如果你做错方向了，就要及时认错。不要有“我肯定是对的，市场是错的”这种想法。    案例二：李王敏，江浙一带的民营企业家。在某期货投资顾问的介绍下，于20011年9月份进入期货市场，投资100万元。投资顾问推荐他买入正处于良好上升势头的橡胶。初期有所获利，但随后橡胶价格开始下跌。投资顾问坚定看好橡胶市场，建议B继续加仓买入。满仓之后价格仍在下跌，投资顾问建议B追加资金，越跌越买，B照做了。到了2011年12月30日，李累计投入的资金已经超过了1000万，但账面上剩余的资金只有不到400万。好在橡胶价格止住了跌势，开始回升。到了2012年2月，账面资金已经到了1200余万。平仓出场后获利200余万。B尝到了逢低加死码的甜头，认为在有充足资金准备的条件下，这是个不错的操作方法。2012年5月，螺纹价格跌到了上市以来的低价4000。李认为这是个不错的投资机会，因为据说螺纹的生产成本就在这一带，于是开始越跌越买。到2012年8月，螺纹价格跌至3700左右，李认为更值得买了，于是共计投入资金2000万左右买入螺纹合约。不料，螺纹价格一路狂跌，最低跌到了3300，李在即将穿仓的危险状态下及时平仓，但所投入的2000万元资金仅剩余4万。李黯然离开期货市场。 　　从李的持仓时间看，他是一个长线交易者。作为长线交易者，资金管理和风险控制尤为重要。如果在这方面出现问题，损失将是巨大的。投资者需要在做交易前，就对准备投入的资金规模和愿意承受的亏损有一个计划。对可能发生的最坏情况做出预计，看是否能够承受。一旦判断失误，要有止损措施。而不是走一步看一步，在错误的判断下越陷越深。本来只想损失一根牛毛，结果整头牛都被牵走了。虽然李在橡胶上的操作是获利的，但是这仍属于错误的操作思想。一次侥幸不代表次次运气都好，这种越跌越买的思维，只要错一次，就血本无归。李从期货市场离开有一定的偶然性，但从长期看，他迟早会有这么一天。常在河边走，哪有不湿鞋。“错了死扛，再加死码摊低成本”，这种交易指导思想短时内从表面上看似乎效果很好，但是长期看，必败。 　　案例三：王晓丽，个人投资者。进入期货市场已经两三年了，看了很多期货书籍，对各种分析方法理论都很熟悉。约翰·墨菲的《期货市场技术分析》、史蒂夫·克罗的《克罗谈期货投资策略》等等看得滚瓜烂熟。道氏理论、甘氏理论、波浪理论等等也说得头头是道。“让盈利奔跑，截断亏损”、“趋势是你的朋友”、“计划你的交易，交易你的计划”等期市格言倒背如流。但是，他的交易结果却很糟糕。问题出在哪里呢？ 　　我与王交谈后惊讶地发现，他所知道的和他的实际操作完全是两码事！他虽然知道入市前需要制定一整套完整的操作计划，但是实际上却并没有计划，或者即使有也没有严格执行。到了该止损的时候，他经常盼望价格能够朝向他有利的方向回转，希望亏损能够减少，不愿意面对砍仓带来的损失。用他的话来说，就是“下不了手”。而当他实在受不了了，终于砍仓的时候，往往砍在最低或最高点。另外，当市场方向不明确，并没有给出入市信号的时候，他往往会频繁交易，用他的话来说，就是“手痒”。 　　知行不能合一，是很多交易者都存在的问题。所有交易者接触期货一段时间后，对期货市场最基本的原则都会有或多或少的了解。但是失败的交易者都是在某些地方违反了这些原则。明知故犯！这是个很有趣的现象。 　　行为金融学认为，人是不理性的，或者说，人不是完全理性的。在金融投资领域，在需要作出判断的时候，没有经过专门训练的人，其本性往往会导致错误的操作。要改变这种现状，就需要从人的本性入手。 　　一方面，不断重复正确的操作，强化正确的记忆，少犯同样的错误。比如，做交易日记，从自身的成功和失败例子中学习，不在同一个地方被绊倒。一笔交易成功与否，并不是看交易结果是盈利还是亏损，而是看是否严格按照计划进行。如果是按计划做的，即使亏损也是正确的交易。如果没按计划做，即使盈利也是错误的交易。 　　另一方面，加强自身素质的修养，推升自身“真、善、美”的一面。要想做好期货，先要做好人。去除心中的“贪婪和恐惧”，时刻保持一颗平常心。老子曰：“天道无亲，常与善人。”信矣！

交易感悟（十八）

(2012-12-07 16:02:37)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
休息也是投资的一部分 　  对投资者来说，最为津津乐道的话题莫过于自己应该在什么样的点位进入市场，进场时应该选择持有什么样的头寸以及后市应该怎样处理手中的头寸，也就是所谓的投资三步骤，但在这之间投资者却很少考虑当前的市场环境还适合不适合进入？进入的时机是不是最佳？入场时的风险与收益是否成比例？特别是当以上三个问题得到否定回答时，投资者开始陷入迷茫。但当市场大幅波动时，投资者的心理开始变得浮躁，交易的冲动占据了上风，尤其是当价格波动是朝着自己预期的方向发展时，交易的冲动再也不能克制，伴随着键盘的响声，战斗的号角吹响了。此时，交易者再也不会考虑胜败了，最主要的是自己的手中要有仓位，不能无仓，决不能让行情的波动与自己无关。在这种情况下，即使投资者实现了盈利，其方法也是不可取的。投资过程并不仅仅包括分析市场走向、选择入场点位、把握出场时机等内容，休息也应是投资过程中不可缺少的，套用名人的一句话就是：会买的是徒弟，会卖的是师傅，会休息的是祖师爷。    休息在汉语词典中有三种解释：一是休养生息；二是暂停活动以恢复体力；三是停止。而交易活动中的休息则是指停止交易、静待时机。此时休息的不是我们的脑力或者体力，而是指交易被人为地暂时停止，而人为停止交易的目的是“休养生息”。也就是要在交易停止的时间段内去冷静观察市场，重新审视自己的判断，总结自己的交易方法，重新完善自己的交易系统，以达到将来盈利的目标。休息的过程是一个总结的过程、顿悟的过程、蜕变的过程、去伪存真的过程。对交易者而言，这并不是一个休息的过程，而是对自己交易方法精髓萃取的一个过程，反而是一个需要付出更多精力的过程。在这个过程当中我们通过系统地分析过去、及时把握现在，以达到准确预测将来之目的，这才是休息的本意。  　　那么在什么情况下才需要投资者停止交易，“休养生息”呢？ 　　市场处于横盘状态。对于投资者而言，市场无非处于三种状态：上涨、下跌、横盘。在市场处于上涨、下跌态势时，价格的运动具有明显的趋势性，流畅的运行轨迹使得我们只要被动地去追随市场就能实现盈利。而当市场处于横盘状态时，价格并没有出现方向性的运动，这时无论是选择做多还是做空，都带有赌的成分，各有50%的概率跟对方向。那么此时，我们最好的选择莫过于选择休息，在停止交易的时间段内去冷静观察市场的动向，当市场发出信号时则积极跟进，去攫取应有利润。 　　市场风险不可控时。对于成熟的交易者来说，交易时放在第一位的并不是市场运行方向的研判，而是风险管理。风险管理是市场交易者能够在市场上生存下去的唯一并且是最为有效的工具，因此学会风险管理，才能使得自己的投资之路走得更为长远。有的风险通过交易者自身就能够控制，例如止损、止盈、入场资金的设置等等，但有的风险却不能通过自身去控制，例如自然灾害、战争等，这时我们就要通过有效的手段去避免自己在此类风险中受到重创。如何在此类风险可能发生的时间段内交易？最简单的答案就是——休息，空仓。虽然这使得我们失去了获取暴利的机会，但我们也失去了被市场淘汰的厄运。回头看看，一波牛市的行情，多少人大赚的背后，更多的人是倾家荡产。 　　交易不顺利时。市场如水，交易者就是游泳者，而游泳者的水性也会参差不齐，但无论水性高还是低都会有被水呛的危险。俗话说得好，常在河边走哪有不湿鞋？参与市场交易也是如此，既然你参与交易，你就会有亏损的时候，多次的亏损就会使你的心态变得糟糕，以至于你不得不频繁交易，期待用更多的盈利去对冲掉亏损。可糟糕的心态会使交易更加不顺，此时你所要做的就是忘记你以前的交易，去休息，去总结，寻找新的时机重新来过。 　　对于期货市场的交易者来说，休息时的心态可以用五个字来概括，那就是疏离的眷恋，因为眷恋不愿意疏离市场，而疏离市场的同时还在眷恋着它。但是我要说的是如果你还眷恋市场，那就疏离它一段时间，不然以后你就没有眷恋它的心思了。

交流感悟（十七）

(2012-12-05 16:24:07)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
《心经》中说：所谓「行深」，就是禅定、深定。观自在菩萨在禅定中发现，当五蕴皆空－也就是「无我」的时候，一切的烦恼与痛苦就解脱了，观自在菩萨就是在定中得到这个清净的大智慧而证得大自在成就。期货投资者失败的根源，就在于当他面对市场的走势，总是以自我为中心，把自己的主观猜测、估计、判断……等妄想强加在价格走势的身上，与趋势进行争斗，最终会以自己的失败而告终。例如，处于明显的趋势行情中，但很多人总以为自己很聪明认为价格涨高了就去摸顶做空，价格跌多了就去抄底做多。这其中的根结就是以自己为中心，以为自己比市场聪明，以为自己能够战胜市场。事实上真正的顺势交易是等待一方的力量真正竭尽枯竭的时候离场，同时再加入到力量逐渐强大的另一方阵营当中。在一方力量仍然未到强弩之末的时候，贸然迎击并非明智之举。我们必须要尽量躲避市场最后的反扑，努力使自己不要被消灭在黎明前的黑暗。市场不是以个人的意志为转移的，当你的心里“无我”时，交易境界就会有很大的提升。 　　一般来说，禅定不一定能悟道解脱，但要悟道解脱却离不开禅定。“禅是一个神妙的东西，一旦在生活中发挥功用，则活泼自然，不受欲念牵累，到处充满着生命力，正可以扭转现代人类生活以志的萎靡，禅并不是弃置生活上的情趣，确切地说，它超越了这些五欲六尘，而企图获得更实在的和谐与寂静。“戒、定、慧”是佛法的轴心内容。三者是一个有机的整体，缺一不可。比如，要想修禅入定必须持戒，持戒是做为修入禅定的根基而存在。戒是道场，也是希望提高自身素质的人的最佳修炼场，我们投资者要戒骄戒躁，戒贪戒婪，戒自大戒恐惧。很多投资者看了很多交易的书籍但是在交易中还是控制不住自己。问题在哪里？没有实际修行与证悟，没有做到“戒”。禅定则是生起智慧的禅定，人体的修炼之道，开发之道，解脱之道。不修定，智慧无由得起。而一切烦恼皆由智慧砍断。修道的全部目的，就是为了“断惑”（惑，即烦恼）。以砍断“惑”而乘智慧之舟到达“解脱”彼岸的意思。所以，禅定是佛家来进行深入思考而获得智慧的工具。懂得了禅的智慧，在操作中就会把人的心态锺炼得更稳定，心理承受范围变得更大。才能全神贯注，集中精神观察市场的每个变化，就能作出正确独立的思维与决策，就不会固守成见，会主动放弃错误的主观看法。才能保持清晰的思路，追随市场的脚步，与趋势合二为一，拉着价格的手，跟随趋势走。操作就这么简单。因为趋势技术,是一种最高境界的理念发挥.心中对趋势唯有一番体悟和感觉才能达到这最高境界。 　　《金刚经》云：“一切法得成于忍。”人与人相处，人与环境相处，必须忍耐，唯一目标：若能使道业上有所成就，则任何环境都要忍耐。如能忍，一切事情均可成就。期货投资是一项艰难而又严肃的工作，要想在市场中有所成就，就要忍常人不能忍之事。从忍自己、忍于心开始。要能忍受通向成功之路上的时间折磨、要能忍受砍仓后的痛苦、要忍受获利时的浮躁、要忍受等待完美交易机会出现时的孤独与煎熬，要忍受行情震荡时的迷茫……忍耐是人生当中必修的功课，只有作好了忍耐这门功课然后再对自身的错误过失进行反思和改进在投资的事业上才能精进。 　　在交易中心态决定一切。禅定就是对“心”拥有超强力量的训练，而且是经过两千多年无数智者验证有效的训练。这种强大的“心力”获得，即让人们有能力深入思考问题获得聪慧，也会让人们用来控制生命机能而获得健康。在现实生活中我们真正需要的却是心的健美。在交易中，“心”的训练很重要，因为“心”是“自我”的基础，没有受过训练的心，会让你陷入各种紊乱中，因为这样的心容易被激怒、容易起伏、容易受外境影响、容易受操纵、容易因为肤浅的赞美而满足、容易受到无意义的批评或毫无实质的恶言伤害；它也经常太僵化、太固执，无法接受新鲜的主意。而我们心中智慧由定而生，是离思维而得；有了智慧容易让我们从烦恼中解脱出来，让自性显现而断则明。 　　禅定最主要的好处在于让你发现呈现在眼前的是一种全新的生活，充满着理解与感悟、激情与能量。与此同时，你的人生态度也会发生巨大的变化，你将更加积极向上，对生命的赐予更为感恩；你将轻松地面对整个世界，坦诚正直、无所畏惧、充满创造力。摧毁任何纷扰你心灵之物，无须伤害人，但能克服自己的贪婪、愤怒与愚昧。禅定可以开启个人之智慧，她就像火炬一样照亮你的心灵，是一种生命之道，朝向意志力与控制力的动作。朝向生命真谛追寻的坦荡大道。我们只有在了解自己时方足以看透旁人，禅则是朝向了解自己之道而迈进。学习禅道绝非单纯对知识的寻求，或是形式化的技巧累积，而是发掘自我不足之根源。禅定既能给人带来身体上的好处，也能给人带来情感方面的好处，真正的理解了期货与禅的关系，在期货市场就能调控好自己的心态，快速的释放压力，缓解焦虑，提高交易水平和执行力。就不会受外界红红绿绿的K线所迷惑。我们就可以按自己的计划、自己的想法去操作。能抵制各种诱惑，保持自己的风格，耐心等待机会、耐心坚守自己的准则，那时你会发现原来成功的交易是那么自然！

“期货皇后”： 半年收益率60倍

(2012-12-04 16:34:47)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
半年时间，在不追加投资的情况下，从3000元的起始资金最高炒到25万元，今年30岁的米传萍，被在一起做期货的朋友们封为“期货皇后”。 “期货皇后”  半年收益率6000% 　　 她是从去年年底不到3000元一路炒到20万元的，中间并没有追加过资金。而在今年上半年，翻番的业绩已经算是不错。 　　半年多只做单一品种 　　由于期货交易允许T+0，再加上每天夜间国外期货交易情况，对第二天国内交易价格影响很大，多数期货投资者都是短线客，每天交易时间内都是一秒都敢不放松盯盘。如果与这些“短线客”相比，米传萍算是一个另类，她是个“长线投资者”。从去年年底开始，米传萍几乎一直是豆粕多单的忠实持有者，她每次持仓的时间都在3至5天，即使遇到“五一”这样的小长假，她也是持仓过节。 　　而在止损这个问题上，米传萍也显得与众不同。由于很多做期货的新手亏损之后及时逃出的意识很差,但在这半年时间里，米传萍止损只有2到3次。而且更不可思议的是，她会在斩仓出来之后，很快在第二天重新满仓再持有豆粕的多单。 　　按照常理，人受伤了，往往会退出来观望一阵子，看看瞅瞅之后再作出新的决定，但米传萍却是直接纠正错误，调转矛头又开始满仓进去了。 经历：弃“股”投“期”创奇迹 　　对于自己被人称为有些另类的交易风格，米传萍说也是交了很多“学费”才得来的。 　　今年30岁的米传萍2003年开始接触期货。在投身期货之前，她也曾在股市炒了一年多的时间，但那时候股市刚好处于2001年之后那段漫长的熊市之中。 　　“当时股票很不好做。偶尔有一次我听到收音机里有关于期货的讲座，感觉很有意思，就经常抱着收音机听。”听得多了，米传萍再也抑制不住弃“股”投“期”的念头，当年她开立了第一个期货账户。 　　与一些刚开始做期货就投入数万元甚至数十万元的“激进者”不同，米传萍做期货开始也只有几千元，那时候她甚至连一些价格高的有色金属一张单子都买不起，开始就只能做一些便宜的农产品。 　　这次创造6000%收益传奇的品种是豆粕，去年年底米传萍介入时，仍只做了一张单子，费用不到3000元。 　　 总结：交“学费”就要学到东西 　　尽管坚持以小投入做期货，但据米传萍回忆，前前后后这么多年大约亏进去2万元。 　　每一次亏损之后，米传萍就把精力放在总结失败原因上。在她看来，市场是最好的老师。做了这些年期货，除了刚刚开始入行时读了一些期货入门方面的书籍，之后她读的书并不多，更多的精力放在分析市场动态走势上，总结自己实战亏损的原因上。“既然给市场交了‘学费’，就要学到东西，否则这‘学费’就白交了。”在米传萍看来，总结是每次亏损后一项最重要的功课，怨天尤人永远都不会有进步。 　　前前后后6年的时间，除了交学费自然也有赚钱的时候。除了把钱取出来买点儿自己喜欢的东西，米传萍更多时候是把这些钱留着，什么时候亏损了，就再补回去一点，倒是很有点儿从期货中来到期货中去的味道。但问及这次如何处理20万元盈利，米传萍笑了：“现在还没想。” 　　 体会：很少看盘，因为盘在心中 　　这位“期货皇后”并不是一位职业炒手。她平时也要在单位上班，虽然工作不是很忙，但她工作的单位，与很多公司一样将炒股、炒期货的网络端口给封掉了，这使得她看盘的机会并不多。 　　每天只能偷偷通过一些财经网站，了解一下当天交易的行情，或是在下班后跑到开户的营业部那里蹭电脑看看，该营业部很多人还能回忆起米传萍来蹭电脑的事情。而她的家中也没有网线，平常交易一般是通过电话委托完成。 　　尽管现在已经很少看盘，但在她做期货初期，却也有一段“疯狂”看盘的经历。那时候不仅在单位上班时间看，回到家也是抱着电脑看。经常会因为研究盘面，在红红绿绿的K线图前缠磨到凌晨2点。这样的疯狂年代大约持续了5年多，到去年年底，米传萍看盘的时间才减少。所幸，经过5年多的研究之后，现在已到了盘在心中的境界。 　　米传萍感觉她现在对豆粕脾气还是比较了解的。她现在一般只在一天的两个时段看行情，一个是上午10点左右，一般就能决定当天大致行情及走势；另外一段时间就是收盘前半小时，她会以这段时间的交易情况，决定是持仓还是平掉手中的单子。 　　 经验：控制投资量培养“盘感” 　　对于也想转行炒期货的投资者，米传萍觉得刚开始投资一定要少，做一手单子就足够。期货品种虽然没有股票多，但每个品种还是有自己的“小脾气”。所以刚开始不妨把自己感兴趣的品种都尝试一下，然后选择自己最得心应手的。 　　在她看来，经常做一个品种的好处很多。因为你会经常观察这个品种的走势，对这个品种基本面的信息搜集得比较多，了解的信息越多，把握起来会更加容易。 　　除了控制投资量，在她看来，起始阶段培养兴趣是非常重要的。如果你能感觉炒期货是一件让你快乐的事情，那么你比较容易坚持下去，并逐步迈向成功。像学一门外语要有足够的“语感”一样，看盘也要逐渐培养“盘感”，要经常抽出时间总结一些规律，这些都需要兴趣的支持。 　　至于要不要做一个职业期货投资者，米传萍说她曾考虑辞职专做期货。但现在她感觉似乎工作和炒期货并不冲突，炒期货倒是给她的生活增加了不少乐趣。 　  米传萍的成功有没有运气的成分？她是不是第一波大宗商品反弹创造出来的小奇迹？她的经验到底可不可以作为普通投资者的借鉴经验？或许随着商品期货潮水的退去，这些问题都会有答案。

何为合理的账户增长模式

(2012-12-03 15:57:40)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
作者----微博：期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------- 一、交易账户中，两种资金增长模式的对比     第二个资金增长模式，是公认的一个很好的资金增长的成熟模式，也是成熟交易者所希望达到的增长模式，也是大家们最喜欢的模式。    这个图告诉我们： 一个人的账户是不可能一直持续增长的，总会存在一些回撤，或者阶段性震荡。      否则的话，没几年，你就是大富翁，世界就可能是你的。     你的账号不可能一直增长，你不可能每日都赚钱，甚至你不可能在每个月都赚钱，甚至两三个月都不赚钱。 二、为何你的账户会存在一个时期的震荡？为何在这段时期，你的账户不能增长了？ 原因有以下： （1）任何一个人的交易系统都有盲区，任何一个人的系统都不可能适用所有行情      在这个盲区，你的系统和市场走势是不匹配的，你的系统不适合这个行情，所以的资金无法增长。 过去几十年，美国开发了无数个系统，都无法找到一个适合所有行情的系统，在未来也不可能，这种系统根本不可能存在。所以你的系统也一致，不可能适合于所有行情，总存在盲区。例如趋势系统，震荡行情就是盲区，震荡系统，趋势行情就是盲区。     要避免盲区中的资金大幅回撤，采取的策略是把止损设的小一点，采取的策略是宁可错过，不可做错，此时要达到的目的是保证你的账号不能出现显著回撤。 （2）市场在大部分的时候是震荡行情，震荡行情之中，大部分又是无规律的走势     这意味着，在大部分的时候，市场是无规律的。而做交易赚钱，靠的是确定性的走势，前提市场必须有规律。这就决定着，在大部分的时候，我们根本无法把握市场的规律，于是我们无法赚钱。   （3）趋势行情中总有调整，行情是以波动式的形势前行     如果你是做趋势的，那么行情肯定不是一步就到位，而是波浪式的上涨，大部分时候在调整震荡。如果你的持仓一直不变的话，在账户上就显示出阶梯式的上涨，账户的走势就和行情的走势类似，进三退二。    三、为什么在盲区中，我们容易大幅亏损     那么问题来了，当我们的系统步入盲区后，资金会回撤，如果控制的不好，盲区中会导致我们的账户大幅回撤，不仅前期利润没了，还会出现大幅亏损，面对盲区，我们怎么办？ 如果我们能提前知道盲区，当然我们肯定休息。但盲区的初期，我们并不知道，因为我们的系统肯定是基于技术分析的，技术分析是滞后的，是无法判断下一步是震荡，还是趋势，还是什么走势，所以是不可能提前知道下一步是不是我们的系统的盲区了。到了盲区中期，我们可能知道遇到盲区了，因为此时，我们经历了连续的止损，而且系统连续出现了多次的假信号，此时才会警醒，才会想到盲区问题。在盲区的初期，行情还没表现出明确的无规律，所以在盲区的初期，你很难提前察觉。       但是，如果当你意识到盲区的时候，即到了盲区的中期或中后期，你的损失就可能会很大，因为在盲区前，当你的系统和市场的节奏匹配的时候，你赚了好多，此时你的信心大增，认为你的系统将适合任何行情，将大赚，所以当行情步入到盲区的初期，你不容易察觉，你反而加大仓位，你信心满满，当一次次遭受挫折，你反而认为，这是暂时的，行情马上就会出来，甚至会再加大仓位，过去的自信变成了自负，结果导致亏损很大，利润不仅没了，还大幅亏损。           四、如何避免系统的盲区和无规律行情 第一：在不适合你系统的时候，你要避免不做，不去做 当你做单子不顺的时候，例如做了两单子，连续止损，此时市场很可能不适合你的系统，此时你要休息，及时跳出来，休息，观望，做一个旁观者，这个看起来是没有道理，却有效。此后要开始大幅提高你的入仓信号的有效性，就可以过滤掉常见信号，就可以大幅减少在震荡期间中的亏损次数。    这就是针对第一个问题，不知道何时进入盲区。那么当你做单子开始不顺的时候，你的盲区可能来了。 第二：采用倒金字塔加码，在前期盈利的时候才加码 你的底仓低，比如我们一般只有25-30%,如果错了，那也亏不了几个钱。但如果盈利了，我们再加仓，保证我们在亏损的时候，仓位很低；在盈利的时候，仓位较大。 这就是实现仓位上的盈利。  第三：慎选入仓时机，实现止损小和趋势好，采取的策略是宁可错过，不可做错     此时要达到的目的是 保证你的账号不能出现明显回撤。你的心态不是赚多少钱，而是先保证不亏损，将“交易不亏就是赚”当做我们的交易价值观，时刻铭记，等待合适的时机。 我们蛋黄派操盘对于猎物的时机，通常要满足三个条件： 第一：出现的信号，要具有很高的成功率，这个成功率在70%以上； 第二，止损位要很小，而且很明确，即使止损，这种损失远远不会伤你，只是正常的账户波动；每笔止损控制在2%以内。 第三，在时间上，这种机会不容易被套，至多几日就要分出胜负，也就是选择在一个爆发点上。     在保证不亏损的情况下，只要抓住了一波行情，账户就飞起来了。     我们蛋黄派的做单思路一直是按照这样的思路走的，可以使我们的账户回撤较小，通常回撤在5%以内，除非有较大的异常，回撤才会到10%。只要我们抓了一波行情，我们的账户权益就又起来了，步入下一个阶梯。所以在盲区或无规律的时候，你们能做的就是保证账户不能出现明显的回撤。只要这个能保证住，那么一旦逮住了一波行情，你们的账户权益自然就起来了。     亏损多少，取决于我们自己；但赚多少，部分取决于市场。所以我们能做的就是保证我的账户不能出现明显回撤，因为我们可以控制损失；但我们不能保证能赚多少钱，更不能保证这个月赚多少钱，更不能保证明天赚多少钱，因为我们无法控制盈利，主要取决于是市场给我们多少。   总结： 在不顺的时候，我们的任务是控制损失，严控回撤，将利润锁在抽屉里；在判断正确的时候，放飞利润，让利润在广阔的草原上自由奔跑。

交易感悟（十六）

(2012-11-30 15:49:16)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
期货投资需要融会贯通     大多数投资者来到期货市场之初希望能尽快的找到百战百胜的绝招，来实现快速致富。事实上真正的期货交易是知识、技术、经验、境界、人生哲学的累积。俗话说工夫在诗外。一个诗人作出一首好诗来自生活的积累。一名优秀的投资者同样需要交易之外生活的累积。期货的最高境界是以世间的万事万物融汇贯通以自然和谐为本---达到精神的自由,财富的自由！成熟的交易方法来自生活的领悟，是以技术分析为基础结合中国古典哲学和军事思想精髓建立起来的。更要注入交易者本人的思想，以期入道是我经历的曲折交易之路。  　　我本人入市之初，由于当时国内有关期货的书籍很少，更没有交易培训机构，只看了几本有关炒股的书籍就匆忙的携带有限的资金加入了期货投资这支有起点没有终点的长跑队伍中。每天都被眼前红红绿绿的K线所迷惑，交易中眼睛紧盯着价格报价器和指标这些表象的东西。却没有对市场本质进行仔细的思考。因为没有完善自我，发掘自身的特点，认识问题的本质，更不懂防守和进攻之道。最终的结果可以想象。随着多次失败、付出N多血泪后，深刻的意识到要想在期货市场生存必须改变自己的思考方式和生活方式。也许在市场之外可能会找到答案。为了静心离开了市场，在很长的一段时间里，每天上午9点准时坐在小河旁的一块巨石上，一边与水里的鱼儿嬉戏一边进行思索，晚上仔细的阅读《孙子兵法》、《三国演义》。通过学习认识到哲学思想对投资的重要性。随后又寻根追源，读了一些佛家、道家和古典医学书籍。他们的哲学思想揭示了世间最本质的规律，更让我们明白期货交易实际上就是认识自我、实现自我、忠实表达自我！ 　　期货市场变化无穷，对投资者人性的考验，性格的熏陶，相信没有哪个行业能比的上，这个市场是绝对平等的。不靠关系，不靠权势，只靠智慧。所以，对每一个立志于靠智慧来生活的人来说，它是一个极好的发展领域。我们能够成为一名交易者，应该深感荣幸。从平时的练习和实践中，我们大家都可以得到身、心、技的全面塑造和修行，找到自己的人生启悟，这将对自己的人生目标和理想起到很大的激励推进作用。比如中国的针灸学并不是头痛医头，脚痛医脚，而是从手、脚、耳找出相应代表病体的位置进行治疗，使病人达到阴阳和谐，气血畅通这就要从全方位来考虑问题。一名合格的期货投资者只有全方位的考虑问题，找出“以柔制刚，借力打力”之道才能在市场中运筹帷幄无往而不胜。没有参悟之前，自己曾苦心寻求交易的圣杯，然而，就像是走入了无际的沙漠，终究也是毫无所获。通过参悟，明白交易的圣杯确实存在。它藏在了我们每个人的心里。只有历经艰险，才能终得真经。投资者可以用修定的方法悟道，找到你心中的圣杯。 　　中国古代佛家有“迷时师渡，悟了自渡”的著名禅理，就有如一条渡你过河的船，载着你通向真理的彼岸。刚刚进入期货之门，未曾悟道之时，由老师传授知识、技法，摆渡你过河；当你豁然开悟，登堂入室，到达真理彼岸时，今后的路就要自己走了。真进彼岸不是人生境界的终点，而是通向更高境界的新的起点。同时，那载你过河的船，亦不必总是背在身上,而是应当建造完全属于自己的新渡船了，即建立完全属于自己投资哲学和交易体系.投资哲学是一种思想，是一种精神，是对市场、对生活归纳后的表达，并不是简单招式，它是空无的。它的本质是空无以求全。古典哲学思想正是在于引导我们悟道,最终"自渡渡人,自觉觉他"理论是一切投资流派的支柱,只有拥有雄厚的理论基础,再向纵深阶段发展,那么投资技能才会有强大的活力.所以,只有懂得了投资哲学,才能深刻领悟期货精神实质,并在实战中运用取胜。更深刻的体会到投资技术是一种以智力同技巧相配合的精妙的艺术。原则上，投资技术并不能单靠学习，它与科学技术一样，需要靠实践，靠体验。就像花朵的自我生长过程一样，内涵完全不受任何外来欲望与感情约束。投资的主旨“道”——即宇宙间的规律，也就是阴、阳两极的和谐配合、循环转化。这是每个投资者必须谨从的真理。在实战中，我们面对的是动荡的行情价格不会固定在某一个位置上不动，我们先对峙观察，再策动攻防。做到谋定而后动。 “期禅和一”实现大道致简     期货与参禅，本身就是两个个专业的话题，我在这里把这两个话题放在一起来讨论。是想将我自己对交易，对人生非常有限的一点感悟写出来与有机缘的朋友一起交流，共同提高。交易本身就应该摒弃任何花哨不实用的技巧，挖寻在逐渐形成自己风格的过程当中蕴藏的精神修炼之道。心灵修炼、精神修炼是成熟的交易中永恒的话题。把思想寓于交易中，就像少林寺“拳禅合一”。“期禅和一”最后才能大道致简。  　　首先我们应该知道什么是禅。对于我们期货投资者来说，我认为禅并不是让我们去烧香拜佛，请求神灵保佑我们赚大钱。如果对禅的认识仅仅停留在这个层面，那是对禅的浅显认识。投资者参禅也不是非要到深山古刹里每天去面对青灯黄卷，远离现代人的生活。禅定并无一定之形式。所谓:「行亦禅，坐亦禅，语默禅动静体安然。」「十字街头好参禅」以上可以看出禅其实在我们的行为举止日常生活中无处不在。事事皆学问就是参禅。从古至今有很多贤能雅士在生活中参禅，唐代大诗人李白号青莲居士，北宋文学家苏东坡号东坡居士，我们从书中可以看到很多他与他有关的参禅故事。南宋女词人李清照号易安居士、清代文学家蒲松龄号柳泉居士、清代文学家曹雪芹号芹溪居士。他们都是通过在生活中参禅提高了自己的精神境界，给我们后人留下了丰富的文化遗产和精神财富。禅不是宗教，她是对生活的深刻领悟是生命的和谐。禅可以开拓我们的心灵，启发人们的智能，引导我们进入更超脱的自由世界，禅合乎真善美的条件。境界决定高度真正的理解了禅的意义，我认为禅在交易中就化做了一种敏锐的直觉，是一种心灵的力量，他已经超越了很多东西的羁绊。 　　期货投资行业对人的素质要求极高。人性丑陋的一面在交易中暴露的同时，就会给大家带来亏损，禅学——“旨在帮助大家认清自己和人性，解脱痛苦和纠缠，寻求人生的智慧”。很多投资者即使做了很常时间的交易，还是没有真正的了解自己，爱财自大，飞蛾扑火。“认识你自己”是古希腊哲学家苏格拉底的著名箴言。以其深邃的思想恩惠着后人，要想在平庸中脱颖而出，成为一名合格的交易者，我们必须学会了解自我，熟悉市场的各种运行机智。并清楚的明白你自身的优点和弱点是如何影响你的操作业绩的，如果你不知道自己是谁，那么市场会告诉你答案，但是你要付出高昂的学费。 　　“禅”是外不着相（不执着一切境界相是禅）；“定”是内不动心。禅，"禅" 者 "佛之心". 「禅」「定」亦即「止」「观」，止是放下，观是看破。禅定是指「心一境性」，让混乱的思绪平静下来，外禅内定，专注一境。禅定必须先由「入静」开始，而到「至静」，才能达到「寂静」，此时已经是忘我的境界。从「身空」、「心空」而进入到虚空法界。然而坐禅要进入禅定的境界，也必须要具备「超越的精神」。在交易中只有超越了自我才能突破一切生理、心理及浅意识的障碍。禅的意义就是在定中产生无上的智慧，以无上的智慧来印证，证明一切事物的真如实相的智慧，这叫作禅。《六祖坛经讲话·坐禅品》：禅定者，外在无住无染的活用是禅，心内清楚明了的安住是定，所谓外禅内定，就是禅定一如。对外，面对五欲六尘、世间生死诸相能不动心，就是禅；对内，心里面有了无贪爱染著，就是定。市场中最大的诱惑是经常流传短时间暴富的话题和各种希望在短时间财富快速增长的幻想，这种欲速思想通常是影响我们正常交易的大敌，会使人不去遵循正常的规则.在交易中参究禅定,我们就能保持冷静的心态专心对待市场。就能老老实实地按照规则流程操作，成功就会来到。有一则禅学故事：有一位老禅师和一位小禅师在寺院里修禅。一阵山风吹过，旗杆上的旗子迎风飘动，小禅师问师傅到底是风在动还是旗子在动，老禅师说：“既不是旗子在动也不是风在动，那是你的心在动。” 禅定是通过身不散乱，达到心不散乱。摄身根不动，才心行清净，在交易中价格上下窜动，那么是行情在动还是你的心在动？如果行情在动心也在动，注定最终的交易就要赔钱！通过参禅我们要明白在在期货投资中,诱惑很多,如果我们不能抵制各种诱惑,就会给自己的投资生涯带来无穷的祸患。在永远变化的市场中我们要时刻保持作为一名合格交易员清晰的心志。冷静客观的去观察市场。不能因被诱惑而产生急燥情绪而交易。而应该按自己即定的方法和计划进行理智的交易。这样交易成功的概率比较大，如此往复就更能增加自信，有了自信就多了一份从容与镇定就能严格的遵守规则。以静制动，以不变应万变。只有走出思想的误区才能做到淡泊名利，心如止水。

交易感悟（十四）

(2012-11-28 16:42:42)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
自知者明 自制者胜     那位朋友坐着，眼睛盯着屏幕，市场有什么风吹草动都看在眼里，脑子里却什么都不想，只注意眼前的行情表、数据和技术图表。同时，他的心里越来越紧张和焦虑，总觉得关键的时刻就要到了。他看着身旁的电话，再看看自己的手，没把握是否已经做好准备。忽然，他看到了“买进！”的讯号，不过，他并没有马上采取行动，反而继续紧张地看着屏幕，心里想着几天前才刚下单不久，盘势就忽然直线下挫，害得他损失惨重，如果再发生一次该怎么办？应不应该再多等一会儿，确定行情会继续上扬之后才进场？这时候，他的手心开始冒汗，心跳开始加速，眼睁睁地看着可以大捞一笔的机会继续扩大，但他全身上下疯狂的分泌肾上腺素，心里忽然浮现了愤怒和挫折感。他的脸上出现痛苦的表情，嘴里先是低沉地吼了一下，接着提高声调，大叹一声：“妈的，我现在要动手了！”话刚说完，他笨手笨脚地抓起电话，按下自动拨号系统，然后下了单。但就在他挂掉电话的时候，他惊慌地看着屏幕，发现行情果然快速地反转，就像他害怕的那样。后来，他先前设定的停损单被执行了，只得认赔清仓出场。到了最后，他也只能摇摇头，告诉自己：“这一行有时候真不是人干的！我也搞不清楚为什么会做这一行！”  　　这是摘自《冷静自信的交易策略》书中的一段话,它形象地描写了情绪对交易新手的影响.在交易的专业晋级中,如果我们不能对自己的情绪进行有效的控制,不能有原则有计划有纪律地进出市场,那么我们就无法实现由平庸到卓越的蜕变,也就无法实现我们那蕴藏心底的成功梦想. 人性弱点无处不在 　　期货市场变幻无穷，大赢大亏，时刻考验着投资者的人性。交易者操作失败的原因很多,但事实证明, 80%的亏损是由性格和心理因素造成的，人的性格，是一种双重组合：坚定与动摇、顽强与脆弱、胆识与畏缩、耐心与急躁、细心与大意、骄傲与谦虚、知足与贪婪、果断与犹疑……成功人士之所以成功，并非他们天生没有缺点，而是他们在实践的磨炼中，努力发挥自己的优点，注意克服自己的缺点。 　　贪婪是交易的天敌。作为投机者，大都是抱着快速致富的目的来到这个市场，但与生俱来的贪婪所大多带给投机者的，却可能是永远的失望，甚或是痛苦的绝望！毋庸讳言，市场中每个人的脸上都写满了贪婪，在期货交易中，贪婪体现为形形色色的、甚至不为察觉的错误与非理性交易行为。教皇亚历山大说得好，"人类心中的希望是无穷的"。贪婪是人的本性！按照拉瑞。威廉姆斯的话说，贪婪可能是仅次于性冲动以外，最强烈的激励因子，也是我们都拥有的特质。因此，贪婪应该归为导致期货投资失败的头号杀手和敌人。 　　很多期货交易者感觉自己每天必须得参加交易,并且有很多竟沉迷到以此为乐的地步。他们想做全能型选手，“多”完了就“空”，“空”完了就“多”，对他们而言,宁可一日无餐,不可一日无单。然而尽管他们对自己要求很“严格”，但这却违背了期货市场顺势而为的原理。在振荡市中追涨杀跌，是交易者常犯的毛病，特别是在趋势的中后期，交易者对市场的趋势能否延续犹疑不定，便总以为每一次短暂的上冲或下跌就是新趋势的开始，于是在踏错市场振荡节拍的情况下频繁买卖。而当趋势真正走出时，自己已经被市场的振荡搅得六神无主，心理上已经无法对趋势是否真的出现做出恰当的判断，因此失去挽回损失的机会。这是投资者的一种通病，“症状”表现为：当手中无单时手痒闲不住，非要下单不可；手中有单时又莫名地恐慌，一旦市场朝反方向运作，就不知如何是好；认为机会不断，总是想不停地操作，结果越做越赔，越赔越做。究其原因，主要是因为没有良好的技术分析方法作为后盾，心中没底。殊不知休息也是一种操作方法。有利就要，寸步不让,期货市场上这种贪心的投机人，并不少见。他们不想控制，也不能够控制自己的贪欲。如果仅凭一时的感觉或冲动就盲目下单,往往会铸成遗憾,特别是在已出现了亏损的情况下,交易者往往会因想尽快弥补损失而进行频繁的超量操作,其结果是越操作损失越大,最终会被迫走上斩仓出局或暴仓的绝路。这方面的实例在期货交易中可以说是不胜枚举。 　　在期货市场上，大多数投资者都还有这样一种操作倾向：在某个合约上损失了，就要在这个合约上再赚回来。结果就会出现两种情况：一是当局者迷，在未能对该合约做出正确判断的情况下盲目入场；二是由于过分关注该品种，而错失在其它品种上获利的良机。大多数投资者入市之前，一般都会细心揣摩投资方向，确立自己的观点。入市之后就开始千方百计去寻找支持自己观点的数据，强化自己的观点，而弱化市场的正确性，结果却受到市场的惩罚。 　　交易中最大的情绪反应问题，就是忧虑，因为过于害怕亏损、因为没有进场、因为....当要建立仓位的那一剎那间，常常会有许多莫名其妙、诡异的想法涌出，突然想起前几天某笔的亏损，或者一个你平时都不会想到的念头，会不会一买进就发生战争？事实上，市场操作的难度就在心理面。下单时犹豫不决：做多时害怕诱多，害怕假突破，做空时害怕诱空，从而导致机会从眼前白白消失。具有这种投资心理的投资人，做单前，原本制订了计划，考虑好了投资策略，但当受到他人的"羊群心理"的影响，一有风吹草动，就不能实施自己的投资方案。 　　R.Dennis说过，就算他把所有交易秘诀登在报纸上，也没有人会按其秘诀交易而走向成功，因为根本没有人能做到完全地按照其条件去严格执行。这是为什么?原因就是无处不在的人性的弱点.

交易的傻瓜生涯

(2012-11-27 15:28:22)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
（一） 　　其实，我真的是一个傻瓜，只不过以前的我，不了解自己，总是以为自己很聪明，总是以为自己比别人聪明，结果，市场最终教会了我认清了自己的真面目，当我认清自己的真面目时，好象已经有点迟了，因为我的本钱都已经蚀得差不多了。此时，虽然我还是十二分热爱这个市场，可是总有种有力无处使的感觉。没钱了，只能眼睁睁地看着行情上下大幅波动，现在，我最想要的，就是希望再筹集一笔资金，重新投入这个我最钟爱的市场中去，努力吧，我相信始终会有这麽一天的，在这一天没到来之前，我还是要继续不断地保持学习，因为我的记忆力很差，隔一段时间不重复的话，就很容易忘记。这个市场是不会消失的，现在的钱赚不了，没关系，反而正好利用这段时间，好好地休息一下，好好地学习一下，期货是我一生的最爱，有我一生的梦想。只要最终能够成功，我不会争朝夕。 （二） 　　以前的我，很怕被别人知道自己是傻瓜，总是喜欢在人前吹牛皮，总是喜欢在人前扮聪明，总是怕被别人说我是低手。现在我知道了，事实就是事实，对于事实，要勇于承认，不敢面对事实的直接结果就是无法赚钱。这个世界的聪明人太多，而期货市场中人大都是聪明人中的聪明人。敢于投身这个市场中的，个个都是聪明人，虽不敢说绝顶聪明，但是也比普通人聪明很多，如果没有这份信心的话，他们是不敢投身这个市场的，因为这个市场给人的印象就是一个很危险的地方。 （三） 　　照道理，一个傻瓜，是不适合来到这个市场的，因为这里的风险太大，聪明人都无法在这里赚到自己想要的钱，我的一个傻瓜，凭什麽赚钱？可是，由于我太热爱这个市场了，再加上我已经一无所长，不做期货，我真的不知道还能做什麽。所以，只好继续留在这个残忍的屠杀场中，这个地方，不知埋葬了多少人的幸福和梦想。可是它的诱惑力又是如此的强，所以，不论是聪明人还是傻瓜，无一不被它所吸引，一旦接触了，你就永远无法离散去，除非你输得一光二净，才会被迫离散开，但那种离散开是被迫的，不是自己所愿的。 （四） 　　有人说过，在这里，了解自己是一件很重要的事，以前不明白，现在才明白了，真的，了解自己比什麽都重要。现在我了解了自己，知道了自己是傻瓜，事情就变得好得多了。以前认爲自己是聪明人时，赚了40%也觉得不够，赚了四十个点的利润也还觉得少，总是希望赚得越多越好，正是因爲这种对自己的不了解，不知道自己没有这种赚取的能力，不可为而为之，结果就是将已经到手的利润再次还给市场。不但无法赚取到暴利，反而还要倒亏，甚至还要暴仓，这都是不了解自己所种下的恶果 （五） 　　其实，我也是很不情愿接受这个现实，我想很多人都不想接受这种事实，有谁敢承认自己是个傻瓜呢？那样做是一件相当痛苦的事情。但是，亏钱太多，让我不得不面对这种痛苦。自从我敢于面对这个痛苦的事实之后，自从我接受了自己是个傻瓜之后，我的帐户开始出现转机，慢慢地，我开始不再大量亏钱了，亏钱的数目越来越少，因为我知道了自己是个傻瓜，所以我减少了操作，看不懂的时候，我都不敢动，看不懂时我都是保持空仓，这样，虽然无法赚到钱，但是却可以让我避免了亏钱。这样的结果已经让我很满意了。因爲，我终于不用再亏钱了，对我来说，它真是一个很大的进步 （六） 　　以前，看到别的聪明人大把大把地赚钱，我很眼红，总是骂自己：为什么别人能赚那麽多钱，我却不能呢？这到底是为什么？越是这样想，我的心就越急，心越急就越乱，心一乱，操作也就跟着乱来了。这样的心态下，这样的情况下，试问又岂能不亏钱？不清楚自己，不了解自己，只是一味简单地和别人比较，却不知自己根本就没有这个本钱去和别人比。因为自己太蠢了，而别人太聪明了，这是很难改变的现实。 （七） 　　看到有位朋友说：“聪明难，糊涂也难。”我对此有同感，因为我自己就是遇到过这样的难题，总以为做不了聪明人，做个傻瓜应该是最容易不过的了，结果却是，想做到傻瓜也难啊，总想好象傻瓜那样死守着自己的头寸，可是当看到其他的升得更好时，总是忍不住把自己手中的换掉，总是希望自己买到的是最好的，这就已经违背了傻瓜的宗旨了，已经超越了傻瓜的范围，也正因为如此，所以，也没有钱赚。本来，好好地做好自己傻瓜的本份，始终都会有钱赚的，可是，我最后却连个傻瓜都不如，看来我自称傻瓜还侮辱了傻瓜这个称号了，因为我是不够傻啊，是连傻瓜也不如。 （八） 　　想到这里，我的心更加痛苦，因爲我现在是：聪明人不是聪明人，傻瓜也不是傻瓜。这个市场有两种人可以赚到钱，一是绝顶聪明的人，一是傻瓜，这两种人都是属于少数人，所以他们能赚钱，而我却两样都不是，介乎两者之间，所以，没钱赚也是正常的，由于我的天资所限，想成为绝顶聪明的人是无法实现的，而我想赚钱的话，就只能向后者努力了，努力做个好傻瓜。我现在才知道，原来想做个傻瓜，也要经过漫长的修练，才可以得成正果，因为此傻瓜不同于彼傻瓜，不同于那种天生的傻瓜。

一个期货牛人是如何成长起来的

(2012-11-26 15:47:33)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
一个期货牛人如何成长起来的:     首先，应该了解这是一个怎样的市场：期货市场是一个负和游戏，如果没有新资金进入的话，那么他的资金只能越玩越少，而你挣的钱则是别人输的钱.你要想生存下去的话，只能做少数人——少数的强者；     其次，你的对手是谁，也就是说你要挣谁的钱，你知道吗？他们是现货商，做套保，对品种和政策有着透彻的理解，并且手上有现货，由于套保机制，他们轻易不会赔钱；还有就是机构，他们有着大笔的资金和强大的智力资源，他们可能会赔钱，但他们仍然是无比的强大；第三是生存下来的投资人，既然能够生存下来，自有他们生存的道理，他们的生存经验是市场新手所无法比拟的，而且他们也是经过时间证明，能够挣钱的人；剩下来的就是市场的新手，大多以中小散户为主，这部分人是市场的主体，更是赔钱人群的主体，而我所见过的大部分入市新手，他们都是各界的精英，因为他们有资本，有阅历，有思想，不服输，否则一般人很少听说有贸然进入期货市场的，即使误打误撞的进来，生存周期能够超过1年的已经算是很了不起了；     第三，关于学习的误区，做期货大概没有科班出身的人，也没有这样的培训机构，很多市场新手想通过一个指标或是一位高人的指点，短时间之内就能通向成功之路，这无异于痴人说梦。期货是一门建立在经验之上的科学，如不经历市场的严格和长期的考验，根本不能成功，没有两三年的刻苦磨练，想在期货市场长期稳定的盈利，几乎是不可能的。当然如果能有一位好前辈的指导，而且自身悟性还不弱，那么可以少走很多很多的弯路，至少可以少亏很多钱，能够先生存下来！     第四，成长的历程。这个历程应该分成两个部分，首先是学习的历程，其次锻炼的历程，这两者缺一不可； 首先要看上三五本过于期货的书籍，好书至少要读上两遍或更多，慢慢来不怕慢，不要怕不懂，但要学习，例如至少学习30个以上的指标和所有基础理论，然后上手做三五个月的模拟盘，以便入门，这之后要准备一些资金，大约20万左右吧，最好分成4份，最少也要分成两分，这时你拿其中一份可以开户了，等你第一份资金爆仓之后，再注资，再开始一轮新的学习和操作，如此反复，直到你形成自己的交易系统为止，这一阶段会有80％的人掉队，也许你能坚持下来，这时我要问你一个问题，那30多个指标你还记住几个？如果你回答，基本忘光了，那么恭喜你了，你可以继续了！。也许你上来鄙视所谓的交易系统，这没什么，但殊途同归，最后，你一定要建立起自己的一套经过试验证明能够盈利的交易规则，这种规则细节上每人都不同，甚至区别很大，但重要的是合适于你的操作；在这之后，你的帐户余额就会象盘整时期的曲线一样，上下波动，而你会在这一时期，不断的修改自己的交易规则，使其日臻完善，同时你可能在这一时期已经尝到了盈利的滋味了，我再次恭喜你，你的智商经受住了考验，这一阶段你毕业了！     下一历程是对你情商的考验，也是最容易与成功失之交臂的时期，这个时期可能长，可能短，有人终生不能逾越。这个历程又分成3个阶段，每个阶段相互渗透，彼此相连，让你在痛苦和希望中挣扎！      第一阶段克服心中的恐惧和贪婪，尽管有了好的交易系统，但在人性中有着很难克服的两种情节那就是恐惧和贪婪，他们时刻左右着你，让你欲罢不能，每天冰火两重天，你在天堂和地狱的过山车上煎熬着，这种滋味很难受，只有经过的人才能体会。“英雄就不是一般人”，想在这个市场里站住脚的人，那肯定就不是一般人!想克服这些人性中的弱点就要在盘中不断的磨练，不断的批评和自我批评，以常人难以想象的毅力锻炼自己，达到忘我之境界；     第二阶段遵守纪律，这点听起来很容易，规则是你自己建立的，自己遵守自己的纪律有什么难的，你错了，据个例子，也许你有点胖，想减肥，也许你想戒烟，等等，那就给自己一个命令吧！从现在起，每天6：30起床，6：45跑步，3000米，早点是营养食谱，多一两少一两都不行，晚上10点睡觉，早一分晚一份都不行，因为突然戒烟对人体有不良反应，因此每天上午、下午和晚上各抽一只烟，多一颗少一颗都不行……老兄，你试试，你要能坚持两年以上，每天雷打不动，我佩服你，说了这么多无非想说明一个问题，那就是在无人监管的情况下遵守纪律其实是一件非常困难的事情，到了那个阶段，你自然会明白，其实这比克服恐惧和贪婪要难的多！     当经过了上述两个过程，我再次恭喜你，你已经挣钱到了麻木的状态了，你的帐户余额在飞速增长着，甚至连你自己都不相信，以为这是在做梦，但你确实做到了！这时悄然间最后一个也是最艰难的关口摆在了你的面前，也许你并不知晓，如果你不能逾越这个关口，你将再次面临“game over！”此时你的经验注意和无休止的自我膨胀，也许会将你的帐户打回原点，克服这一人性的弱点，我送你一副良药——低调处理你的财务，时刻记住期货是一个风险巨大的行业，永远对市场怀有一种敬畏的感觉，并且只把期货当作一种养家户口的职业，而你只是这浩瀚的市场中微不足道的一员！     新来的期货朋友，你的路还很漫长，期货人生才刚刚开始，二万五千里长征，你才刚刚走出江西，过雪山、爬草地，这些你还没到。祝君好运！

2.5万到1亿的短线炒手张文军的传奇

(2012-11-23 17:00:40)
; 分类：交易案例
张文军简介：1992年开始投资银行债券，初涉金融市场。1993年4月，应聘到大连首家国际期货公司，成为大连期货业首批经纪人之一，并从此走上期货之路，后担任过多家公司的业务经理、投资顾问、操盘手。1996年开始个人期货投资，之后，从艰难地赚取个人账户在期市的第一个10万元，到收益超过千万元，他仅用了短短的5年时间（1997—2001）。从1999年开始，其个人账户成交量连年位居大商所第一名（2001年达300多万手），受到大商所的嘉奖。   　　古人云：“千仓万箱，非一耕所得；干天之木，非旬日所长。”人们往往只关注成功者收获时的辉煌，而不去理会其曾经的播种和耕耘。要知道，没有种子，怎能结出硕果!不洒汗水，哪来的收获!  张文军，1988年大学毕业后，先到一家大酒店做业务推广工作，在工作中常常感到所学专业与所从事的职业间的差距，因此，并不安心。  　　工作一两年后，为了赚点外快，我与朋友合伙经商。当时大连服装市场火爆得很，赢利空间很大，我们从广州往大连发运服装，一年下来竟赚了几万元。1992年，大连市五大银行同时推出五家银行债券，又便积极认购。两个月后债券上市，回报相当丰厚，投入5万元就净赚了5万多元。1993年年初，大连市建行开始推出上海股票交易试点，名额限50人，我感觉这又是一次机会，便积极参与并成为大连股市最早“吃螃蟹”的人。当时上海股票行情跌宕起伏，风险很大。在接下来的几个月交易中，体验到了股市的风险，投入的5万元几个月便亏损了3万多。 　 百折不挠：三次爆仓  　 文军的期货投资之路并非一帆风顺，更经历了三次“破产”。当他个人账户第二次“破产”时，他刚新婚两年的妻子对他说：你必须作出选择，要我还是要期货？！在采访中，文军平静地对我说：“但我怎么能放弃我所喜欢的事业。”　　 　　 1993年7月，我们公司的一个新经纪人成功地开发了公司最大的一个客户，客户投资1000万人民币，但在运作中成绩不太理想，亏掉200多万。客户希望更换经纪人，找到公司的香港总顾问，总顾问帮他推荐了两个人，很幸运，我是其中的一个。那段时间，我早上8点上班做日（本）盘，10点半开始做香港恒生指数，一直到下午4点。然后，回家休息，晚9点30分再做美盘交易。如此以来，我每天只能睡3、4个小时的觉，非常辛苦，但感到很充实。 　　那位客户喜欢做风险较大的品种，所以他选择了当时风险最大的SP500。在我们两个经纪人和客户的共同操作下，一段时间后账户的资金状况有了转机，赚回了100多万。可天公不作美，9月整个市场极度看涨，我们也做了很多买单，一天，开盘时行情先是上扬，但突然间盘面发生剧变，是什么原因呢?原来路透社发出一则消息——俄罗斯发生动乱。于是SP500快速暴跌1500多点。因为不能预测事情将如何发展，我们只好马上止损。随即由于叶利钦出面讲话，俄形势有所稳定，当天收盘时又强烈反弹近1000点。但我们的账户损失惨重，盘后结算，这一天亏了300多万。这次交易，使我第一次真正体验了金融投资市场的巨大风险。 　　同一时期我运作的小户，也因投资策略不当而造成严重亏损。当时做日本红小豆，在一片看好声中入市做买，日本方面也不断公布利多消息。奇怪的是，行情不但不涨反而盘跌，因此保证金在不断缩水。终于有一天，公司结算部通知追加保证金，我把通知告诉客户，客户表示实在无力追加。由于我们在日常的交往中建立了很深的友谊，因此我不想让这个客户就这样“死”掉，于是就将自己的3万元追加到其账户中。但行情仍无改观，继续盘跌，结算部第二次发出通知，我又拿了3万元追加到账户中。其后，行情又突然暴跌，当再次接到通知时，我把仅剩的4万元积蓄全部追加上。当时我是那样地期盼着行情能有所改观，并在幻想着也许会有“上帝”出现来救我一把。可结果事与愿违！最后只能被强行平仓。总共投入的2万美金加上10万人民币，最后只剩下1万4千多元人民币。这是我从事期货交易的第一次“破产”。 　　交易运作的失败使我真切地感受到期市的残酷，由此我总结了三条经验：其一，止损是非常重要的。从此在以后的国际期货交易中，我常常把止损单同时下到场内，时刻想到止损。其二，当好消息不“好”时（盘面不涨），千万不要去做买，当坏消息不“坏”时，千万不要追着卖。其三，永远靠自己来拯救自己，不要期盼“上帝”会救你。 　   后来，又一客户投入1万美金做香港恒生指数，由我来运作。 　 当时香港恒生指数风险加大，主要是因为摩根士坦利看好港股，增持其投资组合中香港股票的份额。因此恒生指数从6600点一跃涨升到12785点。我认为将有一波回调，便果断沽空。这期间，我有一天的交易纪录是一个非常成功的战例：1万美金的账户，我一天38个来回下了76手单子（5.5万港元/手，一次只能做一手），一天下来净赚4千美金。 这次经历对我后来的影响很大。根据当时市场风险大的特点，我做单时非常小心，每进一次单，就与止损单一起同时下到场内。就在我们前面说到的那一天，我是一直站在盘房下单交易的，一天几乎没有下来过。收盘时，一位经纪人已经为我计算好当天的盈利状况，当时有很多经纪人也是一直在下面看我怎样运作的。随后，很多客户都找过来，希望我能帮他们运作。当时我的成交量占公司总成交量的80％以上，而且一直到该公司因国家有关政策调整而停止营业为止，我都保持着这样的记录。 　　当时做外盘，国内的交易商真正赚钱的人非常少。这主要是由以下几点原因所造成的。首先，期货是专业人士所从事的行业，境外对手身经百战、阅历丰富、技巧纯熟，而我们却刚刚起步。其次，信息获得上的劣势，国内做外盘，信息不灵，消息严重滞后，不能第一时间掌握基本面情况。其三，公司操作不规范，有“吃点”的嫌疑。比如下市价单，回单时间有1分多钟，因为在这1分钟内，会产生很多价位，结果是，买单则成交价位相对较高，而卖单则成交价位相对较低，所以盈亏差异较大。境外交易造成国家、个人资产大量流失，国家有关部门也发现了这种情况，因此决定停止境外期货交易活动。由于政策原因，大连几家做外盘期货的公司便停止运营了。  　　  境外期货不能做了，这时，正好大商所开始正式运行，但我发现国内期市交易不活跃，而股市交易却异常火爆。因此，我一边做大商所的大米期货交易，一边炒股票，但把主要精力放在沪股交易上。那时，我是在联通证券的大户室做交易的，交易结果不太理想，股市暴跌损失惨重（因为当时股票大户可以透支进行交易）。而运作大米期货也没顺势，持有空单，行情却暴涨。两面运作都很失败，所以，我再次破产了，虽然大部分的损失是在股市发生的。此时，我经历了人生中最灰暗的低潮期，由于再次输光，因而引起家庭不和，结婚刚两年的妻子对我下了最后通牒：要我还是要期货？你再做期货，我们就分手。 　　但我怎能放弃我喜欢的事业呢？结果可想而知。这段时间是我人生最痛苦的时光。记得有一天到市场去，衣袋里只有5元钱，心里想着给父母买点什么，可几次掏出来又都放了回去，为啥?没舍得买。现在想想，还是很心酸。正在此时，我以前认识的一位香港朋友打来电话，说他在浙江投资了一家期货公司，打算做国内期货品种，希望我去担任业务总经理。我答应了他。去杭州时，机票是两个姐姐给买的，在临上飞机的最后一刻，她们每人又拿出1000元钱塞进我的衣袋里。大姐说，穷家富路拿着吧，多保重。当时我的眼泪差一点就流了出来。到杭州后，公司的运营并不理想，由于公司的合伙人意见不统一，导致运作混乱，工作进展缓慢。因此，春节休假后我便再没有回去。 　　此后，大商所玉米交易行情火爆，涨得很凶。我再次进入市场参与交易，但由于当时玉米期货价与现货价比相对较高，在1500点时，我果断地进入市场沽空，但行情没有像我想象的那样去跌反而继续暴涨，最高达2100多点，这使我第三次赔光出局。交易的又一次失败，令我做了认真的总结和彻底的反思。我想，主要原因有三点：一是对市场仍缺乏全面的了解，特别是对基本面、政策面把握不够，没有找准行情方向；二是交易经验和技巧还不够成熟，缺乏更多的磨练；三是资金管理有问题。   厚积薄发：一战崛起  　  但从1995年开始，文军就开始走上成功的征程。他不仅期货做得较顺手，而且，据朋友们说，2000年他在上证B股市场抄了个大底，赚了好几个涨停。文军来自实战洗礼过的交易策略和技巧，是其成功的基础。 　　第三次个人投资的失败，使我怀疑，我当初的选择是否正确，我是否适合这个行业，我应不应该继续做下去。也许我运气并不是那样坏，每一次陷入绝境都有朋友拉我一把。此时一位做二级代理的朋友又让我过去帮忙。我去了以后，其客户的账面亏损有了改善，他为了感谢我，把他母亲的2万元期货账户交给我做。我从姐姐那里又借了5000元加入账户，共同承担风险，收益也均分，并以5000元为风险上限。我知道这可能是我最后的机会，因此我加倍勤奋，每天晚上都用1—2个小时，对行情进行分析，对白天交易进行总结，并制订第二天的交易计划。当时真有点胆怯，就是不敢再输，赚点小钱就快跑。过了一段时间账户再次亏损，个人资金从5000元赔到2000元，我心里非常害怕，有一种上断头台的感觉。记得那天是周五，我停止了交易，闭门思过，找输的原因。到下个星期一我突然有了感觉，三天的思过我好像悟出很多东西，自信的我又回来了，当天便净赚7000元，一下子起死回生。紧接着在这个星期里净赚4万多元，使账户资金达6.5万元。我跟朋友说，你的资金赚了一倍，期市风险大，见好就收吧。他同意并撤出4万元，剩下的2.5万元归我，这是1995年初的事情。 　　我就用这2.5万元做本，几年后赚到千万元。其间，我发现赚第一个10万元非常艰难，用了我整整一年半的时间。之后用了半年的时间赚到100万，再之后，资金绝对值的增长就快了。1999年年中，我到北亚期货开户，当时公司成交量排100名以外，半年后就跃居全国16位，2000年则跃居全国第二名，我个人成交量为全国第一，2001年个人成交量已突破300万手。  期货交易是一种高级的市场活动，没有一定的文化素养，是难以成为一名成功的投资者的。我认为一个成功的操盘手应具备自信、冷静、理智、果断、坚定、胆量和勇气等品质，缺一不可。　 防范风险是第一位的观点肯定没错，但防范风险并不是一句空话，它应体现在你的交易过程中。我的交易理念主要有以下几条：1.选择方向是交易成败的关键。或者换句话说，要清楚这个市场是多头市场还是空头市场。只有把握了市场的方向，顺势做，赚钱的可能性才更大。2.把握好止损。即使你没有交易经验，做好止损也可以控制住风险。假如你按习惯20点止损，而赚钱时尽可能赚取更多的点数，按对错比率各50％算，最终结果你还会赚钱。3.学会资金管理。这在期货投资中有重要意义，比如说你看不准行情时，轻仓出击，看准时重仓杀入。但投资者大多是越赔越加仓，赚钱时反而仓量较小。4.利多行情不涨时，决不能做多，反之，决不能追空。5.超买的可以更超买，超卖的可以更超卖。有些投资者太注重技术指标，不敢顺着行情走，反而反向开仓，结果没能赚钱却输了钱。　 技术分析、基本面分析都很重要，但在我的交易中，盘面感觉更重要。因为盘面可以表现出全部的信息，技术面是静止的、滞后的，盘面是运动和变化的，更能体现出一些动态的东西。比如说突发行情来临，图表是不会提前告知的，这时盘面经验更重要。突发行情风险相对大，但机会也大，更能体现出操盘水平，突发消息对市场影响如何，盘面表现会告知一切。在行情分析方面，我比较欣赏约翰·墨菲的一句话——keep it simply stupid(务求简单)。比如说，行情突破昨天或上周高点时，不要轻易沽空；相反，也不要轻易去买，这就是“简单”的真理。

交易系统（八）

(2012-11-22 16:39:23)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
（2）交易中资金的管理     保证金的调节是期货市场赋予投资者的自由。这种权限的自由选择会带来人性最直接和最充分的暴露，人总是有用足保证金的强烈倾向。期货并非是普通的金融工具，其杠杆效用像似“核金融”。因此，高比例动用保证金会使得投资盈亏产生巨幅波动，既可能出现资金爆炸，亦存在迅速毁灭的可能。这种非常态现象的产生是心魔驱使的结果，这不是投资的正道，其最终结局无一例外被市场所淘汰。有个类比可以说明：小车在高速公路上行驶，如果120码的速度算是安全舒适的话，那么每增加10码，其事故出现的概率将会呈现指数上升；当速度达到220码以上，不论驾驶技术如何，事故出现的可能性提升至百分之百。     由此来看，自由并非都是好事，人更需要自律。就资金管理而言，自由与安全之间应当有其统计意义上的平衡点。实践经验表明：当资金的利用率达到30%时，对于期货交易而言是最恰当的。尽管投资者技术水平的高低可适度调节这一比例，但30%的利用率是资金管理的基准原则。     在实际交易时，应当树立“安全第一，盈利第二”的思想，可以说，资金管理状况是交易者内心世界的集中反映。良好的资金管理有助于投资者与市场维系和谐的关系，有助于交易者水平的充分发挥，有助于交易质量而不是数量的提高。其实，所投入的资金就是一粒种子，我们所要做的就是耐心等待---生根、发芽、开花和结出丰硕的果子。然而，在实际操作中，人们最容易犯的错误就是急功近利，总是试图加大保证金量的投入，希望短时期取得优异的战果。这种急于求战求功的浮躁心态，导致危险，恐惧与失败的阴影从未离开其左右，直至被彻底打败。其实，挣钱的奥秘在于时间与平和的心态，在于投资者耐心等待与分享趋势的伸展。空间的打开需要时间，时间才是最为关键的因素。    (3)交易中的等待：    对于在期货海洋中博杀的投资人来讲，等待意味着一种原则，一种大道，一种自信。在我看来等待的人至少是清醒的。休息等待是一种积极的防御状态。许多投资者并不了解其内在的意义，我们之所以无所作为，是因为“不交易”也许就是最好的交易，这是一种舍弃，是一种顺从与尊重客观市场的表现。可见，学会休息与等待是决定投资能否取胜的重要一环。     我们需要明白：市场是行情变化中的主角，而投资者的表演不过是个不起眼的配角。应当留有足够的时间与空间给市场，而不是自己忙忙碌碌；应当等待市场给出明确的方向，否则，忙碌的结局只能是虚空一场。问题的关键是：为什么人们总是忙碌？这是欲望驱使的结果。当人把眼睛盯在金钱而不是市场与自身时，总是会臆想行情的发生，并希望抓住而不愿丧失。但是，能够发觉市场没有行情，其意义更加重要。因为只有认识到这点，才会懂得休息与等待的价值。    《孙子兵法》中有句话：“途有所不由，军有所不击，城有所不攻，地有所不争，君命有所不受”。之所以不作为，是为着安全起见，为着大的战略计划服务，而不是因为眼前的小利或是在利诱下的盲动。华尔街著名的投资(投机)大师索罗斯曾经说过，“休息其实是工作的一部分，只有远离市场，才能更加清晰地看透市场。那些每天都守在市场的人，最终会被市场中出现的每一个细微的波动所左右，最终根本就失去了自己的方向，被市场给愚弄了。” 结束语：     财富之路是一条隐匿的道路，正如《圣经》中的一段话：通向灭亡的门是宽敞的，路是宽阔的，所以走上这条路的人最多。但你们要从窄门进去，因为通往永生的门是窄小的，路是狭隘的，找到他的人很少。

期货故事汇总（二）

(2012-11-21 17:15:39)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
期货故事--经纪人的成功与失败     多年来接触了很多期货经纪人和高期货评吹鼓手，他们的去向也很有意思。     老高是93年就开始在期货公司做外盘经纪人，那时，人们对期货还不了解，做的很少，但是，经纪人的收入相对较高，老王是郑州一个财经院校毕业的，经历了多次行情震荡，经他开发的资金有数千万，大部分都付之东流，到他2000年离开期货市场，这些客户给他带来了上百万的佣金。他也算全身而退，他的特点是自己从不进场交易，就只做经纪人，换了多家公司，也到经纪公司做过副总，但是，始终自己的资金不入场交易，1999年郑州绿豆被砍掉一后，他自己在郑州的一的大的批发市场和他的一个客户，合伙开了一家建材公司，据说这几年做的很大，也算是修成正果了。      以前经常在期货日报发表，期评的老李，也是95年入市的老经纪人，他是既写评论，还带客户做单，自己也做单。写的是头头是道，但是，自己一做就赔的一塌糊涂，现在，到是不写了，做的水平反而好了，2003年以后就从经纪人变成客户，专职做日内短线交易， 到是天天有钱进帐，现在也成家生子，日子很是不错。他及时转变自己的身份，把理论和实践结合，走出了自己特有的路子。      和上两位比，目前还在苦苦到出拉客户的小王就不太好了，自己拉来一个做死一个，自己有点佣金做做交易，结果是客户一直赔，自己也是赔，自己对市场没有客观的认识，不分时候，天天来回抄手续费，结果是和客户纠纷一大堆，天天拉着几个散户来回换公司，是既害客户，又害自己，还害了公司。不过象他这样的经纪人市场里有很多。广大期货圈里的朋友，最好不要碰到这样的经纪人。     经纪人和客户，和经纪公司都是期货市场的主要参与者，当行情和行业，发生的的变化时也会受到冲击，期货是淘汰率很高的市场，经纪人也要因人而宜，时时刻刻调整自己。努力把自己做到行业里的优秀一员。           机构操盘手--李扬.李是95年在郑州交易所做场内出市代表，后来，他所在的公司推出期货市场，他也成了自由抄手，经历了5年的磨练后，他终于炼就了超级短线的技法，自己也从小户做到了几百万的大户，不到30岁就在期货市场打到了第一桶金。     2000年的时候，国内一家大型粮食贸易公司请他做操盘手，他的交易理念也从短线转到长线波段，经过几年的实战，他自己从交易分成中分到近500万的赢利。前日，见面聊天时，他说，他的感受是长线和短线交易要看投资时机，在单边行情时就是要长期持有，才能最大的赢利，在震荡行情时就要做短线。他现在也是远离市场，竟观变化。     我做期货10多年，他是我很佩服的交易员之一。面对市场波动，一定要有所为，有所不为。客观的面对市场，客观的面对自己。 物理系的郑教授    黄淮大地上的著名学俯，物理系的郑教授，最近2年来做期货的方法很不错，可以给大家说一说，他是2000年开始关注期货的，他的学生在期货公司工作叫他去听投资课，老郑50多岁，观察了一年多，也学习了很多的基础知识，和他们学校的4个同事个拿了2.5万开始投资，有他操做，合计10万，什么品种都做，他故有的理性思维和严格的态度，帮助他挣了很多钱，从2002年的2月，做多胶，到后来做铜的长线多单，他们的资金增涨到200万，他每天看盘，长期持有，也正好赶上是单边上涨，他自己就是做多，做多。还有一点就是，挣到50万就出金，滚动操作，他自己的心得，就是观察形态，关注主流政策，忽略小的噪音，因为期货价格受交易品种基本面的影响，还受交易资金的影响，不要过于关注现货价，再一个就是，不要随便交易，但是平仓时要果断。很多老做期货的人都说老郑是运气好，其实，我认为老郑的心态和对期货的悟性，是他赢利的关键，做事果断，看大方向，看主流方向。很多投资者，进来就想发大财，堵性十足，满仓建仓，结果是一个小的反弹，或回调，就将其赔光，迷信期评，斩来斩去，慢性自杀，老郑2年来就做了10几次交易，但是，基本都赢利，这也是他的过人之处。期货操做的方法很多，关键是要有自己的方法，并且要坚持。

交易系统（七）

(2012-11-21 16:51:39)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
用系统操作就是定在什么位置买卖，就在什么位置买卖，一点误差都没有，否则就决不入市。不关心所谓的基本面，技术面，小道消息。用系统操作的理论是：无论是什么原因影响到价格的变化，都最终要通过盘面反映出来，交易系统只对盘面负责。 使用机械式交易系统应注意的问题：    (1)交易中的止损：     生存法则是什么？第一时间无条件止损，并要始终坚持而不心存侥幸。     保证金杠杆的效应使得价格波动被人为放大，并且合约到期的限制使得持仓不能一直保留。当持仓的方向与市场运动背道而驰时，时间的代价将变得越来越昂贵。在交易不利的情况下，如果不及时采取正确的行动，那么时常会面临这样的情景：⑴投入的保证金刚好被击穿；⑵帐面盈利可能全部丧失；⑶因反趋势全部资本金面临灾难的结局。由此可见，要想生存就必须学会止损。止损应在交易系统出现买卖信号时就应当设置，在交易之中按某种方式全程跟踪和推进。止损的宽窄主要是与市场正常波动的幅度相匹配，有时亦附加一定的时间条件。作为中长线交易者，要避免频繁地触动止损，从而保证在决策正确的前提下操作计划能够有效进行。     止损就意味着放弃，放弃的也许是机会，更有可能是灾难。止损出局的好处有二方面：      （一)进场时机不当，这在决定出场的当时并不能确认是否犯了方向性错误，但我们必须选择离场。一方面，回避重大错误的可能，另一方面，为再次寻找更安全，更好的入场点提供机会。      (二)方向性判断错误，在反趋势情况下，如果没能够及时出场，那么时间将对交易构成致命的打击！避免这种情况的唯一办法就是及时止损。所以止损永远是对的，错了也对。死扛永远是错的，对了也错。看重眼前利益而不愿下决心止损是许多人的通病；然而，投资者如果对未来充满必胜的信念，那么当前的割舍将变得微不足道，因为时间会给成功的投资者带来财富；损失是暂时的，必须的，它是成功过程中不可分割的组成部分。暂时地放弃金钱是为了保存资金实力，也是为了将来得到更多，更好的回报。可见，止损是生存之道，是“飞行员的降落伞”，是市场第一原则的体现。      在这里，需要特别强调的是：进场和出场的条件是不对等的。进场的理由必须是充分的，明确的；但是，出场却不同，理由可以是简单的，朦胧的。如果试图寻求充足的退场理由，那么交易必将因担搁而陷入困境；过度地追求利润最大化，使得我们容易挑战行情的极限，从而走向贪婪；我们应当留有余地，忽略边际利润趋低的后续行情，从而使投资立于不败之地。许多人不了解这点，始终想通过研究市场来寻求最佳的平仓方法，但至今无人知晓。为什么？因为没有答案。答案不在市场，而在每个人的心里。追求完美就是贪婪的表现，不完美的离场方式才是最完美的，才有生存与发展的可能。看信号进场时犹豫，不要勉强建仓。看信号出场要坚决，对错不找理由。      鉴于此，机械式交易系统能够做到：     首先，在剔除众多情绪干扰的同时，舒缓交易者的心理压力。交易者在操作时只需依照机械交易系统的信号入市就可以了，这样的交易过程自然没有情绪的干扰，也不会产生较大的心理压力。其次，它有助于控制风险，凭借带有情绪的猜想或所谓的「直觉」去交易，结果只能是承担了更大的风险。而依照机械交易系统去交易，却只需承担有限的风险(执行止损价)。显然，两者之间有着本质的区别。     再次，它保证了使用方法的一贯性。只有连续的使用相同方法，胜算率才能得以体现；而失算部分则可以通过执行止损指令加以弥补，从而实现总体利润的最大化。

期货故事--真人真事系列期货故事

(2012-11-20 16:40:16)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
期货故事--真人真事系列期货故事--小户翻身    2003年的单边涨势，造就了很多期货奇迹，使很多人短期内快速制富，小毛当时是从股票上转过来的客户，当时也就25岁，他选好日子，2003年的3月18号到期货公司开户，来的时候就拿了3万块，来了就做多小麦，还是固有的证卷做多思路，当时小麦一路下跌，到6月底就剩1.3万，2003年的秋季大减产，使大豆，小麦大幅度上涨，单边上涨，和金属单边上涨，使得小毛单边多头思路，满仓做多，白天做短线头多金属，持小麦多头过夜。可以回避金属外盘的震荡，这样持续做了3个月，到11月的时候，从1.3万就做到27万，在2004年处的行情里做大豆的回调，又使资金做到了58万。     小毛的交易成功，第一，是遇到了多年不遇的单边大涨行情，同时他的满仓交易风格使他大挣特挣了一把。第二，他及时的调整自己的思路，在行情回调的时候大放空，做了一个很漂亮的涨势和跌势的回合，第三，从他身上可以看出，期货交易是靠时机的，做单时机比做单经验更重要。小户做期货更要把握时机，小户也可以做成大户的，第四，小毛在2004年的6月份，抽出大部分资金做现货买卖，再次回避了震荡行情的消耗战，期货客户的资金大部分是消耗在震荡行情中的，短线是职业抄手做的，一般散户是做不了的，短线对交易者的要求更重要，很多客户到期货上来，就是想要挣大钱的想法是不现实的。      在期货上赢利需要时机，需要自己的心理准备，需要交易技巧，往往是行情来了，自己没有准备好，或是没有行情，自己来回乱做，往往是大败而归。所以，期货客户用平常的心态来做期货，要等时机，要学习忍受，没有行情不可出手。从小毛身上可以看出时机的重要。 期货故事--迈入大户的门槛     2000年,从豫北来郑州做期货的老焦，他当时45岁，是当地有名的煤贩子，听别人讲，做期货可以快速挣钱，就拿了46万来做期货，他的经纪人讲满仓做多铜，他好不忧郁的满仓做多，但是，没有坚持几天，方向做反了，公司就叫他平仓。他没有注意了，就问他的经纪人，他的经纪人是刚刚毕业的大学生，来期货公司不到3个月，这个王姓经纪人，就问期货公司的一个老经纪人，说怎么给客户解释，老经纪人说不用平，他的理由是如果做对了，老焦挣钱会给经纪人带来很多客户，赔了那就赔他自己，叫王姓经纪人再找个客户做空，如果做对了，也会给他带来很多客户，也就是叫客户对赌，完全不管客户的死活，结果是老焦46万，斩过仓赔了剩16元。差一点跳楼。老焦完全没有做期货的经验，就是听别人指挥，他又碰到了完全不负责的经纪人。       没有过多久，老焦又在老家筹集了100万来继续做，这次他换了一家公司，对公司提了个要求，不要经纪人，公司不要给他提供任何信息，自己做在房间里做，做了不到3个月资金剩60万了，主要是由于受上次不斩仓赔光的影响，天天来会斩，都抄成手续费了，他的老婆孙姐知道后，马上停止了他的交易，说老焦不适合做期货，心理承受不了投机的挣赔过程，她自己亲自操盘，孙大姐，是生意人出身，心量大，家里的生意都是他搭理，她从2001年开始只做橡胶，在2个月资金就到200万，老焦看到他老婆做的好，就回老家借了200万，继续做橡胶，到2002年底就做到2400万了，老焦和孙大姐，当时是公司的名人，挣钱以后，取出1500万在上海买了5套联体别墅，开始做房东了，把孩子送到法国上学，也不做贩煤的生意了，离开期货，现在过着隐退的生活。     他们做期货的特点是，第一个阶段是自己不会，又碰到卑鄙的经纪人，这个时期赔光是理所应当的，这个时期其他客户也会一下被市场洗掉的，第二个阶段，没有明朗的方向，来回抄都为期货公司和交易所做了贡献，这个阶段，大部分散户都是这样把资金消耗掉的，第三个阶段，出了单边行情，老焦的老婆有是新手，不知道害怕，只管做多。抓住了一大拨行情，并急时出局。也是他们做期货最好的结局。这也说明了，做期货需要时机和勇气，还要有好的做单环境，公司和经纪人都很重要。宏观分析和技术指导都是外因，真正还是要自己的心理承受能力，敢于去赢。敢于止埙。没有行情时要学会忍受寂寞。天天问行情，找绝招的人，肯定会被市场淘汰。 勇气，时机，心理平衡，和做单技术是在期货上赢利的必不可少的因素。 期货故事--短线抄手的奇迹    97年，阿山高中毕业和他哥哥的朋友来郑州交易所玩，认识了期货，开始来期货圈里玩，我是97年认识他的，当时他也就20岁左右，他在我期货公司打杂，天天给大户室打扫卫生，这样和大户熟了以后，就天天听大户们讲行情，不同的客户他都接触过，耳听目染了财富资金的流动，经不住期货行情的诱惑，在98年，开始自己做单交易。     但是，做和听别人讲不一样，他把家里的5万块钱很快就赔光了。他开始拿几钱块放到别人帐户上抄，又赔了1万多，由于他敲单快，有的大户叫他给他下单，通过给大户做下单员，他自己也成长起来了，到2000年，拿大户给他的头寸，自己开始做交易，天天短线进出，手续费很优惠，交易成本很低。他逐渐形成自己的交易风格，通过做豆粕和橡胶的短线，自己也从5万的小户，到2004年底做到800万的成功抄手。     他的风格是只抄单个品种，不做跨月套利，不持仓过夜，大单量，快进快出，全天进行抄做，有的时候他状态不好，也是休息几个星期不交易，远离市场，做短线要有天分，不是每个交易员都可以做的，所以，我劝中散小户还是不做为好，做短线对心态和技术的要求更严，同时，交易成本也高。做短线抄手必备的特点是年轻，思想敏锐，行动果断，有多年的交易经验，对交易品种足够的了解。一般散户最好不要学习，因为短线抄手的学习代价很高，现在，成熟的抄手都是经过多少万资金练就成的。不是想象的简单。     新入行的年轻人，我到是建议先学习，不要盲目做交易，有这方面的天分再有意识的培养自己的短线交易。阿山，是我在期货市场做认识的青年精英里比较成熟的一个，期货确实是需要胆量和勇气，年轻也是很大的资本。

交易系统（六）

(2012-11-20 16:04:00)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
(1)交易系统是否完整和客观，必须要经过长期统计与实践，证明其能够稳定的赢利，系统交易方法属于科学型的投资交易方法。 2)交易系统是完整的交易规则体系。它必须对投资决策的各个相关环节做出明确的规定。这种规定必须是客观的、惟一的，不允许有任何不同的解释。 (3) 交易系统的特点在于它的完整性。即一个完整交易周期中的各个决策点，包括进场点、退场点、再进场点、再退场点等条件都有明确具体的规定，从而形成一个完整的决策链。 4) 一个没有观望和回避的交易系统不是一个完善的交易系统。一个优秀的交易系统，不限制赢利，只限制亏损。系统交易强调的是长期的稳定的整体收益，而不是强调一时一地的得失。    在投机市场上长期地占有概率优势，而不是孤注一掷。成功的交易者只是将每次交易看作是一连串可能性和概率中的一个，由于统计样本分布的不均衡，不利事件的发生又具有集束性，任何交易系统都必须面对连续失败时期。在这种逆境时期，面对强大的心理压力，深刻理解交易系统所依据的投资理念，对于逆境时期保持心理平衡具有至关重要的意义。     当交易采用百分之百客观的决策模式时，便把人的因素完全地排除在信号发生过程之外。正是这一特点，使系统交易方法能够有效地排除人的主观意志，和个人情绪对信号发生过程的干扰，使系统具有较高的操作稳定性，及抗灾难性失误的能力。      好的交易系统是经过实践证明了的能够长期稳定赢利的体系，它是完整的、连贯的、前后一致的；差的交易系统是不完整的、间断的、前后矛盾的，他们的交易行为是杂乱的，看不出这一笔交易与前一笔交易有什么联系，整个交易过程看上去东一榔头西一棒槌，因而不可能稳定地赢利。       当交易产生相当赢利时，也是投资人最容易产生心理动摇时期。这时，投资人容易产生强烈的平仓欲望，而不愿等待交易系统给出平仓信号，但是从整体而言，百分之百客观的系统平仓方法，要远远优于个人主观决定的平仓点。系统可以帮助投资人克服心理动摇，坚持已有的持仓而不被强烈的市场波动震荡出局，直至获得更大的赢利。      交易中最大的敌人不是市场而是交易者自己，我们每一次失败的经历都说明：不是市场太聪明，而是我们太自作聪明，太自以为是，我们在交易中总是被自己的主观情绪，欲望所击败。为了避免我们被主观情绪所困扰，我们必须用机械式的交易系统来规范我们的交易活动。

交易感悟（十一）

(2012-11-19 15:59:33)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
任何市场交易中人，都应该曾有过一段如此的市场经历：你对市场的分析判断很准确，可是你交易的整体结仍然亏！我们也不难发现周围常常存在这样一种典型的有趣的市场现象：一些交易员的理论功底不可谓不深、知识面不可谓不广对市场的钻研不可谓不深在市场中浸泡的岁月也不可谓不长，可是他们的实际交易结果却还是不尽人意，较大幅度的亏损还是“经常地”、“系统地”袭击着他们，其交易并没有达到“知行合一”的状态！为什么会出现这种情况呢？作为一个市场实际交易者，为了进一步改善自己交易绩效，为了能保持“稳定地持续地系统地”赢利的交易状态，我理所当然应该对这种典型的市场现象进行思辨和剖析。通过思考，我个人得到了对这个问题的如斯解答：“知识、思维、技巧和经验等可以决定一个人对市场判断的准确程度，但长期地看，交易的最终绩效还是取决于交易员自身的心性特征”！　　              是啊，性格决定着命运，性格同样也决定着交易的最终结果！这是因为：尽管“知识、思维和经验”等有助于我们认知世界和认知市场，但它们只是在较为表象的层面决定着我们的行动，而更深刻地更细微地自觉不自觉地支配和主宰着我们行动的是我们自己的心性！当年，当我知道巴菲特并没有为纳斯达克的疯狂上升所动的时候，我所敬佩的已经不再单纯是其选择股票的能力，而是其心性层面处变不惊、沉稳坚固、稳定不移的大家风范，由此对照一些我们常常不难见到的一些要冒很大风险而为短暂的“日间杂波”所诱惑的交易行为。　　           我深深地感受到：一个对市场没有形成系统思维的交易员，一个形成了系统思维但缺乏坚持“个人主见”性格的交易员，一个性格不稳固以至常常为“市场杂波”所诱惑而赌博式地频繁下注总是试图去捕捉那些并不属于自己机会的交易员，一个性格上过于容易激动的交易员、一个性格上过于盲目固执的交易员一个性格上过于优柔寡断的交易员、一个性格上急于求成的交易员，又如何可以达到“巴菲特”的投资投机境界呢？看来，作为交易员，我们必须加强自身心性的修炼！            为了提高投资业绩，很多投资人都在认真钻研着有关投资的理论、探索着有关投资的技巧、总结着有关投资的规则，无疑，这些都是有益的，但我感到，长期地看，要提高自己的交易绩效，最根本的还是要持续不断地修炼自己的心性！交易的宝藏不在外在的书本上，交易的宝藏不在别的什么高手那里，甚至，交易的宝藏也不在市场中间，交易的宝藏其实是藏在我们自己的内在当中！是啊，我深深地相信，是性格而决不是什么其他最终决定着我们的长期交易绩效，“稳定的性格决定着稳定的交易成绩”，而“改变自己的内在，外在的境遇迟早会随之改变”！

交易系统（五）

(2012-11-19 15:49:36)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
亏损的根源     期货市场是一个极具诱惑力的市场，它是在一个大家共同认可的游戏规则下，凭自己的决策、判断而进行交易的一种市场。它的保证金制度给人以小博大的诸多机会，它能使人获取暴利。的确，期货能使人致富。人们在加入这个市场前只看到了这一点，原来期货交易这么简单，涨了就买，跌了就卖就可以赚大钱，取最高价和最低价算一下如果自己满仓去做会赚多少钱，然后自己让自己算出来的数字感染的兴奋不已，激动异常，这么简单，然后信心十足的投入市场搏杀。这个时候的人不知道金融投资市场并不是他眼中屏幕上的图表那么简单，不知道进入金融市场需要掌握什么样的知识，眼中只有买和卖，开始也许会尝点甜头，初战告捷自然信心大增，满仓进满仓出，渐渐的他发现这个时候市场怎么老跟自己过不去，卖了就涨，买了就跌，而且反向入场点位时机均佳，好像市场反向的动力就差他自己那几手交易。这就是期货市场的魔力，赚大钱甚至是连续几次赚大钱十分地容易，而要保住利润，长久地保住利润却万分地难。每个期货人都有过赚钱的经历，不少人还有过在一段时期内连续多次赚大钱的经历，但有能力保住利润的却少之又少，最后的结果确往往使他们大失所望，这个结果就是市场只有少数人能够从中获利，甚至是暴利。      在商品现货市场，如果买卖双方达成交易，一般是“胜——胜”型的双赢结果，而在期货市场，期货合约的交易则是“胜——负”型结果。因此，在任何情况下必定有一部分投资者将处于亏损的被动局面中。如果投资者想在期市中成为长期、稳定的赢家，就必须确立符合市场条件的投资原则。     市场交易的方式非常多，用五花八门来形容一点也不为过，各种交易方式都有获利的可能，这也是期货的魅力所在。这种魅力吸引了大量投资者来参与期货交易，人人都认为自己可以成功。然而，也正是因为交易方式的多样性，导致投资者难以找到适合自己的交易方式，因为市场在不同的阶段都有与其相适应的交易方式在获利，这使投资者产生一种错觉：市场上到处都是机会，天天都有人在赚钱，可自己为什么却总也抓不住呢？投资者很容易迷失在这种错觉之中，这种错觉的根源在于投资者因错过任何机会都很后悔，都会自责。因为他自认为这个机会他是有能力把握的，市场的包容性，往往是导致投资者无从确定自己交易方式的根源。而实际操作中，越贴近市场越容易受到各种各样其他因素的影响，如市场气氛，主力的出入，消息的震荡，行情运行的拉锯，都可能使一个交易者无所适存，无法承受心理压力而做出错误的判断，这就是亏损的根源。      一个初入期市的交易者很可能是一个直觉交易者，他们往往依靠自己对市场的直觉去交易，由于他对市场的理解和实践经验有限，他们的这种直觉往往是一种错觉。比如说，在上涨趋势中，一个新手看见某商品连续大涨就会迫不急待地想去做空，被套了还要加仓，这和他们在日常生活中低买高卖的理念有关，还有些交易者看见以前K线中出现了某种看涨形态，后来商品价格也的确上涨了，便以为出现这种形态都会看涨。其实，他的这种看法是对以前的认知体系所产生的一种依赖性。但历史不会简单重复，“这一次”不等同于“上一次”，以往的经验不能完全成为判断现在的依据。     对于初入期市的新手而言，最大的不幸是他的直觉往往导致了他的错误。在前几年的铜的大牛市中，某投资者看对了方向却没赚到钱，为什么呢？原来他一直持有铜的多单，但铜价一上涨，他总认价格涨得太快太猛要调整了，于是先平了仓想等价格跌下来再买，哪知铜价一涨就没回头，一直涨了几万点，气得这位投资者捶胸顿足，后悔不迭。       国内目前从事期货交易的投资者各有不同的背景，有做实业的，有做期现货贸易的等等。许多人若论起管理经营，贸易谈判，请客公关，拓展市场的才能可以说是一流的，他们已经熟悉在商场上打交道。但期货投资不同，它是与期货市场打交道，而且市场永远是正确的，顺应市场需要有专业知识与技术，而这些知识与技术是绝大多数投资者所没有的，而且也不是短时间内就能学会的，这样就使大多数投资者只凭直觉和现货交易的知识来操作期货，其结果也就不言而喻。        在繁杂之中，机械式交易系统可以作为投资决策的主要依据。什么是系统？系统这一概念来源于人类长期的社会实践，简单的讲：就是把一套成熟的交易方法编写成程序然后存入计算机，用计算机发出的指令指导我们去完成每一笔交易，系统就是人们由局部间的联系认识到事物整体的一种科学观，系统化即是将这种意识上的认识，以一种有序直观的方式把它表现和实施出来。金融市场是复杂的，越是复杂繁琐的事物越是需要以这种系统化的方式来解释和处理。投资也是一个繁琐而复杂的活动，亏损的交易，除了是因为价格波动本身的复杂性因素造成的外，还有就是来自投资者自身的各种不稳定因素。     要在金融市场上长期生存并能保持稳定的获利，必须在充分认识市场的基础上，去建立起一个有效的系统化手段，以此来帮助排除价格和情绪对交易所产生的各种干扰因素，确保每次的交易是低风险高回报的。交易系统的理念是交易者长期在市场中摔打摸索总结出的，是对市场规律性一面的理解和总体形成的交易行为体系。交易系统的原则：价格瞬息变化，用复杂去描述复杂只能适得其反，而且也不利于投资者即时做出快速有效的反应。用机械化、条理化，一切数据都要量化的原则，精确而且高效的交易系统去描述市场，才能不被市场表面的大量随机因素所蒙蔽。

美国财政悬崖带来的风险

(2012-11-19 10:18:08)
标签：财经 ; 分类：深度经济
报告专题：美国财政悬崖的风险                                作者：@期货操作手                                                        报告专题  “财政悬崖”的规模较大，为6000亿美元，最坏的结果是此前的经济刺激政策全部到期，将会使经济出现断崖式的下，在在美国经济面对可预期的衰退风险情况下，两党各自将做出让步,部分财政刺激政策可能得以延期，我们认为实施的财政悬崖规模将在2000亿美元左右.其中，国会两党争论的焦点主要是所得税削减计划的延长和自动削减赤字机制的部分内容，在所得税削减计划中，高收入人群的减税政策是否延期构成两党的分歧焦点；在削减国防开支方面，两党都持保留态度。   “财政悬崖”最终对明年经济会产生一定的负面影响，但可能不会太大。“财政悬崖”最可能的结果是两党达成一致，部分经济政策延期，“财政悬崖”的最终规模明显缩小，经济增速出现一个平缓的下滑。尽管“财政悬崖”被化解的概率较高，但是考虑到美国的债务规模和赤字情况，削减财政支出是明年美国政府的一个任务，将会拖累经济。2013年上半年，美国GDP增速回落到1.4%左右，2013年美国GDP增速为1.7%左右。    “财政悬崖”的不确定性，再加上新的债务上限，将对资本市场带来不小的冲击.财政悬崖对于美国经济的影响要高于美国债务上限，虽然“财政悬崖”最终解决的可能性较高，但在两党谈判中，必然会存在一定的不确定性，从而带来风险冲击，而且风险情绪可能要高于去年。除了“财政悬崖”之外，美国又马上面临新的债务上限问题，“财政悬崖”和新债务上限的两个问题齐聚，不确定性陡然增大，所以未来一个多月的风险较大。        何为财政悬崖？2001年，为刺激经济，小布什颁布了一系列的减税计划，这些计划将在2013年结束。2009年，为解决金融危机，奥巴马再次颁布减税和刺激计划，时间两年，也是2013年结束。两者恰巧齐聚于2013年1月1日结束，这将使美国政府的财政开支被迫突然大幅减少，支出曲线看上去状如悬崖，故名“财政悬崖”。   一：“财政悬崖”的规模较大，但部分财政刺激政策可能得以延期 作为民主党的奥巴马连任总统，会保持宽松货币政策，但是民主党与共和两党分别控制参、众两院，这一分立给财政协调带来困难，使得“财政悬崖”的解决存在不确定性。 2012年底到期的刺激性财政政策主要由以下五个部分组成：第一部分为税务政策的改变，第二部分为大量的个人税务减免将被降低或过期，第三部分是除了在个人收入税法变化上的冲击，机构营业税法也将有变化，第四部分是小布什的减税政策之外，工资税收抵免的到期也会提高政府收入，第五部分是政府开支在2013年1月也会开始削减。2001年和2003年推出的“小布什减税计划”将于2012年底到期，该项政策的到期将给美国政府带来大约2200亿美元的收入。在到期的财政刺激中，小布什“减税计划”、工资税削减和自动削减赤字机制能给美国政府带来的财政收入分别是2200、950和650亿美元，所以这些政策的到期对美国经济的负面影响最大。                      图1：财政政策到期对收入增长的贡献     今年年初起，“财政悬崖”就成为了市场关注的焦点问题，为了预防“财政悬崖”的发生，国会两党已经提出多个相关议案。迄今为止，国会未就解决“财政悬崖”的问题达成行之有效的措施，基于参众两院近期的议案来看，两党并未讨论工资税削减计划的延长，因此，工资税削减计划很可能将于今年12月到期；对于扩大失业救济金计划，两党一致的预期是逐渐降低该计划的金额，直至完全退出该计划。国会两党争论的焦点主要是所得税削减计划的延长和自动削减赤字机制的部分内容，在所得税削减计划中，高收入人群的减税政策是否延期构成两党的分歧焦点，共和党反对任何形式对任何人群的加税，而民主党认为应该给富裕阶层加税，因此，高收入人群的减税政策得到延期的难度较高，当然，不排除两党或在一定程度上对此争议达成妥协，例如，共和党会做出努力降低高收入人群的增税幅度，而民主党可能会做出让步。在自动削减赤字机制中，国防开支的削减是一个重要内容，削减机制起效后，国防开支的削减比例约占一半，未来10年削减近5000亿美元，每年平均削减500亿美元，影响较大。在削减国防开支方面，两党都持保留态度，共和党反对削减国防开支的态度更为强硬，预计两党将通过增加税收，或在未来10年中降低其他开支的方法，回补自动削减赤字机制原定需要削减的金额，从而降低该机制在2013年对于经济的拖累作用。如果自动削减赤字计划未能按计划触发，国会又无法提出一个中长期可持续的财政平衡方案，各大评级机构再度调降美国国债评级将成为现实。                  图2：近期两党对各个刺激政策到期的立场     在美国经济面对可预期的衰退风险情况下，两党各自将做出让步，对于解决财政悬崖的方式达成一定程度上的一致。我们认为最终的结果可能是： 第一，延续“小布什减税”的部分政策，对年收入少于25万美元的人群继续优惠； 第二，高收入人群的减税政策将得到调整，可能会对高收入人群实行增税，例如税率从15%上调至20%； 第三，  奥巴马第一任期中紧急失业保险、社会安全税减免均将过期； 第四，  自动赤字削减计划中，国防开支可能不削减，其他部分被削减； 第五，工资税削减计划将全部到期。 综合以上，根据各个研究机构的分析，我们认为实施的财政悬崖规模将在2000亿美元左右。                         图3：各个方案延期的可能性     二、“财政悬崖”最终对明年经济会产生一定的负面影响，但可能不会太大 财政悬崖对于经济影响的传导机制是通过两个渠道：第一，税收增加方面，直接影响了家庭的可支配收入，从而影响家庭的消费支出，考虑到家庭的储蓄可以弥补一部分可支配收入的下降，税收增加对于经济的影响预计小于税收增加的规模；第二，在开支削减方面，政府开支削减直接对经济产生负面影响，以及导致相关上下游产业链支出和产出的下降，因此，开支削减对于经济的负面影响预计高于支出下降的规模。 “财政悬崖”最坏的结果是此前的经济刺激政策全部到期，将会使经济出现断崖式的下滑。根据国会估计，紧缩政策将降低美国政府赤字共约6070亿美元，约占美国国内生产总值的4.0％，占比不小。不过，财政紧缩政策造成的经济疲软，将带来应纳税所得额的下降以及失业率的增加，考虑到税收收入的下降和失业保险等项目支出的增加，2013财年赤字约下降5600多亿美元。根据估计，财政的全面紧缩将使2013年美国GDP增速降至0.5%，其中，上半年产出预计收缩1.3%，降幅较大，上半年经济的收缩可以被定为经济衰退，美国经济复苏的势头将被抑制。 最可能的结果是两党达成一致，部分经济政策延期，“财政悬崖”的最终规模明显缩小，经济增速出现一个平缓的下滑。虽然财政悬崖的整体规模巨大，但是美国两党不会眼睁睁看着美国经济掉入悬崖而不施以援手。根据现在两党讨论的情况，最可能的结果是，布什减税政策将被延期，规模较大的削减开支和增加收入计划中，除了工资税削减计划预计于今年12月31日完全到期外，其他计划仅会部分到期，断崖式实施方式的可能性极低。因此，预计2013年财政悬崖最终实施的规模越为2000亿美元左右，占GDP总量约1.3%。 尽管“财政悬崖”被化解的概率较高，但是考虑到美国的债务规模和赤字情况，削减财政支出是明年美国政府的一个任务，将会拖累经济。截止2012年10月31日，美国的债务水平已经升至16.262万亿美元，2011年债务上限被上调后，目前美国的债务上限水平是16.394万亿美元，这意味着美国在债务空间上只剩下1720亿美元的空间，今年底或明年初，美国又要面临债务上限的问题。在这种背景下，削减财政赤字的方向不会改变，未来美国政府仍将控制支出，预计政府支出对经济的负面影响较为明显，贡献为-0.5%至-0.7%。部分被延期的刺激政策也将具有时间限制，例如小布什“减税政策”的部分内容即使被延期，也可能只延期6个月左右，然后又要到期，所以两党对“财政悬崖”的协议只能避免2013年初经济的断崖，刺激政策的延期也是具有终止的时间，美国经济中期仍然会受到影响，预计在“财政悬崖”的背景下，2013年上半年，美国GDP增速回落到1.4%左右，2013年美国GDP增速为1.7%左右。                        图4：美国又面临债务上限     三、“财政悬崖”的不确定性，再加上新的债务上限，将对资本市场带来不小的冲击 2011年7月份，美国面临债务上限，两党存在分歧，虽然最后得以解决，但谈判的中间存在不确定性，给经济和资本市场都带来了一些冲击。先回到2011年，到2011年5月16日，美国联邦政府欠债已达14.29万亿美元，到达“法定债务上限”，债务规模已经超过美国GDP的90%，如果国会不在8月2日前提高上限，美国将面临主权债务违约的风险。对于提高债务上限的条件，两党存在较大的分歧，共和党反对加税，更偏向保护大财团和富人的利益，而民主党反对削减开支，倾向加税。从6月份开始，两党的分争就拉开序幕，一直到8月1日，即截止日期的前一日，两党才达成一致意见，协议内容是把预算赤字初步削减1万亿美元，债务上限的问题得到解决。但是这两个月中，不确定性给资本市场带来了冲击： 第一，2011年7月份前后，由于企业家对于债务问题比较担忧，开始压缩生产，导致各地联储制造业新订单指数的大幅下滑。 第二，在2011年7月，居民消费者信心指数大幅回落，美国股市大幅下挫，并一度带动消费走低。                         图5：各地区联储制造业指数一度走低（%）                           图6：标普指数下挫，消费信心大幅下滑（%）          财政悬崖对于美国经济的影响要高于美国债务上限，虽然“财政悬崖”最终解决的可能性较高，但在两党谈判中，必然会存在一定的不确定性，从而带来风险冲击，而且风险情绪可能要高于去年。根据两党的行为轨迹，每项方案的出炉都是长时间博弈的结果，到今年年底仅有一个多月的时间，越接近年底，参众两院的每次投票结果将越牵动市场神经。 除了“财政悬崖”之外，美国又马上面临新的债务上限问题，“财政悬崖”和新债务上限的两个问题齐聚，不确定性陡然增大，所以未来一个多月的风险较大。

交易系统（四）

(2012-11-16 15:35:09)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
我们不但要拥有清晰严格的交易系统，还要有清晰严格的交易原则，并在此基础上，有清晰严格的交易策略。交易原则都一样，但交易策略却各不同，交易原则要衍生出交易系统，中间需要交易策略的衔接。只要你有了清晰严格的交易策略，交易系统执行的效果则自然不一样。我把市场分为两个方面，一个是状态，一个是方向，也就是一个是K线价格结构形态在趋势线的时间周期的位置，一个是趋势线中、短、长期方向。趋势线可以告诉你多空谁占优，并可以跟踪市场的方向，让系统忠心耿耿的为趋势服务，使你不犯方向性错误，而图形结构形态可以告诉你市场处于何种状态,以及这种状态突破的关键位置和可能蕴含的市场幅度。市场无非就是涨跌和调整，涨跌方向看趋势线，调整看K线构造在趋势组合线的位置，这样市场大的框架就可以初步把握，并在这个策略的基础上，你可以主动的去寻找可以为这个策略服务的周期图表技术，在应用这个技术工具的过程中，你的交易策略交易系统就自然匹配了。成熟的交易策略是运用交易系统的基础，没有成熟的交易策略，交易系统的有效运用将大打折扣。自己寻找到的交易系统才是对自己最有效的交易系统，所以，交易系统必定是适合自己个性化的。两条线（支撑线和压力线）就好比国家的法律，K线形态就好比人的行为，不能做到这些，就好像靠肉眼永远找不到细菌一样。     自己的追求是寻找交易系统需要重点考虑的因素，每个人的追求都不同，每个人的性格也不一样，有的人追求当天交易，有的人追求波段操作，有的人追求长线机会；有的人性格急躁，有的人性格温和，这些因素都是你选择交易系统所需要考虑的因素，而这些因素也导致交易系统必然个性化。所以，我们在制定交易系统时就充分考虑到了适应方方面面的人。     有的人要我帮他参考他在别处买的系统，说在有效性上经常不尽人意，我只是跟他说这个系统是否适合市场和你才是最重要的，而不是这个系统的成功概率。既然可以出售的交易系统，肯定是经过历时数据检测的，你再去检测必然找不出问题。问题的关键是：这个系统的操作追求是否与你的追求相吻合（长线、短线风格），这个系统的止损你能否承受，这个系统的盈利追求是否与你的交易能力相匹配等。只有个性化的交易系统才对自己是好的交易系统，而不是简单的成功概率高的交易系统。      交易系统必须个性化才具有实用价值，没有经过个性化加工的交易系统只在理论上存在获利的能力。投资者自己的追求、性格、交易品种的性格以及投资者的交易策略才是有效选择和运用交易系统最重要的因素，而不是系统本身。这时候赚钱对你来说是家常便饭，就象一名驾驶老手开车一样，遇到红灯就停、绿灯就行，交易对你来说完全是无意识的。你不再需要对着图形精确地定义止损的位置，拿着笔或计算器计算着风险和报酬的比率。你完全不关心铜的库存是高了还是低了，因为基本面对于你来说毫无用处。

中国三大证券“教父”之一的张国庆传奇

(2012-11-15 17:23:14)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
教父张国庆的MBO之祸 　  张国庆，1956年生，湖北人，1956年出生。器宇轩昂，行事为人一派军人气象，1970年代自部队复员之后，进入湖北人民银行系统，1980年代从湖北人民银行办公室副主任的职位，调任深圳人民银行担任证券管理处处长，1992年8月创办君安担任总经理，1996年底担任董事长兼总经理，1998年1月辞去总经理职务仅担任董事长。      提到中国股市的“三大教父”，管金生、阚治东、张国庆这三个如雷贯耳的名字便会在头脑中闪现，但如今，他们都已如浮云一般，烟消云散。而回首他们的失败之路，总让人感慨。对于前两者，他们的失败，或多或少都有着一丝悲壮的意味；而张国庆的败局，则显得有那么一点卑鄙。也许说“卑鄙”是重了一点，但说“聪明反被聪明误”应该还是没错的……　　      如果把时钟的指针往前回拨十个年头，中国股市上最牛的券商并不是现在举足轻重的中金或者中信，而是一家业已消亡的公司——君安证券。 　　随同君安这家一度声名显赫的券商一同陨落的，还有被尊为“君安之父”的张国庆，张国庆苦心设计的一场暗渡陈仓的MBO（Management Buy-Outs即“管理者收购”以下简称MBO），不仅没有实现他的财富梦，反而就此将君安送上了绝路，也最终使自己身陷牢笼。  君安一个王朝的兴衰 　　1992年，退役军人张国庆在深圳创办君安证券，此后，君安在中国股市翻云覆雨长达五年。其咄咄逼人的态势在上世纪九十年代中期达到高峰。在发迹于1996年至1997年的大牛市中，君安频频得手，尤其在长虹一战中大获全胜，攫取了超过40亿元真金白银的进项，君安也一度执市场之牛耳。 　　公开资料显示，这家公司到1997年底的总资产达175亿元，利润7.1亿元，当时在国内均名列第一。此时之君安可谓如日中天，业界甚至将中国股市的这段时期称为“君安时代”，而张国庆亦被尊为“君安之父”。 　　1993年至1998年间，君安曾为100多家企业承担A股、B股上市及配股业务，筹资总额近300亿人民币。君安在国内下辖60多家证券营业部，其交易量一直在深交所居第一、二位，在上交所亦在前六名之列，其国债交易量也居全国前十名。 　　风流总被雨打风吹去，1998年7月24日，在坊间传言多时之后，官方消息终于证实君安兵败，在中国证券报以评论员文章形式发布国泰、君安两大公司的合并消息时，字里行间道出了这样的事实：“君安证券公司的个别领导人涉嫌违法，目前正在接受司法机关的调查。” 君安旧部：网络人才，当今金融英雄，包括但斌 　  在君安全盛期,张国庆网罗了一大批中国证券业的精英。1996年开始，君安中层以上轮流脱产培训英语，而后陆续被派至华尔街金融机构进修。君安操盘理念也因此出类拔萃，被称为“麾下二千三百员将帅，个个能征善战”，以至于君安被称为中国证券业的“黄埔军校”。       在老君安时代,君安的经营理念自始至终以“做人”为宗旨,注重培养具备个性的投资管理人员。深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事总经理但斌，是其中一个价值投资的代表人物。      曾在君安事件中遭到拘传的总经理杨骏和副总康晓阳，离开君安后自立门户，分别组建“今日投资公司”和“晓杨投资公司”，两家公司都在深圳。     目前活跃在私募界的天马投资康晓阳、尚雅投资石波、保银投资王强、尚诚资产肖华，公募基金的富国总经理窦玉明、海富通副总陈洪等，券商国泰君安的陈耿、长城证券的叶烨、国海证券的齐国旗都曾是君安旧部。      深圳九夷董事长刁隽桓是原君安证券兰州营业部总经理，也曾担任君安实业投资部总经理；九夷董事叶友良在原君安证券担任投行部副总经理；九夷总经理周正康则在原君安证券历任资产管理部、兼并收购部总经理等职。       MBO之祸 教父张国庆兵败 　　君安之死，死于那场暗渡陈仓的股权转移。据称，当时是一封举报信将张国庆等人悄悄进行的MBO捅破的，由此引发了一场“君安震荡”。 　　恰好公司财务部门发现有10亿元人民币公款不知去向，于是，引起监管部门注意。据《财经》杂志早前着手“君安事件”的报道称，国家审计署对君安的审计在1998年9月间结束，君安事件的谜底就此揭开。原来，当初张国庆是靠调用一笔账外收入在外注册自己控制的公司，辗转获得君安的大部分股权。 　　审计署查明张国庆等人“账外违法经营隐瞒转移收入”的总额在12.3亿元左右，其中约2.3亿元已在查处前夕返还公司。张国庆先后动用5.2亿元，获得君安约77%的权益。　 　    君安证券在1997年进行增资扩股到7亿。张国庆等高管借机进行一系列巧妙设计。经过安排，君安职工持股会变成君安证券的实际控股股东，持股比例达77%，原大股东合能集团持股仅7.71%，成为第二大股东。君安职工持股会的两大股东分别是“新长英”和“泰东”，分别为当时君安董事长张国庆和总经理杨骏控制的两个投资公司。 　　据报道，君安在过去十八个月中其实已成为一家私人占大股的证券公司。国有公司仍在君安拥有股份并分得红利，但其权益早已被大大稀释。在君安事件中，原君安领导层的一项主要罪名就是侵吞国有资产，将国有资产变相转入私人名下，张国庆也因为“虚假注资”和“非法逃汇”等罪名入狱。 再战江湖 能否又起风云 　　尽管和管金生、阚治东等人同被尊为中国股市教父级人物，但是和五年后东山再起、出任深圳创新投资公司总裁，后又接手南方证券的阚治东相比，张国庆复出后的光彩要黯淡得多，当然，和管金生的量刑相比，他又幸运得多。 　　张国庆最后一次被媒体关注，应当是在上海兴国宾馆，一场由新疆国投主办的研讨会在悄悄进行，而张国庆的低调现身引起会场震动，尽管其身份仅仅是一项信托计划的风险控制委员会委员。张国庆此时也不过47岁。 　　有人曾经感慨，如果张国庆能够重战江湖，他可能还是中国证券市场大大的红人，因为他当初对君安的操作，正是现在中国证券市场如火如荼的MBO。不仅有人做了，而且还有更多如长虹这样典型的国有企业正准备做。在这一点上，张国庆绝对是中国吃MBO螃蟹的第一人。 　　又或者假如张国庆的MBO晚个两三年，他或许不但不会有如此下场，反而成为竞相歌颂的英雄也未可知。试问，从这个世纪初开始的MBO热潮，让多少国有企业的经营者一夜之间摇身一变，成为坐拥亿万的富豪，同时还享尽殊荣美誉。 　　然则，历史终究容不得假设，张国庆恐怕也只有哀叹自己生不逢时了，当然，历史也有轮回，2004年底，挪用公司资金进行MBO的伊利集团董事长郑俊怀被拘，有此例子作为参照物，张国庆或许应该感到一丝安慰，他唯一可以抱怨的是，这个世界的规则变化如此之快。 后话：如今的江湖已经不是我们的江湖了     2002年，张国庆出狱后重现江湖。由君安旧部组成的华林证券挂牌经营，据称他的“人脑和电脑都来自君安”，因而被称为“小君安”，张国庆则筹建深圳市九夷投资有限责任公司，以大股东的身份在幕后操作。然而，此时的“小君安”一无“神秘背景”，二无时运相济，张国庆要重演旧日彪悍又如何可得。此后数年，张国庆在“华立控股”、 “南天信息”等多家股票上有资本运作，却胜负各半，难有爆发，星转斗移，失去光环的“教父”终于陨入茫茫凡尘。      张国庆现依旧在深圳，与他的旧团队一起，从事股票、期货、外汇、股权投资等等，行事十分低调。不过一番风雨迎来人生顿悟，上海露面后张国庆就由明转暗，从当年的斗士变成了现在的隐士……

交易系统（三）

(2012-11-15 16:43:02)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
对于系统交易者来讲，市场的涨跌已不重要，重要的是对交易信号的执行。这恰恰是最难做到的，因为系统的交易信号经常会与你对市场的看法相矛盾，很多的交易机会就是在投资者的犹豫彷徨中错失的，这也是导致使用同样的交易系统其交易结果大不一样的关键所在。系统交易已经从判断涨跌转移到如何执行交易纪律了，而投资者常常处于对市场的涨跌判断中，这必然会影响交易系统的有效使用。市场无论是涨还是跌，系统在关键时刻都会发出交易信号，认真执行交易系统可以大大简化我们的交易，使交易更加简单有效，这也是为什么交易系统这么重要的根本原因。执行交易系统，遵守纪律和原则会帮你获利，而不是复杂的分析思考会帮你获利！     另外，使用交易系统必须保持适当的灵活和弹性。同样的交易系统不同的人用，交易结果一定不一样，有人赚，有人亏，有人大赚，甚至有人大亏，关键还在于使用者的运用能力。同样一支笔，不同的人写的字完全不一样，交易也是如此。不要天真的认为大家都用一样的系统其结果也会一样，交易永远不可能跟数学公式一样！交易系统具有相对的机械性，而适当的灵活就如润滑油，可以保持这部机器更好的运转，这润滑油就是你的交易能力和应变能力。一个好的交易系统对改善交易状况肯定能有很大的帮助，个体的人性弱点使很多投资者都在寻找一个好的交易系统，希望借助交易系统来克服弱点，提高盈利的水平。这个思路是正确的，但结果可能还是不如人意。必须清楚：交易系统仅仅是一个辅助交易的工具，而不是保证盈利的法宝，交易系统对于投资者来讲就如同农民手里的锄头、学生手中的笔，地种的如何、字写得好坏，关键还在于使用者自己的水平，而不是锄头的好坏、笔的好坏。所以，交易系统能够成为可以出售的商品。如果交易系统是致胜的法宝，则不可能成为可以出售的商品。从交易系统可以成为商品来看，交易系统是非常多的，对于投资者来讲，所有有效的、能够为自己服务的交易系统都是个性化的，而不具有普遍性。所以，任何出售的交易系统都有它的盲区，真正的运用还需要投资者自己灵活掌握，使之成为适合自己个性化的系统。话再反回来说系统就象农民种地的锄头，虽然使用在人，现今已经进入农业机械现代化了，再使用锄头就落后了，目前国内好多投资者还在用一些国外早已淘汰的最古老的行情播报在盯盘，好的交易系统就好比现代战争中监视雷达一样重要，所以，成功的操盘手离不开一套优秀的交易系统！     更多的投资者主要关心的都是交易系统的成功概率，通过模拟交易和历史测算来检测，而这个交易系统的特性与自己的风格是否有冲突却往往被忽略，而这才是最关键的问题。这也是很多交易系统在测试时有用，而真正运用时却常常出现不尽人意的原因。自己的追求、自己的风格、自己的性格才是决定使用什么交易系统的核心因素，而不是自己去生硬的使用一套并不适合自己、但可能却确实有效的系统，是你自己去选系统，而不要让自己去适应系统，人始终都是处于主导状态的。    交易系统都是在交易原则的基础上衍生出来的，交易系统就是实现交易原则的一种手段。交易原则具有普遍性，但这不等于交易系统也具有普遍性。同样是去北京，有的人选择坐飞机，有的人选择坐火车，有的人直达，有的人中途还下车，然后再走，交易系统同样具有这样的特点，因人而异，必须是个性化的。自己的追求、自己的性格以及交易品种的性格都是决定交易系统的核心因素。      品种是有性格的，不同的品种具有不同的性格，所以对于不同的品种，哪怕是同一个人操作，其交易系统也是不尽相同的。橡胶的性格跟玉米就完全不同，铜的性格跟大豆也完全不同。同一个交易者，在交易这些不同的品种时，肯定得用不同的系统交易周期图表，不同的止损幅度，不同的交易数量，追求不同的回报。对于橡胶来讲，我喜欢用60日趋势线，效果一直很好，并且只看30分线做止盈，偶尔也用“趋势无敌盯盘系统”做5分钟和15分钟的图表对抓瞬间即时机会更威力无比。对于铜来讲，单纯的看日线操作，效果也不错，而对于玉米以及大豆来讲，情况却完全不一样。04年以后，大豆看日线操作困难比较大，并且单纯的用均线效果非常不好，而用30分钟图表趋势线来操作，却能把握反复的短期波动。系统是需要根据市场特征不断调整的，同样的趋势系统，对于相同的品种来讲，在不同的阶段必须使用不同的周期趋势线，而系统的调整才是反映投资者水平高低的最重要的方面，也是交易系统运用的关键。即使你是使用电脑交易，也需要根据市场状况对系统进行调整，并且这种调整将伴随你的交易生涯，永无止尽，你永远都不可能找到一套可以让你一劳永逸的操作系统。交易系统只不过是把你杂乱无章的交易规范，遵循市场的运行规律，使你更加有效的遵守交易原则。禁止你人性的弱点在交易中无限放大，限制你的操作随意性，从而使你的系统交易优势充分地得以发挥。

世界七大顶级股神是如何死在半山腰的

(2012-11-14 16:04:20)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
世界七大顶级股神是如何死在半山腰的！ 1、格雷厄姆1929年股市泡沫破灭后在1931年抄底，结果破产。  2、费雪已经预见1929年股市泡沫破灭，但是还是买入自认为是便宜的股票，结果几天之中损失了几百万美元。  3、索罗斯1987年前认为日本股市泡沫巨大，放空日本股票，结果惨败，日本股市牛到了1989年。索罗斯在华尔街评论上鼓吹美国股市会坚挺，日本股市将会崩盘，而结果正好相反：美国股市崩盘了，日本股市却坚挺。索罗斯旗下的量子基金当年损失了32％，与他唱反调的孔逸夫却让科尔基金赢利了70％，这是一个令人惊奇的数字，因为当年几乎所有的对冲基金都亏损了.  1999年曾不看好科技股，但2000年后却用量子基金高位买入科技股，最后大亏。  4、《大作手回忆录》中的主人公李费摩尔，也是准确预测到了1929年的大熊市，在那场大熊市中赚了1亿美元，但也在1932年开始抄底，结果两三年的时间，他亏的一无所有，妻离子散，无家可归。 5、上海一家基金管理公司的总经理当初是从中国台湾地区股市1000多点开始进入的，一直做到10000点，入市50万的资金滚到了 8000万，其实她在10000点的时候，就把股票全部抛了，手上握有的全是现金。因为担心股市过于疯狂，所以她还是相对比较理智的，最后台湾股市上冲到12000点之上，三年多时间增值了160倍，但是最后的结局还是很惨，在台湾股市由12000点跌到7000点时，已经跌去5000多点了，按道理该反弹了吧，她又进去了，股指又跌掉了5000点，她不得不全部认赔清仓，三年的财富又都化为灰烬。     归其原因，我们客观地说，她还是非常聪明的，但是为什么后来又进场了，她当时自己就以为自己是股神了，可以掌控股市，股市不过是她的超级提款机而已。在此，我劝告大家，现在股市好，可能未来股市更好，但是如何清醒的看待股市，如何看待自己是一个永恒的话题。  6、香港有个知名股评曹仁超，1972年香港股灾前1200点看空，结果差点被公司解雇。1973年港股达到1773点后大幅下跌。到1974年跌至400点，老曹躲过大熊，信心百倍。1974年7月港股跌至290点后认为可以捞底，拿全部积蓄50万港币抄底和记洋行，该蓝筹股从1973年股市泡沫的43块一直跌到5.8,老曹全仓买入。结果后来5个月，港股再度跌至150点。和记洋行跌至1.1元。老曹最后斩仓，亏损80％以上。  7、徐兴博年近半百，是南市一家药材公司的普通职工。1992年，我国证券交易市场还刚刚起步，许多单位和个人在这片领域里一桶金。徐兴博的确在这里面得了第一桶金，凭着丰富的投资经验，不管股市如何涨跌，他总是能及时嗅出大盘行情，事先作出调整，让自己的投资稳定增长。2001年10月，形势急转，而他仍认为能象以前那样安然度过低谷，接受委托资金超过100万元。2005年6月，沪指跌破1000点大关，一夜间回到了13年前，徐兴博和朋友委托给他炒股的财产，在这次大跌中损失殆尽。   @期货操作手点评：（http://weibo.com/zhangshegnbo） 这些股神失败的原因有： 第一：盲目猜大底，没有能够顺应趋势。跌不言底，涨不言顶。 第二：没有设置合理的止损位。猜大底是可以的，毕竟谁也不知道大底部在哪里，可以去猜。也可以用资金去尝试， 但是务必要设好止损，确保止损要小，到了止损，要及时出来，不能让亏损扩大。否则的话，哪怕对了九次，赚了很多，最后一次没有止损，赌错了，也是满盘皆输，竹篮打水一场空。 第三：单纯依靠基本面是不靠谱的，虽然基本面有着自己的优势，但也有致命弱势，基本面在很多时候是说不清楚是利多还是利空的，在很多时候，更无法用基本面去判断未来的趋势。    不可盲目相信基本面，费雪、格雷厄姆都是全球顶尖的基本面分析者，最后还是死掉，就是因为过于相信基本面，在某些时候就会变成自负，极其自负，不承认错误，现实中公募或私募基金经常倒闭破产，都是因为过于相信基本面，过于自负。人犯错误，很正常的，哪怕之前你对了九次，最后犯了一次错误，这也很正常，但结局是悲惨的，就是死掉。     所以必须将技术和基本面进行结合起来，在技术上务必要设好一定的技术止损。哪怕假止损了，我们可以再进去，但是却可以保住我们的性命，只不过少赚了几个钱而已。

交易系统（二）：如何运用交易系统

(2012-11-14 15:09:30)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
如何正确使用交易系统      交易系统的重要性现在越来越受到投资者的关注，随着中国期货、股票市场的发展，投资者由原来的盲目交易正逐渐转向理性投资，由被动的跟着盘面走转向由交易系统来指导自己的交易。从市场上确实存在一部分人在长期获利这一现象来看，长期获利的交易系统应该存在，但交易系统对于交易来讲仅仅是一件交易工具而已，并不是任何人用交易系统都会得出一样的交易结果的。获得了交易系统和通过交易系统来获利完全不是一回事，运用交易系统的能力远比交易系统本身更重要，这就好比决定战争胜负的关键是使用武器的人。    寻找或购买一套交易系统现在已经并不困难，交易系统本身已并不是什么秘密，只要你愿意就可以拥有一套甚至若干套交易系统，但如何获利却仍是真正的秘密。对于大多数投资者来讲，运用交易系统的交易和自己摸索的交易结果差别并不大，长期获利依然是可望而不可及的。他会发现在模拟交易中系统很好用，而一旦进入实战则似乎并不那么好用。其中的原因就在于投资者可能并未真正了解交易系统，或者这套交易系统并不适合他，而关键因素则可能是投资者根本就不具备运用交易系统的能力，他无法消化和吸收交易系统。      要想通过交易系统来获利，首先就必须正确认识交易系统，同时自己的交易能力一定要和交易系统相匹配。不要试图让三岁的小孩去开航天飞机，更不能因为三岁的小孩开不好航天飞机就认为这个小孩和航天飞机都没用。事实上大部分投资者的交易能力在市场面前就如三岁的小孩，但他获利的欲望却和成年人一样，这导致交易往往眼高手低。当你向他推荐一套成熟有效的交易系统时，就如象三岁的小孩推荐一架航天飞机一样，他很兴奋，也很乐意接受，但这并不能改善他的交易。再次强调一下：运用交易系统的能力远比交易系统本身更重要！市场每年每月每日每时每分甚至每秒都在重复着四种趋线形态在循环演变；三角形整理--上升或下跌通道--箱体震荡--扩散形喇叭口；很简单的四种价格形态多数人不会运用，市场并不复杂，复杂的是人心。   运用交易系统的能力表现在两个方面： 1、如何度过系统的困难时期 2、如何充分发挥系统的优势。     千万不要认为具有获利能力的交易系统可以保证你每笔交易都成功！任何的获利都是由亏小赢大组成的，任何交易系统都有弱点，亏损不可避免。对于趋势跟踪系统来讲，它不要求盈利的次数大于亏损的次数，它只要求不断的用小的止损去寻找大的获利机会，这样的系统需要使用者做好不断接受小额亏损的准备；而对于短线交易系统来讲，它更注重追求赢利次数大于亏损次数，它追求准确率。投资者在选择交易系统时一定要清楚哪种系统适合自己，切不可张冠李戴。短线交易要求投资者密切关注市场的一举一动，波动就是他的利润来源，交易中不能有任何干扰；而趋势交易则相反，它忌讳仔细盯盘，仔细盯盘会破坏他对趋势的整体把握，波动是他的亏损之源，他只需关注市场的趋势是否改变即可。市场上大部分的投资者都是用仔细盯盘的方式来企图获取趋势利润，这导致他们短线和趋势都无法把握。在判别趋势系统形态时要准确定出市场的当前级别很重要，而不是仅靠止损就安全了。     系统交易的本质是处理正在发生的情况，而不是处理未来将要发生的情况，它是根据交易信号来交易，而不是预测市场来交易。太多的人花费太多的时间来应对未来将要发生的情况，而对正在发生的情况却不知所措！可是未来却无人可知！这导致他的交易无法有效进行，他总想走在市场前面却忽略市场的现实情况，他的交易处于虚幻之中，缺乏现实的基础。这有违交易系统的本质。正确的交易思想是运用交易系统的前提！     在系统处于亏损时期时，不要轻易认为系统需要改变或更换，亏损是正常现象，必须接受，此时应告诉自己如何来提高处理困难的能力和耐心；在困难时期放弃系统，则亏损的噩梦始终会跟随你，利润则永远只会在远处向你招手和微笑。而在系统的获利时期，切不可耍小聪明，认为可以运用自己的交易能力来提高系统的效率，此时遵守纪律胜过一切！系统的困难时期可以提高你的交易能力，系统的收获时期可以考验你的自律精神！交易系统就是这样在不断的帮助你提高和获利。并不需要象经营企业那样，随时准备转换思路，否则就会被市场淘汰。期货操作需要有一套稳定有效的交易模式，按照系统灵活执行就可以了。

如何建立交易系统（一）

(2012-11-12 16:10:45)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
简单的概括：在丛林没有人类的法律，只有丛林自身的法则。期市依然。    这里充满着希望和失望，梦想和彷徨，每一天，都有人离开或者死去，每一天都会有人进入或者重生。这里不是天堂也不是地狱，这就是我们发展中的证券市场!其实人不怕穷，就怕穷了悟不出正道。无论你怎么肆无忌惮，穷人不可能通过破坏达到富裕一样；同样，在期货领域，不怕你一无所有，就怕你不入道，就怕你找不到正道，很多人反而自以为是，我想，只要在5年以上的交易者都有过相同的经历，从理论学习再进化为实盘操作再到研究市场规律最终走上系统交易是一个漫长历程，我毫不夸张说：1万人里很难有几个入道并能正确使用系统交易！也就说大道至简，得道太难。     在股票、期货业内，交易系统的叫法很混乱，不仅一般股民、期民知之不详，包括一些业内人士虽常把系统交易挂在嘴边、甚至述之笔端。      什么是交易系统？从简单的概念上讲，交易系统是系统交易思维的物化。系统交易思维的一种理念转换，诸多理论知识和长期实盘经验的载体，它体现为在行情判断分析中对价格运动的总体性的观察和时间上的连续性观察，表现为在决策特征中对交易对象、交易资本和交易投资者的这三大要素的全面体现。关于系统交易思维涉及的内容很多，这里不可能予以更多篇幅作为重点来讨论。      系统交易思维是“道”，“道”的物化则是“器”。交易系统作为“器”，应该具有如下基本特征。交易系统必须反映交易对象的价格运动特征，其中包括价格运动的趋势和价位。前者，为交易决策提供交易的战略方向；后者，提供交易的战术出入市点。   1、交易系统必须反映交易资本的风险特征。     就风险交易对象的价格运动特征来讲，其某个具体时间空间的个别价格运动的随机性和价格总体运动的规律性是偶然与必然的对立统一。因此，在承认风险交易对象价格运动的规律可以揭示的同时，亦必须承认价格的随机扰动是不可避免的，是与其规律性共生共存的。由于价格的随机扰动的存在，必然要有提示判断失误的应对点位，尤其像箱体震荡行情，一年中的大部分时间行情处于震荡，交易系统必须有明确的形态特征，收敛形的三角窄幅震荡整理，扩散形的倒三角形宽幅震荡洗盘，上升通道，下跌通道，行情加速通道，行情衰竭形态和见底信号出现，趋势目标点位等，这些都要从趋势形态，价格位置提前反映出来，而不是走出来的盘面。既然是系统交易，揭示市场运动规律必须具有前瞻些，否则，不能称为交易系统。看一般性的指标如果不是专职做期货的很难做到盈利，虽然专职期货的人士也有被盘面忽悠的可能，但是业余期货就更难把握，好像瞎子摸象，赔钱的几率就更大。      交易系统还必须反映交易者（投资人）的人性特征。交易方法本身是科学的艺术，是具有艺术性的科学。其中，交易方法受价格运动特征和资本特征的制约，这种制约是科学性的体现，但交易方法还必须受到人性的制约，具有投资人的激进型、保守型或者稳健型的个性色彩，否则，交易系统则不能为人所接受。交易系统的人性特征，则导致了交易方法的艺术性，并具体体现为带有人性色彩的不同的交易策略。因此，交易系统如果是私密性的，则必然具有其研制人使用人的文化、性格、经验等个性特点；而交易系统如果是半开放性的的用于基金投资的交易工具，则应该具有可以容纳不同人性特征的交易策略数据库，以达到适应基金董事层或者具体的交易实施管理层人性特点的可选择性要求。 2、交易系统必须能够适应实战的需要。     一些交易员自称拥有交易系统，而实际上却并没有物化的实体，其中多数只是一些行情判断的指标组合或是较为初步的系统交易思路而已。这些没有物化形态的所谓交易系统，即使是较为完善的系统交易思想，也仍然不具备交易系统的特征而不能称为交易系统。    交易系统的优劣实际上是现代风险交易理论研究水平的重要标志之一，当国外的风险交易基金正纷纷武装上自己的交易系统的时候，而我国理论界却还处于概念扫盲阶段，这实在也有些太不应该了。   如何正确使用交易系统      交易系统的重要性现在越来越受到投资者的关注，随着中国期货、股票市场的发展，投资者由原来的盲目交易正逐渐转向理性投资，由被动的跟着盘面走转向由交易系统来指导自己的交易。从市场上确实存在一部分人在长期获利这一现象来看，长期获利的交易系统应该存在，但交易系统对于交易来讲仅仅是一件交易工具而已，并不是任何人用交易系统都会得出一样的交易结果的。获得了交易系统和通过交易系统来获利完全不是一回事，运用交易系统的能力远比交易系统本身更重要，这就好比决定战争胜负的关键是使用武器的人。     寻找或购买一套交易系统现在已经并不困难，交易系统本身已并不是什么秘密，只要你愿意就可以拥有一套甚至若干套交易系统，但如何获利却仍是真正的秘密。对于大多数投资者来讲，运用交易系统的交易和自己摸索的交易结果差别并不大，长期获利依然是可望而不可及的。他会发现在模拟交易中系统很好用，而一旦进入实战则似乎并不那么好用。其中的原因就在于投资者可能并未真正了解交易系统，或者这套交易系统并不适合他，而关键因素则可能是投资者根本就不具备运用交易系统的能力，他无法消化和吸收交易系统。     要想通过交易系统来获利，首先就必须正确认识交易系统，同时自己的交易能力一定要和交易系统相匹配。不要试图让三岁的小孩去开航天飞机，更不能因为三岁的小孩开不好航天飞机就认为这个小孩和航天飞机都没用。事实上大部分投资者的交易能力在市场面前就如三岁的小孩，但他获利的欲望却和成年人一样，这导致交易往往眼高手低。当你向他推荐一套成熟有效的交易系统时，就如象三岁的小孩推荐一架航天飞机一样，他很兴奋，也很乐意接受，但这并不能改善他的交易。再次强调一下：运用交易系统的能力远比交易系统本身更重要！十五年的交易经验告诉我：市场每年每月每日每时每分甚至每秒都在重复着四种趋线形态在循环演变；三角形整理--上升或下跌通道--箱体震荡--扩散形喇叭口；很简单的四种价格形态多数人不会运用，市场并不复杂，复杂的是人心。

如何建立交易系统

(2012-11-12 15:57:31)
标签：财经 ; 分类：交易感悟
简单的概括：在丛林没有人类的法律，只有丛林自身的法则。期市依然。 本人在97年一个偶然的机会进入了期货市场，直到2001年的7年时间里经历过400多万的巨大亏损，几经沉浮，承受了常人无法想象的心路历程......详细过程就不在这里阐述了。我用近14年的交易经验告诉新手，证券期货这个投机行业，说实在的是不合适大多数人的，因为这里只是少数人赚钱的市场，长久侵淫于此之中，经受着洗礼和折磨，每一天都在希望明天会更好，明天会赚很多钱，但是希望总被失望所代替，于是才有了第一代，第二代人的说法.投机市场，五年~十年一代，也就是说当一个人成家立业，生活稳定后开始有了拼搏的想法，于是投身于投机市场，而五年一梦，大多数人十年后无所建树，无所收获，于是有些人离开这个市场，而又有下一代充满希望和梦想的人冲了进来，于是，投机市场在一代又一代人的希望中延续......    这里充满着希望和失望，梦想和彷徨，每一天，都有人离开或者死去，每一天都会有人进入或者重生。这里不是天堂也不是地狱，这就是我们发展中的证券市场!奉劝人们，不要把投机作为生活的重心!那将会让自己生活的天平失去平衡。其实人不怕穷，就怕穷了悟不出正道。无论你怎么肆无忌惮，穷人不可能通过破坏达到富裕一样；同样，在期货领域，不怕你不入道，不怕你一无所有，就怕你找不到正道，很多人反而自以为是，我想，只要在5年以上的交易者都有过相同的经历，从理论学习再进化为实盘操作再到研究市场规律最终走上系统交易是一个漫长历程，我毫不夸张说：十万人里很难有几个入道并能正确使用系统交易！也就说大道至简，得道太难。     在股票、期货业内，交易系统的叫法很混乱，不仅一般股民、期民知之不详，包括一些业内人士虽常把系统交易挂在嘴边、甚至述之笔端。特别是一些软件制作与经销商，更出于推销的目的，故意夸大产品性能，模糊交易系统与一般行情播报软件或者行情的辅助分析软件的本质差异，更加剧了这种混乱的情况，很不利于交易系统的研究、交流与开发。       什么是交易系统？从简单的概念上讲，交易系统是系统交易思维的物化。系统交易思维的一种理念转换，诸多理论知识和长期实盘经验的载体，它体现为在行情判断分析中对价格运动的总体性的观察和时间上的连续性观察，表现为在决策特征中对交易对象、交易资本和交易投资者的这三大要素的全面体现。关于系统交易思维涉及的内容很多，这里不可能予以更多篇幅作为重点来讨论。但有一点必须指出，交易系统既然是系统交易思维的物化，就绝非是当前市面上哪些单纯的行情播报软件或者行情的辅助分析软件可比的。 系统交易思维是“道”，“道”的物化则是“器”。交易系统作为“器”，应该具有如下基本特征。交易系统必须反映交易对象的价格运动特征，其中包括价格运动的趋势和价位。前者，为交易决策提供交易的战略方向；后者，提供交易的战术出入市点。   1、交易系统必须反映交易资本的风险特征。     就风险交易对象的价格运动特征来讲，其某个具体时间空间的个别价格运动的随机性和价格总体运动的规律性是偶然与必然的对立统一。因此，在承认风险交易对象价格运动的规律可以揭示的同时，亦必须承认价格的随机扰动是不可避免的，是与其规律性共生共存的。由于价格的随机扰动的存在，必然要有提示判断失误的应对点位，尤其像箱体震荡行情，一年中的大部分时间行情处于震荡，交易系统必须有明确的形态特征，收敛形的三角窄幅震荡整理，扩散形的倒三角形宽幅震荡洗盘，上升通道，下跌通道，行情加速通道，行情衰竭形态和见底信号出现，趋势目标点位等，这些都要从趋势形态，价格位置提前反映出来，而不是走出来的盘面。既然是系统交易，揭示市场运动规律必须具有前瞻些，否则，不能称为交易系统。看一般性的指标如果不是专职做期货的很难做到盈利，虽然专职期货的人士也有被盘面忽悠的可能，但是业余期货就更难把握，好像瞎子摸象，赔钱的几率就更大。      交易系统还必须反映交易者（投资人）的人性特征。交易方法本身是科学的艺术，是具有艺术性的科学。其中，交易方法受价格运动特征和资本特征的制约，这种制约是科学性的体现，但交易方法还必须受到人性的制约，具有投资人的激进型、保守型或者稳健型的个性色彩，否则，交易系统则不能为人所接受。交易系统的人性特征，则导致了交易方法的艺术性，并具体体现为带有人性色彩的不同的交易策略。因此，交易系统如果是私密性的，则必然具有其研制人使用人的文化、性格、经验等个性特点；而交易系统如果是半开放性的的用于基金投资的交易工具，则应该具有可以容纳不同人性特征的交易策略数据库，以达到适应基金董事层或者具体的交易实施管理层人性特点的可选择性要求。 2、交易系统必须能够适应实战的需要。     交易系统必须能够实时监控交易的全过程，能够独立自动完成价格信息的采集、整理、存储、分析决策及交易指令的提示，象钱龙、胜龙、世华、文华、分析家、大智慧、指南针等以行情播报功能为主兼具行情辅助分析功能的软件称为交易系统；把金仕达等客户网络交易指令下单系统也称为交易系统。这些软件不具备风险控制和资金管理功能，也没有交易策略数据库，更不具备独立智能决策及进场特征时的交易指令功能，因此，不能称为交易系统，而只能叫作行情播报软件、行情扶助分析软件或者网络交易指令下单与传输管理系统。一些交易员自称拥有交易系统，而实际上却并没有物化的实体，其中多数只是一些行情判断的指标组合或是较为初步的系统交易思路而已。这些没有物化形态的所谓交易系统，即使是较为完善的系统交易思想，也仍然不具备交易系统的特征而不能称为交易系统。      虽然我为自己的交易系统至今在国内尚未遇到敌手而窃喜，但同时也为我国风险交易研究领域的状况感到忧虑。交易系统的优劣实际上是现代风险交易理论研究水平的重要标志之一，当国外的风险交易基金正纷纷武装上自己的交易系统的时候，而我国理论界却还处于概念扫盲阶段，这实在也有些太不应该了。 如何正确使用交易系统      交易系统的重要性现在越来越受到投资者的关注，随着中国期货、股票市场的发展，投资者由原来的盲目交易正逐渐转向理性投资，由被动的跟着盘面走转向由交易系统来指导自己的交易。从市场上确实存在一部分人在长期获利这一现象来看，长期获利的交易系统应该存在，但交易系统对于交易来讲仅仅是一件交易工具而已，并不是任何人用交易系统都会得出一样的交易结果的。获得了交易系统和通过交易系统来获利完全不是一回事，运用交易系统的能力远比交易系统本身更重要，这就好比决定战争胜负的关键是使用武器的人。 寻找或购买一套交易系统现在已经并不困难，交易系统本身已并不是什么秘密，只要你愿意就可以拥有一套甚至若干套交易系统，但如何获利却仍是真正的秘密。对于大多数投资者来讲，运用交易系统的交易和自己摸索的交易结果差别并不大，长期获利依然是可望而不可及的。他会发现在模拟交易中系统很好用，而一旦进入实战则似乎并不那么好用。其中的原因就在于投资者可能并未真正了解交易系统，或者这套交易系统并不适合他，而关键因素则可能是投资者根本就不具备运用交易系统的能力，他无法消化和吸收交易系统。 要想通过交易系统来获利，首先就必须正确认识交易系统，同时自己的交易能力一定要和交易系统相匹配。不要试图让三岁的小孩去开航天飞机，更不能因为三岁的小孩开不好航天飞机就认为这个小孩和航天飞机都没用。事实上大部分投资者的交易能力在市场面前就如三岁的小孩，但他获利的欲望却和成年人一样，这导致交易往往眼高手低。当你向他推荐一套成熟有效的交易系统时，就如象三岁的小孩推荐一架航天飞机一样，他很兴奋，也很乐意接受，但这并不能改善他的交易。再次强调一下：运用交易系统的能力远比交易系统本身更重要！十四年的交易经验告诉我：市场每年每月每日每时每分甚至每秒都在重复着四种趋线形态在循环演变；三角形整理--上升或下跌通道--箱体震荡--扩散形喇叭口；很简单的四种价格形态多数人不会运用，市场并不复杂，复杂的是人心。      运用交易系统的能力表现在两个方面： 1、如何度过系统的困难时期 2、如何充分发挥系统的优势。     千万不要认为具有获利能力的交易系统可以保证你每笔交易都成功！任何的获利都是由亏小赢大组成的，任何交易系统都有弱点，亏损不可避免。对于趋势跟踪系统来讲，它不要求盈利的次数大于亏损的次数，它只要求不断的用小的止损去寻找大的获利机会，这样的系统需要使用者做好不断接受小额亏损的准备；而对于短线交易系统来讲，它更注重追求赢利次数大于亏损次数，它追求准确率。投资者在选择交易系统时一定要清楚哪种系统适合自己，切不可张冠李戴。短线交易要求投资者密切关注市场的一举一动，波动就是他的利润来源，交易中不能有任何干扰；而趋势交易则相反，它忌讳仔细盯盘，仔细盯盘会破坏他对趋势的整体把握，波动是他的亏损之源，他只需关注市场的趋势是否改变即可。市场上大部分的投资者都是用仔细盯盘的方式来企图获取趋势利润，这导致他们短线和趋势都无法把握。在判别趋势系统形态时要准确定出市场的当前级别很重要，而不是仅靠止损就安全了。     系统交易的本质是处理正在发生的情况，而不是处理未来将要发生的情况，它是根据交易信号来交易，而不是预测市场来交易。太多的人花费太多的时间来应对未来将要发生的情况，而对正在发生的情况却不知所措！可是未来却无人可知！这导致他的交易无法有效进行，他总想走在市场前面却忽略市场的现实情况，他的交易处于虚幻之中，缺乏现实的基础。这有违交易系统的本质。正确的交易思想是运用交易系统的前提！     在系统处于亏损时期时，不要轻易认为系统需要改变或更换，亏损是正常现象，必须接受，此时应告诉自己如何来提高处理困难的能力和耐心；在困难时期放弃系统，则亏损的噩梦始终会跟随你，利润则永远只会在远处向你招手和微笑。而在系统的获利时期，切不可耍小聪明，认为可以运用自己的交易能力来提高系统的效率，此时遵守纪律胜过一切！系统的困难时期可以提高你的交易能力，系统的收获时期可以考验你的自律精神！交易系统就是这样在不断的帮助你提高和获利。并不需要象经营企业那样，随时准备转换思路，否则就会被市场淘汰。期货操作需要有一套稳定有效的交易模式，按照系统灵活执行就可以了。     对于系统交易者来讲，市场的涨跌已不重要，重要的是对交易信号的执行。这恰恰是最难做到的，因为系统的交易信号经常会与你对市场的看法相矛盾，很多的交易机会就是在投资者的犹豫彷徨中错失的，这也是导致使用同样的交易系统其交易结果大不一样的关键所在。系统交易已经从判断涨跌转移到如何执行交易纪律了，而投资者常常处于对市场的涨跌判断中，这必然会影响交易系统的有效使用。市场无论是涨还是跌，系统在关键时刻都会发出交易信号，认真执行交易系统可以大大简化我们的交易，使交易更加简单有效，这也是为什么交易系统这么重要的根本原因。执行交易系统，遵守纪律和原则会帮你获利，而不是复杂的分析思考会帮你获利！我自己编创的“趋势无敌盯盘系统”的周期数据库是：以月线辨牛熊，周线是生命，日线看方向，60分时抓进场时机，30分时设止盈止损，5分时与15分时搏超级短差，所有的依据都以交易系统提示买卖，复杂的事情简单做；正确的事情重复做。     另外，使用交易系统必须保持适当的灵活和弹性。同样的交易系统不同的人用，交易结果一定不一样，有人赚，有人亏，有人大赚，甚至有人大亏，关键还在于使用者的运用能力。同样一支笔，不同的人写的字完全不一样，交易也是如此。不要天真的认为大家都用一样的系统其结果也会一样，交易永远不可能跟数学公式一样！交易系统具有相对的机械性，而适当的灵活就如润滑油，可以保持这部机器更好的运转，这润滑油就是你的交易能力和应变能力。一个好的交易系统对改善交易状况肯定能有很大的帮助，个体的人性弱点使很多投资者都在寻找一个好的交易系统，希望借助交易系统来克服弱点，提高盈利的水平。这个思路是正确的，但结果可能还是不如人意。必须清楚：交易系统仅仅是一个辅助交易的工具，而不是保证盈利的法宝，交易系统对于投资者来讲就如同农民手里的锄头、学生手中的笔，地种的如何、字写得好坏，关键还在于使用者自己的水平，而不是锄头的好坏、笔的好坏。所以，交易系统能够成为可以出售的商品。如果交易系统是致胜的法宝，则不可能成为可以出售的商品。从交易系统可以成为商品来看，交易系统是非常多的，对于投资者来讲，所有有效的、能够为自己服务的交易系统都是个性化的，而不具有普遍性。所以，任何出售的交易系统都有它的盲区，真正的运用还需要投资者自己灵活掌握，使之成为适合自己个性化的系统。话再反回来说系统就象农民种地的锄头，虽然使用在人，现今已经进入农业机械现代化了，再使用锄头就落后了，目前国内好多投资者还在用一些国外早已淘汰的最古老的行情播报在盯盘，好的交易系统就好比现代战争中监视雷达一样重要，所以，成功的操盘手离不开一套优秀的交易系统！     更多的投资者主要关心的都是交易系统的成功概率，通过模拟交易和历史测算来检测，而这个交易系统的特性与自己的风格是否有冲突却往往被忽略，而这才是最关键的问题。这也是很多交易系统在测试时有用，而真正运用时却常常出现不尽人意的原因。自己的追求、自己的风格、自己的性格才是决定使用什么交易系统的核心因素，而不是自己去生硬的使用一套并不适合自己、但可能却确实有效的系统，是你自己去选系统，而不要让自己去适应系统，人始终都是处于主导状态的。    交易系统都是在交易原则的基础上衍生出来的，交易系统就是实现交易原则的一种手段。交易原则具有普遍性，但这不等于交易系统也具有普遍性。同样是去北京，有的人选择坐飞机，有的人选择坐火车，有的人直达，有的人中途还下车，然后再走，交易系统同样具有这样的特点，因人而异，必须是个性化的。自己的追求、自己的性格以及交易品种的性格都是决定交易系统的核心因素。      品种是有性格的，不同的品种具有不同的性格，所以对于不同的品种，哪怕是同一个人操作，其交易系统也是不尽相同的。橡胶的性格跟玉米就完全不同，铜的性格跟大豆也完全不同。同一个交易者，在交易这些不同的品种时，肯定得用不同的系统交易周期图表，不同的止损幅度，不同的交易数量，追求不同的回报。对于橡胶来讲，我喜欢用60日趋势线，效果一直很好，并且只看30分线做止盈，偶尔也用“趋势无敌盯盘系统”做5分钟和15分钟的图表对抓瞬间即时机会更威力无比。对于铜来讲，单纯的看日线操作，效果也不错，而对于玉米以及大豆来讲，情况却完全不一样。04年以后，大豆看日线操作困难比较大，并且单纯的用均线效果非常不好，而用30分钟图表趋势线来操作，却能把握反复的短期波动。系统是需要根据市场特征不断调整的，同样的趋势系统，对于相同的品种来讲，在不同的阶段必须使用不同的周期趋势线，而系统的调整才是反映投资者水平高低的最重要的方面，也是交易系统运用的关键。即使你是使用电脑交易，也需要根据市场状况对系统进行调整，并且这种调整将伴随你的交易生涯，永无止尽，你永远都不可能找到一套可以让你一劳永逸的操作系统。交易系统只不过是把你杂乱无章的交易规范，遵循市场的运行规律，使你更加有效的遵守交易原则。禁止你人性的弱点在交易中无限放大，限制你的操作随意性，从而使你的系统交易优势充分地得以发挥。      我们不但要拥有清晰严格的交易系统，还要有清晰严格的交易原则，并在此基础上，有清晰严格的交易策略。交易原则都一样，但交易策略却各不同，交易原则要衍生出交易系统，中间需要交易策略的衔接。只要你有了清晰严格的交易策略，交易系统执行的效果则自然不一样。我把市场分为两个方面，一个是状态，一个是方向，也就是一个是K线价格结构形态在趋势线的时间周期的位置，一个是趋势线中、短、长期方向。趋势线可以告诉你多空谁占优，并可以跟踪市场的方向，让系统忠心耿耿的为趋势服务，使你不犯方向性错误，而图形结构形态可以告诉你市场处于何种状态以及这种状态突破的关键位置和可能蕴含的市场幅度。市场无非就是涨跌和调整，涨跌方向看趋势线，调整看K线构造在趋势组合线的位置，这样市场大的框架就可以初步把握，并在这个策略的基础上，你可以主动的去寻找可以为这个策略服务的周期图表技术，在应用这个技术工具的过程中，你的交易策略交易系统就自然匹配了。成熟的交易策略是运用交易系统的基础，没有成熟的交易策略，交易系统的有效运用将大打折扣。自己寻找到的交易系统才是对自己最有效的交易系统，所以，交易系统必定是适合自己个性化的。“趋势无敌盯盘系统”的两条线（支撑线和压力线）就好比国家的法律，K线形态就好比人的行为，不能做到这些，就好像靠肉眼永远找不到细菌一样。     自己的追求是寻找交易系统需要重点考虑的因素，每个人的追求都不同，每个人的性格也不一样，有的人追求当天交易，有的人追求波段操作，有的人追求长线机会；有的人性格急躁，有的人性格温和，这些因素都是你选择交易系统所需要考虑的因素，而这些因素也导致交易系统必然个性化。所以，我们在制定交易系统时就充分考虑到了适应方方面面的人。     有的人要我帮他参考他在别处买的系统，说在有效性上经常不尽人意，我只是跟他说这个系统是否适合市场和你才是最重要的，而不是这个系统的成功概率。既然可以出售的交易系统，肯定是经过历时数据检测的，你再去检测必然找不出问题。问题的关键是：这个系统的操作追求是否与你的追求相吻合（长线、短线风格），这个系统的止损你能否承受，这个系统的盈利追求是否与你的交易能力相匹配等。只有个性化的交易系统才对自己是好的交易系统，而不是简单的成功概率高的交易系统。      交易系统必须个性化才具有实用价值，没有经过个性化加工的交易系统只在理论上存在获利的能力。投资者自己的追求、性格、交易品种的性格以及投资者的交易策略才是有效选择和运用交易系统最重要的因素，而不是系统本身。这时候赚钱对你来说是家常便饭，就象一名驾驶老手开车一样，遇到红灯就停、绿灯就行，交易对你来说完全是无意识的。你不再需要对着图形精确地定义止损的位置，拿着笔或计算器计算着风险和报酬的比率。你完全不关心铜的库存是高了还是低了，因为基本面对于你来说毫无用处。   为什么亏损      期货市场是一个极具诱惑力的市场，它是在一个大家共同认可的游戏规则下，凭自己的决策、判断而进行交易的一种市场。它的保证金制度给人以小博大的诸多机会，它能使人获取暴利。的确，期货能使人致富。人们在加入这个市场前只看到了这一点，原来期货交易这么简单，涨了就买，跌了就卖就可以赚大钱，取最高价和最低价算一下如果自己满仓去做会赚多少钱，然后自己让自己算出来的数字感染的兴奋不已，激动异常，这么简单，然后信心十足的投入市场搏杀。这个时候的人不知道金融投资市场并不是他眼中屏幕上的图表那么简单，不知道进入金融市场需要掌握什么样的知识，眼中只有买和卖，开始也许会尝点甜头，初战告捷自然信心大增，满仓进满仓出，渐渐的他发现这个时候市场怎么老跟自己过不去，卖了就涨，买了就跌，而且反向入场点位时机均佳，好像市场反向的动力就差他自己那几手交易。这就是期货市场的魔力，赚大钱甚至是连续几次赚大钱十分地容易，而要保住利润，长久地保住利润却万分地难。每个期货人都有过赚钱的经历，不少人还有过在一段时期内连续多次赚大钱的经历，但有能力保住利润的却少之又少，最后的结果确往往使他们大失所望，这个结果就是市场只有少数人能够从中获利，甚至是暴利。      在商品现货市场，如果买卖双方达成交易，一般是“胜——胜”型的双赢结果，而在期货市场，期货合约的交易则是“胜——负”型结果。因此，在任何情况下必定有一部分投资者将处于亏损的被动局面中。如果投资者想在期市中成为长期、稳定的赢家，就必须确立符合市场条件的投资原则。     市场交易的方式非常多，用五花八门来形容一点也不为过，各种交易方式都有获利的可能，这也是期货的魅力所在。这种魅力吸引了大量投资者来参与期货交易，人人都认为自己可以成功。然而，也正是因为交易方式的多样性，导致投资者难以找到适合自己的交易方式，因为市场在不同的阶段都有与其相适应的交易方式在获利，这使投资者产生一种错觉：市场上到处都是机会，天天都有人在赚钱，可自己为什么却总也抓不住呢？投资者很容易迷失在这种错觉之中，这种错觉的根源在于投资者因错过任何机会都很后悔，都会自责。因为他自认为这个机会他是有能力把握的，市场的包容性，往往是导致投资者无从确定自己交易方式的根源。而实际操作中，越贴近市场越容易受到各种各样其他因素的影响，如市场气氛，主力的出入，消息的震荡，行情运行的拉锯，都可能使一个交易者无所适存，无法承受心理压力而做出错误的判断，这就是亏损的根源。      一个初入期市的交易者很可能是一个直觉交易者，他们往往依靠自己对市场的直觉去交易，由于他对市场的理解和实践经验有限，他们的这种直觉往往是一种错觉。比如说，在上涨趋势中，一个新手看见某商品连续大涨就会迫不急待地想去做空，被套了还要加仓，这和他们在日常生活中低买高卖的理念有关，还有些交易者看见以前K线中出现了某种看涨形态，后来商品价格也的确上涨了，便以为出现这种形态都会看涨。其实，他的这种看法是对以前的认知体系所产生的一种依赖性。但历史不会简单重复，“这一次”不等同于“上一次”，以往的经验不能完全成为判断现在的依据。     对于初入期市的新手而言，最大的不幸是他的直觉往往导致了他的错误。在前年的铜的大牛市中，某投资者看对了方向却没赚到钱，为什么呢？原来他一直持有铜的多单，但铜价一上涨，他总认价格涨得太快太猛要调整了，于是先平了仓想等价格跌下来再买，哪知铜价一涨就没回头，一直涨了几万点，气得这位投资者捶胸顿足，后悔不迭。国内目前从事期货交易的投资者各有不同的背景，有做实业的，有做期现货贸易的等等。许多人若论起管理经营，贸易谈判，请客公关，拓展市场的才能可以说是一流的，他们已经熟悉在商场上打交道。但期货投资不同，它是与期货市场打交道，而且市场永远是正确的，顺应市场需要有专业知识与技术，而这些知识与技术是绝大多数投资者所没有的，而且也不是短时间内就能学会的，这样就使大多数投资者只凭直觉和现货交易的知识来操作期货，其结果也就不言而喻。凭什么赚钱？本人在期货市场经历了几度沉浮之后，最终还是选择了机械式交易系统作为投资决策的主要依据。什么是系统？系统这一概念来源于人类长期的社会实践，简单的讲：就是把一套成熟的交易方法编写成程序然后存入计算机，用计算机发出的指令指导我们去完成每一笔交易，系统就是人们由局部间的联系认识到事物整体的一种科学观，系统化即是将这种意识上的认识，以一种有序直观的方式把它表现和实施出来。金融市场是复杂的，越是复杂繁琐的事物越是需要以这种系统化的方式来解释和处理。投资也是一个繁琐而复杂的活动，亏损的交易，除了是因为价格波动本身的复杂性因素造成的外，还有就是来自投资者自身的各种不稳定因素。要在金融市场上长期生存并能保持稳定的获利，必须在充分认识市场的基础上，去建立起一个有效的系统化手段，以此来帮助排除价格和情绪对交易所产生的各种干扰因素，确保每次的交易是低风险高回报的。交易系统的理念是交易者长期在市场中摔打摸索总结出的，是对市场规律性一面的理解和总体形成的交易行为体系。交易系统的原则：价格瞬息变化，用复杂去描述复杂只能适得其反，而且也不利于投资者即时做出快速有效的反应。用机械化、条理化，一切数据都要量化的原则，精确而且高效的交易系统去描述市场，才能不被市场表面的大量随机因素所蒙蔽。   (1)交易系统是否完整和客观，必须要经过长期统计与实践，证明其能够稳定的赢利，系统交易方法属于科学型的投资交易方法。 2)交易系统是完整的交易规则体系。它必须对投资决策的各个相关环节做出明确的规定。这种规定必须是客观的、惟一的，不允许有任何不同的解释。 (3) 交易系统的特点在于它的完整性。即一个完整交易周期中的各个决策点，包括进场点、退场点、再进场点、再退场点等条件都有明确具体的规定，从而形成一个完整的决策链。 4) 一个没有观望和回避的交易系统不是一个完善的交易系统。一个优秀的交易系统，不限制赢利，只限制亏损。系统交易强调的是长期的稳定的整体收益，而不是强调一时一地的得失。 在投机市场上长期地占有概率优势，而不是孤注一掷。成功的交易者只是将每次交易看作是一连串可能性和概率中的一个，由于统计样本分布的不均衡，不利事件的发生又具有集束性，任何交易系统都必须面对连续失败时期。在这种逆境时期，面对强大的心理压力，深刻理解交易系统所依据的投资理念，对于逆境时期保持心理平衡具有至关重要的意义。     当交易采用百分之百客观的决策模式时，便把人的因素完全地排除在信号发生过程之外。正是这一特点，使系统交易方法能够有效地排除人的主观意志，和个人情绪对信号发生过程的干扰，使系统具有较高的操作稳定性，及抗灾难性失误的能力。      好的交易系统是经过实践证明了的能够长期稳定赢利的体系，它是完整的、连贯的、前后一致的；差的交易系统是不完整的、间断的、前后矛盾的，他们的交易行为是杂乱的，看不出这一笔交易与前一笔交易有什么联系，整个交易过程看上去东一榔头西一棒槌，因而不可能稳定地赢利。       当交易产生相当赢利时，也是投资人最容易产生心理动摇时期。这时，投资人容易产生强烈的平仓欲望，而不愿等待交易系统给出平仓信号，但是从整体而言，百分之百客观的系统平仓方法，要远远优于个人主观决定的平仓点。系统可以帮助投资人克服心理动摇，坚持已有的持仓而不被强烈的市场波动震荡出局，直至获得更大的赢利。      交易中最大的敌人不是市场而是交易者自己，我们每一次失败的经历都说明：不是市场太聪明，而是我们太自作聪明，太自以为是，我们在交易中总是被自己的主观情绪，欲望所击败。为了避免我们被主观情绪所困扰，我们必须用机械式的交易系统来规范我们的交易活动。      用系统操作就是定在什么位置买卖，就在什么位置买卖，一点误差都没有，否则就决不入市。不关心所谓的基本面，技术面，小道消息。用系统操作的理论是：无论是什么原因影响到价格的变化，都最终要通过盘面反映出来，交易系统只对盘面负责。 使用机械式交易系统应注意的问题： (1)交易中的止损： 生存法则是什么？第一时间无条件止损，并要始终坚持而不心存侥幸。 保证金杠杆的效应使得价格波动被人为放大，并且合约到期的限制使得持仓不能一直保留。当持仓的方向与市场运动背道而驰时，时间的代价将变得越来越昂贵。在交易不利的情况下，如果不及时采取正确的行动，那么时常会面临这样的情景：⑴投入的保证金刚好被击穿；⑵帐面盈利可能全部丧失；⑶因反趋势全部资本金面临灾难的结局。由此可见，要想生存就必须学会止损。止损应在交易系统出现买卖信号时就应当设置，在交易之中按某种方式全程跟踪和推进。止损的宽窄主要是与市场正常波动的幅度相匹配，有时亦附加一定的时间条件。作为中长线交易者，要避免频繁地触动止损，从而保证在决策正确的前提下操作计划能够有效进行。止损就意味着放弃，放弃的也许是机会，更有可能是灾难。止损出局的好处有二方面：（一)进场时机不当，这在决定出场的当时并不能确认是否犯了方向性错误，但我们必须选择离场。一方面，回避重大错误的可能，另一方面，为再次寻找更安全，更好的入场点提供机会。     (二)方向性判断错误，在反趋势情况下，如果没能够及时出场，那么时间将对交易构成致命的打击！避免这种情况的唯一办法就是及时止损。所以止损永远是对的，错了也对。死扛永远是错的，对了也错。看重眼前利益而不愿下决心止损是许多人的通病；然而，投资者如果对未来充满必胜的信念，那么当前的割舍将变得微不足道，因为时间会给成功的投资者带来财富；损失是暂时的，必须的，它是成功过程中不可分割的组成部分。暂时地放弃金钱是为了保存资金实力，也是为了将来得到更多，更好的回报。可见，止损是生存之道，是“飞行员的降落伞”，是市场第一原则的体现。     在这里，需要特别强调的是：进场和出场的条件是不对等的。进场的理由必须是充分的，明确的；但是，出场却不同，理由可以是简单的，朦胧的。如果试图寻求充足的退场理由，那么交易必将因担搁而陷入困境；过度地追求利润最大化，使得我们容易挑战行情的极限，从而走向贪婪；我们应当留有余地，忽略边际利润趋低的后续行情，从而使投资立于不败之地。许多人不了解这点，始终想通过研究市场来寻求最佳的平仓方法，但至今无人知晓。为什么？因为没有答案。答案不在市场，而在每个人的心里。追求完美就是贪婪的表现，不完美的离场方式才是最完美的，才有生存与发展的可能。看信号进场时犹豫，不要勉强建仓。看信号出场要坚决，对错不找理由。    鉴于此，机械式交易系统能够做到： 首先，在剔除众多情绪干扰的同时，舒缓交易者的心理压力。交易者在操作时只需依照机械交易系统的信号入市就可以了，这样的交易过程自然没有情绪的干扰，也不会产生较大的心理压力。其次，它有助于控制风险，凭借带有情绪的猜想或所谓的「直觉」去交易，结果只能是承担了更大的风险。而依照机械交易系统去交易，却只需承担有限的风险(执行止损价)。显然，两者之间有着本质的区别。 再次，它保证了使用方法的一贯性。只有连续的使用相同方法，胜算率才能得以体现；而失算部分则可以通过执行止损指令加以弥补，从而实现总体利润的最大化。    （2）交易中资金的管理 保证金的调节是期货市场赋予投资者的自由。这种权限的自由选择会带来人性最直接和最充分的暴露，人总是有用足保证金的强烈倾向。期货并非是普通的金融工具，其杠杆效用像似“核金融”。因此，高比例动用保证金会使得投资盈亏产生巨幅波动，既可能出现资金爆炸，亦存在迅速毁灭的可能。这种非常态现象的产生是心魔驱使的结果，这不是投资的正道，其最终结局无一例外被市场所淘汰。有个类比可以说明：小车在高速公路上行驶，如果120码的速度算是安全舒适的话，那么每增加10码，其事故出现的概率将会呈现指数上升；当速度达到220码以上，不论驾驶技术如何，事故出现的可能性提升至百分之百。 由此来看，自由并非都是好事，人更需要自律。就资金管理而言，自由与安全之间应当有其统计意义上的平衡点。实践经验表明：当资金的利用率达到30%时，对于期货交易而言是最恰当的。尽管投资者技术水平的高低可适度调节这一比例，但30%的利用率是资金管理的基准原则。 在实际交易时，应当树立“安全第一，盈利第二”的思想，可以说，资金管理状况是交易者内心世界的集中反映。良好的资金管理有助于投资者与市场维系和谐的关系，有助于交易者水平的充分发挥，有助于交易质量而不是数量的提高。其实，所投入的资金就是一粒种子，我们所要做的就是耐心等待---生根、发芽、开花和结出丰硕的果子。然而，在实际操作中，人们最容易犯的错误就是急功近利，总是试图加大保证金量的投入，希望短时期取得优异的战果。这种急于求战求功的浮躁心态，导致危险，恐惧与失败的阴影从未离开其左右，直至被彻底打败。其实，挣钱的奥秘在于时间与平和的心态，在于投资者耐心等待与分享趋势的伸展。空间的打开需要时间，时间才是最为关键的因素。    (3)交易中的等待： 对于在期货海洋中博杀的投资人来讲，等待意味着一种原则，一种大道，一种自信。在我看来等待的人至少是清醒的。休息等待是一种积极的防御状态。许多投资者并不了解其内在的意义，我们之所以无所作为，是因为“不交易”也许就是最好的交易，这是一种舍弃，是一种顺从与尊重客观市场的表现。可见，学会休息与等待是决定投资能否取胜的重要一环。 我们需要明白：市场是行情变化中的主角，而投资者的表演不过是个不起眼的配角。应当留有足够的时间与空间给市场，而不是自己忙忙碌碌；应当等待市场给出明确的方向，否则，忙碌的结局只能是虚空一场。问题的关键是：为什么人们总是忙碌？这是欲望驱使的结果。当人把眼睛盯在金钱而不是市场与自身时，总是会臆想行情的发生，并希望抓住而不愿丧失。但是，能够发觉市场没有行情，其意义更加重要。因为只有认识到这点，才会懂得休息与等待的价值。 《孙子兵法》中有句话：“途有所不由，军有所不击，城有所不攻，地有所不争，君命有所不受”。之所以不作为，是为着安全起见，为着大的战略计划服务，而不是因为眼前的小利或是在利诱下的盲动。华尔街著名的投资(投机)大师索罗斯曾经说过，“休息其实是工作的一部分，只有远离市场，才能更加清晰地看透市场。那些每天都守在市场的人，最终会被市场中出现的每一个细微的波动所左右，最终根本就失去了自己的方向，被市场给愚弄了。” 结束语： 事实证明要想在交易中立于不败之地，就必须用机械式的交易系统来规范我们的交易行为，防止我们迷失于直觉交易的“陷阱”中。它的作用应当是我们思想的明灯，行动的指南.机械式的交易系统意味着约束，而我们必须接受这种约束，并使之成为投资生活的一个部分，一个自然的习惯。财富之路是一条隐匿的道路，正如《圣经》中的一段话：通向灭亡的门是宽敞的，路是宽阔的，所以走上这条路的人最多。但你们要从窄门进去，因为通往永生的门是窄小的，路是狭隘的，找到他的人很少。

期货交易大师是怎么炼成的

(2012-11-07 15:24:27)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
期货交易大师们的成功其实有许多相同之处： 　　1.大部分炒家都是从场内交易员开始入行的，随着交易规模和交易品种的增加逐渐走到场外，冠军炒手马丁·舒华兹、鹤立鸡群的理查·丹尼斯和超人斯坦利等人虽然开始都有一段适应过程，但他们都很快踏上了成功之路。 　　2.风险控制：这是每个大师操盘经验的重中之重。在期货市场上长期生存的关键就是保留资金实力，给自己留下机会，避免在一两次交易中就耗光实力。每位大师的风险控制原则不尽相同，有些是以技术图表为依据，有的是以资金百分比为依据：止损位永远设在图表上重要的价位之外，宁可减少交易量去迁就一个安全的止损位。另外，风险控制大师海特提出的回避风险原则也值得我们学习，他认为，应避免参与行情过于激烈的品种；当出现大的亏损时要立刻休息，减轻心理负担；当出现风险时，要在第一时间砍仓。 　　3.短线和长线：从大部分炒家成功的经历看，他们都有从短线向长线转变的过程。短线对于投资者来说，在分析、记忆力、反应力、心理交易通道等方面的要求都比较高，就像乒乓球员面对快速扣球只能下意识反应，而没有时间思考，这些需要平时高强度的训练，但大部分投资者是很少有工夫去训练的，这也是短线投资者亏损面较大的原因之一。超人斯坦利是最为经典的长线炒家，为了避免在价格波动时自己惊慌平仓出场，不惜远离市场，持仓数月甚至数年(糖)。 　　4.成功和天才：期货市场不存在天才，理查·丹尼斯和维克多·斯柏认为，智力、学历有时会成为成功交易的障碍，切勿死要面子、勇于认错、遵守可行的交易规则和交易系统、善于总结经验，才是成功的关键。 　　5.成功的时间：绝大多数大师都是从失败开始的，短则数年，长则十年，重要的是要有坚定的信心并不断总结经验。正所谓：“学者无先，达者为师”。　　    6.电脑交易系统：多位大师都提到在交易中很依赖自己设计的电脑交易系统，电脑交易系统可以避免人为的情绪影响，特别是在市场较为混乱时，还能坚决执行既定的交易计划，使投资者保持前后一致的获胜概率。当然，每个人必须学会开发适合自己的电脑交易系统。 　　7.技术分析和内幕消息：多数大师都以技术分析为入市依据，技术分析能给投资者提供准确的入市时机，这是基本面分析法不能实现的。如超人斯坦利在1974年5月买入了小麦期货合约，半年后就翻了50％，当记者寻问他是否知道俄罗斯购买小麦的内幕消息时，斯坦利回答：“我一点都不知道俄罗斯在买小麦，但图表告诉我有人在买。”大部分投资者无法靠技术分析法获利的原因在于，他们并没有掌握技术分析法的真谛。而作为大户必须同时使用基本分析法，因为他们资金庞大，建立头寸和离场时间较长，靠技术分析法建立头寸和离场是较为困难的。 　　8.人生哲学：期货市场是遵守零和定律的，个别人赚大钱就意味着大部分人在亏钱。因此，大师的性格是有异于常人的，他们大多孤僻而充满自信，习惯于独立分析市场。 　　期货交易大师的成功之路给了投资者许多启示，可以帮助投资者在市场中获利，这也是笔者挑灯秉烛写“大师的故事”的初衷。

与管金生并肩的阚治东传奇

(2012-11-06 16:39:08)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
阚治东 教父几次浮沉   【与管金生并肩的阚治东传奇】：阚治东，尊号“教父“。申银证券首任总经理。“3.27”国债中幸免于难，96年“被冤”操纵，禁市五年。2002年出任南方证券总裁，2006年再次“被冤”入狱，此后不再交党费，心灰意冷，发誓自己单干。2007年步入创投行业，现任东方现代创投基金总裁，增值26倍。  生于1952年，上海财经大学毕业。1990年任申银证券总经理，1996年申银和万国合并，出任总裁。1999年创立深创投公司并担任总裁。2002年6月出任南方证券总裁。2006年3月2日因涉嫌操纵股价被捕，关押21天。现从事创投行业，管理多家创投基金。       股市就像一个“绞肉机”，中国证券市场发展的二十年时间里，多少英雄被“浪花淘尽”。物是人非的今天，当我们再回头翻看以前的历史，实在让人感慨颇多！  　　在中国证券市场，能称得上“教父”级的人物，阚治东可算其一。九十年代上半段，时任申银证券总裁的阚治东，与万国证券总裁管金生和上交所总经理尉文渊被称为“上海滩三个火枪手”，叱咤风云。“327国债期货事件”戏剧性地改变了他们的命运：管金生被控“挪用公款罪”而身陷牢狱，尉文渊也因监管失察而无奈请辞。那一次运气青睐阚治东，事发日他在香港，自营部经理因为联系不上不敢擅自做空，使申银逃过一劫。但老阚最终还是没有逃脱…       少年插队，“证明自己不是混蛋“ 1969年初中毕业，到黑龙江黑河市的逊克县插队。有一个不为人知的原因，文革时幼小的他因为父亲的问题受到极大歧视，他暗暗憋了口气：“我要证明自己，证明自己不是混蛋”。阚治东在北大荒创下了一天割大豆12000米的纪录。20岁左右就成了大队干部，负责整个大队的生产，管着一万多亩地，千把号人。   1979年进入上海人民银行工作，后至上海工商银行，1987至1988年受团中央选派赴日本进修现代金融证券业务，1988年回国后担任上海工行信托投资公司副总经理，分管证券、投资，其辖下的静安业务部成为全国最大的国库券交易市场。   股市生涯的起点：西康路101号      如果提起中国证券市场的发展史，阚治东是一个绕不过去的话题。许多证券史书上都把上海西康路101号作为改革开放后的中国证券市场的起点。确实，在那里，向社会公开发行了改革开放后第一只票——延中实业股票；而且，中国股市的二级市场也从那里起步——史书上津津乐道的美国华尔街金融巨子凡尔霖在上世纪80年代到访中国，他在那里得到了当时的中国人民银行行长陈慕华赠送的一张小飞乐股票并成功地过了户，西康路101号由此载入史册。      然而，许多人忽略了，当时的西康路101号，其负责人就是阚治东。他当时的职务是中国工商银行上海市分行信托投资公司证券部经理。当时还只有30多岁的阚治东，正是从这里起步，迈向他的证券生涯。阚治东与他的同事们一起，在那个貌不惊人的证券部里，从异地国库券经营起家，一点一滴地做大了证券部的家业，阚治东本人也赢得了上级领导的信任。1990年，当上海工商银行决定组建申银证券公司的时候，阚治东顺理成章成为申银证券首任总经理。   管金生失手“3.27”国债,阚治东意外受益      阚治东有一个“猛人”的外号，这大概是指他在市场上作风老辣。但是，熟悉阚治东的人却都对这个称号不以为然，在他们的印象里，阚治东是一个十分温和的人，他并不是一个十分喜欢与人拼斗的人。上世纪90年代的中国证券市场，还处于草创时期，但上海作为改革开放的前沿，其证券市场的发展已经令全国瞩目，申银、万国、海通“三驾马车”的激烈竞争，尤其是申银和万国的“拳来脚去”，推动着上海的证券市场不断地出演有声有色的活剧。在当时与万国的拼抢中，申银差不多与万国打了个平手，但申银更多的是凭借它背靠工商银行的背景，不像万国那样完全是赤手空拳打出来的天下。如果说当时的上海证券市场确实有“猛人”的话，那么，更适合这个称号的无疑应该是万国的总裁管金生。当时，管金生的名声在很大程度上盖过了阚治东。     1995年2月23日，市场上发生了著名的“3.27国债期货事件”，管金生带领万国证券对“3.27”国债大举做空，而当时的多头主力是财政部隶属的中经开公司，经过一天惊心动魄的较量，当天晚上，上海证券交易所发布紧急公告，确认万国证券公司严重蓄意违规。“3.27国债期货事件”爆发当天，阚治东正好在香港出差，手下人不敢擅动，申银证券得以躲过一劫。“3.27风波”后，万国证券公司巨亏60亿元，管金生也被判入狱17年。上海证券交易所主席尉文渊因此辞职。而阚治东领导下的申银证券最终合并了万国证券，遂成今日之申银万国。在“3.27风波”之中，阚治东及其领导的申银证券反而因此受益。但阚治东人生中第一场大风波也很快到来。    炒作陆家嘴获“阚二毛”称号，“北冤”禁市     1996年，上海、深圳两地为了争夺中国证券市场“龙头老大”地位，展开了一场惊天动地的争夺，两地政府用足了各自手下可以利用的资源。当时，深圳市场在成交量和涨幅方面强于上海市场，作为上海的本地券商，阚治东领导的申银万国在深圳市场异常活跃。随后，阚治东加大了在上海市场的自营规模，投入巨资炒作上海本地股陆家嘴，使陆家嘴股价一路飙升。在工商银行上海市分行的资金支持下，由申银万国炒作的陆家嘴股票出现了猛烈的升涨（今天回过头来看，陆家嘴当年出现的涨幅与我们在本世纪初见到的一些所谓庄股，其气势还是差了一大截）。      但阚治东作为一个在证券市场里浸淫多年的人，其实也深知这种做法的危险性。因此，一开始他严格地控制着这种狂热的炒作，要求工作人员每天拉升两毛钱的价格就歇手。但他的这种做法引起了有关领导的不满，送给了他一个“阚二毛”的外号，揶揄之情溢于言表。  但即使如此，阚治东还是为这次炒作付出了沉重的代价：1997年，有关部门决定对对申银万国处以罚款，并暂停股票自营业务1年的处罚。并对阚治东做出免职和记大过处分，且“5年市场禁入”。其时离他坐上这个宝座还不到一年。  　  事件发生之前，手下人找阚治东商量，是否听从政府命令？阚治东当时就意识到：这不是要不要做的问题，而是问题暴露之后，谁来承担责任的问题。 1997年因陆家嘴事件受处分时，国务院秘书局一位副局长给阚治东捎过当时一位领导人的话：“我知道这件事与阚治东没多大关系，但是也只能这样了”。 1997年阚治东回顾说：“我理解那就是所谓的挥泪斩马谡了，这是一种借他人人头警示世人的做法”，“没料到我阚治东的人头又被组织上看中了，这可能也是不少媒体把我说成悲情人物的原因？” 国务院处分的消息传来之后，公司里惊惶失措。阚治东说：“这件事由我一人承担责任，与各位无关，各位在外面也不要到处乱说了。 “以后我还要跟政府打交道，还要跟各种人打交道，还要混饭吃，还要做事，不能让人家看到你就觉得敏感，感到头疼。”阚治东说。   空手“救火队长”最终失陷“火”中，不再交党费     阚治东离开了申银万国。两年以后，人们忽然发现，阚治东已经离开上海，出现在深圳，此时他的职务是深圳市创新科技投资有限公司副董事长兼总经理。据悉，深创投创建的前4个月，就有了2012万元的利润；接下来的1年里，又赚到了将近1亿，阚治东本人也成为2000年度国内13位“中国最活跃风险投资人”之一。阚治东能够在这么短的时间里让深创投旗开得胜，其实靠的还是他的老本行，他利用闲置资金进行国债买卖、新股认购和委托理财。     2002年6月，阚治东的5年禁期解禁，在深圳市政府邀请下，阚治东东临危受命，担负起挽救南方证券的重任，他离开了自己一手搞大的深创投，出任南方证券总裁。但此时的南方证券，连年亏损，公司已经难以为继。阚治东被当作“救火队长”，推到了市场的前台，但是，他却是一位水源枯竭的“救火队长”，有关部门没有给他一分钱的资金。但此时，市场行情十分低迷，阚治东已不可能像他前几年在深创投时那样依靠证券投资来挽回南方的败局。他不得采用“拆东墙补西墙”的办法来应付机构的撤资要求，大量挪用客户保证金来填补他的前任留下的窟窿，最终造成了更大的窟窿。      2003年7月，南方证券的局势开始迅速恶化，阚治东一直希望通过融资来挽救南方证券，并提出了增资扩股、发行金融债以及进入银行间拆借市场的三大融资计划。阚治东曾表示，30亿元就可以救活南方证券。但有关方面并不同意继续融资的方案，阚治东的计划在董事会上得不到有效讨论。2003年10月，关于南方证券申请破产的消息开始在市场流传，12月23日，南方证券新闻发言人正式宣布，停止阚治东行使总裁职责，同意其辞去公司董事、常务董事职务，2004年1月，南方证券行政接管小组宣布对南方证券实行接管，南方证券危机正式公之于众，2005年4月，南方证券被正式宣布关闭，2006年3月1日，阚治东在上海被深圳警方带走，当他被深圳市警方逮捕的时候，他只能匆匆地给他的夫人留下了一张纸条，两天以后，相濡以沫的老爱人才给他送去了换洗衣服。     据悉，阚治东被捕的原因是“涉嫌操纵股价”，而据了解，南方证券的操盘手孙田志在坐庄‘双哈’的过程中，阚治东对于具体操作并不完全知情，直到他离任前两三个月，才看到南方证券在“双哈”上的具体仓位。”在被警察带走的当晚，在上海第二看守所内的阚治东一夜难眠。第二天，又踏上那条他曾来回奔波的沪深航线，被押解到了第三看守所。此后，阚治东在这里度过了20天“监狱风云式的生活”，被其称为“最灰暗的人生”。       南方证券追查的是为什么资不抵债的问题，而不是违法违规的问题。但是最后专案组把造成100多亿元亏损的问题，以两个与破产没有直接关系的小案收场。    阚治东回顾说：“我入党三十余载，从农村到各种金融机构，被认为做出巨大贡献的我，稀里糊涂一下子怎么就沦落为罪犯！我罪在何处？难道又是组织上因为南方证券的事要向公众有所交待，再次把我像祭品一样贡献出去？”    　牢狱之灾后阚治东没有去过深圳市委组织部，也没有交党费。他想，我也不要怎么样，算了，咱自己干吧。    自从因为南方证券入狱后，阚治东再没有交过党费。2006年12月深圳市委组织部批准阚治东辞去南方证券总裁职位后，阚治东还一直坚持让秘书去交党费。 　  南方证券是阚治东绕不开的话题。对于这件仍然疑点重重被外界追问不已的案子，阚治东憋闷在胸，却不愿多说。 　　“将来这件事终于还是要大白于天下的，但是一定要得到合适的时机。”   2007年：王者归来，自己单干     2007年，被免于起诉的阚治东再次高调复出，这次阚治东选择了一家名为奥锐万嘉的创投公司。资本市场人来人去如走马，在资本的旋转门之间来来往往的过客常见常新，而阚治东却俨然这里的常客，不论外面的风云如何变幻，似乎总能依然如故。他是中国证券市场最敢想敢干的人，没谁像他戴过“证券猛人”、“赚钱机器”、“救火队长”等等如此多的帽子；他被人们形容为“枭雄”，因为与他同时代的人或隐或退，阚治东历经沉浮却永不消沉。接近阚治东的人都说，在老阚身上有一种霸主气概。正是这种特质，使他能够在资本季风的猛烈吹刮下屹立不倒。     现任深圳东方现代创投基金总裁，上海奥锐万嘉创投基金董事长兼总裁，河北产业投资东方汇富创业投资管理有限公司总裁。 阚治东先生与尉文渊先生（上海证券交易所第一任总经理）共同领导团队利用自有资本投资了包括华锐风电、上海新生源等多个优质项目，目前总投资增值已经超过25.64倍。

从100万到300亿的魏东传奇

(2012-10-31 18:23:46)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
魏东，男，1967年12月出生，中央财经大学毕业。毕业后就职于中国经济开发信托投资公司（中经开），后任证券部主管。1994年，创办北京涌金财经顾问公司，年仅27岁。“3.27”国债期货事件中，与黄伟结盟，跟随中经开做多，对决辽国发和万国证券，暴赚3亿，积累第一桶金，此后开始迅速崛起。95年创建上海涌金实业有限公司，初期主要做国债期货。1999年创办湖南涌金投资(控股)有限公司，进军股权资本市场，发展迅速，不到十年以“盲点套利”的方式，拥有或控制20家公司，其中上市公司5家，资产高达300多亿。2008年因为中纪委调查他的历次收购案，牵涉到央行副行长王益和证监会副主任肖时庆等高官，处于无奈，当着妻子和子女的面，跳楼自杀，年仅41岁。   “3.27”国债期货崛起： 魏东曾在中经开工作，所以与一位姓戴的负责人关系熟稔，能够第一时间了解国家政策，于是95年紧随中经开做多327国债，成功逼退辽国发和万国证券，一战成名，暴赚3亿，成就了自己，也为未来的金融帝国打下了资金基础。 “327国债”一役，万国证券和所有空方的几十亿资金被全部瓜分，中经开在江浙证券营业部的私人客户都大赚特赚，造就了一大批富豪。中经开账面没有赢利，猜测，在机构席位下的仓位可能并不属机构所有，而是类似于基金黑幕交易中的“老鼠仓” 对于这段期货的历史，魏东一字不提，被悄无声息地隐藏起来，甚至刻意回避这次事件，媒体也基本没有报道。　　 95年魏东创办上海涌金实业有限公司，最初主要是从事国债期货。他由于人缘好，处事得体，期货做得顺风顺水，位列当时上海期货业四大高人。   与黄伟的关系：       魏东和新湖董事长黄伟的关系，可以追溯至中经开时代，黄伟是当时中经开最大的客户和受益者之一，其行事低调，关系过硬。魏东与黄伟，以及金信信托原实际控制人葛政过从甚密，有人士称，“黄听从魏，而葛又听从黄”。 在魏东的追悼会上，黄伟亲临现场并献了花圈。   股权资本市场：如鱼得水，迅猛壮大 1999年，魏东以1.8亿元注册湖南涌金投资（控股）有限公司，早期的涌金系主要从事转配股、法人股受让、配售新股等一些中国资本市场发展特定阶段的股权交易，而这些都是职业投资者非常重视的盲点套利模式。 虽然是“外来的和尚”，但湖南涌金成立后迅速发展了不少湖南客户，帮他们进行股份制改造和上市设计，其中成为飞龙实业(现为金荔科技600762)和酒鬼酒上市时的十大股东。湖南涌金更是后来成为了“涌金系”的核心投资平台。 在这个阶段，对于法人股能不能转让的讨论还如火如荼，“涌金系”就大胆介入，一方面“涌金系”积累了股权投资经验，令一方面为“涌金系”日后发展壮大积累了资本。而“涌金系”大胆、果敢的名声也在此时蜚声中国资本市场。 之后，涌金系开始进入实业领域，控股九芝堂，成为千金药业的第二大股东等。随着其控股的成都建投成为A股市场第一高价金融股、以风险投资方式投资的青岛软控、北青传媒成功上市，再加上其他与九芝堂、千金药业、云南信托等资产相关联的上市公司、金融类企业、参股的一些未上市高科技企业。“涌金系”初具雏形。 2005年，券商行业整体低迷，涌金系却在7月中旬控股成都证券，并增资扩股筹备借壳上市。2006年7月，国金证券获规范类证券公司资格；2007年3月，国金证券成功借壳上市，复牌后首日暴涨129.6%，成为A股市场第一高价金融股，让国金证券的股东获利不菲。此后，“涌金系”利用九芝堂和国金证券和千金药业等多家上市公司，参股交通银行、云南国际信托、武汉商行、浙江大华等金融类或即将上市的公司。   业界评论：利用信息与人脉资源，把握国家政策 国务院发展研究中心金融研究所巴曙松在《涌金系上岸》一文中指出，2002年是“涌金系”重要的分水岭。在此之前，涌金系主要是抓住中国计划经济向市场经济过渡过程中产生的一系列政策机会，根据政策热点转战各个投资市场，以“盲点套利”模式(利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益)获取相对低风险下的高收益。      曾有调研报告称，涌金系凭借“三次盲点套利”获得资本积累，后又在转配股和法人股投资中再凭借不对称的信息，以及“拥有非常灵通的信息和丰富的人脉资源，并对市场非常敏感，”因而能够掌握制度变迁的时机，并形成相应的赚钱新模式。   注：盲点套利是指利用市场的定价错误或者制度障碍来获得收益，有着强烈的时代特点，是特定时期特定市场环境下的产物，要求投资者具有敏锐的市场观察力和宏观市场走向的把握能力。   成功与父亲分不开：魏振雄 魏东的父亲魏振雄应该在魏东成功的背后扮演着重要的角色。魏父，魏振雄，现任中央财经大学教授、硕士研究生导师、会计系名誉主任，并担任中国会计学会常务理事、中国资产评估协会理事、中国中青年财务成本研究会顾问、中惠会计师事务所董事长兼主任会计师。1992年获得颁发的特殊津贴。     毋庸置疑，魏东背后站着的这位中国会计学界的权威人士对涌金在投资形势把握方面起到重要的作用。而魏父桃李满天下，且作为中央财大背景的中惠会计师事务所在业界的声誉，这些都为魏东及其涌金系的发展提供了成功的便利条件，至少是在涌金成长的初期。圈内人士更愿意把“魏老爷子”视为教父“维托·科莱昂”式的人物，甚至有人称他为涌金的“精神教父”。尽管涌金方面人士对各种猜测极力否认，但外界还是相信：魏老爷子几十年的教学生涯，其门生遍布财经金融界；这种广泛的人脉资源，为涌金迅速起家贡献不菲。   巨星陨落 2008年4月29日他受到相关部门的调查，案件牵涉甚大，涉及到不少高官，其中有央行副行长王益和证监会副主任肖时庆等高官，处于无奈，跳楼自杀，年仅41岁。不过当时，主流媒体说他因精神压抑而自杀，还有他的遗书，遗书漏洞百出，也说他自己有精神病。随着时间的前进，自杀的原因得到解密。   王益，国开行副行长，曾任央行副行长。2008年2月－4月，王益的前任秘书孟涛、其弟王磊及与之来往从密的深圳商人李涛相继被调查。2008年4月以来，被有关部门监控，并被限制出境。2008年5月6日，出席涌金董事长魏东自杀后的追悼会。2008年6月8日，被中央纪委专案组“双规”。2009年1月22日，最高人民检察院签发批捕令，以涉嫌受贿罪逮捕王益。 肖时庆，曾任中国证监会发行部副主任、会计部副主任；2007年起担任银河证券党委书记、纪委书记、总裁。2011年4月底，肖时庆因受贿和内幕交易两宗罪名，被河南省高级法院终审判处死缓。   个人性格：极其低调 对于魏东的性格，雷波将其归纳为低调、谦卑。雷波说，魏东从未接受过媒体采访，但却非常喜欢结交朋友，所以他的朋友圈子从作家、艺术家到媒体记者、企业家，各个层面的人都有。魏东这个人没有任何架子。一位魏东的同学说，每次打电话找魏东，他总是爽快地答应，但其工作太忙，又总是匆忙跑来，又匆忙离开。“但他就是那样一个人，虽然很忙但却不会拒绝人。”     虽然贵为资本市场呼风唤雨的人物，但是魏东、魏锋行事均十分低调，“没有接受过媒体采访”，前述投行老总称：“兄弟俩给外界的感觉是十分齐心，魏东善于任用人才，而且在人脉关系上左右逢源，弟弟魏锋擅长公司战略方面的工作。”   简介： 1967年生人 1986年就读于中央财经大学经管系本科 1993年研究生毕业 1994年开始创办 涌金 系列公司集团。投资咨询是涌金集团的核心业务。 1995年，位于北京保利大厦的涌金财经以2亿元注册资金在上海青浦县小蒸镇成立上海涌金实业公司。 1999年，涌金以1.8亿注册资金设立湖南涌金投资（控股）有限公司（“湖南涌金”）。湖南涌金后来成为涌金集团股份有限公司（“涌金系”）的核心投资平台。在向战略投资者配售新股政策中大赚其钱的涌金分兵两路迅速出击开始预热的创业板市场。 1999年11月，知金投资公司在中关村科技园挂牌，不长时间，1亿多的本金已注入十余家高科技公司。 2005年，证券市场最低迷、券商哀鸿遍野时，涌金入主成都证券(现国金证券)。 随后信托业的清理整顿，涌金系入主云南国投。   至此涌金系已经拥有或关联十多家子公司，其中包括 北京涌金财经顾问有限公司、 上海涌金理财顾问有限公司、 北京知金科技投资有限公司、 上海涌金实业有限公司、 湖南涌金投资(控股)有限公司。   其掌握的经济实体包括： 上海纳米创业投资有限公司、 北京知金科技投资有限公司、 云南国际信托投资有限公司以及国金证券等。    参与股权投资的公司有: 长沙九芝堂股份有限公司、 株洲千金药业股份有限公司、 青岛高校软控股份有限公司、 北青传媒股份有限公司、 中科软科技股份有限公司、 清华同方威视技术股份有限公司、 万方数据股份有限公司、 浙江大华技术股份有限公司、 家润多商业股份有限公司等。

当前中国对冲基金的现状

(2012-10-29 15:12:51)
标签：杂谈 ; 分类：行业投资
人才缺失、投资者单一、营销渠道局限、监管环境不确定及行业标准和自律缺失，使得中国阳光私募大佬们向对冲基金经理的转型之路依然遥远。硬币的另一面是，对冲基金业蕴藏的巨大机遇并不因为这种种忧虑而失色，人民币国际化与升值预期、境内居民的财富增长带来的国内外投资需求趋旺，依然吸引着各路顶级人才对该行业趋之若鹜。 　　近年，对冲基金开始走入中国投资者的视野，阳光私募也成了流行词。面对对冲基金要么被神化、要么被妖魔化的噪音，为了加深市场对对冲基金行业的了解，并为以追求绝对收益为目标的对冲基金正名，2010年7月，我们在深圳举办了“第一届中国对冲基金和量化投资国际高峰论坛”，汇集海内外近500位业内人士分享经验。自那以后，国内“对冲元年”之说开始风行。与此同时，在国际市场上，几乎所有对冲基金策略的累积净值均已回到2008年金融海啸前的高位，在管资产也逐步回流。整个对冲基金行业正在走出金融危机的阴影，朝着良好的态势发展中。 　　如今，在“对冲元年”之后，中国的阳光私募基金是否可以被称为对冲基金，真正走上了对冲之路呢?在笔者看来，这一方向虽有破茧的苗头，也有朝着多元化对冲策略发展的趋势，但对冲基金在中国尚未形成基本的气候。 　　阳光私募尚难冠对冲之名 　　大致说来，对冲基金有两大特色：一是投资策略类型繁多且不断推陈出新，投资领域不拘一格;二是注重控制风险，关心投资者本金的安全性，追求绝对收益。从这两大特征看，中国阳光私募基金的对冲之路尚且遥远。 　　投资策略依然单一 　　谈到国内阳光私募基金的投资策略，用一句话来形容挺合适：我们一直在努力，但还在路上。从2010年的论坛中就可以发现，国内私募对于海外对冲基金的主要操作策略非常感兴趣，有条件的私募基金已经尝试着在海外发行对冲基金，或是以自有资金在国内利用股指期货、融资融券、量化模型等工具和手段来尝试做一些对冲策略，但就行业整体来说，这些都还是个小的开端，阳光私募仍难称得上是真正意义上的对冲基金。 　　一方面，很多发行在海外的基金，多数在香港市场设立，以华人投资者为主要服务对象，且以香港市场上市的券种为主要投资标的。它们多数只是挂了对冲之名，并无对冲之实，以基于基本面分析、运用长仓的理念投资股票市场为主要策略。 　　另一方面，和所有亚洲对冲基金一样，当前国内少有的对冲基金尝试也基本上只是基于多空策略，对于事件驱动型、趋势型、可转换套利型等其他策略较少涉猎。欧洲、美国等地的对冲基金之所以有比较强的生命力，并且从2000年开始有了质的增长，很大一个原因在于缤纷多姿的投资策略给予了投资者无限丰富的选择(图1)，在任何不同的市场环境下，投资者总能找出一款适应该市场、获取正收益的基金(表1)。而当前国内的阳光私募基金，最多只能称为做多策略对冲基金，其除了募集对象、发行途径之外，与传统的投资工具并无实质性差异。 　　有绝对收益投资目标，但无相应的业绩表现 　　 　　除了操作手法上的差异，对冲基金和其他传统产品的区别还在于对绝对收益的追求。而在这方面，阳光私募基金还有所欠缺。截至2011年5月30日，在5月份有净值公布的722只产品中，只有359只在发行面值以上，占比仅为49.72%。　　　　　　 　　另外我们注意到，国内阳光私募基金月度正收益占比与股票市场及股票型公募基金相比优势微弱，对冲基金则表现较优(图2)。 　　在风险控制上无明显优势 　　通过对1元投资累积收益走势的观察(图3、图4)，我们会不自觉地再来思考风险控制对于绝对收益投资的意义。这些数据再次印证了绝对收益投资管理界的一个核心观点：下跌风险是伤及累积收益的最大杀手。 　　我们看到，虽然2009年和2010年对冲基金整体的表现并不如标普500指数(表2)，但是截至2011年4月29日，标普500依然处在危机前的高位以下。由于经历了2008年的一路狂泻，标普500指数虽然在随后两年里的表现优于对冲基金，但是依然没有弥补危机所带来的损失;阳光私募基金相对于沪深300也是相类似的情景。对于大部分投资者来说，区间收益再高，如果最终结算下来依然蚀本，这笔投资就没有任何意义，更何况他们还在为亏损付出高额的管理费。因此，阳光私募基金要开创出一片不一样的天地，必须要更严格地把控风险，深入消化吸收绝对收益的理念。 　　什么导致了中国对冲基金的成长困局? 　　随着2010年股指期货和融资融券在中国的推出，各界人士一直在兴致勃勃地探讨着私募面临的发展机遇和问题。随着时光流逝，我们发现，中国的对冲基金虽然在数量上发展较快，但不管是在产品自身策略的设置上，还是市场监管上，一直发展缓慢。由于存在的深层次问题难以得到突破性解决，整个行业举步维艰。究竟是什么导致了当前的困局呢?笔者以为，有以下几方面的原因。 　　1、专业的绝对收益投资管理人才缺失。不可否认，20余年的资本市场发展为中国培养了一大批投资精英。但是，面对新的投资策略、新兴的投资工具，我们依然面临着“人才荒”。传统投资理念的洗礼，使得从公募基金、证券公司出来的专业人士在转战私募战场时依然固守了原来的相对回报的定式思维，依赖相对回报的投资策略和手段的路径，绝对回报的理念并没有真正深入他们的人心。很多时候，这些基金经理对绝对收益的运用只停留在口号上，更多的时候，甚至把它当成产品营销的噱头和工具。因此，真正在运营基金时能表现出“低风险、高收益”对冲基金特质的私募管理人，可谓凤毛麟角。另外，对于股指期货等衍生产品，多数国内业者还处在懵懂状态或停留在理论教条上，海外相关人才又存在着水土不服的问题，再加上整个资产管理行业井喷式的发展，无一不显示出人才缺失已成为中国对冲基金发展中的一大瓶颈。 　　2、投资者结构的单一、投资理念的不成熟及营销渠道的局限。海外对冲基金的投资者主要来源于保险公司、退休基金、大学捐赠基金、银行、高净值个人以及高级家族管理基金，并且机构投资者往往占了较大比重(图5)。但是，当前国内如社保基金等大部分的机构投资者还不允许投资对冲基金，私募基金的主要来源是一些企业以及高净值个人。而且，大多投资者的投资理念依然很不成熟，对于投资证券市场有着不切实际的预期，只关注短期获取高收益的基金。这就导致了很大一部分私募基金在操作时基本不对风险加以控制，而是专注于做短期业绩，这是因为，一旦近一年收益排名靠前，发行产品将会容易得多;而一旦短期业绩不好，他们可以将基金清盘，改头换面重新发行。因此，投资者的不成熟心态在一定程度上导致了私募基金行业的短视，既不利于行业的长期良性发展，更直接伤害了投资者自身的利益。 　　此外，当前成规模的第三方营销渠道的缺失、银行的强势，使得私募基金在发行时难度增大，成本增加。而且，银行的理财经理出于自身业绩需要，通常会忽视投资者的具体需求和产品的适销性特征，错误引导投资者频繁换手投资品种，在产生不必要的高昂交易成本的同时，让投资者无法真正分享优秀基金经理的长期业绩。 　　3、监管环境及政策的不确定性。虽然将私募基金纳入《证券投资基金法》范畴的呼声一直很高，但到目前为止，这一目标依然遥遥无期。股指期货和融资融券的推出一度被认为是对冲基金年的开始，但截止到目前，信托公司参与股指期货的指引办法刚刚出台，研读政策及操作细则还需时日，因此，阳光私募基金还未能正式参与对冲。 　　同时，信托的证券投资账户受限，在阳光私募上走得较早或者规模较大的信托公司，基本上已经没有存量账户可用，而一些不知名的小信托，银行对其不认可又可能导致发行的失败。什么时候重新开放证券账户，依然未能预测，导致阳光私募基金发行面临史无前例的难度。 　　2008年的金融危机，使得对冲基金再度被推上了风口浪尖上，加强对对冲基金的监管再度被提上议程，并且许多国家已经付出了实际的行动。对于这一现象，多数对冲基金认同适度监管，采取较合作的态度。据HFR统计，美国大概有70%以上的对冲基金已经在SEC备案。但是，面对千变万化的市场，迅速地调整投资战术、抓住市场无效的定价偏差机会是对冲基金的价值所在，也是体现其管理人能力的所在。因此，虽然监管对提高对冲基金的透明度是有益的，但是，过度监管也会使得对冲基金的优势不再。 　　4、行业标准和自律的缺失。一直以来，对冲基金在整个投资管理领域里都属于最少出现在监管雷达屏的产品之一。虽然人们对其多有诋毁之言，也曾出现不少害群之马，但是对冲基金日益成熟，越发壮大，很大一个原因在于有自律性组织的监督，并且行业参与者大多都是以较高的行业道德操守自我要求。 　　然而目前，中国的现状是评级机构过于短视，大部分评级的目的要么在于代销基金赚取销售佣金，要么在于讨好评级对象而赚取分仓收入。同时，基金管理人内部治理不规范，为了产品的发行规模而片面追求短期高收益、高排名，忽略了风险控制。更且，整个阳光私募行业缺乏广受认可的同业协会，自律缺失，也没有专业的规范指引。最甚者，很多从业者对于对冲基金行业的一些基础知识和运作机理一知半解，如果有更大的自由度和更少的监督，他们就有更大的动力为了追求20%的业绩提成而让投资者冒更大的风险。这样的思想是极其危险的，投资经理必须要有信托契约精神，从思想上、业务上把投资者的利益放在自己的利益之上，就如巴菲特所言：毕竟，谁会去清洗租来的车子呢? 　　前景依旧光明 　　人才的缺失、投资者的单一、营销渠道的局限、监管环境的不确定性以及行业标准和自律的缺失，无不说明对冲基金行业在中国依然处在起步阶段，阳光私募大佬们依然困难重重。然而，重重挑战也意味着良好的发展机遇，这就是那么多顶级的人才对该行业趋之若鹜的原因。因此，我们在对行业发展中的各种问题忧心忡忡的同时，又无时不为巨大的机遇兴奋不已。 　　1、人民币国际化和升值预期，导致海外投资者的需求趋旺。不论是人民币加速的国际化进程，还是明显的升值预期，都意味着海外投资者对中国资本、资产市场的投资需求日益趋旺。对于中国市场的不熟悉，会使得部分海外投资者选择与中国的资产管理者合作，直接投资于按照他们熟悉的模式运作的私募基金，将是一个重要的选项，这就从基金的筹集和运作上为对冲基金在中国的发展提供了良好契机。 　　2、财富增长的境内居民对投资的需求增强。据招商银行和贝恩国际发布的“2011私人财富报告”，2010 年，中国个人总体持有的可投资资产规模达到62 万亿元，较2009 年末同比增加约19%;可投资资产1 千万元以上的中国高净值人士数量达50 万人，人均持有可投资资产约3 千万元，共持有可投资资产15 万亿元;预计2011 年中国高净值人群数量将达59 万人，他们持有的可投资资产规模将达18 万亿元。这意味着，私人财富管理的市场潜力极其巨大。随着财富累积到一定阶段，面对较高的通货膨胀率，房市在高位萎靡不振，如何保证财富的增值保值是投资者面临的一大难题，而这正是追求绝对收益的对冲基金的良好发展契机。同时，为了减少系统性风险，也必然会有越来越多的高净值人士选择将投资资产进行全球化配置，这同样也为海外对冲基金在国内的发展提供了机遇。 　　3、市场竞争加剧。随着海外成熟、优质的对冲基金的进入和越来越多本土对冲基金的成立，未来对冲基金行业的竞争将会越来越激烈。任何行业都有其固有的发展规律和周期，数量上的蓬勃发展后最终也必然走向行业的整合，对冲基金也不例外。虽然全球有上万只对冲基金，但是伦敦国际金融服务业(International Financial Services London，IFSL)的统计资料显示，最大的100只对冲基金规模占全体对冲基金规模的比重在2003年约为54%，2007年已增至75%。如何在现阶段建立自己独特的投资策略和竞争优势，不被市场所淘汰，是国内阳光私募基金业面临的巨大挑战。 　　总而言之，对于投资者来说，对冲基金是一项重要的资产配置产品，虽然其目前在国内的发展面临着重重的问题，但是，市场对绝对收益投资产品的需求日增是不可逆转的洪流。怎样为其发展建立一个健康的环境?怎样丰富相关的产品?怎样规范化运作国内的基金?是中国对冲基金行业当前面临的重大课题，在今年7月初于深圳举办的“第二届中国绝对收益投资国际高峰论坛”上，国内外业者也将继续就此展开探寻。海内外投资文化的融合，或会使得对冲基金在中国更显蓬勃生机，让投资者可以期待更具优势的绝对收益投资产品。

挖掘供需关系基本面影响价格的主要因素

(2012-10-26 16:14:16)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
挖掘供需关系基本面影响价格的主要因素 　　供需关系基本面包括： 　　1、商品数据：国际、国内库存量、产量、用量，国内进出口量； 　　2、经济数据：除了全球主要经济体的GDP、CPI、失业率之外，还有相对不同品种的其他数据，如对铜而言有房屋营建、制造业等相关数据； 　　3、货币市场：各国央行货币政策和利率、 汇率、存款准备金率、债券、票据等； 　　4、经济政策：调控措施、关税和 出口退税政策等。 　　5、金融事件：金融市场的波动通过股指传导到商品期货市场，影响期价走势的情形。 　　6、社会政局：政府更迭，罢工、安全事件等。 　　一个时间段只有供需关系中的一项内容在主宰价格走势，分析不求面面俱到，找出影响价格走势的关键点才能顺藤摸瓜，排除干扰，作出清醒的预测。 　　三、掌握并采用正确的思维方式和方法 　　1、思维方式：坚持辩证思维和逻辑思维的结合； 　　2、数据采集：以国家统计局和权威机构发布为准； 　　3、分析方法：由表及里、由此及彼、去粗取精、去伪存真； 　　4、事实结论：力求简明、准确、科学。

基本面对期货投资的影响

(2012-10-26 15:30:32)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
总体而言，工业品受宏观基本面影响较大，农产品受供需基本面影响较大。     大宗商品市场自诞生以来，就有着不同角度的投资理论。投资理论大体可分为两类：一类是以技术指标为指导思想，另一类则以基本面为分析基础，其中基本面又分为宏观基本面、供需基本面和政策基本面。本文中，笔者以基本面研究为依托，并对部分基本投资概念加以诠释。     一谈到用宏观基本面来研究大宗商品，人们通常想到的是各类指标，有些为先行指标，有些为平行指标，有些则为滞后指标。先行指标由于对经济走向具有较强的预测意义，尤为受关注。这些指标往往以某国或某地区为单位定时发布，在考察这些指标之前，必须明确哪些国家或地区的指标对大宗商品的影响相对较大。     在当前世界经济一体化进程中，任何经济体都或多或少受到其他经济体的影响。毫无疑问，当前三大经济体美国、中国和欧盟的经济状况相对世界其他国家而言，对大宗商品的影响更为显著。中国是许多重要大宗商品的消费国，对中国宏观经济走向的研究是分析师必不可少的功课。从这一点出发，应该首先明确，中国正处于外向型经济向内需型转变的初始期，现阶段仍以外向型为主，外需不仅决定中国的出口，甚至在很大程度上影响生产设备和原材料的进口。在这样的背景下，中国经济走势受世界其他地区尤其是欧盟和美国两大贸易体的影响更大。     因此，研究大宗商品仅依托中国宏观基本面或机械套用中国经济先行指标显然不够，还需要同时研究欧盟和美国的经济运行情况及各自经济特征。比如美国由于美元定价体系且国内消费者普遍有提前消费的特征，其内需往往较为旺盛，对大宗商品的影响也最大。而欧盟各国经济结构差别较大，总体介于外向和内向之间的状态，对大宗商品的影响虽然也很大，但比美国要小。    在弄清楚世界主要经济体的特征及各自的影响面之后，下一步就可以运用经济指标先对该经济体加以研究，再就各经济体之间影响程度的大小展开讨论，以得到对整个世界经济宏观面的走向判断。该判断实际上给出了大宗商品的系统性走势预测，构成了整体趋势投机策略的基础。     在明确了世界经济宏观面对大宗商品的系统性影响之后，下一步需根据受宏观基本面影响相对大小的不同，对大宗商品进行分类。总体而言，工业品受宏观基本面影响较大，农产品受供需基本面影响较大。无论经济形势是好是坏，农产品消费相对比较稳定，供需基本面对价格的影响更为显著。工业品由于消费弹性相对较大，宏观面的影响往往更为直接。     此外，我们还需看到，不同经济周期下，宏观基本面和供需基本面对大宗商品的影响也不尽相同。通常情况下，在经济大幅下行、飞速上行或面临突然转折的过程当中，宏观基本面影响较大，而在经济平稳期，供需基本面作用更为明显。这是因为在经济暴涨暴跌或面临危机时，投资者心理预期变化受经济数据影响波动较大，而在经济平稳期，投资者心理相对稳定，更为关注供需基本面，其效力更容易得到反映。根据不同种类大宗商品受宏观面系统性影响的差异，再结合各品种或期限之间供需基本面的不同，可以设计出某些对冲或套利策略。而在经济平稳期，某大宗商品的供需基本面失衡则为该单一品种趋势性投机策略提供了佐证。     除宏观基本面和供需基本面以外，政策面预期的突然变化也会对大宗商品的走势产生不可忽略的影响。严格地说，衡量政策面因素的影响其实是对比市场投资者对政策面的预期和实际出台的政策之间的差异。如果实际政策比预期要好，则利多大宗商品。反之，则利空。不过，需要特别指出的是，政策面因素往往在经济大幅下行、飞速上行或面临突然转折的过程当中影响较大，而在经济平稳期影响较小。比如，当前在欧债危机的利空下，世界宏观经济整体走势急速下行，此时政策面因素就会起到比较明显的作用。最近一段时期大宗商品尤其是工业品宽幅振荡，也正是利空宏观面和利多政策面博弈的结果。     一些特殊品种如原油、金、银等，除了受宏观和供需基本面影响以外，还有着各自的特点。原油受地缘政治局势影响较大，在经济低迷、大宗商品普跌的情况下，理论上原油也应该下行。但如果中东等产油集中地爆发危机，导致原油脱离其他大宗商品走势，短期来看原油价格上行将对其他大宗商品有支撑作用。中长期来看，在世界整体经济不容乐观的局势下，由地缘政治原因导致的高原油价格对经济复苏是非常不利的。利空经济数据和地缘政治因素导致的原油利多对投资者的信心往往有特别不利的影响。     金、银等贵金属有别于其他大宗商品的特性源于其特有的风险资金避险功能。需要注意的是，其避险功能的优先级低于更具流通性的美元。换句话说，如果美国经济面临的风险不大，则投资者在考虑避险品时将优先考虑美元。而如果投资者认为美元不再安全时，贵金属的避险功能才会得到突出体现。其中，相比白银，黄金的避险功能更好，而白银由于工业属性更强，波动性比黄金更高。金、银的特殊性在一定时期内或为投资者提供了与其他商品组合的跨品种套利机会。

如何做好期货基本面研究（大豆）

(2012-10-25 15:25:24)
标签：杂谈 ; 分类：商品基本面
相对于股市来说，期货市场更注重基本因素分析，原因在于两者的定价机制不同。期市是以现货定价，或者说是以现货价格的预期值定价。资料表明，近十年来我国大豆期价与现货价格的相关系数为0.90，所以说，在期货市场中，研究影响或决定期价走势的基本因素非常重要。　　 　　对于基本因素分析的方法，现结合连豆市场简要阐述。　 　　一、在分清主次因素的基础上，把握影响阶段性行情的关键因素。　　 　　所谓主要因素，是指一定时期内影响期货价格的最重要的因素，如播种面积、自然灾害、农业政策等。所谓关键因素，是指主要因素中决定阶段性行情的最根本的、最实质的因素。在2000年3至5月，连豆期价在100余点的区间内振荡，方向不明，影响当时行情的主要多空因素有：现货坚挺、美盘上涨、入世进程加快、大豆种植面积大幅增加等。最后一条是决定后市走向的最根本的实质性利空因素，也是关键因素，这样就不难理解和预测5月底后的下跌走势了。　　 　　二、区别长期因素与短期因素，并分析其对市场的影响深度。　　 　　长期因素引导期货价格的长期趋势，即大势，它是由各方面因素综合而成的，如商品总供求关系、经济波动周期、金融及政策因素等。连豆从1996年开始的为期三年的熊市是由粮食生产连年丰收、现货供应充足、东南亚金融危机、国内紧缩市场需求不旺的长期因素决定的，而从1999年6月开始止跌企稳，也是由于国内外宏观经济趋好、需求趋升、世界气候及环境日益恶化、粮食品种供大于求的状况逐步改善等长期因素所决定的。长期因素对市场的影响也要经历一个由弱到强，由强到弱的过程。例如，中国入世问题一直是连豆市场的长期利空因素，但随着时间的推移和市场对该利空的消化，其影响力度已越来越小，而目前的气候及环境恶化、水资源匮乏、需求增长等长期利多因素在连豆市场上的影响则越来越强。 　　 　　三、全面分析多空因素，正反两面都要研究。　　 　　投资者经常犯这样的错误：当他持有多头头寸或在行情看涨时，便会有意无意地搜集各种利多资料来支持自己的观点，而主观地忽视各种利空因素，反之亦然。这种掩耳盗铃式的做法常会酿出苦果，因此，投资者一定要全面地搜集正反两方面的资料，不能只顾一头。　　 　　四、辩证地分析和看待投资评论和专家意见。　　 　　每天我们都要面对各种各样的评论和消息，对这些我们要学会辨证的看待。其实，靠别人不如靠自己，特别是对一些含有偏见的评论一定要一分为二地去剖析。譬如，在今年3月4日，连豆刚开始暴跌时，某投资机构在评论中列举了一系列“根据”之后，认为“此次下跌应为空头陷阱，下跌基本到位。”盘后，笔者一查连豆持仓报告，发现该机构为被套多头主力之一，因此判定这篇评论带有倾向性，不值得参考。　　 　　五、注重官方报告及自身调研。　　 　　美国农业部发布的《世界农产品供求预测》、《油料作物概况》、《作物进展》、《作物进度》；国家统计局每年3月发布的《国内大豆种植面积预测报告》，以及国内权威报刊、电视台有关农业气象、收成、农业政策的报道等，这些都是值得综合研究的官方报告。在条件允许的情况下，投资者还可亲自去主产、销区实地调查或电话了解，同时也可咨询现货商，实际的调查能让投资者辨明是非，坚定信心。　 　　综上所述，运用正确的方法全面辨证地分析影响期货市场的各种基本面因素，能更准确地把握大势，找到价格变动的根本原因，但需注意一点：二是基本分析要与技术分析结合使用，这样可以提高成功率。

交易感悟（六）

(2012-10-24 16:04:27)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
于对金钱的追逐，或基于对奥秘的探索，自从有了投机市场，人们就一直在孜孜地追寻：如何才能正确地预测市场趋势？通过探寻，人们将分析市场趋势的方法大致归结为两大类，一曰基本分析，二曰技术分析，当然，由于不同的市场有着不同的运行环境，因此，这两类方法在不同的市场运用起来也就表现出不同的侧重和不同的特征。            作为市场实战交易者，我也曾沉湎于这两方面知识的系统学习和自我总结，并由此深深地感受到这种努力对市场交易的帮助(如政策分析和宏观经济分析有助于我们对市场整体格局和交易战略进行把握，而波浪理论和江恩理论则常常可以在敏感的时间和敏感的位置提醒交易者“市场趋势或许会发生改变”)，但是，市场的交易实践却也使我自己得到一个这样的个人结论：“对市场走势特征的观察与感悟，是进行趋势预测和交易布局的更加有效的方法”，因为，“市场走势特征”常常在更客观、更实在、更直接、更具体地诉说着市场的趋势方向，相反，我个人却感到：基本分析“长于战略而短于战术、精于全局整体的布局而拙于具体进出的安排”，而“波浪理论与江恩理论测市”尽管大师辈出，但由于其立论基础“自然法则”是基于“市场之外”的玄妙因素，这就使我只敢将它们作为趋势预测和市场交易的辅助工具，而不敢作为自己进出市场的决定性依据！　　            如果说传统的基本分析和技术分析相当于培养武术中剑手内功的话，那么，对“市场走势特征的观察与感悟”则更多地决定了剑手出剑与防守的技巧、角度、方向、力度等更具体更实际更临战的内容。要成为一个成熟的市场炒手，需要我们多方位、多角度地磨练自己，而“对市场走势特征进行观察与感悟”无疑可以使我们变得更加敏捷、更加客观、更为实际、也更有战斗力！            或为长期的思维习惯所固化，或为过强的自我意识所作用，我们习惯于对事物作一个“非此即彼”的判断，我们甚至有意无意地将自己对事物演变结果的判断力想象为“无所不能”，我们不习惯坦然地自然地承认自己某些时候对事物判断的“无能为力”，当我们对事物的演变结果、对市场的具体趋向无甚把握的时候，我们羞于真实地回答：“我不知道”！尽管，相对于神秘自然的诸多奥秘、相对于神奇市场的难解诡秘，作为芸芸众生的你我他，我们事实上在很多时候、很多地方有着太多的“不知道”。      　　              无疑，这种“无所不能”的的思维错觉或意识幻觉，的确能够给我们带来一些精神“愉悦”或情感“满足”，甚至，还可以让别人对自己产生某种程度的短暂“信任”，但是，作为一个实战交易人，真正发乎内心自然地坦然地实事求是地承认自己某些时候的“无能为力”和“认知局限”，对市场交易的实际结果却大有裨益：             清醒地认识这种“认知局限”，常常可以有效地防止我们轻率地对市场作一个“非此即彼”的草率判断，从而可以使我们时刻对市场保持一种“中性的情感”，而不至于让自己原有的观点“异化”成为自己对市场作出进一步判断的“情感障碍”，如此，我们就可以以一种更加灵活的心态来面对市场演变，不至于使自己陷入“死多”或“死空”的尴尬境地；清醒地认识这种“认知局限”，还可以有效地减少我们市场交易中的“赌性”成分、减少“噪声交易”的出现频率，如此，我们就可以更深刻、更有效地认识和实践“看不懂就不做”这一市场交易的基本戒律，我们的交易就会因此而更加“有的放矢”、更具良好的纪律性，那种“频繁进出市场而盲目交易的状况”就将和我们渐行渐远；清醒地认识这种“认知局限”，更可以使我们时刻以真正谦虚谨慎的正确心态对待市场、对待别人，从而可以帮助我们在市场潮起潮落的循环轮回之中时刻保持一份属于自己的坚定稳固的清凉心，可以帮助我们更加客观地更加严格地正视自己交易中的缺点和不足，如此，我们就可以更少地遭受一些市场交易的重大挫折，可以以更开放的心态向市场、向别人学习从而使我们交易水准的不断提升.....             当然，正视这种“认知局限”并不意味着我们“看不清市场的时候”就毫无作为而什么都不能做，也并不意味着我们这时候就会因此而茫然不知所措，相反，我们或许可以采取一些更加明智、更加清醒的行动！我们可以进一步观察、思索和感悟市场以便发现值得信赖的市场迹象，我们也可以用更宽广的视野去考察一些市场外围的重大因素，我们甚至可以进行一些积极的休息......，我们可以作出很多选择，但无论如何，有一点却是肯定的，那就是：在我们自己没有得到足够的市场信息之前，或者我们自己在没有得到明确的逻辑结论之前，我们要清醒地保持观望而不盲目行动！而市场经验告诉我：市场的重大交易机会，往往是“等”出来的而不是预测出来的！             众所周知，牛顿是人类杰出的科学家，可是“牛顿定理”的有效作用范围却是有局限的；爱因斯坦是人类伟大的思想家，可是其创立的“相对论”之有效作用范围还是有局限的；索罗斯是人类成功的金融家，可我们也不难发现他某些时候也不能不坦然地承认自己对特定阶段的特定市场“茫然无知”......，可见，人类由必然王国走向自由王国是一个没有终点的持续求索过程。无论作为群体、还是作为个体，我们都不可能不面对自己的“认知局限”！自然探索如此，市场交易亦然！作为市场交易者，我深深地感到：清醒地认识这种“认知局限”，可以使我们的心量更圆融、更灵活、更宽广、更包容、更客观、更现实、也更自然！可以使我们的市场交易更具自然的理性、更具自然的纪律性、从而也更具自然的持续赢利性！

已达千万的期货平凡人之自述（三）

(2012-10-23 16:03:04)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
对新手的一个建议就是：养成认真看盘的良好习惯．要学会从盘面的交易过程中寻找感觉，作出判断．最忌讳的做法是：一会儿看看这个品种，哦，涨了．一会儿又看看那个品种，哦，跌了．怎么涨的，不知道．怎么跌的也不知道．试着做一下，盯住一个品种看一段时间，你就会有不同的感受了．       在期货行业里有一句名言：＂不怕错，就怕拖．＂指的是你的单子被套的时候，不要拖，要及时止损。我把这句话用在了另一情形中，也受益匪浅。这就是在你看对了行情的时候，往往经受不起浮赢的诱惑，由于某种特殊的原因，在行情还没走完的时候就早早的平仓离场了。也许就在你刚刚平仓，行情就接这走下去了，而且还是按照你预想的方式在走。这时候人们的第一个想法是后悔，不该平仓。但又缺乏勇气再重新进去。这也是一种错，出现这样的错误的时候，你也不要拖，马上重新就跟进。其实仔细想想，你也就是丢了那么几个或十几个点，如果你发觉行情还会继续，而且会走的很远，这个时候只顾后悔，看着行情走下去也是一种拖。你的着眼点应该放在未来还有没有机会，如果确认还有机会，就不要犯拖的错误。别小看这个错误，很可能由于你当时没能重新跟进，导致你在行情真的接近尾声的时候去接了最后一棒。所以这种“美丽的错误”也要尽量避免。       小户与大户在期货的操作上有很大的差别，新入市的小户有尤其注意这一点。一般的新手都有这样的习惯：先找来一些期货的书籍，学习期货的理论知识，再按照书上说的东西去指导自己的实际操作。但对于小户来说，要善于发现书中写的东西哪些适合你，哪些不适合你。不能生搬硬套。就象正规的军事理论一般都使用与那些正规部队而对游击对则不适用一样。     比如：发现价格是期货的最基本的功能。一般地，期货发现价格是靠参与期货的人们去对各种影响未来价格的因素做一个分析，并在交易中体现出合理的价格。在这方面，那些基金和机构等大户，由于具有广泛的信息渠道和专业的分析人员，有比较完善的分析方法和分析体系，在发现价格方面，他们就要比散户做得不知道要好多少倍。作为散户，无论你怎努力也达不到那种效果。另外，基金和机构等大户在交易的过程中，由于作单的量很大，他们忘往往比散户更容易体会到盘子的轻重，这些都是散户所不具备的优势。由于这些原因，作为散户，就不要去企图发现价格了，因为你不具备这个能力。事先去判断行情的顶或底，就是这种错误的具体表现。      再如，书上曾经介绍过一种叫做“正三角或到三角”的建仓方式，这些都是为大户准备的方法。大户建仓是要在一个价位区间把仓量建足，当然要讲究方法和布单的顺序。对于一个一张嘴（电话报单）或一动手（网上自助）就能使自己满仓的小户，则应该选择最佳时机一次性把仓建好，并随着行情的发展逐步加仓，不应该采取倒退加仓的方法。所以我觉“正三角或到三角”的方法，小户就不要去生搬硬套了。      还有，大户一般都是主动出击，在适当的时候去发动一波行情并主导行情的发展过程，在行情的发展过程中去主动进行调整或等待调整结束后继续主导行情的发展。而散户则要时刻去观察行情，及时发现大户的动向去跟随行情，适当地避开调整，等待调整结束后继续跟随行情的发展。所以散户应该充分发挥自己机动灵活的优势，不要教条地去套用不适合自己特点的理论。    那些不在交易所所在地的城市里做期货的朋友，可能有好多事情还是不太了解．当你经常能见到有些人是开这大奔来到交易所，走的时候什么都没了，也经常能看见有些平时乘公交车来到交易所的人，突然开上了豪华车．当你对这些现象已经习以为常的时候，你的对什么是成功也许就会不同的看法了．人们往往看重成功者的经验，忽视失败者的教训．请大家记住：在期货这个行业里，更值得你重视的，应该是失败者的教训．      我在前面曾经反复说过要根据自己的特点，来选择适合自己的交易方式．从简单的先做起，一点一点的积累经验，逐步过度到把握大势，做好长线．认清自己的特点很重要，有的时候你觉得别人的方法很好，但由于某些原因，别人的方法却不一定适合你．我曾经有过体会，我的特点就是进出比较快，对盘面的感觉比较灵敏，善于抓单边行情．我的一个朋友跟我的特点就不太一样，他是非常沉稳，每次下单给的止损范围都很大，这样做起来就比我轻松，效果也很好．大约是在２０００年的时候，我曾经想改变自己的做法，也学着把止损的范围加大，减少做单的频率，但试了两次都失败了，因为我自己的性格决定的，我无法忍受太大的止损范围的折磨，所以只好还是按照我自己原来习惯做，觉得心里有底．      我自己的特点就是动作比较快，这个特点的长处是可以首先保证不会发生深度被套，同时还可以在行情刚刚启动的时候就能跟进．它的短处是在行情反复震荡的时候经常亏损．那么对于我来说，就要有针对性地去克服自己的短处，震荡行情要少做或不做单．这便是适合我特点的方法．       而有些人篇篇就很适合做震荡行情，以前有个朋友就非常喜欢震荡行情，假如行情有一个较长时间的震荡，他便如鱼得水，高抛底吸机会把握的很好．但他的成果经常被随之而来的单边势给吞没了，因为他对单边行情很不敏感．用他的话说，对单边势有点畏惧敢，涨势中看哪个价格都觉得高，跌势中看哪个价格都觉得低，所以就不敢做了．      也许有人说，如果把两种特点都具备了不是更好吗？确实是好，但那是相当难做到的事情．不管你是什么特点，你只要利用好自己的特长，避开自己的短处，效果就会相当好了．就象同样是竞技体育项目，姚明只会打篮球，至于１１０米跨拦，那是刘翔的强项，姚明就只能看热闹了．      了解庄家的性格和做单风格，对一个散户也是十分有帮助的．我觉得首先要判断庄家所做的方向是否正确，然后再根据你对庄家的了解，结合你自己的分析，你就可以避免一些失误．因为不同的庄家有不同的风格，如果你了解庄家的风格，就可以有针对性地采取合适的方法．比如现在大连玉米的多头庄家，就是一个作风很顽强的人．他的特点是不去克意涮那些跟他同向的散户，轻易不肯认输．他在大连这个市场里做过几次庄，胜多负少．以往的经验说明：就是他把方向做错了的时候，他也不会轻易认输的．跟他做反向的散户，最终是要被扒掉几层皮．而他一旦把方向做对了，那就一定会让对手惨败不可．以前有一次他把大连市场的一个多头逼仓的主力彻底打废了，那个人从此退出了期货市场．如果你了解了这些，再判断现在他在大连玉米这个品种上是否做错了方向，起码到现在为止的基本面所表现的一切，还没有证明他的方向是错的．所以做空的散户就要十分小心．在他没有表现出十分明显的败象的时候，最好别跟他做反向．这就是我根据对庄家的了解得出的结论．

交易感悟（五）

(2012-10-23 15:35:18)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
我们已经习惯性于积极寻找市场运行的“规律”、“模式”或“定理”、总是力图采用“规律”、“模式”或“定理”来解释我们所面对的世界、处理我们所面临的事务。在人类发展的历史进程中，为了改造客观世界和主观世界，人们摸索出一个又一个“规律”，在投资的探索历程中，人们也发展出诸多的理论和“定理”，是啊，如何探求一个个具体解决问题的“法”已经成为我们既有的思维习性。　　            这种求“法”的思维习惯是符合思考问题的惯有特性的，人的思维方法无非只有两类，一曰归纳法，二曰演绎法，归纳法的最终结果就是所谓“规律”，演绎法的最终结果就是所谓“定理”；这种求“法”的思维习惯还是符合效率原则的，“规律”和“定理”的确有助于人们更有效率地处理同类事务、可以对出现的事务进行着类似条件反射式的处理。在投资中，我们就常常听到有人痴迷于形形色色的“规律”或“模式”，我们也常常看到有人利用某种他自认为的“规律”或者“模式”在进行着或成功、或失败的交易。　　            正如科学的发展极大地促进了人类生产力的进步一样，在求“法”也可以使投资人的投资水准大大提高，但世事无绝对、事物总是相对的，科学的进步不也给人类社会带来了众所周知的诸如战争中大规模杀戮、环保、伦理甚至精神等的困惑吗(西方经济学中就早已出现了重要的“零增长理论”流派)？同样，市场投机中如果一味依赖某种“模式”或“规律”，也常常会出现大问题(就如美国著名的对冲基金“长期资本管理公司”的破产所揭示的那样)。　　           这是为什么呢？首要的原因在于，正如不可能发明出可以使人一劳永逸的“永动机”一样，并非市场的所有奥妙都是人力所能“规律”得了的，因为，正是芸芸众生本身而不是其他任何别的什么东西组成了市场，除了在魔术表演中，我们看到过有将自己提起来脱离地面的人吗？其次的原因在于，由于客观条件和主观认识的制约，无论归纳法还是演绎法都有其自身的样本局限和前提局限，因此，正如牛顿定理在地球范围内是绝对真理但在更大范围却可能是谬误一样，任何总结出来的市场“规律”都有一定的适用范围，都存在一个对交易环境的识别问题。难怪人们在哲学层面要讨论所谓“绝对真理”与“相对真理”的问题，在玄学层面人们要说“法无定法”，何况还有大德们“法尚应舍，何况非法”的棒喝！           那么，如何解决这些问题呢？我的体会有两个：一是要“具体问题具体分析”，我们不能浪费上天所馈赠给我们的思辨能力和感觉灵性，我认为，结合市场具体阶段的具体情况对市场所进行的独立慎密思考，投资人交易时自身对市场的真实感受(有投资大师在下注前就总是要用小单对市场强弱进行“测试”)，是比任何“规律”都有效的“规律”；二是我们在思辨之余要对市场进行“观照、记录和遵循”，也就是说，要将市场的客观走势尽量全面地、客观地“拍摄”或“映射”到自己的头脑中来，对市场走势不辩解、不争执、甚至不思考，除了记录、遵循和作为资金管理风险控制的“后备处理”外没有任何其他的处理，也就是说，要由市场的客观走势而不是其他什么人们自己定义或归纳的“规律”、“指标”或“模式”来最终决定自己的操作。　            积极探索和寻求市场的运行“规律”和“模式”是正常的，更是有益的，但我们也不要太执著、痴迷和迷信“规律”。我想要说的是：我们不要贪求得到一个能够解决所有市场问题的“规律”，那种“规律”是不存在的；明了“规律”的前提条件和适用范围比了解“规律”本身更重要；在我们试图用“规律”分析市场的时候，结合市场具体阶段的具体问题和具体特征进行独立的认真的思考有时更为有效；如果“规律”所推导的结果与市场的实际走势不尽相符的时候，客观地“观照、记录和遵循”市场的实际走势是压倒一切的……，作为市场实战交易者，我们确实应该尽可能多地探索和掌握市场各种不同侧面的不同级别的“规律”，但如何由“有招”到“无招”、如何由“有为的法”到“法无定法”，却可能更是我们所应该追求的！　　            形态分析是技术分析中最重要的分析工具之一，为了分析市场，人们总结出很多典型的价格变化形态，但诸多的形态归结起来却只有两种大的类别，一是持续性形态，二是转折性形态，前者表示价格将继续形态形成前的方向，后者表示价格运动方向将发生逆转，而连接形态与形态之间的价格变化就是市场价格趋势，由此，我们不难把所有的市场价格变化过程归结为两种形式，一种是趋势，主要是指那些落差大、流速快的价格波动过程，另外一种是形态，即所有的非趋势市，主要是指那些落差小、流速慢的价格波动过程。如此看来，令人们如痴如醉、竭精尽智却又使人们感到变幻莫测难以把握的市场价格走势不过是“趋势与形态的排列组合”罢了。            在市场交易过程中，如何去谋取价格变化的价差？这是任何一个进入市场的人都梦寐以求地追求正确答案的问题。从“市场价格变化是趋势与形态的排列组合”这一观念出发进行一些思考，可以使我们更好地回答这个问题，可以使我们对交易思路、市场脉络和市场结构有更清晰的认识，可以更有效地帮助我们处理好趋势与形态之间的价格转换，从而可以使我们更好地改善交易绩效！　            首先，要识别市场的价格波动是处于趋势还是处于形态中，并采取对应的交易方法，如果市场价格是处于趋势中，对应的交易方法就主要应该是顺势交易，俗称“追涨”“买高卖更高”，这时的主要技术分析工具应该是趋势类工具，相反，如果市场价格处于形态中，对应的交易方法就主要应该是逆市交易，俗称“高抛低吸”、“买低卖高”，这时的主要技术分析工具就应该是反映市场价格乖离程度的一些指标类工具；其次，我们要明确我们自己所进行交易的时间级别，因为对一个时间级别而言(如以30分钟为单位的时间级别)的价格变化可能表现为趋势，但对另外一个时间级别而言(如以交易周为单位的时间级别)可能表现为形态，因此，我们只有明确自己交易的时间级别，才能明确支持这种交易思路的条件是什么？什么是这些条件成立的标志？什么是这些条件被破坏的标志？相应的应对策略分别又是什么？这有助于我们对交易目标交易方法和风险控制等有更清晰认识；第三，“市场价格变化是趋势与形态的排列组合”这一观念还使我们认识到，如果我们将所有曾学习过的市场分析方法的落脚点围绕这一观念进行展开的话，是可以非常有效地解决我们在交易中所出现的很多问题的，　            如果说奔腾的江河是趋势的话，那么静谧的湖泊就是形态，老耶曾叮咛“上善若水”，人们常感叹“水往低处流”，投资大师在告戒“价格沿最小阻力方向运动，它们总是怎么容易就怎么来”，是啊，“水善利万物而不争”，水总是与外在环境自然地、和谐地共存着，“故几于道”，我们讨论趋势和形态，就是要力图使自己达到“动善时”、“上善若水”的投资投机境界啊！　            任何市场交易中人，都应该曾有过一段如此的市场经历：你对市场的分析判断很准确，可是你交易的整体结却仍然亏损！我们也不难发现周围常常存在这样一种典型的有趣的市场现象：一些交易员的理论功底不可谓不深、知识面不可谓不广、对市场的钻研不可谓不深、在市场中浸泡的岁月也不可谓不长，可是他们的实际交易结果却还是不尽人意，较大幅度的亏损还是“经常地”、“系统地”xi击着他们，其交易并没有达到“知行合一”的状态！为什么会出现这种情况呢？作为一个市场实际交易者，为了进一步改善自己交易绩效，为了能保持“稳定地持续地系统地”赢利的交易状态，我理所当然应该对这种典型的市场现象进行思辨和剖析。通过思考，我个人得到了对这个问题的如斯解答：“知识、思维、技巧和经验等可以决定一个人对市场判断的准确程度，但长期地看，交易的最终绩效还是取决于交易员自身的心性特征”！　　             是啊，性格决定着命运，性格同样也决定着交易的最终结果！这是因为：尽管“知识、思维和经验”等有助于我们认知世界和认知市场，但它们还只是在较为表象的层面决定着我们的行动，而更深刻地更细微地自觉不自觉地支配和主宰着我们行动的是我们自己的心性！当年，当我知道巴菲特并没有为纳斯达克的疯狂上升所动的时候，我所敬佩的已经不再单纯是其选择股票的能力，而是其心性层面处变不惊、沉稳坚固、稳定不移的大家风范，由此对照一些我们常常不难见到的一些要冒很大风险而为短暂的“日间杂波”所诱惑的交易行为。　　            我深深地感受到：一个对市场没有形成系统思维的交易员，一个形成了系统思维但缺乏坚持“个人主见”性格的交易员，一个性格不稳固以至常常为“市场杂波”所诱惑而赌博式地频繁下注总是试图去捕捉那些并不属于自己机会的交易员，一个性格上过于容易激动的交易员、一个性格上过于盲目固执的交易员一个性格上过于优柔寡断的交易员、一个性格上急于求成的交易员，又如何可以达到“巴菲特”的投资投机境界呢？看来，作为交易员，我们必须加强自身心性的修炼！           为了提高投资业绩，很多投资人都在认真钻研着有关投资的理论、探索着有关投资的技巧、总结着有关投资的规则，无疑，这些都是有益的，但我感到，长期地看，要提高自己的交易绩效，最根本的还是要持续不断地修炼自己的心性！交易的宝藏不在外在的书本上，交易的宝藏不在别的什么高手那里，甚至，交易的宝藏也不在市场中间，交易的宝藏其实是藏在我们自己的内在当中！是啊，我深深地相信，是性格而决不是什么其他最终决定着我们的长期交易绩效，“稳定的性格决定着稳定的交易成绩”，而“改变自己的内在，外在的境遇迟早会随之改变”！

交易感悟（四）

(2012-10-22 15:24:16)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
波段交易和短线交易有什么异同？这是每个交易员都面临的问题。　              波段交易和短线交易肯定有着交易的共性，但波段交易和短线交易却也是时间级别不同的两种交易。波段交易和短线交易的所有异同都由此衍生而成。　　              交易的共性决定了波段交易和短线交易都要选择交易对象处于其所处时间级别的上升循环过程中买入、所处时间级别的下跌循环过程卖出，都要遵守交易的一般原则，比如都要对交易的风险收益的进行评估、要对交易纪律进行严格执行等等。　              但由于对交易时间级别的不同选择，导致波段交易和短线交易在操作层面有很大的不同：　　              首先是交易对象的选择方法方面有着极大的不同：对波段交易来说，对交易对象的选择一般是用“分析的方法”进行选择，即在交易之前要对交易对象进行仔细的基本面分析和技术面分析，然后才决定对交易对象进行取舍，这种交易方法要求交易员有较强的分析能力；而短线交易则有所不同，对有些短线交易对象可以用“分析的方法”进行选择，但对很大部分的交易对象则只能采用“反应的方法”进行选择，如严格条件制约下的追击战术就是一种“反应的方法”，这种“反应的方法”对交易对象的选择往往是根据盘中市场的实时走势结合交易员的短线交易规则来决定的，这种选择方法要求交易员有较敏捷的反应能力、对市场相当熟悉、对交易对象有直觉般的识别能力。　             其次是对交易对象的特征要求上有不同侧重：如对短线交易对象的选择必须是交易活跃的品种而波段交易对象在建立仓位的时候就不一定要求交易对象非交易活跃不可；又如对波段交易对象来说，一定要在进行技术分析的同时进行严格的基本面分析，而短线交易则很难对交易对象进行严格的基本面分析；等等。　             再次是对大盘运行环境有不同的要求：进行波段交易一般至少要求大盘有中级或者次中级行情出现，即至少在周线层面有持续的上升，大盘的单边下跌和横向盘整市态都不适合于波段交易；短线交易则有所不同，横向整理的大盘态势下也是可以适当进行短线交易的。　　              第四是分析的时间级别和对获利平仓的处理不同：波段交易一般是以周线为基本的分析时间级别并结合日线来进行，而短线交易则是以日线为基本的分析时间级别并结合15分钟、30分钟、60分钟等分时图表来进行；波段交易一般将止损放得比较宽，对获利仓位一般持续保留，只到交易对象出现中期趋势逆转迹象为止，“让你的利润奔跑”是其处理获利平仓盘的戒条，其基本思路是试图通过单笔交易获得较大利润，而短线交易一般都将止损放得比较窄，对获利仓位一般来说可以按照分时级别的图表来处理，也可以按照事先设定的单笔利润目标平仓，其基本思路是试图通过资金的快速运动“积小利成大利”。             第五是在处理交易的某些技巧有些不同讲究：如“短线操作是以快速赢利为目的，不能快速赢利的都是与短线交易的初衷相违背的”、“良好的短线交易应该在xx已经达到循环低位的第一根大阳线买进”、“短线操作绝对不能仅仅以预期交易目标将会大幅反弹为买进条件　　              短线交易一般不能进行探低成本式的加仓”、“买进短线xx最安全的，是在你的操作时间级别上不断创新高的品种，持有现在正在上涨的，才能快速获利”……等等。　              实际上，进行波段交易时也可借用短线交易的技巧来决定具体的买入价位和时机，进行短线交易的时候，也可结合波段交易的方法来对交易对象作进一步更精细的挑选。而我认为，关于波段交易和短线交易，最最重要的是，交易员绝对不能将两种交易模糊处理，即交易之前就必须明确所建仓位的性质是短线交易仓位还是波段交易仓位，同时，必须明确短线交易所建的仓位一定要按照短线交易的原则进行处理，波段交易所建的仓位一定要按照波段交易的原则进行处理，即不能短线中做，中线短做。　　              在下跌市道中，很多投资人总是在不断地猜测市场会反弹，此时我们听到最多的问题往往是“市场能够下跌到哪里去？”，我们总是可以看到很多投资人在重复着“抄底、被套、斩仓、再抄底”的故事。相反，在上升市道中，很多投资人总是在不断地猜测市场会调整，我们听到最多的问题是“市场会涨到哪里去？”，我们往往也可以看到很多投资人在进行着“卖出、追高买入、‘止损出场’、再追高买入”的循环。看来，猜测市场“拐点”并据此进行交易是投资大众的一种普遍心理。　              为什么猜测市场“拐点”会成为投资大众的一种普遍心理？这是由人所特有的诸多心理本性所共同决定的。人们的内在心理是讲究“机巧”的，由于讲究“机巧”的心理，很多投资人慢慢地就自觉不自觉地忘记了他们自己来到市场的根本目的--赚钱，他们的交易行为已经或多或少地异化成为在市场寻找自己“比较聪明”的心理慰藉工具，他们已经把追求对市场拐点的成功猜测视为自己比市场中多数人“聪明”或“专业”的依据，并最终自觉不自觉地走进了一个他们自己自得其乐却迷失于其中的心理迷宫；贪图利润最大化、盲目追求暴利更是人的心理本性，从理论上来讲，对市场大小拐点的成功猜测能够使投资人的利润增加更快，这种可能的暴利就很容易成为人们乐此不疲地猜测市场拐点的内在动因。　              殊不知，世界上并不是所有的事情都是人力可以做得到的，牛顿晚年就迷失于“宇宙神学”而不能自拔，爱因斯坦晚年也留恋于“统一场论”却也不能成正果；缺乏必要的定力亦为人性使然，“人在江湖，身不由己”，市场“日间杂波”的干扰、舆论推波助澜的渲染、周围朋友的看法、“手痒爱动”的赌性本能，都往往容易动摇人们本就不强的“定力”并成为引发人们乐于寻找市场拐点的外在缘由；投资人对价或指数的心理定势也容易成为人们急于“抄底”、“逃顶”的原因，这种心理定势主要是指人们对短时间内市场较大的上升或较大的下跌所形成的“不习惯”心理，这种心理定势很容易使人们相信价或指数要向其上升或下跌前的位置靠拢，却不料在不知不觉中犯下了一个在市场分析中“刻舟求剑”的错误。　　               我个人就不喜欢将猜测市场“拐点”的交易方式作为自己常常采用的主要交易方式，因为，我认为这种交易方式所依据的是对市场走势的“主观”判断或“主观”猜测、而不是一种客观的市场趋势，它非常容易导致投资人自身的交易方向和市场的客观大趋势相对立，稍有不慎，就可能产生较大风险或导致对较大市场机会的丧失。我以为，识别市场大趋势，识别正在进行的市场客观大趋势，顺应市场的客观大趋势、根据市场的客观大趋势进行交易，常常是一种比猜测市场拐点更妥帖的交易方式。　              投资人应如何淡化猜测市场“拐点”的心理？我以为，一要调整自己内在的心理结构，二要增强自己外在的观察能力。具体来说，我们要少一些追求机巧之心，多一点平实之道；要少一些和市场、与别人“争强斗胜”、比谁更高明的幼稚思维，多一点真正“大智若愚”的修为；要少一些追求短期内暴利的思想，多一些追求持续稳定地赚钱并将暴利看作在市场可遇而不可求的交易理念；要减少一些对市场价或指数在特定期间内产生变化后常常容易导致投资人出现的“心理定势”，增强一些对市场中期趋势的观察和识别能力。              尽管寻找市场拐点的交易方式可能在某些时候间或会出现一些短期内取得暴利的交易案例，但这种交易方式却常常在更多的时候导致投资人亏损交易的频繁出现，因此，这种交易方式不应该成为一种投资人经常采用的主流交易方式，因为，奇巧的交易方式固然有时能够使人们赏心悦目，但平实的交易方式却肯定能够更多地使我们持续地稳定地平稳地赚钱！

已达千万的期货平凡人之自述（一）

(2012-10-19 21:46:51)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
我从１９９４年的年初开始进入期货行业直到到现在，算起来已经将近１8年了.虽然不能说是一个成功者，但也是跟随中国的期货从起步到发展一步一步的走过来的．这其间经历了很多很多事情．如果大家有兴趣，我可以把我经历过的一些事情说给大家听听．很多故事现在听起来觉得是笑话．       我是１９９４年的年初被单位派到期货市场来的．我们单位的领导在大连商品交易所买了一个席位，但一直没人来做，９３年底交易所通知单位：再不派人来就要把席位给收回去了．就这样领导交给我５万元资金，便开始了我的期货生涯．没想到从我第一天进场交易开始到现在，便跟期货结下了不解之缘．缘分        刚开始的时候，我每天早上９：００准时穿上红马甲进场，下午还有回到单位去做我的进出口贸易工作．我做期货完全是兼职的，主要是为了应付交易所，保住席位．        第一天进场觉得什么都很新鲜，当时根本就不懂如何操作，便向旁边席位的人请教，旁边席位的人告诉我什么是开仓，什么是平仓，怎样下单．当时的主要品种是玉米，远期月份的玉米价格依此比近期的高２００，我不懂其中的道理，便问旁边的人：＂为什么５月玉米比３月玉米高２００，７月玉米又比５月玉米高２００呢？＂，那个人想了一会儿告诉我：＂它就是那样的，没有为什么．＂，第一天交易我看了一天，主要是看别人是怎么交易的，熟悉一下电脑下单的方法．第二天，边听着旁边席位的人议论行情，边自己试这做了一笔，买了２０手玉米，赚了１６个点，前后不到五分钟就平仓了．当时我自己心想：这肯定是赚钱了，但赚了多少还不清楚．便问旁边的人．旁边的人听说我第一次出手就下了２０手的单子，都说我胆子真大呀．其实我当时根本就不了解２０手是什么概念．他们帮我算了一下告诉我说：赚了３０００元．我当时听了也下了一跳．我就在键盘上敲了那么几下，前后不到５分钟的时间，就能赚３０００元？随之而来便有一种担心：这３０００元钱我能拿到吗？人家要是不给怎么办？直到第二天早上到交易所取来了结算单，上面清清楚楚的记录着这笔赢利的时候，我才觉得：哦，真的是赚了３０００元了．     接下来的一个星期里，每天都做，也开始试着做点大豆和大米了．由于是刚进期货市场，脑子里没有做空的概念，只知道先买后卖，又碰巧赶上一个涨势．现在回想起来，我是无意识中做到了顺势而为．就这样，从第一笔开始，经过五个交易日，赚了三万五千多．这时候便觉得不能把期货当作兼职了，回到单位想领导汇报，领导当然也是相当的满意的．于是边在交易所里租了办公间，单位又派了两个人，成立了一个期货部．我也完全推掉了原来的进出口业务，把全部精力都用在了期货上了．      怎么会一直幸运呢？接下来的一个对期货一窍不通而又大胆妄为的我，就要受到惩罚了．     期货部成立以后，有几个小客户到我们这里来开户．我当时作为经理，没把客户放在心上．由于起步做的好，一心只想给单位做自营了．单位又给我７０万元的资金，这在当时的期货市场里是很大的数目了，接下来行情中有人用８００万就把大连玉米连续打出三个跌停板．可见那时的时常资金有多么小．大约是９４年的四五月份的一天，收盘后交易所放起了鞭炮，说是庆祝交易量突破一万手，每个席位还发了四百元的奖金．现在听起来是不是觉得好笑？由此可见，７０万资金在当时的市场算是一个不小数目了．     这７０万资金到位的时候，涨势已经接近尾声了．但我当时根本就不可能意识到，还是不停地做多，结果在不到半个月的时间里就赔掉了２０多万．跟领导汇报的时候也不向第一次那么趾高气扬了．当时人们对期货市场的风险只是停留在书面上，真正体会到半个多月就赔掉２０多万的人还真就没几个．领导也很是震惊，问我下一步该怎么办，我当然是要把赔的钱给赚回来的．就跟领导商量，再宽容我一段时间，不要把资金撤回去，我一定要把损失给赚回来．     经过这一次挫折，我再也不敢轻举妄动了．开始认真的看一些期货方面的书籍．逐渐地对期货市场有了一个比较全面的了解了．也开始知道基本面对期货价格的影响是很重要的了．但很多做期货应该遵守的原则还是根本就不知道．     赔钱的那段时间里，我就象着了魔一样，脑子里整天想着期货，见人就问行情怎么看．总是想从别人那里得到点什么消息．自己没了主见．交易的时候不停地进进出出的．把自己累的找不到北了，结果却是不断地赔钱．     一个非常偶然的机会，我跟几个朋友看着Ｋ线图议论行情，有人说假如把行情退回三个月以前，我们按照走过的行情重新做，用一万元做投资，高低点都能抓住，效果会怎么样呢？大家粗略地算了一下，结果是相当惊人，可以赚到三千多万，这还不算当日的高低点波动．从这件事情中我得到了很大的启发，启发之一便是：不用三千万，有三十万就足够了．在完全理想的状态下一万元投入经过三个月可以赚到三千多万．那么我可不可以去追求理想状态的百分之一的效果呢？甚至是百分之零五的效果？有了这个想法以后，我做单的频率边明显减少了，这时候忽然觉得自己对行情的分析能力大大提高了．于是便有了一个大胆的想法：抓住一次机会大赚一笔，把损失给赚回来．     为了实现这个想法，我给自己定下一条纪律：半个月内不做单，不要受盘面波动的影响，就是认真观察行情的变化，去寻找新的趋势．同时到跑了几个大的粮库去多了解玉米现货的供求情况，对基本面做了一个比较全面的调查．那时没有现在的网络，好多现货的信息都很闭塞．做期货的人也不太去关注现货的情况．所以我的调查在当时便显得很有价值了．     经过比较成熟的考虑（当时是那么认为的），我便在九月的上旬的某一个交易日动手做了１０００手玉米多单．当时根据我对现货的了解，觉得玉米是要涨的，在结合盘面的观察，下跌的动力也很弱．很难出现１０００以下价格了，我做多的价格是１００８．由于已经给单位赔了很多钱了，单位的领导对期货也很担心，怕我再出大错，所以经常把我叫回去汇报．我知道，如果我事先把我的想法告诉领导，很可能得不到领导的认可，我的想法也就无法实现了．只有先斩后奏，顶住压力去干吧．所以这笔交易没有事先跟领导沟通．在向领导汇报的时候，我大致说了一下我对当前行情的看法，本来不想说出已经做了１０００手玉米多单的事情，但领导问起来，我也就不再隐瞒了．当时领导问我１０００手玉米是什么概念，我告诉领导：就是一万吨玉米．     虽然我说话的口气好象是轻描淡写，但还是把领导给吓了一跳．＂你买了一万吨玉米，这么大的事情，你向谁汇报了？那一万吨玉米要是拉回工厂往哪里放？咱们厂子还干不干活了？＂     这时候我突然意识到：１０００手玉米在领导脑子里的概念和在我脑子里的概念是完全不同的．在我的脑子里，这只不过是１０００张合约，没有实物的概念，而在领导的脑子里，那是实实在在的一万吨玉米，堆起来象个小山一样．我做了１０００手的玉米多单，在他看来，我是硬生生地把这小山一样的玉米摆到了他的眼前了．这一点是我事前所没有料到的．     紧接着，领导便问我怎么处理这些玉米．我说等行情涨起来的时候卖掉，我们的目的是想赚钱不是想要货．尽管我再三解释，还是不能打消领导的顾虑． ＂你觉得能涨吗？＂ ＂我认为一定会涨的．＂ ＂什么时候能涨？＂ ＂应该是在一周之内．＂     这确实是我当时的判断．但不幸的是过了一周，玉米的价格还是在１０００到１０１０之间盘整．天天盼着玉米涨，我好对领导有个交代．可事与愿违．一周之后我又被领导叫了回去，这次领导是真的有些火了，说我是＂说谎的孩子＂．不管领导怎么批评我，我都可以忍受．始终抱有一种希望，因为行情还没有证明我的想法是错误的．我当时想：只要领导能给我时间，别把资金撤走，我会有机会的．在我的再三要求下，领导答应再给我一周的时间．如果还不涨，就把＂你手里的货＂（这是领导当时对我所持的多单的称呼）全部处理掉，把钱拿回来．     又过了一周，玉米行情还在盘整，每天的成交量变的越来越小了．现在回想起来，当时的很多迹象已经表明：盘整很快就要结束了，但我当时根本看不出这一点．到了领导给我的最后期限了，我知道再去说服领导已经没有用了，行情不给我做主，我也开始怀疑自己当初的想法是不是正确的了．开盘之前我就做好了平仓的准备，因为当时的正个成交量都无法跟现在的行情比．１０００手的平仓盘是相当大的量了，我真担心：由于我的平仓会打出向下的突破行情来，那样我的损失就更大了．开始的时候只敢三十手二十手地不断下单，根本就不敢大手笔的平仓，到了还剩不到４００手的时候，我有些性急了，把所有的平仓单一次性挂在了９９８的价格上，因为在这之前的相当长一段时间里，市场上已经见不到１０００以下的价格了．当时盘面是１００４对１００６．我心想：千万别打的没有买盘了．可是，９９８的价格刚刚站在卖盘上不久，就被不断的买盘吃掉了．很快我的１０００手玉米多单全部平掉了．９９８，一个让我终生难忘的数字，这也是大连商品交易所的玉米最后一次出现１０００一下的价格，直到现在．     最可恨的也是我最不想看到的是：第二天的交易中大连玉米便开始脱离盘整向上突破了．当天的收盘便在１０２０以上，站在了盘整带的上方．我当时的心情真的是难关极了，我所期盼突破终于出现了，但却跟我没有任何关系了．随后，在当年的国庆节之后便开始可井喷试的上涨．我做的那个月份，最终以１４４８的价格摘牌．理论上我可以赚到４４０万．后来我把整个行情的走势想领导做了汇报，得到领导的答复是：＂以后再别跟我提这件事情！＂     后来我经常问自己：以我当时的水平，这４４０点的行情我能赚多少点呢？也许是８０点，也许是１００点．但有一点是可以肯定的：即便领导当时没有干预我，在这一波行情结束以后，算起帐来我还真的不知道是喜还是忧呢．做期货不能靠运气，赚钱要赚的明白，赔钱要赔的清楚．稀里糊涂赚来的钱，早晚要稀里糊涂地赔掉的．在后来的经历中，我确实又经历了一次稀里糊涂赚钱，又稀里糊涂赔钱的过程．真正开始能够比较清醒地有理性地做期货，还是在大连商品交易所搬到了星海会展中心以后，那大约是１９９７年了．从那年开始，我给自己定了一个原则：只从我的帐户里往外取钱，决不往我的帐户里追加一分钱．在我最困难的时候，帐户里只剩不到一万元了，我也始终没有改变这个原则，直到现在．算起来，我家里买房子买车以及供孩子上大学，准备送孩子到美国留学等所有费用，都是从那个时候才开始赚起的．      我从来不做大连以外的品种．但我觉得你考虑问题的思路要变一下．先问问你自己：是涨势还是跌势？目前的趋势有没有走完的迹象？把这两个问题搞清了，你自己就可以找出答案了．这叫做＂抓大放小＂．            经过这次失败，单位决定不准我再做自营，只做代理。我在接下来的一段时间里便把我的主要精力放在了发展客户上，同时也在寻找机会自己做单。经过了三个多月的努力，我们期货部的客户资金便发展到了几千万，平均每个月的手续费收入也可以达到30万以上。那时的手续费标准与现在不同。玉米的手续费单边就是每手10元。很快就把做自营亏损的钱给赚了回来。由于有了稳定的收入，而且期货部的工作也在稳步发展，领导对我的工作也越来越满意，不再过问期货部的工作了 做过期货的人都知道，期货这东西对人们的诱惑力是很强的，一旦涉入就很难再退出来了。我也是一样，对自己给单位做自营的损失始终不认可，总想找机会再把损失给赚回来。于是便从手续费的收入中挪用了6万元，自己偷偷的做上了自营这件事情只有我和会计两人知道。同时，我自己也投入了2万元。从95年的年初开始又做上自营。那一年正好赶上了玉米的一个大牛势。现在回想起来，我当时还是处于做期货的初期阶段，只会做多，不会做空。95年这一波玉米长势我做的很漂亮，经过了一段时间，大约是三个月的时间吧，自营帐户上的资金已经有70多万了，而我自己的帐户上更多，100多万了。这中间经历了很多惊心动魄的过程，随着我自己战果的不段扩大，我也变的越来越自大了，脑子里的风险意识逐渐地消失。当危险悄悄接近的时候，我根本就没有意识到。我会把当时的一些典型的事例陆续跟大家说说的。

交易感悟（三）

(2012-10-19 15:27:33)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
“在投机市场的历史上，没有人能够长时期地准确预测市场的每一次波动，但为什么却有那么多人能够持续稳定地从市场赚钱”？这是一个我曾思索多年的问题，我感到，我得到的诸多结论中最重要的一个是：成功的交易者也预测市场走势，但他从不与市场行情本身争论，他只是客观地根据市场的现实状况作出反应，不会设法去寻找这样或那样的主观理由来证明自己的正确。　               正确的投资方法可能有很多，正确的思维方法却应该是唯一的，自从有了上面的思考以后，我开始对自己的每次交易都制订交易计划并严格按计划进行交易了。按计划交易使我受益很多：交易计划能够促使我们在进行一定思考后才进行交易，从而有助于我们减少随意的即兴的买卖、减少我们在市场犯错误的概率；交易计划有助于我们以更加中性、更加客观的态度看待市场，从而防止我们思维的偏向和执著，使我们更加灵活与客观；交易计划有助于使我们认识到市场的复杂和多变，从而制订出不同情况下的不同应对措施，如此，当市场万一出现不利走势的时候，就能够使我们更加从容地进行处理；交易计划还能够使我们处理交易更加果断、更加干脆，有助于我们减少外在环境、市场杂波和自身情绪对交易的干扰，从而也就能使我们更加冷静和自信……             买卖决定的唯一依据，不能让先入的自我之见左右我们的头脑”；“当操盘结果不尽人意，并进而对自己有所怀疑的时候，我们应该这样对自己说：就象赚钱是整个操盘表现的一部分，小额的陪钱也是兵家常事，它并不影响我的整体操盘技能，每次交易都获利非人力所为，我们能做到的只能是持续稳定地赚钱；当做得顺手、自己感到有点飘飘然的时候，我们应该这样告戒自己：操盘只是一个符合概率论的游戏，在顺利的时候要想一想当不顺利出现时该怎么办，要时刻提醒自己，不管现在做得多么好，但总是山外有山，天外有天，因此自己没有什么值得得意的地方，而如果自以为是的话，就很有可能导致自己犯下不应犯的错误，到时候付出的将是金钱的代价。               市场交易本质上是自己与自己的较量，而不是自己与别人、自己与市场的较量。”               要么来源于情感，要么受制于欲望，无论善恶，人们其实都是靠“愿力”在生活着：母亲期盼儿子的成长、商人期盼财源的广进、农夫期盼作物的丰收、军人期盼战斗的胜利……　              在投机市场，人们的“愿力”就是赚钱、就是成为赢家。如果人们总是亏损、总是看不到希望，那么又有谁会在市场长期地参与下去呢？能够成为赢家的希望，不停地激励着人们乐此不疲地混迹于市场，相反，为了能够将市场的游戏持续不断地演绎下去，市场本身也会不断地制造各种级别的波动、不断地制造赢家和输家的互换，以便吸引人们继续留在市场之中，心甘情愿地继续参与下去。在熊市市场中，除了“次级逆向波”能够给人们带来赢利的希望外，市场的“日间杂波”更多地担当了这一制造希望和幻想的重任。              这一方面是因为“日间杂波”总是能够给投资人看到赚钱的希望，能够给投资人诱饵和幻想，其不确定性也能够给投资人一些偶然赚钱的“甜头”，让投资人最终不停地参与下去，希望、失望、再希望，无休无止……，另一方面是因为投资人无法抛弃无所不能的幻想，一味地追求完美，一味地试图把握市场的所有波动，无法客观地承认自己在某些时候的无能为力，无法在投机过程中间或地追求“无为”。　             “日间杂波”这一概念来自于伟大的道氏理论，道氏理论将市场的运动分为三个级别或三个层次：一是主流正向波，俗称牛市或熊市，对主流正向波的把握能够使投资人获取战略性利润或规避战略性风险，与主流正向波相对应的投资策略应该是“买入持有”策略或战略性退出策略；二是次级逆向波，它就是熊市中的中级(次中级)反弹或牛市中的中级(次中级)调整，次级逆向波是市场对主流正向波的干扰，对次级逆向波的识别是投资人获利的现实基础，与次级逆向波相对应的投资策略是“波段投资”策略；三是日间杂波，它包含次中级行情以下的全部市场波动，道氏理论认为日间杂波是最无意义的价格波动，具有最大的随意性、不确定性和可人为操纵性，是市场诱惑投资者不断参与的诱饵，与日间杂波相对应的投资策略是短线投资策略，当然，作为市场实战者，我个人在市场实践过程中还感到，日间杂波虽无绝对规律可寻，却有市场实战者们自己体验市场所总结出的一些经验，尽管对这些经验的把握和灵活运用具有极大的艺术性成分，而这种艺术性成分反过来也决定了它不应该也不可能成为绝大多数投资人所追求的投资策略和投资风格，我在“江湖”行走多年，这方面也是听到的“神话”太多，见到的实例太少！我认为，如何将投资活动的科学性与艺术性完美地结合是历代投资大师们所追求的梦想，而在没有解决好科学性与艺术性完美结合以前，在市场实战过程中，如何控制日间杂波的干扰和杀伤标明投资人专业功底的高低，决定其最终投资成就的大小。　             识别不同级别的市场趋势运动，排除日间杂波的干扰，顺应市场潮流，与市场和谐相处，是每个投资人都面临的课题。记得有本书上说过，“只有谦虚地与市场和谐相处的投资人，才能最终成为市场的真正赢家，那些试图总是不断地不知疲倦地战胜市场、超越市场的所谓聪明人，最终都将被市场教训，迄今为止，无人例外。”　　              我们生活在一个“确定性和不确定性混合的世界”中，人们每作出一项决策时本质上都要有意无意地对未来的不确定性进行度量，人们最终本质上都要直接承担其作出的每一项决策所带来的结果，但“对未来不确定性的恐惧、不愿意承担自我行为引致的结果是人性的潜在心理本能”，在投机市场，这种潜在的心理本能要么表现为盲目自信，要么表现为权威崇拜(权威崇拜的心理本质其实就是不愿意自我承担责任)。             尽管机构自有其优势，但历史经验表明，过分“崇拜”机构、迷信机构，危害大矣！　             机构的投资行为受更多的外界因素所制约：由于制度因素和人文因素，机构的业务人员往往存在知识结构、业务背景、思维方式等趋同的倾向，长久地看，这种趋同使机构难以在投机市场中真正取胜，因为作为社会实践活动的股市投资决不单纯是一个经济学所能单纯涵盖的问题；机构的资金多是融资而来，其市场运作往往压力更大，资金链更容易断裂；机构在项目的运作过程中难免有很多“灰色地带”，更容易出现政策风险；机构的项目运作往往牵涉人员较多，对项目的干扰因素也就较大，其决策效率也往往较低，对市场的反应就不够灵敏；机构的业绩既有年度的压力，更有其经营层任期的压力，这种压力也制约着某些机构的投资水准。      机构的投资行为还存在着所谓的“委托代理风险”：“委托代理风险”是指被委托人的行为不符合委托人最大利益原则和根本利益原则而产生的风险，从理论上来讲，只要有“委托代理”关系存在，就必然有“委托代理风险”，通俗地说，机构投资过程中的“委托代理风险”就是指机构的投资运作人员运作的资金往往不是自己的资金，这些钱要么是委托人的钱，要么是股东的钱，这样其投资行为就不一定符合委托人的根本利益，“基金黑幕”所揭露出的一些问题，从某种意义上讲，就是一种典型的“委托代理风险”。　                      机构对行情趋势的判断并不一定都准确：国内外投机市场的发展历史过程中，机构投资失败甚至破产的案例比比皆是，每次市场的大幅波动就能够导致一批机构巨亏、重组甚至破产就是明证，而开放式基金更是主动在其网站上就其成立以来净值大跌等情况披露问题，底部判断失误仓位甚少而踏空，继而贸然追高而惨遭套牢，这种宏观分析水准和市场大趋势的判断能力就甚至远远不如一些民间个体高手了。　　              在投机市场上，真正能够把握自己命运的只能是投资人自身，认真地客观地观察市场，细致地长期地反省自身，放弃任何外在虚幻的希冀，勇敢地承担自身行为的责任，是远比“机构动向”或“机构崇拜”等更值得投资人所应该关注的和重视的。

交易感悟（二）

(2012-10-18 15:35:31)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
在投机市场，最重要、最容易被人忽视、最难以真正做到的是“交易纪律”！      　　             为什么“交易纪律”最重要？因为，“交易纪律”是在市场生存的基础保证：对于交易员，“交易纪律”就象汽车的刹车、飞行员的降落伞、海轮的救生艇，关键的时刻能够使你控制风险并保住性命；对于交易员，“交易纪律”还是真实的监管者，使你严格执行自己的交易计划，不至于被盘中眼花缭乱的“日间杂波”所迷惑而情绪性地进行交易。       　　            为什么“交易纪律”最容易被人忽视？这是由于价差收入取得的表面特征使人们产生的心理误区所致：价差收入取得的前提是头寸方向和价格趋势变化的一致性，于是，人们当然认为对未来价格趋势的预测是交易中最重要的甚至是唯一的环节，人们也就自然地将绝大部分甚至全部注意力放在对未来价格趋势的预测上，殊不知，预测本质上只能是一种概率的游戏，优秀的预测确实可以大大提GS算，但我也确实见过十次交易九次预测正确却最终亏损的交易者，其亏损原因就在于没有“交易纪律”对亏损的那笔交易进行风险控制，我们也常常看到一些“说得好做得臭”的人们，主要原因还是“交易心理”包括“交易纪律”之类的问题没有彻底解决好。       　　            为什么“交易纪律”最难以真正做到？因为，“交易纪律”常常是和人性相矛盾的：追求个人主观意愿、依个人情感行事而不愿意有所束缚是人性使然；潜意识中认为自己个人机巧的作用可以做别人做不了的事、可以做对别人是纪律的事或者对自己的交易行为总是心存侥幸等本质上的自大心理也是人之常情；做事情只考虑好的一面，对不利的一面本能地不愿意承认、不愿意考察的“驼鸟心理”也确实能够使人获得心理愉悦或心理麻醉；市场短线波动的一些随机性特征使“交易纪律”的执行似乎失去一些“市场机会”的表面现象也确实足以使人迷惑甚至“后悔”，殊不知，“交易纪律”才是交易员最重要的法宝。   　　            一个缺乏基本道德标准和行为准则的民族一定是一个没有凝聚力、没有战斗力、一盘散沙的民族；一个纪律约束甚少的公司一定是一个内部管理水平低下、无法持续赢利的公司；一个对基本的“戒律”都无法遵守的修行人，也肯定无缘体验到“定”的快乐和“慧”的欢欣；一个忽视“交易纪律”、不能很好遵守“交易纪律”的交易者，则一定不能持续稳定地在市场赚钱！       　　            “交易纪律”能够使我们确保不进行有极端风险的交易；“交易纪律”能够使我们避免沉沦于不利交易中而不能自拔；“交易纪律”能够使我们的交易计划真正得以贯彻，真正做到“知行合一”；“交易纪律”能够使我们能以更安详的心态进行交易，从而具有更好的交易心理并因此具有更好的判断能力和市场感觉……“交易纪律”是交易员在投机市场生存的基础、持续稳定赢利的保证。       　　            作为一个职业炒手，我们一定要让“交易纪律”进入我们的血液、深入我们的骨髓，成为我们生命的一部分。如此，面对潮起潮落、云卷云舒的市场，我们就可以毫无恐惧地注视着、微笑着。       　　            决定一个炒手交易绩效的最本源因素是什么？是其内在心理结构！内在心理结构决定了人的思维方式和人的行为个性。对于市场交易，正是人的思维方式决定了其分析模式、投资理念，正是人的行为个性决定了其交易方法、操作特点，而分析模式、投资理念、交易方法和操作特点等当然共同决定了其交易结果的好坏。     　            改变交易绩效的最根本办法是什么？是改变内在心理结构并做到“心能转境而不被境所转”。现实生活中，一个发自内心的微笑常常能消除一场可能的争吵，一个发自内心的宽容常常能缓解一个可能并没有多大实际意义的仇恨……投机市场上，当我们开始明白聚集金钱只是我们的生活目的之一甚至只是一种我们追求心灵自由所附带的自然结果时，我们就会更有耐心地等待市场时机而不至于情绪性地频繁交易，当我们开始真正明白，可能的些许金钱损失，可能的偶尔套牢烦恼，只不过是炒手漫长人生长河中不可避免的小浪花时，我们的性格会更豁达、心境会更开朗，对于价的走势，慢慢地，我们自然会因此具有更开阔的视野，我们会突然发现，我们不再为市场短线的杂波所困绕……       如何改变内在的心理结构？先哲们的探索使得改变内在心理结构的法门可谓多如恒河之沙，但我认为，对于职业炒手最现实的选择却主要只有两个：一是要将交易视为整体生活的一部分，规划好自己的生活就能规划好自己的交易，温暖家庭的沐浴、青山绿水间的放浪、老刹古寺里的沉静、自我禅定中的清明，都能净化我们的心灵、保持我们的健康、减缓我们的压力、平衡我们的生活，从而有助于我们的交易；二是要改变我们对待事物的看法，时刻以乐观和感恩的心情看待世界，不同的心性看待同一事物会产生不同的结果，“在牛的眼中鲜花也只是野草”，而以美好乐观心态看世界的炒手，性情一定更豁达，也更有耐心静静等待市场出现有利的时机。　            "境由心生”，对心灵的追求就是对投机之“道”的追求，有先哲说：“上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之，不笑不足以为道”，还有先哲说：我们无法与井底之蛙谈论大海，那是因为它未曾离开过自己狭小的生活空间；我们无法与秋蝉谈论冰雪，那是因为它只有短暂的生命；我们无法与骄傲自满的人谈论人生智慧，那是因为他已经关闭了接纳智慧的大门。我还无缘更深刻地体验先哲们的美妙心灵，但作为职业炒手，多年的市场沉浮却使我坚信，内在心理结构是决定交易绩效最本源的因素，就如“工夫在诗外”，决定交易结果的最根本因素也在交易之外。摆脱羁绊，消除妄想，顺其自然，是交易的境界，更是心灵的境界！            市场分析的核心内容是什么？是识别市场趋势，即识别市场运行的大方向(趋)及主导这种大方向的力度(势)。“顺势者昌，逆势者亡”，这一事物运行的一般规律在投机市场的风云变换中更是展现得淋漓尽致：且不说国际期货市场上著名的亨特兄弟逆势操纵白银而破产，也不说原万国证券逆势建仓国债期货而溃败，单是深沪股市的系统性风险就使得诸多的大机构摇摇欲坠……            如何才能识别市场趋势？有人说要看宏观经济面，但我们时常发现市场趋势和宏观经济的时滞和背离；有人说要看Z*F的政策，作为一个职业炒手，多年的市场经历使我相信，只有市场，正在运行着的市场，其运行的客观方向、客观态势和客观特征等无不在时时刻刻地默默地在告诉着我们关于市场趋势的答案：上升就是上升，下跌就是下跌，多头市场容易赚钱，空头市场容易陪钱，这些平常的实在的客观的真实的感受，在述说着更本质的市场状况。“大道至简，大音希声”，真理就在平常之处、就在我们的眼皮底下，就如阳光，其实是维系生命最重要的因素，但因为过于普通、平常和易得，以致很少有人能真正据此而诚心地感激太阳的温暖和造化的关怀……　　            识别市场趋势对我们的操作有什么指导意义？能够指导我们所建仓位的方向和大小！与大趋势方向一致的头寸，相对容易获利，头寸可大一些，持有的时间也可稍长一些，而与大趋势方向不一致的头寸，量就应小一些，持有的时间也就应短一些，甚至，有时尽管预期到市场的某种逆势波动，也可放弃，因为，在投机市场上，一旦逆势操作又不及时改正的话，后果就不堪设想，就如鱼儿，水肥草丰的时候出去寻食，容易达到目的，不容易觅食而又有所饥饿的时节乱动，就容易被老练的钓鱼人用甘美的饵诱捕。             谚云：“看大势者赚大钱”，先哲说：“取智不如取势”，更有古训“识时务者为俊杰”，是啊，皓月当空，哪里不可以自在地飞翔呢，可是飞蛾却偏偏要扑向夜烛；由于不了解大的环境，由于认识的局限，很多事情在别人看来是钻牛角尖，却也有人乐此不疲，很多事情在以后看来是可笑和荒唐的，可当时却毫无顾忌；对于市场交易，我们更不要以一时的得失而定结局，更不要以为单凭自己一求成之心就能成事，更要善于等待时机，更要善于识别和顺应市场大趋势，就如人生，交易也只是一个过程，并没有终极的结果…… -            机会是宝贵的，但在投机市场上，我见到过太多的人，为了把握市场的每个可能“机会”以走捷径，不顾市场的大趋势，实际上却走了更远、更长、更艰险的路。　            未成熟的柿子都具有涩味，除去柿子涩味的方式有许多种，但是，无论你采取哪一种方式，都需要花一段时间来熬熟，如果你不到一定的时间就打开，那就没有办法使柿子成熟而除去涩味，如果你因为心急没有耐心、在柿子未成熟的时候就经常打开来瞧瞧，甚至不时咬上一口看看，那你就无缘享受成熟甜柿的滋味了。　            做任何一件事情，都需要一些时间让它自然成熟，假如过于急噪、没有耐心而又不甘心等待的话，就会“欲速则不达”，甚至常常会遭受破坏性的阻碍。因此，任何真正的成功者可能各具特点，但他们一定都有一个共同的品质，那就是都有不同凡响的耐心，看到过狮子是如何捕猎的吗？它耐心地等待猎物，只有在时机及取胜机会都合适的时候，它才从草丛中跳出来，成功的炒手具有同样的特点，他决不会为炒而炒，他耐心地等待合适的时机，然后才采取行动，索罗斯就将自己成功的秘诀归于“惊人的耐心”，归于“耐心地等待时机，耐心地等待外部环境的改变完全反映在价格的变动之上”。　            遗憾的是，“交易要具有耐心”，这谁都明白、听起来很简单的道理做起来却不容易，这是因为，它和人性中的某些本能因素是相背离的：真正长时期地理性地交易是如此的“单调无味”，出于赌性的本能，新手们就喜欢不顾市场外在条件在市场跳来跳去寻找刺激；市场常常会出现时间不太短的风险大收益小的市场阶段，但“知之不可为而为之”、“要做别人做不到的事情”而总是进出市场“寻找和把握”机会则也是人性的本能使然；外界的喧哗和躁动也在每时每刻地影响着我们的情绪、判断和耐心……　　           “春天”才是播种的季节，无论你多么喜欢花，你也不能在冬天就将种子播入土地，我们不能太早，我们也不能太迟，我们必须耐心地等候，耐心地等候到正确的时间、耐心地等候到正确的环境，然后我们才可能做正确的事情。耐心，看视平凡，却是一种伟大的品质！它使心浮气躁者变得清凉，它使忿恨不平者得到温馨，它使烦恼痛苦的人感到舒畅，它使心灰意冷的人受到鼓舞！　            如果我们没有耐心，在这个充满机巧的人世间，我们又能够真正作成一件什么事情呢？     决定市场走势的最直接因素是什么？是市场的群体心理！那些在书本上所宣称的对市场有重大影响的诸多因素，如宏观经济因素、如重大政治事件、如大型技术走势形态等等，无不是首先作用于人们的心理、透过人心而影响人的行为从而影响市场走势的，因为，组成市场的本质上正是参与市场的人们自己而不是其他任何别的东西！　             人类群体心理的作用力之大是超过人们正常思维的想象的：我没有参加战争经历的体验，但我却常常惊叹于二次世界大战中所谓“武士道精神”作用下绝大部分日本人的疯狂、惊叹于绝大部分德国人对“希特勒”的“愚忠”；我无缘亲身体会“**”的狂热，但我却亲眼见到太多因为无理性、无节制地追求金钱而狂热得将自己本已就有的幸福断送了的人们；布鲁诺只是因为坚持“日心说”，就被那些认为“肯定是太阳绕着地球转”的人们狂热地活活烧死；而在投机市场上，我们常常可以观察到在强大的市场群体心理作用下形成的滔天巨浪或“无底”深渊…..　             群体心理是透过相互感染和相互盲从而自我强化、强化、再强化的：有报导说，一个出身不久的小孩被狼偷走后最后变成了“狼孩”；有科学研究显示，将一个正常人投进疯人院，时间久了也要变疯；在一个牛气冲天的市场，绝大部分人最终都一定会牛起来的，而在一个熊迹毕露的市场，绝大部分人到一定时候也肯定会抛售……惯性　             如何利用市场的群体心理来指导我们的操作，我的体会是：要顺应、利用市场群体心理，在牛气冲天的市场群体心理下，自己的操作不妨也牛一些，在市场群体心理比较谨慎的情形下，自己的操作就要常常“装熊”，我们不要做逆势操作的“英雄”，投机市场的历史已经表明，那样的“英雄”是肯定、迟早要付出沉重代价的。　             交易的过程是一个博弈的过程，长远而言，对博弈结果影响最大的不是资金大小、不是消息的多少甚至不是技术的高低，而是在确知自己心性特征前提下对群体心理的感悟、顺应和利用，记得有人说过：“人民，只有人民，才是创造历史的英雄”！　            海水本可以是平静无波的，但由于水性善变，风暴等外界的作用就能时常使我们欣赏到“秦皇岛外打渔船，一片汪洋不见”的景色；人的自性本是清净的，但由于希冀或恐惧的本能、喜欢或厌恶的偏好，感官与心识所接受的外界刺激往往也能使人们的情绪处于或狂热、或悲观的不断循环当中；xx本来也是有其内在价值的，但由于未来的不确定性，外界的政策调整、时局变迁和做局诈骗等市场外在环境就甚至能够在人们心中衍生出种种猜测、幻想和期盼，这些群体心理和市场**的波动在不断地、周期性地构造着市场的峰谷浪尖。于是，我们看到的是旖旎的自然景色、斑斓的社会风云和起伏的市场。　            难怪有人感叹自然的奇巧、社会的复杂和市场的诡秘，也难怪有人却偏偏要说：“太阳底下没有新东西”。前者是在感叹事物的现象变化，后者是在感叹事物的本性不变啊！       　　            太阳底下有无新东西暂时还不是我辈所能完全感知的，但在我的记忆中，市场投机心理模式的变化好象并不多。半个世纪以前，美国股市历史上有名的成功大炒家埃德温?理费弗也说过：“纽约股市和战场一样，变换的只是武器，战略却是永恒的”；他还说：“……作为交易员，要**你可能称之为本能的冲动，在别人充满希望的地方你该害怕，在别人害怕的地方你该充满希望”。            市场是由人组成的，作为交易员，研究人的因素不无益处！人们易于相信自己乐于相信的事情，同时，他们放任自己的心理，甚至积极主动地被通常投机中的贪欲或恐慌所左右，害怕和希望在心理本质上其实是相同的，因此，作为炒手，对投机者心理的研究，其价值一如既往！

交易的领悟（一）

(2012-10-17 15:17:38)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
自从有了资本市场，人类就多了一个无形而残酷的争夺利益的战场，各种关于如何在这个战场作战的理论也就应运而生，正统的如学院派、基本分析派和技术分析派，边缘的如混沌理论、星象理论、周易八卦。如此等等，不一而足。我尊重并也曾沉湎于这些理论，但作为一个市场实战交易者，现在我更看重对市场语言本身的解读与感悟。             为什么那么多人沉湎于资本市场？难道全部是受金钱的诱惑？不！潜意识地陶醉于人类“赌性”本能也是很多人滞留于市场的一个重要原因。追求刺激、惧怕无聊、盲目自信、屡败屡战等“赌性”特征是人性使然，而几乎天天波动的“日间杂波”确也提供了很多貌似可以“行动”可以“赢利”的机会，于是，受制于本能的赌性，很多交易人只是将自己的精力和热忱放在希望能够迅速获利的侥幸心理上，对真正冷静地观察市场，对如何建立能够确保自己稳定赢利的投资风格、投资策略、投资心理反而关注不多，并往往频繁地情绪性地交易而很难耐心地等待“进退有据”的入场和出场时机。难怪交易大师威廉姆斯说：“我对交易的艺术的兴趣，远远超过对最近一两笔交易本身的兴趣”。             华尔街的大炒家杰西•利物莫说过一句发人深省的话：“赌博和投机的区别在于前者对市场的波动压注，后者则等待市场不可避免的升和跌，在市场中赌博是迟早要破产的”。多年前，就已经把这句话贴在自己用于交易的电脑上！                 在市场，我们碰到最多的问题是诸如“能涨到哪里去”或“能跌到哪里去”此类的疑问，这些问题或许是不经意地提出的谈资，或许是认真地求索的课题，却常常在实实在在地强化着我们的一些思维，即：市场的未来到底会如何？如何预测或猜测的未来？现实生活中乐此不疲地探询这类问题的人也如过江之鲫，我们就常常听到有人为某次对市场正确的猜测而引以为豪。这是非常正常也非常可以理解的思维，为了探询和猜测市场未来趋向的“奥秘”，自己也不时对市场的未来进行一些猜测，自己也曾研习过从“易经八卦、紫微斗数”到“混沌理论、神经网络”、从“星相假说和周期假说”到“波浪理论和江恩理论”乃至正统的“宏观经济预测”等各种各样的千奇百怪的关于预测的知识。            当然，这些知识对猜测市场的走向多少都有帮助和教益，但作为一个职业炒手，早已不把最主要的精力放在对这类问题的探询上，职业炒手更应该做的工作是“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”。因为，且不去讨论人类是否有能力精确预测未来这一哲学命题(道氏理论就认为“日间杂波”是不可预测的)，单就“风险管理、心理控制”等这些成功投资的重要因素而言，后一种思维方法会使我们对市场和交易考虑得更为周全，而从我自己的交易实践来看，若根据前一种思路进行交易，投资成绩可能起伏波动很大，而后一种思维方法所指导下的交易则能够使我持续稳定地赚钱。             我常常告戒自己，一个职业炒手，在市场好的时候一定要勇猛果断，在市场不好的时候就一定要谨慎小心，鲁莽和胆怯都不应该是性格。             预测未来是人类千百年来的梦想，预测市场是投资人的自然欲求，掌握一定的分析方法和技巧、具有一定市场直觉和感受后，我们是能够一定程度上预测市场趋向的，但是，就我个人的市场经验来看，要持续稳定地赚钱的话，还是要更多地讲究“在不同的环境下做适当的事情”，换句话说，“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”对职业炒手而言是一件比预测市场重要得多的工作。正确的投资方法可以有很多很多，但正确的思维方法却应该基本一致。很多投资人，把太多的时间耗费在前者，对更本质的后者却所思甚少               我见到过很多成功的投资人，他们尽管风格各异，但有一点却是共同的，那就是，他们都具备“每逢大事有静气”和“进退有据”的心理特质。或许，在资本市场成功，与在别的领域取得成功相比，有着不同的成功哲学。我们该形成自己什么样的投资哲学呢？交易的本质是什么？作为一个交易者，你对交易的信念是什么？       　　             是啊，就如人们都是根据自己的信念在思考和行动着、喜欢和憎恶着一样，投资人也都是根据各自的信念在进行交易，并常常享受各自信念所带来的赢利喜悦，同时也常常遭遇着各自信念所引致的失败困惑。             我们不禁要问，什么才是能够使我们的资金在投机市场稳步增长的交易信念呢？答案当然会因人而异，作为一个职业炒手，我的回答是：放弃自己的任何信念，追随市场的信念；放弃自己的任何个人意志，追随市场的意志；放弃任何理论、概念和技巧，根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。追随市场的信念；根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。             就如我们开车，一切都是根据路况和即时的交通状况而定，很少有主观的成见或先验的理论；又如水的行为方式，或潺潺小溪，或水滴石穿，或宁静湖泊，或奔腾江河，或辽阔大海，都根据各自的具体情形而选择，都安详，都自在。            亚当斯密说：“当我们身处某种范式时，就很难想象任何其他范式”，禅宗六祖说：“外离相即禅，内不乱即定”。而对于市场交易，如果想要追求稳步的资金增长，我的体会是：放弃一切主观的成见或希冀，不想自己想要的，保持心灵和思维的弹性，透过市场语言了解市场的状况和市场的结构，倾听市场所需要的，调整自己的内在结构使之与市场的内在结构相融合，如果整个过程中出现了自己解决不了的问题，就放弃问题而不试图强求解决问题，如此，金钱的利益将不是唯一的报酬。             初入市场者，难免眩目于市场纷纭变化的数据和信息，历练数年后，又会困惑于庞杂的分析方法和操作流派。在经历了一次又一次相似的操作经历和困惑后，人们仍孜孜于各种方法的学习，热衷于追逐市场的每一次可能赢利。这一半是由于赢利可能性的驱动和诱惑，一半则是人类探索的天性和追求完美的本能使然。             当然，这无疑多少会有一些收益。但是，“真理往前多走一步就是谬误”，“差之毫厘，失之千里”，顺着这条路走下去，却容易陷入思维的死胡同。这是因为，正如人类不能探寻出世界的所有奥妙，对应于市，我们注定了不可能捕捉到市场的每一个赢利。这是哲理的规定或“上帝”的安排。牛顿晚年探索“宇宙神学”就一无所获，爱因斯坦对“统一场论”的研究也并没有多少结果。             那么，是否我们是要陷入不可知论而停止对市场的探索呢？是否对市场我们就一定毫无作为呢？显然不是。因为，人是有灵性的。我的思考是：“简化，简化，再简化”可能是其中的一个好办法。            绝大部分大师都是简化的：江恩虽然建立了庞杂的测市系统，但在他最后的著作《在华尔街45年》一书中，真正推荐的只是其简洁的十多条操作规则；众所周知，巴菲特简化到放弃行情报价机，甚至宏观分析，甚至行业分析，而只关注企业的“内在价值”；索罗斯的“反射理论”，则不过是在对市场基本因素的透彻理解和对投机心理的高超把握上披上了一件艳丽的外衣，其精髓却是简要的；而任何知道彼得林奇常识投资法的人，都不会不惊叹于一代大师的简洁。      　　            “为学日益，为道日损”，“大道至简，大音希声”。放弃人类盲目自大的本性，承认自己的局限，不去追寻市场不属于自己的获利机会，干自己能干的事，“简化，简化，再简化”，应该是生存和取胜之道。      　　             交易的目的是什么？当然是持续地稳步赚钱！可是，当我们认真观察投资人的交易行为时，我们不难发现，他们的交易行为已经出现“异化”，他们已经迷失了自己的本来目的！        　　           人性喜欢齐全而厌恶残缺，请试一下，信手画一个圆而留下一点缺口不画完，是不是没有把那个缺口完全补上的话心中就隐隐有点不舒服的感觉。主观上的这种“求全”意愿或许构成了人们对自身目标追求动力的一部分，但有时候，“求缺”思维却可能反而能够使我们更顺利地达到目标，使我们更好地生存。       　　             是我不要再爱“花好月圆”了吗？不是，我只是已经了解到，现实世界中，花不开月不圆是一种更经常的客观存在。甚至，我发现，在中国传统文化中，“缺”简直就是一种美的境界，那由“天残地缺”而生的“女娲补天”美丽神话，那文人墨客谈心论性的“求缺斋”，那中国古建筑史上匠心独运的“求缺阁”……这使我着迷，更使我了悟。    　　           “缺”简直就是古中国性格的一个有机部分，我喜欢“缺”的境界。“求缺”的思考，使我们离现实更近一点，离空想更远一些。而作为职业炒手，我也渐渐发现，在市场交易中，也要善用“求缺”思维，放弃“求全”理念。     　　            如果善用“求缺思维”，又怎么会在市场频繁交易而盲目追涨杀跌结果却走了更远的路呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了卖一个最高价而迟迟不愿意出手最后反还被套呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了追求一只更“黑”的“黑马”而不惜去冒极大的市场风险呢？……更为重要的是，如果善用“求缺思维”，我们还可以省却很多交易过程中不可避免的烦恼，使我们的思维更加清晰而简洁，不致于被繁杂的市况引致混乱，市场交易也从此不再单纯是一个牟利的工具，开始变为一种享受和乐趣。             真正的圆满只存在于理念之中，人世上没有谁真正看过圆的东西：月亮到底真正圆过吗？一块硬币其实也不够圆，即使高科技工艺下做出的圆用高度显微镜观测也不可能圆得完美。难怪曾国藩如此说：“……吾不敢求全也，小人则时时求全，全者既得，而吝与凶随之矣，众人常缺，而一人常全，天道屈伸之故，岂若是不公平？……”。        　　           那么，让我们在喜欢完美的同时也开始欣赏残缺吧，因为我们爱过圆月，让我们也爱缺月吧--它们原是同一个月啊！如此，人生在世哪一刻又不美好完美？哪一刹又不该顶礼膜拜感激欢欣呢？             投机成功的最本质要求是什么？五花八门的投资理论和汗牛充栋的投资书籍都给出了各自的回答，我曾经沉湎于这些理论和书籍，试图找到上帝赋予的“金手指”，但最终得到的却只是感到了理论的灰色和苍白，我也曾当面请教过某全球知名的国际性基金管理公司亚洲地区的总裁，得到的也仅仅是顾左右而言它的回答。感谢长期实践、磨练和洗礼，伴随着从跌跌撞撞跋涉到持续稳步赚钱的历程转变，我逐渐得到了自己的感受、信念和答案：“战略上顺市场心理，战术上逆市场心理”。             战略上顺市场心理，使我们能够抓住一些战略性机会，使我们能够规避一些大的风险，使我们的整体思维更加清晰，使我们交易的整体布局更加合理；战术上逆市场心理，使我们能够把握更多的交易机会，使我们的交易更加精细，使我们对市场的了解更加深刻和细微。前者是制胜的理念和前提，后者则是将这个理念转变为现实赢利的具体路径，两者相得益壮，就能够使我们在市场处于不败之地，并持续稳定地赚钱；前者是任何交易者不可违背的戒律，后者则要求使用者必须达到和市场融为一体“无为而制胜”的境界。            真正的市场高手，一定不拘泥于使用什么技巧，也不迷信什么政策、理论、技术和消息，他们追求的是对市场群体心理的高超把握和自己个体心性的全然了悟。抛开束缚，方能潇洒自如！            由于迷失了自己的本来目的，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“科研”。我不止一次听到某些“高手”吹嘘他们的一些完美交易，如如何买在最低价卖在最高价云云，但当我和他们深入交流时，我发现他们陶醉的是一种研究和预测的游戏，他们或根据市场历史的现象归纳出某些“模式”、或根据某种理论猜测市场进一步的趋势变化，他们忘记了，如果要达到持续地稳定地赚钱这一他们来到市场的真正目的，更重要的工作应该是：识别不同的市况，并根据不同的市况制订不同的操作策略。因为，“模式”的有效性或“理论”的适应性是会由于市况的变化而变化的，而市况的识别和策略的制定才是永恒的。             由于忘记了自己交易的本来目标，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“搏彩”只要有一点希望，就全然不顾的冲进去，而全然忘记了与赢利相对应的两个字，风险！因为将持续地稳步赚钱这个目的抛在脑后，所以很多时候根本就没有对自己交易的风险收益比进行认真评估。             既入市场，人们都希望赢利并有所作为，但为了更快地有所作为，人们又往往选择了不停地行动、行动、再行动。我随手翻开近期的专业证券报刊，诸如“如何在调整市道中选择强庄个股”、“调整市道投资激情个股选择”等充满诱惑性标题的文章不时可见；我信手打开电视财经频道，“抛开大盘炒个股”等看似颇有魅力的鼓噪随处可闻。殊不知，这类想法固然迎合了人性中的某些本能成分(因为，人们总是易于相信自己乐于相信的事情)，但我们在市场更常见到的实际情况却是，很多人为了走一条捷径，按照这种思路交易，实际上却走上了一条更远的路。             行动多并不一定就效果好，有时什么也不做可能是一种最好的选择。且不说“有所为有所不为”、“文武之道，一张一弛”的古训，也不说常常发生的“一动不如一静”的真实故事，就是华尔街早期的成功大炒家埃德温?里费弗也说过：“盲目而频繁的交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中也是这样。但我必须做正确的选择，我不能草率行事，所以我静等着……”，他还说：“我赚大钱的秘密就是我常常只是静静地坐着……”。      　　             过多的行动就是盲动，盲动耗散我们的精神、迷幻我们的心智、磨损我们的金钱。因为盲动主要来自心理的盲区，减少盲动的办法也就主要从调节心理盲区契入，归纳起来，大致有三：一是调整对行动的看法，行动多并不一定就是勤奋、行动多并不一定就能够使我们更快地达到目标，有时，什么也不做是一种更好的生存状态；二是调整对待机会的态度，人们常常认为应该尽可能多地去把握机会，但在专业炒手的心中，想得更多的却是“只去把握自己能够把握的机会、只去捕捉对自己赢面大的机会”；三是要学会享受孤独，很多行动不过是人们害怕无聊而制造出来的，“什么也不做就有无聊感”其实是一种不健康的精神状态。       　            奔腾的江河是一种美，静静的湖泊也是一种美，它们之间的差别是产生它们的不同环境所造就。根据客观环境而不是心理盲区行动，常常静静地感受市场而什么也不交易是一个专业炒手的基本素质要求。

《大作手回忆录》之感悟（三）

(2012-10-16 17:03:57)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
（五）  　　十多年前首次读《股票作手回忆录》时，有一个章节的文字给我印象至深。这次又读，还是意犹未尽。它是第四章《25万美元的直觉》。 　　我并不是对“直觉”有什么兴趣，感到兴趣的是一个叫帕特里奇的老头的智慧，每逢人们问他如何操作，老头会把头一歪，露出慈祥的笑容，凝视着他的客户朋友，最后他会很感人地说：“你要知道这是多头市场。” 　　换句今天的话说，“这是牛市。” 　　一次，一位名叫阿默的年轻人建议老头买克莱美汽车的股票，老头买了500股，在10天内获得了7点的盈利。这时，阿默把自己买的股票抛了，建议老头也脱手，在回档时再买进。但老头死活不肯，把阿默给气疯了，连连问老头为什么。（拉斐尔或利文斯顿备注了一句很幽默的话：“大多数提供消息的人到后来都会成为接受消息的人。”） 　　老头不得不解释道：“我是说我会失去自己的仓位。等你像我这么老了，像我这样经历了许多好景和恐慌之后，你就会明白失掉仓位是任何人都无法承受的，就连约翰·D·洛克菲勒也一样。我希望这只股票会回档，你可以在大跌的时候补仓，先生。但是自己只能按照多年的经验进行交易，我为这些经验付出了很高的代价，不想再浪费第二次学费，但我仍然感激你。这是多头市场，你知道的。” 　　每次大牛市（包括从2005年年底开始走牛的中国内地股市），我都会想起这个老头的话，而且总觉得没有严格执行“长捂”的策略。 　　让我感慨的是，绝大多数人并不明白这个道理，少数人知道，却不去实践。 　　按利文斯顿的分析，股市中的傻瓜也有差别： 　　“新手一无所知，每个人包括他自己都明白这一点。下一级或第二级的傻瓜认为他知道得很多，而且让别人知道他确实是这样。他是有经验的傻瓜，他作过研究——不是市场本身，而是更高一级的傻瓜对市场所作的一些评论。第二级傻瓜知道如何在有些方面不像新手那样亏钱，就是这种半吊子的傻瓜，而不是百分之百的学徒，才是证券经纪公司真正的衣食父母。他平均可以熬三年，相比之下，对于第一次攻击华尔街的人而言，他们一般只能维持一阵子，从3个星期到30个星期。经常引用著名的交易格言和各种游戏规则的人，自然是那些半吊子的傻瓜们。他知道所有的禁忌事项——除了最主要的一条，那就是：不要当傻瓜！ 　　这种半吊子傻瓜认为他已经长出了智齿，变得聪明了，因为喜欢在下跌时买进，他在等待股价下跌，根据股价从顶部跌了几点来判断自己捡了多少便宜。在大牛市中，对规则和惯例一窍不通的十足的傻瓜会盲目地买进，因为他有盲目的希望。他能赚到最多的钱——直到一次正常的回档一举把他的钱拿走为止。” 　　利文斯顿认识到：“在华尔街呆了这么多年、赚赔了几百万后，我想告诉你的是：我的想法从来都没有替我赚过大钱，倒是我持仓观望时却赚了大钱。明白吗？持仓观望！对市场作出正确的判断不算什么。你在多头市场上总是能找到许多一开始就做多的人，在空头市场上也能找到一开始就做空的人。我知道许多人在最恰当的时机作出正确的判断，他们在价位显示最大利润时开始买进或卖出，他们的经验和我的很吻合——也就是说，他们没有从中真正赚到钱。既能作出正确判断又能持仓观望的人不太常见，我发现这是最难学习的一件事。但是，只有在股票作手真正学会这一点之后，他才能赚大钱。交易者知道如何交易之后，赚几百万美元要比他在一无所知时赚几百美元来得更容易，这可是千真万确的。 　　“原因在于一个人可能看得直观而清楚，但当市场从容不迫地打算朝他推断的方向前进时，他却开始变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级甚至不属于第三级傻瓜的人，却都亏了钱，原因就在于此。游戏并没有打败他们，是他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法耐着性子持仓观望。老伙计的做法和说法绝对正确，他不但有勇气坚持自己的信念，而且能够非常明智地、有耐心地持仓观望。” 　　“不理会大波动，设法抢进抢出，这些对我来说是致命的。没有人能够抓住所有的波动，在多头市场上，投资人的游戏就是买进后捂着，直到你认为多头市场已近尾声时。要这样做，你就必须研究总体情况而不是小道消息或影响个股的特殊因素，然后忘掉你所持有的股票，忘掉是为了持有！耐心等待直到你看到——或者直到你认为你看到——市场状况开始转变，总体趋势开始反转。要这样做，你必须用自己的头脑和眼光，否则的话，我的建议就会像告诉你低吸高抛那样，很白痴。放弃设法抓住最后一档或第一档的想法，这是任何人都能学会的最有帮助的事情。这两档是世界上最昂贵的东西，他们让股票交易者付出了数百万美元的代价。这些钱累积起来已经多到可以建造一条横贯美洲大陆的高速公路。” 　　“自从市场开始按照我的方向走的时候，我有生以来第一次感到自己有了盟友——世界上最强大、最真实的盟友——基本形势。它们竭尽全力地帮助我，或许它们在调动预备队方面有时会慢一些，但它们很可靠，只要我不是太没耐心的话。我不是拿报价纸带的分析技巧或第六感来赌运气，我在遵照实际情况行事，对事情必然性的思维定式在替我赚钱。” 　　那么什么时候离场呢？20世纪90年代末逝世的大投机家科斯托拉尼自有一番见解：“丰厚利润的来临往往是在第三阶段股价大爆炸时出现，如果资金要素始终坚挺的话，第三阶段持续的时间可能会很长。在这段时间里，投机者可以适当约束自己的逻辑分析，他不仅要聪明，甚至要有足够的智慧去‘扮演一个傻瓜’。他可以暂时关闭自己的批判理智，让自己从洪水中解脱出来，甚至可以把这些做法当成基本的原则。但他仍应小心不丧失全部理智，即使从表面上看好像只有天空划定了一条界限，但我们仍然应该清楚地知道，树是绝对不会长到天上去的。因为在这一时期，当资金要素带来的普遍快感突然恶化时，我们必须及时从市场中跳出来，在这种欢愉的气氛下这样做是极为困难的。我们绝不能受乐观的数据和预言的影响，乐观主义在24小时内随时可能转变成黑色的悲观主义。在某种程度上可以说，我们必须从后门溜出市场，就像一个名声极差的人从房子里溜出来一样，这样才能不引人注意，如果不这样做的话，我们就可能受到其他人乐观情绪的影响再次转身进去。” 　　值得注意的是，上述的智慧也容易导向趋势投机，我要提醒大家的是，趋势投机确实容易赚大钱，尤其是看出一只热门股票或一个大行情虽已启动一时，却仍有动力往上走，此时加仓买入，往往会成功。问题是它会让你养成一种趋势投机的习惯，最后连“小趋势”也要去抓，这就容易亏大钱了。总而言之，一旦你养成了这种习惯，就会被它所驱使和奴役。为了不受迷惑，宁愿守拙，养成投资的好习惯，尽管会失去一些机会，却能在不败的基础上获得持续的收获。     （六）   　　《股票作手回忆录》一直强调人是容易犯错的，但我们在犯错误中也能学习到真知识真经验，如利文斯顿经常说的：“对我来说，我必须用我的钱来支持自己的观点。我的亏损教导我，只有当我确信不会被迫撤退时，我才能开始前进。但是，如果不能前进，我就根本不会行动。我说这句话，并不是指人在犯错误的时候不应该限制损失，他应该这样做。但是，不应该由此造成优柔寡断。我一辈子都在犯错，但在亏钱的过程中，我获得了经验，积累了许多宝贵的禁忌事项。我好几次都亏得身无分文，但是我的亏损从来不是一次彻底的失败，否则我今天就不会呆在这里了。我始终知道自己还会有机会，我不会再犯同样的错误。我相信自己。” 　　利文斯顿对自身的弱点非常敏感，积极反思。他承认自己一直强调独立性，却还是会受人影响。利文斯顿讲述他从一位旅行推销员手里购买了几本书的经历，这种事他以前几乎从未经历过。他之所以同意购买，是因为推销员的软磨硬泡，而不是因为需要读物。其实，我们每个人都有类似的经历，事后最多一笔带过。而利文斯顿却对此耿耿于怀，这绝不是因为浪费了点钱，而是他反复在琢磨何以在无意中给别人占了便宜，失去了独立判断的能力。应该承认，他能如此细致深度地反省是难能可贵的。 　　但是，不能过分强调错误特别是灾难的益处，包括利文斯顿在内的投机高手似乎对自己的“九死一生”颇为自豪，这正是问题所在。人是脆弱的，以为自己与众不同，屡屡脱险，这是一种致命的傲慢。已经犯了大错。自信固然重要，但将能从错误中学习这个道理扩大化极端化，就是想美化和修饰自己过去的愚蠢，也是心理毛病，容易口口声声说汲取教训，仍一意孤行。一次次投机失败，重蹈覆辙，能说是汲取教训吗？当冒险已成为习惯时，投机的结局是死定了。宣扬投机的浪漫性（包括宣染残酷的失败也是一种浪漫），这恐怕是包括《股票作手回忆录》这样的杰作在内无意识中犯的弊病。真正的投资是安全的、平淡的、朴素的，尽量少犯大错误的。投资的最后成功，是靠复利的威力，也就是一年又一年的财富持续积累而成。真的，我们也能从别人的成功和前人的经验中学到智慧，如果仅能从错误中学习，我们必败无疑。否则的话，即使侥幸逃脱，收获也很小。

读《大作手回忆录》之感（一）

(2012-10-10 16:40:03)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
(一) 　在一次《Value》读者见面会上，两位读者因《股票作手回忆录》发生争执，其中一位可能已在股市中呆了不少日子的先生激赏《股票作手回忆录》，另一位则是信奉价值投资的年轻人，他反驳道：“这本书宣扬的是投机，与价值投资格格不入。”我见他们争得面红耳赤，也就不便插嘴了。还有一次，一位对巴菲特著作颇有研究的朋友很奇怪地问我为什么把艾略特的波浪理论的书也放入投资经典的推荐书目中，他的口气带着疑惑，好像有些不以为然。我只是笑笑，没有作答。 　　其实，我很想说的是不能教条地看待投资（包括价值投资）。以艾略特的波浪理论为例，我是从来不数浪的，认为该理论是马后炮，事后什么都说得通，事前却难以预测。这就比如某乡间出了一个伟人，然后再望那高山的形状，怎么就像他哩。但艾略特的波浪理论富有哲理，它告诉人们，大趋势即便向上，也会进二步退一步。另外，波浪理论是不少人看待股市的一种方式，你可以不赞同它，但你应该了解它，然后就可以解释一些现象了。 　　而《股票作手回忆录》比波浪理论更为复杂，它不是一本投机教科书，也不仅仅是一本投机大师的言行录，而是反映股市生态本身的经典。这就好比说，茅盾的《子夜》是一本以现实主义为原则创作的小说，而《红楼梦》就更为复杂，它可以说是现实主义的、浪漫主义的、古典主义的和象征主义的，等等。 　　当然，我没有把《股票作手回忆录》比作《红楼梦》的意思，两本书的艺术成就不可同日而语。如果要作比较的话，《股票作手回忆录》让人想起《福尔摩斯探案集》，而且，我认为作者埃德文·拉斐尔是在有意识地模仿这本书，也就是说，把自己比作华生，股票作手则是福尔摩斯。 　　由于我这儿不讨论《股票作手回忆录》的文体风格，有兴趣的读者可以自己去琢磨。我想说的是，主人公劳伦斯·利文斯顿确有一个真实的原型——杰西·利维摩尔，尽管利文斯顿是一个投机高手，但拉斐尔不是一个简单的记叙者，他是个创造者，就像柯尔道南创造了福尔摩斯。换句话说，几百年的股市中不乏与利维摩尔相似乃至更为高明的股票作手，前者却因拉斐尔而不朽。 　　拉斐尔在书中也作了暗示，他在开头专门写了一段有关采访技巧的说明，我相信一般人都会忽略它，因为它与投机投资都无关。由于我自己就是干“如是我闻”记者这勾当的，深知哪怕是让利维摩尔滔滔不绝地耳提面命，一般人整理出来的东西也不及《股票作手回忆录》的万一。这也是《福尔摩斯探案集》的魅力所在，后来也有人写过不少脍炙人口的侦探小说，但就是没有前者那种人生与智慧的气氛，所以也只有《福尔摩斯探案集》能够经常与一些文学经典相提并论。 　　读者都喜欢寻找书中的原型，福尔摩斯的一个被猜测的原型竟是玩世不恭、机智异常的英国作家王尔德，他后来因同性恋受审。一个大侦探竟然可以是一位大作家，可见福尔摩斯在人们心目中早已不是一位专家了。但我们读福尔摩斯，没有几个人是想做侦探的，我也没有听到看到有人读了福尔摩斯后便去做侦探的传闻，作者柯尔道南是不是侦探并不重要。而《股票作手回忆录》就不同了，人们是冲着能否学两招赚钱术来的，拉斐尔只不过是个财经记者，又没有做过大投机的本钱，凭什么相信他？拉斐尔早先写过财经小说，一定知道此中的奥秘，所以他在完成这本书的一年后，把它献给了杰西·利维摩尔。于是，《股票作手回忆录》身价大增，利维摩尔一跃成为历史上屈指可数的大投机家。                                        （二） 　　粗粗翻看《股票作手回忆录》的人，都会以为拉斐尔在宣扬投机客的神奇与魅力，从而把利文斯顿（或利维摩尔）奉若神明，走投机之路。这是个误会。拉斐尔也意识到这一点，在本书快结束的时候，他直接告诫阅读《股票作手回忆录》的人：“我写这些文章是想证明我的一个观点，即没人能够完胜股票投机”，“利文斯顿自己说没人能最终赢得投机。他运用他观察行情的能力赚了钱，这是很少见的，但是每一次他着手赢得投机，他均输钱。这是一种傻瓜投机，他付出了大的代价。他的能力、与生俱来的天资以及丰富的经验并没有让他在实施投机完胜理论时起作用。” 　　由于《股票作手回忆录》几乎章章精彩章章高潮，所以我们很容易忽视没有以利文斯顿为主角的最后一章《国王、平民与投机的弊害》。所谓“国王”，是指那些渴望成为华尔街领袖的大投机家，拉斐尔历数了华尔街历史上的大投机客，结论是“这些王者的统治并不长久！他们是人，是股痴们的同胞，他们犯错误，在华尔街犯错误意味着舍弃，我想不起哪一位王者是带着王冠死去的。” 　　雅各布·利特尔，19世纪中叶的美国大投机客，他曾赚了900万美元，又亏了900万美元。900万美元，在拉斐尔所处的20世纪20年代相当于1亿多美元，今天看来就更多了。利特尔最成功的一战是做空股票“埃里”，他的对手是一家专门炒作埃里的集合基金，后者大肆囤积筹码，逼空利特尔。股价越涨越高，利特尔拼命抛，集合基金拼命吸，结果所有的空头投机客都作了回补，只剩利特尔一人在坚持着。那一天，集合基金囤积了所有的埃里股票，人们等着看利特尔的好戏。利特尔出来后，便尖酸刻薄地讥讽众人。从他的表情看，人就是懦夫与蠢蛋的混合体，他一脸严肃地走向多头集团主要成员的交易室。当多头头目笑逐颜开地欢迎利特尔时，后者却拿出了股票。原来利特尔知道埃里还有可转换债券，他从伦敦大量购进，成功地交割。而集合基金竟然不知道还有可转换债券。 　　在40年的投机生涯中，利特尔赚了八大笔财产，又输掉了九大笔。轰动一时的做空埃里的成功毁掉了利特尔，他后来一直做空，而对于一位投机客来说，长期的偏见是致命的。拉斐尔讲道：“前八次他回来了，恢复了他的王位。第九次被罢黜后，他做了所有的人最终要做的事——他去世了。” 　　应该说，利特尔是个极诚信的商人，每次恢复“王位”时，他都会向债主清偿债务。有一次，当特利尔赢回他的财富时，便去了一家大经纪商交易公司还债，没想到对方说他们早就注销了那些债务，他没必要还债了。 　　“不，先生！”利特尔喊道，他急得像个疯子一样，“你们必须把钱收下！”就这样，利特尔让他们收下了他所偿还的全部贷款和利息。 　　不过，这并不能保证利特尔最后被商家限制只能买卖5股某种股票。对，仅仅只是5股而已。拉斐尔听过一位目睹利特尔晚境的朋友的回忆——他是“一个衣衫褴褛的老怪物”。利特尔临终前说：“我是穷死的。”利特尔死后，朋友发现他留下了好几百张数目不一的借据，原来利特尔在华尔街这么多年从未向债务人讨过债，借他钱的人或是被他免除债务的人总计欠他好几百万。朋友从那些借据未过期的人手里要回了15万美元，并交给了利特尔的家人。 　　利特尔由于在牛市行情中仍保持极端空头投机思维，被安东尼·摩斯击败并取而代之。摩斯的成功却建立在极端多头思维上，他一次又一次地逼空卖空者，最后让他们以高价回补，从而赚取暴利。到了1864年美国股市又一轮大行情开始的时候，摩斯已成为华尔街的投机领袖，人们争先恐后地加入他的集合基金，希图分得一杯羹。有一天，摩斯把一只名为“韦恩堡”的股票从118点拉升至152点，但此时美国财政部长蔡斯对牛市降温，警告要出售黄金。 　　牛气冲天的摩斯竟然发电报给蔡斯，他会将美国政府出售的所有黄金都买下的！财政部长的回答是，次日就要兑换现金并将其封存在国库里。这一招使市场现金十分紧张，银行收兑，持股人抛股，股价暴跌。次日早晨，摩斯叫停了交易。韦恩堡从153点跌至110点，几秒钟内财富全部灰飞烟灭。 　　“失败当天在回家的路上，一群从前的追随者像发了疯似地跟着他，他们骂他，啐他，打他；他身心疲惫，破了产，失去了朋友。” 　　拉斐尔继续写道：“他住在脏乱不堪的寄宿舍里，连盖的毛毯都没有，他拿不出钱来买铺盖。他感冒了，继而发展成肺炎，这病最终送他走上了不归路。这还不算，女房东因他欠债而扣留他的尸体，直到一位朋友偿清了这位曾经是股市王者所欠的几美元后，这位伟大的安东尼·摩斯才得以体面地安葬。” 　　当然，“股票作手”的原型利维摩尔最后也以彻底失败告终。《股票作手回忆录》写于1922年，1929年初夏，利维摩尔卖出了所有的多头部位，然后开始做空，及至10月崩盘，他净赚了数百万美元的利润，获得了他最丰厚的一次报酬。利维摩尔也因此被称为股市大崩溃的祸首之一。但他在1934年就再一次申请破产，据说他已经失去了过去5年中赚到的所有财产。1940年年初，利维摩尔出版了《如何进行股票交易》，却在当年年底因严重的抑郁症开枪自杀。 　　尽管中国内地股市的历史并不长，只有18年，可是想想我们已有多少试图操纵市场投机市场的“王者”彻底输光、入狱和流亡啊。

今年亏损10亿的棉花野人总结失败原因

(2012-10-09 15:49:32)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
林广袤，江湖称号“浓汤野人”,专职做棉花，被称为棉花奇人。2010年做多棉花，11年反空棉花，从600万做到20亿；2012年做多棉花，遭受重大亏损，在上海青泽投资公司成立之际，承认亏约7亿。此后，野人暂退出期湖，在华山修行。近期总结失败原因：大赚之后信心过度膨胀，自以为已无所不不能，想承担国家才能承担的重任。      作者：期货农民    和浓汤野人聚餐有感！     聚餐时，奇人气色很好，甚至有点微微发胖，心态也不错，不但没有沉沦，而是在境界上有了一种新的升华！这次聚餐，浓汤野人破天荒的喝了大醉。          棉花奇人“野人”总结今年失败的原因：     今年的棉花行情，野人做的很被动，在认赔出局之后，各种各样的传言依然很多，有说赔了多少多少的、有说现货也大举被套的。。。。。用浓汤自己的话说：“这个市场的投资者更相信赔钱故事，而不相信赢利神话”！     关于今年棉花的失利，浓汤自己的总结是：过度自信之后信心膨胀的必然结果！一把做多、一次做空，短短一年多时间，从600万做到20多亿，一下就感觉自己无所不能了，信心膨胀到了想协助政府去完成点雄途伟业的地步！结果政府并不买帐，我们的政府有更大局的考虑，因而，失败的就只能是自己了。一个超脱了市场的“宏大理想”，最后实现的机会自然是渺茫的！     浓汤说，这次失利，让他清醒了很多，用一个大的代价，换取一个自我认识和修炼的升华，很值得！同时也让他跳出了期货的盈亏争夺，而是更多的去体会人生无穷的乐趣和追求，每天沉溺于行情的涨涨跌跌是多么不可取的一种生活方式。搏过了，成功过了，再这么一味的搏击下去，本来也就没什么意义了！赔钱，让自己找到一个沉静下来的台阶，是多么便宜的一个代价啊！     期货市场的机会很多，一次成功不代表你就拥有了整个世界，一次失败也更不代表就是世界末日！能长久的在这个市场生存的人才是真正的勇者和胜者！       这个行业很有前途，但也充满风险，路在自己脚下，我会坚定的走下去！已经走了十来年了，也不差再多走几年！   @期货操作手点评：    当年李费摩尔之所以战败，也是因为他过分自信，因为在1929年的全球股市暴跌中，他赚了上亿美金，实现了人生历史上的巨大跨越，由此变得过于自负，盲目自信。盲目自信的结果就是忽视了止损，忽视了风险，最终在1931年之后的股市反弹中，李费摩尔亏的再次倾家荡产，最终再也没有起来。赚大钱的结局是让人过于自负，自负的解决，是不止损，不止损的解决会造成爆仓。

从100万到120亿的葛卫东：何为混沌理论？

(2012-10-08 16:51:15)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
作者：上海混沌投资有限公司董事长 葛卫东，四川大学毕业。    江湖尊号“葛老大”，90年代下海创业，做大豆、油脂的现货生意，2000年专职做期货，两次爆仓，2004年迅速崛起，成为期湖中一代枭雄。血风腥雨十几载，自称“没有对手”，六年来年均收益率120%。2012年，联合叶大户，绞杀棉花奇人“野人”。个性张扬，比较高调，资金已达120亿。      @期货操作手   http://weibo.com/zhangshegnbo     下面是葛卫东的一次公开演讲，阐述他的投资理念：     什么是混沌理论呢？一提到混沌理论，大家就会想到神秘的蝴蝶效应。混沌理论的精髓就是结果的不可预见性和过程的可推导性。如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻力最小的路径来运行。其次，各种因素导入市场的方式和时间不动，起的作用不同，产生的结果也是千变万化的。即使很小的因素，也可能在系统内和其他因素相互作用后形成巨大的、不可预料的结果。这就是所谓蝴蝶效应。   　　市场在不同的阶段，有不同的主要矛盾和次要矛盾，而且主要矛盾和次要矛盾有可能还会相互转化。按照我的理解，其实不管是期货还是股票只是一个载体，价格的形成除了载体的基本价值以外，还受投资者对这个载体价值的认识，而这两者按照索罗斯的老师波普尔的观点是不可能完全重合的，而且还可能产生巨大的差异性。除此之外市场的中短期走势还和投资者的情绪有很大的关系。所谓情绪主要是指对利润的贪婪和对损失的恐惧。这两种情绪在市场中影响甚至左右着广大投资者的判断与操作。加上人类本身所具有的人性上的一些弱点，比如羊群效应等等，使得市场的波动更加扑朔迷离、难以预测。   有人说市场就像主人和狗走在回家的路上。人走的路好比市场的长期趋势，由市场的基本价值变化所决定，而狗的路线好比市场的中短期走势。人的路线是比较好预测的，而狗的路线则会随着狗的其他目的及情绪的变化不那么好预测。   根据混沌理论，市场那么变化无常，那我们是不是就注定无所作为呢？其实，这才是问题的关键所在。混沌理论教育我们永远不要高估自己，永远对市场要有敬畏之心。影响市场的因素太多，任何一个微小的因素，都可能导致市场走势的巨大变化。对于市场，我们需要评估的东西太多太多，我想任何一个有智慧的人都应该明白自己面对市场所决定的角色。但是根据混沌理论，有两点是对我们投资者有利的，一是市场永远是沿着阻力最小的方向前进，其二，我们虽然不能保证我们目前投资的结果，但我们能推测出现这种结果的大致概率。   　　对市场的观点有很多种，有的是基本的观点，比如说现在中国经济怎么样？GDP增长率是多少，能保持下去吗？以目前这种经济及市场状况市场合理的市盈率区间是多少？市场目前的资金面的情况怎么样？后面会怎么样？市场的结构性机会在哪里？哪些行业被高估？应该回避；哪些行业被错误低估？我们应该加大投资的力度。这些基本观点有助于我们分析判断“人的路线”，也就是市场的基本价值。   市场的中短期走势其实是由短期因素和情绪性决定的，难以预测。预测人的路线比预测狗的路线容易得多，而且对于基本问题的研究也可以帮助我们分析狗离开主人有多远了。   　　比如，如果市场被很严重低估了，而经济的基本面势头很强劲，企业的盈利增长很快；比如股票在2005年最低跌到998点，而那时，中国经济好比刚离开跑道的飞机腾空而起。在这种机会下我们不仅能赚到市场低估的钱，也能赚到经济增长的钱，那这种机会就是战略性的。而6000点时，可以比喻为狗太激动了，偏离主人太远，而且主人明显是需要歇息一下的时候了，所以狗最终也不得不回归。   　　其实，对于我们来说只要保持平常心，越大的机会越容易看到，越大的风险你也越容易规避。只要你保持平常心，不要人云亦云。我们很不愿意给别人谈论股票，因为我们知道对于市场一年的买卖机会就那么几次，一年我能发掘出几只牛股已经很荣幸了，而且牛股还需要恰当的买入时机和卖出时机。所以，我们一年能有明确观点的时候可谓少之又少。   　　投资者千万不能凭那些在电视上装模作样的股评人士张口即来的看似信心满满的投资建议来操作，你要切记再高明的投资家也不可能每天都有投资建议给你的。而我们的股评人士能做到？！如果你每天都想要确定的投资建议，那你一定会被一叶障目，只见树木，不见森林。最终的结果也好比是瞎子摸象，搞不清整个市场的状况。而且，成功的投资者是孤独的，他要在大家不关注市场的时候关注市场，在市场沸腾的时候抵制住诱惑，离开市场。   　　对于中国经济，我一直是最乐观的，包括在2008年经济危机时，我也提出这样的观点。我认为这是中国崛起的最好机会。这是个标志性的时期，甚至可以说代表了中国的腾飞和欧美的衰落及大国地位转换的开始。让大家大跌眼镜的是，2009年，人们已经从极度的悲观又到了极度的乐观。资产价格又开始大幅度的上涨，很多城市新地王频现。我这个当初市场上最乐观的人都感觉有点跟不上形势了。我说过，市场研究要明确现在市场的主基调，也就是当前市场的主要因素。主基调和主要因素是不断变化的。       @期货操作手   http://weibo.com/zhangshegnbo 在期货市场我已经看到这个主基调，在前几年的商品市场，主基调是现实的供需关系，是商品库存的变化。通常库存增加，价格是下跌的。但2009年呢，期货市场上的大多数商品明显供过于求，有的甚至连交易所的仓库都装不下了，可是价格照样不停上涨，这是为什么？是因为2009年市场的主流是通货膨胀的预期和2010年供不应求的预期。   　　市场从来都是多变的，也许明天又会出现什么状况来改变市场的基本面和人们的预期。所以，我们要像索罗斯一样一方面要倾听市场的声音，一方面又要怀疑我们所听到的是否为幻听！    @期货操作手点评：    葛卫东在国内期货行业中的地位，举足轻重，不用再谈。葛大佬在这篇演讲中，有一个观点，我深受感触，在多年前，我便开始有这个观点，也一直在思考，这个观点可能是葛卫东理论中的最大亮点，那就是影响市场走势的关键因素是在变化的，主要矛盾和次要矛盾是相互转化，要看在不同的时期，市场关注的核心因素是什么，在这个阶段，A因素是影响市场的关键因素，而在下一个阶段，B因素又构成了影响市场的关键因素，所以如果在下一个阶段，你还把A因素当做重点，那么你对行情的判断很可能是错误的。所以在不同的时期，每个影响变量的权重是不一样的，量化程序模型中，每个影响变量的权重都是一样的，所以量化程序的判断结果经常出现差错。

期货之心灵叩问

(2012-10-08 15:18:42)
标签：财经 ; 分类：交易感悟
期道的探索是没有止境的，不存在最高境界，只有更高境界。我们只能在方向正确的前提下一步一个脚印地向前走，成功之路没有任何捷径，苦难是我们的良师。 一．我们的人生不应仅仅建立在期货赚钱的基础上，我们应该成为对自己、对周围的人、对社会、对国家负责任和有用的人。因为从真正意义上讲，你只是记名的财富所有者，财富是属于整个社会的，只是现在暂时存在你那里而已，而财富的多寡和一个人是否幸福无关。期货是资金的猎杀场所，一个人的成功要建立在更多人失败的基础上。如果我们侥幸赚到了钱，希望大家这时都能想想这些钱后面隐藏着别人的汗水、泪水甚至是生命，并在花钱丰富自己生活的同时，能够用这些钱作一点对社会有益的事情。在这方面我想，积点德、行点善是对自己有好处的，成为金钱的主人胜过当金钱的奴仆。    二．期货有如一个魅力无比却又凶残成性的魔鬼（我现在越来越感到期货特别象一种有灵性的生命。她不仅能吞掉你的金钱，甚至还能吞噬人的生命与灵魂。可悲的是，人在绝对意义上讲是无法战胜期货的，因为判断力和想象无法战胜事实，你的胜利与否不是由你决定而是由期货决定。我想，最终意义上的高手是那些能够作到从容进退的人。李文斯顿之所以失败是因为他迷信自己的力量，不能拒绝期货的诱惑。换句话说，他拿得起来却放不下，在《大作手回忆录》中可以多次看到他放弃了原定的假期急急忙忙杀回到期货的例子。呵呵，其实拿得起来容易，放得下才是最难作到的。在期货成功，你必须全身心地关注它，必须付出相当的代价，但你又不能因此就放弃一切。期货没有生活重要，你必须注意在两者之间找到平衡点，否则很容易既失去了钱，又失去了生活。 三．要想在期货取得成功，必须正确理解期货的本质。你离真相越近，离成功也就越近。最重要的问题：期货是什么？可能有些人没有细想过，但任何一个期民都在自觉或不自觉地拿自己的钞票来回答这个问题。这个问题当然没有终极的正确答案。在现阶段我的理解是：期货是财富的再分配场所，推动期货价格升降的背后力量是人性，期货的具体价格是通过多、空双方竞争来实现的。我所有的思想都是围绕着这句话而发的。在期货偶尔赚钱很容易，但想长时间笑傲期货，必须对以下这几个问题进行持续地探讨。 1．财富是什么？它对你自己有何意义？它对别人的实际影响力如何？  2．你了解自己吗？你了解别人吗？你了解人性吗？ 3．竞争是什么？你了解它吗？你在采用什么方式竞争？结果如何？别人是怎么竞争的？ 四．要正确地认识到：在期货竞争获胜的难度要远远大于其它行业。原因在于：1、炒期货获利快速。2、工作不辛苦。3、进入门槛低。这些因素导致了期货里竞争的强度比在其它行业激烈和残酷得多。由于人性的缺陷和对竞争规律认识的不足，绝大多数人必定将成为牺牲品。我们必须正视这个严峻的现实：期货挣钱很不容易！但的确着存在着一些长期以来一直比较成功的人。那么，成功之路到底在何方呢？   五．我有好长的一段时间就深陷在理论与技巧中妄图寻找到这个问题的答案，可一直没有找到。可经过不断地学习、体会（当然不是在体会期货，而是在品尝人生），现在一看，这个问题的答案已经放在我的面前了。正所谓，不识庐山真面目，只缘身在此山中啊。大家可以看到，期货中有中线高手、有长线高手；有人利用技术分析获得成功，有人用价值投资理念获得成功，还有人竟然利用随即漫步理论取得成功。我们自己已经投入了大量时间、金钱和感情在期货中苦苦挣扎却依然屡战屡败，伤痕累累，到底是什么使他们成为那少数的幸运儿呢？我现在的观点是：方法、理论甚至理念都不是关键的诀窍，高手之所以从碌碌众生中脱颖而出，是因为他们的个人本身具备与众不同的特质，他们这些特殊的人找到了适合自己的方法、理论或理念，并善于利用时机。方法、理论甚至理念可以被人学到，但他们的特质你学不到。打个比方来说：你能作到象花岗岩一样对期货暂时的起伏不动摇，准备持有半年以上吗？巴非特的核心竞争优势就是比其它基金经理人更有耐心、更坚定，你可以学会价值投资理念，但你能做到他的耐心和坚定吗？

从100万到上百亿的葛卫东的交易感悟

(2012-09-27 22:19:53)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
葛卫东，江湖尊号“葛老大”，2000年开始做期货，两次爆仓，2004年迅速崛起，成为期湖中一代枭雄。 血风腥雨十几载，自称“没有对手”。六年来年均收益率120%。持有平安银行和民生银行共50亿的市值，外界据估计，目前资产过百亿。     近日，他的混沌投资拟对鸿海期货增资至5亿元，占97%股权，再次引起市场波浪。对该公司，他不指望通过经纪收入来赚钱，而是将广东鸿海期货打造为以投资咨询、资产管理为主要业务，预计是为了获得正规的资管牌照，以扩大自己的资产业务，能够参与全球投资。 投资策略： 基本面研究是公司投资的基础； 波段操作把握“顺势”原则，尽量不参与和大势相反的短期波段； 多角度把握对冲原则，减小整体系统风险。 投资理念： 稳定持续获利才是成功的标准； 稳健是投资的第一原则，风控先于投资。    2013年第四季度末葛卫东位列平安银行第四大股东，持股16893.76万股，占总股本比例为1.77%，葛卫东持股市值高达20亿元。事实上，他不仅看好平安银行，还看好民生银行，2013年9月13日，葛卫东增持300万股民生H股，累计持有4.066795亿股，持股市值高达32.9亿港元。仅仅这两家银行他就持有50亿人民币左右的的市值。    1991年从四川大学经济系毕业后，回到家乡贵阳一个国营单位——贵州粮油进 出口公司工作，一干七年，98年辞职99年来到上海，开始独立经营大宗农产品 黄豆、大麦、油菜籽等国际贸易。得益于大宗农产品基本由国际期 货市场定价的原理，葛卫东早早的就和期货结了缘。很快实物领域的顺风顺水， 激起了他更大的野心，2000年他开始专门从事大宗商品期货投资。由于现货和期货的差距， 他开始亏损不少，两次爆仓，亏损近百万，对当时来讲，已经是不小的数字。而后， 他总结出自己的优势，了解现货，根据现货的供需情况，来做期货，起步资金100万， 此后他才开始了盈利的生涯，越做越大，到后来已经成为天文数字。   　　在2000年以前，中国期货市场还处在野蛮生长期间，价值投资并非主线，纯 粹套利比比皆是，市场经常不乏离谱的暴利机会。这期间，葛卫东艺高胆大，“ 差的年份收益在50-60%，好的年份会翻2-3倍”，使其身边渐渐聚拢一批期货玩家。      2005年，葛卫东成立上海混沌投资有限公司，2007年更名为上海混沌道然资产管理公司。      2008年经济危机时，市场到了历史少见的低位，是阳光私募发展的一个重要时机， 他一开始发的是结构化产品（融资产品，80-90%的利润归管理者）。 多数产品大都是从1800点左右做，抄在底部。      葛卫东的绝大部分时间和精力仍然放在期货市场。葛卫东认为，期货主要是基于对经济 形势和趋势的判断，挣的是波段的钱；或是一些套利品种的钱（比如国内外价差不合理或者商 品结构的不合理）；而股票赚的是选股和对大势判断的钱。“我对趋势和经济形势很敏感，比如 股票和期货的高低点位，经济形势走向的判断。但我有个最大的缺点是坐不住，因为选股要看财 报和调研，这是我的弱项”除却其多年经营的上海东景金属有限公司主要以大宗原料商品期货交易 为主外，于2011年1月在天津成立天津混沌道然投资管理合伙企业（有限合伙）。吸纳的是其 周围风险承受能力强、高资产特定玩家，投资证券、大宗商品期货、金融衍生品，葛卫东想打造 其成为一家真正意义上的对冲基金——国内首批可采用多空对冲工具进行投资的专业机构。“初始 投资规模为2亿人民币，不对外宣传，相当于是自营”。    在2011年的棉花交易中，葛卫东败给林广袤；2012年，两人除棉花大战外，更是在微博中大打口水战，最终林广袤铩羽而归，葛卫东报了棉花之仇，获利超过五亿。     今年是葛卫东进入期货市场的第18个春秋，自言2004-2005年是其投资事业的 分水岭。“2004年公司扩张招人，收了很多简历，我们决定先用笔试筛选。当中 有一道试题我深有感触，其中谈到‘巴菲特和索罗斯二十年的投资业绩比较中， 巴菲特平均年回报率21%左右，而索罗斯是29%多’，我又看了有关巴菲特的很多 书籍，这让我明白：投资的真谛是不要赔钱。挣钱是不难的，难的是二三十年可 以长时间不赔钱，才知道风险和收益要怎样去平衡。”此后，葛卫东将交易量大 幅减少，不符合交易标准的交易过滤掉，成功率大大提高，风险随着交易量减少 而减少，止损也做得更坚决。“在此之前，我也年年挣钱，但活得很累，走在路 上，都是两部手机，一部用来看行情，一部用来下单；但2005年之后挣钱变得轻 松了，资金的净值波动也变小了。 　　 多年经验的积累让葛卫东的投资人格日趋成熟，就像他的微博签名“父母生 我就是来做投资的”，投资已经成为其生活的一部分，成为一种习惯。现在公司 里70%-80%的资金仍是其一人交易，涉猎的范围包括大宗农产品、外汇、金融衍生 品；交易市场也不仅仅局限于国内三家期交所，伦敦、纽约、东京等市场都在做 。但不同的是“以前是主动寻找交易机会，而现在是静等机会来临。以前看国外 的投资报告都是为了找机会，现在看就是为了看，重大机会到来的时候自己会感 悟到。错的时候也会有，每个人都会错，只要把亏损的总额控制住，就把风险控 制住了，不要激动，过了就过了。” 他的著名交易理论就是混沌理论，混沌理论的精髓就是结果的不可预见性和过程的可推导性。 如果把混沌理论运用于市场，我们可以得出的结论是市场永远按照阻力最小的路径来运行。 有人说市场就像主人和狗走在回家的路上。人走的路好比市场的长期趋势，由市场的基本价 值变化所决定，而狗的路线好比市场的中短期走势。人的路线是比较好预测的，而狗的路线 则会随着狗的其他目的及情绪的变化不那么好预测。市场的中短期走势其实是由短期因素和 情绪性决定的，难以预测。预测人的路线比预测狗的路线容易得多，而且对于基本问题的研 究也可以帮助我们分析狗离开主人有多远了。 如果你每天都想要确定的投资建议，那你一定会被一叶障目，只见树木，不见森林。 最终的结果也好比是瞎子摸象，搞不清整个市场的状况。

交易的十大真相

(2012-09-27 15:20:34)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
交易的真相之一：交易与行情分析的关系不大。     很多人都喜欢分析行情，特别论坛中有很多喜欢画线的，喜欢分析行情，特别一些老手喜欢把自己分析的结果公布在论坛中。我的观点是：长期来看，你画的图用途不大。因为真正的交易者的交易依据都是差不多的，也就是交易的开仓预期是一致的！        交易的真相之二：交易的是“预期”，这个“预期”被证明了，才开仓！      为什么很多人口中说“不要逆势开仓”，但结果往往会逆势开仓（一开仓就亏损称为逆势）。因为在一段正在加速上升的行情中，他的“预期”是接下来会跌。但是，没有等待行情真正的跌，就开始开空了！这是两种思维方式：你“预期”会跌，但眼睛看到的行情确实涨！调节两者的矛盾的解决策略是：找一个方法去确认“预期”！比如你“预期”豆粨会跌，但不能急于开仓，你必须耐心等待豆粨跌破一个重要的位置之后，你的“预期”才算确认，才能开仓！也就是说，开仓和“预期”之间还有一个过程，那就是“预期”确认！        交易的真相之三：交易“突破”，往往是最安全的！ “突破”代表能量的释放，代表动能的演绎，也代表有趋势的波动！这个才是最关键的，也是最有效的开仓方式！        交易的真相之四：构建交易规则！      交易的自由往往是交易者最向往的！但是，交易的世界并不自由，相反交易更需要自律和约束！构建交易规则是交易者走向成熟的第一步，也是交易入门需要做的必要工作！交易规则的特征如下：开仓依据保持一致、交易规则简单、止损符合心理承受能力、止盈和平仓依据合理！        交易的真相之五：止损！      这个是交易规则最重要的部分！也是一个交易者成熟的分水岭！止损没有任何借鉴标准，但是交易规则中限制止损金额的倾向总是不会错的！止损标准必须自己设置，你不能期待任何人能给你标准，交易者必须自己构建自己的止损标准，但基于压力位和支撑位的止损往往是最有效的。        交易的真心之六：止损可控，盈利不可控！       交易包括两端：一端是止损，一端是盈利！在交易中，我们真正能够控制的是止损这一端！盈利的那一端永远是无法控制的！所以，在交易中，我们要把眼睛盯着止损。时刻注意止损和风险！只要控制着止损和风险，那结局是什么?大家自然明白！交易的最大秘密和财富法则：控制止损，止损越小越好。如果你能够控制住止损，那成功离你不远了！交易的另一端，盈利！当你做正确的时候，单子尽量飘久些！尽可能飘久些！当你想平仓的时候，再耐心一些！当你想保守的时候，请再贪婪一些！但是，你心里面要时刻明白一个道理：盈利是不可控的，你的利润随时可能被吞掉！必要的时候还是要收紧盈利！        交易的真相之七：交易是一件简单的事情，不要搞的太复杂！      真正的交易者会发现：交易是如此的简单和重复，多年的追求会发现山顶上原来啥都没有，只不过在下山的时候你依然会发现蜂拥而来的爬山者！你大声的告诉他们，交易是简单的，你爬山带的装备太多了！但是，交易其实是一件简单的事情，论坛中那些把交易搞的太复杂的人其实并不明白这个道理！把交易搞复杂的人有很多特征，其实最重要的特征就是把行情分析作为交易的依据，过分看重行情分析在交易中的地位！说实话，如果你把行情分析作为交易的依据，那么市场就务必复杂！因为行情分析带有太多的主观成分，你是以自己的主观来处理市场的复杂，结局可想而知！交易的简单之处：如果你把市场想复杂了，它就无比复杂；如果你以简单之心对待它，它就是个白痴！用确定的规则来应对市场的复杂的行情，市场就是简单的！交易者也会感到无比的快乐。       交易的真相之八：交易者关注是资金曲线，所有的奋斗目标是“画线”！      交易者所有的奋斗目标是“画线”，画出一条平滑上升的资金曲线，这才是交易者的目标！分析行情、谈佛道、论周易、画线大师、论坛画线名人指点江山，你问问他们能否画出自己的资金曲线？问问他们的资金曲线是个什么样子？资金曲线与这些所谓的分析的关系有多大？ 交易者，请把注意力放在分析自己的资金曲线，放在自己天天画的资金曲线上！放在这个天天伴随我们让我们寝食难安为之奋斗的一条线上。无论你画的如何，这个是你自己的资金曲线！只有你自己才能纠正画线的角度，只有你自己才能纠正画线的方法！把你的注意力从那些名人画线进行行情分析的丑陋嘴脸上移开吧，关注自己的“线”，这个才是关键！     资金曲线重点关注2个特征：1）曲线是上升还是下降？曲线下降的,一定有原因，这个原因是什么？自己寻找！！！这个寻找的过程，就是进步的过程，原因可能是什么呢？a) 不懂的止损，该止损的时候没有止损？b）不懂的放赢，该放赢的时候没有放赢；c）什么时候该止损，什么时候该放赢？找出自己的单子，对着自己的资金曲线，看看哪笔单子是造成资金曲线下降的？看看哪笔单子是提升曲线的？这些单子符合进出依据吗？下次进出仓的时候，我还能重复吗？为什么；2）曲线是否平滑？曲线平滑，意味着回撤率小！回撤率，这个是非常重要的因素！对着曲线，分析资金回撤大的原因是什么？是不是止损大了？头寸规模大了？抑或是连续止损出现了？抑或是情绪失控了？分析资金曲线陡峭下降的时候的心态和交易，这个对你帮助最大！这比看论坛所谓的名人的画线大师的分析对你的帮助大很多，大很多！        交易的真相之九：交易者关注的应该是“你”，你自己！！！      关注你自己，这个才是职业交易者最应该做的事情！关注市场和关注自己，哪个最重要？哪个最重要呢？搞清楚这个问题，也许是一件比较难的事情？因为这两者都很重要，如果要分清楚哪个更重要？ 我选择关注自己最重要！原因：自己是可控的，市场是无法控制的！对于一个无法掌控的市场来说，掌控自己更显得现实！掌控自己就意味着面对无法认知的市场，我可以选择掌控自己的处理应对能力！市场涨跌我无法控制，但我可以选择观望；看不懂市场，我可以选择观望；我只在自己能够认知的市场中出没，不熟悉的市场或者超过自己认知能力的市场就意味着无法掌控，意味着风险，我选择掌控自己——不做或者看戏！明白了吗？关注自己比关注市场更重要！       但是，关注市场也是非常重要的！毕竟交易的过程，其实就是一个对未知领域（市场）采取合理化处理方法的过程！市场的哪些形态或者行为能够引起我们的反应，进而激发我们产生想交易的冲动，这个是需要关注，也是需要训练的！       交易的真相之十：深刻理解交易的过程，交易就是交易！     交易就是交易，哪什么是交易？交易的过程：市场的形态（市场行为）——“预期”（交易者行为）——预期确认（市场行为引起交易者行为）——开仓（交易者行为）——设置止损（交易者行为）——加减仓（市场行为引起交易者行为）——平仓（市场行为引起交易者行为）！交易的过程，其实就是交易者和市场行为共同作用的过程！记得：共同作用的过程！      在交易者行为和市场行为这两个行为中，对交易者来说，谁是主动的，谁是被动的？市场会听我们的吗？市场会根据我们的喜欢做出反应吗？不会，永远不会！对于我们来说，我们时刻是被动的，而市场行为确实主动的！我们只能跟随市场行为做出最恰当最合理的反应，比如止损、加仓、减仓、或者平仓！其实，交易的过程无非如此，就像一个落到水里的树叶，跟随水的流动，根据市场的流动，做出最恰当的反应，才是交易者最应该做的事情！

QE3对美国经济的作用有限

(2012-09-25 15:52:18)
标签：财经 ; 分类：深度经济
摘   要 QE1首次推出发生在次贷危机爆发期，当时美国银行出现倒闭潮，金融市场风险溢价仍居高不下，惜贷严重。QE2的推出发生在美国经济复苏过程中的回调期，进入2010年，美国经济出现回调，同时失业率仍处于高位。   2012年以来，美国经济复苏再度乏力，失业率仍在8%以上，在“财政悬崖”的背景下，政府已经无力实施新的财政刺激政策。通货膨胀率已经回落到历史低位，大幅减弱了货币宽松政策的阻力，于是美联储实施QE3也便顺利成章。与前两次QE相比，QE3没有明确的终止期限和预设总体规模，政策力度有所放缓，操作的对象以MBS为主。  QE3的核心内容是购买抵押贷款支持债券（MBS），从而压低贷款利率，向市场投放货币。但目前美国贷款利率在历史最低位，市场资金宽裕，所以QE3的边际作用有限。明年美国面临财政悬崖问题，即使两党就减赤计划达成协议，也会适当减少财政开支，进而抵消QE3的部分效果。 消息：9月13日美联储宣布推出开放式第三次量化宽松（QE3），具体内容包括每月购买400亿美元MBS，维持OT操作，将当前低利率至少维持到2015年中期。   所谓量化宽松（QE），是指中央银行在实行零利率或近似零利率政策后，通过购买国债等中长期债券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性，以改变市场主体对利率和汇率的预期，恢复市场信心，刺激经济复苏的政策。与传统的公开市场操作相比，量化宽松更着重于长期流动性的改善，具有标的物期限较长、购买规模较大和操作周期较长等特点，因此被视为一种非常规的货币政策工具。次贷危机发生后，美国先后实施了三次量化宽松政策。   一、前两次量化宽松政策推出的背景和原因 QE1首次推出发生在次贷危机爆发期。当时美国银行出现倒闭潮，金融市场风险溢价仍居高不下，惜贷严重。经济衰退进一步加深，2008年三季度GDP首次出现负增长，失业率攀升至6.5%，10月份核心CPI出现零增长。尽管美联储将利率降至极低水平，但是由于市场信心不足和流动性陷阱的存在，并未有效发挥作用。因此，通过非常规的大幅度的量化宽松政策，释放流动性首次为美联储所采用。此后QE1又经历了扩大和调整，到2010年3月QE1政策结束时，美联储共计购买各类长期资产高达1.7万亿美元，创下了政府救市的新纪录。在第一轮量化宽松政策刺激下，美国经济出现强劲反弹，2009年四季度GDP环比折年率高达5.7%，这表明QE1的效果还是比较明显的。 QE2的推出发生在美国经济复苏过程中的回调期。进入2010年，美国经济出现回调，2010年三季度GDP增速环比折年率为2%, 已连续三个季度下降；同时失业率仍处于高位，连续几个月保持在9.5%左右。加之外部欧债危机影响正在蔓延，于是美联储启动第二轮量化宽松计划，计划在2011年第二季度以前进一步收购6000亿美元的较长期美国国债，也就是每个月收购大约750亿美元。QE2推出初期，美国经济在2010年第四季度有所反弹，但只是昙花一现, 从2011年开始, 美国经济又开始下滑，2011年中GDP增速环比折年率跌至1.3%, 并导致了美联储进一步实施扭转操作(OT)，可见QE2的效力已大打折扣。                               图1：QE1和QE2的背景 二、第三次量化宽松（QE3）的背景      今年美国经济持续下滑。2010年美国GDP增速为3%，2011年初经济快速回落，2011年第一季度GDP增速为1.8%，显著低于2010年第四季度的3.1%，增速放缓为1.7%，不过在扭曲操作（OT）的背景下，2011年下半年美国经济回升，2011年第四季度GDP增长2.8%，为2010年第3季度以来的最高增速，整体上，2011年美国GDP增速为1.7%，出现放缓。2012年美国经济再次明显下滑，第一季度GDP增速为2%，明显低于去年的第四季度，第二季度GDP增速为1.7%，继续放缓。                              图2：2012年美国经济持续放缓    美国失业率下降缓慢，就业市场出现反复，与政府的目标还有较大距离。美国失业率在2009年底达到最高10%，此后开始步入了缓慢的回落。今年上半年，美国失业率下降到8.1%，而后出现了反弹，6月份失业率反弹至8.2%，7月份反弹至8.3%。这两年，失业率虽然处于下降之势，但仍在8%的高位，与5%的目标位仍有较大距离。8月美国新增就业岗位仅为9.6万个，低于市场预期的12.5万和7月份的14.1万。美国每月新增就业岗位必须保持在12.5万才能有效降低失业率，就业市场出现了低迷。                              图3；美国就业数据不理想        美国通货膨胀率（CPI）持续回落，已下滑到历史低位。2009年以来，美国CPI在2011年9月份达到最高3.9%，此后步入回落，今年以来CPI回落在3%以下，整体保持回落之势，7月CPI增长1.4%，回落到历史低位，解除了美联储释放QE3的担忧。                                    图4：美国通胀在低位    美国政府面临着“财政悬崖”，致使政府不仅难以实施新一轮积极的财政政策，而且还可能即将大幅削减财政支出。2001年，为刺激经济，小布什政府下调税率，最高所得税税率由39.6%降低到35%，资本利得税和股息个人所得税率也大幅下降，这是为期10年的减税政策，2013年将结束。同时，奥巴马政府在2010年12月通过的减税、失业保险修正将于2012年底到期；美国国会在2011年通过的削减支出法案也将于2013年生效；美国政府债务将于2013年年初再次触及上限。几大问题都综合在2013年，使美国政府面临财政支出大幅减少、税收收入大幅增加的现象，其后果十分严重，或将导致经济增速放缓，甚至陷入二次衰退，因此被称为“财政悬崖”。为避免经济出现硬着陆，美国最多是延长原有的政策，而不是再祭出新的财政刺激政策。      综上来看，进入2012年以来，美国经济复苏再度乏力，失业率仍在8%以上，同时欧债危机前景并不明朗,新兴国家经济放缓，在美国总统竞选之际，美国需要一轮新的经济振兴计划，在“财政悬崖”的背景下，政府已经无力实施新的财政刺激政策，于是货币政策便成为当局者的核心工具。美国的通货膨胀率已经回落到历史低位，大幅减弱了货币宽松政策的阻力，美联储实施的QE3政策于是顺利成章。   三、与前两次QE相比，QE3未确定实施期限和规模     9月13日美国联邦公开市场委员会发布声明，将实施新一轮量化宽松政策（QE3），主要内容包括：（1）以每个月400亿美元的速度购买更多的机构抵押贷款支持债券（MBS）。（2）将去年9月份出台的扭曲操作（OT）结束的时间延长至今年年底。（3）在2015年中期以前保持基准利率不变。 与前两次QE相比，QE3存在明显不同：第一，QE3没有明确的终止期限。前两次量化宽松政策都明确了最终的操作期限，而QE3没有明确的终止期限。第二，QE3没有预设总体规模。前两次量化宽松政策，美联储均在计划实施前事先明确了总体购买规模，而QE3只规定了每月将购买400亿美元的抵押贷款支持债券(MBS)，但没有明确总量规模。第三，政策力度有所放缓。QE1月均为1150亿美元，QE2月均为750亿美元，而QE3则月均购买400亿美元，操作力度较前两次明显缩小。第四，QE3操作的对象以MBS为主。QE1的操作对象较为广泛， MBS为1.25万亿,占72%，QE2操作的对象仅限于长期国债，QE3操作对象在2012年底之前为MBS。 四、QE3对美国经济的影响有限      QE3的核心内容是购买抵押贷款支持债券（MBS），从而压低贷款利率，向市场投放货币。在QE3的几个内容中，维持基准利率不变，这是一直都存在的，扭曲操作（OT）也是延续此前的，只不过时间上略有延长，这两者的影响都比较小，构不成QE3的核心内容。而每月购买400亿美元的MBS，这是全新的，2011年以来不存在的事情，它是QE3的重磅内容。所以可以看出，QE3的目的就是压低抵押贷款利率，向市场投放货币。 目前美国贷款利率在历史最低位，市场资金宽裕，所以QE3的边际作用有限。QE3的作用是压低贷款利率，释放货币流动性，增强企业投资的积极性，但当前联邦基金利率和长期国债利率都已经在历史最低位，抵押贷款利率也已经下滑到历史最低位。同时，很多公司尤其是上市公司现金充沛，商业银行在美联储的存款数量处于历史高位，达到1.5万亿美元左右。这些情况表明，现在美国银行和企业并不缺资金，投资成本也很低，所以QE3对投资的拉动作用有限。目前美国企业投资疲软的关键因素是企业信心的缺乏，外部环境如欧洲、中国经济的不景气，国内面临着“财政悬崖”，所以美国企业不想增加雇佣和投资，美联储的QE3无助于解决这个问题。                               图5：美国的利率在历史最低位  美国前期通过量化宽松政策向市场提供的大量资金，大部分仍沉淀在美联储和美国银行系统内，并未流向实体经济，此次出台QE3也未必能改善这一状况。明年美国面临财政悬崖问题，即使两党就减赤计划达成协议，也会适当减少财政开支，进而抵消QE3的部分效果。QE3并未给出购买债券的总量规模，而且没有明确的实施期限，这可能意味着美联储对进一步实施货币政策刺激经济增长也抱有一定犹豫，预期力度可能低于前两次。

期货常见的几个止损误区

(2012-09-25 15:47:31)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
止损的目的是在投资者进行了错误决策后及时终止可能带来的损失。但是在实际操作中，出于人类对损失的本能逃避，大多数投资者往往在面对损失时会出现拖延、逃避和慌乱，对止损产生种种认识误区。  　　误区一：损失可以“拖”回来  　　投资者在出现损失时，往往会优柔寡断，心存侥幸，放弃执行止损计划，希望通过拖延来等待行情的扭转，把损失“拖”回来。特别是在损失巨大时，会因为心理上难以承受，希望通过拖延来减小损失幅度。  这是期货交易中最难以克服也是最常见的心理误区。  　　事实上，任何一笔交易都有最佳的止损时机和止损位置，一旦错过，不仅不能挽回最初的损失，还有可能导致巨大损失。尤其是在逆势操作出现损失的时候，更应该当机立断，严格执行止损，这就是所谓的“不怕错、只怕拖”。  　　误区二：频繁止损，越止越损  　　大多数初入期货市场的新手，在因为不及时止损而遭受损失后，一般都会吸取教训，严格制定止损原则。但出于“一朝被蛇咬、十年怕井绳”的心理，往往容易走入另一个极端，就是因为对市场的不熟悉及交易的不自信，设置止损时没有规律，频繁损失，频繁止损。  　　这种误区的危害也是巨大的，无论资金量有多大，没有哪个账户可以承受长期的亏损，更严重的是，当资金量越来越少时，投资者可能会逐渐失去分析和交易的自信心，总是在止损和不止损之间犹豫徘徊，难以制定和执行合理的止损计划。  　　要防止这种情况出现，投资者应在交易任何一个品种之前，首先熟悉其市场规则和价格波动特点，并根据不同的品种制定不同的止损策略和止损位置。  　　误区三：止小损、亏大钱  　　一部分投资者在具备一定交易经验后，往往会过高估计自己的止损能力，在止损中陷入“止小损、亏大钱”的误区。例如，当损失在10%以内的时候能够及时理性的止损，可是当损失超过50%的时候却不愿止损。  　　在行情激烈的时候，投资者会出现判断和决策上的混乱，无法及时下达止损指令，而一旦错过了预设的止损位置后，又难以执行止损。损失无论大小，只要达到了预先设定的位置，都应该毫不拖延的立即执行。止损的效果很大程度上取决于投资者的自律能力，只有严守纪律及时止损，才能在交易中不断提高投资能力。

一位期货老友的辛酸之路

(2012-09-22 16:23:17)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
这是一个真实的故事。故事的主人公怀着一夜暴富的心态来到这个市场，结果却铩羽而归。 　　期货市场有着自己的经济功能，比如发现价格、对冲风险，但由于期货交易的高风险性，交易者的心态在交易过程中至关重要，正如这位朋友所说：“期货是一个很神奇的东西，它可以把你人性的弱点在它面前暴露得一览无余。”老的期货人也说，期货交易需要的是大智慧，交易的是世界观，操作的是方法论。  　　这原本可以是一个30万多字的故事，我保留了故事的概貌，进行了大篇幅的浓缩。 　　大量的投资人跃跃欲试，我谨希望能以此故事，告知市场风险莫测，敬请谨慎抉择。同时也希望市场中人，能就上述相关问题展开思考、讨论。  　　第一篇 误入“期”途  　　我出生在一个农村家庭，从小生活贫困，最大的愿望就是能吃上白馒头，有新衣服穿。但父母是老实巴交的农民，他们整日辛苦劳动，也只能勉强维持我们的基本生活。于是追求财富就成为我最大的梦想。   　　我从小学习成绩优秀，大学毕业后被分配到了机关工作。 开始几年，工作比较出色，我逐渐被安排到重要的岗位。但是由于自己所谓的清高自傲，单位几次提拔都没有轮到我。逐渐的，我对自己在机关里的前途失去了信心，并开始思索怎么在工作之余另谋“财”路。  　　2001年我接触了股票，幻想自己能炒成百万富翁。那时候，周末的时间我都泡在股票书里，研究K线理论、波浪理论、布林通道等等。  　　学到一些理论知识后，我信心大增，并怂恿老婆把家里仅有的5万块钱全部投到股票 市场。可是经过一番“真枪实弹”的洗礼后，当我2001年 10月份从股市里逃出来时，当初投入的5万块只剩2万多一点了。我的股票发财梦就此破灭。  　　12月份，交易部的李经理告诉我他发现了一个新的交易渠道，叫做期货，可以当天买卖，主要交易大豆和小麦等粮食品种，非常适合我这样喜欢打短线的人操作，建议我试试。  　　我当时对期货一点概念也没有，但还是怀着好奇心到交易部去了一趟，大概了解了些期货知识，顺便开了一个期货交易账户。我永远记得这个日子——2001年12月12日，因为从这一天开始，我的噩梦开始了……  　　第二篇   步入地狱  　　我开了一个10万的模拟交易账户，满仓买了几手天胶之后就没去管它，过了几天我突然想起这个事情，打开账户看了一下，发现竟然赚了几十万。我心里猛然一动，心想如果是实盘岂不赚大了？第二天我就把股市上仅剩的2万多块钱全部打入了期货账户。  　　我的第一笔交易是做多10手大豆，不到半个小时就赚了2000块钱，随即平仓卖掉，一下子赚了10%。我开心死了，毕竟这是我在期货上淘得的“第一桶金”！  　　谁知第二天大豆竟然高开几十个点，开盘快涨停了，我连连后悔前一天卖得太早，于是赶抢在涨停之前满仓杀入。但是，过了大概不到一小时，风云突变，大豆价格飞流直下，从涨几十点转眼间快跌停了。我吓坏了，赶紧全部平仓并反手做了空单。更让我意想不到的是，在收盘前15分钟，大豆又从跌停板上拉了起来，这笔空单竟又套在里面接近40个点。  　　第二天，大豆高开了40多点，我被强行平仓，账户资金只剩6000多元。两天时间不到，我的资金已经亏损了70%！这次交易失败，让我初步意识到了期货的风险。此后的交易也一直不得要领，到了2002年4月份，我的账户资金只有3000多元了。  　　此时正赶上女儿出生，我把剩下的钱全取出来了。 女儿的满月贺礼钱除去办酒席还剩下将近2万，我又一次开始了骚动。恰巧，老婆让我去把这笔钱存银行，给了我动用这笔资金的绝好机会。  　　为了不让老婆发现我动用这2万块钱，我想到了一卡一折的存款方式——把钱存入存折后再用卡取出来。当我把存折交到老婆手里的时候，里面其实已经没钱了！  　　5月8日一大早，我向单位领导请了个假，就急忙跑到交易部，以最快的速度办理好了转账手续，跑到屏幕前开始了新的交易。这次，我又满仓买入大豆并留仓过夜。  　　第二天，大豆跳空低开，并一路下行！我开始动摇，并平掉了两手仓。  　　第三天，大豆继续下滑，我彻底绝望了。我把多单全部平掉，并建立了空单。但是行情却故意和我作对，在我做空以后，大豆便停止了下跌，经过一天的低位徘徊便开始了迅速拉升。我的空单在亏损了100多点后又被迫砍仓！  　　我懊悔！盘点一下账户资金，还有8000多元，我孤注一掷，在2450满仓开了多单。为了不被盘中的振荡所干扰，我索性关掉电脑离开了交易部。  　　我坚持了三天没有去看盘。第四天一大早，我接到李经理打来的电话，说我的大豆因为保证金不足要强行平仓!在我买入之后三天时间里，大豆持续下跌了大概80点。我又错了！  　　平了仓以后，我账户里还有4000多元。这天晚上，我喝醉了……  　　一天我一个人在大街上闲逛，看到一个卖西瓜的老人正和买瓜的人讨价还价。我无奈地笑了一下，想想自己有时候为了几分钱和卖菜的争来争去，在期市却“一掷千金”！我突然想起了自己的父母，这一段时间沉迷在期市中，好久没回老家看父母了。  　　我从账户里取出了1000块钱，买了点东西就上了回老家的公交车。  　　我老家在镇上，离我住的县城大概有40分钟的路程。一进家门，看到父母我差一点流出泪来。我发觉父母又苍老了许多，他们不舍得吃不舍得穿，节省下来的钱还不够我在股市期市中亏掉的九牛一毛！  　　吃饭的时候，邻家婶子听说我回来了，过来看我。婶子家是做生意的，条件不错，我突然产生了向她借钱的想法……  　　当我踏上回县城的公交车时，我揣上了婶子交给我的十万块钱的存折！  　　到了8月5日，由于天胶持续上涨，价格已经远离均线，我想做空天胶应该不会错。8月6日，天胶开盘后继续上冲，最高冲至11695点，之后冲高乏力，开始回落。我在11650点附近空了15手天胶9月，账户里还留了近2万元的备用金。天胶按照预期开始回落，收盘11475点。我盘算了一下，浮盈1万多元。我无比兴奋，只要再下跌几百点，我以前的损失就全部回来了!  　　第二天，我直接去了交易部。天胶开盘后迅速回落，最低到11420点附近!为了不被盘中变化所干扰，我关掉电脑，出去下了三盘象棋。当我再回来打开交易界面，傻眼了，盘面直转而上，已经快接近涨停了！我的头嗡的一下，大脑一片空白!当天天胶于11925点涨停板收盘!  　　第三天，天胶开盘便继续上冲。我狠了一下心，再坚持一天!   　　8月11号，天胶又是跳空高开!我几乎绝望了！  　　过了半小时，李经理找到我，让我马上平仓，我无奈之下平了5手仓。我鼓励自己，一定要有耐心，再最后坚持一下，也许会有转机！  　　8月12号一早，我接到单位领导打来的电话，告诉我要下乡。走之前我往交易部打了一个电话，请李经理帮我看着盘子。  　　9点02分，李经理打电话告诉我，天胶开盘12650，正在上涨！我彻底绝望了，告诉他马上帮我平仓。由于上涨的很快，他在12720附近才帮我全部平掉! 此时账户里只剩3万多块钱了!  　　第三篇 初见曙光  　　连续的失败让我真实体验到了期货市场的残酷和无情!至此，我在期市中一共亏掉了14万多块钱。对于一个月收入不到1500元的人来说，心理压力可想而知!  　　此后，我无论盈亏都在当天收盘前平仓，但频繁交易也是操作大忌！到了9月底，我的资金已不到一万元！  　　国庆节到了，向婶子借的10万块钱马上要到期了，怎么办呢？  　　在回家的前几天，我和岳父在一起喝酒，我告诉他我想和朋友合伙做建材生意，还缺10万块钱。  　　我平时在他们心中是一个老实巴交从来不会撒谎的好孩子，我说什么话他们都是相信的。  　　第二天，岳父给了我一个存折，并叮嘱我一定要小心行事，遇事情一定要和我老婆多商量。我接过钱眼泪差一点就掉了下来，感激、内疚的心情都有，我自己知道我是在欺骗他们！而他们都是我身边最相信我和疼爱我的人！  　　回到老家我把钱还给了婶子。不管怎么说，眼前的难关总算度过去了。  　　转眼十一假期过去了，又开盘了。我用账户里仅剩的8000块钱满仓买入了小麦401。之后小麦一路高歌猛进，不到三天时间，我的资金变成了15000块，我重新燃起了希望!  　　随后，我在2900点附近吃进了6手大豆401。很幸运，我抓住了三个涨停，平仓后我的资金翻越了4万大关！  　　接着，我又锁定了铝这个品种，那几天铝每天都是到尾盘收低，第二天高开低走。于是我每天在收盘的时候满仓买进，第二天开盘就抛出。过了三个星期，我的资金已经接近了9万。  　　这些天，我一直是在兴奋中度过的。期货给我带来了巨大的痛苦，也给我带来了难以想象的快感！   　　此时的我感觉自己好像一个交易大师一样，自信心极度膨胀。一个朋友看到我此时的情形告诫我:大赢之后必有大亏，你要小心一点！我对此话嗤之以鼻，还扬言要做第二个江恩!   　　接下来空的10手天胶也成了我的“神来之笔”，在第三个跌停板附近我平了仓，账户资金也超过了20万。  　　这20万资金，令当时一月工资不到1500块钱的我渐渐失去了理智。这时，灾难也在悄悄向我走来！  　　我养成了追涨杀跌满仓交易的习惯。有一次，铜在盘中跌的很凶，我在离跌停板300点附近做了空单追了进去。上午收盘时，离停板大概还有50点，我身边的几个朋友都来祝贺我，我自己也盘算着这笔交易一定会使账户资金翻越30万大关!  　　下午开盘后不久铜跌停了。但是到了2点40分的时候，停板被打开了，价格迅速回升，到收盘的时候已经从停板拉回了400点，我浮亏了100点。但是我没有平仓。  　　当天晚上，美联储主席格老发表讲话，美国经济整体向好，外盘基金大举介入做多金属。  　　第二天，上海铜开盘就封涨停。满仓交易使我的资金一夜之间少了近7万块!  　　当天晚上，我喝了酒一个人在大街上游荡。我路过一个地摊，是卖书的。我看着卖书老板，心中好生羡慕，他们虽然挣的少，但是也不会遭受我这样一夜亏7万的噩梦啊!   　　我很晚才回到家，老婆孩子已经睡熟了。看着她们娘俩睡觉时甜甜的样子，我终于控制不住自己，掉下泪来!  　　我赶紧回到自己的房间，把头蒙在被子里面，失声痛哭。迷迷糊糊中我进入了梦乡，在梦里我梦到了我的老母亲……  　　第四篇 走近死神  　　这次交易使我的信心很受打击，加上单位领导对我近一年来的工作不满，我的心态开始急躁起来。为了快速翻本，我频繁日内短线重仓操作，并且几乎每天都留过夜仓。  　　结果可想而知，不到一个月的时间，我的资金缩水到不到8万块。  　　后来我换了一个交易部，在这里我认识了几个朋友，他们经常到交易部打牌。有一次，他们坐在我身边看我做交易，不到半小时的时间，我赚了几千块，这对于他们很是刺激。  　　为了更快地翻回资金，我又把品种锁在了上海铜上。上海铜风险大，利润也大。我追涨杀跌、满仓操作，终于有一次，我满仓空铜，结果外盘铜大涨而导致我几乎暴仓，最后资金还剩下不到2万块。  　　我的信心被彻底击垮了！终于不堪重负暂时退出了市场。  　　我如何向老婆交代？如何向父母交代？如何向亲戚交代？  　　这个时候，我有了轻生的念头！  　　一天晚上，我喝多了酒走在大街上，路过一个垃圾站时，我看到在垃圾箱里找东西的乞丐，说心里话，我好羡慕他们，他们虽然身无分文，却也不像我这样身负重债。接近20万的亏损啊，要我干20年才能还得清啊！  　　我慢慢地走到了河边的一座桥上，坐到栏杆上，想从上面跳下去。跳下去以后，一切烦恼都没有了！  　　此时，一辆摩托车开过来，车上坐着一对夫妻（或许是吧），妻子抱着一个孩子。我突然心里一惊，想到了女儿，她正在等我回家，等我回家给她讲故事！我要是这样死了，她们娘俩怎么办？难道让孩子这么早就失去父亲？  　　我拼命往家里跑去，穿过一片草地时，我脚下一拌，摔倒在地，我头俯在草地上号啕大哭……  　　第五篇 代客理财  　　国庆节过后，我的朋友打电话让我去一下，说有事想和我商量。  　　我来到交易部，包括我朋友在内的四个人在等我。其实我都认识，就是上边提到的看过我操盘的几个人。我朋友告诉我，他们三个人想委托我替他们操作!  　　我随即问了他们有什么想法，他们的意思很明确，他们提供资金，但不承担风险，盈利我拿6成。我问他们准备投入多少资金，他们说两个账户，每个账户6万，其中有一个账户是两个人合伙的，另一个账户是一个人的。  　　回家以后我考虑再三，这种合作方式虽然风险很大，但我可以筹集到12万的资金。感谢上苍又给了我一次翻本的机会!  　　后来我才知道，我当时在我们那里的期货圈里名气很大，即使最后我暴仓了，还有很多人相信我的能力。现在回想起来觉得很可笑!  　　且把我理财操作的两个账户分别命名为甲、乙账户。甲账户的合作者是在信用联社工作的，我估计她是利用职务之便搞出的资金来做期货；乙账户的合作者是两个做生意的，他们以前生意做得还不错，后来生意不好做了，就在家里闲着，他俩每人出3万元。  　　甲账户只经历了唯一的一次盈利，从此便走向了亏损的不归路。  　　乙账户的操作相对顺利，不到三天的时间，账户资金已经到了8.1万。后来乙账户又陆续盈利了几次，我前后共得到分红3.5万。但在最后一次分红以后，一次在铜上的交易失败，使它的命运和甲账户一样，都走上了不归路！  　　快到“五一”了，我决定陪老婆到上海旅游一趟。  　　临走前，我在两个账户里都建了天胶的多单。  　　但是在我走后的第二天，天胶就开始下跌，我的朋友给我打电话通知我追加保证金！我告诉他先等一天，如果第二天再下跌，就把单子平掉！  　　第二天，天胶继续下跌了将近200点，我无奈之下让期货公司平掉了单子。这次平仓对我的杀伤力很大，甲乙两个账户资金加起来还不到3万块钱!我分红所得的3万块也被我打进了我的账户，而我的账户和甲账户是同步操作的，所以也没有逃出暴仓的命运!  　　过后的一段时间里，我几乎天天喝醉！半夜12点以前很少进家，我经常在夜里向上帝忏悔！本来一个完整幸福的家被我搞得支离破碎了！  　　我觉得愧对我的老婆，此时的她还没有意识到幸福家庭背后隐藏的即将爆发的危机！  　　我那段时间对她特别好，出手也比较大方，可能是想弥补一下心里的愧疚吧……  　　那时我的女儿已经2岁多了，已经能看懂我的表情，看着女儿在客厅里跑来跑去，我不由自主地掉下泪来！女儿跑过来问我：爸爸，你怎么哭了？  　　我把她抱在怀里，对她说，爸爸看到你开心地流泪了！  　　我经常一个人坐在阳台上发呆，反思自己。  　　是自己笨吗？我从小学到大学成绩一直是名列前茅的！  　　是我技术学习不够吗？技术分析、交易理念的书我看了不下百本了！  　　是我经历的磨练不够吗？两年来，经受的打击还少吗！  　　期货交易到底能不能成功？做期货想要成功必须具备的要素是什么？  　　我苦苦思索这些问题……  　　转眼间，到了2005年9月，一天岳父到我家，闲聊间问及我所谓的“生意”现在做的怎么样？我硬着头皮说还顺利！他告诉我“十一”以后要用钱，如果方便的话先抽取一部分资金出来他先用一下。  　　过了没几天，乙账户的那两个人也打电话过来，说合同期限快到了，他们准备把钱投到别的方面去，让我准备资金！  　　我一下子慌了，我到哪里去弄钱给他们？   　　这时，出现了又一次“机会”。由于老婆在单位做收费工作，每天的资金都当天存到卡里，每次有1万多块。但是那段时间，不知道什么原因，她不愿去银行存钱，让我代她存，结果给了我一次挪用公款的机会。  　　我每天早上把钱存进我的账户，在收盘前15分钟平仓取出来，再存到老婆单位的卡里！  　　也许是因为挪用老婆的公款比较小心的原因，这种操作成功率很高。我从周一开始这样操作，到了周五的时候，我的资金已经由7000块翻到了5万多块，一个星期盈利超过7倍！但后来老婆又自己去银行存款，这种操作模式结束了。  　　那一段时间我一直生活在巨大的压力之下，我必须在短时间内赢得足够的资金去偿还那些迫在眉睫的债务！否则，一切谎言皆会揭穿！  　　我只有拼命去赌！  　　10月17日，我留了铜的空单过夜仓。夜里，我一直看盘到凌晨2点，外盘金属大涨，我知道自己彻底完蛋了！那一夜，我彻夜未眠……  　　我已经没有勇气再继续战斗下去,脑子里闪过了两个字——逃亡!  　　第二天上午，我在单位给老婆写了一封长信，把事实全部告诉了她，并乞求她的原谅。  　　我不敢想象她看到这封信会是什么样子？不敢想象家里人知道这一切后会怎么样？我不敢想……  　　上午9点开盘，不出所料，上海铜大涨。平了仓以后，我的账户里面只有2.3万元了。  　　我回到了家，把信放在了床头，给老婆留了5000块钱。我恋恋不舍地把家里每个角落仔细看了一遍，想起以前一家人在一起的快乐情形，心如刀绞！我带走了几张老婆、女儿以及我们一家三口在一起的照片，痛苦地离开了家，踏上了去北京的列车。  　　到了北京以后，我举目无亲，先找了一个地下旅馆住了下来。我想了很久，还是要把这个事情告诉我的父母。我拨通了父母的电话，一听到妈妈的声音，我泪水就流了出来，我把事情的经过都告诉了妈妈。我父母估计也流泪了，但是我母亲表现得很冷静，电话里她对我说：只要你好好的，我们就没事，你千万别想不开。你还年轻，只有30岁，你有技术，可以从头再来。你记住，你永远是我们的骄傲！  　　我听到这里，实在控制不住了，哭出了声音，妈妈听到我哭，在那边也哭了起来。  　　三天以后，我在住地附近找了家网吧，办了一张月卡，除了期货我也没有什么可以选择的，我身上还有将近2万块钱，这是我的全部希望……  　　过了几天，我的朋友在网上告诉我，到我家里去了几趟，我老婆看上去很憔悴。听到这些我很担心，想了很久还是和老婆通了电话。老婆接到我的电话以后哭得很厉害，她央求我不要离开她，让我回家，并让我和她保持联系。  　　我告诉她我在北京，并答应和她保持联系，但是我对她说我不会回家，什么时候混好了我再考虑回家。  　　以后的日子，我一直在网吧做期货。  　　一次在豆粕上建了空单，第二天外盘大涨，我的空单一下子亏了40多个点，加上之前的亏损，我的资金只剩下14000左右。  　　这次豆粕交易的失败击垮了我的心理防线!因为我已经不能再输了，已经输不起了，再输下去我将无法生存!  　　我以前在单位是搞工程技术的，是单位的业务骨干。所以，我思索能否在北京找到一份工作。  　　我开始在网上发布自己的工作简历，并留意各种报纸上的招聘信息。但结果令我很失望，和我联系的大多数是保险公司，要么就是招聘搞推销的。半个月过去了，工作的事情还是没有任何结果。  　　终于有一天，我实在控制不住自己，来到了网吧，又坐到了电脑旁。  　　为了限制自己交易，之前我已经把期货账户资金全部转出来了，所以我必须把资金再转回期货账户。但是出现了意外，我在转出资金输入密码时，系统提示我密码错误。连续几遍输入密码错误之后，系统冻结了我的银行卡。我赶紧打电话询问有没有别的办法能取出钱来，得到的回答让我很失望。更让我害怕的是，此时我身上只有不到100块的现金了。钱取不出来，我下步的生活都成问题，我彻底傻眼了!  　　我三天没有出房间，没有吃任何东西，也感觉不到饿，就在床上躺着。  　　第三天晚上我独自来到花园里，望着天上的星星，我不由自主地流下了眼泪。老天逼着我必须回家，而我在外面这两个月除了亏了几千块钱，什么也没做成！  　　第六篇   操盘手  　　坐了一天的车，夜里10点多，我又回到了既熟悉又感觉陌生的城市，又回到我住的这个熟悉得不能再熟悉的小区。  　　从出租车上下来，正往楼道里走，突然看到前面有两个人影，是老婆和女儿。这么晚了她们还没有睡，一直在等我。  　　我心里酸酸的。老婆接过我的行李，我抱起我的女儿，拼命地在她脸上亲。女儿看到我就哭了，问我到哪里去了，她都想我了，问我是不是不要她了……  　　一进家门，老婆放下我的行李，抱着我便放声大哭，我能感觉到这一段时间她的精神和心理压力有多大，我捧起她的脸，感觉她憔悴了许多，我不知道该对她说些什么！   　　过了几天，期货公司的经理打电话找我，说有一个机构在通过他找期货操盘手，他首先想到了我，问我有没有兴趣。  　　当一名机构操盘手一直是我的梦想。因为期货公司在省城，所以我夜里就动身，一大早就到了！  　　经理带我来到地处黄金地段的一个别墅式的庭院，他在感慨，在这个位置有这样一座别墅应该有多么强的实力！  　　我们到的时候，老板刚刚到。我不敢相信，老板竟然是一位年轻貌美的少妇。  　　交流过后，老板表示对我非常满意！答应请我当操盘手。  　　由于这个机构正在做前期准备工作，我只好在家里等着，但是我很兴奋，感觉又一次机会来了！  　　2006年的3月底，我终于接到了电话，让我去公司报到（以后的公司是指我操盘的那家机构）。  　　我很兴奋，稍微准备了一下就动身了。  　　到了公司以后，老板先和我们一起招来的三个操盘手开了个会，把公司的规章制度以及工资待遇和我们说了一下，操作模式为：只能做日内交易，不允许留隔夜仓，风险控制在10%以内，亏损超过10%以后随时解除合作合同，试用期月基本工资800块，然后按照盈利或做手续费多少提成！每人操作资金10万。  　　我一听操作资金只有10万，心里凉了一大截，并且待遇也太低了。但是考虑到有盈利提成，我没有说什么！我们三个人一起和公司签了合作协议。  　　4月1日，我们三个操盘手正式开始操盘。由于资金量比较小，并且是日内交易不能留过夜仓，所以操作起来很别扭，一方面要求做出手续费来，另一方面还有10%的风险控制。如果只开30%的仓，每天的手续费很低；如果重仓交易，则很难控制10%的风险。  　　2006年的4月初，天胶在20000点左右，我选择了盘中短线做多天胶的策略，但是盘中天胶振荡很厉害，有时候涨得好好的突然跳水，我一般选择开仓在6手左右，但是盘中一个正常的100到200点的变化，就能使我的资金亏损接近一万块。经过几天的操作，我已经亏损了接近7000块，我的心理压力很大！  　　其他两个和我一起的操盘手和我情况差不多，操作的也都不太好，资金缩水也很快。  　　很快半个多月过去了，我的账户资金始终在9万至9.5万徘徊。  　　我对这种操作模式感到很不满，所以我的出手也越来越重。终于有一天，我的账户资金跌破了9万。我感到非常沮丧，因为我已经达到了风险控制的底线。  　　收盘后，我找到老板主动提出了辞职。  　　我的操盘手的工作就这样很快地结束了。  　　第七篇 死而复生  　　此次操盘的失败彻底毁掉了我对期货的信心。  　　我仔细分析了一下我整个操盘的过程以及操盘规则，失败是正常的，不失败反而不正常，因为自己的游戏规则已经违背了市场的规律，违背了期货中的潜规则!  　　我仔细回想了进入期市以来的整个操作经历，满仓频繁交易、追涨杀跌、赌性过重等操作大忌都让我具备了，怎么能不失败？  　　以前我一直致力于研究预测分析行情，后来演变为跟踪行情，后来重点放在心态研究以及策略研究上，但是还是失败！  　　我无奈地接受了这个事实，我已经被期货市场淘汰了，最后一次机会也从我手边溜走了。为了生存，我托朋友在一家工程投资咨询公司谋到了一份差事，一个月薪水5000块钱。后来，在亲戚朋友和同学的帮助下，我把欠账基本上还上了。  　　慢慢地，我的心思远离了期货，我经常一个人思索过去的经历，是什么导致了我在期货上的失败？期货到底是什么东西？  　　以前我一直认为自己对期货理解得很透彻，到现在却看不懂了。  　　期货是一个很神奇的东西，它可以把你人性的弱点在它面前暴露得一览无余！能让人渐渐变得盲目的自信、自负，过度地张扬与浮夸。  　　过了半年多，我逐渐趋于平静，慢慢恢复了一个正常人的心态。现在跳出来回头再看，仍有不少期货人在重复着我以前的老路。  　　不过他们未必有我现在这么幸运，我有一个世界上最好的老婆一直在我背后默默支持我，默默地爱我，即使在我最困难的时候也没有离我而去。  　　他们未必有我幸运，因为在我最困难的时候，我的亲戚、朋友都无私地帮助我，帮我渡过了难关。  　　他们未必有我幸运，我目前还从事着一份在别人眼里看着很不错的工作，一年有7万左右的收入。  　　他们未必有我幸运，我及时从已经挖掘好的坟墓中爬了出来，死而复生！  　　期货是一种生命，它有它存在的道理，它有它存在的“潜规则”。  　　当你远离期货的时候，你会对期货看得更清楚。  　　去年到今年的一年时间里，我只做过两笔交易，而这两笔交易，却给我带来了接近130%的赢利，我的操作理念也发生了根本性的转变。  　　现在，也许有朋友会问，到底期货的“潜规则”是什么呢？   　　你们觉得呢？

统计数据：越频繁的交易，亏损越大

(2012-09-20 22:05:57)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
作者---微博：期货操作手       微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou         某大型期货公司风控总监对近三年客户交易数据进行了统计分析，结论是那么和常理背道而驰，也再次证明了市场的铁律——大多数人是错误的！ 1、盈利的客户中，85.2%的赢利来自5单以内的赢利，扣除掉这5单，这部分客户的大多数交易都是亏损的。这盈利的5单的特点：持有日期基本上都在2个月左右，基本上都是单边市场； 2、每日平均交易10次以上的客户，3年平均收益率是-79.2%；    每日平均交易5次以上的客户，3年平均收益率是-55%；    每日平均交易1次以上的客户，3年平均收益率是-31.5%；    每日平均交易0.3次以上的客户，3年平均收益率是12%；    每日平均交易0.1次的客户，3年平均收益率是59%。 3、所有止损的单，如果不平，有98.8%的概率在未来2周内扭亏为盈； 4、所有止盈的单，如果不平，有91.3%的概率在未来2周内实现更大盈利； 5、所有客户的收益率呈现近似正态分布，很遗憾，这个正态分布的均值是-14%。 所以结论对大多数人来说是残酷的： 1、一般人进入这个市场是错误的； 2、频繁的交易，基本上判了你“死刑”； 3、不要盼望能够高抛低吸的短线交易获利，更不要靠直觉来炒期货； 4、要想获利，耐心等待机会。 另外，华尔街统计表明，70%人做短线，有97%亏损，3%的赢利，前者一年交易120多次，比后者频繁！20%人做中线，有75%亏损，25%的赢利，后者一年交易3次，比前者交易少！7%做长线，有92%赢利，8%亏损！ 可见，我们想要盈利，长期生存，必须减少操作的次数，就首先必须珍惜每次的交易机会。 巴菲特的“打孔机”理论：投资者一生只有20次出手的机会，每做出一次买入卖出的决定，打孔机就打孔一次，直到20个打孔机用完。如果预先想好一辈子只准备打20个孔，那每打一个孔的时候就会非常谨慎。如果预先给自己一周设定好几次的打孔机会，过了这几次机会，你就必须离开盘面，则我们是否会珍惜每次机会？ 所以给自己设定几次的打孔机会。                      除此之外，有一句很有意思： 所有止损的单，如果不平，有98.8%的概率在未来2周内扭亏为盈； 这句话是值得品味的一句话，相当于表明，大部分的止损都是错误的。 这个数字其实是不正确的，正确的是70%，也就是说我们70%的止损是错误的。  为何大部分的止损都是错误的？是不是尽量不止损？ 市场在大部分的时候是震荡行情， 少部分才是趋势行情。 这意味着行情总是涨涨跌跌，大部分的时候都是在一个区间震荡。 所以在大部分的时候，市场并无趋势，你进去被套，在涨涨跌跌中，总有解套的机会。 但是问题就在于，趋势一旦出来， 趋势的时间通常很短，一旦出来后，上涨或下跌幅度很大，如果你正好赶上了这个时候，仍希望自动解套，那就死掉了。 所以爆仓的人或者亏损惨重的人，并不是死在经常的厮杀中，并不是经常大亏。而是在一两次的逆趋势之中，死扛，因为习惯了过去的不止损能解套，所以产生了习惯，于是趋势出来后 ，就死掉了。实际中， 爆仓的人， 也基本上就是死在了几次的逆趋势之中， 也就是在长时间内活着，短时间内死掉。 所以宁可70%的错误止损，也要止损，因为哪怕1%的该止损而没止损，才导致你的爆仓。特别是在趋势出来后，必须止损，毫无犹豫，因为趋势出来后，速度比较快，幅度比较大，越不止损你就越不止损。 所以风险第一，宁可错误的止损，也要止损。是机会，是错不过的， 也就是少赚几个钱，但可以让我们活着，有活着就有东山再起的机会。 同时，不能产生不止损的习惯，确实，在几次中不止损的话，也能解套，甚至还能带来不错的利润，于是你就很容易产生这样的错觉，“不止损也能赚钱，止损是错的”，一旦有这样的思维，虽然很多次你可以侥幸成功， 但一两次出现逆， 就死掉了。

地方版四万亿或是“画饼”

(2012-09-18 17:31:16)
标签：财经 ; 分类：深度经济
经济专题三：地方版“四万亿”或是“画饼充饥”                                                          报告 摘要  今年经济加快下滑，年中后政策转向稳经济，地方版“四万亿”涌现。第一季度GDP增速为8.1%，第二季度GDP增速为7.6%，经济加快下滑。在此背景下，年中后中央基调转向稳经济，地方争相出台大规模的投资计划，形成了“中央搭台、地方唱戏”的现象。地方政府出台的稳经济政策中，基本以投资为主。 地方版四万亿一旦启动，又将带来一系列的负面问题，弊大于利。这几年是地方债务的还款高峰期，部分债务已经向后延期，这意味着债务风险也向后聚集，如果此时再次启动大规模的投资计划，必将加剧未来的债务风险。目前国内的产能已经比较过剩，地方版“四万亿”将加剧国内的过剩局面。 缺乏资金，地方版“四万亿”全面启动的可能性较小，或仅是“画饼充饥”。过去三年大规模的经济刺激，导致我国的财政赤字总规模较大，政府缺乏新一轮投资所需要的大规模赤字空间，意味着政府缺乏存量资金。从贷款来讲，银行对地方平台的贷款很谨慎，不佳的资产状况也不允许像09年那样进行大规模放贷。民资与国企合作的机制没有建立起来，民资对政府缺乏信任，民资的参与只能是缓慢性的。外围经济衰退，外资相继撤离，今年外商直接投资下滑，呈现负增长。   一、今年经济加快下滑，年中后政策转向稳经济，地方版“四万亿”涌现                       今年经济加快下滑，第一季度GDP增速为8.1%，第二季度GDP增速为7.6%，工业增加值、出口、消费的增速均大幅下挫，不断创新低，31个省、市、自治区的GDP增速无一例外地放缓，7月份的宏观数据也再次差强人意，低于预期，8月PMI为49.2%，跌破了50%，均表明中国经济仍在继续探底，下半年经济并不乐观。                         图1：今年经济加快下滑   年中后中央基调转向稳经济，地方争相出台大规模的投资计划，形成了“中央搭台、地方唱戏”的现象。5月份后，国务院常务会议首提“把稳增长放在更重要的位置上”，标志着政策的转向，7月份的中央政治局会议再次明确了稳经济的基调。不过中央没有出台类似四万亿的经济刺激计划，倒是地方政府积极踊跃，如宁波、南京、长沙、天津、广东、贵州等省市地区先后出台了一系列稳增长的地方政策，据统计，目前13个省市已经出台投资计划，总额达12.8万亿元，其中贵州计划投资3万亿，暂时领先，重庆和天津并列第二，计划投资金1.5万亿，福建计划投资1.4万亿，位居第三。                      图2：近期部分地方政府的刺激计划一览   地方政府出台的稳经济政策中，基本以投资为主。从各省市出台的政策来看，地方政府刺激的经济政策主要分为两种，一是出台各种投资计划，以拉动投资为主，二是略带消费刺激，但拉动投资占绝对权重。GDP增速一直是政府官员升迁考核的重要指标，因此在政府主导投资的经济管理格局下，地方官员有强烈的投资冲动。因此，在政府主导经济发展的格局下，传统上地方政府一直具有投资的冲动，这也是多年来我国经济始终难以跳出投资过热怪圈的制度原因。   二、地方版“四万亿”一旦启动，又将带来一系列的负面问题，弊大于利 2008年中央推出4万亿的经济刺激计划之后，伴随着地方政府融资平台的疯狂扩张，债务问题逐渐浮出水面。根据审计署2011年发布的全国地方政府性债务审计结果，截至2010年底，全国地方政府的债务高达10.7万亿，其中负有偿还责任的债务6.7万亿元，隐性债务4万亿元。中央的债务增加的也不少，如果将中央政府隐性负债、地方政府显性负债、地方隐性负债逐级加入，我国政府债务与GDP的比例高达68%，超出了国际上公认的60%的警戒线。如果剔除铁道部负债及三大政策性银行负债，我国政府债务水平下降17个百分点至51.02%，离警戒线也比较近，所以政府的债务压力不小。                      图：3各级债务与GDP占比（2010年，%） 这几年是地方债务的还款高峰期，部分债务已经向后延期，这意味着债务风险也向后聚集，如果此时再次启动大规模的投资计划，必将加剧未来的债务风险。这几年地方债务的风险一直是国内社会关注的焦点问题，也是全球关注的重要问题，个别地方政府的债务与当地财政收入的比重超过了100%，还债压力较大，债务风险一直很紧绷。在地方债务中，2012年、2013年、2014年分别有17.2%、11.4%和9.3%的债务比例到期，2012年到期额为1.8万亿元，2011年有一部分债务展期到2012年，今年已经有一部分债务向后进行了展期，风险逐步向 后转移。如果此时再次启动大规模的投资任务，必然大幅增大未来的债务规模， 地方债务风险将急剧恶化，债务危机很可能爆发，对未来的经济将是一颗地雷。 目前国内的产能已经比较过剩，地方版四万亿将加剧国内的过剩局面。中央版的“4万亿”计划能够在全国范围内统筹规划，从全局角度避免重复建设，但仍旧造成了国内产能的过剩。据相关统计，2009年推出的经济刺激计划已经造成了20多个行业的产能过剩，钢铁、水泥、多晶硅等行业尤为严重，新兴产业例如光伏产业，产能过剩也较为显著，目前这些对经济已经造成了较大的负面影响，中国经济在相当长的一段时间内可能都将处于去库存、去杠杆化的阶段。地方版的“4万亿”虽然涉及到产业调整，但仍以投资为主，而且重心仍然是铁路、公路、基建等公共设施，这必将加剧目前的产能过剩状况，而且地方大多优先考虑本地区的市场状况，这样更容易和其他地区形成重复建设，造成浪费，进一步加剧产能过剩。   三、缺乏资金，地方版“四万亿”全面启动的可能性较小，或仅是“画饼” 过去三年大规模的经济刺激，导致我国的财政赤字总规模较大，政府缺乏新一轮投资所需要的大规模赤字空间，意味着政府缺乏存量资金。近年来持续实施的大规模经济刺激，直接导致了我国财政赤字的倍数增长，近三年来，我国中央财政赤字持续盘桓在9000亿元的高位，而2001-2008年的平均赤字规模仅为2700亿，最高为3200亿。同时，地方财政赤字亦在此过程中近乎同比例攀升，2011年地方财政赤字约为2.4万亿元，而地方财政又有中央财政作为担保，所以属于中央财政的隐性债务，如果算上地方财政赤字，则2011年我国整体财政赤字总额高达3万亿元左右，财政赤字率接近6%，超过国际上公认的3%的警戒线。过去几年积累的财政赤字，已经让政府感到了极大的压力，所以本轮经济救援行动中，中央并未启动类似万亿的投资计划，财政部也准备将今年的财政赤字降低到8000亿，可见地方政府的投资行动缺乏赤字空间。              图4：近几年来，我国中央财政赤字大规模飙升     今年政府的财政收入和土地收入都大幅下滑，财政吃紧，使政府更加缺乏投资资金。今年1-7月份，财政收入累计增速为11.6%，大幅低于2011年同期的31%，其中上半年中央财政收入同比增长10%，增幅同比回落17个百分点，地方收入同比增长14.4%，增幅回落21.5个百分点，地方回落的更为显著。同时土地收入大幅下滑，今年上半年地方土地收入1.143万亿元，同比下降27.5%，1-5月份，京沪等十大城市的土地出让金仅922亿元，为3年最低，仅为2011年同期的一半左右。在这样的背景下，今年地方财政吃紧，部分地区出现了“出头税”、提前缴纳税款和提高税率等变相增税的行为，也出现了抢卖土地的现象，凸显了财政的压力。 从贷款来讲，银行对地方平台的贷款很谨慎，不佳的资产状况也不允许像09年那样进行大规模放贷。2009年大规模的地方投资中，资金主要来源于银行贷款，2010年底全国地方政府性债务资金来源中，银行贷款占近80%，所以地方债务所带来的风险主要集中在银行。2010年末，地方政府债务中银行贷款约为8.5万亿元，占银行总贷款的比重达到18%，占比较大，地方出现违约，对银行的冲击很大。这两年地方债务一直是银行的头疼问题，为了防止债务风险，银行不断拨备和计提准备金，同时严格限制对地方平台的贷款。由于2011年到期债务部分以再融资的方式周转到2012年，预计2012年到期债务本金或超过3万亿，加上利息，2012年将是我国地方债务风险最大的时期，明年仍是还款高峰期，这两年银行神经都将紧绷。今年5月份以来，出于稳经济的需要，银监会放松了对地方平台的贷款，但考虑到地方债务潜在的巨大风险，银行仍然严控对地方平台的放贷。另外，目前我国银行业的存贷比已接近75%的监管红线，进一步加大信贷的空间很小，同时由于债务和房地产泡沫的影响，银行资产质量已经远不如2009年，再次大规模的放贷也是有心无力。                      图5：2010年底全国地方政府性债务资金来源        地方政府纷纷将资金来源瞄向了民资，希望引进民资，解决资金瓶颈，但是合作机制没有建立起来，民资对政府缺乏信任，民资的参与只能是缓慢性的。2010年5月13日，《国务院关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》(简称“新36条”)发布，但两年过去了，“新36条”几乎原地踏步，难以落实。今年初国务院要求各部委出台“新36条”实施细则，截至7月份，财政部、国土部、商务部等部门共发布22个“新36条”实施细则。但从细则上看，细则并未做细，进展不大，基本上还是原有内容。仅有实施细则，而无配套政策支持，再考虑到垄断利益的排斥，民间资本入局的积极性不高。各地争相出台大规模的投资计划，在被问到资金问题时，几乎异口同声地引进民资，但是由于缺乏一些相应的对民企的保护机制，民企对政府缺乏信任，所以民资的介入将是一个长期的过程，这也是温总理希望建立一个示范工程的原因。 外围经济衰退，外资相继撤离，今年外商直接投资下滑，呈现负增长，外资难以作为地方投资计划的资金来源。自全球金融危机导致中国经济出现衰退以来，外资相继撤离，7月份热钱流出达2108亿人民币，已经连续四个月净流出。1-7月外商直接投资年率下降3.6%，全国新批设立外商投资企业年率下降12.3%，其中欧洲对华直接投资年率下降2.7%。                      图6：2012年，外商直接投资下降   政府应该将重点转移到培育国内市场上，而不是再次依赖短期的投资效应，目前比经济下滑更危险的，是警惕地方政府在“稳增长”旗号的掩护下，再次拿出庞大的投资计划，将政绩留给自己，将债务留给银行，并让全民分摊通胀的后果。

期货交易者的三种境界

(2012-09-18 17:08:58)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
多数交易者将自己定格于技术境界，没有突破此层境界的意识和愿望，无比自信常常成为此界交易者陷入困境的主要原因。 　　哲学境界包括若干层次，由低端的进退有度，到高端的进退自如，最高层次具有上善若水、返璞归真、无招胜有招的特点。进入这个境界的投资者能够清醒地认识到尊重、服从而不是想象市场。 　　期货交易者有三种境界：哲学境界、技术境界、盲从境界。 　　哲学境界是期货交易者的最高境界，能达到这一境界的人是凤毛麟角。多数人何以难入此界？其一，90%的人不明此界的存在；其二，99%的人不明此界的基本要求；其三，99.9%的人无法履行此界的基本要求。 　　哲学境界包括若干层次，由低端的进退有度，到高端的进退自如，最高层次具有上善若水、返璞归真、无招胜有招的特点。进入这个境界的投资者能够清醒地认识到尊重、服从而不是想象市场，他们绝非技术至上论者。成功的交易者通常已进入哲学境界，具备稳定盈利的能力。此界交易者了解自身的优势，有所为，有所不为。如果将哲学境界的市场参与者划分为点、线、面三种类型，则点为低频交易者，他们知道哪些机会适合精确打击；线为中频的波段交易者；面为超高频交易者，他们有过人的日内交易天赋和盘面识别能力。 　　哲学境界的基本要求：尊重、服从而不是想象市场，亦即尊重市场的不确定性，例如，他们不会将对市场的任何技术性判断凌驾于市场；结合自身优势，有所为，有所不为；强大的心灵或人性控制力，心灵控制力是指交易者在市场出现出乎意料的波动时，大脑对心理波动的控制力，心灵服从大脑，大脑服从市场是此界人士的核心优势，当市场与判断发生冲突时，最容易产生心理波动，在这种情况下，轻判别、重服从非常必要；控制风险第一，放飞利润次之；小亏多于大赢，大赢多于大亏，达到此境界后处于稳定盈利状态；要有营造哲学境界的意识。 　　技术境界是中等境界，是一个由简单到复杂、复杂而失真、有招而自信的阶段。其主要特点是重判别、轻服从。程序化交易者和技术至上论者归入此界。他们精益求精，饱读经书，几乎涉猎所有现有的理论。有的墨守陈规，不愿突破前人的理论桎梏；有的具有创新精神，通过各种努力研发了适合自己的交易系统，甚至提出了新的理论。通病是对单一或多元技术的执迷，口头上顺势而为，实际上凌驾于市场。其主要亏损形成于日常磨损和违背市场规律的逆势交易。 　　多数交易者将自己定格于技术境界，没有突破此层境界的意识和愿望。神化技术的交易者，尤其是波浪理论执迷者，在死胡同里打转，几乎无法突破这一层次。无比自信常常成为此界交易者陷入困境的主要原因，常言道，聪明反被聪明误，可见，这是一个高不成低不就的境界。技术境界向哲学境界的过渡难度较大，但具有提升和过渡的潜力，前提是必须有主观愿望和相对完美的人格特征。多数处于技术境界巅峰的名家，仍未达到哲学境界。技术境界的提升与哲学境界的初建，没有任何关系。 　　盲从境界是初级阶段，即无邪而真、无招而不自信的阶段。有一定的求知欲，但不知从何下手，喜欢泡论坛、寻高手，缺乏独立见解。不过，此界具有较大的提升空间，其中有一些自律较好的交易者，有稳健的资金管理和执行力，则其绩效未必逊于技术境界的交易者。 　　三种境界的核心差异是什么？哲学境界完成了人性调理，轻判断重服从，行事简捷；技术境界孤芳自赏，重判断轻服从，思维复杂；盲从境界无章法。

从30元到1.5亿的侯庆华传奇：讲述期货如何做日内（第二部）

(2012-09-13 21:57:36)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
经过他老婆和他儿子的同意，我将侯先生的真实照片贴出来了，这是他当年意气风发、坐拥亿万时的照片。    不得不承认，他像Livermore一样也是值得尊敬的人物。他的人生从一个怀揣30元钱的农村打工仔，到亿万富豪，中间也经历过大起大落，只不过他的性格有些太脆弱了。不过不能否认他曾经达到一般人无法达到的辉煌。他的一切都像Livermore一样，值得我们纪念和研究。            @期货操作手   深深哀悼    现将他的一些讲课资料贴出，让我们从前辈的智慧中吸收尽可能多的养料，取精去粕，开阔思路，同时也研究其弱点，避免重蹈覆辙。                                  第二部分：举例子，判断日内的趋势和抓单     举了这个新的例子来告诉大家做与不做的问题。如果当天一开盘就必须要做的，怎么样在第一时间抓这个单子呢，我们拿今天的糖例子来说。今天的糖大家可能觉得比较难做，因为今天的糖你说是空头还是多头，应该说是先空后多再震荡再多再震荡。按今天的日线来说，拉了一根小阳，但上影线明显大于下影线，实体非常微弱，这是根阳十字星，但阳十字星是用低开来完成的，也就是今天属于重心平移的阶段，即没上移也没下移，虽然创了新低，但重心在上面。对于今天上午开盘之前的交易计划来说，今天如果有 100分钟的下破位的话，要及时做空单的，因为整个的隔夜体系都是空头，而100分钟是昨天纠缠的位置，这个纠缠的位置一旦被打破昨天的最低价，肯定要有一波跌势的预期，这就属于一个100分钟线打滚之后的蓄跌过程。结合近几天情况，100分钟已经助跌了两次了，昨天下午打穿过100分钟线，开始变成 100分钟打滚体系，昨天收在100分钟线之下。昨天我加了一单，81的单子。今天就要看一下日内趋势如何在第一时间抓单，另外要看一下81的单子怎么处理，大家也可能比较关心。今天收盘的时候状态是81的单子止盈了，现在的仓位和前天的仓位一样多。     我们回复一下今天的行情。今天的行情略微低开，低开的位置在昨天的重心下方，昨天的重心在100分钟线附近，而第一分钟k线拉了一根长长的上影线，倒十字星，下影线很短，按照这一根k线格局和开的位置，就有预期会破位向下，引起100分钟的蓄跌。碰到这种情况就要第一时间做单，因为隔夜趋势告诉你是空头，日内开盘告诉你偏弱，所以3160就抓单，抓单的结果大家可以看到一根长长下影线的阴十字星，最低价确实是破了，但最低价在下影线里面，一下子被拉回来了。长长的上影线，长长的下影线，这两根 k线放在一起，感觉是跌不动。我是一根一根k线跟大家说，这是代表什么意思，这代表着因为日内趋势是由一根根的一分钟k线组合而成的，开盘的时候只能结合昨天的情况和对行情的预期来抢先抓单，但抓单的前提条件是严格的止损，一旦趋势被你抓住了，当然这个单就是好单，一旦趋势做错了，你要在第一时间砍单，砍的越快越麻利越好。这第一根k线和第二根k线两根线加在一起，感觉上这个单子就有危险了。为什么感觉这个单子有危险，不该拉长长的下影线上来了，这就是理由，因为我就只有两根线，没有别的线可看，所以要第一时间先离场，这个单子马上要平进平出，甚至亏一个点也要走人。而这个单子平进平出我做不到，因为那个时候盘子很空，一半是平进平出，一半是61走的，盘中变化太快，开盘的时候大家都会有这种感觉。随后呢就有个小涨势，这个涨势在第一根k线上影线里面，这时候我有种感觉，它拒绝下跌，有试图上攻回中心轴的意味，经过两根k线的横盘，到9点06分的时候发现一些问题，在最小级别有企稳上涨的可能了，十分钟线已经失去了对它的压制作用。我这样说的意思是告诉大家，一根一根k线做，多一根k线你就多一分对日内趋势的把握，你只要贴着k线做就行了。9点06分的时候，当天的加空单已经没有了，我就把昨天81的单子先动一下，为什么先动，因为日内趋势第一单是必做的。昨天81的单子是100分钟体系的单子，就是 100分钟体系有问题我才能离场，但为什么在这个位置要离场，就是因为日内趋势的第一单必做，我必须用它的方向来代替100分钟可能受到危险的方向。9点 06分把81的单子64走掉了，剩下就是前天96的单子，96的单子经过昨天的换手其实已经换到73的价位，但是我仍旧当作96单子来处理。96的单子需要比昨天81的单子冲击更大，对96的单子，必须看清楚100分钟可能走96的单子，所以在后面的一波涨势当中，我没有动任何的单子，因为还在昨天76的范围里面。整个趋势就变成了弱多头，是否引起3小时线的变化有待考证，但是空单暂时不做了，昨天81的单子止盈了也暂时不拿回。      10点 03分04分的时候有一波下杀动作，下杀了前面两个低点63，这个过程我没做单子，因为这是个箱形，箱形的高点在73，低点在63，在破箱底之前没有任何的准备动作，也就是30分钟系统10分钟体系和3分钟体系都不支持蓄势的动作来破下箱底，所以下破箱底的时候按兵不动。破了之后横盘走势非常弱，没有任何回抽的意向，所以逼迫自己10点10分的时候把原来在64走掉的单子要拿回来，拿回的价格是62，但是这个拿回的单子很别扭，62拿过一次，61又拿过一次，也都是无功而返，说明这个日内趋势重新变回空头有难度，但是暂时来说它还是属于弱空头的格局，这是从100分钟体系得出的结论，但是从日内趋势来说它是弱震荡，偏多，因为只要不对53的低点产生危险还不能说当天就是全空。     11点20分的时候有一波涨势，直冲500分钟线，怎么来看这波涨势。这时候有两个低点，一个是53，一个是10点半左右的58，53和58是个多头格局，但是整个盘势又显示它在100分钟粘合，所以是震荡、有些微弱的多头格局，但是多头不值得做，因为日内趋势不强，又受到500分钟线的压制，所以多头潜力不大。多单不需要建，但我原来的空单不得不做，多单需要隔夜趋势的配合才能去做多单，空单没有隔夜趋势的配合也必须规避风险，所以我划了76作为最后的一个格局点，76破了之后我是要准备离场的。但是这个单子是直接打过76往上，在76之前仍旧没有30分钟的准备状态10分钟的准备状态和3分钟的准备状态，一概都没有，碰到这样的情况我又要让过这一波来做事情，所以 76的地方我没有动，我要等一个3分钟的强势来做单。11点22分的时候一把打到78的地方，然后盘了2分钟，让我看清它不想回调的状态，所以我在11点 25的时候做了一个减仓的动作，把96的单子77减掉了。减掉的时候我想这个单子要不要拿回来的问题，拿回的前提条件是能否危险96的价格，如果它危险 96，那么这个单子绝对拿不回来，如果危险不了我的96的话这个单子还可以拿回来，这个单子还可以拿回来。它打到84，在500分钟线上冒了一个头就下来了，k线状态不太好，有v形反转的嫌疑，所以在77就把单子拿回来了，这个单子就跟没走一样。      然后就一直维持横盘格局到收盘，都没有办法做，因为日内趋势你不能说是空头，所以昨天的单子减掉之后就不能再拿回81的单子，对于96的单子，做过一次腾挪之后，也没必要再做第二次腾挪。现在这个格局就变成了500分钟线下压位的粘合状态，这个格局明天就有可能形成10小时蓄跌的状态。10小时蓄跌开始的日内趋势引导空头的时候，又要不遗余力的在第一时间开空单，所以对于明天来说，如果是平开或者低开，都要启动第一时间做单原则。我们看一下如果是平开怎么办，对于最小级别今天下午66那个点就很重要，如果平开在70这一线，67这个点也很重要，因为在这个位置上已经有30分钟的纠缠和10分钟3分钟的体系在里面，一切都是准备好的，只要下杀，立刻开单。如果是低开，就有几种可能，因为有低开的范围。如果低开在60一带，58这个点就比较重要。如果在58之下，53这个点就比较重要。如果低开的比较多，那看清楚再做也是一个方法。     今天锌和糖就有本质的区别，举这两个例子是告诉大家，日内趋势的第一点判断并不是什么价位介入，而是需不需要介入。如果全天都不需要介入，那么全天就是发呆的日子。如果开盘就是敏感的，是可以做的方向的话，那就第一时间就要抢单，而第一时间抢单的价格是跟随前一天收盘时的形态位置而动，xx越小越好，这个时候关键是要看所有100分钟有没有准备好。100分钟体系如果没有准备好的话，只能开小单，甚至不能开单。     好了，关于日内趋势第一时间判定和第一时间介入就说这么多，不知道大家能不能听懂，现在是提问时间，5分钟时间。是的，是指前一天收盘价，不是结算价。当天最大波动的品种的选择是最有可能出日线大阳或大阴的品种，这在日线图表上你应该有预期了，就跟这两天我预期锌一样。蓄势和不蓄势的区别？蓄势不蓄势指的是级别来说的，对于30分钟的突破，那它需要3分钟和10分钟的蓄势；对于100分钟的突破，它需要30分钟的蓄势，如果30分钟没办法蓄势，那必须是10分钟体系的强多或者强空才能代替30分钟说话。所以对于蓄势，就跟我今天盘中说的一样，有好几个点我会让过，为什么要让过，就是因为10分钟3分钟没有任何蓄势，哪怕它有个小级别的3分钟蓄势，那也可以代替10分钟说话，当然必须建立在严格止损的基础上。蓄势的问题以后慢慢会说，有的时候大家会说毛刺很多，其实就是蓄势的问题。是的，是一分钟周期里的100分钟和500分钟线。为什么不大涨，就是因为开盘都是在低开，全天的日内趋势无法和3日线10日线产生共鸣，这就是锌不会大涨的原因。蓄势是盘整的意思，是在大级别预期下跌或者上升途中级别的蓄势，30分钟的跌势需要10分钟的蓄势，100分钟的跌势需要30分钟的蓄势，这个是指30分钟的横盘。持仓的变化要考虑的，也就是在选择品种的时候，如果当天是属于资金流入的话，那么对于当天的突破预期会打分，判定开仓条件的时候，当天双向增仓非常严重的品种一旦出行情之后它的力度也会非常大，但这些都是在10日线和30日线体系判定好之后来做日内的验证的。没错，是预先判断有出大k线的可能才重点留意做日内的。锌低开高走到一定的程度确实要考虑到出行情的可能，这就是我下午两点半之后介入要做多单的原因。蓄势的方向是指横盘，是没有方向的，而大方向永远是有方向的情况下，蓄势是指横盘，就是在有力度下跌之后的横盘再续跌的过程，大方向是指比它大一级别的均线方向。怎么才算突破？和均线的关系？当然是均线的方向。当然是有效突破，是指做进去之后拿着单子来看有没有效果。价格突破如果有大的成交量当然是最好，但即使这样，也得看反打是否有力，如果反打很有力形成v形反转，那也是不成功的突破。如何开试仓单？试仓单是什么意思？我不知道这个问题是指什么，我所有的单都是试仓单。如水心灵这个问题今天我不能作答，因为今天不是说这个问题，我知道大家很关心这个问题，但先得考虑开仓，考虑好开仓才有止损和守仓的问题，也就是守仓的问题，我会说的，留到以后吧。燃油这个东西我没有留意它，毕竟是个小品种，你可以用我的这个方法看一下。3分钟蓄势是3 根k线的横排，10分钟蓄势是10根k线的盘整，这个是不错的，是这样，但是对于3分钟蓄势，第3分钟有可能就是突破的时候，准确地说是两根，10分钟蓄势准确的说是七根半以后到第八根你就得小心了。不参照黄线，参照的是形态，是指我认为有意义的形态，比如我这个单子主看100分钟的形态，那就是连续 100分钟的形态位置。日内第一单的无蓄势直接突破是否要介入？应该说我是想介入的，但是我会把单量减半，因为考虑到止损的压力。好了，没有问题的话我就先下去了，行，就到这里吧。

从30元到1.5亿的侯庆华传奇：讲述期货如何做日内（第一部分）

(2012-09-12 21:36:35)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
经过他老婆和他儿子的同意，我将侯先生的真实照片贴出来了，这是他当年意气风发、坐拥亿万时的照片。    不得不承认，他像Livermore一样也是值得尊敬的人物。他的人生从一个怀揣30元钱的农村打工仔，到亿万富豪，中间也经历过大起大落，只不过他的性格有些太脆弱了。不过不能否认他曾经达到一般人无法达到的辉煌。他的一切都像Livermore一样，值得我们纪念和研究。            @期货操作手   深深哀悼    现将他的一些讲课资料贴出，让我们从前辈的智慧中吸收尽可能多的养料，取精去粕，开阔思路，同时也研究其弱点，避免重蹈覆辙。                                  第一部分：如何判断日内的趋势和抓单    说一下大家关心的日内趋势的一些课题，日内趋势的判定以及在开仓的第一时间抓单的方法，今天就说这个。在第一时间判定日内趋势的方法牵扯到的东西是比较多的，首先是你对日内趋势引发的行情级别的预期，这个预期是在交易计划里面完成的，也就是隔夜趋势日线大系统对当日行情的影响力，第二方面是开盘位置以及它体现出的同方向的xx，第三方面超短期均线，100以内的均线，包括100、30、10和3这几根线在前一天收盘时的位置。我们一个一个来说。     对当日行情的预期，体现在你的交易计划里面，日线大系统对当天行情的影响力，如果日线体系是个即将突破的日子，30日体系强于10日线体系，10日线体系当然要强于3日线体系，这是一个级别。有了这个概念之后，结合当天早上外盘的情况，就能对当天行情的开盘位置有所估算，估算的目的是让自己比较快地进入当天日内趋势的一个准备工作，不会到时候措手不及。打个比方来说，这两天30日体系的行情只有锌这个可能，别的品种没有这个可能，就把锌当作例子来看一下日内趋势对它的影响。锌812的日线图，可以看到，从100日线假突破到现在为止，历时了将近半年了，这个期间碰过两次30日线，在最近的一个区间里面，是第三次碰到30日线，这次明显要比前几次强，就是说它开始拒绝下跌了，但并不意味着它会上涨，因为30日线对它的成本牵制作用，在这个区间是横盘的性质，但这个横盘有点越盘越强的味道，原来30日线在价格的上方，现在30日线到了价格的下方，价格呆在30日线上方的时间增多了，30日线的方向从原来的下跌开始走平，今天略微有些上翘，所以说这几天范围之内，如果有强有力的阳线突破整个30日线的价格区间的话，可以预期会有一波行情回抽到100日线附近。这个预期属于30日线体系的东西，要比其他10日线和3日线体系级别要高些，这几天我重点在看锌有没有可能做为后续品种的力量。      需要解决的问题是什么呢，30日体系的形态怎么样被打破，以什么方式被打破，打破的时机在哪一天。按照现在的30日线格局情况来看，属于30日线的打滚体系。所谓打滚就是价格在一根长期均线上下翻飞的过程，而且一边翻飞一边收敛，收敛的区间越来越小，收敛的方向也就是这根长期均线的方向，我们把它叫做打滚。打滚之后它的重心就变成上移或者下移，现在打滚的重心属于上移的过程，也就是在30日线上方的时间增多，30日线的支撑开始显现。所以它的突破方式应该是30日线打滚重心上移最小级别突破，最小级别突破的意思是依托30日线以下的体系来突破。30日线只是告诉你大概的范围和它的形态属于哪种突破方式，何时突破是由它的短周期来决定的，也就是10日线和3日线来决定，10日线和3日线变成全多头排列的日子就是起跳日子。      昨天（注：指的是24日）的情况有些微妙，收盘时是10日线靠稳过程，拉了一根阳线，3日线在收盘价上方，但3日线的方向是向上的。如果今天开盘能够高开，那么30日、10日和3日线就会形成一个全多排列，对于突破整个价格空间就有决定意义。所以对日内趋势的期盼，如果今天的锌如果是高开就要密切注意。但是事与愿违，今天的锌不是高开，低开的结果使我们的心理预期下降了，使我们原来高开的打算都没有了，我们对高开的日内趋势敏感，对低开的日内趋势不敏感，所以昨天所作的准备工作在今天开盘就告一段落了。那么接下来有意义的工作就是看它的盘中能否把低开的因素化解掉，而不是在盘中一旦有多头趋势的时候就尝试做多单，因为我们尝试做多单的日子应该是在高开的日子，也就是让3日线和10日线共鸣的时候做事情。1分钟图上，500分钟线从全天到现在为止都是一个向下的过程，向下的速度明显的减弱了，今天收盘的时候是这样的。但减弱并不意味着反转，500分钟线体系变为全多排列的时候那就是行情起跳的时候来临。全多的意思就是整个的价格属于多头行情，所有的均线都是按次排列，最上面的时最短期的，最下面是最长期的，没有混合，没有互相交叉，也叫发散，发散的时候是力量最强的时候，在发散的时候做单最安全，拿来加仓比较安全。所以全多的意思有两个，全部向上按次排列，也就是3日线在上，10日线居中，30日线在下，三者方向都是向上。今天的问题在500分钟体系里面，其他的都是全多排列，只有500分钟有问题，而500分钟关系到10小时线3日均线，所以说如果500分钟线没解决问题，不能盲目开30日线体系的大单，只能做小单。所以今天整个上午的行情是不参与，虽然它是日内趋势的多头，但属于不做的性质。       判断日内趋势，其实是首先判断日内趋势是否有价值，然后再考虑在合适的位置开底单，先要考虑做与不做，再考虑什么时候做。对于日内趋势上午的情况锌就没有参与的价值，什么时候才值得参与呢，是下午两点半以后，这个地方有些问题，第一个500分钟线确实还没拐头，但500分钟线斜率已经xxx。对日内趋势来说，它始终是一个多头格局，有三次的高点，320，290，280，而下午经过100分钟打滚之后价格又回到了280附近，而这一次回落是在230和 240附近就结束了，再往上涨的这一波就有问题，这一波的位置在2点37分的时候，为什么有问题，有两个原因，一个原因呢500分钟开始有xx，第二个原因呢是这个位置加速突破会引起整个日内趋势的加速，而这个日内趋势的加速会带着500分钟线反转，而500分钟线的反转又会支持3日线的上涨，最终会引起整个30日线的变化。所以日内趋势有价值，并不是开盘之后就要做的，而是需要等待时间，等待大级别行情的起始条件，或者今天下午没有涨势，今天锌的品种就可以不做了，所以要根据大趋势的变化来确定日内做或者不做，如果要做，再考虑什么位置作，500分钟要受到危险了才考虑做，也就是500分钟线有希望拐头了才能做，500分钟线没有拐头，不要做，做了也白做。大家反过来想想，如果今天的锌不是低开的，假设高开在14300附近，那对于500分钟线的拐头那就会提早很多，或许30分钟或许100分钟体系就需要开启日内趋势的多单，就是因为它是高开的，带动500分钟线快速反转，但是低开，这个时间就延后了。如果是平开，这个时间会比高开的晚，比低开的时候早一些。这就是一个相对来说的关系。      那么大致上也可以分的清楚日内趋只有在某一段时间才会有参与的价值，比如说今天的低开在今天上午就不会有价值，下午再来说，如果是平开，基本上在10点半到11点钟的样子可能会有，如果是高开，可能9点半就有了。这其实是个多空力量对比的一个体现。在我的体系里面，大多数情况都能用多空力量对比的因素来揣摩行情可能发生的时间和参与的价值，日内趋势只是一个建单的工具，并不是拿来盈利的工具，当然，不是拿来盈利最终也作出盈利，就是因为没有主动过渡到隔夜的状态，止盈的结果也就拿来盈利了。像锌今天下午两点半之后只参与了三波涨势，但都无功而返，最终结果不赚也不亏，我的第一价格是280，这个位置很重要，但随即就被洗掉了，就在280被打穿的时候，我是平进平出的。然后290又拿回来之后，很微弱，没有过当天的最高价又被打下来，在300上面止盈掉了。之后又尝试过，但没守住，也是平进平出。这个品种最后半个小时我做了该做的事情，但它没有办法涨出去，指的是它的时间不够，但这个品种明日的机会就很大了，只要有平开的机会，一旦过325，那它就是全多排列，希望大家明天仔细观察这个平种，关键是它的涨势能否破了整个箱体，如果破了当然留仓，胜利就向你招手了。  接着再等着看第二部分（还没完）

从30元到1.5亿的侯庆华传奇：最后自杀（自传三）

(2012-09-11 21:22:25)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
侯先生是我的一位朋友的师傅，曾有一面之缘，这几日是侯先生的纪念日，我等后辈一起默哀这位老前辈！鞠躬怀念！           侯庆华之期货传奇：自传（第三部分）              @期货操盘手 深深默哀             第四篇　谱写辉煌 　　自杀未果，从零开始。 　　自2000年7月1日开始，重新调集40万资金，杀入市场，严格按系统交易，当年完成本金280万，从此开始基本正常的操作历程。光阴似箭，已经稳健的走过了五个年头，我总结就是：“良性的发展，稳健就是速度”。我对未来的希望就是：“ 争取再用5年时间创造类似于我前期12年的辉煌.主要是在战胜自己”。 　　当时开户在苏物期货公司常州的一个营业点，国际金融大厦1701室，从7月份开始，我耐心等待机会，8月份做了一波大豆的上涨行情，年底之前，又做到了一波橡胶的大跌行情。现在来看当时开仓仍偏重，不过从系统上讲还是能通得过的。当时已经深刻认识到为了稳健的发展，必须降低回报率，减少开仓，以保证资金的合理缩水。 　　其实期货市场有的是钱赚，一年做三个品种，哪个品种都有两波行情，如果总起来能做到三波行情的话，完成一倍是不成问题的，大家急什么呢？有了系统，有了耐心，有了一定的初始金，那就需要你去执行，执行下来就是钱，有什么理由说执行不了呢？执行不了，你连自己都管不住的人，上这个市场干啥？ 　　经过惨痛的失败，我深知问题的严重性，痛定思痛，深刻总结，对方案进行更客观，科学的论证，制定了目前“中国第一刀”采用的操作模式。常州刀客族于2001年由我发起成立，主要是以自己艰苦的历程所总结的宝贵经验阐述在市场稳健发展的理念，强化人性毅力的培养，希望用自己血与泪的教训对和我以前一样的朋友有点帮助，这是我的一番良苦用心，目前在我手下流通的人员有200多人次，两年以来固定为我服务的有50多人，遍及全国，本人也在一直自行操作，探讨学习，对好的东西予以保留，对理念加以固定! 　　一切皆因喜欢这个行业，希望为自己所忠爱的事业尽一点徵薄的力量!                   第五篇　后感 　　三十功名尘与土。回想我在三十岁之前所取得的成绩，应当是穷则思变的结果。打工前几年由于对社会的积极态度得到社会的认同， 志向和现实在适当的时期相吻合，自己努力去给自己创造机会，取得了人生的质变。这里特别感谢我的挚友正兴的一番鼓励，一举成功。在血雨腥风的东北打工潮中，正是我义气、原则的个性和当时的现实工作环境相呼应。我的成功真切的体现了为人义气的正面效应，也让我深刻理会了“朋友就是财富”的涵义。 　　不过由于自己前期走的太顺，忽视了自己真正的资质，应该说就是透支了自己的幸福，思想麻痹大意，狂妄超过了理性，导致了后来的失败，也知道了少年得志是一大悲哀。庆幸的是自己还没有忘了本，痛定思痛，深刻反省。在此期间，朋友对我震撼很大，他们一直坚守岗位，在我身边助我度过人生的艰难时刻。对朋友我只能说一声：您没有什么对不起我的，您就是我的亲兄弟。 　　八千里路云和月 。成绩已成过去，正确面对现实，今天继续努力，自己能度过难关走到今天，想一想算是真正男人，未来只要继续放慢脚步，脚踏实地，加强反思总结，继续提高自己的交易系统质量；只要尊重市场，在操作上继续减少开仓，继续分散投资，多分散，我相信前进是不成问题的。 　　以人为本。深刻认识财富是属于社会的，生不带来，死不带去，取之于社会，回报于社会才是良性的发展。对朋友的价值继续高度重视，只有他们才是真正的财富。善待家人，我的挫折对朋友是一笔财富，我的成绩对朋友是一种微笑 　　由于网络的独到之处，由于野鹤兄的人格魅力， 大家相聚论坛，这些全是缘份，最近几天论坛风气不正，大家都比较痛心，从事这个行业，主要是一个完善自我，挑战自我的过程，一个人其品质都端正不了，怎么能生存呢？ 　　我今天的自我表白由于情绪有点激动，但是如有半点虚假，认识我的人可以当面指出，这点我还是能做到的，开开心心交朋友，结识行内高手是我的愿望，为此我永远以一颗坦诚的心面对大家! 　　一切都是缘分

从30元到1.5亿的侯庆华传奇：最后自杀（自传二）

(2012-09-10 21:17:43)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
侯先生是我的一位朋友的师傅，曾有一面之缘，这几日是侯先生的纪念日，我等后辈一起默哀这位老前辈！鞠躬怀念！           侯庆华之期货传奇：自传（第二部分）                    @期货操盘手 深深默哀  接 第一部分：     如果你做的过分，我就要对你回报适当的颜色，不然就是对你不尊重。我向来见不得别人流泪，但是我可以接受别人收拾我，打击我，我都认为对于我是好事。做事情无所谓仁慈，只是一个度的问题。我参与了这个市场，我就是市场一份子，这个市场不是你家祖辈传下来的，只有适者生存，所以我要让自己适应这个市场，首先从自己身上找原因，然后立刻改正。 　　我的队伍开到华甸，但已经被我的头下属的一支队伍占领了。该队伍是一高氏哥们的兵，他们兄弟四个一共带领150多人跟着我的头干，如果我不搞分裂的话，我们属于同一个头领导即同一面旗帜下的队伍，我应该叫他二哥。面对这种局面，我态度很明确，跟他说：二哥，你应该知道我来这里付出了多大的艰辛，希望你能理解兄弟，你我哥俩没有仇，这个工地我是志在必得了，在你面前有两条路： 　　一是你的队伍改换旗帜归属于我，我决不会亏了哥哥，条件由你说，工程你继续干，因为我只是赚他们点管理费。 　　二是你立刻退出这里，因为我是甲方安排过来的，以后有需要弟弟的地方尽管说，我欢迎你高氏兄弟和我合作。 　　我对他如此客气，主要是考虑到我要釜底抽薪，瓦解我竞争对手的力量，大家可能有人也出过苦力，其实那就是一个义气定天下的市场。其实他们当时也有把我就地干倒在工地上的打算，就是把我先打废。当然如果真如此，对付他们我也不会客气的。 　　真正的淘汰是需要下面人决斗。胜者王侯，败者寇。残酷！ 　　最后他走了，也是山东人，讲义气，我对二哥尊敬的同时也表示惋惜，但一个月后他带手下100人归到我的旗下，因为市场就那么大........。 　　由于有了前期的挫折，总结教训后，我把目标指向统一化建2000多民工，先后历时5年，在我管理期间年最高记录达1500人，直到我26岁那年正式退出吉化建筑公司。 　　由于我朋友众多，层次不一，我的兵全叫我大哥，那时被人笑称“黑帮老大”，简直是胡闹。在此期间当然也有许多故事值得我骄傲，就不一一细说了。（期待着大刀阔斧以后闲来能继续给我们讲那些刀光剑影的故事） 　　顺便提一下我丑陋的一面，那就是流氓本色。我每做一件事情都要求必须成功，且随时做好牺牲的准备，我认为人活一辈子一定要有价值，尤其是男人。在我从事管理期间，一切都遵循游戏规则，不断探索学习，没有和甲方的领导有过节之处，现在化建公司已成为上市公司，吉林化工也为上市公司，从一线工人到公司总裁，我都和他们建立了深厚的友谊，过去这个圈子里的朋友一直关心着我的成长，每年都有人来常州关照我，我虽然兄弟一个，孤苦伶仃，倒也感到充实。我最牛的一句话就是“咱有朋友”。期间于1994年在家乡投资100万兴办一家中型冷藏厂，目前还在正常经营。 　　总结这段经历，我的经验就是做人要正直，天下都是路。不过也许是由于此期间职业经营的太顺利，思想不免已经膨胀，也酝酿了后来的翻跟头。事后我也称自己是少年得志，其实是一种悲哀。 　　尽管我文化水平有限，但我特别喜欢读历史名著，名人传记，也特崇尚爱国英雄。我心目中最最崇拜的人有两个，一位是毛泽东，一个小富家庭的人立志解放那些受苦受难的穷人，是多么的伟大。有时在想，如果我死他老人家还能活的话，我愿意这么做，不过这希望是没有了，遗憾！但是他老人家的精神永远激励着我。另一个人就是旧上海滩的流氓头子杜月笙，不管他有多坏就是不当汉奸，人之枭雄也。 　　我于1996年正式转入实业，到江苏武进投资700万兴办一家铜材加工厂，生产的产品占全国同类产品总数量35%，我产品的下线占世界的85%，——天线！ 　　实业方面一直由我的铁哥们赵常龙打理，我知道我干具体事情不行，他喜欢就放心的交给他经营了。目前我还按相应比例在实业方面进行投资，但是要看是不是有发展空间。 　　1997年无意中接触了期货，当时是当地一家期货公司营业部总是莫名其妙给我的公司发传真，传真内容都是关于铜的资料，我就这样稀里糊涂碰上期货了。并于1998年正式入金建证期货，我的人生大回调也拉开了序幕，惨的在后面..........                         第三篇　结缘期货 　　1998年正式进入期货开始实战，发现这确实是一个能发财的市场，我一碰就喜欢上了。最初拿了40万坐散户席上，记得当天就做了8手绿豆亏损800元。本打算做80手的，但当时建证期货公司的经理在我身边，不允许我下那么重的单，他是为我好，如果当时下单的话可能第一笔就亏一万了，想一想滑稽莽撞的很。 　　当时建证共有4个大户室，里面坐几个大户，现在都不知道到那里去了。我看他们在里面挺牛的嘛，每天有人端茶送水的，于是问工作人员坐在里面是多大的户，他们告诉我最少100万以上。想想当时我也是挺牛的呀，哪能吃这一套，当场就从包里拿出支票填了几十万入金，进了大户室，当然也就死的快了。当年亏损80万，只是感觉好玩，我不服气，相信这玩意既然能让我亏一定也能让我赚回来。 　　其实我也不是太傻，入场一个多月就制定了交易系统，到现在还在使用，只是现在看来有点粗糙。牛吧，好日子在后头........ 　　998年就这么不痛不痒的过去了，就看1999年的吧，年初投入总资金可能将近400万，私房钱都拿出来了，而我老婆一直也不管我做事，这都是隐私啊，事后讲讲也无妨。在建证期货经纪公司、百福期货公司做交易，中途赚了亏，亏了赚，资金最多的时候到过800万，那时我就感到要上天了，梦想着亿万富豪志在必得，因为我认为自己的交易系统是经得起论证的。就在这时，有一个浙江德清的客户在11月左右拿给我100万，让我帮忙做，当时我吹牛，亏了算我的，赚了算他的，交个朋友么，到年底盘子做得还算可以，结算有盈利! 　　1999年如果有现在的水平的话，成绩可能还要高。当时做绿豆，一天单自己的成交量有3000手左右，五月份的一波大跌行情中，我的系统发出放空信号，我果断放了空单，价格下跌400多点后，暂时进行指标休复，根本没有出现看多信号，但当时却犯了主观预测的错误，估计可能要反弹，所以平空反手做了多单，想想哪怕抓个百八十点的反弹行情也不错啊，但行情只反弹三十点不到，两天后连续大幅下挫200多点，利润回吐一大半，中途提走100万，准备去南京买辆奥辿开，（在吉林打工时我坐最好的车，是奔弛560；还有一辆进口帕萨特，一辆普桑，回忆起来也感到牛的），看行情不好又补了回来。1999年也就这样稀里糊涂地的过去了!看2000年的吧。 　　我的交易系统一直是长线跟踪，直至做出大行情，盘整时小亏，大行情来了就大赚，最后算算总帐能赚点。我用我的系统，对历史行情进行过测算，如果用50万的本金正常操作，五年下来能几何递增至5000万以上，操作时是用探索重心的方式观察方向，后来看当时的问题其实已经很严重了，因为单纯强调了系统的赢利能力，而在资金管理方面缺乏科学的制度，即没有建立起分散投资的理念。当时只主打一个品种，分散投资的概念还不是很清晰，虽然最终都是赚钱的，但是赚得很辛苦。结果酿成我2000年的终生遗憾!

从30元到1.5亿的侯庆华传奇：最后自杀（自传一）

(2012-09-08 20:46:24)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
【从30元到1.5亿的侯庆华传奇：一位贫苦孤儿的期货之路（自传一）】：侯庆华，大刀阔斧，出生便被遗弃，后被寄养，从小在贫苦歧视中长大。16岁携30元离家，走南闯北，00年开始做期货，两次爆仓，05年成为亿万富翁，奠定期湖地位。后离婚，又爆仓，最终自杀，是中国的利弗摩尔。又到纪念日，哀悼[蜡烛]       侯先生是我的一位朋友的师傅，曾有一面之缘，这几日是侯先生的纪念日，我等后辈一起默哀这位老前辈！鞠躬怀念！           侯庆华之期货传奇：自传（第一部分）                    @期货操盘手 深深默哀                         第一篇　身世 　　 大刀阔斧，真名侯庆华，初中文化。 1969年出生于江苏武进，祖籍浙江金华，刚出生即被遗弃，三天后辗转于山东临沂尚无子女的养父母家中，养父母已经相继去世，他们对我恩重如山。我16岁初中学业的当年以30元起步踏上外出打工路，先后历时12年，在东北建筑行业打拼，血雨腥风中完成原始资本积累，至26岁于人生第一个颠峰时期全身退出建筑管理行业，并转战实业投资；28岁投身期货行业，至31岁经历暴仓，累计亏损本金1000万；31岁开始期货交易步入正常稳定的操作轨道，前期亏损补回，并完成了一定的本金积累，至35岁的今天期货事业基本进入稳健发展阶段。 　　“做事要对的起良心，好人一定能得到好报应”是我母亲经常教育我的一句话，当时我也不太懂，简单的理解为“可能就是孝敬父母”！由于从小受父母影响较深，所以后来尽管广交朋友，但我对朋友首要的要求就是必须孝敬老人，才有资格做我的朋友，我向来不想听到儿女对父母的任何不恭，即使是老人错了也是必须得到孩子体谅的，因为养育之恩重如山呀！想想对生养自己的父母都不懂得尊敬的人，怎么可能对朋友好呢，果真那样也是天大的玩笑，天理难容！ 　　15岁那年初中毕业，由于父母体弱多病，家境贫寒，故弃学回家，立志赚钱，那时我的口号就是“成才并非只有进入四面高墙的大学，好男儿志在四方” （年少轻狂）其实当时喊这样的口号也只是给自己考不上大学找台阶下，凭我的学习状况能上的了吗？ 小时侯偏科严重，我最喜欢语文，但数学却差到了家，读书八年，当了八年班长，语文、政治都考过120分，但数学、化学考过19分，现在想来觉得好笑。说实话当时的家境也不允许继续读下去了，我们家是村里最穷的一户人家，也算个“全村第一”啊。学费交不起， 10岁的时候还经常光屁股（想一想当时也是小孩中的一种流行），每每回忆起来也会感到自豪。 　　书是没办法读了，得想办法去赚钱，当时立志要当万元户。当时就决定跟同村的一个人到东北打工，临行前父亲借了30元钱给我当路费，母亲用攒的鸡蛋卖的4元钱为我做了一身新衣服。 　　那一年是1985年，年仅十六岁，体重不到八十斤，身高一米六的我，从此怀揣着这三十元，离开养育我的家乡，踏上了漫漫的创业之路。                           第二篇　创业 　　我很清楚记的到东北之日是清明节，因母亲给缝制的新衣服是单衣，在山东穿还可以，到东北可就不行了，一下火车立刻领教了东北的威严，零下15度的气温，而我一个仅十六岁的小男子汉仅凭一身单衣来抵抗严寒，现在想一想都感到光荣，难道比当年的老红军还苦吗？这是我第一次接受人生的挑战。没有我度不过去的难关。（本人在讲述中只这么轻松的一句话带过了这第一次近乎对生存的挑战。因为不单是严寒，还有饥饿，手里的三十元在路上就用的差不多了，而后3个月之后才找到工作。最辛酸的回忆就是有一天在找工作的路上，饿的实在走不动了，但脑袋里还在执意的告诉自己，一定要走下去，而且要朝着有人的地方走下去，那样自己万一倒下才会有人看见） 　　到东北3个多月才找到工作。在吉林化建打工。1985年工资一只有3元，我一天只吃一根果子（即油条），在饭店赊饭吃，说好找到工作赚钱后还。到东北的时候也没有带行李，晚上只能搭一点边睡在大家被子里，反正3米宽的地方睡7个人，也不知道谁是谁了。因为东北的凉炕不烧火，晚上总是腿肚子转筋，不苦是假的。 　　苦难是人生最好的大学，看我多幸福呀！！！ 　　工作找到了，就好好干活吧，我从来不知道偷懒是什么？ 有工作就不错了，说到家掏粪坑的活我都干过，劳动不分贵贱嘛！劳动人民是最美的，我一不偷二不抢，我用我的双手劳动，我是堂堂正正的山东人。由于我这种积极的生活和工作态度，之后我得到了很多人的同情和帮助，还有那时主要大家看我太小了。世上还是好人多呀，我对吉林有深厚的感情，现在每年接待数十人次来江苏看我的老领导和恩人，现在都是朋友。没有他们的帮助能有我今天吗？ 　　朋友就是财富呀！ 　　也是我天生就是当头的料（吹牛了），当年我就混上了小班长。为啥？因为到10月份的时候大家都回家了，我不想早回去，因为我想“一天3元的工资在家能挣到吗？我父亲做的小生意1天才挣1块多钱，我们不能吃两顿饱饭就忘了自己是从沂蒙老区出来的”，所以大家走后我自己继续干，从此荣登了班长的宝座，有些时候机会把握起来就这么简单。后来又从老家来了3个人，我的队伍发展到4个兵，其实就是给大家端洗脚水，帮忙领工资。 　　第一年直到腊月二十七才回到家，当年赚了600块钱；第二年村里跟我一起出来10多人，从此开始了我的辉煌打工路，年底赚了1100元；开始有人说我可能坑了大家最少5千，简直冤枉死我了，我忍下来了；第三年我队伍发展到50多人，年底我挣了3000左右，又有人说我可能坑了大家最少2万，冤枉。所以第三年后不去了，钱没多赚力没少出，还被人冤枉太可恨，就拿出赚的2000块钱在家养猪，结果到8月份养的几个猪得了猪瘟，赔了个老本朝天。 　　于是开始在家反思，想想工作是给自己干的，不要理会大家说啥，有成绩后就什么都好说了，所以8月过后又重新踏上我热爱的第二故乡——东北打工之路，当年赚了近2万元，队伍扩展到100多人。 　　为自己理想奋斗吧，对的起良心，上无愧于天，下无愧于地,管它东西南北风！ 　　我深知自身的条件不足，虽然志向做亿万富豪，但就凭自己对社会的认识远远不能完成我的志愿，必须结交好的朋友，或者遇到贵人相助。我相信一个人的发展除了自己天分以外，没有人提携帮助是不行的，这是社会的结构组成，一个人必须目标远大，方法务实，借力发力去完成自己的志向。而当时我的愿望就是做富豪。为此我努力寻找我命中的贵人。 　　终于在我19岁那年遇到了。他就是我们同在吉林打工的山东老乡“正兴”好友。正兴是山东费县人，长我3岁，认识他是在一个晚上，他和别人去看录象，我到长春去要300块钱的帐，大约晚上12点多我从长春回来的路上遇上他，因为当时我们离各自住的地方都有20多公里，而大家又都舍不得花1元钱坐招手车就步行往回赶，途中听他说话是老乡就凑上前搭话，一打听才知道彼此都相互了解，只是未曾谋面，今天一面相见恨晚，互相交代了家事，发现俩人都是苦孩子，都有大志向。没有别的说，朋友是交定了，当时我们同对天讲：“侯庆华和正兴是朋友了”，之后我创业的路上得到他很多帮助。我敬佩正兴的远大志向，高瞻远瞩的眼光，和其做事犀利的作风，他现在近亿的身价当之无愧！ 　　记得当时我穿的裤子用扎丝扎着，他穿的鞋子都露着脚指，回想起来简直就是两个疯子。正兴舒展了一番宏图抱负，和他同路的人看我俩吹的不着边际，自己花一块钱坐车走了。 　　他高中毕业，擅长文科，通晓古今。对我们自己进行了分析，说我俩不比一起打工的谁差，接着又分析了我们行业的老大，即当时的包工头，他小学都没毕业，管着我们300多人，我们挣100块，甲方就给他补助35%的管理费，当时我们一个月能赚450元左右，算算他真不少赚。而且对我们的态度都不能提了，那是我当时见过的最大的老板吧，迷糊呀！正兴还说凭我俩的为人，处世，智慧，目前在民工中没人能比，我们应该自己干，我在化建，他在建安（另一家大型的建筑公司），争取用5年的时间在不犯错误的前提下（我们说的错误就是不要做对不起山东人的事情，要对的起自己的良心），每人确保赚10万块钱（当时他不知道我上一年已经赚了两万），他说我们应该谱写打工族的新篇章，我们是人物，这事必须我们哥俩去办，你知道吗？当时吉化，建安共有9个大的包工头，有山东帮，湖北帮，江苏帮，本地帮，河南帮，总人数在2500人左右，我俩都在各自的包工头手下当班长。 　　就是这一番激情的谈话，我们打工生涯的质变开始了。 　　之后我们立刻行动，我去找甲方的领导说了我的志向，当时正好是10月份，缺民工的时候，接着就争取到了工程，太简单了。这件事情给我的感想就是，想做的事不是办不到，而是你缺乏行动呀！！！！到年底结算时就赚了20多万。但当时忽视了一个问题，就是财富是属于大家的，你要学会抱恩呀，要向给你机会的人当面真诚的说一声：“谢谢您，是您给了我舞台”；要向帮助过你的人真诚的说一声：“谢谢您的帮助，是您给了我力量”。 　　就在这时，我附属的包工头对我有了看法，而我也由于一直对其心存感激没有注意到他对我做了手脚，第二年我带人过来，可化建就是不给安排，而且春天来打工的人也较多，我年轻，做事不周到，工作不能顺利展开，有些急噪，而我的包工头见到我却阴样怪气的，我只有保持忍耐，心想和他生气没有用处，只怨自己太嫩，应该就事论事，想办法解决问题才是主要的。由于我人缘还算可以，朋友们为我说了不少好话，我亲自找甲方领导谈话，一开始根本不让我进门，我丝毫没有气馁，连续去了十五次，最后甲方领导终于被我感动，把门打开，到一杯茶给我，看了两分钟，只说了一句话：“小候，你未来的发展是不可估量的，你的队伍到华甸（吉林的一个市）的工地上去吧！我们现在要开会了”。我看着他也说了一句话：“我不会让你失望的”。从这件事上我体会到的是“有志者，事竟成，坚持到最后就是胜利，但是路要走正确。” 　　宜将剩勇追穷寇，不可沽名学霸王。吸取这次的教训，我想我要报复，我要统一，我要自我。从此拉开了大包工头之间决战的序幕.....      下篇 是第二篇，大家继续等着看。

如何在金融界出类拔萃(四)

(2012-09-07 20:55:21)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
接下来我要跟大家分享的是，我整理出来的，就是怎么样培养你能驾驭constraint能力的几个做法。那我会分成：要做什么？什么时候要做？为什么要这么做？然后，做了对你有什么好处？」几个部份加以叙述。       一、去上政治学、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功     二、双修文学士和理学士     三、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志     四、研究罗马史     五、钻研演化心理学和决策科学     六、学习领导艺术和策略       去上政治学、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功       第一件你要做的事情，就是去上政治学。你要听清楚，是政治学不是政治概论哦！你去上政治学的课，可以说是对培养驾驭constraint做最好的准备。我这样讲一点都不夸张，你自己想想看你在大学里投资多少时间，多少学分是在optimization上？说不定有破百，是吧？而constraint位于结构的上层，比optimization还要更重要。       所谓财金基本功大约分为五大类：经济、会计、统计、数学跟电脑这五部分，都有分基础跟进阶，依你的天分和兴趣决定修读的深度。     分类 基础进阶     经济 经济学原理个体经济学     (经济学甲) 总体经济学     会计 会计学甲中级会计学     统计 统计学数理(或高等)统计学     数学 微积分微分方程、线性代数、高等微积分     程式 程式设计资料结构、物件导向程式设计、演算法       经济的部分，基础的当然就是大一的经济学，经济学原理或经济学甲；比较进阶的部分就是经济系开的，大二的个体经济学跟总体经济学。会计的话就是会计学跟中级会计学。统计学部的话，在初阶的部分就是不需要微积分的统计，就是你们一般学的课名叫统计学的那种课；进阶的话就是需要以微积分为基础的统计，像数理统计学和高等统计学这个部分。数学的话比较基础的就是微积分和线性代数，比较深的话就是微分方程和高等微积分；程式......       一开始的话，你可以学程式设计和物件导向程式设计(C++或ｊａｖａ)，这样子的话你就会写程式了，但如果你想要写出好的、有品质的、不是土法炼钢的那种程式，你就要 学资料结构和演算法。 不过我这里虽然列出五大类，还包括初级跟中级，不是要你全部都学会。   。像是反过来说，有些人就是看到高微他觉得就像在看小说，也许他就比较适合往财工这边钻下去。我这样讲还不够夸张，像我以前的室友，他的娱乐就是打电动和看数学，量子力学跟泛函分析，天啊！他是当休闲用书在看的。所谓泛函分析就是，你微积分学完学高等微积分，高等微积分学完可能会学复变吧！复变学完了，你要学研究所的实分析跟复分析，就是实数函数的分析，复数函数的分析，最后一个对所有各种类型函数的讨论那就叫泛函分析，也就是说从微积分开始算，可以算是第四层了。有人可以把这种东西当作是在看小说，而那种人就住在我房间，后来我就对自己说：「我这辈子玩数学没有比较利益！」学这种东西是帮助你认识自己在财金领域要走哪一块，那如果是一般财金的话，会计和经济学到中级会比较好；那如果你要玩保险精算的话，数理统计学是必要的，中级的经济学最好也修一下，那财务工程的话，你数学、程式当然得比较强。     比方说，你微积分就修到快要被当了，你干嘛去修高微？而是说在修这些课程的时候，你慢慢可以发现，你自己比较需要哪方面的知识，或者是说个性和天份比较适合哪方面         二、双修文学士和理学士       文理双主修(最佳) > 跨学院双主修(也不错) > 修其他学系专业必修课(起码) 在国外先进的大学里面，他们把大学定位成一种全人的教育，大二开始他们才会开始分系，比较慢找到方向的人，甚至在大三的时候才决定主修，也就是说基本上他们在之前学的东西都是通识课(core curriculum)，所谓通识教育的目的是在帮助你探索知识的各个学门或取向，英文叫approach或discipline。在国内的话，对不起，这一切都是教育部的错！各位大概在高二开始就分组了吧，在分组之后，所有的人就分成理组和文组这两个部分，理组的这个部分他们讲究的是实验，然后他们讲的话和思考的方式会比较精确，然后他们掌握的是这个世界的一些技术。而文组的人他们做研究的方法是比较偏向论述方面的，那他们面对模煳的能力是比较好，像学理工的人他在这个环境就不是这么舒适，然后他掌握这个世界的制度，然后台湾的高级知识份子就分为两个世界，这两边的人永远无法去理解对方到底在干嘛，互相歧视。可是，如果这个时候你刚好横跨两边，你有办法和两边的人沟通的话，你的眼界就比他们大一倍囉！这个也算是两种不同的世界观，所以如果只有一种世界观的时候，你眼中所看到的世界只有一半，一半的意思是说不只你解决问题的方法只有一半而已，你连问问题的方法都只剩下一半。问问题其实比解决问题重要多了，一但你问出了对的问题，你就知道要去找哪些专家学者组成专桉小组来研究。有些问题是用理的方式，也就是科学的方式去问是比较好的，你不得不用人文的方法去问，效果就差多了，或者是如果你是理工类组的你的状况就相反，明明是一个人文问题你硬要把他搞成科学问题，就是用错办法。理组这边他们的专长是找出问题之间的规则时比较有效率，而且比较精确，然后这个结论也是比较有效度（validity)，你把他讲成比较强有力好了，效度是什么东西各位以后去修研究法的时候就会学到，你也可以用google大概找一下。文组的专长就是在模煳的环境里面他会觉得很舒适，很多连定义都很难作的问题，文组的人仍然有办法可以处理。这个世界本来就 是模煳的，而理组的人碰到模煳的状况，不是觉得浑身不对劲就是完全乎略这些无法精确定义的问题。       台湾受过高等教育一群人之间最大的问题就是，这两种人彼此没有办法沟通，或是说这两种人之中能做为沟通媒介的那群人实在是太少了，如果你就是这些沟通媒界之一的话，两边的人都可以为你所用，因为只有你可以跟两边的人沟通。我真的是这样子强烈的建议大家，就是说你修的那个系颁发的是bachelor of art，你就去选修bachelor of science的这种系，反之亦然。那在选的时候，如果你是文组的，你能够选数学或资讯以外的系是最好，因为数学跟资讯并不包含太多的实验在里面，也就是说你要做一些逻辑论证或推导的时候，其实你是根据某些假设，那些假设不一定是真的，只有实验才能去验证这样子的假设，所以最好的状况当然是去修物理之类的基础科学，可是对于高二就没有读物理、化学、生物的人来说，痛苦应该蛮大的。当然我这样讲的文理互跨双主修是最好的，不然也可以跨学院双主修，最起码你要去修一些外系大二、大三的必修课。不过跨学院至少有一种例外，就是管理学院修经济系，就是这两种东西你可以说理论和实务相结合，可是他的世界观是非常非常接近的，或者你可以这样讲，根本就是一样的，那你就没有办法达到我刚讲的那种跨领域学习，开拓自己的世界观的效果。修的时候你也不用去想说另外一个系热不热门，好不好找工作？最主要是要开你的眼界用的。     大学是奠定你一辈子世界观最重要的时光。如果你不在大学的时候建立好自己追求智慧开阔而坚实的基础，离开大学之后再做会非常痛苦，应该讲说不可能，因为大学是型塑你下半辈子价值观最重要的期间，像是研究方法大致可分为实验、计量分析和质性研究这三块，那什么东西都可以做质性研究，能够做实验的东西很少，但只有实验能断定因果关系，其他方法都不能，量化研究他的研究速度和导出结论的速度会比质性研究好。只有你大学所学知识是三种并重，你才知道面临什么情境时要怎样问问题，在大学的时候你要尽量追求人文和科学并进的教育，既然教育部提供给你的制度不是这样子，你就要自力救济。人文教育能够帮助你面对混沌，科学教育可以帮助你克服复杂，文理双修的话，你才能发现别人看不到的，连结在两者之中的美丽小世界，没有反应的人，代表你书店逛的太少啰。       三、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志       接下来就是请大家在学校尽量少修管理学院的课。念到管理学院的系的同学比较幸运的一点就是，你的同学相对于文组的其他学生是比教聪明的，你的想法比起法律系的学生又比较灵活。可是大学部的商学教育并不算是基本功当中的基本功，那对于建立你比较完整的世界观也没有太大的帮助，在国外的经验更是会和你强调说，有工作经验之后你去学管理，你才会知道这修东西到底该怎么用，少修的意思不是叫你不要修，如果你基于各种考量，譬如想接近心仪对象的话，我求你修！真的！       不过没有工作经验下的管理学教育没有意义，甚至于大学部的管理学教育对研究管理学(如读商博)也没有帮助，大学该做的事情是筑基，而商学的三门基本功是数量方法、经济学和决策科学。这可不是我乱盖的，Stanford和Insead商学院博士班有所谓的院定必修，是不管你主修什么都应该要会的。大学时应该好好学习的是管理学的根本，就是个体经济学、线性代数、数理统计学、数量方法、社会心理学、决策心理学。而不是一大堆乱七八xx管理。商管学院的特别注意到啦：given你已经有一大堆必修课都是管理/金融课程了，你再选修自己院系里面课程的边际效用又再更低，所以，千万别执迷呀！算我求你。至于管院某系双修管院另一系更是头壳坏去(你不要对我辩说会计和资管差很多)。       醒来吧，同志们！外面的花花世界正在等着你们。然后，跟少修管理学院的课一样重要的事情，就是要少看商管类型的杂志跟书。商管类书报杂志依内容99%可以分成三类：     第一类一天之后就是垃圾，     第二类一週之后就是垃圾，     第三类一季之后就是垃圾。       如果你把宝贵的生命花在这些事情上，连续数十年，你怎么能期待自己能够脱颖而出，进而出类拔萃？今天高手和平凡人会有差异，不在于吃喝玩乐或是做一些庶务性工作的时候，你吃饭高手也要吃饭啊，你睡觉高手也要睡觉，你嗑牙高手一样也会，你玩MSN高手照玩啊。会有差距是在高手和平凡人自以为在精进的时候，做了不同的选择。而这些时间，一年可能只有五百小时，一天只有一小时多一点。五百小时/年能够制造多大的差异呢？平凡人选的是书店里最畅销的管理大师新作品，精读之后觉得很有道理，而高手选的是经过十年、百年、千年岁月洗炼后人类智慧的精华。久而久之，高手全身上下挂满千年神器，信手拈来就是上古神兵。然而，平凡人永远不知道，读那些死人骨头到底有什么用？(商管类的书也不是全部都烂啦，杜拉克、科特勒或是巴菲特这些老鬼早就通过不知道多少个十年的考验了。不过你一定要读足够人类的经典并且有深刻体会，你才能去预测，哪些商管类新书里面写的东西十年之后依然很有用。)       四、研究罗马史       接下来最后的部分是基于上面的基础之上，你去培养驾驭constraint的能力，第一个你要学的东西就是历史。有句话说：「愚者以自己的经验学习、智者由别人的经验中学习。」自己的经验当然是无法取代的，问题是你每次跌倒受伤能成长多少，和你从别人的经验中学到多少非常有关。读历史有点像是做大量的case study，从当中去归纳出一些道理出来，建立自己的史观，以做为日后决策的基础。那你要学怎么样的历史呢？最重要就是罗马史。       理由有三：    (一)罗马时代是现代(西方)社会的原形    (二)罗马人在智力、体力和商业能力都不如对手，却能一一打败他们    (三)罗马史是现代西方国家上流社会教养子弟的必备课程      (一) 罗马时代是现代(西方)社会的原形       比方说是法律vs.神的戒律、共和制vs.帝制(比较接近现代的总统制vs.内阁制)、同化败者或是强化胜败者之间的差异、男女地位的转变、各种税制等等，全部都在罗马时代上演过，也一一显现出结果。读罗马史可以让你了解在现代社会里，如果施行某些制度(constraint)会有什么结果。      (二) 罗马人在智力、体力和商业能力都不如对手，却能一一打败他们       如果今天罗马人比对手聪明、强壮而且更具经营管理的本事，最后能在地中海四週称霸，那……我们也没什么好研究的啦。但真是太神奇了！今天罗马人智力不如希腊人、体力不如高卢人、经商的本事不如迦太基人，(罗马人optimization的天赋比对手差多了)却能一一打败这些部族，为什么？为什么？到底是为什么呢？关键就在他们选择奉行某些和他们对手不一样的游戏规则（constraint)，使得他们和其他民族的命运大不相同。到底是哪些呢？比方说「同化败者」就是很重要的其中一项，其他的……各位用心钻研吧。       (三) 罗马史是现代西方国家上流社会教养子弟的必备课程       之前我在看许多大头，不管是公领域的或是私部门的，传记、报导文学的时候发现一件事，就是有让人吃惊的高比例都说爱德华、吉朋的「罗马帝国衰亡史」是影响他们最深，也是他们一生不断重读的书。世界上的书有多少本啊？一些在不同领域的翘楚都读过同一套书的机率有多少呢？这是不是应该好好追究呢？这到底是什么武林密笈可以让一堆大侠推崇至此？为什么真强者都是吃这个长大的呢？那......要怎么学习罗马史呢？第一就是书店找一本薄薄的小书，叫做「关于罗马人的二十个问题」盐野七生著、三民出版。这本小册可以让你对罗马史能够有一个最迅速而全面的鸟瞰。第二呢：上机实习。由三国志经验我们可以发现，打电动是学习历史最快的方式。这个游戏的名称是「罗马：全军破敌」松岗出品。请大家支持原版啊，啊，一千多很便宜啦。藉由本游戏加深你对罗马史的了解与兴趣，对你人生的加值最少从一千万起跳，不盖你，真的。最起码玩个一遍之后，你对地中海週遭的地图会倒背如流，这对你以后研读罗马史有极大的帮助。第三，把盐野七生着的「罗马人的故事」(一样是三民出版)全部精读。现在中译本已经出到十一集了，预计出满十五集。听名字就知道这作者是日本人。她写的罗马人的故事有几个特点：     1、够新。换句话说她可以综合、比较前人所写罗马史的优点，并加入一些最新的史料，汇整到她的着作中。     2、她不是基督徒。基督徒认为他们被罗马「迫害」过，所以在面对罗马史时带有一种特殊的情绪，比方说，基督徒史学家可能会认为迫害基督徒比较用力的那几个罗马皇帝有关的一切都是不好的，其实也许根本没这回事。也就是说盐野七生能从比较超然的角度看罗马史。     3、以往的罗马相关历史、小说或是影集处理的不好的部份，在她手下一样精采。像是奥古斯都(屋大维)或是几个有名的昏君在她手下一样精采。      4、她虽然是哲学系毕业的，可是写出来的作品却带有经济学的味道，处处带有机会成本和资源分配的观念。      5、她的文笔非常好，写出来的东西已经有经典的条件，经常能写出让人震撼许久的句子和段落。不过呢，你不见得要照顺序看。你可以先看最精采第四、五、六三集，讲的是凯撒和奥古斯都的故事。最后当然是把爱德华，吉朋所写的罗马帝国衰亡史好好地读一读。各位实在太幸运了，万众期待的繁体中文完整译本竟然有人翻出来了，我那天在诚品看到的时候，兴奋地立刻打电话通知期货社的骨灰哩！联经出版。一共有六卷，目前已经出到第三卷了。      五、钻研演化心理学和决策科学      现在历史学完了，下一个东西你要学的东西就是科学。科学的部分我在这边列出两个东西。      第一个是演化心理学。第二个是决策科学。要学演化心理学的。原因是「帮助你了解constraint optimization最基本的形式」。在没有文化、没有文字、没有任何法规制度之前，之前只有一个最松的、松到不行的constraint，就叫做自然资源,气候之类的天然环境。然后你要optimizatize的也很简单，就是生存跟繁殖，完全不像现在这么累，除了名利权之外还要健康、幸福。甚至于你在人跟动物的一个比较当中，你可以发现到这种constraint optimization简单到不用人的大脑去做，动物(甚至是没有大脑的那些)也是在做一样的事情，你可以从演化心理学学到说，由其他动物的观点来反思人类constraint optimization行为。也可以从狩猎采集社会中学到人类行为的最基本形式。事实上我觉得演化心理学是现有的心理学和各种社会科学中，对人类行为最具解释力的一种。这里面推荐大家的是两本书：第一个是蛮有名的「自私的基因」，天下出版，那第二本是「心智探奇」(How the Mind Works, 有兴趣的可以上Amazon去读读review)，一个哈佛教授Steven Pinker写的，他以前在MIT教书，现在已经被挖到哈佛去了，这本书中文版由CMU CS PhD student 韩定中翻译中，2005年时应该会由台湾商务印书馆出版；大家把这个东西记下来，到时候上市就可以找来看。至于其他号称演化心理学的书有的已经写到社会生物学去了，(甚至还是心理学教授写的呢！)不推荐。

如何在金融界出类拔萃(三)

(2012-09-06 21:10:15)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
讲到这边不知道大家有没有什么问题呢？       我问大家一个问题：有两种人，数学电脑很厉害，在世界上非常有名，这两种人是哪两种人，不知道有没有人知道？第一种人叫做华人，华人意思就是中港台，你也可以算进新加坡。第二种人就是印度人。我这样讲你可能很快就想起来，这两种人数学和电脑的功力在世界上都是有名的，在硅谷的部分不管是软体还是硬体都有相当好的发展，我不敢说这两种人已经支配全世界的IC产业，但基本上他们在IC产业的表现大家已经是有目共睹的。甚至有人把所谓的IC industry叫做India China Industry。现在问题就来了。为什么金融业不会是另外一种、至少现在还看不出来，不是另外一种IC产业？为什么印度裔的人跟华人在金融界的表现还没有非常突出，那反而是犹太人在这个领域如此出色？到底是为什么？犹太人到底是掌握了什么？或者我该这样讲，犹太裔的银行家到底掌握了什么，使他们今天在金融界有这样的地位？我们的目标是不是应该要放在学习犹太银行家成功的秘诀？那这个秘诀到底在哪边？其实我刚才已经把答桉写在黑板上了。秘密就在……像这个时候就要来一段工商服务了。马上走开，不要回来！       刚上半堂跟各位讲的呢，是各位在这辈子，我是说如果你对金融有兴趣的话，大概会是各位这辈子听说过的最大的谎言。听过的人就当作是在帮各位复习一下这个谎言，没有听说过的，我保证你以后一定会一而再，再而三的听到。       我所谓谎言的部分就是，金融专业是无比的重要这档事。这句话本身是一个谎言。但即使是要去学习犹太银行家或金融家成功的秘诀，这也是一种幻觉，或者说是误会。因为，如果你现在还在学习他们的话，你一辈子只能追在犹太人的后面而已。如果你想要跟他们并驾齐驱，或是超越他们的话，你要学习的是比他们更高竿的人。也就是说在这个世界上，比犹太人更有影响力的人，包括日尔曼人和盎格鲁、萨克逊人，特别是有美国国籍的那些，这个才是你应该要效法的对象。       问题的关键其实我已经写在黑板上，其实大家会犯这种错误，其实都是犯了一种毛病，就是斜眼。所谓邪眼呢，就是飞影头上那一颗，哦不行，讲这种话，会泄露我的年龄。我十八岁，大家要记得喔好，不盖了，接下来我们要讲更严肃的部分。     真正的秘袂就在：Constrain(ed)     很多人看到这个字，就只看到他的形容词型式，接下来，就从此被constrained而万劫不复，然后一头栽进optimization的深井中，从此不可自拔。然后谁跟他讲其他意见，他都以为那是在唬烂的。其实你看到这个字的话，你应该就要想到它另外一种型式，constraint也可以是名词呀。小钱跟大钱，法金或消金，或者是上层或下层，最大的差别就是在：当牵涉到的利益非常、非常、非常巨大的时候，我们可以为此改变游戏规则，不见得是单纯的被游戏规则所限制。所谓的constraint有很多形态，大家第一个可以想到的就是法律。可是在法律里面，如果你有看过法律的话，它里面它会写很多什么什么什么由主管机关订之，也就是说，行政规则或者是命令，或是主管机关的一个意见，也是constraint的一种。甚至很多时候都是油水出现在法律之前，当法令完备之后，利润已经被一大堆竞争者分食完毕了。其实constraint你再继续讲下去的话可以包括很多，比方说民族性其实也算是其中一种。或者说是你这个地方的地理条件也可以算是一种，还有很多很多。在历史上，真正在玩大钱的时候，这个才是重点。constraint就算没有比optimization更重要，至少也一样重要。大家一定要记得这句话。如果你还有时间的话，应该用生命努力钻研constraint更多一点。如果你真的想站在金字塔顶端的话，这才是你要追求的目标。       在历史上的金融创新能够实现，大部分的状况都是因为constraint的改变，而不是因为什么伟大的财务专家发明了什么东西。因为那些东西你发明出来，不能做还是没有用。大家有兴趣的话可以去看金融业的历史，我在这边简单举几个例子。之前辜仲莹不是和陈敏薰在争夺开发吗，后来财政部做了一个关键性的决定，就是说，开发工银持有的开发金的股票不能行使同意权。那结果就底定啦，陈敏薰就输定了，辜仲莹就赢定了。可是为什么财政部会做这样子的决定呢？这里面一个很关键的人物叫做刘绍樑，他以前是理律法律事务所的合伙律师，现在已经到中信金担任策略长的职务了。这个人你可以去网路上搜寻一下之前的新闻就可以看到了。       我现在要讲的是说，法律专业不是改变constraint的充要条件，其他的律师做不到和刘绍樑一样的事情，刘绍樑做的事情是很巧妙的。刘绍樑以前就很有名，他看法律的观点和其他人很不一样。其他的律师看法律的方式是，把状况拆解到现有的法条当中，然后把解答给他的客户看。刘绍樑的看法是反过来的，他的看法是，要做某些生意的话，目前还少了哪一条法条？或者是少了哪一部法，然后他想办法去制造这种东西出来。像那个企业并购法就是他做的。他在这个case就是要帮辜家嘛，他做了很多非常匪夷所思的事情。首先他先去投书，或去开记者会制造各种舆论，然后让大家觉得说，子公司持有母公司股票行使同意权是不对的。然后他在一场关键性的记者会上，他大声疾呼说子公司持母公司的股票然后行使同意权，是「大逆不道」。然后这个东西就被媒体大幅报导，接着这形成一股社会风气，最后财政部就顺水推舟，做出这样的决定。这真的是运用各种管道达成改变constraint(在这里是主管机关的意见)而达到自己的目的的一个绝妙例子。另外一个例子就是在亚洲金融风暴的时候，不是很多国家应声倒地吗？然后IMF就在鬼唱一堆狗屎屁，什么「坚持市场自由化，从事金融改革，然后我们就会提供你一大堆贷款，让你能应付投机客」(最近美国前财长鲁宾出了一本「不确定的世界」，又在鼓吹这种论调)。可是贷款再多也没有用，全世界每天有上兆美元的热钱在跑在跑去，更何况投机客的必杀技就是杠杆操作，一块钱等于十块二十块，你政府有多少外汇存底和IMF的贷款都没用。       也许你会问：政府也可以槓杆操作啊？不过史有明证，不灵活的公务员如果从事杠杆操作的话，只会以光速赔钱而已。这个时候呢，就有某些国家误信IMF那套，于是货币不断狂贬。这个时候马来西亚想要关闭外汇市场，可是被美国施压，于是没有立刻施行。这个时候投机客把脑筋动到香港上头，而伟大的阿共仔虽然不甩老美，可是还是宣称要动用中国的外汇存底捍卫香港(这真的做了的话，就是送钱给投机客)，结果到了对决的那天......阿共仔宣布调高期货交易税，也就等于是藉由行政手段垫高炒手的成本，索罗斯一伙人一听到这个消息，马上知道玩不下去了，闪得不见踪影。而马来西亚总理狂批IMF和美国已经来不及了，他如果老早动用类似手段，也就是由constraint下手，马来西亚受伤会轻很多。喂，你想想，连这么自由，外汇存底这么多的台湾，当年都把NDF关了呢！虽然也是受到各国很大压力，动作慢了点。你今天政府拿钱去和投机客玩，比操盘(optimization)哪有可能会赢呢？当然是要用政府的强项，玩规定(constraint)啊，政府规定够机车，投机客完全没有施展空间。       再来又讲回金控。 1933的时候，因为经济大恐慌，美国通过Glass-Steagall法，禁止商业银行和投资银行跨业经营。1956年时，又通过Bank Holding Company法，禁止商业银行持有保险公司且降低银行承销保险之风险；但是1998年时对于citi及travelers的合并桉给予两年试用期。1999年时，终于通过了Gramm-Leach-Bliley Act，废除了Glass-Steagall and Bank holding Acts从此美国金融业才能成立金控。但是欧洲一直没有这种限制。美国如果不是经过这几关的话，全球金控排名绝不是你今天看到的这样。应该美商金控的势力会比今天大一点。喂，那些金融巨兽每差一名是相当于多少资产啊？       问题是，跨业经营的各种道德风险一直都是所有人都知道啊，而金控的种种好处(如跨业销售)也是大家都知道。为什么在某些时刻才发生那些改变？那之前一到五年的历程是什么呢？政府为什么在某些时候封闭，某些时候又开放了？大家好好研究研究吧。       最后就是因安隆桉和世界通讯而生的Sarbanes-Oxley法案。这项法桉使得美国上市公司董监事酬劳大幅增加，也限制了会计师-管理顾问-投顾跨业经营的可能性。不然本来可能会出现会计/法律/管理顾问/资讯系统四合一的整合企业服务巨兽。此法并扩大了董监事责任险和企业风险管理的市场。不过......英国没有这样的规定，也许有些公司因此就跑到英国上市，美国主管机关也不得不考量到接下来可能的后果。请大家密切注意后续发展。还有之前不是华尔街十大投资银行被罚款十四亿美元吗？他们之前的干的坏事大概就是发布不实的利多报告以招揽承销生意，并且优先把报告给大客户(资产管理)看再公布给一般投资人，藉此谋取不道德暴利。如果把研究部门和承销部门/交易部门切割正式立法的话，金融界马上就大洗牌，大家可以先预想一下。因为这可能会影响到很多人未来的人生规划。       接下来的重点就是说，跟各位分享说，你怎么样培养有驾驭constraint的能力。这种事情是需要天份的……需要一分的天份加上九十九分的努力。这也是比犹太人更有影响力的民族他真正成功的秘诀。因为犹太人在这个世界上影响力当然很大，可是你可以这样讲，就是说这个世界基本上不是他们在主宰的。主宰这个世界的另有其人，就是那些继承罗马时代伟大的精神，祖先从英国或是德国渡过大西洋，现在住在美国东北角的那些人，也就是新英格兰地区英裔和德裔美国人。

如何在金融界出类拔萃2

(2012-09-05 21:02:39)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
接着我要讲的第三种公司就是再保险集团。真正超大的那种再保险集团是很恐怖的，我大概给各位几个数字。比方说幕尼黑再保集团，可以在一年里面收40亿欧元的保费，你可以换算成台币，现在的话大概是1600多亿，那他的员工人数不多，只有40000人而已。像911这种事件的话，他一次可以赔掉20亿美金。不是说他整年赔的，而是说光是因为911事件就可以赔掉20亿美金……的这种大集团。这些再保险集团、很多名字，各位在国内可能很多连听都没听过。保险公司，不论是产险、寿险或是再保险，最大的特点是在于：他是唯一一种可以固定收到成本为零甚至为负的资金的一种行业。那如果你不知道什么叫做成本为零或是成本为负的话，你可以把市场上的定存利率想成成本为零的那条线，假设这市场上的无风险利率就是3%，那代价是3%的钱就是叫做没有成本，如果你能用2.5%的代价就能借到钱的话，或是收到钱，那就叫做你可以收到成本为负的资金。保险公司正是这样的一个行业。     各位应该没有人不知道华伦巴菲特的吧！华伦巴菲特他手下大概有几十家公司，那其中保险事业对他每年贡献的现金，我讲的是现金，就占了他整个集团的一半。那他就是拿这些成本很低甚至是负的钱，再去投资其他公司。保险公司投资其他行业的法令已经慢慢地要松绑了。你们大概也知道，新光金和台新金，就是吴家嘛，吴家是从保险集团开始壮大，光是吴家就已经产生两家金控，那蔡家也是两家，富邦跟国泰其实一开始也是靠这种保险业，那他们再慢慢从保险那边收到资金去扩及到其他各行各业。可是因为保险公司的薪水比较低、升迁比较慢(相对于证券业和银行业)，所以他吸收到人才的素质一直不如资产管理公司及投资银行。可是如果法规继续松绑，我的意思是说，因为保险公司他的资金成本极低，股本和现金又多的一个特性，只要法令松绑，他在并购的时候他反而会取得一个主导的位置。你可以想像一个最极端的情形，假设今天法令松到我们可以从保户身上收来的钱去进行恶意并购的话，那会是一个怎么样的世界？       结论就是呢，在法令慢慢松绑的同时，保险公司在未来的金融界甚至各行各业，影响力会越来越大。那最明显的一个例子就是柏克夏哈萨威集团，就是保险公司很容易变成一个跨领域的控股公司的一个核心，这就是保险公司在未来世界的一个价值。接下来再跟各位分享一下保险公司它里面工作的人大概有哪几种。第一种人就是数学跟统计专家，一般来讲我们都会用精算人员去称他。那精算人员做的事情就是「决定某一种风险值多少价格」。       至于算法当然千奇百怪，不过这是一个非常非常古老的行业，大概已经有上百年了吧。你要做这种工作的话，其实很简单。第一个就是你要通过精算考试，如果你是在美国、英国跟亚洲大部分地区都是这样子。虽然在欧陆有一些地方他们是用学位跟工作经验，就是说某些学校的学位跟工作经验去培养精算人员。不过我想以大家未来发展可能性来讲的话，考试还是比较快的方法，不然你要去欧洲念那些学校成本也是很高，而且你不能从现在就开始做准备。除了通过精算考试之外，你还要有基本的程式写作能力，你的程式写作能力不需要像IT人员一样的高深，可是基本的程式写作能力是必要的。最后你还需要有那种生意人的特质。应该这样讲好了，有人说混得不太好的精算人员，美国有一种名词去形容他们，叫'number crunching people'，就是在咀嚼数字的那种人。比较好的精算人员或最后能够晋升高阶管理阶层的，其实是具有生意人特质跟个性的那种人。如果你不知道什么是生意人特质跟个性，你就想像业务员就对了。不过同时具备这两种特质的人很少，如果刚好就是你，可以好好考虑一下保险公司。另外就是需要科学家跟工程师。这两种人到底在干嘛？仔细想想，什么是最难的或最有趣的保险，我在这边可以跟大家报告一下：比方说是恐怖攻击险，或者是类似瘟疫的那种险，就是重大传染病的那种保险，而且是一次就会死很多人﹔或者说是气候变迁险，比方说是如果海水     温度还再上升个一度的话，那会怎么样？怎样的产业在怎样的国家会有怎么样的损失，或臭氧层的破洞再变大一倍的话会怎么样？然后还有就是……像是什么药如果你长期使用之后或大范围使用之后会有什么副作用？比方说如果这些抗生素你再拼命用，那到最后所有细菌都不怕抗生素了，那怎么办？这些风险到底该怎么样转换成保险用语？       那种国际再保险集团他们会雇用科学家定期监看各种科学期刊，他们会组成一个小组去决定说什么东西大概值多少价钱。像之前我看到一个报导他说，气候变迁将会使全球损失三千亿美金，不过我不知道这个东西怎么来的，但他们就算得出这个数字。那这个当然是科学家和精算人员合作的一个结果。那工程师的话就是，其实很简单嘛，比方说北京奥运的场地，那北京奥运的场地，他这个地方这个东西，比方说你保额就是它的建造费用的话，你这个保费到底要定到多少？盖的时候有没有偷工减料，或是设计的好不好，或是其他週边的各种因素，就是所谓的工程的专业知识有在里面。这个东西你要怎么换成保险的术语跟价格？这是工程师在保险公司的一个作用。还有就是财务跟经济学家。像现在大家比较熟的一个词就是财务工程，也就是说现在衡量风险的方法比起以前要复杂很多，有一些已经不是传统精算人员能够做了。所以保险集团里面有些这样的人。那经济那不用讲了，就景气上上下下，或投资热潮从中国移到不知道是哪一国，哪些国家会有怎么样的风险……。还有就是律师，有些律师是帮忙准备诉讼用的，有些是帮忙定保单用的，因为真正那种大额的保单上，每一条规矩、每一条限制到底相对是多少风险的调整，多少的可能损失，万一上法庭可能有什么样的结果？这部分都需要律师的加入。保险公司里还需要IT人员，当然就是搞电脑的，这就不用说了。那另外一种人叫做underwriter，他在投资银行里面叫做承销人员，但在再保险集团里面他叫做核保人员，他在再保险集团里面有关键性的地位，他是再保险集团里面做生意的那种人。To insure or not to insure, that is the question……就是underwriter在做的事情。他们做的事情就是比方说一个非常大额的保单，你要保还是不保，或者说是条约里面有没有哪一条要修改，或者说是价格如果比对手高的时候，万一我们提出来价格比对手还要差的时候，你是不是能够当场立即反应知道成本是多少？能不能够把价格降下来，这就是underwriter在做的事情。那你要做underwriter的话你需要比在投资银行或资产管理公司的人比较好的数学能力，和不比他们差的做生意的本事。这种人坦白讲不多。各位有机会的话，可以再多研究一下underwriter这个工作。       再来我就要讲说，你要在金融业发展比较一般化的走法。其实很简单，就是拉高你的大学成绩->学好英文->申请国外英语系国家交换学生->进外商暑期工读->进外商当分析师，或是所谓大学毕业能够做正职。接下来就是过了三五年去国外读个MBA，接下来进外商申请那种MBA读完能做的那份工作，一般而言叫做associate 。可是我蛮怀疑说，在场的各位有多少人能走这条路的，因为路很窄，位子很少，非常非常的少。所以如果你还没仔细考虑过其他路线，接下来可要仔细听了。我们在金融界到底在干嘛？       我们做的事情其实就是constrained optimization。也就是在限定条件下最佳化你的表现，要表现的比你的对手还要好。你可以想像是奥运，每一项比赛都有他的比赛规则，你怎么在这比赛规则之下锻炼你自己，能够在需要的时候表现得比你对手还要好。那在古时候要做这种事情其实非常简单的，基本上你只要会加减乘除会看财务报表，特别是那时候电脑还没出来，凭人脑要做即时的连续时间函数的运算那是不可能的事情。甚至你现在看起来用excel能很快算出来的东西，在那时候就要一组精算师或一组数学家算个好几天呢！现在在保险业，你需要用到应用数学、应用统计统计的知识，和要会使用一些保险相关的套装软体。如果是现在满红的财务工程的话呢，那就更麻烦了。你需要写程式然后及时代入交易所给你的报价，然后解那个随机微分方程。你怎样解的比你的对快、比你的对手好，先比你对手快一步做出正确方向的投资决定，你就可以打败你对手了。       面对这样高度复杂的状况，专业还是最基本的，因为现在这种现象已经变成是......当代财务学是建构在数学和电脑之上的一门学问。这些所谓硬功夫的各种专业是最重要的事情。大学的时候或研究所阶段如何修习相关课程呢？我想这是跟各位比较有关的部，也就是你要怎么准备你未来的人生？大学你修课的时候要以此方向为准则。这个部分我在板上有po过三种参考的课表，各位可以回去看一看。简单来讲就是数学电脑经济会计这些东西，再往上有财务工程和金融计算，最上有连续时间财务之类的东西。总而言之，想在金融界闯荡，如果没有坚实的专业能力，就像是赤手空拳在丛林里搏斗一样，还能活着，纯粹是靠运气。请大家务必把握时间，加强自己的专业能力，不论是计量还是程式能力都好。

2012年与2008年的经济政策对比

(2012-09-03 16:03:38)
标签：财经 ; 分类：深度经济
经济专题二：2012年与2008年的经济政策对                                         报告  摘要     2012年与2008年稳经济的大背景都有国际金融危机，但08年危机突然爆发，当前欧债危机已持续了两年多。同时，08年国内经济增速急速下滑，今年经济虽加快回落，但下滑速度远低于08年，其中“三辆马车”是本轮经济下滑的原因，而“马车之一”出口是08年经济下滑的主因。     在稳经济的政策方面，2008底、2009年，自上而下，中央实施了极强的财政和货币刺激政策，包括四万亿刺激和十万亿信贷。2012年，中央政府并未出台具体的投资计划，而地方政府争相出台巨额的投资任务，地方成为稳经济的主导。综合来看，2008年无论经济，还是政策，都具有“急剧”性，而2012年的经济和政策表现得较为“平缓”。 当前政府财政和融资都有限，决定经济刺激力度将温和，未来经济或缓慢回升。自筹资金方面，政府没有存量的财政盈余，今年财政收入增速又大幅下滑，银行对地方平台的贷款持谨慎态度，民资被引导投资垄断或公共领域的机制尚未完善。所以地方政府虽争相出台雄伟的投资计划，但面临着资金瓶颈，所以当前的投资计划或是“画饼充饥”，难以在实际中实施，这决定财政刺激力度有限，经济或缓慢回升.    一、2008年和2012年两次稳经济的大背景对比 1、两次背景都有国际金融危机，但08年危机突然爆发，当前欧债危机已持续了两年多 2007年8月，美国次债危机全面爆发，并迅速席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，2008年9月,以美国政府接管“房利美”和“房地美”为标志,次债危机演变为全面金融危机，此后,全球一批老牌金融机构纷纷破产、倒闭或被国有化。此次危机从全面爆发，到升级到金融危机，仅一年时间，影响之快、之大，大幅超出预期，全球还没缓过神来，世界经济就已经遭受了严重打击，主要经济体的经济增长迅速下滑,2007年底欧美经济增速为2.2%左右，到了2008年底欧美经济就跳水到-2%以下，新兴市场国家也受到较大影响。 2009年12月，希腊政府表示，希腊负债高达3000亿欧元，表示还不起债务，希望延期，此后三大评级公司开始了对希腊评级的不断下调，标志着欧债危机爆发。2010年，希腊危机又蔓延到葡萄牙、爱尔兰、西班牙和意大利，欧盟边缘国深陷债务危机，同时又不得不削减财政支出，导致了欧盟经济增速的回落，截止到2012年8月份，欧盟经济整体处于回落之中。欧债危机从产生，到目前为止，已经持续了两年半的时间，相比2008年，经济保持平稳回落，欧盟经济从2010年最高速的2.4%回落到当前的0.3%。            图1：欧美经济2008年巨幅下滑，而本轮回落较为平稳     2、08年国内经济增速急速下滑，今年经济虽加快回落，但下滑速度远低于08年     2002年以后，中国经济摆脱了亚洲金融危机、欧美网络破灭的冲击，走向了高速增长的黄金期，此后我国的经济增速通常在10%以上，2006年后经济增速上升到12%以上，2007年经济增速高达14%，创造了奇迹。2007年底美国次债危机开始爆发，2008年第一季经济增速为11.3%，低于上一年第四季度2.3个百分点，经济开始出现回落，2008年前三季度的经济增速为9.8%，回落幅度倒不算大，但第四季度伴随着美国次债危机的升级，经济增速急剧跳水到6.6%，一年之中，经济增速回落了5个百分点，如果考虑到单季度经济增速的话，那经济增速回落在7个百分点之上，可见经济的下滑幅度之大、速度之快。 2009年后，在一系列的经济刺激下，我国经济增速回升到12.2%，2010年开始收紧货币，进行地产调控，经济增速回落，不过回落幅度不大，2010年比上一年回落2.7个百分点，2011年回落0.6个百分点，2012年经济加快回落，不过截止到今年第二季度，经济增速也仅比去年回落1.3个百分点，在两年半的时间内，经济增速回落4.6个百分点，远低于2008年仅一年就回落5个百分点的下滑速度，所以相对2008年，本轮经济的回落力度相对是缓和、平稳的。   3、“三辆马车”是本轮经济下滑的原因，而“马车之一”出口是08年下滑主因 2008年，每月的固定投资增速不断攀升，累积增速从年初的24.3%攀升到年底的27%，全年增速为26.8%，高出2007年的25.8%，保持高位增长，投资增速并未出现回落；2008年，消费增速同样保持高速增长，全年增速高达21.6%，比2007年的16.8%高出5个百分点，创造了消费增速最快的一年。于此同时，2008年我国全年出口增速为17.4%，显著低于2007年的25.7%，回落8个百分点，回落幅度较大。这些表明投资和消费不是导致2008年经济下滑的原因，而是出口。 2010年经济开始回落，经济的“三辆马车”投资、消费、出口的增速都出现了回落，其中，投资增速从2010年初的26.6%，回落到今年上半年的20.4%，消费增速从2010年初的17.9%,回落到今年上半年的14.4%，出口增速从2010年初的31.29%，回落到今年上半年的9.19%。从“三辆马车”的回落幅度来看，出口增速回落的幅度最大，不过投资和消费增速回落的幅度也不小，这三者同时导致了本轮经济增速的回落。                        图2：投资、消费和出口的增速走势图   二、2008年和2012年稳经济政策的对比 1、2008底、2009年，自上而下，中央实施了极强的财政和货币刺激政策 为了应对全球金融危机，2008底，中央出台了一揽子刺激经济的财政政策和货币政策，以实现“扩内需、保增长”的目标，2008、2009年启动的刺激政策如下： （1）实施了“四万亿”的刺激政策，加强保障房建设，提高出口退税     2008年底，中央出台了4万亿规模的“扩内需、促增长”十项措施，2009年宣布地方政府债券发行规模为2000亿元，同时拟安排财政赤字9500亿元；2009年启动9000亿元住房保障投资计划；2008年底中央三次提高出口的退税率。 （2）2009年实施消费刺激计划，刺激房地产，推广家电下乡等补贴政策 2008年10月中央出台楼市新政，契税税率下调至1%，房贷最低7折利率，首付比例下调为20%，12月份又放松了二套房贷政策，鼓励商品住房消费；2009年全面推广“家电下乡”工程，补贴以旧换新，2009年6月份又鼓励购买汽车。 （3）实施了极为宽松的货币政策，多次下调利率，巨幅释放信贷 2009初，中央下发文件，鼓励银行加大信贷支持，2009年上半年我国新增信贷井喷，达到7.4万亿元，超过建国以来任何一年全年的信贷投放量；2008下半年央行四次下调存款准备金率，同时五次下调了存贷款利率 2、2012年，地方政府占主导，争相出台巨额的投资计划 财政方面，中央可能不再出台“四万亿”的财政计划，地方版“四万亿”初现。2012年5月份，国务院提出“将稳经济放在更重要的位置上”，此后管理层的政策基调开始转向，稳增长成为经济工作的焦点。在稳增长的政策上，中央仍偏重投资，重申要启动一批事关全局、带动性强的重大项目，但一直未公布实施多少金额的投资计划。7月中下旬以来，宁波、南京、长沙、湖北、贵州等省市出台稳增长举措，均涉及扩大地方政府投资内容，例如长沙发布8292亿元的投资计划，广州抛出千亿投资计划，上海决定启动5784亿元的投资计划，贵州宣布2至3万亿元的投资任务，重庆将在七大产业上投入1.5万亿，等等。对于地方投资计划的急剧膨胀，中央政府并不表态，意味着已经默许了地方的投资冲动，目前来看，中央可能不再出台“四万亿”的投资计划，只是任凭各地根据自己的实力来制定计划，所以本轮稳增长的主力是地方政府。 货币政策方面，央行已经三次下调了存款准备金率，两次下调了存贷款基准利率；信贷方面，信贷平稳释放，2011年新增信贷约7.5万亿，根据目前信贷投放节奏来看，今年新增信贷约8万亿，比去年略微增加。 消费方面，扩大节能产品惠民工程实施范围，支持自给式太阳能等新能源产品进入公共设施和家庭，国家推出363亿元财政补贴。    3、两次对比：2008年经济政策具有“急剧”性，2012年经济政策具有“平缓”性 2008年经济增速从高速增长，突然间就跳水到低位增长，仅一年时间经济就回落了5个百分点。伴随着经济的巨幅下滑，2008年底、2009年稳经济的政策也突显“急剧性”，中央财政实施四万亿，加上地方政府实施的7万亿，政府总投入高达11万亿的财政刺激，这种力度是历史上前所未有的；同时，2009年中国新增信贷高达近10万亿，超过了前四五年的总和，信贷出现井喷，这也是前所未有的。在2009年强烈的政策刺激下，经济急速回升，又突显“急剧”，单季度经济增速从2009年初的6.6%回升到年末的12.2%，其中投资增速从年初的26.5%，上升到年末的30.4%。                      图3：2009年后的新增贷款巨幅增加     2010年经济增速开始回落，虽然2012年经济回落加快，但回落幅度远低于2008年，相对平缓。在相对平缓回落的背景下，稳经济的政策也相对平缓，中央政府并未提出明确的投资计划，仅是地方政府在“表演”，而且信贷的投放也较为平稳，未出现显著的增长。更为重要的是，政府坚持楼市调控不放松，对消费的刺激较弱。   三、当前政府财政和融资都有限，决定经济刺激力度将温和，未来经济或缓慢回升 自筹资金方面，政府没有存量的财政盈余，今年财政收入增速又大幅下滑，政府缺乏自筹的投资资金。2002年以后，政府每年开始有了财政盈余，2007年财政盈余高达1.1万亿，从2003年到2007年，财政共积累盈余近2.5万亿，这为2008年后的财政刺激提供了资金保障。2008年及以后，在强烈的财政刺激下，财政支出大幅增长，每年开始了财政赤字，从2008年到2011年，财政赤字共2万亿。财政赤字与此前的盈余相互抵消，相当于表明，目前财政并没有多少存量的盈余。今年1-7月份，财政收入累计增速为11.6%，大幅低于2012年同期的31%；同时土地收入大幅下滑，1-5月份，京沪等十大城市的土地出让金仅922亿元，仅为2011年同期的一半左右。一方面，政府历史上积累的财政盈余已剩余不多，另一方面今年政府的财政收入和土地收入都大幅下滑，这就导致政府缺乏自筹资金。                   图4：2002-2011年，政府每年的财政盈余 银行贷款方面，由于前期积累的巨额地方债务，银行对地方平台的贷款持谨慎态度。2009年财政刺激带来了10多万亿的地方债务，目前这些债务仅偿还了少部分，地方偿债的压力巨大，今年地方融资平台的部分债务不得不展期，这些都蕴藏着风险。银行的压力也较大，银监会一直加强对地方融资平台的监管，限制银行对地方平台的贷款，虽然在稳经济的背景下，今年3月份后略有放松，但仍然控制着银行对地方的贷款。今年6月份后，地方政府纷纷拜访银行，希望获取贷款，但考虑到前期未偿还的地方债务，银行一直很谨慎放贷，并不积极。 其他融资方面的力度也有限，民资被引导投资垄断或公共领域的机制尚未完善，民企缺乏信任，参与政府投资的积极性不高，同时地方政府基本都不能自行发债。地方政府出台大规模投资计划，但由于缺乏资金，于是将目光转向民资，希望引入民资，以弥补政府的资金缺口，但是民资参与政府投资的机制并未完善。虽然今年各部委出台了引导民资投资的“新36条”，但很多条框并未细化，缺乏实施的细则，民企仍心存芥蒂，积极性不高。同时，地方政府并不能自行发债，目前财政部仅允许上海、浙江、广东和深圳市可以发债，但规模很小，仅几十亿，与宏大的投资计划相比是杯水车薪。  中央政府很可能不会再出台“四万亿”的刺激政策，虽然地方政府争相出台雄伟的投资计划，信心充足，但资金是一个极大的瓶颈，无论是自筹资金，还是银行贷款，或者其他融资方式，地方都面临着困局，所以目前地方争相出台的巨额投资计划或是“画饼充饥”，难以在实际中实施。政府的财政力度有限，不能很快地刺激经济的恢复，经济或将缓慢地回升。政策在今年5月份开始转向，考虑到政策的滞后性，预计经济将会在今年第四季度开始缓慢回升。

从10万到200亿的叶大户的期货传奇

(2012-09-01 20:44:01)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
期货_操作手（原微博  '期货操作手'  已被封杀)     微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ----------------------------------------------------------------------   叶庆均，男，1969年出生，宁波人，浙江敦和投资公司的董事长。爱打太极，有一千金。  简介：叶庆均，90年代三次沉浮，02年爆仓，03年抵押房产10万，崛起于大豆牛市，是宁波涨停板敢死队之灵魂。麾下有一位残疾军师，和张唐等五虎猛将。成名于2010年棉花牛市，爆赚数十亿。2011年暂败给野人，损失12亿，2012年进行反扑，成功复仇。同时，2013年在TA、铜上赚20亿，螺纹5亿，在豆粕牛市中已赚4亿，2013年资产就已经达到百亿之上。安信证券首席经济学家高善文称之“洞察深邃，胆识过人”。截止到2017年底，资产在200亿之上。      业界评论；外表温文儒雅，又不失霸气；交易已炉火纯青，行云流水；洞悉宏观的同时，又能精确把握时点，踩准节奏。乃大师级的人物。    一、1992年-2010年，叶大户的传奇履历 叶庆均，最早踏入中国期货的老一辈，参加过天津红小豆、苏州红小豆、海南橡胶等几乎所有的大战役。天性聪明，胆识过人，凭借着对交易的领悟，90年代已在江浙一带小有名气。 叶大户最早在足佳期货担任操盘手，因为做单还不错，被足佳期货重用，被派往宁波筹备营业部。后来，足佳期货在上海三夹板上因为逼仓不成功而暴亏，公司倒闭，叶大户带着遗憾离开。 98年后，国家开始对国内期货进行整顿，叶大户在期货里的操作并不风顺，两次暴赚，但也两次爆仓，一直徘徊在迷茫的路上。最后的一次爆仓发生在02年，已倾家荡产，与妻子感情发生了很大的不和，此时，叶大户陷入了彻底的绝望，像很多失败的期货人一样，曾想过跳楼。 03年，已经低迷了三年的国内期货市场，逐步焕发出新机，他把房子抵押出去，凑够10万元，准备东山再起。他恰好赶上了农产品的牛市，重仓押在豆上，结果从03年开始，豆展开了一波直飞的牛市，一直持续到04年上半年，大豆价格从2200元涨到4000元。这波大豆，让他赚到了500万，奠定了此后事业的基础，从此开始踏上了期货界大佬之路，先后分别在铜、橡胶的牛市上，接连创造了辉煌，06年底，他的资产已达6000万。    05年后，伴随着国内A股牛市的到来，叶大户加入了宁波涨停板敢死队，以吃庄家为生，洞悉庄家动向，果断吃进，火速撤离，以“快、准、狠”著称。不过当时，叶大户并不出名，只是当时会员之一。07年，叶大户凭借着对交易的天生悟性，创造了不少新的战法，逐步被宁波涨停板敢死队捧为灵魂人物，也是当时的神秘人物。07年底，他的资产已达4亿。 2010年，是他生命中辉煌的一年，也是开始成名于国内的一年，凭借着他对宏观的洞察和对棉花的深刻理解，他判断，全球棉花将掀起一波大牛市，于是他调动了资金，开始做多棉花。果然下半年棉花行情启动，在短短的两个月内，棉花价格翻了一倍，他暴赚，年底，他的个人资产已达数十亿，这成为他人生的转折点。    二、叶大户的神秘团队   他也是一名伯乐，知人善用，在他的麾下，有40人左右，其中有一位残疾军师，比较厉害，被称为当今的诸葛亮，视野比较大，预测比较准。叶大户每次大的战役，由这位军师来选择时机。除了这位军师外，他麾下还有张唐等五虎猛将，其中，张将擅长闪电战，唐将擅长偷袭站，俞将擅长消耗战。初此之外，其他的成员大多是永安期货过来的，也基本上是永安一流的分析师和操盘手。  国内资本市场投资策略做的最好的人是徐晓庆，很早就被他纳入麾下了。      三、叶大户的人品   通常来讲，基金经理、私募的老板，或者投机个人，往往比较自负，特别略有战绩的时候，便目空一切，高高在上，似乎以为他已经获得了赚钱的法宝，不听别人意见，极其固执。业内普遍都是如此，见过的私募老板，大多是这个品行。   与之相反，叶大户一直很低调，谦虚礼让，和蔼可亲，对晚辈是淳淳教导，对前辈是尊敬有加，在叶大户已经拥有数十亿的时候，他仍然保持着谦让的性格，虚心听别人意见，尊敬每一个人，无论这个人是牛人，还是普通人，或者是街头流浪者。见过他的每一个人，都渴望能再次见到他，都佩服他的人品和人格魅力，几乎没有人品的缺点。如今亿万富翁的他，仍然做着普通的奥迪轿车，走在路上，没人能把他和富豪联想起起来。他为人低调，从不接受专访，拒绝了央视、人民日报、新浪网等各种媒体的采访，一直以低姿态做人。（至今网络上没有一张他的照片，从不露脸，有幸偷拍了一张，曾经发到微博里，让大家一睹英资，不过他们团队很快就让撤掉，不让露面）  正因为叶大户的这种始终自谦的性格，使他在业界的口碑和人脉极好，安信证券首席经济学家高善文、银河证券首席经济学家左小蕾、申银万国证券首席经济学家杨成长等业界公认的经济大碗，都与叶大户交往甚密，并且称叶大户“见解过人，想法独特，胆识过人”。他不仅受到证券界各路大腕的尊敬，而且在权贵界也广受尊敬，俗话就是比较能吃的开。坊间传闻，江苏省、上海市领导来杭州考察，都想来拜访叶大户，发改委、统计局的高官也希望结交此人。（此是传闻，至于真假，无从考证，如果是真，幸运说中，若不是真，仅当娱乐）。    四、叶大户的操作手法   90年代，叶大户依赖技术分析，擅长道氏理论和K线理论，当然对基本面也有研究，不过不深。2000年后，叶大户逐步将操作方法转移到基本面上，并且成功预测对了农产品的牛市。  2007年后，叶大户在组建团队之后，基本上就是依赖基本面分析，他喜欢阅读高盛的投资报告，他的团队在第一时间搜集财经，研究经济信息，然后第一时间做出判断，比其他公司能领先，以能掌握战役的主动权。他对宏观大局的认识和见解，绝非一般人所能比，能一针见血地指出基本面的发展趋势，作为国内排行第一的安信证券首席经济学家高善文，都公开称“叶老师洞察深邃，见解过人”，并表示对他是佩服之至。他投资的视野，是遍布全球，着眼于全球视野，进行资产配置。                五、2012年，叶大户赚30亿   2011年，在棉花上，因判断失误，他做多，而棉花呈现下跌，结果他20亿亏到8亿，暂时败在棉花奇人“浓汤野人”的手下。   2012年初，他集结资金，进行反扑，利用消耗战和偷袭站，夹击棉花奇人“浓汤野人”。由于此时野人已经过于自负，对外公开了自己的操盘思路和操作记录，结果被他逮住了弱点，一击即溃。不过“损敌一千，自损八百”，虽然胜利了，但由于投入过多，赚的并不多，叶大户此次才赚了1个亿。   除了棉花一役之外，叶大户还在6100点开始做空铜，10700点做空PTA，到目前这两个品种已经给他带来了20亿的利润。同时在4400点大肆做空螺纹，已获得了5亿的利润。年中后进军的豆粕多单，目前也已经获得了约4亿的利润。（这些数据都是直接或间接与叶大户有关系的期货友人提供，并不能保证这些数据的真实性，仅供参考）。  2012年他的资产达到70亿，加上2013年已经赚的30亿，目前已达100亿，从2003年的10万，到2013的100亿，创造了期货界的传奇神话。     注释：  以上内容，都是直接或间接与叶大户有关系的期货友人提供，所以不能保证以上的内容全部真实，不排除个别的不准确或不真实。由于叶老师为人低调，从不接受任何媒体的采访，所以无法获得关于他的第一手资料。以上内容，或真或假，仅供大家参考，

打败棉花奇人的叶大户：从10万到百亿

(2012-08-30 21:33:35)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
叶庆均           @期货操作手 整理    叶庆均:现任浙江敦和投资有限公司董事长，毕业于鞍山钢铁学院。03年以10万起家，08年身价已过50亿，创造了几万倍的投资收益，在期货市场树立起第一大佬的江湖地位，已创造顺其者未必能赢、逆其者必亏的神话。目前身价百亿，是中国的索罗斯，国内期货界已无能超越他之人。     今年以来，倒在其手下的不仅有近2年以600万赚得20亿的神话人物林广袤，亦有在pta上完败国泰、泓业两期货大佬，今年7.11日令金元期货认赔1亿多斩仓出局。其对手盘有国内几大现货商中粮期货、万达期货和永安期货、中国期货等大部分期货公司，其中接近一半的期货公司曾载在他的手下。         宏大的格局，过人的胆略，深刻的洞见，敏锐的判断，集多种特质于一身，铸就了资本市场的传奇。建设国际一流的宏观对冲基金是他为之奋斗的目标。      今年7月份后，又率领豆粕多头之师，进军豆粕，犀利的操盘风格，让豆粕一路直飞，毫无回调之力，再次创造了神话，他的盟军死心塌地，以他为首，节节击退空军主力，有希特勒之风格，爱打闪电战，不给对手喘息的机会。当敌人还没回过神来，账户中就已经接近爆仓。         @期货操作手 整理     他为人低调，从不接受专访，基本不显露媒体，喜欢洗桑拿、按摩和足疗，爱看足球。     08年为四川汶川地震捐款10万，免费为遭受地震之灾的证券人提供操作培训。

2012年棉花奇人“浓汤野人”亏损9亿

(2012-08-28 21:18:10)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
作者：phyver    2012-05-25      @期货操作手 整理 最近大家都在谈论棉花：棉花在11日的跌停，谈论浓汤野人和叶大户的交战。 据说，野人的2万多手棉花多单被叶大户盯上了，当然，也许还有其他席位上也有多单，另外可以肯定的是，还会有很多跟庄的多单埋伏在各处，跌停过程中，多头丢盔弃甲、落荒而逃。 与之对应的是，10日，期待已久的国内的棉花进口配额下发基本被业内确认，而且是低调下发。低调，透着决策层对引发行情异动的担忧??这个结果真的不难推演的。 棉花多头的失败在我看来是咎由自取。任何人在市场面前的自负，都可能招致额外亏损乃至灾难性后果。正应了那句：在江湖上混，迟早要还的。  先说一下为何是咎由自取：自本人参加完三月的棉花会议之后，总结出的交易机会就是郑棉反套和买美抛郑的进口套利，总之，在郑上的陈棉，都应是空头持仓，这绝对是低风险甚至是无风险。因为春节前后的收储行情之后，下一个行情只能是配额行情。（可能会成为多头救命稻草的天气行情不符合棉花的植物生长特征，在春季谈论棉花天气行情就是拿鸡毛当令箭。还有一点就是，北半球的天气行情属于新棉行情，也只有等到CF301成为主力合约之后才有意义，否则就是望梅止渴了。）而配额行情的本质是保税区海量进口棉的涌入。这些棉花本来不计入国内库存也不计入国外库存，但却在采购阶段体现为中国的表观需求。作为供给，它只是潜在的。但是一旦获准通关，就成为国内的供给增量，并且不再是潜在的，而是实在的供给。所以虽然此时棉农和轧花厂手里的棉花已经很少了，但是用棉企业却从来不觉得棉花难找，更不觉得棉花供应会有危机??这种心态下，今年9月前即使出现多逼空，多头也得不到用棉企业采购抢单引起的来自现货层面的广泛支持，只能孤军作战，变成一场豪赌。总之，配额行情必然表现为单边空头行情，且近弱于远。决策层很清楚这点，所以配额行情的时间点必然就是眼下，因为保护农民植棉积极性的需要，在播种期出现单边空头行情，是对植棉积极性的雪上加霜。但是纺织业的利益同样需要关照：需要用上低价棉，以便和国外同行竞争纺织品订单。没有进口棉的配额，纺织业宁可停工，也没法大量接订单的。所以，开放配额的呼声一直很高。现实中，港口库容告罄也是燃眉之急。这样一来，决策层的配额下发必定是在棉花播种全部完成之后即刻进行，刻不容缓。让港口棉花尽快消化，搞不准还能在下半年来一次储备棉腾库性的拍卖呢。 这个推演并不难，多头们却选择了最不该做多的近月合约做多，用自己的“执著”来反证市场永远正确。选近月合约做多，本人能解释通的意图，也许就是计划以高品级国产棉多半或已沉淀在国储库中、或已被做成仓单，无法进入市场流通为由，发动一次棉花逼仓行情。这些受损的多单或许可成为将来发动逼仓行情的底单。 再说一下交易哲学上的事。我首先申明这优劣检验我是有权参与但无权下定论。市场、加上足够长的时间，也许能勉强得到一个答案。死理性派当然可以用数理统计的规律来给出答案。但我在此只能哲学性地表明自己的是非立场，而本案例就成了我的佐证之一。如果看官觉得一战胜败不足以定论，这很正常，因为我也无意定论。 浓汤野人之前有过几次暴仓，然后又赌对了行情而大赚，并且在得意时也传播过自己的观点和理念，并影响甚广。但是，如若市场本非他所言那样，则影响力越大，则对新人的误导也甚深。我就以此案例作为反例，来阐述一下我的观点和理念，并从一个侧面的角度试图揭示问题之所在。浓汤野人的分析文章，透着浓重的决定论色彩，他喜欢把每次事件或行情看成是双方博弈，而且是一方主导的双方博弈，即所谓主力。他的理念的一大特征就是相信市场中真的是存在一个实在的主力的。所以当他像那些股票庄家一样，希冀在期货上主导一拨行情的时候，自信行情会听从自己这个主力的。其实不管有没有叶大户（也有传言G**的空单更多），让棉花下跌的不是资金，而是市场；是资金跟着市场跑，而不是相反；是那些跟着市场跑的资金最终埋葬了多头。而这个市场，其逻辑就如本文前半部分所说。所谓“主力”，以本人非决定论的角度看，是一个虚拟概念，其载体偶尔是一个真实的大户，多半时候则只是一群互相之间都不认识的人在某个时间点上的同一化动作。而野人以自己的主观谋划作为市场判断和入场依据，却没有合理的止损设置，是导致亏损扩大的原因。市场不会考虑你上一次是对的是赚的（去年浓汤野人战胜了叶大户），哪怕你一直都是对的。但是只要你期望凌驾市场之上，你就可能一败涂地。远的例子如江恩，近的就是浓汤野人。主观交易者面对的一个普遍挑战就是止损受交易者认知或情绪的左右。在做对行情的时候，不存在自我否定的问题；但一旦做错，则不同的理念，对市场不同的认识，会决定你的止损行为。决定论的（阴谋论是其中表现之一）对市场认识方式，只会增加主观交易者在市场面前的自负，有时候是不必要的甚至致命的自负。所以，主观交易的成熟与否，不能看做对时的绝对收益，而只能以做错时的风险控制和处理手段来评价。基于此，我认为浓汤野人之前展示的交易方式，是追求绝对收益的，伴随高风险的；他在传播他的交易方式时，只论及收益没有展示风险，所以无从测知真实的收益风险比的；而期货新人应该树立的理念，是去追求高的收益风险比的。 @期货操作手点评： 浓汤野人是按照一定的基本面分析，动用大资金围剿一个品种，但事实上可能会成为某个品种最大的主力资金之一，船大就难掉头。 只要是根据基本面分析或主观判断，就难免有出错的时候。只要错一次，庞大的资金量就很难全身而退，届时必然的结局就是硬抗先看一下，越套越深。 他去年的暴赚，很高程度上有运气的角度，那轮棉花一路直冲，毫无回调之时，短短的两个月中，价格翻了一倍，他也一路浮动加仓。成也这种模式，败也这种模式。 在他写的文章《交易的境界》中，@期货操作手也指出了他的问题，就是过度依赖基本面分析，而没有止损的概念，他的操作中见不到止损位。只要有一次判断出错，将满盘结束。  当然，他有错误的一面，也有正确的一面，比如对机会的态度非常值得肯定。

交易感悟：交易的机会

(2012-08-27 21:24:11)
标签：杂谈 ; 分类：交易感悟
作者：浓汤野人 　　不断有朋友因为之前的成功交易在近期损失惨重，让我想说说交易中的机会，在我看来这应该是交易老手最容易犯的错误，可以把它称为“祸兮福所倚，福兮祸所伏”。 　　曾经看到过,“人最欲得到时，他多半会失望，在投机中一个害怕失去机会的人，就会错过机会，人性往往这样，太专注于害怕失去机会，就会忽略或不清楚自己需要怎样的机会，这时他处于期待状态中，而不是思考状态，故不知道不明了或忘记了自己等待的是怎样的机会，没有使自己处于一种局外观状态，会沦为空忙，常言道急功尽利，欲速不达。一位真正的投机者应该知道按照自己的想法判断来采取行动，而不是按照期待采取行动，这就是利文斯顿所言的投机者的勇气与意志。这个世界任何一种人的技能的最高状态都是一种处于局外的超然的心境，所谓目无全牛，就是见的是理而不是色，所以能“以神遇而不以目视，官知止而神欲行。”这就是技进于道被人欣赏的缘故。交易者的致命错误，不是在初学时而是在老手时候发生，这就是为什么新手喜欢研究技巧，老手更重于心态的缘故。 　　时刻提醒自己什么是你不能把握的，特别是在获得让自己都觉得欣喜的成功后，因为成功会让你觉得自己无所不能，当你看不到危险的时候，它已经来到你的身边。大多人类很难遵守规律法则，对动物来说是一种简单的习性，冷血杀手鳄鱼，不会追击，却能在某段河的隐蔽处静静等待食物撞到嘴边。交易就是需要这样的简单法则，凡是食物链高阶的杀手都具有种空灵的心境，保留在两次出击的中间，而人要领悟此种境界却要身经百战。” 　　鳄鱼的简单习性对期货交易有重要的参考意义： 　　1， 首先你要先成为市场的食肉动物，要有实力有经验专注于一个领域拥有绝对优势判断出市场存在的错误(食肉并不是罪恶，它顺应了自然界优胜劣汰的法则，保护了自然界的平衡发展,从期货的角度来看，食肉动物通过价格，使资源合理配置到最有竞争力的地方，避免生产力低下的企业长期占据有限的社会资源。) 　　2，潜伏在水源的隐蔽处，猎物的必经之地，耐心等待。(先为不可胜，保证自己的安全永远待在不会被别人当作猎物的地方，投机市场保存自己是最重要的。同时在市场价格合理的时候不要兴风作浪，参与扭曲价格的同时自然就成为了别的保护平衡者的猎物) 　　3，不断计算猎物与自己的距离，双方的反映时间以及速度，确认出击能够成功，减少出击次数，降低出击成本。就是等待猎物犯错误，猎物犯的错误越大，成功的机会越大。(以待敌之可胜，在错过机会和放弃不好的机会之间平衡，目前的期货市场由于参与者中技术派占绝大多数，通常会给非常好的机会，所以在机会一般的时候不要轻易重仓出击，由于市场里的食肉动物不多，猎物等级也低没有警惕性所以经常会犯很大的错误，如果过早出击反而容易被误伤影响操作，不用担心错过机会) 　　4，出击之后如果失败，马上回到水中，使自己再次回到安全状态。如果成功，根据咬到的肉决定留在岸上的时间和离开岸边的距离。(马上就有利润，不能回到亏损。) 　　5，对猎物咬住不动，等待它的反应，采取相应行动。最后能咬到多少并不由你决定，由猎物决定。(赢利加仓靠的是市场的调整和反弹，因为对手盘不肯认输而加码，才给了安全的加仓机会。

期货故事：两年从600万做到20亿的:“棉花奇人”林广袤

(2012-08-23 23:24:58)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
浓汤野人（林广袤），物资学院期货专业毕业，中纺操盘手职业投资人。     2010年600万元多棉持仓3万手赚220倍到13亿，2011年1亿元空棉1万手赚7亿。       林广袤在2012年3月份去北京参加“北大金融衍生品与期货高级研修班十周年纪念”活动时的发言：     问：林总能否把棉花的那波行情给我们再一次复盘？     林广袤答：现在复这个盘其实说起来是很简单的，从这里买进去，然后这波回撤很多和我一起买进去的人都走掉了，而我没走，当时账面浮亏60%，我一直拿到顶部平仓。现在回过头去看行情，什么都很清楚，但当时什么都糊涂。我复盘就两个字“煎熬”。     青泽补充：林总的这笔交易我总结下来16个字：目标明确！逻辑清楚！意志坚定！市场配合！到期货市场来到底是来干什么的？想要什么？必须想得很清楚，然后怎么干才能达到这个目标，想清楚了就是坚定不移地这么干下去。      问：林总在帐户浮亏60%的时候您的心态是怎样的？你想过止损吗？    林广袤答：帐户浮亏60%对我来讲是一种常态，因为我的风格是满仓加仓交易的，所以我做好归零的心理准备。就好比一个人第一次坐过山车会吓得大喊大叫，但如果天天坐，坐十年，还会害怕吗？那时坐在过山车上都能睡着了。我就是这样。      问：您为什么能在最高点平仓离场？    林广袤答：在这个位置我知道空头在离场了，空头都走了，我没有了对手盘，和谁玩？我就和他们一起走呗。我认为还是运气吧。      问：利夫摩尔这样的大师人生的结局却不是很好，林总您是否想过急流勇退，离开期货市场？如果未来市场再一次出现棉花那样的大机会，您是否还能复制您的这次“淮海”战役？    林广袤答：很多人研究利夫摩尔，认为是他太有理想才导致那样的结局，而我恰恰认为他是因为没有理想才导致的。他只知道做期货，赚到钱之后他不知道还应该该干什么，如果他知道还能干很多其它的事情，就不会有那样的结局。我不可能复制，我现在在期货上只有10%的资金，大部分资金都将进入到证券市场。我认为资金积累到了一个程度，就应该期货当成现货做，去杠杆化，这样操作风险性很低。      请问什么时候离场最好？    青泽答：没有完美的离场！这个问题不是你问我，而应该我问你：你什么时候离场？如果这个问题你要来问我，那说明你还没有入门。    张文军答：当基本面发生变化，技术指标发生背 离时就应该离场。    林广袤答：你觉得满意就离场，或者说你的预期目标达到了就可以离场。                 林广袤发言:    1、能不能在期货市场赚大钱更多的是看他的心胸和目标，如果只有杯子那么大，平时下点小雨总是能装一点水，如果遇到大暴雨，装满也就是那么多而已；如果是游泳池那么大，平时下点小雨什么也得不到，但遇到暴雨，装满就是暴利。    2、期货市场的真正功能是价格发现和风险管理，所以我对投机交易的理解是这是一个纠错的动作。比方说：棉花的产量少了，无法供应所有需要棉花的企业，那么按照正常的逻辑就应该让那些具有高附加值的企业来用这些棉花，那些低附加值的企业就不能让他们用，所以价格就必须抬高，高附加值的企业能够承受高价的原材料，而低附加值的不能承受高价，所以就不能用，这是合理、公平的市场机制。如果一旦发生相反的情况，明明棉花都不够用，可价格还那么低，低附加值的企业也用得起，却不能创造高附加值，高附加值的企业因为没有棉花无法创造他的高附加值，这就说明市场出现了错误，这种时候就是要通过期货市场来纠正这个错误。这是我两年前才想明白。     3、我的性格里有一个缺点，就是好赌。我知道自己很难把这个缺点改掉，所以我干脆把我的缺点融入到我的交易里。     今天在高尔夫球场碰到入行的老领导丁总了，不知不觉作为棉花期货操盘手已经九年了，估计这轮行情结束后，我作为纯粹棉花期货操盘手的生涯就要告一段落了，回顾这九年经历可谓精彩。    03、04年度国内错误判断缺口，大量进口导致价格暴跌，那一轮下跌，市场的赢家是中纺，那时还没有棉花期货，中纺占了全国棉花交易市场空单50%以上，交割量80%以上，几乎以一家之力把棉价挡在20000以下，交易市场一度打电话禁止中纺卖出，我是中纺棉花唯一操盘手，对于刚毕业不到两年的我来说，能够成交市场上的最高卖出开仓价格，和最低买入平仓价格是件让人兴奋和激动的事。    08年金融危机，棉花价格随其它商品飞流直下一度接近10000元，当时市场上空头第一是首创期货，而首创90%以上的空单属于新加坡奥兰，当年奥兰是全国棉花期货利润第一，那时我是奥兰棉花唯一操盘手，业内最早看空的一批人。    2010年全球棉花价格暴涨，我从16600开始买入，直到最后加仓至3万手极限（两个主力合约，每个合约限单个客户15000手），并在价格暴跌前两天全部平仓，四个月获利220倍，扫荡了绝大部分多头利润，不再是谁的操盘手了。    这次做空应该是收官之战了，希望能为棉花产业链做出贡献给自己的棉花期货生涯画上完美的句号。回顾每一次成功的操作，不去扭曲棉花的价格，努力使价格回归合理是最重要的共同点。

今年房价将上涨13%左右

(2012-07-10 14:03:39)
标签：房产 ; 分类：房地产
（1）与2009年相比，今年楼市调控放松的力度有限，销售增速提高的较慢 2009年我国实施极度的地产刺激政策，鼓励投资性购房，住宅销售增速创造了历史上最快的一年，当年全国房价上涨20%以上。2008年底开始实施房地产刺激政策，包括五个方面：降低购买首付比；降低贷款利率，实施七折利率优惠；减少交易费，下调契税税率，等等；购买第二套住房，享受第一套房的最优惠待遇。由此可见，2009年地产刺激政策不仅鼓励首套房的购买，而且还鼓励投资性的住宅购买，催生了爆发性需求。在这种极度的政策刺激下，2009年我国商品房销售面积大幅增长，全年增速高达50%，当年全国房价上涨在20%以上，其中北京、上海的房价上涨50%左右。 2012年初，楼市政策出现微调，但微调力度远不能与2009年相比。首先，从对房地产的态度来看，针对快速下滑的经济，2009年管理层提出刺激房地产；而2012年针对快速衰退的经济，5月份召开的国务院常务会议上仍明确提出“稳定楼市调控政策”。其次，在二套房的问题上，截然相反，目前仍然是限制二套房等多套房的购买，仅鼓励首套房。再者，2009年的购房利率是七折，目前仅是九折左右，河南提出的“七折利率”未被实施。最后，购房的一些中间交易费，2009年进行大幅减免，而目前管理层并未减免这些费用。楼市政策虽然出现微调，而且力度有扩大之势，但是不能碰中央的“高压线”，即限购令，河南“利率七折”的地产新政夭折，也表明政策微调的力度不能过大。                         图1：2012年与2009年的地产政策对比 相比2009年，仅限购一项就减少了近40%的需求量，所以本轮楼市政策微调以来，商品房销售面积的增速仍在底部徘徊，与2009年销售增速的迅猛拉升形成鲜明的对比。2009年，刚需购房占到仅五成左右，而2012年在限购的情况下，刚需购房占到近九成，这相当于说明，在其他条件一样的情况下，仅限购一项，相比2009年，就减少了原本需求量的40%；如果再考虑其他条件也明显不如2009年，那么2012年的楼市调控政策应减少了原本需求量的50%左右。从住宅销售的增速对比来看，在2008年底刺激政策出台后，2009年商品房销售面积的增速迅速拉升，出现“V”型反转，反转的力度非常大；但是2011年底政策放松以来，截止到2012年5月，商品房销售面积的增速仍然在底部徘徊，未能出现“V”型反转，显示出两种政策下不同的楼市行情。                 图2：2009年住宅销售增速和2012年销售增速的对比    （2）今年楼市新增供应量较大，住宅库存持续处于高位，地产商缺乏主动提价的底气 由于极其严厉的楼市调控政策，致使住宅库存迅速攀升，2011年底库存同比增50%。2011年我国出台了具有计划经济色彩的限购令，高效地抑制了投资、投机性购房，同时下半年又开始限贷，对刚需也进行了抑制，相当于管理层把住宅的刚需和投机需求都同时进行抑制，这在国际楼市调控的历史上也是极其罕见的。在这样的大背景下，2011年楼市销售持续低迷，库存不断累积，截止到2011年12月份，我国住宅的库存量比2011年多近50%。                      图3：全国15城市住宅的可售量     今年上半年住宅竣工面积的增速处于历史高位，竣工面积的绝对值创历史新高，导致上半年楼市的新增供应量持续较大。住宅从竣工完成，到能够出售，中间一般相隔一个月左右，时间较短，可以认为住宅的竣工面积为新增住宅的供应面积。今年以来，住宅的竣工面积增速虽然呈现下滑之势，但累积增速一直在25%以上，远高于2007年以来约15%的中值增速，更高于2010、2011年10%左右的增速，与2009年前5个月的累积增速相当。从绝对量上来看，今年前5个月的累积竣工面积都是远高于前几年，虽然和09年的增速相当，但绝对值要比09年前5个月高出近90%。由此可见，上半年住宅的新增供应量是非常大的。                   图4：2007年，住宅的竣工面积和累积增速           与2009年快速去库存相比，今年上半年住宅的新增供应量持续较大，地产放松有限，导致目前楼市的库存仍处高位，并未明显回落，部分城市的库存还不断攀升，本轮去库存较慢。2008年下半年国内房地产库存快速攀升，到2008年底，库存比上半年提高了近50%。由于2009年楼市政策从调控转向刺激，刺激力度非常大，使2008年聚积的高库存快速下滑，出现倒“V”形，半年的时间内库存便下滑到历史低位，如图3所示。2012年初以来，虽然楼市调控放松，但由于力度较小，所以销售增速提高的较慢，库存并未出现显著下滑，甚至在3月份库存回落后，5月份库存还创出了新高，库存出现了反复，例如国泰君安跟踪的一线城市的可售量创了新高，如图3所示，上海一手住宅的可售量也创了新高。 今年下半年住宅的新增供应量仍可能较大，地产商的库存压力难以大幅化解。房地产从新开工到竣工，一般需要一年半左右的时间，这是业界公认的一个时间段，所以今年下半年竣工的住宅应该是在2011年上半年新开工的。从图5上可以看出，2011年上半年新开工的住宅面积显著超过历史以往水平，比2010年同期增长了20%，比2009年增长了100%，也比今年高10%。所以今年下半年住宅的新增供应量仍然较大。                图5：住宅的新开工面积（单位：万平方米）     在库存持续高位的环境下，地产商大幅提价的底气不足。从目前库存量、未来新增供应量的情况来看，下半年房地产行业处于历史库存高峰，楼市的适度微调难以带来房价的大幅上涨。从调研来看，即便销售较好的项目，开发商涨价的意愿并不强，原因是目前行业状态下，开发商对安全性的渴求远高于对高额利润的追求。   （3）一旦房价回升过快，新的调控或再出台，这将限制房价涨幅    “十八大”政府换届前后，地产调控都难以大幅放松。2012年是温总理在任的最后一年，出于上任两届以来“抑房价”的承诺，在卸任的最后时间内，自然下定决心实现这个长时间以来的诺言，所以从去年以来，温总理对房价调控的表态一直很坚决，房价确实得到了抑制。今年十八大将在10月份召开，随后就是政府换届，下一届政府不会立即改变上一届政府已有的政策，而且李克强也多次表态，坚持地产调控不放松，和温总理的基调保持一致，所以十八大后的半年内，地产调控都难以大幅放松。 针对回暖的楼市，温总理表态“决不让房价反弹”，这并不意味着房价一出现上涨，楼市马上就会收紧。管理层最希望看到房价持续下跌，但房地产成交量不断上升，这样一方面可以实现抑房价的目的，一方面可以让经济不受地产调控的影响，不过在房价处于上涨趋势之中时，房价下跌和成交量上升难以长时间同时存在，成交量回升后不久必然带动房价的上涨。今年以来，经济加速下滑，其中疲软的地产投资成为下拉经济的一个主要因素，所以管理层才开始在5月份时彻底转向，抑物价全面转向稳经济。房价和经济是一个矛盾体，管理层即要稳经济，就不能不放松房价，只要房价不出现显著上涨，在管理层的容忍范围之内，调控就不会再收紧，温总理的“绝不让房价反弹”更重要的是展现中央对房价的态度。 房价一旦加快上涨，楼市调控将被迫收紧，这将限制房价涨幅。在持续高库存和政策微调力度有限的背景下，虽然我们认为房价仅仅属于温和回升，难以出现大幅上涨，但前几次严厉的调控政策都未能让房价出现明显的回落，所以适度的楼市放松并不能排除让房价出现大幅上涨的可能性。今年上半年楼市持续回暖，五六月份以来房价开始回升，房价再次成为舆论关注的焦点，6月底人民日报发表文章，指出“地产调控不能放松”，住建部、发改委也先后表示不放松。7月初温总理在江苏调研，强调要毫不动摇地继续推进房地产市场各项调控工作，促进房价合理回归，决不能让房价反弹，造成功亏一篑。总理的讲话，再次表明中央调房价的决心，显示出适度放松的力度比较有限，一旦房价出现快速上涨，超出管理层的容忍范围，管理层还将出台新的调控措施，这说明今年房价难以大涨，只能缓慢回升。   （4）主客观条件都决定今年房价难以大涨，预计全年涨幅在10%左右 客观条件来讲，地产商的库存处于高位，新增供应量持续较大，所以去库存较为缓慢；地产商的资金链也较为紧张，负债率在历史高位，这些都导致地产商缺乏大幅提价的底气。主观条件来讲，十八大前后，管理层大幅放松楼市调控的可能性较低，限购令仍难以取消，这些都限制了房地产的销售，所以销售增速提高的较慢；同时管理层也不想看到房价的反弹，一旦房价出现过快上涨，楼市政策将再次收紧。  不过在上一篇博文《我国房价还会上涨十年》，我认为我国房价处于显著的上涨趋势之中，过去七年，我国房价年均上涨13%左右，前几次调控措施都未能让房价出现显著的回落，例如就在2011年极其严厉的调控措施下，全国房价平均还上涨了5%左右，一线城市出现回落，但回落幅度都较小，大约在5%左右。在今年楼市调控已经适度微调的背景下，房价的表现应该是好于去年，涨幅大于5%。不过由于放松的幅度有限，所以肯定无法复制2009年的攀升格局，上涨幅度明显小于20%。今年房价的涨幅位于5%-20%之间，正好13%即是这个区间的中间值，也是过去七年的年均值，所以13%是一个参考值，不过由于库存持续较大，地产商的资金链也较为紧张，所以主动提价的动能弱一些，所以我们认为10%是今年房价上涨的合理幅度。

我国房价还会上涨十年

(2012-07-03 12:31:01)
标签：房产 ; 分类：房地产
（1）过去六年，我国房价疯狂上涨，一线城市年均上涨25% 2004年以来，我国房价步入快速的上涨之中，到目前为止，全国商品房的均价翻了约2.5倍，年均增长13%左右；一线城市，例如北京的房价翻了近五倍，年均增长26%。我们采用的数据是统计局每月公布的全国商品房的销售额和销售面积，我们对数据进行处理，得出全国商品房的均价变化。虽然商品房的价格变化有结构化的因素，但是如果把时间周期拉长，不局限短期，那么这种数据本身能够剔除掉部分结构性因素，可以反映全国商品房的价格走势。如图1，2004年底全国商品房的均价为2640元/每平，截止到2012年5月，全国商品房的均价已经上涨到6187元/每平，经过了7年多的时间，全国商品房的均价年均上涨13%。其中，一线城市，例如北京、上海、深圳、广州的房价上涨得最快，以北京为例，北京的房价从04年开始步入上涨，从04年的每平4500，涨到2011年末的22000，6年的复合增长率高达26%。                  图1：2004-2012年5月，每年年底全国的商品房均价   (2)我国房价陷入“越调、越涨”的怪圈，显示出我国房价处于上涨趋势 伴随房价上涨，楼市调控时时出现，我国房价陷入了一种“上涨—调控—稳定—报复性上涨”的怪圈，这种怪圈每经历一次循环往复，房价都会攀升到一个新的高点，出现了“且调且涨、越调越涨”的现象。2005-2011年，几乎每隔一段时间（除了09年），管理层都会出台一个地产调控政策，当时看来调控不可谓不严，不可谓不显中央调房价之决心。2005年，我国开始实施地产调控政策，出台了著名的“国八条”；2006年，我国政府在2005年政策的基础上，提出“十五条”；2007年，国务院实施差别化信贷，首次提高二套房首付比例和利率；2008年，针对较高的通胀，中央收紧货币政策，多次上调存款准备金率和贷款利率，并不是专门针对房地产，但从侧面对地产形成较大的打击；2010年，国家再次出台了“新国十条”，对个别城市暂停三套房首付比例，二套房首付比例不能低于50%；2011年，国务院出台“新八条”，推行房产税，并且实施限购令，对一二线城市的购房进行限购。实际上结果发现，楼市调控刚出台的一段时间内，市场短暂观望，但是没过多少时间，发现房价没下跌，需求再次涌入楼市，此前观望的需求和现在的需求加起来，使需求量出现猛增，推动房价的报复性上涨，把先前未上涨的幅度也给补了回来。      以北京商品房为例，地产调控就是从北京最先开始的，但是伴随调控的步步加压，北京房价表现为“轻舟一过万重山”。由于楼市调控在刚开始的时候是针对北京、上海等一线城市，后来扩大到部分二线城市，所以我们在论证观点的时候，采取的数据是北京的房价，而不是全国房价。我们查不到北京每月的商品房销售面积和销售额，所以难以得到精确的北京房价数据，不过根据历史上的北京房价统计年鉴，以及根据近两年来的北京房价涨幅，我们经过处理，得出北京每年的商品房均价。由图2看出，虽然从2005年楼市调控政策不断频繁出台，但北京房价置之不理，不断刷出新高，2008年并不是因为楼市调控出现回落，而是因为国际金融危机和国内针对物价的货币调控，2011年北京出台了极其严厉的楼市调控，对外地人的购房资格必须缴纳个税满五年，在这样的背景下，北京房价也并未出现显著的回落。 图2：2000-2011年，楼市调控与北京房价的怪圈     截止到目前，我国商品房的价格都是跌少涨多，包括跌的时间短、涨的时间长，跌的幅度小、涨的幅度大，这显示出我国房价处于强烈的上涨趋势之中。2005年以来，虽然管理层的房价调控不断出台，但每次并未让房价下跌，而只是使房价涨幅回落，随后不久房价出现报复性上涨。2008年在国内外经济衰退、资金日趋紧张的宏观背景下，我国房价开始了四年以来的首次下跌，但是跌幅较小，全国商品房的价格仅下跌10%左右，与2007年近25%的涨幅相比，幅度显著较小。2009年在国家对房地产的刺激之下，房价一路攀升，全国商品房的价格上涨了20%，一线城市的房价上涨50%，把2008年的跌幅全部收回，还上涨了不少。2010年楼市调控再次开始，房价涨幅逐步回落，但仍处于上涨之中，全年涨幅在10%左右；2011年国家推行限购令，下半年又增加限贷令，楼市调控的严厉程度绝非只是量上的积累，而是质的变化。但就是在这种史上最严厉的调控之下，房价跌幅也较小，2011年底全国商品房的均价仅下跌6%左右（刨除单月异常值的变化）。2012年伴随着货币调控的适度放松，房价再次出现回升。   （3）经济、人口等因素决定房价中长期的趋势，我国房价还有十年黄金期 从国际上看，决定房价中长期上涨趋势的因素是国家的经济增速、通胀、城镇化、人口结构等。经济较快地增长，居民的收入也便能够明显提高，越来越富有的民众便产生了改善性的住房需求，即想购买更大、更舒适的房子，或者准备购买多套房子，这是房价长期上涨的内在动力。通胀对房价的影响也较大，因为住宅属于保值品，能够用来保值，如果货币政策过于宽松，纸币越来越不值钱，通货膨胀出现，出于保值的需求，大批资金也会涌入楼市，推动房价的上涨。在处于城镇化的国家中，每年都会有大批的农民从农村涌入城市，这便产生了城市住房的新增需求，会推升房价。人口结构涉及到人口的增长率、年龄分布等，在一个人口增长率较高的国家中，人口不断膨胀，这意味着未来住宅的需求量较大，特别是在成年人口占比较大的国家中，这些成年人对住宅的刚需较大，对住房的需求会出现一个井喷，房价会出现快速地上涨。 在所有影响房价的因素中，经济增速是最重要的因素，对房价中长期的趋势影响最大。从欧美国家，以及亚洲的日本、韩国、台湾来看，房价长期以来处于上涨之中，东亚的房价路径目前分为五个阶段：第一段是60年代的上涨，这主要是因为全球第三次技术革命所带来的计算机产业的发展，欧美、东亚经济出现了繁荣，这些地区的房价出现较快上涨；第二段是70年代初，因为中东石油危机，资本主义国家陷入滞胀，通货膨胀和经济衰退并存，房价也跟随快速上涨，73年左右各个国家开始采取措施抑制物价，调控房价，此后经济步入了中期的衰退，房价回落，如果剔除通胀因素的话，70年代初这些国家的实际房价是下跌的。第三阶段，80年代中东石油危机结束，全球经济重新步入繁荣，日本、台湾、韩国的房价也步入了上涨之中。第四阶段，89年日本楼市泡沫破裂，经济急剧衰退，东亚经济深受影响，韩国、台湾与日本经济关联度较大，也遭遇困境，加上97年爆发的东南亚金融危机，这使90年代东亚的房地产市场低迷，所以房价整体处于回落期。第四阶段，2000年后伴随着互联网的发展，全球经济再次迈入复苏发展期，但日本的经济一直陷入泥潭，所以日本的房价未能上涨，如图3，而台湾、韩国的经济摆脱了日本的影响，经济出现恢复，房价也步入了上升的恢复期，截止到目前，房价基本都达到了历史高位，有的还创出了新高，例如香港。                 图3：日本真实房价的走势图（剔除通胀因素）     中国城镇化率尚处于较低阶段，伴随着我国户籍改革的推进，未来十年仍是城镇化的快速进程期，这决定未来十年我国的经济仍具备内生的增长动力，城市住宅面临着大量新增的需求，所以我国房价还有十年的上涨期。我国的城镇化远未完成，目前的城镇化率接近50%，与公认70%的成熟国家还有相当大的距离，与60%的目标也有不小的距离，如图4，根据过去三十年我国每年平均1%的城镇化率来看，我国城镇化率达到60%，尚需要十年的时间。近年来，我国逐步放松了户口限制，除了北京上海之外，其他城市落户的条件越来越低，部分城市只要买房即可落户。2010年重庆成为“城乡统筹发展”的试验区，“二元化”将被打破，农村和城市逐步一体化，这种进程将慢慢向全国推广。在户口体制改革下，农民可以比较容易地转化为城市户口，变身为城市居民，被“二元化”压抑了50多年的农民将出现爆发性的进城高潮，我国的城镇化也必然呈现较快的速度。城镇化即是经济发展的结果，也是经济发展的动力，城镇化能够带来基础设施、建材、钢铁等行业的发展，从而推动经济的增长。未来即使我国经济转型不成功，单靠城镇化，我国经济也具备内生的增长动力，而且城镇化会带来大量住宅的新增需求，所以未来十年我国房价仍具备上涨的基础条件。                                  图4：我国与发达国家的城镇化对比     （4）本轮调控难改怪圈，适度放松后，6月份百城房价显上涨，拐点显现 今年以来，我国楼市持续回暖，成交量不断攀升，上半年突显房价结构性上涨，6月份全国百城房价开始企稳回升，标着着全国房价正式触底回升。在前一篇博文《我国楼市最坏时期或过去》中，笔者认为，我国楼市政策在3月份的时候就已经见了底部，稳刚需成为指导方针，楼市最坏时期过去。在上一篇博文《我国房价突显结构性上涨》中，笔者认为，虽然上半年整体房价延续下跌，但部分城市房价的回升较为明显，例如上海，房价已经回升到历史高位。如果说上半年房价只是部分上涨，整体房价延续下跌的话，那么6月份房价就显示出拐点，出现企稳回升。根据中国指数研究院公布，5月份全国100个城市（新建）住宅平均价格环比4月下跌0.31%，而6月环比5月上涨0.05%，结束自2011年9月以来的连续9个月环比下跌的态势。在未来十年我国房价仍处于上涨趋势的大背景下，本轮调控仍然难以改变“越调、越涨”的怪圈，6月份全国百城房价首次的环比上涨，标志着我国房价出现了重要的转折点，在政策已经见底、部分城市房价出现明显上涨的背景下，这意味着我国房价可能正式触底回升，       对于触底后，我国房价是否会像先前的惯例那样，出现报复性上涨？笔者下一期重点探讨。

我国房价突显结构性上涨

(2012-06-26 09:58:54)
标签：房产 ; 分类：房地产
可以结合上一篇博文《楼市最坏时期已经过去》，进行连读，对楼市的把握会更好，上一篇侧重国家政策的变化。       根据统计局每月公布的全国商品房的销售额和销售面积，经过简单的处理，将销售额除以销售面积，得到均价的变化，据此，2012年5月份全国商品房的均价为6200元/每平，相比去年底，全国均价已经上涨了25%左右，如果以2011年的均价为基数，那么目前房价上涨了14%，不过里面包含了结构性的因素。               图：2011年-2012年，全国商品房的单月均价走势          公布房价的机构较多，由于商品房之间的差异显著，不同机构采用的数据样本和处理方法不同，所以经常会出现不同机构公布的房价数据有一些差异，需要综合分析，方能把握整体的房价走势。目前有许多机构公布商品房的价格走势，这些机构主要分为三大类：统计局、房地产中介和第三方独立研究机构，其中统计局所采用的样本为地产商填报数据和地方调查队的调研数据；房地产中介所采用的样本主要为二手住宅的网签数据；第三方独立机构，例如中国指数研究院采用的数据是由分布在各城市的分机构所调研的数据。由于商品房之间的差异显著，对房价的研究需要剔除结构性的差异性，不过这种难度非常之大，有些机构进行了处理，例如中金房价指数，而统计局仅仅进行权重平均。 （1）5月份我国房价整体仍延续下跌，不过跌幅显著收窄，呈现企稳      根据统计局发布的“全国70个大中城市房地产价格”，今年以来房价呈现下跌之势，5月份环比跌幅约0.27%，明显收窄，其中二手住宅价格的企稳迹象更加显著。根据统计局的数据，今年以来，在70个城市中，新房价格环比上涨的城市数一直保持着个位数，不过5月份环比上涨的城市数显著增多；与新房相比，二手房价格环比上涨的城市数远多于一手房，特别是5月份的环比上涨城市数大幅增加，而且环比上涨的幅度也大于新房。三类城市中，一线代表性城市的平均房价环比下降0.22%，二、三线代表性城市的平均房价环比下降0.3%，一线城市的跌幅最小，符合一线城市最先回暖的判断。根据统计局公布的房价数据，今年以来全国住宅价格一直呈现下跌之势，5月份全国住宅均价下跌在0.22-0.3%之间，下跌明显收窄。                         图1：70个大中城市的新建商品住宅价格情况统计                         图2：70个大中城市的二手住宅价格情况统计     根据中国指数研究院公布的数据显示，5月份全国100个城市住宅均价环比下跌0.31%。中国指数研究院是搜房控股下属的第三方研究机构，也是目前国内最大的房地产研究机构，经常与国家统计局合作，共同发布研究结果。中国指数研究院公布，5月份全国100个城市的住宅均价环比4月下跌0.31%，其中26个城市环比上涨，73个城市环比下跌，1个城市持平。整体情况与国家统计局公布的数据较为类似。  （2）今年以来全国房价虽然整体下跌，但结构性上涨较为明显，特别是一线城市        中投证券对7个一二线城市的新建商品房价格监测，显示今年以来这些城市的新房价格回升较为明显，相比去年底，房价回升的幅度已经超过20%。中投证券重点跟踪了7个城市，包括3个一线城市（北京、上海、深圳）和4个二线城市（天津、重庆、宁波、包头）。根据中投证券跟踪的房价数据，今年以来，这7个城市的新建住宅价格持续回升，相比2011年底，房价已经回升了20%多，一线城市回升的最为显著，二线城市回升的较少。                    图5：7个一二线城市的新建商品房的价格走势     根据中金对8个重点城市的二手房价格监测显示，今年以来这些重点城市的二手房价格已经连续几个月出现环比上涨，其中5月份环比上涨2.23%，当前房价与历史最高价相差甚微，房价基本恢复原位。中金房价指数监测8个城市，包括北京、上海、杭州、深圳、武汉、合肥、成都、西安，主要跟踪的是这些城市的二手房价格（存量房），采用的数据样本来自于房地产中介公司，并且剔除了结构性的影响因素。今年以来，中金房价指数在2月、3月出现反弹，同时在“红五月”的支撑下，中金房价指数再现上涨，相比4月上涨4.42，折合环比上涨2.23%。5月份同比仍微跌0.2%，但距离去年4月203.4的指数高峰相差甚微，表明房价基本恢复到原位。特别值得关注的是，根据中金房价指数，北京、上海已分别连续三个月和四个月环比上涨，部分前期跌幅较大的二线城市也出现了强劲的恢复性反弹。               图6：8个重点城市二手房的平均房价同比涨幅     （3）一线城市中，北京房价今年以来缓慢回升，6月份上涨显著 今年以来，北京楼市成交量显著放大，库存回落明显，去化时间跳水式下滑，其中6月份成交量或再创新高。2011年限购令颁布以后，北京新建住宅的库存逐步累积，伴随着信贷政策的适度放松，需求开始回暖，今年每月住宅的成交量开始超过供给量，特别是5月份的成交套数超过供给量的两倍，使新建商品房的可售套数和去化周期快速回落。根据地产中介我爱我家的统计数据，6月上半月北京商品房成交量比5月上半月上涨44%，成交量再次大幅攀升；端午节日期间，住宅网签总量比“五一”假期大涨56%。预计6月份北京住房成交量再创新高。 图7：北京市新建商品住宅的库存和去化周期         今年以来北京房价缓慢回升，6月份开始出现明显的上涨，6月前15日房价环比同期上涨5%左右。今年以来，根据中金监测的北京二手房价格来看，房价缓慢回升，如图8所示。根据最新的数据来看，6月份出现明显的上涨，6月中旬北京楼市新房均价达到了21264元/平，同比5月上半月的20243元/平上涨了5%。在微观层面，根据中原地产的监测数据，北京市最热销的39个项目，在6月份的签约价格几乎全线上扬，例如（根据官方数据），截至目前，曦望山6月的成交均价为每平方米20234元，相比5月均价上涨2238元，京贸国际城的成交均价为每平方米16773元，相比5月上扬1486元，上涨都在10%左右。如果说一两个项目涨价，尚可以解释为住宅的结构化行情，但如果所售项目普遍上涨，只能说明楼市已度过最低点。从趋势上看，房价已经渐现筑底态势，未来将步入上涨之势。      根据笔者对周围的房价了解，通州的房价已经从4月份底的一万六千多上涨到一万八左右，门头沟、顺义、大兴的房价都出现明显的上涨，多个新楼盘从一万六上涨到一万八千多。                        图8：北京二手房的中金房价指数             对于未来房价的上涨是否能够持续，甚至是否会出现报复性上涨，下一期笔者将重点论述。

股市跌势来临，目标位1950

(2012-06-08 10:02:29)
标签：股票 ; 分类：大势研判
在微博中，6月4日（周一）上午，笔者反复强调，让投资者务必注意，大盘可能要跌破三角形，要大幅减仓，只剩下三成左右；5日、6日、7日分别让大家再减仓、清仓。笔者会根据基本面，对未来股市有自己的判断；但操作时，主要根据盘面，根据操作系统来操作，不和自己较真，毕竟分析师和操盘手的功能差别是甚大的。    笔者的格言：在熊市时保住本金，离场观望；在牛市时，方能放手大赚。人生最大的悲哀：钱在熊市时亏的差不多了，牛市来了，已无本金可投。   一、江恩理论：2012年5月份是重要的时间窗口，或见顶时间。 斐波拉契数列又被称为黄金分割数列，指的是这样一组数列：1，1，2，3，5，8，13，21，34，55……。这个数列从第三项开始，每一项都等于前两项之和，即f(n)=f(n-1)+f(n-2),其中n>=2，f(n)就是斐波拉契数列。 斐波拉契数列在股市投资中运用广泛，主要用来测算股市、期货等投机市场反转的时间点，也是江恩理论中的重要内容。该理论认为，以股市或期货等投机品种的顶部或底部为初始点，然后向后数日期，落在8、13、21、34、55等斐波拉契数列上的日期为重要的时间窗口，股市很可能在这些时间窗口上发生转折，见顶或见底。 我们以2007年10月份为初始点，开始斐波拉契数列的计算，从图1可以看出，落在13、31、34等斐波拉契日期上的股市都发生了反转，其中落在34上的股市与底部仅差一个月，当时是2010年，股市在7月份触底，斐波拉契落在8月份上，不过这都认为是斐波拉契数列的正常误差。由此看来，斐波拉契数列在测算我国股市反转的时间点上，还是比较准确的，前几次都成功，成功率极高。 今年5月份又是斐波拉契数列的重要时间点，55落在了这个月份上，根据前几次都比较成功的经验来看，这次股市反转的概率也比较大。不过这次不像前几次，从月K线上来看，5月份的K线并没有处于显著的上涨趋势或下跌趋势之中，2、3、4、5月份的股市都处于横盘之中，从图上也可以看出，上证指数这几个月的月K线是横盘，所以5月份不容易谈得上是要见底，还是要见顶。从大周期上看，股市这五个月是在横盘，可以认为是底部；但是从小周期而讲，今年以来股市从最底部反弹，不过反弹的力度较小，也可以认为是反弹的顶部。在五月份尚无法清晰判断股市是顶或底的时候，便需要6月份的检验，如果6月份股市下跌，呈明显的下跌，那么5月份的月K线是顶部，意味着股市要重新步入下跌之中；如果6月份股市是上涨的，呈明显的上涨，那意味着5月份的月K线是底部，未来股市将正式步入上涨。 在四五月份时，我分析到5月份是一个重要的时间窗口，但因为近几个月股市一直横盘震荡，所以当时判断不出来是要触底，还是要见顶；不过当时考虑到国家政策的转变，或许能激发股市的一波强势上涨，因此当时更加倾向于股市是要触底。不过从这几日的股市走势来看，5月份可能是见顶窗口，下面进一步分析。                       图1：今年5月是江恩理论的重要时间窗口       二、形态理论：大盘跌破了三角形震荡区域，从时间上确认有效跌破；下跌目标位1950 从2011年11月份以来，大盘步入了三角形震荡，截止到目前，已经持续七个月之久。本周一大盘中等阴线，首日跌破三角形的下边沿，也是本轮上涨的趋势线，但是成交量未能显著放量，尚不能确定是否有效跌破，不过阴线不小，所以笔者在微博里反复提醒，务必大幅减仓。技术理论判断是否跌破，需要三日来判断，如果三日都未能回到原有形态上，那则可以认为有效跌破。而后连续几日，一直未能重新上攻到三角形之内，所以周二、周三让大家清仓处理，特别是周四，在外盘大幅上涨的情况下，股市仅略高开，然后低走，再次收中等阴线，从时间点上基本确认大盘的有效跌破。  根据形态理论测量目标位的话，大盘有效跌破后的下跌幅度等于三角形的最高距离。这个三角形的最大距离是从2530到2130，相距400个点，那么大盘是在2330附近跌破的，按照这个幅度计算的话，下跌的目标位是：2330-400=1930。也就是说大盘下跌的目标位是1930，也就是1900-2000之间。                      图2：大盘有效跌破三角形       三、央行降息，股市无多大反应，再一次确认股市跌势的确立 6月7日晚，央行突然宣布下调存贷利率0.25个百分点，着实超出预期，表明货币政策加大放松力度，这是三年来的首次下调，象征意义较大，同时本身来讲，下调存贷利率的威力要大于下调存款准备金率，从理论上讲，本次利率下调的利多力量较大，在前两次央行下调存款准备金率时，股市多还高开2%，所以本次利率的下调应该能导致股市至少高开不少。 但是6月8日股市的走势超出预料，略微高开，然后直线下降，表明股市并未对降息有多大反应。在资本市场，有一个不成文的理论，就是在重大利好的情况下，股市无多大反应，表明股市较弱，处于弱势。从这个理论来讲，可能验证股市跌势的确立。如果周五，股市收不上去，收阴线，或者阳线很小，跌势确立的概率就非常大了，能达到95%左右。         当然，以上测量的未必是正确的，毕竟技术分析只是一种分析工具，但是大盘跌破时，我们就需要毫无手软地清仓，这是为了控制风险、保住本金，哪怕后面大盘不小心又上去了，并不怕，我们再杀进去，少赚不了几个钱，但却可以保住本金。只要本金在，我们就能熬到牛市的来临，等到赚钱时机的到来。

A股离牛市到底还有多远

(2012-05-18 10:06:54)
标签：股票 ; 分类：大势研判
在微博中，笔者考虑到股指技术跌势的形成，5月9日上午让大家减半仓，剩余三成仓，随后股市一路下跌；5月14日上午，考虑到周末公布的宏观数据太差，让大家将剩余的三成仓清仓处理。      了观测股市的底部时间特征，我们将经济短周期划分为六个阶段，其中，衰退期分为衰退初期和衰退后期；2000年以来，我国经济完整地经历了三轮短周期，目前处于第四轮。为了判断股市在2-3年内的走势，我们考虑短经济周期，根据工业增加值、CPI（通货膨胀）和M1（狭义货币供应量）三个变量，我们将经济周期划分为六个阶段，分别是：复苏、繁荣、滞涨初期、滞涨后期、衰退初期和衰退后期，如图1。在经济现实中，由于这些变量波动频繁，经济周期经常不能严格按照这六个阶段运行，所以对短经济周期的界定通常会有一些边界模糊，但不影响我们的运用。2000年以来，我国经济完整地经历了三轮短周期：第一轮，1999年12月-2002年3月；第二轮，2002年4月-2005年5月；第三轮，2005年6月-2009年3月，如图2。 图1：经济周期的六个阶段划分 经济阶段 工业增加值 CPI M1 复苏阶段 上升 下降 上升 繁荣阶段 上升 上升 上升 滞涨初期 下降 上升 上升 滞涨后期 下降 上升 下降 衰退初期 下降 下降 下降 衰退后期 下降 下降 上升   图2：2000年以来，经济周期经过了三轮小周期，目前处于第四轮     由于股市通常领先于经济一两个季度，所以从理论上讲，股市的底部应该出现在衰退后期。股市乃为经济的晴雨表，这是长久以来普遍存在于投资界中一个朴素认知的说法，其实道理也很简单，股票的价格取决于估值（PE）和企业盈利（EPS），其中，盈利主要由经济增速决定，估值由货币流动性、风险偏好等决定，而货币流动性在很大程度上又由经济决定，所以在较高程度上经济影响着股市走势，股市反映着经济。当然，经济和股市的走势并不同步，投资者基于对经济的未来预期，选择是否投资股市，当投资者认为经济不久后将步入复苏，因而预期股市将转好，于是投资者入市建仓，所以股市提前反映这种预期，通常来讲，股市能领先经济3-6个月见底。三年左右为一个短经济周期，其中，经济衰退期大约占七八个月的时间段；如果衰退前期和衰退后期在时间上对等的话，那么衰退后期占三四个月左右，股市又提前一两个季度反映经济，所以股市的底部便通常出现在经济衰退的中后期，离衰退后期很近，所以可以认为股市在衰退后期见底。 2000年以来的三轮短经济周期中，在衰退后期，股市基本上都见了大底。在第一轮周期中，衰退期是从2001年6月到2002年3月，其中，末期是从2002年2月-2002年3月，时间仅仅一个月，股市在2002年2月份见了底部，此后两年内该点位基本是最低位，如图3；第二轮周期中，衰退期是从2004年9月到2005年5月，在衰退期结束的时候，股市见了大底部，如图4；第三轮周期中，衰退期是从2008年3月-2009年2月，其中，末期是从2008年10月开始，股市在2008年10、11月见了大底，如图5。由前三轮短周期来看，衰退前期和衰退后期在时间段上是不对等的，衰退后期大约占衰退期的三分之一，反映出两个内容：第一，货币流动性对经济的拉动作用较快，当M1趋于回升时，工业增加值不久后便触底回升；第二，衰退后期的时间段较短，大约为一个季度左右，考虑到股市领先经济一两个季度的话，股市的见底时间便不容易落在衰退后期，而是比衰退后期还要略早一点，三轮短周期中，有两轮的股市见底时间距离衰退后期还有一两个月，平均来看，见底时间在衰退前期向衰退后期的过渡时间中，基本上认为在衰退后期，股市见底。                 图3： 第一轮经济周期，股市在衰退后期见了底部        图4：第二轮周期，股市在衰退期结束的时候见了大底                  图5：第三轮周期，股市在衰退后期见了大底     在货币政策适度放松的大背景下，M1已经趋于回升，我国经济正从衰退前期过渡到衰退后期，目前或是熊市末期、牛市初期，股市可能已经见了大底部。2011年第四季度开始，物价开始明显回落，同时工业增加值增速持续下降，我国步入衰退期，确切地说是衰退前期。同时管理层开始适度放松货币政策，从2月份开始，流动性日趋回升，5月12日央行第三次下调存款准备金率，更加明确流动性的回升趋势，我国经济周期正式步入到衰退后期，如图6。根据股市的底部时间理论，以及我国股市2000年以来的历史经验来看，我国股市的大底似乎已经在眼前。2011年股市一路下跌，在2012年1月份触底，然后开始反弹，3月份后我国经济就步入到了衰退后期，根据前三轮的股市底部来看，其中有两轮股市的底部就出现在经济由衰退前期向衰退后期的过渡期。目前管理层救市的措施较多，养老金入市、提高RQFII、制定退市制度、分红等，政策意图明显，加上多数机构预测，经济将在今年二季度触底回升，所以未来股市再创新低的概率比较低，整体上讲，目前股市处于熊市末期、牛市初期，正逐步向牛市靠近。                     图6：本轮周期中，经济过渡到经济衰退后期     4月份宏观经济形势较为严峻，工业增加值增速出现断崖式的下滑，投资、消费的增速延续回落，出口较差，二季度GDP存在跌破8%的可能，部分机构预计经济一季度触底的乐观预期被打破，表明我国经济仍将处于继续下探的过程之中，这将限制股市的表现，所以当前来讲，股市或将处于一个震荡、缓慢上涨的格局，整体上处于牢固筑底的状态。等待经济下滑放缓，在流动性回升的背景下，股市顺利上涨的态势便会出现。目前是长线建仓的时机。

高善文:在商业领域中，如何做好宏观研究？（经典之作）

(2012-05-10 21:33:13)
标签：财经 ; 分类：大势研判
摘要：宏观经济三大问题：经济走向；政策立场；资金松紧。市场研究与学术研究区别：数据把握要全面，片面的学术分析意义不大；更加关注趋势和方向，不计较数值；做好数据在横断面上的交叉验证和横向比对，不轻信单一数据来源。     无论你研究的数据多么扎实、逻辑多么漂亮、思想多么原创，投资者最终可能只关心一个问题，或者只记住一个结果，那就是：你是看多，还是看空。这是投资者试图从宏观分析领域得到的最关键的结果。     前一段时间，有位清华大学的研究生写信给我（来函见文），谈到他在实习期间从事市场研究过程中的一些困惑，希望我能够提一些建议。以己昏昏，使人昭昭，这显然是我难以胜任的工作，并且还有误人子弟的风险。但想来想去，借这个机会谈一点我的感受，如果能够抛砖引玉，推动有关话题的深入讨论，应该还是有意义的。因此，不揣固陋，略述管窥，希望能够有所启发，并以此就教于贤者。   来函如下：   清华经管金融系学生给高老师的一封信 高老师：     您好！我是清华经济与管理学院的一位金融硕士学生。您是我国研究宏观经济领域研究得非常好的学者和研究人员，我经常听到给我们上课的老师及导师提到过您，他们都一致评价您非常有思想和视野，是非常优秀、独具特色的、极其难得和少见的研究者（尤其是给我们讲《证券投资学》课程的潘福祥老师、讲授《金融产品开发与设计》的高峰老师、宋逢明老师及我的行业导师都经常提到过您，我的学术导师朱武祥教授和行业导师也建议我多看看您的研究报告并向您请教）。我给高老师您写信是想请教您三个问题，这三个问题也一直困扰着我，谢谢高老师指点迷津。     首先，课堂上的学习让我们觉得宏观经济和市场是异常复杂的，因为涉及到的因素（有不少还是随机因素）非常多，所以非常难以把握和捉摸，但我看了近几年高老师您的研究报告及您写的两本书（《在周期的拐点上：从数据看中国经济的波动》《透视繁荣：资产重估深处的忧虑》）之后，感觉高老师的研究思路和逻辑非常得清晰，请问高老师您的这种清晰思路和逻辑是如何形成的？毫无疑问，高老师扎实的学术功底、严谨的研究态度、严密的逻辑思维、勤于思考并善于思考的能力是非常重要的因素，但我很多时候的一个困扰是随着理论知识学习的深入，一方面越来越觉得那些理论模型很优美（尤其是在在思考问题的视角和思维上），另一方面随着理论模型的深入感觉现实世界非常复杂，复杂到很难做出判断和预测，并且也感觉经济理论可以用来解释已经发生了的事实，却难以用于预测。在我看来，高老师不仅对理论把握很好，更重要地，您运用地非常精妙和娴熟，且非常灵活和有创意，请问高老师您是怎么做到这一点的呢？ 其次，高老师您是怎么看待市场中很多研究员的研究工作的，尤其您觉得作为研究员怎样才能更好地提供有价值的建议和启发？对于这一点我也深感疑惑和迷茫。我最近三个月一直在实习，会参与策略组和中小市值组的一些研究项目，除此之外，还要定期分析主要卖方机构和卖方机构的策略研究报告（周报和深度报告等）及其观点。我的感觉是，市场上的机构依据的是差不多的信息资料，只是解读方式会不一样，但对于为什么如此解读其理由有时并不一定成立，如果严格按学术研究来看，有些结论甚至很难成立。。。。。。请问高老师您是如何这一现实呢？也即您是如何看待现实中不够严谨的市场研究的呢？因为其并不严谨，高老师您认为那些研究的价值何在？ 再次，基于以上两个问题，我的第三个问题是您认为我们学生应该如何努力才能成为优秀一些的市场研究人员？我是一个较喜欢学习和思考问题的学生，是一个一旦确定做某件事就希望自己扎扎实实完成的人，因此，我也希望自己如果之后从事市场研究的话，能够尽自己所能，做出有意义和有价值的研究。我的基本想法是在学校期间，打好理论基础，尽可能把理论学深入学透彻；与此同时，加强历史尤其是经济史和金融史的学习，培养历史感；再次，尝试多思考和总结非常有想法和思考力的优秀学者如谢国忠老师、陈志武老师、周其仁老师及高老师您的思考问题的视角、切入点及思维过程。高老师您是非常优秀的研究者，是非常值得我们这些学生尤其是希望以后能好好研究的学生学习的榜样和楷模，在您看来，我们这些学生该如何去更好地打好基础、并更好地为之后的研究工作打好基础？     以上是我遇到的三个主要问题，也是我非常期望能得到高老师您指点的问题。高老师您非常繁忙，时间非常宝贵，所以也非常感谢您的指点和引导！您的指点和引导无疑对我有非常大的指导价值和意义。     回函正文如下：     十年以前，我曾经编过一副对联，上联是：解释过去头头是道，似乎有理；下联是：预测未来躲躲闪闪，误差惊人；横批是经济分析。这当然是调侃，但也不全是杜撰。   当今的经济理论在方法上日臻精巧，在思想上直指本性，研究对象包罗很广，数据处理相当复杂，常常给人以深刻的震撼和启迪，这是没有疑义的。但与自然科学和工程领域在预测和操控方面的巨大成就相比，经济分析面对未来提供卓越的预见性和前瞻性预测的能力仍然比较逊色，这应该也是很清楚的。   人们对于世界的认识总是要从对历史数据的研究出发，因此对未来具备预测能力需要一些重要的假设，即未来在本质上是对过去的重复。对于日生月落、寒来暑往这样的自然现象而言，这样的假设大体上是站得住脚的。对于经济波动、市场起伏而言，这样的假设在一些时候大体说得过去，但在本质上未必能够成立。   原因是比较清楚的，例如经济主体和政府能够从过去的经验中学习，并调整自己的行为，这显然会影响经济活动的路径；人们总是基于对结果的预期采取行动，这本身有时候会改变结果（有时候也可能强化结果）；技术变化对经济活动具有广泛和难以预知的影响，而且技术演变本身是无法预测的。根据索罗斯的看法，在人们的认识和经济现象之间还存在反射性过程，如果确实如此，那么预测就几乎是不可能的。   研究总是从简化开始的，爱因斯坦说理论要尽可能简单，但又不能太简单。从学术的角度看，经济分析可以（并且似乎总是）专注一点，不及其余。在尽可能简单的情形下深入剖析所感兴趣的问题和内在机理，从而提出不同于前人的、逻辑上站得住的、能够自圆其说的看法，这可能就算过得去的学术研究了。   但市场研究的终极价值是提供对未来的准确预测，这使得从学术研究过渡到市场研究面临两个方面的困难：一是未来并非过去的重复，这使得预测在原则上是不可能的；二是即使未来是过去的重复，准确的预测需要对现实和历史全面和没有重要遗漏的认识和把握，而学术分析通常专注于其中的一个（也许是非常重要）的方面，这也制约着其预测能力。   因此，市场研究分析历史案例和经济周期，在未来能够重复过去的基础上，确实能够提供一些有价值的预测，但其局限性也很明显。   在操作上，这还涉及两个问题：一是如何看待逻辑；   我曾经在很长时间里认为，评价一份商业研究报告，合理的逻辑是第一位的，预测的正误相对次要。对于专业从事研究和分析的人而言，可能大多持有这样的看法。现在我开始认识到，对于商业研究来说，尽管从长期来看逻辑和结果之间并无矛盾，并且都很重要，但如果确实要分出主次，那么结果的正确是第一重要的。这是因为作为商业活动，投资者最终追求的是结果，而不是理由，并且他们的绝大多数不具备经济领域的专业分析能力，当然也没有这个必要。   “东风不予周郎便，铜雀春深锁二乔”，所以赤壁之战中，孙刘联盟的胜利有很大的运气的成分，曹操也未必没有虑到火攻之患，但历史不需要理由，也不相信眼泪。商业活动也是如此。   因此，一些商业报告的逻辑不很完美，依赖经验和主观判断的色彩也许比较多，但就取得正确结果而言，其商业价值是很大的。投资活动总是有不少艺术的成分，运气因素之外，其中对分寸的把握相当地依赖于经验、感觉以及个人的悟性。   二是如何看待历史。   对历史数据研究的深度和跨度取决于预测活动所需要的深度和跨度。如果我们要对未来二十年的经济趋势进行预测，那么我们必须研究同样长、也许要更长时间的历史数据。如果我们要分析未来6-18个月的经济活动，那么研究过去几年的数据也许就足够了。深度方面的情况是一样的。   从商业的角度看问题，我过去的经验是：无论你研究的数据多么扎实、逻辑多么漂亮、思想多么原创，投资者最终可能只关心一个问题，或者只记住一个结果，那就是：你是看多，还是看空。这是投资者试图从宏观分析领域得到的最关键的结果。   简单地说，投资活动有两个决策：一是买不买？二是买什么？所以投资者从宏观研究中试图解决（也许是部分地解决）买不买的问题；从行业公司研究领域解决买什么的问题。   所以，从现实情况看，投资者需要对未来6-12个月经济趋势的判断，以解决多空问题；由于这样的原因，宏观经济分析需要专注于对过去几年数据的比较全面的分析和把握，并重点回答三个问题：一是经济走向；二是政策立场；三是资金松紧。   宏观研究的潜在客户包括外汇市场、商品市场、债券市场和股票市场的参与者，不同市场的需求各有侧重，但大体如上所言。在目前，股票市场的投资者与券商研究之间存在稳定的商业模式，其他市场研究的商业模式还不很清晰，在实际工作中，宏观研究领域主要侧重股票市场的需求，顶多偶尔兼顾一下其他市场。   当然，宏观研究如果能够进一步回答行业层面的配置问题就更好，但这多由策略研究来完成。   我个人认为，这样的环境决定了商业领域宏观研究的取向和方法，并使得它与学术领域的宏观研究存在基本的差异。   那么这种差异体现在什么地方呢？我的体会是三个方面：   一是数据把握要尽量全面。深刻的片面分析有巨大的学术价值，但在商业领域没有意义；全面的数据把握可能不够深刻，但也许会具有更好的预测能力。   二是重点关注方向和趋势，而不过分计较数值的大小和误差，不过分计较琐碎的细节。例如政策立场偏宽松、或者相当宽松，这是重点；至于加息次数、贷款规模等相对次要一些。   三是做好数据在横断面上的交叉验证和横向比对，绝不轻信单一数据来源。过去几个月所发生的事件，对现在和未来几个月常会保留一些影响。从长期来看这样的事件也许是扰动，从目前来看它就可能是关键趋势。例如去年中国民间借贷链的瓦解对经济和市场长期趋势是没有影响的，但短期看未必如此。   对于短期数据分析，我们一般抱有两个假设：一是在横向上数据之间应该存在紧密的关联，并且可以相互印证和说明；二是一件事情的发生一定会留下一些痕迹，一定会在不同的领域都有所表现。   第一个假设的重要性在于框架，它使得我们可以合理把握和预期主要变量的方向，并且通过数据之间的相互印证对框架及其推论的合理性建立信心。   第二个假设的重要性在于识别冲击，从而把握对原来预测可能形成的偏离。   举例来说，如果总需求在扩张，那么在进出口、价格、利率、信贷、产出、资本流动、汇率、企业盈利等层面都会形成影响，通过同时观察这些广谱的数据变化，我们就可能剔除局部的扰动因素，保留对大的趋势的合理把握。   那么适合商业研究的宏观分析框架如何形成呢？   我的体会，基本的原则是逻辑的提出、预测以及与经验事实的比对（详见《光线是可以弯曲的》一文）。其中极为关键的一点是：逻辑必须能够提出可以观察的、确定的、排他性的预测（例如非洲蚂蚁的案例所显示的那样），并得到经验事实的支持。也许我的学识过于局限，但以我来看，就服务于预测的目的而言，照搬教科书的分析或者西方的模型，故作高深地摆弄统计技术和数据，人云亦云地泛泛而谈，这些做法并没有实际的意义。   最后，只有当未来代表了对过去的重复时，预测才有可能。但这样的假设许多时候并不成立，因此，对于商业研究及其预测能力的局限，我们必须抱有必要的认识；对市场和未来抱有必要的敬畏，并祈祷神灵，希望运气总是站在我们这一边。

股市中期上涨的条件都具备，目标2800

(2012-05-04 11:07:33)
标签：股票 ; 分类：大势研判
从4月份以来，笔者一直呼吁股市中期上涨的格局来临，一直从各个方面进行论证，4月初就让大家积极建仓，建立长线思维，把买股票当做定期存款。从这几年笔者对股市的判断来看，无论短期、中期，笔者很少犯过错误，基本上都判断正确，带领大家成功逃顶、成功抄底。 股市从2012年初的上涨路劲可以划分为两个阶段，每个阶段的推升力量略有不同，未来阶段股市的推升力量将是预期的经济触底回升。第一阶段，2132-2450点，上涨动力是货币放松导致的无风险利率回落，以及欧债危机的明显缓解。管理层适度放松货币政策后，市场流动性变得相对宽裕，银行同业拆解利率一路下行，国债收益率迅速回落，所以无风险利率回落，从4%左右回落到3%左右，推升股市的估值。同时年初，欧洲央行推出LTROS操作，欧债危机缓解，外围风险减弱。第二阶段，2250至今，上涨动力是制度红利释放，RQFII入市、退市制度推出、沪深300ETF发行提速、养老金入市有条不紊推进。未来阶段，股市的上涨动力将是经济触底回升后的盈利回升，一季度经济大幅回落，二季度逆周期政策提速，预计在2-3季度经济增速将产生拐点，企业盈利也有望转暖，股市步入业绩上涨推动阶段，这是推动股市长远上涨的主要理由。当然，目前经济和盈利处于下滑的路径之中，尚未出现企稳的迹象，但是资本市场是领先经济和盈利半年左右，资本市场依靠的是预期，所以未来一两个季度经济、盈利将触底回升，股市自然而然步入上涨路径。 局部经济出现好转，流动性延续回升之势，目前处于经济衰退末期，历史上看，衰退末期股市通常触底回升。历史上看，股市的大底部通常出现在经济衰退后期，2000年以来的三轮经济周期中，在经济衰退后期，股市基本都见了大底部。股市是经济的晴雨表，提前经济见底，经济衰退后期，基本上与经济底部就比较近了，所以股市的大底部通常见于衰退后期。4月PMI为53.3%，连续五个月出现回升，其中4月生产指数升至57.2%，为2011年1月以来的最高点，是本月PMI提升的主要动力，这些显示出经济有好转的迹象，离经济底部并不远。从货币供应量上来看，反映流动性的M1、M2都出现回升，3月份 M2同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点，M1同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点，虽然回升幅度不大，但从趋势的意义上讲，意义重大，意味着重大拐点的来临，流动性由下降之势转为上升之势。经济离底部不远，流动性趋于回升，这是典型的经济衰退末期特征，所以我国当前处于经济衰退末期，在流动性趋于回升的背景下，不久后将进入复苏期。 推升股市上涨的支柱性产业是房地产，地产已经回暖，楼市政策见了大底部，楼市将延续回暖之势。房地产仍然是国民经济的支柱性产业，对GDP的贡献值达到30%，所以地产行业对股市的影响较大。2月初，央行提出“支持普通商品住房建设、满足首次购房家庭的贷款需求”，随后首套房的贷款利率逐步下调，从恢复到基准利率，再到九五折，后又到九折，目前八五折再现，这些标志着“稳刚需”成为了楼市政策的指导方针。在“稳刚需”的指导下，2012年春节后，全国住房成交量出现环比回升，楼市回暖，三、四月份楼市成交量持续回升。春节后，购房贷款逐步宽松，去年被压抑了的刚需逐渐被释放出来，加上地产商主动降价销售，全国楼市成交量迅速放大。虽然在高库存的背景下，房价难以回升，但是在成交量回升的背景下，地产商的资金链缓解，业绩出现拐点，利润出现回升，这是直接促使房地产板块见底回升的主因。地产板块既具有政策底部的特征，又具有对利率敏感的特征，在政策已经见底、利率逐步下降的背景下，地产板块构成A股中最有潜力的板块之一。 金融改革逐步推进，特别是证券市场的改制，有类似救市的味道，有利于提升A股的投资价值，进而带来制度性红利，推升股市。近期，一场声势浩大的金融综合改革试验在温州和深圳等地展开，“资本之都模式”主要为了打通民间资本与实体经济之间的血脉通道，“经济特区模式”则期望通过加强金融创新来提高金融市场运行效率。这些区域的“基层设计”，均以推动社会资本“脱虚向实”为宗旨，体现出未来金融深化的发展大趋势，将为全国整体的金融改革提供贵经验。“五一”假日期间，监管层降低A股交易费，这些表明管理层有意激活国内资本市场的活跃度，在某些程度上可以说成救市的信号，本轮交易手续费下调的幅度比较小，虽然从绝对值上，对资本市场的意义不大，但从趋势性的方向上，意味着未来证监会将会进一步降低手续费，资本市场将会趋于活跃。 历史上看，A股熊市的最长时间是四年，从本轮A股周期来看，熊市已经持续了四年，具备结束的时间段。经济和股市都有自己的周期性，往往遵循着周期规律，经济的周期一般为8-10年，股市的周期也往往追随经济周期，也通常是8-10年。从90年初诞生A股以来，最长的熊市时间是2001年7月到2005年7月，共四年时间。而本轮熊市中，从2007年11月到目前，已经是四年半的时间，所以股市具备熊市结束的时间周期。      从技术上看，大盘已经向上突破了下跌通道，打开了上涨空间，从技术理论讲，未来的上涨空间和时间都比较长。从2011年初，A股步入了典型的下跌通道之中，如下图，到2012年初才突破了这个通道，持续了一年，持续的时间较长，下跌的幅度较大，达到22%左右。技术理论讲，综有多深，横有多长，包括幅度和时间，既然通道的时间较长，幅度较大，那么突破后的幅度也较大，时间也较长。        操作策略：目前大盘只需要2500点的确认，一旦大盘突破2500，意味着大盘对下跌通道的突破是有效的，那么大盘的上涨空间完全被打开，上涨目标将在2800左右。目前继续持仓，仍然是七八成仓。短线炒作者，以2400作为减仓位；一旦大盘突破2500，则满仓持有，将止损位放在2500。长线持仓者，就当做定期存款，放几年。      请跟随我的微博，我的微博会时时指导。

期货交易到底靠什么取胜？

(2012-04-28 14:31:58)
标签：财经 ; 分类：交易感悟
<十年一梦>的作者青泽演讲： 从传统智慧来讲，交易靠什么取胜？大概分为3个方面。最基础的是交易技术，是在市场中的能力问题。第二个，有了这个能力，马上涉及到风险管理问题。因为交易是个概率的东西，你的盈利能力不管有多高，总有失败的交易。如果这2个问题都解决了，那么第3个问题就是知行合一。交易技术有了，风险管理能力有了，手段、方法都有了，但是在交易过程中，因为心理的影响没有做到，也会出问题。知行合一的问题，就是个心态问题。这在国外的交易书籍中，《金融王国的自由之路》、《走进我的交易室》2本书中都谈到了这个问题。期货成功交易员必备的3个因素，技术、策略、心态。《金融王国的自由之路》这本书，风险投资、交易策略内容占了30%，最重要的是心态、心理的修养，人性的修养。期货交易，不仅是个盈的艺术，还是个输的艺术。风险控制对于一个期货交易员来说，是个非常难、又是非常重要的事情。从我自己做交易来看，一年中，赚大钱这种事是印象比较深的。但是，印象更深的是，本来要赔钱的时候及时把控住、转危为安。期货交易就是这样，你在应该赔钱的时候没有赔钱，把控住，那么还是比较乐观的。所谓心态问题，远远不只是了解交易策略的问题，而是了解自我、超越自我的问题。小到具体一次交易，大到投资者的人生命运问题，最终取决于人的人性、心态问题。这是一般传统理论对成功交易员的基本认识。   期货行业，有人说是个人英雄主义的行业。我这个团队还是比较开放，请全国各地的朋友过来交流。有人把优秀的交易技术当做商业秘密，这种人其实不愿意跟人分享。我觉得没有太大的必要。传统交易智慧的总结，往往是个体性的总结。这种总结的目的，是个人下定决心，按照这种方法去操作，优势发挥，弱势避免，自己去用，也不是给别人用。因此，对于成功的交易方法的总结，千奇百怪。第一层面，有了交易技术最重要。当有了盈利的模式总结后，才进入第二个层面，风险控制。在交易技术上找到了相对有胜算的点，第二谈到风险控制，第三才是进入书面的总结。   所以，期货行业的总结，个体性非常大。有些人总结日内交易。我也总结了一些日内交易的一些特征规律，仅仅是我们团队的一些经验。也有人说，趋势交易最重要。这种个体性的总结，走到最终、走到峰值的，我觉得是个体的修炼。国内期货交易员无论做的过程怎样，最终都是个人的修炼。   孔子在70岁的时候说“从心所欲，不逾矩”。从市场的角度，要打败我，还是比较困难的。如果我曾经辉煌过，失败了，又辉煌又失败，那还是自己的问题，自己被自己打败了。所以说，如果在期货市场要长期的，稳定的生存下去，赚到大钱，还是要靠扎扎实实的内在修养。孔子在70岁的时候说“从心所欲，不逾矩”，我也觉得不太靠谱。如果一个交易员在70岁的时候，也做不动了。所以，如果交易员要在其后行业长期发展下去，要从修炼走向一个更加宏观的智慧状态。   关于修炼，我所理解的达到最高境界的是杰西里费莫，《股票做手回忆录》的作者，这是美国上个世纪20年代最伟大的交易员。他个人对市场的认识，从个人天性来讲也好，还有就是对市场交易策略的完善，这方面，我觉得到现在也没有多少人超越他。作为个体交易员、操盘手而言，里费莫对市场交易的理解已经到了登峰造极的境界。也没有什么人完整地超越过他。这个人四起四落，在二几年的时候，赚了不少钱。但是，为什么这个在二几年赚了那么多钱的人，最终是在贫困中自杀的？我感觉，作为一名个人交易员，要在市场中理性认识长期生存的话，还是要靠知行合一。人性的修炼、修养永远都是没有止尽的。人的本质上永远都用非理性的一面。尽管里费莫曾经总结了很多经验教训，也完善了交易策略。但是，在后面的交易中，他肯定自己也违反了这些规定。   一个期货交易员，通过修炼达到彻底的自我控制，这也是我们人生的理想。因为人本身就是一个情绪的动物。所以，期货交易员要怎样才能做到突破？假如说，我自己做了十几年的期货交易，吃了很多苦头，交了很多学费，好不容易对市场领悟了，赚了点钱。但如果做来做去，又把自己的钱做没了。那又在做什么呢？所以最终还是要靠对自己的修炼，达到对交易的控制。   作为一名交易员，我想有个方向是：借助系统科学，靠分解优秀交易员的投资心理行为科学，打造优秀交易员为核心的交易团队，达到长期稳定盈利的目的。   一个优秀的期货交易员，就是了解自我、超越自我的过程。了解自我，其实是个审判的过程。在投资市场，你要了解自我，必须要花很大的代价、学费。而且交了很多学费后，也未必保证就了解市场。这其中的因素非常多，涉及的学问也非常多。我们做交易，把很大精力放在市场价格波动、市场规律的研究上、对交易策略的完善等等。但是，我不可能同时是心理学家、统计学家、管理学家。如果一个人能通过跨行业的知识学习，达到自我修炼，对一个交易员来说，也是件比较靠谱的事情。   我们的期货交易员，个人间的相互交流非常非常重要。比如像刘翔，真正比赛，是他自己在冲锋陷阵。但是刘翔的背后，有很多统计学家、心理学家、生理学家等等指导、调整，对他提建议。一种建立在科学化管理的运动员训练，可能更有利于刘翔的成绩。包括姚明也有这样的因素。我原来的想法是，以我为核心打造一个团队，以我的流派找很多助手。但是，这些助手对我的理解还是有限的。后来我就想，到外面去聘用。在我们团队以外建立一个顾问。当然，这个顾问也比较贵。3个月，一个顾问要100万。但是我用了下后，感觉价值功能比较大。顾问来了，我发现不太一样。假如某一天我的交易失败了，往往是情绪的波动造成，非理性的因素，而不是说市场交易策略的问题。在反思过程中，承认是自己修炼没到家，明天可以做的更好。前几年我在建立交易室的时候，我还想在另外弄一个房间，做一个类似张三丰练功的房间。如果交易不理性，就到那里修炼一下。后来交易顾问来了之后，给我感受最深的是，他们把交易员看做一个“人”来看待。人是有情绪的，人是有非理性的时候。当然，感性的时候，你有你优势，你有你厉害的地方。后来，我发现交易过程中，周四周五和周一周二的交易，也是有差异。一个月连续盈利之后，体力也会下降。包括智力也有差距，有时候反应非常灵敏，有时候反应就很迟钝。这些东西，交易员自己去反思的话，很难去挖掘认识，很难有比较透彻的了解。顾问给我带来很多新的东西、理念。把我这个纯粹的市场中每天打滚的交易员新的知识体系。包括传统心理学、经济学知识方面的知识。在一些期货书中也能看到，但是做为专家，他们就提出来：他们在看了我很多交易后，就明显发现，我的认识偏差。   沉淀成本是第一位。如果我自己做一个交易，亏了以后一般不是方法的问题。所以亏了以后，我就不服，我就反复做。反复做的结果就是如果一亏损就骑虎难下，下不来了，必须要在这个交易上扳回来。这样一来，就是亏损越大的品种越难放弃。面对这种沉淀成本，顾问就给我提出了相应的解决方法。当我的交易中出现了这样的问题，他们就提出3个方法手段来解决。包括风险厌恶，还有个诱饵效应。这个诱饵效应，我是第一次听到。后来我发现非常有效果。他们分析我的交易质量最好的品种，如果同时交易4个到5个是上限，超过5个以后，交易质量明显下降。第6个交易本身就有问题，前面5个有时候都会受影响。第6个，其实是个诱饵。第6个交易品种，其实是打乱了你原来更核心的交易质量。了解了这些以后，明显就能控制了交易数量。另外，包括情绪放大。假如一天交易分为3节。第一节早盘9点到10点；第二节10点到11点半；下午为第三节。我就发现第二小节，10点以后，我明显就是进攻性比较强。第一小时理性分析成分比较多；在第一小时市场给你无数信息刺激，对了错了，赚了亏了，导致第二小时情绪化了。所以，利用经济学、心理学的原理，了解操盘手的现状，他们提供了一些解决的手段和方法。生理学和我们的交易，也很有关系。交易员在开盘前和开盘后，都发生很大的变化。原来我们也了解这个，但是有个朋友告诉我，这是个生理学现象。在开盘前，交易员很理性。但是在开盘后，在一些信息的刺激下，就刺激交易员做出某些行为。   另外，还有个统计学问题。统计学我们大家都没学过。但是，怎么用科学的统计方法以及怎样做出有效的结论，这个统计学家和我自身去统计，差距很大很大。后来他统计后，发现我们的团队交易有很多的特征。交易团队中，盈亏关联性很大。就是你盈利的时候，做什么都盈利，亏钱的时候，做什么都亏钱。包括单个交易日盈利超过5%，往往有个龙头品种。这种现象，往往有品种上线，如果超过4、5个，交易质量就会下降，他们都给了我们很多有针对性的建议。交易数量要控制。   还有市场的准确性。通过控制你的活跃性，保证你的准确性。另外，还有些管理学的市场原理。包括团队的合作，也要讲科学。从我的助手角度，既要做基金风险的管理，又要做交易流程的动态管理，也有做市场规律发现的管理，等等。   我想作为一名期货交易员，从个人角度来说，要提高交易，长期、稳定的盈利能力，而不是短期的赚钱，要避免大起大落。我觉得要打开心境，要多从其他行业获取知识，那会有比较大的帮助。这是我的个人探索，权当抛砖引玉。

2012年投资仍可配置债券

(2012-04-27 15:23:08)
标签：财经 ; 分类：大势研判
美林投资时钟理论认为，在经济衰退期，债券是最好的投资品种，美国四十年的资本市场也证实了该理论，同时检验数据还显示，在经济复苏期，债券也会有不错的收益。以经济增长和通货膨胀作为两个维度，美林证券将经济周期划分为四个阶段：衰退、复苏、过热和滞涨；引入四类投资标的：债券、股票、商品和现金。时钟投资理论认为，在经济周期的四个阶段中，这四类投资标的会对应不同的阶段，成为当期最好的投资品种，例如，在衰退阶段，债券表现最好，复苏阶段，股票表现最好，如图1所示。这是因为在衰退阶段，经济增长下滑较快，通胀也出现快速回落，企业的收益率持续下降，出于避险和追求收益的目的，资金会从股票、商品和实体经济中流向债券；同时，在经济严重衰退的环境中，为了刺激经济，央行会选择降息，银行中的资金又会流向债券，导致债券的收益率曲线急剧下行。所以在经济衰退阶段，债券的收益率通常要好于股票、商品和现金，成为表现最好的投资标的。为了验证该理论，美林提取了1973年4月到2004年7月的资本市场数据，结果表明在衰退阶段，债券的平均收益率为9.8%，表现最好；整体上讲，实际结论与理论较为吻合，但也有一些出入，例如，在滞涨阶段中，商品表现也是最好的；就债券本身来讲，在衰退和复苏时期，债券能够获得较好的投资收益，在过热和滞涨阶段，债券几乎无收益，甚至会出现亏损，如图2所示。在经济复苏阶段，股市通常会有非常好的表现，所以相对于股市而言，债市收益相对落后；但是无论在经济衰退期，还是在复苏前期，通胀通常会呈现回落，货币市场利率不断下降，这将推动债券收益率的下滑，债市便能够获得较好的收益。所以在衰退阶段，债券是最好的投资标的，但在复苏阶段，债券也是能够获得较好的投资收益。                          图1：美林投资时钟理论                        图2：在衰退、复苏期，债券收益较好（单位：%） 中国十年的资本市场数据显示，在经济衰退阶段，债券是最好的投资品种，同时在复苏期，债券收益较好。对于时钟投资理论，国内不少机构拿中国市场做了验证，结果基本吻合。我们以东方证券的研究来看，由于2000年之前的A股市场尚不正规，投机盛行，所以东方证券截取的数据是2000年之后的，总体上看，样本数据较少，所以检验的结论或和时钟投资理论有一些出入。以工业增加值和CPI为两个维度，划分四个周期，提取2000年1月至2009年8月的数据样本，得出了不同时期不同品种的收益率。如图3所示，在经济衰退阶段，债券的收益是最高的，验证了美林时钟投资理论，不过在复苏时期，债券的收益率超过了衰退阶段的收益率。 图3：中国资本市场的投资时钟     宏观经济和微观经营层面都显示，从2011年第四季度开始，我国经济从滞涨期步入衰退期。我们将工业增加值替代GDP，将CPI代替通货膨胀，以2008年1月为时间起点，依据国际经济周期理论，划分经济周期，如图4所示：2008年全球经济衰退，工业增加值增速和CPI双降，这个时期属于衰退期；2009年在国家“四万亿”投资和十万亿信贷的支持下，工业增加值增速急速拉升，但CPI一直处于低位，这个时期是经济复苏期；2010年初国家开始对楼市和货币进行调控，工业增加值增速迅速回落，同时物价持续攀升，这个时期属于滞涨期；2011年第四季度开始，物价开始明显回落，同时工业增加值增速持续下降，我国步入衰退期。这也可以从微观经济体——工业企业利润的走势来佐证，在经济衰退期，企业利润的增速下滑较快，2011年9月工业企业利润增速19.1%，比8月份大幅下挫8.4个百分点，10月再次下降6.2个百分点至12.5%，11月虽然略有回升，但已经远低于前三季度30%的增速，2012年前两个月，工业利润增速急剧跳水，巨幅下滑到-5.2%，如图5。无论从宏观经济角度，还是从微观经济体层面，都显示出整个经济体步入了衰退期。             图4：2008-2012年，经济周期划分（累计同比）                    图5：2011年第四季度工业利润增速显著下滑（累计同比） 伴随着我国经济步入衰退期，债券由熊市转为牛市，2011年第四季度债券全线上涨，2012年第一季度出现结构性牛市，与美林时钟投资理论吻合。2011年前三季度我国经济处于滞涨期，债市表现较差，上半年表现平淡，6月末城投债方面传出负面新闻，市场担心存在违约风险，致使整个债市陷入流动性危机，短期的恐慌性抛售致使包括信用债、可转债等品种全线暴跌，第三季度债券型基金平均跌幅达到4.5%。到了第四季度，随着通胀拐点确认、经济增速不断下行，我国步入了经济衰退期，政策面预调微调带来流动性预期改善，市场“峰回路转”，债券迎来牛市，包括国债指数、企债指数、可转债指数等出现全线上涨，如图6所示。2012年一季度，债券市场呈现出结构性牛市的特征，利率产品及高信用产品收益由于前期下滑较大，所以表现平平；随着管理层对城投债展期的许可，信用危机减弱，3月份，中、低信用评级信用债，包括城投类债券及公司债行情集中爆发，呈现一级市场购销两旺、二级市场持续上涨的态势。                 图6：2011年10月份后，债券市场出现“小牛市”   图7：2011年底，我国步入去库存期    2012年我国经济先处于衰退期，三季度后将步入复苏期，根据时钟投资理论，债券都会有不错的收益，所以2012年全年债券都是较好的投资品种。从2010年第三季度开始，我国经济开始被动补库存，持续时间不断超过预期，直到2011年底才结束，总共持续六个季度；从去年12月份开始，工业库存资金增速出现下滑，库存PMI指数下降，意味经济步入到主动去库存时期，如图7所示，在主动去库存时期，经济往往出现下滑。通胀从去年7月份步入了回落，虽然今年3月份CPI超预期，但在经济下滑、物价仍调控的情况下，通胀回落的大趋势不改。主动去库存、通胀回落和经济衰退共振，决定经济加快下滑，经济数据便是佐证，2012年一季度GDP增速只有8.1%，比上个季度大幅下挫0.8个百分点，远低于市场此前普遍预期的8.5%；工业增加值增速低于12%，消费增速从去年17%下滑到15%的平台上，进出口仅有个位数的增长，远低于去年20%以上的增速，投资也高位回落；整个宏观数据普遍明显低于预期，显示经济增长的内在动力明显减弱。根据时间周期计算的话，去库存将持续到今年三季度，预计经济将可能在三季度才会触底，不过国内也有些机构认为二季度会触底，其实无论在哪个季度触底都不重要，因为无论在衰退期，还是复苏前期，债券的表现都会有不错的收益。至于未来哪类债券最有投资机会，我们会陆续出一系列的研究报告。   风险因素：物价出现反复，通胀再起，货币放松低于预期；欧债危机重燃，信用风险上升。

目前是熊市末期，牛市渐渐来临

(2012-04-13 15:54:57)
标签：股票 ; 分类：大势研判
4月10日，笔者在微博中已经提示股市将上涨，目前可以进一部分股市仓位。      股市是经济的晴雨表，提前经济见底，经济衰退后期，基本上与经济底部就比较近了，所以股市的大底部通常见于衰退后期。根据工业增加值、CPI和M1，经济周期可以划分为六个阶段，分别是：复苏、繁荣、滞涨初期、滞涨后期、衰退初期和衰退后期。股市通常在经济复苏和繁荣阶段表现最好，在滞涨和衰退阶段表现较差，通常又会在衰退期，更具体地是在衰退后期见大底部。因为股市的走势是基于对经济的未来预期，当市场认为经济在不久后将步入复苏，股市则提前反映这种预期，所以股市是经济的晴雨表，通常能提前经济3-6个月。四年左右为一个短经济周期，如果复苏、繁荣、滞涨和衰退的时间相等的话，那么经济衰退期占有一年时间，衰退后期则可能占半年，也就两个季度左右，两个季度后，经济就见了底部，而股市又提前一两个季度反映，所以股市的底部便容易在衰退后期出现。                     图1：经济周期划分为六个阶段          历史上看，股市的大底部通常出现在经济衰退后期，2000年以来的三轮经济周期中，在经济衰退后期，股市基本都见了大底部。2000年以来，经历三轮短经济周期，每个周期主要分为复苏、繁荣、滞涨和衰退四个阶段，其中衰退周期又可分为两个时期，分别是衰退前期和衰退后期，差别就在于在衰退初期，货币增速是下滑的，在衰退后期，货币增速是回升的，通常货币增速以M1作为替代。在第一轮周期中，当经济周期刚刚从衰退前期过渡到后期的时候，股市见了大底部，此后两年内该点位基本是最低位；第二轮周期中，经济过渡到衰退后期两个月，股市见了大底部；第三轮周期中，由于在衰退前期，股市下跌幅度过大，高达70%左右，加上当时政策转向力度极大，所以还没到衰退后期，与后期仅差一个月的时间，股市见了大底部。综合来看，股市基本上是在衰退后期，而且在衰退前期刚过没多久，股市便见了大底部。                    图2：第一轮经济周期，股市在衰退中后期见了底部        图3：第二轮短经济周期，股市在衰退后期见了大底部  图4：第三轮周期，股市在离衰退后期差一个月的时间见了大底      我国经济正在从衰退前期过渡到衰退后期，流动性出现回升，股市牛市逐步来临，目前是熊市的末期。2011年第四季度开始，物价开始明显回落，同时工业增加值增速持续下降，我国步入衰退期，确切地说是衰退前期。通胀从去年7月份步入了回落，虽然今年3月份CPI超预期，但在经济下滑、物价仍调控的情况下，通胀回落的大趋势不改。主动去库存、通胀回落和经济衰退共振，决定经济加快下滑，经济数据便是佐证，2012年一季度GDP增速只有8.1%，比上个季度大幅下挫0.8个百分点，远低于市场此前普遍预期的8.5%；工业增加值增速低于12%，消费增速从去年17%下滑到15%的平台上，进出口仅有个位数的增长，远低于去年20%以上的增速，投资也高位回落；整个宏观数据普遍明显低于预期，显示经济增长的内在动力明显减弱，前三季度经济都将处于衰退期。国内研究机构普遍认为今年二季度或三季度是经济底部，此后经济将回升，我们就按照三季度是经济底部的话，四季度后经济将回升，而目前离四季度也只有近两个季度的时间，所以按照股市提前经济一两个季度反映的话，那么现在这段时间也基本上是股市的底部期间了。从2011年11月份开始，管理层提出适度宽松的货币政策，流动性有所缓和，3月份 M2同比增长13.4%，比上月末高0.4个百分点， M1同比增长4.4%，比上月末高0.1个百分点，这标志着从3月份开始，我国经济从衰退前期逐步过渡到衰退后期，股市的大底部或已现。           图5:2011年3月份开始，我国经济逐步过渡到衰退后期          目前是股市熊市的末期，把买股市当做定期存款，开始建立长线思维。至于股市是否会再下跌，这都不重要了，毕竟谁都不是神，也没人知道股市是否还会再下跌，但唯一确定的是，股市的熊市很快就过去了，因为衰退后期就是股市熊市的末期，现在就开始逐步建仓，放眼一两年，不要紧盯着一两个月，目前的策略就是把买股市当做定期存款，在股市放一两年，甚至放五六年，未来能获取四五倍的收益，绝对比投资其他行业都好的多。       当前股市操作策略：10日，笔者在微博中已经提示股市将上涨，目前可以进一部分股市仓位。股市已经突破2300，并且在周五GDP大幅低于预期的情况下，股市再次强行站上60日均线，这都表明股市的强势。短线操作者，目前将60日均线作为止损线，先进30%的仓位，如果三日股市都站在60日均线之上，则加仓到60%，等待大盘突破2500，突破的话，就进满仓。

银行股长线建仓，价值投资非常显著

(2012-04-06 15:00:23)
标签：股票 ; 分类：行业投资
银行是各个行业中利润增速最快的行业之一，业绩增速远超过其他行业，也是分红比例最大的行业之一。截止到4月4日，已公布的1336家上市公司2011年共计实现归属于母公司股东的净利润1.64万亿元，增长13%；与此形成鲜明的对比，12家上市银行则实现了8415亿元的净利润，同比增长了29%，占据了已公布上市企业利润的53%；如果剔除掉银行利润的话，那么上市非银行利润增速尚不到10%，银行业绩的增速竟然是非银行业绩增速的三倍。其中，业绩增速在40%以上的有深发展、民生、华夏、中信、浦发和招行。在去年较差的经济背景下，实体企业经营困难，利润下滑较快，而银行业仍保持着高速的利润增长，这主要是由于我国银行处于垄断地位，在谈判中，资金需求方处于弱势。虽然近期政府呼吁打破银行垄断，但银行的垄断由来已久，已经形成了牢固的利益关系，银行垄断的打破需要一个长期、复杂的过程，至少十年内还见不到。另外，A股的上市公司很少分红，即使分红，分红收益率也很低，2010年仅有29家上市公司的股息率超过3%，跑赢当年3%的一年期存款利率，而银行业是近年来分红最大方的行业，近三年银行上市公司合计分红额达5230.43亿元，分红收益率高达8.7%，年均2.9%，其中，中国银行是近三年合计分红收益率最高的公司，达13.09%，建设银行近三年分红收益率为12.19%，工行是11.76%，近三年分红收益率超过4%的公司还有6家，分别是：交通银行（8.89%）、北京银行（5.77%）、宁波银行（5.56%）、兴业银行（5.38%）、南京银行（5.02%）、招商银行（4.78%），可见国有大型银行分红的比例较高，股份制银行的分红比例较低。综合来讲，在A股各个板块中，银行的业绩显著超过其他板块，而且分红也是最大方的板块，所以银行值得我们投资重点关注。 从价值投资的角度来讲，国有大型上市银行的股息率连续多年超过一年定期存款利率，特别以目前股价而言，2011年、2012年的股息率将大幅超过存款利率，价值投资明显跃升，国有大型银行的股票非常具有吸引力。在投资实践中，股息率是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一，是挑选收益型股票的重要参考标准，如果连续多年年度股息率超过1年期银行存款利率，则这支股票基本可以视为收益型股票，可以长期持有。我们先来看2007年-2010年的股息率情况，因为2007年是中国牛市的顶峰，所以上市公司的股价普遍高估，银行也不例外，因此2007年国有上市银行的股息率低于一年期存款利率，此后银行股的一路下跌也就顺理成章；除2007年之外，2008年到目前为止，工行、中行、建行的股息率都是明显大于存款利率的，相当于表明，在这几年内，与其把钱定期存入银行，不如拿钱买国有银行股，这些银行的股票具备投资价值。我们来展望2011-2012年银行的分红情况，这几年国有银行的分红率比较平稳，因此我们将这几年的平均分红率作为未来两年的分红率，得出2011和2012年银行的股息率，如图2所示，这些股息将分别在2012年和2013年的年中发放；同时，在稳定经济的背景下，央行有望在2012年年中下调基准利率一次，在2012年底再下调一次。即使2011年银行的分红率再下降5%，从35%下降到30%，假设2012年银行的分红率仍为30%，那么2011年、2012年银行的保守股息率仍显著超过一年期存款利率，如图2。从图2中可以看出，无论是2011年的股息率，还是2012年的股息率，都是远远大于一年期存款利率的，近等于存款利率的两倍，而且如果现在买入这些股票的话，2011年的股息将在今年年中发放，也就是说半年的时间内便可以获得股息，图2中显示的2011年股息率其实只是半年的股息率，实际中一年的股息率还需要再乘以2，由此可见国有银行的股票已经非常具有投资价值，可以长期持有，存银行已经远不如买银行。                   图1:2007-2010年，国有银行的股息率情况                  图2：2011-2012年，预期银行的股息率       股份制银行正处于快速成长期，尚不像国有银行那样成熟，所以分红比率较低，股息率明显偏低。股份制银行发展较快，这从图3净利润增速中可以看出来，相比国有银行，股份制银行的利润增速明显较快，所以尚需要足够的资金以支撑公司的快速发展，因此分红的比例较低，图3显示股份制银行的分红率还不到20%，远低于国有银行40%的比例，所以股份制银行的股息率较低，这几年股份制银行的股息率普遍在1.3%左右，明显低于一年期存款基准利率。从股息率的角度来讲，相比国有银行，股份制银行并不属于收益型股票，而是属于成长性股票。按照同样的思路来预测2011-2012年的股息率，股份制银行的股息率仍然低于一年期存款利率，不过差距空间明显缩小，因此如果单纯从获得股息的角度来考虑的话，股份制银行并不具备吸引力，显著弱于国有银行。但这并不意味着股份制银行不具备投资价值，因为股份制银行成长较快，股价具有较大的上涨空间，投资者可以从中获得资本利得，这需要从成长股的理论原则来分析判断，不属于本篇研究内容。单纯从收益型股票的角度来考虑的话，股份制银行尚不具备吸引力。                    图3：2007-2010年，股份制银行的股息率        图4：2011-2012年，预计股份制银行的股息率        银行股已经处于价值的明显低估状态，特别国有股已经跌无可跌，现在买银行股，退可守，进可攻，未来能收到200%左右的回报。从PE来看，2011-2012年银行股的PE为6.87倍和5.80倍；从PB来看，2011-2012年银行股的PB分别为1.26和1.09倍。无论从国内银行估值的历史走势来看，还是从国际银行的估值来看，目前我国的银行股都具备较大的投资价值，一方面我国银行的估值已经是十年来的最低，另一方面从国际银行估值上看，我国的银行估值已经较低。从2010年年中以来，银行股一直在底部进行横盘震荡，截止到目前，已经持续了一年半，时间较长；特别是在2011年，几乎所有板块都在大幅下跌25%以上的背景下，银行板块几乎未下跌，是全年最抗跌的板块之一，这已经明显表明银行股已经不具备下跌空间，包括汇金在内的主力资金纷纷增持，看好银行的投资价值。所以目前无论是从防御角度来讲，还是从进攻角度来见，银行无疑是最好的板块之一，退可防风险，进可获得高收益：一则，可以获得超过一年定期存款的收益率；二则，可以预防股价下跌的风险，很难有资本损失；三则，一旦市场逐步认识到银行的投资价值，价值修复随之到来，银行的股价便迅速上涨，投资者还可以获得较大的资本收益。整体上看，现在只要你有闲钱，有多少，都可以买银行股，把眼光放长到两三年，银行可能会给你两倍左右的回报率。

楼市回暖下的房价是否触底回升？

(2012-03-30 09:08:38)
标签：房产 ; 分类：房地产
股市前沿：笔者在2月29日，以《“两会”热点梳理，当前投资策略》为题，让投资者逢反弹减仓，剩余50%，3月16日，又以《股市反弹结束，清仓观望》为题，让投资者全部清仓。如今看来，笔者对股市的判断再次正确，准确让大家成功逃顶。目前大盘已经有效跌破60日均线，也跌破了2300的重要支撑位，但是成交量持续保持低迷，未能放大，这意味着恐慌盘没有抛出，所以股市尚不能言底，更不能轻易抄底。做股市赚钱，核心在于顺势而为，做确定性的行情，目前不确定较大，所以千万不可盲目抄底，耐心等待底部时机。                       楼市虽回暖，但二季度房价仍将延续下跌               今年年初以来，中央对楼市调控毫不松口，无一次不明确表示绝不放松，这意味着今年楼市“限购”难以放松。2012年是温总理在任的最后一年，出于上任两届以来“抑房价”的承诺，在卸任的最后时间内，自然下定决心实现这个长时间以来的诺言，同时也给下届政府制定好一个政策框架，这决定着今年楼市调控不会显著放松。从中央的表态来看，调控态度异常坚决，毫不犹豫：首先，去年12月份召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，都明确表示2012年的地产调控不放松；其次，在今年2月12日的座谈会上，温总理表示房价的合理回归是调控的第一目标，特别是在今年“两会”后的记者会上，温总理明确提出“房价还远远没有回到合理价位”，“远远”二字大超社会预期，非常鲜明地代表了中央高层的态度；最后，从佛山到芜湖，再到上海，地方政府的微调试探屡遭夭折，再次印证了中央坚定执行楼市调控的决心和信心。从近几个月高层的态度和行为来看，中央观点已经统一，2012年仍坚持地产调控政策，在这种大基调的背景下，指望调控大幅放松类同幻想，难以实现。 虽然限购难以放松，但中央调控的指导方向出现了一些新变化，“稳刚需”成为了新方针，同时作为楼市调控的重要手段——限贷被取消，购房贷款恢复宽松，实质上相当于楼市调控出现了适度微调，调控政策见了底部。2月初，央行提出“支持普通商品住房建设、满足首次购房家庭的贷款需求”，随后首套房的贷款利率逐步下调，从恢复到基准利率，再到九五折，后又到九折，目前部分银行甚至出现了八五折，同时获取房贷也变得较为容易，这意味着：第一，货币政策正在放松，银行资金变得宽裕，特别在目前实体经济下滑的背景下，贷款的需求下滑，可供房贷的资金较多，银行开始争相放贷；第二，中央调控的策略有所变动，从去年抑制刚需，到今年稳定刚需，从去年以“降房价”为唯一目的，到今年兼顾“楼市稳定发展”，态度上有所暖和。但是稳刚需和房贷优惠的出现，并不等于楼市调控方向的转变，因为正如在记者会上温总理的发言，楼市调控的真正目标是抑制楼市投机和投资，让楼房回归到自住需求；调控并不是要打击刚需，不是让大家没有自己的住房，如果是这样的话，那么调控将偏离正确轨道，误入另一个错误的方向。去年是迫于降房价的目的，无奈出台了临时性的政策，抑制刚需，去年十月份房价开始步入下跌轨道，临时性的政策自然要取消，所以稳刚需只不过是回归到楼市调控的正确轨道上，只要对抑制投机和投资不放松，那就意味着楼市调控不放松。 在“稳刚需”的指导下，2012年春节后，全国住房成交量出现环比回升，楼市回暖，特别是二线城市显“小阳春”。春节后，购房贷款逐步宽松，去年被压抑了的刚需逐渐被释放出来，加上地产商主动降价销售，全国楼市成交量迅速放大，目前已经连续八周持续上扬，3月楼市成交量再次放大，3月前26天上海新建商品住宅成交59万平方米，较2月份同期回升108%，北京的成交量也大幅攀升，是1-2月平均的两倍。相比二线城市，一线城市由于调控较为严厉，对外地人购房设严格限制，所以成交量回升的幅度显著没有二线城市那么大，二线城市中，南京、苏州、厦门回升的幅度最大。                       图1：主要城市成交面积指数   虽然楼市已经回暖，但目前远不能解决地产商的资金渴求，在巨幅攀升的库存压力和负债率创新高的背景下，房地产信托兑付高峰的到来直接迫使地产商降价售房，二季度房价仍有望延续下跌。房地产信托兑付高峰已到，截止2011年末，房地产信托余额达6882亿元，预计2012房地产信托总到期规模为2000亿元，为2011年的4倍，兑付高峰自2012年1季度将持续至2013年上半年，其中今年三季度又是全年兑付高峰期。所以在今年三季度之前，地产企业需要准备充足的资金，否则会遭遇违约风险。与此同时，地产商的资金链也非常紧张，截至3月底，已披露的32家上市房企的平均资产负债率达到70%，负债增幅近40%，另有数据显示，我国500强地产企业的净负债率由2010年的50.07%上升到66.59%，偿债压力明显上升，资金压力已经赶上2008年最为糟糕的时期。在这种背景下，地产商出于经营和偿债任务的需要，必须要获取资金，无非通过自筹、银行贷款和发行新信托三种途径，但是后两条路径已经堵死：首先，虽然国内信贷已经放宽，但国家仍严控对地产商的开放贷款，有意拧紧其资金压力，所以向银行筹集的资金有限；其次，2011年下半年国家已经暂停房地产信托业务，至今仍坚持暂停政策，故意断了其融资渠道。在融资渠道纷纷被截断的情况下，地产商唯有自筹资金，目前自筹资金的容易办法是出售住宅存货，而此时地产企业的存货非常之大，截至2012年1月，我国10个典型城市新建商品住宅库存总量为5901万平方米，比去年同期大幅增长约40.5%，库存量处于历史高位，地产企业自身有背负着巨大的去库存压力，所以在资金饥渴和去库存的巨大压力下，地产企业具有主动销售住房的内在动力。在目前限购不放松的背景下，楼市虽然出现回暖，但除了刚需释放之外，也是地产商主动降价销售的结果，而且销售金额还远不能解决地产企业的资金渴求，所以在房价下跌预期逐步增强的背景下，为了在三季度之前准备好充足的信托兑付资金，地产商仍需继续降价销售，一直等到资金压力得到明显缓解，所以二季度房价仍有望继续下跌。              图2：十大城市住宅库存大幅攀升             图3：房地产信托到期额，今年三季度是全年高峰期

3月份股市仍有望延续反弹，把握主题机会

(2012-03-02 10:23:01)
标签：杂谈 ; 分类：大势研判
2月行情回顾，久违的“小阳春”行情。2月份股市上涨顺利，这也是大盘自从去年第二季度调整以来反弹幅度最大的一波行情，从2月份的市场来看，几乎所有的个股和板块都实现了上涨，其中小盘股的表现尤为出色，创业板和中小板跑赢沪深300指数5个百分点左右，具体到行业来看，软件行业上涨幅度最大，上涨近19%，其次是传媒行业，尤其强调的是，在楼市政策转暖的背景下，房地产行业上涨惊人，涨幅近18%。在涨幅最小的行业之中，石化、铁路运输和银行名列前三甲，银行因为在1月份上涨较好，所以2月份表现为横盘。                           图1:2月行业指数涨跌幅 历史上来看，“两会”前后股市通常表现为上涨。1995-2011年，两会期间上证指数上涨的概率为70%，平均涨幅为0.84%。以10个交易日为时间单位（每年两会召开期间A 股市场平均有10个交易日），考察了两会前后的市场表现，发现两会后的20 个交易日，市场存在一定的超额收益，此外，从两会前后的50个交易日来看，除了2005年和2008年，其余15年累计收益均大于零。“两会”往往会出现一些政策红利，提振股市信心，同时带来结构性的投资机会，所以每年市场都会炒作“两会”，股市也便迎来上涨。                         图2：历年两会期间市场表现     地方政府的限购松动屡次被叫停，表明中央咬牙不放松调控政策，但是在稳刚需的背景下，楼市政策其实已经放松。上海通过放宽口径的方式微调房地产政策也遭遇到叫停的结局，而佛山放松了限购，芜湖给予购房补贴及户籍的待遇，成都直接将购房人条件审核下放到开发商及中介，这些也相继被叫停。房地产微调力度有限，以价换量将是主要发展趋势，难以对房地产开工形成较大的促进；另一方面，房地产加快去库存及工业整体库存较高，使得不足以提振供给端整体景气。同时，中央在努力抑制地方放松房地产政策冲动的同时，也通过放开中小城市户籍的手段为地方房地产微调进行某种程度的解套，更重要的是，在货币政策的适度微调下，首套房贷款利率回归到基准利率，稳刚需已经成为指导方针，标识着楼市政策见底。         A股当前市盈率仍位于历史底部附近，公用事业、地产、交运设备和金融的估值最低，具有投资价值。A股市场动态市盈率为14倍，市净率2.13倍；中小板的动态市盈率为31倍，市净率为3.34；创业板的动态市盈率为39.50，市净率为3.04。从各个行业的最新估值比较，目前估值水平较低的行业是银行、航空、公路、铁路、石油、煤炭，而电子元器件、信息服务、信息设备、农林牧渔、餐饮旅游、食品饮料、医药、有色金属等行业估值较高。把各个行业的最新估值与历史估值作对比，目前银行、保险、公路、铁路、航空、港口、石油、石化、建筑建材、房地产、交运设备、机械、信息设备等行业的估值处于历史底部区域。  图3：行业动态估值     3月股市转换投资热点，把握主题投资机会。3月份是“两会”召开的时间段，将点燃股市的延续上涨之势，不过“两会”中管理层可能再次强调楼市调控不放松，加上2月份房地产板块上涨较为充分，所以3月份地产板块可能没有大机会。在两会中，相应的重要政策都会在两会中提出来，关于发展战略新兴产业、文化产业和农业科技的话题可能再次被重提，而且在细节方面将进行细化，主题性的投资机会或再现，关注农业科技行业。同时，从防守的角度来看，建议关注前期调整充分的保险和银行等行业的投资机会，而且这两个行业有望从3月份流动性相对充裕中受益，同时关注前期上涨较弱的医药板块、食品饮料、交通运输等。

楼市政策转暖，地产板块迎拐点投资机会

(2012-02-23 16:35:26)
标签：股票 ; 分类：行业投资
2月中旬以来，笔者期反复论述房地产行业，判断地产行业迎来政策拐点的发展机遇，地产板块也没辜负笔者的期望，近期上涨良好，成为表现最出色的板块之一。   限购和限贷是楼市调控的左右臂，货币政策放松，等于一支臂膀断了，实质上相当于楼市调控已经放松。2011年初管理层开始推行限购，但房价并未出现下跌，二三线城市反而持续上涨，下半年收紧房贷，不断提高首付比例和房贷利率，使得购房成本不断上升，这对占据楼市半壁江山的非限购城市造成了很重要的影响，导致全国楼市的成交量在金九银十也未能放量，同时十一后房价开始下跌。房地产向来是传统的资金密集型行业，对于资金要求较高，所以本轮调控对于房地产行业的打击较大，从供需两端的资金面上下功夫，一方面让供应方面临资金紧张，逼迫地产商降价销售，另一方面，让购买者贷不到款项，不仅遏制投机，也遏制刚需。虽然中央当前并无放松楼市调控的本意，但是货币政策的放松，从资金方面极大地满足了地产供需两端的需求，间接地刺激地产的发展，而且央行已经明确表示支持首套房的购买需求，贷款利率下调到基准利率，一些客户还可以享受到优惠利率，稳刚需成为了未来的指导方针，更何况地方政府已经在限购方面进行微调，多个迹象显示出楼市调控已经放松。   货币政策放松，地产行业收益最大，楼市成交量环比开始出现大幅上涨，2012年楼市成交量有望显著回升。首先，开发商的资金面将有所缓解。经过几轮加息，5年期以上贷款基准利率已攀升到7.05%，银行对于房地产贷款利率也都有所上浮（至少10%），根据用益信托的数据，房地产集合信托的平均收益率达到了9%左右，高的达到20%以上，远高于其他行业，而且2011年下半年管理层开始严格限制房地产信托的发行，致使地产商资金异常紧张。货币政策放松，将会增加银行对地产商的贷款额度，对于开发商资金面而言是重大利好。其次，购房者会涌入，全国楼市成交量会显著回升。随着信贷的放松，按揭贷款的利率降低，房贷申请变得容易，这对之前因按揭难导致成交量下滑的非限购城市将会有较大的促进作用，一线城市成交也会明显受益。信贷放松，全国楼市的成交量将回升，尤其是非限购城市。目前一系列政策传递出更多积极信号，例如，存准率出现了2012年第一次下调，首套房贷款利率基准利率回归正常水平，相比较年前异常冷酷的政策，目前房地产行业所处的政策环境已经出现了较为明显的转暖，就房地产行业本身而言，也出现了积极的信号，1月份成交量极度低迷，进入2月份，行业开始出现季节性回暖，近三周楼市成交量连续环比大幅上升，在跟踪的24个一二线城市中，2月份第三周中，一手房成交面积环比增27%，二线城市表现突出，环比上升33%，5个一线城市的二手房成交面积环比增38%，由于去年2月份低基数的原因，2月份楼市成交量将会出现较为明显的同比和环比上升。                图1：2月第三周，19个城市的一手房成交面积环比升25%        本轮股市下跌中，地产板块估值最低调整到2000年以来的最低值，可以认为估值调整结束，目前离估值的最低值也相近，具有投资价值的安全边际。尽管2011年楼市的低迷使得公司2011年业绩增长大幅减速，业绩较差，但就在这种情况下，房地产板块的PE估值依旧处于历史最底部附近，而且本轮股市下跌中，估值基本调整到最底部，地产板块带来的是估值修复的上涨行情。例如，截止到 2月17日，当日万科的PB是1.83倍，2000年以来的PB最低值是2005年4月的1.56倍，2011年10月估值最低调整到1.64倍，与最低值仅差5%左右，所以基本调整到位，估值修复后，目前PB值与最低值相差15%，但仍属于历史底部附近；2000年以来的PE最低值是2005年的8.97倍，本轮股市调整中，2011年11月PE估值下降到10.1倍，与最低值相差13%左右，目前PE为11.28倍，相差20%，都属于历史底部附近。同理，2000年以来，保利地产的PB最低值为1.61倍，本轮PB最低调整到1.7倍，目前PB为1.8倍，PE最低值为9.6倍，最低调整到10.22倍，目前为11.07倍，无论PE或PB，本轮调整的最低值与2000年以来的最低值相比，仅差5%左右，可以认为估值调整结束，目前的估值仍在历史底部附近。我国的房地产市场面临长期的调控，但仍处于成长阶段，管理层调控的目地并不是打压房地产行业的发展，而是让地产行业更加健康地发展，过去10年来，房地产行业的复合增速为31%，未来行业增速即使放缓，未来增速可能保持在20%左右，合理的PE值应该在15-20倍之间，具有50%左右的估值修复空间。                         图2:万科的PB和PE走势图                            图3：保利地产的PE和PB历史走势图        在各个行业中，从风险和收益两个角度考虑，同时从投资角度出发，既考虑到安全边际，又考虑到上涨的幅度，选择当前估值距离历史最低估值最近、同时距离平均估值最远的板块，如果4所示，主要有以下几个板块：公用事业、交通运输、房地产、建材、有色、化工，但是在股市上涨的过程中，公用事业由于缺乏催化剂，所以适合防御，不适合进攻；上半年投资下滑较快，所以建材、化工的基本面难以出现好转。唯独留下了房地产、有色和交通运输，其中，有色金属主要依赖宽松的货币政策，对美国的QE3依赖强，在通胀仍强的情况下，有色仍难有大的机会，交通运输受到的政策刺激小，而房地产受到政策拐点的刺激因素非常大，同时距离最低估值很近，又离平均估值很远，所以即具安全边际，又具有较大的上涨空间，还具有政策拐点的催化剂，自然成为当前最值得考虑的板块。                                                      图4：行业估值比较       本轮地产板块的估值已经调整到位，具有内在的估值修复动力；同时货币政策迎来拐点，有利于缓解地产商的资金压力，各地又在限购方面进行微调，地产政策转暖，楼市的成交量将出现显著的回升，地产企业的业绩也将出现好转。楼市政策调控已经见底，目前已经适度放松，未来将逐步加大放松力度，地产行业迎来拐点式的发展，地产板块也将面临拐点式的战略投资机会。

四大行已执行基准利率，楼市政策开始放松

(2012-02-16 17:07:32)
标签：房产 ; 分类：房地产
微博：期货_操作手  微信公众平台： 京城操盘手；微信号：jingchengcaopanshou ---------------------------------------------------------     2011年我国陆续实施了史上最严厉的楼市调控政策，主要包括限购和限贷，先推行限购，抑制住房投机，7月份后实施限贷，抑制刚需需求，导致购房成交量持续低迷，房价出现下跌。2011年2月初，中央提出新“国八条”，实施限购令，规定有2套房以上家庭，以及有1套房以上的外地户籍家庭被禁止购房，全国已有46个城市限购，此后限购城市的成交量显著下滑，而非限购城市的成交量持续上升，不过5月份后，住房成交量又出现上升，而且二、三线城市的房价持续上涨，房价调控效果不理想，反映出刚需的旺盛。7月份后，在限购令的基础上，中央又开始实施限贷，首套房贷款利率从8.5折提到1.1倍，月供增加15%左右，同时获取房贷的难度大幅增加，购房成本不断攀升，刚需受到极大地抑制，此后住房成交量持续下滑，10月份后房价也出现了明显的下降。由此可见，中央调控房价的手段不仅包括抑制住房投机，而且也包括抑制刚需，为了把房价调下来，不惜牺牲首套房购买者的利益。       图1：限购与非限购城市成交量走势图     中央态度非常明确，这决定2012年地产调控不可能大幅放松。首先，12月份召开的中央政治局会议和中央经济工作会议，都明确表示出2012年的地产调控不会放松，部分地方也明确表示地产调控不放松。其次，2012年是温总理在任的最后一年，出于上任两届以来“抑房价”的承诺，在卸任的最后时间内，自然会下定决心要把先前未能做到的事情给办到，留下一个好的结局，房价调控自然难以显著放松。最后，无论在何种场合，温总理和李克强副总理都明确表态，表示地产调控不放松，特别是在 2月12日的座谈会上，温总理发言，表示地产调控有两个目标，一是促使房价合理回归不动摇，二是促进地产市场长期、稳定、健康发展，并且强调12年是本届政府任期的最后一年，各项工作一定要善始敬终。从近几个月的高层态度来看，中央已经达成一致观点，12年仍坚持地产调控政策，在这种大基调的背景下，指望地产大幅放松如同幻想，基本上难以实现。    虽然楼市政策难以大幅放松，但中央已经从去年的抑制刚需转变为鼓励刚需，“稳刚需”成为了今年的指导方针，楼市调控的重要政策之一“限贷”被取消，实质上相当于楼市调控出现了适度微调，地产调控见了底部。2月初，央行提出“支持普通商品住房建设、满足首次购房家庭的贷款需求”，意味着中央由抑制刚需的态度转变到鼓励刚需，从资金方面来满足首套房购买者的需求，贷款利率已经从1.1倍下降到基准利率，部分优质客户还享有优惠利率，同时获取贷款的难度大幅下降，贷款审批时间从过去的两个月或更长时间，缩减到目前的一两周。由于新需求群体对贷款依赖大，所以在银行放松贷款的条件下，住房的刚需得到恢复，所以近一两个月来住房成交量出现回升。除了在资金方面稳定“刚需”之外，部分地方政府也开始在契税、公积金方面来鼓励首套房的购买，例如北京、武汉等城市减免首套房的税费，南京、常州等城市提供自住房的资金优惠。2月8日，芜湖出台楼市新政，对于在芜湖购买自住普通商品房可获契税补助、购房补贴等多项优惠，2月12日，芜湖政府宣布新政暂缓执行，当然这显示出中央不放松地产调控的态度，但是这并不意味着中央一丝都不放松，而是由于芜湖新政对于住房的刺激需求力度太大，同时对首套房的界定也不是很清晰，所以新政才夭折。今年初以来，管理层考虑到上半年经济的困难，已经明确提出适度微调，温总理在近几日也明确强调“政策要从一季度开始微调”，虽然没有提到对楼市的微调，但从近期央行以及各地政府的政策来看，“稳刚需”成为了今年楼市调控的指导方针，不仅出于稳定住房成交量的目的，更是为了稳定经济的增长，地产调控已经有所放松。                        图2：各地政府对于楼市的“稳刚需”政策     今年上半年我国经济很可能加快下滑，在稳经济的背景下，中央可能在今年年中之后明显放松地产调控，房价得以触底回升。中央和地方政府都有着放松楼市调控的内在动机，只不过双方在放松的时机上有所差别：首先，地方政府最先遭受地产调控的损失，因为土地市场对楼市最为敏感，地产调控能够迅速影响到土地市场，土地成交低迷，这对于卖地收入占财政收入50%以上的地方政府来讲，财政压力巨大，所以地方政府从开始就比较抵制调控，2011年上半年到现在，先后有武汉、三亚、佛山等地方政府不断挑战中央的调控政策。其次，地产调控对经济增长的影响要滞后的多，地产调控先需要影响到房价，房价再需要影响到地产投资，地产投资再影响到上下游的相关产业，最终才影响到国内的经济增长，中间链较长，只有等到经济显著下滑、超过管理层容忍范围之后，中央才会决定放松地产调控。所以中央和地方政府在地产调控带来的负面影响上，时间有先后之分，这决定中央放松地产调控的时机会与地方政府有所冲突。在国内大规模去库存、经济衰退的叠加效应下，再加上欧美经济的冲击，今年上半年我国经济很可能会出现快速的下滑，这将倒逼中央在二季度底、三季度初的放松政策，地产调控会出现明显放松。不过在政治大基调的背景下，管理层肯定不会像2009年初那样大幅放松地产调控，更不会大手笔地刺激房地产，而是在已经取消“限贷”的基础上，有所放松“限购”，例如允许外地人购买二套房。     在地产库存持续飙升、地产商面临偿还信托的背景下，上半年房价仍会下降，不过在中央已经“稳刚需”的环境下，下跌幅度将放缓，预计再下跌10%左右，今年年中后，楼市将出现明显放松，房价触底回升，现在开始做好买房准备。由于2011年管理层的地产调控过于苛刻，所以楼市成交极其低迷，导致地产商的库存持续攀升，如图3所示，11年12城市的可售面积比10年竟多出了70%左右，今年上半年库存仍会保持上升，我国的楼市步入了去库存期，持续时间在一年半左右。同时在国家收紧信贷的背景下，2010年下半年房地产信托开始密集发行，2011年发行的更多，按照一年半的期限来讲，今年上半年房地产信托开始兑现，但较差的楼市成交量让地产商感受到较大的财务压力，所以可能会被迫降价销售。不过整体上来讲，中央对楼市的态度已经从过去的抑制刚需转变为鼓励刚需，从资金层面上来支持楼市，而且在城市化快速进程中的中国，刚需非常旺盛，所以楼市的成交量会出现回升，能够在较大程度上缓解地产商的资金压力，不过由于上半年经济较差，所以房价仍可能会因经济而下降，到年中后，中央进一步放松地产，部分投机资金开始涌入，刚需得到彻底释放，这个时候，房价触底回升。至于房价会在年中见底，还是会在三季度见底，谁都不知道，谁也都不会恰好买在房价的最底部，如同无法买在股票的最底部一样，现在做好买房准备，年中正式买房就可以。      图3：2011年，12城市可售面积飙升       图4：2010年下半年到2011年上半年，地产信托密集发行

2012年二季度股市将下跌，一季度反弹目标下调到2550

(2012-02-14 17:01:09)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、上半年我国经济很可能保持加快下滑之势，3月中旬后市场开始担心经济        从去年12月开始，我国正式步入去库存周期，同时通胀也开始回落，通胀周期、去库存周期和经济周期步调一致，三周期产生共振，这决定着今年上半年我国经济或将加速下滑。胀周期、去库存周期和经济周期步调一致，三周期产生共振，通胀回落、去库存开始和经济衰退同时并存，这决定四季度开始我国经济步入快速下滑期，衰退加速。在持续近一年多的物价调控下，物价终于开始出现了明显的回落，通胀步入回落期，企业库存有贬值风险，同时下游需求减弱，这两者迫使企业开始主动去库存，库存周期步入主动去库存阶段，企业开始缩小生产，加剧经济的下滑。2012年12月产成品库存资金同比增长20.8%，较10月下降近2%，1月PMI产成品库存指数大幅下滑2.6个百分点，呈现出典型的经济主动去库存的特征，预示我国经济已经步入了去库存周期。由于本次的补库存时间持续较长，大约持续了六个季度，所以本次的去库存时间也将持续较长，大约持续三个季度，在前两个季度中，去库存较为剧烈，经济加速下滑；到了第三个季度，去库存将平缓，经济下滑也将放缓，很可能出现企稳的迹象，所以在去库存的背景下，今年上半年经济并不乐观。目前来看，由于前两个月的宏观数据好于预期，经济暂且没成为投资者担忧的核心焦点，即使目前出现了一些不好的宏观数据，但仍然还没能占据主导地位，等到3月中旬后，特别是4月份后，较差的宏观数据逐步累积，将成为投资者担忧的重要问题。 图1：产成品库存名义和实际增速     二、2012年是地方债务平台还款高峰期，部分债务风险有爆发的可能 2012年是我国地方债务还款的密集期，债务平台的风险可能有所爆发，银行的坏账率或将明显上升，将对A股形成冲击。我国地方政府的债务十分巨大，至少为10万亿人民币，如果仅按照显性的地方财政（财政收入+土地出让金）这两个主要的收入看，债务/财政收入的比重高达200%，通过财政收入来还债的压力非常重。2011-2013年需要归还的金额为5.68万亿元，占全部应偿还债务规模的53%，其中2011年和2012年最多，共计4.5万亿，两年的债务偿还率分别为41%和24%，虽然中央已经开始了地方发行债试点，但因为刚开始时发行债券规模非常有限，所以并不能解决地方还款困境，这对2012年地方政府的投资规模形成了极大的限制。近两日银监会研究有条件允许地方政府融资平台贷款延续偿还，地方贷款爆发风险将延后，虽然地方债务可以向后延期，避免当前的还债压力和违约风险，但这相当于将现在的风险向后转移，相反累积的风险带来的破坏性更大，而且延期是有条件的，尚不能排除部分违约的可能，这都对市场形成一定的压力。 表1：2011开始，地方政府每年还债额度       三、上半年通胀有可能再次抬头，致使货币放松政策或明显低于预期，将打击市场信心  通胀有所抬头，1月CPI远超出市场预期，表明通胀问题并没有得到大幅消除。1月CPI同比增长4.5%，高于市场预期的4.0%，春节期间食品价格快速上涨是影响1月CPI走势的一个重要因素。尽管春节因素固然不可小视，但食品价格指数上涨幅度达到两位数，依然说明了整个经济层面，资金的泛滥格局仍然存在，从而推高了食品价格指数。虽然1月CPI同比反弹主要由于季节性因素导致，但是反弹幅度超出市场的广泛预期，可能延缓政策放松的节奏，所以市场从去年12月份一直预期的二次存款准备金率下调未能实现。由于1月PMI反弹，同时1月新增外汇占款可能高于此前预期，加之春节后现金回流银行体系显著改善银行间流动性，央行短期内进一步进行数量型放松的必要性降低，表明了货币政策的腾挪空间相对有限，央行2月降低存准概率有所下降，对股市形成不利因素。                         图2：1月CPI明显超出预期          1月新增信贷远低于预期，表明货币政策放松的幅度有限。2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿之上，而2012年1月新增信贷为7381亿，同比少增2882亿，新增信贷远低于市场9000亿左右的预期。1月信贷低于预期虽有春节因素的影响，但也表明信贷宽松的过程出现波折，引发了市场对未来信贷宽松能否持续的担心。受春节等季节因素影响，1月反映企业生产活跃度的狭义货币M1余额同比增速仅为3.1%，目前M1增速已低于2009年1月经济下行时创出的6.68%的增速，创出2005年以来的最低值，显示企业经营活动已出现明显减速状况；1月末广义货币(M2)余额85.58万亿元，同比增长12.4%，比上年末低1.2个百分点；流通中货币(M0)余额5.98万亿元，同比增3.0%。此前公布的1月物价CPI水平高于预期可能是央行近期对货币政策谨慎，没有如市场预期下调存款准备金率的原因之一。                       图3:1月新增信贷远低于预期                           图4：M1增速创新低          国内货币政策的适度微调，加上全球货币政策的普遍放松，有可能使我国的通胀再次抬头，不久或又成为我国的焦点问题。我国CPI的同比虽然在11年7月份见顶，但物价是在当年11月份才开始出现比较明显的下降，管理层又同在11月份开始实施货币政策的适度微调，也就是说在物价刚刚出现下降、远未下降到合理程度的时候，货币政策就出现了放松，这有可能阻止物价的下降，至少大大放缓物价下降的速度。同时，全球的货币政策又出现了第二次的放松，美国将零利率政策又延长了一年，欧洲央行两次下调基准利率；发展中国家也普遍在货币政策收紧一年后，又纷纷开始下调利率，巴西、印度尼西亚等发展中国家多次下调利率。全球政策的二次放松有可能使通胀成为全球的问题，从而影响到我国的物价。虽然我国的物价在去年年底出现了一定程度的缓解，但是在国内微调、外围普遍放松的背景下，我国的通胀可能会再次抬头，不久后成为我国的焦点问题，这对未来的股市将形成重大的压制。   四、12年上半年是欧债还款高峰期，欧债风险有可能集中爆发，将冲击全球资本市场 2012年上半年是欧债还款高峰期，欧债最大风险可能爆发。意大利是欧债最大的风险，债务规模将近1.6万亿欧元，比西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊4国的债务总和还大，是希腊债务的五倍多。2012年上半年的2-4月将成为意大利的还款高峰期，三个月的单月还款额度都和今年的9月类似，2月的还贷金额尤其甚多，偿还日期最为密集，意大利的债务风险可能爆发，这也是欧盟最困难的时候，到时候欧美各大银行很可能勒紧信贷，市场利率大幅飙升，债务最大风险爆发，将对全球资本市场都形成较大的冲击。2012年以来的一个多月里，世界三大评级机构标普、惠誉、穆迪先后下调了欧盟部分国家的信用评级，不过目前尚未对市场产生大的影响，2月底后，欧债还款开始，意大利存在还款违约的可能，需要向欧盟救助，那个时候意大利的10年期国债收益率又可能再次飙涨到7%，即使2月底没问题，但3、4月又都是意大利的还款高峰月份，这么密集的还款时间将很可能使意大利被迫寻求救援和谈判，除了意大利之外，还有西班牙的还款风险和希腊的第二轮援助风险，这都是一些不确定因素，这些问题都可能集中爆发，对全球资本市场将带来较大的压力。 图5：欧猪五国2012年到期债务分布（单位：百万欧元）     五、综合：二季度内外经济转差，债务问题再次显露，通胀抬头，二季度股市或转跌     由于在大盘刚刚向上突破之后，国内出现了不好的经济数据，例如通胀和信贷，这导致了当前股市的震荡，没能出现突破后的持续上扬行情，加上上半年一些不利的因素，这都将限制一季度股市的反弹空间，下调此前预期的2600目标位，预计在2500-2600之间。     步入二季度后，股市将可能转为下跌，进行二次筑底。2月底后，欧债还款高峰将至，国债收益率可能再次抬头，债务风险浮出水面，将再次成为市场担忧的重要因素，对全球资本市场形成冲击；3月份后，国内外的经济也将显示出加速下滑的形势，市场再次对经济表现出悲观，上市公司的盈利再次下调；上半年部分地区的平台还债出现困难，银行的不良贷款出现上升，投资者再次对银行的坏账表示出担忧；3份中旬后，“两会”结束，市场的一些预期也将兑现，等到4月份后，“两会”的题材将淡出市场，刺激因素减弱市场也已经反弹到位，此时市场开始转跌。不过二季度股市的下跌，应该属于股市的二次筑底。

美国和伊朗战争不可避免，原油将上涨50%

(2012-02-06 16:22:11)
标签：财经 ; 分类：大势研判
伊朗民族以波斯人为主，并不属于阿拉伯世界，宗教虽是伊斯兰教，但属于不同的宗教派别，宗教之间分歧较大，民族和宗教的不同导致伊朗与中东的阿拉伯国家等具有较长的历史仇恨，矛盾较为剧烈。中东地区主要由四大民族组成，分别是阿拉伯人、波斯人（伊朗）、突厥人（土耳其）和犹太人（以色列），前三者是伊斯兰国家，但是伊朗的宗派主要是什叶派，其他国家大部分是逊尼派。逊尼派和什叶派在道义上有所不同，互相将对方信仰视作异端，历史上两派之间有过战争，656年伊斯兰世界爆发的第一次内战、1980年开始的长达8年的两伊战争都是典型的代表，所以两派之间的仇恨由来已久，持续了一千多年。   在被阿拉伯包围的地理环境之中，伊朗为了生存，试图通过发展核武器，来实现民族的崛起，但一旦伊朗拥有核武器，那将给全球带来灾难，所以伊朗核问题遭受其他国家或地区的强烈反对。在历史上，波斯人建立的波斯帝国是世界上第一个横跨亚、欧、非的大帝国，所以伊朗国内充满着版图扩张的民族民粹情绪。为了再次实现民族的崛起，伊朗希望能拥有核武器，自然会在中东地区的军事力量对比中拥有绝对的话语权和威慑力。2003年美国发动伊拉克战争之后，伊朗借助油价高企和石油出口逐步实现崛起的战略，并在中东成为一个具有实质性影响力的穆斯林什叶派国家，成为抑制阿拉伯人和土耳其人的重要力量。但是如果没有军事力量上的威慑，伊朗仍难以主导中东，所以伊朗一直在试图发展核武器。但是如果伊朗拥有了核武器，那不仅对中东，甚至对全球来说，都将意味着一场灾难，中东地区将出现极大的不稳定因素，让阿拉伯人、犹太人、突厥人不安，阿拉伯国家也可能为此加入到核武器的研制和发展中，5-10年左右就可以实现核武器的生产，最终可能导致什叶派和逊尼派的核战斗，那将给人类带来不可估量的灾难，所以阿拉伯、以色列、欧美等国强烈反对伊朗发展核武器，伊朗不能拥有核武器，这是欧美国家的底限。   今年美国总统竞选，短期内美对伊动武的概率较低，目前美国主打舆论战，但中长期内，在美国将军事重点转移到亚太地区后，美对伊动武的概率是非常大的，时间可能在2013年。从美国方面来讲，美国一直想掌控全球石油供应，控制中东地区便成为一个必然，美国在中东采取的策略是各个瓦解和击破，通过反恐战争，美国已经攻占了阿富汗和伊拉克，政治势力深入到中东地区，目前来讲，伊朗是最大的抵抗力量，除掉伊朗的话，美国将基本完全掌控了中东；另外，美国已经逐步从伊拉克、阿富汗、北非等地撤兵，可以抽出兵力来解决伊朗问题。从伊朗方面来讲，因为历史政治问题，伊朗在很长的一段时间内一直有反美情绪，特别因为核武器的问题，两国矛盾更是激化，伊朗在核武器的立场上表现为强硬。两国之间的矛盾难以调和，即使伊朗放弃核武器，只要伊朗不服从美国，美国也可能再寻其他理由除掉伊朗，伊拉克就是见证，总之，两国之间的矛盾决定战争难以避免。不过在短期内，由于今年是美国总统大选年，美国的精力仍在国内，而且美国在中东地区的军事部署尚未完成，所以今年战争难以发起，目前美国主要是打舆论战，从国际舆论方面来孤立伊朗，使未来的出击“师出有名”，预计在总统竞选完后，美国有精力来解决伊朗的问题，也就是2013年，美国可能发动对伊战争。   如果美国对伊朗动武，很可能会激起原油价格的大幅上涨，但不会太离谱，预计将导致原油价格上涨50%左右，对全球经济带来较大的负面影响。伊朗是石油大国，在全球石油生产中具有举足轻重的地位，其石油储量占全球1/10左右，产量是一年2亿吨，占全球5%左右，前三年出口量平均大致为250万桶每天，目前每天出口不足200万桶。同时，一旦发生战事，伊朗很可能封锁霍尔木兹海峡，全球三分之一以上的石油运输会被冲击，短期内会对石油供应产生一个实质性的影响。原油在很大程度上属于刚性需求，一旦美国和伊朗发生战争，石油供应将出现较大的问题，全球的石油供需失衡会很严重，虽然其他石油国会增加一些供应，或者石油消费国会启动石油储备，但是都难以弥补伊朗战争带来的石油缺口，更难以消除全球石油短缺的心里预期，加上国际投机的推波助澜，原油价格将大幅飙升。1973-1974年,第一次石油危机爆发，国际市场上的石油价格从每桶3美元涨到12美元，上涨了4倍，石油价格暴涨引起了二战后西方国家最严重的经济衰退；1979-1980年，第二次石油危机爆发，伊朗和伊拉克开战，石油日产量锐减，国际石油市场价格骤升，每桶石油的价格从14美元涨到了35美元，也引起了西方主要工业国的经济衰退；1990年伊拉克入侵科威特导致海湾危机爆发后，世界石油价格曾迅速从14美元升至每桶41美元以上；2003年美国攻打伊拉克之前，原油价格从25美元上涨到40美元。战争对石油价格的影响程度取决于两个方面，第一是参与战争的国家在全球石油生产中的影响，第二是战争的持续时间，如果参与战争的国家在全球石油供应中具有重要的影响，同时战争的持续时间较长，那么战争将导致原油价格的离谱飙涨，例如第一次石油危机和第二次石油危机，第一次石油危机是阿拉伯世界与美国、以色列的对抗，影响波及到世界最重要的产油地区，持续时间较长，高达三年，所以原油价格暴涨了300%；第二次石油危机是伊朗和伊拉克的战争，伊朗和伊拉克都是产油大国，战争持续两年，导致原油上涨150%。如果战争的持续时间较短，原油价格不会出现离谱的上涨，例如2003年美国攻打伊拉克，战争持续了半个多月，原油价格仅上涨50%。伊朗虽然是重要的产油大国，地位和伊拉克相当，但是伊朗的核武器开发遭到了全球的普遍反对，在对抗中，伊朗必然会被孤立，而美国由于绝对强大的军事力量，以及受到阿拉伯、以色列、欧洲等国或地区的支持，美国对伊朗的攻击很可能较为迅速，时间持续较短，所以对全球石油价格的影响不会离谱，按照攻击伊拉克的影响来看，对伊朗的战争可能会导致原油的炒作，上涨50%，即到约150美元/桶。如果美国和伊朗动武，导致伊朗的石油出口停顿，影响我国10.1%的石油供给，而中国的石油对外依存度目前已经高达56.%，供给减少，油价短缺将拖累中国经济的增长。

春节后股市操作策略：耐心等待，静观其变

(2012-01-30 16:46:18)
标签：财经 ; 分类：大势研判
一：春节期间财经新闻点评 美联储延长超低基准利率的期限，很可能在今年上半年推出QE3，有色、煤炭等资源股或有机会。美国2011年第四季的经济同比增长了2.8%，明显低于市场预期的3.2%，2011年全年经济增长1.7%，低于2010年3.0%的增幅；美联储将2012年的经济增长率调降为2.2%到2.7%，同时预测2012年失业率介于8.2%到8.5%之间，仍将维持较高水平。总体上看，2012年美国经济仍不乐观，基于该背景，美联储宣布维持联邦基准利率在0-0.25%，并且将该超低利率水平从2013年年中，延长到2014年下半年。同时，美联储还首次设立了一个正式、公开的通胀目标，即保持长期通胀目标为2%，因为美联储认为，一旦通胀率低于2%，通缩的风险则大幅提升，这为美联储进一步的宽松货币政策提供了较大的空间。另外，美联储主席伯南克表示，美联储保持进一步进行货币宽松的可能性。种种迹象表明，今年上半年美联储很有可能推出第三次量化宽松政策（QE3），有色等资源股将有机会。   惠誉于 1月27日宣布下调意大利、西班牙等5个欧元区国家的主权信用评级，欧债危机不见缓解，今年上半年是还债高峰期，债务危机的最大风险可能来临。1月23日，欧盟否决了一项私人持债者提出的希腊债务重组方案，希腊出现债务违约的可能性也进一步加深。27日，惠誉宣布下调意大利、西班牙等五个欧元区国家的主权信用评级，警告欧元区持续的债务危机将进一步危害这些国家的融资能力。同日，国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德在达沃斯世界经济论坛上表示“非常担忧欧元区今后如何发展”，IMF预计欧元区今年的经济增速为-0.5%，这是IMF首次将欧元区2012年经济增速预测为负值；而在同一场合，英国首相卡梅伦声称“欧元不具备关键制度的支持，没有可持续性”；德国总理默克尔亦认为“欧债问题短期内难以解决”。欧元区国家评级遭“集体下调”不仅直接加大相关国家融资难度，更为严重的是还削弱了欧洲金融稳定工具(EFSF)信用，为刚刚稳定的欧洲金融市场带来了新的不确定性，使欧债危机雪上加霜。不过节前，标普已经下调了欧盟一系列国家的信用评级，当时全球资本市场的反应较为温和，所以本次惠誉的下调并未能给全球股市带来明显的冲击。不过今年上半年是欧债还款的高峰期，欧债危机很可能继续发酵升级，最大风险逐步来临。   节前炒作养老金入市，人保部发言人表示养老金暂无入市计划，对A股是一个利空。春节前，媒体不断炒作地方社保基金入市的话题，并指出南方某省1000亿养老金即将入市，引发了股市的大幅上涨。但养老金投资运营的举措一定要经过人力资源和社会保障部的审核同意，1月20日，中国人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基在新闻发布会上说，养老金暂无入市计划，按照现行规定，养老基金只能存银行或买国债，尹成基的这番表态，无疑为春节前的养老金入市行情泼了一盆冷水，对A股而言是一个利空。养老金的特点是沉淀性和增量性，一经入市，在安排好1-2个月的养老金兑付需要外，庞大主体在账面上无需频繁进出，短期有利于提振股市，但中长期看更是熨平波动、有效止跌的坚强市场后盾。养老金入市是一个大的趋势，只不过在时间点上不同部门有不同的意见。   二、春节后股市行情展望：耐心等待，静观其变。 对于当前股市操作而言，目前适合旁观，等待股市是否有效突破，一旦突破，则大幅进仓，否则就耐心等待。综合来看，春节期间有利因素偏多，所以全球股市和期货表现为上涨行情，目前A股反弹到了关键点位，2300是第一个压力位，紧接着是60日均线和下降趋势线，目前这三个压力位处于胶着状态，致使A股目前的压力较重。如果大盘向上突破了压力区，则第二次反弹开始，那么反弹的时间点应该是到2月中下旬左右，大约半个多月的时间，因为在这个时间段内，新的经济数据还不会公布，而去年四季度好于预期的经济已经让市场大幅减弱了经济的忧虑，这个时间段恰好提供了经济状况的空白；同时，政策已经转向，这是刺激股市反弹的最有力因素；另外，三月初“两会”召开，股市将提前进行反映，政策红利有望推动股市的反弹。对于当前的股市操作而言，切勿追高，在压力位附近可以进行减仓，耐心等待是否突破，如果大盘冲高回落，再次收在2300之下，则大幅减仓；如果大盘顺利突破压力区，则要大幅加仓，以该压力区作为止损位。                                   图1：大盘的压力技术位

2011年A股市场回顾：全球最差股市，食品饮料最好

(2011-12-16 13:27:49)
标签：财经 ; 分类：大势研判
本期开始探讨2012年股市的走势，以一系列的专题形式，通过各个角度，来判断行情。   2011年在国内通胀不断攀升、经济持续下滑和欧债危机迅速恶化的大背景下，A股黯然失色，呈现全年下跌的格局。截止12月中旬，上证指数跌幅在15%左右，而中小板和创板指数跌幅达30%%，相比全球主要股票市场指数，2011年A股市场表现倒数第一。笔者对今年全年股市的走势判断基本准确，在2011年1月初的博文中，判断2011年股市会呈现倒“V”形，第一季度是股市表现最好的时间，同时在4月中旬的博文中判断股市将步入中级调整，此后先后在2500和2300点，判断股市将出现短期反弹，11月在大盘反弹到2500点时，提醒股市可能转跌，并且反复强调如果大盘破了2300，让立马斩仓出局，事后验证了笔者的判断。根据指数在年内表现出的重要趋势转折，2011年A股市场基本运行了五个阶段，分别是：                    图1：2011年A股的走势图，划分为六个阶段                        第一阶段：1月份，2010年底政策调控累积下的下跌延续行情。2010年11月开始，中央进行物价调控，先后多次上调存准率，调高基准利率和再贴现率，同时在2011年1月开始推出房产税，政策调控密集出台。在货币流动性趋紧、调控加码的影响下，2011年1月份股市延续了上一年年底的下跌惯性。A 股呈现单边调整态势，期间中小板和创业板加速消化2010 年的投资泡沫，跌幅远超市场平均水平。   第二阶段：2-4月，3月“两会”政策红利下的反弹行情。笔者准确判断股市的反弹行情将出现在春节之后，春节过后，股市开始反弹。“两会”在3月中旬召开，2011年又是“十二五”开局之年，市场预期“两会”将传达出一些利好的消息，特别是一些新兴产业的“十二五”规划，同时明确表示大力加强水利建设，市场的避险降温，股市出现反弹。受年内一号文件对水利建设的重视程度，3-4月份水利板块走出了一波强势行情，权重板块普遍反弹，但中小板块表现较差。在这个阶段中，日本发生了海啸和地震，但对A股没产生大的影响。   第三阶段：4-7月，通胀不断攀升、经济出现明显下滑，国内经济“滞涨”担忧引发的大幅下挫行情。4月中旬，笔者判断股市见顶，将步入中期调整。3月份之后，国内的CPI不断攀升，持续超出市场此前的预期，先后超过了4%、5%和6%，政策调控持续收紧；同时，国内的经济也出现持续的下滑，PMI快速回落，工业增加值回落，消费、出口都出现显著的下滑。市场开始担忧经济“滞涨”，在这种氛围之中，股市大幅下挫，上证指数从3100下跌到2500，中小板、创业板的个股普跌30%左右。   第四阶段：8-9月，欧债危机恶化、欧美经济快速下滑，外围金融冲击、经济“二次探底”担忧下的下跌行情。步入8月后，全球二季度经济数据逐步公布，显示欧美二季度经济大幅下滑，欧盟经济的两大火车头法国和德国出现了经济的停滞，二季度经济环比增长均接近0，美国二季度的经济同样出现了大幅下滑，对GDP贡献70%的个人消费环比仅增长0.1%，引发了全球经济“二次探底”的担忧。9月份，欧债危机升级，希腊的违约风险大幅增加，一年期国债收益率飙升，超过了100%，欧盟一些银行被下调了评级，债务规模最大的意大利也被下调评级，风险回避升温，全球资本市场出现大跌，对A股形成冲击。   第五阶段：10-11月，政策“适度微调”下的反弹行情。笔者判断股市将在2300点形成短期的底部，在政策“微调”的刺激下，股市迎来反弹。“十一”长假后，管理层的政策导向出现调整，特别是10月底温总理在天津调研时，明确提出了“适度微调”，此后代表央行风向标的1年期央票招标利率先后多次下调，10月新增信贷大幅增加，在政策见底的背景下，股市迎来反弹，从2300点反弹到2500点。   第六阶段：11-12月，经济加速下滑、热钱大规模逃离下的破位行情。笔者反复提醒，大盘反弹的力度有限，谨防股市转跌，如果大盘一旦跌破2300，要大幅减仓。12月宏观数据公布，经济指标加速下滑，投资增速下滑幅度加大、出口增速快速回落，工业增加值延续下滑趋势，同比增速低于13%，经济的先行指标PMI近三年来首次跌破50%的荣枯分界线，制造业开始收缩。在中外利差缩小的预期下，外加国内经济加速下滑，热钱开始大规模逃离，10月、11月的热钱都出现外撤的迹象，在这种情况下，股市跌破2300的关键支撑位。   从行业来看，今年除了食品饮料之外，所有行业板块普跌，金融、房地产等权重板块跌幅最小，创业板跌幅最大。笔者在2011年第一期产品中，推荐在股市上涨的时候，权重股是最好的品种选择，在一季度的时候，权重板块反弹的幅度最大。2011年，权重股的代表指数上证从2800下跌到2200，跌幅20%，但代表中小盘股的中小板指数从7500下跌到5200，跌幅30%，创业板跌幅高达34%。从行业来看，计算机行业下跌幅度最大，房地产、金融、化工、采掘等权重股下跌幅度较小，大消费中，食品饮料、纺织服装表现的最好，其中食品饮料成为今年唯一上涨的板块。在炒作概念方面，资源概念依然具有较高的活跃度和较强的抗跌性，其中石墨稀、涉矿、煤层气等新型资源类股票表现整体略强，相反，受到行业事故冲击的高铁、以及前年涨幅过大且面临产能过剩的节能照明板块跌幅均超过市场平均水平。 图2：2011年A股行业指数表现回顾

2300决战失败，清仓观望

(2011-12-13 13:53:49)
标签：股票 ; 分类：大势研判
上周末宏观数据公布，11月经济延续加速下滑之势，经济“硬着陆”的忧虑再起。根据11月公布的宏观数据来看，固定投资、出口、工业增加值都延续了上个月的快速下滑之势，11月工业增加值延同比增长12.4%，回落0.8个百分点，考虑到去年同期工业增加值增速比较低，今年11月工业增速创下2009年9月以来的新低，这说明当前我国规模以上工业企业的生产状态不容乐观，其中重工业增加值增速下降了1.3个百分点至12.4%，降幅非常显著，在去库存的压力之下，工业增加值未来仍将保持快速下滑的态势。受房地产投资显著下滑的拖累，11月投资增速继续加速回落，11月同比增长21.2%，比上个月回落3.7个百分点，11月房地产开发投资当月同比增长20.1%，较上月回落了4.5个百分点，在房价下跌、房地产调控不放松的情况下，房地产投资将继续大幅下滑，拖累固定投资，预计明年投资增速将显著回落。11月我国出口延续下降，11月出口为1744.6亿美元，同比增长13.8%，较10月回落2个百分点，也低于历史均值水平17.4%，在全球经济再次步入衰退之时，预计12月出口同比增速15%，我国明年上半年的出口增速继续下滑。在三架马车中，只有消费增速保持平稳，11月增速为17.3%，仍保持在17%附近。在11月的宏观经济数据中，只有消费增速保持平稳，其他都出现快速的下滑，11月的PMI指数都破了荣枯分界线，笔者在10月、11月几期反复强调，四季度我国经济处于快速的下滑期，经济数据验证了笔者的判断。 图1：11月固定投资加速下滑         在经济和通胀双回落的背景下，政策基调发生改变，中央政治局将“稳增长”提成了明年经济工作的首要任务，政策调控见底。11月CPI同比上涨4.2%，比上月回落1.3个百分点，其中，食品价格同比上涨8.8%，非食品价格同比上涨2.2%，分别比10月回落3.1个百分点和0.5个百分点，物价大幅回落，通胀基本得到缓解。在这种背景下，政策见底，虽然中央政治局的政策基调仍然是积极的财政政策和稳健的货币政策，但背后的意义与去年差异较大，中央政治局强调要保持政策连续和稳定性，“稳增长、调结构、防通胀”成为指导方针，替代去年的“防通胀、调结构、保增长”，顺序发生了变化，政策执行的重心和力度发生了变化，倾斜保增长。在房地产调控方面，与去年年底政治局会议相互区别，“坚持房地产调控政策，促进房价回归合理水平”成为今年中央政治局会议的亮点，这为观望中的房地产市场指明了方向。综上可以看出，政策的基调不改变，但政策的灵活性增大，可以根据明年的经济状况进行适度微调，其中房地产调控不放松，这就决定了政策放松的力度有限，仅是微调，而不是转向，不过也表明政策调控见底。                 图2：11月CPI大幅滑落     在经济下滑和政策见底的博弈之中，两者的力量都比较大，相对平衡，此前很难判断哪方能够取胜，所以笔者在12月股市的策略中，反复强调12月股市的操作思路是：轻方向，重操作，在2300-2350区域可以进仓，以2300点作为止损，跌破了2300，必须斩仓出局。这么操作的依据主要是2300点的关键位置，如果股市不跌破2300，表明经济下滑的利空一方尚不能判断取胜，政策见底的利多一方就仍存在取胜的可能，有望第二波反弹；但如果破了2300，就意味经济下滑在股市博弈中占优，2300是多空决战点，所以大盘在此位置横盘了十天左右，此时2300被破，股票就必须大幅减仓。   从技术理论讲，判断有效跌破的条件是时间、幅度和成交量，到目前而言，大盘已经两日收在2300之下，而且跌破2300的幅度也在2%了，两个条件满足，唯独成交量没放起来，但在上涨突破的技术理论中，成交量必须放起来，而下跌突破的理论中，成交量不需要放大，综合表明，大盘有效跌破2300的概率很大，在这种背景下，我们的策略就是离场观望，不可抱有幻想。虽然此时很多所谓学者或专家会说大盘是假摔或者挖坑，等等，但是对于大盘未来的走势，有假摔的可能，也有真摔的可能，都是不确定的，唯一确定的是大盘跌破了2300的支撑位，而且有效跌破的概率很大，无论从哪个方面讲，此时都应该出局，以控制风险。如果万一的情况（概率极小，不可抱幻想），大盘又站上了2300，此时我们再进场，无非是少赚了3%左右，但是却能够使我们避免20%以上的损失，因为大盘跌破2300的关键位之后，下一目标就是2000-2100，此区域的支撑位较为密集，取中间值2050，那么我们的损失太大了，权重股损失10%以上，中小板个股可能损失25%以上，没必要冒这种风险。把损失锁定在抽屉里，让利润自由奔跑。                   图3：大盘跌破2300的重要关键位，下一目标2050

期货从5万到1300万的传奇

(2011-12-12 20:14:08)
标签：股票 ; 分类：交易案例
今年28岁的许盛，已经拥有9年期货交易经历。从最初的5万元，到今天1300多万元，许盛仍然感到在这个市场生存如履薄冰，对他来说，这是一份需要用生命来面对的事业。 　　1999年5月21日，许盛即将高中毕业，他作出了人生中第一个重要选择--做一名职业期货投资者。那天，他在一家期货公司开通了自己的交易账户。当时，许盛已经拥有3年股票投资经历，且赚到了"第一桶金"5万元。 　　而追溯许盛最初接触金融投资市场的时间，则是1993年(13岁)。那时，许盛已经开始"研究"股票，开始给自己的人生定出了初步方向。 　　促成许盛作出这一决定的，缘于1993年在舅舅家翻到的一本书。现在那本书的名字已不记得，阅读内容也只是书的前言，大体意思是，股票市场是一个对大多数人公平的市场，对一个年轻人来说，选择金融投资，可以减轻对社会关系的依赖，而通过个人智慧来创造辉煌。 　　许盛说，他小学、中学的学习成绩都不差，正是这本书和舅舅后来的引导给了他启发。按照一般人的发展路线，考大学，找工作，依靠学校里积累的知识、能力来打工挣钱，在现在这个年龄也许还在为一套住房的首付款奋斗；而如果把同样的精力投入到金融投资的研究上，则可以更加直接地创造财富。 　　于是，许盛从1993年开始看股票K线图，买认股证，1996年成为正式股民。而最终在1999年放弃股票市场，选择期货市场，许盛谈了三点主要原因：一是1998年下半年股市出现回调，发现投资股票越来越困难；二是发现期货市场具备多空双向机制，即无论处于牛市还是熊市，期货市场年年都可以赚钱；三是商品期货价格当时处于低位，他相信期货市场也存在"抄底"。 　　1999年3、4月，许盛参加了一个期货交易培训班，然后在5月21日开始了自己的期货生涯。 　　不过，许盛的第一次战役并不成功。他的5万元起始资金，第一次交易买了10手大豆，价格在2000元/吨左右，结果每手亏损了20个点左右，总计亏损约2000元。 　　许盛回忆，当时在期货交易培训班上，老师告诉大家，做期货信心很重要。没想到第一次交易便遭遇了亏损，这使他对这个市场的风险有了初步认识。更没想到的是，在接下来的4年时间里，他的资金总是起起落落，直到2003年5月仍是4.5万元，并没有实现他理想中的"辉煌"。 　　"我这4年就等于读了一个大学，专业是期货。"许盛笑着回顾了这4年历程。事实的确很凑巧，1999年6月正是许盛高中毕业应该进入大学的时间，2003年7月恰好应该是许盛大学毕业的时间。恰恰就在2003年的这个时点，许盛的账户开始出现大幅增长。 　　"这四年带给我许多磨砺，许多反思，也从中摸索出适合自己的交易系统和操作理念。这四年真的很关键。"许盛说。 　　重建操作规范 纪律性至上 　　2003年，许盛更换了一家期货公司。他发现最初开户的那家公司存在诸多不规范之处，如客户没有自己在交易所的交易代码、借培训之名发展客户并收取高额手续费等。 　　许盛在注重公司的规范的同时，开始反思自己的操作规范。此时，他已经意识到纪律性的重要，也认识到遵守纪律需要的是刻苦训练。而这已经开始进入到许盛今天对做期货的理解：做期货就是做自己。 　　谈到"做自己"，许盛认为这完全是一个需要系统性描述的玄妙的东西，这或许是做期货的最高境界，也是必经之路。 　　许盛自称是一个篮球迷，不仅爱打篮球，也喜欢看篮球赛。在这次采访中，许盛大量引用篮球场上的人和事来表达自己的期货理念。 　　NBA马刺队的当家球星--邓肯是许盛的偶像。许盛喜欢邓肯并不是因为他的多枚冠军戒指，而是他在场上的稳定发挥。"邓肯几乎每场比赛的数据都很平均，得分20，篮板球10个。这组数据在当今NBA赛场上并不算最好，但是场场都能有这种发挥，就是他的可怕之处。" 　　许盛对邓肯进行过研究，发现邓肯原来是学心理学的。"邓肯稳定的赛场表现离不开稳定的心理素质与比赛心态，也是球技已经达到稳定发挥水平的体现。期货交易需要的就是这种心理品质，这种稳定的交易系统。" 　　许盛认为，要形成一套稳定的期货交易系统，往往需要五六年的时间。而稳定的心理品质，则需要持之以恒的锻炼，甚至说，做期货就是在做人，如何克服自己的贪婪、恐惧以及懒惰，如何永远在这个市场面前保持谦卑。 　　事实上，期货市场的纪律性主要指"资金管理"、"严格止损"等风险控制要求以及"重势不重价"等投资理念。"这都是些大道理，在培训班上老师反复讲的就是这些，但真正做起来实在太难。"许盛说。 　　不少人眼中的期货市场，是一个充满暴利可以"一夜致富"的市场，他们的操作是看着盈利下单，这些人大多收获爆仓的结局；少数人眼中的期货市场，是一个处处布满陷阱的市场，他们的操作首先是如何避开这些陷阱，求得在这个市场的生存，然后捕捉哪怕是一年才出现一次的机会。当然，这种机会也是符合自己的交易系统、在严格风险控制之下的机会。 　　谈到这一点，许盛说起自己在篮球场上的表现。"从中学开始，我打篮球永远是第一个回防的人。可以说，我在进攻的时候，就想到被对手断球的情形。" 　　在期货交易上，许盛说自己很少去关心每笔交易可能实现的最高权益，想得最多的是这笔交易可能出现的最大亏损。在准备好最大亏损的情况下，才会拥有一份恬淡从容的交易心态。这种心态有助于克服因为行情出现意外而被强化的贪婪或者恐惧。 　　"有时我赚了钱，但心情并不愉快；有时我亏了钱，却心情不错。我心情的好坏取决于是否严格执行了战术纪律，有时执行纪律可能亏钱，没赚到意外赚到的钱；有时不执行纪律，赚到了不该赚的钱，这种侥幸获胜非常可怕，一个人的纪律性可能因此受到破坏。"许盛表示。 　　"永远不要让对手比你更努力" 　　作为一名职业投资者，许盛前后有过两句座右铭。第一句是刚进入期货市场时写下的"正因为曾经渺小才成就伟大"。现在改成了"永远不要让对手比你更努力"。 　　看起来，曾经的座右铭更多带有励志的功能，而现在的这句话十分朴实，却很实在、实用。许盛在这9年里，一直用行动在实践这一句话，这也是他创造奇迹的主要原因之一。 　　许盛的努力，可以用偏执来形容。而他选择了这样的态度，有他实实在在的理论基础："你既然选择了期货这样一个你死我活的市场，就必须付出比对手更大的努力。期货是一份严肃的事业。" 　　回忆起1999年进入期货市场的情形，许盛颇有感慨。那时家里没有电脑，没有行情软件，只能到期货公司的交易厅去下单，两人一台电脑。他发现，大部分投资者做期货并不认真，不认真研究基本面，也不认真分析行情，喜欢带着赌博的心态去交易，赌对了就赚大钱，赌输了就赔得很惨。可以想象，一个天天参与赌博的人，总有大亏的那天，其结局并不会好。这也可以解释，为何期货市场长期是95%的人亏损。 许盛还了解到，除了散户交易厅是这样外，就连坐在大户室的人也并不刻苦。他们经常一边打麻将，一边看行情，每天资金总是大起大落。 　　"那时交易条件落后，但给了我近距离观察交易对手的机会。期货是一个零和甚至负和游戏，既然对手如此草率，岂不是给了刻苦努力的人成功的机会？"许盛说。 　　从此，许盛开始精心安排自己的作息规律、交易计划。每天早上7：30起床，用一个小时时间复习前一个交易日的总结与当天的交易计划。这部分内容是许盛最看重的，他每天收盘以后至少花3个小时时间来复盘，认真总结当天交易的得失，为明天的交易拟定计划。许盛会把这些内容写在纸上，包括当天为何下单、为何考虑增仓、为何想到止损、明天要特别注意什么信息、如果出现某种情况应该怎么处理等，对于一些特别重要的内容，他会用五角星画在前面，并注明"特别关注"。 　　目前，许盛家里已经保存了高达数米的此类交易提示单。在他看来，这些提示单已经成为他的制胜秘方。 　　此外，许盛还投入大量时间研读各类投资书籍，认真总结各个期货品种的历史交易数据，做到对每个品种的行情特征烂熟于胸。9年来，他坚持天天盯盘、复盘，至今没有一次像样的旅行，只是在去年的一个周末去了一趟海南，其他节假日时间仍然呆在家里。 　　许盛说，有两本书对他影响最大。一是约翰·墨菲的《期货分析技术》，二是史蒂夫·尼森的《日本蜡烛图技术》。前者堪称期货技术分析的经典教材，写得很全面，重在灌输正确的投资理念；后者更加注重细节，对技术分析的阐释更加深入。许盛以学习打篮球为例，前者教人运球、投篮、传球等基本功，后者可以细化到战术细节。当然，学习这两本书必须结合实战操作，因为书上的内容也不是完全正确的。 　　对于刻苦训练，许盛举了中国篮球队"神射手"王仕鹏的例子。这位曾经在世锦赛上用一个压哨三分为中国队力挽狂澜的年轻人，天天晚上带着面包到篮球馆练习三分球。 　　"做期货也需要这样的精神。只有刻苦训练了，才能对各种行情做到心中有底。只有心中有底了，才能具备最佳的竞技状态，才能在关键时刻做到止损。" 　　交易方法万变不离其宗 　　谈了风险意识，谈了刻苦训练，许盛最后交流了自己的交易方法。归纳起来还是那12个字：把握趋势、资金管理、严格止损。 　　"当然，每个人都有自己的交易系统、自己的操作策略。但任何方法都离不开这12个字。"许盛说。 　　在许盛看来，做期货是完全可以盈利的事情。只要做好资金管理，做好严格止损，然后根据自己的认真分析判断出趋势。每次都沿着这样的操作模式去努力，一定能把握住机会。 　　其中，止损是期货交易最难的事情，也是期货交易几乎唯一的不二法门。翻开许盛的交易记录，他的成功是由许多次小亏损加上许多次小盈利以及少数大盈利组成。正是有了"严格止损"这项法宝，许盛从来没有出现过大幅的亏损。 　　要做到严格止损，许盛强调这不是一句口号，而是经过刻苦训练的结果。这好比一个人的额头被人用枪顶着，有人处于疲惫或麻痹状态，感觉不到这是危险，结果酿成大错；而长期刻苦训练的人，其风险意识与心理准备处于最佳状态，会立刻发现这就是危险，从而得以逃生。 　　而做好资金管理，也是经过刻苦训练战胜自我的结果。许盛举了一种极端的行情，即一个品种在种种明显的利好情况下直奔涨停，且预计明天肯定继续上涨，他仍然不会把仓位提高到40%以上，因为期货市场的意外是永远存在的。 　　采访期间，恰逢武汉一位叫万群的期民的故事被业界热议。万群在今年这轮豆油大牛市中，资金从4万元变到上千万元，再从上千万元变回5万元。她的操作手法是满仓持续做多，快速实现资金翻倍，但也因为行情大回调，吐出了所有利润。许盛认为，哪怕万群在此轮牛市最高点全部出货，保住了这上千万元，将来也会赔个精光。因为错误的资金管理模式注定了在期货市场惨败的结局。只要方法错误，不遵守纪律，任何行情都会一败涂地。 　　最后，对于趋势的判断，许盛也认为是刻苦训练的结果。只有经过认真研究，才能对基本面、技术面、资金面等各种因素产生判断。同时，要恪守"看不懂的行情不做"的理念。只有市场出现了自己熟悉的交易系统的机会，才去捕捉它，要耐得住寂寞。这好比拳击运动员，只在对手出现自己熟悉的套路时出拳，其他时间都双手护头防御。 　　许盛说，预计再过5年，中国期货市场的专业投资者会越来越多，那时的交易对手水平会越来越高，这对自己的操作会增加难度。但只要坚持刻苦训练，坚持正确的操作理念，相信能在这个市场上一直走下去。 　　许盛实战记录：成败一念间 　　许盛介绍，在他的投资生涯里，有数次"战役"值得回味。其中最远的一次是1999年7月，最近的一次是今年2月。 　　1999年7月19日，许盛在1919元/吨的价位买入了15手大豆期货5月合约。当时许盛还是一名新手，入市不到3个月。凭借在股市上3年多的投资经验，许盛认为大豆价格已经被低估。在1950元/吨下方买入大豆是基本安全的。 　　不过，大豆期价并未出现如许盛预料的那种上涨，相反掉头往下。许盛按照"严格止损"的要求，一跌到止损位便砍仓。不过，大豆期价尽管反复下跌，但从技术走势看，并未改变向上的趋势。于是许盛又重新杀入多单，结果遭遇庄家继续凶狠的洗盘。就这样一共来回了四次，许盛止损了四次。终于在第五次多单进入后，期价出现了意料中的上涨，且走出一波单边牛市，最高达到2202元/吨。 　　上涨过程中，期货公司曾劝许盛在2019元/吨平仓，但许盛坚持认为目标价会在2150元/吨以上，拒绝平仓。后来事实证明许盛的判断是正确的，在这波行情里，许盛每手赚到250个点，即2500元，15手共获利37500元。 　　此次操作带给许盛三点收获：第一，建立了期货投资的信心，这对于日后的操作具有重要意义；第二，实践了"重势不重价"、"严格止损"的理念。坚信行情趋势，同时在必要的时候严格止损。止损并不可怕，关键是保住了自己的资金，为下一次操作留下机会；第三，不轻易受旁人的影响，只相信自己的技术判断。 　  今年春节后的第一个交易日(2月13日)，许盛等来了白糖启动的机会。在春节前，许盛一直在观察这个品种，他经历过2007年7月份白糖从3400元/吨的上涨，也跟踪了年前的一次回调。春节前，南方雨雪天气带来了白糖减产的预期，尽管具体数据尚不明朗，但正是这种不明朗的局面给了投机资金炒作的机会。于是，许盛密切关注节后资金的动向。果然在2月13日这天，盘中走势出现明显的增仓放量上行，这是典型的做多资金大规模入场的信号。 　　这天，许盛坚决地下了400手多单，当天白糖期价封于涨停，随后几日白糖期价疯狂上涨。在这波行情里，许盛平均每手获利600点，总计盈利240万元。 　　在这9年时间里，许盛由于严格止损，未出现过重大亏损。但对于一些操作上的小教训，仍然记忆犹新。 　　2005年12月30日，元旦前的最后一个交易日。许盛持有的小麦0605合约多单经历了一次大幅洗盘。当天，价格急速回调，但并未到达许盛的止损位，在他原本拟定的交易计划里，可以不用平仓。但在这一天，许盛的惯常交易心态受到了影响。原因有两点：第一，他准备在元旦买房，心情有点急；第二，临近假期，潜意识希望能度个安稳假。 　　结果，许盛面对空方凌厉的打压，在止损位以上平掉了所有多单。当天，该合约收出了一根长长的下影线。收盘后，许盛第一感觉是被庄家成功洗盘。果然，元旦后第一个交易日，小麦快速大幅上涨，且最终到达的价位也接近许盛计划中判断的目标价。而此时，许盛已经没有多单，且在心态已被搞坏的情况下，没有继续追进做多，眼睁睁看着自己苦心做好的交易计划被一时的心理干扰打破，失去了纪律性，最终没有赚到该赚的钱。 　　许盛投资简史 　　● 1993年 接触股票，看K线图，买认股证 　　● 1996年 开始买卖股票 　　● 1999年 退出股市，进入期市，资金5万元 　　● 2005年 创办盛大理财工作室 　　● 2007年 资金突破1000万元         点评；此人有几个成功之处：第一，能够等待，等待适合自己的交易信号出现，这是挺难，这需要好多年的磨练和悟性；第二，重势不重价，即看重趋势，轻视入仓价格，在很多时候，趋势明明形成，但考虑到止损不小，就希望等反弹或回调，以等待好的入仓时机，结果大的行情不会给你第二次入仓机会，就很可能错过，这是期货老手通常犯的毛病，过于追求入仓时机，而错过行情。   至于此故事是否真假，并不重要，重要的是这个故事里透漏出来的好的操作理念，供大家学习。

人民币连续6日跌停的原因解密，能否造成中国危机

(2011-12-08 11:14:58)
标签：财经 ; 分类：大势研判
人民币兑美元周四继续走弱，盘中连续第6个交易日触及跌停。        央行10月新增外汇占款大幅减少，反映热钱开始大规模流出，近期人民币兑美元连续五日跌停，显示出12月初热钱加速外流。11月中旬公布的金融结构外汇占款情况显示，10月金融机构外汇占款减少249亿元； 12月6日央行公布，央行10月外汇占款余额比9月减少890多亿元，这是近八年来央行外汇占款月度余额首次出现下降，远远超过之前公布的所有金融机构外汇占款下降的规模，二者差额为645亿元。无论是央行还是整个金融机构外汇占款的负增长，其实都反映了国际资本外流的现象，被认为是国际热钱撤离新兴市场的一个征兆，也就是热钱流出的问题。12月初以来，人民币兑美元连续出现跌停，反映出资金从中国流向美国，对美元的需求增加，对人民币的抛压增大，热气加速流出。           图1：11月热钱大幅流出（左：美元，右：人民币）     欧债危机和中国经济下滑是大背景，央行下调存准率是人民币连续跌停的直接导火线，在国内政策的微调下，中外利差失去了扩大的可能，热钱无利可图，便加速外流。2010年6月份我国开始实施“二次汇改”，同年在通货膨胀显现的环境下，央行开始上调存贷基准利率，中外利差扩大，同时国内通胀不断升温，加息的预期一直延续，国际热钱在利差的诱惑下大规模流入国内，推动人民币的升值。今年二季度以来，欧债危机持续升级，已经波及到欧盟各国银行，希腊、意大利、法国等国的银行先后被下调评级，10月底召开的欧盟峰会要求各国银行提高资本充足率，同时对希腊的债务进行减记，一时欧盟银行出现流动性短缺的问题，促使热钱从中国撤离。今年以来国内经济下滑，加上国内金融存在不稳定因素，引发国际看空中国，看空的焦点主要集中在中国房地产市场、银行业资产质量、地方政府融资链条、民间信贷、影子银行等领域的担忧，今年9、10两个月，香港中资银行股的大跌、点心债券的下跌、人民币NDF和CNH市场出现的贬值，均是这种担忧的直接反映。10月底以来，温总理首次提出“适度微调”，此后“微调”的政策内容陆续出台，作为央行风向标的一年期央票利率近期已出现大幅下行，本周一其收益率已降至3.37%；上周三央行宣布下调存准率，标志着政策已经见了底部，在通胀大幅回落的背景下，国内已经基本没有再上调存贷基准利率的可能，存准率的下调彻底打消了利率上调的预期，而美国的利率一直处于历史的最低位，未来美国利率只有上调的可能，在这种背景下，未来中美利差只有缩小的可能，此时停留在国内的热钱已经无利可图，便加速外流，所以央行的存准率是导火线。上周三央行宣布下调存准率后，第二日（上周四）人民币开始出现跌停，并持续到现在。                  图2：中外企业存款利率差未来只有缩小的可能（单位：%）     在国内政策微调、欧美债务升级的背景下，热钱仍将延续流出，直到国内下调利率，或者国内经济企稳回升，预计明年下半年热钱会转为流入。热钱是追逐利润的，如果热钱能从中国获得利润，自然会流入，否则就会逃离，获取利润的方式主要包括两个方面：一种是套利，即吃利差；一种是享受经济增长和资产价格上涨带来的收益。明年上半年的2-4月是意大利的还款高峰期，三个月的单月还款额度都和今年的高峰期9月类似，2月的还贷金额尤其甚多，如图3，偿还日期最为密集，那个时候是意大利最困难的时候，目前意大利的10年期国债收益率中间突破了警戒线7%，风险开始到来，预计明年上半年欧元区债务危机风险集中释放，在这种背景下，欧洲仍需要不断从中国流出的资金进行救急。同时明年上半年是中国经济最困难的时期，明年是两届政府交接年，公共投资将比较平稳，不会出现爆发性的增长；房价下跌导致明年房地产投资大幅下滑；欧美经济也将步入严重的衰退，中国出口继续下滑。在这种情况下，国内下滑的经济和下跌的资产价格无法吸引外资。同时，由于中国较差的经济状况会增强国际对央行下调利率的预期，也就是说中外利差未来将会缩小，这将直接迫使热钱逃离。等到明年年中后，国内政策大幅放松，经济触底回暖，央行下调完利率，欧债危机缓解，热钱便会流入。 图3：意大利待偿还的公共债务规模（单位：百万欧元）  本身来讲，热钱流出是负面消息，意味着国内资产价格的下跌，但本次热钱的流出对国内资本市场和经济体的影响较弱。热钱流入某个国家之后，大部分会聚集在大宗商品、房地产、股市等投机品种上，推升该国的经济泡沫和虚假繁荣，一旦热钱开始大规模撤出，该国的大宗商品便暴跌，导致经济崩盘，上个世纪九十年代的日本和1997年的东南亚危机便是例证。东南亚金融危机的根源是因为当时东南亚国家过度依赖外资来发展经济，导致外债过高、银行信贷过高，同时国内房价、大宗商品等资产价格出现大幅的飙涨，同时外汇储备过小，泰国仅仅才有100亿美元的储备，根本无法抗衡金融动荡。当时索罗斯意识到东南亚很不健康的经济增长模式，开始大规模狙击泰铢，热钱大规模流出，泰国国内的资产价格暴跌，泡沫破裂，民众的资产大幅度缩水，泰国没有足够的外汇储备来对抗国际对冲基金的狙击，节节战败，经济崩溃，波及到整个东南亚。我国与当年的东南亚不同，经济依赖自身的内生性增长，不仅外债少，而且还是世界上最大的债权国之一，拥有近三万亿美元的外汇储备，足以抵抗世界上大的金融动荡；同时我国2010年下半年“二次汇改”后，国内的大宗商品、股市、房地产等价格并无出现像样的上涨，更没出现明显的泡沫，所以热钱流出后，不会对国内的资产价格产生大的冲击，所以负面作用较小，影响中性偏空，根本不用恐慌。

我国收入分配改革迟滞不前，无意“藏富于民”

(2011-12-06 14:19:52)
标签：杂谈 ; 分类：深度经济
接着前一篇《经济深度一：我国贫富差跃世界前五》，本篇继续对我国经济的深层次问题进行探讨和反思，本篇探讨管理层的“扩大内需”政策，为经济深度二。   过去十年，政府实施“扩大内需”的战略方针，策略主要是“强迫式消费”，通过市场化改革，逼迫民众花钱，造成“新的三座大山”，导致内需不仅没被扩大，反而在GDP中的占比出现持续萎缩的趋势。我国是高储蓄率的国家，居民存款占GDP的比重高达80%左右，而美国的该比例仅为5%，一个重要原因是国内社会保障较为落后，居民的后顾之忧太多，经过十年，社会保障在逐步提高之后，目前为止，根据官方数字，我们的社会保障支出约为8300亿，占整个财政收入的比重约为10%左右，而发达国家的平均水平为40%-50%，由此可见2000之前我国的社会保障落后状况。自从1998年东南亚金融危机以来，投资在拉动经济增长中存在的缺陷越来越明显，政府日益重视消费对经济的刺激作用，但是国民的储蓄率一直很高，消费始终起不来，所以为了渡过金融危机，当时的政府提出了“扩大内需”的战略方针，采取的策略是“逼迫式消费”，在教育、医疗和住房三个方面进行市场化改革，福利分房逐步取消，学费迅猛提高，治病的费用也越来越贵，消费的绝对值是增加了，但是民众却背上了新的“三座大山”，看病、上学和住房成为了居民最重要的三大开支，致使居民不敢在其他领域进行消费，所以政府的“扩大内需”策略类似“涸泽而渔”，挖空了居民的储蓄，不仅不能扩大内需，反而使内需呈现持续萎缩的局面。扩大内需的本质应该是扩大消费在GDP的比重，提高居民消费在经济中的占比，但过去十年中，消费对GDP的贡献率从2000年的62%左右下降到现在的47%，居民消费占GDP的比重从2000年的48%急剧下降到目前的35%左右，下降高达13个百分点，远远低于欧美发达国家70%的比例。“扩大内需”的指导思想并没有错，但在策略上有一些差错，“扩大内需”的根本途径应该是增加国民的收入，同时对国民进行福利保障，让民众无后顾之忧，只有这样，消费才能承担起经济增长的重任，成为拉动经济增长的主导力量，但是过去十年中，如上一期产品所言，国民收入的增长较为缓慢，不仅明显低于经济的增速，而且也远远低于财政收入的增速，社会福利保障也是进展缓慢，致使消费不振。                      图1：2000年以来，消费对经济的贡献率持续下滑                             “十二五”规划重新重视国民收入的增长，将扩大内需放在调整经济结构的首要位置，未来十年，消费对经济的贡献或略有提高。“十二五”规划将扩大内需放在调整经济结构的首要位置，并且在五年规划中第一次独立成篇，在“三驾马车”中，消费首次被排在第一位，社会经济发展的目标被表述为“最终形成‘消费、投资、出口协调拉动经济增长的新局面’”。2010年开始，全国开始提高最低工资标准，“十二五”规划强调未来五年国内将逐步提高最低工资标准，每年平均有望提高13%，以2010年为转折点，我国步入“最低工资增长年”。政府对收入增长的重视步入了一个拐点；同时“十二五”规划首次将居民收入的增长率提高到经济增长率的水平，也就是说“十二五”期间，居民收入增长率赶上经济增长率，所以未来五年，居民消费的收入增速可能有所提高，居民消费对GDP的贡献也可能略有增大。   扩大内需的政策之所以很难得到落实，是因为它需要打破旧有的利益分配模式，必然遭受到既得利益者的阻挠和反对，难度较大，这决定着未来五年，我国内需的增速虽然会有所提高，但面临着旧有体制的束缚，提高幅度很有限，不可寄于厚望。从古今中外经济转型的例子中看，经济转型所面对的最大障碍就是打破旧有的利益分配模式，因为旧有的占据分配优势的集体不会主动或心甘情愿地出让自己的利益，所以一般转型较为成功的案例往往伴随着重大的社会变革。日本在60年代末70年代初采取“收入倍增计划”，多次实行减税政策，使收入分配向居民倾斜，从而促进了消费规模的扩大和升级，因此在1963-1973年间，日本民众“衣、食、住、行、康、乐”的消费开支取得了惊人的增加，如图1所示。但是，当前我国的情况却是财政收入增速持续大幅高于居民收入增速和GDP增速；从存款额的增速中来看，同样也是居民存款增速远低于M2增速，而政府收入相关的财政存款和社会团体存款增速却远高于M2增速。虽然国家将逐步提高最低工资标准，但提高国民收入的根本途径在于政府让利，从美国的做法可以看出，无论是给中小企业减税，还是早期的“工人进步项目”，其实质都是政府大幅削减财政收入，让国民收入转移给居民和企业，但是目前来看，尚看不到政府让利的迹象，作为当前分配体制的最大既得利益者——政府很难能够主动地出让自己的利益。同时，在收入分配体制中，削减贫富差距也异常艰难，因为当前享受贫富差距扩大的既得利益集团是不可能轻易地放弃自己的即得收益，当前也看不到这种分配体制得到改变的迹象，贫富差距扩大的趋势仍难以改变。目前而言，我国政治体制改革举步维艰，远远滞后于经济改革，目前也看不到政治体制改革的希望所在，所以内需难有大的起色，内需的增长仍将依托于经济自身的增长，而非体制的变化所带来的爆发性增长。 图2：日本收入分配向居民倾斜带动了向消费的转型

股市本周诡异走势的背后解密，有望第二波反弹

(2011-12-02 14:13:45)
标签：财经 ; 分类：大势研判
中国物流与采购联合会仅是社团组织，并非国家机关，所将公布的数据很容易提前泄漏出去，所以 12月1日公布的PMI数据事先已经被市场所知，而且11月的PMI近三年来首次跌破荣枯分界线，出现了质的变化，利空因素颇大，是导致10月30日股市大跌的主因。周四中国物流与采购联合会公布11月PMI为49%，比上个月下滑1.4个百分点，降幅高于历史平均的0.5个百分点，该指数在50%-52%的区间徘徊6个月后，近三年来首次跌破了50%的分界线，进入了收缩区间，这是一个重大的拐点，意味着中国制造业正式从扩张步入到了收缩，所以利空的力量较大。从各分项指数来看，新订单指数下滑较快，11月新订单指数为47.8%，比上月下降2.7个百分点，从09年1月以来首次进入收缩区间，新订单指数是PMI的领先指标，这意味着未来PMI将持续下滑，也意味着经济的终端需求加快下滑；新出口订单指数为45.6%，比上月大幅下降3个百分点，欧美发达经济体进入消费旺季，但仍未能拉动中国出口，显示出欧美经济的疲软；产成品库存指数上升2.8个百分点，库存仍在持续累积，未来去库存的压力极大，这将进一步加速经济未来的下滑。无论是PMI自身的指数，还是分项指数，11月PMI都是一个重要的拐点，制造业正式步入了加速下滑期，所以对市场的打压较大。 图1：官方PMI和汇丰中国PMI加速下滑       图2：10月和11月PMI的分项指数     近期国家严打经济数据泄密，目前正在风口浪尖上，央行本次下调存准率的这个消息被封死的很严，事先并未泄漏出去，所以周三股市并未提前反应存准率的下调；同时本次下调违背历史规律，央行通常在周末才公布存准率的消息，但选择周三晚上公布，很可能是央行看到股市的猛跌决定提前下调，担心股市下跌破位，出于拯救股市的目的。近期中国严打经济数据泄密事件，10月底中国最高检察院通报两名官员因泄露经济数据而分别被判5年和6年刑期，其中有一个是央行的官员，同时还有4起泄密案正在审理中，在这个大背景下，央行并不会向外界透漏下调存准率的这个重大消息，而且此时的央行是建立机制防止泄密，在风口浪尖上，也没有哪个官员敢于冒着重大的风险去泄漏，所以市场应该是事先并不知道央行要下调存准率了。在这种情况下，股市事先知道了PMI数据的这个重大利空消息，又未事先提前知道央行下调存准率的这个重大利好消息，所以股市只提前反映了重大利空，导致了周三的大跌。另外，出于央行货币政策微调的决定，央行是准备在近期下调存准率，但并不确定是在哪一天，最早应该是本周末，因为按照央行的历来风格，这么重大的消息通常是放在周末公布的，但是周三股市的大跌让管理层产生了恐慌，出于救市的目的，把下调存准率的决定提前在了周三晚上。    央行周三晚上突然宣布下调存准率，远超预期，意味着货币政策出现了实质性的放松，具有重要的战略方向意义，标志着政策已经见了底部，大大增加了政策的微调力度，在经济下滑和政策微调的博弈之中，短期内微调的力量增强，很可能引发股市的第二波反弹。虽然存准率只下调了0.5个百分点，也只是向市场释放了4000亿的资金规模，但是它的象征意义远远大于实际影响，在连续12次上调存准率之后，首次采取了下调措施，相当于宣告政策调控已经见底。10月底以来，政策微调逐步清晰，包括为中小企业提供融资和税费优惠政策，农支行降准，等等，但是市场表现平淡，主要原因是经济加速下滑、欧债危机持续升级，这些利空因素实实在在、触手可摸，而前期的“微调”政策表现得较为温和，市场对“微调”的信心并不足，但存准率的下调显著增大了微调的力度，宣告了政策的见底，在经济下滑和政策微调这两个利空和利多的博弈之中，短期中政策的微调是超预期的，毕竟持续长达两年的政策调控一直打压着股市，政策的见底对股市是一个重大的利好，股市的压力得到了部分的释放；而经济的下滑很早就被市场预期到，同时股市的下跌也一直在反应这种预期，所以短期来讲，股市的天平是向政策微调倾斜的，也就是利多的力量偏重一些，短期内股市是有可能带来第二波反弹的。在2350附近，可以大幅买进股票，以2300作为止损位，止损只有50个点左右，风险较小，值得一搏。

12月股市投资思路：轻方向，重操作

(2011-11-30 13:15:40)
标签：股票 ; 分类：大势研判
11月股市经典回顾：     11月的A股市场，大盘经过了“高位横盘整理——直线下跌”的过程，前半个月上证指数在2500附近横盘震荡，16日一根长阴线跌破震荡区域，此后股市开始缓慢下跌。10月底召开的欧盟峰会短暂缓解了欧债危机，但是好景不长，欧盟峰会达成的一揽子协议在细则方面遭遇了一些困难，11月中旬意大利的10年期国债收益率飙升到7%以上，债务风险再次步入资本市场的视野。11月份，国内逐步出台了一些微调的政策，从央票招标利率下调到新增信贷大幅增多，从地方债务发行到结构性减税，彰显示出政策微调的方向，同时央行的第三季度执行报告已经明确提出了“适度微调”的策略方针，淡出了“抑物价作为首要任务”的论调，市场普遍预期央行或将下调存准率。但是11月A股并未因为政策的微调而表现出涨势，反而震荡下跌。在板块方面，绝大多数板块跟随大盘下跌，特别是周期性的板块，例如交通运输、水泥、建材、有色等强周期性板块下跌到前期的低点，防御性的板块下跌的较少，例如医药、农业、旅游酒店等板块仍处在反弹的高位，特别是食品饮料板块不仅未下跌，而且还创出了新高，涨势凛冽。     一：利多因素：全球政策普遍出现适度放松，中国政策调控已经确定为“微调” 在全球经济处于下滑的背景下，无论是欧美发达国家，还是新兴发展中国家，政策上普遍出现了适度放松。今年第三季度欧盟经济继续维持缓慢增长，环比增幅为0.2％，与二季度持平，同比增速为1.4％，分别低于今年一、二季度的1.6％和1.7％；9月欧元区失业率继续走高，至10.2％，显著超出预期，失业总人口为欧元1999年诞生以来的最高；欧元区制造业也持续萎缩，10月制造业采购经理人指数终值下修至47.1%，处于荣枯分界线之下。但同时欧元区也面临通胀问题，10月CPI为3%，远超2%的警戒线，今年欧洲央行连续两次上调了基准利率，不过在经济持续下滑的环境下，经济问题逐步替代通胀问题，成为各国政府关心的首要问题，促使欧盟10月初启动了额外的非常规宽松政策，11月初欧洲央行基准利率0.25个百分点。不仅欧元区的政策出现了适度放松，其他发达地区或发展中国家也都开始了放松：美联储承诺将零利率政策至少维持到2013年中期，同时推出400亿美元的“扭转操作”来降低长期利率，并准备推出4000亿美元的就业振兴计划；10月份英国央行宣布了750亿英镑的二次量化宽松措施；日本央行推出了6.5万亿日元的资产购买计划。除了发达国家之外，发展中国家也纷纷进行放松，巴西央行两月前将基准利率下调0.5个百分点，印尼央行 10月11日宣布下调基准利率25个基点。   中国管理层内部普遍达成了共识，“适度微调”成为主基调，持续两年的政策调控终于出现了小拐点，货币政策面临适度放松。2010年初管理层开始进行调控，到目前，通胀出现了明显的缓解，CPI在7月见顶后，10月出现大幅滑落，达到5.5%，另一方面，经济开始出现明显下滑，今年三季度的经济增长分别是9.7%、9.5%、9.1%，第三季度GDP增速出现显著回落，11月汇丰中国PMI再度跌破荣枯分界线50%，跌到48%，创下2009年3月以来的新低，较上月的51%下降达3个百分点，环比降幅也是08年11月后的最高，如图1，显示出国内中小企业增长乏力。在各方面宏观数据显示出经济不乐观的背景下，10月24日-25日，温总理在天津调研时强调，要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调，释放了一些政策信号，政策基调出现了一些转变，由紧缩调控转为“适度微调”，自此后货币政策的“微调”逐步在一些方面得到了体现：第一，作为货币政策“风向标”的央票招标利率连续多次下调；第二，代表管理层态度的信贷额度有所松动，10月新增信贷达到5800亿，大幅超出预期；第三，国务院批准深沪浙粤开展地方政府自行发债试点，以解决地方政府的财政问题，上海已经开始发行；第四，国务院在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，逐步将目前征收营业税的行业改为征收增值税，上海成为首个试点，目的是减少中小企业的税负。同时，央行内部也明确提出“适度微调”，11月16日，央行发布《2011年第三季度中国货币政策执行报告》，许多政策口径发生了较大转变，取消了“把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务”这一提法，并首次提出“加强系统性风险防范”，“适时适度进行预调微调”如期加入。中央经济工作会议可能会在下月初召开，预计对明年全年经济工作指导的方针也将出现变化，“适度微调”将是明年经济工作的指导基调。持续了两年的政策调控对股市形成了极大的压制，或者说这两年股市的下跌主要是由政策调控所导致的，所以当前政策的“适度微调”将释放出股市的部分压力，促使股市的一波上涨，综合考虑各个方面的因素，目前对A股最大的利好便是政策“微调”，“微调”的政策细则也已经逐步落实，未来股市是否延续反弹，或者反弹的力度取决于“微调”的力度，如果有超预期的“微调”政策，例如下调基准利率，那么股市有可能再掀一波大的反弹；如果无超预期的“微调”，“微调”政策都只是在市场此前的预期之内，股市便有反弹结束的可能。                     图1：中采PMI和汇丰PMI的走势图       二、“适度放松”的力度较小，尚不能扭转股市的跌势 全球政策虽然放松，但不会导致股市出现转势，仅是下跌中的反弹。08年金融危机爆发后，各国政府的财政和货币政策基本都尚未被使用，救助经济的工具甚多，而且当时世界各国联合起来，救助经济的力度非常大，这使市场相信在政策的转变之下，经济将触底回升，所以国内外股市一路上涨。对比当前，全球通胀已经显现，10月欧元区CPI上升为3%，远超2%的警戒线；美国10月CPI为3.5%，10月核心CPI为2.1%，都超过警戒线，这决定着全球能采用的货币政策力度较小。同时世界各国又普遍陷入债务问题，公共债务过大，这导致两方面的结果：一方面，货币政策不敢大用，只是小幅度放缓，或者不再收紧；另一方面，政府的财政空间较小，能实施的财政刺激规模很有限，而且部分国家还要面临削减财政赤字的压力。所以目前全球政策出现放松，主要是指货币政策的适度放松，但适度放松的力度非常有限，而且欧美国际已经陷入流动性陷阱，货币对经济的边际作用接近无效，所以投资者不会相信经济的走势将发生逆转，只不过略微放缓了经济下滑的力度，但经济下滑之势不会改变，同时货币政策的放松将加剧通货膨胀，给经济带来更大的毒瘤，所以在股市反弹之后，股市仍将延续下跌。   我国政策基调只是“适度微调”，而不是转向。当前物价仍在较高水平，尤其是在全球极度宽松的货币条件仍将持续、前两年国内需求扩张较快的大环境下，通胀预期短期内难以轻易改变，未来物价走势仍有不确定性，物价稳定的基础还不牢固，所以央行坚持“物价调控不能松懈”。这两年的政策调控主要是指地产调控和货币调控，目前来看，管理层始终坚持地产调控不放松，还要把房价调控提高到政治高度，所以也只有货币调控能够进行“微调”，但货币调控并不是彻底转向，央行的“预调微调”主要在货币供应量、公开市场操作等方面着手，也可能对准备金进行结构性调整，例如针对小型金融机构下调准备金率，利率还不会下调，货币政策的调整不是全方面的逆转性的调整，只是局部性的调整。这决定着政策调控的大政方针并未改变，“适度微调”的力度比较有限，尚不能足以改变经济下滑的局面，所以A股也无法扭转跌势，本轮的上涨属于估值触底后的修复，反弹修复后，股市仍将延续下跌。   三、利空因素：欧债危机或将进一步升级，国内经济步入快速下滑期 希腊在12月面临还款高峰，能否发生违约将再次成为市场关注焦点。欧债国中债务危机最为严重的当属希腊，公共债务占GDP的比例达到162%，在各个债务国中占比最高，12月是希腊的一个还款高峰期，如图2，希腊的还款风险将再起。虽然10月底召开的欧盟峰会已经对希腊的债务做了50%的减记，但并不意味着希腊的债务危机已经过去，里面仍然存在较大的变数，12月是对希腊的一个考验期，金融风险较大，如图3所示，欧盟峰会之后，希腊的十年期国债收益率不仅没调头回落，反而仍然持续攀升，可见希腊的金融风险并未缓解。 图2：2011年，希腊债务到期分布图，12月为高峰（单位：十亿欧元）                   图3：希腊10年期国债收益率持续攀升     由于意大利的债务总规模太大，所以意大利的债务风险是欧债的最大风险，伴随着意大利的10年期国债收益率的持续上涨，欧债的最大风险逐步来临。虽然希腊的债务风险最严重，但欧债的最大风险并不是希腊，因为希腊是一个非常小的国家，债务为3000多亿欧元，总规模并不大，国际能够进行救助。只有等到国际想救助但没有能力救助的时候，此时最大的风险便来临，意大利便是欧债最大的风险，债务规模将近1.6万亿欧元，比西班牙、葡萄牙、爱尔兰、希腊4国的债务总和还大，是希腊债务的五倍多，意大利债务占欧元区总债务的比重高达23%，远超过希腊的4%，其他4国债务之和为17%。从2010年到现在，为了救助希腊，欧盟各国费尽周折，耗尽了无数次的谈判与妥协，中间困难重重，救助过程异常艰难，到目前都未能彻底解决，而如果要救助比希腊债务大五倍以上的意大利，可以想像救助的难度系数，国际根本无法救助，在无法救助的情况下，债务危机便会肆虐而来，欧债的最大风险也便来临。11月中旬时，意大利的10年期国债收益率超过7%，为欧元问世以来的新高，如图4；7%被认为是警戒线，一旦超过7%，意味着该国难以通过市场进行融资，此前希腊、葡萄牙以及爱尔兰的10年期国债收益率在突破7%以后，便一路飙升，意大利也开始面临需要救助的问题。不过目前意大利还不至于需要救助，今年意大利的还款高峰已经过去了，明年上半年的2-4月将再次成为意大利的还款高峰期，三个月的单月还款额度都和今年的9月类似，2月的还贷金额尤其甚多，如图5，偿还日期最为密集，那个时候才是意大利最困难的时候，不过既然意大利的国债收益率尚不见回落，中间突破了警戒线，不排除意大利的债务风险提前爆发的可能，这将对全球的资本市场形成重大的冲击。                      图4：意大利10年期国债收益率     图5：意大利待偿还的公共债务规模（单位：百万欧元）      四季度开始，通胀周期、去库存周期和经济周期步调一致，三周期产生共振，通胀回落、去库存开始和经济衰退同时并存，这决定我国经济将步入快速下滑期，衰退加速。2010年初以来，我国开始进行货币调控和地产调控，经济步入回落，2010年6月份开始，物价明显开始上涨，通胀步入上升期，在存货增值投机的诱导下，企业为了坐享产品和原材料价格上涨的收益，便开始了新一轮的补库存活动，库存周期步入补库存阶段，拉动了投资和消费的增长，存货投资平稳了经济的回落，去年下半年到今年上半年，补库存活动一直持续，所以一年来经济呈现平稳增长；在持续近一年的物价调控下，通胀终于在今年7月份见顶，10月CPI为5.5%，比9月回落0.6个百分点，开始出现了明显的回落，如图6，通胀步入回落期，存货变得无利可图，于是企业开始去库存，库存周期步入去库存阶段，导致企业开始缩小生产，将加剧经济的下滑。根据统计局公布的数据，1-9月产成品资金占用同比增速为24.2%，如图7，库存增速居高不下，10月产成品库存指数为50.3%，仍处于较高位置，如图8，离去库存结束相差甚远，未来较长的一段时间内，在通胀回落的背景下，我国将处于主动去库存时期，这将加快未来经济的下滑。在投资、出口下滑的背景下，我国经济周期也步入了衰退期，通胀回落、去库存和衰退同时并存，通胀回落促使企业去库存，去库存将导致经济衰退加速，而经济的衰退又加快通胀回落，三者连成一个圆圈，互为因果，呈现负反馈，最终结果是经济加快下滑。 图6：10月食品CPI和非食品CIP出现明显回落   图7：1999-2011，产成品资金同比增速（%）                         图8：产成品库存和原材料库存仍然处于高位       历史上看，在通胀回落初期、主动去库存期和经济衰退初期，股市通常持续下跌。首先，我国CPI已经于7月见顶，此后将步入回落，从历史上看，通胀见顶8个月后，股市才触底，如图9，这意味着股市的底部还需要再等七八个月，目前股市还难以见底。在第一轮通胀中，CPI在2004年8月见顶回落后，股市于第二年的6月份见底；在第二轮通胀中，CPI在2008年2月见顶回落后，股市于当年的11月份见底，如图1。其次，根据工业增加值、CPI和M1三个经济变量来划分经济小周期，将经济周期划分为复苏、繁荣、滞涨初期、滞涨后期、衰退初期和衰退后期，目前工业增加值下滑，通胀也快速回落，同时货币增速进一步下滑，这决定着四季度开始，我国经济处于经济衰退初期。2000年以来的三轮经济周期中，在经济衰退初期，股市都是持续下跌的，在所有周期中，衰退初期的股市表现最差，如图10。最后，根据工业增加值和库存增速，将库存周期划分为自主去库存、被动去库存、自主补库存和被动补库存四个时间段，四季度开始，我国工业增加值和库存增速都要同时下滑，决定我国将步入自住去库存阶段，从历史上来看，在主动去库存阶段，由于生产的大幅缩小导致经济和企业利润的加快下滑，股市的表现通常较差，图11显示，前三轮库存周期中，在主动去库存阶段，股市都是呈现下跌之势的，资本市场表现较差。就如上面所言，通胀回落、去库存和经济衰退并非相互割裂，而是相互因果的，通胀导致去库存，去库存加速经济衰退，经济衰退又加快通胀回落，结果就是经济加快下滑，所以股市通常表现较差。 图9：CPI走势图，CPI回落8个月后，股市见底部（单位；%）            图10：2000年以来，在三轮经济衰退初期，股市都呈现持续下跌     图11：1999年以来三轮库存周期中，自主去库存阶段股市表现不佳       四、A股的走势取决于“微调”力度与经济下滑幅度之间的博弈 持续长达两年的政策调控出现部分放松，股市的压力得到部分释放，具备重大的拐点意义，截止到目前，股市的反弹力度尚不大，股市仍存在延续反弹的可能。2010年初管理层开始上调存款准备金率，同年4月出台“新国十条”，实施房地产调控，10月份开始上调基准利率，11月份开始物价调控，此后央行不断上调存款准备率和基准利率；2011年初出台“新国八条”，在全国推行住房限购令，选择上海和重庆作为房产税试点，房地产调控持续深化。在货币持续收紧和房地产调控日趋严厉的大背景下，我国经济回落，A股在长达两年的时间内展开宽幅的震荡，表现出明显的弱势，特别是今年4月份后股市呈现持续的下跌，中间尚无有力的反弹。今年10月底温总理首次提出适度微调，政策基调发生了一些改变，货币政策出现了部分放松，政策的微调虽然尚不能被定性为里程碑的战略意义，但至少也是一个重大的拐点，压抑股市长达两年的政策压力得到了一部分释放，股市有希望展开一波较大的反弹。A股从10月中旬开始反弹，反弹的最高点在2540附近，尚不到全年下跌的38.2%，力度并不大，在政策基调出现改变的背景下，股市有望延续反弹，反弹到全年下跌的38.2%-50%之间，既2600-2700之间。   四季度开始，我国经济步入快速下滑期，明年的经济和企业利润都可能被市场下调，股市也存在进一步下挫的可能。今年二季度以来，欧美经济出现明显的下滑，导致我国的出口增速保持快速的回落，直接拖累了国内的经济增长。同时在政策调控的累积效应下，我国的消费增速比去年低1个百分点还多，投资增速在今年年中后也开始回落，特别是房地产投资出现显著的下滑，共同的影响导致我国的经济在今年三季度出现了明显的回落，经济下滑的迹象显现。通胀也在今年10月份开始出现明显的回落，未来我国企业将开始大幅度去库存，这将加剧经济的下滑。国内外的各种因素决定从四季度开始，我国经济将步入快速下滑期。在经济快速下滑的过程中，企业的利润也将出现快速的下滑，经济和企业利润的下滑程度都可能超出预期，如图12，12月中旬后市场开始预估四季度的经济和企业利润状况，多个数据将可能显示出快速下滑的迹象，市场将可能下调四季度和明年的经济增速和企业利润增速，利润预期降低，可能导致股市的进一步下挫，存在跌破2300点的可能。               图12：9月、10月工业利润连续两个月大幅下滑     股市未来的走势取决于政策微调的力度与经济下滑的程度，12月份的股市并不像先前月份那样清晰，因为此时利多和利空的力量都比较大，当月的股市走势并不容易判断。当然，从中期来讲，经济的加快下滑，决定股市的中期方向仍然是下跌的，要破2300的，但是不确定是否在12月份破。如果政策微调的力度较大，超出市场预期，例如下调基准利率，或放松房地产调控，股市是有可能再次展开一波较大的反弹。如果微调的力度并不大，央行的放松仅局限在公开市场业务、存款准备金率等，并未超出预期，力度不瘟不火，同时宏观数据显示出经济的快速下滑，则股市可能进一步下挫，有创新低的可能。不过目前而已，市场在等待12月初中央的经济工作会议，每年年底的中央经济会议是全年最重要的经济会议，要为第二年的经济工作做全局性的指导，意义非常重要，决定着明年的经济政策，所以市场在等待这次会议，如果本次会议有超预期的政策，股市有望延续反弹，否则股市可能下挫，在本次会议之前，股市维持震荡。虽然股市的方向并不清晰，但不影响我们的操作，当上证指数在2300-2350之间时，可以购进股票，保持较高的仓位，以2300点作为止损位，此时止损较小，只有50个点。随着股市的反弹，要逐步减仓；如果万一股市跌破2300点，就要大幅减仓，特别是卖掉周期性的股票，保持非常低的仓位，或者清仓。在板块方面，选择受经济周期影响较小的非周期板块，也被称为防御板块，例如农业、公用事业、食品饮料、医药等，同时由于部分产业的“十二五”规划将在今年剩余的时间内出台，有可能引起炒作，选择受益政策红利的板块，例如新材料、节能环保、高端装备、信息技术、新能源等，从中可见医药即是防御板块，又是国家重点扶持的产业之一，所以重中之重关注医药板块，同时电力板块是经济衰退中期值得投资的板块，因为煤炭价格下降，占70%的成本将大幅降低，同时央行不再上调利率，只有下调利率的可能，高资产负债的电力企业的财务最恶化的时候过去，所以电力值得投资，并且国内电价又面临上调的可能，所以电力板块值得是一个投资的板块。

我国贫富差距跃世界前五，超过非洲大部分国家

(2011-11-25 14:03:01)
标签：财经 ; 分类：深度经济
笔者本期开始对中国经济的深层次问题进行探讨，以求解中国经济未来五年的走向，把握未来五年的投资机会。   我国居民收入实际增长较为缓慢，显著低于经济增速；而我国财政收入始终高速增长，造成“国富民穷”，居民没有充分享受到经济增长的成果，致使我国消费长期低迷不振。在欧美日等市场化国家，经济增速通常低于居民收入增速，居民能够充分享受到经济增长的成果，以韩国为例，1992-1997年，居民年均收入增长接近12%，远高于6%的经济增速，如图1。但我国重视经济的增速，却忽视居民收入的增速，长期以来，五年规划中居民收入增速目标都是明显低于经济增速目标，例如“十一五”规划中城乡居民收入增长的预期目标为5%，远低于经济增长的目标7.5%，导致了现实生活中居民收入的增速明显低于经济的增速，例如“十一五”期间，城镇居民人均可支配收入年均增长率为9.7%，明显低于在此期间经济年均11.2%的增速，如果再加上更低的农村居民收入增速，再抛除通货膨胀的影响，我国居民收入的增速会更低，大约在5%左右，收入增长较为缓慢。同时在收入蛋糕中，居民享受的比例越来越小，1995年我国劳动者报酬占GDP的比重为52.8%,2000年为51.4%,2007年为39.74%，1995年到2007年,劳动报酬占比下降了13个百分点。同期美国劳动报酬占比为55.81%,英国为54.5%,瑞士为62.4%,德国为48.8%,南非为68.25%，我国的劳动报酬明显较低。另一方面，我国的财政收入却高速增长，2001年至2005年增速分别高达22.3%、15.4%、14.9%、21.6%和19.8%，远远高于名义GDP增速，更高于居民收入增速，如图2，经济增长的蛋糕被国家分割的那块越来越大，形成“国富民穷”的现象。          图1：1990以来，韩国居民收入增速一直超过经济增速                      图2：我国财政收入增速远高于居民可支配收入增速             收入分配不合理，各行或各岗位工资差别甚大，贫富差距日益严重，反映贫富差距的基尼系数远远超过国际警戒线，已经跃世界前五，超过非洲的大部分国家，严重制约了消费的持续增长。第一，各个行业之间的工资差距较大，根据2010年统计局公布的数据,我国证券业的工资水平比职工平均工资高6倍左右,收入最高和最低行业的差距达11倍，人力资源和社会保障部工资研究所发布的最新数据显示,这一差距又扩大到15倍。从2006-2007年最高和最低行业工资差距的数据来看,日本、英国、法国约为1.6-2倍左右,德国、加拿大、美国、韩国在2.3-3倍之间，我国的差距远远过高，已经越居世界第一。第二，在垄断和非垄断企业中，工资大幅度向垄断企业职工倾斜，“平均工资增长”掩盖了绝大多数人相对收入急剧下降的事实。《十七大前改革难点纵横谈》给出了一组令人震惊的数据，2005年电力、电信、石油、金融、保险、水电气供应、烟草等垄断行业共有职工833万人，不到全国职工人数的8%，但工资和工资外收入总额估算相当于当年全国职工工资总额的55%。垄断性企业的巨额工资收入并非是市场竞争的结果，而是市场准入方面的行政限制带来的。第三，企业中不同的职位差别甚大，管理职位和一般职位间收入差距目前普遍在20倍以上，如果在央企中，考虑到灰色收入的话，那收入差距将在30倍以上。工资的不合理结构造成我国贫富差距越来越大，反映贫富差距的基尼系数从2000年的0.4上升到2006年的0.5，目前可能已经达到5.5，2010年10月，发改委一官员杨宜勇说，联合国约有190 多个国家，在有完整的统计数据的150个国家中，基尼系数超过0.49 的不超过10个，中国是其中的一个，排名前十的除了中国外，其他国家就是非洲和拉丁美洲的一些国家。我国为0.55，居世界前五之列。而欧洲与日本的基尼系数也不过在0.24-0.36之间波动，0.4被称为警戒线，一旦超过该线，社会将可能引发动荡，但我国的基尼系数却始终不见回落，反而持续升高，这样会造成一方面富人越加富有，带来奢侈品消费的高速增长；另一方面消费整体不旺，内需难以承担起经济增长的重任。2000年之前，我国统计局每年都要公布基尼系数，但随着贫富差距的迅速扩大，政府已经不公布了该数字。   下一篇博客，笔者将探讨政府在收入分配体制中的作为，以《政治体制改革艰难  政府无心藏富于民》为题，欢迎大家续读。

股市本轮反弹是否已经结束？

(2011-11-17 19:18:59)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一：四季度开始，我国经济步入衰退初期   从四季度开始，我国经济步入衰退初期，经济下滑和通胀回落同时并存。四季度我国经济增速将加快下滑，通胀也将快速回落，同时货币增速将进一步下滑。工业增加值继续下滑，通胀开始回落，货币增速进一步下滑，这意味着从季度开始，我国经济正式步入经济衰退期，更准确的是步入经济衰退初期。                  图1：M1、CPI和工业增加值同时出现回落      二、历史上看，在每一轮经济周期中，经济衰退初期，股市通常持续下跌   2000年以来的三轮经济周期中，在经济衰退初期，股市都是持续下跌的，在所有周期中，衰退初期的股市表现最差。2000年以来，经历三轮短经济周期，每个周期主要分为复苏、繁荣、滞涨和衰退四个阶段，其中衰退周期又可分为两个时期，分别是衰退初期和衰退初期，差别就在于在衰退初期的时候，货币增速是下滑的，在衰退后期，货币增速是回升的。在第一轮周期中的衰退初期，股市持续下跌，并无像样的反弹；在第二轮周期中的衰退初期，股市震荡下跌，反弹幅度较小；在第三轮周期中的衰退初期，股市一路下跌，同样并无像样的反弹。                           图2：第一轮短经济周期，衰退初期股市持续下跌                         图3：第二轮短经济周期，衰退初期股市持续下跌                          图4：第三轮短经济周期，衰退初期股市持续下跌   在经济衰退初期，通胀加快回落，促使企业主动大幅去库存，导致经济下滑较快，同时货币流动性继续收紧，使股市遭受盈利和估值的“戴维斯双杀”，所以资本市场表现通常较差。在通胀攀升的时候，由于原材料和产成品的价格会上涨，所以企业为了节约成本和出卖更高的价格，往往选择囤积原材料和产成品的库存，造成经济社会中的被动补库存现象，导致市场中虚假的繁荣；一旦通胀开始回落，物价转为下跌，企业的库存将遭受贬值，这将直接迫使企业主动去库存，从而导致企业纷纷缩小生产，经济下滑加快。同时，由于企业的存货面临贬值，所以企业的资产估值也将被下调，在经济加快下滑的时候，企业利润下滑的也较快。另外，在经济出现明显下滑的时候，银行为了防止信贷风险，会紧缩银根，使货币增速进一步下滑，这将导致“估值”的下降。在衰退初期，一方面企业利润将出现显著的下滑，另一方面货币增速下降，导致估值的下调，两个方面的共同作用造成股市的“双杀”，所以股市表现较差。 历史数据来看，在股市出现触底反转的时候，M1、CPI和工业增加值三个经济变量会出现一些特征，目前这些特征尚不具备，还不能判断股市见大底。特征如下：第一，通胀水平拐头向下发生后，股市并没有马上见底，而是在CPI同比回落8个月左右之后，股市才开始触地回升。逻辑上讲，虽然通胀的持续上升会对市场的走势形成压力，以至于基于对货币政策紧缩的预期，市场在价格上涨阶段难有好的表现；但是在通胀刚开始回落时，管理层还难以确信通胀是否见顶，还对通胀有所担忧，政策尚无预期转向的可能，同时经济和企业利润下滑的较快，经济增速成为市场中关注的焦点，所以股市表现的较差。第二，工业产出方面，在经济底部得到确认之后，股市才发生趋势性的转变。第三，流动性改善为股市上涨提供资金支撑，多数情况下，在股市见底之前，已经可以看到货币供应量的回升。但是目前为止，通胀也才刚刚开始回落，而且回落的幅度还很小，货币增速仍将下滑，经济远不见底，所以现在尚不是股市大底的时候。   三：股市本轮反弹后，仍将延续下跌 股市本轮上涨，仅是基于估值触底后的修复，在反弹后，仍将延续下跌。在前三轮经济衰退初期，股市之所以持续下跌，主要有两个方面：一方面经济下滑，企业利润跟随下降；另一方面，上市公司的估值处于历史高位，估值需要向下调整，两个方面的作用导致盈利和估值的双杀，所以资本市场表现最差。本轮经济衰退初期有所不同，由于持续的收紧政策，使公司的估值很早就开始向下调整，而且目前处于底部区域，所以股市未来的下跌是“单杀”，而非“双杀”，因此在本轮经济衰退初期，股市的表现会好于前三轮经济衰退初期。由于经济刚刚出现明显的下滑，底部还尚远，决定着股市趋势的根本因素仍然是经济基本面，GDP的底部应该会在明年下半年，单季GDP增速的底部大约在7%左右，而目前GDP仍在9.1%，在经济远未见底的情况下，股市反弹后，仍将延续下跌。 四、周三股市破位下跌后，是存在本轮反弹结束的可能；技术上讲，股市也已经下跌破位 虽然管理层已经开始进行“适度微调”，央行的货币政策出现部分放松，央票利率下跌和10月信贷超预期都是“微调”的具体形式，这都会促发股市的反弹，但是政策调控只是微调，而不是转向。这两年的政策调控主要是指地产调控和货币调控，目前来看，管理层始终坚持地产调控不放松，而货币调控也只是“微调”，央行的“预调微调”主要在货币供应量、公开市场操作等方面着手，基准利率是不存在下调的可能，这都决定着调控政策的方针并未彻底改变，甚至并未大幅改变。10月底的时候，温总理提出了“适度微调”，刺激了股市的反弹，而目前的一些微调内容只是一种落实，未能超出预期，所以截止到目前股市本轮的反弹是有可能消化完“适度微调”预期的可能。何况，在历次经济衰退初期，股市都是持续下跌的，而本轮经济衰退初期，股市出现这么一个反弹，都已经是不错的表现了，所以股市是存在反弹结束的可能。   从技术上看，大盘有效跌破的成功率极高。如图5，目前股市的走势类似今年七月份的走势。回归今年七月份，大盘反弹后，先站上2800点的重要位置，后又跌破，又再次站上，最后又跌破，并且来了一根长阴线，成交显著放量，形成“M”的小双顶，后来股市从2700跌到了2300。目前来看，股市反弹也很类似，11月初，股市反弹上2500点的重要位置，后又跌破，再次站上，本周三再次跌破，并且以一根长的阴线跌破，而且成交显著放量，走势很类似。目前来看，大盘不仅跌破了前期支撑2480，也跌破了60日均线，成交放量，形成“M”的小双顶，周四未能收上去，时间上再次确认，有效跌破的概率极大。                      图5：今年七月份股市和当前股市的走势对比图       五、当前操作手法：空仓观望，静观其变  虽然目前越来越多的政策内容显示出“微调”，未来也将有不断的政策内容显示出“微调”，但一切以盘面为准，因为政策的“微调”不排除已经被消化，而且对比历史上的经济衰退初期来看，本轮经济衰退初期的股市表现已经相当不错了。所以既然技术上，股市出现了下跌破位的情形，而且有效破位的概率极高，我们能做的就是清仓观望，至少要大幅减仓。只有等到大盘反弹的趋势再次出现，比如再次站上2500，并且站稳的迹象明显，此时才考虑进仓，或者等到大盘下跌到2350-2400区域，此时大盘出现了横盘，此时也可考虑进仓，以2300点作为止损位。

11月股市将延续反弹，最后的吃饭行情

(2011-11-02 16:38:19)
标签：财经 ; 分类：大势研判
一、有利因素：估值底部，海外危机缓解，“适度微调”激发估值修复 按照历史上的最低估值作为参照，上证指数的下跌空间已经非常有限，估值触底的行情随时可能展开。上证指数的P/E目前为12.10倍，P/B为1.8倍，2003年以来PE和PB的历史均值分别为26.8倍、2.9倍，2000年以来最低的PE和PB分别为11.62倍和1.6倍，当前的估值在历史底部附近。以最低的PE为参照，股市还能下跌5%左右，以最低的PB为参照，股市还能下跌15%左右，相当于表明大盘还有5%-15%的下跌空间。当然由于目前还不到大盘见大底的时候，所以股市难以直接下跌到底部，而是很可能先崛起一波反弹，然后再下跌，至少股市的风险已经不大，下跌空间有限，行情可期。                   图1：上证指数和PE的历史走势图                   由于物价调控的累计效应，四季度开始我国通胀步入回落期，10月CPI将大幅下滑，有利于提振股市。9月CPI为6.1%，同比回落0.1个百分点，已经连续两个月回落。10月上旬国家统计局监测的50个城市主要食品平均价格变动情况显示，本月前10天，除粮食类食品价格略有上涨外，肉禽蛋以及蔬菜类食品价格均有所回落，其中猪肉价格和鸡蛋价格分别较9月下旬回落0.4%和2.5%。农业部和商务部的监测数据也支持10月以来食品价格有所回落这一观点，商务部数据显示，10月第一周食品价格周环比涨幅接近于零，较9月下旬明显回落；截至 10月13日，10月份农业部农产品批发价格指数均值也较9月均值下跌2.5%。10月翘尾因素将较9月低0.6个百分点，基数效应将拉低CPI同比0.6个百分点，中秋国庆双节日后，物价上涨的压力得到缓解，如果10月物价环比下跌0.1个百分点，那么10月同比将回落0.7个百分点，达到5.5%，出现显著下滑，   图2：10月前两周，食品价格出现环比负增长       近期温总理频繁提出“适度微调”，政策基调出现小拐点，将引发估值的反弹修复。2010年年初以来，我国开始上调存款准备金率，标志着货币政策步入调整周期，2010年10月份开始，央行开始上调基准利率，货币进一步收紧，截止到目前为止，央行分别上调过12次存款准备金率和5次基准利率，M1、M2的增速持续下滑，导致股市中的资金供给减少，估值不断下降，伴随而来的是股市的下跌。政策的逐步收紧导致了估值的持续下降，那么政策的适度微调意味着估值的压力得到部分释放，政策出现了小拐点，也将导致估值小拐点的出现，估值向上修复，股市迎来有力的反弹。   在10月底、11月份的这段时间内，欧债危机减弱，为A股反弹创造一个稍微宽松的外围环境。首先，9月份是“欧猪五国”的还款高峰期，总共需要偿还7000多亿欧元，特别是意大利需要偿还6000多亿欧元，所以9月份对于欧债来说是一个敏感时期，国际金融产品因欧债问题而持续大幅下挫。过了9月后，“欧猪五国”需要偿还的总金额大幅锐减，所以相对于9月份来说，10月、11月债务环境相对较为宽松。其次，10月21日，在布鲁塞尔召开的欧元区财长会议决定向希腊发放第六批数额为80亿欧元的援助贷款，本来这笔贷款应该在9月发放，但是一直向后拖延，导致欧债危机不断升级，引发国际资本市场大幅动荡，国际已经批准向希腊拨发贷款，使希腊问题得到缓解。最后，10月23日，欧盟及欧元区首脑会议拉开帷幕，欧盟宣称将推出旨在结束欧元区主权债务危机的最终解决方案，这非常有利于欧债危机的缓解。整体上看，10月底、11月份欧债危机缓解，为A股创造反弹的宽松环境。                      图3：欧洲五国2011年各月到期债务     二、不利因素：当前处于经济衰退初期，股市未达到反转条件 历史上显示，在经济衰退初期，股市都是持续下跌的，表现最差。2000年以来，经历三轮短经济周期，每个周期主要分为复苏、繁荣、滞涨和衰退四个阶段，其中衰退周期又可分为两个时期，分别是衰退初期和衰退初期，差别就在于在衰退初期的时候，货币增速是下滑的，在衰退后期，货币增速是回升的。在第一轮周期中的衰退初期，股市持续下跌，并无像样的反弹；在第二轮周期中的衰退初期，股市震荡下跌，反弹幅度较小；在第三轮周期中的衰退初期，股市一路下跌，同样并无像样的反弹。在衰退初期，一方面企业利润将出现显著的下滑，另一方面货币增速下降，导致估值的下调，两个方面的共同作用造成股市的“双杀”，所以股市表现较差。                 图4：2000年以来，在三轮经济衰退初期，股市都呈现持续下跌                  三、11月份股市反弹，目标位是2700   股市从3100点一路下跌到现在，中间一直未有像样的反弹，估值已经达到底部区域，在外部环境相对宽松的时候，政策基调出现了小的转变，估值将得到向上的修复，股市迎来有力的可能，目标2700。11月份是一个相对宽松的环境，债务危机弱化，政策调控不会再收紧，而且还适度放松，这便为反弹创造了一个相对宽松的氛围。由于目前处于经济衰退初期，所以股市的上涨属于反弹，而不属于反转，从技术上讲，2600-2700附近的压力区域密集，当前的经济状态难以支撑股市攻破2700，所以2700应该是本轮反弹的目标位。

未来五年我国房价仍将大幅上涨，再翻一倍

(2011-10-17 12:22:49)
标签：房产 ; 分类：房地产
本人郑重承诺：笔者不代表任何集团利益，更不会为任何集团利益讲话，只是站在一个中立、客观的角度来研究问题，因为笔者本身就是一个普通的居民。   笔者近一年来对地产做了颇为深入的研究，将在日后的博文中逐步展示出笔者对房地产的思考。笔者在今年5月30日的博文中，以《房价今年下半年将下跌10%》为标题，判断房价四季度开始下跌，而且今年可能下跌10%，目前房价已经出现下跌苗头。笔者在上一篇博文《房价将下跌20%，持续三个季度》，探讨房价本轮下跌的截至时间以及幅度，到明年年中，本轮下跌应该在20%左右，年年中后，房价就会触底回升。详见这些博文。   土地是我国极其稀缺的资源，而且我国土地供应正在大幅度下降，特别是一线城市的土地供应量已经非常有限，因此不能拿美国、加拿大或澳洲的房价与我国相比。房子是建立在土地上的，土地成本是目前房地产成本中所占比例最大的一部分，通常占到50%左右，建筑安装成本只占到20-35%，剩余的是开发商的管理费用，而建筑安装成本和管理费用的变动较小，土地成本变动较大，所以土地成本就直接构成了房价的重要影响因素。虽然我国幅员辽阔，但土地却是非常稀缺的资源，三分之二的国土是山区、沙漠等荒芜区，只有三分之一的土地是可耕地，人均耕种面积只有美国的八分之一，所以我国的房价显著高于美国，远远高于澳洲、加拿大等人均土地更多的国家，因为这些国家的土地并非稀缺，可以说是较为富裕。另外，我国城市土地的供应量更是日趋减少，2004-2009年，四个一线城市（北京、上海、深圳、广州）公开出让住宅用地的建筑面积仅占同期商品住房销售面积的30%左右，2006-2009年这些城市土地计划的完成率均在50％以下，绝大多数城市未能完成每年土地供应计划。以京沪穗深津汉6个一二线核心城市为例，2004年至今，这些城市的中心区土地供应占比都呈趋势性减少，如图1所示。                  图1：重点城市中心城市区土地供应占全部供应比例         我国目前正处于城市化的快速进程之中，对住房的需求增速较快。最近几年我国的城镇化率加速，1978年我国城市化率仅17.9%，到2010年约为47.5%，年均增长近1个百分点，而2005年到2010年的城镇化率年均增长却高达1.5个百分点，每年会有两千万的人口拥入城市，相当于新建立了一个上海。通常来说，当一个国家的城市化率达到70%的时候，这个国家的城市化率才算完成，如果按照年均增长1个百分点来算，那也至少需要20年。今年3月召开的“两会”提出了“十二五”规划，我国政府城镇化率的目标由2010年的47.5%提高到2015年的51.5%，年均增长0.85个百分点。与其他国家相比，在同等收入水平时，我国的城镇化率较低，在人均3700美元GDP基础上，我国城镇化率远低于其他国家，与经济发展速度不匹配，如图2所示，主要原因与我国历史上的户籍制度、城乡二元化有关，农民在变为城市居民时受到了政策上的严限制，一旦政策放宽，我国将追赶在收入水平与我国类似时发达国家的城镇化水平，这意味着我国城镇化的潜在动力充足。           图2：世界主要国家人均GDP达到3700美元的年份和城市化率       我们目前正在大力推行户籍、“二元化”改革，决定“十二五”期间房价仍然会呈现大幅上涨之势。随着市场经济的发展，我国的“二元化”结构逐步要被打破，“十二五”规划提出“要把符合落户条件的农业转移人口逐步转为城镇居民，作为推进城镇化的重要任”。近年来，我国逐步放松了户口限制，除了北京上海之外，其他城市落户的条件越来越低，部分城市只要买房即可落户。2010年重庆成为“城乡统筹发展”的试验区，“二元化”将被打破，农村和城市逐步一体化，这种进程将慢慢向全国推广。在户口体制改革下，农民可以比较容易地转化为城市户口，变身为城市居民，被“二元化”压抑了50多年的农民将出现爆发性的进城高潮，我国的城镇化也必然在最近五年呈现较快的速度。同时，城镇化率的增长应该是一个渐进的过程，而非跳跃的过程，前五年年均增长1.5个百分点，未来五年年均增长至少应该为1个百分点，相当于每年至少有1500万左右的农民涌入城市，绝对规模很大，这些新兴市民必然提高了对住房的需求量，这决定我国的房价仍会在最近五年内呈现大幅上涨的格局，特别是三四线城市，因为未来中国城镇化的重要载体是中小城市。   过去五年，我国的房价上涨了300%-500%，北京的房价从均价5000元涨到目前的23000远，翻了近五倍，四线城市的县城从此前的均价1000元涨到现在的3000元，翻了三倍。未来五年，我国的房价仍然会大幅上涨，只不过最近一年经济下滑、货币紧缩、“限购”的共同作用，致使房价平稳，未来仍会补涨，年均上涨20%，五年再翻一倍。

房价将下跌20%，持续三个季度

(2011-10-13 19:09:37)
标签：房价下跌20房价拐点金九银十崩盘房产 ; 分类：房地产
笔者在今年5月30日的博文中，以《房价下半年将下跌10%》为标题，判断房价四季度开始下跌，而且今年可能下跌10%，目前房价已经出现下跌苗头，验证了笔者判断的正确性。本篇文章探讨房价本轮下跌的截至时间以及幅度，到明年年中，本轮下跌应该在20%左右。   今年四季度房地产调控不会放松，当前放松的条件尚不具备，预计房地产调控将持续到明年年中以后。2011年4月，我国政府采取了历史上最严厉的调控措施，在一线城市对住房进行“限购”，一线城市房价的涨势得到抑制，但二三线城市的房价却出现了过旺的上涨势头，八九月份国家又开始将“限购令”推广到二三线城市，到目前为止，政策也才实施两个月左右。房地产调控放松需要具备三个条件：第一，房价上涨的势头至少长时间得到抑制，最好是房价下跌了较长的时间；第二，房价出现了过快的下滑，例如下降幅度超过30%，显著超出了管理层的预期，银行的房地产坏账损失开始出现，社会中弥漫地产崩盘的悲观气氛；第三，经济出现过快的下滑，远超管理层的预期，为了稳定经济发展，仍然作为我国经济支柱产业的房地产需要放松。但是到目前为止，房价上涨的势头也是刚刚得到压制，个别城市的房价虽然出现下跌，但是并非普遍性的现象，而且下跌的幅度还非常小，我国的经济仍然保持9%以上的高速增长，经济尚未出现过快下滑的迹象，在这些背景下，我国四季度房地产调控不会放松。等到明年年中后，我国的经济可能出现明显超出预期的下滑，那个时候地产调控才有放松的可能。广东佛山市放宽住房“限购”后，立刻被相关部门紧急叫停，这就表明了管理层“调控决心不能动摇、政策方向不能改变、力度不能放松”的态度。   2010年住房新开工面积过快增长，导致今年下半年推出的住宅供应量大幅增大，未来房地产将处于长期的去库存化时期。09年由于国家对房地产采取积极的刺激措施，房价当年疯狂上涨，巨额利润引发了地产商在第二年的大规模投资。如图1所示，2010年房地产新开工面积16亿平方米，增速高达40%，其中商品房新开工面积约13亿平方米，无论从规模上还是从增速上，2010年住房的新建情况都远远超过往年，住房的建设一般需要一年半左右，相当于表明，2010年新开工的商品房要在今年下半年开始逐步建成，这意味着向社会中推出的可供商品房量快速增大。图1也可以看出，历年来住房新开工面积都大于当年商品房销售面积，由于前几年保障房建设的量非常小，所以往年的新开工住房主要是商品房，这意味着历史上每年商品房的库存都在逐步积累增大，大致估算历史上商品房积累库存达10亿平方米左右。2011年前8月住房新开工面积同样非常大，有13亿平方米，全年应该有15亿平方米左右，这意味着2012年推出的住房面积仍然非常大，所以从今年四季度开到明年全年，住房的供应量非常大。从一些城市来看库存量，截至2011年9月底，北京、上海、深圳、广州、杭州、厦门、南京、济南等8个城市新建商品住宅库存总量达4045万平方米，同比新增952万平方米，增长约30.77%；以上市公司为例来看库存量，2011年二季度，A股上市地产公司存货环比增加8.6%，同比增加38.3%，绝对值10711亿元，位于历史最高点，如图2所示。              图1：2000-2011年，住房新开工面积和商品房销售面积     图2：上市地产公司存货与环比增速       在信贷紧缩的货币政策下，地产商获得银行的贷款增速明显下滑，另一种融资渠道地产信托也面临兑现集中期，地产商将不得不面临现金流日益紧缺的问题，这将迫使地产商放弃捂盘，降价销售。如果存货在未来是不断升值的，那么商家完全可以捂盘不售，因为商家可以享受未来存货升值带来的收益，但有一个条件，那就是商家的现金流能够周转经营，一旦现金流枯竭，那商家将被迫出售存货，地产商也是如此。地产商主要有三种资金来源：银行贷款、自筹资金和房地产信托，从2010年开始，国家开始收缩信贷，特别是今年信贷紧缩，地产商能够获得的贷款量变紧，不得不转向房地产信托。2009年以来房地产信托发行量猛增，2010年投向房地产的新增信托资金累计超过2800亿元，而今年上半年投向房地产的新增信托资金累计达2077.66亿元，远远超过去年同期，目前房地产信托资金余额6051.91亿元，房地产信托产品期限一般为1-2年，因此四季度开始进入房地产信托的集中兑付期。图3显示，2011年来，地产商的自筹资金显著上升，超过历史高点，另外的资金来源持续下滑，特别是银行贷款量下滑的非常快，同时国家从6月份开始限制房地产信托，地产信托很难得到审批，9月末温州多家企业总裁跑路、自杀，显示民间高利贷融资也面临极大困难。综上来讲，地产商能够融资的银行、信托和高利贷等渠道口都被拧紧，同时四季度要步入兑付信托、偿还银行贷款的密集期，高负债的地产商面临着非常高的资金链压力，这将迫使地产商放弃捂盘，降价销售。                     图3：房地产开发资金来源比重     在紧缩信贷和“限购”下，住房的需求被大规模压制，致使需求量大幅减少，有效需求不足，导致今年以来住房成交量持续低迷。在信贷紧缩下，各大银行纷纷取消了购房优惠条件，例如七折或者八五折利率优惠，甚至个别银行还上浮了利率额度，而且今年以来购房者已经比较难以获得银行贷款，往年贷款审批也就半个月到一个月，现在贷款审批一般需要三个月以上，还未必能审批下来，这对贷款购房占主流的国内市场来讲，自住买房的意愿大幅下降；同时，为了防止投机者全额购房，国家又推行“限购”政策，即使你有钱，能够全额购房，但也不能再购买多套房子，使投机需求下降。无论是自住买房需求，还是投机买房需求，都极大地被抑制，图1显示，今年前8月商品房销售 6亿平方米，明显低于09和10年的同期。9月份，北京、上海、深圳、广州4个城市新建商品住宅共成交226万平方米，比去年同期下降45%；国庆期间，北京、上海、深圳三地楼市依然“惨淡”，成交量冰冻，黄金周的购房成交量比去年下跌50-60%。   9月份房价首次环比下降，四季度开始步入降价期，降价可能持续三个季度，预计在本轮降价期中，全国房价平均降幅20%左右。2010年商品房新开工面积过大，致使今年下半年到明年的住房供应量大幅增大；在“限购”和信贷紧缩条件下，住房有效需求量显著下滑，短期内房地产市场出现了供需不均衡、供求量大于需求量的局面。与此同时，地产商要在四季度开始兑付信托、偿还银行贷款，资金链将逐步紧张，地产商将不得不放弃囤货增值，有意主动销售存货，将被迫降价销售。根据中国指数研究院的数据，9月100个城市的住宅平均价格今年首次出现环比下降，而今年房地产并未实现“金九银十”，这意味着房价的拐点已现，四季度步入降价期。不过房价下降的幅度不会大，因为如果房价下降一旦超过30%，银行的坏账将马上出现，地方债务的坏账已经让银行大伤元气，如果银行的房贷坏账再次出现，足以让银行关门倒闭，那对经济的冲击是致命的，所以管理层不可能也不允许这种局面的出现，势必迫使管理层采取放松措施，以拯救经济。参考08年房地产市场情况，08年那轮降价期中，全国房价平均降价20%左右，北京约降价10%，深圳约降价30%，今年到明年上半年的情况类似08年，预计房价也会按照同样的幅度降价。明年上半年欧债危机将极大恶化，欧美经济持续低迷增长，地方债务迫使政府投资大幅下滑，国内经济很可能出现过快的下滑，在这种情况下，明年年中后，房地产调控将可能开始放松，这意味着房价降价可能持续三个季度。   明年年中后，房价将触底回升，缓慢上涨，2013年可能出现报复性的上涨，我国的房价还远未见顶，还有15年的上涨时间，还有10年的牛市，笔者将在下几期专门讨论这个问题，欢迎大家续读。

“十一”国庆财经回顾，节后A股下挫筑底

(2011-10-09 13:14:48)
标签：财经 ; 分类：大势研判
国庆节假日内（10月1日-10月8日）发生的财经新闻：   一、不利因素：   1、 欧债危机继续蔓延，多国主权债务和银行信用再遭降级 国庆假日期间，希腊救助再次落空，不确定性加大。节日前，市场普遍预期国际代表 团应该会在 10月3日之前向希腊发放第六笔80亿欧元的援助贷款，避免希腊因在10月中旬耗尽资金而出现违约，但10月4日欧元区财政部长会议宣布，援助贷款继续推迟。本来这批贷款应该在9月份发放，但考虑到希腊没有按照预期削减财政，所以国际代表团就暂停了援助，9月29日国际代表团重返希腊，检查希腊政府履行削减赤字、增加财政收入等承诺的执行情况，尚未提交评估报告。与此同时，希腊的财政赤字将远超预期，2日晚希腊财政部发表声明，确认今年财政赤字占国内生产总值的比例将达到8.5%，高于原定7.6%的目标，这加大了债务危机解决的难度。 欧元区两大经济体再遭降级，欧债继续发酵。10月7日，惠誉宣布下调意大利和西班牙的主权信用评级，将意大利的长期主权信用评级由“AA-”下调至“A+”，评级展望为负面；将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望也为负面。此前，意大利和西班牙的主权评级遭到其他评级机构的降级，今年3月10日，穆迪将西班牙主权信用评级从Aa1降为Aa2，4月28日标普将西班牙长期主权评级从AA+降到AA，9月21日，标普将大利主权债务级别从A+降到A级，引发了国际资本市场的巨大波动。西班牙和意大利都是欧元区的两大经济体，其中西班牙的GDP占到欧元区GDP的8%左右，意大利占到17%左右，两国都属于债务危机最严重的国家，今年以来经济增长不佳，而且财政削减进展缓慢，这是两国评级接连遭受下调的原因。两国的债务评级再遭下调，意味着欧债危机越演越烈，国际金融市场的风险加大。 英国、葡萄牙的银行评级遭受下调，欧债危机进一步升级。10月7日，穆迪宣布下调12家英国金融机构的高级债务及存款评级，分别将苏格兰皇家银行和劳埃德银行的评级下调至A2和A1，此外，穆迪还调降葡萄牙9家银行的评级。同日，标普宣布将比利时和法国合资银行德克夏银行集团的评级下调一个等级。自从9月份以来，欧洲银行开始遭受债务危机的侵袭，意大利、希腊和法国的银行接连被下调评级，而10月7日的这一天，英国、葡萄牙的银行遭受评级下调，特别是英国，英国并未发生债务危机，英国也不属于欧元区，但因为英国银行持有希腊、西班牙的债券，其评级也遭受下调，这意味着欧债危机已经开始向欧元区之外的其他国家或地区蔓延，欧债危机进一步升级。   2、10月11日美国最终投票“人民币升值法案” 今年以来美国经济不断下滑，失业率维持在高位，奥巴马政府为了在明年的大选中获胜，正在寻求一切办法阻止失业率上升，不让经济回归衰退，于是中国及其低汇率的人民币又重新回到了争论的最前线，想直接逼迫人民币进一步升值。美国民主党领袖建议参议院对涉及人民币汇率的“2011年货币汇率监督改革法案”的最终投票推迟至10月11日举行，该议案需要在美国众参两院过关并得到总统签署，才能成为法案。一旦成为法案后，意味着美国对从中国进口的商品征收惩罚性关税，将伤害中国的出口行业。 美国很难通过“2011年货币汇率监督改革法案”。首先，自去年6月以来，中国政府实施“二次汇改”，已经有意让人民币升值，到目前为止，人民币对美元升值7%；其次，美国一旦通过了法案，我国政府可能以自己的报复性措施对该法案采取惩罚措施，结果可能意味着中美之间将展开一场贸易战，最后两败俱伤。   3、假日期间“京沪深”楼市一片惨淡，房价下跌成为四季度的一大风险 国庆期间，北京、上海、深圳三地楼市依然“惨淡”，成交量冰冻，北京“以价换量”的期望落空，上海、深圳的楼盘折扣则被指“无诚意”，黄金周的购房成交量比去年下跌50-60%。根据中国指数研究院的数据，9月100个城市的住宅平均价格今年首次出现环比下降，而今年房地产并未实现“金九银十”，这意味着房价的拐点已现。目前在信贷收紧的情况下，一方面购房者很不容易获得购房贷款，这导致购房需求减少，另一方面资产负债较高的地产商也不容易获得贷款，而其他资金渠道也受到限制，房地产信托目前被国家限制，2010年以来房地产信托盛行，但信托期限一般为一两年，目前到了房地产信托密集到期兑付，在资金链日趋紧张的情况下，为了获得现金流，地产商将有意增加住房销售，供需两方面的共同作用都可能导致房价出现拐点。 房价下跌成为四季度的一大风险，地产板块将带领相关板块大幅下挫。房价一旦下跌，将会引发一连串的效应，首先地产板块要遭受下挫，目前地产板块已经纷纷下跌破位，这预示着地产板块的下跌才刚刚开始；其次，房价下跌后，市场中将会引发地产崩盘的恐慌，银行可能出现不良贷款，房价下跌的风险将直接传导至银行，导致银行板块的进一步下挫；最后，与地产相比的上下游板块，例如建筑、建材、机械等都将遭受下挫。   二、有利因素： 4、美国就业数据没有进一步下滑，好于预期 美国劳工部公布的数据显示，9月份美国非农就业人数环比增长10.3万，好于经济学家对此平均预期的5.5万，9月份美国失业率为9.1%，没有出现回升，整体来看，就业数据没有出现进一步的下滑，略好于预期。   5、9月份中国制造业PMI为51.2%，连续两个月回升 9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，较上月50.9%回升0.3个百分点，在经历了此前连续4个月回落后，中国制造业PMI最近两个月连续回升，上个月回升了0.2个百分点。从制造业PMI各分项指数看，购进价格指数、供应商配送时间指数下降，其余各指数均有所回升，但大多回升幅度较小，只有新出口订单指数、积压订单指数、产成品库存指数回升幅度超过1个百分点。由于9月份国际大宗商品的价格暴跌，导致当月购进价格指数大幅回落，比上月回落0.6个百分点，显示物价上涨的压力有所缓解。虽然PMI连续两个月回升，但并不能说明经济企稳回升，因为PMI具有季节性规律，历史上三季度PMI基本都是上升的。 　　 三、节日后A股走势判断：下挫筑底，然后反弹       综上分析，“十一”国庆假日期间，欧债危机继续发酵，希腊没有按预期获得援助贷款，欧元区的两大经济体再次遭受评级下调，信用被下调的银行继续扩大化，欧元区之外的英国开始遭受欧债危机的侵袭，欧债风险未见缓解，仍然影响着国际资本市场；我国的房地产市场未能出现“金九银十”，假日期间购房成交量保持低迷，房价出现向下拐点，这将构成四季度的一大危险。虽然在此期间，美国和中国公布的部分宏观数据未出现进一步的恶化，略好于预期，但是这并不能改变宏观经济向下的大背景，也无法扭转国际金融风险的恶化。在假日前半段，国际资本市场出现大幅下挫，假日后半段，国际资本市场又出现大幅反弹，所以整个假日期间，国际资本市场并未出现显著的单向运动，除了国际粮食期货价格大幅下挫外，其他大宗商品、股市与节前相差不多。预计节后，A股在外部利空的影响下，可能进一步向下调整，但空间有限，有望在2300点附近展开筑底，在10月中旬后，也就是希腊债务短期缓解、我国公布宏观数据之后，A股有望展开一波反弹。不过由于四季度我国步入衰退初期，国内经济将可能明显下滑，在历史上的衰退初期，A股都是持续下跌的，再加上欧债危机持续恶化，所以节后，股市反弹的空间有限，预计在2300-2500之间展开两三个月的三角形或横盘震荡。

10月股市有望反弹，但反弹幅度非常有限

(2011-09-29 17:56:40)
标签：财经 ; 分类：大势研判
二季度海外经济过快下滑，三季度债务危机持续升级，导致八九月份A股一路下跌。首先，8月份海外逐步公布二季度经济数据，经济增速显著低于预期，特别是欧盟的两大经济火车头法国和德国突然出现了经济增速的急剧下滑，二季度经济环比几乎零增长，美国一系列的经济数据也显示较差，特别对GDP贡献70%的个人消费仅环比增长0.1%，致使全球担忧债务危机已经影响到实体经济，“二次探底”的声音再起；同时标普下调美国主权信用评级，这是二战后七十年来的首次，象征意义重大，加大了国际金融风险，在此背景下，A股表现萎靡不振。其次，9月份欧债危机持续升级， 9月2日，来自欧盟、国际货币基金组织和欧洲央行的三方代表团暂时中止了对希腊财政改革的评估，9月中旬希腊未能获得规模为80亿欧元的第6笔援助，希腊违约的概率显著增大，导致希腊一年期国债收益率一路飙升，超过了100%；19日，标普将意大利长期主权债务评级下调一级，标志着债务危机开始向大国蔓延，作为欧盟第三大经济体的意大利一旦违约，那是欧盟根本无法救助的，国际金融风险加剧；14日，穆迪宣布下调法国两大银行的信用评级，23日，穆迪将希腊八家银行的长期存款及优先级债务评级下调了两个档次，标志债务危机已经向银行蔓延，金融系统性风险加大。9月欧债危机发酵，国际金融风险动荡，致使A股一路下跌。                    图1：2011年，欧美日经济增速下滑明显     10月份欧债危机减弱，为A股创造一个相对宽松的外围环境。首先，9月份是“欧猪五国”的还款高峰期，总共需要偿还700多亿欧元，特别是意大利需要偿还600多亿欧元，所以9月份对于欧债来说是一个敏感时期，国际金融产品因欧债问题而持续大幅下挫。到了10月份后，“欧猪五国”需要偿还的总金额锐减，意大利偿还的贷款也仅仅100多亿欧元，希腊偿还的也才16亿，所以相对于9月份来说，10月份债务环境相对较为宽松。其次，近日希腊的财产税计划通过了国会投票，鉴于希腊10月中旬将耗尽资金，希腊一旦违约，这种病毒将会很快传染到欧洲全身，所以国际代表团很可能在10月3日前下拨第六笔贷款，希腊违约的风险暂时得到缓解。但是10月份的海外风险也是存在的，例如10月是西班牙的还款高峰期，西班牙的主权评级可能进一步被下调，欧洲部分国家的银行也可能被下调评级，这都将对资本市场形成冲击。不过相对9月来说，10月的欧债环境好的多，海外风险暂时得到缓解，这为A股创造了一个相对宽松的环境。             图2：欧洲五国2011年各月到期债务     10月份，中央政治局召开会议，七大战略新兴产业的“十二五”规划将陆续公布，对A股都将形成刺激作用，利于股市的反弹。10月中旬中央将召开政治局会议，商讨国内文化体制改革，同时也将提出四季度的政策基调，基调不会改变，在抑物价仍作为首要任务的前提下，措辞上可能有所变化，比如增加“防止经济的大波动”、“防止经济硬着陆”等，市场可能将这些措辞解读为政策转向的利好，由此激发股市的反弹。另一个方面，在“十二五”的开局之年，七大战略新兴产业的“十二五”规划也将在政治局会议之后陆续公布，给部分行业带来想象力，对股市形成刺激。   10月份股市虽有望反弹，但由于四季度我国经济即将步入衰退初期，历史上看，每当我国经济处于衰退初期，股市都是下跌的，所以10月份股市反弹的空间和时间都有限。除了10月份海外仍存在风险外，国内也有风险。判断经济处于何种周期，用工业增加值、CPI和M1来判断，今年前三季度我国经济处于滞涨期，四季度CPI将开始逐步回落，工业增加值下滑，M1继续探底，这决定四季度我国经济步入衰退初期。从2000年以来，在三次衰退初期中，股市都是呈现持续下跌的态势，中间没有像样的反弹，第一轮是2001年7月到2002年1月，上证指数从2200点持续下跌到1500点，中间没像样的反弹；第二轮是2004年9月到2005年4月，中间只有几个小小的反弹，反弹幅度和时间都非常有限；第三轮是2008年2月到2008年12月，股市是一路下跌，下跌的幅度和速度都非常惊人，反弹的时间和幅度都非常小，如图3所示。之所以会出现这种情况，是因为经济的下滑是通胀回落的主因，在通胀回落的初期，宏观经济下滑，企业产品的价格也将下降，销售也将下滑，两个共同作用将导致企业的利润增速明显放慢，同时由于流动性继续紧缩，导致估值也下降，在业绩和估值“双杀”的情况下，股价就将快速下跌，所以在衰退初期，股市通常是下跌的。另外，10月份也将公布三季度经济运行状况，经济下滑有可能超预期，这都将对股市行成明显的不利因素，所以股市的反弹无论在时间，还是在空间上都有限的。          图3：2000年以来，在三轮经济衰退初期，股市都呈现持续下跌              综上分析，10月份海外债务危机减弱，金融环境相对宽松，为A股创造了一个相对略好的环境，同时国内又有两个利好刺激影响，一是中央政治局会议可能在政策措辞上的改变，一是新兴产业“十二五”规划的陆续公布，这两者都构成利好刺激。但是由于10月份经济步入衰退，企业利润将可能明显下降，三季度宏观经济或低于预期，加上海外还有一些金融风险，这都将导致国内股市内忧外患，反弹的空间和时间都非常有限，难以构成操作价值，反而提供了好的减仓时机。   风险提示：      欧债危机持续升级；三季度宏观经济数据显著低于预期。

2012年6月A股很可能见历史大底部

(2011-09-22 17:39:14)
标签：财经 ; 分类：大势研判
在通胀周期的不同阶段，股市与通胀具有不同的关系，实质上背后是经济基本面在起作用，通胀见顶的原因很可能是总需求下降、经济下滑，所以在通胀见顶后的初期，股市通常处于下跌之中。首先，在通胀初期，物价上涨的根源多数时候是由于总需求扩大，宏观层面的经济处于回暖期，资金的流动性较好，微观层面的企业盈利会有较大的改善，股市的表现通常不错，同时宏观调控政策往往滞后于实际的经济运行情况，当通胀已经开始明显上涨后，宏观调控才刚刚开始，而且调控力度往往是逐渐加码，使得在调控初期对经济的抑制作用不明显，资金成本的上升也不显著，所以在通胀初期，通胀对股市并无抑制作用。其次，在通胀后期，随着紧缩效应的显现，需求的下降趋势逐步形成，导致通胀见顶，宏观经济的下滑形成，企业盈利能力也开始恶化，同时紧缩政策导致资金成本高企，降低了市场的估值水平，从而形成“盈利”和“估值”的“双杀”，另外政策是滞后的，在通胀回落的初期，由于担心通胀的来回反复，政策不会放松，等到通胀回落了较大幅度、经济出现严重恶化时，政策才选择放松，所以在通胀见顶后的初期，通胀虽然回落，但由于经济已经处于下滑之中，在“双杀”的影响下，股市仍处于跌势之中。就我国股市的历史而言，回顾过去十年的经济金融数据，我们可以看到在2003年-2004年那一轮通胀中，CPI从2003年7月开始爬升，上证综指则从2003年10月开始上涨，在2004年4月见顶；2004年8月CPI见顶回落，而股市仍处于下跌之中，一直跌到2005年6月。同样，在2007年-2008年的通胀周期中，通胀从2007年1月的2.2%上升到2008年2月的8.7%，上证综指在此期间延续了上涨趋势，通胀在2008年3月见顶回落，但股市仍处于下跌之中，此后下跌的速度、幅度都远超预期，如图1和图2。              图1：2003-2011年，CPI的走势图（CPI回落8个月后，股市见底部）               图2：2003-2011，上证走势图（CPI回落8个月后，股市见底部）        今年5月以来猪肉价格的飙升推动了CPI的攀高，但猪肉价格实质上只是宏观通胀周期的反映，并非决定通胀周期。回顾过去三十余年的通货膨胀史，中国的通货膨胀主要被食品价格的波动所主导，而中国特有的饮食结构使得猪肉价格的波动尤为重要，猪肉价格的起落和CPI的波动密切相关，而CPI的高低起伏又在一定程度上影响了宏观调控的基调，进而影响了资本市场的资金面和政策预期，所以业界称“猪主导了股市”。所以很多研究机构将猪周期作为重要的研究对象，认为能繁母猪数、生猪存栏量决定猪肉周期，进而决定通胀周期。实质上通过历史数据来看，猪肉价格和整个经济范围内的价格压力存在着显著的一致性，例如在2004年和2007-2008年的猪周期当中，猪肉价格的升降与整体价格压力的涨落存在相当强的一致性，生产资料价格在快速上涨，各种服务的价格在涨，猪肉价格也在同步的快速上涨，历史上其他时期的情况是类似的。实际中，猪肉价格很少和整体价格有反着的时候，即经济之中出现了广泛和持续的价格上升，但生猪价格在趋势性下降；广泛的价格水平低且稳定，但生猪价格持续上升。从宏观层次上来看，猪周期本质上是宏观经济周期的表象，而不是母猪的繁殖周期或生猪的补栏周期，决定通胀周期的并非是猪肉周期，而是宏观经济周期。   历史上看，两轮通胀见顶8个月后，股市才触底，这意味着股市的底部还需要再等七八个月，也就是明年五月份才可能是股市的大底部。在第一轮通胀中，CPI在2004年8月见顶回落后，股市于第二年的6月份见底；在第二轮通胀中，CPI在2008年2月见顶回落后，股市于当年的11月份见底，如图1和图2。两轮通胀周期中，CPI见顶和股市见底都是相隔8个月。既然猪肉价格只是宏观周期的表象，在目前国内外经济下滑已经确定的情况下，总需求下降，物价也将回落，无论生猪存栏量、能繁母猪额等情况如何，都不影响宏观物价回落的态势，最乐观的来看，CPI在今年7月份见顶（6.5%），那么8个月后，也就是明年5月份，股市可能触历史大底。   股市还有三大风险需要逐步释放，明年上半年三大风险集中爆发，明年年中最坏风险将释放完毕，“利空出尽”，加上明年年中政策很可能转向，股市将见历史大底。根据目前的情况来看，股市还有三个风险需要释放，第一个是第四季度的房价下跌风险，将导致地产、银行股的下跌；第二个风险是地方债务的集中违约，明年是大规模还款期，明年上半年违约可能集中爆发；第三个风险是欧债危机的恶化，目前意大利的债务危机尚未大幅恶化，明年上半年意大利面临几个还款高峰期，在这期间，欧债的最大利空可能出现。以上三个风险将逐步释放，这也将导致股市进一步的下跌，等到明年年中的时候，我国经济可能出现过快的下滑，第二季度的GDP可能下滑到8%，引发国内政策转向，房地产调控放松，由此股市开始触底回升。   综上来看，无论是通胀周期与股市的走势规律，还是看股市风险的释放节奏，明年年中很可能是股市见历史大底部的时期。

磷矿概念股能否复制包钢稀土的疯狂行情

(2011-09-05 17:52:40)
标签：杂谈 ; 分类：大势研判
事件：8月11日，《化工矿业“十二五”发展规划》发布，将磷矿资源地位提高到空前水平。   我国磷矿石资源丰而不富，有所稀缺，今年价格开始持续上涨，截至8月份，价格上涨近30%。根据2007年国土资源部勘察结果，我国磷矿总储量约176亿吨，仅次于摩洛哥。品位方面，在30%及以上的磷矿储量为16.6亿吨，占我国磷矿总储量的9.42%；即使加上品位在25%~30%的磷矿，我国品位在25%以上的磷矿总储量为37.8亿吨，占我国磷矿总储量的21.44%。经过几年的消耗，目前我国品位大于30%的富矿已不超过14亿吨，大部分磷矿必须经过选矿富集后才能满足磷酸和高浓度磷复肥生产的需求。我国磷矿资源主要集中在云南、贵州、四川、湖北和湖南五省，占全国总储量的74.5%，品位大于30%的富矿也几乎全部集中于这五省。在磷矿开采边际成本不断提高、政府限采的背景下，今年磷矿价格持续上扬，相对于2009年、2010年的平稳价格，2011年磷矿石价格开始大涨，从年初的410元/吨，涨至8月份的530元/吨，涨幅达到29.27%，如图1所示。                              图1：2007-2011年，磷矿石的价格走势图   从产业链以及对成本的敏感度等角度来讲，磷矿石价格是不可能复制稀土价格疯狂上涨走势的。从2009年以来，稀土价格指数翻了七八倍，磷矿石价格一直比较稳定，今年才明显上涨，但也就涨了30%，国家虽然开始重视磷矿石，但磷矿石是不可能复制稀土价格走势的，从四个方面来分析：首先，在政策之前，稀土被当作“白菜”来卖，1990-2005年，我国稀土出口量增长了快10倍，然而平均价格却跌至1990年的一半，而稀土属于战略性稀缺资源，价格根本远不能和其地位相匹配，所以在政策限采后，价格需要向价值回归；对于磷矿石来讲，虽然也由于乱开采，导致价格不高，需要向价值进行回归，但它的价格一直呈现稳步上涨，被低估的部分不大，不能和稀土相比。其次，稀土金属广泛应用于通讯技术、电子计算机、宇航开发、感光材料、光电材料、能源材料和催化剂等高科技产品领域，也就是说稀土的下游是高科技行业，这类产业有一个共同的特征，那就是具有较高的价格谈判能力，能够很容易地将成本转嫁出去，所以稀土价格的上涨对下游需求的影响较小；磷矿石的80%左右用于生产磷肥，磷肥的下游是农业，相当于表明磷矿石主要用于农业，而农产品的毛利率较低，对于成本变化的敏感度较大，所以磷矿石价格的上涨会制约下游的需求，进而压制价格的上涨空间。再者，稀土金属是“工业的维生素”，其与有色金属组成的一系列化合物半导体、电子光学材料、特殊合金、新型功能材料及有机金属化合物等均具有独特性能，用量不大，但不可或缺，这表明稀土是必需品，其在下游产品成本中的占比很低，它的涨价并不能带来下游成本的较大变动，对下游需求的影响不大；磷矿石是磷肥的主要成本，磷肥在农业中的成本占比不低，所以下游需求对磷矿石价格的敏感度要高于稀土。最后，国家意识到稀土资源的战略重要性，有意让稀土价格上涨，不会去压制稀土价格的上涨；但磷矿石的下游是农业，国家为了稳定发展农业，会控制磷矿石的上涨空间和上涨速度。综上来讲，稀土的下游产业对稀土价格的上涨并不敏感，价值回归空间较大，国家又有意识地推升稀土价格，而磷矿石对下游产业需求的影响较大，加上国家会控制磷矿石的价格，所以磷矿石价格是不可能复制稀土价格走势的。                           图2：稀土价格指数走势     磷矿石概念股难以复制稀土概念股的走势，它的炒作在于资源整合后公司价值的提升。在判断一个行业是否具备吸引力时，无非从“价”和“量”两个方面来考虑，即该行业产品价格上涨的空间有多大，销量能否爆发性增长。稀土除了价格的上涨空间远大于磷矿石之外，在国家积极发展战略新兴产业、全球都在发展高科技的背景下，稀土下游需求有望保持高速的增长，但磷矿石的下游是农业，农业的需求是稳定的，所以磷矿石的需求很有可能保持平稳增长。从这两个方面来件，稀土公司的收入增速将远大于磷矿石公司的增速，所以稀土上市公司在资本市场上的表现，是磷矿石上市公司所不能比的。当然，国家把磷矿石提高到前所未有的高度，说明磷矿石的重要性，国家关闭中小企业、提高开采门槛，有利于该行业的重组整合，相关企业受益。

9月股市将震荡反弹，结构性机会突出

(2011-08-30 10:26:07)
标签：财经 ; 分类：大势研判
8月经典回顾： 8月的A股市场，大盘经过了“大幅下跌——快速反弹——遇阻回落”的过程。一系列的黑天鹅事件频发，高铁事件、美债危机、标普下调美主权信用评级等，导致欧美股市遭受重挫，原油等大宗商品价格也大幅下跌，并拖累A股市场深跌至2437点。随后，管理层虽有一定的维稳措施出台，如融资融券常态化、转融通以及增加养老金投资渠道等；但要转变整个市场低迷的趋势，还需要有更深层次的体制改革出台。政策方面，央行在公开市场中的诸多举措更多反映了其保持紧缩基调和取向的态度，体现了“坚持调控的基本取向不变”的政策思路，在流动性管理中更多倚重灵活性较强的公开市场操作方式。全年的货币政策依然偏紧会使得市场投资者质疑三季度经济同比增速的拐点能否出现，这确实仍有待于政策的明朗。板块方面：由于在8月大部分交易日中，大盘的走势以杀跌为主，仅有少数板块获得了正收益；其中，以避险资金推动的黄金板块和前期超跌的中小板、创业板个股具有一定的代表性。   9月份行情研判： 纵观影响9月份股市的主要因素，笔者认为：(1)七大战略新兴产业的“十二五”规划将可能在10月份左右出台，股市很可能将提前在9月份掀开炒作序幕；(2)8月CPI很可能出现明显回落，股市信心将受到极大提振；(3)国内经济将继续下滑，货币政策调控仍不会放松，股市不会有大行情；(4)欧美日不仅面临经济疲软状态，而且也陷入债务问题，进退两难，9月意大利有还款风险，将加剧A股动荡。综上分析，如果9月外围未发生重大的金融风险，那么在利好消息的刺激下，9月股市有望震荡反弹，关注生物制药、高端装备制造和节能环保为代表的七大新型产业板块，具体股票请查看我前几期所写的《七大战略新兴产业之股票精选》。      有利因素：      10月份左右，七大战略新兴产业的“十二五”规划将出台，政策红利密集公布，在公布前，股市将带来基于政策利好的结构性投资机会。2010年，国务院经过多年的调研和讨论，终于推出了七大战略新兴产业，在被推出前，市场掀起了疯狂的炒作，在大盘股萎靡不振的环境下，新兴产业细分板块表现普遍良好，大部分板块区间涨幅不仅远超过A股平均涨幅，而且也超过中小板个股平均涨幅，其中，稀土永磁、触摸屏、高端装备制造等板块表现尤为抢眼，整体涨幅均超过40%。如果说去年是敲定七大产业的年份，那么今年将是七大产业的启动年，下半年国务院将出台详细的战略新兴产业发展规划，时间可能是10月份左右，相应的资金支持、减税政策和优惠政策都将出台，如果说去年市场炒作的仅是想象空间的话，那么今年炒作的将是政策扶持力度，政策力度超过市场预期的板块将带来巨大的投资机会。市场中有不少声音认为政策出台日期最早在9月份，虽然目前并不确定政策出台的确切时间，但是这并不重要，“十二五”开局之年政策要有明细的规划，然后才能在剩余的年份内实施，所以下半年出台七大产业详细规划是确定的事情，市场将会提前开始炒作，9月份可能就是启动时间。在中小板、创业板前几个月持续大幅下跌之后，高估值的风险已经得到了极大的释放，在规划详细出台之际，七大战略产业的相关个股将带来机构性的投资机会。      8月CPI将是今年以来首次明显回落，加强市场对通胀下半年回落的预期，这将激发股市的大幅反弹。今年以来，CPI从1月份的4.9%，不断攀升到7月份的6.5%，除了4月份CPI略有回落之外（仅回落0.1%），其他时间都是在一直创新高，特别从5月份开始，伴随着猪肉价格的大幅上涨，CPI反季节跃升，就在认为6月将是物价顶点后，CPI又在7月创了新高，不断挑战市场的预期，悲观声音皱起。但是8月份CPI将可能明显回落，从商务部公布的八大类农产品高频数据来看，8月前三周粮食、食用油、肉类、禽类的涨幅远低于7月，水产品也一改前期上涨态势，环比下跌1.88%，仅有蛋类环比涨幅超过上月，达到2.3%，整体来看，本月农产品价格同比涨幅下滑，预计在13.7%左右，如图1所示；从CPI非食品部分来看，生产资料价格较为平稳，与7月份相同，预计仍在2.9%。综合考虑，8月CPI在6%，比7月回落0.5个百分点，涨幅明显回落。由于今年以来，物价一直是市场的一根敏感神经，市场此前多次预期调控将放松，但是物价始终不见回落，所以市场的预期次次落空，股市就不会有趋势性的机会。8月CPI明显回落，虽然不能说明物价见顶，但是将增强市场一直以来的观点，那就是物价下半年回落，在此基础上市场便认为政策放松的时间点不远，由此提振市场信心，激发股市反弹。                       图1：8月农产品价格同比水平低于7 月                                    不利因素： 首先，7月宏观数据显示我国经济并未好转，预计8月数据也不能带来惊喜，在较长的一段时间内我国经济将维持回落，这是股市难有趋势性上涨行情的重要原因之一。首先，7月固定投资增速继续回落，1-7月固定投资增长25.4%，其中7月单月投资回落了0.5个百分点，继6月份后再次出现下降，7月工业增加值同比增长14.0%，显著低于6月份的15.1%，也明显低于市场预期的14.5%；其次，7月份社会消费品零售总额同比增长17.2%，比6月回落0.5个百分点，其中，汽车销售7月出现断崖式的下跳，从6月份的16.9%迅速滑落到11.1%；最后，7月进出口总值同比增长21.5%，出口同比增长20.4%，进口同比增长22.9%，略好预期，但缺乏持续性。今年以来，在我国政策调控、经济结构调整的大背景下，经济保持回落之势，消费和出口整体下滑，如图2所示，上半年逐月加速的固定投资在6月份开始放缓，8月份也无有力度的经济扶持政策，所以8月份的宏观数据难以出现好转，仍将保持回落的态势，在宏观大背景并未改变的情况下，预计我国经济仍将保持较长时间的平稳回落，经济基本面的拐点不会较快出现，所以股市难有趋势性的上涨行情。     图2：我国GDP三辆马车：消费、投资和出口平稳回落（单位：%）        其次，三季度货币政策并不会转向，这是决定股市难有大行情的另一个原因。中共中央政治局经济工作会议 7月22日召开，这是中国经济工作的最高会议，中央明确提出稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变，这一思想显然为下半年的货币政策定下了基调。下半年货币政策稳健的基调已定，中央政治局的基调具有较长时间的时效性，不可能轻易改向。8月份外围环境发生了不少的不利因素，欧美经济下滑，远超市场预期，标普又下调美国债券评级，一时国际经济和资本市场动荡，在这种情况之下，8月12日，央行发布《2011年第二季度中国货币政策执行报告》，称下一阶段央行仍将实施稳健的货币政策，坚持调控的基本取向不变，这是国内管理层对外围问题的一种表态，当前并不会因为欧美状况而改变政策方向。 再者，欧美经济出现急剧的下滑，出口面临极大的不确定性，给国内经济带来不稳定因素。第一，美国今年第二季度GDP增长1.3%，显著低于市场预期的1.8%，也导致今年一季度实际GDP增速从1.9%被大幅下调至0.4%，经济连续三个季度出现萎缩，其中，对美国GDP贡献70%的个人消费快速下滑，从去年第四季度的3.6%，到今年一季度的2.1%，再到第二季度的0.1%，放缓幅度较大，如图3所示。第二，德国第二季度GDP环比增速骤降至0.1%，为2009年第一季度以来最低，也远低于市场0.5%的预期，法国第二季度GDP出现环比零增长，低于市场0.4%的预期，欧元区第二季度GDP环比增长0.2%，为2010年以来最低，欧元区经济增长集体熄火，尤其是德国与法国这两个“龙头”国家第二季度表现大大出乎市场意料。世界上最大的两个经济体美国和欧盟目前都面临经济下滑问题，欧盟的经济刺激政策已经逐步退出，美国耗尽了财政政策，而货币政策也难以起效，所以在这种大背景下，欧美经济未来可能继续下滑，这将使我国的出口维持下滑。  图3：美国GDP分项增速的走势图     最后，欧债危机可能恶化，美国又陷债务问题，日本国债评级再遭下调，国际金融动荡不安，我国面临全球金融风险。美国国债在投资界被认为是最安全的资产，美国国债收益率被视为无风险利率，全球绝大多金融产品也以美国国债收益率作为定价标准，但是一切都在逐步改变。8月5日，标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由“AAA”调降到“AA+”，评级展望为负面，这是七十年来美国首次失去3A的最高评级，象征意义重大，意味着全球的资本市场可能要被重新塑造，该事件造成国际金融巨幅震荡，欧美股市、期货疯狂下跌。如果未来美国的债务问题不能合理解决，甚至更加严重，那么其他两家评级机构都有可能下调美国债务评级，那对全球资本市场的影响是非常重大的。8月23日，三大评级机构之一穆迪将日本政府债券的评级下调一级至Aa3，此前日本国债级别被多次下调，虽然本次下调在市场的预期之内，所以未对全球资本市场造成冲击，但是它背后隐含着巨大的危机，那就是日本庞大的国家债务，日本最新的国家债务余额与GDP的比重已达到224%，远超过目前深陷债务危机最严重的希腊、爱尔兰等国，希腊的债务比例也只是150%左右，日本政府2010年的财赤规模占GDP的比重为8.14%，远高于3%的安全水平。日本今年又发生了严重的地震、海啸和核泄漏，灾害重建将使国债继续增大，日本未来的还债压力巨大，这随时都是一颗定时炸弹，足以捣毁全球金融。欧洲债务危机远未结束，9月份是一个敏感时间，意大利有巨额的债务到期，大约为686亿欧元，如图4所示，如果意大利违约，欧洲危机将升级，将给全球资本市场带来巨大的冲击。 图4：意大利每月的偿贷金额       综合分析，我们认为虽然影响股市中长期走势的因素并未改变，例如国内经济将继续回落，发达国家的经济也将保持下滑，全球经济陷入新的难题，同时国内政策调控下半年难放松，外围政府又纷纷缠上债务问题，这决定着A股中长期的下跌趋势暂时不会改变，难以出现趋势性的上涨行情，但是这并不影响股市短期的走势。9月份国内将出现一些利好因素，8月CPI或明显回落，市场的信心将受到较大提振，如果意大利未出现违约风险（概率很低），股市有望迎来短暂反弹，另外七大战略新兴产业的“十二五”规划将在10月左右出台，9月股市将提前进行炒作，所以股市的结构性机会也较为明显，新兴板块将是9月份股市中的明星。9月份的投资机会在于以高端装备制造、生物制药和节能环保为代表的七大战略新兴产业。     风险提示：      9月意大利出现违约风险，欧债危机升级。

黄金是否已经见历史大顶部？

(2011-08-25 18:17:07)
标签：财经 ; 分类：大势研判
事件： 8月24日，外盘黄金期货大幅下挫，跌幅达5.6%，为2008年3月以来的最大单日跌幅。       历史上，因美元贬值等综合因素影响，黄金出现两次大牛市，第一次经历十年，目前处于第二次，也已经有十年，目前应当处于牛市末期。第一个十年：1971年8月，美国总统尼克松宣布放弃“金本位”制，美元和黄金可以自由兑换，以35美元兑换一盎司黄金的布雷顿森林体系解散，被多年严重低估的黄金价值得到释放，黄金价格出现爆发性上涨；同时中东爆发了石油危机，美联储为解决财政赤字而大量发行美元，导致美元持续贬值，同时也引发了严重的通货膨胀，整个70年代，美元贬值幅度超过10％，年平均通货膨胀率达到7.09%，1979年11月达到了13.29％的高峰，美元贬值和通货膨胀共同持续推高了黄金的飙涨，如图1所示。第二个十年：2001年“911”事件爆发，美国总统小布什为筹集军费而实施弱势美元政策，利率长期维持在零附近，同时美国因“双赤字”增加而大量发行货币，导致美元贬值，加上欧盟成立后欧元强势崛起，美元的国际地位进一步被削弱，美元的贬值加大，持续推高黄金的价格，黄金迎来了第二个十年，如图2所示。从2001年黄金的第二波牛市算起，到现在恰好十年，当前已经处于黄金的牛市末期。                             图1:1900-2009年，黄金价格走势图                                                          图2：2001年以来，美国实施弱势美元政策，黄金第二次大牛市     通胀保值、避险和美元贬值是决定黄金价格上涨的三大因素，其中，保值是这两三年黄金上涨的最主要推动力，目前在全球货币政策退出的大背景下，保值的功能大幅度减弱，同时美元进一步贬值的可能性较低，利比亚事件即将解决，避险功能也减轻，在这三大因素的共同作用下，黄金很可能见大顶部。黄金具有商品属性和货币属性，其中货币属性占主要地位，绝大部分黄金用来满足货币需求，所以黄金的货币功能决定着黄金价格的走势。2008年金融危机以来，各国开足印钞机，大量发行货币，全球通胀显现，具有保值功能的黄金开始从温和的上涨转为强势的上涨，这是最主要的推动力；但是目前全球已经步入加息周期，早在2010年，以金砖四国为代表的新兴国家就已经开始频繁加息，2011年欧盟两次加息，标志着发达国家也已经步入了加息周期，在此大背景下，全球对黄金的保值需求大幅度削弱。黄金还具有避险功能，欧洲债务危机和中东北非事件增加了黄金的避险需求，推动了今年黄金价格的飙涨，虽然欧债还没有解决，但是利比亚的国内战争即将结束，一个重大的避险需求消失，避险功能也减弱。最后，金融危机后，美元和黄金的走势缺乏必然的负相关性，黄金一路上涨，但是美元却在底部进行大波幅的震荡，特别是近四个月来，美元一直在窄幅震荡，和黄金价格毫无关联，如图3所示，所以未来美元即使继续贬值，对黄金价格的推动力也未必大；另外，美国目前也面临通胀问题，虽然经济下滑之下，市场预期有可能推出QE3，但这是不确定的事情，能不能推出仍有待观察，同时欧债危机远没结束，欧债一旦恶化，也会引发美元升值，所以美元的走势并不确定，有可能进行较大的波幅震荡。综上所述，前两三年推动黄金价格上涨的主要推动力大幅减弱，另外利比亚的解决也使黄金的避险功能得到减轻，未来不确定性的事情是欧债危机和美元价值的演化，但是欧债危机会导致美元升值，两者对黄金价格的影响会互相抵消一部分，所以对黄金价格上涨的推动力不是很大，同时美国如果推出QE3的话，有可能会推高黄金价格，但预计不会超过2000美元，未来很长一段时间内，黄金的价格将在1500-2000美元之间维持较大幅度的震荡，等到欧美债务最坏的时候过去后，黄金才会迎来历史性的下跌。        黄金上涨速度越来越快，到了疯狂时期，这往往是顶部的前兆，同时2000美元也是一个重大的整数关口，并不容易通过。自2001年黄金大牛市启动以来，金价经历了前期的“温和”上涨，在2008金融危机之后，由于各国相继印钞票刺激经济，通胀升温，促使投资者纷纷涌入黄金市场，金价涨速加快。2006年初到2009年底，黄金从500美元涨到1000美元，化时近四年；2009年底到2011年4月，黄金从1000美元涨到1500美元，化时一年半；再从1500美元涨到1900多美元，仅化时三个多月；从1600美元到1700美元，花了半个月时间，而从1700美元到1800美元只用了4天时间，近期冲击到1900美元也仅8时间，如图3所示。黄金在第一波牛市中，未能冲破1000美元，在第二波牛市中，化了三次，历经两年半的时间才冲破了1000美元，所以黄金如果想冲破2000美元，也很可能需要花费相当长的时间。                               图3：2011年，黄金价格直线式上涨         技术形态看，黄金的顶部形态出现。蜡烛图理论认为，当期货或股票的价格一路上涨，上涨的速度较快，同时上涨幅度很大，这个时候阴线包阳线的K线组合，将是典型的见顶形态，特别是成交量明显放量，成功的概率更大，如图4所示，目前黄金的涨势非常符合顶部形态，甚至是非常典型的顶部形态。                               图4所示：黄金K线，阴包阳，顶部形态出现

穆迪下调日本国债评级，能让股市动荡么？

(2011-08-24 18:48:01)
标签：财经 ; 分类：大势研判
事件： 8月23日，三大评级机构之一穆迪将日本政府债券的评级下调一级至Aa3。       十多年来，日本国债数额持续大幅攀升，债务比例远高于西方各国，这早已经是全球所共知的情况，所以债务评级必然要被下调，并无超预期，不会对股市形成明显的影响。日本是一个名副其实的“债台高筑”国家，日本在过去的20年间不断地借债来刺激经济，以至于政府债务占GDP的比重从经济泡沫破灭之前的50%攀升至目前的220%。90年代日本经济泡沫破灭，经济一路下滑，为恢复和振兴国民经济，日本政府大量举债来刺激投资和消费，但由于日本无新的经济增长点，一方面经济未能从危机中彻底恢复过来，另一方面多年的举债导致国债持续攀升，如图1所示。根据日本财务省公布的数据，截至今年6月底，日本的国家债务余额达到943.8万亿日元，约合12.25万亿美元，创历史新高，和美国的国债数额相当，但日本的经济规模远小于美国；根据估计，日本最新的国家债务余额与GDP的比重或已达到224%，居发达国家之首，超过目前深陷债务危机最严重的希腊、爱尔兰等国，如图2所示，希腊的债务比例也只是150%左右；据经合组织(OECD)数据，日本政府2010年的财赤规模占GDP的比重为8.14%，远高于3%的安全水平。由于全球对日本的财政状况早已经熟知，在目前欧盟深陷债务危机的背景下，日本国债评级被下调，并不会让市场感到意外。                            图1：日本债务率不断攀升                          图2：各国政府债务余额占GPD比重     今年日本国债评级被多个机构下调，本次再遭下调，并无象征意义，同时也在市场的预期之中，对资本市场影响较小。三大评级机构之一惠誉分别在1998和2001年两次下调日本主权债务评级，在惠誉的评级中，日本排第四列；2002年4月，标普首次将日本的“AAA”评级，下调到“AA”，日本失去了3A评级，今年1月27日，标普再次下调，将日本长期主权信用评级从“AA”下调至“AA-”，目前在标普的评级中，日本排在第三列。由于3月份日本发生了严重的地震、核泄漏和海啸，灾后重建需要几十万亿日元的资金费用，这将加深日本的财政赤字，所以今年四五月份的时候，标普和惠誉分别将日本的主权评级前景从“稳定”调降至“负面”，其实早在2月22日时，穆迪便发出警告，以日本政局混乱等为由将日本主权信用评级前景从“稳定”下调为“负面”。评级中“负面”的本质是警告，然后观望，如果最后不见效才下调，这意味着如果日本的基本面未能按评级机构预想的一样改善，那么就将下调评级。近期一两个月来，日本的灾后重建资金并未到位，经济连续下滑，加上领导层更替频繁、当前首相面临辞职等不稳定因素，市场对日本灾后恢复的信心开始减弱，所以此前有不少机构开始预期日本的国债将要被下调，所以本次穆迪采取的下调活动并未超出预期，对股市的影响不大。一方面，前一阵子标普下调美国评级，是七十年来的首次，象征意义很大，所以对资本市场产生了巨大的动荡，而穆迪本次的下调并非首次，此前多个机构已经多次下调日本的国债评级，所以象征意义非常小，对资本市场产生不了大的影响；另一方面，近期市场已经预期到日本的国债将要被下调，所以在市场的预期之内，短期内不会对市场带来影响。   穆迪下调日本债务评级，对实体经济的影响很小。首先，穆迪本次下调日本国债，并不能对债券市场带来明显的影响，由于日本国债有94.5%是在国内销售，意味着持有国债的群体主要是日本人，而日本人有种狂热的爱国热情，在日本遭受严重的天灾之后，他们甘愿借钱给政府，为重建出力，所以无论日本的国债评级如何被下调，日本人都会积极购买，这也是日本国债发行一直很顺利的重要原因，当然还有其他原因，比如欧美债务的问题，日本国债也是一种相对不错的避险资产，所以债务评级被下调后，日本的国债收益率比较稳定，并未出现明显的上涨，从而不会提高经济运行的成本，对经济影响较小。同时，日本重建需要巨额的资金，大量的海外资金流回日本，近几个月来，日元持续升值，日本国债被下调后，日元保持稳定，并未出现贬值，这意味着资金并未流出日本。目前日本经济已经连续三个季度出现萎缩，一季度和二季度GDP增速年利率分别下滑3.7%和1.3%，而CPI一直很低，同比还不到1%，这意味着日本尚不面临通胀问题，所以日本将要继续实施宽松的货币政策，向社会中投放货币，由此降低资本利率，所以日本国债的收益率即使现在上升，也会很快降低，对经济不会构成影响。                    图3：日本GDP增速，2011二季度环比下降0.3%

三季度政策不会转向，股市无趋势上涨

(2011-08-18 18:40:30)
标签：股票 ; 分类：大势研判
2010年以来，股市处于下跌的趋势之中，目前能让股市形成转向的因素有两个，第一个是经济触底回升，GDP止跌，增速逐步提高；第二个是，政策发生转向，政策调控转为放松，甚至扶持，市场预期经济向好、流动性增大。其中，第一个因素在这两年内都不会实现，因为“十二五”期间经济结构调整为主，GDP增速的中枢会不断下移，这将导致股市的估值中枢下移，“十二五”每年经济增速目标是7%，目前是9.5%，远高于目标，GDP仍要继续下滑，本期不探讨这个因素，留作下一期探讨。本期重点探讨政策的转向问题。    货币政策已定基调，至少三季度货币政策不会放松。从今年初以来，市场中不断充溢着货币政策放松的声音，特别在某些宏观指标表现较差的时候，一些机构或者人士便认为货币政策即将放松，但是这种莫须有的希望一直未实现，而笔者始终认为货币调控不会放松。货币调控要放松，必须满足两个条件，第一是经济出现快速下滑，管理层担忧的焦点开始从通胀转移到经济上面，第二是通胀见顶回落，并且出现明显的跌势。但是目前这两个条件都不具备，市场一直预期CPI将在6月份见顶，但是令市场大跌眼睛，CPI又在7月创了新高，达到6.5%，如图1所示，通胀并不见缓解，同时经济保持平稳回落，如图2所示，固定投资和消费增速并不见快速回落的迹象，货币政策放松的条件并不具备，所以笔者始终认为货币政策不会放松。7月初中国人民银行货币政策委员会第二季度例会召开，会议认为我国物价仍然较高，货币调控不能放松；中共中央政治局经济工作会议 7月22日召开，这是中国经济工作的最高会议，中央明确提出稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变，这一思想显然为下半年的货币政策定下了基调，中央政治局的基调具有较长时间的时效性，不可能上个月刚定的，到下个月、下下个月就转向，否则中央政治局的会议就失去指导性和权威性，这决定至少三季度货币政策不会放松。7月货币政策偏紧，M2增速为14.7%，显著低于预期的15.5%，新增贷款4926亿元，远低于预期的5600亿，均创新低，显示出管理层的态度，如图3所示。                           图1：7月CPI创了新高                              图2：2010年以来，经济平稳回落                                                    图3：2011年7月，M2和贷款增速创新低     近期欧美虽然债务和经济缠身，但目前尚不足以引发国内货币政策的转向。欧洲债务危机已经持续一年半，并不是新生问题，而且对国内经济的影响并不明显，所以欧债尚不能导致国内政策转向；标普刚下调美国主权评级，二季度美国经济持续下滑，这也是导致近期国际金融市场动荡的最主要因素。目前来看，美国的问题也不能导致国内政策转向，因为：首先，标普下调美国主权评级，象征意义较大，但实际上美国债务评级被下调后，国债收益率保持稳定，并未出现市场担忧的大幅上涨，如图4所示，所以并不能增加社会的融资成本，对经济的实体影响较弱；其次，二季度美国经济表现较差，但对我国的影响并不明显，7月份出口仍显著好于预期。政策都是具有滞后性的，并不是外围或国内发生了重大事件，就会促使政策改向，就如同08年的债务危机一样，07年2月次债问题显现，10月份次贷危机爆发，2008年6月雷曼兄弟现破产危机，我国政府是在11月份才推出了4万亿的刺激计划，政策才转向。至于美国经济和债务下一步的发展，以及对我国的影响，当局仍需要跟踪观察，不会轻易改变。8月12日，就是在8月5日美国评级被下调后，央行发布《2011年第二季度中国货币政策执行报告》，称下一阶段央行仍将实施稳健的货币政策，坚持调控的基本取向不变，这是国内管理层对美国问题的一种表态，并不会因为美国问题而改变政策方向。               图4：标普下调评级后，美国债收益率稳定（%）      综上来看，政策不仅不会在三季度转向，整个下半年都不会转向，同时经济在紧缩的货币政策之下，仍然保持下滑的态势，股市转向的两个因素都不具备，这就决定着股市的下跌趋势不会改变。因为经济下滑的中枢下降，所以A股的估值中枢也将下降，因此本轮下跌的估值底部很可能比08年估值底部还要低，但目前股市的估值接近08年底部，所以股市的下跌幅度也不深，所以下半年股市保持较大幅度的波动震荡，股市的操作手法是波段操作，不追高。

七大战略产业之股票精选

(2011-08-04 18:52:31)
标签：股票 ; 分类：股票研究
七大战略新兴产业投资专题                               七大战略新兴产业将成为我国未来增长最快的几个行业，投资潜力巨大。2010年，国务院经过多年的调研和讨论，终于推出了七大战略新兴产业，其中，节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造产业将成为国民经济的支柱产业，新能源、新材料、新能源汽车产业将成为国民经济的先导产业，如图1所示。按照近几年我国GDP发展速度及规模测算，预计到2015年战略性新兴产业增加值约4.3万亿元，“十二五”期间年均增速24%，2020年将达到11.4万亿元，“十三五”期间年均增速21.3%。在去年这七大产业推出前后之际，市场掀起了概念炒作的热潮，代表战略新兴产业的中小板、创业板一路上扬，特别是中小板指数在超越了2007年的最高点之后，又再次上涨了30%，其中，稀土永磁、触摸屏、高端装备制造等板块表现尤为抢眼,整体涨幅均超过40%，而当时大盘整体处于下滑震荡之中。如果说去年是敲定七大产业的年份，那么今年将是七大产业的启动年，下半年国务院将出台详细的战略新兴产业发展规划，相应的资金支持、减税政策和优惠政策都将出台，时间可能是9月份，在中小板、创业板前几个月持续大幅下跌之后，高估值的风险已经得到了极大的释放，在规划详细出台之际，七大战略产业的相关个股很可能掀起第二波炒作。                         图1：七大战略新兴产业     解决我国目前的经济发展瓶颈问题，节能环保起着关键性的作用，而且节能环保在七大产业之中排在首位。2010年，国务院做出了关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，其中在节能环保领域，重在推广节能应用技术、废水治理、资源回收和合同能源管理四个方面。推广节能应用技术方面，关注合康变频、九洲电气、汇川技术、英威腾；废水治理方面，关注重庆水务、万邦达、碧水源；废气治理方面，关注龙净环保、三维丝，脱硫领域关注九龙电力；资源回收领域，重点关注格林美，同时，关注核废料回收领域的九龙电力。 新材料被列为国家发展的战略性先导产业，我们将从其众多的子行业中，优中选优，选出最重要的细分行业，作为重点的投资对象。为了选出最值得投资的新材料公司，我们从技术独有性、资源垄断性和政策明确性三方面作为选择标准，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，政策明确扶持、符合国家产业发展方向的新材料子行业往往会有更快的发展步伐，基于以上标准，我们选择的重点子行业包括新能源材料中的稀土材料和锂电池材料，关注包钢稀土、中科三环、横店东磁，锂电池材料方面，关注杉杉股份、佛塑股份、赣锋锂业；化工新材料中的高性能纤维，关注烟台氨纶、金发科技、中纺投资。 新能源和新能源汽车被列为国民经济的先导产业，由于其复杂的产业链关系，涉及到的细分子行业过多，我们优先选择增长明确、具有产业优势的子行业作为投资的重点。虽然日本发生了核泄漏，对于全球的核电发展带来了负面影响，但由于我国当前面临着能源瓶颈问题，核电是一个非常好的解决办法，所以从中长期看，我国都会大力发展核电。核电设备方面关注东方电气、江苏神通。锂电池是汽车的动力电池，正极材料方面，可以关注当升科技、佛山照明、南都电源；负极材料方面，关注中国宝安；电解液方面，关注江苏国泰；隔膜方面，关注佛塑股份。 我国正处于工业化推进的关键时期，主要任务是从一个工业大国转变为工业强国，高端装备制造业将迎来发展春天。国务院2010年10月下发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将航空装备工业、卫星产业、轨道交通设备制造业、海洋工程装备制造业、智能制造装备业等5大细分领域列入高端设备制造业中重点扶持的子产业，这为我们的投资指明了方向。我们重点选择机床业和轨道交通设备制造业作为重点投资的对象，其次是航空装备业和海洋工程装备业。未来我国机床产品进口替代的空间将非常大，关注沈阳机床、华东数控；轨道交通装备包括铁路机车和动车组，关注中国北车和中国南车；在海洋工程领域，关注中国重工、中集集团。 新一代信息技术在七大战略性新兴产业中处于排名第二的位置，地位非常重要，值得重点投资。关于新一代信息技术的问题，将《决定》内容总结为六个方面：下一代通信网络、物联网、三网融合、云计算、新型平板显示、高性能集成电路和高端软件，根据技术相对优势，从成功的相对容易为出发点，我们将新型平板显示、高性能集成电路作为我们投资的着重点，三网融合、物联网的个别子行业作为关注点，云计算作为炒作点。在涉及显示设备上游材料的公司中，关注彩虹股份和诚志股份；具有技术高端优势的LED上市公司，关注乾照光电；高性能集成电路，关注华微电子、国民技术和国腾电子；智能电网方面，关注国电南瑞、科陆电子；除此之外，智能交通方面，关注锦江股份、启明信息和宝信软件。 生物产业属于政策性行业，国家政策能够直接影响到行业竞争格局，“十二五”规划明确扶持生物产业，所以生物产业步入发展拐点。生物产业可以简单总结为两个方面，分别是生物医药和生物育种，其中，生物医药“十二五”规划草案确定了生物医药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单克隆抗体药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，考虑到子行业增长潜力、国内技术优势，单克隆抗体、疫苗是我们重点选择的子行业，疫苗行业方面，推荐天坛生物、华兰生物和智飞生物；单克隆抗体方面，关注华神集团、兰生股份。生物育种方面。“鼓励企业并购和产业整合”的政策方向将普惠整个种子行业，种子业有望近两年内展开大规模的并购重组，推荐登海种业和隆平高科。                                          七大战略产业深度挖掘出的上市公司 七大战略产业 子产业 细分领域 上市公司 节能环保 推广节能应用技术 高压变频器 合康变频、九洲电气 中低压变频器 汇川技术、英威腾 余热余压利用 易世达、海陆重工 固废治理 污水治理 重庆水务、万邦达、碧水源 废气治理 龙净环保、三维丝、九龙电力 资源回收 格林美、九龙电力 新材料 新能源材料 稀土材料 包钢稀土、中科三环、横店东磁 锂电池材料 杉杉股份、佛塑股份、赣锋锂业 化工新材料 高性能纤维 烟台氨纶、金发科技、中纺投资 新能源新能源汽车 核电设备   东方电气、江苏神通 锂电池 正极材料 当升科技、佛山照明、南都电源 负极材料 中国宝安 电解液 江苏国泰 隔膜 佛塑股份 高端装备制造业 机床   沈阳机床、华东数控 轨道交通装备   中国北车和中国南车 海洋工程   中国重工、中集集团 航空装备   西飞国际、洪都航空 新一代信息技术 显示屏设备   彩虹股份、诚志股份 LED   乾照光电 高性能集成电路   华微电子、国民技术、国腾电子 智能电网   国电南瑞、科陆电子 智能交通   锦江股份、启明信息、宝信软件 生物产业 生物医药 疫苗 天坛生物、华兰生物、智飞生物 单克隆抗体 华神集团、兰生股份 生物育种   登海种业、隆平高科         一、节能环保   解决我国目前的经济发展瓶颈问题，节能环保起着最关键性的作用。目前，我国总体能源利用效率在33%左右，比国际先进水平低10%左右，在能耗总量和利用效率上都存在着巨大的改进空间，每年可节约空间大约有几千亿元。后哥本哈根时代，我国政府承诺，到2020年实现单位GDP二氧化碳排放量比2005年下降40%-45%，节能环保产业的发展是实现我国减排目标和经济发展目标并举的必然保障。2010年，国务院做出了关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，其中在节能环保领域，重在推广节能应用技术、废水治理、资源回收和合同能源管理四个方面。 推广节能应用技术，重在工业领域节能，着重关注与变频器相关的上市公司。目前，我国总体能源利用效率在33%左右，比国际先进水平低10%左右。在全社会用电中，其中70%左右耗费在工业领域，而工业电机的耗电量又占据整个工业领域用电的70%。因此，通过对工业电机进行节能改造，可以大幅降低全社会能耗，按照30%的节能改造效果来计算，倘若对全部的工业电机进行节能改造，全社会每年的用电量将下降15%，形成极大的经济效益和社会效益。在工业节能领域，目前主要依靠变频器实现节能，变频器的节能效率普遍在30%以上，在某些行业甚至达到40%-50%。使用变频器进行节能，投资成本的回收期通常在2-3年，还有一些高效企业的成本回收期甚至在1年之内。具体到上市公司上，高压变频器领域关注：合康变频（300048）、九洲电气（300040）；中低压变频器领域关注：汇川技术（300124）、英威腾（002334）。在工业领域，除了电机节能外，还有重要的一个领域就是余热余压利用，专注于这个领域的上市公司有：易世达（300125）、海陆重工（002255）等。 在废水、废气、固废的治理过程中，重点投资废水治理相关的上市公司。不同于污水治理和废气治理，我国的固废处理特别是垃圾焚烧处理还未大规模放开，由于民众观念的问题，最适合我国实际情况的垃圾焚烧项目一再搁置。随着“十二五”规划的正式出台，垃圾焚烧事业将开启破冰之旅。目前污水治理行业已经进入相对平稳的发展阶段，可以关注地区经济发展较快的重庆水务（601158），具有工业污水项目运营能力的万邦达（300055），以及代表未来生活污水处理潮流的碧水源（300070）。废气治理目前主要集中在除尘领域和烟气脱硫处理方面，除尘领域关注龙净环保(600388)和三维丝(300056)，脱硫领域关注九龙电力(600292)。 促进资源循环利用和综合利用，看好资源回收行业的长远发展。在过去的几十年内，我国的经济增长模式属于粗放型增长，对资源的耗费处于较高状态，随着我国经济的逐步转型，提高资源利用效率势在必行。资源回收领域，重点关注资源回收领域的上市公司龙头格林美（002340）；同时，在核电高速发展的今天，尤其关注核废料回收领域的九龙电力（600292）。海水处理领域，关注海水淡化设备供应商双良节能（600481）以及海水淡化项目开发商青岛碱业（600229）。 提升市场化手段的配置作用，引导全社会资源向该节能环保行业倾斜，预计EMC、CDM市场将迎来爆发性增长，关注合同能源领域的上市公司。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确提出，要充分发挥市场的基础性作用，充分调动企业积极性，加强基础设施建设，积极培育市场，规范市场秩序，为各类企业健康发展创造公平、良好的环境。在引导社会资源向节能环保领域配置方面，一些专业的中介组织作用重大，受国家政策的扶持力度也很大。预计随着节能环保政策的进一步严格，以及市场机制的进一步优化，合同能源管理以及碳交易机制将成为节能环保产业内一个新生的领域，并将会推动整个产业发展壮大。在合同能源管理领域，关注具有成熟运作模式的公司，比如泰豪科技（600590）、智光电气（002169）等；在碳交易领域，关注国内在该领域起步较早的上市公司，比如巨化股份（600160）、天富热电（600509）等。     尽管节能环保产业带给市场极大的想想空间，但很可能在这两年内还看不到实质性的发展，节能环保投资的核心策略仍然是概念炒作，以中短线为主。尽管政策确实会带来节能环保产业本身的机会，但相对要消减的产能和抑制的排放，在较大程度上可能只会带来地方政府的被动拉闸限电和故态复萌，必定加法好做，做减法很难。所以在短期内，产能环保很可能无法有实质性的发展，这需要原有政绩考核体系的重大调整，把节能减排作为业绩评估的一个关键部分，但目前来看，政府的绩效考核未有根本性的改变，所以节能环保产业还缺乏长线的价值投资机会。                           二、新能源、新能源汽车   新能源和新能源汽车被列为国民经济的先导产业，由于其复杂的产业链关系，涉及到的细分子行业过多，我们优先选择增长明确、具有产业优势的子行业作为我们投资的重点。2010年10月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》提出要重点发展七大战略性新兴产业，到2015 年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，到2020年，该比例力争达到15%左右，其中新能源和新能源汽车产业被列为国民经济的先导产业。“十二五”能源发展规划最终定为“新兴能源产业发展规划”，包含先进核电、风能、太阳能和生物质能等新能源资源的开发利用，规划期为2011-2020 年，累计直接增加投资5万亿元，每年增加产值1.5万亿元。无论从纵向还是从横向来看，新能源和新能源汽车涉及到的子行业过多，产业链复杂，政策的扶持不可能波及到每一个子行业，而且扶持的力度和时间先后也会有所不同，我们跟随政策倾向的重点，将资金投向和产业优势作为选择投资领域的重要标准。 在新能源领域中，与太阳能、风能相比，核能最值得关注，其中核电的发电设备商是我们优先选择的投资对象。我国目前核电建设的基数较小，在新兴产业规划中国家支持的态度最为明确，从目前国家规划来看，短期及中长期最确定都将会大力发展核电产业。从预期的规划来看，到2020年核电累计装机可达8.6万MW，11-20 年复合增长率21.77%，新增投资额可达9600亿元，在风光核中投资最大，未来五年核电行业可迎来爆发式增长。在核电投资中，核电设备约占60%，核电设备制造商将受益巨大。核电设备可以分为三大类：核岛设备、常规岛设备和辅助设备，在核电设备中核岛设备约占设备的46%，常规岛设备占比为31%，另外辅助设备占约比为23%，从成本构成比例来看，相对占比较大的是核岛设备中的蒸汽发生器、压力容器、反应堆冷却剂泵和阀门，常规岛设备中是汽轮机和发电机。由于对安全性极高要求，我国的核电设备制造行业高度集中，高技术和投资门槛决定了行业的高毛利率，占据核电主设备绝大部分市场份额的发电设备龙头及行业中游的配套关键零部件厂商将明显受益。从公司角度来看，国内核能的发电主要设备商为东方电气（600875）和上海电气（601727），目前他们的核电设备占比尚小，未来的增长空间较大，随着2011年目前在建的核电站开始陆续投运，主要发电设备商的业绩在2011 年将爆发性释放，均将获得核电业务100亿左右的收入贡献，建议重点关注东方电气（600875）；2011 年开始，核电市场将大幅度增长，相关设备商在核电领域的业绩也将更为明确，相对来说，大行业小公司的核电配套零部件供应商可以享受超越行业增速的盈利空间，建议关注江苏神通（002438）。 在新能源汽车产业链中，锂电池是我们投资的重点。《决定》中列示了七大新兴行业，新能源汽车单独作为一个产业列示，其中，电池、电机、电控三大要素被提及，插电式混合动力和纯电动将是重点产业化方向。与电机、电控相比，电池是我们优先考虑的子行业。首先，电池是新能源汽车中最关键的部件，电池技术对新能源汽车的影响最大，电池比能量影响新能源汽车的续驶里程，比功率决定汽车的最高时速和加速性能，电池充电次数影响新能源汽车电池系统的使用寿命，电池的稳定性影响新能源汽车的安全性，电池的成本将成为汽车成本的重要部分。第二，锂电池的发展较为迅速，市场空间较大。目前锂电池替代铅酸电池和镍氢电池的速度超出预期，在过去的20年间，由镍镉电池和铅酸电池垄断的市场已被镍氢电池和锂电池彻底打破，特别是锂电池的迅速崛起，随着锂电池进军车载动力电池领域，锂电池很可能将完全统领电池行业。目前全球在锂电池领域的投资额超过85亿欧元，2015年锂电池生产产能可供装备约260万辆电动汽车，大大超出许多机构的预测，可见对锂电池的发展非常乐观。第三，我国锂电池产业在全球市场中具有比较明显的优势，包括资源优势和产业优势。我国在锂资源方面有天然优势，目前全球锂资源储量达3000万吨，折合1.6亿吨碳酸锂，而我国锂资源储量占全球17%，是世界主要的碳酸锂生产国，2008年，我国碳酸锂产量2.6万吨，占全球供应量的27%，由于我国具有可观的锂资源储量和碳酸锂生产能力，为电动汽车发展提供很好的资源和产业基础；我国也形成了自己的电池产业优势，电池行业在制造工艺环节尤为关键，日韩在这方面有着先天的优势，近年来，由于生产地区转移，我国在电池制造上学习到了先进的技术，也逐步形成了自己的产业化，逐渐进入全球电池行业中的第一梯队。在这两种优势之下，未来全球新能源汽车用电池的需求最终会来自中国制造的电池材料，从而使我国成为国际电池制造企业的供应商，在形成核心技术的同时也最快最直接产生效益。锂电池作为汽车动力电池的市场，在未来十年将迎来快速发展，电池生产将锁定大部分电动汽车的市场利润，依据对未来PHEV和EV市场的预测，2015年锂离子动力电池年产值将接近100 亿美元，2020 年达到500 亿美元，重点关注锂电池相关企业的长期投资机会。正极材料中，建议关注当升科技（300073）、佛山照明（000541）、南都电源（300068）；负极材料中，关注中国宝安（000009）；电解液中，关注江苏国泰（002091）；隔膜中，关注佛塑股份（000973）。   三、新材料   新材料被列为国家发展的战略性先导产业，我们将从其众多的子行业中，优中选优，选出最重要的细分行业，作为我们重点的投资对象。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》确定“十二五”期间重点发展的七大战略性新兴产业，新材料产业被定性为“国民经济的先导产业，针对不同新材料的发展水平，《决定》部署的发展规划为：大力发展新型功能材料，积极发展结构材料，提升高性能纤维及其复合材料水平，开展共性基础材料研究。根据《中国新材料产业发展报告(2008)》预测，未来中国新材料产业市场增长率仍将继续保持在20%以上，中国新材料产业市场规模在2010年将达823.7亿元，而在2012年将超过1300亿元，未来新材料产业无疑是最具增长活力和投资机会的领域之一，如图1所示。为了选出最值得投资的新材料公司，我们从技术独有性、资源垄断性和政策明确性三方面作为选择标准，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，政策明确扶持、符合国家产业发展方向的新材料子行业往往会有更快的发展步伐，基于以上标准，我们选择的重点子行业包括：新能源材料中的稀土材料、锂电池材料；化工新材料中的高性能纤维。                             图1：新材料产业规模（单位：亿元）   在新能源的材料中，我们将优先选择稀土材料作为我们重点的投资对象。首先，稀土在新兴产业中具有至关重要的作用，未来发展较为迅速。稀土又被称为“工业味精”，主要用做添加剂，起到特殊功能的作用，应用领域十分广阔；从产业链的角度来看，如图2所示，永磁材料是稀土的主要应用领域，占到稀土消费的57%左右，是推动稀土消费增长的主导力量，而新兴产业如新能源汽车、风电、节能电器等又是钕铁硼永磁体(一种永磁材料)的下游，在国家节能减排和新能源政策的导向下，这些下游的新兴行业具备巨大的发展潜力，未来十年仍然会保持快速成长的态势，从而带动对稀土的需求增长。随着全球新兴产业的蓬勃发展，稀土材料的需求将延续快速增长的态势，预计未来5年全球钕铁硼（一种永磁材料）需求将保持15%的增速，我国有望将保持20%的增速。其次，我国在稀土资源上拥有绝对的资源优势和成本优势，我国政府在政策上开始限制供给，稀土价格有望保持长期的上涨格局。据USGS统计，我国稀土探明储量有3600万吨，占全球总储量的40.91%，储量基础有8900万吨，占全球的59.33%；我国也是稀土出产大国，2009年国内稀土矿产量占据全球总产量的96.77%；早期由于市场竞争无序，监管不严，导致稀土价格低迷，近几年我国开始通过政策控制供给的手段来推动行业回归。自稀土供给政策执行以来，稀土价格呈单边上长趋势，2010年初至今，国内氧化钕价格已经上涨90%以上，如图3所示，由于稀土产业政策以调控为主，而下游需求增长迅速，因为预计未来稀土价格仍将快速上涨。我国稀土永磁材料属于进口替代策略，因此技术优势是决定企业能否赢得未来竞争的核心；同时我国具有稀土资源优势，在市场繁荣时期，资源能够享受超额溢价，因此我们建议重点关注具备资源优势、技术优势的稀土材料上市公司，推荐包钢稀土（600111）、中科三环（000970）、横店东磁（002056）。 如图2：稀土产业链示意图     图3：2009年至今国内氧化钕价格呈单边上升趋势     在新能源的材料中，锂电池材料同样也是我们投资的重点。从产业链的角度来看，根据IIT的销售统计，全球锂电池芯的44％用在手机及手持装置，31.4％用在笔记型电脑，5.5％用在其他消费产品，此3种应用已涵盖80％的锂电池芯需求，未来锂电池需求增长的动力将主要来源于小型电池中笔记本电脑需求的增长和动力电池两个方面。近十几年来锂电池发展迅猛，在小型二次电池市场中占据了最大的市场份额，成为化学电源应用领域中最具竞争力的电池；长期来看，镍氢电池产业的发展将面对锂电池技术进步带来的替代威胁，目前在电子产品市场，锂离子电池几乎已经完全占领了市场，未来锂电池需求将快速增长。锂电池主要由5大组成部分，分别是正极、负极、电解液、隔膜以及其它部分，所占的成本分别是40%-46%、5%-15%、5%-11%、10%-14%以及18%-36%，其中正极和隔膜所占的比重较高；在产业链的环节中，正极材料和电池隔膜制造环节的毛利率是最高的，因此，在锂电池产业链中，占总电池总成本比重较高且毛利率也较高的正极材料制造和隔膜制造厂商，具备更大的需求空间和盈利能力，推荐杉杉股份（600884）、佛塑股份（000973）、赣锋锂业(002460)。 化工新材料是新材料产业的重要组成部分，也是化工行业中最具发展潜力的领域，其中高新能纤维是我们投资的重点。第一，高性能纤维具有较大的战略意义，市场空间较为广阔。高性能纤维比普通合成纤维具有较高的强度和模量，有优异的耐高温性、阻燃性和化学稳定性等，广泛应用于军事领域和民用领域，包括建筑、环保、导弹、飞机、装甲防护材料等，市场空间十分巨大。第二，从产业发展历程来看，高性能纤维正处于快速发展期，技术和产品的升级很快，技术推动和需求拉动促使高性能纤维的领域不断扩大。第三，高新能纤维包括芳纶、碳纤维和高强高模聚乙烯纤维等，从各产品的产业发展阶段来看，芳纶1313已经实现产业化，芳纶1414逐步进入产业化，芳纶是产品供不应求，产能高度集中；碳纤维正在实现产业化，市场增长迅速，但是目前严重依赖进口；高强高模聚乙烯已经实现产业化。综合各产品的产业化程度以及未来的市场空间，芳纶和碳纤维的发展潜力最大，推荐烟台氨纶（002254）、金发科技（600143）、中纺投资（600061）。                            四、高端装备制造业   我国正处于工业化推进的关键时期，主要任务是从一个工业大国转变为工业强国，高端装备制造业将迎来发展春天。国务院2010年10月下发的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》将航空装备工业、卫星产业、轨道交通设备制造业、海洋工程装备制造业、智能制造装备业等5大细分领域列入高端设备制造业中重点扶持的子产业，这为我们的投资指明了方向。我们优中选优，将技术优势、发展确定性、政策扶持力度和受益快速性四个方面作为我们的精选标准，具备技术优势方可建立较高的进入壁垒和获取较强的竞争优势，发展确定性能够减少我们的投资风险，政策扶持力度较大的产业能够获取较快的增长速度，受益快速能够及早地享受到行业的成长，根据以上标准，我们重点选择机床业和轨道交通设备制造业作为我们重点投资的对象，其次是航空装备业和海洋工程装备业。 机床是整个装备制造业的上游产业，数控机床属于智能制造装备业的一部分，要发展高端装备制造业，必须优先发展高端数控机床，所以我们将高端数控机床作为我们投资的重点。由于发达国家对出口我国（尤其是军用）的数控机床始终有所限制，发展现代机床业已经成为我国制造业发展的战略需求。为推动我国机床行业的发展，国家出台了一系列的政策法规，有力地推动了我国机床行业的发展。从1999年开始我国机床工业总产值连续10年呈两位数增长，其中数控机床的增速更快，近5年保持了35%以上的增长速度，以数控金切机床和金切机床的对比为例，如图1所示，从2001年到2009年，数控金切机床平均年增长率达到30.1%，而同时期金切机床年增长率仅为14.8%。由于我国目前处于装备更新换代的高峰期和工业产业升级的关键期，“十二五”期间对数控机床尤其高档数控机床的需求仍将维持30%以上的高增长水平。机床行业中，我们重点关注生产大型、高端机床的龙头企业，这些企业的产品符合国家的投资重点方向，根据我国《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006~2020)》中的“高档数控机床与基础制造装备重大专项”的要求，到2020年，航空航天、船舶、汽车、发电设备制造所需要的高档数控机床与基础制造装备80%左右应立足国内，未来我国机床产品进口替代的空间将非常大，推荐机床行业的龙头企业沈阳机床（000410）、华东数控（002248）。                 图1：金切机床及数控机床的增长趋势   铁路发展确定性较高，相关技术又具有领先性，决定轨道交通设备制造业是我们投资的重点。第一，我国“十二五”期间高铁扶持力度较大，有望获得较快的发展速度。近年来我国高速铁路建设发展迅速，多项指标已居世界前列，全国铁路“十二五”规划将大幅度提高高铁规划里程，客运专线和高速铁路建设将全面提速，投资将达到4万亿。第二，我国高铁技术已经在全球处于领先的位置，核心技术方面通过吸收引进和自主研发结合，逐渐完成了核心技术国产化，这为以后的发展奠定了坚实的基础。第三，铁路的快速发展，必将给下游的铁路设备制造业带来较大的市场空间，同时，城镇化和交通发展也将带动轨道交通的大发展。第四，国外城市轨道交通起步较早，世界主要大城市大多有成熟的轨道交通系统，而我国主要城市与国际大城市差距明显，图2所示，表明我国城市轨道交通的发展潜力巨大，预计“十二五”期间规划投资1万亿。目前国内生产轨道机车车辆需要铁道部的批准，对企业的资产规模、研发体系以及质量保证体系要求均非常高，行业进入存在较严格的门槛。轨道交通装备包括铁路机车和动车组，中国北车（601299）和中国南车（601766）一直是国内主要的两大综合性轨道交通装备制造企业，在行业内处于寡头垄断地位，两者国内市场占有率超过95%，推荐中国北车（601299）和中国南车（601766）。                         图2：国内外轨道交通网络密度对比   我国在航空某些关键技术取得突破，但产业化仍需要时间，根据产业链的优势，我们将机体作为我们投资的重点。大飞机未来市场需求巨大，根据我国航空工业发展中心预测，未来20年间我国飞机需求总量为3365架，全部飞机的总市场价值约为3000亿美元，如图3所示。我国飞机研制取得关键突破，2010年，我国自主研制的ARJ21新支线飞机全面进入高强度取证试飞阶段，我国首家大型民用直升机C313首飞成功，自主知识产权和技术的突破，为国产航空器拓展市场空间打下了坚实的基础，但从试飞成功到成熟运营，仍需要几年的时间。从产业链来看，飞机一般可分为飞机机体、发动机及机载设备三大部分，其中，机体是飞机结构的主要构成，而机体的主要部件都由国内厂商完成，和飞机的其他部分相比，机体部分是国内生产最具优势的部位，对于发动机和机载设备，我国尚无优势可言。根据我国目前的产业链优势，我们优先推荐机体制造商西飞国际（000768）和洪都航空（600316）。 图3：我国未来20年飞机需求预测（单位：架）   在海洋工程领域，根据技术优势和产业链优势来讲，我们将精选个别上市公司作为我们投资的重点。未来海洋石油将是原油最主要的开采场地，近10年来，全球60%的新发现大型油气田均来自海洋，预计到2020 年，海洋石油将占全球石油开采量的35%，海洋天然气所占比例则将达41%。我国石油产量未来增量部分主要来自海上，我国是全球第五大海洋石油生产国，但海上石油开发还处在起步阶段，目前海洋石油占石油开采总量不足1/5，提升潜力巨大。为了促进海洋石油的开采，《决定》提出，“面向海洋资源开发，大力发展海洋工程装备”，“十一五”期间我国海上油气资源开发投入1200亿元，“十二五”期间我国对海洋工程装备的总投资将超过2500亿元，预计到“十二五”末我国海洋工程装备业产值将到达千亿元以上规模。一系列国家政策将推动我国海洋工程装备制造企业进入快速发展时期，我国部分上市公司通过收购、股权交换等手段，已经掌握海洋工程技术装备的核心技术，挺进了产业链的高端，推荐中国重工（601989）、中集集团（000039）。                          五、新一代信息技术   新一代信息技术在七大战略性新兴产业中处于排名靠前的位置，地位非常重要，值得我们重点投资。《国务院关于加快发展战略性新兴产业的决定》指出，将节能环保、新一代信息技术、生物等产业作为七大战略性新兴产业，其中新一代信息技术排在第二位，今年《政府工作报告》明确提出“加快培育发展战略新兴产业，积极发展新一代信息技术产业，建设高性能宽带信息网，加快实现‘三网融合’，促进物联网示范应用。加快推进节能环保、新能源、生物、高端装备制造、新材料、新能源汽车等产业发展”， 其中将“新一代信息技术产业”列在了第一位，新一代信息技术的重要性不言而语。关于新一代信息技术的问题，将《决定》内容总结为六个方面：下一代通信网络、物联网、三网融合、云计算、新型平板显示、高性能集成电路和高端软件，这些行业目前处在发展初期，我国又都面临技术、专利、知识产权方面的门槛，很难发现未来最可能成功的子行业，我们根据技术相对优势，从成功的相对容易为出发点，为投资者精选出投资的重点，将新型平板显示、高性能集成电路作为我们投资的着重点，三网融合、物联网的个别子行业作为关注点，云计算作为炒作点。 从相对比较优势考虑，新型平板显示是我们选择的投资领域，其中上游材料和LED是我们投资的重点。目前在平板显示领域，TFT-LCD的市场份额为85%，拥有绝对的产业规模，在应用领域范围占绝对主导地位，据行业研究机构DisplaySearch的资料显示，2010全球TFT-LCD面板总市场规模达640亿美元左右，预计2015年TFT-LCD总产值有望超过1300亿美元，占整个平板显示产业的91%。随着人们对显示效果、便利性和经济性提出了更高的要求，新型平板显示技术已经浮出水面，在不远的将来逐渐取代TFT-LCD，但在近10年内，TFT-LCD仍然是重点。目前来看，TFT-LCD的市场份额基本由韩国、日本、台湾公司占据，但目前我国内地相关企业的技术和世界一流水平的差距正在缩小，同时具有非常明显的成本优势，产品未来的替代空间巨大。新型平板显示技术包含多个方面，不仅仅局限于显示技术本身，同时还包括与显示设备关系密切的其他技术，目前主要有OLED、电子纸、LED背光、高端触摸屏和平板显示上游材料等，其中我国在上游材料和LED方面具有相对的竞争优势。平板显示上游材料一直以来基本依靠进口，近几年来随着国内企业研发实力的增强，已有企业能够生产部分上游材料，产品品质接近国际水平，特别是液晶上游材料的毛利率高达40%以上，值得重点关注，在涉及显示设备上游材料的公司中，推荐彩虹股份（600707）和诚志股份（000990）。近两年我国LED企业盈利情况快速增长，但产能过剩比较明显，产品升级、开辟中高端市场成为行业的必然趋势，具有技术高端优势的上市公司有机会，推荐乾照光电（300102）。 从技术的进展情况和我国内地优势来讲，高性能集成电路是我们投资的重点。集成电路（IC）产业属于传统电子制造业，市场规模非常庞大，2010年整体销售额可达3000亿美元，以集成电路为核心的电子信息产业超过了以汽车、石油、钢铁为代表的传统工业，成为第一大产业，也成为改造和拉动传统产业迈向数字时代的强大引擎和雄厚基石。我国作为集成电路技术的新兴国家，市场规模的复合增长率显著高于全球平均水平，可达年均16%以上。其中，高端集成电路产业增长最为迅速，前景也最为看好，但我国目前在这块仍然缺乏技术上的优势，不过从这两年的发展来看，我国在高端集成电路领域是很可能获得成功的，首先我国在台积电方面获得了成功，台积电目前总产能已达全年430万片晶圆，其营收约占全球晶圆代工市场的百分之六十；其次，我国内地一些公司已经掌握了65纳米级别的芯片的生产，并且这个行业的知识产权壁垒比较少，很容易实现突破；第三，这个行业实际上是资金和人力密集型的行业，一旦技术突破后，我国在政策上会给予资金扶持，同时又具有人力优势，我国内地便具备了产业链上的优势。综合技术优势、市场份额，推荐华微电子（600360）、国民技术（300077）和国腾电子（300101）。 下一代通讯技术、三网融合、物联网可归到通讯网络业，这些行业只会在个别细分行业有高增长的机会。“三网融合”指电信网、广播电视网和计算机通信网的相互渗透、互相兼容、并逐步整合成为全世界统一的信息通信网络，如图1所示。按照工信部的计划，三网融合共分两大阶段，第一阶段从2010年至2012年为试点阶段，第二个阶段从2013年至2015年为推广阶段。三网融合的产业链包括上游的设备提供商、中游的广电运营商和电信运营商、下游的内容和服务提供商，其中，上游的设备提供商最先受益，推荐中兴通讯（000063）、烽火通信（600498）。相比三网融合，物联网涉及到的产业更加复杂，能见度更低，物联网的产业体系如图2所示，根据国家规划，物联网重点投资智能电网、智能交通、智能物流等十大领域，其中“十二五”期间智能电网的总投资预计达2万亿元，居十大领域之首，预计到2015年将形成核心技术的产业规模2000亿元，推荐国电南瑞（600406）、科陆电子（002121）；除此之外，智能交通每年以超过1000亿元的市场规模在增长，到2015年交通运输管理将达400亿元，推荐锦江股份（600754）、启明信息（002232）和宝信软件（600845）。 图1：“三网融合”业务结构示意图   图2：物联网产业链体系   云计算在我国尚无成形，还不能带来经济效益，以短线炒作为主。云计算是一种基于因特网的超级计算模式，在远程的数据中心里，成千上万台电脑和服务器连接成一片电脑云，因此，用户可以通过终端设备接入数据中心，分享10万亿次的运算能力。虽然云计算拥有广阔的发展前景和巨大的产业规模，是下一代经济的表现形式之一，但是我国尚无公司具备这方面的技术优势，难度比较大，只是在尝试，云计算概念涉及的更多是题材炒作，我们以短线炒作为主，推荐华胜天成（600410）和东华软件（002065）。                              六、生物产业   生物产业属于政策性行业，国家政策能够直接影响到行业竞争格局，“十二五”规划明确扶持生物产业，所以生物产业步入发展拐点，值得重点投资。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确将生物产业发展成为我国国民经济的先导产业和支柱性产业，生物产业迎来新的发展。我国在生命科学和生物技术领域具有坚实的基础，具有巨大的市场空间，生物产业未来发展将以巩固基础研究、加速推进产业化、有序促进大规模应用为主线，大力利用生物技术开发重大疾病防治新药，加快发展新型生物医学工程产品，强化重要粮食作物、经济作物、畜禽和水产品等为主要对象的生物育种产业发展。生物产业可以简单总结为两个方面，分别是生物医药和生物育种，其中，生物医药这几年发展速度非常快，利润增长率为70%，远远高于医药行业平均水平，再加上政策的扶持，未来将会是最有潜力的子行业，是我们最值得投资的产业之一。生物医药“十二五”规划草案确定了生物医药发展的重点，包括基因药物、蛋白药物、单克隆抗体药物、治疗性疫苗、小分子化学药物等，考虑到子行业增长潜力、国内技术优势，单克隆抗体、疫苗是我们重点投资的子行业；在生物育种方面，种子行业在国家良种政策的扶持下已经出现了明显拐点，预计未来2-3年内行业的盈利能力和企业的集中度都会发生较大的变化，所以种子业也是我们重点投资的子行业，不过从竞争方面考虑，种子业的发展速度要小于生物医药。 我国生物医药具有技术优势和人才优势，政策扶持确定性强，是我们投资的重点领域，从子行业增长潜力、技术优势两个方面考虑，单克隆抗体、疫苗是我们重点投资的子行业。我国生物医药在国际上具有比较明显的竞争优势：第一，首先，我国生物医药产业发展处在重要的战略机遇期，世界生物医药产业尚未形成由少数跨国公司控制的垄断格局；其次，我国生物医药产业的技术、人才和科研基础在高技术领域中差距最小，我国生命科学和生物技术总体上在发展中国家居领先地位，许多生物新产品、新行业获得快速发展；第三，我国是世界上生物资源最丰富的国家之一。目前我国的生物医药处于成长初期，缺乏大量资金的有效支持，在过去的几十年里，许多拥有技术特长的高端人才由于缺乏资金，没办法支撑生物领域的科学研究和产业化，使得我国的生物研究和产业化明显滞后于发达国家。我国政府认识到了国内生物产业的软肋，这几年出台了不少的生物产业振兴计划，不仅强调了我国生物产业的发展方向，更重要的是强调了政策对产业的扶持力度，并配套相关的产业发展体系和税收优惠，引导资金投入到生物产业中去，鼓励风险投资基金将生物公司做大做强，我们认为这样一个完整的规划，将使生物医药行业步入一个新的发展拐点。根据产业扶持规划，国家将从100多个新药中遴选出10多个，作为重大新药创制重点支持对象，这些原创新药可能成为打入欧美市场的先锋，在这些品种中，生物药和化学药居多，其中包括疫苗、单克隆抗体，这两个药品将迎来历史性的发展机遇。我国人口基数大，是世界第三大疫苗市场，市场规模超过50亿元，如图1所示，品种基本涵盖了所有预防性疫苗种类，生产总剂量达10亿剂以上，质量标准已经与世界接轨，但目前而言，我国疫苗接种率极低，疫苗行业占比远低于世界平均水平，预计未来年增长率15%，发展较为明确，推荐天坛生物（600161）、华兰生物（002007）、智飞生物（300122）。单克隆抗体为肿瘤、自身免疫等许多临床疾病的诊断、治疗和预防提供了新的手段，是人类治疗肿瘤的希望所在；单克隆抗体是生物医药行业增长最快的领域，1999年全球抗体的销售额仅12亿美元，2004年飙升到105亿美元，占到了全球药物市场的约2%，年均复合增长率超过50%；我国单克隆抗体市场发展空间同样也是巨大的，销售增长惊人，未来几年年增长率预计超过50%，如图2所示；我国单克隆抗体起步早，已经有部分产品正在临床检验，国家食品药物监督管理局目前共批准了14个单抗药物上市，几十个诊断和治疗性产品处在临床试验阶段或临床前研究阶段，初步形成了北京、上海和西安3个研发中心，一旦这些品种获得临床试验的成功，相关的上市公司便获得爆炸性的利润增长，推荐华神集团(000790)、兰生股份(600826)。                         图1：我国疫苗行业市场规模（亿元）                          图2：我国抗体药物市场规模(亿元)   在生物育种方面，考虑到见效性，种子业是我们投资的重点。我国这几年不断提高良种补贴额，对种子业的扶持力度越来越大，如图3所示，特别是2010年中央一号文件将生物育种作为重要任务来抓，提出：国家将对农民增加良种补贴，抓紧开发具有重要应用价值和自主知识产权的功能基因和生物新品种，在科学评估、依法管理基础上，推进转基因新品种产业化；鼓励企业并购和产业整合。我国目前种子企业有近9000家，规模较小，大多并无研发实力，竞争激烈，“鼓励企业并购和产业整合”的政策方向将普惠整个种子行业，种子业有望近两年内展开大规模的并购重组，通过行业集中度的提升，改善优势龙头企业的整体盈利能力，推荐登海种业（002041）和隆平高科（000998）。                   图3：我国良种补贴快速增长（亿元）

2012年年中房价调控将要放松，又将迎暴涨

(2011-06-30 17:08:41)
标签：房价调控房价北京房价政策放松债务还债住房保障房房产 ; 分类：房地产
我国国家债务至少为21万亿，特别地方债务至少为10万亿，超过安全标准，今明两年还款高峰来临，偿债压力陡增，还债负担非常重，违约潜在风险较高。根据统计，如图1所示，我国政府债务总额在20.89万亿，相当于我国2010年39.5万亿GDP的53%左右，比较接近欧盟所严格要求的60%的安全标准。在所有的债务类别中，地方债务的风险最大，如果仅按照显性的地方财政（财政收入+土地出让金）这两个主要的收入看，债务/财政收入的比重高达200%，通过财政收入来还债的压力非常重。部分债务很可能违约，目前透露的信号是其中的2万亿-3万亿元可能违约，也就是说，总体坏账率大概在20%-30%。2011-2013年需要归还的金额为5.68万亿元，占全部应偿还债务规模的53%，其中2011年和2012年最多，两年的债务偿还率分别为41%和24%，如表1所示。2011年底要偿还2.6万亿，相当于说明地方需要卖4年土地才能填上这个缺口，且是地方政府不再增加债务的情形下，可见难度有多大。                  图1：2010年，中国国家债务组成结构图（单位：亿元）       地方财政过于依赖卖地，今年房价调控导致土地收入急剧下滑。从地方财政看，土地收入占地方财政收入的比重从2006年的38.9%迅速提高到2010年的65.9%，北京、上海2009年土地出让收入占其财政总收入的比重均超过40%，广州更是高达72.9%，如图2所示，经济不发达的城市对土地财政的依赖程度更高。今年年初国家出台了房产税和实施了“新国八条”，一、二线城市对住房进行限购，多管齐下，导致今年住房成交低迷，地产商不得不大幅减少购地。1-5月12个大城市的土地成交面积处于低谷，如图3所示，128个城市土地出让金总额约6659亿元，约占去年全年土地收入的25%；一线城市下滑最为明显，北京、上海受地产调控和信贷政策的影响最大，1-5月土地出让金分别下滑56%和37%；从住宅土地来看，北京今年1-5 月住宅土地出让金同比下滑了84%，上海则同比下滑了44%。 图2：重点城市土地成交额与地方财政收入之比                     图3：2011年1-5月，12个城市土地成交面积处于低谷（公顷）   土地收入大幅下滑导致地方政府面临巨大的还债困境，部分地方政府开始向中央施压，频繁抵制房价调控。6月份中旬，北京国土局向中央诉苦，从2011年初开始，北京每月需还本付息在100亿元以上，而今年1-5月，北京土地总收入不过250.61亿元，难以支撑还债的局面，目前北京正在研究调整限购政策，向中央施压。今年调控最严厉的北京尚且如此，更何况天高皇帝远的其他城市。 4月20日，海口市市长冀文林在海口市政府常务会议上称，要“充分利用国务院给予海南的优惠政策，按照限价不限购的原则，积极出台相关实施细则”，注意是“限价不限购”；5月底，大连市传出消息称，自6月1日起，认定房屋套数只查询个人购房记录，不用考虑结婚情况；6月7日，武汉市委书记阮成发称，武汉将进一步出台政策优化引才环境，其中包括高端人才买房“不限购”；长沙楼市限购政策中，限购对象仅为购买90平方米以下新建商品住房，限购范围也仅涵盖五个主城区；无论这些消息是否被澄清或者真假，至少可以表明地方政府已经按捺不住了，暗地里采取放松措施，可见，取消限购的真正动力不是来自开发商，而是来自地方政府，土地财政是地方政府频频试探政策底线的根本原因。       地方政府要解决当前严重的债务困境，卖地无疑成为首要的选择。政府偿债的方式无非有这几种：第一种方案，中央政府多印钞票，替地方政府还债，从历史和国际上看，政府经常会选择这个策略，因为它最简单、最快，但它无疑将恶化国内通胀，使物价今后几年不断攀升，弊端太大。第二种方案，中央允许地方发行债券，发新债来还旧债，这也是当下呼声最高的，但里面的问题很大：首先，地方发行债券并不能根本解决问题，只不过类似“拆东墙补西墙”，拖延还债时日；其次，地方在没有监督机制的情况下，会冲动式地过多发行债券，然后低效率地投向低收益的项目，会导致地方债务越来越恶化，酝酿更大的债务危机；然后，在目前地方债务已经面临信用危机的情况下，地方债券的发行能否顺利都是一个很大的疑问；最后，中央如果允许地方发行债券的话，那也得先搞一个试验，对债务规模进行严控，所以发行的债务较小，不能解决当下燃眉之急。第三种方案，中央放松地产调控，地方政府能够迅速获得巨额的土地收入，这个方案最快、最有效，也最能获得地方政府的支持，同时还能够显著拉动经济增长。   今年中央不会放松地产调控，放松的时机应该是在明年中旬左右，房价再次迎来报复性上涨。今年年初中央才开始实施“新国八条”和限购令，而且今年年初到现在，中央抑制房价的论调一直很高，1-5的房价虽然涨幅放缓，但仍然保持上涨，住房销售价格同比上涨15.1%，北京二手房仍然上涨，如图4所示，调控虽然有效，但不能说成功。地方政府虽然有放松调控以获得土地收入的强烈意愿，但中央不会刚实施调控几个月就放松，否则中央在全国民众中的权威地位将受到极大冲击，舆论质疑风波再起，中央不会自己打自己的脸。调控放松必须满足两个条件，一是房价出现平稳，最好是下跌，甚至显露出风险，二是经济出现快速回落，“二次探底”论调逐步升温，目前并不具备条件。明年经济会因地方紧缩财政而出现快速下滑，同时房价在商品房库存持续攀升、地产商资金链日趋紧张之下出现小幅滑落，此时中央政府才有很好的理由来放松地产调控，“出师有名”，以稳定经济增长、解决就业为口号，不至于遭受舆论风波，时间很可能是明年中旬。一旦房价调控放松，房价必然迎来报复性上涨，09年便是参考案例，09年因房价放松而上涨60%。          图4：2011年1-5月，北京二手房成交价格持续上涨(元/平)

伟大投资者的七大共同特征

(2011-06-16 17:39:46)
标签：股票 ; 分类：股票研究
马克·塞勒斯在哈佛的演讲《你为什么成不了巴菲特》:       伟大投资者至少有7个特质是伟大投资者的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法获得的。事实上，其中几个特质甚至丝毫没有学习的可能，你必须天生具备，若无就此生难寻。 　　 　　第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目乐观时卖掉股票的能力。每个人都认为自己能做到这一点，但是当 1987年10月19日这天到来的时候（历史上著名的“黑色星期一”），市场彻底崩溃，几乎没人有胆量再买入股票。而在1999年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场几乎每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，因为你担心会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有mba学位和高智商，读过很多书。到1999年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其原因正是巴菲特所说的“制度性强制力”（institutional imperative）。 　　 　　第二个特质是，伟大投资者是那种极度着迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享受投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即使还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研究过的股票，或者是他们考虑要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会陷入困境，尽管他们也许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。他们的头脑始终处在云端，梦想着股票。不幸的是，你们无法学习这种对于某种东西的执迷，这是天生的。如果你没有这样的强迫症，你就不可能成为下一个布鲁斯·博克维茨（ fairholme funds的创始人，选股思路深受巴菲特影响，组合集中、低换手率、很少越界）。 　　 　　第三个特质是，从过去所犯错误中吸取教训的强烈意愿。这点对于人们来说是难以做到的，让伟大投资者脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的强烈渴望。大多数人都会忽略他们曾做过的愚蠢决定，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是“压抑”（repression）。但是如果你忽略往日的错误而不是全面分析它，毫无疑问你在将来的职业生涯中还会犯相似的错。事实上，即便你确实去分析了，重复犯错也是很难避免的。 　　 　　第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990年代中期的国际四大对冲基金之一，1998年因为俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，拥有最精妙的风险分析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。他们从不停下来问自己一句：“嗨，虽然电脑认为这样可行，但在现实生活中是否真的行得通呢？”这种能力在人类中的常见度也许并不像你认为的那样高。我相信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习惯听从电脑的意见，让自己安然睡去。他们忽视了常识，我看到这个错误在投资界一再上演。 　　 　　第五个特质是，伟大的投资家都对于他们自己的想法怀有绝对的信心，即使是在面对批评的时候。巴菲特坚持不投身疯狂的网络热潮，尽管人们公开批评他忽略科技股。当其他人都放弃了价值投资的时候，巴菲特依然岿然不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是“沃伦，你哪儿出错了？”当然，事后这进一步证明了巴菲特的智慧，《巴伦周刊》则变成了完美的反面教材。就个人而言，我很惊讶于大多数投资者对他们所买股票的信心之微弱。根据凯利公式（kelly formula，一个可用于判断投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的20%可以放在一支股票上，但很多投资人只放2%。从数学上来说，运用凯利公式，把2%的投资放在一支股票上，相当于赌它只有51%的上涨可能性，49%的可能性是下跌。为何要浪费时间去打这个赌呢？这帮人拿着100万美元的年薪，只是去寻找哪些股票有51%的上涨可能性？简直是有病。 　　 　　第六个特质是，左右脑都很好用，而不仅仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。在商学院，我曾经遇到过很多天资聪颖的人。不过主修金融的人，写的东西一文不值，他们也无法创造性地看待问题，对此我颇感震惊。后来我明白了，一些非常聪明的人只用一半大脑思考，这样足以让你在世上立足，可是如果要成为一个和主流人群思考方式不同的富有创新精神的企业投资家，这还远远不够。另一方面，如果你是右脑占主导的人，你很可能讨厌数学，然后通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极其发达，我认为这是个问题。我相信一个伟大投资家的两边大脑都发挥作用。作为一个投资家，你需要进行计算，要有逻辑合理的投资理论，这都是你的左脑做的事情。但是你也需要做一些另外的事情，比如根据微妙线索来判断该公司的管理团队。你需要静下心来，在脑中勾画出当前情势的大图景，而不是往死里去分析。你要具备幽默感、谦卑的心态和基本常识。还有最重要的，我认为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最杰出的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资家之一绝非偶然。如果你无法清晰地写作，我认为你也不能清楚地思考。如果不能清楚地思考，你就会陷入麻烦。很多人拥有天才般的智商，却不能清楚地思考问题，尽管他们心算就能得出债券或者期权的价格。 　　 　　最后、最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思路的能力。这对于大多数人而言几乎是不可能做到的。当股票开始下跌，人们很难坚持承受损失而不抛出股票。市场整体下降时，人们很难决定买进更多股票以使成本摊薄，甚至很难决定将钱再投入股票中。人们不喜欢承受暂时性的痛苦，即便从长远来看会有更好的收益。很少有投资家能应对高回报率所必须经历的短期波动。他们将短期波动等同于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下波动并不等于损失，因此也不是风险，除非你在市场跌到谷底时陷入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。但是多数人不会以这种方式看问题，他们的大脑不容许他们这么想。恐慌本能会入侵，然后切断正常思考的能力。       我必须申明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时候，你在日后成为卓越投资者的潜力已经被决定了。这种潜力经过锻炼可以获得，但是无法从头建立，因为这与你脑组织的结构以及孩童时期的经历密切相关。这不是说金融教育、阅读以及投资经验都不重要。这些很重要，但只能让你够资格进入这个游戏并玩下去。那些都是可以被任何人复制的东西，而上述7个特质却不可能。

开始布局股市七八月份的反弹

(2011-06-07 14:21:09)
标签：股票 ; 分类：大势研判
A股估值非常接近历史底部，下跌空间相当有限。在多重压力之下，近一个月来股市出现快速的下跌，中间未见像样的反弹。在选择股市的估值模式时，因为2011年下半年的经济面临着较大的不确定性，所以动态市盈率（按2011年每股盈利）的主观成分较大，为了客观地反映当前股市的估值高低，笔者选择了两种估值模式：静态市盈率（按过去一年每股盈利）和TTM市盈率（按最近12个月每股盈利）。目前全部A股的静态市盈率（按2010 年业绩）为17.5倍，沪深300指数的静态市盈率为14倍，与今年1月、去年6月及05年市场低点的估值水平已比较接近。从TTM市盈率和市净率来看，当前全部A 股的TTM 市盈率和市净率分别为16.74倍和2.57倍，而A股在2005年和2008年最低的TTM市盈率水平分别为18.68倍和13.36倍，最低的TTM市净率水平分别为1.65倍和2.14倍，如图1和图2所示。从当前的TTM市盈率和市净率水平看，距离2008年最低水平时仍有近20%左右的下跌空间，但是当前的经济状况和外部环境显然较2008 年时要好很多：首先，2008年美国金融危机异常剧烈，全球深受影响，而今年虽然有欧洲主权危机，但相对较为温和；其次，2008年经济出现直线式的跳水，而当前经济只是平稳回落；再者，2008年最高贷款基准利率为7.47%，现在的最高贷款基准利率为6.30%，货币政策相对宽松。所以股市很难下跌到2008年最低时的TTM市盈率水平，当前市场下跌5%~10%左右是一个相对合理的假设。因此，笔者认为在上证2600 点左右将可能是本轮市场调整的低点，而极限低位也比较难以跌破2500 点，股市的下跌空间相当有限。                   图1：2005-2011年，A股TTM市盈率走势      图2：2005-2011年，A股TTM市净率走势       蓝筹股下跌基本已无空间，风险最小，但中小板仍存在不小的下跌空间。目前中小板的TTM市盈率和市净率仍分别高达34.84倍和4.32倍，而2008年最低时仅为16.2倍和2.89倍，这说明若以2008最低时为参照物的话，中小板仍有40%的下跌空间，中小盘股进一步大幅下挫的风险依然无法排除，而且目前风险可能从小盘股进一步向中盘股扩散。从各行业的估值对比来看，市净率是相对较好的判别指标，图3和表1显示，大部分权重板块，例如金融、能源、电信和公用事业，目前的市净率水平与2008年最低水平已经较为接近，但信息技术、材料、医药和日常消费品则仍存在较大的下跌空间。                   图3：2005-2011年，各行业指数市净率走势                               表1：主要行业的市盈率和市净率       综上所述，无论从中长期的价值投资来讲，还是从回避风险的角度来讲，权重股都是我们优先考虑的投资品种，权重股的投资价值显现，目前应该是逐步建仓的时候,目前先建仓30%，等待大盘向下调整，再建20%，基本上在6月20日之前，建仓60%，等大盘底部构筑完毕，出现较好的上涨形态，基本上在7月初，加仓30%，几乎达到满仓，布局七八月份的股市反弹。   同时，有相当多的中小股仍存在一定的下跌空间，虽然在反弹时，中小股可能反弹较大，但对广大投资者来讲，中小股的风险收益并不成正比，当前利空环境笼罩的情况下，中小股的操作难度较大。

房价下半年将下跌10%

(2011-05-30 17:25:40)
标签：房产 ; 分类：房地产
2005-2010年，国家出台了一系列的房价调控政策，但都是一些量上的积累，并未有质的变化，所以调控政策未能对房价产生抑制，导致房价过去五年疯狂上涨，翻了三四倍。2005国家出台了“国八条”，开始对地产进行调控，此后的五年间，国家先后出台了“十五条”、“国六条”、“新国八条”等调控细则，基本上每次新政策都是进一步提高首套房购买的首付比例，以及二套房的首付比例和贷款利率，首套房的首付比例从开始的10%逐步提高到30%，二套房的首付比例从15%逐步提高了50%，但是这些调控政策并未出现质的变化，只是一些量上的积累，所以前五年的政策对房价并未形成有效压制，房价疯涨了五年，如图1，北京房价走势图。五年中，全国房价年均上涨18%，北京等一线城市年均上涨30%。                        图1：2005-2011年，北京房价翻了五倍     2011年开始的调控政策出现了一些本质的变化，这将导致房价的涨势出现拐点，由前五年的高速上涨转为平稳上涨。2011年实施的房价调控，不再单纯是量上的积累，而是出现了本质的变化，这些质的政策便是住房限购和大规模兴建保障房。一方面，不仅仅是提高二套房的首付比例或者停止三套房贷，而是不允许本地人购买三套房，不允许外地人购买二套房，在行政上直接不让投机者购买，这非常能够有效地抑制购房投机的需求，缩小需求规模；另一方面，2011年开始大规模兴建保障性住房，“十二五”期间要兴建3600万套，虽然前五年也有建设保障房的政策，但是前五年的保障房建设都是小打小闹，数量非常小，而今年要大规模地兴建，不单单是量多了，而是对保障房的重视上出现了质的变化，政府要正式地从提高住房的供给上来抑制房价。管理层是双管齐下，一方面抑制住房投机需求，另一方面提高住房供给，平衡住房供需的矛盾，从供需两个角度来抑制房价，所以房价上涨的势头很可能出现拐点，房价疯狂上涨的年代很可能过去，未来的房价将步入到平稳上涨的格局。全国房价由过去的年均上涨18%，要降到未来的年均上涨10%，北京等一线城市由过去的年均上涨30%，要降到未来五年的年均上涨15%。   地产商不害怕房价调控，但非常害怕资金链断裂；今年货币信贷较紧，加上政府有意拧紧地产商的现金，致使地产商资金链十分紧张，下半年很可能主动降价销售，房价迎来短期的下跌。今年国家对住房进行限购，导致房子成交量一直低迷，推高了地产商的库存，致使当前地产库存处于历史最高位，以上市公司为样本的地产行业库存占资产比已经达到61.5%，超过了2008年四季度的历史高点。地产是一个高负债的行业，地产上市公司的负债率一般为60%左右，所以地产企业的现金本来就不宽裕，在货币收缩和地产调控的情况下，地产企业在银行间接融资、在股市与债市直接融资的链条被卡断，证监会又不受理地产企业的并购重组申请，同时还停止了对房地产的开发贷款，政府有意要拧紧地产商的现金。部分房地产企业经营性现金流已经连续五个季度大幅流出，现金流压力不断增大，不少的中小型房地产企业不得不求助年利息30%以上的民间高利贷。而房价上涨的速度肯定会小于30%，所以与继续手握房子等待升值相比，出售房子变得更加有利。今年地产企业资金紧张的状况很难得到解决，趋向还更加严重，此时在和政策调控的博弈中，地产商为了生存而不破产，必须向政府妥协，为了获取流动资金而主动降价销售商品房，房价迎来一轮短暂的下跌，但幅度不大，预计在10%左右。房价中长期上涨的格局是不会改变的。                   图1：2002-2011年，上市地产公司库存比不断攀升

为何6月中上旬股市难有行情？

(2011-05-26 10:43:16)
标签：财经 ; 分类：大势研判
由于通胀是当前压制股市上涨的一个极其重要的因素，所以物价的涨势直接决定了股市的涨跌，5月份物价很可能再创新高，政策调控难以放松，所以在统计局6月中旬公布5月份CPI之前，市场主力不会动手，等公布数据后，市场仍需要一些时日的消化，所以6月中上旬股市难以行情，到6月下旬时股市才可能上涨。   5月份食品价格小幅上涨，助推CPI继续攀升。CPI一共有8个子项，其中食品类的权重为31%左右，占比最高，对CPI影响最大。根据农业部发布的农产品批发价格指数来看，进入5月中旬以后，农产品批发价格指数出现了环比上升的情况，如图1所示，商务部重点监测的食用农产品价格小幅上涨。由于春季华北发生了严重的干旱，夏粮的产量可能受到一定程度的影响，特别是国际小麦产量近期被下调，小麦的价格有可能延续上涨；夏季长江中小游又发生了50多年来最严重的干旱，水稻很可能减产，水稻的期货价格23日一天就上涨了3%，淡水养殖业也深受其害，淡水鱼上市量减少，8种水产品平均批发价格上周上涨了1.2%，如图2；猪肉在食品中的权重较大，5月份之后，猪肉价格持续攀升，22省市平均价格在24/公斤，处于历史高位，由于猪从繁殖到出栏需要9个月的生长周期，本次存量母猪的最低点出现在2010年9月初，那么也就是说在2011年6月之后补栏的小猪才能批量上市，如图2所示，预计6月份猪肉价格会继续震荡走高，拉动食品价格继续上行；5月份以来，鸡蛋价格也开始出现强势上涨，鸡蛋零售价格上周上涨了1.3%。                      图1：5月农产品批发价格总指数日度走势图                          图2：5月份蛋类与水产品价格持续上扬      非食品价格的上涨是一种长期的趋势，5月份仍然延续上涨，继续拉动CPI。4月份非食品类价格同比上升2.7%，同比涨幅超过了2008年8月的2.1%，表明现在的价格上涨趋势有从食品类向非食品类扩散的趋势。非食品类主要是受到劳动力等长期因素的驱动，有系统性抬升的趋势。从分项来看，处于自由竞争的衣着类以前基本上都是处于同比增速为负的状态，但在2011年2月后出现了同比正增长；家庭服务及加工维修服务类价格涨幅在最近三个月的平均增速突破了10%，而去年这个分项的平均增速大约在6-7%，主要受到劳动力成本上涨所致；居住类主要包括水、电及燃料、建房及装修材料和租房，从长期来看，水、电及燃料的价格波动和PPI的变化趋势是一致的，但由于今年国家为控制通胀采取了行政干预的手段，导致水、电及燃料的价格涨幅并不明显，当前“电荒”严重，很可能导致电、燃料价格的上涨，另外，由于国家对住房进行限购，租房价格上涨，所以居住类上涨仍具有后发力。   综合以上，5月份食品类和非食品类都保持上涨，CPI再创新高的概率较大，6月中旬之前，股市难有行情。由于4月份的翘尾基数和5月份的翘尾基数相差较小，如图3，而5月份物价又出现了明显的环比上涨，所以5月CPI创新高的可能性较大，至少CPI仍然会保持在高位。虽然经济目前出现了一些下滑的迹象，但通胀依旧在高位，而且出现了攀升的态势，抑物价又是今年政府的首要任务，所以市场一直预期的调控放松暂时还不会出现，货币紧缩的节奏继续，6月份还会加息一次，6月中上旬股市还难有行情。                            图3：2011年每月CPI的翘尾基数

五大原因决定股市6月下旬开始上涨

(2011-05-23 18:05:45)
标签：股票 ; 分类：大势研判
6月下旬机构将开始预测二季度经济数据，二季度经济很可能好于预期，对股市是一个极大的提振。虽然一些经济领先指标，比如PMI连续下滑，但它必定是领先指标，未必能在二季度的经济中体现出来；“电荒”虽然来临，但国家最可能限电的是高耗能产业，而高耗能产业又有着较大的库存，所以虽然制造产业因“限电”而减产，但在二季度中，下游产业可能还受不到影响，必定上游备有很大的库存，上游原材料供给并不紧张。另外，4月份工业增加值显著下滑，但4月的固定投资增速强劲，明显好于预期，主要因保障房进入建设之中，而且目前有三成的保障房已经开工，固定投资具有延续性，所以预计二季度的固定投资依旧强劲；4月份社会消费品零售总额增速为17.1%，略微好于预期，虽然低于去年的18.3%左右，但主要因为国家对地产和汽车的调控所致，而且这个消费数据仍然是不错的，随着地产成交量环比上涨，房地产市场开始活跃，家具、家电等消费品也就将好转。总体上讲，市场单纯根据领先指标PMI或其他个别指标来判断经济下滑，时间上可能有点过早，二季度经济好于预期的可能性较大，在这种情况下，股市有望大幅反弹。   6月下旬后，股市步入中报业绩炒作期，蓝筹股较快的业绩增长有望带来估值的修复，股市很可能迎来上涨。虽然目前中小企业经营比较困难，面临融资难、招工荒、原材料价格上涨等困境，特别融资难是当前的最主要问题，但大企业却少有这方面的困难，因为银行主要把资金贷给大型企业，当前大中型企业的经营业绩还算是不错的，规模以上企业的利润增长率为36%，远远好于中小型企业。目前股市很可能因为媒体对中小企业的过多关注而过分担忧企业的业绩，导致了股市的下跌，一旦6月下旬中报业绩开始浮出水面，蓝筹股的业绩将很可能超出预期，股市有望再次迎来蓝筹股的估值修复行情。   当前股市的估值接近历史底部，在经济未确认下滑之前，市场还难以下调2011年公司业绩，估值的底部将助推股市的上涨。从A股市场几次周期性大底产生时的市场平均市盈率来看，2005年6月市场低点998对应市盈率15.5倍，2008年10月1664点对应市盈率14.2倍，2010年7月2310点对应市盈率18，当前市盈率已跌至17倍，在历史底部附近。二季度末公布的经济数据很可能好于预期，市场还不能确认经济下滑，所以二季度末、三季度初，市场还不会下调今年的公司业绩，在估值接近历史底部时，股市的投资价值显现，投资者便涌入市场，股市将触底反弹。   社保资金开始入市，表明市场的底部并不遥远。在20日举行的2011陆家嘴金融论坛上，全国社会保障基金理事会理事长戴相龙证实，社保基金确实有资金进入股市，此次100亿资金中，委托6家基金购买股票。社保和险资素以精准“抄底”、“逃顶”而闻名，因此其一举一动颇受市场关注。虽然社保不能精确抄在股市的最底部，但按照以往经验来讲，社保入市后，股市的底部并不遥远。   央行很可能在6月份加息，此后加息的频率将大幅放缓，货币政策进入观察期。央行近三次加息，时间都选在了假日期间，圣诞节加息过一次，春节期间加息过一次，清明节加息过一次，而且都是相隔两个月。目前通胀依旧在高位，4月份CPI达到5.3%，略超预期，抗通胀不能放松，上次加息是在4月初，那么下次加息的时间点应该在6月份，即6月初的端午节。如果笔者判断正确的话，这就意味着6月份央行上调一次利率，此后央行加息的频率将大幅放缓，三季度货币政策进入观察期，为股市的上涨创造相对宽松的环境。

今年股市很可能无大行情

(2011-05-20 09:54:33)
标签：财经 ; 分类：大势研判
根本原因：产能出现瓶颈 经济和电力建设周期非常不匹配，在管理层缺乏前瞻性的电力项目审批制度下，我国一直呈现周期性的“电荒”。我国“电荒”比较严重的时期分别在04年前后、08年，今年又再次出现“电荒”，每隔三四年出现一次，呈现周期性的特点。主要原因是经济增长周期与电力建设周期表现出较强的不匹配性，平均而言，一个电力项目建设周期约需四年，而经济增长的典型周期却在九年左右。当经济处于上升周期时，电力需求旺盛，政府将大量审批电力投资项目，电力投资也随之迅速增长；但是，等到项目建设完工投产时，经济往往已处于周期的下降阶段，此时，形成了新增装机容量与逐渐下滑的电力需求量之间的巨大落差，造成电力“过剩”现象，此时政府往往停止或大幅降低审批项目；等经济再次步入爬坡时，“电荒”便随之出现。   前两年我国电力建设投入不足，是目前出现“电荒”的直接原因。电力行业是近两年投资增速次低的行业，从2009 年开始电力项目审批大幅度放缓，电力供给增速减缓，电力行业整体资本支出减少，产能扩张不断下滑，从环比趋势上看，电力投资已经在负值区间。   重要原因：产量未能达到饱和 “市场煤价、计划电价”的机制导致目前电力企业亏损严重，当前电力企业投资积极性较差，直接影响到今年到明年的用电供应。由于煤炭燃料价格持续上涨，电力价格又被国家限制，导致五大发电集团运营的436个火电企业有236个亏损，亏损面高达54%，致使电力企业的投资积极性较差。1-4月份新增装机是1885万千瓦，比去年同期少了340万千瓦，说明今年装机投产的规模已经开始逐步地萎缩，反映了在现在电力供需比较紧张的情况下，企业投资的积极性出现了一定的下降；1-4月份新开工的发电装机是1041万千瓦，显著小于装机新投产的数值，其中火电开工只有434万千瓦，可见投入非常小。如果按照火电每年投产5000-6000万千瓦、建设期是两年来考虑，现在的火电在建规模不足以保障未来的电力供应，如果现在的趋势延续，会影响到2012 年秋季和2013 年的电力供应平衡，至少用电紧张将出现在今年到明年的用电高峰季节。   当前“电荒”已经体现出对工业的制约作用 目前电力紧张状况不会有明显的好转，预计今年迎峰度夏期间电力缺口将是2005年以来最大的一次，缺口将在3000万千瓦左右，主要集中在华东、华中、华北、南方4个区域，华东的缺口可能在1500万左右。如果电煤供应和水得不到好转的话，“电荒”还会有所扩大。可见发达地区的缺电最为严重，而这些地区的工业最为发达，所以“电荒”将直接导致这些地区“拉闸限电”   “电荒”会导致经济“滞胀”，股市便遭受“戴维斯双杀” “电荒”一方面，会制约工业的生产，因为目前主要是产能瓶颈，所以电力供应不可能很快解决，所以今年的经济会受到制约，经济增速面临下滑，预计六七月份，市场会下调上市公司全年的盈利预测（E），股价将遭到业绩下降而带来的下跌。 “电荒”会带来生产资料价格的上涨，例如钢材、水泥、建材等因为产能受限，价格将上涨，进而将传导给终端消费品，从而引发通胀的恶化，政府的调控便不能放松，甚至加强调控，这样会导致市场下调整个上市公司的估值参照（PE），股价再次下跌。

价值投资需要修炼

(2011-05-19 18:52:05)
标签：财经 ; 分类：股票研究
任何企业的业绩波动都具有一定的偶然性，一般的企业可能会出现一两年的高增长，好的企业可能出现短期的放缓，但具有明显竞争优势的企业长期向好则是必然的，放弃偶然，追逐必然。       价值投资懂得的不一定做，做了的常常难以坚持足够长的时间以看到最终的结果。道理并不复杂，执行与坚持才是最困难的，这是大部分人不成功最主要的原因。       今天在路上看到几个农民工，挎着大包小包，瓶瓶罐罐去火车站，头发蓬松，衣冠不整，但仔细一看，其中一个上身361，脚上安踏，不得不说消费真的升级了。       可选消费毛利率较高，成本控制没那么厉害，行业不会向畸形发展，很多大众消费品如乳业和屠宰业毛利率低，竞争白热化，产业链的各个环节想着法子生存，弄出许多乱子。       公募基金的业绩有多么不稳定：2007年的公募亚军中邮核心优选在次年排名倒数、2008年的公募冠军泰达荷银成长次年排名靠后、2009年的公募亚军银华核心价值优选次年排第217名，去年夺冠的华商盛世成长排名跌至277名。       更换股票不但考验对企业的判断能力，还要考虑时间成本。如果已经在一个股票上花费了很大的时间成本，即使另一个企业可能增长更快，换股最终结果仍然很可能适得其反。       与巴菲特同年代的人很多也看好可口可乐、吉列、富国、运通，他们大部分没买，或者买了很快又卖了，但巴菲特买了并持有，因此巴菲特成为巴菲特，那些人还是那些人。      茅台的业绩波动过程说明，只要企业的竞争优势依然强大，业绩的回落一点不值得担心，是金子总会发光的。这个同样适用于云南白药，即使真的遇到降价这种一次性因素使业绩出现短期放缓，也没什么可怕的。       尚荣医疗年报低于预期，主要业务医疗专业工程增长只有14%。中小企业不确定性再次显现。虽然尚荣医疗未来依然值得关注，但投资这类中小型企业需要更高的安全边际，并严格控制投资比例，即使是确定性较高的机会也要当成是风险投资。       投资是最轻松、快乐的职业，投资也是最困难、痛苦的职业，不同的人有不同的体会。

多重原因决定股市短期将反弹

(2011-05-18 13:19:14)
标签：股票 ; 分类：大势研判
第一重原因：基金仓位大幅下降 基金仓位降低到历史均位附近，市场风险释放明显。目前公募基金的整体仓位已经达到了历史均值附近，前期累积的高仓位风险已经得到了明显释放。4月中旬以来，随着通胀压力居高不下和货币政策持续紧缩，基金普遍担忧经济减速，投资心态日趋谨慎，主动型股票方向基金仓位逐级回落至76.6%。基金上次低于76.6%的仓位在去年8月6日，当时仓位为76.44%。   第二重原因：多个技术支撑 本轮调整自 4月18日展开以来，60分钟K线形成标准的五浪驱动下跌走势，并且在2830-2850点区域形成抵抗力量，并且目前仍然在此区域争夺；60分钟MACD指标在经历前期的快速下跌后已经形成了底背离走势，市场酝酿反弹；神奇的120周线支撑已至，大家不妨调出120周均线指标仔细研究一下，此均线对于股指中长期走势的支撑、压力作用效果极佳   第三重原因：估值接近历史底部 从A股市场几次周期性大底产生时的市场平均市盈率来看，2005年6月6日市场低点998点当月平均市盈率位15.5倍附近；2008年10月28日形成的1664点平均市盈率为14.2倍，2010年7月2日低点2310点市场的平均市盈率水平为18倍，截止上周五沪指的平均市盈率已跌至17.1倍。   第四重原因：“利空”鞋子落地 本月国家已经上调了存款准备金率，3年期的央票也已经重启，媒体刚公布：中小企业目前面临着严重的发展困境，融资难就是一个最大的原因，主要是由于前期一系列的货币紧缩政策的累计效应。在这种大背景下，政策需要观望，较大的利空政策较难出台。

股市中期仍将继续调整

(2011-05-13 17:25:43)
标签：股票 ; 分类：大势研判
通货膨胀依旧严峻，物价调控不会放松，对股市有所压制。4月CPI同比上涨5.3%，略超市场预期的5.2%，其中非食品价格继续超常规增长，4月份同比增长2.7%，显著高于可比年份历史平均增幅，延续了过去几个月非食品价格上涨压力较大的短期趋势，成为推动本轮通胀的新增力量，如图1所示；4月份食品价格同比上涨11.5%，环比下降0.4个百分点，虽然蔬菜价格大幅下滑，但是肉类、水生产品价格上涨比较快，导致食品价格回落幅度较小。一方面物价未能创出新高，略有回落，物价调控的压力短期有所缓解，另一方面物价仍然维持在高位，略超预期，物价调控的动力仍存，中期将继续对股市进行压制。                 图1：非食品价格成为本轮通胀的新增力量           工业增加值明显放缓，固定投资名义增速较强，但实际增速不高，显示经济出现下滑。工业生产增长显著回落，4月规模以上工业增加值同比增长13.4%，低于市场预期的14.6%，与4月份PMI的显著下滑相对应，从行业来看，水泥、化工、钢铁等高耗能产业的产量下滑明显，主要受到“电荒”的影响，这表明“电荒”成为工业生产下滑的主要原因。名义固定投资增速较强，4月同比增长达到26%，好于预期，较3月的25%增速加快，但如果考虑到PPI的话，固定投资增速在20%，低于去年的25%；从分项来看，地方项目增速最快，高达27%左右，房地产开发投资累计同比增长达到34.3%，房屋新开工面积累计同比增长24.4%，高于3月的23.4%，如图2，因为保障房建设属于地方政府项目，地产调控又未放松，所以固定投资强劲的主要动力很可能是保障房的建设。保障房的建设已经是地方政府的政治任务，所以保障房的建设仍将持续，对于平稳经济增长起到了非常重要的作用。                      图2：房地产投资继续维持高速增长               消费名义增长保持稳定，但实际增速明显回落。社会消费品零售总额同比增长17.1%，较3月的17.4%略有回落，但如果扣除通货膨胀的话，社会消费品增速滑落明显，如图3。消费增速回落的原因，一方面因为国家对地产进行调控，导致商品房交易量大幅下滑，与住房相关的家电、家具等消费品出现明显的下滑，另一方面是汽车销量的低迷，4月份汽车销量呈现负增长，因为国家取消了“汽车下乡”政策和部分城市推行限购令。                     图3：4月份，社会消费品实际增速再次回落               综合以上看，一方面物价仍然处于高位，经济尚未出现快速下滑，政府仍将抑物价作为首要任务，政策调控还难以放松；另一方面经济延续放缓趋势，难以对股市形成提振，市场有可能下调2011年上市公司的盈利。4月份物价和经济都对股市形成不利，目前还看不到物价回落和经济向好的信号，所以股市中期仍将延续调整。

国际大宗商品暴跌的深层原因

(2011-05-11 13:10:02)
标签：财经 ; 分类：大势研判
这几个月来，大宗商品整体在高位震荡，特别是“五一”过后，大宗商品出现了暴跌，原油一日的跌幅竟然接近10%，市场中一片恐慌，主流机构找出了不少的原因，但这些解释普遍很乏力，例如“美元止跌”、“欧洲央行行长表示6月不加息”、“美国经济复苏不稳固”，等等。这些不能不说是原因，但比较肤浅，缺乏系统化、深刻化，无法解释近几个月来大宗商品的走势。            大宗商品具有两种属性：金融属性和商品属性。金融属性主要体现在大宗商品的保值和增值上，商品属性主要体现在工业生产的供给需求上。所以决定大宗商品价格的不单单是供需状况，还有投机保值需求，在通胀时，即使大宗商品的生产供给过剩，但金融功能仍然推高价格。       09年初到10年中旬，全球滥发货币，导致大宗商品的金融功能占主导地位，商品功能居次要地位，推动其价格一路飙升的主要动力是保值增值的金融属性。一方面，全球货币泛滥，08年全球爆发金融危机，各国政府联合起来拯救经济，以中国为代表的新兴发展中国家实施极度宽松的货币政策，例如我国09.、10年分别投放近10万亿、8万亿的天量信贷，M2的增速高达25%，创出15年以来的新高；以美国为代表的发达国家同样也采取了极度宽松的货币政策，美国实施7000亿美元的金融救援计划和零利率政策，如图1。在货币滥发的全球背景下，大宗商品承担起保值的功能，价格得到支撑。另一方面，金融危机后，美元指数整体保持下滑之势，大宗商品又以美元来标价，所以美元的相对贬值自然会推升大宗商品的价格。在这两方面的共同作用下，大宗商品从09年年初开始，价格一路飙升，同时库存也持续增大，导致目前中游产业挤压了过多的原材料库存，这反映出价格上涨的主因是金融属性，而非商品属性。               图1：09年至今，美国实施零利率政策                         10年中旬到现在，全球货币政策逐步退出，大宗商品的金融功能大幅减弱，支撑其价格走势的动力自然得到显著削弱。10年中旬开始，以金砖四国为代表的新兴国家出现了普遍的通胀问题，货币政策纷纷收紧，加息接踵而至。印度率先在10年3月加息，到目前为止已经加息9次，如图2，巴西在去年4月份开始加息，俄罗斯在今年2月加息，中国在去年10月加息，到目前已经加息四次，特别是今年几乎每隔两个月都会加息一次。2011年，发达国家也开始陆续退出，欧盟在今年4月初上调一次利率，标志着发达国家也正式步入到了加息周期之中，全球全面开始收紧货币。另一方面，美国离加息的时间点也不远了，虽然目前通胀尚不突出，但已经有了通胀的苗头，预计在今年年底或明年年初选择退出，资本具有领先性，美元会提前见底，目前虽不能说美元见底，但可以肯定的是，美元的下跌空间和时间已经有限，支撑大宗商品价格上涨的能量大幅减弱。这两方面的共同作用导致大宗商品前期上涨的动力失去了支撑基础，金融功能大幅减弱。           图2：2010年至今，印度基准利率9次上调           目前到将来一段时间内，在政策退出的过程之中，全球经济会出现反复，大宗商品的商品功能将略有减弱。从09年初到10年年底，这两年全球的经济增长主要是由政府来推动，并非来自市场的内生增长，那么在政策退出的较长一段时间内，经济增长的主导力量需要从政府过渡到市场自身，这需要一过程，在这个火把传导过程中，经济往往需要反反复复，时而表现较好，时而表现不好，此时大宗商品的供需也将会差于前期政策退出之前。具体来讲，例如新兴发展国家的代表中国，就正在经历经济的反常阶段，去年政策开始退出，GDP增长出现不稳定，如图3，尤其这半年来的经济领先指标PMI表现最为显著。        图3：2010至今，中国经济出现下滑    当前的一段时间内，在大宗商品金融功能大幅减弱的同时，商品功能也略有减弱，至少难以弥补因金融功能削弱而留下的价格支撑缺口，这将导致大宗商品会有一段较长时间的调整期。    当然，由于每个商品包含金融属性和商品属性的强度并不相同，这将导致每个商品的调整级别也不相同，例如，黄金见大顶的可能性极大，铜很可能只是中级调整，原油只是见个小顶。由于当前的全球环境只是大幅削弱了大宗商品的金融功能，所以对于金融属性越强的商品，影响力度也越大。对于黄金来说，金融属性远远大于商品属性，黄金本质上就是一种货币，所以全球政策的退出很可能让黄金见一个非常大的顶部；对于原油来说，商品属性远远大于金融属性，原油价格更多的是受供给需求影响，所以当前环境对原油的不利影响较弱，原油只是见个小顶；铜是介于黄金和原油中间的一种商品，金融属性和商品属性较为均衡，所以铜可能见一个中级的顶部。

股市本轮大跌的真正元凶

(2011-05-04 13:20:04)
标签：股票 ; 分类：大势研判
节前市场传闻很多，例如“五一”期间的加息、人民币一次升值10%等等，谣言四起，同时股市也是一路下跌，所以股民们就很容易将政策调控和股市下跌联想在一起，误认为五一期间可能的政策调控导致了股市的本轮下跌，其实不然。    4月购进价格指数明显回落，加上4月份蔬菜价格大幅下滑，通胀问题短期有所缓解，所以导致股市本轮下跌的原因不应该是调控预期。4月购进价格为66.2%，比上月回落2.1个百分点，已经连续两个月回落，而且回落的幅度并不小；商务部监测显示，4月蔬菜价格大幅下跌，8种蔬菜平均批发价格连续第三周回落，周累计下降16.2%，农业部监测显示，菜篮子批发价格指数比 3月31日下降3.3%。这些说明4月份物价问题并不显著，所以市场不应该预期政策要再次调控，因此导致股市本轮下跌的主因不是调控预期，况且调控已经是一种常态，不可能导致股市的快速下跌。    导致股市本轮大跌的主凶是经济滞涨。一方面，4月PMI反常规出现下滑，本该上升的数值反而下降了，结合PMI这半年来的走势来看，显示经济增长很可能放缓。4月份PMI 较3月下降0.5个百分点至52.9%，该指数公布6年以来，除初始之年的2005年外，其余5年4月份PMI相对3月份水平均有不小上升，平均上升幅度为1.5个百分点，如图1。PMI从去年11月份见顶55.2%后，便连续三月下滑，虽然3月份因为季节性因素而出现反弹，但反弹的力度远小于往年，如图2。另一方面，一方面通胀越加严峻，3月CPI创出新高，4月份短期缓解的通胀并不能掩盖越加显著的通胀问题。               图1：2005-2011年，3月和4月PMI对比（%）                                图2：2010-2011年，PMI走势图（%）                     股市本轮是快速下跌,B股出现暴跌，所以调控不可能构成主因，唯有滞涨担忧才会造成这样的局面。如果说调控仅仅是对股市的上涨形成压力，那么滞涨将彻底消除股市上涨的动力，类似“釜底抽薪”。无论国内还是国际历史上，一旦经济陷入滞涨，股市基本上都无行情，这是因为：首先，经济增长下滑，企业利润很可能跟随下降，市场便不断下调上市公司的盈利（E）；其次，通胀问题严重，国家不断紧缩货币政策，市场便下调公司的估值参照（PE）。这意味着经济滞涨将会导致“戴维斯双杀”，所以对股市的打击力度很大。

对决周小川：中国银行质量真的没有问题？

(2011-04-22 12:00:19)
标签：财经 ; 分类：深度经济
惠誉国际评级机构表示，未来三年中国银行业资产质量可能恶化，并将中国长期本币发行人违约评级的前景从稳定下调为负面。   官方对“惠誉下调我国评级展望”进行了反驳，但是批驳的论据经不起推敲。惠誉下调我国评级展望后，以央行行长周小川为代表的官方及官方媒体一起出来反驳，但官方的主要依据是“目前我国银行的不良贷款率是下降的”，由此来说明我国的银行质量不存在问题。这个逻辑存在较大漏洞，因为：第一，目前银行质量不存在问题，并不代表未来不出现问题，之所以现在没问题，主要在于地方政府还没到大规模归还贷款的时候，偿债问题还没露出水面；第二，我国不良贷款率是下降的，这很可能是贷款基数大幅提高的原因，2001-2007年之间，每年平均的新增信贷量在一万亿左右，但从2009年开始，我国的新增信贷量急剧提高，09、10年分别是近10万亿和近8万亿，预计今年仍会在7万亿左右，仅09年的新增信贷量就是前五六年的总和，所以不良贷款率下降并不能说明问题。周小川提出“市债券”来代替地方融资平台，本质上是拆东墙补西墙，从一个侧面也反映出周小川对地方融资平台的担忧。 我国地方政府需要还贷的资金是巨大的，地方财政赤字迅速增大，许多地方的债务占GDP比重已经超过安全水平。2008年在国际金融危机爆发后，中央考虑到加速城市化是反危机的重要手段之一，允许搭建地方融资平台，由此地方融资平台成蓬勃之势，大多数模式乃是以城市建设的未来收入为“抵押”。截至2010年11月末，全国地方融资贷款余额约9.09万亿元，占全部人民币贷款的19.16%，其中只有40%左右的贷款具有自偿性现金流，剩余部分需要地方政府以财政或者土地为担保进行偿还。而我国这几年的土地收入年均在1.2万亿左右，可见9万亿是多大的数字，把土地全部收入用来归还贷款的话，也需要8年左右。地方财政赤字迅速增大，如图1所示；全国的债务占GDP比重已经达到了50%，接近了欧盟的安全水平（60%），一些县市的债务占GDP比重已经超过了100%，赶上了目前深陷债务危机的欧洲国家水平。                  图1：我国地方政府的财政赤字   中央政府严控地产、兴建保障房，这不仅大幅减少了地方政府的土地收入，而且还新增了地方政府的财政支出，无形中增大了地方政府的偿还风险。土地收入在地方政府财政收入的比重多在50%以上，财政过于依赖土地，从地方财政看，北京、上海2009年土地出让收入占其财政总收入的比重均超过40%，广州更是高达72.9%，如图2所示。经济发达的城市尚且如此，经济不发达的城市对土地财政的依赖程度更高。中央政府要求今年兴建保障房1000万套，“十二五”期间兴建3600万套，这将直接带来两个方面的问题：首先，地方政府的土地收入很可能大幅减少，因为1000万套保障房要占用大量的土地，而这些土地本可以用来出售，现在却要免费供给给保障房建设；至于1000万套保障房占有多大的土地面积，这个不好测量，但我们可以根据一组数据来感知，如果一套保障房按照60平来计算的话，1000万套就意味着 6亿平方米，也就是1000万套保障房的住房面积是6亿平方米，而2010年全国商品房销售面积是10.43亿平方米，全国住宅竣工面积是6.12亿平方米，由此可以看出来保障房所占土地面积在全国可供新建住房土地面积的比例有多大，保守估计在一半左右，相当于全国的土地销售面积可能要减少一半，这意味着土地收入将显著减少。第二，1000万套保障房的年度投资大概在1.3万亿到1.4万亿之间，政府的投资额在5000亿，中央要求地方政府的投资额不少于土地收入的10%，这又明显增加了地方政府的财政支出。可见，管理层对地产的调控和贷款偿还本身存在矛盾，地产调控的结果会显著增大地方政府的偿债压力，进一步加剧了银行资产的风险。                      图2：重点城市土地成交额与地方财政收入之比   “十二五”开局之年，上马项目较多，地方政府为追求GDP政绩，很可能再次扩大贷款加速建设，提高偿债风险。今年是“十二五”开局之年，中央提出两个重大口号“区域均衡和战略新兴产业”，在振兴区域经济和发展新兴产业的初期，地方政府一般都是追求固定投资，例如兴建公路桥梁，完善基础设施，大兴工业园区等等，这些都需要花费巨额资金，特别是中央政府要求地方要将10%的土地出让收益用于农田水利建设，这将显著增大地方财政的支出，今年第一季度地方投资以30%的速度高速增长，可以看出地方追求固定投资的热情高涨。在这种情况下，地方政府的贷款量还会继续增大，而这些大部分的投资都是无收入或者收入较低的项目，这将进一步加大地方政府的还款压力，银行未来的风险堪忧。 虽然银行质量堪忧，但银行股前景不可怕。2010年上半年市场都在担心银行未来的资产风险，导致银行股一路下跌，一年一直都未有表现，PE跌到历史最底部，这是对未来利空的一种消化，虽然不能说消化完，但至少大部分利空都被市场消化，所以银行股才有如此之便宜的价格。银行未来的质量很可能面临问题，但是银行必定是整个经济社会的“造血中心”，一旦银行出了问题，整个社会都会面临崩溃，所以中央政府肯定会注资银行，或者让银行再次募集资金，无非让全国人再次买单，总之不可能让银行倒闭，所以银行股仍然值得持有。

二季度策略报告：善谋者谋势

(2011-04-20 10:12:43)
标签：股票 ; 分类：大势研判
核心观点： 　　一、 2011 年1 季度主板市场呈现下跌-反弹-走高-整固态势，1 季度主板市场录得正收益，领先欧美和我国香港股票市场。价值股稍走强于成长股，主板强于中小板和创业板。分行业看，1季度领涨市场的行业是汽车、工程机械、水泥和TMT 行业。从估值水平看，1 季度末，沪深300 指数PE15.8 倍，市场总体估值水平合理。同时，估值分化依然突出：银行业估值水平仍在10 倍附近，部分TMT 子行业估值水平接近100 倍。 　　二、 通胀和货币紧缩是2011 年实体经济和货币金融领域的主题。从历史经验看，货币收缩对于股票市场的负面作用是明显的。我们认为今年的货币紧缩对股票市场的影响将相对温和：一是因为市场预期已经形成，除非货币紧缩程度超预期；二是市场规模特别是流通市值的大幅扩大将减弱货币紧缩的影响；三是管理层的调控技巧明显提高。从大的资产周期看，我们认为目前大类资产的排序依然是商品优于股票，股票优于债券。实体经济增速的环比下降、货币紧缩从两方面决定了市场没有系统性上涨的趋势性力量；大市值股票的估值较低约束了市场的下跌空间，市场总体难以摆脱震荡格局，机会一定是阶段性和结构性的。 　　三、行业配置方面：基于我们对中国当前经济周期和资产周期的判断，建议投资者重点配置以食品饮料、零售、医药、旅游传媒为代表的消费行业、以高铁、新能源、新材料、生物医药为代表的战略性新兴产业和应对通胀的上游资源品行业（有色和煤炭）；关注政策可能出现的微调以及日本、缅甸地震可能导致的"破窗效应"所导致的对周期性行业（如水泥和工程机械）的拉动作用。另外，政策的灵活性以及由此导致的预期短期混乱也可能导致周期股的短期交易性机会。整体建议是配置估值行情所带来的二三线蓝筹板块的机会，当然对于新兴产业由于一季度大多处在调整期，我们认为也是长期吸纳的较好机会。 　　从估值水平看，3 月底A 股全市场按TTM 业绩整体法计算，PE 水平为20.5 倍，沪深300 指数PE 水平为15.8 倍；估值水平整体合理；同时，需要说明的是，市场估值分化依然很显著，中小板TTM 估值46倍，创业板TTM 估值64 倍，估值结构性风险依然存在。 　　■ 　　分行业看估值水平：分化依然突出。截止3 月25 日收盘，按GICS二级分类，TTM 整体计算，电信行业PE 接近100 倍，而银行只有不到10 倍PE。尽管3 月初银行行业的股票出现明显上涨，但总体上市场对银行的估值便宜似乎显得比较漠然。   　　2 A 股市场所处的经济周期和资产周期 　　古语云：善谋者谋势，不善谋者谋子。认清宏观经济的周期和资产周期对于研究A 股市场运行起着至关重要的作用。著名的美林证券所做的投资时钟图就清晰地揭示了经济周期和资产周期的互动关系。我们认为：经济周期决定上市公司的盈利前景，资产周期决定了各大类资产的估值水平。所以"经济周期+资产周期分析方法"实际和"盈利+估值分析方法"相辅相成，殊途同归，共同成为策略研究的基本方法论基础。 　　2.1 大周期方面，2009 年开始中国经济进入新一轮增长大周期 　　从10 年尺度的大周期看，中国经济在未来几年的总体方向是向上。2000 年-2007 年中国经济基本可以概括为外贸+房地产双轮驱动，中国经济重工业化特征尤其明显（这个从分行业工业增加值指标里面看得特别明显）；2008-2010 年在全球经济危机作用下，财政政策在中国发挥了重要作用，政府主导下的基建投资一枝独秀，但总需求中三驾马车总体回落，经济处于下降期；2010 年是个过渡年份，从2011 年开始，中国经济将进入大周期意义上的上升周期。 　　■ 　　2.2 小周期方面，2011 年2 季度面临向下的压力 　　短期看，中国宏观经济变量中喜忧参半。综合下来，我们倾向于认为趋势向下。我们对中国经济短期趋势的不乐观主要基于以下一些因素，中长期贷款增速的降低、PMI 指数的下降、社会平均的融资成本上升。 　　通胀问题实际已经是个老生常谈的问题。我们这里想补充的是：除了早已为市场所熟知的货币因素、劳动力成本长期上升因素、大宗商品价格暴涨带来输入性因素以外，PPI 的迅速上升（可能和国内的节能减排政策有关）将逐步向CPI 传导。这样的后果有两点：一是高通胀可能将成为常态；二是PPI 的节节走高将使得制造业的毛利水平出现下降。 　　需要说明的是，货币市场资金价格虽与股票市场资金面不直接相关，但对股指的指示作用却是相当显著，这一方面是因为银行是整个经济的"造血中心"，另一方面市场化利率直接影响股票市场的估值。 　　如果从小周期角度看，二季度A 股依托的宏观环境并不乐观。在这里，我们想特别强调一下货币条件（或者表述为流动性）对于A 股的影响。从历史上看，流动性边际增长的降低对于A 股的影响通常是强烈负面的，A股每次货币条件的边际变紧都会伴随着市场的向下调整。市场关心的焦点也在于本次货币条件的重新变紧会不会导致A 股市场大幅度下跌的历史重演。我们认为本次流动性紧缩对A 股的影响无疑是存在的。 　　但与历史不同的是，本次流动性的收紧是货币政策从极度宽松走向常态化的相对紧缩，政府调控的经验和艺术也较以前明显提高，对市场的影响将会相对缓和。 　　2.3 资产周期：2010 年以来股票、债券、商品的收益对比 　　我们分别用上证指数、中债总全价指数和CRB 综合指数来刻画股票、债券和商品市场从08 年以来的收益情况。2010 年8 月显然是一个分水岭，在此之前债券市场走出一波牛市行情，商品市场为小熊市；8 月份以后债券市场走熊而商品市场走出大牛市；再来看股票市场，2010 年以来15 个月基本收益为零。 　　我们不得不承认：从稍长时间尺度看，市场先生比我们任何人都聪明。2010 年，世界经济以极其缓慢的速度复苏，大宗商品价格总体欲振乏力；1、4 月份中国开始密集出台房地产调控政策，国内对于宏观经济硬着陆的预期比较强烈，股票市场跌幅较大，而此时利率水平处于低位，经济衰退的预期恰好成为债券市场走牛的最好背景；8月份以来，随着美国量化宽松货币政策的实施、国内CPI 逐步走高、通胀预期开始走高，债券牛市结束而商品牛市启动。这个商品牛市并非来自实体经济的强劲需求而仅仅来自世界各国纷纷开启印钞机，因此，商品牛市并没有伴随中国A 股的明显上涨。 　　市场周期是观察当前股市的另一个角度，与单纯估值不同，它更强调股市与经济周期（政策周期）的协同性。如果以历史作为标杆，股市周期往往比单纯估值更能成为市场定位的依据。例如，美国金融史学家根据1970 年以后的市场运行，分析出历史上的牛市过程普遍会经历三个阶段。当市场已经充分反映了经济衰退的信息后，牛市的第一阶段就开始了，这个阶段平均持续11 个月，牛市涨幅的40%以上都是在这个阶段实现的。 　　如2009 年、2003 年和1991 年都是美国重大经济危机后股市复苏的第一年，也都是牛市一期的具体例子。而随着股市恢复和经济企稳，宽松的货币政策会逐步退出，市场利率也开始上行，牛市就开始进入了第二期。股指在此期间不涨反而会平均下跌7%以上，因而这个阶段非常容易被人们理解为是熊市（至少是技术性熊市）。但由于经济衰退已经结束，牛市二期的下跌是对前期过高过快上涨的修正和整固，并不是一轮新的周期性熊市的开始。我们倾向于认为市场目前仍运行在第二期中间。 　　在马丁的《积极资产配置》一书中，作者研究了美国市场1954 年-2005年股票、债券、商品的资产收益的周期变化规律。最后发现这3 类资产的收益变化周期遵循一个六阶段规律：第一阶段，信贷开始放松，但由于信心不足，资金主要进入债券市场，股票表现比较差；第二阶段，商品见底，经济预期有所改善，股票资产开始有良好表现；第三阶段，每个市场都是牛市；第四阶段，债券开始下跌，而股票和商品保持牛市；第五阶段，通货膨胀压力加大，只有商品市场是牛市；第六阶段，信贷紧缩，需求下降，通胀回落，没有一个市场处于牛市，现金为王。如果套中国的三类资产收益情况，目前大致处于第五阶段。如果未来货币收缩过于剧烈，我们认为市场出现滞胀条件下"股债双杀"（即第六阶段）的概率是存在的；同时，由于中国政府对政治、经济有着极其强大的控制力，如果短期经济下滑速度过于剧烈，紧缩政策将会放松甚至挂上倒挡。毕竟中美经济、金融市场之间差异巨大。 　　我们认为：在股票、债券、商品三大类资产中，商品的属性极其重要。一方面，商品价格上涨反应实体经济需求方面的因素，但另外一方面，商品价格的大幅上涨反过来倒逼紧缩性的宏观政策，从而对实体经济产生影响。1973 年-2008 年四次石油危机已经充分说明了这个现象。   　　3 如何看待2011 年的货币紧缩对A 股的影响 　　在2011 年的年度策略中，我们已经表明了基本观点：2011 年从经济层面看最大的关注点是通胀和货币收缩如何演绎；从市场层面看是估值分化如何演绎。前者决定了资产配置或者说仓位确定，后者决定了行业配置和风格资产配置。 　　从过去A 股20 年的历史看，盈利增长对市场涨跌的解释力是比较弱的，流动性对市场起伏的解释力相对强。06 年以前，M1 增速对A 股的解释力比较强，06 年至今，M2 对A 股的解释力超过了M1 增速的解释力（图11）。2010 年四季度至今，央行采取了三率齐升的手段紧缩流动性。无论是加息、加准备金比例、还是人民币汇率升值，都是通过改变银行放贷从而调整货币乘数和基础货币来改变M2 的总水平和增速，归根到底还是通过调整流动性来调控市场。2011 年货币紧缩是确定的，紧缩的程度和节奏是不确定的。我们的任务就是研究今年的货币紧缩对A 股影响到底有多大。 　　3.1 历史经验表明：货币紧缩对A 股的影响非常明显 　　近10 年来，中国的宏观调控已经历了多次。最严厉的当属2004 年，当年7 月份，月度新增贷款曾经达到零以下。04 年下半年，市场也经历了非常痛苦的下跌。若干年的宏观调控实践表明，M1 增速一旦降低到10%附近（比如04 年和08 年），社会的痛苦指数会非常高。 　　■■ 　　3.2 今年的货币紧缩对A 股的影响较以往会温和 　　首先是市场规模大幅度扩大。目前市场总市值是08 年10 月的1 倍多，流通市值是那时候的4 倍，资金变化对股市的边际作用在降低。其次，中国目前的经济增长速度并不算太低，信贷收缩也不是特别剧烈。我们认为只要政府将M1 的增速控制在13%-14%的区间，货币紧缩对A 股的影响存在但并不非常显著。 　　第三，央行3 月25 日发布的《2010 年国际金融市场报告》提出，将研究逐步向境外人民币持有主体开放证券市场、期货市场和黄金市场的举措。"小QFII"渐行渐近。这会改善市场的流动性预期。 　　3.3 通胀对A 股的影响在降低，关注输入性因素可能带来的超预期 　　从2010 年3 季度开始，通胀问题越来越成为影响市场运行的重要因素。这里，我们对通胀问题作一归纳：首先通胀是09、10 年货币超发的必然后果，这是需求方面的因素；其次劳动力成本上升是长期因素，造成各行业成本上升从而推动价格上升；最后，通胀实际是一个国际现象，世界各主要经济体都在经历或高或低的通胀。通胀一方面带来紧缩性的货币政策，利率的提高将降低股票估值水平；另外高通胀也会削弱行业的盈利水平。我们认为，通胀因素已经在市场中得到比较充分的反应，预期框架已经形成。换言之，通胀本身对市场的影响力正在降低，但通胀带来的紧缩政策值得跟踪和关注；另外，如果输入性因素造成通胀水平超预期，那才将形成对市场新的冲击力量。 　　关于输入性通胀的主要诱导因素是国际大宗商品价格，其中以原油价格最为重要（经验规律是油价每上涨10%，影响国内CPI0.3%-0.5%）。 　影响油价的因素中，地缘政治方面是一方面，美元汇率是另一关键因素。3 月19 日以来的法英美等多国对　利比亚的联合军事行动将使中东局势更加复杂（我们暂时对这个行动的理解是西方国家决心推翻卡扎菲政权）。短期看，利比亚的原油产量减少将由沙特的闲置产能补充上，对原油市场影响不是太大。但如果局势迟迟不能得到平息引起中东局势持续动荡，特别是占世界原油产量10%的沙特局势如果一旦失控，国际油价飙升的概率是存在的。我们建议投资者对中东局势保持密切关注。 　　影响国际大宗商品价格的另一重要因素是美元价格，美元指数目前处于低位，美国经济正在复苏，中期看美元指数上涨的概率比较大。美元指数的走强对稳定油价是一个积极因素。 　　我们中期看涨美元的核心因素是美国经济复苏的确定性。著名的鹰派货币政策代表HOENIG 认为未来2-3 年的美国经济增长实际速度为3.5%-4%，定性是温和的恢复性增长。美国住宅地产市场尽管出现环比幅度上的好转，但是从绝对量的角度来看仍然是历史的最底部。恢复尚属初期，压力将长期存在。房价依然会持续回落一段时间。中性的估计是到2 季度的时候出现价格的上行。通缩的压力会逐步缓解，但是CPI仍将低位运行，不会对货币政策造成太大的压力。就业市场即使稳定提速，保持每月20-25 万的净增长，失业率也依然会非常高。 　　欧元区主权债务的问题并没有结束。从欧洲部分国家到期偿还债务的规模和时间点来看：1 季度末和2 季度初都是压力点，由于关注而带来的不确定性也是这段时间欧债纠结情绪的关键原因。 　　日元汇率短期看涨，中长期不改跌势。短期由于联合干预以及地震后资金回流，日元汇率上涨；中长期看，日本长期病态经济依旧，日元作为套利资金的杠杆货币性质不变，资金将再度外流。这对中长期助推美元指数也是一个正面的因素。   　　4 2011 年二季度市场风格、主题与行业选择 　　策略研究的对象在我们看来就是研究贝塔。包括市场整体波动、行业轮动（sector rotation）、风格轮动、主题、情绪等等。一般来说，二季度是全年相对困难的时间。一是因为一季度信贷相对宽裕，又逢上市公司年报预增和密集披露期，容易诱发所谓送配+业绩浪，到了二季度这一市场条件将不存在；二是在这个时期，分析师对2011 年上市公司的业绩预期还不是很清晰，动态PE 估值的底气稍显不足。 　　4.1 小市值股票和蓝筹的估值分化将长期处于高位 　　关于市场风格，我们的观点很鲜明：2010 年开始的小市值股票对大盘蓝筹股的逐步拉大的估值溢价从中长期看将延续，因为这种现象代表经济的中长期发展方向--转型。前面我们谈到，市场短期看杂乱无章，但长期看相当有效和解释经济本质。新兴股票市场的本质还是对成长的追逐，这个本质将伴随市场很多年。程度过火以后会纠正，但趋势并不改变。 　　这就是为什么相当长时间以来，我们看到A-H 溢价指数处于低位而小盘股溢价指数处于高位。 　　估值低可以形成下跌的防御和价值底线，却不构成上涨的理由。另外，金融、石油煤炭等行业占据了A 股总市值的相当大比例。很显然，从长期看，这个比例必然降低。 　　■ 　　4.2 二季度的行业选择 　　4.2.1 行业配置的一般原理--自上而下的视角 　　最粗线条的对行业的分类是周期和成长，另外一种行业分类是按产业链来划分，分为上游、中游和下游。一般来说，新兴市场里上游和中游大多对应周期性行业，下游行业或多或少偏向成长性行业。股票市场依托经济周期循环但又和周期运行不完全同步，一般是有所提前反应。举个例子，周期类股票一般在经济处于最低谷时候就开始启动上涨了，等到我们看到经济数据转暖时候，周期类股票的绝大部分涨幅已经完成了。因此，周期股票特别是强周期行业的股票重势，下游行业比较强调个股的选择。 　　图8 也可以看出，从2010 年下半年开始，沪深300 非周期指数持续跑赢周期指数，市场基本反映了实体经济的基本态势。 　　■ 　　本报告的第二部分，我们已经分析了目前中国经济从小周期角度看未来是向下的方向，这个结论可以从存货周期、大额资本开支周期（投资周期）以及房地产周期中可以得到印证。由上往下的思路看，未来的行业选择应该倾向于下游和成长性行业。同时必须看到，未来比较长的时间内，通胀高是常态，上游资源品（煤炭、有色）可能面临较好的投资机遇。 　　4.2.2 行业配置的复杂性--预期是风，流动性是墙头草 　　但事实上，股票的行业表现要复杂得多。最典型的有两种情景假设：首先是政策干预影响市场对小周期拐点的预期。2011 年政策特别是货币政策的紧缩是确定的，但紧缩的程度和节奏是不确定的。如果短期经济下滑的速度过快，管理层刹车的脚松一松，甚至临时踩一脚油门，会短期改变经济运行态势从而影响市场预期，这是其一。其次，股票运行有其自身规律，有时候尽管经济环比下降，但如果市场预期拐点就在眼前，那么弹性最大的强周期股票会率先启动。我们认为这两种情景假设在二季度发生的概率是存在的。 　　总结下来，对中国A 股市场的研究，特别是对中短期市场的研究，理解市场情绪、预期和政策三者之间的互动是非常重要的。不仅对整体市场波动有影响，对行业配置依然重要。对于经济周期的预期将改变投资者对周期资产和非周期资产的配置比例。在湘财证券2011 年年度策略报告（《转型期政策红利路径下的投资选择》，2010 年12 月17 日）中，我们对于2011 年全年的基本配置思路是上半年配消费，下半年配周期，目前我们坚持这一看法。我们建议下半年配置周期类股票并非我们对经济周期运行态势判断的改变，而是我们认为管理层会在政策上进行微调以及市场对小周期拐点的预期。预期会引导"墙头草"在股票市场上演行业轮动、风格切换、二八切换等等。 　　另外，中国的特殊国情决定了在特定时期内，部分行业会形成逆周期的状况。比较典型的是去年以来水泥行业（公认的周期类行业）。水泥行业的特殊性在于新建产能在09 年9 月30 日以后基本为零，加之淘汰落后产能，行业供给基本是稳定的；另一方面，水泥需求在保障房建设、高铁建设等因素作用下比较旺盛，造成水泥价格和销售量的持续上升，行业景气程度较高。水泥行业在特定阶段成了供不应求的紧俏行业。 　　再比如由于一些特殊原因（节能减排）造成行业供应不足，产品价格大幅上涨，从而带来行业的投资机遇。最近的化工行业（也是周期性行业）部分子行业走强（个股如三爱富、巨化股份、安纳达）就是这个逻辑。 　　综合起来，股票行业配置需要自上而下和自下而上相结合，并适当考虑市场预期的变化和周期、非周期股票的运行特点。 　　4.2.3 各行业增长和盈利预期--自下而上的视角 　朝阳永续统计国内卖方机构对各行业的盈利增长、行业增长做的预测，结合3 月24 日的收盘价格对应的PE　，我们可以看出：建材（原材料）、机械（资本货物），废物处理与污染控制（商业服务与供应品）、传媒、零售、食品饮料、生物医药、房地产、TMT 行业2011 年净利润增长预期在40%左右，动态PE 也不高，尚在可接受的范围内。 　　截至3 月30 日，湘财证券研究所对上市A 股1 季度季报的预测，净利润增长区间是22%--27%，下游行业如家电、汽车行业利润增长情况突出。根据国家统计局3 月27 日的消息：1-2 月，全国规模以上工业企业利润总额6455 亿元，同比增长34.5%。尽管今年货币收缩，但微观企业端经营情况依然良好，我们将继续对此密切关注。 　　随着中国经济的高速增长，居民可支配收入的提高以及老龄人口的增加，零售、食品饮料以及医药行业是长期看好的行业。食品饮料里面，我们相对看好白酒、乳业、调味品三个子行业，尽管食品饮料行业的估值并不低，但在通胀大背景下，我们依然看好该行业。零售行业从去年4 季度开始，调整已近半年，行业基本面良好，二季度有望跑赢市场基准。医药行业是2010 年的明星行业，去年11 月至今一直处于调整中。行业的基本面依然非常好，各子行业的分化也比较大，我们依然看好该行业。 　　4.2.4 寻找2011 年有故事的行业--主题的视角 　我们这篇策略报告的题目叫做转型之路不平坦，我们想用这个题目传达给投资者这样的三方面信息：一是中　国经济转型必然是长期和曲折的过程，消费的增长、产业的升级是长期和缓慢的，短期投资周期依然主宰中国经济的周期；二是立足2011 年中国经济面临通胀、货币紧缩的背景，2011 年经济运行将是复杂的；第三，长期看中国经济周期向上无疑，中国必将逐步迈上惠及大多数民众的有福利的增长之路。 　　在刚刚结束的全国两会上通过了十二五规划。我们认为，这个规划的核心思想是经济转型，目标是提高民生水平。具体实施通过3 条途径来完成--提振消费、区域均衡、产业升级（7 大战略性新兴产业）。区域均衡、产业升级都需要通过投资来完成，只不过投资的区域结构和产业结构要进行深刻的调整。毫无疑问，今年的投资主要看财政政策。 　　战略新兴产业方面的投资额仍然可以期待。根据对高铁、核电、智能电网、水利、战略新兴产业的匡算，未来五年中国在新兴产业的投资15 万亿人民币。从中央财政的角度看，2010 年预算支出8.45 万亿元，实际支出8.9 万亿元。2011 年预算支出10 万亿元，如果比较2010 年实际支出与预算支出近5000 亿元的差额，2011 年中央财政实际支出额有望达到10.5 万亿元，比2010 年多支出2 万亿元。中央财政的支出能力的增长将为保障房建设及其他社会工程、新兴产业的投资提供保障。

三大“恶魔”能致股市于死地么？

(2011-04-19 14:00:51)
标签：股票 ; 分类：大势研判
消息1：基金整体仓位升至88%，遭遇“88%魔咒”； 消息2： 4月18日晚（北京），标普下调美国信用评级展望，由“稳定”下调到“负面”； 消息3：4月13日，惠誉下调中国债券评级展望，由“稳定”下调至“负面”。        今日中国股市在关键的时候出现了关键的事情，这些事情便会改变股市的走势。上一篇博文中，笔者本来预计我国股市会在5月份开始向下调整，但突然而来的利空消息，很可能让股市提前选择调整。   上周基金整体仓位升至88%，致使股市处于关键的时候，“88%魔咒”成为考验点，至少基金仓位为我们敲响了“警钟”。近年来股票基金高仓位多次成为预示市场见顶的风向标，例如2009年7月末和11月末，当时基金仓位都逼近了“88%魔咒”，结果股市便迎来了局部见顶后的大幅度调整；2010年11月，同样基金仓位逼近了“魔咒”一线，结果股市向下深幅调整，持续了两个月。当然这种仓位即可以解读成利多“基金看好后市”，也可以解读成利空“市场缺乏后续资金”，但笔者认为，对于我们投资者来说，回避风险是第一位的，在面临不确定性的时候，离场观望是最好的不亏钱手段，此时我们应该提高警惕。 基金仓位达到88%时，基本面需要某种利空配合，股市方可进行深幅的调整。从前几次股市应验的情况来看，2009年7月末，央行开始对信贷进行动态调整，2009年11月末国家开始采取收缩调控措施，2010年11月中央采取了明显的物价调控措施，这些变化在基本面上都是一种政策的转向，所以导致股市的深幅调整。而在3月10日左右，基金仓位也达到“88%”，但缺乏基本面上重大利空的配合，更重要的是还有基本面上的利多支持，所以股市调整的幅度比较浅。 在关键的时候，标普下调了美国信用评级展望，象征意义远远大于实际意义，对全球来说标志着主权债务危机扩大化、加剧化，对资本市场的影响比较大。国际三大评级机构之一标普下调美国信用评级前景至负面，这种影响是深刻的，虽然不能马上在实体经济上对美国有所影响，但对投资者的预期会产生重大的调整。2009年11月左右，迪拜危机爆发，然后迅速传导给希腊，希腊危机的爆发正式引发了欧洲债务主权危机，随之爱尔兰、西班牙、葡萄牙等国的主权债务信用评级都被下调，欧洲陷入了债务危机的泥潭，全球一直为之忧虑。但与美国相比，爱尔兰、葡萄牙或者目前陷入危机的任何一个国家，无论在经济规模还是在地理人口等方面，都远远不能和美国相比，美国是全球最大的经济体，对全球有着举足轻重的影响力，它的一举一动都会直接影响到全球经济，所以标普下调了它的评级展望，其负面影响是其他国家信用被下调所无法对比的，它对全球的恐慌性要大的多，这件事情标志着主权债务危机已经向全球扩延，而不仅局限在欧洲，它也标志着债券危机不仅没有减弱，反而有加强的倾向，投资者对未来全球经济的预期会披上一种悲观，所以对资本市场的影响力是重大的。 在关键的时候，惠誉下调中国信用评级展望，特别指出了中国银行资产质量的问题，再次揭开了地方政府信用和银行问题的伤疤，对国内资本市场的冲击很大。2008年国际金融危机后，政府实行了一揽子刺激计划，地方政府大量使用地方融资平台，导致很多地方的债务/GDP已经达到欧洲债权危机国的水平，而在地方政府的融资来源中，80%的资金都来自银行，所以这直接导致了去年整个市场都在担忧我国银行未来的质量状况，因此银行股去年一路下跌。当市场正在淡化我国银行质量的时候，惠誉对我国银行质量的担忧无疑再次揭开了这个伤疤，担心再次笼罩股市。地方政府所借的贷款，大多以土地收入作为抵押，而当前或者未来几年的时间内，中央政府的基调是严调地产、大规模兴建保障房，那么调控地产的后果就是土地收入明显减少，兴建保障房的后果就是地方政府需要再次大量借贷资金，这两方面都会加重地方政府的债务，进一步加剧银行质量的恶化。除非我国政府放松地产调控，让地方政府通过推高土地价格、扩大土地销售等手段获取收入，否则地产债务的问题非常难以解决，必定土地收入在地方政府的财政收入中占有高达60%，地方政府的财政就是土地财政，但这缺意味着我国的地产调控再次成为“空调”。 二季度中，我国股市缺乏相对宽松的政策环境和明确的利好刺激，股市很难出现上涨。 一方面政策环境较为不利，3月CPI通胀加剧，一季度经济走势好于预期，政府不用担心经济下滑，便可放心着手调控物价，市场对调控的预期升温；另一方面也缺乏利好因素的刺激，一季度还有“两会”、年报业绩的炒作，但二季度很难找到炒作的点，利空因素却是明确的。        综上，在当前利多因素缺乏、利空因素明确的背景下，股市缺乏上涨的持续动力，此时基金仓位也已经达到“88%魔咒”线，市场没有弹药，在这个关键的时刻，美国和我国政府的信用评级被下调，两大利空打破了关键时候的平衡，股市很可能迎来较大的调整。

二季度股市先扬后抑，4月下旬仍有望上涨

(2011-04-17 14:45:28)
标签：股票 ; 分类：大势研判
消息1：4月13日，国务院召开季度经济工作会议，研究部署下一季度经济工作；      消息2：4月15日，统计局发布宏观经济数据，3月CPI为5.4%，一季度GDP为9.7%；      消息3：4月16日，央行行长周小川表态“政策会持续一段时间”，“加息不宜太猛”。   概要：4月13日国务院召开的季度经济工作会议和15日统计局公布的宏观数据，在基调上是比较吻合的，一方面经济增长好于预期，政府对经济下滑的担忧减弱，另一方面，通胀高于预期，政府对通胀的忧虑升温，这两者决定了二季度政府对物价调控的力度要高于第一季度；同时股市无论在政策环境上，还是在利好刺激因素上，二季度都差于一季度，这决定了二季度股市并不被看好，走势较为复杂；二季度股市很可能是先扬后抑，4月下旬管理层还难以出台密集的调控措施，股市仍有望继续上涨，5月中旬后，管理层才会下决心加码调控政策，股市转为调整之势。   3月宏观数据反弹，一季度经济增长显著好于预期，表明经济平稳增长，13日国务院召开的季度经济工作会议对经济情况表示满意，显示管理层对经济下滑的担忧明显减弱。今年1-2月份，由于一些经济指标例如商品零售总额、进出口等数据明显差于预期，特别是4月1日公布的3月PMI回升力度显著低于预期，加强了市场普遍对经济下滑的担忧，中央政治局也明确提出“防止经济出现大的波动”，透漏出管理层对经济有着不小的忧虑。但是15日公布的各项经济指标均超预期：一季度GDP增速9.7%，好于市场预期的9.4%，去年三季度是9.6%，四季度是9.8%，连续三个季度GDP的增速在9.5%-10%之间，如图1所示；3月工业增加值同比增长14.8%，高于市场预期的14%；一季度固定资产投资同比增长25%，略高于市场预期的24.8%；社会消费品零售总额3月同比增长17.4%，较1-2 月份的15.8%有大幅反弹，高于市场预期的16.5%。所以在13日召开的国务院经济工作会议中，温总理认为“我国经济保持平稳运行，国民经济开局良好”， 要“巩固经济发展的好势头”，从字面上可以看出管理层对经济表示乐观，并无较大忧虑。                    图1:2008-2011年，我国季度GDP走势                3月CPI超出预期，季度经济工作会议认为“通胀预期增强”，显示管理层对通胀的忧虑增加。一季度CPI为5%，其中食品上涨幅度最大，为11.0%，其次是居住，上涨6.5%；3月CPI通胀5.4%，高于市场预期的5.2%，创出了本轮通胀的新高，环比下降0.2%，降幅低于历史平均的0.6%，导致3月CPI涨幅超预期的是非食品价格，非食品环比上涨0.1%，打破了过去10 年中非食品价格每年3 月都环比下降的规律（过去十年3 月非食品环比下降均值为0.3%），如图2所示。在这种背景下，管理层对通胀的忧虑升温，在季度经济会议中，温总理反复强调“千方百计保持物价总水平基本稳定，这是今年宏观调控的首要任务，也是最为紧迫的任务”，央行行长周小川16日在出席亚洲博鳌论坛时，认为CPI目前偏高，货币政策收紧会持续一段时间。从各个角度来讲，管理层认为当前通胀的压力增大，从前几日发改委约谈17个行业协会、严控部分行业的涨价中可以看出管理层的态度。                  图2：非食品价格环比增速高于往年     二季度中，预计经济仍将平稳增长，减少了政府调控的后顾之忧，CPI会继续攀升，将直接迫使政策调控加码，对股市上涨构成极大的压力。从15日公布的数据中也可以看出，固定投资是拉动一季度经济增长的主要力量，今年是“十二五”开局之年，各地投资积极性比较高，地方投资以接近30%的高位增长显示出近期投资冲动的高涨，未来随着“十二五”规划项目的执行,投资项目将分批展开,投资仍会保持24%以上的增速水平；虽然商品零售总额的指标增速相比去年有所回落，但这主要是政府主动调控的结果，从数据中也可以看出，商品分类中汽车、家具等商品销售下滑较为显著，汽车类增长回落25.6个百分点，家具类、家用电器增长分别回落13.1个百分点和9.1个百分点，主要因为政府取消了“汽车下乡”的优惠政策以及个别城市限制购买汽车导致的销量下滑，另外今年国家大幅压抑住房需求、严控房价，导致了住房相关商品的需求下滑。在季度经济工作会议中，温总理认为“许多推动价格上涨的因素还有加剧趋势”，“ 一是输入性通胀压力还在加大，二是食品和住房等结构性物价上涨压力仍然很大，三是要素成本涨幅加大”；3月工业品出厂价格指数（PPI）为7.3%，创出新高，七个月整体不断攀升，PPI会不断向CPI传导，未来通胀的压力会不断加大；近期来看，发改委上调成品油价格，电价也被上调，这些成本会直接推高终端商品的价格。综合情况来看，二季度中通胀会进一步加剧，管理层又不用过多担心经济，市场对物价调控的预期会增强，直接压抑股市的上涨。 与一季度相比，二季度股市缺乏相对宽松的政策环境和明确的利好刺激，决定了二季度股市要差于一季度，走势较为复杂。首先，去年11月-12月国家出台密集的物价调控措施，于是今年一季度政策便处于观察期；其次，一季度中，由于一些经济领先指标表现不佳，市场和管理层同时担心经济下滑，市场对政策调控的预期减弱；再者，由于前期调控的影响，一季度物价上涨有所回落，通胀压力较小。这些条件为一季度股市的上涨创造了较为宽松的政策环境。另外，一季度也存在显著的利好刺激因素，例如3月初召开“两会”，本次“两会”有特殊意义，“十二五”规划方案将被探讨，股市有许多炒作热点；三四月份也是年报公布的高峰期，市场会提前进行业绩炒作。这些利好因素都能够直接提振一季度股市的走势。但是在二季度中，股市上涨的支撑力非常少，一方面政策环境较为不利，另一方面也缺乏利好因素的刺激，甚至可以说，二季度利空因素是明确的，但很难找到利多因素，所以笔者并不看好二季度股市。 二季度股市的走势很可能是先扬后抑，4月剩下时间股市仍有望上涨，五月中旬后股市将转为明确的调整之势。目前来看，虽然CPI超出了预期，但仅超出0.2个百分点，超出的并不多，更为重要的是，3月CPI是环比下跌的，管理层特别看重这个，所以统计局才有理由认为“前期调控是见效的，物价是可控的”，把3月物价上涨的主要原因归结于翘尾因素，这反映出管理层虽然认为通胀压力加大，但是目前通胀还不恐怖；由于4月初央行已经加过一次息，考虑到温总理在季度经济工作会议中强调“政策收紧的影响是滞后的，防止政策负面的叠加相应”，以及央行行长周小川在博鳌论坛时表态“加息不宜太猛”，这表明管理层目前的观点是“调控还不能密集出台”，意味着本月还不会加息，至少5月中旬之前央行都不会考虑加息。当然，由于4月到期的市场资金量特别大，加上新增外汇占款，总共在一万二亿左右，所以央行近期很可能上调存款准备金率，但存准率的边际影响很小，对股市不构成较大的压力。在这种背景下，虽然管理层对通胀的担忧升温，但还不到政策调控大幅加码的时候，在蓝筹估值修复的推动力之下，股市在夹缝中仍有望继续上攻。但等到5月中旬后，物价环比会上涨，而且同比可能再创新高，这个时候管理层找不到一根救命稻草，或者说再也找不出“物价可控”的依据，此时管理层才会下定决心大幅度加码调控，股市便迎来较大的调整之势。

3月宏观数据前瞻，4月中旬前股市以震荡调整为主

(2011-03-31 18:14:26)
标签：股票 ; 分类：大势研判
导语：即将步入第二季度，4月中旬统计局将公布3月及1季度的宏观数据，这将关系到二季度股市的走势，我们提前对3月数据做宏观预测。 分析：   在4月中旬宏观数据公布之前，股市将以震荡为主，在此期间市场需要等待一季度经济数据和物价数据的公布，并以此为根据来判断二季度政策的取向，然后股市才选择方向。笔者分别在 3月10日和14日的产品中，判断“基金仓位逼近‘魔咒’线，股市敲响‘警钟’”，“股市短期中面临调整”，及时提醒大家减仓观望，事后来看，股市的走势验证了笔者的判断。笔者又在3月24日的产品中判断“ 四月中旬或是股市第二波上涨的开始”，那么对于4月中旬之前的股市走势，笔者在本期做一下分析。由于春节的部分因素，导致前两个月的宏观数据部分出现了失真，机构还难以根据前两个月数据来把握整体的经济形式，所以对未来经济和政策方向的判断出现了较大的难度，并且目前股市也缺乏一个引爆点，在这种情况下，股市以震荡为主。 3月CPI同比可能创新高，环比将下降，4月份是加息敏感窗口，短期内压抑股市。3月CPI同比或创去年以来新高，预计同比上涨5.2%，环比下降约0.4%。3月份CPI可能创新高的原因主要有：第一，春节过后，食品类价格略有下降，但较之往年，降幅并不十分显著；第二，居住类价格当中，建材类价格居高不下，而租金价格亦仍处上升通道，总体而言，预计居住类价格环比仍略有上升；第三，衣着类价格在前期成本价格持续高升后，预计下游消费价格也将出现上涨。整体而言，通胀预期目前仍较显著。预计3月PPI涨幅比与上月基本持平，增速约为7.1%，环比上涨0.5%。预计3月新增人民币信贷约7000亿，M2增速将回落至15.5%。目前多数机构观点认为3月CPI可能创新高，这将引发市场对央行政策紧缩的忧虑，并且3、4月份市场到期资金比较大，央行公开操作和上调存款准备金都不能有效对冲流动性，所以4月份加息的概率比较大，在短期内压抑股市；但是如同笔者前两期所言，3月份CPI虽然可能创新高，但环比下降，而且CPI不那么严重，不会引发央行的大规模紧缩，只不过央行极可能会加息一次。不过因为市场很早就预期到央行上半年还会加息1-2次，目前上半年也过了一半，即使加息，那也属正常，并不代表央行要进行大规模紧缩，所以不会改变股市的中期上涨格局。  3月经济平稳回落，其中出口、消费和投资均不同程度放缓。预计春节过后外贸有所回升，但仍呈弱势。从先行指标看，3月份中国出口集装箱运价指数环比继续回落，预计3月出口增长18.5%，尽管海外经济在复苏，但国内劳动力成本和人民币汇率的压力对国内出口企业构成负面影响；预计进口增长11.5%，增速较大幅度回落的主要原因是去年同期基数较高。预计3月消费增速同比增速为16.5%，较上月上升。今年1-2 月消费下滑的主因是：首先，汽车消费刺激性政策在去年末到期，令一部分消费能力提前释放；其次，受房地产调控政策的影响，与房地产行业相关的建筑建材、家电等的销售也有所收敛。不过，尽管有这些特殊因素的影响，但央行调查的消费意愿降至10年来的最低点，可以看出消费动力并非十分强劲，预计3 月份消费基本恢复平均水平。预计3月工业增加值累计同比增长13.7%，需求扩张有所放缓，企业去库存没有结束迹象，这伴随着生产的放缓，使得3月工业生产较前两个月有所下滑。预计3月城镇固定资产投资同比增长24.0%，比上月有所降低，累计同比增长24.4%。虽然实体经济依然存在投资冲动，但流动性紧缩和信贷控制将对投资增长有抑制作用，只要信贷控制延续，投资增速将保持缓慢下滑态势。一季度经济面临下滑，对股市来说带来两个方面的影响：一方面利空，市场可能会下调上市公司盈利和估值，引发股市下跌；另一方面利多，管理层会担忧经济下滑，从而放松政策调控，由此提振股市。如上面所述，一季度经济的下滑主要是政府主动调控的结果，市场会认为经济在可控范围之内，而且市场也不会仅仅根据一个季度的数据便对全年的利润做出调整，往往需要跟踪半年数据，所以一季度经济下滑不会带来股市的下跌。至于政策是否放松，这要取决于经济是否过快下滑，如果下滑的比较平稳，则不会导致政策放松，如果下滑的比较快，则很可能导致政策放松。所以目前而言，市场不敢肯定政策是否能够放松，需要等待一季度的宏观数据，在此期间股市以震荡为主。

房价还会快速上涨五年，地产板块适合中长期投资

(2011-03-29 17:04:07)
标签：股票 ; 分类：房地产
全国已有39个二三四线城市公布房价调控目标，上涨目标基本上定为10%左右。 分析：     各地城市的房价调控目标都是“涨”声一片，未见“降”字，大失舆论所望。笔者在今年早期的产品中，就对地产调控做过分析，认为调控政策是不可能降低房价的。今年1月末国家出台房产税和“新国八条”，并且让各地城市在第一季度公布各自的房价调控上涨目标，2月中旬各地城市出台“限购令”，对地产的调控再次加紧，本次调控可以说成是历史上最严厉的地产调控，严厉打击了房子的投机需求。在今年一系列的地产调控政策出台后，舆论界中充满着房价拐点的言论，民众也是普遍认为房价见顶，2月份房子成交量急剧下滑，股市中笼罩着地产板块的利空气息，正当大家期待着房价将要见顶下跌的时候，各地出台的房价调控目标着实泼了一盆冷水。目前来看，除了北京、上海、深圳等一线城市尚未公布房价目标，其他二三线城市均公布了房价控制目标，绝大多数城市房价目标与当地居民的人均可支配收入挂钩，即保持10%左右的增速，如图1所示。北京、上海等一线城市之所以到目前还未能公布房价的调控目标，因为他们面临着两难的境地，前五年这些一线城市房价上涨的速度最快，复合增速都在20%以上，就在去年调控较为严厉的年份，北京房价上涨的速度也达到了40%，如果这些城市公布的房价调控目标为过去几年的复合增长速度，那意味着在25%左右，那么恐怕这些城市会被推上舆论的风口浪尖上，但如果这些城市公布的房价调控目标参照其他二三线城市，例如也为10%左右，恐怕他们难以完成任务，无法给自己留下余地，毕竟前五年二三线城市的房价上涨速度较慢，在这种情况下，一线城市在矛盾之中选择了沉默。   从2005年开始，我国房价基本上一直处于调控之中，调控的基调都是“防止房价过快上涨”，从来都不是“不让房价上涨”，更重要的是，过去五年伴随着国家调控的日趋加紧，房价却是一路演绎着疯狂上涨。国家对房价的调控绝非首次出现在这两年，而是一直存在于过去五年，从2005-2011年，几乎每隔几个月（除了09年），国家都会出台一个地产调控政策，当时看来调控不可谓不严，不可谓不显中央调控房价之决心。2005年，我国政府开始实施地产调控政策，出台了著名的“国八条”；2006年，我国政府在2005年政策的基础上，提出“十五条”；2007年，国务院明确加强廉租房建设，并且首次提高二套房首付比例和利率；2008年，地产调控再度升温，央行将房贷利率的下限扩大为贷款基准利率的0.7倍，最低首付款比例调整为20%；2010年，国家再次出台了“新国十条”，对个别城市暂停三套房首付比例，二套房首付比例不能低于50%，9月出台了“国五条”；2011年1月末，国家出台了“新国八条”，将限购令推向全国。但地产调控始终未能让房价打压下去，甚至都未能遏制房价过快的上涨势头，从2005-2010年，全国房价的复合涨幅在18%以上，如图2；这五年内，北京、上海、深圳、广州等一线城市的房价上涨得最快，以北京为例，北京的房价从04年开始步入上涨，从04年的每平4500，涨到10年末的25000，6年的复合增长率高达31%，如此之快的涨速是任何一个行业所远不能比拟的。回顾过去五六年，国家的地产调控基本上都没停息过，但房价置若罔闻，一路上涨，除了投机因素外，背后还有更深层次的原因。                         “十二五”期间城市化进程较快，未来五年仍是地产板块的黄金时间，当前利空基本出尽，地产板块迎来上涨时机。“十二五”期间中国的城镇化要从47.5%提高到51.5%，这意味着五年内至少3亿以上的农民要进城，新增住房需求增量较大，城市内也还有为数众多的市民期待着改善自己的住房条件；另一方面，可供盖房子的土地越加有限，房子供给量日趋减少。这种供需的矛盾决定着未来五年仍然是地产板块的黄金时间，只不过由于目前房价的高基数原因，房价上涨的速度会放缓，但上涨的趋势依然不变，而且速度也不会慢。前期在地产调控密集出台的时间内，地产板块在底部震荡，表现出非常强的抗跌性，当然后续还会有一些调控政策出台，但预计都是对前期政策一些细节的修补和完善，难有大筹码的调控政策，利空政策基本出尽，在目前地产行业确定性较高的情况下，地产板块会有较大的估值修复空间。

股市将从4月中旬开始，展开第二波上涨

(2011-03-24 19:28:41)
标签：财经 ; 分类：大势研判
导语：当前股市步入拉锯战，利空和利多因素都笼罩股市，我们本期来探讨股市的未来走势。 分析：   今年股市的主要矛盾是物价调控的压力和蓝筹股估值修复的推动力，而物价、经济增长情况又决定着物价调控的力度，两者之间的博弈结果最终决定着股市的走势。笔者从今年的第一期产品开始，就反复强调这么一种观点“今年股市的主要矛盾是物价的调控压力和蓝筹股估值修复的推动力”，前者构成了股市的压力，后者构成了股市的推动力。如果估值修复的推动力不变，而物价调控的压力增大，股市便选择向下调整；如果估值修复推动力不变，而物价调控的压力减弱，当然股市选择上涨（当然还两个因素力量的变化还有其他七种组合，笔者就不再一一阐述）。由此看见，影响股市的焦点在于物价方面，抑物价也一直是近半年来中央高层反复强调的口号，也是管理层全年工作的首要任务，可见它对于股市的影响份量。当然决定管理层是否加大物价调控的因素不单单是CPI本身，还有其他因素，例如经济增长，所以管理层也多次表示“是否加大调控要考虑多重因素”，中央2011年的工作基调也是要处理好经济增长、调结构和抑物价之间的关系。综上所述，今年股市走势的逻辑关系是：经济增长、物价上涨情况决定着管理层物价调控的力度，物价调控的走向又决定了股市的走势。 四月中旬是重要的时间点，统计局将公布一季度的宏观经济数据，包括经济增长和物价，这将决定着中央二季度政策的取向，也决定了二季度股市的走势。2010年二季度宏观数据在7月份公布，宏观数据显示经济显著下滑，市场开始预期政策调控将减弱，由此股市从7月份开始展开了一波较大的涨幅；同年11月份，一些宏观数据显示经济出现平稳，而物价出现了大幅的上涨，此时管理层采取了大规模的调控措施，股市便转入了两个多月的调整；从今年一月份开始，物价上涨的压力暂时得到缓解，经济又出现了下滑的迹象，政策调控的压力并未加大，股市迎来了一波不小的涨幅。目前处于一季度末、二季度初的时间窗口，二季度政策的取向便成了市场猜测的焦点，当前利空和利多聚集，在日本地震、利比亚事件的影响下，利空因素更加偏多一些，特别是主流机构普遍认为，3月CPI可能创新高，突破5.1%，导致市场猜测政策可能在四月份紧缩，致使股市振荡整理，难以走出趋势。当然，除了物价本身外，还有另一方面的担忧，那便是对经济的担心，因为一些指标显示经济出现了下滑的迹象，当然春节因素会有一部分影响，所以市场不敢确定经济到底是否出现下滑，下滑的幅度有多大，在这种情况下，市场便需要等待一季度的宏观数据，以抛除春节本身的因素，确认经济的增长情况，由此才能明确二季度股市的战略布局。综上所述，四月中旬是重要的时间窗口，一季度重要的宏观数据将在这个时候出炉，政策的取向也会在这个时候明朗化，多空双方将会达成统一意见，股市的趋势有望在这个时候出来。 四月中旬后，股市有望延续上涨，步入第二个上涨阶段。首先，从农业部和商务部公布的农产品价格走势来看，3月份农产品整体价格保持着下降走势，例如 3月14日至20日，商务部重点检测的18种蔬菜平均批发价格比前一周下降1.4%，农业部检测的全国“菜篮子产品批发价格指数”已经连续两周下降，由此可见3月份物价上涨的压力得到了缓解，3月CPI环比可能出现下降，不过因为去年较低的基数会导致今年3月份一个不低的CPI数值，主流机构普遍认为3月CPI会在5.2%左右，但笔者认为，CPI只要不大幅超出预期，例如不超过5.5%，CPI是否创新高已不重要，重要的是CPI环比下降，管理层会特别看重这个，而且也会特别提到这个，管理层大幅采取紧缩政策的概率较小；其次，虽然前期公布的一些经济数据如PMI、进出口等出现下降，商品零售数据不及预期，但工业生产、投资等数据增长较快，表现好于市场预期，例如1-2月固定资产投资同比增长24.9%，明显好于市场预期的23%，3月份日本的地震会对我国出口产生影响，但目前来看，经济出现平稳下滑的概率较大，但不会出现显著的下滑，所以不会导致市场下调今年上市公司的盈利和估值，从另一方面来讲，经济的下滑却可能减弱政策的调控力度，从而有利于股市的上涨。当然，如果4月份CPI创出新高的话，央行可能会加息一次，但这并不意味着管理层会采取大规模的货币紧缩政策，而只是维持货币的稳健性，毕竟上半年央行还会加息一次，这也是市场的普遍预期，只不过时间窗口不知落在哪个月份而已。   风险提示：     如果3月份CPI大幅超出了市场的预期，也在管理层的容忍范围之外，那么政策的大规模紧缩有可能提前到来，股市选择向下调整；如果4月中旬之前，管理层出台了极其利好的政策，那么股市的上涨趋势能够提前出来。

股市应该走在曲线的前面（四百年从未改变的旋律）

(2011-03-22 15:33:13)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
一、股市的牛熊走势图：直飞云霄的疯狂段，最能吸引大众的眼球 图 1     股市投资，历来的规律皆是先知先觉者吃肉，后知后觉者喝汤，不知不觉者买单。       先知先觉者属于挖掘者，后知后觉者属于跟随者，而不知不觉着则属于哄抢买单者。         股价连续大阳拔升，直飞云霄的疯狂段，最能吸引大众的眼球，撩动你蠢蠢欲动的抢购欲火，让你两眼放光，唇干舌燥，手心出汗，心如鹿跳。在这美妙的魔幻时段，伴随的是企业业绩大增、新产品上市等等层出不穷的利好，媒体、企业公告、券商机构报告、投资咨询机构、专家、股神等等都对利好的编撰、解读、传播非常地给力，投资理财类报纸、电视的财经频道、网络的股市栏目、投资Q群等等都有相关的利好与推荐消息，乐观的情绪就像瘟疫一样快速传遍市场的每一个角落。漫天飞舞的种种利好中，有实质的、有虚的、有编造的、有人云亦云的、有利空解读为利好的......，其中不会缺少一些证据数据确凿逻辑完美无缺让任何人无可辩驳不得不信服的结论是“未来必然会成为伟大企业”之类的经典美文，可惜股价它偏偏都看不懂这些，往往是很快地转入震荡调整甚至漫长的下挫阶段。翻翻历史的众多牛股的上涨走势，很多是类似于上图中的曲线：上升角度越来越陡最后在垂直喷发中完成牛的历程。 图 2 二、 “直冲云霄”式个股的捕捉       市场中不时会出现一些连续大阳“直冲云霄”式走势的个股，连续拔升的幅度一般在20%-100%之间，大部分人关注时一般都已经到了30%-40%的幅度，能否继续飞升和飞升的幅度决定了此时点介入者是否盈利以及盈利的幅度。这种“直冲云霄”走势个股的整体飞升幅度，到底是30%、50%、80%还是100%（比如图2中股价最高能涨到高点1、高点2、高点3还是高点4），跟很多因素有关，比如： 1、市场所处阶段：在单边下跌阶段是很难期盼有较大涨幅的 2、题材大小及市场认同度 3、板块效应、个股的龙头效应 4、......       “直冲云霄”式个股的捕捉，要么提前获得消息事先布局，要么对轮动的判断提前潜伏，要么是对突发消息的极速反应在启动点抢入，从而成为先知先觉者；而在起涨后离起涨点25%以下的后知后觉追涨者，如果个股题材大市场认同度高，市场热烈，属于热点板块，个股且具有龙头风范，结果也往往能有所斩获；对于在连续3、5个涨停之后才恍然醒悟并勇敢追入的投资者，则大就可能成为不知不觉的买单者。        从股价来说有“直冲云霄”的涨势，而从企业基本面来说则有业绩快速增长的阶段。     股市投资者，无论是技术分析偏好的技术派，还是没有派，绝大多数是在个股涨势良好或热烈时，才去认真关注，自诩专于基本面分析的价值派(包括价值与成长)也不例外。这些价值派，往往会在股价涨幅N倍，股价直冲云霄且反应了未来N年预期业绩时，才会去关注，并以孜孜不倦的研究精神来挖掘企业基本面的好，然后勇敢地买入并坚定的持有，甚至还信誓旦旦地说未来要留给儿子、孙子、曾孙 ......。 图 3         如图3，企业在进入成长快车道前，往往有一个经营的平台积累期。绝大多数的价值派人士，在企业平台积累期或成长快车道的前期较少人关注，股价处于合理或低估甚至严重低估水平时，他们往往视而不见，而一旦到了业绩喷发和股价直冲云霄的时点，则绝不会少了他们强烈看好未来的分析和坚定买入的决心。      技术派与价值派是时刻都在互掐互踩的两派，但历史揭示了无论是技术派还是价值派，或者其它投资门派的投资者，大部分都是属于失败者，一赢二平七亏的规律一直有效。失败者的共性主要有：从众，不能独立思考，没有耐心，不能忍受孤独，学习与思考上的懒惰。大部分投资者都是在热闹的时候才买入最热门的股票，成为不知不觉的买单者。 三、要想成为赢家，必须要做一个先知先觉者，走在曲线的前面！    如何能走在曲线的前面？下面主要是从基本面和市场预期来阐述。 从图3和之前论述可知，如果 1、在企业经营平台积累期即将进入或刚进入成长快车道，个股未被挖掘，股价合理或低估时； 2、企业虽然在成长快车道中有一段不短的时光了，但未来3-5年依然能持续保持快速成长，且股价合理或低估时；    进行布局，那么成为赢家几乎是必然。       选股时，可从长、中、短三个周期来考虑： 1、长期(>3年)：企业具有宽深的护城河，这是企业能够持续成长，而不会突然早泄甚至暴毙的保障。商业模式、行业竞争格局、未来行业供求变化、国际产业转移等等是常见的定性分析内容，主营收入、在手订单、预收账款、市占率、毛利率、ROE以及快速扩张时ROE能否保持等等则是常用的定量检验指标。 2、中期(0.5-3年)：前期企业经营要素积累的能量能够持续释放，业绩可持续快速增长，包括内生式和外延式的因素，比如提价、开拓新市场、新产品上市、开新店、新市场准入牌照、产能扩张、并购、注入新资产、与渠道商合作等等。 3、短期(<0.5年)：股价短期波动受市场情绪的影响较大，在充分考虑了长期与中期选股因素的情况下，短期尽量避免在热闹的市场阶段介入，尽量避免热门的板块、热门的个股、短期快速大幅拉升的个股。如果市场、板块或个股处于疯狂期，那么对未来的预期，包括可获得的机构研究报告等的研判结果的可信度都要打个折扣。        股市有预期效应。股市往往对宏观经济提前3-9个月反应，所以我们常常发现经济指标还在逐月走坏，指数已经提前走出底部，而经济指标喜人时，指数却已提前进入调整期。板块或个股也存在预期效应，板块或个股处于疯狂阶段时，股价往往会反应了未来的市梦率，而低迷时，又常常是对未来过于悲观，导致股价的反应不足，随着时间的推移，当未来时点变为当前时点，如果之前的预期与当前的实际出现差异(即之前的预期不足或过度)，就会导致股价的修正走势。     市场中经常出现的利好见光死现象，则属于预期效应的经典利用。      “重要的不是前景如何，而是股价已经反应了什么！” -- 欧洲股神 安东尼.波顿     股价对企业当前业绩的反应可分为反应不足，反应合理，反应了未来1年、2年、3年的预期业绩等几种情况。      如果当前股价已经反映了未来2年的预期业绩，那么想要买入，必须对未来3、4、5年的业绩进行预期，确认能够继续保持高增长。而对超过3年的企业未来要做出高确定性的分析判断，难度很大，其中企业的护城河宽深度是关键，而是否符合政策支持、行业需求增长、企业的关键经营要素等等都是重要的分析点。     炒股炒的是未来，所以必须要对企业做深入的、前瞻性的研究，如此，你就会知道企业3年、5年的未来会确定发生些什么，对优质成长企业在价格合理甚至低估时进行布局，自然能成为走在曲线前面的人。

利比亚局势升级，但对国内股市影响有限

(2011-03-22 14:36:00)
标签：财经 ; 分类：股票研究
从利比亚当地时间19日晚开始，法英美等国向利比亚政府展开了军事打击。 分析：   由于利比亚的石油供给在全球石油供给中占比很小，所以利比亚因战争导致的石油减产对全球石油价格影响较小，从而对我国的经济也产生不了大的影响。根据《BP能源统计2009》的数据，利比亚的原油探明储量达到57亿吨，是非洲石油探明储量最高的国家；自1998年以来，利比亚的石油产出量呈上升趋势，1998年的产量约为148万桶/日，随后逐步上升到2004年的160万桶/日，此后数年一直稳定在160万到180万桶/日之间。由此可见，利比亚石油产量只占全球的2%左右，即便是损失50%的产量，也只占全球的1%；其次，经过三次石油危机后，石油主要消费国建立了石油安全保障体系，仅国际能源机构（IEA）就拥有约16亿桶的战略石油储备，能够满足其成员145天的进口需求，因此供应短缺风险较小；再者，世界主要石油生产国仍然具有剩余产能，目前，OPEC剩余产能仍处在较高水平，市场调节能力明显增强；最后，我国进口的石油中仅不超过3%的石油来自于利比亚，因此利比亚战争不足以显著干扰我国进口原油的渠道和数量。 欧美的入侵使利比亚局势在性质上发生了变化，由单纯国内的民主革命运动转化为反侵略战争，反而有效地遏制了民主革命在中东北非的扩延，有利于这个地区的政治稳定，从而限制了全球原油价格的大幅上涨。从2011年年初以来，北非国家突尼斯、埃及先后爆发了民主革命运动，政府先后倒台，从2月中旬以来，利比亚开始爆发民主革命运动，当时笔者担心的是民主革命的波及风险，即民主运动向中东北非国家蔓延，特别是蔓延到中东石油国家，例如沙特，那将会引发全球石油的危机，导致全球经济可能出现滞涨。但欧美国家没有拿出具有说服力的借口，便直接入侵利比亚，赤裸裸的侵略改变了此时运动的性质，民主运动转化为反侵略战争。从历史上看，一个国家如果同时面临阶级矛盾和民族矛盾，此时民族矛盾会成为主要矛盾，阶级矛盾会得到淡化，欧美国家入侵利比亚，会给中东北非国家带来一种高度的警戒，此时这些地区的群众为了国家大局，会转过来支持政府，防止此时外族入侵，民主运动将会得到遏制；另一方面，目前这些地区的部分国家开始实施一些“新政”，例如 3月18日，沙特国王阿卜杜拉宣布了一揽子社会福利措施，包括上调失业津贴、改善医疗和住房等措施，以缓和国内矛盾。综上所述，一方面，中东北非地区的一些国家开始实施“新政”，缓和了矛盾，另一方面欧美对利比亚的入侵激化了民族矛盾，反而极大地淡化了这些地区的民主矛盾，反侵略意识占据主要地位，有效地遏制了民主革命的蔓延，有利于国际原油价格的稳定。 欧美国家对利比亚的入侵，会加速利比亚局势的平息，较早地实现北非中东地区政治的稳定。从今年2月中旬以来，利比亚爆发了群众示威游行活动，示威不断升级，后来演变为政府武装和反政府武装之间的争夺战争，3月18日，安理会通过了第1973号决议，决定在利比亚设立“禁飞区”，以削弱利比亚政府军的空中打击优势，随后当天在政府军最后要准备对反政府武装占据的班加西进行最后一击的前一刻，欧美部分国家联合采取行动，直接武装打击利比亚政府军。利比亚是一个人口只有600多万的小国，无论从经济实力，还是从军事实力，或者从人口力量方面来讲，都远远不能和欧美国家相比，美国入侵伊拉克的时候，半个月便解决了战斗，何况利比亚国内还有内战，所以利比亚的战争在欧美的直接干预下，会很快地得到平息。 利比亚政府面临“四面楚歌”，无法得到一个国际团体的有效支持，决定利比亚态势难以升级为两个国际联盟之间的对抗，第四次石油危机爆发的可能性极低。目前利比亚态势的结局基本上没有多大猜想，政府很快就可能倒台，但不容忽视的一个潜在风险，就是如果非盟或者阿拉伯联盟支持利比亚政府，直接对抗欧美，对欧美部分国家采取石油限供，很可能会引爆第四次石油危机。非洲联盟（非盟）利比亚问题专门委员会19日在毛里塔尼亚首都努瓦克肖特举行会议，反对对利比亚的任何形式的外国军事干涉。但是从历史上看，非洲联盟缺乏统一的行动，政见不一，难以成为气候；阿拉伯联盟也参与了巴黎峰会，支持在利比亚设立“禁飞区”，而且部分国家还直接跟随欧美参与对利比亚的打击行动。由此可见，利比亚政府缺乏国际支援，没有盟友，利比亚态势也难以升级为一个国际联盟对另一个国际联盟的对抗，第四次石油危机爆发的可能性极低。   风险提示： 如果利比亚态势升级，中东北非动荡加剧，将可能继续推高全球原油价格，给国内经济带来长久的利空，自然对股市打击较大，笔者将会持续跟踪利比亚态势的最新进展。

日本灾害带给股民的投资机会：个别子行业有机会

(2011-03-18 09:21:18)
标签：股票 ; 分类：大势研判
日本当地时间 3月11日，宫城县以东太平洋海域发生里氏9.0级地震，随后发生了海啸和核泄漏事故。 分析：   相比于95年的阪神大地震，日本这次的灾害不可同言而语，地震、海啸和核泄漏三者接连发生，对日本国的影响极其严重，特别是核泄漏事故的危害更是无法进行估量。首先，近期日本中等级别的余震不断，对建筑物、基础设施的损害可以参照我国的汶川地震；其次，9级地震发生在日本海域，引发了大规模的海啸，淹没了农田，彻底摧毁了基础设施，灾害程度要高于单纯的地震影响；最后，如果说地震、海啸的危害性是一次性的话，那么核泄漏的危害性在空间和时间上将是没有界限的，影响程度远大于地震、海啸，难以做出科学评估。我们借鉴俄罗斯的切尔诺贝利核电站事故，1986年因为操作失当，切尔诺贝利核电站发生爆炸，爆炸完全损害了4个机组，8吨多强辐射物质泄露，放射污染相当于日本广岛原子弹爆炸产生的放射污染的100倍，核电厂周围30公里沦为“无人区”，30公里以外的“安全区”也不安全，癌症患者、儿童甲状腺患者和畸形家畜急剧增加，即使80公里外的集体农庄，20%的小猪生下来也发现眼睛不正常；核辐射污染了土地和水源，导致白俄罗斯荒废了20%的农田，同时也污染了食物类，特别是菌类和牛奶。可见，日本这次灾难的危害程度要远大于阪神大地震，从近几天日经指数跌幅近20%也能看出，如果说阪神大地震后，日本开展的灾后重建工作提振了日本经济，那么日本此次的灾害会导致今年日本经济衰退，因为核泄漏发生后，日本需要对福岛周围几十公里甚至更广的区域展开放射性测试和观察，以及实施大清洗活动，这都会拖延日本灾后的重建工作，同时拖累日本经济，当然，日本的核泄漏目前被国际原子能定位于“6级”，还不能和“7级”的切尔诺贝利核泄漏相提并论，但目前它还在扩大，还有很多不确定性，更重要的是，对人心里的影响甚大。         日本发生的这次灾害，对国内股市的影响整体较小，主要是影响我国的出口行业，不利于国内经济的平稳发展，但可以给部分行业带来投资性的机会。结合股市，我们有两条投资逻辑思路，一条是概念炒作，另一条是寻找实质受益本次灾害的上市公司，这些公司应该是以日本国内厂商作为主要竞争对手。    从概念炒作的角度来讲，有两条线索，分别是非核能的新能源和抗辐射医药服装，笔者建议重点做第一条线索的股票，而对于第二条线索，股民操作起来难度大，不建议大家盲目去做。两条线索相比，笔者建议大家重点操作非核能的新能源，包括风能和太阳能。日本发生核泄漏后，全球包括中国必将重新审视核电站的安全问题，延缓核电站的建设速度，同时会增强对风电、太阳能的重视程度，另外这些新能源是我国“十二五”规划重点扶持的产业，“两会”结束之后，新能源的扶持规划将会报送给国务院，所以这些概念股还有后续的炒作题材，更重要的是，日本地震可能是这些新能源股上涨的导火线，持续时间可能要长，所以重点关注，当然要避开核能股。至于第二条线索，目前已经炒作几天，股价处于高位，风险很大，持续不长，笔者不建议操作，可以关注：在医药行业方面，防辐射概念受益，当前阿米福汀（氨磷汀，又称WR-2721）能选择性保护正常器官免受化疗、放疗的毒性攻击，能明显改善病人对化疗、放疗的耐受性，美罗药业（600297）所属分公司大连美罗大药厂拥有该产品，；人体接触到放射性碘，以后可能会患甲状腺疾病，服用碘化钾可使甲腺充满碘，减少吸收有伤害性的辐射碘，上市公司力生制药（002393）生产碘化钾片；在个人防辐射护具方面，际华集团（601718）生产防辐射鞋，凯诺科技（600398）生产防辐射服装。  从投资角度讲，我们寻找能够实质受益日本灾害的行业以及上市公司，钢铁、水泥、石化、农业都是受益的行业。在日本，核能占了日本能源的30%，灾害区域又是日本汽车、半导体、石化、核能的聚集地，这一方面会造成日本能源问题的紧张，另一方面会对于日本电子、汽车、机械、钢铁等诸多行业造成比较严重的冲击，当然会给我国的部分行业带来投资机会。第一，钢铁行业是高耗能产业，核能关闭的问题会导致日本钢铁限产，日本和我国同是钢铁出口大国，日本钢材83%出口亚洲，此次灾害一方面会导致全球钢材供应出现紧张，进而促使国内调高钢价，另一方面也会有利于我国钢铁行业的出口，再者日本的灾后重建也能拉动我国钢铁的出口量，钢铁行业较为受益；日本为水泥净出口国，电力供应短缺的局面也会使日本的水泥供应面临紧张，利于我国沿海的水泥企业，关注海螺水泥（600585）；日本是化工强国，在精细化工、高端材料、特种纤维等方面占有重要地位，不少化工厂集中在灾区，被迫停产，利于国内的化工产业；日本此次的灾害区域是日本传统的产粮大省鱼米之乡，受灾面积大约占到日本国土面积的10%，海水倒灌将使土壤盐碱化，核泄漏将污染土壤植被，引发民众对日本粮食安全的担忧，进而带来农产品危机，国内粮食肉类出口公司受益，同时日本是乳业较为发达的国家，根据当年俄罗斯的核泄漏事故对牛奶的危害性最大，那么日本此次的核泄漏对日本国的乳业可能带来极大的冲击，反而非常有利于国内的乳业上市公司。

股市短期内面临调整，中期上涨格局不变

(2011-03-15 10:40:11)
标签：股票 ; 分类：大势研判
消息1：2月CPI同比上涨4.9%，PPI同比上涨7.2%，均高于此前预期。 消息2：我国2月份出口同比增速比上月下滑35.3%至2.4%，显著低于预期的27.1%。   分析：  2月CPI略微超出预期，投资者对货币紧缩有所担忧，股市短期内面临压力。机构此前普遍预测2月份CPI将有所回落，预计为4.8%，较1月份的4.9%有所下降；早前已经有经济官员在多个场合判断2月份CPI将回落，发改委主任张平认为2月份有望继续回落，统计局总经济师姚景源对2月份物价形势“略感乐观”。统计局上周五发布宏观数据，2月CPI为4.9%，虽然超出预期的幅度很小，但3月份到期的央票数额比较大，市场担心央行会再次上调存款准备金率，或者采取其他的货币紧缩政策，在心理上对股市会有短期的打压。我们再结合上一期笔者所提到的“基金仓位逼近‘88%’魔咒一线，股市敲响‘警钟’”，基金已经基本上等于没有弹药，场外资金在没有“赚钱效应”之下，很难选择入场，股市在缺乏资金的推动力之下难以继续大幅上扬；“两会”已经于 3月14日闭幕，意味着“两会”题材结束，“两会”中并无出现超预期的政策方针，股市便缺乏一个爆发向上的导火线。综合以上分析，股市短期内面临调整的压力，但正如同笔者上期所言“基金调仓的可能性最大，中小板迎来小机会”，主板市场可能会选择调整，而中小板会有投资的机会。 进出口数据过于低于预期，管理层不得不忧虑经济，决定大规模的紧缩政策不会来临，估值修复的推动力仍然继续推升蓝筹股，股市中期上涨的格局不变。我国出现了自去年4月份以来的首次贸易逆差73亿美元，进出口数据都显著低于预期，2月份出口同比增速比上月下滑35.3%至2.4%，显著低于市场预期的27.1%，2月进口同比增速比上月下滑30.6%至19.4%，显著低于市场预期的32.6%，如图1所示。几乎所有券商都将原因简单归结为春节因素，也就是他们所谓的“报关”因素，即部分2月份出口货物要着急在春节前报关，导致2月份出口的数据急剧下滑，笔者对这个解释嗤之以鼻，往往当券商找不到理由的时候，他们经常未经思考，便搪塞给客户一个不充分的理由。笔者认为，2月份数据与预期数据差距如此之大，当然部分是有春节因素，但春节因素单纯的“报关”根本无法解释全部，而且券商在预测2月份数据的时候，也会将春节“报关”的影响考虑进去。笔者回顾了历年春节前后进出口的数据，发现“报关”的影响其实比较小，紧凭它是不会导致今年2月份如此之差的外贸数据。进一步，笔者又对这几个月一些宏观数据的指标进行了分析，认为我国经济很可能出现了下滑，例如我国PMI已经连续三个月下滑，特别是汇丰中国2月PMI出现跳水，以及1-2月份我国社会消费品零售总额同比增长15.8%，显著低于预期的19%，也低于去年全年18%左右的水平。我国经济之所以出现下滑，一方面因为欧盟债务危机，欧盟主要国家采取紧缩政策，从出口数据来看，我国2月对欧盟的出口开始出现负增长，显示出欧盟债务危机已经对我国的出口产生了影响；另外在对外出口产品中，纺织、服装的下滑比较明显，因为前期人民币不断升值，而这些毛利率比较低的行业受到的冲击最大，由此显示出人民币升值也对我国的出口产生了影响。综合这些数据分析，我国经济出现了下滑的势头，前不久中央明确提出“防止经济过大的波动”，意味着一旦经济面临下滑风险，调控很可能减弱甚至转为支持，而目前股市的主要矛盾是政策的调控压力和估值修复的推动力，所以在当前的经济状况下，管理层反而不敢盲目采取大规模的紧缩政策，中期来看，股市的压力减弱，而估值修复的推动力不变，所以国内经济面临的不确定性反而利于股市的中期上涨，中期上涨格局不变。 图1：2009-2011年，我国外贸数据

“十二五”规划专题六：新材料

(2011-03-15 10:37:29)
标签：股票 ; 分类：股票研究
导语：我们制作一系列针对“十二五”规划可能涉及到的概念炒作的专题，本期专题的内容是针对新材料。 分析：   新材料被列为国家发展的战略性先导产业，我们将从其众多的子行业中，优中选优，选出最重要的细分行业，作为我们重点的投资对象。国务院《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》确定“十二五”期间重点发展的七大战略性新兴产业，新材料产业被定性为“国民经济的先导产业，针对不同新材料的发展水平，《决定》部署的发展规划为：大力发展新型功能材料，积极发展结构材料，提升高性能纤维及其复合材料水平，开展共性基础材料研究。根据《中国新材料产业发展报告(2008)》预测，未来中国新材料产业市场增长率仍将继续保持在20%以上，中国新材料产业市场规模在2010年将达823.7亿元，而在2012年将超过1300亿元，未来新材料产业无疑是最具增长活力和投资机会的领域之一，如图1所示。为了选出最值得投资的新材料公司，我们从技术独有性、资源垄断性和政策明确性三方面作为选择标准，技术的独有性能够建立进入壁垒，资源的垄断性能够带来超额收益，政策明确扶持、符合国家产业发展方向的新材料子行业往往会有更快的发展步伐，基于以上标准，我们选择的重点子行业包括：新能源材料中的稀土材料、锂电池材料；化工新材料中的高性能纤维。                             图1：新材料产业规模（单位：亿元）   在新能源的材料中，我们将优先选择稀土材料作为我们重点的投资对象。首先，稀土在新兴产业中具有至关重要的作用，未来发展较为迅速。稀土又被称为“工业味精”，主要用做添加剂，起到特殊功能的作用，应用领域十分广阔；从产业链的角度来看，如图2所示，永磁材料是稀土的主要应用领域，占到稀土消费的57%左右，是推动稀土消费增长的主导力量，而新兴产业如新能源汽车、风电、节能电器等又是钕铁硼永磁体(一种永磁材料)的下游，在国家节能减排和新能源政策的导向下，这些下游的新兴行业具备巨大的发展潜力，未来十年仍然会保持快速成长的态势，从而带动对稀土的需求增长。随着全球新兴产业的蓬勃发展，稀土材料的需求将延续快速增长的态势，预计未来5年全球钕铁硼（一种永磁材料）需求将保持15%的增速，我国有望将保持20%的增速。其次，我国在稀土资源上拥有绝对的资源优势和成本优势，我国政府在政策上开始限制供给，稀土价格有望保持长期的上涨格局。据USGS统计，我国稀土探明储量有3600万吨，占全球总储量的40.91%，储量基础有8900万吨，占全球的59.33%；我国也是稀土出产大国，2009年国内稀土矿产量占据全球总产量的96.77%；早期由于市场竞争无序，监管不严，导致稀土价格低迷，近几年我国开始通过政策控制供给的手段来推动行业回归。自稀土供给政策执行以来，稀土价格呈单边上长趋势，2010年初至今，国内氧化钕价格已经上涨90%以上，如图3所示，由于稀土产业政策以调控为主，而下游需求增长迅速，因为预计未来稀土价格仍将快速上涨。我国稀土永磁材料属于进口替代策略，因此技术优势是决定企业能否赢得未来竞争的核心；同时我国具有稀土资源优势，在市场繁荣时期，资源能够享受超额溢价，因此我们建议重点关注具备资源优势、技术优势的稀土材料上市公司，推荐包钢稀土（600111）、中科三环（000970）、横店东磁（002056）。 如图2：稀土产业链示意图                                图3：2009年至今国内氧化钕价格呈单边上升趋势   在新能源的材料中，锂电池材料同样也是我们投资的重点。从产业链的角度来看，根据IIT的销售统计，全球锂电池芯的44％用在手机及手持装置，31.4％用在笔记型电脑，5.5％用在其他消费产品，此3种应用已涵盖80％的锂电池芯需求，未来锂电池需求增长的动力将主要来源于小型电池中笔记本电脑需求的增长和动力电池两个方面。近十几年来锂电池发展迅猛，在小型二次电池市场中占据了最大的市场份额，成为化学电源应用领域中最具竞争力的电池；长期来看，镍氢电池产业的发展将面对锂电池技术进步带来的替代威胁，目前在电子产品市场，锂离子电池几乎已经完全占领了市场，未来锂电池需求将快速增长。锂电池主要由5大组成部分，分别是正极、负极、电解液、隔膜以及其它部分，所占的成本分别是40%-46%、5%-15%、5%-11%、10%-14%以及18%-36%，其中正极和隔膜所占的比重较高；在产业链的环节中，正极材料和电池隔膜制造环节的毛利率是最高的，因此，在锂电池产业链中，占总电池总成本比重较高且毛利率也较高的正极材料制造和隔膜制造厂商，具备更大的需求空间和盈利能力，推荐杉杉股份（600884）、佛塑股份（000973）、赣锋锂业(002460)。 化工新材料是新材料产业的重要组成部分，也是化工行业中最具发展潜力的领域，其中高新能纤维是我们投资的重点。第一，高性能纤维具有较大的战略意义，市场空间较为广阔。高性能纤维比普通合成纤维具有较高的强度和模量，有优异的耐高温性、阻燃性和化学稳定性等，广泛应用于军事领域和民用领域，包括建筑、环保、导弹、飞机、装甲防护材料等，市场空间十分巨大。第二，从产业发展历程来看，高性能纤维正处于快速发展期，技术和产品的升级很快，技术推动和需求拉动促使高性能纤维的领域不断扩大。第三，高新能纤维包括芳纶、碳纤维和高强高模聚乙烯纤维等，从各产品的产业发展阶段来看，芳纶1313已经实现产业化，芳纶1414逐步进入产业化，芳纶是产品供不应求，产能高度集中；碳纤维正在实现产业化，市场增长迅速，但是目前严重依赖进口；高强高模聚乙烯已经实现产业化。综合各产品的产业化程度以及未来的市场空间，芳纶和碳纤维的发展潜力最大，推荐烟台氨纶（002254）、金发科技（600143）、中纺投资（600061）。   风险提示：      对于新材料的政策扶持力度可能低于预期；新材料技术可能面临瓶颈问题，新材料产业发展具有较多的不确定性。

基金仓位逼近“魔咒”线，股市敲响“警钟”,减仓观望为宜

(2011-03-11 09:28:02)
标签：股票 ; 分类：大势研判
多家券商监测数据显示，目前基金平均仓位已经到达“87.8﹪”，远高于历史平均80%左右的水平，直逼“88%魔咒”临界线。   分析：   笔者在新年的第一期（1月6号）和第二期（ 1月10日）产品中，对今年全年的股市曾经做过判断，也推荐了最值得投资的板块，“2011年股市可能呈现倒‘V’形，上半年较为乐观”，“2011年上半年或许是蓝筹股的春天”，“2010年表现最为靓丽的医药和酿酒等大消费概念股，难以在2011年上半年股市中再次领舞”，至少到目前为止，股市的走势和板块都非常符合笔者1月初的判断，确实如笔者当时所预测，这两个月股市上涨较好，而且蓝筹股表现得最为靓丽，同时医药、酿酒食品表现较差，再次验证了笔者的判断能力。 基金仓位逼近“88%魔咒”线，市场忧虑后续资金不足，此时股市为我们敲响了“警钟”。虽然公募基金所占股市资金的比重在下降，目前为15%左右，但公募基金历来是股市中最重要的一支力量，成为股市的风向标，公募基金只有在具备资金筹码的时候，才会有后续资金推动股市上涨，如果没有后备资金的话，股市往往会失去继续上涨的动力，所以基金仓位也便成为了股市中比较受关注的反向指标。近年来股票基金高仓位多次成为预示市场见顶的风向标，例如2009年7月末和11月末，当时基金仓位都逼近了“88%魔咒”，结果股市便迎来了局部见顶后的大幅度调整；2010年11月，同样基金仓位逼近了“魔咒”一线，结果股市向下深幅调整，持续了两个月。当然，单凭“88%魔咒”并不能说明什么问题，因为基金仓位较高，本身可以有两种解读方式：第一种，乐观者将其解读为基金看好后市，说明后市还是要上涨的；第二种，悲观者将其解读为基金已无弹药，股市失去进一步上涨的动力。两种解读方式各有各自的道理，很难分辨谁对谁错，但是笔者认为，对于我们投资者来说，回避风险是第一位的，在面临不确定性的时候，离场观望是最好的不亏钱手段，此时我们应该提高警惕。  短期来看，基金可能采取调仓行为，将蓝筹股上的资金抽回到中小板上，中小板或迎来短期的上涨，不过我们仍然需要提高警戒。基金仓位在逼近“魔咒”一线的时候，会有三种操作手法：第一种，基金采取全面降仓行为，股市迎来一波大幅调整，但这需要基本面上的配合，目前尚无找到导致股市大幅调整的因素。从前几次股市应验的情况来看，2009年7月末，央行开始对信贷进行动态调整，2009年11月末国家开始采取收缩调控措施，2010年11月中央采取了明显的物价调控措施，这些变化都是基本面上一种政策的转向，所以导致股市的深幅调整，但目前来看，两会的政策基调已经很明显，调控将会减弱，作为“十二五”的开局之年，今年一些投资项目将会上马，固定投资将会增大，当前最可能的风险来自于经济的过快下滑，但当前这种风险并没有显露出来，所以导致股市深幅调整的风险尚不具备。第二种，基金采取调仓行为，板块出现结构性的机会，最可能的手法是从蓝筹股上抽回资金，调入中小板。春节后，基金一直在增持蓝筹股，蓝筹股仓位占比43﹪，比重较大，从目前来看，国家前期对地产的调控已经见效，部分城市的房价开始出现下滑，这或许在短期内影响市场的心里，可能导致地产板块相关联的蓝筹股面临短期的调整；另外“两会”快要结束，但新兴产业规划尚未成为热点，在下周结束之前，“两会”很可能提到战略产业的振兴计划，市场再次燃起对这些产业的炒作。所以从基本面上看，基金可能采取调仓行为，下调蓝筹股的仓位，增持中小板。第三种：基金保持仓位不变，等待场外资金的入场，基金便可以持股待涨，获得受益。场外资金包括以外汇形式流入的外资、因国家限购政策导致的炒房闲散资金和社保基金等，一般来说，只有等到股市中具有比较明显的“赚钱效应”时，炒房闲散资金、散户资金才会纷纷入场，但目前来看，场外资金的入场积极性还不够高，所以基金难以保持仓位不变。综合以上三种方式来看，基金最可能采取的行动便是调仓行为，抽取蓝筹股上的资金，调入到中小板上，中小板会迎来短期的机会，不过这些判断目前还需要市场的确认，投资者要提高警惕。  从中期来看，笔者的观点不变，仍然判断“股市中期上涨的格局不变”，“上半年是蓝筹股的天下”。笔者在产品中始终认为，今年上半年，国家物价的“二次调控”不会来临，上半年仍然以稳增长为主，为股市的中期上涨提供了宽松的环境；同时仍然坚持认为，上半年股市上涨的推动力在于蓝筹股的估值修复，目前蓝筹股的估值较低，仍然存在继续修复的动力，所以蓝筹股仍然是上半年的着重点，所以如果本次蓝筹股开始向下调整，那便为我们提供了更好的入仓时机和点位。

“十二五”规划专题五：新能源、新能源汽车

(2011-03-07 18:25:32)
标签：股票 ; 分类：行业投资
导语：为了迎接今年三月份“十二五”规划的来临，我们提前制作一系列针对“十二五”规划可能涉及到的概念炒作的专题，本期专题的内容是针对新能源和新能源汽车。   分析：   新能源和新能源汽车被列为国民经济的先导产业，由于其复杂的产业链关系，涉及到的细分子行业过多，我们优先选择增长明确、具有产业优势的子行业作为我们投资的重点。2010年10月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》提出要重点发展七大战略性新兴产业，到2015 年，战略性新兴产业增加值占国内生产总值的比重力争达到8%左右，到2020年，该比例力争达到15%左右，其中新能源和新能源汽车产业被列为国民经济的先导产业。“十二五”能源发展规划最终定为“新兴能源产业发展规划”，包含先进核电、风能、太阳能和生物质能等新能源资源的开发利用，规划期为2011-2020 年，累计直接增加投资5万亿元，每年增加产值1.5万亿元。无论从纵向还是从横向来看，新能源和新能源汽车涉及到的子行业过多，产业链复杂，政策的扶持不可能波及到每一个子行业，而且扶持的力度和时间先后也会有所不同，我们跟随政策倾向的重点，将资金投向和产业优势作为选择投资领域的重要标准。 在新能源领域中，与太阳能、风能相比，核能最值得关注，其中核电的发电设备商是我们优先选择的投资对象。我国目前核电建设的基数较小，在新兴产业规划中国家支持的态度最为明确，从目前国家规划来看，短期及中长期最确定都将会大力发展核电产业。从预期的规划来看，到2020年核电累计装机可达8.6万MW，11-20 年复合增长率21.77%，新增投资额可达9600亿元，在风光核中投资最大，未来五年核电行业可迎来爆发式增长。在核电投资中，核电设备约占60%，核电设备制造商将受益巨大。核电设备可以分为三大类：核岛设备、常规岛设备和辅助设备，在核电设备中核岛设备约占设备的46%，常规岛设备占比为31%，另外辅助设备占约比为23%，从成本构成比例来看，相对占比较大的是核岛设备中的蒸汽发生器、压力容器、反应堆冷却剂泵和阀门，常规岛设备中是汽轮机和发电机。由于对安全性极高要求，我国的核电设备制造行业高度集中，高技术和投资门槛决定了行业的高毛利率，占据核电主设备绝大部分市场份额的发电设备龙头及行业中游的配套关键零部件厂商将明显受益。从公司角度来看，国内核能的发电主要设备商为东方电气（600875）和上海电气（601727），目前他们的核电设备占比尚小，未来的增长空间较大，随着2011年目前在建的核电站开始陆续投运，主要发电设备商的业绩在2011 年将爆发性释放，均将获得核电业务100亿左右的收入贡献，建议重点关注东方电气（600875）；2011 年开始，核电市场将大幅度增长，相关设备商在核电领域的业绩也将更为明确，相对来说，大行业小公司的核电配套零部件供应商可以享受超越行业增速的盈利空间，建议关注江苏神通（002438）。 在新能源汽车产业链中，锂电池是我们投资的重点。《决定》中列示了七大新兴行业，新能源汽车单独作为一个产业列示，其中，电池、电机、电控三大要素被提及，插电式混合动力和纯电动将是重点产业化方向。与电机、电控相比，电池是我们优先考虑的子行业。首先，电池是新能源汽车中最关键的部件，电池技术对新能源汽车的影响最大，电池比能量影响新能源汽车的续驶里程，比功率决定汽车的最高时速和加速性能，电池充电次数影响新能源汽车电池系统的使用寿命，电池的稳定性影响新能源汽车的安全性，电池的成本将成为汽车成本的重要部分。第二，锂电池的发展较为迅速，市场空间较大。目前锂电池替代铅酸电池和镍氢电池的速度超出预期，在过去的20年间，由镍镉电池和铅酸电池垄断的市场已被镍氢电池和锂电池彻底打破，特别是锂电池的迅速崛起，随着锂电池进军车载动力电池领域，锂电池很可能将完全统领电池行业。目前全球在锂电池领域的投资额超过85亿欧元，2015年锂电池生产产能可供装备约260万辆电动汽车，大大超出许多机构的预测，可见对锂电池的发展非常乐观。第三，我国锂电池产业在全球市场中具有比较明显的优势，包括资源优势和产业优势。我国在锂资源方面有天然优势，目前全球锂资源储量达3000万吨，折合1.6亿吨碳酸锂，而我国锂资源储量占全球17%，是世界主要的碳酸锂生产国，2008年，我国碳酸锂产量2.6万吨，占全球供应量的27%，由于我国具有可观的锂资源储量和碳酸锂生产能力，为电动汽车发展提供很好的资源和产业基础；我国也形成了自己的电池产业优势，电池行业在制造工艺环节尤为关键，日韩在这方面有着先天的优势，近年来，由于生产地区转移，我国在电池制造上学习到了先进的技术，也逐步形成了自己的产业化，逐渐进入全球电池行业中的第一梯队。在这两种优势之下，未来全球新能源汽车用电池的需求最终会来自中国制造的电池材料，从而使我国成为国际电池制造企业的供应商，在形成核心技术的同时也最快最直接产生效益。锂电池作为汽车动力电池的市场，在未来十年将迎来快速发展，电池生产将锁定大部分电动汽车的市场利润，依据对未来PHEV和EV市场的预测，2015年锂离子动力电池年产值将接近100 亿美元，2020 年达到500 亿美元，重点关注锂电池相关企业的长期投资机会。正极材料中，建议关注当升科技（300073）、佛山照明（000541）、南都电源（300068）；负极材料中，关注中国宝安（000009）；电解液中，关注江苏国泰（002091）；隔膜中，关注佛塑股份（000973）。

“十二五”规划专题四：大消费板块迎来黄金十年

(2011-03-04 15:08:07)
标签：财经 ; 分类：行业投资
导语：为了迎接今年三月份“十二五”规划的来临，我们提前制作一系列针对“十二五”规划可能涉及到的概念炒作的专题，本期专题的内容是针对大消费板块。   分析：   “十二五”规划将坚持扩大内需战略，在拉动经济的三架马车中，消费首次被列为第一位，显示未来经济将会由投资拉动型转向消费推动型，这是推动我国经济健康发展的必然路径。过去多年，我国居民消费拉动GDP 增长乏力，与发达经济体相比，消费占GDP的比重差距明显。但自从金融危机以后，拉动GDP增长的消费、投资、出口三驾马车动力逐渐发生改变，以投资拉动经济增长的粗放型发展模式出现疲态，过度依赖投资的局面亟待改变。同时，外围市场经济低迷，外部消费者需求萎靡不振，导致出口难以像过去一样在拉动GDP方面发挥重大作用。在此宏观背景下，调整经济结构、拉动内需增长，改变经济发展方式势在必行。“十二五”规划中提到：坚持扩大内需特别是消费需求的战略，必须充分挖掘我国内需的巨大潜力，着力破解制约扩大内需的体制机制障碍，加快形成消费、投资、出口协调拉动经济增长的新局面。规划中对三架马车在拉动经济中的作用重新排序，消费首次居于首位，这预示着消费增长尤其是居民消费增长将在稳定经济方面发挥更为重要的作用。同时，我国也满足了消费增长的条件，美国和日本的经验显示，当人均GDP达到3300-3800美元时，消费开始有显著性的增长，而世行的数据显示我国这一指标在2009年已达到3687美元。 农业将直接受益于“十二五”规划的政策支持，其中农田水利、种子业和海参养殖最值得关注。尽管我国粮食七年连续增产，但由于异常气候频发和薄弱的农业生产基础设施影响粮食生产，以人工成本为代表的种植成本快速增长，农业生产方式短期难以升级，国内对国外粮食市场的进口依存度加大，粮食安全依然是未来农业政策的最核心议题。保障粮食安全最核心的逻辑是：提高单产，而单产的关键在于种子。2010年初的中央一号文件中指出“要把做强做大种业当成战略举措来抓”，并指出要促进种业间的并购，农业部将2010 年确认为种子执法年，并于去年10月发出了《农作物种子生产经营许可管理办法》征求意见稿，同年11月，《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中强调着力培育生物育种产业，育种被纳入新兴产业的范畴。大方向认为，在“十二五”规划中，国家会出台推进生物育种发展的指导意见，对去年一号文件中所涉及到的相关政策进行细化，所以从战略角度上，种子业最值得长期关注，战略性看好。另外，我国的农田水利基础设施落后，如防洪、防涝、引水和灌溉等设施，远远落后于其他基础设施建设，这使得当自然灾害发生时，我国缺乏应对的措施，直接威胁到我国的粮食产量，2010年中旬西南五省出现了严重的干旱，同年年末我国粮食主产区华北出现了历史上严重的干旱，这不得不引发中央的高度重视，农田水利逐步成为当前我国农业问题中最需要迫切解决的问题，所以2011年中央一号文件最核心的问题是农田水利，政府准备在未来十年内投资四万亿进行政策支持，这意味着农田水利是这两年关注的重点。海参消费符合消费升级，在短期供给受制于2010年初冰冻灾害，长期供给受限于海域面积，但其需求却持续快速增长，这必然导致海参价格长期自然上涨，所海水养殖企业的利润率比较高，是值得投资者长期持有的细分子行业。从战略和长远来看，种子业能带来较大的想象空间，值得长期关注，但由于种子行业的内部变革或者并购在短期内还未能有实质性的进展，所以仍需要等待；从短期来看，农田水利已经成为我国当前最需要解决的问题，而且农田水利企业见效直接、较快，所以短期可以重点关注农田水利；海参养殖企业受益于海水资源的稀缺性，毛利率较高，是值得长期持有的子行业。 医药政策将是“十二五”规划中的重点内容，尤其关注生物制药和医药流通企业，除此之外值得长期投资中药子行业。《医药行业“十二五”规划》即将出台，规划将指明医药行业今后5年的发展思路与方向、产业布局构想、宏观政策与行业环境变化，乃至具体的支持扶持措施，“十二五”期间医药业将把更多的工作重心放在转方式、调结构、抓改革、促发展上来。生物医药是国家“十二五”规划重点扶植发展的对象，未来要培养成为国民经济的支柱产业之一，其中，二类疫苗增长较快，给民营企业带来机会；血液制品成长加速，主要在于稀缺性导致的价格的提高以及血液制品提取物的增多（降低单位成本）；重组基因蛋白药物接受度高，应用范围扩大，我国自主开发的产品增多。另外，中药子行业也值得关注，近年来，国家政策明确扶持中药产业，中药子行业的收入和利润也是持续高速增长，而且各个上市公司大部分都有自己的独家产品，有些公司地域特征比较浓厚，公司间差异也较大，所以中药子行业值得长期持有。大方向认为，在即将出台的“十二五”规划中，作为战略新兴产业的生物制药必将会得到政策的详细支持，值得重点关注。即将出台的“十二五”规划也将鼓励药品流通企业兼并重组，鼓励零售连锁的发展，培育国家级、地市级龙头航母企业，目前我国前三大流通企业约占20%左右的市场份额，提升空间很大。由医改带来的国家基本药物制度对流通行业带来的影响很大，用药格局的改变以及药品价格从严调控将减少进销差价和返利对毛利的贡献，毛利率下降，费用率也必须下降，规模扩大是唯一的出路；除此之外，招标方法的改变、配送权的争夺对资质的要求、对流通行业的规范经营管理加强，这些使得小型企业不得不抱团取暖或被收购。 食品饮料间接受益“十二五”扩大内需战略，其中白酒、葡萄酒应受重点关注。在通胀背景下，高端白酒品牌明确、高度集中，成为获益品种，而一批在本土基础扎实、营销渠道畅通且产品结构完善的老牌中端名酒企业在立足本土的基础上，正逐步布局全国，全国化拓展将为其高速发展提供持续动力，更值得关注。葡萄酒行业前景无限可期，但受进口冲击，随着葡萄酒消费文化的逐步推广以及80后消费群体的崛起，具有健康消费概念的葡萄酒行业有望进入发展的黄金期，提升空间无限可期，当前葡萄酒进口正逐步由“价跌量增”向“量价齐升”的阶段过渡，进口葡萄酒的冲击已愈演愈烈，关注具有竞争优势的葡萄酒公司。乳业增长回稳，经过两年复苏期，乳品行业已回归至平稳较快增长水平，制度建设的逐步完善将推动行业良性发展，促使行业展开整合大战，推动整个乳业加速走上集约化增长的道路，但是乳业受上游原材料成本的影响较大，成本不容易转移，所以毛利率交代。在食品饮料行业中，白酒和葡萄酒的毛利率较高，成本容易转嫁，成长较快，确定性较高，所以最值得关注。 商业零售行业间接受益“十二五”规划的内需扩大战略，尤其关注准备或已经尝试进入网络零售的上市公司。受益于家电下乡等政策的支持，2010年社会消费品零售总额同比增长超过18%，增速明显快于2009 年，预计社会消费品零售总额2011年增幅仍保持在18%左右的高位，这将极大地支持商业零售行业的发展。国内的零售业目前呈现精彩纷呈的竞争局面，传统零售企业和新兴零售业态共生。2009年网购市场规模大约为2500亿元，占据社会消费品零售总额的1.98%，比例低于美国、韩国等国5%左右的水平。由于我国的中高端消费群体偏年轻化，伴随着网络成长的“80 后”“90 后”成为消费的主要群体，以及结算方式及物流体系日益完善，网络购物将给零售业以及消费习惯带来重大冲击，具备网络零售优势的公司必将受益于网络零售行业长远的发展，不被时代淘汰。网络购物不管其经营企业盈利模式，对实体店销售将形成一定的分流，从长期来看，网络购物的模式更能降低流通成本。由于实体店仍然是目前零售的最主要方式，从厂商的角度看，目前对网上商城或者经销商实行有差异化的供货，而实体零售企业尝试网络销售主要是防守，而非进攻，所以应该选择下定决心进攻网络零售的上市公司，作为重点关注对象。

“十二五”规划专题三：节能环保四大投资领域，以中短线为主

(2011-02-28 19:15:36)
标签：股票 ; 分类：行业投资
导语：为了迎来今年三月份“十二五”规划的来临，我们提前制作一系列针对“十二五”规划可能涉及到的概念炒作的专题，本期专题的内容是针对节能环保。 分析：   解决我国目前的经济发展瓶颈问题，节能环保起着最关键性的作用。目前，我国总体能源利用效率在33%左右，比国际先进水平低10%左右，在能耗总量和利用效率上都存在着巨大的改进空间，每年可节约空间大约有几千亿元。后哥本哈根时代，我国政府承诺，到2020年实现单位GDP二氧化碳排放量比2005年下降40%-45%，节能环保产业的发展是实现我国减排目标和经济发展目标并举的必然保障。2010年，国务院做出了关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定，其中在节能环保领域，重在推广节能应用技术、废水治理、资源回收和合同能源管理四个方面。 推广节能应用技术，重在工业领域节能，着重关注与变频器相关的上市公司。目前，我国总体能源利用效率在33%左右，比国际先进水平低10%左右。在全社会用电中，其中70%左右耗费在工业领域，而工业电机的耗电量又占据整个工业领域用电的70%。因此，通过对工业电机进行节能改造，可以大幅降低全社会能耗，按照30%的节能改造效果来计算，倘若对全部的工业电机进行节能改造，全社会每年的用电量将下降15%，形成极大的经济效益和社会效益。在工业节能领域，目前主要依靠变频器实现节能，变频器的节能效率普遍在30%以上，在某些行业甚至达到40%-50%。使用变频器进行节能，投资成本的回收期通常在2-3年，还有一些高效企业的成本回收期甚至在1年之内。具体到上市公司上，高压变频器领域关注：合康变频（300048）、九洲电气（300040）；中低压变频器领域关注：汇川技术（300124）、英威腾（002334）。在工业领域，除了电机节能外，还有重要的一个领域就是余热余压利用，专注于这个领域的上市公司有：易世达（300125）、海陆重工（002255）等。 在废水、废气、固废的治理过程中，重点投资废水治理相关的上市公司。不同于污水治理和废气治理，我国的固废处理特别是垃圾焚烧处理还未大规模放开，由于民众观念的问题，最适合我国实际情况的垃圾焚烧项目一再搁置。随着“十二五”规划的正式出台，垃圾焚烧事业将开启破冰之旅。目前污水治理行业已经进入相对平稳的发展阶段，可以关注地区经济发展较快的重庆水务（601158），具有工业污水项目运营能力的万邦达（300055），以及代表未来生活污水处理潮流的碧水源（300070）。废气治理目前主要集中在除尘领域和烟气脱硫处理方面，除尘领域关注龙净环保(600388)和三维丝(300056)，脱硫领域关注九龙电力(600292)。 促进资源循环利用和综合利用，看好资源回收行业的长远发展。在过去的几十年内，我国的经济增长模式属于粗放型增长，对资源的耗费处于较高状态，随着我国经济的逐步转型，提高资源利用效率势在必行。资源回收领域，重点关注资源回收领域的上市公司龙头格林美（002340）；同时，在核电高速发展的今天，尤其关注核废料回收领域的九龙电力（600292）。海水处理领域，关注海水淡化设备供应商双良节能（600481）以及海水淡化项目开发商青岛碱业（600229）。 提升市场化手段的配置作用，引导全社会资源向该节能环保行业倾斜，预计EMC、CDM市场将迎来爆发性增长，关注合同能源领域的上市公司。《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》明确提出，要充分发挥市场的基础性作用，充分调动企业积极性，加强基础设施建设，积极培育市场，规范市场秩序，为各类企业健康发展创造公平、良好的环境。在引导社会资源向节能环保领域配置方面，一些专业的中介组织作用重大，受国家政策的扶持力度也很大。预计随着节能环保政策的进一步严格，以及市场机制的进一步优化，合同能源管理以及碳交易机制将成为节能环保产业内一个新生的领域，并将会推动整个产业发展壮大。在合同能源管理领域，关注具有成熟运作模式的公司，比如泰豪科技（600590）、智光电气（002169）等；在碳交易领域，关注国内在该领域起步较早的上市公司，比如巨化股份（600160）、天富热电（600509）等。     尽管节能环保产业带给市场极大的想想空间，但很可能在这两年内还看不到实质性的发展，节能环保投资的核心策略仍然是概念炒作，以中短线为主。尽管政策确实会带来节能环保产业本身的机会，但相对要消减的产能和抑制的排放，在较大程度上可能只会带来地方政府的被动拉闸限电和故态复萌，必定加法好做，做减法很难。所以在短期内，产能环保很可能无法有实质性的发展，这需要原有政绩考核体系的重大调整，把节能减排作为业绩评估的一个关键部分，但目前来看，政府的绩效考核未有根本性的改变，所以节能环保产业还缺乏长线的价值投资机会。

温总理对房价表现出无奈，承认房价将中长期上涨

(2011-02-28 19:13:49)
标签：房产 ; 分类：房地产
温总理对房价的谈话，透漏出管理层对于调房价的信心减弱，房价中长期的上涨之势不改，地产板块正在蓄势待发。首先，从2005到2010年，温总理在各种场合都鲜明地表明了自己的立场，都强调自己有信心在任期间把房价控制在合理的价位，5年过去了，全国平均房价以每年18%的速度疯狂上涨，本次在政府网的谈话中，温总理失去了当年的锐气，对房价只是提到“没有灰心”，潜在的意思是信心减弱；第二，温总理对房价问题已经显示出一些无奈，在去年年底温总理考察澳门的时候，温总理提到“既然大家买不起房，那就先租吧”，这是温总理多年以来在房价问题上首次显示出无奈，意味着温总理也开始对房价调控的效果产生了怀疑；第三，温总理开始为房价上涨说辞，部分有推卸责任之举，温总理提到“房屋是一个刚性的需求，这一代人解决了下一代人还需要，不断地有参加工作的人，不断有大学毕业生，不断有结婚的人”，“我讲这些就是希望群众理解”，这意味着温总理将房价推高的主要原因归结到刚性需求，而不是投机需求，表明在我国这种大背景下，温总理认为房价仍将保持上涨。其实，这么多年以来，温总理在抑制房价问题上不断推出调控措施，调控程度日益严厉，彰显了温总理调房价的决心，但是由于我国正处于城市化的快速进程之中，当前几年又是我国的户籍改革密集期，大量的农村人口涌入城市，转化为城市居民，自然对房子的需求压力较大，房子的需求量远大于对房子的供给量，这是我国房价中长期上涨之势难以改变的最主要原因，并非温总理调控不力，或者无决心调控，实在难以与地产的基本面对抗，温总理能做的就是抑制投资需求，让房价以一种合理的速度上涨，防止“过快”上涨，这也是政府一直以来的基调。

股票投资为什么不能等三年？

(2011-02-25 17:34:46)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
现代资讯越来越发达，资本市场的效率也越来越高，对比从前现在企业基本面反映到股价上常常不会超过一两年，投资最需要的就是耐心，而这又是绝大部分投资者所缺乏的。    冷眼分享集 　　●你买了一间屋子，由跟发展商签约到发展商交屋给你，前后三年，你觉得这是理所当然的事，三年的等待，你觉得一点也不长。在这期间，你没有分文收入，却定期的给银行利息，你也毫无怨言。 　　●你买了一百英亩的荒地，开辟为油棕园，由伐木、烧芭、开路挖沟，育苗，种植，除草，施肥，整整忙了三年，才看到棕果出现，收成仍不足以维持开支，再等两年，棕果渐丰，油棕园的收支才达到平衡，仍没钱赚。这已是第五个年头了。忙了五年，只有付出，没有收入，你不以为苦，因为你知道那是赚钱无可避免的途径。 　　●你买了五十亩的地，是树胶园，属农业地，你要把它发展为住宅区，於是你向土地局申请将农业地转为屋地，再将屋地分割为五、六百段每段20′×75′的屋地，以兴建五，六百间排屋出售。分割后为每段屋地申请个别地契，请绘测师设计屋子的图样，请工程师计算成本，请承包商承建屋子，由市场部登广告出售屋子，跟银行接洽融资问题，屋子建筑过程中要处理许多附近居民的申诉，要按期向购屋者收款，到领到入伙纸，把屋交给购屋者，由购买土地到交屋收工，前后长达五年，总算钱赚到了手。作为发展商，你认为以五年的时间赚钱，是正常的，是合理的，你耐心地等待，从无怨言。 　　●你是一名中小型企业家，你有制造某种产品的经验，过去你是为别人管理公司的，现在决定自己创业，你决定建一间工厂，你从调查市场，向银行接洽借款，寻找厂地，设计厂房，招聘员工，装置机器，试验生产，到产品推入市场，从策划到产品出现在百货公司的货架上，前后三年，再苦撑两年，才开始有盈利，那已是第五个年头了。你认为这是创业的正常过程，你心甘情愿与你的事业同行五年，毫无怨言。 　　●你是开药剂店的，你决定在城市的另一区，开一间分店，为来自该区的顾客服务，从寻找店铺，装修，聘请药剂师，筹备开张，到正式做生意，前后也要一年半。 　　以上的五个例子－－买屋子收租，开辟油棕园，建屋出售，从事工业，开零售店，从筹备到赚钱，快则一年半，慢则五年，业者从无怨言，因为他们了解，做任何事业，都需要时间，绝对没有一蹴即成这回事。 　　以上的五个例子有一个共同点，那就是投入资金，希望赚取合理的利润，这叫“投资”，业者除了知道投资需要时间外，他们也接受一个事实，即凡是投资，都有风险，没有任何投资是没有风险的，风险是他们赚取比银行定存更高的利润所面付出的代价。 　　投资者接受两项事实： 　　①投资需要时间才能赚到利润，没有捷径可操。 　　②凡投资都有风险，风险的高低常与利润成正比。 　　股票投资，是许许多多投资管道之一，为什么投资者不能接受以上的两项事实。做事业，你可以等三、五年，股票投资为什么不能等三、五年？ 　　绝大部份的股票投资者，都希望今天买进，明天就卖出，赚取暴利。假如你告诉他，低价买进好股，持握三年，可以赚钱，他们觉得时间太长，难以接受。 　　为什么买屋子可以等三年，买股票却不能？ 　　为什么肯化五年的时间去完成一项建屋计划，等油棕成熟，等工业产生利润，为什么股票投资不肯等五年？ 　　为什么肯化一年半的时间去开一间药剂店分行，买股票却不愿等一年半载？ 　　股票就是公司的股份，跟合资买屋，参股种油棕，建屋，开工厂，开药剂店分行没有两样，你拥有股份的上市公司，跟你所参股的别的私人公司一样，需要时间去完成业务，才能赚到钱，为什么你用不一样的态度去对待同样的股份？ 　　这种态度合理吗？ 　　投资生意有赚有亏，做生意的人坦然面对，无怨无尤。 　　你持有股份的上市公司也是在做生意，当然也是有赚有亏，投资者为什么不能忍受亏蚀，为什么不能接受可能亏蚀的事实而怨无尤人？ 　　上市公司多达950家，任你挑选参股的对象，你因为无知，因为贪婪，因为听信谣言，而参股於错误的企业，岂能完全归咎於股市？你自己没有责任吗？ 　　大多数股票每年的股价波动幅度由数十巴仙至数百巴仙不等，你在低价时不买，高价时抢进，亏了本，不怨自己怨别人，合理吗？ 　　参股做生意，例如合股种油棕，六、七年之后才可能分红，买棕油股，当年就可分到股息，不是更合算吗？ 　　在做任何事情失败后，多数人只怨别人，把责任推在别人或环境身上，能自我反省的人少之又少。 　　股票投资也一样，亏了本不是怨股市，就是怨别人使奸用诈，从来不检讨自己失败的原因。 　　我再问：买屋子可以等三年，为什么买股票不能等三年？

“十二五”规划专题一：“一心四线”是分析思路

(2011-02-24 19:09:52)
标签：财经 ; 分类：深度经济
导语：“两会”将在今年3月份召开，“十二五”规划必是本会的主旋律，从本期开始，我们将围绕“十二五”规划，展开一系列的专题研究，为埋伏“十二五”概念股做铺垫。 分析：   对于本期专题，笔者首先从“十二五”规划的整体框架入手，让投资者们了解“十二五”规划的整体框架结构，从下期开始，笔者将针对“十二五”规划所涉及到的某一两个问题展开深入的研究分析，提出独特的投资思路。 “转变经济发展方式”是“十二五”规划的核心。我国决策层已经取得了共识，把“转变经济发展方式” 放在空前的战略高度，成为贯穿“十二五”规划全篇的核心。我国强调推进经济发展方式的转变有多年历史，但进展缓慢，早在1996年，八届全国人大通过的“九五”计划，即把“实现经济增长方式从粗放型向集约型转变”确定为基本工作任务。但是十五多年过去了，粗放型经济增长方式迄今未有根本转变，最显著的表现便是经济发展过分倚重投资；居民收入不仅没有强劲增长，而在GDP中的比重却一直在下滑；出口导向的贸易方式使得中国成为举世瞩目的“世界工厂”，但是中国也为此付出了沉重的代价，包括环境污染、资源消耗、贸易争端等。2007 年中共十七大又提出，要“加快转变经济发展方式”，多了两个字“加快”，可见中央已经意识到发展方式转变缓慢的问题，逐步把“调结构”放在中央每年的经济工作重点，着力调整经济结构，转变经济发展方式，近两年来“经济调整”的呼声频繁见于媒体，高层也是高频率表态，“转变经济发展”也必然成为“十二五”规划的核心和指导思想。 围绕着“经济发展方式”，四条线索逐步清晰，成为实现“转变经济发展方式”的四条并行道路，分别是区域发展、产业升级、消费推动和节能环保。 区域发展规划已经成为这两年，特别成为2010年政府的工作重点，国内形成了“三纵两横”的规划布局。为了缩小地区之间的经济差距，合理分配各地资源，中央批准了一系列的区域规划，从地理位置上，逐步形成三纵两横的规划布局，三纵是指沿海线、京广线和兰渝成昆线，两横是指长江黄金水道和陇海兰新线；从规划类型上，可以分为三种类型，首先是由国家制定单独成型的区域规划，包括北部湾、珠三角、江苏、辽宁、横琴、关中—天水等区域；其次是由国家制定区域性政策的，包括长三角、海西经济区、滨海新区等；再次是国务院批准的综合配套改革试验区，包括浦东、武汉、长株潭、成都、重庆以及深圳等。把握区域投资，要站在区域自身资源禀赋角度，依据地区特殊的功能优势所能形成相应的产业优势，因此区域投资策略的选择最终是要落实到区域产业发展上。 产业升级是实现“经济转变方式”的直接道路，包括升级传统产业和发展新兴产业两个方面，而后者是重点。“十二五”要求发展现代产业体系、改造提升制造业，培育发展战略性新兴产业，未来在产业升级上的发展在于两方面，第一个是技术和设备的升级使得传统行业的生产率快速提高，第二个是发展七大战略性新兴产业——新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车、节能减排。根据“十二五”规划，到2015 年，新兴产业增加值占GDP 比重将达8%，“十二五”期间新兴产业将逐步成长为经济的拉动力量，可以预见的是，“十三五”将是新兴产业逐步主导经济的时期。 经济增长的方式要从出口、投资逐步转移到内需上，提高居民收入成为“十二五”规划的关注热点。过去二十年，在拉动经济增长的三驾马车中，投资一直在处于主导地位，出口仅次之，而消费却一直被忽略，主要源自居民生活水平增长的缓慢。劳动报酬占GDP的比重逐年下降，从1961年的23%下降到2009年的11%，工资的增长率远低于经济增长。另一方面，我国基尼系数早在2006年就已达到0.49，位于世界前十，这已经远超过国际警戒线“0.4”，意味着我国的贫富差距较大，这将会严重影响到政局的稳定，自然会引发高层的重视。所以“十二五”规划将从收入的再分配和提高劳动报酬的占比两个方面入手，提高居民的收入水平，同时，世行数据显示2009 年我国人均已达到3687美元，处于消费显著性增长的起点阶段，这意味着大消费概念板块，例如医药、零售百货、服装、食品饮料等将有长久的投资价值。 “节能环保”成为“十二五”规划的重大专项。在“十一五”期间，我国已经设立了能源消耗目标：单位GDP 耗能降低20%。但是为应对2008年全球的金融危机，政府开展了高投资，以及地方政府对节能减排本身有所抵制，致使这个目标难以达到，在2010年下半年各地为完成任务，纷纷拉闸限电，扭曲了节能减排的目的。“十二五”将会有更详细、更有约束力的规划出台，包括严格控制能源消耗和环境污染，鼓励能源的高效利用，具体的措施包括：第一，提升高耗能和高污染行业（如重化工业）的生产效率，加快过剩产能的清理；第二，大力支持诸如核能、风能、太阳能等替代能源的开发。同时节能减排也是七大新兴产业中处于排行第一的位置，规划提出重点开发推广高效节能技术装备及产品，实现重点领域关键技术突破，加快资源循环利用关键共性技术研发和产业化示范，提高资源综合利用水平和再制造产业化水平。

约翰·聂夫谈价值投资

(2011-02-15 13:15:35)
标签：股票 ; 分类：股票研究
约翰·聂夫，威灵顿管理公司的资深副总裁及经营合伙人，1995年退休。威灵顿管理公司是温莎基金的投资顾问公司。在约翰·聂夫管理温莎基金的三十余年中，该基金每年回报率的平均值超过市场回报率的3％ . 　　 　　我喜欢购买冷门股是天性使然，但光是它本身并不足以击败市场。你必须愿意在主流智慧都说你错的时候选择固执。这不是靠直觉本能，相反的，它往往和直觉本能背道而驰。 　　 　　从我在温莎的第一天起，我就下定决心，一见到可望获得高报酬率的投资标的，就要建立特大号的部位，好创一番大事业。我受够了在后穷追猛赶的做法。打安全牌只会使投资组合平淡无味，永远成不了什么气候。分散投资只能得到平庸的成绩。对于鼓吹现代投资组合理论的许多人来说，这有如异端邪说，但勇于冒险尝试对温莎行得通。 　　 　　投资人迷信所谓的“题材股”，共同基金只要大量持有流行性产品制造商的股票，投资人都会大排长龙买它们的受益凭证。每当提及那些富有魅力的名称，价格就会出现波动，于是传言成了自我实现预言。 　　 　　温莎从不讲花哨、赶流行，或者任凭市场决定它的绩效。不管市场上涨、下跌、不涨不跌，我们始终采用一种风格。它的要素是：低市盈率；基本成长超过7％；收益有保障（大部分情况中则是改善）；总报酬率相对支付的市盈率两者间关系绝佳；如果市盈率没有获得补偿，不买周期性股票；成长领域中的稳健公司；基本面强。 　　 　　我在事业生涯中，曾被贴上几个标签。在某些观察家眼里，我是价值型投资人（value investor）。其他一些观察家称我是反向操作者（contrarian）。这是个相当含糊的称呼，意指性喜与人唱反调。我个人喜欢不一样的标签：低市盈率投资人（low price-earnings investor）。这个名词简洁、准确地描述了在我主持下引导温莎的投资风格。 　　 　　低市盈率股票可能是绝佳的投资机会。大部分投资人擅长于把投资期拉长，他们深怀信心——或至少抱有期望——相信热门股票、热门行业或热门共同基金会继续走在相同的轨道上。保持原状的预期心理，壮大了激情市场，但当热情退烧，只能以令人失望的结局收场。 　　 　　我们从不人云亦云，大量持有热门股，而是采取相反的做法。温莎不跟着市场起哄，抢买当时流行的股票，我们只是善于掌握这种情势。我们的优势一直在于耐心等候遭人忽视的冷门股从价值低估涨到公平的价值。我们的目标是找容易增值、风险低的股票，把“自欺欺人”的投资法留给别人去运用。 　　 　　与翱翔天际但一有些许利空消息就会下跌的成长股不同，低市盈率股票几乎不带任何预期心理，股价没有反映任何期望。投资人漠不关心低市盈率公司的财务绩效，因此也很少给予它们惩罚。但是前景一有改善的迹象，可能会激发投资人新的买气。如果你买进的是失宠的冷门股，并在其他投资人认清它们的价值之后逢高脱手，则你经常能够赢得可观的收益。 　　知名成长股的市盈率通常最高，价格上涨引来投资人关注，反之亦然——但有其极限，最后，它们的业绩会回归正常。我不希望夺门而逃，更不想到最后才逃出来。大型成长股有时会跌落泥沼中，这时我才想捡——但即使在这时候，也会有所节制。 　　 　　 　　市盈率很低但有成长性的公司，是引起我们产生兴趣的前提。对温莎来说，市盈率低通常是指市盈率比当时市场上的一般水平低40％到60％。垂死或经营极糟的公司，市盈率当然偏低。低本益比的公司一年如果成长7％以上，就会向我们透露出其遭低估的信息，尤其是如果伴随着引人注目的股利。 　　 　　温莎除了偏爱较不知名的成长性公司外，一流公司偶尔也会跃入我们的眼帘。利空消息总是压过利多消息，连优良公司也会受害于投资人的恶劣心情。由于这种情绪上的变化，在我三十一年的任期内，温莎几乎买遍了美国所有的行业——各行各业迟早有低市盈率的便宜货可捡。 　　 　　出现某种狂热趋势之后，群众会相互应和而无法自拔。如果你不这么想，不妨试着做这件事：下次参加说明会时带头鼓掌。或者，下次去听热闹的音乐会时，第一个起立喝彩。大部分人不跟着起哄很难。但对我来说，买价格低迷的股票更难。 　　 　　注意：不要只因与众不同而沾沾自喜，反向操作者和冥顽不化只有一线之隔。我尽情享受买进股票的机会，但也承认有时群众是对的。到头来，你必须看对基本面，才能获得奖赏。 　　 　　温莎能有那么好的成绩，并不是靠每次都与人唱反调得来的。死不悔改、为反对而反对的反向操作者，终将招致悲惨的下场。精明的反向操作者要心胸开阔，既了解历史，也懂得幽默。 　　 　　投资领域中几乎每一件事都有可能走过头，包括反向操作在内，它的可取之处因人而异，看如何解释而定。一成不变地照反向操作的公式去做，注定了要自取其败。 　　 　　温莎的成功有赖于我们能够无拘无束地把脖子伸出去冒险，没有人强迫温莎一定要投资各行各业。其他的基金经理人通常分散投资多种行业，这就好比在构筑防御工事，以免投资组合的价值下挫太多。就算某个行业不争气，其他行业的表现也能支撑绩效。 　　 　　某种程度的分散投资的确可以支撑投资绩效，聪明的投资人不会把所有的蛋放在同一个篮子里，但如果分散投资程度太大，会束手束脚。比方说，如果投资者抢买林木产品公司，卖出它们可以获得可观的报酬率，这时为何还要持有它们？更糟的是，有些投资组合经理人在投资组合中的热门类股比重偏低，却仍要追高，以求得足够的代表性。在我看来，这些基金经理人买进的股票正是该卖出者。 　　 　　只有在投资人还记得的时候，苦涩的教训才有用。但历史一再告诉我们，股票市场上的记忆短得出奇。一些学者对高效率市场的尊重有其道理，但根据我的经验，市场一直愚不可及，因为投资人常常会忘了过去。 　　热心的投资人追逐大型成长股时，帮了温莎的大忙。他们对低知名度成长股视而不见，通常给我们的低本益比投资组合提供了很多可能的投资对象。这些公司的盈余成长率和大型成长股相当，甚至有过之而无不及，但由于规模小、知名度低，只好坐上冷板凳。 　　 　　投资人往往自取其败，就像两位猎人雇了一架飞机，载他们到加拿大荒野中的麋鹿狩猎区。抵达目的地后，驾驶员同意两天后飞回来载他们，但提醒他们，飞机只能为每位猎人载一头麋鹿，太重的话，引擎吃不消，飞机恐怕没法飞回家。 　　 　　两天后，驾驶员回来了。尽管有先前的警告，每位猎人还是都**两头麋鹿。驾驶员说，太重了。“但是去年你也说过同样的话，”一位猎人说道，“还记得吗？我们每人各多付了1000美元，你还是把四头麋鹿都载起来了。”驾驶员勉为其难地答应了他们。飞机终于起飞，但一个小时后，由于油量偏低，引擎咿咿作响，飞机迫降。两位猎人满眼金星，但毫发无损，爬出飞机残骸。“你知道我们在哪里吗？”其中一位问道。“不太确定，”另一位答道，“看起来很像是去年坠机的地方。” 　　 　　对周期股来说，时机的掌握极为重要。周期股通常照着相同的形态运行，盈利上扬时，投资人拥向它们。盈利开始止涨回跌时，投资人抛弃它们。在理想的情况下，温莎会在盈利出现变化前6到9个月买进周期股，然后在需求节节攀高时卖出。个中的秘诀在于事先研判出价格将上涨。我们必须先从了解一个行业的产能着手，然后对需求增加的来源和时间作判断。 　　 　　这个极其重要的概念值得一提再提。市场至少在一个地方展现了令人惊异的智慧：周期股不像成长股那样使市盈率上升。随着价格上扬，一波狂热在盈余激升之前就会出现，经验丰富的投资人通常知道，市盈率在盈余峰值抵达前就开始回落。 　　 　　所以说，投资人不应该在周期股价格上涨时太过贪心。要避开这个陷阱，方法是从正常盈余的概念着手。所谓正常盈余是指周期中的一个幸运点。在温莎，每次投资周期股都需要估计正常盈余。我们也不见得每次都对，有些时候，我们低估了数字，结果太早卖出。但与抱着股票从错误的一边滑落相比，这只是必须付出的小小代价。 　　 　　我们不想照市场加权方法去做，我们的资产集中在价值低估的领域。只要市况允许，温莎会加倍投资某些行业，或整个砍掉其他行业。石油和石油服务约占标准普尔指数的12％，但在不同的时候，石油类股所占比率可以高达温莎基金的四分之一，或低达1％。遭冷落时，我们买它们。受宠时，我们卖它们。 　　 　　一般来说，温莎只持有标准普尔指数市值最高50家公司里面的4家或5家。依我们的绩效标准，它们通常占市场权数的50％左右。曾有一两次，我们根本未持有标准普尔指数五十大成分股中的任何一种。有一次，温莎持有最多的标准普尔指数成分股是美国银行，它的市值在标准普尔五百种股价指数成分股中排名第六十七。 　　 　　采用这种集中投资的方式，我们最后可能持有流通在外股票的8％或9％。这种做法多冒了一些风险，特别是如果基本面未与所预期的一致，我们最后不得不卖出那些股票。 　　 　　我们很容易陷入由上而下投资法和由下而上投资法孰优孰劣的争议中，由上而下投资法是指先概观总体经济，然后判断哪些股票可能受到有利的影响。由下而上投资法则先判断个股的优劣。专家浪费了很多时间争论哪种方法比较好。　　 　　 　　温莎因为两个原因出售股票——1、基本面恶化；2、价格接近我们的预期。 　　我们犯了错误而买进的股票显然需要卖出。如果某只股票，我们能说的最好预期是：“可能不致于下跌吧。”那么，这只股票便在等候出售名单之列。我们持有的每一只股票都必须有显而易见的成长潜力。 　　 　　只要基本面安然无恙，我们不介意持有股票三、四或五个月。但我们也不会因此而不马上获利了结。有些时候，我们持有股票短至一个月或以下。 　　 　　决定卖出是最难作出的投资决策。关于一只股票的潜力，你可能看得很对，但如果你持股不久，到头来也许一无所获。无数人长期持股，因为让他们感到窝心——特别是反向操作获有利润时。如果卖出，就没什么好向别人吹嘘的。 　　 　　许多投资人舍不得在价格上涨时与所持股票道别，害怕空手之后，没办法赚得更多。他们总在说服自己，卖出后的第二天就会因为少赚一块钱而吃亏。我的态度是，我没那么聪明。 　　 　　爱上投资组合中的股票很容易，但我也要加上一句：这种情形非常危险。温莎持有的每一只股票都是用来卖的。在这一行，如果你压抑自己的热情，最好能够鸿运当头，否则就要倒大霉。在你想要吹嘘某只股票买得多漂亮时，也许正是应该卖出之时。 　　 　　我们不追求最后一块钱，而是很高兴地把部分上档留下，给那些清醒过来的买主。我们从不玩抓市场头部的游戏，这么做比日后套牢在跌势中要好。如果有人要当冤大头，不用客气，我们乐于配合他们。 　　 　　一般来说，我们会将售股所得转投于前景更为光明的股票。但在价格过高的市场中，温莎总会定期性地持有多达20％的现金（依我之见，对任何股票型基金来说，比率高于这个数字都属不智）。市场狂飙以及我们找不到可以合理买进的股票时，我们会大量持有现金。在狂风巨浪中，现金是最好的支柱。 　　 　　一般人认为，今天更多的资讯对投资人是福，更多的竞争是祸。我认为恰恰相反。面对那么多的资讯，反而可能让人分心，没有注意到真正要紧的少数变数。由于资讯必须以合乎逻辑和审慎小心的态度收集整理，才能作出良好的评估，之所以我的胜算很高，这要感谢只听小道消息和只拥有肤浅知识的交易人数的激增，这些投资人没有对企业、行业或经济趋势进行严谨的基本面分析，终于沦为淘金人。认为抢买热门基金可以致富的共同基金投资人，也是在同样人挤人的溪流中淘金。 　　 　　一些投资人张大眼睛，追逐一夜致富的诱人美景，没人比我更感谢他们。我们是个淘金客构成的国度，投资人往往把股票市场视作一个庞大、采之不尽的矿脉，黄金数量充足，来者都有份。但是淘金热的结局十分惨淡，原因是每位淘金客都希望找到价值不菲的金块，但大部分人都只能空手而返。 　　 　　与我的记忆比起来，市场的记忆短暂得多，这一直使我惊异不已。要成功，不能只靠记忆，而是靠我们经年累月愿意根据长期的信念行事，由此给温莎的受益人带来利润。如果不具备某些洞察力，投资人没办法评估风险，更别提冒聪明的风险；反之，他们只能被牵着鼻子走。这个教训太容易忘记，连向别人说教的我们也不例外。1969年5月，道琼斯指数见底后仅仅9个月，在普遍担心天就要塌下来的气氛中，大多数投资人似乎忘却市场不会永远跌下去。温莎的重要优势中，至少有一部分没那么神秘，那就是记得过去的教训以及历史如何重演。你如果不想成为历史重演时的俘虏，首要一条是必须去研究历史。

上海重庆房产税方案，北京等城市的房价今年将大幅度上涨

(2011-02-10 18:26:31)
标签：房产 ; 分类：房地产
1月27日晚，上海市和重庆市均于1月28日开始正式实行征收办法。 分析： 上海、重庆基本上是对新购房征收房产税，力度显著低于此前预期。大方向在先前的一系列产品中反复强调“房产税的出台细则会远低于市场预期”，实际的房产税方案验证了大方向的正确判断。第一，上海、重庆的共同点是主要针对新购房征收房产税，重庆市长1月初曾经提到“重庆即将开征的高端房产税将对存量、增量高档房都展开征收”，引发市场的关注，但大方向在1月13日的产品中就做了判断“最可能的方式是向新增的高档房征税”，实际中，重庆只对独栋的别墅征收存量房产税，对商品房只针对新购房，而对独栋的别墅征收并不影响普通房的价格，意义甚微，所以可以说重庆基本上只针对新购房征税，这意味上海、重庆已经存在的多套房并不受影响，不会导致市场中二手房供应量的增加，自然对房价影响非常小；第二，税率低于此前预期，上海的税率位于0.4-06%之间，重庆的房产税率位于0.5-1.2%之间，平均为0.5%，低于此前市场预期的1%；第三，上海、重庆的房产税细则有所不同，上海规定对人均超过60平方米的新购房征收房产税，以三家之口计算，意味着新购房加上原有住房，如果总面积超过180平，则征收，而此前预期为150平，力度小于预期，而重庆是对新购价格是主城区均价2倍及以上高档公寓征收。 上海、重庆征收房产税，对房价影响甚微。首先，大方向在先前一系列产品中反复强调“国家征收房产税的主要目的是为了增加地方财政收入，而非降低房价”，降低房价只是征收房产税的一个很好的借口，但不是主要目的，决定了房产税并非能有效降低房价；其次，我们来计算一下房子的持有成本，房产税的税率平均为0.5%，贷款利率按照6%、营业税按照1%来计算，房子一年的持有成本为7.5%左右，如果房价上涨的速度超过7.5%，那么持有房子便有利可图，而全国平均房价从05年到10年的复合上涨率为18%左右，北京、上海等一线城市的复合上涨率超过25%，何况房产税征收所导致的新增成本，只是在原有成本(7%)的基础上仅增加了0.5%，相当于总成本仅增加了7%，可见房产税对房价的影响有多小，甚至可以忽略不计。 上海、重庆基本只针对新购房征税，同时对外来人口新购房征税较严，或将催旺北京、深圳等尚未推行房产税的购房需求，导致这些城市的房价今年出现报复性的上涨。第一，上海、重庆的房产税试点基本上只针对新购房征税，这必将对于下一批可能推进房产税的城市起有效的示范作用，相当于公告天下“其他城市推进房产税的话，也重点在对新购房，而存量房不受影响”，至少社会有这种强烈的预期，那么为了躲避房产税，明年和后年的购房需求部分会提前在今年释放；第二，2010年传闻已久的房产税曾令市场猜测四起，对存量房的征税猜测也压制了去年的部分购房需求，如今征税细则尘埃落地，一切都已经明朗化，去年少部分观望的居民会在今年释放需求；第三，上海、重庆对外来人口新购房征税较为严厉，上海规定对非在沪居民新购的住房都要征收房产税，无论是第一套，还是多套，重庆规定对三无人员(在渝无户口、无工作、无投资)购买的第二套及以上住房征收房产税，这限制了外来居民在上海、重庆的购房需求，这必然会引起不在一线城市或二线城市居民的关注，他们出于投资或其他目的，为了躲避房产税，也会抢在房产税推行之前，在北京、深圳等一线城市或二线城市购买住房，所以这部分需求也将会在今年提前释放。2010年传闻上海、重庆成为房产税征收试点后，这两个城市今明两年的部分需求提前到去年释放，去年上海房价上涨40%，重庆房价上涨60%，便是一个很好的说明，当然这些城市的房产税尘埃落地，部分需求提前释放，今年这两个城市的房价自然会有所降温。但对于尚没有推行房产税的城市而言，上海、重庆的房产税方案必然会引起其他一线或二线城市购房需求的提前释放，导致今年这些城市房价的报复性上涨。

价值投资的回答实录

(2011-02-09 18:26:01)
标签：股票 ; 分类：股票研究
投资过程中知与行的统一是最困难的，很多道理可能都懂，一旦在投资过程中遇到了问题，却不懂得把这些原则应用到实践中，或者因为贪婪和恐惧而失去理性，心态的变化导致茫然不知所措。下面是在实践过程中网友遇到的实际问题的交流实录，也许对大家有所启发（特别是对于一些新股民朋友），也是一种温故而知新。由于是实时交流，因此难免有不严谨和重复之处。   网友：中小板 创业板 人气很高涨 答：很正常，股市从来都不是理性的 网友：是不是很长一段时间都会这样 答：有能，也有可能随时崩溃，但价值回归肯定会来的 网友：等崩溃后买点优质股 怎么样 答：可以考虑的，要看到时的价格   网友：是的 安全边际很重要 答：中小企业要求的安全边际更加高 网友：要有耐心等，爱尔眼科 我看你分析这家公司不错 就是太贵了 答：是的，还可以，不过也要观察 网友：你很谨慎 答：是的，股市就是要防止黑天鹅，一次足以致命   网友：以后主要还是消费和医药股 答：是的，这是最稳定的两个行业，不过具体选择企业还是很考功夫的。每个企业都有发展速度较快的阶段，也有增速回落的阶段。 答：巴菲特的风格是稳健的基础上获取高额回报，这也是我的投资策略。 网友：这个应该会不错，保本很重要 答：对，这个排第一   网友：克服人性的弱点 好难 答：投资大部分时候就是与人性做斗争，认识自己，战胜自己。 网友：请问 你为什么能坚持自己的信念 而不会动摇 答：因为我对自己选择的企业很有信心，我知道只要坚守就能获得丰厚的回报。 答：只要眼光足够远，一切都会变得简单。 网友：你能保证自己选择的企业能经历时间的考验吗 答：这就要看企业的壁垒和你了解的程度，还有积累起来的判断力。 网友：我怎么对自己就没有自信呢 答：自信来自于知识，你可能投入还不够，积累的知识和经验还不足。 网友：是吧 磨练太少 答：对，有时候经验也是很重要的   网友：苏宁电器怎么一直调整呢 网友：业绩还可以呀 答：几个月时间的调整很正常，很多股票的价格大部分时间都是在折腾，包括最好的公司。 网友：好象是  就涨一段时间  涨起来也很快 答：彼得林奇曾经统计过四年的走势，真正上涨的时间集中在数十天内 网友：就像中恒集团 答：对的，白药09年上半年也磨了半年，所以一定要有耐心 答：这是大部分人缺乏的 网友：就为了那数十天 就要泡在里面 答：是的，就是这样 网友：大部人做不到 而我们能做到 就是赢家 是吗 答：对，当然前提是选择优质企业   网友：你每天会看一下股价，还是根本不看 答：所以股市里绝大部分人赚不到钱，收市时可能会看一下，或者几天看一次也可能。 答：多久看一次无所谓，关键是看了以后能理性对待 网友：是什么让你这么坚定 网友：是因为看了很多书 加上自己的实践吗 答：可以这么说，还是上面说过的理由，我知道优质企业一定能带来好的回报。只是时间要以年来计算   网友：你买的股票 跌得慢 涨得慢 答：涨得未必慢，特别是几年累计下来不比周期性的总涨幅低 网友：白药和阿胶 很稳 涨的不多 跌的也不多 答：这要看各个时期，这两年阿胶也涨了四倍了，从低位 网友：长时间看 就涨得不少 是这样吗 答：是的   网友：大家好像很担心 明年的货币政策收紧呀 网友：中国的股市 真的受 政策影响很大吗 答：宏观的东西担心没有意义，影响股市的宏观因素成千上万，不是一个因素就完全影响，所以预测宏观是没有意义的。   网友：网上看到的，只是告诉老师一个信息 答：谢谢提供。投资的大道的确比较简单，但具体操作起来远比上述文章说的复杂。很多时候投资决策短期看起来是错的，长期却是正确的，有的则恰恰相反。有的股票看起来潜在的收益可能很大，但却隐含着很大的不确定性，不确定其实就是风险。大部分人常常只看到短期的东西，只看到高收益，而不清楚长期的结果和风险。我的原则是只赚确定的钱（很多人认为确定的就收益低，实际却恰恰相反，确定性高的一样有高的收益）。 投资要集中，但象你全部买入同一个股票是极其危险的，适度分散是很有必要的。即使最优秀的企业也可能出现黑天鹅事件。   网友：今天没有看盘，收市了，我就没什么想法的。 答：其实不看盘投资是最好的 网友：人与人之间,是有差别的。比如我自己，之前有想法就按键盘买或卖，收盘后盈亏才反思。我会记住老师说的，但真正要成长，估计难！ 答：呵呵，经历多了你就会有进步。其他的都不重要，最重要的是你相信价值投资。   网友：老师：“石波的演讲”是07年的文章，现在帖出来还合适吗？ 答：投资策略任何时候都一样的，就像巴菲特的策略用了几十年都同样有效，未来也将一直有效。不过石波的很多东西不一定正确，取其精华去其糟粕。 网友：大幅下跌,有点让我吃不消了,怎么会下跌幅度那么大?这类股的调整会有多长时间?还确其可以增长吗(股价)? 答：下跌百分之十几二十对我来说就像吃饭一样平常，你要学会承受下跌，未来还会经常这样。只要你对自己的股票很了解，心态就平和了。 建议你： 1、不要经常看股价，更不要具体计算下跌又损失了多少钱。 2、不要往前看，要往后看，未来一两年你的股票将成长多少，股价将同步上涨，这是必然的事情。   网友：老师:阿胶第三季度(7_9月)的业绩,一般般啊?! 答：3季报超过我的预期。考虑上年9月提过价，基数其实比上半年大，而且09年下半年渠道初步理顺，经销商大量补库存，加上今年三季度存在控货的可能，利润增长放缓是合情合理的，实际增长超过我的预期。 上年三季度的增长是非常态的，导致利润基数较高，同比利润放缓就在情理之中。其实如果产品仍然供不应求，需求仍旺盛，没必要为一点点的业绩波动担忧。 网友：我的水平也就是看报表的死数据,缺少全面分析 答：持续跟踪才能对企业了解比较深入 网友：今天423的表现,看来大部分人跟我一样的报表解读,从资金流看,机构也在减 答：其他人怎么看不重要，关键是独立判断，市场大部分人大多数时候总是错的，而且是短视的。   网友：2007年通胀期，券商/有色涨幅巨大，且时间较长，今年的通胀，也许又会是。。。，券商股在短短的半个月涨了80%，不到半天，主力资金流出近1亿 答：你关注的东西不要太多，否则会乱了自己的思维。只要想着自己的股票未来一两年能大概获得的收益就行了，市场永远都有无数各种各样的机会，但绝大部分都难以把握的。 另外所谓主力资金流出流进这样的东西完全没有价值，建议不要再关注。 这就是常常谈到的能力圈。 网友：慢慢来吧 答：对，只要你有这种心态就很好了，要改变习惯是需要时间的。其实如果你对企业有深入的了解，知道明年的业绩大概增长多少，股价将会到多少，那么其他任何干扰因素对你而言都变得不重要了。就如告诉你在银行存钱，到明年给你30-50%的利息，那股价在中间如何走就根本不用操心了。

股票投资需要战略性思维

(2011-01-28 10:58:34)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
视野决定成就，思想力决定行动力。思想有多高,就能走多远，高瞻远瞩才能成为最终的胜者。     以史为鉴，智慧传承，通过先人的教训获取正确的思想。研究全球范围内几百年的经济历史，熟悉人类经济运动起伏的发展背景和规律，才能感受到经济大潮的脉搏。站在历史的高度，才有可能理解罗杰斯根据供求关系判定商品牛市的大周期，明白巴菲特为什么能忍受孤独寂寞选择在1969年离开市场，知道日本经济泡沫破灭的必然性。才能理解快即是慢，慢即是快的含义，理解时间是好公司的朋友这一铁律。     把握全局，在事物表象以外进行抽象级别的思考，借鉴经验教训洞察事物的本质，从而发现事物的运动规律。大道至简，当我们站在战略的角度审视一些复杂的问题时，就会一目了然。战略性思维可以运用在投资的每一环节中，投资心态、交易操作、行业研究、选股策略都应该有战略性思维。缺乏大局观只能成为井底之蛙、盲人摸象，被事物的表象和局部迷惑，以错误的信息推断出错误的结果。     选择股票的时候很多人有恐高症，眼里只有高的股价绝对值和估值，却不去研究企业美好的远景，发掘企业取得长期竞争优势的内因。选择周期性股票和阶段性高成长的企业，只盯着利润的短期快速增长，不以长远的眼光看一看它们黯淡的未来。大部分投资者只关注利润增长率，不知道企业的长期价值取决于股东权益报酬率。研究股票基本面时应该全面考虑所有的基本因素，排除陷阱，然后从诸多表面因素中找出企业形成长期竞争优势的特质。不要只看到一些局部的有利因素，忽视可能是致命性的陷阱。也不能只盯着优秀的财务数据，而不去探求这些数据背后的成因，研究它是否具有可持续性。研究对象不但只是企业本身，还应该包括行业环境、行业远期发展趋势、竞争对手、潜在的进入者甚至包括整个产业链，研究的不应该是未来两三年，而是五年、十年甚至更远期。     心态不稳是大多数投资者的最难以克服的弱点，心情随着飘忽不定的股价走势而大起大落，形成这种短视行为的原因就是缺乏战略性思维。做股票投资不要老想着如何在几天内赚取百分之十的利润，应该思索的是如何才能十年十倍。有了这种大局观，短期的波动就显得无关紧要了，如果基本面能支持十年涨十倍，我们要做的就是盯着十年后的十倍利润，持续跟踪基本面，然后就可以放心睡大觉了。期间何时涨百分之二十，何时跌百分之十与我何干？也就不会老想着利润最大化这种不可能的事。     战略性思维作为较高层次的综合性思维形式，需要有广博而深厚的知识结构，经济、历史、哲学、心理学等不同学科的知识都能成为战略性思维的基础。战略性思维能力不是与生俱来的，持续地学习，博览群书并在实践中不断总结、日积月累才能慢慢形成。摒弃一叶障目的思维方式，培养战略性思维是通往成功道路的垫脚石。 —————————————————————————————————————————————— 无论是买卖、持有还是选行业、选企业都需要有博大的胸怀、宏伟的气魄。 以十年的眼光看未来，该坚守的坚守，该放弃的放弃，该等待的等待。 有多高的视野赚多少的钱。

开始长线建仓蓝筹股，以50%为底仓

(2011-01-26 18:09:17)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、三大指数分析：中小板、深证成指跌势已经形成，上证指数很可能在寻底    1、中小板指数的跌势已经得到了确认，跌势形成 如图1：中小板指数于 12月24日跌破了支撑力非常强的趋势线（前期有五个支撑位），跌势很可能形成，尚需要确认；中小板指数后受到支撑，向上反弹，但未能突破趋势线，然后又继续下跌，于1月17日再次跌破了前期的支撑位，直到目前都未能站上上方的支撑线，确认了跌势的形成。                            图1：中小板的走势           如图2所示，从形态理论上讲，中小板指数顶部形成了比较典型的“三重顶”，于1月17日跌破了颈线，到目前为止，未能站上颈线，意味着“三重顶“的成立。中小板刚刚跌破了颈线，无论从时间上，还是从幅度上，下跌都还远未能到位，意味着中小板仍有较大的下跌空间。                              图2：中小板的三重顶        2、深证指数跌势形成 如图3,深证指数于11月17日跌破了前期的趋势线，不过当时来看，这个趋势线的重要性较弱，必定前期只有两个支撑位，所以当时还不能判断深证指数的走势。后来深证指数开始反弹，两次受该趋势线所压，两次都未能突破趋势线，于1月17日跌破了重要的支撑位，确认了深证指数跌势的形成，也表明了这个趋势线还具有一定的意义。 当然，从技术理论上，深证指数跌势确立的成功率没有中小板跌势确立的成功率高，根据技术理论，中小板跌势形成的概率应该在90%以上，深证指数跌势的概率应该在80%以上。                        如图3：深证指数的走势图      3、上涨指数的跌势也形成，但下方支撑力较强，目前很有可能正在寻底     如图4，上涨指数于12月17日跌破了支撑力较强的趋势线，后受到2700的支撑，向上反弹，但未能突破趋势线，于1月17日跌破前期支撑位，从技术上讲，跌势确立。      当然从概率上讲，由于上证指数的技术走势不算清晰，没有像中小板指数、深证成指那样符合技术形态的规则，所以上证指数跌势形成的概率没有那么高，能有70%左右。      不同于中小板、深证成指，上证指数的下方有着非常强的支撑区域，去年5-7月份，上涨在2500-2700展开了两个月的拉锯，形成了非常明显的支撑位。      上证指数在此位置附近，必然受到较强的抵抗，支撑较强，表现出比较强的抗跌性。从1月份行情来看，中小板、深证成指下跌较快、较大，但上证指数下跌幅度有限，而且时不时地出现比较强的反弹，这就表明了上证指数遭遇到了资金的抵抗。所以，上证指数在此区间，有可能正在寻底，下跌空间有限。                    二、行业板块指数分析：地产、银行为代表的大部分蓝筹板块未出现下跌破位      目前来看，绝大部分的板块指数均出现了下跌破位，但地产、银行、钢铁、煤炭石油和工程建筑等蓝筹板块，未能下跌破位，这表明了蓝筹股整体都在筑底。从1月份行情来看，以地产为代表的蓝筹板块，经常有靓丽的表现，而且日内经常领涨股市，在中小板、深证成指下跌的时候，这些蓝筹板块非常抗跌，跌幅较弱，这表明了目前蓝筹板块很可能已经基本到了底部。      如图5，地产指数从去年5月以来，到目前为止，都在底部进行震荡，时间已经长达八个月，而且地产指数的一个底部高过一个底部，这从技术理论上讲，底部逐步抬升，是明显的筑底形态。一旦地产完成筑底，那上涨之势便较为剧烈。                           图5：地产指数的走势           如图6，银行指数同样也是经历了长达八个月的底部震荡，未能下跌破位，                                   图7：银行指数                                        三、解释:目前行情处于价值回归的阶段，中小板向下调整，蓝筹股向上修复    去年一路上涨的中小板板块，估值已经过高，PE平均仍在40倍以上，需要向下调整，回归到合理的估值，目前下跌的空间较大。    去年上半年，国家进行宏观调控，打压房地产，抑制高产能产业，致使蓝筹股一路低迷的蓝筹股，估值过低，地产、银行的估值已经逼近了2008年大盘在1600点时的估值，几乎到了跌无可跌的地步，需要向上调整。   四、投资思路：回避中小板，建仓蓝筹股 回避中小板、创业板，跌势刚刚形成，还需要较大的下跌空间，所以目前应该回避这些 板块，例如回避酿酒食品、旅游、医药、信息技术等这些高估值的中小板。     国家的调控重心，开始从对地产的调控，转移到对物价的调控上面，地产的压力得到缓解，所以在估值修复的推动力下，11年上半年很可能蓝筹股的天下，目前主要在地产、银行和煤炭石油板块上建仓。 建仓方法：开始建立50%的底仓，如果地产、银行等蓝筹股又下跌了10%左右，再加30%仓位，留下20%的仓位以观望。

2011年上半年，蓝筹股将领涨股市

(2011-01-12 09:29:02)
标签：股票 ; 分类：大势研判
面对2011年的股市，各个券商纷纷发布最看好的板块，一时板块话题就成为热点。   分析：   2011年无论是哪个板块最有潜力，但有一点可以肯定，那就是板块总是要轮动的，某一个板块不可能持续一两年成为股市中最耀眼的板块。回顾近十年的股市，大方向没有发现某一个板块能超过一年、持续地成为股市中最为靓丽的板块，一般来说，持续时间少则两三个月，多则八九个月，然后就要进行风格转换，从一个板块切换到另一个板块。近两年的板块轮换也能反映出这种切换规律，2009年上半年表现最好的板块是有色、煤炭等资源股，以及地产、券商等权重股，下半年切换到汽车、家电等受益“下乡”的消费股；2010年上半年医药、酿酒逆势上涨，表现最好，下半年风格切换到有色、煤炭、券商等权重股，不过这些板块受国家物价调控的影响，风采仅持续了一个月，随后向下调整。一个板块的靓丽难以持续较长时间，原因很简单，随着这个板块的一路上涨，估值也越来越偏离股市平均值，如果股价超过了估值的合理范畴，基金或其他价值投资机构会随着股价的上涨而不断地加大股票抛售，对股价的进一步上涨构成强大的压力。由此可以看出，2010年表现最为靓丽的医药和酿酒等大消费概念股，难以在2011年上半年股市中再次领舞。 “二八”行情总是要切换的，时间很可能是今年上半年，蓝筹股将成为股市的领舞者。股价肯定要向价值回归，高估值的股票需要向下调整，低估值的股票需要上涨，这是股市的基本规律，亘古不变，只不过是迟早而已。去年年初，市场一直在等待“二八”行情的来临，但最终未能实现，主要原因在于国家对地产的严厉调控，影响了市场预期，导致了地产行业和地产的上游产业，例如建材、建筑、有色、钢铁、煤炭等板块，以及资金的输入方银行股的下跌，致使市场期待的“二八”转换未能实现。2011年物价替代房价，成为国家的主要关注焦点，国家调控的侧重点已经从地产调控转移到对物价的调控上，地产的压力得到极大的缓解，目前地产板块估值较低，内在估值修复的动力将推动地产板块的崛起，同时也将带动相关行业，例如煤炭、银行、有色、钢铁等板块的腾飞。而国家控制物价的重点在终端消费品及其上游原材料，例如食品、农产品等，这些都会影响到市场的预期，而且中小板块在过去两年的时间内不断上涨，已经远超过在07年股市最高时的点位，目前估值过高，在估值向下回归的拉力下，中小板块需要有一个较大的向下调整。综上所述，今年政策调控的重点转向物价，加上目前中小板块的估值过高，今年上半年，股市的行情很可能将从中小板切换到蓝筹股上，实现“二八”转换。 目前是“二八”转换的过渡期，蓝筹股在等待中小板块的向下调整，一旦调整动能减弱，“二八”便成功转化。去年年底有色、煤炭、券商的优异表现，加上近期地产板块的两次突出表现，或许是“二八”转换的前兆迹象，近日中小板块表现出较强的下跌动能，而蓝筹股却出现了较强的抗跌性，在一定程度上显示出蓝筹股的下跌空间有限，“二八”正在酝酿，一旦中小板块的下跌动能减弱，蓝筹股便拔地而起，也就是说现在可能是“二八”转换的酝酿期。 当然如果今年上半年房价过快上涨，大幅超出了社会的心理承受能力，房价问题再次被推到了风口浪尖上，那么国家有可能再次出台较大的地产调控，地产、银行等权重板块可能第二次遭到腰斩，“二八”转换的时间将继续被推迟。

重庆征收的房产税将会推高房价，祸国殃民

(2011-01-11 09:22:32)
标签：财经 ; 分类：房地产
正在召开的重庆市“两会”传出消息，重庆市市长黄奇帆 1月9日在政府工作报告中提出，“十二五”期间，重庆将加强财税调节，开征高档商品房房产税。 分析      该消息的真实性仍需要官方的确认。关于房产税征收问题已经多次出现“狼来了”的故事，目前暂时并没有官方对相关内容进行证实，同时也没有看到政府实际文件，新闻报道的具体内容需要等待有关方面进一步回应。 如果该消息属实，那就表明了重庆正准备征税的对象是高档房，而非二套及以上房，大方向认为，这种征税方式不仅不能降低房价，反而会推高房价，有以下两个原因： 首先，对高档房的征税会提高普通商品房的价格。此种征税方式会造成部分需求从高档房转移到普通房上，而且这种消费群体较为富裕，出于增值的目的，他们有资本购买两套或两套以上的普通房，这就提高了对普通房的需求量，导致普通房价格的上涨，挤占了收入中层或中低层居民的住房资源。     其次，对高档房的征税会变相提高高档房的实际价格。虽然征税后，高档房的需求减少，价格有所下跌，但是购房者每年支付的房产税足以弥补价格的下跌，甚至在很大程度上，几年交纳的房产税总额会较大地超过因房价下跌而带来的资金节约，致使购房者的实际支出增大，高档房的价格实际上涨。 当然对高档房的征税能够减少高档房的建设，降低单套住房面积，间接地增加住房供应量，但是房地产建设是需要一个时间周期，大约需要两三年，也就是说这种影响在两三年后才会体现，另外高收入层对新的税种支出并不是很敏感，征税也只能抑制部分需求，而且高档房在商品房中的比例比较小，所以这种间接影响是比较弱的，不会抑制目前房价。 国家征收房产税的主要目的是为了解决地方政府的财政收入，而非市场认为的降低房价，所以征税的方式也就不能有效地解决房价问题。从微观层面上讲，这种征税方式并不能有效地解决目前国内房地产最大的矛盾焦点，那就是投机盛行，一人拥有多套房，侵占了其他居民应当公平享有的住房资源；从宏观上看，这种征税方式导致国家收入增加，居民收入降低，国家无常剥夺了百姓的资产，相当于居民又多支付了房价，自然而然，房价实际上是被推高了。 两大根本原因导致国家最近几年难以出台实质性的房价调控措施，房价调控结局都很可能成为“空调”，改变不了越调越涨的路径。第一，我国在未来的5-10年，房地产仍然是支柱性产业，虽然国家大力发展新兴产业，但新兴产业的成长是需要一个较长的时间过程，不可能一撮而就，近几年内，不可能有一个产业能像房地产行业这么庞大和带动众多行业的发展，所以“去房地产”只能是一个渐进式的过程，因此地产调控目前只能是相机抉择，经济不好的时候，必须放松或重新支持房地产；另一方面，在我国的决策体质中，既得利益集团掌握着决策权，他们享有着多套房的资源，所以不会轻易做出有损自身利益的政策，这也决定了我国的地产调控经常是不痛不痒，看似吓人，其实都是“纸老虎”。 当然，如果重庆官方对该消息进行澄清，不是对高档房征税，或者在征税的细则中，有好于预期的方案，那么重庆的征税或许能短期抑制房价，我会跟踪研究。不过有一点可以肯定，也就是我在12月份产品中所说的“由于我国复杂的利益关系，决定房产税的出台细则会远低于市场预期”，无论房产税最终是何种形式，都会很难对房价的上涨形成较强的压力，最多是短期产生心里影响。

2011年股市走势呈现倒“V”形，上半年较为乐观

(2011-01-06 19:50:03)
标签：股票 ; 分类：大势研判
2011年是“十二五”开局之年，在上半年，“十二五”规划将密集出台，调控政策相对宽松，股市在上半年很可能会迎来上涨。首先，虽然一二月份CPI会重新抬头，达到5%左右，但是管理层和市场会把物价上涨的原因归结到春节消费以及南方冷冻雨的影响，而不是货币流动性，所以政府的调控措施应该是增加供给、保障运输等，而不是紧缩货币；根据历年的数据，春节消费旺季过后，CPI会在三四月份出现回落，今年CPI也很可能在这个时候下滑，物价上涨的压力暂时得到缓解，管理层也会松出一口气，对物价将抱有幻想，这决定了较大的调控措施难以出台。其次，11月中旬以来管理层出台了众多的调控措施，12月PMI的回落已经显示前期调控见效，同时调控也导致了生产活动的下滑，在上月底央行首次上调了再贷款利率和再贴现率，管理层出于稳增长的目的，需要先观察前期的调控效果，所以今年第一季度会是政策观察期。最后，今年是“十二五”开局之年，上半年是扶持政策出台的密集期，两会在三月份召开，“十二五”相关的规划方案会成为两会上重要的议题，对新兴产业的扶持力度也会成为市场中讨论的热题，这些政策都会掀起市场的热炒，刺激股市的上涨。总之，在今年上半年，对股市形成压制的调控措施减弱，而密集的产业规划将成为股市新的推动力，在股市的主要矛盾点中，此时推动力占优，所以股市有望迎来上涨。   近两年天量的货币投放决定了通货膨胀将越加严峻，在今年下半年，通货膨胀很可能再次加剧，CPI重新步入高增长，管理层此时才可能意识到问题的严重性，开始大幅度紧缩货币，加息手段被多次使用，股市在政策压力下选择向下调整。物价问题根本上属于货币问题，当货币发行量超过商品的新供给量，也就是M2的增速大幅超过GDP增速时，通货膨胀便产生。我国政府在2009年为了渡过经济危机，开始超大规模地投放货币，仅2009年一年的信贷量就高达近十万亿，信贷规模比2001年-2005年这五年的信贷总规模（总9.5万亿左右，平均每年信贷1.9万亿）还要高，M2增速为27%，远超过修正后的GDP增速9.1%。；超过20%的M2增速已经有十几年不见了，当时是在94年左右出现过，致使95、96年我国出现了历史上非常严重的通货膨胀，CPI最高达到28%左右。2010年信贷规模达7.5万亿，2011年保守估计也在6万亿，都远超过往年的信贷量，如此巨额的货币存量根本无法被实体经济消化，会逐步地释放出来，流入到大宗商品之中，推动资产价格的上涨，通货膨胀也便来临。由此可见，物价的上涨将是近一两年的趋势，今年下半年物价也很可能迈入高增长，通货膨胀加剧，等到管理层意识到这个问题的严重性时，政府便会把控制物价作为首要任务，紧缩银根，大幅度提高利率，调控措施接踵而来，股市便会向下调整。   综上所述，2011年上半年，在利好政策频出、调控政策相对宽松的背景下，股市有望迎来上涨，下半年，在通货膨胀再次加剧导致调控大幅度紧缩的情况下，股市选择向下，全年股市的走势呈现倒“V”形。当然，如果上半年CPI的上涨大幅超出预期，调控会提前到来，如果下半年的通胀没有那么严厉，调控延迟，股市上涨的时间也会延长。

利空政策“年度收关”，为明年初股市上涨扫除了障碍

(2010-12-30 18:22:08)
标签：股票 ; 分类：大势研判
央行网站27日的更新显示，自 12月26日起上调对金融机构贷款(再贷款)利率，其中一年期上调0.52%至3.85%，再贴现利率由1.80%上调至2.25%。 分析：   隐藏几日的消息浮出了水面，股市近几日的走势得到了合理的解释。上周末央行宣布加息，市场本以为“利空出尽，股市上涨”，当时笔者虽没这么认为，只是判断股市短期会震荡，但是股市却向下破位，笔者近几日也是百思不得解，怀疑可能有新的利空，但不敢确定。今日媒体才公布了央行上调再贷款利率和再贴现率的新闻，而且央行公布的时间是27日，这意味着此事在几日之前就已经公布，不过没有公开，所以那些能够通过内幕最先知道这个消息的基金或其他投资机构，抢先市场一步出售股票，致使股市向下破位。因为笔者不能提前获知这个信息，致使本周一没能做出极为正确的判断，当时的判断是“鞋子虽然落地，但资金旱情依然打压股市”。 政策利空超出了市场预期，致使股市下跌破位，短期内还需要消化。再贴现政策是央行“货币政策工具”的三大法宝之一，央行不常使用，提高再贷款率和再贴现率能够使商业银行的融资成本提高，从而减少信贷量，根本目的是收缩市场中的基础货币，以控制流动性。此次提高是央行三年以来的首次，意味着央行对流动性的重视又提高了一个档次，虽然本次提高对货币量的实际影响较小，但象征意义重大，市场会预期央行又会再次提高再贷款利率和再贴现率，所以预期影响远大于实际影响，对股市的利空程度不小，所以股市的下跌破位也在情理之中，这也是笔者在先前的产品中一直强调的：“某个政策首次出台，象征意义远大于实际意义，对股市影响较大”。而且事前，市场并没有预期到央行的这种举措，所以该消息并没有被市场消化完，再加上此次再贷款和再贴现率提高的战略意义，市场短期内仍需要时间来消化。 央行提高再贴现和再贷款利率后，意味着明年年初无大的利空，有利于明年一季度股市的上涨。从今年11月份以来，国家出台了众多调控物价的措施，先后连续上调了几次存款准备金率，又行政直接干预物价，再到上周末的加息，最后到今日再贴现率和再贷款利率的提高，最终目标只有一个，就是为了控制物价上涨，必须收缩货币流动性，也就是说央行的针对目标不是股市。2010年马上就要过去，无论事先能够预期到的利空政策，还是未能预期到的利空政策，都出了不少，国家需要一段时间来观察这些连环政策所能带来的影响，防止调控过度，“过而不及”，这意味着在新的一年，也就是明年的第一季度，大的利空政策基本上不再有了，为明年年初股市的上涨扫除了障碍，也就是笔者在本月一系列产品中所强调的：“股市有望在1月份开始上涨”。

个人投资者必须学会扬长避短

(2010-12-24 15:25:59)
标签：股票 ; 分类：股票研究
原文地址：个人投资者必须学会扬长避短作者：水晶苍蝇拍 作为个人投资者，我们即没有基金券商们豪华的研究团队，也打听不到公司的内幕消息，甚至还缺乏对金融学上各类专业名词和术语的理解，以及相关数据资料的来源的缺乏。在这样的市场中，我们有希望吗？我们能成功吗？答案是肯定的，但前提是:我们必须懂得扬长避短。   基金们的优势确实在于豪华的团队和资源。但是这种优势的背后则有更大的弱势：其一在于其庞大的研究团队必须分摊在几百个公司上，具体的某一个公司并不什么专注优势；其二也是问题最大的，就是其业绩考评机制的短期化逼迫的所有的人都身不由己，将精力的8成以上转为研究“下个季度，下几个月，最长也不过是下1年”这种周期上的谁能涨的更多这种问题。这导致2个明显的结果： 第一，企业基本面上任何短期的变动因素都会被市场填补的非常迅速 第二，企业长期竞争优势和成长空间在很多时候都会被市场忽略而退居次要   这在市场上的表现就是：市场经常因为一些短期消息（业绩大幅增长、亏损；公司并购消息；政策鼓励或者收紧消息；货币政策消息等等）而大幅波动。因为这些机会的背后，拼的恰恰是研究的宽度、内部消息。这也是《漫步华尔街》作者中对于纯粹的“基本面投资者”非常不看好的原因之一。在这种情况下，作为一个个人投资者，去和基金们拼对短期基本面的反映能力，去拼行业拐点乃至于版块的轮动，明智吗？   但是，相反对于具有长期竞争优势和长期成长前景的优质企业而言，“被忽略”恰恰是最大的利好。市场被短期消息牵引的波动，其中正好为基于长期持有优质企业的投资者提供了长期的机会。   再一个，对企业研究和理解的能力，实在是不能与“学位”划等号的。哪怕是一个金融投资领域的博士，如果没有长期的实际实业履历，要想对企业有深刻的认知和理解，我认为都是相当困难的。书本上的那套东西与企业的实际运营是有巨大差别的,别指望读个MBA或者博士就可以占领制高点--当然这些是有帮助的，但不是决定性的。我参加过与著名基金券商研究员一起的现场调研，有些研究员提出的问题实在是非常外行的，而一些个人投资者由于高度专注于自己的能力圈，反而提出的问题相当的深刻和尖锐。   而谈到对金融乃至投资学上无数的专业概念，其实你完全可以无视其中的绝大多数。这不是自负，投资大师们早已教导过，与真正的价值投资有关的因素，就高度聚集在“内在价值”“安全边际”等几个有限的领域上，把他们拆分出来也不过就是延伸的十几个要素而已，比如商业特性、财务指标特性、市场预期、估值溢价特性、经营重点影响要素、企业家评估等等。   但是，另一方面，对于这些并不那么宽大的“要素”，要想真正研究透和理解清楚，则又非常的不容易。比如不同的企业类别，在财务指标上选取重点的观察指标就会有区别，对于什么样的企业处于什么发展阶段，什么样的企业形态必然容易孕育高价值，这些东西都是非长期学习积累而不可得的---“成为一个价值投资者并不比成为一个鸟类学家来的容易”，芒格的这句话可不是让我们去把金融投资里的各种晦涩的词都背熟，而是指的那种对内在价值的感悟，不下苦功没有较长期的积累是很难有成效的。   我曾感叹过:很窄的才是门，很宽的往往是强。我总是看到一堆人在砌墙，而很少看到有人走进门。说的就是这个意思。   说过了基金机构们的相对优劣势，我们再来看看个人投资者与公司高管或者行业的业内人士等的比较。 所谓的“业内人士”，我基本上都不太感冒。从我有限的职业经历来看，不管是哪个行业，真正深刻理解行业的都是极其少数的稀有动物。绝大多数的从业人员，也许是比我们多懂一些专业名词，多知道一些业务细节，但说到对行业发展和企业发展的判断力上，说真的其中的90%以上的人都不具备什么深刻的理解，干个10年8年还是昏昏沉沉的大有人在。   再比如公司高管。如果要比对未来几个季度的业绩预测或者什么事件的进展等等，那么毫无疑问最有利的人就是公司高管。但我们做投资，玩的不是这个。我们投资一个公司，不是基于某个短期的利好事件，不是基于对其当期或者下2年业绩爆发的精确预测，不是基于公司在忽悠着什么壮阔的前景。我们的立足点在于：他所处的行业是否是一个发展前景广阔，环境相对单纯而受宏观影响较小，且容易产生差异化优势的地方？以及这个公司之所以能够在未来5年，10年后得以胜出和壮大的条件是什么？这些条件有多牢靠？这些是公司高管能忽悠出来的吗？是必须要靠近内幕才能够理解的吗？   从财务报表方面来说也是如此，少数不良的公司的高官们，可以费尽心机的做几个财务数据的会计调节，可以尽量控制一些事件的发生时机，可以人为的制造一些兴衰的烟雾弹，但是所有的这一切都是短效而表面化的。一个行业的发展态势，一个企业的竞争优势的本质，是很难被“表演，装饰”出来的。这也是很多“财务报告跟踪者”容易翻船的原因，将企业活生生的经营环境和经营要素评估，与调节余地较大且只反映当期情况的财务数据脱节，能有好结果吗？   所以，认清市场不同参与方的相对优劣势，有助于个人投资者从一开始就走向正确的方向。也只有在正确方向上的不断努力，才具备长期投资绩效成功的可能性。最重要的不是对经营细节的监督，别说个人投资者，机构投资者也不可能做到。重要的是，找一个有很好发展前景的行业，在其中找一个竞争优势明显、有比较明确的历史证据（未必一定是财务数据）证明的好公司，评估这个公司的掌门人和管理层是富有理想和道德的企业家，确认这个公司不存在明显的体制弊端，这些下来8成以上的问题其实就解决了----与其永远防着一个人，不如只与值得信赖的人做朋友，就这么简单！   在之后，再配以一个合理的投资组合，如果你投资的4-5个企业都是这样的标准，那么你还担心什么？

是否加息已不重要,股市上涨马上就要来临，耐心持股做埋伏

(2010-12-24 10:04:13)
标签：股票 ; 分类：大势研判
两周前，央行突然暂停了3年期央票发行，本周四，央行再次暂停了这一期限央票发行，仅发行10亿元3个月央票。 分析：   笔者在上一期的产品中，以“房价明年将报复性上涨，地产板块显抄底良机”为题，让读者们抄底地产板块，第二日，地产板块涨幅超过6%，多个股票涨停。 一、二级市场利率倒挂，致使央行在公开市场操作方面失去了调控能力，决定央票利率是必须上调的，央行也是必须加息的。我们知道，央行调控的三个重要手段分别是公开市场操作、存款准备金率和央行再贴现率，而央行最频繁使用、也是几乎每周都要采用的货币工具是公开市场操作，主要是发行或回收央票，以调控市场中的流动性。但10月份以来，三年央票的一、二级市场利率倒挂幅度越来越大，令机构对其兴趣渐渐消退，导致发行量迅速下滑，最近一期发行规模甚至降至10亿元，失去了对资金回笼的功效。虽然央行出于谨慎的目的，在 12月9日和23日暂停了3年央票的发行，但这种暂停手段是不可持续的，央行不可能没有这么一个最重要的调控手段，所以央票利率和存贷利率的上调是必然的。 央行肯定会加息，主要是时间点不好确定，在本月剩下的一周内，加息的预期仍然压制股市，使股市震荡偏强。笔者在12月13日的产品中，指出“央行如果加息的话，时间会选择在本月剩余的时间内”，“是否加息并不重要，但加息的预期会压制股市”。市场本来预期，12月中旬央行会选择加息，但央行只是上调了存款准备金率，“加息”迟迟不肯落地，市场多头也不敢轻易发力，致使股市涨涨跌跌。12月马上要结束了，无论央行最终是否加息，都不重要，重要的是央行在本月剩下的时间内仍有加息的可能，市场中也便有了加息的预期，所以加息的这种预期仍然会对股市形成压制。  无论央行最终是否加息，已经不重要了，重要的是从1月份开始，股市有望迎来一波上涨。如果央行选择了加息，那更好了，意味着春节前再无大的利空，多头便可肆无忌惮；如果央行在本月剩下的一周内，没有选择加息，那对股市也没影响了。第一，央行在1月份加息的可能性甚小，笔者在12月13日的产品中指出，“因为在11月CPI大幅创新高的时候，央行如果都未能加息，那么又怎会在12月CPI回落的时候加息呢，另外2月初是我国的传统春节日，国家通常不在大节日前的半个月到1个月内公布大的利空政策，所以央行在1月份加息的可能性甚微”；第二，一月份开始，新的一年开始了新的信贷投放，一季度市场的信贷量较为宽松；第三，春节期间，物价仍然上涨，但国家会推卸责任，把原因归结到春节消费，而不是流动性，所以货币收缩的可能性非常小；第四，两会在三月份召开，“十二五”规划将出台，详细的政策扶持必然刺激股市的上涨；第五，中央明年的基调是积极的财政和稳健的货币，上半年国家的重心会放在积极的财政上，而不是对物价的控制上面；第六，今年四季度以来，国际热钱大规律流入，在明年 上半年政策较为宽松的环境中，必然有一部分热钱流入股市，加速股市的上涨。

我心目中的价值投资

(2010-12-21 11:01:57)
标签：股票 ; 分类：股票研究
陈晓栋       2001年中国证券市场“史无前例”的下挫对于我这个从大学一毕业就从事“投资投机”事业并准备将自己的一生都为此努力的所谓专业人士而言，其中的心理冲击可能是一般人所无法想象的。当牛市的盛宴烟消云散，熊市的崩盘陡然而至的时候，多数人都没有足够的心理准备，这其中也包括我。                     究竟有没有一条通向投资胜利的康坦大道，是我2002年下半年反复思考，并对以前的投资行为深刻反思的一件事。直到在我仔细翻读了买了很久但从来没有认真看过的格雷厄姆的《证券投资分析》，原来真理就在自己身边。从此以后我便一头栽入“价值投资”的海洋，格雷厄姆之后便是巴菲特，费雪，彼得林奇。。。。。。尤其是巴菲特，可以说他是这些人的集大成者。至今我都认为这对我的工作而言是一个转折点，2003、2004、2005我实在因此而受益非浅，勿容置疑这些大师的至理名言，充满哲理的思想将使我一辈子都受用不尽。 关于价值投资，格雷厄姆是这样说的：投资是建立在事实与数字的分析基础上的而投机则是建立在突发的念头或臆测之上的，每一个合格的投资者都首先要区别它们；股票是企业的一部分，它的价值始终应和整个企业的价值相呼应。     个人认为对于中国证券市场的现实环境尤其是股权分置改革的推进以及全流通市场的即将到来，我们现在学习巴菲特这些大师的投资理念具有相当的现实意义，而这也是本人撰写此文的主要目的。     事实上用任何语言来形容大师们充满哲理和思辩的思想都是不够的，我们不妨听一听大师们是怎样说的：       巴菲特：      1:希望你不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都在变动的凭证,而且一旦某种经济事件或政治事件使你紧张不安就会成为你抛售的候选对象.相反,我希望你将自己想象成为公司的所有者之一,对这家企业你愿意无限期的投资,就像你与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓.　　 　　2:如果我们有坚定的长期投资期望,那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义,除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份.　 　　3:投资成功的关键是在一家好公司的市场价格相对于它的内在商业价值大打折扣时买入其股份.内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段.内在价值的定义很简单:它是一家企业在其余下的寿命史中可以产生的现金的折现值.　　 　　4:我们的投资方式只是与我们的个性及我们想要的生活方式相适应,为了这个原因,我们宁愿与我们非常喜欢与敬重的人联手获得回报X,也不愿意通过那些令人乏味或讨厌的人改变这些关系而实现110%的X.　　 　　5:我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂如何评估一家公司,以及如何考虑市场价格.　　　6:必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑:如何你不愿意拥有一家公司十年,那就不要考虑拥有它十分钟.　 　　7:我们欢迎市场下跌,因为它使我们能以新的、令人感到恐慌的便宜价格拣到更多的股票.　　 　　8:恐惧和贪婪这两种传染性极强的灾难的偶然爆发会永远在投资界出现.这些流行病的发作时间难以预料,由它们引起的市场精神错乱无论是持续时间还是传染程度同样难以预料.因此我们永远无法预测任何一种灾难的降临或离开,我们的目标应该是适当的:我们只是要在别人贪婪时恐惧,而是别人恐惧时贪婪.　　 　　9:我们的目标是使我们持股合伙人的利润来自于公司,而不是其他共有者的愚蠢行为.　 　  10:投资者应考虑企业的长期发展,而不是股票市场的短期前景.价格最终将取决于未来的收益.在投资过程中如同棒球运动中那样,要想让记分牌不断翻滚,你就必须盯着球场而不是记分牌.     同样还有彼得林奇： 　一、不要相信各种理论。多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，"每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡"。 　　二、不要相信专家意见。专家们不能预测到任何东西。虽然利率和股市之间确实存在着微妙的相互联系，我却不信谁能用金融规律来提前说明利率的变化方向。 　　三、不要相信数学分析。"股票投资是一门艺术，而不是一门科学"。对于那些受到呆板的数量分析训练的人，处处都会遇到不利因素，如果可以通过数学分析来确定选择什么样的股票的话，还不如用电脑算命。选择股票的决策不是通过数学做出的，你在股市上需要的全部数学知识是你上小学四年级就学会了的。 　　四、不要相信投资天赋。在股票选择方面，没有世袭的技巧。尽管许多人认为别人生来就是股票投资人，而把自己的失利归咎为悲剧性的天生缺陷。我的成长历程说明，事实并非如此。在我的摇篮上并没有吊着股票行情收录机，我长乳牙时也没有咬过股市交易记录单，这与人们所传贝利婴儿时期就会反弹足球的早慧截然相反。 　　五、你的投资才能不是来源于华尔街的专家，你本身就具有这种才能。如果你运用你的才能，投资你所熟悉的公司或行业，你就能超过专家。 　　六、每支股票后面都有一家公司，了解公司在干什么!你得了解你拥有的(股票)和你为什么拥有它。"这只股票一定要涨"的说法并不可信。 　　七、拥有股票就像养孩子一样--不要养得太多而管不过来。业余选股者大约有时间跟踪8－12个公司，在有条件买卖股票时，同一时间的投资组合不要超过5家公司。 　　八、当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。先看资产负债表，搞清该公司是否有偿债能力，然后再投钱冒险。 　　九、避开热门行业里的热门股票。被冷落，不再增长的行业里的好公司总会是大赢家。 　　十、对于小公司，最好等到他们赢利后再投资。 　　十一、公司经营的成功往往几个月、甚至几年都和它的股票的成功不同步。从长远看，它们百分之百相关。这种不一致才是赚钱的关键，耐心和拥有成功的公司，终将得到厚报。 　　十二、如果你投资1000美元于一只股票，你最多损失1000美元，而且如果你有耐心的话，你还有等到赚一万美元的机会。一般人可以集中投资于几个好的公司，基金管理人却不得不分散投资。股票的只数太多，你就会失去集中的优势，几只大赚的股票就足以使投资生涯有价值了。 　　十三、在全国的每一行业和地区，仔细观察的业余投资者都可以在职业投资者之前发现有增长前景的公司。 　　十四、股市下跌就象科罗拉多一月的暴风雪一样平常，如果你有准备，它并不能伤害你。下跌正是好机会，去捡那些慌忙逃离风暴的投资者丢下的廉价货。 　　十五、每人都有炒股赚钱的脑力，但不是每人都有这样的肚量。如果你动不动就闻风出逃，你不要碰股票，也不要买股票基金。 　　十六、事情是担心不完的。避开周末悲观，也不要理会股评人士大胆的最新预测。卖股票得是因为该公司的基本面变坏，而不是因为天要塌下来。 　　十七、没有人能预测利率、经济或股市未来的走向，抛开这样的预测，注意观察你已投资的公司究竟在发生什么事。 　　十八、你拥有优质公司的股份时，时间站在你的一边。你可以等待--即使你在前五年没买沃玛特，在下一个五年里，它仍然是很好的股票。当你买的是期权时，时间却站在了你的对面。 　　十九、如果你有买股票的肚量，但却没有时间也不想做家庭作业，你就投资证券互助基金好了。当然，这也要分散投资。你应该买几只不同的基金，它们的经理追求不同的投资风格：价值型、小型公司、大型公司等。投资六只相同风格的基金不叫分散投资。 　　二十、资本利得税惩罚的是那些频繁换基金的人。当你投资的一只或几只基金表现良好时，不要随意抛弃它们。要抓住它们不放。       费雪：     1、这家公司的产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？ 　　2、为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？ 　　3、和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的成果？ 　　4、这家公司有没有高人一等的销售组织？ 　　5、这家公司的利润率高不高？ 　　6、这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？ 　　7、这家公司的劳资和人事关系是不是很好？ 　　8、这家公司的高级主管关系很好吗？ 　　9、公司管理阶层的深度够吗？ 　　10、这家公司的成本分析和会计记录做的如何？ 　　11、是不是在所处领域有独到之处？它可以为投资者提供重要线索，以了解公司相对于竞争者，是不是很突出？ 　　12、这家公司有没有短期或长期的盈余展望？ 　　13、在可预见的将来，这家公司是否会大量发行股票，获取足够的资金，以利公司发展，现有持有人的利益是否因预期中的成长而大幅受损？ 　　14、管理层是不是只向投资人报喜不报忧？诸事顺畅时口沫横飞，有问题或叫人失望的事情发生时，则“三缄其口”？ 　　15、这家公司管理阶层的诚信正直态度是否无庸置疑？         大师们的思想有着极为相似的共同之处，事实上每一个证券投资成功人士背后的故事总是惊人的相似，因为真理往往是简单而唯一的。从总体而言，巴菲特的投资策略是：寻找自己真正了解的企业，该企业具有长期令人满意的发展前景，由既诚实由有能力的人来管理。要在有吸引力的价位上买入该公司股票。 一、 寻找自己真正了解的企业     巴菲特并不从市场理论、宏观经济理论或者局部趋势等方面思考问题。相反，他的投资行为是与一家企业如何运营密切相关的，因此他集中精力尽可能了解企业的深层次因素。这些因素主要有：业务简明易懂，经营历史始终如一，长期前景令人满意。他之所以能够对自己从事的投资有较高程度的了解，在于他把自己的投资限制在自己理解的范围内。“一定要在自己能力允许的范围内投资。能力有多强并不重要，关键在于正确了解和评价自己的能力”。超乎寻常的投资成就，往往只是通过普通的事情来获得的。关键是如何把这些普通的事情处理得异乎寻常的出色。 　　举例1：可口可乐是世界最大的软饮料生产和经销商。1886年开始在美国销售，现在经销世界190个国家和地区。巴菲特从5岁起就喜欢喝可口可乐。并且6岁就从他爷爷那些买来可口可乐，价格是25美分6瓶，然后卖给邻居们，价格是每瓶5美分。巴菲特从1988年起购买可口可乐股票。可口可乐公司的业务简明易懂。公司买入原料，制成浓缩的液体，然后卖给装瓶商。装瓶商把浓缩液与其他成分配在一起，再成品卖给零售商。公司知名的品牌有可口可乐、雪碧、芬达等。可口可乐公司拥有装瓶商的控股权。可口可乐的产品世界闻名，它的的销售网络也是无以伦比。 二、该企业具有长期令人满意的发展前景     巴菲特拒绝向下面公司进行投资：（1）正在解决某些难题；（2）由于以前计划不成功而改变经营方向。巴菲特认为，剧烈的变革与丰厚的投资回报通常是不相容的。绝大多数的投资者不同意这一观点。他们争相购买重组公司股票。而巴菲特认为，由于不可解释的原因，这些投资者对这类公司寄予厚望，却忽视了这类公司的现状和问题。他认为，以合理的价格购买优秀公司的股票比以便宜的价格购买有问题的公司股票更能增加收益。巴菲特把经济划分为有特许经营权的小团体和普通企业组成的大团体。特许经营被定义为：（1）有市场需求甚至是强烈的需求；（2）没有比较接近的替代产品；（3）没有政府的管制。由于上述特征，公司有很大的定价的灵活性，它可以给投资者带来超乎寻常的回报。特许经营的另一个明显的特征是由于拥有大量的商誉，可以有效地抵御通货膨胀的侵蚀。而普通商品企业通常是低回报的企业，价格上的竞争严重削弱了经营利润。 三、由既诚实由有能力的人来管理。     当然，特许经营也会导致价值降低，原因是成功会导致新的进入者和替代产品的产生。这时管理者的价值就会凸现出来。     举例1：可口可乐公司在70年代由于保罗.奥斯丁在任董事长期间的不合理的投资和管理行为使得公司的麻烦接踵而至。尽管权益资本收益率一直在20%以上，但税前收益却在下降。从1974-1980年，股票市值年均增长5.6%，大大低于标准普尔500指数的平均增长速度。在这6年中，公司没1美元的留存收益，只产生了1.02美元的市场价值。1980年，戈伊苏埃塔升任可口可乐公司的总裁。他提倡敢为天下先的口号，并努力削减成本，实现资产收益最大化。戈伊苏埃塔的做法迅速得到回报。公司业绩开始增长，股价迅速上升。     最重要的管理行为是公司的资金分配。对资金的分配在很大程度上可以反映一个公司管理者的理性程度。如果公司盈余的再投资收益率超过公司的股权资本成本，那么应该把盈余的全部资金进再投资。如果再投资收益率低于资本成本，那么把盈余资金用于再投资就是不理性的。如果一家公司产生了净现金流量，而继续在本公司业务上投资只能获得平均水平甚至更低的收益率，那么公司的管理者有下面三种选择：（1）再投资于公司现有业务上，（2）购买成长型企业，（3）分配给股东。第一种选择会使公司的现金变成越来越没有价值的资源，公司股价会变得越来越低，并会吸引公司并购。购买另外一家所谓成长型公司有激励股东，阻止公司并购者的作用。但巴菲特对此持怀疑态度。一个原因是，这样做的代价可能很高，另一个原因是这样的公司需要整合成一家新的公司，从而可能犯侵害股东利益的重大错误。巴菲特认为，对于拥有不断增加的现金，却又难以获得高于投资平均收益的公司而言，将这些现金返还给股东是最明智的。返还的办法有两个：一是增加红利；二是回购股份。股票回购的好处是双重的。如果股票的市场价格低于价值，那么回购对余下的股东就有利。而且股票回购可以表示公司管理者是以股东利益最大化为目标的，这是利好的信号，可以促使公司股票价格上升。     举例1：可口可乐公司。净现金流量的增加使得可口可乐公司有能力增加现金红利和回购股票。1984年公司首次回购股票，数量达600万股。从那以后，公司每年都回购股票。共回购了4.14亿股，回购金额达53亿美元。如果按1993年底的收盘价格计算，这些股票的总价值达185亿美元。1992年7月，可口可乐公司宣布，到2000年公司还要回购1亿股股票相当于公司流通股份总数的7.6%。      巴菲特一直敬重那些全面真实披露公司财务状况的管理者，特别敬重那些不利用公认会计准则来隐瞒、包装企业业绩的管理者。巴菲特强调，不管是否遵照公认会计准则，需要披露的信息应该回答具有财务知识的读者三个问题：（1）公司大约价值是多少？（2）公司将来偿还债务的可能性有多大？（3）管理人员的工作状态如何？是否完成了他们的任务。巴菲特认为，大多数公司的年度报告是虚假的，只是程度不一。大多数管理者在报告业绩时乐观有余，而坦诚不足。举例：可口可乐公司的前总裁戈伊苏埃塔非常看重股东的利益。戈伊苏埃塔在上任之初，在召集公司50位高层领导的酒会上讲：“告诉我，我们到底错在哪里，我想知道问题并马上解决它。我要求各位开诚布公、直言不讳”。可口可乐公司每年的年报中，开宗明义的内容是公司财务状况的回顾以及管理层关于公司基本目标的看法。公司的经营目标是股权价值最大化，公司战略则是强调公司长期现金流的最大化。为了实现这一目标，可口可乐公司采取的是集中投资高收益的软饮料企业，并不断降低资本成本的经营战略。这一战略的成功，直接表现为公司现金流的增长、权益资本收益率的提高。 四、财务数据的要求      巴菲特并不关心某一年的经营业绩，而是看重4-5年的平均数字。他强调下面的准则： 1、 集中于资本收益率，而不是每股收益； 2、 计算股东收益 3、 寻找经营利润高的公司股票 4、 对每一元的留存收益，确认公司已经产生出至少1元的市场价值 1、集中于资本收益率，而不是每股收益；由于大多数公司都用上一年度盈利的一部分来增加权益资本，因此没有理由对每股收益感兴趣。如果一家公司在每股收益增长10%的同时，也将权益资本增加了10%，那就没有任何意义。     最重要的指标是已投入的权益资本的收益状况，而不是每股收益。但要作些调整。首先有价证券应该用投资成本而不用市场价格来估价。也就是分母是股东的投入成本，而不是用市场价格计算的股东权益。其次，排除所有资本性的收入和损失以及其他增减利润的特殊项目。集中考虑经营利润。     公司应该在没有负债或者极少负债的情况下，用权益资本获得收益。提高财务杠杆会提高权益资本收益率，但高负债的公司在经济增长放慢或出现经济衰退时，是极其脆弱的。      举例1。戈伊苏埃塔在其经营战略中指出，可口可乐公司要抛掉任何不能产生可接受的权益资本收益率的业务和资产。任何对新企业的和新项目的托子必须有足够的增长潜力，公司不再对停滞不前的业务感兴趣。可口可乐公司卖掉其葡萄酒公司。在70年代，可口可乐公司的权益资本收益率一直超过20%，但戈伊苏埃塔并不满足，在1988年该指标达到31.8%。就在此时巴菲特购入可口可乐公司的股票。 2、 计算股东收益      股东收益是巴菲特自己创立的指标。是公司利润+折旧+摊销-资本性支出-其他需要增加的应运资本。尽管不能为价值分析提供精确值，但他引用凯恩斯的话来说：“宁可接受模糊的真理，也不要精确的错误”。股东权益对于分析公司抵御通货膨胀的能力是有用的。举例。1973年，可口可乐公司的股东收益为1.52亿美元，到1980年股东收益达到2.62亿美元，年均增长8%。1981—1988年股东收益增加到8.28亿美元，年均增长17.8%。 3、 寻找经营利润高的公司股票     该指标主要是反映公司获利的能力。而削减成本是提高获利水平的一个非常重要的方面。巴菲特自己的Berkshire Hathaway公司的费用开支仅为经营利润的1%。而同样获利能力的公司的该比率为10%左右。 4、对每一元的留存收益，确认公司已经产生出至少1元的市场价值巴菲特的快速测试中，有一个重要的指标，即公司股票市值增量应该至少不低于留存收益的数额。      举例1：可口可乐公司1980-1987年，每1美元的的留存收益产生了4.66美元的市场价值。 五、要在有吸引力的价位上买入该公司股票     巴菲特认为理性的投资有两个要点：确定公司的内在价值，并且能够以比较大的折扣买到这家公司的股票。     1、确定公司内在价值评价公司股票的价值的三种方法：清算价值法、继续经营法、市场法。用继续经营法来确定公司的价值，要知道公司的现金流和折现率。而这两个变量非常难以确定。巴菲特认为，如果他不能确信公司到底会产生多大的现金流，他就不会去估价这家公司。他认为微软公司他难以估算现金流，因此他不买微软公司的股票。巴菲特用长期国债的收益率作为折现率。因为他不购买有较高债务水平的公司股票，这明显地减少了与之关联的财务风险。而他又集中考虑利润稳定并且可以预计的公司，这样经营风险即使不能完全排除，也是非常低的。     举例1：1988年，巴菲特购买可口可乐公司股票时，公司的市盈率为15%（收益率为6.6%），比市场平均水平高30%。股票价格是帐面价值的5倍。他之所以购买可口可乐公司的股票，是因为他看好可口可乐公司非凡的前景。1988年可口可乐公司的股东收益为8.28亿美元，美国30年国债的到期收益率为9%左右。如果用9%去折现，那么可口可乐公司的内在价值为92亿美元。但巴菲特购买可口可乐公司股票时，它的市场价值已经达到148亿美元，这说明巴菲特对可口可乐公司的出价可能过高。但92亿美元反映的仅仅是1988年可口可乐公司的净现金流的现值。既然市场愿意付出1.6倍的价格，说明市场已经考虑到了未来增长的可能性。当一家公司可以在不增加资本就可以增加其现金流量时，折现就可以取无风险收益率与净现金流增长率之差。1981-1988年，可口可乐公司的净现金流以17.8%的速度增长，比无风险收益率要高，这时，可以用两阶段估价模型来估算股票的内在价值。假设可口可乐公司在以后10年中，以15%的速度增长（这一假设是合理的，以为，前7年的增长率为17.8%），到第10年，净现金流为33.49亿美元。在假设从第11年起，净现金流增长率降低为5%。折现率取目前30年期国债收益率9%。那么，1988年可口可乐公司股票内在价值为483.77亿美元。即使将前10年的增长率调低为12%，内在价值仍为381.63亿美元；如果将前10年的增长率调低为10%，内在价值仍为324.97亿美元；如果干脆把净现金流增长率调整为5%，内在价值还有207亿美元。比目前的市场价值148亿美元要高很多。      2、在有吸引力的价位上买入。      举例1：可口可乐公司。1988年6月，可口可乐公司股票的价格为10美元。这之后的10个月内，巴菲特购买了8340万股，总共花了10.23亿美元。平均每股价格10.96美元。到1989年底，可口可乐公司股票占贝克夏.哈斯维公司普通股投资组合中的35%。实际上，自从，戈伊苏埃塔任可口可乐公司总裁后，公司股价就已经上升了。但巴菲特认为他无法以有利的价格买入。而这次，大多数人都不看好可口可乐公司时，巴菲特却慧眼识金。1988和1989年，巴菲特购买可口可乐公司股票时，该公司的市场价值平均为151亿美元。但据巴菲特的估计，公司的内在价值至少应该是207亿美元，有可能达到324亿美元，也有可能达到483亿美元。因此，巴菲特认为安全收益差额至少为27%，多则70%。而其他内在价值分析者们认为，可口可乐公司股票的市盈率、股价与帐面价值比率、股价与现金流的比率相对较高，因此他们认为，可口可乐公司股票处于高估状态。     巴菲特充分满足了格雷汉姆的安全空间法则。格雷汉姆的安全投资法则使巴菲特在两个方面获益。首先，避免价格下跌的风险，其次，带来获取额外回报的可能。靠近企业的投资方式是理性的、明智的。巴菲特说：“市场就象上帝，只帮助那些努力的人；但与上帝不同，市场不会宽恕那些不清楚自己在干什么的人。”

明年一季度是明年股市的黄金时间，是做股票最好的时期

(2010-12-17 09:32:45)
标签：股票 ; 分类：大势研判
据农业部农产品批发市场信息网监测， 12月6日-12月12日，全国“菜篮子产品批发价格指数”为172.03，比前一周下降1.37个点。        分析：           11月份管理层开始严控物价，蔬菜价格有所下跌，12月CPI也将回落在5%以下，但回落幅度不大。10月份物价开始出现加速上涨，CPI为4.4%，大幅超出预期，环比提高0.8，远远超过前九个月的增速，也远超出市场和管理层的预期，为此为了“保3%”，国家不仅动用了货币政策，两度上调存款准备金率，还出台了许多稳定物价的具体措施，例如“国16条”，甚至还行政干预物价，口头让有关食用品不得涨价。国家的行政措施取得了一定的功效，蔬菜等部分农产品价格开始回落，重点监测的28种蔬菜均价连续五周下跌，由于前两个月推高物价的主因是蔬菜，所以蔬菜价格的下降也将带动12月CPI的回落。 行政调控物价的效果有限，物价上涨的压力巨大，食品将接过第二棒，推动1月CPI继续攀升。物价正在从农产品向下游传导，11月CPI为5.1%，大幅超出预期，其中食品、非食品是主因，农产品价格向食品、非食品价格扩散的速度已显著加快。11月份受水电煤等能源价格以及服务价格上涨影响，非食品价格及其他价格同比涨幅1.9%，较10月份同比涨幅扩大0.3%，；另一方面，食品类价格同比涨幅达11.7%，相比10月份扩大1.6%，拉动CPI3.93%。尽管国家近期连续出台的一系列调控措施，但效果有限，仅前期涨幅过快的蔬菜价格出现明显回落，而粮食、肉类、油脂等价格涨幅仍继续扩大，其中肉类、水产品上周环比上涨接近3%。食品将从蔬菜的手上接过第二棒，继续推高CPI，同时即将步入传统的春节消费旺日，预计CPI在12月份回来后，又会从明年1月份创出新高，未来几个月物价也将在5%附近高位波动，明年下半年一些月份将会突破6%。 中央并无将物价放在核心的战略高度上，明年物价仍将继续攀升，但明年第一季度对股市影响不大，明年第一季度或是明年股市的黄金时间。中央经济会议为明年定的基调是稳健，而非收缩，把物价放在第三位，仍然把“保增长”放在第一位，明年是“十二五”开局之年，国家将会出台一系列产业发展的支持政策，两会又会在第一季度召开，这对股市都是极大的利好；另外，虽然物价在1、2月份会大幅上涨，但国家会推卸责任，把原因归结到春节假日上，而不是货币流动性上，3、4月份物价会有所回落；除此之外，国家也会对明年的物价有一个较长时间的观察，以防止调控过度，所以明年第一季度，物价对股市倒无多大影响，股市或有一波较大的上涨。

股市下半月将震荡上行，1月份才是股市投资的黄金时期

(2010-12-14 09:38:23)
标签：股票 ; 分类：大势研判
中国人民银行决定，从 2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。     11月份，居民消费价格同比上涨5.1%，环比上涨1.1%，1-11月份，居民消费价格同比上涨3.2%，比1-10月份扩大0.2个百分点。 分析： 央行未能加息，而是上调了存款准备金率，利空低于预期，股市迎来上涨。笔者在上一期的产品中，判断“下周股市有望迎来上涨”，笔者认为“股市震荡下跌将近一个月，主要是源自国家对物价的调控，其中一个因素就是对央行的加息预期，目前来看其他调控措施已经到位，而唯独缺少加息这个手段，致使股市一直维持弱势震荡”。笔者在9月2日的产品中，做了判断“12月中旬是央行加息的时间窗口，在此之前，股市以震荡为主。”市场强烈预期央行会在上周末加息，所以在这种预期的利空影响下，股市在2800附近维持窄幅震荡，股市的走势证明了笔者的判断是正确的。上周五，央行并没有如预期的那样选择了加息，而是选择上调存款准备金率，而存款准备金率上调的威力远小于加息对市场的影响，所以央行的利空政策低于预期，便是利多因素，股市迎来上涨。 物价出现加速上涨的迹象，11月CPI大幅超出预期，加息这支“靴子”未能落地，股市上涨的同时仍会笼罩加息的阴影，致使股市目前难以走出一波大的上涨趋势。11月份，CPI同比上涨5.1%，环比上涨1.1%，大幅超出了市场预期的4.75%左右，也打破了发改委所谓“CPI不会破五”的预期。今年以来，物价持续上涨，但是前九个月，物价上涨的速度较慢，CPI环比一般提高0.2个百分点，而在10、11月CPI出现了大幅加速的迹象，10月的CPI为4.4%，环比9月提高0.8个百分点，11月又环比提高1.1个百分点，物价上涨的劲头已经影响了百姓生活的稳定，央行的政策受到了社会的批评。特别是一二级央票利率倒挂，央行已经失去了公开市场操作的能力，加息的动力仍然存在，对股市会形成心理上的阴影，致使股市难以出现直线式的上涨。 央行如果加息的话，时间会选择在本月剩余的时间内，股市较大的上涨行情有望出现在1月份。根据商务部、农业部公布的数据显示，12月份农产品物价有所回落，意味着12月的CPI会降低，不会创新高，那么央行不会在1月中旬公布CPI的时候加息，因为11月CPI在大幅创新高的时候，央行如果都未能加息，那么又怎会在CPI回落的时候加息呢，另外2月初是我国的传统春节日，国家通常不在大节日前的半个月到1个月内公布大的利空政策，所以央行在1月份不会加息，那么加息的时间也就落在本月的剩余时间内。所以在有加息的阴影下，本月剩余的时间内，股市震荡上涨。

巴菲特经典演说

(2010-12-07 13:17:53)
标签：股票 ; 分类：股票研究
格雷厄姆与多德追求“价值远超过价格的安全保障”，这种证券分析方法是否已经过时? 目前许多撰写教科书的教授认为如此。他们认为，股票市场是有效率的市场；换言之，股票价格已经充分反应了公司一切己知的事实以及整体经济情况：这些理论家认为，市场上没有价格偏低的股票，因为聪明的证券分析师将运用全部的既有资讯，以确保适当的价格。投资者能经年累月地击败市场，纯粹是运气使然。“如果价格完全反应既有的资讯，则这类的投资技巧将不存在。”一位现今教科书的作者如此与写道。  或许如此！但是，我要提供一组投资者的绩效供各位参考，他们长期的表现总是超越史坦普500种股价指数。他们的绩效即使纯属巧合，这项假说至少也值得我们加以审查。审查的关键事实是，我早就熟识这些赢家，而且长年以来便视他们为超级投资者，最近的认知也有十五年之久。缺少这项条件——换言之，如果我最近才从成千上万的记录中挑选几个名字，并且在今天早上提供给各位——我建议各位立即停止阅读本文。我必须说明，所有的这些记录都经过稽核。我必须再说明，我认识许多上述经理人的客户，他们长年以来所收取的支票确实符合既有的记录。  在进行审查之前，我要各位设想—场全国性的掷铜板大赛。让我们假定，全美国2．25亿的人口在明天早晨起床时都掷出一枚一美元的铜板。早晨太阳升起时，他们都走到门外掷铜板，并猜铜板出现的正面或反面。如果猜对了，他们将从猜错者的手中赢得一美元。每次都有输家遭到淘汰，奖金则不断地累积。经过十个早晨的十次投掷之后，全美国约有2．2万人连续十次猜对掷铜板的结果。每人所赢得的资金约超过1000美元。  现在，这群人可能会开始炫耀自己的战绩，此乃人的天性使然。他们可能保持谦虚的态度，但在鸡尾酒宴会中，他们偶尔会以此技巧吸引异性的注意，并炫耀其投掷铜板的奇异洞察力。  假定赢家都可以从输家手中得到适当的奖金，再经过十天，约有215个人连续二十次猜对掷铜板的结果，每个人并赢得大约100万美元的奖金。输家总共付出2．25亿美元，赢家则得到2．25亿美元。  这时候，这群人可能完全沉迷在自己的成就中：他们可能开始著书立说：“我如何每天早晨工作30秒，而在二十天之内将—美元变成100万美元。”更糟的是，他们会在全国各地参加讲习会，宣扬如何有效地投掷铜板，并且反驳持怀疑态度的教授说，“如果这是不可能的事，为什么会有我们这215个人呢?”  但是，某商学院的教授可能会粗鲁地提出—项事实，如果2．25亿只猩猩参加这场大赛，结果大致上也是如此——有215只自大的猩猩将连续赢得20次的投掷。  然而，我必须说明，前述事例和我即将提出的案例，两者之间存在着若干重大差异。 首先，如果(a)：你所选择的2．25亿只猩猩的分布状况大致上和美国的人口分布相同；如果(b)：经过20天的竞赛，只剩下215只赢家；如果(c)：你发现其中有40只猩猩来自于奥玛哈的某个动物园，则其中必有蹊跷。于是，你会询问猩猩管理员各种问题，它们吃什么饲料、是否做特殊的运动、阅读什么书籍……换言之，如果你发现成功案例有非比寻常的集中现象，则你希望判定此异常的特色是否是成功的原因。  科学的调查也遵循此一形态。如果你试图分析某种罕见的癌症原因——例如，美国每年只有1500个病例——而你发现蒙大拿州的某个矿区小镇便产生400个病例，则你必然对当地的饮水、病患的职业或其他种种变数产生兴趣。你知道，在—个小镇中发生400个病例，绝不是随机因素所造成。虽然你未必了解病因，但你知道从哪里着手调查。  除了地理国家，还有其他方式可以界定起源。除了地理的起源，还有我所谓“智力的起源”。我认为各位将在投资领域发现，不成比例的铜板投掷赢家来自于一个极小的智力村庄----它可以称为“格雷厄姆一多德都市”。这个特殊“智力村”存在着许多赢家．这种集中现象绝非巧合所能够解释。  在某些情况下，即使非比寻常的集中现象也可能不重要。或许有100个只是模仿某一位极具说服力的领导者，而依其主张来猜测铜板的投掷结果。当他猜正面，100个追随者也会自动地做相同的猜测。如果这一位领导者是属于最后215位赢家之一，则这100也便属于同一个智力起源，这项事实便不具有任何意义，因为100个案例实际上只代表一个案例。同理，假定你生活在一个父权结构极为严密的社会，而美国每一个家庭都恰好以父亲马首是瞻。20天之后，你将发现215位赢家是来自于21．5个家庭。若干天真的分析师可能因此而认为，成功地猜测铜板投掷的结果，其中具有高度的遗传因素。当然，这实际上不具有任何意义，因为你所拥有的不是215位个别赢家，而只是21．5个随机分布的家庭。  我所要考虑的这一群成功投资者，共有一位共同的智力族长——本杰明·格雷厄姆。但是，这些离开此智力家族的孩童，都是依据非常不同的方法猜测他们自己的“铜板”。他们各自前往不同的地方，买卖不同的股票和企业，但他们的综合绩效绝对无法用随机因素加以解释。他们做相同的猜测，并不是因为领导者下达某一项指令，因此也无法用这种方式解释他们的表现。族长只提供了猜测铜板的智力理论，每位学生都必须自行决定如何运用这项理论。  来自“格雷厄姆一多德都市”的投资者所具备的共同智力结构是：他们探索企业的价值与该企业市场价格之间的差异。事实上，他们利用其间的差异，却不在意效率市场理论家所关心的问题：股票究竟在星期一或星期—：买进，或是在一月份或七月份买进…。当企业家买进某家公司时——这正是格雷厄姆一多德都市的投资者透过上市股票所从事的行为——我怀疑有多少人会在意交易必须发生于某个月份或某个星期的第一天。如果企业的买进交易发生在星期一或星期五没有任何差别，则我无法了解学术界人士为何要花费大量的时间和精力，探讨代表该企业部分股权的交易发生时的差异。毋庸多说，格雷厄姆一多德都市的投资者并不探讨bate、资本资产定价模型、证券投资报酬率的变异数。这些都不是他们所关心的议题。事实上，他们大多数难以界定上述学术名词。他们只在乎两项实数：价格与价值。  面对图形分析师所研究的价量行为，我始终感觉惊讶。你是否会仅仅因为某家公司的市场价格在本周或前一周剧扬，便决定购买该企业呢? 在目前电脑化的时代，人们之所以会大量研究价格与成交量的行为，理由是这两项变数拥有了无数的资料。研究未必是因为其具任何功用；而只是因为资料既然存在，学术界人士便必须努力学习操作这些资料所需要的数学技巧。—旦拥有这些技巧，不去运用它们便会带来罪恶感，即使这些技巧的运用没有任何功用，或只会带来负面功用．也在所不惜。如同一位朋友所说的，对一位持铁锤的人来说，每—样东西看起来都像是钉子。  我认为，这一群具有共同智力起源的投资者非常值得我们研究。虽然学术界不断地对价格、成交量、季节性、资本规模以及其他变数，研究它们对股票绩效的影响，但这群以价值为导向赢家的方法却毫不受人关心。  关于这一项绩效的研究，我首先要追溯到从1954年到1956年间，工作于Greham—Newman公司的四位伙伴。我们总共四个人——我并不是从数以千计的对象中挑选这四个人。在我选修本杰明·格雷厄姆的课程之后，我要求进人Graham—Newman公司担任无给职的工作，但格雷厄姆却以价值高估而拒绝了我的要求。他对价值看得非常严重！经我不断地恳求，他最后答应雇我。当时公司有三位合伙股东，以及我们四位“学徒”。公司结束经营之后，我们四个人陆续在1955年到1957年间离开公司，目前只能够追踪其中三个人的投资记录。  第一个案例是华特·史洛斯。华特从来没有念过大学，但他在纽约金融协会参加了本杰明·葛雷厄姆的夜间课程。华特在1955年离开Greham—Newman公司。  以下是“亚当·史密斯”——在我和他谈论有关华特的事迹之后——在《超级金钱》(Supermoney，1972年) 一书中对他所做的描述：  他从来不运用或接触有用的资讯。在华尔街几乎没有人认识他，所以没有人提供他有关投资的观念。他只参考手册上的数字，并要求企业寄年报给他，情况便是如此。  当华特介绍我们认识时，他曾经描述“他从来没有忘记自己是在管理别人的资金，这进一步强化了他对于风险的厌恶。”他有高尚的品格．并以务实的态度自持。对他来说．金钱是真实的，股票也真实的——并从此而接受了“安全边际”的原则。  华特的投资组合极为分散，目前拥有的股票远越过100支。他了解如何选股，将价格远低于其价值者出售给私人投资者。这便是他所做的一切。他不担心目前是不是一月份，不在乎今天是不是星期一，也不关心今年是不是大选年。  他的想法非常单纯，如果某家公司值一美元，若我能够以40美分买进，我迟早会获利。他便是如此不断地行动：他所持有的股票种类远比我的多——而且比我更不关心企业的本质；我对华特似乎没有太大的影响力。这是他的长处之—，没有人能够对他产生足够的影响力。  第二个案例是汤姆·科纳普，他曾经和我一起在Greham—Newman公司工作。汤姆于大战之前曾在普林斯顿大学主修化学，大战结束之后，他经常在海滩游荡。某一天，他得知大卫·多德将在哥伦比亚大学开夜间投资课程。汤姆以旁听方式选修该课程，之后他对投资学科产生了浓厚的兴趣，于是正式注册进入哥伦比亚大学商学院，并且获得了MBA学位。35年之后，我拨电话给汤姆，确定某些有关此一主题的事，我发现他仍然在海滩游荡。惟—的差别是．他目前拥有一片海滩！  在1968年，汤姆与艾德·安德生——也是葛拉汉的信徒——以及其他一、两位有共同信念的人，组成了帝地布朗合伙公司。帝地布朗合伙公司的投资高度分散。他们偶尔会从事控制股权的投资，但其被动式的投资绩效约略等于控股权式投资的表现。  我在1957年成立巴菲特合伙公司。我认为我做的最明智的决定之一是在1969年结束营业。从此之后，伯克夏公司在某种程度上仍然从事相关的投资业务。我无法给各位单一的指数，用以合理地测试伯克夏公司的投资管理。但是，我认为各位不论如何考验它，它的表现一直都令人满意。  红杉基金经理人比尔·卢昂，我在1951年格雷厄姆的讲座中认识他。哈佛商学院毕业之后，他进入华尔街。稍后，他发觉需要接受真正的商业教育，于是参加了格雷厄姆在哥伦比亚大学开办的讲座，我们便相逢于1951年初。从1951年到1970年间。比尔所管理的资金规模相当小，绩效却远比大盘来得好。当我结束巴菲特合伙公司的业务时，我要求比尔成立—个基金公司，来管理我们合伙股东的资金，他于是成立了红杉基金。他成立基金的时机非常不利。他面临两个层次的市场，以及以价值为导向的投资者相当难以运作的情况。我十分乐于提及一点．我的合伙股东不仅继续委托他管理，还投入更多的资金，而且对他的表现十分赞赏。  其中并不涉及后见之明。比尔是我推荐给合伙股东的惟一人选，我当时就表示，如果他的绩效能够高出史坦普指数四个百分点，这便是非常稳固的表现。比尔的绩效远甚于此，而且所管理的资金规模不断地扩大。这使得管理愈来愈困难。资金规模是绩效的拖累，这是毫无疑问的。这并不意味当资金规模扩大，你的表现便无法超越平均水准，只是超越的幅度会缩些如果你所管理的资金是2兆美元，则你的表现必然无法超越平均水准，因为你的资金规模便是整个股票市场的总市值。  我必须指出，截至目前我们所观察的记录，投资组合在整段期间都几乎没有重叠。他们都是根据价格与价值间的差异来选股，选择的标的也截然不同。华特的最重要持股都是扎实的企业，如Hudson Pulp&Paper、Jeddo HighHand Coal、 New York Trap Rock Company，即使是偶尔阅读金融版新闻的人，对这些企业的名称也耳熟能详。帝地布朗公司所选择的标的则更是名不见经传的企业。另一方面，比尔的选择标的则是大型企业。这些投资组合极少出现重叠现象。他们的记录并非由某人主导的猜测铜板，其他人则只听命附和。  我的另—位朋友，他毕业于哈佛法学院，并且成立了一家主要的法律事务所。我大约在1960年认识他，并且建议说，法律作为嗜好是件好事，但是他应该做得更好。于是，他成立了一家合伙公司，他的操作方式和华特迥异，他的投资组合集中在极少数的证券，因此绩效的变动比较激烈，但他仍然依据相同的价值折价法从事投资。他愿意接受绩效的上下震荡，而他恰好是一位精神极度集中的人。他的名字是查理·蒙格，他是我在柏克夏公司从事操作的长期合伙股东。当他自己经营合伙事业时，他的投资组合和我或任何先前所提到的人完全都不同。  查理的一位好朋友——另一位非商学系出身的人——他毕业于南加州大学的数学系。毕业之后，他进入IBM，曾经担任推销员的工作。在我网罗查理之后，查理又网罗他。他的名字是瑞克·吉林。从1965年到]983年，史坦普指数的复利成长率为316％，而瑞克的绩效为22200％，这或许是因为他缺乏商学教育背景，他可以视为具有统计上的显著性。  在此撇开主题：以40美分的价格买进一美元的纸钞，人若不能够立即接受这项概念，就永远不会接受它。它就像注射药剂。如果它无法立即抓住这个人，则我认为即使你长期地说服他，并且展示各种记录，你也无法让他接受。这是很单纯的概念，但他们就是无法领悟。类似瑞克这样的人，他完全没有正式商学教育的背景，却可以立即领会价值投资法，并且在五分钟之后便加以利用。我从来不曾见过任何人，会在10年之后才逐渐地皈依这种方法。它似乎和智商或学术训练无关。它是顿悟！否则就是拒绝。  史坦毕业于密西根大学艺术系，是Bozell＆Jacobs广告公司的合伙股东之—。我们的办公室恰好于奥玛哈市的同一幢大楼。1965年，他认为我所经营的事业比他的行业要好，于是他离开广告业。再—次地，史坦于五分钟之内就接受了价值投资法！  史坦所持有的股票与华特的不同。他所持有的股票也和比尔不同。他们都是独立的记录。但是，史坦买进每—支股票时，都是因为他所获得的价值高于他所支付的价格。这是他惟一的考虑。他既不参考每一季的盈余预估值，也不参考明年的盈余项估值，他不在乎当时是星期几，也不关心任何的投资研究报告，他无视价格动能、成交量与其他类似的变数。他只提出一个问题：该企业值多少钱?  这些“格雷厄姆一多德都市”的“铜板投掷者”，是我根据他们的投资决策架构，在多年前便选定了他们。我了解他们所接受过的训练，而且知道他们的智慧、个性和脾气。我们务必了解，这群人只承担了一般水准以下的风险；留意他们在股市疲弱期间的记录。他们的投资风格虽然大不相同，但心态上始终恪守：买进的标的是企业，而非企业的股票。他们当中有些人偶尔会买下整个企业，但是他们经常只是购买企业的—小部分。不论买进整体或一部分的企业，他们所秉持的态度完全相同。在投资组合，有些人持有几十种的股票；有些人则集中少数几支股票。但是，每个人都受惠于企业市场价格与其内含价值之间的差值。  我相信市场上存在着许多没有效率的现象。这些来自于“格雷厄姆一多德都市”的投资人成功地掌握了价格与价值之间的缺口。华尔街的“群众”可以影响股票价格，当最情绪化的人、最贪婪的或最沮丧的人肆意驱动股价时，我们很难辩称市场价格是理性的产物。事实上，市场经常是不合理的。  我想提出有关报酬与风险之间的重要关系。在某些情况下，报酬与风险之间存在着正向关系。如果有人告诉我“我有一支六发子弹装的左轮枪，并且填装一发子弹。你可以任意地拨动转轮，然后朝自己扣一次扳机。如果你能够逃过一劫，我就赏你100万美元。”我将会拒绝这项提议——或许我的理由是100万美元太少了。然后，他可能建议将奖金提高为500万美元，但必须扣两次扳机——这便是报酬与风险之间的正向关系!  在价值投资法当中，情况恰巧相反。如果你以60美分买进一美元的纸钞，其风险大于以40美分买进一美元的纸钞，但后者报酬的期望值却比较高。以价值为导向的投资组合，其报酬的潜力愈高，风险愈低。  我可以举一个简单的例子：在1973年，华盛顿邮报公司的总市值为8千万美元。在这一天，你可以将其资产卖给十位买家之一，而且价格不低于4亿美元，甚至还能更高。该公司拥有华盛顿邮报、商业周刊以及数家重要的电视台。这些资产目前的价值为4亿美元，因此愿意支付4亿美元的买家并非疯子。  现在，如果股价继续下跌，该企业的市值从8千万美元跌到4千万美元，其bate值也上升。对于用bate值衡量风险的人来说，更低的价格使它觉得更有风险。这真是仙境中的爱丽丝！----我永远无法了解，用4千万美元，而非8千万美元购买价值4亿美元的资产，其风险竟然更高。事实上，如果你买进一堆这样的证券，而且稍微了解所谓的企业评价，则用8千万美元的价格买进4亿美元的资产，这笔交易基本上没有风险，尤其是分别以800万美元的价格买进10种价值4000万美元的资产，其风险更低。因为你不拥有4亿美元，所以你希望能够确实找到诚实而有能力的人，这并不困难。  另外，你必须有知识，而且能够粗略地估计企业的价值。但是，你不需要精密的评价知识。这便是本杰明·葛拉厄姆所谓的安全边际。你不必试图以8000万美元的价格购买价值8300万美元的企业。你必须让自己保有相当的缓冲。架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。  有些具备商业头脑的人可能会怀疑我撰写本文的动机：更多人皈依价值投资法，将会缩小价值与价格之间的差距。我只能够如此告诉各位，自从本杰明·格雷厄姆与大卫·多德出版《证券分析》，这个秘密已经流传了50年，在我奉行这项投资理论的35年中，我不曾目睹价值投资法蔚然成风。人的天性中似乎存在着偏执的特色，喜欢把简单的事情弄得更复杂。最近30年来，学术界如果有任何作为的话，乃完全背离了价值投资的教训。它很可能继续如此。船只将环绕地球而行。但地平之说仍会畅行无阻。在市场上，价格与价值之间还会存在着宽广的差值，而奉行格雷厄姆与多德理论的人也会繁荣不绝。

央行很可能会在12月12日宣布加息，耐心等待“靴子落地”

(2010-12-02 17:37:07)
标签：股票 ; 分类：深度经济
中金公司 11月29日发布的研究报告认为，12月再次加息的可能性较大，并且仍会采取对称加息的方式。    分析：       一二级央票利率倒挂，为恢复公开市场操作，央票利率上调一触即发，驱使央行加息。公开市场业务是央行经常使用的调控手段，但是目前央行在这方面显得无所作为，因为今年5、6月份以来，央票二级市场收益率不断上行，央票一、二级市场利率持续出现倒挂，截至11月26日，3月、1年和3年央票发行利率分别低于二级市场111BP、68BP和75BP。只有央票发行利率略高于二级市场收益率水平时，机构才愿意购买央票，所以这种倒挂的现象导致央行基本丧失公开市场净回笼的能力，上周，3月、1年、3年央票发行量均不足百亿。综上所述，央票利率上调势在必行，如果央行一步到位地上调1年期央票，那么其收益率将超过一年期存款利率，而在加息周期中，当央票利率大幅超过1年定存利率后，央行加息的可能性很大。      11月CPI将接近5%，这为加息提供了直接的动力。根据商务部公布的农产品价格数据，11月CPI会达到4.8%，甚至更高，通货膨胀持续恶化，根本原因是货币超发，加上负利率的存在，央行很有必要再加息一次。PMI显示经济已经企稳回升，国家不必担心经济的下滑，至少目前是在可控范围之内，加上美元持续升值，人民币近期略有贬值，升幅幅度放缓，这两者都为央行加息提供了宽松的条件。 12月中旬是央行加息的时间窗口，在此之前，股市以震荡为主。预计下周末中央召开经济工作会议，为明年的经济工作定基调，货币政策预期将从适度宽松转变为货币稳健，目前市场都在等待政策的态度和明朗；同时，央行也需要先等待中央的经济基调，以此判断加息是否符合基调，所以加息的时间点应该选择在经济会议之后，也就是本月12日及之后。另外，央行通常喜欢在经济数据发布之前宣布加息，时间喜欢选择在周末，而本月13日，即下下周的周一，统计局将公布10月的经济数据，CPI会创新高，加息的时间点可能是10-12日。综合以上因素，央行加息的时间点可能是本月12日，也就是下周日。当然管理层通常不按常理出牌，所以对央行加息的时间点，是不容易判断出来的，但整体上看，12月中旬是央行加息的时间窗口。经济定调之后，央行加息之后，靴子落地，股市有望迎来上涨。

巴菲特投资理念不适合你，投资不能照本宣科

(2010-11-30 16:46:23)
标签：股票 ; 分类：股票研究
国内的投资者，几乎主流的投资者都声称“自己是价值投资”，都号称是巴菲特的弟子，更重要的是，把价值投资者等同长期持有。     极其反对巴菲特教旨主义，照本宣科，极其害人。最后你会发现，投资了一辈子，收获的是一堆废纸。      巴菲特投资理念，不适合你，有几个原因： 1、巴菲特长期持有股，是误区，巴菲特到目前为止做过几百只股票，但真正长拿超过10年的，只有几只。    所以千万不要把巴菲特的投资理念等同长期持有。 2、巴菲特坚持长期投资的，有两大前提，他也是在多个场合，也在多个报告中阐述，那就是：第一是西方收资本利得税，第二是西方企业分红。     特别是第一个条件，巴菲特反复强调，就是因为西方要交资本利得税，如果一旦止盈，马上要交税35%，税是很大的，那这些税就不能再产生复利，所以巴菲特不能随意止盈，要让税给他带来复利。     而这两者都不适合中国，我国不收资本利得税，更重要的是，我国上市公司几乎不分红，不分红的话，就不能享受到投资收益，那么只能从价格波动中获取。 3、你没有价值投资所具备的能力和眼光    巴菲特能够长期持股，是因为巴菲特对上市公司的研究非常深入，巴菲特能够亲自和公司的老总聊天，深入企业的第一线，结合巴菲特几十年的人生经历和知识视野，巴菲特独具慧眼，所以巴菲特敢拿，因为基于他的研究基础和经历，他相信。      请问，你们 谁 有巴菲特的研究能力？谁有巴菲特的智慧和眼光？ 谁又有巴菲特的人脉和判断能力？如果你没， 你怎么知道，你所持有的股票 就是价值股，很可能就是一个表明好、其实垃圾的股票，若干年后，这支股退市，或者业绩很差，结果你持有的十几年的股票，成了一对废纸。     当然大家每一个人，都认为，自己有眼光，有能力，其实每一个人都高估自己，有这个价值判断能力的，凤毛麟角，你怎么知道你是凤毛麟角的一个？   投资的方法有多个，不能照搬巴菲特主义。

明年股市将正式展开中期大涨，受热钱持续流入的推动

(2010-11-30 16:00:22)
标签：股票 ; 分类：大势研判
热钱流入已成定局，将推动明年股市的中期上涨                    外汇局近日公布的三季度国际收支平衡表显示，经常项目顺差是去年同期的1.03倍，环比则增长40%。业内人士分析，这一方面是由于三季度进出口顺差大幅回暖，另一方面则是有数量不在少数的“热钱”披着合法的外衣在经常项下流入我国。 分析：   我国外汇储备三季度大幅增加，显示热钱已经大规模流入。我国三季度外汇储备大幅增长1940亿美元，远远超过一季度479亿美元、二季度72亿美元的增幅。央行数据显示，9月份中国新增外汇占款2895.65亿元，较8月增加19.19%，突破今年4月份的2863亿的水平，创下年内新高，但我国9月份贸易顺差为168.8亿美元，较上月环比减少15.7%，降至5月份以来的最低点，9月份中国实际使用外资83亿美元，从新增外汇占款扣除FDI和贸易顺差的差额来看，短期资本加速流入是三季度我国外汇储备大幅增长的一个重要原因。根据香港《文汇报》报道，有大约6500亿港元的热钱囤积香港伺机进入内地。 央行今年6月宣布推进“二次汇改”，人民币第二次步入升值通道，在升值的预期下，热钱仍将会大规模流入。2005年年中，央行第一次推行人民币汇率改革，汇率从当时的8.28，一直下跌到08年年中的6.83，三年的时间里，人民币升值幅度为17.5%，每年升值幅度平均为5.7%。从08年6月份到今年6月份的整整两年时间内，人民币兑美元汇率的走势几乎是一条水平线，一直维持6.83附近。今年6月19日，央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革，即“二次汇改”，此后人民币再次步入升值通道，汇率从 6月18日的6.83下跌到11月初的6.63，人民币升值幅度高达近3%。半年内如此快的升幅速度，并不亚于“一次汇改”时的状况。受我国贸易顺差扩大的影响以及欧美政治的压力，人民币升值的趋势不会改变，升值的空间依然较大，在升值的预期下，热钱仍将继续流入我国。 美国、日本推行“二次宽松”政策，英、法等欧盟维持量化不变，中外利差显现，我国成为国际热钱“套利”的重要国家。美国联邦储备委员会11月初宣布推出第二轮定量宽松货币政策，到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债；近几日消息显示，日本央行也将推出新的资产购买计划，推行“二次宽松”政策，类似美国；英、法等欧盟国家继续维持低利率政策不变。在“宽松政策仍然是主流的”的大背景下，国际热强已经开始流入新兴国家。我国出于控制通胀的目的，已经开始采取收缩措施，存款准备金率等货币工具频繁使用，央行在10月份首次加息，未来加息的预期较为强烈，国际资金出于保值或“套利”的目的，将会大规模流入我国。     热钱的流入，将会推动A股明年的中期上涨。我国股市于2005年开始的大牛市，虽然原因有多个，但热钱的流入是一个非常重要的理由，汇改的时间和牛市启动的时间几乎是同一时刻，就能说明一定的问题。热钱进入国内后，会大量涌入大宗商品或固定资产，股票属于投资品，这些热钱一部分会流入股市，从而推动股市的上涨。笔者在上一期产品中，判断“政府为完成年初目标，而在年底加强调控，春节前股市无大行情”。但明年年初开始，我国管理层将有新的经济目标，上半年政府多为观察，不会像现在这样采取密集的调控措施，股市的外部环境较为宽松，而热钱的大量流入，从资金层面上必然推动股市的上涨。

春节前股市将无大行情，政府为完成目标而加强调控

(2010-11-26 09:53:38)
标签：股票 ; 分类：大势研判
中国人民银行 11月23日在京组织召开货币信贷工作座谈会，央行副行长胡晓炼在讲话中，称将进一步加大流动性管理力度，调控信贷投放，继续引导货币信贷回归常态。 分析；   通货膨胀显著超出预期，管理层完不成全年3%的目标，年底之前将持续调控。今年年初，在政府的工作报告中，管理层将CPI（通货膨胀）的目标控制在3%以内，而今年的通货膨胀从6月份开始，就不断超出预期，就在市场和管理层不断认为CPI会在7、8、9月份见顶的时候，CPI置之不理，不断刷新高。笔者从6月份开始，就在产品中一直不断强调“CPI上涨的趋势不会改变”，事后证明大方向的判断是正确的。特别是10月份CPI同比增长率攀升到4.4%，大幅度超出了9月份，同时也显著超出了市场和管理层的预期，在这个时候，管理层才认识到问题的严重性，全年3%的目标难以实现，为此国家的调控措施开始密集发布，上个月央行首次提高了利率，本月中央出台了许多控制物价的措施，国务院前几日公布了16项措施，用于稳定物价，而且几年来首次提出“必要时干预物价”。根据目前的情况来看，11月份的CPI又会创新高，某些机构预测达到5%，再次大幅度跃升，全年3%的目标根本不可能实现，预计全年平均在3.3%左右，为此管理层虽然明知道完不成目标，也必须大规模地采取措施，一方面尽可能地不让物价过于超出目标，另一方面也向公众显示，政府控制物价的决心和努力非常大，责任不在管理层。春节降至，民众购买物品以过节日，这必然推动物价的持续上涨，在今年剩余的月份内，管理层出于无奈，将不断加大对物价的控制措施，年底之前还会加息一次，所以春节之前，股市不会有大的趋势行情。 信贷投发超出目标，未来月份信贷将大幅度削减。11月份以来商业银行的信贷投放已经超过了6000亿元，而今年前10月的累计信贷投放数量达6.88万亿元，这意味着要想完成全年7.5万亿元的信贷额度控制目标，今年剩余的时间里，商业银行将无信贷额度可用。当然，央行不会那么绝情，央行可能会让下月新增贷款数额回落至2000～3000亿元水平，意味着信贷大幅度削减。10月份以来信贷持续“升温”，连续超出预期，央行在10月份上调了存款准备金率的基础上，本月又两度上调了存款准备金，频率之快超出了市场预期，存款准备金率已经创出了历史新高，彰显央行管理流动性的决心。如果银行继续大幅投放信贷不予配合，央行极有可能再次动用上调存款准备金率这一调控工具。总而言之，今年剩下的时间里，为了完成年初目标，信贷将大幅度削减，央行还手握存款准备金率的武器，在这种情况下，股市难以出现趋势性的大行情。 股市本轮下跌的主要原因在于10月份大幅度跃升的CPI，造成市场对管理层收紧流动性的过分担忧，短期内仍然是空方占据有利局面。今年年底之前，为完成经济目标，以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台，加息还需要再来一次。货币政策紧缩预期仍然存在，在中央经济工作会议召开之前，政策的朦胧猜测仍可能令紧缩预期再度增强，在市场缺乏强劲催化因素的情况下，股市难以出现趋势性的大行情。货币政策回归中性乃至紧缩也为期不远，也是现实无奈的选择，这对当期股市都会形成压制。虽然股市无趋势性的大行情，但是机会仍存在，一些板块并不跟随大盘，在投资品种方面，大方向建议投资者关注中小市值股票的波段投资机会，如医药、酿酒、商业零售、旅游等业绩稳定且前景良好的大消费概念股。

股市年底之前将无大行情，明年上半年将大涨

(2010-11-23 10:24:36)
标签：股票 ; 分类：大势研判
上周五央行发布通知，从 11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次上调后，大型金融机构的存款准备金率将达到18%，创下历史新高。    分析：       本次上调存款准备金率，政策好于预期，股市有望短期反弹。市场本来预料上个周五是加息的政策敏感期，而最终等来的却是提高存款准备金率；考虑到10月19日央行刚刚上调了存款准备金率，在这么短的时间内再次出台上调动作，在历史上是罕见的。从直接逻辑上看，央行目前最不满意的无非是信贷的超增，并将它看做通胀与资产价格上涨的罪魁祸首之一，而10月份新增信贷又是超预期的5800亿，这不得不令央行采取更严厉的手段。对于控制信贷来说在，最直接的办法莫过于提高存款准备金率了。 本次上调的关键本身不是紧缩，而是紧缩的方向，政策已经瞄准货币供给。短时间内两次上调存款准备金率，信号已经明显，政策的中期目标已经开始转向货币供给，也就是信贷和M2。政策的态度明确，通过连续货币收紧，可以把信贷规模控制在全年目标的水平，即7.8万亿，M2也会大幅度减少，全年17%的目标有望实现。明年信贷和M2增幅目标将是敏感数字，货币供给的继续收缩已经是势在必行，预计明年信贷将降到6万亿，M2增速定在14%左右。当然，做出进一步的判断，要等到即将召开的中央经济工作会议。 11月CPI将再创新高，货币紧缩预期将常态化，年底之前股市难有大行情。商务部在11月16日公布物价数据，11月上半旬18个品种的蔬菜同比上涨超过了30%，这是一个比较明显的上涨，这意味着11月的CPI将超过4.4%，全年3%的目标将难以完成。一旦这一数据在下月公布，再次紧缩的时间窗口就在11月末和12 月上旬，未来1-2个月调控会逐步加码。2010年快要过去，到了年底，政府就要开始考核各个经济目标的执行情况，相关部门为了完成目标，会加大政策的执行程度，在CPI大幅跃升的情况下，央行也必然在剩余的月份内加大收紧的力度。在紧缩预期的情况下，股市很难出现趋势性的大行情，更多的是震荡整理，未来的大行情或发生于明年的第一季度和第二季度。

“黑色星期五”不改股市的中期上涨趋势

(2010-11-16 13:31:06)
标签：股票 ; 分类：大势研判
上周五大宗商品全线暴跌，13个品种跌停；A股市场也急转直下，上证综指跌幅下跌5.16%，深成指跌幅更是达到7.00%，两市共有152只非ST个股跌停。 分析：   笔者先前经常能够提前预测到股市的暴跌，但上周五的黑色股市却在大方向的预料之外，而且至今还没找到能说服自己的理由，市场也是猜测四起，笔者认为，“黑色星期五”有多种原因造成，但货币收紧的预期或是最重要的理由。10月CPI高达4.4%，显然超出市场的预期，更值得忧虑的是，大规模的货币发行与通货膨胀之间往往有两到三年的滞后，2009 年货币供应量大幅增加，加上2010年创造的流动性，极有可能在2011 年形成推动通胀演变的货币环境。在国内经济企稳运行的大背景下，量化宽松带来了流动性的泛滥，通胀苗头已经显现，未来央行会继续采用上调存款准备金、加息等多种手段控制流动性。如果说上月的差别准备金率是一种折中，那么上月的加息则意味着政策的转向，而本月再次提高准备金率则成为紧缩周期的确立标志，货币紧缩政策对流动性宽松格局的影响将从量变到质变，而市场提前预期到这种变化，所以政策的质变引发股市的暴跌。除此之外，四大银行年底前停止对地产开发商放贷，地产政策、货币政策双管齐下，使得地产板块和银行板块受到一定的负面影响，这或许是本次暴跌的导火线。还有前期盈利颇丰的多头获利吐盘、技术上的压力也都是一些原因。 上周五股市虽然暴跌，但不会改变股市中期的上涨趋势。本轮股市的中期上涨是由资金的流动性推动的，目前而言，股市上升的逻辑没有发生根本性的变化，存量资金的结构调整还没有完成，市场流动性充裕的状况不会马上发生根本性变化。从历史上看，在通胀的初期，通胀有利于股市的上涨，面对通胀的预期，资金会流入股市寻求保值，从而推动股市的一波小牛市，同时当前的经济扩张和大宗商品价格上涨需要一段时间的扩展，直至物价上涨过高，已经成为阻碍经济发展的绊脚石，引发政府高度重视，这时股市才能才见顶。另外从基本面来看，经济平稳回落，仍在政府调控之内，明年一季度经济有望见底回升，地产、汽车等耐用品销量等领先指标持续回升，同步指标强劲，这为股市的进一步上涨提供了经济基础。

央行根本不想控制通胀，通胀将持续两三年，购买防通胀板块

(2010-11-04 18:23:18)
标签：股票 ; 分类：深度经济
消息一：3日，国家发改委公布了10月份城市食品零售价格监测情况，在监测的31种产品中，近80%价格上涨。 消息二：2日，央行发布货币报告，央行货币政策委员李稻葵和国家统计局总经济师姚景源均对我国货币超发表示担忧。   分析： 简介：如果不是收回多发货币的话，央行的货币收紧政策不会改变通胀之势。央行2日发布第三季度货币政策，继续实施适度宽松的货币政策，将根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。央行的政策包括两个方面，一是“适度宽松的货币政策”，二是“回归常态水平”，可以解读为，央行目前仍然继续多发货币，将来再慢慢减少货币的多发，也就是说央行并无回收货币之意，只是未来不想再让货币多发，已经多发的货币就不管了，那么已经多发的货币自然会推动物价上涨，何况央行还没决定是不是停止多发，至少目前不停止多发。   今年最热的单词应该是“涨”了，10月物价继续上涨，CPI可能达到4.1%。今年以来，我国CPI逐月走高，1月份1.5%、2月份2.7%、3月份2.4%、4月份2.8%，到了9月份CPI达3.6%。CPI的数字还不能让读者体会到通胀的压力，相信读者会对周围食品价格的上涨有所感受，笔者经常逛菜市，感受颇深，真是“蒜你狠、豆你玩”。11月份发改委针对北京、上海、重庆等36个大中城市，监测食品包括蔬菜、粮油、鲜肉类及水果共31个产品，统计数据显示，与9月份相比，共24种产品价格呈不同程度上涨，约占统计总品种的80%，其中黄瓜和西瓜涨幅最高，大豆油、大豆调和油、活鸡、茄子及草鱼等价格微弱下跌，大白菜和鲜猪肉价格持平。由此可见10月份物价的上涨异常剧烈，根据我们测算，CPI将达到4.1%左右，甚至可能更高，环比增速大幅提高，环比9月提高0.5个百分点。央行上个月刚刚加了一次息，所以预计本月还难以加息，但如同笔者前几期所言：“央行年内还会加息一次”。 物价上涨的根本原因是国家远远超发的货币，这决定着物价这两年难改上涨的趋势。近两日有媒体指出“货币超发导致了今年的通胀”，其实大方向早在6月份的时候就指出了这个问题，笔者在先前一系列的博客中，反复强调“物价上涨的根本原因不是粮食减产，更不是翘尾因素，而是货币超发”。在欧美国家，币供应量与GDP的比值通常在1以下，新兴市场国家相对较高，货币供应量一般为GDP的1-1.5倍，超过2倍的很少，而我国发行的货币量，远高于这个通常的比值。根据官方数据，2000年，我国GDP总量为8.9万亿元，广义货币供应量为13.5万亿元，是GDP的1.5倍，今年9月底，我国GDP总量为26.866万亿元，广义货币供应量为69.64万亿元，是GDP的2.6倍。如此多的流动货币又很难较快收回，自然会引发这两年较为明显的通货膨胀，目前通胀的苗头已经显现。 如果不是收回多发货币的话，央行的货币收紧政策不会改变通胀之势。央行2日发布第三季度货币政策，继续实施适度宽松的货币政策，将根据形势发展要求，继续引导货币条件逐步回归常态水平。央行的政策包括两个方面，一是“适度宽松的货币政策”，二是“回归常态水平”，可以解读为，央行目前仍然继续多发货币，将来再慢慢减少货币的多发，也就是说央行并无回收货币之意，只是未来不想再让货币多发，已经多发的货币就不管了，那么已经多发的货币自然会推动物价上涨，何况央行还没决定是不是停止多发，至少目前不停止多发。 为了寻求货币保值，投资者会购买防通胀的品种，防通胀板块有投资价值。央行并无回收货币之意，只是采用了上调存款准备金或提高利率的办法，这两者对减少货币流动的影响甚少，更多的只是心里层面上的预期，所以通胀的趋势不变。所以这两年通货膨胀将会持续，防通胀板块极有投资机会，关注农业、食品饮料、煤炭、有色、黄金、商业零售等防通胀板块的投资机会。

[转载]第二篇文章：自创理论

(2010-11-03 13:06:32)
标签：转载 ; 分类：交易感悟
原文地址：第二篇文章：自创理论作者：梁思禺这套成长股投资理论，来源于我投资实践以及对人心理的深入分析，这套理论经过实践的长时间检验，在这套理论中我希望讲清楚一个问题，成长股是如何随着盈利的增长完成从估值溢价—估值折价—估值合理的演变的，成长股的价格和价值是如何动态变化的，只有理解了以上的问题，才能给成长股进行估值，否则关于估值的一切都是扯淡，下面这些是我培训课的内容。     通过这套理论我希望告诉你：     1：假设一支股票当年合理价值是30倍PE，而目前股价相当于当年业绩70倍PE，股价有可能仍然被低估。   2：价格偏离价值是市场的常态，在一年的大多数时间股票价格都会高于当年合理价值或者低于当年合理价值。   3：成长股会提前反应盈利增长的预期。   4：估值溢价不代表价值高估，估值折价不代表价值低估。     注：当理解了上面的知识，就可以继续学习如何判断成长股的高估和低估了，下面是我通过这些年投资建立的判断成长股高估或者低估的数量化估值模型，已经在投资实践中经过长时间检验。   5种估值标准：绝对高估，适度高估，估值合理，绝对低估，适度低估，这部分内容不能在这里展开讲，只有培训学员才能学习。     成长股估值溢价阶段：     首先必须搞清楚什么是企业的合理估值和估值溢价，企业的合理估值是指企业的内在价值，这个价值就是大家所理解的价值，而估值溢价是什么？估值溢价专门是对成长股而言的，因为成长股会提前反映企业盈利增长的预期，所以会在自身合理价值的基础上出现溢价效应。     注1：通常绝对估值模型确定的是企业的合理价值（比如：DCF模型、NAV模型，PE绝对估值模型），而相对估值模型既有可能确定的是企业的合理估值也有可能是企业的估值溢价(如PE相对估值模型），这是对成长股而言的。如果是对价值股票而言，相对估值模型就没有估值溢价问题了。   注2：我这里所指的估值溢价是指成长股相对于自身合理价值的溢价，而不是相对于行业或者整个投资市场的溢价。     我举个例子：一只股票09年的合理价值（PE）应该是30倍，而这只股票在当年（09年）10月份预估当年的PE（股价/09年预期每股收益）竟然达到了70倍（中恒集团的例子），难道说明那时候中恒集团高估了吗？当然没有，那是什么原因造成这种情况的？简单来说就是中恒股价在当时已经开始反映10年的盈利增长预期了，我说过成长股会提前反映预期，假设市场预期中恒10年业绩增长150%，那中恒集团09年70倍的PE就相当于10年28倍的PE，而当时整个医药板块10年的PE已经超过30倍了，所以从这个角度来看中恒集团的估值是合理的，这个70倍相对于合理估值30倍PE的溢价，就是股价提前反映了该股票未来盈利增长的预期造成的。这是关于估值最重要的问题，我今天在这里提出来，就是要让各位理解，给企业估值是动态的，是需要变化的，千万要区分清楚合理估值和估值溢价问题，不能认为企业PE高于当年的合理价值就认为高估了，估值要动态的看，要结合企业的成长性来看。     注：通常情况下一只股票在三季报前后就开始反映下一年业绩增长的预期了，因此那时就应该用下一年业绩进行估值了，比如10年10月份就要开始用11年的业绩给企业估值，假设该企业11年30倍PE是合理的，如果该股票股价目前PE是11年20倍PE，就说明存在一定程度的低估，此时投资就是一个好机会，但是如果当时还是用10年PE估值，可能当时股价已经超过该股票的合理价值了，这是一定要注意的地方。还有就是一只股票何时开始提前反映业绩，不同的情况和不同的股票也不同，牛市中会提前投资业绩，成长性高确定性强的股票也会更早的反映下一年业绩增长的预期。关于估值溢价反应时间的问题以后我还会详细讲解。     估值溢价形成的背后心理因素（重中之重）     估值溢价为什么会形成？支撑估值溢价形成的背后心理因素是什么？现在来思考一个情景：投资者投资股票的目的是为了获取收益，假设一个投资者在09年8月份看好一只股票，投资者预计该股票09年每股收益是1元，10年每股收益是1.5元，该股09年合理市盈率应该是30倍，则该股票09年的合理价值是30元（1*30），而该股票现在的价格（09年8月份）正好是30元，相当于已经达到了09年30倍的PE，09年估值已经合理了，然而该投资者还会毫不犹豫的买入股票，这是为什么呢？因为如果他预计10年该股票达到每股收益1.5元的确定性非常强，也就是10年同比09年业绩可以增长50%，同时该公司未来成长性经营环境又不会出现大的变化，因此给予公司10年30倍PE也是合理的，则通过计算可以得到该公司10年合理价值是45元（1.5*30），这个投资者明白股价会随着未来业绩逐步释放而上涨，价格迟早会反映价值，也就是现在以30元的价格买入，在1年后可以获得50%的收益(45元卖出），所以即使目前个股的价值合理了，这个投资者依然会买入股票，因为他预期1年后可以获得50%的收益，当这样的投资者形成一股合力时，成长股的估值溢价就产生了，这就是估值溢价产生的背后心理因素。     注1：思考一个现实存在的例子，如果某人告诉你存在一个无风险的理财产品一年可以获得50%的投资收益你会不会买，我相信只要是头脑正常的人就会买入，原因很简单，因为这个收益远远大于一年期存款利率。     同时他告诉你这个理财产品存在一定的风险，投资者需要一定的风险补偿，即使存在风险补偿投资者的收益也会远远大于银行存款利率，那么这时投资者依然会毫不犹豫的买入股票。所以即使今年股票的估值已经合理，但是如果动态的来看待，投资者还会买入股票，因为一年的时间内它同样可以获得远远超过存款利率的超额收益。   注2：成长股估值溢价形成的背后心理因素，我估计没有几个人会去思考是如何形成的，投资者不但要知道一种投资理论，而且要知道这种理论形成的原因，这需要大智慧。     我通常讲的给予企业30倍PE是指合理估值，而不是指估值溢价。比如我根据估值模型确定了一支股票09年合理价值应该是30倍PE，同时预期该股09年每股收益是1元，10年每股收益是1.5元，此时我就可以给股票估值了，这只股票当年（09年）合理价值30元，而估值溢价是多少？请看下面的估值溢价率公式：   估值溢价公式     估值溢价率=预期业绩增长率（预期收益率）-折现率（投资者必要报酬率）     我来举个例子：假设投资标的A，预期该投资标的09年合理PE为30倍，预期该股票10年业绩将增长50%，而该股票合理的折现率是10%，则该股票合理的估值溢价率是40%（50%-10%），也就是说该股票在09年可以达到42倍PE。     注1：这里所指的预期业绩增长率是下一年的业绩增长率，而不是当年预期业绩增长率。     注2：关于折现率：折现率=投资者必要报酬率=投资者所要求的最低收益率，用最简单的说法就是，低于折现率投资者就会放弃投资。决定折现率一个因素是机会成本，另一个因素是风险，投资都存在风险，折现率一般以10%为基础上下波动，成长确定性高的股票折现率要求低，成长确定性差风险高的股票折现率要求高，这里必须要清楚，折现率不能精确确定，做投资需要的是模糊的正确，而不是精确地错误，所以折现率5%、10%还是15%问题都不大。     注3：这里再提醒一下，只有成长股才可能出现估值溢价和估值折价，关于估值折价是如何形成的我会在下面讲到。       我上面讲的所有知识是价值投资重中之重，各位一定要深刻理解，才能真正把握企业的动态估值。我一直都在重复一句话，给企业的精确估值并不是最重要的，但是如何理解股价和价值的关系才是最重要的，其实这句话的深刻含义就是说如何理解企业的合理估值和估值溢价才是最重要的。     估值折价阶段：   上面已经讲了成长股的估值溢价，下面我请大家在来思考另一个问题。何时这个投资者不会再买进股票，当这个投资者以09年30倍PE买入股票时，他预期一年的投资收益率是50%，然而随着股价的上涨，如果该股票目前的股价超过41元时，这个投资者就不会买入股票了，为什么呢？原因也很好解释，如果这个投资者所要求的必要报酬率（投资者所要求的最低收益率）是10%，这个投资者把国债收益率5%作为无风险收益率，再考虑该股票存在的风险，另外要求获得5%的风险补偿，因此确定了10%的折现率（投资者必要报酬率，就是投资者所要求的最低收益率，就是折现率，该数值不需要精确确定，10%，15%，20%都无所谓，不会对投资结果产生重大影响），当股价超过41元时，他一年可以获得的报酬率将小于10%（10年合理价值45元），此时就会出现预期收益率<折现率（投资者必要报酬率，也就是小于投资者所要求的最低收益率），此时他就不会再买入股票了，此时成长股将进入估值折价阶段，这个估值折价指的是，股价进入10年以后，由于业绩存在一定的增长不确定性，股价小于10年合理价值阶段。     注1：在进行投资时，投资者只有在投资收益率超过投资者必要报酬率（折现率=投资者最低收益率）时才会考虑进行投资，各位可以仔细回想一下，在现实的投资中，大家都是如此进行投资的。     注2：机会成本通常以银行存款或国债收益率为基础。     注3：我为何如此重点讲解成长股的估值溢价和折价问题，因为如果这个问题无法搞清楚，就根本不能判断一直成长型股票到底是高估和低估了，因此各位必须深刻理解估值溢价和折价的问题，这是对成长股进行投资的基础，在以后的课程中我会在估值溢价和折价的基础上讲到如何判断成长股是高估还是低估了。     当投资者预期收益率小于折现率时，此时投资者就不会再买入股票了，此时成长股进入估值折价阶段。随着时间的推移，机会成本越来越小，而随着公司业绩的逐步释放，业绩符合预期或超预期，不确定性减少，风险溢价缩小，此时投资者预期收益率又开始大于折现率，投资者又会开始买入股票推动股票价格上涨。     估值合理阶段（价格等于价值阶段）：     随着该股票业绩的逐步释放，该股票的估值将由折价变为合理，还是上面那个例子，10年2月份，股价在41元附近震荡，原因是市场投资者开始担心企业业绩增长能否实现，股价犹豫不前，这个阶段就是不确定性导致的股价对10年动态估值（合理价值）的折价阶段，当一季报公布后，业绩符合投资者预期，此时股价就会继续上涨（因为业绩符合预期，不确定性减少，风险溢价率降低），当涨到43元后可能又会盘整，直到三季报前后股价反映合理估值，原因是此时该股票当年业绩已经明朗化（风险溢价率消失）。     注1：成长股估值会经历由估值溢价-估值折价-估值合理的不断循环，这是一个自我演变的过程，这里最需要明确的是，估值溢价不代表股价高估，估值折价不代表股价低估，这只是成长股在发展过程中估值的自我演进过程，明白了成长股的估值溢价，估值折价的演变过程才能进一步判断成长股的高估和低估，这是以后课程要讲到的内容。   注：当理解了上面的知识，就可以继续学习如何判断成长股的高估和低估了，下面是我通过这些年投资建立的判断成长股高估或者低估的数量化估值模型，已经在投资实践中经过长时间检验。   5种估值标准：绝对高估，适度高估，估值合理，绝对低估，适度低估，这部分内容不能在这里展开讲.

货币收紧低于预期，加息落空促使股市反弹

(2010-10-15 17:36:39)
标签：股票 ; 分类：大势研判
2010年10月11日，央行提高工农中建四大国有商业银行及招商、民生两家股份制银行存款准备金率50个基点，期限为2个月。 分析：   央行上调存款准备金率，等同于隔鞋挠痒，意义不大。首先，象征意义不大，对于政策的研究来讲，政策第一次出台的象征意义甚大，所以对股市的影响也较大，此后同样的政策出台，对股市的影响仅是实际意义。本次是今年第四次上调，此前央行分别于1月18日、2月25日和5月10日三次上调，上调幅度共计150个基点，第一次上调对股市的影响较大，导致股市300个点的跌幅，后两次并无较大影响，从盘面上看，这两日存款准备金对股市也无利空影响；其次，本次上调的实际意义也不大，根据测算，存款准备金率上调50个基点对银行利润的平均影响仅为0.2%，一般商业银行更趋向于动用公开市场上的央票头寸等流动性资产去上缴央行存款准备金，所以实体经济不会明显受到影响。 存款准备金上调，缓解了近期的加息压力，遏制前期股市上涨的阴影消散。9月中旬统计局突然提前两天，要在周末公布数据，引发市场对加息的猜测，公布的CPI创新高，市场对此忧虑，加息的传闻顿时尘嚣市场，政府相关部门没能出来澄清，更进一步加强市场的加息预期，致使9月股市处于震荡下跌之中。也就是说，加息的预期导致了前期股市的下跌，那么央行上调了存款准备金，意味着央行近期不会加息，利空出尽，便是利多，于是股市的压力消除，自然会出现报复性的反弹。 央行之所以选择存款准备金率，而不是加息，有一个重要因素，那就是担心人民币的大幅升值。自从6月份政府宣布第二次汇改以来，人民币不断升值，第三季度明显加快，近日人民币对美元汇率中间价升破6.67，不断刷新高。人民币升值突然提速的直接原因是来自美国政府的压力，内因是中美顺差的扩大，这些原因在短时间内无法解决，所以人民币升值的趋势也不会改变。如果央行加息的话，大量的热钱会流入，人民币升值的速度将大大加快，对于目前仍然依赖出口的我们国家来讲，实体经济受到的伤害太大，所以央行放弃了加息这个工具。 央行放弃加息，还有一个考虑，那就是防止资产的泡沫。目前美国采取二次量化宽松政策，向市场注入流动性，日本意外降息，国际上出现了新的宽松货币政策，如果央行在此时加息，将扩大中美及中日利差，鼓励热钱流入，这些热钱不会进入实体经济，而是会流入股市、楼市和其他商品，例如农产品、矿产资源，将会导致资产的飞速上涨，通货膨胀持续升高，最终会形成泡沫，对经济的伤害甚大。 出于对人民币升值、商品泡沫的忧虑，预计央行这两个月内不会加息，股市会迎来一波反弹。通货膨胀会是这两年的热点话题，所以板块上，可以选择受益通货膨胀的板块，例如煤炭、黄金、有色、农业、消费类等，由于黄金、有色前期有了较大的涨幅，近期可以关注煤炭、农业、钢铁等板块。

10月下旬创业板将引领股市大跌

(2010-09-29 18:57:24)
标签：股票 ; 分类：大势研判
今年11月1日，第一批上市的28家创业板公司，除宝德股份发行前所有股东3年限售外，其他27家公司都将迎来一批原始股的解禁上市。这27家创业板公司当日解禁股数接近11.96亿股，而目前它们总的流通股本只有10.3亿股。 分析：   创业板遭受市场质疑，今年中期业绩骤然变脸，高市盈率失去支撑基础。创业板的业绩增长赶不上中小板，更赶不上沪深300。据ＷＩＮＤ资讯统计，有可比数据的105家创业板公司今年上半年净利润同比增长25.7％，相比去年呈现下滑趋势，而中小板、沪深300上市公司的净利润增速都超过40%。更令人大跌眼镜的是，有的创业板公司在上市后不到三个月就发布了中期业绩亏损的公告。业绩突然变脸的主要原因是突击上市，为了达到上市的目的，很多企业在上市之前都粉饰业绩，很多业绩是“做”出来的，那么后期存在的问题就很容易暴露出来。创业板动态市盈率目前在六七十倍左右，约是沪深300成分股的4倍，支撑创业板高市盈率的主要原因是它未来的高速增长，而今年的中报业绩并未提供有力支撑，过高的市盈率需要向下调整。 11月是创业板解禁的高峰期，对市场杀伤力较大。根据Wind数据显示，2010年6-12月创业板累计解禁市值约为450亿元，占当前流通市值的近一半，11月份为全年限售解禁的首个洪峰期，解禁市值约为360亿元；12月解禁市值约为60亿元。由于限售股的机构和个人股东当初取得股份的成本很低，而前期上市的创业板个股发行时机较好，发行股价偏高，上市后更是遇到了市场不理性的爆炒，在这种情况下，不少创投机构将选择把纸面财富变成真金白银，进行套现。 创业板高管纷纷离职，股权将进行套现，反映部分上市公司的未来并不被看好。从 2009年10月23日创业板开板之后的3个月开始至今，持股高管辞职人数有28名。高管辞职的原因千奇百怪，大多是因为“个人原因”，包括“夫妻两地分居”、“身体健康堪忧”等等。高管的辞职集中在今年3-4月份，按照法规，在公司上市一年后，禁售股开始解禁，而高管持有的股票需要等到辞职半年后方可套现，三四月份的半年后也便是11月份左右，可见高管们已经提前做了打算。 创业板目前处于高风险，可能引领中小板大幅度下跌。11月是关键时间点，据了解，公募、私募已经提前开始陆续退出，所以股市可能会在10月份下旬提前反映。目前高创业板、中小板的市盈率过高，价格需要向价值进行回归，加上创业板不佳的业绩表现，11月的高峰解禁期很可能是大幅度调整的导火线，创业板将带领中小板下跌，投资时请回避创业板，中小板以短线为主。

央行对加息不予置评，意味着加息快要来临，反弹将结束

(2010-09-16 16:05:01)
标签：预计财经 ; 分类：大势研判
9月15日两则传言重袭股市：一是传闻允许银行根据自身情况至高上浮存款利率10%，二是传闻将对储蓄存款给予保值补贴。央行相关人士对中国证券报表示，对此市场传言央行不予置评。 分析： 从8月份经济数据突然提前到周末发布，再到8月CPI再创新高，从央行货币委员李稻葵的加息论，再到昨日的市场传闻，我们似乎能闻到一股味道，那就是加息不远了。在上一期中，笔者认为加息的声音将会不断偷袭股市，昨日的传闻验证了笔者的判断。 这两年天量的货币投放，决定CPI在未来两年将不断上行，虽然中间可能有所回落，但不改变CPI上行的趋势，通货膨胀的压力甚大。通货膨胀发生的根本原因是货币的投放速度大于经济的增长速度，过多的货币投放会引发货币自身的贬值，物价自然上涨。2009年广义货币量（M2）增速超过25%，而09年的GDP增速在9%左右，2010年M2的增速预计在20%左右，而GDP的增速乐观估计在10%左右，货币的投发速度都远大于GDP的增速，这决定了过多的货币需要寻求资金保值，农产品是比较好的保值品种，从而也决定了农产品的价格将上涨。或许今年秋季粮食不减产，但这并不构成CPI将回落的原因，即使回落也仅仅是短期情况，物价仍然处于上涨的通道之中。 国家如果仅采取行政来干预价格，中期是无效的，控制不了通货膨胀。如果国家仅仅用行政性手段(如限制买房、对炒作农产品者罚款等)是无法根治通货膨胀的，物价上涨的背后是有原因的，一个主要的经济原因就是资金太多，资金在不断贬值，如果贬值的问题得不到解决，一旦行政性调控措施出现松动，则物价上涨就会卷土重来，会出现报复性的上涨。 央行人士对传闻不予置评，暗藏玄机，或许央行正在商讨加息问题，加息步伐不远。根据以往的经验，一旦市场有所利空传闻，如果这个利空消息是压根没有的事情，国家相关部门或者相关人士会出来进行澄清，而针对本次传闻，至今为止，尚没有人士或部门出来进行澄清，相关人士不予置评，潜藏意义较大，说明可能有两个问题，一是可能加息马上要宣布，二是央行正在商讨加息问题，但还没有达成一致意见，所以相关人士不敢贸然出来澄清。 无论加息何时出来，有一点可以肯定，加息是必须的，关键是时间点，预计节假日之前还难以加息。根据近期的盘面以及政策迹象表明，加息的步伐可能不远。根据以往的经验以及实际的考虑，国家通常不在节假日临近之前出台利空政策，何况即将到来的是国庆节假日，所以加息的决定要等到节日之后。现在的传闻或许是管理层有意释放，正在为加息铺路，要让市场感受不到加息的突然。   从宏观层面看，加息意味着政策的加码，政策即将进一步收紧，从微观层面来看，意味着企业的成本将提高，利润将缩小，企业的估值需要重评估，上市公司业绩将下调，股市将下跌，反弹结束。 股市提前反应政策，近期盘面显示，股市不容易冲破2700，几次上攻，全部失败，十一之后加息出台，本轮股市反弹到今日有可能结束。  股市操作谨慎。

加息肯定要加，但需要等到10月份

(2010-09-15 17:03:58)
标签：股票 ; 分类：深度经济
国家统计局11日公布数据显示，8月份我国居民消费价格指数（CPI）同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点。     今日市场传闻，国家要加息，上调存款利率。   分析： 8月份CPI同比增速再刷新高，食品价格是主要推动因素。在CPI指数构成之中，除了衣着、交通通信类价格略微下降之外，其他六类商品上涨，其中，食品价格上涨最为突出，达到7.5%，另外居住价格上涨4.4%。在食品构成中，粮食价格同比上涨12%，鲜菜价格同比上涨19.2%。从环比来看，8月份猪肉价格上涨9%，鲜菜价格上涨7.7%，蛋上涨7.5%。综合来看，食品价格上涨对CPI贡献了70%左右。     目前人民币一年期存款利率仅为2.25%，而CPI在今年2月份首次突破了这个数值之后，就没再跌破过，我国已经连续七个月处于“负利率”状态，这意味着银行中的货币储蓄持续在贬值，资金为寻求保值而去购买实物，通货膨胀自然产生。农产品一直是资金保值的好品种，所以大量的资金会流向农产品，引发农产品的上涨，今年绿豆、大蒜的疯狂上涨便是典型的例子，近期生姜也开始发威，预计其他的农产品在资金的作用下也将会不断地攀升。 不断刷新的CPI，正在挑战国家的防通胀目标，加息的压力越来越大。今年年初的政府工作报告中将全年CPI的增速设定在3%以内，而8月份CPI显著超过“红线”，不得不引发市场忧虑。回顾历史，2007年3月，我国CPI同比增幅自当月突破3%后，央行很快就在当年4月16日加息。虽然目前的经济环境和2007年相比，差异甚大，当时经济过热，国家加息无所顾虑，但今年不断创纪录的通货膨胀，也是管理层非常忧虑的一个事情。 近日管理层出现关于加息的声音，或许正在为加息铺路。 9月11日，中国人民银行货币政策委员会委员李稻葵表示，中国当前物价增速较高，流动性较为充足，如果在这个时间点增加一点存款利率，有利于中国经济的稳定增长。早在今年8月份，央行货币委员会的另一位委员学者夏斌，也提出过类似的观点。虽然还没有权威机构发表可能加息的考虑，但至少可以说明，管理层中已经有一部分人开始考虑加息，加息的预期增大。 加息是经济调控的杀手锏，威力太大，加息决策的制订需要一个时间段，本月还很难加息。因为加息会牵涉到国务院和许多部委，决策复杂性较大，同时会直接影响到实体经济，管理层又有所担忧，所以加息的讨论需要一个时间段，需要反复考虑和斟酌，最终才能做出决定，至少也需要一两个月的时间，所以本月难以加息。或许管理层有意释放加息的声音，试探市场的反应，准备为加息铺路。   马上要到中秋国庆双假日，如果国家在此时加息，股市必将暴跌，股民们会在假日期间闹事，影响稳定，所以国家此时还不敢加息，等待这个假日过后，才做考虑。  至于是否加息，决策的过程较为复杂，还应该考虑到9月份的CPI情况，如果CPI冲向3.7%，此时国家才会加息。

房价不降，股市不涨，近期利空密集压制股市

(2010-08-26 18:14:17)
标签：杂谈 ; 分类：大势研判
8月25日，市场传闻四大行要对地产公司断贷，地产板块带领大盘大幅下跌。8月26日，有媒体经过调查，对传闻进行澄清，但大盘并未崛起。      分析：    最近半个月利空政策密集，大多与房地产有关，国务院副总理李克强两次重复强调抑制房价，国土资源部重拳整肃开发商囤地炒地，挂牌督办6宗案件，商业银行启动新一轮压力测试，内容包括假设房价下跌50%-60%的极端情况，加上重庆房产税的议论，地产政策顿时从7月份市场预期的放松走向不明朗，市场神经绷紧，一旦有风吹草动，哪怕只是市场传闻，也会给盘面带来较大的利空，近日市场传闻四大行对地产公司断贷就是一个例子。 今年以来，地产政策成为左右大盘走势的决定性因素。4月份，国家重拳调控房地产，造成股市大跌，从3200一路跌到2300。7月份，市场普遍预期，地产政策可能放松，特别是6月份房价首次出现环比下跌，市场的预期进一步加强，股市一路反弹，一个月上涨了400个点。地产政策之所以对大盘有如此大的影响，是因为房地产是国家的支柱性产业，每年的产值占GDP的比重在10%左右，更重要的是，它的上下游产业都是国家的重工业，例如钢铁、建材、煤炭、机械等，另一方面，它对银行的信贷有直接的依赖，而这些板块在大盘指数中的比重占有绝对性的地位，所以地产政策左右国内大盘的走势。 7月份房价的坚挺不降，致使地产政策本来预期宽松的局面，近期变得紧张，大盘的反弹受到压制，股市需要消化完这些利空政策，所以预计股市近期处于震荡格局。近期半个月国家利空的政策密集，都与地产相关，可见政府仍然决心让房价下跌，房价不下跌，政策就难言放松，国家还有核武器“房产税”，如果房价不下跌，国家最后会动用这个武器。

政府逐步亮出自己的底牌，大盘深度回调2550

(2010-08-23 17:04:09)
标签：股票 ; 分类：大势研判
国务院副总理李克强 8月21日在江苏省常州市主持召开加快保障性安居工程建设工作座谈会时表示，各地要继续落实好国务院关于房地产调控的政策措施，切实增加住房有效供应，坚决抑制投机炒作行为，巩固调控成果，促进房地产市场长期稳定健康发展。   分析： 尽管政府加强保障性住房的建设，能够部分弥补商品房投资的下降，对市场来说是利多信号，但由于保障性的住房建设占国内房地产投资规模的比例偏小，在3%左右，所以它对地产投资的影响实际较弱。加上地方政府对保障性住房的投资热情不高，工作进度缓慢，保障性的住房建设远不能弥补商品房投资的下降。数据显示，各地在保障性住房政策的落实力度上表现不一，东部情况较好，如北京、天津和江苏等省市上半年优先安排保障性住房用地，任务完成过半。而中西部地区保障性住房的开工率和完工率则比较低，如鄂尔多斯，2010年计划新建经济适用房仅完成14%；而计划新建公共租赁房2085套，至今没有开工。 7月份市场预期地产调控的政策会放松，特别是6月份房价出现首次环比下跌后，市场加强了这种预期，7月份股市迎来了一波反弹。但此后房价并未顺应下跌，近期的数据显示，房地产市场正显示出反弹的迹象。根据统计局8月公布的数据来看，我国70个大中城市房价在7月份便止跌持平，房价表现比预期坚挺。国家发改委8月16日表示，从7月份的房价变化看，一线城市房地产市场量跌价滞，房价走势趋稳，部分二三线城市新建的商品房价格有所上涨，部分城市涨幅较大。 房价的坚挺再次引发市场的担忧，房价的反弹迹象不得不引起政府的警惕。此前8月13日，李克强在北京市考察廉租住房、公共租赁住房等建设时强调抑制投资炒作行为，21日在常州时又再次强调，9天内两次提出抑制房地产投机炒作，传达出政府楼市调控并未放松的信号。自4月中旬楼市调控新政出台百余日以来，众多地方政府并未出台相应调控细则，政策落实缓慢，尽管楼市销量遭到重挫，但房价仍表现坚挺，与政府的预期目标相差甚远，调控放松之声言之过早。   再考虑上近期的银行放贷压力测试，以及国土资源部的房地产用地专项整治，政府一次次亮出了自己的底牌，“房价不下跌，地产调控不放松”，这纠正了市场存在的侥幸心理，修正了市场前期的乐观预期，这对股市来说是一个较大的利空，大盘高位受阻，继续回调。        本周大盘预测和操作思路        本周大盘：周阴线，先抑后扬，2650构成压力，先回踩2550，然后上攻2590。 操作思路：高位减仓，在2580附近建5%的仓位，回调到2560附近，再建5%的仓位。

智能电网的投资专题

(2010-08-18 13:01:41)
标签：股票 ; 分类：行业投资
国家电网关于智能电网的标准体系已经基本制定完毕，最快于7月份对外发布。另外，国家电网将于6月中旬发布两本关于智能电网的研究报告，紧接着将发布公司制定的智能电网的标准和设备标准体系。中电联有关专家透漏，智能电网已经被列入国家能源"十二五"规划和电力行业"十二五"规划中去。可见智能电网是国家下一步大力发展的一个高科技产业，无论从近期还是从中长期来看，相关上市公司都是值得我们重点关注的。 2009年5 月21 日，国家电网公司提出了名为“坚强智能电网”的发展规划，为智能电网的发展拉开了历史的序幕。不久后国务院副总理张德江明确表示，政府未来将加大对特高压输电技术研究的支持力度。2009年末，智能电网的发展规划写入了2010年政府的工作报告，意味着今年智能电网开始启动。 1、 智能电网和传统电网的差异： 智能电网的流程有六个环节，分别为发电、输电、变电、配电、调度和用电。相对于传统电网，智能电网在各个环节上都有着不同的新技术和新理念。其具体图表可以表示如下： 图1   智能电网六个环节   2、智能电网的投资重点 国家电网表示，未来将在这六个流程环节上进行重点投资，并且确定了每个环节的投资重点，如图2:                                图2  智能电网的投资领域     3、智能电网的受益公司     智能电网将掀动一波前所未有的产业投资巨浪。国家电网做出规划，到2020年智能电网总投资规模接近4万亿元，这将是一个比3G更大的产业链，相关的上市公司将会从中受益，相关公司如图3所示：                                图3  智能电网的受益公司   4、智能电网的投资时钟 国家电网将智能电网的建设分三个阶段来完成，如图4所示：                         图4  智能电网的三大步骤     在不同的发展阶段，由于投资的重点不同，市场对不同商品的需求程度便有所不同，不同的产业受到的收益大小会有时间先后之分，图5所示：                         图5   智能电网分阶段发展侧重         图5所示，未来2-3 年内，即2012 年前，特高压、数字化变电站将是建设高峰期；2012-2015 年智能调度将逐渐引入；2009-2013 年用电信息采集和智能电表的需求将有较快增长。     根据智能电网的发展阶段和侧重，我们的投资策略是“抓住特高压、数字化变电站建设两条主线，兼顾用电侧智能”。特高压与数字化变电站是我国智能电网近期建设的重点，需求将大幅增长，相关上市公司的受益最早，我们应该最早并且重点配置这些行业的股票；兼顾用电侧智能化，是以用电信息采集为核心，智能调度为辅助，未来几年市场规模快速增长，近期可以配置一些相关股票，但不是重点，特别智能调度的股票，投资时钟应该在一两年后。   5、个股评论      在分析智能电网相关个股的投资机会时，我们需要结合公司自身的发展情况，特别是公司的财务安全状况，来选择更具有投资价值的股票。因此，我们参照了商务部研究院对上市公司的安全评级数据，从中选择财务安全等级较高的股票，作为重点推荐；另外对于财务安全等级上升比较快的股票，我们也作为重点推荐。如表1所示，天威保变（600550）的安全等级不算高，之所以入选，是因为等级上升较快，上一期得分为1，本次得分为34，提升较快，除此之外，其他5家公司都是安全等级较高者。 根据智能电网的投资时钟来看，在建设初期，特高压行业的重要性最强，该行业的相关个股最先受益，重点关注特变电工（600089）、天威保变（600550）、许继电气（000400），特别是特变电工，财务安全等级较高；其次是数字化变电站，重点关注思源电气（002028）、长园集团（600525）、国电南瑞（600406）、国电南自（600268），特别是思源电气；用电信息采集系统近几年也将快速发展，不过在初期重要性不如前两者，我们可以轻仓配置，关注科陆电子（002121）；智能调度将在2012年之后会加快发展，我们可以轻仓配置，关注东方电子（000682）。同样，智能电表和智能调度类似，关注长城开发（000021）。             商务部研究院信用评级中心报告          上市公司的盈利能力和财务稳健度直接影响股价高低，国家商务部研究院信用评级与认证中心对沪、深两市上市公司财务安全做出预测信息，并发布了2010年上市公司财务安全评级。鉴于该信息的权威性和财务预警准确性（提前1年ST预测准确度 85.95%），我们把智能电网涉及个股的安全评级向您公布。   名次 股票名称 代码 得分 安全等级 000001 东方电子 000682 000077 ☆☆☆☆级 000002 特变电工 600089 000071 ☆☆☆☆级 000003 长城开发 000021 000071 ☆☆☆☆级 000004 长园集团 600525 000067 ☆☆☆☆级 000005 思源电气 002028 000065 ☆☆☆☆级 000006 天威保变 600550 000034 ☆☆级     得分等级说明：   财务安全等级 安全程度 结论 ☆☆☆☆☆级 优秀级 具有极强的财务能力，抵御风险的能力极强，没有财务风险，投资价值极高。 ☆☆☆☆级 安全级 具有良好的财务能力，抵御风险的能力很强，没有财务风险，投资价值很高。 ☆☆☆级 大众级 有财务风险防范能力，但财务状况存在一定隐患，防范财务风险能力较弱。具有投资价值，投资时应就个别问题进行关注，并应定期察看其财务安全趋势。 ☆☆级 风险级 财务脆弱，受经济环境和经济条件的影响较大，存在财务风险，投资时应谨慎，并重点关注其财务变化情况。根据Themis对上市企业跟踪评测，未来1-3年内存在ST可能性。 ☆级 高风险级 财务非常脆弱，受经济环境和经济条件的影响较大，存在较高财务风险，投资时应非常谨慎，应随时关注其财务状况的变化。未来1年存在ST可能。

决战上海滩——上海重组的投资报告（二）

(2010-08-18 12:55:57)
标签：股票 ; 分类：行业投资
（3）市区两级国资委共同管辖或者区国资委单独管辖的上市公司       上海本地的国有资产主要由上海市国资委控制，除浦东新区以外，其他各区拥有的上市公司资源极其有限，最多有两家，一般为一家，甚至没有。在区国资委层面，如果各区政府需要进行资本运作，那么有限的上市公司资源是很好的平台。上海区国资委下属的上市公司如下：        （4）相关上市公司分析   陆家嘴（600663）   股权关系       上海市国有资产监督管理委员会 上海市浦东新区国有资产监督管理委员会 上海陆家嘴集团有限公司 陆家嘴     主营业务 主要从事上海陆家嘴金融贸易区内的土地开发、房产经营、市政公用基础设施的开发建设、工程承包与装饰、区内项目投资等。 基本面情况 2009年公司实现营业收入34.88亿元，同比增长105%，营业利润23.35亿元，同比增长116%，归属于母公司股东净利润11.32亿元，同比增长28.6%。09年末公司可租赁物业面积达到60.2万平方米，同比增长36.8%，租金收入第一次突破4亿大关，达到4.69亿元（不含新国际博览中心场馆租金），较08年的2.55亿元增长84.12%。09年公司抓住稍纵即逝的市场机会，完成了对浦项商务广场的股权并购。此项收购的完成，提升了公司的资产规模和质量，符合公司向商业地产领域转型的战略。 重组预期 正在进行收购控股股东经营性股权资产和房地产股权资产,大股东资产注入意图明显。   浦东金桥（600639）   股权关系     上海市国有资产监督管理委员会和上海市浦东新区国有资产监督管理委员会 上海金桥集团有限公司 浦东金桥       主营业务 该公司房地产开发经营销售出租和中介。 基本面情况 2010年一季度经营活动现金流入4.97 亿元，其中碧云新天地销售回笼现金3.01亿元，出租业务现金流入约2亿，与09年一季度基本持平，现有出租物业的经营平稳，随着经济的逐步复苏，特别是公寓、厂房物业的租金收入将继续稳步增长。公司持有物业储备（包括在运营、在建、储备）合计255万平米，如果不计算土地和厂房，公寓、写字楼等物业合计储备130万平米，预计公司10-12年在运营的非土地厂房类的物业面积分别为48.29、 56.34、69.72万平米，公司未来在持有物业上的扩展还有至少一倍的空间。公司目前在招商的产业上也不断做出调整，包括对符合上海产业结构升级的创意产业的引入，招商情况看，还是比较理想的，已与中国电信和中移动开始合作。 重组预期 集团公司与股份公司的基本定位均侧重于金桥开发区发展，集团与上市公司共同设立的公司众多，不论是从消除同业竞争还是理顺管理体制的角度来看，存在较为清晰的以股权换资产的置换逻辑。   金山开发（600679）   股权关系   上海市金山区国资委 金山开发   主营业务      公司是上海市金山区国资委下属的唯一上市公司，于1993年9月由原上海凤凰自行车整体改制而成；它以生产驰名中外的凤凰”牌、“飞达”牌自行车为主导产品。经营范围为房地产开发与经营、城市和绿化建设、旧区改造、商业开发、市政基础设施建设、物业、仓储、物流经营管理；生产销售自行车，两轮摩托车（FH100 以下）等。 基本面情况 公司2010年1季报显示，公司收益为负值，效益不好，该公司归属于上市公司股东的净利润-12.8万元，比去年同期增长97.53%，符合预期。 重组预期 公司是金山区国资委下属的唯一一家上市公司，随着上海国资委整合的加速，金山区有望向公司注入更多的优质资产项目。此前金山区国资委曾公开表示过，金山开发作为金山区国资委下属唯一的一家上市公司，区里非常重视。近期大股东金山区国资委的原副主任就任该公司总经理、新董事，引发资产注入的预期。金山区国资委会考虑将区自身优势和该公司进行有机结合，找到最适合的方式来支持公司发展。目前还未有具体方案。   亚通股份（600692）   股权关系   上海市崇明县国资委 亚通股份   主营业务 公司是崇明岛上唯一的一家上市公司，第一大股东为崇明县国资委，持股比例为三成 ，前身为上海市崇明县轮船公司，经沪府交企(93)第184号文件批准,同意改组为“上海亚通股份有限公司”，并经沪证办(199)068号批准同意上海亚通股份有限公司公开发行股票，成为崇明地区第一个股份企业，也是全国第一家水上客货运股份制企业。经营范围为内河客运、客滚运输、货物堆存和代理业务等，目前重点参与崇明生态旅游和崇明三岛的房地产项目开发，未来将打破单一的水上交通运输格局。 基本面情况 公司2010年1季度报显示，整体业绩比去年同期下降，公司归属于上市公司股东的每股净资产为1.41元，比同期减少6%，归属于上市公司股东的净利润为-320万左右。 重组预期 公司与崇明港投公司于2010年5月13日签署了《资产置换合同》，公司将全资子公司上海亚通高速客轮公司的船舶、部分码头等资产，与崇明港投公司拥有的锦绣宾馆的固定资产和土地、在建的静南宾馆2项资产，进行资产等值置换。上海亚通股份有限公司于2010年5月31日召开2010年第一次临时股东大会，会议审议通过公司资产置换议案。 虽然股东大会已经通过资产重组方案，但还需要证监会的审批、资产重组的实施两大阶段，而这两大步骤都可以为公司带来炒作的题材，股票都有优秀的表现。   上工申贝（600843）   股权关系   上海浦东新区国有资产投资管理公司 上工申贝   主营业务 该公司生产销售缝制设备及零部件、缝纫机专用设备、技术开发与咨询。 基本面情况 公司是国内最早专业生产缝制设备的大型骨干企业和重要出口生产基地。国家 发改委相继出台了纺织工业和装备制造业等其他行业的振兴规划，此后，国务院又出台了具 体措施，部署落实重点产业调整振兴规划，给企业走出困境、实行产业转型和升级带来了机 遇。 2010年年初，公司通过吸收合并全资子公司，调整公司产业布局，同时实现与民企参股合营。预计公司2010年上半年度实现盈利。 重组预期 市场对于浦东国资委意欲重组上工申贝的种种传闻甚多，不过相关各方对此一直未予证实，但上工申贝去年三季度以来一直在忙于资产梳理与出让，其中包括：为了降低税费而将全资子公司变更为分公司；回头看，上工申贝此番一手股权出让可获得一笔现金收益，另一手介入异地生产基地的运作，明显是一种着眼于未来定位的腾挪布局，重组预期较强。   外高桥（600648）   股权关系     上海市浦东新区国有资产监督管理委员会 上海外高桥（集团）有限公司 外高桥   主营业务 该公司提供房地产开发与租赁和工程管理咨询服务。  基本面情况 公司位于国家重点保税区--上海外高桥保税区内。公司以形成房地产、物流、贸易三大业务版块协同发展的产业发展格局。2009年物流贸易收入达到44.9亿元，为主要收入来源。公司积极落实国家战略部署，推动"三港三区"联动，公司基本面不断改善，未来受益于航运中心的建设。 重组预期 2008基本完成了集团公司下属三家地产企业注资，基本完成了集团整体上市，目前看， 重组预期不强。   张江高科（600895）   股权关系   上海市浦东新区国资委 上海张江（集团）有限公司 张江高科   主营业务 房地产销售业务短时间内还是公司业绩主要来源:未来3年左右的时间内,公司房地产销售业务还将占到房地产租售业务比重的80%,毛利率稳定在50%以上。 房地产租赁业务潜力巨大:目前公司在2009年的实际出租权益面积在70万平方米左右,未来三年每年还将增加20万左右的出租面积。 创投业务是一大亮点:张江高科另外一项业务为创业投资。医疗领域主要是通过全资子公司浩成创业来完成。目前已经投资了嘉世堂药业、微创医疗以及康德莱医疗器械等几家拟上市公司。在新能源、信息以及高科技等行业的投资则通过持股30%的张江汉世纪创业投资有限公司来进行。 基本面情况 09年年报符合市场预期:公司实现主营收入21.59亿元,营业利润9.73亿,归属于母公司净利润7.07亿元,分别同比增长23%,41%,34%;实现每股收益0.46元,业绩符合市场的普遍预期。报告期内,公司业绩的增长主要来源于房地产销售业务,而房地产租赁业务则由于经济危机的影响,营收有所下滑。 重组预期 相对比较清晰，集团的注资意愿强烈，注资实力庞大。金字塔式的营模式利于上市公司：集团公司在最底层，负责整个区域的规划；非上市开发公司在中间，负责项目和客户培育；上市公司在最顶层，负责成熟项目的经营运作。在这种思路下，集团将逐步将成熟资产注入上市公司。     浦东建设（600284）   股权关系   上海市浦东新区国资委 上海浦东发展（集团）有限公司 浦东建设   主营业务 公路工程建筑行业市场准入门槛低,竞争十分激烈,行业利润率水平较低。公司不断发展BT业务,通过项目带资施工+政府回购,有效地改变了单一的建筑施工模式,获取施工利润和投资收益的双重回报,由传统的建筑施工企业打造成为投资建设企业。此外公司募集资金投资的浦东国际机场北通道项目将于2010年进入回购期,该项目涉及金额达106亿元,公司权益比例为55%,预计2010~2017年间每年可为公司带来1.3亿元的投资收益。 基本面情况 2009年,公司世博会配套设施项目建设将全面展开,包括浦东机场北通道6.2亿元工程在内的路桥基建项目基本要求在年内全面完成,因此公司09年施工业务仍将出现较大幅增长。预计公司今年路桥施工业务增速收入有望超过18亿元,同比增长60%以上。但世博会后预计浦东地区道路建设市场出现萎缩的可能性较大,公司2010年营业收入将有明显的下滑。 重组预期 重组预期强烈，资产注入可能性较大。   上海九百（600838）   股权关系   上海市静安区国资委 上海九百集团 上海九百     主营业务 公司的主营业务分商业零售、洗染洗衣、旅游餐饮三大块。 基本面情况     2009年1-12月，公司实现营业收入1.77亿元，同比下降31.45%，营业利润3493万元，同比下降634.94%，实现归属母公司净利润1273万元,同比增长312.38%，实现每股收益0.0317元。     2010年1-3月，公司实现营业收入4936万元，同比下降6.46%，营业利润273万元，同比增长117.90%，实现归属母公司净利润261万元,同比增长155.12%，实现每股收益0.01元。 近年来，公司三大业务持续下滑造成公司经营日趋紧张，2009年公司营业收入同比下降31.45%，2010年1季度同比下降6.46%，从公司单季收入增速来看，下滑趋势明显。 重组预期 有媒体报道，上海国资委为打造超级商业航母，今年将推动百联集团吸收合并上海九百及新世界，百联股份将成为国内规模最大的超级商业航母，不过公司已经否认该传闻。   益民商业（600824）   股权分析   上海市卢湾区国资委 益民商业     主营业务 公司全资拥有上海古今内衣有限公司、红星眼镜有限公司、上海天宝金银首饰商店、上海龙凤金银珠宝有限公司、等多家沪上知名企业，公司业务已从单一的传统百货零售经营调整发展为专业特色连锁经营。 基本面分析     专业连锁持续扩张、商业房产租赁收入提升带来营业收入快速增长。公司三大专业连锁品牌“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”随着市场不断拓展，带来销售增量同步扩大，2009年年报披露，截止2009年底，“古今”内衣、“天宝龙凤”金银珠宝、“新光数码”的连锁网点数量分别达到1278家、31家、70家；2）2009-2010年公司逐步完成旗下商业物业改造，大幅提高了出租率，增加了到期租金。 2009年公司实现营业收入14.50亿元，同比增长22.49%；实现利润总额为1.51亿元，同比增长13.14%；实现母公司股东净利润为1.11亿元，同比增长10.31%；扣除非经常性损益后的净利润为1.01亿元,同比减少1.38%；实现基本每股收益为0.152元，同比增长10.95%。 2010年1-3月，公司实现营业收入4.68 亿元，同比增长33.51%，营业利润4736 万元，同比增长19.79%，实现归属母公司净利润3527 万元,同比增长10.68%，实现每股收益0.0482 元。www.microbell.com 重组预期 公司的大股东是卢湾区国资委, 卢湾区的商业物业主要集中在淮海路,考虑到上海市国资对于市内国资下属资产的证券化要求,有资产注入的可能。   新世界（600628）   股权关系   上海市黄浦区国资委 新世界   主营业务 公司是率先在中华商业第一街试行股份制的商业企业，是目前上海南京路上面积最大、功能最全、环境最佳的集购物、娱乐、宾馆、餐饮、商务、休闲为一体的都市生活中心。公司拥有21万平方米的新世界综合消费圈，由新世界购物广场、新世界丽笙大酒店、新世界文化游艺广场、新世界美食休闲广场、新世界立体停车库五部分构成。公司购物广场主要经营中高档品牌百货，如雅格斯丹服饰，欧米茄手表，谢瑞麟珠宝，资生堂化妆品，双立人家具用品等。此外，公司还引入世界知名酒店品牌成立新世界丽笙大酒店（丽笙中国旗舰店），并独创性的在购物中心高层中引入日本世嘉游艺和英国杜莎夫人蜡像馆。新世界已成为上海都市生活的平台和缩影，是上海市民及国内外观光客最为青睐的城市中心的购物休闲场所。 基本面分析 公司1 季度实现营业收入76731.77 万元，同比增长3.5%，归属上市公司股东净利润4521.6 万元，同比下降1.86%，基本每股收益0.09 元，低于市场的预期。 重组预期 新世界位于上海最繁华的商业街南路起点，地理位置优越，公司致力于由单体百货店向综合购物中心转型，盈利能力一直不错。公司大股东为黄埔区国资委，而黄埔区是上海市商业资产最多的地区，所以控股股东将更多优质资产注入公司的预期比较强烈。   老凤祥（600612）   股权关系   上海市黄浦区国资委 老凤祥   主营业务 公司前身为第一铅笔，主营铅笔制造。1998年后公司主营业务转变为生产经营金银制品、珠宝、钻石与相关产品及设备。 基本面分析 今年一季度公司净利润为5413.72万元，每股收益0.2元，同比增长48.48%。公司的黄金饰品销售和毛利率情况均有所好转，说明公司已从经济危机的影响中恢复过来，预计下半年还会持续增长的势头。www.microbell.com 重组预期 公司前身第一铅笔股份有限公司于1998 年底在政府的牵头下，通过受让股权和增资，直间接获得老凤祥50.44%的股权，成为其控股股东。今年公司向上海市黄浦区国有资产监督管理委员会非公开发行购买其持有的上海老凤祥有限公司27.57%的股权及上海工艺美术有限公司100%的股权，已于6月11日获得有条件通过，后期进一步资产注入的预期比较强烈。     （5）上海地区不属于国资委下属的上市公司   申通地铁（600834）   股权关系       上海久事公司 上海申通地铁集团有限公司 申通地铁     主营业务 公司主要从事地铁经营及相关综合开发，是我国境内第一家从事轨道交通投资经营的上市公司。 基本面情况 公司收入增长主要来自于客流量的增长和票价的提升，在票价提升不大甚至有所降低的情况下，客流量的提升比较重要。由于公司的客流在高峰时段比较拥挤，因此缩短高峰时段的发车间隔和增加每列车车厢数为两个重要途径。2010年5月-9月上海举办为期5个月的世博会，估计参会人数将达到7000万人左右，世博会期间地铁乘车人数将有明显增加，为此公司已准备增加投放34节地铁动车。初步估计地铁一号线2010年客流增长幅度在30%左右，2010年EPS增幅接近100%。 重组预期 公司目前未有资产注入计划，整体上市比较复杂，地铁造价比较高，主业盈利能力不是很高，虽然可参照世界上其他公司上市模式，例如香港地铁上市包括了相关地铁沿线地产及物业管理，因此盈利能力较高，我国如果参照该模式则牵涉的问题较多，因此整体上市困难较大。目前盈利增长较快的有2、4 号线等，其中1、2 号线没有财务费用压力，随着线路运营成熟，估计逐步上市更有可能。

决战上海滩——上海重组的投资报告（一）

(2010-08-18 12:54:03)
标签：股票 ; 分类：行业投资
一、上海国资企业重组背景   事件追溯 早在2008年9月，国资委领导表示：“到2010年，上海国资至少将有30%以上的经营性资产集中到上市公司，目前，上海地方国有控股上市公司占全上海经营性国有资产总量的比重不到18％。” 上海国资重组整合涉及的上市公司数量最多（72家）、经济规模最大（1万亿），资产质量会带来实质性的变化，将对国资未来的经营模式、企业集团的结构乃至上海经济版图产生深远影响。 2010年是上海国资整合的重要时间点 2010年1 月，上海国资工作会议召开，上海市国资委主任杨国雄指出，2010年将大力推动有条件的企业集团整体上市或核心资产上市；2010 年上海市属经营性国资资产证券化率将再提高6-7 个百分点，由2009 年底的25.4%提高到30%以上，2010 年全年将有约236.72 亿元的经营性国资将被证券化，规模与2009 年相似。 上海国资开始于2009年的整合进入全面推动时代，全方位、开放式重组将是主要基调，2010年是国资委主任上任的第三年，从政治周期角度看，实质性推动或将持续。 上海国资旗下集团股权的层级结构复杂，在进行全方位梳理之后，整合的条件已经成熟。随着上海世博会闭幕的时间临近，上海国资委的工作重心有望从上海世博会转移到上海国资重组上来，上海本地股有望得到进一步的资产注入和资产整合。   二、上海国资重组预期的投资思路   2004-2007年国资整合都是自下而上的推动，2009年开始，上海国资的整合过程从自下而上转变成为自上而下。巴士股份、上海医药、上海建工、金丰投资和中华企业，这些集团的整合内部都是非常复杂的，没有国资委的推动，根本不可能做成。但总体来看遵循着以下两点想法： 减法第一步：上海国资旗下四十多家集团，72家上市公司，剔除已经整合过的和整合空间不大的，其实可以关注的范围大大减少。 减法第二步：国资委下属的集团和上市公司又可以分成几类：区国资委和市国资委下属的集团和上市公司，自上而下的推动主要针对的是市国资委下属的集团和上市公司。 正是基于以上的两点想法，我们对72家上市公司进行筛选，从中挖掘出24家最具备重组可能性的上市公司。   三、上海国资具备重组预期的上市公司   （1）   国务院国资委和上海市国资委下属的上市公司   上海国资具有控制力的集团及上市公司共72家，剔除已经整合过的和整合空间不大的集团或公司，剩下10个集团14个上市公司，其中上海贝岭直属于国务院国资委直辖，如图：                               上海国资委尚未整合的集团和公司 上海国资委下属集团 集团所控制上市公司（括号内为持股比例） 上海华谊（集团）公司 氯碱化工(51.59%) 双钱股份(66.33%) 三爱富(31.53%) 上海仪电控股（集团）公司 上海金陵(17.71%) 飞乐音响(6.26%) 飞乐股份(12.2%) 上海纺织控股（集团）公司 龙头股份(30.08%)     上海城建（集团）公司 隧道股份(36.85%)   东方国际（集团）有限公司 东方创业(65.39%) 上海兰生（集团）有限公司 兰生股份(52.50%) 华虹（集团）有限公司 上海贝岭(27.80%) 长江经济联合发展（集团）股份有限公司 长江投资(38.61%) 上海机场集团有限公司（上海国资委授权） 上海机场(53.25%) 上海申通地铁集团有限公司 申通地铁(58.43%)   （2）上市公司分析   上海贝岭（600171）   股权关系     国务院国有资产管理委员会 中国电子信息产业集团有限公司 上海贝岭   主营业务 该公司提供集成电路的设计、制造、销售和技术服务。 基本面情况 公司是我国微电子行业生产大规模集成电路的大型骨干企业，从2009-2010年度看，公司积极寻求转型增长点。 在连续四个季度亏损之后，上海贝岭（600171）终于在2010年上半年实现扭亏。公司今年1-3月实现微利，净利润为106.7万元，每股收益0.002元，扣除非经常性损益后为0.0003元。从2008年第四季度到2009年第三季度，上海贝岭饱受半导体行业景气下滑的冲击，从产品制造向产品设计艰难转型；最近两个季度随着全球半导体行业的回暖，公司盈利情况逐渐向好。RFID（俗称电子标签）应用业务是未来公司新的盈利增长点，市场潜力看好，但目前该业务在上市公司中的比重还不大。 重组预期 上海贝岭过去由华虹直接控股，于2008-2009年分拆由中国电子电子信息产业集团直接控股。根据CEC的构想，集成电路、计算机制造和软件是CEC未来的三大核心业务，而上海贝岭则有望成为未来CEC整合旗下IC设计资产的平台。中国华大、上海华虹、北京华虹等公司收入水平分析为上海贝岭业务水平的数倍，同时公司和CEC目前旗下的其他IC设计公司，具有较多的科技专利，对公司构成利好，重组预期较强。   隧道股份（600820）   股权关系   上海市国资委 上海城建集团 隧道股份   主营业务 该公司是上海城建集团的唯一一家上市公司，主营业务包括房地产、工程施工、机械加工及制造等。经营范围是土木工程建设项目的总承包，包括隧道、市政、建筑、公路及桥梁、交通、消防、桩基础、地下墙工程、拆除工程等。 基本面情况 2010 年1季度收入36.6 亿人民币，归属母公司股东净利润8,497 万人民币，同比增幅为42.7%，该业绩约占全年业绩预测的18.5%，收入也占全年预测(162 亿)的22.6%，结算比例与往年相当。 重组预期 该公司的控股股东是上海城建集团，实际控制人上海市国有资产监督管理委员会。以王志强为主的城建集团领导入主公司管理层，加深了市场对城建集团的资产注入预期。2009年上海市国资委提出要求加快国有企业重组上市步伐，公司主要控制人上海城建集团就在要求之列。实际上，通过2009年9月的董事会选举换届，基本上城建集团领导进入了公司管理层。从这个迹象来看，加深了市场对于城建集团资产注入的预期。 上海城建集团下属十数家建筑类企业，资源比较分散，隧道股份成为上海城建集团整合旗下建筑类资产的天然平台。隧道股份的母公司城建集团净资产为67 亿元，上海城建旗下城建置业是较为优良的资产，拥有283 万平方米的土地储备和5 处商业地产,有望注入，能在较大幅度上增厚公司的业绩水平。   龙头股份（600360）   股权关系   上海市国资委 上海纺织集团 龙头股份   主营业务     上海龙头（集团）股份有限公司(证券代码600630，以下简称龙头股份)是中国首批股份制上市公司，以纺织品品牌经营和国际贸易为核心业务，由针织、家纺、服饰、国际贸易四大事业部构成核心业务发展。      龙头股份拥有在国内市场享有盛誉的“三枪”、“菊花”、“海螺”、“民光”、“凤凰”、“钟414”和“皇后”等知名品牌；拥有针织、装饰两大研究所；掌控着7000多个营销网点组成的庞大内销网络，产品遍及国内中高档百货商场、专卖店及超市连锁；国际贸易遍布全球五大洲八十余个国家和地区。 基本面情况      2009 年实现营业收入29.72 亿元，净利润0.42 亿,每股收益0.1 元。公司经营业绩平淡，但值得关注的是公司盈利能力显著增强，针织品毛利率由2008 年的22%上升至30%，家纺产品由2008 年的6%上升至21%，服装服饰由2008 年的13%上升至24%，以上三大类产品占公司总营业收入的51%。 有望资产重组 该公司的控股股东是上海纺织集团，实际控制人是上海市国资委。上海广电集团、外高桥集团准备将优质资产注入相关上市公司。此外，公司投资参股上海交大科技园有限公司，目前正在孵化的高科技企业数量众多，其中包括巨灵信息、克顿科技、金慧软件、胜博电子等。 该公司的董事会审议通过关于转让上海地久毛巾有限公司100%股权的议案，公司拟将地久毛巾的品牌经营相关资产及人员剥离后，以不低于9500万元的价格在上海联合产权交易所公开挂牌转让。地久毛巾经评估，净资产为8694.56万元。   长江投资（600119）   股权关系     上海市国资委   长江经济联合发展集团股份有限公司 长江投资   主营业务 该公司提供实业投资、国内贸易、信息咨询服务。。 基本面情况 公司为陆交中心项目的投资建设主体，将以建立“上海市陆上货运公共信息平台”为主线。随着项目逐步完善，将实现运价行情和运价指数发布、陆上货运诚信认证等政府功能，建成上海陆运交易所，成为上海乃至长三角陆上货运交易的龙头。公司的发展思路是以物流为主业，一手抓经营，一手盘整非主业资产。从近两年的业绩情况看，公司的发展步骤还是比较清晰的，因此得到了市场的部分肯定。2009年公司净利较上年同期增加910%，2010年上半年，预计公司净利润同比增加230%，呈现出较好的增长势头。 重组预期 2010年6月公司受让子公司持有六公司股权，通过资产处置整合，逐步将主业集中到物流业，同时战略投资者的引入，将推动公司带来新的增长点。   上海机场（600009）   股权关系     上海市国资委 上海机场集团有限公司 上海机场       主营业务 在虹桥国际机场及浦东国际机场为国内外航空运输企业及旅客提供地面保障服务。 基本面情况 上海机场于7月21 日发布6月份的运输生产情况简报：起降架次同比增长20.74%、旅客吞吐量同比增长48.37%，而货邮吞吐量同比增长35.92%，整体上国际国内航线均保持高速增长。公司是未来几年我国国际航线快速增长的最大受益者。国际航线的高增长将带动公司行业收入和非航收入的快速增长，由于公司的固定成本占总成本比重超过40%，而员工人数的增长也会更加缓慢，收入的增长会带动毛利率的逐年提升，从而使得盈利出现更快速的增长，高经营杠杆将带来高业绩弹性，公司的产能利用率仅为45%左右，而且公司未来几年资本开支很少。 重组预期 涉及股改承诺及资产完整性，重组预期强烈。上海机场控股股东机场集团曾于2006年股权分置时承诺：“上海机场（集团）有限公司未来将通过一个上市公司整合集团内航空主营业务及资产，并一如既往地注重和保护股东利益。”   上海金陵（600621）   股权关系   上海市国资委 上海仪电控股集团 上海金陵     主营业务 近年来公司提出了“积极拓展服务业,稳定发展制造业”的主业转型思路,加快了产业结构的调整。目前公司主营业务涉及两大领域,一是包括表面贴装与线路板业务的电子制造业,二是涵盖地产物业和客运出租的服务业。 基本面情况 2009年年报显示，基本每股收益0.1935元，稀释每股收益0.1935元，每股收益（扣除）0.1082元，每股净资产2.09元，净资产收益率9.2429%，加权平均净资产收益率9.55%，扣除非经常性损益后净利润56723904.35元，营业收入1006927101.31元，归属于母公司所有者净利润101396408.84元，归属于母公司股东权益1097015407.43元。重大资产置换后公司的主营业务将以商业地产为主。大股东表示将把上海金陵打造成不动产业务开发与经营的平台,计划在适当的时机逐步向公司注入成熟的商办用途的土地和房产等不动产。 重组预期 由于此次重组事宜尚未通过股东大会的批准及证监会的核准,公司未来的经营情况存在较大的不确定性。   飞乐音响（600651）   股权关系   上海市国资委 上海仪电控股集团 飞乐音响   主营业务 该公司着力发展绿色照明,逐步退出IC卡业务；电子产品的生产与销售；参股华鑫证券等。 基本面情况 由于受金融危机和全球经济衰退的影响,国内外IC卡需求大幅减少,加上IC卡经营企业众多、市场规模有限等因素,造成了行业竞争激烈,相关产品毛利率逐步走低。2009年公司IC卡业务实现营业收入17,193万元,同比降低46.32%,净利润亏损346万元。参股华鑫证券贡献投资收益5,103万元，公司持有华鑫证券24%的股份,是其第二大股东。 重组预期 大股东极可能将旗下资产进一步注入上市公司，同时提高对上市公司的控制权，可能性相对较大。   飞乐股份（600654）   股权关系   上海市国资委 上海仪电控股集团 飞乐股份   主营业务 公司以汽车电子、科学仪器、不动产为三大核心产业,利润主要来自于参股公司贡献的投资收益。 基本面情况 作为一家国有企业,公司管理费用率长年维持在较高水平,是公司长期处于微利状态的原因。汽车电子是重要的利润来源点。公司目前已经形成汽车继电器、汽车电子产品、汽车开关和汽车执行器等四大门类产品,成为上海大众、一汽集团等的A级供应商。同时,公司的汽车电器检测中心EMC电磁兼容实验室已通过国家CNAS实验认证,拥有了第三方检测的资格。从近期来看,今年以来,国内汽车销量已突破1000万辆,汽车行业景气仍将持续。从长远来看,国家已出台了“汽车产业振兴规划”,对汽车产业形成长期利好。汽车电子作为汽车行业的配套产品,也将受益汽车行业的发展。 重组预期 大股东极可能将旗下资产进一步注入上市公司，同时提高对上市公司的控制权，可能性相对较大。   三爱富（600636）   股权关系   上海市国资委 上海华谊集团 三爱富   主营业务 公司是国内有机氟化工行业的龙头企业，核心竞争优势来自于研发构筑的国内最完整的有机氟产品链。公司在氟利昂（CFC）市场占有率高达50％以上，随着环保要求的提高，公司CFC替代品快速发展，目前市场占有率已达30％～40％。此外，公司重点发展的含氟聚合物及其深加工产品主要包括氟树脂和氟橡胶两大类，市场占有率达15％～20％。公司还生产氟精细化学品，技术国内领先，占领了国内绝大多数市场份额。在国家明确提出加快开发高性能氟树脂、氟橡胶、环境友好型制冷剂和清洗剂、含氟膜材料等产业化关键技术的背景下，三爱富的发展前景较好。 基本面分析www.microbell.com   2010年1季度实现销售收入6.26亿元，同比上升19.9%，环比上升11.6%，主营业务利润0.65亿元，净利润133万元，合每股收益0.004元，同比扭亏，环比下降90.7%。 重组预期 2008年，三爱富公布非公开增发股份购买上海焦化全部股权的重组方案，当时被华谊集团和业内均看好。但2009年7月，三爱富的重组方案被证监会否决。虽然三爱富停止了对上海焦化实行收购，公司依然是上海华谊旗下的屈指可数的重要子公司之一，在上海华谊地位重要，公司未来将进一步向附加值高的氟化工产品拓展，整合行业资源。所以在整个上海国资委推动重组的背景下，三爱富重组预期强烈。   氯碱化工（600618）   股权关系   上海市国资委 上海华谊集团 氯碱化工   主营业务 公司是国家520户重点企业之一，主要生产烧碱、聚氯乙烯、氯产品和氟产品，目前综合实力列全国氯碱行业之首，主要大型生产装置均从国外引进。公司的目标是从基本化学原料向新材料、精细化工拓展。通过引进技术和外资，公司将在漕泾基地建设聚氯乙烯（PVC）、烧碱、双酚A/聚碳酸脂/聚碳酸脂混合粒料、异氰酸脂（MDI）等世界级的化工装置。 基本面分析 公司2009年亏损-38648.04万元，每股亏损0.33元，一季报净利润1245.03万元，同比增长266%，每股收益0.01元，扭亏为盈。 重组预期 虽然从公开信息来看，现在并无任何详细的举，但作为华谊旗下精细化工重组平台，重组氯碱化工的预期非常强烈。   双钱股份（600623）   股权关系   上海市国资委 上海华谊集团 双钱股份   主营业务 公司是国内知名的轮胎制造、轮胎研究、轮胎出口的综合性大型企业，为国家大型工业企业500强。公司核心产品为全钢载重子午胎，是国家鼓励发展的高新技术产品，产品规格品种齐全，为国内一汽、重汽、沃尔沃、宇通、金龙等30余家重点汽车制造厂配套，与国际轮胎巨头米其林组建合资公司更使其具有较强的竞争力。公司拥有的“双钱”、“回力”品牌享誉国内外，产品目前销往国外100多个国家和地区。近年来，公司加大企业改革、对外开放、结构调整和资产重组的力度，形成了以轮胎为主业，制皂、电池、油墨多元发展的格局。 基本面分析 由于原材料天然橡胶价格剧烈下跌，而卡车轮胎需求量大增的影响，公司今年一季度净利润19643.80万元，每股收益0.22元，同比大涨6326.05%。预计下半年销售收入会继续保持较高增速。 重组预期 市场对双钱股份的重组预期一直都很强烈，2009年8月，公司股票被游资相中爆炒，华谊集团尽管连发公告也不能浇灭市场的热情。这次上海市国资委的政策扶持，双钱股份的重组又会被提上议事日程，重组预期转为强烈。

7月房价“僵硬”   调控政策不会放松

(2010-08-17 15:07:17)
标签：财经 ; 分类：大势研判
8月10日，国家局统计局发布房地产市场数据，2010年7月份，全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨 10.3%。其中7月新建住宅销售价格同比上涨12.9%，二手住宅销售价格同比上涨6.7%。   分析： 我国70个大中城市房价于6月份首次呈现环比下跌，但7月份便止跌持平，房价表现比预期坚挺。新建住宅销售价格同比上涨12.9%，涨幅比6月份缩小1.2个百分点；环比与上月持平。经济适用房销售价格、商品住宅销售价格、普通住宅销售价格均与上月持平，高档住宅销售价格下降0.1%。北京、天津等城市7月环比价格持平，北京是在5、6两个月出现了环比下降之后第一次持平。 今年以来，全国70个大中城市房价各月同比增幅均在两位数左右，1到7月的数据分别是：9.5%、10.7%、11.7%、12.8%、12.4%、11.4%和10.3%。环比数据显示，环比涨幅在4月也达到年内高位，之后逐月收窄，并在6月出现年内首个下降，也是2009年2月来首次环比下降，但是值得关注的是，7月的环比数据没有延续下降趋势。 从统计局房屋销售价格指数来看，在价格表现“坚挺”的同时，房屋销售面积大幅回落。2010年7月全国商品房销售面积为6466万平方米，同比下降１５.４％，销售额下降１９.３％，环比6月下挫了29.7﹪。 自4月中旬楼市调控新政出台百余日以来，众多地方政府并未出台相应调控细则，政策落实缓慢，尽管楼市销量遭到重挫，但房价仍表现坚挺，与政府的预期目标相差甚远，调控放松之声言之过早。近期我国政府传递出对房地产调控不会松懈的信号，在楼市量减而价不跌引起的市场质疑声中，银监会连发第三套房贷收紧和进行新一轮房贷压力测试的两道令牌，被市场解读为后续房地产政策的执行将会从严。 由于各项经济指标已经显示，经济下滑确立，国际上面临不确定性因素，高层又担忧经济的下滑，所以当前政府对地产的调控政策虽然不会说放松，但也不会加紧，仍然是执行原有的方案，只不过可能会提高执行力，但不会有更紧的政策出台，政策正处于调控效果的观察期，这为股市提供反弹的时机。

农行“脱鞋”后必然破发

(2010-08-17 15:05:01)
标签：杂谈 ; 分类：行业投资
8月15日晚间，农行发布公告：作为本次发行具体实施绿鞋操作的主承销商，中金公司已于8月13日全额行使超额配售选择权。本周开始农行便已卸下“保护伞”，再加上农行A股全额行使15%的配售股，短期农行股价将面临严峻考验。   分析： 农行自7月15日上市以来，股价出现冲高回落的倒“U”型走势，在“绿鞋”机制的保护之下，农行股价始终没有破发。无论是7月15日-19日第一次 “保发”大战，还是8月10日-13日的第二次“保发”大战，一旦股价逼近2.68元关口，就会有10亿股左右巨量买盘在该价格上挂单，构筑了坚强的“保发”防御工事。 从8月16日开始，农行将失去“绿鞋”的保护，破发的概率极大，主要有以下几个原因：第一，市场中不会再有资金专门为农行保驾，10亿股买单死守2.68元的盛况将成历史；第二，国内指数基金对农行的配股已经完毕，没有必要再购买农行股票；第三，农行A股的PE(市盈率)为13.4倍，显著高于其他国有银行，并无明显的估值优势；第四，绿鞋机制是一种发行机制，原本主要是为了满足投资者旺盛需求的股份超额配售机制，但在A股市场却演变成一种“托盘”工具，这实际上表明股价发行人知道自己的发行价格较高，所以需要“绿鞋”来托价，这从一个侧面显示农行的发行价格实际较高；第五，农行在其合理发行价区间中选择了上限发行，比较靠上的价位就意味着较大的下行压力；第六，农行上市后，除了7月末那几日的上涨之外，其他时间都是在下跌或者震荡之中，还多次面临破发的考验，表明农行上涨无力。虽然8月16日农行表现不错，但成交量萎缩，表明投资者参与的积极性不高，上涨缺乏动力，另外2.68元附近还有4亿多股的买单，表明还有资金在支撑价格，所以这几日农行以震荡为主，短期内还难以破发。 农行破发后，在心里层面上会拖累大盘，短时间内引发股市回调，但不会改变A股的反弹趋势。当前的宏观经济形势特别是通胀压力、货币或地产调控政策走向才是影响到A股走势的关键因素，另外中国A股早已经脱离“被一支股票牵着鼻子走”的时代。股市7月份的持续反弹并不是农行带来的结果，所以农行不是大盘的救世主，那么农行破发同样也决定不了大盘的命运。农行的破发在短时间内会对股市有利空的影响，一旦市场接受了农行的破发之后，大盘仍然会延续原有的反弹之势。

银监会暂停部分银行第三套房贷，并不意味着政策收紧

(2010-08-05 17:46:08)
标签：财经 ; 分类：大势研判
据路透社消息，中国银监会近日建议各商业银行暂停北京、上海、深圳、杭州等城市的第三套房贷。将第三套房的审批权限，由分行上收至总行。同时，对于未叫停的地区，第三套房的首付要提高至六成、利率上浮50%。   点评：为遏抑高房价,我国政府已自4月中旬祭出连环拳调控楼市,包括收紧首套和二套房贷款，银行可根据状况，暂停第三套住房贷款，限制异地炒房等，其中规定贷款购买第二套住房的家庭，首付款比例不得低于50%，利率不得低于基准利率的1.1倍。 国家对房价进行打压的政策已经持续了将近四个月，房价上涨之势得到遏制，并且在6月份出现拐点，但下降幅度非常小。根据国家统计局发布的数据显示，6月份全国70个大中城市房价同比上涨11.4%，涨幅比5月份缩小1%，环比5 月份下降0.1%，这是自2009年3月以来，房价连续16个月上涨后，首次出现环比下降。 虽然房价在6月份开始出现环比下降，但是否拐点仍然需要确认，另外环比0.1%的下降幅度太小，与国家的预期相差甚远，远远未能达到国家的目标。7月份有媒体报道，部分城市的房贷政策在实际执行中出现放松，引起了国家高层的警惕，而后相关部委密集澄清，表示房贷不放松，包括人民日报也做了报道，可见地产政策仍然紧绷，难以放松。银监会近日的举动表明，政府对房地产的调控并未松懈。  银监会的举动只是延续了4月份国家出台的政策，并不是更严厉政策的出台，所以部分已经在市场的消化之中，对股市短期利空，中期并无影响。6月末以来，各种迹象表明高层对经济有所担忧，市场预期政策回暖，所以在7月份股市上涨了一波行情。当前市场对政策回暖的解读为，如果国家不出台更严厉的调控政策，就意味着政策回暖。而银监会的举动只是延续已有的政策，所以并不代表政策再次偏紧。  PMI连续三个月下降，投资增速下降，GDP在今年二季度出现拐点，美国刚公布的二季度GDP下降，且低于预期，欧美经济仍然面临不确定性。在这些大背景下，前期国家高层密集调研经济，已经表明高层对经济的忧虑，我们当初就判断政策步入观察期，国家不会出台更严厉的调控政策，只是维持原有的政策。目前我们仍然维持当初的判断，八九月是政策观察期，这为股市的持续反弹提供了契机。

房产税或2012年开始试点，引领大盘今日力拔上攻

(2010-07-22 18:36:52)
标签：财经 ; 分类：行业投资
《每日经济新闻》记者独家获悉，在财政部近日举行的地方税专题工作研讨会上，有关人士表示，作为地方税改革的一部分，房产税试点将于2012年开始推行。不过，全国范围内推行房产税试点的难度较大，试点将从个别城市开始，但他并未透露具体试点城市。   点评：今年4月17日，新“国十条”提出要加快研究制定“引导个人合理住房消费、调节个人房产收益的税收政策”，由此引发业界对于出台房产税的联想，地产带领大盘暴跌。 5月31日，中国政府网全文公布了《国务院批转发展改革委的通知》，其中“逐步推进房产税改革”的提法最为引人关注，房产税的征收被认为是确定性的事件，只是实施的时机问题，又引发地产板块的下跌，从而带领大盘跌破2600。  市场普遍认为，房产税的征收很可能要在今年实施，但是今天的市场传闻，着实提供了一个极大的利好，本以为火烧眉毛的急事却要推托到2012年，不得不令市场振奋。在此利好因素的影响下，地产板块领涨A股，带领大盘创出新高，直逼60日均线，超出市场的预期。  当然这个消息并未得到权威人士或权威部门的证实，有待确认，但从中我们也能寻找到一些迹象。上半年国家出台了一系列的调控政策，经济有所降温，前几日公布的经济数据表明，经济已经出现下滑，房价开始下跌，虽然下跌尚不明显。高层在多个场合表示对经济的忧虑，加上近期对地方经济的密集调研，意味着高层要为上半年的调控政策做一个评估，政策步入观察期，近期难有严厉的调控政策出台。 房产税的征收对地产行业来说是一个较大的负面因素，被认为是调控房价的最后一根救命草，可见其打击力度。在当前国内国外面临不确定、国内经济已经开始下滑的环境下，政策步入观察期，房产税的征收需要暂缓一些时日，至少近期不会出台，给市场提供了一个兴奋剂。

经济下滑已成定势，政府调控见效

(2010-07-20 14:26:22)
标签：财经 ; 分类：深度经济
国家统计局15日公布的上半年宏观经济运行情况显示，上半年国内生产总值（GDP）172840亿元，按可比价格计算，同比增长11.1%。上半年居民消费价格（CPI）同比上涨2.6%，其中6月份上涨2.9%。 上半年国家通过信贷控制、清理地方政府融资平台、出口退税、房地产调控、淘汰落后产能和节能减排等一些措施对过热的经济进行降温，投资、消费等方面的相应指标继续下滑或已经开始下滑，政策的预期效果显现。上一期已经分析了GDP和CPI，本期重点分析其他数据。 6月份全社会用电量14.1%，增幅较上月下降6.7%，其中，工业用电量同比增长15.8%，但较5月的23.4%增速已经出现明显下滑。 6月份规模以上工业增加值同比增长13.7%，增幅较5月回落2.8个百分点，回落速度加快，从4月份开始这已经是连续第3个月下滑。其中高耗能行业增速下滑较为明显，6月份，六大高耗能行业同比增长11.8%，增速较5月份回落4个百分点，符合国家产业结构调整的目标。 投资方面，6月份城镇固定资产投资同比增长24.9%，呈平稳回落趋势，好于市场预期，主要因为房地产开发投资增速依然较高，可能由于保障房建设速度和力度快于市场预期。 消费方面，6月名义零售同比增速18.3%，扣除今年通货膨胀的影响，实际增长15.4%，实际增速继续回落。 6月份经济的数据下滑，属于政府主动性调控的结果，当前还在政府的控制范围之内，政策的预期目标初见效果。但在全球经济面临不确定性的情况下，高层们忧虑国内的经济是否会出现二次探底，担心调控过度。近期高层密集调研地方经济，为下半年以及明年的宏观政策提供决策依据。政策的预期效果已经见效，预计第三季度国家不会出继续出台严厉的调控政策，需要进一步对经济进行观察，政策步入观察期。

房地产投资出现拐点，房价的显著下跌在四季度出现

(2010-07-20 14:25:15)
标签：财经 ; 分类：房地产
近日,国家统计局发布全国房地产1—6月数据统计，1-6月,全国房地产开发投资19747亿元，同比增长38.1%，较1-5月下降0.1个百分点。其中，商品住宅投同比增长34.4%，较1-5月下降1.3个百分点。 房地产投资的增速环比初现下降，投资增速将在三季度出现明显下滑。从环比的角度看,各项指标已经开始出现下降。预期2010年下半年,房屋新开工面积以及房地产开发投资增速将有所下降，但幅度不会过大。另外，土地购置费用增幅大大超过土地购置面积,说明地价增速依然较高。通过历史情况对比，地价价格弹性较低，随着开发商资金链趋紧,而地价依然稳步上升，会进一步降低地产行业的投资增速。      房贷资金增速跌幅较大，1-6月资金增速更出现较大下滑。其中国内房贷增速环比下滑9.1个百分点，表明地产调控效果开始初见成效。预收账款和个人按揭贷款增速较1-5月均有所下滑，并且其回落幅度大于1-5月的下降幅度，呈现出降幅逐步扩大的趋势。     房价的显著下调四季度后才可能显现。从目前调控政策对企业经营的传导途径来看，地产行业投资增速的下降先行于商品房价格的下降。而预计三季度末，地产行业投资增速将出现全面下降，因此我们认为,房价的显著下调至少要等到四季度才能有望看到。     地产景气指数在三季度后有可能微幅下降。从目前的情况来看,政府调控政策主要在于遏制房价增速过快增长，而没有限制地产行业投资。但是随着调控政策的持续深入,地产商投资将会更加谨慎，预计投资增速将会有所下滑，但调控效果还需要更长时间验证。行业景气指数下滑的确认,要到3季度以后才可能有所显现。

下半年股市的走势预测图，目标位2000

(2010-07-16 15:34:20)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、经济拐点出现，今年年底股市底部能到，但下半年不乏结构化的机会 7月15日统计局公布的二季度GDP数据为10.3%，略微低于市场预期的10.6%，6月的CPI为2.9%，显著低于市场预期的3.3%。整体上看，数据中性偏多。数据显示，市场近期对经济预期过于悲观，经济并无加速下滑，通胀也得到了相应遏制，政策调控见效，经济增长适度冷却。 上半年，国内开始调控经济，通过抑制高产能行业、打击房地产、清理地方融资平台等措施让过热的经济降了下来，实现了预期的目的。经过2008年底、2009年初的经济刺激，国内的GDP在去年的二季度触底，然后开始连续上涨，今年的二季度又再次下跌，GDP出现了拐点，经济的增长速度开始放缓。 上半年国家的政策较为偏紧，目前收到了预期的效果，国家近期又对下半年的经济有所忧虑，当前高层去地方调研就是一个信号，预计下半年国家的政策会放宽，特别是结构化的刺激政策将出台，例如区域经济和新型产业的经济刺激，西部大开发的投资就是一个例证。但国家不会像去年那样大手笔地去刺激经济，与前两年相比，政府的财政状况与银行的货币情况面临很大不同，财政赤字和政府债务比两年前要高很多,银行贷款占经济的比重也比两年前要大,在这种情况下,刺激经济会使得人们对经济的长期持续增长产生担忧,此外,进一步采用积极的货币政策和财政政策未必能产生像两年前那样的效果。  GDP出现了拐点，经济的下滑趋势已定，所以股市的反转之势还需要等待较长的时间。根据以往经验，经济一旦出现了拐点，至少需要下滑一年，所以我们暂且认为本轮经济的下滑持续时间为一年左右，也就是到明年的第二季度见底。股市是经济的晴雨表，通常股市提前经济6-9个月，例如2008年11月份股市见底，但到了2009年的第二季度经济才触底。我们先认为本轮股市提前经济六个月见底，也就说需要在今年的年底见底，所以股市的大底还是需要我们耐心等待。但下半年国家结构化的政策刺激会出台，所以下半年市场会存在较多的结构化机会。   二、下半年股市的走势较为曲折：涨涨跌跌，曲折下行       1、波浪理论：从去年8月份开始，股市开始下跌的C浪，现在还没完成 从大浪来分析，2008年的下跌属于2005-2007年股市上涨后下跌的A浪，去年上半年的上涨属于反弹中的B浪，从去年8月份开始，股市步入下跌中的C浪。 去年8月份的第一次下跌是下跌中的第一浪，从去年11月份开始到现在进行的下跌属于下跌中的第三浪。5月中旬以来，大盘在2500-2700之间进行三角形震荡，属于反弹的四浪。大盘6月底下坡2500，开始了第五浪。5浪是延长浪，又可分为五子浪，目前完成了第一子浪，如图1所示。               图1   大盘的波浪划分     2、波浪理论：股市完成了C-5-2浪，正要进行C-5-3浪。大盘下跌目标2050        7月份以来，大盘跌破2500，开始了五浪的结构。根据波浪理论，从大波浪理论来说，即C浪的目标位应该是C-1浪的1.618位置，也就是在2100附近。从小波浪理论来说，五子浪的目标位应该是第一子浪的2.618位置，也就说是C-5-1的1.618位置，经过测量，2000附近为重要的位置。2000附近在道氏理论上的支撑区域也较为密集，支撑力较强，又是整数关。结合各个权重跌幅的计算，我们把2000作为我们的目标位。 3、大盘本轮的下跌比较曲折，不会出现直线型的下跌，不会直线型的上涨       我们的目标位是2000附近，下限也就是点位2000，而达到这个价位的时间是年底，当前大盘在2400。所以也就是说，大盘需要花费5个月的时间，下跌400个点位，平均每个月还下跌不到100个点位，所以大盘本轮的下跌将是异常曲折，涨涨跌跌，更多的是平台型整理或者三角形整理，不会出现四五月份的一路下跌，也不会出现去年的一路上涨。   三、大盘下半年的预测走势图      如图2所示，大盘下半年更多的是三角形震荡，近期大盘会在2300-2500之间进行三角形震荡。                         图2  大盘下半年的走势图

警惕大盘2500的压力，此时出货离场最佳

(2010-07-09 17:42:03)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、上海房贷放松，政策释放“放宽“信号 上海多家银行对于第三套房贷的发放已经悄悄松动,多家银行改变此前“原则上暂停发放”的做法,重新“开闸”第三套房贷，对于最受关注的二套房贷认定,各家银行也开始“适度宽松”。这意味着国家对地产的政策开始放松，更重要的意义在于，国家上半年整体的偏紧政策很可能出现拐点，政策有转向之意。 大盘第一波大跌的主因是地产的严厉调控。今年上半年国家政策偏紧，政策逐步退出，先后三次上调存款准备金率，特别是4月中旬国家重拳打压房价，停止三套房贷款，二套房的认定标准又较为苛刻，这引发了市场对政策严控的担忧，股市一路下跌，从3200跌到2500，中间毫无反弹的余地，大盘跌幅到现在已经在25%左右，许多蓝筹股跌幅在30%以上。 当前国内经济有下滑势头，中央近日释放“放宽”信号。国内的经济指标开始出现不利，PMI连续两个月下降，固定投资减速，近日统计局也深入地方调研，表现出对经济下滑的担忧，透漏出二季度的经济数据可能要下滑。近日中央高层也频繁去地方调研，经济会议不断召开，探讨下半年的经济政策，从目前来的信息来看，政策有转向之意。 在政策有转向之意时，股市必然受到政策面的支撑，展开一波反弹，近几日的反弹就是一个很好的对政策的反映。   二、“西部开发”频繁亮相，保稳下半年的经济增长  中共中央、国务院于 7月5日至6日在北京召开了西部大开发工作会议。会议指出,今后10年西部大开发的总体目标是,西部地区综合经济实力要上一个大台阶。7月5日,国家计划2010年西部大开发新开工23项重点工程，投资总规模为6822亿元。 当前国内外面临不确定因素，经济出现下滑苗头，欧洲债务侵袭而来，政策陷入两难，此时国家高调推出2010年西部大开发计划，用意颇深。23项重点工程仍然集中在交通运输、水利电力建设等方面，这是在西部开发10年的基础上继续完善和巩固基础设施建设，对水泥、钢铁、机械、建筑建材以及能源等与基础设施建设关联紧密的行业而言，无疑提供了良好机会。巨大规模的投资除了对西部地区的经济发展、产业结构调整产生积极影响外，从全国范围来看，对拉动内需、保证经济稳定增长的意义重大。   三、技术分析：大盘反弹早确立 当然大盘在7月2日开始反弹，我现在说大盘反弹早确立，有点事后诸葛亮的意思，我其实在前几期文章，也表示2300是很重要的支撑位，不过笔者在这里说反弹的意思，是想顺便给广大读者介绍一下技术分析的方法和思路，让大家学习到一点东西。 1、黄金分割理论：2300附近是黄金分割位置，位置很重要    如图1所示，去年上涨幅度的61.8%的精确位置是2355，黄金分割理论并没有讲究如此精确，而是在黄金分割位置附近便可。行情会在黄金分割的位置遭遇重要的压力或支撑，所以2300附近有止跌的需要。   2、道氏理论：2300附近有重要的支撑      如图1所示，2300附近有两个局部波峰，一条红线将两个波峰连结起来，构成了重要的支撑位，所以2300附近有反弹的需要。     3、形态理论：2300是跌破2500的目标位     如图2所示，五六月份，大盘在2500-2700之间展开三角形震荡，最宽的幅度是200个点。根据形态理论，跌破三角形之后，所行走的幅度等于三角形的最宽幅度，即200个点，则2500-200=2300，这意味着2300是目标位。    4、蜡烛图理论：大盘出现下垂线，反弹的信号     7月2日，大盘刚接近2300时突然在地产的带动下，大盘出现拉升，收红色的下垂线，代表着大盘的触底回升，是重要的反转信号。7月5日，大盘收十字星，同样是止跌企稳的信号，7月6日大盘收阳线，站在2380之上，确认了大盘的反弹。   四、             大盘将面临重要的压力密集区，暂时出货离场 大盘近几日连续反弹，是对近期政策放宽信号的一个反映。今日大盘放量收中等阳线， 收盘接近2500，而2500是三角形震荡的下边沿，三角形震荡将近两个月，压力明显，此位置套牢许多盘，所以当大盘拉到此位置时，抛盘涌现，必然阻碍大盘的进一步拉升。       如果大盘想突破2500，并不容易，还需要再次回调。而且如果大盘站上2500的话，那么此时大盘的上涨就不能定性为反弹，而很可能要定性为反转。根据当前的基本面情况来看，目前大盘只能定性为反弹，尚无反转的迹象出现，所以2500很难突破，大盘今日的上涨为出货提供了很好的机会。       综合以上，大盘突破2500的概率很小，即使要突破，也要回调，所以为控制风险，寻找最安全的投资方法，此时出货离场比较好。等待进一步的观察，如果大盘重新站上2500，再入仓并不晚，更重要的是，可以不让你损失。

2010年年末才是股市抄大底的时间

(2010-07-02 16:05:31)
标签：股票 ; 分类：大势研判
一、农行价格靴子落地，大盘下跌破位   6月29日，农行的《初步询价结果及发行价格区间公告》已经在上交所网站挂网并于四大报刊登，区间为人民币2.52元/股-2.68元/股，这一区间对应市净率水平为1.53倍-1.57倍。 作为中国国有资产银行改革的“收官之作”，农行的上市无疑成为了今年二季度的热点话题，也成为影响股市走势的重要因素。在今年第一季度，市场把焦点对准了农行的巨额融资需求和对股市资金的抽取压力，农行的上市一度被认为是压制股市上涨的巨石，在上市前，股市难以出现涨势。步入5月份，农行的上市步入倒计时，股市也一路下跌到2500点的重要关口。此时，市场又把焦点对准了农行上市前的国家维稳政策，市场认为，国家为确保农行的成功上市，必然要出台政策维稳股市。实际中也证实了市场的判断，6月8日附近和6月21日，当大盘将要破位的那一瞬间，金融股突然间出现拉升，大盘然后在金融板块的带动下，站稳2500。      最近半个月，对于农行价格的话题甚嚣尘上，市场不断发出传闻，银行股借机拉升，如今农行的询价已定，市场无炒作空间。A股发行价格的区间上限(2.68元/股)对应的2010年预测市净率(1.57倍)，低于市场此前预期的1.9倍市净率，也低于市场此前传闻的3元以上。同时，农行的市净率低于同类银行，例如工商银行、建设银行的市净率分别为1.84倍、1.80倍，拖累了其他银行股的估值。另外，投资机构也开始在股票上进行重新配置，新增农业银行的股票仓位，通常就会降低其他银行的股票仓位。更重要的是，农行的询价已定，国家政策失去了维稳股市的基础，大盘便失去国家的护盘。在这些因素的影响下，6月29日，大盘顺利跌破2500，中间毫无遇到抵抗，最终收百点长阴。   二、美国经济数据远低于预期，不利于国内的出口   美国经济咨商局(The Conference Board)发布，6月的消费者信心指数环比下跌近10点，至52.9，明显低于5月的62.7(修正值)。另一个非官方发布，美国6月私营部门就业增加1.3万人，远逊于预期的增加6万人。 深受2008年金融危机的影响，2009年各国政府联手拯救经济，美国实施7000亿美元的金融救援计划，以及在其他欧盟国家政府的财政和货币政策的支持下，欧美经济在2009年第四季度触底。正当全球沉浸在经济恢复的喜悦中时，去年年底迪拜危机引发了市场对欧盟主权债务危机的关注，全球市场开始笼罩挥之不去的阴影。      欧洲经济深陷主权债务的泥潭，以希腊、西班牙、葡糖牙等为代表的部分欧盟国家，债务占GDP的比重已经远超安全线，世界三大评级机构不断地下调信誉评级，希腊的债券已经成为垃圾债。刚刚召开的G20国峰会，欧盟国家主张削减财政，并为此制定了目标，意味着国家的刺激措施将会逐步退出。在当前欧盟的失业率仍然处于高位的情况下，政策的退出让欧盟经济面临经济二次触底的可能性。欧盟是世界上最大的贸易地区，经济的下滑必然不利于以美国为代表的全球经济，在这层阴影下，美国的消费者信心指数出现显著的下滑。美国的经济虽然有所恢复，但并不牢固，或者说经济仍然是脆弱的，并无预期的那样好，私人部门的就业远低于预期，就是一个很好的佐证。    欧盟不断地削减财政支出，美国表现出疲软的苗头，消费者信心下降，在下半年将会影响中国的出口，不利于国内经济的稳固和发展。   三、经济领先指标继续下滑，我国后半年经济堪忧       中国6月宏观经济先行指针——官方制造业采购经理指数(PMI)为52.1,低于上月的53.9。6月30日，美国经济咨商局将中国4月领先经济指标指数大幅下调至0.3%、远低于3月份的1.2%、是最近五个月以来的最低涨幅。 2009年中国实施四万亿的投资计划和投放将近10万亿的货币信贷，使国内经济在2009年中旬触底。伴随着经济的恢复，国家刺激经济的隐患也显露出来，中国的CPI在今年转正，然后不断刷新高，5月份的CPI已经突破3%的警戒线。同时对房地产的扶持也带来了去年房价的一路飙涨，传统产业例如钢铁、建材、水泥等行业的产能严重过剩，经济的弊端显现。为此，我国政府开始在今年1月份通过调控地产、上调存款准备金率、缩小信贷等措施，逐步收紧政策。特别是今年4月份，国家出台较大的政策，重拳打压房价，房价上涨的势头得到遏制。同时，国家开始通过企业重组、淘汰落后产能等方面，遏制传统产业的扩张。 在我国政府政策逐步退出的情况下，经济的先行指标PMI在5月份出现拐点，开始掉头向下，6月份的PMI继续下降，确认了拐点的出现，预示着我国的经济在下半年将开始下滑。6月份的分类指数走势与上个月相同，即11个分类指数中，除产成品库存指数较上个月有所上升外，其余10个分类指数较上个月回落。　购进价格指数维持了大幅回落的态势，较上个月回落7.6，显示企业成本压力继续减小。新出口订单指数较上个月下降2.1，显示外部需求仍旧低迷。 美国经济咨商局大幅下调了中国的4月份领先经济指标（此前的数据在计算总开工占地面积上存在错误），这也使得该数据4月份增幅创去年11月以来新低，而不是此前显示的创14个月最大增幅。该数据意味着中国经济的增速远没有预期的那么好，经济存在一些忧虑。   四、       股市是经济的晴雨表，今年不会有行情，今年年末才是抄底的时间 股市是经济的晴雨表，领先经济6-9个月左右。股市从4月份以来的一路下跌，就反 映出了我国经济将在下半年开始出现下滑。由于国内外此时面临两难的困境，通货膨胀开始显现，国家很难以像去年那样大手笔来拯救经济，经济下滑的局面不会在半年内就结束，很可能会持续一年，也就是说，经济下滑将会在明年的第三季度左右见底，根据股市领先经济的时间表，那么股市也就在今年的年底见底，所以今年股市无行情，年末才是大抄底时。

大盘反弹结束 下跌第一目标2200

(2010-06-29 18:58:18)
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一、       技术分析：大盘反弹结束，开始新一波的大跌     1、波浪理论：从去年8月份开始，股市开始下跌的C浪，现在还没完成 从大浪来分析，2008年的下跌属于2005-2007年股市上涨后下跌的A浪，去年上半年的上涨属于反弹中的B浪，从去年8月份开始，股市步入下跌中的C浪。 去年8月份的第一次下跌是下跌中的第一浪，从去年11月份开始到现在进行的下跌属于下跌中的第三浪。5月中旬以来，大盘在2500-2700之间进行三角形震荡，属于反弹的四浪。如图1所示。               图1   大盘的波浪划分                   2、波浪理论：股市完成了C-4浪，正要进行C-5浪       从5月中旬以来，大盘在2500-2700之间进行震荡，在形态理论上，这被称为下降三角形，属于中继形态，三角形往往出现在四浪中。波浪理论中，三角形有五浪构成，分别有a、b、c、d、e五子浪，一浪的振幅小过前一浪。      如图2所示，在将近两个月的时间里，大盘完成了a、b、c、d、e五个子浪。今日大盘下破2500，跌破了三角形的下边沿，完成了四浪，下一步就是下跌的第五浪。          3、江恩理论：考验支撑力的次数不会多于四次，大盘不会再在2500获得支撑    江恩理论认为，行情无论是向上突破压力线，或者向下跌破支撑线，在考验压力线或支撑线的时候，次数通常不会多于四次，通常在第四次，行情再向压力线进攻或者向支撑线施压的时候，压力将被穿透，支撑将被攻破。所以我们经常看到三重顶或三重底，但极少地看到四重顶或四重底。     从五月中旬以来，大盘三次考验了2500，分别是 5月21日、6月8日附近和6月18日，在这三个时间段内，大盘都是在2500时迅速被拉起，2500提供了好的支撑。今日大盘再次考验2500时，已经是第四次，根据江恩理论，2500将难以提供支撑，所以今日大盘顺利跌破2500   4、量能理论：大盘破位时，需要放量，才能确认有效     在技术理论上，确认行情的成功突破，需要量能上的配合。今日大盘跌破2500，成交量显著放量，高过前四五日，在量能上确认了大盘的有效跌破。   5、形态理论：大盘下破三角形震荡区域，趋势向下     这个内容与第二项类同，但属于不同的技术理论。根据形态理论，三角形是一个重要的形态，如果行情向下跌破，并且有效，行情将选择向下行走。5月中旬以来，大盘在2500-2700之间进行三角形震荡，在形态上是下降三角形，属于下跌中的中继形态，今日向下跌破三角形震荡区域。   二、       大盘下跌的目标位为2200左右 根据波浪理论，大盘第五浪的目标位是1浪的1.618位置，而根据去年的第一浪测量的话，C-5浪的目标位应该是2150附近。 根据形态理论测量，跌破三角形震荡区域之后，下跌幅度应该是三角形的最宽幅度，本次三角形在2500-2700之间进行震荡，200点为震荡幅度，则跌破2500后，大盘下跌的目标位为2300. 根据道氏理论，大盘在2300附近有支撑。 综合以上，我们取中间值，暂且把大盘下跌的目标位定位在2200附近。   三、       投资策略：逢高减仓，现金为王 大盘刚开始跌破2500，底还远未到，在跌势中不鼓励抢反弹，策略应该是逢高减仓。这两日大盘或有反弹，在反弹的时候，就把所有仓位抛售掉。等待大盘企稳回升，至少等到大盘向上突破60日均线时，方可进仓，因为60日均线时牛熊分界线。

喘息机会来临 A股将借“机”反弹

(2010-06-18 18:00:08)
标签：股票 ; 分类：大势研判
概要：由于国家政策调控的影响，股市一路下跌，当前政策步入观察期，股市得到企稳。虽然欧洲债务危机继续深化，国内个别经济指标出现不利，中期经济可能下滑，2500只是阶段性底部。但近期内国内不会出现大的利空政策，政策处于真空期，股市有喘息的机会。二季报将要逐步披露，上市公司上半年的利润预计仍然保持高速增长，股市会在喘息的时间内，借助业绩炒作，进行反弹。   一、             欧洲主权危机深化，中期经济堪忧，2500还不是大底部     穆迪14日下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，沦为垃圾级。穆迪表示，下调希腊主权债券信用评级反映了希腊政府实施紧缩政策和改革措施的不确定性。今年4月中国增持美国国债50亿美元,持有总量为9002亿美元,继续居各国之首。     自迪拜危机爆发后，市场对主权债务问题的敏感神经一直在紧绷，希腊成为全球关注的焦点。从去年12月份三大评级公司惠誉、标普和穆迪开始下调希腊信贷评级以来，希腊政府开始实施财政紧缩政策，但希腊爆发了几件较大的工人游行事件，中间甚至出现了流血冲突，以抗议政府的紧缩政策，希腊的未来充满了不确定性。为此，评级公司几个月以来，不断地下调希腊的信贷级别，4月末标普下调到垃圾级别，近几日穆迪又将其下调到垃圾级别。 希腊的问题是西欧问题的一个缩影，主权债务问题不断地向外蔓延，侵染了其他国家。欧洲主权债务危机的深化使得欧元基本面变得脆弱,欧元持续贬值，幅度较大。人民币实际有效汇率已连升3月。欧债危机的扩展，导致全球金融市场波动性再度增强,投资者避险情绪上升 ,从而引发市场对美国国债的强劲需求。全球开始增持美国债，其中我国5月增持美国国债50亿美元，日本增持106亿美元，英国增持422亿美元。  总体上看，美国债受到增持，表明全球对欧盟经济的忧虑大幅增加，欧元区的经济面临着巨大的不确定性。欧盟是我国最大的贸易地区，债务危机的深化必然对我国的出口带来不利的影响，我国经济的不确定性也相应增加。中期经济很可能下滑，这种不确定性，使大盘的2500点还不是大底，只能算是阶段性底部，还不可盲目抄大底。     二、             房价涨幅回落，近期难有大的利空政策，股市将借助喘息的机会反弹  国家统计局今日公布今年1-5月全国房地产市场运行情况。数据显示，5月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨12.4%，涨幅比4月份缩小0.4个百分点；环比上涨0.2%，涨幅比4月份缩小1.2个百分点。    4月份国家出台政策，重拳打压房价，房价上涨的迅猛之势得到遏制。5月份全国70个大中城市房屋销售价格同比继续上涨，但涨幅回落，房屋销售量大幅下降，表明政府实施的紧缩政策初步显现成效。一些二线城市房价仍有所上升，北京、上海等一线城市房价虽然环比下降，但下降幅度非常小，大部分地产商捂盘惜售，表明政策的实施效果还远未达到预期。政策的实施和效果的显现，中间存在时间上的滞后性，政策的效果刚有所体现。 在面临欧洲债务危机和国内经济出现下滑苗头的外部环境下，国家仍然会把稳定经济的增长放在首位，前期的房价打压政策暂且告一段落。国家需要花费一定的时间段，来考察前期政策的实施效果，防止出现过猛的负面政策，特别是政策的叠加效应，对经济产生不利的影响。在未来的两三个月内，更严厉的房价打压政策难以再现。     在政策的真空期，政策的负面作用减弱，股市能借助这个喘息的机会，向上反弹。   三、二季度业绩报将要披露，股市会有短期行情 股市有句谚语"五穷六绝七翻身",如果五月跌,六月跌得更凶,那么七月八月极可能是升市。今年的5月是跌势，虽然6月到现在，股市没有跌的很凶，但一直维持弱势的震荡格局，再结合基本面和技术面的分析，7月份很可能上涨市。 马上要进入第三季度了，上市公司二季度的业绩将要逐步被披露，包括2010年中季业绩也将被披露。国家公布的宏观数据显示，今年的上半年，固定投资和社会消费仍然维持高速增长，出口超过预期，远好过去年的出口，整体上，宏观数据是利于上市公司的业绩增长。虽然5月份，部分数据例如PMI出现下滑迹象，但这些数据是领先指标，还不能影响到上半年的业绩。所以宏观上看，我国上半年的企业利润仍然呈现高速增长，这会刺激股市的反弹。 虽然上市公司会在7份公布正式的业绩报表，但他们会提前公布预期的业绩，通常提前半个月左右。也就是说6月下旬，部分公司就准备开始披露预期的业绩，业绩的炒作也将拉开帷幕。和今年的三四月份类似，在今年的三月中旬，部分公司就开始了业绩的公布，股市也就开始了反弹，一举向上突破了60日均线。 根据对行业的研究，二季度中，社会公用事业、基础化工、机械、农林牧渔、有色金属等行业的业绩增幅较高，可重点关注这些行业的上市公司。

大盘险中求生 短期内无忧

(2010-06-11 16:27:48)
标签：股票 ; 分类：大势研判
6月初以来，多空争夺2500一线，几次险些破位，大盘都在关键的时刻和点位被一支无形之手迅速拉回，险中求生，这支手就是“国家队”。节日临近，加上决策层各方面的考虑，决策层有意护盘。 一、国家为农行上市保驾护航，挂牌前不会大跌     国有银行股份制改革基本完成，就差农行的“收官之作”。90年代末受东南亚经济危机的影响，国内经济下滑，为恢复经济，国有银行开始巨额放贷，致使不良资产日益增加，资本充足率日趋低下，一场深入的国有银行的股份制改革势在必行。2003年商业银行股份制改革开始展开，主要内容包括了政府注资、引进战略投资者以及公开发行上市的“三大战役”。2005年10月建行H股上市，2007年10月以业务拆分的形式发行A股；中国银行在2006年6、7两月，分别在香港和上海证券交易所整体上市；工行则在2006年10月同时发行A股和H股。当时农行想在08年上市，但未得到证监会的通过，这两年农行内部经过一系列的改革，终于今年6月9日拿到了上市的入场券，将在7月中旬挂牌上市。    作为国有商业银行股份制改革的“收官之作”，农行上市带有一定的行政色彩，代表着执政者经济改革的政绩，其他改制银行的上市都比较顺利，谁也不想让最后的一步棋影响了前期的胜利果实，所以为了让农行顺利上市，国家会采取措施，维稳股市，不会大跌。6月9日下午银行股在中信银行的带领下，疯狂拉涨，涨幅在5%以上，带动大盘涨了将近80个点，市场猜测认为，银行股的普遍拉升，是国家为农行的顺利上市创造一个良好的外部环境，在农行上市前，A股包括银行股，都不会出现大跌的情况。   二、5月份经济数据喜人，短期内减弱投资者对经济触底的担忧     5月份出口超预期，缓解了投资者对欧洲债务危机影响国内出口的忧虑。海关统计显示，5月份我国进出口值2439.9亿美元，增长48.4%。其中出口1317.6亿美元，增长48.5%，比上月加快18.1个百分点，可见全球需求依旧稳步增长，国内对欧盟的出口依然保持高增长。     国内消费依然保持高增长，内需旺盛。5月份，社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7%，比上年同月加快3.5个百分点，比4月份加快0.2个百分点。社会品零售总额依旧维持在18%以上的高位水平，并且环比4月继续增加，内需对经济的贡献还有大幅提高的空间，近期各地纷纷调高最低工资标准，有利于进一步拉动内需。     投资温和放缓，不会大幅度降低。5月份规模以上工业增加值同比增长16.5%，比上年同月加快7.6个百分点，比4月份回落1.3个百分点。投资作为三驾马车中最重要的一架，未来几年都不会改变。     CPI略微超预期，短期不会加息。5月份，CPI同比上涨3.1%,较4月份环比降0.1%。随着农产品价格的逐步下滑，占比最重的食物消费品给物价的压力将有所减缓。经济错综复杂，政策需要观察，短期内不会加息。   三、技术分析：股市的反弹确立，短期内不会下跌     国内股市在6月7日和8日两天，连续收两颗红十字星，6月9日收一根中等阳线，十字星+一根阳线的组合，在K线理论上，被称为阳光星，是典型的反转形态。现在的形态类似今年2月5日附近股市的形态。     量能上，大盘前日放量突破5日均线，这两日站稳5日均线，大盘有效站稳。

经济遇十年之痒 未来几年无大牛市

(2010-06-09 12:06:27)
标签：财经 ; 分类：大势研判
安信证券首席经济学家高善文在接受中国证券报专访时表示，目前中国经济正处于上一轮经济周期末期、新一轮经济周期即将启动的转折点区域，未来几年内，资本市场出现以估值中枢上升为特征的单边大牛市机会比较小。他预计今年年底GDP增速将下降到9%以下，如果经济增速快速下滑，紧缩政策或将面临转向，市场有望迎来阶段性行情。 　经济增速将节节下降 　　中国证券报：房地产调控和欧债危机再次引发了投资者关于国内经济是否会二次探底的担忧，目前国内一些领先性经济指标已经开始出现下降，您如何看中国经济下半年的发展趋势，二次探底的可能性有多大？ 　　高善文：梳理一下过去二十年中国经济发展的历史，不难发现，2002年开始到现在的这一轮周期跟1992年-2001年的那一轮经济周期有很多相似之处，我们目前正处于经济周期的末期，典型特征就是产能过剩严重、有效需求不足、新的增长点还没找到。从大的周期看，在未来几年内，资本市场出现以估值中枢上升为特征的单边上涨的机会比较小。即使新一轮经济周期在未来一、两年时间里能够启动，但因为在启动初期的产能短缺和经济过热，整个股票市场在估值层面上也会承受很大的压力，就像2002-2004年期间市场在估值层面上所承受的压力一样。 　　从二季度开始经济增速将节节下降，预计年底会降到8.5%-9%之间，但下探到去年一季度6%增速水平的可能性比较小。从工业意义上讲，我们很清楚地看到工业减速过程已经开始，到年底工业增速很可能会下降到15%以下的水平。从进出口意义上讲，出口的减速过程很快就会开始，特别是受欧债危机影响，下半年出口增速的下降会非常猛烈，从出口增速的高点到出口增速的低点这一落差很可能在25-30个百分点，今年年底出口增速肯定是个位数水平。 　　从生产资料价格PPI趋势上来看，高点可能正在出现，随后PPI就会经历大幅下降。除了美元汇率的升值和大宗商品价格下降以外，很关键的原因在于需求减速，今年年底当月PPI涨幅很可能会下降到零附近。 　　中国证券报：这是否意味着机构之前对于上市公司盈利上涨20%-25%的一致判断需要调整了？ 　　高善文：是的，在需求萎缩背景下所形成的PPI下降，意味着企业盈利能力在普遍下降，意味着未来盈利增速将大幅度下降。也意味着银行体系不良资产风险在上升，信用风险很可能也在上升。在今年下半年和明年上半年我们需要在比较大的范围内不断下调对上市公司和工业企业盈利预期。所以很难说现在这个点位估值就已经见底了，因为上半年上市公司的盈利很好，下半年如果往下走的话，PE就会上升。 　　紧缩政策已无必要 　　中国证券报：年初关于加息的预期十分强烈，但近期不少经济学家已经改变观点，认为通胀趋势即将逆转，年内加息可能性很小了，你怎么看未来通胀的走向对于政策变化的寓意？ 　　高善文：通货膨胀压力的洪峰可能已经过去，或者正在过去，这一洪峰的高点应该不会超过3.5%，大概就在最近两个月时间，下半年大部分时间里CPI会节节下降。经济的减速、大宗商品价格的下降、美元汇率的升值等等是影响这一趋势最基本的因素，今年年底一般消费物价指数的涨幅很可能下降到2-2.5%之间的水平。 　　下半年通货膨胀压力会节节下降，因此，无论通过加息手段控制经济，或者通过非常强的信贷控制管理总需求，或者通过汇率升值，这样一些紧缩性措施在这样的背景下看起来越来越没有必要。人民币升值长期来看是大势所趋，但短期来看，今年年内基本没有可能。 　　现在整个宏观经济政策处在观察期，如果经济的下降比较快，今年晚些时候整个经济政策基调可能会有一定的转向，这种转向将表现为财政政策的放松和已有的紧缩政策执行力度的放松，而不太可能表现为货币刺激政策，比如重现大规模的信贷增长。 　　中国证券报：这些政策变化会给下半年的资本市场带来怎样的机会？ 　　高善文：如果政策如期在四季度放松，市场将出现规模较大的阶段性投资机会，至少在急速下跌过程中会赢得像样的喘息之机。但财政政策的刺激，以及政策执行力度放松的影响更多表现在基本面层面上，由于没有大力度的货币刺激政策，整个市场在资金层面上将缺乏强有力的支持，因此市场难以再现2009年的行情。

A股的五大利空

(2010-06-07 14:42:29)
标签：股票 ; 分类：大势研判
2500点多空出现重大分歧,后市扑朔迷离。细数空方手中掌握的五大王牌,底部深不可测。 　　第一张牌：周期性的银行股 　　银行股已被打上周期性行业烙印,和钢铁、石化等周期性公司基本面性质相同,已公布业绩并不代表未来,用市盈率估值银行是错误的。 　　近期银行业启动了一场规模空前的房地产贷款压力测试,14家上市银行全部贷款约为22.23万亿元,其中按揭贷款与开发贷款规模约为5.7万亿元。 　　房价下跌30%会形成多少呆坏账？很难准确计算。5.7万亿元其中20%成为呆坏账,按14家上市银行2009年利润 4400亿元计算,连续两年半业绩可能交白卷。 　　地方政府融资平台贷款大部分为中长期,贷款质量最大的影响因素是房价。地方政府融资平台的或有负债和银行关联度是难以破解的迷局。同样的道理,保险公司定位为消费属性给与高股值,是严重错误的。 　　按国际惯例保险行业投资收益占利润60%以上,欧元区危机和国内房地产调控只是比“金融危机”级别小很多,背景惊人的相似。 　　现有市场背景下钱只要是资产一定会受损,保险行业主营利润增长不敌投资收益大幅降低对公司影响,中国太保(601601,股吧)（601601.SH）的破位可能是保险板块集体破位的开始。 第二张牌：市盈率离谱的有色金属 　　沪深300指数中有24家和有色金属相关的上市公司,市盈率在20倍—140倍之间。例如:铜板块的江西铜业 (600362,股吧)（600362.SH）一季度业绩0.23元/股,全年按5个季度计算业绩为1.15元/股,市盈率25倍;云南铜业 (000878,股吧)（000878.SZ）32倍。锌板块中色股份(000758,股吧)（000758.SZ）一季度0.02元,市盈率140倍;驰宏锌锗(600497,股吧)（600497）一季度0.08元,市盈率43倍。 　　而以现在的铝价和电价,电解铝板块全行业将亏损,焦作万方(000612,股吧)（000612.SZ）利润来源只剩下煤炭收益,市盈率约40倍。 　　有色金属板块高市盈率是建立在价格呈上涨趋势基础上,在全球经济可能二次探底背景下,有色金属价格会出现一年的熊市,这几天有色金属价格大跌是供给和需求的真实体现。假设铜价今年见4万元,那么铜板块股票价格应该拦腰砍,有色金属股价应该集体腰斩。 　　有色金属板块是第二个滑铁卢,看看铜板块上市公司的库存,会吓一跳,去库存重任又回来了。 　第三张牌：天量融资 　　这是最可怕的一张牌,任何机构和个人看见如下的数据都会倒吸一口冷气。深市5月份IPO融资439.8亿元,4月份336.7亿元,按每月400亿元计算深市6—12月将募集400×7=2800亿元。 　　沪市即将发行的宁波港募集132亿元,农行估计500亿元以上,已过会际华集团11.57亿股,唐山港(601000,股吧)2亿股,郑州煤矿机械1.4亿股,仅这几家募集约750亿元。沪市剩下的6个多月募集资金保守估计在2000亿元左右。两市合计4800亿元。 　　根据Wind资讯的数据,2010年至今,A股市场的募集资金已经高达3180亿元。 　　另外,从各银行和各上市公司公布再融资计划看,增发配股发债资金需求估计3000亿元,这是个保守估值。 　　截至6月2日,沪深总市值20.85亿元,总流通市值13.52亿元。总流通市值里面不会流通的战略法人股市值按50%是计算,实际流通市值才6.76万亿。 　　各位投资者,6.76万亿不到市值面临4800+3180+3000=10980万亿的融资渴求,除去前几个月已经募集的3180亿不算,7800亿融资也是天量数值,涸泽而渔市场将不堪重负。 　　显而易见,流动性将更加紧张,权重股集体走弱是缺钱导致。市场逆转需要注入万亿资金才行,大幅注入流动性和控制通货膨胀的宏观调控意图不一致,短期内是不可能的。 第四张牌：小盘股的超高市盈率 　　小盘股过高市盈率泡沫破灭。 　　只要有一家小盘股被查出通过粉饰报表上市,市场的投机信心就会遭受严重打击,就像当时吉峰农机(300022,股吧)（300022.SZ）因为一位操纵股票的账户被查,而引起了第一批创业板集体跳水的情况,可能再次出现。 　　估值上,将来小盘股市盈率定位在25—40倍比较合适。看看现在40—100倍市盈率,空方思维在小盘股一定会传播,更何况公司达到一定规模后,连续三年增长超过30%的企业实际是少之又少的。   　第五张牌：经济周期可能转向 　　房地产和地方财政息息相关,这几年一直是经济发展领头羊。不论房地产价格是否下跌,销售量已经大幅降低,相关行业日子会很艰难。 　　房地产行业的萧条立刻会带动相关度大的建筑钢材、水泥、装饰建材等行业萧条,慢慢传导至相关度小的煤炭、化工、有色金属等等行业。 　　汽车5月销售环比下降13.9%也许可以看作经济周期转向标志之一,至少说明经济活力已经降低。加上不断有国家开始加息,加息担忧不能排除。国内经济增速三、四季度肯定会放缓,上市公司业绩令人担心。 　　以上五张牌,空方按顺序慢慢地打,多方很可能招架不住,这么说,股指离底还远着呢!基本面不发生大变化的情况下,如果按这个速度持续发新股到年底,或许A股总市值会只剩下个位数,这是谁都不愿意看见的。

2010年下半年 我国经济将下滑

(2010-06-01 19:25:43)
标签：财经 ; 分类：深度经济
我国经济发展的三辆马车分别是出口、投资和消费，其中到目前为止，出口、投资对我国经济的发展最为重要，国家统计局数据显示，去年全年，我国GDP增长8.7%，其中投资贡献了8个百分点，可见投资对我国经济的恢复起了最为关键的作用。   一、2009年中国经济强劲的增长依靠的是政府的投资     2008年年底，全世界陷入经济危机的深渊，进口我国商品的需求大大减少。在这样的外部环境下，为了尽快恢复我国的经济，实现“保八”目标，不能依靠外部，必须依赖国内，从提高投资和拉动内需入手。为此，当时中央实施4万亿的投资计划和2009年发行了将近10万亿的货币贷款，经济在09年5月份变触底，然后迅速回升，当年经济的增长为8.7%，成功完成目标。     在我国经济强劲复苏的过程中，以政府投资为代表的固定资产投资起到了关键性的作用，对经济的拉动作用成效显著。从去年GDP同比增长8.7%的分项情况来看，投资贡献了7.3个百分点，对经济的拉动作用是94.8%。   二、政府的投资是双刃剑，为以后经济的发展埋藏了隐患    国家投资计划主要针对基础设施建设，投资扩张对经济的拉动确实见到效果。但投资仅是拉动经济运转的其中一个轮子，它的不确定性有很多。我国投资拉动经济增长的贡献率在20%左右，一旦用到尽头，民间资本又没能进一步跟进，实体经济依然不能得到改善。同时，信贷资金扩张、利率下调，经济泡沫将愈加吹大。     国家针对性地出台投资刺激计划，以拉动地方政府投资进而带动民间资本，形成4万亿元投资规模，扩大国内需求，这对遏制经济快速下滑、稳定投资者和消费者信心起到了积极作用。但对投资带动经济的持续性和带动民间资本的后续效果，是不容乐观的。一旦投资遭遇不可持续的阻碍，信心会马上跌落。信心落下来以后要再想调动上去将非常困难。       三、政府巨大的货币投放，潜伏今后几年强烈的通货膨胀，对经济是一个巨大的打击    2009年，我国向市场投放货币将近10万亿元，2010年政府准备投放7万亿元，不要说去年，仅今年的货币预期投放，就超过了历史上信贷投放最多的年份。通货膨胀的根本问题是货币的问题，投放的速度超过了经济发展的速度，M1的增速在去年是30%左右，远远大于GDP将近9%的增速。经济学理论认为，两者的增速应该相差无几，通货膨胀才不会来临。    货币的投放已经远远超过合理的范围，强烈的通货膨胀慢慢显露。去年12月份，我国的CPI由负转正，4月份CPI为2.8%，逼近了3%的警戒线，超过了一年期的存款利率2.25%左右，使居民的储蓄步入到负利率时代，居民在银行中的存款会缩水，为了保值，他们会拿出钱来购买大宗商品，从而继续推高通货膨胀，通货膨胀步入恶化循环。    此轮通胀将是成本推动型，流动性过剩首先导致资产和资源类商品的价格上涨。过剩的流动性如果不传导至消费价格，则将流向资产市场和资源类商品市场。等到消费端的价格开始上涨时，一轮完整的通胀已经完成，通胀螺旋很可能已形成，不仅调整的难度加大，稳定物价也不可能了。     如果通货膨胀继续恶化，那么在目前经济的恢复尚未稳固的时候，我国经济可能陷入“滞涨”时代，如同上个世纪70年代一样，全球滞涨带来最严厉的经济危机，持续了10年左右，那是一个噩梦时代。   四、政府的政策面临退出，经济拉动的发动机减速    房地产行业是我国的支柱产业，能带动产业链钢材、建材、玻璃等行业发展，对我国GDP的贡献较大，在房地产投入100元，将带来300元的GDP收入，有人测算，房地产行业占GDP的比例为10%左右。所以在恢复经济的时候，房地产作为我国2009年重点扶持的产业，大部分的新增贷款都投入到了地产行业。但另一方面，房价一路高涨，一线城市上涨40%左右，引起了管理层的担忧。    从去年年底开始，国家开始调控房地产，停止优惠贷款，特别是今年4月中旬，国家重拳打击房地产，提高二套房的首付比例，限制三套房的购买。5月末，地产行业又面临土地增值税、房产税的打压，房地产的投资放缓。    从近期来看，房地产调控、整顿地方融资平台和收紧基础设施建设都集中指向投资领域，未来投资将要回落。而当前民营投资并未拉动，经济发展的接力棒并未成功交接到民营企业手中，政府的退出将使经济的发展陷入一段“真空”时期，经济的旧引擎放缓的时候，新引擎又未能启动，经济将陷入下滑。   五、结论    我国的经济尚未能稳固恢复，通货膨胀显现，政策陷入两难时期，一方面即要遏制通货膨胀的苗头，另一方面又要稳定经济的发展，政策是要退出？还是不退出？无论退出，还是不退出，都要产生不利的因素。当前来看，国家把通货膨胀放在首位，所以才打压房地产、撤出部分资金等。民营资本未能启动，经济的火力棒未能从政府转移到民营企业手中，经济面临下滑。经济学家陆德5月31日表示，虽然5月份的经济数据还要等10几天才能出来，但4月开始，我国经济已出现下滑苗头，5月下滑迹象会继续明显，预计后三个季度，国内GDP增速会出现连续下滑。

浅谈对银行选股的分析

(2010-05-28 20:02:57)
标签：财经 ; 分类：行业投资
首先对银行业有个清醒的认识， 1.银行离钱最近，最可以规避通胀之害（债权人），财富分配中最大的利得者。 2.银行股本身就是包罗万象的聚宝盆。投资银行业相当于你间接地投资于整个经济，你可以在它的日常借贷模式中看到整个经济的宏观画面，一切产业领域的风云变幻。你一旦买入银行股票，就意味着你买入了它们账面上的每一笔贷款中的一小部分，银行用它的资金为你在不同产业之间做了个投资组合，你相当于购买了银行所投资的每一家公司的股票，可以说银行是你的投资代理人。在新兴市场，银行最可以分享经济增长的好处。 3.银行虽然机构臃肿庞大，但它们是商业风暴的指明灯，是高度敏感的经济量表，是国家经济这个“大煤矿中”的“金丝雀”——过去煤矿工人都带金丝雀到很深的矿井中去，金丝雀比人类对毒气更敏感，稍有毒气立马倒下，煤矿工人从而可以利用它们早早得到瓦斯泄漏的信号。银行股可能率先于经济衰落，也可以率先于经济复苏。精明的银行家总是能够找出并资助那些有实力有前景的部门，他绝不会拿你的资金去冒险救穷，而即使是那些有实力的部门如果出现败落的迹象，那么资金也会抽走，你可以骂他嫌贫爱富，但保守正是成功的关键。 4.银行有巨大的竞争优势：可以以极低的利率甚至是负利率借钱，巨大的规模经济——但是这种优势如果运用不好就可能变成巨大的风险，有很多危险可以将它推向地狱：也许贷款过多；做了一个愚蠢的收购；或者借债过多；投资失利；或者结构化风险失控。 5.在中国，银行业在居民财富管理上还有很大的市场发展空间。 具体来说，分析银行股要看取得存款的成本，看营业管理费用对净利息收入的占比，看存贷比，看存、贷款结构，看坏账率及拨备覆盖，看中间业务（耗用资本少）收入占比，最后看资产收益率。 至于很多投资者关心的利差和坏账问题，不错，这是个问题，但还不至于是个重要的问题。 别人都看到的事情没有价值，利率、坏账率等等比率我把它们看成银行成长过程中的必然波动因素，是经济周期的一部分而已，把这些忘记，你看到了什么？——那就是该银行的核心价值。别忘了银行股可以是个稳健的长线投资品种。          A股市场正在并最终会成为一个金融板块主导的市场，这是每个大国资本市场的必然格局。完整的金融服务业板块包括商业银行、保险、投资银行（券商）和非银行金融机构等分支，其中又以商业银行为重中之重。随着中行、工行、建行、交行、农行这些国有银行，以及南京商行、宁波商行这些区域性银行先后上市，银行板块占上证综指的比重将会由2006年底的近40％进一步突破到50％以上，遥遥领先于其他行业，成为A股市场的第一大市值板块。这些银行股充分代表了中国整体经济和区域经济的成长性，会成为股票市场上万众瞩目的焦点。       不论对于机构投资者还是个人投资者，把握银行股也就基本把握了整个市场的脉动，可以获得至少与市场同步的回报，如果能对银行股中短期业绩和估值走向作出正确分析判断，将会赢得超越市场平均回报水平的机会。事实上，相对其他板块，由于有关商业银行运营的信息丰富透明，把握这些机会对于一些投资者并非难事。  商业银行的盈利模式       介入任何一个行业的股票首先要了解这个行业及具体公司的盈利模式是什么，通俗的讲，就是这家公司是怎么赚钱的。商业银行核心的赚钱机器一是信贷业务，二是中间业务，前者形成的收入被称为利息收入，后者为非利息收入。       传统的银行信贷业务盈利模式比较容易理解，就是银行发放贷款收到的利息收入减去吸收存款支付的利息支出所形成的盈利，此外还包括投资债券和同业存放收到的利息收入，后两块占利息总收入的比例普遍低于30％。在中国，目前信贷业务贡献的收入仍是商业银行的绝对支柱，占总收入比例普遍在90％以上，分析有关贷款/存款的增长、贷款/存款的结构与期限变化，资产质量以及利率变化等相关因素仍是把握银行股业绩的关键。       所谓中间业务，既商业银行利用其网络和客户资源提供金融中介服务和非贷款类金融产品，主要包括清算和结算业务、信用卡和银行卡业务、担保业务、托管业务、资产管理和投资银行业务等。国内银行中间业务目前所贡献的非利息收入虽然只占总收入10％左右，但中间业务的低风险高获利的特性使得其成为银行提升盈利能力和业绩成长性的业务重点和发展方向。欧美成熟商业银行中间业务贡献的非利息收入占总收入的比例普遍在30％－40％，随着国内金融混业进程的推进和金融脱媒（由间接融资转为直接融资）效应的显现，国内商业银行非利息收入占比将逐渐提升，这是大势所趋，也是投资者挑选高成长商业银行股票的关注重点。那些在中间业务上取得积极进展，推出或进入利润更高的新中间业务领域的银行，其业绩和股价都可能有出众表现。  重点关注指标和因素       银行板块不是铁板一块，各家银行的业绩成长性、经营特色、资产质量各有差别，这决定了投资不同银行股可能获得的回报与承担的风险也不尽相同，投资者在“自下而上”挑选银行股时需要着重关注以下指标：       贷款增速：银行收入的主要来源仍是发放贷款收取的利息收入，在其他因素不变情况下，银行业绩的增长主要是由贷款增长驱动。显然，在安全范围内贷款增速较快的银行更具吸引力。相对于年度数据，每个季度的贷款同比（与去年同期相比）和环比（与上个季度相比）变化更具指导意义。例如，某银行连续3个季度以上贷款增速都快于其他银行，其未来业绩就极有可能优于同行，可以为投资者带来更大回报。       但是，由于银行经营需要在安全性和盈利性之间寻求平衡，因此贷款增速并非越快越好，贷款过快增长会相应带来更多的坏账风险，迫使银行提高拨备而相应冲减利润，最终可能得不偿失，一旦爆发恶性坏账风险，将会严重侵蚀银行利润。所以，投资者在根据贷款增速择优选股的同时心里必须要有一把安全尺度。按照中国经济目前发展阶段，国内银行贷款年度和季度同比增速在20％－30％之间相对合理安全，若无合理解释，长时间高于或低于这个增长率区间都需考虑风险。       贷存比：银行资产负债表中的贷款资产占存款负债的比例，又称存贷比。通常情况下，贷存比为50％，既至少有50％的存款转化为贷款，是商业银行的盈亏平衡点，低于50％，就有可能发生亏损。其他因素不变，贷存比越高表明银行资产使用效率和盈利能力越强，更高的利润率来自于增加贷款利息收入或减少存款利息支出。目前国内商业银行贷存比普遍在70％左右，较欧美成熟银行90％左右尚有较大差距，这也反映国内银行还有较广阔的盈利上升空间。       影响贷存比变化的主要因素包括国家对银行贷存比的上限管理（会逐步放开）、国家针对贷款增速实施的宏观调控政策、存款由于利率变动或居民拓宽投资理财渠道而增减（如居民将存款更多地投向股市就会提升银行贷存比），以及各家银行不同的资产质量状况和经营策略等因素。       利差：贷款加权平均利息率－存款加权平均利息率，银行传统信贷业务的利润既来自于此，这是决定决定银行盈利能力和业绩增长的核心指标，是投资者挑选银行股需要着重分析追踪的指标。在资产规模不变的情况下，利差扩大将带来更多的利润。       影响利差变动的因素除了国家法定存贷款利率的升降外，投资者还需关注具体银行的存贷款期限结构。由于长期存款和贷款的利息率要高于短期及活期存款和贷款的利息率，因此，如果发现某家银行长期贷款占贷款总额的比例在上升，或长期定期存款占存款总额的比例在下降，都会推升该银行利差的扩大，实现更快的利润增长。相反，如果需要支付更多成本的长期定期存款占比提升，亦或收入较低的流动资金贷款占比提升，都会缩窄银行利差，导致盈利下降。       非利息收入占比：商业银行信贷业务赚取的利息收入受到政策和资本充足率等限制难以长期实现高速增长，还要承担坏账风险，而开展中间业务赚取非利息收入一不用占用过多资金，商业风险极低；二，中间业务较传统的信贷业务有更广阔的增长空间。非利息收入对银行利润及ROE、ROA等盈利能力指标贡献力度更大，据统计，非利息收入占总营业收入的比例每提升1个百分点，银行税前利润会提升1.5个百分点，普遍存在1：1.5的杠杆效应。那些非利息收入占比提升较快的银行可以创造更快并且低风险的业绩增长。从发展趋势来看，扩展中间业务，赚取非利息收入将成为各家银行的战略重点，是投资者需要密切关注的领域。       资本充足率：审慎的银行管理者和投资者会把安全性放在首要位置。资本充足率，既银行资本金÷银行加权资产总额，就是确保银行安全运营的首要考核指标。资本充足率通俗地理解就是一旦发生挤兑或巨额不良贷款收不回来这样的恶性风险，银行是否有足够的自有资金来应对偿债压力或弥补损失。显然，资本充足率越高的银行抗风险能力越强。       目前中国按照“巴赛尔协议”标准，规定商业银行的资本充足率必须大于等于8％，核心资本充足率须大于等于4％，没有达到标准的银行将会对贷款规模进行限制，因此，资本充足率管理也是决定银行贷款增速及业绩的一项重要因素。目前绝大多数上市银行已达到资本充足率管理标准，资本充足率越高于法定标准，表明该银行贷款及业绩增长的潜在空间越大，分红能力也越强。       虽然上市银行的年度资本充足率基本都能达标，但季度资本充足率可能会因为短期贷款增速过快等因素而暂时低于法定标准，于是在接下来的几个季度银行为将全年资本充足率拉到法定标准以上，不得不放缓贷款增速，相应业绩增速也会下滑。所以，投资者还需密切关注银行每个季度披露的资本充足率变动来对未来的业绩和股价作出及时判断。       不良贷款率和拨备覆盖率商业银行需要根据“一逾两呆”、“五级分类”，或更严格的“十二级分类”方法来估计贷款资产中的不良贷款比率，并根据成为坏账的风险高低计提准备金，既拨备。所谓拨备覆盖率，就是拨备占不良贷款的比例，该比率越高，银行运营的安全性越强。       由于各家银行计提标准不尽相同，因此不同银行间的拨备覆盖率可比性不强，投资者应更多关注具体银行的不良贷款率和拨备覆盖率与自身历史数据的比较，看是否改善或恶化。由于计提的不良贷款拨备会直接记入损益表冲减当期利润，因此拨备还是影响银行业绩非常显著的一项因素。当不良贷款率上升时，计提的拨备也会上升，银行利润就会下降，相反，不良贷款率下降会减轻银行计提拨备的压力，对利润就会有积极贡献。       鉴于此，有时银行也会通过改变计提拨备的标准来调节利润，投资者若发现银行不良贷款率和拨备计提出现不正常的快速下降而制造出“虚假”利润增长，不要被此蒙蔽。例如深发展（000001.SZ）2006年3季度净利润猛增197％主要就是靠调降拨备手段，而拨备前利润实际仅增长27％，这种“高增长”不会给投资者带来真实回报，反而让人担心其未来业绩潜在风险加大。         贷款的行业及地域分布  判断贷款风险除了银行自行估计外，投资者还需根据银行财报披露的信息了解贷款的行业分布情况。如果某家银行对一些经营状况恶化或存在政策风险的行业贷款比重过高，就可能给该银行带来额外的不良贷款甚至坏账。例如国家若加大对房地产行业的调控导致房价走软，过多依赖房地产开发信贷和购房信贷的银行就存在业绩风险，投资者就要考虑规避。相反的情况是，如果银行贷款中，一些正在经历景气繁荣或国家鼓励发展的行业比重较高，该银行的业绩前景就会相对诱人。       此外，银行贷款和业务的区域分布也需要关注，尤其对于全国性银行，在经济发达地区业务比重较高的银行通常安全性和盈利性较好。但如果某区域发生区域性经济或政策风险，如爆发严重的金融案件，在该区域开展业务较活跃的银行就可能会受到牵连，持有该银行股票就不是明智之举。       以上分析具体银行股的指标及关注因素都会影响银行的终极盈利指标，如每股收益、每股净资产、ROE和ROA的变动，是决定银行股估值及股价走向的核心考量。此外，还有一些影响整体银行板块表现的宏观因素，也需密切关注，它们包括：       利率：央行调升或调降基准存贷款利率，既所谓加息和减息，对银行业绩会构成直接影响。以加息为例，通常会对银行业绩造成负面影响，具体表现在：存款利息上升会加大银行利息支出并且可能引发存款流入加大，从而导致利差缩窄或贷存比下降，消减银行利润；贷款利息上升会抑制贷款需求，降低贷款增速，由于贷款企业或个人资金吃紧，还有可能增加银行额外的不良贷款；利率水平上升会导致债券利率整体上升，银行已持有的债券品种降面临价格下跌，形成账面损失冲减当期利润，那些债券资产比重较高的银行损失更大。       在实际情况中，由于央行对不同期限的存贷款加息力度可能有所不同，如长期存贷款利率上升幅度大于短期存贷款，那些活期存款和长期贷款比重较大的银行反而会因为加息而短期内提高利差及利润。但不论怎样，加息，尤其是连续加息对整个经济增长都会起到抑制作用，投资者通常都会因此规避银行股，特别是在银行股估值偏高甚至有泡沫的时候，加息往往会成为市场对银行股抛售的诱因。减息对银行股的影响与加息相反，偏正面，不再敖述。       汇率：在股票投资分类中，银行股具有资产类股票特性，体现在其持有的货币资产和土地与房产等质押资产。当本币汇率出现升值时，银行的资产价值及股票价值都会提升。以人民币升值为例，本土银行持有的资产负债净头寸中人民币比重普遍在80％以上，一些很少涉及外汇业务的中小银行人民币资产比重更高，在90％以上，因此人民币升值会直接推升银行整体资产及股票所代表的价值。此外，升值会也带来地产价值的提升，有助于改善银行房地产贷款的质量，降低拨备压力，从而对银行业绩增长也有积极贡献，这就是为什么在本币升值过程中，银行股会成为整个市场的领头雁，是最受惠于本币升值的品种。       在人民币渐进式升值过程中，当升值速度加快时，银行股的吸引力更大，相反，当人民币升值速度由于外贸顺差下降等因素而放缓时，投资者对银行股的兴趣就可能降低，因此关注人民币汇率变动可以更好地把握银行股的短期波动。长期来看，至少在未来3－5年内，人民币汇率将持续走高，这是让银行股投资者“感觉良好”的有力支撑。       存款准备金率：存款准备金率管理是央行调控整个经济体系流动性的常用工具，当央行提高存款准备金率时，各商业银行就要向央行多缴存准备金，银行可以用作贷款和投资的生息资产规模就会下降。虽然央行也会给各家银行存入的准备金支付利息，但准备金的利率要远远低于银行发放贷款的利率，通常只有贷款利率的五分之一，所以多缴准备金会对银行业绩增长构成负面影响。       对于暂时、小幅上调准备金率，银行通常可以通过一些资产的重新配置来消除对业绩的影响，但如果连续上调准备金率，银行业绩增长受阻一般难以避免，特别是在银行股估值高启甚至有泡沫时，央行提高存款准备金率容易成为市场抛售银行股的理由。       经济过热：目前阶段，中国经济容易出现的挑战是控制经济增长过快和通货膨胀。一旦出现经济过热和通胀迹象，央行及其他经济部委将会动用各种手段，包括上述的货币和汇率手段，以及行政干预来避免经济风险加大，其结果是，银行的贷款和业绩增长通常都会受到负面影响，也会加大银行不良资产率及拨备的上升。由于银行业绩与整体经济表现关联度极高，因此银行股投资者需要密切关注宏观经济风向，如果经济过热和通胀威胁抬头，投资银行股的风险就会加大。       利率市场化：目前中国对商业银行的贷款利率实施下限管理，对存款利率实施上限管理，所以在银行领域还未出现其他行业常见的“价格战”，既各银行还不能通过自行下调贷款利率来争取更多的客户，实现更快的贷款增长，或通过提高存款利率来吸收更多的存款。但国家放松对利率的管制，实现利率市场化是金融改革的大势所趋。而一旦实施利率市场化，既各银行可以根据市场需求和各自经营目标来自行确定存贷款利率变动，就有可能发生利率价格战。而且，目前中国银行的利差水平也明显高于其他新兴市场，存在缩窄的空间。所以利率市场化一直是横亘在银行股头上一项重要负面因素，会经常被看空投资者提起。不过，利率市场化不会一蹴而就，会有一个缓慢的演进过程，该因素对银行股投资者更多是一种心理影响。       税率：银行法定所得税率已随国家整个企业所得税率调整，下降到25％，但对银行征收5％的营业税政策还未有改变。根据国际惯例，商业银行普遍无营业税负担，因此国内一直有降低或取消银行营业税的呼声，这也是银行股潜在重大利好因素之一。但如同利率市场化一样，降低或取消银行营业税也会经历一个漫长过程，短期内尚不会左右银行股股价。  银行股的估值       专业投资者习惯使用更科学的绝对估值方法来给银行股定价，既通过对未来至少15年自由现金流或现金股利进行折现，得出目前股票的合理价值。银行股由于股利发放政策稳定，许多专业投资者都倾向于用股利贴现模型（DDM）来给银行股估值。从DDM公式来看，合理股价＝现金股利÷（股权成本－股利增长率），其中当前股利金额和股权成本基本变动不大，影响合理股价的关键变量还是股利增长率，而股利增长又源自于净利润的增长，所以DDM估值最终还是要落到业绩增长这个关键点上，业绩增长越快，股利发放政策不变的话，股利增长率就越高，估值结果既合理价位就越高。       普通投资者一般没有业绩预测和估值模型来对股价作出科学掌控，但可以参考市场上专业分析机构作出的估值结果，再结合自己对具体银行业绩成长性的判断，来确定这些市场估值是否合理可取。       此外，普通投资者更习惯用简单明了的相对估值法，如市盈率（PE）和市净率（PB）来判定股价高低。对于银行股而言，出于稳健和银行作为资产股的特性，采取PB来估值更为普遍。PB估值的合理价位计算公式为，合理PB倍数×每股净资产（BVPS），其中BVPS变动不大，影响PB合理价位的关键在于合理PB倍数的选取。通常，PB倍数高低要结合净资产收益率（ROE）来判断，ROE越高，PB的倍数也可相应提高，反之亦然。整个银行板块的PB水平正常情况下在2－3倍较为合理，在牛市和熊市中可以适当提高和降低。此外，对于一些成长性较好或资产质量更安全的银行可以给予适当估值溢价。在银行基本面不变的情况下，按当前交易价格计算的PB倍数过高，例如达到4倍甚至5倍以上，都要考虑估值泡沫风险。相反，如果PB长时间低于2甚至1.5以下，则存在低估的买入机会。  总结       投资中国银行股将是未来3－5年最稳妥的品种之一。长期来看，偏好安全和收益性的投资者可以选择股利丰厚的大型银行股票，偏好资本利得的投资者可以选择成长性更佳但风险相对较高的中小型银行。不论哪种投资偏好，都要做到以合理估值介入基本面稳健向好的银行股，才能确保获得预期回报

5.26日，大盘的反弹再次被确立

(2010-05-26 16:20:42)
标签：股票 ; 分类：大势研判
本周一，大盘放量突破2600，今日大盘收在2600之上，连续三日站稳2600，更确切地说是站稳5日均线，从技术上，本次的反弹被确认。成交量缩小，表明多头还需要配合利多政策，积蓄力量，一波反弹之势才能发生。当前是多头继续力量、市场继续反攻氛围之时，我们可以在2600附近接单，如果大盘尾盘收在2600之下，则减仓。     今日大盘略微高开，下探5日均线，然后10点之后，开始上冲2640，1点40分钟之后，大盘开始下跌，又被5日均线支撑。成交量明显缩小，连续两日显著缩量，全天呈现窄幅震荡之势。    今日电力、智能电网、网络游戏、航天军工等前期低迷板块个股开始补涨，前期的区域股有所回落，上海股表现较好。另外受中美签署合作协议的影响，外贸板块出现上涨的势头。    继续关注月底即将出台的三网融合方案，对三网融合带来的相关个股，逢低接多；新疆的工作座谈会虽然结束，但后续详细的规划会出台，新疆板块还有炒作的机会；新能源汽车的补贴细则也将在本月底出现，关注锂电池的投资机会。以及央企即将开始重组，关注军工板块的重组机会。

大盘到底要下跌到哪里

(2010-05-26 15:41:00)
标签：股票 ; 分类：大势研判
自4月中旬以来的调整杀伤力极大，好比去年8月份3478点的调整。而整体看来，现在运行就是自3478点的调整。市场上一般理解为现在是C浪下跌。根据我们的经验，C浪下跌要么是时间很长，要么是幅度很大，有的时候还会延伸。总之，这是一段最难熬的过程。现在我们试着分析一下这个C浪可能的形态和路径。 　　如果C浪是一个幅度很大的下跌，现在的反弹也维持不了几天，而且很快会再次创出新低。因为C浪一般都是A浪的1倍多。如此计算要到2050和2150区间，持这种预测的分析师也不在少数。而且，走出这种走势的可能性和外部环境也不是没有：比如，再次出台更为严厉的房地产调控政策、经济二次探底预期、央行的持续性货币紧缩、再融资和不断的限售股减持等等，还有就是目前一大批的高市盈率股票。 　　如果C浪是一种以时间换空间的形式，那么幅度就会大大减小，只不过震荡时间会延长，而且，这种运行形态是复杂多变的。现今如此预测的人很多，最多的是机构，也是大家最愿意看到的一个模式。支持这种判断的理由也很多，最主要的理由就是金融、地产等蓝筹股估值已经很低，它们已经具备了一定的安全边际，价值型资金开始逐步进场。蓝筹股只要不继续下跌，指数基本上就不会出现极度单边的恐慌性下跌行情。 　　针对以上两种分析，到底哪一种是大概率事件，目前没有谁能给出明确的答案，尽管笔者更愿意相信第二种预测。笔者一直认为，2009年的行情是对2008年过度悲观的修正，而3478点以来的调整是对2009年过度反弹的修正。6124跌到1664，然后反弹到3478。这里我们如何去认识1664点的意义？首先，我们要清楚1664点是不是一个具备绝对安全边际的点，如果是，我们就应该坚信现在是牛市周期中的回调，既然是牛市周期的回调，回调幅度极限也就在上轮大反弹的中间位置即2500点附近，再往下看到2300点也就差不多了。第二，政府四万亿投资是不是起到了效果，如果起到了效果，股市就应该反映出来，股市的低点就应该比1664点抬高一个大台阶。第三，我们要不要相信管理层会重视股市的健康发展，如果要，我们就不应该过于悲观。当然，分析归分析，主观上意愿归意愿，预测永远只是预测，我们还是要为各种可能出现的意外做好准备。

5.25日，大盘的反弹已经被确定

(2010-05-25 19:27:32)
标签：大盘反弹2600区域长江三角洲三网融合 ; 分类：大势研判
编者按：今日大盘低开低走，投资者们前两日赚的钱还未落袋，高兴的心情还没结束，新的忧虑又要开始。但投资者们不用太担心，本文作者将重点从技术面给大家做分析。   ●大盘出现晨星线，典型的上涨信号。 ●24日，上证指数的60分钟K线图显示，大盘放量上破平行四边形的上边沿，上涨行情出现。 ●本次的上涨并不代表转势，目前定位反弹。   一、基本面分析：利空减弱，利多增加 4月中旬以来，国家重拳打击房地产，从提高房地产二套房的首付比例到限制三套 房的购买，再加上加息的魔剑在高空悬挂，利空消息接踵而来，致使前一个月国内股市一路下跌，中间毫无反弹之力。5月15日，市场传出发改委正在酝酿更严厉的房控政策，致使上周一国内股市低开低走，下跌100多个点，到达2500，市场一片惊恐。 从上周开始，利空消息开始减弱。上周末发改委相关人士进行澄清，发改委并未酝酿更严厉的房控政策，发改委下面的产业研究所所长说，发改委不准备在三年内征收房地产税。在国内股市正在处于十字路口的关键位置，在国内股市需要技术性反弹的关键时刻，一个小的利多消息都可以被放大，发改委的话无疑成为国内股市反弹的催化剂。虽然昨日发改委再次澄清，产业研究所的话不代表发改委的话，但股市对此并无反映，昨日下午股市维持在高位，并无回落，所以由此看来，股市利空消息的反映减弱。 从上周开始，利多消息开始增加。上周中央召开新疆工作座谈会，涉及到新疆发展的各个方面，从中央到各地政府加强对新疆的经济支援，争取2020年内让新疆的生活水平达到全国平均水平。除此之外，《京津冀都市圈区域规划》已经上报国务院，有望今年出台，还有横琴新区也可能获批准。在新疆板块的带动下，区域板块再次被掀起。除了区域振兴之外，本月底三月融合的方案将要出台，三网融合概念股必将带动科技股的再次崛起。新能源汽车的补贴细则也将在本月底出台，将带动新能源概念股的崛起。中美进行战略对话，商讨两国贸易，又将带动外贸出口概念股的上涨。   二、技术分析：大盘出现反弹的信号 1、  日本蜡烛图理论：大盘出现晨星线，典型的上涨信号 日本蜡烛图理论认为，如果在行情下跌到一定的关键位置，出现了连续两根的中等阳线， 表明大盘转势，即将开始上涨。连续两根的阳线被成为“晨星线”，又被称为“日出线”。代表行情止跌企稳，开始上涨。当然本次的上涨并不代表转势，目前定位反弹。     2、  形态理论：放量向上突破平行四边形，出现看涨信号 4月中旬以来，大盘形成了标准的平行四边形形态，如同2.形态理论认为，当行情向上突破时，行情将会上涨。昨日，上证指数的60分钟K线图显示，大盘放量上破平行四边形的上边沿，上涨行情出现。       3、  指标显示：大盘出现看涨的信号 MACD今日开始金叉，大盘站稳在5日均线之上。2600是新的重要的支撑位，大盘今 日并无下探2600之意。   三、反弹之路不会一路顺畅 今日大盘低开低走，一方面受外围股市下跌的影响，另一方面央行行长周小川暗示加息 已在考虑之中。另外，国内股市连续两日上涨将近200个点，上涨幅度较大，成交量放量过多，行情的上涨势头需要缓冲一下，有所回调。只要大盘的收盘不收在2600之下，行情的反弹依旧，逢低接多。    今日受三网融合本月底出台的影响，教育传媒板块表现最优，领涨其他板块，另外医药板块作为大盘下跌的避风港，表现也较好。   短期内关注以新疆板块带动的区域板块、三网融合带动的科技板块、以新能源汽车带动的新能源板块、超跌反弹的银行和地产等权重股。

两根大阳确立了大盘的反弹

(2010-05-24 17:06:58)
标签：股票 ; 分类：大势研判
今日盘面喜人，大盘涨幅将近4%，成交量连续两日放量，特别今日成交量显著增大，大盘向上突破下降趋势线，大盘的反弹被确认。各大板块集体飘红,两市下跌个股仅剩2只,涨停个股多达21只。其中,以西藏、新疆、滨海新区、海南等板块为首的区域概念股齐齐暴涨。     上上周末因为市场传出发改委正在酝酿更严厉的房控政策，致使上周一国内股市低开低走，下跌100多个点，市场一片惊恐。上周末发改委相关人士对此进行澄清，并未酝酿更严厉的房控政策，也不会在三年内征收房地产税。在国内股市正在处于十字路口的关键时刻和关键位置，发改委的话无疑成为了市场重大的利多消息，也无疑成为国内股市反弹的催化剂。另外，上周中央召开新疆工作座谈会，显示出国家要大力推动新疆发展的决心，在一个多月被利空消息充满的市场中，这么一个不算大的利多消息就会变得异常重要。还有横琴新区也可能获批准。      今日开盘，新疆西藏板块和房地产板块、横琴板块领先涨，是对上周末利好消息的回应。另外在房地产板块的带动下，几乎所有板块出现了普涨。大盘站稳2600，高开高走，股市表现出强有力的反弹之势。在国家对新疆的支持下，新疆板块带动了其他板块的上涨，今日区域板块表现优秀，海南板块、滨海新区、云南板块、新疆板块等表现较好。     短期内，利空减弱、利多增加，地产调控的政策有所减缓，区域振兴的题材逐渐增加，大盘下跌到2500，技术上又有反弹的需要，这几个方面会让股市在最近半个月内反弹。     大盘反弹的情况下，大家可以轻仓抄底，关注区域板块和产业板块。在新疆区域的带动下，其他区域板块又会带来新的炒作机会。本月底国家将公布三网融合方案，三网融合必将带动科技股的炒作。另外地产、金融等权重股都存在超跌反弹的需要。已经有仓位的投资者们，可以等反弹离场，无仓位的投资者们可以轻仓抄底，短线为主。

5.21日大盘放量上攻 反弹有望

(2010-05-21 19:01:22)
标签：大盘反弹京津冀新疆股指期货交割日 ; 分类：大势研判
编者按：在股指交割日的首日，股市不仅没给股民带来恐慌，反而带来了希望。大盘收大阳线，一个月以来首次优异的表现，让众多被套的散户看到了解套的希望。     短短一个多月，上证综指已从4月15日的3164点跌去600多点，区间跌幅达19.27%.4月中旬以来，受房地产调控等因素影响，房地产板块和与之相关的银行、钢铁、建筑建材等板块下跌惨重。其中，4月15日至5月17日，房地产板块跌幅达29.19%，金融行业跌幅达23.75%，钢铁板块和建筑板块跌幅也均超过20%。与此相对的是，医疗器械、生物制药、农林牧渔、电子器件等非周期板块和新兴产业板块抗跌，特别黄金股，成为股市中的避风港。   一、欧美股市昨晚大跌，国内股市低开     笔者已经在4月末撰写了文章，当时判断全球股市反弹见顶，即将一波大幅度的下跌，欧美股市的跌势已经形成。在股市形成跌势的情况下，一些利好的消息可以被投资者看作是利空消息，一些利空的消息会被放大，一有风吹草动，股市便会大跌。     德国近日禁止裸卖交易(不用借股票，便可以放空)，本是利好的消息，但在欧洲债务危机的情况下，投资者会解读为：政府对经济有一些担忧，从而为防止股市下跌而作出的策略。那么投资者关注的焦点不是防止股市下跌，而是政府对经济的担忧，进而引发投资者对经济的怀疑，这个消息便构成了利空。另外，昨晚公布的上周申请事业救济的人数，超出预期，这个消息如果放在去年或者前几个月，市场不会有什么反映，但在近期比较敏感的时期或者股市已经形成跌势的情况下，这个消息便会放大，投资者开始担忧经济是否真的复苏。这两大信息造成了昨晚欧美股市的大跌。英、法、德、西班牙等股市盘中大跌3%左右，美国股市跌了3.5%左右。     受昨晚欧美股市大跌的影响，国内A股低开在2492，下探至2481，然后在新疆板块的带动下，股市出现普涨。   二、受近日区域经济利好消息的刺激，股市出现了企稳现象      中共中央、国务院召开的新疆工作座谈会5月17日至19日在北京举行，在新疆率先进行资源税费改革、中央投资额继续向新疆自治区和兵团倾斜等。这一系列政策的提出,将对新疆的社会发展和经济建设起到积极推动作用,同时也对新疆的上市公司带来利好。最近一周来，新疆板块表现最为抢眼，在大盘跌的时候，新疆板块表现为抗跌，然后随之率先其他板块先涨。      近期除了新疆区域成为热点之外，还有京津冀都市圈区也构成了热点。5月19日，国家发改委地区经济司官员透露，《京津冀都市圈区域规划》已经上报国务院，有望今年出台。《京津冀都市圈区域规划》是国家“十一五”规划中的一个重要的区域规划，区域发展规划按照“8+2”的模式制订：包括北京、天津两个直辖市和河北省的石家庄、秦皇岛、唐山、廊坊、保定、沧州、张家口、承德8地市。发改委地区经济司官员认为，京津冀都市圈目前已经形成较为完整的区域经济规划蓝图，有望成为中国经济的“第三极”。     在中国股市近两个月来全是利空消息的外部环境下，这两个区域的利好消息无疑是大盘企稳的镇定剂，大盘受到区域支持的利好，特别是新疆的利好支撑，大盘止跌。   三、股指期货的首日交割日，股指未能成为恐怖的魔咒日     1005合约的股指期货在今日进行交割，根据外国股指期货的经验，现货市场往往会在交割日这一天产生明显的波动，如去年11月27日是恒指期货的到期日，当天香港股市暴跌，汇丰控股暴跌7.59%，恒生指数也随之大跌4.84%。但今日盘面，国内股市低开之后，就开始往上冲，全日呈现了上涨之势，从开盘点到收盘点涨了100个点左右，收大阳线，重新回到了2550之上的区间。     今日区域板块新疆和西藏领涨股市，涨幅在5%以上，然后是一些科技股，像智能电网、物联网、计算机等涨幅较大，另外房地产板块今日表现较好，地产板块涨幅在4%左右，这是继前几日地产板块大涨之后的第二次大涨，所以下一步，地产板块有望出现超跌反弹的行情，带领股市反弹。   四、股市今日的大涨，带来了反弹的希望     一个月以来，大盘一直在缩量阴跌，小涨一日，然后大幅下跌两三日，进一退三，进的时候是小步，退的时候是大步，中间股市的阳线较小，且交易量并无明显放量。但今日盘面收大阳线，一个月以来的首次大阳线，且今日成交量显著放量，不同往日，所以今日的盘面带来了反弹的希望。    但股市的上涨仅仅是反弹，2500还是不是底部，是阶段性的底部，或者是本次反弹的底部（如果有反弹），所以大家还不能满仓去抄底，要轻仓抄底，或者等反弹之后将已经套的仓位进行减仓和解套。     现在股市仅仅是重新步入到2550-2650之间的震荡区间，所以当前还不能就确定反弹，只能说反弹很有希望，所以此时，大家务必要轻仓，或者不进仓。等到大盘放量站上2600之上时，大家再轻仓加码。

转载：中国基尼系数达0.5超警戒线 社会很危险（三）

(2010-05-21 13:14:06)
标签：财经 ; 分类：深度经济
二、大幅提高职工收入和投资者收入 低工资曾被认为是中国经济发展的优势，然而，长达30年的低工资，使中国的国富民强成为奢望，更使中国的消费市场无法拉动。中国工人平均工资至今仍只是美国工人平均工资的6%。而且没有什么社会保障。因此，有必要大幅度提高广大群众工资收入，提高最低工资标准。 同时，要通过进一步改革新股发行制度，堵住最大的掠夺民众的通道。新股应全流通发行，而且公众股和大小非、大小限股票的发行成本应接近。这样，大小非对市场的冲击和压力也会减少，公众股投资者的利益也不会被大小非和机构剥夺。同时改革新股询价制度，改变超高市盈率发行，在一级市场制造泡沫到二级市场掠夺的不合理现状，解决特权机构的无风险暴利、上市公司高价圈钱等弊端。 另外，中国股市是全世界融资比例最多的市场，在金融危机的背景下，大多数国际市场都没有发行几只股票。然而仅2009年下半年，中国股市就替上市公司融资达5000多亿元，仅12月份一个月就发行新股35家，而且发行市盈率高达70倍甚至100倍！超过上市公司需要募集的资金200%多甚至300%！建议制定严格的措施和规定，遏止上市公司“铁公鸡”现象，规定上市公司必须合理分红，同时控制新股发行节奏，逐步形成真正鼓励长期投资的环境。 三、变资源向大企业倾斜为向中小企业倾斜 长期以来我国政府过多地把资源向国有大中型企业集中，而国有企业效益低下、浪费严重的状况并无改变，各级政府还将许多优惠政策向外资企业倾斜，然而外资获得的利润再多也是要全带走的，并不能惠及中国老百姓。而真正吸纳大量就业的中小企业却得不到多少优惠 因此，今后国家应更多地将优惠和扶持转向国内中小企业，除向民营企业开放许多行业的准入禁区外，还应在税收优惠、资金支持上给予更多的倾斜。 四、加快社会保障和医保改革进程，解除民众消费的后顾之忧 由于前期民生欠账过多，现在中国社会养老保险个人账户的空账高达万亿之巨，而且空账每年还以1000多亿元的规模扩大，而个人账户现有实际资金的总额不超过500亿元。应趁着现在政府财政殷实，储蓄率高，尽快把民生的欠账补起来，把钱实实在在地投到医疗、教育、廉租房、环保等公共服务上来，解除制约消费的瓶颈，提高居民的实际购买力。 五、加大建立现代慈善组织机构，救助弱势群体 在改善一次分配和二次分配的同时，还要在三次分配上下功夫。即动员民间资源，通过企业和个人的捐赠进行第三次分配。建立现代慈善组织机构、鼓励民间组织参与，救济特困阶层；同时在税收上实行慈善抵税制度，财政杠杆上给慈善捐助以鼓励。充分利用民间资源和慈善捐助，共同进行慈善事业，可以和政府行为互相补充。 六、将垄断行业高收入和高管薪酬控制在合理范畴 针对四大失衡状况，一方面向民众倾斜，另一方面要对占有过多者有所遏制。打破垄断，放开对电力、电信、金融、保险、烟草等垄断行业的“准入限制”，让国内民营企业进入这些行业充分竞争，同时放松政府对价格的管制，让政府之手从这些施加影响的领域逐步退出，发挥市场的选择优势。当这些行业不再享受垄断暴利，行业之间的收入差距就会逐步拉平。 同时，应完善国有公司治理和规范高管薪酬。对国有企业的高管薪酬应加以限制，高管薪酬与职工收入增长一般不应超过职工工资5倍，以合理的分配机制鼓励广大职工和科技人员创新、不断提高企业竞争力，推动企业又好又快发展。还应迅速落实公布官员及子女财产的制度，人民的公务员不能接受人民监督，这在哪个国家都是说不过去的。 七、大幅降低政府开支，节流部分用于惠民 我国各级部门行政开支过高，据统计，2007年我国政府开支占财政收入的29%，美国为9%，欧洲为5%，而日本仅占4%。这些年我国G D P每年增长不到10%，但税收和行政开支的增长速度却是百分之二三十，显得极不正常，地方政府还拥有数额庞大且缺乏监督的卖地款等预算外开支。豪华办公楼、公务豪车、公款吃喝、公款旅游等几项所耗费用就十分巨大。 因此，要采取硬措施约束政府的行政开支，减少公共财力被滥用，改变弥漫于官场的奢靡风气，增加政府财政活动的公开性和透明度。 八、完善国家规则及干部考核评价指标 放弃只看重GDP的考核方式，以人均收入的提高为主要的考核指标。建议从“十二五”规划期起，把缩小贫富差距作为重要的计划指标之一。把保G D P增长变为保利润、保人均收入增长，真正落实“以人为本”、共同富裕的理念。 九、有效约束官员权力，遏制政府与民争利 由于目前的政治体制构架决定了民众对政府几乎没有制约能力，而且近十年来政府越来越强势，政府官员把持和支配了越来越多的资源和权力，在权力集中化和经济市场化并行的过程中，不少政府部门利用公权力与民争利的现象时常发生。 例如，现在很多地方政府成为卖地商，官商勾结本是政治的大忌，有些地方甚至是官商一体。在农村土地征用中，不少地方的农民利益也处于严重的被剥夺中。 因此，在土地出售、行业准入、中小企业支持等领域，政府应向民间让利而不是与民争利这是拉动消费的当务之急。 十、政治体制改革应有实质性进展   目前严重的贫富差距以及由此引起的经济结构畸形，只是政治不平等经过一连串演化过程后呈现出来的最后结果。因此，扎扎实实地推进政治体制改革，是实现分配结构调整、减少贫富差别、拉动内需的必要前提。 因此，应通过改革人大制度、改革干部选拔和考核制度、改进舆论监督机制、维护互联网网民的充分议政权力，来有效增加民众权力，以形成对官员权力的少许制约，促使权势集团向公众利益有所让渡，这既对保护干部健康发展有益，又能使减少贫富差距、拉动国内消费的举措真正落实。(作者新华社世界问题研究中心研究员丛亚平 李长久）

转载：中国基尼系数达0.5超警戒线 社会很危险（二）

(2010-05-21 13:10:03)
标签：杂谈 ; 分类：深度经济
二、大幅提高职工收入和投资者收入 低工资曾被认为是中国经济发展的优势，然而，长达30年的低工资，使中国的国富民强成为奢望，更使中国的消费市场无法拉动。中国工人平均工资至今仍只是美国工人平均工资的6%。而且没有什么社会保障。因此，有必要大幅度提高广大群众工资收入，提高最低工资标准。 同时，要通过进一步改革新股发行制度，堵住最大的掠夺民众的通道。新股应全流通发行，而且公众股和大小非、大小限股票的发行成本应接近。这样，大小非对市场的冲击和压力也会减少，公众股投资者的利益也不会被大小非和机构剥夺。同时改革新股询价制度，改变超高市盈率发行，在一级市场制造泡沫到二级市场掠夺的不合理现状，解决特权机构的无风险暴利、上市公司高价圈钱等弊端。 另外，中国股市是全世界融资比例最多的市场，在金融危机的背景下，大多数国际市场都没有发行几只股票。然而仅2009年下半年，中国股市就替上市公司融资达5000多亿元，仅12月份一个月就发行新股35家，而且发行市盈率高达70倍甚至100倍！超过上市公司需要募集的资金200%多甚至300%！建议制定严格的措施和规定，遏止上市公司“铁公鸡”现象，规定上市公司必须合理分红，同时控制新股发行节奏，逐步形成真正鼓励长期投资的环境。 三、变资源向大企业倾斜为向中小企业倾斜 长期以来我国政府过多地把资源向国有大中型企业集中，而国有企业效益低下、浪费严重的状况并无改变，各级政府还将许多优惠政策向外资企业倾斜，然而外资获得的利润再多也是要全带走的，并不能惠及中国老百姓。而真正吸纳大量就业的中小企业却得不到多少优惠 因此，今后国家应更多地将优惠和扶持转向国内中小企业，除向民营企业开放许多行业的准入禁区外，还应在税收优惠、资金支持上给予更多的倾斜。 四、加快社会保障和医保改革进程，解除民众消费的后顾之忧 由于前期民生欠账过多，现在中国社会养老保险个人账户的空账高达万亿之巨，而且空账每年还以1000多亿元的规模扩大，而个人账户现有实际资金的总额不超过500亿元。应趁着现在政府财政殷实，储蓄率高，尽快把民生的欠账补起来，把钱实实在在地投到医疗、教育、廉租房、环保等公共服务上来，解除制约消费的瓶颈，提高居民的实际购买力。 五、加大建立现代慈善组织机构，救助弱势群体 在改善一次分配和二次分配的同时，还要在三次分配上下功夫。即动员民间资源，通过企业和个人的捐赠进行第三次分配。建立现代慈善组织机构、鼓励民间组织参与，救济特困阶层；同时在税收上实行慈善抵税制度，财政杠杆上给慈善捐助以鼓励。充分利用民间资源和慈善捐助，共同进行慈善事业，可以和政府行为互相补充。 六、将垄断行业高收入和高管薪酬控制在合理范畴 针对四大失衡状况，一方面向民众倾斜，另一方面要对占有过多者有所遏制。打破垄断，放开对电力、电信、金融、保险、烟草等垄断行业的“准入限制”，让国内民营企业进入这些行业充分竞争，同时放松政府对价格的管制，让政府之手从这些施加影响的领域逐步退出，发挥市场的选择优势。当这些行业不再享受垄断暴利，行业之间的收入差距就会逐步拉平。 同时，应完善国有公司治理和规范高管薪酬。对国有企业的高管薪酬应加以限制，高管薪酬与职工收入增长一般不应超过职工工资5倍，以合理的分配机制鼓励广大职工和科技人员创新、不断提高企业竞争力，推动企业又好又快发展。还应迅速落实公布官员及子女财产的制度，人民的公务员不能接受人民监督，这在哪个国家都是说不过去的。 七、大幅降低政府开支，节流部分用于惠民 我国各级部门行政开支过高，据统计，2007年我国政府开支占财政收入的29%，美国为9%，欧洲为5%，而日本仅占4%。这些年我国G D P每年增长不到10%，但税收和行政开支的增长速度却是百分之二三十，显得极不正常，地方政府还拥有数额庞大且缺乏监督的卖地款等预算外开支。豪华办公楼、公务豪车、公款吃喝、公款旅游等几项所耗费用就十分巨大。 因此，要采取硬措施约束政府的行政开支，减少公共财力被滥用，改变弥漫于官场的奢靡风气，增加政府财政活动的公开性和透明度。 八、完善国家规则及干部考核评价指标 放弃只看重GDP的考核方式，以人均收入的提高为主要的考核指标。建议从“十二五”规划期起，把缩小贫富差距作为重要的计划指标之一。把保G D P增长变为保利润、保人均收入增长，真正落实“以人为本”、共同富裕的理念。 九、有效约束官员权力，遏制政府与民争利 由于目前的政治体制构架决定了民众对政府几乎没有制约能力，而且近十年来政府越来越强势，政府官员把持和支配了越来越多的资源和权力，在权力集中化和经济市场化并行的过程中，不少政府部门利用公权力与民争利的现象时常发生。 例如，现在很多地方政府成为卖地商，官商勾结本是政治的大忌，有些地方甚至是官商一体。在农村土地征用中，不少地方的农民利益也处于严重的被剥夺中。 因此，在土地出售、行业准入、中小企业支持等领域，政府应向民间让利而不是与民争利这是拉动消费的当务之急。 十、政治体制改革应有实质性进展   要改变我国在初次分配中把过多的资源分给强势群体和大企业的做法，并在二次分配中加大向民众倾斜，财税要瞄准消费倾向大的普通百姓采取让利政策：(1)进一步提高“个税”起征点，减少普通百姓的征税额，取消低收入者的纳税。(2)尽快开征遗产税、财产赠与税、房地产增值税等税种，让暴富者为社会平安提供些补偿。(3)对大小非、大小限等以1元买股却十几元、几十元卖股获得暴利者，应征收暴利税。(4)应根据贫富程度和收入差别拉开税收的不同档次。(5)将从企业征收的“增值税”改为到流通环节征收的“消费税”，以此促进政府从保经济增长的“投资财政体制”转向保民生的“公共财政体制”。

转载：中国基尼系数达0.5超警戒线 社会很危险（一）

(2010-05-21 13:07:38)
标签：财经 ; 分类：深度经济
中国经济网5月21日报道 改革开放30多年来，我国经济持续快速增长，到2008年，按汇率计算的我国国内生产总值(GDP)已跃居世界第三位。但是，由于长期积累形成的收入分配四大失衡，导致我国消费开支对GDP的贡献率一直呈下降趋势，而内需和消费不振又直接造成我国过分依赖外部市场，降低了我国的经济安全性和长远发展的潜力，甚至已经影响社会稳定。 我国收入分配失衡的四大表现 一、政府积累财富的比重越来越大而个人收入占比越来越小 按发达国家的理念，政府如果花不了那么多钱就不该收那么多税，百姓把钱交给政府是为了让政府把钱花到为百姓服务上。然而我国各级政府竟然存下了大笔存款，成了食利者；同时地方政府还通过扮演“卖地商”的角色，聚集了大量卖地款，而且还属于缺乏监管的账外资金。央行公布的统计数据显示，“政府存款”项目下的资金额从1999年的1785亿元一路上升到2008年的16963.84亿元，猛增了9.5倍！20年来在劳动报酬和居民储蓄所占份额越来越萎缩的同时，政府储蓄率却在节节攀升，政府预算内财政收入占GDP的比重从10.95%升至20.57%，若加上预算外收入、政府土地出让收入以及中央和地方国企每年的未分配利润，政府的大预算收入几乎占到了国民收入的30%。 因此，表面看起来中国的储蓄率很高，但其中真正属于百姓的储蓄占比并不高，据中国人民银行统计，2007年我国企业储蓄占国民收入的比重从10年前的12%上升到23%，而家庭储蓄所占比重却一直徘徊在20%左右。医疗及社会保障不到位，百姓的大量储蓄也不敢轻易花掉，从而导致居民消费能力受到严重抑制。 二、财富越来越向少数人集中而工农大众收入偏低 30多年来，我国企业特别是广大职工和基层科技人员为发展我国制造业、扩大对外贸易和开拓国内外市场都做出了很大贡献。然而令人遗憾的是，这些年来，财富却越来越多地向企业高管集中，而广大职工却没有相应提高收入和福利。从中国与发达国家小时工资水平比较看，中国大约是0 .2美 元 左右，欧美国家大体上是25-30美元。这一方面反映了中国“劳动力成本低廉”的竞争优势，但另一方面，也存在劳动力价格低估和扭曲的问题。全国总工会2010年4月发布的一个调研显示，我国的国民收入分配格局中劳动者报酬占GDP的比重不断下降，而资本所有者和政府占比却大幅提高。从1997年到2007年，劳动者报酬占GDP的比重从53 .4%下降到39 .74%；企业盈余占GDP比重从21.23%上升到31.29%，而在发达国家，劳动者报酬占GDP的比重大多在50%以上。 据国家统计局统计，职工平均工资最高的三个行业中，证券业平均17 .21万元，是全国平均水平的6倍，其他金融业人均8 .767万元，是全国平均水平的3 .1倍，航空业人均7 .58万元，是全国平均水平的2 .6倍。而电力、电信、石油、金融、保险、水电气供应、烟草等国有行业的职工不足全国职工总数的8%，但工资和工资外收入总额却相当于全国职工工资总额的55%。 近几年来，大企业特别是金融业领域高管与广大职工的收入差距明显扩大，特别是国企央企管理层自己给自己定的天价薪酬而造就的暴富者群体，已经引起国人的强烈不满。据统计，我国现有央企155家，央企管理层年薪动辄数十万、数百万甚至上千万，而大多数员工月工资一两千元，差距悬殊。新近发生职工罢工和流血事件的通化钢铁集团，据职工们反映，企业高管年薪上百万，而不少工人每月工资仅300元。如此巨大的收入差距，不仅严重脱离我国国情和基本收入分配原则，而且有违公平。 世界银行报告显示，美国是5%的人口掌握了60%的财富，而中国则是1%的家庭掌握了全国41.4%的财富。中国的财富集中度甚至远远超过了美国，成为全球两极分化最严重的国家。 三、城乡收入差距不断拉大而农民消费严重不足 我国城乡人均收入差距之比已从改革开放初期的1 .8：1扩大到2007年的3.33：1。 在农村，不仅社保、医保普及面小、福利低，而且长期在城市从事建设和服务业的农民工也是同工而得不到同等的社保和医保。截至2009年第二季度末，全国农村外出务工者达1 .51亿人，其中参加养老保险者占15 .88%，参加医疗保险者占27.5%，参加失业保险者占10.1%，参加工伤保险者也仅占33.5%。按三人之家计算，1.5亿农民工涉及到4.5亿人的负担。由于大多数农民收入低，加上缺少社会保障和医疗保险，消费能力被极度压抑。 四、权力资本的暴利在扩大而中小企业普通民众的盈利空间被挤压 由于我国政治体制改革滞后，对权力没有形成有效约束，腐败官员的比例逐年扩大，动则贪污受贿几百万甚至几千万的官员呈增长之势。不少官员或通过审批项目和提拔官员大举敛财，或在各类企业中拥有干股分红，让拥有官股保护的企业获得暴利的同时，却使通过正常渠道办事的普通守法企业步步艰难，使社会的整体运行效率大大降低。这种现象不仅会直接动摇我党根基，加大民众的离心力。 前些年的国有企业贱卖使许多有权者获得了暴利，而大多数工人失业或收入下降。近几年的土地买卖，也在不断上演少数人暴富而大多数农民被严重剥夺的过程。许多农民在失去土地的同时失去今后的生活来源，增加了社会的不稳定因素。 此外，股市也成了最大的扩大贫富差距的工具。通过不公平的发行制度，公众投资者比大小非等机构的持股成本高出十几倍，超高市盈率发行使股市在成批制造亿万富豪的同时，却使亿万股民辛苦积蓄一生的财产遭受重大损失。这样的制度形成对一部分人明显的利益输送，而对上亿股民、基民则构成财富掠夺，使大多数投资者的消费能力受到重创。 另据社科院近日的一项调查显示，此次4万亿刺激计划，由于投资主要集中在重工业、基础设施行业，主要是资本密集型，创造的就业机会较少。由于更多资源流入强势企业和部门，对中小企业形成进一步的挤压。据统计，2009年上半年，占全国企业总数1%的国企获得全国借贷的91.2%，而民营企业仅获得8.2%。 贫富差距巨大会使社会矛盾愈加尖锐 以上四大失衡导致我国贫富差距不断扩大，社会矛盾愈加尖锐。国际上通常认为，基尼系数0.4是警戒线，一旦基尼系数超过0.4，表明财富已过度集中于少数人，该国社会处于可能发生动乱的“危险”状态。我国基尼系数已从改革开放初的0.28上升到2007年的0.48，近两年不断上升，实际已超过了0.5，这是十分严重的信号。 中国贫困人口数按照国际标准测算在世界上仍排名第二。我国政府2008年确定的贫困线仅为人均年收入785元，人均每天仅0.3美元，这与世界银行推荐的人均每天1.25美元的贫困线差距极为悬殊。 正是由于收入分配的四大失衡，导致我国内需拉力不足，被迫严重依赖国外的消费和市场。很多国家随着经济发展和居民购买力增强，消费开支逐年提升，成为拉动经济发展的主要动力，发达国家消费开支占GDP的比重达60%至75%。而我国消费开支占GDP的比重却呈逐年下降趋势，由1985年的52%下降到2008年的35.3%。 贫富差距巨大不仅带来内需和消费不振，带来经济风险，还会造成普通大众的严重不满和社会秩序的震荡不稳，急需采取措施从根源施治。 缓解四大失衡提振内需的十条建议 贫富差距巨大的问题不仅仅从经济结构上扭曲着中国经济，也同样从动力上瓦解着中国的经济增长。民富才能国强，收入分配公正合理，内需才能拉动，经济复苏才能持久，社会才能稳定。为缩小贫富差距，使我国经济发展从严重依赖外需过渡到主要依靠内需的支撑，我们建议：从“十二五”规划期开始，从制度、体制和政策上，进行较大力度的改革，切实解决财富分配方面的四大失衡，使我国经济健康、可持续发展。因此，制度的天平应向“贫弱”一方倾斜： 一、完善分配领域的税收体系    通过税收增减来调节和缩小社会贫富差别，是最有力的减少社会阶层矛盾和动乱因素的有效手段。 要改变我国在初次分配中把过多的资源分给强势群体和大企业的做法，并在二次分配中加大向民众倾斜，财税要瞄准消费倾向大的普通百姓采取让利政策：(1)进一步提高“个税”起征点，减少普通百姓的征税额，取消低收入者的纳税。(2)尽快开征遗产税、财产赠与税、房地产增值税等税种，让暴富者为社会平安提供些补偿。(3)对大小非、大小限等以1元买股却十几元、几十元卖股获得暴利者，应征收暴利税。(4)应根据贫富程度和收入差别拉开税收的不同档次。(5)将从企业征收的“增值税”改为到流通环节征收的“消费税”，以此促进政府从保经济增长的“投资财政体制”转向保民生的“公共财政体制”。

转载：科技股的牛市规律与五个注意点

(2010-05-20 19:13:01)
标签：财经 ; 分类：股票研究
《财商》上周的卷首语《图景何其清晰》提出这样的畅想：“十年之后的A股市场，前十大市值公司中为什么不能有‘中国的苹果’、‘中国的谷歌’、‘中国的微软’？” 　　　那么，诞生“中国的苹果”、“中国的谷歌”、“中国的微软”都需要哪些条件呢？一个最简单的框架即是天时、地利与人和。 　　这三个因素都在逐渐夯实。旧的经济增长方式难以为继，在经济转型的背景下，创新型成长企业自然备受宠爱；资本市场搭台，带有高科技色彩的公司顿时鲤鱼跳过龙门；而一批高学历、技术背景过硬的企业领导者很好地扮演了即将扬帆远航的船长。 　　船与船长 　　自2009年10月31日创业板登陆资本市场，截至2010年5月12日，已有78家公司走上秀场。 　　《财商》统计发现，这些公司大多数创建于本世纪之初，大都顺应经济结构调整和产业变革的趋势，都在行业内具有一定的竞争力，通俗而言，这些公司大多属于科技股。 　　如碧水源（300070.SZ）是世界上同时拥有全套膜材料制造技术、膜组器设备制造技术和膜生物反应器水处理工艺技术等自主知识产权的少数公司之一；乐普医疗(300003.SZ)主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售，是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的少数企业之一。 　　《财商》统计发现，78家公司中，董事长或者实际控制人具有硕士以上学历的共有46人，占总人数的69%，其中具有博士学历的有10人。他们大多数出身于工程师，其中一些来自高校，有博士生导师头衔。如钢研高纳（300034.SZ）的董事长干勇是中国工程院院士、博士生导师。安科生物（300009.SZ）的宋礼华亦是。 　　他们大多出生在20世纪60年代中期。如硅宝科技（300019.SZ）的王跃林1964年出生、碧水源的文剑平1962年出生、赛为智能（300044.SZ）的周勇1963年出生、海兰信（300065.SZ）的申万秋1970年出生。 　　科技是第一生产力，但只有应用于生产才能发挥效用，而高科技企业踏上资本市场可以说是知识与资本的完美结合。 　　科技股的牛市规律 　　大小盘股风格转换迟迟未来，从当前的市场情绪来看，很多人对转换已不抱希望。相反，涌现出诸如结构分化、科技股起步等说法来解释当前的市场风格。 　　科技引领潮流，但市场的参与者往往头脑发热，过快过高地拔高了科技股的估值。无论是纳斯达克的科技股狂潮还是A股的“科技股革命”，都是前车之鉴。 　　1998年10月起，纳斯达克指数从1500点一路上扬，在2000年3月10日创下5132点的历史最高纪录，但一切也到此为止了。这股科技股狂潮只持续了17个月左右，到2000年9月，纳指甚至跌至1088点。 　　1999年5月起，A股市场吹响“科技股革命”进行曲，风华高科、清华同方、综艺股份、上海梅林等股票，在不到2年时间里就上涨了数倍甚至数十倍，但同样很快就打回了原形。 　　对于美国的科技股狂潮，有人曾总结出这样的规律：新的技术革命导致人们对未来经济的预期乐观→股市上涨→“新经济”理论支撑→股市继续上涨→股市泡沫破灭。 　　投资科技股的五个注意点 　　高科技公司赢得市场瞩目的是其成长性，但一家公司能否保持高成长取决于很多因素。 　　4月底，创业板公司2009年报与2010年一季报披露收官，财报成为这些公司成长性的试金石。这些贴着成长性标签的公司业绩状况良莠不齐，其中，网宿科技（300017.SZ）、华谊兄弟（300027.SZ）以及南都电源（300068.SZ）等公司净利润同比降幅超过50%，三聚环保(300072.SZ)更是成为创业板首家亏损公司。而这些公司在上市之前增长率无一例外连续3年超过30%。 　　不仅仅是成长性的问题，高科技公司往往还具有很高的风险，而高科技色彩往往阻碍了我们对风险的判断。 　　如何对这些公司的成长性有所把握，并且最大限度地防范风险，普通投资者不妨从这些角度观察。 　　第一，要看企业“离天花板的距离”，很多企业主营业务集中于某个细分行业，投资者不妨看看这个细分行业的市场规模、行业竞争情况，特别是那些国家产业政策主导的行业，如国家一个关于“黑匣子”的安装政策就可能彻底改变海兰信（300065.SZ）的市场需求。 　　第二，要看公司能否在资本扩张与技术进步方面保持平衡。很多科技公司的实际控制人是技术出身，对公司扩张和资本运作可能稍有陌生，从而影响企业的发展壮大。当然这不是绝对的，如硅宝科技的王跃林将自己的角色定位为负责公司产业宏观布局，具体的研发等任务则交由总经理。 　　第三，有些科技类公司成也科技，败也科技。科技发展日新月异，科技的替代性自然也很强，公司战略方向上稍有偏差，就有可能错失发展良机，面临被淘汰的命运，或者过早进入、陷入沉没成本的困境。所以投资者可以观察该公司是否面临替代性技术和模式的紧迫压力。 　　第四，高科技往往都有较高的认识门槛，作为普通投资者，很难了解这些科技的应用前景与弊端。而一些不良投行利用这些盲点，制造概念推动公司上市圈钱。以当前的创业板公司为例，过度粉饰而得以高价发行的公司肯定大有人在，但上市后的业绩是最好的检测仪。 　　第五，正如彼得·林奇所说的，小心过于依赖大客户的公司。而在当前78家创业板公司中，这样的公司不在少数。最为典型的是神州泰岳（300002.SZ）的业务过度依赖飞信，如果电信行业发生重大变化，特别是如果与中国移动的合同关系有所变化，都将对其产生重大影响。鼎汉技术（300011.SZ）则过度依赖铁路市场，产品结构相对单一。 　　对于普通投资者而言，要想选准股票，尤其是科技股，我觉得彼得·林奇的投资思路很实用。尤其是他的13条选股原则和避而不买的6类股票的分析值得揣摩。（详见《财商》5月8日的B15版。）

交易的领悟（上）

(2010-05-20 18:57:27)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
自从有了资本市场，人类就多了一个无形而残酷的争夺利益的战场，各种关于如何在这个战场作战的理论也就应运而生，正统的如学院派、基本分析派和技术分析派，边缘的如混沌理论、星象理论、周易八卦。如此等等，不一而足。我尊重并也曾沉湎于这些理论，但作为一个市场实战交易者，现在我更看重对市场语言本身的解读与感悟。             为什么那么多人沉湎于资本市场？难道全部是受金钱的诱惑？不！潜意识地陶醉于人类“赌性”本能也是很多人滞留于市场的一个重要原因。追求刺激、惧怕无聊、盲目自信、屡败屡战等“赌性”特征是人性使然，而几乎天天波动的“日间杂波”确也提供了很多貌似可以“行动”可以“赢利”的机会，于是，受制于本能的赌性，很多交易人只是将自己的精力和热忱放在希望能够迅速获利的侥幸心理上，对真正冷静地观察市场，对如何建立能够确保自己稳定赢利的投资风格、投资策略、投资心理反而关注不多，并往往频繁地情绪性地交易而很难耐心地等待“进退有据”的入场和出场时机。难怪交易大师威廉姆斯说：“我对交易的艺术的兴趣，远远超过对最近一两笔交易本身的兴趣”。             华尔街的大炒家杰西•利物莫说过一句发人深省的话：“赌博和投机的区别在于前者对市场的波动压注，后者则等待市场不可避免的升和跌，在市场中赌博是迟早要破产的”。多年前，就已经把这句话贴在自己用于交易的电脑上！                 在市场，我们碰到最多的问题是诸如“能涨到哪里去”或“能跌到哪里去”此类的疑问，这些问题或许是不经意地提出的谈资，或许是认真地求索的课题，却常常在实实在在地强化着我们的一些思维，即：市场的未来到底会如何？如何预测或猜测的未来？现实生活中乐此不疲地探询这类问题的人也如过江之鲫，我们就常常听到有人为某次对市场正确的猜测而引以为豪。这是非常正常也非常可以理解的思维，为了探询和猜测市场未来趋向的“奥秘”，自己也不时对市场的未来进行一些猜测，自己也曾研习过从“易经八卦、紫微斗数”到“混沌理论、神经网络”、从“星相假说和周期假说”到“波浪理论和江恩理论”乃至正统的“宏观经济预测”等各种各样的千奇百怪的关于预测的知识。            当然，这些知识对猜测市场的走向多少都有帮助和教益，但作为一个职业炒手，早已不把最主要的精力放在对这类问题的探询上，职业炒手更应该做的工作是“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”。因为，且不去讨论人类是否有能力精确预测未来这一哲学命题(道氏理论就认为“日间杂波”是不可预测的)，单就“风险管理、心理控制”等这些成功投资的重要因素而言，后一种思维方法会使我们对市场和交易考虑得更为周全，而从我自己的交易实践来看，若根据前一种思路进行交易，投资成绩可能起伏波动很大，而后一种思维方法所指导下的交易则能够使我持续稳定地赚钱。             我常常告戒自己，一个职业炒手，在市场好的时候一定要勇猛果断，在市场不好的时候就一定要谨慎小心，鲁莽和胆怯都不应该是性格。             预测未来是人类千百年来的梦想，预测市场是投资人的自然欲求，掌握一定的分析方法和技巧、具有一定市场直觉和感受后，我们是能够一定程度上预测市场趋向的，但是，就我个人的市场经验来看，要持续稳定地赚钱的话，还是要更多地讲究“在不同的环境下做适当的事情”，换句话说，“识别不同的市场态势，根据不同的市场态势制订不同的交易计划，并以严格的纪律来执行交易计划”对职业炒手而言是一件比预测市场重要得多的工作。正确的投资方法可以有很多很多，但正确的思维方法却应该基本一致。很多投资人，把太多的时间耗费在前者，对更本质的后者却所思甚少               我见到过很多成功的投资人，他们尽管风格各异，但有一点却是共同的，那就是，他们都具备“每逢大事有静气”和“进退有据”的心理特质。或许，在资本市场成功，与在别的领域取得成功相比，有着不同的成功哲学。我们该形成自己什么样的投资哲学呢？交易的本质是什么？作为一个交易者，你对交易的信念是什么？       　　             是啊，就如人们都是根据自己的信念在思考和行动着、喜欢和憎恶着一样，投资人也都是根据各自的信念在进行交易，并常常享受各自信念所带来的赢利喜悦，同时也常常遭遇着各自信念所引致的失败困惑。             我们不禁要问，什么才是能够使我们的资金在投机市场稳步增长的交易信念呢？答案当然会因人而异，作为一个职业炒手，我的回答是：放弃自己的任何信念，追随市场的信念；放弃自己的任何个人意志，追随市场的意志；放弃任何理论、概念和技巧，根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。追随市场的信念；根据市场现实的状况厘定分阶段的交易战略、交易策略并据此交易。             就如我们开车，一切都是根据路况和即时的交通状况而定，很少有主观的成见或先验的理论；又如水的行为方式，或潺潺小溪，或水滴石穿，或宁静湖泊，或奔腾江河，或辽阔大海，都根据各自的具体情形而选择，都安详，都自在。            亚当斯密说：“当我们身处某种范式时，就很难想象任何其他范式”，禅宗六祖说：“外离相即禅，内不乱即定”。而对于市场交易，如果想要追求稳步的资金增长，我的体会是：放弃一切主观的成见或希冀，不想自己想要的，保持心灵和思维的弹性，透过市场语言了解市场的状况和市场的结构，倾听市场所需要的，调整自己的内在结构使之与市场的内在结构相融合，如果整个过程中出现了自己解决不了的问题，就放弃问题而不试图强求解决问题，如此，金钱的利益将不是唯一的报酬。             初入市场者，难免眩目于市场纷纭变化的数据和信息，历练数年后，又会困惑于庞杂的分析方法和操作流派。在经历了一次又一次相似的操作经历和困惑后，人们仍孜孜于各种方法的学习，热衷于追逐市场的每一次可能赢利。这一半是由于赢利可能性的驱动和诱惑，一半则是人类探索的天性和追求完美的本能使然。             当然，这无疑多少会有一些收益。但是，“真理往前多走一步就是谬误”，“差之毫厘，失之千里”，顺着这条路走下去，却容易陷入思维的死胡同。这是因为，正如人类不能探寻出世界的所有奥妙，对应于市，我们注定了不可能捕捉到市场的每一个赢利。这是哲理的规定或“上帝”的安排。牛顿晚年探索“宇宙神学”就一无所获，爱因斯坦对“统一场论”的研究也并没有多少结果。             那么，是否我们是要陷入不可知论而停止对市场的探索呢？是否对市场我们就一定毫无作为呢？显然不是。因为，人是有灵性的。我的思考是：“简化，简化，再简化”可能是其中的一个好办法。            绝大部分大师都是简化的：江恩虽然建立了庞杂的测市系统，但在他最后的著作《在华尔街45年》一书中，真正推荐的只是其简洁的十多条操作规则；众所周知，巴菲特简化到放弃行情报价机，甚至宏观分析，甚至行业分析，而只关注企业的“内在价值”；索罗斯的“反射理论”，则不过是在对市场基本因素的透彻理解和对投机心理的高超把握上披上了一件艳丽的外衣，其精髓却是简要的；而任何知道彼得林奇常识投资法的人，都不会不惊叹于一代大师的简洁。      　　            “为学日益，为道日损”，“大道至简，大音希声”。放弃人类盲目自大的本性，承认自己的局限，不去追寻市场不属于自己的获利机会，干自己能干的事，“简化，简化，再简化”，应该是生存和取胜之道。      　　             交易的目的是什么？当然是持续地稳步赚钱！可是，当我们认真观察投资人的交易行为时，我们不难发现，他们的交易行为已经出现“异化”，他们已经迷失了自己的本来目的！        　　           人性喜欢齐全而厌恶残缺，请试一下，信手画一个圆而留下一点缺口不画完，是不是没有把那个缺口完全补上的话心中就隐隐有点不舒服的感觉。主观上的这种“求全”意愿或许构成了人们对自身目标追求动力的一部分，但有时候，“求缺”思维却可能反而能够使我们更顺利地达到目标，使我们更好地生存。       　　             是我不要再爱“花好月圆”了吗？不是，我只是已经了解到，现实世界中，花不开月不圆是一种更经常的客观存在。甚至，我发现，在中国传统文化中，“缺”简直就是一种美的境界，那由“天残地缺”而生的“女娲补天”美丽神话，那文人墨客谈心论性的“求缺斋”，那中国古建筑史上匠心独运的“求缺阁”……这使我着迷，更使我了悟。    　　           “缺”简直就是古中国性格的一个有机部分，我喜欢“缺”的境界。“求缺”的思考，使我们离现实更近一点，离空想更远一些。而作为职业炒手，我也渐渐发现，在市场交易中，也要善用“求缺”思维，放弃“求全”理念。     　　            如果善用“求缺思维”，又怎么会在市场频繁交易而盲目追涨杀跌结果却走了更远的路呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了卖一个最高价而迟迟不愿意出手最后反还被套呢？如果善用“求缺思维”，又怎么会为了追求一只更“黑”的“黑马”而不惜去冒极大的市场风险呢？……更为重要的是，如果善用“求缺思维”，我们还可以省却很多交易过程中不可避免的烦恼，使我们的思维更加清晰而简洁，不致于被繁杂的市况引致混乱，市场交易也从此不再单纯是一个牟利的工具，开始变为一种享受和乐趣。             真正的圆满只存在于理念之中，人世上没有谁真正看过圆的东西：月亮到底真正圆过吗？一块硬币其实也不够圆，即使高科技工艺下做出的圆用高度显微镜观测也不可能圆得完美。难怪曾国藩如此说：“……吾不敢求全也，小人则时时求全，全者既得，而吝与凶随之矣，众人常缺，而一人常全，天道屈伸之故，岂若是不公平？……”。        　　           那么，让我们在喜欢完美的同时也开始欣赏残缺吧，因为我们爱过圆月，让我们也爱缺月吧--它们原是同一个月啊！如此，人生在世哪一刻又不美好完美？哪一刹又不该顶礼膜拜感激欢欣呢？             投机成功的最本质要求是什么？五花八门的投资理论和汗牛充栋的投资书籍都给出了各自的回答，我曾经沉湎于这些理论和书籍，试图找到上帝赋予的“金手指”，但最终得到的却只是感到了理论的灰色和苍白，我也曾当面请教过某全球知名的国际性基金管理公司亚洲地区的总裁，得到的也仅仅是顾左右而言它的回答。感谢长期实践、磨练和洗礼，伴随着从跌跌撞撞跋涉到持续稳步赚钱的历程转变，我逐渐得到了自己的感受、信念和答案：“战略上顺市场心理，战术上逆市场心理”。             战略上顺市场心理，使我们能够抓住一些战略性机会，使我们能够规避一些大的风险，使我们的整体思维更加清晰，使我们交易的整体布局更加合理；战术上逆市场心理，使我们能够把握更多的交易机会，使我们的交易更加精细，使我们对市场的了解更加深刻和细微。前者是制胜的理念和前提，后者则是将这个理念转变为现实赢利的具体路径，两者相得益壮，就能够使我们在市场处于不败之地，并持续稳定地赚钱；前者是任何交易者不可违背的戒律，后者则要求使用者必须达到和市场融为一体“无为而制胜”的境界。            真正的市场高手，一定不拘泥于使用什么技巧，也不迷信什么政策、理论、技术和消息，他们追求的是对市场群体心理的高超把握和自己个体心性的全然了悟。抛开束缚，方能潇洒自如！            由于迷失了自己的本来目的，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“科研”。我不止一次听到某些“高手”吹嘘他们的一些完美交易，如如何买在最低价卖在最高价云云，但当我和他们深入交流时，我发现他们陶醉的是一种研究和预测的游戏，他们或根据市场历史的现象归纳出某些“模式”、或根据某种理论猜测市场进一步的趋势变化，他们忘记了，如果要达到持续地稳定地赚钱这一他们来到市场的真正目的，更重要的工作应该是：识别不同的市况，并根据不同的市况制订不同的操作策略。因为，“模式”的有效性或“理论”的适应性是会由于市况的变化而变化的，而市况的识别和策略的制定才是永恒的。             由于忘记了自己交易的本来目标，有的投资人就自觉不自觉地将交易行为异化为“搏彩”只要有一点希望，就全然不顾的冲进去，而全然忘记了与赢利相对应的两个字，风险！因为将持续地稳步赚钱这个目的抛在脑后，所以很多时候根本就没有对自己交易的风险收益比进行认真评估。             既入市场，人们都希望赢利并有所作为，但为了更快地有所作为，人们又往往选择了不停地行动、行动、再行动。我随手翻开近期的专业证券报刊，诸如“如何在调整市道中选择强庄个股”、“调整市道投资激情个股选择”等充满诱惑性标题的文章不时可见；我信手打开电视财经频道，“抛开大盘炒个股”等看似颇有魅力的鼓噪随处可闻。殊不知，这类想法固然迎合了人性中的某些本能成分(因为，人们总是易于相信自己乐于相信的事情)，但我们在市场更常见到的实际情况却是，很多人为了走一条捷径，按照这种思路交易，实际上却走上了一条更远的路。             行动多并不一定就效果好，有时什么也不做可能是一种最好的选择。且不说“有所为有所不为”、“文武之道，一张一弛”的古训，也不说常常发生的“一动不如一静”的真实故事，就是华尔街早期的成功大炒家埃德温?里费弗也说过：“盲目而频繁的交易是造成华尔街投资者亏损的主要原因，即使在专业投资者中也是这样。但我必须做正确的选择，我不能草率行事，所以我静等着……”，他还说：“我赚大钱的秘密就是我常常只是静静地坐着……”。      　　             过多的行动就是盲动，盲动耗散我们的精神、迷幻我们的心智、磨损我们的金钱。因为盲动主要来自心理的盲区，减少盲动的办法也就主要从调节心理盲区契入，归纳起来，大致有三：一是调整对行动的看法，行动多并不一定就是勤奋、行动多并不一定就能够使我们更快地达到目标，有时，什么也不做是一种更好的生存状态；二是调整对待机会的态度，人们常常认为应该尽可能多地去把握机会，但在专业炒手的心中，想得更多的却是“只去把握自己能够把握的机会、只去捕捉对自己赢面大的机会”；三是要学会享受孤独，很多行动不过是人们害怕无聊而制造出来的，“什么也不做就有无聊感”其实是一种不健康的精神状态。       　            奔腾的江河是一种美，静静的湖泊也是一种美，它们之间的差别是产生它们的不同环境所造就。根据客观环境而不是心理盲区行动，常常静静地感受市场而什么也不交易是一个专业炒手的基本素质要求。      　　             真正的市场高手，一定不拘泥于使用什么技巧，也不迷信什么政策、理论、技术和消息，他们追求的是对市场群体心理的高超把握和自己个体心性的全然了悟。抛开束缚，方能潇洒自如！     　　            在投机市场，最重要、最容易被人忽视、最难以真正做到的是“交易纪律”！      　　             为什么“交易纪律”最重要？因为，“交易纪律”是在市场生存的基础保证：对于交易员，“交易纪律”就象汽车的刹车、飞行员的降落伞、海轮的救生艇，关键的时刻能够使你控制风险并保住性命；对于交易员，“交易纪律”还是真实的监管者，使你严格执行自己的交易计划，不至于被盘中眼花缭乱的“日间杂波”所迷惑而情绪性地进行交易。       　　            为什么“交易纪律”最容易被人忽视？这是由于价差收入取得的表面特征使人们产生的心理误区所致：价差收入取得的前提是头寸方向和价格趋势变化的一致性，于是，人们当然认为对未来价格趋势的预测是交易中最重要的甚至是唯一的环节，人们也就自然地将绝大部分甚至全部注意力放在对未来价格趋势的预测上，殊不知，预测本质上只能是一种概率的游戏，优秀的预测确实可以大大提GS算，但我也确实见过十次交易九次预测正确却最终亏损的交易者，其亏损原因就在于没有“交易纪律”对亏损的那笔交易进行风险控制，我们也常常看到一些“说得好做得臭”的人们，主要原因还是“交易心理”包括“交易纪律”之类的问题没有彻底解决好。       　　            为什么“交易纪律”最难以真正做到？因为，“交易纪律”常常是和人性相矛盾的：追求个人主观意愿、依个人情感行事而不愿意有所束缚是人性使然；潜意识中认为自己个人机巧的作用可以做别人做不了的事、可以做对别人是纪律的事或者对自己的交易行为总是心存侥幸等本质上的自大心理也是人之常情；做事情只考虑好的一面，对不利的一面本能地不愿意承认、不愿意考察的“驼鸟心理”也确实能够使人获得心理愉悦或心理麻醉；市场短线波动的一些随机性特征使“交易纪律”的执行似乎失去一些“市场机会”的表面现象也确实足以使人迷惑甚至“后悔”，殊不知，“交易纪律”才是交易员最重要的法宝。   　　            一个缺乏基本道德标准和行为准则的民族一定是一个没有凝聚力、没有战斗力、一盘散沙的民族；一个纪律约束甚少的公司一定是一个内部管理水平低下、无法持续赢利的公司；一个对基本的“戒律”都无法遵守的修行人，也肯定无缘体验到“定”的快乐和“慧”的欢欣；一个忽视“交易纪律”、不能很好遵守“交易纪律”的交易者，则一定不能持续稳定地在市场赚钱！       　　            “交易纪律”能够使我们确保不进行有极端风险的交易；“交易纪律”能够使我们避免沉沦于不利交易中而不能自拔；“交易纪律”能够使我们的交易计划真正得以贯彻，真正做到“知行合一”；“交易纪律”能够使我们能以更安详的心态进行交易，从而具有更好的交易心理并因此具有更好的判断能力和市场感觉……“交易纪律”是交易员在投机市场生存的基础、持续稳定赢利的保证。       　　            作为一个职业炒手，我们一定要让“交易纪律”进入我们的血液、深入我们的骨髓，成为我们生命的一部分。如此，面对潮起潮落、云卷云舒的市场，我们就可以毫无恐惧地注视着、微笑着。       　　            决定一个炒手交易绩效的最本源因素是什么？是其内在心理结构！内在心理结构决定了人的思维方式和人的行为个性。对于市场交易，正是人的思维方式决定了其分析模式、投资理念，正是人的行为个性决定了其交易方法、操作特点，而分析模式、投资理念、交易方法和操作特点等当然共同决定了其交易结果的好坏。     　            改变交易绩效的最根本办法是什么？是改变内在心理结构并做到“心能转境而不被境所转”。现实生活中，一个发自内心的微笑常常能消除一场可能的争吵，一个发自内心的宽容常常能缓解一个可能并没有多大实际意义的仇恨……投机市场上，当我们开始明白聚集金钱只是我们的生活目的之一甚至只是一种我们追求心灵自由所附带的自然结果时，我们就会更有耐心地等待市场时机而不至于情绪性地频繁交易，当我们开始真正明白，可能的些许金钱损失，可能的偶尔套牢烦恼，只不过是炒手漫长人生长河中不可避免的小浪花时，我们的性格会更豁达、心境会更开朗，对于价的走势，慢慢地，我们自然会因此具有更开阔的视野，我们会突然发现，我们不再为市场短线的杂波所困绕……       如何改变内在的心理结构？先哲们的探索使得改变内在心理结构的法门可谓多如恒河之沙，但我认为，对于职业炒手最现实的选择却主要只有两个：一是要将交易视为整体生活的一部分，规划好自己的生活就能规划好自己的交易，温暖家庭的沐浴、青山绿水间的放浪、老刹古寺里的沉静、自我禅定中的清明，都能净化我们的心灵、保持我们的健康、减缓我们的压力、平衡我们的生活，从而有助于我们的交易；二是要改变我们对待事物的看法，时刻以乐观和感恩的心情看待世界，不同的心性看待同一事物会产生不同的结果，“在牛的眼中鲜花也只是野草”，而以美好乐观心态看世界的炒手，性情一定更豁达，也更有耐心静静等待市场出现有利的时机。　            "境由心生”，对心灵的追求就是对投机之“道”的追求，有先哲说：“上士闻道，勤而行之；中士闻道，若存若亡；下士闻道，大笑之，不笑不足以为道”，还有先哲说：我们无法与井底之蛙谈论大海，那是因为它未曾离开过自己狭小的生活空间；我们无法与秋蝉谈论冰雪，那是因为它只有短暂的生命；我们无法与骄傲自满的人谈论人生智慧，那是因为他已经关闭了接纳智慧的大门。我还无缘更深刻地体验先哲们的美妙心灵，但作为职业炒手，多年的市场沉浮却使我坚信，内在心理结构是决定交易绩效最本源的因素，就如“工夫在诗外”，决定交易结果的最根本因素也在交易之外。摆脱羁绊，消除妄想，顺其自然，是交易的境界，更是心灵的境界！            市场分析的核心内容是什么？是识别市场趋势，即识别市场运行的大方向(趋)及主导这种大方向的力度(势)。“顺势者昌，逆势者亡”，这一事物运行的一般规律在投机市场的风云变换中更是展现得淋漓尽致：且不说国际期货市场上著名的亨特兄弟逆势操纵白银而破产，也不说原万国证券逆势建仓国债期货而溃败，单是深沪股市的系统性风险就使得诸多的大机构摇摇欲坠……            如何才能识别市场趋势？有人说要看宏观经济面，但我们时常发现市场趋势和宏观经济的时滞和背离；有人说要看Z*F的政策，作为一个职业炒手，多年的市场经历使我相信，只有市场，正在运行着的市场，其运行的客观方向、客观态势和客观特征等无不在时时刻刻地默默地在告诉着我们关于市场趋势的答案：上升就是上升，下跌就是下跌，多头市场容易赚钱，空头市场容易陪钱，这些平常的实在的客观的真实的感受，在述说着更本质的市场状况。“大道至简，大音希声”，真理就在平常之处、就在我们的眼皮底下，就如阳光，其实是维系生命最重要的因素，但因为过于普通、平常和易得，以致很少有人能真正据此而诚心地感激太阳的温暖和造化的关怀……　　            识别市场趋势对我们的操作有什么指导意义？能够指导我们所建仓位的方向和大小！与大趋势方向一致的头寸，相对容易获利，头寸可大一些，持有的时间也可稍长一些，而与大趋势方向不一致的头寸，量就应小一些，持有的时间也就应短一些，甚至，有时尽管预期到市场的某种逆势波动，也可放弃，因为，在投机市场上，一旦逆势操作又不及时改正的话，后果就不堪设想，就如鱼儿，水肥草丰的时候出去寻食，容易达到目的，不容易觅食而又有所饥饿的时节乱动，就容易被老练的钓鱼人用甘美的饵诱捕。             谚云：“看大势者赚大钱”，先哲说：“取智不如取势”，更有古训“识时务者为俊杰”，是啊，皓月当空，哪里不可以自在地飞翔呢，可是飞蛾却偏偏要扑向夜烛；由于不了解大的环境，由于认识的局限，很多事情在别人看来是钻牛角尖，却也有人乐此不疲，很多事情在以后看来是可笑和荒唐的，可当时却毫无顾忌；对于市场交易，我们更不要以一时的得失而定结局，更不要以为单凭自己一求成之心就能成事，更要善于等待时机，更要善于识别和顺应市场大趋势，就如人生，交易也只是一个过程，并没有终极的结果…… -            机会是宝贵的，但在投机市场上，我见到过太多的人，为了把握市场的每个可能“机会”以走捷径，不顾市场的大趋势，实际上却走了更远、更长、更艰险的路。　            未成熟的柿子都具有涩味，除去柿子涩味的方式有许多种，但是，无论你采取哪一种方式，都需要花一段时间来熬熟，如果你不到一定的时间就打开，那就没有办法使柿子成熟而除去涩味，如果你因为心急没有耐心、在柿子未成熟的时候就经常打开来瞧瞧，甚至不时咬上一口看看，那你就无缘享受成熟甜柿的滋味了。　            做任何一件事情，都需要一些时间让它自然成熟，假如过于急噪、没有耐心而又不甘心等待的话，就会“欲速则不达”，甚至常常会遭受破坏性的阻碍。因此，任何真正的成功者可能各具特点，但他们一定都有一个共同的品质，那就是都有不同凡响的耐心，看到过狮子是如何捕猎的吗？它耐心地等待猎物，只有在时机及取胜机会都合适的时候，它才从草丛中跳出来，成功的炒手具有同样的特点，他决不会为炒而炒，他耐心地等待合适的时机，然后才采取行动，索罗斯就将自己成功的秘诀归于“惊人的耐心”，归于“耐心地等待时机，耐心地等待外部环境的改变完全反映在价格的变动之上”。　            遗憾的是，“交易要具有耐心”，这谁都明白、听起来很简单的道理做起来却不容易，这是因为，它和人性中的某些本能因素是相背离的：真正长时期地理性地交易是如此的“单调无味”，出于赌性的本能，新手们就喜欢不顾市场外在条件在市场跳来跳去寻找刺激；市场常常会出现时间不太短的风险大收益小的市场阶段，但“知之不可为而为之”、“要做别人做不到的事情”而总是进出市场“寻找和把握”机会则也是人性的本能使然；外界的喧哗和躁动也在每时每刻地影响着我们的情绪、判断和耐心……　　           “春天”才是播种的季节，无论你多么喜欢花，你也不能在冬天就将种子播入土地，我们不能太早，我们也不能太迟，我们必须耐心地等候，耐心地等候到正确的时间、耐心地等候到正确的环境，然后我们才可能做正确的事情。耐心，看视平凡，却是一种伟大的品质！它使心浮气躁者变得清凉，它使忿恨不平者得到温馨，它使烦恼痛苦的人感到舒畅，它使心灰意冷的人受到鼓舞！　            如果我们没有耐心，在这个充满机巧的人世间，我们又能够真正作成一件什么事情呢？     决定市场走势的最直接因素是什么？是市场的群体心理！那些在书本上所宣称的对市场有重大影响的诸多因素，如宏观经济因素、如重大政治事件、如大型技术走势形态等等，无不是首先作用于人们的心理、透过人心而影响人的行为从而影响市场走势的，因为，组成市场的本质上正是参与市场的人们自己而不是其他任何别的东西！　             人类群体心理的作用力之大是超过人们正常思维的想象的：我没有参加战争经历的体验，但我却常常惊叹于二次世界大战中所谓“武士道精神”作用下绝大部分日本人的疯狂、惊叹于绝大部分德国人对“希特勒”的“愚忠”；我无缘亲身体会“**”的狂热，但我却亲眼见到太多因为无理性、无节制地追求金钱而狂热得将自己本已就有的幸福断送了的人们；布鲁诺只是因为坚持“日心说”，就被那些认为“肯定是太阳绕着地球转”的人们狂热地活活烧死；而在投机市场上，我们常常可以观察到在强大的市场群体心理作用下形成的滔天巨浪或“无底”深渊…..　             群体心理是透过相互感染和相互盲从而自我强化、强化、再强化的：有报导说，一个出身不久的小孩被狼偷走后最后变成了“狼孩”；有科学研究显示，将一个正常人投进疯人院，时间久了也要变疯；在一个牛气冲天的市场，绝大部分人最终都一定会牛起来的，而在一个熊迹毕露的市场，绝大部分人到一定时候也肯定会抛售……惯性　             如何利用市场的群体心理来指导我们的操作，我的体会是：要顺应、利用市场群体心理，在牛气冲天的市场群体心理下，自己的操作不妨也牛一些，在市场群体心理比较谨慎的情形下，自己的操作就要常常“装熊”，我们不要做逆势操作的“英雄”，投机市场的历史已经表明，那样的“英雄”是肯定、迟早要付出沉重代价的。　             交易的过程是一个博弈的过程，长远而言，对博弈结果影响最大的不是资金大小、不是消息的多少甚至不是技术的高低，而是在确知自己心性特征前提下对群体心理的感悟、顺应和利用，记得有人说过：“人民，只有人民，才是创造历史的英雄”！　            海水本可以是平静无波的，但由于水性善变，风暴等外界的作用就能时常使我们欣赏到“秦皇岛外打渔船，一片汪洋不见”的景色；人的自性本是清净的，但由于希冀或恐惧的本能、喜欢或厌恶的偏好，感官与心识所接受的外界刺激往往也能使人们的情绪处于或狂热、或悲观的不断循环当中；xx本来也是有其内在价值的，但由于未来的不确定性，外界的政策调整、时局变迁和做局诈骗等市场外在环境就甚至能够在人们心中衍生出种种猜测、幻想和期盼，这些群体心理和市场**的波动在不断地、周期性地构造着市场的峰谷浪尖。于是，我们看到的是旖旎的自然景色、斑斓的社会风云和起伏的市场。　            难怪有人感叹自然的奇巧、社会的复杂和市场的诡秘，也难怪有人却偏偏要说：“太阳底下没有新东西”。前者是在感叹事物的现象变化，后者是在感叹事物的本性不变啊！       　　            太阳底下有无新东西暂时还不是我辈所能完全感知的，但在我的记忆中，市场投机心理模式的变化好象并不多。半个世纪以前，美国股市历史上有名的成功大炒家埃德温?理费弗也说过：“纽约股市和战场一样，变换的只是武器，战略却是永恒的”；他还说：“……作为交易员，要**你可能称之为本能的冲动，在别人充满希望的地方你该害怕，在别人害怕的地方你该充满希望”。            市场是由人组成的，作为交易员，研究人的因素不无益处！人们易于相信自己乐于相信的事情，同时，他们放任自己的心理，甚至积极主动地被通常投机中的贪欲或恐慌所左右，害怕和希望在心理本质上其实是相同的，因此，作为炒手，对投机者心理的研究，其价值一如既往！

交易的感悟(下部)

(2010-05-20 18:52:22)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
“在投机市场的历史上，没有人能够长时期地准确预测市场的每一次波动，但为什么却有那么多人能够持续稳定地从市场赚钱”？这是一个我曾思索多年的问题，我感到，我得到的诸多结论中最重要的一个是：成功的交易者也预测市场走势，但他从不与市场行情本身争论，他只是客观地根据市场的现实状况作出反应，不会设法去寻找这样或那样的主观理由来证明自己的正确。　               正确的投资方法可能有很多，正确的思维方法却应该是唯一的，自从有了上面的思考以后，我开始对自己的每次交易都制订交易计划并严格按计划进行交易了。按计划交易使我受益很多：交易计划能够促使我们在进行一定思考后才进行交易，从而有助于我们减少随意的即兴的买卖、减少我们在市场犯错误的概率；交易计划有助于我们以更加中性、更加客观的态度看待市场，从而防止我们思维的偏向和执著，使我们更加灵活与客观；交易计划有助于使我们认识到市场的复杂和多变，从而制订出不同情况下的不同应对措施，如此，当市场万一出现不利走势的时候，就能够使我们更加从容地进行处理；交易计划还能够使我们处理交易更加果断、更加干脆，有助于我们减少外在环境、市场杂波和自身情绪对交易的干扰，从而也就能使我们更加冷静和自信……             买卖决定的唯一依据，不能让先入的自我之见左右我们的头脑”；“当操盘结果不尽人意，并进而对自己有所怀疑的时候，我们应该这样对自己说：就象赚钱是整个操盘表现的一部分，小额的陪钱也是兵家常事，它并不影响我的整体操盘技能，每次交易都获利非人力所为，我们能做到的只能是持续稳定地赚钱；当做得顺手、自己感到有点飘飘然的时候，我们应该这样告戒自己：操盘只是一个符合概率论的游戏，在顺利的时候要想一想当不顺利出现时该怎么办，要时刻提醒自己，不管现在做得多么好，但总是山外有山，天外有天，因此自己没有什么值得得意的地方，而如果自以为是的话，就很有可能导致自己犯下不应犯的错误，到时候付出的将是金钱的代价。               市场交易本质上是自己与自己的较量，而不是自己与别人、自己与市场的较量。”               要么来源于情感，要么受制于欲望，无论善恶，人们其实都是靠“愿力”在生活着：母亲期盼儿子的成长、商人期盼财源的广进、农夫期盼作物的丰收、军人期盼战斗的胜利……　              在投机市场，人们的“愿力”就是赚钱、就是成为赢家。如果人们总是亏损、总是看不到希望，那么又有谁会在市场长期地参与下去呢？能够成为赢家的希望，不停地激励着人们乐此不疲地混迹于市场，相反，为了能够将市场的游戏持续不断地演绎下去，市场本身也会不断地制造各种级别的波动、不断地制造赢家和输家的互换，以便吸引人们继续留在市场之中，心甘情愿地继续参与下去。在熊市市场中，除了“次级逆向波”能够给人们带来赢利的希望外，市场的“日间杂波”更多地担当了这一制造希望和幻想的重任。              这一方面是因为“日间杂波”总是能够给投资人看到赚钱的希望，能够给投资人诱饵和幻想，其不确定性也能够给投资人一些偶然赚钱的“甜头”，让投资人最终不停地参与下去，希望、失望、再希望，无休无止……，另一方面是因为投资人无法抛弃无所不能的幻想，一味地追求完美，一味地试图把握市场的所有波动，无法客观地承认自己在某些时候的无能为力，无法在投机过程中间或地追求“无为”。　             “日间杂波”这一概念来自于伟大的道氏理论，道氏理论将市场的运动分为三个级别或三个层次：一是主流正向波，俗称牛市或熊市，对主流正向波的把握能够使投资人获取战略性利润或规避战略性风险，与主流正向波相对应的投资策略应该是“买入持有”策略或战略性退出策略；二是次级逆向波，它就是熊市中的中级(次中级)反弹或牛市中的中级(次中级)调整，次级逆向波是市场对主流正向波的干扰，对次级逆向波的识别是投资人获利的现实基础，与次级逆向波相对应的投资策略是“波段投资”策略；三是日间杂波，它包含次中级行情以下的全部市场波动，道氏理论认为日间杂波是最无意义的价格波动，具有最大的随意性、不确定性和可人为操纵性，是市场诱惑投资者不断参与的诱饵，与日间杂波相对应的投资策略是短线投资策略，当然，作为市场实战者，我个人在市场实践过程中还感到，日间杂波虽无绝对规律可寻，却有市场实战者们自己体验市场所总结出的一些经验，尽管对这些经验的把握和灵活运用具有极大的艺术性成分，而这种艺术性成分反过来也决定了它不应该也不可能成为绝大多数投资人所追求的投资策略和投资风格，我在“江湖”行走多年，这方面也是听到的“神话”太多，见到的实例太少！我认为，如何将投资活动的科学性与艺术性完美地结合是历代投资大师们所追求的梦想，而在没有解决好科学性与艺术性完美结合以前，在市场实战过程中，如何控制日间杂波的干扰和杀伤标明投资人专业功底的高低，决定其最终投资成就的大小。　             识别不同级别的市场趋势运动，排除日间杂波的干扰，顺应市场潮流，与市场和谐相处，是每个投资人都面临的课题。记得有本书上说过，“只有谦虚地与市场和谐相处的投资人，才能最终成为市场的真正赢家，那些试图总是不断地不知疲倦地战胜市场、超越市场的所谓聪明人，最终都将被市场教训，迄今为止，无人例外。”　　              我们生活在一个“确定性和不确定性混合的世界”中，人们每作出一项决策时本质上都要有意无意地对未来的不确定性进行度量，人们最终本质上都要直接承担其作出的每一项决策所带来的结果，但“对未来不确定性的恐惧、不愿意承担自我行为引致的结果是人性的潜在心理本能”，在投机市场，这种潜在的心理本能要么表现为盲目自信，要么表现为权威崇拜(权威崇拜的心理本质其实就是不愿意自我承担责任)。在我国股票市场盛行多年的“庄家崇拜”或“机构崇拜”就是一种典型的权威崇拜，有的投资人甚至就是单凭机构的动向来猜测市场的趋势、作出自己的投资决策。　             尽管机构自有其优势，但历史经验表明，过分“崇拜”机构、迷信机构，危害大矣！　             机构的投资行为受更多的外界因素所制约：由于制度因素和人文因素，机构的业务人员往往存在知识结构、业务背景、思维方式等趋同的倾向，长久地看，这种趋同使机构难以在投机市场中真正取胜，因为作为社会实践活动的股市投资决不单纯是一个经济学所能单纯涵盖的问题；机构的资金多是融资而来，其市场运作往往压力更大，资金链更容易断裂；机构在项目的运作过程中难免有很多“灰色地带”，更容易出现政策风险；机构的项目运作往往牵涉人员较多，对项目的干扰因素也就较大，其决策效率也往往较低，对市场的反应就不够灵敏；机构的业绩既有年度的压力，更有其经营层任期的压力，这种压力也制约着某些机构的投资水准。      机构的投资行为还存在着所谓的“委托代理风险”：“委托代理风险”是指被委托人的行为不符合委托人最大利益原则和根本利益原则而产生的风险，从理论上来讲，只要有“委托代理”关系存在，就必然有“委托代理风险”，通俗地说，机构投资过程中的“委托代理风险”就是指机构的投资运作人员运作的资金往往不是自己的资金，这些钱要么是委托人的钱，要么是股东的钱，这样其投资行为就不一定符合委托人的根本利益，“基金黑幕”所揭露出的一些问题，从某种意义上讲，就是一种典型的“委托代理风险”。　              我国证券市场的绝大部分机构还是国有机构，因此，其运作过程中也就难免有国有企业的一些弊端存在，而这种弊端也直接制约着其投资水准、投资效益，有些甚至还有高位接盘洗钱而流失国有资产的嫌疑。　              机构对行情趋势的判断并不一定都准确：国内外投机市场的发展历史过程中，机构投资失败甚至破产的案例比比皆是，每次市场的大幅波动就能够导致一批机构巨亏、重组甚至破产就是明证，而开放式基金更是主动在其网站上就其成立以来净值大跌等情况披露问题，底部判断失误仓位甚少而踏空，继而贸然追高而惨遭套牢，这种宏观分析水准和市场大趋势的判断能力就甚至远远不如一些民间个体高手了。　　              在投机市场上，真正能够把握自己命运的只能是投资人自身，认真地客观地观察市场，细致地长期地反省自身，放弃任何外在虚幻的希冀，勇敢地承担自身行为的责任，是远比“机构动向”或“机构崇拜”等更值得投资人所应该关注的和重视的。　　             波段交易和短线交易有什么异同？这是每个交易员都面临的问题。　              波段交易和短线交易肯定有着交易的共性，但波段交易和短线交易却也是时间级别不同的两种交易。波段交易和短线交易的所有异同都由此衍生而成。　　              交易的共性决定了波段交易和短线交易都要选择交易对象处于其所处时间级别的上升循环过程中买入、所处时间级别的下跌循环过程卖出，都要遵守交易的一般原则，比如都要对交易的风险收益的进行评估、要对交易纪律进行严格执行等等。　              但由于对交易时间级别的不同选择，导致波段交易和短线交易在操作层面有很大的不同：　　              首先是交易对象的选择方法方面有着极大的不同：对波段交易来说，对交易对象的选择一般是用“分析的方法”进行选择，即在交易之前要对交易对象进行仔细的基本面分析和技术面分析，然后才决定对交易对象进行取舍，这种交易方法要求交易员有较强的分析能力；而短线交易则有所不同，对有些短线交易对象可以用“分析的方法”进行选择，但对很大部分的交易对象则只能采用“反应的方法”进行选择，如严格条件制约下的追击战术就是一种“反应的方法”，这种“反应的方法”对交易对象的选择往往是根据盘中市场的实时走势结合交易员的短线交易规则来决定的，这种选择方法要求交易员有较敏捷的反应能力、对市场相当熟悉、对交易对象有直觉般的识别能力。　             其次是对交易对象的特征要求上有不同侧重：如对短线交易对象的选择必须是交易活跃的品种而波段交易对象在建立仓位的时候就不一定要求交易对象非交易活跃不可；又如对波段交易对象来说，一定要在进行技术分析的同时进行严格的基本面分析，而短线交易则很难对交易对象进行严格的基本面分析；等等。　             再次是对大盘运行环境有不同的要求：进行波段交易一般至少要求大盘有中级或者次中级行情出现，即至少在周线层面有持续的上升，大盘的单边下跌和横向盘整市态都不适合于波段交易；短线交易则有所不同，横向整理的大盘态势下也是可以适当进行短线交易的。　　              第四是分析的时间级别和对获利平仓的处理不同：波段交易一般是以周线为基本的分析时间级别并结合日线来进行，而短线交易则是以日线为基本的分析时间级别并结合15分钟、30分钟、60分钟等分时图表来进行；波段交易一般将止损放得比较宽，对获利仓位一般持续保留，只到交易对象出现中期趋势逆转迹象为止，“让你的利润奔跑”是其处理获利平仓盘的戒条，其基本思路是试图通过单笔交易获得较大利润，而短线交易一般都将止损放得比较窄，对获利仓位一般来说可以按照分时级别的图表来处理，也可以按照事先设定的单笔利润目标平仓，其基本思路是试图通过资金的快速运动“积小利成大利”。             第五是在处理交易的某些技巧有些不同讲究：如“短线操作是以快速赢利为目的，不能快速赢利的都是与短线交易的初衷相违背的”、“良好的短线交易应该在xx已经达到循环低位的第一根大阳线买进”、“短线操作绝对不能仅仅以预期交易目标将会大幅反弹为买进条件　　              短线交易一般不能进行探低成本式的加仓”、“买进短线xx最安全的，是在你的操作时间级别上不断创新高的品种，持有现在正在上涨的，才能快速获利”……等等。　              实际上，进行波段交易时也可借用短线交易的技巧来决定具体的买入价位和时机，进行短线交易的时候，也可结合波段交易的方法来对交易对象作进一步更精细的挑选。而我认为，关于波段交易和短线交易，最最重要的是，交易员绝对不能将两种交易模糊处理，即交易之前就必须明确所建仓位的性质是短线交易仓位还是波段交易仓位，同时，必须明确短线交易所建的仓位一定要按照短线交易的原则进行处理，波段交易所建的仓位一定要按照波段交易的原则进行处理，即不能短线中做，中线短做。　　              在下跌市道中，很多投资人总是在不断地猜测市场会反弹，此时我们听到最多的问题往往是“市场能够下跌到哪里去？”，我们总是可以看到很多投资人在重复着“抄底、被套、斩仓、再抄底”的故事。相反，在上升市道中，很多投资人总是在不断地猜测市场会调整，我们听到最多的问题是“市场会涨到哪里去？”，我们往往也可以看到很多投资人在进行着“卖出、追高买入、‘止损出场’、再追高买入”的循环。看来，猜测市场“拐点”并据此进行交易是投资大众的一种普遍心理。　              为什么猜测市场“拐点”会成为投资大众的一种普遍心理？这是由人所特有的诸多心理本性所共同决定的。人们的内在心理是讲究“机巧”的，由于讲究“机巧”的心理，很多投资人慢慢地就自觉不自觉地忘记了他们自己来到市场的根本目的--赚钱，他们的交易行为已经或多或少地异化成为在市场寻找自己“比较聪明”的心理慰藉工具，他们已经把追求对市场拐点的成功猜测视为自己比市场中多数人“聪明”或“专业”的依据，并最终自觉不自觉地走进了一个他们自己自得其乐却迷失于其中的心理迷宫；贪图利润最大化、盲目追求暴利更是人的心理本性，从理论上来讲，对市场大小拐点的成功猜测能够使投资人的利润增加更快，这种可能的暴利就很容易成为人们乐此不疲地猜测市场拐点的内在动因。　              殊不知，世界上并不是所有的事情都是人力可以做得到的，牛顿晚年就迷失于“宇宙神学”而不能自拔，爱因斯坦晚年也留恋于“统一场论”却也不能成正果；缺乏必要的定力亦为人性使然，“人在江湖，身不由己”，市场“日间杂波”的干扰、舆论推波助澜的渲染、周围朋友的看法、“手痒爱动”的赌性本能，都往往容易动摇人们本就不强的“定力”并成为引发人们乐于寻找市场拐点的外在缘由；投资人对价或指数的心理定势也容易成为人们急于“抄底”、“逃顶”的原因，这种心理定势主要是指人们对短时间内市场较大的上升或较大的下跌所形成的“不习惯”心理，这种心理定势很容易使人们相信价或指数要向其上升或下跌前的位置靠拢，却不料在不知不觉中犯下了一个在市场分析中“刻舟求剑”的错误。　　               我个人就不喜欢将猜测市场“拐点”的交易方式作为自己常常采用的主要交易方式，因为，我认为这种交易方式所依据的是对市场走势的“主观”判断或“主观”猜测、而不是一种客观的市场趋势，它非常容易导致投资人自身的交易方向和市场的客观大趋势相对立，稍有不慎，就可能产生较大风险或导致对较大市场机会的丧失。我以为，识别市场大趋势，识别正在进行的市场客观大趋势，顺应市场的客观大趋势、根据市场的客观大趋势进行交易，常常是一种比猜测市场拐点更妥帖的交易方式。　              投资人应如何淡化猜测市场“拐点”的心理？我以为，一要调整自己内在的心理结构，二要增强自己外在的观察能力。具体来说，我们要少一些追求机巧之心，多一点平实之道；要少一些和市场、与别人“争强斗胜”、比谁更高明的幼稚思维，多一点真正“大智若愚”的修为；要少一些追求短期内暴利的思想，多一些追求持续稳定地赚钱并将暴利看作在市场可遇而不可求的交易理念；要减少一些对市场价或指数在特定期间内产生变化后常常容易导致投资人出现的“心理定势”，增强一些对市场中期趋势的观察和识别能力。              尽管寻找市场拐点的交易方式可能在某些时候间或会出现一些短期内取得暴利的交易案例，但这种交易方式却常常在更多的时候导致投资人亏损交易的频繁出现，因此，这种交易方式不应该成为一种投资人经常采用的主流交易方式，因为，奇巧的交易方式固然有时能够使人们赏心悦目，但平实的交易方式却肯定能够更多地使我们持续地稳定地平稳地赚钱！　　              我们已经习惯性于积极寻找市场运行的“规律”、“模式”或“定理”、总是力图采用“规律”、“模式”或“定理”来解释我们所面对的世界、处理我们所面临的事务。在人类发展的历史进程中，为了改造客观世界和主观世界，人们摸索出一个又一个“规律”，在投资的探索历程中，人们也发展出诸多的理论和“定理”，是啊，如何探求一个个具体解决问题的“法”已经成为我们既有的思维习性。　　              这种求“法”的思维习惯是符合思考问题的惯有特性的，人的思维方法无非只有两类，一曰归纳法，二曰演绎法，归纳法的最终结果就是所谓“规律”，演绎法的最终结果就是所谓“定理”；这种求“法”的思维习惯还是符合效率原则的，“规律”和“定理”的确有助于人们更有效率地处理同类事务、可以对出现的事务进行着类似条件反射式的处理。在投资中，我们就常常听到有人痴迷于形形色色的“规律”或“模式”，我们也常常看到有人利用某种他自认为的“规律”或者“模式”在进行着或成功、或失败的交易。　　              正如科学的发展极大地促进了人类生产力的进步一样，在求“法”也可以使投资人的投资水准大大提高，但世事无绝对、事物总是相对的，科学的进步不也给人类社会带来了众所周知的诸如战争中大规模杀戮、环保、伦理甚至精神等的困惑吗(西方经济学中就早已出现了重要的“零增长理论”流派)？同样，市场投机中如果一味依赖某种“模式”或“规律”，也常常会出现大问题(就如美国著名的对冲基金“长期资本管理公司”的破产所揭示的那样)。　　             这是为什么呢？首要的原因在于，正如不可能发明出可以使人一劳永逸的“永动机”一样，并非市场的所有奥妙都是人力所能“规律”得了的，因为，正是芸芸众生本身而不是其他任何别的什么东西组成了市场，除了在魔术表演中，我们看到过有将自己提起来脱离地面的人吗？其次的原因在于，由于客观条件和主观认识的制约，无论归纳法还是演绎法都有其自身的样本局限和前提局限，因此，正如牛顿定理在地球范围内是绝对真理但在更大范围却可能是谬误一样，任何总结出来的市场“规律”都有一定的适用范围，都存在一个对交易环境的识别问题。难怪人们在哲学层面要讨论所谓“绝对真理”与“相对真理”的问题，在玄学层面人们要说“法无定法”，何况还有大德们“法尚应舍，何况非法”的棒喝！             那么，如何解决这些问题呢？我的体会有两个：一是要“具体问题具体分析”，我们不能浪费上天所馈赠给我们的思辨能力和感觉灵性，我认为，结合市场具体阶段的具体情况对市场所进行的独立慎密思考，投资人交易时自身对市场的真实感受(有投资大师在下注前就总是要用小单对市场强弱进行“测试”)，是比任何“规律”都有效的“规律”；二是我们在思辨之余要对市场进行“观照、记录和遵循”，也就是说，要将市场的客观走势尽量全面地、客观地“拍摄”或“映射”到自己的头脑中来，对市场走势不辩解、不争执、甚至不思考，除了记录、遵循和作为资金管理风险控制的“后备处理”外没有任何其他的处理，也就是说，要由市场的客观走势而不是其他什么人们自己定义或归纳的“规律”、“指标”或“模式”来最终决定自己的操作。　              积极探索和寻求市场的运行“规律”和“模式”是正常的，更是有益的，但我们也不要太执著、痴迷和迷信“规律”。我想要说的是：我们不要贪求得到一个能够解决所有市场问题的“规律”，那种“规律”是不存在的；明了“规律”的前提条件和适用范围比了解“规律”本身更重要；在我们试图用“规律”分析市场的时候，结合市场具体阶段的具体问题和具体特征进行独立的认真的思考有时更为有效；如果“规律”所推导的结果与市场的实际走势不尽相符的时候，客观地“观照、记录和遵循”市场的实际走势是压倒一切的……，作为市场实战交易者，我们确实应该尽可能多地探索和掌握市场各种不同侧面的不同级别的“规律”，但如何由“有招”到“无招”、如何由“有为的法”到“法无定法”，却可能更是我们所应该追求的！　　              形态分析是技术分析中最重要的分析工具之一，为了分析市场，人们总结出很多典型的价格变化形态，但诸多的形态归结起来却只有两种大的类别，一是持续性形态，二是转折性形态，前者表示价格将继续形态形成前的方向，后者表示价格运动方向将发生逆转，而连接形态与形态之间的价格变化就是市场价格趋势，由此，我们不难把所有的市场价格变化过程归结为两种形式，一种是趋势，主要是指那些落差大、流速快的价格波动过程，另外一种是形态，即所有的非趋势市，主要是指那些落差小、流速慢的价格波动过程。如此看来，令人们如痴如醉、竭精尽智却又使人们感到变幻莫测难以把握的市场价格走势不过是“趋势与形态的排列组合”罢了。              在市场交易过程中，如何去谋取价格变化的价差？这是任何一个进入市场的人都梦寐以求地追求正确答案的问题。从“市场价格变化是趋势与形态的排列组合”这一观念出发进行一些思考，可以使我们更好地回答这个问题，可以使我们对交易思路、市场脉络和市场结构有更清晰的认识，可以更有效地帮助我们处理好趋势与形态之间的价格转换，从而可以使我们更好地改善交易绩效！　              首先，要识别市场的价格波动是处于趋势还是处于形态中，并采取对应的交易方法，如果市场价格是处于趋势中，对应的交易方法就主要应该是顺势交易，俗称“追涨”、“买高卖更高”，这时的主要技术分析工具应该是趋势类工具，相反，如果市场价格处于形态中，对应的交易方法就主要应该是逆市交易，俗称“高抛低吸”、“买低卖高”，这时的主要技术分析工具就应该是反映市场价格乖离程度的一些指标类工具；其次，我们要明确我们自己所进行交易的时间级别，因为对一个时间级别而言(如以30分钟为单位的时间级别)的价格变化可能表现为趋势，但对另外一个时间级别而言(如以交易周为单位的时间级别)可能表现为形态，因此，我们只有明确自己交易的时间级别，才能明确支持这种交易思路的条件是什么？什么是这些条件成立的标志？什么是这些条件被破坏的标志？相应的应对策略分别又是什么？这有助于我们对交易目标、交易方法和风险控制等有更清晰认识；第三，“市场价格变化是趋势与形态的排列组合”这一观念还使我们认识到，如果我们将所有曾学习过的市场分析方法的落脚点围绕这一观念进行展开的话，是可以非常有效地解决我们在交易中所出现的很多问题的，　              如果说奔腾的江河是趋势的话，那么静谧的湖泊就是形态，老耶曾叮咛“上善若水”，人们常感叹“水往低处流”，投资大师在告戒“价格沿最小阻力方向运动，它们总是怎么容易就怎么来”，是啊，“水善利万物而不争”，水总是与外在环境自然地、和谐地共存着，“故几于道”，我们讨论趋势和形态，就是要力图使自己达到“动善时”、“上善若水”的投资投机境界啊！　              任何市场交易中人，都应该曾有过一段如此的市场经历：你对市场的分析判断很准确，可是你交易的整体结果却仍然亏损！我们也不难发现周围常常存在这样一种典型的有趣的市场现象：一些交易员的理论功底不可谓不深、知识面不可谓不广、对市场的钻研不可谓不深、在市场中浸泡的岁月也不可谓不长，可是他们的实际交易结果却还是不尽人意，较大幅度的亏损还是“经常地”、“系统地”xi击着他们，其交易并没有达到“知行合一”的状态！为什么会出现这种情况呢？作为一个市场实际交易者，为了进一步改善自己交易绩效，为了能保持“稳定地持续地系统地”赢利的交易状态，我理所当然应该对这种典型的市场现象进行思辨和剖析。通过思考，我个人得到了对这个问题的如斯解答：“知识、思维、技巧和经验等可以决定一个人对市场判断的准确程度，但长期地看，交易的最终绩效还是取决于交易员自身的心性特征”！　　               是啊，性格决定着命运，性格同样也决定着交易的最终结果！这是因为：尽管“知识、思维和经验”等有助于我们认知世界和认知市场，但它们还只是在较为表象的层面决定着我们的行动，而更深刻地更细微地自觉不自觉地支配和主宰着我们行动的是我们自己的心性！当年，当我知道巴菲特并没有为纳斯达克的疯狂上升所动的时候，我所敬佩的已经不再单纯是其选择股票的能力，而是其心性层面处变不惊、沉稳坚固、稳定不移的大家风范，由此对照一些我们常常不难见到的一些要冒很大风险而为短暂的“日间杂波”所诱惑的交易行为。　　              我深深地感受到：一个对市场没有形成系统思维的交易员，一个形成了系统思维但缺乏坚持“个人主见”性格的交易员，一个性格不稳固以至常常为“市场杂波”所诱惑而赌博式地频繁下注总是试图去捕捉那些并不属于自己机会的交易员，一个性格上过于容易激动的交易员、一个性格上过于盲目固执的交易员、一个性格上过于优柔寡断的交易员、一个性格上急于求成的交易员，又如何可以达到“巴菲特”的投资投机境界呢？看来，作为交易员，我们必须加强自身心性的修炼！             为了提高投资业绩，很多投资人都在认真钻研着有关投资的理论、探索着有关投资的技巧、总结着有关投资的规则，无疑，这些都是有益的，但我感到，长期地看，要提高自己的交易绩效，最根本的还是要持续不断地修炼自己的心性！交易的宝藏不在外在的书本上，交易的宝藏不在别的什么高手那里，甚至，交易的宝藏也不在市场中间，交易的宝藏其实是藏在我们自己的内在当中！是啊，我深深地相信，是性格而决不是什么其他最终决定着我们的长期交易绩效，“稳定的性格决定着稳定的交易成绩”，而“改变自己的内在，外在的境遇迟早会随之改变”！　　              或出于对金钱的追逐，或基于对奥秘的探索，自从有了投机市场，人们就一直在孜孜地追寻：如何才能正确地预测市场趋势？通过探寻，人们将分析市场趋势的方法大致归结为两大类，一曰基本分析，二曰技术分析，当然，由于不同的市场有着不同的运行环境，因此，这两类方法在不同的市场运用起来也就表现出不同的侧重和不同的特征。              作为市场实战交易者，我也曾沉湎于这两方面知识的系统学习和自我总结，并由此深深地感受到这种努力对市场交易的帮助(如政策分析和宏观经济分析有助于我们对市场整体格局和交易战略进行把握，而波浪理论和江恩理论则常常可以在敏感的时间和敏感的位置提醒交易者“市场趋势或许会发生改变”)，但是，市场的交易实践却也使我自己得到一个这样的个人结论：“对市场走势特征的观察与感悟，是进行趋势预测和交易布局的更加有效的方法”，因为，“市场走势特征”常常在更客观、更实在、更直接、更具体地诉说着市场的趋势方向，相反，我个人却感到：基本分析“长于战略而短于战术、精于全局整体的布局而拙于具体进出的安排”，而“波浪理论与江恩理论测市”尽管大师辈出，但由于其立论基础“自然法则”是基于“市场之外”的玄妙因素，这就使我只敢将它们作为趋势预测和市场交易的辅助工具，而不敢作为自己进出市场的决定性依据！　　              如果说传统的基本分析和技术分析相当于培养武术中剑手内功的话，那么，对“市场走势特征的观察与感悟”则更多地决定了剑手出剑与防守的技巧、角度、方向、力度等更具体更实际更临战的内容。要成为一个成熟的市场炒手，需要我们多方位、多角度地磨练自己，而“对市场走势特征进行观察与感悟”无疑可以使我们变得更加敏捷、更加客观、更为实际、也更有战斗力！        　　             或为长期的思维习惯所固化，或为过强的自我意识所作用，我们习惯于对事物作一个“非此即彼”的判断，我们甚至有意无意地将自己对事物演变结果的判断力想象为“无所不能”，我们不习惯坦然地自然地承认自己某些时候对事物判断的“无能为力”，当我们对事物的演变结果、对市场的具体趋向无甚把握的时候，我们羞于真实地回答：“我不知道”！尽管，相对于神秘自然的诸多奥秘、相对于神奇市场的难解诡秘，作为芸芸众生的你我他，我们事实上在很多时候、很多地方有着太多的“不知道”。        　　               无疑，这种“无所不能”的的思维错觉或意识幻觉，的确能够给我们带来一些精神“愉悦”或情感“满足”，甚至，还可以让别人对自己产生某种程度的短暂“信任”，但是，作为一个实战交易人，真正发乎内心自然地坦然地实事求是地承认自己某些时候的“无能为力”和“认知局限”，对市场交易的实际结果却大有裨益：        　　              清醒地认识这种“认知局限”，常常可以有效地防止我们轻率地对市场作一个“非此即彼”的草率判断，从而可以使我们时刻对市场保持一种“中性的情感”，而不至于让自己原有的观点“异化”成为自己对市场作出进一步判断的“情感障碍”，如此，我们就可以以一种更加灵活的心态来面对市场演变，不至于使自己陷入“死多”或“死空”的尴尬境地；清醒地认识这种“认知局限”，还可以有效地减少我们市场交易中的“赌性”成分、减少“噪声交易”的出现频率，如此，我们就可以更深刻、更有效地认识和实践“看不懂就不做”这一市场交易的基本戒律，我们的交易就会因此而更加“有的放矢”、更具良好的纪律性，那种“频繁进出市场而盲目交易的状况”就将和我们渐行渐远；清醒地认识这种“认知局限”，更可以使我们时刻以真正谦虚谨慎的正确心态对待市场、对待别人，从而可以帮助我们在市场潮起潮落的循环轮回之中时刻保持一份属于自己的坚定稳固的清凉心，可以帮助我们更加客观地更加严格地正视自己交易中的缺点和不足，如此，我们就可以更少地遭受一些市场交易的重大挫折，可以以更开放的心态向市场、向别人学习从而使我们交易水准的不断提升.....        　　              当然，正视这种“认知局限”并不意味着我们“看不清市场的时候”就毫无作为而什么都不能做，也并不意味着我们这时候就会因此而茫然不知所措，相反，我们或许可以采取一些更加明智、更加清醒的行动！我们可以进一步观察、思索和感悟市场以便发现值得信赖的市场迹象，我们也可以用更宽广的视野去考察一些市场外围的重大因素，我们甚至可以进行一些积极的休息......，我们可以作出很多选择，但无论如何，有一点却是肯定的，那就是：在我们自己没有得到足够的市场信息之前，或者我们自己在没有得到明确的逻辑结论之前，我们要清醒地保持观望而不盲目行动！而市场经验告诉我：市场的重大交易机会，往往是“等”出来的而不是预测出来的！        　　               众所周知，牛顿是人类杰出的科学家，可是“牛顿定理”的有效作用范围却是有局限的；爱因斯坦是人类伟大的思想家，可是其创立的“相对论”之有效作用范围还是有局限的；索罗斯是人类成功的金融家，可我们也不难发现他某些时候也不能不坦然地承认自己对特定阶段的特定市场“茫然无知”......，可见，人类由必然王国走向自由王国是一个没有终点的持续求索过程。无论作为群体、还是作为个体，我们都不可能不面对自己的“认知局限”！自然探索如此，市场交易亦然！作为市场交易者，我深深地感到：清醒地认识这种“认知局限”，可以使我们的心量更圆融、更灵活、更宽广、更包容、更客观、更现实、也更自然！可以使我们的市场交易更具自然的理性、更具自然的纪律性、从而也更具自然的持续赢利性！

闻名全国的涨停板敢死队

(2010-05-20 18:10:05)
标签：杂谈 ; 分类：交易案例
闻名江湖的涨停板敢死队——光大证券宁波解放南路营业部，最近过得并不如意。自股指期货推出以来，在A股二级市场上，不但在大盘股上损失惨重，连过去最拿手的题材股炒作也屡屡失手。 　　大熊市中都敢拉涨停板的涨停板敢死队怎么了？难道当初的主力队员已经撤离？还是开辟新的战场转战了股指期货？近日，记者以一名投资者的身份来到这家游资大本营，了解到一些鲜为人知的故事。   　　“敢死队”核心队员宾利兰博基尼轮流开 　　走进位于宁波解放南路67-2号的光大证券宁波解放南路营业部，一时不敢相信这里就是威震江湖的涨停板敢死队驻扎的地方：一楼一间普通的门面，实际上只是通往楼上的一条通道，既没有显赫的招牌，也没有气派的装修。 　　营业部的交易场所在二至四楼。二楼是散户大厅与大户室，三楼是大户室与几间贵宾室。与许多新营业部相比，无论是散户大厅还是大户室，里面的装修和设备都显得有点陈旧。二楼的大户室，如果不是贴了一块牌子，甚至很难让人与旁边的散户大厅区分。与其他证券营业部相比，这家营业部的面积并不大，最多只能算是中等。 　　“涨停板敢死队都在四楼。”散户大厅的一位大伯告诉记者。趁中午停盘时间，记者悄悄地来到四楼。果然，这里是别有一番洞天：暗红色的扶梯、看上去颇为厚实的木门，都显得气派得多。两扇木门紧闭，门框上贴了两个倒过来的“福”字，右侧还贴了一幅“福多财多喜乐多”的对联。大门上方一块“天一会所”的牌子，告诉外人这里不是普通人进出的地方。 　　推门进去，发现中间是非常宽敞的休闲大厅，有大屏幕液晶电视、各类杂志等，所用的桌椅要精致许多。一名阿姨正在清理餐桌，桌上有七八只菜碟，四周四五把椅子，看来午餐要比普通股民和大户丰盛得多。休闲大厅四周有七八间贵宾室，靠大门右侧有专门的活动中心，大门左侧则是一间期货室。大部分贵宾室房门紧闭，只有两间半开着。透过一间房门，可以发现里面有一张宽敞的座椅，四周的桌上至少摆着五六台电脑。 　　进门不久，正在清洁餐桌的阿姨就警觉地问记者是干什么的。没过几分钟，一名工作人员就走了过来，说这里是高档会所，不允许外人随便进来，把记者“请”了出来。 　　营业部门口的一排停车位，大部分被涨停板敢死队的成员占据。一楼的保安小宋和停车收费员对他们的车子如数家珍：这辆路虎车价估计要160多万元，是个30多岁的女士开的；开奔驰轿车的男子去年还在开丰田车呢；那辆宾利跑车价格要300多万，车主是个男的，估计是敢死队的核心队员，他还有一辆兰博基尼，要400多万呢！ 　　附近一家饮食店老板告诉记者，他观察了一下，这名敢死队的核心成员，基本上宾利、兰博基尼轮流开，今天开宾利，明天就开兰博基尼。听说，他在市中心花1540万元买了套豪宅，每平方米要4万多元，现在还在装修呢。 　　散户说起“解放南”故事一箩筐 　　涨停板敢死队名声在外，因此，许多人慕名而来，其中有自己投资股市屡屡失败的，有经商致富想找其他投资途径的，等等。在他们看来，傍上涨停板敢死队，就好比拿到了开启财富之门的钥匙。 　　“我到这里还不到一年，已经至少有四五个人找上门来，向我打听能不能请涨停板敢死队的人帮他们炒股，那怕收费贵些都行。温州的、衢州的都有。”一楼的保安小宋说，“其实，我自己还想找他们帮忙炒股呢，可人家跟你非亲非故，哪有这么容易的。” 　　借着宁波解放南路这块宝地，本周一，一家专门针对股民的休闲、理财咖啡馆——股道茶经理财咖啡馆也在光大证券宁波解放南路营业部的正对面开业。据称，这是宁波首家理财咖啡馆。咖啡馆总经理陆荣华称，他们的宗旨是以股会友，今后还将在馆内经常举办投资理财讲座。 　　“当年，股票市场流传着‘炒股不跟解放南，便是神仙亦枉然’这样一句话，可见解放南路营业部的江湖地位。”陆荣华说。陆荣华本人是毕业不到一年的大学生，大学期间炒股挖到了第一桶金，贵州茅台最初从10多元开始买入，最后到200多元卖掉。可以说，对证券市场特殊的爱好，使他最终选择了光大证券宁波解放南路营业部对面这块宝地。而他的咖啡馆，二楼有专门的理财咨询室，三楼8个包厢则全部以巴菲特、彼得·林奇、索罗斯、罗杰斯、格雷厄姆、威廉·江恩等投资大师命名。 　　而发生在身边的一个个财富故事，则让营业部的工作人员和股民羡慕不已。一位不愿透露姓名的工作人员告诉记者这样一个故事：在四楼有一名为涨停板敢死队服务的普通员工，跟着涨停板敢死队炒股，据说身家已经过亿，去年就从营业部辞职了。不过，这名员工并没有离开营业部，也没有离开四楼，而是摇身一变成了营业部的VIP，成了敢死队的新成员。现在，逢年过节的，营业部老总反而倒过来要给他送礼了。 　　营业部一名在四楼的保安，工作六七年，前不久在宁波市区花90多万买了套房子，而他每个月的收入还不到2000元。“如果不是沾了敢死队的光，他哪里买得起啊！”一位同事颇为羡慕地说。在一些同事看来，如何到四楼工作，已成了他们迈向致富道路的第一步。当然，并不是所有在四楼工作过的员工都能发家致富。 　　营业部还有一位散户，从1999年开始炒股，后来跟敢死队混熟，成了他们的新成员。前不久，他买了辆100多万元的豪车，听说每公里的油耗要3元左右呢！春节过后他就到上海去了，但炒股依然与涨停板敢死队联手。“他人蛮好的，也喜欢跟我们开开玩笑，不像敢死队其他人，平时都不苟言笑的。”营业部工作人员说。 　　股市大跌敢死队最近不如意 　　在证券市场上，涨停板敢死队光大证券宁波解放南路营业部可谓风光已久。不过，自从股指期货上市以来，最近股市屡屡无厘头地大跌，不但普通投资者对股市越来越陌生，越来越难懂，连涨停板敢死队都屡屡失手，日子过得并不如意。 　　交易公开信息显示，停牌半个月的中信证券本月初复牌后一度连续两个跌停，就在第二个跌停板时，光大证券宁波解放南路营业部大举净买入近1.9亿元，居当天买入榜首位。不过，第二天该股继续大跌，光大证券宁波解放南路营业部继续买入2亿多元，同时卖出1.8亿多元。之后的3天，该股继续一路走低，本周二再跌4.73%。此外，上周五买入的海普瑞周一跌停，周二大跌时该营业部割肉亏损出局；抄底红阳能源、华仪电气同样被套。 　　“平时收盘后没多久，这些敢死队成员就陆续开车走了。不过昨天，我看到兰博基尼到晚上12点左右还停着，大概这两天被套，他们也很苦闷，在研究对策吧。”附近一家食品店的老板说。 　　本周三，中信证券有所反弹，也给涨停板敢死队些许安慰。下午3点30多分，涨停板敢死队员陆续离开营业部。先是一个头发有点染黄的女子上了路虎，开出停车场地。紧接着，一个短发、脸胖、年纪约40岁的男子上了尾数是“888”的宾利跑车，开到解放南路掉头后，随着轰鸣的马达声，一溜烟走了。紧接着，一位大叔上了一辆丰田轿车。“他就是刚才那个男的爸爸，不过他们是分开炒股的。”工作人员说。 　　此前，有许多媒体报道称，宁波涨停板敢死队应该属于私募基金，不过，营业部一位姓顾的员工否认了这一说法。“这些报道都是不准确的。他们这些年炒股下来，资金有上亿的，有10多亿的，自有资金足够了，没必要再搞私募。” 　　据称，涨停板敢死队有两名核心队员，至今仍留在光大证券宁波解放南路营业部。“当年涨停板敢死队核心人员有4人，后来分开了。”另外的成员，有的去了深圳，有的去了上海。不过平时他们都有联系。 　　“现在四楼共有一二十个人，不过核心就两个人，而操盘手是3个20多岁的小姑娘。”一名工作人员说。 　　涨停板敢死队是不是转战股指期货了？从四楼单独开设一间期货室的情况看，不排除这种可能性。不过，营业部一位工作人员说，他们只是用一小部分资金试水股指期货。

区域板块和新技术板块还是画饼充饥，不可中期持有

(2010-05-19 16:41:26)
标签：区域经济产业经济结构调整股票 ; 分类：深度经济
区域经济调整是国家均衡各地经济发展的需要，一直以来，我国的区域经济发展不平衡，目前沿海地区和南方地区的经济较为发达，中西部特别西部地区较为贫穷，这带来了社会的不稳定因素。区域经济的调整是战略的需要，但是区域经济的发展并非一朝一夕就能完成，国家政策的支持，有利区域经济的发展，但区域经济发展的最终落脚点还是区域当地民间资本的兴起，而这个需要一个漫长的过程。所以在选择区域板块的时候，重点关注最先或最直接受益的行业，其他间接收益的企业到最终收益，还是需要一个长时间的过程，难以短期内给企业带来利润。例如新疆板块，最直接受益的是资源和渠道，渠道包括公路、网络、油管道的建设。     产业结构的调整是把财力和人力转移到新技术、新能源等新兴行业，它是我国从制造业大国发展成创新形国家的重要步骤。新兴产业也是人类社会的未来发展方向，所以它的发展前景非常好。但是，对于当前我国的情况来说，我国的创新意识还比较薄弱，新技术还是非常少，关键的新技术还是依赖发到国家。而新技术的发明和应用是需要一个长期的过程，难以在短期内实现，特别是全民族创新意识的提高需要一个长期的过程。所以，新兴产业还是画饼充饥，难以在短期内给投资者汇报，新兴产业板块的股票还是不值得中期持有，适合短线炒作。对于这些行业，重点关注已经有自己核心技术、知识产权的企业，这些企业的股票还是值得长期持有。

5.19 大盘收十字星，将会先横盘整理，再大幅反弹

(2010-05-19 16:39:07)
标签：5.19大盘反弹十字星新疆板块股票 ; 分类：大势研判
今日大盘收十字星，有企稳现象，从蜡烛图理论上讲，在行情一路下跌到较低的位置，如果出现十字星，表示大盘在此企稳，多空斗争激烈，空头不再像先前的那样势如破竹，多空势力暂时达到平衡，也从另一个角度说明，空方的势力衰减，多头的势力增加。在此时间内，倘若没重大的利空消息，多头会逐步积蓄力量，然后展开反弹或上涨 。    今日收的十字星，和5月10日左右的十字星有所不同，当时国家公布了CPI，CPI超预期，市场担忧央行加息和央行传出了加息的传闻，多头继续的力量瞬间被崩溃，空方趁此机会肆虐。从最近来看，近日国家难以出现新的、重大的利空消息，股市的一路下跌已经消化了前期的利空信号。    昨日房地产普遍大涨，六七支地产股直逼涨停板，众多地产股的K线组合呈现子母线，典型的反转信号，大盘将在房地产的反弹下，进行大幅度的反弹。今日新技术股的涨幅最大，例如新材料、智能电网、环保节能等，另外由于今日召开新疆规划会议，新疆板块今日率先反弹，午后有所回落，近日重点关注新疆板块。    当前来看，主力正在积极减仓，根据最新的数据显示，众多基金公司的仓位有所提高。当前最大的问题是，成交量没能放量，反弹的步伐还需要等待时日。等主力建完了仓位，然后开始拉升，成交量会有所放大，反弹最终来临。所以最近几日，大盘会在2500-2700之间反复震荡，然后震荡结束，大盘开始真正的反弹之路。

大盘会在5月17日附近开始反弹

(2010-05-11 19:42:55)
标签：大盘反弹26502700大盘下跌破位 ; 分类：大势研判
笔者在上一期，说股市在近日要展开反弹，由于篇幅的限制，笔者未能说出反弹的日期，在本期，笔者探讨股市的反弹。经过笔者测量，大盘会在下周一附近开始反弹。   一、外围分析：7500亿欧元的救助，让全球股市出现普涨，但不改全球股市的跌势 欧洲通过了7500亿欧元的救助机制，帮助陷入债务危机的欧元区成员国，防止希腊债务危机蔓延。受此利好消息的刺激，10日亚洲股市出现普遍上涨，日本东京股市上涨1.6%，韩国指数上涨1.8%，悉尼指数上涨2.66%，香港恒生指数上涨2.5%。在我国10日的晚上，欧美股票出现狂涨，纽约股市开盘大涨，道琼斯指数飙升400点以上，三大指数涨幅超过4%。 （1）、欧美股市昨日的大涨不改跌势的形成，股市将展开大跌  1、债务危机能否化解还是一个疑问，政策矛盾是股市跌势的根源 目前救助机制只是框架协议，救助资金如何分配还有待讨论，包括希腊在内的债务危机国家能否兑现承诺——大规模地削减财政赤字。如果这些国家兑现了承诺，那么问题的矛盾焦点就出现了。 削减财政赤字的方法，无非就是减少开支和增加税收两个方面，这些措施的采用意味着这些国家就要提前退出经济刺激计划，而此时西方经济的恢复并无牢固，就业率仍然维持在高位，过早退出经济刺激的话，经济的恢复可能只是一场空，面临“二次触底”的危险。但如果这些国家不削减财政赤字，那么主权信用评级将被下调，债务危机将会不断地扩延到欧美国家，从而引发全球的第二次经济危机，对经济的伤害会更深远、更持久。目前来看，似乎无论这些国家采取什么策略，经济都要再次触底。如果经济二次探底，去年一年市场的涨幅也必将在今年被重新修正，至于西方国家有无更好的方案，既能保证经济的正常恢复，又能保证债券危机的化解，笔者觉得还是挺难的，所谓鱼和熊掌不可兼得，何况政策的矛盾可能使经济再次触底。无论如何，全球股市无论在技术上，还是基本面上，都要经历一个大的下跌。    2、技术上，股市的跌势已经形成     读者可以参考笔者上一期所写的文章《全球股市见顶 A股近日将反弹》，采用多个技术理论和基本面，认为股市将要见顶。昨日全球股市出现了大涨，是对前一阵大幅度下跌中的技术性反弹，而非上涨的开始。这点从技术角度来探讨。首先，欧美股市昨日的上涨，并无突破60日均线和前期的重要压力，在技术上，三日都未能冲破上去，视为跌破的有效性，也就是说，外围股市前期的下跌破位是有效的，跌势形成；其次，虽然昨日欧美股市大涨，但成交量显著缩量，并不支撑上涨，等于说昨日的上涨只是为大机构提供出货的时机。 （2）、欧洲债务危机对A股的影响 从短期看，首先，欧洲债务危机会让投资者会加大经济结构单一的担忧，即中国过度依赖投资的经济增长模式；其次，人们可能会联想到债务平台的问题，担心债务风险开始暴露，并因此影响短期经济；最后，在此复杂环境下，政策的每一步都让市场疑心重重。这些因素，不利于股市的上涨，其中如有一个因素被提升到桌面上，那将是股市暴跌的导火线。   二、A股市分析：今日国家公布的CPI数据超预期，股市反弹的信号被淹没     前两日上证指数呈现双十子星，是企稳的信号，今日又受昨晚欧美股市狂涨的影响，今日A股高开，给很多投资者信心。10点国家公布了4月份的CPI为2.8%，直逼3%，PPI为6.8%，超过了市场的预期，加息的担忧又再次笼罩市场。10点半开始，股市开始一路下滑，呈现中等阴线，覆盖了前两日呈现的双十子星，创了新低，出现了不利的信号。    1、股市会在5月17日附近反弹     首先，股市的走势是波浪式地上涨或下跌，绝对不可能出现直线形的上涨或下跌，超跌之后必有反弹，超涨之后必有回调，这是不可能改变的规律。问题的焦点在于，什么时候开始上涨，什么时候开始回调。如果像2008年那样股市一路下跌，反弹的力度都比较小，那么指望反弹而离场的话，就会越套越深。所以我们要有两个准备，一是等反弹离场，二是有效破位后离场。今年不同于2008年，像2008年那样的行情，不仅国内股市少见，就连国外股市也是少见的，何况当时是超级泡沫后的暴跌，而现在只是反弹后的回调，下跌的力度都会减弱，所以笔者相信股市将在2650附近先企稳横盘，然后开始反弹。    2、投资策略 2009年下跌的最低点2639，在此区域，上涨会遇到强有力的支撑。当然今日的K线不利于反弹，不排除明后两日大盘又继续下探新低的可能。但无论如何，如果明日大盘又收在2650之下，大家进行减仓，如果大盘连续三日都收在2650之下，大家可以大幅度减仓，甚至离场。如果周四的时候，大盘收在2650之上，特别是2700之上，大家可以等反弹。 根据技术测量，大盘反弹向上的日期应该在5月17日，当然技术测量有时会有一两日的误差，所以笔者认为股市会在5月17日附近展开反弹，最近几日大盘是消化经济数据，5月17日也就是下周一。

全球股市见顶 A股近日将反弹

(2010-05-07 19:57:08)
标签：道指交易员操作失误全球股市见顶国内股市反弹 ; 分类：大势研判
笔者在4月末就认为全球股市见顶，本想专门写一篇文章，但国内股市一路下滑，出现而来巨大的变化，所以笔者一直未能写全球股市，而是着重写国内股市。到了今日，外围股市出现了急剧的下跌，更加确认了笔者当时的判断。   一、             迪拜危机的蔓延：希腊危机升级，主权债务危机盖过经济复苏 2009年11月末迪拜危机爆发，然后迅速蔓延到西欧，多个国家面临主权债务的问题， 同时面临被下调信用级别的危机，全球股市大跌。2月份以来，外围股市又开始上涨，3月份创出新高，并且到4月末的时候，总体呈现上涨的态势。 表面上看，全球股市似乎不理会迪拜危机的蔓延，随着全球经济的复苏，全球股市只顾着自己上涨。但经济复苏的背后深藏着隐患，那就是主权的信用危机。一旦主权债务的问题升级到一定程度，足够引起全球投资者的注意，那么主权债务的利空问题将会盖过经济复苏的利好问题，全球股市就会下跌。 5月6日，在欧洲债务危机的重压下，纽约股市暴跌，截至收盘，三大股指的跌幅均超过3%，而道琼斯指数盘中瞬间曾一度下跌将近1000点，是历史上单日下跌点数最多的一次。造成当天市场恐慌性抛盘的主要原因是希腊议会通过了紧缩财政方案，以满足欧盟和国际货币基金组织提供紧急援助贷款的条件，但却引发了国内更为严重的流血冲突，而此前希腊的暴力骚乱已经造成3人死亡。 另外，当天穆迪评级公司警告，如果欧洲的主权债务问题进一步蔓延，包括意大利，西班牙、爱尔兰，葡萄牙以及英国等国的银行均将受到巨大冲击，这也对市场情绪造成了严重打击。   二、             技术分析：全球股市反弹到关键点位，目前已经下跌破位     由于道指是全球股市的指示灯，我们以道指为例，来作出分析。 1、  江恩理论、黄金分割理论：外围股市反弹到位 黄金分割理论认为，31.8%、50%、61.8%都是重要的位置，股市在这些位置都可能遭 遇一些压力。江恩理论认为，股市在反弹的时候，通常是不可能超过61.8%的位置，如果超过了这个位置，说明股市不是反弹，而是处于上涨的通道。 笔者在前几期甚至更早的期刊中，从基本面上判断认为，无论中国股市，还是全球股市，从去年开始的这波上涨，都属于2008年下跌中的反弹，还不是上涨行情，所以股市的反弹高度是不能超于61.8%的位置。  从图1所示，道琼指数在4月末达到的位置，正好是07年最高点和这两年最低点的61.8%的位置，股市在此位置必然遭到重要的压力，而且很可能在此见顶。      2、  道氏理论：5月6日，外围股市下跌破位 图1所示，图上蓝色的标示“重要线”的那条水平线，是一条重要的支撑线（10700 附近的水平线），历史上有七个波峰或波谷在此位置停留。道氏理论认为，波峰或波谷比较密集的位置是重要的位置，构成了重要的压力或支撑。    5月6日，全球股市顺利跌破此线，属于技术上的下跌破位。当然从技术上讲，是否有效跌破需要三日的检验或者跌幅的检验，目前来看，还不能判断认为有效跌破，但是从交易量巨额放量的角度，以及有很长的下影线来看，这次的突破很可能是有效跌破。   3、  量能理论：外围股市易跌难涨 量能理论认为，如果行情在上涨的时候，成交量缩量，而在下跌的时候，成交量放量， 表明投资者对追涨的热情降温，重心放在逃跑，一旦风吹草动，投资者们开始大规模离场，行情易跌难涨。       图2显示，外围股市下跌的时候，成交量经常巨额放量，而上涨的时候，成交量却明显缩量，表明外围股市难涨、易跌。        4、  MACD背离：外围股市需要回调 MACD的指标理论认为，行情上涨，MACD的数值也应该增大，这种上涨才是健康和 持续的，如果行情在上涨的时候，MACD的数值在下降，这就出现了MACD的指标背离现象，意味着行情即将见顶。     图2所示，从3月末以来，外围股市保持着上涨之势，但MACD的数值并没有增加，出现了背离现象，意味着3月份以来的上涨是不健康的，缺乏持续的动力，行情需要下跌修正。 5、  K线理论：外围股市反转 K线理论也叫日本蜡烛图，有很多种组合，代表不同的含义。其中如果股市上涨到一 定的高度，特别是在关键的位置上，出现了一个十字星+一个阴线，K线理论称这种K线组合为反托线，代表着股市反转或者见顶的信号。     图2所示，4月末外围股市呈现反拖线：十字星+一根阴线，表示股市很可能已经见顶。 6、  均线理论：外围股市步入熊市 对于西方市场来说，120日均线是重要的牛熊分水岭，在120日均线之下，则股市是熊 市，在此线之上，则股市是牛市。5月6日，股市顺利跌破了60日均线和120日均线，当然目前不能判断为有效跌破，而且外围股市还可能反弹到120日均线之上。但结合其他理论来讲，即使股市近日反弹到120日均线之上，但也应该在60日均线之下，然后又会继续跌破120日均线，股市仍然处于熊市的状态。   综上以上分析，外围股市已经反弹到位，即将展开一波深幅的下跌，目前下跌破位，更加确认了外围股市跌势的形成。   三、             我国股市近日将展开反弹 全球股市和国内股市经常是不同步的，全球股市跌势的形成，在短期内对国内股市不会 有太大的影响，在此短期的时间内，A股可以有一个反弹的机会。 由于篇幅限制，笔者本期不重点分析A股行情，下一期笔者再详细分析。我国股市从4 月15日一根长阴线以来，一路下跌，中间未能有过大的反弹，到现在下跌了500个点左右。暴跌之后必将有大的反弹，2650附近是一个重要的支撑位，今日已经下跌到位，A股必将在此附近开始反弹。另外A股今日收十字星，出现企稳现象，是一种反弹的信号，预计本次能够反弹到2900-3000之间。    已经有仓位的投资者们，不要着急离场，等着反弹再离场。无仓位的投资者们，如果想一显身手，可以轻仓抢反弹，关注新疆板块、西藏板块、农业板块、智能电网、节能环保板块等的投资机会。    最后，笔者想说的是，不鼓励大家去抢反弹，因为反弹很难赚到钱，如果要抢，那就轻仓，务必设好止损和止盈。

大盘未来三个月的走势图

(2010-05-04 19:30:21)
标签：走势图大盘下跌270025002300 ; 分类：大势研判
在技术理论中，波浪理论是一个非常有特色的理论，如果能精通它，并且运用得当，那么你能把未来的行情走势图给画出来，当然还需要其他一些技术的基础理论。笔者当然不能算精通波浪理论，但经常用波浪理论来画行情的走势图。由于笔者经常做期货，所以爱用波浪理论来画某个商品期货的未来走势。波浪理论可以让你很清晰明了地知道，行情现在处于什么位置，未来还有什么走势还没完成，让你好像站在泰山之顶，四周的地形轮廓全在眼中。    一、波浪理论的基础知识 波浪理论假设所有市场走势都可以分成5浪结构和3浪结构，其中5浪结构为驱动浪，3浪结构为调整浪。如图：   这是一个上升趋势的波浪结构，5浪驱动以数字标示，3浪调整以字母标示。浪形结构中，还套着浪，浪形可以层层细分，例如1浪、3浪、5浪中可以再细分为5个子浪，调整浪A、浪C也可以细分为5个子浪，浪B可以细分为三浪，浪2、浪4本身就属于调整浪。波浪还有一个原则，就是4浪不能过1浪。如下图所示：       二、大盘的波浪划分和走势分析 笔者在2010年初，将中国整个的股市走势进行了波浪的划分，请详见中证内参1月初刊登的文章《2010年和未来20年的大盘走势预测》。 笔者现在对股市近期的走势进行更细的划分，以判断近期未来的走势。笔者认为，2008年的下跌是A浪，2009年一路的上涨是B浪，从去年8月份以来，股市步入下跌通道，属于下跌中的C浪，当然C浪还没走完。 笔者上一期，以及前几期，测量本次股市下跌的目标位为2200-2300，也就是C浪的下跌目标位是2200-2300.笔者将近期的走势进行了更细的划分，认为2200可能更加适合波浪理论策略的目标。于是笔者将2200作为C浪的目标位。 笔者在三月中旬写了篇文章，让大家等到8月份后再入股市，笔者根据基本面的分析，认为股市在8月份可能见底，另外笔者根据江恩理论，也认为大盘可能在8月份触底。  综合上面的分析，笔者认为，大盘可能在8月份左右见底2200.笔者根据波浪理论，将未来三个月的走势画出来，如图2所示。   1、  C浪：去年八月份股市见顶后，到现在的走势属于下跌中的C浪，C浪的目标位在2200。 2、  C浪的五浪划分：C浪可以细分为5浪结构。 C-1浪：去年股市在8月后的下跌，到9月1日的走势图，属于C浪中的第一浪（C-1浪）； C-2浪：去年股市在9月反弹后，11月末见顶，是5浪结构的调整浪——2浪（C-2浪）； C-3浪：笔者测量，股市会比较顺畅地跌到2400左右，2400是1浪的黄金1.618的位置，另外2400附近有重要的支撑，所以2400是3浪的目标位； C-4浪：股市跌到2400附近时，会遇到较大的支撑，许多投资者会在2500附近抄底，所以此时大盘会反弹，但四浪不能过1浪，1浪的底部是2700，所以反弹的最高点是2700.但大盘在2400时的反弹，应该经历较长的时间，需要缓冲一下跌幅，此时大盘会拿时间换空间，大盘会在2400-2700进行三角形调整。而且三角形调整浪经常出现在四浪中。 C-5浪：大盘三角形调整完毕后，选择向下突破，开始第五浪下降，到达2200附近。 3、C-3浪的划分，可以划分为更细的五浪结构： 大盘从去年11月末见顶到12月末见小底，属于更细分浪中的第一浪；然后到达1月初的反弹属于第二浪；现在正在进行第三浪，根据技术测量，第三浪的目标位在2700附近；然后大盘反弹，反弹到2900附近，开始第五浪，第五浪的目标位也就是C-3浪的目标位2400附近。 4、C-3-5浪的划分，将C-3-5划分为本期最细的五浪：    第一浪在2700附近，第三浪在2500附近，第五浪在2400附近。 5、C-5浪的划分，将C-5浪划分为五浪结构：     第一浪在2400附近，第三浪在2300附近，第五浪在2200附近。      当然，笔者画出这样的走势图，并不是大盘就按照笔者所画的走势图再走，如果真是这样，那么笔者也就不是笔者了，而是股神了，或是是大仙了。笔者画出这幅走势图的目的，是让读者们心中对股市的关键点位有一个清晰的认识，知道什么时候能够等反弹离场，什么时候能够试着抄底。                          图2  大盘未来三个月的走势图     三、投资策略：    至今日，大盘最低下跌至2809点，距2700尚有百点空间，当然笔者也并未说2700很快就能见到，它只是一个波段性的低点，是在2930支撑跌破以后的另一个最强支撑位。在2700以上的支撑位都不一定有很强的效果，这些我会视行情的变化在后市继续点评，如果没有变化就仍是下看2700，在这个位置附近才最有可能引发大反弹，当然它也只是下跌趋势中的一个反弹波段，但这个波段运行好的话，也足有两百点甚至三百点的上涨空间。因此稳妥的还是等待大盘把这一段下跌波段走完，再去做那个反弹波段。 对于正在持仓的投资者来说，如何操作还是看两点，一看持股是不是上涨趋势，如果是下跌趋势以空仓为最佳策略。有很多投资者都有一种心理，即使要割肉也要少亏一点，于是等待反弹，如果反弹没出现亏得更多，如果反弹出现了但仍想再多反弹一些，最终反弹结束继续下跌，还是亏得更多。因此我对这些不善于把握盘中高点的投资者建议，只要下跌形成，果断抛出，不要想什么等高点再出。二看走势是否异常，当然在普遍下跌情况下，逆势上涨本身就是一种异常，这时走势能不异常的极少极少，因此实际上就是跟跌的多，但只要上涨不异常，就可以持有，同时这种大盘处于下跌趋势中而抗跌的个股，也刚好是空仓者逢低参与的对象，只待大盘企稳进入上涨，这些股票都是空仓者进仓的好股。

大盘下跌的目标位在2200-2300

(2010-05-04 19:28:23)
标签：大盘下跌目标位220023002100打压房价货币收紧股票 ; 分类：大势研判
趋势一旦形成后，就很难改变 道氏理论的核心是趋势，将趋势分成了短期趋势、中期趋势和长期趋势，认为涨势形成后，没有涨不破了的压力，跌势形成，没有跌不破的支撑。期货的圣经《期货：市场技术分析》的核心思想是趋势，核心观点是：一旦趋势形成，就很难改变。所以无论做股票，还是做期货，前提一定要看势，看清现在到底是涨势，还是跌势，顺势而为，不可逆市操作。趋势形成后，就很难改变，需要运行相当长的一段距离和时间，除非基本面上发生了重大的变化，且这种变化足以改变趋势，趋势的方向方能发生变化，所谓跌不言底，涨不言顶，就是这个道理。   我们先看看基本面是否发生重大的变化   货币收紧和打压房价政策的基本面仍在延续 2009年是财政政策和货币政策最为宽松的一年，国家实施了四万亿投资计划和发放了将 近10万亿的信贷，流动性较为宽裕，经济得到较快恢复。但同时也带来了一系列的问题，房价一路高涨，民怨沸腾，CPI由负转正，投资过热，PPI快速提高，这将带来通货膨胀的问题。如果通货膨胀不能有效控制，那么一旦严重的通货膨胀到来，社会的不稳定因素便增加，经济很可能出现萎缩，导致经济的二次触底。由此，为了防止问题的出现，国家提前采取了收紧的措施，加息的阴影便一直笼罩着市场。      2009年8月，国家开始了对货币政策进行微调，由此股市见顶，但这些政策还不严厉，只是稍微做了一些调整。2009年12月开始，面对房价的一路高涨，政府出台了政策，开始打压房价。2010年1月初，央行突然上调了存款准备金率，货币收紧步骤超过预期，股市跌破了去年的上涨趋势线（如图1），股市开始了下跌。所以笔者在去年的1月初，就判断股市见顶，跌势形成，让大家抓紧逃顶。1月初的开门绿，注定了今年一季度下跌的行情。 2月份，股市开始反弹，在4月中旬，国家又继续打压房价，是去年调整房地产的延续，只不过在具体的措施上加重了一些。另外加息的声音不断，但加息一直未能出来，所以最重大的利空还在后面。     无论是近期的房价打压政策，还是央行的货币收紧政策，其实都是去年年底政策的延续，基本面并无发生根本性的转折，股市在2010年1月初形成的跌势，以及4月中旬跌破三角形震荡区形成的跌势，都不会产生变化。另外，即使这些利空政策不再，如果无重大的利多政策出现，股市又无跌的很深的话，跌的趋势仍然继续，因为趋势形成后，就很难改变。   技术分析：大盘的跌势形成，目标位2200-2300 大盘在1月22日跌破了2009年的上涨趋势线，如图1所示，出现了跌势。此后，大盘 开始了三角形震荡，并于4月19日跌破了三角形的震荡区域，更加确认了大盘的下跌趋势。大盘的跌势已经形成。      根据形态理论的目标测量标准，三角形突破之后，它的目标位到突破点的距离应该等于三角形最宽幅的距离。如图1所示，距离是800，所以策略的目标位是2200-2300之间。 另外，从道氏理论上讲，重要的支撑位也是目标位，如图1所示，大盘在2300点有重要的支撑，所以2300可能是它的目标位。 根据江恩理论，2300是一个黄金分割位置，是上涨趋势的61.8%的位置，所以2300是一个目标位。 综合以上考虑，大盘下跌的目标位是2200-2300.                          图1  大盘的走势图   逢高减仓 跌不言底，涨不言顶，在大盘没遇到重要的支撑位之时，切勿盲目抄反弹，更不能盲目抄底。因为趋势一旦形成，就很难改变，在当下难以出现能改变趋势的重大利好消息的情况下，大盘下跌的目标位和时间都比较长，现在还不是抄底的时候。在大盘遇到重要的支撑位的时候，可以轻仓抢反弹。

大盘下跌破位 暴风雨来临

(2010-04-27 20:18:42)
标签：大盘破位2900加息票据利率 ; 分类：大势研判
一、基本面分析：利多淡远，利空未消，市场缺乏资金筹码 今日大盘跌幅较大，最低下探2866，尾盘时开始向上回抽，收盘2907，跌幅2%，下破2930。今日盘面主要是受到本周末央行领导人言论的影响，24日，周小川表示管理好通胀预期，另一位副巡视员李德说央行当前加息的可能性较大。 当然，上述的原因是表面的，最根本的还是背后的深层次的原因。在上一期中，笔者探讨了几个原因，在本期中，笔者继续探讨：   1、4月份业绩公布接近尾声，谨慎业绩地雷      4月份是公布前一年业绩和当年一季度业绩的时期，市场往往会掀起业绩的炒作。另外伴随着年度业绩的公布，部分公司会有送股、配股以及分红等措施，市场又会同时掀起高送股、高分红的炒作。所以每年4月份，我国股市往往会有一波上涨行情，从2000年以来，有六次是上涨的，只有两次是下跌的，分别是2004年和2005年。      2010年4月份，大盘的走势超出了市场的意料，大盘先小涨，后震荡，然后大幅度下跌，整体下跌的幅度并不小，截止到目前下跌了6.5%。主要是权重股并不理会业绩，一些中小板块确实因为业绩的公布而出现了一波出色的行情，像科技、医药、化工板块等。当然，4月份的行情受国家政策调控的影响。国家重拳调控房地产，房地产的上下游都受利空影响，另外一季度经济高涨，市场担心央行加息，这一切构成了压力。在技术上，四月份的股市接近去年的下降趋势线，在心里上对投资者构成了一定的压力。      本周是4月份最后一周了，业绩公布即将闭幕，业绩炒作的氛围大大降温，市场的关注焦点已经转移，如果此时，某公司再公布超预期的业绩，此时应该谨慎，小心跟进去后被套，此时的业绩公布可能是一个陷阱，是主力借此出逃的机会。   2、人民币的升值使我国的经济面临不确定性      我国是一个出口依赖性的国家，出口对GDP的贡献在60%左右。去年国家实施4万亿投资计划和家电下乡等政策，投资和消费对GDP的贡献较高，而出口对GDP的贡献为负值。但政府的投资不具有持续性，政府对内需的拉动需要一个长期的过程，短期的消费刺激也不具有可持续性，所以近几年，我国经济发展的第二接力棒是出口，出口的恢复和提高才能让我国的经济稳定发展。      在我国经济还没稳固的时候，人民币的升值虽然导致进口产品价格的下降，有利于国内的航空和造纸行业（因为航空和造纸行业的进口原料成本会降低），但它还意味着出口产品价格的上涨，致使出口产品在国际上竞争力的下降，对于我们这么一个依赖出口的国家来说，弊大于利，在一定程度上限制我国的出口产业，不利于经济的稳固和发展。     虽然目前政府谨慎应对人民币的升值，但它是一个客观的经济规律，升值是一种趋势，今年我国又面临国际上各方的政治压力，人民币在今年是有极大可能会升值的。   3、地产调控的压力还没消除     国家4月末开始重拳出击房地产，从2007 年9 月底地产向下的走势来看，当前行业政策紧缩依然意犹未尽，不但行业本身估值依然面临中短线压力，其上下游行业的相对收益也将走低。从2007 年9 月底的房地产调控影响看，钢铁、工程机械、白色家电以及建筑材料等上下游行业的市场表现显著趋弱。上周资金从上述板块流出，进入小盘股的迹象明显。   4、基金仓位离“底部区域”还有较长距离 基金一季度末股票仓位平均为82%，相比上个季度末下降3.74%。大型基金管理公司的降仓步伐尤为明显，基本在6-8%。但基金平均仓位离65%的“底部区域”还有很长距离。对于基金公司来说，85%的仓位已经属于满仓操作，所以当前基金公司手中还没有足够的资金筹码，以推动股市的上涨。     二、技术分析：大盘下跌破位，应该大幅度减仓      今日大盘跌破2935，说明空方实力强大。2935是一条重要的支撑线，今年2月初以来，多空分别争夺这条线，反复斗争了七个工作日，才在2935附近筑了短期内的底部，可见2935的重要作用。今日大盘不仅跌破了前几日2970附近的支撑区域，而且也跌破了2010年年初以来的底部区域，说明大盘的跌势较为迅猛，打开了新年以来的下跌空间。      一旦大盘跌破2935，它就会向去年的底部2650迈进，新一轮的下跌就将开始。在这个时候，中短线的投资者应该大幅度减仓，尽量减少自己的损失，等大盘企稳之后，再考虑进仓。       当然在技术上，判断是否有效跌破，需要三个工作日的检验，如果连续三日（包括今日）都收在2935之下，说明大盘是有效跌破。但无论是否有效跌破，投资者目前都应该减仓，如果第三日，即周四时的尾盘，又收在2935之下，而且离2935不远，投资者就应该把绝大部分的仓位出售。         三、投资策略：      大盘下跌破位，打开了今年以来的下跌空间，在不知道大盘到底要跌倒哪里的时候，投资者的最佳策略应该离场旁观，目前策略：    1、逢高反弹：在大盘还不知道要跌到哪里，至少在大盘还未企稳的时候，投资者是不能盲目抄底的，而是逢高减仓；    2、低仓位：控制仓位在30%以内。      回避股票：  1、前期累计涨幅过大、估值偏高、短期业绩难以支撑、调整压力大的股票，尤其注意回避缺乏基本面支持、估值严重高估的题材品种；  2、创业板、中小板次新股：前期这些板块炒作过高，近期这些板块跌幅较大，有可能牵累其他炒高的创业板次新股。

[转载]基本面分析与技术面分析的相互印证

(2010-04-24 23:20:55)
标签：转载 ; 分类：商品基本面
原文地址：基本面分析与技术面分析的相互印证作者：叶落知秋 虽然基本面分析和技术面分析的理论和方法迥然有别，而且这两种分析方法也有不同的优劣性，但是上百年来的市场分析实践证明，它们的目的和作用是一致的，都是研究预测市场价格运动趋势和运动规律的有力工具，都得到广大投资者和市场研究人员的认可和青睐。     如果投资者和市场分析人士，在基本面分析和技术面分析的应用实践中，能够运用相互印证分析的原则，相信所得出的市场分析结论，其可信度可能会大大提高，市场分析工作在投资运作过程中会发挥更大的作用。      一、相互印证分析原则的由来及其意义    （一）、相互印证分析原则的由来     市场分析的相互印证分析原则是技术分析派鼻祖查理斯·道首先提出的。早在19世纪时期，道氏在研究美国股票市场时，创立了股票平均价格指数，与合作伙伴琼斯推出了道琼斯工业股指数和道琼斯铁路股指数（后更名为交通股指数），这两种股票指数后来成为分析美国股票市场的基础。     道氏在研究美国股票市场实践中不断总结和探索，认为股市的强势必须由组成该市场股票的强势所表征，如果只有工业指数（代表一部分股票）强势，而交通指数（代表另一部分股票）弱势，就不能确认股票市场的持续强势；同理只有工业指数下跌，而交通指数上涨或不涨不跌，就不能确认股票市场的持续下跌。基于这种认识，道氏指出，研究（美国）股票市场，应该同时研究影响市场的工业指数和铁路指数（以下简称两种指数）。对市场强弱的判断原则是：只有两种指数同时上涨（或同时下跌）时，才能确认股市持续强势（或持续弱势），如果两种指数一涨一跌，或一涨一不涨不跌，或一跌一不跌不涨，都不能确认市场的持续强势或弱势。这就是道氏分析理论中影响甚深的相互印证分析原则。     （二）、相互印证分析原则的意义     道氏分析理论中相互印证分析原则的意义是：对市场的认识和判断要遵循辨证唯物论的认识论，对市场的研究要深入细致，要善于利用市场可能显露的各种信息，要善于处理局部与全局的关系，要排除局部干扰因素，从市场的整体去把握市场的方向。     相互印证分析原则是市场分析中的一种辩证思想方法，它提倡全面考虑影响市场的信息，强调充分的依据和不同依据间的相互印证，使市场分析结果更具可信度。相互印证分析原则不仅适合于市场指数的相互印证，也适合于研究方法的相互印证，期货合约的相互印证，宏观经济指标的相互印证…等等。     例如，当分析中国股市时，深沪股指必须相互印证，即只有沪深两市股指同时走强（或走弱）时，才能确认中国股市持续走强（或走弱）。当分析大连大豆期货时，各月合约走势必须相互印证，即只有所有交易合约都表现强势（或弱势）时，才能确认大豆期货市场是强势（或弱势）。当应用基本面分析方法和技术分析方法分析市场时，只有基本面和技术分析结论相一致时，分析结果才具有更值得参考的可信度。      二、基本面分析与技术面分析相互印证的必要性及其方法    （一）、基本面分析与技术面分析相互印证的必要性     基本面分析方法与技术面分析方法，单独使用一般都可以达到一定的市场分析效果和市场分析目的。但基本面分析和技术面分析也各自存在明显的局限性，从辨证观点看，二者在应用中，加入相互印证分析原则，对提高分析效果是完全有必要的。     1、基本面分析存在局限，有必要与技术分析相互印证     基本面分析方法自身存在一些局限性，这些局限性包括信息利多和信息利空角色转换的影响，信息收集局限的影响，研究主体经济学理论能力差异的影响，…，等等。这些局限性影响，使某些时候基本面分析结果的不确定大大增加，需要与技术分析结果相互印证,以提高其可信程度。     1）、基本面信息角色转换过程的影响       基本面信息角色是指基本面分析中多、空因素的主导地位。基本面信息角色的转换过程是多、空因素由积累、主导到消减的循环转换过程（参看图一）。如图1所示，在多、空因素角色转换过程中，多头因素的消减期和空头因素的积累期，以及空头因素消减期和多头因素积累期，是多、空因素交积时期，是基本面分析的复杂时期。这时基本面分析结果的不确定更为明显，需要与技术分析结果相互印证，其结果才更具可信度。     2）、基本面信息收集局限性的影响     市场基本面是指影响市场价格的基本面信息的总和。但是无论如何，市场分析机构或分析师，都无法做到毫无遗漏地收集影响市场价格的所有信息，这就是基本面信息收集的局限性。信息收集遗漏越多，基本面分析的效果就越差。尤其，如果影响市场价格的主要信息被遗漏掉，对基本面分析的影响将会更加严重。     一般来说，有实力的专业研究机构，基本面信息收集能力比较强，其分析结果可信度较高；而个人分析师和业余分析机构的信息收集能力较低，一般情况下，他们分析结果的可信度会受到一定影响。     3）、经济学理论能力差异的影响     经济学理论能力差异是指不同市场分析主体，由于人才投入差异带来人才队伍素质差异而产生的经济理论能力差异。一般来说，分析主体经济理论能力强的，其信息收集能力，信息的研究手段和研究能力也强，其分析结果的可信度也高，相反，可信度也降低。     基本面分析的上述局限性，客观上对基本面分析结果的可信度造成一定影响。所以，为了提高分析结果的可信度，基本面分析与技术面分析相互印证是有必要的。     2、技术分析存在局限，需要与基本面分析相互印证     技术分析方法虽有很多优点，但是也具有一些难于克服的缺点。例如，方法选择不当，分析师经验不足，市场分析数据不全，方法本身的缺陷，…等等，都客观上影响技术分析结果的可信度。为了提高技术面分析结果的可信度，技术面分析需要与基本面分析相互印证。     （二）、基本面分析与技术面分析相互印证的方法     基本面分析与技术面分析相互印证一般有两种做法，一种是基本面分析印证技术面分析结果，另一种是技术面分析印证基本面分析结果。     1、 基本面印证技术分析结果的方法     基本分析程序如下：     第一步：对目标市场进行深入细致的技术分析，一般用多种技术方法综合分析，得出目标市场的技术面分析预测结论。     第二步：收集目标市场的主要基本面信息，并进行信息整理，筛选出影响市场的主导信息。如果是商品市场，应以商品供、需状况为研究主线；如果是股票市场指数，应以宏观经济政策和国内外经济基本取向为研究主线；如果是公司股票，应以行业和公司的发展背景为研究主线。     第三步：用经济学理论和掌握的基本面信息，对相关市场进行解释和预测，得出市场基本面分析预测结论。     第四步：对照基本面分析与技术面分析结论是否一致。如果一致，说明技术面分析结果得到了基本面分析印证，可以把技术分析的成果提供给用户使用。如果不一致，说明技术分析结果得不到基本面分析印证，技术分析结果暂不能提供给用户，需要重新研究。     2、技术面分析印证基本面分析结果的方法 基本分析程序如下：     第一步：收集目标市场的基本面信息，并进行信息整理，去伪存真。     第二步：用经济学理论和掌握的基本面信息，对相关市场进行解释和预测，得出市场分析结论。     第三步：对目标市场进行必要的技术分析，得出目标市场的技术面分析预测结论。     第四步：对照技术面分析与基本面分析结论是否一致。如果一致，说明基本面分析结果得到了技术面分析的印证，可以把基本面分析的成果提供给用户使用。如果不一致，说明基本面分析结果得不到技术面分析印证，基本面分析结果暂不提供给用户，需要进一步提升研究程度。     3、两种相互印证方法应用的主要区别及特点     1）、主要区别     上述两种相互印证分析方法的主要区别是：用基本面分析印证技术面分析的方法，以技术分析为主，基本面分析为辅，适合侧重技术分析的市场分析者采用。而用技术面分析印证基本面分析的方法，以基本面分析为主，技术面分析为辅，适合侧重基本面分析的专业研究机构和研究人员采用。     2）、主要特点     用基本面分析印证技术面分析的方法中，基本面分析作为辅助方法，不象纯粹的基本面分析那样细致深入，只需要粗线条抓住影响市场的主导因素，达到能印证技术分析结果的可信度即可。例如，2004年7月，笔者分析预测纽约原油期货价格时，应用了这种方法（参考2007年6月27日期货日报 “研判大势的一种有效方法”一文）。技术分析方法用到了波浪理论和形态分析等方法，基本面分析只从全球当时供需矛盾的特殊性变化——即“需求大幅增加，而供给增速远远落后需求，供求矛盾的焦点是供不应求”这一主要基本面因素的分析结论，印证了技术分析预测结论 “原油期货价格还有很大的上升空间，未来石油价格将继续强劲上升”的可信度，该分析结果后来也被纽约原油价格上涨所印证。     技术面分析印证基本面分析的方法中，技术分析是辅助方法，一般用到的方法有波浪理论、形态理论、移动平均线理论、周期理论、趋势理论等技术分析方法。特点是，相对纯粹的技术分析项目而言，涉及的方法较少，研究的细致程度要求略低。      三、基本面分析与技术面分析相互印证的应用实例    （一）、技术面分析印证基本面分析结果的实例     2008年4月23日，中国政府批准证券交易印花税降低至千分之一，显示政府开始了救市政策，市场展开一波反弹，上证指数从2990.79点，反弹到3786.02点以后，又回落到3300点——3400点一带（参看图2）。         这时，某分析师用基本面分析方法分析，认为上证指数2990.79点是政策底，市场调整结束后反弹将继续，反弹目标可能到4000——4200点之间。     为了让分析结论更可靠，该分析师又用技术分析方法对市场进行分析。技术分析的结论是：波浪形态和技术指标都显示，上证指数仍然处于弱市中，继续反弹的结论并不可靠，反弹可能已经结束。印证的结果是，分析师的基本面分析结果可信度不高，如果投资者采纳，必须作好止损计划。 后来上证指数果然反弹结束，继续下跌，跌破2990点，继续了漫漫跌途。     （二）、基本面分析印证技术面分析结果的实例     郑棉周线图显示（图3），2008年9月上旬，郑棉期货价格在13250元/吨左右，该价格是2005年以来国内棉花期货的低价区，未来棉价何去何从？是止跌回升，还是继续下跌？笔者为解答投资者的问题，对郑州棉花期货市场进行了预测分析。当时采用的就是基本面分析印证技术面分析的方法。       根据当时的市场情况，笔者选用移动平均线分析、通道分析和指标分析等技术分析方法。通过详细技术分析，得出结论是：“市场价格已成功下破构筑3年多的上升通道，周均线组合系统形成有效的空头排列，棉价明显构成中期下跌趋势，第一下跌目标可能下试12000元/吨低位”。    为了使分析结果更有说服力，笔者又应用基本面分析对技术分析结论进行印证。当时的基本面状况是：棉花供过于求，新棉又获丰收，由于人民币升值棉花出口不旺，棉纺企业经营举步唯坚，国内消费不旺，现货价格继续下滑。基本面分析认为，“棉花市场以利空因素为主导，将促使棉价继续下行”。    上述基本面分析结论与技术分析结果一致，印证了技术分析结果的可信度较高，可以将技术分析结果提供给投资者参考。     根据上述分析，笔者放心地把分析结果提供给投资者参考。事后市场运行证明，这项分析结果很有效，到2008年10月27日，棉花指数价格已经跌到12200元/吨区域。     四、结语    本文提出将道氏相互印证分析原则应用到基本面分析和技术面分析当中，叙述了相互印证分析原则的来源及意义，阐述了基本面分析与技术面分析相互印证的必要性、应用方法、应用特点和应用实例。纯属个人观点，仅供参考，如有错误请读者批评指正。

大盘跌势形成，下跌目标位2200，当前如何操作

(2010-04-23 19:37:38)
标签：大盘下跌三角形突破3000黑马股 ; 分类：大势研判
笔者自白：在1月20日笔者认为大盘即将展开下跌，当时测量的目标位是2100，大盘经过三个月的震荡、反弹，形成了完整的三角形调整，4月19日跌破，笔者当时判断跌势基本形成。结合基本面和技术分析，笔者测量的目标位是2200，但是我们第一步看在2600.   一、基本面分析：大盘需要回调 1、  深层透视：4月份业绩炒作，未能使股市出现上涨趋势 每年4月份，上市公司会公布2009年的业绩和2010年一季度的业绩，根据目前公布 的情况来看，应该说70%以上企业的业绩都是比较优秀的，增长率较高。当然，部分原因也是2008年以及2009年一季度的基数较低。 股市上涨的基础要有业绩的支撑，在炒作业绩的情况下，大盘才能走出上涨的趋势。大盘从2月份以来在底部震荡了两个月，本想借助4月份的业绩走成上涨趋势，但截至到目前，大盘不仅没上涨，而且还大幅下跌，甚至出现了下跌的趋势。另外，4月份融资融券、股指期货以及世博会都未能在市场上掀起炒作，未能推动大盘上涨。 这一切都反映了市场信心的不足，对今年下半年政策退出之后的经济比较悲观，大盘表现较弱，特别是权重股比较弱，业绩对其股价难以产生影响。   2、  历史研究：板块轮动不符合牛市规律，表明现在还不是牛市 笔者回顾了05-07年牛市时的板块轮动，考察了国外股市进入牛市的板块轮动，发现 了一个规律，在牛市初期，权重股的估值或PE高过中小盘股，到了牛市的中期，投资风格会从权重股转向中小盘股，权重股会回调，PE会小于中小盘股，而到了牛市的后期，投资风格又会从中小盘股转向权重股，中小盘股会回调，权重股的估值又会超越中小盘股。具体到中国牛市，05年开始启动，开始时权重股的估值较高，到了06年中旬左右，中小盘股的估计逐步升高，超越了权重股；07年5.19之后，权重股开始出现飙升，估值超过中小盘股。 而目前来讲，从2009年到现在，权重股的估值一直低于中小盘股，不符合牛市的规律，表明当前股市并不是牛市，2009年的上涨只是对2008年暴跌的反弹，反弹后还需要再次触底。     3、  直接原因：权重股下跌破位      4月14日,国务院发出通知,要求二套房贷首付比例不低于50%,利率1.1倍;三套以上房可停贷。国家出台了重拳，打压房价，给本来已经比较脆弱的地产股市带来了极大的震撼，地产股纷纷破位。由于银行是地产的资金输入方，房地产投资的大量贷款来自银行，国家打压房价，市场会担心银行是否会面临地产的坏账损失，在地产股的带动下，银行股也大幅度下跌。同时房地产的建设会大量消耗钢铁，市场担心地产建设的下降会降低钢铁的需求，钢铁股也纷纷破位。还有石化双雄等。这些权重股的走势决定了大盘的走势，权重股破位之后，已经连续四天未能站上支撑位，从技术上说明，大盘的下跌破位是有效的，打开了权重股的下跌空间，权重股下跌的话，会带动大盘下走。   4、  直接原因：中小板块市盈率过高，整体需要回调 目前中小板块的动态市盈率已经超过40倍，许多中小板块的股票已经超过2007年最 高时的价格，中小板块的指数连创历史新高。当前沪深股市的动态市盈率在22倍左右，中小板块的市盈率需要向平均市盈率靠近，价值需要回归。在中小板股回调的情况下，会带动大盘向下回调。   5、  资金层面：基金仓位高，目前正处于下降的趋势 基金一季度末股票仓位平均为81.95%,相比上个季度末下降了3.74%。其中,大型基金管理公司的降仓步伐尤为明显。业内龙头华夏基金一季度降低仓位达6.2%,博时基金降仓6.78%,华安基金降低了7.96%点,嘉实基金更是降仓8.03%。季度末,上述4家行业龙头基金的季度末仓位都在80%以下,明显低于行业平均水平,显示了大公司在此轮基金减仓动作中的强大作用。 对于基金公司来说，仓位在85%的话，已经是满仓操作。而当前仓位仍然在82%，说明基金的仓位已经是重仓操作。大盘上涨的直接驱动因素是资金，在基金已经接近满仓的情况下，缺乏推动股市上涨的后续资金。另外，基金的仓位处于下降趋势之中，说明基金公司看淡后市，逐步减仓。     二、技术分析：大盘有效跌破三角形震荡区域，向下的空间较大，目标2200 大盘从去年8月份以来步入到三角形震荡区域，直到4月19日，大盘向下跌破，并且到目前位置，已经连续5日收在三角形下边沿之下。大盘虽然近几日向上反弹，但反弹无力，都被三角形下边沿这条线给压住了，说明大盘已经有效跌破了三角形震荡区域，将开始一轮下跌。 这个三角形持续了8个月，时间之长，在中国股市历史上是没有的，在国际股市历史上也是少见的。技术上讲，横有多长，纵有多深，一旦向下跌破，那么下跌的空间是很大的，下跌的力度也比较猛。结合形态理论、江恩理论的策略目标，大盘下跌目标在2200左右.当然我们第一步还是先看到2600.     三、投资策略      目前的仓位控制在三成以内。如果你是长期投资者（持有两三年），还有权重股仓位的话，可以继续持有，权重股往下跌，你就加仓。如果你是中期投资者（持有半年），权重股应该趁反弹而减仓；如果你是短期投资者（持有几个星期），权重股可以暂且离场。对于中小盘股来说，应该以短期投资为主。      选择板块，应该偏向于防御性的板块。在大盘向下调整的时候，防御性板块往往有机会。目前从周期性的板块转向非周期性的板块，例如消费板块、农业板块、医药板块、公用事业、交通运输和电力板块。

长城伟业期货研究所:三类指标看股指

(2010-04-21 16:42:20)
标签：财经 ; 分类：交易感悟
中国股市从去年11月初以来的反弹已经持续了8个月，沪深300指数涨幅已经接近翻倍，目前点位也已经超出大部分机构在去年年底的预测高点，同时也验证了经济周期中“复苏阶段股市的反弹是最强劲的”这一结论的正确性。基本面分析表明，经济复苏预期、政策的强大力量、充裕的流动性等是此轮股市上涨的推动力，但鉴于宏观经济对股市影响的复杂性，我们希望抛开扑朔迷离的宏观面，从市场本身的规律中看其运行方向。 本文主要从以下三个角度对股指进行分析，每个角度均有几个指标来衡量，一是市场结构，从行业估值及变异系数、风格轮动等角度来看，大盘依然有上涨空间；二是市场资金供需，从货币供应量M1、储蓄增速以及大小非减持趋势来看，三个指标趋势良好，有望维持股指的强势，换手率也显示市场资金的热情仍处于合理范围；三是市场风险偏好，包括：周期板块相对防御板块的表现、权证的隐含波动率、A+级企业债与国债的利差、股市风险溢价等指标反映出一种偏乐观的市场情绪，显示资金的风险偏好在加大。所以，我们的结论是：股指将维持强势，至于这种强势会维持到什么时候，我们相对灵敏的市场偏好指标会提前给出提示。  1、 市场结构分析 对市场结构的分析，我们主要从两方面进行，一是看当前市场是否有低估行业，尤其是权重行业的估值还有多大的提升空间，以及行业估值间的差异程度；二是通过风格指数的轮动规律来看其对市场的预兆。 （1）行业估值及差异 截止6月25日，沪深300指数此轮反弹以来的涨幅已达88.56%，从行业来看，涨幅居前的是：可选（105.41%）、金融（96.63%）、能源（88.83%）、材料（85.52%）、而公用（39.41%），消费（55.23%）、电信（59.65%）涨幅较小。从另外一个角度，我们统计了2002年以来牛熊轮换中的优势行业发现，在牛市中，各行业表现差异较大，金融地产、能源、材料等行业更易获得超过指数的回报，而在熊市中，多数行业表现差异不大，消费、医药、公用等防御性行业更易获得超出指数的回报，可以看出，本轮反弹中历史强势行业仍显强势。另外，从见顶、见底时间来看，各行业指数见底时间较为一致，而见顶时间则有先有后。 指数上涨至今，市场已经被高估了吗，或者是否仍有低估的行业？我们分别对申万行业指数的当前市盈率、市净率与历史水平（2000年-2009年）做了比较。从表1中可以看出，虽然近期指数涨幅可观，但部分行业的估值水平与历史中值比较仍有提升空间，这些行业包括：金融、信息、交通运输等，虽然从市盈率和市净率比较得出的结果是不同的，但权重行业金融无论用哪个指标均低于历史中值，这或许显示指数仍有上涨空间，从与历史中值得比较来看，这个空间大约为20%。从高估的行业来看，主要包括有色金属、农业、综合等。关于有色板块，该行业的高估主要原因是金融危机下企业业绩的大幅下滑，而股价却随着股市和有色金属价格的上涨而上涨，由于资源的稀缺性，这种高估值状态或会延续。 表1 当前估值与历史估值中值的比较 与历史中值相比的低估行业以及程度 与历史中值相比的高估行业以及程度 按PB 按PE 按PB 按PE 金融服务 -14.7 信息服务 -69.8 有色金属 68.1 有色金属 89.8 黑色金属 -12.4 金融服务 -37.6 食品饮料 60.3 公用事业 74.2 轻工制造 -12.4 交通运输 -35.5 家用电器 51.4 黑色金属 33.7 信息服务 -7.7 采掘 -33.8 采掘 36.5 农林牧渔 25.2 餐饮旅游 -6.2 家用电器 -24.3 房地产 25.6 电子元器件 23.5 交通运输 -4.3 商业贸易 -21.0 农林牧渔 22.6 综合行业 20.9 信息设备 -2.0 房地产 -16.6 商业贸易 20.8 纺织服装 12.5 公用事业 -1.0 建筑建材 -14.9 医药生物 20.3 信息设备 5.3 交运设备 -0.9 机械设备 -12.4 机械设备 19.3 交运设备 2.8 电子元器件 0.6 医药生物 -10.0 综合行业 16.5 轻工制造 0.1 数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 另外，我们计算了各行业PE、PB的变异系数，并与上证指数进行了比较。行业估值变异系数反映的是各行业估值的差异程度，其下降表明各行业估值趋于平均水平。我们发现，对于指数的每次见顶，此指标均提前下降，且行业PB变异系数比行业PE变异系数率先反应。以PE变异系数为例，在2001年、2004年、2007年指数见顶之前，该指数分别提前16个月、6个月、6个月见顶回落，该指标的下降表明原先低估行业补涨阶段的到来，真正的顶部到来后，该指标又会开始上涨，因为行业估值的差异将再次拉大。从当前行业PE的变异系数来看，虽然其从去年12月开始见顶回落，但目前仍处于下降趋势之中，且处于历史相对高位，即仍有下降空间，当其在低位徘徊后继续回升时，或许意味着指数的反转即将开始。同理，在熊市阶段，该指标一般表现为“上升-下降-上升”，其中的逻辑如下：熊市开始时总有一些防御性行业仍能享受高估值，但随着系统性风险的释放，所有行业的估值趋于平均水平，而在熊市即将结束之时也总有一些行业率先启动。 图1行业PE、PB变异系数与上证指数（2000-2009）  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （2）风格转换特征 我们对2000年以来的申万风格指数做了分析，结论与行业指数的分析结论有相似性：牛市阶段各风格指数差异很大，小盘股、低市盈率股、低市净率股、低价股、亏损股更易获得超额收益，熊市阶段，市场的系统性风险较大，这也凸显了推出股指期货等避险工具的必要性，低市净率股更易获得超额收益，这也说明了低市净率股无论在何时都占优势。另外我们还发现，低市盈率股、高市净率股、高价股、绩优股指数往往领先于大盘反转，但领先时间具有不确定性。6月底以上四个指数均处于反弹以来的新高位置，或显示后市大盘仍有上涨空间。传统的对风格转换特征的分析可以帮助我们了解当前的市场热点，但对研判大势意义不明显，本文不再赘述。  2、 资金供需分析 对资金面供需的分析，我们选取的指标包括货币供应量M1、储蓄增速以及大小非的累计解禁与减持比例，基本上是一种“自上而下”的思路，逐步从宏观面转向股市本身，这种资金供需的影响表现在股市上则是成交量，最后我们对换手率进行了分析。 （1）货币供应量M1 M1刻画的是整个货币流通体系最具流动性的资金的宽裕程度，本人前期的研究结果表明，货币供应量M1对于股市的反转具有先导作用，本轮反弹开始的11月也是M1同比增速见底的时候，从现在来看，上半年M1增速快速拉升之后，下半年可能会出现“钝化”的现象，即货币供应量同比增速维持高位震荡的态势，但在货币供应量M1有明显的下降之前，充裕的流动性依然将为股市提供良好的资金环境。 图2 M1同比增速与上证指数（1995-2009）  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （2）储蓄存款余额 储蓄资金余额作为股市潜在的“资金蓄水池”，与股市有明显的负相关，存款增速快速上行至高位往往代表着牛市的开始，而其下降到低位则意味着熊市的开始，从时间先后来看，存款增速滞后于股市的反转。比如，2005年中期股市已经见底回升，但储蓄增速直到2006年初才从高位回落，这是因为个人投资者往往对牛市有一个“确认”的过程，尤其是“赚钱效应”逐渐显现后储蓄“搬家”才比较明显。2007年10月，储蓄增速达到1990年代以来的新低，仅为3.7%，当月上证指数也达到了顶点，市场往往是在极度乐观中达到顶峰。之后储蓄增速一路上行，并在2009年1月到达1996年以来的高位33.8%，而股市也在2008年10月已经见底。以上分析说明了储蓄增速在股市走势判断中的作用，即它是一个滞后指标，可用于对已经形成的趋势进行确认。当前来看，储蓄余额刚刚从高位回落，后期“存款”搬家的潜力还很大，这在一定程度上支持股市的强势。 图3 金融机构储蓄余额储蓄增速与上证指数  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （3）大小非累计解禁与减持比例 从资金的需求来看，一方面是IPO以及再融资带来的资金需求，另一方面来自限售股减持带来的资金需求。对于前者，在当前流动性充裕的环境下，其负面影响更多的体现在心理层面。从限售股解禁以及减持的情况来看，截至到5月，大非、小非的累计解禁比例分别达到了39%、74%，累计减持占比分别达到7%、40%，从图4中更是可以看出，无论是大非还是小非，累计解禁比例与累计减持比例的“剪刀差”正逐步放大，尤其是小非，已经从2008年9月份的11.42%上升到2009年5月份的34.64%，而一旦两者开始收窄，则意味着大小非减持的加速，或对市场带来一定的冲击。 图4 大小非的累积解禁与累计减持比例  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （4）换手率 随着“大小非”的逐步解禁，对成交量进行历史对比已经失去了意义，我们用每月的成交额和流通市值的比值来定义换手率，换手率表明成交的活跃程度，高换手率表明了市场情绪的高涨，但过高则意味着各路资金分歧巨大，牛市中一般伴随着螺旋上升的换手率，而熊市中换手率则从高位迅速回落。从近期来看，换手率在2008年8月创下了新低22%后一路走高，2009年2月达到72%，最近几个月虽有回落但仍维持高位，但远没有达到80%左右的“高危区”，这意味着指数将保持继续向上。值得注意的是，因为流通市值中有相当数量的“大非”股东实际上并没有减持，所以我们计算的换手率低估了实际值。 图5 A股月度换手率与上证指数  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所  3、市场风险偏好分析 我们运用以下指标来衡量市场风险偏好：周期板块相对于防御板块的表现、权证的隐含波动率、A+级企业债和国债到期收益率的利差以及股市风险溢价。和资金供需各指标相比，这些指标更为精细，但各指标的有效性差异明显。本部分从市场内部的风险偏好分析开始，自下而上，逐步扩展到其他市场，最后还对股市和债市关系做了简单分析。 （1）板块相对表现 周期性板块相对于防御性板块的表现也可以用来衡量市场情绪是“激进型”还是“稳健型”。我们运用新华富时A600行业指数中的周期指数相对于稳定指数的表现来反映这一指标，计算过程中进行了5周移动平均处理。理论上来说，该指标处于极大值时表明市场的极度乐观情绪，此时应该卖出，而其处于极小值时表明了市场的极度恐慌情绪，此时应该买入。 从历史表现来看，2005年5月、7月大盘处于历史大底时，该指标小于-1，表明了市场的过度悲观，该指标领先反映了2007年10月底的大盘再次冲高、2008年4月中旬到5月中旬的反弹，并在2008年8月创下了历史最低值，两个月后股指见底。最近的6月底，该指标再次小于-1，这是否预示着大盘涨势未尽呢？另外，2005年9月到10月的回调、2007年6月的回调，2007年10月历史大顶的形成，甚至200年12月和2009年2月、4月等三次小回调，该指标均有提前反映，唯一失误的一次是2007年3月发出的过度乐观的信号，但股指毫不理会继续向上。 从上面的统计分析中我们可以看出，该指标对于衡量市场情绪具有很强的准确性。该指标的缺陷是，其大小并不能反映回调或上涨的力度。从6月底该指标的情况来看，至少股指短期上涨概率很大。 图6 新华富时周期指数相对稳定的表现与沪深300指数  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （2）波动率指数 VIX指数（Volatility Index），即波动率指数，已经成为全球投资者评估美国股票市场风险的主要依据之一，它由CBOT所编制，以标普500指数期权的隐含波动率加权平均计算得来。若隐含波动率高，则VIX指数也越高。该指数反映出投资者愿意付出多少成本去对冲投资风险，因此广泛用于反映投资者对后市的恐慌程度，又称“恐慌指数”。一般而言，当VIX低于20点时，表示投资者对后市乐观，不愿为自己的投资对冲风险，相反，当VIX高于20则反映投资者对后市缺乏信心。 我们仿照VIX指数运用权证的隐含波动率建立了一个中国的“波动率指数”，虽然目前国内交易的权证只有认购权证，且标的资产也并非权重股票，更不是指数本身，但其变化仍体现了投资者对未来股价波动的预期。图7显示了2007年4月以来沪深300指数的5日均值、100与隐含波动率5日均值的差的走势，选用5日均值是基于隐含波动率本身波动性强，选用100基于一种经验判断，原理同VIX指数。经统计，该指标在大盘反转过程中，领先、同步、滞后的次数分别为9次、1次和6次。当然，由于权证的数量逐渐减少以及理性投资观念的深入，该指标还不成熟，但仍可在判断股指走势中起参考作用。 图7 沪深300指数5日均值、100与隐含波动率5日均值的差的走势  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （3）A+级企业债和国债的利差 目前国内债券市场可投资的企业债中等级最低的是A+级，平均到期年限为10年，其到期收益率与10年期国债到期收益率的利差反映了资金的风险偏好，利差拉大说明资金的风险厌恶程度在提高，反之则说明资金趋向风险偏好，股市作为一个风险较高的市场，理论上两者应该是反向的，从图8中我们也大体可以看出两者之间的反向关系，但由于A+级企业债上市时间有限，该指标的有效性还需进一步观察。 图8 10年期A+级企业债与国债利差与沪深300指数  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 （4）股市风险溢价 从图9中可以看到，股市见底前，债市一般会有一段明显的上涨期，且上涨期接近尾声之际，就是股市开始上涨之时，这可以用经济周期理论来解释：经济周期的四个阶段中，债券市场在衰退阶段表现最好，因为此时央行为刺激经济，一般采取降息等措施，而此时股市还沉浸在经济衰退的阴影之中，资金的流入营造了债券市场的牛市氛围。退阶段之后是复苏，此时降息的累积效果开始显现，经济悲观预期改变，资金风险偏好加大，纷纷从债市流向股市，债市陷入停滞而股市涨幅可观，而当经济过热，央行开始加息时，债市率先下跌，股市紧随其后。我们认为，股市、债市的“跷跷板效应”将会日益明显。 图9 中债总指数与沪深300指数  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所 以上是从经济周期理论看股市和债市的关系，下面我们引入一个更精细的指标将两者联系起来。定义股市风险溢价为沪深300动态PE倒数与10年期国债到期收益率之差，该值变大说明投资者的风险偏好趋于保守，该值变小则说明股市的风险偏好程度在增加。图10显示了两年来该指标与沪深300指数的关系，可以看出，负相关性非常明显，虽然随着股市的上涨，风险溢价一直在上升，但相对于于历史情况仍有继续下降的空间，虽然这个空间不是很大。 图10 股市风险溢价与沪深300指数  数据来源：Wind资讯，长城伟业期货研究所  4、结论 本文中我们构建了一个股指趋势分析的量化分析框架，从市场机构、市场资金供需、市场风险偏好等三个方面对股市的规律进行了分析，尤其对单个指标的有效性、背后的逻辑以及当前对指数的预示进行了详尽阐述。 我们选取的指标均是可以量化的指标，它们分布于不同的层次，有的相对宏观，有的反映市场本身，有的甚至是其他市场的指标，我们希望以此来构建一个股指趋势分析的新框架。资金供需指标更强调长期的趋势，它对股指并没有领先性，只能用来确认已经形成的趋势，而市场结构指标和市场风险偏好指标则更加贴近市场本身，它们除了可用于中长趋势研判外，对短期走势也有实际价值。通过这些指标发出的信号，我们的结论是：股指将维持强势，至于这种强势会维持到什么时候，我们相对灵敏的市场偏好指标会提前给出提示。 【天涯博客】本文地址http://blog.tianya.cn/blogger/post_show.asp?BlogID=37894&PostID=18105677

上证指数PE水平和未来涨跌幅简单分析

(2010-04-21 15:20:21)
标签：股票 ; 分类：股票研究
首先，请看下面的统计表：     上证指数 上证PE 未来1年上涨幅度 1996 917 32.65 30.21% 1997 1194 39.86 -4.02% 1998 1146 34.28 19.20% 1999 1366 38.13 51.76% 2000 2073 59.14 -20.65% 2001 1645 37.59 -17.51% 2002 1357 34.51 10.32% 2003 1497 36.64 -15.43% 2004 1266 24.23 -8.29% 2005 1161 16.33 130.40% 2006 2675 33.3 96.67% 2007 5261 59.24 -65.41% 2008 1820 14.85 75.55%     2009.12.30 3262 28.6   平均值   34.95    上证增长倍数                   3.56        复合增长率                   10.26%   说明：除2009年外，其他年份的指数均为每年的最后一个交易日收盘点位。   根据上图得出的统计结果： 1、  上证指数1996年至2009年，14个年份的平均PE水平为34.95 2、  上证14年年复合增长率为10.26% 3、  20PE下的年分数有2年，20-30PE有2年,30-35PE有4年，35-40PE有4年，40PE以上有2年 4、  上证低于35PE的年份有8年，其中未来一年上涨的年份有6年，下跌的年份有1年； 上证高于35PE的年份有6年，其中未来一年上涨的年份有1年，下跌的年份有5年。   结论：上证指数PE值基本围绕在35PE左右波动，低于35PE会导致未来1年指数大概率上升，而高于35PE会导致未来1年指数大概率下跌。       但是考虑到石化和银行股在最近几年占上证的权重变大，均值PE会相对的向下移动，但仍会在30PE以上。

散户投资跑赢大盘秘诀：选择低PE组合

(2010-04-21 14:31:56)
标签：股票 ; 分类：股票研究
99年以来低PE股票组合与上证指数的比较 .     利用历史数据做了一项统计，从99年到2009年，取每年的1月1日的最低PE的100只股票为一个组合，每只股票投入1%的资金，不用管这 100只股票中有没有ST，也不用去除每股收益中的水平（投资收益，营业外收益，公允价值变动收益等），每年只调整一次组合，然后与上证指数的相比较，假如在这十年中无视市场牛熊一直满仓操作，得出以下结果：        年份  上证指数涨幅  低PE组合涨幅 低PE净值 上证指数净值 1999 19.18% 20.19% 1.2019 1.1918 2000 51.73% 57.17% 1.88902623 1.80831814 2001 -20.62% -18.94% 1.531244662 1.43544294 2002 -17.52% -14.73% 1.305692323 1.183953337 2003 10.27% 25.02% 1.632376543 1.305545344 2004 -15.40% -4.64% 1.55671589 1.104491361 2005 -8.33% -6.17% 1.460666519 1.012487231 2006 130.43% 100.17% 2.923816172 2.333074326 2007 96.66% 244.19% 10.06348288 4.588223969 2008 -65.39% -55.34% 4.494351455 1.587984316 2009 78.34% 173.37% 12.28620857 2.832011229 年复合收益率: 25.60% 10%     加上了仓位控制，然后计算每年的收益情况，仓位控制的方法很简单，以当年首日PE〈25的股票个数作为仓位的百分比，例如：2008年1月1日，PE〈25的股票一共有16只，那么当年的仓位就是16%，当年的涨跌幅就等于16只股票的涨跌幅均值*16%，计算结果如下： 年份 上证指数 低PE组合 仓位 调整后收益率 低PE净值 上证指数净值 1999 19.18% 20.27% 98.00% 19.86% 1.1986 1.1918 2000 51.73% 56.97% 86.00% 48.99% 1.78584448 1.80831814 2001 -20.62% -14.77% 20.00% -2.95% 1.73309064 1.43544294 2002 -17.52% -12.26% 59.00% -7.23% 1.60772926 1.183953337 2003 10.27% 25.02% 100.00% 25.02% 2.00998312 1.305545344 2004 -15.40% -4.64% 100.00% -4.64% 1.9168204 1.104491361 2005 -8.33% -6.17% 100.00% -6.17% 1.79855258 1.012487231 2006 130.43% 100.17% 100.00% 100.17% 3.6001627 2.333074326 2007 96.66% 244.19% 100.00% 244.19% 12.3914 4.588223969 2008 -65.39% -36.97% 16.00% -5.92% 11.6584239 1.587984316 2009 78.34% 173.37% 100.00% 173.37% 31.8706334 2.832011229 年复合收益率: 37.00% 10% 这种傻瓜式的操作手法居然只有2006年一年跑输上证指数，取得令人满意的收益水准。每年只需要花一小时时间来买进卖出就足够了，11年只需要11小时，不到半天的时间。 与其天天花费大量时间瞎折腾，倒不如采用这种省时省力的傻瓜式的方式投资，既能取得令人满意的收益，又能节省出大量的时间去尽情地吃喝玩乐，享受生活。

货币数据预示，今年股票以波动操作为主

(2010-04-21 14:17:07)
标签：财经 ; 分类：大势研判
2010年1月末，广义货币供应量(M2)余额为62.51万亿元,同比增长25.98%，增幅比上年末低1.7个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为22.96万亿元,同比增长38.96%，增幅比上年末高6.61个百分点；M1－M2达到12.98. 因为货币供应量跟上证指数的走势具有高度的相关性，故此我们对其做进一步分析.       对于中国金融货币数据M1，M2的分析：       过往股市与M1，M2以及M1－M2的历史对照关系（如下图）     由上图观察可知，与上证指数走势高度相关为：M1与M1－M2。历史角度出发：每当M1和M1－M2的大顶底位与上证指数的大顶底位出现时间大概率一致（00年－01年例外），误差3－4个月。而其中00年－01年是历史中仅有的一次， M1与M1-M2到达大顶后，上证指数仍然维持震荡攀升，时间10－12个月。 以下是我们对M1，M2，M1-M2在2010的预测运行图         图的预测根据是中国人民银行2010年信贷目标以及央行的M2年终目标       故，我们观察2010年1月M1与M1-M2的数据位置，我们结论如下：     M1已经再创历史新高并达至危险高值，M1－M2也同样创下历史最高。从历史对照出发，静态的货币数据显示，现时，长期投资价值不足，2010年上证指数大概率会继续调整或者维持上下震荡，故不宜持有长线思路，应改为波段操作为主。操作思路，也不宜再次选择大盘股，应以热点投资或精选个股为主，对上证指数的预测：       1），伴随M1，M2的下滑（当然不排除M1能维持高位几个月）， A股再次出现更深幅度的调整，目标从估值角度出发至少到2600－2800一带，同时2010年大部分时间都应该处于调整当中的。       2），上证指数出现00－01的情况，虽然货币增速M1及广义狭义货币增速差额M1-M2已达至高点，但上证指数仍然出现震荡上行。此目标点位以15％－20％计算，也即450－600点上行空间。故选择3450－3600为目标点位。高点出现时间应该在二季度或者三季度，而其中的上升过程较为反复。但此段上升到达后，上证指数仍然会下行调整。       3），上证指数在此处由于经济的复苏事实，虽然货币会处在收缩期，但复苏带来的动力与其抵消。故上证指数在2010年大部分时间会在2800－3300间（2600－3600）来回反复，等待经济复苏发展后的进一步支持，同时，货币数据也向理性回归。经此阶段后，新升浪展开。若在此情况下，上证指数基本将处于跌多就升，升多就跌的运行轨迹。高低点区域整年会出现不止一次。并且近期低点2890已经属于底部区域。在09年业绩公布期，3，4月应可运行一波上升。       另外：因09年大量货币的供应，虽然10年货币增速会处于收缩中，但较过往年份仍然属于流动性充裕。虽然股指没有创新高的动力，但流动性的量大，仍然会在A股市场寻找估值相对低以及部分热点行业和板块进行价格投资。       在以上三种情况中，3）是最乐观的情况，也是本人比较倾向的选择，因经济的确在复苏中，但上证指数仍然只会上下反复震荡。总之无论那种情况，在2010年大部分时间均不宜持长线思路，特别对于与上证走势相关的大盘股，应该放弃。保守者可空仓持有等待机会，而进取投资者也只可以寻找波段机会，精选个股，热点发现。

如何投资于强周期性行业？

(2010-04-21 10:41:22)
标签：财经 ; 分类：股票研究
（一）强周期行业包括：煤炭，化工，钢铁，有色，建材，建筑与工程，机械，房地产 弱周期行业包括：电信，公用事业，医疗保健，零售，食品饮料，家庭日用品，农业，电力与交通基础设施 （二）我们国家典型的周期性行业包括钢铁、有色金属、化工等基础大宗原材料行业、水泥等建筑材料行业、工程机械、机床、重型卡车、装备制造等资本集约性领域。非周期性行业主要是医药、糖业、酒类等消费类行业。 （三）周期性行业是指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正相关，并呈现周期性循环的行业。周期性行业的特点是产品价格、需求以及产能呈现周期性波动的，行业景气度高峰期来临时产品需求上升，价格大涨，为满足突然膨胀的需求，产能大幅度扩张，而在萧条期时则刚好相反。汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、机械、造船、水泥、原料药产业。 食品饮料、交通运输、医药、商业等收益相对平稳的行业就是非周期性产业。 还有一些产业被称之为防御性产业。这些产业运动形态的存在是因为其产业的产品需求相对稳定，并不受经济周期牌衰退阶段的影响。在经济衰退时,防御性产业或许会有实际增加,例如,食品业和公用事业属于防御性产业。   但是，在一个信息越来越发达、各个经济体愈发紧密联系的社会里，每个行业无疑都陷入了周期中，而且周期的强度越来越大—市场这只看不见的手总是使周期强度越来越大，而政府这只看得见的手想使周期变得更平滑一点。在很多情况下，比如周期方向发生变化的时候，看得见的手和看不见的手就开始了掰手腕游戏。   怎样抓住周期？ 　　怎么才能抓住周期性行业的周期呢？这大概是所有投资家上千年来最感兴趣的话题了。公司人投资者兴许可以从“市盈率骗局”里得到一些看法。 　　所谓“市盈率骗局”是指这样一个现象：业余投资者会以上市公司的市盈率来判断这个公司是不是值得投资，比如某个公司的市盈率在同行业里比较低，投资者一般认为这个公司的普通股还有升值的潜力，并且购买这个股票使其市盈率上升。这种投资行为其实忽略了一个时间的问题，市盈率只能说明这个公司过去的盈利水平，在周期性公司中往往会出现相反规律。一个周期性行业公司，在它的繁荣周期来临之前，它的收益比较低，而价格由于市场预测繁荣周期将要到来并已经开始对它进行买入，所以它反而会上涨，在这种情况下这个公司普通股的市盈率会比较高，这是买入周期性行业公司的机会；而在衰退周期到来之前，周期性行业公司的普通股每股收益达到顶峰，而市场预测它的繁荣周期将过，价格可能不会再大幅度上升，在这种情况下股票的市盈率反而很低，其实是卖出股票的好时机。所以对待周期性股票投资者也许应该和一般思路正好相反，在市盈率高的时候买入股票，在市盈率低的时候再卖出。 　　但是“高”和“低”本身就是很模糊的判断，有很多想进行精准的周期性投资的人在几百年来发明了许许多多的新理论，比如英国的威廉?斯坦利?杰文斯和美国人嘉路兰先生的理论，他们创立了螺旋历法，并坚持认为太阳黑子的运动与商业性的恐慌之间有某种诡异的联系。这种诡异的脉动共鸣，从而引发了遍布世界的许多领域具有周期变动的特性。 　　有哪个投资家是根据太阳黑子投资获得成功的？似乎从来没有听说过。巴菲特在1982年在他的给股东的信中说了他对于周期性行业公司的看法，他认为周期性行业公司的产品很难具有品牌价值。比如某个公司人喜欢喝狮牌原磨咖啡却很少在意装咖啡的包装铝箔是哪个牌子的。对于周期性行业是否赚钱最后决定产业长期获利情况的是供给吃紧与供给过剩年度的比率，而通常这种比率不大。巴菲特以他在纺织业的经验来说，“供给吃紧的情况要追溯到许多年以前，且大约仅维持不到一个上午的时间。”

周期性行业投资收益远高于消费行业（转载）

(2010-04-21 10:38:05)
标签：财经 ; 分类：股票研究
第一财经日报原文 中国近30年的高速经济增长，得益于改革开放初期基础设施薄弱，需要大量投资建设，而上世纪90年代末住房商品化，更助推新一轮投资浪潮。2001年以后，中国投资增速一度2倍于消费增速，投资额已经达到13.7万亿元，占GDP比重从 2001年的33.6%上升至2007年的55.6%。因而，依靠投资扩张的周期性行业无疑会获得更好的收益。而种种信号表明，下一个黄金十年仍可能是投资占主导。 周期性行业投资收益近年长期领先消费类 在今年股市暴跌中，周期性和消费类股票成了最热门的词汇。在年初，几乎所有的投资者都认为消费类股票可以规避经济下行风险，因而纷纷抛售钢铁、有色、机械等周期性行业股票，买入医药、商业、旅游酒店、食品酿酒等消费类股票。 而结果却令人失望，正如很多基金经理上半年的总结“尽管年初预知经济不妙，减持了与投资相关的周期性行业，增持了与内需相关的消费行业，最终还是没能逃脱资产大幅缩水的命运”。 为探寻周期性与消费类行业的投资规律，在此选择了13个行业，其中周期性行业6个：钢铁、有色、房产、机械、石油煤炭、化工化纤；消费类行业7个：医药、酿酒食品、商业、旅游酒店、汽车、数字电视、教育传媒，以对比周期性和消费类股票在各个阶段的表现。 第一，在单边下跌中消费类行业相对抗跌优势不大。在本轮6124点至1802点的暴跌中，上证指数跌幅为71%。消费类行业平均跌幅为65%，而周期性行业平均跌幅为74%。跌幅最大的是有色，共跌去83%，最为抗跌的是酿酒食品，跌幅为58%。可见，虽然消费类相对抗跌，但同样跌幅巨大，这说明没有一类股票可以规避经济下行风险。 第二，在单边上涨阶段，周期性行业表现远远领先于消费类。在2006年1月1161点至2007年10月6124点的单边牛市行情中，上证指数共上涨 427%。周期性行业平均涨幅为680%，远远领先于上证指数；而消费类行业平均涨幅仅为400%，整体跑输上证指数。表现最好的3个行业为有色、机械、房地产均为周期性行业，涨幅分别1137%、733%、670%，表现最差的4个行业为数字电视、医药、旅游酒店、教育传媒均属消费类，分别仅上涨 229%、327%、361%、375%。 第三，本轮整体行情中，周期性行业表现优于消费类。从2006年1月1161点至2008年9月1802点的整个行情中，上证指数上涨55%。周期性行业平均涨幅93%，消费类行业平均涨幅为76%。表现最好的3个行业是酿酒食品、机械、有色，涨幅分别为174%、117%、110%，表现最差的数字电视和旅游酒店涨幅仅为6%、27%。这表明，对于那些对行情反应迟钝的长线投资者，本轮行情投资周期性股票无疑会获得更好的收益。 第四，中国股市总体历史上，周期性行业远远跑赢消费类。从1990年末中国股市开创上证指数100点，截至2008年9月最低的1802点，周期性行业指数平均为1887点，消费类行业指数平均为1483点。表现最好的是酿酒食品、有色、钢铁、煤炭石油，分别为2853、2382、2071、1962 点，均跑赢大盘，其中仅酿酒食品属消费类。表现最差的均为消费类，数字电视、汽车、医药、旅游酒店、教育传媒等5个行业指数分别仅为1002、1046、 1204、1226、1294点，大幅落后于上证指数。 值得注意的是，消费类的全线溃败没能掩盖酿酒食品板块的一枝独秀，这得益于茅台作为这个板块最大的权重，其出色的业绩和成长性，撑起了整个板块。可见，投资对个股的选择远重于行业。 以上4点说明，不论是从中国股市历史还是本轮行情，投资周期性行业均比投资消费类会获得更好的收益。经济下行时，没有一类股票可以规避风险，清仓或者把仓位降到最低才是唯一的最佳选择。  三大因素制约中国消费类行业投资回报 深度分析，造成周期性行业近年长期领先消费类主要有以下三点原因： 原因一：投资占主导的整体经济环境。中国近30年的高速经济增长，得益于改革开放初期基础设施薄弱，需要大量投资建设，而上世纪90年代末住房商品化，更助推新一轮投资浪潮。2001年以后，中国投资增速一直2倍于消费增速，投资额已经达到13.7万亿元，占GDP比重从2001年33.6%上升至 2007年55.6%。因而，依靠投资扩张的周期性行业无疑会获得更好的收益。 原因二：消费类企业普遍缺乏核心竞争力。消费行业进入门槛低，产品同质化竞争严重，一旦行业向好就会导致产业投资一窝蜂，所以即使在行业规模不断扩大下也不意味着单个企业能获得更好的盈利。这种情况几乎遍布家电、汽车、消费电子、制药、酿酒、食品、互联网、连锁酒店等所有消费领域。因而对比有色、钢铁等周期性行业普遍每股1元左右的年收益，消费类企业鲜有持续的较高盈利。 比如，今年最大的牛股新合成，由于原料药涨价，业绩从0.08元突然跃升2.24元，回顾2005年业绩0.36元突然下滑到2006年的0.08 元，谁知道在暴利诱惑下的产业投资风潮，将明年业绩带向哪里呢？类似的还有浙江医药和广济药业。相对传统领域，产业投资一窝蜂现象更在新消费领域愈演愈烈。如家在纳斯达克的成功，迅速使motel168、锦江之星等连锁酒店在中国铺开，令如家仅上市第五季度后便开始连续亏损。类似的还有，今年年初所有风险投资从Web2.0集体撤出，以及互联网行业新浪、搜狐、网易多年的混战。 巴菲特在可口可乐成功的故事，给投资者带来一种“可口可乐成功幻觉”，这种幻觉甚至成为消费股高估值的理由，却忽略了可口可乐在配方和品牌上的垄断地位。而目前中国，只有茅台在口味及中国白酒业的领袖地位，才在本质上与可口可乐有着相同的成功基因。 原因三：消费行业也有很强的周期性。尽管中国投资者习惯把消费类称为成长股，但经济放缓同样会影响消费。经济放缓，首先会直接导致收入减少，失业率上升；其次会令资本市场的股市和楼市跳水。个人收入和财富的大幅缩水，不仅会削弱购买力更会削弱消费信心，今年6月消费者信心指数已经从一年前的97.4跌到94.1。受股市下挫影响，中国轿车8月份销售额3年来首次下滑，而今年航空客运5~7月增长均为负值。 美国次贷危机经验也可提供例证。美国今年一季度消费增长已成负值，8月份公布的百货、服装及沃尔玛在内的其他零售商销售情况令人失望。而在雷曼、美林、AIG这些金融巨头倒闭前，Starbucks已经关闭全美600家门店。即便原油1~7月的消费量也同比减少99.3万桶/日，为2002年以来最低水平。信贷紧缩导致一部分消费者不再为非生活必需品花钱，即便在生活必需品上，消费者也越来越节俭。 虽然今年国内谈得最多的就是拉动内需，然而目前的经济环境，拉动内需谈何容易。而未来平衡东西部经济的西部大开发战略，以及继续推进城市化进程，和目前国内供给过剩要求加大政府投资和采购，种种信号表明，下一个黄金十年仍可能是投资占主导。

股市跌势形成 近日趁反弹离场

(2010-04-20 18:53:37)
标签：4.19大跌破位三角形60日均线股票 ; 分类：大势研判
4月19日，这一天将和5.19一样，永载中国股市的黑色历史。从上周末开始，国家更为严厉的房地产政策陆续出台，连续的重拳超出市场参与者的预期，市场担心未来还有地产的税收调控政策出台。在紧张和担忧清晰的压制下，地产板块全天跌幅达到8.32%，25只地产股票集体跌停。作为房地产行业的资金输送者，银行股也成了下跌的主力，工商银行、建设银行和中国银行都成为大盘下跌的主要推手。在房地产和金融股的双重拖累下，这一日，1700只股票下跌，只有不足130只的股票上涨。   一、基本面分析：利空政策升级，打压股市      1、直接导火线：重拳打击房价 14日国务院常务会议召开，定调采取更有力政策措施遏制高房价，并于15日公布第二套房贷的首付利率不能低于50%，17日发出通知，价过高地区可暂停发放购买第三套及以上住房贷款。 2、资金层面：控制银行贷款流向股市 央行和银监会连续发文要求银行从各个环节严格把关，防止银行信贷资金流入股市，多家银行此前大力推介的“循环贷款”业务已经全面停止。 3、外围因素：高盛涉嫌金融欺诈被起诉，全球股市暴跌 美国证券交易委员会(SEC)指控高盛集团(GS)及其一位副总裁欺骗投资者，在一项与次贷有关金融产品的重要事实问题上向投资者提供虚假陈述或加以隐瞒。受到高盛被指控欺诈的消息影响，周五美国股市大幅收低。   二、大盘权重股向下跌破横盘整理区，打开了下跌空间 从今年2月份以来，大盘权重股石化双雄、地产股、钢铁股、部分银行股等在底部横盘整理，大有筑底之势，但是最近两日，这些板块领跌A股，带动大盘出现跳跃式的下跌，集体跳水，创了新低，破了两个月以来的横盘整理区，打开了下跌的空间。 房地产板块指数、银行股指数、以及钢铁板块指数都显示，这些指数向下跌破了横盘整理区，开始了新一轮的下跌，如图2所示。房地产板块几乎所有股票全部破位，钢铁板中主要公司的股票破位，例如宝钢、武钢等，银行股中大银行股破位，例如建设银行、工商银行等。中国石油、中国石化都纷纷破位。  当然，技术上，检验是否有效破位，需要三日的检验，也就是需要明日一天的检验，如果明日重要权重股都未能进入到先前的横盘整理区，那么权重股即将展开新一轮的大跌。                              图2  大盘权重股的破位     三、技术分析：大盘下跌破位，难以恢复上涨趋势 4月19日，大盘势如破竹，分别跌破了3100、60日均线、三角形震荡区域、3000，在这些重要的支撑位置上，大盘毫无遭遇抵抗，下跌了150个点，跌幅达4.79%。4月20日，在昨日大跌的情况下，大盘反弹无力，在3000-2940之间震荡，收十字星，多空争夺激烈。 大盘从去年8月份以来，一直在进行标准的三角形整理，如图1所示，昨日跌破了三角形的下边沿。从技术上讲，是否有效跌破，在时间上需要三天的检验，如果连续三日都站在了下边沿之下，说明本次跌破是有效的，大盘跌势已经形成。到今日为止，连续两日都收在了下边沿之下，还需要明日一天的检验。     但是大盘跌破60日均线，我们知道60日均线是牛熊分界线，在60日均线之下，大盘是熊市，如果离60日均线较近，不适合进仓，好的策略是逢高离场。当大盘在60日均线之上时，且离60均线较近，那是绝佳的进仓时机。当然检验大盘是否有效跌破60均线，同样需要明日一天的检验，但今日大盘的收盘离60均线较远，只有明日大盘一天的上涨超过80个点，一举站稳3060，才能说明大盘的下跌是假突破。从最近一两个月的情况来看，大盘的上涨一直很弱，只有在3月29日，大盘上涨超过了60个点。所以明日大盘想要上涨80个点，还是很难的。从目前情况来看，大盘的下跌趋势形成的概率极大。                               图1  上证指数的三角形整理       四、大盘近日或有反弹      昨日大盘跌幅太大，从技术上需要反弹，今日大盘收十字星，出现企稳止跌。大盘连续下跌了三日，除了昨日成交放大之外，前日和今日成交形成显著的缩量状态，昨日大盘跌幅如此之大，成交放大也并不稀奇。另外，2930是一个重要的支撑位，是大盘的生死线，在2930附近，大盘会遇到支撑。综上说明，在昨日大盘急跌的情况下，许多投资者并没来得及逃离，在这个时候，他们也不愿意割肉离走，而是等待反弹的离场时机。   五、投资策略 大盘从8月份以来，进行了8个月的三角形整理，时间之长，超越了中国A股历史上所有的整理时间，即使在国际股市上，也是少有的。技术上经常提到，横有多长，纵有多深。大盘横盘了如此长的时间，一旦确认向下突破是有效的，那么大盘下跌的空间是非常大的，在本期，笔者不探讨下跌的目标位，留作下一期。 在大势不明朗的情况下，最不亏钱的办法就是空仓。目前而言，无论大盘是否继续下跌，但至少来说，当前大盘出现了方向的不确定性，无仓位的散户们，此时空仓才为最佳，因为这个时候，你可以保证不亏钱。 有仓位的散户们，近日大盘或要反弹，逢高减仓。另外如果大盘没有反弹，而是直接下跌，并且尾盘收在了2930之下，那么此时应该大幅度减仓，即破位离场，因为2930是大盘的生命线。 近期，只有大盘站稳在60日均线之上，才是大家入仓的好时机。

大盘跌势是否形成？

(2010-04-19 16:12:16)
标签：跳水地产股金融股跌势大盘 ; 分类：大势研判
今日大盘跌破了三角形整理的下边沿。今日大盘应该说，跌的很厉害，顺利跌破了3100和3000、以及60日均线的支撑位，一路下滑。    金融、地产、煤炭股领跌，成为今日的做空主力。不少银行，例如工商银行和建设银行跌破位，地产板块纷纷破位，三个月以来，地产股在低位震荡，横盘整里，大有筑底之势，但今日地产股都几乎全部破位，一旦破位，那就将拉开新一轮的大跌。    大盘从去年8月份以来，一直在进行三角形整理，今日跌破了下边沿。     从技术上讲， 是否有效跌破，需要三天的检验。如果三天都站在了下边沿之下，说明大盘跌势 已经形成。大盘是否形成跌势，还需要两天的检验，至少明天还需要检验一天。     但从地产股、金融股破位的情况来看，大盘权重股已经破位，大盘难以重新进入三角形整理，或者进入三角形的下边沿之上。    投资策略：目前应该逢高离场，如果明天还没收在下边沿之上，则减仓，后天又没收在下边沿之上，几乎全空仓，如果大盘尾盘收在2930之下，则全部离场。

4月下旬股市的操作手法

(2010-04-16 19:38:43)
标签：股指期货融资融券cpigdp金融地产化工农业股票 ; 分类：大势研判
4月份无论对于中国股市的长远发展，还是近期走势来说，都是一个非常重要的月份。4月份，中国的股市发生了重大的事情，融资融券和股指期货都已经上市，市场多年的心愿终于画上了句号。在大家期望这两个业务能带来一段行情的时候，大盘却视而不见，置若罔闻。4月份，也是炒作业绩的月份，在大家希望四月份的业绩炒作能把大盘拉上3200的时候，大盘到目前为止，只在3100-3180之间震荡。4月份也是公布一季度宏观数据的时候，经济较快发展，通货膨胀温和，对这个利好的数据，市场似乎也不理会。4月上旬就在这种沉闷的气氛中过去，4月下旬股市又会有什么好的表现？我们不想去猜，市场总给人意外，我们制定好自己的策略就行，不管大盘。   一、             融资融券和股指期货的上市，大盘并无多大反应 对中国股市影响深远、市场已经期望多年的融资融券和股指期货终于在今年4月份完 成，市场希望这两大业务的推出，能让大盘出现涨势，并推动投资风格从中小板股、创业股转向蓝筹股，但市场对此并无多大反应。反应最强烈的一天也就是在融资融券上市的前两天，3月29日，大盘强劲突破3100，投资者们悲观的神态终于有所松弛，开始乐观起来，认为4月份在股指期货的推动下，大盘会顺利突破3200、3300，市场会出现新一轮的涨势。就在投资者们乐观的时候，大盘徘徊在3100-3180之间，做窄幅震荡，今天涨，明天跌。大家又开始把希望寄托在4月16日上。股指期货终于上市了，各大机构充满对此充满无限遐想，但今日大盘仍然呈下跌之势。似乎市场正在考验投资者们的耐心，投资者们乐观的心态又回到了原点。       融资融券和股指期货的上市，并不能改变企业的业绩，或者说不能提高社会的利润，而大盘的上涨或下跌依据的是经济的基本面，或者说是整个社会的利润。融资融券和股指期货影响的只是市场的心态，会让市场变得乐观起来，从而推动股市的上涨。或许大盘上面的压力确实太大了，下降趋势线一直是魔咒，压制住了人民的乐观心态。   二、             中国经济高增长+温和膨胀，市场也无反应 4月15日，市场期望已久的一季度数据终于出炉，GDP增长11.9%，CPI为2.2%，市 场比较关注的焦点是CPI，因为如果CPI超过预期，有明显通胀，央行加息的时日就比较近了。一季度的的CPI低于预期的2.6%，尚属于温和膨胀，央行不会在近期加息，而GDP又创新高，按理说，这是利多信号，一方面经济发展较快，另一方面，加息会延迟。但实际中，大盘当天向上走后，遇到3180，又马上下探，然后又马上拉升，反复震荡，这恐怕是近期行情每日的典型特征。      CPI虽然低于预期，但只是季节性的因素，有所回落，但CPI的上涨仍然是趋势，央行的加息也是迟早。在央行加息之前，主力庄家们谁也不敢发力，如同头顶前上面的一支剑，不掉下来，主力们就不敢往前迈步。   三、             波浪理论：大盘近期走势分析 大盘从去年8月份以来，一直在进行对称的三角形震荡（峰不断地降低，谷不断地 提升）。根据波浪理论，三角形有五浪结构：a、b、c、d、e。如图1所示，目前大盘只有a、b、c、d，还缺少一浪e，所以大盘很可能还要继续下探三角形的下边沿。另外大盘突破60日均线之后，没能反抽60日均线，而60日均线也正好是三角形近期内的下边沿。大盘突破3070后，同样未能反抽3070，从道氏理论上讲，大盘也要反抽3070。综合以上三点，大盘很可能要继续下探，完成第五浪e。 通常来说，对称的三角形是持续形态，当形态完成之后，走势会按照原有的趋势（三角形震荡之前的走势）行进。我们知道，去年行情是上涨的，这就意味着，指数向上突破的概率是大的。但技术理论认为，虽然向上的概率很大，但主要是看行情向哪个方向突破，如果是向上突破，则行情涨势出来，如果向下突破，则跌势出来。  根据以上分析，笔者画出了大盘近期内的走势图，供读者们参考。     四、             近期的操作策略 股市近期窄幅震荡，目前正处于寻找方向突破的煎熬期。目前大家的仓位控制在50% 以下。当前选择股票有三种思路，一种是寻找价值洼地、价格被低估的股票；第二种是寻找周期性比较强、一季度业绩有超预期表现的股票，第三种是寻找防御性的板块。 当前金融、钢铁、有色金属、煤炭等板块的PE较低，国家上调柴油价格，外盘金属期货创了新高，国际原油也创了新高，在期货价格的刺激下，资源股也会有较好的表现，特别是煤炭股，各种利好消息的直接刺激，最近煤炭股整体有上涨的态势，投资们可以重点关注；关于金融板块价值的回归，从去年秋季以来，金融股一直是各大机构吵闹的重点，也是各大机构看好的重点，但到目前为止，半年多的时间，金融股一直没有较好的表现，所以大家也不要指望近期会出现什么优秀的表现，所以买金融股，不要抱着短期赚大钱的思想，而是准备中长期持有，金融股的上涨是迟早的，投资们提前埋伏便可。虽然地产股的价格也被低估，但由于国家打压政策的不断出台，地产股近期也不会有好的表现，地产股的投资需要等待一段时日，等打压政策出尽。 四月份是企业公布一季度业绩的时间段，业绩超预期的企业，其股价会被炒作。到目前位置，一千多家上市公司公布了自己的业绩，大部分的业绩都比较不错，所以选择一季度业绩表现很可能好的板块，即周期性板块，例如化工、机械、电子信息等，以短线投资为主，投资们可密切关注这些企业的业绩公布情况。 现在大盘处于震荡期间，在行情不明朗或者行情处于下跌的时候，防御性板块往往会有好的表现，像农业、医药板块等，农产品又是防通胀的好品种，另外农产品消费旺季的到来，所以选择农业，可以做中线，医药板块由于已经被炒的较高，所以以短线为主。

选牛股和逃离暴涨股必杀技：PE和PEG

(2010-04-15 15:41:58)
标签：财经 ; 分类：股票研究
按：懂得如何估值是股市成功的秘诀。 巴菲特的投资理念概括起来主要有三点: 1.安全边际理论2.集中投资理论3.市场先生理论. 这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于: 　　　　 1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。　　　2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 　　　　3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态? 　　　　    对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着"准确的错误".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相对利润增长的比率". 他们的计算公式如下: 1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 或动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测) 2.PEG=PE/（净利润增长率*100） 如果PEG>1,股价则高估,如果PEG<1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性. 用PEG+PE法投资股票的几个要点: 　 　　　 1.价值投资,买便宜货    考察重点:静态PE和PEG 　　　　    买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜，需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的PE是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。　　 　　 2.趋势投机　　　　    考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 　　　　    牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的，那么怎么用这一方法判断趋势呢？在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39倍的话,2006年底的PEG=39/870=0.44& lt;1,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在 08.09年会不断调低-----这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际，所以招商银行就是很好的趋势投机品种. 　 　　　 3.判断股票价格的高估    考察重点:动态PE和PEG 　　　　    以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗，不是，如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了，而已经买入获利的人会很矛盾：我已经获利不少，而股票又严重高估。不过PEG大于1的程度越大,泡沫就越严重,下跌时幅度就会越大。还有如果是高估的话，就用４条价格平均线来衡量是否持有股票，如果突破３４天平均线，最好赶快获利出货。　 　　　 4.　非常重要,因为它决定了公司未来收益的确定性,我们不可能等到年底公布年报后再确定投资的对错,所以预测下一年年报净利润的数量就至关重要,股票软件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益(因为公司每个季度的收益怎么可能完全相同呢,尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参考价值了).所以这个方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司,并且你又很了解它,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益来预计和更新现在的市盈率,这样的计算偏保守(对增长确定性大的公司来说),但是结果一旦好于预期,就是意外的更大的安全边际和收益. 　 　　　 　　　　    一个好例子:有这样一只股票.也是那只真正需要重仓持有和长期持有的股票. PEG这个指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是 　　　    在美国现在PEG水平大概是2，也就是说美国现在的市盈率水平是公司盈利增长速度的两倍。（中国每年的GDP增长都持续保持在10%以上，中国企业的盈利增长平均保持在30%以上）无论是中国的A股还是H股以及发行美国存托凭证的中国公司，它们的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一点。 　　 　　    PEG 始终是主导股票运行的重要因素，所以寻找并持有低PEG的优质股票是获利的重要手段。2007年？以来，钢铁板块持续走强，而酒类股票则大幅回调，这些现象都是PEG主导板块运行的重要例证。以酒类股票为例，酒类龙头公司未来3年的预期复合增长率在35％左右，而其对应于2007年收益率的动态市盈率则普遍在50倍左右，PEG值为1.4，这显然削弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说，公司的良好运行前景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来3年的预期复合增长率在40％左右，而其2007年动态市盈率一般在30倍左右，PEG值为0.75。相对于去年PEG为0.4时的银行股，现在它们大幅上涨的动力确实不如以前，当然，由于市盈率低于复合增长率，其未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构的预期，目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在25％左右，而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍左右，PEG值为0.46，极低的PEG值是钢铁股今年以来持续走强的重要原因。　 　 　　     有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。　 　    也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。　 　     其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。当 PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。 　　    在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。　 　 PEG是我们心目中的秘密武器 　　 　　     在此时谈了太多关于等待重要性的话题了，该回归了，等待的目的终究还是为了在合适的价格买进．如何衡量什么是合适的价格？这次透露一点我们的秘密武器给大家，希望朋友们用起来得心应手．我多次提到ＰＥＧ，也有性急的朋友关心如何查ＰＥＧ．ＰＥＧ为何如此重要？假设一企业未来几年每年有100％利润增长率，我在１倍ＰＥＧ买进，即100倍PE买进了，会发生什么事？　　 假使第1年每股盈利０．１元，１００倍ＰＥ买入价格就是１０元．　　假如第2年股价没涨，ＰＥ变为１０／(0.１Ｘ２)＝５０倍　　假如第3年股价还没涨，ＰＥ就变为１０／(0.１Ｘ２Ｘ２)＝２５倍　　以此类推，如果股价就是不涨，那第四年呢，ＰＥ１２．５倍，　　第5年呢，ＰＥ 6.25倍了．　　　    你要有预见／预测的能力．你必须预测，而且你必须相信你自己！    如何计算复合增长率: 复合增长率是指一项投资在特定时期内的年度增长率。    计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数。    如果以”复合增长率”来衡量，因为这是个长期时间基础上的计算得到的数据，所以更能够说明产业或产品增长或变迁的潜力和预期。另外一个概念是年度平均增长率，它是项目期内的每年增长率的简单平均数。比如上例为25.66%，这对于评价投资项目的增长率有一定的指导意义，但没有复合增长率真实。复合增长率在社会经济生活中得到了广泛的应用。     应用之一：据报道，自2003年起，中国零售业进入新一轮景气周期，社会消费品零售额稳步增长。而国内家电连锁业态龙头苏宁电器，自2003年~~2006年间的营业收入复合增长率为93.84%......

把握成长股的波动

(2010-04-15 15:07:05)
标签：股票 ; 分类：股票研究
尽管我们青睐成长股，但任何个股的股价都是有波动的。如果我们能够抓住其中的一些波动那么就能够获取更大的收益。以下是一个很实用的案例。 　　预期某股2009年业绩由2008年的0.7元上升到1元，2010年在1.2元。综合判断PE在20-30倍之间，现在是2009年5月份，股价20元不到。我们该如何操作？ 　　半年报应该在2008年的一半即0.35元，因此20元的股价对应于2008年静态PE是30倍左右，属于20-30倍的高位，但2009年的静态PE只有20倍，属于低位，因此是一个不错的买进价位。现在我们不知道其30倍的动态PE什么时候出现，如果要到明年，现在买进是否太早？ 　　关键在于公司业绩增长的时点。公司前期投入的项目在2009年下半年开始产出，根据其产能释放的速度业绩提升最早要到三季度的报表才能显示出来。不过我们作为普通投资者无法知道在下半年哪一个月度开始产出，而且产能释放的进度也不清楚，所以我们按照乐观的判断公司在7月份就开始逐步投产，这样公司可能会在半年报中发布三季度预盈公告。加上市场的提前效应，乐观预期市场会在8月份半年报公布前有反应。不过按照悲观的预期，因为目前静态PE已经30倍，所以会有下跌的可能，但动态20倍的PE保证了动态30倍PE所对应的30元价位的出现，所差的只是时间，所以我们决定在20元以下买进。 　　结果8月股价超过了31元，此时0.37元的半年报还没有公布，不过已经预告三季度当季是0.25元。 　　现在股价已经达到了动态30倍的PE，涉及卖出问题。 　　单季度0.25元，全年就是1元，这样30元的价位对应的PE就是30倍。如果继续持有筹码就是博弈更高的非理性价位，所以我们决定在30元的价位卖出。千万不要忘记，30元本来就是预期中的卖出价位。 　　结果股价在9月份跌到了22元。 　　考虑到时间已经过去了近四个月，被遗忘的预盈公告会在三季报中得到兑现，而且随着时间的流逝，静态PE正逐渐被市场所遗忘。因此在三季报公布前后会吸引一批新的买家进场，而时间不过一个月左右。所以我们决定以目前价格重新买进，尽管价位比上次的20元有所抬高。 　　公司在三季报公布前又一次预盈，提升三季度当季盈利从0.25元到0.30元。与此对应，股价在11月初上涨到34元以上。 　　根据三季度业绩推算全年1元已经没有疑问。而且以此推算2010年的1.20元也是可预期的。这样2010年30倍PE对应股价是36元，不过现在离2010年还有不少时间，所以决定卖出。 　　该案例告诉我们： 　　首先，我们对股价的预期是跟着公司逐季的业绩在变化的，这就要求我们密切关注公司基本面上的一切变化； 　　其次，市场对于公司价值的认识也是逐季在变的，短期很容易受到供求关系的影响； 　　最后，通过不断调整对股价的预期和操作策略，我们是有可能获取更高的投资回报。 　　当然，并不是每一家个股都会有这样往返多次的大波动，只不过一旦出现这种状况我们就不要轻易放弃

动态PE和静态PE的应用

(2010-04-15 14:05:15)
标签：静态pe动态pe财经 ; 分类：股票研究
谈到市盈率，必须要知道它是分为：动态市盈率和静态市盈率两种。这里面有两重含义： 第一重含义：市盈率既然是计算投资收回的年限，那么静态市盈率就是简单的将股价除以年报每股收益，这是大家都知道的计算方法。但是动态市盈率则很复杂。来推导下： 假设2005年年报某股票每股收益为：E1（元/每股），预测2006年年末每股收益为E2。投资者当前买入该股票的价格P（即当前股价）。 因为2006年比2005年每股收益增长（假设是增长的）率是：E2-E1/E1*100%。设为R。 又假设公司还能保持该增长率N年。 根据目前大多数定义，动态市盈率=静态市盈率*动态系数。 动态系数=1/（1+R）*N 这个公式实际是根据N年内稳定增长（增长率恒定）复值贴现值来计算市盈率的方法。 实际上这种计算方法很少使用，因为企业利润增长情况其实很复杂，难保持恒定，也很难计算。但却是市盈率的真正含义。 第二重含义：也就是经常被“歪曲”使用的“动态市盈率”。比如各类看盘软件，在计算所谓市盈率时，往往采用简单的算术计算，如：第一季度每股收益E，则软件自动将其乘以4，得出年末预测的每股收益，然后根据股价计算PE，这种所谓的“动态市盈率”往往会给不太留心基本面的投资者带来错觉。 例如000759g中百，第一季度每股收益0.12元，目前股价9.81，软件自动计算的PE是21.4倍。其实它隐含了软件假设该股票2006年年末每股收益0.12*4=0.48元的假设。当然，这是很错误的。零售企业第一季度往往是每年收益最好的一个季度。因此，零售企业往往在第一季度被高估，而在收益不景气的第三季度被低估。 第三，正确的动态市盈率计算公式中，应该留意动态系数的因素。即收益均增长率R，和持续年限N。从系数的重要性来看，显然N比R作用更大。也就是说，可以得出这么一个结论：未来动态市盈率较低取决于几个因素：当前的静态市盈率，恒定的收益增长率，和收益增长持续时间。而其中显然当前静态市盈率和收益持续增长时间最为重要。 简单来说，收益增长率并不太重要，关键是收益增长持续时间。这也同大多数投资收益一样，关键并非增长率，而是看谁增长的时间最长。这也是复利的威力。 第四，也就是说，目前的静态市盈率（不管是季度，还是年末计算）其实对于价值投资者而言作用不太大。如果该股票动态系数非常小，那么当前也可以享受非常高的市盈率。而如果动态系数非常大，那么当前非常低的市盈率也不应该享受。 第五，市盈率也并不是一概而论，不同行业的市盈率也不一样。周期性的行业享受的市盈率就非常低，比如钢铁，通常情况下市场只会给与其10倍以下的市盈率估值。这是因为周期性行业的企业利润增长往往是周期性的，也即是时好时坏，增长不稳定，因此动态系数也相应较高。而科技企业，市场往往比较乐观，一旦进入其发展的上升轨道，则有可能较长时间保持稳定的增长。因此计算而得的动态系数也较低，市场给与的市盈率也较高（虽然这并不符合实际）。 市盈率还和国家经济发展周期相关，也与市场乐观或悲观情绪有关，因为它的公式中有价格的因素。 第六，因此，不可因为市盈率低而买入，也不可因为市盈率高而卖出。其实大多数时候应该恰恰相反，在高市盈率时买入，低市盈率时卖出。机构往往干这种事情，例如000039，在2004年12月年报显示每股收益2.37，其在2005年4月创历史新高16.68元时，市盈率也不过7倍（第一季季报出来前计算）。但是机构却这个时候抛了很多股票。也很容易套住中小投资者。 第七，彼得.林奇甚至认为一个股票的市盈率取决于该股票税后净利润的增长率。比如一个股票未来税后净利润增长率为45%，那么目前它的市盈率应该是45倍。这个说法我觉得还很粗略，确切讲应该还有个增长率能维持多久的问题，维持的越久，价值越大，享受的市盈率越高。 总之，当年的市盈率不管从第一季度，还是到最终年末，其实都属于“静态市盈率”。而这种静态市盈率并不能帮助我们判断股票价值是否低估，或者高估。最终动态市盈率的得出，需要对企业未来利润增长情况进行预测。 机构或者庄家，往往会利用散户大多数不具备预测能力，而容易被当期低市盈率的“良好基本面”所吸引的缺陷进行出货。反之则利用当期基本面“较差”的现状打压股价，获取筹码。

“2010后”的中国A股市场的两个变化

(2010-04-14 22:00:16)
标签：财经 ; 分类：股票研究
一个重要的变化是市场走势将从单边趋势性波动转变为区间波动。 　　在去年预期过市场将在未来数年走出“乌龟牛”的态势。2008年的暴跌之后引来了2009年上半年的报复性回升，不过从3400点的年度顶部开始，市场已经显露出成熟市场的特征，之后的走势更是在进行未来行情的预演，“乌龟牛”的态势暴露无遗。从今年即2010年起，大盘将延续去年3400点以来的区间波动走势。随着公司业绩的逐步提升，市场的波动区间也会逐步提升，因此市场会将牛市进行下去，只是这头牛的步履会很慢。 　　研判市场的量化指标很多，不过最直接和有效的还是市场的平均PE。曾在去年提出过20到30倍市盈率的判断，至少去年的走势已经印证了这一点，预期未来两年左右仍有望维持这样一个态势，随后这个区间会逐步下移。 　　即使在一年的时间段内，20到30倍市盈率的波动区间也并不是一成不变的，关键在于静态和动态的变化。一般来说，在一年中的一季度，市场上的重点是在前一年的年报预期中，因此以前一年的动态PE为主，进入二季度后年报的披露逐步结束，上交所从5月份起公布前一年的静态PE，这时原来的动态PE成为新的静态PE，市场将受制于静态PE。在三季度后期或进入四季度以后，市场又再次转向当年的动态PE。所以，在一年中我们研判的PE将经历从前一年的动态到前一年的静态再到本年度的动态这样一个过程，把握了这样一个规律就会对市场的波动区间做到心中有底。 　　另一个重要的变化是个股股价波动的分化。 　　在以往的市场中，趋势形成后的幅度和时间都会比较长，因此往往有所谓板块轮动之类的现象。随着市场由趋势性变化转向区间波段性变化，个股的演变也将出现分化，除非业绩出现明显提升，否则股价趋势性波动的幅度会降低。换句话说，以后很多股票持有一年也未必能够获利，其中大盘股与小盘成长股的差异会更明显。 　　由于大盘股不存在业绩大幅度增长的可能，所以类似个股基本上会以区间波动为主。当然，伴随着中国经济的高速增长，大盘股的业绩肯定也会得到提升，因此股价会有相应幅度的提升，但这些幅度并不足以吸引普通投资者。 　　反观小盘成长股，由于业绩提升非常明显，所以至少在业绩跳跃性增长的时段内股价会走出非常明显的波浪式上升行情。当然这种上升的过程会由于市场的回落而中断，但股价最终仍然会以一浪高于一浪的态势上涨，直到跳跃性增长阶段的结束，因此追逐小盘成长股应该是我们的首选。 　　以上两点变化提示我们，很多观点和思维都需要改变。比如突破，以后会有很多个股走出突破的态势，在以往这是一种很强烈的买进信号，不过除非能找到理由，比如业绩突飞猛进、比如热点板块等等，否则的话股价很可能已经进入转折点。即使对于市场也是这样，每当我们以为市场向上突破或者已经突破的时候，很有可能就是回调的开始；而每当市场向下突破的时候，可能正在构筑底部区域。

二季度投资策略

(2010-04-14 21:20:18)
标签：股票 ; 分类：大势研判
资料来源：和讯财经   从行业涨跌幅来看，一季度行业表现差异较大，综合、餐饮旅游、信息服务、电子元器件涨幅较大，有色金属、采掘、黑色金属整体平均继续表现疲软。从月度涨跌幅表现来看，由于节能减排分支子行业中：物联网、云计算、手机支付、智能电网等均与电子信息产业相关，电子元器件、信息服务、信息设备列涨幅前列；房地产曾一度进入月度涨幅前列；其它行业也均有一定程度上涨。（和讯财经原创） 　　一季度在指数下跌逼近关键点位时，蓝筹板块的轮动有效守护了关键点位。在蓝筹板块表现相对保守的同时，包括区域振兴、高送转、物联网、新兴产业、重组、创业板等各类题材轮番上涨，尤其是中小市值个股受到投资者狂热追捧，成为一季度靓丽的风景线。不过，在小盘股连续六个月取得超额收益、估值溢价较大盘股达到2007年以来的最高点的背景下，无论是业绩、相对绝对估值对比、还是催化剂因素都支撑市场热点转向大盘股。因此，多数机构认为目前市场已经在积蓄力量，风格转化有望在二季度完成。　　　 （和讯财经原创） 　　　二季度机构乐观情绪上升明显 （和讯财经原创） 　　今日投资在线分析师对研究机构出的2010年二季度投资策略进行了统计。统计结果显示，32家研究机构中，20机构对于二季度的市场走势持乐观情绪，认为市场将要振荡调整的机构明显减少。其中，中金公司认为，本轮政策调整（包括预期中的加息）是信贷和利率条件正常化的自然步骤，具有系统性和前瞻性。经济已现降温迹象，因此政策在保持目前力度下进入观察期。针对房地产的政策是力图使供应紧缺的部分一、二线城市的房价涨幅得到抑制。鉴于其他地区房地产市场总体正常，房地产投资在今年的宏观环境下大幅萎缩的风险较小。未来市场的关注点将逐渐转向基本面，二季度经济活动旺季和盈利高增长将提振市场信心。大盘也将逐渐摆脱目前停滞徘徊的困境，进入一个震荡上行的阶段。招商证券(600999,股吧)则强调：中国经济今年既不会二次探底也不会高通胀，核心逻辑在于：出口复苏滞后可以弥补投资下滑，而且出口回升一段时间后可带动民间制造业投资回升；美国经济复苏滞后使美元仍处于反弹阶段，这会抑制大宗商品价格和通胀的环比上涨幅度。因此，二季度通胀很可能低于预期，政策进入观望期，汇率的灵活浮动和小幅升值可能取代加息，市场有望震荡回升，而市场结构分化有望阶段性收敛。 （和讯财经原创） 　　另有11家研究机构给予了二度行情持谨慎的观点。其中，渤海证券认为季度初市场有望延续反弹，但政策紧缩的趋势并未改变，政策压力仅仅是得到了短暂的减缓，而不是彻底消除，加之经济增长和通胀等仍存不确定，市场在二季度初的反弹后将重回震荡。根据历史上M1见顶后的市场走势判断，二季度A股市场的震荡区间应会在2800-3400点之间。就市场风格而言，我们认为，二季度市场估值可能面临结构性转化的过程，小盘股相对于大盘股的估值溢价将会有所收窄。国泰君安表示，现在经济增长模式的问题不是增长动力，而是能否保证价格水平的稳定性，房地产价格上涨、物价水平上升意味着政策收紧趋势越明显。而政策的变动将改变对下半年经济走势的看法，这样二季度的增长将反证政策，股票市场将在这种背景下，由情绪变化引起波动。整体认为二季度市场估值水平仍保持稳定。 （和讯财经原创） 　　仅有1家研究机构较为看空。其中，国联证券指出，第二季度，流动性紧缩将超出市场预期，固定资产投资、出口与消费总体难以超越市场预期。市场情绪从麻木乐观转向绝望悲观。市场下探全年V型走势的底部，由于期指和融资融券等因素，振幅加大。重申年度策略报告中提出的观点：2010年A股走势将呈“V”型，而“V”型的低点将在二季度产生，目标位2700-2800点。　　 （和讯财经原创） 　　　二季度A股市场投资策略 （和讯财经原创） 　　我们从机构策略观点中发现，多数机构认为目前的小盘股估值风险高企，相对于此，大盘蓝筹股则具有较好的估值安全边际，随着4月份一季报工作的结束，高送转主导下的业绩行情将告一段落，这无疑会降低中小盘股的想象空间，预期将逐渐向现实回归，这也许会成为导致结构性转化的因素之一。不过，机构同时指出大盘股全面激活的可能性并不大：首先，A股流动性并不支持大盘股全面走强；其次，融资融券与股指期货推出初期十分强调风险控制，杠杆比例偏低，而且主流机构仍处观望阶段，预计交易量有限，而且所谓的样本股配置需求也很低；第三，宏观紧缩预期依然较强，在加息的靴子真正落地之前，对政策敏感的周期性行业仍会受到抑制。综合而言，二季度大盘股活跃度有望逐步增强，但风格转换将是一个渐进的过程，预计将体现为局部与阶段性行情。 （和讯财经原创） 　　基于结构调整及新兴战略产业、金融创新等推出建议投资者关注智能电网、新能源、物联网、三网融合、区域振兴概念、节能环保、保险、证券等板块。 （和讯财经原创） 　　1、战略性新兴产业 （和讯财经原创） 　　两会政府工作报告，中央提出的将一批新兴产业作为支柱产业，其中新能源、新材料、生物医药、电子信息、信息网络作为战略产业受到了广泛的关注。上述创新经济(310358,基金吧)是一个比较大的概念，其涉及的范围包括新技术、新产品、新模式等。创新对于经济发展的意义不言而喻，每一次大的创新的出现往往都能带来经济一轮长期增长。据美国研究机构Forrester预测,物联网所带来的价值要比互联网大30倍，将会形成下一个万亿元级别的通信业务。物联网是一个全新的产业链，其对产业的拉动不可小视。在技术上，物联网涉及的领域也非常广，如芯片技术、封装技术、识别系统、传感技术等，并衍生出如云计算，IPv6等概念。综合来看，新兴产业的核心在于“智能”。对于智能化的新兴产业，中国面临着很多机会。传统新兴产业以网络为核心，以联通(600050,股吧)为目的，其衍生出来的产业就是信息技术、微电子、网络服务等。对于资本市场而言，这些机会主要体现在物联网、移动支付、三网融合、智能电网、新能源等领域。 （和讯财经原创） 　　2、区域振兴概念 （和讯财经原创） 　　区域经济规划是本年度的一大亮点，各种“区域振兴计划”遍地开花。中央已出台了十几项区域规划。从区域经济战略的层次看，东部沿海省份的战略一般是以产业升级、发展海洋经济、航运中心为主导，来凸显其前沿平台的功能；中部省份则主要采取承接产业转移、打造内陆物流中心的区域规划；而西部和边境省份由于其自然禀赋，战略主要定位在面向边境贸易、打造开放型经济、辐射周边国家等这些方面。预计二季度区域振兴板块将持续活跃。 （和讯财经原创） 　　3、节能环保行业 （和讯财经原创） 　　在2009年的中央经济工作会议上明确提出了，在调结构促转变的大思路下，要推进节能减排，开展低碳经济试点。加快建设各种城镇污水处理工程、垃圾处理设施，同时对工业污染排放做出了非常严格的限制。我们认为在城镇化建设的同时不遗余力推进节能环保、低碳经济，将会使得环保设备行业长期受益。通过政策梳理后，我们发现目前政策的重点主要包括燃煤电厂脱硫、水环境治理、城镇污水清洁处理、垃圾无害处理、燃煤锅炉清洁能源、绿色照明、建筑节能、新能源汽车。在这些环节拥有成熟技术并能迅速扩张规模的企业，将能够率先收益。 （和讯财经原创） 　　4、金融创新业务 （和讯财经原创） 　　融资融券和股指期货的推出无疑会使券商收益，证券公司增加了收入来源，并借此推动相关业务的创新，行业发展空间扩大。同时融资标的证券集中于蓝筹股，股指期货的权重也同样如此，上述创新业务将引导市场对于蓝筹股的偏好。 （和讯财经原创）

2009年最具成长性新上市公司50强

(2010-04-14 19:24:40)
标签：财经 ; 分类：股票研究
《创业家》杂志社联合和君咨询，连续第二年推出“创星50：中国最具成长性新上市公司”排行榜 排名 公司名称 管理评分 资本评分 产业评分 资源评分 企业家评分基本得分调整得分综合得分  上市地  企业描述 1 九阳股份 5 5 5 5 3.33 23.02 19.27 42.29 深圳  中国最知名的厨房小家电生产厂商 2 美邦服饰 5 5 5 3.33 3.33 21.35 20.1 41.45 深圳  国内休闲服装零售龙头企业 3 中国忠旺 4 3 5 4.17 3.33 19.06 22.25 41.31 香港  亚洲及中国领先的交通运输领域工业铝型材制造商 4 星期六鞋业 3 5 5 5 3.33 21.02 19.95 40.97 深圳  国内女鞋行业三强之一 5 小肥羊 2 3 4 5 4.17 17.72 22.64 40.36 香港  中国最大的中式餐饮连锁餐厅运营商 6 华谊兄弟 2 1 3 5 5 14.67 24.85 39.52 深圳  国内最大的民营影视企业 7 神州泰岳 4 5 4 5 4.17 20.83 18.66 39.49 深圳  国内最大的提供IT服务管理软件企业 8 科大讯飞 4 3 1 5 4.17 16.85 22.1 38.95 深圳  国内最先进的智能语音核心技术提供商之一 9 探路者 5 3 4 4.17 4.17 19 19.87 38.87 深圳  户外用品品牌中最知名的中国企业 10 步步高 3 3 2 3.33 3.33 14.35 23.77 38.12 深圳  二、三线城市连锁零售的领头羊 11 奥飞动漫 5 4 4 3.33 4.17 20.18 17.88 38.06 深圳  国内最大的以动漫产业为支撑的玩具生产企业 12 中视金桥 3 4 3 5 4.17 18.72 19.17 37.89 香港  中国领先的民营传媒广告运营商 13 东方雨虹 1 2 4 3.33 5 15.02 22.65 37.67 深圳  建筑防水材料行业领军企业 14 罗莱家纺 4 5 4 4.17 4.17 21.02 16.63 37.65 深圳  家用纺织品行业销量第一的国内企业 15 霸王集团 1 5 4 3.33 3.33 16.22 21.01 37.23 香港  最有名的中药洗发液及洗护产品品牌 16 爱尔眼科 4 1 5 4.17 3.33 16.17 20.86 37.03 深圳 国内最大的连锁眼科医疗服务机构 17 世联地产 1 5 2 4.17 3.33 15.18 21.8 36.98 深圳  房地产专业咨询服务机构三强之一 18 大洋电机 5 5 5 2.5 2.5 19.68 17.23 36.91 深圳  国内最大的微特电机提供商 19 A8电媒音乐 1 3 3 2.5 4.17 13.22 23.61 36.83 香港  中国电媒音乐市场的奠基者和领导者 20 新华都 2 3 4 2.5 4.17 15.35 21.41 36.76 深圳  福建地区零售连锁经营龙头企业 21 水晶光电 4 4 4 3.33 2.5 17.52 19.1 36.62 深圳  国内最大的数码相机光电子元器件供应商 22 人和商业 1 2 5 5 4.17 16.72 19.85 36.57 香港  中国最大的繁华批发商圈地下商城开发商 23 畅游网 5 5 5 3.33 3.33 21.23 15.14 36.37 美国  国内网络在线游戏行业领域前三甲 24 宝胜国际 4 2 3 2.5 3.33 14.39 21.72 36.11 香港  体育用品零售业行业领导者 25 特步国际 4 4 4 5 3.33 19.89 16.14 36.03 香港  时尚体育用品行业知名品牌之一 26 恒邦股份 5 3 5 3.33 4.17 20.18 15.66 35.84 深圳  黄金冶炼企业中最有影响的民营企业之一 27 川大智胜 3 1 1 5 5 14.68 20.84 35.52 深圳  国内最大的空管大型软件提供商 28 信立泰 4 5 4 2.5 4.17 19.35 16.13 35.48 深圳  心血管药物和小头孢类药品龙头生产企业 29 银基集团 5 5 5 3.33 4.17 22.06 13.35 35.41 香港  五粮液酒在中国及国际市场上的最大经销商 30 保龄宝 3 1 5 3.33 3.33 15.35 19.97 35.32 深圳  国内主要的低聚糖制造商、饮料行业最大的上游供应商 31 正保远程教育 5 2 3 3.33 4.17 17.06 18.13 35.19  美国中国最早及影响最大的在线教育服务机构 32 浙富股份 5 5 5 3.33 2.5 20.52 14.49 35.01 深圳  成套水轮发电机组的生产与销售企业 33 桂林三金 3 5 1 3.33 3.33 15.35 19.38 34.73 深圳  国内最知名的咽喉口腔类药品生产企业 34 上海佳豪 3 5 4 3.33 3.33 17.33 17.25 34.58 深圳  国内最大的民营船舶设计和生产商 35 瑞金矿业 5 5 5 2.5 2.5 19.56 14.85 34.41 香港  国内最大的民营黄金开采加工企业之一 36 多元水务 4 3 3 3.33 3.33 16.23 18.06 34.29 美国  大型的水处理设备供应商 37 立思辰 5 2 5 4.17 4.17 19 15.06 34.06 深圳  国内领先的办公信息系统服务提供商 38 吉峰农机 5 1 5 4.17 3.33 17.17 16.52 33.69 深圳  国内最大的现代农业机电产品生产商之一 39 普联软件 4 4 4 2.5 2.5 16.56 17.02 33.58 美国  中国最大的石油天然气企业ERP软件提供商 40 361度 5 3 4 2.5 2.5 16.56 16.97 33.53 香港  运动服饰行业知名品牌 41 特锐德 3 5 5 3.33 3.33 18.33 15.04 33.37 深圳  国内最大的铁路、电力、煤炭等行业电力设备供应商 42 奇正藏药 2 3 3 3.33 4.17 15.18 18.01 33.19 深圳  国内销量第一的外用止痛藏药品牌 43 海陆重工 4 3 3 3.33 2.5 15.52 17.37 32.89 深圳  国内工业余热锅炉领域第一品牌 44 安妮股份 5 2 3 3.33 2.5 15.52 17.04 32.56 深圳  商务信息用纸最大生产商之一 45 广而告之 2 5 1 3.33 4.17 15.06 17.43 32.49 美国  最大的电视广告代理商之一 46 中国箱包国际 1 3 4 3.33 2.5 14.75 17.38 32.13 新加坡  国内销量排名第一的背包生产企业 47 中国金属再生资源 1 4 5 2.5 2.5 14.56 17.38 31.94 香港  国内最大的再生金属资源公司 48 茂业国际 4 4 1 2.5 3.33 14.39 17.39 31.78 香港  华南地区最知名的百货连锁企业 49 彩虹精化 3 4 3 5 3.33 18.02 13.5 31.52 深圳  最大的气雾剂制造企业之一 50 拓维信息 2 4 2 2.5 3.33 13.52 17.63 31.15 深圳  中国手机动漫领域领头羊 　　榜单评选说明 　　1.入选条件 　　第一，自2008年4月1日至2009年9月15日，在主要境内外证券交易所上市的中国企业，其主营业务在中国；另外增加了首批上市的创业板企业； 　　第二，非国有控股； 　　第三，年营业收入在1亿~200亿人民币之间。 　　由此，我们筛选了143家符合以上条件的新上市公司作为本次评选的样本。其中包括，在上海证券交易所以及深圳证券交易所上市的59家，在香港联交所及创业板上市的30家，在美国纽交所以及纳斯达克上市的14家，在新加坡上市的10家，在伦敦、法兰克福以及东京上市的2家，以及即将在国内创业板上市的28家。 　　2.基本得分 　　对符合入选条件的143家企业，我们通过对其公开数据的整理与分析，从五个指标来计算其基本得分。 　　(1)指标体系 　　对于入选企业，我们通过以下五个指标维度考察其未来的成长性： 　　第一，产业维度，包括行业的发展潜力及企业在行业内的竞争性； 　　第二，管理维度，包括企业的业务成长性、管理水平以及成本控制能力等； 　　第三，资本维度，包括企业的资本融通、运作及增值能力； 　　第四，资源维度，包括企业所拥有的独特资源或独特的商业模式； 　　第五，企业家维度，包括企业家特质和管理团队的组合搭配。 　　(2)具体评分 　　所有企业的数据均来自公开资料，主要是公司的招股说明书、年报及其他公开披露材料。 　　通过对以上资料和数据的整理，按照上述指标体系进行评分。前述五个维度每个维度的满分均为5分，五个维度的得分加总，从而得到每个企业在各自上市地点的数据分析总分。为了消除各个上市地点的差异，我们进行了相对化处理，即每个企业的数据分析总分，减去其所在上市地点所有样本数据的平均值，再加上15，就得到该企业的基本得分。进行相对化处理后，所有企业的基本得分具备了可比性。 　　3.调整得分 　　通过基金经理、分析师、投行人士等的匿名调查问卷，得出了候选企业的调查得分；通过记者的实地调查与采访，得出候选企业的采访得分。两项得分相加，即成为候选企业的调整得分。 　　4.最终排名 　　候选企业的基本得分与调整得分相加，即得到候选企业的综合得分。企业的最终排序由综合得分决定。 　　由此，我们得到了2009年“创星50”的最终名单，其中包括了在大陆上市的23家公司，在香港上市的13家公司，在国内创业板上市的8家公司，在美国上市的5家和在新加坡上市的1家公司。 　　       没有“明星”，只有“骆驼” 　　是哪种气质的公司，在艰难时世下，依然坚挺 　　文 | 《创业家》记者 方浩 　　一个泡沫时代终结了，另一个新的泡沫刚刚开始。 　　从去年春天的全球金融危机爆发，到今年秋天的创业板开板，资本市场的波诡云谲在这十八个月里，表现得淋漓尽致。即便在如此艰难的时势下，仍有一批不信邪的中国创业者带着自己亲手打造的公司登陆资本市场。 　　牛市下的选秀评判标准对于它们已经失灵，在这些公司的身上体现的是一种传统审美的回归：可靠的历史纪录、低负债、稳定的现金流、技术壁垒取代了朝阳产业、虚拟经营、高毛利、规模效应，管理能力比商业模式更重要，价值提升优于高速成长。 　　“明星”虽不再闪耀，却是“骆驼”发力的时候。 　　《创业家》杂志社联合和君咨询，连续第二年推出“创星50：中国最具成长性新上市公司”排行榜，是谓“秋后算账”。 　　三个月前，当《创业家》编辑部与我们的顾问和君咨询坐在一起筹划今年的“创星”方案时，一个关于该不该“瘦身”的问题摆在了所有人面前：今年是继续评选50家企业，还是只评选30家？ 　　第一届榜单筹划的时候，符合我们候选标准的企业达到385家(2007年1月1日~2008年3 月31日在境内外上市的中国公司)；18个月之后，我们的可选范围仅仅143家(2008年4月1日~2009年9月15日)，这还包括我们特别纳入的刚刚获批的28家创业板企业。 　　还好，这里是中国。过去一年中，中国不仅为世界连续贡献了多笔IPO的规模之最，而且依然是这个星球上IPO数量最多的国家。仅仅2009年1月份至10月份，就有75家中国公司在境内外资本市场上市，是同期美国公司IPO数量的3倍。 　　在去年的榜单上，有着许多像阿里巴巴、金风科技(31.40,0.17,0.54%)、巨人网络、百丽国际、江西塞维、中国动向这样名声显赫的企业，而今年，我们看到的是更多低调潜行的“骆驼公司”(参见本刊10月号封面故事)。像九阳股份 (32.26,0.49,1.54%)、美邦服饰(24.18,-0.02,-0.08%)、中国忠旺这样的代表，它们有着长达十年甚至更久的历史，没有炫目的商业模式，只有扎实的基本功，不是在朝阳产业跑马圈地，而是在细分市场里精耕细作，它们的品牌是依靠产品的口碑相传才慢慢为人所知，上市对它们而言，不是“鲤鱼跳龙门”而是水到渠成的“自然之举”。 　　的确，它们没有天赋异禀和与生俱来的“明星相”，不那么令人激动。但它们身上的稳重气质以及长跑耐力却又是当下资本市场最青睐的。 　　三个月前，当创业板第一次进入申报阶段的时候，包括《创业家》杂志在内的诸多财经媒体发出了难得一致的期待：这里会不会走出中国的“微软”、“星巴克”、“谷歌”？而首批公布的28家创业板企业，其质量既反映了中国经济以制造业为主的现状，又显示了在诸多行业领域创新的可能。既然如此，我们就不该过高期望。 　　从现在起，让我们放长视野，看一看究竟是第一届的明星公司，还是本届“创星50”中的“骆驼公司”，谁能最终成为中国经济的新引擎？ 　　反周期，“骆驼公司”最受青睐 　　“反其道而行之”是很多上榜企业的共同特征，这个“反”，首要的是反周期，也就是所处行业、所处市场受经济周期的影响不大，甚至还有不少机会。 　　在50家企业中，其产品或服务能够直接面向消费者的，也就是我们常说的“B2C”企业，今年有 23家，去年的这个数字是13家。其中，以服装为代表的消费品行业今年是上榜大户，相关企业达到6家之多(美邦服饰、星期六 (23.60,0.00,0.00%)鞋业、探路者(43.250,0.75,1.76%)、361度、特步国际、宝胜国际)。 　　不久前，波士顿咨询公司发布了《在经济衰退时期赢得消费者：2009年全球消费者信心调查报告》，在对美国、欧洲、日本、加拿大四个发达经济体以及中国、印度、巴西、俄罗斯和墨西哥五个新兴经济体的调查中，中国是唯一一个消费升级趋势超越降级趋势的国家。 　　事实上，这个结论不一定表现中国经济的全貌，但它确实揭示了一个“趋势中的趋势”：二、三线城市正在成为金融危机下中国内需消费市场的火车头。在本次上榜的50家企业中，就有多家走的是“中小城市”路线，其中颇具代表性的是发迹于湖南株洲的零售连锁集团步步高。这家2008年6月登陆深圳中小板的内陆企业一直把沃尔玛当做自己的学习偶像：同样从小地方起家，同样坚持“农村包围城市”的成长战略。在今年4月，金融危机还在触底反弹的胶着阶段，其创始人王填跑到“广交会”，跟一些订单锐减的品牌代工厂商合作，推出步步高自有品牌。很快，50至100元的 “外贸品牌”服饰在步步高的店铺里深受追捧。很“沃尔玛”吧？ 　　“别人把中小城市当做重要的补充，而我们当做主战场，是我们的安身立命之本。在中小城市发展，对我们而言，机会巨大，不论谁来竞争，我们都会占据有利的地形。”王填说。 　　为什么是步步高这种企业在金融危机中出尽风头？答案是骆驼公司。今年问鼎榜单的九阳股份最具说服力： 　　第一，创立时间已经很长，但长期拒绝VC。比步步高(26.80,-0.25,-0.92%)早一年，九阳股份1994年靠30万元启动资金在济南创立，但是，直到2005年，九阳才第一次引入外部资本。它的生存逻辑就是，在一个消费品行业，完全可以靠充沛的现金流实现自我滚动发展，这就避免了因资本方的压力而走急功近利的路线。1997年亚洲金融危机、本世纪初的互联网泡沫以及从去年开始的全球金融危机，都没有对九阳产生实质性影响，也应了那句老话：手中有粮，心中不慌； 　　第二，产品与服务至上，规模是结果。九阳是现在豆浆机行业拥有专利技术最多的一家企业，而且也是业内最早设立客服部门的企业，它的核心价值观就是“消费者第一、利润第二、市场第三”； 　　第三，十分重视二、三级市场。截至2008年，九阳共有450个经销商，覆盖全国270个以上地级城市、2000多个县级市。在今年的榜单上，除了九阳股份和步步高，霸王、美邦服饰、特步国际、361度乃至爱尔眼科 (49.300,-0.40,-0.80%)，都是把别人视为沙漠的中小城市变成了自己的销售绿洲。 　　“傍大款”也是一种生存哲学 　　一个有意思的现象，当我们试图找一些资深投资人一块分析今年榜单特性的时候，竟有不少人对我们说：“好玩，有些企业还真没听说过！”原因很简单： 　　入选榜单的50家企业，大部分企业能够在某个细分市场领域做到全国前十； 　　能够排进细分市场领域前五的企业，占所有入榜企业数量的82%； 　　能够排进细分市场领域前三的企业，占所有入榜企业数量的70%； 　　位居细分市场领域第一的企业，占所有入榜企业数量的56%。 　　而在去年，能够进入前三的企业比重是66%；在细分市场排第一的比例，也不过42%，明显低于今年的比重。 　　所谓细分市场，简单来说就是在一个相对专业狭窄的领域，聚集了一批数量有限的客户。他们的消费需求、购买模式和合作方式非常相似。而企业通常需要花很长时间，才能赢得客户的信任。但这种关系一旦建立，就相当稳定。细分市场一般规模有限，也容不下太多的竞争者。竞争的重点在于公司相对于产业的规模，而非公司的绝对大小。 　　在我们的榜上，很多企业选择了这种“宁为鸡头，不为牛尾”的生存方式。大市场虽然诱人，但受宏观经济影响也大。而细分市场里，却相对安全。 　　“往年的上市公司大多集中于互联网、地产、金融乃至新能源，这些行业本身体量大，也就容易涌现大块头的明星公司，但是，一旦遇上经济不景气的时候，这些行业又是最先被殃及的，所以，这也正是为什么今年的上市企业大多集中在不为人所知的细分市场：首先是这些细分市场距离金融市场的前沿比较远，即使有影响，也是间接的；其次，这些领域的隐形冠军一般都有几个大客户撑门面，而这些大客户大多又是垄断行业的，对金融危机的抗感染性比较强。”汉能资本董事总经理赵小兵说。 　　明星公司都想当价值链的主导者，但成王败寇很难说。而骆驼公司却愿意成为细分市场的安全受益者，不管谁来主宰价值链，都缺少不了这一环。 　　“主攻国内外的大品牌公司，10%的合作者可以为我们带来90%的利润。”在保龄宝内部，几乎所有的员工都知道创始人刘宗利的大客户战略。作为今年的上榜企业，生产低聚异麦芽糖的保龄宝通过先发规模优势(2008年，其国内市场份额高达70%)掌握了对其十分重要的大客户资源，目前，可口可乐、蒙牛、伊利、无锡健特等前五大客户为保龄宝(35.30,0.59,1.70%)贡献了40%以上的收入。 　　同样，主要生产光学低通滤波器和红外截止滤光片两款产品的水晶光电 (30.70,-0.68,-2.17%)，其前5位的国际大客户的采购额占到了公司销售总额的半壁江山。 　　更有甚者，一家公司之所以能够成功上市，就完全靠吃定一个垄断性客户，像承接中移动飞信外包业务的神州泰岳(99.900,0.65,0.65%)、代理中央电视台广告业务的中视金桥、五粮液(26.36,-0.22,-0.83%)的最大经销商银基集团。只要有绝招，能让大客户离不开你，资本市场就能给你通行证。 　　创业板催生新状元 　　从这两年的榜单变化情况就可以看出：在去年的50家企业中，有34家选择了境外上市，占有绝对优势；而到了今年，选择在境内上市的达到了31家，大有“打死也不出国”的气势。 　　当然这与大环境有关，毕竟金融危机对欧美香港的资本市场打击更大，没人愿意去当“出头鸟”。但还有一点：与上市企业的行业特性以及市场空间有关。有一家企业是做节能环保行业的，它吸引本土VC，努力过中小板，又在申请创业板，但就是没考虑过去境外上市。“上市无非就是为了融资，但我们并不缺钱，之所以主攻国内资本市场，在于这是个新兴行业，而且我们又是一家创立不久的新公司，客户和业务量全部在国内，所以在国内上市的最大好处就是提高知名度，让人家放心，这是一家靠谱的公司，不是皮包公司。”这家公司的一位高管坦言。 　　创业板的及时推出为这些新领域的新公司提供了施展空间。过去，A股市场上要么是国有背景的大家伙，要么就是中小板的传统制造企业。创业板的一大特色就是，它吸引的主体以技术型、服务型公司居多。比如，属于高科技企业的机器人 (71.930,-1.07,-1.47%)、乐普医疗(52.000,-0.16,-0.31%)，属于服务性的华谊兄弟 (56.400,-0.60,-1.05%)、爱尔眼科。而以往单纯依靠商业模式取悦于海外资本市场的公司这次则很少见到。 　　事实上，有些行业已经存在了很多年，但从来都处在鱼龙混杂、高度分散的状态，而创业板则扮演了 “伯乐”的角色，比如在民营医疗、影视娱乐行业。现在，爱尔眼科和华谊兄弟传媒苦熬多年，终成正果。其中，爱尔眼科用短短8年时间，就在全国建立起了19 家连锁医院，2008年门诊量累计63.11万人次，手术量6.64万例，在同行业内排名第一。2006~2008年，爱尔眼科营业收入复合年增长率实现了51.55%的巨大增长，2008年实现4.39亿元的营收，行业领头羊地位稳稳确立。原因很简单，市场刚刚发育，空间大，进入又比较及时。 　　而十一期间，唯一能与中影集团大片《建国大业》相抗衡的，就是华谊兄弟出品的谍战片《风声》，后者大卖近2亿，让华谊兄弟继续保持着从2000年以来，每年至少一部票房冠军大片的纪录。作为“创星50”入选企业，董事长王中军很牛地说：“如果没有金融危机，票房还会更好。” 　　易凯资本CEO王冉在谈到华谊兄弟登陆创业板的积极意义时说：“一方面是因为相对于锂电池或者农用机械，人民群众对冯小刚的电影更容易理解并产生想象，另一方面也是因为它像白色风衣上的红围巾一样帮助创业板定义了自己的气质。”显然，这些创业板的企业要是通过上市实现质的飞跃，对于各自行业内的跟随企业无疑会产生一种巨大的示范效应。 　　梦想能不能照进现实 　　一个月之前，美国老牌的商业管理类杂志《Inc。》(《公司》)公布了“2009全美成长最快的 500家中小企业”，尽管它针对的是非上市的非公众公司，但在企业类型和规模上，与《创业家》杂志“创星”榜上上市仅仅一年左右的企业应该说基本接近，因而，多少有些对照意义。 　　“Inc.500”的专题总编利·布坎南在谈到今年上榜企业时说，这些企业有一个共同特征，即以不断寻找、创造和响应新的市场需求为最主要的成长动力。这个特征放到“创星50”上，同样适用。 　　爱尔眼科通过市场化的手段整合了传统的医疗资源，从而把眼科医疗服务市场带动了起来；奥飞动漫 (44.72,-0.46,-1.02%)通过嫁接传统的玩具制造行业与新兴的动漫创意产业，让人们有理由期待中国版“孩之宝”的诞生；世联地产 (59.00,1.49,2.59%)则完全整合了房地产行业和咨询顾问行业，与它类似的还有把地产与百货一起打包运营的人和商业⋯⋯这些跨界运营的商业模式第一次大规模地出现在A股市场。 　　现在的问题是，国内这些刚刚借助IPO由中小公司变身为上市公司的企业，如何才能把“上市”变为 “上岸”？有投资人为它们开出了如下药方： 　　首先，最难也是最保险的方法，掌握核心技术，提升竞争壁垒，整合价值链。“示范生”是九阳股份。从1999年推出智能不粘技术(该技术能使豆浆滤网的清洗更方便)后，九阳的自主研发技术的步伐就没有停下来过。15年来，九阳豆浆机共经历9次技术革新。原本制作豆浆的粉碎、磨、打浆、煮等工艺，如今全部集中在一个小小的豆浆机内完成，九阳掌握的核心技术也成为后来者难以突破的壁垒。现在，九阳又把触角伸到了上游领域，从卖豆浆机的变成种好豆的(又一个跨界整合者)。 　　其次，利用资本市场馈赠的厚礼，整合行业资源，壮大规模。达晨创投总经理晏小平说，当年思科的规模也不大，技术上也不是多么领先，但它十分善于并购，到处买公司，从而迅速拓宽了自己的技术链条，规模也就水涨船高了，一下子就突破了中型公司的瓶颈。最合适在这个方向上担任“示范生”的是东方雨虹(39.28,1.52,4.03%)。这家公司目前是建筑防水材料行业的龙头老大，但其市场份额只有3%，有的是出手的机会。 　　再次，对标国际企业，提升管理能力，创新商业模式，率先成为幼稚行业里的成熟公司。像小肥羊、探路者、奥飞动漫、华谊兄弟这些公司，基本上都是与所处的行业一块诞生并发展起来的，有先发优势。 　　条条大路通罗马。没有人知道今年的这50家企业最终会驶向何方，但有一点可以肯定：最萧条的一年已经过去了。 　　智库观点： 　　王冉 易凯资本有限公司 CEO 　　“有人问：为什么是华谊兄弟？我反问：为什么不是？归根结底原因只有一个——他们准备好了。” 　　晏小平  达晨创投合伙人、北京公司总经理 　　“虽然没有明星公司，但可以利用资本市场馈赠的厚礼，整合行业资源，壮大规模。” 　　赵小兵  汉能投资董事总经理 　　“细分市场的领导者一般都有几个大客户撑门面，而这些大客户大多又是垄断行业的，对金融危机的抗感染性比较强。” 　　王能光  联想投资董事总经理 　　“能否与‘大款’高度保持‘你中有我，我中有你’的关系，譬如中航信和航空公司的关系，在我看来，只要达到这种境界，续约问题不大。” 　　吴运龙  经纬创投合伙人 　　“奥飞动漫的商业模式特点在于它实现了跨界创新：用‘动漫+玩具’的组合营销模式，有效地将文化创意产业和传统制造业整合到一起，并实现资源利用最大化。”

投资随想录

(2010-04-14 18:10:44)
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当股价平均水平在山脚下时，随便买入耐心持有都能获得好的收益。这时苦了那些职业投资者和基金经理，他们往往被指数基金所打败；当股价平均水平在半山腰时，头脑灵活善于高抛低吸的炒家赚得不亦乐乎。这时苦了那些思想传统守着蓝筹不愿变化的老股民，他们对中小板、创业板、主板板块轮动往往无所适从；当股价平均水平在山顶上时，善于逃跑的波段和趋势投资者落袋为安。这时苦了那些优秀股票的长期投资者，他们不久就将面对这样的严酷事实：鹰有时飞得比鸡低，甚至低得多。       赚钱的快乐不是每天的，但参与和研究的快乐是永恒的。       投资的规律之一是:从满足人的最低需求开始,到满足人的最高需求结束.       初入股市校门的人，一定会觉得赚一阵子的钱比赚一辈子的钱容易得多；当你在股市上读到大四的时候，你会突然发现：有时，赚一阵子的钱比赚一辈子的钱困难得多。      价值投资者明白：股价水平与投资勇气成反比，与选股能力成正比。      最好的价值投资者兼具两种动物的本能：一种是辛勤探矿的猎犬，不断而高效地寻找十年涨十倍的宝藏；一种是静静潜伏的鳄鱼，耐心等待时机，出手迅猛无比。      在判断股价、房价、金价、油价等价格高低的问题上，你一定要做一个明白人；在预测股价、房价、金价、油价等价格涨跌的问题上，你不如做个糊涂蛋。      在投资上，实践和经验的重要性可能在于，不是对正确的投资理念认识有多深，而是对错误的投资方法认识有多广；思考和智慧的重要性可能在于，不是对知识的掌握有多宽，而是对思想达到的境界有多高。        买那些不必考虑卖出的股票，买能够养老的股票，象买自己住的房子一样买股票。      但永远别忘了，长期持有的风险比想象的大，时间是最大的成本。十年后发现的问题令人沮丧。长期持有必须牢牢建筑在好股、好价的基础之上。      长期持有的理念不是要我们更坚定，而是要我们更严格地挑选公司。      人因盲从而动摇,因思考而坚定

牛市中四种赚钱模式----朱南松

(2010-04-14 17:15:29)
标签：股票 ; 分类：股票研究
一、都赚钱，赚谁的钱？ Value：从2006年到2007年上半年，上证指数从1200点不到上涨到4000点以上，市场上几乎所有的投资者都说自己赚了钱。这让我们产生一个疑问：大家究竟在赚谁的钱？ 朱南松：这是一个带有哲学色彩的现实问题，十几年前就有人问过，现在依然有人问。十几年前大家对市场认识不深，所以回答很含糊；现在的理解比较深入，自然见解也不一样。 投资者一定要把这个问题思考清楚，才能心安理得地赚钱，才能更深刻地认识到证券市场的现状。 一定意义上讲，证券市场就是零和博弈。在零和博弈中，一定有人挣钱也一定有人亏钱。但是，现在市场上没有人亏钱。这样，博弈理论和现实之间就产生了矛盾。 矛盾加深了疑问：到底大家都能赚到的钱从哪里来？ 我们可以假设市场有一条价值线，代表每年上市公司为投资者赚得的利润。但是上市公司只把其中一部分以分红方式兑现，其余部分则以股价波动的方式兑现。当然，股价波动并不完全是因为兑现收益。 进一步讲，我们用一定的市盈率水平表示价值线，比如成熟国家15倍或者10-20倍的市盈率区间，发展中国家25-30倍的市盈率水平。那么，现在市场上所有人赚的钱就可以分成两部分：一部分是牛市前的熊市中投资者亏损的钱，或是本该从上市公司每年盈利中该兑现而未兑现的钱；另一部分是股价被高估的部分，即后面一部分人的钱，这是牛市后的调整期一些投资者亏损的钱。 Value：这意味着什么呢？ 朱南松：这个解释将引导我们向两个方向深度思考。 首先，依照价值投资者的观点在现阶段买股票会产生困扰，为什么？因为价值投资者专注于前一部分（我把它命名为价值区域）的收益，而后面那一部分（我把它命名为泡沫部分）的收益很难看清楚，很难享受到。 在牛市中后期，泡沫膨胀过程中，价值投资者会严重不适应。如果不解决这个问题，那么价值投资者在此过程中会非常被动、非常难受，只能买进一些只有相对价值或是市场表现不积极的股票。 其次，它将促使投资者思考市场产生的泡沫有多大。我个人认为，它与未来进入市场的投资者有关，即有多少人愿意承担这个泡沫。进来的人越多，越愿意拿自己的资产参与游戏，泡沫就越大。 我们也可以用整个社会的资产投资比例来衡量人们能够拿得出的资产。相关数据显示，美国社会的股票、保险、基金等权益类资产投资比例上限是30%。根据中国的经济水平，国内居民能够拿来做权益投资的比例可能更低，20%应该是上限。我们可以用此比例划出一条泡沫线。一旦权益投资比例超过泡沫线，也就标志着投资超出了居民的风险承受能力，老百姓也就不该再把钱投入流动性风险比较大的市场上，否则就会产生泡沫，出问题。 由赚谁的钱引发的思考是很有现实意义的。 在2007上半年，许多价值投资者和机构投资者不适应股市节奏，远远落后于大盘。为什么会这样？现在看来，可能是因为对泡沫部分不适应，只敢在后面跟随。市场平均市盈率在50倍时，他们可能觉得30倍左右的更安全，他们更多持有一些低于市场平均市盈率的股票。 但是市场有自己的节奏，一些优质蓝筹和良好成长性公司可能就在30倍的市盈率左右波动，不向市场平均市盈率靠拢；另外一些股票市盈率可能很高，因为它们有预期。这就引申出另外一个问题。 二、哪些公司赚钱最快？ Value：愿闻其详。 朱南松：在牛市中，上市公司如何使业绩增长最快？ 我曾总结过牛市的公式：股价增长的倍数（挣钱的百分比）=上市公司业绩增长倍数×市盈率增长倍数。牛市的发生就是这两个倍数中的一个或者两个被放大。如果公司股价从5元变成了25元，原因要么是业绩放大5倍或者市盈率放大5倍，或者二者同时放大。 但是，市盈率上升又取决于预期的公司业绩上升，所以核心问题是在何种情况下公司业绩才能最快增长。我一直在思考这个问题。 因为牛市总是短暂的，发生在一定时期内的。如果在短暂的牛市中股价不能表现公司业绩，等到熊市来临，业绩再好的公司，股价也要降下来。因为大家不再认可30倍、50倍的市盈率而只认可10倍或者15倍的市盈率。公司业绩增长2倍、3倍可能没有用，因为市盈率下降了。上市公司无法在熊市中实现自己的最大价值。 企业只有在牛市中释放出最夺目的光芒，才有机会实现自己的最大价值。这要求投资者一定要选取那些业绩提升最高、最快的企业。 2007年到现在，证大投资遵循这个操作思路，信托产品的回报率超过了55%，算上20%的管理费，表现远远超过大盘。 Value：您认为如何才能快速提升公司业绩？ 朱南松：提升公司业绩有很多途径，一般有：主营业务快速增长、行业反转、公司重组（包括整体上市），我们还发现了第四种——相互持股。 我们先谈第一种，最根本的提升业绩方式是主营业务快速增长。价值投资者最偏爱从公司主营业务方面分析企业，发现好公司，比如以前发掘出贵州茅台、五粮液等等。 这些好企业的业务增长是可以测算的，比如有些企业测算出今年的增长率可达30%。不过，我对中国的相关经济数字进行过大致衡量，企业30%以下的业务增长率对牛市而言，意义不大，因为股市的波动已经超过30%。特别是那种前期业务以50%的速度增长，现在下降到30%的企业，它们是在加速下降，不值得关注。 业务增长率超过30%才有一定意义，才能起到抗风险的作用。比如市盈率出现了下降30%的情况，只有业绩增长30%，股价才有可能不下跌。一年中股价波幅在30％以上是常有的事。 一些大的行业企业，比如银行、钢铁、石化等行业的大公司需要有很多因素出现才能使其增长率超过50%。仅仅依靠单一因素，没有两到三个比较大的因素刺激的话，业绩增长很难达到50%，一般预期为30%。 通过主营业务提升业绩，一般上升周期是3－5年，平均增长率为30%-50%。这种方式对股价的刺激有着长远意义。 第二种能快速提升公司业绩的是行业周期反转。行业在没有反转之前，企业增长速度是比较平缓的，股价也并无上佳表现，但是一旦反转，股价便大不相同。 2007年上半年，化纤、电子和电子元器件行业就表现出明显的反转特征。原来这些行业的增长速度就在平均水平附近，但反转后，业绩出现3倍或5倍的速度增长。 成长型投资者比较重视行业反转，善于找到行业周期拐点。在行业出现拐点以后，业绩增长加速，甚至以50倍、100倍的速度增长，原来很高的市盈率被降低，变得有实际意义。比如国内电子行业的一些企业原来的市盈率大得惊人，根本没什么意义，借助此次反转也翻身了。 第三种能提升业绩的是重组，包括整体上市。这是目前市场上得到共识的提升业绩最快的方法。 它的实质是通过并入新企业、新业务来提升业绩，实质是换一种经营方式。它的特点是速度很快，比如企业原来业绩在每股0.1元，通过重组就可以快速提升为0.5元，而且重组成什么样还有很大的想象空间。在2007年的股票市场上，此类题材受到了青睐。 在牛市里只靠市盈率增长没有实际业绩增长的预期是靠不住的，最少要给予一定预期。 Value：请比较一下上面三种方式的优劣。 朱南松：综合来看，这三种提升业绩方式各有优劣，在目前市场情况下均有不足。 首先，平均30%-50%的主营业务增长对股价的提升来说是不够的。因为股价上升了100%，业绩提升不够，必然要求提高市盈率。而市盈率现在是国际间相互比较的，国内市盈率太高就会产生障碍。目前，工商银行和中国人寿面临这个问题。工商银行和国内同业的估值相比是便宜的，但是和国际上同业进行比较时，人们就要发问：凭什么工商银行的市值要超过世界排名第一的花旗银行？这给投资造成了心理障碍。想要继续投资，一是突破这个障碍；二是等标杆走得更远或其他资产风险太大以后才继续前进。这是一种被动的、跟随型投资者比较适应的情况。 其次是成长型投资，包括高科技投资和周期反转型投资。这里要有产业的助力，而且一定是在比较小而不是很大的行业里面。今年看来，化纤行业符合这一特征。价格上涨推动了化纤业的发展，电子元器件和一些高科技产业也是如此。这种情况下，公司业绩增长速度比上面第一种要快一些，但是它有两个缺点：一是无法准确预测行业价格的变化；二是多集中于小行业。 第三种是重组，业绩提升速度最快。但是根据统计规律看，在所有企业中参与重组的比例是有限的，重组方案真正付诸实施的只有20%-30%，其余都是谣言。而重组后取得成功的只有10%，所以最后重组真正成功的只占重组企业总数的2%-3%。这种机会在大家都参与时，可以适当参与，但是不能抱有长此以往的想法。 三、股价上涨速度大于业绩上升速度是牛市特征 Value：请具体谈谈第四种方式。 朱南松：2006年，我们考察日本时，研究了为什么日本股市当时的泡沫会如此巨大。 当时，日本的证券化率比较高，经济实体很大，开放程度很高。在这种情况下，股市为什么还能搞那么大的泡沫出来？原因有很多，相互持股是其中很重要的一条。相互持股容易产生各种泡沫资产如股票和房地产之间互相炒作的效果。这给了我们很大启发。研究国内相关企业后，我们发现这类企业可把握性非常强，资产可以看得到，很容易计算。 牛市的重要特征之一是股价上涨速度大于业绩上升速度。这样，股中股提供的非主营利润增长速度大于任何主业增长速度。 Value：哪些上市公司有这种特点？ 朱南松：第一，2006年11月，我们重点研究了南京高科。 南京高科经营一直中规中矩。该公司的主营业务10年贡献6-7亿元的利润，平均每年贡献6,000-7,000万，平均每年每股的业绩有0.2-0.3元。同时，南京高科持有中信证券、栖霞建设以及南京市商业银行三笔股权。 2003年，南京高科出资3,000余万元购入中信证券的股权，一直持有，目前市值约16亿元。也就是说，南京高科仅仅这笔投资所赚的钱就比主营业务10年贡献的利润还多一倍。 它还持有5000余万股栖霞建设，目前市值约12亿元，也超过了主营业务贡献。 它持有的最大权益资产是2亿6百万股南京市商业银行的股份。南京市商业银行是商业银行里的“三好”学生，而且去年业绩很不错，每股收益超过0.6元。该银行将于近期上市，定价应该在20元/股。由于每股南京高科里含有0.6股南京商业银行的权益，那么又增12元的净资产。 根据计算，南京高科的净资产可达25元/股。我们买入南京高科时，股价在7元，现在已经涨到30元附近。第二是岁宝热电。岁宝热电主营业务非常一般，它的价值在于1股里含1.6股民生银行。当时，我们计算它的净资产应该为15元－20元，但账面净资产才2元左右。现在市场把该股价值完全反映出来。在本季度，岁宝热电售出一小部分民生银行股票，股价便被炒高到80多元，市净率为5倍。 2006年岁宝热电还处于亏损状态，而到了2007年第一季度就能赚到每股2元的利润，速度不可谓不快。这种赚钱方法的缺陷是它并非主营业务创造的利润。不过在牛市里，大家并不太在意这个。 第三是广发证券借壳延边公路上市给吉林敖东和辽宁成大带来的业绩提升。我们可计算出广发证券的主营业务业绩。广发证券2006年每股利润为0.61元，依照现在的市场状况，今年的业绩应该是2006年的4－5倍。我们按照4倍算，那就是2.44元。广发证券借壳延边公路上市后，根据平均30倍市盈率计算，股价是75元。 吉林敖东1股含2.16股广发证券，那么每股净资产可达160元，其自身也含20元左右的净资产，总计吉林敖东的每股净资产就可达180元。如果以岁宝热电的算法，吉林敖东还将出现大幅上涨。辽宁成大与吉林敖东类似。 Value：请对比一下四种赚钱方式。 朱南松：对比这四种赚钱方式，以相互持股速度最快。这类企业就像影子公司，待其持股公司业绩大幅增长带动股价大幅上涨后，这类公司再薄积厚发，股价涨到更高。 而依赖主营业务增长带动股价增长的公司股票，在牛市中是跟随者。它们只是跟随在其他有很好表现的股票后面，很被动，投资者很难受。而期待行业反转和企业重组则需要等待独特的因素刺激股价上涨。 相互持股，投资于“股中股”引发的行情还没有结束，后面这种故事会很多，特别是大非小非出来后，因此而暴富的人和企业会很多。上市公司兑现股中股后，流动性强，可以加强主业和投资相关高增长行业。

[转载]医药股综合分析---转帖

(2010-04-14 16:06:00)
标签：转载 ; 分类：股票研究
原文地址：医药股综合分析---转帖作者：拾贝http://blog.eastmoney.com/wwnzh77/blog_160316109.html 医药股综合分析 首仿药概念股                                 1、恒瑞医药（600276），奥沙利柏、多西他赛、伊利替康            2、恩华医药（002262），齐拉西酮，原研厂家辉瑞            3、白云山  （000522），福泰（仿达菲）            4、海南海药（000566），紫杉醇注射液、头孢西丁钠            5、信立泰  （002294），泰嘉（硫酸氢氯吡格雷）            6、上药集团（600***），仿达菲            7、海正药业（600267），达菲中间体            8、同仁堂  （600085），3个仿制品种已进入审批生产程序            9、双鹤药业（600062），2009年3月27日正式推出了公司最新仿制药研发成果—“冠爽（通用名：匹伐他汀钙）”片，该药物是降血脂效果最好的他汀类药物之一，“冠爽”的上市填补了公司在调脂药物领域的空白，有望成为公司新的稳定的利润源，匹伐他汀钙是目前降血脂效果最好的他汀类药物之一，被药学界称为“超级他汀”，被列为全球18种销售潜力最大的新药，08年的销售额超过30亿美元           10、长春高新（000661），艾塞那肽产品在国内首家通过国家食品药品监督管理局的审批，于2008年7月批准临床试验，该药被国际糖尿病专家列为四大潜力药物之首。还有有多项产品是首仿或者在世界领先。                                    欧美通行证医药股                 1、京新药业（002020），辛伐他汀原料药，于2008年10月7日通过了COS（欧洲药典适应性证书）认证，证书的有效期为5年。            2、恩华医药（002262），继2009年2月2日加巴喷丁原料药获得欧盟GMP认证之后，公司的甲磺酸齐拉西酮原料及注射剂2月5日获得SFDA颁发的新药证书和生产批文。            3、海翔药业（002099），国内唯一生产联苯双酯厂商，也是进入国际BIT产品市场唯一中国公司；13个产品获得了美国的DMF号，2个产品获得了欧洲CEP证书，并有5个产品分别在日本、韩国、欧洲、印度、加拿大等国家注册且获得注册号。            4、现代制药（600422），抗艾药物将通过FDA认证；国内最大的硫辛酸原料药生产企业，产品90%出口到日本和欧洲。国内唯一掌握硫辛酸手性拆分技术企业，可生产低残留硫辛酸的高端产品。            5、西南合成（000788），全部产品均已通过GMP认证，其中有9个产品在美国FDA注册，4个产品通过FDA认证，5个产品获得欧洲COS证书。            6、复星药业（600196），青蒿琥酯片通过WHO的GMP复查，为WHO全球第三家抗疟药物直接供应商，彻底打开公司国际化道路。2008年，青蒿类抗疟药出口继续保持第一。            7、华东医药（000963），主导产品环孢菌素原料通过了欧盟药品质量管理委员会的COS认证，有效期限5年。COS认证是进入国际原料药市场的“通行证”。主导产品阿卡波糖已顺利通过美国FDA、澳大利亚TGA认证。            8、海正药业（600267），2008年底拥有的FDA和欧盟COS认证数量分别达18个和15个，还有20多个产品正在申报之中。公司80%以上的原料药产品销往30多个国家，特别是在欧美地区拥有领先的市场份额。            9、中新药业（600329），速效救心丸配方被列为国家机密配方，舒脑欣滴丸是第一个治疗脑血管疾病的中药滴丸制剂，第一个进军欧盟的中药产品，藿香正气软胶囊首创中国中成药软胶囊剂型。           10、华海药业（600521），已成为国内抗艾滋病药物HAART治疗方案(鸡尾酒疗法)所需的蛋白酶抑制剂、核苷类逆转录酶抑制剂、非核苷类逆转录酶抑制剂三大系列中均有产品获得国家批准生产的唯一企业；2007年7月公司收到美国食品药品监督管理局(FDA)的通知，公司向FDA申报的奈韦拉平片的新药简略申请(ANDA)已获得批准，这是国内获得的首个美国FDA制剂文号，标志着该产品具备了在美国市场销售的资格。是国内最大的普利类原料药生产企业，是国际上可以同时规模化生产卡托普利、依那普利、赖诺普利少数厂家之一；公司90%以上的原料药销往国外(原料药主要是普利类和沙坦类产品；普利类产品国际市场占有率约为20%-30%、位居世界前列，沙坦类药物有望成为最畅销的抗高血压类药物)。           11、天士力  （600535），2010年1月20日，主打产品复方丹参滴丸FDA（美国食品药品监督管理局）Ⅱ期临床试验已经完成。该Ⅱ期临床试验研究目的为确定复方丹参滴丸对美国慢性稳定性心绞痛患者的疗效与剂量反应。           12、浙江医药（600216），2010年1月6日，收到美国FDA的书面通知，公司下属新昌制药厂生产的原料药本芴醇和蒿甲醚的现场检查报告已获得美国FDA的正式批准，允许进入美国市场销售。           13、长春高新（000661），生长激素水剂、长效生长激素和口服生长激素，成为全球领先的生长激素生产销售公司；生长激素将通过FDA论证。           14、恒瑞医药（600276），瑞格列汀顺利进入美国一期临床试验阶段。                             医药商业概念股                  1、南京医药（600713），全国第4大医药流通企业。            2、国药股份（600511），公司是国家药品监督管理局确定的41家药品全国跨省零售连锁试点企业、8家药品电子商务试点企业之一。控股股东为国药控股（HK1099）。            3、第一医药（600833），上海市第2大医药流通企业。            4、复星药业（600196），参股34.66%的国药控股（HK1099）保持中国药品分销第1地位。            5、中国医药（600056），通用美康在全国医药保健品行业进出口总额排名中资企业第1名，全行业排名第3名。            6、同仁堂  （600085），拥有近500家“北京同仁堂专卖店”及近千家形象专柜；集团还在全球的13个国家和地区开设了20家分店。            7、一致药业（000028），持国药控股广州公司100％股权，国控广州是国药控股在中国南部的核心企业，拥有800多家医药商业分销网络，覆盖了全国 29个省、市、区大中型城市。通过收购，公司的主营业务收入将由15.76亿元扩大至近50亿元。2008年底公司以13667万元收购国药控股南宁有限公司100％股权、苏州万庆药业有限公司75％股权和东莞市东风中医药有限公司100％股权，8月底公司以500万元收购广西一致医药100%股权。控股股东为国药控股（HK1099）。                                    独家基因概念股                  1、西藏药业（600211），国家一类新药冻干重组人脑利钠肽，又名新活素，是治疗心衰的基因药物，截止目前世界上研究成功的只有中国和美国。            2、通化东宝（600867），重组人胰岛素            3、益佰制药（600594），可溶性血管内皮细胞生长抑制因子（VEGI）            4、天目药业（600671），冻干鼠表皮生长因子            5、海正药业（600267），首个基因药物肿瘤坏死因子受体抗体融合蛋白进入II期临床试验。           6、中新药业（600329），世界上第一支“预充式”重组人干扰素α-2b注射液——安福隆水针，以及世界上第一支重组人干扰素α-2b喷雾剂——捷抚，填补了国内空白。            7、长春高新（000661），生长激素水剂、长效生长激素和口服生长激素，成为全球领先的生长激素生产销售公司；生长激素将通过FDA论证。            8、安科生物（300009），唯一一家同时生产干扰素、生长激素的企业。                                    独家疫苗概念股                   1、天坛生物（600161），麻腮风三联疫苗为国内首创，在制造工艺、产品质量和接种后反应性及免疫原性方面也均达到世界先进水平，是国内首家获得许可的生产经营单位。            2、长春高新（000661），水痘、抗艾疫苗。            3、岳阳兴长（000819），胃病疫苗。                             医疗器械概念股                   1、万东医疗（600055），医用X射线机国内第一，华润为控股股东。            2、新华医疗（600587），清洗消毒器填补国内空白，淄矿集团为控股股东。            3、鱼跃医疗（002223），听诊器、血压计、制氧机、轮椅车            4、乐普医疗（300003），血管内药物洗脱支架系统            5、阳普医疗（300030），第三代真空采血系统            6、信立泰  （002294），高端医疗器械            7、海南海药（000566），人工耳蜗                             医院连锁概念股                   1、通策医疗（600763），口腔医院连锁。            2、爱尔眼科（300015），眼科医院连锁，目前在12个省设立19家连锁医院。            3、马应龙  （600993），肛肠医院连锁。                                    华润系医药股                   华润医药集团有限公司是华润集团根据国务院国资委“打造央企医药平台”的要求，在重组央企华源集团、三九集团医药资源的基础上成立的大型药品制造和分销企业，为华润集团整合发展国内医药产业的全资企业。               　　旗下拥有北京医药集团有限公司、三九医药股份有限公司、华润东阿阿胶有限公司、上海医药器械集团有限公司、上海长征富民金山药业有限公司、上海华源大药房有限公司等国内知名医药企业。                   “999”和“东阿阿胶”等品牌被评为“中国500最具价值品牌”。                    华润医药直接或间接控股医药上市公司分别为：                    1、三九医药（000999）                    2、东阿阿胶（000423）                    3、双鹤药业（600062）                    4、万东医疗（600055）                    ……                                                         最具竞争力药股20强               2009-7-29 17:05:54                                 1、云南白药（000538）                   2、国药股份（600511）                   3、浙江医药（600216）                   4、三九医药（000999）                   5、恒瑞医药（600276）                   6、新和成   （002001）                   7、先声药业    （SCR）                   8、复星医药（600196）                   9、迈瑞医疗     （MR）                     10、双鹭药业（002038）                  11、康美药业（600518）                  12、东阿阿胶（000423）                  13、中国制药   （1093）                       14、联邦制药   （3933）                  15、一致药业（000028）                    16、美东生物    （AOB）                  17、天士力   （600535）                  18、中国生物制药  （1177）                  19、双鹤药业（600062）                  20、天坛生物（600161）                                 首届中国最具竞争力医药上市公司２０强在北京发榜。云南白药、国药股份等２０家企业榜上有名。这项评选是由中国医药企业管理协会《医药经理人》杂志社主办，北京大学中国医药经济研究中心，北京和君咨询有限公司联合主办的。                          医药类上市公司在经济衰退、股市回落的背景下，依旧实现了高盈利。入选的２０家企业中，有７家企业的主营业务三年平均增长率超过５０％，八成以上的企业超过２０％。                             在２０强企业中，除医药流通企业，２００８年销售规模超过２０亿人民币的有１１家，超过３０亿人民币的有９家，超过４０亿人民币的有４家。销售规模超过４０亿元人民币的企业主营业务收入总额占２０强企业整体的３１．５５％。                            在盈利能力方面，２０强企业中有１０家在净资产收益率超过２０％，２家企业超过５０％。其中新和成２００８年净资产收益率达７５．０５％。其效益情况也是２０强企业中最好的，净利润三年平均增长率高达７１５．５４％。                            入选企业中，比例最高的子行业是中药行业，其次是化学制剂行业，接下来依次是化学原料药、生物制药、医药流通行业。                                                                       2009年度最具投资价值医药上市公司10强               此排名不分先后               2009-7-29 17:05:54                   1、康缘药业（600557）                   2、华兰生物（002007）                   3、海正药业（600267）                   4、云南白药（000538）                   5、国药股份（600511）                   6、恒瑞医药（600276）                   7、复星医药（600196）                   8、迈瑞医疗     （MR）                   9、双鹭药业（002038）                  10、浙江医药（600216）                                                                独家中药概念股                                 1、云南白药（000538），白药系列，  国家绝密配方，国家一类中药保护品种            2、片子癀  （600436），片子癀系列，国家绝密配方，国家一类中药保护品种            3、沃华医药（002107），心可舒片，  国家中药保护品种            4、东阿阿胶（000423），阿胶系列，  国家首批非物质文化遗产扩展项目名录            5、精华制药（002349），王氏保赤丸、季德胜蛇药片，国家中药保密品种            6、中恒集团（600252），血栓通注射液            7、千金药业（600479），妇科千金片            8、中新药业（600329），速效救心丸，国家级机密中药品种            9、广州药业（600332），消渴丸           10、马应龙  （600993），麝香痔疮膏           11、独一味  （002219），独一味系列           12、金陵药业（000919），脉络宁注射液           13、天士力  （600535），复方丹参滴丸           14、三九药业（000999），999感冒灵、皮炎平、正天丸、胃泰           15、九芝堂  （000989），驴胶补血冲剂、乙肝宁冲剂，国家二级中药保护品种           16、同仁堂  （600085），六味地黄丸           17、太极集团（600129），急支糖浆           18、桐君阁  （000590），桂枝合剂、四君子合剂、驱虫消食片，                                   国家中药保护品种           19、海南海药（000566），枫蓼肠胃康颗粒剂，国家中药保护品种           20、嘉应制药（002198），双料喉风散           21、桂林三金（002275），三金片，西瓜霜系列           22、奇正藏药（002287），奇正消痛贴膏，国家中药保护品种，国家保密品种           23、西藏药业（600211），诺迪康系列           24、羚锐制药（600285），通络去痛膏、壮骨麝香止痛膏           25、美罗药业（600297），伤科接骨片、鱼鳞病片、珠珀安神丹，                                   国家中药保护品种           26、亚宝药业（600351），丁桂脐贴           27、康缘药业（600557），热毒宁注射液、痛安注射液           28、康恩贝  （600572），可达灵，国家中药保护独家品种                                   乌灵胶囊，国家中药保护品种           29、江中制药（600750），复方草珊瑚含片、江中牌健胃消食片           30、上海辅仁（600781），益心通脉颗粒、齿痛消炎灵颗粒           31、三精制药（600829），双黄连系列           32、武汉健民（600976），龙牡壮骨颗粒，首批国家一级中药保护品种           33、紫鑫药业（002117），补肾安神口服液，四妙丸           34、北陆药业（300016），九味镇心颗粒           35、红日药业（300026），血必净注射液        关注独家药品生产企业        值得注意的是，本次基本药物目录公布尚未涉及到价格调整问题。基本药物将采取zf定价的原则，即由国家发改委按通用名称制定统一的基本药物全国零售指导价格，在保持生产企业合理盈利的基础上压缩不合理营销费用。如果未来基本药物目录价格大幅下降，将给相关公司带来负面影响。分析师认为，普药经过多年竞争，价格下降已经较为有限；而独家品种较为稀少、价格合理，降幅也会非常有限，此外因为只通过一家商业企业配送，企业利润率反而可能提高。               　　按照基本药物制度实施步骤，2009年底将在30%的基层医疗卫生机构实施基本药物制度，2011年初步建立国家基本药物制度，2020年全面实施规范的、覆盖城乡的国家基本药物制度。由此，分析师认为，真正产生效益将在2010 年。               　　表：基本药物目录主要涉及上市公司情况一览表                      类别         上市公司         产品         生产厂家         2008年经营情况        销售收入(元)         占医药工业收入比重        化学药         人福科技         芬太尼注射剂         独家         1.05亿         13%        华邦制药         维A酸         10家以上         1亿         4%        恒瑞医药         氯胺酮、氨溴索         10家以上        华海药业         卡托普利、依那普利、以及抗艾滋病药物原料药         国内主要供应商        海正药业         辛伐他汀原料药         国内主要供应商        双鹤药业         降压0号         独家         6         25%        中药         云南白药         云南白药(胶囊、膏、酊、气雾剂)          独家         11.4         54%        广州药业         消渴丸、华佗再造丸         独家         5.7亿         31%        三九医药         三九胃泰颗粒、正天丸         独家         2.7亿         20%        天士力         复方丹参滴丸、片、胶囊、颗粒         复方丹参滴丸是独家          11.4亿         78%        中新药业         速效救心丸         独家         3.95亿         43%        千金药业         妇科千金片(胶囊)         独家         4.3亿         78%        马应龙         马应龙麝香痔疮膏         独家         2.2亿         62%        金陵药业         脉络宁注射液         独家         5.14亿         90%        美罗药业         伤科接骨片         独家         2.56亿         71%        中恒集团         血栓通冻干粉、注射液          注射液5家，冻干粉独家         2         56%        复星医药         仙灵骨葆胶囊         独家         3.16亿         70%        太龙药业         双黄连合剂         独家         ——         ——        白云山         复方丹参片(胶囊、颗粒、滴丸)、清开灵颗粒(胶囊、片、注射液)         10家以上         4.8亿         19%        昆明制药         血塞通注射液         10家以上          1.5亿         18%        康恩贝         普乐安胶囊(片)         10家          2.1亿         22%        同仁堂         乌鸡白凤丸、安宫牛黄丸、六味地黄丸         10家以上         6.2亿         21%        中新药业         速效救心丸         独家         3.95亿         29%        中药饮片         康美药业         颁布国家标准的所有中药饮片         10家以上         6.28亿         70%        生物制品         复星医药         动物胰岛素         10家以上         1.5亿         8% 以上资料信息转自网络

巴菲特简介和投资哲学

(2010-04-14 16:00:52)
标签：股票 ; 分类：股票研究
1930年8月30日，沃伦·巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。 　　1941年，11岁的巴菲特跃身股海，购买了平生第一张股票。 　　1962年，巴菲特与合伙人合开公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。 　　1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道·琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元。 　　1994年底巴菲特公司已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，它早已不再是一家纺纱厂，它已变成巴菲特的庞大的投资金融集团。 　　从1965-1994年，巴菲特的股票平均每年增值26.77%，高出道琼斯指数近17个百分点。如果谁在30年前选择了巴菲特，谁就坐上了发财的火箭。 　　巴菲特名言 　　要知道你打扑克牌时，总有一个人会倒霉，如果你看看四周看不出谁要倒霉了，那就是你自己了。 　　我们也会有恐惧和贪婪，只不过在别人贪婪的时候我们恐惧，在别人恐惧的时候我们贪婪。 　　我的成功并非源与高的智商，我认为最重要的是理性。我总是把智商和才能比作发动机的动力，但是输出功率，也就是工作的效率则取决与理性。 　　长年进行成功的投资并不需要极高的智商、罕见的商业洞见，或内部消息。真正必要的是做决策所需的合理的知识框架，以及避免情绪化侵蚀智识的能力。 　　投资股票致富的秘诀只有一条，买了股票以后锁在箱子里等待，耐心地等待。 　　如果我们有坚定的长期投资期望，那么短期的价格波动对我们来说就毫无意义，除非它们能够让我们有机会以更便宜的价格增加股份。 　　我认为投资专业的学生只需要两门教授得当的课堂：如何评估一家公司，以及如何考虑市场价格。 　　必须要忍受偏离你的指导方针的诱惑：如果你不愿意拥有一家公司十年，那就不要考虑拥有它十分钟。 　　投资者应考虑企业的长期发展，而不是股票市场的短期前景。价格最终将取决于未来的收益。在投资过程中如同棒球运动中那样，要想让记分牌不断翻滚，你就必须盯着球场而不是记分牌。 　　价格是你所付出去的，价值是你所得到的，评估一家企业的价值部分是艺术部分是科学。 　　理解会计报表的基本组成是一种自卫的方式：当经理们想要向你解释清企业的实际情况时，可以通过会计报表的规定来进行。但不幸的是，当他们想要耍花招时（起码在部分行业）同样也能通过会计报表的规定来进行。如果你不能识别出其中的区别，你就不必在资产选择行业做下去了。 　　如何决定一家企业的价值呢？做许多阅读：我阅读所注意的公司的年度报告，同时我也阅读它的竞争对手的年度报告。 　　每次我读到某家公司削减成本的计划书时，我都想到这并不是一家真正懂得成本为何物的公司，短期内毕其功于一役的做法在削减成本领域是不起作用的，一位真正出色的经理不会在早晨醒来之后说今天是我打算削减成本的日子，就像他不会在一觉醒来后决定进行呼吸一样。 　　为你最崇拜的人工作，这样除了获得薪水外还会让你早上很想起床。 　　抛开其他因素，如果你单纯缘于高兴而做一项工作，那么这就是你应该做的工作，你会学到很多东西。 　　他（接班人）必须具有独立思考、情绪稳定与深刻了解人类与机构行为等特质。 　　只有当潮水退去的时候，才知道是谁在裸泳。 　　如果你想知道我为什么能超过比尔·盖茨，我可以告诉你，是因为我花得少，这是对我节俭的一种奖赏。 　　人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。

[转载]李驰：银行股上涨只是时间问题

(2010-04-14 15:04:06)
标签：转载 ; 分类：交易感悟
原文地址：李驰：银行股上涨只是时间问题作者：拾贝　无论是“想抱着金融股睡大觉”的深圳同威投资管理公司总经理李驰，还是长期看空银行业增长前景的上海重阳投资首席执行官李旭利、深圳合赢投资总经理曾昭雄，都在融资融券已经启动、股指期货即将推出时表示看好银行股。 　　但与李驰铁了心固守以银行股为主的金融板块不同，更多的私募基金如今将眼光投向银行股，仅仅是因为它便宜。尤其是在融资融券刚刚启动、股指期货即将问世之际，作为大盘主流板块的银行股，在需求增加的同时，估值水平存在水涨船高的机会。 　　李旭利已经在二级市场上大手笔换仓，买进了大笔工商银行(601398.SH)流通股。金中和投资公司总裁曾军更是在上周3000点大盘启动之际，及时切入了银行股领衔的大盘蓝筹股。深圳合赢投资的曾昭雄也同样发现了这个机会。 　　《财商》：你“抱”着银行股已经一年多了，除了去年六七月份有过一波行情外，银行股一直没动，你是不是也“睡着”了呢？ 　　李驰：反常的事情永远不会持续太久，我们坚信银行股目前相对于其他板块均被低估，我坚信错判绝不会一直持续下去。对我来说，市场的纠错一定会发生，只是时间问题，我们等得起，同威过往就是靠这种方法赚钱的。我们的客户对我们的投资理念比较认同，也等得起，从没有对我们的操作施加压力。 　　《财商》：你能再谈谈看好银行股的理由吗？ 　　李驰：第一，银行股被市场低估，PE、PB都处于很低的水平。从纵向比较，现在银行股的估值水平在历史上也处于很低水平，仅仅只比2008年金融危机最恐慌时候的估值水平高。从横向比较，在A股市场各行业的估值水平中，银行股平均的市盈率只有12~13倍，是所有行业中的最低水平。有人测算，以工商银行3月26日收盘价4.9元/股计算，工商银行分红率能达到3.47%，这要高于目前一年期存款利率2.25%，同样要高于两年期存款利率2.79%，三年期利率3.33%。第二，大家都意识到我国经济将进入加息周期，而这种加息很有可能是非对称加息。加息虽然对整个经济体是收缩性指标，但对银行来说却是实实在在的利好，能给银行带来利润增长。第三，融资融券推出后，可以借钱买便宜的股票。胆大的人很可能会借钱买银行股，市场会很快把各种估值缝隙给填满。 　　《财商》：市场对银行股给出低估值总是有其客观原因，目前的担忧主要集中在两点上：首先是对银行贷款质量，尤其是四万亿投资中对于地方政府及地方融资平台的贷款风险；其次就是多家银行普遍存在再融资需求，在给二级市场带来压力。请问，你怎么看待这些问题？ 　　李驰：对于银行来说，要么不出问题，一出问题就是大问题，从时间上来考虑，我国银行业在2008年那个最困难的时期都顺利过关了，出大问题的可能性几乎没有。至于四万亿投资中的贷款质量问题，国家和政府已经意识到地方融资平台的风险，正在出台防范措施。事实上，四万亿贷款的风险要真正体现在银行的财务报表上，也是两三年后的事情了。现在为这种不确定性的事情担忧，是市场恐慌性情绪过了头的表现。 　　至于再融资，更是纯粹的心理因素。如今，各大行的再融资计划已经明朗，有些银行如招商银行(600036.SH)再融资已经完成了，轻装上阵，市场也到了恐慌消散的时候了。

四月份为你寻找黑马股

(2010-04-09 19:22:05)
标签：黑马股业绩4月股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者在清明节前，预计大盘在清明节之后可能要变盘，所以及早提示短线投资者小心，分析认为大盘要反抽3100，然收上攻。清明节之后，大盘呈现三连阴，回到3100附近，然后于今日开始上攻，股票普遍上涨，不少个股出现涨停板。由此看来，大盘的上涨还是有一些动力的。本期，笔者提醒读者们，在大盘未突破3200的时候，关注中小公司的业绩，业绩优秀的股票都可能成为市场的黑马股。                                       沪深交易所要求上市公司应当于4月30日前完成第一季报的披露工作。截至4月2日,两市共有57家上市公司发布了一季度业绩预告,其中预增、扭亏的公司占已发布业绩预告公司的87.71%。4月8日,巨轮股份公布沪深两市的首份一季报，这意味着2010年一季报的大幕即将正式拉开。      一、           业绩预告之后，个股被火爆炒作 水晶光电、獐子岛、宁波华翔、歌尔声学、长电科技等个股在公布业绩预增公告后，股 价一路狂飙。例如，3月16日，水晶光电一度创下了连日来的股价新低33.8元，而在17日，该公司发布业绩预告，预计2010年第一季度归属母公司净利润1700万-2000万元，同比增长150%-200%，当天，该股大涨。截至到4月9日，该股已经达到了41.5元。3月24日，獐子岛在公布预计2010年一季度同比大幅增长350%-400%的公告后，股价当天即报收涨停，在进行横盘整理之后，又于4月9日来了一个涨停板。3月31日预增业绩公布的长电科技同样走出了火爆的行情，当天在大盘下挫的情况下，该股大涨近4%，其实在公布之前，机构资金早就潜伏到长电科技之中。   二、关注业绩可能炒作的板块 1、周期性行业 　经济复苏会反映到业绩上，目前一些前期表现较弱的周期性行业已经迎来了业绩炒作先机，比如电子信息板块、化工板块都将会在本轮业绩炒作的过程中持续表现。在选股时，要选择那些近期业绩迅速增长的股票，比如金岭矿业，金属板块中的铁矿石企业；相比较去年一季度，业绩大变脸的化工企业，如滨化股份以及受益于需求大增而业绩快速增长的电子元器件行业，比如水晶光电等。 2、航空航运 数据显示，我国沿海港口吞吐量数据一般也从3月份开始持续上升；一季度中国出口集装箱运价指数均值环比上年四季度上升12%，对集运企业业务形成重要的支撑；而航空运输业需求将继续保持快速增长，未来量价齐升的局面可期，航空公司业绩的上涨也是在意料之中。在人民币升值预期加强、行业景气度转暖等因素的刺激下，航空航运的股票是值得关注的。 3、商业零售 　　商业零售股的一季度业绩应该比较好。因为，春节黄金周为市场带来了火爆的消费行情。一些家电等主要商品的消费，都在一定程度上推动了商业零售行业一季度业绩的快速增长，至少会使一些公司一季度业绩有保障。目前公布业绩预增公告的公司中，商业零售企业并不少见，商业零售行业整体的业绩水平会比2009年四季度进一步回升。    4、电子行业 　　电子行业最近普涨，这与行业一季度业绩向好关系紧密。此外，该行业也符合国家新兴产业战略规划，3月30日，国家发展改革委发布了关于组织实施2010年新型电力电子器件产业化专项的通知，大力发展该行业。一季度，电子行业需求旺盛，国家政策步步深化，国内电子企业上市公司的业绩很容易超出预期，所以以电子元器件、电子原料为首的公司是行业大赢家。 三、业绩炒作时应该注意的问题 1、甄别业绩增长含金量 对于季报行情的炒作,投资者需要甄别业绩增长的含金量,分清业绩预增是否存在水分,弄清业绩增长是因为主营业务增长、成本控制还是由于非经常损益。如果是主营业务增长的话，这支股票是值得长期持有的，如果是成本控制的话，就应该中期持有该股，如果是非经常性损益，则应该短期持有该股。 2、关注出现拐点的公司 要特别关注其中行业已出现拐点或者单季度净利润环比出现增长的公司，这类公司炒作的潜力很大，是能够带来丰厚汇报的股票。数据显示,金融危机过去后, 电子、机械设备行持续复苏。医药行业一季度净利润增长稳定,如已公布业绩预告的5家医药公司全部预增50%以上,增长最快的海翔药业预计一季度净利润同比增长300%~350%。                                表1  最近两日业绩预告的公司   股票名称 一季度业绩 预告时间 公司名称 一季度业绩 预告时间 新五丰 业绩大幅下降 2010-4-9 精达股份 业绩大幅上升 2010-4-8 中材国际 业绩大幅上升 2010-4-9 康恩贝 业绩大幅上升 2010-4-8 鲁抗医药 业绩大幅上升 2010-4-9 厦门钨业 业绩大幅上升 2010-4-8 祁连山 业绩大幅上升 2010-4-9 中化国际 业绩大幅上升 2010-4-8 金晶科技 业绩大幅上升 2010-4-9 双良股份 业绩大幅上升 2010-4-8 空港股份 业绩大幅上升 2010-4-9 宝钛股份 业绩大幅下降 2010-4-8 福田汽车 业绩大幅上升 2010-4-9 太工天成 业绩预亏 2010-4-8 上海汽车 业绩大幅上升 2010-4-9 宝光股份 预计扭亏 2010-4-8 云海金属 预计扭亏 2010-4-9 浙江医药 业绩大幅上升 2010-4-8 辰州矿业 预计扭亏 2010-4-9 合肥城建 业绩大幅上升 2010-4-8 实 益 达 业绩大幅上升 2010-4-9 拓邦股份 业绩大幅上升 2010-4-8 新民科技 业绩预增 2010-4-9 恒星科技 业绩大幅上升 2010-4-8 兴化股份 业绩大幅上升 2010-4-9 三钢闽光 业绩大幅上升 2010-4-8 承德露露 业绩大幅上升 2010-4-9 晶源电子 业绩大幅上升 2010-4-8 *ST锌业 预计扭亏 2010-4-9 传化股份 业绩大幅上升 2010-4-8 远兴能源 预计扭亏 2010-4-9 安泰科技 业绩大幅上升 2010-4-8 阳光股份 业绩大幅上升 2010-4-9 东方热电 业绩预亏 2010-4-8 海马股份 预计扭亏 2010-4-9 中钢吉炭 业绩大幅下降 2010-4-8 五洲明珠 业绩大幅上升 2010-4-8 安凯客车 预计扭亏 2010-4-8 保税科技 业绩大幅上升 2010-4-8 襄阳轴承 业绩大幅上升 2010-4-8 三安光电 业绩大幅上升 2010-4-8 阳 光 城 业绩大幅上升 2010-4-8 海螺水泥 业绩大幅上升 2010-4-8 长城开发 业绩大幅上升 2010-4-8

2010年一季度股市的行情回顾

(2010-04-06 19:14:52)
标签：黑马股一季度行情回顾科技股题材股 ; 分类：大势研判
笔者自白：一季度已经过去了，二季度初股市出现了开门红，对于广大股民来说，这是一个好兆头。在乐观等待二季度的时候，我们回顾一下一季度的行情，有利于我们更好地把握二季度的机会。                          一、             股市的走势回顾 回顾今年股市，元旦后没有出现“开门红”，春节后又是“开门绿”，由此定下了一季度行情的低迷基调。直到3月下旬，市场才逐渐回暖。尤其是上周一大盘一举攻上失守已久的3100点后，投资者的心态才开始有所乐观。 元旦以来，政府采取了一系列的调控政策，上调存款准备金、限制银行发放贷款、打压房地产等，导致一月份两市的跌幅最为猛烈。1月12日央行宣布上调存款准备金，大盘出现了一波大幅的下滑，在一月份后期持续下跌，跌破了2009年的上涨趋势线。2月份，大盘止跌，开始反弹。其中2月3日，大盘在早盘打出2890的新低之后，快速拉升，尤其是午后的连续放量，最终几乎收在全天最高点，另外全天的量能也明显比前几日放大，K线呈现子母线组合，此时基本可以判断，短期内的底部已经出现；2月5日，随之外围股市暴跌，大盘低开小幅震荡，收十字星，连续三日都在2920-2950之间震荡，随后几天大盘出现反弹，但连续五日成交量低迷，必定临近春节假日，投资者们参与热情不高；春节假期前三日，大盘连续拉升，以阳线收盘，造成了大多数人认为的节后必涨的观点，也由此使得节后追涨的人都被套了一把。我们可以看到，春节之后，22日、23日大盘放量下跌，在24日大盘收出39.61点的大阳线，由这天开始，大盘开始了一波近80点左右的拉升。3月初开始，大盘开始步入到2950-3100之间的窄幅震荡，3月29日，大盘以一根大阳线，终于突破了震荡区域，出现了短期的上涨机会。   二、             板块的涨幅回顾       大小盘风格的转换迟迟未现。虽然众多机构在去年底、今年初的年底策略报告中均提到，由于股指期货、融资融券即将出台，大小盘风格转换有望在两项创新业务出台前完成。但目前看来，即使大盘股多次出现了异动，但均以"昙花一现"的方式告终。4月份融资融券进入交易，股指期货开闸在即，大小盘的风格转换仍然没有完成。事实上，整个一季度，市场还是围绕着以区域、新能源、科技等题材为主的中小盘股展开了猛烈进攻。      从行业和板块上看，一季度以来，文化传播、信息技术及社会服务三大行业涨幅居前，分别为17.5%、10.71%和9.12%。受益于三网融合的政策刺激，广电板块一季度涨幅达32.78%，计算机服务、计算机设备制造等板块涨幅也在10%以上，跑赢大盘指数。医药生物行业在一季度表现突出，整体涨幅达10.21%，华东医药、益佰制药等医药类个股在一季度均上涨。而采掘业、金融则分别以8.61%、16.5%的跌幅，成为今年以来跌幅最大的两大板块。 受通胀预期和加息预期的影响，2010年在各大券商的2010年投资策略报告中，多数券商认为，保险、银行、地产以及钢铁煤炭等板块能有效抵御通胀风险，并且他们的市盈率比较低，价值被低估，所以各大券商纷纷对保险、银行等金融股以及地产板块表示看好。但新年以来，在一系列抑制通胀的货币政策和调控房地产业政策的影响下，金融、地产两大板块成为A股市场领跌先锋，金融板块整体下跌达8.61%，                              表1  2010年一季度，板块涨幅排行(%) 板块名称 涨幅(%) 板块名称 涨幅(%) 传播与文化 17.5 制造业 -0.14 信息技术 10.71 房地产 -2.13 社会服务 9.12 建筑业 -2.42 综合类 8.52 电力煤气及水 -3.73 农林牧渔 7.96 金融业 -8.61 交通运输仓储 3.83 采掘业 -16.5 批发零售 2.11       三、             一季度股市的反常行为 1、往年春季的上涨VS今年春季的下跌 股市几乎在每年的第一季度都是上涨的行情，笔者统计了2000年以来的股市，发现只 有在2008年和2002年，股市在第一季度是下跌的，而2008年第一季度尚是全球次债危机的初期阶段，股市大跌并不让人惊讶，2002年第一季度的季K线是下垂线，下跌幅度比较小。往年一季度的行情是非常活跃的，但今年一季度却成了投资者担惊、难以忍耐的时期。    2、股票的下跌VS投资价值      投资机构是按照价值投资的理念来选股的，购买价值被低估的股票，从而推动低价股票的上涨。判断价值是否被低估的一个简单指标是市盈率，但在今年第一季度，市场上普遍认为被低估的钢材、银行、保险等股，只有10多倍的市盈率， 这些股票连连下跌，而近百倍市盈率的股票却大受追捧。 3、利好消息VS下跌 融资融券已经进入交易，股指期货已经进入倒计时，然而市场对此反映平淡，更让人看不懂的是：受此利好极大的券商板块等近期反而成为市场最弱势的板块之一。   四、             二季度出现开门红，行情值得期待 大盘于3月29日，以温和放量的中阳线收于3147点，终于突破了魔咒的3100。经过 一季度的反复探底和筑底后，四月的“开门红”明显提振了市场信心，为二季度行情吹来了暖风。 从大盘运行格局看，上涨、盘整、再上涨有利于消化浮动筹码，而目前的成交量，虽然不太大，但一是比先前最低时七八百亿的量大大增多，二是目前温和放量反而使得大盘有较大的放量空间。从基本面看，市场最为担忧的流动性收紧问题，央行微调口径，强调信贷“相对均衡投放”，美联储则多次表示长时间保持低利率不变，3月份CPI有望回落等因素使得加息压力减轻。从市场面看，已经公布年报的近千家公司净利同比大增19.21%，去年上市公司业绩总体向好已成定局，有利于大盘走高。另外近日走势显示，期指倒计时对市场的正面作用明显在升温。所以，在经历了一季度的低迷后，人们有理由对今年第二季度的行情有所乐观。

小心股市4月8日附近变盘

(2010-04-02 17:47:06)
标签：黑马股蓝筹股融资融券股指期货大盘趋势股票 ; 分类：大势研判
一、技术上讲，大盘短期内会震荡上扬 3月29日，大盘向上突破了两个月以来的震荡区间，交易量明显放量，并且连续三日都站在3100之上，说明大盘的本次突破在短期内是有效的，能带来短期的上涨行情。通常来讲，如果行情是强势的话，是需要突破3100一段距离之后，才开始回踩3100，距离越远，时间越长，就说明大盘越强，上冲动力充足。但大盘刚刚突破3100后，就在第二天和第三天开始回踩3100，说明大盘比较弱，还不属于强势。大盘面临3200-3300的压力密集区，大盘在弱势的情况下，有效突破后，会震荡上扬。   二、4月份股市存在行情  1、概率统计：每年4月份股市上涨的概率在80%以上 笔者统计了从2000年以来的四月份行情，每年4月股市呈上涨的概率在80%以上，特别在2001年、2005年和2008年股市大势呈下跌的趋势行情中，4月上旬的股市也呈上涨之势。  2、3月底4月初是业绩公布期，市场会炒作业绩     每年的3月底4月初，上市公司会公布前一年的业绩，此时投资者会以此为题材，炒作业绩，借此拉升股市。4月中旬也是公布当年第一季度业绩的时期。、 到目前为止，已经公布2009年年报的近千家公司净利同比大增19.21%，上市公司业绩总体向好已成定局，有利于大盘走高。  3、融资融券开始交易，股指期货即将上市，推动蓝筹股的价值回归 2009年初以来，中小盘股一路走强，许多股票都已经超过了2007年的最高价，而大盘蓝筹股缓慢上涨，市盈率目前在十几倍，价值存在被低估。大盘的指数以蓝筹股为权重，蓝筹股如果不上涨，大盘将难以上扬。股指期货将在今日上市，必将推动投资风格从中小盘股转移到蓝筹股。一旦蓝筹股上涨，大盘的上涨之势也必然被拉动。近日大盘走势显示，期指倒计时对市场的正面作用明显在升温。   三、技术理论：大盘可能在4月8日附近变盘，回抽3100                              图1  大盘最近几日的走势图   1、3200-3300是一个重要的压力密集区    大盘从最高点3478以来，形成了完美的下跌趋势线，如上图1所示。大盘再次遭遇此线时，也必然面临着一定的困境。目前，这条线的压力位置在3200-3250之间。另外，从道氏理论上讲，3200-3300是密集的压力密集区。大盘想突破此密集区，必须积蓄充足的筹码和力量，不太容易通过。 2、江恩理论：4月8日附近是一个关键日 江恩理论中有一个重要的理论是费波拉契数字理论，费波拉契数字是指1、1、2、3、5、8、13、21、34、55、89、144等等，后一个数字是前两个数字之和，例如144=55+89.江恩认为，选择一个时间点为起始点，费波拉契数字所在的日子是关键日，大盘都可能在这些日子变盘，或者至少形成小波峰。但通常来说，大于或等于13日的费波拉契数字是比较准确的，从短期来讲，我们常见的是13日。  如图1所示，我们选择9月1日2639为起始点，大盘在13、34、55、89所在的日子附近见了小顶，在21所在的日子附近见了小底，可见成功的概率是很大的，那么在前几次都成功的情况下，144所在的日子附近也很可能见了小顶。144所在的日子正好是4月8日。 3、最近几日的股市走势预测      结合道氏理论和江恩理论，大盘很可能向上运行几日，往上攻取3200-3250这个位置，越接近这个区间，抛盘越多，大盘遭遇了阻力之后，在4月8日附近向下回调。从技术上讲，当行情突破了某个重要的支撑位，会运行一段距离，然后需要再次回踩这个位置，以得到确认。如果行情没重新跌破这个支撑位，再次上涨，说明突破是有效的，可放心进多，如果跌破了支撑位，说明突破是无效的，属于假突破，需要做空。大盘在3月29日向上突破了3100，那么需要再次回踩3100. 综合以上分析，笔者画出了最近几日的走势图，如图1所示，大盘在4月8日附近遭遇了3200的压力区，然后向下回踩3100.   四、投资的应对策略 目前而言，大盘并没有出现趋势，仍然是三角形震荡行情，只不过在短期内出现了机会，或者说4月份有了机会。震荡的行情，不适合做短线，适合做中长线。当然目前而言，大盘的风格从中小盘股转化为大盘股，中小盘股价值被高估，蓝筹股被低估；另外，中小盘的价格波动比较大，所以一旦行情不利，中小盘股跌的比较快， 蓝筹股下跌的比较慢。特别对于炒作热点题材而言，由于热点题材在一定程度上还是画饼充饥，企业的业绩并没出现大的变化，不能支撑股价的大幅度上涨，所以一旦行情不利，题材股最容易暴跌。  4月份，股市存在机会是肯定的，但至于4月8日附近，大盘是否能像前几次出现了小顶，我们不用过分忧虑，只要我们做好思想准备便可。有什么样的行情，我们有什么样的应对策略即可。 1、        对于中长线投资者来说，不用关心4月8日附近股市是否见顶，3000才是关注的焦点。跌破3000，大盘可 能要下探，减仓即可。但如果4月8日附近，大盘的K线出现了明显的子母K线，预示着大盘见的顶可能不是小 顶，也要减仓。       对于短线投资者来说，大盘越接近3200，逢高减仓，在4月8日附近，密切关注着盘面，如果盘面出现了不好的情形，就大幅度减仓。 2、  对于投资蓝筹股的股民来说，4月8日附近是否变盘，并不重要，因为蓝筹股被低估，价值总会回来。 对于投资中小盘股，特别是追涨热点股的投资者来说，逢高就要减仓，在4月8日附近要关注盘面，盘面出现了比较弱的迹象，毫不犹豫地大幅度减仓。

[转载][转]如何在金融界出类拔萃

(2010-04-01 17:41:38)
标签：转载 ; 分类：交易感悟
原文地址：[转]如何在金融界出类拔萃作者：蜗牛    想不到自己前一段时间的换工作，一不小心扎进了一家投资公司（风投公司旗下按行业分类的子公司），想到缘分到此，也应该了解了解一些金融和投资方面的东西，碰上了这篇文章，觉得不错，收藏起来细细品味。 --------------------------------------------------------------------------------------------------       注：这是台湾的台大期货社的一次内部讲演。作者语言活泼，用意洗练。       一开始先跟各位报告一下那个在金融界最核心的三种产业。哪三种呢？     大概分成投资银行(Investment Banking, 以下简称IB)、资产管理(Asset Management,以下简称AM)跟再保险集团(Reinsurance Group, 以下简称Re)这个三部分，投资银行我想大家或多或少在那个报章杂志上听说过，电视电影里面也很多。投资银行基本上是这个市场上大部份金融商品和金融服务的生产者，那相对的资产管理公司就变成是使用者，也就是说它有多很多到处向投资人募集来的钱，再决定要购买投资银行，或者是他金融服务的生产者提供给他的各种服务。   迷思之一：投资银行部是投资银行的核心。       投资银行一般来讲会分成三大部门，第一部门是销售和交易部，那第二个部门是投资银行部，那第三个部门的话是资产管理部。而销售跟交易部门才是投资银行最核心的一个部门。这个跟大家的认知可能不太一样，一般人可能会认为投资银行部就是银行最核心的部门，其实不管从哪方面来看都不是。       从历史来看，一开始这些投资银行家在干嘛呢？他们是在头上戴一个高帽子，帽子里面装的是什么呢？是票据。他今天可能用比较低的价钱去买到票券，然后他再用比较高的价钱再去把他卖掉，然后他是这个样子戴着帽子到处服务。慢慢演变到后来，我们就把投资银行叫sale side(低买高卖的销售业)，那资产管理叫buy side。投资银行卖的服务就像是，比方说假设我是投资银行的sales and trading division的人，我就去到处拉客户说：「你好，要不要来我们公司下单啊？」就跟证券商的那些营业员是很像的，只是他销售的对象是投信(即资产管理公司)而已。在华尔街和许多金融中心的交易所，交易的方式并不是电脑程式化交易，而是由一堆交易员在场内那进行喊价的动作。事实上他在里面交易的时候，他到底喊到多少其实是没有外人知道。这也是投资银行他销售和交易部门的获利来源(当然现在又有越来越复杂的赚钱方式)。       比方说假设买方是某间投信公司好了，卖方是sales and trading division的人，今天卖方向买方报价时，绝对会跟他讲说：手续费帮他砍到最低0.01%，那卖方到底要赚什么？因为就算交易量再大，手续费还是很低。乍看之下好像IB还是赚不到什么钱，其实他赚的钱就是在场内喊的价格和给客户价格之间的价差。因为最后IB到底喊到多少AM没有人知道,事实上AM也不关心，反正你IB就是我AM下什么单，你IB就负责成交就对了。各位不要小看这件事，当交易量极大的时候，要以萤幕上的「市价」成交是很难办到的事。以上讲的是最简单的故事，后来还发展出如风险套利等比较复杂的作法。长此演变下来sales and trading division也产出了最多投资银行业的CEO，只有在并购比较兴盛的那几年或是那几个时期，如1980年代和2000年左右投资银行部会有一些人占据投资银行高位，不然其他时候投资银行的董事会成员，其实大部分还是由sales and trading division的人来出任的。(所以各位有志于投资银行业的人请慎重考虑一下要不要去做一下这些sales and trading division的工作。)而且sales and trading division他有另外一个好处，就是这个工作和你的家世背景相关性会比较小一点。       相对的，如果是投资银行部或者是私人银行部(Private Banking)的话这跟你家世背景的关系就很大。就是说进去是靠关系拉生意。所谓关系就是你前人累积的成果。请大家不要把关系看成是一个负面的东西，那就好像家族累积下来的资产一样。我要跟大家讲的是：如果你没有关系的话，从哪边开始起步会比较好。像其实承销之类的投资银行服务，给几家大的投资银行作都是差不多的，不管给谁做，他们背后都是整个部门在support。那，到底要给谁做？当然是看交情啰！啊，这个是朋友的小孩，就给他做好了。私人银行服务也类似，如果我家的资产就是从一开始到现在通通是给这个人操盘，就继续给他做下去好了。       如果帮我服务的这个人跳到另外一家公司，我通常也会跟他过去。投资银行部业务、私人银行部业务比较和特定员工人脉相关。和公司信誉较无关。       可是在sales and trading division就不是那么一回事了，因为从去拉客户的那个叫sales，然后那就下指令交易的这个trader分成好几关，从在交易室里面按按键的人，到交易所交易厅的pool里面比手势的那些人，那是一整组人马啊！哪一家公司能够喊到最好的价格，就是各家公司真正的功夫。所以通常一个人跳了，也就是sales and trader如果在公司间跳动的话，他的客户比较不会跟着他跑。也就是说这是一个跟公司的reputation比较有关的部门。       在Sales and Trading部门你最需要的就是机率思考(probabilistic thinking)的能力，和高度抗压性的人格特质。最近美国前财政部长、也是前高盛董事长的鲁宾写的“不确定的世界”(时报出版)里面对于机率思考的益处有详细介绍。值得一提的是：鲁宾以前也是交易员。接下来再讲的就是投资银行部，那投资银行部大家就比较熟悉投资银行部就是做并购、承销股票，海外公司债这些。在生意很好的时候，比方说在2000年左右或是说在1980年那个时候，每一笔桉子他们抽的钱大概是交易金额，听清楚，是交易金额的6%。就是说我要发行100亿的公司债，交易金额就100亿，那投资银行部门一个team大概是六个人左右，这六个人就去分这当中的佣金，大概会在6%左右，也就是六亿就六个人分。这只是一个case而已，你在报章杂志上甚至电视电影里面看到有关投资银行可以赚很多钱的故事几乎都是这一种的。不过基本上这些大的case就这么多而已，不见得每个人都可以做到那样子的生意，更何况是之前在网路上有一篇新闻，说荷兰式拍卖逐渐取代传统IPO做法，传统投银的获利空间变小，有兴趣的人你可以去网路上看。再谈谈那第三个部门。       投资银行也会做一些资产管理的服务，当然投银的资产管理部人员也很专业，不过或多或少会有利益冲突的问题。比方说虽然其他券商的手续费较低，可是这些人还是选择自家当做经纪商。或者说是当有非常好的交易标的时，是投资银行的自营部利益优先呢？还是这些请投银代操的客户优先？客户不免有此怀疑，因此独立的基金管理公司仍然占据广大市场。       接下来我们要讲投资银行需要什么样的人材。大概在前年吧，各家投银慢慢开始在台湾招收比较多的大学毕业生，以财金系的居多，如果你认识这方面的人话，你可以去问一下。       那另外一个资讯来源就是他的网站上面他会有一些列出「本公司一些代表性的人物」，那代表性的人物你去整理一下，你会发现几个现象：第一个是成员非常的广泛，然后MBA的比例比你想像中的低很多，不到百分之五十。可是基本上他们都是他们那个国家排名前几名大学毕业的，不管他是什么主修或者是有没有商科背景都是一样的。换句话说呢，投资银行完全不掩饰自己的名校情节。各位如果你是读台大的话呢或者是政大的话你是蛮幸运的，可是如果你是其他学校的话，你可能需要历练一段时间，然后去国外读个MBA(当然得是名校)再看有没有机会。不过他网站上资讯也可能会误导你，因为这个世界上会跑去念MBA的两种最多的人，一种是大学毕业就跑去当管理顾问的人，另一种是大学毕业跑去投资银行工作的人，然后读完MBA之后也是有一大票人再跑去投资银行工作。这说明什么？已经进去投银工作过的人会去读MBA，读完MBA他们还是想要进去投银工作，这个是说国际名校的MBA学位对于你在投资银行的谋职跟升迁，其实还是有关键的影响力的。       不过投资银行说老实话没有各位想像说的难进，但是进了也不要太高兴，因为那一行的淘汰率非常非常非常的高。比方说所谓的高盛人，他这辈子当高盛人的日子不会超过两年，这是一个平均数字。那这是不是你喜欢的工作型态？或是你要不要说找一家公司、一种产业别说是「从一而终」，至少可以做个五年十年的？你要怎样生活就看你自己。       再来再谈谈资产管理公司(Asset Management)，又称投信，避险基金也属于这一类。关于投信是怎样的公司，我就不再多做解释了。在这个社会上，资产管理公司已经变成很多公司实质上的股东了，可是这笔钱也就是那最后持股的人，已经要算到谁头上已经不知道了，而且大部份受益人的金额都不会太大。换句话说，这个时候基金经理人就好像是大股东一样，虽然那些资金是客户的钱，不是他的钱，但是因为是基金经理人在决定要买者是要卖某一家公司的股票，于是乎他就被奉为座上宾，然后投资银行和各个基金所持服的公司成员，就得定期专门去向这些资产管理公司的经营阶层和基金经理人报告，也就是说，buy side因为持股多，是被服侍的老大。       世界最有名的资产管理公司是富达，富达最有名的人大概是Peter Lynch吧，不过他已经退休很久了。在资产管理公司里面它也有分很多部门，不过他每个部门拿到的pay跟投资银行比起来，差距就比较大。投资银行里面，只有少数的部门拿到的钱是明显比其他人少一节的。资产管理公司里面，只有基金经理人跟比较大牌的分析师可以拿到很多钱。其他的像是行政人员总机小姐或者说是客服人员，这些人拿到的薪水都是比较低的。比方说，今天你向大家说：「我在高盛工作。」大家就会「哇！」如果你说在富达工作的话，他们就会先问你在什么部门。至于资产管理公司他要什么样的人，其实他讲的满明确的，就是要MBA跟CFA两种都具备的人，那这当然是包括你已经有几年的工作经验了，可是并不是说只要你有这两项资格就进得去，因为资产管理公司相对于投资银行而言，他是一种比较稳定的工作，也就是说离开的人比较少，那进去的人当然就不可能多。不过你进资产管理公司的话，你的生命会比较有品质一点。不过也别小看这些起薪低的人。在资产管理公司里面，升上高阶管理职的人，很多都是客服部门出身的，这其中原由其实大家可以好好推敲，因为，我自己是猜想，他们比较了解、比较贴近客户的需求，就是说比起基金经理人，他们们了解客户。       接着我要讲的第三种公司就是再保险集团。真正超大的那种再保险集团是很恐怖的，我大概给各位几个数字。比方说幕尼黑再保集团，可以在一年里面收40亿欧元的保费，你可以换算成台币，现在的话大概是1600多亿，那他的员工人数不多，只有40000人而已。像911这种事件的话，他一次可以赔掉20亿美金。不是说他整年赔的，而是说光是因为911事件就可以赔掉20亿美金……的这种大集团。这些再保险集团、很多名字，各位在国内可能很多连听都没听过。保险公司，不论是产险、寿险或是再保险，最大的特点是在于：他是唯一一种可以固定收到成本为零甚至为负的资金的一种行业。那如果你不知道什么叫做成本为零或是成本为负的话，你可以把市场上的定存利率想成成本为零的那条线，假设这市场上的无风险利率就是3%，那代价是3%的钱就是叫做没有成本，如果你能用2.5%的代价就能借到钱的话，或是收到钱，那就叫做你可以收到成本为负的资金。保险公司正是这样的一个行业。     各位应该没有人不知道华伦巴菲特的吧！华伦巴菲特他手下大概有几十家公司，那其中保险事业对他每年贡献的现金，我讲的是现金，就占了他整个集团的一半。那他就是拿这些成本很低甚至是负的钱，再去投资其他公司。保险公司投资其他行业的法令已经慢慢地要松绑了。你们大概也知道，新光金和台新金，就是吴家嘛，吴家是从保险集团开始壮大，光是吴家就已经产生两家金控，那蔡家也是两家，富邦跟国泰其实一开始也是靠这种保险业，那他们再慢慢从保险那边收到资金去扩及到其他各行各业。可是因为保险公司的薪水比较低、升迁比较慢(相对于证券业和银行业)，所以他吸收到人才的素质一直不如资产管理公司及投资银行。可是如果法规继续松绑，我的意思是说，因为保险公司他的资金成本极低，股本和现金又多的一个特性，只要法令松绑，他在并购的时候他反而会取得一个主导的位置。你可以想像一个最极端的情形，假设今天法令松到我们可以从保户身上收来的钱去进行恶意并购的话，那会是一个怎么样的世界？       结论就是呢，在法令慢慢松绑的同时，保险公司在未来的金融界甚至各行各业，影响力会越来越大。那最明显的一个例子就是柏克夏哈萨威集团，就是保险公司很容易变成一个跨领域的控股公司的一个核心，这就是保险公司在未来世界的一个价值。接下来再跟各位分享一下保险公司它里面工作的人大概有哪几种。第一种人就是数学跟统计专家，一般来讲我们都会用精算人员去称他。那精算人员做的事情就是「决定某一种风险值多少价格」。       至于算法当然千奇百怪，不过这是一个非常非常古老的行业，大概已经有上百年了吧。你要做这种工作的话，其实很简单。第一个就是你要通过精算考试，如果你是在美国、英国跟亚洲大部分地区都是这样子。虽然在欧陆有一些地方他们是用学位跟工作经验，就是说某些学校的学位跟工作经验去培养精算人员。不过我想以大家未来发展可能性来讲的话，考试还是比较快的方法，不然你要去欧洲念那些学校成本也是很高，而且你不能从现在就开始做准备。除了通过精算考试之外，你还要有基本的程式写作能力，你的程式写作能力不需要像IT人员一样的高深，可是基本的程式写作能力是必要的。最后你还需要有那种生意人的特质。应该这样讲好了，有人说混得不太好的精算人员，美国有一种名词去形容他们，叫'number crunching people'，就是在咀嚼数字的那种人。比较好的精算人员或最后能够晋升高阶管理阶层的，其实是具有生意人特质跟个性的那种人。如果你不知道什么是生意人特质跟个性，你就想像业务员就对了。不过同时具备这两种特质的人很少，如果刚好就是你，可以好好考虑一下保险公司。另外就是需要科学家跟工程师。这两种人到底在干嘛？仔细想想，什么是最难的或最有趣的保险，我在这边可以跟大家报告一下：比方说是恐怖攻击险，或者是类似瘟疫的那种险，就是重大传染病的那种保险，而且是一次就会死很多人﹔或者说是气候变迁险，比方说是如果海水     温度还再上升个一度的话，那会怎么样？怎样的产业在怎样的国家会有怎么样的损失，或臭氧层的破洞再变大一倍的话会怎么样？然后还有就是……像是什么药如果你长期使用之后或大范围使用之后会有什么副作用？比方说如果这些抗生素你再拼命用，那到最后所有细菌都不怕抗生素了，那怎么办？这些风险到底该怎么样转换成保险用语？       那种国际再保险集团他们会雇用科学家定期监看各种科学期刊，他们会组成一个小组去决定说什么东西大概值多少价钱。像之前我看到一个报导他说，气候变迁将会使全球损失三千亿美金，不过我不知道这个东西怎么来的，但他们就算得出这个数字。那这个当然是科学家和精算人员合作的一个结果。那工程师的话就是，其实很简单嘛，比方说北京奥运的场地，那北京奥运的场地，他这个地方这个东西，比方说你保额就是它的建造费用的话，你这个保费到底要定到多少？盖的时候有没有偷工减料，或是设计的好不好，或是其他週边的各种因素，就是所谓的工程的专业知识有在里面。这个东西你要怎么换成保险的术语跟价格？这是工程师在保险公司的一个作用。还有就是财务跟经济学家。像现在大家比较熟的一个词就是财务工程，也就是说现在衡量风险的方法比起以前要复杂很多，有一些已经不是传统精算人员能够做了。所以保险集团里面有些这样的人。那经济那不用讲了，就景气上上下下，或投资热潮从中国移到不知道是哪一国，哪些国家会有怎么样的风险……。还有就是律师，有些律师是帮忙准备诉讼用的，有些是帮忙定保单用的，因为真正那种大额的保单上，每一条规矩、每一条限制到底相对是多少风险的调整，多少的可能损失，万一上法庭可能有什么样的结果？这部分都需要律师的加入。保险公司里还需要IT人员，当然就是搞电脑的，这就不用说了。那另外一种人叫做underwriter，他在投资银行里面叫做承销人员，但在再保险集团里面他叫做核保人员，他在再保险集团里面有关键性的地位，他是再保险集团里面做生意的那种人。To insure or not to insure, that is the question……就是underwriter在做的事情。他们做的事情就是比方说一个非常大额的保单，你要保还是不保，或者说是条约里面有没有哪一条要修改，或者说是价格如果比对手高的时候，万一我们提出来价格比对手还要差的时候，你是不是能够当场立即反应知道成本是多少？能不能够把价格降下来，这就是underwriter在做的事情。那你要做underwriter的话你需要比在投资银行或资产管理公司的人比较好的数学能力，和不比他们差的做生意的本事。这种人坦白讲不多。各位有机会的话，可以再多研究一下underwriter这个工作。       再来我就要讲说，你要在金融业发展比较一般化的走法。其实很简单，就是拉高你的大学成绩->学好英文->申请国外英语系国家交换学生->进外商暑期工读->进外商当分析师，或是所谓大学毕业能够做正职。接下来就是过了三五年去国外读个MBA，接下来进外商申请那种MBA读完能做的那份工作，一般而言叫做associate 。可是我蛮怀疑说，在场的各位有多少人能走这条路的，因为路很窄，位子很少，非常非常的少。所以如果你还没仔细考虑过其他路线，接下来可要仔细听了。我们在金融界到底在干嘛？       我们做的事情其实就是constrained optimization。也就是在限定条件下最佳化你的表现，要表现的比你的对手还要好。你可以想像是奥运，每一项比赛都有他的比赛规则，你怎么在这比赛规则之下锻炼你自己，能够在需要的时候表现得比你对手还要好。那在古时候要做这种事情其实非常简单的，基本上你只要会加减乘除会看财务报表，特别是那时候电脑还没出来，凭人脑要做即时的连续时间函数的运算那是不可能的事情。甚至你现在看起来用excel能很快算出来的东西，在那时候就要一组精算师或一组数学家算个好几天呢！现在在保险业，你需要用到应用数学、应用统计统计的知识，和要会使用一些保险相关的套装软体。如果是现在满红的财务工程的话呢，那就更麻烦了。你需要写程式然后及时代入交易所给你的报价，然后解那个随机微分方程。你怎样解的比你的对快、比你的对手好，先比你对手快一步做出正确方向的投资决定，你就可以打败你对手了。       面对这样高度复杂的状况，专业还是最基本的，因为现在这种现象已经变成是......当代财务学是建构在数学和电脑之上的一门学问。这些所谓硬功夫的各种专业是最重要的事情。大学的时候或研究所阶段如何修习相关课程呢？我想这是跟各位比较有关的部，也就是你要怎么准备你未来的人生？大学你修课的时候要以此方向为准则。这个部分我在板上有po过三种参考的课表，各位可以回去看一看。简单来讲就是数学电脑经济会计这些东西，再往上有财务工程和金融计算，最上有连续时间财务之类的东西。总而言之，想在金融界闯荡，如果没有坚实的专业能力，就像是赤手空拳在丛林里搏斗一样，还能活着，纯粹是靠运气。请大家务必把握时间，加强自己的专业能力，不论是计量还是程式能力都好。       讲到这边不知道大家有没有什么问题呢？       我问大家一个问题：有两种人，数学电脑很厉害，在世界上非常有名，这两种人是哪两种人，不知道有没有人知道？第一种人叫做华人，华人意思就是中港台，你也可以算进新加坡。第二种人就是印度人。我这样讲你可能很快就想起来，这两种人数学和电脑的功力在世界上都是有名的，在硅谷的部分不管是软体还是硬体都有相当好的发展，我不敢说这两种人已经支配全世界的IC产业，但基本上他们在IC产业的表现大家已经是有目共睹的。甚至有人把所谓的IC industry叫做India China Industry。现在问题就来了。为什么金融业不会是另外一种、至少现在还看不出来，不是另外一种IC产业？为什么印度裔的人跟华人在金融界的表现还没有非常突出，那反而是犹太人在这个领域如此出色？到底是为什么？犹太人到底是掌握了什么？或者我该这样讲，犹太裔的银行家到底掌握了什么，使他们今天在金融界有这样的地位？我们的目标是不是应该要放在学习犹太银行家成功的秘诀？那这个秘诀到底在哪边？其实我刚才已经把答桉写在黑板上了。秘密就在……像这个时候就要来一段工商服务了。马上走开，不要回来！       刚上半堂跟各位讲的呢，是各位在这辈子，我是说如果你对金融有兴趣的话，大概会是各位这辈子听说过的最大的谎言。听过的人就当作是在帮各位复习一下这个谎言，没有听说过的，我保证你以后一定会一而再，再而三的听到。       我所谓谎言的部分就是，金融专业是无比的重要这档事。这句话本身是一个谎言。但即使是要去学习犹太银行家或金融家成功的秘诀，这也是一种幻觉，或者说是误会。因为，如果你现在还在学习他们的话，你一辈子只能追在犹太人的后面而已。如果你想要跟他们并驾齐驱，或是超越他们的话，你要学习的是比他们更高竿的人。也就是说在这个世界上，比犹太人更有影响力的人，包括日尔曼人和盎格鲁、萨克逊人，特别是有美国国籍的那些，这个才是你应该要效法的对象。       问题的关键其实我已经写在黑板上，其实大家会犯这种错误，其实都是犯了一种毛病，就是斜眼。所谓邪眼呢，就是飞影头上那一颗，哦不行，讲这种话，会泄露我的年龄。我十八岁，大家要记得喔好，不盖了，接下来我们要讲更严肃的部分。     真正的秘袂就在：Constrain(ed)     很多人看到这个字，就只看到他的形容词型式，接下来，就从此被constrained而万劫不复，然后一头栽进optimization的深井中，从此不可自拔。然后谁跟他讲其他意见，他都以为那是在唬烂的。其实你看到这个字的话，你应该就要想到它另外一种型式，constraint也可以是名词呀。小钱跟大钱，法金或消金，或者是上层或下层，最大的差别就是在：当牵涉到的利益非常、非常、非常巨大的时候，我们可以为此改变游戏规则，不见得是单纯的被游戏规则所限制。所谓的constraint有很多形态，大家第一个可以想到的就是法律。可是在法律里面，如果你有看过法律的话，它里面它会写很多什么什么什么由主管机关订之，也就是说，行政规则或者是命令，或是主管机关的一个意见，也是constraint的一种。甚至很多时候都是油水出现在法律之前，当法令完备之后，利润已经被一大堆竞争者分食完毕了。其实constraint你再继续讲下去的话可以包括很多，比方说民族性其实也算是其中一种。或者说是你这个地方的地理条件也可以算是一种，还有很多很多。在历史上，真正在玩大钱的时候，这个才是重点。constraint就算没有比optimization更重要，至少也一样重要。大家一定要记得这句话。如果你还有时间的话，应该用生命努力钻研constraint更多一点。如果你真的想站在金字塔顶端的话，这才是你要追求的目标。       在历史上的金融创新能够实现，大部分的状况都是因为constraint的改变，而不是因为什么伟大的财务专家发明了什么东西。因为那些东西你发明出来，不能做还是没有用。大家有兴趣的话可以去看金融业的历史，我在这边简单举几个例子。之前辜仲莹不是和陈敏薰在争夺开发吗，后来财政部做了一个关键性的决定，就是说，开发工银持有的开发金的股票不能行使同意权。那结果就底定啦，陈敏薰就输定了，辜仲莹就赢定了。可是为什么财政部会做这样子的决定呢？这里面一个很关键的人物叫做刘绍樑，他以前是理律法律事务所的合伙律师，现在已经到中信金担任策略长的职务了。这个人你可以去网路上搜寻一下之前的新闻就可以看到了。       我现在要讲的是说，法律专业不是改变constraint的充要条件，其他的律师做不到和刘绍樑一样的事情，刘绍樑做的事情是很巧妙的。刘绍樑以前就很有名，他看法律的观点和其他人很不一样。其他的律师看法律的方式是，把状况拆解到现有的法条当中，然后把解答给他的客户看。刘绍樑的看法是反过来的，他的看法是，要做某些生意的话，目前还少了哪一条法条？或者是少了哪一部法，然后他想办法去制造这种东西出来。像那个企业并购法就是他做的。他在这个case就是要帮辜家嘛，他做了很多非常匪夷所思的事情。首先他先去投书，或去开记者会制造各种舆论，然后让大家觉得说，子公司持有母公司股票行使同意权是不对的。然后他在一场关键性的记者会上，他大声疾呼说子公司持母公司的股票然后行使同意权，是「大逆不道」。然后这个东西就被媒体大幅报导，接着这形成一股社会风气，最后财政部就顺水推舟，做出这样的决定。这真的是运用各种管道达成改变constraint(在这里是主管机关的意见)而达到自己的目的的一个绝妙例子。另外一个例子就是在亚洲金融风暴的时候，不是很多国家应声倒地吗？然后IMF就在鬼唱一堆狗屎屁，什么「坚持市场自由化，从事金融改革，然后我们就会提供你一大堆贷款，让你能应付投机客」(最近美国前财长鲁宾出了一本「不确定的世界」，又在鼓吹这种论调)。可是贷款再多也没有用，全世界每天有上兆美元的热钱在跑在跑去，更何况投机客的必杀技就是杠杆操作，一块钱等于十块二十块，你政府有多少外汇存底和IMF的贷款都没用。       也许你会问：政府也可以槓杆操作啊？不过史有明证，不灵活的公务员如果从事杠杆操作的话，只会以光速赔钱而已。这个时候呢，就有某些国家误信IMF那套，于是货币不断狂贬。这个时候马来西亚想要关闭外汇市场，可是被美国施压，于是没有立刻施行。这个时候投机客把脑筋动到香港上头，而伟大的阿共仔虽然不甩老美，可是还是宣称要动用中国的外汇存底捍卫香港(这真的做了的话，就是送钱给投机客)，结果到了对决的那天......阿共仔宣布调高期货交易税，也就等于是藉由行政手段垫高炒手的成本，索罗斯一伙人一听到这个消息，马上知道玩不下去了，闪得不见踪影。而马来西亚总理狂批IMF和美国已经来不及了，他如果老早动用类似手段，也就是由constraint下手，马来西亚受伤会轻很多。喂，你想想，连这么自由，外汇存底这么多的台湾，当年都把NDF关了呢！虽然也是受到各国很大压力，动作慢了点。你今天政府拿钱去和投机客玩，比操盘(optimization)哪有可能会赢呢？当然是要用政府的强项，玩规定(constraint)啊，政府规定够机车，投机客完全没有施展空间。       再来又讲回金控。 1933的时候，因为经济大恐慌，美国通过Glass-Steagall法，禁止商业银行和投资银行跨业经营。1956年时，又通过Bank Holding Company法，禁止商业银行持有保险公司且降低银行承销保险之风险；但是1998年时对于citi及travelers的合并桉给予两年试用期。1999年时，终于通过了Gramm-Leach-Bliley Act，废除了Glass-Steagall and Bank holding Acts从此美国金融业才能成立金控。但是欧洲一直没有这种限制。美国如果不是经过这几关的话，全球金控排名绝不是你今天看到的这样。应该美商金控的势力会比今天大一点。喂，那些金融巨兽每差一名是相当于多少资产啊？       问题是，跨业经营的各种道德风险一直都是所有人都知道啊，而金控的种种好处(如跨业销售)也是大家都知道。为什么在某些时刻才发生那些改变？那之前一到五年的历程是什么呢？政府为什么在某些时候封闭，某些时候又开放了？大家好好研究研究吧。       最后就是因安隆桉和世界通讯而生的Sarbanes-Oxley法案。这项法桉使得美国上市公司董监事酬劳大幅增加，也限制了会计师-管理顾问-投顾跨业经营的可能性。不然本来可能会出现会计/法律/管理顾问/资讯系统四合一的整合企业服务巨兽。此法并扩大了董监事责任险和企业风险管理的市场。不过......英国没有这样的规定，也许有些公司因此就跑到英国上市，美国主管机关也不得不考量到接下来可能的后果。请大家密切注意后续发展。还有之前不是华尔街十大投资银行被罚款十四亿美元吗？他们之前的干的坏事大概就是发布不实的利多报告以招揽承销生意，并且优先把报告给大客户(资产管理)看再公布给一般投资人，藉此谋取不道德暴利。如果把研究部门和承销部门/交易部门切割正式立法的话，金融界马上就大洗牌，大家可以先预想一下。因为这可能会影响到很多人未来的人生规划。       接下来的重点就是说，跟各位分享说，你怎么样培养有驾驭constraint的能力。这种事情是需要天份的……需要一分的天份加上九十九分的努力。这也是比犹太人更有影响力的民族他真正成功的秘诀。因为犹太人在这个世界上影响力当然很大，可是你可以这样讲，就是说这个世界基本上不是他们在主宰的。主宰这个世界的另有其人，就是那些继承罗马时代伟大的精神，祖先从英国或是德国渡过大西洋，现在住在美国东北角的那些人，也就是新英格兰地区英裔和德裔美国人。       接下来我要跟大家分享的是，我整理出来的，就是怎么样培养你能驾驭constraint能力的几个做法。那我会分成：要做什么？什么时候要做？为什么要这么做？然后，做了对你有什么好处？」几个部份加以叙述。       一、去上政治学、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功     二、双修文学士和理学士     三、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志     四、研究罗马史     五、钻研演化心理学和决策科学     六、学习领导艺术和策略       去上政治学、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功       第一件你要做的事情，就是去上政治学。你要听清楚，是政治学不是政治概论哦！你去上政治学的课，可以说是对培养驾驭constraint做最好的准备。我这样讲一点都不夸张，你自己想想看你在大学里投资多少时间，多少学分是在optimization上？说不定有破百，是吧？而constraint位于结构的上层，比optimization还要更重要。       所谓财金基本功大约分为五大类：经济、会计、统计、数学跟电脑这五部分，都有分基础跟进阶，依你的天分和兴趣决定修读的深度。     分类 基础进阶     经济 经济学原理个体经济学     (经济学甲) 总体经济学     会计 会计学甲中级会计学     统计 统计学数理(或高等)统计学     数学 微积分微分方程、线性代数、高等微积分     程式 程式设计资料结构、物件导向程式设计、演算法       经济的部分，基础的当然就是大一的经济学，经济学原理或经济学甲；比较进阶的部分就是经济系开的，大二的个体经济学跟总体经济学。会计的话就是会计学跟中级会计学。统计学部的话，在初阶的部分就是不需要微积分的统计，就是你们一般学的课名叫统计学的那种课；进阶的话就是需要以微积分为基础的统计，像数理统计学和高等统计学这个部分。数学的话比较基础的就是微积分和线性代数，比较深的话就是微分方程和高等微积分；程式......       一开始的话，你可以学程式设计和物件导向程式设计(C++或ｊａｖａ)，这样子的话你就会写程式了，但如果你想要写出好的、有品质的、不是土法炼钢的那种程式，你就要 学资料结构和演算法。 不过我这里虽然列出五大类，还包括初级跟中级，不是要你全部都学会。       比方说，你微积分就修到快要被当了，你干嘛去修高微？而是说在修这些课程的时候，你慢慢可以发现，你自己比较需要哪方面的知识，或者是说个性和天份比较适合哪方面 。像是反过来说，有些人就是看到高微他觉得就像在看小说，也许他就比较适合往财工这边钻下去。我这样讲还不够夸张，像我以前的室友，他的娱乐就是打电动和看数学，量子力学跟泛函分析，天啊！他是当休闲用书在看的。所谓泛函分析就是，你微积分学完学高等微积分，高等微积分学完可能会学复变吧！复变学完了，你要学研究所的实分析跟复分析，就是实数函数的分析，复数函数的分析，最后一个对所有各种类型函数的讨论那就叫泛函分析，也就是说从微积分开始算，可以算是第四层了。有人可以把这种东西当作是在看小说，而那种人就住在我房间，后来我就对自己说：「我这辈子玩数学没有比较利益！」学这种东西是帮助你认识自己在财金领域要走哪一块，那如果是一般财金的话，会计和经济学到中级会比较好；那如果你要玩保险精算的话，数理统计学是必要的，中级的经济学最好也修一下，那财务工程的话，你数学、程式当然得比较强。         二、双修文学士和理学士       文理双主修(最佳) > 跨学院双主修(也不错) > 修其他学系专业必修课(起码) 在国外先进的大学里面，他们把大学定位成一种全人的教育，大二开始他们才会开始分系，比较慢找到方向的人，甚至在大三的时候才决定主修，也就是说基本上他们在之前学的东西都是通识课(core curriculum)，所谓通识教育的目的是在帮助你探索知识的各个学门或取向，英文叫approach或discipline。在国内的话，对不起，这一切都是教育部的错！各位大概在高二开始就分组了吧，在分组之后，所有的人就分成理组和文组这两个部分，理组的这个部分他们讲究的是实验，然后他们讲的话和思考的方式会比较精确，然后他们掌握的是这个世界的一些技术。而文组的人他们做研究的方法是比较偏向论述方面的，那他们面对模煳的能力是比较好，像学理工的人他在这个环境就不是这么舒适，然后他掌握这个世界的制度，然后台湾的高级知识份子就分为两个世界，这两边的人永远无法去理解对方到底在干嘛，互相歧视。可是，如果这个时候你刚好横跨两边，你有办法和两边的人沟通的话，你的眼界就比他们大一倍囉！这个也算是两种不同的世界观，所以如果只有一种世界观的时候，你眼中所看到的世界只有一半，一半的意思是说不只你解决问题的方法只有一半而已，你连问问题的方法都只剩下一半。问问题其实比解决问题重要多了，一但你问出了对的问题，你就知道要去找哪些专家学者组成专桉小组来研究。有些问题是用理的方式，也就是科学的方式去问是比较好的，你不得不用人文的方法去问，效果就差多了，或者是如果你是理工类组的你的状况就相反，明明是一个人文问题你硬要把他搞成科学问题，就是用错办法。理组这边他们的专长是找出问题之间的规则时比较有效率，而且比较精确，然后这个结论也是比较有效度（validity)，你把他讲成比较强有力好了，效度是什么东西各位以后去修研究法的时候就会学到，你也可以用google大概找一下。文组的专长就是在模煳的环境里面他会觉得很舒适，很多连定义都很难作的问题，文组的人仍然有办法可以处理。这个世界本来就 是模煳的，而理组的人碰到模煳的状况，不是觉得浑身不对劲就是完全乎略这些无法精确定义的问题。       台湾受过高等教育一群人之间最大的问题就是，这两种人彼此没有办法沟通，或是说这两种人之中能做为沟通媒介的那群人实在是太少了，如果你就是这些沟通媒界之一的话，两边的人都可以为你所用，因为只有你可以跟两边的人沟通。我真的是这样子强烈的建议大家，就是说你修的那个系颁发的是bachelor of art，你就去选修bachelor of science的这种系，反之亦然。那在选的时候，如果你是文组的，你能够选数学或资讯以外的系是最好，因为数学跟资讯并不包含太多的实验在里面，也就是说你要做一些逻辑论证或推导的时候，其实你是根据某些假设，那些假设不一定是真的，只有实验才能去验证这样子的假设，所以最好的状况当然是去修物理之类的基础科学，可是对于高二就没有读物理、化学、生物的人来说，痛苦应该蛮大的。当然我这样讲的文理互跨双主修是最好的，不然也可以跨学院双主修，最起码你要去修一些外系大二、大三的必修课。不过跨学院至少有一种例外，就是管理学院修经济系，就是这两种东西你可以说理论和实务相结合，可是他的世界观是非常非常接近的，或者你可以这样讲，根本就是一样的，那你就没有办法达到我刚讲的那种跨领域学习，开拓自己的世界观的效果。修的时候你也不用去想说另外一个系热不热门，好不好找工作？最主要是要开你的眼界用的。     大学是奠定你一辈子世界观最重要的时光。如果你不在大学的时候建立好自己追求智慧开阔而坚实的基础，离开大学之后再做会非常痛苦，应该讲说不可能，因为大学是型塑你下半辈子价值观最重要的期间，像是研究方法大致可分为实验、计量分析和质性研究这三块，那什么东西都可以做质性研究，能够做实验的东西很少，但只有实验能断定因果关系，其他方法都不能，量化研究他的研究速度和导出结论的速度会比质性研究好。只有你大学所学知识是三种并重，你才知道面临什么情境时要怎样问问题，在大学的时候你要尽量追求人文和科学并进的教育，既然教育部提供给你的制度不是这样子，你就要自力救济。人文教育能够帮助你面对混沌，科学教育可以帮助你克服复杂，文理双修的话，你才能发现别人看不到的，连结在两者之中的美丽小世界，没有反应的人，代表你书店逛的太少啰。       三、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志       接下来就是请大家在学校尽量少修管理学院的课。念到管理学院的系的同学比较幸运的一点就是，你的同学相对于文组的其他学生是比教聪明的，你的想法比起法律系的学生又比较灵活。可是大学部的商学教育并不算是基本功当中的基本功，那对于建立你比较完整的世界观也没有太大的帮助，在国外的经验更是会和你强调说，有工作经验之后你去学管理，你才会知道这修东西到底该怎么用，少修的意思不是叫你不要修，如果你基于各种考量，譬如想接近心仪对象的话，我求你修！真的！       不过没有工作经验下的管理学教育没有意义，甚至于大学部的管理学教育对研究管理学(如读商博)也没有帮助，大学该做的事情是筑基，而商学的三门基本功是数量方法、经济学和决策科学。这可不是我乱盖的，Stanford和Insead商学院博士班有所谓的院定必修，是不管你主修什么都应该要会的。大学时应该好好学习的是管理学的根本，就是个体经济学、线性代数、数理统计学、数量方法、社会心理学、决策心理学。而不是一大堆乱七八xx管理。商管学院的特别注意到啦：given你已经有一大堆必修课都是管理/金融课程了，你再选修自己院系里面课程的边际效用又再更低，所以，千万别执迷呀！算我求你。至于管院某系双修管院另一系更是头壳坏去(你不要对我辩说会计和资管差很多)。       醒来吧，同志们！外面的花花世界正在等着你们。然后，跟少修管理学院的课一样重要的事情，就是要少看商管类型的杂志跟书。商管类书报杂志依内容99%可以分成三类：     第一类一天之后就是垃圾，     第二类一週之后就是垃圾，     第三类一季之后就是垃圾。       如果你把宝贵的生命花在这些事情上，连续数十年，你怎么能期待自己能够脱颖而出，进而出类拔萃？今天高手和平凡人会有差异，不在于吃喝玩乐或是做一些庶务性工作的时候，你吃饭高手也要吃饭啊，你睡觉高手也要睡觉，你嗑牙高手一样也会，你玩MSN高手照玩啊。会有差距是在高手和平凡人自以为在精进的时候，做了不同的选择。而这些时间，一年可能只有五百小时，一天只有一小时多一点。五百小时/年能够制造多大的差异呢？平凡人选的是书店里最畅销的管理大师新作品，精读之后觉得很有道理，而高手选的是经过十年、百年、千年岁月洗炼后人类智慧的精华。久而久之，高手全身上下挂满千年神器，信手拈来就是上古神兵。然而，平凡人永远不知道，读那些死人骨头到底有什么用？(商管类的书也不是全部都烂啦，杜拉克、科特勒或是巴菲特这些老鬼早就通过不知道多少个十年的考验了。不过你一定要读足够人类的经典并且有深刻体会，你才能去预测，哪些商管类新书里面写的东西十年之后依然很有用。)       四、研究罗马史       接下来最后的部分是基于上面的基础之上，你去培养驾驭constraint的能力，第一个你要学的东西就是历史。有句话说：「愚者以自己的经验学习、智者由别人的经验中学习。」自己的经验当然是无法取代的，问题是你每次跌倒受伤能成长多少，和你从别人的经验中学到多少非常有关。读历史有点像是做大量的case study，从当中去归纳出一些道理出来，建立自己的史观，以做为日后决策的基础。那你要学怎么样的历史呢？最重要就是罗马史。       理由有三：    (一)罗马时代是现代(西方)社会的原形    (二)罗马人在智力、体力和商业能力都不如对手，却能一一打败他们    (三)罗马史是现代西方国家上流社会教养子弟的必备课程      (一) 罗马时代是现代(西方)社会的原形       比方说是法律vs.神的戒律、共和制vs.帝制(比较接近现代的总统制vs.内阁制)、同化败者或是强化胜败者之间的差异、男女地位的转变、各种税制等等，全部都在罗马时代上演过，也一一显现出结果。读罗马史可以让你了解在现代社会里，如果施行某些制度(constraint)会有什么结果。      (二) 罗马人在智力、体力和商业能力都不如对手，却能一一打败他们       如果今天罗马人比对手聪明、强壮而且更具经营管理的本事，最后能在地中海四週称霸，那……我们也没什么好研究的啦。但真是太神奇了！今天罗马人智力不如希腊人、体力不如高卢人、经商的本事不如迦太基人，(罗马人optimization的天赋比对手差多了)却能一一打败这些部族，为什么？为什么？到底是为什么呢？关键就在他们选择奉行某些和他们对手不一样的游戏规则（constraint)，使得他们和其他民族的命运大不相同。到底是哪些呢？比方说「同化败者」就是很重要的其中一项，其他的……各位用心钻研吧。       (三) 罗马史是现代西方国家上流社会教养子弟的必备课程       之前我在看许多大头，不管是公领域的或是私部门的，传记、报导文学的时候发现一件事，就是有让人吃惊的高比例都说爱德华、吉朋的「罗马帝国衰亡史」是影响他们最深，也是他们一生不断重读的书。世界上的书有多少本啊？一些在不同领域的翘楚都读过同一套书的机率有多少呢？这是不是应该好好追究呢？这到底是什么武林密笈可以让一堆大侠推崇至此？为什么真强者都是吃这个长大的呢？那......要怎么学习罗马史呢？第一就是书店找一本薄薄的小书，叫做「关于罗马人的二十个问题」盐野七生著、三民出版。这本小册可以让你对罗马史能够有一个最迅速而全面的鸟瞰。第二呢：上机实习。由三国志经验我们可以发现，打电动是学习历史最快的方式。这个游戏的名称是「罗马：全军破敌」松岗出品。请大家支持原版啊，啊，一千多很便宜啦。藉由本游戏加深你对罗马史的了解与兴趣，对你人生的加值最少从一千万起跳，不盖你，真的。最起码玩个一遍之后，你对地中海週遭的地图会倒背如流，这对你以后研读罗马史有极大的帮助。第三，把盐野七生着的「罗马人的故事」(一样是三民出版)全部精读。现在中译本已经出到十一集了，预计出满十五集。听名字就知道这作者是日本人。她写的罗马人的故事有几个特点：     1、够新。换句话说她可以综合、比较前人所写罗马史的优点，并加入一些最新的史料，汇整到她的着作中。     2、她不是基督徒。基督徒认为他们被罗马「迫害」过，所以在面对罗马史时带有一种特殊的情绪，比方说，基督徒史学家可能会认为迫害基督徒比较用力的那几个罗马皇帝有关的一切都是不好的，其实也许根本没这回事。也就是说盐野七生能从比较超然的角度看罗马史。     3、以往的罗马相关历史、小说或是影集处理的不好的部份，在她手下一样精采。像是奥古斯都(屋大维)或是几个有名的昏君在她手下一样精采。      4、她虽然是哲学系毕业的，可是写出来的作品却带有经济学的味道，处处带有机会成本和资源分配的观念。      5、她的文笔非常好，写出来的东西已经有经典的条件，经常能写出让人震撼许久的句子和段落。不过呢，你不见得要照顺序看。你可以先看最精采第四、五、六三集，讲的是凯撒和奥古斯都的故事。最后当然是把爱德华，吉朋所写的罗马帝国衰亡史好好地读一读。各位实在太幸运了，万众期待的繁体中文完整译本竟然有人翻出来了，我那天在诚品看到的时候，兴奋地立刻打电话通知期货社的骨灰哩！联经出版。一共有六卷，目前已经出到第三卷了。      五、钻研演化心理学和决策科学      现在历史学完了，下一个东西你要学的东西就是科学。科学的部分我在这边列出两个东西。      第一个是演化心理学。第二个是决策科学。要学演化心理学的。原因是「帮助你了解constraint optimization最基本的形式」。在没有文化、没有文字、没有任何法规制度之前，之前只有一个最松的、松到不行的constraint，就叫做自然资源,气候之类的天然环境。然后你要optimizatize的也很简单，就是生存跟繁殖，完全不像现在这么累，除了名利权之外还要健康、幸福。甚至于你在人跟动物的一个比较当中，你可以发现到这种constraint optimization简单到不用人的大脑去做，动物(甚至是没有大脑的那些)也是在做一样的事情，你可以从演化心理学学到说，由其他动物的观点来反思人类constraint optimization行为。也可以从狩猎采集社会中学到人类行为的最基本形式。事实上我觉得演化心理学是现有的心理学和各种社会科学中，对人类行为最具解释力的一种。这里面推荐大家的是两本书：第一个是蛮有名的「自私的基因」，天下出版，那第二本是「心智探奇」(How the Mind Works, 有兴趣的可以上Amazon去读读review)，一个哈佛教授Steven Pinker写的，他以前在MIT教书，现在已经被挖到哈佛去了，这本书中文版由CMU CS PhD student 韩定中翻译中，2005年时应该会由台湾商务印书馆出版；大家把这个东西记下来，到时候上市就可以找来看。至于其他号称演化心理学的书有的已经写到社会生物学去了，(甚至还是心理学教授写的呢！)不推荐。

PEG+PE法的估值方法

(2010-04-01 16:57:06)
标签：股票 ; 分类：股票研究
巴菲特的投资理念概括起来主要有三点: 1.安全边际理论 2.集中投资理论 3.市场先生理论. 这些理论理解起来非常容易,但做起来却很难,原因在于: 　　 1.很难定量分析一只股票的价格是否低估。 　　 2.什么样的股票才能够长期重仓持有? 　　 3.当你买入这只股票的时候,市场是否真的处于失效状态? 　　     对于这三个问题的定量分析,几乎难以确定,因为定量即意味着"准确的错误".所以定性分析是唯一的出路.定性分析的方法有很多,PEG+PE法就是一种,这个方法简单有效,如果能熟练运用,能够获得像彼得.林奇一样的惊人成绩(当然彼得.林奇不会只用这个方法。）     那么,什么是PE和PEG呢?PE的中文意思是"市盈率",PEG的中文意思是"市盈率相对利润增长的比率". 他们的计算公式如下: 1.静态PE=股价/每股收益(EPS)(年) 或动态PE=股价*总股本/下一年净利润(需要自己预测) 2.PEG=PE/净利润增长率*100     如果PEG>1,股价则高估,如果PEG<1(越小越好),说明此股票股价低估,可以买入.PEG估值的重点在于计算股票现价的安全性和预测公司未来盈利的确定性. 用PEG+PE法投资股票的几个要点:  　　 1.价值投资,买便宜货     考察重点:静态PE和PEG 　　     买股票的时候我们对价格的唯一要求就是便宜.那么股价是否足够便宜，需要我们考察一下公司近几年的净利润增减情况,希望保守一点的话可以考察EPS的增长率,因为总是扩充股本的股票会稀释EPS.得到EPS近5年的平均增长率后,就可以计算PEG了.假设一只股票现在的PE是50倍,上一年年报净利润增长率是40%(保守的话可以用刚才算出的EPS年平均增长率的数据),此时的PEG就是50/40%*100等于1.25大于1,此时的股价就有高估的嫌疑.不值得买入.也就是说如果静态PE(50倍)和PEG(大于1)都显示高估的话,就不要买入,此时投资的风险会比较大。 　　 2.趋势投机,成长性使你的买价获得安全边际 　　     考察重点:买入价对应的动态PE和PEG 　　     牛市里做一下趋势投机来获取高收益是无可厚非的，那么怎么用这一方法判断趋势呢？在买入一只股票后的持有阶段,我们要关注公司的季报和年报,如果业绩的增长很快,比如招商银行2006年净利润增长了87%,而你的买入价对应的市盈率只有39倍的话,2006年底的PEG=39/870=0.44<1,很安全。另外因为08.09年招商银行的利润增长率继续超过50%的可能性很大,于是随着利润的增加,你的买入价对应的PE和PEG在08.09年会不断调低-----这就是成长性带来的安全边际.也是趋势投机所表述的安全边际，所以招商银行就是很好的趋势投机品种.  　　 3.判断股票价格的高估     考察重点:动态PE和PEG 　　     还是以招商银行为例,难道这个股票在任何价位都可以做趋势投机吗，不是的，如果招商银行在很短的时间内发生巨大的上涨,PE很快达到了70~80倍,此时PEG就会大于1,并透支了今后几年的业绩（招商银行今后几年的业绩不大可能以70％～80％的速度增长）,说明股价严重高估,此时没买的人就不要买了，而已经买入获利的人会很矛盾：我已经获利不少，而股票又严重高估，我是继续持有等待它大调整消化泡沫，吞掉浮赢,还是卖出兑现利润呢？我的意见是，如果有更好的投资品种，不妨减仓兑现盈利，投资那个更好的品种，如果没有更好的换仓品种，而这个现在高估的公司基本面和质地也无任何变化的话，不妨忽略市场的疯狂，继续持有，因为长期看，好公司股价走势的任何一个高点都是以后的低点。所以选择公司还是最重要的。不过PEG大于1的程度越大,泡沫就越严重,下跌时幅度就会越大,如果持有的话要有近期收益率低企的心理准备.还有如果是高估的话，就用４条价格平均线来衡量是否持有股票，如果突破３４天平均线，最好赶快获利出货。 　　 4.要补充一点 关于动态市盈率的估计 　　 　　     这一点非常重要,因为它决定了公司未来收益的确定性,我们不可能等到年底公布年报后再确定投资的对错,所以预测下一年年报净利润的数量就至关重要,股票软件上(比如一季度)直接用一季度的每股收益*4的算法是不科学的(因为公司每个季度的收益怎么可能完全相同呢,尤其遇到经营受季节影响很大的公司就更没参考价值了).所以这个方法适用的前提是你买入的是一家增长快速稳定的好公司,并且你又很了解它,可以用一季度的每股收益加上上一年后三季度的每股收益来预计和更新现在的市盈率,这样的计算偏保守(对增长确定性大的公司来说),但是结果一旦好于预期,就是意外的更大的安全边际和收益.  　　 　　     最后用一个最好的例子来结束本文:有这样一只股票,PE只有20倍,而近些年公司的净利润却以高达40%的速度增长,同时你确定在未来的几年里,这一速度有很大的几率继续保持的话,恭喜你,这只股票就是价值投资梦寐以求的能给你带来N倍收益的安全股票.也是那只真正需要重仓持有和长期持有的股票. PEG这个指标是用公司的市盈率除以公司的盈利增长速度。在选股的时候就是选那些市盈率较低，同时它们的增长速度又是比较高的公司，这些公司有一个典型特点就是PEG会非常低（PEG越低越好）。　 　 　　     在美国现在PEG水平大概是2，也就是说美国现在的市盈率水平是公司盈利增长速度的两倍。（中国每年的GDP增长都持续保持在10%以上，中国企业的盈利增长平均保持在30%以上）无论是中国的A股还是H股以及发行美国存托凭证的中国公司，它们的PEG水平大概差不多在1的水平，或者是比1稍高一点。  　　 　　     PEG始终是主导股票运行的重要因素，所以寻找并持有低PEG的优质股票是获利的重要手段。今年以来，钢铁板块持续走强，银行板块原地踏步，而酒类股票则大幅回调，这些现象都是PEG主导板块运行的重要例证。以酒类股票为例，酒类龙头公司未来3年的预期复合增长率在35％左右，而其对应于2007年收益率的动态市盈率则普遍在50倍左右，PEG值为1.4，这显然削弱了酒类龙头公司进一步走高的动力。也就是说，公司的良好运行前景已经体现在股价上涨中了。银行股龙头股票未来3年的预期复合增长率在40％左右，而其2007年动态市盈率一般在30倍左右，PEG值为0.75。相对于去年PEG为0.4时的银行股，现在它们大幅上涨的动力确实不如以前，当然，由于市盈率低于复合增长率，其未来上涨的趋势并未改变。而钢铁股的复苏超出了很多机构的预期，目前市场预期钢铁股未来三年复合增长率在25％左右，而龙头钢铁股2007年动态市盈率在11.5倍左右，PEG值为0.46，极低的PEG值是钢铁股今年以来持续走强的重要原因。　 　 　　     投资者在决定是否买入一家公司时，往往会参考公司的市盈率指标。但在上市公司到底什么样的市盈率水平才是合理的这个问题上，不同的投资者有不同的理解。　 　     有人认为，盘子大小应该是个股市盈率定位的决定性因素，早几年的沪深股市上，盘子小的定价远高于盘子大的，但目前市场给出的答案已完全不同：大盘蓝筹股除了业绩定价外，还具有股指期货中的权重效应，加上其流动性强，便于机构进出，其股价可高于其他股票。在境外成熟市场上更是如此，越是大盘蓝筹股，其股价反而越高。如香港前10大高价股，股价从270港元到100港元不等的宏利金融、渣打集团、汇丰控股和恒生银行等，全为金融类大盘蓝筹股。在美国股市上，上世纪70年代也有炒作以可口可乐、菲利浦莫利斯、IBM等公司为代表的“漂亮50”的历史。　 　     也有人认为，决定一家公司是否值得投资的标准是其所处的行业。在前几年的市场上，热炒高科技股、网络股时就是这样，只要与网络略有沾边，股价便可一飞升天。但目前市场给出的答案是：高科技与传统行业上市公司的定价是一样的，如果传统行业的公司更具经营的稳健性，有更高的抗风险能力，也许还能获得更高的溢价。　 　     其实，决定个股市盈率合理水平只有一个指标，那就是公司的增长率。关于市盈率与增长率之间的关系，美国投资大师彼得·林奇有一个非常著名的论断，他认为，任何一家公司，如果它的股票定价合理，该公司的市盈率应该等于公司的增长率。举例来说，如果一家公司的年增长率大约是15%，15倍的市盈率是合理的，而当市盈率低于增长率时，你可能找到了一个购买该股的机会。一般来说，当市盈率只有增长率的一半时，买入这家公司就非常不错；而如果市盈率是增长率的两倍时就得谨慎了。　 　     彼得·林奇关于增长率与市盈率关系的论断，我们可以用PEG指标来表示，PEG指标的计算公式为：市盈率/增长率。当股票定价合理时，PEG等于1；当PEG小于1时，就提供了购买该股的机会；当PEG等于0.5时，就提供了买入该股非常不错的机会。反过来，当PEG等于2时，投资者就应对这家公司谨慎了。关于公司的年增长率，彼得·林奇提出了一个长期增长率概念，意思是不能看公司一年甚至半年的数据，而要联系几年的数据一起观察。  　　     在这个问题上需要避免的一个误区是，并非PEG值越小就越是好公司，因为计算PEG时所用的增长率，是过去三年平均指标这样相对静态的数据，实际上，决定上市公司潜力的并不是过去的增长率，而是其未来的增长率。从这个意义上说，一些目前小PEG的公司并不代表其今后这一数值也一定就小。在这些PEG数值很小的公司中，有一些是属于业绩并不稳定的周期性公司，但真正有潜力的公司其实并不在于一时业绩的暴增，而是每年一定比例的稳定增长。　 　     目前，一些内地证券研究机构开始运用PEG指标判断上市公司，在这个指标中引进了公司增长率的概念，改变了运用单一市盈率指标去判断上市公司的做法，这是一个不小的进步。但PEG指标并非越小就一定越好，我们需要更多地用动态的眼光去看待。其实，只要PEG这个数值在1以下的上市公司，都是有潜力并值得投资的。　 　 　　 PEG是我们心目中的秘密武器 　　 　　     在此时谈了太多关于等待重要性的话题了，该回归了．等待的目的终究还是为了在合适的价格买进．如何衡量什么是合适的价格？这次透露一点我们的秘密武器给大家，希望朋友们用起来得心应手．我多次提到ＰＥＧ，也有性急的朋友关心如何查ＰＥＧ．ＰＥＧ为何如此重要？ＰＥＧ不是技术分析，ＰＥＧ＝ＰＥ／利润增长率Ｘ１００，不是RSI，MACD，在钱龙F10里是没有的。为什么说PEG<1风险小？也不是技术，是小学算术．假设一企业未来几年每年有１００％利润增长率，我在１倍ＰＥＧ买进，即１００倍ＰＥ买进了，会发生什么事？　　  　　 假使第一年每股盈利０．１元，１００倍ＰＥ买入价格就是１０元． 　　 假如第二年股价没涨，ＰＥ变为１０／(0.１Ｘ２)＝５０倍 　　 假如第三年股价还没涨，ＰＥ就变为１０／(0.１Ｘ２Ｘ２)＝２５倍 　　 以此类推，如果股价就是不涨，那第四年呢，ＰＥ１２．５倍， 　　 第五年呢，ＰＥ６．２５倍了． 　　 　　     这样的１倍ＰＥＧ，１００倍ＰＥ的股票股价未来几年能不涨吗？就是大盘崩盘我也能赚钱啊． 　　 当然，投资成功的关键是这个企业未来几年１００％的年利润增长率的实现！这在Ｆ１０中是绝对没有的．你要有预见／预测的能力．你必须预测，而且你必须相信你自己！     如何计算复合增长率: 复合增长率是指一项投资在特定时期内的年度增长率。     计算方法为总增长率百分比的n方根，n相等于有关时期内的年数。公式为：复合增长率=(现有价值/基础价值)^(1/年数) – 1 这个概念并不复杂，举个简单的例子：设想你在2005年1月1日最初投资10000美金，而到了2006年1月1日，你的资产增长到13000美金，然后07年增长到14000美金，到2008年增长到19500美金。根据计算公式，复合增长率=（19500-10000）^(1/3)-1 =24.93% 最后计算获得的复合增长率为24.93%,,从而意味着你三年的投资回报率为24.93%，即将按年份计算的增长率在时间轴上平坦化。那么年增长率又是怎么计算的呢？还是以上面的例子来看：第一年的增长率则是30％( (13000-10000)/10000 *100%) ； 第二年的增长率是7.69%( (13000-13000)/13000 * 100%)； 第三年的增长率是39.29%( (19500-14000)/14000 * 100%) 年增长率是一个短期的概念，从一个产品或产业的发展来看，可能处在成长期或爆发期而年度结果变化很大，这就导致单看某年度的增长率难以了解真实的增长情况。     而如果以”复合增长率”来衡量，因为这是个长期时间基础上的计算得到的数据，所以更能够说明产业或产品增长或变迁的潜力和预期。另外一个概念是年度平均增长率，它是项目期内的每年增长率的简单平均数。比如上例为25.66%，这对于评价投资项目的增长率有一定的指导意义，但没有复合增长率真实。复合增长率在社会经济生活中得到了广泛的应用。     应用之一：据报道，自2003年起，中国零售业进入新一轮景气周期，社会消费品零售额稳步增长。而国内家电连锁业态龙头苏宁电器，自2003年~~2006年间的营业收入复合增长率为93.84%......     应用之二：摩根士丹利发表研究报告预计,阿里巴巴B2B业务2007年净利润将由上一年的3.57亿元增至11.59亿元人民币,三年复合增长率达48%。

股市播种的季节到了

(2010-03-30 19:43:35)
标签：股指期货融资融券蓝筹股黑马股周期板块 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者上期写了4月份股市的投资布局，判断到蓝筹股的到来，这两日蓝筹就回来了。笔者本想继续对房价进行研究，本期给读者们分析全球三国楼市泡沫的例子，但周一大盘稳当地突破3100，笔者心中惊喜，万般忍不住本期不谈股市，所以笔者在本期咬牙，继续给大家分析股市，下期再分析房市吧。                           一、  大盘困惑：波浪的不同数法，导致股市方向完全相反的预期 2008年股市的下跌属于调整浪中的A浪，从去年的反弹开始，股市步入到反弹的B浪。股市走到现在，形成了旧三角形调整和新三角形调整，归属不同浪的划分，决定了股市的不同方向。   1、  第一种数法：2009全年股市进行三角形整理，属于B浪，正在进行下跌C浪      大盘去年一年的走势，形成了非常完美的三角形调整浪，有五个子浪a、b、c、d和e，如图1所示，当初笔者判断为B浪，因为三角形调整浪最容易发生在四浪和B浪。1月22日，大盘跌破三角形的下边沿，也同时跌破了上涨趋势线，笔者认为B浪结束，开始C浪，所以当时笔者就判断大盘将要下跌，目标位2100.大盘跌破趋势线一段距离后，从技术上讲，需要反抽这条趋势线，所以要反弹，到目前为止，大盘未能站上这条趋势线之上，不能否则大盘正在进行下跌C浪的判断。                     图1  大盘的旧三角形调整浪（年初为起点）     2、  第二种数法：去年8月股市见顶后，到现在进行B-b浪，将要展开上升中的B-c浪 到了3月中旬左右，笔者发现，以去年八月股市见顶为起点，笔者也能画出比较不错的三角形调整，如图2所示。那么去年年初到去年八月份的上涨，可以看成是B-a浪，这样也是能够说的通的。如果是这样的话，那么股市现在进行的就是B-b浪，不过还没完成，刚完成了B-b-a浪、B-b-b和B-b-c浪，正在进行B-b-d浪，还差B-b-e浪。一旦股市突破了下跌趋势线，也是三角形整理的上边沿，股市即将展开B-c浪，则它的上涨目标位会在4300.                       图2  大盘的新三角形调整浪（去年8月为起点）     3、  两种数法中何种正确，取决于大盘是上破，还是下破 如果大盘向上突破下降趋势线，也是三角形调整浪的上边沿，那么表示大盘即将展开新的上涨通道，则将进行的是B-c浪，第二种数法正确，上涨目标4300。如果大盘下破新三角形调整（图2）的下边沿，表示大盘即将展开下跌，进行C浪，目标2100.   二、  技术分析：大盘放量突破窄幅震荡区和60日均线，出现短期上涨的信号   无论大盘向哪个方向突破，短期来讲，对我们没多大用处，只是告诉大家一个宏观的判断，做好思想准备便可。我们还是来分析短期的行情。 2月份以来，大盘进入窄幅震荡区，3月29日大盘一根中等阳线，开始向上突破3100和60日均线，交易量显著放量，确认突破的有效性。技术理论认为，横有多长，纵有多深，两个月的震荡时间，突破之后，上涨的空间不会只有100个点，大盘上面有3300的重要压力，预计大盘突破后会有200个点左右的空间。    三、基本面分析：利空政策减弱，炒作焦点从题材逐步转移到业绩上面   政策进入观望期：央行行长周小川近期表示，政策推出的前提是不能损害经济的恢复。银监会目前基本上延续原有的房地产调控思路，力度上并无大幅加重。结合在两会期间温总理对经济二次探底的担心，我们认为当前已经从紧的政策态势可能会继续维持，而不会再有大幅超出预期的紧缩政策。   市场把关注焦点逐步转向基本面：三月份的经济数据即将进入披露期，市场将逐步从前期对政策的集中关注逐步转向基本面。我们相信较低的相对估值、持续低迷较长时间的股价表现、以及近期有望较好的行业和经济数据，将支持未来一段时间内周期性板块的表现，包括投资品以及金融板块。特别是，股指期货上市已获批，并随着年报的“重头戏”逐步上演，业绩增长较稳定、估值较低的银行，受益于股指期货业务的券商等金融权重股，将有所表现。   银行股近期有望有好的表现：目前上市公司09年的业绩正在集中披露中，尚无太多超预期。随着工商银行公布09年业绩和再融资方案的落实，银行的不确定性渐渐消除。最近银行披露的再融资方案好于市场此前的审慎预期，未来披露的再融资方案也有好于市场预期的可能，银行板块在其业绩期前后通常有相对较好的表现。上周五和本周一，银行股全线出现拉升，是对这些利好因素的回应。我们相信随着年报的披露和再融资不确定性的逐步落实，银行股近期表现值得关注。   股指期货合约即将上市交易：股指期货上市后的受益股主要有有二类：第一类为大盘蓝筹股，主要是股指期货标的股，创新业务的推出可以增加市场流动性，降低波动性，这可能使得权重股的成交趋于活跃。大小盘的风格转换一直处于僵持状态，新业务的上市交易有助于推动市场风格向大盘股转换；第二类为券商股和期货概念股，主要受益于市场成交量的增加和新业务的交易手续费。   四、市场展望和配置建议 关注不断披露的公司年报数据，把焦点转向股估值较低的蓝筹板块和业绩良好的个股。银行板块在业绩前后通常有好的表现，当前处于业绩公布期，超配银行股。同时，股指期货即将上市交易，提高券商、股指期货概念股的仓位比重。另外投资周期性板块中的投资品（基础材料、钢材、建材、水泥等）。

银行股：业绩优良+价值回归

(2010-03-29 21:36:19)
标签：银行股招商银行宁波银行南京银行浦发银行股票 ; 分类：交易感悟
银行的09年业绩符合或略超市场预期，融资有好的表现：在09年净利润方面，工行同比增16.3%，中行同比增27.2%，华夏银行同比增22.45%。另外，2010年净利发展较快，行业景气上升，2010 年净利保持较快，增速23.6%。截至目前14家上市银行中已有9家银行完成或公告融资计划，其中工行再融资方案好于预期，产生靴子落地效应。   银行业估值相对偏低，融资融券、股指期货将会提升估值：目前银行板块动态PE为13.4倍，动态PB约为2.3倍，从纵向上看，PE和PB都处于历史上的较低水平，从横向上看，PE在所有行业中是最低的，PB为倒数第二。融资融券和股指期货业务推出步伐渐行渐近，预计会在4月后推出，权重股将向价值回归，另一方面这两个创新业务也将给银行带来新的业绩增长点。       人民币升值预期：2005年汇改以来，2006年人民币升值3.35%，2007年和2008年升值接近6%，预计今年人民币仍然保持升值态势，但不会超过6%。人民币升值后，银行拥有的资产将会升值。   加息预期提升银行净息差：利息差的收入占银行总收入的80%左右，国内通货膨胀已经出现苗头，银行会选择在今年加息，提高贷款利率，净息差将会提升。但是，目前而言，市场尚具有风险因素，银行可能继续上调存款准备金率，而不选择提高贷款利率，这种非对称加息会造成实质性利空。   投资建议：继续维持银行股的增持。个股选择上，成长性重点推荐宁波银行 （002142）、南京银行 （601009）；金融创新方向重点推荐浦发银行 （600000）、招行银行 （600036）。

金融板块的机会涌现

(2010-03-29 21:34:20)
标签：大盘突破3100银行金融券商 ; 分类：大势研判
政策进入观望期：央行行长周小川近期表示，政策推出的前提是不能损害经济的恢复。银监会目前基本上延续原有的房地产调控思路，力度上并无大幅加重。结合在两会期间温总理对经济二次探底的担心，我们认为当前已经从紧的政策态势可能会继续维持，而不会再有大幅超出预期的紧缩政策。   市场把关注焦点逐步转向基本面：三月份的经济数据即将进入披露期，市场将逐步从前期对政策的集中关注逐步转向基本面。我们相信较低的相对估值、持续低迷较长时间的股价表现、以及近期有望较好的行业和经济数据，将支持未来一段时间内周期性板块的表现，包括投资品以及金融板块。特别是，股指期货上市已获批，并随着年报的“重头戏”逐步上演，业绩增长较稳定、估值较低的银行，受益于股指期货业务的券商等金融权重股，将有所表现。   银行股近期有望有好的表现：目前上市公司09年的业绩正在集中披露中，尚无太多超预期。随着工商银行公布09年业绩和再融资方案的落实，银行的不确定性渐渐消除。最近银行披露的再融资方案好于市场此前的审慎预期，未来披露的再融资方案也有好于市场预期的可能，银行板块在其业绩期前后通常有相对较好的表现。上周五和本周一，银行股全线出现拉升，是对这些利好因素的回应。我们相信随着年报的披露和再融资不确定性的逐步落实，银行股近期表现值得关注。   股指期货合约即将上市交：股指期货上市后的受益股主要有有二类：第一类为大盘蓝筹股，主要是股指期货标的股，创新业务的推出可以增加市场流动性，降低波动性，这可能使得权重股的成交趋于活跃。大小盘的风格转换一直处于僵持状态，新业务的上市交易有助于推动市场风格向大盘股转换；第二类为券商股和期货概念股，主要受益于市场成交量的增加和新业务的交易手续费。     市场展望和配置建议：关注不断披露的公司年报数据，把焦点转向股估值较低的蓝筹板块和业绩良好的个股。银行板块在业绩前后通常有好的表现，当前处于业绩公布期，超配银行股。同时，股指期货即将上市交易，提高券商、股指期货概念股的仓位比重。

4月份股市的投资布局

(2010-03-26 19:24:05)
标签：黑马股蓝筹股4月份策略股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：上两期中，笔者一直在探讨房地产和房价，因为今年有不少人比较关心房价的问题，会今年买房，所以笔者就专门做了一个专题，但还没有写完，还有几期。不过马上将步入四月份了，不少人来信，询问我4月份的投资策略。而且这两天大盘下跌，问我如何应对，看来这个问题可能是当前大家最关心的。所以笔者在本期，就探讨了4月份的投资布局。笔者在以后几期，会继续对房价进行研究，希望粉丝们能够喜欢。               去年曾经领先于全球的中国A股，至今已经下跌7.87%。相反，无论是美股三大股指，还是英国富时和德国指数均创新高,并走出2%-6%的涨幅。回头来看,市场对于政策的担心是今年以来A股市场表现不佳的一个主要原因,主要是货币信贷缩量和利率上调的忧虑。 去年下半年至今出台了一系列调控措施,政策效果仍处于观察期,后续政策仍处于不确定状态。因此A股市场也弥漫着观望情绪,而包括保证金率上调、加息乃至印花税调整的传闻则不断充斥市场，使整个市场陷入了一种冷淡的行情。去年8月份以来，我国股市处于宽幅震荡，而进入今年2月份以来，股市步入到窄幅震荡。     一、股市的震荡，由经济政策的矛盾引发     1、财政政策的刺激与财政赤字的矛盾      迪拜危机爆发后，全球投资者把焦点对准了主要国家的财政赤字。希腊、意大利、爱尔兰、西班牙以及葡萄牙等国的赤字程度严重，远远超过3%的安全边际，有的国家已经超过100%。评估公司下调了部分国家的信用等级；另外一部分国家被给予了警告，多个国家开始大规模削减政府赤字。但部分国家的经济尚未能得到恢复，如何在“保增长”、“保就业”与“削赤字”三者之间取得平衡，是比较困难的，也带来较大的不确定性。   2、货币政策的刺激与通货膨胀的矛盾      在本轮经济危机中，中、俄、印和巴金砖四国在全球率先复苏，但这些国家出现了不同程度的通货膨胀，印度和俄罗斯最为明显，中国也出现了通货膨胀的苗头，2月份CPI为2.7%。为抑制通胀，四国已采取了不同程度的措施，收回流动性，上调准备金率。中国已经在新年年初连续两次上调了准备金率，目前正面临加息的考验；另外一方面，去年投资的工程仍需要后续的资金，所以国内又不敢轻易缩小信贷。更重要的是，国内面对人民币的升值压力，不敢轻易加息。   二、大盘不出线，就按照震荡行情来做 大盘2月份以来，步入到窄幅震荡，在2950-3000之间来回摆动，上面有60日均线的压力，下面有2930的支撑线，交易量没能放量，上冲动力不足。 虽然目前大部分券商或者报告销售公司，一直看好二季度的股市，认为能上冲4000点，至少3600点，但是我们要认清，大盘在没有突破3100点的时候，我们不要去盲目看多，没有跌破2930，也不要盲目去看空。另外，券商们总是很乐观，分析师们总是充满希望，而真理往往掌握在少数人手中。笔者是一直看空的，但笔者知道，对于投资来说，分析是次要的，策略是主要的，无论行情怎么样走，只要我们有相应的投资策略，即使分析错了，我们也能赚到钱。 大盘没有突破3100，或者没有跌破2930，大家就按照震荡行情来做。仓位不要太重，40%的仓位为好，10%的仓位用来做短线，10%的仓位用来做中线，20%的仓位用来做长线。 跌破2930后，大家的仓位要减为20%甚至更少，突破3100的时候，大家的仓位可以增加到60%。在这个区间之间，如果大家没有入仓，就先别进仓，静观其变。   三、4月份的投资策略：三条主线，三种投资思路       1、短线思路，投资热点题材，10%的仓位      大盘震荡了两个月，在无大行情的情况下，投资者选择热点股进行炒作，但最近热点板块的轮动太频繁，节奏太快，有时某个热点只有一天的行情，不具有可持续性。另外，对于热点题材的股票，由于其并无业绩的支撑，只是画饼充饥，容易被主力趁机拉升，然后迅速出货，股价在无支撑的情况下，会迅速下跌，散户们容易被套牢。所以针对热点题材股，我们以短线为主，不可追高，不可恋战，见好就走，仓位要轻。 对于区域股，关注海西、新疆、西藏、成渝经济区、关中-天水经济区、北部湾经济区等热点地域。留意这些区域中的潜力股，如福建高速、新疆城建、新疆天业、西藏天路、重庆路桥、重庆港九、中恒集团、五洲交通、航空动力、秦川发展等。 对于行业股，关注三网融合、物联网、低碳、高铁建设、建材下乡等。 对于因举办活动而引起的股票炒作，关注世博会、亚运会的相关个股。       对于今年央企要重组，关注重组概念，还有四月份的高送股题材。     2、中线思路，中线持有出口板块和周期板块，10%的仓位 去年中国出口对GDP的贡献是负值，而今年中国的GDP中，将有一部分被出口拉动。随着全球经济的恢复和发展，中国的出口也将增长。根据最新的指标显示，今年中国出口恢复较快。关注受出口影响的板块，如工程机械、汽车零部件、白色家电、外贸、电子信息、纺织服装、航运等出口板块。中国-东盟带来的广西，将吸引出口产业转移和过境贸易，也要关注广西板块。    对于周期性的板块，二季度是传统的投资旺季，投资将会高速增长，关注基础材料、可选消费板块和投资品(钢铁、建材、煤炭、工程机械、重卡等)。这些周期性的板块，可以持续3-6个月的时间。 3、长线思路，长期持有蓝筹股和消费股 长期关注价值低估、基本面运行向好的板块，目前市盈率较低的板块主要集中在钢铁、金融、煤炭等行业。在金融板块中超配保险、证券。银行板块在业绩期前后通常有相对较好的表现。 消费是不容易受经济周期影响的，消费行业比较稳定，现金流较多，一直是值得长期投资的板块。消费主题中，看好纺织服装、食品加工、食品制造、啤酒、中低档白酒、软饮料、二三线零售等行业。

彼得•林奇的投资忠告

(2010-03-18 20:37:19)
标签：股票 ; 分类：股票研究
1.想赚钱的最好方法，就是将钱投入一家成长中小公司，这家公司近几年内一直都出现盈利，而且将不断地成长。成长比价值还重要！   2.个别投资人的优势在于他没有时间压力，可以仔细思考，等待最好时机。耐心等待也是投资的一部分！请大家去看看鳄鱼、狮子捕食吧；前两天看动物世界，鳄鱼可以在水下一动不动的注视3个小时之久，等待猎物的出现。投资也一样！   3.一般消息来源者所讲的与他实际知道的有很大的差异，因此，在对投资方向作出选择之前，一定深入了解并考察公司，做到有的放矢。基本面的研究是重中之重！   4.为了赚钱，我们可以这样假设，他敢买进必定是对他所看到事物有信心。而一个面临内部人员大量收购压力的公司很少会倒闭。   5.投资人不必坚持投资拥有神奇管理系统、并处在激烈竞争环境中顶尖公司的股票，只要选择经营成效还不错，股价低的股票，一样可以赚钱。   6.最恐怖的陷阱就是买到令人振奋却没有盈余的公司股票，以及便宜的统计数字。   7.在股市赔钱的原因之一，就是一开始就研究经济情况，这些观点直接把投资人引入死角。   8.购买股票的最佳时段是在股市崩溃或股价出现暴跌时。   9.不相信理论、不靠市场预测、不靠技术分析，靠信息灵通，靠调查研究。   10. 试图跟随市场节奏，你会发现自己总是在市场即将反转时退出市场，而在市场升到顶部时介入市场。人们会认为碰到这样的事是因为自己不走运，实际上，这只是因为他们想入非非。没有人能够比市场精明，人们还认为，在股市大跌或回调时投资股票是很危险的。其实此时只有卖股才是危险的，他们忘记了另一种危险，踏空的危险，即在股市飞涨的时候手中没有股票。   11.这个简单的道理，股票价格与公司赢利能力直接相关，经常被忽视，甚至老练的投资人也忽视而不见。观看行情接收器的人开始认为股票价格有其自身的运动规律，他们跟随价格的涨落，研究交易模式，把价格波动绘成图形，在本应关注公司收益的时，他们却试图理解市场在做什么。如果收益高，股价注定要涨，可能不会马上就涨，但终究会涨。而如果收益下降，可以肯定股价一定会跌。   12.投资成功的关键之一：把注意力集中在公司上而不是股票上。   13.我不能说我有先见之明，知道股灾将要降临。市场过份高估，早已有潜在千点暴跌的祸根，事后来看，这是多么明显。但我当时没有发现，我当时全部满仓，手边几乎没有现金; 对市场周期的这种认识相当于对股东的背叛。   14.关注一定数量的企业，并把自己的交易限制在这些股票上面，是一种很好的策略。每买进一种股票，你应当对这个行业以及该公司在其中的地位有所了解，对它在经济萧条时的应对、影响收益的因素都要有所了解。

《股票作手回忆录》读书笔记

(2010-03-18 20:22:06)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
《股票作手回忆录》读书笔记(提纲）   　　《股票作手回忆录》对大众心理和市场时机的把握……在70年后依然保持了高度的准确性。 　　　　　　　　　　　　　　　　——价值杂志　　     这本书对于许多初入市场的人来说是一本入门的好书，书中所体现的一些闪光思想，即便是一些市场老手也掌握得不够好，就交易者的心理分析及正确运用而言，几十年以来任何一本书都难以望其项背，读过这本书后再看市面上的这些书都味如嚼蜡，我买了近十本，不是为了送人，而是怕弄丢、读破，希望有一天我能象肯尼思·费舍一样说：“《股票作手回忆录》我读了20年，直至今日，它仍是我案头的必备”。     这本书讲的是本世纪初期最伟大的操盘手杰西·利弧摩尔的故事与他的经验，很多人操作多年，还不如一窥此书所获为甚。 　　这本书共分为二十四章，基本上每一章的引言都是经典的市场操作经验之谈。 　　1、华尔街没有新事物 　　2、生市场的气对你没有任何好处 　　3、凡事都有两面，但是股市只有一面 　　4、等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赢钱 　　　　 　　5、不要失去你的部位 　　6、考虑大盘，而不是个股 　　7、股票永远不会太高，高到让你不能买进，也永远不会太低，低到不能开始卖出 　　8、在多头市场看多，在空头市场看空　　　 　　9、投机客一定不能只是个学生，他必须同时是学生和投机客 　　10、总有一个错误在你前边 　　11、关心把事情做得正确，而不是关心赚钱 　　12、股市不会为你的皮大衣付钱　　　　 　　13、身为投机客，我的事业是始终坚持自己的判断 　　14、抓住空头回补的理想时机 　　15、在投机操作中，没有什么事情能够绝对预定 　　16、明牌：大家多么想要明牌　　　　 　　17、经验会给你稳定的红利，观察会让你得到最好的明牌 　　18、投机客的勇气就是有信心根据自己的决定行动 　　19、股票投机成功的基础，是假设大家未来会继续犯以前所犯的错误 　　20、不要指望把利润救回来，在还能出脱而且能够廉价出脱时，赶快脱身 　　21、在景气热潮中，大众总是先赚到很多钱—账面上的利润，而且始终是账面上的利润 　　22、在华尔街上，狗绝对不会有反对咬狗的愚蠢偏见 　　23、警惕那种只解释不具名内线人士希望大众相信的解释 　　24、大众应该始终记住股票交易的要素。一支股票上涨时，不需要花精神去解释它为什么上涨 　　这些经验之谈各有各的适用环境及适用对象　 小小辛巴将逐章谈谈自己的一些粗浅看法   优秀的思想是不会过时的，伟大的哲学家在今天依然伟大，我们所要用的是他们的思想方法而不是僵化的教条。　 投资理念与投资技巧不同 这本书更侧重于技巧一些 但技巧掌握不好，也会影响理念的坚持！ 一些名言不了解它的推理过程，是很难知道它的真实含义的 比如说“耐力胜过头脑”，这句话很多人念叨了一万遍，却不去研究它的来源，还是掌握不了。   相信再过一百年 这本书仍有人感兴趣 而那些帖子早就被人遗忘 经得起时间与历史考验的东西才是真正的珍宝.   主力并不神秘，等到了一定时候以后，你会发现主力很简单，很多人往往是自作聪明把主力想得太复杂，最关键的是要抓住最强大的主力，最强大的主力是以挖掘价值为目标，纠正市场的错误！ 因为正确才强大，而不是因为强大才正确，如果你正确，你就比主力还强大.这也是我一直藐视主力的一个重要理由！！用我的正确去发现真正的主力，如果是真正的有眼光的主力，我会站在它的角度思考如何顺势而为。 耐力胜过头脑，有头脑的人往往过于自作聪明，即使他发现了好股，也会因为自以为是而犯错，耐力胜过头脑，主要是指有头脑的人要常常提醒自己的一句自我批评的警句而已，需要这句话的提醒！！！     《股票作手回忆录》读书笔记之一   第一章、华尔街没有新事物   　　“我很早就学到的另一个教训，就是华尔街没有新事物。华尔街不可能有新事物，因为投机就象山岳一样古老。股市今天发生过的事情以前发生过，以后会再度发生。我从来没有忘记这一点。” 　　1、为什么“华尔街没有新事物” 　　“因为投机就象山岳一样古老” 　　这句话把投机讲得很诗意。 　　让人有一种站在苍穹傲视遥远群山的一种宁静！ 　　一种大气！ 　　对于长期在股市中生存的人来说。如果体会不到这种境界，是人生的一种遗憾！ 　　2、为什么“华尔街不可能有新事物” 　　“股市今天发生过的事情以前发生过，以后会再度发生。” 　　在股市中投机得久了，想想几百万扔在股市中不过是一些电子符号，如果没人继续投机下去，岂不是都成了泡影。在获利很多的时候尤其有一种抛出一切的冲动。 　　但读到这句话，顿时安定了很多。 　　投机将一直持续下去，不管是在最顶部还是最底部，总有人投机。 　　股市就是一部投机的历史！ 　　每个人来这都是为了投机，无非是有人以聪明的方式，有人以愚蠢的方式，而且运气各有不同！ 　　3、“华尔街没有新事物” 　　不要把股市想得过于新奇，不过是愚蠢的你我投机的一个场所而已。 　　不要去研究一些过于新奇的指标，甚至自创一些新奇、神秘的指标，因为从长期来看，并不比经历史验证的长期移动平均线来得简单有效。 　　事实上你所发现的一些新的变动，在历史的长河中不过是一串小小的浪花。 　　我们所要做的只是把这些经过长期验证的投资方法在新的历史条件下如何做得更好，更能符合这些投资思想的真实本义。 　　（小小辛巴读后感之一） 　　　　 　　“最好笑的是，大都会的人想欺骗我之后不到十天，一位纽约的作手就搞走他们7万多美元。这个人在全盛期间，在市场上相当具有影响力，而且是纽约证券交易所的会员，在1896年的布莱恩恐慌期间作空，一战成名，大出风头。 　　……… 　　对了，前几天我在报纸上看到这个人的讣闻，他走得穷困而默默无闻。要是他在1896年死掉，纽约每一家报纸都会在头版上，至少刊出一篇专栏。事实是他的讣闻刊载第五版，只有两行文字而已。” 　　1、股市无常胜将军，任何人都无法做到百战百胜。 　　2、再厉害、再有影响力的作手包括最伟大的操盘手杰西·利狐摩尔本人，只以价格波动为研究对象，最终都无法逃脱价格波浪的灭顶之灾 　　3、总想操纵市场的人最后必将被市场消灭！ 　　4、在这遍地庄家的时代，自以为是跟庄高手的人，胡乱跟庄必将与庄家一起沉没在这高风险的市场！ 　　5、胡乱跟庄者戒！！！！ 　（小小辛巴读后感之二） 　　小小辛巴写于第一楼　　2000年9月25日 　　　       《股票作手回忆录》读书笔记之二   第二章、生市场的气对你没有任何好处   　　“傻瓜当中，有一种十足的傻瓜，他们在任何地方、任何时候，都会做错事，但是有一种是股市傻瓜，这种人认为他们随时都要交易。没有人能够一直拥有适当的理由，每天都买卖股票——也没有人拥有足够的知识，能够每次都高明地操作。 　　……… 　　不理基本大势，持续不断操作的意愿，是华尔街上许多人亏损的原因，连专家也不能避免，” 　　关于傻瓜 　　1、在这股市的大部分人在现实中并不是傻瓜 　　如果不是自认为聪明的人是不敢到这股市中搏杀的 　　如果不是自认为聪明有本事搞到内幕消息是不会来这股市投机的 　　如果不是自认为聪明有识人慧眼能得到股市老手指点是不会到股市中的 　　2、在这聪明脑袋聚集的地方为什么大家都赚不到钱呢？ 　　道理很简单：因为大家都聪明得过了头！！！ 　　在这聪明脑袋聚集的地方只有两种少数派：一种是真正的傻瓜，靠运气赚到了钱；一种是大智若愚的先知和智者，靠挖掘长线并把握以年为单位的进场机会赚钱 　　3、聪明过了头就是傻瓜！       自信过了头就是愚蠢！ 　傻瓜的等级与交易的频繁程度成正比！ 　股评专家只不过是专家级的专门傻瓜！   （小小辛巴本章读后感之一）     “股票作手必须对抗内心中很多代价高昂的敌人”   　　1、最难战胜的就是自己，在股市中往往体现得最为直接，在生活中你能找到各种借口为自己辩护，但股市经常是给马上你一个清脆的耳光，让你明白什么是“内心中很多代价高昂的敌人” 　　2、古人云“知己知彼”，很多人连自己都不了解，更不用说去了解股市。 　　3、很多人即使了解自己，但更难做到的是自律 　　4、关于“知彼”，股市中骗人的东西太多，要“知彼”的确难，但我们可以先从“知己”作起。要正人先正已，要赚钱先控制好自己。 　　5、“知已”是防守的基础，“知彼”是进攻的条件。先立于不败之地，稳胜胜于速胜。   （小小辛巴本章读后感之二）   　　“请记住我才22岁，不是我顽固不化，不希望知道问题在哪里，而是在那种年龄，没有一个人懂得多少事。”   　　1、股市中的买卖行为是一个人综合素质的体现 　　2、人的人生哲学、人生态度无时不刻地在悄悄地影响人的行为 　　如果你的成熟度不够 　　如果你对成败得失没有自己独特的看法 　　如果你体会不到在真正的知识与智慧面前自己的渺小 　　即使你花再多时间与精力在研究投机上，由于你的年轻，你在股市中的成绩依然是经常的不及格。 　　3、如果你不是全方面、全身心地去体会、超越投资圣人的思想，只津津于效仿他的投机小技巧，你不会取得太大的成功。 　　4、有些人喜欢游戏于股海人生， 　　当然可以，因为－－－－ 　　“愚人和他的钱到处受欢迎” 　　谁也无法阻止他亏钱，是他自己急着要赔钱   　　（小小辛巴本章读后感之三）   “但是我从来不会生股市的气，从来不跟大盘理论。生市场的气对你没有半点好处”   1、很多人投机失败，首先是生别人的气，赚钱的时候不会想到是别人的帮助，亏钱时第一想到的是生别人的气，这是傻瓜的第一低级层次。 　　2、第二层次的傻瓜是生国家的气，埋怨国家弄了这么多烂公司让人赔钱，却不想想如果不是国家搞了证券市场，你能上哪里去合法投机。     每个人都要对自己的投资行为负责！ 　　3、第三层次的傻瓜是生市场的气，却不想想自己违背了多少简单的投资原则。 　　4、第四层次的傻瓜就是生自己的气，没有人是常胜将军，与其怨天尤人，不如多去总结自己的错误。 5、能够在心态上做到“不生气”是了不起的，至少在这一点上他战胜了自己，杰西·利狐摩尔在22岁前就作到了这点，的确不简单！               　　　　 《股票作手回忆录》读书笔记之三   第三章、凡事都有两面，但是股市只有一面   　　“一个人要花很长的时间，才能从他所有错误中学到所有的教训” 　　“我总是知道我会有另一个机会，我不会再犯同样的错误。我相信自己”   关于错误 　　1、在这千变万化的股市中，谁也无法给正确与错误下一个精确而教条式的定义 　　但有一个原则，巴菲特说过：模糊的正确远胜于精确的错误。 　　2、错误与正确取决于你站在什么角度来思考问题 　　有些错误在短线看来是对的，在长线看来是错的，反之亦然。 　　关键是要适合于自己并且能够长期实实在在的赚到可观的收益 　　对于我来说长线更适合于我自己，短线思维就是错误。 　　3、股市里的错误与正确一般是一半对一半，但是不确定因素太多，比较有把握的正确很少，大约只有十分之一，想不出错，就要严格减少出错的概率，如在低迷的市道买股作长线获胜的概率较高、在成长的好行业内的优秀公司生存能力强于夕阳企业……… 　　都是一些很简单的大原则，但能坚持的人很少，每个人都在急着把握那些不可靠的机会，抢着赔钱。 　　4、认识与改正错误都要很长的时间，即使你下定决心不再犯这愚蠢的同样错误，同样的错误也会披着不同的外衣给你开一个个玩笑。 　　5、你之所以还犯对你来说明显愚蠢的错误，不是因为你的意志不坚强，而是你还不能透彻理解这些错误的危害性，正是我对一些错误有着切肤之痛，所以我才对一些出错概率很高的思维敬而远之。   （小小辛巴本章读后感之一）   　　“要不是我偶尔会赚点钱，我可能会更快地学到市场中的智慧。”   　　1、股市让你赔大钱的原因就在于一开始让你赚了一点小钱。 　　2、赚了一点小钱，你就以为这个方法是有效的，却不能从更长远更安全的角度的来考察这种方法的有效性。 　　3、正是一些鸡毛蒜皮式的愚蠢行为形成的短线坏习惯，让人错过了一个个大机会。   （小小辛巴本章读后感之二） 　 　“有人说凡事都有两面，但是股市只有一面，不是多头的一面或空头的一面，而是正确的一面。让这条通则深深印在我的脑海里，所花费的时间，远远超过股票投机游戏中大多数比较技术层次的东西。"   　　1、有的人喜欢做多头，有的人喜欢做空头（期指推出以后）正确的一面应是站在正确的立场 　　2、在正确的时候做长期的大多头与长期的大空头，以及做优秀企业的长期大多头和大泡沫企业的长期大空头，都需要很高的智慧与很强的耐心 　　3、这句话所强调的是既不要过于乐观也不要过于悲观，而是客观而正确，这种境界很难达到，但我们要牢记在脑海里，尽量往这个方向努力，能大大提高获胜的概率。 　　4、怎样才能做到长期的正确以及坚持做正确的事情，所花费的时间对于每个人都是一个长期的历程。   （小小辛巴本章读后感之三） 　　 　　“我听过有人用想象的资金，进行想象的股市操作，证明自己多么正确，藉此娱乐自己。有时候这种虚假的赌客会赚几百万元。这样很容易成为大赌特赌的赌徒”   　　1、股市中总是看戏的多，能唱戏的少，眼高手低者众。 　　2、模拟所承受的心理压力与实战是不同的，股市很多时候比的是一个人的心理承受能力，纸上谈兵的人必将被坑杀。 　　3、总有人说自己发现过很多大黑马，但由于各种原因错过了，以此来证明自己水平多高，要知道能看得出与有勇气买入二者之间的水平可差得远呢。 　　4、有勇气买入并不是建立在盲目的勇气，而是水平高到能识别出真正的黑马，看热闹的可没这水平。 　　5、人总是习惯于记住自己的成功忘记不愉快的失败，所以人总是记住了自己在跟踪股市时的一些虚拟正确判断，而倾向于遗忘大部分错误判断，有些人自信过了头，这样很容易成为大赌特赌的赌徒。 　　6、对于那些推荐黑马的人我常想问一句，你真的全仓买了吗，你真的持有了这么久吗，但可以想见大部分赌徒连100股的筹码都没有下注。   （小小辛巴本章读后感之四）   小小辛巴写于第一楼　　2000年10月7日 耐力有时取决于你对这个东西了解多少 你知道得越多 你的耐心就越好 所以多研究有眼光的长庄运作模式 多研究成长企业的发展 耐心就越好　　　 股市能成功的良好感觉就在于越走越有信心 没有坚实的底基， 谁也无法盖起高楼 实际上这样做能使自己在选股方面思路更清晰，精力更集中，依据更可靠。 而且可以大大减少工作量， 可以有时间多看点人生智慧方面的书。 常识不为大众所知， 有谁能透彻理解常识背后的真实含义   阿明哥(fwjb) 回复时间：00.10.08 　18:24:29 　　　　   精彩！小小辛巴有多久的股龄？战绩如何？   阿明哥好（哇，你这名字起得真好，每个人跟你打招呼都得叫你一声“哥”）   　　我的股龄较长，但觉得自己真正悟道是96年12月以后的事情；我的投资绩效还凑合，但我并不想胡吹过去，反正以后大家可以看得到我的投资报告的操作结果，路遥知马力。 　　但我有一个观点不知你是否接受，一个人能否成功关键在于是否走上了正道，而不在于操作了多长时间，错误的经验再多也不及一点正确的思考。为什么年幼的专业棋手能打败业余学棋几十年的老头，因为他一开始就走上了正道。很多人炒股多年，到现在还不知炒股是怎么回事呢。                                     　　　　　　 《股票作手回忆录》读书笔记之四   第四章、等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赢钱   　　（摘录1）“世界上没有什么东西，比亏光一切更能教会你不该做什么”   　　1、一个人最好是在资金还小时犯错，资金大的时候多来几次“亏光一切”，即使他还有勇气，时间也不等人了。 　　2、短线客交易频繁时，由于三天两头地犯错，没有时间思考这些各种各样的愚蠢错误。只有一次大的停顿与被迫修整，他才会意识到自己的愚蠢。 　　3、如果不是96年12月的那一次大亏损，给了我一次迎头痛击，我可能永远不会意识到老欧的方法才是投资正道。   　　（小小辛巴本章读后感之一）   　　（摘录2）“等你知道不该做什么才能不亏钱时，你开始学习该做什么才能赢钱，你懂了吗？你开始学习了。”   　　1、等到你发现很多事情不能做了以后，你就该思索在不做这些事的情况下，该做哪些事才能赚钱。 　　2、挨一刀，会留下一个伤疤，让你牢牢记住（以丑为美、喜欢沧桑以及自虐狂除外）；吃一口糖，那种甜甜的感觉很快就淡忘了。 　　亏损给你的教训你总会意识到的，并且牢记；而研究赚钱则需要创造性的思维，需要学习优秀的经验，需要主动付出更多的精力。 　　3、知道不该做什么是“防守” 　　　该怎样赚钱是“进攻” 　　　易守难攻是每一个军事专家的难题 　　　防守好靠经验、稳重、纪律、训练可以做到，而进攻则需要一些创造性的艺术思维才能做得更好，这也是足球明星中前锋要比后卫值钱的原因。 　　4、该怎样赚钱其实很简单（赚大钱较复杂），每个人都可以想想，在什么情况下你才可以确信赚到钱，每个稍有经验的投资者都可以总结出几条－－宝贵的几条，然后就是坚持等待这个宝贵机会的出现。 　　5、最优秀的击球手，总是在球到了他练了千万遍确信可以击出好球的地方才出手。   　　（小小辛巴本章读后感之二）   　　　　　　小小辛巴写于第一楼　　2000年10月9日   　“知己”是防守的基础 　“知彼”是进攻的前提 　“知己”可以通过了解自己做到，相对较容易 　“知彼”由于外界的影响与虚假，不确定性更高一些 唉－－ 我总是狮头无尾 我是无尾小小狮子王呀 做事总是有头无尾 十大秘决只写了三篇半 二大投资报告仍是草稿 二十四章读书笔记暂时到此 志大才疏！  　　　　 “知己知彼百战百胜！” 何其难也 但求常保持小胜的局面就很满意了 将军百胜沙场亡 八大山人(bdsr) 回复时间：00.10.10 　21:20:19 　　　　 你好小小辛巴！怎么不写啦？ 小小辛巴(buffettzzh) 回复时间：00.10.10 　21:23:13 　　　　 休息一段时间 昨天你提醒得对 做任何事学不会休息与节奏是不会成功的 也许过一段时间会成熟一些 一本好书是用一辈子的时间写就的 又岂是短短时间就能理解的 尽管我觉得有所悟 也难保我理解得一定正确 即使想尽量理解得正确也很难做到 与其误导他人 不如让大家自己看 八大山人(bdsr) 回复时间：00.10.10 　21:35:35 　　　　 到一定境界了。但作为一种观点拿出来给大家以启发甚至批判也是必要的。 小小辛巴(buffettzzh) 回复时间：00.10.10 　21:38:57 　　　　 有多年时间的积累而写出来的随感 比随看随写要更有价值 让人批判也得积臭很久、臭不可闻一点 哈哈　　　 实战相对于我来说，并不难，所以我说得少一些 我所思考的是什么才是正确而有效的投资思想       《股票作手回忆录》读书笔记之五   　　（－－题外话：分析股票还是以格莱葛姆和巴菲特的投资理念、企业研究为主较好，技术分析与市场心理分析只是对介入时机与市场评判的一些思考，就重要性而言前者占80％后者占20％，市场分析是相对浅显的小技巧，当然这些小技巧运用不好，有时也会影响到介入价位的安全与持股时间的长短，关于本书的读后感只是对小技巧的一些随想式的思考，错漏在所难免，已有一定市场经验的人还是多看点基本分析与人生智慧方面的书较好。）   第五章、不要失去你的部位   　　(摘录1） “图表能够帮助看得懂图表的人，……但是一般的线仙容易变得执迷不悟，认定底部和头部、主要和次要波动，就是股票投机的一切。　要是他把这种信心推到理智的极限，他注定破产。” 　　(摘录2）“我逐渐发现别的事情，就是傻瓜根据他们的经验多少，也有不同的等级…… 　　在多头市场里，百分之百的纯粹傻瓜完全不知道规则和前例，会盲目的买进，因为他们有盲目的希望。他赚到最多的钱，一直到一次正常的回档，一举把他所有利润拿走为止。…… 　　小心的二级傻瓜所做的事情，就像我自认为聪明的玩这个游戏时一样－－根据别人的智慧操作。…… 　　当然我听从前辈的话，抑制自己年轻浮动的心。我决心学聪明点，小心而保守地操作。……但我经常是在获利落袋后等待从来没有出现的回档……获利落袋，你绝对不会变穷，但在多头市场里，你也不会发财。…… 　　经常引述著名的交易格言以及各种游戏规则的人，当然是指半桶水这种人，老手能言善道的嘴巴里说出来的所有禁忌事项，他都一清二楚。 　　只是不知道主要的一条禁忌，就是不要当傻瓜！ 　　他是有经验的傻瓜，他做过研究－－不是研究市场本身，而是研究更高级傻瓜所说的一些市场评论。”   　　★★★（摘录3）“其中有个老头与众不同。首先他比大家老很多。另外一件事是他从来不会自愿提供建议，也从来不吹嘘自己的胜利。他极为善于倾听别人的话。他似乎不很热衷去追求消息。…… 　　我一再听他说：‘喔，这是多头市场，你知道吗’就好像他给你一个无价的护身符，用100万美元的保险单包起来一样，当然我不懂他的意思。…… 　　‘（要是我现在卖那支股票），我是说我会失去我的部位。等你像我这么老，像我这样经历过得这么多好景和恐慌之后，你会了解失去你的部位是任何人都承受不起的，连洛克菲勒都受不了。我希望这支股票回档，好让你所能用很低的价格买回来。但是我自己只能根据我多年的经验交易，我为这种经验付出昂贵的代价，不想再浪费第二次学费’…… 　　我愈研究，愈明白这个老头有多聪明。他年轻时显然有同样的缺点，知道自己的人性弱点。经验告诉他，这种诱惑多么难以抗拒，而且总是证明代价高昂，对我也是一样代价高昂，他不愿意接受这种诱惑。 　　这里让我说一件事情：在华尔街经历这么多年，赚了几百万美元，又亏了几百万美元之后，我想告诉你这一点：我的想法从来没有替我赚过大钱，是坚持不动替我赚大钱，懂了吗？是我坚持不动！”   　　（摘录4）“对市场判断正确丝毫不足为奇。你在多头市场里总是会找到很多一开始就作多的人，在空头市场里总是会找到很多一开始就作空的人。……他们没有从中赚到真正的钱。能够同时判断正确又坚持不动的人很罕见，我发现这是最难学习的一件事情。 　　原因在于一个人可能看得清楚而正确，却在市场从容不迫，准备照他认为一定会走的方向走时，他变得不耐烦或怀疑起来。华尔街有这么多根本不属于傻瓜阶级的人，甚至不属于第三级傻瓜的人，却都会亏钱，道理就在这里。市场并没有打败他们。他们打败了自己，因为他们虽然有头脑，却无法坚持不动。老火鸡在做他所做的事情、并且坚持下去时，实在十分正确。他不唯有勇气坚持自己的信念，也很聪明、有耐心地坚持下去。…… 　　有很多次，我都让别人的建议甚至让自己的不耐烦破坏掉了。一个人对自己的判断没有信心，在这种游戏中走不了多远。”   　　（摘录5）没有一个人能抓住所有的起伏，在多头市场里，你的作法就是买进和紧抱，一直到你相信多头市场即将结束时为止。…… 　　任何人所能学到一个最有帮助的事情，是放弃尝试抓住最后一档－－或第一档。这两档是世界上最昂贵的东西。总计起来，这两档让股友耗费了千百万美元，多到足以建设一条横贯美洲大陆的水泥公路。” 　　 　　1、这一章是本书的几个重要精华所在。 　　2、本章主要讲的是最伟大的操盘手杰西·利沃摩尔由一个操作频繁的短线客转变为长线操作者的过程。 　　3、“不要失去你的部位”是其继上一章“学会不赔钱后开始学习如何赚钱”的第一个重要经验。 　　4、一个曾经操作频繁、看盘买卖的投机高手，却最终蜕变为长线操作者并对短线客百般嘲弄，值得每一个信奉“短线是银”的人深思。（如果这些短线客认为是杰西·利沃摩尔因短线技巧不够高明而改做长线，无疑这种想法愚不可及无药可救。） 　　5、过度专业化的频繁操作、妄图抓住每一个波动（包括妄图抓住一段短期的波动）、研究更高级傻瓜所说的一些市场评论而不研究市场本身、相信和打听内幕消息是短线客失败的重要原因。 　　6、“不要失去你的部位”，不要抛掉底部和低位买的好股票，似乎是很多优秀的市场老手的共识。巴菲特说过“抛出一家业绩正常而且市场表现持续良好的公司股票通常是愚蠢的。我不能出卖皇冠上的明珠。” 　　7、在多头市场里小有利润即抛出持股等待回档，是愚蠢的作法。强势股往往很少或不回档，你很难卖到阶段高点，同样你也很难以合理的价格买回来；即使有买到，你的心理成本已高，很难承受随后的震荡；万一没买到，看着股市日日飞涨、天天逼空，终有一天还是忍受不了诱惑被套牢在顶部。 　　（贪小利者往往失去了更宝贵的大利） 　　8、预测正确不足为奇，做一个长期的预测也只是一个较高的层次，切不可对此沾沾自喜、自以为是。最难的是坚持、恒心、毅力，即便你判断正确，但市场总是缓缓运行的，没有足够的能力支持自己的判断，常常会因为不耐烦的怀疑自己而走向了反面。 　　9、“不自愿提供建议，不吹嘘自己的胜利。善于谦虚地倾听别人的话并依据自己的经验作出自己的判断，不热衷去追求消息。”似乎是很多优秀的市场老手的共同特点，我不知何时才能达到这种境界。   　　小小辛巴写于第一楼　　2000年10月21日     ——“考虑大盘，而不是个股。”——   《股票作手回忆录》第六章   我的朋友只是说：“市场并不同意你的看法。大盘不会说谎，对吧？” “大盘并非总是立刻就说真话，”我说。 我开始考虑基本情势，而不是考虑个股。我在观念的投机学校里，努力把自己提升到更高年级，这是漫长而困难的一步。

巴菲特推荐的十本书

(2010-03-18 20:09:51)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
巴菲特推荐的十本书： 1、《聪明的投资者》（格雷厄姆著） 格雷厄姆专门为业余投资者所著，巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。 2、《证券分析》（格雷厄姆多德著） 格雷厄姆的经典名著，专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书十遍以上。 3、《怎样选择成长股》（费舍尔著） 巴菲特称自己的投资策略是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。他说：“运用费舍尔的技巧，可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定”。 4、《学以致富》（彼得·林奇著） 如果好他给自己的孙子送生日礼物，《学以致富》是最好不过的了。 5、《杰克·韦尔奇自传》（杰克·韦尔奇著） 韦尔奇是管理界中的“老虎伍兹”，所有CEO都想效仿他。他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话，就能更接近他一些。） 6、《赢》（杰克·韦尔奇著） 有了《赢》，再也不需要其他管理著作了。 7、《穷光蛋查理年鉴》（富兰克林著） 一个不幸的灵魂去年问查理：“如果感受不到阅读本书的喜悦，该怎么办？”他得到的芒格式的回答——“没问题，请把这本书赠给更有智慧的人。 8、《寻找智慧——从达尔文到芒格〉〉》（Reter Bevelin著） 9、《客户的游艇在哪里》（Fred Schweb著） 这是以投资为主题出版过的书中最好的一本，它睿智地阐释了关于投资主题的许多真知灼见。 10、《巴菲特致股东的信：股份公司教程》 本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作。

30万元赚到近4000万英雄的基本操作原则

(2010-03-18 20:02:16)
标签：股票 ; 分类：交易案例
1.价值投资与长线持有，是我最基本的操作原则。 　　2.我从来都是满仓操作，银行里没有一分钱；只要能坚持价值投资的理念，就不怕股票会跌，分分秒秒都是投资机遇。 　　3.我从来只买业绩好的大盘股，连二线绩优股都很少买，从来没有碰过"概念股"。 　　4.百闻不如一见，重仓投资一只股票，最好要去企业实地看看，看看主业与成本到底如何。 　　荷伯今年已68岁，8年前正式退休时60岁；8年前荷伯的股票市值33.8万元，这个月股票市值达到了3950万元--8年流动资金翻了117倍！ 　　在荷伯操盘的中投证券与万联证券的广州营业部，他早已成为了家喻户晓的平民英雄。作为老一辈的核物理科学家，缜密的逻辑思维与求真务实的实践精神使荷伯的股市投资受益匪浅；其最富传奇色彩的成功经历在2000年开始的熊市5年，人人都亏钱，荷伯的资金居然翻了好几倍。 　　入市：慧眼早识巴菲特 　　荷伯开始炒股，本在无意之间。1994年，某原始股上市，单位里分到了"指标"，五个同事一起抽签，就荷伯抽到了2000元钱，荷伯刚好决定提前"内退"，就这样踏进了股市。 　　可真正踏进了市场，几十年搞科研工作的荷伯却是"两眼一摸黑"，根本看不懂技术图形，对于基本面的经济数据也是知之甚少；入市的头两个月，他到处恶补知识，到头来还是发现收益不尽如人意。 　　凡事有所为有所不为，荷伯静下心来思考，觉得面对市场上纷繁复杂的策略，不可能胡子眉毛一把抓，只能选择一种最适合自己的策略来操作。 　　那个时候，美国的巴菲特还不过"初露锋芒"，还没享有如今被中国人民所公认的"江湖地位"；荷伯却通读了他写的书，认为他与自己年龄相近、职业背景类似，做投资也应有共通之处。 　　巴菲特的炒股核心思想是什么？荷伯认定了两个词：价值投资与长线持有。在多数人来看，持有一只股票接近一年算得上做长线，可荷伯却说："一年？一年在我是做短线。" 自从1998年买了万科以后，荷伯从来就没有抛过，只有补仓的份儿，一拿就是近10年，并且还计划要继续拿下去；其余的股票多则拿个三五年，少则一两年，全都是超长线持有。 　　实践：十年遍访各地上市公司 　　所谓价值投资不仅仅是理论，荷伯语重心长而感慨万千地回忆："有的公司报表上粉饰得天衣无缝，实际运营却是千疮百孔。"开始投资的一年，荷伯也不乏看到"产品获奖"、"订单增多"、一买就亏的痛苦经历；积累了失败经验，荷伯深信百闻不如一见，光看公司公告吹嘘得如何天花乱坠，不如实地考察，去看看公司到底有没有价值。 　　1996年，荷伯第一次去考察上市公司，是远在上海的一家生产电视显像管的大型国有企业（如今公司名已变更），虽是产业龙头，之前却没有看到什么出彩的业绩或创新发展方面的公告。荷伯去了厂家，发现他们经营非常集中，只生产电视显像管，唯一的创科研新项目也只是"数字电视研发"，没有任何花里胡哨的新盈利项目。可是，就是这样一家企业，从研发、设计到生产，拥有国内最先进的技术与人员力量，其产品已占据了国内半壁江山。这一切都给荷伯留下了经营上精益求精的好印象，由此坚定了投资信念，果然一买就连续赚钱。 　　就这样，若干年的炒股实践也伴随着荷伯走南闯北的视察经历。他西进四川，积极参加长虹的股东大会；北上北京，了解高科技公司的实际"家底"；就近往返广深两地更是不计其数。为了确认家电公司的未来潜力，他甚至交了6000元人民币的入场费，参加了在南京召开的中国平板电视研讨峰会，由此摸清了中国未来数字电视的发展方向，成功投资了两家电视显示器生产企业。 　　调查：好公司不在外表而在会省钱 　　荷伯每到一家公司，最关注的就是公司的经营重点与成本控制。2001年，熊市惨淡运营，荷伯精心挑选了物流龙头中集集团，可买后不久也小有损失。荷伯决定跑到公司进行调查。 　　公司方倒是热情接待，原因是从来没有遇见过只有10万股的小股东也要求来考察，一定要树立大公司平易近人、善待小股东的良好形象。就这样，荷伯坐着公司的专车，视察了所有的集装箱车间。他发现，在现代化机械操作风行的今日，该公司生产却以手工为主，设备、厂房均比较陈旧；可当某车间主任汇报高级木料储备不足时，陪他视察的公司副总立刻一个电话打到了东南亚，要求火速进货，丝毫没有吝啬。 　　荷伯思忖：对于集装箱物流类公司，生产其实很简单，如果低廉人工可以解决，为什么不能采用呢？这说明企业懂得省钱，成本全花在了刀刃上。回去后，荷伯给这家公司加了"仓位"。 　　5年熊市，他一共投资了四只股票：中集集团、万科B、张裕A与方大A，中途撤出方大、"补"了中集，前三只股票被他一直拿到了2005年，市值轻松翻了近五倍，而他这三只"宝贝"也在后来公布的唯一29只熊市上涨的"精英"公司中榜上有名。 　　体会："炒股在于验证自身价值" 　　成为了千万富翁之后的荷伯生活依旧简朴异常，穿的是几十元一件的旧衬衣，出门坐公共汽车，唯一的大额消费就是曾经换过一次大房子，不过也就100平方米。荷伯说："我炒股只是想验证自身价值，实践证明我做的事情是对的；谁说知识分子不会赚钱、不能发财，知识就是力量，科学挑选、坚持原则就能赚到大钱。"

如何解决长期投资死敌——拿不住的问题

(2010-03-18 19:55:32)
标签：财经 ; 分类：交易感悟
如何解决长期投资死敌——拿不住的问题     大多数投资者在股票投资过程中都有过这样的抱怨:"我知道那是一只好股票，就是拿不住。更有的投资者说，几乎所有翻倍的股票都曾经买过，就是涨一点就卖了."这个问题实际上是长期投资者面临的真正困难，是长期投资者真正的挑战，也是关系长期投资者成败的硬功夫。       对于要解决这个问题,首先我们要解决一个观念问题： ‘ 频繁的交易真的能带来利润吗？ ’ 有很多投资者认为高点卖出，低点买入可以挣的比长期持有更多。实际的理论研究和美国股市的实践证明，这是个完全错误的想法。频繁交易并试图通过交易获利的投资者，从来没有超越过长期持有者，也从来没有跑赢大盘，这是一个铁的事实。靠交易挣钱的投资基金，无法长久打败大盘指数。这个结论是美国众多基金管理师经验的总结，也是金融领域几十年实证研究的一致结论。       美国的共同基金数已超过一万个(而上市的股票数约八千只左右) 一万多共同基金中只有2073家已存在10年以上。这2073家基金.选股风格各不相同，但有一点是共同的：这些成千上万的基金管理员都想赚钱，谁都想超过别人，都想靠交易打败大盘指数。但实际怎样呢？2073家基金过去10年的统计情况如下：这些共同基金的平均年回报率为9.85%，而同期美国所有上市公司加权指数的平均年回报率为18.26%；请特别注意这2073家基金是至少 “ 活下10年 ” 一万个基金中的最好的,既使是这些业绩较好的基金，它们靠交易频繁操作的回报率还是不如大盘！       大多数人愿意交易，原因是认为 “ 我自己远比一般人要强 ” ！这种过于自信的态度是频繁交易的个人和基金超不过大盘的原因之一。但是在逻辑上，怎么可能多数人的能力都比一般人强呢？自以为聪明，自以为能力过人的频繁操作，实际上是看不清市场本质的表现，市场中有数以万计的聪明的大脑都和你一样，在试图变得比大家更聪明，这数以万计的都在想超越其他人的投资者，他们的行为最终导致的结果是股价变成了短期内不可预测和不可预期的局面，因此对短期趋势和股价的判断是永远不可能正确的，以永远不可能正确的判断进行操作是肯定要赔多挣少的。减少操作次数本身就可以避免不必要的失误和风险，也就是说，你只要简单的把交易次数减少，你就可以在其他能力不提升的情况下，投资收效水平有所提高。如果你不相信交易会降低收益的话，那么你就继续做波段交易，让帐户的资金减少来帮助你深刻地体会这个真理吧！       第二、你必需要意识到你为什么要买这只股票，你是想通过这只股票实现什么目的。投资者可能会说，这还用说吗？当然是为挣钱。凌通投资的回答是：做为长期投资者，买入股票还有一个更主要的原因和目的。你想通过持有这只股票成为这家企业的合伙人，在你看来这个企业就是你的企业（无论你买多少股），你拥有这个企业股票的目的是，希望通过这家企业实现你人生的价值和理想，成就你一生的事业。这样一个目标即是你选择股票的标准，同时，也是你持股信心的来源。它必然地决定了你将和这个企业同生死，共存亡。这个企业就是你的一切，就是你的人生得失成败的关键。在这种情况下，你怎么可能轻易地赢利一点就卖出自己持有的股票呢？人生的成功，理想的实践难道是一个10%、20%的涨幅可以达成的吗？如果不是几倍，十几倍的成长，那叫人生的成功吗？投资人只要这么想，这么做，自然就不会被小利所迷惑。我们的市场上有几个人这么考虑过，所有的人都象一个小商小贩似的，倒来倒去，买来买去，谁曾经看见过一个小商贩，一个小倒爷挣过大钱。遗憾的是市场上几乎100%的人都是小商贩心态，小商贩心态是不能耐心持股的大敌，所以必须放弃小商贩心态，唯有放弃这种心态，建立起买股就是要实现人生价值的心态，才能够买到好股票，才能够拿得住，才能最终成功。       第三、如果你建立了第一条和第二条理念，仍然拿不住，则可能是你对你所投资和持有的股票，并无非常深刻的了解，而是一般的范范的了解。投资一只股票，对这个公司的熟悉，就象对你自己的熟悉程度一样，你要对公司的方面从生产到销售、到人事、到战略、到组织管理、到同行业竞争、到行业的发展趋势，到产业政策，都要全面彻底地熟悉和把握，你应该最终使自己对企业达到这样一种熟悉程度。假如有一天，股东大会选举你做为这个公司的新董事长，那么你上任后要能比前任董事长还干的好。换句话说你对这个公司的了解程度至少要和该公司的董事长了解程度一样。       第四、如果在第一、二、三条都达到的情况下，你还是拿不住，那么原因可能是你缺乏经验，需要实践的磨炼，你多揣摩和多经历几次，自然就会成熟了。当然如果你反复磨炼，仍然不能做到耐心持有的话，那么你应该考虑退出这个行当。困为你的个性心理特征可能不适合做投资。       知道造成拿不住的原因，也就有了解决问题的方法，针对第一条,你一定要牢记在心，交易不能让你挣钱，频繁交易是一条通往失败的高速公路，如果你不信就去问一问你身边的短线高手的收益状况，当然如果能看看自己身边短线高手的帐户那就更好了。第二条并不难，你要雇巴菲特人生成功只是因为他把可口可乐、吉列刀片、华盛顿邮报，富国银行，拿了近30年，每年平均只有24%的收益，人生的成功和人生的失败一样简单，最后说明的是你最好持有3到5只这样的股票，而不是一只。第三条,了解一家公司并不难，它是一个过程，拿的越久，了解的越深。第四条,一边实践一边总结，不出三次你就会悟到真理，一开始的失败也是一个不可避免的过程。

一只股票被低估的十个原因

(2010-03-18 19:49:09)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
如果你发现了一只你认为是被低估的股票，弄清楚它被低估的原因是很重要的。有趣的是，一些象绿光资本的David Einhorn这样的价值投资者却翻转了这个程序，他们不是根据象市盈率、市净率这样的定量筛选来发掘股票，而是首先确定可能存在低估的市场范围，然后在这个低估的板块中寻找好股票。   当我的2007年7月参加哥伦比亚大学价值投资教育课程的时候，Bruce Greenwald教授强调了一个反问的重要性，就是当你发现一个低估的股票时，考虑一下为什么市场会让你以这么好的价格买到？如果你不能回答这个问题，卖方可能知道一些你不知道的事情或者人家比你聪明。举个例子，报纸业的股票的价格非常这低，但巴菲特与Rupert Murdoch为什么没有买入。当两个世界上最智慧的、知识最渊博的媒体投资人对此视而不见，你还会认为它有巨大价值？这不光需要逆向思维还需要投资者独立进行思考。这只是投资评价和识别过程另一面的事实，其它人可能比你拥有更多或更好的信息。下面是股票被低估的十个原因：   1. 整个市场低迷。这通常是股票被低估的最明显的原因，发生在宏观经济预测不好的时期。这就需要投资者具备几个基本的工具来评价（而不是预测）总体的市场情况，为市场的低估作好准备。 2. 某些行业总的状况不良。经典的例子就是发生在90年代的Hillarycare(希拉里医改)造成的医疗保健板块股票的下跌。 3. 某些地区的宏观状况欠佳。在1990-1991年的衰退期，加利福尼来的经济受房地产市场的影响而极其萧条。巴菲特利用了这次极佳的机会买入了富国银行。   4. 严重的短期问题但不影响长期的生意。经典案例是巴菲特在1963年美国运通发生财政丑闻时买入，还有在70年代末Geico由于保险事故而定价极低时的介入。在这两个例子中，问题都可以被解决，更重要的是，这些问题没有伤害到美国运通品牌的竞争优势和Geico的低成本结构。 5. 公司由核心高回报业务转为多元化。80年代，可口可乐开展多元化的、无核心的、低回报的业务，如养虾、拍电影等，这掩盖了它饮料这个核心业务的大金矿。1988年，巴菲特以15倍的市盈率开始收集，基于传统的估值方法，可口可乐的股票价格并非极度便宜。但是，不明智的多元化使市场没有发现这是一棵长期的摇钱树。 6. 公司不付红利或者减少红利。巴菲特曾提到，这就是他1958年购买Commonwealth Trust Co.的理由。   7. 没有人关注的公司。如果一家小公司没有分析师关注就可能被低估。 8. 刚经过拆分的公司。这也是一个经典的机会区域。这个新公司可能具有极佳的经济前景，但因为从前作为母公司的一部分而不为人知。Joel Greenblatt的书《你可以成为股市天才》对拆分获利有深刻的论述。   9. 公司因破产而产生。市场没有认识到新组建公司的价值，其已免于债务负担和其它遗留问题。   10. 公司业务过于复杂。这是著名的价值投资者Seth Klarman最喜欢的区域。如果多数投资者不理解详细的情形或者不愿花功夫去做大量的工作，就为精明的投资者提供了用低价参与的机会。

价值投资可选指数基金

(2010-03-18 19:46:31)
标签：股票 ; 分类：股票研究
在上证综指发布19年、我国证券市场即将年满20周岁之际，5月23日，汇添富基金联袂《大众理财顾问》和《红周刊》在机械工业出版社(北京)举办“激荡十九年我与上证指数”大型现场互动活动，刘建位、姚磊等资深专家莅会并发表了精彩演讲。 向巴菲特学价值投资 刘建位，汇添富基金首席投资理财师，多年来专注于研究巴菲特，著有《学习巴菲特》、《巴菲特股票投资策略》等书。2009年5月2日赴美参加了在奥马哈举行的伯克希尔股东大会 奥马哈之旅，对真正的价值投资者来说，可以说是一次朝圣之旅。在和股神巴菲特近距离接触之后，到底何感何想？在国内堪称巴菲特研究专家的刘建位，谈起他眼中真实的巴菲特，语气里面，充满敬仰之情。 人股合一 是为股神 不登高山，不知天之高。刘建位承认，作为价值投资的忠实信徒，他一向很崇拜巴菲特，然而直到亲眼见到了巴菲特，他才真正意识到了喜马拉雅山有多高。巴菲特的高，已经超越了投资的境界。他把对人生的深刻理解完美地应用在了股票上，做人如做股，做股如做人，人股合一。 通过和巴菲特短短3天的接触，刘建位为巴菲特独特的人格魅力深深折服。刘建位慨叹地说，巴菲特是一个非常忠诚的人，忠实地面对股票事业和他的职业；巴菲特是一个非常坦诚的人，坦率地面对自己的错误，也坦然面对经济基本面发生的变化；巴菲特还是一个非常真诚的人，平易近人，没有一点傲慢，使每一个接近他的人都如沐春风。他朴实勤勉，专注恒一，无论对于家庭还是事业。老子说：“不自贵故富，不自见故明，不自矜故长，处不有之地故为天下王，不争故莫能与之争，终不为大故能成其大。”这正是巴菲特的真实写照。 刘建位认为，学习巴菲特，首先要学做人。然后把人生的道理运用在股票上，坚持长期投资和价值投资。 3问巴菲特 3见巴菲特，聆听8小时，刘建位的3个投资疑问，得到股神3答。 股票投资还行吗在过去这一年多来，金融危机导致全球股市暴跌，牛市视股票如聚宝盆，熊市视股票如无底洞，惊恐的投资者问：股票投资还行吗？ 巴菲特认为，美国全力救市，超大规模注入流动性的政策，对于稳定金融体系推动经济复苏肯定是完全应该的，但必然会产生美元购买力下降的副作用。未来通胀不可避免，在目前利率接近于零的情况下，买入股票进行长期投资，肯定要比持有现金或国债的收益率要高得多。 价值投资还行吗 股市暴跌，即使那些价值投资者也大幅亏损，开始怀疑：价值投资还行吗？ 巴菲特认为，大家往往都会在股票上涨时才去买股票，其实正确的做法是等股市大跌之后去买入，做长线投资。因为那时大家都在抛股票，股票就会足够便宜，安全边际才足够大，长期收益率才会足够高。 长期投资还行吗上证指数2008年10月28日跌到1664点，重新回到10年前的水平。标准普尔指数2009年3月6日跌到666点，重新回到13年之前的水平。长期投资股票，辛苦持有10来年，结果回到投资前，许多人不禁开始怀疑：巴菲特提倡的长期投资还行吗？ 巴菲特回答：“我觉得长期价值投资者不应该动摇他们的信仰，没有理由因为某一年有一个衰退就变化。尤其对于年轻人，一生会见到很多衰退，但最终，在10年或者20年后，比现在活得会更好，你自己、你的孩子、你孩子的孩子也是如此，你不会有一个直上的路径，但是长期是往上的。” 巴菲特特别忠告中国投资者，不要动摇长期价值投资的信仰，因为目前的经济衰退只是暂时的。 推荐指数基金 刘建位指出，作为最著名的价值投资大师，巴菲特给那些不太了解公司也没有太多时间进行投资研究的普通投资者的建议是定期购买指数基金。在年度“致股东的信”中，巴菲特一共4次推荐指数基金。他在2003年“致股东信”中表示出对指数基金的强烈推荐：“对于大多数想要投资股票的人来说，收费很低的指数基金是最理想的选择。”2004年巴菲特指出，大部分自己做股票的投资者业绩往往不如购买指数基金，因为他们经常陷入3个投资误区：一是成本过高，主要由于投资者过于频繁的交易，以及对管理投资投入太多；二是听信传言和小道消息，而不是把投资决策建立在理智和量化的公司评估上；三是盲目跟随市场追涨杀跌在错误的时机进入或者退出股市。而定期投资指数基金并长期持有，可以较好地避免这些问题，轻松获得较好的投资收益。 为什么要投资上证指数基金 姚磊，汇添富基金管理公司北京分公司副总经理 姚磊认为，为了实践巴菲特的价值投资，充分享受中国经济的长期发展成果，指数基金是一种很好的投资方式。 指数化投资可以很好地和价值投资结合在一起，它的最大特征是确定性。一是全面，涵盖了指数范围内的所有标的，而且把所有的涨跌一网打尽。二是稳定，区别于普通中小投资者的犹豫和善变。三是不择时机，不需判断个股股位的高低，只要是在股市的上升期间进入，即可获取同步上涨收益。 姚磊指出，从中长期看，中国经济具有十分广阔的发展前景，投资指数基金正当其时。 中国经济长期增长潜力依然强劲一是人口红利仍将发挥作用。1964年以来，我国15～64岁的劳动人口占总人口中的比例不断提高，预计未来10年仍能享受人口红利带来的好处。二是城市化进程加速。1999年以来，中国城市化进程的速度不断攀升。 上市公司将比经济增长更快 历史数据显示，上市公司净利润增长率明显超过GDP增长幅度，投资股市可获得较高收益。 股市是未来经济的晴雨表规律使然，危机之后，常常有牛市。熊必去，牛必来，我们对中国经济的前景非常看好，股市反映的是未来的长期收益。 姚磊还介绍，目前，汇添富上证综合指数基金正在发行，这是第一只跟踪上证综指的指数基金产品，可以说是填补了中国基金产品的空白。上证综指是投资者最熟悉的指数，也是我国资本市场最有影响力的综合价格指数。如果对中国经济成长有信心，就应该投资能够代表中国经济的上证指数，汇添富上证指数基金就是最为直接便利的基础投资工具。

我最喜欢的价值投资大师

(2010-03-18 19:43:48)
标签：股票 ; 分类：股票研究
我最喜欢的价值投资大师’ 沃伦·巴菲特曾说，学习众多投资大师的智慧和经验是投资取得成功的唯一途径。对此，我深信不疑。这些投资大师靠着非凡的智慧和理性创造了巨额财富，演绎着一个个传奇，给许多人的投资生涯带来了翻天覆地的变化，他们的名字早已成为财富和成功的象征，因此完全可以把这些投资大师的智慧和经验奉为圭臬与指南。 本杰明·格雷厄姆、菲利普·费雪、巴菲特以及彼得·林奇就不用说了，他们的投资智慧和经验我们耳熟能详，是价值投资伟大的开创者以及实践者，是我们学习的最好榜样和典范。 约翰·坦普顿，被誉为20世纪全球顶尖十大基金经纪人之一，价值投资的先锋，格雷厄姆最出色的学生。他的旗下有着全球绩效最高的弗兰克林坦普顿基金组织，自1954年创办以来，一直保持高达15%的回报率。坦普顿是著名的逆向投资者，他将“逆市操作理论”发挥得淋漓尽致。他的方法被归纳为，在大萧条的低点买进，在高点卖出。寻找价值投资品种，购买物有所值的东西，并且这个品种可能尚未被人研究。坦普顿从不相信分析工具、公式，他持股的时间大约5年，而认为卖出的最佳时机，是当你发现有另一只股票的投资价值比现在持有的一只高出50%之时。 麦克·普莱斯，曾掌管共同股份基金资产达130亿美元，20年间成长2600倍，典型的价值投资者。他认为只要做对了三件事，价值投资即可获得成功：1、股价低于资产价值；2、公司管理层持股越高越好；3、干净的负债表，负债越少越好。普莱斯最善于“在废墟中挖珍宝”，往往避开毫无价值的热门股，选择毫不起眼股票，因为不起眼的公司更容易被低估。他说，我喜欢花最少的钱买最好的东西。而热门股通常都太贵了，结果往往是热门股泡沫破灭时，普莱斯的基金却资产开始暴涨了。但是普莱斯又说，我不想成为第一，我只想在没有风险的情况下不断获得增长率。 马克·莫比乌斯,管理着超过130亿资产的坦普尔曼新兴市场基金。他总是在那些可能爆发政治、社会和经济骚乱的国家中寻找具有投资潜力的公司。“相比牛市，我们更钟爱熊市。”他说，“当看到股市强劲上涨时，我感到不大舒服，心情也低落，因为这意味着我们可能很难寻觅到投资的良机；而当市场走低时，我反而兴致高涨。当听到天灾人祸、经济萧条或是革命爆发这些消息时，就意味着我们的机会也来了！”他的首要原则是，找出那些市盈率小于5，未来5年收益又好的公司，但是对于莫比乌斯来说，哪怕一只股票的市盈率已高达10倍，甚至20倍，只要它的未来5年收益前景足够好，那么它仍然具有投资价值。而一旦他认定并买进了一只股票，它往往就会在坦普尔曼的投资列表上保持5年，这是坦普尔曼基金的平均持股期。莫比乌斯告诫道，无论在什么情况下，如果没有比手中现有股票便宜15%以上的股票可买，那就绝不要卖出手中的股票。 罗比·伯恩斯,早先从事记者和编辑工作。1999年他开始投资股票。他从股票上赚取的利润超过19万英镑。伯恩斯的投资方法很简单，其中的“超级富翁假设法”更是别具一格。“超级富翁假设法”是说，假设自己是一个超级有钱的人，有能力买下任何公司或者想买多少就买多少，而且，自己还是一个理智的投资者，愿以合理的价格——当然，如果便宜则更好——买进关注的对象。如何判断买下这个公司是值得呢？首先要看公司的盈利情况，其次要看它的市场价值，只要这些股票在盈利，它就会坚如磐石，不太会大幅地下跌。虽然它们在股票市场上不是那么耀眼，但是它却会缓慢而且坚定的上涨，为投资者创造财富。 菲利普·卡特雷,在管理先锋基金的55年中，他给股东们带来了13%的年复合收益率。他选择的都是些不怎么热门的股票。喜欢那些盈利不断增长的公司，但是他说，“如果一个公司的盈利已连续增长15年，那么下一个年度的情况很可能会比较糟。”他还喜欢阅读优秀的资产负债表，他收集了大量年报，一般他都会仔细阅读。如果他发现报表中权益比率很低或者流动比率很低，就不会再看下去了。他还不想看到负债的字眼，而且流动比率至少要大于2。如果这是一家公用事业公司，那么就应该有合理的财务比率、有利的市场环境以及良好的监管气氛。他偏好那些只有几百或几千股东，并且市值在5000万以上的公司。而且卡特雷喜欢“收藏”一些稀奇古怪的小公司的股票。 约翰·内夫，管理温莎基金24年，年复合收益率为14.3%，而标普至只有9.4%。他总是相信最好的投资对象就是那些当时最不被看好的股票，他所面对的问题是如何更新他的知识而不是从零开始。他紧紧盯住那些股市中不受欢迎的行业集团，对那些本益比非常低而通常收益率又很高的公司股票很感兴趣。他把自己描绘成一个“低本益比猎手”。然而，与格雷厄姆不同的是，他考虑的是公司根本性质。他需要是股价低的好公司。内夫坚持的选股标准是：健康的资产负债表，令人满意的现金流，高于平均水平的股票收益，具有优秀的管理者，公司能够持续增长的美好前景，颇具吸引力的产品或服务以及一个具有经营余地的强劲市场，这一条最为有趣。因为投资者往往倾向于把钱花在高增长的公司，但公司股票并没有继续增长，这并不是公司本身经营出了什么问题，而是公司股价已没有了增长的余地。因此内夫买进的股票增长率一般为8%。 穆尼斯·帕巴里，一个极其关注巴菲特在特殊情形下进行的市场操作的人，帕巴里认为这种操作具有很大的可能性，而且不需要花心思去考虑。简单的购买然后持有的方法——即使以一个贴现率购买一家公司——总的来说要劣于在特殊情形下的操作策略，尤其是准备长期持有的时候。当“市场异象”出现时，比如市场出现极端的恐惧，或者某些公司的上空盘旋着乌云，那么它多半就是要被错误的定价了。但是一般来说，我们很难在这种情况下运作，因为当市场上涨时，特殊情形出现的机会也越来越少，因此这种情形的投资并不一定凑效，只能让机会来找我们。所以我们基本上不用做什么，只要在那里阅读和思考就可以了。他需要寻找并购买那些优秀公司，理想的情况就是一家被低估的大公司，这样就有很好的机会能够在持有它时获得增加的内在价值，而不用等到它的价值完全显现的时候。帕巴里始终都在找低风险但高收益的机会：“好了，赚得可观；糟了，赔得不多！” 这些法则适用于任何投资者或者创业者。 乔治·米凯利斯，原始资本基金及其母公司第一太平洋顾问公司的主管。他尽量购买市盈率低的股票。如果合适，他也经常以等于或高于资产的价值买盈利能力非常强的公司股票。米凯利斯尽可能地避免遭受重大损失，而且在股市开始突破上升时，他也不介意业绩低于平均水平。米凯利斯不喜欢负债经营。他所持有的公司的资产负债率一般在15%左右，而标准普尔500指数的成分股平均为25%。利润高的公司一般没有太多的债务，而且这些公司中有债务的公司的负债水平也有下降的趋势。因此这些公司的安全性有额外的保证。他经常关注着大约300家公司，但是只有当一家公司股票看起来特别便宜时，他才会考虑买进。当股价跌到目标价格以下时，他就开始购买；价格越跌，他买得越多。他从不奢望自己全部或大部分股票都是以最低价买进的，因为他可能买得太早，但是他希望当股票跌至谷底时他仍然有资金继续买进。“咖啡罐型股票”——那些你可以在5年内不管不问并对其稳步升值充满信心的股票，这就是米凯利斯一生要寻找的股票。 沃特·施洛斯，巴菲特集团的成员，是巴菲特的老朋友。施洛斯在1955年离开格雷厄姆-纽曼公司，成立了自己的公司。1984年，巴菲特在哥伦比亚大学发表著名的演讲《格雷厄姆-多德都市里的超级投资者们》中举的第一个例子就是他。沃特·施洛斯从来不运用或接触有用的资讯，在华尔街几乎没有人认识他，所以没有人提供他有关投资的观念。他只参考手册上的数字，并要求企业寄年报给他，情况便是如此。他不喜欢跟管理层谈话，相对而言，因为股票更容易打交道，它不会和你争论，不会有情绪，你也不需要把它紧紧握在手中。施洛斯从格雷厄姆那里学到了买入廉价股的策略，但是几十年来他一直毫不动摇地坚持着，从未想去改变它。 麦森·霍金斯，管理着超过140亿美元资产的东南资产管理公司机构帐户。霍金斯对自己成功的原因没有丝毫的疑虑，他说，“我们的成功主要来自本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的教导。”像巴菲特一样，霍金斯也喜欢好的公司，而且这些公司容易理解，有完美的平衡表，这些平衡表能带来自由的运营现金流，并能说明公司在市场上的竞争地位占据优势。他也寻找那些有能力、以股东利益为导向而且擅长分配公司资本的经理。他通过计算公司未来自由现金流的现值来决定公司的内在价值。霍金斯像格雷厄姆一样，要求每一笔购买都应当有安全边际。他的安全边际非常具体：购买公司必须以不超过其内在价值60%的价格进行。在每一项交易中，他们寻找的东西与巴菲特寻找的一样：能够产生良好的经济效益的好公司，这些公司由精明的经理人管理，并且能够以便宜的价格收购。 泽克·阿什顿，圣特尔资本公司的对冲基金经理。阿什顿非常着迷于案例分析，研究一个人是如何纯粹通过理性的资产分配来聚沙成塔，把很小的一笔资金发展壮大，将其组合成40-50年的高收益资产，以价值取向来对委托给他的资产进行投资，尽管阿什顿并不认为自己是完全传统的。阿什顿希望追逐任何可能产生价值的东西，尽量不使自己受限于任何一种规则。但是后来，阿什顿发现一切都取决于一项资产可以在其生命周期中产生多少现金流。于是阿什顿试着把所有问题都简化如下：我们是否认为今天的价格是个好价钱，是不是有能够提供给我们15%年收益的安全边际。这一般是最低的预期回报率。因此，阿什顿寻找的是最小的优质公司，它们的价格与自由现金流的比率是个位数。而且它们其他方面的状况都非常好，比如有很好的资产负债表、优质品牌、拥有一些缝隙市场、管理有方等。 比尔·米勒，他所领导的莱格梅森共同基金已经连续14年击败了标普500指数，虽然最近他饱受非议，但是他的方法仍然值得我们学习。米勒方法是格雷厄姆和巴菲特详细阐述的理论性方法，即：投资的价值是未来现金流的折现值，窍门在于确定它的价值，这样就能理性地给资产定价，然后再以很大的折扣买下来。他总是把价值信托的投资对象控制在30－40家之间，把他的投资组合的一半资产投资于10家公司。米勒和沃伦·巴菲特之间有某些共性，他采用了一种非常低的换手率的战略，而且，他的投资组合与其他证券基金相比非常集中。他为公司估值的方法与巴菲特非常相似，他们把现金流看作是公司内在价值的衡量方法。虽然比尔·米勒的成功得益于遵循巴菲特投资的精髓，但是他并非毫无主见地盲从，比如巴菲特从来不投资科技公司，因为他认为自己不懂科技公司，但是比尔用自己的方式，把巴菲特的方法运用到新的领域，为巴菲特提炼的投资哲学增加了新的知识和经验。 沃利·韦茨，掌握着50亿美元以上的共同基金的人。韦茨认为，要想在投资领域成功，你必须非常了解公司。这家公司是如何运作的？它成功的原因是什么？不成功的原因又是什么？阻碍成功的最大障碍的本质是什么？它是否在法律方面拥有一些特权或特殊优势？这些都是自己必须要问的问题。韦茨在决定股票价值时，看重该公司的盈利能力和它的价值，同时努力挖掘公司是否有持续的竞争优势，比如，公司是否有一些特殊的市场份额或特许权利。韦茨要寻找的是，相同的变量：可预测性、现金流以及管理层的能力。坚持投资于他能够理解的公司，经常将现金流远远大于运营资金的公司剔除出投资名单，选择那些具有聪敏而且诚实的管理层的公司。如果市场上具有以上优点的公司，并且它的价格在安全线以内，他会非常乐意成为这样的公司的主人。韦茨喜欢持股好几年。他的公司经手的股票一般都保持很低的转手率。 娄·辛普森，巴菲特厚爱有加的经理人，GEICO副总经理，专门负责投资部门营运。辛普森希望能够做到独立行动与独立思考，因此他贪婪地阅读日报、杂志、期刊和年报，他从不接受经纪分析师的建议。当辛普森看到一家维持高于平均获利能力的公司后，他就会找到公司的管理者面谈，以确定他们心目中优先考虑的是让股东价值达到最高，还是扩张公司的规模。辛普森是个很有耐心的投资者，他愿意等到企业的价格变得具有吸引力时才购买股票。辛普森认为最庞大的交易是价格过高的不良投资。辛普森不注意股票的市场，也从不预测短期市场的变化，辛普森认为太过广泛且多变的投资组合，反而只会造成平庸的结果，他承认与巴菲特的谈话对他很有帮助，使他在这个题目上的想法能够澄明下来。辛普森的做法是将他的持股集中，如同手榴弹的集束，威力才大，比如在1991年的GEICO8亿美元的投资组合中，只包含8种股票。 罗伊·纽伯格，美国开放式基金之父，1903年出生于美国，1929年进入华尔街。他既是唯一同时在华尔街经历了1929年大萧条和1987年股市大崩溃的人，又是成功地躲过了大萧条和大崩溃的人，不仅两次都免遭损失，而且在大股灾中取得了骄人收益。纽伯格能够拥有巨大的财富，与他热爱生活的态度是紧密相联的。纽伯格没有读过大学，也没有上过商业学校。但是他能够不断学习，他告诫我们，一定要多读书，读书不仅能够开阔视野，而且可以帮助我们做出实际的选择。他喜欢见到各种各样的人，并且从见到的每个人身上学到一些东西。纽伯格非常热爱书，而且性格很丰富、很敏感，纽伯格认为，要在股市中取得优秀的成绩，你必须客观地看待事物，要理性而务实，而不要看到别人希望的假象。市场有它自己的涨落的规律，就像大海的波涛一样，每隔几个月会有一次变化。有时候，一个长远的投资者可以忽视起落。 安东尼·波顿，欧洲最成功的基金经理人之一。波顿非常讲究投资策略：了解一家企业是至关重要的，尤其要了解它的盈利方式和竞争能力。识别影响一家企业业绩的关键变量，尤其是那些无法控制的货币、利息率和税率变化等因素，对于理解一只股票的成长动力至关重要。如果一家企业非常复杂，则很难看出它是否拥有可持续发展的特许经营权。波顿宁愿投资于一家由普通的管理层经营的优秀企业，也不投资于由明星经理经营的不良企业。波顿能够识别出当下被人忽视，却能在未来重新获得利益的股票。他认为投资股市的眼光要长远些，只要比别人看得稍远一点就能取得优势。要进行与众不同的投资，做一个逆向投资者。当股价上涨时，避免过于看涨。当几乎所有人对前景都不乐观时，前景却可能会越来越好；当几乎没有人担忧时，就是该谨慎小心的时候了。波顿获得投资成功的最重要的一个秘密，就是勤奋努力，勤奋努力地调研，勤奋努力地分析，而格外勤奋努力地调研和分析是成为持续成功的重要因素。 克里斯托弗·布朗，格雷厄姆门下最优秀的学生之一，长达37年坚持不懈地遵循格雷厄姆所倡导的价值投资信条。布朗认为当股价下跌的时候，恰恰是投资者应该全神贯注，瞪大眼睛的时候，因为在这个时候，他们完全可以为自己找到能按低价买进的股票。事实上，风险更多地体现于你支付的价格，而不是股票本身。因此股票价格的快速下跌都是一个千载难逢的机缘，投资者可以买到比崩盘前便宜得多的股票。当其他人在听到新闻报道后闻风抛售的时候，就是你为自己寻找价值投资机会的时候。但是在这里，重要的一点要认识到：如果一个企业有一份坚实稳健的资产负债表和可观的收益，它的股票价格迟早是要复苏的，只不过是反弹的早晚而已。布朗说，价值投资的宗旨就是要经常保持合理的安全边际。只要坚守安全边际的原则，就更有可能增加你投资组合的价值，减少与失败为伍的机会。 比尔·格罗斯，一位非常出色的资产管理者。他认为，不管在牌桌上还是在市场上，都要有长远眼光，不能急功近利。而投资更应当是一种长期的运作，是一场马拉松，而不是百米冲刺。他警告大家，投资者最严重的错误就是过分追求高收益，不要只顾利润而忘记了对危机的应有戒备。因此格罗斯的经营方针是，冒着适度的风险，以便为客户获取诱人的收益，但这风险系数不能太大，不能令他们倾家荡产，连农场都卖掉。在他的投资组合中，主要以债券为主。债券投资总的收益很少超过8%。而他只要求每年超出债券市场的主要基准指标一个百分点就行了，因为只要每一年超出1%，累积10-15年，总的收益水平就会超出竞争者的15%-20%。格罗斯管理的债券价值约900亿美元，他只要从他的投资组合中每年产生收益1%，就是9亿美元，这就意味着每年都会为投资者赢得数十亿美元的收益。格罗斯说，“我主要采取的是长期、保守的策略，就是从长远的角度击败市场——这可是我们的秘诀！” 这些投资大家在技术上或者个性上各有不同，但是他们仍然拥有许多共同点： 1、以价值投资为准绳，在大打折扣时买进； 2、勤奋学习，独立思考而不盲从； 3、充满理性，在行动之前认真研究； 4、紧跟行业的领头羊，关注具有行业壁垒或竞争优势的企业；； 5、将投资集中在几个最好的股票上； 6、坚守自己的投资理念而不随意更改； 7、买好企业，视股票为公司的所有权； 8，长期持有，会在这个企业中持有很长一段时间； 9、注重企业优秀的管理者，决不低估管理层的重要性； 10、当他们为投资组合挑选投资项目时，远离“市场”。

有色金属为什么能成为去年上半年的“最牛板块”

(2010-03-18 19:38:32)
标签：股票 ; 分类：股票研究
连续上涨了7个月的沪深股市8月再获“开门红”，机构对8月行情的预期依旧一片乐观。在过去7个月的行情中，A股市场先后出现超跌反弹、4万亿经济刺激、十大行业振兴规划、流动性宽裕、通胀预期、经济复苏预期等阶段性重大题材，而唯一一个持续受益于这些题材性机会的行业板块，就是有色金属板块。而事实上，有色金属板块今年以来平均超过2倍的惊人涨幅令其成为不折不扣的领涨板块。国信证券在其报告中感叹，对于这个受太多外围因素干扰的板块，供需面的改善、业绩的提升已成为了板块上涨的借口;下半年几乎所有投资者都把注意力集中在“弹性足够大”之上，虽然在很大程度上这仍只是一种预期。 　　有色股跑赢大盘“不算本事” 　　根据WIND最新统计显示，7月初以来，沪深两市超过九成的个股持续上涨，其中630多只个股跑赢了大盘。在涨幅榜中可以发现，同为铝业股的中孚实业、云铝股份分别以107%和99%的涨幅排名第2和第4。其他如焦作万方、云南铜业、中国铝业等有色金属类股票同期涨幅超过六成，涨幅最大的50只个股中有色金属股就占据了13只，这些个股均大幅跑赢了上证指数。 　　平均股价年内翻两番 　　事实上，今年以来“跑赢大盘”对于有色金属板块的股票而言根本“不算本事”。WIND行业统计显示，57家有色金属类上市公司中有55家今年以来累计涨幅跑赢了大盘，其中吉恩镍业涨幅最大达435%，只有属于稀有金属类的北矿磁材等个别公司股价小幅跑输大盘;57家公司的年内平均涨幅高达197.58%，股价几乎翻了两番。 　　研究员连呼“太疯狂” 　　个股的普遍强势注定了板块表现的卓尔不凡。根据WIND对23个申万一级行业指数的统计，今年以来申万有色金属指数累计大涨214%高居第一，领先排名第二的采掘指数达32个百分点。 　　有色板块今年以来的强势表现令人刮目相看。回顾年初许多券商的策略报告，对有色金属板块今年的行情大都很不看好，几乎没有一家券商敢于把有色金属股放进年度“十大金股”的推荐表中。 　　即便是现在，在谈及今年以来有色金属板块的表现时，一些券商研究员依然用“疯狂”、“太疯狂”之类的词汇来宣泄对二级市场表现的不解和无奈。 　　有色板块飙升脉络图 　　回顾今年以来整个有色金属板块的演进脉络，可以清楚的找到有色金属股持续上涨的背后动因所在。据不完全统计，今年前7个月，有色金属板块大致可分为4个主要阶段： 　　第一阶段： 　　1~2月全线大涨 　　随着2009年的开门红，A股在年初演绎了一波快速的反弹行情，沪指从1800点附近快速反弹到2400点，区间上涨超过三成。在此期间，有色金属股成为急先锋，黄金、铜、铝、铅、锌等金属的代表上市公司中金黄金、云南铜业、中孚实业、中金岭南在此期间的最大涨幅分别达55%、90%、62%和76%，均大幅跑赢了指数。 　　第二阶段： 　　3月铜业股领涨 　　经历半个月左右的冲高回落后，股指自3月份开始重拾升势，其中以云南铜业、江西铜业等铜业股持续大涨最为明显。沪指从3月2日至27日，累计涨幅14%，而云南铜业同期累计涨幅高达68%。受铜业股大涨的带动，铅锌类有色股如中金岭南在此期间也有六成以上的涨幅，而黄金、铝等金属在此间保持振荡整理，蓄势待发。 　　第三阶段： 　　4~6月金铜锌轮涨 　　4月底，沪指在冲击2600点前曾出现一波调整，沪指一度跌破2400点支撑。当反弹行情岌岌可危时，又是有色金属股的大涨带动市场走出了二次探底的恐慌。在此之后，黄金、铜、锌等金属类上市公司轮番受到市场追捧，股价节节攀升，中金黄金在此期间涨幅高达128%，中金岭南、云南铜业等涨幅也超过50%，而铝业股一直处于随大市涨跌的“半休眠”状态。 　　第四阶段： 　　7月铝业股补涨 　　随着国际市场铝期货价格的突破，从7月中旬开始，横盘整理达5个月之久铝业股终于开始发威，并且以勇不可挡的气势在半个月内连续大涨，大有后来居上之势。其中中孚实业自7月14日以来股价涨幅高达95.38%，股价几近翻番。 　　在铝业股补涨的同时，黄金、铜等其他金属股并未回落，反而继续保持较平稳的升势，其中云南铜业在定向增发的利好刺激下，在此期间股价涨幅超过六成。 　　6大原因支撑有色股飙升 　　今年投资并坚决持有有色金属股的投资者无疑是幸运的，有券商研究员表示，今年以来几乎所有的政策、市场、外部环境因素都对有色股构成利好，从年初的4万亿经济刺激到目前的经济复苏预期，有色金属股的每一次飙升都有适当的阶段性热点题材构成支撑，可以说，有色股的领涨是场内场外多方面因素共同作用的结果。 　　1 超跌反弹 　　在2008年空前的大熊市中，有色金属板块是受打击最为沉重的行业板块。WIND统计显示，有色金属板块67只个股有30只最大跌幅在80%以上，金马集团、宏达股份、云南铜业等跌幅接近90%，位居2008年跌幅榜前列。今年股市出现转机，2008年跌幅深重的板块和个股纷纷大幅反弹，跌得最凶的有色金属板块则是一马当先冲在了最前面。 　　2 十大行业振兴规划 　　今年2月份开始，国务院陆续出台了十大行业振兴规划，有色金属板块位列其中。尽管振兴规划中对有色金属行业的主要方针是“严格控制总量，加快淘汰落后产能”，但规划中也明确提出“将安排贷款贴息支持企业技术改造，抓紧建立国家收储机制，调整产品出口退税率结构。”此后国家加大收储铜铝的力度，一举扭转了国内铜铝价格持续大幅下跌的颓势，由此确立了有色金属板块持续反弹的基础。 　　3 天量信贷扩张 　　为刺激经济增长及应对“通缩”威胁，国家大幅推动信贷市场扩张，上半年国内月均信贷增长超过1万亿元。超纪录的天量信贷投放人为制造了超宽松的货币环境，国家对大中型企业的坚决的信贷支持一方面解决了企业的资金短缺;另一方面也让资本市场重新活跃起来。 　　在流动性的助推下，资源类尤其是有色金属类股票价值被市场重估，而每当市场行情有见顶之忧时，总是有大量资金猛拉有色金属板块，继续推进市场行情向上拓展，成为市场的风向标。 　　4 全球再通胀预期 　　流动性对有色金属股的支撑不仅来自国内，更多来自于全球大宗商品市场，随着美元贬值的预期，以及全球各国纷纷采取宽松的货币政策，流动性在资本市场上重新泛滥，推升包括黄金、铜、铝等大宗商品价格持续走高。金属期货价格的上涨形成对有色金属类上市公司业绩转好的强烈预期，进一步助推了有色股的大涨。实际上自去年以来，国内有色金属板块的走势就与国际大宗商品市场表现出高度的一致性，有色金属股的涨跌实际上更直接地取决于其产品价格的涨跌。 　　5 地产快速回暖 　　受到国内房地产市场转暖的预期影响，7月份以来有色金属特别是铝业股出现暴涨。市场普遍预期下半年房地产投资加速，而房地产投资加速将导致与之息息相关的建材市场复苏，这其中就包括一直处于滞涨状态的电解铝行业和铝业股。 　　6 经济复苏预期 　　对经济复苏的预期正成为新一轮有色股走强的主要因素。针对8月份有色金属板块的表现，在目前部分券商的8月份策略报告中均有重点提及。 　　国信证券认为，8月份货币政策出现重大转向的可能很小，经济继续复苏的势头将延续，该机构建议本月继续对包括有色在内的周期性行业进行超额配置。 　　安信证券也认为，8月份随着铝厂产能利用率的进一步上升，铝价的上涨动力正在减弱，而现货氧化铝价格将会补涨。综合考虑电解铝和氧化铝的价格变化，该券商认为，电解铝和氧化铝产能扩张的神火股份、南山铝业、云铝股份和中孚实业将最为受益于行业的复苏。 　　东莞证券则表示，在流动性冲击下，有色行业呈现淡季不淡的特征，价格逆市上涨。而未来受经济回暖、需求增加和生产成本上升等因素影响，下半年有色金属价格将呈振荡上行态势，随着美欧经济的复苏，有色金属需求有望在未来持续扩大。

格雷厄姆式投资批判

(2010-03-18 18:53:38)
标签：财经 ; 分类：股票研究
博主按：从巴菲特错过沃尔玛---这个百亿美元级的错误（“我本来计划以23美金一股（拆分前价格）买1亿股沃尔玛。但是我们买了一点，价格上涨了一点儿。我想它可能会掉下来一点儿就没买更多。但是，这个失误给我们造成了大约100亿美金的机会损失。”）我们明白重要的是评估一家企业的价值可以在今后得到大幅度的提高，而不是纠缠于目前的股价是否被高估了20%或30%，因为股价可能持续“高估”数年直到等待价值追上价格，可能根本不会给格雷厄姆式投资者买入的机会。例如国内的好多明星企业即便08年股灾下来股价也没有下降多少，05-06年前的“懵懂期”才是绝佳的机会。而当年巴菲特错过卖出可口可乐的良机（称已永久持股不卖）也告诉我们只有精明计算后的长期持有才是理性的长期投资，否则面临的是“机会成本的复利效应”。过度高估时要考虑卖出大部分仓位（虽然这很难）---亢龙有悔，一定会出现打破美梦的事件，仓位上灵活管理和长期投资不矛盾。 挣大钱的关键是找到好企业，而后便是时间因素和仓位重量，必要的时间重仓出击，而后持有到基本面变质或市场逼你卖出为止。 ---------------------------------------------------------------------------   芒格批评格雷厄姆：格雷厄姆使用的方法，我和沃伦都喜欢，但格雷厄姆方法在那个年代（30年代）适用，现在而言，如果一家企业陷入危机，资产负债表上的东西也会随之消失。而且你无法完全撇开员工，将公司营运资本打包带走。而且，目前类似格雷厄姆标准的“廉价股”也都消失了。   当你因为某项东西的价值低估而买入，在价格接近你认为的内在价值时抛出，这太难了！ 但，芒格还是对格雷厄姆提出的“市场先生”系统赞不绝口，他说：将市场剥离出来，作为一个每天都可能给你机会的人，这一点对巴菲特建立自己的体系太重要了。 芒格指出，格雷厄姆很少谈及管理，他总是认为，管理中的信息常常被扭曲，容易误导大众。但芒格认为，正是能辨认出一些公司管理的优势和内在动能，才能使得自己对于一些高出账面价值2-3倍的公司做出更好的判断：它们仍可能是被低估的。 芒格又提到一个非常重要的观点：从长期来说，一只股票的回报率跟企业发展是环环相扣的，如果一家企业40年来的盈利一直是它资本的6%，那在长期持有40年后，你的年均收益率不会和6%有什么区别——即便你当初买的时候检的便宜货。如果该企业在20-30年间盈利都是资本的18%（芒格指的ROE），即便你当初出价过高，回报依然会令你满意！芒格这个判断得到过西格尔教授的数据支持，即便在1973年泡沫最高峰买入漂亮50股票的人，在20年后依然能超越市场，取得不错的回报。但，这并不成为“任何价位下都可以买入伟大公司”的理由。 --------------------------------------------   芒格和巴菲特的演进，主要表现在两个方面：并不是以价格大幅低估作为选择投资对象的首要条件，而是首先强调自己可把握的，有较大概率成为伟大企业的公司。其次，并不过于强调对公司实体资产的考量，而是更多考虑自由的现金流情况以及没有计算在内的“商誉”（即护城河）。 注意到一点，芒格认为，后续仍需要对当初判断的因素进行考察，因为所有因素都有可能发生变化。而且，最终这样的评估过程并不是“数学计算”，而是哲学分析，通过这样的分析和人生经历以及认知技能结合，最终形成一种“感觉”。 即便选择出这样的公司，芒格认为仍不急于买入，而是等待所谓的“触发按钮前的清单”，这些因素在“千钧一发”的机会出现时，会大规模建仓，而不是小规模的试探。  -----------------------------------------------------------        到了20世纪70年代，巴菲特开始发现，格雷厄姆的投资方法----对任何便宜的股票进行分析和购买----其实并非理想的策略。巴菲特发现，那些平庸的企业其实很难具有可预期的收益。相比之下，内部经济状况较差的企业更是如此。尽管这样的企业可能在某一段时间看起来有很好的市场前景，但激烈的商业竞争最终将大浪淘沙，使这些不具备长期盈利能力的企业无法实现价值增长。     他还发现，那些普通或者平庸的企业由于在市场中的表现差强人意，市场反过来对它们也缺乏关注的热情，最终形成了一种惨淡的结果：其股票价格难以说明任何问题。巴菲特发现，即使市场能够缩小其市场价格和预期内在价值之间的差距，这样的股票收益也微不足道，因为其收益是被限定在内在价值和市场价格之间的。此外，资本利得税也会从投资者的收益中划走相当一部分。正是由于这种企业的内部经济状况不佳，投资于这类企业就犹如坐上了一条哪里也去不了的小船。     巴菲特曾经这样描述格雷厄姆的投资策略：投资者以足够低的价格买进了一家公司的股票，希望不久的将来能够有积极的事件发生，使得该企业的财富不断增长，从而保证投资者卖掉其股票时能够获得适当的收益。这种足够低的价格能够提供一种安全边际，投资者也因此避免了遭受长期的资金损失。     但巴菲特发现，许多事件将导致公司的财富无法增长，甚至适得其反，导致其财富不断减少，从而使得投资者要么割肉卖出自己的股票，要么被深套而艰难支撑。此外，如果这种事情真的发生，资本利得税的沉重负担也会令投资者雪上加霜，很大一部分收益不得不被纳税所吞食。     巴菲特在这种投资方法中的重大发现就是：一个平庸的企业及其可能保持一种平庸的运营状况，投资者在这种公司股票上的投资也往往平淡无奇，最初以低廉价格购买该股票的种种优势都将被偏低的投资回报所抵消殆尽。他深知，路遥知马力时间的冲刷将会使那些优秀的企业脱颖而出，而平庸的企业将逐渐淡出。     巴菲特同样发现，在经济状况方面，优秀的企业和平庸的企业截然不同。如果投资者买入了优秀企业的股票，这些优秀企业的价值将不断扩展，相比之下，那些平庸企业则往往原地踏步，不能实现价值增长。巴菲特意识到，这种不断扩展的价值最终将会推动股票市场价格的不断上涨。这种优秀企业价值扩展的现象还有另一个好处：如果价值持续增长，那么长期持有这种投资就比卖出更有意义。这样一来，巴菲特就将资本利得税的缴纳延期至遥远的未来，从而可以充分享受复利投资的丰厚回报了。     巴菲特喜欢用两个例子来说明这一点，《华盛顿邮报》的例子就是其一。1973年，巴菲特花了9731000美元购买了大约1727765股《华盛顿邮报》的股票，此后他一直持有该股。到1997年，这笔投资已经价值6亿美元之巨。经过24年时间，巴菲特在这项投资中获得了相当于18.7%的年复利收益率。尽管巴菲特也承认，在长达24年中，《华盛顿邮报》的股票有时也会以高于其内在价值的价格进行交易，但他仍然坚持持有这笔投资。之说以如此，是因为他知道这是一只好股，而要充分发挥复利投资的优势，就必须将其长期持有。他在盖可保险（GEICO）的投资也与此类似。巴菲特于1972年购买了该公司价值约45713000美元的股票。到1995年，这笔投资的价值已经增长到约1759594000美元。这样算来，他获得的年复利收益率约为17.2%。GEICO也就成为巴菲特所赞赏的又一家优秀企业。     面对价值实现的问题，巴菲特开始意识到，格雷厄姆不分企业性质，只图便宜而购买任何股票的投资策略并不可取。于是，巴菲特将费雪和芒格的投资理论融入到自己的投资理念中，关注那些优秀企业的扩展价值。 ------------------------------------------------------ 可口可乐在1986年将公司拆分成“可口可乐公司”和“Coca-ColaEnterprises（CCE）”后，其有形资产全部拆分到了CCE，而前者则完全为可口可乐的无形资产，偏好“收入流”。两者双双上市后，经过20多年的发展，如今的股价和收入比分别为3.5和0.4，分别涨了16倍和3倍。不难看出，资产结构的合理化安排，尤其是对企业无形资产的重视是多么的重要，这也正是巴菲特大量购买可口可乐公司股票的原因所在。

银行股的操作策略与巴菲特的投资时钟

(2010-03-18 18:51:30)
标签：巴菲特银行股票 ; 分类：股票研究
银行是双周期行业，受经济周期和利率周期的影响，银行的收入结构中80%以上是利差收入，在风控没有问题的情况下，业绩主要与利差和资产增量有关。更重要的是利差，而中国是利率管制，而中国银行业的负债结构基本是利率敏感型，所以央行加息时银行股业绩会大涨，降息则反是。招行相比其他银行股，业绩有更强的周期性，通过对招行的历史业绩分析，阐明一下个人关于银行股的操作策略。 招商银行历史数据http://blog.sina.com.cn/s/blog_4cc7c3f50100b977.html，从中可以看   1997年-2002年：央行降息，业绩大幅下降，最糟糕的是“价减量减”国外同行大约是如此，中国的银行大多国有，会听政府的话，逆周期放贷，从业绩上看是“价减量增”，上半年银行业绩不少是持平。但如果考虑坏账风险，则不一定是好事。 招行1998年的净利润比1997年下降了30%，1999年的净利润比1998年下降了24%，2000年的净利润比 1999年增长率10.11%。增长是因为前两年的下降形成了低基数。 2002-2004年：利率维持不变。业绩稳定增长。“价不变，量增” 银行的业绩主要靠资产的增量，中国M2的平均增长率是16%，银行的资产能保持16%以上的增速，业绩增速应该差不多。当时招行的业绩增长高于平均，有上市融资的因素。 2004-2007：央行加息，“价量其升” 银行的roe开始大幅上升，净利润大幅增长。这时候买入招行的股东会获得暴利。其实业绩增长中有招行的经营能力的因素，但大多数是央行加息的功劳。最后招行的市净率能飙升到8倍以上。但这不能持续，当央行降息时，便会遭遇戴维斯双杀。如果认为招行的业绩主要因为利差驱动，这时应该卖出。如果认为招行的业绩主要不是因为央行加息，而完全是因为其能力时，在过度高估时，还会继续持有。   参考以往规律，1998年是经济危机，2008也是经济危机，2009年开始复苏，因为降息，招行上半年业绩下降了50%，感觉招行好像把1998，1999年两年下降通过拨备做到了一年，假设今年利润是100亿。实际可能会高，（息差见底，后半年业绩会比较好），这样会形成一个低基数，则容易实现在低基数上的稳定增长。未来几年如果利差不变，则增长主要依赖资产的增量，今年上半年银行放了7.37万亿贷款，明年比今年增长更多，不太现实，所以如果利差不变，明年业绩应该比较一般。如果不出现大的坏账，2010年能够开始稳定增长，直到出现通胀，央行开始加息，银行的好日子来临，业绩大幅增长，股东获得超额回报。然后有开始下一次轮回。但下一轮有一个变量，就是利率市场化，工行的行长杨凯生说：利率市场化后中国银行业的利差大约是2%左右，和今年上半年的利差大约相同。如果到下一轮加息时，银行开始实行利率市场化，则无法重复2004-2007年银行股业绩大涨的荣景。所以如果习惯高市净率买银行股，长期看是无法实现多少超额收益的。 因为银行股的业绩受加息影响很大，所以市场经常会预测何时加息。有观点认为2010年即会加息。当然有可能，但其实不一定。从1997年亚洲金融危机的历史来看，央行从开始降息，一直到2004年才开始加息，有7到8年之久。再从通胀率可以揣测一下央行加息的思路，如下表，1998-2004年的通胀率大约都在2%以下，这时央行在观察经济是否企稳，并一定会加息。其实宏观经济变量甚多，可能是V形反转，也有可能是W形反转。而且多有反复，无法预测。预测明年加息其实也只是一种可能而已。     另应注意金融股在不同时期在投资组合中的配置比例，以下是巴菲特的投资组合配置比例。巴菲特的投资时钟明显比别人要准，而且有提前量。在业绩转好前一年重配，在可能出事前一年轻配。在2003年金融与消费配置相同时，2004年开始便发生明显通胀，金融股受益，在2006年金融和消费配置相同时，一年后便发生了次债危机，金融股重创。巴菲特的资产配置是投资金融股的重要参考。包括资源股亦是如此，巴菲特在2003年买入中石油，其实在2001、2002年中石油也很便宜，而2004年便开始通胀，资源股受益。机会成本大大降低，他降低金融股配置的2007年，同时也卖出了中石油。2008年便出现了经济危机。也有提前量。      说明巴菲特还是有一个比较准的投资时钟，而且有提前量。这样可以在低位买股票。如你在2004年通胀明显时买就有些晚了。当迹象明显时，股价就开始飙升了。当然太早了也不行，有时间成本。         所以大师之所以是大师，很多地方都见功夫。一般价值投资者学到巴菲特的程度，还远的很呀！巴菲特在资产配置、选股、估值、心态各方面基本没有短板。一般投资者的短板太多，理论上都知道，但实践中还是很难把握。

[转载]各国市盈率走势图

(2010-03-18 18:40:13)
标签：转载 ; 分类：股票研究
原文地址：各国市盈率走势图作者：迷路的求学者转自http://blog.sina.com.cn/s/blog_5f082b440100e8o6.html     沪市年平均市盈率：       A股市盈率、平均股价、流通市值走势图(转自skyvein)  中国历年证券市场平均市盈率基本情况统计(1993-2008) 　　1993年 上海 42     深圳 43 　　1994年 上海 23     深圳 10 　　1995年 上海 16     深圳 9 　　1996年 上海 31     深圳 35 　　1997年 上海 40     深圳 41 　　1998年 上海 34     深圳 32 　　1999年 上海 38     深圳 38 　　2000年 上海 58     深圳 56 　　2001年 上海 38     深圳 40 　　2002年 上海 34     深圳 37 　　2003年 上海 37     深圳 36 　　2004年 上海 24     深圳 25 　　2005年 上海 16     深圳 16 　　2006年 上海 33     深圳 33     2007年 上海51.5    深圳69.7     2008年 上海21.72   深圳16.72   从历史行情的顶和底以及相应的市盈率和历史平均股价对比来看 大盘平均市盈率的高低和股票平均股价的高低和大盘指数的顶与底的波动确实有一定的相关性   历史上沪市A股平均市盈率最低最高在10.65倍和76.7倍之间波动 历史上沪市A股平均股价最低最高在4.24元和20.16元之间波动   通过历史数据对比可得出初步结论---- 中国股市历史大盘平均市盈率在20倍以下---应该是对应的就是大牛市的相对底部 ---低风险投资底部区域 实证案例--- 1994年325点的大底平均市盈率 10.65倍--平均平均股价股价仅4.24元 1996年512大底市盈率19.44倍--平均股价6.17元 2005年998大底市盈率15.42倍--4.77元   中国股市历史大盘平均市盈率在55倍以上---应该是对应的就是大牛市的相对顶部位 ---高风险区投机顶部区域 实证案例--- 1997年1510点大顶平均市盈率59.64倍---平均股价15.16元 1999年1756点中期大顶平均市盈率63.08倍---平均股价14,1元 2001年2245大顶平均市盈率66.16倍---平均股价17.51元 2007.10.16沪市大盘平均市盈率70倍----大盘位于大顶6124点---平均股价20.16元     1、香港恒生指数及市盈率走势对比：     2：台湾股市及市盈率走势对比：   1981--2006:   3：日本股市及市盈率走势对比：   1981--1993放大图即与股指收盘对比：   4：台湾日本股市泡沫成长期与破灭期市盈率对比：日本人当时明显比台湾疯狂。   5：美股及市盈率走势： 又：市盈率与利率走势： 补充一个刚看到的最新数据的图，与上图一样    6：总结上面图形的规律： （1）：美国香港所代表的成熟市场，20倍市盈率以上就处于价值高估，风险凸现的状态，10倍以下处于价值低估，具备长期投资的价值。10--20倍之间相对合理。 （2）：日本和台湾股市在成长期时，市盈率均高企，20倍以下很少见到，20倍到40倍属于正常范围，40以上大泡泡居然也能持续2年多，但泡沫一旦破灭，20年翻不了身。 （3）：中国的成长期是否结束？   "永远牢记这400年来的市场波动其实很简单，就是画两条PE区间线，低的时候是十倍甚至几倍的PE，高的时候30倍到60倍的PE，400年如一日，永远在这两条线之间波动。你掌握了这个规律，再加上足够的时间和耐心，就可以赚大钱"。中国处在发展时期，应参考日本与台湾的发展时期的市盈率。     跟踪各国市盈率变化(2009-08-15 18:27:15) 统计时间：2009年8月3日 评估22个发展中国家股市的摩根士丹利资本国际新兴市场指数8月3日升至11个月以来的最高点，该指数市盈率是17.8倍。   统计时间：2009年7月27日  上证综合指数在3400点 估值分布接近6124点水平：从沪深A股的市盈率分布看，目前0-20倍的个股有56只，20-50倍的个股有527只，而市盈率在50倍以上的个股(包括负值)达到989只。这种分布状态与2007年历史最高点的估值分布十分接近。               PE         上证综合：   28.5倍    道琼斯工业：   13倍     香港恒生：     16倍        日经225：      22倍      俄罗斯：      6.2倍    统计时间：2009年1月中旬  上证综合指数在1850附近                PE         PB 上证综合：     15倍    2.2倍 沪深300：    13.6倍    2.3倍   道琼斯工业： 10.4倍    2.2倍 香港恒生：    8.5倍    1.4倍 香港国企：    9.1倍    1.6倍 日经225：    11.3倍    1.1倍 巴西：        8.5倍 韩国：        7.6倍      1倍 俄罗斯：      2.7倍    0.6倍

[转载]老股民有关南京银行的链接

(2010-03-18 18:29:48)
标签：转载 ; 分类：股票研究
原文地址：老股民有关南京银行的链接作者：迷路的求学者南京银行之一，历史情况   南京银行之二，发行上市   南京银行之三，五家银行股价格锁定   南京银行之四，经营之道   南京银行之五，中金分析   南京银行之六，规模扩张   南京银行之七，财务历史对比   南京银行之八，风险提示   南京银行之九，南京VS浦发     南京银行三季度业绩初探   附件：关于南京银行进入实验帐户   关于成长性与市盈率的探讨

价值与成长

(2010-03-18 18:20:38)
标签：杂谈 ; 分类：股票研究
有博友说，探讨这个问题需要有个定义，好！现在我就先给个定义吧： 1，价值投资，净资产收益率在15%以下，经营利润的年均增长在10%以下，市盈率在15倍以下的高分红公司就可以定义为价值投资，因为其投资回报已能够抵御通货膨胀率，完全可以做到资产的增值保值。   2，成长投资，净资产收益率在20%以上，经营利润的年均增长在20%以上，市盈率在20倍以上的低分红公司就可以定义为成长性投资。   遗憾的是这个话题的探讨并不热烈，不知道什么原因？也许大家都在心里考虑该怎么办的问题，也许大家觉得这个东东没必要探讨，也探讨不出个名堂来。是的，在证券市场，有些概念确实是没办法探讨个子丑寅卯来，就是个见仁见智的话题。但是，我个人认为不等于作为个人就没必要去思考这个话题。所以，我还是让有志于价值投资的朋友们有必要去思考一下这个话题。所以，我还是就固执的让大家继续！继续探讨！   博友创造晴天先生的留言很不错的，我就放在这里吧，希望朋友们继续探讨。 创造晴天(第57楼) 这个案例用来比较价值和成长其实是一个“伪证”，就像让万米长跑高手和百米高手赛跑一万米，而现实情况是跑百米的不会去万米比赛，如果可以的话，他们可以100*100（一百个人接力跑，每人一百米）。投资股票呢，成长型投资者不会53年持有一直股票的。因为每个行业有生命周期，每个企业也有自己的生命周期，创业期、扩张期、成熟期、衰退期，成长型投资者主要是抓住扩张期阶段来投资，然后等一个企业高速成长结束后就换到另外一个高速成长的企业（老股民好似就是这么做的，佩服），它是接力跑！   这个案例中 ibm股价年复合增长11.36%，美孚石油是9.45%，这巨大么？不大。53年下来一个300倍，一个120倍，这个案例用来说明复利的威力是一个很好的案例，但是用来比较价值和成长却是一个“伪案例”。因为成长型投资者的根本是用“接力跑”。比如老股民们都知道的中集集团，接力苏宁电器，而不是拿着中集集团53年的价格年均复合增长率用来代表成长型投资的效果。   再接着57楼说：  1、如果抛开具体的公司，那么就是数据计算的问题，简单假设，a公司为成长性公司，股价每年增长20%，没有分红；b公司为价值公司，股价每年增长10%，每年年底分红5%（全部投入b）；初始投资每个股1万元，那么，投资b股票永远也赶不上a股票；第10年，a回报6.19倍，b为4倍；第30年a回报237倍，b为72倍；这样下去b永远改不上a 。从数学上讲，这个假设下这两个数列差是发散的，而不是收敛的。有朋友说巴菲特的公司不分红，就是属于a 类公司，正常情况下，b类公司是无法跑过他的。   2、如果，把b股票的股价增长率调为15%，其他不变，则在第9年b就超过a了。但是这个现实中15%的增长，5%的分红，估计没有这样的公司。这个也说明了ibm和美孚石油案例的问题，就是两个的年均增长率过于接近，也只有股价增长率比较接近，再加上分红b才可以跑过a.   3、如果，把b股票的分红率改为10%，增长率还是10%，那么在第12年b超过a.不过常年保持这个分红的公司应该没有。 (2009-11-10 16:05:14)     wo91888(第135楼)呵呵。。。。 这个53年的时间确实太长了。“成长”股已经不再高成长了，相对于“价值”股的市场估值长期平均比较稳定而言，“成长”股大的市场估值的降低也是不小的一块损失。 说穿了，要拿几十年、上百年的一个企业股权，风险其实是比较大的，或者说拿“对”的概率是非常小的。从这个角度看，老股民先生的腾挪术在依据比较扎实的基本面分析和估值对比的基础上，阶段性（其实持股时间也比较长，操作很少——稳定）换股的方式，确实是最佳的办法！   ※是的，关于IBM还是美孚石油的案例可能时间太长，在我们实际探讨的时候就觉得意义不大。但是，假如我们深入思考一下，我们可以从这里很轻松的得出几个结论： 1，对于长期的投资，只要你投资的企业不会倒闭，那么虽然说投资收益并不怎么出色，但保证资本的升值保值、抵御通货膨胀应该没问题，从长期投资的角度来说，这依然是投资回报最高的一种模式。高于任何一种可交易的投资品。   2，作为自然规律，任何一个伟大企业都不可能长期高速增长。在一个相当长的时间段内，无论它如何优秀，如何高速发展，最终的结果必然将回归这个经济体的平均增长。其中的原因之一是任何行业都有着其天花板。时间这个媒介会抹平初期的高速发展。   3，鉴于以上的事实，作为一个证券市场追求收益最大化的价值投资者，费尽心机去寻找所谓的伟大企业进行长期投资就显得微不足道，不值得也难以奏效；还不如去寻找未来三年能够高速增长的标的阶段性持有。何况长期高速发展的伟大企业凤毛麟角，未来两三年高速增长的企业却比比皆是。当然，这个也取决于个人的预期收益率去取舍。     比如说在20年前你能看明白今天华为的如日中天而不是胎死腹中？天方夜谭吧。比如说三年前的国美电器与苏宁电器，谁能看清楚今天的此消彼长？所以，有些事物只能事后总结而难以事前判断的。     附件：探讨：价值与成长2009-11-9 ※博友转来一篇东东，很有趣的问题，就是选择买IBM还是买美孚石油的问题，这就是个成长与价值的问题。说实话，我现在为止还没有找到这个平衡点。不是找不到，而是并不实用。   从理论上来说，在这个方面是可以有个公式来平衡这个问题的，但由于我缺乏数学知识，所以就还没有摸索出这个公式。当然，我采用我的土八路方式，还是可以找到这个理论上的平衡点，但似乎有点并不实用，而且也上不了台面，在目前反对者不少的情况下，我也就不愿意显丑了，望大家见谅。所以，就放上来大家探讨一下。   我不知道这是谁的作品，但道出了一个投资的深层次话题：价值与成长！ 我希望，有志于价值投资的朋友重视这个话题。     东财网友(第50楼) 回到1950年，我们可以有两个选择，买IBM还是买美孚石油？相信大部分现代人会选择前者，IBM是一个时代的科技象征。来个比赛吧，两只股各投资 1000美金试试。哗哗哗，53年过去了，IBM的股价涨了300倍，美孚石油的股价涨了120倍。在涨幅这一项上，IBM获胜。但投资呢，当初美孚石油的1000美元现在变成了126万美金；投资IBM的1000美元，变成了96万美金。两者相差24%，咋回事儿？明明IBM的涨幅大啊？   原因很简单：定价和股利。IBM的定价太高了，但发放的股利却没有美孚石油高。53年来，大家不断地分红，由于股价低，美孚石油的投资者可以拿分红继续投入，几乎可以积累到原有股票数量的15倍；而IBM的股东仅能积累到原有股票数量的3倍。因此，尽管IBM在涨幅上击败美孚石油，但加上分红积累股票的价值，美孚石油在投资收益总额上却轻松打败了蓝色巨人。   由此引出西格尔投资收益基本原理：一只股票的长期收益并不依赖于该公司实际的利润增长率，而是取决于该增长率与投资者预期的比较。   根据这个原理，不管股票的利润增长率是高是低，只要它超过市场预期水平，投资者就能赢取高额收益。比如，人们对IBM的预期较高，IBM的增长率虽然高，但股价当然也高；人们对美孚的预期低，美孚的股价也低。即使是同样的分红，再投入的时候，我们就能获得更多美孚股票，美孚就是靠着这些多出来的股票，打败了IBM。   简单说，从长期来看，投资的收益取决于股价的高低和分红的多寡。如果股价低，分红多，即使没什么增长，也能赚大钱；股价高，同样的分红却不能买更多的股票，到头来还不如分红多的低价股。 (2009-11-09 11:39:51 IP:116.24.112.*)     ※我本来准备把这个计算结果放在前面的，但想想还是放在后面吧，这可以让朋友们在惊喜以后再冷静的思考这个问题。   这个计算结果就是：在53年之中，假如你长期投资，IBM的投资年均收益是13.83%，美孚石油是14.42%。   呵呵，也许大多数朋友想不到是如此的年均收益吧？同时，我在这里向大家暴个料：我们尊敬的巴菲特老先生的实际投资收益还达不到这个标准。   当然，这里还有着当时的美国股市处于底部的原因，所以，其实际收益还可以提高一点，但对于53年的年均收益来说，几乎是可以忽略不计的。   附表：年均收益计算表       IBM 美孚石油 1950年 1000 1000 2003年 960000 1260000 53年累计利润 95900% 125900% 年均收益 13.83% 14.42%     在探讨这个问题的时候，我们可以同时考虑两个方面： 1，价值与成长的问题。 2，长期投资的收益率问题。   其实，在探讨这个问题的时候，还会涉及到有效市场与无效市场的问题。当然，这个深层次话题就不在今天的探讨此例。

如何投资

(2010-03-18 18:18:12)
标签：股票 ; 分类：股票研究
投资什么呢，投资两个东西，一个是打折资产，一个是成长性，这里有一点一定要分清楚，打折资产是投资的起手式，也就是好比功夫里的马步，马步不稳，接下来的成长性就是花架子了，顺序一定要弄清楚，否则成了无本之木了。   打折资产对应的是泡沫资产，所以先说下泡沫资产，打个比方，拿当下最热的创业板来说吧，创业板好吗？说实话，创业板真是很好，里面的公司都是优中选优，公司里的那些老总，大部分都是一路拼搏白手起家的真英雄，创业板给他们提供了一个很好平台，创业板如同黄金一样。但创业板能去投资吗，答案是不能，错在哪，错在监管层了，黄金再好也不能定个钻石价。用钻石价买了黄金，然后苦等具有很大很大不确定性的成长性，等着黄金变钻石，这样的投资风险之大可想而知，已经和赌博没什么区别了。   打折资产，还是用上面的比喻接着说，如果有人用黄铜价把黄金卖给你，你的投资风险大吗？真有人用黄铜价把黄金卖给你吗，答案是有，拿2008年兴业银行来说，净资500多亿，总股本50亿，合到每股净资10元多些，可有人11元就开始卖了，这是就是黄铜价卖黄金，卖净资同时白送人才，品牌，渠道，商誉。白送呀，同志们。   刨掉泡沫资产，找到打折资产，投资已经80%成功了，余下的20%是耐心的等待，因为打折资产向实际价值回归是必然。而且这个回归过程就是个巨大的收益！我在兴业上的实战就是这种情况，而且回归过程很快只用10个月！   接下来想要更成功吗？那就要考虑成长性了，也就是具有成长性的打折资产，锦上添花，在我自己的看来，谈成长性和谈梦想差不多，扶额==！还是说一下吧   一 优秀的管理层 任何行业人才都是基础，人才是管理的起点，所以要一个志存高远的董事会。那些只懂得圈钱，玩弄账目，做数字游戏，送红股唬人的管理层就算了吧。   二 开阔的市场空间 同质竞争利润最终归零，这是所有企业家的魔咒，这个魔咒什么时间开始显灵呢？市场饱和之后。所以一个企业的产品在一个饱和的市场里就很难谈成长性，他的利润最终在市场的竞争下只会归零。基于这个原因我选择了银行业，中国的金融业还处在婴儿期，不说别的现在十多亿老百姓，持卡消费的有几人，真是一个无比宽阔的市场空间。（这里补充一点，还有一种摆脱这个魔咒的方法，那就是独一的产品，就是独立定价权，也是所有企业家的梦想，目前A股市场只有云南白药，片仔癀有这个定价权，因为他们的产品全球只有一家别无分号。嘿嘿，离题了）   三 专注一元的企业 说一个笑话，看武侠小说的应当都知道天下第一武林高手王重阳有七个徒弟全真七子吧，还有七个武林低手江南七怪教出来的笨徒弟郭靖，他们打起来结果会怎么呢？全真七子是打不过郭靖的，为何？因为王重阳走多元化道路了，而江南七怪专注一元经营。我本人并不反对多元经营，只是前提是在多元化之前，你的一元必须做到完美，做到行业第一！现在A股走多元经营能成功的有几家企业？   四 明确的宏观经济大环境 1949年至1979年就算是智慧超群的人物，无论如何努力，想过上富足的生活那也是很难，因为大环境太差。1979至2009年间，就算只有中等智慧的人物，只要勤劳都能过上好日子，为何？因为是30年经济发展的大环境呀。30年经济发展大趋势发生变化了吗，答案是，没有！ 成长性的结论，在宏观经济向好的大环境里，一群优秀的管理人员在广阔的市场空间里专注于自己的产品，这样的企业他想不成长都难。这样的企业有吗？有！我选择了兴业银行。   “集中投资，长期持有”的投资方式在A股市场是否适用。这里我们用一下排除法，先看一下有哪些常用的投资方法。 一 分散投资，长期持有 二 分散投资，短期持有 三 集中投资，波段操作 四 集中投资，长期持有   一分散投资，长期持有。俗话是这样说的，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里，俗话还是这样说的，是金子总会发光的，因为这两句俗话，就有人用金鸡蛋的价买了多支股票，耐心的拿在手上等待，他的想法是分开提着几篮子的金鸡蛋，终归会收获金鸡的。很多人这样子做了，但股票市场照样是一赚二平七亏没有变！为何？很简单，因为用金鸡蛋的价买入臭鸡蛋了，提着几篮子臭鸡蛋放在手上晃荡个几年，还想着孵出金鸡。这样一定不行。当然以亿计的大资金另当别论。   二 分散投资，短期持有。A股市场数以亿计的散户，都这样子做了，有人成功！但有几人？   三集中投资，波段操作。现在回到前面一直说的买了具有成长性的打折资产了，如果你按上面的方法，买了具有成长性的打折资产你再做波段有意义吗？比如兴业银行，假如你的兴业成本在15元，那么一动不动你收益已经是150%以上了，如果你的成本在20元，那么一动不动你的收益在100%以上了。这样的收益是波段操作能做到的吗？急功近利的波段操作，如同骑千里马找千里马一般。   四 集中投资 长期持有。这个方法可行吗？在下就是用的这个方法。以下是我的实战记录，必竟实践出真知：   一 验证A股投资价值：第18个月17天 二 验证股票：兴业银行 三 验证日期：2008-4-18至2012-4-18 四 验证方式：分批买入 只买不卖 持股不动 五 股票成本：22.30元 六 目标价位：80元 七 当前收益：差价83％＋分红2％ 八 盈亏震幅：-65％至＋93％ 九 目前仓位：100％封仓（2009年7月27日完成最后一次增持） 十 操作错误：09年兴业银业突破30元和40元关口时加仓（这两笔投资脱离价值，属投机） 十一 操作心态：-65％时惊恐失措，＋93％时得意忘形   上面的回帖是前一段时间回一个网友的帖子，今天发现和老股民的帖子问题很相同，所以就发上来了，在下之前在楼市实战了十年，去年4月份转战股市，因为当时楼市用不了银行的杠杆了。只好转到股市来。虽然在股市投资是虚拟经济，但投资的方式还是很慎重的选择投资实体的老方式。一年多的实践发现不论实体经济投资还是虚拟经济投资，共通点很多。 (2009-11-10 23:22:48)   (第32楼)从博客里转来的两个问题，倒脱靴问的大家帮忙想想，对这两个问题的认识我也很迷糊，很想知道答案。 1、我们的定量分析是否正确； 2、我们是否会让自己的耐心和信心承受住市场的长期考验。因为——坚定和固执经常不容易区分。   市场有效理论提出“股票价格是真实而有效的，它总是能及时反映企业未来的内在价值，所以一切试图预测市场的行为都是徒劳的。”这一观点在多数时间看起来是正确的，它使价值发现者陷入了一个两难的境地。价值发现者试图通过分析企业来发现价值被低估的股票，然后买进并持有，因为他们相信“市场最终是有效的”，市场价格“最终”会反映股票的真实价值。然而市场“最终有效”和“现在有效”在逻辑关系上往往又很难正确界定，如果“市场有效”是正确的话，那么进行企业分析的真正意义又在哪里？巴菲特用一生实践了价值投资是成功而有效的，当我们虔诚地朝拜价值投资理论时，被神化的美国老头或许正祈祷盼望着下一次人性集体恐惧的降临。股票市场的发展历史一次又一次的重复着这样一个事实——当恐惧大流行时，也正是利润最大化，风险最小化的最好时机。在经过对价值投资理论的认真学习之后，我倾向认为，企业分析的真正意义在于——通过对企业的经营进行认真分析之后，可以带给人们对股票价格的理性判断，而这一理性判断将会使人们对股票价格的合理性有一清醒认识，这样人们的思想就不会被市场狂热及悲观气氛所影响，始终能保持一个冷静而理性的思维。   在A股市场运用价值投资方法进行投资时，经常会遇到这样一个问题——当所有股票都被高估时，投资者不得不清空股票后远离市场，但接下来的等待时间是漫长的，关键是我们并不知道下跌的转折在哪里，我们只能在出现打折价值时开始买入，随之带来2个令人迷惑的问题： 1、我们的定量分析是否正确； 2、我们是否会让自己的耐心和信心承受住市场的长期考验。因为——坚定和固执经常不容易区分。   对倒脱靴的两个问题的回答，思路还是很迷糊，就迷迷糊糊的回答下，请LGM和各位高人帮忙理清及指正。 1、我们的定量分析是否正确； 2、我们是否会让自己的耐心和信心承受住市场的长期考验。因为——坚定和固执经常不容易区分。 先说一下坚定和固执的区分 还是先打个比方，假如有一个地下六/合/彩是这样的，庄家给出1-49号码，赌客押中其中一个号码是40倍赔率，只要这个赌场一直开下去，那么庄家最终会把赌客的所有赌资赢光。 有了明确的胜率后， 庄家如果坚定的走下去，最终必然完胜 赌客如果坚定的走下去，最终必然完败， 这就是坚定和固执区别 所以要有明确的胜率之后，才会有耐心和信心承受住赌场（市场）的长期考验。 (2009-11-11 17:41:47)   对于股票市场的定量分析，这个是我的知识死角，真不懂，在进入股市之前的十年里一直在楼市投资，去年因楼市不能再使用银行杠杆，就转到股市里来，到了股市后就把原来楼市的价值分析搬到股市里来用了 先从楼价构成说起。 楼价的构成：地价+建材+人工+开发商利润+建筑商利润+销售商利润=老百姓买入价格 现在来看一下上面的6项价格构成，其中有两项是价格的核心，四项是可以吹成泡沫的。 核心是建材和人工，这是最坚定的价值，是劳动人民扎扎实实用汗水生产出来的，这两项很容易计量。 可以吹的泡泡是ZF地价和开发商、建筑商、销售商利润，只要刨去了这四项，就是最安全的楼市价值投资了。也许会问，天底下哪有这么便宜的事，事实上是有的，当你遇到三角债官司缠身的开发商，民工逼债上门的建筑商，贱卖国有资产的官员时就可以了，楼市实战中的确是这么操作的。 那么炒楼时，什么楼不买呢，很简单我们是这样界定的，假设这栋楼卖1元，而你以同样的1元钱自己可以建好，那么就不买了。如果建不了同样的楼，那么就是机会了。 现在转到投资股市，也用了同样的办法，可能这个办法很别扭，又找不出别的办法还是用了。 兴业股价的构成：净资+人才+品牌+渠道+商誉 核心是净资，那么有没人会卖净资同事赠送人才、品牌、渠道、商誉呢？有，去年的A股市场有很多很多人这样子在卖股票。 当时的想法很简单，兴业50亿股总股本/每股25元/计1250亿元，找一个最优秀的CEO，拿这1250亿元给他新建一家一样的银行并且每年能有120亿左右的回报，还要保持年年增长，有谁能做到吗？大机率是没有人能做到，所以当兴业低于是25元时，那就买吧。谁知道半年时间里居然可以一路买到14元。 现在想想当时用楼市的投资方式投股市还是太单纯了。

银行股的投资价值

(2010-03-18 18:07:16)
标签：银行招商银行北京银行南京银行股票 ; 分类：股票研究
l        以09年为基础，整体银行业未来三年的年均增长将达到25%以上。 l        以09年为基础，以南京银行为代表的城商行未来三年的年均增长将达到40%以上。 l        以09年为基础，以招商、民生为代表的股份制银行未来三年的年均增长将达到30%以上。 l        深发展的高速增长证明了我以前的一个基础研究：银行业只要不破产清算，只要总资产继续增长，就算是碰上一时的困难，其未来的业绩还是会回到行业的平均利润，即随着总资产的增长而增长。 l        随着公募基金的发展壮大，在未来的三年，银行股市场估值达到30倍市盈率是大概率事件。   在目前的市场，还有成长性比银行股更确定，市场估值更低的板块吗？         附表十三：银行业利润总额增长率排序       2005年 2008年 08年增长 三年增长 年均增长 招商银行 65.00 267.59 27.16% 311.68% 60.27% 兴业银行 35.45 139.70 28.05% 294.11% 57.96% 浦发银行 43.39 153.04 42.25% 252.68% 52.22% 南京银行 4.97 17.41 63.70% 250.32% 51.88% 中信银行 55.18 177.46 35.05% 221.60% 47.61% 北京银行 23.31 69.45 50.03% 197.95% 43.90% 交通银行 132.97 358.18 15.40% 169.37% 39.14% 民生银行 41.93 104.88 13.85% 150.11% 35.74% 宁波银行 6.55 15.23 28.53% 132.63% 32.50% 工商银行 628.76 1453.00 26.22% 131.09% 32.21% 建设银行 553.64 1197.40 18.77% 116.28% 29.32% 华夏银行 19.89 40.07 4.86% 101.42% 26.29% 深发展 5.98 7.93 -78.99% 32.57% 9.85% 中国银行 551.40 862.51 -4.12% 56.42% 16.08%             合计平均 2168 4864   124.30% 30.90%   附表十三是我统计的上市银行业从05年至08年末的业绩增长率，因为在08年有个所得税改革，假如采用净利润的增长来判断就不太妥当，所以我就采用利润总额的增长来说明问题。 银行业，05年的利差处于低谷，06年开始加息扩大实际利差，目前的情况就符合05年末当时的环境。我个人判断，我们将在明年的下半年进入加息周期。 在这个加息周期的三年之中，招商银行的业绩增长最高，累计增长为312%，年均增长为60.27%。 剔除深发展与中国银行两个特例以后，华夏银行是增长率最低的一家，其累计增长101%，年均增长也达到了26.29%。 上市银行业整体加权平均的累计增长是124%，年均增长为30.90%。   以上的这个统计意味着在未来的加息周期中，整体银行业的经营业绩年均增长将不低于30%。 至于说我国未来的宏观经济可能就不如05年以后三年的高速发展，这个是有可能的。但是，我们也同时该考虑到这个事实，整体银行业的拨备覆盖率已大大提高。也就是说，过去三年的信用成本相对未来三年的信用成本要高得多，未来三年减值准备的压力大大减轻。   当然，不可否认，在加息周期中，银行业是否扩大利差的根本性要素掌握在央行手中，虽然说在一轮加息周期中的银行业提高实际利差是大概率事件，但我们也不得不考虑到央行的利率政策向实体企业倾斜，导致实际利差的并不扩大的结果。   所以，就有了以下的统计     附表十八：银行业利润总额增长率排序         2005年 2008年 2009年预测 09年增长 四年增长 年均增长 深发展 5.98 7.93 63 694.45% 953.51% 80.16% 兴业银行 35.45 139.70 165 18.11% 365.44% 46.88% 南京银行 4.97 17.41 21 20.62% 322.54% 43.37% 浦发银行 43.39 153.04 182 18.92% 319.45% 43.11% 民生银行 41.93 104.88 175 66.86% 317.36% 42.93% 中信银行 55.18 177.46 208 17.21% 276.95% 39.34% 招商银行 65.00 267.59 230 -14.05% 253.85% 37.15% 北京银行 23.31 69.45 75 7.99% 221.75% 33.93% 交通银行 132.97 358.18 386 7.77% 190.29% 30.53% 宁波银行 6.55 15.23 18 18.19% 174.81% 28.75% 工商银行 628.76 1453.00 1725 18.72% 174.35% 28.70% 建设银行 553.64 1197.40 1510 26.11% 172.74% 28.51% 华夏银行 19.89 40.07 48 19.79% 141.33% 24.64% 中国银行 551.40 862.51 1140 32.17% 106.75% 19.91%               合计平均 2168 4864 5946   174.21% 28.68%     附表十八中统计的是2005年利润总额与2009年毛估估利润总额，其毛估估原则是按照前三季度利润加第三季度利润确定。然后计算这四年的累计增长与年均增长率。   2009年的实际利差同样处于低谷，而且与05年的实际利差基本上差不多，所以，这个统计分析应该已经考虑了在未来加息周期中实际利差并不扩大的因素。   统计结果显示，上市银行业这四年的累计增长174%，年均增长为28.68%。 在这里，剔除了深发展以后，这四年增长率兴业银行为最高，其累计增长365%，年均增长46.88%。 在剔除了中国银行以后，还是华夏银行垫底，四年的累计增长141%，年均增长24.64%。基本上也接近25%。 在14家上市银行中，年均增长低于28%的有2家，占14%；高于28%的有12家，占86%。   结论：银行股价值低估！   另外，有必要说一下的是我们的宏观经济。银行业，是一个严重依赖宏观经济健康发展的行业。目前来说，有着不少人看空我们未来的宏观经济，我觉得很正常，一面倒才是不正常的。 但是，今天我想说的是：在那04年以后，看空我国经济的专业人士声音不绝于耳，比现在要多得多。巧合的是依然还是那一批人，以海归派、崇尚完全自由经济的人士居多，还有一部分是怀才不遇者。

未来三年银行股价值分析

(2010-03-18 17:59:28)
标签：银行南京银行招商银行北京银行股票 ; 分类：行业投资
摘要 假如没什么意外 l        银行股，相对于大盘整体估值价值低估！相对于未来的成长性，价值低估！ l        以09年为基础，整体银行业未来三年的年均增长将达到25%以上。 l        以09年为基础，以南京银行为代表的城商行未来三年的年均增长将达到40%以上。 l        以09年为基础，以招商、民生为代表的股份制银行未来三年的年均增长将达到30%以上。 l        深发展的高速增长证明了我以前的一个基础研究：银行业只要不破产清算，只要总资产继续增长，就算是碰上一时的困难，其未来的业绩还是会回到行业的平均利润，即随着总资产的增长而增长。 l        随着公募基金的发展壮大，在未来的三年，银行股市场估值达到30倍市盈率是大概率事件。 l        由于银行股盘子流通市值大，目前市场资金还没能力促使银行股快速价值回归，何况银行股还是大小非的重灾区，银行股在未来的一两年将有可能继续相对低迷。 l        在目前的市场，还有成长性比银行股更确定，市场估值更低的板块吗？ l        钱太多，投资渠道太少，振荡走高是主基调。   关于2010年，我们的口号是：南京民生齐兴业！       提要 按照存贷利差法毛估估预测，民生银行2009年实现净利润134亿元或同比增长70%，2010年实现净利润172亿元或同比增长27.79%，2011年实现净利润242亿元或同比增长40.83%，2012年预测实现净利润320亿元或同比增长32.28%。 未来四年累计增长306%，年均增长41.95%。   在香港股权融资摊薄以后，民生银行未来四年（2009年，10年，11年，12年）的每股净利润0.594元、0.759元与1.069元及1.414元。 相对应今天的收盘价（8.54元），其未来四年的动态市盈率为14.38倍，11.25倍，7.99倍，6.04倍；未来四年的动态市净率为2.07倍，1.78倍，1.48倍，1.21倍。   考虑到民生银行09年的业绩增长率太高，不排除管理层在今年进行利润平滑，降低今年增长率，提高未来两年的成长性。   银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。 考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！   五，结论 银行股市场估值低于其他行业，民生银行市场估值低于同行业。 考虑到未来的加息，对于未来五年年均增长不低于25%的民生银行来说，民生银行价值低估！值得持有！   其实，考虑到南京银行未来更高的成长性，从未来的三年五年来看，应该说南京银行更低估。   又：按照目前的趋势，一般来说，民生在明年将脱离价值低估区域，进入价格合理区域，甚至出现泡沫或者说透支未来。 目前计划：假如明年的民生银行达到15元以上，将准备战术性卖出做差价。 按照我的系统计算，南京银行目前可容忍的价值为=10*0.79*1.2*1.4*1.4*2.0=37.16元。

股市准备撤离 8月份后再战

(2010-03-16 19:11:59)
标签：股市下跌反弹离场29303000股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者在3月4日，判断股市反弹结束，让大家抓紧离场。如果尚未能离场的同志们，或者还有仓位的同志们，还有第二次离场机会，破2930，短线投资者则应该毫不犹豫地离场。                                概要；历史研究发现，每次股市反弹后，必有二次触底。从技术上看，股市出现了下跌的信号。基本面上看，两会结束，利好消息出尽，便是利空，股市顺应下跌。从时间上考虑，8月份后，股市才会展开新一轮的攻坚战。   一、历史研究：股市反弹后必有二次触底   历史上看，股市分别于94、97和2001年见顶，后反弹到较高位置，然后又进行下跌，至少跌到前一低点，如图1所示。对于属于不同的周期结构，回跌幅度有所不同，我在《2010年和未来20年的大盘走势预测》中，对我国股市的浪形结构进行详细的划分，94-2001属于主升浪（第一浪），2001-2005是回调浪（第二浪），2005开始，又重新步入到主升浪（第三浪）。在主升浪中，股市都是二次触底，跌到前一低点，在回调浪中，股市又继续二次下跌，下跌点位远低于前一低点。目前股市处于主升浪中，根据历史规律来看，大盘是需要第二次探底的。                                          图1  大盘的历史分析       二、技术分析：股市出现下跌信号   前几期笔者对大盘做过技术分析，采用了江恩理论、形态理论、蜡烛图、周期理论、 道氏理论等等，请大家参看我的前几期文章《股市反弹结束抓紧离场》，笔者就不在这里重复了。笔者对近两日的行情，采用最简单的技术理论来做分析。                                图2  大盘的技术分析            1、  反转的子母线 如图2，3月4日，大盘的K线组合呈现子母线，典型的反转形态，此后股市未能突破 前期高点，反弹三日，又顺利下跌。 2、  小破位：跌破前期低点3020 3月15日，大盘顺利跌破3020（前期低点），这是一个小的跌破，而后连续两日都收在 此点之下，具体的是收在3000之下，小浪中的跌势形成。 3、  技术指标出现死亡信号 MACD出现死交叉，并且MACD的数值都在0之下，这是典型的死亡交叉，信号的准 确度较高。 4、2930是死亡线，跌破必离场 3020只是小浪中的支撑，而2930则是大浪中的支撑，如果收盘收在2930之下，意味着大一级的下跌浪开始，下跌的目标距离较远，绝不是一二百个点。所以它是死亡线，跌破必离场。 5、交易量持续缩量，市场等待方向的指引     3月4日以来，交易量一直在持续缩量，多方和空方都在等待，谁也没能发力，目的是在等待两会是否会发出超市场预期的声音。预计市场会在2930-3000之间震荡数日，市场正在寻找突破方向，上涨动力不足，很可能市场会向下突破。     三、基本面分析：利好消息出尽，股市反弹结束   1、两会结束，利好消息出尽，股市反弹结束      消息对股市的影响，经常有以下反映：消息出来之前，市场会炒作，消息出来之时，炒作结束，市场下跌。两会前期，市场预期两会将带来利好信息，国内股市在2月中旬开始反弹。3月初，两会召开之际，股市出现了一根大阴线，市场出现跌势。在两会召开之内，政府并没有出台超预期的经济刺激计划，对股市未能形成提振。3月15日两会结束，股市开始顺利下跌。 2、加息政策不公布，股市不会有攻坚之势      今年政府的经济政策不再是保增长，而是控制通货膨胀和调结构，去年实现了保八的任务，今年的目标仍然是8%，这个目标不需要太努力就能够轻松实现，所以政府不会有强烈的经济刺激计划。去年11月份CPI转正，新年1月初，两次上调存款准备金率，CPI仍然未能得到遏制，2月份CPI为2.7%，通货膨胀显现，政府必将控制通货膨胀作为一个目标，在货币政策上有所收紧，所以如果CPI仍然继续上升，特别是过了3%，则政府就会推出杀手锏-加息政策。至于这个杀手锏何时出手，无人能知，所以投资者也不会在这个时候去主动攻击。等到杀手锏出来之后，政策明朗化了，投资者才会选择出战。预计第二季度，国家会加息。 3、基金仓位已经是满仓操作，缺乏攻击性的筹码 上一期也讲过，基金仓位目前是85%，对于基金来说，已经是满仓操作。股市趋势的根源是基本面，但直接影响是资金，资金是武器，没有武器，投资者就无法攻占空军的城池。等到基金仓位降低到75%，甚至更低时，多军积蓄了武器，自然才有力量发动攻击。大约需要花费3-4个月的时间。 四、存款准备金利率的突然上调，是本次股市回调的导火线      2009年股市的上涨，归根结底有两大原因，一是国家的经济刺激，一是宽松的货币政策。这两个原因铸成了股市去年的上涨趋势，趋势一旦形成，就很难改变，除非基本面发生拐点的变化。意味着如果国家退出经济刺激或货币政策，那么上涨的趋势就可能要改变。央行在去年9月份对货币政策进行微调，1月初又突然上调了存款准备金率，意味着货币政策的一个拐点，另外加息又笼罩着市场，货币政策出现了转折点，对股市的影响较大，对股市必然形成重挫。     五、今年8月份后，股市才会展开行情      首先从基金仓位的下调来看，至少需要3个月，那要等到6月份之后。另外，加息政策估计会在第二季度，具体是在5月份宣布。宣布之后，市场不会马上展开攻击，而是要消化两个月。另外今年人民币升值，热钱会流入，但这些热钱需要积累到一定程度后，对股市才有推动作用。当下政府一再宣布不让人民币升值，所以政府在一两个月内会限制其升值。这样一算，那也需要四五个月的时间，热钱才能推动股市。所以综合以上考虑，8月份后，股市才是多军攻击的时间。

2010年值得您投资的股票精选

(2010-03-12 17:51:57)
标签：投资热点地产银行化工航运低碳股票精选股票 ; 分类：大势研判
一、2009年大灰狼买股都能赚       2009年可以说是中国股市的又一牛市，并不亚于05、06、和07年，只不过本次的牛市持续时间短，仅一年的时间，但这一年的涨幅并不小，上证指数翻了一倍，许多中小盘股翻了四五倍。所以在今年，如果你的运气没有差到极点，你随便买股，都能赚，如果你买的股，没有涨，那和你中大彩的概率也差不多。我的一个朋友就中了大彩，他去年年初就买了两支股，一直拿着没换，而这两支股又都是去年涨幅排行后十名的股票，可惜！今年的股市行情主要由国家政策推动。 09年我国政府密集出台了财政货币政策，其中像四万亿投资、十万亿新增贷款、十大产业振兴规划、一百亿农资补贴、汽车下乡、医保以及“保8”的政策，这些政策使得经济在09年初进入了强劲反弹的局面，进入三四季度整个中国经济复苏的局面已经确立，并且出现通胀的预期。 整个市场也呈现两个阶段，在1-7月份，中国的资本市场是以流动性推动为主，同时国家巨资投入基建，拉动对原材料的需求，有色、房地产获得了超额的收益。进入8月份以后资本市场转变为业绩推动，同时国家实施汽车、家电下乡等政策扶持，家电、汽车、食品、饮料获得了超额收益。由于去年全球发生了甲流，在下半年疫情变得严重，生物板块走势突强。 整个09年的热点是流动性和国家投资，这是一个典型的以挽救经济为目的股市。但随着经济的复苏，这些政策存在的重要性将已经明显减弱，另外这些政策带来的负面作用是2010年共同面临的问题，这样的政策在经济复苏以后直接把经济重新推向了结构调整的关口。   二、2010年的投资机会        2010年经济环境集中在出口方面，明年整个全球会保持一个复苏的态势。全球几大经济体OECD经济指标显示，目前外围经济保持比较强劲的复苏姿态，是我们出口大增的基础。 2010年政策的退出是必然的事情，退出集中在四个方面：第一，国家预算投放7.5万亿，同比产生30%的下滑；第二方面国家会逐步调高利率，1月12日国家已经上调存款准备金率，加息的预期越来越近，特别是2月份我国的CPI为2.7%，超出预期；第三，2010年全国性投资格局将不再存在，整个地域性的投资发展商圈受到鼓励；第四，国家对产能过剩以及高耗能的行业，鼓励贷款将会受到明显的压制。 今年和09年会存在不同的利润格局，09年由于投资的拉动，对上游原材料反应非常敏感，上游的利润占到了总体利润的较大比例。2010随着美元的上涨，资源价格的下跌，上游原材料对利润占比会有明显的下降，会使我们国家的利润更少地输出国外，更多地留国内，所以2010中游行业值得投资。 我国今年的股市不容乐观，肯定不能像去年股市一样顺利上涨，万里江山一片红；能像老太太一样，曲折上扬，已经很不错了。09年年底所有券商都发表很多乐观的研究报告，一致看好今年的市场，认为今年做到4千点以上很容易，但实际中，2010年年初以来，我们的A股市场是一路下跌，上冲动力不足。上一期中也谈到过，欧美股市创了新高，日本和香港股市也已经站稳，准备向上涨。而我们A股是在全球主要市场当中唯一持续下跌的市场。 我们国内目前的基金仓位是85%左右，已经是满仓操作。07年底，整个机构在满仓后，股指已经难以上涨，而后进行减仓，股指下跌。从统计上看，减仓持续会产生3-9个月的影响期，所以目前即使有看多的心态也没有看多的资金。2010年国内经济是平稳发展，国家的目标是8%，所以难以有超预期的经济刺激，故也难以有超预期的股市行情。等基金仓位减到75%，甚至更低时，新一轮的股市攻坚战就将开始，不过这需要3-4个月的时间。到时候，大家听我号令，我一吹号，大家就准备奔赴战场，掠夺金银财宝。   三、2010年重点推荐的股票   在对2010年的经济和股市综合分析后，以下股票作为投资者重点关注： 招商银行、瑞贝卡、宏达新材、西山煤电、中海发展、中国太保、东百集团、海信电器、威孚高科、东阿阿胶   四、2010年一些行业需要关注的股票    1、医药行业 天士力：独家品种都占公司工业总收入的50%以上，受到2010年医改的利好： 康恩贝：市场份额较高，受到2010年医改的利好：      三九医药：配送具有竞争优势。     2、房地产行业      ①土地储备体量大、土地成本低的公司：      万科、保利地产、金地集团、新湖中宝      ②地区热点和区域龙头：       新湖中宝、滨江集团、中南建设          重点推荐： 宁波富达：在拿地和资金支持上具有重大的优势；有良好的成长性，09、10年同比增长在73%左右；土地增长具有比较优势，除武林地块以外，平均拿地成本只有一千一百二十四块； 滨江集团：在杭州区域具有龙头地位，在主城区多次销售夺得冠军，具有比较高的业绩保障率，公司相对于当前两万多元的商品房销售均价，它四千五百元左右的平均土地存储成本是公司盈利的保证。      3、银行业     ①加息预期，利息弹性大： 招商银行、宁波银行、北京银行、兴业银行  ②障碍被废除，发展空间大： 宁波银行、南京银行   重点推荐： 宁波银行：对中小企业具有较高的议价能力，获得了上浮贷款利率，同时凭借对本地企业的熟悉程度，控制信贷风险， 南京银行：具有良好的资产质量和充足的资本率，以及在异地扩张上完整的战略计划，公司的异地扩张已经具备了提速条件，公司近三年的规模负荷增长率有望突破50%， 招商银行：多年坚持贴近中小企业，重视零售业，具备了两次转型的条件        北京银行：自身充足率较高，有实力实现三年翻番的计划 兴业银行：公司的息差上升明显，显示了在资产负债调整上的灵活性，公司的信贷成本在低位徘徊   4、低碳行业 天威宝电：估值较低 福田汽车、上海汽车：新能源汽车 科龙电子、思源电气：采用电信息采集系统和智能电表，具有领先优势   5、化工：      三友化工、双环科技：属于纯碱行业，纯碱的下游是玻璃行业，玻璃行业目前的产销率是超过百分之百，带动纯碱行业的开工率回升至95%，价格上涨已经一促即发。 伊力特、中泰化学：属于氯碱行业，氯碱的下游主要是房地产建材，2010国家实施建材下乡，将带动建材的极大发展 浙江荣盛：属于聚氨酯行业，子公司的下游行业是纺织化学品，今年全球经济复苏，纺织品出口呈增长之势 龙达新产：属于有机硅行业，下游是房地产和家电，下游需求稳定增长，同时国内有机硅单季产能释放后有利于行业的大发展   重点推荐： 三友化工、宏达新产、浙江荣盛、瑞贝卡   5、航运： 中海发展：公司即将进入高成长时期，近期沿海煤炭运价大幅上涨，公司2010年的煤炭合同有望提价。公司在转型之后运力实现跨越式增长，在公司定向增发以后，公司的财务费用和资产负债率显著降低。   中远航运：将通过高端化路线提升公司未来的营运能力，09年已经是公司的业绩底部，从09年10月份开始，公司的业绩已经出现了明显的好转，随着BDI的反弹，公司的游运业绩将会提升

国内外股市冰火两重天

(2010-03-09 19:34:50)
标签：道指日经反弹60日股票 ; 分类：大势研判
概要：国外股市纷纷冲破重重的压力，站在了60日均线之上，出现了上涨之势。而我国股市由于受到国内政策收紧的影响，尚未能冲破重要的压力区间。我国和国外在经济恢复的节奏上有所差异，在政策退出的选择时间点上也存在差异，注定我国股市和国外股市的节奏也不同步。对于广大散户来说，只有股市站稳在60日均线之上时，才是入场的时机。目前的策略仍然是逢高减仓，破位离场。   一、外围股市出现上涨之势   1、  美国股市冲破重重压力，出现上涨之态势 美国纳斯达克指数创了新高，标普指数和道琼指数纷纷冲破重重的压力线，上涨劲头 较足。以美国道琼指数为例，美国股市于2月9日开始反弹，2月19日遭遇阻力10400和60日均线，3月4日终于突破了10400线，并且3月5日一根大阳线，上破重要的压力线10500.另外，道指分别冲破了半年线、60日均线，站稳在60日均线之上。美国股市重新显示出上涨的态势。                             美国道指的日K线图     2、  英国股市创新高，上涨势头充足 英国股市的时间节奏和美国股市类似，3月8日开始反弹，3月22日遭遇阻力，3月1日冲破前期压力，3月5日创出新高。同样，英国股市分别穿越了120线、60均线。                英国富时指数的日K线图       3、  日本股市站稳，开始新的上涨之路 日本股市受欧美股市的影响，同样跟随欧美股市在同一时刻反弹，3月8日日本股市开 盘高开，一次冲破10500的重要压力线。连续两日收盘在10500日之上，交易量明显放量。日本股市站稳在10500之线之上。                                   日经指数的日K线图       二、国内股市尚未能冲破重要的压力区间        国内股市遭遇到了重要的压力区间3100-3150，60日均线以及压力位都处于这个区间之中，3月4日一根大阴线，是对这个压力区间的反映。虽然4日以来，国内股市反弹了三日，但交易量缩量，上涨仍然缺乏动力，冲破这个压力区间，或许需要一段时间，等多方能量的集聚。目前而言，国内基金的仓位在85%，仓位处于历史的高位，缺乏新资金的动力。   三、基本面分析：我国与国外的经济恢复和政策在节奏上的差异，注定股市的差别 我国经济在五六月份触底，开始恢复，而欧美经济在11月份才开始触底，我国早欧美五个月左右的时间，因此经济的恢复上，我国同欧美的节奏不太一致。或许如此，我国股市领先全球股市反弹，国内股市在2008年11月份见底反弹，欧美股市在2009年3月份才见底反弹，早4个月时间。 我国政府在2009年实现了保八的目标，经济有所恢复，但通货膨胀也浮出水面，CPI在去年11月份开始转正，所以在实现经济的目标和防止通货膨胀的双重之下，我国政府1月中旬开始上调存款准备金率，随后不久又上调了一次，在货币政策上有所收紧。同时，我国政府在12月份开始调控房地产，抑制房价的过快上涨。这些都对股市构成了较大的压力。 由于欧美经济在去年11月份才触底，而且美国的失业率仍然在10%，欧洲的失业率将近20%，失业率较高，而欧美退出政策的前提是失业率下降，且下降到可接受的程度，否则政府会受到民众的质疑，所以欧美政府还难以在近期内采取收紧的政策。欧美经济恢复发展，这对股市的上涨构成了一个基础。   四、投资策略：只有我国股市站稳在60日均线之上时，散户再入场   对股市的预测，是一件非常难的事情，但并不代笔我们就无法从股市中获取利润。操盘手有一个座右铭，就是不去预测市场，而是跟着市场走，顺势而为，不走在市场的前面。对于广大的散户来说，由于他们缺乏专业的研究和丰富的投资经历，所以他们从股市中获取盈利的方式，就是应该跟着市场走，获取市场的平均收益，不求高收益，自然应该有一个交易系统，这个交易系统就是60日均线。 目前我国股市未能站在60日均线之上，所以我们的投资策略仍然是：逢高减仓，破位离场。 ①逢高减仓。如果大盘反弹到3100、3150，则分别进行减仓，特别是反弹到3150时，要大幅减仓。   ②不断向上移动止损位。例如，如果大盘涨到了3100之上，那么以3100作为止损的依据，即大盘重新跌破3100，则减仓。   ③以5日均线作为止损位。如果大盘重新站上了5日均线之上，那么某一天，大盘重新跌破5日均线，则减仓。   ④破位离场。如果大盘的尾盘收在2930之下，则较高幅度地进行减仓；尾盘收在2890之下，则大幅度减仓，甚至完全撤出股市；如果连续三日，尾盘都收在2930之下，则卖掉所有股票，彻底离场，等待新的入仓时机。   无论股市是否下跌，会是否能跌到2100，这些都是次要的，只要投资们记住，只有大盘站在60日均线之上的时候，才是广大投资者入场的时机。

秦晓：商业银行的估值模型与商业银行的战略管理

(2010-03-08 14:27:00)
标签：银行证券融资融券股指期货财经 ; 分类：股票研究
本文通过对商业银行估值模型的解析，旨在建立一个以提升商业银行战略管理为目标的分析框架。　 　一、企业的价值和价值评估　　 1.企业的价值　　估值是对企业价值的认识和判定。企业的价值有两个概念：帐面价值和市场价值。帐面价值可以视为会计准则核算的净资产，即总资产减去负债。会计准则虽然在一些科目中引入了公允价值(fair value)，但总体上讲仍是以历史成本为标准的，因而并不能体现企业的未来；以财务数据为基础的资产负债表所显示的只是资产的数额和构成，而不能充分揭示资产的质量。市场价值是企业在资本市场上交易(也包括非上市公司的兼并收购交易)的价格，它反映了企业未来的盈利能力。企业是一种在资本市场上进行交易的商品，非专业的投资者很难判定其价值，这就需要资本市场上的专业机构对其进行估值。　　 2.估值的方法　　估值是对影响企业未来赢利的各种因素模拟和量化的过程，也是对企业外部各种不确定性和风险做出判定和测量的过程。估值的结果会因研究人员对相关因素的选择、判定有所不同，但其采用的分析框架，即估值模型应是基本相同的。　　    估值通常使用的方法是现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF)，即对企业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率，得出其目前的价值。另一种常用的方法是可比公司法，即参考同行业的可比公司在资本市场上交易的价格参数，计算出企业的市场价值。　　    就外部环境而言，宏观和行业周期性波动、相关地区的法律、监管政策、税务、信用环境等在企业估值中是不可或缺的，这些因素被视为企业估值的前提假设条件，本文不做专门讨论。　　    就企业本身而言，影响其未来盈利的因素很多。这些因素之间的互动关系在不同阶段有的是正相关，有的是负相关；企业又处于一个竞争性的市场，这些因素及其相关性还应与行业平均值作比较；此外，处于不同地区和不同发展阶段的企业，这些因素也具有不同的特征。所以，估值模型的运用是一项非常复杂的工作。 　　 二、银行的估值模型　　    商业银行(下称银行)是一个经营货币的服务型企业，其盈利模式、资产负债结构与生产企业和非银行金融企业不同，这也决定了其估值模型的参数选择和所使用的方法。 　　 1.银行的盈利模式和资产负债结构特征　　从图1(见下图))可以看出，银行的主要收入源于生息资产产生的利息收入，主要支出源于付息负债产生利息支出。这就决定了其盈利模式主要是通过资产负债的管理获取利差收益。银行的另外一个收入来源是非利息收入，因为银行除了提供信用中介之外，还充当支付中介，投资、销售和代理其他金融产品。　　 从图1还可以看出银行资产负债的结构与一般制造业相比有两个区别：一是固定资产只占左端(资金使用)的很小的份额；二是权益资本只占右端(资金来源)的很小部分。这就决定了银行损益表的两个特征：第一，营业支出中固定资产折旧的份额很小，员工费用的份额很大；第二，银行的贷款减值(特别是在经济衰退时期)需要足够的资本来吸收，从而凸显资本充足率的保障和风险管理的重要性。 　　 2.银行的估值方法　　    1)估值方法之一：内在价值分析(股息折现法) 　　     一般工商企业采用现金流折现法(DCF)进行内在价值估值。银行的运营模式不同，其创造价值的流程不是货币-实物-货币，而是货币-货币，引入这个方法在技术上不成立。由于存在资本充足率保障的问题，银行的利润也不能全部视为可分配的现金流，所以银行采取股息折现法(Discounted Dividend Model, DDM)替代现金流折现法。　　股息折现法是通过建立财务模型来预测银行未来一段时期的盈利。假设银行增长曲线包括高增长、过渡增长和永续增长三个阶段，在此期间要根据监管要求和市场水平保持一定的资本充足率，其余的净利润被视为可分配的股息现金流，在设定时期的终端得到终值(净资产)，然后将每年的股息现金流和最后一年终值折现后得到内在价值。　　     这种方法不足之处是：　　a.不同银行、不同地区在满足了监管要求后，由于市场的平均水平和管理层偏好的影响，资本充足率有一定差异。尽管银行的终值中包括了未分配利润形成的净资产，但与每年流出的股息相比，其贴现的时间太长，这部分价值不能真实体现；　　b.银行的增长曲线主观假设成分太强，其中不确定因素很多。　　    2)估值方法之二：相对价值分析(可比公司法) 　   　与内在价值分析相对应的是相对价值分析，即可比公司法。可比公司法是参照同类银行市场交易(包括一级市场和二级市场)的价格参数市净率和市盈率，相对而言市净率更加重要，这是因为：　　   a.银行在损益表中作为支出提取的减值拨备直接影响盈利水平，从而影响市盈率。减值拨备在一定程度上取决于管理层的风险偏好，稳健的银行可能会在界定贷款质量上更谨慎一些，在拨备上更保守一些；而另一些银行则可能相反。由于银行间减值拨备的提取有一定程度的差异，因而净利润指标不能较好地反映当年的业绩。　 　b.银行的运营模式具有较强的资本杠杆作用，为了控制这一运营模式的风险，监管机构对资本充足率有严格的要求，市场对其水平也有预期。因而资本充足率或净资产是银行盈利和增长的基本约束。　　   c.净资产作为累积的存量，当年减值拨备对其影响远远小于对当年利润的影响。　　   d.市净率的使用可以补偿内在价值分析低估留存利润补充资本的不足。　　    内在价值分析和相对价值分析这两种方法各有优劣，在一般情况下，对银行的估值以内在价值分析为主，参考相对价值分析。　　 三、利用估值模型提升银行的战略管理　　    1.分析框架的建立　　    运用估值模型可以解析、比较银行的经营和财务指标数据，揭示银行在运营和结构层面所形成的竞争优势和存在的问题。管理层可以从中进一步了解到所取得的竞争优势是否具有可持续性？存在的问题是企业发展阶段所不可避免的，还是战略选择或战略执行中的问题？改善这些问题的出路何在？代价有多大？在此基础上调整战略，加大战略的执行力，提升竞争力。　　    把估值模型这个方法和工具移植到银行战略管理中，作为提升银行竞争力的一个分析框架，是一项颇有价值的探索。这一移植需要建立一个分析框架，这个框架的要点是：　　   a .将可持续增长的税后净利润作为目标函数；　　    b.确定影响这一目标函数的主要变量(经营和财务指标)；　　    c.揭示这些变量之间的互动关系，并在此基础上寻求变量的改进方案及最佳组合以满足目标函数的极大化。　　银行价值实现的流程可以简单表述为：　　    从图 2可以看出影响银行盈利的要素是规模、成长性、业务结构、效率和资产质量，    这五个要素即构成了分析框架的五个变量，对应于每个变量有一组与之相关的财务和经营指标。　　    我们也可以用数学模型来表示他们之间的关系：其中Y为利润，为上述的五个变量。 　　 2.要素分析　　下面，我们结合银行的战略管理对每个要素及与其他要素的关系做逐一分析。　　    1)规模　　    衡量银行规模的主要指标是总资产，与其相关的指标是网点和客户的数额。银行是一个具有较强规模效益的产业，其规模效益主要不是表现在制造业存在的固定成本与变动成本的关系，而是表现为其资产规模和网点的覆盖率，因为它反映出一家银行能否更全面、更方便、更有效地为更多的客户提供服务。　　拥有庞大客户群的大型银行不仅在存、贷业务上有优势，而且能得到更大的非利息收入的来源，这包括信用卡收费、证券、保险、信托等金融产品的经营和交叉销售等，从而获取范围经济的效益。　  　由此，银行的规模效益可以表现为：巨额的生息资产+庞大的网点+广泛的客户群=高额的利息收入及非利息收入　.当然，这并不意味着银行业是一个少数大型银行垄断竞争的格局。由于成本的约束，偏远的社区、农村、低收入群体都不会是大型银行服务的主要区域和对象。中、小型银行也由此应运而生，从而构成了银行业多层次的产业结构，这包括：社区银行(Community Banks)，地区银行(Regional Banks)，全国性银行(National Banks)，全球性银行(Global Banks)。所以，银行的发展战略首先要确定的是市场的定位。　　    银行的规模决定了其收入的大小，但这并不表明规模愈大愈好。庞大的规模也意味着庞大的成本和开支，网络的纵向延伸和横向扩展增加了总部集中管理、控制风险的难度。规模大也不表明盈利能力就一定高，在银行的价值实现的链条中，利息收入仅是开端，利润的形成还受到结构、效率和质量的影响，大型银行应特别关注这些相关的指标。　　      2)成长性　　     银行的成长性指标主要是总资产和净利润的增长率。估值模型假设一间中、小型银行在经历了起步阶段后会有一段快速增长期，然后经过过渡期进入稳定的永续发展阶段。增长的途径可以是自然增长(organic growth)，也可以通过并购(inorganic growth)来实现。处于增长期的银行估值，无论是市盈率还是市净率，都可以获得一定的溢价。　　    在新兴市场中，随着经济的增长和民众收入的提高，银行业也得以发展。所以，成长性成为对新兴市场银行估值的一个重要因素。于外部和内部的约束条件，银行的成长也伴随着代价和风险，如果不能有效地减少代价，控制风险，增长的进程就会终止。所以，问题的核心是如何使增长成为均衡的、高效率的、可持续的进程。　　成长的外部约束是市场环境，包括宏观经济走势、行业周期、市场竞争等。成长的外部约束还表现为监管当局对资本充足率的要求，巴塞尔协议对银行的资本充足率(包括核心资本)，有严格的标准，以确保其杠杆水平保持在一个合理、稳健的范围内。银行应根据外部环境的变化趋势把握和调整增长的节奏，避免大起大落。　     成长的内部约束表现为增长的效率，即支持增长的因素不只是资源的投入，更主要的是效率的提高。要实现这一点，从银行价值实现的链条看，第一环节中营业收入的增长要超过营业成本和资本支出的增长；第二环节中税前利润的增长要超过拨备前利润的增长，这样就可以实现利润的增长高于总资产的增长，进而达到分配股息后留存利润可以满足在自然增长过程中资本充足率的要求，而不需要外部融资补充资本。效率的提高除了技术、人力资源和组织因素外，还会受到业务结构和资产质量的影响，战略管理需要沿着盈利链条环环深入。　 　     3)业务结构　　     结构通常是指构成总量的各种成分的比例关系。在某种意义上结构是深层次的，它决定了状态。对银行来说，结构表现在诸多方面，如：资产、客户、网点、人员、收入等。依照估值模型的逻辑，我们选择业务结构(或称收入结构)为研究对象，在分析中再引入其他相关的结构指标。　　    业务结构主要表现为两个比例关系：净利息收入与非利息收入，公司贷款与零售贷款。这两个比例的关系突出反映了中国银行业所处的发展阶段和存在的问题，它表现为对前者的过分依赖及形成的粗放、外延的发展模式。造成这个问题的一个原因是：中国银行业的利率是管制的，加之居民的储蓄偏好，使息差大大高于国际银行业的水平①。利息收入主要源于生息资产，生息资产的增加一是要大量消耗资本，二是增加了风险控制的难度。非利息收入主要包括收费收入、投资中间业务收入和其它中间业务收入，它对资本消耗低，风险也易于控制。在发达的市场国家中，银行业非利息收入一般都占营业收入的40%以上，而在中国这个比例只有约15%。这种现象反映出成熟市场的零售业务与新兴市场相比较具有更大的空间。除市场发育度以外，监管政策也是一个原因。在中国依然实施分业经营，银行不能经营其它非银行金融业务，如证券、保险等。而从事综合经营的国外银行，其非利息收入中这些业务占了很大比例。　　    零售贷款主要是住房按揭、信用卡透支和耐用消费品贷款。扩大零售贷款的份额是基于以下两点考虑：首先，消费是推动经济增长的主要动力，随着经济的发展和增长模式的改变，以消费为主的零售业务具有更大的发展空间，银行应根据这一格局和未来走势合理配置资源；其次，零售贷款的利率较高，可以获取更高的收益。　　除了上述这两对比例关系，银行的业务结构中还有两对次一级的比例关系，这就是：公司贷款中大型企业和中、小型企业的占比，零售客户中高端客户和低端客户的占比。优质大型企业是银行争夺的对象，这就形成了一个买方市场。银行方，特别是中、小银行的议价能力处于劣势，难以获得对方的贷款或利率被压低。而大量中、小企业由于融资条件差，形成了卖方市场。如果银行能有效地控制风险进入中、小企业贷款领域，就可以获得更大的市场和更高的收益。　     银行的客户结构被描述为“二八定律”，即占20%的高端客户对银行的盈利贡献可以达到80%，反之亦然。高端客户的存款多为利息较低的活期，因为他们不满足银行的利息收益，而是通过银行的资产管理或其他金融产品的交叉销售获得更高的回报，这就给银行带来了更高的利差，更多的非利息收入。　　以上结构的调整对中国的银行业来说可以视为战略转型。当然，伴随这一“战略转型”，银行人才结构、网络结构也要相应调整。　 　     4)效率　　     效率是指银行在业务活动中要素投入与服务产出之间的对比关系，即通过资源的合理配置和充分运用使给定的投入可以获取更高的产出，或以更少的投入得到同样的产出。　　从银行的盈利模式可以看出，投入主要是资金和营业支出。资金投入包括：资本和负债；营业支出和费用包括：人工、研发、销售、管理和固定资产折旧摊销等。产出可用营业净收入(减值拨备前税前利润)或净利润这两个指标。在资金投入环节，提高效率的重点是降低资金成本，即在负债结构中加大零售存款和活期存款的比重，将存贷比提高到合理水平②，提高贷款的议价能力，增加非利息收入。这些都涉及银行的结构问题，在前节已作了讨论。我们可以称之为结构性的效率问题，其改善的途径只能是结构的调整。第二个环节是营业支出和费用与营业收入的投入产出关系。反映这个关系最主要的指标就是成本收入比。我们可以称之经营性的效率问题，其改善的途径是通过管理合理配置资源、加强成本控制。营业收入减去营业支出和费用即为营业净收入，而成本收入比所表示的则是每获取一个单位的营业净收入所消耗的成本和费用(其中有含营业税和不含营业税两种指标)。　　     成本和费用的主要构成是人工和固定资产折旧、摊销。银行是一个劳动密集型产业，人力资源的开发和配置是支持银行业务的主要因素。人工成本的控制无疑是一个具有很大潜力的领域，但人工的数量和单位成本的降低必须顾及业务的正常需要和一定程度的激励。对于处于成长阶段的银行，人工成本还会逐步上升。所以，人工成本的控制不能简单地压缩和降低，要把握的是：　　a.把人工成本占营业收入的比例、人工成本占总成本的比例控制在一个合理的或行业平均水平。在中国银行业，前者通常约占20%，后者通常约占50%；　　b.保持营业收入的上升超过人工成本的上升。　  　银行更是一个资本密集型的产业，这不仅表现为大规模的负债和信贷，而且还表现为网点的建立、信息系统的建立，后者在财务上即为资本开支及其产生的折旧、摊销。资本开支要科学论证，精打细算，但它同人工成本一样，也不意味着压得越低越好，因为这样会影响银行的经营活动和成长。利润或净资产的增长超过总资产或贷款规模的增长是银行可持续发展的一个基本标志。资本开支控制的原则是既要满足银行的经营和发展，又不能因之使利润的增长落后于总资产的增长。衡量银行效率还有一些其他的劳动生产率指标，如：人均利润(收入)、点均利润(收入)等。　　       5)质量　　     银行是一个高风险的产业，风险主要表现为信用风险、市场风险和操作风险。风险控制是银行经营过程中需要特别关注的一个问题。从银行的价值实现链条看，收入减支出、费用后不等于税前利润，这中间还要对不良资产做减值拨备，减值拨备的大小对税前利润具有重大影响。要增加利润、提高银行的价值就要控制风险，减少相应的拨备。不良率、拨备覆盖率、信用成本(credit cost)是衡量资产质量和风险控制的主要指标。对资产质量的评判分类是依据国际五级分类制度，包括：正常、关注、次级、可疑和损失 (在此框架下银行可以进一步细化分级标准)，其中后三类为不良贷款，其所占贷款总额的比例为不良贷款比率，减值拨备总额与不良贷款总额的比为拨备覆盖率，信用成本是当年减值拨备额与平均贷款总额的比。　　    国际贷款五级分类制度只是一个指引性的，对每笔贷款的评级及拨备的比例管理层有主观判断的空间。但这并不意味着管理层的主观判断不受到约束，监管部门和市场对一间银行资产质量及其拨备状况所关注的主要是：　　a.风险偏好与风险控制能力的匹配。管理层对风险的判定和其承担风险能力应是匹配的，即具有较强控制风险能力的银行也愿意承担相应的风险，反之亦然。　　     b.一致性。确定拨备比例的方法有个案和组合两种：个案法主要用于后三类不良贷款，对每笔贷款逐项作减值测试，根据未来可能损失的现金流计提；组合法主要运用于前两类贷款，根据相同特征贷款组合的历史损失统计计提。方法一经确定，管理层不应随意更改和调整。　　     c.偏离度。监管部门通过抽查，监管银行贷款分类的准确性。　　     d.迁徙率。贷款的分类是动态的，监管机构和管理层所关注的是贷款类别的负向迁徙，即贷款质量的下滑，特别是关注类到次级类的迁徙，因为这意味着不良贷款的生成。　　由于管理层对贷款可能产生的损失有一定的主观判断，这就造成业内对各类贷款减值拨备和拨备覆盖率的差异。总的来讲，充足的拨备和拨备覆盖率体现了银行应有的审慎态度，但也不能说拨备覆盖率愈高愈好，因为它在一定程度上反映出银行控制风险和承担风险的能力不够强，这会造成信用成本的提高，进而侵蚀利润。　　     6)有效税率　　税收在估值模型中被视为一个外部给定的条件。银行所能做的是利用税法中一些优惠和差异，通过合理配置收益和支出得到更低的有效税率。需要特别说明的是中国对银行业的税法与国际上通行的做法有几点差异：一是中国征收中间环节的营业税，税率为贷款利息收入和收费业务收入的百分之五③，这在国际上是少有的，它对利润构成重大影响；二是特殊减值拨备(后三类不良贷款的拨备)不能抵税，形成损失后经财政部门批准核销后，再申请税务返还，但贷款总额的百分之一可以抵税。这种规定与银行应有的审慎作风、严格控制资产质量的政策不符。损失贷款核销审批程序复杂，银行账上一边是损失贷款，一边是同样数额的拨备，扭曲了银行不良率、拨备覆盖率和利润的真实性。　　    7)盈利能力　　以上通过规模、成长性、结构、效率和质量这五个要素及其互动关系分析了银行的盈利能力。最终反映盈利能力的指标是净利润、平均股本回报率和平均资产回报率。　　净利润无疑是重要的指标，但其反映的是盈利的数量而不是盈利的能力，只有在相同规模的银行间这个指标才具有可比性。反映盈利能力的主要指标是回报率，即净利润和资产的比。其中主要采用的是平均资产回报率而不是平均净资产回报率，因为后者受到资本充足率的影响，偏低的资本充足率会提高净资产回报率，而前者排除了这一因素，将资金的成本，包括资本的成本全部考虑进去，相当于生产企业所用的投入资金回报率(ROIC)。回报率的指标主要不是看当年的，而是看以往和未来预测的复合增长率，因为它反映了各项要素的不断变化和对银行价值的影响。　   　3.战略管理　　    综上，我们对运用估值模型提升银行战略管理做一个简单的概括：　　    a.银行战略管理的目标是保持良好的、可持续的盈利能力，以在市场中获取同业估值的溢价；　　    b.实现这一目标的要素是规模、成长性、结构、效率和质量；　　    c.这五个要素既相互依存又相互制约，每项要素的改善都可能在短期对其他一些要素造成负面影响，因而战略实施的关键是使应得的极大化，使由之付出的代价在可承受的范围内；　　    d.对于处于不同市场、不同发展阶段的银行，这五个要素的重要性和优先次序不同，应通过论证，找到瓶颈，合理配置资源，并根据其变动情况做动态调整；　　    e.总体来讲应采取规模、效益、质量均衡发展的战略，战略调整有重点，有优先，但必须兼顾其他相关要素。　　     (作者为招商局董事局主席，招商银行董事长) 　　 注释 ① 2008年上半年中国银行业净息差为3.19%，而国际性银行(以汇丰、渣打、美洲银行、摩根大通和花旗银行为例)的平均水平为2.58%，澳洲银行为2.03%，新加坡银行为2.14%；香港本地银行只有约1.74%。　　 ② 在中国银行业贷款规模是受到监管当局控制的，2008年上半年不含贴现的存贷比平均水平为67%，低于国际水平。 　　 ③ 目前银行的营业税征收，对一般贷款业务一律以利息收入全额征收；对收费收入以全额征收；对转贷外汇业务按贷款的利息收入的差额征收；对证券投资收入按差额征收。由于营业税征收的计税范围与会计准则中营业收入的界定有区别，通常银行的营业税相对营业收入的之比高于5%

大盘反弹已结束 抓紧离场

(2010-03-05 19:05:30)
标签：两会大盘反弹离场三农低碳城镇化股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者在2009年1月初时，判断出大盘见顶，让投资者离场，当大盘跌倒2900多点的时候，笔者让没有离场的投资者，先不要动仓，等反弹后离场，特别强调如果大盘反弹到3100时，要赶紧离场。请详见笔者去年几期的文章。在本期中，笔者通过分析，再次希望投资者们，逢高减仓，破位离场。   概要：根据道氏理论、均线理论、形态理论、周期理论、K线图等，大盘反弹或许结束。股市的反弹或许已经消化完两会带来的利好信息，今年面临政府退出和经济恢复两个方面的博弈，注定今年的股市是一个震荡年。结合笔者以前所做的分析，大盘今年会下跌，目标2100.投资们的策略是：逢高减仓，破位离场。   一、             技术分析：大盘或反弹结束   1、  道氏理论：3100-3150是重要的压力密集区 如图1所示，多个波峰和波谷在3100-3150之间，构成了重要的压力区间，压力比较重， 所以大盘即使上涨，也要在此区间反复震荡，难以轻松通过。                    如图1  上证指数的日K线图   2、  均线理论：大盘面临半年线和60日均线的压力 如图1所示，当前120日均线的数值为3100附近，60日均线的数值为3125，通常来说，60日均线是重要的牛熊分界线，高过此线，表明股市步入到牛市，60日均线成为重要的支撑线；跌过此线，表明股市步入到熊市，60日均线成为重要的压力线。另外，国内也有人用半年线（120日均线）作为牛熊分界线。   3、  形态理论：大盘跌破三角形整理后，正在反抽确认 图2所示，1月22日，大盘顺利跌破三角形整理。从技术理论上讲，当价格突破某个 形态一段距离之后，需要反抽突破的那条线，如果未能重新回到原来的形态之中，就表明这种突破是有效的突破。大盘目前正在反抽三角形的下边沿。 另外，恰好，三角形的下边沿也正好是2009年股市上涨的趋势线，跌破之后，同样需要反抽确认。                    图2  上证指数的形态     4、  费波拉契周期理论：3月4日附近是大盘变盘日 2月5日，大盘开始反弹，反弹了21个交易日，恰好是一个费波拉契数字，通常来讲，13、21日是重要的费波拉契数字，股市或期货经常上涨或下跌13日或21日后，会出现拐点，当然这种拐点可能是大的拐点，也可能只是小的拐点。费波拉契数字是指1、1、2、3、5、8、13、21…..，后一个数字是前两个数字之和。 如图3，于去年7月29日大盘变盘日为起点，进行费波拉契周期，图上可见，大盘在13日附近见小底，在21日、34日、55日、89日附近见小顶或大顶，以上检验了费波拉契周期在此种情况下的准确度。可知，准确度较高，可以用来预测未来的顶。  由图上所示，144日恰好是3月4日，费波拉契周期可以预测出，大盘在3月4日附近见顶，至于小顶，还是大顶，周期理论是分析不出的。                 图3  上证指数于7月29日为起点的费波拉契周期        5、  费波拉契周期理论：4月5日附近或是大盘未来的见顶日       图4所示，于去年9月1日大盘见底为起始点，进行费波拉契周期，13.、21、34、55、89日附近，大盘都见顶或底，可见准确度较高。那么测量的144日应该是下个月的5日附近，即4月5日。                                图4 上证指数以9月1日为起点的费波拉契周期     6、  日本蜡烛图：大盘反弹或于3月4日结束 日本蜡烛图中，子母线的信号比较准确，出现了子母线，说明行情的趋势已经出来， 这种趋势或大，或小，通常幅度不算小。通过对去年的子母线总结，发现每次出现子母线，行情都会出现一波行情，上涨行情或下跌行情，如图5所示。 3月4日，大盘出现了子母线，预示着大盘反弹见了一个顶，至少会下跌几日。                                   图5 上证指数的蜡烛图       二、             基本面分析：近期反弹或许消化完两会行情，今年是股市震荡年   3月初，我国召开两会，从历年召开的两会中来看，两会召开前，股市上涨的概率在70%以上，唯独2005年和2008年，股市是下跌的，因为这两年中两会是采用紧缩的货币政策。今年两会召开之前，股市一路反弹，3月4日股市出现大阴线，股市是有可能已经消化完两会带来的利好消息。现在广大的投资者们，手持股票，不愿意离场的原因，是因为对两会抱有太大的信心，总认为两会中，股市怎么会跌呢。其实对基本面的分析，是需要考虑市场是否可能已经消化完某种利好的信息。信息在发生之前，很可能已经被市场所消化，如果消息和预期一致，那么股市无反映，只有超预期的利好信息，才能给股市带来提振。很简单的例子，就是在2008年我国举办奥运会的期间，我国股市是一路下跌的。 不仅我国股市，而且全球股市，今年都面临着政府退出政策和经济基本面恢复的博弈，政府退出积极的经济政策之后的一段时间内，民营经济没还不能有效地接过经济发展的这支火棒，经济必定会面临一些新的困境，所以对股市是一种利空消息；但经济已经渡过最困难的时期，逐步得到恢复发展，构成了股市上涨的基础。两者之间的博弈情况，要看经济的发展能否超过市场预期，如果低于市场预期，股市将会下跌。至于两者博弈的结果，目前不容易作出判断，但可以知道，今年的股市肯定不像去年走的那样顺利，即使上涨，也是震荡上升。 结合前几期，笔者根据基本面、技术分析、股市周期研究的结果，认为我国股市很可能在今年下跌，目标位2100.请详看笔者前几期的文章。 目前我国股市面临的利好消息是，外盘股市，例如道琼斯指数等已经站稳在60日均线之上，或许能给我国的股市带来正面作用。   三、             投资策略：逢高减仓，破位离场        ①逢高减仓。如果大盘反弹到3100、3150，则分别进行减仓，特别是反弹到3100时，要大幅减仓。      ②不断向上移动止损位。例如，如果大盘涨到了3000之上，那么以3000作为止损的依据，即大盘重新跌破3000，则减仓。同样适用于3050和3100等点位。     ③以5日均线作为止损位。如果大盘重新站上了5日均线之上，那么某一天，大盘重新跌破5日均线，则减仓。 ④破位离场。如果大盘的尾盘收在2930之下，则较高幅度地进行减仓；尾盘收在2890之下，则大幅度减仓，甚至完全撤出股市；如果连续三日，尾盘都收在2930之下，则卖掉所有股票，彻底离场，等待新的入仓时机。 无论股市是否下跌，会是否能跌到2100，这些都是次要的，只要投资们记住，只有大盘站在60日均线之上的时候，才是广大投资者入场的时机。

保险公司分析

(2010-03-03 18:48:17)
标签：股票 ; 分类：股票研究
站在经营者立场来说，风险性寿险是属于高利润的项目，只要覆盖面阔大，意外死亡率只是占比例上极小数，赔偿率是可以从统计数字中计算出来的，所以发展个人的风险性寿险，能够使经营商扩阔覆盖面。团体性的风险性寿险，被视为较低回报的项目。一次煤矿坑或空难的意外，伤亡人数可能高达数百人，牵涉赔偿金额不菲，而且团体的议价能力高，经营者往往要以投标形式争取保单，价钱上的竞争直接削减边际利润。当然，争取个人寿险是利之所在，不过亦需要庞大网络，以支持众多的代理人，导致经营成本昂贵，如果产品不合潮流，无法畅销，庞大的销售队伍反而成为沉重的负担。 　　九十年代中期，中国经济一度过热，利息上升，当时传统性的保单（含有储蓄性的），例如终身、定期及两全寿险等，都是根据“定息回报”；这类保单一度非常受欢迎，即是以定额供款，供满20年或若干年后，投保者可以取回本身的供款外，还可以收取定额回报，期间投保者亦享有风险性的寿险保障。最近几年利息低迷，所有经营商都要为这类“定息回报”保单赔本。 　　1999年，中国保监会鉴于利率回落，经营商要为定息回报的保单赔本，所以设定了2.5%的最高定息保证收益率，这措施令传统的终身、定期及两全寿险产品失却吸引力；所以自1999年以来，经营商积极推广“分红回报”的保单，代替“定息回报”的保单。“分红”的回报率再不是固定的，视乎经营商将保费投资所获得的回报高低而定，以70%比例分红予投保人士。因为银行存款利息低迷，所以这类分红产品亦受欢迎，为了提高吸引力，不少分红的保单亦附带有健康保险（医疗保险）。 　　自2004年初以来，中国人寿推出“鸿鑫”的短期产品，投保人士可选择供款３年、５年或10年，期满后投保者可以取回本身已供的款项，但放弃了投资上的分红成份，换取终身享有寿险的保障。经营者在这段时间就赚取保费的投资收益，用作购买投保者未来的寿险，对经营者来说，供款年期愈长愈有利；根据中国人寿的中期报告，“鸿鑫”这短期产品大受个人投保人士欢迎，于2004年的首6个月已占公司新保单收入的44.6%，使公司上半年的保费收入上升至人民币314亿元，较2003年上半年增加43%。同期，平安保险总保费收入则下降9.1%，至人民币323亿元。 　　 计算人寿公司“内在价值”的困难     一般人寿公司的年报，通常公布公司的“内在价值”（Embedded Value），计算方法是将总资产，减去所有负债及保单责任准备金，另外再加上手上保单的价值，才算是寿险公司的“内在价值”。估计保单的价值，并非外界人士所能做到的，公司是透过内部的精算师，计算每一张保单现时的价值及未来的价值，未来的价值是透过将未来现金流折现为现时价值。详细数据可以参考中国人寿招股书的附录3。文件中列出多个假设，以10%折现率计算，2003年6月30日的“内在价值”平均为人民币527亿元，即每股为人民币2.63元。 　　作为投资者，无需浪费时间去计算人寿公司的“内在价值”，一般的投资尺度，是将公司股价与公布的“内在价值”作一比较。通常公司的股价一定比“内在价值”高，高出多少才算合理呢？市价往往是反映市场对寿险公司的看法，这些看法包括考虑新产品的受欢迎程度、有没有重大的天灾或意外，最终可能令公司作出巨大的赔偿。 　　亦有证券分析员尝试，在公布的“内在价值”之上，加上自已对新产品的估值（将新单的保金乘以一个倍数），作为丈量寿险公司的合理市价。但是这种做法往往含有过多假设数据，未必能够反映实际情况。选择人寿保险股时，投资者无需以“内在价值”作为依归，反而要着重业务发展的前景。切忌作跨市场的比较，因为个别市场的经营环境不尽相同，个别经济的发展速度亦不同，渗透率也不一样及人均收入差距殊异。所以选择人寿保险股，应以同一市场、同类公司分析才能全面。保险公司与银行同是金融服务业，市价通常比账面值高出倍数计。2004年6月30日，中国人寿的账面值，每股为人民币2.36元。 　　 比较中国人寿与平安保险的寿险业务分布　　   香港３家上市中国保险公司，中国人寿、中国财险及平安保险相继于2003年底至2004年初上市，由于没有往绩可供研究，笔者只可以根据他们的招股书来作分析。平安保险的招股书相当详尽，将人寿保险及财险两种业务，以两盘不同的帐目详列出来。笔者现将平安保险的寿险与中国人寿业务作比较；同时将平安保险的财险与中国财险业务作比较。 　　（一）中国人寿上市前，已经将1999年前的“定息回报”保单全数转移给母公司，所以无需为这些保单作出补贴。表47列出了两者的寿险责任准备金，中国人寿在这方面的支出，只有人民币294亿元，比平安保险的人民币404亿元少得多，在未来的一段日子，平安保险仍要背上早年所签定的“定息回报”保单，作出补贴，直至到期为止； 　　（二）表45列出中国人寿及平安保险2003年的保费收入来源。平安保险个人寿险，只占总保费的77.7%，比较中国人寿同类收入的84.4%为低。反而团体的寿险，占平安保险总保费的15.6%，比中国人寿的0.9%，明显高出许多。纯风险性的意外及健康保险占平安保险总保费的6.7%，远较中国人寿的14.7%为低。正如前文所述，个人寿险及全风险性的意外保险，属于回报较高的项目。表45的比较，明显指出平安保险的整体业务回报较中国人寿低。 　　 　　表45：比较中国人寿及平安保险的保费收入 　　2003年 中国人寿保费收入 %   平安保险保费收入 % （RMBM） 个人寿险      58,541      84.4    42,743＊     77.7 团体          588          0.9    8,619        15.6 意外及健康    10,205      14.7    3,680         6.7 总保费收入    69,334      100.0   55,042       100.0 *已将平安保险通过银行出售的保险当作个人寿险计算。 　　 （三）表46比较中国人寿及平安保险的营运效率，中国人寿2003年的代理人数达到65.5万人，是平安保险代理人数的3.6倍，但两家公司在人寿业务的营业额几乎相若。笔者觉得这些刚上市的数据，未能反映实际运作情况。中国人寿在上市前，将其“定息回报”的人寿保单全数转移给母公司，而保单数目我们无从稽考。据悉数目不菲，故2003年中国人寿公布的营业额偏低，不能够完全代表员工效率。以中国人寿的人手及分行规模来说，理论上营业及管理费用，应较平安保险高出以倍数计，但实际上表46列出2003年中国人寿的费用，是人民币63.36亿元，相较平安保险的人民币40.07亿元，只是高出58%。 表46：比较中国人寿及平安保险营运数据                    中国人寿2003年         平安保险2003年 分行数目               4,000                       70 销售点数目             8,200                     3,600 直销雇员               10,000                    8,000 代理人数               655,000                  180,000 银行、邮局分销点数目   78,000                   12,000 营业额（RMBM）         60,442                   59,958 营业及管理费用（RMBM） 6,326                     4,007     　平安保险寿险成本较高　　 参考表47，中国人寿2003年总开支达到人民币519亿元，相较于平安保险低10%。平安保险的总支出实际上高于公布的人民币577亿元，若将“保单获得成本延递额”撇除，平安保险的总支出达到人民币641.63亿元，比起总收入高7%。换言之，会计上若没有作出调整，平安保险应该是出现亏损的。这个调整就是“保单获得成本延递额”，数目达到人民币64.53亿元。通常在获取保单的时候，代理人会收取一笔可观的佣金，这些已付予代理人的佣金，被视为获取保单的成本，但不需要立刻当作支出入帐，可以逐年摊销，所以平安保险2003年有人民币64.53亿元的“保单获得成本延递额”的收入。将总支出减低至人民币577亿元。 　　平安保险的“保单获得成本延递额”性质，与银行收购时的无形资产十分接近，需要逐年摊销，所以2003年平安保险的“延递保单获得成本摊销额”达到人民币36.06亿元。为何中国人寿在损益帐上没有一个“保单获得成本延递额”的进帐呢？为何2003年中国人寿只有“延递保单获得成本摊销”人民币50.23亿元？有可能中国人寿的会计制度比较保守，付出代理人的佣金马上于该年全数报销，不作任何保留。 　　笔者相信平安保险在争取人寿保单时是绝对积极的，给予代理人十分丰厚的佣金回报，此外，平安保险的“佣金支出及保单获得成本”达到人民币50.74亿元，是中国人寿相关项目的6.17倍，证明前文所述平安保险是倚重投资性的寿险。 　　比较两家公司的“寿险责任准备金增加额”，平安保险在这方面的支出，达到人民币404.17亿元，比较中国人寿的人民币294.33亿元高37%，这数据显示，平安保险的寿险产品，有大量“定息回报”的比重，所以负担比中国人寿沉重。 　　 表47：比较中国人寿及平安保险在寿险方面的损益 2003年数据           中国人寿  与营业额相比  平安保险     与营业额相比 净已赚保费            50,807  84.1%             53,806        89.7% 分保佣金收入           0      0.0%                 370        0.62% 其它收入              1,992   3.3%               0            0.00% 投资收入及其它         7,643  12.65%             5,782       9.64% 总收入                60,442  100.00%           59,958        100.00% 保单获得成本递延额     - 0                        6,453       10.8% 递延保单获得成本摊销额 （5,023） -8.31%        （3,606）      -6.01% 赔款、退保、年金与满期付款（8,700） -14.39%    （9,838）     -16.41% 寿险责任准备金增加额 （29,433） -48.70%      （40,417）      -67.41% 保户红利支出及准备金 （1,207） -2.00%           （988）       -1.65% 佣金支出及保单获得成本 （822） -1.36%          （5,074）      -8.46% 营业及管理费用       （6,326） -10.47%          （4,007）     -6.68% 利息支出             （367）   -0.61%             （205）     -0.34%　 保险保障基金         （85）    -0.14%              （28）     -0.05% 总支出              （51,963） -85.97%         （57,710）     -96.25% 营业利润               8,479                   2,248 所得税                 2,582                     298 少数股东权益             40                        0 纯利                  5,857    9.69%             1,950         3.25% 　　 　　笔者的结论有几项： （一）平安保险获取保单的成本明显偏高，中国人寿获得保单成本较低，比较二者的总开支与营业额比例（Cost/Income Ratio），平安保险达到96.25%，而中国人寿则为86%； （二）在人寿保险方面，中国人寿接受更多风险性寿险，这类保单所付出的佣金是较少的，所以成本较为便宜。相反，平安保险的“定息回报”保单占相当大比重，因此成本较高；平安保险倚重投资性寿险。 （三）由于支付代理人佣金较少，中国人寿保留更多现金用作投资，所以投资收入占总收入的12.65%。相对地平安保险的投资收入，只占总收入的9.64%。 （四）中国人寿在发展个人寿险比较成功，除了代理人队伍庞大，更拥有全国性的分销网络。 （五）2004年12月中国将会全面开放保险市场，容许外商加入，作全国性的竞争，这个冲击对中国人寿的影响比较轻微，根据行内人士的估计，一家保险公司每年能够训练合格的代理人数目有限，要培训足够人手覆盖整个中国寿险市场，需要10年时间才建立一个完整的网络。归纳来说，保险是服务性行业，要通过一队优秀队员，才可建立销售网络，要在短期内进入市场，掠取现有的利益，谈何容易。 　　 比较中国财险及平安保险在财险方面的效益 财险业务是风险性的。经营窍门是覆盖面越大越有利，“意外”赔偿是属于少数，是可从统计数字计算出来。香港政府拥有过万辆各式各样的车辆，但从不购买“第三方险”。从统计中，没有可能所有政府车辆同一时间发生意外。所以，最便宜的方法是由政府自已承担“第三方险”。整年牵涉的赔偿费仍比购买一年的保费便宜。假设你家中有10部冷气机，每部冷气机每年的保养费是200元，一年便需要2,000元保养费。在这情形下，你倒不如自己承担保养，每年省下来的2,000元，可用作更换出现问题的冷气机。换句话说，你省下来的保养费已足够你不断更新冷气机。这就是财险的窍门。选择财险股，首先要考虑的是市场占有率，覆盖面越大，盈利越稳定。第二点才考虑竞争。财险业于2004年12月全面开放，不过尚未容许外商经营汽车的第三方险。这项保障对中国财险是绝对有利的，只要覆盖面不受竞争而削减，汽车保险是他最大的收入来源。汽车的第三方险，对中国财险来说仍是有利可图的。 　　灾难性的意外，当然会严重打击财险公司的盈利，美国911事件，令不少大型保险公司当年出现亏损。笔者翌年的汽车第三方险，保费大幅上升，但百思不得其解，笔者身在香港，亦非美国公民，车辆只在香港路面行走，30多年未有闯祸，何以要为美国的911事件付出额外汽车保费？跨国的大型保险公司，已经成功地建立全球化的市场经济专利，为了补偿911的重大损失，竟然联手在全球其他地方增加保费，消费者毫无选择余地，政府亦无能为力。　　     表48比较中国财险及平安保险的损益表，细心比较，我们可以得出他们的营运效率。中国财险的净保额收入，是平安保险财险相关项目的8倍，总收入则是6.66倍；营业及管理费用则是4.53倍，相对而言，中国财险的营运成本较低，平安保险的财险业务是高成本制作。平安保险的支出项目中，出现“保单获得成本递延额”，达人民币10.3亿元的进帐，即平安保险的财险，亦付出不少的佣金，而有部分支出是当作收入，作日后若干年摊销。 　　相对营业额的收入，平安保险的“递延保单获得成本摊销额”占总收入的16%，达到人民币9.9亿元，而中国财险则约为6%，为24.8亿元。赔款支出方面，平安保险较为占优，赔款支出占总收入的60.2%，而中国财险则达到70.3%。平安保险的投资收入较高，占其总收入的4.9%。纵观中国财险规模比较大，运作效益较高，而运作成本低。 　　 表48：比较中国财险及平安保险的损益 　　         中国财险   与营业额相比      平安保险 与营业额相比 毛承保保费 及保单费收入      54,968      132.90%           8,091     129.98% 分出保费        （11,116）   -26.88%          （2,819）   45.29% 未到期准备金增加额 （3,443） -8.32%           （229）     -3.68% 净已赚保费        40,409       97.70%          5,043      81.01% 分保佣金收入      - 0.00%                      877        14.09% 投资收入及其它     690        1.67%            305        4.90% 投资收益           260        0.63%            - 0.00% 总收入             41,359    100.00%           6,225        100.00% 保单获得成本递延额 - 0.00%                     1,030         16.55% 递延保单获得成本摊销额（2,479） -5.99%         （993）      -15.95%赔款支出            （29,063） -70.27%         （3,746）    -60.18% 营业及管理费用      （6,903）  -16.69%         （1,525）    -24.50% 佣金支出             - 0.00%                     （602）      -9.67% 保险保障基金          （468）   -1.13%            （56）     -0.90% 利息支出               （158）  -0.38%             （15）     -0.24% 总支出               （39,071） -94.47%           （5,907）  -94.89% 营业利润               2,288                       318 所得税                （837）                   （222） 纯利                   1,451      3.51%            96     1.54%

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(2010-03-03 17:28:01)
标签：股票 ; 分类：股票研究
选择公司的要诀　　 　　（一）对管理层的作风审慎考虑。著名专栏作家曹仁超，曾经列举香港上市公司的管理层有“十大恶人”，笔者在此不便详加讨论，只评论在年报中公开的上市公司董事袍金及薪酬。将董事薪酬与公司溢利作比较，是了解管理层的好开始。不少香港上市公司的董事局成员，都是相关创办人的子孙。其中有一些是历史悠久，但管理乏善可陈的，在公司年年亏损下，董事仍然收取庞大的薪酬及袍金。在此笔者列举两家公司：丽新发展及先施公司。在此声明，笔者与两家公司并无交往或任何投资。 　　丽新发展自1998年7月31日以来，年年亏损，股东原有的资金由172亿元不断下跌。至2003年7月31日，股东资金出现负数3.74亿元，５年内股东资金一共损失了175亿元；同期董事的薪酬，仍然维持在每年2,000多万元以上，林建岳个人收取达千多万一年。创办者的后人应否视上市公司为祖先的余荫？作为投资者，应否为别人养子孙呢？　　先施公司有近百年历史，现时董事局大部分成员，是始创者马氏的后人。公司过去６年都出现大幅亏损，股东资金由1999年２月28日的18.7亿元下降至2004年2月28日的9.2亿元，但过去６年，董事的薪酬每年仍然维持在2,000万元以上。这些董事年年支取高薪，曾否有承担决策上的错误呢？ 　　另一审核方法是要看管理层有否“为扩充而扩充”，并不是为股东的利益而扩充。最好的例子是新世界集团，公司涉足几乎每一个行业的生意，从地产到酒店、从巴士到小轮、从高科技到电讯、从香港跑到中国。但过去数年的业绩，是绝对令人失望的。以家族经营的公司，如此的管理阶层，是否有能力同时管理各行各业，这是个疑问。这些公司是绝对要避开的。 　　香港亦有不少好的管理层。长江主席李嘉诚每年的袍金只是1万元。好的公司需要好的雇员及好的领导班子。能否用重金聘请专才来管理及为公司赚钱，这是一个良好的指标。好的董事局是要懂得知贤任能，不应单是为自己争取高薪厚禄，而是要令有能力的员工，得到合理及具吸引性的薪酬，令他们为公司作出贡献。最好的例子是汇丰银行，公司的董事局有9位执行董事，2003年他们总体的薪酬少于2,000万美元。同年，汇丰有5位非董事级的专业人士，这5位人士的薪酬达到6,000万美元（3,000万美元薪酬，加上3,000万美元花红奖赏），数倍于董事局。这些人的花红及奖赏，是肯定了他们对汇丰银行溢利的贡献。精明的董事局，不惜重金奖赏对公司有贡献的员工。 　　好的公司管理层，一定会注重股东权益，公司会按业绩派息给股东，这也是一个用作丈量管理层作风的良好指标。此外，当公司的资金没有出路、无法获取预期回报时，利用这些资金回购公司的股票，这个做法也是值得赞许的。若将多余资金胡乱投资，不单拖低回报，甚至出现年年亏损。回购股份就是回馈股东，因为股数减少了，每股纯利会有所增加，而市场价格亦会得到支持，像中海油最近两年派息慷慨，亦有在市场回购公司的股票。根据评级惠誉的报告，中电控股自1997年以来，回购股份共动用167亿港元，向股东派息达290亿港元，反映集团对股东的承诺。 　　（二）留意公司的市场经济专利，是否会被褫夺去；产品或服务的市场是否在扩张或收缩。 　　（三）公司产品或服务的售价调整机制，是否能够反映市场需求。 　　（四）用过往最少4－5年的业绩，作详细分析业务发展成果。 　　（五）从损益帐中，用过去4－5年的业绩分析除税及利息前溢利（EBIT），边际毛利或纯利率（Profit Margins）及股东资金回报率（ROE）或公司资产回报率（ROA）是否有改善。 　　（六）分析公司的现金流（Cash Flow）及未来公司的资本性开支（Capex）是否足够？也要看公司整体负债与股东资金的比率（Debt/Equity Ratio）。 　　（七）分析公司新投资方面能否取得一贯的回报。 　　（八）公司是否大量印发新股，“摊薄”每股溢利。 　　（九）利用各种比例，将公司与其他同业公司作一比较。 　　 　　分析公司的工具 　　 　　如何搜集资料：　在网上可以到联交所的网址（www.hkex.com.hk）索取公司的业绩报告、年报及上市文件等。其次，有很多分析比例的定义，可以到以下网址：（www.investopedia.com）找寻。另一个重要网址是恒生指数服务有限公司（www.hsi.com）。这个网址相当有用，包括了恒指每只股份在指数里的比重，也可找到恒指的市盈率及息率，及其他指数的数据。若你不喜欢用计算机，可以从大会堂图书馆或中央图书馆的参考丛书，寻找公司的资料。若真有兴趣成为一个专业分析员，或想深入理解财务报告的分析，则要寻找教科书的协作，一本有用的书是：The Analysis and Use of Financial Statements（Gerald White），这是一本考取CFA的教科书，对一般投资者会苦涩一些，然而这不是必读的书，只是当你希望深造时才有需要。 　　如何利用分析比例来分析公司年报： 　　（一）市盈率（PE Ratio）的正确用途 　　市盈率是一个误导的比率，正确的用法是将市盈率倒转，将盈利除以市价，得出一个盈利回报。笔者强调要用盈利回报率，不用市盈率，避免混淆。例如市盈率20倍，盈利回报率则为１/ 20，即5%的回报。一个5%的回报可以直接与长期债券回报作一比较，不会因为20倍而受到误导。 　　市盈率的正确用法，并非用来衡量一家公司的市价是否便宜，正确的使用法，是将市盈率除以公司盈利增长率，得出的系数来比较。例如A公司市盈率20倍，公司盈利增长率为20%，得出的系数为1。B公司的市盈率为15倍，而盈利增长率为10%，所得系数为1.5。换言之，虽然A公司市盈率较高，但因为有较高的增长率，所以反而较B公司便宜。这就是（PE/Growth）的用法。 　　 　　（二）边际利润率（Profit Margin）是一个相当有用的指标 　　这是在选股过程中必用的指标。可以用毛利率或纯利率来计算。将销售额扣除经营成本，得出溢利总额，将溢利总额与销售额作比较便是毛利率。而纯利率则是将股东应占纯利与销售额作比较。纯利率包涵很多不同因素，例如两家公司从事同一行业，但是他们在负债、机器设备的折旧率方面不同，结果其纯利率将会有所不同；毛利率只是比较生产或运作的毛利，不是比较公司的赚钱能力。毛利率适用于工业类公司，当工业产品已经达到国际水平，标签化，用毛利率来比较，可以看到公司生产过程的经济效益。这是毛利率的作用，相当有局限性。 　　纯利率对投资者更加实用，它反映了公司的借贷及其他成本，也反映了设备的更新及折旧，更反映了税率等各方面因素，故此，比毛利率全面得多。最好的方法是将同类型公司整合为一组作出比较，表22是简单例子。 　　 　　表22：电讯股的纯利率比较 　　电讯企业 2003年上半 2004年上 2003年上 2004年上 2003年 2004年 　　         年营业额 年营业额   半年纯利半年纯利纯利率纯利率 　　        （RMBM） （RMBM） （RMBM） （RMBM） 　　中移动     76,657    86,420    17,469   18,828   23%   22% 　　中电信     74,068    80,217    13,058   14,708   18%   18% 　　中联通      31,967   39,372     2,385    2,809     7%   7% 　　行业总数   182,692   206,009   32,912    36,345    18%  17.6% 　　 　　从表22观察３家中国电讯公司的纯利率，可以看到中联通的纯利率是最低的，2003年及2004年上半年都是7%；只及中移动的三分之一。这是响起的警钟，中联通在营运方面是否出现问题呢？在折旧、利息开支是否较其他电讯企业大呢？所以开始便用纯利率比较同一行业的公司，可以提高我们的警觉性。稍后于第八篇，笔者分析电讯股时，再详加解释。 　　分析毛利率或纯利率时，要特别留意以下的数种情况：　　 1. 以上海实业作为例子，2004年上半年，其纯利大增89%，至9.3亿港元，其中大部分来自中芯国际上市时，出售其部分股份所获得的利润。反而经常性业务出现倒退，所以要将这些非经常性的项目剔除，才能够计算纯利率。 　　2. 汽车行业也有些特别情况。例如骏威汽车在年报中的营业额不多，没有包括与日本本田合作在广州生产汽车的销售额。骏威持有这家联营公司不足50%的股权，以应占盈利（Equity Accounting）作收入。因此要计算纯利率的话，要花些时间在年报的附注中，找出联营公司的营业额。 　　3. 很多商品行业或运输行业，像海运或航空事业，他们的纯利率波动性很大。商品行业的纯利极受商品价格波动所影响，例如石油价格变动对油公司的纯利影响。运输业的固定成本相当高，所以在逆境时容易出现亏损。在顺境时，其纯利可以突然大增，令纯利率上升。对欠缺稳定纯利的公司，纯利率这个比例往往失去指标的作用。 　　 　　（三）回报率 　　看公司的回报，最简易的方法是看股东资金回报率（Return On Equity）或者资产回报率（Return On Asset）。股东资金回报率，是将公司纯利除以股东资金，资产回报率计算方法有二：第一是将纯利除以公司的总资产；第二是将纯利加上利息支出，再除以总资产，后者称为利息前资产回报率（Pre-interest Return）。利息前回报，是主要用于某些资本性投资特别大的行业，例如发电企业，因为贷款特别大，若利率的波动对纯利出现影响，用利息前回报更能看到真正的经营状况。 　　 　　（四）金融行业的回报指标 　　分析银行及保险业会用不同的比例，银行业我们会用坏帐与总贷款相除，（Bad Debt/Total Advances）；保险业有同一类的性质，会用赔偿与总保金收入相除，（Claims/Total Premiums）。还有一个最重要的指标，就是成本与收入比例，（Cost/Income Ratio）。笔者在此不作例子了，因为稍后在分析银行业时会实际加以运用。 　　 　　（五）公司财务状况的稳健性指标 　　包括负债与股东资金比率（Debt/ Equity Ratio），即将所有长短负债除以股东资金；另外还有经营现金流（Operating Cash Flow），即将纯利加上折旧及摊销，然后减去股息开支。现金流与资本开支比率（Cash Flow/Capex Ratio）。 　　 　　（六）资产净值指标 　　资产净值（Net Book Value）最适合用于金融服务业、地产业或其他资源股份如石油、煤及矿产等。这个指标可以在买入股票时与市价作一比较。笔者在分析石油股及银行股时，再讨论如何找出资产净值的方法。 　　 　　（七）收购价的指标（EV/EBITDA） 　　企业价值（Enterprise Value）与除税、利息、折旧及摊销前溢利（EBITDA）相除。企业价值的定义，是公司市值加上负债及优先股，减去现金或现金等值投资。近年分析员喜欢用这个指标，来衡量公司是否值得投资。这个指标是投资银行家，用作衡量收购时所付出的估价值，EV等于理论上的收购价。理论收购价与公司的毛利现金流（EBITDA）作一比较，认为可以在多少年内回本，即毛利可以在多少年内抵消收购价。实际上笔者对此比例抱有很大的怀疑。2000年穆迪投资有一份刊物，批评用EBITDA作指标的不可靠性。因为有很多行业，像石油业、高科技业等，折旧及摊销是非常庞大的，需要大量资金来再重新投资新的科技或新的勘探工作，所以这个“现金流”不可视作股东投资的收入。石油的勘探可能是毫无结果，但其开支则是必然的，因此折旧不可视为公司赚钱能力的一部分。科技的投资与钻油的情况相似，投资未必有丰厚的结果。　　笔者稍后剖析华能国电时，会用这个比例，来衡量华能2004年收购５家发电厂的收购价是否合理。这个指标最适合应用于运作较稳定的行业如发电，其设施寿命相对较长，可以维持15－20年以上，当除税、利息、折旧及摊销前收入（即是毛利）能够在短时间内抵消收购价的话，电厂余下的运作时间便变成无本生利，提高投资吸引力。 　　 　　（八）现金流折现法 　　现金流折现法（Discounted Cash Flow）是投资最常用的工具之一。例如一个地产发展项目，需时多年才能完成，唯一的方法要假设楼宇建筑期需要的建筑费、利息开支作为成本之一，然后在若干年后，卖出时所得回来的销售额，减去这些成本及要支付的税项，将溢利以折现率，折现成为现时的价值。例如一个地产项目需时５年才能完成，卖出后扣除建筑成本、利息开支及税项后，连地价的现金流为1亿元，以5%的折现率计算，这５年后的1亿元相等现时的7,835万元。计算方法相当简单，将1亿元乘以表23中的5%、5年的系数0.783526。在其他行业分析我们也可以用现金流折现法，尤其是作长远投资的时候。 　　 　　表23：现金流折现系数一览表 　　年份／ 4%      5%       6%       7%       8%     9%      10% 　　折现率 　　1 0.961538 0.952381 0.943396 0.934579 0.925926 0.917431 0.909091 　　2 0.924556 0.907029 0.889996 0.873439 0.857339 0.84168 0.826446 　　3 0.888996 0.863838 0.839619 0.816298 0.793832 0.772183 0.751315 　　4 0.854804 0.822702 0.792094 0.762895 0.73503 0.708425 0.683013 　　5 0.821927 0.783526 0.747258 0.712986 0.680583 0.649931 0.620921 　　6 0.790315 0.746215 0.704961 0.666342 0.63017 0.596267 0.564474 　　7 0.759918 0.710681 0.665057 0.62275 0.58349 0.547034 0.513158 　　8 0.73069 0.676839 0.627412 0.582009 0.540269 0.501866 0.466507 　　9 0.702587 0.644609 0.591898 0.543934 0.500249 0.460428 0.424098 　　10 0.675564 0.613913 0.558395 0.508349 0.463193 0.422411 0.385543 　　11 0.649581 0.584679 0.526788 0.475093 0.428883 0.387533 0.350494　         12 0.624597 0.556837 0.496969 0.444012 0.397114 0.355535 0.318631 　　13 0.600574 0.530321 0.468839 0.414964 0.367698 0.326179 0.289664 　　14 0.577475 0.505068 0.442301 0.387817 0.340461 0.299246 0.263331 　　15 0.555265 0.481017 0.417265 0.362446 0.315242 0.274538 0.239392 　　16 0.533908 0.458112 0.393646 0.338735 0.29189 0.25187 0.217629 　　17 0.513373 0.436297 0.371364 0.316574 0.270269 0.231073 0.197845 　　18 0.493628 0.415521 0.350344 0.295864 0.250249 0.211994 0.179859 　　19 0.474642 0.395734 0.330513 0.276508 0.231712 0.19449 0.163508 　　20 0.456387 0.376889 0.311805 0.258419 0.214548 0.178431 0.148644 　　21 0.438834 0.358942 0.294155 0.241513 0.198656 0.163698 0.135131 　　22 0.421955 0.34185 0.277505 0.225713 0.183941 0.150182 0.122846 　　23 0.405726 0.325571 0.261797 0.210947 0.170315 0.137781 0.111678 　　24 0.390121 0.310068 0.246979 0.197147 0.157699 0.126405 0.101526 　　25 0.375117 0.295303 0.232999 0.184249 0.146018 0.115968 0.092296 　　26 0.360689 0.281241 0.21981 0.172195 0.135202 0.106393 0.083905 　　27 0.346817 0.267848 0.207368 0.16093 0.125187 0.097608 0.076278 　　28 0.333477 0.255094 0.19563 0.150402 0.115914 0.089548 0.069343 　　29 0.320651 0.242946 0.184557 0.140563 0.107328 0.082155 0.063039

如何分析电力

(2010-03-03 17:01:16)
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选择华能国际作为分析的例子，是因为这公司极富争议性，可作纯学术性研讨。它面对高煤价及成本上涨的压力，同时电力的供应，无法满足市场的需求，政府对电价的管制，又欠缺透明度，公司却积极地不断收购及建造新的装机容量设施。华能属于产品的“中游公司”，需要依赖煤来发电，但是政府的管制，使华能无法将煤价的升幅，转嫁到消费者身上。就如德昌电机，拥有市场经济专利，但是纯利受到原材料涨价的冲击。这些问题都是值得深入了解和分析的。笔者强调并不是在此推介华能，投资股票附带很多风险，读者还需用自己的智慧，来判断现价是否就是买入的时机。分析华能是根据下列八个步骤进行。 分析华能国际的步骤 （一）留意公司的市场经济专利，是否会被夺去；产品或服务的市场，是否在扩张或在收缩。 （二）公司产品或服务的售价调整机制，是否能够反映市场需求。 （三）审慎考虑管理层的作风。 （四）详细分析过往至少4－5年的业绩。从损益帐中，分析除税及利息前溢利（EBIT），边际毛利或纯利率（Profit Margins）及股东资金回报率（ROE）或公司资产回报率（ROA）是否有改善。 （五）分析公司的现金流（Cash Flow），是否足够应付未来公司的资本性开支（Capex），也要看公司整体负债与股东资金的比率（Debt/Equity Ratio）。 （六）分析公司在新投资方面能否取得一贯的回报。 （七）公司是否大量印发新股，“摊薄”每股溢利。 （八）利用各种比例将公司与其他同业公司作一比较。 华能国电的市场经济专利 现时，发电厂（Independent Power Plant）在中国仍然享有某种专利；一方面售电价格受到政府的管制；另一方面现时电力市场还未完全开放，未来只会有秩序地逐步进行开放，使华能受到某程度的保障和优惠。华能国电的市场经济专利包括以下数项： （一）中国电力市场需求庞大；中国现时的经济增长，与香港六十年代一样，电力需求的增长比经济增长高出50%，如果国民生产总值增加9%，耗电量增幅将达到14%。长远来说，未来20年中国的电力需求，仍然会快速增长，能够把握求过于供的机遇，扩充生产电力的设施，可以保证长远的高回报； （二）华能享受的税率是17%，相比一般的企业税率33%，低出接近一半；因为华能兴建电厂的计划，都是获得国务院批准的，所以享有这个税务优惠。这就是接受政府管制，换取回来的有利条件； （三）投资新发电厂的回报仍然是相当理想，平均高达15%。以华能向母公司收购的电厂为例，EV/EBITDA的倍数大约是６倍，换言之，电厂的现金流，可在６年内抵偿收购代价，包括被收购电厂的负债。以一般电厂15－20年的寿命来计算，还本后余下的9－14年，可以说是无本生利。2003年华能股东资金回报率达到16.9%，2004年将会稍为回落。 电费调整的机制 （一）从投资的角度看，我们需要了解中国政府对电力的管制方案。华能国电的招股书中说明，1997年时的管制方案与香港相似：是以固定资产的回报作为标准。回报率为固定资产的14%，固定资产只限于股东资金购入的资产；而以借贷购入的固定资产回报率则为7%。这个管制的弊端是：电厂会不计成本引入最昂贵的设备，通过加电费争取较高的回报，减低效率。这个无可奈何的现象，早已经长期在香港出现。 后来，国家发展和改革委员会改变制度。现时电厂回报，是根据整个行业的电厂平均建筑成本（不是个别建筑成本）计算，目的是要鼓励电厂尽量降低成本，提高效益。在这个原则下，电厂的电费是受到政府的管制，根据当地的供求情况来厘定。　（二）为了确保中国所有地区不会出现缺电的情况，国务院在2004年1月，已经容许增加电费2％－2.5%，以弥补部分煤价上升所带来的生产成本压力。2004年6月中国电费再上调0.6%，并且出现“双价制”：正常发电量的价钱，比额外发电量的价钱为高。因为发改委认为超额发电，是额外的经济效益，成本是较低的。发改委为了避免电厂长期超额发电，忽略维修，因此规定超额发电的电价，只是正常发电售价的70％－80%，希望电厂不要为了增加收入，而忽略维修。2004年8月，由于市场煤价急升，产煤商不履行低煤价时签定的供煤合约，发改委勒令产煤商要履行合约，只许照旧价加价8%。国务院这些措施，是为了平衡各方利益，以发电商华能而言，2004上半年，电煤占经营成本62%，电费的增加是不足够抵消煤价上升带来的成本压力，必须提高生产力及增加发电的装机容量，争取到较高的经济效益。 　　（三）传闻2004年12月将举行的全国煤炭订货会议，将会制定“煤电联动”机制。如果能够落实，发电厂的边际利润，便可以获得保证，届时华能便可以免除“中游公司”的苦况。如果无法订出“煤电联动”的机制，所有发电厂的边际利润，将会面临压缩，煤价的持久上升，令发电厂无利可图。结果电厂没有足够的资金，再收购或发展新的装机容量或设施。最终必定会引起更大、更严重的缺电情况。笔者相信国家发展改革委员会，应该有远见可以预期未来问题的严重性，定会致力达成“煤电联动”的机制。 　　（四）现在中国电力短缺是众所周知的事，华能绝对能够把握现时的电力供应紧张情况，尽量扩充装机容量，由1997年至2003年，华能的装机容量，以19.89%的年复式增长率来扩充。同时仍能够运用多出的现金流减轻负债，由1999年至2003年，华能总共偿还了人民币100亿元的负债。2004年除了本身自行投放设备、增加装机容量外，更动用人民币45.75亿元，向母公司收购多家电厂，维持装机容量以复式19.7%增长至18,832兆瓦，2004年10月又宣布以人民币20亿元，向母公司收购四川水力发电厂及甘肃比邻（坑口）煤矿发电厂。其中仍有648兆瓦的水力发电，正在四川兴建中，估计2005年华能的装机容量，可以再增加3,230兆瓦。装机容量的增加，使华能能够争取更多收入，加强现金回流，足以应付新投资所带来的额外负债。但是，由于债务增加，利息支出相应地上升，对损益帐的收入，肯定带来负面影响。长远来说，华能的规模会不断膨胀，达到最好的经济效益。国家的最终目的，是在日后电力市场全面开放的时候，中国的电厂能够完全自由竞争，以低成本生产电力竞争上网，再由网络输送到每个消费者家中。将来，华能是能够用最便宜的竞投价钱，供电给网络商。一些小型的独立电厂，因没法在价钱方面与华能竞争，会被淘汰，特别是那些没有获得国家批准的发电厂，会面对高税率、低经济效益的困扰。 　　 管理层的审核 华能是中国电力企业中规模最大的，管理层在派息方面也相当慷慨。1998年每股派息人民币0.04元，至2003年达到每股人民币0.25元，年复式增长率达到44.2%。2004年初则１送１红股。1998年公司的每股纯利是人民币0.165元，2003年已上升至人民币0.45元，年复式增长达到22.2%。 华能董事局有10多位董事，以往这些董事以执行管理任务为主，他们的总薪酬约为人民币170万元；过去两年，董事局有个很大的改革。表24（薪酬一览表）显示，2003年的执行董事薪酬减少至只有人民币40万元，而独立非执行董事的薪酬，则增加至人民币130万元。换言之，独立非执行董事的数目增加了，董事局的任务，变成以监察公司管理为主。另外，５位最高薪非董事职员的薪酬，总数达到人民币250万元，即每位的平均薪酬约人民币50万元，显示董事局愿意用丰厚的待遇，聘用及挽留有管理经验及能干的人士。公司亦没有提供认股权计划予董事。以一家年赚数十亿元人民币的公司，董事局薪酬可说是微不足道，即使高级管理层的薪酬，亦是十分合理的。　　管理层作风在各方面都值得嘉许。首先，公司自上市以来不断成长，不断添置设备及电厂，但并没有向股东供股筹集资金；其次，公司向母公司收购资产时，管理层都表现出应有的独立性，能够委任顾问，向母公司以合理的价格购入资产，没有牺牲公司小股东的利益。公司在1998年以H股形式在香港上市，并于1999年在国内发行A股，往后再没有发行新股。股数的增加只是透过可换股债券兑换成普通股所致。在收购电厂的过程中，董事局并没有滥发公司股票，避免摊薄股东利益。稍后，笔者会就华能2004年向母公司收购电厂再详加分析。 　　 　　表24：华能董事局及高级行政人员薪酬 　　RMBM 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 　　执行董事 1.9 0.9 1.1 1.1 1.7 1.7 0.4 　　独立非执行董事 1.1 1.3 　　高级管理层 2.5 　　（最高薪酬五位） 　　发行总股数 5,000 5,538 5,650 5,650 5,693 6,000 6,019 　　（百万） 　　 　　华能面对三项挑战 　　 　　（一）高煤价 　　笔者最赞同巴菲特的说法：投资一家公司，一定分析它过往的业绩。巴菲特从来不投资新股，因这些公司没有足够的过往业绩可供分析。华能国际自1997年来港上市，至今已有７年的时间，可以让我们作详细分析。了解了宏观条件后，我们来看看电力企业的边际利润，参考表25： 　　 　　表25：比较华能、大唐及华电的纯利率 　　电力企业 2003年上半 2004年上半 2003年上 2004年上 2003年上 2004年上 　　          年营业额 年营业额 半年纯利 半年纯利 半年纯利率半年纯利率 　　        （RMBM） （RMBM） （RMBM） （RMBM） 　　大唐      4,502     6,041     784 1,   113      17%       18% 　　华电      4,096    4,767       670     659      16%       14% 　　华能     10,514     12,964    2,285    2,481    22%       19% 　　行业总数 19,112     23,772    3,739    4,252    20%       18%　　   以营业额计，华能较大唐及华电在规模上都大得多；从纯利率角度来看，华能国电2004年上半年较2003年同期下跌了3个百分点，这就是因为煤价上升令成本增加。根据兖州煤所公开的煤价数据，2004年上半年每吨煤的平均现货售价（spot market）比合约价为高，上升至人民币223.6元，比2003年上半年的平均现货售价人民币166.27元高出34.4%，所以华能2004年上半年的溢利饱受煤价上升的冲击，只能录得8.6%升幅，远远追不上营业额23.3%的增长。2004年第三季煤价的升幅更加凌厉，比较2003年同期上升了66.5%，达到每吨人民币276.9元，高煤价是华能的致命弱点。华能刚宣布2004年第三季度业绩，纯利下降17.7%，跌至人民币13.28亿元，同期营业额却上升了35%，产电成本却上涨了54%，反映出煤价飙升的结果：第三季纯利率从上半年的19%下降至15.8%。 　　华能管理层过去太依赖现货市场的煤供应，忽视煤价的升幅，没有与产煤商签订长期的供应合约，没有做好风险对冲，没有提前分散投资水力及坑口发电。 　　单靠成本控制，华能是无法抵消煤价上升的压力。2004年下半年以来，管理层先后与6家煤炭供货商签订中、长期供应合约，包括：神华、阳泉、华亭、中国煤炭进出口公司、山西焦煤集团及山西晋城等。这一连串合约，能否保证华能可以优惠价钱购入全部所需电煤，仍是未知之数。 　　管理层亦积极加强进口煤的工作，为了提高海运协调，公司斥资3.95亿美元购入16艘干散装货船。2004年10月华能又向母公司以人民币20亿元，购入四川水力发电厂及甘肃比邻（坑口）煤矿发电厂。这一连串的措施都是致力降低电煤的成本。 　　笔者认为2004年第三季，是华能面对最恶劣的时刻，中国煤的蕴藏量丰厚，电煤供应不足，在于交通运输设施不足。世界各地的煤蕴藏量亦相当庞大。自2003年以来，高煤价已令不少煤商积极增加生产，其中以印度尼西亚的出口增幅最可观，澳洲、南非及哥伦比亚都相继增加出口。笔者相信，2006年煤价可能会大幅回落，届时华能的成本压力应可获得纾缓。 　　 　　（二）高利率的影响 　　2004年，华能大量扩充，增加装机容量，负债因此可能大幅上升至人民币290亿元，利息支出相应地增加，直接打击华能的纯利。如果利率上升一厘，华能每年的利息开支将要额外付出人民币2.9亿元。相比之下，利率上调带来的压力，总比煤价上升所带来的轻。2004年，华能购买的电煤超过人民币120亿元。煤价上升10%，华能便要额外支出人民币12亿元。 　　 　　（三）2006－2007可能出现电力供过于求 　　1993、1994年中国经济过热，电力出现短缺，触发大量新发电厂的投资，结果在1998、1999年全国出现电力供过于求，电价于是下降了。所以华能在1999年的纯利，相对1998年只有1.5%的增长，华能能够抵消供过于求，有赖于增加电力装机容量所带来的经济效益，薄利多销。 　　表26显示华能在1999年的电力销售达到380亿千瓦时，比1998年增加35.7%，但营业额只是比1998年上升29.8%；两者增幅相差6%，反映当时的售电价格是下跌了。不过纯利尚有1.5%的增长，证明华能在逆境时，有成功的应变方法。 　　2004年华能大量扩充装机容量，其他的电厂也很积极地添加设施，估计到2006年中国电力生产又会出现供过于求，但根据1998年及1999年的经验，届时华能会利用其扩充得来的装机容量，用薄利多销的方法，应付2006年可能出现的逆境。如果国际煤价在2006年出现大幅回落，华能的产电成本预料可相应降低，增加供电的竞争力。 用回报率分析华能业绩 从表26可以看到，华能国电由1997－2003年，无论在纯利、每股纯利以至每股派息都有理想的增幅，年复式增长率分别达到21.8％、18.2％及44.3％。 　　表26：华能过往运作业绩          1997   1998   1999     2000   2001    2002     2003   1997-2003 营业额   6,739   8,083  10,488  12,553  157,91  18,474  23,388    23.05% 按年增幅 19.9%   29.8%   19.7%   25.8%  17.0%   26.6% -　 平均资产回报率5.0% 4.7% 6.1%    7.7%    8.2%   10.6% 　　 EV／EBITDA比率 来衡量新收购电厂 2004年7月1日华能完成以人民币45.75亿元收购以下电力资产：（1）河北邯峰发电厂40%权益；（2）江西井冈山发电厂100%权益；（3）湖南岳阳发电厂55%权益；（4）重庆珞璜发电厂60%权益；（5）营口发电厂100%权益。收购完成后，公司增加权益发电装机容量3,096兆瓦。 　　表28：收购电厂带来的纯利及负债 　　RMBM     2003年纯利 华能应占纯利 2003年负债华能应占负债 　　邯峰40%     701        280          4,632       1,852 （以联营公司入帐，无需于负债表上列帐）    井冈山100%    61         61          1,608       1,608 　　岳阳55%      78         43          770          423 　　珞璜60%       76         46         2,819       1,691 　　营口100%       91       91         1,879        1,879 　　总数       1,007        521         11,708      5,601 　　 　　邯峰是以联营公司形式入帐，其本身的负债人民币46.3亿元，无需在华能国电的负债表上出现。但井冈山、岳阳、珞璜及营口的权益总负债人民币56亿元，则会在华能2004年的资产负债表上出现，再加上收购代价的人民币45.75亿元，笔者估计，华能的总负债会由2003年末的人民币180亿元，上升至2004年末的人民币290亿元。相对2004年华能股东资金人民币356亿元，负债与股东资金比例（Debt/Equity Ratio）约为81%，这个水平仍是相当合理的，未超出危险界线。新收购电厂所带来的人民币74.5亿元负债（连同邯峰40%权益应占负债），是由新电厂的现金流来还本还息，无需母公司额外张罗。实际上收购回来的每家电厂之现金流，都是十分充裕，能够应付利息开支、营运成本外，还有能力偿还贷款的本金。 　　笔者用下列数个方法来衡量收购价钱是否合理： 　　（一）收购代价是人民币45.75亿元，而华能应占溢利则为人民币5.21亿元（参考表28），回报率达到11.4%，这是一个相当理想的回报，以市盈率计算（45.75/5.21）为8.8倍，这个市盈率比最近新上市的中国电力国际还要便宜。 　　（二）收购价人民币45.75亿元，加上应占负债人民币74.53亿元（连同邯峰40%权益应占负债），总收购价达到人民币120.28亿元。以这个价钱买入3,096兆瓦装机容量，是绝对便宜的。以新建电厂600兆瓦计算，所需要成本约为人民币25－30亿元，而这次的收购价约为人民币23亿元（按600兆瓦计算）。与兴建新电厂计算比较，是相对便宜；而且新建电厂需时3年，收购可以节省时间。　   （三）以最大型的邯峰作为例子，我们用一个企业价值／除税、利息、折旧及摊销前溢利（EV/EBITDA）的方法来衡量。华能收购邯峰40%权益，大约用了人民币16.54亿元，换言之，邯峰整体的价值（100%计算）为人民币41.35亿元。企业价值是人民币41.35亿元加上邯峰的负债人民币46.32亿元，减去其现金人民币1.67亿元，等于人民币86亿元。2003年邯峰的除税、利息、折旧及摊销前溢利为人民币14.1亿元。换言之，EV/EBITDA（86亿元／14.1亿元）等于6.1倍，即是邯峰电厂本身所产生的EBITDA溢利，可于６年内完全抵偿收购价（企业价值）。 　　（四）根据表29，2003年邯峰的现金流，足以应付资本开支及利息开支外，尚有人民币9.65亿元剩余现金用作还债。2003年用了人民币6.74亿元偿还长期债务，若以整体负债额，即人民币46.32亿元计算，邯峰本身的现金流，在5年内便可还清所有负债。 表29：邯峰电厂2003年的现金流  RMBM 2003年  除税、利息、折旧及摊销前溢利 1,410 利息支出 294 资本性投资 150 税项 1 现金净流入 965 偿还债项 674 剩余可作派息现金 291 华能现金流的分析 　　 研究公司的财政状况，主要是看公司的债务，是否有足够的现金流入来支付资本性开支。在公司的年报中，读者可以看到公司每年都有两页，描述过去一个年度公司的现金流入／流出情况。但一般年报的表达方式，往往过份详尽，容易引起混淆，例如投资活动现金流，会牵涉很多短期的现金投资及部分资产买卖。这些短期投资，很多时候会遮盖了真正的资本性投资。笔者在表30中特别将资本性投资用另一栏表达出来，参考表30。 　　另外，一般公司的财务现金流也是相当复杂的，很多时候公司会借入新债项，同时也会偿还债项，形成项目繁复难明。笔者将之简化为整体借入或偿还，得出一个净额列于表中。笔者还将派息及发行新股也列明出来，使读者不会产生混乱。 　　由1998年至今，公司发行两次新股，总共集资人民币38亿元，是一个很小的数目。而公司本身的税前溢利及折旧，以2003年一年计算，已经达到人民币108.81亿元，相对该年人民币65.95亿元的资本性开支，高出65%。在债务方面，1999－2003年，公司每年都有偿还债项，总共偿还了人民币110亿元，所以负债对股东资金比率，由1998年的91.6%一直下降至2003年的52.7%。2004年，公司收购和新建电厂开支超过人民币150亿元，因此预期总负债会大幅度回升，达到人民币290亿元，负债与股东资金比例会上升至81%。虽然新购回来的电厂，现金流是足够偿还本身的利息及本金，不过新增加的负债亦会影响华能未来的溢利。 　　 　　表30：华能现金流量分析 　　RMBM        1998    1999    2000    2001   2002    2003 　　除税前溢利 2,209    2,253   2,927  4,237   5,058   6,764           折旧   1,526   2,392    2,654   3,261   3,533   4,117 其他经营现金流入 2,228    362     62  -1,579   -1,512    -1,348 　　经营现金流入 5,963  5,007   5,643  5,919   7,079    9,533 　　发行新股 1,122 2,770 　　总现金流入 7,085    5,007   5,643   8,689   7,079    9,533 　　股息         0      -452    -509   -1,266  -1,939    -2,197 　　资本性开支 -6,457 -2,274    -352   -2,871   -4,625   -6,595 债务偿还／借入 585      1,612    -322   -2,673   -5,385    -984 　　其他支出     -508    -360    -4,965  -1,693   5,699   1,370 　　总现金流出   -6,380  -4,698   -6,148   -8,503  -6,250   -8,406 　　净额          705      309      -505     186    829    1,127 　　期初现金净额 1,479    2,184    2,493    1,988   2,174    3,003 　　期末现金净额 2,184   2,493    1,988    2,174    3,003   4,130 　　   负债     18,237   18,810   18,687   18,513   17,134   18,499 负债对股东资金比率91.60% 86.40%    78.60%   64.30%   54.70%   52.70% 　　 公司的“内在价值” 2004年10月28日，华能国电的收市价为5.95港元。至于现价是否值得投资，那就要考虑以下因素：首先，现时华能所受的压力为经营成本上涨，即煤价不断上扬，华能最近新签供煤合约可否争取到优惠价？利率上升令利息支出增加，公司能否透过扩充装机容量争取经济效益，来抵消成本上涨的压力？此乃未知之数；其次，因为煤价的上升，令到华能的股价由高峰回落，是否充份反映投资者的忧虑？2004年华能的业绩可能出现倒退。第三，装机容量的扩充会令负债增加，未来华能的派息率能否维持高水平？ 　　 　　表31：计算华能“内在价值”纯利 2003   2004   2005  2006   2007   2008  2009  2010   2011   2012   2013 5,430 5,190  5,968  5,968  6,564 7,549 9,059 11,324 14,722 16,194 17,489 按年增幅 38% -4.4%  15%   0%  10% 15%    20%    25%   30%    10%   8% 每股纯利0.45 0.43 0.495 0.495 0.545 0.626 0.752 0.939 1.221 1.343 1.451 每股派息0.25 0.22 0.248 0.248 0.272 0.313 0.376 0.470 0.611 0.672 0.725 折现因子（5%） 0.952 0.907 0.864 0.823 0.784 0.746 0.711 0.677 0.645 派息折现 0.25 0.22 0.236 0.225 0.235 0.258 0.294 0.350 0.434 0.455 0.468 发行股数：120.55亿股　　   所以要投资华能之前，一定要深入分析这３个疑问，估计华能的“内在价值”时，所有的假设一定需要考虑这些因素。过去的华能并不代表未来的华能。如何作分析呢？长远来看，电力的供不应求，是可以令到华能产生庞大的现金流，新添置的设施一旦投产，就可以产生现金的收入。现金流的增加，可以在未来帮助公司偿还债项，也能维持合理水平的派息增幅，但可能比不上2003年的增幅。在过去的５年里，每股股息年复式增长率为44.3%，这情况将会放慢下来，但保守估计，未来10年，股息的年复式增长应可维持在11%。每股的纯利增幅在未来的10年也应可维持在12%（参考表31）。我们计算“内在价值”的方式，是将未来华能可能的派息累积起来，然后在10年后，我们用一个合理的价钱出售华能的股票。 　　华能国电与资源股不同，是一家电力公司，经营溢利是比较稳定的。首先笔者的计法，是先要预计未来10年华能的溢利增幅，如表31所显示，笔者的假设是2004年华能纯利会倒退4.4%，每股派息亦相应调低。2005年会有复苏，增长15%。2006年全国电力市场可能出现供过于求，因此华能可能出现零增长，但2007年将可能是一个新上升循环的开始，一直持续到2013年。笔者估计华能的纯利复式年增长率，未来10年可以达到12%，这个估计应该是保守的。假设阁下持有华能国电10年，直至2013年卖出，届时的市价要如何厘定呢？笔者估计到2013年华能国电的每股溢利是人民币1.451元，用10倍的市盈率计算，即在2013年可以人民币14.51元卖出，折合港币13.69元。10倍市盈率要卖出去是不太困难的，且颇为保守的，这是根据香港电灯在现时没有溢利增长的情况下，仍可以高居于10倍的市盈率。但要扣除通胀因素，所以要将这个价格乘以折现因子，10年的5%折现率为0.6446，即将2013年的出售价人民币14.51元，折现成为今日的人民币9.35元，折合港币8.82元。与此同时，还要加上未来10年收到的股息，由上表可以计出，10年的累积总股息折现为人民币3.174元；将人民币9.35元加上人民币3.174元，得到“内在价值”为人民币12.52元，折合港币11.82元；相较于2004年10月28日收市价的5.95港元，“内在价值”较市价高出99%。

如何分析电力行业

(2010-03-03 16:34:08)
标签：股票 ; 分类：股票研究
选择华能国际作为分析的例子，是因为这公司极富争议性，可作纯学术性研讨。它面对高煤价及成本上涨的压力，同时电力的供应，无法满足市场的需求，政府对电价的管制，又欠缺透明度，公司却积极地不断收购及建造新的装机容量设施。华能属于产品的“中游公司”，需要依赖煤来发电，但是政府的管制，使华能无法将煤价的升幅，转嫁到消费者身上。就如德昌电机，拥有市场经济专利，但是纯利受到原材料涨价的冲击。这些问题都是值得深入了解和分析的。笔者强调并不是在此推介华能，投资股票附带很多风险，读者还需用自己的智慧，来判断现价是否就是买入的时机。分析华能是根据下列八个步骤进行。 分析华能国际的步骤 （一）留意公司的市场经济专利，是否会被夺去；产品或服务的市场，是否在扩张或在收缩。 （二）公司产品或服务的售价调整机制，是否能够反映市场需求。 （三）审慎考虑管理层的作风。 （四）详细分析过往至少4－5年的业绩。从损益帐中，分析除税及利息前溢利（EBIT），边际毛利或纯利率（Profit Margins）及股东资金回报率（ROE）或公司资产回报率（ROA）是否有改善。 （五）分析公司的现金流（Cash Flow），是否足够应付未来公司的资本性开支（Capex），也要看公司整体负债与股东资金的比率（Debt/Equity Ratio）。 （六）分析公司在新投资方面能否取得一贯的回报。 （七）公司是否大量印发新股，“摊薄”每股溢利。 （八）利用各种比例将公司与其他同业公司作一比较。 华能国电的市场经济专利 现时，发电厂（Independent Power Plant）在中国仍然享有某种专利；一方面售电价格受到政府的管制；另一方面现时电力市场还未完全开放，未来只会有秩序地逐步进行开放，使华能受到某程度的保障和优惠。华能国电的市场经济专利包括以下数项： （一）中国电力市场需求庞大；中国现时的经济增长，与香港六十年代一样，电力需求的增长比经济增长高出50%，如果国民生产总值增加9%，耗电量增幅将达到14%。长远来说，未来20年中国的电力需求，仍然会快速增长，能够把握求过于供的机遇，扩充生产电力的设施，可以保证长远的高回报； （二）华能享受的税率是17%，相比一般的企业税率33%，低出接近一半；因为华能兴建电厂的计划，都是获得国务院批准的，所以享有这个税务优惠。这就是接受政府管制，换取回来的有利条件； （三）投资新发电厂的回报仍然是相当理想，平均高达15%。以华能向母公司收购的电厂为例，EV/EBITDA的倍数大约是６倍，换言之，电厂的现金流，可在６年内抵偿收购代价，包括被收购电厂的负债。以一般电厂15－20年的寿命来计算，还本后余下的9－14年，可以说是无本生利。2003年华能股东资金回报率达到16.9%，2004年将会稍为回落。 电费调整的机制 （一）从投资的角度看，我们需要了解中国政府对电力的管制方案。华能国电的招股书中说明，1997年时的管制方案与香港相似：是以固定资产的回报作为标准。回报率为固定资产的14%，固定资产只限于股东资金购入的资产；而以借贷购入的固定资产回报率则为7%。这个管制的弊端是：电厂会不计成本引入最昂贵的设备，通过加电费争取较高的回报，减低效率。这个无可奈何的现象，早已经长期在香港出现。 后来，国家发展和改革委员会改变制度。现时电厂回报，是根据整个行业的电厂平均建筑成本（不是个别建筑成本）计算，目的是要鼓励电厂尽量降低成本，提高效益。在这个原则下，电厂的电费是受到政府的管制，根据当地的供求情况来厘定。　（二）为了确保中国所有地区不会出现缺电的情况，国务院在2004年1月，已经容许增加电费2％－2.5%，以弥补部分煤价上升所带来的生产成本压力。2004年6月中国电费再上调0.6%，并且出现“双价制”：正常发电量的价钱，比额外发电量的价钱为高。因为发改委认为超额发电，是额外的经济效益，成本是较低的。发改委为了避免电厂长期超额发电，忽略维修，因此规定超额发电的电价，只是正常发电售价的70％－80%，希望电厂不要为了增加收入，而忽略维修。2004年8月，由于市场煤价急升，产煤商不履行低煤价时签定的供煤合约，发改委勒令产煤商要履行合约，只许照旧价加价8%。国务院这些措施，是为了平衡各方利益，以发电商华能而言，2004上半年，电煤占经营成本62%，电费的增加是不足够抵消煤价上升带来的成本压力，必须提高生产力及增加发电的装机容量，争取到较高的经济效益。 　　（三）传闻2004年12月将举行的全国煤炭订货会议，将会制定“煤电联动”机制。如果能够落实，发电厂的边际利润，便可以获得保证，届时华能便可以免除“中游公司”的苦况。如果无法订出“煤电联动”的机制，所有发电厂的边际利润，将会面临压缩，煤价的持久上升，令发电厂无利可图。结果电厂没有足够的资金，再收购或发展新的装机容量或设施。最终必定会引起更大、更严重的缺电情况。笔者相信国家发展改革委员会，应该有远见可以预期未来问题的严重性，定会致力达成“煤电联动”的机制。 　　（四）现在中国电力短缺是众所周知的事，华能绝对能够把握现时的电力供应紧张情况，尽量扩充装机容量，由1997年至2003年，华能的装机容量，以19.89%的年复式增长率来扩充。同时仍能够运用多出的现金流减轻负债，由1999年至2003年，华能总共偿还了人民币100亿元的负债。2004年除了本身自行投放设备、增加装机容量外，更动用人民币45.75亿元，向母公司收购多家电厂，维持装机容量以复式19.7%增长至18,832兆瓦，2004年10月又宣布以人民币20亿元，向母公司收购四川水力发电厂及甘肃比邻（坑口）煤矿发电厂。其中仍有648兆瓦的水力发电，正在四川兴建中，估计2005年华能的装机容量，可以再增加3,230兆瓦。装机容量的增加，使华能能够争取更多收入，加强现金回流，足以应付新投资所带来的额外负债。但是，由于债务增加，利息支出相应地上升，对损益帐的收入，肯定带来负面影响。长远来说，华能的规模会不断膨胀，达到最好的经济效益。国家的最终目的，是在日后电力市场全面开放的时候，中国的电厂能够完全自由竞争，以低成本生产电力竞争上网，再由网络输送到每个消费者家中。将来，华能是能够用最便宜的竞投价钱，供电给网络商。一些小型的独立电厂，因没法在价钱方面与华能竞争，会被淘汰，特别是那些没有获得国家批准的发电厂，会面对高税率、低经济效益的困扰。 　　 管理层的审核 华能是中国电力企业中规模最大的，管理层在派息方面也相当慷慨。1998年每股派息人民币0.04元，至2003年达到每股人民币0.25元，年复式增长率达到44.2%。2004年初则１送１红股。1998年公司的每股纯利是人民币0.165元，2003年已上升至人民币0.45元，年复式增长达到22.2%。 华能董事局有10多位董事，以往这些董事以执行管理任务为主，他们的总薪酬约为人民币170万元；过去两年，董事局有个很大的改革。表24（薪酬一览表）显示，2003年的执行董事薪酬减少至只有人民币40万元，而独立非执行董事的薪酬，则增加至人民币130万元。换言之，独立非执行董事的数目增加了，董事局的任务，变成以监察公司管理为主。另外，５位最高薪非董事职员的薪酬，总数达到人民币250万元，即每位的平均薪酬约人民币50万元，显示董事局愿意用丰厚的待遇，聘用及挽留有管理经验及能干的人士。公司亦没有提供认股权计划予董事。以一家年赚数十亿元人民币的公司，董事局薪酬可说是微不足道，即使高级管理层的薪酬，亦是十分合理的。　　管理层作风在各方面都值得嘉许。首先，公司自上市以来不断成长，不断添置设备及电厂，但并没有向股东供股筹集资金；其次，公司向母公司收购资产时，管理层都表现出应有的独立性，能够委任顾问，向母公司以合理的价格购入资产，没有牺牲公司小股东的利益。公司在1998年以H股形式在香港上市，并于1999年在国内发行A股，往后再没有发行新股。股数的增加只是透过可换股债券兑换成普通股所致。在收购电厂的过程中，董事局并没有滥发公司股票，避免摊薄股东利益。稍后，笔者会就华能2004年向母公司收购电厂再详加分析。 　　 　　表24：华能董事局及高级行政人员薪酬 　　RMBM 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 　　执行董事 1.9 0.9 1.1 1.1 1.7 1.7 0.4 　　独立非执行董事 1.1 1.3 　　高级管理层 2.5 　　（最高薪酬五位） 　　发行总股数 5,000 5,538 5,650 5,650 5,693 6,000 6,019 　　（百万） 　　 　　华能面对三项挑战 　　 　　（一）高煤价 　　笔者最赞同巴菲特的说法：投资一家公司，一定分析它过往的业绩。巴菲特从来不投资新股，因这些公司没有足够的过往业绩可供分析。华能国际自1997年来港上市，至今已有７年的时间，可以让我们作详细分析。了解了宏观条件后，我们来看看电力企业的边际利润，参考表25： 　　 　　表25：比较华能、大唐及华电的纯利率 　　电力企业 2003年上半 2004年上半 2003年上 2004年上 2003年上 2004年上 　　          年营业额 年营业额 半年纯利 半年纯利 半年纯利率半年纯利率 　　        （RMBM） （RMBM） （RMBM） （RMBM） 　　大唐      4,502     6,041     784 1,   113      17%       18% 　　华电      4,096    4,767       670     659      16%       14% 　　华能     10,514     12,964    2,285    2,481    22%       19% 　　行业总数 19,112     23,772    3,739    4,252    20%       18%　　   以营业额计，华能较大唐及华电在规模上都大得多；从纯利率角度来看，华能国电2004年上半年较2003年同期下跌了3个百分点，这就是因为煤价上升令成本增加。根据兖州煤所公开的煤价数据，2004年上半年每吨煤的平均现货售价（spot market）比合约价为高，上升至人民币223.6元，比2003年上半年的平均现货售价人民币166.27元高出34.4%，所以华能2004年上半年的溢利饱受煤价上升的冲击，只能录得8.6%升幅，远远追不上营业额23.3%的增长。2004年第三季煤价的升幅更加凌厉，比较2003年同期上升了66.5%，达到每吨人民币276.9元，高煤价是华能的致命弱点。华能刚宣布2004年第三季度业绩，纯利下降17.7%，跌至人民币13.28亿元，同期营业额却上升了35%，产电成本却上涨了54%，反映出煤价飙升的结果：第三季纯利率从上半年的19%下降至15.8%。 　　华能管理层过去太依赖现货市场的煤供应，忽视煤价的升幅，没有与产煤商签订长期的供应合约，没有做好风险对冲，没有提前分散投资水力及坑口发电。 　　单靠成本控制，华能是无法抵消煤价上升的压力。2004年下半年以来，管理层先后与6家煤炭供货商签订中、长期供应合约，包括：神华、阳泉、华亭、中国煤炭进出口公司、山西焦煤集团及山西晋城等。这一连串合约，能否保证华能可以优惠价钱购入全部所需电煤，仍是未知之数。 　　管理层亦积极加强进口煤的工作，为了提高海运协调，公司斥资3.95亿美元购入16艘干散装货船。2004年10月华能又向母公司以人民币20亿元，购入四川水力发电厂及甘肃比邻（坑口）煤矿发电厂。这一连串的措施都是致力降低电煤的成本。 　　笔者认为2004年第三季，是华能面对最恶劣的时刻，中国煤的蕴藏量丰厚，电煤供应不足，在于交通运输设施不足。世界各地的煤蕴藏量亦相当庞大。自2003年以来，高煤价已令不少煤商积极增加生产，其中以印度尼西亚的出口增幅最可观，澳洲、南非及哥伦比亚都相继增加出口。笔者相信，2006年煤价可能会大幅回落，届时华能的成本压力应可获得纾缓。 　　 　　（二）高利率的影响 　　2004年，华能大量扩充，增加装机容量，负债因此可能大幅上升至人民币290亿元，利息支出相应地增加，直接打击华能的纯利。如果利率上升一厘，华能每年的利息开支将要额外付出人民币2.9亿元。相比之下，利率上调带来的压力，总比煤价上升所带来的轻。2004年，华能购买的电煤超过人民币120亿元。煤价上升10%，华能便要额外支出人民币12亿元。 　　 　　（三）2006－2007可能出现电力供过于求 　　1993、1994年中国经济过热，电力出现短缺，触发大量新发电厂的投资，结果在1998、1999年全国出现电力供过于求，电价于是下降了。所以华能在1999年的纯利，相对1998年只有1.5%的增长，华能能够抵消供过于求，有赖于增加电力装机容量所带来的经济效益，薄利多销。 　　表26显示华能在1999年的电力销售达到380亿千瓦时，比1998年增加35.7%，但营业额只是比1998年上升29.8%；两者增幅相差6%，反映当时的售电价格是下跌了。不过纯利尚有1.5%的增长，证明华能在逆境时，有成功的应变方法。 　　2004年华能大量扩充装机容量，其他的电厂也很积极地添加设施，估计到2006年中国电力生产又会出现供过于求，但根据1998年及1999年的经验，届时华能会利用其扩充得来的装机容量，用薄利多销的方法，应付2006年可能出现的逆境。如果国际煤价在2006年出现大幅回落，华能的产电成本预料可相应降低，增加供电的竞争力。 用回报率分析华能业绩 从表26可以看到，华能国电由1997－2003年，无论在纯利、每股纯利以至每股派息都有理想的增幅，年复式增长率分别达到21.8％、18.2％及44.3％。 　　表26：华能过往运作业绩          1997   1998   1999     2000   2001    2002     2003   1997-2003 营业额   6,739   8,083  10,488  12,553  157,91  18,474  23,388    23.05% 按年增幅 19.9%   29.8%   19.7%   25.8%  17.0%   26.6% -　 平均资产回报率5.0% 4.7% 6.1%    7.7%    8.2%   10.6% 　　 EV／EBITDA比率 来衡量新收购电厂 2004年7月1日华能完成以人民币45.75亿元收购以下电力资产：（1）河北邯峰发电厂40%权益；（2）江西井冈山发电厂100%权益；（3）湖南岳阳发电厂55%权益；（4）重庆珞璜发电厂60%权益；（5）营口发电厂100%权益。收购完成后，公司增加权益发电装机容量3,096兆瓦。 　　表28：收购电厂带来的纯利及负债 　　RMBM     2003年纯利 华能应占纯利 2003年负债华能应占负债 　　邯峰40%     701        280          4,632       1,852 （以联营公司入帐，无需于负债表上列帐）    井冈山100%    61         61          1,608       1,608 　　岳阳55%      78         43          770          423 　　珞璜60%       76         46         2,819       1,691 　　营口100%       91       91         1,879        1,879 　　总数       1,007        521         11,708      5,601 　　 　　邯峰是以联营公司形式入帐，其本身的负债人民币46.3亿元，无需在华能国电的负债表上出现。但井冈山、岳阳、珞璜及营口的权益总负债人民币56亿元，则会在华能2004年的资产负债表上出现，再加上收购代价的人民币45.75亿元，笔者估计，华能的总负债会由2003年末的人民币180亿元，上升至2004年末的人民币290亿元。相对2004年华能股东资金人民币356亿元，负债与股东资金比例（Debt/Equity Ratio）约为81%，这个水平仍是相当合理的，未超出危险界线。新收购电厂所带来的人民币74.5亿元负债（连同邯峰40%权益应占负债），是由新电厂的现金流来还本还息，无需母公司额外张罗。实际上收购回来的每家电厂之现金流，都是十分充裕，能够应付利息开支、营运成本外，还有能力偿还贷款的本金。 　　笔者用下列数个方法来衡量收购价钱是否合理： 　　（一）收购代价是人民币45.75亿元，而华能应占溢利则为人民币5.21亿元（参考表28），回报率达到11.4%，这是一个相当理想的回报，以市盈率计算（45.75/5.21）为8.8倍，这个市盈率比最近新上市的中国电力国际还要便宜。 　　（二）收购价人民币45.75亿元，加上应占负债人民币74.53亿元（连同邯峰40%权益应占负债），总收购价达到人民币120.28亿元。以这个价钱买入3,096兆瓦装机容量，是绝对便宜的。以新建电厂600兆瓦计算，所需要成本约为人民币25－30亿元，而这次的收购价约为人民币23亿元（按600兆瓦计算）。与兴建新电厂计算比较，是相对便宜；而且新建电厂需时3年，收购可以节省时间。　   （三）以最大型的邯峰作为例子，我们用一个企业价值／除税、利息、折旧及摊销前溢利（EV/EBITDA）的方法来衡量。华能收购邯峰40%权益，大约用了人民币16.54亿元，换言之，邯峰整体的价值（100%计算）为人民币41.35亿元。企业价值是人民币41.35亿元加上邯峰的负债人民币46.32亿元，减去其现金人民币1.67亿元，等于人民币86亿元。2003年邯峰的除税、利息、折旧及摊销前溢利为人民币14.1亿元。换言之，EV/EBITDA（86亿元／14.1亿元）等于6.1倍，即是邯峰电厂本身所产生的EBITDA溢利，可于６年内完全抵偿收购价（企业价值）。 　　（四）根据表29，2003年邯峰的现金流，足以应付资本开支及利息开支外，尚有人民币9.65亿元剩余现金用作还债。2003年用了人民币6.74亿元偿还长期债务，若以整体负债额，即人民币46.32亿元计算，邯峰本身的现金流，在5年内便可还清所有负债。 表29：邯峰电厂2003年的现金流  RMBM 2003年  除税、利息、折旧及摊销前溢利 1,410 利息支出 294 资本性投资 150 税项 1 现金净流入 965 偿还债项 674 剩余可作派息现金 291 华能现金流的分析 　　 研究公司的财政状况，主要是看公司的债务，是否有足够的现金流入来支付资本性开支。在公司的年报中，读者可以看到公司每年都有两页，描述过去一个年度公司的现金流入／流出情况。但一般年报的表达方式，往往过份详尽，容易引起混淆，例如投资活动现金流，会牵涉很多短期的现金投资及部分资产买卖。这些短期投资，很多时候会遮盖了真正的资本性投资。笔者在表30中特别将资本性投资用另一栏表达出来，参考表30。 　　另外，一般公司的财务现金流也是相当复杂的，很多时候公司会借入新债项，同时也会偿还债项，形成项目繁复难明。笔者将之简化为整体借入或偿还，得出一个净额列于表中。笔者还将派息及发行新股也列明出来，使读者不会产生混乱。 　　由1998年至今，公司发行两次新股，总共集资人民币38亿元，是一个很小的数目。而公司本身的税前溢利及折旧，以2003年一年计算，已经达到人民币108.81亿元，相对该年人民币65.95亿元的资本性开支，高出65%。在债务方面，1999－2003年，公司每年都有偿还债项，总共偿还了人民币110亿元，所以负债对股东资金比率，由1998年的91.6%一直下降至2003年的52.7%。2004年，公司收购和新建电厂开支超过人民币150亿元，因此预期总负债会大幅度回升，达到人民币290亿元，负债与股东资金比例会上升至81%。虽然新购回来的电厂，现金流是足够偿还本身的利息及本金，不过新增加的负债亦会影响华能未来的溢利。 　　 　　表30：华能现金流量分析 　　RMBM        1998    1999    2000    2001   2002    2003 　　除税前溢利 2,209    2,253   2,927  4,237   5,058   6,764           折旧   1,526   2,392    2,654   3,261   3,533   4,117 其他经营现金流入 2,228    362     62  -1,579   -1,512    -1,348 　　经营现金流入 5,963  5,007   5,643  5,919   7,079    9,533 　　发行新股 1,122 2,770 　　总现金流入 7,085    5,007   5,643   8,689   7,079    9,533 　　股息         0      -452    -509   -1,266  -1,939    -2,197 　　资本性开支 -6,457 -2,274    -352   -2,871   -4,625   -6,595 债务偿还／借入 585      1,612    -322   -2,673   -5,385    -984 　　其他支出     -508    -360    -4,965  -1,693   5,699   1,370 　　总现金流出   -6,380  -4,698   -6,148   -8,503  -6,250   -8,406 　　净额          705      309      -505     186    829    1,127 　　期初现金净额 1,479    2,184    2,493    1,988   2,174    3,003 　　期末现金净额 2,184   2,493    1,988    2,174    3,003   4,130 　　   负债     18,237   18,810   18,687   18,513   17,134   18,499 负债对股东资金比率91.60% 86.40%    78.60%   64.30%   54.70%   52.70% 　　 公司的“内在价值” 2004年10月28日，华能国电的收市价为5.95港元。至于现价是否值得投资，那就要考虑以下因素：首先，现时华能所受的压力为经营成本上涨，即煤价不断上扬，华能最近新签供煤合约可否争取到优惠价？利率上升令利息支出增加，公司能否透过扩充装机容量争取经济效益，来抵消成本上涨的压力？此乃未知之数；其次，因为煤价的上升，令到华能的股价由高峰回落，是否充份反映投资者的忧虑？2004年华能的业绩可能出现倒退。第三，装机容量的扩充会令负债增加，未来华能的派息率能否维持高水平？ 　　 　　表31：计算华能“内在价值”纯利 2003   2004   2005  2006   2007   2008  2009  2010   2011   2012   2013 5,430 5,190  5,968  5,968  6,564 7,549 9,059 11,324 14,722 16,194 17,489 按年增幅 38% -4.4%  15%   0%  10% 15%    20%    25%   30%    10%   8% 每股纯利0.45 0.43 0.495 0.495 0.545 0.626 0.752 0.939 1.221 1.343 1.451 每股派息0.25 0.22 0.248 0.248 0.272 0.313 0.376 0.470 0.611 0.672 0.725 折现因子（5%） 0.952 0.907 0.864 0.823 0.784 0.746 0.711 0.677 0.645 派息折现 0.25 0.22 0.236 0.225 0.235 0.258 0.294 0.350 0.434 0.455 0.468 发行股数：120.55亿股　　   所以要投资华能之前，一定要深入分析这３个疑问，估计华能的“内在价值”时，所有的假设一定需要考虑这些因素。过去的华能并不代表未来的华能。如何作分析呢？长远来看，电力的供不应求，是可以令到华能产生庞大的现金流，新添置的设施一旦投产，就可以产生现金的收入。现金流的增加，可以在未来帮助公司偿还债项，也能维持合理水平的派息增幅，但可能比不上2003年的增幅。在过去的５年里，每股股息年复式增长率为44.3%，这情况将会放慢下来，但保守估计，未来10年，股息的年复式增长应可维持在11%。每股的纯利增幅在未来的10年也应可维持在12%（参考表31）。我们计算“内在价值”的方式，是将未来华能可能的派息累积起来，然后在10年后，我们用一个合理的价钱出售华能的股票。 　　华能国电与资源股不同，是一家电力公司，经营溢利是比较稳定的。首先笔者的计法，是先要预计未来10年华能的溢利增幅，如表31所显示，笔者的假设是2004年华能纯利会倒退4.4%，每股派息亦相应调低。2005年会有复苏，增长15%。2006年全国电力市场可能出现供过于求，因此华能可能出现零增长，但2007年将可能是一个新上升循环的开始，一直持续到2013年。笔者估计华能的纯利复式年增长率，未来10年可以达到12%，这个估计应该是保守的。假设阁下持有华能国电10年，直至2013年卖出，届时的市价要如何厘定呢？笔者估计到2013年华能国电的每股溢利是人民币1.451元，用10倍的市盈率计算，即在2013年可以人民币14.51元卖出，折合港币13.69元。10倍市盈率要卖出去是不太困难的，且颇为保守的，这是根据香港电灯在现时没有溢利增长的情况下，仍可以高居于10倍的市盈率。但要扣除通胀因素，所以要将这个价格乘以折现因子，10年的5%折现率为0.6446，即将2013年的出售价人民币14.51元，折现成为今日的人民币9.35元，折合港币8.82元。与此同时，还要加上未来10年收到的股息，由上表可以计出，10年的累积总股息折现为人民币3.174元；将人民币9.35元加上人民币3.174元，得到“内在价值”为人民币12.52元，折合港币11.82元；相较于2004年10月28日收市价的5.95港元，“内在价值”较市价高出99%。

如何分析及选择银行股

(2010-03-03 16:29:53)
标签：银行股呆账贷款增长贷存款比股票 ; 分类：股票研究
分析银行股要留意下列各顶比例： 　　（一）账面值（Book Value） 　　（二）贷款的增长（Loans Growth） 　　（三）股东资金回报（ROE） 　　（四）坏帐与总贷款比例（Bad Debt, Provisions/Total Advances） 　　（五）成本与收入比例（Cost/Income Ratio） 　　 账面值的重要性 账面值的定义是将股东资金除以总股数，得出每股账面值。在金融服务业中，账面值是通常被用作衡量收购一家金融服务公司的指标。一般而言，金融服务行业的固定资产比较少，而且时常有重新估值，相信与市值相当接近。贷款资产经过撇除呆坏帐后，已经确实地纪录在资产负债表上。银行的储备或手上现金的投资，一般都是以市价重估的，所以账面值已经反映了一家银行的资产。在一般收购过程中，提出收购的一方，是会付出溢价来进行收购的，很少情况能够用账面值收购，特别是历史悠久的金融机构，他们认为其无形资产或网络是价值不菲的。例如：2003年汇丰收购美国的Household International Inc.（HI），当时出价是148亿美元，但HI的资产只不过是48亿美元，换句话说，汇丰银行用了100亿美元，收购HI的无形资产及网络。从这个角度来看，若要投资在一家银行的股票，便要理解其账面值，将市价和账面值来作一比较。如果认为汇丰以三倍账面值收购HI是昂贵之作，而2003年汇丰的每股账面值是52.71港元，什么是汇丰股票的合理购入价钱，读者应是心中有数。 　　中国的４大银行尚未上市，所以笔者用３家香港上市银行来举例说明。表32列出汇丰银行、恒生银行及东亚银行过去４年账面值的变化。恒生银行的账面值，在过去连续３年下跌，多是为其自置物业作贬值摊销，另外恒生本身的储备也没有增长。以往恒生的储备持有不少有价证券，市价上升，储备理应水涨船高。但是过去数年，恒生为了保持溢利不致大幅倒退，只有出售部分有价证券作为溢利，因此其储备裹足不前。 　　 　　表32：上市银行每股账面值 　　港元     2000     2001     2002   2003 　　汇丰银行 38.35   38.33     43.12  52.71 　　恒生银行 24.02   23.58     22.54  20.73 　　东亚银行 10.81   11.73     12.99  13.70　　       由2000年－2003年汇丰银行账面值上升了37%；东亚银行则上升了27%。何以汇丰银行这家国际级身型的大笨象，跑得比地区银行东亚更快呢？汇丰银行受到港人爱戴，能够以市价发行新股，不少投资者往往接受以股代息；另外汇丰银行进行收购时，也发行新股作为代价。以市价（125.5港元）发行新股，高出注册股本值（0.5美元）很多，所产生的溢价，是拨进银行的储备中，因而增加了公司的储备及股东资金。根据1989年巴塞尔（Basle）协议，银行的贷款能力，是要根据其股本的比例，而股东资金被定义为第一级资本（Tier One Capital）。很多方面的借贷能力，都是根据第一级资本的某个倍数来决定，倍数的大小，是根据贷款类别的流动情况来厘定。例如：地产或按揭贷款，被视为不甚灵活、不可随时收回的贷款，银行只可以用股东资金的较低倍数，放贷予地产按揭。贸易融资及商业透支额的贷款，则被视作比较容易收回的贷款，故其贷款倍数高得多。另外，银行所发的存款证或债券，被视为第二级资本（Tier Two），第二级资本当然比第一级资本的贷款能力来得低，第二级资本是有承担的。汇丰银行也发行了一些没有还款期的永远债券，帮助增加第二级资本。银行如果能够发行股票收购，便能增加第一级资本，增加股东资金及储备。除了帮助实质收购，还可以增加其借贷能力。所以股东资金与贷款增长，是息息相关的。 　　     比较贷款增长 在贷款业务发展方面，如表33显示，汇丰银行远超过恒生及东亚。撇除2003年来自收购HI的50.1%增幅，在2002年仍有14.1%增长。多年来恒生银行都无法通过发行新股进行收购，理由是汇丰银行不希望它持有恒生银行的控制权被“摊薄”。从宏观角度来看，恒生成了汇丰银行在香港的一个部门，专责香港业务。恒生银行收购中国的业务，要靠本身的内部资金来支付，没法发行新股，所以收购规模受到局限，而且在未来的贷款方面，受到股东资金规模的限制，无法录得大幅度的增长。恒生银行只能依靠自置的物业，随着地产市道复苏，进行资产重估，继而增加股东资金。 表33：３家香港上市银行贷款增长             2000     2001    2002     2003 汇丰银行    14.3%    6.5%    14.1%    50.1% 恒生银行    9.7%    1.8%     0.7%     1.9% 东亚银行    24.3%    4%      1.8%     -3.0% 股东资金回报 分析银行股时，读者还要留意股东资金回报。除派息外，每年滚存的盈利或现金流，能否获取同样的回报，为股东赚取利润。表34显示３家银行的股东资金回报率： 表34：３家香港上市银行股东资金回报率             2000     2001     2002      2003 汇丰银行    15.8%    10.6%    12.4%     13.0% 恒生银行    23.4%    22.2%    22.5%     23.0% 东亚银行    12.2%    9.9%     7.2%       9.9%　　 表34显示恒生的股东资金回报率是最高的，这并不是因为恒生的纯利飙升，只是股东资金在过去数年都持续下跌，基数低，回报自然升高了。东亚的回报率最差，这是因为东亚的溢利呆滞不前。2001年汇丰银行的股东资金回报率大幅下跌，这是因为汇丰要为南美洲阿根廷出现的金融风暴，作出大幅度的呆坏帐拨备，当年阿根廷比索一蹶不振，南美洲（包括阿根廷）的拨备达到9亿美元，占总拨备的46%，影响了2001年纯利表现。 　　 表35：３家香港上市银行成本与收入比例             2000     2001     2002      2003 汇丰银行     55.3%    56.4%    56.2%    51.3% 恒生银行     24.4%    26.3%    25.4%    25.4% 东亚银行     42%      55%      50%      47% 成本与收入比例 作为服务性行业，一家银行的经营成本，主要是雇员薪酬及租金，将成本与总收入作比较，便可得出银行的经营效率。表35说明恒生的经营成本是最便宜的；大部分的分行都是自置物业，租金支出较少，加上不需要维持跨国网络，所以相对运作成本亦较便宜。乍看之下，汇丰银行的成本是最高的，但要考虑它是一家跨国银行，美国及欧洲的员工薪酬相对较高，拖高整体成本；近年汇丰银行积极地将英国及香港的部分后勤服务迁往低成本地区，如中国及印度。相对之下，东亚的经营成本高，反映效率偏低，东亚仍是一家香港公司，其比例与汇丰银行相差那么少，看来不太合理。 　　   比较呆坏帐 表36及表36A说明：无论在损益帐的坏帐摊销或累积的呆坏帐拨备比例，恒生及东亚的表现都比汇丰优胜。这是汇丰积极放贷所带来的苦果，2003年情况更为明显，反映HI较低质量的贷款。 表36：３家香港上市银行损益帐中的坏帐摊销与贷款比例 年底数字    2000     2001    2002     2003 汇丰银行    0.32%    0.66%   0.375%   1.152% 恒生银行    0.09%    0.19%   0.25%    0.345% 东亚银行    0.6%     0.4%    0.7%     0.45% 表36A：３家香港上市银行累积呆坏帐拨备与贷款比例 年底数字    2000     2001     2002    2003 汇丰银行    2.75%    2.58%    2.52%   2.52% 恒生银行    2.01%    1.98%    1.28%   1.10% 东亚银行    1.80%    1.72%    1.54%   1.48% 综合上述的５个比率，结论差不多是一致的：汇丰银行在每个环节——无论在控制成本、股东的资金回报、贷款的增长等，都显示出它的优势，反映出管理层的积极性，在业务发展方面亦走向全球化。间中坏帐拨备是会上升，像2001年的阿根廷事件及2003年收购的HI，但这是走全球化路线无可避免的。汇丰银行的市场经济专利，已在第一篇详细分析，无需再赘。 　　读者会问，汇丰银行以3倍账面值购入HI，单是无形资产已接近100亿美元，岂不是汇丰银行要为收购无形资产作大撇帐？实际上，汇丰银行的做法是相当保守，就是分若干年在损益帐中为无形资产作出摊销。例如：2001年无形资产的摊销达到8亿美元；2002年达到8.6亿美元；2003年因收购HI而增加至15.9亿美元。 　　现时汇丰沿用英国会计准则。2005年汇丰有可能采用国际会计制度。届时收购回来的业务将按年重新估值一次。如果出现较低估值时（估值比较收购账面值低），汇丰将需要为差额（Impairment）从损益帐中撇除。管理层的估值方法（用现金流折现法来衡量业务的市值），可能因经济环境的好坏而出现大幅波动。利率上升可能增加呆坏帐拨备，个别业务的估值自然下调，该年度损益帐因此受压。新会计制度可能会左右董事局的决策。无法进行大型收购，纯利增幅定必放缓。无法发行新股，股东资金的增幅亦有所局限。市场亦可能作出互动反映，担心大型收购会使纯利受挫，当汇丰宣布重大收购时，股价因此大幅回落，最终汇丰再无法发行新股来扩充业务。新的会计制度，可能打击汇丰的市场经济专利，投资者不可轻视制度的些微改变。在2005年的新会计制度下，银行可以将本身物业升值的重估溢价拨入损益帐中。过往多年，恒生银行早已运用本身储备为物业作贬值摊销，恰逢香港地产市道正处于复苏期，新制度有助恒生银行未来的纯利增幅。 　　分析银行股比较简单，特别是大银行。以汇丰银行为例，公司的年报及中期报告，都会将这些比率详细列出来，只要读者愿意细心阅读，再加以笔记，一定不会难于理解。 　　除了接受这些比率外，投资者毋须担心银行帐目的可靠性。香港银行监管制度是很严谨的，银行的每个帐目，经过银监处的审批才向股东公布，我们是毋须怀疑任何香港银行的帐目。汇丰银行在英、美都有上市，也接受两地的监管，所以汇丰银行的帐目特别详细，年报的厚度可与电话黄页分类比高下。金融行业一定要愈大愈好，因为愈大无形资产愈高，无形资产高就能够发行新股进行收购，增加股东资金，而贷款方面亦可以随之增加，从而进入一个良性循环。不过，环顾世界历史悠久的大金融机构，他们都有自己独特的传统，例如瑞士联合银行、瑞士信贷银行，他们的传统是私人银行服务及资产管理，这是他们的强项；美国的投资银行如高盛、摩根士丹利、美林等，他们专长于新股上市、债券发行及包销。作为环球性的汇丰银行，时至今日，仍未能够建立出色的投资银行业务，相信与传统有关。

如何分析银行股

(2010-03-03 16:04:36)
标签：银行股分析股票南京银行北京银行 ; 分类：股票研究
A股市场正在并最终会成为一个金融板块主导的市场，这是每个大国资本市场的必然格局。完整的金融服务业板块包括商业银行、保险、投资银行（券商）和非银行金融机构等分支，其中又以商业银行为重中之重。随着中行、工行、建行、交行、农行这些国有银行，以及南京商行、宁波商行这些区域性银行先后上市，银行板块占上证综指的比重将会由2006年底的近40％进一步突破到50％以上，遥遥领先于其他行业，成为A股市场的第一大市值板块。这些银行股充分代表了中国整体经济和区域经济的成长性，会成为股票市场上万众瞩目的焦点。        不论对于机构投资者还是个人投资者，把握银行股也就基本把握了整个市场的脉动，可以获得至少与市场同步的回报，如果能对银行股中短期业绩和估值走向作出正确分析判断，将会赢得超越市场平均回报水平的机会。事实上，相对其他板块，由于有关商业银行运营的信息丰富透明，把握这些机会对于一些投资者并非难事。 商业银行的盈利模式       介入任何一个行业的股票首先要了解这个行业及具体公司的盈利模式是什么，通俗的讲，就是这家公司是怎么赚钱的。商业银行核心的赚钱机器一是信贷业务，二是中间业务，前者形成的收入被称为利息收入，后者为非利息收入。       传统的银行信贷业务盈利模式比较容易理解，就是银行发放贷款收到的利息收入减去吸收存款支付的利息支出所形成的盈利，此外还包括投资债券和同业存放收到的利息收入，后两块占利息总收入的比例普遍低于30％。在中国，目前信贷业务贡献的收入仍是商业银行的绝对支柱，占总收入比例普遍在90％以上，分析有关贷款/存款的增长、贷款/存款的结构与期限变化，资产质量以及利率变化等相关因素仍是把握银行股业绩的关键。       所谓中间业务，既商业银行利用其网络和客户资源提供金融中介服务和非贷款类金融产品，主要包括清算和结算业务、信用卡和银行卡业务、担保业务、托管业务、资产管理和投资银行业务等。国内银行中间业务目前所贡献的非利息收入虽然只占总收入10％左右，但中间业务的低风险高获利的特性使得其成为银行提升盈利能力和业绩成长性的业务重点和发展方向。欧美成熟商业银行中间业务贡献的非利息收入占总收入的比例普遍在30％－40％，随着国内金融混业进程的推进和金融脱媒（由间接融资转为直接融资）效应的显现，国内商业银行非利息收入占比将逐渐提升，这是大势所趋，也是投资者挑选高成长商业银行股票的关注重点。那些在中间业务上取得积极进展，推出或进入利润更高的新中间业务领域的银行，其业绩和股价都可能有出众表现。   重点关注指标和因素       银行板块不是铁板一块，各家银行的业绩成长性、经营特色、资产质量各有差别，这决定了投资不同银行股可能获得的回报与承担的风险也不尽相同，投资者在“自下而上”挑选银行股时需要着重关注以下指标：       贷款增速：银行收入的主要来源仍是发放贷款收取的利息收入，在其他因素不变情况下，银行业绩的增长主要是由贷款增长驱动。显然，在安全范围内贷款增速较快的银行更具吸引力。相对于年度数据，每个季度的贷款同比（与去年同期相比）和环比（与上个季度相比）变化更具指导意义。例如，某银行连续3个季度以上贷款增速都快于其他银行，其未来业绩就极有可能优于同行，可以为投资者带来更大回报。       但是，由于银行经营需要在安全性和盈利性之间寻求平衡，因此贷款增速并非越快越好，贷款过快增长会相应带来更多的坏账风险，迫使银行提高拨备而相应冲减利润，最终可能得不偿失，一旦爆发恶性坏账风险，将会严重侵蚀银行利润。所以，投资者在根据贷款增速择优选股的同时心里必须要有一把安全尺度。按照中国经济目前发展阶段，国内银行贷款年度和季度同比增速在20％－30％之间相对合理安全，若无合理解释，长时间高于或低于这个增长率区间都需考虑风险。       贷存比：银行资产负债表中的贷款资产占存款负债的比例，又称存贷比。通常情况下，贷存比为50％，既至少有50％的存款转化为贷款，是商业银行的盈亏平衡点，低于50％，就有可能发生亏损。其他因素不变，贷存比越高表明银行资产使用效率和盈利能力越强，更高的利润率来自于增加贷款利息收入或减少存款利息支出。目前国内商业银行贷存比普遍在70％左右，较欧美成熟银行90％左右尚有较大差距，这也反映国内银行还有较广阔的盈利上升空间。       影响贷存比变化的主要因素包括国家对银行贷存比的上限管理（会逐步放开）、国家针对贷款增速实施的宏观调控政策、存款由于利率变动或居民拓宽投资理财渠道而增减（如居民将存款更多地投向股市就会提升银行贷存比），以及各家银行不同的资产质量状况和经营策略等因素。       利差：贷款加权平均利息率 －存款加权平均利息率，银行传统信贷业务的利润既来自于此，这是决定决定银行盈利能力和业绩增长的核心指标，是投资者挑选银行股需要着重分析追踪的指标。在资产规模不变的情况下，利差扩大将带来更多的利润。       影响利差变动的因素除了国家法定存贷款利率的升降外，投资者还需关注具体银行的存贷款期限结构。由于长期存款和贷款的利息率要高于短期及活期存款和贷款的利息率，因此，如果发现某家银行长期贷款占贷款总额的比例在上升，或长期定期存款占存款总额的比例在下降，都会推升该银行利差的扩大，实现更快的利润增长。相反，如果需要支付更多成本的长期定期存款占比提升，亦或收入较低的流动资金贷款占比提升，都会缩窄银行利差，导致盈利下降。       非利息收入占比：商业银行信贷业务赚取的利息收入受到政策和资本充足率等限制难以长期实现高速增长，还要承担坏账风险，而开展中间业务赚取非利息收入一不用占用过多资金，商业风险极低；二，中间业务较传统的信贷业务有更广阔的增长空间。非利息收入对银行利润及ROE、ROA等盈利能力指标贡献力度更大，据统计，非利息收入占总营业收入的比例每提升1个百分点，银行税前利润会提升1.5个百分点，普遍存在1：1.5的杠杆效应。那些非利息收入占比提升较快的银行可以创造更快并且低风险的业绩增长。从发展趋势来看，扩展中间业务，赚取非利息收入将成为各家银行的战略重点，是投资者需要密切关注的领域。       资本充足率：审慎的银行管理者和投资者会把安全性放在首要位置。资本充足率，既银行资本金÷银行加权资产总额，就是确保银行安全运营的首要考核指标。资本充足率通俗地理解就是一旦发生挤兑或巨额不良贷款收不回来这样的恶性风险，银行是否有足够的自有资金来应对偿债压力或弥补损失。显然，资本充足率越高的银行抗风险能力越强。       目前中国按照“巴赛尔协议”标准，规定商业银行的资本充足率必须大于等于8％，核心资本充足率须大于等于4％，没有达到标准的银行将会对贷款规模进行限制，因此，资本充足率管理也是决定银行贷款增速及业绩的一项重要因素。目前绝大多数上市银行已达到资本充足率管理标准，资本充足率越高于法定标准，表明该银行贷款及业绩增长的潜在空间越大，分红能力也越强。       虽然上市银行的年度资本充足率基本都能达标，但季度资本充足率可能会因为短期贷款增速过快等因素而暂时低于法定标准，于是在接下来的几个季度银行为将全年资本充足率拉到法定标准以上，不得不放缓贷款增速，相应业绩增速也会下滑。所以，投资者还需密切关注银行每个季度披露的资本充足率变动来对未来的业绩和股价作出及时判断。       不良贷款率和拨备覆盖率商业银行需要根据“一逾两呆”、“五级分类”，或更严格的“十二级分类”方法来估计贷款资产中的不良贷款比率，并根据成为坏账的风险高低计提准备金，既拨备。所谓拨备覆盖率，就是拨备占不良贷款的比例，该比率越高，银行运营的安全性越强。       由于各家银行计提标准不尽相同，因此不同银行间的拨备覆盖率可比性不强，投资者应更多关注具体银行的不良贷款率和拨备覆盖率与自身历史数据的比较，看是否改善或恶化。由于计提的不良贷款拨备会直接记入损益表冲减当期利润，因此拨备还是影响银行业绩非常显著的一项因素。当不良贷款率上升时，计提的拨备也会上升，银行利润就会下降，相反，不良贷款率下降会减轻银行计提拨备的压力，对利润就会有积极贡献。       鉴于此，有时银行也会通过改变计提拨备的标准来调节利润，投资者若发现银行不良贷款率和拨备计提出现不正常的快速下降而制造出“虚假”利润增长，不要被此蒙蔽。例如深发展（000001.SZ）2006年3季度净利润猛增197％主要就是靠调降拨备手段，而拨备前利润实际仅增长27％，这种“高增长”不会给投资者带来真实回报，反而让人担心其未来业绩潜在风险加大。         贷款的行业及地域分布  判断贷款风险除了银行自行估计外，投资者还需根据银行财报披露的信息了解贷款的行业分布情况。如果某家银行对一些经营状况恶化或存在政策风险的行业贷款比重过高，就可能给该银行带来额外的不良贷款甚至坏账。例如国家若加大对房地产行业的调控导致房价走软，过多依赖房地产开发信贷和购房信贷的银行就存在业绩风险，投资者就要考虑规避。相反的情况是，如果银行贷款中，一些正在经历景气繁荣或国家鼓励发展的行业比重较高，该银行的业绩前景就会相对诱人。       此外，银行贷款和业务的区域分布也需要关注，尤其对于全国性银行，在经济发达地区业务比重较高的银行通常安全性和盈利性较好。但如果某区域发生区域性经济或政策风险，如爆发严重的金融案件，在该区域开展业务较活跃的银行就可能会受到牵连，持有该银行股票就不是明智之举。       以上分析具体银行股的指标及关注因素都会影响银行的终极盈利指标，如每股收益、每股净资产、ROE和ROA的变动，是决定银行股估值及股价走向的核心考量。此外，还有一些影响整体银行板块表现的宏观因素，也需密切关注，它们包括：       利率：央行调升或调降基准存贷款利率，既所谓加息和减息，对银行业绩会构成直接影响。以加息为例，通常会对银行业绩造成负面影响，具体表现在：存款利息上升会加大银行利息支出并且可能引发存款流入加大，从而导致利差缩窄或贷存比下降，消减银行利润；贷款利息上升会抑制贷款需求，降低贷款增速，由于贷款企业或个人资金吃紧，还有可能增加银行额外的不良贷款；利率水平上升会导致债券利率整体上升，银行已持有的债券品种降面临价格下跌，形成账面损失冲减当期利润，那些债券资产比重较高的银行损失更大。       在实际情况中，由于央行对不同期限的存贷款加息力度可能有所不同，如长期存贷款利率上升幅度大于短期存贷款，那些活期存款和长期贷款比重较大的银行反而会因为加息而短期内提高利差及利润。但不论怎样，加息，尤其是连续加息对整个经济增长都会起到抑制作用，投资者通常都会因此规避银行股，特别是在银行股估值偏高甚至有泡沫的时候，加息往往会成为市场对银行股抛售的诱因。减息对银行股的影响与加息相反，偏正面，不再敖述。       汇率：在股票投资分类中，银行股具有资产类股票特性，体现在其持有的货币资产和土地与房产等质押资产。当本币汇率出现升值时，银行的资产价值及股票价值都会提升。以人民币升值为例，本土银行持有的资产负债净头寸中人民币比重普遍在80％以上，一些很少涉及外汇业务的中小银行人民币资产比重更高，在90％以上，因此人民币升值会直接推升银行整体资产及股票所代表的价值。此外，升值会也带来地产价值的提升，有助于改善银行房地产贷款的质量，降低拨备压力，从而对银行业绩增长也有积极贡献，这就是为什么在本币升值过程中，银行股会成为整个市场的领头雁，是最受惠于本币升值的品种。       在人民币渐进式升值过程中，当升值速度加快时，银行股的吸引力更大，相反，当人民币升值速度由于外贸顺差下降等因素而放缓时，投资者对银行股的兴趣就可能降低，因此关注人民币汇率变动可以更好地把握银行股的短期波动。长期来看，至少在未来3－5年内，人民币汇率将持续走高，这是让银行股投资者“感觉良好”的有力支撑。       存款准备金率：存款准备金率管理是央行调控整个经济体系流动性的常用工具，当央行提高存款准备金率时，各商业银行就要向央行多缴存准备金，银行可以用作贷款和投资的生息资产规模就会下降。虽然央行也会给各家银行存入的准备金支付利息，但准备金的利率要远远低于银行发放贷款的利率，通常只有贷款利率的五分之一，所以多缴准备金会对银行业绩增长构成负面影响。       对于暂时、小幅上调准备金率，银行通常可以通过一些资产的重新配置来消除对业绩的影响，但如果连续上调准备金率，银行业绩增长受阻一般难以避免，特别是在银行股估值高启甚至有泡沫时，央行提高存款准备金率容易成为市场抛售银行股的理由。       经济过热：目前阶段，中国经济容易出现的挑战是控制经济增长过快和通货膨胀。一旦出现经济过热和通胀迹象，央行及其他经济部委将会动用各种手段，包括上述的货币和汇率手段，以及行政干预来避免经济风险加大，其结果是，银行的贷款和业绩增长通常都会受到负面影响，也会加大银行不良资产率及拨备的上升。由于银行业绩与整体经济表现关联度极高，因此银行股投资者需要密切关注宏观经济风向，如果经济过热和通胀威胁抬头，投资银行股的风险就会加大。       利率市场化：目前中国对商业银行的贷款利率实施下限管理，对存款利率实施上限管理，所以在银行领域还未出现其他行业常见的“价格战”，既各银行还不能通过自行下调贷款利率来争取更多的客户，实现更快的贷款增长，或通过提高存款利率来吸收更多的存款。但国家放松对利率的管制，实现利率市场化是金融改革的大势所趋。而一旦实施利率市场化，既各银行可以根据市场需求和各自经营目标来自行确定存贷款利率变动，就有可能发生利率价格战。而且，目前中国银行的利差水平也明显高于其他新兴市场，存在缩窄的空间。所以利率市场化一直是横亘在银行股头上一项重要负面因素，会经常被看空投资者提起。不过，利率市场化不会一蹴而就，会有一个缓慢的演进过程，该因素对银行股投资者更多是一种心理影响。       税率：银行法定所得税率已随国家整个企业所得税率调整，下降到25％，但对银行征收5％的营业税政策还未有改变。根据国际惯例，商业银行普遍无营业税负担，因此国内一直有降低或取消银行营业税的呼声，这也是银行股潜在重大利好因素之一。但如同利率市场化一样，降低或取消银行营业税也会经历一个漫长过程，短期内尚不会左右银行股股价。   银行股的估值       专业投资者习惯使用更科学的绝对估值方法来给银行股定价，既通过对未来至少15年自由现金流或现金股利进行折现，得出目前股票的合理价值。银行股由于股利发放政策稳定，许多专业投资者都倾向于用股利贴现模型（DDM）来给银行股估值。从DDM公式来看，合理股价＝现金股利÷（股权成本－股利增长率），其中当前股利金额和股权成本基本变动不大，影响合理股价的关键变量还是股利增长率，而股利增长又源自于净利润的增长，所以DDM估值最终还是要落到业绩增长这个关键点上，业绩增长越快，股利发放政策不变的话，股利增长率就越高，估值结果既合理价位就越高。       普通投资者一般没有业绩预测和估值模型来对股价作出科学掌控，但可以参考市场上专业分析机构作出的估值结果，再结合自己对具体银行业绩成长性的判断，来确定这些市场估值是否合理可取。       此外，普通投资者更习惯用简单明了的相对估值法，如市盈率（PE）和市净率（PB）来判定股价高低。对于银行股而言，出于稳健和银行作为资产股的特性，采取PB来估值更为普遍。PB估值的合理价位计算公式为，合理PB倍数×每股净资产（BVPS），其中BVPS变动不大，影响PB合理价位的关键在于合理PB倍数的选取。通常，PB倍数高低要结合净资产收益率（ROE）来判断，ROE越高，PB的倍数也可相应提高，反之亦然。整个银行板块的PB水平正常情况下在2－3倍较为合理，在牛市和熊市中可以适当提高和降低。此外，对于一些成长性较好或资产质量更安全的银行可以给予适当估值溢价。在银行基本面不变的情况下，按当前交易价格计算的PB倍数过高，例如达到4倍甚至5倍以上，都要考虑估值泡沫风险。相反，如果PB长时间低于2甚至1.5以下，则存在低估的买入机会。   总结       投资中国银行股将是未来3－5年最稳妥的品种之一。长期来看，偏好安全和收益性的投资者可以选择股利丰厚的大型银行股票，偏好资本利得的投资者可以选择成长性更佳但风险相对较高的中小型银行。不论哪种投资偏好，都要做到以合理估值介入基本面稳健向好的银行股，才能确保获得预期回报

股市的周期投资策略

(2010-03-02 19:37:44)
标签：股票 ; 分类：股票研究
一．总原则： 根据牛熊转换变换操作方法和仓位，一般牛市半仓中期持有热门股或潜力股，转入大牛市后满仓中长期持有成长股或潜力股；由牛市转入一般熊市后空仓，在未进入大熊市前（即仅是小熊市）和在大熊市后期（即大跌后）有机会1-2成仓练手，进入大熊市后不轻易买股。   二．划分牛熊各阶段的标准及操作办法：      1．一般牛市标准：25天线上穿60天线及股价同时在25天和60天线以上（有效站稳）。                       2．大牛市标准：60线上穿120天线，股价突破中期下降压力线如果大跌后并不要求突破575天线(此时离575线比较远，此线一般是会此轮行情的终点)。其中大牛市下跌后形成的60天线死叉后重新金叉120线，最好把它当作是大反弹（即一般牛市来做！）此时一般尚未突破中期下降趋势！      3．特大牛市：120天线上穿年线，股价突破长期下降趋势线！至少突破575天线。 30，60，120，250，575（120周线）这些中长期平均线相互上穿，周期越长的平均线形成金叉，则牛市力度越大！）      4．一般熊市：股价跌破60天线，或25天线死叉60天线，同时股价尚未跌破中期上涨趋势线，为进入一般熊市的标准，尤其是下穿后又上穿后的再次下穿！      5．大熊市：股价有效跌破144天线基本确定，如60天线高位死叉120线（大牛市下来的暂时死叉除外，即60天线即将走平前的死叉120线），此时股价应该在25天线上面，而且很可能25天线已经上穿60天线，此情况应该为一般牛市），或股价跌破中期上升趋势线则完全确定进入大熊市。 6、特大熊市：股价从高位离575天线很远位置（即经历过特大牛市后）跌下来破575天线可以基本确定，仅跌破年线还要看是否跌破长期上涨趋势线，是否120天线死叉250线，其中周期越长的平均线相互死叉，熊市就越大！    三．牛熊转换过程及具体操作办法： （一）可能几种转换过程演示：（无法划图难表达）  牛市初期——大牛市（或重回一般熊市后再进入一般牛市或再次进入大熊市）——特大牛市——一般熊市——一般牛市（或直接进入大熊市）——一般熊市——大熊市——特大熊市 （二）操作办法：        1．年市初期（一般牛市，局部牛市）         出现一般牛市特征，同时股价突破25天线（25天线肯定在60天线上面）         操作法：右侧买入（无左侧买入法），前面仍有仓位，如果是基金，则在5天线上买入5成热门股后卖出基金；如果前面是超跌股，再补3成热门股；前面无仓位，当天买入2成热门股，再找5天线机会补3成热门股。这儿说的5天线是指个股的5天线而非大盘的。 卖出：止损5%，或出现日线级别的双死叉或满足熊市条件，卖出后在未进入大熊市或重新进入牛市前按大熊市晚后期办法操作（即一般熊市对待，有可能进入大熊市，有可能重新回一般牛市）。 止赢：未进入大牛市前20%止赢一半，30%全部止赢，特殊情况50%必须全部止赢！出现大牛市后按大牛市办法操作。 另外：收盘前高位确认出现经典头部形态后（包括个股）——黄昏之星、天量乌云盖顶、上吊线、釜底抽薪、个股的天量射击之星、山雨欲来等形态时，当天必须减仓一到两成！        看跌吞没（穿头破脚）后，次日反弹一定要减仓一到两成！        但未进入熊市前必须及时补满5成。         2．大牛市（指数涨1倍前）         演化过程及操作办法：在60天线上穿120天线后可以关注热点，寻找准备加仓的对象，等待中期下降压力线突破，同时防止再次进入一般熊市和60天线的再次下穿120天线，只有保持半仓耐心等待中期趋势线的突破，或出现暂时熊市后空仓等待补2成机会，进入一般牛市重新补满半仓，再耐心等待进入大牛市的信号。这个过程一般比较长，必须要坚持纪律比耐心，多动脑少动手。此时热点切换比较频繁，不能轻易换股。确认进入大牛市后按下列办法操作：      买入：突破中期趋势后，在回调确认时满仓出击热门股或潜力股。      卖出一半：止损7%，或压力线突破无效重回一般牛市，如重回一般牛市，则将涨幅偏高或不在热点上的一半卖出。卖出后根据走势属哪一阶段再按哪阶段的操作办法操作。进入熊市全部卖出！      止赢： （1）目标位止赢法：进入特大牛市前涨50%止赢2成、涨65%止赢3成、涨80%止赢3成、100%时止赢最后2成。 （2）指标止赢法：MACD日线级别的背离、30天乖离率达到10（达到这个条件后同一波段内的以后任何一天均算满足此条件）和预计上升时间和空间周期满足，上述指标每满足1个就先按左侧交易先止赢三分仓。 以上二种方法必须同时使用，互相穿插，止赢后不补仓。      另外，收盘前确认出现经典头部形态后，黄昏之星、天量乌云盖顶、上吊线、釜底抽薪、个股的天量射击之星、山雨欲来等形态时，当天必须减仓！        3．特大牛市（指数涨两到三倍） 实行股指期货后可能难见到了，个股可能会有。        操作：参考大牛市，并适当调整止赢目标。        卖出：同大牛市，发生变化后按变化后的阶段操作。        止赢：参考大牛市，适当提高止赢目标。       （1）目标止赢：80%止赢2成，100%止赢3成，120%再止赢3成，150%止赢最后后2成，但如250级上穿575天线，前面已经止赢的仓位要找机会补回来。把止赢百分点分别提高20%，并尽量不空仓。      （2）指标止赢：符合2指标时开始止赢，3指标全符合止赢第二个3成，进熊市后全部止赢。但如250级上穿575天线，前面已经止赢的仓位在股价同时上25天线和60天线上面时至少补到手里有2成股（即按一般牛市操作，象06年8月，虽然当时25天线并未上穿60天线，并不满足牛市标准，但由于250天线的上穿575线，后市想象空间很大，进入牛市概率很大，可以提前布局）。      另外，收盘前确认出现经典头部形态后，黄昏之星、天量乌云盖顶、上吊线、釜底抽薪、个股的天量射击之星、山雨欲来等形态时，当天必须减仓！但未进入熊市前必须及时补满当时应持有的仓位成数，已经止赢的不用补。        4．一般熊市（局部熊市）        任何级别牛市后的破60天线或25天线死叉60天线后确定。        操作：立即空仓，后期在未进入大熊市前补仓办法如下（仓位2成，如是特大牛市下来的一般熊市只能1成仓）：       （1）左侧法：        A、出现日线级别的MACD底背离或满足炒股一招鲜（即股价下跌，CCI（14）反而从-200以下慢慢上升到-100以上，形成背离，个股满足的比较多），当天收阴，如果第2天继续中幅下跌可以1成买入超跌股。        B、出现日线级别的MACD底背离，同时满足炒股一招鲜机会，当天可以1成买入超跌股。       止损标准：5%，但止损后再次出现满足上述条件后应重新补入。       止赢标准：在未进入牛市前7%，进入牛市后按牛市办法操作。     （2）右侧法：至少经过日线级别的5浪下跌后，并且在双底、头望肩底附近，如出现60分钟K线KDJ金叉和股价上8小时线后关注，作好买入准备；如再出现MACD的双金叉则为短线买入信号！（可用突破30分钟下降趋势线作参考），可买入1成指数基金。       止损：3%。       止赢：在未进入牛市前5%，进入牛市后按牛市办法操作。       任何时候重新回到牛市后按牛市办法操作！       5．大熊市初期       有效跌破144天线后注意，不轻易抢反弹，如60天线高位死叉120线可以基本确定，60天线高位死叉144线完全确定；经历过大牛市后从高位下来直接破年线也可确定进入大熊市。       初期空仓休息，不参与反弹，同时当心进入特大熊市。       6．特大熊市初期 （股指期货出现特大熊市可能性很小）       跌破年线后注意，如120线高位死叉144天线基本确定（未破年线前的死叉不算），120线和144线相继死叉年线后可以肯定进入特大熊市！（休息不参与任何反弹）       7．大熊市或特大熊市中后期：       特征：股价已经大幅下跌超过30%—50%，跌破年线有一段距离，新股破发的较多，已经停止发新股，如果是从特大牛市下来，此时已经跌到575天线，随时会有强反弹，如08年4月24日，可1成参与（属中期）。       后期如果以575天线为中间价，朝上250天线的距离和目前距离基本相等，说明此时已经跌的相当多了，部分个股已经拒绝下跌，此时离底部已经不远了，如08年9月19日。但此时仍不能掉以轻心，不可轻易抄底，最多出现买入信号时以1成仓试试手。但可以关注未来热点，部分个股会提前走出独立行情。       操作办法：（同一般熊市），仓位1成，右侧交易不会太多，如出现仍以指数基金为主，任何时候满足牛市后按牛市办法操作         8．大熊市或特大熊市晚后期：       特征：股价已经大幅下跌超过50%甚至70-80%，破发已经不是新鲜事，停止发新股也已经一段时间，以575天线为中间价，朝上144天线的距离和目前距离基本相等，说明此时已经跌无可跌，部分个股已经拒绝下跌，此时大底部就在眼前了。       操作办法：同一般熊市，仓位可以增加到2成，出现右侧交易的机会增加，区别是满足右侧法时可以购买部分热门股，因为很可能此时会演化成牛市。    四．特别注意：       1．25天线死叉60天线后出现反弹，如反弹结束后再次下跌，导致25天线金叉60天线失败，（或金叉后再次死叉）即25天线遇阻60天线的返身向下，这时可能会出现大熊市！（象08年1月）；同理60天线下穿后再上穿失败也很可能会出现大熊市！       2．25天金叉60天线后出现回落，如回落结束后重新上涨，导致25天线死叉失败，（或死叉后再次金叉）即25天线遇60天线支撑返身向上，此时可能会出现大牛市！象06年4月，09年2月（当然这时其他长期线也已经相继金叉），60天线与120线同理。       3．575天线（即120周线）是一条特殊的平均线，即使牛市第一次遇此线一般也会回落，此时宜减仓！象06年2月和09年7月29和11月24。同理熊市遇此线会有支撑，会有一波不错的反弹行情！象08年4月24行情，98年8月，99年4月在经历一轮牛市后回到此线甚至重新来了一轮更大的牛市，可见其支撑力度，当然也有支撑失败的特例。    五．其他说明       1．特殊原因踏空或未止损后，可在盘中回调时补满或在盘中反弹时出局！       2．此操作方法比较适合上班簇操作，同时会根据操作情况适当进行

全球股市第二轮大跌的开端已经被确立

(2010-02-09 13:33:37)
标签：全球股市道指1000第二轮大跌股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：在上周五，笔者的文章分析认为，全球股市新一轮大跌或将开始，当时笔者担忧的是，上周四、周五全球股市的第二次破位是否是有效的问题，因为从技术上讲，这种破位还是需要来检验的，可能是假突破，但到了今日，笔者确认了这种突破的有效性。结合上一期的文章来看本期文章，就有助于读者的理解。投资策略仍然是：逢高减仓，破位离场。   概要：全球股市在上周四、周五内，纷纷第二次下跌破位，到今日连续三天都收在了关键线之下，不断创新低，确立了全球股市展开的第二轮大跌。全球股市大跌的原因是迪拜危机引发的全球主权危机，这种危机的危害性极大，不是造成股市的回调，而是反转，股市将进行深幅的下跌。中国股市和全球股市在中长期内是高度相关的，短期内有时具有不一致性，所以中国股市的继续下跌是必然，抄底的时机还远未到，目前等待的是离场时机。投资策略是: 逢高减仓，破位离场，请结合上一期笔者的文章《全球股市新一轮大跌或将开始》。   一、 全球股市第二次的破位被确认为是有效的，道指跌破1000   1、美国股市第二次的破位被确认为有效，道指跌破1000 上周四，美国股市纷纷跌破第二个关键线，我们以道指为例。到2月8日，道指连续三 日收在此关键线之下，且破位的时候，交易量明显放量，2月8日道指跌破1000，各种迹象表明，第二次破位是有效的。                         图1   道指的第二次破位     2、日本股市第二次的破位被确认为有效 上周五，日本股市跌破第二个关键线和120日均线，且破位的时候，交易量明显放量，到2月9日，连续三日收在关键线和120日均线之下，表明上周五的破位是有效的。                         图2 日经指数的第二次破位       3、英国股市第二次的破位被确认为有效 上周四，英国股市跌破第二个关键线和120日均线，且破位的时候，交易量明显放量，到2月9日，连续三日收在关键线和120日均线之下，表明上周五的破位是有效的。       4、新加坡海峡指数和恒生指数第二次的破位被确认为有效 与以上对股市的分析类似，同样，新加坡海峡指数和恒生指数都是连续三日收在第二个关键线和120日均线之下，破位的时候，交易量明显放量，表明破位是有效的。   二、             全球股市大跌的原因是迪拜危机引发的主权危机，将导致股市的深幅下跌        早在去年12月初，迪拜危机爆发的时候，绝大多数人都抱着很乐观的心态，认为迪拜危机远不能和雷曼兄弟危机相比，对股市影响有限，但笔者当时认为，迪拜危机引发的破坏力远大于雷曼兄弟破产，将导致全球股市提前见顶。若读者有兴趣，可以详细查阅我在12月19日发表的《环球股市或提前见顶  迪拜危机引发全球政府危机》。     雷曼兄弟危机并不是经济危机的导火线，也不是趋势的转折点，而只是一个顺着原有趋势发生的一个事件，其性质仅仅是次贷危机的深化。而迪拜危机是一种革命化的危机，引发了政府信用危机，如果说雷曼兄弟危机仅是企业资产负债表的危机，属于市场信用危机的范畴，而迪拜危机引起的却是政府“资产负债表”的危机，是一种摧毁度更大的新危机。     欧美国家财政赤字严重，远超安全边界，国债赤字占GDP比重被控制在3%以内是安全边界，这也是欧盟规定的上限，但欧美大部分国家的财政状况恶化，此比重数字都超过3%，平均达到6%左右。希腊、意大利、爱尔兰、西班牙及葡萄牙等国家财政状况前景非常严峻。意大利国债占GDP比重已经接近120%，爱尔兰和西班牙财政赤字占GDP比重均将在明年超过10%。葡萄牙国债占GDP比重可能在2011年超过90%。这些国家的危机正在向整个欧元区蔓延。此外，法国2010年预算赤字将占GDP的8.2%；德国2010年预算赤字将占GDP的5.5%，2010年欧元区总体赤字可能会超过GDP的7%，欧盟27个成员国中有20国出现赤字超标问题，欧元一度跳水。特别是2月1日奥巴马提交2011财年政府预算报告——2010年政府赤字达创纪录的1.56万亿美元，占GDP的10.6%，这是自二战以来的最高比例。迪拜危机爆发后，全球经济中这些潜藏的“迪拜”浮出水面，引发了全球投资者的忧虑，多个国家的信用评价被下调，。从迪拜到希腊，从希腊到欧元区，从英国到美国，欧美核心发达国家的巨额政府赤字和全球超36万亿的政府赤字，就像慢性发展的恶性“肿瘤”，侵蚀着尚未全面复苏的全球经济，成为全球复苏面临的最大风险。    我们要明白，主权危机爆发后的危害性，绝对不是一个小破坏，或者是一个中等破坏，而是一个绝对巨大的破坏，它对股市的影响，不是导致股市的回调，而是股市的反转，致使股市要进行深幅的下跌，所以全球股市下跌的目标位远远没有到。   三、  中国股市近几日好于欧美股市，但仍然会延续大跌        中国经济逐步融入到全球经济之中，中国股市与全球股市的相关性越来越强，在中长期 中，两者具有较高的同步性，但到目前而言，在短期中，国内股市和全球股市的走势具有不一致性，例如，去年8月中国股市进行回调，而全球股市仍然处于上涨。另外，中国的政府债务没有面临危机，赤字没有恶化，不像欧美国家那样面临巨大的风险，同时中国的经济复苏比较早，比较稳固，所以中国的股市会好于全球股市。在上周五，全球股市纷纷跌破位的时候，中国股市表现为抗跌，到目前而言，还没能第二次破位，连续两日呈十字形，说明多空严重分歧。但国内股市的抗跌是短期的，因为中长期内，它都要受到全球股市的影响，所以继续下跌是必然的，我们不要去抄底，抄底的时机还远未到。此时我们等待的是离场时机，而非进场时机。      我们来做具体的投资规划：      ①逢高减仓。如果大盘反弹到3000、3050、3100，则分别进行减仓，特别是反弹到3100时，要大幅减仓。      ②不断向上移动止损位。例如，如果大盘涨到了3000之上，那么以3000作为止损的依据，即大盘重新跌破3000，则减仓。同样适用于3050和3100等点位。      ③以5日均线作为止损位。如果大盘重新站上了5日均线之上，那么某一天，大盘重新跌破5日均线，则减仓。     ④破位离场。如果大盘的尾盘收在2930之下，则较高幅度地进行减仓；尾盘收在2890之下，则大幅度减仓，甚至完全撤出股市；如果连续三日，尾盘都收在2930之下，则卖掉所有股票，彻底离场，等待来年的入仓时机。

全球股市反弹结束，新一轮大跌即将开始

(2010-02-05 19:02:23)
标签：全球股市大跌反弹春节a股股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者是金融硕士毕业，同时在一个私募公司做分析师和操盘手，受过技术分析的系统性培训和自己研究过大部分的技术分析工具，这种经历让笔者掌握了一定程度的基本面和技术分析的实质和方法。所以笔者对行情的分析，往往从不同的角度，包括基本面、技术分析和历史研究等各个角度，相互验证，特别是技术分析中，笔者往往采用多个技术分析工具，综合应用。或许如此，笔者的文章往往富有新意，且准确度较高。                                概要：欧美股市于2月4日大幅度下跌，分别跌破了重要的支撑位；2月5日，受欧美股市的影响，亚洲各个股市也出现大幅度的下跌，纷纷下跌破位。中国股市虽然出现大幅度的下跌，但尾盘勉强收在重要的支撑位之上，不过仍然蕴含较大的风险。对于中国股市的近几日走势，存在一定的不确定性，但下跌的概率较大。对于目前的行情，笔者给散户开出的药方是：逢高减仓，破位离场。   一、全球股市反弹结束，于2月4日或5日纷纷下跌破位，新一轮大跌或将开始   1、  美国股市反弹结束，2月4日下跌破位，新一轮大跌开始     美国股市有道琼斯指数、标普指数和纳斯达克指数，三者具有高度的一致性，我们以道琼斯指数为例。结合图1，所示。     ①下跌力度较大，较猛     2月4日，一根大阴线，完全消化了几日的反弹幅度。1月19日，美国股市见顶，此后，三根大阴线，完全消化了去年11月以来的上涨幅度。     ②跌破了重要的支撑位（破位）     2月4日，道指顺利跌破了下方有力的支撑位和120日均线，目前暂时被1000这个整数关支撑，但这个支撑力较弱，很容易跌破；对于美国股市来说，120日均线是重要的牛熊分界线。1月22日，道指在一天内，分别跌破了三个重要的支撑形式，分别是压力线、趋势线和60日均线，这一天意味着道指的反转基本上已经被确认，道指步入下跌通道。    ③破位被确认为有效突破，美国股市的反转更加肯定     从技术上讲，当K线跌破某个重要的位置后，会反抽一下这个重要的位置，如果没能站稳在这个位置上，又继续下跌，那么说明这个突破是有效突破的；如果站稳在这个位置上，说明这个突破是假突破。 道指在一天内跌破了压力线、趋势线和60日均线，理论上讲，是应该反抽，进行确认，从2月1以来，道指出现反弹，在压力线附近，被压力线压住，2月4日出现一根大阴线，说明道指难以重新回到压力线的位置之上，道指的跌破是有效的，从另一个层面说明，大盘的下跌已经被确认，道指进行的不是回调，而是反转。     ④下跌时，交易量巨额放量，上涨时，交易量明显缩量，更加确认美国股市的下跌 从技术上讲，股市的上涨或下跌，需要量上的配合。1月18日以来，美国股市在下跌时，出现了五根巨额的交易量，从而在交易量上确认股市的下跌；2月4日，美国股市的交易量巨额放大，确认了这次下跌的有效性。                     图1 道琼斯指数的技术分析图        2、  日本股市反弹结束，2月5日下跌破位，新一轮大跌或将开始     分析日本股市，和分析美国股市一样，由于篇幅的限制，读者们自己根据上一段中对美 股分析的逻辑结构，自己综合分析一下，这样便于读者们能掌握一些分析方法和分析思路，笔者在这里就简单分析。      日本股市于2月5日，分别跌破了下方的支撑线和60日均线、120日均线，交易量放量，日本股市破位，新一轮大跌开始。对于国外股市来说，120日均线是牛熊分界线。                            图2 日本股市的技术分析图       3、英国股市反弹结束，2月4日下跌破位，新一轮大跌或将开始      对英国股市的分析，和对美国股市的分析一致，读者们结合笔者对美股的分析逻辑，去 自己尝试分析，在这里，笔者简单分析。      2月4日，英国股市跌破了下方重要的支撑线和120日均线，对于英国股市来说，120日均线是牛熊分界线。                             图3 英国富时指数的技术分析         4、恒生指数、新加坡海峡指数等亚洲股市纷纷破位，新一轮大跌或将开始      除了日经指数之外，亚洲其他代表性的股市，如恒生指数和新加坡海峡指数纷纷都破位，跌破120日均线和下方的重要支撑线。由于篇幅限制，读者结合笔者对上面股市的分析，自己查看股市走势图，进行分析，笔者不再展开。   二、中国国内股市：下跌概率较大，反弹未能到位，但又面临破位的危险       1月20日开始，A股一路下跌，畅通无阻，顺利跌破60日均线、趋势线、120日均线、 3100和3000，连续下跌10日，中间未能出现有力度的反弹。2月3日，一根大阳线，K线组合呈现子母线，原本以为股市能出现一波小反弹，目标位到3100，正好给许多散户离场的时机。但受到2月4日全球外盘大跌的影响，2月5日，我国股市扭转反弹的形式，出现了下跌，收在5日均线之下，呈十字星，但不幸之中，比较幸运的是，我国股市收盘站在下面的支撑位之上，不过仅仅过一点，仍然有较大的危险。      中国股市能否跟随全球股市一样即将开始新一轮的下跌？首先下跌的大势是确立的，中国股市同样会下跌，但是否在未能反弹到位的情况下，开始新一轮的大跌，这不是没有可能的。在去年8月份中国股市下跌的过程中，连续下跌了11日，但也只反弹了3日，反弹幅度为200点，股市反弹到3000点。本轮下跌后，反弹了两日，反弹幅度不到100点，但同样反弹到3000点，虽然本次的反弹幅度和时间可能不够，但反弹到3000点，3000是一个重要的压力位，所以本轮的反弹也可能完成，特别是在全球股市出现破位的情况之下。      至于中国股市能否继续反弹，这要看中国股市和全球股市，特别和美国股市的相关度情况。随着中国融入到全球经济之中，中国股市和美国股市的相关性越来越强，但中国股市有着自己的特征，比如对政策的反应比较强等，中国股市有着一定的独立性，走势在短期内有自己的特征。如果在这个时候，国家出台一些利好政策，也不排除中国股市暂时不跟随外盘下跌，而出现反弹的可能。但投资者们一定要知道，中国股市要展开深幅度的下跌，即使国家干预，那也只能短暂几日，不可改变股市下跌的趋势，反弹是提供离场的机会，而不是入场的机会。                                图4 上证指数的技术分析图      三、 投资策略：逢高减仓，破位离场       中国股市近几日的走势，具有较小的不确定性，但下跌的概率较大。无论中国股 市近几日的走势如何，我们都要有应对的投资策略，行情怎么走，我们就怎么做。首先，读者们看了我前几期的四五篇文章，从不同角度（基本面、技术、历史研究等），来论证中国股市本次下跌是大幅度的下跌，下跌目标位远未到达，大势是继续下跌；其次，读者们要知道，对于股市到底跌到什么位置，散户们不用去想，因为世界上没一个人能够准确地预测到股市下跌的位置，但对于散户来说，只有大盘站稳在60日均线之上时，才是散户入仓的时机，绝不盲目抄底。明白了以上两点，那么我们目前的投资策略是逢高减仓，破位离场。      结合图4，我们来做具体的投资规划：      ①逢高减仓。如果大盘反弹到3000、3050、3100，则分别进行减仓，特别是反弹到3100时，要大幅减仓。      ②不断向上移动止损位。例如，如果大盘涨到了3000之上，那么以3000作为止损的依据，即大盘重新跌破3000，则减仓。同样适用于3050和3100等点位。      ③以5日均线作为止损位。如果大盘重新站上了5日均线之上，那么某一天，大盘重新跌破5日均线，则减仓。     ④破位离场。如果大盘的尾盘收在2930之下，则较高幅度地进行减仓；尾盘收在2890之下，则大幅度减仓，甚至完全撤出股市；如果连续三日，尾盘都收在2930之下，则卖掉所有股票，彻底离场，等待来年的入仓时机。

2600远不是大盘下跌的目标位

(2010-02-02 17:33:39)
标签：上证迪拜危机利率上调抄底股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者在前几期分别从基本面、技术面和资金面等多个角度对大势进行了分析，在去年12月中旬就大胆认为股市或提前见顶，1月初认为大势反转已经形成，测量了下跌的目标位为2100。在本期中，本文换用另一个角度，拿本次下跌和去年8月份下跌时外部的环境做对比分析，发现此时的外部环境非常利于国内股市进行大幅度下跌，所以上次回调的位置2600远不是本次下跌的目标。笔者对大势的研判，为追求准确性，往往采用多层角度，相互验证，请查阅前几期的文章，读者会有综合性的感观。请查阅《环球股市或提前见顶》、《商品期货将要展开大幅回调》、《大盘跌势基本形成，目标2100》、《大跌刚开始等反弹离场》。                            概要:本文对本次股市下跌和去年8月份下跌时所处的外部环境做了对比分析，研究发现，去年8月份国内股市与全球股市、期货走势是反向关系，当时外部环境是普遍上涨，而在新一年的下跌时，国内股市与全球股市、期货是同步下跌，力度都较大，所以在外部环境非常不利的情况下，本次股市下跌的幅度会更深，很容易跌破上次的下跌位置。本次下跌的原因是迪拜危机升级，导火线是中国货币利率和存款准备金利率的上调。      对大势的分析，笔者采用了多个角度，如果能放在一起看，或许能极大地提高读者对大势的理解，从而正确地投资。请查阅《环球股市或提前见顶》、《商品期货将要展开大幅回调》、《大盘跌势基本形成，目标2100》、《大跌刚开始等反弹离场》。 一、     本次下跌的外部环境是全球股市同时暴跌，而上次下跌时，全球股市普遍上涨   1、  本次国内股市与美国股市同时暴跌，而上次国内股市下跌的时候，美股保持上涨    2010年1月20日，受到中国上调存款准备金率的影响，国内股和美股同时开始暴跌， 特别是美股，连续三天中阴线，平均跌幅在2%，道琼指数三天就轻而易举地跌破了10500和10250的重要支撑；2009年8月份，国内股市受到央行微调货币政策的影响，开始回调，持续一个月左右，而此时美国股市保持上涨。美国股市有道琼指数、纳斯达克指数和标普指数，三者相关性非常强，我们以道琼指数为例，如图1所示。美国三个指数在去年八九月份中同时保持上涨。                         图1 上证和道琼指数的走势对比图     2、  本次国内股市与欧洲股市同时暴跌，而上次国内股市下跌的时候，欧洲股市保持上涨     本段分析与上段对美股的分析类似，欧洲股指代表的有法国CAC、英国富时和德国DAX，三者相关性较强。以英国富时指数为例，如图2，上次国内股市在欧洲股市上涨的情况下而下跌，本次与欧洲股市同时暴跌，英国富时指数顺利跌破重要的支撑位5200.                             图2  上证和英国富时指数的走势对比     3、  本次国内股市与亚洲股市同时暴跌，而上次国内股市下跌的时候，亚洲股市整体上涨     与前两段分析类似，亚洲股市代表指数有恒生指数、韩国汉城指数、新加坡海峡指数 和日经指数。上次下跌期间除了日经指数处于震荡行情之外，其他亚洲指数都处于上涨状态；而本次下跌期间，亚洲所有股市同时暴跌。以日经指数为代表，如图3.                          图3  上证和日经指数的走势对比     二、     本次国内股市和全球期货同时暴跌，而上次下跌时，全球期货并不同步，跌幅较小        股票属于大宗商品，与商品期货品种类似，同时具有金融属性和商品属性，他们的金融属性是保值功能，抵御通货膨胀，他们的商品属性是经济学中的供需关系。2009年大宗商品一路高涨，主要是由于流动性充足和通货膨胀预期导致，归因到大宗商品的金融属性，由宽松的货币政策所致，所以在中国上调存款准备金率的情况下，货币政策出现拐点，大宗商品的走势也会出现转势。CRB是全球期货的综合指数，类似于中国的沪指或深指。去年9月期间，国内股市跌了半个月后，全球期货才开始下跌，但也是才跌了两天之后，开始震荡上升；而国内股市和全球期货都在新年的1月6日见顶，此后开始下跌，特别是1月20日后，国内股市更是和全球期货同步下跌，如图4.     在期货刚开始下跌的时候，我当时认为期货见顶，即将展开大幅度下跌，请查看我的文章《商品期货将要展开大幅回调》。其实早在去年9月份的时候，我当时预测认为，CRB将涨到500左右，然后展开深跌。                       图4 上证和期货CRB的走势对比图     三、     本次国内股市和美元指数呈反向走势，而上次下跌时，美元指数和国内股市同步下跌       上文提到，股票属于大宗商品，具有金融属性，而国际上大宗商品是由美元来标价，所以美元经常和大宗商品呈负相关，典型的是美元指数和全球期货整体呈负相关。2009年，股票的金融属性较强，全球股市和美元的走势呈较高的负相关。11月24日，国内股市见顶，美元见底。上次下跌时，美元指数呈震荡行情；而本次下跌时，美元呈高涨态势。美元突破中重要的压力位78。                            图5  上证和美元指数的走势对比图     四、     本次下跌的原因是迪拜危机升级，导火线是中国货币利率和存款准备金利率的上调       2009年11月份迪拜危机爆发，但当时并没有扩延，对全球股市影响较小，12月份以后，迪拜危机开始向欧洲扩延，影响到欧洲众多国家的主权信用。因为欧洲大多国家的政府背负沉重债务，迪拜危机将全球投资者的焦点转向了这些债务上面，这些潜藏在地下的隐患被暴露出来，多个国家的信用被下调，主权陷入危机，给全球经济的恢复笼上了一层很深的阴影。对迪拜危机的分析，请查看我的文章《环球股市或提前见顶迪拜危机引发全球政府危机》。      2010年1月中旬，我国央行突然上调了市场货币利率和存款准备金率，大大超出了市场预期，也同样另全世界感到意外，中国股市开始进入下跌通道。我国政府对货币政策的调控，同样也让全球的投资者预期，全球政府的调控政策或提前来临。2009年中国股市是全世界的领头羊，率先从下跌之势，转入上涨，在中国股市下跌的引领下，在全球陷入迪拜危机阴影和全球政府或提前调整政策的预期下，全球股市和全球期货步入到下跌通道。   五、2600远不是本次下跌的目标位，2100或许是本次的目标        2009年8月份，在全球股市和期货普遍上涨的情况下，我国股市受到央行微调货币政策的影响，逆全球上涨之势，进行了回调，下跌到2640。2010年1月份，我国股市受到央行上调利率的影响，股市下跌，此时全球股市和期货普遍下跌，美元上涨。本次我国股市下跌的力量除了国内，还增加了国外的这支下跌力量，外因和内因都具备，在两支力量的发力下，我国股市很容易跌破2640，2600绝不是我们的目标位。       至于股市能跌到什么位置，请参照我的前几期文章，我分别从基本面和技术层面进行了分析。请查阅《大盘跌势基本形成，目标2100》、《大跌刚开始等反弹离场》。

大跌刚开始 等本周反弹离场

(2010-01-26 19:29:48)
标签：大跌股市反弹3000底股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者在上一期（上周），从基本面和技术理论两个角度，分析了大盘，认为大盘见顶，已经形成了下跌之势，主张散户空仓，此后大盘一直跌到3000点。在本期中，笔者详细地对大盘的下跌空间进行了分析和预测，同时指出，散户不能抢反弹，而是逢弹减仓，预计本周或有反弹，趁此之时，抓紧离场。                            概要：笔者在承接上一期《大盘跌势基本形成，目标2100》的基础上，进一步根据历史研究和技术理论，详细地测量大盘下跌的目标位。由此说明，大盘下跌还没到底，散户不可以去抢反弹，而是应该逢反弹离场。接着，笔者分析了本周的行情，认为本周或有反弹，正是离场的时候。最后，笔者指出，大盘至于跌倒什么位置，都不重要，谁也不知道跌到哪里，但要记住，只有等大盘站稳在60日均线以上的时候，方可进仓，切记！   一、大盘下跌的目标位为2100 对于大盘见顶的基本面和技术分析，我已经在上一期《大盘跌势基本形成，目标2100》上，作了详细阐述，有兴趣的朋友可以查看。   1、     历史上，股市反弹后必有二次触底。大盘本次能否二次触底，跌到1650左右？ 历史上看，股市分别于94、97和2001年见顶，后反弹到较高位置，然后又进行下跌， 至少跌到前一低点，如图1所示。对于属于不同的周期结构，回跌幅度有所不同，我在《2010年和未来20年的大盘走势预测》中，对我国股市的浪形结构进行详细的划分，94-2001属于主升浪（第一浪），2001-2005是回调浪（第二浪），2005开始，又重新步入到主升浪（第三浪）。在主升浪中，股市二次触底，跌到前一低点，在回调浪中，股市又继续二次下跌，下跌点位远低于前一低点。目前股市处于主升浪中，根据历史规律来看，大盘是有可能跌到1650附近。                              图1  大盘的历史分析     2、     波浪理论测量：下跌的目标位2150附近，另外2100附近有支撑 对于大盘波浪的划分，详见我的《2010年和未来20年的大盘走势预测》。2009年初股市一路上涨，于8月份见顶，这次上涨属于反弹中的B浪，从此开始，大盘开始步入到C浪，C浪又可以进行细化分为5浪，详细的分法如图2.。根据波浪理论，1浪的1.618是5浪的目标，由此我们将2150看成我们的目标位。图上可以看出，2100附近有支撑，红圈表示支撑。                                图2  大盘的波浪测量     3、     形态理论测量：下跌的目标位至少为2350 从去年8月份开始，股市进入到三角形调整之中。上周五，大盘跌破三角形，预示着大盘开始向下跌。根据三角形测量的理论，大盘开始突破三角形后下降的幅度至少为三角形的高度，如图3所示，目标位为2350.     4、     黄金分割理论测量的目标位位2350，在此有重要支撑 如图3所示，高点和低点的61.8%为2350，同时在此有支撑，红圈表示支撑。   5、     综述：取平均值2100 根据以上技术理论测量的目标位，有1700、2100和2350，我们取平均值2100，也是中间值。   二、股市反弹是离场的时候，而非进仓的时机   在股市的调整过程中，时常会出现反弹走势，反弹行情在追逐利润的同时，也包含着极大的风险。抢反弹需要超高的技巧和成熟的心理，绝大部分投资者都不具备这个条件，更别说绝大部分散户了。具体而言，在市场处于以下情况时，投资者不宜抢反弹：     ①、股市新手不宜抢反弹 参与反弹行情属于短线投资行为，通常需要投资者具有优秀的投资心态，以及敏锐的判断、果断的决策和丰富的短线投资经验。     ②、不设止损不宜抢反弹 反弹行情在提供炒作机会的同时，也说明了市场还未完全转强。在参与反弹行情时应该坚持安全第一、盈利第二的原则。     ③、弱势确立不宜抢反弹 当行情处于熊市初期，后市还有较大下跌空间；或者市场趋势运行于明显的下降通道、行情极度疲弱时，不宜随便抢反弹。     ④、脉冲行情不宜抢反弹 对于昙花一现的快速反弹行情和涨幅不大的小波段行情，投资者应该以保持观望为主。这类反弹的获利空间十分狭小，可操作性差，缺乏参与价值。     ⑤、下跌放量不宜抢反弹 在股价已经持续下跌过一段较长时间后，跌市已近尾声时，抢反弹要选无量空跌股，而不能选择放量下跌股。     ⑥、股价抗跌不宜抢反弹 抢反弹要尽量选择超跌股，抗跌股有可能在股市的某一段下跌时间内表现得比较抗跌，但是，这种抗跌未必能够持久。      ⑦、控盘老庄股不宜抢反弹 这类庄股无论是否经历了深幅回调，都不适宜抢反弹。控盘庄股经过长期运作，庄家的成本极为低廉，即使经过大幅跳水，庄家仍有暴利可图。     ⑧、风险大于收益时不宜抢反弹 只有在预期收益远大于风险的前提下，才适合于抢反弹。    ⑨、多杀多局面中不宜抢反弹 多杀多局面下的杀伤力不容轻视，投资者需要耐心等待做空，动能基本释放完毕后，再考虑下一步的操作方向。     ⑩、仓位过重不宜抢反弹 抢反弹时一定要控制资金的投入比例，既不能重仓，更不能满仓。如果仓位已经较重的投资者，再贸然参与反弹行情，将会很容易出现全线被套的被动局面。   三、大盘本周或有反弹，趁此之时离场        大盘本周二跌倒3000，3000是一个重要的支撑位，另外，从上周三大盘开始大跌，一直跌到本周二，已经有5日，根据斐波那契数字的理论，大盘连续跌5日后，可能有反弹。反弹的目标位为3150，可能反弹三日。   四、不等到大盘重新站稳在60日均线之上，绝不进仓，只能逢反弹而减仓        大盘到底能跌倒什么位置，谁都不知道，世界上也没有一个人能够预测到，即使能预测到，也是运气好而已。笔者根据一些理论预测的点位，是次要的，只是给予大致的指导，而文中最重要的内容是对大势方向的判断。     行情怎么走，就怎么做，只要我们记住，60日是牛熊分界线，大盘只有站稳在60日均线之上，我们才能进仓，跌破60日均线，我们就离场。在60日均线之下，我们逢反弹而进行减仓。

大盘跌势基本形成，目标2100，空仓为王

(2010-01-22 19:02:37)
标签：大盘跌势利率加息空仓道指股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：最近利空消息不断，大盘基本上形成了下跌之势。笔者在上一期认为，商品期货即将展开深幅回跌，不仅影响到了股市，也影响到了股市中的资源股。最近几日，众多投资者陷入恐慌之中、不知所措，笔者将大盘的研究作为本期重点，建议投资者空仓为主，现金为王，等待入仓时机。                                概要：本文首先从基本面和技术两个方面，对大盘进行了分析，认为大盘的跌势已经形成，央票利率和准备金率的上调是股市见顶的导火线，道琼斯指数确认了大盘的下跌趋势。根据多个技术理论的测算，大盘下跌的目标2100。在这个时候，散户们以空仓为主，现金为王是最不亏钱的好策略，等到跌稳，重新站在60日均线之上时，是入仓的好时机，不可盲目抄底。   一、基本面分析：央票利率和准备金率的上调是股市见顶的导火线，道指确认了下跌之势   （1）行情回顾：2009年股市上涨的原因    1、政府投资：中国在2008年底通过4万亿的经济刺激方案和在2009年进行大工程项目的投资，拉动了需求，提高了经济复苏的预期；    2、消费刺激：中国在2009年中旬以后，开始实施汽车下乡和家电以旧换新等利民政策，拉动了国内的消费需求；    3、经济复苏：中国经济在五六月份触底，季度GDP环比增长；    4、流动货币：过多的货币超过实体经济需求，为寻求出路，资金流入到股市之中；    5、技术反弹：2007-2008年，股市一路暴跌，跌了87%，一直没有大的反弹。   （2）存在的风险：全球经济的复苏具有不确定性，面临政策退出的风险      迪拜危机爆发后，全球经济显露出较大隐患，欧洲陷入主权危机，政府信用评级被频频下调。经济复苏中仍具有不确定性，美国失业率一直居高不小，中国的经济主要依赖政府投资来拉动，民间投资尚未启动，多数商品库存一直持续上涨，国内仍然面临产能过剩的压力。   （3）央票利率和存款准备金利率的突然上调，是本次股市回调的导火线      2009年股市的上涨，归根结底有两大原因，一是国家的经济刺激，一是宽松的货币政策。这两个原因铸成了股市去年的上涨趋势，趋势一旦形成，就很难改变，除非基本面发生拐点的变化。意味着如果国家退出经济刺激或货币政策，那么上涨的趋势就可能要改变。央行突然上调了央票利率，而后又突然上调了存款准备金率，意味着货币政策的一个拐点，虽然国家仍然实施适度的货币政策，但必定是货币政策的一个转折点，对股市的影响较大，对股市必然形成重挫。 中国股市从去年8月份以来，就进入到调整之中，特别是从去年12月份以来，股市进入窄幅调整，对于调整之后的方向，取决于股市向哪个方向突破，这个时候股市对利空的消息是比较敏感的。利空消息一旦让股市向下突破，股市便形成下跌之势。   （4）12月份CPI超预期的上涨，加息预期提前，加快股市形成跌势       21日国家统计局公布的经济数据显示,去年12月CPI升幅达到1.9％,超出市场早先的1.4％至1.5％的预测范围，环比上行幅度达到1.0%,达到历史同期次高水平，形成物价加速上升的态势,预示通胀压力上升。如果按照这个CPI的上涨速度，那么第一季度，中国的CPI就很可能达3%，通货膨胀将提前来到，为此国家必将提前采取措施，遏制通货膨胀，就会提前加息，从预期的今年中旬，提高到今年的第二季度。另外在21日，市场传闻国家在22日要宣布加息，对股市形成重大打击。   （5）美股暴跌重创全球股市，确认了A股形成下跌的趋势      22晚，奥巴马政府欲采取措施限制商业银行规模和业务范围，是美国政府释放的一个调控信号，道琼斯工业平均指数下跌2%，跌破10500的重要支撑位。周四，中国A股还呈周五开盘，中国股市开在趋势线之下，上午大跌，下午又被拉升。    二、技术分析：大盘跌破重要线，跌势基本确立      （1）形态理论：大盘向下突破三角形形态，形成跌势      去年8月份大盘开始了标准的三角形调整，上边沿和下边沿都形成了非常好的支撑和压力，如图1所示。去年八月份中国股市见顶后，开始回调，从那个时候开始，股市进行了四五个月的三角形调整，特别是去年11月底以来，大盘进行窄幅调整。另外，三角形的上边沿也是今年大盘的上涨趋势线。      22日大盘向下突破了三角形区域，上午跌幅最高达3%，虽然午后大盘大幅拉升，但并未能站在趋势线之上。      形态理论认为，行情的趋势取决于向哪个方向突破，此时大盘向下突破三角形整理区域，同时也跌破今年的上涨趋势线，很高程度上说明，大盘形成了下跌之势。                             图1  大盘的三角形调整       （2）均线理论：大盘有效跌破了60日均线，非常可能形成下跌之势      本次大盘跌破60日均线，与前两次有所不同，前两次都是假跌破，他们都在跌破的第二天或第三天又都被一根大阳线，强拉上去，如图2所示。从技术上讲，判断突破是否假突破，有两个参考标准，一个是三天的时间来检验，二是跌幅超2%，两个中只要满足一个，就可以认为是真突破。       中国股市在20日跌破60日均线，交易量明显放量，呈大阴线，在随后的两天，股指都呈下跌路径，连续三天都未能站在60均线之上，跌幅已经超过2%，从技术上讲，这种突破被确认为有效跌破，大盘将开始下跌。60日均线是中国股市牛熊的分界线，其意义比较重大，所以股市在60日均线的哪个方向，代表着中国股市处于什么状态，在60日均线之上，代表股市处于上涨之势，在60日均线之下，代表股市处于下跌之态。                        图2  大盘跌破60日均线的三次状况         （3）日本蜡烛图：大盘出现多次见顶的子母线，大盘较弱      从去年8月份以来，大盘出现过4次见顶信号，在8月份股市大幅度回调后，自去年11月份以来，股市两次出现见顶信号，大盘窄幅调整，另外，大盘下跌的时候，巨额放量，但上涨时却未能明显放量，从技术上讲，这些都表明大盘较弱，是即将下跌的前兆，如图3。                           图3  大盘的蜡烛图     三、大盘走势预测图：      综合考虑波浪理论、形态理论、江恩理论和宏观经济等，对大盘测量的目标位为2100.其走势如下：                        图4  大盘的未来走势图           四、散户的投资策略：空仓是主，现金为王    1、逐步减仓，或者空仓，现金为王      散户缺乏专业性的研究和内幕消息，难以在大盘处于跌势或者行情不清晰的时候，寻找到逆市而涨的股票。在这个时候，对于散户来说，怎么做才能不亏钱？空仓就可以做到不亏钱，现金为王。    2、不可盲目抄底      横有多长，纵有多深，大盘刚刚跌破四五个月的三角形整理，下跌的力度和空间较大，现在还远远不是抄底的时候。等到大盘止跌站稳，重新步入到60日均线之上的时候，是散户入仓的时机。

投资中，如何成长为投资大师？

(2010-01-21 17:07:47)
标签：期货投资大师分析商品股票 ; 分类：交易感悟
MACD KDJ 或者威廉 等其他指标，都属于指标类的工具,对于初学者来说，看MACD、KDJ等指标是对的; 但指标有着天然的缺陷， 做期货一段时间之后，就应该逐步领悟到它的缺点，从而放弃; 指标最大的缺点，就是滞后性，太滞后，等行情涨了一段时间之后，信号才出来， 跌了一段时间之后，信号才消失。    等你做了几个月之后，领悟到它存在的缺点之后，这个时候，你应该寻求新的分析工具。 首先谈一下，技术分析的门派，代表的有道氏理论、蜡烛图、波浪理论、江恩理论、形态理论、均线理论、量能理论、时间周期理论等。 各个理论有各个的缺陷和优势，如果能综合运用起来，当然你就是大牛级人物。 经过我多年的应用和学习，以及大师的教诲，和众多期货高手的交流。我有几点领悟： 1、期货是用最简单的工具，做最简单的行情，这样才轻松，才赚钱。 2、各种技术工具中，最科学的是均线理论和道氏理论、K线图，其实均线是道氏理论的一种，只不过它太重要了，就拿出来了 3、把这三个理论，重点学习和应用，特别均线理论，均线是重中之重，是最简单的，最清晰的。江恩临死前告诉他的徒弟们：你们一定要看均线。 4、均线理论，看似简单，其实里面潜藏着黑洞，10个人看同样的均线，只有0.5个人能领悟它的含义。均线是一个很深的学问，绝非大家想的那么简单。 5、国内大师以及国外大师们，经过多年应用和学习，他们达到了最高境界，但他们到达这种境界之后，全放弃了其他各种技术理论，唯独使用均线和K线图，K线是辅助，均线是主线。  6、大师们达到最高境界，并非从一开始，就看均线和K线，而是学习了众多理论，包括基本面。最终领悟到了期货的至高境界，才放弃其他理论，选择K线和均线。  7、他们大师们是厚积薄发，是各种技术理论汇合的至高境界。   综上所述：一个大师成长的路线是开始无法，到有法，最后又到了无法，这样才达到了最高境界。  大家平时多研究均线和K线。但是平时要看其他理论，你只有看了其他理论之后，你才能领悟到技术理论的实质，领悟到均线和K线的真实语言，最终你才能从心底上去真正放弃其他理论，而选择均线和K线。   到了你心底里真正放弃其他理论的时候，你就是大师了

商品期货将要展开大幅回调，减持资源类股

(2010-01-19 15:53:56)
标签：商品期货反转波浪理论煤炭资源有色金属股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：我虽然经常做股评，但我自己却喜欢做期货。期货市场是一个无情厮杀的战场，这里每日都是尸横遍野，空气中弥漫着血腥的味道，这种残酷的环境让我充满狼的精神，饥饿感迫使我去寻找猎物，当然有时我也会成为别人的猎物。如果大家技术还不过硬，就不要去碰期货，否则你很容易会成为猎人手中的玩物，还是老老实实做股票吧。本期中，我重点分析期货，是因为期货反映了某些商品的价格变化，影响到了股市中的资源类股票。另外，我想通过对期货的技术分析，让大家了解技术分析中的一些基本理论和方法。                              概要：本文首先从技术和基本面两个方面分析了商品期货，认为商品期货从技术上讲，已经反弹到位，受到央票利率和存款准备金率上调的影响，商品期货将要展开较大幅度的下跌。资源类股票自从去年八月份见顶后，一直处于震荡中，在商品期货的影响下，资源类股将会下跌，应该减持资源类股。   一、 技术分析：商品期货已经反弹到了关键位置，出现了下跌信号 反映商品期货走势的指标是CRB，类似于中国股市中的沪指或深指一样，都是成份股 的权重平均，各种商品和CRB的走势具有较强的相关性。我们来分析CRB指标，用来说明商品期货的走势。 1、  黄金分割理论：CRB反弹到了61.8%的位置 CRB反弹到了61.8%位置，很可能要要发生深幅的回调。多种技术理论都认为38.2%、 50%和61.8%是重要的位置，从今年的走势上看，CRB每次在这个位置附近都会发生回调，如图1。技术理论认为，反弹的最高位一般不应超过61.8%，否则就不能叫反弹，应该叫趋势的确立。根据宏观经济来看，今年的上涨不属于上涨趋势的确立，而应该是对08年暴跌后的反弹。目前而言，CRB很可能已经反弹到位，下一步将要进行较大幅度的下跌。                              图1  CRB的黄金分割位置     2、  道氏理论：CRB此时遭遇密集的压力 从图1上显示，CRB在500附近，有三个压力表现形式，红圈表示压力位置。 3、  波浪理论：B浪中的小c浪已经上涨到位 小c浪已经上涨到了小a浪的1.618位置，上涨应该结束，如图2。根据波浪理论，股市或期货的上涨遵循五浪上涨、三浪回调的规律，其中浪还可以细分浪，b浪可以继续分为回调的子三浪。今年的上涨属于回调中的B浪，其中B浪又有3浪组成a、b和c浪。a测量的目标位是c浪的终点。如图2显示，a的1.618位置正好是5000附近，也就意味着小c浪的结束。                     图2  CRB的波浪划分和测量（B浪的剖析）     4、  波浪理论：小c浪的子5浪已经上涨到位      波浪理论认为，1浪的2.618是5浪的目标位。我们继续将小c浪细分，分为5浪，子1浪（c-1）浪的2.618位置正好是504，意味着子5浪（c-5）浪已经上涨到位。                      图3  CRB的波浪划分和测量（小c浪的剖析）     5、  日本蜡烛图：CRB的顶部K线组合呈现子母形，是典型的反转图形 根据日本蜡烛图理论，子母线和黄昏线、日出线是最典型的反转形态，而此时CRB的顶部呈现了子母形，说明CRB要反转，如图4。子母线的意思是，后一根的最高点比前一根的最高点高，后一根的最低点比前一根低。                                    图4  CRB的K线图       二、 基本面分析：期货下跌的导火线是央票利率和存款准备金率的上调       商品期货上涨到关键位置，如果没利空消息的影响，商品期货通常会在此震荡，不出趋势，震荡一段时间后，如果仍然没利空消息，那么商品期货就会继续上涨；如果到了关键位置，又有利空消息的配合，那么期货将会展开回调，回调力度受利空消息的作用大小而不同。 （1）、2009年大宗商品一路上涨的原因     1、直接影响：国储在2008年底、2009年初大量收购铜、锌等金属战略资源；     2、经济刺激：中国在2008年底通过4万亿的经济刺激方案，提高金属的消费预期；     3、膨胀预期:全球注入过多的货币和实施低利率，产生膨胀预期，购买金属寻求保值；     4、流动货币：过多的货币超过实体经济需求，为寻求出路，流入到大宗商品之中。 （2）、存在的风险：全球经济复苏仍具有不确定性，库存持续上涨    迪拜危机爆发后，全球经济显露出一些隐患，经济复苏中仍具有不确定性，美国失业率一直居高不小，中国的经济主要依赖政府投资来拉动，民间投资尚未启动，多数商品库存一直持续上涨，例如伦铜的库存已经达到50多万吨，沪铜的库存也在10万吨以上，都处于历史的高位。 商品价格能否站稳高位，也有赖于在2010年全球经济刺激政策效应趋弱时，经济能否恢复到内生性增长的良性循环，并进一步提振商业领域。   （3）央票利率和存款准备金利率的突然上调，很可能是本次期货回调的导火线    2009年期货的上涨，归根结底有两大原因，一是国家的经济刺激，一是宽松的货币政策。这两个原因铸成了期货去年的上涨趋势，趋势一旦形成，就很难改变，除非基本面发生重大变化。也就意味着如果国家退出经济刺激或货币政策，那么上涨的趋势就可能要改变。央行突然上调了央票利率，而后又突然上调了存款准备金率，意味着货币政策的一个拐点，虽然国家仍然实施适度的货币政策，但必定是货币政策的一个拐点，对期货的影响较大，所以很可能让期货形成下跌之势。   三、投资策略：资源类股票在去年七八月后一直震荡，减持资源类股   1、行情回顾：资源类股票在去年七八月份见顶，此后一直震荡     资源类股包括钢铁股、有色金属股、煤炭石油股和稀缺资源股等，其走势和大盘的相关性非常强。2009年上半年，随着商品期货的一路上涨，资源类股领先其他板块股票，最早开始上涨，成为市场中最引人注目的投资对象。七八月份之后，随着国家鼓励汽车下乡和家电以旧换新的消费刺激，可选消费类股成为市场中新的投资热点，同时8月份随着央行微调货币政策，大盘开始回调，而大盘此次的回调成为板块热点从资源类股转向可选消费股的分水岭，8月份后资源股一直处于震荡之中，而可选消费股成为市场中的新秀。从2008年股市见底到去年七八月份股市见顶，资源类股平均涨幅在300%-400%之间，带给投资者巨大的利润。   2、投资策略：减持资源类股     商品期货于2009年一路上涨，尚未经过较大的回调，目前商品期货已经反弹到了关键位置，受央行票率和存款准备金利率上调的影响，商品期货即将展开深幅的回调。资源类股票受商品期货的影响较大，在商品下跌的影响下，资源类股票也面临下跌的危险。即使不考虑商品期货的影响，由于资源类股从去年8月份以来一直处于震荡之中，加上最近没有什么利多题材，资源类股也难以走出上涨趋势，同样应该减持。

准备金率上调不改股市震荡格局，抄银行股

(2010-01-15 19:29:47)
标签：存款准备金率银行股南京银行股市股票 ; 分类：大势研判
准备金率上调不改股市震荡格局，抄银行股 笔者自白：12日停盘后央行突然上调存款准备金率，这个信号如同一支剑，刺在多头的腰间，阵阵发痛。我在期货里还有20万的仓单，这令我一晚晕眩。次日，期货市场开盘跌幅在3%以上，上证指数放量跌破60日均线，技术上出现了回调信号。不过周三晚国家强调了三网融合，这个利好信息又将周四的大盘指数拉上了60日均线，好险！在本期中，我重点研究准备金率上调所带来的影响。                                  概要：从历史上央行每次调整调准备金率的情况来看，准备金率的变化并不会改变股市的原有趋势，也没有造成股市的大幅反弹或深幅回调，甚至都没改变股市的短期走势，只是加剧了股市在几日内的波动。本次准备金利率的上调，仍然不会改变中国A的上涨趋势，也不会改变A股从去年11月底以来的震荡格局。准备金率的上调，直接利空于银行股，银行股下跌，但下跌空间有限，在加息可能提前到来的预期下，银行股止跌后，必将引来一波大涨行情。   一、历史研究：准备金率的上调不改股市的上涨趋势和近期的震荡格局   1、存款准备金的上调，不改变股市的上涨趋势      存款准备金利率的变动，滞后于股市趋势的变动，所以它不造成股市趋势的转折，甚至都不造成股市的深幅回调。图1上显示，2006年以来，存款准备金利率一直上调，特别是07年连续10次上调，但前7次上调都未能改变股市的上涨趋势。而后由于美国次债危机引发的全球股市见顶，才导致中国股市开始发生转势，并不是由存款准备金上调导致的。2008年9月25日，央行下调存款准备金率，但仍然未能改变股市的下跌趋势，后来在国家实施4万亿经济才刺激下，11月份股市才见底。图1也显示，存款准备金的拐点，并未能造成股市的大回调或大反弹。     中国A股从2009年开始，重新步入到上涨的趋势之中，股市虽然两个月来一直震荡，但仍然位于上涨的通道，存款准备金的上涨，不会造成股市的大回调，更不能改变A股的上涨趋势。                      图1  存款准备金的变动和大盘走势的对比图     2、存款准备金的上调，同样大概率上不改变股市的近期走势      在股市处于牛市之中，上调存款准备金，股市仍然在一个月内继续上涨，只有在股市处于熊市之中，存款准备金的上调，股市才会下跌。如下表1显示，从2006年以来，上调存款准备金的次数是17次（不包括今年12日的上调），上调的一个月内，下跌次数是9次，占到50%多一点，一周内，下跌次数是10次，占到60%，似乎上调后的下跌概率较大，其实不然，我们划分牛市和熊市，分别分析。2007年10月股市开始步入熊市，在此之前，市场是牛市，在牛市之中，上调存款准备金是10次，但上调后的一个月和一周之内，下跌都是4次，占到40%的概率。由此可见，上调后的下跌大多发生在市场转入熊市的时候。 目前中国股市处于牛市之中，虽然不是大牛市，但也是小牛市，所以上调了存款准备金，股市在大概率上还不会下跌。 3、12日存款准备金的上调，从理论上讲是应该造成次日的股市大跌，实际中也是如此     笔者谈论次日（13日）股市是否大跌，到今日写出来，有点事后诸葛亮的味道。笔者讨论这个问题的目的，是希望给大家提供一个分析方法，在日后遇到此类问题时，大家能有一个较好的判断逻辑和敏感性。 此次存款准备金的上调，是一个准备金政策的拐点，而不是政策的延续，所以它对股市的影响力较大。回顾历史，2008年9月25日央行下调准备金利率，存款准备金从2003年开始，连续5年上调，所以这次的下调是一个政策的拐点，当时股市已经处于熊市，但公布的次日股市大涨，涨了3.64%。所以12日的上调具有较强的杀伤力，造成了次日3.09%的跌幅。12日当晚很多分析师简单地总结了历次准备金的上调后，次日股市的变动规律，发现上调后的次日，上涨的概率大，因此认为股市在第二日有可能上涨，其实这是一种误解，不能简单的总结概率，应该区分当时的市场环境。                         表1 历次准备率的上调对股市的影响       二、存款准备金率的上调，直接影响的板块是银行股：短期利空，中期利多      存款准备金的上调，对银行的利润影响甚微，市场对银行股的反应更多的是心里层面。上调存款准备金后，银行的贷款资金将被缩小，预期的利润会减少，但由于上调幅度较小，实际对银行的利润影响甚微，中金公司认为，影响2010年盈利不超过0.5%。消息公布的次日，银行股跳空低开，然后下跌，不过周四和周五，银行股显示出止跌。预计这种利空信号，还未能被市场消化完毕，银行会继续下跌，但由于银行股本身估值较低，所以银行股的下跌空间有限。       央行超预期提前上调准备金率，意味着中国进入加息周期，银行很可能提前加息，中期利好银行股。存款准备金率是国家经常运用的一种调控工具，而加息是国家的一个杀手锏，市场威力极大，所以在迫不得已的情况下，国家才会动用这个工具，于是国家先通过上调准备金率，向市场传输一个信号——货币微缩。CPI去年年底转正，预计上半年能到2%左右，为防控明年的高通货膨率，国家会提前加息，至于具体时间，还不好判断，但根据国家这次突然提前调控货币政策的方式来看，国家加息的时间也很可能提前，预计到第二季度。从历史上看，通常情况下，有加息的预期和国家正式加息后，银行股都会迎来一波大行情。何况目前银行股的估值偏低，PE较小，今年风格又要转向类似银行股的大盘股，再考虑融资融券、股指期货带来的影响，银行股必定是今年上半年的一个投资热点。   三、投资策略      存款准备金率的上调，虽然不能改变股市的上涨趋势，但会短期内加剧股市的震荡，投资者享受不到大盘带来的收益，短期内只能挑选国家政策重点支撑、关注的热点板块，例如“三网融合”所引发的物联网、传媒、电视网和计算机板块的投资机会。 对银行股的投资策略，银行股可能还会继续下跌，此时观望，等银行股止跌，并且盘面上出现看涨信号，持仓有所放大，此时大举进攻银行股，时间是年后。重点关注兴业银行、南京银行、招行。

准备金率上调不改股市震荡格局，抄银行股

(2010-01-15 17:55:07)
标签：存款准备金率银行股南京银行股市股票 ; 分类：大势研判
准备金率上调不改股市震荡格局，抄银行股 笔者自白：12日停盘后央行突然上调存款准备金率，这个信号如同一支剑，刺在多头的腰间，阵阵发痛。我在期货里还有20万的仓单，这令我一晚晕眩。次日，期货市场开盘跌幅在3%以上，上证指数放量跌破60日均线，技术上出现了回调信号。不过周三晚国家强调了三网融合，这个利好信息又将周四的大盘指数拉上了60日均线，好险！在本期中，我重点研究准备金率上调所带来的影响。                                  概要：从历史上央行每次调整调准备金率的情况来看，准备金率的变化并不会改变股市的原有趋势，也没有造成股市的大幅反弹或深幅回调，甚至都没改变股市的短期走势，只是加剧了股市在几日内的波动。本次准备金利率的上调，仍然不会改变中国A的上涨趋势，也不会改变A股从去年11月底以来的震荡格局。准备金率的上调，直接利空于银行股，银行股下跌，但下跌空间有限，在加息可能提前到来的预期下，银行股止跌后，必将引来一波大涨行情。   一、历史研究：准备金率的上调不改股市的上涨趋势和近期的震荡格局   1、存款准备金的上调，不改变股市的上涨趋势      存款准备金利率的变动，滞后于股市趋势的变动，所以它不造成股市趋势的转折，甚至都不造成股市的深幅回调。图1上显示，2006年以来，存款准备金利率一直上调，特别是07年连续10次上调，但前7次上调都未能改变股市的上涨趋势。而后由于美国次债危机引发的全球股市见顶，才导致中国股市开始发生转势，并不是由存款准备金上调导致的。2008年9月25日，央行下调存款准备金率，但仍然未能改变股市的下跌趋势，后来在国家实施4万亿经济才刺激下，11月份股市才见底。图1也显示，存款准备金的拐点，并未能造成股市的大回调或大反弹。     中国A股从2009年开始，重新步入到上涨的趋势之中，股市虽然两个月来一直震荡，但仍然位于上涨的通道，存款准备金的上涨，不会造成股市的大回调，更不能改变A股的上涨趋势。                      图1  存款准备金的变动和大盘走势的对比图     2、存款准备金的上调，同样大概率上不改变股市的近期走势      在股市处于牛市之中，上调存款准备金，股市仍然在一个月内继续上涨，只有在股市处于熊市之中，存款准备金的上调，股市才会下跌。如下表1显示，从2006年以来，上调存款准备金的次数是17次（不包括今年12日的上调），上调的一个月内，下跌次数是9次，占到50%多一点，一周内，下跌次数是10次，占到60%，似乎上调后的下跌概率较大，其实不然，我们划分牛市和熊市，分别分析。2007年10月股市开始步入熊市，在此之前，市场是牛市，在牛市之中，上调存款准备金是10次，但上调后的一个月和一周之内，下跌都是4次，占到40%的概率。由此可见，上调后的下跌大多发生在市场转入熊市的时候。 目前中国股市处于牛市之中，虽然不是大牛市，但也是小牛市，所以上调了存款准备金，股市在大概率上还不会下跌。 3、12日存款准备金的上调，从理论上讲是应该造成次日的股市大跌，实际中也是如此     笔者谈论次日（13日）股市是否大跌，到今日写出来，有点事后诸葛亮的味道。笔者讨论这个问题的目的，是希望给大家提供一个分析方法，在日后遇到此类问题时，大家能有一个较好的判断逻辑和敏感性。 此次存款准备金的上调，是一个准备金政策的拐点，而不是政策的延续，所以它对股市的影响力较大。回顾历史，2008年9月25日央行下调准备金利率，存款准备金从2003年开始，连续5年上调，所以这次的下调是一个政策的拐点，当时股市已经处于熊市，但公布的次日股市大涨，涨了3.64%。所以12日的上调具有较强的杀伤力，造成了次日3.09%的跌幅。12日当晚很多分析师简单地总结了历次准备金的上调后，次日股市的变动规律，发现上调后的次日，上涨的概率大，因此认为股市在第二日有可能上涨，其实这是一种误解，不能简单的总结概率，应该区分当时的市场环境。                         表1 历次准备率的上调对股市的影响       二、存款准备金率的上调，直接影响的板块是银行股：短期利空，中期利多      存款准备金的上调，对银行的利润影响甚微，市场对银行股的反应更多的是心里层面。上调存款准备金后，银行的贷款资金将被缩小，预期的利润会减少，但由于上调幅度较小，实际对银行的利润影响甚微，中金公司认为，影响2010年盈利不超过0.5%。消息公布的次日，银行股跳空低开，然后下跌，不过周四和周五，银行股显示出止跌。预计这种利空信号，还未能被市场消化完毕，银行会继续下跌，但由于银行股本身估值较低，所以银行股的下跌空间有限。       央行超预期提前上调准备金率，意味着中国进入加息周期，银行很可能提前加息，中期利好银行股。存款准备金率是国家经常运用的一种调控工具，而加息是国家的一个杀手锏，市场威力极大，所以在迫不得已的情况下，国家才会动用这个工具，于是国家先通过上调准备金率，向市场传输一个信号——货币微缩。CPI去年年底转正，预计上半年能到2%左右，为防控明年的高通货膨率，国家会提前加息，至于具体时间，还不好判断，但根据国家这次突然提前调控货币政策的方式来看，国家加息的时间也很可能提前，预计到第二季度。从历史上看，通常情况下，有加息的预期和国家正式加息后，银行股都会迎来一波大行情。何况目前银行股的估值偏低，PE较小，今年风格又要转向类似银行股的大盘股，再考虑融资融券、股指期货带来的影响，银行股必定是今年上半年的一个投资热点。   三、投资策略      存款准备金率的上调，虽然不能改变股市的上涨趋势，但会短期内加剧股市的震荡，投资者享受不到大盘带来的收益，短期内只能挑选国家政策重点支撑、关注的热点板块，例如“三网融合”所引发的物联网、传媒、电视网和计算机板块的投资机会。 对银行股的投资策略，银行股可能还会继续下跌，此时观望，等银行股止跌，并且盘面上出现看涨信号，持仓有所放大，此时大举进攻银行股，时间是年后。重点关注兴业银行、南京银行、招行。

银行股将成为2010年投资宠儿，增持兴业银行

(2010-01-08 18:55:43)
标签：银行股兴业银行加息利率2010 ; 分类：行业投资
银行股将成为2010年投资宠儿，增持兴业银行       笔者自白：新的一年到了，我和你们一样关注着今年的投资机会，希望在2009年获得巨大盈利的基础上，再次能在2010年赚取可观的利润。我在前几期分别从宏观经济、历史研究、技术分析等方面，回顾了2009年的同时，对2010的大势做了分析和预测。在本期中，我选择一个板块，作为重点研究，希望从大势的判断下能找出今年的投资机会。                     2009年，股市一路上涨，超过了几乎所有人的意料，其中资源股、可选消费股、医疗股、地产股等表现出非凡的涨势，但银行股在这一年中并未能成为投资的宠儿，这与国家政策、经济周期有较大关系。2010年，又再次在国家政策和经济周期的影响下，银行股将成为投资热点。   一、 2009年银行业绩回顾   1、银行利润：缓慢增长 09年三季度末上市银行净利润实现了同比的正增长，上市银行09年前三季度净利润合计为3422.98亿元，同比增长2.3%；其中国有银行前三季度实现净利润同比增长4.9%；城商行前三季度实现净利润与上年同期基本持平；股份制银行同比减少7.6%。 2、银行存款：稳步增长 09年银行业存款大体保持稳定增长的态势。09年11月末本外币各项存款增加12.71万亿元，同比多增5.24万亿元，各项存款余额同比增长27.55%。其中人民币存款同比增长28.19%，增幅比上年末高8.46%，11月比上月末高0.14个百分点。 3、信贷投放：逐步提高 2009年我国金融机构贷款投放增速不断提高，新增贷款也创出历史新高。11月末我国金融机构本外币各项贷款余额为42.16万亿元，同比增长34.74%。   二、2010年银行业绩展望   1、生息资产仍将稳定增长 生息资产增长是收入增长的第一动力，对净利息收入的贡献在80%以上，预计2010年生息资产仍将稳步增长。2004-2008年间，中国银行业总资产增速一直在15-20%之间徘徊，进入2009年，迅速提高，从20%稳步提高到27%，全年增速平均在25%。我们估计2010年，中国银行业总资产约增长18%。   2、2010年息差将继续提升 息差提高是收入增长的第二动力， 预计2010年将稳步提高。上市银行净息差和净利差在 2009 年上半年探底后，三季度已经出现了明显的回升。2009年上半年上市银行平均净息差和净利差分别位于谷底的2.32%和2.22%，至第三季度末期，上市银行平均净息差和净利差已经增加到2.39%和2.34%      2.1 货币成本降低：存款活期化提高 自2009年4月以后商业银行活期存款占总存款的比重开始逐月提升，而定期存款占比则逐月下降，存款活期化趋势已经有所显现。存款活期化有利于商业银行降低资金成本，提高净利差和净息差.               图 人民币活期存款余额与定期存款余额比较          2.2 货币市场利率将上升 2009年货币市场利率的走势总体平稳上扬。到09年11月银行间市场同业拆借加权平均利率为1.25%，质押式债券回购月加权平均利率为1.24%，均比年初有明显回升。预计随着2010年流动性过于宽松局面的逐步转变，货币市场利率有望继续回升。市场利率上升利于商业银行息差的回升    2.3 贷款利率将提高   为防止明显的通货膨胀，政府将对政策有所调整，减少市场的流动性，一个重要的工具是加息，而且中央工作会议也强调了国家对通货膨胀和资产泡沫的关注，预计今年中旬银行会有一次小幅度的加息，来试探市场反应。受宽松货币政策的影响，2009年底CPI转正，预计2010年CPI在3%左右，2011年将达到7%。   3、信贷投放将稳步增长 由于2009年国家的信贷主要投放于基础建设领域，所占比例为50%多一点，而基础建设还需要大量的后续贷款，方能顺利完工，基建贷款具有较高的粘性，所以中长期贷款不会滑落太多，预计2010年信贷投放会新增约7万亿。   4、资产质量的恶化不会在2010年开始 上市公司的不良贷款比率总体上呈下降局面。截止到2009年3季度，银行业的不良贷款比率持续下降，目前的不良贷款率基本处于近年来最低水平，没有一家银行不良率超过2%，部分银行已低于1%，与2009年6月底相比，只有1家银行不良贷款余额在增加。  目前市场对银行的担心是资产质量，在国家政策的迫使下，银行的议价能力较低，对信贷的投放对象缺乏严格的资金审核，很可能会给后期的还款带来较大的坏账。但信贷的类型主要是中长期，还款日期一般是几年时间，2010年还不是还款的时间，另外国家贷款的项目主要是央企，由政府的税收来抵押，风险较低，所以目前还不到担心资产质量的时候。                 三、银行股点评：纵向横向均处于低估值   从动态市盈率的角度来衡量上市银行，多数银行的估值水平都低于20倍。 1、  横向对比     从当前时点横向（各行业）比较，银行业市盈率为市场最低净水平，市净率为市场倒数第二。                                  行业市盈率        2、  纵向对比 2009年银行的市盈率和市净率开始上升，但从历史上看，仍然处于历史较低水平，未来还有较大的上升空间。                四、个股推荐      1、投资策略：息差弹性高的个股   2010年银行业最重大的事件之一就是银行加息，这是投资者普遍关注的焦点，所以2010年的投资策略应该是围绕这个事件来选择投资品种。     2、  个股推荐：兴业银行（601166）  推荐理由： 2.1  对货币市场利率比较敏感 根据2009 年中期的业务结构数据来看，净息差对货币市场利率变动敏感性最大的银行中，兴业排行第二。净利润对货币市场利率比较敏感的银行中，兴业银行排第四。 2.2       PE比较低，目前为15，低于其他银行 2.3       风险程度适中     多年来其贷款和垫款占生息资产的比重多在50%左右，低于股份制银行的平均数，总资产的风险程度适中。 2.4       生息资产收益率在全部股份制银行中保持第二 2.5       收益增长高：总资产累计增长166.54% 2.6       2009年收益超预期：高出预期4%

20年股市的历史研究：2010年股市先涨后跌

(2010-01-05 19:28:26)
标签：2010股市涨跌a股周期回顾股票 ; 分类：大势研判
笔者自白：对于2010年的股市判断，众多分析师们从宏观经济、国家政策、资金、通货膨胀、业绩等各个方面，展开了一轮又一轮的研究，仍然未能清楚地说明今后两年中国A股的情况，反而越加令人糊涂。笔者在前几期分别采用宏观经济、技术分析等方法，做了回顾和预测。在本期中，笔者另辟蹊跷，采用历史回顾、股市周期、浪形结构等方面，对今后两年的股市作出研究和预测。       对基本面的研究，本身具有较大的难度和模糊度，因为市场中经常同时存在利多因素和利空因素，由于这些因素中有一些是新出现的，历史上未曾出现过，所以不能采用历史研究法来得出某个因素对市场的影响程度，即使采用结构化的分析方法也是经常出现模糊的结论。研究员们很难找出所有的利空因素和利多因素，又很难知道哪个因素的影响力度大，所以我们经常会看到，不同的分析师得出不同的结论。   一、中国A股的历史周期和浪形图     股市有不同的大小周期，在不同的大周期中，小周期的股市会表现出不同的特征。股市走势的中周期是七八年，小周期为三四年。我们将中国A股20年的走势进行了波浪的划分，详细的划分方法请查看我上一期的文章《大盘走势回顾和2010年走势预测图》。     1994-2001年为第一个中周期，正好是七年时间，从波浪理论上属于主升浪（第一浪）；2001-2007年是第二个中周期，七年左右的时间，其中，2001-2005年从波浪理论上属于回调浪（第二浪），2005年到现在，重新进入主升浪（第三浪），但三浪还远远未走完，如下图。我们通过研究股市的历史走势，来预测2010年的股市走势。       二、中国A股的20年走势回顾 参照上图： 1、1994-1997年：下跌和反弹时间大约各为半年，一年半后，股价开始上涨 股市在94年7月份见顶，随之不到半年内下跌了70%，然后95年2月开始反弹，又经过半年时间，反弹了50%。96年1月开始上涨，总体上涨到97年4月，超过历史最高点。 2、1997-2001年：下跌时间为半年，反弹了将近一年，两年后股市开始上涨 股市在1997年4月份见顶，随之不到半年内下跌了50%，97年9月开始反弹，将近一年时间反弹了80%。99年5月开始上涨，99年9月开始回调，99年12月重新回到上涨通道，上涨超过历史高点。 3、2001-2004年：下跌多半年，反弹了小半年，两年后股市下跌 2001年6月见顶，随之8个月时间下跌了75%，2002年1月开始反弹，幅度为40%。2003年10月开始上涨，半年后于2004年见顶，仅上涨50%，未能超过历史高点，随后一路下跌。 4、2004-2007年：下跌一年多，中间未有大幅度反弹，一年后，股市一路高涨 2004年4月股市见顶，随后一年多的时间在下跌，中间未能出现大幅度的反弹，2005年7月见底，此后股市飞流之上六千尺，中间未遇到大幅度的回调，2007年10月见顶。   三、中国20年的A股走势特征总结： 1、当股市处于主升浪中，A股的小周期是四年；回调浪中，小周期是三年。 2、当股市处于主升浪中，在小周期内，股市的反弹幅度较大，反弹时间和上涨时间大于下跌时间，上涨会超越历史高点；当股市处于回调浪中，在小周期内，股市的反弹幅度较小，反弹时间和上涨时间短于下跌时间，股市上涨低于历史高点。 3、在每个小周期中，股市的走势图往往形成W形状，进行筑底：       四、中国A股今后两年的走势预测   （1）目前中国A股的行情分析 1、A股与2007年10月见顶，如果按照四年周期的话，那么股市将反弹到2011年底；即使按照三年周期的话，股市也要反弹到2010年底。 2、2007年10月见顶后，股市正好下跌了一年，那么股市反弹的时间应该超过1年，2008年11月开始上涨，到现在已经一年多一个月，仅多一个月，按照历史经验，不能只多一个月，多半年比较合适，所以预计股市上半年还会继续上涨。 3、股市到2010年才能见顶，中间应该二次见底过程，另外股市的上涨时间不能少于一年，根据宏观经济和政策的研究，预计下半年银行加息，国家退出部分财政政策，股市将于今年下半年下跌。 4、在主升浪的小周期中，股市反弹的幅度较大，一般反弹在50%以上。而到目前位置，股市的反弹幅度仅为38%左右，还未到合理的位置，所以预计股市至少还会上涨到50%，即至少上涨到3900点。对于今年的低位，如果股市见顶3900的话，那么下跌的低点应该是2200。 5、在主升浪的小周期内，每次股市上涨的幅度都超过历史高位，至于2011年股市能否超越6124，比较有一定的难度，因为本次股市下跌的时间和反弹的时间已经占用了两年，留给股市上涨的时间也就一年，时间短。另外全球经济在2010年处于扩张期，还尚未达到繁荣期，所以可能达不到07年的高点，我们根据精确测量，5000是2011年的目标位。 （2）中国今后两年的A股走势图     （校对：海之子）

2009年中国A股行情回顾：板块轮动

(2009-12-29 19:34:35)
标签：2009a股回顾板块轮动 ; 分类：大势研判
2006年和2007年毫无疑问是历史上最大的牛市，上证指数在2006年和2007年分别上涨了130.43%和96.66%。今年上证指数涨幅为71.02%，即使不算大牛市，也算是小牛市了。2008年底到2009年上半年，中国政府面对严峻的经济形势果断的推出了规模巨大的经济刺激计划和紧随其后的银行宽松信贷政策。并且相继出台了十大产业振兴规划。股市在利好政策的刺激下逐步反弹，形成了包括基建，水泥，创投，重组，高分配等等题材，不同时期，有不同表现出色的板块股。 1、理论的板块轮换规律：理想状态下A股实现运行的的行业轮动次序      理想经济复苏模型下，行业轮动大致次序：“金融-可选消费-工业制成品-工业中间品-能源与大宗商品”，该次序取决于不同行业对经济复苏的敏感程度差异。        金融板块首先启动，是因为在经济底部的时候，银行会大规模地发行贷款，释放流动性，而在经济复苏的时候，央行会考虑加息，从而提高了银行利润。       2、本轮经济复苏的板块轮动 本论周期行业轮动与理想状态有较大差异，主要体现为投资品提前、大宗商品股异军突起。         投资品是和中央政府的四万亿投资产业相关，包括铁路、公路、基础建设等。       3、2009年的板块领涨特征：资源类股票和可选消费股引领A股      资源类股票是今年涨幅较大的板块，也是今年起涨比较早的股票，上半年大幅度上涨，下半年在高位震荡。这些资源主要是煤炭、有色金属、黄金。煤炭板块上涨幅度达到177%，有色板块上涨幅度达到190%，在所有行业中排名分别是第三和第一。中国已经成为煤炭净进口国，煤炭价格变动已经开始与国家煤价、原油价格同步，有色金属作为重要的工业生产原料，在历次资源板块上涨中都表现出色。从单股看，国阳新能年涨幅为382%，中孚实业、潞安环能、开滦股份、吉恩镍业、大同煤业、神火股份等涨幅超过300%，江西铜业、云南铜业、恒邦股份、中金黄金涨幅超过200%。整体看，这个板块中的股票今年涨幅将近200%，       资源股大涨的原因，主要是由于大宗商品价格的高涨，追溯其原因，有三个要素，第一，通货膨胀预期，今年各国大量发行货币，仅我国银行就已经发放贷款将近10万亿，远超去年年初政府预期的5万亿，提高了市场对未来通货膨胀的担忧，而大宗商品有保值功能，跟随黄金一起大涨；第二，美元不断贬值，美国为拯救经济，采用零利率政策，导致美元从今年3月份以来一路下跌，而大宗商品一般以美元来计价，美元贬值，会推动商品价格的自然提高；第三，国储，我国政府在去年年底和今年年初，大量进口和储备大宗商品，提高了对市场的需求。   另一个涨幅大的板块，是消费类股票，主要集中于汽车与家电，它在8月份以后代替资源股成为领涨股。如上海汽车上涨了372%，福田汽车、江淮汽车、长安汽车、星马汽车、一汽轿车，以及一汽富维、宁波华翔等汽车配套公司的股票，今年涨幅也在300%左右。家电股票中，美菱电器和海信电器上涨了270%。　    资源类股的上涨，和今年消费市场的表现是一致的。今年国家推出的消费政策主要在汽车与家电两大领域，，以旧换新和税收优惠刺激了汽车和家电市场的红火，特别是汽车已成为今年全球销量最大的市场，由此造成这两大板块的股票涨幅很大。     4、今年中国股市投资的路径    本投资路径没涉及到复杂的技术理论，只是采用最常用、最简单的两个技术工具，均线和道氏理论，这两个理论最为常用，也是最为科学。以股市站在60均线之上，作为我们的进仓信号，突破了前期压力位或者站在20日均线之上，作为我们的加仓信号，跌破前期的重要支撑位或跌破作为20日均线作为我们的减仓信号，跌破60日均线作为我们的离场信号。这个交易思想并不复杂，比较简单，笔者只是想阐述一下，什么是交易思想，即开平仓条件。当然这是大盘，个股也可以采用雷同的理念。

2009年我国国家政策和宏观经济回顾

(2009-12-29 19:23:46)
标签：2009股市回顾宏观政策2010走势 ; 分类：深度经济
还有一周就元旦了，我们即将迈入新的一年，在这一年来，我国经济呈现V形反转，复苏情况远超预期,A股持续上涨，带给股民们丰厚的利润。回顾过去一年来中国政府的经济政策和在政策下的宏观经济状况，有利于我们分析和把握新一年的投资机会。   一、  国家政策回顾 中国股市在一定程度上是政策市，所以国家政策对股市的影响颇大，我们将今年政策和上证指数标示在图上，以让读者们直观、清晰地看到政策对股市的影响，在投资中，建立起对国家政策的职业敏感度，及时把握近期股市走势和板块热点。 2009年国家政策的明细录：   二、宏观经济回顾 受到次贷危机的影响，全球经济在2008年陷入衰退，我国GDP增长率快速下跌，形成了2000年以来的新低点。为渡过经济危机，我国政府实施积极的财政政策和宽松的货币政策，一方面去年11月份通过了四万亿投资方案和振兴十大产业计划，一方面今年年初准备新增贷款5万亿以上，实际中全年贷款达到10万亿，远超目标，除此之外，国家实施汽车与家电下乡、以旧换新等政策直接刺激消费。在经济的刺激下，我国经济快速复苏，各方面指标良好。 2009年第一、二季度经济分别增长6.1％、7.9％，第三季度达到8.9％。我国GDP增长的主要力量归功于投资、消费（含减税的作用）、部分行业价格的较快上涨，其中投资连续两个季度增幅超30%，对GDP的贡献度很高。在今年前三季度7.7个百分点的经济增长速度中，投资贡献了7.3个百分点，消费贡献了4个百分点。但是进出口的贡献却为-3.6个百分点。投资拉动了当前经济增长的近95%，其中投资中大多是政府行为，一方面说明，全球经济疲软，需求不旺，我国出口持续下滑，另一方面，说明我国市场内生动力依然不足，民间资本投资尚未启动。在汽车与家电下乡的刺激下，今年前10个月，消费增长17.2%，创历史同期新高。   1、  GDP增长率创2000年以来的新低，今年5月份触底，预计全年GDP增长率为8.2% 2000年以来，中国GDP的增长率在8%以上，2004年以来增长率在10%以上，2008年GDP增长率一路下滑，今年第一季度为6.1%。         2、我国CPI创2000年以来的新低，7月触底，11月转正，预计2010年CPI为3% CPI今年1月份首次为负值（-1.6），七月触底反弹，11月转正。此前，历史上CPI最低的是2002年4月，CPI为-1.3，连续14个月在零之下，2003年1月份开始转正。   3、  我国固定资产投资创历史新高，增速较快，预计全年为30%。 投资是今年GDP的火车头，贡献最大，固定资产投资的增速在前半年是33.6%，6月份之后，投资增速趋缓。 3、  我国货币发行量创历史新高，M1高速增长，前九月增长率高达30% 通常认为M1增长率应该等于GDP增长率加上温和通货膨胀率，如果M1增长率明显大于GDP增长率，意味着市场中有过剩的货币，会推动通货膨胀。预计今年我国GDP增长率略微高过8%，但M1增长率为30%左右，所以2011年中国的通货膨胀较比较严重。 5、我国实行低利率政策，预计明年年底可能加息 今年我国的利率定位5.3%，2002年时也是采用此利率，持续时间两年半，2004年上调利率，      6、我国今年出口比较疲软，前11月一直为负增长。 我国出口增长率在5月份触底，自去年11月份以来，出口增长率一直为负值，预计12月份转为正值。由于欧美经济受到债务的拖累，不能较快复苏，可能在2011年才开始慢慢复苏，所以我国出口增长率可能在2011年以后才能达到20%。

2010年和未来20年的大盘走势预测，明年见顶4400

(2009-12-29 18:48:48)
标签：2010股市见顶迪拜危机预测 ; 分类：大势研判
笔者自白：笔者在前几期分别从宏观经济、板块轮动等方面回顾了2009年，在本期中，笔者想从技术角度，特别从波浪理论的角度，回顾2009年，也顺带地回顾了过去20年的股市，然后分别对明年大盘的走势和未来20年的走势作出预测。   一、目前大盘处于第三浪中第二子浪的B浪（即3-2-B浪） 大盘波浪划分：            i、哪一段为第一浪？ 1994年7月作为第一浪的开始，2001年6月作为第一浪的终端。1994年9月作为第一浪中的第一小子浪（1-1浪），1997年5月作为第一浪中的第三小子浪（1-3浪）。 1浪是延伸浪，其中，1-1浪的1.618位置正好是1-3浪的终端，2.618位置正好是1-5浪的终端（同是1浪的终端），如上图显示。可见这种对1浪的细分方法，非常符合波浪理论的黄金分割法则。 中国从1991年才开始有了股市，在开始之初，两交易所有17家上市，股市极端不规范，监管松懈、内幕盛行、机构操纵价格，只有极少数民众才有机会接触股票。对于这样的股市来说，其走势不符合技术分析，因为满足技术分析的条件是参与的民众足够大、价格不被操控等。经过三四年的发展，到了1994年，中国股市有了初步的规范体系，虽然仍然在许多方面存在不足，但至少要比初期好很多，所以我们将1994年作为第一浪的开端。     ii、2005-2007年的牛市属于第三浪，还是第三浪中的第一子浪（3-1浪）？ 上波大牛市应该属于后者。现在很多技术分析者把上一波的大牛市当作第三浪，因为其上涨幅度非常大、非常快，于是就把目前的调整浪当作第四浪。其实，这种划分法是不符合波浪理论的。波浪理论的一个重要法则是，第四浪不能穿过第一浪，但2008年的快速下跌，明显跌破了第一浪顶，跌破时间和跌破幅度上都不符合波浪理论的特殊条件。另一方面，在股市中，第三浪往往是主升浪，是延伸浪，延伸浪的每个子浪和第一浪是一个级别，在时间长度上也差不多。第一浪的时间是6年，那么第三浪至少也应该是6年，但上波牛市时间其实只有3年，不符合波浪理论的时间条件。综合上述，上波牛市只是第三浪中的第一个小子浪。     iii、2009年的上涨属于第三浪中的第三子浪，还是第三浪中的第二子浪？ 今年的上涨属于第三浪的第二子浪，更具体的是第二子浪中的B浪（3-2-B浪）。2009年股市一路上涨，翻了一倍，似乎牛市来临，所以不少技术分析者把今年的上涨，看成是主升浪。当然，如果仅依靠纯技术分析，是难以作出判断的，我们需要结合基本面。 每一轮经济周期是8-10年，经历经济低迷、经济复苏、经济繁荣和经济衰退四个阶段，每个阶段大约是两年左右。股市是经济的晴雨表，也要经历四个阶段，筑底、慢涨、快涨和下跌。其中，快涨是主升浪，下跌、筑底是调整浪，慢涨要根据实际情况来判断。2007年10月股市见顶，开始调整，到目前仅有两年时间，到2009年初也仅有1年时间，如果把今年的上涨看成主升浪，那么调整时间仅1年，时间上不符合，另一方面，如果看成主升浪，意味着经济重新进入到繁荣阶段，这不符合经济周期理论和经济历史。   二、波浪理论预测的2007年牛市最高点为6133，与实际值仅差9个点。 第三子浪是延伸浪，又可分为五浪结构，2007年年初作为第一小子浪（3-1-1浪）的终端。它的2.618位置是6133，也是上波牛市的目标位，实际的顶部是6124，相差仅9个点。它的1.618位置是一个阻力位，股市在此进行回调，但不是第三小子浪的终端，因为如果是第三小子浪的话，那么长度不应该低于第一浪和第五浪，不符合波浪理论。 2009年以来的上涨是调整浪中的B浪，其中B浪又分为三浪：a、b和c。今年8月份是a浪的终端，9月份是b浪的终端，9月份以来的上涨是c浪（3-2-B-c）。         三、上周股市回调到3050，重新步入到上涨通道之中 如下图，今年的股市有一个明显的趋势线，股市回调到此趋势线，遭遇阻力，股市便重新上涨。上周股市回到3050，遇到此趋势线，便止跌，第二天又开始上涨。 60日均线是牛熊分界线，通常来说，股市站在60日均线之上，表明牛市来临，站在60日均线之下，表明熊市来临。上周大盘虽然跌破60日均线，但交易量并没放量，反而是缩量，在一定程度上表明，大盘可能是假跌破。而且判断是否有效跌破，需要三日时间，在大盘跌破60日均线后的第三天，一根中阳线，大盘重新站在60日均线之上，并且放量，可见多头势力比较强，看多气氛比较浓，大盘只是假突破。         四、大盘走势预测    i、2010年大盘走势预测，高点目标位4400，低点目标位2700 4400是从三个技术理论同时测量出来的位置，含金量较高。明年带动大盘上涨到4400的板块股，是大盘股，行业板块中应该是地产板块、金融板块和出口行业的板块。 今年11月末爆发迪拜危机，次危机可能是本次大反弹见顶的导火线。但目前迪拜危机还没严重升级，一旦升级到一定程度，足够影响到投资者的乐观心里，股市方能见顶。从历史上看，从某个危机爆发，到股市见顶，往往需要一年半载的时间，例如美国2007年2月爆发了次债危机，7月两房危机，但到了9月，股市方见顶。危机需要慢慢扩大，从基本面和心理上足够影响市场，股市方能见顶。预计明年中后期，迪拜危机会迅速扩大。          ii、20年内大盘走势预测，2016年股市见顶9291，2026年股市见顶15415

投资中模糊的正确远胜于精确的错误

(2009-12-23 19:09:26)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
转载: 2009年7月25日日，蒂姆·贝斯利等数位英国顶尖经济学家联名致信英国女王伊利莎白二世，就没有预测到金融危机的“时间、幅度及严重性”做出诚恳道歉，称这是许多“智慧人士的集体失察”。 　　现在我们知道了，2008年下半年在全球金融危机影响下国际大宗商品价格全面暴跌。其中，伦敦铜在创出8940美元/吨的历史高价后暴跌至2817美元/吨，跌幅68%；原油价格在创下147美元/桶的历史高价后一路暴跌至33美元/桶，跌幅更高达78%，等等。这个跌幅可能没有任何人在事先能预见到。就在2009年年初，行情处于最低迷的时候，大家对于市场的复苏也比较悲观，通常认为在2009年下半年会逐渐走出低谷，可能在2010才开始出现复苏。而事实上，铜价在2009年上半年就几乎翻番，达到5000美元/吨，年底时已经触及7170美元/吨，已经回到了暴跌前的水平。原油价格也已经翻番，到达80美元/桶一带。这个行情也超出了大多数人的预测。 推荐阅读   　　诚然，我们可以说，这只是一个小概率事件。商品价格并不总是如此惊人地波动。可是，当我们翻开历史价格图表，我们就很容易发现价格出现“异常”的波动比理论上要多得多。统计数据已经表明，商品价格波动的分布规律并不是传统理论上认为的正态分布，而是存在“胖尾”现象。即，波幅异常大的概率要大于理论数值。这些事件的结果，往往都超越了专家们的预测范围。这就是《黑天鹅》一书中所说的“黑天鹅事件”，用一句话来描述就是：从来没有发生过的、我们认为几乎不可能发生的事情却发生了；或者相反，经常发生的、几乎不可能不发生的事情却不发生了。这表明，事实和我们的预测恰恰相反的概率要大大高于理论数值。历史上，美国股市的“黑色星期一”（1987年10月19日）就是一个“黑天鹅事件”。道琼斯工业平均指数从前一天收盘的2246点跌至1738点，暴跌了25%，市值共蒸发掉1万亿美元。但黑色星期一之后，又一次与人们的直觉相反，引出来一次史上最大的牛市。2007年最高上涨到14198点，20年上涨717%。让人们没想到的是，黑色星期一一天暴跌25%的小“黑天鹅事件”，引来了一只20年暴涨7倍以上大牛市的大“黑天鹅”。这场大牛市也是一只“黑天鹅”，只不过是幸运的“黑天鹅”。 　　我们今天重温这段历史时会发现，2008年全球金融危机之后的行情，就是它的一个翻版。同样翻版的也包括专家们无法对其做出的准确预测。长期而言，市场本身就具有不可准确预测性。人的本性使我们编造各种理由来解释出现的各种历史事件是可预测的，然后欣然接受这些解释。 　　另一方面，笔者相信有很多人在一段时间内能做到有限次数的准确预测，但没有任何人能做到对行情有实际指导意义的预测长期稳定地维持较高的准确率。2009年11月，某著名股评家宣布在至少半年内将不对股市二级市场走势等发表任何公开预测。他曾因预测“6124点将成未来5年铁顶”，随之上证指数自6124点一路下跌而名声大噪。但他在1664点以来的反弹中一直坚持“2009年的中国股市会是一个振荡向下的趋势，股市不管反弹多高，最后肯定还会跌破1664点”的观点，却被上涨的大市无情地推翻。2009年年初，他还宣称，2402点是今年股市的大顶。而就在半年之内股指迅速翻番，高点到达了3478点。另一位财经评论家表示，该股评家这么做可能的原因之一是，他本人的观点一贯偏空，而短期内市场大跌的可能性几乎为零。继续看空的话，犯错的概率明显上升，与其维持错误的判断不如暂时不发表评论。可以说，他预测到了开头，却没预测到结尾。 　　偶尔看准一两波行情，就算是普通投资者对此也不以为然。因为只要是做投资的，都有预测对行情的经历。但遗憾的是，正当自以为是，以为掌握了投资“秘诀”的时候，往往随后就发现看得不那么准了，如影随形的是看错行情时遭受的更大亏损。据观察，大多数人，包括所谓专家在内，其行情预测的准确率一般都在50%上下。多数投资者都想提高预测准确率，但遗憾的是，对预测准确率的追求大都是如梦幻泡影、海市蜃楼，经不起时间的考验。更何况，预测准了行情却没有获得相应盈利、甚至还亏损的例子比比皆是。 　　看来，对未来走势的预测不能作为长期稳定盈利的依据。那么，成功的投资者是怎么做到长期稳定盈利呢？ 　　我们可以向股神沃伦·巴菲特学习。他说过一句意味深长的话：“模糊的正确远胜于精确的错误。”每一次重大危机中，当巴菲特买入时，预测市场的人经常都会讥笑他“买高了”或“被套了”。但他从不为此气馁沮丧，而是始终坚持自己的判断，因为他知道市场走势根本无法被精确预测出来。 　　巴菲特所投资的股票高达90%以上都是刚买入就遭遇被套，即便是被公认最成功的对可口可乐的投资，巴菲特当初在买入后不久也被套牢了30%。又比如，巴菲特1973年开始买进华盛顿邮报股票时，美国经济低迷，道指下跌了40%，华尔街的投资家们认为风险太大。事实上，华盛顿邮报的股价两年后才回到巴菲特的成本价。他所选择的是一个“模糊的正确”，而大部分人却自作聪明地选择了“精确的错误”。 　　所谓“模糊的正确”，笔者的理解就是找到一个理论上占有概率优势的交易方式，并把交易的各个环节系统化管理，形成程式化的交易模式。在实际交易中严格按照交易系统的指示进行操作，没有交易信号就耐心等待，有了信号就一定执行，持之以恒。 　　在较长时间内进行了大量的交易后，综合所有的交易结果去看实际的累计盈亏。这样对交易结果的评价才是客观的、有实际意义的。具体每一笔交易是不是“看得准”、盈利次数是否多完全不重要。因为即使是准确率高达99.99%的交易结果仍然可能因为一笔巨大的亏损而满盘皆输。 　　就中长线交易而言，投资市场不需要也不存在弹无虚发的“神枪手”，只需要“模糊准确”的“机枪手”。在较长时间的连续扫射之后，净资产回报率能稳定在一定的水平，就是成功的战士。与成功的投资大师比起来，同样著名的有“股市大操盘手”之称的投资界传奇人物杰西·利沃默可以说是个反面教材。他是报单员出身，对价格极其敏感。几乎所有股票对赌行都因为他对价格的准确把握和惊人的盈利能力而将他拒之门外。但遗憾的是，对于仅仅追求预测准确率的人来说，只要不是100%准确就不是无懈可击，一次错误足以致命。况且市场分析仅仅是交易中的一个环节。由于风险控制等环节没有处理好，杰西·利沃莫在经历了4次破产后，再也无法承担精神上的巨大压力而饮弹自尽。 　　行情究竟会怎么走，也许只有上帝知道。投资者完全没有必要在这个问题上投入过多的时间精力去预测。需要的就是遵守自己的交易系统发出的交易信号，严格地依此操作。

股票大操盘手的交易绝招

(2009-12-23 19:06:41)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
转载： 　　他跟巴菲特的恩师格雷厄姆以及另一个著名的投资家江恩同处一个时代。15岁开始股票交易，不到30岁身价百万，准确预见了1907年的市场暴跌，垄断了当时的整个商品市场，并在一天内净赚300万美元。在那次暴跌中，大银行家J.P.摩根特意派人请求他停止在市场上买空卖空，以便挽救颓废的美国经济。在1929年的经济大恐慌中，他又一次天才般地在最高价做空，赚了整整一亿美元的暴利！他单抢匹马，靠自己参悟到的技法，赚到当时神话般的财富，又因人性的弱点，跌落尘埃。在市场和婚姻中经历了反复的成功和失败之后，他饮弹自尽。在其中间东山再起的时候，江恩曾出钱资助过他。江恩后来总结他失败的重要原因就在于人性的弱点之一：企图垄断市场。 推荐阅读   　　利弗摩尔在投机市场奋战了48年，四起四落。在破产和惊人的财富的循环之中，他为后来者留下了丰富的投机知识和精神财富。 　　预期未来价格运动的地图 　　利弗摩尔认为，股票市场没有任何新东西，价格运动一直重复进行，尽管不同股票的具体情况各有不同，但是它们的一般价格形态是完全一致的。 　　在他的交易过程中，他一直想采取一种适当的价格记录。他以极大的热情投入这项工作。开始，他努力寻求一个出发点，预期未来市场的运动。他的目的是要制定一种策略，终日在市场里买进卖出，捕捉小规模的日内变动。后来他及时清醒地认识到了这个错误。 　　利弗摩尔继续着自己的行情记录。通过持续、密切研究多种多样的行情记录，他终于认识到，如果要对即将到来的重大运动形成正确的意见，时间要素是至关紧要的。他打算弄清楚自然的回撤行情或者自然的回升行情的初始阶段是由什么因素构成的。于是他集中研究市场这方面的特性。他意识到，即使市场处于明显趋势，其中也会包含许多小规模的振荡过程。他力图发现一种方法，来识别构成较小波动的成分。他开始测算价格运动的幅度。起初，计算的基本单位是一个点。这并不合适。后来是二个点，三个点，以此类推，直到最终达到一个点，这个点就是构成一次自然的回撤行情或者自然的回升行情初始阶段的波动幅度。在抹去微小的运动后，他不再追逐小规模的日内波动，他看到了那些预告重大运动即将到来的价格形态正在形成。 　　他印制了一种特殊设计的表格纸，用六列表格来记录一个股票的行情，他称之为预期未来价格运动的地图。表格的中间两列用红黑墨水记录上升和下降的趋势，在中间两列的左右两边的两列用铅笔记录自然回升和自然回撤，最边上的左右两列用铅笔记录次级回升和次级回撤。这样一来，如果总是用铅笔记录行情，就会知道现在记录的只不过是自然的振荡。如果将价格数据记录到上升或下降趋势的一列，就能对当时的实际趋势形成强烈印象。那些用颜色明显区分的数据会明明白白地讲出一个市场的故事。 　　在《股票大作手操盘术》一书中对记录的规则有详尽但是比较复杂的说明，总结其含义之后可以主要概括为以下几点： 　　第一，对于价格在30.00美元以上的活跃股票，只记录大于等于6点的转折幅度，对于低于30.00美元的股票这个点数需要进行一些调整； 　　第二，前一记录为上升时（包括上升趋势，自然回升和次级回升），如果最新价格高于前一个记录便记入原来上升的栏目；反之亦然，在前一记录为下降（包括下降趋势，自然回撤和次级回撤）时，如果最新价格低于前一个记录便记入原来的下降栏目。 　　第三，当一个大于6点的转折波动出现后将新的价格记入反向变动栏目，转折处的价格就是一个关键点。 　　第四，当价格超过前一个关键点大于3点时，原趋势终结，新趋势开始。 　　另外，为了确认某个股票群的趋势已经明确改变，要通过该股票群中两个股票的动作组合来构成整个股票群的标志，这就是组合价格。因为单个股票有时候能够形成足够大的价格运动，大到足以写入记录表中上升趋势或下降趋势栏。但是，如果仅仅依赖这一个股票，就有卷入假信号的危险。将两个股票的运动结合起来，就能得到基本的保障。因此，趋势改变信号需要从组合价格变动上得到明确的验证。具体使用时要严格坚持以6点运动准则作为判断依据。比如有时候美国钢铁的变化仅有5点，与此同时伯利恒钢铁的相应变化则可能有7点，两者之和达到了12点或更多，也就是说两个股票平均都运动了6点，正是所需的合适幅度。 　　图表背后的思想 　　利弗摩尔记录行情的方法是他在多年的实战中的总结。他在自己的大办公室里做了一块大大的黑板，有专人负责以此方法记录他主要跟踪股票的价格变动，以保证自己能够捕捉那些大的价格变动。 　　利弗摩尔所使用的图表中所包含的思想其实在另一些成功的交易者身上也可以发现，比如江恩。江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点。他认为，对于股票而言，其平均综合指数最为重要。此外，分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。他使用一种特殊的图表方法，三天图和九点平均波动图。江恩认为，在下跌的市道中，市场反弹低于9点，表示反弹乏力。超过9点，则表示市场可能转势，在10点之上，则市势可能反弹至20点，超过20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30至31点，市场很少反弹超过30点的。在上升的市道中，情况也是一样。江恩的这种观点并不是自己的凭空臆造，他对1912至1949年的道琼斯工业平均指数进行了统计，统计结果如下： 　　1)在37年同内，有464次波幅在9点或以上，54次少于9点，平均每月有9点的波动。 　　2)有超过50%市场上落幅度为9点至21点。 　　3)有25%市场上落幅度在21点至31点之间。 　　4)有约12%市场上落幅度在31点至51点之间。 　　5)在464次市场上落中，只有6次在51点之上。 　　因此，9点至21点，是一个重要的市场转折的指标。9点转势的成功机会接近88%。 　　利弗摩尔和江恩都不约而同地使用了类似的方法，那就是通过特殊的图表记录行情，达到过滤级次波动，捕捉主要趋势的目的。而且他们都是通过自己的记录、统计找到一个适用的幅度来过滤次级波动。江恩还把这一概念运用到时间上，运用三天图对调整的时间进行过滤。另外，他们都运用了指数或板块的概念对行情进行确认。 　　现在的交易者由于电脑的普及，交易和研究工具已经相当先进，很多看盘软件都有圈叉图（OX图），通过对其参数的修改完全可以实现江恩的九点转向图，接近利弗摩尔的记录方式，如果没有OX图还可以用公式编辑的ZIGZAG函数绘出折线图实现这一功能。不过，最关键的一点在于找到各个品种适用的调整点数或者百分比，还有突破确认的点数和百分比。这需要投入相当的时间进行统计和验算工作。当然，相信这样的付出肯定是值得的。

股票大操盘手的交易绝招

(2009-12-23 19:06:41)
标签：股票 ; 分类：交易感悟
转载： 　　他跟巴菲特的恩师格雷厄姆以及另一个著名的投资家江恩同处一个时代。15岁开始股票交易，不到30岁身价百万，准确预见了1907年的市场暴跌，垄断了当时的整个商品市场，并在一天内净赚300万美元。在那次暴跌中，大银行家J.P.摩根特意派人请求他停止在市场上买空卖空，以便挽救颓废的美国经济。在1929年的经济大恐慌中，他又一次天才般地在最高价做空，赚了整整一亿美元的暴利！他单抢匹马，靠自己参悟到的技法，赚到当时神话般的财富，又因人性的弱点，跌落尘埃。在市场和婚姻中经历了反复的成功和失败之后，他饮弹自尽。在其中间东山再起的时候，江恩曾出钱资助过他。江恩后来总结他失败的重要原因就在于人性的弱点之一：企图垄断市场。 推荐阅读   　　利弗摩尔在投机市场奋战了48年，四起四落。在破产和惊人的财富的循环之中，他为后来者留下了丰富的投机知识和精神财富。 　　预期未来价格运动的地图 　　利弗摩尔认为，股票市场没有任何新东西，价格运动一直重复进行，尽管不同股票的具体情况各有不同，但是它们的一般价格形态是完全一致的。 　　在他的交易过程中，他一直想采取一种适当的价格记录。他以极大的热情投入这项工作。开始，他努力寻求一个出发点，预期未来市场的运动。他的目的是要制定一种策略，终日在市场里买进卖出，捕捉小规模的日内变动。后来他及时清醒地认识到了这个错误。 　　利弗摩尔继续着自己的行情记录。通过持续、密切研究多种多样的行情记录，他终于认识到，如果要对即将到来的重大运动形成正确的意见，时间要素是至关紧要的。他打算弄清楚自然的回撤行情或者自然的回升行情的初始阶段是由什么因素构成的。于是他集中研究市场这方面的特性。他意识到，即使市场处于明显趋势，其中也会包含许多小规模的振荡过程。他力图发现一种方法，来识别构成较小波动的成分。他开始测算价格运动的幅度。起初，计算的基本单位是一个点。这并不合适。后来是二个点，三个点，以此类推，直到最终达到一个点，这个点就是构成一次自然的回撤行情或者自然的回升行情初始阶段的波动幅度。在抹去微小的运动后，他不再追逐小规模的日内波动，他看到了那些预告重大运动即将到来的价格形态正在形成。 　　他印制了一种特殊设计的表格纸，用六列表格来记录一个股票的行情，他称之为预期未来价格运动的地图。表格的中间两列用红黑墨水记录上升和下降的趋势，在中间两列的左右两边的两列用铅笔记录自然回升和自然回撤，最边上的左右两列用铅笔记录次级回升和次级回撤。这样一来，如果总是用铅笔记录行情，就会知道现在记录的只不过是自然的振荡。如果将价格数据记录到上升或下降趋势的一列，就能对当时的实际趋势形成强烈印象。那些用颜色明显区分的数据会明明白白地讲出一个市场的故事。 　　在《股票大作手操盘术》一书中对记录的规则有详尽但是比较复杂的说明，总结其含义之后可以主要概括为以下几点： 　　第一，对于价格在30.00美元以上的活跃股票，只记录大于等于6点的转折幅度，对于低于30.00美元的股票这个点数需要进行一些调整； 　　第二，前一记录为上升时（包括上升趋势，自然回升和次级回升），如果最新价格高于前一个记录便记入原来上升的栏目；反之亦然，在前一记录为下降（包括下降趋势，自然回撤和次级回撤）时，如果最新价格低于前一个记录便记入原来的下降栏目。 　　第三，当一个大于6点的转折波动出现后将新的价格记入反向变动栏目，转折处的价格就是一个关键点。 　　第四，当价格超过前一个关键点大于3点时，原趋势终结，新趋势开始。 　　另外，为了确认某个股票群的趋势已经明确改变，要通过该股票群中两个股票的动作组合来构成整个股票群的标志，这就是组合价格。因为单个股票有时候能够形成足够大的价格运动，大到足以写入记录表中上升趋势或下降趋势栏。但是，如果仅仅依赖这一个股票，就有卷入假信号的危险。将两个股票的运动结合起来，就能得到基本的保障。因此，趋势改变信号需要从组合价格变动上得到明确的验证。具体使用时要严格坚持以6点运动准则作为判断依据。比如有时候美国钢铁的变化仅有5点，与此同时伯利恒钢铁的相应变化则可能有7点，两者之和达到了12点或更多，也就是说两个股票平均都运动了6点，正是所需的合适幅度。 　　图表背后的思想 　　利弗摩尔记录行情的方法是他在多年的实战中的总结。他在自己的大办公室里做了一块大大的黑板，有专人负责以此方法记录他主要跟踪股票的价格变动，以保证自己能够捕捉那些大的价格变动。 　　利弗摩尔所使用的图表中所包含的思想其实在另一些成功的交易者身上也可以发现，比如江恩。江恩认为，对于所有市场，决定其趋势是最为重要的一点。他认为，对于股票而言，其平均综合指数最为重要。此外，分类指数对于市场的趋势亦有相当启示性。他使用一种特殊的图表方法，三天图和九点平均波动图。江恩认为，在下跌的市道中，市场反弹低于9点，表示反弹乏力。超过9点，则表示市场可能转势，在10点之上，则市势可能反弹至20点，超过20点的反弹出现，市场则可能进一步反弹至30至31点，市场很少反弹超过30点的。在上升的市道中，情况也是一样。江恩的这种观点并不是自己的凭空臆造，他对1912至1949年的道琼斯工业平均指数进行了统计，统计结果如下： 　　1)在37年同内，有464次波幅在9点或以上，54次少于9点，平均每月有9点的波动。 　　2)有超过50%市场上落幅度为9点至21点。 　　3)有25%市场上落幅度在21点至31点之间。 　　4)有约12%市场上落幅度在31点至51点之间。 　　5)在464次市场上落中，只有6次在51点之上。 　　因此，9点至21点，是一个重要的市场转折的指标。9点转势的成功机会接近88%。 　　利弗摩尔和江恩都不约而同地使用了类似的方法，那就是通过特殊的图表记录行情，达到过滤级次波动，捕捉主要趋势的目的。而且他们都是通过自己的记录、统计找到一个适用的幅度来过滤次级波动。江恩还把这一概念运用到时间上，运用三天图对调整的时间进行过滤。另外，他们都运用了指数或板块的概念对行情进行确认。 　　现在的交易者由于电脑的普及，交易和研究工具已经相当先进，很多看盘软件都有圈叉图（OX图），通过对其参数的修改完全可以实现江恩的九点转向图，接近利弗摩尔的记录方式，如果没有OX图还可以用公式编辑的ZIGZAG函数绘出折线图实现这一功能。不过，最关键的一点在于找到各个品种适用的调整点数或者百分比，还有突破确认的点数和百分比。这需要投入相当的时间进行统计和验算工作。当然，相信这样的付出肯定是值得的。

交易成功需过八道关

(2009-12-23 19:02:51)
标签：财经 ; 分类：交易感悟
交易者要取得成功至少需要过以下八道关： 一、止损关 　　交易初期，交易者通常入市不久就会遭受损失，甚至是一连串的重大损失。分析自己的交易记录后，才发现原来其中的一笔或者某几笔交易导致本金大失血，这时的资金曲线会表现为断崖式的下跌。 　　所以，交易者一定要防止发生大亏损的交易，要果断止损。止损是交易者最先接触也是最先学会的一门实战课程，它能保护交易者的本金支撑到下一关。 二、顺势关 　　学会止损后，交易者经过一段时间的操作，却猛然发现自己的本金还是一如既往地减少，只是减少的速度慢了很多，即止损止损，越止越损。经过分析自己的交易记录，发现原来自己很多笔交易的方向有问题，与行情的大方向不符，所以很多交易最终都是止损平仓，这时的资金曲线表现为连续的碎步式的下跌。 　　如果说不止损会大失血，则不能顺势交易则会慢性失血，导致交易者慢性死亡。所以，即使没有大亏一笔的单子，但是多笔小亏损的单子累加起来同样会使本金越来越少。因此，一定要顺势交易，按照行情的大方向去做单。 三、轻仓关 　　交易者在做到了既能止损，又能顺势后，交易绩效有所改善，逐渐赢多输少，但此时，快速发财的欲望膨胀，胆子越来越大，仓位也越来越重，终于有一天出现了交易者虽然设置了止损但市场没有给予执行的机会，于是资金大幅回撤甚至出现重大亏损，一笔输掉了很多，这时的资金曲线表现为总体上行,但偶尔再次发生断崖式下跌。 　　这类似于健康的人遭遇车祸，交易中的意外总是不期而至的。交易者要认识到交易生涯中偶然性的重大负面作用，明白期望“一朝暴富”但结局却往往是猝死。要防止这种意外发生，就不能重仓，否则一旦出现特殊情况就没有了回旋余地。交易者要轻仓交易，不再急于求成。 四、择时关 　　学会了截断亏损让利润奔跑，但在轻仓操作下，赚钱的速度毕竟也慢了，于是交易者恨不得每时每刻都有交易做，恨不得每时每刻都有惊天大行情，整日东征西讨，一看到所谓的机会”出现，就一个猛子扎进去。但经过一段时间的操作后发现，资金曲线上大的回撤虽几乎没有，但是资金曲线近乎上下波动而无明显增长。分析交易记录后发现，原来自己是在行情的振荡期不断操作，因为没趋势，或者说没行情，因此纵使做得再多再好也赚不到多少，倒是自己的交易费用上升了不少。 　　所以做交易原来不用每天都呆在市场中，有的时候休息一下反而效果更好，交易者此时明白了张弛有道，一年中只需要抓住那几次有限的行情即可，不必时时交易。 五、系统关 　　如果前四关过了，那么能让交易者快死、慢死、猝死的主要障碍业已都理清，即该吃的亏都吃过，该吸取的教训也都吸取了，至此一个较为完善的交易理念初步形成。虽然如此，但交易者还是会不时地犯一下上面所列的错误，例如有的时候止损不坚决，或一再放宽止损额，有的时候灵光一闪要抄个底，有的时候一放纵自己就重仓了，有的时候几笔亏损后急于翻本又过度交易。总是不自觉地错了改，改了又犯，仿佛永远无法杜绝。 　　因此，交易者必须把交易理念转化为具体的操作规则，使之成为可供遵守的纪律。经历了艰苦的尝试，交易者终于在此基础上构建了自己的交易系统，也意识到了一个完善的交易系统必须是初始资金、入场、止损、止盈、加减仓五位一体的系统，不可能先解决了其中的一个，再去解决其他的，所有的关节必须同时打通。 六、自信关 　　交易系统构建成功了，而且历史数据测试很理想，交易者心想终于可以轻松地赚钱了。但严格按照信号操作后，却碰到了连续亏五六笔的情况，极端的还有将近二十笔的亏损，交易者此时又开始怀疑自己的系统，认定系统必定有自己不知道的重要缺陷。 　　具有完美主义倾向和勤奋钻研精神的人往往又会陷入到系统的修修补补中，遗憾的是这个问题并非努力就可以解决，也许要经过很长时间交易者才会明白，连输连错不过是坏的游程在起作用，因为交易系统并不适合当时的行情，资金管理的作用之一就是要能熬过这种行情。 七、重复关 　　经过磨练，交易者明白了亏损是交易的必然组成部分，赚钱的交易不一定是好的交易，亏钱的交易也未必就是坏的交易。重读经典著作，才发现原来交易的奥秘前人都讲过，可惜不亲身经历就难解其中真义。这个阶段交易者已经可以稳定盈利了，但是交易者心中始终存有一个问题：成功是否还有其他捷径可走呢？换句话说，虽然交易者有了自己的交易系统，但是别人的交易系统会不会更好呢？不能为了抱牢一棵树而放弃整个森林，于是交易者又会全身心地投入到其他系统的设计和测试中来，结果不甚了了。 　　其实，只有经历了很多的挫折，吸取了很多失败的教训，交易者才会形成自己的交易理念，而系统就是要将这个可行的理念具体化，从这一点看，所有的交易系统都有相同的特点，万变不离其宗。因此，交易者应专心按照既有系统信号操作，不断重复盈利模式，资金才能稳定增长。 八、自在关 　　通过上述修炼，交易者防止每个错误的方法都已规则化，并且每次交易都能做到严格执行规则，这时的资金曲线逐渐上行、斜率适当且没有很大的回撤，交易者自身也会感觉到交易不那么累了，虽然还在天天盯盘，但是做单数量越来越少，成功率却越来越高。此时交易者相信自己的交易系统，也明白系统虽然有一些缺点，但是坚持下去，赚钱是必然的。这时候，交易者定力仍然不足，容易受到外界信息的干扰，比如自己仰慕的高手的建议、有关庄家主力的报道、似是而非的基本面信息等，交易者还会因轻信而犯错吃亏。 　　这一阶段交易者最重要的是修炼定力。随着心态的不断改善和经验的丰富，交易者渐至耳顺境界，能轻松辨别信息的真伪轻重，不为外界信息所扰。此时交易者回顾自己的交易记录会发现，原来一年之中单子虽不多做，但钱并不少赚，长此以往，必能逐渐达到财务自由

环球股市或提前见顶  迪拜危机引发全球政府危机

(2009-12-19 00:11:02)
标签：迪拜危机股市主权信用危机见顶趋势 ; 分类：大势研判
环球股市或提前见顶   迪拜危机升级                                  文/张胜波    笔者自白：2009年，在全球政府联手进行经济刺激的情况下，股市一路高歌猛进，本来预计在明年下半年全球政府退出经济刺激的情况下，股市见顶，但突然爆发了迪拜危机，由此引发了一系列的危机，股市可能在今年年底提前见顶。由此我将迪拜危机作为本次研究的重点内容，在此后的期刊中，我将从宏观经济、行业经济和技术分析等几个方面，对大盘、板块进行分析。        11月23日迪拜危机爆发，少部分投资者们恐慌地将其形同雷曼兄弟，大多投资者认为迪拜危机远比雷曼兄弟危机的影响力小，掀不起大波浪，但最近全球状况越来越显示，迪拜危机的影响很可能要比雷曼兄弟危机大的多。如果说迪拜危机是小炸药包，雷曼兄弟是大炸药包，那么小炸药包的摧毁度不如大炸药包，但是如果这个小炸药包放在了炸药库里，那么它爆炸之后，引发了炸药库里的所有炸药爆炸，那么它产生的摧毁度是大炸药包远远不如的。目前迪拜危机就是这个小炸药包，它存在充满炸药的仓库里，它引爆之后，整个炸药库在没有安全措施的条件下，就会爆炸，全球将掀起一波大地震，新一轮危机汹涌到来，经济第二次触底，股市开始大跌。我们将迪拜危机和雷曼兄弟危机做对比分析：   一、             迪拜危机自身的威力小于雷曼兄弟，但引燃的爆炸力远大于雷曼兄弟   1、                在自身的爆炸威力上，迪拜危机不如雷曼兄弟 我们将迪拜危机和雷曼兄弟危机在以下几个方面做对比分析：   债务规模：迪拜世界的债务是600亿美元，不到雷曼兄弟债务（6300亿美元）的10% 债务性质：迪拜世界是延期还款，雷曼兄弟是申请破产，难以还款 区域影响：迪拜属于区域性的阿拉伯地区，华尔街是全球的金融中心，前者扩张力较小 业务链：迪拜世界的问题主要在地产、港口运输，雷曼兄弟的连锁效应涉及到各个行业 政府态度：迪拜政府和阿联酋都积极救助迪拜世界，雷曼兄弟并未得到政府救助        由此可以看出，迪拜危机因自身的威力较小，无法和雷曼兄弟危机相比。 2、                 迪拜危机爆炸引燃的炸药库的爆炸威力远大于雷曼兄弟       迪拜危机发生在经济复苏初期，雷曼兄弟危机发生在经济衰退的后期，所处的不同时间阶段，导致他们产生的影响不同。 (i) 雷曼兄弟危机仅是次贷危机的深化 雷曼兄弟危机并不是经济危机的导火线，也不是趋势的转折点，而只是一个顺着原有趋势发生的一个事件，其性质仅仅是次贷危机的深化。2007年2月，美国抵押贷款风险开始浮出水面，美国新世纪金融公司的破产引发了次债危机，同年7月房地美和房利美的债务危机全面引爆了全球的经济危机，10月全球股市见顶，道琼斯指数、标普指数、纳斯达克指数、恒生指数、沪深指数等都开始了一轮大跌，又过了一年，2008年9月，雷曼兄弟危机才爆发，此前股市已经跌了1/3，雷曼兄弟危机只是加剧了危机，引发股市的大幅度下跌。在那种熊市的情况下，即使雷曼兄弟未面临危机，也会有一个类似雷曼兄弟的事件会加剧危机的深化，雷曼兄弟只是起到了这个角色的作用。 （ii）、迪拜危机是一种革命化的危机，引发了政府信用危机       如果说雷曼兄弟危机仅是企业资产负债表的危机，属于市场信用危机的范畴，而迪拜危机引起的却是政府“资产负债表”的危机，是一种摧毁度更大的新危机。如果把政府看成一个企业的话，那么它是所有企业中信用度最高的企业，它一旦发生了危机，意味着信用度最高的企业发生了危机，那么投资者会对所有企业的信用产生了巨大的恐慌，这种危机引爆的爆炸力是雷曼兄弟所不能比拟的。     迪拜危机爆发后，投资者开始关注全球经济中仍然潜藏的“迪拜”，多个国家的信用评价开始被下调。12月7日，评级机构标普7日发出了针对希腊的警告，8日另一机构惠誉将希腊的评级从“A-”下调至“BBB+”，穆迪下调了数家迪拜政府控股公司的评级，9日标普再将西班牙主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”。至目前，至少4个欧洲国家在新一轮的主权信用危机中被点了名，爱尔兰也收到了类似警告。欧洲央行前不久的报告说,立陶宛、拉脱维亚和爱沙尼亚这三个波罗的海国家将很可能面临新一轮的债务危机。除了欧洲之外，美洲国家也面临同样的危机。CMA数据公司本周公布,委内瑞拉已超越乌克兰,成为世界上债券风险最高的国家。这两个国家的债券出现违约的概率都超过了50%。墨西哥和阿根廷也面临警告信号，国际主要评级机构标准普尔已将墨西哥的外币债务评级从BBB＋下调至BBB。穆迪投资公司8日认为，美英法等国主权信用长期获评最高3Ａ级的国家可能遭遇数年“财政危机”。此外，穆迪指出，奥地利、卢森堡、新西兰和瑞士也存在类似风险。     （iii）、危机背后原因：欧美国家财政赤字严重，远超安全边界      2007年金融危机爆发前，欧洲国家就面临着高负债、高赤字的困扰，危机爆发后，各国政府一方面因为经济衰退税收减少，另一方面又要投入巨额资金用于金融救市和刺激经济，财政状况急剧恶化，赤字和债务已经高得离谱，市场对这些国家爆发主权信用危机的担忧也与日俱增。自2007年年底以来,发达国家的债务占GDP的比重已飙升了近21个百分点。据穆迪氏投资服务公司预计，2007年到2010年全球公共债务总额将增加约15.3万亿美元，其中八成来自西方七国集团。IMF则警告,G20中的发达经济体到2014年的政府债务水平可能达到GDP的118%,处于希腊目前的危机水平。瑞士信贷16日公布的报告显示，美国等发达经济体仅在今年就举债上万亿美元,创下历史新高。           国债赤字占GDP比重被控制在3%以内是安全边界，这也是欧盟规定的上限，但欧美大部分国家的财政状况恶化，此比重数字都超过3%，平均达到6%左右。希腊、意大利、爱尔兰、西班牙及葡萄牙等国家财政状况前景非常严峻。意大利国债占GDP比重已经接近120%，爱尔兰和西班牙财政赤字占GDP比重均将在明年超过10%。葡萄牙国债占GDP比重可能在2011年超过90%,财政赤字占GDP比重可能接近8%,已被标普列入负面观察。西方世界的两个代表国家美国和英国的财政状况也不乐观，明年他们的国债占GDP比重将超过60%，国债赤字占GDP比重将超10%。 二、             全球可能提前退出经济刺激计划 最近一段时间，我们可以频繁地看到一些国家的主权信用评级被下调，一些国家受到国际评级公司的警告，许多国家同样面临债务危机的风险。我们同样也看到，此前全球各国政府一致呐喊大力进行经济刺激，没有那个时代能像现在的各国政府这样如此团结，但迪拜危机蔓延之后，世界发出了宏亮的不同声音和承诺，一些国家开始采取措施，减少债务，一个重要的手段是退出部分经济刺激，甚至采取紧缩政策。希腊政府在危机后承诺，缩减社保支出；把一些对国家经济影响不大的公司私有化，征收资本利得税，在四年内把预算赤字占国内生产总值(GDP)的比例降至3%以下。爱尔兰在财政预算报告中表示,政府将通过大幅度削减公共事业部门员工的薪水，削减10亿欧元的公共设施支出，另外可能还会增加税收。标普认为，如果西班牙政府能够在2012年之前宣布具体财政政策,将财政盈余比例提升至国内生产总值2%以上,公司将重新评估其主权信用前景，预计西班牙也会采取一些措施，缩小开支。美联储在16日表示保持目前利率不变，但还表示，2010年会退出部分经济刺激计划。预计此后，世界大部分国家为避免债务危机的风险，会重新调整自己的经济刺激方案，退出部分经济刺激计划，甚至收紧财政政策。 三、             全球股市已经反弹了较大幅度，可能将进行大幅度下跌      今年年初以来，全球股市一路高涨，除了我国国内指数进行了1/3幅度的回调外，其他股市基本上没怎么回调，这是不正常的，目前全球股市已经反弹到了关键位置。截止到目前，道琼斯指数、标普指数已经反弹了50%，新加坡海峡指数、恒生指数反弹了将近60%，纳斯达克反弹了60%，国内深圳成指反弹了60%，上涨指数反弹了33%。      本轮全球股市表现出新的特征，路线较为顺畅。股市于2007年7月见顶之后开始一路狂泻，下跌中几乎没有大的反弹，下跌幅度较大，2009年初以来，全球股市又一路高涨，上涨中几乎没遇到大的回调。这种特征与本次经济危机的影响之深和政府在危机之后大力干预经济相关。 在全球多国面临债务危机的影响下，政府预计会重新调整自己的政策，一方面为了保证经济的平稳复苏，另一方面为减少财政赤字，政府选择的策略是，继续推行宽松的货币政策，但在财政政策方面很可能会在一些领域退出，甚至在一些领域采取紧缩的财政政策，比如提高税收，减少投资等。如果政府的债务危机扩大到银行危机，那么信用危机将极大地扩大化，政府在巨大压力的情况下，不得不选择牺牲经济，收紧财政政策，此时在民间投资尚未被复苏的情况下，经济发展的火把没有从政府传递到投资者手中，链条断裂，经济又重新衰退。政府为偿债，不得不印刷钞票，推动物价飞涨，但经济仍然低迷，股市在底部盘旋，世界经济步入“滞涨阶段”。 四、全球股市预测分析

环球股市或提前见顶  迪拜危机引发全球政府危机

(2009-12-18 19:31:10)
标签：迪拜危机股市主权信用危机见顶趋势 ; 分类：大势研判
环球股市或提前见顶   迪拜危机升级                                  文/张胜波    笔者自白：2009年，在全球政府联手进行经济刺激的情况下，股市一路高歌猛进，本来预计在明年下半年全球政府退出经济刺激的情况下，股市见顶，但突然爆发了迪拜危机，由此引发了一系列的危机，股市可能在今年年底提前见顶。由此我将迪拜危机作为本次研究的重点内容，在此后的期刊中，我将从宏观经济、行业经济和技术分析等几个方面，对大盘、板块进行分析。        11月23日迪拜危机爆发，少部分投资者们恐慌地将其形同雷曼兄弟，大多投资者认为迪拜危机远比雷曼兄弟危机的影响力小，掀不起大波浪，但最近全球状况越来越显示，迪拜危机的影响很可能要比雷曼兄弟危机大的多。如果说迪拜危机是小炸药包，雷曼兄弟是大炸药包，那么小炸药包的摧毁度不如大炸药包，但是如果这个小炸药包放在了炸药库里，那么它爆炸之后，引发了炸药库里的所有炸药爆炸，那么它产生的摧毁度是大炸药包远远不如的。目前迪拜危机就是这个小炸药包，它存在充满炸药的仓库里，它引爆之后，整个炸药库在没有安全措施的条件下，就会爆炸，全球将掀起一波大地震，新一轮危机汹涌到来，经济第二次触底，股市开始大跌。我们将迪拜危机和雷曼兄弟危机做对比分析：   一、             迪拜危机自身的威力小于雷曼兄弟，但引燃的爆炸力远大于雷曼兄弟   1、                在自身的爆炸威力上，迪拜危机不如雷曼兄弟 我们将迪拜危机和雷曼兄弟危机在以下几个方面做对比分析：   债务规模：迪拜世界的债务是600亿美元，不到雷曼兄弟债务（6300亿美元）的10% 债务性质：迪拜世界是延期还款，雷曼兄弟是申请破产，难以还款 区域影响：迪拜属于区域性的阿拉伯地区，华尔街是全球的金融中心，前者扩张力较小 业务链：迪拜世界的问题主要在地产、港口运输，雷曼兄弟的连锁效应涉及到各个行业 政府态度：迪拜政府和阿联酋都积极救助迪拜世界，雷曼兄弟并未得到政府救助        由此可以看出，迪拜危机因自身的威力较小，无法和雷曼兄弟危机相比。 2、                 迪拜危机爆炸引燃的炸药库的爆炸威力远大于雷曼兄弟       迪拜危机发生在经济复苏初期，雷曼兄弟危机发生在经济衰退的后期，所处的不同时间阶段，导致他们产生的影响不同。 (i) 雷曼兄弟危机仅是次贷危机的深化 雷曼兄弟危机并不是经济危机的导火线，也不是趋势的转折点，而只是一个顺着原有趋势发生的一个事件，其性质仅仅是次贷危机的深化。2007年2月，美国抵押贷款风险开始浮出水面，美国新世纪金融公司的破产引发了次债危机，同年7月房地美和房利美的债务危机全面引爆了全球的经济危机，10月全球股市见顶，道琼斯指数、标普指数、纳斯达克指数、恒生指数、沪深指数等都开始了一轮大跌，又过了一年，2008年9月，雷曼兄弟危机才爆发，此前股市已经跌了1/3，雷曼兄弟危机只是加剧了危机，引发股市的大幅度下跌。在那种熊市的情况下，即使雷曼兄弟未面临危机，也会有一个类似雷曼兄弟的事件会加剧危机的深化，雷曼兄弟只是起到了这个角色的作用。 （ii）、迪拜危机是一种革命化的危机，引发了政府信用危机       如果说雷曼兄弟危机仅是企业资产负债表的危机，属于市场信用危机的范畴，而迪拜危机引起的却是政府“资产负债表”的危机，是一种摧毁度更大的新危机。如果把政府看成一个企业的话，那么它是所有企业中信用度最高的企业，它一旦发生了危机，意味着信用度最高的企业发生了危机，那么投资者会对所有企业的信用产生了巨大的恐慌，这种危机引爆的爆炸力是雷曼兄弟所不能比拟的。     迪拜危机爆发后，投资者开始关注全球经济中仍然潜藏的“迪拜”，多个国家的信用评价开始被下调。12月7日，评级机构标普7日发出了针对希腊的警告，8日另一机构惠誉将希腊的评级从“A-”下调至“BBB+”，穆迪下调了数家迪拜政府控股公司的评级，9日标普再将西班牙主权信用评级前景从“稳定”下调至“负面”。至目前，至少4个欧洲国家在新一轮的主权信用危机中被点了名，爱尔兰也收到了类似警告。欧洲央行前不久的报告说,立陶宛、拉脱维亚和爱沙尼亚这三个波罗的海国家将很可能面临新一轮的债务危机。除了欧洲之外，美洲国家也面临同样的危机。CMA数据公司本周公布,委内瑞拉已超越乌克兰,成为世界上债券风险最高的国家。这两个国家的债券出现违约的概率都超过了50%。墨西哥和阿根廷也面临警告信号，国际主要评级机构标准普尔已将墨西哥的外币债务评级从BBB＋下调至BBB。穆迪投资公司8日认为，美英法等国主权信用长期获评最高3Ａ级的国家可能遭遇数年“财政危机”。此外，穆迪指出，奥地利、卢森堡、新西兰和瑞士也存在类似风险。     （iii）、危机背后原因：欧美国家财政赤字严重，远超安全边界      2007年金融危机爆发前，欧洲国家就面临着高负债、高赤字的困扰，危机爆发后，各国政府一方面因为经济衰退税收减少，另一方面又要投入巨额资金用于金融救市和刺激经济，财政状况急剧恶化，赤字和债务已经高得离谱，市场对这些国家爆发主权信用危机的担忧也与日俱增。自2007年年底以来,发达国家的债务占GDP的比重已飙升了近21个百分点。据穆迪氏投资服务公司预计，2007年到2010年全球公共债务总额将增加约15.3万亿美元，其中八成来自西方七国集团。IMF则警告,G20中的发达经济体到2014年的政府债务水平可能达到GDP的118%,处于希腊目前的危机水平。瑞士信贷16日公布的报告显示，美国等发达经济体仅在今年就举债上万亿美元,创下历史新高。           国债赤字占GDP比重被控制在3%以内是安全边界，这也是欧盟规定的上限，但欧美大部分国家的财政状况恶化，此比重数字都超过3%，平均达到6%左右。希腊、意大利、爱尔兰、西班牙及葡萄牙等国家财政状况前景非常严峻。意大利国债占GDP比重已经接近120%，爱尔兰和西班牙财政赤字占GDP比重均将在明年超过10%。葡萄牙国债占GDP比重可能在2011年超过90%,财政赤字占GDP比重可能接近8%,已被标普列入负面观察。西方世界的两个代表国家美国和英国的财政状况也不乐观，明年他们的国债占GDP比重将超过60%，国债赤字占GDP比重将超10%。 二、             全球可能提前退出经济刺激计划 最近一段时间，我们可以频繁地看到一些国家的主权信用评级被下调，一些国家受到国际评级公司的警告，许多国家同样面临债务危机的风险。我们同样也看到，此前全球各国政府一致呐喊大力进行经济刺激，没有那个时代能像现在的各国政府这样如此团结，但迪拜危机蔓延之后，世界发出了宏亮的不同声音和承诺，一些国家开始采取措施，减少债务，一个重要的手段是退出部分经济刺激，甚至采取紧缩政策。希腊政府在危机后承诺，缩减社保支出；把一些对国家经济影响不大的公司私有化，征收资本利得税，在四年内把预算赤字占国内生产总值(GDP)的比例降至3%以下。爱尔兰在财政预算报告中表示,政府将通过大幅度削减公共事业部门员工的薪水，削减10亿欧元的公共设施支出，另外可能还会增加税收。标普认为，如果西班牙政府能够在2012年之前宣布具体财政政策,将财政盈余比例提升至国内生产总值2%以上,公司将重新评估其主权信用前景，预计西班牙也会采取一些措施，缩小开支。美联储在16日表示保持目前利率不变，但还表示，2010年会退出部分经济刺激计划。预计此后，世界大部分国家为避免债务危机的风险，会重新调整自己的经济刺激方案，退出部分经济刺激计划，甚至收紧财政政策。 三、             全球股市已经反弹了较大幅度，可能将进行大幅度下跌      今年年初以来，全球股市一路高涨，除了我国国内指数进行了1/3幅度的回调外，其他股市基本上没怎么回调，这是不正常的，目前全球股市已经反弹到了关键位置。截止到目前，道琼斯指数、标普指数已经反弹了50%，新加坡海峡指数、恒生指数反弹了将近60%，纳斯达克反弹了60%，国内深圳成指反弹了60%，上涨指数反弹了33%。      本轮全球股市表现出新的特征，路线较为顺畅。股市于2007年7月见顶之后开始一路狂泻，下跌中几乎没有大的反弹，下跌幅度较大，2009年初以来，全球股市又一路高涨，上涨中几乎没遇到大的回调。这种特征与本次经济危机的影响之深和政府在危机之后大力干预经济相关。 在全球多国面临债务危机的影响下，政府预计会重新调整自己的政策，一方面为了保证经济的平稳复苏，另一方面为减少财政赤字，政府选择的策略是，继续推行宽松的货币政策，但在财政政策方面很可能会在一些领域退出，甚至在一些领域采取紧缩的财政政策，比如提高税收，减少投资等。如果政府的债务危机扩大到银行危机，那么信用危机将极大地扩大化，政府在巨大压力的情况下，不得不选择牺牲经济，收紧财政政策，此时在民间投资尚未被复苏的情况下，经济发展的火把没有从政府传递到投资者手中，链条断裂，经济又重新衰退。政府为偿债，不得不印刷钞票，推动物价飞涨，但经济仍然低迷，股市在底部盘旋，世界经济步入“滞涨阶段”。 四、全球股市预测分析

地产股将曲折上扬，上涨空间有限

(2009-12-15 17:57:33)
标签：地产股房地产房价技术分析股票 ; 分类：房地产
编者按：CPI转正的消息引发投资人对通胀预期的关注，中央经济工作会议又强调对房地产行业的支持，房价持续上涨，量价齐升，这对地产股的后市来说是一个利好信号，由此我们选择地产股作为我们四季度的研究内容。 宽松政策延续下的房地产业 文/张胜波 一、行情回顾：政策刺激09年房价一路飙升 2008年底，为推动经济的复苏和房地产的发展，国家在税收和信贷方面通过了一系列的房地产优惠政策，其中营业税的减免由居住超过5年调整为2年，见表1. 表1 2008年9月以来房地产行业优惠政策 优惠政策 主要内容 税收政策 营业税 减免营业税年限由居住超过5年调整为2年 土地增值税、印花税 免除二手房交易土地增值税和印花税 契税 首次购买90平方米以下房子契税从1.5%下调为1% 信贷政策   首付比例下调 最低首付比例下调为20% 按揭利率优惠 基准利率七折优惠               数据来源：互联网 江南金融研究所 在宽松政策的刺激下，房地产市场快速回暖，商品房价格创新高，房地产行业进入景气区间。从今年年初以来，房价开始一路飙升，进入9月份，房价涨的速度有所缓慢，但仍呈上涨之势。     二、近期政策分析：取消营业税优惠的温和政策对新房利好 12月8日，国务院出台了“个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年，其他住房消费政策继续实施”的规定，终于让社会各界争论了很长一段时间有关房地产优惠政策的问题尘埃落定。二手房的营业税率是总房价的 5.5%，以购买一套不足5年的100万元普通住宅为例，政策调整后需要多支付5.5万元的营业税，成本提高不少。据不完全统计，目前二手房市场持有的2-5年房源数量约占总量的40%。所以营业税优惠政策的取消，在短期内对二手房交易影响较大，从历史记录来看，每次取消营业税优惠之后，二手房的交易量明显削减。           二手房交易量削减的情况下，部分交易量将转向新房，推动新房价格的上涨。一方面，二手房的交易成本提高，卖家会将成本转移到买家，二手房的价格提高；另一方面，一线城市中二手住宅成交量占住宅总交易量的比例接近甚至超过50%，优惠政策的取消，对新房销售的影响较大；从总体上，各城市库存处于低位，新房供应偏紧，其中北京、上海、南京、苏州、重庆等地，可售量均接近历史最低水平。     三、房地产对GDP贡献较大，国家对房地产调控难以有较大转折 根据中金宏观组的估计，房地产投资对于GDP 增速的直接贡献在1.5 个百分点左右，如考虑到房地产对于水泥、钢铁等的拉动作用，整体的贡献将在2.5 个百分点以上，北京等地的房地产行业对GDP的贡献达到了近50%，可见房地产行业在政府实现“保增长、调结构”目标中具有举重的作用。本次中央经济工作会议提出，当前我国经济回升的基础还不牢固，经济回升内在动力不足，世界经济复苏基础并不稳固，国际金融危机影响仍然存在，在这种大环境下，国家还难以大幅度调控房地产行业，“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。 虽然12月14日国务院表态将遏制房价过快上涨，对地产股来说是一个短期利空，但不会影响到地产股的中期前景。这是因为，第一，从2006年开始，国家对遏制房价上涨过快的表态已经有许多次了，并且出台了一系列的政策，例如提高首付比例和贷款利率等，但几年来，房价仍持续过快上涨，第二，房价上涨的趋势绝非政府能改变，它有着自身的客观规律，关键原因是中国正处于城市化的高速进程之中，大量农民需要转化为市民，持续提高对住房的需求，第三，国务院遏制房价过快上涨的措施，主要是加快保障性住房建设，但保障性住房的建设是一个长期过程，绝非在中短期内能完成，另外住房建设扩大了地产公司的投资，总体上反而能提高地产公司的利润。 政府对地产的态度并没有发生转折性变化，本次会议中特别提到了“增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求”，清楚表明了对于地产比较关键的首次购房实行利率七折和改善型自住房的提法短期都不会取消，“诸多购房优惠政策未来仍将继续执行”。 四、城镇户籍放宽，长期内推动房地产的发展 12月7日结束的中央经济工作会议提出要放宽中小城市和城镇户籍限制以推动城镇化。2008 年中国城镇化率为45.7％，我国城市化发展正处于强劲发展趋势中，“户籍制度”的重大突破势必在较长时期内，持续提升农业人口对城市和城镇的住宅需求，支持房地产行业在较长时期内保持快速增长。 五、房地产行业的总评 我们认为，中央经济工作会议对地产行业释放的信号较市场预期更为温和。鼓励房地产消费、加快房地产投资、加大保障房建设仍将是未来一段时间政策的主基调，而提高中小城市城镇化发展水平、放宽中小城市、城镇户籍限制也为三四线城市房地产市场的健康发展奠定了良好基础。不过最近两日国务院对遏制房价过快上涨的表态又对地产股带来了短期的不确定性，地产股可能在最近一段时间内表现不佳。     地产股将曲折上扬  上升空间有限 对房地产板块的技术分析 文/张胜波 一、技术理论分析   1、百分比理论、道氏理论：地产板块的价格已反弹了2/3，同时在此遭遇了较大的阻力位。   房地产板块指数与上证指数的走向趋势一致，两个指数在重要的转折点处具有相同性，今年地产板块的上涨幅度大于大盘。上证指数的反弹幅度将近1/2，而地产板块恰好反弹了2/3，同时又面临三个重要的压力密集区，预计地产板块将在此区域震荡较长时间。           2、江恩理论：房地产板块的价格在2*1线之上运行 地产板块在1*2线和2*1线之间运行，其中2*1线构成较强的支撑线，地产板块触到此线便反弹。         3、道氏理论：房地产板块主要在趋势通道里运行 5月-8月期间，中国股市加速上升，房地产板块的价格站在了上通道之上，上涨速度变得加快，9月又回落到了上涨通道之中。预计未来仍在此通道之中运行。         4、波浪理论：今年房地产板块的反弹属于B浪，目前正在进行的是B浪之中的小C浪         5、波浪理论的检验1：房地产板块的B-a-1浪的1.618位置正好是B-a-3浪峰。 图上显示，它的2.618位置也正好是B-b浪的底部，构成了较好的支撑         6、波浪理论的检验2：房地产板块的B-a-3浪的2.618正好是B-a-5浪（B-5）的峰值。       二、技术点评 2009年地产板块主要在上述的回归通道中运行，2*1线构成较好的支撑，上涨的幅度超过了大盘，目前恰好反弹到2/3的位置，同时在此遭遇了重要的压力。预计房地产板块将在此震荡一段时间，另外地产板块的上升空间已经有限，在明年上半年的时间内，地产板块将会震荡上扬，上升速度减慢。   三、房地产板块的走势预测 1、地产板块的目标位：6250 B浪的目标位置和 B-c的目标位置是一个意思，根据B-c-1浪测量的B-c-5的目标位为6250（B-c-1的2.618位置），这个位置就是B浪的位置，同时这个位置也面临重要的压力密集区。     2、地产板块的走势预测     阅读(0)| 评论(0)|

美元很可能仍然继续贬值,下跌的目标位为71（10.9日）

(2009-10-09 21:35:45)
标签：美元汇率澳大利亚期货加息 ; 分类：大势研判
美元很可能仍然继续贬值（10.9日） 一、基本面分析 1、利多因素 9月24日，G20国峰会后，全球主要央行削减美元流动性供应，美元开始一波幅度的上涨。在全球央行难以在今年加息的预期情况下，此消息很可能成为美元拐点的信号，此后美元确实止稳回升。 2、利空因素 10月6日，澳洲突然宣布加息0.25点，至3.25%。澳洲是G20国中第一个宣布加息的国家，大大超出国际众多投资机构的意料，此后美元开始连续几天下跌。 基本面分析：利空与利多因素交锋的结果 央行三大货币政策：存款准备金率、再贴现率和公开市场业务。其中存款准备金率、再贴现率属于猛药，力度大，显效强，在政府迫不得已的情况下，政府才会使用。平时央行主要通过公开市场业务来控制货币规模，这种政策属于温和性策略。 全球央行削减美元供应，这种策略可以看成公开市场业务（虽然严格意义上不算），澳洲加息可以看成再贴现率，可见，后一种政策对市场的影响力度更深。 美国9.29日公布，9月就业率为9.8%，刷历史新高，上月为9.7%。在美国就业率不见好转的情况下，美国为恢复经济，难以在今年加息。预计美国可能会在明年第二季度加息。而以出口大宗商品为主要收入来源的国家，例如澳大利亚，在经济危机中并没受到大的影响，而在国内物价上涨的情况下，为控制通话膨胀，这些国家开始加息。可能随后同类国家加拿大、挪威等也选择加息。在美国不加息，而其他国家加息的情况下，美元会继续下跌 在这两种政策的交锋下，美元既有利空，又有利多因素，但是利率的影响在理论上讲，是要远大于公开市场业务的影响，因此美元的利空可能更占优势。另外美元创新低，对美元的上涨是一个利坏消息。所以此时，美元有可能继续下跌。   二、技术分析 1、波浪理论（宏观）   美元1浪的2.618位置是71左右，71也是美元的历史地位。   2、波浪理论（微观）      5浪是延伸浪，其中5-1浪的2.618也是71，与上面1浪的2.618位置相符合。从这两方面讲，71又可能是美元的下跌目标。    3、均线理论（周K线）    从3月20日以来，美元的周K线基本上都在5周均线的下边沿，如今美元的周K线仍 然没能超越5周均线，说明美元仍然处于下跌趋势之中。 4、道氏理论    美元仍然处于下跌趋势之中，未能有效突破上方的下跌趋势线。       技术点评：美元仍然处于下跌趋势之中，未能出现上涨趋势的信号。根据波浪理论，美元下跌的目标为71.   三、总点评   由于美联储难以在今年加息，在其他国家加息的影响下，美元仍然继续贬值。另外美国在就业率未出现好转的情况下，也会让美元继续贬值，以恢复经济。美元虽然上个月末虽然有一波幅度的上涨，但未能突破重要的压力线和均线，仍然处于下跌趋势之中。 四、美元走势预测

如何将基本面分析和技术分析结合

(2009-09-07 23:12:23)
标签：基本面分析技术分析期货波浪道氏理论江恩理论财经 ; 分类：股票研究
在期货市场中，我们经常会看到以下三种情况：       有投资者重基本面分析、轻技术分析，造成大比例亏损； 　　 有投资者重技术面分析、轻基本面分析，过于犹豫而错失行情； 　　 有投资者将基本面分析与技术分析交替使用，但结果导致判断标准混乱而致亏损。   一、 基本面分析师和技术分析师互相攻击对方的观点都是站不住脚的      期货、外汇以及股市分析的理论主要有基本面分析和技术分析两大门派，这两大门派互相攻击对方的缺点。一般在介绍技术分析的书籍中，前几页往往是攻击基本面派，语气很尖锐，借此树立起技术分析的权威，以技术分析代表大师约翰墨菲的《期货市场技术分析》为代表；而在介绍基本面分析的书籍中，作者一般都不直接指出技术分析的缺点，而是包含在书的内容中间或者后面，语气比较委婉，以基本面分析大师罗杰斯的《热门商品投资》为代表，其中罗杰斯在书中有一句话：坦率地讲，在我的职业生涯中，我还从没有见过有人从技术分析中致富（他们大多数是靠出售技术分析的书籍而赚了很多钱）。这两大理论互有优缺，不能绝对地说谁好或者谁差，要看具体的资金规模、投资策略、应用场合等方面，如果能将两者完美地结合起来，那么对行情分析判断的成功率将会上了一个新的台阶。      技术派攻击基本面派的两大主要理由是：第一，供求规律在具体应用时，要求操作者具有极高的专业理论修养，这属于经济学家的工作范畴；第二，基础分析要求拥有完备的即时资料，最新的市场信息迅速就被价格消化，操作者听到的信息都已经是过时信息，毫无价值。其实技术派并没有真正去了解基本派所研究的内容，当然对于比较高深的逻辑演绎、影响因子、量化研究等相关内容，确实需要一定的专业素养，但这些对于行情的判断来说，只能提高比较小的成功率，或者近期来说没有太大价值。对于小资金投资者来说，对这些知识的研究投入较大，对近期收益难以带来多大好处，成本收益不合理。但这并不意味着小资金投资者不能够去研究基本面，实际中，对近期行情走势影响比较大的往往是那些并不难理解的国家政策、经济消息、供需信息等，对这些信息的理解，并不需要很深的专业背景，略微有一些相关知识的投资者，都能够做出定性化的判断，能极大地提高行情判断的成功率，对这些信息的研究投入少，收益却很大，成本收益是合理的，所以值得普通投资者去研究。另外，最新的信息确实很快就体现在商品价格中，但不能被迅速消化，至少有跌停板和涨停板的限制，一个重大的信息往往对行情的影响不是一天两天，而是一月两月，甚至一年两年，普通投资者虽然不能第一时间入场，很容易错过很小一段行情，少赚一点，但可以赚后面的行情，收益并不小，所以普通投资者很有必要追踪即时信息。当然对于投资机构来说，对基本面的研究就更不可缺少了，他们管理的资金较大，哪怕对行情判断能提高一小点的成功率，总收益便可增加不少。所以技术派对基本面派的攻击是站不住脚的。      基本面派攻击技术派的主要理由有两个：第一，技术分析的预言自我应验，第二，到底能否用过去的价格资料来预测下一步的价格方向？其实基本面派并没有深层次地了解技术分析理论，技术理论有十几种，仅技术指标一项，就在80种以上，对每个理论或者每个价格现状，历来都是仁者见仁、智者见智。我们以形态理论为例，价格形态是客观的，而研读形态不是一门科学，而是一门艺术，具体以M（双头）来说明，M形在完成之前，颈线的确定不是固定的，对交易量和持仓量变化程度的认识也不是固定的，所以对是否是M形会存在较大的争议，很可能被一些分析者认为是对称三角形，误认为是持续形态，等等，总之，图表形态机会从来没有清楚得能让有经验的分析师们意见一致的时候，即便大多数分析者预测差不多，但他们也不一定在同时以同样的方式入市，可能提前入市，也可能确认后入市，也可能反扑时入市。图表形态例如M形绝对不是某个人首次异想天开地提出来，然后全球的投资者都跟从，形成M形就看空，然后M形就成了日后的价格规律，除非这个人是上帝，为人类规定好了一切规律。实际中，图表形态在开始就已经存在，只不过后来被某个人发现了，并且提出来，其他人就用过去的历史数据来检测这个形态，发现吻合率比较高，在预测未来走势的时候，也是屡屡得手，于是图表形态就形成一个基本理论，被传播开来。技术分析的其他理论派别和形态理论是一样的。基本面派觉得技术分析不靠谱的主要原因，在于他们不了解技术分析的理论基础，其实技术分析的理论基础是群体规律，大致意思是指，个体的运动是没有规律的，但群体的运动是有规律的，就如同量子力学的理论，在微观世界中，单个粒子的运动是不确定的，测不准是准则，但多个粒子的运动是有规律可循的，能够发现并利用这些规律。这些规律的发现和解释是基于历史数据和心理学，一些技术理论是可以用心理学来解释的，只不过在介绍技术分析的书籍中，大都是直接把技术理论提出来，而没有去解释背后隐藏的理论基础。另外，关于第二点疑问，过去的价格数据能否预测未来，这其实也是基本面派面临的问题，基本面派大量研究过去的历史数据，无非就是希望从这些历史数据中判断出未来的走势，所以在这一点上，基本面派攻击了技术分析派，其实也等于攻击了自己。   二、 基本面分析和技术分析的差异       技术派和基本面派相互攻击对方的缺点在一定程度上是站不住脚的，所以现实中总有基本面分析师，也有技术分析师，这也说明两者都有优点，如果能将两者的优点结合起来，尽量避免各自的缺点，那投资的成功率将极大地提高。我们现在探讨一下两种理论的差别。 1、 市场的正确性      技术分析者认为，市场永远是正确的，所以技术派的第一条准则是：顺着趋势走，或叫顺势而为。基本面派认为，市场并不是永远是正确的，市场犯错误的机会对于基本面研究者来讲，就是最大的机会。索罗斯是寻找市场犯错误的机会来获取巨额利润的高手，巴菲特也是通过寻找被低估的企业来进行投资。市场犯错误，本质上就是趋势追逐者，或者技术派在犯错误，技术派导致市场出现被低估和高估的机会，基本面研究者才能利用这样的机会建立足够的仓位。而当基本面派建立了仓位，价格开始开始向基本面回归时，形成了趋势，技术派便有了进仓的机会。可以说成，技术分析派为基本面派创造了建仓的机会，而基本面派也为技术派提供了盈利的机会。 2、 机会的来源性     对于技术分析来讲，机会是等出来的，有效的机会是用止损换来的。市场突破、交易信号的出现就是他的交易机会，所以技术分析派讲究不要去预测市场，市场也根本不可预测。对于基本面分析来讲，机会不是等出来的，是研究出来的，他们挖掘历史数据，分析现在状况，找出市场被高估或者低估的机会。 3、投资对象的一致性    对于技术分析者来讲，任何投资对象都是一样的，商品之间，以及商品和股票之间，或者和外汇之间，都是一样的，仅仅是一个符号而已，都是由K线、时间、价格组成，没有区别，技术理论可以毫无变化地用来分析任何一个投资对象。但对于基本面研究来讲，铜就是铜，大豆就是大豆，他们之间的差别很大，研究的资料和工具是不同的，不是一个符号。 5、价格趋势变化的时间前后性     供需双方力量的对比决定市场的价格，所以任何价格趋势的变化都是由基本面决定的，基本面的变化才会导致价格趋势的变化，所以基本面具有前瞻性，在价格变化之前发生。而往往市场形成趋势之后，技术分析才会产生进仓信号，在价格趋势变化之后发生，所以技术分析具有滞后性，可以看成对基本面的确认。 6、确定性     基本面分析的因果关系明确，从最基本的理论出发，经过科学的逻辑推导和演绎，能得出确定性的结论，所以基本面的分析具有科学性，结论是确定的（至少从理论上是如此）。但技术分析是从历史中总结出来的，不具有强有力的因果关系，最多属于统计学，所以它分析的结论具有概率性。   三、 基本面分析和技术分析如何完美地结合起来     单纯的基本面操作具有很大的风险。如果说股市可以纯粹用基本面来分析的话，那么期货市场则万万不可，因为基本面的变化和价格趋势变化之间往往存在一段时间的间隔，可能几天，也可能几周甚至几个月，也就是说价格趋势的变化滞后于基本面的变化，而期货市场是10倍放大效应，没能等到价格趋势发生变化，这段时间就足以把你赶出这个市场，没有翻身的余地。另外由于基本面的复杂性，对基本面的变化，不同的经济学家都可能持有截然相反的观点。可能因为以上两点，到目前为止，国内的期货投资机构一般比较偏重于技术分析，对基本面的研究投入较少。    单纯的技术性交易具有很高的成本。由于技术分析的结果不具有确定性，做的是概率事件，虚假突破大量存在，无效交易信号经常发生，回避和改正的办法就是不断地止损。从这个角度来看，技术交易就是不停地用止损去寻找机会，用赔的钱去寻找正确的方向。对于一般的投资者来说，大量的资金消耗在止损里，获得的利润也被止损抵消；重要的是，多次止损，可以把一个人的自信心打消，投资决定变得犹豫不决，从而错过了许多机会。 我们结合基本面分析和技术分析的优缺点，在以下几个方面，两者可以结合起来： 1、 投资策略     投资说简单也简单，说复杂也复杂，简单的投资策略就是跟趋势走。约翰墨菲有一句期货的至理名言：趋势一旦形成，就很难改变。一个中等规模的趋势，少则能持续几个月，大则能持续几年，大规模的趋势能持续几十年。基本面分析师的代表人物罗杰斯指出，从上个世纪以来，商品已经经历了三个牛市，每个牛市的持续时间为17年多一点，目前我们这个牛市是从2000年开始，少则能持续到2013年。罗杰斯另外也指出，商品的熊市大约也是经历18年左右。当然罗杰斯所说的趋势是较大规模的趋势，我们看一个中等规模的趋势，跟随经济周期而波动。通常所说的经济周期是指8-10年左右的时间，每一轮经济周期中，上涨的时间占多大半，下跌的时间较短，一旦进入上涨趋势，行情会持续大部分的时间。所以罗杰斯说的第一句话：除非商品价格出现难以置信的高昂，否则就不要轻易做空；第二句话是：除非你能给自己找出充分的做空理由，否则不要轻易做空。罗杰斯说的话和约翰墨菲类似，都是指跟随趋势而走，不过罗杰斯指的趋势是上涨趋势。当然趋势不可能一直持续下去，除非基本面发生重大的变化。多大级别的基本面变化，就会引起多大级别的趋势，重大的基本面变化，会引起较大的趋势，小的基本面变化会引起小的趋势。当然如果小级别的基本面持续了很长时间，而且不断加重，当积累到较高的程度时，其能力就足以影响到这个趋势，虽然上一级别的基本面没出现变化，但聚集巨大能量的小级别基本面就可以改变这个趋势。例如，虽然某个商品的库存一直持续下跌，但由于外部的不利环境致使商品的价格连续下跌，等到商品库存的绝对水平低到一定程度，例如历史最低水平，商品此时会出现单边的逼空走势，价格一路上涨。     在跟随一个趋势时，首先要判断导致市场形成这个趋势的最重要的基本面是什么，是多大级别，一般来说，除非这个基本面或者更大级别的基本面发生变化，否则这个趋势会一直延续，小于这个级别的基本面出现不利的变化时，会引起小幅度的反弹，形成波段，但波段完成后，又会按照原有趋势进行。做趋势的投资者，是不关心这些小级别的基本面，他们只关心这个级别的基本面和更大一级别的基本面。级别越大或约重要的基本面，约难以变化，持续的时间越长，于是跟随这个趋势的时间便越长。所以也就有了罗杰斯把钱投入后，便骑摩托车旅游全球的投资故事，因为罗杰斯做的是大规模的趋势，至少是5年的趋势，所以在这5年中，罗杰斯可以逍遥自在，无拘无束，在娱乐中轻松地赚到钱，所以投资也是件轻松简单的事情。     跟随趋势而走，那现在最大的问题是，如何判断出一个趋势。由于技术分析具有滞后性，在趋势形成之初，技术分析师判断不出趋势的形成，而当技术分析反映趋势的时候，趋势已经走了一大截，投资者错过了前半截行情。所以判断趋势还是应该从基本面着手，一个趋势的形成是由基本面引起的，那么应该关心基本面的重大变化，分析出基本面变化的级别，当发生重大的基本面变化时，可能会有一个重大的趋势，此时还不能进场，因为基本面变化和趋势变化中间往往具有一段时间的间隔，越是重大的基本面变化，中间间隔的时间越长，罗杰斯在判断出基本面的重大变化时，投资的第一年是亏损的，亏损10%多一点，第二年才开始有所盈利，所以从罗杰斯判断的基本面变化到趋势变化之间至少有1年的时间间隔。一个重大的基本面发生变化，是一个预警信号，你应该提前做好进仓准备，但不要着急进仓，等待技术分析的进仓信号。此时的进仓信号，很可能是无效信号，因为一个趋势在形成之初，总要反反复复地折腾几次，形成底部或顶部（特别是底部）。如果你是一个冒进的投资者，遇到进仓信号后，可以进仓，但此时需要小心谨慎，当技术分析不利自己的时候，就及时离场；如果你是一个稳健的投资者，可以等待技术分析确认趋势形成之后入场，虽然错过了前一波行情，但此时风险小。 2、 选择投资品种    资金总是有限的，为了获得最大利润，资金往往去追逐最能带来利润的投资品种或者 投资组合，但如何提前知晓哪个投资品种的行情大？对于技术分析师来说，任何一个投资品种之间是没有差异的，都是一个符号，所以技术分析是不能用来选择投资品种。技术分析只能用来判断行情涨跌的方向，但不能判断出涨跌的幅度大小和行情持续的时间，也无法提前判断出下一波行情是否是震荡行情，也就是说，技术分析不能判断投资品种在下一个阶段的利润率，只能判断是否盈利。基本面分析能弥补技术分析的缺陷，基本面发生重大的变化，价格涨跌的幅度便大，持续的时间便长。基本面分析师根据产业发展、政府政策、国际宏观经济状况、经济周期等基本面信息，能大致地判断出在下一个阶段中，哪些品种最可能有行情，技术分析用来判定进仓的时间。 3、 进场方向     基本面给我们提供的是一个战略性的方向，技术分析是落实这个战略方向的战术性手段。通过基本面的分析，我们可以得出市场运行的方向，这样就可以节省单纯技术性交易通过止损来寻找市场方向的成本，从而提高操作的有效性。从本质上来讲，基本面主要负责评估市场的状态和方向，技术性分析主要用来确认市场方向。 4、进场时机     如果基本面先发生重大变化，我们应该提前做准备，调整进仓的技术性条件，让条件变得宽松一些，进仓容易一些，然后耐心等待进仓信号。 如果价格到了技术分析的重要点位，或者时间到了技术分析的关键日期，我们此时关注利空或利多的最新信息。价格或日期到了重要位置，市场中经常会出现反转的信息，所以技术分析师认为，技术分析是领先于基本面变化的，波动会产生消息，在一定程度上是有一定道理的。但是我们应该知道，从严格的科学逻辑上，基本面变化才会导致价格趋势的变化，技术分析是概率事件，市场中不一定在关键位置就发出反转信号，所以我们耐心等待市场的信号。如果市场中并没有发出反转的消息，我们就不要进仓，或者让进仓的条件变得苛刻一些。 4、 仓量      由于技术性的交易做的是概率，需要多次止损，才能找到市场的方向，所以为了能在期货市场中生存，技术分析师一直都很强调轻仓，仓位一般不能超过20%，这对于控制风险来说是合理的。但它带来的问题也是明显的，如果遇到一波好行情，他能从这波好行情中赚来的利润也是有限的，未能充分利用好这波好行情。从资金管理的角度讲，把握性比较大的行情，仓位应该大，把握性比较小的行情，仓位应该小。但如何判断把握度呢？      当然技术分析本身也能区分把握性的大小，例如，如果多个技术理论同时支持某一个观点，那么这个观点是正确的概率就稍微大一些，但无论如何，技术分析师明白技术分析是概率事件，一朝被蛇咬，十年怕井绳，还是安全第一，小仓位进场。对于纯技术分析者来讲，这并不坏，因为不同的技术分析工具同属一派，具有非常类似的理论基础和逻辑思想，他们得出的结论在一定程度上具有一致性的可能，所以概率的边际效用不断地再减少，例如，一个技术分析方法得出的判断有30%的把握，另外一个分析工具支撑前一个判断，那么这个判断的把握程度能提高10%，达到40%的概率，第三个分析工具又同样支撑这个观点，把握程度提高5%的概率，达到45%，接着依次减少。但在某一个时刻同时支持一个观点的技术分析工具是少的，能有三或四个工具同时支持某一个时刻的观点，就已经不常见，所以技术分析师的轻仓思想是正确的。      基本面派和技术派的理论依据和逻辑思想截然不同，基本面的分析是确定性事件，如果这两个工具同时能在某一个时刻支持一个观点，那么行情的判断虽然不能百分之百有把握，但把握的程度也能在80%左右。这个时候，入仓的仓量可以提高到50%，甚至重仓，当然具体仓位要根据投资者的具体情况来选择，至少可以肯定的是，仓位应该提高一些。现实中从期货中暴富的投资者，通过媒体报道的例子来看，他们往往有一个共性，不怎么了解技术分析，但他们对身边某件小事或者国家政策等基本面有着比较高的敏感性，抓住之后就重仓进去，然后拿着不放，一波好行情足以让他们的资金在较短的时间内翻几十倍，甚至上百倍，从几万做到几百万，甚至千万。当然这种投资策略的风险是极高的，我们再做投资的时候，应该借鉴一下，对基本面和技术分析同时支撑的行情，我们虽然不选择重仓，但也不能轻仓，仓位应该有所提高。 基本面分析和技术分析的结论会经常不一致，因为基本面的变化和价格趋势的变化存在时间差，这个时候，我们可以等待观望,如果进仓的话，应该下调仓位，轻仓而入，等获得盈利一段时间后，再加仓，不过仓位仍然不能高，防止行情突变。 6、 止损     止损位的设置是一件比较难的事情，即防止损失扩大，又不能被行情震荡出去，还需要结合仓位情况、资金实力、风险偏好、产品波动率等一些因素。止损位一般设置在重要的压力位或支撑位附近，突破压力位或支撑位，说明行情要延续，这是合理的。但是投资者是以损失这笔不小的资金为代价，来证明自己是错误的，从而找出市场的正确方向；如果遇到一波震荡的行情，投资者很可能多次止损，代价太大。 入场后，如果发现基本面的变化不利于自己的持仓，而且技术分析上也表现出不利的局面，就应该尽早平仓，等待新的进仓信号；或者调整止损位，把把止损位设的小一点。 7、 出场时机     止损的设置包含出场时机的选择，我们这里讨论的是另一种出场，叫止盈。止盈是最难设置的，有一句话说的很好，“我们赚多少钱是市场决定的，我们赔多少钱是我们自己决定的”。我们赔多少钱由我们的止损决定，但赚多少钱并不是由我们的止盈决定的。止盈本质上是我们入场时的一个利润的目标值，市场很可能达到并超过这个止盈位，市场也很可能没到这个止盈位，就转势而走。我们如果止盈过早，可能白白错过了下面的行情，如果不止盈，又可能获利回吐，到嘴的鸭子又最后飞走了。止盈比止损难设置的多，不过也不用严格去设置止盈，大致有一个目标利润值就可以了，因为行情能不能按预测的方向走，还不一定，谈止盈就有点过早。止盈的设置必须跟随行情而定，灵活多变是它的特征。     入场后，如果基本面的变化是有利于自己的，技术上也没出现不利自己的信号，到了止盈位，也不用着急止盈，等待行情的继续；如果基本面的变化有利于自己，但技术上出现了不利的信号，此时可能是技术性反弹，也不能保证是转势，此时为了锁住盈利，我们可以调整止盈，把止盈设置在关键的反弹位置上，当然低于进仓位，如果超过这个位置，我们就止盈，落袋为安；如果基本面的变化不利于自己，而且技术上出现了不利自己的信号，我们就及时止盈，离场观望，等待新的入场信号。      四、 总结      基本面分析和技术分析的优缺点都是明显的，基本面分析的投入较大，无论时间上还是财力上，基本面分析本身也较为复杂，分析成果更依赖一个研发团队的力量，由于基本面具有强有力的因果关系，所以分析结论具有确定性，把握性较高；技术分析较为简单，投入少，其工作主要是在图表上画一些线、数浪，看一些指标，其分析的结论是概率事件，准确度和分析人士的从业时间长短和自身条件有较大关系，分析成果更依赖一两个人的力量，但期货市场中优秀的技术分析师是非常少见的。对这两者的研究，要结合自身的资金规模、研发实力和自身优势来平衡。一般来说，资金规模越大，越应该加大对基本面的投入，加强对基本面的研究，更偏重对基本面的研发，让投资变得更加科学。当然技术分析是不可缺少的，任何的投资机构或个人都会重视技术分析的研发，因为对技术分析的投入本身就较少，任何企业或个人都能承担的起。总之，无论对基本面的研究深度如何，总应该对基本面有所了解和认识，基本面分析和技术分析应该完美地结合，投资成功的概率会大大提高。

全球经济全面回暖仍需时日，期货下半年可能进行大回调

(2009-08-13 16:38:56)
标签：财经 ; 分类：大势研判
国际经济形势 利多因素： 1、美国失业率出现拐点，失业率开始下降  8月8日美国劳工部的数据显示，美国7月份失业率为9.4%，低于一个月前的9.5%，是美国失业率自2008年4月份以来首次出现下降。好于预期的9.6%。 2、美国制造业指数创新高 美国7月制造业指数从6月的44.8%升至48.9%，为去年9月以来最高值。 3、全球提高经济预期，经济复苏的信心增强  IMF公布了《2年中世界经济展望》，2年来第一次提高了全球经济预期：预计2010 年，世界GDP增长2.5%，高于今年4月预计的1.9。 4、美国政府继续实施宽松的货币政策   8.12日，美联储宣布维持利率在0-0.25%区间不变； 8.12日，美联储称延长购买美国长期公债计划至10月底，保持3，000亿美元。   利空因素： 1、海运航运指数连续降低 8月7日，波罗的海贸易海运交易所的干散货运动指数周四下滑到 3000点下方，为自五月以来最低的水准。 说明国际商品贸易的活跃程度降低，需要密切关注。 2、美国批发库存降低幅度大于预期 美国商务部8.11公布数据显示，美国6月批发库存较上月减少1.7%至 3939亿美元，预估为减少0.9%     国际经济形势评析 整体上看，全球经济已经触底，开始有回升迹象，对经济的预期提高。 但这并不意味着经济的全面改善，某些领域仍在恶化，因此美国、英国政府仍然坚持实施宽松的货币政策。   国内经形势 1、7月经济运行数据比较平稳，部分指标低于预期  七月份工业产值、城镇固定资产投资增长均低于预期。1-7月固定投资较同期增长32.9%，低于预期的34%，工业产值上升10.8%，低于预期的11.5%。 2、 物价指数比较平稳 中国7月份的CPI和PPT分别下降1.8%和8.2%，与预期降幅一致，这两类数据6月份下降1.7%和7.8% 3、中国宽松的货币政策开始微调 7月份人民币各项贷款增加3559亿元，较6月份的15304亿元大幅下降。截止8月8日当周央行共发行930亿票据，进行回笼资金。8月6日中国人民银行将发行3月央行票据750亿，   国内经济评析 国内经济形势运行良好，货币政策的宽松程度下半年有所降低。   如果说前期大宗商品的上涨是基于货币政策的话，那么后期的大宗商品走势决定于经济的恢复程度。经济的恢复需要一个长时间的过程，所以大宗商品在未来的上涨速度将放慢，而且大多期货价格已经处于比较高的位置，所以下半年期货具有上行压力。期货在上半年一路高涨，没有进行大的回调，下半年在缺乏炒作题材的情况下，期货下半年有可能需要一个较大的回调。

沪铝的投资报告（期货市场）

(2009-06-22 15:29:58)
标签：铝投资伦铝沪铝财经 ; 分类：大势研判
3.9 伦铝走势预测的总结 1800是伦铝最重要的转折点。由以上预测位可知，1800、1900、2000、2100、2200都可能是伦铝的转折点，但从道氏理论上讲，1800的压力点位最多，而且在伦铝调整浪和伦铝B浪的走势预测中，1800点都被包含在其中，所以1800点是伦铝最重要的转折点。           5.1 沪铝0909目前不适合开空仓 沪铝0909目前不建议开空仓，需要等待一些时日。无论是沪铝还是伦铝，都与目标的转折点还有一段距离。 另外从月K线的图上看出，根据MACD，蓝线穿插红线的趋势比较明显；KDJ指标中，蓝线刚穿插过红线，时间还不长，蓝线和红线相差的距离有扩大之趋势。       5.3 如果开多仓  交易计划    价格区间 开仓情况 开仓理由 12730-13100 开多仓 前期的重要低位。另外跌停板在12730，故由12760 改为12730.    5.4 如果开多仓  风险控制 价格区间 12730-13100 开仓比例 5% 止损位 (1%的上调) 12600 第一止赢位 14850 第二止赢位 14300 目标位 20000 最差盈亏比 2:1 5.5 沪铝0909的投资建议   沪铝0909需要等待和观望。 沪铝0909由于开多仓时，最差的盈亏比为2：1，比较小，所以不太适合开多仓。 前面所知，沪铝0909目前不适合开空仓。   以上投资建议仅供参考，6月20日。

互联网产业的发展现状

(2009-02-09 14:54:17)
标签：互联网it股市网民cnnic移动互联网 ; 分类：行业投资
探讨互联网产业的发展现状，可以用来评估互联网企业的未来前景和发展潜能，对于评估互联网企业的价值具有重要的意义。互联网产业发展到现在已经有15年左右的历史，经过了网络高涨、网络泡沫和网络复苏等几个阶段，如今互联网产业已经远远不同于以前，呈现出了几个发展状态： 1、欧美的网民增长速度趋缓，中国网民仍然保持高速的增长 由于欧美的互联网行业发展较早，人们生活水平较高，所以在早期，它们的网民数量高速增长，上网的普及率较高，经过了高速增长后，如今他们进入了缓慢增长期。2007年欧美网民的数量仅增加4.7%，美国访问量排名前五十的网站，他们的独立用户访问量平均提高7.6%。中国的互联网发展较晚，随着电脑、上网等成本的降低以及网络信息内容的丰富，中国的网民数量高速增长.根据CNNIC的报告显示，网民规模较2007年增长8800万人，年增长率为41.9%；截至2008年底，我国网民数达到2.98亿，宽带网民数达到2.7亿.，我国互联网普及率以22.6%的比例首次超过21.9%的全球平均水平。高速增长的网民数量为我国互联网产业的高速发展提供了基础。 2、移动互联网产业逐步兴起 相对于在线互联网的快速增长，中国无线互联网的增幅更是相当惊人。CNNIC报告调查数据显示，随着运营商的重视和手机硬件成本的不断降低，2008年中国使用手机上网的网民较2007年翻了一番还多，达到1.17亿。手机上网已逐渐成为一种主流的网络接入方式，并悄然流行起来，移动互联网产业将是一个新的互联网产业增长点。 3、互联网行业竞争格局的雏形已经形成     互联网行业经过10多年的发展，互联网企业不断地经过竞争淘汰、并购重组等活动，幸存下来的企业已经在竞争格局中找到了自己的位置，它们的用户粘度和忠诚度较高，并且用户数量随网民总规模增长而持续地增长，后来成立的互联网企业已经很难动摇它们的领袖地位，互联网行业竞争格局的雏形已经形成。虽然最近几年Web2.0网站兴起，少数几个网站突飞迅猛发展起来，但也未能动摇互联网行业原有的竞争态势，而且有名的Web2.0网站几乎被Web1.0网站瓜分收购，例如新闻集团收购Myspace，Google收购Yotube。 4、站稳的互联网企业呈多样化发展趋势     为最大化地挖掘用户的价值，把他们转化为收益，同时由于互联网行业竞争的加剧，加上互联网企业自身具有较强的规模经济和范围经济性，互联网企业需要同时也能够为用户提供多样化的服务，于是站稳的互联网企业不断地引进其他的商业模式，走多样化发展之路。中国搜索引擎的领头人百度，正在推出C 2C业务，进入电子商务市场；及时通讯的领头人腾讯，已经像门户网站一样提供多样化的信息内容，同时推出了C2C业务；中国的三大门户网站之一搜狐，也开发出了自己的搜索引擎——搜狗等等。原先不同业务的互联网企业，如今有融合其他业务的发展趋势，在市场中站稳的互联网正在向综合化方向发展。 5、专业化的互联网企业不断涌现，与综合化的互联网企业抗衡 综合化的互联网企业一般属于成立比较早的企业，他们依靠提供丰富、多样化的信息内容，黏住了用户，形成了较高的口碑，后起的互联网企业很难动摇他们的地位。但后起的互联网企业可以集中精力在某个领域提供更精致、价值更高的内容或服务，凭此把对这个领域有兴趣的用户吸引过来，从而获得生存。专业化的网站虽然在总规模上无法与综合化的网站相比，但可以在某一个领域与综合化的企业相竞争。由于专业化的网站起步较晚，同时互联网行业中又不断出现新的服务或商业模式，所以专业化的网站不断地大量涌现，发展速度较快。 6、纯粹的互联网企业找到了盈利模式     在网络泡沫后，企业界对互联网企业的价值产生了非常大的探讨，基本上都认为，互联网只是一个平台或一个工具，互联网企业不能脱离传统企业，纯粹的互联网企业不可能生存，互联网企业只有和传统企业结合起来，才能盈利。如今纯粹的互联网企业也实现了盈利，并且开发出了可脱离传统企业的盈利模式，比较代表的就是虚拟商品的产生。腾讯公司的QQ秀、宠物、QZONE等都是虚拟商品，腾讯依靠出售这些虚拟商品，获得了可观的收入。根据腾讯的2006年第四季度财务报表显示，这些虚拟商品销售收入达到3853美元，占腾讯业务收入的42%，成为最主要的收入来源。游戏公司的收入在早期是依靠收取注册费和点卡费而获得收入，如今游戏公司凭借出售游戏中的虚拟商品（例如装备、武器），开发出了新的盈利模式。 7、互联网行业的股市表现平淡 2000年之前，在网络股的拉动下，纳斯达克指数一路高涨，最高曾突破了5000 点大关，R.M. Hand(2001)指出那时网络股指数不仅远高于标普指数（5&P 500），而且也高于纳斯达克指数。如今网络股指数（Qnet）表现平淡，根据2007和2008年纳斯达克公布的网络股走势来看，网络股指数不仅低于纳斯达克指数，而且也低于标普指数（5&P 500）；美国网络股的平均PE值在20左右，中国互联网公司的PE值除了百度和腾讯较高之外，其他的PE值平均在30左右，虽然仍然略高于传统企业，但已经大不如以前，这是由于一方面，投资者从追求网络概念股到追求盈利的转变，不再热炒网路股；另一方面也说明互联网行业进入稳步增长期。

《士兵突击》的人生哲学

(2008-10-07 00:20:11)
标签：士兵突击哲学王保强许三多史今成才杂谈 ; 分类：生活杂谈
《士兵突击》的人生哲学  《士兵突击》这部电影，我大约看了五六遍了，当然除了第一编连续，其他几遍都不连续。看第一编的时候，我是一天一夜27小时压根没合眼，一口气看完。这部电影不仅仅讲述了一个故事，更是从故事和谈话中透视了一种人生哲学，所以才会使这部电影百看不厌，每看一遍，我都会有一次新的心灵感悟，如同陈年老酒一样，越品越有味。     一个人首先应该要有正确的价值观和道德观，像许三多常说的“好好的活着，做有意义的事情”，这句话很浅显，却隐藏着深层次的人生意义。人为什么要活着？对于这个问题，恐怕从古至今，都有许多哲学家和智慧者一直在思索。但在许三多眼里，却很简单，好好的活着就是要做有意义的事情，做有意义的事情就是好好的活着。人不仅仅活着，而且是要好好的活着，不能像行尸走肉一样，虽然活着，但虚度人生，已无灵魂。如何好好的活着？要做许多有意义的事情，当然对于不同的人，有意义的事情可能也不尽相同，但具有一个核心观念，那就是“多为别人着想，在带给别人利益至少不损害他人的情况下，追求着人生的目标”。一个价值观将伴随着人的一生，左右着人的是非判断，那么判断依据是选择有意义的事情去做。做损坏他人利益的事情，往往带来心里的不安和自责，做有意义的事情，才会得到踏实和愉快，同时会获得众多的朋友以及他们的问候和关心，生活就变得充实而富有趣味，也就是达到了好好活着的境界了。     具有正确的价值观后，人还应该有个梦想，就像另一个主人公成才所说“人活着要有目标”。有了目标后，人才能为实现目标而进行不断的努力，而不会在人生道路上迷茫。目标确定后，还应该具有像成才一样强烈的成功欲望，在欲望的驱使下，人才能有遇到困难而百折不挠的毅力。为了达到目标，人需要付出，就像王团长所说的“想到和得到之间，还有两个字，那就是做到”，只有做到了，才可能得到。     在做的过程中，人不可避免会遇到困难，甚至看似面临无法跨越和克服的困难，此时人需要激励。任何人的潜力都是巨大的，但这种潜力往往深藏在阴暗处，别人以及自己是看不出这种潜力，这种潜力的喷发需要心灵的激发，就如同许三多“腹部绕杠333个”的那个片段。许三多体质较差，容易晕车，为了克服晕车，便开始练习绕杠，但他做了好长时间，做的最长的时候也仅27个，但那次为了夺得先进班集体、为班长争光，同时处于一种善意的欺骗之中，在三多做的绕杠早超过50个的时候，班长以及其他人给了他善于的谎言，说他尚未超过50个，在不知道自己做了多少个的情况下，他完全发挥出来自己的潜力，达到了震惊全连甚至全团的优秀成绩。在努力的过程中，像红三连5班班长老马说的“不要把希望寄托在别人身上”，要依靠自己去拼搏，史今班长说的对“要拔掉许三多心里面的救命稻草，他才能成长”，只有破釜沉舟、背水一战，人才能全身心地投入，潜力才能发挥之至。      不是每个人的目标都可以实现的，即使发挥了自我的潜能，此时人需要有一颗平常心。因为目标的实现不仅取决于自身，而且还取决于外部的环境，在失败的情况下，要保持一颗吴哲常说的“平常心”。人的一生会面临众多想实现的目标，但不要事事都想着成功，如七连连长高成所说“如果事事都想成功，结果总会失败的”，要把结果淡化，像老A队长袁朗说的“生活不是结果，而是过程”。无论失败还是成功，都应该保持一颗“平常心”，把心放平、放稳，有了平常心，才能到达老A队长袁朗所说的“不焦虑、不患得患失”的状态。     人除了追求自我奋斗之外，还应该有一个家。要像许三多那样把组织当作自己的家，"我已经离开家了，不想再离开家了"，而不是以组织为跳板，要把组员当作朋友、家人，而不是像成才那样把组员当作竞争对手，用心灵对待他们，而不是停留在形式上、表面上的关心和帮助，这样即使你由于自身缺陷而受到他们排斥和否定时，只要你用真心去和他们交往，为他们着想，不久后，你便会获得他们的尊重并且成为他们的至好朋友，就像许三多刚开始进入红七连5班和刚七连那会，受到别人歧视，但结果他用自己的实际行动获得了他人的认可，薛林说“我们不是朋友么”，伍六一说“我们不是朋友，我们是什么”，钢七连连长调到侦察营时，想到带走的第一个人是许三多，可见不要对别人以怨抱怨，要有宽广的胸襟，用自己的实际行动去获得别人的尊重。     建设家的同时，人还应该坚持自己的原则。如果这个家的价值观比较好，像钢七连永不止步、刻苦勤奋，那要像这个组织学习，如果这个组织的价值观不好，像红七连5班那种懒散的、堕落的文化，那应该出淤泥而不染，坚持原则，保持自律，同时尽力去改善这种文化，而不是像5班班长老马那样被侵蚀掉。     当你在家中有地位之后，要像史今班长一样，关心下属和培养下属。你要做到“不抛弃、不放弃”，不要轻易地辞掉一个员工，要把员工当作自己的亲人一样，同时善于激发下属的潜能，并且遵守承诺，不抛弃任何一个下属。这样的结果，不仅让你获得员工的尊重，更重要的是提高组织的效率.

中国14家网络公司总市值仅为Google的19%，财富网很可能被高估

(2008-09-06 19:16:47)
标签：纳斯达克市值高估互联网百度google财经 ; 分类：生活杂谈
中国的网络公司规模太小，中国在纳斯达克上市的14家网络公司总市值仅为273亿美元，远低于Google一家的1416亿美元，相当于Google的19%。说明两个问题，一方面，中国的网络公司在全球业务方面难以与国外公司匹敌，另一方面，中国网络公司的增长空间还比较大。目前中国网络公司的业务主要集中在大陆。    其中，中国网络公司中市值最大的企业当属于搜索提供商——百度，高达92亿美元，占有中国在纳斯达克网络股的总市值的1/3，远远高于其他网络公司。其次分别是分众传媒、网易、携程、搜狐、新浪、盛大，市值都超过20亿美元。    从市盈率（P/E）来看，Google的市盈率为30，百度的市盈率为90，美国网络股的平均市盈率为20，中国网络股的平均市盈率为50，主要是由于中国是新兴发展国家，发展速度较快，另外中国的网民增长速度较快，前不久根据中国互联网数据中心的数据，中国的网民为2点多亿，已经超过美国，成为全球第一，可见中国的网络市场规模巨大，所以中国网络公司的市盈率较高。 中国网络公司中，财富网的市盈率最高，为190，其次是空中网（90），然后是百度（80），再往下是分众传媒、携程、新浪、搜狐，在30-50之间。财富网主要提供证券信息、技术分析和分析服务，伴随中国金融市场的迅速发展，金融信息的市场规模较大，财富网的发展速度较快，所以市盈率应该较高，另外目前中国股市惨淡，财富网的市盈率不仅远高于平均水平，而且也远高于其他顶尖优秀网络公司的市盈率，其市值很可能被高估，股价可能会下降。由于无线网络在中国目前来说尚处于初步阶段，未来的发展前景巨大，所以市场看好无线网络业务，故空中网的市盈率较高。另外，百度在中国搜索业务的市场份额不断上升，加上最近想推出电子商务业务，市场给与百度较高的市盈率。传统的门户网的增长速度下降，市盈率不高。市盈率比较低的企业为游戏公司，例如盛大和第九城市的市盈率刚刚超过10，投资者已经不看好中国的游戏市场，主要由于目前中国的游戏公司过多，竞争异常激烈，利润下降，增长速度放慢。  详细数据见下表     公司 上市标识 数额 百万美元 地点 P/E Google GOOG 141580 M 美国 30             中国在纳斯达克上市的网络公司，2008年8月6日的纳斯达克数据 公司 上市标识 数额 百万美元 地点 P/E 华友世纪 HRAY 60.95 M 北京 N/A 掌上灵通股份有限公司 LTON 75.71 M 上海 N/A 空中网 KONG 144.61 M 北京 90.22 中华网公司 CHINA 275.16 M 香港 N/A 前程无忧 JOBS 282.35 M 上海 23.63 财富网络科技有限公司(金融界) JRJC 296.87 M 北京 190.13 第九城市 NCTY 496.41 M 上海 10.69 盛大网络娱乐股份有限公司 SNDA 2030 M 上海 12.77 新浪 SINA 2230 M 北京 31.88 搜狐 SOHU 2550 M 北京 30 携程旅行网 CTRP 2990 M 上海 45 网易 NTES 3000 M 北京 16.22 分众传媒 FMCN 3570 M 上海 49.54 百度 BIDU 9280 M 北京 79 中国总计   27282.06 M

电子邮件业务能否阻止微软收购雅虎？

(2008-02-17 22:23:36)
标签：微软雅虎收购股价google隐私反垄断邮件it ; 分类：行业投资
微软欲出资466亿美元收购雅虎的消息一经传出，便在全世界闹的沸沸扬扬。就在微软宣布收购的不久，Google出面欲与雅虎展开在 在线广告业务方面的合作，新闻集团也不甘寂寞，对外宣布与雅虎展开合作，将Myspace与雅虎进行合并，互换股权。似乎雅虎面临众多选择，但Googel与新闻集团都无意全面收购雅虎，特别Googel可能面临司法机关的反垄断的审查，对合作方案显示降温。与新闻集团合作，似乎对雅虎未来的发展起不到重大改观的作用，所以出售给微软可能是最好的选择。但两家公司合并后，将给几亿的网络用户带来重大的影响：电子邮件帐户将最终被一家巨型的技术公司所拥有。这将产生一系列的后果，包括反垄断审查和个人隐私的侵犯，可能会阻挡微软收购雅虎。       微软出资446亿美元收购雅虎，遭到雅虎的拒绝后，并购陷入僵局。许多分析师相信，微软要不提高收购价格，要不采取恶意收购。     Google公开强烈反对此项并购，并与微软展开口水之争，互相指责对方给互联网行业竞争的良性竞争带来了威胁。Google首席法律官（CLO）指责：微软和雅虎在即时信息和邮件方面共同拥有绝大多数的市场份额，并且控制着网络入口（微软控制PC桌面，雅虎统领互联网门户）；微软收购雅虎后，是否会利用在PC桌面软件的垄断地位，来非法地限制用户自由地使用竞争对手的邮件、及时通信和网络服务？（具有讽刺意味的是，Google收购DoubleClick后，同样也面临着类似的损坏消费者利益的问题。）微软展开反击，指出：两家公司并购主要是针对于Google处于垄断地位的在线搜索广告市场。     Google意识到邮件方面的垄断可能会阻挡微软对雅虎的收购，所以公开指出并购后在邮件方面将占有压倒性的市场份额，以希望阻止这场对自己生存造成严重威胁的并购案，但邮件业务方面的影响程度还没这么简单。       根据国际数据公司（International Data Corp）的分析师Kasten Weide提供的数据，美国有2亿网民，其中在电子邮件这一项服务中，46%的网民使用雅虎的服务，而微软和Ggoole分别占27%和29%（网民可以同时使用多个公司的邮件服务）。如果微软收购雅虎后，那么意味着微软拥有美国3/4的邮件用户，处于垄断地位。分析师相信，这种地位不是阻挡收购的关键因素，而是这种并购是否会侵犯个人隐私或破坏数据安全，政府将围绕这两个方面展开详细调查。 一些分析师认为，美国和欧盟司法机构也可能主要围绕电子邮件方面，来评估两家公司的并购。UBS的分析师Heather Bellini认为，两家公司可能被迫分拆一些业务，例如邮件和及时通信，来应对司法机构的审查。     但问题接踵而来，一个在硅谷工作多年的反垄断专家Gary Reback指出：你如何将邮件业务剥离？它可不像剥离一个工厂那么简单，它比剥离一个品牌更加复杂。Reback另外表示，这项并购将越来越围绕是否违反垄断法展开讨论。 一位来自斯坦福的人士Mendelson认为，司法机关很可能调查另一个问题：个人隐私。微软通过邮件信息可以有针对性地向邮件用户传输广告，但也引发另一问题：邮件信息如何被使用，如何被保护？     Mendelson指出了并购的优劣点，其优点是能让一个网民在网络上有一个单独的身份，劣点是公司知道你太多的信息。     实际上，美国能源和贸易委员会（U.S. Congressional on Energy and Commerce）的一个成员宣称，对于此项并购案，委员会将围绕消费者个人隐私方面展开调查。     微软表示，它将严肃地对待隐私问题。在07年年底的白皮书上，微软宣称，它将采取合适的措施，加上“不鉴定身份”（仅针对数据信息，而不是直接通过鉴定个人用户来针对性地输送广告）来避免用户个人隐私的侵犯。     但在Electronic Frontier Foundation的技术员工Peter Eckersley 对微软的隐私保护措施表示怀疑，“两家公司并购前，你可以使用两种邮件和两种搜索引擎，但并购后，你只能使用一种，而且为了个人隐私的安全，你又不能进行其他选择，那么这种情形下，个人隐私问题将变得更严重。其他业务方面都一样，并购将对个人隐私持负面影响。”     您对微软最终是否能够并购雅虎还有什么其他宝贵意见？欢迎您跟随留言，让我们共同探讨这桩将可能改变世界互联网格局、影响互联网发展的历史性事件。

08年 IT 十大技术服务

(2008-01-22 20:27:30)
标签：杂谈 ; 分类：生活杂谈
许多事物变得越来越智能、便宜和社会化，并且趋于移动和无线化。     1、  超级手提笔记本     一个基于linux操作系统的Asus Eee PC，仅卖300美元，这种笔记本有一个键   盘和一个屏幕，采用无线保真技术（Wi-Fi）和蛤壳式设计（clamshell     design）. 这种笔记本最大的特点是它采用900MHz处理器，所以不需要大的风   扇，另外它没有硬盘，采用和Ipode Shuffle同样的储存技术—Flash存储。  2、  上网免费    在有些国家的某些地区，上网已经不再收费，例如美国。因为免费的上网服务，能够迅速提高网民数量，为互联网商业的发展提供广泛的用户基础。  3、  家庭机器人    有一个非常具有划时代意义的新设想：通过无线保真技术（Wi-Wi），将机器人和家庭电脑连接起来，让电脑作为机器人的大脑。在这种设想下，机器人会变得越来越智能化，目前基于这种思想设计的一个机器人，可能在08年底或09年完成，它的名字叫“Zeno”,它会走路、说话，能表达感情，能记住你的名字和容貌，当你走进房间的时候，能够叫起你的名字，并且向你问候。与此同时，这种机器人的价格也大大下降，仅花几百美元，便可买一个。与以前的需要花几千美元想比，这种机器人将能被大部分家庭所接受，市场空间广阔。 4、  超连接    不仅电脑手机，而且MP3，电子书阅读器，数码相机，手表，轿车等都可以接入互联网。一个比较有名的产品 Eye-Fi car，当这种卡插入数码相机的SD槽中，它能让相机通过无线保真接入技术与互联网连接，然后将图片上传到互联网上。 5、多点触控技术（muli-touch）    多点触控技术就是在一个屏幕上能够同时接受几个不同点传来的信息。08年，我们可以看到至少两种采用这种技术的产品，一个是下一代的IPhone，另一个是戴尔（Dell）会将它的Latitude XT电脑改进成带有多点触控式的电脑。 6、 定位，定位，定位    全球定位系统（GPS）越来越小，而且也越来越便宜。08年，Web2.0兴起，许多东西都会带有GPS。每一个人不仅可以追踪人，而且也可以追踪宠物或者汽车。7、 屏幕阅读     今年，电子阅读器将得到跳跃式的发展。首先，手机的尺寸越来越大，质量越来越高，手机屏幕变得适合阅读电子报纸或电子杂志。亚马逊的电子书阅读器，第一次将电子书带入主流。以后我们将可能看不到带有纸张的书、杂志或报纸，复印出版社将可能消失。 8、 社会化    08年，社交网络和社交网站都将爆发性增长。Google的OpenSocial将打碎那些挡在不同社会网络群体之间的所有墙，整个社会成为一体。更多的服务例如餐饮业将通过客户的参与和智慧，提高自身的质量。 9、 触觉反馈    今年，带有触觉感应器的手机或其他移动设备上将大量出现。在一些情况下，一些按钮将消失，当你手指点击在屏幕上虚拟的按钮上时，设备将会进行信息反馈，等同于点击在真实的按钮上。 10、 手机电视    在08年，通过手机看电视将成为一种潮流。                                             参照：Personal Tech 2008: Top 10 Trends

07年科技股飙升，互联网表现出色

(2008-01-21 23:32:01)
标签：it ; 分类：行业投资
投资者对科技产业抱有信心，这不仅从股票走势上可以看出，同时从过去一年中发生的众多并购案件上，也能够分析得出。    科技股总体趋势处于上涨势头，一些股票攀附历史新高。iPhone 在去年5月份，股票就高过100美元，到11月30日，股票就涨到182美元，到达历史新高。Google在年初是467美元，到11月初超过700美元，11月底略有下降，稳定在690美元左右。Amazon过去一年股票涨了150%，到达90.56美元。      互联网公司并购主要集中于互联网广告和社会网络领域，例如微软给Facebook估值100亿美元，出资2.4亿美元，购进1.6%的股份。      尽管不同的科技股表现差别较大，但投资者相信，科技股的前景是好的，主要是因为全球对于科技产品的需求保持增长。     早在去年11月份开始，科技股就比其他股票表现出色，主要是由于以下两个原因：     1、许多科技公司手握大量现金，他们的管理层相信，在2006年，他们的公司价值被低估，所以在07年，他们大量投资于自身的股票，驱使股票上涨。     2、投资者越来越担心，美国经济不久会退回到稳定状态，所以他们寻找面向海外市场的公司，而这些公司包括许多科技公司。     从IBM到Google，再到Intel，许多科技公司的业绩要比07年的预期至少高出1/4，即使那些处于挣扎的公司，例如戴尔（Dell），到年底，也表出比预期要好的业绩。                                                                          参照：Tech Stocks 2007: Soaring Highs, Blazing IPO,iPhone Fever